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铀 版税公司

管理层的讨论和分析

截至2022年1月31日的三个月和九个月

(除非另有说明，否则以加元表示)

2022年3月16日

铀 Royalty Corp.
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一般信息

管理层对铀矿开采公司截至2022年1月31日的三个月和九个月的财务状况和经营业绩的讨论和分析(“MD&A”)，应与公司截至2022年1月31日的三个月和九个月的未经审计的简明中期综合财务报表及其附注、截至2021年4月30日的年度信息表(“AIF”)以及截至2021年4月30日的经审计的综合财务报表及其附注一并阅读。其副本可在SEDAR上的公司简介中找到，网址为：www.sedar.com。

本公司截至2022年1月31日止三个月及九个月的未经审核简明中期综合财务报表 乃根据国际会计准则委员会(“IFRS”)颁布的国际财务报告准则编制。除非另有说明，本MD&A中包含的所有信息均截至2022年3月16日。

除 另有说明外，此处提及的“$”或“美元”指的是加拿大元，提及的“美元”指的是美元，提及的“A$”指的是澳元。除文意另有所指外，本MD&A中提及的“公司”和“URC”是指铀矿开采公司及其子公司。

本文中引用的 为“U₃O₈“是三氟化铀，这是一种铀化合物，转化为六氟化铀 用于铀浓缩。

前瞻性陈述

本MD&A中包含的某些 陈述构成加拿大适用证券法律所指的“前瞻性信息”，以及美国适用证券法律所指的“前瞻性陈述”(统称为“前瞻性陈述”)。这些陈述涉及管理层对未来事件、运营结果以及公司未来业绩(运营和财务)和业务前景的预期。除 有关历史事实的陈述外，其他所有陈述均为前瞻性陈述。使用“预期”、“计划”、 “考虑”、“继续”、“估计”、“预期”、“打算”、“提议”、 “可能”、“可能”、“将”、“应该”、“可能”、“计划”、“应该”、“可能”、“将会”、“相信”、“预测”、“预测”、“目标”、“追求”， “潜在的”、“目标的”和“有能力的”以及这些术语或其他类似表述的否定 通常表示前瞻性表述。这些表述涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，可能导致实际结果或事件与前瞻性表述中预期的大不相同。不能保证这些预期将被证明是正确的，不应过度依赖此类前瞻性陈述。这些 声明仅代表本MD&A发布之日的情况。此外，本MD&A可能包含出自第三方行业消息来源的前瞻性声明。但不限于，本MD&A包含与以下内容有关的前瞻性陈述：

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关于本MD&A中包含的前瞻性陈述，已就以下方面做出假设，其中包括： 铀的市场价格；全球经济和金融状况；铀需求；铀供应；行业状况；未来运营和本公司持有或可能持有权益的物业的发展；以及公开陈述和披露的准确性，包括公司利益相关物业的所有者或运营者做出的未来计划和预期。

由于以下风险因素，实际 结果可能与这些前瞻性陈述中预期的结果大不相同：

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如果这些风险和不确定性中的一个或多个成为现实，或者潜在的假设被证明是不正确的，实际结果可能与前瞻性陈述中描述的大不相同。前瞻性陈述基于管理层在陈述发表之日的信念、估计和意见，除非适用法律要求，否则公司没有义务在这些信念、估计和意见或其他情况发生变化时更新前瞻性陈述。

这份 因素清单不应被解释为详尽无遗。

第三方市场和技术信息

本MD&A包括从独立行业出版物、市场研究和分析师报告、调查及其他公开来源获得的市场信息、行业数据和预测。尽管本公司认为这些来源总体上是可靠的，但由于原始数据的可用性和可靠性的限制、数据收集过程的自愿性以及任何统计调查中固有的其他限制和不确定性， 市场和行业数据可能会受到解读，不能完全确定地进行核实。因此，这些数据的准确性和完整性得不到保证。实际结果可能与此类报告、调查或出版物中的预测大不相同，随着预测期长度的增加，预计重大变化的前景将会增加。本公司尚未独立核实本文提及的任何来自第三方来源的数据 ，也未确定该等来源所依赖的基本假设。

除 另有说明外，本文中有关本公司特许权使用费及其他权益的物业的披露，主要基于该等物业的拥有人或经营者公开披露的资料，这是此类特许权使用费组合公司的惯常做法 。具体地说，作为特许权使用费持有人，本公司对受其权益限制的物业的访问权限有限。 本公司通常依赖关于这些物业和相关运营的公开可用信息，通常没有能力独立核实此类信息，也不能保证此类第三方信息是完整和准确的。 此外，此类公开可用信息可能涉及比本公司权益涵盖的更大的物业面积。 此外，本公司拥有并可能不时从这些物业的所有者和运营者那里接收运营信息， 不允许对外披露。

业务 概述

URC 是一家纯粹的铀矿特许权公司，专注于通过对铀利益进行战略投资来获得对铀价的敞口，包括对铀公司的特许权使用费、流程、债务和股权投资，以及通过持有实物铀。

公司的无面值普通股(“普通股”)于多伦多证券交易所创业板(“多伦多证交所-V”) 上市，编号为“URC”，并于纳斯达克资本市场(“纳斯达克”)上市，编号为“UROY”。在2024年12月6日之前，公司的普通股认购权证(“上市认股权证”)在多伦多证券交易所上市，代码为“URC.WT”，每份认股权证可按每股2.00美元的行使价行使为一股普通股。

公司总部和主要地址位于加拿大不列颠哥伦比亚省温哥华西乔治亚街1030号，1830室，邮编：V6E 2Y3。

业务 战略

截至 日期，公司已整合了铀项目的特许权使用费权益、实物铀持有量和对黄饼的战略投资 的投资组合。本公司的长期战略是通过拥有和管理一系列地理上多元化的铀权益组合来获得对铀价的敞口，这些权益包括铀特许权使用费和铀流、对铀公司的债务和股权投资，以及不时持有实物铀。在执行这一战略时，该公司寻求的利益使其能够直接接触到铀 价格，而不会产生与勘探、开发和开采铀项目相关的直接运营成本和集中风险。

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本公司的战略认识到基于铀价进行估值的内在周期性，包括这种周期性对铀行业内资本供应的影响。公司打算通过利用其管理团队和董事会的深厚行业知识和专业知识来执行其战略，以确定和评估铀行业的机会。

公司的主要重点是确定、评估和收购以下项目：

该等 权益可由本公司直接向项目拥有人或营运者收购，或间接向第三方持有人收购。本公司亦可寻求收购现有铀项目的直接合营或其他权益，如该等权益会使本公司作为非营运商而对项目有风险敞口，或本公司认为有可能将该等权益转换为 特许权使用费、溪流或类似权益。在评估潜在交易时，公司采用严谨的方法来管理其财务状况。

本公司亦不时收购实物铀库存，相信有机会向股东提供具吸引力的大宗商品价格敞口。此类收购可根据其与黄饼的战略关系 下的现有选择权或通过其他方式进行，包括直接从生产商购买或市场购买。请参阅“最新发展动态”.

市场 概述

铀的主要终端用户和最大买家是公用事业公司。由于没有受监管或承保的铀市场，此类公用事业公司相当大比例的铀供应来自长期合同，其余部分在现货市场购买 。现货市场采购被定义为一年内交割的采购。虽然长期合同价格可能会被隐私协议或定价条款(如上限、下限和升级)混淆，但市场对铀现货市场的价格有一定的可见性 有其他活跃的各方，包括贸易商、金融机构和生产商。铀现货和长期价格由某些数据来源定期发布，包括UXC LLC和TradeTech LLC。

在截至2022年1月31日的三个月和九个月内，铀价平均为每磅43.70美元和39.01美元，与2021年同期的平均每磅29.65美元和30.85美元相比，分别上涨了约47.4%和26.4%。 截至2022年1月31日，铀价收于每磅43.00美元，分别比2021年1月31日和2021年4月30日的价格高出约45.8%和50.1%(资料来源：UXC LLC).

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全球市场发展

在过去几年中，随着全球铀市场从库存驱动型向产量驱动型市场转型，全球铀市场基本面一直在改善。现货市场自2016年11月跌至每磅约17.75美元的低点以来一直在反弹₃O₈最近在2022年3月15日(来源：UXC LLC Ux U₃O₈ 每日价格)。减产、几家全球生产商的矿山关闭以及与COVID相关的关闭在过去几年将铀年产量从2019年的约1.41亿磅降至2021年的约1.24亿磅。供需预测显示，生产和公用事业需求之间存在结构性赤字，预计未来10年平均每年约为4,500万英镑，此后还会增加(来源：UXC LLC 2021 Q4铀 市场展望)。我们认为，目前的缺口正通过二级市场来源填补，包括预计将在未来几年下降的有限库存。随着二次供应的减少，我们认为将需要新的产量来满足公用事业需求 ，并将需要更高的价格来刺激新的采矿活动，而市场价格仍然低于许多生产商的生产成本。最近，俄罗斯对乌克兰的入侵被认为导致各种西方公用事业公司探索替代供应来源 ，这可能会加速西方新的生产，并可能导致市场与西方和独立国家联合体的供应分叉。

在需求方面，全球核能行业继续保持强劲增长，自2013年以来有62个新反应堆并网 ，截至2022年3月，另有57个在建反应堆(资料来源：国际原子能协会动力反应堆信息系统和世界核能协会2022年3月)。自2021年以来，8座新反应堆并网，11座反应堆关闭。在2021年版的《世界能源展望》中，国际能源署的“既定政策情景” 预测，从2020年到2050年，核电装机容量将增长26%以上(达到约525GWe)。随着公用事业公司最终回归较长期的合同周期以取代即将到期的合同，市场似乎也出现了额外的上行压力，这是市场几年来从未经历过的。在最近的市场发展中，包括本公司在内的金融实体和各种 生产商一直在购买大量的桶装铀库存，进一步消除了可能无法重新进入市场的过剩供应，除非以更高的价格捆绑签订更长期的合同。

俄罗斯最近入侵乌克兰，突显了西方市场上来自俄罗斯主要供应商的铀的脆弱性。为美国的商业反应堆提供燃料所需的铀，现在几乎有50%来自俄罗斯、哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦，这些反应堆产生了美国20%的电力供应。俄罗斯先发制人的出口制裁或美国和欧洲进口禁令的威胁，导致铀价格在2022年3月突破每磅50美元的上行压力。

最近的发展

保证金贷款

于截至2022年1月31日止九个月内，本公司与蒙特利尔银行订立保证金贷款安排，最高金额为1,800万美元(1,500万美元) (“该安排”)。保证金贷款的利率为3个月期美元伦敦银行同业拆息加5.50% 年利率，而该贷款的未使用部分须支付2.50%的备用年费。此外，本公司还支付了相当于贷款的1.25%的一次性贷款费用。

该贷款以本公司持有的黄饼所有股份作质押。除非提前偿还，该贷款将于2023年5月5日到期，并受惯例保证金要求的约束，在贷款与价值比率达到或高于50%等情况下，将触发追加保证金要求。本公司可在贷款期限内自愿偿还未清偿款项，但须维持第一年的最低未清偿余额。如果黄饼股票在伦敦证券交易所另类投资市场(“AIM”)的收盘价等于或低于 英镑1.605，贷款人有权收回贷款。

截至2022年1月31日，本公司已动用约1,270万美元(1,020万美元)的贷款。

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获取版税和版税选项

2021年5月7日，根据与Reserve Minerals Inc.和Reserve Industries Corp.签订的于2021年2月10日生效的经修订并重述的特许权使用费购买协议(“特许权使用费购买协议”)，本公司收购：(I)收购位于加拿大萨斯喀彻温省麦克阿瑟河项目的奥拉诺加拿大公司(“奥拉诺”)约30.195的所有权权益所产生的约9%的铀生产份额；(Ii)10%至20%的浮动比例净利润利息(“NPI”) 从Orano在加拿大萨斯喀彻温省沃特伯里湖/雪茄湖项目(“沃特伯里湖/雪茄湖项目”)约37.1%的所有权权益中获得3.75%的铀总产量份额的特许权使用费；以及(Iii)从组成早期勘探阶段的黎明湖项目的项目土地购买20%的NPI，占总铀产量的7.5%，该项目土地毗邻沃特伯里湖/雪茄湖项目的一部分。对于沃特伯里湖/雪茄湖特许权使用费和黎明湖特许权使用费选项，在黎明湖和沃特伯里湖/雪茄湖项目的联合特许权使用费土地产生2亿英镑的收入后，特许权使用费费率未来将调整为10%。Cameco Corporation(“Cameco”)在其管理层的讨论和分析中披露，截至2021年12月31日的年度，雪茄湖100%的总产量为1,220万磅，2014-2021年的包装总产量为1.05亿磅(100%)。

1,640万美元的购买对价由1,230万美元的现金支付和970,017股普通股的发行所满足。

2500万美元 购买优惠产品

于2021年5月20日，本公司以简明招股说明书方式完成公开发售6,100,000股普通股(“已发售股份”)，每股发售股份价格为4.10美元(“发行价”)，总收益约为2,500万美元 (“买入交易发售”)。根据本公司与承销商于2021年5月10日订立的承销协议，本公司授予承销商一项选择权，可在公开发售结束后30天内按发行价行使，以额外购买最多15%的公开发售股份数目以弥补超额配售， 如有超额配售。承销商没有行使超额配售选择权，该选择权于2021年6月18日到期。

铀能源公司(“UEC”)按与公开发售相同的 条款购买了1,000,000股发售股份，占发售股份数量的16.39%。

市场上的股票计划

2021年8月18日，本公司与以BMO Nesbitt Burns Inc.， 为首的代理商财团(包括BMO Capital Markets Corp.、H.C.Wainwright&Co.LLC、Canaccel Genuity Corp.、Canaccel Genuity LLC、Paradigm Capital Inc.、TD Securities Inc.和TD Securities(USA)LLC(统称为“代理商”)签订了股权分销协议，以在市场上进行股权分销 计划(“ATM计划”)。

根据自动柜员机计划，公司可以分配最多4,000万美元(或等值的加元)普通股( “自动柜员机股”)。根据自动柜员机计划出售的自动柜员机股票，将按出售时在多伦多证券交易所或纳斯达克(视情况而定)的现行市场价格出售。除非由本公司或其中允许的代理商提前终止，ATM 计划将在以下日期终止：(A)根据ATM 计划出售的ATM股票的总销售收入总额达到4000万美元(或相当于加元)的日期；或(B)2022年9月1日。

在截至2022年1月31日的三个月内，本公司根据自动柜员机计划，通过多伦多证券交易所和纳斯达克的设施，共分销了1,199,516股普通股，总收益为710万美元。截至2022年1月31日止九个月内，本公司根据自动柜员机计划共发行3,656,855股普通股。在截至2022年1月31日的九个月内所筹得的总收益总额约为290万美元(净收益为280万美元)和1,490万美元(净收益为1,450万美元 )，代理商从此类销售中获得的佣金总额约为10万美元和40万美元(相当于出售ATM股票总收益的2.50%)。

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物理 铀

在截至2022年1月31日的三个月内，公司以每磅44.25美元的加权平均价购买了500,000磅实物铀。9个月期间购买的实物铀总量为100万磅，按加权平均价每磅43.65美元计算。于2021年11月17日，本公司与中广核全球铀有限公司(“中广核”)订立协议，据此，公司同意按加权平均价每磅47.71美元购买总计500,000磅实物铀，总金额约为3,030万美元。中广核将于2023年10月20日交付30万磅实物铀，2024年6月14日交付10万磅实物铀，2025年4月2日交付10万磅实物铀。本公司将于2023年10月、2024年6月和2025年4月支付这些采购款项。

属性 基本公司权益

以下是本公司在截至2022年1月31日的9个月内持有特许权使用费的物业的精选最新发展情况的说明。

在Cameco管理层截至2021年6月30日的三个月和六个月的讨论和分析中，Cameco披露，它 获得了加拿大核安全委员会雪茄湖矿许可证的续签。该许可证的有效期至2031年6月30日。

在Cameco管理层对截至2021年12月31日的年度的讨论和分析中，Cameco表示，2021年Cigar Lake运营总共产生了1220万磅(100%)的产量。作为预防措施，新冠肺炎导致该矿发生计划外中断，导致今年的产量比许可的年度产能低约600万磅。Cameco还表示，雪茄湖作业的最新生产计划 表明，2022年的预期年产量将从之前预计的1800万磅U₃O₈产量增加到1500万磅U₃O₈(100%基础)作为Cameco新供应纪律战略的一部分。Cameco表示，计划从2024年开始将产量进一步降低至1350万磅(100%基础)的目标年产量，这比矿山的生产能力低约45%。 Cameco表示，通过使生产与市场机会保持一致来延长Cigar Lake的矿山寿命，Cameco的合同组合符合其一级战略，预计将有更多时间评估将矿山寿命延长至当前储量基础之外的可行性，同时继续向Orano的McClean Lake磨坊供应矿石。Cameco表示，在铀市场有进一步改善和合同进展之前，这一计划将一直存在。

由于 以利润为基础的NPI利息，此特许权使用费是根据产生的收入计算的，并扣除某些费用和成本，其中包括包括开发成本在内的累计费用账户。因此，鉴于开发Cigar Lake矿场现有业务所产生的巨额支出，Cigar Lake特许权使用费只有在该等重大累积支出用完后才会为本公司带来收入。根据Cameco的最新生产计划，矿山预期产量的减少预计将在短期内推迟本公司特许权使用费权益项下的未来现金流。

Cameco管理层对截至2021年12月31日的年度的讨论和分析更新了NI 43-101矿石储量，已探明储量为9500万磅U₃O₈(27.1万吨，平均品位15.90%U₃O₈) 和可能储量5740万磅U₃O₈(17.75万吨，平均品位14.67%U₃O₈)。 Cameco使用50美元/磅U的金属价格假设来估计更新的矿石储量₃O₈并以美元兑1.00美元至1.25美元的汇率为基础。矿石储量在100%所有权的基础上报告。

Cameco 还表示，雪茄湖作业的最新矿产资源估计为450万磅铀₃O₈ (26.8万吨，平均品位7.55%U₃O₈)和9930万磅的指示资源 U₃O₈(313.3万吨，平均品位14.37%U₃O₈)。测量和指示的U₃O₈Cameco披露的矿产资源不包括经改造以产生矿石储量的矿产资源 (如上所述)，并按100%所有权原则报告。

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Cameco更新的生产计划对公司特许权使用费潜在价值的影响主要取决于未来运营的合同定价，因为近期产量的减少会减少短期收入，但可能会通过以预期的更高合同价格在未来销售更大的数量来抵消。

Cameco管理层对截至2021年12月31日的年度的讨论和分析更新了McArthur河作业的NI 43-101矿石储量，已探明储量为3.289亿磅U₃O₈(21.396万吨，平均品位为6.97%U₃O₈)和可能的储量为6510万磅U₃O₈(57.51万吨 ，平均品位为5.13%U₃O₈)。更新后的矿石储量由Cameco使用50美元/磅U的金属价格假设进行估计。₃O₈并以1.00美元至1.25美元的汇率为基础。矿石储量按100%所有权报告 。

Cameco 还表示，麦克阿瑟河项目的最新矿产资源估计为530万磅铀₃O₈ (9.17万吨，平均品位2.63%U₃O₈)，并指示资源为370万磅 U₃O₈(7.45万吨，平均品位2.26%U₃O₈)。测量和指示的U₃O₈矿产资源不包括经改造以产生矿石储量的矿产资源(如上文所述 )，并按100%所有权报告。

兰格 海因里希-在日期为2021年11月4日的新闻稿中，Paladin Energy Ltd.(“Paladin”)宣布了兰格·海因里希重启计划的更新，并表示重启工作技术计划现已完成。Paladin透露，只有在Langer Heinrich矿获得足够期限和价值的额外长期合同以支持向利益相关者提供适当回报时，才会考虑重启Langer Heinrich矿，并且不会就支持重启该矿的决定所需的门槛价格提供指导。Paladin还披露了Langer Heinrich矿最新的矿产资源和矿石储量估计。Paladin 透露，这一更新确认了重新启动成本估计为8100万美元，矿藏储量为8480万吨，平均U₃O₈等级为448ppm。矿山生产目标年限增加到7740万磅U₃O₈(之前为7610万英镑)。C1矿的估计寿命成本已更新至27.40美元/磅 (以前为26.90美元/磅)，这主要是由于估计合同开采率上升所致。Paladin还确认了从项目开工到第一次投产的估计项目执行时间为18个月，再过15个月就实现了全面投产。

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重新启动计划更新包括JORC⁽¹⁾Langer Heinrich矿的合规矿产资源估计，实际资源量为7860万磅U₃O₈(7,910万吨，平均品位0.045₃O₈)和 表示的资源为1,950万磅U₃O₈(2,350万吨，平均品位0.0375%U₃O₈)。 它还报告了额外测量的中级库存资源，总计710万磅U₃O₈ (630万吨，平均品位0.051%U₃O₈)和总计1,450万磅的低级库存₃O₈(2,020万吨，平均品位0.0325%U₃O₈). A 200ppm U₃O₈ 原地矿产资源限量--250ppm U₃O₈在开采时对库存进行了切断。据报道，矿产资源拥有100%的所有权，其中圣骑士拥有75%的权益。测量和指示的U₃O₈矿产资源包括经改造以产生矿石储量的矿产资源(见下文 )。这种资源估计数是在截至2018年6月30日的耗尽基础上报告的。重新启动计划更新还说明了更新的矿石储量， 已探明储量为5200万磅铀₃O₈(4,830万吨，平均品位0.0488%U₃O₈) 和1020万磅U的可能储量₃O₈(1,000万吨，平均品位0.0464%U₃O₈)。 Paladin进一步报告了额外的已探明储量，总储量为2160万磅U₃O₈(2,650万吨，平均品位为0.0369%U₃O₈)。矿石储量是按干基础报告的。已探明矿石储量包括矿石储量。应用250ppm的截止值。更新后的矿石储量采用50美元/磅的金属价格假设进行估计。₃O₈。吨位数字经过四舍五入，可能与所引用的总数不符。报告的矿石储量为100% 所有权，Paladin拥有75%的权益。

⁽¹⁾ 澳大利亚勘探结果、矿产资源和矿石储量报告准则，JORC编码2012版，2012年12月20日生效，2013年12月1日起强制执行。由澳大拉西亚采矿研究所和澳大利亚地质科学与矿产理事会(JORC)冶金联合矿产储量委员会编制。

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新冠肺炎大流行

该公司继续密切关注正在发生的新冠肺炎疫情。虽然各国政府已经开始了疫苗接种计划，但新冠肺炎疫情继续导致广泛的全球感染和死亡、市场波动和对全球经济活动的影响。 在上一财年，许多政府实施了旅行禁令、隔离、关闭企业、原地避难 和其他限制措施，包括影响许多司法管辖区矿产勘探开发和采矿活动的限制。 尽管这些措施和当前许多政府制定的疫苗接种计划有所减少，围绕新冠肺炎及其可能对铀需求和价格、对本公司利益的项目运营、对本公司员工以及对全球金融市场的影响的程度和持续时间，仍然存在重大的持续不确定性。

公司目前无法预测最近出现的新病毒或持续感染或死亡是否会导致政府 重新实施一些或所有先前或新的限制措施，包括关闭企业。疫情的持续影响，包括病毒的变种，可能会对铀需求和定价造成负面经济影响和重大负面影响， 可能会对公司的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

鉴于公司运营的性质，此次疫情对公司日常运营的直接影响相对较小 。然而，世界各国政府制定的限制和措施大大减少了公司人员和顾问因审查潜在收购而出差和参观项目的能力。

根据特许权使用费购买协议，公司收购了沃特伯里湖/雪茄湖项目的特许权使用费权益。Cameco在其管理层对截至2021年12月31日的年度的讨论和分析中表示，麦克阿瑟河作业的重启可能会受到新冠肺炎疫情和相关供应链挑战的影响，影响材料、试剂和劳动力的供应，这不仅可能影响2022年的生产，还可能给2023年的生产带来风险。此外，Cameco表示，由于积极主动地在2021年与新冠肺炎相关的雪茄湖停产四个月而导致开发工作的延误和推迟，以及持续的流行病和供应链挑战影响到建筑材料、设备和劳动力的可用性，他们预计2022年的产量为1,500万英镑(100%)。

在截至2021年6月30日的2021年年报中，佩拉丁表示，兰格·海因里希矿的五名员工在该年度的新冠肺炎检测中呈阳性，但所有员工都已康复并重返工作岗位。在截至2021年9月30日的三个月中，Paladin的季度报告中没有宣布其他病例。在截至2021年12月31日的三个月季度报告中，Paladin报告称，兰格·海因里希矿的三名员工在本季度的新冠肺炎检测中呈阳性 ，此后已完全康复。圣骑士继续在所有地点维护适当的协议，以将新冠肺炎的潜在传播降至最低。

截至 日期，除本文披露的情况外，本公司利益相关项目的大多数运营商尚未披露 新冠肺炎疫情对该等利益相关项目的任何重大影响。然而，许多这类运营商已经披露了 为保护员工而进行的操作变更，许多运营商制定了远程工作协议。

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资产 投资组合

版税

下表列出了该公司截至本合同日期的主要铀矿特许权使用费权益：

备注：

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战略投资黄饼公司

自2018年以来，URC一直是黄饼公司的股东，该公司在AIM上市，购买和持有实物铀。本公司持有黄饼约7,000,000股普通股，约占黄饼截至本公布日期已发行股份的3.8%。公司与黄饼公司之间的长期战略关系包括但不限于：

此外，在商业上合理的情况下，URC和黄饼公司已同意进行合作，以确定在其他与铀相关的联合参与项目上合作的潜在机会。在截至2021年12月31日的季度报告更新中，黄饼披露，预计将收购95万磅美国₃O₈来自Kaztom Prom及其持有的美国U₃O₈一旦这笔交易完成，将增加到1881万英镑。(来源：黄色 蛋糕公司).

由于根据其铀采购战略从黄饼和其他第三方购买铀，该公司目前持有135万磅铀₃O₈，它以39.80美元的平均成本收购了该公司，根据合同，另外50万英镑将在2023年至2025年之间交付，加权平均价格为47.71美元。

整体绩效

截至2022年1月31日的三个月和九个月，公司分别净亏损200万美元和370万美元，而上一财年同期的净亏损分别为100万美元和100万美元。截至2022年1月31日，公司营运资金(流动资产减去流动负债)为1.145亿美元。

趋势、事件和不确定性很可能对本公司的业务产生影响，包括全球铀市场和美国铀市场的发展，以及总体铀市场状况，围绕乌克兰战争的不确定性，以及新冠肺炎大流行对公司相关资产的所有者和运营商的持续影响，如本MD&A中其他部分所讨论的 。

运营讨论

截至2022年1月31日的三个月，而截至2021年1月31日的三个月

在截至2022年1月31日的三个月内，本公司从该贷款中提取了约640万美元(500万美元)，导致截至2022年1月31日的贷款余额约为1270万美元(1000万美元)。在截至2022年1月31日的三个月中，该公司根据自动柜员机计划共发行了1,199,516股普通股，总收益为710万美元。该公司购买了500,000 磅₃O₈ 加权平均价为每磅44.25美元，截至2022年1月31日的三个月总成本为2810万美元。

在截至2022年1月31日的三个月中，该公司的营业亏损为118万美元，而去年同期为25万美元。截至2022年1月31日的三个月，营业亏损增加的主要原因是投资者沟通和营销费用增加了30万美元，基于股票的薪酬增加了20万美元，专业费用从20万美元增加到15万美元，保险费从2000万美元增加到12万美元，转让代理和监管费用从2000万美元增加到90万美元。

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截至2022年1月31日的三个月和九个月

在截至2022年1月31日的三个月中，公司产生了30万美元的投资者沟通和营销费用。在此期间，公司投资了各种营销活动，如数字营销和视频制作，作为其投资者意识计划的一部分。

于截至2022年1月31日止三个月内，本公司确认以股份为基础的薪酬开支为20万美元，为本公司向管理层、董事、雇员及顾问发出的购股权的公允价值。本公司于2021年5月31日之前并无授予任何购股权。

在截至2022年1月31日的三个月内，公司产生的专业费用为15万美元，主要包括与自动取款机计划相关的审计费用和法律费用、税务合规服务费用和公司事务法律费用，而上一财年同期为20万美元。这一增长主要是由于本期较高的融资水平和企业活动所致。

截至2022年1月31日的三个月发生的保险费为2000万美元，而2021年同期为12万美元。保险费的增加主要与2021年4月纳斯达克上市导致董事和高级管理人员保单支付的额外保费有关。

截至2022年1月31日的三个月内的转账代理费和监管费主要是向纳斯达克支付的费用，以及与2021年9月开始的ATM计划相关的监管和备案费用 。

在截至2022年1月31日的三个月内，公司因该贷款产生的利息支出为20万美元。于保证金贷款于2021年5月提取时，本公司于上一年度同期并无产生任何利息支出。

在截至2022年1月31日的三个月期间，本公司注销了一项购买部分辉绿岩资产特许权使用费的期权 ，账面价值为10万美元。该期权于2022年2月7日到期，未行使。

于截至2022年1月31日止三个月内，本公司录得短期投资重估未实现亏损360万美元，这是由于黄饼普通股的公允价值减少及外币兑换收益30万美元所致，但由递延收回的50万美元其他全面收益所抵销。短期投资按公允价值计量，参考收盘汇率和市场报价。在截至2021年1月31日的三个月中，公司记录了430万美元的短期投资重估未实现收益和60万美元的外币换算亏损，但被递延所得税支出30万美元所抵消。

截至2022年1月31日的9个月，而截至2021年1月31日的9个月

于截至2022年1月31日止九个月内，本公司完成公开发售6,100,000股普通股，总收益为25,010,000元 ，并向该融资机制借款约1,270万元(1,020万美元)。在完成对麦克阿瑟河特许权使用费、雪茄湖特许权使用费和黎明湖特许权使用费的收购后，公司支付了约1,220万美元的现金，并发行了970,017股普通股。 在截至2022年1月31日的9个月中，公司根据自动取款机计划发行了总计3,656,855股普通股，总收益为2,150万美元。该公司购买了1,000,000磅美国₃O₈ 加权平均价为每磅43.65美元 ，截至2022年1月31日的九个月总成本为5500万美元。

在截至2022年1月31日的9个月中，该公司的营业亏损为417万美元，而去年同期为80万美元。截至2022年1月31日止九个月的经营亏损增加，主要是由于以股份为基础的薪酬增加110万美元，投资者沟通及市场推广费用由10万美元增至80万美元，专业费用 由10万美元增至70万美元，保险费由60万美元增至40万美元，以及转让代理及监管费用由 60万美元增至40万美元。

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截至2022年1月31日的三个月和九个月

于截至2022年1月31日止九个月内，本公司确认以股份为基础的薪酬开支为110万美元，为本公司向本公司管理层、董事、雇员及顾问发出的购股权的公允价值。于2021年5月31日之前，本公司并无授予任何购股权 。

在截至2022年1月31日的9个月中，本公司的投资者沟通和营销费用增加了80万美元，其中包括营销费用、业务发展、会议和差旅费用。作为其投资者意识计划的一部分，该公司投资了各种营销活动，如数字营销和视频制作。由于许多国家/地区的旅行便利性限制，公司人员已在截至2022年1月31日的9个月期间开始出差进行业务发展。

在截至2022年1月31日的9个月中，公司产生的专业费用为70万美元，主要包括审计费用和与提交简短的基本货架招股说明书和实施ATM计划相关的法律费用，公司事务的法律费用，以及2021财年审计和税务合规服务的费用，而上一财年同期为10万美元。这一增长主要是由于本期的融资和公司活动水平较高所致。

截至2022年1月31日的9个月的保险费为40万美元，而2021年同期为60万美元。保险费的增加主要与2021年4月纳斯达克上市导致董事和高级管理人员保单支付的额外保费有关。

截至2022年1月31日的9个月的转账和监管费用主要是向纳斯达克支付的费用，以及与2021年9月开始的ATM计划相关的监管和备案费用 。

本公司于截至2022年1月31日止九个月的贷款利息支出为50万美元。于保证金贷款于2021年5月提取时，本公司于上一年度同期并无产生任何利息支出。此外，本公司 注销了一项购买部分辉绿岩资产特许权使用费的选择权，账面价值为10万美元。期权已于2022年2月7日到期， 未执行。

在截至2022年1月31日的9个月中，该公司确认了10万美元的有价证券销售收益。本公司在公开市场投资了一只以铀为主的股票，用于交易目的，并已于2022年1月31日完全平仓。

于截至2022年1月31日止九个月内，本公司录得短期投资重估未实现收益810万美元，来自黄饼普通股的公允价值增加及外币换算收益40万美元，由递延所得税支出110万美元的其他全面收益抵销。短期投资按公允价值计量，参考收盘汇率和市场报价。于截至2021年1月31日止九个月内，公司录得短期投资重估未实现亏损30万美元及外币换算亏损120万美元，但被递延所得税收回0.5亿美元所抵销。

使用收益的

2021年5月20日，该公司以2340万美元的净收益完成了收购交易要约。在截至2022年1月31日的期间内，公司发行和出售自动柜员机股票，净收益为2100万美元。

在截至2022年1月31日的九个月内，买入的交易产品所得的净收益和ATM计划下出售的ATM股票 用于购买实物铀以及获得特许权使用费和特许权使用费期权。因此，从买入的交易发售中收到的收益和根据ATM计划出售的ATM股的收益的使用与日期为2021年5月18日的买入交易发售的简短招股说明书和日期为2021年8月18日的招股说明书附录中披露的收益的使用一致。

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截至2022年1月31日的三个月和九个月

季度业绩摘要

下表列出了本公司选定的每个时期的季度财务业绩。

净收益(亏损)按季变动 主要受以下因素影响：因黄饼股份公允价值变动而确认递延所得税收回(开支)、本公司于2021年4月在纳斯达克上市产生的利息开支、专业费用及监管费用 与截至2021年7月31日止三个月进行的融资活动有关的专业费用及监管费用增加、因授予股票期权而确认的基于股份的补偿开支，以及于各个期间进行的企业活动。

流动性 与资本资源

截至2022年1月31日，公司的现金为680万美元，而截至2021年4月30日的现金为720万美元。现金减少主要是由于从公开发售收到的净收益2,340万美元、分配自动柜员机股票的净收益 2,100万美元、行使认股权证所得的收益1,500万美元以及从该机制收到的1,240万美元现金，被用于购买特许权使用费和特许权使用费期权以及购买1,000,000英镑美元的现金支付的1,220万美元抵销。₃O₈ 以每磅43.65美元的加权平均价计算，总成本为5500万美元。由于黄饼股票价格上涨，公司的短期投资从截至2021年4月30日的3000万美元增加了800万美元。预付及其他应收款项增加160万美元，主要归因于截至2022年1月31日止九个月期间与购买实物铀有关的应收销售税。截至2022年1月31日，该公司的应付账款和应计负债为60万美元 ，而截至2021年4月30日，该公司的应付账款和应计负债为50万美元。截至2022年1月31日，该公司的营运资本(流动资产减去流动负债)为1.145亿美元，而截至2021年4月30日的营运资本为5010万美元。

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截至2022年1月31日的三个月和九个月

公司尚未从运营中产生任何收入，到目前为止，唯一的融资来源是之前以私募方式发行的普通股和特别认股权证、2019年12月的首次公开发行、前一年偿还本票的现金收入、2021年建立的1,500万美元的融资机制、2021年5月公开发行的收益以及根据自动取款机计划出售的股票。本公司履行其债务及为收购活动融资的能力 取决于其根据股权融资及短期或长期贷款而出售其存货及/或发行本公司证券而产生现金流的能力。根据该融资机制，本公司有约1,270万美元(1,000万美元)的贷款及应付利息。

资本市场可能不会接受来自国库或债券的新股发行，无论是以私募还是公开发行的方式。公司的增长和成功依赖于外部融资来源，而外部融资来源可能无法以可接受的条款获得，或者根本无法获得。

本公司相信，其财务资源将足以支付一般及行政费用的预期开支 ，以及自本协议日期起至少十二个月的资本开支。公司目前的财务资源也可用于为收购其他权益提供资金。本公司的长期资本需求主要受其持续收购活动的影响。本公司目前处于积极审查的各个阶段，通常随时可能有收购机会。如果发生一笔或多笔巨额特许权使用费或其他收购，公司可能会根据需要寻求额外的债务或股权融资。

合同义务

下表汇总了公司截至2022年1月31日的合同义务，包括未来五年及以后每年应支付的款项：

注：

现金流

操作 活动

截至2022年1月31日的9个月中，用于经营活动的现金净额为5980万美元，而上一财年同期为70万美元。这是由于年内产生的运营支出，包括购买实物铀、一般和行政费用、管理和董事费用以及专业费用。用于经营活动的现金净额增加主要是由于购买实物铀、公司活动增加、监管费用增加、保险费用、管理和董事费用以及专业费用。

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截至2022年1月31日的三个月和九个月

投资 活动

截至2022年1月31日的9个月中，用于投资活动的现金净额约为1,200万美元，而上一财年同期产生的现金约为1,200万美元。2021年5月，公司就收购雪茄湖、麦克阿瑟河和黎明湖项目的特许权使用费和期权权益支付了1,220万美元。

为 活动提供资金

截至2022年1月31日的9个月中，融资活动产生的净现金为7150万美元。2021年5月20日，本公司以简短招股说明书的形式完成了6,100,000股普通股的公开发行，募集资金净额为2,340万美元。在截至2022年1月31日的九个月期间，本公司从融资机制获得净收益1,240万美元。此外，公司 通过行使认股权证和期权获得1,500万美元，通过自动柜员机计划出售的普通股获得2,100万美元。在同一时期，公司支付了40万美元的利息。

表外安排 表内安排

本公司并无任何对本公司的财务状况、收入或开支、经营业绩、流动资金、资本支出或资本资源具有或可能对投资者产生重大影响的当前或未来可能会对本公司的财务状况、收入或支出产生影响的表外安排。

与关联方的交易

相关的 方交易

在截至2022年1月31日的三个月和九个月期间，本公司分别产生了与网站托管和维护服务相关的一般和行政费用，分别为0.002万美元和0.006万美元，该费用由本公司董事长的一名家族成员控制的供应商提供。

相关的 交易方以双方商定的金额为基础。截至2022年1月31日及2021年1月31日止三个月及九个月内，除本文所述外，本公司并无与任何关联方订立任何合约或承担任何承诺或义务。

与密钥管理人员的交易

关键管理人员是负责规划、指导和控制实体活动的人员。截至2022年1月31日和2021年1月31日的三个月和九个月，董事和关键管理层的薪酬包括：

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截至2022年1月31日的三个月和九个月

关键会计估计和判断

根据《国际财务报告准则》编制简明中期综合财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响会计政策的应用和于简明中期综合财务报表日期的资产和负债额及或有资产和负债的披露，以及报告期内的收入和费用的报告金额。该等估计及相关假设乃根据历史情况而作出，该等结果构成对资产及负债的账面值作出判断的基础，而该等资产及负债的账面价值并非从其他来源 轻易可见。实际结果可能与这些估计不同。关键会计判断是指已被确定为复杂或涉及主观判断或评估的会计政策。

关于估计不确定性的重要来源和管理层作出的具有重大风险导致重大调整的判断的信息 如下：

会计政策的变更和初步采用

本公司已确定，并无已颁布但尚未生效的国际财务报告准则会对本公司截至2022年1月31日止九个月的财务报表造成重大影响。

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截至2022年1月31日的三个月和九个月

金融工具和风险管理

截至2022年1月31日，公司的金融资产包括现金、限制性现金和短期投资。本公司的金融负债包括应付账款和应计负债、应付政府贷款和应付保证金贷款。本公司采用以下层次结构来确定和披露金融工具的公允价值：

由于短期结算，公司的现金、限制性现金、应付帐款和应计负债以及应付政府贷款接近公允价值。本公司的应付保证金贷款按摊销成本计量，并在公允价值体系中被归类为2级。保证金贷款的账面价值接近其公允价值，因为信贷和市场利率风险的影响 计入账面金额。本公司的短期投资按公允价值按经常性 计量，并在公允价值层次中被归类为1级。短期投资的公允价值是通过获取该短期投资的报价市场价格并乘以外汇汇率(如果适用)以及公司持有的股票数量来确定的。

财务 风险管理目标和政策

公司经营产生的财务风险包括信用风险、流动性风险、商品价格风险、利率风险、货币风险和其他价格风险。这些风险源于正常的运营过程，所进行的所有交易都是为了支持公司作为持续经营企业继续经营的能力。与这些金融工具相关的风险以及本公司如何降低这些风险的政策如下。管理层对这些风险敞口进行管理和监控，以确保及时有效地实施适当措施。

信贷风险

信用风险 如果客户或金融工具的第三方未能履行其合同义务，发生意外损失的风险。 公司的信用风险主要与公司的银行余额有关。该公司通过在大型信誉良好的金融机构持有现金和限制现金来减轻与其银行余额相关的信贷风险。

流动性风险

流动性风险是指公司将无法清偿或管理其与金融负债相关的债务的风险。为管理流动资金风险，本公司密切监控其流动资金状况，并确保有足够的资金来源为其项目和运营提供资金。本公司相信，考虑到其目前的现金储备，至少在2022年1月31日开始的未来12个月内，本公司有足够的营运资金来履行其目前的 义务。截至2022年1月31日，公司的营运资本(流动资产减去流动负债)为1.145亿美元。本公司的应付账款和应计负债预计将分别在一年内变现或清偿。

商品 价格风险

该公司未来的盈利能力将取决于从矿山运营商获得的特许权使用费收入。特许权使用费是基于矿产或所生产产品的百分比，或物业产生的收入或利润，这通常取决于物业运营商能够实现的矿产价格。矿物价格受到利率、汇率、通货膨胀或通货紧缩以及全球和地区供求等多种因素的影响。

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利率风险

公司面临的利率风险源于利率对其应付现金和保证金贷款的影响，这些贷款以固定或可变利率计息。公司现金和受限现金余额的利率风险微乎其微。公司的保证金贷款采用浮动利率，3个月美元伦敦银行同业拆息增加(减少)10个基点不会对截至2022年1月31日止九个月的净亏损产生重大影响。

货币风险

因汇率波动影响公司净亏损或其他全面收益的金融工具包括以英镑计价的短期投资、以美元计价的现金和现金等价物和限制性现金以及以美元计价的应付保证金贷款。截至2022年1月31日，加元兑英镑汇率变化对短期投资的影响为10%，扣除税收后，将对其他全面收益产生约330万美元的影响。在截至2022年1月31日的9个月中，加元兑美元汇率变化对现金和限制现金10%的影响将对净亏损造成约30万美元的影响。加元兑美元汇率变动对保证金贷款的影响为10%，将对截至2022年1月31日的九个月的净亏损造成约110万美元的影响。

其他 价格风险

公司因持有黄饼投资而面临股权价格风险。该公司并不积极交易这些 投资。这些投资的股票价格受到包括商品价格在内的各种基本因素的影响。基于公司于2022年1月31日持有的对黄饼的短期投资，这些投资的股权价格每变动10%，将对其他综合收益产生约330万美元的税后净影响。

未完成的 共享数据

截至本公告日期，本公司已发行普通股94,532,037股。此外，本公司截至本公告日期已发行的普通股认购权证及期权 摘要如下。

常见的 股票认购权证

截至本MD&A之日的已发行普通股认购权证如下：

备注：

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截至2022年1月31日的三个月和九个月

共享 选项

截至本次MD&A之日的已发行股票期权如下：

每个 期权的持有人有权购买一股普通股。

披露 财务报告的控制程序和内部控制

披露 控制和程序

本公司的首席执行官(“CEO”)和首席财务官(“CFO”)负责 建立和维护本公司的披露控制和程序(“DCP”)。公司维护DCP 旨在确保在根据适用的加拿大证券法和美国1934年修订的《证券交易法》提交的报告中要求披露的信息在适当的时间段内得到记录、处理、汇总和报告，并 积累此类信息并将其传达给公司管理层，包括首席执行官和首席财务官，以便及时做出关于要求披露的决定。

在设计和评估DCP时，本公司认识到，任何披露控制和程序，无论构思或操作多么良好， 只能提供合理的、而非绝对的保证，确保控制系统的目标得以实现，并且要求管理层在评估可能的控制和程序的成本-收益关系时行使其判断力。

首席执行官和首席财务官评估了在截至2022年1月31日的9个月内，DCP是否发生了重大影响或合理地可能对DCP产生重大影响的变化。通过他们的评估，没有发现这样的变化。

财务报告内部控制

公司管理层，包括首席执行官和首席财务官，负责建立和维护对财务报告(“ICFR”)的充分内部控制，以便公司就财务报告的可靠性和根据国际财务报告准则编制外部财务报表提供合理保证。根本问题是确保 所有交易都得到了适当的授权和识别，并及时进入设计良好、稳健且清楚理解的会计系统 ，以最大限度地减少不准确、未能公平反映交易、未能公平记录根据IFRS呈报财务报表所必需的交易、未经授权的收支或无法提供可检测到未经授权的资产收购或处置的保证 的风险。

由于固有限制，公司的ICFR可能无法阻止或检测所有错误陈述。此外，对未来期间有效性的任何评估预测 可能会因为条件的变化或公司政策和程序的遵守程度恶化而导致控制措施不足的风险。

首席执行官和首席财务官评估了在截至2022年1月31日的9个月内，ICFR是否发生了重大影响或合理地可能对ICFR产生重大影响的变化。通过他们的评估，没有发现这样的变化。

风险因素

风险因素的全面讨论包括在AIF和其他提交给加拿大监管当局的文件中，可在www.sedar.com的SEDAR上查阅。

其他 信息

有关公司的更多信息，包括公司的AIF，可在SEDAR(www.sedar.com)和Edga(www.sec.gov)上的公司简介中获得。