Sprott实体银牌信托基金40-F

展品99.5

年度 信息表

截至2021年12月31日的财政年度

Sprott 实物银质信托

(“信托”)

2022年3月18日

目录

有关前瞻性陈述的警示性 声明

本年度 信息表中包含的非纯历史陈述为前瞻性陈述。信托基金的前瞻性陈述包括， 但不限于有关其或其管理层对未来的期望、希望、信念、意图或战略的陈述。此外，任何提及未来事件或情况的预测、预测或其他特征的陈述，包括任何潜在的假设，均为前瞻性陈述。“预期”、“相信”、“继续”、“可能”、“估计”、“预期”、“打算”、“可能”、 “可能”、“计划”、“可能”、“潜在”、“预测”、“项目”、 “应该”、“将会”以及类似的表述可以识别前瞻性陈述，但没有这些 词语并不意味着陈述不具有前瞻性。

本年度信息表中包含的前瞻性陈述基于Trust and Sprott Asset Management LP(“管理人”)对未来发展及其对信托的潜在影响的当前预期和信念。不能保证影响信托基金的未来事态发展是否符合信托基金或基金经理的预期。这些前瞻性陈述 涉及许多风险、不确定因素(其中一些不是信托公司所能控制的)或其他假设，可能导致实际结果或表现与这些前瞻性陈述中明示或暗示的大不相同。这些风险和不确定因素包括但不限于在“风险因素”标题下描述的那些因素。 如果这些风险或不确定因素中的一个或多个成为现实，或者信托公司或基金经理的任何假设被证明是不正确的，实际结果可能与这些前瞻性陈述中预测的结果在重大方面有所不同。信托和基金经理均无义务更新或修改任何前瞻性陈述，除非适用的证券法可能要求更新或修改，无论是由于新的 信息、未来事件或其他原因。

通货

除非本文另有说明，否则所提及的“美元”、“美元”或“美元”均指美利坚合众国的货币(“美国”或“美国”)。所有提到“加拿大元”或“加元”的地方都是指加拿大的货币。2021年12月31日，加拿大银行报告的将美元兑换成加元的每日汇率为1美元相当于1.2678加元。

信任

信托的历史与发展

Sprott实物白银信托(“信托”) 根据加拿大安大略省法律于二零一零年六月三十日根据该信托的财产授予人、基金经理及加拿大皇家银行投资者服务信托(“RBC Investor Services”或“受托人”)作为受托人的信托协议(“信托协议”)而于二零一零年六月三十日成立，该协议于二零一零年十月一日修订及重述，于二零一五年二月二十七日修订及重述，并于二零二零年十一月十三日修订及重述(“信托协议”)。

2010年11月3日，信托完成首次公开发售，以每单位10.00美元的价格出售57,500,000个单位(其中包括承销商行使全部7,500,000个单位的超额配售选择权)，总收益为575,000,000美元。

2012年1月23日，信托以每单位13.20美元的价格发行了26,450,000个单位(其中包括承销商行使其3,450,000个单位的全部超额配售选择权)， 首次后续发行信托单位的毛收入为349,140,000美元。

2012年7月17日，信托以每单位11.05美元的价格发行了18,100,000个 个单位，第二次发行信托单位的毛收入为200,005,000美元。2012年8月2日，信托以每单位11.05美元的价格发行了1,826,752个单位，总收益约为20,815,610美元，这是由第二次后续发行的超额配售选择权的承销商行使的。

2012年11月14日，信托以每单位13.15美元的价格发行了20,500,000个单位，第三次后续发行信托单位的毛收入为269,575,000美元。 2012年11月30日，信托以每单位13.15美元的价格发行了3,075,000个单位，毛收入40,436,250美元，供第三次后续发行超额配售选择权的承销商行使。

2015年2月27日，信托协议 被修订(“UCITS修正案”)，允许可转让证券(“UCITS”)投资者或其他被其投资政策、准则或限制以其他方式禁止获得实物白银的投资者 在信托中的投资。UCITS修正案包括对此类投资者赎回实物白银的限制 。

于2015年5月27日，基金经理与该信托一起提出交换要约，收购银条信托的所有未偿还单位，该信托是根据投资实物银条的安大略省法律而存在的信托，按该信托的单位组成的单位作为代价。交换要约于2016年1月15日到期，交换要约的条件未得到满足。与交换要约有关的所有费用 均由经理承担。

2016年4月13日，信托以每单位6.09美元的价格发行了12,300,000个单位，第四次后续发行信托单位的毛收入为74,907,000美元。2016年4月18日，该信托以每单位6.09美元的价格发行了1,845,000个单位，总收益为11,236,050美元，承销商 行使了第四次后续发行的超额配售选择权。

2016年6月24日，信托与Cantor Fitzgerald&Co.(“Cantor”) 签订了经2020年1月29日修订的销售协议(“销售协议”) ，根据该协议，信托可行使其全权酌情权，并受其营运及投资限制所规限，根据向美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)提交的注册声明和提交给作为主要监管机构的安大略省证券委员会的招股说明书，在纽约证券交易所Arca或任何其他现有交易市场上对美国信托单位的交易中，或向或通过美国的做市商提供和出售高达86,441,969 信托单位(“配售单位”)价值的招股说明书 计划 (“ATM计划”)。并与加拿大每个省和地区的每个证券委员会或类似的监管机构合作。根据销售协议，信托将在每次出售安置单位时向Cantor支付 现金，金额最高相当于每次出售安置单位所得总收益的3.0% 。

于2018年6月4日，基金经理代表 与造币厂订立贵金属储存及托管协议(“白银储存协议”)，以取代旧版本，载明造币厂同意将信托的实物银条存放于造币厂物业及/或造币厂位于加拿大或海外的任何其他安全储存设施，包括次级托管人设施的条款及条件。有关储存协议的进一步详情，请参阅“信托运作的责任-托管人-信托实物银条的托管人”。

2018年6月28日，根据信托的自动柜员机计划，信托发售信托的信托单位，总售价高达91,074,797美元，作为日期为2018年6月28日的招股说明书补充文件，以及日期为2018年6月20日的最终基本招股说明书。自动柜员机计划是根据《销售协议》实施的。

在2019年1月1日至2019年12月31日期间，信托通过自动取款机计划发行了12,967,706个信托单位。于二零二零年一月二十九日，The Trust，Cantor 及Virtu America LLC(“Virtu”)订立一项销售协议修订协议(“销售协议第1号修订”)，据此(其中包括)Virtu于经修订的销售协议的条款及条件下成为信托单位的销售代理。

于2020年1月29日，信托将日期为2019年3月9日的招股说明书副刊修订及重述至日期为2019年2月25日的最终基本货架招股说明书，以反映销售协议第1号修正案的条款及条件。

2020年2月5日，根据ATM 计划，该信托通过日期为2020年2月5日的招股说明书 附录和日期为2018年6月20日的最终基本货架招股说明书，提出出售总价高达100,000,000美元的信托的信托单位。根据该招股说明书补充资料，该信托的30,517,995个信托单位已售出。

2020年5月4日，根据自动柜员机计划，该信托公司通过日期为2020年5月4日的招股说明书和日期为2018年6月20日的最终基本货架招股说明书的附录，提出出售总价高达107,650,430美元的信托基金的信托单位。根据该招股说明书补充资料，该信托的14,799,833个信托单位售出 。

2020年6月5日，根据自动柜员机计划，信托公司通过日期为2020年6月5日的招股说明书和日期为2018年6月20日的最终基本货架招股说明书的附录，提出出售总价高达134,773,930美元的信托基金的信托单位。根据该招股说明书补充资料，该信托的13,641,791个信托单位已售出 。

2020年7月21日，根据自动柜员机计划，该信托公司通过日期为2020年7月21日的招股说明书和日期为2020年7月16日的最终基本货架招股说明书的附录，提出出售总价高达140,684,918美元的信托基金的信托单位。根据该招股说明书补充资料，该信托的26,956,897个信托单位售出 。

于2020年10月21日，信托与基金经理Cantor Fitzgerald&Co.(“CF&Co”)、Virtu America LLC(“Virtu”及连同CF&Co，“U.S.Agents”)及Virtu ITG Canada Corp.(连同“U.S.Agents”)及Virtu ITG Canada Corp.(连同美国代理商，“Agents”)于2020年10月21日与基金经理Cantor Fitzgerald&Co.(“CF&Co”)、Virtu America LLC(“Virtu”)及Virtu ITG Canada Corp.(连同“U.S.Agents”)订立日期为2020年10月21日的经修订及重述销售协议(“经修订及重述销售协议”)。经修订和重新签署的销售协议取代了经销售协议第1号修正案修订的销售协议。根据经修订及重订的销售协议，该信托可透过代理发售本信托的信托单位，合计发售价格最高可达1,218,630,164美元。于2021年12月31日，该信托的106,156,279个信托单位已根据该招股说明书补编 出售。

2021年3月11日，根据自动柜员机 计划，该信托公司通过日期为2021年3月11日的招股说明书补编和日期为2021年3月9日的最终基础架子招股说明书，发售了总售价高达3,000,000,000美元的信托基金的信托单位。截至2021年12月31日，该信托的77,243,673个信托单位已根据招股说明书补充资料出售。

在2021年1月1日至2021年12月31日期间，信托通过自动取款机计划发行了总计181,477,952个信托单位。

信托基金的办公室位于加拿大安大略省多伦多湾街200号2600套房南塔皇家银行广场M5J 2J1。经理办公室位于加拿大安大略省多伦多湾街200号南塔皇家银行广场2600室，邮编：M5J 2J1，电话号码是(416) 943-8099。受托人位于加拿大安大略省多伦多市惠灵顿西街155号，街道水平，邮编：M5V 3L3。该信托基金实物白银的托管人加拿大皇家造币厂(“造币厂”)位于温尼伯拉格莫迪埃大街520号，邮编：MB R2J 3E7，加拿大皇家银行投资者服务公司位于加拿大安大略省多伦多Wellington Street West 155号，邮编：M5V 3L3。

信托基金的投资目标

创建该信托基金的目的是将其几乎所有资产投资和持有为实物银条。许多投资者不愿直接投资实物白银 因为交易、处理、存储、保险等不便，以及直接投资实物白银的典型成本 。该信托基金旨在为有兴趣持有实物银条的投资者提供安全、方便和交易所交易的投资选择，而不会产生直接投资实物白银的典型不便 。该信托主要投资于长期持有的无担保、已足额分配的实物白银，不会就白银价格的短期变化进行投机。信托基金不投资白银证书或其他代表白银或可兑换白银的金融工具。信托基金不会定期向单位持有人派发现金。本信托并无持有因非流动性质而须受特别安排约束的资产(只要任何该等资产在任何时候均符合投资及营运限制(定义见下文))。

信托基金的投资策略

明确禁止信托投资于货币市场共同基金以外的其他投资基金或集体投资计划的单位或股份，且仅限于其权益不超过信托总资产净额的10%。

信托不得借入资金，除非在国家文书-81-102-规定的有限情况下投资基金(“NI 81-102”) ，在任何情况下，不得超过信托总净资产的10%。

借款安排

该信托基金没有借款安排 ，且未加杠杆。信托历来没有使用杠杆，经理未来也无意使用杠杆 (短期借款结算交易除外)。单位持有人将收到信托使用杠杆的任何变更通知。

投资限制和经营限制

共同基金受到证券法规(包括NI 81-102)所包含的某些限制和做法的约束，这些限制和做法的部分目的是确保共同基金的投资多样化和相对流动性，并确保共同基金的适当管理。除本年度资料表格“豁免及批准”项下列明的NI 81-102的特定例外情况外，信托 将根据这些限制及惯例进行管理。

在代表信托进行投资时，基金经理须遵守信托协议所载的若干投资及营运限制(“投资及营运限制”)， 。未经单位持有人事先批准，不得更改投资和经营限制 以非常决议的方式，必须由持有总计不少于66个单位的单位持有人亲自或委托代表批准。²/₃按照信托协议确定的信托净资产的百分比 在按照信托协议召开的正式召开的单位持有人会议或其任何续会上 ，或由持有单位的单位持有人签署的书面决议，总计不少于66个²/₃根据信托协议确定的信托资产净值的%，除非为确保遵守适用的法律、法规或适用的证券监管机构不时提出的其他要求而有必要进行此类变更或变更。见“信托的运作责任 -受托人-单位持有人批准”。

投资和经营限制 规定信托：

白银行业概述

白银行业简介 及其参与者

世界白银行业的参与者可按以下部门分类：采矿和生产者部门；银行部门；投资部门；加工和制造部门；以及官方部门。

采矿和生产商部门包括专门生产白银的采矿公司、生产白银作为其他生产副产品的采矿公司 (如铅、锌、铜或黄金)，以及废品商和回收商。

银行部门由黄金银行组成，为白银市场及其参与者提供各种服务，从而促进其他各方之间的互动。黄金银行提供的服务包括提供传统的银行产品以及矿山融资、实物白银买卖、对冲和风险管理、工业用户和消费者的库存管理以及白银租赁。

投资部门包括专业和私人投资者和投机者的投资和交易活动。这些参与者从大型对冲基金 和共同基金到日内交易者以及散户级别的硬币收藏家。

制造和制造部门 代表白银的所有商业和工业用户，白银是他们日常业务的一部分。工业应用 是白银使用量最大的行业。首饰和银器行业是第二大行业，其次是照相业[br}(尽管由于数码摄影的广泛采用，后者在过去几年中一直在下降)。

最后，官方部门包括白银持有国各种中央银行业务的活动。与黄金不同，国际货币基金组织、国际清算银行或国家银行没有关于各国政府持有的白银的官方统计数据。主要原因是，与黄金不同，白银一般不被视为核心储备资产。

白银供应来源

白银供应来源包括矿山生产和现有地面储备的回收或调动。每年供应市场的白银中，最大的一部分来自矿山生产。年度白银供应的第二大来源是白银废料，即从珠宝、摄影和其他制成品中回收的白银，并将其转化为可销售的白银。2016年，官方部门的净销售额 根本不存在。最后，净生产者套期保值加速了现货白银的销售，因此可能会对特定年份的供应产生积极或消极的影响。

矿山生产

矿山产量包括从原生和次生矿床生产的白银 。次生矿床是指将银作为其他采矿活动的副产品回收的采矿作业。例如，2012年至2020年(含)期间，矿山产量满足了约85%的总需求。总供应量的不足由现有地面库存的供应弥补，主要来自白银制品的回收利用。

白银与黄金的不同之处在于，超过三分之二的银矿供应是其他金属开采(铅、锌、铜或金)的副产品，原生白银产量占全球矿山产量的30%。因此，每年白银供应量的很大一部分可以说是相对独立于白银价格的。

下面的饼图描述了2021年按来源金属划分的白银产量。

按来源分列的银矿供应量

资料来源：汤森路透GFMS世界白银调查(2021)

废银

废银是指从制成品中回收、熔化、提炼成金条，然后转售到白银市场的白银。由于白银的低价抑制了废银的销售，回收供应从2011年的2.3261亿盎司下降到2020年的1.821亿盎司。

从历史上看，央行、其他政府机构和多边机构一直保留黄金，并在较小程度上保留白银战略储备资产。

白银需求来源

白银的巨大需求植根于具有传统、工业和新兴应用的不同行业。银是最早被用作交换媒介的金属之一，也是世界上使用最广泛的金属之一，具有许多实际应用。银具有许多独特的 属性，使其成为多个工业应用中的重要组成部分。这些独特的性质限制了银在大多数应用中的替代。

对白银的需求主要由三种用途推动：(一)工业；(二)消费；(三)投资。此外，净生产者套期保值可以周期性地促进需求。

工业

银因其强度、延展性和延展性、导电性和导热性、对光的敏感性和高反射率以及耐极端温度范围的能力而被用于工业和制造业 应用。白银的工业用途可以从包括医疗设备在内的高科技应用到管道五金。银也被用作制造环氧乙烷和甲醛等常用化学品的催化剂。由于银卓越的功率-重量特性，许多电池也是用银合金制造的。然而，最近，出于环境和安全方面的考虑，在移动电话和笔记本电脑中，氧化银电池正在被锂离子电池取代。银还用于制造镜子和透镜。银的光反射能力使其可以用作节能釉料和眼镜中的紫外线过滤 。银涂料和涂层用于电路板，以利用银的导电性能，并由于银的抗菌性能而用于医疗应用。

消费者

银的消费用途，如首饰和银器的制造，使用银的光泽、抗变色和延展性。银是一种明显清洁、有吸引力的坚固金属，是接触食物和口腔的理想选择。它是化学惰性最强的金属之一，不与水果、鱼和调味汁等中存在的 酸反应。因此，它是制作餐具(餐具、餐具和中空餐具) 的常用选择，用于日常使用，如餐刀、叉子和勺子、上菜、饮用器皿以及茶和咖啡服务。

投资

自2003年以来，对白银的投资需求一直保持稳定 ，其中最重要的投资需求来自白银交易所交易基金和黄金基金。这些投资工具的出现使投资者更容易购买金条，而投资者传统上只能直接购买金币和白银。基金经理相信，在不明朗时期及通胀情况下，白银作为储值工具的吸引力，已成为这些相对较新的投资工具的投资需求及增长的催化剂。

净生产者 对冲

净生产者套期保值可以通过加快未开采白银的销售时间，在市场上创造额外的供应。希望保护自己免受银价下跌风险的矿业公司可能会选择出售部分或全部预期产量，以便在未来的 日期交货。接受这种交易的金条交易商将通过借入等量的白银为其融资，这些白银将立即 出售到市场上。然后，金条交易商将出售白银的现金收益进行投资，并使用这些投资的收益率 向矿业公司支付未来交割所需的白银溢价。当采矿公司将其签约出售的白银交付给金条交易商时，交易商将白银返还给贷款人或将贷款向前滚动，以便为未来的类似交易提供资金。虽然随着时间的推移，套期保值交易不涉及对 市场的白银供应的净增加，但它们确实加快了在生产前出售白银的时间，这对票据市场任何时候的供需平衡都有影响。

白银供应

下表总结了2012-2020年的世界白银供需情况：

世界白银供需形势

资料来源：GFMS，Refinitiv/世界白银调查 2021

白银市场的运行

全球白银交易包括 场外交易(“场外交易“)现货、远期、期权和其他衍生品交易，以及交易所交易的期货和期权。

场外交易市场

场外白银市场包括现货、远期、期权和其他以本金对本金进行的衍生品交易。虽然这是一个每天近24小时营业的全球市场，但其主要中心是伦敦(最大的会场)、纽约和苏黎世。

LMBA是总部位于伦敦的行业协会，是代表其成员和伦敦金条市场其他参与者进行的活动的协调者，其13名成员担任场外做市商，大多数场外市场交易通过伦敦进行清算。LBMA在制定场外白银交易行业标准方面扮演着重要的角色。伦敦金银市场的成员通常相互交易，并与客户进行本金对本金的交易。所有风险，包括信贷风险，都是交易双方之间的风险。 这被称为场外市场，而不是交易所交易环境。与期货交易所不同，场外交易以标准合约单位、结算日期和交割规格为基础，而场外交易市场则具有灵活性。它还提供 保密性，因为交易仅在涉及的两个主体之间进行。

在场外交易市场上，在重量、尺寸、纯度(或纯度)、识别标记(包括LBMA可接受的精炼机的分析印章)和外观方面符合LBMA出版的《金银条良好交付规则》中规定的白银是“伦敦良好交付条”。伦敦的Good Delivery酒吧必须含有750盎司至1,100盎司的银，纯度(或纯度)至少为999.0/1,000。伦敦商品交割酒吧还必须带有LBMA批准名单上所列炼油厂之一的印章。

伦敦金银市场

尽管现货白银市场分布在全球，但如上所述，大多数场外市场交易都是通过伦敦清算的。除了协调市场活动外，LBMA还充当市场与其监管机构之间的主要联络点。LBMA的一个主要职能是通过维护“伦敦良品交付清单”参与提高精炼标准，“伦敦良品交付清单”是LBMA认可的银冶炼厂和分析人员的名单。LBMA还协调市场清算和保管库，促进良好的交易实践 并制定标准文件。

LBMA白银价格由ICE Benchmark Administration(“IBA”)管理的电子拍卖流程通过 方式计算。IBA通过为买家和卖家提供基于市场的交易平台，促进现货和未分配的伦敦白银的电子拍卖。 白银拍卖在伦敦时间下午12：00进行。最终拍卖价格作为LBMA银价 基准向市场公布。

期货交易所

最重要的白银期货交易所是纽约商品交易所和TOCOM的子公司商品交易所运营的COMEX。期货交易所寻求为大宗商品衍生品合约的交易提供一个中立的、受监管的市场。期货合约由交易所为每种商品定义。对于交易的每一种商品，本合同规定了精确的质量和数量标准。合同的条款和条件还规定了实物交付的地点和时间。交易所不购买或出售这些合同，但寻求提供一个透明的论坛，会员可以代表自己或代表客户以安全、高效和有序的方式交易合同。在COMEX的正常交易时间内，大宗商品 合约通过公开喊价进行交易；这是一种口头拍卖，所有的出价、要约和交易都必须向所有 成员公开宣布。电子交易是由交易所在正常市场时间之后提供的。除了晚上和早上在公开喊价和电子交易之间切换的短暂休息时间外，白银期货交易每天24小时，每周五个工作日。

市场监管

全球白银市场受到政府和自律组织的监督和监管。此外，某些行业协会还为市场惯例和参与者制定了规则和协议。伦敦金银市场的主要参与者由金融服务管理局监管。根据FSMA及其相关规则和法规，英国的所有银行和投资公司都必须遵守与资本充足率、流动性以及系统和控制相关的一系列要求。根据业务类型的不同，伦敦金银市场的业务行为可能属于两种制度之一。FSA负责(除其他事项外)实施FSMA所界定的“受监管活动”。对于黄金市场，这包括出于投资目的进行衍生品交易。适用于从事受监管活动的投资公司的规则载于金融服务管理局的《规则和指导手册》--尤其是《商业、市场行为、商业行为的原则》、《高级管理安排》、《系统和控制》以及《客户资产》模块。对于在FSMA未涵盖的情况下进行的衍生品交易，《英国非投资产品守则》(NIPS Code)规定了开展业务的指导方针。代表外汇、货币和黄金市场的市场从业者与英格兰银行一起起草了NIPS守则。NIPS规则没有法定依据(除非它提到了现有的法律要求)，但不遵守(取决于事件的情况、严重性、频率和持续时间) 可能会引发市场参与者的诚信或能力等问题, 它们与金融服务管理局的授权要求有关(如果有问题的市场参与者受到金融服务管理局的监管，这可能是相关的)。

美国场外白银市场的参与者通常受其现有市场监管机构的监管。例如，参与银行受到银行当局的监管。 在美国，国会于1974年成立了商品期货交易委员会(“CFTC”)，作为一个独立的机构，负责监管美国的商品期货和期权市场。商品期货交易委员会监管市场参与者，并制定了旨在防止市场操纵、滥用贸易行为和欺诈的规则。CFTC要求持有未平仓头寸的任何交易员必须申报其身份、业务性质(套期保值、投机等)。以及他或她的头寸的存在和规模。

TOCOM有权对其会员的交易活动进行财务和运营监控，仔细检查会员和大型客户持有的头寸，并通过将期货市场的价格与现金和其他衍生品市场的价格进行比较来监控期货市场的价格变动，从而维护了TOCOM的市场完整性。要充当期货委员会商人经纪人，这是打算进行大宗商品和商品期货交易的经纪商所需的认证 ，经纪商必须获得日本经济产业省(METI)的许可证。经产省制定了TOCOM的运作规则，并通过法律要求和各种监督职能对该交易所及其成员进行管理。

历史价格变动及其分析

白银价格的波动预计将影响单位价格。投资者应该意识到银价的历史变动，并了解可能是什么事件和力量导致了这些变动的发生。下图显示了从2002年12月31日到2021年12月31日现货白银价格的变化情况：

现货银价(美元/盎司)(2002年12月31日-2021年12月31日)⁽¹⁾

来源：彭博社，2021年12月31日

从2002年到2011年，由于多种因素的影响，白银价格总体上呈上升趋势。这些因素包括美元对其他货币的贬值，包括美国在内的主要股票市场表现不佳，大宗商品作为资产类别的投资需求普遍激增，制造需求持续强劲，以及矿业公司的远期销售水平较低。

从2005年6月至2011年4月，白银经历了 强劲的价格上涨。随着投资者在股市、信贷和房地产市场下跌中寻求贵金属的避风港，对白银的兴趣在2008年大金融危机(“GFC”)之后加速。为响应GFC， 许多央行启动了量化宽松和零利率等实验性货币政策，以刺激经济增长和通货紧缩。在这种环境下，白银的表现格外出色。

2011年初，随着投资者获利了结，白银价格逆转。2013年4月，由于美国联邦储备委员会(Federal Reserve)宣布未来缩减量化宽松政策，债券收益率飙升，进一步加剧了损失。白银价格最终在2015年底触底。

截至2020年底，白银与黄金一起上涨，原因是人们对一些关键经济体的零利率和负利率政策以及政府债务水平爆炸性增长的担忧日益加剧，再加上新冠肺炎疫情带来的不确定性。然而，白银在2021年年底比2020年下降了11.72%，因为2020年对黄金和白银的投资需求大幅增加，让位于2021年的冷淡。我们认为，导致这一下降的一个重要因素是由于冠状病毒导致的封锁导致亚洲买家需求不足。虽然银是一种货币金属，但它也被广泛用于工业应用，如主要由中国制造的太阳能电池板。

投资白银的理由

白银具有广泛的工业用途并不断增长

银具有令人难以置信的物理特性，这使得它在技术上很有用。银具有最高的导电性和导热性，使其成为技术上的理想选择。银 也是生产太阳能电池板的关键元素。随着各国加大对可再生能源的关注以应对温室气体排放，太阳能正在快速增长。银还具有抗菌性能，这使其成为医疗应用的理想选择。 银的众多工业用途使其有别于黄金，因为它与全球经济增长密切相关。

白银是一种货币金属

与其他金属相比，银也极其稀有，这使其成为一种很好的价值储存手段。近年来，新兴市场日益增长的财富刺激了对白银作为一种替代货币形式的投资。

用作通胀和美元对冲

从历史上看，白银一直被视为应对美元贬值和通货膨胀的有效对冲工具。与黄金一样，白银以购买力衡量，比大多数货币和固定资产更有效地保持了其长期价值。由于白银价格在美元下跌和通货膨胀期间普遍上涨，白银可能会对冲货币创造 和购买力侵蚀。

相对于黄金，白银并不贵

与历史水平相比，衡量这两种金属之间相对价格的黄金/白银比率处于极端水平。这一比例越高，黄金对白银的价格就越高。截至2021年12月31日，黄金的比率约为78，这意味着黄金的价格是白银的78倍。

单位说明

一般信息

信托有权在一个或多个类别和类别系列中发行不限数量的 个单位。目前，信托只发行了一个类别或一系列单位。 一个类别或一系列单位的每个单位代表信托净资产中可归属于该类别或一系列单位的不可分割的所有权权益 。根据信托协议的规定，单位持有人可根据 的选择转让和赎回单位。同一类别或类别系列的所有单位在所有事项上享有平等的权利和特权，包括投票、接受信托的分配、清算和与信托有关的其他事件 。单位及其部分仅作为全额支付和不可评估的单位发行。单位没有优先权、转换权、 交换权或优先购买权。特定类别或一系列类别的每个单位的持有者有权在所有类别一起投票的单位持有人会议上投票，或在该特定类别或一系列类别的单位持有人作为一个类别单独投票的单位持有人会议上投票。

信托不得额外发行此类单位 ，但下列情况除外：(I)如果信托收到的每单位净收益不低于紧接此类发行定价确定之前或之后最近计算的每单位资产净值的100%；或(Ii)通过与收入分配有关的单位分配的方式。

单位持有人会议

每个单位持有人持有的每个单位都有权投一票 。基金单位持有人会议将由基金经理或受托人于经理或受托人不时决定的时间及日期举行，以考虑根据信托协议或适用法律将 提交该等会议所需的事宜，以及处理经理或受托人决定的其他 相关事宜。持有按照信托协议确定的合计不低于信托净资产50%的单位的单位持有人，可通过向基金经理或受托人发出书面通知，要求召开单位持有人会议，详细列出召开会议的原因。 受托人将在经理或持有按照信托协议确定的合计不低于信托净资产价值50%的单位持有人的书面请求下，要求召开单位持有人会议，但如该等单位持有人提出召开单位持有人会议的要求，则受托人将无责任召开任何该等会议，直至该等单位持有人就召开及举行该等会议的所有费用作出令人满意的赔偿为止。除非适用的证券法或证券交易所规则另有规定，信托只需如上所述召开单位持有人会议，而不需要举行年度会议或其他定期会议。

单位持有人的会议将在信托的主要办事处或其办事处所在的市政当局的其他地方举行，如果经理决定，也可以在加拿大的任何其他地方举行。每次单位持有人会议的时间和地点的通知将在会议召开日期 之前不少于21天在多伦多时间下午4：00发送给每一位登记在册的单位持有人 。单位持有人会议的通知将说明会议将审议的事项的一般性质。如果所有有权在会议上投票的单位持有人都亲自出席或由受委代表出席，则单位持有人会议可在任何时间和地点举行，而无需另行通知；如果没有出席或由受委代表出席的单位持有人会议放弃通知或以其他方式同意举行该会议，则单位持有人会议可于任何时间和地点举行。

任何单位持有人会议处理业务的法定人数为至少两名于该日期持有不少于5%未偿还单位的单位持有人亲自出席或由受委代表出席并有权在会上投票。单位持有人会议主席可在获得会议同意的情况下，在符合会议决定的条件下，不时将会议延期至 地点。

在任何单位持有人大会上，每个在紧接会议日期前的一个工作日结束时登记在信托登记册中的人都将有权投票，除非在发送给单位持有人的会议通知和相关材料中为有权在会上投票的人确定了记录日期 。允许信托根据多伦多证券交易所(“多伦多证券交易所”)和纽约证券交易所Arca根据豁免 救济的政策建立分配的记录日期 。请参阅：豁免和审批

为了确定有权收到任何会议或其任何续会的通知并在其任何续会上投票的单位持有人 ，或为信托协议中关于评估、计算和分配净收益和已实现净资本利得的 以外的任何行动， 任何其他额外分配和税收，经理可将任何单位持有人会议或其他行动的日期不早于 会议日期前60天或之前30天定为确定有权收到该会议通知并在该会议上投票的单位持有人的记录日期，或其任何延会，或接受该等分发，或为该等其他行动而被视为单位持有人 ，而任何在如此确定的时间是单位持有人的单位持有人，将有权收到该等会议或其任何续会的通知并在该等会议或其任何续会上投票，或被视为该等其他行动的单位持有人，即使他或她自该日起已处置其单位，而在该日期后成为该单位持有人的任何单位持有人将有权接收该等大会或其任何续会的通知及在该等会议或其任何休会上投票，或为该其他行动的目的而被视为记录单位持有人。

在任何单位持有人会议上，任何有权在会上投票的单位持有人 均可委托代表投票，而受委代表不一定是单位持有人，但任何代表不得在任何会议上投票，除非该代表在会议开始前已向基金经理或基金经理指示的其他信托代理人存档。如果获得基金经理的批准，可以征集委托书，将基金经理指定为委托书，征集资金的费用将从信托基金的财产中支付。当任何单位由多名人士联名持有时，其中任何一人均可亲身或委派代表就该单位于任何会议上投票，但如超过一人亲身或委派代表出席有关会议，而该等联名业主或其受委代表对投票有不同意见，则该等联名业主或其受委代表将不会就该单位 投票。委派任何代表的文书将采用经理不时决定的格式和签立方式。

在任何单位持有人大会上，除非信托协议或适用法律另有规定，否则每项问题 将由有关问题的普通决议案决定，而该普通决议案必须由持有根据信托协议厘定的合共不少于信托资产净值50%的单位持有人亲自或委派代表投票通过。见“信托运作的责任--受托人--单位持有人批准”。

根据信托协议或适用法律的规定，单位持有人会议上的任何问题将以举手方式决定，除非需要或要求就此进行投票 。举手表决时，所有出席并有权投票的人将有一票。如果任何单位持有人在单位持有人会议上要求 或适用法律要求，该会议上的任何问题将由 投票决定。投票后，每位出席者有权就单位持有人有权在有关问题的 会议上投票的单位，就每持有的整个单位投一票，投票的结果即为单位持有人就上述问题所作的决定。

向所有有权在单位持有人会议上就该决议案投票的单位持有人提交书面决议案，并由所需数目的单位持有人签署，以取得该决议案所述事项的批准，其效力犹如该决议案已根据信托协议在单位持有人会议上通过。

根据信托协议通过的任何决议将对所有单位持有人及其各自的继承人、遗嘱执行人、管理人、其他法定代表人、 继承人和受让人具有约束力，无论该单位持有人是否出席该决议通过的会议或由其代表出席，也不论该单位持有人是否投票反对该决议。

单位持有人责任

信托协议规定，任何单位持有人 将不会被要求承担作为单位持有人的任何个人责任，亦不会诉诸单位持有人的私人 财产，以清偿因信托、经理或受托人的任何合约或责任而产生或与之相关的任何义务或申索，或因信托、经理或受托人的任何合约或责任而须由单位持有人就受托人承担的任何 个人责任向受托人作出赔偿的任何义务，但只有信托的资产才须承担法律责任，并须 就该等清偿而征收或签立。如果信托收购了任何受现有合同义务约束的投资， 经理或经理指示下的受托人(视情况而定)将尽最大努力修改任何义务 以实现免除合同责任。此外，信托协议规定，基金管理人将在法律顾问的建议下，安排信托基金的运作在司法管辖区内以其认为足以支付任何该等可预见的非合约或非排除合约责任的金额进行，以尽量避免对信托基金的单位持有人承担任何重大责任风险，并将在其确定为可能及合理的范围内，包括保费成本，促使信托基金为单位持有人的利益而投保。

单位持有人报告

基金经理每年向基金单位持有人发送一份申请表，单位持有人可使用该表格指示基金经理在每个财政年度结束后90天内提交信托公司经审计的年度财务报表副本，以及在每个中期期间结束后60天内提交信托公司未经审计的中期财务报表。在每个财政季度结束后的45天内，基金经理还将向单位持有人提供未经审计的信托资产季度摘要和截至该季度末的信托净资产价值。

资产净值计算

信托资产净值的计算由管理人负责，管理人可以咨询信托的估价代理人、铸币局和信托的托管人。根据估值服务协议，基金经理委任RBC Investor Services为估值代理，以计算于每个营业日多伦多时间下午4：00信托基金的资产净值及某类别单位的每一类别或系列的类别资产净值(定义见下文)。此外，管理人可在管理人认为适当的其他时间计算信托的净资产值、类别资产净值和每单位资产净值。

根据信托协议，信托净资产的价值 将于每个营业日的估值时间(以美元计)确定，以供认购及赎回。在每年最后一天(也是信托的估值日)确定的信托净资产价值将包括信托的所有收入、支出或任何其他项目，截至该年12月31日，以及自上次计算资产净值或单位总资产净值(定义见下文)以来，用于将信托的净收益和已实现净资本收益分配给单位持有人。

截至每个营业日估值时间的信托净资产价值是从截至该日的信托资产的公允市值合计中减去相当于该日信托负债的公允价值(不包括由未偿还单位表示的所有负债(如果有))而获得的金额。单位资产净值的计算方法是将信托基金在某一日期的净资产价值除以该日期当时未偿还的单位总数。除管理人 要求的指示外，信托在某一日期的估值时间的净资产价值由信托的估值代理人根据下列规定确定：

该信托基金目前使用彭博金融公司(Bloomberg Finance L.P.)提供的现货白银价格，代号为Silv COMDTY(U.S.)。根据从彭博社获得的信息，Silv COMDTY(美元)是白银的综合价格，由彭博社根据设定的算法 根据第三方贡献者提供给彭博社的数据计算得出。如果经理认为有必要，经理可在不事先通知的情况下决定使用不同的公认定价服务来计算上文(B)(I)所述的银条的价值。

单位类资产净值和类资产净值的计算

为了上述披露的目的 以下大写术语的含义如下：

“非投资组合资产的净变动” 日期的意思是：

“比例份额”， 用于描述：(1)分配给信托的任何一个类别或系列的数额，是指分配给信托的所有类别或系列的总金额乘以分数，分子是该类别或系列的资产净值，分母是信托当时的净资产价值；和(Ii)单位持有人在任何数额中的权益或份额，是指在按照第(I)款的规定对每个类别或类别的系列进行分配后，所分配的金额乘以一个分数，该分数的分子是以该单位持有人的名义登记的该类别或类别的单位数目，其分母是当时尚未清偿的该类别或类别的单位总数(如该单位持有人持有多于一个类别的单位或类别的系列 )，然后，对每个类别或类别的系列进行这样的计算并进行汇总)。

计算信托资产净值及某类别单位于每个估值日估值时的资产净值，是为了确定单位的认购价及赎回价值，而非根据国际财务报告准则进行会计处理。以这种方式计算的信托资产净值将用于计算管理人的费用和其他服务提供商的费用，并将在扣除所有已支付和应支付的费用后公布。

暂停计算单位资产净值

在基金单位持有人要求赎回其基金单位以换取实物银条及/或现金的任何期间内，基金经理将代表信托基金指示信托估价代理人暂停计算信托基金的资产净值、资产净值、资产类别净值及每一类别或每系列单位的资产净值。在任何此类暂停期间，信托将不会发行或赎回任何单位。如“单位赎回-暂停赎回”所述，如出现任何暂停或终止赎回的情况，基金经理将发出新闻稿，宣布暂停或终止赎回。

资产净值报告

信托及资产净值按日更新，或由基金经理根据信托协议厘定，并在实际可行的情况下尽快在信托网站(www.sprotPhyicalsilvertrust.com)免费提供，或致电基金经理电话 (416)-943-8099或免费致电1-855-943-8099(美国东部时间上午9：00)。至多伦多时间下午5点)。经理网站中包含或连接的信息不包含在本年度信息表中，也不构成本年度信息表的一部分。

单位的市场

该信托基金的单位在纽约证券交易所交易，代码为“PSLV”，在多伦多证券交易所交易，代码为“PSLV”和“PSLV.U”。购买 个单位可以在纽约证券交易所ARCA和多伦多证券交易所根据豁免救济进行。请参阅：豁免和审批单位的购买是通过注册经销商完成的。请联系您的经销商以了解如何下订单。某些经销商可能会向您收取 服务费。

下表 列出了2021年多伦多证券交易所(多伦多证券交易所报告的)和纽约证券交易所ARCA(纽约证券交易所ARCA报告的)信托单位报告的每日交易价格和月平均交易量。

注：

(1)包括美国其他交易所和交易市场的交易量。

赎回单位

在信托协议条款及基金经理有权在下述情况下暂停赎回的情况下，基金单位持有人可于任何月份按基金单位持有人的选择权赎回实物银条或现金。所有赎回将以美元确定，无论赎回的单位是在纽约证交所Arca还是在多伦多证交所购买的。兑换申请将在适用月份的最后一个工作日 处理。

现货银条的赎回

单位持有人若以实物银条赎回单位，将有权在纽约证券交易所Arca开市交易的月份的最后一天获得相当于赎回单位资产净值100%的赎回价格，以处理赎回请求。 赎回请求的金额必须至少相当于10根伦敦商品交割棒的价值或超过1根棒的整数倍，外加适用的费用。“伦敦快递吧”的重量在750至1100金衡盎司(约23至34公斤)之间，通常约为1000金衡盎司。任何零碎金额的赎回收益超过10个伦敦商品交付酒吧或超过1个酒吧的整数倍，将以现金支付 ，费率相当于该超出金额的资产净值的100%。单位持有人兑换实物白银的能力可能受到赎回时信托持有的伦敦商品交割棒大小的限制。单位持有人赎回白银将负责与赎回相关的费用和适用的交付费用，包括处理赎回通知、为要赎回的单位交付实物银条 以及铸币局就此类赎回收取的适用费用，包括但不限于白银入库和出库费用、转让费和托盘重新包装费。对于在美国大陆和加拿大的交货，按当前汇率计算，目前的交货费用估计为每金衡盎司0.5美元。目前白银存储的进出费用约为每条5美元， 转移费约为50美元。假设白银的价格为每金衡盎司16.00美元，那么1000金衡盎司的金条, 铸币局收取的进进出出费用为每金条5美元，预计送货费用为每金衡盎司0.5美元，应支付给铸币局的其他费用为100美元。 最低赎回请求的金额约为165,100美元。

尽管有上述规定，被组成和授权为UCITS或被其投资政策、指导方针或限制以其他方式禁止获得实物银条的单位持有人 只能赎回单位以换取现金。

自成立至2021年12月31日，共有2,536,802 个单位被赎回为实物白银。

兑换实物银条的流程

拥有足够数量的单位的单位持有人如欲行使实物银条的赎回特权，必须指示其必须是直接或间接参与DTC或CDS的经纪 代表单位持有人向信托的转让代理多伦多证券交易所信托公司(前 股权金融信托公司)递交单位持有人有意赎回单位以换取实物白银的书面通知(“白银赎回通知”) (转让代理获准直接接受赎回请求)。见“豁免和批准”)。如果单位持有人希望赎回 个单位以换取金条，并且该单位持有人通过DRS持有他/她或其单位，持有者必须首先申请并获得单位证书，然后才能进行兑换过程。转让代理必须在多伦多时间下午4：00之前收到白银兑换通知，时间不迟于处理白银兑换通知的月份的第15天，或者，如果该日不是工作日，则在紧随其后的工作日的下一个工作日收到。在此时间之后收到的任何银牌兑换通知 将在下个月处理。任何银币兑换通知必须包括有效的签名保证，才能被信托视为有效。

除以下“单位赎回-暂停赎回”另有规定外，透过指示经纪向转让代理递交银币赎回通知，单位持有人将被视为已不可撤销地交出其单位以进行赎回，并委任该经纪 作为其独家结算代理人，以行使赎回特权及收取与清偿因行使赎回特权而产生的债务有关的款项。

一旦转让代理收到白银兑换通知 ，转让代理将与经理一起确定该白银兑换通知是否符合适用的要求、白银的数量是否相当于信托局 库存中的至少十根伦敦商品交割棒加上适用的费用，以及是否包含装甲服务运输 承运商可以接受的送货指示。如果转让代理和经理确定白银赎回通知符合所有适用要求， 它将向该赎回单位持有人的经纪人提供通知，确认已收到白银赎回通知 并确定其已完成。

就单位持有人的赎回意向向转让代理发出的任何白银赎回通知，如转让代理或经理根据其单独的 决定权判定为不完整、形式不正确、执行不当，或实物银条的数量少于信托在铸币局持有的至少十根伦敦好货交割棒，或根据信托拥有的实物银条的条大小而无法满足的金额，在任何情况下均为无效和无效，而与之相关的赎回特权 在所有目的上都将被视为未被行使。如果转让代理和经理 确定银牌赎回通知不符合适用要求，转让代理将向单位持有人的经纪人提供解释不足的 通知。

如果确定白银赎回通知 符合适用要求，转让代理和经理将在适用月份的最后一个营业日确定实物银条数量和将交付给赎回单位持有人的现金金额。 也在适用月份的最后一个工作日，赎回单位持有人的经纪人将根据具体情况将赎回单位交付CDS或DTC以供注销。

由于伦敦优质送货金条的重量从750金衡盎司到1,100金衡盎司不等，转让代理和经理根据信托拥有的银条重量和赎回单位持有人必须支付的与赎回和送货相关的费用，对赎回单位持有人将获得的实物白银 金条有一定的自由裁量权。一旦确定 ，转让代理将通知单位持有人通过其递送白银赎回通知的经纪人 赎回单位持有人将获得的实物银条和现金的金额。

根据经理的指示，铸币局将释放所需数量的实物银条给装甲运输服务承运商。 参见“单位赎回-将银条从铸币局运送到赎回单位持有人”。根据基金经理的指示，赎回基金单位持有人将收到任何与赎回实物银条有关的现金 经理将在处理赎回交易的月份后10个营业日内将现金交付或安排交付至基金单位持有人的经纪账户。信托获准在根据赎回救济计算每单位资产净值后三个营业日 天内支付赎回价格。请参阅：豁免和审批

将银币从造币厂运送到赎回单位持有人

兑换实物银条的单位持有人将从造币厂获得实物银条。单位持有人因赎回单位而收到的实物银条将由装甲运输服务承运商根据单位持有人向经理提供的交付指示 交付，前提是装甲运输服务承运商可以接受交付指示。装甲运输服务承运人将由赎回单位持有人租用或代其租用，相关费用由赎回单位持有人承担。

此类实物银条可交付： (I)交付给单位持有人在北美授权接受和持有伦敦优质送货棒的机构开设的账户；(Ii)在美国交付给任何实际地址(有待装甲运输服务承运人批准)；(Iii)在加拿大交付给任何营业地址(待装甲运输服务承运人批准)；以及(Iv) 在美国和加拿大以外，交付给装甲运输服务承运人批准的任何地址。实物白银 交付给北美被授权接受和持有伦敦商品递送棒的机构的机构将很可能在该机构保管期间 保持其伦敦好货交付状态；根据单位持有人的交付指示交付到目的地的实物银条一旦被单位持有人收到，将不再被视为伦敦好货交付。

与赎回单位和交付实物银条相关的费用将由赎回单位持有人承担，目前的价格估计为每金衡盎司约0.50美元，递送到美国大陆和加拿大的地址。根据交付地点的不同，每金衡盎司的费用可能会有所不同。此外，赎回单位持有人将负责偿还造币厂向信托收取的费用，包括但不限于进出费用和行政费用。有兴趣赎回实物白银的单位持有人应根据单位持有人的交割指示，联系经理了解与交割白银相关的当前成本。

装甲运输服务承运人 将在处理赎回通知的 月结束后约10个工作日收到与赎回单元相关的实物银条。一旦代表赎回单位的实物银条被放置在装甲运输服务承运商处，铸币局将不再承担此类实物银条的损失和损坏的风险。如果实体银条在装甲运输服务承运人处放置后发生损失，单位持有人将不能向信托或造币厂追偿。

实物银条赎回示例

在以下赎回实物银条单位的示例中，我们假设了以下内容：

转让代理在6月15日之前收到白银兑换通知 ，因此兑换将在截至6月30日的月份处理(在本例中，我们假设6月15日、6月30日和7月1日为工作日)。转让代理和经理审核白银赎回通知，确定：(I)它符合所有适用要求；以及(Ii)赎回的单位数量等于10,500金衡盎司白银，这足以支付10根伦敦好货交割棒外加预期费用。为了估计赎回单位持有人将收到的实物银条的数量，经理估计费用 约为每条500美元或10条5,000美元；按每金衡盎司16美元计算，此类费用约等于每条31.25盎司或10条313金衡盎司。因此，经理确定赎回单位持有人将收到约10,187金衡盎司的实物银条，并通知造币厂计划赎回约10,187金衡盎司。 转让代理随后向赎回单位持有人的经纪人发送通知，称已收到白银赎回通知 并确定已完成赎回。

^* 传送费只是一项估计费用，有关费用将由赎回单位持有人承担。

^* 造币厂可能会根据赎回的规模和性质收取额外费用，如转会费。

铸币局审查由信托拥有并储存在铸币局的伦敦商品 送货酒吧的名单。造币厂然后确定合计达到所需 范围的条数，并将可用条数通知经理。

经理然后确定总重量为10,000金衡盎司的银条的交货和铸币相关费用，即0.50×10,000美元加 5×10美元加50美元，总计5,100美元。由于赎回请求的金额相当于10,500金衡盎司白银， 赎回单位持有人将收到10根伦敦快递金条，总重量为10,000金衡盎司，外加相当于500金衡盎司白银的现金，减去资产净值和进出费用，相当于8,000美元减去5,100美元，或2,900美元。 装甲运输服务 承运人将在6月30日的10个工作日内收到总计10,000金衡盎司的伦敦快递金条，2,900美元现金将送到赎回单位持有人的经纪 账户。

6月30日，赎回单位持有人的经纪人将向CDS或DTC交付21,000个单位，7月1日，转让代理将观察新调整的CDS或DTC位置 ，取消21,000个赎回单位。

赎回现金

以现金赎回单位的单位持有人将有权获得相当于以下两者中较低者95%的单位赎回价格：(I)在纽约证券交易所Arca交易的单位的成交量加权平均价格 ，或者，如果纽约证券交易所Arca暂停交易，则在处理赎回请求的月份的最后五天内，在相应交易所开盘交易的最后五天内，在多伦多证交所交易的单位的成交量加权平均交易价格 ；和(Ii)赎回单位在多伦多时间下午4点的资产净值，即纽约证券交易所Arca开放交易的月份的最后一天。根据赎回救济，赎回价格允许低于每单位资产净值的100%。请参阅：豁免和审批现金赎回收益将在信托处理此类赎回请求的月份结束后大约三个工作日内转移给赎回单位持有人。 从开始到2021年12月31日，119,017个单位被赎回为现金。

兑换现金的流程

若要赎回单位兑换现金，单位持有人必须指示单位持有人的经纪人将单位兑换现金通知(“现金赎回通知”) 送交转让代理人(转让代理人根据赎回豁免获准接受赎回要求)。请参阅“豁免和批准”)。如果单位持有人希望兑换现金，并且该单位持有人通过 DRS持有他/她/她的单位，持有者必须首先申请并获得单位证书，然后才能进行兑换过程。现金兑换通知 转让代理必须在多伦多时间下午4：00之前收到现金兑换通知，时间为处理现金兑换通知的月份的第15天，如果该日不是工作日，则在紧随其后的工作日(即 工作日)。在此时间过后收到的任何现金兑换通知将在下个月处理。任何现金兑换通知 必须包括有效的签名保证，才能被信托视为有效。

除以下“单位赎回-暂停赎回”另有规定外，透过指示经纪向转让代理递交现金赎回通知，单位持有人将被视为已不可撤销地交出其单位以进行赎回，并委任该经纪 作为其独家结算代理人，以行使赎回特权及收取与清偿因行使赎回特权而产生的债务有关的款项。

向转让代理提交的任何现金赎回通知，涉及转让代理或经理确定为不完整、格式不正确或未正式执行的单位持有人的赎回意向，在任何情况下都将无效且无效，并且与其相关的赎回特权 将在所有目的中被视为未被行使。对于每个现金赎回通知，转让代理将通知赎回单位持有人的经纪人，该现金赎回通知已被视为不足 或已被接受和适当处理(视情况而定)。

在收到现金赎回通知后，转让代理和经理将在适用月份的最后一个工作日确定将 交付给赎回单位持有人的现金金额。此外，在适用月份的最后一个工作日，赎回单位持有人的经纪人将根据情况将赎回单位交付CDS或DTC进行注销。

赎回对加拿大税收的影响

根据信托协议，基金经理可全权酌情向于一年内赎回单位的基金单位持有人分配及(如适用)指定一笔款项，数额相等于该基金单位持有人因出售信托财产的任何 以满足白银赎回通知或现金赎回通知(视属何情况而定)而于该年度实现的任何净收入或已实现资本收益净额或经理厘定为合理的其他金额。请参阅“物质所得税的考虑事项”。

暂停赎回

基金经理可代表信托基金暂停基金单位持有人要求赎回其基金单位的权利，或延迟赎回所得款项(不论是实物银条及/或现金，视乎情况而定)的交付或付款日期，但须事先获得加拿大证券监管当局的批准(如有需要)，在基金经理认为存在使出售信托基金资产变得不切实际或损害基金经理厘定信托资产价值或基金单位赎回金额的情况的任何期间内。

如果发生任何此类暂停， 经理将发布新闻稿宣布暂停，并将通知受托人、信托的估值代理和 经理指定的任何其他代理(视情况而定)。暂停赎回可能适用于在暂停之前收到的所有赎回请求，但尚未付款，以及在暂停生效期间收到的所有请求。 经理将通知所有提出此类请求的单位持有人，赎回将按首次估值日确定的价格进行 暂停后计算单位资产净值 。在暂停赎回期间，所有这类基金单位持有人均有权撤回其赎回要求。在任何情况下，停牌将于导致停牌的条件停止存在的第一个工作日终止，或经理已确定该条件不再存在，前提是当时不存在授权停牌的其他条件，届时经理将发布新闻稿宣布终止停牌，并将通知受托人、信托估值代理和 经理指定的任何其他代理人(视情况而定)。根据适用的加拿大和美国证券法，基金经理代表信托基金作出的任何停职声明均为最终声明。

暂停计算单位资产净值

在基金单位持有人要求赎回其基金单位以换取实物银条及/或现金的任何期间内，基金经理将代表信托基金指示信托估价代理人暂停计算信托基金的资产净值、资产净值、资产类别净值及每一类别或每系列单位的资产净值。在任何此类暂停期间，信托将不会发行或赎回任何单位。如果发生任何此类暂停或终止， 经理将发布新闻稿，宣布暂停或终止此类暂停，视情况而定。

信托运作的责任

《经理》

根据信托协议及信托与Sprott Asset Management LP于二零一零年十月二十七日订立的管理协议(“管理协议”)，基金经理担任信托基金的经理。经理是根据加拿大安大略省法律成立和组织的有限合伙企业，根据有限合伙企业法(安大略省)通过2008年9月17日的声明。基金经理的一般合伙人为Sprott Asset Management GP Inc.(“GP”)，该公司是根据加拿大安大略省法律于2008年9月17日注册成立的公司。普通合伙人是Sprott Inc.的全资子公司，Sprott Inc.是根据加拿大安大略省法律于2008年2月13日成立的公司。Sprott Inc. 也是经理的唯一有限合伙人。Sprott Inc.是一家上市公司，在多伦多证券交易所和纽约证券交易所上市，代码为“SII”。

截至2021年12月31日，基金经理连同其联属公司及相关实体管理的资产总额约为204亿美元，并透过其附属公司Sprott Consulting LP为多个实体提供管理及投资顾问服务，包括私人投资基金、全权管理账户及某些公司的管理。该基金经理亦担任Sprott实物黄金和白银信托、Sprott实物黄金信托、Sprott实物铂和钯信托及Sprott实物铀信托的经理，该等信托均为封闭式共同基金信托，其信托单位在多伦多证券交易所及纽约证券交易所Arca (Sprott实物铀信托除外)上市及挂牌交易，后者投资及持有其几乎所有资产为实物金条、银条、铂或钯或铀。该经理还担任加拿大公共共同基金的副顾问，这些基金投资于实物白银和黄金。

Sprott Inc.及其主要子公司的公司结构如下图所示：

备注：

经理的注册办公室位于加拿大安大略省多伦多湾街200号南塔2600室皇家银行广场，邮编：M5J 2J1。经理的进一步联系方式如下：

Tel: (416) 943-8099

Fax: (416) 977-9555

电子邮件：Invest@sprott.com

网址：www.sprott.com

免费电话：1-855-943-8099

经理和/或GP的董事和高级职员的姓名、住址和目前的职位列于下表。

Ciamaglia先生自2017年8月1日起担任经理的首席执行官。

George先生之前曾担任基金经理的首席投资官。

Hibbert先生于2014年1月至2015年12月4日担任Sprott Inc.财务副总裁。在此之前，他曾担任加拿大皇家银行董事金融部 。

Bhathal女士之前曾担任Sprott Inc.的财务副总裁。

斯米尔诺娃女士于2021年12月被任命为基金经理的首席投资官。她目前还担任多个贵金属策略的高级投资组合经理，由该经理担任副顾问，并自2005年以来一直在该公司工作。

Misner女士于2020年6月加入经理 担任首席合规官。她拥有超过25年的投资行业经验，在加入经理之前，她是WisdomTree Asset Management Canada和Purpose Investments的首席合规官。

经理提供的职责和服务

经理负责信托的日常业务和行政管理，包括管理信托的投资组合以及所有文书、行政和运营服务。信托基金维护一个公共网站，其中包含信托基金和各单位的信息。该网站的互联网地址为www.sprottPhysiicalsilvertrust.com。此处提供此互联网地址只是为了方便您， 本网站上包含或连接到本网站的信息不包含在此年度信息表格中，也不构成此年度信息表格的一部分。

自2017年8月以来，信托 的管理一直由约翰·钱帕里亚担任首席执行官。如上所述，Ciamaglia先生于2010年4月至2014年9月担任经理的首席运营官，从2014年9月至2017年8月，他的主要职业是担任Sprott Inc.企业发展执行副总裁。

基金经理及其前身Sprott Asset Management Inc.及其附属公司在贵金属行业的长期经验使他们在白银业务中获得了广泛的知识基础，包括购买、出售、估值、定价、保护或存储白银或与白银相关的资产。信托购买的实物银条中至少有90%是或将成为伦敦商品交割棒。 根据经理长期以来建立的合规程序，一旦信托同意购买银条并执行订单，在交付时，每根银条都会根据其序列号进行单独检查。

经理的权力和职责

根据信托协议及管理协议，基金经理拥有全权及专有权力管理及指导信托的业务及事务，包括(但不限于)向信托提供所有必需的投资管理服务及所有文书、行政及 营运服务。

具体而言，经理对信托负有以下 责任：

如果受托人认为管理人严重拖欠管理协议或信托协议规定的义务，且自管理人收到受托人关于这种违约的通知之日起持续120天，且信托的单位持有人没有根据信托协议任命继任管理人，则信托可立即终止管理协议。此外，在以下情况下，信托可立即终止管理协议：(I)管理人已被宣布破产或无力偿债，或已进入清盘或清盘程序，无论是强制的还是自愿的(而不仅仅是为了合并或重建目的的自愿清算 )；(2)管理人为其债权人的利益进行一般转让或以其他方式承认其破产；或(3)管理人的资产已被 任何公共或政府当局扣押或没收。

基金经理有权在辞职生效日期前不少于90天向受托人和基金单位持有人发出书面通知，辞去信托基金经理一职。辞职将于通知中指定的日期生效。尽管 如上所述，如果经理的变更是 当前经理的重组的结果，且不会导致当时的经理控制权的变更，则经理不需要向单位持有人提供批准或通知。管理人将委任信托的继任管理人，除非继任管理人是管理人的联营公司，否则有关委任必须经持有根据信托协议厘定的信托资产净值合计不少于信托净资产值50%的单位持有人批准。如果在经理辞职生效日期前， 没有任命继任管理人或者单位持有人不同意信托协议要求的继任管理人的任命 ，信托将于经理辞职生效之日终止并解散， 在规定了信托的责任后，信托的财产将按照信托协议的规定分配给单位持有人，受托人和管理人将分别继续担任受托人和管理人。 信托的财产，直至信托的财产已如此分配。见“信托的终止”。

管理人员的护理和保障标准

基金经理须诚实、真诚及以信托的最佳利益为依归，行使其权力及履行其职责，并在与此有关的情况下，以合理审慎的专业经理在可比情况下所行使的谨慎、勤奋及技巧的程度行事。

基金经理可聘用、聘用及倚赖 从核数师、承销商、其他分销商、经纪、托管公司、造币厂、托管人、电子资料处理器、顾问、律师及其他人士收到的资料或意见行事，并不会对该等 人士的作为或不作为或任何其他事宜负责或负上责任，包括信托或信托任何特定资产净值的任何损失或折旧，惟基金经理须真诚地按照信托协议所载的谨慎标准行事。基金经理向信托机构或受托人提供的所有信息将是完整、准确的，并且不包含任何失实陈述；然而，基金经理将有权假定从受托人、造币厂、托管人或任何次级托管人或与信托的日常运作有关的他们各自的授权代表收到的任何信息都是准确和完整的，并且基金经理不会因为该等信息中的任何错误或未能收到根据信托协议必须交付的任何通知而承担任何责任，但如果任何该等信息提供给或未能收到任何通知，经理因未能遵守信托协议或管理协议的条款而产生或导致经理未能提供任何所需的指示或与之相关的信息。

管理人不会被要求专门为信托或为信托的利益而努力，可以从事其他商业利益，也可以从事与为信托执行的活动类似或之外的其他活动。如果基金经理、其合伙人、 雇员、联营公司或他们中的任何人现在或以后从事与信托或信托或其他投资基金的资产和投资组合证券的买卖或交易具有竞争性的活动，则他们均不会因此而对信托或单位持有人承担任何责任。

基金经理、其联属公司和代理人、 及其董事、合伙人、高级职员和雇员将始终获得赔偿，并且不会受到信托基金的损害 他们实际和合理地因基金经理根据信托协议和管理协议向信托提供的服务而支付的所有法律费用、判决和和解金额，只要信托有合理理由相信导致支付法律费用的行为或不作为，判决和支付的和解金额符合信托的最佳利益，并规定该等个人或实体在以下情况下不会受到信托的赔偿：(I)该经理人或该等其他个人或实体存在疏忽、故意不当行为、故意疏忽、失职、失信或不诚实行为；(Ii)索赔是由于信托的任何招股说明书或类似的要约文件或与信托定期提交要求相关而提交的任何文件中包含的虚假陈述而提出的索赔 与单位或适用的证券法的发布或提交相关的要求；或(Iii)管理人 未能按照适用法律或信托协议及管理协议所载的规定履行其照顾标准或其他义务，除非在针对管理人或该等人士或实体的诉讼中取得完全或实质的被告胜诉。

经理的 利益冲突

基金经理负责信托投资组合的管理、行政管理和投资管理。除信托基金外，基金经理还向其他公司、有限合伙企业或其他投资基金或托管账户提供管理、投资咨询和/或分咨询服务。如果经理未来选择从事此类活动和其他业务活动，经理及其负责人在分配管理时间、服务和其他职能方面可能面临相互冲突的要求。基金经理及其委托人和附属公司努力公平对待每个客户、投资池和托管账户，而不是偏袒一个客户、投资池或托管账户。

为了避免任何利益冲突，或出现利益冲突，管理人采取了一项政策，根据该政策，任何实体或账户：(A)被管理； 或(B)直接或间接由参与信托后续产品决策过程的人或对信托后续产品有非公开信息的人为其作出投资决策的，禁止投资于信托基金，且任何此类决策人员不得直接或间接为该决策者的利益而投资于信托基金。 此外，该政策还要求，这些人拥有的信托单位的任何销售必须事先获得IRC的批准。

在代表信托执行其职责时，管理人须遵守信托协议、管理协议和管理人道德守则的规定(可向管理人办公室索取其副本以供查阅)，其中规定管理人应本着信托及其单位持有人的最佳利益诚意执行其职责。

管理经理

该经理在安大略省证券委员会注册为投资基金经理和投资组合经理。它还注册为投资基金经理， 和投资组合经理在某些其他省份。经理的操作受加拿大证券管理人的规则、法规和政策的约束。 由基金经理管理的各种投资基金的证券的分销，亦受出售该等基金的司法管辖区的证券法例规管。

基金经理须遵守涵盖证券业务方方面面的规定，包括销售方法、交易手法、资金及证券的使用及保管、资本结构、记录保存、利益冲突及董事、高级职员及雇员的行为。安大略省证券委员会对经理及其活动拥有管辖权，并有权进行行政程序，可导致对经理或其董事、管理人员或员工 进行谴责、罚款、发出停止令或暂停注册。基金经理还须遵守有关维持最低监管营运资金和保险的规定。经理定期审查其政策、实践和程序，以确保它们符合当前的法规要求，并定期更新员工的所有相关法律要求。

经理还受加拿大联邦和省有关收集、使用、披露和保护客户信息的隐私法的约束。这个个人信息保护和电子文件法案(加拿大)(“PIPEDA”)，这是加拿大管理私营部门的联邦隐私立法 ，它要求组织仅将个人信息用于合理的个人信息在当时的情况下和收集这些信息的目的。信托遵守 PIPEDA和所有适用的省级个人信息法律的适用要求。基金经理代表信托基金直接从投资者或通过他们的财务顾问和/或交易商收集个人信息，以便为投资者提供与其投资相关的服务，满足法律和法规要求，并用于投资者可能同意的任何其他目的 。

经理不向第三方出售、租赁、易货或以其他方式处理其收集的个人信息。经理仔细保护其收集和保留的所有个人信息，并为此将个人信息的访问限制为需要了解信息以使经理能够提供服务的员工和其他人员。员工负责确保他们可以访问的所有个人信息的机密性 。每年，经理的每个员工都需要签署一份行为准则，其中包含保护个人信息的政策。

受托人

根据信托协议，加拿大皇家银行投资者服务公司是该信托的受托人。受托人是一家根据加拿大法律存在的信托公司。受托人有权 将托管职能的履行委托给属于其国际托管网络成员的次级托管人，或在经理同意的情况下委托其他人履行托管职能。

一般而言，受托人只受信托协议所载的特定限制所规限，对信托财产拥有完全、绝对及排他性的权力、控制权及权力，以作出其全权判断及酌情决定权认为对执行信托的任何目的或进行信托业务而言属必需或附带的或合乎需要的所有行为及事情，包括根据信托的投资目标、策略或限制改变信托的投资。

具体地说，受托人拥有并可以在任何时间和不时行使下列权力和权力，这些权力和权力可以或不可以由其单独判断和酌情决定，并按照其不时认为适当的方式和条款和条件：

受托人不时行使上述任何一项或多项权力或其任何组合，并不会耗尽受托人行使该等权力或其后不时行使该等权力或其组合的权利。

受托人只有在经理人的指示下才可行使上述权力：第(B)、(C)、(E)、(F)、(G)、(H)、(I)、(J)款(视何者适用而定)、(br}(K)、(L)、(N)及(Q)款，以及就第(N)款而言，受托人必须签署与受托人未经协商的投资有关的任何文件，或受托人根据信托协议 不承担责任的投资的任何文件，在此情况下，受托人可接受经理提供的赔偿。

受托人可自行决定委任、聘用、投资于任何个人、商号、合伙、协会、信托或法人团体或与其有直接或间接联系或直接或间接利害关系的任何个人、商号、合伙、协会、信托或法人团体订立合约或进行交易，不论该等个人、商号、合伙、合伙、协会、信托或法人团体是以其本身或代表另一人(以受信人或其他身分)的名义。在不限制前述规定的情况下，受托人可：

所有这些都不承担责任 ，也不违反根据信托协议建立的信托。

关爱标准和受托人的赔偿

根据信托协议，受托人 须诚实及真诚地行使其职位的权力及履行其职责，并在与此相关的情况下， 行使合理审慎的加拿大信托公司在类似情况下会行使的谨慎、勤勉及技巧的程度。

信托协议规定受托人 将：

受托人可依赖信托核数师、律师或信托的其他专业顾问 拟备的任何声明、报告或意见，或从信托的核数师、律师或其他专业顾问 收到的任何意见，并根据这些陈述、报告或意见行事，对因如此依赖或行事而引致的任何损失或损害概不负责或负上法律责任，前提是该等意见 是在收受该意见的人的专业能力范围内，受托人真诚地就该意见作出信赖，而该专业顾问亦知道该受托人是以信托受托人的身分接受该意见，且该受托人真诚地依据该等意见行事。

此外，受托人将不会因基金经理、实物银条的任何托管人(如非受托人)、信托的其他资产的任何托管人(如非受托人)、信托的估值代理(如非受托人)、信托的登记及转让代理(如非受托人)、信托的登记及转让代理(如非受托人)或根据信托协议获转授其责任的任何人士或组织的行动或不作为或依据指示行事而承担任何责任，亦不会招致任何法律责任。

受托人不对信托 或任何单位持有人承担与信托有关的任何事项的任何损失或损害，包括信托资产净值或信托任何特定资产的任何损失或减值，但受托人未能达到上述照顾标准的情况除外。在任何情况下，受托人均不对间接、后果性或特殊损害负责，包括但不限于声誉、商誉或业务的损失。

除非任何此类索赔 直接由受托人、其关联公司、代名人或代理人或其各自的任何董事、高级职员和雇员的疏忽、故意的不当行为或不诚实行为造成，或受托人未能达到上文规定的照顾标准 ，受托人及其各自的董事、高级职员和雇员 将始终受到信托的赔偿并使其不受损害，且在信托财产不足以用于上述目的的范围内 ：

正式法律程序的启动 将不是根据信托协议进行赔偿的先决条件。

除非任何此类索赔、费用或支出直接由受托人、其关联公司、代名人或代理人或其各自的任何董事、高级职员和雇员的疏忽、故意的不当行为或不诚实行为造成，或受托人未能达到以上规定的谨慎标准，与信托协议中提到的(I)分配由受托人根据经理的指示行事 ；或(Ii)受托人有权根据信托的投资目标、策略以及投资和经营限制更改信托的投资 连同与此有关的任何职责、义务或责任，在此称为额外受托人责任，经理 同意：

该等额外受托人责任与信托协议(不包括该等额外受托人责任)所载并经基金经理同意的受托人明确职责、义务及责任之间的任何冲突。

为不时根据信托协议向基金经理提供服务，受托人可能被要求在受托人认定为高风险及于信托协议中指定为“指定市场”的若干市场聘用次托管人。信托协议包含一份此类指定市场的清单，受托人可根据基金经理是否有能力对将被添加到该清单中的市场提出任何关注而不时对其进行修改。目前，该列表包含以下四个指定市场：阿根廷、尼日利亚、俄罗斯联邦和越南。根据信托协议，指定市场是指聘用次级托管人的风险明显高于较成熟市场的市场。根据信托协议，受托人对其次级托管人的疏忽和不当行为负有责任。然而，如果受托人在指定市场聘用次托管人，受托人将不对该等次托管人的疏忽或不当行为负责，该等疏忽或不当行为不会被受托人视为违反其照顾标准 或就信托协议而言属疏忽。尽管有上述规定，受托人已同意 将继续承担在所有市场(指定市场除外)挑选和持续监督其次级托管人的责任。, 根据其护理标准。基金经理已同意，其本人及基金经理为信托聘请的任何投资经理将负责不时就信托财产在信托财产所在的所有市场的投资及再投资所涉及的信托的具体风险作出报告。受托人目前不打算在这些市场聘用次托管人。

受托人和继任受托人辞职或 免职

受托人或任何继任受托人可在辞职生效日期前不少于 向单位持有人及经理发出通知，辞去信托协议所设立信托的受托人职务。该辞任将于该通知所指定的日期生效，除非于该日期或之前获经理委任继任受托人，在此情况下，该辞呈将于该继任受托人获委任后立即生效。

受托人可由基金经理 于有关免任生效日期前不少于九十日通知受托人及单位持有人，但须委任一名继任受托人或根据信托协议终止及解散信托。

如果受托人辞职或 被免职或丧失履行职务能力，或受托人职位因任何原因出现空缺，经理将立即任命一名继任受托人来填补该空缺。在委任继任受托人后，受托人将签立及交付经理可能合理地要求的文件，以将受托人名下持有的任何信托资产(信托的实物银条除外)转让给继任受托人，并将向经理 交代受托人保留为受托人并将随即解除受托人身份的所有信托资产。

如果管理人未能任命受托人的继任者，信托将于受托人辞职或免职生效之日起终止和解散 ，并在为信托的负债做好准备后，将信托的资产分配给单位持有人 按比例。受托人将继续担任信托的受托人，直到信托资产如此分配为止。受托人的费用和开支将在适用法律允许的范围内从信托资产或单位持有人的权益中收取，以确保支付这些费用。见“信托的终止”。

修订 信托协议

受托人或经理人的律师认为，信托协议的任何条款如不构成实质性变化，且不涉及以下“单位持有人批准”项下的任何事项，则受托人或经理人的律师可在通知单位持有人后，经受托人批准，对信托协议的任何条款进行修订、删除、扩展或变更。尽管有上述规定，不得作出对任何单位持有人权益的金钱价值造成不利影响、限制向受托人提供的任何保障或影响受托人在信托协议下的责任的修订 。

信托协议也可由基金经理出于以下目的修改 ，无需单位持有人批准或通知：

单位持有人批准

与信托有关的某些事项需要得到单位持有人的批准。此类批准可在根据信托协议为此目的召开的正式会议上作出，也可通过书面决议作出。经单位持有人批准后，信托协议的任何条款可为下列目的而修订、删除、扩大或更改： 由普通决议通过的决议，该决议必须由持有按照信托协议确定的合计不低于信托净资产价值50%的单位的单位持有人亲自或委托投票批准，或在按照信托协议召开的正式组成的单位持有人会议或其任何休会上 批准。或由持有单位持有人签署的书面决议，根据信托协议，持有单位合计不少于信托净资产价值的50%， 第(I)及(Ii)项除外，及(Ii)须经单位持有人以特别决议批准，而该特别决议须经 持有合计不少于66%单位的单位持有人亲自或委派代表投票批准²/₃按照信托协议、在按照信托协议召集和举行的正式组织的单位持有人会议或其任何休会上、或由持有总计不少于66个单位的单位持有人签署的书面决议中确定的信托净资产价值的% ²/₃根据信托协议确定的信托资产净值的百分比：

根据上文第(Vii)或(Viii)款进行的任何资产重组或转让，包括根据第(Vii)(B)款经IRC批准的交易，必须满足 下列标准：

此外，任何重大修订、修改或更改特定类别或一系列单位所附带的规定或权利，必须由该类别或一系列单位的单位持有人(视属何情况而定)以非常决议批准。

如任何修订限制向受托人提供的任何保障或影响受托人在信托协议下的责任，则须经受托人同意 。

基金经理不得更换信托基金的核数师 ，除非IRC已根据适用的加拿大证券法规批准更换核数师， 并将不迟于更换核数师的生效日期前60天向单位持有人和受托人发出书面通知。

信托协议的任何修订将以书面通知单位持有人 ，而任何该等修订将于信托协议内指定的日期生效，并于修订通知向单位持有人发出后不少于 60天生效，惟基金经理及受托人可同意，如经理及受托人认为任何修订适宜于较早日期生效，则该等修订将于较早日期生效，条件是该等修订不会对任何单位持有人的权利、特权或权益造成不利影响。

保管人

该信托基金实物银条的托管人

根据白银储存协议，铸币局作为信托拥有的实物银条的托管人。造币厂的主要办事处位于加拿大安大略省渥太华苏塞克斯大道320 K1A0G8。根据《免责救济》，铸币局被允许担任此类目的的托管人。请参阅：豁免和审批

铸币局将信托的实物银条存储在其设施中，或者根据信托购买的实物银条的数量，存储在铸币局为此而租用的位于加拿大的设施 。铸币局是一家加拿大皇室公司，负责加拿大流通硬币的铸造和分销。对于根据《白银储存协议》提供的服务，铸银厂收取以下费用：(A)每月储存费--每条1.60美元；(B)保证费--每条5美元；(C)赎回费用-由铸币局自行决定，最高为铸币局使用伦敦金银市场协会(“LBMA”)在赎回当天公布的白银价格计算的实物银条价值的2%，外加250.00美元的管理费；以及(D)提款和转账费用-每根金条5美元，外加50美元 管理费。如果发生超出铸币局控制范围的变化，增加了铸币局的运营成本，这些费用将在每个历年增加一次，并在30天内发出书面通知 。以装甲运输服务运输车运送实物银条往返造币厂须 受经理与造币厂之间的另一项协议规限，根据该协议，受托人有责任向造币厂发还该等运输费用(除非与单位持有人赎回实物银条有关，在此情况下，该等费用将由赎回单位持有人承担)。铸币局已通知信托基金，由于其在加拿大的物理存储容量限制，考虑到信托基金预计购买的实物白银数量, 在经理同意下，铸币局可能需要在位于加拿大的金库设施 为此目的从分托管人处租用的金库设施 中，按全额分配的方式储存和持有部分信托实物银条。

根据白银储存协议，于经理代表信托向造银厂发出书面通知(“初步通知”)，表示经理有意将信托的任何实物银条交付造银厂时(“初步通知”)，造币厂会根据经理于该书面通知中提供的列明拟储存的实物银条的数量、重量(以细金衡盎司及总金衡盎司计)、种类、化验特性、条数及条号而收取有关实物白银。经过 核实后，铸币局将出具一份“保证金收据”，确认条数和总重量(以金衡盎司为单位)。 铸币局保留在存储容量受限的情况下拒绝交货的权利。如果在验证过程中出现不一致情况，造币厂将立即通知经理。铸币局将信托基金的实物银条 明确标识为信托基金的财产，并始终将其物理隔离。铸币局每月提供库存报表，经理将其与信托基金的实物银条持有量记录进行核对。在向铸币局发出至少两周前的书面通知后，经理有权对铸币局的实物银条进行实地清点，并应要求在铸币局的任何营业日(指铸币局遵守的周六、周日或节假日以外的任何一天)的任何次级托管人的要求下，让信托机构的 审计员在铸币局和任何次级托管人处接受审核程序，前提是此类实物清点或审计程序不会中断铸币局的 设施或任何次级托管人设施的日常运作。视情况而定。在对信托实体银条进行任何此类实物清点或审计程序期间 , 根据白银存储协议，造币厂每小时收取500美元的费用 。

于铸币局收到并由 持有及控制信托的任何实物银条后，不论是实物交付或从铸币局另一客户的账户转账，铸币局对该等实物银条的责任即由 开始。铸币局承担由铸币局保管的信托实体白银的实物损失、破坏或损坏的所有风险(无论铸币局决定将实物银条存放在何处)，除非出现铸币局无法合理控制的情况或原因，包括但不限于经理的行为或不作为、或任何第三方的不合作、火灾或其他伤亡、天灾、罢工或劳资纠纷、战争或其他暴力行为、或任何法律。根据任何政府机构或当局的命令或要求，并已签约同意在铸币局的照料、保管和控制期间更换或支付信托账户中遗失、损坏或销毁的实物银条。铸币局对 任何实物银条的责任于白银储存协议终止后终止，不论该信托的实物白银 金条是否仍由铸币局持有及控制，于该等实物银条按经理的要求转移至铸币局的另一客户的 账户时，或在该等实物银条根据经理代表赎回单位持有人提供的送货指示汇往装甲运输服务承运人时终止。

如果由铸币局保管、照管和控制的信托实物银条发生实物遗失、损坏或销毁，则经理必须在发现此类遗失、损坏或销毁后五个工作日内向铸币局发出书面通知，但如果信托实物银条发生遗失或销毁，则在铸币局代表信托向经理提交首次出现差异的库存报表后，无论如何不得超过60天。铸币局将根据其选择：(I)根据最初通知中提供的建议重量和化验特征，在发生部分损坏的情况下，在实际可行的情况下尽快更换或恢复信托实体银条的遗失、销毁或损坏；或(Ii)在铸币局知悉上述遗失或损毁之日起15个 个工作日内，根据初始通知中提供的建议重量和化验特性以及遗失或损毁的实物银条的市场价值，使用铸币局知悉上述遗失或损毁之日起LBMA的第一个可用伦敦定盘价， 通过基金经理向信托机构赔偿遗失或损毁的实物银条的货币价值。若该等通知并未根据储银协议的条款发出 ，所有针对铸银厂的索偿将被视为已被放弃。此外，不得对造币厂提起诉讼、诉讼或其他诉讼，以追回任何损失、损坏或销毁，除非 已根据《白银储存协议》的条款就此类丢失、损坏或销毁发出通知，且除非 采取此类行动, 诉讼或诉讼程序应在向造币厂发出通知之日起12个月内开始。造币厂不对任何特殊的、附带的、相应的、间接的和/或惩罚性的损失和/或损害(包括利润损失或储蓄损失)负责，除非是由于造币厂的严重疏忽或故意不当行为，以及造币厂是否知道可能会发生此类损失或损害。

造币厂根据加拿大皇家造币厂法案(加拿大)，是一家加拿大皇室公司。官方公司是“女王陛下的代理人”[br}，因此，它们的义务通常构成加拿大政府的无条件义务。如果一家官方机构是代表其自身或代表官方行事的，那么它可能会因违约或侵权行为而被起诉。但是，如果一家官方公司以官方代理人的身份行事，而不是以自己的权利和代表自己的名义行事，则该公司可能有权享有豁免权。 尽管铸币局是以其自身的名义而不是以官方的名义签订了《白银储存协议》，但法院可以裁定，当铸币局作为信托实体银条的托管人时，铸币局是以官方的代理人身份行事，而铸币局可能有权享有官方的豁免权。因此，由于铸币局作为信托实体银条的托管人，单位持有人可能无法弥补因 发生的任何损失。见“风险因素--根据加拿大法律，信托和单位持有人对造币厂的追索权可能有限”。白银储存协议并无 在造币厂与经理之间建立委托代理关系、合伙关系或合资企业，亦无在造币厂与单位持有人之间建立 合约关系。

如果实物银条含有有害物质，或者如果实物银条因冶金、环境或其他原因不适合或不受欢迎，铸币局保留拒绝交付实物银条的权利。

对于因信托托管人或持有信托资产的任何子托管人的任何行动或不作为而对信托造成的任何 损失或损害，基金经理概不负责。

经受托人书面同意，基金经理有权更改上述托管安排，包括但不限于任命一名替代托管人和/或额外托管人。在以下情况下，任何一方均可通过向另一方发出书面通知，说明其终止白银存储协议的意向，从而终止白银存储协议：

尽管有上述规定，任何一方 可自行决定终止托管关系，方法是向另一方发出30个日历日的书面通知。

造币厂承保其认为适合其业务及其作为信托实物白银托管人的地位的保险。根据造币厂提供的资料 ，经理相信造币厂承保的保险，连同其作为加拿大皇冠公司的地位及其责任通常构成加拿大政府的无条件责任，为信托 提供该等保障，以防该信托存放于造币厂的实物银条遗失或被盗，而该等保障与其他以商业方式储存白银的托管人所提供的保险所提供的保障一致。

信托资产的托管人，实物银条除外

根据信托协议，加拿大皇家银行投资者服务公司作为该信托基金除实物白银以外的资产的托管人。作为对信托基金托管服务的补偿，加拿大皇家银行投资者服务部不时收到与基金经理共同商定的费用，目前约为每年2,500美元。这些费用由信托从持有的现金储备中支付，用于持续费用 和现金赎回。加拿大皇家银行投资者服务公司负责保管该信托公司交付给它的所有资产，并作为该等资产的托管人。根据适用法律并经受托人同意，基金经理有权更改上述托管安排，包括但不限于指定替代托管人和/或额外托管人。加拿大皇家银行投资者服务公司为其业务和作为信托资产托管人的地位提供其认为合适的保险。信托协议并不要求RBC Investor Services承担与信托或单位持有人以信托资产托管人身份对RBC Investor Services提出的任何索赔相关的保险。

审计师

毕马威会计师事务所被委任为信托的核数师，自2016年1月1日起生效，并于该日期开始的财政年度生效。毕马威有限责任公司的主要办事处位于加拿大安大略省多伦多湾街333号4600室海湾阿德莱德中心，邮编：M5H 2S5。

审计师将每年审计信托的财务报表，以确定它们是否根据国际财务报告准则在所有重要方面公平地反映信托的财务状况、财务业绩以及权益和现金流量的变化。

转会代理和注册处

根据多伦多证券交易所信托公司(前股权金融信托公司) 与基金经理于二零一零年十月二十五日订立的转让代理、登记处及付款代理协议，指定多伦多证券交易所信托公司为该等单位的转让代理及登记处(“转让代理 协议”)。多伦多证券交易所信托公司的主要办事处位于加拿大安大略省多伦多大学大道200号，300室，邮编：M5H 4H1，单位登记册保存在该地址。

转让代理协议可由该协议的任何一方在60天前向另一方发出书面通知后在该协议中规定的地址或随后发出通知的其他地址终止 。尽管有上述规定，如果信托公司在原始发票或要求的60天内拒绝支付费用和开支发票，或未能支付由多伦多证券交易所 信托公司根据该协议开具或提出的其他付款要求，则转让代理协议可由多伦多证交所信托公司在30天内以书面通知信托公司终止。

多伦多证券交易所信托公司收取向信托提供的转让代理和登记员相关服务的费用。

估价机构

根据基金经理与加拿大皇家银行投资者服务于二零一零年十月二十七日订立的估值服务协议(“估值服务协议”)，RBC Investor Services已获委任为该信托的估值代理。评估代理负责 向信托提供评估服务，并根据评估服务协议的条款计算信托及资产净值。请参阅“资产净值的计算”。

在履行其作为估价代理人的职责时，估价代理须诚实及真诚地行使其职权及履行其职责 ，并就此而行使一名合理审慎人士在可比情况下会行使的谨慎程度、勤奋程度及技巧。

除非任何责任 直接因评估代理的疏忽、故意失当或缺乏诚信而产生，否则评估代理对在提供评估服务协议下的服务过程中的任何作为或不作为，或与提供评估服务协议有关的任何作为或不作为，或对信托财产的 损失或减值，概不负责。在任何情况下，评估机构不对任何后果性或 特殊损害负责，包括但不限于声誉、商誉或业务的损失。经理人将赔偿估价代理人、其联属公司和代理人及其各自的董事、高级职员和雇员的所有税项、责任、收费、成本、开支、损害、索赔、诉讼、要求和任何其他责任，包括法律费用、判决和为和解而支付的与估价服务协议项下提供的估价服务相关的费用、判决和金额，但因疏忽而产生的责任除外。被赔偿方故意行为失当或者缺乏诚信。尽管有上述规定，评估代理在评估服务协议项下的责任在任何情况下均不会超过评估代理在紧接前十二个月内提供的服务从经理处收取的费用总额 。

评估服务协议规定，除非双方以书面形式约定不同的期限，否则任何一方均可通过向另一方提供提前60天的书面终止通知，随时终止评估服务协议而不受处罚。如果任何一方被宣布破产或将资不抵债，任何一方的资产或业务可能被公共或政府当局没收或没收，或者管理人代表或代表信托的权力已被撤销、终止或不再完全生效，任何一方均可在接到通知后立即终止评估服务协议。

评估代理收取向信托提供的评估服务的费用。

证券主要持有人

信任 治理

一般

基金经理已制定适当的政策、程序和指导方针，以确保信托基金得到妥善管理。实施的系统监控和管理与信托有关的业务和销售实践、风险和内部利益冲突，同时确保遵守监管规定和公司要求。

作为一家外国私人发行人，根据1934年《证券交易法》规则3b-4中的定义，信托公司被允许遵守其母国的某些公司治理规则，而不是纽约证券交易所Arca的公司治理规则。信托遵守纽约证券交易所Arca适用的公司治理规则，但信托的公司治理做法与其法定人数和年度单位持有人会议要求不同，符合加拿大安大略省适用的信托法。

基金经理相信，信托的投资者不受短期交易的不利影响，因此信托不限制以信托为单位的短期交易 。基金经理与任何人士或公司并无正式或非正式安排，以允许该人士或公司以信托单位进行短期交易 。

IRC

根据适用的加拿大证券法规，基金经理已为基金经理管理的所有投资基金设立IRC，其中包括信托基金。IRC由三名成员组成，每个成员都独立于经理及其关联公司，不存在任何可能或可能被合理地视为对IRC成员的判断的行使 造成重大干扰的任何利益 和任何业务或其他关系。

IRC的任务是考虑经理管理的共同基金和不可赎回的投资基金，并就经理管理的共同基金和不可赎回的投资基金可能面临的利益冲突向经理提出建议。经理将所有利益冲突事项提交给IRC进行审查和/或批准。经理已为IRC制定了书面章程，其中包括其任务、职责和职能，以及在履行其职能时将遵循的书面政策和程序，包括处理利益问题的冲突 。管理人保存有关这些事项的记录，并协助IRC履行其职能。IRC定期进行评估，并至少每年向信托基金和单位持有人提交关于其职能的报告。由IRC准备的报告可在信托基金的网站(www.sprottPhysiicalSilvertrust.com) 上查阅，或应单位持有人的要求免费发送给单位持有人。

IRC：

IRC因其与信托有关的职责而产生的所有费用和支出均由信托支付，IRC有权在IRC认为合适的情况下保留独立律师或其他顾问，费用由信托承担。IRC成员由信托基金赔偿 ，但故意不当行为、恶意、疏忽或违反其照顾标准的情况除外。

IRC的现任成员及其主要职业如下：

费用 和费用

此表列出了信托基金为其业务的持续运营而支付的费用和支出，以及单位持有人如果投资于信托基金可能需要支付的费用和支出。 支付这些费用和支出将减少单位持有人在信托基金的投资价值。如果单位持有人将其单位赎回为实物银条，则必须 直接支付费用和费用。

信托公司应支付的费用和开支

信托从其每一次发售单位的净收益中保留现金，金额不超过每一次此类发行净收益的3%，该现金已添加到其可用资金中，用于持续支出和现金赎回。信托会不时出售实物银条以补充现金储备，以应付开支及现金赎回。信托为支付开支而可出售的白银总额并无限制，但基金经理打算任何时候的现金储备不得超过信托资产净值的3%。

单位持有人应直接支付的费用和开支

分发 策略

净收益和净已实现资本利得分配给单位持有人

自每个财政年度的最后一个营业日或经理另行决定的其他时间起，经理将根据信托协议确定净收益和净已实现资本收益。信托的初步分配政策将是通过额外单位的分配将此类净收益和净已实现资本收益(如有)按年分配给单位持有人，但条件是此类收入或收益不会分配给在该年度赎回单位的单位持有人。信托基金不预期 定期向单位持有人分配现金。所有分配均由受托人酌情决定，并按照经理的指示 行事。

净收益或已实现净资本利得的分配(如果有的话)通常将在任何相关分配日期之前的最后一个工作日向截至多伦多时间下午5：00登记在册的单位持有人进行。应支付给单位持有人的金额为：根据信托协议确定的净收益或净已实现资本利得的金额除以多伦多时间下午5：00的未偿还单位总数 乘以该单位持有人在适用的分配日期下午5：00持有的单位数。尽管有上述规定，基金经理可采用一种方法，将净收益和已实现资本净收益的适当比例分配给年内赎回单位的单位持有人。所有 分配，如果申报和支付，将计算，如果是现金分配，则以美国货币支付。

在考虑到信托有权获得资本利得退还后，任何年度到期和应付的总金额将不少于确保信托在该年度根据税法第一部分不承担所得税所需的金额 ，并且受税法中有关将收入和资本利得分配给赎回单位持有人的规则的约束(如《重大所得税考虑事项- 重大加拿大联邦所得税考虑事项-加拿大信托税收 》所述)，分配给单位持有人的已实现资本利得或净收入的金额，单位持有人的单位 在当年被赎回。基金经理可指示该等分配或付款将到期，并由信托以现金或其他单位支付。如果分配是以额外的单位支付的，信托的注册人或转让代理人在管理人的指示下，可以对单位数量进行四舍五入或四舍五入，以避免信托发行零碎的 单位。以这种方式发行的任何额外单位将属于同一类别或系列，价格等于适用分配日期估值时间的资产净值，并且这些单位将立即合并，以便分配后的未偿还单位数量 将等于分配前的未偿还单位数量。

尽管有前款规定， 如果需要就单位持有人在按单位支付的分配中的份额预扣加拿大税，合并 将导致该单位持有人持有的单位数量等于以下乘积：(I)该单位持有人在分配前持有的单位数量与该单位持有人在分配中收到的单位数量之和 (扣除信托为履行信托的预扣义务而扣留的全部或部分单位的总数 和因出售因预扣税款而扣留的此类单位的合理费用而根据信托协议扣留的全部或部分单位的数量 )；和(Ii)商，其分子是分配前未完成的单位总数，分母是在分配之后和合并之前的未完成单位总数 ，如果不需要就分配的任何 部分向任何单位持有人支付预扣，则商的分母是未完成的单位的总数。该单位持有人将被要求交出代表该单位持有人原始单位的证书(如果有的话)，以换取代表该单位持有人合并后单位的证书。

其他分配、指定、确定、分配和选举

除了如上所述向基金单位持有人进行的任何分配外，根据基金经理的指示，信托基金将在基金经理指示的时间和方式对信托基金的款项或财产进行额外的分配，包括不受限制地返还 在基金经理可不时决定的时间或时间支付的每单位资本以及在分配日期向登记在册的基金单位持有人支付的资金或财产，并为税务目的作出指定、决定、分配和选择宣布应支付或分配给单位持有人，以及信托产生的费用和信托可能有权获得的税收扣减，由基金经理自行决定。

预提税金

经理将从应支付给任何单位持有人的分配中扣除或扣留适用法律要求从此类分配中扣留的所有金额，无论此类分配是以现金、额外单位或其他形式进行的。如果以额外 个单位的形式进行分配，经理可出售该单位持有人的单位，以支付该等预扣税款及支付与该等出售有关的所有合理开支，而经理将拥有该单位持有人的授权书。任何此类出售均将遵守该等单位随后上市的任何证券交易所的适用法律，在出售后，受影响的单位持有人将不再 成为该等单位的持有人。如果任何该等出售单位持有人的单位所得款项净额超过所需的法定预扣款项及因出售单位而招致的合理开支，基金经理将把超出的款项汇回单位持有人。

所得税报表

在每年的3月31日或之前，或在该年的3月30日或之前(如果适用或另有要求)，基金经理将准备 并以电子方式向基金单位持有人交付或提供，或促使基金单位持有人准备和交付或以电子方式提供与信托有关的信息，包括税法要求的或允许基金单位持有人填写前一年的个人所得税申报表所需的所有分配、指定、决定、分配和选择。

如果分配、分配或支付给单位持有人作为资本利得或免税付款的金额因任何原因后来被确定(包括任何税务机关评估或重估的结果)完全应包括在信托在相关会计年度的应纳税所得额中，则管理人有权声明该等金额的全部或部分应追溯性地从信托收入中分配、分配和支付给单位持有人。经理可向相关单位持有人或前单位持有人签发新的或修订的纳税申报单，以向他们报告任何此类分配 。

在信托每个课税年度结束后的45天内，基金经理将向单位持有人提供或安排向单位持有人提供所有必要的信息，以便单位持有人或单位的实益拥有人(视情况而定)选择将信托视为美国联邦所得税法第1295条所指的QEF，并遵守与此类选择有关的任何报告或其他要求，包括但不限于，向单位持有人或单位实益拥有人提供或促使向单位持有人或单位实益拥有人提供 按照美国财政部条例1.1295-1(G)节的要求填写的《美国私人投资公司年度信息报表》。管理人 将遵守并促使信托遵守美国财政部法规的所有适用要求，以使 单位持有人或单位的实益拥有人(如果适用)能够选择将信托视为QEF。

无人认领的利息、股息或分派

如果信托登记人或转让代理人持有无人认领或因任何原因无法支付的利息、股息或其他分派，则信托登记人或转让代理人将没有任何义务将其投资或再投资，但将根据适用法律管理经理指示的无人认领金额。任何根据信托协议就任何应付款项提出申索的单位持有人，必须在该款项须予支付之日起两周年前，向信托的注册主任或转让代理人及/或经理发出书面通知。 该通知必须列明申索的依据、申索的金额及申索的具体理由。除非适用法律另有要求，信托的注册人或转让代理人将向信托支付持有时间超过六年的任何此类款项。信托将赔偿和保护信托的注册人或转让代理人，以适用的 ，就任何索赔金额。

材料 所得税考虑因素

美国联邦所得税的重要考虑因素

以下是单位所有权和处置对美国持有者(定义如下)的美国联邦 所得税的重大后果。本讨论并不旨在针对所有类别的投资者处理拥有单位的税收后果，其中一些投资者，如证券交易商、受监管的投资公司、免税组织、功能货币不是美元的投资者以及拥有10%或更多单位的投资者(实际上或根据适用的推定所有权规则)可能受到特殊规则的约束。 本讨论不涉及美国州或地方税、美国联邦遗产税或赠与税或单位所有权和处置的外国税收后果 。这种讨论只涉及将这些单位作为资本资产持有的持有者。我们鼓励您 咨询您自己的税务顾问，了解根据美国联邦、 州、当地或外国单位所有权法律在您自己的特定情况下产生的总体税收后果。

以下有关美国联邦所得税问题的讨论基于1986年修订后的《美国国税法》(以下简称《法典》)、司法裁决、行政声明以及美国财政部发布的现有法规和拟议法规(《财政部条例》)，所有这些法规都可能会发生变化，可能具有追溯力。

美国联邦收入信托的税收分类

该信托已向美国国税局(IRS)提交了一份肯定的选举 ，将其归类为美国联邦所得税目的应纳税的公司。

美国联邦收入 美国持有者征税

在此使用的术语“U.S.Holder” 指的是持有少于10%的信托单位的实益所有人，该信托单位是美国公民或美国联邦所得税居民， 美国公司或其他应作为公司征税的美国实体，其收入应缴纳美国联邦所得税的遗产，无论其来源如何，或信托，如果美国境内的法院能够对信托的管理行使主要管辖权，并且一名或多名美国人有权控制信托的所有实质性决定。

如果合伙企业(包括因美国联邦所得税而被视为合伙企业的实体)持有这些单位，则合伙人的纳税待遇通常取决于合伙人的身份和合伙企业的活动。但是，作为个人、信托或财产的美国人 并且通常通过合伙企业拥有单位，将有资格享受适用于美国个人持有者(定义如下)的以下减税税率。如果单位持有人是持有这些单位的合伙企业的合伙人，则该单位持有人应咨询其税务顾问。

分配

正如在“分配政策”中所讨论的那样，信托基金并不预期定期向单位持有人分配现金。根据下面的PFIC讨论， 信托就单位向美国持有人进行的任何分配通常将构成股息，根据美国联邦所得税原则确定的 信托的当前或累计收益和利润范围内，这些股息通常将作为普通收入纳税。超过信托收益和利润的分配将首先在美国持有人按美元对美元计税的单位范围内被视为资本的免税返还 ，然后被视为出售单位的收益。由于信托将是如下所述的PFIC，因此向个人、信托或财产或美国个人持有人支付的单位股息 通常不会被视为应按优惠税率向美国个人持有人征税的“合格股息收入”。出于美国外国税收抵免限制的目的，任何股息 通常将被视为外国来源收入。

赎回单位

如“赎回单位”一节所述，美国持有者可以将单位兑换成现金或实物银条。根据《守则》第302条，如果赎回完全终止或大幅减少美国持有人在信托基金中的权益，则在赎回单位时，美国持有人一般将被视为已出售其单位(而不是收到单位的分配) 。在这种情况下，赎回将按照以下相关部分所述进行处理，具体取决于美国持有人是否选择QEF、按市值计价或不进行选择，因此受默认的PFIC制度 (定义如下)的约束。

PFIC地位和重大税收后果

美国联邦所得税特别规则适用于为美国联邦所得税目的而持有归类为PFIC的外国公司股票的美国持有者。一般而言，如果在美国持有人持有该单位的任何课税年度内，该信托基金将被视为对美国持有人而言的PFIC， ：

就这些测试而言，“被动收入”包括股息、利息和出售或交换投资财产(包括商品)的收益。 就此目的而言，信托从出售实物银条获得的收入预计将被视为被动收入。由于该信托的几乎所有资产均由实物银条组成，而该信托预期其几乎所有收入均来自销售实物银条，因此预期该信托于其每个课税年度将被视为私人投资公司。

假设信托是一个PFIC，美国持有人 将遵守不同的税收规则，这取决于美国持有人：(1)选择将信托视为 QEF(“QEF选举”)；(2)就单位进行按市值计价的选择；或(3)不进行选择 ，因此受默认的PFIC制度的约束。如下文详细讨论的，进行QEF选举或按市值计价选举通常会减轻在默认的PFIC制度下否则不利的美国联邦所得税后果。然而，按市值计价的选举可能不如QEF选举有利，因为美国持有者通常会在没有相应现金或其他财产分配的情况下，每年确认可归因于美国持有者单位升值的收入。

假设该信托为PFIC，在2010年3月18日或之后的纳税年度内，美国持有人将被要求向美国国税局提交年度报告，报告他/她或其在该信托中的投资。

对适时举行QEF选举的美国持有人征税

进行选举。美国持有人 将通过向其美国联邦 所得税申报单提交IRS表格8621，就信托是PFIC的任何一年进行QEF选举。该信托基金打算每年向每位美国持有人提供所有必要的信息，以便进行和维持QEF选举。美国持有人在其拥有单位的第一个课税年度进行QEF选举，或选举持有人将不受任何课税年度的默认PFIC制度的约束。我们将作为美国个人持有人的选举持有人称为非公司选举持有人。没有及时进行QEF选举的美国持有人在其QEF选举无效的持有期内，将受到 纳税年度的默认PFIC制度的约束，除非 该美国持有人进行了特殊的“清洗”选择。鼓励没有及时进行QEF选举的美国持有者 向该美国持有者的税务顾问咨询此类清洗选举的可用性。

当期税收和分红。 选举持有人必须每年为美国联邦所得税目的报告他/她或其按比例信托的普通收益和信托净资本收益的份额(如果有)，在信托的纳税年度结束于或在选举持有人的纳税年度内，无论选举持有人是否从信托收到分配。 非公司选举持有人的按比例根据现行法律，若信托持有实物银条超过一年，信托出售实物银条所占的净资本收益份额一般将按 最高28%的税率征税。否则，这种收益一般将被视为普通收入。

如果任何持有人将其实物银条赎回 (无论请求赎回的持有人是美国持有人还是选举持有人)，该信托将被视为以其公平市场价值出售实物银条以赎回持有人的单位。 因此，任何选举持有人目前将被要求将其收入包括在收入中按比例信托从此类被视为处置中获得的 收益份额(根据现行法律，如果信托持有实物银条超过一年，则应向非公司选举持有人缴纳最高28%的税率)，即使信托被视为处置并非 选举持有人的任何行为。如果任何持有人将单位赎回为现金，并且信托基金出售实物银条来为赎回提供资金(无论请求赎回的持有人是美国持有人还是选举持有人)，选举持有人也将同样将他/她/她的收入包括在收入中按比例信托出售实物银条的收益份额，将如上所述征税，即使信托出售实物银条与选举持有人的任何行为无关 。选举持有人在单位内的经调整课税基准将会增加 ，以反映根据优质教育基金规则目前包括在收入内的任何金额。以前已包括在收入中的收入和利润的分配将导致调整后的单位计税基准相应减少，分配后将不再征税 。一般情况下，任何其他分配将按上文“重大所得税考虑事项 -重大美国联邦所得税考虑事项-美国联邦所得税持有人的美国联邦所得税-分配”中讨论的方式处理。

根据上文所述的QEF规则 ，收入包括一般应被视为美国外国税收抵免限制的外国来源收入，但选举持有人 应就此向其税务顾问咨询。

出售、交换或其他处置。 选举持有人一般将确认出售、交换或其他处置单位的资本收益或损失，其金额等于该处置变现的金额超过选举持有人以单位计算的调整后纳税基础的数额。如果选举持有人在出售、交换或其他处置时在这些单位的持有期超过一年，则该等损益将被视为长期资本损益。非公司选举持有人的长期资本收益目前最高税率为15%，如果是某些高收入的非公司选举持有人，则最高税率为20%。选举持有人扣除资本损失的能力受到一定的限制。任何收益或损失通常 将被视为美国来源收益或损失，用于美国外国税收抵免限制。

选举持有人赎回他/她的 或其单位将被要求目前包括他/她/她的收入按比例如上所述，信托从实物银条中获得的收益份额，根据现行法律，如果信托持有实物银条超过一年，则应向非公司选举持有人 按最高28%的税率征税。 选举持有人在单位中的调整纳税基础将增加，以反映包括在收入中的此类收益。投票持有人将进一步确认赎回时的资本收益或亏损，金额相当于实物银条的公平市场价值或赎回时收到的现金超出投票持有人调整后的税基(以 单位计)的金额。此种损益按前款规定处理。

对按市值计价选举的美国持有者征税

进行选举。或者， 如果如预期的那样，这些单位被视为“可销售的股票”，美国持有者将被允许对这些单位进行按市值计价的选择，前提是美国持有者按照相关的 说明和相关的财政部法规填写并归档IRS表格8621。如果这些单位定期在合格交易所或其他市场进行交易，将被视为可出售的股票。这些单位将在合格的交易所或其他市场上定期交易 任何日历年(除#年外)De Minimis数量)在每个日历 季度内至少15天。合格交易所或其他市场是指在美国证券交易委员会或纳斯达克注册的美国全国性证券交易所，或受市场所在国家政府机构监管并满足某些监管和其他要求的外国证券交易所。信托基金认为，多伦多证券交易所和纽约证券交易所都应被视为符合条件的交易所或其他市场。

当期税收和股息。 如果选择按市价计价，美国持有者通常会在每个纳税年度将单位在纳税年度结束时的公平市场价值超出美国持有者调整后的单位计税基础的 计入为普通收入。美国持有者还将被允许就美国持有者在纳税年度结束时单位中超过其公平市场价值的单位中的调整后计税基础超出其公平市场价值的部分进行普通亏损，但仅限于之前因按市值计价而计入收入中的净额。前述规则下的任何收入包含或损失应被视为出售单位的损益，以确定收入或损失的来源。 因此，任何此类损益通常应视为美国外国税收抵免限制的美国来源收入或损失 。美国持有者在其单位中的纳税基础将进行调整，以反映任何此类收入或损失金额。 信托基金对已进行按市值计价选择的美国持有者的分配将按上述 “重大所得税考虑因素-美国联邦所得税考虑因素-美国联邦所得税考虑因素-分配”进行处理。

出售、交换或其他处置。 在出售、交换、赎回或以其他方式处置单位时实现的收益将被视为普通收入，而在出售、交换、赎回或以其他方式处置单位时实现的任何损失将被视为普通损失，只要此类损失不超过美国持有者之前计入的按市值计价的净收益。超过这类 之前包含的任何损失将被美国持有人视为资本损失。美国持有人扣除资本损失的能力受到一定限制。任何此类损益通常应被视为美国境外税收抵免限制的美国来源收入或损失。

对未能及时进行QEF或按市值计价选举的美国持有者征税

最后，没有在该年度进行QEF选举或按市值计价选举的美国持有人，或非选举持有人，将受到特殊规则(“默认PFIC制度”)的约束，涉及以下方面：(1)任何超额分配(即，非选举持有人在一个课税年度收到的任何分配的部分，超过非选举持有人在前三个课税年度收到的平均年分配的125%)，或者，如果时间较短，单位的非选举持有人持有期限(br})；(二)因出售、交换、赎回或者以其他方式处置单位而取得的收益。

在默认的PFIC制度下：

信托基金对非选举持有人的“超额 分配”以外的任何分配将按照上文“重大所得税 考虑事项-重大美国联邦所得税考虑事项-美国联邦所得税持有人的美国联邦所得税- 分配”中讨论的方式处理。

默认的PFIC制度不适用于养老金或利润分享信托或其他免税组织，这些组织没有借入资金或以其他方式利用杠杆收购这些单位。如果作为个人的非选举持有人在拥有该单位时去世，该非选举持有人的继承人一般不会获得关于该单位的纳税基础的递增。

对净投资收入征收3.8%的税

对于2012年12月31日之后的应纳税年度，作为个人、遗产或在某些情况下为信托基金的美国持有人一般将对以下两者中的较低者征收3.8%的税：(1)美国持有人在该纳税年度的净投资收入；和(2)美国持有人在该纳税年度的调整后总收入超出某一门槛(对于个人，将在 $125,000至250,000美元之间)。美国持有者的净投资收入通常包括信托分配的股息和出售、赎回或以其他方式处置单位所获得的资本收益。此税是对此类投资收入应缴的任何所得税之外的税款。

根据财政部在2013年12月31日之后的课税年度普遍生效的规定，QEF规则下的收入计入将不被视为“净投资收入”，除非：(1)选举持有人持有与金融工具或商品交易有关的单位 ；或(2)选举持有人选择将优质教育基金规则下的入息纳入视作“投资净收益”。 如选举持有人没有作出此项选择，则在出售、赎回或以其他方式处置该等单位时，为计算“投资净收益”的目的，该选举持有人在基金规则下的入息计算基准不会增加 。对于已对单位进行按市值计价选择的美国持有者， 按市值计价选择下的收入将计入“净投资收益”的计算中。 按照默认的PFIC制度对美国持有者进行的超额分配将计入“净投资收益” ，条件是这种分配构成美国联邦所得税的红利。

如果您是个人、财产或信托基金的美国持有者，我们鼓励您咨询您的税务顾问，了解对您的单位征收3.8%的净投资收入税的问题。

外国税

信托基金的分配(如果有的话)可能 需要缴纳加拿大预扣税，如“重大所得税考虑事项-加拿大重大所得税考虑事项-加拿大联邦所得税考虑事项-加拿大单位持有人-非加拿大居民单位持有人的加拿大税收”中所述。美国持有者在计算美国持有者的美国联邦应纳税所得额时，可以选择将此类税收视为抵扣美国联邦所得税，但受某些限制 或扣除其在此类税收中的份额。未逐项列出扣除额的个人不得申请扣除国外税额。

备份扣留 和信息报告

如果美国持有人 未能提供其正确的美国纳税人识别码(通常为美国国税局表格W-9)，且未能提供某些证明，或 因其他原因未能确立豁免，则在美国境内、或由美国付款人或美国中间人支付的单位股息或出售或其他应税处置所产生的收益 一般将受到信息报告和备用扣缴的约束，目前税率为24%。备用预扣税不是附加税。相反，美国持有者通常可以通过向美国国税局提出退款申请，获得根据备份预扣规则扣缴的超过其美国联邦所得税责任的任何金额的退款。

由于在信托中持有单位，美国持有者可能需要遵守某些 美国国税局备案要求。例如，美国人将财产(包括现金)转移到外国公司以换取该公司的股票，在某些情况下，需要向美国国税局提交IRS Form 926中有关此类转移的信息申报单。因此，美国持有者可能被要求提交关于其在发售中收购单位的表格926。根据美国持有人持有、收购或处置的单位数量，美国持有人还可能被要求向美国国税局提交IRS表格5471的信息申报单。美国持有人还可能被要求提交有关其在信托基金的投资的FinCEN报告114(外国银行和金融账户报告)。

持有“特定外国金融资产”(如守则第6038D节所定义)的个人(以及在适用的财政部条例中规定的范围内，某些美国实体)的美国持有者必须提交IRS表格8938，其中包括所有此类资产的总价值在纳税年度内的任何时候超过75,000美元或在纳税年度的最后一天(或适用的财政部法规规定的较高美元金额)超过50,000美元的每个纳税年度的有关信息。指定的 外国金融资产将包括信托单位等资产，除非信托单位是通过在美国金融机构维护的帐户 持有。任何未能及时提交IRS表格8938的行为将受到重大处罚，除非 证明失败是由于合理原因，而不是由于故意疏忽。此外，如果被要求提交美国国税表8938的美国持有人 是个人(在适用的财政部法规中指定的范围内是美国实体)而没有提交该表格，则该持有人在相关纳税年度评估和征收美国联邦 所得税的诉讼时效可能要到所需信息 提交之日起三年后才能结束。美国持有者应就其根据本立法或任何其他适用的申报要求承担的申报义务咨询自己的税务顾问。

外国账户税收遵从法

根据 美国和加拿大实施美国雇佣激励恢复就业法案(“雇佣法案”)的政府间协议，信托将被要求每年向加拿大税务局报告有关某些美国持有者的某些信息，加拿大税务局将自动向美国国税局提供此类信息。鼓励美国持有者就雇佣法案咨询他们的税务顾问。

材料加拿大联邦所得税 考虑因素

以下是截至本协议生效之日的加拿大联邦所得税主要考虑事项的一般说明，该税法一般适用于单位持有人购买、持有和处置单位。本说明一般适用于单位持有人，他与信托基金保持一定的交易距离，不隶属于信托基金，并将单位作为资本财产持有。单位通常被视为单位持有人的资本财产，除非单位持有人在经营证券交易或交易的过程中持有单位，或在一项或多项被视为交易性质的交易中收购单位。 加拿大居民单位持有人如果不是证券交易商或交易商，否则可能不会被视为持有其 单位的资本财产，他们的单位(以及他们在该课税年度或其后任何课税年度所拥有的所有其他“加拿大证券”)可能有权得到处理。通过作出税法第39(4)款所允许的不可撤销的选择，作为资本财产。这些单位持有人应咨询他们自己的税务顾问，根据他们的特殊情况和信托预期的商品持有量，作出这一选择是否可行和适当。

本说明不适用于作为“金融机构”的单位持有人，也不适用于已选择 根据“功能货币”规则确定其加拿大纳税结果的“指定金融机构”，或其权益为“避税投资”(因为所有此类术语均在税法中定义)的 单位持有人。本摘要不适用于订立或已经订立《税法》所界定的“综合处置安排”或“衍生远期协议”的单位持有人 。本说明假定信托公司不受税法中定义的“亏损限制事件”的约束。此外，本说明不涉及借款购买单位的单位持有人的利息扣减。所有这些单位持有人都应该咨询他们自己的税务顾问。

本说明还基于以下假设 (在下文“重大所得税考虑因素-SIFT信托规则”中讨论)，即信托在任何情况下都不会是税法中定义的“SIFT信托”。

本说明基于税法的现行条款、税法下的法规、修改税法和税法法规的所有具体建议，以及加拿大财政部长在税法生效之日之前公布的所有具体建议(“税收建议”)，以及对加拿大税务局(“CRA”)现行管理和评估政策的理解。不能保证 税收提案将以目前的形式或根本不会实施，也不能保证CRA不会 改变其行政或评估做法。本说明进一步假设信托基金将遵守信托协议，并且基金经理和信托基金将遵守向加拿大律师颁发的关于某些事实事项的证书。 除税务建议外，本说明不会考虑或预期法律的任何变化，无论是立法、政府或司法决定或行动，这可能会对本文所述的任何所得税后果产生不利影响， 并且不考虑省、地区或外国的税务考虑因素，这些因素可能与本文所述的情况有很大不同。

本说明并不是适用于单位投资的所有可能的加拿大联邦税收考虑因素的详尽说明。此外，收购、持有或处置单位的收入和其他税收后果将根据纳税人的具体情况而有所不同。因此，本摘要仅具有一般性，并不旨在为任何单位持有人或潜在购买者提供法律或税务建议 。您应根据您的具体情况，就单位投资的税收后果咨询您自己的税务顾问。

就税法而言，与收购、持有或处置单位(包括分配、调整后的成本基础和处置收益)、 或信托交易有关的所有金额 必须以加元表示。以美元计价的金额必须使用加拿大银行在金额首次产生之日所报的汇率(或者，如果加拿大银行通常报出这样的汇率，但没有这样的汇率，但没有这样的汇率，则是引用这样的汇率的前一天)或CRA可以接受的其他汇率转换成加元。

互惠基金信托资格

此说明基于假设 ，即信托在任何时候都符合税法含义 内的“单位信托”和“共同基金信托”的资格。基金经理已确认，该信托于本公告日期符合成为互惠基金信托所需的条件，并已在所有相关时间符合成为互惠基金信托所需的条件，并预期该信托此后将继续符合任何合乎互惠基金信托资格所需的要求。

就税法而言，符合互惠基金信托的条件之一是，该信托并非主要为非居民的利益而设立或维持，除非该信托的全部或实质所有财产在任何时候均由“应课税 加拿大财产”以外的财产组成。实物银条不是“加拿大应税财产”或“指定财产”。 因此，根据投资目标和投资限制，信托基金不应持有任何此类财产。

此外，要符合互惠基金信托的资格， 信托：(I)就税法而言，信托必须是加拿大居民的“单位信托”；(Ii)信托的唯一承诺 必须是(A)将其资金投资于财产(不动产或不动产权益除外)；或(B) 取得、持有、维持、改善、租赁或管理任何不动产(或不动产权益)，即信托的资本财产；或(C)(A)和(B)所述活动的任何组合；以及(Iii)信托必须遵守关于单位所有权和分配的某些最低要求(“最低分配要求”)。 在这方面，管理人打算使该信托在整个信托存续期内符合单位信托的资格；该信托的承诺符合互惠基金信托的限制；并且在本信托的日期 没有理由相信该信托不会在所有关键时间都符合最低分配要求。

信托基金的加拿大税收

信托的每个纳税年度将于 年12月31日结束。在每个课税年度，信托将根据税法第I部分对该年度的任何收入征税，包括已实现的应纳税资本收益净额，减去其在该年度支付或应付给单位持有人的金额的减去部分。一笔款项如在课税年度由信托基金支付给单位持有人，或单位持有人有权在该年度强制执行付款，将被视为须在该课税年度支付给单位持有人。根据《所得税法》的规定，在整个课税年度内，向单位持有人支付或支付单位持有人赎回单位的金额(“分配金额”)的信托，在计算其在该纳税年度的 收入时，不得就分配金额的部分(I)从信托的收入(除应税资本利得以外)中支付的金额进行扣除，而无需参考《税法》第104(6)款，以及(B)这是指定给单位持有人的信托在赎回单位时的资本 收益，超过单位持有人在赎回时本应变现的资本收益，在每种情况下，单位持有人从出售该单位所得的收益 不包括分配的金额。

根据税法中有关将收入和资本利得分配给赎回单位持有人的规定，信托打算在计算每个课税年度的收入时，在每一年度扣除足以确保信托一般不会根据税法第一部分承担 所得税的金额。信托将有权在每个课税年度减少(或获得退还)其资本利得税的税负(如果有)，金额根据税法根据该年度单位的赎回而确定 。基于上述情况，根据税法第一部分，信托一般不承担所得税。

CRA认为，就《税法》而言，互惠基金信托因大宗商品交易而产生的收益(或损失)一般应被视为来自贸易中的冒险，因此此类交易产生的是普通收入而不是资本利得--尽管在每个特定情况下的处理仍是一个事实问题，有待考虑所有情况后确定。加拿大律师认为，信托持有实物银条，但无意处置此类金条，除非在种类上赎回单位可能不代表交易性质的冒险 ，因此，在赎回单位时，处置之前以这种 意图购买的实物银条可能会导致信托获得资本收益(或资本损失)。由于基金经理有意让信托成为实物银条的长期持有人，并预计信托不会出售实物银条(除为支付信托开支所需的情况外)，基金经理预期信托一般会将出售实物银条所产生的收益(或亏损) 视为资本收益(或资本亏损)，但视情况而定， 信托可能会在计算其收入时计入(或扣除)该等收益或亏损的全部金额。如果CRA评估 或重新评估信托基金，因为出售实物银条所获得的收益不在资本账户中，则信托可能需要根据税法第I部分为此类收益支付加拿大所得税，前提是此类收益 未分配给单位持有人，这可能会降低所有单位持有人的资产净值。

信托基金亦须在其每个课税年度的收入中，计入截至该年度结束前应计或应收或在该年度结束前收到的所有利息，但如该等利息包括在计算其上一课税年度的收入时，则属例外。在实际或被视为处置债务时，信托须在计算其处置年度的收入时，计入自上次付息日期起至处置日期为止因该等债务而应累算的所有利息 ，但如该等利息包括在计算信托于该课税年度或另一课税年度的收入时，则属例外，而在计算任何资本收益或亏损时，此类 收入将会减少处置收益。

根据税法的现行规定，信托有权在计算其收入时扣除其为赚取收入(应税资本利得除外)而发生的合理行政和其他运营费用(资本方面的某些费用除外)。不能保证信托基金的管理费用不会被视为资本金。信托通常也可以从当年的收入中扣除发行单位所发生的合理费用的一部分。信托在一个课税年度可扣除的发行费用的 部分为发行费用总额的20%，在信托的纳税年度少于365天的情况下按比例计算。

信托在一个课税年度发生的损失不能分配给单位持有人，但信托可以根据税法在未来几年扣除。

SIFT信任规则

如果信托单位在某一纳税年度在证券交易所或其他公开市场上市或交易，且信托持有税法所定义的一项或多项“非投资组合财产”，则信托将是税法所界定的“SIFT信托” 。如果该信托 是该信托的某个纳税年度的筛选信托，它实际上将按与公司类似的方式对此类非投资组合物业的收入和资本利得征税，其联邦/省合并税率与适用于加拿大公司赚取和分配的收入的税率相当。单位持有人收到的此类收入的分配将被视为来自应纳税加拿大公司的股息。

信托的实物银条和其他财产 如果被信托(或与其进行交易的个人或合伙企业)在加拿大经营业务的过程中使用，则属于非投资组合财产。在某些情况下，其他实体持有的大量“证券”(“证券”一词在税法中有广泛的定义)也可能是非投资组合财产。

该信托基金受到投资限制，包括禁止经营任何业务，旨在确保它不会成为筛查信托基金。信托仅持有实物银条作为资本财产(或作为贸易性质的冒险)并不代表 将该财产用于在加拿大经营业务，因此，信托本身不会导致信托成为筛选信托。

加拿大对单位持有人的征税

居住在加拿大的单位持有人

加拿大联邦所得税主要考虑事项的这一部分一般说明适用于就税法和任何适用的税收条约而言，在任何相关时间都是或被视为在加拿大居住的单位持有人(“加拿大单位持有人”)。 这部分说明主要针对作为个人的单位持有人。作为加拿大居民公司、信托或其他实体的单位持有人应就其特定情况咨询其自己的税务顾问。

加拿大单位持有人通常被要求在其特定年度的收入中计入该特定课税年度信托收入的部分，包括在该特定课税年度支付或应付给加拿大单位持有人的已实现应税资本收益净额(如果有)，无论该金额是以额外单位或现金形式收取的。如果信托作出了适当的指定，则其支付或应付给加拿大单位持有人的应税资本利得净额部分将有效地 保持其性质，并根据税法的目的在单位持有人手中被视为单位持有人。

在一个纳税年度支付或应付给加拿大单位持有人的信托已实现净资本收益中的非纳税部分将不包括在计算该加拿大单位持有人该年度的收入 。在该年度支付或应付给加拿大单位持有人的超出信托收入的任何其他金额一般也不会计入加拿大单位持有人当年的收入中。 然而，如果向加拿大单位持有人支付或应付该等其他金额(出售单位的收益除外)，则加拿大单位持有人一般将被要求将调整后的单位成本基数减少 金额给加拿大单位持有人。如果单位的调整成本基数本来会小于零，则负的金额将被视为加拿大单位持有人通过出售该单位而实现的资本收益，并且加拿大单位持有人关于该单位的经调整的 成本基数将增加该被视为资本利得的金额为零。

在实际或被视为处置一个单位时，包括其赎回在内，如果处置该单位的收益超过(或超过)该单位对加拿大单位持有人的调整后成本基础和任何处置成本的总和，则通常会实现资本收益(或资本亏损)。为了确定单位的加拿大单位持有人的调整成本基础，当收购 单位时，新收购单位的成本将与加拿大单位持有人拥有的所有单位的调整成本基础作为在此之前收购的资本财产进行平均。为此，作为 额外分配发行的单位成本通常等于分配给加拿大 单位持有人的净收入或资本利得金额。在以额外单位的形式支付分配后进行的单位合并不会被视为单位处置，也不会影响加拿大单位持有人的总调整成本基础。

根据《税法》，一半的资本 收益(“应税资本收益”)计入个人收入，一半的资本损失 (“允许的资本损失”)一般只能从应税资本收益中扣除。任何未使用的允许资本损失可追溯至三个课税年度并无限期结转，并在税法规定的范围和情况下从任何此类其他年度实现的应纳税资本净收益中扣除。个人实现的资本收益 可能会产生替代最低税率。如果信托的任何交易由其在资本账户 报告，但随后被CRA确定为在收入账户，则信托的净收入出于税务目的可能会增加，以及分配给单位持有人的赎回收益的应税部分(或任何其他金额)，结果 CRA可能会重新评估加拿大居民单位持有人，以增加其应纳税所得额。

如果在任何时候，信托在赎回加拿大单位持有人的单位时向任何加拿大单位持有人交付实物银条，则加拿大单位持有人处置该单位的收益通常等于分发的实物银条的公平市场价值和收到的任何现金的总和，减去信托处置此类实物银条并分配给加拿大单位持有人时实现的任何资本收益或收入。由信托公司分发的任何实物银条的成本在种类上通常等于该实物银条在分配时的公平市场价值。 根据信托协议，信托有权将信托的任何收入或应纳税资本收益分配、分配和指定给在一年内赎回单位的加拿大单位持有人，其金额相当于该信托因赎回实物银条而实现的应纳税资本收益或其他收入(包括信托在向赎回该实物银条的单位持有人分配实物银条时实现的任何应税资本收益或收入)，及 于赎回前、赎回时或赎回后变现的任何应课税资本收益或收入(以支付现金赎回所得款项)，或信托认为合理的其他金额。经理预计，如果经理确定信托在赎回时实现了资本利得，并且信托在该年度有净已实现资本利得，而信托无权获得资本利得退款，则信托通常会进行此类分配(如“重大所得税考虑因素-加拿大联邦收入重要考虑因素 税收考虑因素-信托的加拿大税收”一节所述)。任何此类分配都将减少赎回加拿大单位持有人根据税法的目的而获得的处置收益。

基金经理预期，信托 一般会将出售实物银条所产生的收益视为资本收益(见上文“重要的 所得税考虑事项-加拿大联邦所得税考虑事项-加拿大信托的税务”) ，并预期当信托因加拿大单位持有人赎回单位而分发实物银条时，信托的任何由此产生的应课税资本收益(以信托在相关课税年度产生的已实现净资本收益为限)，信托无权获得资本收益退还。如“加拿大信托税收”一节所述，通常将被指定为此类单位持有人的应税资本收益。如果信托的任何交易由信托机构在资本账户上报告，但随后被CRA确定为收入账户，则信托出于税收目的的净收入和分配给单位持有人的赎回收益的应税部分(或任何其他金额)可能会 增加，因此CRA可能会重新评估加拿大单位持有人，使其应纳税收入增加此类增加的金额。

不在加拿大居住的单位持有人

本说明的这一部分适用于单位持有人，该单位持有人在税法的所有相关时间都不在加拿大居住，也不被视为在加拿大居住，并且不使用或持有，也不被视为在与该单位持有人在加拿大或被视为在加拿大经营的业务有关的情况下使用或持有其单位，并且不是在加拿大和其他地方经营保险或银行业务或被视为经营保险或银行业务的保险公司或银行(“非加拿大单位持有人”)。潜在的非居民单位购买者应咨询他们自己的税务顾问，以确定他们根据加拿大与其居住管辖区之间的任何所得税条约 有权根据其特定情况获得减免。

信托 向非加拿大单位持有人支付或贷记为信托收入的任何金额，无论该金额是以额外单位或现金形式收到(除了信托根据税法指定为应税资本利得的金额，并包括根据信托协议指定为分配收入的单位赎回给非加拿大单位持有人而支付的金额)，一般将按25%的税率缴纳加拿大预扣税，除非根据加拿大和非加拿大单位持有人居住管辖区之间的所得税条约的规定降低这一税率。根据 加拿大和美国所得税公约，经修订(《条约》)，非加拿大单位持有人 如果是美国居民并根据《条约》有权享受福利，则通常有权将加拿大预扣税税率降至作为信托或从信托收入支付或贷记的任何分配金额的15%。 非加拿大单位持有人是居住在美国且免税的宗教、科学、文学、教育或慈善组织，可根据《条约》免除加拿大预扣税，只要遵守有关该单位持有人的登记的某些行政程序。

信托向非加拿大单位持有人支付或记入贷方的任何金额，如信托已根据税法有效地指定为应税资本利得，包括在赎回单位时支付的此类金额，一般不需要缴纳加拿大预扣税或根据税法缴纳 税。

信托基金目前不拥有任何“加拿大应税财产”(根据税法的定义)，也不打算拥有任何加拿大应税财产。但是，如果 信托在处置加拿大应税财产时实现了资本收益，并且该收益根据税法和 根据信托指定的分配给非加拿大单位持有人的规定处理，则可对收益的应税和非应税部分按25%的税率征收加拿大预扣税 (除非通过适用的税收条约减少)。

信托支付或应付给非加拿大单位持有人的超过信托收入的任何金额(包括信托变现的资本利得的非应税部分)，一般不需缴纳加拿大预扣税。如果向非加拿大单位持有人支付或成为 应支付给非加拿大单位持有人的超额金额，而不是作为处置或视为处置单位或其任何部分的收益，则该金额通常会减少该非加拿大单位持有人持有的单位的调整成本基础。(然而，向非加拿大单位持有人支付或应付的信托基金已实现净资本收益中的非应税 部分不会减少非加拿大单位持有人所持有单位的调整后成本基础。)如果由于这种减少，非加拿大单位持有人在任何课税年度的调整成本基数将为负数，则非加拿大单位持有人将被视为在该年度从单位处置中实现该数额的资本收益。根据《税法》，此类资本收益将不纳税，除非这些单位对该非加拿大单位持有人来说代表着“加拿大的应税财产”。非加拿大单位持有人在实现此类资本收益后，单位的调整成本基数将立即为零。

非加拿大单位持有人处置或视为处置一个单位，无论是在赎回或其他情况下，都不会产生任何根据税法应缴税款的资本利得 ，前提是该单位不构成非加拿大单位持有人在税法中的“加拿大应税财产” 。单位将不属于非加拿大单位持有人的“加拿大应税财产”，除非在紧接该非加拿大单位持有人处置前60个月期间的任何 时间内，(I)25%或以上的已发行单位由一名或多名非加拿大单位持有人拥有或拥有，非加拿大单位持有人与之没有保持一定距离交易的人，以及非加拿大单位持有人或非加拿大单位持有人未与其直接或间接通过一个或多个伙伴关系进行交易的合伙企业直接或间接持有会员权益； 及(Ii)直接或间接超过其公平市价50%的单位，包括“加拿大资源财产”(税法定义不包括银条)、位于加拿大的不动产或不动产、木材资源财产(定义见税法)或与该等财产有关的期权，或该等财产中的权益，或该等财产中的民法权利，而不论该财产是否存在，或该等财产或单位中的权益以其他方式视为 应课税加拿大财产。假设信托基金坚持以实物银条投资和持有其几乎所有资产的授权，则这些单位不应是加拿大的应税财产。

即使非加拿大单位持有人持有的单位是“加拿大应税财产”，根据适用的所得税条约或公约，出售单位所获得的资本收益也可以根据税法 免税。根据《税法》，有权享受本条约规定的福利的非加拿大单位持有人(就本条约而言，该人不是加拿大前居民)在出售单位时实现的资本收益应根据《税法》免税。

非加拿大单位持有人的单位构成了 “加拿大应税财产”，并且根据适用的所得税条约无权获得减免，请参阅上述“重要所得税考虑--单位持有人的加拿大税收--单位持有人在加拿大居住的税收”一节中有关单位处置的加拿大税收后果的讨论。

基金经理预期信托 一般会将因出售实物银条而产生的收益视为资本收益(见上文“- 加拿大联邦所得税考虑事项-加拿大信托税务”一节)，并预期 当信托在非加拿大单位持有人赎回单位时分配实物银条时，信托的任何应课税 资本收益(以信托在相关课税年度产生的已实现净资本收益为限)，信托无权获得资本收益退还。如“重大所得税注意事项 -重大加拿大联邦所得税注意事项-加拿大信托税收”一节所述，信托基金一般将被指定为此类单位持有人的应税资本收益。如果CRA接受这样的处理，将不会有适用于此类分配的加拿大预扣税 ，非加拿大单位持有人将不会根据税法对如此指定的金额征税。 然而，如果CRA将此类收益视为贸易性质的收益，则此类收益的分配 通常应缴纳加拿大预扣税，如上所述。同样，如果信托以收益处置实物 银条(或其他资产)，并将收益的一半指定为已将单位赎回为现金的非加拿大单位持有人的应税资本收益，则如果CRA 将此类收益视为贸易性质的冒险而不是资本收益，则此类收益的全部金额通常将被征收加拿大预扣税。

注册图则的评税

只要(I)信托有资格 成为税法所指的“共同基金信托”，或(Ii)根据税法的目的，这些单位在“指定证券交易所”上市，则这些单位如果在税法及其规定下发行，将是受注册退休储蓄计划(“RRSP”)、注册退休收入基金(“RRIF”)、免税储蓄账户(“TFSA”)、注册教育 储蓄计划(“RESP”)管辖的信托的合格投资，递延利润分享计划或注册伤残储蓄计划(“RDSP”) (统称为“注册计划”)。

尽管这些单位可能符合RESP、RSP、TFSA、RRSP和RRIF的投资条件 ，但如果RESP、TFSA、RSDP、RRSP或RRIF(视具体情况而定)是RESP、TFSA、RFSA、RRSP或RRIF的“禁止投资” (根据税法的定义)，持有者、年金持有人或认购人将就这些单位缴纳惩罚性税金。单位一般不属于禁止投资 ，前提是RESP的认购人，或TFSA或RDSP的持有人，或RRSP或RRIF(视情况而定)下的年金人，根据税法与信托保持一定的交易距离，并且在信托中没有“重大利益”(在税法的含义范围内)。此外，对于RESP、TFSA、RDSP、RRSP或RRIF，如果 个单位是(税法定义的)“除外财产”，则单位一般不属于“禁止投资”。RSP的订户、TFSA或RDSP的持有人或RRSP或RRIF下的年金应就此咨询其自己的税务顾问。

根据税法第一部分，包括在注册计划的收入中的收入和资本利得金额一般不纳税，前提是这些单位是注册计划的合格投资 。单位持有人应就设立、修改、终止或从注册计划中提取金额的税务影响咨询他们自己的顾问。

税务信息交换

税法第十九部分执行经济合作与发展组织共同报告标准。根据《税法》第XIX部分的规定，不是“非申报金融机构”的“加拿大金融机构”(这两个术语在税法第XIX部分中都有定义)必须具备相关程序，以识别外国(除美国以外的)居民持有的账户。或其“控制人”居住在外国的某些实体，并向CRA报告所需的信息。根据《税务行政互助多边公约》或相关的双边税务条约，此类信息预计将在互惠的双边基础上与账户持有人或此类控制人所在国家的外国税务机关进行交换。只要单位是以CDS的名义注册的，信托就不应有任何应报告的账户，因此不应要求CRA提供有关其单位持有人的信息 。然而，单位持有人将被要求向其交易商提供某些信息，包括他们的 税务识别码，以便进行此类信息交换，除非他们的投资是在 注册计划内持有的。

美国《外国账户税务合规法案》(FATCA)对非美国金融机构提出了某些报告要求。加拿大政府和美国政府签订了一项政府间协议(IGA)，为两国之间的合作和信息共享建立了一个框架，并可为信托等加拿大实体提供美国税法规定的30%的美国预扣税(“FATCA税”)的减免，前提是：(I)信托遵守IGA的条款和实施税法第18部分中的IGA的加拿大立法，以及(Ii)加拿大政府遵守IGA的条款。信托基金将努力遵守《国际税法》和《税法》第十八部分规定的要求。根据税法第Xviii部分，信托的单位持有人必须向信托提供身份、居住和其他信息(如果不这样做，可能会受到惩罚)，在“特定美国人”或由特定美国人控制的某些非美国实体的情况下，这些信息和某些财务信息(例如， 帐户余额)将由信托提供给CRA，并从CRA提供给美国国税局(IRS)。然而，如果信托无法满足《国际税法》或《税法》第18部分的适用要求，或者如果加拿大政府不遵守《国际税法》，且信托因其他原因无法遵守任何相关和适用的美国法律，则该信托可能被征收FATCA税。与信托有关的任何此类FATCA税都将减少信托的可分配现金流和资产净值。

风险因素

在做出投资决策之前，您应仔细考虑以下风险。您还应参考信托的其他信息，包括 信托的财务报表和相关说明。

这些单位的价值与信托所持白银的价值直接相关，而白银价格的波动可能会对该等单位的投资产生重大不利影响 。

影响单位价值的主要因素是影响白银价格的因素。银条可以在国际上交易，其价格通常以美元报价。这些单位的价格取决于白银的价格波动，而且通常会随着价格的波动而波动。白银价格随时可能受到许多国际、经济、货币和政治因素的影响，其中许多因素是不可预测的。这些因素包括但不限于：

白银生产国的税收、特许权使用费、土地和矿业权所有权和租赁法规的变化也可能对市场功能和对未来白银供应的预期产生影响 。这既会影响银矿公司的股价，也会影响其他大宗商品的相对价格，这两个因素都可能影响投资者投资白银的决定。

只有当白银的价值增长超过信托基金的费用时，投资信托基金才会产生长期收益。

信托基金并不积极进行白银交易以利用白银价格的短期市场波动或产生其他收入。因此，信托的长期表现取决于白银价格的长期表现。因此，只有当白银的价值增长超过信托基金的费用时，投资信托基金才会产生长期收益。

如果有可能，赎回单位现金将产生比在纽约证交所Arca或多伦多证交所出售单位更少的金额。

因为 单位的现金赎回价值基于以下两者中较低者的95%：(I)在纽约证券交易所Arca交易的单位的成交量加权平均价格，或者，如果纽约证券交易所Arca已暂停交易，则为处理赎回请求的月份各自交易所开盘交易的最后五天内在多伦多证交所交易的单位的成交量加权平均价格 ；以及(Ii)赎回单位截至多伦多时间下午4：00在NYSE Arca开市交易的最后一天的资产净值 在处理赎回请求的月份内，赎回单位的现金收益通常低于在NYSE Arca或多伦多证券交易所出售单位的 ，假设此类出售是可能的。在行使赎回现金的权利之前，您应考虑确定现金赎回价值的方式。

如果单位持有人将单位兑换为实物银条，并请求将银条送到授权接受和持有伦敦快递银条的机构以外的目的地，则实物银条在交付后将不再被视为伦敦快递银条。

伦敦好的交割棒有一个优点 ，买家通常会接受指示数量的至少.995纯银的金衡盎司交割棒 ，而不对它们进行化验或其他测试。这为伦敦优质交割金条提供了额外的流动性，因为此类金条的销售比非伦敦优质交割的实物银条的销售更容易完成。信托基金将只购买 伦敦商品交割棒，而信托拥有的实物银条在存放在铸币局期间将保留其伦敦商品交割棒的地位 。如果单位持有人将单位兑换为实物银条，并通过有资格运输伦敦交货银条的装甲运输服务承运人将白银交付给 授权接受和持有伦敦交货银条的机构，则白银在该机构托管期间很可能保持其伦敦良好交货状态。但是，如果赎回单位持有人指示将白银交付至此类机构以外的目的地 ，则交付给单位持有人的实物银条一旦按照赎回单位持有人的交付指示交付后，将不再被视为伦敦商品交付 ，这可能会使未来此类白银的销售变得更加困难。

信托可能会不时进行进一步的单位发售 ，届时它将以发售时等于或高于资产净值的价格发售单位 ，但可能低于当时纽约证券交易所Arca或多伦多证券交易所单位的交易价格。

信托可不时进行单位的进一步发售 。根据信托协议的规定，任何发行的信托净收益必须在发行前或确定定价时等于或高于净资产净值。在交易所交易的发行人发行的证券的后续发行价格通常低于此类证券在发行时的交易价格，以吸引投资者 在后续发行中购买证券，而不是通过交易此类证券的交易所。因此，向公众提供此类单位的价格可能会低于发行时信托单位在纽约证券交易所Arca或多伦多证交所的交易价格，这可能会在此类后续发行定价 后立即降低单位的交易价格。此外，如果且只要单位的交易价格低于净资产净值，信托就不太可能进行进一步的单位发售，因为管理信托的信托协议规定了此类单位 必须以高于单位交易价格的价格发售。经理可随时自行决定支付与单位发售相关的部分或全部费用。

信托单位在NYSE Arca和多伦多证券交易所的交易价格是不可预测的，可能会受到信托无法控制的因素的影响。

信托无法预测单位 将在资产净值上方、下方还是下方交易。单位的交易价格可能不会密切跟踪实物银条的价格，信托的单位 可能会在纽约证交所Arca或多伦多证交所以显著的溢价或折扣进行交易，并且过去曾以显著的溢价或折扣进行交易。除了实物银条价格的变化外，单位的交易价格还可能受到信托无法控制的其他因素的影响 ，这些因素可能包括：北美和全球的宏观经济发展；市场对实物银条作为投资的吸引力的看法；信托单位的交易量和一般市场兴趣的减少，这可能会影响单位持有人交易大量单位的能力；以及信托的公开流通股规模，这可能会限制一些机构投资于信托单位的能力。

银条的交易价格将随着时间的推移而波动。

信托预期未来实物白银的价格及信托及资产净值的未来价值将取决于全球实物白银供求、投资者的通胀预期、汇率波动及利率波动等因素。这些因素中的一个或多个方面的不利发展可能会导致实物银条交易价格下降。实物白银价格下跌将导致信托和资产净值下降。

信托出售白银以支付 费用和支付某些现金赎回，将持续减少每个单位所代表的白银数量，而不管单位的交易价格是随着白银价格的变化而上升还是下降。

每个未偿还单位代表信托基金归属于该单位的净资产中相等的、 零碎的、不可分割的所有权权益。由于信托预期 不会产生任何净收入，并会按需在一段时间内出售实物银条以支付持续开支 及支付某些赎回，因此每个单位所代表的白银金额及资产净值可能会随着时间的推移而逐渐下降。 即使信托不时在未来发售单位时增发单位，情况亦是如此，因为未来任何该等单位发售所得款项所取得的白银金额将按比例反映该等单位所代表的白银数量 。假设白银价格不变，随着单位所代表的白银数量逐渐下降，单位的交易价格预计将相对于白银的价格逐渐下降。只有当白银的价格上涨到足以抵消信托基金的费用时，这些单位才会保持原来的 价值。

投资者应注意，假设信托没有因进一步发售单位而购买实物银条，则无论单位的交易价格 因白银价格的变动而上升或下跌，信托所持有的实物银条的数量都会逐渐下降。

在银价较低时出售信托的实物银条以支付开支或支付某些赎回，可能会对信托的净资产价值 产生不利影响。

基金经理将出售信托持有的实物银条 ，以按需支付信托开支或支付某些赎回，而不论当时的银价 如何，亦不会尝试买卖实物银条以防范或利用白银价格的波动 。因此，信托基金的实物银条可能会在银价较低的时候出售。以相对较低的银价出售实物银条将需要出售更多的实物银条，这反过来将对信托和资产净值产生不利影响。

信托基金不为其资产投保 ，如果其白银丢失、损坏、被盗或被毁，可能没有足够的追回来源。

信托不为其资产投保，包括 铸币局储存的实物银条。因此，如果信托的资产因被盗、销毁、欺诈或其他原因造成损失，信托和单位持有人将需要依赖适用的第三方承保的保险(如果有的话)，或依赖该第三方满足对其的任何索赔的能力。责任第三方可获得的保险金额或财务资源 可能不足以满足信托向该第三方提出的索赔。此外，单位持有人 不太可能有任何权利直接向该第三方提出索赔；此类索赔只能由受托人代表信托提出。此外，如果损失是由第三方承保的，信托不是这种保险的受益人 ，可能不得不依靠第三方的努力来弥补损失。这可能会延迟或阻碍信托公司及时或以其他方式挽回损失的能力。

如果信托的白银损失不在保险覆盖范围内，且无法获得补偿性损害赔偿，将对资产净值产生负面影响，并将对该单位的投资造成不利影响。此外，任何亏损事件都可能对信托公司的运营造成不利影响，从而影响对这些单位的投资。

如果由造币厂保管的信托实体银条发生遗失、损坏或损坏 ，而造币厂未及时发出通知，则所有针对造币厂的索赔将被视为放弃。

如果由铸币局保管、照管和控制的信托实体银条发生遗失、损坏或销毁，铸币局经理必须在发现此类遗失、损坏或销毁后五个工作日内(铸币局工作日是指星期六、星期日或铸币局遵守的节假日以外的任何一天)，但无论如何不超过铸币局代表信托基金经理交付的时间 ，向铸币局发出书面通知。首先出现差异的库存报表 。如果不及时发出通知，所有针对造币厂的索赔将被视为已被放弃。此外，不得针对造币厂提起诉讼、诉讼或其他诉讼，以追回任何损失或短缺，除非已就此类损失或短缺发出及时通知，且该等诉讼、诉讼或诉讼将在提出索赔之日起12个月内开始 。失去对造币厂提出索赔的权利或提起诉讼、诉讼或其他诉讼的能力可能意味着任何此类损失将无法追回，这将对信托 和资产净值产生不利影响。

RBC Investor Services、铸币局和信托聘请的其他服务提供商可能没有提供足够的保险来支付信托向他们提出的索赔。

不能向单位持有人保证，加拿大皇家银行投资者服务公司、造币厂或信托所聘用的其他服务提供商将就信托持有的资产或此等各方向信托提供的服务维持任何保险，如果他们维持保险，则此类保险足以 弥补因其与信托的关系而产生的任何损失。此外，信托的任何服务提供商均不需要将该信托列为已购买的任何此类保单的指定受益人。因此，信托将不得不依靠服务提供商的努力，向保险公司追回信托因此类安排而蒙受的任何损失 。

所有赎回将使用 美元确定，这将使非美国单位持有人面临货币风险。

所有兑换将使用 美元确定。所有赎回单位持有人将获得单位持有人有权获得的与美元赎回相关的任何现金金额，并将面临这样的风险，即美元与单位持有人通常操作的其他货币之间的汇率将导致单位持有人在计算和交付赎回金额时收到的 较少的赎回金额。此外，由于赎回产生的任何现金都将以美元交付，因此赎回单位持有人可能需要开立或维护一个可以接受美元存款的 帐户。

如果信托实体的银条丢失、损坏、被盗或被毁，追回可能仅限于发现丢失时银条的市场价值。

如果信托其中一名托管人持有的信托实物银条因被盗、遗失、损坏、毁坏或欺诈或其他原因而发生损失，而此类损失被发现是该托管人的过错，则信托可能无法追回超过发现损失时白银的市场价值。如果白银的市值自发现损失之日起 至信托收到损失付款并购买实物银条以弥补损失之日起增加，则信托购买的实物银条将减少 ，信托的净资产价值将受到负面影响。

如果赎回单位持有人在从铸币局交付时遭受实物银条的损失或损坏，将不能向信托基金或铸币局索赔损失。

如果单位持有人行使其兑换实体银条的选择权，则该单位持有人的实物银条将由由赎回单位持有人或代表该单位持有人雇用的装甲运输服务承运人运送。由于在铸币局将实物银条交给装甲运输服务承运商时，实物银条的所有权将转移给该单位持有人，因此从装甲运输服务承运商代表该单位持有人占有实物银条的那一刻起，赎回单位持有人将承担损失的风险。如果在此时间后与实物银条的交付有关的任何损失或损坏，该单位持有人将不能向信托或造币厂索赔，但需要向装甲运输服务承运人提出索赔。

由于该信托基金主要投资于实物银条，因此对该信托基金的投资可能比对更广泛的多元化投资组合的投资更具波动性。

该信托基金主要投资于实物白银。因此，该信托基金的持股并不多元化。因此，资产净值可能比另一种拥有更广泛多元化投资组合的投资工具更具波动性，并可能随着时间的推移而大幅波动。对信托基金的投资可能被认为是投机性的，并不打算作为一个完整的投资计划。对单位 的投资只应由在财务上有能力维持其投资并能够承担与信托投资相关的损失风险的人来考虑。投资者应仔细审查本文概述的信托的目标和战略、投资和经营限制以及赎回条款，并熟悉与信托投资相关的风险 。

根据加拿大法律，信托和单位持有人对造币厂的追索权可能有限。

铸币局是一家加拿大皇室公司。 如果一家皇室公司代表自己或代表皇室行事，它可能会因违约或侵权行为而被起诉。但是，如果官方法人团体以官方代理人的身份行事，而不是以其本身的权利和代表自己的名义行事，则可能有权享有豁免。铸币局已订立白银储存协议，是为其本身而非代表官方保管信托的实物银条；然而，法院可裁定，当铸币局作为信托实物银条的保管人时，铸币局作为官方的代理人，因此铸币局可能有权享有官方豁免权。因此，由于铸币局作为信托实体银条的托管人，该信托或单位持有人可能无法弥补因此而产生的任何损失。

赎回通知是不可撤销的。

为了将单位兑换成现金或白银，单位持有人必须向信托的转让代理提供赎回通知。除非经理已暂停赎回 ，一旦转让代理收到赎回通知，单位持有人在任何情况下都不能再撤销赎回通知 ，但如果不符合赎回通知的要求，转让代理可能会拒绝它。请参阅“单位的赎回”。

造币厂可能成为私营企业，在这种情况下，其义务将不构成加拿大政府的无条件义务。

过去，人们一直在猜测加拿大政府是否会将造币厂私有化。如果加拿大政府将造币厂私有化，造币厂将不再是一家皇家公司。如果造币厂成为私人实体，其债务一般将不再构成加拿大政府的无条件义务，尽管造币厂将继续对其保管的信托实体银条的损失和损坏承担责任和承担风险，但不能保证造币厂有资源满足基于其保管的信托实体银条的损失或损坏而向造币厂提出的信托索赔。

信托可能在对单位持有人不利的时间终止和清算 。

如果信托被要求终止和清算，或者基金经理决定终止和清算信托，这种终止和清算可能在对单位持有人不利的时间发生，例如当白银价格低于单位持有人购买其单位时的白银价格时。在这种情况下，当信托的实物银条作为信托清算的一部分出售时，分配给单位持有人的收益将少于出售时银价较高的情况。在某些情况下，基金经理有权在未经单位持有人同意的情况下终止信托。基金经理的利益 可能与基金单位持有人的利益不同，基金经理可以在对基金单位持有人不利的时候终止信托。 有关信托终止的详细信息，包括基金经理、受托人或基金单位持有人无法直接控制的事件可能触发信托终止的情况，请参阅“信托终止”。

这些单位的交易价格可能为资产净值，高于或低于资产净值，而由于COMEX、NYSE Arca和多伦多证交所之间的非同步交易时间，交易价格相对于资产净值的任何折扣或溢价可能会扩大。

单位在市场上的交易价格可能高于资产净值 或折价。这一风险与资产净值可能下降的风险是分开和不同的。

相对于资产净值的交易价格中的折扣或溢价金额可能会受到纽约商品期货交易所COMEX分部与纽约证交所Arca和多伦多证交所之间非同步交易时间的影响。纽约商品期货交易所是实物交割白银的美国交易所。在纽约商品期货交易所COMEX分部于东部时间下午1：25收盘后，全球白银市场的流动性将会减少。这些单位将在纽约证交所Arca和多伦多证交所交易，直到下午4点。东部时间。由于纽约商品交易所COMEX分部正常交易时间结束后，全球白银市场流动性减少，交易价差 以及由此产生的相对于资产净值的溢价或折扣可能在下午1：25之间扩大。东部时间和下午4点东部时间。

信托可能会暂停赎回，这可能会影响单位的交易价格。

在某些情况下，基金经理可代表信托基金暂停基金单位持有人要求赎回其基金单位的权利，或在需要时获得加拿大有司法管辖权的证券监管机构的事先 批准，暂停基金单位持有人要求赎回其基金单位的权利，或延迟交付或支付信托基金的赎回收益(无论是实物银条和/或现金，视情况而定)。此类情况包括基金经理认定存在使信托资产的出售变得不切实际或损害基金经理确定信托资产价值或单位赎回金额的能力的任何时期。请参阅“单位赎回-实物银条赎回”和“单位赎回-现金赎回”。 当投资者希望在纽约证券交易所Arca或多伦多证券交易所出售其单位时，这可能会影响单位的交易价格。因此，对于寻求即时流动性的投资者来说， 单位可能不是合适的投资。

单位市场和单位的流动性 可能受到来自其他白银投资方式的竞争的不利影响。

该信托与其他金融工具 竞争，包括白银行业公司发行的传统债务和股权证券，以及由白银支持或与白银挂钩的其他证券、对白银的直接投资以及与该信托类似的投资工具。市场和财务状况以及基金经理无法控制的其他条件可能会使投资于其他金融工具或直接投资于白银更具吸引力，这可能会限制单位的市场并降低单位的流动性，从而降低在NYSE Arca或多伦多证交所销售单位的 价格。

新冠肺炎爆发可能对信托基金产生重大负面影响 。

信托警告说，目前有关新冠肺炎病毒传播的全球不确定性及其对更广泛的全球和当地经济的影响可能会对信托产生 重大负面影响，例如降低普通民众的旅行意愿，导致员工短缺 银价市场波动，以及政府监管加强，所有这些都可能对信托的业务、财务状况和运营业绩产生负面影响，包括信托提供服务的能力， 包括但不限于，信托执行单位持有人赎回请求的能力及其交付实物银条的能力 。

信托将出售实物白银 金条，为其支出和任何现金赎回提供可用资金。

信托从其发售所得款项净额中保留现金，数额不超过该等发售所得款项净额的3%，以提供可用资金以支付开支及任何现金赎回。如果信托的支出高于预期，信托可能需要比预期更早地出售实物银条，以满足其支出和任何现金赎回。此外，信托会不时出售实物银条以补充其现金储备，以应付开支及任何现金赎回。此类销售 可能会导致资产净值和单位交易价格的下降。为支付费用，该信托可以出售的白银总量没有限制。

单位持有人不享有与根据修订后的《1940年美国投资公司法》注册的投资公司的单位所有权相关的保护 或商品交易法提供的保护。

根据修订后的1940年《投资公司法》，该信托并未注册为投资公司，也不需要根据该法案进行注册。因此，单位持有人 得不到为投资公司投资者提供的监管保护。该信托不持有或交易受商品期货交易委员会管理的1936年商品交易法监管的商品期货合约。此外，就《商品交易法》而言，该信托不是商品池，参与该信托以往发售的经理、受托人或承销商均不受商品交易委员会作为商品池经营者或与该单位有关的商品交易顾问的监管。因此，单位持有人在《商品交易法》监管的工具或商品池中没有为投资者提供的监管保护，COMEX或任何期货交易所也不能就信托的活动 执行其规则。此外，单位持有人不能从受监管的期货交易所为白银期货合约投资者提供的保护中受益。

基金经理及其附属公司还管理投资于实物银条和信托可能持有的其他资产的其他基金，基金经理或其附属公司可能会发生利益冲突 。

基金经理负责信托基金的日常业务和运作，因此对信托基金行使重大控制权。经理可能与单位持有人有不同的 利益，因此可能在任何特定时间采取对单位持有人不利的方式。

基金经理及一般合伙人、一般合伙人的董事及高级职员，以及他们各自的联属公司及联营公司可从事主要投资于实物白银的其他账户、基金或信托的推广、管理或投资管理。该经理目前为其他可能将实物白银作为其投资组合一部分的共同基金和对冲基金提供子建议。其中一个共同基金是加拿大公共共同基金，名为九点白银基金，其投资目标和策略是持有实物白银，与信托基金类似。此外，经理还管理Sprott实物金银信托，这是一个封闭式共同基金信托，其信托单位在多伦多证券交易所和纽约证券交易所Arca上市和挂牌交易，投资和持有其几乎所有的实物黄金和白银资产。基金经理的工作人员在信托基金中投入他们认为适当的时间以履行职责，基金经理的工作人员在信托基金和基金经理管理的其他账户、基金或信托基金之间分配时间和服务时可能会发生冲突。

信托公司有义务向受托人、管理人、承销商或与其相关的某些人士偿还某些责任，这可能会对投资单位产生不利影响。

在某些情况下，信托 可能因与受托人、经理、代理人或承销商 相关的发行或特定方而承担重大赔偿义务。信托并不承保该等潜在责任的保险 ，而据基金经理所知，上述各方均无承保信托已同意赔偿的损失 。信托支付的任何赔偿都将减少信托的净资产价值，并相应地减少资产净值。

单位持有人无权参与信托管理 。

单位持有人无权参与信托或其运作的管理或控制，除非在适用情况下行使其单位投票权 。基金单位持有人不会参与信托基金的日常活动。

单位持有人的权利不同于公司股东的权利。

由于信托是作为信托而不是公司组织的，单位持有人的权利在信托协议中而不是在公司法规中规定。这 意味着单位持有人没有通常与安大略省公司股份所有权相关的法定权利。 例如，信托不受最低法定人数要求，不需要举行年度会议，也没有高管 或董事。根据信托协议，单位持有人有权就提交给单位持有人的事项投票，但 无权选举经理，尽管单位持有人在某些情况下确实有权罢免经理。 此外，单位持有人无权提起“压迫”或“衍生”诉讼。

信托的投资目标和限制 以及特定类别或系列单位的属性可以通过特别决议 分别由该类别或系列单位的所有单位持有人和该类别单位的单位持有人改变。

信托的投资目标和限制 以及某一特定类别或一系列单位的属性可在所有持有该类别或一系列单位的单位持有人或持有该类别单位系列的单位持有人(视属何情况而定)(合计不少于66)的情况下，经亲自或委托代表 批准而更改²/₃按照信托协议，在按照信托协议召集和举行的正式组成的单位持有人会议或其任何续会上，或由持有单位的单位持有人签署的书面决议中，分别按照信托协议确定的信托或该类别或系列信托的净资产的百分比。²/₃信托资产净值的百分比 或根据信托协议确定的信托类别或类别系列的资产净值。与本年度信息表中所述的信托投资目标或限制或单位属性(视情况而定)相比， 信托的投资目标或限制或单位属性的此类变化可能对单位持有人有利或不利。由于这些变化，在未来信托发行中出售的单位的价值可能会下降。

单位的大量赎回可能会影响单位的流动性和交易价格，并增加按比例每单位的费用。

单位的大量赎回可能导致单位的交易流动资金减少，并增加分配给每个剩余单位的信托费用金额 。这种增加的费用可能会减少信托的净资产价值、资产净值和单位的交易价格。

外汇汇率波动 可能会对信托基金和单位的交易价格产生不利影响。

信托保持其会计记录， 购买白银，并以美元报告其财务状况和结果。由于信托的某些费用 是以加元支付的，加元价值的增加将增加信托报告的以加元支付的费用 ，这可能导致信托需要出售更多实物银条来支付费用 。此外，这种升值可能会对信托的报告财务业绩产生不利影响，这可能会对单位的交易价格产生不利影响。

该信托预计将是一个PFIC，它 可能会对没有进行某些选择的美国持有者产生不利的美国联邦所得税后果。

根据其运作方式，该信托基金预计将被视为美国联邦所得税用途的个人私募股权投资公司。因此，单位的美国持有者(如《重要的 所得税注意事项-重要的美国联邦所得税注意事项》所定义)，如果没有就单位进行QEF选举或 按市值计价的选举，则有责任按当时通行的 普通收入的所得税税率，外加超额分配的利息和处置单位的任何收益 缴纳美国联邦所得税，就像超额分配或收益已在美国持有者对单位的持有期内按比例确认一样。美国持有者通常可以通过进行QEF选举或在较小程度上进行按市值计价的选举来减轻这些美国联邦所得税后果。更全面地讨论信托作为PFIC的地位对美国持有人产生的美国联邦所得税后果，以及进行QEF选举或按市值计价选举的程序，请参阅“重大所得税考虑事项--重大美国联邦所得税考虑事项” 。

如果任何美国持有人将单位兑换为现金或实物银条，则就其单位进行QEF选举的美国持有者可能被要求在收入中包括美国联邦所得税金额。

如上所述并在“重大所得税考虑事项--重大美国联邦所得税考虑事项”中详细描述的 ，美国持有者通常可以通过选择QEF来减轻美国联邦所得税规则下的美国联邦所得税后果。 参加QEF选举的美国持有者必须每年报告他或她或其本人的联邦所得税。按比例 信托的普通收益份额和信托的净资本收益(如果有)，无论美国持有人是否从信托收到分配 。如果任何持有人将单位赎回为实物银条(无论请求赎回的持有人是美国持有人还是已选择QEF)，信托将被视为以其公平市场价值出售了实物银条。因此，所有当选QEF的美国持有者目前将被要求在他们的收入中包括他们按比例信托从此类被视为处置中获得的收益份额(根据现行法律，如果信托持有实物银条超过一年，一般将对非公司美国持有人征收最高28%的税率)，即使此类被视为处置不能归因于他们方面的任何行动。如果任何持有人将 个单位兑换成现金，并且信托基金出售实物银条来为赎回提供资金(无论请求赎回的持有人是美国持有人还是选择了QEF)，所有选择QEF的美国持有人都将在他们的收入中包括 按比例信托出售实物银条的收益份额，将如上文所述 征税，即使信托出售实物银条不归因于其本身的任何行动 。请参阅“重大所得税考虑事项-重大美国联邦所得税考虑事项-美国联邦所得税持有者的联邦所得税-美国持有者适时进行QEF选举的征税”。

如果信托的债务不能从信托的资产中得到履行，单位持有人可能对信托的义务承担责任 。

信托协议规定，任何单位持有人 均不会就信托的投资责任、 事务或资产对任何人士承担任何侵权、合同或其他方面的责任，而所有此等人士将只关注信托资产，以清偿因此而产生或与其相关的任何性质的索偿。此外，在2004年信托受益人责任法(安大略省)， 受安大略省法律管辖的信托单位的持有人，该信托是根据证券法 (安大略省)(与信托一样)作为受益人，不对信托的任何行为、违约、义务或责任负责。 尽管有上述规定，但如果法院发现：(I)安大略省法律不管辖第三方向信托受益人提出索赔的能力，且适用的管辖法律允许此类索赔，则单位持有人有可能对信托的义务承担个人责任， 如果法院发现：(I)安大略省法律不规范第三方向信托受益人提出索赔的能力；或(Ii)该单位持有人并非以该信托受益人的身分行事。如果 单位持有人需要履行信托协议下信托的任何义务，则该单位持有人将有权从信托的任何可用资产中获得补偿。

将其单位赎回为实物银条的注册计划可能会受到不良后果的影响。

已注册的 计划(如RRSP)在赎回单位时收到的实物银条将不是此类计划的合格投资。因此，注册计划及其下的年金人或受益人或持有人可能会受到加拿大税收不利后果的影响 ，包括在注册教育储蓄计划的情况下，撤销此类计划。

由于组成 并被授权为UCITS或其投资政策、准则或限制以其他方式禁止获得实物银条的单位持有人只能将其单位赎回为现金，因此此类单位持有人赎回其单位的赎回价值将低于将其单位赎回为实物银条的单位持有人所收到的赎回价值。

被组成和授权为UCITS或被其投资政策、指导方针或限制以其他方式禁止获得实物银条的单位持有人只能赎回其单位以换取现金，而不能赎回实物银条。将其单位赎回为现金的单位持有人有权 获得相当于(I)在NYSE Arca交易的单位的成交量加权平均交易价格 ，或如果在NYSE Arca交易的单位在处理赎回请求的最后五天内在多伦多证券交易所交易的单位的成交量加权平均交易价格 的最后五天的每单位赎回价格的95%；和(Ii)赎回单位截至多伦多时间下午4点的资产净值，即纽约证券交易所Arca开盘交易的月份最后一天的资产净值。见“单位赎回-现金赎回”。由于被赎回实物银条的单位在处理赎回请求的月份的纽约证交所Arca开市交易的月份的最后一天收到的赎回价格相当于赎回单位资产净值的100%，因此 被构成并授权为UCITS或被其投资政策、准则或限制以其他方式禁止接收实物白银的单位持有人，以及将其单位赎回为现金的单位所获得的赎回价值可能少于赎回其单位以赎回实物白银的单位持有人所收到的赎回价值。

如果该信托不再符合加拿大所得税共同基金信托的资格，它或单位持有人可能会受到重大不利后果的影响。

要符合《税法》规定的共同基金信托的资格，该信托必须符合《税法》中包含的各种要求，包括(在许多或大多数情况下) 要求将其几乎所有的财产作为不应纳税的资产(如实物银条和现金)持有，并将其承诺仅限于对其资金的投资。见“实质性所得税考虑因素 -加拿大联邦所得税考虑事项--共同基金信托资格”。如果信托 不再具有共同基金信托的资格(无论是由于法律或管理实践的变更，还是由于其未能遵守加拿大目前对共同基金信托资格的要求)，它可能会经历各种潜在的 不利后果，包括对向非居民单位持有人 出售实物白银变现的任何资本收益以及不符合注册计划和信托单位投资资格的单位不再符合税法第39(4)款所规定的选举资格的“加拿大证券”的分配 缴纳预扣税的要求。

如果信托基金在某个课税年度在加拿大开展业务，或收购属于“非投资组合财产”的证券，则该信托基金在该年度的部分或全部收入可能需要缴纳 全额公司税。

基金经理预期信托 将在每年就信托为加拿大 税务目的而变现的任何收入(包括应课税资本收益)作出足够的分配，以确保信托不会就该等收入缴纳加拿大所得税。如果信托成为SIFT信托，则此类收入通常 将按全额公司税率缴纳加拿大所得税，即使完全分配也是如此。 如果信托在某个纳税年度在加拿大开展业务，并在任何此类业务过程中使用其财产，或收购属于“非投资组合财产”的证券，则它可能成为SIFT 信托。本年度信息表中所述信托的预期活动旨在避免将信托定性为SIFT信托。CRA可能会对这一问题持不同(和相反)的看法，并将该信托定性为SIFT信托。如果该信托是该信托的纳税年度的筛查信托，它实际上将按与公司类似的方式对此类非投资组合物业的收入和资本利得征税，其联邦/省合并税率与适用于加拿大公司赚取和分配的收入的税率 相当。单位持有人收到的这种收入的分配将被视为来自应纳税的加拿大公司的股息。请参阅“材料所得税考虑事项--SIFT信托规则”。

如果信托将分配的收益 视为资本账户，而CRA后来确定收益是在收入账户上，则加拿大预扣税 将适用于信托已将收益分配给非居民单位持有人的程度，并且加拿大居民单位持有人 可以被重新评估以增加他们的应税收入。信托本身承担的任何税费都会降低资产净值和单位的交易价格。

基金经理预计，信托基金一般会将因出售实物银条而产生的收益(或亏损)视为资本收益(或资本亏损)， 但视情况而定，它可能会在计算其收入时计入(或扣除)该等收益的全部金额。 参见“重大所得税考虑因素-加拿大联邦所得税考虑因素-加拿大税收”。如果信托的任何交易由其在资本账户上报告，但随后被CRA确定为在收入账户上，则出于税收目的，信托的净收入和分配给单位持有人的赎回收益的应税部分(或任何其他金额)可能会增加，因此CRA可以 重新评估加拿大居民单位持有人，以增加其应纳税所得额。而非居民单位持有人可能 可由加拿大预扣税的CRA直接评估被CRA视为已分配给他们的此类交易的净收益金额 。此外，在特定单位持有人收购单位之前，信托因其持有的 银条而累积的任何收益，通常会在该单位持有人随后赎回时增加赎回收益的应课税 部分。CRA可以评估信托未能对其向非居民单位持有人分配的应预扣税的分配预扣税款，通常情况下， 会这样做，而不是直接评估非居民单位持有人。相应地，, CRA的任何此类重新确定可能 导致信托对先前分配给分配时不是加拿大居民的单位持有人负有未汇出预扣税的责任 。由于信托基金可能无法向赎回基金单位的非居民基金单位持有人追回该等预扣税款，信托基金支付任何该等款项将会令基金单位的资产净值及交易价格下降。见“物质所得税考虑--加拿大单位持有人的税收” -单位持有人不在加拿大居住“。

如果信托遭遇“亏损 限制事件”，可能会给单位持有人带来意想不到的税务后果。

税法包含亏损限制规则 ，这些规则可能会对单位持有人造成意想不到的税收后果，包括计划外的收入或资本利得分配 为了加拿大所得税的目的，这些收入或资本收益必须包括在单位持有人的收入中。如果信托遭遇“亏损限制 事件”，它将：(I)就加拿大税务而言，无论信托是否有亏损，都将被视为年终(这将触发将信托的净收益和已实现资本利得分配给单位持有人，以确保信托本身不受此类金额的征税)；以及(Ii)信托将受到加拿大亏损限制规则的约束，这些规则通常适用于公司，包括被视为实现任何未实现的资本损失，并取消其结转资本亏损的能力。一般而言，如果某人成为信托的“多数利益受益人”，或一群人成为信托的“多数利益受益人集团”，则信托将受到损失限制事件的影响，因为这些 术语在税法中包含的关联人规则中进行了定义，并进行了某些修改。通常，信托的多数权益受益人是信托收入或资本(视属何情况而定)的受益人，该受益人连同受益人所关联的个人和合伙企业的受益权益，其公平市场价值大于收入或资本(视情况而定)所有权益的公平市场价值的50%。, 信托基金的成员。亏损限制事件 可能是因为特定的单位持有人或附属公司收购了信托单位，或者因为另一个人赎回了信托单位 。有关分配给单位持有人的 税收后果，请参阅《材料所得税注意事项-加拿大单位持有人的税收》。

根据《税法》第(Br)251.2(3)(F)段，在以下情况下，信托将不受损失限制事项规则的约束：(I)在紧接收购或处置之前，信托是“投资基金”，而此人或该团体因收购或处置信托单位而成为“多数权益受益人”，以及(Ii)收购或处置不是包括信托不再是“投资基金”的一系列交易或事件的一部分。“投资基金”通常是指在任何时间，符合以下条件的信托：(1)在2013年3月21日晚些时候开始并于该日历年结束的整个期间(“有关期间”)内，该信托的未清偿单位类别符合互惠基金信托的规定条件，包括最低分派要求；以及(2)在有关期间内，该信托(A)驻留在加拿大，(B)只有对信托单位拥有固定权益的受益人，(C)遵循合理的多元化投资政策，(D)将其业务限于将资金投资于财产，(E)不单独或作为一群人控制公司，以及(F)不持有(I)信托或信托的非独立人士用来经营业务的财产，(Ii)不动产或不动产，或不动产或不动产的权益或权利，(Iii)加拿大资源财产、外国资源财产，或加拿大资源财产或外国资源财产的权益或权利, 或超过任何类别证券的20%(投资基金或互惠基金公司如属信托，则符合上述(A)及(C)至(F)项条件的投资基金或互惠基金公司除外)，除非当时(I)该信托所持有的该人的证券(负债除外)的公平市价总额不超过该人的权益价值的10%，和(Ii)信托所持有的个人的负债的总公平市价不超过该人所有负债的公平市价的10%。如果信托在一个人或一组人收购或处置信托单位之前符合投资基金的资格，导致该人或一组人成为多数利益受益人或多数利益受益人 适用，并且以其他方式满足税法251.2(3)(F)段的要求，则与“亏损限制事件”相关的风险 因素不适用。必须指出的是，该信托基金将其几乎所有资产投资并持有为实物银条。因此，信托可能不会被视为拥有合理的投资多元化政策，在这种情况下，信托将不符合税法中“投资基金”的定义，因此可能会受到损失限制事项规则的约束，即个人或个人团体因收购或处置信托单位而成为“多数利益受益人”或成为“多数利益受益人团体” 。

单位持有人可能无法根据美国在加拿大的联邦证券法对信托、受托人、经理、GP或其任何高级职员和董事提起诉讼或执行判决，也无法在美国或欧盟成员国对他们中的任何一个提起诉讼或执行诉讼程序。

每个信托、受托人、经理和GP都是根据加拿大安大略省的法律组织的， 他们的所有行政办公室，以及几乎所有的行政活动和他们的大部分资产都位于美国或欧盟成员国以外。此外，受托人和GP的董事和高级管理人员是美国或欧盟成员国以外的司法管辖区的居民，该等人士的全部或大部分资产位于或可能位于该等司法管辖区以外。

因此，单位持有人 可能无法在其管辖范围内向任何信托、受托人、经理或其任何董事或高级职员(视情况而定)执行法律程序，或无法执行在单位持有人管辖范围内的法院获得的针对他们中任何人或位于单位持有人管辖范围外的任何人的资产的判决，或在获得单位持有人管辖权的适当的加拿大法院判决中执行判决，包括但不限于，判决基于美国或欧盟成员国联邦证券法的民事责任条款，或根据美国联邦证券法或欧盟成员国的证券法向加拿大相应法院提起原创诉讼，以根据美国联邦证券法或欧盟成员国的证券法对信托公司、受托人、经理、GP或其任何 董事或高级管理人员(如果适用)执行责任。

单位持有人，无论是否为联合王国居民，可以在加拿大就信托提起诉讼，也可以向加拿大法院请愿，根据加拿大政府与大不列颠及北爱尔兰联合王国政府签订的关于相互承认和执行1987年1月1日民商事判决的公约，执行在联合王国任何地方的法院获得的针对信托、受托人、经理或GP或他们的任何董事或高级职员的判决。单位持有人可能面临在英国境内履行法律程序的额外要求，或执行在英国法院获得的针对他们或其位于英国境外的任何资产的判决，或在英国任何地方的法院获得的适当加拿大法院判决中针对他们中的任何人执行，或在适当的加拿大法院提起原告诉讼，以 针对信托公司、受托人、经理、GP或其任何董事或高级管理人员(视情况而定)执行责任。

董事、高级管理人员、受托人和IRC的薪酬

信托于2021财政年度并无向基金经理的董事及高级人员支付任何款项或偿还款项。根据信托协议，受托人有权从信托收取受托人费用、托管、管理和证券持有人报告费。在截至2021年12月31日的财政年度，信托总共向受托人支付了约4,000美元，以支付受托人作为受托人的服务 。在截至2021年12月31日的财政年度，信托基金支付给IRC的赔偿额为12,000美元。

材料 合同

在正常营业时间内，可在加拿大安大略省多伦多湾街200号南楼皇家银行广场经理的办公室查阅以下信托的材料合同副本M5J 2J1：

每一代理商及信托均有权提前10天通知终止经修订及重新订立的销售协议。此外，在下列情况下，代理商可在任何时间通知信托公司和经理终止修订和重新签署的销售协议：(1)信托被视为一个企业的条件、财务或其他方面，或在业务、财产、收益、经营结果或前景方面发生任何变化，或涉及预期变化的任何发展或事件，在代理人的唯一判断中， 是实质性的和不利的，使得销售安置单位或执行安置单位的销售合同是不切实际或不可取的，(2)在美国或国际金融市场发生任何重大不利变化，任何敌对行动的爆发或升级，或其他灾难或危机，或涉及国家或国际政治、金融或经济状况的预期变化的任何变化或 发展，在每一种情况下，在代理人的判断下，其影响是：不可行或不宜销售配售单位或执行配售单位的销售合同，(3)信托单位的交易已被美国证券交易委员会、加拿大各省和地区或纽约证券交易所或多伦多证交所的证券委员会或类似监管机构暂停交易或 限制，或者如果在上述任何一家证券交易所的交易已被暂停或限制，或已在该证券交易所确定交易最低价格，(4)信托公司的任何证券在任何交易所或场外交易市场的任何暂停交易 均已发生并将继续, (5)美国或加拿大的证券结算或结算服务发生重大中断，且仍在继续， 或(6)加拿大或美国联邦或纽约当局宣布暂停银行业务。

法律和行政诉讼

目前尚无涉及基金经理的持续法律诉讼或 可能对信托基金有重大影响的行政诉讼，亦无任何已知的诉讼 预期于本年度资料表格日期进行。

信托终止

如果出现下列情况之一，信托将终止并解散 ：

(1)没有未完成的单位；

(2)受托人辞职或被免职，且经理在辞职或免职生效时未委任继任受托人；

(3)经理辞职，且在辞职生效时经理未任命继任经理并经单位持有人批准；

(4)受托人认为管理人严重违反信托协议规定的义务，且自管理人收到受托人的违约通知之日起持续120天，且单位持有人未任命任何继任管理人。

(5)管理人已被宣布破产或无力偿债，或已进行强制或自愿的清盘或清盘 (而不仅仅是为合并或重组的目的的自动清盘)；

(6)管理人为债权人的利益进行一般转让或以其他方式承认其破产；或

(7)管理人的资产已被任何公共或政府当局扣押或没收。

此外，基金经理如认为信托的净资产值在咨询IRC后已减少，以致在经济上不再可行，而终止信托亦符合基金单位持有人的最佳利益，则经理可酌情决定终止信托，而无须获得基金单位持有人的批准，方法是在信托终止生效日期前不少于60天但不超过90天的时间，向受托人及每名基金单位持有人发出书面通知。对于经理酌情决定的此类终止可能涉及适用的加拿大证券法规所规定的“利益冲突事项”的范围，基金经理将把该事项提交信托公司的IRC进行推荐。在信托终止的情况下，基金经理承诺发布新闻稿，宣布信托终止。

如果信托清盘，基金单位持有人要求赎回其任何或所有基金单位的权利将被中止，基金经理或由受托人、信托基金的基金单位持有人或有管辖权的法院(视属何情况而定)指定的其他人，将作出适当安排，将信托的投资转换为现金，而受托人将以其认为适当的方式结束信托的事务。 在支付或准备了信托的所有义务和负债后，信托的剩余资产将在信托根据信托协议终止的日期，于多伦多时间下午4：00在登记的单位持有人之间进行分配。 净收益和已实现净资本收益的分配，在不违背信托资产有序变现的范围内，将继续按照信托协议进行，直到信托清盘。

尽管有上述规定，倘若基金经理已发出终止通知 ，而持有合共不少于根据信托协议厘定的信托资产净值50%的单位的单位持有人投票批准，则在信托清盘的情况下，信托的资产 可在信托终止时全部或部分以实物分派予单位持有人，而受托人将有完全酌情决定权决定将分配予任何单位持有人的资产及其价值 。

如果自信托终止生效之日起六个月后，信托注册人和转让代理人仍无法找到信托登记册上所列任何单位的所有者，将分配给该单位持有人的金额将由 信托注册人和转让代理以该单位持有人的名义以该单位持有人的名义存入加拿大一家特许银行或信托公司(包括受托人)的账户中。 该单位持有人提交该特许银行或信托公司确定为适当以核实该单位持有人有权获得该款项的足够资料后，即可将该款项存入该帐户。存款完成后，所代表的单位将被取消，信托的注册人和转让代理、经理和受托人将免除与该等款项有关的任何和所有进一步的责任。此后，单位持有人将不会对信托的登记和转让代理、受托人或经理有任何权利获得该等款项或其帐目。

豁免 和审批

该信托基金已获得加拿大证券监管当局的豁免豁免 豁免NI 81-102(“豁免豁免”)，以准许： (I)该信托基金将其净资产的100%(按购买时的市值计算)投资于实物银条； (Ii)指定铸币局为该信托基金实物银条资产的托管人；(3)铸币局任命Brinks(非NI 81-102所列实体)作为信托基金在加拿大持有的实物银条资产的次级托管人； (4)在纽约证券交易所Arca和多伦多证券交易所购买单位，并直接向信托的登记和转让代理人提出赎回请求；(V)赎回单位和在赎回单位时付款，所有这些都在“单位的赎回”中描述；以及(Vi)根据多伦多证券交易所和纽约证券交易所的政策建立分配记录日期的信托 Arca。根据NI 81-102附录B-1的规定，信托基金还获得了免除提交合规报告或审计报告的要求。

Sprott实物银质信托

经理

Sprott Asset Management LP

皇家银行广场南塔

湾街200号，套房2600

多伦多，安大略省

M5J 2J1

Tel: (416) 943-8099

Fax: (416) 977-9555

信托基金的管理报告和财务报表中提供了有关该信托基金的更多信息。您可以免费拨打免费电话：1-855-943-8099，从您的经销商处或通过电子邮件：Invest@sprott.com免费获取这些 文件的副本。这些文件和其他有关信托的信息，如信息通报和材料合同，也可在Sprott Asset Management LP互联网网站上获得，网址为：www.sprott.com或www.sedar.com。