MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS

展品99.2

管理层的讨论与分析

本管理层对弗兰科-内华达公司(“弗兰科-内华达”、“本公司”、“我们”或“我们的”)财务状况及经营业绩的讨论及分析(“MD&A”)乃根据弗兰科-内华达于2022年3月9日所掌握的资料编制，并应与弗兰科-内华达截至2021年及2020年12月31日止年度的经审核综合财务报表及相关附注(“财务报表”)一并阅读。财务报表和本MD&A以美元表示，并已根据国际会计准则委员会(IASB)发布的国际财务报告准则(IFRS)编制。

提醒读者，MD&A包含前瞻性陈述，实际事件可能与管理层的预期不同。欢迎读者阅读本MD&A结尾处的“关于前瞻性信息的警示声明”，并查阅弗兰科-内华达截至2021年和2020年12月31日止年度的经审计综合财务报表和财务报表的相应附注，这些财务报表的相应附注可在我们的网站www.franco-nevada.com、SEDAR www.sedar.com和提供给美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)的Edgar6-K表格(www.sec.gov)上查阅。

有关弗兰科-内华达公司的更多信息，包括我们的年度信息表格和40-F表格，分别可在SEDAR网站www.sedar.com和Edga网站www.sec.gov上获得。这些文件包含对弗兰科-内华达公司某些生产和高级特许权使用费和流动资产的描述，以及对影响该公司的风险因素的描述。欲了解更多信息，请访问我们的网站www.franco-nevada.com。


3	概述
3	战略
5	亮点
9	导向
10	市场概述
11	精选财务信息
12	按资产划分的收入
13	季度财务业绩回顾
17	年度财务业绩回顾
21	减值费用和冲销
22	一般、行政和按份额计算的薪酬费用
22	其他收入和支出
23	季度信息摘要
24	资产负债表审查
25	流动性和资本资源
30	关键会计估计
31	流通股数据
31	财务报告和披露控制程序的内部控制
32	非公认会计准则财务衡量标准
34	关于前瞻性信息的警示声明

本报告中使用的缩写

本MD&A中可能使用以下缩写：


缩写定义
审查期间		量测		兴趣类型
"2021"	截至2021年12月31日的年度	“土力工程处”	黄金当量盎司	“NSR”	冶炼厂净收益特许权使用费
"2020"	截至2020年12月31日的年度	《PGM》	铂族金属	“GR”	总版税
"Q4"	截至12月31日的三个月期间	“盎司”	盎司	“ORR”	凌驾于版税之上的版税
"Q3"	截至9月30日的三个月期间	“Oz Au”	一盎司黄金	《GORR》	总排他性特许权使用费
"Q2"	截至6月30日的三个月期间	《绿野仙踪》	一盎司银	“FH”	永久保有或出租人特许权使用费
"Q1"	截至3月31日的三个月期间	“盎司铂”	1盎司铂金	“NPI”	净利润利息
		《奥兹帕德》	1盎司钯	“NRI”	专利权使用费净利息
地点和货币		"62% Fe"	62%铁矿粉，干米制	“我”	工作利益
"U.S."	美国		吨CFR中国
“美元”或“美元”	美元	“LBMA”	伦敦金银市场协会
“C$”或“CAD”	加元	“bbl”	枪管
“R$”或“BRL”	巴西雷亚尔	“mcf”	千立方英尺
“A$”或“AUD”	澳元	“WTI”	西德克萨斯中质油

有关各类协议的定义，请参阅我们在SEDAR上提交的最新年度信息表(www.sedar.com)或我们在Edga上提交的Form 40-F(www.sec.gov)。


2021年管理层的讨论与分析	2

概述

弗兰科-内华达公司是领先的以黄金为重点的特许权使用费和流媒体公司，拥有按商品、地理位置、运营商、收入类型和项目阶段划分的最大和最多元化的特许权使用费和流投资组合。


我们的投资组合(截至2022年3月9日)
	贵金属	其他矿业	能量	共计
生产	45	12	55	112
进阶	36	7	—	43
探索	141	82	27	250
共计	222	101	82	405

我们的股票在多伦多证券交易所和纽约证券交易所上市，代码为FNV。对我们股票的投资预计将为投资者提供收益、大宗商品价格敞口和勘探选择权，同时限制对成本通胀和其他运营风险的敞口。

战略

我们的口号是“弗兰科-内华达是有效的黄金投资”，我们致力于确保它的成功，为我们的股东、我们的运营合作伙伴和我们的社区：

●

我们认为，将风险较低的黄金投资与强劲的资产负债表、逐步增加的股息和勘探选择权敞口相结合，是吸引寻求对冲市场不稳定的投资者的正确组合。自14年前首次公开招股以来，我们每年都会增加股息，我们的股价表现优于金价和所有相关的黄金股票基准。

●

我们与我们的运营伙伴建立了长期的联盟。这种一致性和我们特许权使用费和STREAMS的自然灵活性是周期性资源部门的有效融资工具。

●

我们致力于成为我们所有社区的积极力量，促进负责任的采矿，提供安全和多样化的工作场所，并为我们投资的业务建立社区支持做出贡献。

我们的收入来自各种形式的协议，范围从冶炼厂净收益、利润、净利润利息、净特许权使用费利息、工作利益和其他类型的安排。我们不经营矿山，不开发项目，不进行勘探。弗兰科-内华达拥有自由现金流产生业务，未来资本承诺有限，管理层专注于管理和增长其特许权使用费和流的投资组合。我们认识到该行业的周期性，并有长期的投资前景。我们保持强劲的资产负债表，将金融风险降至最低，这样我们就可以在大宗商品周期低迷时进行投资。


2021年管理层的讨论与分析	3

这种商业模式的优势是：

●

商品价格选择权的风险敞口；

●

在大片地质上有远景的土地上的永久发现选项；

●

除初始投资外，没有额外的资本要求；

●

对成本上涨的风险敞口有限；

●

现金募集有限的自由现金流业务；

●

一项可以在整个大宗商品周期中产生现金的高利润业务；

●

一种可扩展和多元化的业务，可以用少量稳定的管理费用管理大量资产；以及

●

注重前瞻性增长机会而不是运营或发展问题的管理层。

我们的短期财务业绩主要与大宗商品价格和我们资产组合的产量挂钩。我们的可归属产量通常由收购新资产来补充。从长期来看，我们的业绩受到可供运营商扩大或延长我们的生产资产或将我们的先进和勘探资产投入生产的勘探和开发资本的数量的影响。

我们的业务重点是创造黄金和贵金属资源的敞口。这主要涉及对金矿的投资，并向铜和其他贱金属矿提供融资，以获得对副产品金、银和铂族金属生产的敞口。我们还投资于其他金属和能源，以使我们的股东获得更多的资源选择。2021年，我们76.6%的收入来自贵金属，83.9%来自矿业资产。

弗兰科-内华达商业模式的优势之一是，当生产商成本增加时，我们的利润率通常不会受到影响。我们的主要利益是特许权使用费和基于生产水平的支付/交付流，而不调整运营商的运营成本。2021年，这些利益占我们收入的93.1%。我们也有少量的NPI和NRI特许权使用费，这是基于基础业务的利润。

_________________________

从2021年第四季度开始，弗兰科-内华达能源资产的收入将计入地球观测组织。在本MD&A中，重新计算了比较时期的地球物理观测数据，以符合当前的表述。GEOS包括弗兰科-内华达公司在扣除适用的回收和偿付因素后，在我们的矿业和能源资产中的可归属产量份额。对于NSR特许权使用费，GEO是按毛基估计的，就纯盎司而言，是在支付公司支付的每盎司合同价格之前估计的。对于NPI特许权使用费，计算GEO时要考虑NPI经济情况。银、铂、钯、铁矿石、石油、天然气和其他大宗商品通过将相关收入(包括结算调整)除以相关金价而转换为GEO。计算从特定资产赚取的地球观测所用的价格因特许权使用费或分流协议的不同而异，该协议可能参考经营者实现的市场价格，或生产或销售该商品的月份、季度或年份的平均价格。为了说明起见，请参阅本MD&A第13页和第17页的平均商品价格表，了解可用于计算截至2021年和2020年12月31日的年度的地球观测的指示性价格。


2021年管理层的讨论与分析	4

亮点

关于我们的地球观测卫星

为了更全面地衡量我们的业务表现，我们现在将能源资产的收入计入我们的地球观测组织的计算中。我们相信，这种方法将有助于我们的投资者评估我们的投资组合的全部规模。已重新计算比较期间的全球环境观测系统，以符合目前的列报方式。

财务更新-2021年第4季度与2020年第4季度

●

182,543 GEOs⁽¹⁾2021年第四季度销售，增长12.3%；

●

收入3.277亿美元，增长7.6%；

●

现金成本为4840万美元，或每个售出的GEO为265美元⁽²⁾⁽³⁾，相比之下，4,670万美元，或每个售出的GEO 287美元；

●

调整后EBITDA为2.698亿美元，或每股1.41美元⁽²⁾，分别增长6.4%和6.0%；

●

利润率为82.3%⁽²⁾，与83.3%相比；

●

净收入2.209亿美元，或每股1.16美元，分别增长25.0%和24.7%。2021年第四季度的净收入包括与我们在韦伯恩单位的权益有关的7550万美元(税后基础上为5550万美元)的税前冲销减值；

●

1.637亿美元，或调整后净收益每股0.86美元⁽²⁾，与2020年第四季度相对一致；

●

经营活动提供的现金净额2.79亿美元，增长13.3%；

●

截至2021年12月31日的现金和现金等价物5.393亿美元；

●

截至2021年12月31日的可用资本为16亿美元，包括现金和现金等价物以及我们循环信贷安排下可借入的金额。

财务更新-2021年与2020年

●

售出728,237个土力工程处⁽¹⁾，增长27.0%；

●

收入13.0亿美元，增长27.4%

●

现金成本为1.783亿美元，或每个售出的GEO为245美元⁽³⁾，相比之下，1.588亿美元，或每个售出的GEO为277美元；

●

调整后的EBITDA为10.923亿美元，或每股5.72美元，分别增长30.1%和29.7%；

●

利润率为84.0%，高于82.3%；

●

净收入7.337亿美元，或每股3.84亿美元，分别增长124.9%和124.6%；

●

调整后净收益为6.736亿美元，或每股3.52美元，分别增长30.5%和29.9%；

●

经营活动提供的现金净额9.554亿美元，增长18.8%。

_________________________

2	现金成本、每售出GEO的现金成本、调整后的EBITDA、调整后的每股EBITDA、利润率、调整后的净收入和调整后的每股净收入是非GAAP财务指标，根据IFRS没有标准化意义，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标进行比较。有关每个非GAAP财务指标的更多信息，请参阅本MD&A的“非GAAP财务指标”部分。

3	从2021年第四季度开始，弗兰科-内华达能源资产的收入将计入地球观测组织。同样，每个地球观测组织的现金成本和现金成本的构成也进行了修改，以包括与弗兰科-内华达能源资产相关的成本和地球观测组织。已重新计算比较期间每个地球观测组织的现金成本和现金成本，以符合当前的列报方式。


2021年管理层的讨论与分析	5

重大投资组合更新

与我们的资产组合相关的其他更新可在我们于2022年3月9日发布的新闻稿中获得，可在SEDAR网站www.sedar.com和Edga网站www.sec.gov上获得。

我们Weyburn权益的减值冲销

我们的能源组合在过去一年中受益于石油和天然气价格的上涨，收入超过了我们2021年的指导。鉴于预测石油和天然气价格相对于2020年4月的低点有所上升，我们评估了我们之前减值的能源资产的潜在减值逆转指标。因此，我们记录了7550万美元的税前减值冲销(税后基础上为5550万美元)，用于我们在韦伯恩部门的权益。有关更多详细信息，请参阅本MD&A的“减值费用和冲销”部分。

科布雷巴拿马宪法诉讼程序

关于正在进行的与Minera巴拿马公司(“MPSA”)采矿特许权合同有关的宪法诉讼，First Quantum Minerals Ltd.(“First Quantum”)报告称，巴拿马政府于2021年7月宣布任命一个由高级政府部长和官员组成的高级别委员会，由商务部部长担任主席，讨论First Quantum的特许权合同。2021年9月，最高法院维持其对First Quantum向法院提出的澄清动议的裁决，该动议涉及其于2018年9月宣布的第9号法律决定，该裁决于2021年第四季度刊登宪报。First Quantum的理解是，根据《巴拿马司法程序法》第2573条，维持违反1997年第9号法律的违宪裁决不具有追溯力，因此，1997年颁布第9号法律时对采矿特许权合同的批准保持不变，按现状提供业务连续性。2021年9月，商务部公开宣布，关于环境和劳工问题两个议题的高级别正式讨论达到高潮。

2022年1月，巴拿马政府提出了一项新建议，即政府应每年从科布雷巴拿马公司获得3.75亿美元的福利，并由毛利特许权使用费取代应向政府支付的现有收入特许权使用费。双方继续敲定这些拟议原则背后的细节，包括实现预期结果的适当机制、针对铜价下行影响和生产情景对first Quantum业务的必要保护，以及确保新合同和立法既持久又可持续。

一旦达成协议并将完整的合同记录在案，预计新起草的立法将提交国民议会。First Quantum指出，它欢迎强有力的部长级委员会进程的透明度，并希望这一问题能够很快结束。

弗兰科-内华达公司预计，根据我们的STREAM协议，目前的提议不会对未来的交付产生实质性影响。

Candelaria采矿顺序的变化

2021年6月，Lundin矿业公司(“Lundin”)报告称，将于2021年下半年调整Candelaria矿露天矿的近期开采顺序，这将影响开采和可供加工的直接矿石数量。因此，Candelaria 2021年的黄金产量为91,000盎司，而最初的指引为95,000-100,000盎司。2021年11月，Lundin报告称，将把2022年产量预期从之前宣布的9.5万-10万黄金盎司下调至8.3万-8.8万黄金盎司。2023年的产量预期从110,000-115,000黄金盎司修正为90,000-95,000黄金盎司。

虽然修订后的前景低于之前宣布的水平，但根据计划加工率的预期实现，未来三年的产量预计将比2021年有所增加，因为2023年初实现了消除蜡烛厂鹅卵石粉碎电路瓶颈的举措。

塔西亚斯特钢厂暂时停产

2021年6月，Kinross Gold Corporation(“Kinross”)宣布，由于其Tasiast矿起火，工厂暂时停止运营。Kinross报告说，它已经在2021年下半年重新启动了工厂。2021年第四季度，产量逐步提升，2022年1月，该厂的日产量持续达到19,000-20,000吨。Tasiast 24K项目预计将逐步提高吞吐量至每天24,000吨，仍将按计划于2023年年中完成，第一阶段项目将按计划在2022年第一季度末达到每天21,000吨的持续吞吐量。

AğI DağI版税的减值

2021年4月，土耳其AğI DağI项目的所有者阿拉莫斯黄金公司宣布，它向土耳其共和国提交了一份投资条约索赔，原因是该公司未能对其Kirazlı金矿的关键许可证和许可进行例行续签。尽管弗兰科-内华达公司对Kirazlı矿没有特许权使用费，但Kirazlı矿开发活动的停止预计将对AğI DağI项目的推进产生负面影响。因此，弗兰科-内华达将这一事件视为减值指标，并在2021年第二季度注销了其AğI DağI特许权使用费750万美元的全部账面价值。


2021年管理层的讨论与分析	6

延长萨德伯里(麦克里迪西部矿)的采矿作业

2021年2月，安大略省萨德伯里麦克克里迪西部矿的运营商KGHM国际有限公司(“KGHM”)批准延长麦克克里迪西部矿的采矿作业。弗兰科-内华达公司评估，延长地雷计划的寿命是以前确认的减值损失冲销的迹象，并进行了减值冲销评估。虽然于二零二一年三月三十一日的估计可收回价值估计为3,270万美元，但并无减值拨回，这是因为若没有先前录得的减值亏损而厘定的账面价值(扣除损耗)为零。

此外，在2021年6月，弗兰科-内华达同意从2021年6月1日起，在每月平均金价超过1,333美元/盎司的期间，将每个GEO的收购价从每盎司800美元提高到当前月平均黄金现货价格的60%，当黄金现货价格超过2,000美元/盎司时，收购价将为1,200美元/盎司。

新冠肺炎疫情影响最新进展

我们继续监测新冠肺炎疫情对我们资产组合的影响。虽然世界各地的病例重新出现，包括由于更易传播的变异菌株引起的病例，但对我们的业务和资产的影响有限。我们的员工已过渡到混合办公模式，在截至2021年12月31日的一年中，我们持有特许权使用费、流或其他权益的业务均未因疫情而暂停。

企业发展

投资Skeena Resources Limited(Eskay Creek)-加拿大

于2021年12月23日，收购总价为1,720万美元(2,210万加元)：(I)吾等收购了Skeena Resources Limited(“Skeena”)的1,471,739股普通股，(Ii)吾等与Skeena订立协议，修订现有1%NSR特许权使用费协议的条款，使经修订的特许权使用费将涵盖Eskay Creek金银项目(“Eskay Creek”)的几乎所有土地包，包括所有目前已知的矿化区。以及(Iii)Skeena就在Eskay Creek出售0.5%的NSR特许权使用费(“0.5%NSR特许权使用费”)授予Franco-Nevada优先购买权(“ROFR”)。

如果Skeena在2023年10月2日之前没有出售0.5%的NSR特许权使用费，弗兰科-内华达州将有权以2250万加元的价格购买0.5%的NSR特许权使用费。

收购罗斯蒙特/铜业世界特许权使用费权益-美国

2021年11月26日，我们通过一家全资子公司从某些私人卖家手中收购了哈德贝矿业公司(Hudbay Minerals Inc.)罗斯蒙特铜矿项目现有0.585%的NSR特许权使用费权益。收购该特许权使用费的条款与我们现有的1.5%NSR特许权使用费相同，并涵盖相同的土地组合，包括大部分铜世界矿藏，我们现在对该项目拥有2.085%的NSR。

0.585%NSR特许权使用费权益的总代价高达1,950万美元，应付金额如下：(I)于交易完成时支付7,000,000美元及(Ii)于Rosemont及/或铜矿实现若干里程碑时支付最高1,250万美元或有付款。

收购Vale Royalty-巴西

于2021年4月16日，我们以5.38亿美元(3,049,500,000雷亚尔)收购淡水河谷公司(“淡水河谷”)5,700万未偿还参与债券(“特许权使用费”)。特许权使用费条款按100%基准就(I)淡水河谷北部系统的铁矿石销售，包括Serra Norte、Serra Sul及Serra东帝汶业务的铁矿石销售，及(Ii)中期内淡水河谷东南系统约70%的铁矿石销售能力，包括Itabira、Minas Centrais(Brucutu)及Mariana(Fazendão)的铁矿石销售，提供1.8%(0.264%可归属)的净销售特许权使用费。一旦铁矿石的累计销售门槛达到1.7BT，东南系统将开始根据特许权使用费缴费，淡水河谷目前预计将在2024年至2025年之间实现这一门槛。特许权使用费亦就若干铜及黄金资产拨付2.5%(0.367%可归属)净销售特许权使用费，就Sossego矿而言则为1.25%(0.183%可归属)。此外，特许权使用费规定对所有其他矿产(涵盖的采矿权包括锌和锰等其他矿产的潜在矿藏)收取1%(0.147%可归属)的净销售特许权使用费，但须受某些门槛的限制。1%税率(0.147%可归属)亦适用于出售相关资产时的净收益。

特许权使用费于3月31日每半年申报一次^ST和9月30日^这是反映前半个日历年期间销售额的每一年。

这笔交易的资金来自手头的现金和我们10亿美元的企业循环信贷安排中的1.5亿美元。提取的款项在2021年6月30日前全额偿还。

投资加拿大拉布拉多铁矿石特许权使用费公司

我们已累计对拉布拉多铁矿特许权公司(“LIORC”)进行了9.9%的股权投资。该职位是在多年来收购的，总投资为7420万美元(9300万加元)，平均成本为每股11.72美元(14.72加元)。对LIORC的投资类似于特许权使用费，因为LIORC产生的收入来自LIORC基本7%的凌驾特许权使用费权益、每吨佣金0.10加元和力拓运营的加拿大铁矿石公司(IOC)Carol Lake矿15.1%的股权。LIORC通常从国际奥委会的净收入中最大限度地支付现金股息，同时保持适当的营运资本水平。我们从LIORC获得的股息反映在我们多元化资产的收入中，并计入了出售的地球观测组织的计算中。


2021年管理层的讨论与分析	7

收购科特迪瓦的Séguéla Royalty

2021年3月30日，我们以1520万美元(2000万澳元)收购了Fortuna Silver Mines Inc.在科特迪瓦的Séguéla金矿项目1.2%的NSR。这项特许权使用费协议可在交易完成后按购买价格的比例回购至多50%的特许权使用费，回购期限最长为三年。

收购稳定的黄金和白银流-秘鲁

2021年3月8日，我们通过一家全资子公司完成了一项贵金属流协议，该协议涉及秘鲁Condesable矿的金银生产，预付保证金为1.65亿美元。Condisable矿位于秘鲁利马以南约90公里处，由私营公司Southern Peaks Mining LP(“SPM”)的一家子公司拥有和运营。从2021年1月1日至2025年12月31日，弗兰科-内华达每年将收到8,760盎司黄金和291,000盎司白银，直到总共交付43,800盎司黄金和1,455,000盎司白银(“固定交货”)。此后，弗兰科-内华达将获得63%的黄金和白银产量，直至累计交付87,600盎司黄金和2,910,000盎司白银(“可变第一阶段交付”)。然后，在矿山剩余寿命内，精矿中生产的金和银的比例降至25%(“可变第二阶段交付”)。弗兰科-内华达将支付现货价格的20%购买黄金和白银，以换取在该流下交付的每盎司黄金和白银(“持续付款”)。该流的生效日期为2021年1月1日，第一个季度交货时间为2021年3月15日。

在2025年3月8日之前，在受到某些限制的情况下，SPM的子公司可以选择进行一次性特别交付，包括按当时的现货价格计算相当于1.188亿美元的盎司精炼黄金，以实现对固定交付和可变第一阶段交付的提前付款。第二阶段的可变交付将在此后立即开始。

与大陆资源公司收购美国石油和天然气特许权使用费

通过一家全资子公司，我们与大陆资源公司(“大陆资源”)建立了战略关系，通过共同拥有的实体(“特许权使用费收购合资企业”)收购大陆资源公司经营区域内的特许权使用费。在2021年第四季度和2021年第四季度，弗兰科-内华达对特许权使用费收购合资企业的贡献分别为1170万美元和2240万美元(2020年第四季度分别为1050万美元和2980万美元)。截至2021年12月31日，弗兰科-内华达公司在特许权使用费收购合资企业中的累计投资总额为4.284亿美元，弗兰科-内华达公司的剩余承诺为9160万美元。

融资

信贷安排

截至2021年12月31日，我们的循环信贷安排没有借款。

2021年7月9日，我们以基本相同的条款续订了我们的10亿美元无担保循环定期信贷安排(“企业革命者”)，将到期日从2024年3月22日延长至2025年7月9日。2021年4月，我们从公司革命基金中提取了1.5亿美元，用于支付淡水河谷特许权使用费的部分收购成本。提取的款项在2021年6月30日前全额偿还。此外，我们还以备用信用证的形式为加拿大税务局(CRA)的审计提供了1820万美元(2310万加元)的保证金。备用信用证减少了公司改革项下的可用余额。

2021年3月16日，弗兰科-内华达(巴巴多斯)公司修改了其1亿美元的无担保循环信贷安排(“FNBC Revolver”)，将期限再延长一年。FNBC Revolver的到期日为2022年3月20日。然而，我们不打算延长FNBC Revolver的期限，这样该设施在2022年3月20日之后将无法使用。

分红

我们此前宣布，弗兰科-内华达公司董事会提高了公司的季度股息，并宣布于2022年3月31日向2022年3月17日登记在册的股东支付每股0.32美元的季度股息。这比上一季度每股0.30美元的股息增加了6.7%，标志着弗兰科-内华达公司的股东连续第15年增加。董事会从2022年开始，将年度股息审查提前到了今年。股息政策现在将在本财年开始时进行审查，因此股息的任何增加都将在整个财年生效，而不是像前几年那样从第二季度开始。

2021年，宣布的股息为每股1.16美元。根据我们的股息再投资计划(“DIP”)，宣布的股息总额为2.214亿美元，其中1.796亿美元以现金支付，41.8亿美元以普通股支付。


2021年管理层的讨论与分析	8

指导方针和五年展望

以下内容包含前瞻性陈述。有关可能导致我们的实际结果与下面的前瞻性陈述大不相同的重大因素的描述，请参阅我们在www.sedar.com上提交给加拿大证券监管机构的最新年度信息表格中的“警告声明”和“风险因素”部分，以及我们提交给美国证券交易委员会的最新Form 40-F表格。Www.sec.gov。2022年指引和五年展望基于假设，包括基于基础物业的第三方所有者和运营商的公开声明和其他披露以及我们对此的评估而从我们的资产预测的运营状态。

2022年指南

2021年对弗兰科-内华达来说是显著增长的一年，创纪录的收入和地球观测总数同比增长27.0%。2022年，我们预计与2021年相比，产量略有下降，具体如下：


	2022年指南	2021年实际	2020年实际
GEO总销售额	680,000 - 740,000	728,237	573,347
贵金属GEO销售	510,000 - 550,000	558,397	511,677

我们预计我们的流将贡献我们的GEO销售额的385,000到425,000之间。在截至2021年12月31日的一年中，我们售出的418,982个地球观测卫星来自Streams。

对于我们的2022年指引和5年展望，在反映黄金、白银、铂、钯、铁矿石、石油和天然气商品对地球观测组织的收入时，我们假设以下价格：1,800美元/盎司Au，23.00美元/盎司银，1,000美元/盎司铂，2,100美元/盎司PD，125美元/吨铁62%CFR China，85美元/桶WTI石油和3.75美元/mcf Henry Hub天然气。

我们的2022年指导和5年展望如下所示，不假设任何其他收购，也不反映我们可能向与大陆航空的特许权使用费收购合资企业额外贡献的任何增量收入，作为我们剩余的9160万美元承诺的一部分。

贵金属：

●

南美：对于Candelaria，我们预计售出6万至7万个GEO，与2021年售出的GEO相对一致。虽然我们预计生产将受益于消除工厂鹅卵石粉碎电路瓶颈的举措，但这些举措的效果预计要到2023年初才能实现。对于安塔帕凯，我们预计产量将从2021年的62,411个地球物理对象降至47,500至57,500个地球物理对象之间，这是由于根据矿山计划寿命排序预计品位较低。对于安塔米纳来说，2021年，我们受益于强劲的白银生产，全年实现了380万银盎司的销售。2022年，我们预计交货量将恢复到280万至320万银盎司的长期预期区间的较高端。

●

中美洲和墨西哥：预计科布雷巴拿马的铜产量将增加，First Quantum宣布2022年的产量指引在33万吨至36万吨之间，高于2021年的331,000吨。然而，虽然该矿的铜产量预计将增加，但我们预计弗兰科-内华达的金银盎司交货量将在120,000至140,000个Geo之间，与2021年相对一致。我们在2021年的交货量为131,062个GEO，其中包括2020年第四季度生产的盎司黄金，但发货推迟到2021年第一季度。对于Guadalupe-Palmarejo，我们预计2022年的地球观测组织数量将减少至35,000至45,000个地球观测组织之间，因为2021年的地球观测组织产量特别强劲，这是因为更高的磨坊产量和来自我们河流覆盖的土地的大量产量。

●

美国：虽然我们预计Stillwater的PGM产量相对稳定，但我们预计，根据我们为2022年指引假设的大宗商品价格，较低的铂和钯价格将转换为比2021年更少的地球观测。我们还预计来自GoldStrike的地球观测组织会减少，因为2021年收到的付款包括与前几个时期相关的710万美元的特许权使用费，预计2022年不会再次出现。

●

加拿大：随着生产从我们的特许权使用费领域转移，我们预计我们的hemlo NPI的特许权使用费会更低。我们预计这一下降将被McCreedy West基于矿山计划的生命周期增加的产量以及我们在MusselWhite上的NPI恢复支付的特许权使用费所部分抵消。

●

世界其他地区：我们预计苏比卡(Ahafo)特许权使用费的产量将增加，因为Ahafo的产量预计将从2021年的481,000盎司增加到2022年的650,000盎司。此外，弗兰科-内华达公司预计，更大比例的生产将来自我们特许权使用费覆盖的土地。Tasiast的产量预计也将大幅增加，因为该矿在2021年6月的一场磨坊火灾后已恢复全面生产，并继续逐步提高产能至每天24,000吨。

多样化：

●

铁矿石：我们受益于2021年创纪录的铁矿石价格。我们的淡水河谷特许权使用费产生的GEO达到了我们预期范围的高端，LIORC支付了自2015年我们获得股权以来任何一年的最高股息。铁矿石价格已从2021年年中的纪录高位回落。我们假设2022年铁基准铁矿石价格为每吨125美元，略低于最近的现货价格。按照这些价格，我们预计我们多元化的矿业资产将贡献35,000至55,000个GEO，而2021年的GEO为52,584个。


2021年管理层的讨论与分析	9

●

能源：由于石油和天然气价格在2021年上涨，我们的能源资产对2021年的收入做出了重大贡献，2021年产生了117,256个地球物理观测数据。2022年，我们假设石油的大宗商品价格为85美元/桶WTI，天然气的价格为3.75美元/mcf Henry Hub，这两个价格都低于最近的现货价格。根据这些价格，我们预计我们的能源资产将提供125,000至145,000个GEO。我们美国资产的产量预计将与2021年的产量保持一致。根据我们与大陆航空的特许权使用费收购合资企业最近获得的特许权使用费预计将提供额外的数量贡献。预计这将被米德兰盆地产量的下降部分抵消，由于在我们的土地上钻探了许多新的高特许权使用费油井，米德兰盆地在2021年表现特别好。我们加拿大资产的基本表现预计将保持稳定，然而，扣除运营和资本成本后的Weyburn NRI数量应该会受益于强劲的大宗商品价格。

损耗：我们预计2022年的损耗和折旧费用在2.7亿美元到3.0亿美元之间，而2021年的损耗和折旧费用为2.996亿美元。

资本承诺：截至2021年12月31日，我们对与大陆航空的特许权使用费收购合资企业的剩余资本承诺为9160万美元。

5年展望

我们预计，到2026年，我们的投资组合将产生765,000至825,000个地球观测组织，其中57万至610,000个地球观测组织预计将来自贵金属资产。这一前景假设Cobre巴拿马公司将在2023年将其工厂产能扩大到每年1亿吨。它还假设在Salares Norte、Greenstone(Hardrock)、Rosemont、瓦伦丁湖和Eskay Creek开始生产，从萨德伯里到2026年继续交付，MWS的流量将在2024年达到顶峰。

市场概况

黄金和其他贵金属的价格是决定弗兰科-内华达公司盈利能力和运营现金流的最大因素。黄金价格可能会波动，并受到许多宏观经济和行业因素的影响，这些因素超出了我们的控制范围。对金价的主要影响包括利率、财政和货币刺激、通胀预期、货币汇率波动(包括美元的相对强势)以及黄金的供求。

在将非黄金商品反映为地球观测组织时，商品价格波动也会影响地球观测组织的数量。银、铂、钯、铁矿石、其他采矿商品及石油及天然气按相关金价除以相关收入(包括结算调整)而反映为地球观测组织。计算从特定资产赚取的地球观测所用的价格因特许权使用费或分流协议的不同而异，该协议可能参考经营者实现的市场价格，或生产或销售该商品的月份、季度或年份的平均价格。

金价在2021年下半年走软，反映出对利率上升和美元走强的预期，尽管在当前的通胀环境下，市场情绪仍然积极。金价上涨1.7%，2021年平均价格为每盎司1,800美元，而2020年为每盎司1,770美元，2021年年底为每盎司1,763美元。本年度白银价格强劲，2021年平均价格为25.17美元/盎司，较2020年的20.55美元/盎司上涨22.5%。2021年，铂和钯的平均价格分别为1,091美元/盎司和2,397美元/盎司，而2020年的平均价格分别为884美元/盎司和2,194美元/盎司，分别上涨23.4%和9.3%。

石油和天然气价格在2021年上涨，反映出随着经济继续从新冠肺炎疫情中复苏，需求和供应短缺加剧。2021年，WTI的平均价格为67.91美元/桶，比2020年上涨了72.5%。埃德蒙顿轻质原油的平均价格在2021年为80.29加元/桶，与2020年相比上涨了75.6%。Henry Hub天然气的平均价格在2021年为3.72美元/mcf，而2020年为2.13美元/mcf，上涨了74.6%。

铁矿石价格在2021年年中达到创纪录高位，但在2021年下半年下跌。2021年，62%的铁矿粉的平均价格为160美元/吨，而2020年为107美元/吨，上涨了49.5%。

年底后，持续的政治紧张局势和不确定因素，包括与俄罗斯和乌克兰事态发展有关的不确定因素，进一步加剧了包括黄金、石油和天然气在内的商品价格的波动。


2021年管理层的讨论与分析	10

精选财务信息


	截至以下三个月						截至年底的年度
(以百万为单位，除平均金价外，GEO已售出，	十二月三十一日，						十二月三十一日，
利润率、每盎司金额和每股金额)	2021			2020			2021			2020		2019

统计指标
平均金价	$	1,795		$	1,873		$	1,800		$	1,770	$	1,392
已售出GEOS⁽¹⁾		182,543			162,533			728,237			573,347		598,397

全面收益表
收入	$	327.7		$	304.5		$	1,300.0		$	1,020.2	$	844.1
损耗和折旧		78.2			67.5			299.6			241.0		263.2
销售成本		48.4			46.7			178.3			158.8		144.8
营业收入		267.1			195.8			860.7			336.5		410.2
净收入		220.9			176.7			733.7			326.2		344.1
基本每股收益	$	1.16		$	0.93		$	3.84		$	1.71	$	1.83
稀释后每股收益	$	1.15		$	0.92		$	3.83		$	1.71	$	1.83

宣布的每股股息	$	0.30		$	0.26		$	1.16		$	1.03	$	0.99
宣布的股息(包括点滴股息)	$	57.4		$	50.7		$	221.4		$	197.2	$	187.0
加权平均流通股		191.2			190.9			191.1			190.3		187.7

非GAAP衡量标准
现金成本^{(2) (3)}	$	48.4		$	46.7		$	178.3		$	158.8	$	144.8
现金成本^{(2) (3)}按已售出的地球观测组织	$	265		$	287		$	245		$	277	$	242
调整后的EBITDA⁽²⁾	$	269.8		$	253.7		$	1,092.3		$	839.6	$	673.4
调整后的EBITDA⁽²⁾每股	$	1.41		$	1.33		$	5.72		$	4.41	$	3.59
保证金⁽²⁾		82.3	%		83.3	%		84.0	%		82.3		79.8	%
调整后净收益⁽²⁾	$	163.7		$	163.0		$	673.6		$	516.3	$	341.5
调整后净收益⁽²⁾每股	$	0.86		$	0.85		$	3.52		$	2.71	$	1.82

现金流量表
经营活动提供的净现金	$	279.0		$	246.3		$	955.4		$	803.9	$	617.7
用于投资活动的净现金	$	(36.4)		$	(137.9)		$	(765.0)		$	(309.0)	$	(436.1)
用于融资活动的现金净额	$	(46.1)		$	(39.7)		$	(180.2)		$	(91.8)	$	(119.8)


	截至		截至		截至
	十二月三十一日，		十二月三十一日，		十二月三十一日，
(单位：百万)	2021		2020		2019
财务状况表
现金和现金等价物	$	539.3	$	534.2	$	132.1
总资产		6,209.9		5,592.9		5,280.6
债务		—		—		80.0
递延所得税负债		135.4		91.5		82.4
股东权益总额		6,025.2		5,443.8		5,062.2
可用资金		1,621.1		1,616.1		1,226.2

1	从2021年第四季度开始，弗兰科-内华达能源资产的收入将计入地球观测组织。在本MD&A中，重新计算了比较时期的地球物理观测数据，以符合当前的表述。请参阅本MD&A第4页底部的注释1，以了解计算地球观测数据的方法，以及为说明起见，请参阅本MD&A第13页和第17页的平均商品价格表，以了解可用于计算截至2021年和2020年12月31日止年度的地球观测数据的指示性价格。

2	现金成本、每售出GEO的现金成本、调整后的EBITDA、调整后的每股EBITDA、利润率、调整后的净收入和调整后的每股净收入是非GAAP财务指标，根据IFRS没有标准化意义，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标进行比较。有关每个非GAAP财务指标的更多信息，请参阅本MD&A的“非GAAP财务指标”部分。

3	从2021年第四季度开始，弗兰科-内华达能源资产的收入将计入地球观测组织。同样，每个地球观测组织的现金成本和现金成本的构成也进行了修改，以包括与弗兰科-内华达能源资产相关的成本和地球观测组织。已重新计算比较期间每个地球观测组织的现金成本和现金成本，以符合当前的列报方式。


2021年管理层的讨论与分析	11

按资产划分的收入

我们的投资组合非常多元化，拥有来自不同司法管辖区资产的GEO和收入，其中45项是贵金属资产。下表详细说明了截至2021年12月31日和2020年12月31日的三个月和年度，我们从各种特许权使用费、流和工作利益中赚取的收入：


		截至以下三个月				截至年底的年度
(单位：百万)	利息和%	十二月三十一日，				十二月三十一日，
属性	(除非另有说明，否则为黄金)	2021		2020		2021		2020
贵金属
南美
坎德拉属(Candelaria)	Stream 68%金牌和银牌	$	35.7	$	22.5	$	116.5	$	106.8
安塔帕凯	流(索引)金和银		30.7		47.5		111.6		118.5
安塔米纳	流22.5%银牌		17.2		20.5		94.1		57.0
可持续的	分流黄金和白银，到2025年固定，然后%		5.5		—		22.5		—
其他			2.0		1.7		6.2		4.9
中美洲和墨西哥
巴拿马科布雷	流(索引)金和银	$	64.5	$	46.1	$	235.0	$	135.4
瓜达卢佩-帕尔马雷霍	流50%		21.9		29.1		83.4		79.0
其他			(0.1)		—		—		0.5
美国
斯蒂尔沃特	NSR 5%PGM	$	11.6	$	15.2	$	57.8	$	50.9
金牌大罢工	NSR 2-4%, NPI 2.4-6%		7.7		5.4		25.3		20.7
金矿采石场	NSR 7.29%		—		(4.0)		7.5		10.7
万寿菊	NSR 1.75-5%, GR 0.5-4%		2.4		2.6		8.5		7.1
光头山	NSR/GR 0.875-5%		3.5		2.5		11.2		11.2
其他			4.9		3.1		12.5		12.2
加拿大
绕行湖	NSR 2%	$	7.9	$	5.7	$	25.3	$	20.4
萨德伯里	Stream 50%PGM和Gold		3.0		6.5		17.4		40.1
赫姆洛	NSR 3%，NPI 50%		(2.0)		21.6		27.6		69.9
布鲁克雅克	NSR 1.2%		1.9		2.0		7.0		7.2
柯克兰湖	NSR 1.5-5.5%, NPI 20%		1.6		1.5		5.8		5.4
其他			2.5		2.9		10.3		12.3
世界其他地区
MWs	溪流25%	$	11.6	$	11.0	$	41.3	$	41.8
萨博达拉	6%，固定在105,750盎司		4.2		5.1		16.7		21.6
他赛斯特	NSR 2%		0.5		4.1		6.7		14.3
苏比卡(Ahafo)	NSR 2%		4.1		2.8		11.6		10.4
因果报应	4.875%，固定为80,625盎司		1.6		7.0		9.9		28.9
杜克顿	NSR 2%		1.9		1.4		11.1		9.6
其他			2.8		3.5		12.9		14.0
		$	249.1	$	267.3	$	995.7	$	910.8
多样化
谷谷	0.264%铁矿石，0.367%铜/金，0.147%其他	$	9.7	$	—	$	59.4	$	—
LIORC	戈尔0.7%的铁矿石，IOC 1.5%的股权⁽¹⁾		5.8		9.0		30.2		14.7
其他矿业资产			1.1		0.4		5.2		3.1
美国(能源)
马塞卢斯	戈尔1%	$	11.1	$	4.9	$	36.1	$	20.4
海恩斯维尔	各种版税费率		13.0		4.2		38.5		4.2
铲子/堆叠	各种版税费率		10.2		4.6		36.4		21.6
二叠纪盆地	各种版税费率		10.0		5.5		35.0		18.5
其他			0.1		0.1		0.2		0.1
加拿大(能源)
韦伯恩	NRI 11.71%, ORR 0.44%, WI 2.56%	$	12.3	$	5.2	$	43.8	$	16.0
猎户座	戈尔4%		2.8		2.0		10.8		5.9
其他			2.5		1.3		8.7		5.0
		$	78.6	$	37.2	$	304.3	$	109.5
收入		$	327.7	$	304.5	$	1,300.0	$	1,020.3

1弗兰科-内华达公司拥有拉布拉多铁矿特许权公司9.9%股权的权益。


2021年管理层的讨论与分析	12

季度财务业绩回顾

贵金属、铁矿石、石油和天然气的价格以及我们资产的产量是决定我们盈利能力和运营现金流的最大因素。下表汇总了所述期间的商品平均价格和平均汇率。



季度平均价格和费率		Q4 2021		Q4 2020		方差
黄金⁽¹⁾	($/oz)	$	1,795	$	1,873	(4.2)	%
白银⁽¹⁾	($/oz)		23.32		24.39	(4.4)	%
白金⁽¹⁾	($/oz)		998		939	6.3	%
钯⁽¹⁾	($/oz)		1,935		2,348	(17.6)	%
铁矿石罚款62%铁CFR中国	(元/吨)		108		131	(17.6)	%

埃德蒙顿之光	(加元/桶)		92.11		49.45	86.3	%
西德克萨斯中质油	($/bbl)		77.19		42.68	80.9	%
亨利·哈勃	($/mcf)		4.85		2.77	75.1	%

加元兑美元汇率⁽²⁾			0.7936		0.7675	3.4	%

基于LBMA PM对黄金、铂和钯的固定。基于LBMA Fix for Silver。

按加拿大银行每日利率计算。

收入和地理位置

2021年第四季度和2020年第四季度按商品、地理位置和兴趣类型分列的收入和GEO销售额如下：


	黄金当量盎司⁽¹⁾			收入(单位：百万)
截至12月31日的三个月，	2021	2020	方差	2021		2020		方差
商品
黄金	109,637	110,815	(1,178)	$	196.5	$	208.4	$	(11.9)
白银	21,479	20,403	1,076		38.6		38.0		0.6
PGM	7,683	11,162	(3,479)		14.0		20.9		(6.9)
贵金属	138,799	142,380	(3,581)	$	249.1	$	267.3	$	(18.2)
铁矿石	8,600	4,778	3,822	$	15.5	$	9.0	$	6.5
其他矿业资产	656	318	338		1.1		0.4		0.7
油	16,148	8,495	7,653		28.9		15.6		13.3
燃气	14,569	5,019	9,550		26.3		9.3		17.0
NGL	3,771	1,543	2,228		6.8		2.9		3.9
多样化	43,744	20,153	23,591	$	78.6	$	37.2	$	41.4
	182,543	162,533	20,010	$	327.7	$	304.5	$	23.2
地理学
南美	56,202	49,439	6,763	$	100.8	$	92.2	$	8.6
中美洲和墨西哥	48,029	40,017	8,012		86.3		75.2		11.1
美国	41,712	23,481	18,231		75.0		44.2		30.8
加拿大	21,448	30,768	(9,320)		38.3		57.7		(19.4)
世界其他地区	15,152	18,828	(3,676)		27.3		35.2		(7.9)
	182,543	162,533	20,010	$	327.7	$	304.5	$	23.2
类型
基于收入的版税	60,337	37,095	23,242	$	108.7	$	69.6	$	39.1
溪流	109,014	104,337	4,677		196.0		195.4		0.6
基于利润的特许权使用费	6,871	14,380	(7,509)		12.3		27.0		(14.7)
其他	6,321	6,721	(400)		10.7		12.5		(1.8)
	182,543	162,533	20,010	$	327.7	$	304.5	$	23.2

从2021年第四季度开始，弗兰科-内华达能源资产的收入将计入地球观测组织。已重新计算比较期间的全球环境观测系统，以符合目前的列报方式。关于计算地球观测目标的方法，请参阅本MD&A第4页底部的附注1，为说明起见，请参考上文商品平均价格表，以了解可用于计算地球观测目标的指示性价格。


2021年管理层的讨论与分析	13

我们在2021年第四季度的收入为3.277亿美元，比2020年第四季度增长了7.6%。我们收入的增长主要是由于我们的能源资产实现的石油和天然气价格上涨，以及我们最近收购的淡水河谷特许权使用费的收入。这足以抵消我们贵金属收入的轻微下降，导致我们76.1%的收入来自贵金属资产，低于2020年第四季度的87.8%。从地理位置上看，我们仍然在美洲进行了大量投资，2021年第四季度我们收入的91.7%，而2020年第四季度这一比例为88.4%。

我们在2021年第四季度售出了182,543个GEO，而2020年第四季度售出了162,533个GEO。我们在2021年第四季度和2020年第四季度的地球观测卫星来源对比如下：

贵金属

我们的贵金属资产在2021年第四季度贡献了138,799个GEO，而2020年第四季度为142,380个，主要原因如下：

●

HEMLO-2021年第四季度来自HEMLO的收入显着低于2020年第四季度，反映弗兰科-内华达拥有特许权使用费权益的土地的产量减少，以及运营成本上升，这影响了NPI项下的特许权使用费。相比之下，在2020年第四季度，我们的hemlo NPI是一个特别强劲的收入贡献者，反映了我们特许权使用费的巨大产量和高金价。预计2022年地下活动将有所改善。

●

安塔帕凯-我们售出了17,129个来自安塔帕凯的地球观测卫星，而2020年第四季度售出了25,430个地球观测卫星。2021年第四季度的交货量低于2020年第四季度的交货量，原因是品位较低，这是根据矿山计划的寿命预期的。此外，由于交付时间的原因，2020年第四季度收到的地球观测卫星数量特别多。

●

Guadalupe-Palmarejo：我们在2021年第四季度售出了11,971个来自Guadalupe-Palmarejo溪流的GEO，而2020年第四季度售出了15,669个GEO，其品位和回收率高于当前时期。


2021年管理层的讨论与分析	14

上述跌幅被以下各项部分抵销：

●

科布雷巴拿马-我们在2021年第四季度售出了36,058个地球观测卫星，而2020年第四季度售出了24,347个地球观测卫星。2021年第四季度，我们受益于Cobre巴拿马的产量增加，First Quantum报告称，Cobre巴拿马于2021年第四季度的铜产量为80,000吨，较2020年第四季度增加14,000吨。此外，2020年第四季度的GEO交付受到发货延迟的负面影响，这是因为在2020年7月因新冠肺炎而暂停运营后，运营正在加紧进行。

●

Candelaria-我们在2021年第四季度售出了19,928个来自我们Candelaria Stream的Geo，而2020年第四季度售出了11,958个Geo。Lundin报告称，Candelaria的运营在2021年第四季度特别强劲，重点放在运营实践上，并在该季度改善了等级差异。此外，由于劳工行动，2020年第四季度的生产受到了负面影响。

●

条件-我们于2021年收购的条件流在2021年第四季度贡献了3,093个地球观测卫星。来自Condesable的交付将固定到2025年底。

多样化

我们的多元化资产创造了7,860万美元的收入，高于2020年第四季度的3,720万美元，主要包括我们的铁矿石和能源权益。我们的铁矿石资产在2021年第四季度创造了1,550万美元的收入，而2020年第四季度为900万美元。我们的能源权益在2021年第四季度贡献了6200万美元的收入，而2020年第四季度为2780万美元。当转换为GEO时，多元化资产贡献了43,744个GEO，高于2020年第四季度的20,153个GEO。期间内商品价格的相对变动影响了从多元化资产中计算地球物理收益的方法。于2021年第四季度，我们的能源资产收入普遍受惠于比2020年第四季度更有利的地球观测转换比率，而我们铁矿石资产的收入则受到不利的地球观测转换比率的负面影响。

其他矿业

●

淡水河谷特许权使用费-我们从2021年4月收购的淡水河谷特许权使用费中获得了970万美元的收入。2021年第四季度录得的收入低于2021年前几个季度，原因是铁矿石价格在2021年年中创下历史新高后有所下降，以及可扣除运输成本增加。

●

2021年第四季度，LIORC-LIORC贡献了580万美元的收入，而2020年第四季度为900万美元，这反映了Carol Lake矿球团和精矿产量下降以及铁矿石价格下降。

能量

●

独家/堆叠-独家/堆叠的特许权使用费在2021年第四季度产生了1,020万美元，而去年同期为460万美元，反映了我们特许权使用费的产量增加以及价格上涨。

●

2021年第四季度，来自二叠纪盆地的二叠纪特许权使用费贡献了1000万美元，而2020年第四季度为550万美元。与2020年第四季度相比，2021年第四季度米德兰盆地的产量大幅增加，这是由于一些高利率油井开始投产，但特拉华盆地产量的减少部分抵消了这一增长。

●

马塞卢斯-2021年第四季度，由Range Resources运营的马塞卢斯资产的收入为1110万美元，而2020年第四季度为490万美元。与去年同期相比，产量相对持平，但收入受益于天然气和天然气价格大幅上涨。

●

海恩斯维尔-最近收购的版税组合在2021年第四季度贡献了1300万美元。该资产正受益于当前较高的天然气价格以及高特许权使用费油井的强劲初始产量水平。

●

韦伯恩-2021年第四季度来自韦伯恩部门的收入为1,230万美元，而2020年第四季度为520万美元，反映出大宗商品价格上涨和我们NRI的运营杠杆略有被产量下降所抵消。

销售成本

下表列出了所列期间发生的销售成本细目，不包括损耗和折旧：


	截至12月31日的三个月，
(单位：百万)	2021		2020		方差
流媒体销售的成本	$	44.0	$	44.0	$	—
矿产生产税		0.8		0.8		—
销售挖矿成本	$	44.8	$	44.8	$	—
销售的能源成本		3.6		1.9		1.7
	$	48.4	$	46.7	$	1.7


2021年管理层的讨论与分析	15

与2020年第4季度相比，流媒体销售成本略有上升。在2021年第四季度，我们的Stream权益交付了109,014个地球观测卫星，高于2020年第四季度的104,337个，从而降低了每个地球观测卫星的销售成本。我们在2021年第4季度与2020年第4季度发生的销售成本比较如下：

损耗和折旧

2021年第四季度的损耗和折旧费用总额为7820万美元，而2020年第四季度为6750万美元，反映出售出的地球观测的增加。我们在2021年第四季度和2020年第四季度发生的损耗费用比较如下：

减值费用和冲销

于2021年第四季度，我们记录了7,550万美元的税前减值冲销(税后基础上为5,550万美元)，这与我们在Weyburn单位的权益有关。有关详情，请参阅下文“减值费用及冲销”一节。

所得税

2021年第四季度的所得税支出为4470万美元，而2020年第四季度为2150万美元，其中包括当前所得税支出1780万美元(2020年第四季度-1710万美元)和递延所得税支出2690万美元(2020年第四季度-440万美元)。所得税支出在2021年第四季度增加，主要是由于确认了与我们在Weyburn单位的权益减值冲销相关的递延所得税支出2000万美元。


2021年管理层的讨论与分析	16

净收入

2021年第四季度净收入为2.209亿美元，合每股1.16美元，而2020年第四季度为1.767亿美元，合每股0.93美元。净收入的增加主要是由于我们与我们在Weyburn部门的权益相关的7550万美元(税后基础上为5550万美元)的减值冲销以及我们收入的增加，但部分被更高的损耗费用所抵消。经调整后的净收益(经减值费用及冲销、汇兑损益及其他收入及支出调整)为1.637亿美元，或每股0.86美元，而2020年第四季度的净收益为1.63亿美元，或每股0.85美元。虽然本期的收入和地球观测组织收入高于2020年第四季度，但收益被较高的损耗费用、基于股份的薪酬费用和所得税费用所抵消。

年度财务业绩回顾

下表汇总了所述期间的商品平均价格和平均汇率。



平均价格和价格		2021		2020		方差
黄金⁽¹⁾	($/oz)	$	1,800	$	1,770	1.7	%
白银⁽¹⁾	($/oz)		25.17		20.55	22.5	%
白金⁽¹⁾	($/oz)		1,091		884	23.4	%
钯⁽¹⁾	($/oz)		2,397		2,194	9.3	%
铁矿石罚款62%铁CFR中国	(元/吨)		160		107	49.5	%

埃德蒙顿之光	(加元/桶)		80.29		45.72	75.6	%
西德克萨斯中质油	($/bbl)		67.91		39.36	72.5	%
亨利·哈勃	($/mcf)		3.72		2.13	74.6	%

加元兑美元汇率⁽²⁾			0.7977		0.7455	7.0	%

1	基于LBMA PM对黄金、铂和钯的固定。基于LBMA Fix for Silver。

2	按加拿大银行每日利率计算。

收入

2021年和2020年按商品、地理位置和利益类型分列的收入和地球观测组织销售额如下：


	黄金当量盎司⁽¹⁾			收入(单位：百万)
截至12月31日止年度，	2021	2020	方差	2021		2020		方差
商品
黄金	420,535	405,033	15,502	$	750.6	$	718.1	$	32.5
白银	97,234	59,606	37,628		172.7		106.4		66.3
PGM	40,628	47,038	(6,410)		72.4		86.2		(13.8)
贵金属	558,397	511,677	46,720	$	995.7	$	910.7	$	85.0
铁矿石	49,748	8,105	41,643	$	89.6	$	14.7	$	74.9
其他矿业资产	2,836	1,782	1,054		5.2		3.1		2.1
油	60,447	31,483	28,964		108.1		55.7		52.4
燃气	44,685	13,627	31,058		79.8		24.2		55.6
NGL	12,124	6,673	5,451		21.6		11.8		9.8
多样化	169,840	61,670	108,170	$	304.3	$	109.5	$	194.8
	728,237	573,347	154,890	$	1,300.0	$	1,020.2	$	279.8
地理学
南美	229,924	160,625	69,299	$	410.3	$	287.7	$	122.6
中美洲和墨西哥	177,854	121,059	56,795		318.9		214.4		104.5
美国	152,658	101,318	51,340		270.3		178.6		91.7
加拿大	104,534	109,969	(5,435)		186.9		196.9		(10.0)
世界其他地区	63,267	80,376	(17,109)		113.6		142.6		(29.0)
	728,237	573,347	154,890	$	1,300.0	$	1,020.2	$	279.8
类型
基于收入的版税	237,643	155,996	81,647	$	425.6	$	274.9	$	150.7
溪流	418,982	351,580	67,402		748.5		629.2		119.3
基于利润的特许权使用费	43,952	50,746	(6,794)		76.0		88.7		(12.7)
其他	27,660	15,025	12,635		49.9		27.4		22.5
	728,237	573,347	154,890	$	1,300.0	$	1,020.2	$	279.8

1	从2021年第四季度开始，弗兰科-内华达能源资产的收入将计入地球观测组织。已重新计算比较期间的全球环境观测系统，以符合目前的列报方式。关于计算地球观测目标的方法，请参阅本MD&A第4页底部的附注1，为说明起见，请参考上文商品平均价格表，以了解可用于计算地球观测目标的指示性价格。


2021年管理层的讨论与分析	17

我们在2021年实现收入13.0亿美元，比2020年增长27.4%。我们收入的增长是由于我们从贵金属资产(下文进一步讨论)获得的地球观测收益增加，我们最近收购的淡水河谷特许权使用费，以及我们能源资产的更高的实现石油和天然气价格。2020年的生产也受到了我们某些资产因新冠肺炎而暂时停产的负面影响。

我们2021年收入的76.6%来自贵金属资产，而2020年这一比例为89.3%。贵金属资产的相对贡献减少是由于多元化资产的增长，加上淡水河谷特许权使用费的增加，以及2021年石油和天然气价格较2020年大幅上涨。从地理位置上看，我们在美洲的投资仍然很大，2021年为91.3%，而2020年为86.0%。

我们在2021年售出了728,237个地球观测卫星，而2020年售出了573,347个地球观测卫星。我们在2021年和2020年的地球观测卫星来源对比如下：

贵金属

我们的贵金属资产在2021年贡献了558,397个GEO，高于2021年第四季度的511,677个GEO。与上一年相比，贵金属资产的地球观测数据有所增加，主要原因如下：

●

科布雷巴拿马-我们在2021年售出了131,062个地球观测卫星，而2020年为76,348个。我们受益于科布雷巴拿马公司增加的产量，因为该业务在2021年实现了331,000吨的创纪录铜产量，并继续朝着2023年底的年吞吐量1亿吨的目标迈进。相比之下，2020年的生产受到了因新冠肺炎而暂停运营的负面影响。此外，我们在2021年销售的地球观测中包括2020年第四季度生产的盎司，但发货已推迟到2021年。


2021年管理层的讨论与分析	18

●

安塔米纳-我们在2021年售出了53,354个GEO，而2020年售出了32,091个GEO。安塔米纳的产量超过了我们对2021年的预期，我们售出的应占份额为380万银盎司，超过了我们预期的280万至320万盎司。2020年也受到了新冠肺炎停产的负面影响。此外，黄金和白银价格的变化导致2021年的地球观测转换率比2020年更有利。

●

条件-我们在2021年初收购的条件流在2021年贡献了12,721个地球观测卫星。

上述增幅被下列因素部分抵销：

●

海姆洛-我们在2021年售出了15,511个地球观测卫星，而2020年为40,155个。GEO销量的下降主要是由于生产从我们持有特许权使用费权益的土地转移，以及成本上升对我们的NPI产生了负面影响。2020年地球观测卫星还包括与前几个时期的生产有关的付款。

●

萨德伯里-我们在2021年售出了9920个GEO，而2020年为21,046个。根据麦克里迪·韦斯特的矿山寿命计划，地球观测数据的减少反映了预期的产量下降。2021年初，KGHM宣布将McCreedy的矿山寿命延长至2026年，尽管生产率低于2020年。

●

Karma-由于固定交付期于2021年2月结束，我们在2021年售出了5556个GEO，而2020年为16,250个。

多样化

我们多元化的资产在2021年创造了3.043亿美元的收入，高于2020年的1.095亿美元，主要包括我们的铁矿石和能源权益。我们的铁矿石资产在2021年创造了8960万美元的收入，而2020年为1470万美元。我们的能源权益在2021年贡献了2.095亿美元的收入，而2020年为9170万美元。当转换为地球观测组织时，多元化资产贡献了169,840个地球观测组织，高于2020年的61,670个地球观测组织。期间内商品价格的相对变动影响了从多元化资产中计算地球物理收益的方法。2021年，由于能源和铁矿石资产的相对价格较高，我们的能源和铁矿石资产的收入普遍受益于比2020年更有利的GEO转换率。

其他矿业

●

淡水河谷版税-我们在2021年从2021年初收购的淡水河谷版税中赚取了5940万美元。

●

与2020年的1,470万美元相比，LIORC-LIORC在2021年贡献了3,020万美元的收入，反映出铁矿石价格和球团矿溢价上涨，但Carol Lake矿精矿销售量的下降部分抵消了这一影响。

能量

●

独家/堆叠-2021年独家/堆叠产生的特许权使用费为3640万美元，而2020年为2160万美元，这主要是因为实现价格更高。

●

2021年，来自二叠纪盆地的二叠纪特许权使用费贡献了3,500万美元，而2020年为1,850万美元，反映出与前一年相比，米德兰盆地的大宗商品价格上涨和产量增加。

●

马塞卢斯-由Range Resources运营的马塞勒斯资产的收入在2021年为3610万美元，而2020年为2040万美元。天然气和天然气液体价格的上涨抵消了本年度略有减产的影响。

●

海恩斯维尔-2021年，我们从海恩斯维尔投资组合中获得了3850万美元的收入，而2020年为420万美元。2021年是我们以1.35亿美元收购该投资组合以来的第一个全年收入，该投资组合于2020年10月1日生效。

●

韦伯恩-2021年韦伯恩部门的收入为4380万美元，而2020年为1600万美元。2021年的收入受益于强劲的价格，而在2020年，由于低价环境，运营和资本成本在很大程度上抵消了NRI利息的销售。

销售成本

下表列出了所列期间发生的销售成本细目，不包括损耗和折旧：


	截至12月31日止年度，
(单位：百万)	2021		2020		方差
流媒体销售的成本	$	164.2	$	149.5	$	14.7
矿产生产税		2.4		2.9		(0.5)
销售挖矿成本	$	166.6	$	152.4	$	14.2
销售的能源成本		11.7		6.4		5.3
	$	178.3	$	158.8	$	19.5


2021年管理层的讨论与分析	19

与2020年相比，2021年的流媒体销售成本有所增加，这主要是由于流媒体GEO的销售增加。我们在2021年和2020年发生的销售成本比较如下：

损耗和折旧

2021年的损耗和折旧费用总额为2.996亿美元，而2020年为2.41亿美元，反映出售出的地球观测卫星有所增加。我们在2021年和2020年发生的损耗费用对比如下：

减值费用和冲销

于2021年，我们录得净减值冲销6,800万美元，包括与我们在Weyburn单位的权益有关的减值冲销7,550万美元及与我们的AğI DağI特许权使用费有关的减值费用7,500,000美元。有关详情，请参阅下文“减值费用及冲销”一节。

相比之下，于2020年，我们录得与我们在独家/堆叠和Weyburn部门的能源权益相关的减值费用2.717亿美元，以及与我们在MWS的流动权益相关的减值冲销960万美元。

所得税


2021年管理层的讨论与分析	20

2021年的所得税支出总额为1.241亿美元，而2020年为1330万美元，其中包括当前所得税支出8700万美元(2020年-4850万美元)和递延所得税支出3710万美元(2020年-收回3520万美元)。2021年的所得税支出包括与我们在Weyburn部门的权益减值冲销相关的2000万美元的递延所得税支出，但由于我延长了McCreedy West的寿命，确认以前未确认的递延税项资产产生的税收利益部分抵消了这一支出。相比之下，2020年的所得税支出包括6,430万美元的所得税退还，这与我们在2020年第一季度为我们的独家/堆叠和Weyburn权益确认的减值费用有关。

弗兰科-内华达州正在接受CRA对其2012-2017纳税年度的审计。有关详细信息，请参阅本MD&A的“流动性和资本资源-或有”一节。

净收入

2021年的净收入为7.337亿美元，合每股3.84美元，而2020年为3.262亿美元，合每股1.71美元。我们2020年的净收入受到能源资产减值费用的影响。相比之下，我们在韦伯恩部门的权益减值冲销增加了我们2021年的净收入。此外，我们的GEO和收入的增加推动了2021年更高的净收入，但销售成本和损耗费用的增加部分抵消了这一影响。

调整后的净收入为6.736亿美元，或每股3.52美元，而2020年的净收入为5.163亿美元，或每股2.71美元。2021年调整后净收入的增长主要是由于我们与2020年相比收入的增加。

减值费用和冲销

我们在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度记录了以下减值(冲销)和费用：



		2021		2020
特许权使用费、流转权益和工作权益，净额
韦伯恩	$	(75.5)	$	60.5
铲子/堆叠		—		207.2
矿山废物解决方案		—		(9.6)
AğI DağI		7.5		—
其他资产
油井设备	$	—	$	4.0
	$	(68.0)	$	262.1

有关减值的进一步详情，请参阅财务报表附注8(B)。

能源利益

截至2021年12月31日，由于预测基准石油和天然气价格相对于2020年4月的低点有所上升，我们评估了是否有指标表明之前与我们的能源权益相关的减值损失可能不再存在或可能已经减少。

关于我们在独家/堆叠中的权益，我们确定没有减值逆转的指标，因为我们权益的运营商的钻探活动率并没有显著超过我们在2020年第一季度记录减值时的假设。

关于我们在Weyburn单位的权益，我们确定存在减值冲销指标，并进行了资产减值冲销评估。由于可收回金额(估计为2180万美元)超过账面价值，我们于2021年第四季度录得7550万美元(税后基础上为5550万美元)的税前减值冲销。

一些影响全球能源市场的地缘政治和市场因素导致了石油和天然气价格的剧烈波动。对未来大宗商品价格、利率和大宗商品供需水平的假设继续受到比正常情况更大的变化，我们继续评估我们的能源权益的潜在减值或减值逆转。

AğI DağI

2021年第二季度，由于阿拉莫斯未能对其土耳其资产的关键许可证和许可进行例行续签，我们向土耳其提出了投资条约索赔，因此我们记录了与AğI DağI特许权使用费相关的税前减值750万美元。


2021年管理层的讨论与分析	21

一般、行政和基于份额的薪酬费用s

下表列出了所列期间发生的一般和行政费用以及按股份计算的薪酬费用的细目：


	截至12月31日的三个月，						截至12月31日止年度，
(单位：百万)	2021		2020		方差		2021		2020		方差
薪金和福利	$	2.8	$	2.8	$	—	$	9.1	$	9.6	$	(0.5)
专业费用		1.2		1.2		—		3.4		3.7		(0.3)
写字楼费用		0.1		—		0.1		0.4		0.3		0.1
董事局的费用		0.1		0.1		—		0.5		0.3		0.2
其他		1.0		0.4		0.6		6.2		5.3		0.9
一般和行政费用	$	5.2	$	4.5	$	0.7	$	19.6	$	19.2	$	0.4
基于股份的薪酬费用		4.4		0.1		4.3		11.2		9.6		1.6
		9.6		4.6		5.0		30.8		28.8		2.0

一般、行政和基于股份的薪酬支出占收入的2.4%，低于2020年的2.8%。一般和行政费用，包括业务发展成本，根据业务发展相关活动的水平和完成交易的时间而有所不同。基于股份的薪酬支出包括股权结算的股票期权和限制性股票单位的摊销费用，以及授予弗兰科-内华达公司董事的递延股票单位(“DSU”)按市价计价的收益或亏损。

按市价计价的收益和损失以前在一般和行政费用中列报。为符合目前的列报方式，对比较期间的数额进行了重新分类。

其他收入和支出

外汇和其他收入/支出

下表列出了所列期间发生的外汇和其他收入/支出：


	截至12月31日的三个月，						截至12月31日止年度，
(单位：百万)	2021		2020		方差		2021		2020		方差
汇兑(损)利	$	(1.0)	$	0.3	$	(1.3)	$	(2.4)	$	(0.1)	$	(2.3)
权证按市价计价(亏损)收益		(0.3)		2.1		(2.4)		(0.4)		2.6		(3.0)
其他(费用)收入		—		0.1		(0.1)		(0.2)		0.3		(0.5)
	$	(1.3)	$	2.5	$	(3.8)	$	(3.0)	$	2.8	$	(5.8)

根据《国际财务报告准则》，与以功能货币以外的货币持有的货币资产和负债有关的所有汇兑收益或损失都计入净收益，而不是其他全面收益。母公司的本位币是加元，而某些子公司的本位币是美元。

财务收入和财务费用

下表提供了所列期间发生的财务收入和支出的细目：


	截至12月31日的三个月，						截至12月31日止年度，
(单位：百万)	2021		2020		方差		2021		2020		方差
财政收入
利息	$	0.7	$	0.7	$	—	$	3.7	$	3.7	$	—
	$	0.7	$	0.7	$	—	$	3.7	$	3.7	$	—
财务费用
备用电费	$	0.6	$	0.6	$	—	$	2.2	$	2.1	$	0.1
债务发行成本摊销		0.3		0.2		0.1		1.1		1.0		0.1
利息		—		—		—		0.2		0.3		(0.1)
租赁负债的增加		—		—		—		0.1		0.1		—
	$	0.9	$	0.8	$	0.1	$	3.6	$	3.5	$	0.1

财务收入来自我们的现金和现金等价物以及Noront贷款的利息收入。2021年第四季度和2021年第四季度，Noront贷款的利息分别为70万美元和270万美元。

于2021年，财务支出包括备用费用，即根据未支取金额维持我们的信贷安排的成本、针对公司革命者支取的款项所支付的利息，以及与我们的信贷安排的初始设立或随后修订有关的成本摊销。


2021年管理层的讨论与分析	22

季度信息摘要

最近八个季度的精选季度财务和统计资料⁽¹⁾现列明如下：


(以百万为单位，不包括平均黄金价格、保证金、地球观测组织、每个地球观测组织的金额和	Q4			Q3				Q2			Q1			Q4			Q3			Q2			Q1
每股金额)	2021			2021				2021			2021			2020			2020			2020			2020
收入	$	327.7		$	316.3		$	347.1		$	308.9		$	304.5		$	279.8		$	195.4		$	240.5
成本和开支⁽²⁾		60.6			119.5			141.8			117.4			108.7			101.5			89.6			383.9
营业收入(亏损)		267.1			196.8			205.3			191.5			195.8			178.3			105.8			(143.4)
其他(费用)收入		(1.5)			(0.6)			(0.6)			(0.2)			2.4			0.8			0.1			(0.3)
所得税支出(回收)		44.7			30.2			29.4			19.8			21.5			25.2			11.5			(44.9)
净收益(亏损)		220.9			166.0			175.3			171.5			176.7			153.9			94.4			(98.8)
每股基本收益(亏损)	$	1.16		$	0.87		$	0.92		$	0.90		$	0.93		$	0.81		$	0.50		$	(0.52)
稀释后每股收益(亏损)	$	1.15		$	0.87		$	0.92		$	0.90		$	0.92		$	0.81		$	0.50		$	(0.52)
经营活动提供的净现金	$	279.0		$	206.9		$	245.2		$	224.3		$	246.3		$	212.2		$	150.2		$	195.2
用于投资活动的净现金		(36.4)			(7.1)			(543.1)			(178.4)			(137.9)			(117.6)			(19.0)			(34.5)
融资活动提供的现金净额(用于)		(46.1)			(47.3)			(44.9)			(41.9)			(39.7)			(9.4)			34.8			(77.5)
平均金价⁽³⁾	$	1,795		$	1,789		$	1,816		$	1,794		$	1,873		$	1,911		$	1,711		$	1,583
已售出GEOS⁽⁴⁾		182,543			177,578			192,379			175,737			162,533			146,578			112,730			151,506
现金成本^{(5) (6)}	$	48.4		$	42.0		$	47.3		$	40.6		$	46.7		$	40.5		$	28.0		$	43.6
现金成本^{(5) (6)}按已售出的地球观测组织	$	265		$	237		$	246		$	231		$	287		$	276		$	248		$	288
调整后的EBITDA⁽⁵⁾	$	269.8		$	269.8		$	290.0		$	262.7		$	253.7		$	235.1		$	158.1		$	192.7
调整后的EBITDA⁽⁵⁾每股	$	1.41		$	1.41		$	1.52		$	1.37		$	1.33		$	1.23		$	0.83		$	1.02
保证金⁽⁵⁾		82.3	%		85.3	%		83.5	%		85.0	%		83.3	%		84.0	%		80.9	%		80.1	%
调整后净收益⁽⁵⁾	$	163.7		$	165.6		$	182.6		$	160.9		$	163.0		$	152.3		$	91.8		$	109.2
调整后净收益⁽⁵⁾每股	$	0.86		$	0.87		$	0.96		$	0.84		$	0.85		$	0.80		$	0.48		$	0.58

1	由于四舍五入的原因，季度总和可能不等于年度总和。

2	包括2021年第四季度、2021年第二季度、2020年第四季度和2020年第一季度的减值(冲销)和特许权使用费、流转和工作权益费用分别为(7550万美元)、750万美元(960万美元)和2.717亿美元。

3	基于LBMA黄金价格PM Fix。

现金成本、每股GEO现金成本、调整后EBITDA、调整后EBITDA、利润率、调整后净收入和调整后每股净收入均为非GAAP财务指标，在国际财务报告准则下没有标准化含义，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标进行比较。从2021年第四季度开始，弗兰科-内华达能源资产的产量和收入将计入地球观测组织。已重新计算比较期间的全球环境观测系统，以符合目前的列报方式。同样，每个地球观测组织的现金成本和现金成本的构成进行了修改，以包括弗兰科-内华达能源资产的生产成本，并重新计算了比较期间每个地球观测组织的现金成本和现金成本，以符合当前的列报方式。有关每个非GAAP财务指标的更多信息，请参阅本MD&A的“非GAAP财务指标”部分。

6	从2021年第四季度开始，弗兰科-内华达能源资产的收入将计入地球观测组织。同样，每个地球观测组织的现金成本和现金成本的构成也进行了修改，以包括与弗兰科-内华达能源资产相关的成本和地球观测组织。已重新计算比较期间每个地球观测组织的现金成本和现金成本，以符合当前的列报方式。


2021年管理层的讨论与分析	23

资产负债表回顾

资产负债表摘要和主要财务指标


	12月31日，			12月31日，
(以百万为单位，不包括债务与股本比率)	2021		2020
现金和现金等价物	$	539.3	$	534.2

流动资产		751.4		663.7
非流动资产		5,458.5		4,929.2
总资产	$	6,209.9	$	5,592.9

流动负债		43.2		53.2
非流动负债		141.5		95.9
总负债	$	184.7	$	149.1

股东权益总额	$	6,025.2	$	5,443.8

已发行普通股总数		191.3		191.0
资本管理办法
可用资金	$	1,621.1	$	1,616.1
债转股		—		—

资产

截至2021年12月31日，总资产为62.099亿美元，而截至2020年12月31日，总资产为55.929亿美元。我们的资产基础主要由非流动资产组成，例如我们的特许权使用费、流动和工作权益以及股权投资，而我们的流动资产主要包括现金和现金等价物、应收账款和应收贷款。与2020年12月31日相比，非流动资产的增长反映了收购淡水河谷特许权使用费、Condesable Stream、Séguéla特许权使用费、Rosemont特许权使用费和Skeena Resources的普通股，以及我们在Weyburn单位的权益减值逆转和我们股权投资的公允价值增加。这些增长被损耗和折旧费用部分抵消。

负债

与2020年12月31日相比，总负债增加，反映出递延所得税增加。截至2021年12月31日的总负债主要包括3360万美元的应付账款和应计负债、960万美元的流动所得税负债和1.354亿美元的递延所得税负债。截至2021年12月31日的流动负债包括我们对与大陆航空的特许权使用费收购合资企业的贡献的应计负债170万美元。

股东权益

与2020年12月31日相比，股东权益增加了5.814亿美元，净收益为7.337亿美元，投资公允价值收益为2260万美元，但被2021年货币换算调整亏损400万美元和股息2.214亿美元所抵消。在这些股息中，4180万美元是通过根据点滴计划发行普通股来结算的。


2021年管理层的讨论与分析	24

流动性与资本资源

截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度现金流如下：


	截至以下三个月				截至年底的年度
	十二月三十一日，				十二月三十一日，
(单位：百万)	2021		2020		2021		2020
经营活动提供的净现金	$	279.0	$	246.3	$	955.4	$	803.9
用于投资活动的净现金		(36.4)		(137.9)		(765.0)		(309.0)
用于融资活动的现金净额		(46.1)		(39.7)		(180.2)		(91.8)
汇率变动对现金及现金等价物的影响		(3.9)		(1.3)		(5.1)		(1.0)
现金和现金等价物净变化	$	192.6	$	67.4	$	5.1	$	402.1

营运现金流

2021年第四季度，运营活动提供的净现金为2.79亿美元(2020年第四季度-2.463亿美元)。2021年第四季度的运营现金流高于2020年同期，这是由于本季度我们的地球观测和收入增加以及应收账款减少所致。运营现金流还反映了我们作为某些特许权使用费的结算而获得的金条收购和销售收益。在2020年第四季度，我们出售了比当前期间更大比例的金条余额。

2021年，经营活动提供的现金净额为9.554亿美元(2020年-8.039亿美元)。运营现金流较高，原因是与2020年相比，售出的地球观测卫星和收入有所增加。这部分被2021年比2020年更高的非现金营运资本和更低的金条销售所抵消。

投资活动

于2021年第四季度(2020年第四季度-1.379亿美元)，用于投资活动的现金净额为3,640万美元，主要包括收购Rosemont特许权使用费、对Skeena Resources的股权投资以及通过与大陆航空的特许权使用费收购合资企业为我们份额的特许权使用费收购提供资金1,150万美元，其中150万美元于2021年9月30日应计。相比之下，2020年第四季度的投资活动包括收购海恩斯维尔的特许权使用费组合。

于2021年，用于投资活动的现金净额为7.65亿美元(2020年-3.09亿美元)，主要包括上文详述的于2021年第四季度完成的收购，以及以5.38亿美元(3,049,500,000雷亚尔)收购淡水河谷特许权使用费，1.65亿美元Conducable Stream收购，1,520万澳元(2,000万澳元)Séguéla特许权使用费，以及通过特许权使用费收购合资企业完成的3,100万美元特许权使用费收购资金，其中1,020万美元于2020年12月31日应计。相比之下，2020年的投资活动包括如上所述于2020年第四季度完成的收购，以及收购Cascabel特许权使用费1.0亿美元、自由港特许权使用费权益组合3,060万美元、岛屿黄金特许权使用费1,340万美元(1,900万加元)，以及通过特许权使用费收购合资企业融资2,980万美元的特许权使用费收购。

融资活动

融资活动使用的现金净额为4610万美元(2020年第四季度-3970万美元)，反映了股息的支付。

2021年，融资活动使用的现金净额为1.802亿美元(2020年至9180万美元)，反映了支付股息的情况。2021年4月，我们从其公司革命中提取了1.5亿美元，为收购淡水河谷特许权使用费提供了资金，但在2021年6月30日之前全额偿还了借款。相比之下，2020年的融资活动，除了支付股息外，还包括全额偿还我们从公司定期贷款中借入的8000万美元，被我们之前的市场股权计划的1.357亿美元净收益所抵消。

资本资源

截至2021年12月31日，我们的现金和现金等价物总计5.393亿美元(2020年12月31日-5.342亿美元)。此外，截至2021年12月31日，我们持有2.756亿美元的投资和应收贷款(2020年12月31日-2.384亿美元)，其中2.31亿美元通过公开交易的股权工具持有(2020年12月31日-1.918亿美元)。在公开交易的股票工具中持有的2.31亿美元中，1.874亿美元与我们持有的LIORC有关。从Noront公司到期的3970万美元应收贷款的到期日为2022年9月30日，但弗兰科-内华达公司可酌情在控制权变更时偿还。


2021年管理层的讨论与分析	25

截至本次MD&A之日，我们还有两项循环信贷安排可供使用。

企业革命者是一种10亿美元的无担保循环信贷安排，期限将于2025年7月9日到期。根据公司革命者的规定，预付款产生利息，这取决于预付款的货币和弗兰科-内华达的杠杆率。资金的提取一般使用伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)30天期利率加100个基点。2021年4月，我们动用了1.5亿美元，为收购淡水河谷特许权使用费提供了部分资金。这些资金为一个月期伦敦银行同业拆息贷款，年利率为伦敦银行同业拆息加100个基点。借款金额于2021年6月30日前全额偿还。截至2021年12月31日，我们有两份金额为1,820万美元(2,310万加元)的备用信用证，与CRA的审计有关，如本MD&A“或有”一节所述。备用信用证减少了公司Revolver项下的可用余额。

FNBC Revolver是一种1亿美元的无担保循环信贷安排。截至2021年12月31日，FNBC Revolver项下的可用余额为1亿美元。根据这项修订，提取资金一般使用伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)30天期利率加125个基点。FNBC Revolver的到期日为2022年3月20日。我们不打算延长FNBC Revolver的期限，这样该设施在2022年3月20日之后将不再可用。

截至2022年3月9日，我们在这两项信贷安排下总共有10.818亿美元可用。然而，由于我们不打算审查FNBC Revolver的条款，一旦该设施于2022年3月20日到期，我们的可用资金将减少1亿美元。

管理资本时，管理层的目标是：

(a)

当资本不用于长期投资时，通过投资于流动性高的低风险投资，确保资本的保全和可获得性；以及

(b)

确保维持充足的资本水平，以满足弗兰科-内华达的运营要求和其他流动负债。

截至2021年12月31日，大部分资金以现金形式存放在多家金融机构。我们把多余的资金投资于定期存款。收购3个月或92天或以下到期的某些投资，在财务状况表上被归类为现金和现金等价物内的定期存款。

我们的业绩受到加元和澳元兑美元汇率波动的影响。风险敞口最大的是加拿大/美元汇率，因为我们在加拿大持有大量资产，并以美元报告业绩。这些货币对美元汇率波动的影响影响了我们的一般和行政费用，以及我们在加拿大和澳大利亚实体因各自的功能货币而产生的特许权使用费、流动和工作利益的耗尽。2021年第四季度，加元兑美元汇率在0.7727美元至0.8306美元之间，收盘价为0.7888美元，澳元兑美元汇率为0.7002美元至0.7952美元，收盘价为0.7263美元。

我们的近期现金需求包括我们对与大陆航空的特许权使用费收购合资企业的资金承诺、公司行政成本、某些运营成本、支付与确认特许权使用费、流动和工作利息收入直接相关的股息和所得税。作为一家特许权使用费和流媒体公司，除了为我们的营运利益购买额外的特许权使用费或流媒体以及资本承诺之外，资本支出的要求是有限的。此类收购完全是可自由支配的，将通过使用可用现金、或通过发行普通股或其他股权或债务证券、或使用我们的信贷安排来完成。我们相信，我们目前的现金资源、可用的信贷安排和未来的现金流将足以支付我们在可预见的未来的承诺、运营和行政费用以及股息支付的成本。


2021年管理层的讨论与分析	26

购买承诺

下表汇总了弗兰科-内华达公司截至2021年12月31日根据相关贵金属协议支付黄金、白银和PGM的承诺：


	可归属应付
	要购买的产品						每盎司现金支付^(1),(2)								任期		日期
利息	黄金		白银		PGM		黄金			白银			PGM		协议⁽³⁾		合同
安塔米纳	0	%	22.5	% ⁽⁴⁾	0	%		不适用			5	% ⁽⁵⁾		不适用	40年		7-Oct-15
安塔帕凯	—	% ⁽⁶⁾	—	% ⁽⁷⁾	0	%		20	% ⁽⁸⁾		20	% ⁽⁹⁾		不适用	40年		10-Feb-16
坎德拉属(Candelaria)	68	% ⁽¹⁰⁾	68	% ⁽¹⁰⁾	0	%	$	400		$	4.00			不适用	40年		6-Oct-14
科布雷巴拿马固定支付流	—	% ⁽¹¹⁾	—	% ⁽¹²⁾	0	%	$	418	⁽¹³⁾	$	6.27	⁽¹⁴⁾		不适用	40年		19-Jan-18
Cobre巴拿马浮动支付流	—	% ⁽¹⁵⁾	—	% ⁽¹⁶⁾	0	%		20	% ⁽¹⁷⁾		20	% ⁽¹⁸⁾		不适用	40年		19-Jan-18
可持续的	—	% ⁽¹⁹⁾	—	% ⁽²⁰⁾	0	%		20	% ⁽²¹⁾		20	% ⁽²²⁾		不适用	40年		8-Mar-21
因果报应	4.875	% ⁽²³⁾	0	%	0	%		20	% ⁽²⁴⁾		不适用			不适用	40年		11-Aug-14
瓜达卢佩-帕尔马雷霍	50	%	0	%	0	%	$	800			不适用			不适用	40年		2-Oct-14
萨博达拉	—	% ⁽²⁵⁾	0	%	0	%		20	% ⁽²⁶⁾		不适用			不适用	40年		25-Sep-20
MWs	25	%	0	%	0	%	$	400			不适用			不适用	40年	⁽²⁷⁾	2-Mar-12
《库克4》	7	%	0	%	0	%	$	400			不适用			不适用	40年		5-Nov-09
萨德伯里⁽²⁸⁾	50	%	0	%	50	%	$	400			不适用		$	400	40年		15-Jul-08

1	除安塔米纳、安塔帕凯、卡玛、瓜达卢佩-帕尔马雷霍和萨波达拉外，每年都要进行通货膨胀调整。

2	如果黄金的现行市场价格低于这一数额，每盎司的现金支付将减少到当时的市场价格。

以连续延期为准。

4	以90%的固定偿付能力为准。在根据协议交付8600万盎司白银后，百分比降至15%。

5	收购价为交割时白银均价的5%。

6	黄金交割是指精矿中的铜交付，每1,000吨精矿中的铜交付300盎司黄金，直至交付630,000盎司黄金。此后，提成是黄金出货量的30%。

7	白银交割是指精矿中的铜交付，每1,000吨精矿中的铜交付4,700盎司白银，直到1,000万盎司白银交付为止。此后，百分比是白银出货量的30%。

8	在75万盎司黄金交割之前，购买价格是黄金现货价格的20%，之后购买价格是黄金现货价格的30%。

9	在1,280万盎司白银交割前，买入价为白银现货价格的20%，之后买入价为白银现货价格的30%。

10	在根据协议交付720,000盎司黄金和1,200万盎司白银后，百分比降至40%。

11	黄金交割量与该项目生产的精矿中的铜挂钩。每100万磅铜生产120盎司黄金，直到80.8万盎司黄金交付。此后，每100万磅铜生产81盎司黄金，直到1,716,188盎司黄金交付。此后，63.4%的金以精矿形式存在。

12	白银交货量与该项目生产的精矿中的铜挂钩。每100万磅铜生产1,376盎司银，直到9,842,000盎司白银交付。此后，每100万磅铜生产1,776盎司银，直到29,731,000盎司白银交付。此后，62.1%的银在精矿中。

13	在1,341,000盎司黄金交割后，购买价格为现货的50%和每盎司418.27美元中的较大者。由于在2019年1月1日之前没有达到与每年5800万吨的年产能相称的连续30天的钢厂产能，弗兰科-内华达将获得5%的年回报率，直到达到这些钢厂产能为止，方法是降低适用的固定黄金价格每盎司100美元或免费交付额外的盎司。

14	21,510,000盎司白银交割后，买入价为现货的50%和每盎司6.27美元中的较大者。

15	黄金交割量与该项目生产的精矿中的铜挂钩。每100万磅铜生产30盎司黄金，直到20.2万盎司黄金交付。此后，每100万磅铜生产20.25盎司黄金，直到429,047盎司黄金交付。此后，精矿中的金占15.85%。

16	白银交货量与该项目生产的精矿中的铜挂钩。每100万磅铜生产344盎司银，直到2,460,500盎司白银交付。此后，每100万磅铜生产444盎司银，直到7,432,750盎司白银交付。此后，精矿中的银占15.53%。

17	60.4万盎司黄金交割后，买入价为黄金现货价格的50%。由于在2019年1月1日之前没有达到与每年5800万吨的年产能相称的连续30天的钢厂产能，弗兰科-内华达将获得5%的年回报率，直到达到这些钢厂产能为止，方法是降低适用的固定黄金价格每盎司100美元或免费交付额外的盎司。

18	9,618,000盎司白银交割后，买入价为白银现货价格的50%。

19	从2021年1月1日到2025年12月31日，黄金交割量固定在每年8760盎司。此后，63%的黄金在精矿中交割，直至累计交付87,600盎司黄金。此后，25%的黄金以精矿形式存在。

20	2021年1月1日至2025年12月31日期间，白银交货量固定为每年291,000盎司。此后，63%的白银进行精矿，直至累计交付2,910,000盎司白银。此后，25%的银在精矿中。

21	买入价为交割时黄金现货价格的20%。

22	买入价为交割时白银现货价格的20%。

23	自2016年3月31日至2021年2月28日，黄金交割量固定为每年15,000盎司(不包括由于运营商行使增加预付保证金的选择权而将交付的总计5,625黄金盎司，或每季度703黄金盎司)。此后，百分比为4.875%。

24	买入价为交割时黄金均价的20%。

25	根据生效日期为2020年9月1日的修订协议，黄金交货量固定为每月783.33盎司，直到交付105,750盎司黄金为止。此后，百分比为黄金产量的6%(取决于固定交货期后的对账，以确定弗兰科-内华达公司在这段时间内最初的6%可变流量下收到的黄金是更多还是更少，使运营商有权获得针对未来交割的黄金超量交付的信用，或因交割不足而一次性额外交付弗兰科-内华达公司的信用)。

26	购买价格是交货时现行市场价格的20%。

27	协议上限为31.25万盎司黄金。

28	弗兰科-内华达公司承诺从这些矿场购买50%的矿石中含有的贵金属。付款以黄金当量盎司为基础。对于McCreedy West，自2021年6月1日起，每盎司黄金的购买价格是根据每月平均黄金现货价格确定的：(I)当黄金现货价格低于每盎司800美元时，购买价格是现行的月平均黄金现货价格；(Ii)当黄金现货价格高于每盎司800美元但低于每盎司1,333美元时，购买价格为每盎司800美元；(Iii)当黄金现货价格高于每盎司1,333美元但低于每盎司2,000美元时，购买价格为当前每月平均黄金现货价格的60%；当黄金现货价格高于2,000美元时，买入价为每盎司1,200美元。


2021年管理层的讨论与分析	27

资本承诺

如上所述，弗兰科-内华达公司与大陆航空公司的一家子公司建立了战略关系，通过特许权使用费收购合资企业共同获得特许权使用费。截至2021年12月31日，弗兰科-内华达仍有9160万美元的剩余承诺，这取决于商定的发展门槛的实现。

我们还承诺1250万美元用于与我们的Rosemont/铜业世界特许权使用费相关的或有付款，以及800万美元用于与我们的Rio Baker(Salares Norte)特许权使用费相关的或有付款。

或有事件

加拿大税务局审计

CRA正在对2012-2017纳税年度的弗兰科-内华达州进行审计。

于2021年9月14日，本公司收到2016课税年度与加拿大国内税务事宜有关的重评税通知，详情载于下文附注24(A)。于2021年12月21日，本公司收到2016课税年度有关墨西哥转让定价事宜的重评税通知及2016及2017课税年度有关巴巴多斯转让定价事宜的重评税通知，详情分别载于下文附注24(B)及附注24(C)。于年终后，即2022年2月4日，本公司收到2017课税年度有关加拿大国内税务事宜的建议书，详情载于下文附注24(A)。

管理层相信，本公司及其附属公司已按照加拿大及适用的外国税法提交所有报税表及缴付所有适用税款，因此，本公司的财务报表并无就重估、建议书(两者，定义见下文)或就该等事宜可能产生的任何潜在税务风险记录任何负债。本公司不认为重估或建议书得到加拿大税法和判例的支持，并打算大力捍卫其报税立场。

下表汇总了CRA的各种审计和重新评估事项，详情如下：


	CRA职位	重估课税年度	潜在的税收、利息和罚款风险 (单位：百万)
加拿大国内税务事宜	与贵金属流动协议有关的预付款应以类似于在财务报表中列支此类款项的方式扣除所得税。	2014, 2015, 2016	For 2014-2016: Tax: $9.0 (C$11.4) 利息和其他罚款：2.4美元(2.9加元) 如果CRA在相同的基础上重新评估2017-2021年纳税年度： Tax: $41.5 (C$52.6) 利息和其他罚款：4.2美元(5.4加元)
转移定价(墨西哥)	该法中的转让定价条款(定义如下)适用于公司墨西哥子公司的大部分收入应包括在公司的收入中，并在加拿大纳税。	2013, 2014, 2015, 2016	For 2013-2016: Tax: $23.6 (C$29.9) 转让定价罚金：2013-2015年为8.1加元(10.3加元)；2016年为1.4美元(1.7加元)。利息及其他罚款：10.2加元(12.8加元) 上述数额不包括加拿大-墨西哥税收条约规定的任何潜在减免。该公司的墨西哥子公司在2016年后停止运营，预计在随后的几年内不会对此问题进行重新评估。
转让定价(巴巴多斯)	公司法中的转让定价条款(定义见下文)适用于本公司Barbadian子公司赚取的与某些贵金属流有关的大部分收入应计入本公司的收入并在加拿大纳税。	2014, 2015, 2016, 2017	For 2014-2017: Tax: $36.4 (C$46.2) 转让定价罚款：2014-2015年度为2.0加元(2.5加元)；2016-2017年度为11.9美元(15.1加元)。利息及其他罚款：10.4加元(13.2加元) 如果CRA在相同的基础上重新评估2018-2021年纳税年度： Tax: $169.4 (C$214.7) 转让定价罚金：63.9美元(81.0加元) 利息和其他罚款：12.1美元(15.4加元)
FAPI(巴巴多斯)	该法案中的FAPI条款(定义见下文)适用于本公司Barbadian子公司于2012年和2013年赚取的与贵金属流有关的大部分收入，应计入本公司的收入并在加拿大纳税。	2012, 2013	For 2012-2013: Tax: $6.0 (C$7.7) 利息和其他罚款：2.8美元(3.7加元) 根据CRA的建议书，预计在2013年后的几年内不会重新评估这一问题。


2021年管理层的讨论与分析	28

加拿大国内税务事项(2014-2016)

于2019年10月，本公司若干全资加拿大附属公司收到2014及2015课税年度(“2014及2015国内重估”)的重评税通知，其中CRA透过调整与贵金属流动协议有关的预付款项扣除时间而增加收入。税务局的立场是，就所得税而言，预付款项的扣除方式应与预付款项在财务报表中的支出方式相若。因此，CRA的立场导致预付款扣除较慢，加拿大税款的缴纳速度加快。这导致该公司在这几年需要递增支付110万美元(140万加元)的联邦和省级所得税(扣除可用非资本损失和其他扣除后)，外加估计利息(计算到2021年12月31日)和20万美元(20万加元)的其他罚款。本公司已就2014及2015年度的国内重估向加拿大税务管理局提交正式反对通知，就财务报表附注9所述重估金额的50%以现金作担保，并已就该等重估向加拿大税务法院提出上诉。

于2021年9月14日，本公司收到2016课税年度(“2016年度国内重估”，连同2014及2015年度国内重估合称“国内重估”)的重估通知，按2014及2015年度的国内重估计算，联邦及各省所得税(扣除可用非资本损失及其他扣减后)增加790万加元(1,000万加元)，外加利息(计算至2021年12月31日)及适用罚金220万美元(270万加元)。如财务报表附注9所述，本公司已向CRA提交正式反对2016年国内重估的通知，并已就重估金额的50%以现金作抵押。

如果CRA按相同基准重新评估特定加拿大子公司2017至2021年的课税年度，本公司估计2017年将增加支付约670万加元(840万加元)的加拿大税(在应用可用非资本损失和其他扣除后)，2018至2021年将增加支付3480万美元(4420万加元)，外加利息(计算至2021年12月31日)，以及约420万美元(540万加元)的其他罚款。

于2022年2月4日，本公司收到建议书(“建议书”)，建议税务局按与上述国内重估相同的基准重估2017课税年度。CRA建议将应纳税所得额增加2,650万美元，这将导致加拿大增加支付约670万美元(840万加元)的税款，外加利息和适用的罚款，与上文披露的估计一致。如果建议书导致发出重新评估通知，公司打算提交反对重新评估的通知。

Mexico (2013-2016)

于2018年12月及2019年12月，本公司收到国税局就其墨西哥附属公司2013课税年度(“2013重估”)及2014及2015课税年度(“2014及2015重估”，与2013年重估合称“2013-2015重估”)的重估通知。重估乃根据《所得税法(加拿大)(“法案”)，并声称墨西哥子公司赚取的大部分收入应包括在公司的收入中，并应在加拿大纳税。2013-2015年度的重估导致额外的联邦和省级所得税2000万美元(2530万加元)加上估计利息(计算到2021年12月31日)和其他罚款910万美元(1150万加元)，但在加拿大-墨西哥税收条约下的任何减免之前。本公司已就2013-2015年度重估向CRA提交正式反对通知，并已按财务报表附注11(A)所述，就重估金额的50%以备用信用证形式提供担保。

2020年12月，CRA发布了修订后的2013-2015年度重估，将810万美元(1030万加元)的转让定价罚款包括在内。本公司已向CRA提交正式反对该等修订重估的通知，并已按财务报表附注9所述，就重估罚款额的50%以现金形式提供保证。本公司已就2013-2015年度重估向加拿大税务法院提出上诉。

于2021年12月21日，本公司收到2016课税年度的重估通知(“2016重估”)，其基础与2013-2015年度的重估相同，导致额外缴纳360万加元(460万加元)的联邦和省级所得税，外加估计利息(计算至2021年12月31日)，以及110万美元(130万加元)的其他罚款，但在加拿大-墨西哥税务条约下的任何减免之前。该公司的墨西哥子公司在2016年后停止运营，预计随后几年不会进行重新评估。

2016年的重新评估不包括转让定价处罚，目前正在审查中。如果CRA实施转让定价处罚，该公司估计金额将约为140万美元(170万加元)。本公司拟向CRA提交正式反对2016年重估的通知，并已按财务报表附注9所述，就重估金额的50%以现金形式提供保证。

在2013至2016纳税年度，该公司的墨西哥子公司按30%的税率向墨西哥税务机关缴纳了总计3410万美元(4.903亿比索)的现金税。如果需要，该公司打算根据加拿大-墨西哥税收条约寻求双重征税的救济。

巴巴多斯(2014-2017)


2021年管理层的讨论与分析	29

2014和2015年的重新评估也对本公司与其Barbadian子公司有关的情况进行了重新评估。重新评估是根据法案中的转让定价条款进行的，并声称Barbadian子公司赚取的与某些贵金属流有关的大部分收入本应包括在公司的收入中，并在加拿大纳税，导致额外的联邦和省级所得税530万美元(670万加元)外加估计利息(计算到2021年12月31日)和其他罚款220万美元(280万加元)。如前所述，本公司已就2014年及2015年的重估向CRA提交正式反对通知，并已按财务报表附注11(A)所述，以备用信用证的形式就重估金额的50%提供担保。

如上所述，2020年12月，CRA发布了修订后的2014和2015年重估，包括200万美元(250万加元)的转让定价罚款。本公司已向CRA提交正式反对该等修订重估的通知，并已按财务报表附注9所述，就重估罚款额的50%以现金形式提供保证。本公司已就2014-2015年度重估向加拿大税务法院提出上诉。

于2021年12月21日，本公司收到2016重估及2017课税年度重估通知(“2017重估”，连同2016重估，“2016及2017重估”)，以2014及2015年重估之基准对本公司与Barbadian附属公司有关之本公司进行重估，所产生的额外联邦及省级所得税3,110万加元(3,950万加元)外加估计利息(计算至2021年12月31日)及其他罚金8，20万元(1,040万加元)。2016和2017年的重新评估不包括转让定价处罚，目前正在审查中。如果CRA实施转让定价处罚，该公司估计金额将约为1190万美元(1510万加元)。本公司拟就2016及2017年度重估向CRA提交正式反对通知，并已就财务报表附注9所述重估金额的50%以现金形式提供保证。

如果CRA在相同的基础上重新评估公司2018至2021年的纳税年度，并继续适用转让定价处罚，公司估计这几年将额外缴纳约1.694亿美元(2.147亿加元)的加拿大税，约6,390万美元(8,100万加元)的转让定价罚款加利息(计算至2021年12月31日)，以及约1,210万美元(1,540万加元)的其他罚款。

巴巴多斯(2012-2013)

于2020年8月，本公司收到有关其Barbadian附属公司2012及2013课税年度的重估通知(“FAPI重估”，连同国内重估、2013年重估、2014及2015年重估，以及2016及2017个课税年度的“重估”)。FAPI重估称，Barbadian子公司于该年度赚取的与贵金属流有关的大部分收入应计入其加拿大母公司的收入，并应在加拿大作为外国应计财产收入(“FAPI”)纳税。CRA指出，其立场可能不会延续到2013纳税年度之后。FAPI的重估导致额外的联邦和省级所得税600万美元(770万加元)加上估计利息(计算到2021年12月31日)和其他280万美元(370万加元)的罚款。本公司已就FAPI重估向加拿大税务管理局提交正式反对通知，已就财务报表附注9所述重估金额的50%以现金作担保，并已就该等重估向加拿大税务法院提出上诉。

CRA审计仍在进行中，不能保证CRA不会进一步质疑本公司或其任何子公司提交纳税申报单和报告收入的方式。倘若信贷评级机构成功挑战本公司或附属公司提交报税表及申报收入的方式，可能会导致额外的所得税、罚款及利息，从而对本公司产生重大不利影响。

关键会计政策和估算

根据“国际财务报告准则”编制合并财务报表时，本公司须作出判断、估计及假设，以影响于合并财务报表日期呈报的资产及负债额、或有资产及负债的披露以及报告期内呈报的收入及支出。估计和假设不断进行评估，并以管理层对相关事实和情况的最佳了解为基础，同时考虑到以往的经验。然而，实际结果可能与合并财务报表中包含的金额不同。

我们的重要会计政策和估计在我们2021年合并财务报表的附注3中披露。

公司采用的新的和修订的标准

以下标准自2021年1月1日起生效并于年度期间执行：

利率基准改革

2020年，国际会计准则理事会公布了利率基准改革第二阶段(对IFRS 9、IAS 39、IFRS 7、IFRS 4和IFRS 16的修订)(“第二阶段修订”)，以解决以替代利率取代一个基准利率对财务报告的影响。第二阶段修订提供了一个实际的权宜之计，以减轻对合同现金流量变化进行会计处理的潜在负担，并包括在基准利率更换时的披露要求。该公司已通过这些第二阶段修正案，自2021年1月1日起生效，并追溯实施第二阶段修正案。第二阶段修正案对本期间或比较期间没有重大影响。


2021年管理层的讨论与分析	30

新会计准则发布但尚未生效

某些新的会计准则和解释已经公布，这些准则和解释在当期不是强制性的，也没有及早采用。这些标准预计不会对公司当前或未来的报告期产生实质性影响。

流通股数据

弗兰科-内华达公司被授权发行不限数量的普通股和优先股。有关每一类授权股份的权利、特权、限制和条件的详细描述包括在我们最新的年度信息表格中，该表格的副本可在SEDAR www.sedar.com上找到，也可在我们的Form 40-F中找到，该表格的副本可在Edgarwww.sec.gov上找到。

截至2022年3月9日，已发行或可根据其他已发行证券发行的普通股数量如下：


普通股		数
杰出的		191,334,392
可在行使弗兰科-内华达期权后发行⁽¹⁾		819,046
可在归属弗兰科-内华达RSU时发行		98,894
稀释后普通股		192,252,332

在我们的股票薪酬计划下，有819,046份股票期权未偿还给董事、高级管理人员、员工和其他人，行使价格从每股40.87加元到171.33加元不等。

于截至2021年12月31日止年度内，我们并无根据我们的市值股本计划(“自动柜员机计划”)发行任何普通股。我们也没有发行任何优先股。

财务报告和披露控制程序的内部控制

我们的管理层负责建立和维护弗兰科-内华达对财务报告和其他财务披露的内部控制，以及我们的披露控制和程序。

财务报告的内部控制是一个旨在根据国际财务报告准则对财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。弗兰科-内华达公司对财务报告的内部控制包括以下政策和程序：(1)与保持合理详细、准确和公平地反映弗兰科-内华达公司资产的交易和处置的记录有关；(2)旨在提供合理保证，即交易记录是必要的，以便根据国际财务报告准则编制财务报表，并且弗兰科-内华达公司的收入和支出仅根据弗兰科-内华达公司管理层和董事的授权进行；以及(Iii)旨在为防止或及时发现可能对弗兰科-内华达公司的财务报表产生重大影响的未经授权获取、使用或处置弗兰科-内华达公司的资产提供合理保证。对其他财务披露的内部控制旨在确保本MD&A中包括的其他财务信息在所有重要方面都公平地反映本MD&A所述期间弗兰科-内华达的财务状况、经营结果和现金流。

弗兰科-内华达公司的披露控制和程序旨在提供合理的保证，确保与弗兰科-内华达公司(包括其合并子公司)有关的重要信息由这些实体的其他管理人员知晓，特别是在编写本报告的期间，以及弗兰科-内华达公司必须在其根据证券法规提交或提交的年度文件、临时文件或其他报告中披露的信息在证券法规定的时间段内被记录、处理、汇总和报告。

由于其固有的局限性，对财务报告和其他财务披露的内部控制可能无法防止或发现所有错误陈述。此外，对未来期间进行任何有效性评估的预测都有可能因条件的变化而出现控制不足的风险，或者对政策或程序的遵守程度可能发生变化。

我们的管理层在总裁兼首席执行官和首席财务官的参与下，根据特雷德韦委员会赞助组织委员会(COSO)发布的《内部控制-综合框架(2013)》中建立的框架和标准，对截至本报告所述期间结束时弗兰科-内华达财务报告内部控制的设计和运作的有效性进行了评估。基于这一评估，首席执行官和首席财务官得出结论，弗兰科-内华达对财务报告的内部控制自2021年12月31日起生效。

在首席执行官和首席财务官的监督下，在管理层的参与下，还对弗兰科-内华达公司的披露控制和程序(根据适用的加拿大证券法和1934年美国证券交易法下的规则13a-15(E)和规则15d-15(E)的定义)的设计和运行的有效性进行了评估，根据评估，首席执行官和首席财务官得出结论，截至2021年12月31日，弗兰科-内华达的披露控制和程序是有效的。


2021年管理层的讨论与分析	31

在截至2021年12月31日的一年中，弗兰科-内华达对财务报告的内部控制没有发生重大影响，或有可能对弗兰科-内华达的财务报告内部控制产生重大影响。

弗兰科-内华达公司关于财务报告内部控制的管理层评估报告(根据1934年《美国证券交易法》第13a-15(F)或15d-15(F)条的定义)包括在弗兰科-内华达公司截至2021年12月31日的年度合并财务报表所附的管理层财务报告内部控制报告中。

非GAAP财务指标

现金成本和每个GEO的现金成本

从2021年第四季度开始，弗兰科-内华达能源资产的收入将计入地球观测组织。同样，每个地球观测组织的现金成本和现金成本的构成也进行了修改，以包括与弗兰科-内华达能源资产相关的成本和地球观测组织。已重新计算比较期间每个地球观测组织的现金成本和现金成本，以符合当前的列报方式。

现金成本和每售出GEO的现金成本是非GAAP财务衡量标准。弗兰科-内华达公司将销售的现金成本定义为销售总成本减去损耗和折旧费用。每个售出的GEO的现金成本是通过将现金成本除以期间售出的GEO的数量来计算的，不包括预付的GEO。

管理层使用现金成本和每个售出的GEO的现金成本来评估弗兰科-内华达公司从其特许权使用费、流动资金和工作利益中产生正现金流的能力。管理层和某些投资者还利用这一信息来评估弗兰科-内华达公司相对于采矿业同行的表现，后者在类似的基础上提出了这一衡量标准。每个GEO的现金成本和现金成本仅用于向投资者和分析师提供更多信息，不应单独考虑或替代根据国际财务报告准则编制的业绩衡量标准。根据《国际财务报告准则》，它们没有任何标准化的含义，可能无法与其他发行人提出的类似措施相比较。

对售出的每个GEO的现金成本和现金成本进行对账：


	截至以下三个月				截至年底的年度
	十二月三十一日，				十二月三十一日，
(除按土力工程处金额外，以百万元计算)	2021		2020		2021		2020
销售总成本	$	126.6	$	114.2	$	477.9	$	399.8
损耗和折旧		(78.2)		(67.5)		(299.6)		(241.0)
现金成本	$	48.4	$	46.7	$	178.3	$	158.8
GEOS		182,543		162,533		728,237		573,347
售出的每个土力工程处的现金成本	$	265	$	287	$	245	$	277

调整后EBITDA和调整后EBITDA每股

调整后的EBITDA和调整后的每股EBITDA是非GAAP财务指标，弗兰科-内华达公司的定义是从净收益(亏损)和每股收益(亏损)中剔除以下项目：

●

所得税支出/回收；

●

财务费用；

●

财政收入；

●

损耗和折旧；

●

与特许权使用费、流转和工作利益有关的减值费用和冲销；

●

投资减值；

●

出售特许权使用费、流转权益和工作权益的损益；

●

投资的收益/损失；

●

外汇损益和其他收入/支出；以及

●

不寻常的非经常性项目。

管理层使用调整后的EBITDA和调整后的每股EBITDA来评估弗兰科-内华达公司在报告期内的基本经营业绩，协助规划和预测未来的经营业绩，并在其财务报表中补充信息。管理层认为，除了按照国际财务报告准则编制的指标，如净收入和每股收益外，我们的投资者和分析师还使用调整后的EBITDA和调整后的每股EBITDA来评估弗兰科-内华达的基本业务的结果，特别是因为排除的项目通常不包括在我们的指导中，但损耗和折旧费用除外。虽然这些措施中对净收入和每股收益的调整包括经常性和非经常性项目，但管理层认为，调整后的EBITDA和调整后的每股EBITDA是衡量弗兰科-内华达公司业绩的有用指标，因为它们对一些项目进行了调整，这些项目可能与它们被确认的时期无关或对它们的确认期间产生不成比例的影响，影响我们不同时期核心经营业绩的可比性，并不总是反映我们业务的基本经营业绩和/或不一定指示未来的经营业绩。调整后的EBITDA和调整后的每股EBITDA仅用于向投资者和分析师提供更多信息，不应单独考虑或作为业绩衡量标准的替代品


2021年管理层的讨论与分析	32

根据国际财务报告准则编制。根据《国际财务报告准则》，它们没有任何标准化的含义，可能无法与其他发行人提出的类似措施相比较。

净收入与调整后EBITDA的对账：


	截至以下三个月				截至年底的年度
	十二月三十一日，				十二月三十一日，
(以百万单位表示，每股金额除外)	2021		2020		2021		2020
净收入	$	220.9	$	176.7	$	733.7	$	326.2
所得税费用		44.7		21.5		124.1		13.3
财务费用		0.9		0.8		3.6		3.5
财政收入		(0.7)		(0.7)		(3.7)		(3.7)
损耗和折旧		78.2		67.5		299.6		241.0
减值(冲销)和费用		(75.5)		(9.6)		(68.0)		262.1
汇兑损失(收益)和其他(收入)费用		1.3		(2.5)		3.0		(2.8)
调整后的EBITDA	$	269.8	$	253.7	$	1,092.3	$	839.6
基本加权平均流通股		191.2		190.9		191.1		190.3

基本每股收益	$	1.16	$	0.93	$	3.84	$	1.71
所得税费用		0.22		0.11		0.65		0.07
财务费用		—		—		0.02		0.01
财政收入		—		—		(0.02)		(0.02)
损耗和折旧		0.41		0.35		1.57		1.27
减值费用		(0.39)		(0.05)		(0.36)		1.38
汇兑损失(收益)和其他(收入)费用		0.01		(0.01)		0.02		(0.01)
调整后每股EBITDA	$	1.41	$	1.33	$	5.72	$	4.41

保证金

利润率是非公认会计准则比率，弗兰科-内华达将其定义为调整后的EBITDA除以收入。弗兰科-内华达公司在其年度激励性薪酬流程中使用利润率来评估管理层在增加收入和控制成本方面的表现。管理层认为，除了根据国际财务报告准则准备的措施外，我们的投资者和分析师还使用保证金来评估公司相对于收入控制成本的能力。保证金旨在向投资者和分析师提供更多信息，不应孤立地加以考虑，也不应将其作为根据“国际财务报告准则”编制的业绩衡量标准的替代品。根据《国际财务报告准则》，它没有任何标准化的含义，也可能无法与其他发行人提出的类似措施相比较。

保证金的计算：


	截至以下三个月						截至年底的年度
	十二月三十一日，						十二月三十一日，
(单位为百万，毛利除外)	2021			2020			2021			2020
调整后的EBITDA	$	269.8		$	253.7		$	1,092.3		$	839.6
收入		327.7			304.5			1,300.0			1,020.2
保证金		82.3	%		83.3	%		84.0	%		82.3	%

调整后净收益和调整后每股净收益

调整后的净收入和调整后的每股净收入是非GAAP财务指标，弗兰科-内华达公司的定义是从净收益(亏损)和每股收益(亏损)中剔除以下项目：

●

汇兑损益和其他收支；

●

与特许权使用费、流转和工作利益有关的减值费用和冲销；

●

投资减值；

●

出售特许权使用费、流转权益和工作权益的损益；

●

投资的收益/损失；

●

不寻常的非经常性项目；以及

●

所得税对这些项目的影响。

管理层使用调整后的净收入和调整后的每股净收入来评估弗兰科-内华达公司在报告期内的基本经营业绩，协助规划和预测未来的经营业绩，并在其财务报表中补充信息。管理层认为，除了按照国际财务报告准则编制的指标，如净收入和每股收益，我们的投资者和分析师使用调整后的净收入和调整后的每股净收入来评估弗兰科-内华达的基本业务的结果，特别是因为排除的项目通常不包括在我们的指导中。虽然这些措施中对净收入和每股收益的调整包括经常性和非经常性项目，但管理层认为，调整后的净收入和调整后的每股净收入是衡量弗兰科-内华达公司业绩的有用指标，因为它们对可能与确认期间无关或对确认期间产生不成比例影响的项目进行了调整，这些项目影响了我们核心运营业绩的可比性


2021年管理层的讨论与分析	33

并不总是反映我们业务的基本经营业绩和/或不一定预示着未来的经营业绩。调整后净收入和调整后每股净收入旨在向投资者和分析师提供更多信息，不应单独考虑或替代根据国际财务报告准则编制的业绩衡量标准。根据《国际财务报告准则》，它们没有任何标准化的含义，可能无法与其他发行人提出的类似措施相比较。

净收入与调整后净收入的对账：


	截至以下三个月				截至年底的年度
	十二月三十一日，				十二月三十一日，
(以百万单位表示，每股金额除外)	2021		2020		2021		2020
净收入	$	220.9	$	176.7	$	733.7	$	326.2
减值(冲销)和费用		(75.5)		(9.6)		(68.0)		262.1
汇兑损失(收益)和其他(收入)费用		1.3		(2.5)		3.0		(2.8)
调整的税收效应		19.3		(1.6)		17.8		(69.2)
其他与税务相关的调整：
确认以前未确认的递延税项资产		(2.3)		—		(12.9)		—
调整后净收益	$	163.7	$	163.0	$	673.6	$	516.3
基本加权平均流通股		191.2		190.9		191.1		190.3

基本每股收益	$	1.16	$	0.93	$	3.84	$	1.71
减值费用		(0.40)		(0.05)		(0.36)		1.38
汇兑损失(收益)和其他(收入)费用		0.01		(0.01)		0.02		(0.01)
调整的税收效应		0.10		(0.02)		0.09		(0.37)
其他与税务相关的调整：
确认以前未确认的递延税项资产		(0.01)		—		(0.07)		—
调整后每股净收益	$	0.86	$	0.85	$	3.52	$	2.71

关于前瞻性信息的警示声明

本MD&A分别包含适用的加拿大证券法和1995年美国私人证券诉讼改革法案所指的“前瞻性信息”和“前瞻性陈述”，这些陈述可能包括但不限于有关未来事件或未来业绩的陈述、管理层对弗兰科-内华达公司增长的预期、经营结果、估计的未来收入、业绩指引、资产的账面价值、未来股息和额外资本要求、矿产储量和矿产资源估计、生产估计、生产成本和收入。商品的未来需求和价格，预期的开采顺序，商业前景和机会，第三方运营商的业绩和计划，CRA正在进行的审计，当前和未来评估和可用的补救措施的预期风险，与巴拿马最高法院关于Cobre巴拿马项目的裁决有关的补救措施和后果，根据ATM计划可能发行的普通股的总价值，以及公司预期使用ATM计划的净收益(如果有)。此外，有关储量和资源(包括特许权使用费、河流或其他权益、黄金当量盎司或矿山寿命所涵盖的储量和资源)的陈述(包括表格中的数据)属于前瞻性陈述，因为它们涉及基于某些估计和假设进行的隐含评估，不能保证估计和假设是准确的，并且该等储量和资源、矿山寿命和地球物理目标将会实现。此类前瞻性陈述反映了管理层目前的信念，并以管理层目前掌握的信息为基础。经常，但并不总是, 前瞻性陈述可通过使用“计划”、“预期”、“预期”、“预算”、“可能”、“预定”、“估计”、“预测”、“预测”、“项目”、“打算”、“目标”、“目标”、“预期”或“相信”等词语或这些词语和短语的变化(包括消极变化)来确定，或可通过某些行动“可能”、“可能”、“应该”、“将”的表述来确定，“可能”或“将”被采取、发生或实现。前瞻性陈述涉及已知和未知的风险、不确定因素和其他因素，可能导致弗兰科-内华达公司的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述明示或暗示的任何未来结果、业绩或成就大不相同。许多因素可能导致实际事件或结果与任何前瞻性陈述大不相同，包括但不限于：自动柜员机计划中普通股的出售价格和公司因自动柜员机计划而获得的总净收益；推动特许权使用费和流动收入的主要商品(黄金、铂族金属、铜、镍、铀、银、铁矿石和石油和天然气)的价格波动；加拿大元和澳元、墨西哥比索和任何其他产生收入的货币相对于美元的价值波动；国家和地方政府立法的变化，包括许可和许可制度和税收政策及其执行；对公司实行全球最低税；弗兰科-内华达公司拥有特许权使用费的任何国家的监管、政治或经济发展, 与弗兰科-内华达拥有特许权使用费、特许权使用费或其他权益的物业的经营者有关的风险，包括这种经营者的所有权和控制权的变化；放弃或出售矿产资产；宏观经济发展的影响；弗兰科-内华达获得的或正在寻求的商业机会；债务和股权资本的获取减少；诉讼；与弗兰科-内华达持有特许权使用费、河流或其他权益的任何财产的权益有关的所有权、许可或许可纠纷；本公司是否被确定为具有1986年修订的《美国国税法》第1297条所定义的“被动外国投资公司”(“PFIC”)地位；加拿大对离岸油流的税收处理方式可能发生变化；成本上升和开发过度，


2021年管理层的讨论与分析	34

弗兰科-内华达公司拥有特许权使用费、河流或其他权益的任何财产的许可、基础设施、运营或技术困难；获得足够的管道能力；实际矿物含量可能与技术报告中所载的储量和资源不同；与资源估计、其他技术报告和采矿计划的产量和时间差异；与弗兰科-内华达公司持有特许权使用费、河流或其他权益的任何财产的开发和采矿业务有关的风险和危害，包括但不限于异常或意想不到的地质和冶金条件、斜坡坍塌或塌方、洪水和其他自然灾害、恐怖主义、内乱或传染性疾病的爆发、新冠肺炎(冠状病毒)大流行的影响以及收购资产的整合。本MD&A中包含的前瞻性陈述基于管理层认为合理的假设，包括但不限于：弗兰科-内华达公司持有特许权使用费、收入或其他权益的物业的所有者或经营者以与过去的做法一致的方式持续经营；此类基础物业的所有者或经营者所作的公开陈述和披露的准确性；作为资产组合基础的商品的市场价格没有重大不利变化；公司与确定其PFIC地位有关的持续收入和资产；现有税务待遇没有重大变化；前瞻性陈述的内容包括：税务机关对税务法律法规的预期应用；任何税务机关进行任何审计的预期评估和结果；弗兰科-内华达公司持有特许权使用费、河流或其他权益的任何重大物业没有不利发展；公开披露的对尚未投产的基础物业开发的预期的准确性；收购资产的整合；以及没有任何其他因素可能导致行动、事件或结果与预期、估计或预期的结果大不相同。然而，不能保证前瞻性陈述将被证明是准确的，因为实际结果和未来事件可能与此类陈述中预期的大不相同。投资者需要注意的是，前瞻性陈述并不是未来业绩的保证。此外，不能保证CRA正在进行的审计的结果或公司因此而面临的风险。弗兰科-内华达公司不能向投资者保证实际结果将与这些前瞻性陈述一致。因此，投资者不应过度依赖前瞻性陈述，因为其中存在固有的不确定性。

有关风险、不确定性和假设的更多信息，请参阅弗兰科-内华达公司提交给加拿大证券监管机构的最新年度信息表格(www.sedar.com)和弗兰科-内华达公司提交给美国证券交易委员会的最新年度报告(Form 40-F)(www.sec.gov)。本文中的前瞻性陈述仅在本MD&A发布之日作出，弗兰科-内华达公司不承担任何更新或修改它们以反映新信息、估计或意见、未来事件或结果或其他情况的义务，除非适用法律要求。


2021年管理层的讨论与分析	35