MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS

展品99.2

管理层的讨论与分析

本管理层对弗兰科-内华达公司(以下简称“弗兰科-内华达”、“本公司”、“我们”或“我们的”)财务状况和经营业绩的讨论和分析(“MD&A”)是根据弗兰科-内华达截至2022年3月9日的资料编制的，应与弗兰科-内华达截至2021年和2020年12月31日的经审计综合财务报表和相关说明(“财务报表”)一并阅读。财务报表和本MD&A以美元表示，并根据国际会计准则委员会(IASB)发布的国际财务报告准则(IFRS)编制。

提醒读者，MD&A包含前瞻性陈述，实际事件可能与管理层的预期不同。欢迎读者阅读本MD&A结尾处的“关于前瞻性信息的警示声明”，并查阅弗兰科-内华达公司截至2021年和2020年12月31日的年度经审计的综合财务报表以及财务报表的相应说明，这些财务报表的相应附注可在我们的网站www.franco-nevada.com、SEDAR www.sedar.com以及向美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)提供的关于Edgar的Form 6-K表格(www.sec.gov)上获得，这些财务报表可在我们的网站www.franco-nevada.com、SEDAR www.sedar.com和提交给美国证券交易委员会(“Sequoia Capital”)的表格6-K上查阅。

有关弗兰科-内华达公司的更多信息，包括我们的年度信息表格和40-F表格，分别可在SEDAR网站www.sedar.com和Edgar网站www.sec.gov上获得。这些文件包含对弗兰科-内华达公司某些生产和高级特许权使用费和流动资产的描述，以及对影响该公司的风险因素的描述。欲了解更多信息，请访问我们的网站www.franco-nevada.com。


3	概述
3	战略
5	亮点
9	导向
10	市场概况
11	精选财务信息
12	按资产划分的收入
13	季度财务业绩回顾
17	年度财务业绩回顾
21	减值费用和冲销
22	一般、行政和基于股份的薪酬费用
22	其他收入和支出
23	季度信息摘要
24	资产负债表审查
25	流动性和资本资源
30	关键会计估计
31	流通股数据
31	财务报告和披露控制程序的内部控制
32	非GAAP财务指标
34	关于前瞻性信息的警示声明

本报告中使用的缩写

本MD&A中可能使用以下缩写：


缩写定义
审查期间		量测		兴趣类型
"2021"	截至2021年12月31日的年度	“土力工程处”	黄金当量盎司	“NSR”	冶炼厂净返还特许权使用费
"2020"	截至2020年12月31日的年度	“女性生殖器切割”	铂族金属	“GR”	总特许权使用费
"Q4"	截至12月31日的三个月期间	“盎司”	盎司	“ORR”	凌驾于版税之上的版税
"Q3"	截至9月30日的三个月期间	“Oz Au”	一盎司黄金	“GORR”	压倒一切的特许权使用费总额
"Q2"	截至6月30日的三个月期间	“盎司银色”	一盎司银	“FH”	永久保有或出租人特许权使用费
"Q1"	截至3月31日的三个月期间	“盎司铂”	一盎司铂	“NPI”	净利润利息
		“盎司PD”	一盎司钯	“NRI”	特许权使用费净利息
地点和货币		"62% Fe"	62%铁矿粉，干米制	“WI”	工作兴趣
"U.S."	美国		吨CFR中国
“美元”或“美元”	美元	“LBMA”	伦敦金银市场协会
“C$”或“CAD”	加元	“bbl”	枪管
“R$”或“BRL”	巴西雷亚尔	“mcf”	千立方英尺
“澳元”或“澳元”	澳元	“WTI”	西德克萨斯中质油

有关各类协议的定义，请参阅我们在SEDAR上提交的最新年度信息表(www.sedar.com)或我们在Edgar上提交的Form 40-F(www.sec.gov)。


2021年管理层讨论与分析	2

概述

弗兰科-内华达公司是领先的以黄金为重点的特许权使用费和流媒体公司，拥有按商品、地理位置、运营商、收入类型和项目阶段划分的最大和最多样化的特许权使用费和流媒体组合。


我们的投资组合(截至2022年3月9日)
	贵金属	其他矿业	能量	共计
生产	45	12	55	112
进阶	36	7	—	43
探索	141	82	27	250
共计	222	101	82	405

我们的股票在多伦多和纽约证券交易所上市，代码是FNV。对我们股票的投资预计将为投资者提供收益，对大宗商品价格和勘探选择权的敞口，同时限制对成本通胀和其他运营风险的敞口。

战略

我们的口号是“弗兰科-内华达是有效的黄金投资”，我们致力于确保它有效，为我们的股东、我们的运营伙伴和我们的社区：

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我们认为，将风险较低的黄金投资与强劲的资产负债表、逐步增加的股息和勘探选择权敞口相结合，是吸引寻求对冲市场不稳定的投资者的正确组合。自14年前首次公开募股(IPO)以来，我们每年都会增加股息，我们的股价表现优于金价和所有相关的黄金股票基准。

●

我们与我们的运营伙伴建立了长期的合作关系。这种一致性和我们的特许权使用费和流的自然灵活性是周期性资源部门的有效融资工具。

●

我们致力于成为我们所有社区的积极力量，促进负责任的采矿，提供安全和多样化的工作场所，并为建立社区对我们投资的业务的支持做出贡献。

我们的收入来自各种形式的协议，包括冶炼厂净返还特许权使用费、流水、净利润利息、净特许权使用费利息、工作利益和其他类型的安排。我们不经营矿山，不搞项目开发，不搞勘探。弗兰科-内华达州拥有自由现金流产生业务，未来资本承诺有限，管理层专注于管理和增长其特许权使用费和流量组合。我们认识到该行业的周期性，并有长期的投资前景。我们保持强劲的资产负债表，将金融风险降至最低，这样我们就可以在大宗商品周期低迷时进行投资。


2021年管理层讨论与分析	3

这种商业模式的优势在于：

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对商品价格选择权的风险敞口；

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在大片地质上有远景的土地上永久发现的选择；

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除初始投资外，没有额外的资本金要求；

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对成本上涨的风险敞口有限；

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现金募集有限的自由现金流业务；

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一项可以在整个商品周期中产生现金的高利润业务；

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可扩展和多元化的业务，可以用少量稳定的管理费用管理大量资产；以及

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注重前瞻性增长机会而不是运营或发展问题的管理层。

我们的短期财务业绩主要与大宗商品价格和我们资产组合的产量挂钩。我们的可归属产量通常由收购新资产来补充。从长期来看，我们的业绩受到运营商可用于扩大或延长我们的生产资产或将我们的先进和勘探资产投入生产的勘探和开发资金的数量的影响。

我们的业务重点是创造黄金和贵金属资源的风险敞口。这主要涉及对金矿的投资，并向铜和其他贱金属矿提供融资，以获得副产品金、银和铂族金属生产的风险敞口。我们还投资于其他金属和能源，以使我们的股东获得更多的资源选择权。2021年，我们76.6%的收入来自贵金属，83.9%来自矿业资产。

弗兰科-内华达商业模式的优势之一是，当生产商成本增加时，我们的利润率通常不会受到影响。我们的主要利益是特许权使用费和基于生产水平的支付/交付流，而不调整运营商的运营成本。2021年，这些利益占我们收入的93.1%。我们也有少量的NPI和NRI特许权使用费，这是基于基础业务的利润。

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从2021年第四季度开始，弗兰科-内华达能源资产的收入将计入GEO。在本MD&A中，已重新计算了比较时期的GEO，以符合当前的表述。GEOS包括弗兰科-内华达公司在扣除适用的回收和偿付因素后在我们的矿业和能源资产中的可归属产量份额。GEOS是按NSR特许权使用费的毛基础估计的，如果是纯盎司，则是在支付公司支付的每盎司合同价格之前估计的。对于NPI特许权使用费，计算GEO时要考虑NPI经济情况。白银、铂金、钯、铁矿石、石油、天然气和其他大宗商品通过将相关收入(包括结算调整)除以相关金价而转换为GEO。用于计算从特定资产赚取的地球物理收益的价格根据特许权使用费或分流协议的不同而有所不同，该协议可能参考经营者实现的市场价格，或生产或销售该商品的月份、季度或年份的平均价格。为便于说明，请参阅本MD&A第13页和第17页的平均商品价格表，了解可用于计算截至2021年和2020年12月31日的年度的土力工程处的指示价。


2021年管理层讨论与分析	4

亮点

关于我们的地球观测卫星

为了更全面地衡量我们的业务表现，我们现在将能源资产的收入计入我们的地球物理观测中。我们相信，这种方法将有助于我们的投资者评估我们的投资组合的全部规模。已重新计算比较期间的GEO，以符合当前的列报方式。

财务更新-2021年第4季度与2020年第4季度

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182,543 GEOs⁽¹⁾2021年第四季度销量，增长12.3%；

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营收3.277亿美元，增长7.6%；

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4840万美元，或每个售出的GEO 265美元的现金成本⁽²⁾⁽³⁾，相比之下，为4670万美元，或每个售出的GEO为287美元；

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调整后EBITDA为2.698亿美元，或每股1.41美元⁽²⁾，分别增长6.4%和6.0%；

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利润率为82.3%⁽²⁾，为83.3%；

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净利2.209亿美元或每股1.16美元，分别增长25.0%和24.7%。2021年第四季度的净收入包括7550万美元(税后基础上为5550万美元)的税前冲销减值，这与我们在韦伯恩部门的权益有关；

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1.637亿美元，或调整后净收益每股0.86美元⁽²⁾，与2020年第四季度相对一致；

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经营活动提供的现金净额2.79亿美元，增长13.3%；

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截至2021年12月31日的现金和现金等价物5.393亿美元；

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截至2021年12月31日的16亿美元可用资本，包括现金和现金等价物以及我们循环信贷安排下可借入的金额。

财务更新-2021年与2020年

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售出728,237个土力工程处⁽¹⁾，增长27.0%；

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收入13.0亿美元，增长27.4%

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现金成本为1.783亿美元，或每个售出的GEO为245美元⁽³⁾，相比之下，1.588亿美元，或每个售出的GEO为277美元；

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调整后的EBITDA为10.923亿美元，或每股5.72美元，分别增长30.1%和29.7%；

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利润率为84.0%，而利润率为82.3%；

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净收入7.337亿美元，或每股3.84亿美元，分别增长124.9%和124.6%；

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调整后的净收入为6.736亿美元，或每股3.52美元，分别增长30.5%和29.9%；

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经营活动提供的现金净额9.554亿美元，增长18.8%。

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2	现金成本、每售出GEO的现金成本、调整后的EBITDA、调整后的每股EBITDA、利润率、调整后的净收入和调整后的每股净收入都是非GAAP财务指标，根据IFRS没有标准化意义，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标进行比较。有关每个非GAAP财务指标的更多信息，请参阅本MD&A的“非GAAP财务指标”部分。

3	从2021年第四季度开始，弗兰科-内华达能源资产的收入将计入GEO。同样，每个GEO的现金成本和现金成本的构成也进行了修改，以包括与弗兰科-内华达能源资产相关的成本和GEO。已重新计算比较期间每个地球观测组织的现金成本和现金成本，以符合当前的列报方式。


2021年管理层讨论与分析	5

重大投资组合更新

与我们的资产组合相关的更多更新可在我们于2022年3月9日发布的新闻稿中获得，可在SEDAR网站www.sedar.com和Edgar网站www.sec.gov上获得。

我们韦伯恩权益的减值冲销

我们的能源投资组合受益于今年石油和天然气价格的上涨，收入超过了我们2021年的指引。鉴于预测的石油和天然气价格相对于2020年4月的低点有所上升，我们评估了我们之前减值的能源资产，以寻找潜在的减值逆转指标。因此，我们记录了7550万美元的税前减值冲销(税后基础上为5550万美元)，用于我们在韦伯恩部门的权益。有关更多详细信息，请参阅本MD&A的“减损费用和冲销”部分。

科布雷巴拿马宪法诉讼程序

关于正在进行的与Minera巴拿马公司(“MPSA”)采矿特许权合同有关的宪法诉讼，First Quantum Minerals Ltd.(“First Quantum”)报告称，巴拿马政府于2021年7月宣布任命一个由高级政府部长和官员组成的高级别委员会，由商务部部长担任主席，讨论First Quantum的特许权合同。2021年9月，最高法院维持了对First Quantum向法院提交的澄清动议的裁决，该动议涉及2018年9月宣布的第9号法律决定，该裁决于2021年第四季度刊登宪报。First Quantum的理解是，根据巴拿马“司法程序法”第2573条，维持违反1997年第9号法律的违宪裁决不具有追溯力，因此，1997年颁布第9号法律时对采矿特许权合同的批准保持不变，按现状提供运营连续性。2021年9月，商务部公开宣布，环境和劳工问题两个议题的高级别正式讨论达到高潮。

2022年1月，巴拿马政府提出了一项新提案，即政府应每年从科布雷巴拿马公司获得3.75亿美元的福利，并由毛利特许权使用费取代应向政府支付的现有收入特许权使用费。双方继续敲定这些拟议原则背后的细节，包括实现预期结果的适当机制、针对铜价下行影响和生产情景对first Quantum业务的必要保护，以及确保新合同和立法既持久又可持续。

一旦达成协议，完整的合同被记录在案，预计新起草的立法将提交国民议会。First Quantum指出，它欢迎强有力的部长级委员会进程的透明度，并希望这一问题能很快结束。

弗兰科-内华达公司预计，根据我们的STREAM协议，目前的提议不会对未来的交付产生实质性影响。

Candelaria的开采顺序发生了变化

2021年6月，Lundin Mining Corporation(“Lundin”)报告称，将于2021年下半年调整Candelaria矿露天矿的近期开采顺序，这将影响开采和可供加工的直接矿石数量。因此，Candelaria 2021年的黄金产量为91,000盎司，而最初的指引为95,000-100,000盎司。2021年11月，Lundin报告称，将把2022年产量预期从之前宣布的9.5万-10万黄金盎司下调至8.3万-8.8万黄金盎司。2023年的产量预期从11万-11.5万黄金盎司修正为9万-9.5万黄金盎司。

虽然修订后的前景低于之前宣布的水平，但根据计划加工率的预期实现，未来三年的产量预计将比2021年有所增加，因为2023年初将实现消除坎德拉里亚工厂卵石粉碎电路瓶颈的举措。

塔斯卡斯特磨坊暂停运营

2021年6月，Kinross Gold Corporation(“Kinross”)宣布，由于其Tasiast矿发生火灾，工厂暂停运营。Kinross报告说，它已经在2021年下半年重新启动了工厂。2021年第四季度，吞吐量逐渐上升，2022年1月，该厂的日产量持续达到19,000-20,000吨。Tasiast 24k项目预计将逐步提高吞吐能力至每天24,000吨，仍将按计划于2023年年中完工，一期项目将按计划在2022年第一季度末达到每天21,000吨的持续吞吐能力。

AğI DağI版税的减损

2021年4月，土耳其AğI DağI项目的所有者阿拉莫斯黄金公司宣布，它向土耳其提交了一份投资条约索赔，原因是该公司未能对其Kirazlı金矿的关键许可证和许可证进行例行续签。尽管弗兰科-内华达公司对Kirazlı矿没有特许权使用费，但Kirazlı矿开发活动的停止预计将对AğI DağI项目的推进产生负面影响。因此，弗兰科-内华达公司将这一事件视为减损指标，并在2021年第二季度注销了其AğI DağI特许权使用费750万美元的全部账面价值。


2021年管理层讨论与分析	6

延长萨德伯里(麦克里迪西部矿)的采矿作业

2021年2月，安大略省萨德伯里麦克克里迪西部矿的运营商KGHM国际有限公司(“KGHM”)批准延长麦克克里迪西部矿的采矿作业。弗兰科-内华达公司评估，延长地雷计划的寿命表明先前确认的减值损失发生了逆转，并进行了减值逆转评估。虽然于二零二一年三月三十一日的估计可收回价值估计为3,270万美元，但并无减值拨回，因为在没有先前记录的减值亏损(扣除损耗)的情况下将会厘定的账面价值为零。

此外，在2021年6月，弗兰科-内华达州同意从2021年6月1日起将每个GEO的收购价从每盎司800美元提高到每月平均黄金现货价格的60%，当每月平均金价超过每盎司1,333美元时，当黄金现货价格超过每盎司2,000美元时，收购价将为每盎司1,200美元。

新冠肺炎大流行影响的最新进展

我们继续监测新冠肺炎疫情对我们资产组合的影响。虽然世界各地的病例再次出现，包括由更易传播的变异菌株引起的病例，但对我们的业务和资产的影响有限。我们的员工已经过渡到混合办公模式，在截至2021年12月31日的一年中，我们持有特许权使用费、流或其他权益的所有业务都没有因疫情而暂停。

企业发展

投资Skeena Resources Limited(Eskay Creek)-加拿大

于2021年12月23日，以1,720万美元(2,210万加元)的总购买价格：(I)我们收购了Skeena Resources Limited(“Skeena”)的1,471,739股普通股，(Ii)我们与Skeena签订了一项协议，修订我们现有的1%NSR特许权使用费协议的条款，使我们修订后的特许权使用费将涵盖Eskay Creek金银项目(“Eskay Creek”)的几乎所有土地包，包括目前已知的所有矿化区。及(Iii)Skeena授予Franco-Nevada在Eskay Creek出售0.5%NSR特许权使用费(“0.5%NSR特许权使用费”)的优先购买权。

如果Skeena在2023年10月2日之前没有出售0.5%的NSR特许权使用费，弗兰科-内华达州将有权以2250万加元的价格购买0.5%的NSR特许权使用费。

收购Rosemont/Cu World特许权使用费权益-美国

2021年11月26日，我们通过一家全资子公司从某些私人卖家手中收购了哈德贝矿业公司(Hudbay Minerals Inc.)罗斯蒙特铜矿项目现有0.585%的NSR特许权使用费权益。收购这项特许权使用费后，该特许权使用费与我们现有的1.5%NSR特许权使用费的条款相同，并涵盖相同的土地包，包括大部分铜世界矿藏，我们现在对该项目拥有2.085%的NSR。

0.585%NSR特许权使用费利息的总代价高达1,950万美元，应付金额如下：(I)于交易完成时支付7,000,000美元及(Ii)于Rosemont及/或Cu World矿藏达到若干里程碑时支付最高1,250万美元或有付款。

收购巴西淡水河谷特许权使用费

于2021年4月16日，我们以5.38亿美元(3,049,500,000雷亚尔)收购了淡水河谷公司(“淡水河谷”)5700万未偿还参与债券(“特许权使用费”)。特许权使用费条款以100%为基准，就(I)淡水河谷北部系统(包括Serra Norte、Serra Sul和Serra东帝汶业务)的铁矿石销售，以及(Ii)估计淡水河谷东南系统70%的铁矿石销售能力(包括Itabira、Minas Centrais(Brucutu)和Mariana(Fazendão)采矿联合体)的净销售特许权使用费，规定1.8%(0.264%可归属)的净销售特许权使用费。一旦达到1.7BT的铁矿石累计销售门槛，东南系统将开始根据特许权使用费缴费。淡水河谷目前预测，这一门槛将在2024年至2025年之间实现。特许权使用费亦就若干铜及黄金资产拨付2.5%(0.367%可归属)净销售特许权使用费，就索塞戈矿场而言，则按1.25%(0.183%可归属)计提净销售特许权使用费。此外，特许权使用费规定对所有其他矿产(涵盖采矿权包括锌和锰等其他矿产的潜在矿藏)收取1%(0.147%可归属)的净销售特许权使用费，但须受某些门槛的限制。1%税率(0.147%可归属)亦适用于出售相关资产时的净收益。

特许权使用费在3月31日每半年申报一次。^ST和9月30日反映前半个历年期间销售额的每一年的销售额。

这笔交易的资金来自手头的现金和我们10亿美元的公司循环信贷安排中的1.5亿美元。提取的款项在2021年6月30日前全额偿还。

投资加拿大拉布拉多铁矿特许权使用费公司

我们已累计对拉布拉多铁矿特许权公司(“LIORC”)进行了9.9%的股权投资。该职位是在几年时间里获得的，总投资7420万美元(9300万加元)，平均成本为每股11.72美元(14.72加元)。对LIORC的投资类似于特许权使用费，因为LIORC的基本总特许权使用费权益为7%，每吨佣金0.10加元，以及力拓运营的加拿大铁矿石公司(IOC)Carol Lake矿15.1%的股权。LIORC通常从国际奥委会的净收入中最大限度地支付现金股息，同时保持适当的营运资本水平。我们从LIORC获得的股息反映在我们多元化资产的收入中，并包括在出售的地球观测数据中。


2021年管理层讨论与分析	7

收购科特迪瓦的Séguéla Royalty

2021年3月30日，我们以1520万美元(2000万澳元)收购了Fortuna Silver Mines Inc.在科特迪瓦的Séguéla金矿项目1.2%的NSR。这项特许权使用费协议可根据Fortuna的选择权，在交易完成后按购买价格的比例回购至多50%的特许权使用费，回购期限最长为三年。

收购可稳定的黄金和银流-秘鲁

2021年3月8日，我们通过一家全资子公司完成了一项贵金属流协议，该协议涉及秘鲁Condestable矿的金银产量，预付保证金为1.65亿美元。Condestable矿位于秘鲁利马以南约90公里处，由私营公司Southern Peaks Mining LP(“SPM”)的一家子公司拥有和运营。从2021年1月1日至2025年12月31日，弗兰科-内华达每年将收到8760盎司黄金和291,000盎司白银，直到总共交付43,800盎司黄金和1,455,000盎司白银(“固定交货”)。此后，弗兰科-内华达公司将收到所产黄金和白银的63%，直至累计交付87,600盎司黄金和2,910,000盎司白银(“可变第一阶段交付”)。然后，在矿山剩余寿命内，该流程将精矿中生产的金银降至25%(“可变第二阶段交付”)。弗兰科-内华达公司将为每盎司的黄金和白银支付现货价格的20%(“持续付款”)。该流的生效日期为2021年1月1日，第一批季度交付将于2021年3月15日收到。

在2025年3月8日之前，在受到某些限制的情况下，SPM的一家子公司可以选择进行一次性特别交付，其中包括按当时的现货价格计算相当于1.188亿美元的精炼黄金的盎司数量，但须支付正在进行的付款，以实现对固定交付和可变第一阶段交付的提前付款。可变的第二阶段交付将在此后立即开始。

与大陆资源公司(Continental Resources，Inc.)收购美国石油和天然气特许权

通过一家全资子公司，我们与大陆资源公司(“大陆”)建立了战略关系，通过共同拥有的实体(“特许权使用费收购合资企业”)收购大陆资源公司经营区域内的特许权使用费。2021年第四季度和2021年第四季度，弗兰科-内华达州对特许权使用费收购合资企业的捐款分别为1170万美元和2240万美元(2020年第四季度分别为1050万美元和2980万美元)。截至2021年12月31日，弗兰科-内华达公司对特许权使用费收购合资企业的累计投资总额为4.284亿美元，弗兰科-内华达公司的剩余承诺为9160万美元。

融资

信贷安排

截至2021年12月31日，我们的循环信贷安排没有借款。

2021年7月9日，我们以基本相同的条款续签了10亿美元的无担保循环定期信贷安排(“企业革命者”)，将到期日从2024年3月22日延长至2025年7月9日。2021年4月，我们从公司革命基金中提取了1.5亿美元，用于支付淡水河谷特许权使用费的部分收购成本。提取的款项在2021年6月30日前全额偿还。此外，我们还以备用信用证的形式张贴了金额为1820万美元(2310万加元)的保证金，用于加拿大税务局(CRA)的审计。备用信用证减少了公司转让金项下的可用余额。

2021年3月16日，弗兰科-内华达(巴巴多斯)公司修改了其1.00亿美元的无担保循环信贷安排(“FNBC Revolver”)，将期限再延长一年。FNBC Revolver的到期日是2022年3月20日。然而，我们不打算延长FNBC Revolver的期限，这样该设施在2022年3月20日之后将无法使用。

分红

我们此前宣布，弗兰科-内华达公司董事会提高了公司的季度股息，并宣布于2022年3月31日向2022年3月17日(“记录日期”)登记在册的股东支付季度股息每股0.32美元。这比之前每股0.30美元的季度股息增加了6.7%，标志着弗兰科-内华达公司的股东连续第15年增加。董事会从2022年开始，比之前的做法更早地在今年提前了年度股息审查。股息政策现在将在本财年开始时进行审查，这样股息的任何增加都将在整个财年有效，而不是像前几年那样从第二季度开始。

2021年，宣布的股息为每股1.16美元。根据我们的股息再投资计划(“DIP”)，宣布的股息总额为2.214亿美元，其中1.796亿美元以现金支付，4180万美元以普通股支付。


2021年管理层讨论与分析	8

指导意见和五年展望

以下内容包含前瞻性陈述。请参考本MD&A结尾处的“关于前瞻性信息的警示声明”部分。有关可能导致我们的实际结果与下面的前瞻性声明大不相同的重大因素的描述，请参阅我们在www.sedar.com上提交给加拿大证券监管机构的最新年度信息表中的“警示声明”和“风险因素”部分，以及我们最近提交给美国证券交易委员会的Form 40-F。Www.sec.gov。2022年的指导和5年展望基于假设，包括基于基础物业的第三方所有者和运营商的公开声明和其他披露以及我们对此的评估而从我们的资产预测的运营状态。

2022年指南

2021年是弗兰科-内华达州显著增长的一年，创纪录的收入和地球观测总数同比增长27.0%。2022年，我们预计与2021年相比，产量略有下降，具体如下：


	2022年指南	2021年实际	2020年实际
GEO总销售额	680,000 - 740,000	728,237	573,347
贵金属GEO销售	510,000 - 550,000	558,397	511,677

我们预计我们的业务流将贡献我们GEO销售额的385,000到425,000。截至2021年12月31日的一年中，我们售出的GEO中有418,982个来自STREAMS。

对于我们的2022年指引和5年展望，在反映从黄金、白银、铂金、钯、铁矿石、石油和天然气大宗商品向地球观测组织赚取的收入时，我们假设了以下价格：1,800美元/盎司Au，23.00美元/盎司Ag，1,000美元/盎司Pt，2,100美元/盎司PD，125美元/吨Fe 62%CFR China，85美元/桶WTI油和3.75美元/mcf Henry Hub天然气。

我们下面列出的2022年指导和5年展望不假设任何其他收购，也不反映作为我们剩余9160万美元承诺的一部分，我们可能向与大陆航空的特许权使用费收购合资企业额外贡献的任何增量收入。

贵金属：

●

南美：对于Candelaria，我们预计售出6万至7万个GEO，与2021年售出的GEO相对一致。虽然我们预计生产将受益于消除工厂卵石粉碎电路瓶颈的举措，但这些举措的效果预计要到2023年初才能实现。对于安塔帕凯，我们预计产量将从2021年的62,411个地球物理对象降至47,500至57,500个地球物理对象之间，原因是根据矿山计划的寿命排序，预计品位较低。对于安塔米纳来说，2021年，我们受益于强劲的白银生产，全年实现了380万银盎司的销售。2022年，我们预计交货量将恢复到我们长期预期范围280万至320万银盎司的较高端。

●

中美洲和墨西哥：预计科布雷巴拿马的铜产量将增加，First Quantum宣布2022年的产量指引在33万吨至36万吨之间，高于2021年的33.1万吨。然而，虽然该矿的铜产量预计将增加，但我们预计弗兰科-内华达州的金银盎司交货量将在12万至14万GEO之间，与2021年相对一致。我们在2021年的交货量为131,062个GEO，其中包括2020年第四季度生产的盎司，但发货被推迟到2021年第一季度。对于Guadalupe-Palmarejo，我们预计2022年的GEO数量将减少到35,000到45,000个GEO之间，因为2021年的GEO产量特别强劲，这是因为更高的磨坊产量和大量的产量来自我们的溪流覆盖的土地。

●

美国：虽然我们预计斯蒂尔沃特的PGM产量相对稳定，但我们预计，根据我们为2022年指引假设的大宗商品价格，较低的铂和钯价格将转换为比2021年更少的GEO。我们还预计来自GoldStrike的GEO会减少，因为2021年收到的付款包括与前几个时期相关的710万美元的特许权使用费，预计2022年不会再次出现。

●

加拿大：随着生产从我们的特许权使用费领域转移，我们预计我们的Hemlo NPI的特许权使用费会更低。我们预计，根据矿山计划的寿命，麦克里迪西部公司的产量增加，以及我们在穆塞尔怀特的NPI公司恢复支付特许权使用费，将部分抵消这一下降。

●

世界其他地区：我们预计苏比卡(Ahafo)特许权使用费的产量将增加，因为Ahafo的产量预计将从2021年的481,000盎司增加到2022年的65万盎司。此外，弗兰科-内华达公司预计更大比例的生产将来自我们的特许权使用费覆盖的土地。Tasiast的产量预计也将大幅增加，因为该矿在2021年6月的一场磨坊火灾后已恢复全面生产，并继续逐步提高产能至每天24,000吨。

多样化：

●

铁矿石：我们受益于2021年创纪录的铁矿石价格。我们的淡水河谷特许权使用费产生的GEO达到了我们预期范围的高端，LIORC支付了自2015年我们获得股权以来任何一年的最高股息。铁矿石价格已从2021年年中的纪录高位回落。我们假设2022年铁基准铁矿石价格为每吨125美元，略低于最近的现货价格。按照这些价格，我们预计我们多元化的矿业资产将贡献35,000至55,000个GEO，而2021年的GEO为52,584个。


2021年管理层讨论与分析	9

●

能源：由于石油和天然气价格在2021年上涨，我们的能源资产是我们2021年收入的重要贡献者，2021年产生了117,256个GEO。对于2022年，我们假设石油的大宗商品价格为85美元/桶WTI，天然气的价格为3.75美元/mcf Henry Hub，这两个价格都低于最近的现货价格。根据这些价格，我们预计我们的能源资产将有125,000至145,000个GEO。我们美国资产的产量预计将与2021年的产量保持一致。根据我们与大陆航空公司的特许权使用费收购合资企业最近获得的特许权使用费预计将提供额外的数量贡献。预计这将被米德兰盆地产量的下降部分抵消，由于在我们的种植面积上钻探了一些新的高特许权使用费油井，米德兰盆地在2021年的表现尤其出色。我们加拿大资产的潜在表现预计将保持稳定，然而，扣除运营和资本成本后的Weyburn NRI数量应该会受益于强劲的大宗商品价格。

损耗：我们估计2022年的损耗和折旧费用在2.7亿美元到3.0亿美元之间，而2021年的损耗和折旧费用为2.996亿美元。

资本承诺：截至2021年12月31日，我们对与大陆航空的特许权使用费收购合资企业的剩余资本承诺为9160万美元。

5年展望

我们预计，到2026年，我们的投资组合将生产765,000至825,000个GEO，其中57万至610,000个GEO预计将来自贵金属资产。这一前景假设科布雷巴拿马公司将在2023年将其工厂产能扩大到每年1亿吨。它还假设Salares Norte、Greenstone(Hardrock)、Rosemont、瓦伦丁湖和Eskay Creek开始生产，从萨德伯里持续交付到2026年，MWS的流量将在2024年达到顶峰。

市场概况

黄金和其他贵金属的价格是决定弗兰科-内华达公司盈利能力和运营现金流的最大因素。金价可能会波动，并受到众多宏观经济和行业因素的影响，这些因素超出了我们的控制范围。对金价的主要影响包括利率、财政和货币刺激、通胀预期、货币汇率波动(包括美元的相对强势和黄金的供求)。

当将非黄金商品反映为地球观测组织时，商品价格波动也会影响地球观测组织的数量。白银、铂金、钯、铁矿石、其他采矿商品及石油及天然气按相关金价除以相关收入(包括结算调整)而反映为地球观测组织。用于计算从特定资产赚取的地球物理收益的价格根据特许权使用费或分流协议的不同而有所不同，该协议可能参考经营者实现的市场价格，或生产或销售该商品的月份、季度或年份的平均价格。

金价在2021年下半年走软，反映出对利率上升和美元走强的预期，尽管在当前的通胀环境下，市场情绪仍然积极。金价上涨了1.7%，2021年平均为每盎司1800美元，而2020年为每盎司1770美元，年底为每盎司1763美元。白银价格在这一年表现强劲，2021年平均价格为25.17美元/盎司，与2020年的20.55美元/盎司相比上涨了22.5%。2021年，铂和钯的平均价格分别为1,091美元/盎司和2,397美元/盎司，而2020年分别为884美元/盎司和2,194美元/盎司，分别上涨23.4%和9.3%。

石油和天然气价格在2021年上涨，反映出随着经济继续从新冠肺炎大流行中复苏，需求和供应短缺加剧。2021年，WTI的平均价格为67.91美元/桶，比2020年上涨了72.5%。埃德蒙顿轻质原油的平均价格在2021年为80.29加元/桶，与2020年相比上涨了75.6%。Henry Hub天然气的平均价格在2021年为3.72美元/mcf，而2020年为2.13美元/mcf，上涨了74.6%。

铁矿石价格在2021年年中达到纪录高位，但在2021年下半年下跌。2021年，62%的铁矿石粉尘的平均价格为160美元/吨，而2020年为107美元/吨，上涨了49.5%。

年底后，持续的政治紧张局势和不确定因素，包括与俄罗斯和乌克兰事态发展有关的不确定因素，进一步加剧了包括黄金、石油和天然气在内的大宗商品价格的波动。


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精选财务信息


	在截至的三个月内						截至年底的年度
(以百万为单位，除平均金价外，GEO已售出，	十二月三十一日，						十二月三十一日，
保证金、每盎司金额和每股金额)	2021			2020			2021			2020		2019

统计指标
黄金均价	$	1,795		$	1,873		$	1,800		$	1,770	$	1,392
已售出GEOS⁽¹⁾		182,543			162,533			728,237			573,347		598,397

全面收益表
收入	$	327.7		$	304.5		$	1,300.0		$	1,020.2	$	844.1
损耗和折旧		78.2			67.5			299.6			241.0		263.2
销售成本		48.4			46.7			178.3			158.8		144.8
营业收入		267.1			195.8			860.7			336.5		410.2
净收入		220.9			176.7			733.7			326.2		344.1
基本每股收益	$	1.16		$	0.93		$	3.84		$	1.71	$	1.83
稀释后每股收益	$	1.15		$	0.92		$	3.83		$	1.71	$	1.83

宣布的每股股息	$	0.30		$	0.26		$	1.16		$	1.03	$	0.99
宣布的股息(包括点滴)	$	57.4		$	50.7		$	221.4		$	197.2	$	187.0
加权平均流通股		191.2			190.9			191.1			190.3		187.7

非GAAP衡量标准
现金成本^{(2) (3)}	$	48.4		$	46.7		$	178.3		$	158.8	$	144.8
现金成本^{(2) (3)}已售出的每个GEO	$	265		$	287		$	245		$	277	$	242
调整后的EBITDA⁽²⁾	$	269.8		$	253.7		$	1,092.3		$	839.6	$	673.4
调整后的EBITDA⁽²⁾每股	$	1.41		$	1.33		$	5.72		$	4.41	$	3.59
保证金⁽²⁾		82.3	%		83.3	%		84.0	%		82.3		79.8	%
调整后净收益⁽²⁾	$	163.7		$	163.0		$	673.6		$	516.3	$	341.5
调整后净收益⁽²⁾每股	$	0.86		$	0.85		$	3.52		$	2.71	$	1.82

现金流量表
经营活动提供的净现金	$	279.0		$	246.3		$	955.4		$	803.9	$	617.7
用于投资活动的净现金	$	(36.4)		$	(137.9)		$	(765.0)		$	(309.0)	$	(436.1)
用于融资活动的净现金	$	(46.1)		$	(39.7)		$	(180.2)		$	(91.8)	$	(119.8)


	截至		截至		截至
	十二月三十一日，		十二月三十一日，		十二月三十一日，
(单位：百万)	2021		2020		2019
财务状况表
现金和现金等价物	$	539.3	$	534.2	$	132.1
总资产		6,209.9		5,592.9		5,280.6
债务		—		—		80.0
递延所得税负债		135.4		91.5		82.4
股东权益总额		6,025.2		5,443.8		5,062.2
可用资金		1,621.1		1,616.1		1,226.2

1	从2021年第四季度开始，弗兰科-内华达能源资产的收入将计入GEO。在本MD&A中，已重新计算了比较时期的GEO，以符合当前的表述。请参阅本MD&A第4页底部的注释1了解计算GEO的方法，为了说明起见，请参阅本MD&A第13页和第17页上的平均商品价格表，了解可用于计算截至2021年和2020年12月31日的年度的GEO的指示性价格。

2	现金成本、每售出GEO的现金成本、调整后的EBITDA、调整后的每股EBITDA、利润率、调整后的净收入和调整后的每股净收入都是非GAAP财务指标，根据IFRS没有标准化意义，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标进行比较。有关每个非GAAP财务指标的更多信息，请参阅本MD&A的“非GAAP财务指标”部分。

3	从2021年第四季度开始，弗兰科-内华达能源资产的收入将计入GEO。同样，每个GEO的现金成本和现金成本的构成也进行了修改，以包括与弗兰科-内华达能源资产相关的成本和GEO。已重新计算比较期间每个GEO的现金成本和现金成本，以符合当前的列报方式。


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按资产划分的收入

我们的投资组合非常多元化，地质学和收入来自不同司法管辖区的资产，其中45项是贵金属资产。下表详细说明了截至2021年12月31日和2020年12月31日的三个月和年度，我们从各种特许权使用费、流水和工作权益中赚取的收入：


		在截至的三个月内				截至年底的年度
(单位：百万)	利息和%	十二月三十一日，				十二月三十一日，
属性	(除非另有说明，否则为黄金)	2021		2020		2021		2020
贵金属
南美
坎德拉属(Candelaria)	68%的黄金和白银	$	35.7	$	22.5	$	116.5	$	106.8
安塔帕凯	流(索引)金和银		30.7		47.5		111.6		118.5
安塔米纳	流22.5%银		17.2		20.5		94.1		57.0
稳定的	分流黄金和白银，固定到2025年，然后%		5.5		—		22.5		—
其他			2.0		1.7		6.2		4.9
中美洲和墨西哥
巴拿马科布雷	流(索引)金和银	$	64.5	$	46.1	$	235.0	$	135.4
瓜达卢佩-帕尔马雷霍	流50%		21.9		29.1		83.4		79.0
其他			(0.1)		—		—		0.5
美国
斯蒂尔沃特	NSR 5%PGM	$	11.6	$	15.2	$	57.8	$	50.9
金牌大罢工	NSR 2-4%, NPI 2.4-6%		7.7		5.4		25.3		20.7
金矿采石场	NSR 7.29%		—		(4.0)		7.5		10.7
万寿菊	NSR 1.75-5%, GR 0.5-4%		2.4		2.6		8.5		7.1
秃头山	NSR/GR 0.875-5%		3.5		2.5		11.2		11.2
其他			4.9		3.1		12.5		12.2
加拿大
绕行湖	NSR 2%	$	7.9	$	5.7	$	25.3	$	20.4
萨德伯里	分流50%PGM和金牌		3.0		6.5		17.4		40.1
赫姆洛	NSR 3%，NPI 50%		(2.0)		21.6		27.6		69.9
Brucejack	NSR 1.2%		1.9		2.0		7.0		7.2
柯克兰湖	NSR 1.5-5.5%, NPI 20%		1.6		1.5		5.8		5.4
其他			2.5		2.9		10.3		12.3
世界其他地区
MWs	溪流25%	$	11.6	$	11.0	$	41.3	$	41.8
萨博达拉	溪流6%，固定在105,750盎司		4.2		5.1		16.7		21.6
塔西斯特	NSR 2%		0.5		4.1		6.7		14.3
苏比卡(Ahafo)	NSR 2%		4.1		2.8		11.6		10.4
因果报应	4.875%，固定为80,625盎司		1.6		7.0		9.9		28.9
杜克顿	NSR 2%		1.9		1.4		11.1		9.6
其他			2.8		3.5		12.9		14.0
		$	249.1	$	267.3	$	995.7	$	910.8
多样化
谷谷	0.264%铁矿石，0.367%铜/金，0.147%其他	$	9.7	$	—	$	59.4	$	—
LIORC	戈尔0.7%的铁矿石，国际奥委会1.5%的股权⁽¹⁾		5.8		9.0		30.2		14.7
其他矿业资产			1.1		0.4		5.2		3.1
美国(能源)
马塞卢斯	戈尔1%	$	11.1	$	4.9	$	36.1	$	20.4
海恩斯维尔	各种特许权使用费		13.0		4.2		38.5		4.2
铲斗/堆叠	各种特许权使用费		10.2		4.6		36.4		21.6
二叠纪盆地	各种特许权使用费		10.0		5.5		35.0		18.5
其他			0.1		0.1		0.2		0.1
加拿大(能源)
韦伯恩	NRI 11.71%, ORR 0.44%, WI 2.56%	$	12.3	$	5.2	$	43.8	$	16.0
猎户座	戈尔4%		2.8		2.0		10.8		5.9
其他			2.5		1.3		8.7		5.0
		$	78.6	$	37.2	$	304.3	$	109.5
收入		$	327.7	$	304.5	$	1,300.0	$	1,020.3

1弗兰科-内华达公司拥有拉布拉多铁矿特许权公司9.9%股权的权益。


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季度财务业绩回顾

贵金属、铁矿石、石油和天然气的价格以及我们资产的产量是决定我们盈利能力和运营现金流的最大因素。下表汇总了所列期间的商品平均价格和平均汇率。



季度平均价格和费率		Q4 2021		Q4 2020		方差
黄金⁽¹⁾	($/oz)	$	1,795	$	1,873	(4.2)	%
白银⁽¹⁾	($/oz)		23.32		24.39	(4.4)	%
白金⁽¹⁾	($/oz)		998		939	6.3	%
钯⁽¹⁾	($/oz)		1,935		2,348	(17.6)	%
铁矿石罚款62%铁CFR中国	(元/吨)		108		131	(17.6)	%

埃德蒙顿之光	(加元/桶)		92.11		49.45	86.3	%
西德克萨斯中质油	($/bbl)		77.19		42.68	80.9	%
亨利·哈布	($/mcf)		4.85		2.77	75.1	%

加元兑美元汇率⁽²⁾			0.7936		0.7675	3.4	%

基于LBMA PM修复金、铂和钯。基于LBMA FIX for Silver。

按加拿大银行每日汇率计算。

收入和地理位置

2021年第四季度和2020年第四季度按商品、地理位置和兴趣类型划分的收入和GEO销售额如下：


	黄金当量盎司⁽¹⁾			收入(单位：百万)
截至12月31日的三个月，	2021	2020	方差	2021		2020		方差
商品
黄金	109,637	110,815	(1,178)	$	196.5	$	208.4	$	(11.9)
白银	21,479	20,403	1,076		38.6		38.0		0.6
PGM	7,683	11,162	(3,479)		14.0		20.9		(6.9)
贵金属	138,799	142,380	(3,581)	$	249.1	$	267.3	$	(18.2)
铁矿石	8,600	4,778	3,822	$	15.5	$	9.0	$	6.5
其他矿业资产	656	318	338		1.1		0.4		0.7
油	16,148	8,495	7,653		28.9		15.6		13.3
燃气	14,569	5,019	9,550		26.3		9.3		17.0
NGL	3,771	1,543	2,228		6.8		2.9		3.9
多样化	43,744	20,153	23,591	$	78.6	$	37.2	$	41.4
	182,543	162,533	20,010	$	327.7	$	304.5	$	23.2
地理学
南美	56,202	49,439	6,763	$	100.8	$	92.2	$	8.6
中美洲和墨西哥	48,029	40,017	8,012		86.3		75.2		11.1
美国	41,712	23,481	18,231		75.0		44.2		30.8
加拿大	21,448	30,768	(9,320)		38.3		57.7		(19.4)
世界其他地区	15,152	18,828	(3,676)		27.3		35.2		(7.9)
	182,543	162,533	20,010	$	327.7	$	304.5	$	23.2
类型
基于收入的特许权使用费	60,337	37,095	23,242	$	108.7	$	69.6	$	39.1
溪流	109,014	104,337	4,677		196.0		195.4		0.6
基于利润的特许权使用费	6,871	14,380	(7,509)		12.3		27.0		(14.7)
其他	6,321	6,721	(400)		10.7		12.5		(1.8)
	182,543	162,533	20,010	$	327.7	$	304.5	$	23.2

从2021年第四季度开始，弗兰科-内华达能源资产的收入将计入GEO。已重新计算比较期间的GEO，以符合当前的列报方式。请参阅本MD&A第4页底部的注释1，了解计算GEO的方法，为说明起见，请参阅上文商品平均价格表，了解可用于计算GEO的指示性价格。


2021年管理层讨论与分析	13

我们2021年第四季度的收入为3.277亿美元，比2020年第四季度增长7.6%。我们收入的增长主要是由于我们能源资产的已实现石油和天然气价格上涨，以及我们最近收购的淡水河谷特许权使用费收入。这足以抵消我们贵金属收入的轻微下降，导致我们76.1%的收入来自贵金属资产，低于2020年第四季度的87.8%。从地理位置上看，我们仍然在美洲进行了大量投资，2021年第四季度收入占我们总收入的91.7%，而2020年第四季度这一比例为88.4%。

我们在2021年第四季度售出了182,543个GEO，而2020年第四季度售出了162,533个GEO。我们在2021年第四季度和2020年第四季度的地球观测数据来源对比如下：

贵金属

我们的贵金属资产在2021年第四季度贡献了138,799个GEO，而2020年第四季度为142,380个，主要原因如下：

●

Hemlo-2021年第四季度Hemlo的收入显着低于2020年第四季度，反映弗兰科-内华达州拥有特许权使用费权益的土地产量下降，运营成本上升，这影响了NPI项下的特许权使用费。相比之下，在2020年第四季度，我们的Hemlo NPI是一个特别强劲的收入贡献者，反映了我们特许权使用费的巨大产量和高金价。预计2022年地下活动将有所改善。

●

安塔帕凯-我们从安塔帕凯流中售出了17,129个地球观测卫星，而2020年第四季度售出了25,430个地球观测卫星。2021年第四季度的交货量低于2020年第四季度，原因是品位较低，这是根据矿山计划的寿命预期的。此外，由于交付时间的原因，2020年第四季度收到的地球观测数据特别高。

●

瓜达卢佩-帕尔马雷霍：2021年第四季度，我们售出了11,971个来自瓜达卢佩-帕尔马雷霍溪流的GEO，而2020年第四季度售出了15,669个GEO，那里的品位和回收率高于当前时期。


2021年管理层讨论与分析	14

上述跌幅被以下各项部分抵销：

●

巴拿马科布雷-我们在2021年第四季度售出了36,058个地球观测卫星，而2020年第四季度售出了24,347个地球观测卫星。2021年第四季度，我们受益于Cobre巴拿马的产量增加，First Quantum报告称，Cobre巴拿马在2021年第四季度的铜产量为8万吨，比2020年第四季度增加了1.4万吨。此外，2020年第四季度的GEO交货量受到发货延迟的负面影响，因为在2020年7月因新冠肺炎而暂停运营后，运营力度正在加大。

●

Candelaria-2021年第四季度，我们的Candelaria Stream售出了19,928个GEO，而2020年第四季度售出了11,958个GEO。Lundin报告称，Candelaria在2021年第四季度的运营尤其强劲，重点放在运营实践上，并在本季度改善了等级差异。此外，由于劳工行动，2020年第四季度的产量受到了负面影响。

●

Condestable-我们于2021年收购的Condestable Stream在2021年第四季度贡献了3093个GEO。来自Condestable的交付将固定到2025年底。

多样化

我们多元化的资产创造了7860万美元的收入，高于2020年第四季度的3720万美元，主要包括我们的铁矿石和能源权益。我们的铁矿石资产在2021年第四季度创造了1550万美元的收入，而2020年第四季度为900万美元。我们的能源权益在2021年第四季度贡献了6200万美元的收入，而2020年第四季度为2780万美元。转换为GEO后，多元化资产贡献了43,744个GEO，高于2020年第四季度的20,153个GEO。期间内商品价格的相对变动影响了从多元化资产中计算地球物理收益。于2021年第四季度，我们的能源资产的收入普遍受益于比2020年第四季度更有利的GEO转换比率，而我们的铁矿石资产的收入则受到不太有利的GEO转换比率的负面影响。

其他矿业

●

淡水河谷特许权使用费-我们从2021年4月收购的淡水河谷特许权使用费中获得了970万美元的收入。2021年第四季度录得的收入低于2021年前几个季度，原因是铁矿石价格在2021年年中创下历史新高后有所下降，以及可扣除运输成本的增加。

●

LIORC-LIORC在2021年第四季度贡献了580万美元的收入，而2020年第四季度为900万美元，反映出Carol Lake矿球团和精矿产量下降以及铁矿石价格下降。

能量

●

独家新闻/堆叠-独家新闻/堆叠的特许权使用费在2021年第四季度产生了1020万美元，而去年同期为460万美元，反映了我们的特许权使用费产量的增加以及价格的上涨。

●

2021年第四季度，来自二叠纪盆地的二叠纪特许权使用费贡献了1000万美元，而2020年第四季度为550万美元。与2020年第四季度相比，2021年第四季度米德兰盆地的产量大幅增加，这是由于一些高利息油井开始投产，部分被特拉华州盆地产量的减少所抵消。

●

Marcellus-由Range Resources运营的Marcellus资产的收入在2021年第四季度为1110万美元，而2020年第四季度为490万美元。与去年同期相比，产量相对持平，但收入受益于天然气和天然气价格的大幅上涨。

●

海恩斯维尔-最近收购的特许权使用费组合在2021年第四季度贡献了1300万美元。该资产正受益于目前较高的天然气价格，以及高特许权使用费油井的强劲初始产量水平。

●

韦伯恩-2021年第四季度韦伯恩部门的收入为1,230万美元，而2020年第四季度为520万美元，反映出大宗商品价格的上涨和我们NRI的运营杠杆略有被产量下降所抵消。

销售成本

下表提供了所列期间发生的销售成本(不包括损耗和折旧)的细目：


	截至12月31日的三个月，
(单位：百万)	2021		2020		方差
流媒体销售成本	$	44.0	$	44.0	$	—
矿产生产税		0.8		0.8		—
销售采矿成本	$	44.8	$	44.8	$	—
销售的能源成本		3.6		1.9		1.7
	$	48.4	$	46.7	$	1.7


2021年管理层讨论与分析	15

与2020年第四季度相比，流媒体销售的成本略有上升。2021年第四季度，我们的Stream权益交付了109,014个GEO，高于2020年第四季度的104,337个，从而降低了每个售出的GEO的销售成本。我们在2021年第四季度和2020年第四季度发生的销售成本比较如下：

损耗和折旧

2021年第四季度的损耗和折旧费用总计7820万美元，而2020年第四季度为6750万美元，反映出售出的GEO数量增加。我们在2021年第四季度和2020年第四季度发生的损耗费用比较如下：

减值费用和冲销

2021年第四季度，我们记录了7550万美元的税前减值冲销(税后基础上为5550万美元)，这与我们在Weyburn部门的权益有关。有关更多详细信息，请参阅下面的“减损费用和冲销”部分。

所得税

2021年第四季度所得税支出为4470万美元，而2020年第四季度为2150万美元，其中包括当前所得税支出1780万美元(2020年第四季度-1710万美元)和递延所得税支出2690万美元(2020年第四季度-440万美元)。2021年第四季度所得税支出增加，主要是由于确认了与我们在Weyburn部门的权益减值冲销相关的2000万美元递延所得税支出。


2021年管理层讨论与分析	16

净收入

2021年第四季度净收入为2.209亿美元，合每股1.16美元，而2020年第四季度为1.767亿美元，合每股0.93美元。净收入的增加主要是因为我们记录的7550万美元(税后基础上为5550万美元)的减值冲销，这与我们在Weyburn部门的权益和我们增加的收入有关，但部分被更高的损耗费用所抵消。调整后的净收入(经减值费用和冲销、外汇损益和其他收入和支出等项目调整后)为1.637亿美元，或每股0.86美元，而2020年第四季度的净收入为1.63亿美元，或每股0.85美元。虽然本季度的收入和GEO收入高于2020年第四季度，但收益被更高的损耗费用、基于股份的薪酬费用和所得税费用所抵消。

年度财务业绩回顾

下表汇总了所列期间的商品平均价格和平均汇率。



平均价格和价格		2021		2020		方差
黄金⁽¹⁾	($/oz)	$	1,800	$	1,770	1.7	%
白银⁽¹⁾	($/oz)		25.17		20.55	22.5	%
白金⁽¹⁾	($/oz)		1,091		884	23.4	%
钯⁽¹⁾	($/oz)		2,397		2,194	9.3	%
铁矿石罚款62%铁CFR中国	(元/吨)		160		107	49.5	%

埃德蒙顿之光	(加元/桶)		80.29		45.72	75.6	%
西德克萨斯中质油	($/bbl)		67.91		39.36	72.5	%
亨利·哈布	($/mcf)		3.72		2.13	74.6	%

加元兑美元汇率⁽²⁾			0.7977		0.7455	7.0	%

1	基于LBMA PM修复金、铂和钯。基于LBMA FIX for Silver。

2	按加拿大银行每日汇率计算。

收入

2021年和2020年按商品、地理位置和兴趣类型分列的收入和GEO销售额如下：


	黄金当量盎司⁽¹⁾			收入(单位：百万)
截至12月31日的年度，	2021	2020	方差	2021		2020		方差
商品
黄金	420,535	405,033	15,502	$	750.6	$	718.1	$	32.5
白银	97,234	59,606	37,628		172.7		106.4		66.3
PGM	40,628	47,038	(6,410)		72.4		86.2		(13.8)
贵金属	558,397	511,677	46,720	$	995.7	$	910.7	$	85.0
铁矿石	49,748	8,105	41,643	$	89.6	$	14.7	$	74.9
其他矿业资产	2,836	1,782	1,054		5.2		3.1		2.1
油	60,447	31,483	28,964		108.1		55.7		52.4
燃气	44,685	13,627	31,058		79.8		24.2		55.6
NGL	12,124	6,673	5,451		21.6		11.8		9.8
多样化	169,840	61,670	108,170	$	304.3	$	109.5	$	194.8
	728,237	573,347	154,890	$	1,300.0	$	1,020.2	$	279.8
地理学
南美	229,924	160,625	69,299	$	410.3	$	287.7	$	122.6
中美洲和墨西哥	177,854	121,059	56,795		318.9		214.4		104.5
美国	152,658	101,318	51,340		270.3		178.6		91.7
加拿大	104,534	109,969	(5,435)		186.9		196.9		(10.0)
世界其他地区	63,267	80,376	(17,109)		113.6		142.6		(29.0)
	728,237	573,347	154,890	$	1,300.0	$	1,020.2	$	279.8
类型
基于收入的特许权使用费	237,643	155,996	81,647	$	425.6	$	274.9	$	150.7
溪流	418,982	351,580	67,402		748.5		629.2		119.3
基于利润的特许权使用费	43,952	50,746	(6,794)		76.0		88.7		(12.7)
其他	27,660	15,025	12,635		49.9		27.4		22.5
	728,237	573,347	154,890	$	1,300.0	$	1,020.2	$	279.8

1	从2021年第四季度开始，弗兰科-内华达能源资产的收入将计入GEO。已重新计算比较期间的GEO，以符合当前的列报方式。请参阅本MD&A第4页底部的注释1，了解计算GEO的方法，为说明起见，请参阅上文商品平均价格表，了解可用于计算GEO的指示性价格。


2021年管理层讨论与分析	17

我们在2021年实现收入13.0亿美元，比2020年增长27.4%。我们收入的增长是由于我们从贵金属资产(下文进一步讨论)赚取的地球观测收益增加，我们最近收购的淡水河谷特许权使用费，以及我们能源资产实现的石油和天然气价格上涨。2020年的生产也受到了我们某些资产因新冠肺炎而暂时停产的负面影响。

我们2021年收入的76.6%来自贵金属资产，而2020年这一比例为89.3%。我们贵金属资产的相对贡献减少是由于我们多元化资产的增长，加上淡水河谷特许权使用费的增加，以及2021年石油和天然气价格较2020年大幅上涨。从地理位置上看，我们在美洲的投资仍然很大，2021年为91.3%，而2020年为86.0%。

我们在2021年售出了728,237个地球观测卫星，而2020年售出了573,347个地球观测卫星。我们在2021年和2020年的地球观测卫星来源对比如下：

贵金属

我们的贵金属资产在2021年贡献了558,397个GEO，高于2021年第四季度的511,677个GEO。贵金属资产的地球观测数据与上一年相比有所增加，主要原因如下：

●

巴拿马科布雷-2021年我们售出了131,062个地球观测卫星，而2020年为76,348个。我们受益于科布雷巴拿马公司的增产，因为该业务在2021年实现了创纪录的331,000吨铜产量，并继续朝着2023年底每年1亿吨的目标吞吐量迈进。相比之下，2020年的生产受到了因新冠肺炎而暂停运营的负面影响。此外，我们在2021年销售的GEO中包括2020年第四季度生产的盎司，但发货已推迟到2021年。


2021年管理层讨论与分析	18

●

安塔米纳-我们在2021年售出了53,354个GEO，而2020年售出了32,091个GEO。安塔米纳的产量超过了我们对2021年的预期，我们售出的归属份额为380万银盎司，超过了我们预期的280万至320万盎司。2020年也受到了新冠肺炎停产的负面影响。此外，黄金和白银价格的变化导致2021年的GEO转换率比2020年更有利。

●

Condestable-我们在2021年初收购的Condestable Stream在2021年贡献了12,721个GEO。

上述增幅被以下因素部分抵销：

●

Hemlo-我们在2021年售出了15,511个GEO，而2020年为40,155个。GEO销量的下降主要是由于生产从我们持有特许权使用费权益的土地上转移出来，以及更高的成本对我们的NPI产生了负面影响。2020年地球观测还包括与前几个时期的生产相关的付款。

●

萨德伯里-我们在2021年售出了9920个GEO，而2020年为21,046个。根据麦克里迪·韦斯特的矿山寿命计划，地球观测数据的减少反映了预期的产量下降。2021年初，KGHM宣布将McCreedy的矿山寿命延长至2026年，尽管生产率低于2020年。

●

Karma-由于固定交付期于2021年2月结束，我们在2021年售出了5556个GEO，而2020年为16,250个。

多样化

我们多元化的资产在2021年创造了3.043亿美元的收入，高于2020年的1.095亿美元，主要包括我们的铁矿石和能源权益。我们的铁矿石资产在2021年创造了8960万美元的收入，而2020年为1470万美元。我们的能源权益在2021年贡献了2.095亿美元的收入，而2020年为9170万美元。当转换为GEO时，多元化资产贡献了169,840个GEO，高于2020年的61,670个GEO。期间内商品价格的相对变动影响了从多元化资产中计算地球物理收益。2021年，由于能源和铁矿石资产的相对价格上涨，我们的能源和铁矿石资产的收入普遍受益于比2020年更有利的GEO转换率。

其他矿业

●

淡水河谷版税-我们在2021年从2021年初收购的淡水河谷版税中赚取了5940万美元。

●

2021年，LIORC-LIORC贡献了3020万美元的收入，而2020年为1470万美元，反映出铁矿石价格和球团矿溢价上涨，部分抵消了Carol Lake矿精矿销售量下降的影响。

能量

●

独家新闻/堆叠-独家新闻/堆叠的版税在2021年产生了3640万美元，而2020年为2160万美元，这主要是因为实现了更高的价格。

●

2021年，来自二叠纪盆地的二叠纪特许权使用费贡献了3500万美元，而2020年为1850万美元，反映了与前一年相比，米德兰盆地大宗商品价格上涨和产量增加。

●

Marcellus-由Range Resources运营的Marcellus资产的收入在2021年为3610万美元，而2020年为2040万美元。天然气和天然气液体价格的上涨抵消了本年度略有减产的影响。

●

海恩斯维尔-2021年，我们从海恩斯维尔的投资组合中获得了3850万美元的收入，而2020年为420万美元。2021年是我们以1.35亿美元收购该投资组合以来的第一个全年收入，该投资组合于2020年10月1日生效。

●

韦伯恩-2021年韦伯恩部门的收入为4380万美元，而2020年为1600万美元。2021年的收入受益于强劲的价格，而在2020年，由于低价环境，运营和资本成本在很大程度上抵消了NRI利息的销售。

销售成本

下表提供了所列期间发生的销售成本(不包括损耗和折旧)的细目：


	截至12月31日的年度，
(单位：百万)	2021		2020		方差
流媒体销售成本	$	164.2	$	149.5	$	14.7
矿产生产税		2.4		2.9		(0.5)
销售采矿成本	$	166.6	$	152.4	$	14.2
销售的能源成本		11.7		6.4		5.3
	$	178.3	$	158.8	$	19.5


2021年管理层讨论与分析	19

与2020年相比，2021年流式销售的成本增加，这主要是由于流式GEO销售的增加。我们在2021年和2020年发生的销售成本比较如下：

损耗和折旧

2021年的损耗和折旧费用总额为2.996亿美元，而2020年为2.41亿美元，反映出售出的GEO有所增加。我们在2021年和2020年发生的损耗费用对比如下：

减值费用和冲销

于2021年，我们录得净减值冲销6,800万美元，包括与我们在Weyburn单位的权益有关的减值冲销7,550万美元，以及与我们的AğI DağI特许权使用费有关的减值费用7,500,000美元。有关更多详细信息，请参阅下面的“减损费用和冲销”部分。

相比之下，2020年，我们记录了与我们在独家/堆叠和Weyburn部门的能源权益相关的减值费用2.717亿美元，以及与我们在MWS的流动权益相关的减值冲销960万美元。

所得税


2021年管理层讨论与分析	20

2021年所得税支出总额为1.241亿美元，而2020年为1330万美元，其中包括当前所得税支出8700万美元(2020年-4850万美元)和递延所得税支出3710万美元(2020年-收回3520万美元)。2021年的所得税支出包括2000万美元的递延所得税支出，这与我们在Weyburn部门的权益减值冲销有关，但由于我延长了McCreedy West的寿命，确认以前未确认的递延税项资产产生的税收优惠部分抵消了这一支出。相比之下，2020年的所得税支出包括6430万美元的所得税退还，这与我们在2020年第一季度为我们的独家/堆叠和Weyburn权益确认的减值费用有关。

弗兰科-内华达州正在接受CRA对其2012-2017纳税年度的审计。有关更多详细信息，请参阅本MD&A的“流动性和资本资源-或有”一节。

净收入

2021年净收入为7.337亿美元，合每股3.84美元，而2020年为3.262亿美元，合每股1.71美元。我们2020年的净收入因我们能源资产上记录的减值费用而下降。相比之下，我们在韦伯恩部门的权益减值冲销增加了我们2021年的净收入。此外，我们GEO和收入的增加促进了2021年更高的净收入，但部分被更高的销售成本和损耗费用所抵消。

调整后的净收入为6.736亿美元，或每股3.52美元，而2020年的净收入为5.163亿美元，或每股2.71美元。2021年调整后净收入的增长主要是由于我们与2020年相比收入的增加。

减值费用和冲销

我们在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度记录了以下减值(冲销)和费用：



		2021		2020
特许权使用费、河流权益和工作权益，净额
韦伯恩	$	(75.5)	$	60.5
铲斗/堆叠		—		207.2
矿山废弃物解决方案		—		(9.6)
AğI DağI		7.5		—
其他资产
油井设备	$	—	$	4.0
	$	(68.0)	$	262.1

有关我们减值的进一步详情，请参阅财务报表附注8(B)。

能源利益

截至2021年12月31日，由于预测基准石油和天然气价格相对于2020年4月的低点有所上升，我们评估了是否有指标表明之前与我们的能源权益相关的减值亏损可能不再存在或可能已经减少。

关于我们在独家/堆叠中的权益，我们确定没有减值逆转的指标，因为我们权益的运营商的钻探活动率并没有显著超过我们在2020年第一季度记录减值时的假设。

关于我们在Weyburn部门的权益，我们确定存在减值逆转指标，并进行了资产减值逆转评估。由于可收回金额(估计为2.18亿美元)超过账面价值，我们于2021年第四季度录得7550万美元(税后基础上为5550万美元)的税前减值冲销。

一些影响全球能源市场的地缘政治和市场因素导致了石油和天然气价格的极端波动。对未来大宗商品价格、利率和大宗商品供需水平的假设继续受到比正常情况更大的变化，我们继续评估我们的能源权益是否存在潜在的减值或减值逆转。

AğI DağI

2021年第二季度，我们记录了750万美元的税前减值，这与我们的AğI DağI特许权使用费有关，这是因为阿拉莫斯向土耳其提出了投资条约索赔，原因是该公司未能对其土耳其资产的关键许可证和许可进行例行续签。


2021年管理层讨论与分析	21

一般、行政和基于股份的薪酬费用s

下表提供了在所述期间发生的一般和行政费用以及基于股份的薪酬费用的细目：


	截至12月31日的三个月，						截至12月31日的年度，
(单位：百万)	2021		2020		方差		2021		2020		方差
薪金和福利	$	2.8	$	2.8	$	—	$	9.1	$	9.6	$	(0.5)
专业费用		1.2		1.2		—		3.4		3.7		(0.3)
写字楼费用		0.1		—		0.1		0.4		0.3		0.1
董事局的费用		0.1		0.1		—		0.5		0.3		0.2
其他		1.0		0.4		0.6		6.2		5.3		0.9
一般和行政费用	$	5.2	$	4.5	$	0.7	$	19.6	$	19.2	$	0.4
基于股份的薪酬费用		4.4		0.1		4.3		11.2		9.6		1.6
		9.6		4.6		5.0		30.8		28.8		2.0

一般、行政和基于股份的薪酬支出占收入的2.4%，低于2020年的2.8%。一般和行政费用(包括业务开发成本)根据业务开发相关活动的水平和完成交易的时间而有所不同。基于股票的薪酬支出包括股权结算的股票期权和限制性股票单位的摊销费用，以及授予弗兰科-内华达公司董事的递延股票单位(“DSU”)按市值计价的损益。

DSU按市值计价的损益以前在一般和行政费用中列报。比较期间的金额已重新分类，以符合目前的列报方式。

其他收入和支出

外汇和其他收入/支出

下表列出了列示期间发生的外汇和其他收入/费用：


	截至12月31日的三个月，						截至12月31日的年度，
(单位：百万)	2021		2020		方差		2021		2020		方差
汇兑(损)利	$	(1.0)	$	0.3	$	(1.3)	$	(2.4)	$	(0.1)	$	(2.3)
权证按市值计价(亏损)收益		(0.3)		2.1		(2.4)		(0.4)		2.6		(3.0)
其他(费用)收入		—		0.1		(0.1)		(0.2)		0.3		(0.5)
	$	(1.3)	$	2.5	$	(3.8)	$	(3.0)	$	2.8	$	(5.8)

根据“国际财务报告准则”，与以功能货币以外的货币持有的货币资产和负债有关的所有汇兑损益都计入净收益，而不是其他全面收益。母公司的本位币是加元，而某些子公司的本位币是美元。

财务收入和财务费用

下表列出了所列期间发生的财务收入和费用细目：


	截至12月31日的三个月，						截至12月31日的年度，
(单位：百万)	2021		2020		方差		2021		2020		方差
财政收入
利息	$	0.7	$	0.7	$	—	$	3.7	$	3.7	$	—
	$	0.7	$	0.7	$	—	$	3.7	$	3.7	$	—
财务费用
备用收费	$	0.6	$	0.6	$	—	$	2.2	$	2.1	$	0.1
债务发行成本摊销		0.3		0.2		0.1		1.1		1.0		0.1
利息		—		—		—		0.2		0.3		(0.1)
租赁负债的增加		—		—		—		0.1		0.1		—
	$	0.9	$	0.8	$	0.1	$	3.6	$	3.5	$	0.1

财务收入是从我们的现金和现金等价物以及诺罗特贷款的利息收入中赚取的。2021年第四季度和2021年第四季度，Noront贷款的利息分别为70万美元和270万美元。

2021年，财务费用包括备用费用，即根据未提取金额维持我们的信贷安排的成本，对公司革命者支取的金额支付的利息，以及与我们的信贷安排的初始设置或后续修订相关的成本摊销。


2021年管理层讨论与分析	22

季度信息摘要

最近八个季度的精选季度财务和统计信息⁽¹⁾现列明如下：


(以百万为单位，不包括平均黄金价格、保证金、地球观测组织、每个地球观测组织的金额和	Q4			Q3				Q2			Q1			Q4			Q3			Q2			Q1
每股金额)	2021			2021				2021			2021			2020			2020			2020			2020
收入	$	327.7		$	316.3		$	347.1		$	308.9		$	304.5		$	279.8		$	195.4		$	240.5
成本和开支⁽²⁾		60.6			119.5			141.8			117.4			108.7			101.5			89.6			383.9
营业收入(亏损)		267.1			196.8			205.3			191.5			195.8			178.3			105.8			(143.4)
其他(费用)收入		(1.5)			(0.6)			(0.6)			(0.2)			2.4			0.8			0.1			(0.3)
所得税费用(回收)		44.7			30.2			29.4			19.8			21.5			25.2			11.5			(44.9)
净收益(亏损)		220.9			166.0			175.3			171.5			176.7			153.9			94.4			(98.8)
每股基本收益(亏损)	$	1.16		$	0.87		$	0.92		$	0.90		$	0.93		$	0.81		$	0.50		$	(0.52)
稀释后每股收益(亏损)	$	1.15		$	0.87		$	0.92		$	0.90		$	0.92		$	0.81		$	0.50		$	(0.52)
经营活动提供的净现金	$	279.0		$	206.9		$	245.2		$	224.3		$	246.3		$	212.2		$	150.2		$	195.2
用于投资活动的净现金		(36.4)			(7.1)			(543.1)			(178.4)			(137.9)			(117.6)			(19.0)			(34.5)
融资活动提供的现金净额(用于)		(46.1)			(47.3)			(44.9)			(41.9)			(39.7)			(9.4)			34.8			(77.5)
黄金均价⁽³⁾	$	1,795		$	1,789		$	1,816		$	1,794		$	1,873		$	1,911		$	1,711		$	1,583
已售出GEOS⁽⁴⁾		182,543			177,578			192,379			175,737			162,533			146,578			112,730			151,506
现金成本^{(5) (6)}	$	48.4		$	42.0		$	47.3		$	40.6		$	46.7		$	40.5		$	28.0		$	43.6
现金成本^{(5) (6)}已售出的每个GEO	$	265		$	237		$	246		$	231		$	287		$	276		$	248		$	288
调整后的EBITDA⁽⁵⁾	$	269.8		$	269.8		$	290.0		$	262.7		$	253.7		$	235.1		$	158.1		$	192.7
调整后的EBITDA⁽⁵⁾每股	$	1.41		$	1.41		$	1.52		$	1.37		$	1.33		$	1.23		$	0.83		$	1.02
保证金⁽⁵⁾		82.3	%		85.3	%		83.5	%		85.0	%		83.3	%		84.0	%		80.9	%		80.1	%
调整后净收益⁽⁵⁾	$	163.7		$	165.6		$	182.6		$	160.9		$	163.0		$	152.3		$	91.8		$	109.2
调整后净收益⁽⁵⁾每股	$	0.86		$	0.87		$	0.96		$	0.84		$	0.85		$	0.80		$	0.48		$	0.58

1	由于四舍五入的原因，季度总和可能不等于年度总和。

2	包括2021年第四季度(7550万美元)、2021年第二季度(750万美元)、2020年第四季度(960万美元)和2020年第一季度(2.717亿美元)的减值(冲销)和特许权使用费、流转和工作利益费用。

3	基于LBMA黄金价格PM Fix。

现金成本、每股GEO的现金成本、调整后的EBITDA、调整后的每股EBITDA、利润率、调整后的净收入和调整后的每股净收入是非GAAP财务指标，根据IFRS没有标准化意义，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标进行比较。从2021年第四季度开始，弗兰科-内华达能源资产的产量和收入将计入GEO。已重新计算比较期间的GEO，以符合当前的列报方式。同样，每个地球观测组织的现金成本和现金成本的构成已经修改，以包括弗兰科-内华达能源资产的生产成本，并重新计算了比较时期的每个地球观测组织的现金成本和现金成本，以符合当前的列报方式。有关每个非GAAP财务指标的更多信息，请参阅本MD&A的“非GAAP财务指标”部分。

6	从2021年第四季度开始，弗兰科-内华达能源资产的收入将计入GEO。同样，每个GEO的现金成本和现金成本的构成也进行了修改，以包括与弗兰科-内华达能源资产相关的成本和GEO。已重新计算比较期间每个GEO的现金成本和现金成本，以符合当前的列报方式。


2021年管理层讨论与分析	23

资产负债表回顾

资产负债表摘要和主要财务指标


	十二月三十一号，			十二月三十一号，
(以百万为单位，不包括债务与股本比率)	2021		2020
现金和现金等价物	$	539.3	$	534.2

流动资产		751.4		663.7
非流动资产		5,458.5		4,929.2
总资产	$	6,209.9	$	5,592.9

流动负债		43.2		53.2
非流动负债		141.5		95.9
总负债	$	184.7	$	149.1

股东权益总额	$	6,025.2	$	5,443.8

已发行普通股总数		191.3		191.0
资本管理办法
可用资金	$	1,621.1	$	1,616.1
债转股		—		—

资产

截至2021年12月31日，总资产为62.099亿美元，而截至2020年12月31日，总资产为55.929亿美元。我们的资产基础主要由非流动资产组成，如特许权使用费、流量和工作权益以及股权投资，而我们的流动资产主要包括现金和现金等价物、应收账款和应收贷款。与2020年12月31日相比，非流动资产的增长反映了收购淡水河谷特许权使用费、Condestable Stream、Séguéla特许权使用费、Rosemont特许权使用费和Skeena Resources的普通股，以及我们在Weyburn部门的权益减值逆转和我们股权投资的公允价值增加。这些增长被损耗和折旧费用部分抵消。

负债

与2020年12月31日相比，总负债增加，反映出递延所得税增加。截至2021年12月31日的总负债主要包括3360万美元的应付帐款和应计负债、960万美元的流动所得税负债和1.354亿美元的递延所得税负债。截至2021年12月31日的流动负债包括我们为与大陆航空的特许权使用费收购合资企业提供的170万美元的应计负债。

股东权益

与2020年12月31日相比，股东权益增加了5.814亿美元，净收益为7.337亿美元，投资公允价值收益为2260万美元，被2021年货币换算调整亏损400万美元和股息2.214亿美元所抵消。在这些股息中，有4180万美元是根据滴滴计划通过发行普通股来结算的。


2021年管理层讨论与分析	24

流动性与资本资源

截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度现金流如下：


	在截至的三个月内				截至年底的年度
	十二月三十一日，				十二月三十一日，
(单位：百万)	2021		2020		2021		2020
经营活动提供的净现金	$	279.0	$	246.3	$	955.4	$	803.9
用于投资活动的净现金		(36.4)		(137.9)		(765.0)		(309.0)
用于融资活动的净现金		(46.1)		(39.7)		(180.2)		(91.8)
汇率变动对现金及现金等价物的影响		(3.9)		(1.3)		(5.1)		(1.0)
现金和现金等价物净变化	$	192.6	$	67.4	$	5.1	$	402.1

营运现金流

2021年第四季度，运营活动提供的净现金为2.79亿美元(2020年第四季度-2.463亿美元)。2021年第四季度的运营现金流高于2020年同期，原因是本季度我们的GEO和收入增加，而应收账款减少。运营现金流还反映了我们作为某些特许权使用费结算而获得的金条收购和销售收益。在2020年第四季度，我们出售了比当前时期更大比例的金条余额。

2021年，运营活动提供的净现金为9.554亿美元(2020年-8.039亿美元)。运营现金流较高，原因是与2020年相比，售出的GEO和收入增加。这部分被2021年比2020年更高的非现金营运资金和更低的金条销量所抵消。

投资活动

2021年第四季度投资活动中使用的现金净额为3640万美元(2020年第四季度-1.379亿美元)，主要包括收购Rosemont特许权使用费，对Skeena Resources的股权投资，以及通过与大陆航空的特许权使用费收购合资企业为我们提供的特许权使用费收购份额资金1150万美元，其中150万美元于2021年9月30日应计。相比之下，2020年第四季度的投资活动包括收购海恩斯维尔的特许权使用费组合。

2021年，用于投资活动的现金净额为7.65亿美元(2020-3.09亿美元)，主要包括如上所述在2021年第四季度完成的收购，以及以5.38亿美元(3049，50万雷亚尔)收购淡水河谷特许权使用费，1.65亿美元Condestable Stream收购，1520万美元(2000万澳元)Séguéla特许权使用费收购，以及3100万美元特许权使用费收购资金相比之下，2020年的投资活动包括如上所述于2020年第四季度完成的收购，以及收购Cascabel特许权使用费1.0亿美元、自由港特许权使用费权益组合3060万美元、岛屿黄金特许权使用费1,340万美元(1,900万加元)，以及通过特许权使用费收购风险投资2,980万美元进行特许权使用费收购。

融资活动

融资活动使用的净现金为4610万美元(2020年第四季度-3970万美元)，反映了股息的支付。

2021年，融资活动使用的净现金为1.802亿美元(2020-9180万美元)，反映了股息的支付。2021年4月，我们从其公司革命者中提取了1.5亿美元，为收购淡水河谷特许权使用费提供了资金，但在2021年6月30日之前全额偿还了借款。相比之下，2020年的融资活动，除了股息支付外，还包括全额偿还我们8000万美元的公司定期贷款，被我们之前的市场股权计划的1.357亿美元的净收益所抵消。

资本资源

截至2021年12月31日，我们的现金和现金等价物总计5.393亿美元(2020年12月31日-5.342亿美元)。此外，截至2021年12月31日，我们持有2.756亿美元的投资和应收贷款(2020年12月31日-2.384亿美元)，其中2.31亿美元通过公开交易的股权工具持有(2020年12月31日-1.918亿美元)。在公开交易的股票工具中持有的2.31亿美元中，1.874亿美元与我们持有的LIORC有关。从诺罗特公司到期的3970万美元应收贷款的到期日为2022年9月30日，但弗兰科-内华达公司可酌情在控制权变更时偿还。


2021年管理层讨论与分析	25

截至本次MD&A之日，我们还有两项循环信贷安排可供使用。

企业革命者是一种10亿美元的无担保循环信贷安排，期限将于2025年7月9日到期。根据公司革命者的规定，预付款产生利息，这取决于预付款的货币和弗兰科-内华达公司的杠杆率。资金一般采用伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)30天期利率加100个基点的方式提取。2021年4月，我们提取了1.5亿美元，为收购淡水河谷特许权使用费提供了部分资金。这些资金是以一个月期伦敦银行同业拆息(LIBOR)贷款形式提取的，利息为LIBOR加100个基点的年利率。借款金额在2021年6月30日前全额偿还。截至2021年12月31日，我们有两份金额为1820万美元(2310万加元)的备用信用证，与CRA的审计有关，如本MD&A“或有”一节所述。备用信用证减少了公司Revolver项下的可用余额。

FNBC Revolver是一项1亿美元的无担保循环信贷安排。截至2021年12月31日，FNBC Revolver项下的可用余额为1亿美元。根据修正案，资金一般采用伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)30天期利率加125个基点的方式提取。FNBC Revolver的到期日是2022年3月20日。我们不打算延长FNBC Revolver的期限，因此该设施在2022年3月20日之后将不再可用。

截至2022年3月9日，我们在这两项信贷安排下总共有10.818亿美元可用。然而，由于我们不打算审查FNBC Revolver的条款，一旦该设施于2022年3月20日到期，我们的可用资金将减少1亿美元。

管理资本时，管理层的目标是：

(a)

当资本不用于长期投资时，通过投资于流动性高的低风险投资，确保资本的保存和可获得性；以及

(b)

确保维持充足的资本水平，以满足弗兰科-内华达公司的运营要求和其他流动负债。

截至2021年12月31日，大部分资金以现金存款形式存放在多家金融机构。我们把多余的资金投资于定期存款。收购3个月或92天或以下到期的某些投资，在财务状况表上被归类为现金和现金等价物内的定期存款。

我们的业绩受到加元和澳元兑美元汇率波动的影响。风险敞口最大的是加拿大/美元汇率，因为我们在加拿大持有大量资产，并以美元报告业绩。这些货币对美元汇率波动的影响影响了我们的一般和行政费用，以及我们在加拿大和澳大利亚实体因各自的功能货币而产生的特许权使用费、流动和工作利益的耗尽。2021年第四季度，加元兑美元汇率在0.7727美元至0.8306美元之间，收盘价为0.7888美元；澳元兑美元汇率为0.7002美元至0.7952美元，收盘价为0.7263美元。

我们近期的现金需求包括我们对特许权使用费收购合资企业的资金承诺，包括大陆航空公司的资金、公司管理成本、某些运营成本、支付与确认特许权使用费、流动和工作利息收入直接相关的股息和所得税。作为一家特许权使用费和流媒体公司，除了为我们的营运利益购买额外的特许权使用费或流媒体以及资本承诺之外，资本支出的要求是有限的。此类收购完全是可自由支配的，将通过尽可能使用现金，或通过发行普通股或其他股权或债务证券，或使用我们的信贷安排来完成。我们相信，我们目前的现金资源、可用的信贷安排和未来的现金流将足以支付我们在可预见的未来的承诺、运营和行政费用以及股息支付的成本。


2021年管理层讨论与分析	26

购买承诺

下表汇总了弗兰科-内华达公司截至2021年12月31日根据相关贵金属协议支付黄金、白银和PGM的承诺：


	归属应付
	要购买的产品						每盎司现金支付^(1),(2)								任期		日期
利息	黄金		白银		PGM		黄金			白银			PGM		协议⁽³⁾		合同
安塔米纳	0	%	22.5	% ⁽⁴⁾	0	%		不适用			5	% ⁽⁵⁾		不适用	40年		7-Oct-15
安塔帕凯	—	% ⁽⁶⁾	—	% ⁽⁷⁾	0	%		20	% ⁽⁸⁾		20	% ⁽⁹⁾		不适用	40年		10-Feb-16
坎德拉属(Candelaria)	68	% ⁽¹⁰⁾	68	% ⁽¹⁰⁾	0	%	$	400		$	4.00			不适用	40年		6-Oct-14
科布雷巴拿马固定支付流	—	% ⁽¹¹⁾	—	% ⁽¹²⁾	0	%	$	418	⁽¹³⁾	$	6.27	⁽¹⁴⁾		不适用	40年		19-Jan-18
Cobre巴拿马浮动支付流	—	% ⁽¹⁵⁾	—	% ⁽¹⁶⁾	0	%		20	% ⁽¹⁷⁾		20	% ⁽¹⁸⁾		不适用	40年		19-Jan-18
稳定的	—	% ⁽¹⁹⁾	—	% ⁽²⁰⁾	0	%		20	% ⁽²¹⁾		20	% ⁽²²⁾		不适用	40年		8-Mar-21
因果报应	4.875	% ⁽²³⁾	0	%	0	%		20	% ⁽²⁴⁾		不适用			不适用	40年		11-Aug-14
瓜达卢佩-帕尔马雷霍	50	%	0	%	0	%	$	800			不适用			不适用	40年		2-Oct-14
萨博达拉	—	% ⁽²⁵⁾	0	%	0	%		20	% ⁽²⁶⁾		不适用			不适用	40年		25-Sep-20
MWs	25	%	0	%	0	%	$	400			不适用			不适用	40年	⁽²⁷⁾	2-Mar-12
库克4	7	%	0	%	0	%	$	400			不适用			不适用	40年		5-Nov-09
萨德伯里⁽²⁸⁾	50	%	0	%	50	%	$	400			不适用		$	400	40年		15-Jul-08

1	除安塔米纳、安塔帕凯、卡玛、瓜达卢佩-帕尔马雷霍和萨波达拉外，每年都要进行通货膨胀调整。

2	如果黄金的现行市场价格低于这一数额，每盎司的现金支付将降至当时的市场价格。

可连续延期。

4	以90%的固定偿付能力为准。在根据协议交付8600万盎司白银后，百分比降至15%。

5	收购价为交割时白银均价的5%。

6	黄金交割是指精矿中的铜交付，每1,000吨精矿中的铜交付300盎司黄金，直到630,000盎司黄金交付为止。此后，提成是黄金出货量的30%。

7	白银交割是指精矿中的铜交付，每1,000吨精矿中的铜交付4,700盎司白银，直到1,000万盎司白银交付为止。此后，百分比是白银出货量的30%。

8	在75万盎司黄金交割之前，收购价是黄金现货价格的20%，此后收购价是黄金现货价格的30%。

9	在1,280万盎司白银交割前，收购价为白银现货价格的20%，之后的收购价为白银现货价格的30%。

10	在根据协议交付72万盎司黄金和1200万盎司白银后，百分比降至40%。

11	黄金交割量与该项目生产的精矿中的铜挂钩。每100万磅铜生产120盎司黄金，直到80.8万盎司黄金交付。此后，每100万磅铜生产81盎司黄金，直到1,716,188盎司黄金交付。此后，精矿中63.4%的金。

12	白银交货量与该项目生产的精矿中的铜挂钩。每100万磅铜生产1376盎司银，直到984.2万盎司白银交付。此后，每100万磅铜生产1,776盎司银，直到29,731,000盎司白银交付。此后，精矿中的银占62.1%。

13	在1,341,000盎司黄金交割后，购买价格为现货的50%和每盎司418.27美元中的较大者。由于在2019年1月1日之前没有达到与每年5800万吨的年产能相称的连续30天的钢厂产能，弗兰科-内华达将通过降低适用的固定黄金价格每盎司100美元或免费交付额外的盎司，获得5%的年回报率，直到达到这样的钢厂产能。

14	在21,510,000盎司白银交割后，买入价为现货的50%和每盎司6.27美元中的较大者。

15	黄金交割量与该项目生产的精矿中的铜挂钩。每100万磅铜生产30盎司黄金，直到20.2万盎司黄金交付。此后，每100万磅铜生产20.25盎司黄金，直到429,047盎司黄金交付。此后，精矿中含金量为15.85%。

16	白银交货量与该项目生产的精矿中的铜挂钩。每100万磅铜生产344盎司银，直到2460,500盎司白银交付。此后，每100万磅铜生产444盎司银，直到7432,750盎司白银交付。此后精矿中含银15.53%。

17	60.4万盎司黄金交割后，买入价为黄金现货价格的50%。由于在2019年1月1日之前没有达到与每年5800万吨的年产能相称的连续30天的钢厂产能，弗兰科-内华达将通过降低适用的固定黄金价格每盎司100美元或免费交付额外的盎司，获得5%的年回报率，直到达到这样的钢厂产能。

18	在9,618,000盎司白银交割后，买入价为白银现货价格的50%。

19	从2021年1月1日到2025年12月31日，黄金交货量固定在每年8760盎司。此后，63%的黄金在精矿中交割，直至累计交付87,600盎司黄金。此后，精矿中25%的金。

20	从2021年1月1日到2025年12月31日，白银交货量固定在每年29.1万盎司。此后，63%的白银进行精矿，直至累计交付2,910,000盎司白银。此后，精矿中25%的银。

21	买入价为交割时黄金现货价格的20%。

22	收购价为交割时白银现货价格的20%。

23	从2016年3月31日至2021年2月28日，黄金交割量固定为每年15,000盎司(不包括由于运营商行使增加预付保证金的选择权而将交付的总计5625黄金盎司，或每季度703黄金盎司)。此后，百分比为4.875%。

24	收购价为交割时黄金均价的20%。

25	根据生效日期为2020年9月1日的修订协议，黄金交货量固定为每月783.33盎司，直到交付105,750盎司黄金。此后，百分比为黄金产量的6%(取决于固定交货期后的对账，以确定弗兰科-内华达公司在这段时间内最初的6%可变流量下收到的黄金是多于还是少于105750盎司，从而使运营商有权获得针对未来河流交付的超量交付或针对未来交割不足向弗兰科-内华达公司的一次性额外交付的信用)。

26	购买价格是交货时现行市场价格的20%。

27	协议上限为31.25万盎司黄金。

28	弗兰科-内华达公司承诺从这些地产购买50%的矿石中含有的贵金属。付款以黄金当量盎司为基础。对于McCreedy West，自2021年6月1日起，每盎司黄金的购买价格是根据每月平均黄金现货价格确定的：(1)当黄金现货价格低于每盎司800美元时，购买价格为当时的月平均黄金现货价格；(2)当黄金现货价格高于每盎司800美元但低于每盎司1,333美元时，购买价格为每盎司800美元；(3)当黄金现货价格高于每盎司1,333美元但低于每盎司2,000美元时，购买价格为每盎司2,000美元。(Iv)当黄金现货价格高于2,000美元时，买入价为每盎司1,200美元。


2021年管理层讨论与分析	27

资本承诺

如上所述，弗兰科-内华达公司与大陆航空公司的一家子公司建立了战略关系，通过特许权使用费收购合资企业共同获得特许权使用费。截至2021年12月31日，弗兰科-内华达州的剩余承诺为9160万美元，这取决于商定的发展门槛的实现。

我们还承诺1250万美元用于与我们的Rosemont/Cu World特许权使用费相关的或有付款，以及800万美元用于与我们的Rio Baker(Salares Norte)特许权使用费相关的或有付款。

或有事件

加拿大税务局审计

CRA正在对2012-2017纳税年度的弗兰科-内华达州进行审计。

于2021年9月14日，本公司收到2016课税年度与加拿大国内税务事宜有关的重评税通知，详情见下文附注24(A)。于2021年12月21日，本公司收到2016课税年度有关墨西哥转让定价事宜的重评通知，以及2016及2017课税年度有关巴巴多斯转让定价事宜的重评通知，详情分别载于下文附注24(B)及附注24(C)。年终后，于2022年2月4日，本公司收到2017课税年度有关加拿大国内税务事宜的建议书，详情见下文附注24(A)。

管理层相信，本公司及其附属公司已按照加拿大及适用的外国税法提交所有报税表及缴交所有适用税款，因此，本公司的财务报表并无就重估、建议书(两者，定义见下文)或就该等事宜可能产生的任何潜在税务风险记录任何负债。该公司不相信重新评估或建议书得到加拿大税法和判例的支持，并打算大力捍卫其报税立场。

下表提供了各种CRA审计和重新评估事项的摘要，详情如下：


	CRA职位	重估课税年度	潜在的税收、利息和罚款风险 (单位：百万)
加拿大国内税务事宜	与贵金属流协议相关的预付款应以类似于在财务报表中列支此类金额的方式从所得税中扣除。	2014, 2015, 2016	For 2014-2016: Tax: $9.0 (C$11.4) 利息和其他罚款：2.4美元(2.9加元) 如果CRA在相同的基础上重新评估2017-2021年纳税年度： Tax: $41.5 (C$52.6) 利息和其他罚款：4.2美元(5.4加元)
转移定价(墨西哥)	该法案中的转让定价条款(定义见下文)适用于本公司墨西哥子公司所赚取的大部分收入应包括在本公司的收入中，并在加拿大纳税。	2013, 2014, 2015, 2016	For 2013-2016: Tax: $23.6 (C$29.9) 转让定价罚金：2013-2015年为8.1加元(10.3加元)；正在审查的2016年为1.4美元(1.7加元) 利息和其他罚款：10.2美元(12.8加元) 上述金额不包括加拿大-墨西哥税收条约下的任何潜在减免。该公司的墨西哥子公司在2016年后停止运营，预计随后几年不会对这一问题进行重新评估。
转让定价(巴巴多斯)	公司法中的转让定价条款(定义见下文)适用于本公司Barbadian子公司赚取的与某些贵金属流有关的大部分收入应计入本公司的收入，并在加拿大纳税。	2014, 2015, 2016, 2017	For 2014-2017: Tax: $36.4 (C$46.2) 转让定价罚金：2014-2015年为2.0加元(2.5加元)；2016-2017年为11.9美元(15.1加元)，正在审查中利息和其他罚款：10.4美元(13.2加元) 如果CRA在相同的基础上重新评估2018-2021年纳税年度： Tax: $169.4 (C$214.7) 转让定价罚金：63.9美元(81.0加元) 利息和其他罚款：12.1美元(15.4加元)
FAPI(巴巴多斯)	公司法的FAPI条款(定义见下文)适用于本公司Barbadian附属公司于二零一二年及二零一三年赚取的与贵金属流有关的大部分收入应计入本公司的收入，并须在加拿大缴税。	2012, 2013	For 2012-2013: Tax: $6.0 (C$7.7) 利息和其他罚款：2.8美元(3.7加元) 根据CRA的建议书，预计在2013年后的几年内不会对这一问题进行重新评估。


2021年管理层讨论与分析	28

加拿大国内税收事项(2014-2016)

于2019年10月，本公司若干全资加拿大附属公司收到2014及2015课税年度(“2014及2015国内重估”)的重估通知，其中CRA透过调整与贵金属流动协议有关的预付款项扣除时间而增加收入。税务局的立场是，预付款项应以类似于在财务报表中列支预付款项的方式扣除入息税。因此，CRA的立场导致预付款扣除较慢，加拿大税款的缴纳速度加快。这导致该公司在这几年需要增加缴纳110万美元(140万加元)的联邦和省级所得税(在应用可用非资本损失和其他扣除后)加上估计利息(计算到2021年12月31日)以及20万美元(20万加元)的其他罚款。本公司已就2014及2015年度的国内重估向加拿大税务管理局提交正式反对通知，按财务报表附注9所述，就重估金额的50%以现金作担保，并已就该等重估向加拿大税务法院提出上诉。

于2021年9月14日，本公司收到2016课税年度(“2016国内重估”，连同2014及2015年度的国内重估合计为“国内重估”)的重估通知，按2014及2015年度的国内重估计算，联邦及各省所得税须增加支付790万美元(1,000万加元)(在应用可用非资本损失及其他扣减后)，外加利息(计算至2021年12月31日)及适用罚金220万美元(270万加元)。如财务报表附注9所述，本公司已向CRA提交正式反对2016年国内重估的通知，并已就重估金额的50%以现金提供担保。

如果CRA在相同的基础上重新评估特定加拿大子公司2017至2021年的课税年度，公司估计2017年将增加支付约670万美元(840万加元)的加拿大税(在应用可用非资本损失和其他扣除后)，2018至2021年将增加支付约3480万美元(4420万加元)，外加利息(计算至2021年12月31日)和其他罚款约420万美元(540万加元)。

于2022年2月4日，本公司收到建议书(“建议书”)，建议书中建议国税局按与上述国内重估相同的基准重估2017课税年度。CRA提议将应税收入增加2650万美元，这将导致加拿大税收增加约670万美元(840万加元)，外加利息和适用的罚款，与上文披露的估计一致。如建议书导致发出重估通知书，本公司拟提交反对重估通知书。

Mexico (2013-2016)

于2018年12月及2019年12月，本公司收到国税局就其墨西哥附属公司2013课税年度(“2013重估”)及2014及2015课税年度(“2014及2015重估”，与2013年重估合称“2013-2015重估”)的重估通知。该等重估乃根据“转让定价条例”中有关转让定价的条文而作出。所得税法(加拿大)(“法案”)，并声称墨西哥子公司赚取的大部分收入应包括在公司的收入中，并应在加拿大纳税。2013-2015年度的重估导致额外的联邦和省级所得税2000万美元(2530万加元)加上估计利息(计算到2021年12月31日)和其他罚款910万美元(1150万加元)，但在加拿大-墨西哥税收条约下的任何减免之前。本公司已就2013-2015年度重估向信贷评级机构提交正式反对通知，并已按财务报表附注11(A)所述，就重估金额的50%以备用信用证形式提供担保。

2020年12月，CRA发布了修订后的2013-2015年度重估，包括810万美元(1030万加元)的转让定价罚款。如财务报表附注9所述，本公司已向CRA提交正式反对该等修订重估的通知，并已就重估罚款金额的50%以现金形式提供保证。本公司已就2013-2015年度重估向加拿大税务法院提出上诉。

2021年12月21日，本公司收到2016课税年度的重估通知(“2016重估”)，其基础与2013-2015年度的重估相同，导致额外缴纳360万美元(460万加元)的联邦和省级所得税，外加估计利息(计算至2021年12月31日)，以及110万美元(130万加元)的其他罚款，但在加拿大-墨西哥税收条约下的任何减免之前。该公司的墨西哥子公司在2016年后停止运营，预计随后几年不会进行重新评估。

2016年的重新评估不包括目前正在审查的转让定价处罚。如果CRA实施转让定价处罚，该公司估计金额约为140万美元(170万加元)。本公司拟向CRA提交正式反对2016年重估的通知，并已就重估金额的50%以现金形式提供担保，如财务报表附注9所述。

在2013至2016纳税年度，该公司的墨西哥子公司按30%的税率向墨西哥税务机关缴纳了总计3410万美元(4.903亿比索)的现金税。如果需要，该公司打算根据加拿大-墨西哥税收条约寻求双重征税的减免。

巴巴多斯(2014-2017)


2021年管理层讨论与分析	29

2014年和2015年的重新评估也重新评估了该公司与其Barbadian子公司的关系。重新评估是根据该法中的转让定价条款进行的，并断言Barbadian子公司赚取的与某些贵金属流有关的大部分收入本应包括在公司的收入中，并在加拿大纳税，因此额外的联邦和省级所得税为530万美元(670万加元)，外加估计利息(计算到2021年12月31日)，以及220万美元(280万加元)的其他罚款。如前所述，本公司已就2014年及2015年的重估向信贷评级机构提交正式反对通知书，并已按财务报表附注11(A)所述，以备用信用证的形式就重估金额的50%提供担保。

如上所述，2020年12月，CRA发布了修订后的2014和2015年重估，包括200万美元(250万加元)的转让定价罚款。如财务报表附注9所述，本公司已向CRA提交正式反对该等修订重估的通知，并已就重估罚款金额的50%以现金形式提供保证。本公司已就2014-2015年度重估向加拿大税务法院提出上诉。

于2021年12月21日，本公司收到2016年度重估及2017课税年度重估通知(“2017重估”，连同2016重估，“2016及2017重估”)，就其Barbadian附属公司按2014及2015重估的相同基准对本公司进行重估，结果额外征收3,110万加元(3,950万加元)的联邦及省级所得税，外加估计利息(计算至2021年12月31日)及其他罚款820万元(10,400加元)。2016年和2017年的重新评估不包括目前正在审查的转让定价处罚。如果CRA实施转让定价处罚，该公司估计金额约为1190万美元(1510万加元)。本公司拟就2016及2017年度重估向CRA提交正式反对通知，并已就财务报表附注9所述重估金额的50%以现金形式提供保证。

如果CRA在相同的基础上重新评估公司2018至2021年的纳税年度，并继续适用转让定价处罚，公司估计这几年将额外缴纳约1.694亿美元(2.147亿加元)的加拿大税，约6390万美元(8100万加元)的转让定价罚款外加利息(计算至2021年12月31日)，以及约1210万美元(1540万加元)的其他罚款。

巴巴多斯(2012-2013年)

于2020年8月，本公司收到有关其Barbadian附属公司2012及2013课税年度的重估通知(“FAPI重估”，并连同国内重估、2013年重估、2014及2015年重估，以及2016及2017个课税年度的“重估”)。FAPI重估声称，Barbadian子公司于该年度赚取的与贵金属流有关的大部分收入应计入其加拿大母公司的收入，并在加拿大作为外国应计财产收入(“FAPI”)纳税。CRA指出，其立场可能不会延伸到2013纳税年度之后。FAPI的重新评估导致额外的联邦和省级所得税600万美元(770万加元)加上估计利息(计算到2021年12月31日)和其他280万美元(370万加元)的罚款。本公司已向加拿大税务管理局提交正式反对FAPI重估的通知，并已按财务报表附注9所述，就重估金额的50%张贴现金担保，并已就该等重估向加拿大税务法院提出上诉。

CRA审计正在进行中，不能保证CRA不会进一步质疑本公司或其任何子公司提交纳税申报表和报告收入的方式。如果CRA成功挑战本公司或附属公司提交纳税申报表和报告收入的方式，这可能会导致额外的所得税、罚款和利息，这可能会对本公司产生重大不利影响。

关键会计政策和估算

根据“国际财务报告准则”编制合并财务报表，要求本公司作出影响合并财务报表日期的资产和负债额、或有资产和负债的披露以及报告期内收入和费用的报告金额的判断、估计和假设。评估和假设是持续评估的，并基于管理层对相关事实和情况的最佳了解，并考虑到以往的经验。然而，实际结果可能与合并财务报表中包含的金额不同。

我们的重要会计政策和估计在我们2021年合并财务报表的附注3中披露。

公司采用的新的和修订的标准

以下标准自2021年1月1日起在年度内实施：

利率基准改革

2020年，国际会计准则理事会发布了利率基准改革第二阶段(对IFRS 9、IAS 39、IFRS 7、IFRS 4和IFRS 16的修订)(“第二阶段修订”)，以解决以替代利率取代一个基准利率对财务报告的影响。第二阶段的修订提供了一个实际的权宜之计，以减轻合同现金流变化的潜在会计负担，并包括在基准利率更换时的披露要求。该公司已通过这些第二阶段修正案，自2021年1月1日起生效，并追溯实施第二阶段修正案。第二阶段修订对本期间或比较期间没有重大影响。


2021年管理层讨论与分析	30

新会计准则颁布但尚未生效

一些新的会计准则和解释已经公布，这些准则和解释在当期不是强制性的，也没有及早采用。这些标准预计不会对公司当前或未来的报告期产生实质性影响。

流通股数据

弗兰科-内华达公司被授权发行不限数量的普通股和优先股。每类授权股票附带的权利、特权、限制和条件的详细描述包括在我们最新的年度信息表格中，该表格的副本可在SEDAR网站www.sedar.com上找到，也可在我们的Form 40-F表格中找到，该表格的副本可在Edgar网站www.sec.gov上找到。

截至2022年3月9日，已发行或可根据其他已发行证券发行的普通股数量如下：


普通股		数
杰出的		191,334,392
可在行使弗兰科-内华达期权后发行⁽¹⁾		819,046
可在归属弗兰科-内华达RSU时发行		98,894
稀释后普通股		192,252,332

根据我们的股票薪酬计划，有819,046份股票期权未偿还给董事、高级管理人员、员工和其他人，行使价格从每股40.87加元到171.33加元不等。

在截至2021年12月31日的年度内，我们没有根据我们的市值股本计划(“自动取款机计划”)发行任何普通股。我们也没有发行任何优先股。

财务报告和披露控制程序的内部控制

我们的管理层负责建立和维护弗兰科-内华达公司对财务报告和其他财务披露的内部控制，以及我们的披露控制和程序。

财务报告内部控制是一个旨在根据“国际财务报告准则”对财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。弗兰科-内华达公司对财务报告的内部控制包括以下政策和程序：(I)与保持合理详细、准确和公平地反映弗兰科-内华达公司资产的交易和处置的记录有关；(Ii)旨在提供合理保证，即交易记录是必要的，以便根据“国际财务报告准则”编制财务报表，并且弗兰科-内华达公司的收入和支出仅根据弗兰科-内华达公司管理层和董事的授权进行；以及(Iii)旨在为防止或及时发现可能对弗兰科-内华达公司的财务报表产生重大影响的未经授权收购、使用或处置弗兰科-内华达公司的资产提供合理保证。对其他财务披露的内部控制是一个程序，旨在确保本MD&A中包括的其他财务信息在所有重要方面都公平地反映本MD&A所述期间弗兰科-内华达公司的财务状况、经营结果和现金流。

弗兰科-内华达公司的披露控制和程序旨在提供合理的保证，即与弗兰科-内华达公司(包括其合并子公司)有关的重要信息被这些实体内部的其他管理人员知晓，特别是在编写本报告期间，以及弗兰科-内华达公司根据证券法提交或提交的年度文件、临时文件或其他报告中要求披露的信息在证券法规定的时间内被记录、处理、汇总和报告。

由于其固有的局限性，财务报告和其他财务披露的内部控制可能无法防止或发现所有错误陈述。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都有这样的风险，即由于条件的变化，控制可能会变得不充分，或者对政策或程序的遵守程度可能会发生变化。

我们的管理层在总裁兼首席执行官和首席财务官的参与下，根据特雷德韦委员会赞助组织委员会(COSO)发布的内部控制-综合框架(2013)中建立的框架和标准，对截至本报告所述期间末弗兰科-内华达州财务报告内部控制的设计和运作有效性进行了评估。基于这一评估，首席执行官和首席财务官得出结论，弗兰科-内华达州对财务报告的内部控制自2021年12月31日起生效。

在首席执行官和首席财务官的监督下，并在管理层的参与下，还对弗兰科-内华达公司的披露控制和程序(根据适用的加拿大证券法以及1934年美国证券交易法下的规则13a-15(E)和规则15d-15(E)的定义)的设计和运作的有效性进行了评估，根据评估结果，首席执行官和首席财务官得出结论，截至2021年12月31日，弗兰科-内华达公司的披露控制和程序是有效的。


2021年管理层讨论与分析	31

在截至2021年12月31日的一年中，弗兰科-内华达公司对财务报告的内部控制没有发生任何变化，这些变化对弗兰科-内华达公司的财务报告内部控制产生了重大影响，或有合理的可能性对其产生重大影响。

弗兰科-内华达公司关于财务报告内部控制的管理层评估报告(根据1934年美国证券交易法第13a-15(F)或15d-15(F)条的定义)包括在弗兰科-内华达公司截至2021年12月31日的年度合并财务报表所附的管理层财务报告内部控制报告中。

非GAAP财务指标

每个GEO的现金成本和现金成本

从2021年第四季度开始，弗兰科-内华达能源资产的收入将计入GEO。同样，每个GEO的现金成本和现金成本的构成也进行了修改，以包括与弗兰科-内华达能源资产相关的成本和GEO。已重新计算比较期间每个GEO的现金成本和现金成本，以符合当前的列报方式。

现金成本和每售出GEO的现金成本是非GAAP财务衡量标准。弗兰科-内华达公司将销售的现金成本定义为销售总成本减去损耗和折旧费用。每个售出的GEO的现金成本是通过将现金成本除以该期间售出的GEO数量(不包括预付GEO)来计算的。

管理层使用现金成本和每个售出的GEO的现金成本来评估弗兰科-内华达公司从其特许权使用费、流量和工作利益中产生正现金流的能力。管理层和某些投资者还利用这一信息来评估弗兰科-内华达公司相对于采矿业同行的表现，后者在类似的基础上提出了这一衡量标准。每个GEO的现金成本和现金成本仅用于向投资者和分析师提供更多信息，不应单独考虑或替代根据国际财务报告准则编制的业绩衡量标准。根据国际财务报告准则，它们没有任何标准化的含义，可能无法与其他发行人提出的类似措施相媲美。

对售出的每个GEO的现金成本和现金成本进行对账：


	在截至的三个月内				截至年底的年度
	十二月三十一日，				十二月三十一日，
(以百万计，不包括每个土力工程处的金额)	2021		2020		2021		2020
销售总成本	$	126.6	$	114.2	$	477.9	$	399.8
损耗和折旧		(78.2)		(67.5)		(299.6)		(241.0)
现金成本	$	48.4	$	46.7	$	178.3	$	158.8
GEOS		182,543		162,533		728,237		573,347
售出的每个土力工程处的现金成本	$	265	$	287	$	245	$	277

调整后EBITDA和调整后EBITDA每股

调整后的EBITDA和调整后的每股EBITDA是非GAAP财务指标，弗兰科-内华达公司的定义是从净收益(亏损)和每股收益(亏损)中剔除以下项目：

●

所得税支出/回收；

●

财务费用；

●

财政收入；

●

损耗和折旧；

●

与特许权使用费、流转和工作利益相关的减值费用和冲销；

●

投资减值；

●

出售特许权使用费、流转权益和工作权益的损益；

●

投资损益；

●

汇兑损益和其他收入/费用；以及

●

不寻常的非经常性项目。

管理层使用调整后的EBITDA和调整后的每股EBITDA来评估报告所述期间弗兰科-内华达公司整体的基本经营业绩，协助规划和预测未来的经营业绩，并在其财务报表中补充信息。管理层认为，除了按照“国际财务报告准则”准备的指标(如净收入和每股收益)外，我们的投资者和分析师还使用调整后的EBITDA和调整后的每股EBITDA来评估弗兰科-内华达公司基本业务的结果，特别是考虑到排除的项目通常不包括在我们的指导中，除了损耗和折旧费用。虽然这些衡量标准中对净收入和每股收益的调整包括经常性和非经常性项目，但管理层认为，调整后的EBITDA和调整后的每股EBITDA是衡量弗兰科-内华达公司业绩的有用指标，因为它们对一些项目进行了调整，这些项目可能与确认它们的期间无关或对它们的确认期间产生不成比例的影响，影响我们不同时期核心经营业绩的可比性，并不总是反映我们业务的基本经营业绩，和/或不一定能指示未来的经营业绩。调整后的EBITDA和调整后的EBITDA仅用于向投资者和分析师提供更多信息，不应单独考虑或作为业绩衡量标准的替代品


2021年管理层讨论与分析	32

根据国际财务报告准则编制。根据国际财务报告准则，它们没有任何标准化的含义，可能无法与其他发行人提出的类似措施相媲美。

净收入与调整后EBITDA的对账：


	在截至的三个月内				截至年底的年度
	十二月三十一日，				十二月三十一日，
(以百万计，每股金额除外)	2021		2020		2021		2020
净收入	$	220.9	$	176.7	$	733.7	$	326.2
所得税费用		44.7		21.5		124.1		13.3
财务费用		0.9		0.8		3.6		3.5
财政收入		(0.7)		(0.7)		(3.7)		(3.7)
损耗和折旧		78.2		67.5		299.6		241.0
减值(冲销)和费用		(75.5)		(9.6)		(68.0)		262.1
汇兑损失(收益)和其他(收入)费用		1.3		(2.5)		3.0		(2.8)
调整后的EBITDA	$	269.8	$	253.7	$	1,092.3	$	839.6
基本加权平均流通股		191.2		190.9		191.1		190.3

基本每股收益	$	1.16	$	0.93	$	3.84	$	1.71
所得税费用		0.22		0.11		0.65		0.07
财务费用		—		—		0.02		0.01
财政收入		—		—		(0.02)		(0.02)
损耗和折旧		0.41		0.35		1.57		1.27
减损费用		(0.39)		(0.05)		(0.36)		1.38
汇兑损失(收益)和其他(收入)费用		0.01		(0.01)		0.02		(0.01)
调整后每股EBITDA	$	1.41	$	1.33	$	5.72	$	4.41

保证金

利润率是非GAAP比率，弗兰科-内华达州将其定义为调整后的EBITDA除以收入。弗兰科-内华达公司在其年度激励性薪酬过程中使用利润率来评估管理层在增加收入和控制成本方面的表现。管理层认为，除了根据国际财务报告准则准备的措施外，我们的投资者和分析师还使用保证金来评估公司相对于收入控制成本的能力。保证金旨在向投资者和分析师提供更多信息，不应单独考虑，也不应作为根据国际财务报告准则编制的业绩衡量标准的替代品。根据国际财务报告准则，它没有任何标准化的含义，可能无法与其他发行人提出的类似措施相媲美。

保证金的计算：


	在截至的三个月内						截至年底的年度
	十二月三十一日，						十二月三十一日，
(单位为百万，毛利除外)	2021			2020			2021			2020
调整后的EBITDA	$	269.8		$	253.7		$	1,092.3		$	839.6
收入		327.7			304.5			1,300.0			1,020.2
保证金		82.3	%		83.3	%		84.0	%		82.3	%

调整后净收益和调整后每股净收益

调整后的净收入和调整后的每股净收入是非GAAP财务指标，弗兰科-内华达公司的定义是从净收益(亏损)和每股收益(亏损)中剔除以下项目：

●

汇兑损益和其他收入/费用；

●

与特许权使用费、流转和工作利益相关的减值费用和冲销；

●

投资减值；

●

出售特许权使用费、流转权益和工作权益的损益；

●

投资损益；

●

不寻常的非经常性项目；以及

●

所得税对这些项目的影响。

管理层使用调整后的净收入和调整后的每股净收入来评估报告所述期间弗兰科-内华达公司整体的基本经营业绩，协助规划和预测未来的经营业绩，并在其财务报表中补充信息。管理层认为，除了按照“国际财务报告准则”准备的指标(如净收入和每股收益)外，我们的投资者和分析师还使用调整后的净收入和调整后的每股净收入来评估弗兰科-内华达公司基本业务的业绩，特别是考虑到排除的项目通常不包括在我们的指导中。虽然这些措施中对净收入和每股收益的调整包括经常性和非经常性项目，但管理层认为，调整后的净收入和调整后的每股净收入是衡量弗兰科-内华达公司业绩的有用指标，因为它们对可能与确认期间无关或对确认期间产生不成比例影响的项目进行了调整，这些项目影响了我们核心运营业绩的可比性。


2021年管理层讨论与分析	33

并不总是反映我们业务的基本经营业绩和/或不一定预示着未来的经营业绩。调整后净收入和调整后每股净收入旨在向投资者和分析师提供更多信息，不应单独考虑或替代根据国际财务报告准则编制的业绩衡量标准。根据国际财务报告准则，它们没有任何标准化的含义，可能无法与其他发行人提出的类似措施相媲美。

净收入与调整后净收入的对账：


	在截至的三个月内				截至年底的年度
	十二月三十一日，				十二月三十一日，
(以百万计，每股金额除外)	2021		2020		2021		2020
净收入	$	220.9	$	176.7	$	733.7	$	326.2
减值(冲销)和费用		(75.5)		(9.6)		(68.0)		262.1
汇兑损失(收益)和其他(收入)费用		1.3		(2.5)		3.0		(2.8)
调整的税收效应		19.3		(1.6)		17.8		(69.2)
其他与税收相关的调整：
确认以前未确认的递延税项资产		(2.3)		—		(12.9)		—
调整后净收益	$	163.7	$	163.0	$	673.6	$	516.3
基本加权平均流通股		191.2		190.9		191.1		190.3

基本每股收益	$	1.16	$	0.93	$	3.84	$	1.71
减损费用		(0.40)		(0.05)		(0.36)		1.38
汇兑损失(收益)和其他(收入)费用		0.01		(0.01)		0.02		(0.01)
调整的税收效应		0.10		(0.02)		0.09		(0.37)
其他与税收相关的调整：
确认以前未确认的递延税项资产		(0.01)		—		(0.07)		—
调整后每股净收益	$	0.86	$	0.85	$	3.52	$	2.71

关于前瞻性信息的警示声明

本MD&A分别包含适用的加拿大证券法和1995年美国私人证券诉讼改革法所指的“前瞻性信息”和“前瞻性陈述”，这些陈述可能包括但不限于有关未来事件或未来业绩的陈述，管理层对弗兰科-内华达公司增长、经营业绩、估计未来收入、业绩指引、资产账面价值、未来股息和额外资本需求、矿产储量和矿产资源估计、产量估计、生产成本和收入的预期的陈述，这些前瞻性陈述可能包括但不限于有关未来事件或未来业绩、管理层对弗兰科-内华达公司增长的预期、经营业绩、业绩指引、资产账面价值、未来股息和额外资本需求、矿产储量和矿产资源估计、生产估计、生产成本和收入。商品的未来需求和价格，预期的开采顺序，商业前景和机会，第三方运营商的业绩和计划，CRA正在进行的审计，当前和未来评估和可用的补救措施的预期风险，与巴拿马最高法院关于科布雷巴拿马项目的裁决有关的补救措施和后果，根据自动柜员机计划可能发行的普通股的总价值，以及公司预期使用自动柜员机计划的净收益(如果有的话)。此外，本新闻稿中有关储量和资源(包括特许权使用费、河流或其他权益、黄金当量盎司或矿山寿命所涵盖的储量和资源)的陈述(包括表格中的数据)均为前瞻性陈述，因为它们涉及基于某些估计和假设进行的隐含评估，因此不能保证该等估计和假设是准确的，并且该等储量和资源、矿山寿命和地质条件将会实现。这些前瞻性陈述反映了管理层目前的信念，并以管理层目前掌握的信息为基础。经常，但不总是, 前瞻性陈述可以通过使用诸如“计划”、“预期”、“预期”、“预算”、“潜在的”、“预定的”、“估计”、“预测”、“预测”、“项目”、“打算”、“目标”、“目标”、“预期”或“相信”等词语或这些词语和短语的变体(包括负面变体)来识别，或者可以通过某些行动“可能”、“可能”、“应该”、“将”的陈述来识别。“可能”或“将”被采取、发生或实现。前瞻性陈述涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，这些风险、不确定因素和其他因素可能导致弗兰科-内华达公司的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述中明示或暗示的任何未来结果、业绩或成就大不相同。许多因素可能导致实际事件或结果与任何前瞻性陈述大不相同，包括但不限于：自动柜员机计划中普通股的出售价格和公司因自动柜员机计划而获得的总净收益；推动特许权使用费和流动收入的主要商品(黄金、铂族金属、铜、镍、铀、银、铁矿石和石油和天然气)的价格波动；加拿大和澳元、墨西哥比索和任何其他产生收入的货币相对于美元的价值波动；国家和地方政府立法的变化，包括许可和许可制度和税收政策及其执行；对公司实行全球最低税率；弗兰科-内华达房地产拥有特许权使用费的任何国家的监管、政治或经济发展, 河流或其他权益位于或通过其持有；与弗兰科-内华达持有特许权使用费、河流或其他权益的物业的经营者有关的风险，包括这些经营者的所有权和控制权的改变；矿产的放弃或出售；宏观经济发展的影响；弗兰科-内华达可以获得或正在寻求的商机；获得债务和股权资本的机会减少；诉讼；与弗兰科-内华达持有特许权使用费、河流或其他权益的任何物业的权益相关的所有权、许可或许可纠纷。无论本公司是否被确定为具有1986年修订的美国国税法第1297条所定义的“被动外国投资公司”(“PFIC”)地位；加拿大对离岸河流的税收处理方式可能发生变化；成本上升和开发过度；


2021年管理层讨论与分析	34

弗兰科-内华达公司持有特许权使用费、河流或其他权益的任何物业的许可、基础设施、运营或技术困难；获得足够的管道能力；实际矿物含量可能与技术报告中包含的储量和资源不同；与资源估计、其他技术报告和采矿计划的产量差异的速度和时间；这些风险和危害包括但不限于与弗兰科-内华达公司持有特许权使用费、河流或其他权益的任何财产的开发和采矿业务相关的风险和危害，包括但不限于异常或意想不到的地质和冶金条件、斜坡坍塌或塌方、洪水和其他自然灾害、恐怖主义、内乱或传染性疾病的爆发；新冠肺炎(冠状病毒)大流行的影响；以及收购资产的整合。本MD&A中包含的前瞻性陈述基于管理层认为合理的假设，包括但不限于：弗兰科-内华达公司持有特许权使用费、流量或其他权益的物业的持续运营，这些物业的所有者或经营者以与以往做法一致的方式经营；该等基础物业的所有者或经营者所作的公开陈述和披露的准确性；作为资产组合基础的商品的市场价格没有重大不利变化；公司与确定其PFIC地位有关的持续收入和资产；没有重大信息。本新闻稿包含的前瞻性信息包括：税务机关预期应用税务法律和法规的情况；任何税务机关进行审计的预期评估和结果；弗兰科-内华达公司持有特许权使用费、河流或其他权益的任何重要物业没有不利发展；公开披露的对尚未投产的基础物业开发的预期的准确性；收购资产的整合；以及没有任何其他因素可能导致行动、事件或结果与预期、估计或预期的结果大不相同。然而，不能保证前瞻性陈述将被证明是准确的，因为实际结果和未来事件可能与此类陈述中预期的大不相同。提醒投资者，前瞻性陈述并不是未来业绩的保证。此外，不能保证CRA正在进行的审计的结果或公司因此而面临的风险。弗兰科-内华达公司不能向投资者保证实际结果将与这些前瞻性陈述一致。因此，由于前瞻性陈述固有的不确定性，投资者不应过度依赖这些前瞻性陈述。

有关风险、不确定性和假设的更多信息，请参阅弗兰科-内华达公司在www.sedar.com提交给加拿大证券监管机构的最新年度信息表格和弗兰科-内华达公司在www.sec.gov提交给美国证券交易委员会的最新的40-F表格年度报告。本文中的前瞻性陈述仅在本MD&A发布之日作出，弗兰科-内华达公司不承担任何更新或修改它们以反映新信息、估计或意见、未来事件或结果或其他情况的义务，除非适用法律要求。


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