关于前瞻性陈述的警示说明

本10-K表年度报告包括与未来事件或未来业绩有关的声明。在某些情况下，您可以通过诸如 “可能”、“应该”、“可能”、“期望”、“计划”、“预测”、“相信”、“估计”、“预测”、“潜在” 或否定等术语或其他类似术语来识别此类前瞻性陈述。本报告中包含的所有陈述（历史事实陈述除外），涉及未来可能发生的活动、事件或事态发展，包括大宗商品价格和市场状况的变化（白银和股票）、iShares Silver Trust（“信托”）的运营、特拉华州iShares信托赞助商有限责任公司（“赞助商”）的计划、信托的赞助商以及信托未来成功之处等事项类似的事项是前瞻性陈述。这些陈述只是预测。实际事件或结果可能存在重大差异。这些陈述基于保荐人根据其对历史趋势、当前状况和预期未来发展的看法，以及其认为适合具体情况的其他因素做出的某些假设和分析。但是，实际业绩和发展是否符合赞助商的预期和预测将受到许多风险和不确定性的影响，包括本报告中讨论的特殊考虑因素、总体经济、市场和商业状况、政府当局或监管机构作出的法律或法规的变化，包括与税收有关的法律或法规的变化，以及其他世界经济和政治发展。参见第 1A 项。“风险因素。”因此，本报告中作出的所有前瞻性陈述均受这些警示性陈述的限制，无法保证保荐人预期的实际业绩或发展会实现，即使已基本实现，也无法保证会对信托的运营或信托发行的股票的价值产生预期后果或产生预期影响。尽管赞助商不作前瞻性陈述，除非它认为自己有合理的依据，否则不会做出前瞻性陈述，但赞助商无法保证其准确性。信托基金和保荐人均无义务更新任何前瞻性陈述，使此类陈述符合实际业绩或预期或预测的变化。

第一部分

第 1 项。业务。

摘要

iShares白银信托（“信托”）的目的是拥有转移到信托的白银，以换取信托发行的股份（“股份”）。每股代表信托净资产中的部分不可分割实益权益。信托的资产主要由信托托管人代表信托持有的白银组成。但是，在某些情况下，信托可能会意外持有现金。例如，可能会对第三方提出索赔，该索赔以现金结算。如果信托意外收到现金或其他资产，则在分配此类现金或其他财产的记录日期过去之前，不会发行任何新股。

该信托基金成立于2006年4月21日，当时首次存入白银，以换取发行三个篮子（“篮子” 由50,000股股票组成）。该信托是根据纽约州法律成立的设保人信托。

该信托的发起人是特拉华州iShares信托赞助商有限责任公司（“赞助商”），这是一家特拉华州的有限责任公司，也是贝莱德公司（“贝莱德”）的间接子公司。信托的受托人是纽约梅隆银行（“受托人”），信托的托管人是摩根大通银行伦敦分行（“托管人”）。信托与托管人之间的协议受英国法律管辖。该信托没有任何高级职员、董事或员工。

该信托的净资产价值从2020年12月31日的14,791,792,720美元下降至2021年12月31日（信托财年末）的12,249,234,2232美元。该信托的已发行股票从2020年12月31日的600,95万股已发行股票减少到2021年12月31日的573,800,000股已发行股份。

信托的活动仅限于（1）发行篮子以换取存放在托管人的白银作为对价，（2）在必要时出售白银以支付保荐人的费用，保荐人未承担的信托费用和其他负债，以及（3）交付白银以换取交出的赎回篮子。信托未得到积极管理。它不从事任何旨在从白银价格变动中获利或减轻白银价格变动造成的损失的活动。

信托的发起人维护着一个网站www.ishares.com，信托的10-K表年度报告、10-Q表的季度报告、8-K表的最新报告以及根据经修订的1934年《证券交易法》（“交易法”）第13（a）或15（d）条提交或提供的报告的修正案在提交或提供给证券后可通过该网站免费提供和交易委员会（“SEC”）。有关该信托基金的更多信息也可以在美国证券交易委员会的EDGAR数据库中找到，网址为www.sec.gov。

信任目标

该信托旨在总体上反映白银价格的表现。信托旨在在支付信托的费用和负债之前反映此类业绩。这些股票旨在构成一种简单且具有成本效益的投资方式，类似于白银投资。对实物白银的投资需要昂贵的，有时甚至是复杂的安排，涉及金属的化验、运输、仓储和保险。传统上，这种支出和复杂性导致实物白银的投资效率仅限于许多投资者无法承受的金额。股票旨在消除实物白银投资所涉及的费用和复杂性所代表的障碍，同时其内在价值反映信托当时拥有的白银的价格减去信托的支出和负债。尽管股票并不完全等同于对白银的投资，但它们为投资者提供了一种替代方案，允许通过证券市场在一定程度上参与白银市场。

对股票的投资是：

由托管人代表信托持有的白银支持。

股票由信托资产支持。受托管理人与托管人的安排设想，在每个工作日结束时，托管人维持的信托账户中未分配形式的白银不得超过1,100盎司。信托持有的大部分白银以实物白银为代表，在托管人账簿上，或在适用的情况下，在次级托管人代表信托的已分配和未分配账户中列出，由托管人在伦敦、纽约和将来可能获得授权的其他地点持有。

与任何其他股票投资一样容易获得且易于处理。

散户投资者可以通过传统经纪账户购买和出售股票。由于每股股票的内在价值是信托持有的白银价格的函数，因此投资股票所需的现金支出应低于当前投资实物白银的方式所需的金额。股票有资格开立保证金账户。

已上市。

这些股票在纽约证券交易所Arca, Inc.（“纽约证券交易所Arca”）上市和交易，股票代码为SLV。

相对具有成本效益。

由于实物白银投资所涉及的费用分散在所有股票持有人中，因此对于无法直接参与实物白银市场的投资者来说，股票投资可能是投资实物白银的一种具有成本效益的替代方案。

二级市场交易

尽管信托旨在总体反映白银价格的表现减去信托的费用和负债，但股票的交易价格可能等于、高于或低于其每股净资产价值（“资产净值”）。股票的资产净值将随着信托资产市值的变化而波动。股票的交易价格将根据其资产净值的变化以及市场供需的变化而波动。交易价格相对于资产净值的折扣或溢价金额可能会受到主要白银市场与纽约证券交易所Arca之间非同步交易时间的影响。虽然股票在纽约证券交易所Arca交易至下午4点（纽约时间），但在包括伦敦、苏黎世和芝加哥商品交易所（“COMEX”）在内的世界主要白银市场收盘后，白银市场的流动性可能会减少。因此，在此期间，股票的交易点差以及由此产生的溢价或折扣可能会扩大。但是，鉴于可以创建和兑换篮子以换取基础金额的白银，赞助商认为，套利机会可以提供一种减轻此类溢价或折扣影响的机制。

就美国联邦证券法而言，该信托未注册为投资公司，也不受美国证券交易委员会作为投资公司的监管。因此，股票所有者没有向注册投资公司的投资者提供的监管保护。例如，经修订的1940年《投资公司法》（“投资公司法”）中限制与关联公司的交易、禁止暂停赎回（某些有限情况下除外）或限制销售量等的条款不适用于信托。

信托不持有或交易由美国商品期货交易委员会（“CFTC”）管理的《美国商品交易法》（“CEA”）监管的商品期货合约或任何其他工具。此外，就CEA而言，该信托不是商品池。因此，受托人和保荐人无需注册为信托的商品池运营商。股票所有者没有收到注册商品池运营商要求的CEA披露文件和经认证的年度报告，股票所有者没有向注册商品池运营商运营的商品池投资者提供的监管保护。

信托白银的保管

托管人负责保管信托拥有的白银。除非托管人与受托人另有协议（经保人批准），否则托管人可以将信托的白银保存在其在英格兰或纽约的金库中，或英格兰或纽约的任何次级托管人的金库中。托管人可以使用次级托管人来履行其对信托的义务。托管人在指定任何次级托管人时必须采取合理的谨慎态度。任何次级托管人必须是伦敦金银市场协会（“LBMA”）的成员。根据受托人与托管人之间的托管协议（“托管协议”），使用次级托管人不影响托管人对受托管理人的责任。

托管人已同意在履行托管协议规定的职责时采取合理的谨慎措施，并且仅对由于托管人的任何疏忽、欺诈或故意违约直接导致的信托遭受的任何损失或损害负责。托管人的责任仅限于在托管人疏忽、欺诈或故意违约时损失的任何白银的市场价值以及在未分配基础上持有的任何余额金额。

如果由于英国或任何其他国家或任何政府或监管机构或证券交易所现行或未来的法律或法规的任何规定，或者由于任何上帝行为或战争、恐怖主义或其他超出托管人控制范围的情况，托管人或其董事、员工、代理人或关联公司均不对信托承担任何责任，托管人被禁止或将受到监管因履行信托义务或延迟履行其对信托的义务而受到的任何民事或刑事处罚。托管人已同意赔偿因托管人违反托管协议中的陈述和保证、托管人未能按照受托管理人的指示采取行动或不按照受托管理人的指示行事或信托账户中持有的白银遭受任何实际损失、破坏或损坏而直接造成的任何损失或责任，核裂变或聚变、放射性、战争、恐怖事件造成的损失除外，入侵、起义、民众骚乱、暴动、罢工、政府或公共权力行为、行为托管人无法控制的上帝或类似原因，托管人不对信托负责。

托管人已同意维持保险，以支持其在《托管协议》下的托管义务，包括承保任何白银损失。托管人有权减少、取消此类保险或允许在不更换的情况下过期，前提是它事先向受托管理人发出书面通知。如果取消或到期且不予更换，则所需的通知必须在保险最后一天前至少 30 天发出。受托管理人尚未收到托管人关于其保险范围减少、取消或到期的任何通知。持有保险是为了托管人的利益，而不是为了信托或受托人的利益，受托管理人不得根据托管人维持的保险提出索赔。

托管人已同意允许信托管理人的高级管理人员和适当指定的代表以及独立公共会计师访问托管人的记录，以确认这些记录的内容。在至少提前十天发出通知后，任何此类官员或适当指定的代表、信托的任何独立公共会计师以及对受托人或信托具有管辖权的任何监管机构指定的任何人员都有权在托管人的场所检查托管人持有的白银以及托管人账户中在次级托管人账户中持有的白银的记录。托管人已同意，只有在次级托管人同意授予信托管理人和信托独立注册会计师事务所访问与上述类似的记录和检查权的情况下，它才会保留次级托管人。在本报告所涉期间，根据上述规定，Inspectorate International Ltd.和Inspectorate America公司作为受托人的授权代表，视察了信托白银的存放场所，并于2021年8月3日发布了总结调查结果的报告。此类报告由赞助商发布在信托基金的网站上。

白银估值；净资产价值的计算

在每个工作日下午 4:00（纽约时间）之后，受托管理人会尽快评估信托持有的白银，并确定信托的净资产价值和资产净值。为了进行这些计算，工作日是指除纽约证券交易所Arca关闭常规交易之日以外的任何一天。

受托人使用当天的LBMA白银价格对信托持有的白银进行估值。

LBMA白银价格是伦敦白银市场每天开放营业，由ICE基准管理局（“IBA”）在伦敦交割的未记名白银的每盎司美元价格，该拍卖包括一轮或多轮30秒的电子拍卖，伦敦白银市场每天开放营业，并在此后不久公布。

在每轮拍卖开始时，IBA都会公布该轮拍卖的价格。然后，参与者有30秒的时间输入、更改或取消订单（即他们想以该价格买入或卖出多少白银）。在每轮结束时，订单输入会被冻结，系统会检查失衡（即买入和卖出之间的差额）是否在阈值之内（白银通常为500,000盎司）。如果一轮结束时不平衡超出阈值，则拍卖不平衡，价格会进行调整，新一轮开始。如果失衡在阈值之内，则拍卖结束，价格将设定为当天的LBMA白银价格。任何不平衡将在所有直接参与者之间平均分担（即使他们没有下订单或没有登录），每个参与者的净交易量按最终价格进行交易。拍卖期间的价格由算法确定，该算法考虑了当前的市场状况和拍卖活动。每次拍卖都由IBA工作人员积极监督。截至本报告发布之日，IBA网站上公开的信息表明，目前有资格在用于每日确定LBMA白银价格的电子拍卖中提交订单的直接参与者是花旗银行、北美伦敦分行、Coins'N Things Inc.、DRW Investments, LLC、高盛国际有限公司、美国汇丰银行北美分行、简街环球贸易有限责任公司、摩根大通银行、北美伦敦分行 Ch Supply and Trading LP、Marex Financial Limited、摩根士丹利、渣打银行、StoneX 金融有限公司和多伦多道明银行。

2017年10月2日之前，伦敦金银市场协会白银价格是通过芝加哥商品交易所集团管理并由汤森路透发布的电子拍卖确定的。自2017年10月2日起，IBA取代芝加哥商品交易所集团和汤森路透成为伦敦金银市场协会白银价格的管理机构，并开始管理伦敦金银市场协会白银价格的电子拍卖。

如果在任何一天都没有LBMA白银价格，则受托管理人有权使用最近公布的LBMA白银价格，除非受托管理人在与保荐人协商后确定该价格不适宜作为评估依据。信托白银的价值确定后，受托管理人将从白银和信托所有其他资产的总价值中减去信托的所有应计费用、支出和其他负债。由此得出的数字是信托的净资产价值。受托管理人通过将信托的净资产价值除以计算当天已发行的股票数量来确定资产净值。

信托费用

信托基金唯一的普通经常性支出预计是赞助商的费用。作为保荐人费用的交换，保荐人同意承担信托产生的以下管理和营销费用：受托人费用、托管人费、纽约证券交易所Arca上市费、美国证券交易委员会注册费、印刷和邮寄费用、审计费用和开支，以及每年最高100,000美元的律师费和开支。自2022年1月31日起，保荐人已同意承担每年最高50万美元的律师费和开支。保荐人可以自行决定承担超过信托协议要求的金额的信托律师费和开支。如果保荐人不自愿承担此类费用和开支，则将由信托基金负责。

保荐人的费用每日累计，年化利率等于信托净资产价值的0.50％，并按月拖欠支付。受托管理人将在保荐人的指示下，在没有此类指示的情况下，自行决定在必要数量和时间出售白银，以允许支付保荐人的费用和保荐人未承担的信托费用或负债。受托管理人有权在到期时以允许此类付款所需的最小金额出售白银，其目的是避免或尽量减少信托持有的白银以外的资产。因此，出售的白银数量将不时变化，具体取决于信托的支出水平和白银的市场价格。托管人已同意应受托管理人的要求从信托购买用于支付信托费用所需的白银，其价格等于受托管理人在出售之日用于确定信托所持白银价值的价格。受托人在支付信托费用之前持有的现金将不计入任何利息。

截至2021年12月31日的财年，赞助商的收入为71,208,965美元。信托基金的每笔白银销售对股东来说都是应纳税事件。请参阅 “美国联邦所得税后果——美国股东的税收”。

存入白银；发行篮子

信托基金持续发行和赎回股票，但仅以50,000股为一篮子。只有与保荐人和受托人（均为 “授权参与者”）签订书面协议的注册经纪交易商才能存入白银并获得篮子作为交换。在向托管人存入相应数量的白银并支付了受托人的适用费用以及任何费用、税收或费用（例如印花税或股票转让税或费用）后，受托管理人将向存款授权参与者的存托信托公司账户交付适当数量的白银。截至本报告发布之日，ABN AMRO Clearing Chicago LLC、巴克莱资本公司、花旗集团环球市场有限公司、瑞士信贷证券（美国）有限责任公司、高盛公司、汇丰证券（美国）有限公司、摩根大通证券有限公司、美林证券专业清算公司、摩根士丹利公司。有限责任公司、加拿大皇家银行资本市场有限责任公司、斯科舍资本（美国）有限公司、瑞银证券有限责任公司、Virtu Americas LLC和Virtu Financial BD LLC是唯一的授权参与者。发起人和受托人维护最新的授权参与者名单。存放在托管人的白银必须符合银条的重量、尺寸、纯度（或纯度）、识别标记和外观的规格，并且从2020年1月1日起，必须由符合LBMA发布的 “合格交割清单规则——优质交割炼厂上市条件” 中规定的特定吞吐量和有形净资产要求的炼油厂生产。

在存款之前，授权参与者必须向受托管理人提交书面采购订单或通过受托管理人的电子订单输入系统提交采购订单，注明其打算收购的篮子数量以及预计向托管人存入相应白银的地点。受托人收到该订单的日期决定了授权参与者需要存入的白银金额（此类金额，“篮子白银金额”）。但是，受托人在工作日下午 3:59（纽约时间）之后收到的订单将不被接受，应在下一个工作日重新提交。受托管理人已与托管人签订协议，其中包含可以将白银交付给伦敦、纽约或将来可能获得授权的其他地点的托管人的安排。

如果受托管理人接受采购订单，它将不迟于收到或视为收到该采购订单之日下午 5:00（纽约时间），通过传真或电子邮件向授权参与者发送一份由受托管理人认可 “接受” 的采购订单的副本，并注明授权参与者必须向托管人交付的篮子白银金额，以换取每个篮子。对于通过受托人的电子订单系统提交的采购订单，授权参与者将收到一封自动电子邮件，表明已接受采购订单，并且采购订单将在受托人的电子订单系统中标记为 “已接受”。在受托人接受上述规定之前，采购订单仅代表授权参与者单方面提出的存入白银以换取篮子的提议，对信托、受托人、托管人或任何其他方没有约束力。

创建篮子所需的篮子白银金额每天都在变化。在信托成立时，最初的篮子白银金额为500,000盎司白银。在纽约证券交易所Arca开放常规交易的每一天，受托管理人都会适当调整构成篮子白银金额的白银数量，以反映白银的销售、可能发生的任何白银损失和应计费用。受托人在下午 4:00（纽约时间）之后尽快进行计算。如此确定的篮子白银金额通过传真或电子邮件发送给所有授权参与者，并在赞助商的股票网站上公布。纽约证券交易所Arca还公布了受托人确定的篮子白银金额，如上所示。

由于赞助商已经承担了信托的大部分开支的预期，并且赞助商的费用每天按相同的费率累积，因此在没有任何特殊支出或负债的情况下，篮子白银金额每天减少的白银数量是可以预测的。受托管理人打算在每个工作日通过与发布受托管理人确定的实际篮子白银金额相同的渠道，在每个工作日提供下一个工作日的指示性篮子白银金额。授权参与者可以使用该指示性篮子白银金额作为指导，说明对于他们在下一个工作日下达并由受托管理人接受的采购订单，他们可能需要向托管人存入多少白银。但是，与每位授权参与者签订的协议规定，一旦受托管理人接受了采购订单，授权参与者将被要求向托管人存入受托管理人在采购订单生效之日确定的篮子白银金额。

除非托管人通知受托管理人已向信托账户分配了相应数量的白银（但任何少于1,100盎司的金额均可在未分配的基础上存放在信托账户中），否则不会发行任何股票。根据托管人同意在创建股票时遵循的程序，托管人不迟于上午11点30分（伦敦时间）收到的白银必须不迟于托管人在交付地点开放营业的第二天上午9点（纽约时间）分配到信托账户。向托管人交付白银以换取篮子（包括任何适用的增值税）所产生的所有税款将由进行此类交付的授权参与者全权负责。

兑换篮子；提取白银

授权参与者可以根据注册股票持有人的授权交出篮子，以换取受托人宣布的相应篮子白银金额。在交出此类股份并支付受托人的适用费用以及任何开支、税款或费用（例如印花税或股票转让税或费用）后，受托管理人将根据赎回的授权参与者的命令向赎回的授权参与者交付与所赎回的篮子相对应的白银。只能以每股50,000股的篮子形式交出股票进行赎回。

在交出篮子进行兑换之前，授权参与者必须向受托人提交书面申请，或通过受托人的电子订单输入系统提交赎回订单，注明其打算兑换的篮子数量以及希望收取此类篮子所代表的白银的地点。受托人收到该订单的日期决定了作为交换而收到的篮子白银金额。但是，受托人在工作日下午 3:59（纽约时间）之后收到的订单将不被接受，应在下一个工作日重新提交。

如果白银由次级托管人持有，则托管人可以在其办公室或次级托管人办公室提供白银以供收集。经与托管人协商，白银在受托人指定的地点交付。向授权参与者交付白银以换取购物篮所产生的所有税费（包括任何适用的增值税）将由接受此类配送的授权参与者全权负责。

除非托管人另有约定，否则白银仅以实物金条的形式交付给可兑换的授权参与者（但任何少于1,100盎司的金额均可转入兑换的授权参与者的未分配账户或按其订购的指令）。

只能在（1）在纽约证券交易所Arca的常规交易暂停或限制或交易所关闭的任何时期（预定假日或周末休市除外）暂停兑换，或（2）在紧急情况下，因此交付、处置或评估白银不合理可行。

受托人的费用和开支

为创建Baskets而存入的每笔白银以及每次为提取信托财产而交出的Baskets（包括受托人与保荐人之间的信托协议（“信托协议”）终止）都必须同时向受托管理人支付500美元的费用（或受托人在保荐人事先书面同意下可能不时宣布的其他费用）。

受托管理人有权从信托的资产中自行偿还其可能向信托提供的特殊服务或与受托人为保护信托或持有人利益而可能采取的任何自由裁量行动有关的所有费用和支出。

信托费用和白银销售

除了应向保荐人支付的费用外，还从信托资产中支付以下费用：

受托管理人将在保荐人的指示下，在没有此类指示的情况下，视需要自行决定不时出售信托的白银，以允许支付信托需要支付的费用和开支。请参阅 “信托费用”。

受托人对因根据信托协议出售白银而产生的任何折旧或损失概不负责。

缴纳税款

受托人可以从其进行的任何分配中扣除所欠的任何税款。它还可以通过公开或私下出售的方式出售信托资产，以支付任何所欠税款。如果出售的收益不足以支付税款，则股票的注册持有人仍将承担责任。

美国联邦所得税的后果

以下讨论了美国联邦所得税的重大后果，这些后果通常适用于美国股东购买、所有权和处置股份（定义见下文），以及可能适用于非美国股东投资股票的某些美国联邦所得税后果。股东（定义见下文）代表保荐人美国联邦所得税特别顾问Clifford Chance US LLP的意见，只要描述有关美国联邦所得税法的结论并遵守其中所述的限制和资格。其基础是经修订的1986年《美国国税法》（“《守则》”）、据此颁布的《财政条例》以及对该法的司法和行政解释，所有这些解释均在本报告发布之日生效，所有解释都可能在未来或追溯性地发生变化。股票实益权益所有者（“股东”）的税收待遇可能因其自身的特殊情况而异。某些股东（包括银行、金融机构、保险公司、免税组织、经纪交易商、交易商、为美国联邦所得税目的合伙企业的股东、以美国联邦所得税为目的在 “套期保值”、“跨界”、“转换” 或 “推定性出售” 交易中持有股份的人、“本位货币” 不是美元的个人或其他具有特殊情况的投资者）可能受到特殊规则的约束下文未讨论。此外，以下讨论仅适用于将股票作为《守则》第1221条所指的 “资本资产” 持有的投资者。此外，以下讨论未涉及任何州、地方或外国税法对股票所有者的影响。敦促股票购买者就可能适用于其股票投资的所有联邦、州、地方和外国税法注意事项咨询自己的税务顾问。

就本讨论而言，“美国股东” 是指符合以下条件的股东：

就本讨论而言，不是（1）上述定义的美国股东或（2）出于美国联邦所得税目的的合伙企业的股东被视为 “非美国股东”。

信托的税收

出于美国联邦所得税的目的，保荐人和受托人将信托视为设保人信托。保荐人的美国联邦所得税特别顾问Clifford Chance US LLP认为，出于美国联邦所得税的目的，该信托将被归类为设保人信托。因此，信托基金本身将无需缴纳美国联邦所得税。相反，信托的收入和支出将流向股东，受托人将在此基础上向美国国税局（“IRS”）报告信托的收入、收益、损失和扣除额。Clifford Chance 美国律师事务所的意见仅代表其最佳法律判断，对美国国税局或任何法院都没有约束力。因此，无法保证美国国税局会同意律师意见的结论，而且美国国税局或其他税务机关有可能主张与其中一项或全部结论相反的立场，法院可以维持这种相反的立场。保荐人和受托人均不会要求美国国税局就信托的归类以美国联邦所得税为目的作出裁决。如果美国国税局成功断言该信托未被归类为设保人信托，则出于美国联邦所得税的目的，该信托将被归类为合伙企业，这可能会影响时机和其他对股东的税收后果。

以下讨论假设出于美国联邦所得税的目的，该信托将被归类为设保人信托。

美国股东的税收

出于美国联邦所得税的目的，股东将被视为直接拥有信托所持标的资产的比例份额。股东也将被视为直接获得信托收入中各自按比例分摊的份额（如果有），就好像他们直接承担了各自按比例分摊的信托开支一样。对于以现金购买股票的股东，其收购股份时信托所持资产的比例的初始税基将等于其收购股票的成本。如果股东在创建一揽子计划时收购其股份，则向信托交付白银以换取股票所代表的标的白银对股东来说不是应纳税事件，股东的纳税基础和股东按比例持有信托白银的持有期将与其税基和以此交换的白银的持有期相同。出于本次讨论的目的，除非另有说明，否则假设股东的所有股份均在同一日期以相同的每股价格收购。持有多批股票或正在考虑收购多批股票的股东应就与此类股票相关的标的白银的税基和持有期限的确定咨询自己的税务顾问。

当信托出售白银（例如用于支付费用）时，股东确认的收益或损失金额等于（1）股东在信托出售时变现金额中的比例份额和（2）股东按比例出售白银的纳税基础之间的差额。股东在信托出售的任何白银中所占份额的纳税基础通常将由股东在出售前持有的信托中持有的所有白银的总份额乘以一小部分，其分子是出售的白银数量，其分母是出售前信托中持有的白银总额。进行任何此类出售后，股东在信托中剩余白银的比例的纳税基础将等于其在出售前在信托中持有的白银总额中所占份额的税基减去该基础中可分配给其出售白银份额的部分。

股东出售其部分或全部股份后，该股东将被视为已出售出售其在信托中按比例持有的白银中可归因于所售股份的部分。因此，股东确认出售的收益或亏损金额通常等于（1）出售股份后实现的金额与（2）股东在出售时持有的信托中按比例持有的白银份额的纳税基础之间的差额，该比例按前段所述方式确定。

对于股东来说，赎回部分或全部股东股份以换取所赎回的股份所代表的标的白银通常不是应纳税事件。股东在赎回时获得的白银的纳税基础通常与股东在赎回前持有的信托中按比例持有的可归因于所赎回股份的部分的纳税基础相同。股东对收到的白银的持有期应包括股东持有已赎回股份的期限。随后出售股东收到的白银将是应纳税事件。

出售或赎回少于所有股东股份后，股东在此类出售或赎回后立即持有的白银的比例的纳税基础通常等于其在出售或赎回前夕在信托中持有的白银总额中所占份额的纳税基础，减去在确定股东确认的收益或损失金额时考虑的该基准的部分或者，如果是赎回，则被视为白银的基础股东在赎回中收到。

美国个人股东的最高长期资本利得税税率为28％

根据现行法律，个人从出售包括白银在内的收藏品中获得的收益按最高28％的税率征税，而不是目前适用于大多数其他长期资本收益的20％的最高税率。出于这些目的，个人在出售持有收藏品的信托权益时确认的收益被视为出售收藏品时确认的收益，前提是该收益可归因于信托持有的收藏品的未实现价值升值。因此，美国个人股东确认的因出售持有超过一年的股份而获得的任何收益，或归因于信托出售该股东（通过其股份所有权）被视为持有超过一年的任何白银的收益，通常将按最高28％的税率征税。出售美国个人股东持有一年或更短时间的资产或美国个人纳税人以外的纳税人所确认的资本收益税率通常与对普通收入征税的税率相同。

对净投资收益征收3.8％的税

某些美国个人股东需要为修改后的调整后总收入超过门槛金额（已婚人士联合申报25万美元，单身纳税人为200,000美元）或其净投资收益（通常包括处置财产的资本收益）中较低的部分缴纳3.8％的税。该税是对此类投资收入应缴的任何资本利得税的补充。类似的税收将适用于遗产和信托。美国股东应就该法律可能对其股票投资产生的影响（如果有）咨询自己的税务顾问。

经纪费和信托费用

股东在购买股票时产生的任何经纪费或其他交易费用将被视为信托标的资产中股东纳税基础的一部分。同样，股东在出售股票时产生的任何经纪费用都将减少股东在出售时实现的金额。

尽管受托管理人将出售白银的部分或全部收益用于支付信托费用，但股东仍必须确认信托出售白银的全部收益或亏损（如上所述）。股东可以按比例从信托产生的每项费用中扣除其各自的份额，其幅度与直接产生费用相同。但是，个人、遗产或信托股股东或某些密切控股公司的股东在使用信托扣除额和损失中的可分配份额的能力可能会受到各种限制。潜在股东应根据其特殊情况，就持有股票的美国联邦所得税后果咨询自己的税务顾问。

美国免税股东的投资

某些美国股东（“美国免税股东”）仅对其无关的营业应纳税所得额（“UBTI”）缴纳美国联邦所得税。除非他们为购买股票而承担债务，否则预计美国免税股东不应在股票收入或收益方面实现UBTI。美国免税股东应根据其特殊情况，就持有股票的美国联邦所得税后果咨询自己的独立税务顾问。

受监管投资公司的投资

《守则》第851条所指的 “受监管的投资公司” 的共同基金和其他投资工具应就以下问题咨询其税务顾问：(1) 就守则第851 (b) 和 (2) 条而言，股票投资虽然是《投资公司法》所指的 “证券”，但是否可能被视为标的白银的投资；以及 (2)，股票投资在多大程度上可能符合其资格根据《守则》第 851 条。

某些退休计划的投资

《守则》第408（m）条规定，购买 “收藏品” 作为个人退休账户（“IRA”）的投资，或根据该法第401（a）条符合纳税条件的任何计划的参与者直接账户的投资，被视为该账户向个人退休账户所有者或持有计划账户的参与者提供的应纳税分配，金额等于其成本购买收藏品的账户。信托基金已收到美国国税局的一封私人信函裁决，该裁决规定，根据该守则第401（a）条符合纳税资格的IRA或参与者定向账户购买股票，不构成对收藏品的收购，也不被视为根据《守则》第408（m）条向IRA所有者或计划参与者进行应纳税分配。但是，如果任何股票赎回导致向IRA或根据该守则第401（a）条符合纳税条件的计划开立的参与者导向账户分配白银，则在《守则》第408（m）条规定的范围内，这种分配将构成对收藏品的收购。请参阅 “ERISA 及相关注意事项”。

对非美国的税收股东

非美国股东通常无需就出售或以其他方式处置股票或信托出售白银时确认的收益缴纳美国联邦所得税，除非（1）非美国股东股东是指个人，在出售或其他处置的应纳税年度内在美国居住183天或更长时间，收益被视为来自美国的收益或（2）收益实际上与非美国人的行为有关。美国贸易或企业的股东和某些其他条件都得到满足。

美国信息报告和备份预扣税

受托人将向国税局提交某些信息申报表，并向股东提供与信托有关的某些税收相关信息。将向每位股东提供有关其在信托年收入（如果有）和支出中的可分配部分的信息。在某些情况下，美国股东可能需要缴纳美国备用预扣税，除非其提供纳税人识别号并遵守某些认证程序。非美国股东可能必须遵守认证程序以确定他们不是美国人，以避免信息报告和备用预扣税要求。

任何备用预扣的金额都将允许作为股东在美国联邦所得税负债中的抵免，并且可以使该股东有权获得退款，前提是及时向美国国税局提供所需信息。

美国以外司法管辖区的税收

建议总部在美国以外司法管辖区或在其境外行事的股票的潜在购买者咨询自己的税务顾问，了解根据该司法管辖区（或他们所管辖的美国以外的任何其他司法管辖区）的法律，购买、持有、出售和赎回或任何其他股票交易的税收后果，特别是是否需要缴纳任何增值税、其他消费税或转让税与此类购买、持有、出售、赎回或其他交易的关系。

ERISA 及相关注意事项

1974年《雇员退休收入保障法》（“ERISA”）和/或《守则》第4975条对以下方面提出了某些要求：（i）员工福利计划和某些其他计划和安排，包括个人退休账户和年金、Keogh计划和某些集体投资基金或投资此类计划或安排的保险公司普通账户或独立账户，这些计划或安排受ERISA第一章和/或该法第4975条（统称为 “计划”）的约束；以及 (ii) 作为投资受托人的人根据经计划ERISA（“计划资产条例”）第3（42）条修订的美国劳工部（“DOL”）第29 C.F.R. § 2510.3-101条的定义，资产被视为 “计划资产”。计划投资受信托要求以及ERISA和该守则中禁止的交易限制的适用性的约束。

ERISA第3（32）条所指的 “政府计划”、ERISA第3（33）条所指的某些 “教会计划” 和ERISA第4（b）（4）节所述的 “非美国计划”，虽然不受ERISA第一章或该法第4975条的信托责任和禁止交易条款的约束，但可能受任何联邦、州、地方、非美国的约束或其他与ERISA和该法典的上述条款基本相似的法律或法规。建议任何此类计划的受托人在投资股票之前咨询其律师。

在考虑将计划资产的一部分投资于股票时，负责进行此类投资的计划信托机构应仔细考虑本计划的事实和情况，下文讨论的 “风险因素” 以及此类投资是否与其信托责任一致。除其他问题外，计划信托机构应考虑：（1）信托机构是否有权根据相应的管理计划工具进行投资；（2）该投资将构成与 ERISA 和《守则》第 4975 条分别所指的 “利益方” 或 “取消资格的人” 进行的直接或间接的非豁免违禁交易；(3) 投资符合计划的融资目标；以及 (4) 根据一般信托投资标准，此类投资适用于本计划谨慎和分散投资，同时考虑到该计划的总体投资政策、计划投资组合的构成以及计划需要足够的流动性以在到期时支付养恤金。在评估股票投资的谨慎性时，计划信托机构应考虑美国劳工部的投资关税法规，该法规见29 C.F.R. § 2550.404a-1。

旨在：(a) 发起人、受托人、托管人或其各自的关联公司（“交易方”）均未通过本报告和相关材料向本计划提供任何与购买或收购此类股票的决定有关的ERISA第3（21）节所指的投资建议；以及（b）本报告和相关材料中提供的信息不会使交易方成为信托方遵守计划。

第 1A 项。风险因素。

与白银相关的风险

用于确定LBMA白银价格的流程的实际或感知中断，或对该基准缺乏信心，可能会对您的股票投资回报率（如果有）产生不利影响。

由于信托的目标是反映白银价格的表现，因此任何影响与市场决定白银价格相关的过程的中断都将影响股票的价值。

LBMA白银价格是一个白银价格基准机制，由LBMA任命的独立专业基准管理机构IBA管理。在伦敦工作时间内，IBA每天都会举办一次电子拍卖，包括一轮或多轮30秒。

投资者应记住，正如Facebook和BATS Global Markets首次公开募股的经验所表明的那样，电子市场也不能免于失败。此外，电子交易平台可能会受到高频交易者的影响，其结果受到行业、监管机构和市场观察者的强烈质疑。

截至本文件提交之日，LBMA白银价格已经接受了六年多的实际交易市场的考验。与任何创新一样，可能会发生电子故障或其他意想不到的事件，这些事件可能导致系统在任何一天延迟公布或无法发布LBMA白银价格。此外，如果人们认为伦敦金银市场协会白银价格容易受到操纵，或者如果围绕伦敦金银市场协会白银价格的确定和公布的行政程序被市场视为不公平、有偏见或以其他方式受到损害，则白银投资者和交易者的行为可能会改变，这些变化可能会影响白银价格（进而影响股票的价值）。在任何情况下，外来事件的干预都会破坏白银供求关系的正常互动，都可能导致价格扭曲，股票投资蒙受损失，如果没有此类外来事件，这种情况可能不会发生。

LBMA白银价格的确定中断或拍卖价格设定中的任何不准确之处对信托运营的其他影响包括信托白银估值可能不正确、保荐人费用计算不准确，以及以无法准确反映白银市场基本面的价格出售白银以支付信托费用。所有这些事件都可能对股票的价值产生不利影响。决定伦敦金银市场协会白银价格的拍卖过程的运作还取决于LBMA和IBA及其适用系统的持续运作。

截至本文件提交之日，保荐人没有理由相信LBMA白银价格（自2014年8月15日起信托基金用于白银的每日估值以及确定保荐人费用和为支付信托费用而出售的白银价格）不会公平地代表信托持有的白银的价格。如果这种情况发生变化，保荐人预计将利用信托管理文件授予的权力，寻求用更可靠的信托白银价值指标取代LBMA白银价格。无法保证此类替代价值指标会被确定，也无法保证从伦敦金银市场协会白银价格改为新的基准价格的过程不会对股票价格产生不利影响。

未来的政府决策可能会对白银价格产生重大影响，这可能导致净资产价值和信托净资产价值的大幅下降或增加。

通常，白银价格反映了可用白银的供求关系。政府决定，例如美国总统在1934年发布的要求美国所有人向美联储交付白银的行政命令，被视为对白银的供求和白银价格产生了重大影响。未来的政府决策可能会对白银价格产生影响，并可能导致信托净资产价值和净资产价值的大幅下降或增加。适用于在美国经营的美国银行和非美国银行实体交易贵金属等实物商品的进一步监管可能会进一步影响美国的白银价格。

由于信托仅持有白银，因此对信托的投资可能比投资更广泛分散的投资组合更具波动性。

信托基金只持有白银。因此，信托的持股并未实现多元化。因此，信托的净资产价值可能比其他具有更广泛分散投资组合的投资工具更具波动性，并且可能在短期或长期内大幅波动。预计白银价格的波动将直接影响股票的价值。

对信托的投资可能被视为投机性的，并不是一项完整的投资计划。只有在财务上有能力维持其投资并且能够承担与信托投资相关的损失风险的人才应考虑对股票的投资。如本文所述，投资者应仔细审查信托的目标、策略和赎回条款，并熟悉与信托投资相关的风险。

对白银的需求可能会暂时超过信托基金可接受的可用供应，这可能会对股票的投资产生不利影响。

如果对白银的需求超过当时的可用供应，则授权参与者可能无法轻易获得创建篮子所需的足够数量的白银。存放在托管人的白银必须符合下文 “存入白银；发行篮子” 中描述的规范。篮子只能由授权参与者创建，并且只能在纽约证券交易所Arca开放常规交易的每天发行以换取受托管理人确定的白银金额。市场对白银的投机可能导致发行篮子的需求增加。由于当时可用的供应有限，加上对股票的需求激增，授权参与者可能无法获得足够的白银，这些白银可以交付给信托基金以发行新的篮子。在这种情况下，对创作的需求可能会超过授权参与者获得可接受的向信托交付的白银的能力，信托可能会暂停或限制Baskets的发行。这种情况可能会导致股价进一步波动，以及股票市场价格相对于资产净值的偏差，这种偏差可能很大。

与股票相关的风险

对暂时超过供应的股票需求突然增加可能会导致股票的价格波动。

投资者对白银的情绪可能会发生重大变化。投资者可以购买股票来推测白银价格或对冲现有的白银敞口。对白银价格的投机可能涉及多头和空头敞口。如果空头风险敞口总额超过可供购买的股票数量，则空头风险敞口的投资者可能必须支付溢价才能回购股票，然后交付给股票贷款机构。反过来，这些回购可能会大幅提高股票的价格，直到通过创建过程发行更多股票为止。这可能会导致与白银价格没有直接关系的股票价格波动。

股票的交易价格最近一直在波动，并且可能会继续波动。

股票的交易价格波动很大，由于各种因素，可能会继续受到大幅波动的影响。总体而言，白银市场经历了极端的价格和数量波动，这些波动通常与白银在珠宝、技术和工业应用中的用途或中国、墨西哥和秘鲁等主要白银生产国的成本和产量水平等因素无关或不成比例。特别是，COVID-19 疫情和投资者投机导致的供应链中断在很大程度上助长了近期的价格和数量波动。

由于股票是为了反映信托持有的白银价格而创建的，因此股票的市场价格将像历史上白银价格一样不可预测。无论您是短期、中期还是长期持有股票，这都可能造成损失。

股票的创建旨在反映信托当时拥有的白银的市场价格减去信托的支出和负债。由于股票的价值取决于白银的价格，因此其波动与影响白银价格的波动类似。在过去的几年中，白银的价格波动很大。如果白银市场继续以过去几年中出现的剧烈波动为特征，那么股票的价格将以不可预测的方式发生巨大变化。如果您需要在白银价格低于投资股票时出售股票，这会使您的股票投资面临潜在的损失。即使您能够持有中期或长期股票，也可能永远无法实现盈利，因为白银市场历来经历了价格长期持平或下跌的时期。

在投资股票之后，有几个因素可能会导致白银价格下跌和股票价格相应下跌。其中：

相反，在您投资股票之前，有几个因素可能会触发白银价格的暂时上涨。如果是这样的话，您将以受白银价格暂时高涨影响的价格购买股票，当暂时上涨的原因消失时，您可能会蒙受损失。

投资者应意识到，尽管全球投资者使用白银来保护财富，但无法保证白银在未来购买力方面会保持其长期价值。如果白银价格下跌，保荐人预计股票投资的价值将成比例下降。

此外，尽管白银由于其与股票和债券的相关性历来从低到负的相关性而被用作投资组合分散工具，但分散化并不能确保也无法预防损失风险。

由于向保荐人付款所需的白银销售量，每股所代表的白银数量将在信托的整个生命周期内减少’s 费用和其他信托费用。如果白银价格的上涨不足以弥补这种下跌，股票价格也将下跌，您将因投资股票而蒙受损失。

尽管保荐人已同意承担信托产生的所有组织费用和某些普通管理和营销费用，但并非所有信托费用均由保荐人承担。例如，发起人不会支付可能对信托财产征收的任何税款和其他政府费用。作为承担信托部分普通管理费用的协议的一部分，保荐人已同意支付每年不超过100,000美元的律师费和信托费用。自2022年1月31日起，保荐人已同意承担每年最高50万美元的律师费和开支。任何超过信托协议要求的金额的律师费和开支将由信托负责。

由于信托没有任何收入，它需要出售白银以支付赞助商未承担的费用和开支。信托还可能承担保荐人未承担的其他责任（例如，诉讼结果）。支付这些负债的唯一资金来源将是出售信托基金持有的白银。即使除了保荐人承担的费用之外没有其他费用，并且信托没有其他负债，受托人仍需要出售白银来支付保荐人的费用。这些销售的结果是每股所代表的白银数量减少。为换取信托发行的新股而收到的新白银存款并不能扭转这一趋势。

即使白银价格没有变化，每股所代表的白银数量的减少也会导致其价格下降。为了保持股票的原始价格，必须提高白银的价格。如果没有这种增长，该股所代表的较少白银的价格将相应降低。如果这些增长没有发生，或者不足以抵消每股所代表的较少白银数量，则您的股票投资将蒙受损失。

保荐人未承担的信托费用的增加，或影响信托的意外负债的存在，将迫使受托管理人出售更多数量的白银，并将导致每股所代表的白银数量更快地减少，其价值相应下降。

信托是一种被动投资工具。这意味着您的股票价值可能会受到信托损失的不利影响，如果信托得到积极管理，本来是可以避免的。

受托人不积极管理信托持有的白银。这意味着受托人不会在白银价格居高不下时出售白银，也不会在预期未来价格上涨的情况下以低价收购白银。这也意味着受托管理人不使用专业白银投资者可用的任何套期保值技术来降低价格下跌造成的损失风险。信托遭受的任何损失都将对您的股票价值产生不利影响。

出售股票时获得的价格可能低于股票所代表的白银的价值。

从信托当天拥有的白银价格中减去信托在任何一天的支出和负债所得的结果是信托的净资产价值，除以当天已发行的股票数量，得出资产净值。

股票的交易价格可能等于、高于或低于其资产净值。资产净值将随着信托资产市值的变化而波动。股票的交易价格将根据其资产净值的变化以及市场供需的变化而波动。交易价格相对于资产净值的折扣或溢价金额可能会受到主要白银市场与纽约证券交易所Arca之间非同步交易时间的影响。虽然股票将在纽约证券交易所Arca交易至下午4点（纽约时间），但在包括伦敦、苏黎世和芝加哥COMEX在内的世界主要白银市场收盘后，白银市场的流动性将减少。因此，在此期间，交易点差以及由此产生的股票溢价或折扣可能会扩大。

买入或卖出股票的固有成本可能会大大减损投资业绩。

在交易所买入或卖出股票涉及两种类型的成本，适用于在交易所进行的所有证券交易。通过经纪人或其他中介机构买入或卖出股票时，您可能会产生经纪佣金或该经纪人或中介机构收取的其他费用。此外，您可能会产生 “价差” 成本，即投资者或做市商愿意为股票支付的费用（“买入价”）与他们愿意出售股票的价格（“卖出价”）之间的差额。由于买入或卖出股票的固有成本，频繁交易可能会严重影响投资业绩，对于预计定期进行小额投资的投资者而言，可能不建议投资股票。

来自其他白银投资方法的竞争可能会对股票的投资产生不利影响。

该信托与其他金融工具竞争，包括白银行业公司发行的传统债务和股权证券，以及由白银支持或与白银相关的其他证券（包括交易所交易产品）、对白银的直接投资以及类似于信托的投资工具。市场和财务状况以及保荐人无法控制的其他条件可能会使投资其他金融工具或直接投资白银更具吸引力，这可能会限制股票市场并减少股票的流动性。

信托的清算可能发生在信托白银的处置将导致股票投资者蒙受损失的时候。

该信托的期限有限，计划于2045年1月19日自动终止。自2022年1月31日起，该信托旨在永久存在；但是，如果某些事件发生，受托人必须随时终止信托。信托终止后，受托人将出售必要金额的白银，以支付所有清算费用，并支付信托的任何未清负债。剩余的白银将分配给交出股票的投资者。受托管理人在 90 天后剩余的任何白银均可由受托人出售，出售的收益将由受托人持有，直到任何剩余的股份持有人申领为止。在低价出售与信托清算相关的白银可能会导致股票投资的损失或对您的收益产生不利影响。

股票的流动性也可能受到授权参与者退出参与的影响。

如果一个或多个在股票中拥有大量权益的授权参与者退出参与，则股份的流动性可能会降低，这可能会对股票的市场价格产生不利影响，并导致您的股票投资蒙受损失。

在某些情况下，授权参与者可能无法赎回一篮子股票。如果白银价值下降，这些延迟可能会导致授权参与者在赎回时获得的白银价值下降，以及二级市场所有股东的流动性减少。

尽管授权参与者按篮子规模汇总交出的股票可以兑换基础金额的白银，但在纽约证券交易所Arca的常规交易暂停或限制期间，或者存在紧急情况导致交付、处置或评估白银合理不切实际的任何时期，赎回可能会暂停。如果其中任何事件发生在授权参与者打算赎回股票时，并且在该授权参与者能够再次退出赎回篮子之前白银价格下跌，则如果赎回是在该授权参与者最初打算赎回股票时从信托获得的白银进行的，则该授权参与者本来可以获得的金额将蒙受损失。因此，授权参与者可以在暂停期间减少股票交易，减少二级市场股票的潜在买家数量，从而降低股东在出售时可能获得的价格。

持有大量资产的授权参与者可以选择终止信托。

75% 股份的持有人有权终止信托。这种权力可以由相对较少的持有人行使。如果这样行使，希望继续通过信托工具投资白银的投资者将不得不寻找另一种工具，并且可能无法找到其他具有与信托相同功能的工具。

股票缺乏活跃的交易市场可能会导致您在处置股票时遭受投资损失。

尽管股票在纽约证券交易所Arca上市交易，但您不应假设股票的活跃交易市场将保持不变。如果您需要在没有活跃市场的情况下出售股票，那么这种缺乏活跃市场很可能会对您的股票价格产生不利影响（假设您能够出售它们）。

如果Baskets的创建和赎回过程遇到任何意想不到的困难，或者由于实物白银市场缺乏流动性而受到实质性限制，则授权参与者可能不存在旨在使股票价格与白银价格紧密挂钩的套利交易，因此，股票价格可能会下跌或以其他方式偏离资产净值。

如果股票的创建和赎回过程（取决于托管人及时向托管人转移白银）遇到任何意想不到的困难，则潜在的市场参与者，例如授权参与者及其客户，如果他们本来愿意购买或赎回篮子以利用股票价格与标的白银价格之间的差异所产生的任何套利机会，则可能不会冒由于这些困难而可能出现的风险他们无法实现利润期望。在这种情况下，股票的流动性可能会下降，股票的价格可能会独立于白银价格波动，并可能下跌或以其他方式偏离资产净值。此外，如果伦敦实物白银市场变得相对缺乏流动性，从而通过交付白银换取篮子来严重限制套利机会，则股票价格可能与实物白银的价值有所不同。

作为股份的所有者，您将没有通常与其他类型股份的所有权相关的权利。

股票无权享有与公司发行的股票相同的权利。通过收购股票，您并不获得选举董事、领取股息、就与股票发行人有关的某些事项进行投票或采取通常与股票所有权相关的其他行动的权利。

作为股票的所有者，您将无法获得通常与根据《投资公司法》注册的投资公司的股份所有权相关的保护，也没有CEA提供的保护.

该信托未注册为投资公司，也无需根据《投资公司法》进行注册。因此，股票所有者不享有《投资公司法》向注册投资公司投资者提供的保护。例如，《投资公司法》中限制与关联公司交易、禁止暂停赎回（某些有限情况除外）或限制销售量等条款不适用于信托。

信托不持有或交易由美国商品期货交易委员会管理的商品期货合约或受CEA监管的任何其他工具。此外，就CEA而言，信托不是商品池。因此，受托人和保荐人无需注册为信托的商品池运营商。股票所有者没有收到注册商品池运营商要求的CEA披露文件和经认证的年度报告，股票所有者没有向注册商品池运营商运营的商品池投资者提供的监管保护。

如果要求信托按照信托协议和托管协议的规定对保荐人或托管人进行赔偿，则股票的价值将受到不利影响。

根据信托协议，保荐人有权在没有疏忽、恶意或故意不当行为的情况下获得信托赔偿其承担的任何责任或费用。同样，《托管协议》规定信托在某些情况下向托管人提供赔偿。这意味着可能需要出售信托资产，以弥补保荐人或托管人遭受的损失或责任。任何此类出售都会降低信托的净资产价值和股票的价值。

与信托及其运营相关的风险

该信托基金面临各种运营风险。

信托基金面临各种运营风险，包括人为错误、信息技术故障和未能遵守旨在减轻这些风险的正式程序，尤其依赖于电子通信、记录保存和以其他方式开展业务。此外，信托基金通常免除其服务提供商和代理人因不可预见的情况和事件而造成的损失的责任，这些情况和事件可能包括纽约证券交易所Arca的交易中断、暂停或限制或关闭、电力或其他机械或技术故障或中断、计算机病毒、通信中断、停工、自然灾害、火灾、战争、恐怖主义、骚乱、叛乱或信托或其服务提供商和代理人无法控制的其他情况。因此，信托通常在与信托或股票相关的范围内承担与这些不可预见的情况和事件相关的损失风险，这可能会限制或阻止信托产生与指数相应的回报或以其他方式使其蒙受损失。

尽管人们普遍预计，信托的直接服务提供商和代理人将制定灾难恢复或类似计划或保障措施来减轻此类不可预见的情况和事件的影响，但无法保证这些保障措施能够为其活动可能影响信托业绩的所有各方提供保障，也无法保证这些保障措施即使已付诸实施，也无法保证这些保障措施能够成功防止与此类不可预见的情况和事件相关的损失。也无法保证信托基金所依赖的系统和应用程序将继续按预期运行。除了可能导致信托的绩效失败或直接损失外，任何此类不可预见的情况和事件或运营失误都可能进一步分散信托所依赖的服务提供商、代理或人员的注意力，从而降低他们开展信托所依赖活动的能力。这些风险无法完全缓解或预防，为此做出的进一步努力或支出可能不具有成本效益，无论是由于实施额外或冗余保障措施带来的收益减少，还是由于相关的维护要求和其他费用增加，这可能会使信托基金在更典型的环境中运营成本增加。

疾病传播或其他突发公共卫生事件对全球经济以及与信托业绩相关的市场和服务提供商的影响可能会对信托基金产生负面影响。

由一种名为 COVID-19 的新型冠状病毒引起的传染性呼吸道疾病疫情于 2019 年 12 月在中国首次被发现，现已蔓延到全球。这次疫情导致了旅行限制、国际边境关闭、入境口岸和其他地方的健康筛查得到加强、医疗服务准备和交付中断和延误、长期隔离、活动取消、供应链中断、消费者需求减少、裁员、违约和其他重大经济影响，以及普遍的担忧和不确定性。这次疫情的影响对许多国家的经济和整个全球经济产生了不利影响，并可能以无法预见的方式影响个别发行人和资本市场。未来可能出现的其他传染病疫情可能会产生类似的影响。疫情引发的公共卫生危机可能会加剧某些国家或全球先前存在的其他政治、社会和经济风险。

COVID-19 疫情将对社会、经济和金融体系产生严重的负面影响，包括金融市场的巨大不确定性和波动。例如，暂停开采、生产或储存白银的矿山、炼油厂和金库的运营，推迟或阻止白银运输的旅行限制，以及白银需求的增加，可能会扰乱白银的供应链，这可能导致二级市场利差扩大，损害我们按时结算交易的能力。由于疫情，信托无法发行或赎回股票，或者托管人或任何次级托管人无法接收或交付白银，都将对信托的运营产生负面影响。

无法确定疫情的持续时间及其影响。长期的疫情可能导致信托成本增加，影响白银市场的流动性以及股票价格与信托净资产价值之间的相关性，所有这些都可能对您的股票价值产生不利影响。此外，疫情还可能损害信托服务提供商（包括保荐人、受托人和托管人）所依赖的信息技术和其他操作系统，并可能干扰信托服务提供商的员工代表信托执行基本任务的能力。过去，世界各地的政府和准政府当局及监管机构通过各种财政和货币政策变化来应对重大的经济混乱，包括但不限于向公司直接注入资本、新的货币计划和降低利率。这些政策的意外或迅速逆转，或者这些政策的无效，可能会增加白银市场的波动，这可能会对股票价格产生不利影响。

此外，疫情可能会干扰或阻止IBA为确定LBMA白银价格而主办的电子拍卖的运作，受托人使用该电子拍卖对信托持有的白银进行估值并计算信托的净资产价值。疫情还可能导致期货交易所关闭，这可能会削弱授权参与者对冲购买篮子的能力，增加股票的交易成本，并导致股票的持续溢价或折扣。所有这些结果都会对信托基金产生负面影响。

信托依赖托管人、受托管理人以及在较小程度上赞助商的信息和技术系统，这些系统可能会受到信息系统中断、网络安全攻击或其他中断的不利影响，这些中断可能会对我们的记录保存和运营产生重大不利影响。

托管人、受托人以及保荐人（在较小程度上）依赖信息技术基础设施，包括网络、硬件和软件系统来开展与信托相关的业务。网络安全事件，或未能保护其计算机系统、网络和信息免受网络安全威胁，可能会导致信息丢失或意外披露或信托资产丢失或被盗，并可能对信托服务提供商开展业务（包括代表信托开展业务）的能力产生不利影响。尽管实施了网络和其他网络安全措施，但这些安全措施可能不足以防范所有网络安全威胁。

保荐人及其关联公司管理其他账户、基金或信托，包括投资实物白银、金条或其他贵金属的账户、基金或信托，并且可能会发生利益冲突，这可能会降低信托净资产的价值、资产净值和股票的交易价格.

保荐人或其关联公司和关联公司目前从事并将来可能参与主要投资于实物白银或其他贵金属的其他账户、基金或信托的促销、管理或投资管理。尽管保荐人管理层的高级职员和专业人员打算在信托中投入尽可能多的时间来履行其职责，但保荐人的管理层可以在信托和其他账户、基金或信托之间分配时间和服务。赞助商将向信托提供任何此类服务，其优惠条件不亚于非关联方提供的服务。

保荐人和受托人可以在未经股东同意的情况下同意修改信托协议.

未经股东同意，保荐人和受托人可以同意修改信托协议，包括增加保荐人费用。发起人应确定任何信托协议修订通知的内容和交付方式。如果修正案征收新的费用和收费或增加现有费用或收费，包括保荐人费用（税收和其他政府收费、注册费或其他此类费用除外），或者损害了股东的实质性权利，则该修正案将在向注册所有者发出此类修正通知30天后对已发行股票生效。非注册所有者（大多数股东不会）的股东除了通过修订招股说明书外，可能不会收到具体的费用增加通知。此外，在修正案生效时，通过继续持有股份，股东被视为同意该修正案并受经修订的信托协议的约束，但未就此类增加达成具体协议（通过上述 “否定同意” 程序除外）。

与白银保管相关的风险

托管人的白银托管业务不受特定的政府监管监督。

托管人负责保管信托的白银，还为将白银转入和转出信托提供便利。尽管托管人是做市商，根据LBMA的规则（为金银市场的参与者规定了良好做法），更明确且获得认可，但LBMA不是官方或政府监管机构。此外，尽管托管人在英国通常受英国审慎监管局和金融行为监管局的监管，但此类法规并不直接涵盖托管人在英国的白银托管业务。因此，信托依赖托管人遵守LBMA的最佳实践，并对其白银托管业务实施令人满意的内部控制，以保持信托白银的安全。

如果在信托无法弥补相应损失的情况下，信托拥有的白银丢失或损坏，股票的价值将受到不利影响。

仅在有限的情况下，托管人对信托白银的损失或损害负责。托管协议规定，只有在信托存在疏忽、欺诈行为或故意违反《托管协议》规定的义务的情况下，托管人才对信托负责。此外，托管人已同意赔偿因托管人违反托管协议中的陈述和保证、托管人未能按照受托管理人的指示行事或信托账户中持有的白银的任何实际损失、破坏或损坏而直接造成的任何损失或责任，核裂变或聚变、放射性、战争、恐怖事件、入侵造成的损失除外，暴动、民众骚乱、暴动、罢工、政府或公共权力行为、天灾或托管人无法控制的类似原因，托管人对此不承担任何责任。

在托管人对信托负有责任的情况下，托管人没有义务补发任何丢失的白银。托管人对信托的责任（如果有）将仅限于托管人疏忽、欺诈或故意违约时，或引起赔偿索赔的作为或不作为发生时，损失的任何白银的价值或未分配的任何余额金额。

此外，由于托管协议受英国法律管辖，因此股份持有人对托管人可能拥有的任何权利将不同于根据其他司法管辖区的法律本可以享有的权利并可能更加有限。但是，选择英国法律来管理托管协议，预计不会影响股票持有人对信托或受托人可能拥有的任何权利。

信托拥有的白银的任何损失都将导致资产净值的相应损失，可以合理地预计，这种损失还将导致股票在纽约证券交易所Arca的交易价值下降。

尽管托管人和受托人之间关于信托所分配白银的关系明确受英国法律管辖，但审理与该安排有关的任何法律争议的法院可能会无视该法律选择并适用美国法律，在这种情况下，信托向托管人寻求法律补救的能力可能会受到影响。

托管人协议下的托管人义务受英国法律管辖。该信托基金是纽约普通法信托基金。任何位于美国的美国、纽约或其他法院都可能难以解释英国法律（就托管安排而言，英国法律主要来自法院裁决而不是法规）、伦敦金银市场管理局规则或伦敦托管市场的习俗和惯例。信托可能很难或不可能在美国、纽约或其他位于美国的法院起诉托管人。此外，信托基金在外国法院执行美国、纽约或其他位于美国的法院做出的判决可能很困难、耗时和/或昂贵。

根据托管协议，股东和授权参与者缺乏直接向托管人提出索赔的权利，这极大地限制了他们的追索选择。

根据托管协议，股东或任何授权参与者均无权向托管人提出受托管理人的索赔。托管协议下的索赔只能由受托人代表信托提出。

因创建Baskets而转移给信托的白银可能不符合信托协议所要求的质量。如果受托管理人发行股票以换取质量较差的白银，信托将蒙受损失，这种损失将对所有现有股票的价值产生不利影响。

与托管人商定的程序规定，托管人必须承担某些任务，检查授权参与者为换取篮子而交付的白银。保管人的检查包括审查相应的金条清单，以确保清单准确描述了银条上的重量、纯度、精炼厂标记和金条编号，但不包括任何旨在验证收到的白银确实符合信托协议中提及的纯度要求的化学或其他测试。因此，此类检查程序可能无法防止不符合这些纯度标准的银沉积。如果白银不符合信托协议的要求，则在信托中存入白银的每位授权参与者均应对信托承担责任。如果托管人以其他方式适当检查的任何白银不符合信托协议中规定的纯度要求，则托管人将不对信托或任何投资者承担任何责任或义务。如果发行篮子是为了换取质量较差的白银，而信托无法从存放该白银的授权参与者那里追回损失，则信托资产的总价值将受到不利影响，资产净值也将受到不利影响。在这种情况下，可以合理地预计，股票在纽约证券交易所Arca的交易价值也将受到不利影响。

信托缺乏保险保障，股东对信托、受托人、保荐人、托管人和任何次级托管人的法律追索权有限，这使股东面临信托白银损失的风险，任何人都不承担任何责任。

信托不为其白银投保。托管人根据其认为适当的条款和条件维持保险，以履行其在《托管人协议》下的托管义务，并负责承担因保单或多项保单产生的所有费用、费用和开支。信托不是任何此类保险的受益人，也无权决定承保范围的存在、性质或金额。因此，无法向股东保证，托管人为托管人代表信托持有的白银保有足够的保险或任何保险。此外，《托管协议》不要求任何直接或间接的次级托管人为其托管活动或他们代表信托持有的白银投保或抵押。此外，股东对信托、受托人、保荐人、托管人和任何次级托管人的法律追索权是有限的。因此，信托的白银可能会遭受损失，这些白银不在保险范围内，也没有人对此承担损害赔偿责任。

项目 1B。未解决的员工评论。

没有。

第 2 项。属性。

不适用。

第 3 项。法律诉讼。

没有。

第 4 项。矿山安全披露。

不适用。

第二部分

第 5 项。注册人普通股市场、相关股东事务和发行人购买股权证券。

市场信息

2008年12月4日，该股票在纽约证券交易所Arca开始交易，股票代码为SLV。在此之前，这些股票自2006年4月21日首次公开募股以来一直在美国证券交易所上市，股票代码也为SLV。

持有者

截至2021年12月31日，该信托登记在册的DTC参与股东约有166名。由于信托的大部分股份是由经纪人和其他机构代表股东持有的，因此我们无法估计这些记录持有者所代表的股东总数。

分红

在截至2021年12月31日和2020年12月31日的财政年度中，信托没有向股东申报任何现金分配。信托没有义务定期向股东进行分配。

注册证券收益的使用

不适用。

发行人和关联买方购买股权证券

在截至2021年12月31日的年度第四季度中，赎回了51,400,000股股票（1,028个篮子）。

第 6 项。 [已保留]

第 7 项。管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析。

这些资料应与本报告所载的财务报表和财务报表附注一起阅读。接下来的讨论和分析可能包含与未来事件或未来表现有关的陈述。在某些情况下，此类前瞻性陈述可以通过术语来识别，例如 “可能，” “应该，” “可以，” “期望，” “计划，” “预期，” “相信，” “估计，” “预测，” “潜力”或者这些术语或其他类似术语的否定词。这些陈述只是预测。实际事件或结果可能存在重大差异。这些陈述基于保荐人根据其对历史趋势、当前状况和预期未来发展的看法，以及其认为适合具体情况的其他因素做出的某些假设和分析。但是，实际业绩和发展是否符合赞助商的预期和预测将受到许多风险和不确定性的影响，包括下文讨论的特殊考虑因素、总体经济、市场和商业状况、政府当局或监管机构制定的法律或法规的变化，包括与税收有关的法律或法规的变化，以及其他世界经济和政治发展。尽管赞助商除非认为有合理的依据否则不会做出前瞻性陈述，但赞助商无法保证其准确性。信托基金和保荐人均没有义务更新任何前瞻性陈述，使此类陈述与实际业绩或保荐人预期或预测的变化保持一致。

导言

该信托是根据纽约州法律成立的设保人信托。信托没有任何高级职员、董事或员工，根据受托人与保荐人之间的信托协议，由作为受托人的受托人管理。该信托发行代表其净资产中部分不可分割受益权益的股票。信托的资产主要由托管人持有的白银组成，托管人是信托的代理人，仅对受托人负责。

信托是一种被动投资工具，旨在总体上反映白银价格的表现。信托力求在支付信托的费用和负债之前反映此类业绩。信托基金不从事任何旨在从白银价格变动中获利或减轻白银价格变动造成的损失的活动。

信托仅以总计50,000股（“篮子”）或其整数倍数的形式发行和赎回股票，并且仅在与先前与保荐人和受托人签订有关此类发行条款和条件的协议的注册经纪交易商（此类经纪交易商，“授权参与者”）的交易中发行和赎回股票。当前授权参与者的名单可从赞助商或受托人处获得。

该信托基金的股票在纽约证券交易所Arca, Inc.上市，股票代码为SLV。

白银的估值；净资产价值的计算

在每个工作日下午 4:00（纽约时间）之后，受托管理人会尽快评估信托持有的白银，并确定信托的净资产价值和每股净资产价值（“NAV”）。受托管理人使用在IBA主办的电子拍卖中确定的每盎司白银的价格对信托持有的白银进行估值，该拍卖从中午12点（伦敦时间）开始，并在估值发生当天不久公布（该价格，即 “LBMA白银价格”）。如果在任何一天都没有公布LBMA白银价格，则受托管理人有权使用最近公布的LBMA白银价格，除非受托管理人在与保荐人协商后确定该价格不适宜作为评估依据。信托之所以使用LBMA白银价格，是因为美国白银市场通常将其用作白银价值的指标，并允许根据信托协议使用。使用除伦敦金银市场协会白银价格以外的白银价值指标可能会导致信托持有的白银的公允价值定价存在重大差异，因此，可能导致不同的成本或市场调整或对已发行可赎回资本股份的赎回价值进行不同的调整。在对信托持有的白银进行估值后，受托管理人随后从信托持有的白银和信托持有的其他资产的总价值中减去信托的所有应计费用、支出和其他负债。结果是信托的净资产价值。受托人通过将信托的净资产价值除以计算之日的已发行股票数量来计算资产净值。

流动性

信托基金不知道有任何合理可能导致其流动性需求发生重大变化的趋势、需求、条件或事件。作为费用的交换，保荐人已同意承担信托产生的大部分费用。因此，在本报告所涉期间，信托的唯一普通支出是保荐人的费用。该信托基金的唯一流动性来源是其白银的销售。

关键会计政策

财务报表和附注是根据美利坚合众国的公认会计原则编制的。这些财务报表的编制依赖于影响信托财务状况和经营业绩的估计和假设。这些估计和假设影响信托对会计政策的适用。上文题为 “白银估值：净资产价值的计算” 的章节描述了白银的估值，信托认为这是一项重要的会计政策，对于了解其经营业绩和财务状况非常重要。此外，有关信托会计政策的进一步讨论，请参阅本报告所含财务报表附注2。

白银的估值

白银的公允价值基于伦敦金银市场协会（LBMA）的白银价格。

还有其他可用的白银价值指标可能与信托基金选择的指标不同。信托之所以使用LBMA白银价格，是因为美国白银市场通常将其用作白银价值的指标，并允许根据信托协议使用。使用除LBMA白银价格以外的白银价值指标可能会导致信托中白银的公允价值定价存在重大差异，因此，可能导致不同的成本或市场调整或对已发行可赎回资本股份的赎回价值进行不同的调整。

下图显示了2016年12月至2021年12月期间的每日伦敦金银市场协会白银价格（如适用）：

白银价格（2016 年 12 月至 2021 年 12 月）

运营结果

截至2021年12月31日的年度

该信托的净资产价值从2020年12月31日的14,791,792,720美元下降至2021年12月31日的12,249,234,2232美元，同比下降17.19％。信托净资产价值的下降主要是由于伦敦金银市场协会白银价格的下跌，从2020年12月31日的26.49美元下降至2021年12月31日的23.09美元，下降了12.84％。信托净资产价值的下降还受到已发行股票数量减少的影响，流通股票数量从2020年12月31日的600,950,000股下降至2021年12月31日的573,800,000股，这是该年度创建了275,95万股（5,519个篮子）和303,100,000股股票（6,062篮子）被赎回的结果。

资产净值从2020年12月31日的24.61美元下降13.25％至2021年12月31日的21.35美元，与白银价格下跌12.84％直接相关。

按百分比计算，资产净值的下降幅度略高于白银价格，这是由于保荐人的费用，该年度的费用为71,208,965美元，占信托年内平均加权资产14,234,642,101美元的0.50％。2021年2月1日的资产净值为27.48美元，为全年最高水平，而2021年9月30日的净资产净值为19.93美元。

截至2021年12月31日的财年，运营产生的净资产净减少2,110,330,231美元，这是由于白银投资的未实现亏损3,401,406,431美元，净投资亏损71,208,965美元，部分被分配用于赎回股票的银条的已实现净收益1,349,023,048美元和已实现净收益13美元所抵消 ,262,117 来自对为支付费用而出售的白银的投资。除了赞助商的71,208,965美元费用外，该信托基金在截至2021年12月31日的年度中没有任何支出。

截至2020年12月31日的年度

该信托的净资产价值从2019年12月31日的6,540,758,565美元增加到2020年12月31日的14,791,792,720美元，同比增长126.15％。信托净资产价值的增加主要是由于已发行股票数量的增加，已发行股票数量从2019年12月31日的388,100,000股增加到2020年12月31日的600,95万股，这是该年度创建了398,700,000股（7,974个篮子）和赎回185,85万股股票（3,717个篮子）的结果。信托净资产价值的增长还受益于白银价格的上涨，白银价格从2019年12月31日的18.05美元上涨了46.76％，至26.49美元（截至2020年12月31日的伦敦金银市场协会白银价格）。

资产净值从2019年12月31日的16.85美元上涨46.05％至2020年12月31日的24.61美元，与白银价格上涨46.76％直接相关。

按百分比计算，资产净值的涨幅略低于白银价格，这是由于保荐人的费用，该年度的费用为50,643,408美元，占信托年内平均加权资产10,151,255,819美元的0.50％。2020年9月1日的净资产净值为26.89美元，为全年最高水平，而2020年3月19日的净资产净值为11.20美元。

截至2020年12月31日的财年，运营产生的净资产净增长为4,954,538,782美元，这归因于白银投资的未实现收益为4,075,854,334美元，投资用于支付开支的白银的已实现净收益为7,414,067美元，以及为赎回而分配的白银的已实现净收益921,913,789美元股价被50,643,408美元的净投资亏损部分抵消。除了赞助商的50,643,408美元费用外，该信托基金在截至2020年12月31日的年度中没有任何支出。

截至2019年12月31日的年度

该信托的净资产价值从2018年12月31日的4,904,036,623美元增加到2019年12月31日的6,540,758,565美元，同比增长33.37％。信托净资产价值的增长主要是由于白银价格的上涨，白银价格从2018年12月31日的15.47美元上涨了16.68％，至18.05美元（2019年12月31日的伦敦金银市场协会白银价格）。信托净资产价值的增加还受益于已发行股票数量的增加，已发行股票数量从2018年12月31日的337,85万股增加到2019年12月31日的388,100,000股，这是该年度创建了120,750万股（2415个篮子）和赎回70,500,000股股票（1,410个篮子）的结果。

资产净值从2018年12月31日的14.52美元上涨16.05％至2019年12月31日的16.85美元，与白银价格的16.68％上涨直接相关。

按百分比计算，资产净值的增长略低于白银价格，这是由于保荐人的费用，该年度的费用为27,765,547美元，占信托年内平均加权资产5,557,559,388美元的0.50％。2019年9月4日的资产净值为18.06美元，为全年最高水平，而2019年5月29日的净资产净值为13.46美元。

截至2019年12月31日的财年，运营产生的净资产净增长为901,933,450美元，这归因于白银投资的未实现收益为984,801,878美元，但部分被27,765,547美元的净投资亏损、为支付费用而出售的白银的已实现净亏损2,188,446美元和已实现净亏损52,914,435美元所抵消关于为赎回股票而分发的白银。除了保荐人的27,765,547美元费用外，该信托基金在截至2019年12月31日的年度中没有任何支出。

项目 7A。关于市场风险的定量和定性披露。

不适用。

第 8 项。财务报表和补充数据。

下表显示了信托基金2021年和2020年的季度财务信息。

有关此处提交的财务报表清单，请参阅第 F-1 页的财务报表索引。

第 9 项。会计师在会计和财务披露方面的变化和分歧。

在截至2021年12月31日的年度中，会计师没有变化，与会计师没有分歧。

项目 9A。控制和程序。

如果信托有任何高级管理人员在受托管理人的参与下，对信托披露控制和程序的有效性进行了评估，并得出结论，信托的披露控制和程序在本报告所涉期结束时已生效，以合理保证报告中需要披露的信息，则保荐人的正式授权官员履行的职能与信托首席执行官和首席财务官的职能相同。根据经修订的1934年《证券交易法》提交的信托文件或提交的信托文件将在适用规则和表格规定的期限内进行记录、处理、汇总和报告，并酌情累积并通报给保荐人正式授权的官员，其职能与信托首席执行官和首席财务官在信托有高级管理人员时将履行的职能相同，以便及时就所需的披露做出决定。

任何披露控制制度和程序的有效性都存在固有的局限性，包括人为错误以及规避或推翻控制和程序的可能性。

管理层关于财务报告内部控制的报告

根据《交易法》第13a-15（f）条和第15d-15（f）条的规定，保荐人的管理层负责建立和维持对财务报告的适当内部控制。信托对财务报告的内部控制旨在合理保证财务报告的可靠性，以及根据美利坚合众国公认的会计原则为外部目的编制财务报表的可靠性。对财务报告的内部控制包括以下方面的政策和程序：(1) 与保存记录有关，这些记录以合理的详细程度准确和公平地反映信托资产的交易和处置；(2) 提供合理的保证，确保在必要时记录交易，以便根据公认的会计原则编制财务报表，信托的收入和支出仅根据适当的授权进行；(3) 提供合理的保证保证防止或及时发现未经授权收购、使用或处置可能对财务报表产生重大影响的信托资产。

由于其固有的局限性，对财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来时期任何有效性评估的预测都存在以下风险：控制措施可能因条件变化而失效，或者对政策或程序的遵守程度可能下降。

保荐人的首席执行官兼首席财务官评估了截至2021年12月31日信托对财务报告的内部控制的有效性。他们的评估包括评估信托基金财务报告内部控制的设计，以及测试其财务报告内部控制的业务有效性。在进行评估时，赞助商的管理层使用了特雷德韦委员会赞助组织委员会（COSO）在其题为 内部控制 –集成框架 (2013)。根据他们的评估和这些标准，保荐人的首席执行官兼首席财务官得出结论，截至2021年12月31日，信托对财务报告维持了有效的内部控制。

截至2021年12月31日，信托对财务报告的内部控制的有效性已由普华永道会计师事务所审计。普华永道会计师事务所是一家独立的注册会计师事务所，负责审计和报告本10-K表中包含的财务报表，如本报告所述。

财务报告内部控制的变化

在本报告所涉期间的第四个财季中，信托对财务报告的内部控制没有发生任何对信托财务报告的内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。

项目 9B。其他信息。

不适用。

项目 9C。有关阻止检查的外国司法管辖区的披露。

不适用。

第三部分

第 10 项。董事、执行官和公司治理。

信托没有任何董事、高级职员或员工。以下人员分别以保荐人（特拉华州有限责任公司）的董事或执行官的身份履行与信托有关的某些职能，如果信托有董事或执行官，则这些职能通常由他们履行。

保罗·洛雷是赞助商的总裁兼首席执行官，特伦特·沃克是赞助商的首席财务官。

赞助商由瑞秋·阿奎尔、菲利普·詹森、彼得·兰迪尼、基蒙·李和保罗·洛雷组成的董事会管理。

保罗·洛里，特许金融分析师59，自2015年11月起担任赞助商的总裁兼首席执行官。洛雷先生于2010年6月加入全球资产管理公司贝莱德公司，担任董事总经理，履行监督和管理职能。在加入贝莱德之前，洛雷先生曾于2008年10月至2010年5月在资产管理公司先锋集团担任欧洲首席投资官，履行监督和管理职能。自1994年8月起在Vanguard任职期间，他还曾在股票和固定收益投资组合管理领域担任过多个职位。Lohrey 先生于 1984 年获得杜克大学经济学文学学士学位，1986 年获得芝加哥大学金融学工商管理硕士学位。

特伦特·沃克，47，于2021年6月成为保荐人的负责人并担任其首席财务官。沃克先生自2019年9月起受雇于贝莱德，在全球会计和产品服务团队担任董事总经理兼美洲产品监督和治理主管，履行监督和管理职能。沃克先生以此身份担任iShares Trust、iShares, Inc.和iShares美国ETF信托基金的财务主管兼首席财务官，以及贝莱德基金、贝莱德基金II、贝莱德基金IV、贝莱德基金V和贝莱德基金VI的首席财务官。在加入贝莱德之前，沃克先生曾担任太平洋投资管理有限责任公司的高级副总裁兼注册负责人，包括在2015年1月16日至2019年8月30日期间担任PIMCO基金、PIMCO可变保险信托、PIMCO股票系列、PIMCO股票系列VIT、PIMCO管理账户信托、PIMCO赞助的间隔基金和PIMCO赞助的封闭式基金的财务主管。Walker 先生拥有西北密苏里州立大学会计学理学学士学位，是一名注册会计师。

雷切尔·阿吉雷，39，于 2021 年 6 月成为保荐人的负责人并担任其董事。阿吉雷女士自 2005 年 3 月起受雇于贝莱德，包括她在巴克莱环球投资的岁月。巴克莱环球投资于 2009 年与贝莱德合并并担任董事总经理。阿吉雷女士自2021年3月起担任美国产品工程主管，履行管理和监督职能。阿吉雷女士以此身份监督一个设计、推出和评估贝莱德指数ETF产品质量的团队，并且是该公司ETF和指数投资（“EII”）市场与投资执行委员会和EII全球产品执行委员会的成员。2020年1月至2021年3月，阿吉雷女士在EII担任美洲投资组合工程团队联席主管。在此职位上，阿吉雷女士负责监督管理美国iShares EII产品系列的团队。在此之前，阿吉雷女士在2016年5月至2019年12月期间担任发达市场投资组合工程主管。Aguirre 女士拥有加州大学圣塔芭芭拉分校创意研究学院的数学理学学士学位和斯坦福大学的金融数学理学硕士学位。

菲利普·詹森，63，是保荐人审计委员会主席。2001年6月，詹森先生加入保罗资本合伙人，这是一家专注于二级私募股权和医疗保健市场的投资公司，他目前担任该公司的合伙人，此前曾在2002年至2020年期间担任首席运营官。Jensen 先生拥有旧金山州立大学理学学士学位，并在 1992 年之前一直担任加州注册会计师。

彼得·兰迪尼，70 岁，是保荐人审计委员会的成员。2003年1月，兰迪尼先生加入财务规划咨询公司RBP Investment Advisors, Inc.，目前担任该公司的合伙人兼财富经理。Landini 先生拥有圣塔克拉拉大学会计学理学学士学位和金门大学金融学工商管理硕士学位。兰迪尼先生是一名注册财务规划师。

Kimun Lee，75，是保荐人审计委员会的成员。李先生是加州注册的投资顾问，自1980年1月以来一直以合并资源的名义开展咨询业务。自 2010 年 9 月起，李先生一直担任共同基金公司 Firsthand Technology Value Fund, Inc. 的董事会成员。自2013年4月以来，李先生一直担任共同基金公司Firsthand Funds的董事会成员。自2014年4月起，李先生一直担任共同基金公司FundX投资信托的董事会成员。在2005年1月之前，李先生还曾担任共同基金公司弗里蒙特共同基金公司的董事会成员。Lee 先生拥有太平洋大学文学学士学位和内华达大学里诺分校工商管理硕士学位。他还完成了斯坦福商学院的公司治理高管教育课程。

保荐人的道德守则（“道德守则”）适用于其执行官，包括首席执行官、总裁、首席财务官和财务主管，他们履行与信托有关的某些职能，如果信托有执行官，这些职能通常由他们履行。《道德守则》可通过致电加利福尼亚州旧金山霍华德街400号94105或致电（415）670-2000致电赞助商获得。赞助商的《道德守则》旨在编纂指导赞助商的商业和道德原则，遏制不当行为，促进 (1) 诚实和道德的行为（包括对实际或明显利益冲突的道德处理），(2) 在公开报告、文件和通信中进行充分、公平、准确、及时和易于理解的披露，(3) 遵守适用的法律和政府规章制度，(4) 及时进行内部报告违反道德守则和 (5) 遵守道德守则的责任道德守则。

项目 11。高管薪酬。

该信托没有员工、高级职员或董事。信托由赞助商管理，并向赞助人支付赞助人的费用。在截至2021年12月31日的年度中，信托基金产生的赞助商费用为71,208,965美元。

项目 12。某些受益所有人的担保所有权以及管理及相关股东事务。

根据股权补偿计划获准发行的证券

不适用。

某些受益所有人和管理层的担保所有权

不适用。

第 13 项。某些关系和关联交易，以及董事独立性。

见上文第 11 项。

项目 14。主要会计费用和服务。

审计和非审计费用

下表汇总了截至2021年12月31日和2020年12月31日止年度普华永道会计师事务所提供的服务的费用。

批准独立注册会计师事务所的服务和费用

在开始聘用之前，保荐人董事会审计委员会批准了聘请普华永道会计师事务所作为信托审计师并向其支付薪酬。

第四部分

项目 15。附件，财务报表附表。

财务报表

有关作为本报告一部分提交的财务报表清单，请参阅第 F-1 页的财务报表索引。

财务报表附表

附表之所以被省略，是因为它们不是必需的、不适用的，或者是以其他方式包含了信息。

展品

以下文件特此提交或纳入此处，并构成本年度报告的一部分：

项目 16。10-K 表格摘要。

没有。

iShares®白银信托 财务报表 索引

独立注册会计师事务所的报告

致iShares的赞助商和股东®白银信托

关于财务报表和财务报告内部控制的意见

我们审计了随附的iShares资产负债表，包括投资表®截至2021年12月31日和2020年12月31日的白银信托（“信托”），以及截至2021年12月31日的三年中每年的相关运营报表、净资产变动和现金流量，包括相关附注（统称为 “财务报表”）。我们还根据中确定的标准，审计了截至2021年12月31日信托对财务报告的内部控制 内部控制-综合框架（2013）由特雷德韦委员会（COSO）赞助组织委员会发布。

我们认为，上述财务报表按照美利坚合众国普遍接受的会计原则，在所有重大方面公允列报了信托截至2021年12月31日和2020年12月31日的财务状况，以及截至2021年12月31日的三年中每年的经营业绩、净资产变动和现金流量。我们还认为，根据中制定的标准，截至2021年12月31日，信托基金在所有重大方面对财务报告保持了有效的内部控制 内部控制-综合框架（2013）由COSO发布。

意见依据

保荐人的管理层负责这些财务报表，维持对财务报告的有效内部控制，并评估管理层财务报告内部控制的有效性，这些内部控制载于管理层的财务报告内部控制报告 出现在第 9A 项下。我们的责任是根据我们的审计对信托的财务报表以及信托对财务报告的内部控制发表意见。我们是一家在上市公司会计监督委员会（美国）（PCAOB）注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们需要对信托保持独立性。

我们根据PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们规划和进行审计，以便合理地确定财务报表是否不存在因错误或欺诈造成的重大错报，以及是否在所有重大方面对财务报告进行了有效的内部控制。

我们对财务报表的审计包括执行程序，评估财务报表因错误或欺诈而出现重大错报的风险，以及执行应对这些风险的程序。此类程序包括在测试基础上审查有关财务报表金额和披露内容的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的总体列报方式。我们对财务报告内部控制的审计包括了解财务报告的内部控制，评估存在重大缺陷的风险，以及根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运营有效性。我们的审计还包括执行我们认为必要的其他程序。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的依据。

财务报告内部控制的定义和限制

信托对财务报告的内部控制是一个旨在合理保证财务报告的可靠性以及根据公认会计原则为外部目的编制财务报表的可靠性的过程。信托对财务报告的内部控制包括：(i) 与保存记录有关的政策和程序，这些记录以合理的详细程度准确和公允地反映信托资产的交易和处置；(ii) 提供合理的保证，确保根据公认的会计原则记录交易，以允许根据公认的会计原则编制财务报表，信托的收入和支出仅根据管理层和发起人的授权进行信托的；以及（iii）为防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权收购、使用或处置信托资产提供合理的保证。

由于其固有的局限性，对财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来时期任何有效性评估的预测都可能因条件变化而导致控制不足，或者对政策或程序的遵守程度可能恶化。

关键审计事项

关键审计事项是本期对财务报表进行审计时产生的事项，这些事项已告知或要求传达给审计委员会，并且（i）与财务报表相关的账目或披露以及（ii）涉及我们特别具有挑战性、主观或复杂的判断。我们确定没有关键的审计事项。

/s/ 普华永道会计师事务所

宾夕法尼亚州费城

2022年3月1日

自2006年以来，我们一直担任信托基金的审计师。

iShares®白银信托

资产负债表

2021 年 12 月 31 日和 2020 年 12 月 31 日

见财务报表附注。

iShares®白银信托

运营声明

截至2021 年 12 月 31 日、2020 年和 2019 年 12 月 31 日的年度

见财务报表附注。

iShares®白银信托

净资产变动表

截至2021 年 12 月 31 日、2020 年和 2019 年 12 月 31 日的年度

见财务报表附注。

iShares®白银信托

现金流量表

截至2021 年 12 月 31 日、2020 年和 2019 年 12 月 31 日的年度

见财务报表附注。

签名

根据1934年《证券交易法》第13或15（d）条的要求，注册人已正式安排下列签署人以经正式授权的身份*代表其签署本报告。

iShares 特拉华信托赞助商有限责任公司，iShares Silver Trust 的赞助商（注册人）

保罗·洛里 董事、总裁兼首席执行官 （首席执行官）

根据1934年《证券交易法》的要求，以下人员代表注册人以*的身份在规定的日期签署了本报告。

保罗·洛里 董事、总裁兼首席执行官 （首席执行官）

特伦特·沃克 首席财务官 （首席财务和会计官员）

雷切尔·阿吉雷 董事

菲利普·詹森 董事

彼得·兰迪尼 董事

Kimun Lee 董事

*  注册人是信托，这些人以注册人保荐人iShares Delaware Trust Sponsornor LLC的高级管理人员或董事的身份签署。