瓦莱罗能源公司

投赞成票：提案4“近期和长期温室气体排放目标报告”

年会：2022年4月28日

联系人：美慈投资服务公司玛丽·米内特(Mary Minette)

摘要

作为瓦莱罗能源(“瓦莱罗”或“瓦莱罗公司”)的长期投资者，我们担心该公司没有充分管理气候变化对其核心业务--炼油和销售化石燃料--构成的风险。如果没有目标来确保Valero不仅减少运营排放，还减少与其产品相关的排放，投资者就无法评估Valero是否利用机会扩大对创新、低排放替代产品的投资，并管理其长期气候风险。因此，我们鼓励投资者投票支持这项提议。

已解决子句

股东要求Valero在一年内发布一份报告，并在此后每年以合理的费用和排除机密信息，披露与《巴黎协定》将全球气温上升控制在1.5摄氏度的目标保持一致的近期和长期温室气体减排目标，以及实现这些目标的计划。报告应涵盖公司运营和供应链排放的全部范围。

支持声明

在评估目标时，我们建议管理层自行决定：

·考虑到以科学为基础的目标倡议等团体使用的方法；

·制定低碳过渡计划，显示为实现瓦莱罗目标而实施的证据；

·审议可再生能源、能效、替代燃料生产和管理层认为适当的其他措施的支助目标；以及

·承诺减少运营排放累计对当地社区健康造成的影响。

投赞成票的理由

1)	瓦莱罗正在落后于同行，后者都在披露自己的全部排放范围(范围1、2和3)，并设定了减少排放的目标。Valero不披露3级排放，其唯一的排放目标在范围和期限上受到限制，并依赖误导性的补偿。

2)	瓦莱罗未能满足投资者对气候风险缓解的预期。投资者，包括市场上最大的投资者，越来越希望企业设定完整的价值链目标，以缓解气候风险，与到2050年实现净零排放保持一致，并将全球变暖控制在1.5摄氏度以内。

3)	如果没有指导未来业务计划和资本投资的目标，Valero可能会落后于正在积极采取行动利用低碳燃料和可再生能源领域新商机的同行。

讨论

1)	瓦莱罗正在落后于同行，后者既披露了包括范围3排放在内的所有排放，又设定了减少排放的目标。

去年，Valero在美国市场上最接近的竞争对手Phillips 66和马拉松石油公司已经开始披露他们使用化石燃料产品产生的3级排放。两家公司还设定了开始减少Scope 3排放的目标。此外，这两家公司的中期目标1和2都比瓦莱罗的目标更雄心勃勃：

马拉松石油公司已承诺将其范围1和范围2的排放强度从2014年的水平降低30% 。它的目标将通过实际削减而不是抵消来实现。该公司最近还宣布，到2030年，它将在2019年的基础上将绝对范围3的排放量减少15%。¹

Phillips 66计划到2030年，将运营中的范围1和范围2的排放强度降低30% ，将其能源产品的范围3的排放强度降低15%，低于2019年的水平。该公司的计划也不包括作为减排手段的补偿。²

相比之下，Valero 没有披露使用其产品产生的3级排放。在反对我们的提议的声明中，瓦莱罗认为，“我们大规模生产低碳燃料大大有助于减少范围3的排放，这是因为与这些产品的原料、生产和使用相关的碳强度较低。”这一声明似乎表明，公司可以确定其产品的第三类排放，但选择不这样做。值得注意的是，范围3的排放占任何炼油商碳足迹的绝大多数，因此构成了其气候风险敞口的大部分。对于同行马拉松石油公司(Marathon Petroleum)和菲利普斯66公司(Phillips 66)，范围3的排放量超过温室气体(GHG)总排放量的90%。瓦莱罗的2035年目标只涵盖其运营排放，并严重依赖补偿，因此似乎对该公司的气候风险披露几乎没有实际作用。³

能效(即减少范围1和范围2的排放，而不是“抵消”)只占瓦莱罗2035年目标的一小部分(2.4/32.3=与2011年水平相比，到2035年减少7.4% )。这缺乏雄心，不仅在时机上，而且在削减水平方面也是如此。此外，Valero在2019年实现了能效目标(32.3-2.4=2,990万吨二氧化碳)，并在2020年超过了这一目标(范围1和范围2的排放量加起来，2019年为2,950万吨二氧化碳，2020年为2,750万吨二氧化碳)。⁴这基本上意味着，在2035年前，该公司的化石燃料业务增长将超过能效措施所能实现的减排目标。

瓦莱罗的很大一部分目标将通过补偿与碳捕获和封存相结合的方式实现。虽然该公司雄心勃勃的碳捕获计划是减少排放的有效手段，但有趣的是，值得怀疑的是，Valero还利用其低碳燃料产品的较低排放水平作为范围1和范围2排放的“补偿” 。⁵生产低碳燃料导致公司价值链中的排放减少，即范围3排放减少。认为这些减排是对范围1和范围2的排放的补偿是具有误导性的，因为这将导致重复计算。虽然低碳燃料降低了公司的范围3的排放，但它们不应用于平衡范围1和范围2的运营排放。相反，这为该公司提供了一个报告和设定减少范围3排放的目标的理由，这是这些减少应该被计算在内的。

_____________________________

¹Https://www.marathonpetroleum.com/Operations/Renewable-Fuels/

²Https://investor.phillips66.com/financial-information/news-releases/news-release-details/2021/Phillips-66-Sets-Reduction-Targets-for-Greenhouse-Gas-Emissions/default.aspx

³Https://www.valero.com/responsibility/environmental-stewardship

⁴Https://www.valero.com/responsibility/environmental-stewardship

⁵Https://www.valero.com/responsibility/environmental-stewardship

此外，瓦莱罗生产的生物燃料的很大一部分是玉米乙醇。⁶最近发表在《美国国家科学院院刊》上的一项研究发现，玉米乙醇的生命周期排放量可能至少为24%更高而不是汽油，⁷进一步质疑瓦莱罗使用其乙醇生产作为补偿。

最后，瓦莱罗公司的大量低碳燃料生产表明，瓦莱罗至少有部分减排计划，这与该公司在反对声明中所说的相反(“我们认为，在无法明确确定实现这些目标的战略的情况下，发布有关遥远未来业绩的公告是不明智的”)。

总而言之，瓦莱罗有限的2035年目标落后于最接近的同行阐述的计划，缺乏雄心，具有误导性。

2)	瓦莱罗未能达到投资者对气候风险缓解的期望。

投资者，包括Mercy和我们的联合申请者，越来越希望公司设定目标，以表明他们正在预测和管理气候变化对其业务的风险，并确保世界走上实现《巴黎气候协定》目标的轨道：

在去年11月举行的第26届缔约方会议上，格拉斯哥净零排放金融联盟(GFANZ)宣布，超过130万亿美元的私人资本“致力于将经济转变为净零排放”，并通过减少融资排放来实现《巴黎协定》1.5摄氏度的目标。GFANZ成员包括银行、保险公司、养老基金、资产管理公司、出口信贷机构、证券交易所、信用评级机构、指数提供商和审计公司。⁸

气候行动100+倡议，包括管理资产总额超过60万亿美元的大小投资者，建立了净零基准，要求公司报告其价值链中的所有排放(即，包括范围3排放)，并设定与《巴黎协定》1.5摄氏度目标一致的短期、中期和长期目标。作为一家气候行动100+公司，Valero使用Net-Zero基准进行了评估，未能满足设定目标的任何基准要求。⁹

全球市场上最大的投资者越来越多地要求公司报告所有价值链排放，并设定减少排放的目标。例如，贝莱德的2021年接洽优先事项规定：

我们希望企业阐明他们如何适应将全球变暖控制在远低于2摄氏度的情景，这符合全球希望在2050年前实现温室气体(GHG)净零排放的目标。公司应提供与TCFD框架的四大支柱相一致的披露，包括范围1和范围2排放，以及附带的温室气体减排目标。碳密集型公司还应披露范围3的排放量。¹⁰

_____________________________

⁶Https://www.valero.com/renewables/ethanol

⁷Https://www.pnas.org/content/119/9/e2101084119

⁸Https://www.gfanzero.com/press/amount-of-finance-committed-to-achieving-1-5c-now-at-scale-needed-to-deliver-the-transition/

⁹Https://www.climateaction100.org/company/valero-energy-corporation/

¹⁰Https://www.blackrock.com/us/individual/literature/publication/blk-stewardship-priorities-final.pdf. 另请参阅Https://corporate.vanguard.com/content/dam/corp/research/pdf/Global%20investment%20stewardship%20principles_final_112021.pdf (“Where气候变化是实质性风险，先锋鼓励企业设定与[《巴黎协定》] 目标并明确披露这些目标“)。

瓦莱罗报告的排放量不仅未能达到投资者的预期，而且该公司目前有限的目标与其许多投资者和贷款人设定的净零目标不一致。瓦莱罗面临失去市场份额和获得资本的风险，因为越来越多的机构承诺将其贷款和投资调整为净零目标。

3)如果没有目标来指导未来的商业计划和资本投资，瓦莱罗可能会落后于正在积极采取行动利用低碳燃料和可再生能源(包括电池)新商机的同行。

Valero在其反对声明中指出，它目前在乙醇和可再生柴油的生产方面处于领先地位。然而，这些被认为是“第一代”生物燃料。¹¹ 由于原料的限制，将很难扩大规模。¹²为了满足不断扩大的低碳燃料市场，将需要开发新的技术和原料。

瓦莱罗的同行不仅设定了Scope 3的目标，而且这些目标也在推动和告知对研究和新技术的投资。例如，马拉松石油公司目前在生物燃料生产方面落后于瓦莱罗，但其公布的计划包括“增加我们生产和销售可再生燃料的数量，寻求在我们的运营中扩大可再生能源使用的方法，以及创新和部署新兴技术，以减少对环境的影响，同时提高业务绩效。”马拉松公司的战略包括一家名为Virent Inc.的研究子公司，“使用基于生物的原料来制造临时替代燃料和化学品。”¹³另一个例子是Phillips 66最近收购了Novonix的股份，Novonix是一家开发和供应锂离子电池需求材料的公司。根据Phillips 66的首席执行官的说法：“这项战略投资[…]推进我们追求低碳解决方案的承诺，同时利用我们在特种焦炭市场的领导地位和专业知识“¹⁴

与同行不同的是，Scope 3的目标发出了转移替代燃料产品投资的坚定承诺，而Valero计划只发展其低碳产品，以抵消其运营中基于化石燃料的排放。该公司声称，其化石燃料业务将在碳限制的未来具有成本竞争力和弹性。¹⁵然而，Wood Mackenzie在他们的2摄氏度和1.5摄氏度“加速能源转换”情景中发现，随着石油需求崩溃，炼油面临着持续的合理化，到2050年，炼油毛利率指标都将为负值。在这一不断萎缩的精炼产品市场中幸存下来的是沿海地区，主要是国家石油公司拥有的综合炼油厂/石化设施，位于拥有低碳运营的产业集群 (例如，电气化工艺、低碳氢气以及碳捕获和储存)。¹⁶

_____________________________

¹¹Https://www.energy.gov/eere/bioenergy/biofuel-basics

¹²例如，参见https://theicct.org/publication/impact-renewable-diesel-us-jan22/ (“In实践，似乎不太可能完全宣布[可再生柴油]将实现产能扩张。对原料可获得性的限制以及RFS对可再生柴油生产的支持限制以及其他政策意味着，市场最早不会在2024年(如果有的话)支持50亿加仑的行业。我们预计，在接下来的五年里，一些项目将被推迟或取消，一些项目的运行量将远远低于铭牌产能。

¹³Https://www.marathonpetroleum.com/Operations/Renewable-Fuels/

¹⁴Https://investor.phillips66.com/financial-information/news-releases/news-release-details/2021/Phillips-66-Announces-Strategic-Investment-in-NOVONIX/default.aspx

¹⁵投资者演示文稿，2022年2月，第13页(https://s23.q4cdn.com/587626645/files/doc_downloads/2022/Investor-Presentation-February-2022.pdf)

¹⁶Https://www.woodmac.com/news/the-edge/what-different-scenarios-tell-us-about-the-future-of-oil-and-gas/

瓦莱罗在其反对声明中指出：“我们认为，在无法对实现这些目标的战略有一个清晰的视线的情况下，发布有关遥远未来业绩的公告是不明智的。”如果瓦莱罗计划如其声称的那样发展其低碳燃料业务，范围3的目标不仅看起来是可以实现的，它还将显示出对公司这部分业务的承诺。瓦莱罗不愿设定范围3的目标，以及更雄心勃勃的范围1和范围2的目标，这让人质疑其未来对低碳燃料、推动创新和气候风险全面管理的承诺的力度。

结论

对这项股东提案投赞成票

作为瓦莱罗能源的长期投资者，我们担心该公司没有充分管理气候变化对其核心业务--炼油和销售化石燃料--构成的风险。如果没有目标以确保该公司不仅减少运营排放，而且还减少与其产品相关的排放，投资者就无法评估该公司是否正在利用机会扩大对低排放替代品的投资并管理其长期气候风险。因此，鼓励投资者投票支持这项提议。

上述信息可能通过电话、美国邮件、电子邮件、某些网站和某些社交媒体场所向股东传播，不应被视为投资建议或授权投票给您的委托书。向股东传播上述信息的费用完全由一名或多名联席申报人承担。代理卡不会被任何共同申请者接受。请不要将您的委托书发送给任何CO-Filer。要投票给您的代理，请按照您的代理卡上的说明操作.