美国

美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549

表格10-Q

(标记一)

根据1934年《证券交易法》第13或15(D)条规定的季度报告

截至2022年3月31日的季度

或

根据1934年《证券交易法》第13或15(D)条提交的过渡报告

委员会档案编号：814-01211

大榆树资本公司

(注册人的确切姓名载于其章程)

注册人电话号码，包括区号：(617)375-3006

根据该法第12(B)条登记的证券：

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短时间内)提交了1934年《证券交易法》第13条或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。是，否，

用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。是否

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司或新兴成长型公司。请参阅《交易法》第12b-2条规则中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小申报公司”和“新兴成长型公司”的定义。

如果是一家新兴的成长型公司，用复选标记表示注册人是否已选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易所法》第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。

用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如《交易法》第12b-2条所定义)。是，不是

截至2022年5月6日，注册人拥有4,601,391股普通股，每股面值0.01美元。

目录表

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第一部分-财务信息

除文意另有所指外，凡提及“GECC”、“我们”、“本公司”及类似含义的词语，均指Great Elm Capital Corp.和/或其子公司。我们在我们的网站www.Great elmcc.com上参考了材料，但我们网站上的任何内容都不应被视为通过引用或以其他方式包含在本报告中。

关于前瞻性信息的注意事项

本报告中的一些陈述(包括在下面的讨论中)属于前瞻性陈述，涉及未来事件或我们未来的业绩或财务状况。本报告所载的前瞻性陈述涉及一些风险和不确定因素，包括有关以下方面的陈述：

我们使用诸如“预期”、“相信”、“预期”、“打算”、“将”、“应该”、“可能”、“可能”、“计划”以及类似的词语来识别前瞻性陈述。本报告所载前瞻性陈述涉及风险和不确定因素。我们的实际结果可能因任何原因与前瞻性陈述中暗示或表达的结果大不相同，包括“第1A项规定的因素”。风险因素“，在此和我们截至2021年12月31日的财政年度Form 10-K年度报告(我们的”Form 10-K“)中。

本报告中包含的前瞻性表述是基于我们在本报告发布之日获得的信息，我们不承担更新任何此类前瞻性表述的义务。尽管我们不承担义务

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如果您有意修改或更新任何前瞻性声明，无论是由于新信息、未来事件或其他原因，我们建议您参考我们可能直接或通过我们已提交或未来可能提交给美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)的报告所作的任何其他披露。

项目1.财务报表

紧跟在本报告签名页之后的合并财务报表索引中所列的财务报表在此并入作为参考。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

概述

我们是马里兰州的一家公司，成立于2016年4月。我们是一家封闭式、外部管理、非多元化管理的投资公司，已根据经修订的1940年投资公司法(“投资公司法”)选择作为BDC进行监管。此外，出于税务目的，我们选择从2016年10月1日开始的纳税年度开始，根据《守则》被视为RIC。

我们寻求通过债务和创收股权投资产生当期收入和资本增值，包括对专业金融业务的投资。为了实现我们的投资目标，我们投资于中端市场公司的担保和高级担保债务工具，以及专业金融公司的创收股权投资，我们认为这些工具提供了足够的下行保护，并有可能产生诱人的回报。我们通常将中端市场公司定义为企业价值在1亿至20亿美元之间的公司。我们还在公司资本结构的其他部分进行投资，包括次级债务、夹层债务和股权或股权挂钩证券。我们直接与发行人进行这些交易，并通过与行业专业人士的关系在二级市场进行交易。

2016年9月27日，我们与我们的外部投资管理公司Great Elm Capital Management，Inc.(“GECM”)签订了一份投资管理协议(“投资管理协议”)和一份管理协议(“管理协议”)，我们开始根据该等协议向GECM承担义务。投资管理协议每隔一年续期一次，但须经董事会和/或股东批准。

出于美国联邦所得税的目的，我们已选择被视为RIC。作为一个RIC，我们将不对我们的收入征税，只要我们每年分配这些收入并满足其他适用的所得税要求。要符合RIC的资格，我们必须满足收入来源和资产多元化的要求，并每年将至少90%的投资公司应纳税所得额及时分配给我们的股东。如果我们有资格成为RIC，我们通常不必为我们分配给股东的任何收入缴纳公司税。

投资

我们的投资活动水平在不同时期可能也确实会有很大的不同，这取决于许多因素，其中包括可从其他来源向中端市场公司提供的债务和股权资本的数量、并购活动的水平、高收益和杠杆贷款信贷市场的定价、专业金融部门的机会、我们对未来投资机会的预期、总体经济环境以及我们所做投资类型的竞争环境。

作为BDC，我们的投资和投资组合必须符合监管要求。

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收入

我们的收入主要来自我们持有的债务投资的利息、我们持有的股权投资的股息、处置投资的资本收益以及租赁、手续费和其他收入。我们对固定收益工具的投资一般预期期限为三至五年，尽管我们对期限没有下限或上限限制。我们的债务投资一般每季度或每半年支付一次利息。我们债务投资本金的支付可以在规定的投资期限内摊销，可以推迟几年，也可以在到期时完全到期。在某些情况下，我们的债务投资和优先股投资可能会推迟支付现金利息或股息或实物支付(“实物支付”)。此外，我们可以通过预付款、承诺、发起、尽职调查、期末或退出费用、提供重要管理援助的费用、咨询费和其他与投资有关的收入的形式产生收入。

费用

我们的主要运营费用包括支付基本管理费、管理费(包括根据管理协议可分配的管理费用部分)，以及根据我们的运营结果支付的奖励费。基础管理费和激励费用于奖励GECM在确定、评估、谈判、成交和监控我们的投资方面所做的工作。管理协议规定发还根据管理协议可分配给吾等的办公空间租金、办公设备和公用事业的费用和支出，以及与GECM或其联属公司向吾等提供的非投资咨询、行政或运营服务有关的某些成本和支出。我们还承担我们的运营和交易的所有其他成本和费用。此外，我们的费用还包括未偿债务的利息。

关键会计政策

证券组合投资的价值评估

我们根据董事会(“董事会”)通过的政策中规定的估值原则和方法，以公允价值对我们的投资组合进行估值。公允价值被定义为在计量日市场参与者之间以有序交易方式出售一项资产将收到的价格。市场参与者是资产的主要(或最有利的)市场上的买家和卖家，(1)独立于我们；(2)知识渊博，基于所有可用信息(包括可能通过尽职调查努力获得的通常和习惯的信息)对资产有合理的了解；(3)能够为资产进行交易；以及(4)愿意为资产进行交易(即，他们有动机，但不是被迫或以其他方式被迫这样做)。

容易获得市场报价的投资按该市场报价计价，除非该报价被视为不代表公允价值。未有市场报价或市场报价被视为不代表公允价值的债务和股权证券，采用与我们董事会批准的政策一致的估值程序，按公允价值进行估值。

我们的董事会真诚地批准我们的投资组合在每个季度末的估值。由于确定没有现成市场价值的投资的公允价值存在固有的不确定性和主观性，我们投资的公允价值可能与此类投资存在现成市场价值的情况下所使用的价值大不相同，也可能与我们最终可能实现的价值大不相同。此外，市场环境的变化和其他事件可能会影响用于评估我们一些投资的市场报价。

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未能随时取得市场报价或市场报价被视为不代表公允价值的投资，按适当情况采用市场法或收益法或两者并用的方法进行估值。市场法使用涉及相同或可比资产或负债(包括企业)的市场交易所产生的价格和其他相关信息。收益法使用估值技术将未来金额(例如，现金流或收益)转换为单一现值(贴现)。这一计量是基于当前市场对这些未来金额的预期所表明的价值。在遵循这些方法时，我们在确定投资的公允价值时可能考虑的因素类型包括，相关的和其他因素：现有的当前市场数据，包括相关和适用的市场交易和交易可比数据；适用的市场收益率和倍数、证券契约、看涨保护条款、信息权以及任何抵押品的性质和可变现价值、投资组合公司的支付能力、其收益和贴现现金流、投资组合公司开展业务的市场、上市同行公司的财务比率比较以及并购可比较对象；以及企业价值。

我们更喜欢使用可观察到的投入，并尽量减少在我们的估值过程中使用不可观察到的投入。投入广义上指的是市场参与者在为资产定价时使用的假设。可观察到的投入是反映市场参与者在为一项资产定价时使用的假设的投入，该假设是基于从独立于我们的来源获得的市场数据开发的。不可观察的投入是反映我们对市场参与者将使用的假设的假设的投入，这些假设是根据在当时情况下可获得的最佳信息开发的。

可观察到的和不可观察到的投入都受到一定程度的不确定性的影响，所用的假设承担着未来发生变化的风险。吾等利用所掌握的最佳资料，包括上述因素，以编制公允估值。在确定任何单个投资的公允价值时，我们可以使用多种投入或使用多种方法来计算公允价值，以评估对变化的敏感性，并确定公允价值的合理范围。此外，我们的估值程序包括对每项投资的当前估值与先前估值的比较进行评估，并在差异重大的情况下了解这些变化的主要驱动因素，酌情纳入我们当前估值投入和方法的更新。

收入确认

利息和股息收入，包括实物收入，按权责发生制入账。就资本承诺赚取的发起、结构设计、结算、承诺及其他预付费用，包括原始发行折扣(“OID”)，一般会在有关债务投资的年期内摊销或增值为利息收入，以及偿还债务投资时应收的期末或退出费用(如该等费用属固定性质)。其他费用，包括某些修订费、预付费和交易破裂时的承诺费，以及具有应急特征或性质可变的期末或退出费用，均确认为赚取费用。提前偿还贷款或债务担保而到期的预付款费用和类似收入在赚取时予以确认，并计入利息收入。

我们可能会以低于面值的价格购买债务投资。收购公司债务工具的折价通常使用有效利息或不变收益率法摊销，除非有关于可收回性的重大问题。

我们至少每季度评估未偿还应计收入应收账款，如果发生表明基础投资组合公司可能无法支付预期付款的事件，则评估更频繁。如果确定不可能支付数额，我们可以针对收入建立准备金或将其转回，并将投资置于非应计项目状态。

已实现净收益(亏损)和未实现升值(折旧)净变化

我们以偿还或出售一项投资的净收益与该项投资的摊销成本基础之间的差额来衡量已实现收益或亏损，而不考虑先前确认的未实现增值或折旧。已实现损益采用特定的识别方法计算。

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未实现升值或折旧净变化反映报告期内有价证券投资公允价值和有价证券投资成本基础的净变化，包括在实现损益时冲销以前记录的未实现增值或折旧。

投资组合和投资活动

以下是截至2021年12月31日的年度和截至2022年3月31日的三个月的投资活动摘要：

投资组合对账

以下是截至2022年3月31日的三个月和截至2021年12月31日的年度的投资组合对账。对短期证券的投资，包括美国国库券和货币市场共同基金，不包括在下表中。

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投资组合分类

下表显示了截至2022年3月31日和2021年12月31日，我们按行业划分的投资组合的公允价值(单位：千)：

经营成果

本“-经营成果”的讨论应与“-最近的发展--COVID 19”下的(“新冠肺炎”)的讨论结合起来阅读。

投资收益

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投资收入包括利息收入，包括贷款和债务证券的净摊销溢价和递增折价，股息收入和其他收入，其中主要包括修改费、承诺费和贷款融资费。截至2022年3月31日的三个月，利息收入包括30万美元的非现金PIK收入。截至2021年3月31日的三个月，利息收入包括150万美元的非现金PIK收入。

与截至2021年3月31日的三个月相比，截至2022年3月31日的三个月的利息收入基本保持不变。截至2022年3月31日，我们在Avanti Communications Group，plc(“Avanti”)的债务投资均处于非应计状态，而对Avanti Second Lien Bond和Avanti 1.5 Lien Loan的投资自2021年12月31日以来一直处于非应计状态。截至2022年3月31日，阿凡提1.25%留置权贷款和1.125留置权贷款被列为非应计项目，截至应计项目日，任何应计但未资本化的利息收入均已转回。这些头寸利息收入的减少已被新头寸产生的利息所抵消。
 

截至2022年3月31日的三个月的股息收入比上一年同期有所增加，这是因为我们对Prestige Capital Finance，LLC(“Prestige”)的投资以及2021年第三季度收购的贷款人Funding LLC的分配增加了本季度的股息。
 

费用

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支出主要包括支付给GECM的咨询费和管理费以及我们应付未偿还票据的利息支出。见“--流动性和资本资源”。咨询费包括按照《投资管理协议》计算的管理费和激励费，管理费包括根据《管理协议》应偿还给GECM的直接费用和支付的次级管理服务费用。

不包括奖励费用，截至2022年3月31日的三个月的总支出比截至2021年3月31日的三个月的总支出有所增加，这主要是由于管理费、行政费和利息支出的增加。管理费的增加主要是由于截至2022年3月31日的三个月期间投资组合的公允价值与2021年同期相比有所增加，当时公允价值仍受到新冠肺炎影响的负面影响。在截至2022年3月31日的三个月里，与上年同期相比，行政费用有所增加，原因是人员配置变动导致可分配人员时间增加。

截至2022年3月31日止三个月，利息支出较上年同期增加，原因是于2021年6月及7月到期的5.875厘债券(“政府债券”)的本金总额为5,750万美元，但本金总额被于2021年7月到期的6.50厘债券(“政府债券”)的本金总额3,030万美元部分抵销。

已实现收益(亏损)

在截至2022年3月31日的三个月中，已实现净亏损主要是由于我们出售了对Tru(UK)Asia Limited(“Tru Taj”)普通股和加利福尼亚披萨厨房公司(CPK)普通股的投资，我们分别确认了1590万美元和420万美元的已实现亏损。这些已实现亏损被以前已确认的这些头寸上的未实现亏损相应冲销。

在截至2021年3月31日的三个月内，净已实现亏损主要是由于出售了我们在Boardriders，Inc.(“Boardriders”)第一留置权担保贷款的投资，我们确认了300万美元的已实现亏损。这一已实现的亏损被我们以前在PR Wireless，Inc.的投资所获得的30万美元的已实现收益、我们在First Brands，Inc.的投资提前偿还的20万美元、第一留置权担保贷款的20万美元、我们在PE设备解决方案公司的投资所获得的10万美元的已实现收益部分抵消。

投资未实现增值(折旧)变动

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在截至2022年3月31日的三个月内，未实现增值总额主要包括对我们在Tru Taj普通股和CPK普通股的投资之前确认的未实现亏损的冲销，这些亏损被如上所述的相应已实现亏损所抵消。未实现折旧总额是由于我们对Avanti 1.125留置权担保贷款、Avanti 1.25留置权担保贷款和1.5留置权担保贷款投资的减记，我们总共确认了770万美元的未实现折旧。2022年4月，Avanti宣布了一系列重组交易，根据这些交易，Avanti的某些债权人(不包括GECC)向Avanti提供了额外的优先债务融资，第二留置权担保债券和1.5留置权担保贷款被转换为股权。

截至2021年3月31日的三个月的未实现折旧主要是由于我们在PFS控股公司的普通股投资的公允价值下降，我们确认了220万美元的未实现折旧。

流动性与资本资源

这一“-流动性和资本资源”的讨论应与“-最近的发展--COVID 19”中对新冠肺炎的讨论一并阅读。

截至2022年3月31日，我们拥有约850万美元的现金和现金等价物。截至2022年3月31日，我们对37家公司的45项债务工具进行了投资，按公允价值计算总计约1.452亿美元，对116家公司进行了116项股权投资，按公允价值计算总计约5410万美元。

在正常的业务过程中，我们可能会签订投资协议，根据这些协议，我们承诺在未来某个日期或在指定的一段时间内对投资组合公司进行投资。截至2022年3月31日，我们有大约2530万美元的无资金贷款承诺，在某些情况下需要我们的批准，用于向我们投资组合中的某些公司提供债务融资。我们在2022年3月31日的资产负债表上有足够的现金和其他流动资产来偿还资金不足的承诺。

在截至2022年3月31日的三个月中，经营活动提供的净现金约为210万美元，反映了投资净收入抵消了投资的购买和偿还，包括与增加折扣和PIK收入有关的非现金收入以及出售投资和收到的本金支付的收益。购买和出售投资所得提供的现金净额约为90万美元，反映了为额外投资支付的2530万美元，但本金偿还和出售所得的2620万美元抵消了这一净额。这些数额包括循环信贷安排的提款和偿还。

在截至2022年3月31日的三个月里，融资活动使用的净现金为280万美元，主要用于向股东分配。

合同义务

截至2022年3月31日，我们的主要合同付款义务摘要如下：

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我们有一些合同，根据这些合同，我们有重大的未来承诺。根据《投资管理协议》，GECM为我们提供投资咨询服务。为了提供这些服务，我们向GECM支付费用，由两部分组成：(1)基于我们总资产平均价值的基本管理费和(2)基于我们业绩的激励费。

我们也是与GECM签订的管理协议的一方。根据管理协议，GECM向我们提供办公设施、设备、文书、簿记、财务、会计、合规和记录保存服务，或以其他方式安排我们在办公设施提供服务，以及我们的管理人提供其他服务。

如果上述任何合同义务终止，我们签订的任何新协议下的成本都可能增加。此外，我们在寻找替代方以提供我们根据我们的投资管理协议和我们的管理协议预期获得的服务时，可能会花费大量的时间和费用。任何新的投资管理协议也将得到我们股东的批准。

投资管理协议和管理协议可由任何一方在不少于60天的书面通知另一方后终止，不受处罚。

左轮手枪

2021年5月5日，我们与城市国民银行(“CNB”)签订了一份贷款、担保和担保协议(“贷款协议”)。贷款协议规定最高可达2,500万美元的优先担保循环信贷额度(受制于贷款协议定义的借款基数)。我们可以要求增加循环额度，总金额不超过2500万美元，这一增加由CNB全权决定。周转线到期日为2024年5月5日。循环额度下的借款的利率为(I)LIBOR加3.50%，(Ii)基本利率加2.00%，或(Iii)两者的组合，由我们决定。截至2022年3月31日，周转线下没有未偿还的借款。

周转线下的借款以我们几乎所有资产的优先担保权益为担保，但某些特定的例外情况除外。我们已作出惯例陈述和保证，并被要求遵守各种肯定和否定的公约、报告要求和类似贷款协议的其他惯例要求。此外，贷款协议包含要求(I)净资产不少于6500万美元，(Ii)资产覆盖率等于或大于150%，以及(Iii)银行资产覆盖率等于或大于300%的金融契约，每种情况下都是在公司每个财政季度的最后一天进行测试。借款也受《投资公司法》所载杠杆限制的约束。2022年5月，修订了贷款协议，要求截至每个财季最后一天的资产覆盖率等于或大于150%，但截至2022年3月31日和2022年6月30日的财季除外。此外，利率亦作出修订，以有抵押隔夜融资利率(SOFR)取代伦敦银行同业拆息。

应付票据

2018年1月11日，我们发行了本金总额为4,300万美元、2025年到期的6.75%债券(“GECCM债券”)。于2018年1月19日及2018年2月9日，我们在部分行使承销商的超额配售选择权后，分别额外发行190万元及150万元的GECCM债券。截至2022年3月31日，GECCM未偿还债券的本金余额总计为4560万美元。

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于2019年6月18日，我们发行本金总额为6.50%于2024年到期的债券(“GECCN债券”)4,250万美元，其中包括因部分行使承销商超额配售选择权而发行的GECCN债券250万美元。2019年7月5日，在承销商部分行使超额配售选择权后，我们额外发行了250万美元的GECCN债券。截至2022年3月31日，GECCN未偿还债券的本金余额总计为4280万美元。

2021年6月23日，我们发行了本金总额为5,000,000美元，2026年到期的本金为5.875%的债券(“GECCO债券”，连同GECCM债券和GECCN债券，称为“债券”)。2021年7月9日，我们在充分行使承销商的超额配售选择权后，额外发行了750万美元的GECCO债券。

债券是我们的无抵押债务，与我们所有未偿还和未来的无担保无从属债务等同。无抵押票据实际上从属于吾等贷款协议项下的债务及吾等可能产生的任何其他未来有担保债务，而在结构上从属于吾等附属公司的所有未来债务及其他债务。我们将于每年3月31日、6月30日、9月30日和12月31日支付债券利息。该批债券将分别於二零二五年一月三十一日、二零二四年六月三十日及二零二六年六月三十日期满。GECCM债券和GECCN债券目前可以由公司选择赎回，GECCO债券可以在2023年6月30日或之后赎回。债券持有人无权选择在指定到期日之前偿还债券。该批债券的最低面额为25元，超出面额的整数倍为25元。

我们可以根据《投资公司法》及其颁布的规则回购票据。

截至2022年3月31日，我们的资产覆盖率约为147.5。根据《投资公司法》，我们的最低资产覆盖率为150%。由于低于最低ACR，我们产生额外债务、对初级证券进行现金分配或回购初级证券的能力将受到一定的限制，在每种情况下，根据1940年修订的《投资公司法》和管理我们未偿还票据的契约，直到我们高于最低ACR。

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最新发展动态

我们的董事会授权以每股0.45美元的价格分配截至2022年9月30日的季度，记录和付款日期将由GECC的官员根据我们董事会授予的权力设定。

2022年4月19日，GECC向美国证券交易委员会提交了一份关于不可转让配股购买其普通股的注册说明书修正案(简称配股发行)。在供股中全面行使所有权利的本公司股东有权认购本公司其他股东未认购的额外股份。注册声明尚未被美国证券交易委员会宣布生效，配股受到市场和其他条件的影响。不能保证供股是否或何时可以完成，或者供股的实际规模或条款。

新冠肺炎

新冠肺炎大流行继续扰乱经济市场。新冠肺炎病毒的经济影响、持续时间和传播，包括新的变种，目前尚不确定。我们投资的一些投资组合公司的运营和财务表现已经并可能进一步受到新冠肺炎的重大影响，这反过来可能会影响我们投资的估值、我们的运营结果和现金流。

我们的投资经理将员工的健康和安全放在首位，在2020年3月初，GECM转向面向所有员工的远程工作模式。此外，GECC的官员与包括基金管理、法律和会计专业人员在内的主要服务提供者保持定期沟通，并注意到这些公司也尽可能转向远程工作模式。我们的员工和主要服务提供商能够有效地过渡到远程工作，同时保持一致的能力和服务水平，但我们将继续监控并根据需要进行调整。

虽然我们一直在仔细关注新冠肺炎疫情及其对我们的业务和我们投资组合公司业务的影响，但我们仍在为现有的债务承诺提供资金。此外，我们一直在进行新的投资，并预计将继续进行新的投资。

我们无法预测新冠肺炎大流行的全部影响，包括其在美国和世界范围内的持续时间，以及疫情爆发的经济影响的严重性，包括各种地方、州和联邦政府当局以及美国非政府当局对服务提供商和其他个人实施的旅行限制、企业关闭和其他检疫措施。因此，我们无法预测任何业务和供应链中断的持续时间，新冠肺炎疫情将在多大程度上对我们投资组合公司的运营业绩产生负面影响，或此类中断可能对我们的运营业绩和财务状况产生的影响。我们的投资组合在多个行业实现了多元化，新冠肺炎疫情的直接和间接影响将取决于每个投资组合公司的具体情况。例如，通过与客户进行面对面互动获得收入的公司，如餐馆和零售店，已经并可能因为当地政府的建议和法规而减少产能或关闭。其他公司可能会通过将员工转移到远程工作模式并利用技术解决方案与客户互动来更好地适应不断变化的环境。

根据我们投资组合公司业务中断的持续时间和程度，我们预计某些投资组合公司可能会经历财务困境，并可能拖欠对我们及其其他资本提供者的财务义务。我们的一些投资组合公司可能会大幅削减业务运营，休假或裁员，终止服务提供商，并推迟资本支出，如果受到长期和严重的财务困境，这可能会永久性地损害他们的业务。这些发展可能会导致我们在任何这样的投资组合公司的投资价值下降。
 

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新冠肺炎疫情以及我们投资组合公司经历的相关中断和财务困境可能会对我们的投资收入，特别是我们从投资中获得的利息收入产生实质性的不利影响。鉴于新冠肺炎疫情的不利影响，我们可能需要重组我们在一些投资组合公司的投资，这可能会导致利息支付减少，我们获得的PIK利息金额增加，或导致我们的投资永久减记。

我们将继续关注与新冠肺炎疫情相关的不断变化的局势，以及美国和国际当局(包括联邦、州和地方公共卫生当局)的指导，并可能根据他们的建议采取更多行动。在这种情况下，可能会出现我们无法控制的事态发展，需要我们调整我们的行动计划。因此，鉴于这种情况的动态性质，我们无法合理估计新冠肺炎对我们未来的财务状况、运营结果或现金流的影响。如果我们的投资组合公司受到新冠肺炎疫情的不利影响，它可能会对我们未来的净投资收入、我们投资组合投资的公允价值、他们的财务状况以及我们投资组合公司的运营结果和财务状况产生实质性的不利影响。

我们还受到金融风险的影响，包括市场利率的变化。截至2022年3月31日，我们的债务投资中约有6060万美元的本金按浮动利率计息，利率通常基于伦敦银行同业拆借利率，其中许多利率受到某些下限的限制。与新冠肺炎疫情相关的是，美国联邦储备委员会和其他中央银行降低了某些利率，伦敦银行间同业拆借利率也有所下降。长期降低利率将减少我们的总投资收入，并可能导致我们的净投资收入减少，如果LIBOR的这种下降没有被我们从任何组合投资中赚取的LIBOR利差的相应增加或我们运营费用的减少所抵消。关于基准利率假设变化的影响的分析，见“关于市场风险的定量和定性披露”。

第3项关于市场风险的定量和定性披露。

我们受到金融市场风险的影响，包括利率的变化。截至2022年3月31日，我们投资组合中的28项债务投资以固定利率计息，其余17项债务投资以浮动利率计息，分别相当于约1.637亿美元和8580万美元的本金债务。截至2021年12月31日，我们投资组合中的26项债务投资以固定利率计息，其余18项债务投资以浮动利率计息，分别相当于约1.48亿美元和8600万美元的本金债务。浮动利率基于伦敦银行间同业拆借利率或美国最优惠利率。

为了说明基础利率变化对我们净投资收入的潜在影响，我们假设基础参考利率增加1%、2%和3%，基础参考利率下降1%、2%和3%，截至2022年3月31日，我们的投资组合没有其他变化。我们亦假设本公司并无未偿还浮动利率借款。有关利率变化对净投资收益的影响，请参阅下表。

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尽管我们认为这一分析表明我们在2022年3月31日的现有利率敏感性，但它没有根据我们投资组合的信贷质量、规模和组成以及其他业务发展的变化进行调整，包括信贷安排下的借款，这些可能会影响运营导致的净资产净增加(减少)。因此，不能保证实际结果不会与这一假设分析下的结果有实质性差异。

未来，我们可能会使用期货、期权和远期合约等标准对冲工具来对冲利率波动。虽然套期保值活动可能使我们免受利率不利变化的影响，但它们也可能限制我们从固定利率投资组合中的较低利率中获益的能力。

项目4.控制和程序

信息披露控制和程序的评估

截至2022年3月31日，我们，包括我们的首席执行官和首席财务官，评估了我们的披露控制和程序(如修订后的1934年证券交易法规则13a-15(E)所定义的)的设计和运作的有效性。基于这一评估，我们的管理层，包括首席执行官和首席财务官，得出结论认为我们的披露控制和程序是有效的，并提供了合理的保证，要求在我们提交给美国证券交易委员会的定期文件中披露的信息在美国证券交易委员会规则和表格中指定的时间段内被记录、处理、汇总和报告，并且这些信息被积累并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以便及时做出关于必要披露的决定。然而，在评估披露控制和程序时，管理层认识到，任何控制和程序，无论设计和操作多么良好，都只能为实现预期的控制目标提供合理的保证，管理层必须在评估可能的控制和程序的成本效益关系时运用其判断。

财务报告内部控制的变化

在截至2022年3月31日的季度内，我们对财务报告的内部控制(根据《交易法》第13a-15(F)条的定义)没有发生重大影响或合理地很可能对我们的财务报告内部控制产生重大影响的变化。

第二部分--其他资料

项目1.法律诉讼

吾等、吾等的投资顾问或管理人可能不时参与正常业务过程中的某些法律程序，包括与执行吾等与我们的投资组合公司的合约下的权利有关的诉讼程序。本报告所附未经审核综合财务报表附注6载有对本公司法律程序的说明。

第1A项。风险因素。

在本报告所述期间，风险因素没有发生实质性变化。请参阅我们截至2021年12月31日的年度报告10-K表第I部分第1A项“风险因素”中对风险因素的讨论。

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第二项股权证券的未登记销售和募集资金的使用。

2022年2月3日，我们收购了Sterling Commercial Credit，LLC(“SCC”)的多数股权，该公司向全美的中端市场公司提供基于资产的贷款。总收购价约为754万美元，其中包括494万美元的现金和117,117股按资产净值发行的公司普通股，总代价为260万美元。在收购方面，我们还向SCC提供了次级债务。我们的普通股是以私募方式发行的，根据修订后的1933年证券法第4(A)(2)条免于注册。

第3项高级证券违约

不适用。

第4项矿山安全信息披露

不适用。

第5项其他资料

不适用。

项目6.展品。

除非另有说明，否则所有引用的证物都是指Great Elm Capital Corp.(“注册人”)在第814-01211与美国证券交易委员会。

*随函存档

15

签名

根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式促使本报告由正式授权的签署人代表其签署。

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大榆树资本公司。

合并财务报表索引

F-1

大榆树资本公司。

合并资产和负债表(未经审计)

以千计的美元金额(每股金额除外)

附注是这些财务报表不可分割的一部分。

F-2

大榆树资本公司。

合并业务报表(未经审计)

以千计的美元金额(每股金额除外)

附注是这些财务报表不可分割的一部分。

F-3

大榆树资本公司。

合并净资产变动表(未经审计)

以千为单位的美元金额

附注是这些财务报表不可分割的一部分。

F-4

大榆树资本公司。

合并现金流量表(未经审计)

以千为单位的美元金额

F-5

下表对合并资产负债表中报告的现金和现金等价物及限制性现金进行了对账，这些现金和现金等价物和限制性现金合计为合并现金流量表上相同数额的总和：

附注是这些财务报表不可分割的一部分。

F-6

大榆树资本公司。

综合投资明细表(未经审计)

March 31, 2022

以千为单位的美元金额

F-7