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新冠肺炎疫情对我们2020年的财务业绩产生了重大影响，虽然存在不确定性，但也可能对我们未来的财务业绩、业务、流动性和/或财务状况产生重大影响。影响的大小将受到各种因素的影响，包括美国疫情的持续时间和严重程度、减少新冠肺炎传播的努力、失业率水平、政府采取的举措以及房利美和房地美(下称“GSE”)为减轻新冠肺炎造成的经济损害而采取的行动(包括抵押贷款容忍和修改计划)。

·如果拖欠贷款的情况增加，我们的损失将会增加。当收到逾期两次或以上付款的贷款的拖欠通知，以及我们估计在会计期间结束前拖欠但尚未收到拖欠通知的贷款(包括在我们所说的“IBNR”中)时，我们就建立保险损失准备金。此外，我们对最终将收到索赔的拖欠数量以及每笔索赔的金额或严重性的估计可能会增加。

损失是由于降低借款人支付抵押贷款的能力或意愿的事件造成的，例如失业、健康问题、家庭状况的变化以及导致借款人抵押贷款余额超过房屋净值的房价下跌。经济状况恶化，包括失业率上升，通常会增加借款人没有足够收入偿还抵押贷款的可能性，也可能对房价产生不利影响，当抵押贷款余额超过房屋净值时，这反过来又会影响有足够资源的借款人支付抵押贷款的意愿。

经季节性调整的联邦住房金融局(FHFA)仅限购买的美国房价指数基于抵押贷款已被房利美或房地美购买或证券化的单户房产，该指数显示，2022年前两个月房价上涨3.7%，2021年、2020年和2019年分别上涨17.8%、11.8%和5.9%。一些市场的房价收入比超过了历史平均水平，部分原因是最近房价的上涨超过了收入的增长。即使经济状况因房屋需求下降而恶化，房价也可能会下降，这可能是因为买家对未来升值潜力的看法发生了变化，更严格的承保标准、更高的利率、抵押贷款利息扣税的变化、组建家庭的速度下降，或其他因素导致了对抵押贷款信贷的限制和成本。近几个月利率的大幅上调可能会给房价带来下行压力。

对于借款人受到新冠肺炎影响的联邦担保抵押贷款(包括交付给GSE或由GSE购买的抵押贷款)的忍耐，允许暂停支付抵押贷款，期限通常为6个月至18个月。从历史上看，忍耐计划减少了我们在受影响贷款上的损失。然而，考虑到围绕新冠肺炎长期经济影响的不确定性，很难预测新冠肺炎相关准备金对我们损失发生率的最终影响。当忍耐结束时，贷款拖欠是否会得到治愈(包括通过修改)，将取决于当时借款人的经济状况。与无法治愈的拖欠相关的损失的严重程度将取决于当时的经济状况，包括房价。

我们必须遵守GSE的PMIER，才有资格为交付给该GSE或由该GSE购买的贷款提供保险。PMIER包括财务要求，以及业务、质量控制和某些交易审批要求。PMIER的财务要求要求按揭保险人的“可用资产”(一般仅指保险人流动性最强的资产)等于或超过其“最低要求资产”(该最低要求资产通常基于保险人有效的风险账簿，并根据具有多个风险维度的因素表计算，扣除再保险协议下放弃的风险的信用)。

根据我们对PMIER的解读，截至2022年3月31日，MGIC的可用资产总额为60亿美元，比其最低要求资产高出24亿美元。MGIC符合PMIER的规定，并有资格为GSE购买的贷款提供保险。我们的“最低要求资产”反映了在我们的配额份额再保险(“QSR”)和XOL再保险交易中放弃的风险的信用，我们在题为“我们承保的业务组合影响我们在PMIER下的最低要求资产、我们的保费收益率和发生损失的可能性”的风险因素中进行了讨论。根据PMIERS计算的XOL再保险交易的信用额度通常是根据承保贷款的PMIERS要求以及承保范围的附加点和分离点计算的，所有这些都随着时间的推移而波动。对于超出PMIERs要求的再保险风险，一般不给予PMIERs信用额度。GSE有权根据PMIER进一步限制再保险信用额度。请参阅我们的投资者网站上发布的季度补充资料，了解我们每笔XOL再保险交易的PMIER积分计算结果。我们不会将这些副刊或我们投资者网站中包含的信息作为本报告的一部分，或通过引用将其纳入本报告。由于放弃的风险，我们有可能在未来一段时间内得不到目前的信用水平。此外，我们在未来的再保险交易中可能不会获得与现有交易下相同的信用水平。如果MGIC不被允许在PMIERs下获得某些级别的信用，在某些情况下，MGIC可以终止再保险交易，而不会受到惩罚。

PMIER通常要求我们持有的拖欠贷款的最低要求资产明显多于履行贷款的最低要求资产，并且要求我们持有的最低要求资产随着不及预期对拖欠贷款的预期付款数量的增加而增加。如果贷款拖欠的数量因这些风险因素中讨论的原因或其他原因而增加，可能会导致我们的最低要求资产超过我们的可用资产。我们无法预测违约贷款的最终数量。

如果我们的可用资产低于我们的最低要求资产，我们将不符合PMIER。PMIER提供了一份针对抵押贷款保险人违规行为的补救行动清单，并由GSE酌情决定可能采取的其他行动。在极端情况下，GSE可能会暂停或终止我们为其购买的贷款提供保险的资格。此类暂停或终止将显著减少我们承保的新保险(“NIW”)的金额，其中大部分是为交付给GSE或由GSE购买的贷款。除了与拖欠贷款相关的最低要求资产增加外，可能对MGIC继续遵守PMIER财务要求的能力产生负面影响的因素包括：

·GSE可能会让PMIER在未来变得更加繁重。PMIER规定，确定最低所需资产的因素将定期更新，或者如果宏观经济状况或贷款业绩发生重大变化，则根据需要进行更新。我们预计定期更新的频率不会超过每两年一次。PMIER规定，GSE将在因素更新生效日期前180天发出通知；然而，GSE可以随时修改PMIER，包括对我们公司施加特定限制。

根据美国普遍接受的会计原则，我们只有在收到逾期两次或以上付款的保险贷款的拖欠通知，以及我们估计拖欠但尚未收到拖欠通知的贷款(我们将其包括在“IBNR”中)时，才为保险损失和损失调整费用建立案例准备金。非拖欠贷款可能产生的损失不会反映在我们的财务报表中，除非记录了“保费不足”。如果预期未来损失和支出的现值超过预期未来保费的现值，并已就适用贷款建立损失准备金，则将计入保费不足。因此，随着拖欠贷款的出现，目前没有拖欠的贷款未来发生的损失可能会对未来的结果产生实质性影响。截至2022年3月31日，我们已经建立了案例准备金，并在我们的拖欠库存中报告了30,462笔贷款的损失，我们的IBNR准备金总计2700万美元。由于与当前全球事件或其他因素有关的经济状况，我们拖欠贷款库存中的贷款数量可能会从该水平增加，我们产生的损失可能会增加。

当我们建立案例准备金时，我们通过估计将导致索赔付款的此类贷款的数量(“索赔利率”)，并进一步估计索赔付款的金额(“索赔严重性”)，来估计拖欠贷款的最终损失。即使在稳定的经济环境下，索赔比率和索赔严重程度估计的变化也可能对我们未来的结果产生实质性影响。我们的估计包括预期的补救措施、减少损失的活动、撤销和削减。建立损失准备金具有内在的不确定性，需要管理层作出重大判断。我们的实际索赔付款可能与我们估计的损失准备金有很大不同。我们的估计可能会受到几个因素的影响，包括这些风险因素中讨论的地区或国家经济状况的变化，政府和政府证券交易所为减轻新冠肺炎疫情造成的经济损害而采取的行动的影响(包括暂停止赎和抵押贷款容忍和修改计划)；减少新冠肺炎传播的努力；以及在收到索赔之前贷款拖欠时间的变化。在其他条件相同的情况下，贷款在收到索赔之前拖欠的时间越长，其严重性就越大。由于止赎暂停和忍耐计划，收到索赔的平均时间增加了。经济状况因地区而异。有关我们有效保险的地域分散情况的信息，可在我们的Form 10-K年度报告和Form 10-Q季度报告中找到。出现的亏损通常遵循季节性趋势，即下半年的信贷表现弱于上半年，新的违约通知活动较多，治愈率较低；, 2020年和2021年，新冠肺炎大流行的影响影响了这一模式。

一般已被贷款人在一级抵押贷款市场交易中购买，以满足这一信用增强要求。2018年，GSE启动了二级抵押贷款市场计划，由各种(再)保险公司提供贷款级别的抵押贷款违约保险，这些保险公司不是PMIER监管的抵押贷款保险公司，也不是由贷款人选择的。这些计划目前只占低首付市场的一小部分，与传统的私人抵押贷款保险竞争，由于保单条款的不同，它们提供的保费费率可能低于流行的单一保费贷款人支付的抵押贷款保险(LPMI)费率。我们不时地参加这些项目。有关GSE的各种商业实践可能发生变化的讨论，请参阅我们题为“GSE业务实践的变化、改变其章程的联邦立法或GSE重组可能会减少我们的收入或增加我们的损失”的风险因素。

GSE(和其他投资者)还使用了其他不涉及传统私人抵押贷款保险的信用增强形式，例如参与在资本市场执行的与信用挂钩的票据交易，或使用其他形式的债务发行或证券化，将信用风险直接转移给其他投资者，包括竞争对手和MGIC的关联公司；使用其他风险缓解技术，同时降低私人抵押贷款保险覆盖水平；或在没有信用增强的情况下接受信用风险。

2021年，FHA在接受FHA、VA、USDA或主要私人抵押贷款保险的低首付住宅抵押贷款中的份额为24.7%，2020年为23.4%，2019年为28.2%。从2012年开始，联邦住房管理局的份额一直低至23.4%(2020年)，高达42.1%(2012年)。影响联邦住房管理局市场份额的因素包括：联邦住房管理局、退伍军人管理局、私人抵押保险公司和政府支持企业的相对利率和费用、承保指导方针和贷款限额；贷款人对联邦住房管理局和政府支持企业计划下的法律风险的看法；联邦住房管理局根据联邦立法和计划建立新产品的灵活性；与向政府支持企业出售贷款进行证券化相比，联邦住房管理局承保贷款的贷款人预期获得的回报；以及政策条款上的差异，例如借款人在某些情况下取消保险范围的能力。总统行政当局将重点放在公平住房融资和可持续住房机会上，这增加了联邦住房管理局降低抵押贷款保险费率的可能性。这样的降低利率将对我们的净资产产生负面影响；然而，考虑到影响FHA市场份额的许多因素，很难预测影响。此外，我们无法预测影响FHA在未来承保的新保险份额的因素将如何变化。

退伍军人事务部在接受FHA、VA、USDA或初级私人抵押贷款保险的低首付住宅抵押贷款中的份额在2021年为30.2%，2020年为30.9%，2019年为25.2%。从2012年开始，退伍军人管理局的份额一直低至22.8%(2013年)，高达30.9%(2020年)。我们认为，近年来退伍军人管理局的市场份额普遍上升，这是因为符合退伍军人管理局计划的借款人数量增加，该计划提供100%LTV比率贷款，并收取可包括在贷款金额中的一次性资助费，以及因为符合条件的借款人在为其抵押贷款进行再融资时选择使用退伍军人管理局计划。

我们大部分的新贷款都是用于GSE购买的贷款；因此，GSE的业务实践对我们的业务有很大影响。已要求GSE向联邦住房金融局提交公平住房融资计划。这些计划旨在确定和解决阻碍可持续住房机会的障碍，包括政府支持企业在未来三年推进住房融资公平的目标和行动计划。行动计划在最终敲定后，可能包括降低历史上服务不足的借款人的抵押贷款成本的方法，包括抵押贷款保险成本。GSE的行动计划可能会改变GSE的某些业务做法，这些变化可能会影响抵押贷款保险业。GSE目前影响抵押贷款保险业的业务做法包括：

·GSE对需要私人抵押贷款保险的贷款评估的贷款水平价格调整和担保费(这会导致借款人成本更高)的金额。新的政府支持企业资本框架的要求可能会导致政府支持企业提高担保费。此外，联邦住房金融局表示，它正在审查GSE的定价，为它们退出托管做准备，并确保定价补贴只惠及负担得起的住房活动。

·联邦住房金融局为政府资助企业购买的贷款制定了哪些基准，这可能会影响可供保险的贷款。2021年12月，FHFA确定了2022-2024年购买低收入住房抵押贷款、极低收入住房抵押贷款和低收入再融资抵押贷款的基准水平，每一项都超过了2021年的基准水平。联邦住房金融局还设立了两个新的子目标：一个针对少数族裔社区，另一个针对低收入社区。

自2008年以来，联邦住房金融局一直是政府支持企业的监管机构，有权控制和指导它们的运营。联邦政府通过GSE托管在住宅住房金融系统中发挥的更大作用可能会增加GSE的商业实践改变的可能性，包括通过行政行动，以对我们产生实质性不利影响的方式，以及GSE的章程被新的联邦立法改变的可能性。

由于2021年总统行政当局的变动，2021年6月任命了一位新的联邦住房金融局代理董事并被提名为全职董事，以及2021年美国最高法院允许总统随意取消联邦住房金融局董事的决定，尚不确定GSE、联邦住房金融局和包括私人抵押贷款保险在内的私人资本未来将在住宅住房金融体系中扮演什么角色。任何由此产生的变化的时机和对我们业务的影响都是不确定的。许多拟议的变化将需要国会采取行动才能实施，很难估计国会行动何时是最终行动，以及任何相关的分阶段可能持续多长时间。

我们有QSR和XOL再保险交易，为截至2022年3月31日有效的92%的风险提供不同金额的保险。截至2022年3月31日，我们与非关联再保险公司的QSR交易涵盖了我们在2013至2016年和2019年至2023年期间投保的大部分保险，以及2013年之前和2024年至2025年期间投保的较小部分保险。根据截至2022年3月31日的有效风险，我们QSR交易的加权平均覆盖率为30%。我们截至2022年3月31日实施的XOL交易为某些抵押贷款保单提供了XOL再保险，该部分风险的有效承保日期为2016年7月1日至2019年3月31日和2020年1月1日至2021年5月28日，所有日期包括在内。XOL交易是与发行与再保险覆盖范围挂钩的票据的特殊目的保险公司(“保险挂钩票据”或“ILN”)达成的。再保险交易减少了与压力情景相关的尾部风险。因此，它们减少了我们为支持风险而必须持有的资本，并使我们能够从业务中获得比没有它们时更高的回报。然而，我们并不总是可以获得或以类似条款获得再保险，配额份额再保险交易使我们面临交易对手信用风险，GSE可能会改变他们根据PMIER允许的信用额度，以应对根据我们的再保险交易让出的风险。在2022年第一季度，我们通过ILN市场获得XOL再保险的渠道暂时中断，由于利率上升等情况导致的波动，我们能够进入该市场的条款不如过去有吸引力。, 通货膨胀加剧和俄罗斯入侵乌克兰。2022年4月，我们在ILN市场完成了XOL交易。如果我们无法为NIW获得再保险，支持我们NIW所需的资本将会增加，如果我们的保险费率没有提高，我们的回报可能会减少。保险费率的提高可能会导致净额货损的减少。

我们受到包括国家保险部门在内的全面监管。许多法规是为保护投保人和消费者而设计的，而不是为了投资者的利益。包括MGIC在内的按揭保险公司过去曾因涉嫌违反《房地产和解程序法》(RESPA)的反转介费条款和《公平信用报告法》(FCRA)的通知条款而卷入诉讼和监管行动。虽然这些法律程序总体上不会导致MGIC承担重大责任，但不能保证未来根据这些法律进行的法律程序的结果(如果有)不会对我们产生重大不利影响。在某种程度上，我们被解释为就我们的合同承销活动做出独立的信贷决定，我们也可能受到

尽管范围各不相同，但国家保险法一般赋予机构或官员广泛的监督权，以审查保险公司，执行规则或行使自由裁量权，几乎影响到保险业务的所有重要方面，包括保险业务转介的支付、保险费率和定价中的歧视以及最低资本要求。私营抵押贷款保险业更多地使用基于风险的定价系统、算法、人工智能、数据和分析等基于比以前考虑的更多属性来确定保费费率，这可能导致对保费费率和其他事项的更多监管审查，例如定价和承保方面的歧视、数据隐私和获得保险的机会。有关国家资本要求的更多信息，请参阅我们题为“国家资本要求可能会阻止我们在不间断的基础上继续承保新保险”的风险因素。有关数据隐私监管的信息，请参阅我们的风险因素，标题为“如果我们维护的消费者个人信息被不当披露；我们的信息技术系统遭到破坏或其运行中断；或者我们的自动化流程未按预期运行，我们可能会受到不利影响。”有关监管我们子公司的各种方式的更多详细信息，请参阅我们截至2021年12月31日的年度报告Form 10-K第1项中的“业务监管”。

可能影响低首付抵押贷款数量的因素包括：美国经济健康状况、地区和地方经济状况以及消费者信心水平；由于更严格的承保标准、流动性问题或影响贷款人的风险保留和/或资本要求而对抵押贷款的限制；住房抵押贷款利率水平；住房可负担性；新住房和现有住房的可获得性；家庭成长率，这在一定程度上受到人口和移民趋势的影响；住房拥有率；房价上涨速度，在大规模再融资时期，这可能会影响再融资贷款是否具有需要私人抵押贷款保险的LTV比率；政府住房政策鼓励向首次购房者提供贷款。低首付房屋抵押贷款发放量的下降可能会减少对抵押贷款保险的需求，并限制我们的净资产。有关可能降低抵押贷款保险需求的其他因素，请参阅我们的风险因素，标题为“如果贷款人和投资者选择私人抵押贷款保险的替代方案，我们承保的保险金额可能会受到不利影响。”

包括MGIC总部所在地威斯康星州在内的16个司法管辖区的保险法要求抵押贷款保险公司保持相对于其有效风险的最低法定资本金(或类似措施)，以使该抵押贷款保险公司继续承保新业务。我们将这些要求称为“国家资本金要求”。虽然不同司法管辖区的国家资本要求不同，但最常见的国家资本要求允许的最大风险资本比率为25：1。如果(I)资本减少的百分比超过保险风险的下降百分比，或(Ii)资本增加的百分比小于保险风险的百分比增加，则风险资本比率将增加。威斯康星州不使用风险与资本比率的衡量标准来监管资本，而是要求最低投保人头寸(MPP)。MGIC的“投保人头寸”包括其净值或盈余，以及或有准备金。

截至2022年3月31日，MGIC的风险与资本比率为9.2：1，低于具有国家资本金要求的司法管辖区允许的最高比率，其投保人头寸比所需的MPP 19亿美元高出37亿美元。截至2022年3月31日，我们合并保险业务的风险资本比率为9.2比1。我们的风险资本比率和MPP反映了我们配额份额再保险下放弃的风险和与非附属再保险公司的超额损失交易的全部信用。根据下文讨论的修订后的国家资本金要求，MGIC可能不会被允许对此类交易下放弃的风险给予全额信用。如果根据国家资本金要求，MGIC不被允许约定的信用水平，MGIC可以终止再保险交易，而不会受到惩罚。

NAIC此前宣布计划修订其抵押贷款保证保险范本法案中规定的国家资本要求。2019年12月，一个由州监管机构组成的工作组发布了修订后的《抵押贷款保证保险范本法案》和基于风险的资本框架的曝光稿，以建立抵押贷款保险公司的资本要求，尽管NAIC必须在此之前提出修订资本要求的日期尚未确定，而且框架尚未完全解决某些项目，包括让出风险的处理和最低资本下限。

虽然MGIC目前符合威斯康星州和所有其他司法管辖区的州资本金要求，但如果MGIC未能满足威斯康星州的州资本金要求，则可以阻止其未来在所有司法管辖区承销新业务，或者如果MGIC未能满足该司法管辖区的州资本金要求，并且在每种情况下，如果MGIC没有获得此类要求的豁免，则可以阻止其在该司法管辖区承销新业务。一个或多个司法管辖区的监管行动，包括那些没有明确的国家资本要求的司法管辖区，可能会阻止MGIC继续在这些司法管辖区承保新保险。如果我们无法在特定司法管辖区承保业务，贷款人可能不愿在任何地方向我们购买保险。此外，贷款人对我们的保险业务未来满足国家资本金要求或PMIER的能力的评估可能会影响其向我们购买保险的意愿。在这方面，请参阅

我们的风险因素“竞争或我们与客户关系的变化可能会减少我们的收入，降低我们的保费收益率和/或增加我们的损失。”MGIC未来可能无法满足国家资本金要求或PMIER，并不一定意味着MGIC缺乏足够的资源来支付其保险责任的索赔。你应该阅读其余的风险因素，以了解可能对澳门政府投资公司遵守国家资本金要求及其支付资源的索赔产生负面影响的事项，包括新冠肺炎疫情的影响。

我们依赖可靠、始终如一的第三方为我们承保的贷款提供服务。拖欠贷款的增加可能会导致服务商的流动性问题。当作为按揭证券(“按揭证券”)抵押品的按揭贷款出现拖欠时，服务机构通常会被要求继续向按揭证券投资者支付本金和利息，一般为期四个月，即使服务机构没有收到借款人的付款。这可能会导致特别是非银行服务商的流动性问题(截至2022年3月31日，他们为我们有效保险基础贷款的约47%提供服务)，因为他们没有与银行服务商相同的流动性来源。

本报告和我们网站上提供的有关我们承保的抵押贷款的信息是基于第三方(包括抵押贷款的服务商和发起人)向我们报告的信息，所提供的信息可能会受到该等第三方报告中的失误或不准确的影响。在许多情况下，我们可能不知道向我们报告的信息是不正确的，直到根据相关保险单向我们提出索赔。我们不会从单一保费保单的服务商收到每月的保单状态信息，也可能不知道该等保单承保的按揭贷款已获偿还。我们定期尝试通过询问最后记录的服务商或通过定期与某些服务商对贷款信息进行对账来确定此类保单的承保范围是否仍然有效。我们的报告可能会继续反映已经偿还的抵押贷款的积极政策。

单一保单的保费是预先收取的，通常在保单的估计寿命内赚取。相比之下，每月和每年保单的保费是按月或按年收取的，并在保单有效期内每月赚取。在每一年，我们赚取的大部分保费都来自前几年投保的保险。因此，保险有效期的长短是我们收入的一个重要决定因素，通常以持续性(我们的保险从一年前起有效的百分比)来衡量。高于预期的持续率可能会降低单一保费保单的盈利能力，因为它们的有效期将比保单开具时估计的更长，并可能增加索赔的发生率。每月和每年保单的低持续率将减少未来的保费，但也可能减少索赔的发生，而对这些保单的高持久率将增加未来的保费，但可能会增加索赔的发生率。

截至2022年3月31日，我们的持有率为66.9%，2021年12月31日为62.6%，2020年12月31日为60.5%。自2000年以来，我们的年终持久度从2009年12月31日的84.7%的高位到2003年12月31日的低点47.1%不等。我们的持续率主要受当前抵押贷款利率相对于我们现行保险的抵押息票利率水平的影响，这会影响现行保险对再融资的脆弱性；以及借款人目前在我们有效保险的基础上持有的房屋权益金额。股权数量通过以下几种方式影响持续性：

·GSE的抵押贷款保险取消指南比HOPA适用范围更广，还考虑了房屋的当前价值。例如，如果满足某些LTV和调料要求，并且借款人有可接受的付款历史，则借款人可以根据房屋的当前价值要求取消抵押保险。对于两年至五年的贷款，LTV比率必须为75%或以下，而对于五年以上的贷款，LTV比率必须为80%或以下。有关GSE的指导方针和商业惯例以及它们可能如何改变的更多信息，请参阅我们的风险因素，标题为“GSE的商业惯例的改变、改变其章程的联邦立法或GSE的重组可能会减少我们的收入或增加我们的损失。”

流行病和其他自然灾害，如飓风、龙卷风、地震、野火和洪水，或与气候条件变化有关的其他事件，可能会在受影响地区或具有类似风险的地区引发经济低迷，这可能导致我们的业务下降，并增加这些地区的保单索赔率。自然灾害、海平面上升和/或淡水短缺可能导致受影响地区或具有类似风险的地区的房价下降，这可能导致这些地区的保单索赔严重程度增加。此外，借款人无法获得危险和/或洪水保险，或这类保险的费用增加，可能导致受影响地区的拖欠增加或房价下降。如果我们试图限制我们在受影响地区投保的新保险，贷款人可能不愿在任何地方向我们购买保险。

PMIER要求我们为拖欠贷款保持比履行贷款多得多的“最低要求资产”；然而，对于联邦紧急事务管理署已宣布为重大灾区的某些拖欠贷款，以及其借款人已受到新冠肺炎影响的某些贷款，最低要求资产的增加幅度并不大。见我们的风险因素，标题为“我们可能无法继续满足GSE的私人抵押贷款保险人资格要求，如果我们被要求保持更多资本以维持我们的资格，我们的回报可能会下降。”

2021年1月，联邦住房金融局发布了一份关于受监管实体(即政府支持企业和联邦住房贷款银行)气候和自然灾害风险管理的意见请求(“RFI”)。FHFA已指示GSE将气候变化指定为优先关注的问题，并在其决策中积极考虑其影响。FHFA、GSE(包括通过GSE指南或抵押保险保单变更)或其他机构管理这一风险的努力可能会对我们的NIW的数量和特征(包括其保单条款)、某些地区的房价以及某些地区借款人的违约行为产生实质性影响。

当我们在签发保单时设定保费时，我们对投保风险的长期表现有预期。一般来说，在保单有效期内，我们不能取消按揭保险或调整续期保费。因此，高于预期的索赔通常不能通过有效保单的保费增加来抵消，也不能通过我们的不续保或取消保险来缓解。我们的保费需要得到州监管机构的批准，这可能会推迟或限制我们提高未来保单保费的能力。此外，我们的定制费率计划可能会推迟我们提高此类计划涵盖的未来保单的保费的能力。我们收取的保费、我们赚取的投资收入以及我们承保的再保险金额可能不足以补偿我们与向客户提供保险范围相关的风险和成本。与我们设定保费时的预期相比，索赔数量或规模的增加可能会对我们的运营结果或财务状况产生不利影响。我们的保险费率在一定程度上也是根据我们对保险风险所需持有的资本额而定的。如果我们被要求持有的资本额比我们设定保费时被要求持有的金额有所增加，我们的回报可能会低于我们的假设。有关我们必须持有的资本金金额的讨论，请参阅我们的风险因素，标题为“我们可能无法继续满足GSE的私人抵押贷款保险人资格要求，如果我们被要求保持更多资本金以维持我们的资格，我们的回报可能会下降。”

私人抵押贷款保险业竞争激烈，预计仍将如此。我们相信，我们目前在保费、承保要求、财务实力(包括基于信用或财务实力评级)、客户关系、知名度、声誉、管理团队和现场组织的实力、向贷款人提供的附属产品和服务以及在提供和提供我们的抵押贷款保险产品和服务方面有效利用技术和创新方面，与其他私人抵押贷款保险公司展开了竞争。

近年来，该行业大幅减少了对标准费率卡的使用，这在竞争对手中相当一致，并相应地增加了(I)“基于风险的定价系统”的使用，该系统使用一系列申报费率，以允许基于多种属性的公式化、基于风险的定价，这些属性可以在某些参数内快速调整，以及(Ii)定制费率计划，两者的费率通常都低于标准费率卡。我们在过去几年增加了对再保险的使用，以及与投保后的贷款相关的信用状况的改善和损失预期的降低

2008年，已帮助减轻了保费费率下降对我们预期回报的负面影响。然而，请参考我们题为“再保险可能并不总是可用的或负担得起的”的风险因素来讨论与提供再保险相关的风险，我们的风险因素题为“国内经济衰退或房价下跌可能导致更多的房主违约，我们的损失增加，我们的回报相应减少”，以及“流行病、飓风和其他自然灾害可能会影响我们发生的损失、已支付索赔的金额和时间、我们的违约通知库存和PMIERs下的最低要求资产”，以讨论与我们的NIW相关的风险。

私人按揭保险业广泛使用以风险为基础的定价系统，令我们更难将我们的费率与我们的竞争对手提供的费率进行比较。在我们观察到我们的NIW数量发生变化之前，我们可能不会意识到行业费率的变化。此外，定制费率计划下的业务仅由某些客户在有限的时间内获得奖励。因此，我们的NIW可能会比过去波动更大。关于我们新业务的集中度，在截至2022年3月31日和2021年3月31日的12个月中，我们的前十大客户分别约占34%和41%。

我们的某些竞争对手能够以比我们更低的成本获得资本(包括通过离岸公司间再保险工具，如果美国公司所得税增加，这种工具的税收优惠可能会增加)。因此，与我们相比，他们可能能够实现更高的NIW税后回报率，这可能使他们能够利用降低的保费费率来获得市场份额，而且他们可能在传统抵押贷款保险之外的竞争中处于更好的地位，包括通过参与GSE追求的替代形式的信用增强，这一风险因素在我们的风险因素中进行了讨论，标题为“如果贷款人和投资者选择私人抵押贷款保险的替代方案，我们承保的保险金额可能会受到不利影响。”

·我们参与非GSE住宅抵押贷款支持证券市场的能力(该市场的规模自2008年以来一直受到限制，但未来可能会增长)，可能取决于我们维持和提高我们对保险子公司的投资级评级的能力。我们可能在一些市场参与者的竞争中处于劣势，因为我们保险子公司的财务实力评级低于一些竞争对手。MGIC从A.M.Best的财务实力评级为A-(前景稳定)，穆迪为Baa1(前景稳定)，标准普尔为BBB+(前景稳定)。

·如果GSE不再以目前的身份运营，例如由于立法或监管行动，财务实力评级也可能发挥更大的作用。此外，尽管PMIER不要求最低财务实力评级，但GSE认为，在使用传统抵押贷款保险以外的信用增强形式时，财务实力评级非常重要，正如我们在题为“如果贷款人和投资者选择私人抵押贷款保险的替代方案，我们承保的保险金额可能会受到不利影响”的风险因素中所讨论的那样。最终的GSE资本框架为与评级较高的交易对手以及多元化交易对手的交易提供了更多资本信贷。尽管我们目前还不知道对MGIC的直接影响，但这可能会在未来成为竞争劣势。

2021年12月，标准普尔宣布对包括抵押贷款保险公司在内的保险公司的评级方法进行拟议调整。目前尚不确定拟议中的变化将产生什么影响，是否会以目前的形式被采用，是否会促使其他评级机构采取类似举措，或者它将在多大程度上影响外部各方如何评估不同的评级水平。

在支付保险索赔之前，我们通常会检查贷款和服务档案，以确定索赔金额的适当性。在审查文件时，我们可能会确定我们有权撤销承保范围或拒绝对贷款的索赔(两者均称为“撤销”)。此外，我们的保险单一般规定，如果服务机构没有履行我们保险单下的义务，我们可以减少索赔(这种减少被称为“削减”)。近年来，收到的索赔中只有很小一部分通过撤销得到了解决。在2022年第一季度和2021年，削减分别使我们支付的平均索赔减少了约5.3%和4.4%。与新冠肺炎相关的止赎暂停和忍耐计划减少了我们从2020年第二季度开始的索赔支付活动。一旦止赎活动恢复到更典型的水平，很难预测削减的水平。我们的损失准备金方法结合了我们对未来撤销、削减以及撤销和削减的估计。由于诉讼、和解或其他因素的结果，最终实际撤销、削减和逆转比率与我们的估计之间的差异可能会对我们的损失产生重大影响。

当被保险人对我们撤销承保范围或限制索赔的权利提出异议时，我们通常会进行讨论，试图解决纠纷。如果我们不能达成和解，争端的结果最终可能会通过法律程序来决定。根据ASC 450-20，在与和解讨论或法律程序相关的损失成为可能并且可以合理估计之前，我们认为我们的索赔付款或撤销已出于财务报告目的而得到解决，不会产生估计损失。当我们确定损失是可能的并且可以合理估计时，我们记录我们对可能损失的最佳估计。在这些情况下，在和解谈判或法律程序结束之前(包括收到任何必要的GSE批准)，我们可能会记录额外的损失。

我们使用专有和第三方模型来预测回报、为产品定价(包括通过我们的基于风险的定价系统)、确定用于承保的技术、估计准备金、生成用于估计未来税前收入和评估损失确认测试的预测、评估风险、确定内部资本要求、执行压力测试以及用于其他用途。这些模型依赖的估计和预测本身就是不确定的，可能不会按预期运行，特别是在不太频繁的情况下，如新冠肺炎大流行、俄罗斯-乌克兰战争和高通胀，或与新出现的风险有关，如气候条件的变化。此外，我们不时寻求改进某些模型，转换过程可能会导致某些假设发生重大变化，这可能会影响我们对未来回报和财务业绩的预期。我们采用的模型很复杂，这增加了我们在设计、实施或使用模型时出错的风险。此外，相关的输入数据、假设和计算可能不正确或不准确，我们为缓解风险而实施的控制措施可能并不在所有情况下都有效。当我们更改假设和/或方法，或者添加或更改建模平台时，与我们的模型相关的风险可能会增加。我们已经增强了，并打算继续增强我们的建模能力。此外，我们可以使用通过改进而获得的信息来完善或以其他方式改变现有的假设和/或方法。

我们的成功在一定程度上取决于我们的管理团队和其他关键人员的技能、工作关系和持续服务。关键人员的意外离职可能会对我们的业务行为产生不利影响。在这种情况下，我们将被要求聘请其他人员来管理和运营我们的业务。此外，随着我们的工人退休，我们将被要求取代我们日益老龄化的劳动力的知识和专业知识。在任何一种情况下，都不能保证我们能够为离职人员开发或招聘合适的继任者；如有必要，可以按对我们有利的条件聘用继任者；或者我们能够及时成功地过渡此类继任者。我们目前还没有与我们的官员或关键人员签订任何雇用协议。如果关键人员离职，我们股价的波动或表现不佳可能会影响我们留住关键人员或吸引继任者的能力。如果没有一支技术熟练、经验丰富的员工队伍，我们的成本，包括生产率成本和替换员工的成本可能会增加，这可能会对我们的收益产生负面影响。

在新冠肺炎疫情爆发时，该公司过渡到虚拟劳动力模式，在受控的办公室环境中，某些基本活动由有限的员工提供支持。我们目前在混合模式下运营，大多数员工在办公室工作一段时间。当员工在我们的办公室时，他们可能会面临健康风险，这可能会使我们面临潜在的责任。我们已经为我们的每一位主要高管制定了临时继任计划，以防高管无法履行他或她的职责。

PMIER规定的最低要求资产在一定程度上取决于我们承保的贷款的直接有效风险和风险状况，考虑到LTV比率、信用评分、年限、可负担得起的住房再融资计划(HARP)状态和拖欠情况；以及贷款是否根据贷款人支付的抵押贷款保险单或其他不会自动终止的保单投保，这与《房屋所有者保护法》对借款人支付的抵押贷款保险的要求一致。因此，如果我们的直接有效风险通过NIW的增加而增加，或者如果我们的业务组合改变为包括LTV比率较高或FICO评分较低的贷款，例如，在其他条件不变的情况下，我们将被要求持有更多可用资产，以保持GSE资格。

正如我们在题为“再保险可能并不总是可用或负担得起”的风险因素中所讨论的那样，我们有各种QSR交易。虽然交易减少了我们的保费，但它们对我们整体业绩的影响较小，因为交易中转让的损失减少了我们所发生的损失，我们获得的转让佣金减少了我们的承保费用。QSR交易对税前收入各个组成部分的影响将因时期而异，具体取决于所发生的让渡亏损水平。我们也有各种XOL再保险交易，在这些交易下，我们放弃保费。根据XOL再保险交易，就各再保险承保期而言，吾等保留第一层合计损失，而特别用途保险人则提供第二层承保，最高可达未偿还的再保险承保金额。

对于2012年年中开始投保的新保险，我们取消保险范围的能力变得更加有限，对于根据我们修订后的主保单(于2020年3月1日生效)投保的新保险，我们的能力变得更加有限。这些限制可能会导致支付比我们以前的主保单更高的损失。此外，由于我们与新冠肺炎疫情相关的通融，我们的撤销权暂时变得更加有限。在某些情况下，我们放弃了撤销权，在这些情况下，未能付款与新冠肺炎大流行相关的忍耐有关。

我们会不时地根据市场情况改变我们承保的贷款类型。我们还可能改变我们的承保准则，部分通过同意来自GSE自动承保系统的某些批准建议。2021年第三季度，房利美表示，它正在放松信用评估和指导方针，以帮助增加借款人的住房拥有机会。我们已经与这些变化保持一致，这将导致我们为一些FICO评分低于620的贷款提供保险。我们在逐笔贷款的基础上和某些客户计划的承保要求上也有例外。我们的承保要求可在我们的网站上获得，网址为http://www.mgic.com/underwriting/index.html.

即使在房价稳定或上涨的情况下，具有某些特征的抵押贷款也有更高的索赔概率。截至2022年3月31日，在我们有效的主要风险中具有这些特征的抵押贷款包括LTV比率大于95%(14.7%)的抵押贷款、借款人FICO得分低于680分的抵押贷款(7.6%)、FICO得分在620-679之间的抵押贷款(6.6%)、承保有限的抵押贷款，包括有限的借款人文件(0.9%)，以及借款人DTI比率大于45%(或没有比率可用)(13.8%)的抵押贷款，每个属性都是在贷款发起时确定的。截至2022年3月31日，具有上述属性之一以上的贷款占我们有效主要风险的2%，在2022年第一季度和2021年不到我们NIW的1%。当房价上涨、利率上升和/或来自购买交易的净资产净值百分比增加时，我们对LTV比率和DTI比率较高的抵押贷款的净资产净值可能会增加。按揭成数高于95%的按揭贷款净资产净值由2021年第一季的8%上升至2022年第一季的11%，而DTI比率高于45%的按揭贷款净资产净值则由2021年第一季的12%增至2022年第一季的17%。

我们不时地改变我们用来承保贷款的流程。例如：我们依赖贷款人提供给我们的信息，这些信息是从GSE的某些自动评估和收入验证工具中获得的，这些工具可能会产生与使用不同方法确定的结果不同的结果；我们接受GSE对某些再融资贷款的评估豁免，这些贷款的数量从2020年开始大幅增加，并保持在较高水平；我们接受GSE评估的灵活性，允许某些交易中的物业估值基于不涉及物业现场或内部检查的评估。我们对自动化GSE评估和收入验证工具、GSE评估豁免和GSE评估灵活性的接受可能会影响我们的定价和风险评估。我们还继续进一步自动化我们的承保流程，我们的自动化流程可能会导致我们为贷款提供保险，否则我们不会在以前的流程下为这些贷款提供保险。

我们2022年第一季度约75%的净资产和2021年净资产的72%(按风险承保)是根据委托承保计划发起的，根据该计划，贷款发起人有权代表我们为我们的抵押贷款保险承销贷款。对于通过委托承销计划发放的贷款，我们取决于发起人对我们的指导方针的遵守情况，并依赖发起人的陈述，即所投保的贷款满足承保指南、资格标准和其他要求。虽然我们已经建立了系统和流程来监控我们的承保准则的某些方面是否得到了发起人的遵守，但这些系统可能不能确保在发放贷款时严格遵守这些准则。

如果州或联邦法规或法规的变化放宽了抵押贷款标准和/或要求，或者如果贷款人在抵押贷款发放较低的时期寻求替代业务，那么可能会有更多的抵押贷款以比当前更高的风险特征发起，例如FICO评分较低和DTI比率较高的贷款。FHFA新领导层的重点是增加借款人的住房拥有机会，这可能会产生这种影响。贷款人可能会向抵押贷款保险公司施压，要求它们为此类贷款提供保险，预计这些贷款的索赔率将会更高。尽管我们试图将这些较高的预期索赔率纳入我们的承保和定价模型，但不能保证即使在我们目前的承保要求下，赚取的保费和相关的投资收入也足以弥补实际支付的损失。

长期债务由我们的控股公司MGIC投资公司承担，而不是其子公司。我们的保险子公司(主要是MGIC)支付的股息，除了投资收入和在公开市场筹集资本外，是我们控股公司现金流入的主要来源。尽管MGIC持有的资产超过其最低法定资本要求和PMIERs财务要求，但MGIC支付股息的能力受到保险监管的限制。一般而言，超过指定限额的股息会被视为“非常股息”，如保监处不批准，则不会派发股息。无需保监处批准而可支付的普通股息水平按年确定，在考虑之前12个月支付的股息之前，2022年为1.22亿美元。如果建议股息金额加上自股息支付日起12个月内支付的股息超过普通股息水平，则该股息为非常股息。在截至2022年3月31日的12个月中，MGIC向控股公司支付了4亿美元的现金和投资股息。未来MGIC向控股公司支付的股息将与董事会协商，并在考虑对我们业务的任何最新估计后决定。

2022年第一季度，我们利用控股公司7770万美元的资源，回购了本金总额为5700万美元的9%可转换次级债券，消除了440万股可能稀释的普通股，减少了510万美元的年度利息支出，并导致债务清偿损失2080万美元。我们可能会继续在公开市场(包括通过10b5-1计划)或通过私下协商的交易回购我们的债务。此外，我们可能会赎回我们在风险因素中讨论的9%的债券，标题为“您在我们公司的所有权可能会因我们筹集的额外资本而稀释。”

我们普通股的回购可以不时在公开市场上进行(包括通过10b5-1计划)或通过私下谈判的交易进行。2022年第一季度，我们回购了约850万股票，使用了约1.28亿美元的控股公司资源。截至2022年3月31日，根据我们董事会于2021年10月批准的股票回购计划，我们有3.72亿美元的剩余授权可以在2023年底之前回购我们的普通股。如果需要向我们的子公司出资，这样的出资将减少我们控股公司的现金和投资。2022年第一季度，MGIC向芝加哥联邦住房贷款银行偿还了1.55亿美元的债务。

如上所述，我们的风险因素题为“我们可能无法继续满足GSE的私人抵押贷款保险人的资格要求，如果我们被要求维持更多资本以维持我们的资格，我们的回报可能会下降”，尽管我们目前符合PMIER的要求，但不能保证我们不会寻求发行额外的债务资本或筹集额外的股本或股权挂钩资本来管理我们在PMIER下的资本状况或用于其他目的。未来任何股权证券的发行都可能稀释您在本公司的所有权权益。此外，由于在市场上出售大量股票或类似证券或认为可能发生此类出售，我们普通股的市场价格可能会下降。

我们普通股的市场价格可能会有很大波动。除本文所述的风险因素外，下列因素可能对我们普通股的市场价格产生不利影响：经济、抵押保险业或金融市场的总体状况的变化；我们或我们的竞争对手宣布收购或战略举措；我们实际或预期的季度和年度经营业绩；对未来财务业绩的预期变化(包括有效保险发生的损失)；证券分析师或评级机构的估计变化；我们的股票回购计划或股息的实际或预期变化；抵押贷款保险业公司的经营业绩或市场估值的变化；关键人员的增加或离职；税法的变化；以及影响我们或行业的负面新闻或新闻公告。此外，某些类型投资者的所有权可能会影响我们普通股的市场价格和交易量。例如，指数基金和交易所交易基金等投资者对我们普通股的所有权可以影响股票价格，当这些投资者必须购买或出售我们的

作为我们业务的一部分，我们维护着大量的消费者个人信息，包括我们的服务器和云计算服务的服务器。旨在促进此类信息保护的联邦和州法律要求收集或维护消费者信息的企业采用信息安全计划，并在涉及个人身份信息的安全漏洞时通知个人，在某些司法管辖区通知监管当局。

我们越来越依赖复杂信息技术系统的高效和不间断运行。所有信息技术系统都可能容易受到各种来源的破坏或中断，包括第三方网络攻击，包括涉及勒索软件的攻击。该公司经常发现漏洞并经历恶意攻击和其他尝试，以获得对其系统的未经授权访问。在全球范围内，随着行为者越来越多地使用工具和技术，预计攻击的频率和复杂性都将继续加快，这将阻碍公司识别、调查和从事件中恢复的能力。由于俄罗斯对美国和其他国家就俄罗斯军事入侵乌克兰采取的行动进行报复，这类袭击也可能增加。为了应对新冠肺炎疫情，该公司过渡到以虚拟劳动力为主的模式，未来可能会继续在混合模式下运营。虚拟和混合劳动力模式可能更容易受到安全漏洞的影响。

虽然我们已经制定了信息安全政策和系统来保护我们的信息技术系统，并防止未经授权访问或泄露敏感信息，但我们和我们的第三方供应商的系统不能保证不会发生通过第三方或员工的行为未经授权访问系统或泄露敏感信息的情况。由于我们依赖信息技术系统，包括我们以及我们客户和第三方服务提供商的系统，以及我们维护的信息的敏感性，未经授权访问系统或披露信息可能会对我们的声誉造成不利影响，严重扰乱我们的运营，导致业务损失，并使我们面临重大损害索赔，并可能要求我们向受安全漏洞影响的个人提供免费信用监控服务。

我们正在对某些信息系统进行升级，并对某些业务流程进行改造和自动化，我们还在继续改进我们的基于风险的定价系统和风险评估系统。某些信息系统已经存在多年，越来越难以支持它们的运作。实施技术和业务流程改进，以及在适用时将其与客户和第三方系统相结合，是复杂、昂贵和耗时的。如果我们未能及时、成功地实施和整合新的技术系统，如果我们越来越依赖的第三方提供商没有按预期运行，如果我们的传统系统无法按要求运行，或者如果升级后的系统和/或经过改造和自动化的业务流程没有按预期运行，可能会对我们的业务、业务前景和运营结果产生重大不利影响。

我们的投资组合是重要的收入来源，也是我们支付债权资源的主要来源。尽管我们的投资组合主要由高评级的固定收益投资组成，但我们的投资组合受到一般经济状况和税收政策的影响，这可能会对信贷和利率敏感型证券市场产生不利影响，包括投资者参与这些市场的程度和时机、利率和信用利差的水平和波动性，以及我们固定收益证券的价值。目前的市场利率因各种原因而上升，包括通胀压力，这降低了我们投资组合的公允价值。我们投资组合的价值也可能受到评级下调、破产增加以及陷入困境的行业信用利差扩大的不利影响。此外，如果州和地方政府因不利的经济状况而导致响应新冠肺炎的成本增加和税收减少，我们市政债券投资组合的可收集性和估值可能会受到不利影响。我们的投资组合还包括商业抵押贷款支持证券、抵押贷款债券和资产支持证券，这些证券可能会受到房地产估值下降、失业地缘政治风险增加和/或金融市场混乱的不利影响，包括基础贷款的收回风险增加。由于这些问题，我们可能无法实现我们的投资目标，我们投资的市值下降可能会对我们的流动资金、财务状况和经营业绩产生不利影响。

对于我们由MGIC持有的投资组合中的很大一部分，要根据保险监管要求和PMIERs获得全部资本信用，我们通常仅限于投资于投资级固定收益证券，其收益率反映出其较低的信用风险状况。我们的投资收入取决于投资组合的规模及其按现行利率进行的再投资。长期的低投资收益率将对我们的投资收入产生不利影响，投资组合规模的减少也会造成不利影响。

负责监管LIBOR的英国金融市场行为监管局宣布，2021年之后，将不再公布一周和两个月期限的美元LIBOR，2023年6月30日后，将不再公布所有其他美元LIBOR期限。目前正在努力确定一套备选参考利率并向其过渡。这套替代利率包括纽约联邦储备银行2018年开始公布的有担保隔夜融资利率(SOFR)。由于SOFR的计算标准与LIBOR不同，SOFR和LIBOR可能会出现分歧。

虽然目前尚不能准确确定更换伦敦银行同业拆息是否或在多大程度上会影响我们，但实施LIBOR的替代基准利率可能会对我们的业务、运营业绩或财务状况产生不利影响。我们有三种主要类型的交易，涉及参考伦敦银行间同业拆借利率的金融工具。首先，截至2022年3月31日，我们投资组合中约5%的公允价值由参考LIBOR的证券组成。其次，截至2022年3月31日，我们有效的风险中约有5亿美元是可调整利率抵押贷款，其利息参考一个月期美元LIBOR。与这些贷款相关的参考利率的变化可能会影响它们的本金余额，这可能会影响我们的有效风险和根据PMIERs我们必须保持的最低要求资产额。参考利率的变化也可能影响我们在发生索赔付款时需要支付的本金和/或应计利息的金额。第三，我们2018-2021年的大部分超额损失再保险协议的保费部分取决于再保险人票据(参考一个月美元LIBOR)的应付利息与可能参考LIBOR的证券收取利息池的收益之间的差额(2022年第一季度，我们对此类交易的总保费约为920万美元)。