附录 99.2

管理层的讨论和分析

截至2022年3月31日的季度

5

我们的战略

7

第一季度市场更新

10

合并财务业绩

16

2022年展望

19

流动性和资本资源

21

分部财务业绩

24	我们的业务-第一季度更新

26

合格人员

27

附加信息

本管理层讨论与分析（MD&A）包含的信息将帮助您了解管理层对我们截至2022年3月31日的季度未经审计的 简明合并中期财务报表和附注（中期财务报表）的看法。该信息基于我们截至2022年5月4日所知道的情况，并更新了我们 2021年年度报告中包含的年度MD&A。

在您查看本MD&A时，我们鼓励您阅读我们的中期财务报表以及截至2021年12月31日止年度的经审计的合并财务 报表和附注以及年度MD&A。您可以在我们的网站 cameco.com、sedar.com 的 SEDAR 或 sec.gogar 上找到有关 Cameco 的更多信息，包括我们经审计的合并财务报表和最新的年度信息表 (AIF) v。在对我们的证券做出投资决定之前，您还应该阅读我们的年度信息表。

除非另有说明，否则本MD&A以及我们的财务报表和附注中的财务信息均根据国际财务报告准则 （IFRS）编制。

除非我们另有规定，否则所有美元金额均以加元为单位。

在本文件中，除非另有说明，否则我们、我们和Cameco等术语均指Cameco公司及其子公司。

谨慎使用前瞻性信息

我们的 MD&A 包括有关我们对未来预期的声明和信息。当我们讨论我们的战略、计划、未来的财务和运营 业绩或其他尚未发生的事情时，我们发表的声明被认为是 前瞻性信息要么 前瞻性陈述根据加拿大和美国（美国）证券法。我们在 本 MD&A 中将它们称为 前瞻性信息.

关于本 MD&A 中的前瞻性信息，需要了解的关键事项：

•

它通常包括关于未来的单词和短语，例如：预测、相信、估计、期望、计划、 意愿、打算、目标、目标、预测、项目、战略和展望（参见下面的示例）。

•

它代表了我们目前的观点，可能会发生重大变化。

•

它基于多个 实质性假设，包括我们在第 4 页开始列出的内容， 可能被证明是不正确的。

•

由于与我们的业务相关的风险 ，实际业绩和事件可能与我们目前的预期有显著差异。我们列出了其中的一些 物质风险下面。我们建议您同时查看我们的年度信息表和年度MD&A，其中包括对其他内容的讨论 物质风险这可能会导致实际的 结果与我们目前的预期有很大差异。

•

前瞻性信息旨在帮助您了解管理层对我们近期和 长期前景的当前看法，可能不适合用于其他目的。除非证券法要求我们更新这些信息，否则我们不一定会更新这些信息。

本 MD&A 中的前瞻性信息示例

2 CAMECO 公司

物质风险

2022 年第一季度报告 3

物质假设

4 CAMECO 公司

我们的战略

我们是一项纯粹的核燃料投资，专注于在整个燃料循环中提供核燃料产品，以产生清洁能源， ，并利用我们看到的行业的长期增长。我们的战略是在我们认为正在过渡的市场环境的背景下制定的，在这个环境中，人口的增加、对电气化和 脱碳的日益关注以及地缘政治的不确定性预计将持续增强我们行业的长期基本面。核能必须成为世界向 低碳、具有气候适应能力的经济转变的解决方案的核心部分。这种选择不仅可以可靠地提供所需的电力，而且可以安全且经济实惠，并且有助于避免 气候变化的一些最严重后果。

我们的策略是通过以下方式获取全周期价值：

•

在合同活动中保持纪律，根据我们的 合同框架建立平衡的投资组合

•

利用我们的一级资产进行盈利，并将我们的生产 决策与我们的合同组合和市场信号保持一致

•

遵守财务纪律，使我们能够自我管理风险

•

探索 燃料循环中的其他新兴和非传统机会，这符合我们对负责任和可持续地管理业务以及增加我们对全球气候变化解决方案的贡献的承诺

我们预计我们的战略将使我们能够增加长期价值，并且在执行该战略时将重点放在安全、人员和环境上。

我们的愿景 “为清洁空气世界注入活力” 认识到，在 实现实现弹性净零碳经济所需的全球温室气体排放的大幅减少方面，我们可以发挥重要作用。我们在整个核燃料循环中实现了垂直整合。我们的铀和燃料 服务产品在世界各地用于生产安全、无碳、负担得起的基本负荷核能。此外，我们正在探索 燃料循环中的其他新兴和非传统机会，这与我们对负责任和可持续地管理业务和增加对全球气候变化解决方案的贡献的承诺非常吻合，例如我们对Global Laser Enriching LLC的投资，以及我们签署的探索多个合作领域的不具约束力的安排，以推进加拿大和世界各地小型模块化反应堆的商业化和部署。

我们相信我们有正确的战略来实现我们的愿景，我们将以反映我们的价值观的方式来实现我们的愿景。30 多年来，我们一直负责任地交付 我们的产品。在这个坚实的基础上，我们将继续致力于改变我们自己本已很低的温室气体足迹，以实现净零排放， 识别和应对环境、社会和治理 (ESG) 风险和机遇，我们认为这些风险和机会可能会对我们为利益相关者增加长期价值的能力产生重大影响。

您可以在我们的 2021 年度 MD&A 中阅读有关我们战略的更多信息，也可以在我们的 2020 年 ESG 报告中阅读我们的 ESG 方针。

战略在行动

在当前的环境下，我们 认为铀供应的风险大于铀需求的风险，并认为这使人们重新关注确保燃料核反应堆的长期供应可用。此外，最近发生的 地缘政治事件加剧了风险，这些事件凸显了人们对我们行业供应集中的担忧。

对我们来说，管理地缘政治的不确定性并不是什么新鲜事。我们在核工业领域与全球商业伙伴和国际政府有着悠久的合作历史。我们已经了解了花时间评估不断变化的局势以了解我们 决策的长期影响的重要性。我们的价值观引导我们度过了过去的地缘政治不确定性，在这些不确定的时期，我们的价值观将继续如此。如果我们发现错位，我们将采取适当措施来管理风险。

2022 年第一季度报告 5

同样，随着地缘政治的不确定性导致供应风险增加，公用事业公司正在评估 其核燃料供应链。我们的公用事业客户核电站仍然是关键基础设施的一部分，这些基础设施可以保证 医院、医疗机构和其他基本服务提供 24 小时供电。我们的客户将需要核燃料供应。作为一家可靠、独立的商业供应商，我们专注于与客户合作，确保长期承诺，这些承诺将 支撑我们生产能力的长期运营，并有助于他们降低核燃料供应链的风险，使他们能够继续提供无碳基本负荷电力。

尽管除了第四季度MD&A中披露的4000万英镑外，我们还没有在2022年签订任何新合同，但我们仍在进行大量的合同讨论。我们将继续在合同活动中保持战略耐心。随着我们继续建立合同组合，我们合同活动的主要驱动力是价值。在 铀市场中，现货市场不是基本面市场。从历史上看，大多数铀都是根据长期合同购买的。我们认识到，在我们的业务中，真正的价值是通过建立长期合同投资组合来创造的，该投资组合支持我们生产性资产的 运营，随着价格的上涨，利用杠杆获得更高的回报，并提供下行保护。因此，为了创造长期价值，我们从长远角度管理我们的合约投资组合，随着时间的推移对交易量进行分层，并根据市场状况进行 。目前，我们倾向于与市场相关的定价机制，但我们还考虑了其他因素，包括合同期限、交易量、产品形态、地区和客户，以确保我们 拥有多元化的投资组合。在这种环境下，合同可能包含混合定价机制，即固定价格（升级到交割时）和与市场相关的混合定价机制，以反映当前的市场状况。随着市场的继续 转型，我们预计将继续将我们的铀和转化服务置于长期合同之下，并通过我们利润最高的业务进行产量来满足不断增长的需求。我们将继续根据市场信号和 我们的合约投资组合调整我们的行动，目的是能够自我管理风险并获得长期价值。

正如我们在二月份宣布的那样，在第一季度 ，我们开始为下一阶段的供应纪律战略做准备。我们的计划包括从2024年开始以低于许可容量的McArthur River/Key Lake和雪茄湖的运营能力。从2024年开始，我们计划在麦克阿瑟河/基湖每年生产 1500万磅（100％），比该运营的年许可产能低40％。当时，我们计划将雪茄湖的产量减少到每年1,350万磅（100％），比其年许可产能低25％，使这两家工厂的许可产能合计减少33％。此外，我们计划保持二级资产的保养和维护，除非Kazatomprom进一步延长供应削减期，否则Inkai 的产量将继续保持削减20％，直到2023年底。这将是我们的生产计划，直到我们看到铀市场的进一步改善和收缩进展，这再次表明我们是负责任的铀燃料供应商。

在第一季度，在麦克阿瑟河矿和基湖工厂，我们专注于 的招聘和培训活动。现在，该矿和工厂雇用了大约 600 名员工和长期承包商。当我们在今年晚些时候恢复运营时，我们预计将有大约 850 名员工和长期 承包商。此外，我们还推进了完成关键项目所必需的工作，以及矿山和工厂的维护准备情况检查。我们将运营准备成本直接计入销售成本，本季度销售成本总额约为4000万美元。我们仍然预计，今年的产量可能高达500万英镑（100％），这取决于我们在完成运营准备活动以及管理 COVID-19 疫情和相关供应链挑战的潜在风险方面的成功。

随着我们在萨斯喀彻温省 北部的生产状况的变化，我们修改了向欧安诺提供的产品贷款条款。新协议允许灵活还款，并将还款日期从2023年12月31日延长至2028年12月31日。此外，该协议 允许欧安诺借入115万千克的转换供应量，如果提款，预计将在2035年12月31日之前还款，另外还款120万英镑₃O₈如果提款，预计将在2027年12月31日之前还款。截至3月31日，有460万英镑₃O₈并从贷款中提取了30万千克朗.

6 CAMECO 公司

我们将继续通过生产、库存和采购来兑现我们的销售承诺。在 第一季度，我们在雪茄湖生产了190万磅的铀，购买了230万磅。我们购买的平均单位成本为每磅 53.48 美元（每磅 42.06 美元（美国））。我们已经开始将根据长期固定价格收购安排获得的大约1300万英镑中的 部分提前。这些安排旨在缓解风险，在2025年至2028年期间在较低的价格环境中交付。随着McArthur River/Key Lake恢复运营，以及计划削减雪茄湖产量延长其矿山寿命，我们对这些磅的需求减少了，以降低风险。我们将继续在这项活动与现货市场购买之间取得平衡。而且，我们 没有收货或支付其中的大部分英镑。请参阅 按细分市场划分的财务业绩铀从第 21 页开始了解更多信息。

由于我们在运营、营销和财务三个方面严格执行了我们的战略，我们预计将有足够的财务 能力来执行我们的战略。截至2022年3月31日，我们有15亿美元的现金及现金等价物和短期投资，10亿美元的长期债务。此外，我们还有10亿美元的未提取信贷额度。

我们预计2022年我们的现金余额和运营现金流将满足我们的资本需求。我们的资产负债表仍然强劲，我们相信我们 完全有能力自我管理风险。随着加拿大最高法院驳回加拿大税务局（CRA）的许可申请，2003至2006纳税年度的争议最终得到全面解决，对我们有利。 此外，我们相信法院将驳回CRA在目前有争议的其他纳税年度（2007年至2014年）使用相同或相似的立场和论点的任何企图，并认为CRA应该退还我们在这些年中被要求支付或以其他方式担保的7.78亿美元的 现金和信用证。但是，任何进一步付款的时间尚不确定。

第一季度市场更新

在第一季度， 铀现货价格迅速升值，收于每磅58美元（美元）₃O₈。一月初哈萨克斯坦的动荡对市场产生了 影响。2月下旬俄罗斯入侵乌克兰，加剧了对供应安全的担忧。这种地缘政治的不确定性导致许多政府和公用事业公司重新审视依赖来自俄罗斯的核燃料供应的供应 链和采购战略。目前，全球核工业依赖俄罗斯提供大约14％的铀浓缩物供应、27％的转化供应和39％ 的浓缩能力。

俄罗斯入侵乌克兰推动的地缘政治局势正在该地区造成交通风险。对俄罗斯的制裁 以及对某些货物保险的限制和取消，给从中亚运送物资的能力带来了不确定性。

由于地缘政治的不确定性对核燃料供应的潜在影响，我们看到了燃料循环各个环节的价格压力。自年初以来， 铀现货价格上涨了38％以上，长期价格上涨了15％。今年，转换现货价格上涨了65％，长期价格上涨了25％，而浓缩现货价格上涨了43％。

尽管最近铀价格上涨，但多年来对新产能的投资不足已将风险从生产商转移到公用事业。除了 许多生产商（包括成本最低的生产商）为通过将铀留在地下来保持长期价值而做出的决定外，还出现了许多与 COVID-19 疫情的影响以及相关的供应链挑战对铀矿开采和加工活动的影响有关的计划外供应中断。此外，由于地缘政治的不确定性，不仅存在运输风险，而且由于全球供应链的挑战，7级核材料运输中断的风险仍在继续。铀是一种高度依赖贸易的商品。更令人担忧的是商业和国有实体在 铀市场中的作用，以及凸显铀生产地与消费地点之间脱节的贸易政策。将近 80% 的初级生产掌握在国有企业手中，70% 以上来自消费国 little-to-no铀和将近90％的消费发生在拥有铀的国家 little-to-no 初级生产。因此，政府主导的贸易政策以及最近为应对俄罗斯入侵乌克兰而采取的行动，可能对铀市场造成特别大的破坏。影响本季度和迄今为止供应的一些更重大的进展 是：

2022 年第一季度报告 7

•

3月31日，美国参议员凯文·克莱默和约翰·巴拉索提出了《2022年美国恢复 铀供应服务全国机会法》，该法案将授权美国能源部（DOE）建立国家战略铀储备，以增加国内燃料循环产量。巴拉索参议员还提出了2022年《为我们的 核未来加油法案》，该立法旨在确保国内为先进反应堆供应高分析、低浓缩铀（HALEU）。此外，4月7日，美国参议院一致通过了《暂停与俄罗斯和白俄罗斯正常贸易关系法》的立法，该法通过禁止俄罗斯石油进口来限制这些关系。此外，4月8日，美国参议员乔·曼钦和吉姆·里施提出了《国际 核能法》，以制定民用核出口战略，以减少并最终消除对中国和俄罗斯核燃料的依赖。该法案旨在拨款35亿美元（美元），以增加 低浓缩铀和HALEU的产量，并修订《USEC私有化法》，以取消进口源自俄罗斯的核燃料。最近，美国能源部于4月19日宣布将启动民用 核信贷计划，这是一项耗资60亿美元（美元）的计划，旨在拯救面临关闭风险的核电站，理由是需要继续支持核能作为有助于应对气候变化的无碳能源。

•

俄罗斯入侵后，许多欧洲国家宣布打算放弃 俄罗斯提供的核燃料，包括乌克兰的国有公用事业公司Energoatom。在此之前，该公司于2021年开始采取行动，当时该公司与西屋电气公司签署了相关协议。

•

欧盟（EU）议会于4月7日通过了一项决议，支持立即全面禁止俄罗斯进口石油、煤炭、核燃料和天然气。投票是在为应对入侵而颁布的几项官方制裁措施之后进行的，这些制裁将作为优先事项在整个欧盟和欧盟 国际盟友全面有效地实施。

•

Kazatomprom（KAP）表示，哈萨克斯坦1月份的抗议活动没有对整体业务产生重大影响， 也没有出现生产中断。KAP 报告说，U 的产量为 5,670 万磅3O82021年，并重申 打算在2023年之前将计划产量缩减20％。KAP预计2022年的收入在5,460万英镑至5,720万英镑之间3O8（100% 基准），同时指出与疫情相关的供应链挑战仍然存在风险。

•

2月17日，加拿大核安全委员会（CNSC）宣布，Camecos Blind River 炼油厂的燃料设施运营许可证已获准续期10年，有效期至2032年。此外，位于霍普港的Cameco Fuel Manufacturing Inc.获得了 1年的续约，而为期20年的许可证续订仍在进行中。

•

正如2月份宣布的那样，从2024年开始，Cameco计划以比生产能力 （100% 基准）低约40％的运营。一旦麦克阿瑟河/基湖达到每年1500万磅（100％）的计划产量，从2024年开始，Cameco将把雪茄湖的产量减少到每年1,350万磅（100％）。

根据国际原子能机构（IAEA）的数据，目前全球有441座反应堆在运行， 正在建造52座反应堆。随着一些反应堆建设项目最近获得批准，还有更多项目正在计划中，对铀的需求继续改善。人们越来越认识到，核能在提供安全、负担得起、无碳的 基本负荷电力方面必须发挥的作用，这种电力既能实现低碳经济，又是帮助各国实现多元化摆脱俄罗斯能源的可靠能源。由于天然气短缺和价格飙升以及缺乏多元化供应/对主权供应的依赖，能源危机持续存在，这进一步证明了核能在 清洁能源转型中的重要作用。强调能源政策需要平衡三个主要目标：提供 清洁排放概况；提供可靠和安全的基本负荷概况；以及提供负担得起的均衡成本概况。核能的非传统商业用途 的势头也在增强，例如开发小型模块化反应堆（SMR）和先进反应堆，许多公司和国家都在开展项目。从长远来看，这些项目有可能开辟新的燃料循环机会和对铀的需求。 从中期来看，延长反应堆寿命会增加需求，而在短期内，计划外需求来自初级铀公司和在现货市场购买的金融基金。支持 现有反应堆继续运行的政策决定也有可能增加短期需求。影响本季度和迄今为止需求的一些更重要的事态发展有：

•

Sprott Physical Uranium Trust（SPUT）继续活跃于现货市场。截至5月3日，不可赎回基金已筹集了超过17亿美元（美元）的资金，并购买了约3700万英镑3O8自成立以来。4月27日，该基金宣布美国证券交易委员会拒绝考虑其在美国上市的申请。该基金目前不打算进一步 寻求在美国上市。

•

联合国政府间气候变化专门委员会发布了一份新报告《2022年气候变化：缓解 气候变化，该报告得出的结论是，所有领域都没有立即大幅减排，将全球变暖限制在1.5°C以内是遥不可及的，并将核能确定为可以从化石燃料转向的低碳能源 。

8 CAMECO 公司

•

在日本，首相岸田文雄证实，政府计划最大限度地使用核电 以确保稳定的电力供应。此外，最近的一项民意调查得出结论，大多数日本公民支持闲置的核反应堆自福岛事故以来首次重启，占53％。

•

中国国务院在4月20日的一次会议上将建造六座反应堆纳入其国家计划。该计划包括三门核电站、海阳核电站和陆丰核电站各设两个核电站。此外，中国核工业集团公司（CNNC）福清6号机组成为该国第二台开始商业运营的 HPR-1000（华龙一号）压水堆，而同样由中核集团建造的第四台 HPR-1000 在巴基斯坦卡拉奇的3号机组投入运营。

•

韩国在三月份选举人民力量党的尹锡友为该国新当选总统。 他特别支持核能，并表示希望核能占总发电量的30％，从而推翻了文在寅总统的逐步淘汰计划。他还发誓要让韩国成为 核技术的主要出口国，并将其与可再生能源整合，以推动碳中和。此外，上届政府在1月份宣布计划修改其绿色分类法，将SMR视为有资格获得国家资助，从而改变了放弃核项目的立场 。

•

在英国，《英国能源安全战略》于4月初发布，计划建造八座 座新的核电站，以减少对俄罗斯石油和天然气的依赖。该计划是通过延长寿命和增加产能相结合，将核能发电的份额从今天的15％提高到2050年的25％。

•

在波兰，政府已经提交了其第一座工厂的环境影响评估（EIA）报告， 正在推进其政策，到2040年在多个地点建造多达六座反应堆。

•

在比利时，政府宣布了该国位于Doel 4和Tihange 3的两座最新反应堆延长10年的使用寿命 的计划，但尚待可行性研究。

•

在芬兰，Teollisuden Voima Oyj 宣布，其位于 Olkiluoto 的 EPR-1600 在面临多次延误后已成功接入电网。

•

在法国，总统伊曼纽尔·马克龙再次当选，成为二十年来第一位连任的法国总统。在此之前，他最近宣布计划建造多达14座新反应堆，以实现法国2050年的碳中和目标。

•

印度政府已原则上批准了五个新的 场地，用于建造10座700兆瓦的本土PHWR，同时重申了到2031年核电容量达到22,480兆瓦的计划，比2022年的产能增加大约三倍。

谨慎对待与核工业有关的前瞻性信息

本次关于我们对核工业的预期，包括其增长概况、铀供应和需求以及反应堆增长的讨论是前瞻性的 信息，基于假设，受标题下讨论的材料风险的影响 谨慎使用前瞻性信息从第 2 页开始。

季度末的行业价格

		3 月 31 日				12 月 31 日				9 月 30 日				6 月 30 日				3 月 31 日				12 月 31 日
		2022				2021				2021				2021				2021				2020
铀（美元/磅 U）3O8)1
现货市场平均价格			58.20				42.05				42.60				32.25				30.95				30.20
长期平均价格			49.00				42.75				42.50				33.50				33.75				35.00
燃料服务（$us/kgU 作为 UF6)1
现货市场平均价格
北美			26.63				16.10				17.50				20.25				21.50				21.75
欧洲			26.63				16.10				17.50				19.75				20.50				20.50
长期平均价格
北美			22.50				18.00				18.50				18.00				18.50				19.00
欧洲			22.50				18.00				18.50				18.00				18.50				19.00

注意：业界不发布 UO₂价格。

1	TradeTech 和 uXC LLC (uXC) 公布的平均价格

在现货市场上，购买需要在一年内交付，uxC公布的2022年第一季度交易量为2400万英镑₃O₈ 相当于 2,300 万英镑₃O₈ 等值在2021年第一季度收缩。截至2022年3月31日，报告的平均现货价格为每磅58.20美元（美元），比上一季度上涨了每磅16.15美元（美元），这在很大程度上是由于金融基金的购买、哈萨克斯坦的动荡，最值得注意的是俄罗斯入侵乌克兰。

2022 年第一季度报告 9

长期合同通常要求在合同 敲定两年多后开始交货，并使用多种定价公式，包括在合同期限内上涨的固定价格以及在交货时报价的市场参考价格。uxC报告称，2022年前三个月的长期合同约为6100万英镑₃O₈等值交易，高于大约 1100 万英镑₃O₈2021 年同期报告的等效数据。本季度末报告的平均长期价格为每磅 U 49.00 美元（美元）₃O₈相当于每磅6.25美元（美元），比上一季度增加了6.25美元。

俄罗斯入侵乌克兰以及由此产生的贸易限制对UF产生了巨大影响₆ 转换价格。Spot UF₆由于短期产能有限，北美和欧洲市场的转换价格上涨了10.00美元（美元）以上，受到 俄罗斯限制的威胁进一步收紧，而长期价格也上涨了。就北美交割而言，本季度末报告的平均现货价格为每千克铀26.63美元（美元），如 UF₆（美国/KGU 饰为 UF₆），比上一季度上涨10.53美元（美元）。长期超滤₆ 本季度末的转换价格为22.50美元（U/KGU 为 UF）₆），比上一季度上涨4.50美元（美元）。

财务业绩

我们的 MD&A 的这一部分讨论了 我们的业绩、财务状况和未来展望。

2021年，我们确定报告我们的 铀和燃料服务领域的Nukems业绩是适当的。其他国家将继续报告浓缩铀产品和分离工作装置的购买和销售情况。对比信息已作调整。有关更多信息，请参见附注 18。

合并财务业绩

		三个月
亮点		3 月 31 日结束
（除非另有说明，否则为百万美元）		2022				2021				改变
收入			398				290				37%
毛利（亏损）			50				(40	)			>100%
归属于股东的净收益（亏损）			40				(5	)			>100%
每股普通股美元（基本）			0.10				(0.01	)			>100%
每股普通股美元（摊薄）			0.10				(0.01	)			>100%
调整后的净收益（亏损）（非国际财务报告准则，见第 12页）			17				(29	)			>100%
每股普通股美元（调整后和摊薄）			0.04				(0.07	)			>100%
运营提供的现金（营运资金变动后）			172				45				>100%

10 CAMECO 公司

净收益

下表显示了与2021年第一季度相比，2022年第一季度净收益和调整后净收益（非国际财务报告准则指标， 见第12页）变化的原因。

				截至 3 月 31 日的三个月
（百万美元）				国际财务报告准则				调整的
2021 年净亏损					(5	)			(29	)
按分部划分的毛利变化
（我们通过从收入中扣除销售的产品和 服务的成本以及折旧和摊销 (D&A) 来计算毛利）
铀		更高的销量			(11	)			(11	)
		更高的已实现价格（美元）			82				82
		更低的成本			17				17
		更换铀			88				88
燃料服务		销量降低			(4	)			(4	)
		更高的已实现价格 ($cdn)			5				5
		更高的成本			(2	)			(2	)
		更改燃料服务			(1	)			(1	)
其他变化
更高的管理支出					(47	)			(47	)
更高的勘探支出					(2	)			(2	)
填海条款的变化					(2	)			1
来自股票账户的被投资者的收益增加					22				22
衍生品收益或亏损的变化					1				(1	)
外汇收益或损失的变化					(4	)			(4	)
2021年加拿大紧急工资补贴					(12	)			(12	)
所得税退税额或支出的变化					(1	)			(1	)
其他					3				3
2022 年净收益					40				17

参见 分部财务业绩在第 21 页上进行更详细的讨论。

2022 年第一季度报告 11

调整后的净收益（非国际财务报告准则衡量标准）

根据国际财务报告准则（非国际财务报告准则衡量标准），调整后净收益（ANE）是一项没有标准化含义或一致的计算基础的指标。我们使用这一衡量标准作为比较不同时期的财务业绩的有意义的方法。调整后的净收益是我们归属于股东的净收益，经调整以反映 报告期内的基础财务业绩。我们认为，除了根据国际财务报告准则制定的常规指标外，某些投资者还使用这些信息来评估我们的业绩。调整后的净收益是我们衡量的目标之一 ，这些目标构成了员工和高管年度薪酬的部分基础（见 衡量我们的成果从我们 2021 年年度报告的第 30 页开始）。

在计算 ANE 时，我们会根据导数进行调整。根据国际财务报告准则，我们不使用套期保值会计，因此，我们需要报告所有 套期保值活动的损益，包括期内到期的合约和期末未偿还的合约。对于仍未履行的合同，我们必须将它们当作在本报告所述期间结束时已结清的合同对待 （按市值计价）。但是，我们认为，根据国际财务报告准则，我们需要报告的损益并不能适当反映我们套期保值活动的意图，因此我们 在计算ANE时进行了调整，以更好地反映我们的套期保值计划在适用报告期内的影响。见 外汇从第 16 页开始了解更多信息。

我们还会根据直接通过收益流向的填海准备金的变化进行调整。每个季度，我们都需要根据新的现金流估计、折扣率和通货膨胀率更新所有业务的回收准备金 。这通常会导致在准备金余额之外对资产报废负债资产进行调整。当某项业务的资产 因减值而被注销时，就像我们的Rabbit Lake和US ISR业务一样，调整将作为其他运营费用（收入）直接记录在收益表中。有关更多信息，请参阅我们的中期财务 报表附注8。这笔金额已排除在我们的ANE衡量标准之外。

调整后的净收益是 非国际财务报告准则的财务指标，不应单独考虑，也不应作为根据会计准则编制的财务信息的替代品。其他公司可能以不同的方式计算此度量 ，因此您可能无法与其他公司提供的类似衡量标准进行直接比较。

下表将调整后的 净收益与2022年第一季度的净收益进行了对账，并将其与2021年同期进行了比较。

		三个月
		3 月 31 日结束
（百万美元）		2022				2021
归属于股东的净收益（亏损）			40				(5	)
调整
对衍生品的调整			(11	)			(9	)
对其他营业收入的调整			(19	)			(22	)
调整所得税			7				7
调整后的净收益（亏损）			17				(29	)

12 CAMECO 公司

季度趋势

亮点		2022				2021																2020
（百万美元，每股金额除外）		Q1				Q4				Q3				Q2				Q1				Q4				Q3				Q2
收入			398				465				361				359				290				550				379				525
归属于股东的净收益（亏损）			40				11				(72	)			(37	)			(5	)			80				(61	)			(53	)
每股普通股美元（基本）			0.10				0.03				(0.18	)			(0.09	)			(0.01	)			0.20				(0.15	)			(0.13	)
每股普通股美元（摊薄）			0.10				0.03				(0.18	)			(0.09	)			(0.01	)			0.20				(0.15	)			(0.13	)
调整后的净收益（亏损）（非国际财务报告准则，见第 12页）			17				23				(54	)			(38	)			(29	)			48				(78	)			(65	)
每股普通股美元（调整后和摊薄）			0.04				0.06				(0.14	)			(0.10	)			(0.07	)			0.12				(0.20	)			(0.16	)
运营提供的（用于）运营的现金（营运资金变动后）			172				59				203				152				45				257				(66	)			(316	)

需要注意的关键事项：

•

客户需求的时机往往因季度而异，推动了铀 和燃料服务领域的收入，这意味着由于季节性变化，季度业绩不一定能很好地表明年度业绩

•

由于不时发生的异常物品和交易，净收益不会与收入直接呈现趋势。我们使用调整后的净收益（非国际财务报告准则衡量标准）作为比较不同时期业绩的更有意义的方式（更多信息见第12页）。

•

由于我们 铀和燃料服务领域的交付和产品购买时间，运营现金往往会波动

下表将第一季度的净收益和调整后的净收益与 前七个季度的净收益和调整后的净收益进行了比较。

亮点		2022				2021																2020
（百万美元，每股金额除外）		Q1				Q4				Q3				Q2				Q1				Q4				Q3				Q2
归属于股东的净收益（亏损）			40				11				(72	)			(37	)			(5	)			80				(61	)			(53	)
调整
对衍生品的调整			(11	)			5				26				(9	)			(9	)			(43	)			(31	)			(41	)
对其他运营支出（收入）的调整			(19	)			10				(2	)			6				(22	)			—				7				23
调整所得税			7				(3	)			(6	)			2				7				11				7				6
调整后的净收益（亏损）（非国际财务报告准则，见第 12页）			17				23				(54	)			(38	)			(29	)			48				(78	)			(65	)

公司开支

管理

		三个月
		3 月 31 日结束
（百万美元）		2022				2021				改变
直接管理			33				27				22	%
基于股票的薪酬			21				11				91	%
撤销（追回）与CRA争议相关的费用			4				(27	)			(115	)%
全面管理			58				11				427	%

与去年同期 相比，2022年第一季度的直接管理成本增加了600万美元，达到3,300万美元。由于我们的股价与去年相比上涨，股票薪酬支出比2021年第一季度增加了1000万美元。见财务报表附注16。2021年，我们记录了 2,700万美元的管理费用减少额，以反映加拿大税务法院（税务法院）裁定给我们的律师费和费用支出以及与 联邦上诉法院（上诉法院）听证会和加拿大最高法院（最高法院）申请相关的名义费用裁决。经过税务法院官员的初步审查，我们得知该裁决将约为1300万美元，比之前的预期少400万美元。这一调整在本季度得到确认。

2022 年第一季度报告 13

勘探和研究与开发

第一季度，铀勘探费用为300万美元，比2021年第一季度增加了200万美元。

我们的研发支出也为300万美元，主要与我们对Global Laser Enriching, LLC的投资有关，而2021年为50万美元。

所得税

我们记录的2022年第一季度所得税退税额为100万美元，而2021年第一季度的所得税回收额为200万美元。

2022年， 我们在加拿大的收益为3200万美元，而2021年的收入为2100万美元，而我们在国外司法管辖区的收入为700万美元，而去年的亏损为2,800万美元。

		三个月
		3 月 31 日结束
（百万美元）		2022				2021
所得税前净收益（亏损）
加拿大			32				21
国外			7				(28	)
所得税前净收益（亏损）总额			39				(7	)
所得税支出（恢复）
加拿大			(3	)			(1	)
国外			2				(1	)
所得税回收总额			(1	)			(2	)

转让定价争议

背景

自2008年以来，CRA一直对我们的营销和 交易结构以及我们在某些公司间铀销售和购买协议中使用的相关转让定价方法提出异议。

在2003年至2014年期间，CRA将Cameco Europe Limited的收入（由CRA重新计算）转移回加拿大，并适用了法定税率、利息和分期付款罚款，以及从2007年到2011年的转让定价罚款。此外，对于 2014 年和 2015 年， CRA 提出了另一种重新评估立场，见 重新评估、汇款和后续步骤更多信息见下文。

2018年9月， 税务法院裁定，我们涉及外国子公司的营销和贸易结构，以及用于某些公司间铀销售和购买协议的相关转让定价方法，完全符合 有关纳税年度（2003、2005 和 2006 年）的加拿大法律。2020年6月26日，上诉法院维持了税务法院的裁决。

2021年2月18日，最高法院驳回了CRA对上诉法院2020年6月26日裁决提出上诉的许可申请。解雇意味着 2003、2005 和 2006 纳税年度的争议最终得到全面解决，对我们有利。尽管在技术上不具有约束力，但下级法院裁决的理由中没有任何内容可以导致2007至2014纳税年度的不同结果，这些纳税年度是在同样的基础上重新评估的。

退款和费用奖励

三个纳税年度重新评估的税款总额为1100万美元，我们汇款了50％。根据该决定，国家税务部长发布了2003至2006纳税年度的新重新评估，7月，我们收到了总额为900万美元的付款， 相当于我们汇出的550万美元加上利息的退款。

2021年4月20日，我们从CRA收到了1000万美元，其中包括 支付的税务法院裁定的律师费以及与上诉法院和最高法院裁决相关的费用裁决。

除了 律师费的费用裁决外，2019年，税务法院还裁定我们支付高达1700万美元的款项。经过税务法院官员的初步审查，我们得知该裁决将约为1300万美元。这些费用的 裁定是自由裁量的，我们还没有收到削减的书面解释。

该奖项预计在 2022年底之前收到。

14 CAMECO 公司

重新评估、汇款和后续步骤

加拿大的所得税规定包括通常要求像我们这样的大型公司在重新评估时汇出或以其他方式获得50％的现金税以及相关的 利息和罚款的规定。尽管如上所述，我们已经收到了在2003年至2006年重新评估中汇出的金额的退款，但CRA继续持有我们在2007年至2013年期间支付或担保的7.78亿美元（2.95亿美元的现金和 4.83亿美元的信用证）。在2014年和2015年的重新评估中，CRA不需要额外的担保来担保他们认为欠的税收债务。

在最高法院驳回CRA的上诉许可申请后，我们写信给CRA，要求撤销2007年至2013年的CRA转让定价 调整，并退还7.78亿美元的现金和信用证。鉴于收到的法院裁决的力度，我们提出请求的依据是，税务法院将驳回CRA 为其2007至2013纳税年度的重新评估进行辩护的任何企图，采用前几年已经被驳回的相同或类似的立场。由于在回应我们的请求方面缺乏重大进展，我们于 2021 年 10 月向税务法院提交了 2007 年至 2013 年的上诉通知 。我们要求税务法院下令撤销当年CRA的转让定价调整，退还我们的现金和信用证，并附带费用。

2020年，如果上面提到的原始重新评估依据 不成功，CRA提出了2014纳税年度的替代重新评估立场。2021 年底，我们收到了使用这种替代重新评估头寸的 2015 纳税年度重新评估。新的重新评估基础与CRA前几年采用的方法不一致，我们正在单独对此提出异议 。我们认为，这种替代方法不会产生与我们2014年或2015年的申报状况有重大差异的结果。

在所有重新评估都发布了 CRA 的论点并就该纳税 年度达成最终解决方案之前，我们无法确定 2003 年至 2006 年以外的任何纳税年度该争议的最终结果。CRA还可能在2003年至2006年以外的年份推进替代重新评估方法，例如为2014年和2015年提出的替代重新评估立场。

谨慎对待与我们的CRA税收纠纷有关的前瞻性信息

本次关于我们与CRA的税收纠纷以及CRA未来税收重新评估的预期的讨论是前瞻性信息，它基于 的假设，受第 2 页开头的 “谨慎对待前瞻性信息” 标题下讨论的重大风险以及下面列出的更具体的假设和风险的约束。实际结果可能会有很大差异。

假设 我们从CRA获得预期退款和付款的权利和能力 法院将根据类似的立场和论点在随后的纳税年度做出 一致的裁决 CRA不会成功提出不同的立场和论点，这些立场和论点可能会导致其他纳税年度的不同结果		可能导致实际结果存在重大差异的重大风险 我们不会从 CRA 收到 预期的退款和付款 法院可能接受CRA提出的相同、相似或不同的立场和 论点，以做出在其他纳税年度对我们不利的裁决 我们可能无法成功地消除所有双重征税 CRA可能不同意法院对Camecos有利的年度的裁决应适用于随后的纳税年度 CRA 可能无法及时返还 已支付或以其他方式担保的 的全部或大部分现金和担保，或者根本不返还 其他纳税年度的争议可能出现重大不同的结果 税务法院官员对我们的支出裁决金额的裁决不利

2022 年第一季度报告 15

外汇

加元和美元之间的汇率影响了我们的铀和燃料服务板块的财务业绩。

我们根据长期销售合同销售大部分铀和燃料服务产品，这些合同通常以美元计价。我们购买的产品 以美元计价，而我们的生产成本主要以加元计价。为了提供现金流的可预测性，我们对冲了美国/加元净敞口的一部分（例如美元总销售额减去美元 支出和产品购买量），以管理短期汇率波动。因此，我们的业绩受到对冲投资组合的汇率变动以及净敞口中未对冲部分的影响。

套期保值对国际财务报告准则收益的影响

根据国际财务报告准则，我们不使用对冲 会计，因此，我们需要报告经济套期保值活动的损益，包括期内关闭的合约和期末仍未偿还的合约。对于 仍未完成的合同，我们必须将其视为在报告期结束时结算的合同 （按市值计价）。

但是，我们认为，根据国际财务报告准则，我们需要报告的损益并不能适当反映我们套期保值活动的意图，因此我们 在计算ANE时进行了调整，以更好地反映我们在适用的报告期内套期保值计划的收益。

套期保值对 ANE 的影响

我们根据特定时期的预期净敞口，指定在特定时期使用的合约。根据预期的净敞口，对冲合约会随着时间的推移而分层 。结果是，我们目前的对冲投资组合由许多合约组成，这些合约目前被指定为我们预计在2022年和未来几年的净敞口，我们将承认 ANE 在这些时期的收益和亏损。

就ANE而言，衍生品的损益是根据指定在特定时期使用的合约 的有效对冲汇率与结算时的汇率之间的差异报告的。这导致对本期国际财务报告准则收益进行了调整，以有效地抵消了由未来各期使用的 合约产生的衍生品的报告的收益和亏损。在货币快速波动时期，有效的套期保值利率将落后于市场。见 非国际财务报告准则 措施在第 12 页上。

欲了解更多信息，请参阅我们的 2021 年度 MD&A。

2022 年 3 月 31 日 ：

•

美元兑加元的价值为1.00美元（美元）兑1.25加元（加元），低于2021年12月31日的1.00美元（美元） 的1.26加元。本季度平均汇率为1.00美元（美元）兑1.27加元。

•

这个 按市值计价 所有外汇合约的头寸均增长了3,800万美元，而截至2021年12月31日的增幅为2,800万美元。

有关 有关外汇对我们公司间余额的影响的信息，请参阅财务报表附注17。

2022年展望

我们对2022年的展望反映了帮助我们实现战略所必需的支出，包括到2024年将麦克阿瑟河/基湖的计划产量提高到每年1500万磅（100％）。与往年一样，我们将为二级资产 的持续停机产生维护和维护费用，预计在5000万至6000万美元之间。我们还预计，McArthur River/Key Lake每月将产生1500万至1700万美元的运营准备成本，在我们达到合理的生产率之前，这些费用将直接计入销售成本 。

产量前景反映了2021年Cigar Lake开发工作延迟和推迟的预期影响，以及我们目前在所有业务中面临的持续疫情和供应链挑战。我们将努力缓解和最大限度地减少对我们运营的任何干扰。

16 CAMECO 公司

我们预计我们的业务将保持弹性。从现金角度来看，我们预计将继续保持 可观的现金余额。我们预计将继续从运营中获得现金。产生的现金数量将取决于麦克阿瑟河/基湖运营的时机和产量，以及包括供应链挑战在内的与COVID相关的中断在多大程度上影响了我们的运营以及现货和长期购买的规模和组合。因此，我们的现金余额可能会全年波动。我们现在预计今年将在铀领域购买1200万至1400万磅（之前为1100万至1300万英镑），以维持正常库存，并承诺在2022年和2023年增加一些销售/交付承诺。

由于近几个月铀现货价格的走势，我们已将预期的铀平均已实现价格的展望更新为 每磅58.60美元（之前为每磅50.90美元），预计铀收入将在13.8亿至14.7亿美元之间（之前为11.5亿至12.4亿美元），预计合并收入将在 17.3亿至18.8亿美元（之前为15亿美元）之间至16.5亿美元）。由于现货 价格上涨以及对我们购买活动的影响，现在的平均单位销售成本预计在每磅53.50美元至54.50美元之间（之前为每磅50.00美元至51.00美元）。

2022年财务展望

		合并				铀				燃料服务
生产（自有和经营的物业）			—				重达 1100 万磅				12.5 到 1,350 万 kGU
购买			—				一千二百万到一千四百万磅				—
销售量/交货量			—				23 到 2500 万磅				10.5 到 1150 万 kGU
收入		$	1730-1880 百万			$	1380-14.70 百万			$	3.40-370 亿
平均已实现价格			—			$	58.60/磅				—
平均单位销售成本（包括 D&A）			—			$	53.50-54.50/磅	1		$	21.50-22.50/KGU	2
直接管理成本		$	125-135 百万				—				—
勘探成本			—			$	一千一百万				—
资本支出		$	1.50-1.75 亿				—				—

1	铀的平均单位销售成本的计算方法是销售产品的现金和 非现金成本、保养和维护、运营准备和销售成本，除以铀精矿的销售量。

2	燃料服务平均单位销售成本的计算方法是销售产品的现金和 非现金成本、运输和称重及抽样成本，除以产品销售量。

我们不为表格中标有短划线的项目提供展望。

以下假设用于编制上表中的展望：

•

产量我们在铀领域实现了1100万磅的产量（我们的份额）。如果我们 没有达到1100万英镑，铀领域的前景可能会改变。

•

购买是基于我们今年已经交付的数量，即我们目前承诺在2022年根据合同收购的数量，包括我们的合资公司Inkai的购买以及为了履行我们在2022年合同下的销售/交付承诺并维持库存而需要购买的额外数量。它 不包括我们因任何原因在今年剩余时间内的产量受到任何影响而可能进行的任何采购，包括 COVID-19 疫情造成的中断和相关的 供应链挑战。

•

我们对2022年销售/交付量和收入的展望不包括铀和燃料 服务板块之间的销售额。

•

销售/交付量基于今年已经交付的数量以及我们 根据合同在2022年交付的剩余承诺。

•

铀收入和平均已实现价格基于铀现货价格为每磅58.20美元（美元）（截至2022年3月28日的uxC 现货价格），长期价格指标为每磅48.00美元（美元）（2022年3月28日的uxC长期指标），以及1.00美元（美元）兑1.27加元（加元）的汇率。

2022 年第一季度报告 17

•

铀的平均单位销售成本（包括D&A）基于已生产 材料的预期单位销售成本，展望中提到的计划购买价格为每磅57.00美元，包括5000万至6000万美元的保养和维护成本，以及每月1500万至1700万美元的运营准备成本 ，直到达到合理的产量水平。我们预计，如果2022年购买量发生变化或现货和长期采购、 铀现货价格、保养和维护成本和/或运营准备成本之间发生变化，总体单位销售成本可能会有所不同。

•

直接管理成本不包括股票薪酬支出。有关更多信息，请参见第 13 页。

我们的2022年财务展望是根据我们在合资企业Inkai的少数股权权益的股权核算基础上提出的。根据权益 会计，我们在合资企业Inkai出售其产品所赚取的利润中所占的份额将包含在合并收益表中股票记账的被投资者的收入中。我们的产量份额将以现货价格的 折扣购买，并按此价值计入库存。此外，我们的资本支出展望中不包括合资Inkai Capital。

有关汇率或铀价格变动如何影响我们的前景的更多信息，请参阅 收入、调整后的净收益和现金流 敏感度分析下面，以及 外汇在第 16 页上。

收入、调整后的净收益和现金流敏感度分析

2022 年（百万美元）				对：的影响：
		改变		收入				ANE				现金流
铀现货和期货价格1		每磅增加 5 美元（美元）			32				12				(3	)
		每磅下跌5美元（美元）			(36	)			(15	)			(2	)
加元兑美元的价值		加元下降一美分			10				4				2
		加元上涨一美分			(10	)			(4	)			(2	)

1	假设uxC现货价格（2022年3月28日每磅58.20美元（美元））和uxC长期 价格指标（2022年3月28日每磅48.00美元（美元））都发生了变化

通过销售和 购买承诺，我们对铀价格非常敏感。但是，我们的销售承诺对铀价格上涨的敏感程度低于对铀价格上涨的敏感度，而我们的购买承诺对铀价格的上涨或下降同样敏感。预计对现金流的总体影响很小 。

价格敏感度分析：铀细分市场

如下文所述 长期合同在2021年度MD&A的第20页上，我们的长期合同组合包括基本升级合约和市场相关合约。每份合同都是与客户进行双边谈判的，并受保密条款的约束。因此，为了帮助了解截至2022年3月31日，我们当前的承诺组合下的定价在 各种现货价格下预计会如何反应，我们在下表中进行了构建。

该表基于截至2022年3月31日我们合同投资组合中已完全执行的长期 承诺下的定价条款。根据这些承诺的条款和交易量，该表旨在表明在各种现货 价格假设下，我们的平均已实现价格在某个时间点将如何反应。截至2022年3月31日，我们的合同组合下的年平均销售承诺为每年2000万英镑，2022年、2023年和2024年的承诺水平高于平均水平，2025年和 2026年的承诺水平低于平均水平。随着市场的改善，我们预计交易量将继续增加，使用与市场相关的定价机制获得更大的上行空间。在此表中，我们没有考虑谈判中的交易量 和尚未根据合同承诺的交易量对我们的平均已实现价格的影响。换句话说，只有使用以下假设，当合约投资组合保持2022年3月31日的状态时，表格中显示的价格才会变现：

•

在所示的每个年期内，铀价格保持在给定的现货水平

•

基于合同承诺的交付包括对合同 条款下预期交付量的最佳估计

•

为了反映现有合同中包含的升级机制，使用了2％的美国长期通货膨胀率， 仅用于建模目的

18 CAMECO 公司

值得注意的是，该表不是对我们预计收到的价格的预测。我们 实际实现的价格将与表格中显示的价格不同。我们打算每季度在MD&A中更新此表，以反映已完成的交付和合同组合的变化。因此，我们预计该表将从 季度变为一个季度。

（四舍五入到最接近的 1.00 美元）

现货价格 ($us/lb U3O8)		$20				$40				$60				$80				$100				$120				$140
2022			35				41				47				51				54				56				58
2023			29				39				50				57				60				63				65
2024			31				39				49				54				57				58				58
2025			32				41				52				59				63				64				66
2026			34				41				54				60				65				69				72

流动性和资本资源

我们的财务目标是确保我们有足够的现金和债务能力为我们的运营活动、投资和其他财务义务提供资金，以便 执行我们的战略并使我们能够自我管理风险。我们有多种替代方案可以为未来的资本需求提供资金，包括使用我们的运营现金流、利用我们现有的信贷额度、进入新的信贷额度、 以及通过债务或股权融资筹集额外资金。我们一直在考虑我们的融资选择，这样我们就可以在有利的市场条件出现时利用这些条件。此外，由于我们 故意实施了削减成本的措施，我们继续从运营中获得正现金，因此，我们有可观的现金余额。

截至2022年3月31日， 我们的现金和现金等价物以及短期投资为15亿美元，而我们的总债务为10亿美元。

尽管经济状况波动，但我们有大量信誉良好的客户，他们仍然需要铀，我们预计我们建立的铀合同组合将继续提供稳健的收入来源。截至2022年3月31日，我们承诺 从2022年到2026年平均每年交付2000万英镑，2022年、2023年和2024年的承诺水平高于2025年和2026年的承诺水平。

我们预计，McArthur River/Key Lake恢复生产将对现金流产生积极影响。这将使我们能够从 成本较低的生产英镑中获得更多的承诺销售额，并且我们将不再需要将保养和维护成本直接计入销售成本。在我们达到合理的生产率之前，我们预计每月将产生1500万至1700万美元的 运营准备成本，这些费用将直接计入销售成本。因此，2022年运营产生的现金流将取决于McArthur River/Key Lake的生产时间和数量、Cigar Lake 的生产时间和数量以及我们购买活动的时间和规模，因此全年现金余额可能会波动。但是，我们预计2022年我们的现金余额和运营现金流将满足我们的资本需求。

随着最高法院驳回CRA的休假申请，2003至2006纳税年度的争议最终得到全面解决， 对我们有利。此外，我们相信，法院将驳回CRA在目前有争议的其他纳税年度（2007年至2014年）使用相同或相似的立场和论点的任何企图，并认为CRA应该退还我们被要求支付或以其他方式担保的 7.78亿美元的现金和信用证。但是，任何进一步付款的时间尚不确定。有关更多信息，请参见第 14 页。

来自/用于运营的现金

本季度运营提供的现金 比2021年第一季度增加了1.27亿美元，这是由于营运资金需求的减少，2022年的营运资金需求比2021年减少了1.07亿美元。此外，2022年较低的保养和维护以及运营 准备成本对运营现金产生了积极影响。2021 年，由于新冠肺炎 COVID-19 疫情导致雪茄湖计划外停产，我们在第一季度产生了 3,300 万美元的保养和维护费用。随着McArthur River/Key Lake进入运营准备状态，我们在本季度将运营准备成本与销售成本相比花费了4000万美元，而2021年为2700万美元。

2022 年第一季度报告 19

筹资活动

我们使用债务来提供额外的流动性。截至2022年3月31日，我们有足够的借贷能力，无抵押信贷额度总额约为27亿美元，与2021年12月31日持平。截至2022年3月31日，我们有大约16亿美元的未偿财务担保，与2021年12月31日持平。

截至2022年3月31日，我们的10亿美元无抵押循环信贷额度没有未偿还的短期债务，与2021年12月31日持平。该设施将于 2025 年 10 月 1 日到期。

长期合同义务

自 2021 年 12 月 31 日以来，我们的长期合同义务没有发生任何重大变化。请参阅我们的 2021 年度 MD&A 了解更多 信息。

债务契约

我们在无抵押循环信贷额度中受某些 契约的约束。与财务相关的契约对包括担保在内的债务总额施加了限制。截至2022年3月31日，我们履行了这些财务契约，预计我们在2022年剩余时间的运营和 投资活动不会受到这些契约的限制。

已发行股票和股票期权

在 2022 年 5 月 3 日，我们有：

•

398,403,050 股普通股和一股已发行的 B 类股份

•

3,111,741份未偿还股票期权，行使价从11.32美元到19.30美元不等

分红

正如2022年2月9日宣布的那样，我们的 董事会宣布2022年度股息为每股普通股0.12美元，将于2022年12月15日支付给2022年11月30日的登记股东。董事会定期审查宣布派发年度股息的决定， 将基于我们的现金流、财务状况、战略和其他相关因素，包括与收益的周期性是否适当一致。

资产负债表外安排

截至2022年3月31日，我们有三种资产负债表外安排：

•

购买承诺

•

财务保障

•

其他安排

自 2021 年 12 月 31 日以来，我们的购买承诺没有发生任何重大变化。有关更多信息，请参阅我们的年度 MD&A。

财务保障

截至2022年3月31日，我们的 财务担保总额为16亿美元，与2021年12月31日持平。

其他安排

我们已经与多个交易对手安排了备用产品贷款便利。这些安排允许我们借入高达200万千克的UF₆转换服务和140万英镑的U₃O₈在 2020 年至 2023 年期间，实物偿还期至 2023 年 12 月 31 日。在贷款机制下，根据贷款的市场价值支付高达1％的备用费，并根据提取的任何金额的市场价值支付利息，利率从0.5％到1.6％不等。截至 2022 年 3 月 31 日，我们有 130 万千克单位的 UF₆转换服务和 63 万磅的 U₃O₈从贷款中提取。

20 CAMECO 公司

资产负债表

（百万美元）		2022年3月31日				2021年12月31日				改变
现金、现金等价物和短期投资			1,479				1,332				11	%
债务总额			996				996				—
库存			403				410				(2	)%

截至2022年3月31日，现金、现金等价物和短期投资总额为15亿美元，比2021年12月31日的 高出11％，这主要是由于该期间的库存减少。截至2022年3月31日，净负债为负4.83亿美元。

季度结束后，即4月28日，我们收到了合资公司Inkai的股息，总额为8300万美元（美元）。合资企业Inkai将扣除 营运资金需求后的多余现金作为股息分配给合作伙伴。

产品总库存为4.03亿美元，而2021年底为4.1亿美元。由于今年前三个月的销售额高于产量和购买量，库存减少。铀的平均成本已提高到每磅40.42美元，而截至2021年12月31日为每磅38.30美元。截至 2022 年 3 月 31 日，我们持有 690 万磅的 U 库存₃O₈当量（不包括破碎的矿石）。 季度之间的库存各不相同，具体取决于当年生产、购买和销售交付的时间。

分部财务业绩

铀

						三个月
						3 月 31 日结束
亮点						2022				2021				改变
产量（百万磅）							1.9				—				不适用
销量（百万磅）							5.9				5.0				18	%
平均现货价格			（美元/磅）				50.01				29.52				69	%
长期平均价格			（美元/磅）				45.25				34.00				33	%
平均已实现价格			（美元/磅）				43.24				32.25				34	%
			($cdn/lb)				55.05				41.05				34	%
平均单位销售成本（包括 D&A）			($cdn/lb)				50.91				53.83				(5	)%
收入（百万美元）							322				205				57	%
毛利（亏损）（百万美元）							24				(64	)			>100%
毛利（亏损）(%)							7				(31	)			>100%

第一季度

该季度的产量 为190万磅。由于 COVID-19 疫情，雪茄湖作为预防措施暂时暂停生产，2021 年第一季度没有生产。请参阅 2022年第一季度铀矿最新动态从第 24 页开始了解更多信息。

与2021年相比，本季度的铀收入增长了57％，这要归因于销售量增长了18％，以及美元和加元的平均实现价格均上涨了34％。由于平均美元现货价格上涨对市场相关合约的影响，平均已实现价格上涨。

总销售成本（包括D&A）增长了11％（2.98亿美元，而2021年为2.69亿美元），这是由于销售量增长了18％ ，部分被比去年同期下降5％的单位销售成本所抵消。单位销售成本低于 2021 年第一季度，因为 Cigar Lake 在 2021 年产生了 3,300 万美元的保养和维护成本。 Cigar Lake 在 2021 年处于保养和维护状态，这是因为我们积极决定暂停雪茄湖矿的生产，以应对 COVID-19 疫情构成的威胁。McArthur River/Key Lake 产生的运营准备成本部分抵消了 雪茄湖保养和维护成本的减少。随着McArthur River/Key Lake进入运营准备状态，我们在运营准备成本 方面的支出为4000万美元，而2021年第一季度的保养和维护成本为2700万美元。

净效应是本季度的毛利增长了8,800万美元 。

第一季度，被投资方合资公司Inkai的股票收益为4300万美元，而去年同期为2100万美元。

2022 年第一季度报告 21

下表显示了报告期内生产和购买铀的成本（ 是非国际财务报告准则的衡量标准，见表格下方的段落）。这些成本不包括保养和维护成本、销售成本，例如特许权使用费、运输和佣金，也不反映期初库存对我们报告的销售成本的影响。

		三个月
		3 月 31 日结束
($CDN/LB)		2022				2021				改变
已制作
现金成本			21.33				—				不适用
非现金成本			19.35				—				不适用
总生产成本 1			40.68				—				不适用
产量（百万磅）1			1.9				—				不适用
已购买
现金成本1			53.48				37.62				42	%
购买数量（百万磅）1			2.3				1.0				130	%
总计
生产和购买成本			47.69				37.62				27	%
生产和购买的数量（百万磅）			4.2				1.0				320	%

1	由于权益会计，我们在合资公司Inkai的产量份额在交付时显示为收购。 这些购买量将在每个季度内波动，购买时间与产量不符。在第一季度，我们以每磅69.48美元（54.63美元（美元））的购买价格购买了62.6万英镑。我们在 2021 年的前 三个月没有购买任何商品。

2022年，随着McArthur River/Key Lake过渡到运营准备状态，雪茄湖 的产量受到2021年 COVID-19 疫情造成的矿山开发延迟和当前供应链挑战的影响，我们的年现金生产成本预计将高于过去两年中每磅 的平均水平，并将因生产时间和速度而异。一旦我们实现了2024年的计划产量，我们正在运营的矿山的平均单位运营成本预计将反映我们最新的年度信息表中列出的矿山寿命 的运营成本：麦克阿瑟河/基湖每磅约为16美元；雪茄湖每磅约为18美元。

估计的好处 我的生活正如我们最新的年度信息表所示，Inkais 产量的运营成本在每磅8至9美元之间，预计将反映在我们收益表的细列项目，即股票记账的被投资者的收益份额中。哈萨克斯坦未来的政治和经济格局存在相当大的不确定性，这可能会影响运营成本。

尽管购买的 英镑是以美元进行交易的，但我们以加元计算购买的金额。本季度以美元计算的采购材料的平均现金成本为每磅42.06美元（美元），而2021年第一季度为每磅29.48美元（美元）。此外，在2022年第一季度，购买的平均汇率为1.00美元（美元）兑1.27加元，而2021年第一季度的平均购买汇率为1.00美元（美元）兑1.28加元。因此，本季度以 加元计算的采购材料的平均现金成本与去年同期相比增长了42％。

上表中列出的每磅现金成本、 每磅的非现金成本以及每磅生产和购买的铀的总成本均为非国际财务报告准则的衡量标准。根据国际财务报告准则，这些衡量标准不具有 的标准含义或一致的计算基础。我们在评估铀业务表现时使用这些衡量标准。我们认为，除了根据国际财务报告准则编制的传统衡量标准外，某些 投资者还使用这些信息来评估我们的业绩和产生现金流的能力。

这些衡量标准是 非标准补充信息，不应单独考虑，也不应取代根据会计准则编制的业绩衡量标准。这些指标不一定代表根据国际财务报告准则确定的营业利润或运营现金流。其他公司可能以不同的方式计算这些衡量标准，因此您可能无法与其他公司提供的类似衡量标准进行直接比较。

为了便于更好地理解这些衡量标准，下表列出了这些指标与我们 2022年第一季度和2021年第一季度的单位销售成本的对账情况。

22 CAMECO 公司

现金和每英镑总成本对账

		截至 3 月 31 日的三个月
（百万美元）		2022				2021
销售产品的成本			266.9				231.9
加/（减去）
特许权使用费			(5.2	)			(4.7	)
保养、维护和运营准备成本			(42.3	)			(53.8	)
其他销售成本			(2.3	)			(1.3	)
库存变化			(53.6	)			(134.5	)
现金运营成本 (a)			163.5				37.6
加/（减去）
折旧和摊销			31.2				37.0
保养、维护和运营准备成本			(11.8	)			(18.7	)
库存变化			17.4				(18.3	)
业务费用总额 (b)			200.3				37.6
铀的生产和购买（百万磅）(c)			4.2				1.0
每磅的现金成本 (a ÷ c)			38.93				37.62
每磅的总成本 (b ÷ c)			47.69				37.62

燃料服务

（包括 UF 的 结果₆，UO₂，UO₃和燃料制造）

						三个月
						3 月 31 日结束
亮点						2022				2021				改变
产量（百万千克）							4.1				4.0				2	%
销量（百万kGU）							2.2				2.6				(15	)%
平均已实现价格		($	cdn/kgU	)			34.49				31.91				8	%
平均单位销售成本（包括 D&A）		($	cdn/kgU	)			22.58				21.52				5	%
收入（百万美元）							76				84				(10	)%
毛利（百万美元）							26				27				(4	)%
毛利 (%)							34				32				6	%

第一季度

2022年第一季度的总收入从去年同期的8400万美元降至7600万美元。这主要是由于销量下降了15％，但与2021年相比，平均实现价格上涨了8％，部分抵消了销售量下降的幅度。平均已实现价格的上涨主要是由于在价格环境改善的情况下签订了合同。

销售产品和服务（包括D&A）的总成本 下降了12％（5000万美元，而2021年为5700万美元），这是由于销售量下降了15％，被平均单位销售成本的5％增长部分抵消。由于投入成本的增加，平均单位 的销售成本增加。

净效应是毛利润减少了100万美元。

2022 年第一季度报告 23

我们的业务

铀产量概述

我们在 2022 年前三个月的产量为 190 万磅，而 2021 年同期没有产量，这是因为我们决定在 2021 年主动暂停雪茄湖的生产一段时间，以管理 COVID-19 疫情对我们的员工构成的威胁。

我们将继续评估生产、库存和 采购的最佳组合，以保持实现长期价值的灵活性。

铀产量

		三个月
		3 月 31 日结束
我们的份额（百万磅）		2022				2021				改变				2022 年计划
雪茄湖			1.9				—				不适用				7.5	1
麦克阿瑟河/基湖			—				—				—				最多 3.5	2
总计			1.9				—				不适用				最多 11.0

1	在Cigar Lake，我们预计2022年的产量将达到1500万英镑（100％），这是由于2021年开发工作的延误和 延期，这与上述暂停生产以及持续的疫情和供应链挑战影响建筑材料、设备和劳动力的供应链挑战有关。

2	在2022年和2023年期间，我们将开展所有必要的活动，将麦克阿瑟河/基湖计划产量提高到2024年 年产量为1500万磅（100％）。因此，在2022年，我们可以生产高达500万磅（按100％计算）。

2022年第一季度铀矿最新动态

生产更新

麦克阿瑟河/基湖

2月，我们宣布了到2024年将麦克阿瑟河和基湖从保养和维护过渡到每年1500万磅（100％）的计划产量。2022年第一季度，当我们开始招聘和培训过程时，没有进行任何生产。 矿山和工厂现在雇用了大约 600 名员工和长期承包商。当我们在今年晚些时候恢复运营时，我们预计将有大约 850 名员工和长期承包商。我们的维护准备情况检查正在进行中 ，我们正在完成开始生产所需的关键自动化、数字化和其他项目。

在2022年和 2023年期间，我们将开展所有必要的活动，到2024年将计划年产量提高到1500万磅（100％）。因此，在2022年，我们可以生产高达500万磅（按100％计算）。该计划将 使我们能够从成本较低的生产英镑中获得更多的承诺销售额，从而显著改善我们的财务业绩，而且我们将不再需要将保养和维护成本直接计入销售成本。但是，在我们 达到合理的生产率之前，我们预计每月将产生1500万至1700万美元的运营准备成本，这些费用将直接计入销售成本。COVID-19 疫情和相关的供应链挑战有可能影响材料、试剂和劳动力的可用性，这不仅会影响 2022 年的生产，还可能给 2023 年的生产带来风险。

由于萨斯喀彻温省北部计划生产状况的变化，我们修改了向欧安诺提供的产品贷款条款。 新协议允许灵活还款，并将还款日期从2023年12月31日延长至2028年12月31日。此外，该协议允许欧安诺借入115万千克的转换供应量，如果提款，预计将在2035年12月31日之前还款 ，另外还款120万英镑₃O₈如果提款，预计在 2027 年 12 月 31 日之前还款。截至3月31日，有460万英镑₃O₈ 并从贷款中提取了30万千克朗.

我们继续推进和实施麦克阿瑟河矿和Key Lake工厂的创新机会/项目，通过应用自动化、数字化和优化，专注于改善矿山和 工厂。

与美国钢铁工人联合会 Local 8914 签订的集体协议将于 2022 年 12 月 到期。如果我们无法达成协议并且存在劳资纠纷，则生产计划将面临风险。

24 CAMECO 公司

雪茄湖

2022年第一季度的产量为190万英镑（我们的份额）。2022年，我们预计将在Cigar Lake生产1,500万磅的包装磅；我们的份额为750万磅。由于2021年暂停生产，我们的项目工作出现了延迟和推迟，这减少了资本支出，但给2022年的生产带来了风险。此外， 供应链对建筑材料、设备和劳动力的潜在影响仍不确定，并可能进一步加剧2022年及未来几年的生产风险。

从2024年开始，我们将继续使我们的产量与市场状况和合同组合保持一致，我们的目标是Cigar Lake的产量比许可产能低25％，即每年1,350万磅（100％）。这将是我们的生产计划，直到我们看到铀市场的进一步改善和收缩进展，这表明我们仍然是 负责任的铀燃料供应商。通过使产量与市场机会和合同组合保持一致来延长Cigar Lake的矿山寿命符合我们的一级战略， 预计将留出更多时间来评估在继续向Oranos McClean Lake工厂供应矿石的同时将矿山寿命延长到当前储备基础之外的可行性。

欧安诺与麦克莱恩湖工厂加入工会的员工之间的集体协议将于2022年5月31日到期。如果欧安诺无法达成协议并且存在劳资纠纷，则生产计划 将面临风险。

印海

按百分比计算，本季度的产量为170万磅，去年同期为190万磅。

根据2016年合资Inkai重组协议对生产购买权利的调整，假设没有因 COVID-19 疫情、供应链中断或其他原因导致生产中断，我们有权购买420万英镑 英镑，占合资企业Inkais更新后的2022年计划产量830万磅的50％。

根据权益会计，我们的产量份额显示为以低于现货价格的折扣价购买，并在交货时 以该价值计入库存。我们在合资企业Inkai出售其产品所赚取的利润份额包含在我们合并收益表中的股票记账被投资者的收益份额中。

目前，合资企业Inkai正面临油田开发、采购和供应链问题，包括生产材料和 试剂面临的通货膨胀压力，预计这些压力将继续下去，并可能对合资公司Inkais 2022年的产量构成风险，影响其成本。此外，合资企业Inkais的成本可能会受到哈萨克斯坦税法的潜在变更的负面影响， 尽管目前无法量化或估算这种风险。

由于俄罗斯入侵乌克兰而产生的地缘政治局势 在该地区造成了交通风险。对俄罗斯的制裁以及对某些货物保险的限制和取消，给从中亚运送铀产品的能力造成了不确定性，这可能会使从这些地区交付（包括合资Inkais的最终产品）的物流复杂化。作为参考，Inkai负责安排所有运输，并在Camecos的材料到达我们的Blind River炼油厂之前保留其所有权。

尽管出于保险和其他考虑，仍有可能通过俄罗斯运输，但我们正在与Inkai和我们的合资企业 合作伙伴Kazatomprom合作，以确保一条不依赖俄罗斯铁路线或港口的替代航线。同时，我们决定推迟在短期内交付运往Blind River 炼油厂的Inkai产量。

如果获得替代航线所需的时间比预期的要长，那么我们今年预期的 Inkai 交付可能会进一步延迟。为了降低这种风险，我们有库存、长期购买协议和贷款安排可供利用。

2022 年第一季度报告 25

第二层削减了运营

美国 ISR 业务

由于我们2016年的削减 决定，商业生产已经停止。随着生产暂停，我们预计2022年的持续现金和非现金保养和维护成本将在1700万美元（美元）至1900万美元（美元）之间。

兔子湖

在 2016 年暂停生产后，Rabbit Lake 仍处于 保养和维护的安全状态。我们将继续评估最大限度地降低保养和维护成本的机会。我们预计，2022年的保养和维护成本将在2700万至3200万美元之间。

燃油服务 2022 年第一季度更新

PORT HOPE 转换服务

CAMECO 燃料制造公司(CFM)

生产更新

第一季度燃料服务产量为410万个 kGU，比去年同期增长2％。

我们预计2022年的产量将在1,250万至1,350万kGu之间， 假设没有因 COVID-19 疫情或其他原因而导致生产中断。

2022年2月，加拿大 核安全委员会（CNSC）向我们的Blind River炼油厂发放了为期10年的运营许可证，该许可证将于2032年2月到期。

2022年2月，CNSC批准将CFM的执照延长一年。我们要求延期是为了 的目的是将这一过程的时机与盲河炼油厂的重新许可工作区分开来。已经提交了为期20年的许可证的续订申请，该申请将在2023年初做出决定。我们 预计此过程不会造成任何中断或重大风险。

目前在我们 Port Hope 转换设施与加入工会的员工签订的集体谈判协议将于 2022 年 6 月 30 日到期。如果我们无法达成协议并且出现劳动力中断，我们的生产就会面临风险。

合格人员

本文档中讨论的关于我们的材料特性（McArthur River/Key Lake、Inkai 和 Cigar Lake）的技术和科学 信息已获得以下个人的批准，他们是 NI 43-101 的合格人员：

麦克阿瑟河/基湖		因凯
Greg Murdock，Cameco 麦克阿瑟河/Key Lake 总经理		谢尔盖·伊万诺夫，Cameco 哈萨克斯坦 LLP 技术服务董事总经理
雪茄湖
Cameco Cigar Lake 总经理 Lloyd Rowson

26 CAMECO 公司

附加信息

关键会计估算

由于我们 业务的性质，我们需要进行估算，以影响我们报告的资产和负债金额、收入和支出、承诺和意外开支。我们的估算基于我们的经验、最佳判断、 加拿大矿业、冶金和石油研究所制定的指导方针以及我们认为合理的假设。

控制和程序

截至2022年3月31日，我们在包括首席执行官 官（CEO）和首席财务官（CFO）在内的管理层的监督和参与下，对披露控制和程序的有效性进行了评估。任何披露控制和程序制度的有效性都有固有的局限性，包括 可能出现人为错误以及规避或推翻控制和程序。因此，即使是有效的披露控制和程序，也只能为实现其控制目标提供合理的保证。

根据该评估，截至2022年3月31日，首席执行官兼首席财务官得出以下结论：

•

披露控制和程序有效地为我们根据适用的证券法提交和提交的报告中要求 披露的信息在需要时被记录、处理、汇总和报告提供了合理的保证

•

此类信息会酌情收集并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以便 能够就要求的披露做出及时的决定

在截至2022年3月31日的季度中，我们对财务报告的内部控制没有发生任何变化，这些变化对我们的财务报告内部控制产生了重大影响，或者有理由可能对我们的财务报告内部控制产生重大影响。

2022 年第一季度报告 27