0000776867错误2021财年P3YP3Yhttp://fasb.org/us-gaap/2021-01-31#OtherAssetshttp://fasb.org/us-gaap/2021-01-31#OtherLiabilitieshttp://fasb.org/us-gaap/2021-01-31#OtherAssetshttp://fasb.org/us-gaap/2021-01-31#OtherLiabilities00007768672021-01-012021-12-3100007768672021-06-30ISO 4217：美元00007768672022-02-23Xbrli：共享0000776867WTM：HgGlobalBamMember2021-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMember2020-12-310000776867WTM：ArkInsuranceHoldingsLimitedMembers2021-12-310000776867WTM：ArkInsuranceHoldingsLimitedMembers2020-12-310000776867WTM：NSM保险集团成员2021-12-310000776867WTM：NSM保险集团成员2020-12-310000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成员2021-12-310000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCM成员2020-12-310000776867WTM：其他实体成员2021-12-310000776867WTM：其他实体成员2020-12-3100007768672021-12-3100007768672020-12-31ISO 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美国

美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549

 

表格10-K

 

☒			依据本条例第13或15(D)条提交年报 1934年《证券交易法》

截至本财政年度止12月31日, 2021

或

 

☐			根据《公约》第13或15(D)条提交的过渡报告 1934年《证券交易法》

关于从到的过渡期

 佣金文件编号1-8993

怀特山保险集团有限公司。

(注册人的确切姓名载于其章程)

百慕大群岛						94-2708455
(注册成立或组织的国家或其他司法管辖区)						(国际税务局雇主身分证号码)
南大街23号，3B套房
汉诺威，						03755-2053
新汉普郡						(邮政编码)
(主要执行办公室地址)

 

注册人的电话号码，包括区号：(603) 640-2200

 根据该法第12(B)条登记的证券：

每个班级的标题

交易代码

注册的每个交易所的名称

普通股，面值1.00美元

WTM

纽约证券交易所

每股

百慕大证券交易所

 根据该法第12(G)条登记的证券：无

 

如果注册人是证券法第405条规定的知名经验丰富的发行人，请用复选标记表示。是 ý不是o

 

如果注册人不需要根据法案第13节或第15(D)节提交报告，请用复选标记表示。是o 不是 ý

 

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短时间内)提交了1934年《证券交易法》第13条或第15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。是 ý不是o

 

用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。是  ý不是o

 

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司或新兴成长型公司。请参阅《交易法》第12b-2条规则中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小申报公司”和“新兴成长型公司”的定义。

大型加速文件服务器

ý

加速文件管理器

o

非加速文件服务器

o

规模较小的报告公司

☐

新兴成长型公司

☐

如果是一家新兴的成长型公司，用复选标记表示注册人是否已选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易所法》第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。o

用复选标记表示注册人是否提交了一份报告，证明其管理层根据《萨班斯-奥克斯利法案》(《美国联邦法典》第15编，第7262(B)节)第404(B)条对其财务报告的内部控制的有效性进行了评估，该评估是由编制或发布其审计报告的注册会计师事务所进行的。ý

用复选标记表示注册人是否为空壳公司(如该法第12b-2条所定义)。是☐不是ý

 

截至2021年6月30日，注册人的非关联公司持有的有表决权股票的总市值(根据在纽约证券交易所上市的股票的收盘价和非在国家或区域交易所上市的股票的对价)为#美元。3,482,682,176.

 

截至2022年2月23日，3,000,849每股面值1.00美元的普通股已发行(其中包括25,125股在该日期尚未归属的限制性普通股)。 

以引用方式并入的文件

根据1934年《证券交易法》(经修订的《交易法》)第14A条向美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)提交的注册人最终委托书中，与定于2022年5月26日举行的注册人年度会员大会有关的部分通过引用并入本10-K表格的第III部分。除了在此特别引入作为参考的委托书的部分之外，委托书不被视为作为本表格10-K的一部分提交。

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目录

			第一部分
第1项。			业务			1
			一般信息			1
			HG Global/BAM			1
			方舟			6
			NSM			13
			大头鱼			15
			其他操作			16
			投资			18
			监管			18
			收视率			25
			人力资本			25
第1A项。			风险因素			26
项目1B。			未解决的员工意见			36
第二项。			属性			36
第三项。			法律诉讼			36
第四项。			煤矿安全信息披露			36
			可用信息			36
			关于我们的执行官员的信息			37
			第II部
第五项。			公司普通股、相关股东事项和发行人购买股权的市场 证券			38
第六项。			选定的财务数据			38
第7项。			管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析			39
			经营成果			39
			流动性与资本资源			65
			与关联人的交易			71
			非公认会计准则财务指标			71
			关键会计估计			73
			前瞻性陈述			97
第7A项。			关于市场风险的定量和定性披露			97
第八项。			财务报表和补充数据			100
第九项。			会计与财务信息披露的变更与分歧			100
第9A项。			控制和程序			100
项目9B。			其他信息			101
			第三部分
第10项。			董事、高管与公司治理			101
第11项。			高管薪酬			101
第12项。			某些实益拥有人的担保所有权以及管理层和相关股东的事项			101
第13项。			某些关系和相关交易，以及董事的独立性			101
第14项。			首席会计师费用及服务			101
			第四部分
第15项。			展品和财务报表附表			102
第16项。			表格10-K摘要			104
			认证			C-1

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第一部分

项目1.业务

一般信息

 

怀特山保险集团有限公司(“本公司”或“注册人”)是一家获豁免的百慕大有限责任公司，其主要业务是透过其附属公司及联属公司进行。在本报告中，“白山”一词是指合并组织内的一个或多个实体，视情况而定。公司总部位于百慕大HM 11号汉密尔顿里德街26号，其主要执行办公室位于新汉普郡汉诺威南大街23号3B套房，邮政编码03755-2053年，注册办事处位于百慕大HM 11号教堂街2号克拉伦登大厦。公司网站位于Www.whitemountains.com。White Mountain网站上的信息并未以引用方式并入本报告，也不是本报告的一部分。

White Mountain从事对保险、金融服务和相关行业的业务和资产进行机会性和价值导向的收购，通过其子公司经营这些业务和资产，并在获得有吸引力的退出估值时处置这些业务和资产。

截至2021年12月31日，白山主要在五个领域开展业务：市政债券保险、财产和意外伤害保险及再保险、专业保险分销、资产管理公司资本解决方案和其他业务。White Mountain的市政债券保险业务通过其子公司HG Global Ltd.及其再保险子公司HG Re Ltd.(“HG Re”)(统称为“HG Global”)进行。HG Global成立的目的是通过HG Re为创业和提供再保险提供资金，以建立美国相互保险公司(BAM)，这是一家共同的市政债券保险公司。White Mountain的财产及意外伤害保险及再保险业务透过其附属公司方舟保险控股有限公司及其附属公司(统称“方舟”)进行。White Mountain的专业保险经销业务通过其子公司NSM Insurance HoldCo，LLC及其子公司(统称为“NSM”)进行。White Mountain通过其子公司Kudu Investment Management LLC及其子公司(统称为Kudu)为资产管理公司提供资本解决方案。White Mountain的其他业务包括公司及其全资子公司White Mountain Capital，LLC(“WM Capital”)，其其他中间控股公司，其全资投资管理子公司White Mountain Advisors LLC(“WM Advisors”)，由WM Advisors管理的投资资产，其在MediaAlpha，Inc.(“MediaAlpha”)的权益，某些其他合并和未合并实体以及某些其他资产。截至2021年12月31日，白山的可报告部门为HG Global/BAM、Ark、NSM、Kudu和其他运营部门。

HG GLOBAL/BAM

概述

HG Global/BAM部门由HG Global、HG Re和BAM的合并结果组成。BAM是美国第一家也是唯一一家相互市政债券保险公司。通过确保及时支付市政债券的本金和利息，BAM为用于为基本公共目的项目融资的市政债券的发行人提供了市场准入，并降低了利息支出。BAM总部设在纽约，由其投保人拥有并为其运营，这些投保人是为BAM的债务发行购买保险的市政当局。美国公认会计原则(“GAAP”)要求White Mountain在其财务报表中合并BAM的结果，这些结果被归因于非控股利益。BAM按法定会计基础向纽约州金融服务部(“NYDFS”)报告，不报告独立的GAAP财务结果。

HG Global成立的目的是为BAM的启动提供资金，并通过HG Re为BAM承保的保单提供高达面值15%的第一损失再保险保障。HG Global和HG Re的注册地在百慕大。在2012年成立时，HG Global的资本为6.09亿美元。HG Global及其附属公司通过购买BAM发行的5.03亿美元盈余票据(“BAM盈余票据”)，为BAM的初始资本化提供资金。看见“关键会计估计-盈余票据估值-BAM盈余票据”第79页，以讨论与BAM盈余票据相关的会计和风险。BAM于2012年7月在获得标准普尔金融服务有限责任公司(“标准普尔”)的“AA/稳定”评级后推出。2021年6月，标准普尔对BAM的评级予以肯定，评级为AA/稳定。“AA”是标准普尔给予的23个财务实力评级中第三高的评级。

BAM对其承保的每份市政债券保单收取保险费。保费的一部分是会员的盈余缴款(“MSC”)，其余部分是风险保费。在市政债券退款的情况下，MSC从原始发行中获得的一部分可以重新使用，实际上是作为市政债券退款的总保险费的抵免。由BAM承保的债务的发行人是BAM的成员，只要他们的任何BAM承保的债务是未偿还的。作为成员，他们在BAM拥有一定的利益，包括有权投票选举BAM的董事，并在宣布后获得股息。

1

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BAM专注于为基本公共目的项目融资而发行的市政债券，如学校、公用事业和交通设施。BAM专注于中小型投资级市政债券，主要是AA、A和BBB类别。BAM寻求建立一个风险相对较低的保险组合，具有谨慎的单一风险限制。White Mountain认为，BAM担保的市政债券对散户投资者具有强大的吸引力，散户投资者购买规模较小、流动性较差的债券，投资组合多元化程度较低，信用分化技能和分析资源也低于机构投资者。

BAM受到气候相关事件的影响，以至于这些事件影响了市政发行人偿还债务的能力。BAM将气候变化风险纳入其信贷承保流程。在这样做的过程中，BAM既考虑了与气候变化相关的恶劣天气事件(包括洪水、野火和干旱)的短期经济影响，也考虑了海平面上升和气温模式变化对人口和财产价值的长期影响。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain报告与HG Global相关的总资产分别为10.84亿美元和10.61亿美元，总股本分别为4.46亿美元和4.86亿美元。截至2021年12月31日和2020年12月31日，怀特山持有HG Global 96.9%的优先股和88.4%的普通股权益。截至2021年12月31日和2020年12月31日，怀特山报告了与HG Global相关的900万美元和1400万美元的非控股权益。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain报告的总资产分别为5.5亿美元和5.6亿美元，与BAM相关的非控股权益分别为1.24亿美元和1.23亿美元。

再保险条约

前置反转录

BAM是与HG Re签订的第一份损失再保险条约(“FLRT”)的缔约国，根据该条约，HG Re为BAM承保的每一种市政债券提供最高达面值15%的未偿还损失保护。对于资本增值债券，面值调整为当前付息债券的估计等值面值。作为回报，BAM放弃了为市政债券提供保险所收取的高达60%的风险溢价，这是扣除割让佣金后的净额。

FLRT是一项永久性协议，条款可以在指定的时间段后重新谈判。在2021年期间，BAM和HG Re同意，条款可能在2024年底重新谈判，之后每五年重新谈判一次。

如果双方不能就修改后的条款达成一致，争议将根据双方商定的某些原则通过仲裁解决。修改后的合同条款必须得到NYDFS的批准。如果BAM认为修订条款不可接受，它可以选择购买HG Re或促使另一家再保险公司以公允价值购买HG Re。

根据前述规定，BAM的承保指引只可在征得香港再保险公司同意后才可修订。此外，HG Global的子公司HG Holdings Ltd有权指定两名董事参加BAM董事会的选举。

菲杜斯Re

BAM是一项超额损失抵押再保险协议的缔约方，该协议旨在增加BAM的索赔支付资源，并由FIDUS Re，Ltd.(“FIDUS Re”)提供，FIDUS Re是一家总部位于百慕大的特殊目的保险公司，成立于2018年，仅为BAM提供再保险保护。

于2018年第二季度，FIDUS Re最初通过发行1亿美元的保险挂钩证券(“FIDUS Re 2018协议”)获得资本。发行所得款项存放在一个抵押品信托基金内，支持菲达斯再保险公司对BAM的债务。保险挂钩证券的初始期限为12年，可在发行日期后5年内赎回。根据FIDUS Re 2018年协议，FIDUS Re将BAM部分财务担保组合(“2018承保组合”)超过1.65亿美元的总亏损的90%进行再保险，总偿还额最高可达1亿美元。FIDUS Re 2018年协议不包括超过2.76亿美元的损失。2018年承保组合约占BAM截至2021年12月31日发行的金融担保保单组合的33%。

2021年第一季度，FIDUS Re额外发行了1.5亿美元的保险相关证券(“FIDUS Re 2021协议”)，初始期限为12年，可在发行日期后5年内赎回。发行所得款项存放在一个抵押品信托基金内，支持菲达斯再保险公司对BAM的债务。根据FIDUS Re 2021协议，FIDUS Re对BAM的部分财务担保组合(“2021承保组合”)超过1.35亿美元的总亏损的90%进行再保险，总偿还额最高可达1.5亿美元。FIDUS Re 2021协议不包括超过3.02亿美元的损失。2021年覆盖的投资组合约占BAM截至2021年12月31日发行的金融担保保单投资组合的38%。

2

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XOLT

2020年1月，BAM与HG Re签订了超额损失再保险协议(“XOLT”)。根据XOLT，HG Re为BAM承保的市政债券超过NYDFS单一发行人限制的敞口提供最后一美元保护。XOLT的总限额为7500万美元或补充信托在任何时间点持有的资产，两者以较低者为准。一开始，BAM根据XOLT将一项承保风险的敞口让给了HG Re。XOLT项下的额外分割期须经HG Re批准。截至2021年12月31日，BAM已根据XOLT放弃了1100万美元的HG Re敞口。

附属信托基金

HG Re的责任只限于两个附属信托的资产：第114条信托及补充附属信托(“补充信托”及连同第114条信托的“附属信托”)。根据FLRT规定须予偿还的亏损须受相当于抵押品信托基金在任何时间持有的资产的合计限额所规限。

BAM按月将HG Re根据FLRT应缴的等同于让渡保费(扣除让渡佣金)的现金直接存入第114条信托。第114条信托目标结余相等于已放弃的未赚取保费总额及未支付的已放弃亏损及亏损调整开支(“LAE”)(如有)。如果在任何季度末，条例114信托余额低于目标余额，资金将从补充信托中提取，并存入条例114信托，数额与差额相等。如果在任何季度末，第114条信托余额超过目标余额的102%，资金将从第114条信托中提取，并存入补充信托。截至2021年12月31日和2020年12月31日的第114条信托余额分别为2.5亿美元和2.23亿美元。

补充信托目标余额为6.03亿美元，减去第114条中超出目标余额的现金和证券金额(“补充信托目标余额”)。如在任何季度末，补充信托余额超过补充信托目标余额，则超出的部分可分配给HG Re。分派将首先作为BAM盈余票据的应计利息转让，其次是现金和/或固定收益证券。由于BAM盈余票据将随时间偿还，BAM盈余票据将于补充信托内以现金及固定收益证券取代。截至2021年和2020年12月31日，补充信托余额分别为6.02亿美元和6.04亿美元，其中包括2.31亿美元和2.12亿美元的现金和投资，3.65亿美元和3.88亿美元的BAM盈余票据，以及600万美元和400万美元的BAM盈余票据的应收利息。

如果在任何时间点，条例114信托余额和补充信托余额之和等于零，BAM可以选择在决选的基础上终止FLRT。然而，HG Re可选择将公平市值不少于(I)1亿元或(Ii)当时第114条信托目标余额的10%的信托资产，存入第114条信托目标余额中的较大者。

截至2021年和2020年12月31日，抵押品信托基金持有的资产分别为8.52亿美元和8.27亿美元，其中包括4.81亿美元和4.35亿美元的现金和投资，3.65亿美元和3.88亿美元的BAM盈余票据，以及600万美元和400万美元的BAM盈余票据的应收利息。截至2021年12月31日和2020年12月31日，BAM盈余票据的应收利息总额分别为1.58亿美元和1.56亿美元。

竞争/定价

市政债券保险业竞争激烈。BAM的主要竞争对手是Assured Guaranty Ltd.(“Assured”)。

BAM和Assured都寻求通过财务实力评级、索赔支付资源和承保战略来区分自己。BAM认为，它拥有许多明显的竞争优势。BAM的受保投资组合仅包括基本的公共目的美国市政债券，对抵押贷款和资产支持证券、衍生品、非美国结构性或主权信用或领土信用(如波多黎各)没有风险敞口。BAM相信，随着时间的推移，其共同结构将提供相对于其股票公司竞争对手的资本成本优势。

BAM寻求提供有关其投保投资组合和每个投保发行人的透明度。为了让BAM担保的市政债券的发行人和投资者能够第一手监测财务实力，BAM公布了每个投保发行人的信用档案。信用档案可由CUSIP、义务人、州或部门在BAM的网站上访问。

定价(即保费水平)受到许多因素的影响，包括利率水平、信用利差、交易价值和获取利率(即以保费形式获取的全部利息储蓄的百分比)。在其他条件不变的情况下，当利率越高、信用利差越大、BAM的交易价值相对于竞争对手更高、捕获比率越高时，定价通常会更高。

3

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投保投资组合

下表按资产类别列出了BAM截至2021年12月31日和2020年12月31日的保险投资组合：

百万

2021年12月31日

2020年12月31日

扇区

未偿还总票面价值

平均标准普尔信用评级(1)

未偿还总票面价值

平均标准普尔信用评级(1)

一般义务

$

50,346.4

A

$

43,500.8

A

实用程序

11,844.2

A

9,252.4

A

专用税

9,740.1

A

9,073.4

A

普通基金

7,661.3

A

6,418.0

A

公立高等教育

6,291.4

A-

4,369.0

A-

交通运输

3,313.1

A

2,674.1

A

投保投资组合总额

89,196.5

A

75,287.7

A

(1)平均信用评级是基于标准普尔的信用评级，如果没有得到标准普尔的评级，则标准普尔相当于穆迪投资者服务公司(“穆迪”)提供的信用评级。

下表列出了BAM根据截至2021年12月31日和2020年12月31日的未偿还总面值计算的十大直接敞口：

			2021年12月31日
百万美元						未偿还总票面价值(2)						未偿还总票面金额百分比(2)						标准普尔信用评级(1)
克拉克县，内华达州(克拉克县)						$	387.4					0.4		%							A+
伊利诺伊州芝加哥市(库克县)，销售税-当地						376.8						0.4									AA-
新泽西州运输信托基金管理局、系统和 计划债券，新泽西州，燃油税(2)						376.5						0.4									BBB
伊利诺伊州						365.6						0.4									BBB
纽约大都会运输局(MTA)，公共交通-Farebox(2)						346.9						0.4									BBB+
宾夕法尼亚州收费公路收费公路委员会						341.5						0.4									A
萨福克县，纽约州(萨福克县)						335.2						0.4									A-
宾夕法尼亚州联邦(2)						325.6						0.4									BBB-
俄勒冈州立大学，或，公立高等教育-总收入						320.7						0.4									A
宾夕法尼亚州韦斯特摩兰县市政当局，水务						318.6						0.4									A+
十大曝光量合计						$	3,494.8					4.0		%

(1) 在标准普尔给予的23个信贷评级中，“A+”排名第五，“A”排名第六，“A-”排名第七，“BBB+”排名第八，“BBB-”排名第十。

(2) 对于资本增值债券，所显示的金额等于该债券为当期付息债券时的估计等值面值。

4

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			2020年12月31日
百万美元						未偿还总票面价值(2)						未偿还总票面金额百分比(2)						标准普尔信用评级(1)
伊利诺伊州芝加哥市(库克县)，销售税-当地						$	376.8					0.5		%							AA-
伊利诺伊州						376.1						0.5									BBB-
新泽西州运输信托基金管理局、系统和 计划债券，新泽西州，燃油税(2)						358.9						0.5									BBB
纽约大都会运输局(MTA)，公共交通-Farebox(2)						346.9						0.5									BBB+
宾夕法尼亚州收费公路收费公路委员会						331.0						0.5									A
俄勒冈州立大学，或，公立高等教育-总收入						320.7						0.4									BBB+
宾夕法尼亚州韦斯特摩兰县市政当局，水务						319.1						0.4									A+
宾夕法尼亚州联邦						306.6						0.4									BBB-
康涅狄格州布里奇波特市(费尔菲尔德县)						306.5						0.4									A
克拉克县，内华达州(克拉克县)						295.4						0.4									A+
十大曝光量合计						$	3,338.0					4.5		%

(1) 在标准普尔给予的23个信贷评级中，“A+”排名第五，“A”排名第六，“A-”排名第七，“BBB+”排名第八，“BBB-”排名第十。

(2) 对于资本增值债券，所显示的金额等于该债券为当期付息债券时的估计等值面值。

下表显示了截至2021年12月31日和2020年12月31日，BAM保险投资组合的地理分布：

						2021年12月31日																		2020年12月31日
百万美元						风险数量						未偿还总票面价值						未偿还总票面金额百分比						风险数量						未偿还总票面价值						未偿还总票面金额百分比
加利福尼亚						822						$	18,813.3					21.1		%				729						$	16,155.8					21.5		%
德克萨斯州						934						11,802.6						13.2						839						9,790.5						13.0
宾夕法尼亚州						575						10,596.1						11.9						489						9,281.8						12.3
伊利诺伊州						470						8,091.6						9.1						409						7,014.5						9.3
纽约						386						4,557.6						5.1						346						4,150.2						5.5
新泽西						184						3,959.9						4.4						169						3,553.5						4.7
阿拉巴马州						201						2,865.2						3.2						167						2,311.7						3.1
俄亥俄州						187						2,775.5						3.1						159						2,137.5						2.8
佛罗里达州						83						2,662.3						3.0						70						1,805.4						2.4
路易斯安那州						93						1,914.9						2.1						77						1,500.5						2.0
密西根						158						1,892.4						2.1						139						1,600.4						2.1
亚利桑那州						82						1,646.8						1.8						69						1,522.5						2.0
其他国家						1,094						17,618.3						19.9						921						14,463.4						19.3
投保投资组合总额						5,269						$	89,196.5					100.0		%				4,583						$	75,287.7					100.0		%

5

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下表按发行人风险敞口规模列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日BAM的保险投资组合：

百万美元						2021年12月31日																		2020年12月31日
每个发行方的原始票面金额(1)						风险数量						未偿还总票面价值						未偿还总票面金额百分比						风险数量						未偿还总票面价值						未偿还总票面金额百分比
不到1000万美元						3,118						$	13,325.2					14.9		%				2,647						$	10,510.1					14.0		%
1000万至5000万美元						1,739						34,572.9						38.8						1,592						31,160.4						41.3
5000万至1亿美元						266						16,350.1						18.3						230						14,072.6						18.7
1亿至2亿美元						95						12,162.0						13.6						73						9,306.1						12.4
2至3亿美元						39						8,790.9						9.9						31						6,999.8						9.3
3亿至4亿美元						11						3,660.2						4.1						10						3,238.7						4.3
4亿至5亿美元						1						335.2						0.4						—						—						—
投保投资组合总额						5,269						$	89,196.5					100.0		%				4,583						$	75,287.7					100.0		%

(1) 每个发行人的原始面值不包括退款和重新发行的交易。

投保信用观察名单

BAM管理层维持着一个监督委员会，定期评估每一只有保险的市政债券的信用状况。监督委员会将每个有保险的市政债券归入四个监督类别中的一个，最后两个类别代表BAM保险信用观察名单上的有保险的市政债券。截至2022年2月15日到期的所有BAM保险债券付款已由BAM的保险成员支付，BAM的信用观察名单上没有保险债券(监督类别3或监督类别4)。

观察名单上的承保市政债券受到密切监控，并受到BAM的不良信贷管理程序的约束，包括与BAM的法律顾问和顾问协商制定的补救计划。任何补救计划的目标都是解决发行人面临的问题，解决影响信贷的任何外部因素，确保债权人的权利得到执行，并纠正在任何信贷触发或契约方面可能发生的任何违约行为。BAM可与其他保险公司、市政债券持有人和/或相关方合作，酌情采取补救措施。

监管3类代表有保险的市政债券，其发行人正在经历导致整体信用质量恶化的财务、法律或行政问题，但其产生保险损失的可能性被认为微乎其微。监督4类指的是预期发生损失或已支付损失且尚未追回或无法追回的承保市政债券。

方舟

概述

2021年1月1日，怀特山获得方舟的控股权(方舟交易)。看见附注2--“重大交易”有关方舟交易的讨论，请参见F-17页。方舟是一家专业的财产和意外伤害保险和再保险公司，提供广泛的利基保险和再保险产品。方舟通过其在英国和百慕大的两家主要子公司承保精选保险。

在英国，方舟透过方舟企业会员有限公司(“方舟企业会员”)参与伦敦劳合社(“劳合社”)市场，而方舟企业会员有限公司(“aCML”)是方舟全资拥有的劳合社企业会员，后者则为劳合社4020及3902财团(“财团”)提供承保能力。方舟辛迪加管理有限公司(“方舟辛迪加”)是方舟全资拥有的劳合社管理代理，负责监管辛迪加的承销。这些财团承保多元化的保险和再保险组合，包括财产、海洋和能源、专业、事故和健康以及意外伤害。辛迪加4020于2007年4月1日开始承销，辛迪加3902于2017年1月1日开始承销。

就方舟交易前的会计年度而言，财团的承保资本有相当大比例由第三方保险及再保险集团(“TPC供应商”)提供，他们与方舟的法人成员订立全账再保险合约。TPC提供商在2020和2019年开放会计年度参与辛迪加的比例分别为辛迪加总净收益的43%和58%。在方舟交易后的几年里，方舟不再使用TPC提供商为财团提供承销资本。

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2021年1月，为应对承保环境的改善，并利用方舟交易提供的资金，方舟将其全资子公司Group Ark Insurance Limited(“Gail”)转变为一家在百慕大注册的第四类保险和再保险公司，并开始承保第三方业务。在这次转换之前，Gail是一家在百慕大注册的3类再保险公司，只向一家CML承保公司间配额股份再保险，并提供额外资本以支持ACML在劳合社的资本金要求(“劳合社的资金”)。作为方舟交易的结果，盖尔在2021年经历了显著的业务扩张，招聘了员工并加强了运营，以支持这一增长。盖尔现在承保来自百慕大的一系列第三方业务，包括房地产、海洋和能源、专业和伤亡保险。

在这两个司法管辖区，方舟主要通过公开市场和管理一般代理机构(“MGA”)的保险和再保险经纪和批发商承保业务。

截至2021年12月31日，White Mountain报告与方舟相关的总资产为30.27亿美元，总股本为9.05亿美元。截至2021年12月31日，怀特山拥有方舟72.0%的股份(考虑管理层股权激励后为63.0%)，并报告了与方舟相关的2.31亿美元的非控股权益。其余股份由员工所有。未来，如果White Mountain达到投资资本回报门槛的一定倍数，管理层展期股东可以获得额外的方舟股份。如果全部赚取，这些额外的股份将占收盘时已发行股份的12.5%。

保险和再保险概述

一般来说，保险公司承保保险单，以换取其客户(被保险人)支付的保费。保险单是保险公司与被保险人之间的一种合同，保险公司同意赔偿被保险人或第三方索赔人遭受的合同范围内的损失。这类合同往往受到法院随后的法律解释、立法行动和仲裁的影响。

再保险是再保险公司(再保险人)同意赔偿保险公司(割让公司)所承保的保险风险的一种安排。再保险可以在几个方面使正在剥离的公司受益，包括减少对个人风险的净敞口，提供针对巨额或灾难性损失的保护，以及帮助维持所需的资本水平和财务或运营杠杆率。再保险可以为正在剥离的公司提供额外的承保能力，允许它接受更大的风险，承保更多的风险，而不会像没有再保险的情况下那样增加资本。再保险人本身也可以购买再保险，这被称为转折性再保险，以承保从割让公司承担的风险。再保险公司签订再保险协议的原因有很多，其中许多原因就是让与公司签订再保险协议。

再保险一般是在条约或临时规定的基础上制定的。协约再保险是一种协议，根据该协议，再保险人在协议期限内(通常为一年)根据分割方公司出具的所有合格保单承担特定部分或类别的风险。在承保协约再保险时，再保险人不评估每个单独的风险，一般接受割让公司做出的原始承保决定。协议再保险通常是按比例或超额损失承保的。比例再保险协议是再保险人承担特定业务产生的保费和损失的预定比例份额的安排。超额损失条约是一种安排，根据该安排，再保险人承担的损失超过了割让公司对损失的特定保留。另一方面，临时再保险是在逐个风险的基础上承保的，这允许再保险人为每个风险敞口确定单独的定价。

保险和再保险公司的总费用中有很大一部分来自保单义务，通常被称为索赔或损失。在解决索赔时，会产生各种法律责任，如保险理算员费用和诉讼费用。损失和LAE按承保年度(会计年度或承保年度)分类，用于方舟的索赔管理和最终损失和LAE准备金的估计。就Ark根据公认会计准则报告而言，损失和LAE是按索赔发生的年份(事故年)分类的。在接下来的历年，随着方舟增加或减少其对先前承保年度或根据GAAP报告的先前事故年度的最终损失和LAE的估计，它将记录有利或不利的损失准备金发展，并记录在本日历年度。此外，保险公司还产生保单收购费用，如支付给代理人的佣金和保费税，以及与承保过程相关的其他费用，包括员工补偿和福利。衡量保险公司绝对和相对承保业绩的一个关键指标是综合比率。保险公司的综合比率是将发生的损失和LAE与赚取保费的比率(损失率)和购买保单和其他承保费用与赚取保费的比率(费用比率)相加计算出来的。合并比率低于100%表示保险公司产生承保利润，而合并比率超过100%表示保险公司产生承保亏损。

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方舟几乎所有的收入都来自赚取的保费、投资收入以及已实现和未实现的净投资收益(亏损)。书面保费是指根据保险或再保险合同向被保险人或再被保险人收取的保费，在提供保险期间的收入内确认为赚取的保费(即，在保单有效期内按比例计算，或在巨灾保费的情况下，按所提供的保险保障水平按比例计算)。未到期保费是指适用于保单提供的未来保险范围的保费中的一部分。在收到保险费和支付保险索赔之间往往有一段很长的时间。在此期间，方舟投资保费，赚取投资收益，并产生已实现和未实现的净投资收益(亏损)。

业务范围

Ark在其英国和百慕大平台上承保五大业务线的专门保险和再保险：财产、海洋和能源、专业、事故和健康以及意外伤害。财产、海洋和能源、专业保险和事故和健康保险的索赔通常在相对较短的时间内报告和结清。意外伤害保险(通常称为责任保险)一般包括个人或组织因疏忽行为或不作为对第三方造成身体伤害、财产损失和/或经济损害而产生的法律责任的财务后果。意外伤害/责任保险的理赔可以延续很长一段时间，因为索赔往往是在相关损失事件发生数年后才报告并最终支付或结清的。

方舟最近在其投资组合中增加了新业务，并预计将继续增加新业务，因为该公司专注于盈利的商业机会，同时谨慎地管理承保风险。方舟还领导着两个劳合社市场财团，瞄准可再生能源客户，包括风力发电场、太阳能发电厂、水力发电站、地热发电厂以及波浪和潮汐项目。下表按业务线列出了截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度方舟的毛保费，其中包括白山公司拥有方舟之前的时期。White Mountain认为，这些信息有助于理解新收购的业务。

						截至十二月三十一日止的年度：
百万						2021						2020						2019
属性						$	438.4					$	235.7					$	134.4
专业						256.7						118.3						103.4
海洋与能源						242.2						129.1						107.6
事故与健康						67.0						90.6						86.0
伤亡情况						54.4						24.4						40.6
毛保费总额						$	1,058.7					$	598.1					$	472.0

以下是每个业务领域内所写的业务描述：

属性

方舟的财产业务是在保险和再保险的基础上承保的，涵盖被保险人财产意外损失的财务后果，如企业的建筑物、库存和设备，或个人财产。承保的险别包括一切直接人身损失或损坏险、业务中断险和自然灾害险。方舟的财产保险业务主要包括直接和兼职合同、线条和具有MGA约束力的授权机构。方舟的财产保险业务在全球范围内承保，重点是美国的超额和盈余险种。方舟的财产再保险业务主要包括按巨灾超额损失、按风险超额和按比例承保的协约再保险。方舟的财产再保险业务在全球范围内承保，特别关注美国、欧洲和亚洲的风险。

专业

方舟的专业业务是在保险和再保险的基础上承保的，涵盖一系列个人风险和条约，主要包括航空、空间、政治和信贷、网络、恐怖主义和政治暴力、产品缺陷和污染、核以及艺术品和实物。方舟的专业保险和再保险业务在全球范围内承保。

航空业

航空保险主要承保航空公司和通用航空公司对飞机机身的损失或损坏以及随之而来的乘客和第三方责任。危险包括战争和类似战争的行动，如恐怖主义。此外，机库和机场等非飞机作业产生的责任也可能包括在内。

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空间

空间保险主要承保卫星在发射和在轨期间的损失或损坏，包括导致早期运行寿命损失的错误设计。方舟的太空保险主要是通过支持专门的、技术性的MGA的活页夹来投保的。

政治与信用

政治和信用保险主要涵盖因战争、政治或政府行动而被没收、没收、国有化和剥夺保险资产的风险，以及合同受挫和私人债务人不付款的风险。

计算机的

网络保险主要承保网络攻击造成的物理损害和责任，包括勒索软件、数据丢失和第三方责任。

恐怖主义和政治暴力

恐怖主义和政治暴力保险主要承保物质损失或损害及其威胁，包括因世界各地发达国家和发展中国家已宣布的恐怖事件和政治暴力而造成的业务中断造成的后续损失。

产品缺陷和污染

产品缺陷和污染保险主要涵盖与产品召回或污染相关的第一方和第三方成本，包括恶意产品篡改、产品安全或政府强制召回。方舟的产品缺陷和污染保险覆盖范围广泛的行业，包括食品和饮料、制造和消费品。

核子

核保险涵盖特定国家的核池以及将核暴露排除在实物损害和第三方赔偿责任的标准财产和意外伤害保险之外的公司和机构。

美术与艺术

艺术品和实物保险主要承保艺术品、实物、运输中的现金和保险库的损失，以及珠宝商在运输或展览中因被盗或损坏而造成的阻碍险。

海洋与能源

方舟的海洋和能源业务在保险和再保险的基础上承保，主要承保船体、货物、实物、海洋和能源责任以及上游能源平台实物损害。海运船体主要由沿海和远洋船只组成，并与包括游艇在内的更轻的船只一起投保一切险或全损险。货物包括世界各地的过境和可移动货物，特别侧重于散装货物、项目货物和发射前卫星风险。金币是包括半贵金属和贵金属在内的高价值商品的运输和储存。海运和能源责任包括在各自行业开展业务所产生的责任风险，包括因保护和赔偿俱乐部所涵盖的污染和损坏而产生的责任，例如包括国际保护和赔偿俱乐部。上游能源平台的物理损伤涵盖了油气行业的各种建设、勘探和生产风险。

方舟的海上和能源保险业务包括主要在公开市场承保的直接和临时风险，以及通过LINE SLIP和MGA具有约束力的机构。方舟的海上和能源再保险业务包括按比例和超额损失承保的条约再保险。方舟的海洋和能源保险和再保险业务在全球范围内承保。

事故与健康

方舟的意外与健康业务在保险和再保险的基础上承保，承保范围广泛的人身意外、疾病、旅行和医疗保险风险。方舟的意外及健康保险业务包括在公开市场及透过意外及健康承保有限公司(“AHU”)订立的直接及临时合约。意外及健康承保有限公司是方舟在英国注册的全资拥有的MGA。方舟的意外及健康保险和再保险业务在全球范围内承保。

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伤亡情况

方舟的伤亡保险业务是在保险和再保险的基础上承保的，主要包括医疗事故、专业责任和一般责任，这些责任来自一系列主要是大型美国公司的业务，包括拥有全球业务的能源公司。方舟的意外伤害保险业务一般是在超额损失的基础上承保的。方舟的意外伤害再保险业务是在超额损失和比例协议的基础上承保的。

地理集中度

下表显示了Ark在截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度(包括White Mountain拥有Ark之前的期间)按地理区域划分的承保办公室所在地的毛保费。White Mountain认为，这些信息有助于理解新收购的业务。

						截至十二月三十一日止的年度：
按国家/地区划分的毛保费						2021						2020						2019
英国						$	695.9					$	598.1					$	472.0
百慕大群岛						362.8						—						—
总计						$	1,058.7					$	598.1					$	472.0

市场营销与分销

方舟通过一个由经纪人、MGA和再保险中介人(统称为“保险和再保险中介人”)组成的网络提供产品和服务。在英国，方舟通过劳合社批准的经纪人和MGA组成的财团运营。在百慕大，Ark主要通过再保险中介机构获得再保险业务，再保险中介机构通过总部设在百慕大和伦敦的经纪人代表正在分拆的公司及其保险业务。方舟向经纪商、MGA和再保险中介支付收购成本，作为促进业务流动和处理的补偿，通常是按承保保费的行业标准百分比计算。此外，方舟根据其生产的业务的承保利润向某些MGA支付利润佣金。

在截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度内，方舟从三家保险和再保险中介机构获得了相当大一部分毛保费。下表显示了前三大保险和再保险中介机构在截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度中产生的业务比例，其中包括White Mountain拥有方舟之前的时期。White Mountain认为，这些信息有助于理解新收购的业务。

						截至十二月三十一日止的年度：
保险毛保费 和再保险中介						2021						2020						2019
达信麦克伦南公司						26.5		%				16.2		%				12.4		%
怡安公司						15.6						11.6						11.1
Willis Towers Watson公司						13.8						11.2						10.6
前三大保险和再保险中介机构产生的业务总比例						55.9		%				39.0		%				34.1		%

承保和定价

方舟的目标是建立一个多元化和平衡的风险投资组合，每年在整个账簿上产生承保利润。方舟相信一种纪律严明的承销策略，旨在持续跑赢市场。在艰难的市场条件下，方舟的目标是快速增长保费，因为定价、条款和条件以及限额部署更有利，可以带来更高的资本回报。在软市场，当定价、条款和条件以及限制部署可能使其更难实现足够的资本回报时，方舟愿意减少业务量。方舟愿意放弃业务，如果它认为自己的定价不适合承担的敞口或风险。

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在一个竞争激烈的市场中，承销商往往面临着实现保费和定价目标的压力，承保质量的管理可能很困难。方舟运营着一个承保控制框架，其中包括个人承保机构、持续的质量监控和风险的同行审查。该框架旨在通过监测定价和费率变化、合同确定性以及适当的条款和条件，确保高质量的承保。委托承销的性质自然增加了承销的风险，因为第三方能够在不详细审查所涉及的风险的情况下将方舟与风险捆绑在一起。通过应用严格的指导方针，由方舟合规部门内的专门团队管理，可以降低这种风险。该团队审查MGA和第三方约束性机构的批准，预先绑定，并监控审计计划，以确保符合法规和指导方针。

方舟对其承保的每一种产品都使用定制的定价模式。这些定价模型寻求生成所需的定价指标，以实现每一类业务的可接受资本回报，以及其中定价的每一种风险。这些模型依赖于取决于业务类别的几个因素，包括风险敞口分析、历史经验、对未来损失成本的估计、索赔经验和自然灾害前景，包括气候变化和通胀的实物风险。看见方舟-巨灾风险管理和再保险保障“下面。

方舟积极监测单个风险和投资组合水平之间不同时间点的价格充分性，以衡量和评估整体表现。此外，方舟更新利率以实现个人风险和投资组合水平的目标资本回报，以提高资本回报率方面的可能结果。

竞争

专业的保险和再保险行业竞争激烈。方舟与其他劳合社财团、伦敦公司市场参与者以及主要的美国、百慕大、欧洲和其他国际保险和再保险公司竞争。对大多数产品来说，最重要的竞争因素是价格、条款和条件、经纪人关系、承保服务、评级机构财务实力评级和索赔服务。方舟与在百慕大和劳合社市场运营的保险和再保险公司展开竞争，这些公司包括：

•百慕大与保险和再保险市场：美国国际集团(AIG)、Arch Capital Group Ltd.、Aspen Insurance Holdings Ltd.、珠穆朗玛峰再保险集团(Everest Re Group)、RenaissavieRe Holdings Ltd.等；

•劳合社市场：安姆林女士有限公司、兰开夏郡控股有限公司、比兹利公司、Hiscox公司和其他财团。

理赔管理

有效的索赔管理是取得令人满意的承保结果的关键因素。方舟拥有一支经验丰富的专职理赔人员队伍。这些人试图确保方舟拥有适当水平的专业知识来处理有时涉及非常复杂问题的索赔。在索赔部门内部，方舟还使用各种共享服务。其中包括第三方索赔管理人，特别是价值较低、不太专业的索赔(例如在方舟的MGA生产业务中)、代位权和追回支持，以及法律代表。

对于在劳合社市场书写的业务，索赔处理和案件准备金是根据适用的劳合社索赔计划和劳合社索赔管理原则和最低标准建立的。

巨灾风险管理与再保险保障

巨灾风险管理

方舟面临着不可预测的灾难性事件造成的损失，包括自然灾害和其他灾害，如飓风、风暴、地震、洪水、野火、龙卷风、海啸和世界各地的严冬天气。灾难还可能包括由公共卫生危机、恐怖袭击、爆炸、基础设施故障和网络攻击造成的巨额损失。巨灾损失的程度既取决于事件的严重性，也取决于对事件的保险风险总额以及向客户提供的保险范围。投保财产或投保雇员的价值和集中度增加、通货膨胀的影响、天气模式的变化和恐怖主义的增加可能会增加未来因灾难性事件索赔的频率和/或严重性。 气候变化导致更高的气温、海平面上升和更极端的天气事件，包括干旱、暴风雨、野火和更强的飓风，这增加了重大自然灾害的频率和严重性。由于全球系统日益互联互通，网络灾难的威胁也越来越大。

方舟寻求通过限制和监测有灾难性事件风险敞口的地理区域的保单总保险价值，并通过购买再保险来管理其对巨灾损失的敞口。为了管理、监控和分析保险价值和潜在损失，方舟利用专有和第三方灾难管理软件来估计许多不同灾难情景的潜在损失。Ark通过对其灾难模型进行敏感性和压力测试，将气候变化的物理风险纳入其承保流程，包括美国风暴频率的增加和风暴潮的影响。

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Ark从风险管理解决方案公司(RMS)获得第三方全球财产巨灾模型的许可，并利用其自己的专有模型计算各种财产和非财产巨灾情景的预期可能最大损失估计(PML)。方舟使用自己的专有模型为财产巨灾合同定价，这些模型可以适当地从第三方软件和其他数据中获取投入。对于方舟确定面临灾难性风险的业务，作为其承保流程的一部分，它会对风险敞口进行建模和评估，以评估假设的风险敞口是否收取了适当的溢价。

下表提供了2022年1月方舟最大的两个自然灾害PML区的估计，按税后净风险敞口衡量，分别为100年1次和250年1次：

百万美元						模型化行业亏损						方舟毛损						再保险和重新申报后的净额						税后净额						税后净额占有形资本的百分比						税后净额占有形权益的百分比
						250年中发生1次
美国风暴						$	243,033					$	670					$	303					$	282					32		%				41		%
美国地震						$	88,116					$	456					$	156					$	145					17		%				21		%
						百年一遇
美国风暴						$	163,066					$	503					$	171					$	159					18		%				23		%
美国地震						$	54,083					$	295					$	76					$	71					8		%				10		%

2022年1月对美国风暴的税后净敞口并未反映出方舟计划于2022年实施的向外再保险计划的全面安排。 一旦向外再保险计划的配售在美国风暴高峰期之前完成，Ark预计该地区的税后净敞口约占总有形资本的25%，与其2022年的业务计划一致。

此外，方舟还对其他全球自然灾害事件有损失敞口，包括但不限于日本地震、日本风暴、欧洲风暴和美国野火。

方舟对潜在损失的估计取决于许多变量，包括对风暴强度、风暴潮和损失放大的假设、损失调整费用和天气相关灾难后的保险价值比。此外，方舟还必须考虑投保人提供的数据质量。因此，如果假设不正确，方舟可能从实际灾难中遭受的损失可能与模拟灾难情景产生的预期损失有很大不同。还可能有未建模的损失，超过美国风暴和地震灾难的估计金额。

除了自然灾害损失，方舟还面临着非自然或人为的巨额损失。方舟使用来自客户的数据，并将这些数据与累积工具和PML评估相结合，以获得潜在的损失情景。目前最大的风险敞口是网络、海上能源生产平台、恐怖主义事件和政治风险。

网络损失可能来自多种情况，包括大型跨国组织的重大数据安全漏洞、发电和配电设施受到网络攻击导致的业务中断、对云服务提供商数据中心的恶意攻击以及勒索软件在单个和多个公司之间的传播。海上能源生产设施的灾难性损失可能包括有形损害、业务中断、污染责任、额外费用以及由此产生的石油或天然气流动的控制。恐怖主义可能包括物质损失、商业中断、责任、生命损失和火灾，以及在世界各地发生在单个城市或多个城市的协同袭击中。政治风险情景可包括没收、没收、国有化和剥夺资产、不偿还债务、地缘政治不稳定、国家被推翻和商品价格波动引发的政治暴力和战争。Ark估计，这些亏损以及其他非自然或人为的巨额亏损约占总有形资本的15%或更少，这是其税后净亏损。

再保险保障

作为其企业风险管理功能的一部分，方舟出于风险缓解的目的购买再保险。

方舟利用再保险和分拆协议来降低收益波动性，保护资本，限制风险集中和累积损失的风险敞口，并在其整体内部风险容忍度或监管机构、评级机构和劳合社设定和同意的范围内进行管理。方舟还签订再保险和分拆协议，以减少其对个别风险的责任，并使其能够承保具有更高限额的保单，方舟认为这具有更广泛的商业利益。

方舟寻求通过购买再保险来保护其下行风险，使其免受灾难和重大损失事件的影响，包括超额损失保护、总覆盖和行业损失保证。方舟还考虑其他结构，如抵押再保险、还贷后再保险和巨灾债券。

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购买再保险并不能免除Ark对其保单全部价值的主要责任，因此，从Ark的再保险人那里收取应收余额对其财务实力至关重要。方舟不断监测其再保险公司的财务实力和评级。看见附注6-“第三者再保险在F-47页，了解方舟最大的再保险公司的讨论。

损失和LAE准备金

方舟建立损失和LAE准备金，估计未来为已经发生的保险事件支付索赔和相关费用所需的金额，包括已报告和未报告的索赔。损失准备金是由于损失发生、报告和支付之间可能出现的一段相当长的时间而建立的。估计储量的过程涉及到管理层相当程度的判断，而且本质上是不确定的。请参阅“关键会计估计--损失和LAE准备金“在第79页及附注5--“亏损及亏损调整费用准备金“在F-35页上，查看有关方舟损失准备金程序的全面讨论。

NSM

概述

NSM是一家提供全方位服务的MGA和计划管理员，拥有对特殊财产和意外伤害保险的授权约束。该公司在专业运输、房地产、社会服务和宠物等利基行业提供保险。NSM通常代表其保险承运人合作伙伴管理配售过程的所有方面，包括产品开发、营销、承保、保单发布和索赔。NSM根据其投保的保险金额和盈利能力赚取佣金。NSM不承担保险风险。

NSM通过各种渠道进行分销。商业产品通过大约10,000个独立经纪人的网络销售。NSM还在某些细分市场(例如，收藏车和宠物)以“直接面向消费者”的方式开展业务。

截至2021年12月31日，NSM约有15家运营商合作伙伴。NSM在市场条件有吸引力时扩大其计划，在市场条件具有挑战性时缩减和/或关闭其计划。这种做法导致了长期的保险承运人合作伙伴关系，在某些情况下超过20年。截至2021年12月31日，五大运营商合作伙伴约占NSM总保费的65%，其中最大的运营商合作伙伴约占25%。

NSM的主要竞争对手通常是专业保险公司及其代理人。竞争对手根据价格、覆盖条件、损失率表现、服务质量、技术等因素进行差异化。

从历史上看，NSM通过收购实现了有机和非有机的增长。自1990年成立以来，NSM已经完成了20多笔收购，其中包括由White Mountain拥有的6笔规模可观的收购。

2018年5月11日，White Mountain以2.76亿美元的现金代价收购了NSM 95.0%的所有权权益(完全稀释、完全转换基础上的83.6%)。

2018年5月18日，NSM收购了Fresh保险服务集团有限公司(Fresh Insurance)100%的股份。Fresh Insurance是一家在英国提供非标准个人线产品的保险经纪公司。2020年，Fresh保险更名为翠鸟英国控股有限公司(“翠鸟”)的一部分。2021年4月12日，NSM出售了Fresh保险的汽车业务。

2018年12月3日，NSM收购了KBK保险集团(KBK)的全部净资产。KBK是一家专注于拖曳和运输空间的专业MGA。

2019年4月1日，NSM收购了拥抱宠物保险100%的股份。拥抱是一家为狗和猫提供宠物健康保险的美国全国性提供商。

2019年6月28日，NSM从美国国际集团手中收购了其美国收藏车业务的续约权(以下简称“续约权”)。

2020年4月7日，NSM收购了Kingsbridge Group Limited(“Kingsbridge”)100%的股份。Kingsbridge是为英国专业承包商和自由职业者市场提供商业保险和咨询服务的领先提供商。

2021年8月6日，NSM收购了J.C.Taylor保险公司(“J.C.Taylor”)100%的股份，该公司是一家提供经典和古董收藏车保险的MGA。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain报告与NSM相关的总资产分别为9.77亿美元和10亿美元，总股本分别为4.82亿美元和5.08亿美元。截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain分别拥有NSM 96.5%和96.6%的股份(在完全稀释和完全转换的基础上分别为87.3%和89.6%)，报告分别为1700万美元和1700万美元 与NSM相关的非控股权益。

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垂直市场

NSM的业务包括大约25个活跃的计划，大致分为六个垂直市场。J.C.泰勒于2021年第三季度加入专业运输垂直行业。 下表按纵向列出了截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度的受控保费和佣金及其他收入：

						截至十二月三十一日止的年度：
						2021												2020												2019
百万						受控保费(1)						佣金及其他收入						受控保费(1)						佣金及其他收入						受控保费(1)						佣金及其他收入
专业运输						$	344.7					$	97.2					$	310.2					$	85.5					$	290.2					$	77.6
英国						195.2						53.1						179.5						49.4						155.5						45.9
宠物						184.9						76.3						131.9						55.0						67.6						30.0
房地产						153.9						34.4						189.1						44.9						157.2						34.7
社会服务						136.7						33.9						115.5						28.9						102.7						25.9
其他						165.8						35.5						134.5						21.4						124.5						19.0
总计						$	1,181.2					$	330.4					$	1,060.7					$	285.1					$	897.7					$	233.1

(1) 受控保费是指NSM在此期间支付的总保费。

以下是对每个垂直市场中的主要计划的描述：

专业运输

专业运输垂直领域包括NSM的美国收集车计划以及美国所有其他与运输相关的计划。NSM通过四个品牌经营其美国收藏车业务：(I)American Collectors Insurance，(Ii)Condon Skelly，(Iii)Heacock Classic和(Iv)J.C.Taylor。每个品牌都与保险公司合作伙伴签订了独家承保合同，为古董和经典汽车、老式摩托车和相关汽车收藏品提供保险。

专业运输垂直领域的另一个大型项目是KBK，这是一家为拖车业务(如拖车运营商、经销商、维修店)提供保险的MGA。NSM还通过其True Transport和Transport Specialties计划为汽车承运人和车主运营商提供特殊保险。

英国

英国垂直市场包括NSM在英国的所有项目。该英国业务主要由翠丰集团、第一承保有限公司(“第一承保”)及Kingsbridge组成。翠丰集团在英国市场提供各种特殊保险，包括中端和高端收集车和户外休闲行业(例如，汽车屋和拖车)的保险，以及非标准物业的建筑和内容保险。第一保险是一家专业的MGA，在英国市场提供汽车、家庭和担保保险。Kingsbridge是为英国专业承包商和自由职业者市场提供商业保险和咨询服务的领先提供商。

宠物

宠物部分由拥抱组成，该公司为美国的猫狗提供全面的意外和疾病保险计划。拥抱还提供健康奖励，这是一种可选的预防性护理产品，可以报销常规的兽医就诊、美容、疫苗接种、培训和其他服务。

房地产

房地产垂直领域由NSM的专业房地产项目组成。最大的计划是CHAMP，它为暴露在风中的沿海公寓协会提供保险(例如财产、一般责任和保护伞)。NSM还通过其HabPro计划为非沿海公寓楼、共管公寓以及酒店和汽车旅馆提供特殊保险。

社会服务

社会服务部门由三个主要计划组成：(I)护理提供者保险服务，向私立/特许学校、慈善机构和成人和青年中心等非营利性社会服务组织提供保险；(Ii)成瘾治疗提供者保险，向成瘾治疗提供者和精神保健机构提供保险；以及(Iii)运动与健康保险，向健身中心、瑜伽馆和大学赞助的娱乐项目和团体等广泛的运动和健康组织提供保险。

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其他

另一个垂直领域由五个其他计划组成，为利基行业提供各种量身定做的保险，包括(I)建筑师和工程师的专业责任保险，(Ii)再就业和人员配备机构的一揽子保险解决方案，以及(Iii)主要针对工匠承包商和餐馆和酒店的工伤赔偿保险。

大头鱼

概述

Kudu为精品资产和财富管理公司提供资本解决方案，用于各种目的，包括世代所有权转移、管理层收购、收购和增长融资以及传统合作伙伴的流动性。Kudu还不定期为被投资方提供战略援助。Kudu的资本解决方案通常是以少数优先股权的形式构建的，带有分配权，通常与毛收入挂钩，旨在立即产生现金收益。

2018年2月5日，White Mountain达成协议，向Kudu提供至多1.25亿美元，以换取Kudu 49.5%的所有权权益(完全稀释、完全转换基础上为42.7%)。2019年4月4日，White Mountain以8100万美元的现金代价收购了由橡树资本管理公司(以下简称橡树资本管理公司)管理的若干基金持有的Kudu所有权权益。此外，White Mountain承担了橡树资本对Kudu的所有未出资资本承诺，使White Mountain的总资本承诺增加到2.5亿美元(“Kudu交易”)。作为Kudu交易的结果，White Mountain对Kudu的所有权从49.5%增加到99.1%(在完全稀释、完全转换的基础上从42.7%增加到85.4%)，White Mountain于2019年第二季度开始将Kudu整合为其财务报表中的一个可报告部分。2019年第四季度，White Mountain对Kudu的总资本承诺额外增加了1亿美元至3.5亿美元，其中截至2020年12月31日的未支取资金为4800万美元。2021年第四季度，White Mountain对Kudu的总资本承诺增加了1900万美元，达到3.69亿美元。截至2021年12月31日，酷度已全部动用总资本承诺。Kudu预计将通过超额运营现金流、销售交易收益的循环利用、可用债务能力和额外的股权承诺，为新的资本部署提供资金。2022年第一季度，White Mountain对Kudu的总资本承诺增加了5000万美元，达到4.19亿美元。

2019年期间，Kudu获得了承诺的1.24亿美元信贷安排(“Kudu银行贷款”)，截至2020年12月31日，其中3500万美元未提取。于2021年，Kudu取代Kudu Bank融资，并与麻省互惠人寿保险公司订立有抵押循环信贷融资(“Kudu Credit融资”)，以偿还Kudu Bank融资，并为新资本部署及相关交易开支提供资金。Kudu信贷安排的最高借款能力为3亿美元。截至2021年12月31日，Kudu信贷安排的借款能力中仍有7500万美元未动用。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain报告的总资产为7.27亿美元和4.3亿美元，与Kudu相关的总股本为4.66亿美元和3.34亿美元。截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain分别拥有Kudu 99.3%和99.3%的股份(在完全稀释和完全转换的基础上分别为84.7%和85.4%)，并报告了与Kudu相关的1200万美元和200万美元的非控股权益。

投资组合

截至2021年12月31日，Kudu已经在全球17家资产和财富管理公司部署了6.12亿美元的资金，其中包括一家退出的公司。截至2021年12月31日，这两家资产和财富管理公司管理的资产总额约为660亿美元，涵盖一系列资产类别，包括房地产、房地产资产、财富管理、对冲基金和另类信贷策略。Kudu的资本在成立之初的平均总现金收益率为10.1%。

Kudu的理念是与现金流产生和增长强劲的资产管理公司合作。Kudu寻求在中端市场提供各种投资策略和资产类别的解决方案。

到目前为止，Kudu的平均资本部署约为3500万美元，从1700万美元到8000万美元不等。按经理类型分配，Kudu的投资组合41%配置在流动性替代产品领域，33%配置在私人资本，19%配置在财富管理，7%配置在传统资产管理。Kudu寻求跨资产类别的多样性。Kudu还优先考虑私人资本部门，因为这些公司的基础客户往往会被长期锁定，这可以在潜在的市场低迷时提供收入稳定。

Kudu预计，任何一位经理都不会超过公司总收入的25%。 随着更多资本的部署，对任何一家管理公司的依赖预计都会减少。 此外，Kudu还寻求在地理上实现多元化。 其投资组合目前包括总部设在美国八个不同州的12家公司，其中两家在英国，一家在澳大利亚，一家在加拿大。

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其他操作

White Mountain的其他业务部门包括公司及其全资子公司WM Capital、其其他中间控股公司、其全资投资管理子公司WM Advisors、由WM Advisors管理的投资资产、其在MediaAlpha、PassportCard Limited(“PassportCard”)和DavidShield Life Insurance Agency(2000)Ltd.(“DavidShield”)(统称为“PassportCard/DavidShield”)(统称为“PassportCard/DavidShield”)的权益、Elementum Holdings LP(“Elementum”)、某些其他综合和非综合实体(“其他经营业务”)和某些其他资产。

MediaAlpha

MediaAlpha是一家营销技术公司。它运营着一个透明和高效的客户获取技术平台，促进消费者推荐(即点击、来电和线索)的买家和卖家之间的实时交易，主要是在财产和意外伤害、健康和人寿保险垂直领域。MediaAlpha通过为其平台上销售的每个消费者推荐赚取费用来创造收入。一笔交易只有在符合条件的消费者行动后才能支付，而不取决于向消费者销售产品。在过去的两年里，MediaAlpha的财产和意外伤害保险、健康保险和人寿保险的核心垂直市场在其平台上支持了超过10亿美元的交易价值。

2014年3月，White Mountain获得了MediaAlpha的控股权。2019年2月26日，MediaAlpha完成了向Insignia Capital Group出售大量少数股权的交易，这笔交易与向现有股权持有人进行资本重组和现金分配有关(以下简称2019年MediaAlpha交易)。MediaAlpha还回购了现有股东所持股份的一部分。由于2019年的MediaAlpha交易，White Mountain将其所有权权益降至MediaAlpha的48.3%(在完全稀释、完全转换的基础上为42.0%)。

2020年10月30日，MediaAlpha完成首次公开募股(“MediaAlpha IPO”)。在供品中，怀特

芒廷斯以每股19.00美元(扣除承销费后为每股17.67美元)的价格出售了360万股票，并获得了

6400万美元。在MediaAlpha首次公开募股之前，White Mountain还收到了与MediaAlpha股息资本重组相关的5500万美元净收益。

2021年3月23日，MediaAlpha完成810万股的二次发行。在第二次发售中，怀特

Mountain以每股46.00美元(扣除承销费后每股44.62美元)的价格出售了360万股票，净收益为

1.6亿美元。

White Mountain取消整合的MediaAlpha作为2019年MediaAlpha交易的结果，并停止将其作为一个部门报告。在MediaAlpha IPO之前，White Mountain的非CMediaAlpha的控股权在其他长期投资中按公允价值入账。在MediaAlpha首次公开募股之后，White Mountain在MediaAlpha中的非控股股权将根据MediaAlpha普通股的公开交易股价按公允价值入账。

截至2021年12月31日，White Mountain拥有1690万股，基本所有权权益为28.0%

(25.7%完全稀释/完全转换基础)。以2021年12月31日每股15.44美元的收盘价计算，

White Mountain对MediaAlpha的投资为2.62亿美元。截至2020年12月31日，White Mountain拥有2050万股MediaAlpha股票，相当于35.0%的所有权权益(在完全稀释、完全转换的基础上为32.3%)。以2020年12月31日每股39.07美元的收盘价计算，White Mountain在MediaAlpha的剩余投资的公允价值为8.02亿美元。

通行证/DavidShield

PassportCard是一家总部位于英国的全球MGA公司，提供旅游业第一个实时、无纸化的保险解决方案，无论客户何时何地需要，都可以在几分钟内进行理赔。PassportCard向其保险公司合作伙伴投放保单收取佣金，并收取使用其基于卡的技术的许可费。PassportCard通过经纪渠道和直接面向消费者的基础上分销其产品，并将其在某些市场的解决方案特许经营给主要的旅行保险和医疗援助公司。

DavidShield是一家MGA，是以色列领先的外籍医疗保险提供商，使用与PassportCard相同的基于卡的交付系统。自2000年以来，DavidShield已向95多个国家和地区的外交官、非政府组织以及数千家跨国公司和个人提供业界领先的医疗保险解决方案。DavidShield向其保险运营商合作伙伴投放保单，并收取使用其基于信用卡的技术的许可费，从而获得结构性佣金。

PassportCard/DavidShield保险解决方案有许多明显的优势，使它们在市场上脱颖而出。通过实时索赔处理流程，PassportCard/DavidShield通常能够预先控制索赔、损失成本和欺诈，使其再保险合作伙伴的损失率低于行业平均水平。此外，基于卡的无纸化交付模式提供了卓越的客户体验，拥有业界领先的客户保留率和强大的品牌忠诚度。PassportCard/DavidShield最初是在以色列市场推出的，现在仍然主要集中在以色列市场。

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2020年1月，PassportCard/DavidShield获得监管部门对其全资保险公司的批准。承运人承保休闲旅游和外籍医疗业务，并将承保风险100%让渡给其再保险合作伙伴。

2015年4月，White Mountain以2100万美元收购了PassportCard 50.0%的所有权权益。2018年1月，White Mountain以2800万美元的净收购价收购DavidShield 50.0%的所有权权益。作为2018年1月交易的结果，White Mountain及其合资伙伴分别持有PassportCard/DavidShield 50.0%的股份。2020年5月，White Mountain又向PassportCard/DavidShield投资了1,500万美元，以支持该业务度过持续的新冠肺炎疫情。这笔交易使White Mountain的所有权权益从50.0%增加到53.8%。

White Mountain在PassportCard/DavidShield的非控股股权在其他长期投资中按公允价值入账。截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain在PassportCard/DavidShield的权益的公允价值分别为1.2亿美元和9500万美元。

元素

Elementum是一家专门从事自然灾害保险相关证券(ILS)的第三方注册投资顾问公司。2019年5月31日，怀特山以5500万美元收购了Elementum 30.0%的有限合伙权益(《Elementum交易》)。2021年1月，White Mountain又向Elementum投资了200万美元。White Mountain在Elementum的非控股股权在其他长期投资中按公允价值入账。截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain在Elementum的权益的公允价值分别为4500万美元和5500万美元。截至2021年12月31日和2020年12月31日，怀特山分别持有Elementum 29.7%和28.9%的有限合伙权益。

Elementum代表第三方客户管理不同ILS部门的独立账户和集合投资工具，包括巨灾债券、担保再保险投资和行业损失担保。作为Elementum交易的一部分，White Mountain还承诺向Elementum管理的ILS基金投资5000万美元，截至2020年12月31日，该基金已全部投资。截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain分别向Elementum管理的ILS基金投资了5200万美元和5100万美元。

其他经营性业务

White Mountain在合并后的其他各种运营业务中拥有控股权。截至2021年12月31日，White Mountain报告了1亿美元的总资产，包括1600万美元的待售资产，6300万美元的总股本(扣除公司间抵销)，包括与另一项归类为待售的运营业务相关的1600万美元的股本，以及与这些业务相关的1200万美元的非控股权益。截至2020年12月31日，White Mountain报告的总资产为6700万美元，总股本(扣除公司间抵销净额)为3900万美元，与这些业务相关的非控股权益为200万美元。

White Mountain亦于各项其他营运业务中拥有非控股股权，以及与各种其他营运业务有关的私人债务工具，该等权益一般在其他长期投资内按公允价值入账。截至2021年12月31日和2020年12月31日，这些权益的公允价值总计为3700万美元和5200万美元。

WM Advisors

截至2021年12月31日，WM Advisors管理和/或监督和管理White Mountain的几乎所有固定到期日投资、短期投资、普通股证券和其他长期投资，但BAM的投资组合除外，该投资组合由BAM管理，并向外部第三方注册投资经理提供分建议。

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投资

White Mountain的投资理念是在遵守White Mountain的投资指导方针和各种监管限制的同时，最大限度地实现长期税后总回报，同时采取谨慎的风险水平并保持多样化的投资组合。根据White Mountain的投资理念，每一美元的税后投资收入或投资收益(已实现或未实现)都是平等的。White Mountain的投资理念还纳入了环境、社会和治理(“ESG”)的考虑因素。对于由WM Advisors积极管理的投资资产，利用国家认可的统计评级机构的研究和评级，进行彻底的信用风险评估。对于转给第三方注册投资经理的积极管理的投资资产，WM Advisors只使用将ESG因素纳入其投资过程的经理。

White Mountain拥有固定收益投资组合，主要由高质量、短期、固定期限投资和短期投资组成。White Mountain投资于固定期限投资，其定价相对于其投资风险具有吸引力，并积极管理固定收益投资组合的平均存续期。截至2021年12月31日，包括短期投资在内的固定收益投资组合久期为2.6年。White Mountain已与精选的第三方注册投资顾问建立了合作关系，以管理其固定收益投资组合的一部分。请参阅“投资组合构成“在第62页。

White Mountain维持着一个由普通股证券、其在MediaAlpha的投资和其他长期投资组成的股权投资组合。在2020年下半年，White Mountain清算了其普通股证券组合，以期为方舟交易提供资金。方舟交易完成后，White Mountain的普通股证券投资组合由方舟投资组合中持有的国际上市基金组成。White Mountain的其他长期投资包括未合并的实体，包括Kudu的参与合同、银行贷款基金、私募股权基金、对冲基金、劳合社的信托存款、ILS基金和私人债务工具。

监管

美国

保险监管

BAM在纽约和其获准开展业务的每个州都受到监管和监督。一般来说，国家监管机构对许可证、偿付能力标准、保险费率、保单形式、投资、法定存款、会计方法、财务报表的形式和内容、索赔准备金和LAE负债、再保险、最低资本和盈余要求、向股东的股息和其他分配、年度和其他报告备案以及其他市场行为等事项拥有广泛的监督和行政权力。一般来说，这样的监管是为了保护投保人，而不是股东。White Mountain认为，BAM遵守与其业务有关的所有适用法律和法规，这些法律和法规将在不遵守的情况下对其财务状况和运营结果产生实质性影响。

NSM通过其子公司在所有50个州和哥伦比亚特区获得许可。White Mountain认为，NSM遵守了与其业务有关的所有适用法律和法规，如果不遵守，这些法律和法规将对其财务状况和运营结果产生实质性影响。

国家认可和监督

国家保险法律和法规包括许多关于保险公司市场活动的规定，包括关于营销和销售做法、投保人服务、索赔管理和投诉处理的规定。国家监管部门一般通过定期的市场行为检查来检验和执行这些规定。NYDFS对在纽约注册的保险公司进行定期检查，通常每隔五年进行一次。 2019年，纽约金融服务部开始对BAM进行审查，并于2020年初完成对BAM的审查，并发布了截至2018年12月31日的BAM审查报告。 报告没有注意到与BAM有关的任何重大监管问题。

风险限度

《纽约保险法》规定了金融保证保险公司的单一风险限额和综合风险限额。金融保证保险公司的单一风险限额适用于由单一实体发行并由单一收入来源支持的所有债务。市政债务保险还受到一个限制，即单个风险的保险平均年偿债能力(扣除合格再保险和抵押品后)不得超过投保人盈余和应急准备金的10%。此外，可归因于任何单一风险的市政债务的保险本金，扣除符合资格的再保险和抵押品后，不得超过投保人盈余和应急准备金的75%。

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《纽约保险法》还规定了总风险限额，其依据是，与保险人的投保人盈余和或有准备金的总和相比，已投保的担保债务的未偿还本金和利息总额扣除合资格的再保险和抵押品(“总净负债”)。根据这些限额，投保人的市政债务盈余和或有准备金不得低于总净负债的0.33%。如果一家金融保证保险公司未能遵守单一或综合风险限制，纽约金融服务管理局有广泛的自由裁量权命令该保险公司停止新的业务发起。截至2021年12月31日，BAM符合单一和综合风险限制。

分配

未经NYDFS批准，不得支付BAM剩余票据的本金或利息。

应急准备金

纽约州保险法和它所在的其他非户籍州的保险法要求BAM保持应急准备金。应急准备金是为保护投保人免受不利经济发展或其他不可预见情况的影响而设立的一项负债。BAM根据纽约州保险法记录应急准备金，并计算和监测其许可所在的其他非户籍州所需的应急准备金。

网络安全

NYDFS的网络安全法规(第500部分)要求包括BAM和NSM在内的金融服务机构建立和维护一个网络安全计划，旨在保护消费者的私人数据以及该机构信息系统的机密性、完整性和可用性。

2018年，加州颁布了加州消费者隐私法案(CCPA)，该法案对加州居民个人信息的销售进行了广泛的监管，并授予加州居民在某些情况下访问和删除有关他们的数据的某些权利。2020年11月，加利福尼亚州通过颁布《加州隐私权法案》(以下简称《CPRA》)扩充了《加州公民权利法案》。除其他外，CPRA授予消费者纠正有关他们的不准确数据的权利，并创建了一个新的执法机构。遵守CCPA和CPRA或其他司法管辖区的类似法律可能会增加提供服务的成本，包括NSM提供的服务。

投资

BAM受制于州法律法规，这些法规要求投资组合多样化，并规定了其可能持有的投资的质量、数量和一般类型。不合规可能导致不符合标准的投资在衡量法定盈余时不被计入，在某些情况下，可能需要剥离。

控股公司结构

根据某些国家保险控股公司法的规定，保险实体的资本结构、所有权、财务状况和一般业务运营方面的报告要求。这些条例还包含对附属公司之间的某些交易的特殊报告和事先批准的要求。保险实体的注册地州对可能被视为授予控制权的收购规定了监管申请和批准要求。在一些州，低至5%的比例可能被视为授予控制权，申请批准的过程可能既广泛又耗时。尽管BAM与HG Re或HG Global没有所有权关系，但BAM与NYDFS达成一致，同意向NYDFS提交BAM与HG Re、HG Global及其关联实体或控制人之间的任何协议或修订，如同它们受纽约保险法第15条有关与控股公司交易的约束一样。

联邦法规

尽管联邦政府不直接监管保险业务，但联邦立法和行政政策影响着该行业。此外，已经出台了一项立法，如果通过，可能会导致联邦政府在保险行业的监管中发挥更直接的作用。值得注意的是，《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》(“多德-弗兰克法案”)在财政部内设立了联邦保险办公室(FIO)，负责收集信息和监测保险业，以找出保险公司监管中可能导致保险业或美国金融体系系统性危机的漏洞。

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信托持有的保费账户

NSM拥有大约74个信托账户，以符合美国州和英国金融市场行为监管局(FCA)有关保费信托账户的保险法律和法规的受托要求。根据这类法律，不立即向对手方(如保险公司、客户或不时到期支付保费、佣金或其他金额的其他生产者)汇款的保险机构必须将欠这些对手方的资金分开，这些资金必须以信托形式代保险公司、客户或其他相关的第三方收款人保管。NSM对信托账户的使用通常要接受运营商合作伙伴和其他外部审计师的审计。截至2021年12月31日，NSM认为其遵守了与溢价信托账户有关的所有适用法律和法规，这些法律和法规将在不合规的情况下对其财务状况和运营结果产生重大影响。

百慕大群岛

保险监管

经修订的《1978年百慕大保险法》及相关条例(“保险法”)对保险作出规定。

HG Re是一家特殊目的保险公司(“SPI”)，Gail是方舟的全资拥有的4类保险和再保险公司。保险法“规定，任何人不得在百慕大境内或从百慕大境内经营任何保险业务，除非百慕大金融管理局(”BMA“)根据”保险法“注册为保险人。BMA在决定是否批准注册时，拥有广泛的自由裁量权，可以按照其认为符合公众利益的方式行事。HG Re和Gail可能会不时申请或获得批准，对可能适用于他们的监管要求进行某些修改或豁免。

《保险法》规定了偿付能力和流动性标准以及审计和报告要求，并赋予BMA监督、调查和干预保险公司事务的权力。

欧洲议会承认百慕大的监管制度为其商业保险公司实现了相当于偿付能力II的地位。在英国2021年1月1日脱欧过渡期结束后，百慕大的监管制度和英国的审慎制度之间的对等关系已自动保持。

HG-Re和Gail的分类

作为一家特殊目的保险公司，HG再保险是一家从事特殊目的业务的保险公司。根据《保险法》，特殊目的业务是指保险公司通过(I)任何一项或多项(A)债务提供人的偿债权利从属于被保险人的权利的债务发行，或(B)BMA批准的其他融资机制；(Ii)现金；以及(Iii)定期存款，为其对投保人的债务提供全额资金的保险业务。特殊目的机构可以登记为经营限制性特殊目的业务，也可以是非限制性特殊目的业务。限制性特殊目的业务是在SPI和BMA批准的特定保险人之间进行的特殊目的业务。不受限制的特殊目的业务是指SPI与被保险人进行的特殊目的业务。HG Re只能从事受限目的业务。

Gail在以下情况下注册为第4类保险人：(I)在申请注册时，或在经营保险业务之前，其法定资本总额及盈余总额不少于1亿美元；及(Ii)拟经营一般保险业务，包括超额责任业务或财产灾难、海上及能源、意外伤害及特殊再保险业务。

资本和偿付能力回报

作为第4类保险人，Gail须按年提交有关其一般业务的资本及偿付能力申报表，其中目前包括(其中包括)法定经济资产负债表、风险管理时间表、巨灾风险回报、亏损三角形表或净亏损准备金对账表(如适用)、合资格资本及按百慕大偿付能力及资本要求(“BSCR”)模式(或经批准的内部模式)计算的增强资本要求表(“ECR”)。BSCR是一个数学模型，旨在为BMA提供确定保险公司资本充足率的稳健方法。BSCR的基础是这样一种信念，即所有保险公司都应持续经营，以期将其资本保持在高于《保险法》规定的最低偿付能力额度的审慎水平。2021年BSCR必须在2022年4月30日之前向BMA提交；在这个时候，我们相信Gail将超过百慕大法律规定的最低维持金额。

作为SPI，HG Re还必须每年向BMA提交法定申报表，其中包括法定财务报表、控制权声明和控制权变更、偿付能力证书、年度法定声明、自身风险评估、替代资本安排报告、网络风险管理报告和遵守制裁报告。

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财务状况报告

作为一家4级保险公司，Gail必须编制和发布一份财务状况报告(FCR)，其中包括管理该保险公司/保险集团的业务运营、公司管治框架、偿付能力和财务表现的措施的细节。FCR将根据保险法的要求提供。

作为SPI，HG Re不受这一要求的约束。

最低偿付能力保证金

一般业务保险人的法定资产必须超过其法定负债的数额，相当于或高于规定的最低偿付能力额度，这一数额因其注册类别而异。第4类保险人必须维持的最低偿付能力保证金为(I)1亿美元、(Ii)净保费的50%(再保险的贷方不超过毛保费的25%)、(Iii)净亏损和亏损支出准备金及其他保险准备金的15%或(Iv)ECR的25%。

SPI必须维持的最低偿付能力额度是，特殊目的业务资产的价值必须比其特殊目的业务负债至少高出1.00美元。

提高资本金要求

作为一家4类保险公司，Gail必须将其可用法定经济资本和盈余保持在至少等于其ECR的水平。在任何一种情况下，ECR应始终等于或超过保险人的最低偿付能力额度，并可在BMA得出结论认为保险人的风险状况严重偏离其ECR的基本假设或保险人对其风险管理政策和做法的评估用于计算适用于它的ECR的情况下进行调整。虽然保险法中没有具体提到，但BMA也为每一家4类保险公司设定了相当于各自ECR的120%的目标资本水平。虽然4类保险公司目前不需要将其法定经济资本和盈余维持在这一水平，但目标资本水平可作为BMA的早期预警工具，如果未能保持法定资本至少等于目标资本水平，可能会导致BMA加强监管。作为SPI，HG Re不受这一要求的约束。

最低流动性比率

保险法为Gail等一般商业保险公司提供了最低流动性比率。经营一般业务的保险人，须将其有关资产的价值维持在不少于其有关负债额的75%。相关资产包括但不限于现金及定期存款、已报价投资、未报价债券及债权证、到期及应计投资收益、应收账款及保费、应收保险及再保险结余，以及分拆再保险人持有的资金。相关负债包括但不限于一般业务保险准备金和其他负债总额减去递延所得税和杂项负债、信用证和担保。

符合条件的资本

作为一家4级保险公司，Gail必须按照“三级资本制度”保持可用资本，以使BMA能够更好地评估保险公司资本资源的质量。所有资本工具都被归类为基本资本或附属资本，根据其“亏损吸收能力”特征，这些资本又被分为三个级别之一(第一级、第二级和第三级)。然后，在确定有资格满足监管资本要求水平的金额时，对每个级别应用资格限制。最高资本被归类为一级资本，质量较差的资本被归类为二级资本或三级资本。在这项制度下，第一级、第二级及第三级资本不得超过若干指定百分比，以满足类别4保险人的最低偿付能力保证额、ECR要求及目标资本水平。

对分红、分派和减持资本的限制

作为一家4类保险公司，如果Gail违反了要求的最低偿付能力保证金或最低流动性比率(“相关保证金”)，或者如果宣布或支付股息会导致保险公司无法达到相关保证金，则禁止Gail宣布或支付任何股息。此外，第四类保险公司在任何财政年度内，不得宣布或支付超过其法定资本和盈余总额25%的股息(如上一财政年度法定资产负债表所示)，除非它向BMA提交一份誓章(至少在支付此类股息前7天)，说明它将继续实现其相关保证金。第4类保险公司必须事先获得BMA的批准，才能按其上一年财务报表中所述的法定资本总额减少15%或更多。根据《保险法》宣布或支付股息和分派的这些限制，是对经修订的《1981年百慕大公司法》(“公司法”)所规定的偿付能力要求的补充。看见“流动性和资本资源--分红能力”请参见第66页，以供进一步讨论。

作为一家特殊目的机构，HG Re在任何与法定资本总额减少相关的事项上无需事先获得BMA的批准，但如果HG Re违反其最低偿付能力保证金，或如果宣布或支付该等股息将导致此类违反，则不得宣布或支付股息。

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《保险行为守则》

所有百慕大保险公司都必须遵守BMA的《保险行为守则》，该守则规定了应遵守的职责、要求和标准，以确保每家保险公司实施健全的公司治理、风险管理和内部控制。未能遵守这些要求将是BMA在确定保险公司是否根据《保险法》以稳健和审慎的方式开展业务时考虑的一个因素，对于Gail，在计算根据保险公司的BSCR模型(或经批准的内部模型)适用的操作风险费用时，将是一个考虑因素。

调查、干预和获取资料的权力

BMA对保险公司及其控股公司、子公司和其他附属公司有一定的调查和干预权力，可为此类保险公司的投保人的利益行使这些权力，或在存在破产风险或违反《保险法》或保险公司许可证条件的情况下行使这些权力。BMA可以基于《保险法》中规定的某些理由取消保险公司的注册。

网络举报事件通知

受保险法约束的每一家保险公司都必须通知BMA，如果保险公司有理由相信发生了网络报告事件。在通知后14天内，保险公司还必须向BMA提交一份书面报告，列出其可获得的有关网络报告事件的所有细节。网络报告事件包括任何导致未经授权访问、中断或滥用存储在保险公司此类系统上的电子系统或信息的行为，包括违反安全导致丢失或非法破坏或未经授权披露或访问此类系统或信息，而这些系统或信息可能对投保人、客户或保险公司的保险业务造成不利影响，或类似事件需要向监管机构或政府机构提供通知。

投保人优先权

在保险公司发生清算或清盘的情况下，投保人的债务优先于一般无担保债权人获得偿付。根据2000年《就业法》和《公司法》，在优先偿付优先债务的前提下，保险公司的保险债务必须优先于保险公司的所有其他无担保债务。

百慕大法律的某些其他考虑因素

本公司是根据《公司法》成立和组织的豁免公司。因此，公司必须遵守《公司法》中有关股息支付和从缴款盈余中进行分配的规定。有合理理由相信下列情况的，禁止公司宣布或支付股息，或从缴款盈余中进行分配：

(1)该公司在付款后或在付款后将不能在到期时偿付其债务；或

(2)因此，该公司资产的可变现价值将低于其负债。

此外，《公司法》还对公司的资本返还、资本减少和任何股份购买或赎回进行了监管。

经修订的《2018年经济实体法》(下称《欧空局》)于2018年12月在百慕大生效，并影响每一家从事“相关活动”的百慕大注册实体，要求受影响的实体在百慕大维持大量经济存在，并满足经济实体要求。根据《欧空局》，保险或控股实体活动(如《欧空局》和经修订的《2018年经济实体条例》所界定)均为相关活动。只要欧空局适用于我们百慕大的任何实体，我们必须向百慕大公司注册处提交年度经济物质申报，以证明我们遵守了经济物质要求。任何必须满足经济实体要求但未能满足的实体可能面临向欧盟主管当局自动披露该实体向百慕大公司注册处提交的与经济实体要求有关的信息。此外，公司还可能面临其业务活动的处罚、限制或监管，并可能因未能满足经济实体要求而被注销在百慕大注册的实体。该公司相信，它遵守了与经济实体有关的所有适用法律和法规，这些法律和法规将在不遵守的情况下对其财务状况和运营结果产生实质性影响。

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根据百慕大法律，豁免公司是为了在百慕大以外的百慕大地区开展业务而成立的公司。作为一家获得豁免的公司，本公司未经百慕大立法机构明确授权或根据百慕大财政部长(以下简称“部长”)颁发的许可证，不得参与各种特定的商业交易，包括

•收购或持有百慕大的土地，但以租赁或租赁协议方式持有的土地除外，该土地为公司业务所需，持有期限不超过50年，或用于为公司高级职员和员工提供住宿或娱乐设施并经部长同意持有，期限不超过21年；

•百慕大土地抵押贷款超过50,000美元；

•收购以百慕大任何土地作抵押的任何债券或债权证，但不包括某些类型的百慕大政府或公共当局证券；或

•除若干例外情况外，在百慕大经营本公司未于百慕大获发牌照的任何类别业务。

根据百慕大法律，没有适当的政府工作许可，非百慕大人(百慕大人的配偶、永久居民证件持有人和工作居民证件持有人除外)不得在百慕大从事任何有报酬的职业。工作许可证可由百慕大政府颁发或延长，只要在大多数情况下，在适当的公开广告之后，没有百慕大人(或百慕大人的配偶或永久居民证书持有人或工作居民证书持有人)符合招聘职位的最低标准要求，即可发放或延长工作许可证。任何首席执行官职位和其他首席执行官职位自动获得广告豁免。根据百慕大政府的工作许可政策，雇主还可以要求免除在某些其他情况下做广告的要求。目前，该公司驻百慕大的专业员工中，每一名需要工作许可的人都已获得百慕大政府的工作许可。

英国

PRA和FCA法规

英国的保险公司受到FCA和审慎监管局(“PRA”)(统称为“英国监管者”)的双重监管。PRA目前对英国金融服务的审慎监管负有最终责任。FCA负责市场行为监管。英国监管机构监管保险公司、保险中介机构和劳合社。PRA和FCA对受监管的公司都有很大的干预权。

NSM和AHU是Ark的全资拥有的MGA，在英国主要由FCA授权和监管，作为保险中介机构。FCA拥有广泛的规则制定、调查和执法权力，并监督监管要求的遵守情况。FCA旨在(I)为消费者提供适当程度的保护，(Ii)保护和加强英国金融体系的完整性，以及(Iii)促进有效竞争，以维护消费者的利益。

劳埃德规则

劳合社作为一个整体是由PRA授权的，并受到FCA和PRA的监管。劳合社必须执行由英国劳合社协会和英国金融服务监管局制定的某些规则；这些规则将由劳合社根据1982年《劳合社法令》有关劳合社市场运作的权力来执行。劳合社对其管理代理、公司和个人成员(“成员”)规定了与其管理和控制、偿付能力和各种其他要求有关的某些最低标准。如果PRA或FCA认为劳合社没有履行其授权的监管责任，或者管理代理人没有遵守适用的监管规则和指导，PRA或FCA可以酌情进行干预。

劳合社允许其成员通过劳合社辛迪加承保保险风险。劳合社成员可在一个或多个承保年度通过提供资本支持银团承销而加入该银团。所有辛迪加均由劳合社批准的管理代理管理。管理代理人就其向财团提供的承销及行政服务收取费用及利润佣金。劳合社对其管理代理人和成员规定了与其管理和控制、偿付能力和各种其他要求有关的某些最低标准。

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一般信息

Ark全资拥有的劳合社管理代理公司ASML的运营受到劳合社通过劳合社委员会的监督。ASML的银团业务计划，包括最大印花容量，需要得到劳合社的年度批准。印花容量是衡量一个辛迪加获得劳合社授权承保的净保费(撰写的保费减去收购成本)的金额。劳合社可能要求修改提交给它的任何业务计划，或要求提供额外资本来支持承保计划。辛迪加4020于2007年4月1日开始承销，辛迪加3902于2017年1月1日开始承销。劳合社在2022年批准的辛迪加4020的邮票容量为3.5亿GB(根据2021年12月31日的外汇即期汇率为4.74亿美元)，辛迪加3902的批准邮票容量为1.5亿GB(根据2021年12月31日的外汇即期汇率为2.03亿美元)。辛迪加4020和3902都得到了通过Ark的全资拥有的劳合社公司成员CML提供的资本的支持。

方舟已将某些资产存放在劳合社，以支持一家CML在劳合社的承销业务。劳合社管理代理人和劳合社成员的股息可以申报和支付，前提是相关辛迪加有足够的利润可供分配。通过与劳合社签订会员协议，ACML承诺遵守劳合社的所有细则和规定，以及劳合社法案和经《2012年金融服务法案》(FSMA)修订的《2000年金融服务和市场法案》的规定。

资本要求

劳合社成员的承保能力必须以现金、证券或信用证的形式提供保证金，保证金的金额根据英国PRA的资本充足率制度确定。这类存款的金额是通过完成年度资本充足率工作为每个成员计算的。根据这些要求，劳合社必须证明，每个成员都有足够的资产来偿还其承保债务，外加所需的偿付能力保证金。劳合社所需的资金数额由劳合社根据每个辛迪加的偿付能力和资本要求(通过其内部模型计算)确定。

干预权

劳合社理事会拥有广泛的自由裁量权，可以监管劳合社会员的承保业务。例如，它可以撤销会员承销业务或承销某一特定类别业务的许可。劳合社理事会可根据劳合社的要求或适用于劳合社提供资金的投资准则，更改辛迪加开支的分配基准或更改资金。行使上述任何权力可能会影响会员参与某一承保年度的回报。如果劳合社的一名成员无力向投保人偿还债务，该成员可以从劳合社中央基金获得财政援助，该基金在许多方面相当于美国的国家担保基金。如果劳合社确定需要增加中央基金，它有权评估对劳合社现有成员征收的保费。劳合社理事会有权在任何一年调用或评估成员承保能力的3%作为中央基金贡献。

虽然目前对我们的业务来说并不重要，但辛迪加4020和3902也通过劳合社保险公司伦敦分公司从欧洲经济区进入保险业务。劳合社保险公司由比利时国家银行授权和管理，并由金融服务和市场管理局管理。

偿付能力II与英国的国内保诚制度

欧洲议会于2009年4月通过了偿付能力II，并于2016年1月1日生效。偿付能力II代表了一种基于风险的保险监管和资本充足率方法。其主要目标是改善资本和风险之间的相关性，对保险和再保险关联公司实施集团监管，为欧盟成员国的(再)保险公司实施统一的资本充足率结构，为保险和再保险公司建立一致的公司治理标准，并通过保险业务的标准报告建立透明度。根据偿付能力II，保险人或再保险人相对于各种保险和商业风险的资本充足率，可用保险人或再保险人开发并经成员国监管机构批准使用的内部模型来衡量，或根据欧盟委员会制定的标准公式来衡量。随着英国退出欧盟，过渡期于2020年12月31日结束，英国授权保险公司将受到英国单独的国内审慎监管制度的约束。该制度与2021年1月1日起的偿付能力II制度相同，尽管随着时间的推移，这两种制度可能会开始分化。英国目前正在对偿付能力II以及适用于英国授权保险公司和再保险公司的监管制度进行审查。

PRA于2015年12月批准了劳合社的内部模型申请。每年，PRA都要求劳合社满足一项年度偿付能力测试，该测试衡量劳合社总体上是否有足够的资产来偿还其成员的所有未偿债务，包括流动债务和第二轮债务。如果劳合社未能通过这一测试，PRA可能会要求整个劳合社市场停止承保，或者要求劳合社个别成员停止或减少承保。

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网络安全

2018年，欧盟《通用数据隐私条例》(简称《GDPR》)正式生效。GDPR要求公司满足有关数据泄露通知和个人和敏感数据处理的要求，包括数据的使用、保护和数据存储人员更正或删除有关自己的此类数据的能力。GDPR允许监管机构处以最高2000万欧元或全球年收入4%的罚款，以金额较高者为准，并确立了私人诉权。

随着英国退出欧盟，GDPR于2021年1月被转变为英国国内法，并补充了英国2018年的数据保护法。英国的GDPR反映了GDPR的合规要求和精细结构。

气候变化

2019年，PRA发布了监管声明3/19《加强银行和保险公司管理气候变化金融风险的方法》和《评估有形气候变化金融影响的框架》(统称为《PRA 2019年气候变化风险管理指南》)。为响应PRA 2019年气候变化风险管理指南，方舟公司成立了气候变化工作组，并进行了气候变化风险评估。风险评估强调了与气候变化相关的监管、索赔和承保以及投资风险。方舟定期分析气候变化风险，作为其风险管理框架的一部分。方舟还通过劳合社气候变化市场小组与业内同行接触。方舟已指定其首席风险官在PRA高级保险经理制度下负责气候变化风险。首席风险官每季度向方舟董事会报告气候变化问题。

一般信息

控制权的变更

我们运营的司法管辖区的法律法规要求控制权的变更获得监管部门的批准。如果此等法律适用于我们，除非寻求获得控制权的人向监管机构提交了一份声明，并事先获得了对拟议变更的批准，否则我们的控制权(或部分或我们子公司的控制权)不会发生有效变化。

评级

保险公司由不同的评级机构进行评估，以衡量每家公司的财务实力。较高的评级通常表明财务稳定，支付索赔的能力更强。怀特山认为，强劲的评级是向代理人、消费者和割让公司营销和销售保险产品和服务的重要因素。

截至2022年2月25日，BAM被标准普尔评为“AA/稳定”。“AA”是标准普尔给予的23个财务实力评级中第三高的评级。

截至2022年2月25日，劳合社4020和3902辛迪加分别受益于A.M.Best Company，Inc.(简称A.M.Best)给予的A/STRATE财务实力评级和标准普尔分配给劳合社市场的A+/STRATE评级。“A”是A.M.Best给予的16个财务实力评级中的第三高评级，而“A+”是标准普尔给予的23个财务实力评级中的第五高评级。

截至2022年2月25日，盖尔被A.M.Best评为A/STRATE。

人力资本

截至2021年12月31日，White Mountain拥有1648名员工(包括公司、WM Capital、其其他中间控股公司、WM Advisors和HG Global的70人，BAM的84人，方舟的208人，NSM的999人，Kudu的12人，以及合并后的其他运营业务的275人)。

白山的主要优势之一在于它的员工，它积极主动地支持每一名员工的福祉和发展。White Mountain的董事会定期收到关于员工满意度和担忧的报告，并与整个组织的员工进行互动。怀特山拥有包容的、以团队为导向的文化，在这种文化中，所有员工都受到尊重。在《商业行为准则》的指导下，怀特山坚定地致力于提供平等的就业机会。怀特山致力于我们劳动力的长期发展和我们下一代领导者的培养。

在2021年和2020年的独特挑战中，White Mountain对其员工及其家人的健康和安全的承诺一直是指导性的优先事项。在此期间，为了支持员工，White Mountain扩大并鼓励远程工作，引入了强调员工福祉的协议和做法，定期征求员工的反馈，并显著加强了高层领导的沟通。

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第1A项。风险因素

本报告中包含的信息可能包含1933年证券法第27A节和1934年证券交易法第21E节所指的“前瞻性陈述”。看见 “前瞻性陈述” 关于可能导致实际结果与前瞻性陈述中的结果大不相同的具体重要因素，请参见第97页。该公司的实际未来结果和趋势可能会因各种因素而大不相同，这些因素包括但不限于以下讨论的风险和不确定性。

与白山相关的风险一般

如果我们被要求减记商誉和其他无形资产，可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

截至2021年12月31日，我们的综合资产负债表上的商誉和其他无形资产总额为10.66亿美元，其中大部分与我们对方舟和NSM的收购以及NSM随后从AIG、Kingsbridge和J.C.Taylor收购KBK、拥抱、续约权有关。截至2021年12月31日，与方舟和NSM相关的商誉和其他无形资产为10.18亿美元。

我们定期审查商誉和其他无形资产，以确定是否发生了减值。当资产的账面价值超过其公允价值时，发生商誉或其他无形资产的减值。对商誉或其他无形资产进行减值评估时，需要使用重大判断来确定公允价值，包括对关联业务未来业绩的假设。我们可能会遇到意想不到的情况，导致未来的结果与我们估计商誉和其他无形资产公允价值时使用的假设大不相同，这些假设可能会导致我们得出商誉和其他无形资产减值的结论。此类减值将导致收入中的非现金费用，这可能对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

我们的投资组合可能会减少回报或亏损，这可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。股票市场、利率、债务市场或外币汇率的不利变化可能会导致我们投资组合的价值遭受重大损失。

我们的投资组合主要包括固定期限投资、短期投资、普通股证券、我们对MediaAlpha的投资和其他长期投资。我们的投资目标是使长期税后总回报最大化，同时承担谨慎的风险水平，并根据我们的投资指导方针和各种监管限制维持多元化的投资组合。然而，投资伴随着巨大的风险。我们可能无法实现我们的投资目标，我们的投资业绩可能会随着时间的推移而变化很大。股票或固定收益市场的亏损或波动可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

我们投资组合的公平市场价值受到我们无法控制的一般经济和市场状况的影响，包括(I)股票市场水平、利率、债务市场水平和外汇汇率的波动，(Ii)公共卫生危机、自然灾害、恐怖袭击和其他外部事件，以及(Iii)发行人遭受的信贷损失。股票市场的大幅下跌，如2008年9月至2009年3月经历的情况，可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。除了导致我们投资组合中的证券价值下降外，公共卫生危机、自然灾害、恐怖袭击和其他外部事件可能对许多国家的一般商业活动和经济产生不利影响，这可能对我们所投资实体的业务、财务状况和业务结果产生重大不利影响。例如，旅行减少，包括由于旅行限制和政府因新冠肺炎疫情而实施的禁令，可能会对通行证/大卫盾的收入产生负面影响。我们还受到债务市场变化的影响。利率对许多因素高度敏感，包括政府货币政策、经济和政治状况以及其他我们无法控制的因素。特别是，利率的大幅上升可能导致我们投资组合价值的重大损失，从而可能对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。我们还持有投资，如未合并实体，包括Kudu的参与合同、银行贷款基金、私募股权基金、对冲基金、劳合社的信托存款, ILS基金和私人债务工具，在活跃的投资市场上不定期交易，可能缺乏流动性。这些投资的回报或估值可能会出现波动，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

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我们对MediaAlpha的投资可能会受到更大波动的影响，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha的IPO。在MediaAlpha首次公开募股之后，White Mountain对MediaAlpha的投资是根据MediaAlpha普通股的公开交易股价进行估值的，在2021年12月31日每股15.44美元的收盘价为2.62亿美元。因此，White Mountain报告的每股账面价值和调整后的每股账面价值未来可能会受到更大的波动，因为根据MediaAlpha普通股的公开交易股价对其在MediaAlpha的投资的估值可能比根据White Mountain在MediaAlpha首次公开募股之前的财务报表中使用的私人贴现现金流模型对其在MediaAlpha的投资的估值更具波动性。如果MediaAlpha的普通股上市股价大幅下跌，可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

我们通过收购和处置成功地创造了股东价值。我们未来可能无法继续通过此类交易创造股东价值，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

在过去的几年里，我们完成了大量的收购和处置，其中许多为创造股东价值做出了重大贡献。未能识别和完成未来的收购和处置可能会限制我们创造股东价值的能力。即使我们确定并完成未来的收购和处置，也不能保证该等交易最终将实现其预期的利益，并且该等交易可能对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

我们的投资组合包括市场价格不容易观察到的证券。我们使用固有的主观性和不确定性的估值方法来对这些证券进行估值。使用这些方法建立的证券的价值可能永远不会实现，这可能会对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响。

截至2021年12月31日，White Mountain拥有8.91亿美元的证券，包括我们在Kudu参与合同和PassportCard/DavidShield中的投资，这些证券在公开市场上交易不活跃，没有现成的市场价格，在GAAP公允价值层次中被归类为3级投资。在季度基础上，我们使用固有的主观性和不确定性的估值技术在我们的GAAP财务报表中善意地确定我们的3级投资的公允价值。

在确定这些证券的GAAP公允价值时，我们使用判断来选择公允价值方法以及该方法为每项此类投资所采用的重大投入。请参阅“3级测量“在“下”关键会计估计--公允价值计量第76-78页，介绍我们在没有现成的市场价格的情况下确定投资的GAAP公允价值所使用的方法。鉴于我们在确定投资的公允价值时所使用的方法存在固有的主观性和不确定性，而没有一个容易观察到的市场价格，使用这些方法确定的此类投资的价值可能永远无法实现，这可能会对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响。

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与HG Global/BAM的业务和行业相关的风险

BAM可能不会保持良好的财务实力评级，这可能会对其开展业务的能力产生重大不利影响，因此可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

第三方评级机构对保险公司的财务实力进行评估和评级，包括理赔能力。这些评级是基于评级机构制定的标准，并可由评级机构全权酌情随时进行修订。部分准则涉及一般经济状况，以及获评级承保人不能控制的其他情况。标准普尔的财务实力评级被外部机构用来评估BAM作为商业交易对手的适宜性，是建立BAM竞争地位的重要因素。

标准普尔定期对BAM进行评估，以确认它继续符合之前分配给它的评级标准。2017年6月6日，标准普尔将BAM列入信用观察负面名单，并启动了对BAM财务实力评级的详细审查。2017年6月26日，标准普尔结束评审，对BAM的财务实力评级予以肯定，评级为AA/稳定。在BAM的财务实力评级被标准普尔列入信用观察负面期间，它自愿退出市场，没有承保任何市政债券保单。

维持标准普尔的“AA”或更好的财务实力评级，对BAM承保市政债券保单和履行BAM盈余票据规定的偿债义务的能力尤为重要。2021年7月28日，标准普尔结束了最近一次评估，并确认了BAM的“AA/稳定”财务实力评级。请参阅“评级“在第25页。BAM财务实力评级的下调、撤回或负面观察/展望可能严重限制或阻止BAM承保市政债券保单的能力，这可能对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响。

如果BAM不支付BAM盈余票据的部分或全部到期本金和利息，可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

截至2021年12月31日，White Mountain拥有3.65亿美元的BAM盈余票据，并已应计1.58亿美元的利息。未经NYDFS批准，不得支付BAM剩余票据的本金或利息。根据其与HG Global的协议，BAM只有在其资本资源继续支持其未偿还债务、业务计划和评级的情况下，才需寻求监管部门的批准来支付BAM盈余票据的本金和利息。如果支付本金和利息可能导致评级下调，BAM不太可能支付BAM剩余票据的本金和利息。2021年12月，纽约金融稳定委员会批准以3400万美元现金支付BAM剩余票据的本金和利息。我们不能保证NYDFS将来会批准支付BAM剩余票据的款项。

如果BAM不偿还BAM盈余票据的部分或全部本金和利息，可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。BAM偿还BAM盈余票据的本金和利息的能力取决于许多因素，其中许多因素不是BAM所能控制的，包括基本市政债券发行水平、保险渗透率、利率水平、信用利差、交易价值、获取利率和市场份额。BAM还可能因承保的市政债券而蒙受重大损失。此外，市政债券保险行业竞争激烈。BAM的主要竞争对手是有把握的。BAM和Assured都寻求通过财务实力评级、索赔支付资源和承保战略来区分自己。如果BAM I如果它无法有效地与Assured竞争，可能会导致签发的保单更少，保费水平更低，保单条款和条件更不优惠。

我们因BAM与HG Re之间的再保险安排而蒙受BAM承保的市政债券保险的损失，这可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

我们的再保险子公司HG Re再保险(I)BAM承保的每种市政债券的未偿还损失最高不超过面值的15%，以及(Ii)BAM承保的某些市政债券的超额损失。如果BAM承保的保单因任何原因发生保险损失，可能会对我们的经营业绩和财务状况产生实质性的不利影响。新冠肺炎疫情正在不同程度地对市政当局的财政造成负面影响，随着时间的推移，可能会出现财政压力。BAM认为，基于消费的税收抵免(销售、酒店、消费税)、与交通相关的抵免(机场、公共交通、港口和收费公路)以及与高等教育相关的抵免最有可能受到大流行相关经济影响的影响。这些行业加在一起，约占BAM未偿还保险面值的16%。

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与方舟的商业和工业相关的风险

    

不可预测的灾难性事件可能会对我们的运营结果和财务状况产生实质性的不利影响。

方舟承保保险和再保险，涵盖不可预测的灾难性事件。方舟面临着不可预测的灾难性事件造成的损失，包括自然灾害和其他灾害，如飓风、风暴、地震、洪水、野火、龙卷风、海啸和世界各地的严冬天气。灾难还可能包括由公共卫生危机、恐怖袭击、爆炸、基础设施故障和网络攻击造成的巨额损失。

巨灾损失的程度既取决于事件的严重性，也取决于对事件的保险风险总额以及向客户提供的保险范围。投保财产或投保雇员的价值和集中度增加、通货膨胀的影响、天气模式的变化和恐怖主义的增加可能会增加未来因灾难性事件索赔的频率和/或严重性。气候变化导致更高的气温、海平面上升和更极端的天气事件，包括干旱、暴风雨、野火和更强的飓风，这增加了重大自然灾害的频率和严重性。由于全球系统日益互联互通，网络灾难的威胁也越来越大。灾难性事件的索赔可能会对我们的运营结果和财务状况产生实质性的不利影响。Ark承保新保险单和再保险单的能力也可能因其资本水平相应降低而受到影响。

方舟寻求通过限制和监测有灾难性事件风险敞口的地理区域的保单总保险价值，并通过购买再保险来管理其对巨灾损失的敞口。为了管理、监控和分析保险价值和潜在损失，方舟利用专有和第三方灾难管理软件来估计许多不同灾难情景的潜在损失。Ark通过对其灾难模型进行敏感性和压力测试，将气候变化的物理风险纳入其承保流程，包括美国风暴频率的增加和风暴潮的影响。方舟对潜在损失的估计取决于许多变量，包括对风暴强度、风暴潮和损失放大的假设、损失调整费用和天气相关灾难后的保险价值比。此外，方舟还必须考虑投保人提供的数据质量。因此，如果假设不正确，方舟可能因实际灾难产生的损失可能与模拟灾难情景产生的预期损失大不相同，这可能对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响。

Ark及其子公司受益于A.M.Best和标准普尔给予的良好财务实力评级，这些评级的恶化可能对其开展业务的能力产生重大不利影响，因此可能对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

第三方评级机构评估和评级保险公司、再保险公司和劳合社市场的财务实力，包括支付索赔的能力。这些评级是基于评级机构制定的标准，并可由评级机构全权酌情随时进行修订。其中一些标准涉及一般经济状况和被评级公司控制之外的其他情况。这些财务实力评级被投保人、代理人和经纪用来评估保险公司和再保险公司作为业务对手方的适宜性，是确立保险和再保险公司竞争地位的重要因素。评级机构定期对我们进行评估，以确认我们继续符合之前分配给我们的评级标准。

保持A-或更好的财务实力评级对方舟在大多数市场承保新的或更新的财产和意外伤害保险和再保险业务的能力尤为重要。 方舟通过劳合社的4020和3902辛迪加承保保险和再保险，这两个辛迪加中的每一个都受益于上午最佳的财务实力评级为A/STRATE，以及标准普尔分配给劳合社市场的财务实力评级为A+/STRATE。 从2021年1月开始，方舟开始通过Gail承保某些类别的业务，Gail是方舟的全资保险和再保险公司，总部位于百慕大，被A.M.Best给予“A/稳定”的财务实力评级。请参阅“评级“在第25页。

这些财务实力评级的下调、撤回或负面观察/展望可能会严重限制或阻止方舟撰写新保单或续签现有保单，这可能会对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响。这些财务实力评级的下调、撤回或负面观察/展望也可能限制我们筹集新债务的能力，或者可能使新的和某些现有债务成本更高和/或具有更多限制性条件。

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方舟可能无法通过再保险和退保安排成功缓解风险，这可能会对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响。

方舟试图通过再保险和退保安排来限制其损失风险。退保安排是指再保险人购买再保险，以承保其从割让公司承担的风险。再保险和恢复性保护的可获得性和成本受到市场状况的影响，而市场状况不是我们所能控制的。此外，方舟公司的再保险和退保安排提供的保险范围可能不足以支付其未来的负债。因此，方舟可能无法通过这些安排成功降低风险，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

购买再保险并不解除方舟对投保人或分拆公司的基本义务，因此，任何无法从再保险人那里收取款项的情况都可能对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。无法向再保险公司收取到期款项的原因有很多，包括：(1)再保险公司因纠纷或其他非我们所能控制的因素而选择扣留款项；及(2)再保险公司因财务状况恶化而无法支付欠我们的款项。虽然我们目前认为方舟再保险公司的状况良好，但有可能一家或多家方舟再保险公司将受到未来重大损失或经济事件的不利影响，导致他们无法或不愿支付欠款。

此外，由于价格或再保险或复原保险的可得性等因素，我们有时决定通过购买较少的再保险来增加我们保留的风险。此类决定增加了我们对与此类风险相关的损失的财务敞口，如果发生与特定风险相关的重大损失，可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

财产和意外伤害保险和再保险行业竞争激烈，周期性强，我们未来可能无法有效竞争，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

财产和意外伤害保险和再保险行业竞争激烈，历史上一直是周期性的，经历了价格竞争激烈和承保标准不那么挑剔的时期(软市场)，然后是价格相对较高和承保标准更具选择性的时期(硬市场)。方舟与其他劳合社财团、伦敦公司市场参与者以及主要的美国、百慕大、欧洲和其他国际保险和再保险公司竞争。其中许多竞争对手拥有比方舟更多的资源，在整个保险和再保险行业建立了长期和持续的业务关系，并可能拥有更高的财务实力评级，这对他们来说可能是一个重要的竞争优势。

疲软的一级保险市场状况可能导致再保险费率大幅下降，合同条款不那么有利，对方舟再保险承保能力的申请也会减少。再保险的供应亦与再保险亏损的水平和行业资本水平有关，而行业资本水平可能会因应再保险业赚取的回报率的变动而波动。因此，再保险业务在历史上一直是一个周期性行业，其特点是由于承保能力过剩而出现激烈的价格竞争，以及能力短缺导致再保险费率水平和条款和条件得到改善的时期。此外，近年来持续的低利率环境和进入再保险行业的便利性导致了在财产巨灾超额再保险领域来自第三方资本的竞争加剧。这种替代资本以巨灾债券、行业损失担保、边车和其他工具的形式提供抵押财产巨灾保护，以促进对冲基金和养老基金等非再保险实体在传统条约市场之外竞争财产巨灾超额再保险业务的能力。

我们预计将继续经历保险和再保险行业周期性的影响。如果方舟无法在整个软、硬市场周期中保持其竞争地位，其业务可能会受到不利影响，我们未来可能无法有效竞争，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

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方舟的损失和LAE准备金可能不足以支付最终的损失责任，因此，我们的运营业绩和财务状况可能会受到不利影响。

方舟必须保持足够的准备金，以支付估计的最终损失和LAE责任。损失和法律责任准备金通常包括(1)已报告索赔的案件准备金和(2)已发生但尚未报告的损失(“IBNR”)准备金，以及案件准备金的预期未来发展。损失和LAE准备金是方舟根据当时已知的事实和情况估计的索赔和解和管理费用。这些估计涉及精算和索赔评估，并要求方舟对未来事件做出一些假设，这些事件可能会发生意外变化，并超出方舟的控制范围，例如索赔严重程度的未来趋势、新出现的覆盖问题、频率、通货膨胀、立法和司法变化以及其他因素。由于与估计最终损失和LAE储量相关的不确定性，我们不能确定方舟的储量是否足够。如果方舟的准备金不足以弥补实际损失和LAE，方舟可能需要增加准备金，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。有关我们的损失和LAE准备金的进一步讨论，请参见“关键会计估计--损失和LAE准备金“在第79页。

与NSM的商业和行业相关的风险

我们的佣金收入取决于许多因素，其中一些因素是我们无法控制的，包括高度竞争和周期性的财产和意外伤害保险行业某些部门的定价和盈利能力。

NSM的大部分收入来自佣金，佣金是保险公司向投保人收取的保费的一部分。NSM还从其某些业务中赚取利润佣金，这些佣金由保险公司根据其保单的盈利能力支付。NSM是一家MGA和计划管理员，拥有委托的约束性授权，因此，其运营商合作伙伴承担NSM设计和承保的计划的保险风险。如果NSM未能达到承保其业务的运营商的盈利预期，这些运营商可以选择停止承保该业务，这可能会对NSM的佣金收入产生重大不利影响，从而可能对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

财产和意外伤害保险行业竞争激烈，历史上一直是周期性的，经历了价格竞争激烈和承保标准不那么挑剔的时期(软市场)，然后是价格相对较高和承保标准更具选择性的时期(硬市场)。财产和意外伤害市场的周期性超出了我们的控制，可能会通过减少我们在疲软市场期间为财产和意外伤害保险收取的佣金，对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响。我们预计将继续经历周期性的影响，可能无法成功管理相关风险。

我们未来的佣金收入也可能受到其他我们无法控制的因素的重大不利影响，包括(I)旨在取代传统保险和再保险产品的基于资本市场的产品的供应增加；(Ii)直接面向消费者的销售渠道的增长，包括保险中介机构的损失；以及(Iii)保费保险公司将为安置服务支付的百分比。

NSM的很大一部分业务交给了一家保险公司，而NSM的大部分业务则交给了少数几家保险公司。

在截至2021年12月31日的一年中，NSM将大约25%的业务交给了其最大的单一航空公司。在截至2021年12月31日的一年中，NSM约65%的业务与其五家最大的航空公司合作。如果这些运营商中的任何一家减少了从NSM接受的业务量或不利地改变了配售条款和条件，我们不能保证NSM能够找到其他运营商来承担该业务，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

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与Kudu商业和产业相关的风险

    Kudu的财务业绩取决于其客户的资产和绩效费用，这些费用受到各种经济、市场和其他风险的影响。

通过我们的子公司Kudu，我们以收入和收益参与合同的形式，通过非控股股权为资产管理公司提供资本解决方案。Kudu的客户通过收取基于资产的费用和/或绩效费用来产生收入和收益，基于资产的费用通常是他们为客户管理的资产价值的一个百分比，绩效费用通常是为客户实现的高于目标回报的实际回报的一部分。Kudu从客户那里获得的收入受到同样的一般经济和市场风险的影响，这些风险可能会影响我们的投资组合。看见“我们的投资组合可能会减少回报或亏损，这可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。股票市场、利率、债务市场或外币汇率的不利变化可能会导致我们投资组合的价值遭受重大损失。“在第26页。

此外，Kudu的客户参与了一个竞争激烈、监管严格的行业，使他们的业务面临许多其他我们无法控制的风险，可能对我们的运营和财务状况产生实质性的不利影响，包括：(I)投资者偏好从Kudu客户提供的主动管理投资转向被动管理投资；(Ii)Kudu客户成功吸引新客户并保留现有客户的能力；(Iii)Kudu客户避免费用压缩的能力；(Iv)Kudu客户对少数关键人员的依赖；以及(V)未来法规的变化，使Kudu客户的业务更加繁琐，运营成本也更高。

与税收有关的风险

我们可能会被视为PFIC，在这种情况下，我们普通股的美国持有者可能会受到美国联邦所得税法规定的不利规则的约束。

任何持有被动型外国投资公司(“PFIC”)股票的美国人都有可能对美国联邦所得税产生重大不利影响。一般来说，一家非美国公司在一个纳税年度被归类为PFIC，在该纳税年度内，根据某些“透视”规则，在考虑该公司和某些子公司的收入和资产后，(I)其总收入的75%或更多是被动收入，或(Ii)其总资产的平均季度价值的50%或更多可归因于产生被动收入或为产生被动收入而持有的资产。 如果一家公司在某个课税年度被视为PFIC，则通常在以后的所有纳税年度都被视为PFIC。对于PFIC而言，被动收入一般包括利息、股息和其他投资收入，但有某些例外。

2021年1月15日，美国财政部发布的新的最终和拟议的PFIC法规发表在《联邦纪事报》上。 最终规定一般对股东自公布之日起或之后开始的纳税年度有效。 拟议的法规可能会在最终敲定之前由股东有选择地采纳。 我们正在仔细研究最终和拟议的法规，包括它们的生效日期和它们在White Mountain的应用，以确定它们对我们未来PFIC地位的影响。

虽然我们认为目前不应根据White Mountain的收入和资产及其子公司的收入和资产(考虑到某些适用的子公司的“透视”规则)将White Mountain视为PFIC，但不能保证White Mountain在未来不会因法律或法规的变化(或它们对White Mountain的适用)或我们的资产、收入或业务运营的变化而不成为PFIC。 也不能保证美国国税局不会成功地辩称，白山现在或未来可能成为PFIC。

如果我们被确定为PFIC，美国人在出售、交换或接受与我们普通股有关的股息时可能会受到较不有利的税收后果，并可能被要求按普通所得税税率为收益和股息支付美国联邦所得税，以及某些“超额分配”的利息费用。某些旨在减轻持有PFIC股票的不利后果的选举可能会出现，包括“保护性的QEF选举”。如果您是美国人，我们鼓励您咨询您自己的税务顾问，了解根据PFIC规则可能对您造成的税收后果。

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该公司和我们的某些非美国子公司可能需要缴纳美国税，这可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

本公司和我们在美国没有分支机构的非美国子公司的运作方式是，这些公司不应缴纳美国税(不包括对可归因于美国风险的保险和再保险保费收入征收的美国消费税，以及对某些类型的美国来源投资收入征收的美国预扣税)，因为这些公司都不应被视为在美国境内从事贸易或业务。然而，由于在美国境内从事贸易或业务的活动存在相当大的不确定性，我们不能确定美国国税局不会成功地争辩说，公司或其在美国没有分支机构的非美国子公司在美国从事贸易或业务。如果公司或其在美国没有分支机构的任何非美国子公司被视为在美国从事贸易或业务，该实体可能需要对其与此类美国业务相关的收益部分缴纳美国公司所得税和分支机构利得税，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

税法或税务条约的变化可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

我们美国子公司的收入需缴纳美国联邦、州和地方所得税和其他税。我们非美国子公司的收入通常缴纳的税率低于美国征收的税率。我们的某些非美国子公司有资格享受美国和其他国家之间的税收条约的好处。我们相信，我们的非美国子公司将继续有资格享受条约福利。然而，目前适用于我们非美国子公司的事实变化或美国税法的变化或税收条约的变化可能会增加美国的应税收入或所得税率。同样，其他国家适用的税法、条约或法规的变化可能会使我们集团成员的收入在美国以外的地区缴纳更高的税率。此外，经济合作与发展组织(“OECD”)目前正在进行的税基侵蚀和利润转移项目，以及欧盟委员会对非法国家援助的调查，可能会导致长期存在的税收原则发生变化，这可能会对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响。

我们的非美国子公司被视为CFCs，可能会使持有我们普通股10%的美国股东受到美国联邦所得税法规定的不利规定的约束。

2017年减税和就业法案(TCJA)修改了适用于受控制的外国公司(“CFCs”)的某些美国税收规则。由于这些变化，我们的每一家非美国子公司都被视为氟氯化碳。如果我们的任何股东是直接或间接拥有White Mountain股票的“美国10%股东”(如下所述)，该股东必须在其每年的应纳税所得额中按比例计入当年我们的氟氯化碳子公司的“F分部收入”，即使美国10%的股东没有收到任何分配。

由于TCJA的变化，如果股东是直接、间接或通过推定所有权规则拥有我们股票投票权或总价值10%或更多的美国人，则该股东被视为美国10%的股东。因此，拥有我们10%或更多股份(直接、间接或通过推定所有权规则)的美国人通常将被视为我们CFC子公司的美国10%股东，尽管我们股票的投票权受到限制。然而，完全因为建设性所有权规则而成为美国10%股东的个人(即，该人不直接或间接拥有White Mountain的股票)不应包含在我们的CFC子公司的F分项收入中。

如果你是一个美国人，可能是美国10%的股东，我们鼓励你咨询你自己的税务顾问关于氟氯化碳规则的问题。

拟议中的法规可能会使身为股东的美国人受到美国联邦所得税法有关“相关人保险收入”的不利规定的影响

2022年1月24日发布的拟议法规涉及F分部“关系人保险收入”(“RPII”)税制。拟议的法规将扩大产生RPII的关系范围，将集团内再保险交易视为产生RPII，前提是该集团的非美国母公司实体由美国人持有多数股权。如果拟议的法规最终以书面形式敲定，公司的美国股东可能被要求在他们的应税收入中包括White Mountain公司RPII收入的一部分，作为F部分收入，即使美国股东没有收到任何分配。

拟议的法规一般将适用于从最终法规在联邦登记册上公布之日起或之后开始的公司的纳税年度，以及这些公司的纳税年度结束时或结束时的美国人的纳税年度。我们鼓励身为美国人的股东就拟议的法规咨询自己的税务顾问。

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与法律法规相关的风险

监管可能会对我们的运营和财务状况产生实质性的不利影响。

我们受到我们开展业务的各个司法管辖区监管机构的监督和监管，包括州、国家和国际保险监管机构。监管当局拥有广泛的监管、监督和行政权力，涉及数据保护和数据隐私、偿付能力标准、许可证、覆盖面要求、政策费率和表格以及财务报告的形式和内容等方面。监管部门继续实施新的或强化的监管要求。监管当局还可以寻求以新的或更广泛的方式行使其监督或执行权。如果发生这些行为，可能会影响竞争激烈的市场以及我们开展业务和管理资本的方式，并可能导致收入下降和成本上升。因此，此类行动可能会对我们的运营结果和财务状况产生实质性的不利影响。

百慕大法律与美国现行法律不同，对股东的保护可能较少。

我们是根据百慕大的法律组建的，我们的部分资产位于美国以外。因此，无论是在百慕大，还是在我们将拥有资产的美国以外的国家，我们的股东可能无法执行根据美国联邦或州证券法的民事责任条款在美国获得的针对我们的法院判决。此外，百慕大和其他国家的法院是否会承认或执行美国法院根据美国联邦或州证券法的民事责任条款对我们或我们的董事或高级管理人员做出的判决，或者是否会根据这些法律听取针对我们或这些人的诉讼，还存在一些疑问。

我们的公司事务受《百慕大公司法》管辖。《公司法》在某些重大方面与一般适用于美国公司和股东的法律有所不同，包括有关有利害关系的董事、合并、合并和收购、收购、股东诉讼和董事赔偿的条款。一般来说，百慕大公司董事和高级管理人员的责任只对公司负责。百慕大公司的股东一般无权对公司董事或高级管理人员采取行动，只有在有限的情况下才能这样做。根据百慕大法律，股东一般不能提起集体诉讼和衍生诉讼。然而，百慕大法院通常会允许股东以公司的名义提起诉讼，以补救公司的不当行为，如果被投诉的行为被指控超出公司的公司权力范围或非法，或将导致违反公司的组织章程大纲或公司细则。此外，百慕大法院通常会允许股东提起指控非控股股东欺诈的诉讼，或者，例如，如果一项行为需要公司股东批准的比例高于实际批准该行为的股东的百分比。

当公司的事务以压制或损害部分股东利益的方式进行时，一名或多名股东可向百慕大最高法院申请，百慕大最高法院可作出其认为合适的命令，包括监管公司未来事务的行为的命令，或命令其他股东或公司购买任何股东的股份。此外，根据我们的公司细则，在百慕大法律允许的情况下，每位股东已放弃就董事或高级管理人员在执行其职责时采取的任何行动(涉及欺诈或不诚实的行动除外)而对我们的董事或高级管理人员提出的任何索赔或诉讼权利。此外，我们股东的权利和我们董事在百慕大法律下的受托责任并不像美国司法管辖区，特别是特拉华州现有的法规或司法先例那样明确。因此，我们的股东可能比在美国境内成立的公司的股东更难保护自己的利益。

如果我们旨在确保遵守指导方针、政策以及法律和监管标准的控制措施不奏效，我们可能会受到实质性的不利影响。

我们的业务高度依赖于我们成功执行大量交易的能力，其中许多交易是复杂的。这些过程往往受到内部指导方针和政策以及政府监管的制约。无论控制系统的设计和运作有多好，都只能合理地保证控制系统的目标能够实现。如果控制不有效，可能会导致意外的风险暴露，或对我们的声誉造成损害，从而可能对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响。

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与我们的业务相关的其他风险

我们可能无法充分维护我们的系统和保护我们的数据安全，这可能会对我们的业务运营能力造成不利影响，并造成声誉损害，从而可能对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

由于我们的业务和运营依赖于安全和高效的信息技术系统，我们依赖我们的能力，以及包括供应商和业务合作伙伴在内的某些第三方访问我们的计算机系统的能力，以执行必要的功能，如提供报价和产品定价、账单和处理交易、管理索赔和报告我们的财务结果。这些系统的功能可能会受到许多事件的影响，包括停电、自然灾害和人为灾难以及网络攻击。如果我们无法访问我们的任何系统或我们依赖的任何第三方系统，我们有效运营业务的能力可能会受到严重损害。

我们的业务还取决于我们安全地处理、存储、传输和保护我们拥有的机密和专有信息的能力。这些信息包括与我们业务有关的机密信息，以及属于我们的员工、客户、索赔人和业务合作伙伴的个人身份信息(“PII”)和受保护的健康信息(“PHI”)。由于我们的系统可能容易受到各种形式的未经授权的访问，这些访问可能会导致数据泄露，包括黑客、计算机病毒和其他网络攻击，以及由于不诚实的员工、员工的错误或丢失或被盗的计算机设备而导致的入侵，因此我们可能无法保护此类信息的机密性。

第三方带来了与网络相关的事件的额外风险。我们将某些技术和业务流程功能外包给第三方提供商。我们依赖这些第三方在他们的系统上维护和存储PII和PHI以及其他机密信息。我们也经常通过电子邮件和其他电子方式传递这类信息。尽管我们试图建立足够的控制和安全能力来传输此类信息并防止未经授权的披露，但这些控制可能还不够。此外，第三方提供商可能没有适当的控制措施来保护此类信息。

我们的计算机系统一直是并将继续成为网络攻击的目标，尽管我们没有意识到我们经历了一次重大的网络安全漏洞。我们也不知道有任何第三方供应商经历过影响我们数据的重大网络安全漏洞。网络攻击的风险可能会增加，我们未来可能会经历更严重的攻击。

上述风险可能使我们面临数据泄露、服务中断、财务损失以及合规成本和声誉损害的显著增加。此外，根据联邦、州和外国政府或其他监管机构颁布的数据保护和隐私法律法规，数据泄露可能会使我们承担法律责任或采取监管行动。因此，我们开展业务的能力以及我们的运营结果和财务状况可能会受到重大不利影响。

我们可能会因诉讼和其他法律程序的不利结果而蒙受损失，这可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

我们时不时地会受到法律程序的制约。如果在一个或多个法律问题上出现不利结果，我们的最终责任可能会超过我们预留的金额，而这些额外的金额可能会对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响。此外，这些法律程序可能导致公平补救或其他意想不到的结果，可能对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响。

我们依赖我们的关键人员来有效地管理我们的业务，他们可能很难被取代，这可能会对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响。

我们的竞争优势很大程度上是基于我们关键人员的专业知识、经验和技术诀窍。我们没有与我们的任何关键人员或关键人物人寿保险签订固定期限的雇佣协议，失去一名或多名关键人员可能会对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响。我们的成功还取决于雇用和留住更多人员的能力。招聘或留住员工的困难可能会对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响。

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项目1B。未解决的员工意见

截至本报告之日，公司没有收到委员会工作人员对其根据《交易法》提交的定期报告或当前报告提出的未解决的意见。

项目2.财产

该公司在百慕大哈密尔顿设有两个专业办事处，作为其总部和注册办事处。该公司的主要执行办公室设在新罕布夏州的汉诺威。此外，White Mountain还在康涅狄格州吉尔福德和马萨诸塞州波士顿设有专业办事处，前者负责公司财务和投资职能，后者负责公司会计、报告和内部审计职能。该公司所有的专业办公室都已出租。

HG环球公司和方舟公司的总部设在百慕大的汉密尔顿。此外，方舟在英国伦敦和百慕大哈密尔顿设有承保办事处。BAM和Kudu的总部设在纽约。NSM的总部设在宾夕法尼亚州康肖霍肯。

合并后的其他经营业务的各种办公室和设施均为自有或租赁。管理层认为其办公设施对于其目前的业务水平是适当和足够的。

项目3.法律诉讼

没有。

项目4.矿山安全信息披露

没有。

可用信息

本公司须遵守《交易法》的信息报告要求。据此，公司向美国证券交易委员会提交报告、委托书和其他信息。这些文档可在以下位置获取Www.sec.gov和Www.whitemountains.com不久之后，这些材料就会以电子方式提交给美国证券交易委员会或提供给微博。此外，公司的商业行为和道德准则以及规范公司董事会某些委员会的行动的各种章程，包括审计委员会、薪酬委员会和提名和治理委员会，可在以下网址查阅Www.whitemountains.com.

公司将根据要求免费向任何股东提供这些文件的副本(除非特别要求，否则不包括任何适用的证物)。书面或电话请求应直接发送至白山保险集团有限公司的公司秘书，地址为百慕大HM 11 HM11，里德街26号，电话：(441)278-3160。此外，所有这些文件都可以在公司注册办事处索取，地址是百慕大HM 11号教堂街2号Clarendon House。

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有关我们高管的信息(截至2022年2月25日)

名字						职位						年龄						自那以来的执行干事
G.曼宁朗特里						首席执行官						49						2009
里德·T·坎贝尔						常务副总裁兼首席财务官						54						2007
米凯拉·J·希尔德雷思						董事董事总经理兼首席财务官						54						2021
罗伯特·L·西利格						常务副秘书长总裁和总法律顾问						53						2002

本公司及其附属公司的所有行政人员均由董事会选举产生，任期一年或直至选出其继任者并具备适当资格为止。关于执行干事的主要职业和相关业务经验的资料如下：

朗特里先生于2017年3月获委任为董事及本公司首席执行官。在此之前，他曾担任本公司常务副董事长总裁和WM Capital的总裁。他于2004年加入白山资本，并于2009年3月至2014年12月担任WM Advisors的总裁。在加入White Mountain之前，朗特里先生曾在普特南投资公司担任高级副总裁两年的职务。在加入普特南投资公司之前，朗特里先生在麦肯锡公司工作了三年。Rountree先生是董事的成员，也是总部位于英国的大型汽车保险提供商Admiral Group plc的集团风险委员会成员。朗特里也是BAM的董事用户。

坎贝尔先生2017年5月任公司执行副总裁总裁兼首席财务官。在此之前，他曾担任WM资本的董事董事总经理和WM Advisors的总裁。他于1994年加入White Mountain，并在公司及其子公司担任过各种财务管理职位。在加入White Mountain之前，Campbell先生在毕马威工作了三年。坎贝尔是BAM的董事用户。从2022年3月1日起，坎贝尔先生将从目前的职位上退休，成为本公司的总裁。

希尔德雷思女士于2021年5月15日被任命为董事董事总经理兼首席会计官。在此之前，她曾担任董事的董事总经理和WM Capital的总审计师。她于2003年加入White Mountain，并在公司及其子公司担任过各种与会计和审计相关的职位。在加入本公司之前，希尔德雷思女士在普华永道工作了13年。

西利格先生执行副总裁总裁，公司总法律顾问。在2002年加入White Mountain之前，Seelig先生在Cravath，Swine&Moore律师事务所工作。

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第II部

 

项目5.公司普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券

White Mountain的普通股在纽约证券交易所(代码为“WTM”)和百慕大证券交易所(代码为“WTM-BH”)上市。截至2022年2月23日，怀特山普通股的登记持有人有232人，每股票面价值1.00美元。有关根据公司股权补偿计划获授权发行的证券的资料，请参阅“某些实益拥有人的担保所有权以及管理层和相关股东的事项” on page 101.

下图显示了假设股息再投资，截至2016年12月31日，股东在普通股中投资100美元的五年累计总回报率。在截至2021年12月31日的五年内，标准普尔500股票市值加权指数(“S&P 500”)和标准普尔500股票(财产和意外伤害)资本加权指数(“S&P&C”)的累计回报率也显示出来，以供比较。

公司购买股权证券

下表提供了本公司在第四季度回购的普通股的相关信息

of 2021:

月份						总人数 购入的股份						平均价格 按股支付						股份总数 作为以下项目的一部分购买 公开宣布的计划(1)						最大数量 那一年5月的股票 但仍将被购买 在计划下(1)
2021年10月1日-10月31日						11,999						$	1,072.72					11,999						451,224
2021年11月1日-11月30日						—						$	—					—						451,224
2021年12月1日-12月31日						—						$	—					—						451,224
总计						11,999						$	1,072.72					11,999						451,224

(1) White Mountain董事会已授权本公司根据市场情况不时回购其普通股。回购授权没有规定的到期日。

项目6.选定的财务数据

没有。

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项目7.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

以下讨论包含“前瞻性陈述”。White Mountain打算将非历史性陈述视为前瞻性陈述，适用于1995年《私人证券诉讼改革法》中的安全港条款。白山不能保证它在这样的前瞻性声明中的期望将被证明是正确的。白山的实际结果可能与其预期大相径庭，甚至更糟。请参阅“前瞻性陈述“关于可能导致实际结果与前瞻性陈述中的结果大相径庭的具体重要因素，见第97页。

以下讨论还包括13项非GAAP财务指标：(I)调整后每股账面价值，(Ii)不包括White Mountain对MediaAlpha投资的已实现和未实现净投资损失的调整后每股账面价值增长，(Iii)BAM来自新业务的毛保费和MSC，(Iv)Ark调整后的亏损和亏损调整费用比率，(V)Ark调整后的保险收购费用比率，(Vi)Ark调整后的其他承保费用比率，(Vii)Ark调整后的合并比率，(Viii)NSM的息税前收益，折旧和摊销(“EBITDA”)，(Ix)NSM的调整后EBITDA，(X)Kudu的EBITDA，(Xi)Kudu的调整后的EBITDA，(Xii)不包括MediaAlpha和(Xii)调整后资本的综合投资组合回报，已与第71页上他们最具可比性的GAAP财务指标进行了核对。怀特山认为，这些措施在评估怀特山的财务业绩和状况方面是有用的。

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度的经营业绩

概述-截至2021年12月31日的年度与截至2020年12月31日的年度

截至2021年，White Mountain每股账面价值为1,176美元，调整后每股账面价值为1,190美元，包括股息在内，当年分别下降了6.5%和5.7%。2021年普通股股东应占综合(亏损)收入为2.73亿美元，而2020年为7.16亿美元。2021年的业绩包括White Mountain对MediaAlpha的投资造成的3.8亿美元已实现和未实现净投资亏损。剔除White Mountain对MediaAlpha投资的已实现和未实现投资净亏损，包括股息在内，2021年调整后每股账面价值增长4.3%，反映出White Mountain运营业务的强劲业绩。2020年的业绩包括7.46亿美元的净投资收入以及White Mountain投资MediaAlpha的已实现和未实现投资净收益。2020年的业绩还包括由于与MediaAlpha IPO相关的内部重组而释放的递延税项负债1.31亿美元。

按照2021年12月31日每股15.44美元的收盘价，低于2020年12月31日的39.07美元，White Mountain对MediaAlpha的投资价值为2.62亿美元，低于2020年12月31日的8.02亿美元。根据White Mountain截至2021年12月31日持有的1690万股MediaAlpha股票，MediaAlpha的股价每增加或减少1美元，White Mountain的每股账面价值和调整后的每股账面价值将增加或减少约5.65美元。2021年3月23日，MediaAlpha以每股46.00美元(扣除承销费后每股44.62美元)的价格完成了805万股的二次发行。在二次发行中，White Mountain出售了360万股票，净收益为1.6亿美元。

到2020年底，白山资本基地或多或少已全部部署完毕，有大约1.5亿美元的未部署资本。2021年，White Mountain以1.08亿美元回购并注销了98,511股普通股。这被(I)MediaAlpha二次发售的1.6亿美元净收益和(Ii)因Ark在第三季度通过新的次级债务筹集1.63亿美元而终止向Ark提供高达2亿美元额外股本的承诺所抵消。因此，White Mountain在2021年年底有大约4亿美元的未部署资本。

在HG Global/BAM部门，2021年毛保费和MSC收入总计1.18亿美元，而2020年为1.31亿美元。2021年的总定价为67个基点，而2020年为76个基点。2021年，BAM承保的市政债券面值为175亿美元，而2020年为173亿美元。2021年，BAM完成了一项假定的再保险交易，为面值为8.06亿美元的市政债券提供保险。2020年，BAM完成了一项假定的再保险交易，为面值3700万美元的市政债券提供保险。

2021年12月，BAM为HG Global持有的BAM剩余票据支付了3400万美元的本金和利息。2020年12月，BAM为HG Global持有的BAM剩余票据支付了3,000万美元的本金和利息。2020年1月，BAM一次性支付了HG Global持有的BAM剩余票据的6,500万美元本金和利息。截至2021年12月31日，BAM的索赔支付资源总额为11.92亿美元，而截至2020年12月31日的索赔总额为9.87亿美元。在2021年期间，BAM完成了与Fidus Re的再保险协议，将BAM的索赔支付资源增加了1.5亿美元。

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2021年1月1日，白山完成方舟交易。方舟的GAAP合并比率在2021年为87%。Ark调整后的合并比率在2021年为85%。调整后的合并比率是将转让给TPC提供商的金额加回。2021年调整后的综合比率包括10个点的巨灾损失和6个点的上一年净有利准备金开发。方舟报告2021年的毛保费为10.59亿美元，净保费为8.59亿美元，净赚取保费为6.37亿美元。方舟公布2021年税前收入为5,300万美元，其中反映了与方舟交易相关的2,500万美元交易费用。在2022年1月的续约季，方舟的毛保费超过5亿美元。

NSM报告2021年佣金和其他收入为3.3亿美元，税前亏损2800万美元，调整后EBITDA为7100万美元，而2020年佣金和其他收入为2.85亿美元，税前亏损1300万美元，调整后EBITDA为5900万美元。2021年4月12日，NSM出售了其Fresh保险汽车业务，导致2021年第一季度录得2900万美元的亏损。2021年的业绩包括J.C.Taylor自2021年8月6日的业绩，也就是收购之日。2021年和2020年的业绩包括Kingsbridge自2020年4月7日收购之日起的业绩。

Kudu报告2021年总收入为1.34亿美元，税前收入为1.08亿美元，调整后的EBITDA为3300万美元，而2020年的总收入为4600万美元，税前收入为2800万美元，调整后的EBITDA为2200万美元。总收入和税前收入包括2021年Kudu参与合同的已实现收益2200万美元和未实现收益6800万美元，而2020年Kudu参与合同的未实现收益为1600万美元。2021年，Kudu在六家资产管理公司部署了2.25亿美元，其中包括交易成本。截至2021年12月31日，Kudu已在全球17家资产和财富管理公司部署了6.12亿美元，其中包括一家退出的公司。截至2021年12月31日，这些资产和财富管理公司管理的资产总额约为660亿美元，涵盖一系列资产类别，包括房地产、房地产资产、财富管理、对冲基金、私募股权和另类信贷策略。

2021年，白山投资资产的税前综合投资组合总回报率为-3.4%。这一回报包括White Mountain对MediaAlpha投资的已实现和未实现投资净亏损3.8亿美元。不包括MediaAlpha，2021年投资资产的总综合投资组合回报率为6.4%。不包括MediaAlpha，2021年的投资回报主要由其他有利的长期投资业绩推动。

2020年，白山投资资产的税前综合投资组合总回报率为31.9%。这一回报包括7.46亿美元的净投资收入以及White Mountain对MediaAlpha投资的已实现和未实现投资净收益。不包括MediaAlpha，2020年投资资产的总综合投资组合回报率为4.6%。不包括MediaAlpha，随着股市在第四季度反弹，White Mountain决定在2020年下半年清算其普通股证券组合，为为方舟交易融资做准备，这影响了2020年的投资回报。

概述-截至2020年12月31日的年度与截至2019年12月31日的年度

截至2020年底，White Mountain每股账面价值为1,259美元，调整后每股账面价值为1,264美元，同比增长23.1%和24.2%，其中包括股息。2020年普通股股东应占全面收益(亏损)为7.16亿美元，而2019年为4.13亿美元。2020年的业绩包括7.46亿美元的净投资收入以及White Mountain投资MediaAlpha的已实现和未实现投资净收益。2020年的业绩还包括由于与MediaAlpha IPO相关的内部重组而释放的递延税项负债1.31亿美元。2019年的业绩包括White Mountain投资MediaAlpha的2.56亿美元净投资收入、已实现收益和未实现投资净收益，其中1.82亿美元来自2019年的MediaAlpha交易。

2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha的IPO。在此次发行中，White Mountain出售了360万股票，总收益为6400万美元。在MediaAlpha首次公开募股后，White Mountain拥有2050万股MediaAlpha股票。以2020年12月31日MediaAlpha每股39.07美元的收盘价计算，White Mountain在MediaAlpha的剩余投资价值为8.02亿美元。

于二零二零年十月一日，White Mountain与方舟及若干出售股东(统称为方舟卖方)订立认购协议(“方舟SPA”)。根据方舟SPA的条款，White Mountain同意以3亿美元的钱前估值向方舟贡献6.05亿美元的股权资本，并从方舟卖家手中购买4100万美元的股票。怀特山还同意在2021年向方舟额外贡献高达2亿美元的股权资本。根据方舟SPA，在2020年第四季度，White Mountain预筹/托管了总计6.46亿美元，为完成交易做准备，这笔资金反映在截至2020年12月31日的其他运营部门的资产负债表中。

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2021年1月1日，怀特山根据方舟SPA条款完成方舟交易。截至收盘时，White Mountain在基本流通股基础上拥有方舟72.0%的股份(计入管理层股权激励后为63.0%)。管理层的股权激励受到8%的回报率门槛的限制，没有追赶的机会。其余股份由员工所有。未来，如果White Mountain达到投资资本回报门槛的一定倍数，管理层展期股东可以获得额外的方舟股份。这些额外股份一般有资格以2.0x、2.5x和3.0x的投资资本(“MOIC”)门槛按倍数分成三个等额部分。如果全部赚取，这些额外的股份将占收盘时已发行股份的13%。

在2021年1月的续约季，方舟的毛保费超过2.7亿美元。

2020年间，White Mountain部署了约10亿美元的新商机，包括与方舟交易相关的承诺，该交易于2021年1月1日完成。同样在2020年，White Mountain以8500万美元的价格回购并注销了99,087股普通股。因此，白山的资本基础在2020年底或多或少得到了充分部署，有大约1.5亿美元的未部署资本。

2020年，HG Global/BAM部门收取的毛保费和MSC总额为1.31亿美元，而2019年为1.07亿美元。2020年总定价为76个基点，而2019年为83个基点。2020年，BAM承保的市政债券面值为173亿美元，而2019年为128亿美元。2020年，BAM完成了一项假定的再保险交易，为面值3700万美元的市政债券提供保险。2019年，BAM完成了一项假定的再保险交易，为面值为11亿美元的市政债券提供保险。

2020年12月，BAM为HG Global持有的BAM剩余票据支付了3,000万美元的本金和利息。2020年1月，BAM一次性支付了HG Global持有的BAM剩余票据的6,500万美元本金和利息。2019年12月，BAM就HG Global持有的BAM盈余票据支付了3,200万美元现金(其中包括一次性支付1,000万美元现金)本息。截至2020年12月31日，BAM的索赔支付资源总额为9.87亿美元，而截至2019年12月31日的索赔支付资源总额为9.38亿美元。

NSM报告2020年佣金和其他收入为2.85亿美元，税前亏损1300万美元，调整后EBITDA为5900万美元，而2019年佣金和其他收入为2.33亿美元，税前亏损200万美元，调整后EBITDA为4800万美元。截至2020年12月31日的年度业绩包括Kingsbridge自2020年4月7日收购之日起的业绩。截至2020年和2019年12月31日的年度业绩 包括从2019年4月1日起，即收购之日起的结果，该公司是一家全国性的宠物健康保险提供商，为狗和猫提供健康保险。

Kudu报告2020年总收入为4600万美元，税前收入为2800万美元，调整后的EBITDA为2200万美元，而从2019年4月4日，即Kudu交易之日起，截至2019年12月31日，总收入为2100万美元，税前收入为1100万美元，调整后的EBITDA为900万美元。总收入和税前收入包括2020年Kudu参与合同的1600万美元未实现收益，而2019年4月4日至2019年12月31日期间为600万美元。2020年，Kudu在五家资产管理公司部署了1.21亿美元，其中包括交易成本。截至2020年12月31日，Kudu已在13家资产管理公司部署了总计3.86亿美元的资金，包括交易成本，管理的总资产约为450亿美元。

2020年，怀特山投资资产税前总回报率为31.9%。这一回报包括7.46亿美元的净投资收入以及来自MediaAlpha的已实现和未实现投资净收益。不包括MediaAlpha，2020年的总投资资产回报率为4.6%。随着股市在第四季度反弹，White Mountain决定在2020年下半年清算其普通股证券组合，为为方舟交易融资做准备，这影响了2020年的投资回报。

2019年，白山投资资产税前总回报率为20.4%。这一回报包括1.88亿美元的净投资收入和MediaAlpha的未实现投资净收益。剔除MediaAlpha，2019年的总投资资产回报率为13.0%。2019年的投资回报得益于White Mountain增加股票敞口的决定，此前市场在2019年股市强劲反弹之前于2018年底大幅下跌。

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调整后每股账面价值

下表显示了White Mountain截至2021年、2020年和2019年12月31日的调整后每股账面价值(一种非GAAP财务衡量标准)，并将这一非GAAP衡量标准与最具可比性的GAAP衡量标准每股账面价值进行了调整。看见“非公认会计准则财务指标”在第71页。

						十二月三十一日，
						2021						2020						2019
每股账面价值分子(以百万为单位)：
怀特山的普通股股东权益- 公认会计准则每股账面价值分子						$	3,548.1					$	3,906.0					$	3,261.5
预期未来付款的货币贴现时间价值 浅谈BAM剩余票据 (1)						(125.9)						(142.5)						(151.6)
HG Global未赚取的溢价准备金(1)						214.6						190.0						156.7
HG Global的递延收购净成本 (1)						(60.8)						(52.4)						(41.5)
调整后每股账面价值分子						$	3,576.0					$	3,901.1					$	3,225.1
每股账面价值分母(千股)：
已发行普通股-GAAP每股账面价值分母						3,017.8						3,102.0						3,185.4
未赚取的限制性普通股						(13.7)						(14.8)						(18.5)
调整后每股账面价值分母						3,004.1						3,087.2						3,166.9
公认会计准则每股账面价值						$	1,175.73					$	1,259.18					$	1,023.91
调整后每股账面价值						$	1,190.39					$	1,263.64					$	1,018.41
年初至今支付的每股股息						$	1.00					$	1.00					$	1.00

(1) 金额反映White Mountain在HG Global的优先股持股比例为96.9%。

商誉及其他无形资产

下表显示了截至2021年、2020年和2019年12月31日，计入White Mountain调整后账面价值的商誉和其他无形资产：

						十二月三十一日，
百万						2021						2020						2019
商誉：
方舟						$	116.8					$	—					$	—
NSM						503.2						506.4						381.6
大头鱼						7.6						7.6						7.6
其他操作						17.9						11.5						5.5
总商誉						645.5						525.5						394.7
其他无形资产：
方舟						175.7						—						—
NSM						222.2						230.4						241.4
大头鱼						1.3						1.6						2.0
其他操作						21.2						24.9						16.6
其他无形资产总额						420.4						256.9						260.0
商誉和其他无形资产总额(1)						1,065.9						782.4						654.7
可归因于非控股的商誉和其他无形资产总额 利益						(117.6)						(28.1)						(23.4)
包括在White Mountain的商誉和其他无形资产总额 普通股股东权益						$	948.3					$	754.3					$	631.3

(1) 看见附注4--“商誉和其他无形资产”F-32页，查看其他无形资产的详细信息。

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合并结果摘要

下表显示了截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度白山公司按行业划分的综合财务业绩：

						截至十二月三十一日止的年度：
百万						2021						2020						2019
收入
财务担保收入						$	23.0					$	68.5					$	66.6
P&C保险和再保险收入						668.5						—						—
专业保险经销收入						330.4						285.1						233.1
资产管理收入						134.0						45.7						21.2
营销技术收入						—						—						48.8
其他业务收入						(211.1)						781.4						523.7
总收入						944.8						1,180.7						893.4
费用
财务担保费用						65.4						63.8						56.6
P&C保险和再保险费用						615.6						—						—
特殊保险经销费用						358.5						297.7						235.2
资产管理费用						26.5						18.1						10.4
营销技术费用						—						—						54.9
其他运营费用						180.8						155.9						131.2
总费用						1,246.8						535.5						488.3
税前收益(亏损)
财务担保税前收益(亏损)						(42.4)						4.7						10.0
P&C保险和再保险税前收益(亏损)						52.9						—						—
特殊保险分配税前收入(亏损)						(28.1)						(12.6)						(2.1)
资产管理、税前收益(亏损)						107.5						27.6						10.8
营销技术税前收益(亏损)						—						—						(6.1)
其他业务税前收益(亏损)						(391.9)						625.5						392.5
税前收入(亏损)合计						(302.0)						645.2						405.1
所得税(费用)福利						(38.6)						20.5						(29.3)
持续经营的净收益(亏损)						(340.6)						665.7						375.8
出售停产业务的收益(亏损)，税后净额						18.7						(2.3)						.8
净收益(亏损)						(321.9)						663.4						376.6
可归因于非控股权益的净(收益)亏损						46.5						45.3						37.9
白山公司普通股股东应占净收益(亏损)						(275.4)						708.7						414.5
其他综合收益(亏损)，税后净额						1.9						7.3						(1.4)
综合收益(亏损)						(273.5)						716.0						413.1
可归因于非控股权益的综合(收益)损失						.2						(.5)						—
可归因于White Mountain的全面收益(亏损) 普通股股东						$	(273.3)					$	715.5					$	413.1

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一、按部门分列的业务汇总

截至2021年12月31日，白山通过五个部门开展业务：(1)HG Global/BAM，(2)方舟，(3)NSM，(4)Kudu和(5)其他业务。此外，在2019年MediaAlpha交易之日之前，MediaAlpha被整合为一个可报告的部门。在按部门讨论业务之后，还讨论了White Mountain的综合投资业务。白山的路段信息显示在附注16-“分类信息”在F-68页。

作为方舟交易的结果，怀特山开始在1月1日的财务报表中合并方舟，

2021. See 附注2--“重大交易”在F-17页。

作为Kudu交易的结果，White Mountain于2019年第二季度开始在财务报表中整合Kudu。White Mountain截至2019年12月31日的年度分部披露包括Kudu自2019年4月4日(Kudu交易日期)至2019年12月31日期间的运营业绩。看见附注2--“重大交易”第F-17页

由于2019年的MediaAlpha交易，White Mountain不再合并MediaAlpha，因此它不再是一个可报告的部门。White Mountain在截至2019年12月31日的年度中披露的业绩包括MediaAlpha在2019年1月1日至2019年2月26日(即2019年MediaAlpha交易之日)期间的运营业绩。看见附注2--“重大交易”在F-17页。

HG Global/BAM

下表列出了White Mountain的HG Global/BAM部门与合并HG Global(包括HG Re及其其他全资子公司)和BAM在截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度中包括的税前收益(亏损)的组成部分：

						2021年12月31日
百万						HG Global						BAM						淘汰						总计
直接书面保费						$	—					$	51.2					$	—					$	51.2
假定的书面保费						47.6						4.6						(47.6)						4.6
毛保费						47.6						55.8						(47.6)						55.8
让出的书面保费						—						(47.6)						47.6						—
净书面保费						$	47.6					$	8.2					$	—					$	55.8
赚取的保险费和再保险费						$	22.2					$	4.7					$	—					$	26.9
净投资收益(亏损)						7.2						10.3						—						17.5
净投资收益(亏损)-BAM盈余票据						12.0						—						(12.0)						—
已实现和未实现投资净收益(亏损)						(13.7)						(9.2)						—						(22.9)
其他收入						.5						1.0						—						1.5
总收入						28.2						6.8						(12.0)						23.0
保险和再保险购置费用						5.7						2.6						—						8.3
一般和行政费用						2.0						55.1						—						57.1
利息支出-BAM盈余票据						—						12.0						(12.0)						—
总费用						7.7						69.7						(12.0)						65.4
税前收益(亏损)						$	20.5					$	(62.9)					$	—					$	(42.4)
补充信息：
已收集MSC(1)						$	—					$	62.2					$	—					$	62.2

(1) 所收取的MSC直接记入BAM的权益，在White Mountain的资产负债表上记为非控股权益。

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						2020年12月31日
百万						HG Global						BAM						淘汰						总计
直接书面保费						$	—					$	61.5					$	—					$	61.5
假定的书面保费						53.0						.2						(53.0)						.2
毛保费						53.0						61.7						(53.0)						61.7
让出的书面保费						—						(53.0)						53.0						—
净书面保费						$	53.0					$	8.7					$	—					$	61.7
赚取的保险费和再保险费						$	18.7					$	4.1					$	—					$	22.8
净投资收益(亏损)						7.8						11.7						—						19.5
净投资收益(亏损)-BAM盈余票据						18.8						—						(18.8)						—
已实现和未实现投资净收益(亏损)						11.8						11.9						—						23.7
其他收入						.3						2.2						—						2.5
总收入						57.4						29.9						(18.8)						68.5
保险和再保险购置费用						4.7						2.3						—						7.0
一般和行政费用						2.6						54.2						—						56.8
利息支出-BAM盈余票据						—						18.8						(18.8)						—
总费用						7.3						75.3						(18.8)						63.8
税前收益(亏损)						$	50.1					$	(45.4)					$	—					$	4.7
补充信息：
已收集MSC(1)						$	—					$	68.9					$	—					$	68.9

(1) 所收取的MSC直接记入BAM的权益，在White Mountain的资产负债表上记为非控股权益。

						2019年12月31日
百万						HG Global						BAM						淘汰						总计
直接书面保费						$	—					$	28.1		(2)			$	—					$	28.1
假定的书面保费						33.6						10.6						(33.6)						10.6
毛保费						33.6						38.7						(33.6)						38.7
让出的书面保费						—						(33.6)			(2)			33.6						—
净书面保费						$	33.6					$	5.1					$	—					$	38.7
赚取的保险费和再保险费						$	13.1					$	3.2					$	—					$	16.3
净投资收益(亏损)						7.5						14.1						—						21.6
净投资收益(亏损)-BAM盈余票据						27.4						—						(27.4)						—
已实现和未实现投资损失净额						11.0						16.1						—						27.1
其他收入						—						1.6						—						1.6
总收入						59.0						35.0						(27.4)						66.6
保险和再保险购置费用						3.3						2.4						—						5.7
一般和行政费用						1.6						49.3						—						50.9
利息支出-BAM盈余票据						—						27.4						(27.4)						—
总费用						4.9						79.1						(27.4)						56.6
税前收益(亏损)						$	54.1					$	(44.1)					$	—					$	10.0
补充信息：
已收集MSC(1) (2)						$	—					$	68.0					$	—					$	68.0

(1) 所收取的MSC直接记入BAM的权益，在White Mountain的资产负债表上记为非控股权益。

(2) 2019年，BAM为2018年第二季度之前发布的某些保单签发了保单背书。截至2019年12月31日的年度，保单背书的影响是BAM的毛保费减少了13.4美元，MSC收取的毛保费增加了13.4美元。

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HG Global/BAM业绩-截至2021年12月31日的年度与截至2020年12月31日的年度

BAM被要求在法定会计基础上为NYDFS编制财务报表，不报告独立的GAAP财务结果。BAM由其成员所有，即为其债务发行购买BAM保险的市政当局。BAM对其承保的每份市政债券保单收取保险费。保费的一部分是MSC，其余是风险溢价。在市政债券退款的情况下，MSC从原始发行中获得的一部分可以重新使用，实际上是作为市政债券退款的总保险费的抵免。

2021年和2020年，HG Global/BAM部门的毛保费和MSC收入分别为1.18亿美元和1.31亿美元。2021年，BAM为175亿美元的市政债券提供了保险，其中156亿美元位于一级市场，而2020年为173亿美元，其中153亿美元位于一级市场。2021年，BAM完成了一项假定的再保险交易，为面值为8.06亿美元的市政债券提供保险。2020年，BAM完成了一项假定的再保险交易，为面值3700万美元的市政债券提供保险。一级市场对保险债券的需求依然强劲，2021年一级市场的保险渗透率为8.1%，而2020年为7.6%。

总定价反映了毛保费和新业务的MSC，2021年降至67个基点，而2020年为76个基点。看见“非公认会计准则财务指标”在第71页。总价格的下降主要是由于2021年期间二级市场的定价和面值保险金额的下降，但被2021年第一季度假设的再保险交易部分抵消。此外，在2021年期间，BAM创造了更多更高信用质量的业务，这可能会对绝对定价构成压力，但同时也会改善风险调整后的定价。一级市场的定价从2020年的59个基点降至2021年的57个基点，主要是受信贷利差缩小的推动。二级和假定再保险市场的定价比一级市场的定价更具交易性，2021年降至155个基点，而2020年为197个基点。

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度内已发行的一级和二级市场保单的总面值、假设再保险的总面值、收取的毛保费和MSC以及总定价：

						截至十二月三十一日止的年度：
百万美元						2021						2020
已发行的一级市场保单的总面值						$	15,560.8					$	15,279.6
已发行二级市场保单的总面值						1,118.9						2,022.9
假定再保险的总面值						805.5						36.9
已发行市场保单总面值						$	17,485.2					$	17,339.4
毛保费						$	55.6					$	61.7
已收集MSC						62.2						68.9
已收取的毛保费和MSC总额						$	117.8					$	130.6
未来分期付款MSC收藏品的现值						—						.3
现有分期付款保单的毛保费调整						.2						.4
来自新业务的毛保费和MSC (1)						$	118.0					$	131.3
总定价						67bps						76bps

(1)看见“非公认会计准则财务指标”在第71页。

HG Global报告2021年的税前收入为2100万美元，而2020年为5000万美元。税前收入减少的主要原因是HG Global投资组合的投资回报下降以及BAM盈余票据的利息收入减少。HG Global在2021年的业绩包括BAM盈余票据的1200万美元的利息收入，而2020年为1900万美元。

BAM是一家由其成员拥有的相互保险公司。BAM的业绩合并到White Mountain的GAAP财务报表中，并归因于非控股权益。White Mountain报告2021年BAM的税前亏损为6300万美元，而2020年为4500万美元。税前亏损的增加主要是由于BAM投资组合的投资回报下降，部分被BAM盈余票据的利息支出减少所抵消。BAM的业绩包括2021年BAM盈余票据的1200万美元利息支出和5500万美元的一般和行政费用，而2020年BAM盈余票据的利息支出为1900万美元，一般和行政费用为5400万美元。

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2021年12月，BAM为HG Global持有的BAM剩余票据支付了3400万美元的本金和利息。在这笔付款中，2,400万美元是偿还补充信托持有的本金，1,000万美元是支付补充信托以外持有的应计利息。

2020年12月，BAM为HG Global持有的BAM剩余票据支付了3,000万美元的本金和利息。在这笔付款中，2200万美元是偿还补充信托中持有的本金，800万美元是支付补充信托以外的应计利息。

2020年1月，BAM一次性支付了HG Global持有的BAM剩余票据的6,500万美元本金和利息。在这笔付款中，4,800万美元是偿还补充信托持有的本金，100万美元是支付补充信托持有的应计利息，1,600万美元是支付补充信托以外的应计利息。

截至2021年12月31日，White Mountain的偿债模式显示，BAM盈余票据将在最终到期前六至七年内全额偿还，这与截至2020年12月31日的偿债模式更新结果大体一致。

在新冠肺炎大流行期间，BAM的投资组合表现良好。所有到期的BAM保险债券付款

截至2月15日，投保人已经支付了2022年，BAM的观察名单上没有信用额度。

HG Global/BAM业绩-截至2020年12月31日的年度与截至2019年12月31日的年度

2020和2019年，HG Global/BAM部门收取的毛保费和MSC分别为1.31亿美元和1.07亿美元。2020年，BAM为173亿美元的市政债券提供了保险，其中153亿美元位于一级市场，而2019年的市政债券规模为128亿美元，其中104亿美元位于一级市场。在2020年，BAM完成了假定的再保险交易，为面值3700万美元的市政债券提供保险。2019年，BAM完成了假设再保险交易，为面值为11亿美元的市政债券提供保险。由于新冠肺炎疫情，一级市场对保险债券的需求增加，2020年一级市场的保险渗透率为7.6%，而2019年为5.9%。

反映新业务毛保费和MSC的总定价从2019年的83个基点降至2020年的76个基点。看见“非公认会计准则财务指标”在第71页。业务组合影响了2020年的总定价，因为BAM按比例承保了更多定价较低的一级业务和较少定价较高的二级市场，并承担了再保险业务。此外，在2020年期间，BAM创造了更多更高信用质量的业务，这可能会对绝对定价构成压力，但同时也会改善风险调整后的定价。一级市场的定价从2019年的51个基点上升到2020年的59个基点，主要受到保险需求增加和新冠肺炎疫情导致的信贷利差扩大的推动。二级和假定再保险市场的定价比一级市场的定价更具交易针对性，2020年降至197个基点，而2019年为219个基点。

下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度内已发行的一级和二级市场保单的总面值、假设再保险的总面值、收取的毛保费和MSC以及总定价：

						截至十二月三十一日止的年度：
百万美元						2020						2019
已发行的一级市场保单的总面值						$	15,279.6					$	10,405.1
已发行二级市场保单的总面值						2,022.9						1,311.8
假定再保险的总面值						36.9						1,130.7
已发行市场保单总面值						$	17,339.4					$	12,847.6
毛保费						$	61.7		(2)			$	38.7
已收集MSC						68.9			(2)			68.0
已收取的毛保费和MSC总额						$	130.6					$	106.7
未来分期付款MSC收藏品的现值						.3						.3
现有分期付款保单的毛保费调整						.4						(.1)
来自新业务的毛保费和MSC(1)						$	131.3					$	106.9
总定价						76bps						83bps

(1) 看见“非公认会计准则财务指标”在第71页。

(2) 2019年，BAM为2018年第二季度之前发布的某些保单签发了保单背书。截至2019年12月31日的年度，保单背书的影响是BAM的毛保费减少了13.4美元，MSC收取的毛保费增加了13.4美元。

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HG Global报告2020年的税前收入为5000万美元，而2019年为5400万美元。税前收入的减少主要是由于BAM盈余票据的利息收入减少，保险业务收入的增加部分抵消了这一减少。HG Global在2020年的业绩包括1,900万美元的BAM盈余票据利息收入，而2019年为2,700万美元。

White Mountain报告2020年BAM的税前亏损为4500万美元，而2019年为4400万美元。税前亏损的增加主要是由于BAM投资组合的投资回报下降，以及一般和行政费用增加，部分被BAM盈余票据的利息支出减少所抵消。BAM的业绩包括2020年BAM盈余票据的1,900万美元利息支出以及5,400万美元的一般和行政费用，而2019年BAM盈余票据的利息支出为2,700万美元，一般和行政费用为4,900万美元。

2020年12月，BAM为HG Global持有的BAM剩余票据支付了3,000万美元的本金和利息。在这笔付款中，2200万美元是偿还补充信托中持有的本金，800万美元是支付补充信托以外的应计利息。

2020年1月，HG Global和BAM同意修订BAM盈余票据，将浮动利率期限从2021年延长至2024年，将FLRT的初始10年期限延长至2022年底，并加入XOLT。请参阅“HG Global/BAM-再保险条约“在F-58页上。与这些行动相关，并反映出标准普尔保险评级方法的变化，2020年1月，BAM一次性支付了HG Global持有的BAM剩余票据的6,500万美元本金和利息。在这笔付款中，4,800万美元是偿还补充信托持有的本金，100万美元是支付补充信托持有的应计利息，1,600万美元是支付补充信托以外的应计利息。

2019年12月，BAM就HG Global持有的BAM盈余票据支付了3,200万美元现金(其中包括一次性支付1,000万美元现金)本息。在这笔付款中，2400万美元是偿还补充信托中持有的本金，800万美元是支付补充信托以外的应计利息。

截至2020年12月31日，White Mountain的偿债模式显示，BAM剩余票据将在最终到期前六至七年内全额偿还，这与截至2019年12月31日的偿债模式更新结果大体一致。

索赔支付资源

BAM的索赔支付资源代表了BAM可用于支付索赔的资本和其他财务资源，因此是BAM财务实力的关键指标。

截至2021年12月31日，BAM的索赔支付资源为11.92亿美元，而截至2020年12月31日的索赔支付资源为9.87亿美元，截至2019年12月31日的索赔支付资源为9.38亿美元。支付资源的申索增加主要是由于FIDUS Re 2021协议及来自营运的正现金流导致抵押品信托的法定价值增加，但部分被BAM盈余票据上与补充信托以外的应计利息有关的现金支付部分所抵销。

下表显示了截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日BAM的索赔支付资源总额：

百万						2021年12月31日						2020年12月31日						2019年12月31日
投保人盈余						$	298.1					324.7						$	402.4
应急准备金						101.8						86.4						68.2
合格法定资本						399.9						411.1						470.6
净未赚取保费						49.5						45.2						39.3
未来分期付款保费和MSC的现值						13.8						14.0						13.7
按法定价值计算的HG Re附属信托						478.9						417.0						314.0
FIDUS Re附属品信托按法定价值计算						250.0						100.0						100.0
索赔支付资源						$	1,192.1					987.3						$	937.6

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HG Global/BAM资产负债表

下表列出了HG Global(包括HG Re及其其他全资子公司)和BAM截至2021年12月31日和2020年12月31日包含在White Mountain的综合资产负债表中的金额：

						2021年12月31日
百万						HG Global						BAM						抵销和分段调整						总细分市场
资产
固定期限投资						$	461.7					$	472.4					$	—					$	934.1
短期投资						17.8						14.6						—						32.4
总投资						479.5						487.0						—						966.5
现金						13.4						6.4						—						19.8
BAM剩余票据						364.6						—						(364.6)						—
BAM盈余票据应计利息						157.6						—						(157.6)						—
应收保险费						4.3						6.9						(4.3)						6.9
递延收购成本						62.7						33.1						(62.7)						33.1
其他资产						2.1						16.6						(.2)						18.5
总资产						$	1,084.2					$	550.0					$	(589.4)					$	1,044.8
负债
BAM剩余票据(1)						$	—					$	364.6					$	(364.6)					$	—
BAM剩余票据应付应计利息(2)						—						157.6						(157.6)						—
支付给White Mountain子公司的优先股息(3)						400.5						—						—						400.5
支付给非控股权益的优先股息						14.2						—						—						14.2
未赚取的保险费						221.5						44.8						—						266.3
应计激励性薪酬						1.1						23.6						—						24.7
其他负债						.5						83.4						(67.2)						16.7
总负债						637.8						674.0						(589.4)						722.4
权益
白山公司普通股股东权益(3)						437.5						—						—						437.5
非控制性权益						8.9						(124.0)						—						(115.1)
总股本						446.4						(124.0)						—						322.4
负债和权益总额						$	1,084.2					$	550.0					$	(589.4)					$	1,044.8

(1)    根据公认会计原则，BAM盈余票据被发行人归类为债务。根据美国法定会计，它们被归类为投保人的盈余。

(2)    根据公认会计原则，BAM盈余票据每日计息。根据美国法定会计，BAM盈余票据在获得保险监管机构批准支付之前不应计利息。

(3)    HG Global应支付给White Mountain子公司的优先股息在White Mountain的合并财务报表中注销。就分部报告而言，HG Global/BAM分部内应支付予White Mountain附属公司的HG Global优先股息将抵销其他业务分部内的应收账款，因此会重新计入HG Global/BAM分部内White Mountain的普通股股东权益。

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						2020年12月31日
百万						HG Global						BAM						抵销和分段调整						总细分市场
资产
固定期限投资						$	415.9					$	443.6					$	—					$	859.5
短期投资						16.5						43.9						—						60.4
总投资						432.4						487.5						—						919.9
现金						23.8						19.0						—						42.8
BAM剩余票据						388.2						—						(388.2)						—
BAM盈余票据应计利息						155.7						—						(155.7)						—
应收保险费						4.4						6.9						(4.4)						6.9
递延收购成本						54.1						27.8						(54.1)						27.8
其他资产						2.0						18.8						(.4)						20.4
总资产						$	1,060.6					$	560.0					$	(602.8)					$	1,017.8
负债
BAM剩余票据(1)						$	—					$	388.2					$	(388.2)					$	—
BAM剩余票据应付应计利息(2)						—						155.7						(155.7)						—
支付给White Mountain子公司的优先股息(3)						363.9						—						—						363.9
支付给非控股权益的优先股息						12.7						—						—						12.7
未赚取的保险费						196.1						41.4						—						237.5
应计激励性薪酬						1.2						24.5						—						25.7
其他负债						1.0						73.5						(58.9)						15.6
总负债						574.9						683.3						(602.8)						655.4
权益
白山公司普通股股东权益(3)						472.2						—						—						472.2
非控制性权益						13.5						(123.3)						—						(109.8)
总股本						485.7						(123.3)						—						362.4
负债和权益总额						$	1,060.6					$	560.0					$	(602.8)					$	1,017.8

(1)    根据公认会计原则，BAM盈余票据被发行人归类为债务。根据美国法定会计，它们被归类为投保人的盈余。

(2)    根据公认会计原则，BAM盈余票据每日计息。根据美国法定会计，BAM盈余票据在获得保险监管机构批准支付之前不应计利息。

(3)    HG Global应支付给White Mountain子公司的优先股息在White Mountain的合并财务报表中注销。就分部报告而言，HG Global/BAM分部内应支付予White Mountain附属公司的HG Global优先股息将抵销其他业务分部内的应收账款，因此会重新计入HG Global/BAM分部内White Mountain的普通股股东权益。

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方舟

2021年1月1日，白山完成方舟交易。看见附注2--“重大交易”。方舟是一家专业的财产和意外伤害保险和再保险公司，提供广泛的利基保险和再保险产品，包括财产、海洋和能源、专业、意外和健康以及意外伤害。 方舟通过其在英国和百慕大的两家主要子公司承保精选保险。

2021年第三季度，方舟通过三笔独立交易发行了1.63亿美元的浮动利率无担保次级票据(“方舟2021附属票据”)。 看见Note 7 — “Debt”。在发行方舟2021附属票据方面，White Mountain and Ark终止了White Mountain向Ark提供高达2亿美元额外股本的承诺。

下表列出了截至2021年12月31日的年度白山方舟部分的税前收益(亏损)的组成部分：

百万									截至2021年12月31日的年度
赚取的保险费和再保险费									$	637.3
净投资收益									2.9
已实现和未实现投资净收益(亏损)									16.5
其他收入									11.8
总收入									668.5
损失和LAE									314.8
保险和再保险购置费用									178.0
一般和行政费用--其他承保									64.6
一般和行政费用--所有其他									50.9
利息支出									7.3
总费用									615.6
税前收益(亏损)									$	52.9

对于方舟交易之前的会计年度，财团承保资本的相当大一部分由TPC提供商使用与方舟的公司成员签订的全账户再保险合同提供。TPC提供商在2020和2019年开放会计年度参与辛迪加的比例分别为辛迪加总净收益的43%和58%。在方舟交易后的几年里，方舟不再使用TPC提供商为财团提供承销资本。 方舟公司经营业绩中的标题是扣除TPC提供商在财团业绩中所占份额的金额后显示的，包括投资业绩。

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方舟业绩-截至2021年12月31日的年度

方舟的GAAP合并比率在2021年为87%。GAAP综合比率包括10个点的巨灾损失，主要由飓风艾达(5个点)、冬季风暴乌里(3个点)和欧洲洪水(2个点)推动，部分被上一年有利的净储备发展3个点所抵消。上一年的净有利储备发展是由多个业务领域的积极索赔经验推动的，特别是房地产和事故及健康。

Ark调整后的合并比率在2021年为85%。调整后的合并比率是将转让给TPC提供商的金额加回。调整后的综合比率包括主要由飓风艾达(4个百分点)、冬季风暴乌里(4个百分点)和欧洲洪水(2个百分点)推动的10个百分点的巨灾损失，部分被上一年有利的6个百分点的净储备发展所抵消。上一年的净有利储备发展是由多个业务领域的积极索赔经验推动的，特别是房地产和事故及健康。

方舟公布2021年税前收入为5,300万美元，其中反映了与方舟交易相关的2,500万美元交易费用。

下表列出了Ark在截至2021年12月31日的年度中的损失和损失调整费用、保险收购费用、其他承保费用以及在GAAP基础和调整后基础上的综合比率，这些比率增加了让渡给TPC提供商的金额：

						截至2021年12月31日的年度
百万美元						公认会计原则						TPC提供商的份额(1)						调整后的
保险费：
毛保费						$	1,058.7					$	—					$	1,058.7
净书面保费						$	859.1					$	(6.5)					$	852.6
净赚得保费						$	637.3					$	76.3					$	713.6
保险费：
亏损及亏损调整费用						$	314.8					$	39.8					$	354.6
保险购置费						178.0						—						178.0
其他承保费用						64.6						9.2						73.8
保险费用总额						$	557.4					$	49.0					$	606.4
比率：
亏损及亏损调整费用						49.4		%										49.7		%
保险购置费						27.9		%										24.9		%
其他承保费用						10.1		%										10.3		%
综合比率						87.4		%										84.9		%

(1) 看见“非公认会计准则财务指标”在第71页。

毛保费

下表按业务线列出了截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度方舟的毛保费，其中包括白山公司拥有方舟之前的时期。White Mountain认为，这有助于了解新收购业务的承保增长情况。与2020年相比，2021年的毛保费增长了77%，达到10.59亿美元，风险调整后的费率变化约为8%。2021年，为了应对承保环境的改善，方舟大幅增加了毛保费，主要是在房地产、专业以及海洋和能源业务领域。 方舟降低了意外与健康业务的毛保费，以应对缺乏足够的风险调整定价，以适应最近的市场发展，包括新冠肺炎。

						截至十二月三十一日止的年度：
百万						2021						2020						2019
属性						$	438.4					$	235.7					$	134.4
专业						256.7						118.3						103.4
海洋与能源						242.2						129.1						107.6
事故与健康						67.0						90.6						86.0
伤亡情况						54.4						24.4						40.6
毛保费总额						$	1,058.7					$	598.1					$	472.0

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NSM

NSM是一家提供全方位服务的MGA和计划管理员，拥有对特殊财产和意外伤害保险的授权约束。该公司在专业运输、房地产、社会服务和宠物等利基行业提供保险。NSM通常代表其保险承运人合作伙伴管理配售过程的所有方面，包括产品开发、营销、承保、保单发布和索赔。NSM根据其投保的保险金额和盈利能力赚取佣金。NSM不承担保险风险。

下表列出了截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度，白山公司NSM部分包括的GAAP净收益(亏损)、EBITDA和调整后的EBITDA的组成部分：

						截至十二月三十一日止的年度：
百万						2021						2020						2019
佣金收入						$	258.0					$	232.5					$	193.4
经纪人佣金费用						80.2						75.3						64.8
毛利						177.8						157.2						128.6
其他收入						72.4						52.6						39.7
一般和行政费用						190.1						176.9						132.2
或有对价的公允价值变动						1.0						(3.3)						2.1
其他无形资产摊销						35.2						26.7						19.4
持有待售资产的损失						28.7						—						—
利息支出						23.3						22.1						16.7
公认会计准则税前收益(亏损)						(28.1)						(12.6)						(2.1)
所得税(费用)福利						5.6						5.7						.6
公认会计准则净收益(亏损)						(22.5)						(6.9)						(1.5)
添加回：
利息支出						23.3						22.1						16.7
所得税支出(福利)						(5.6)						(5.7)						(.6)
一般和行政费用--折旧						5.4						4.5						2.8
其他无形资产摊销						35.2						26.7						19.4
EBITDA(1)						35.8						40.7						36.8
排除：
或有对价的公允价值变动						1.0						(3.3)						2.1
非现金股权薪酬费用						2.0						2.4						—
无形资产减值准备						—						6.2						2.4
持有待售资产的损失						28.7						—						—
交易费用						4.8						7.2						3.2
公允价值购进会计调整 递延收入						—						—						.9
在发展中进行的投资 新业务线						.8						.9						.3
重组费用						5.4						4.8						2.3
法律和解						(7.6)						—						—
调整后的EBITDA(1)						$	70.9					$	58.9					$	48.0

(1) 看见“非公认会计准则财务指标”在第71页。

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NSM业绩-截至2021年12月31日的年度与截至2020年12月31日的年度

NSM报告2021年佣金和其他收入为3.3亿美元，税前亏损2800万美元，调整后的EBITDA为7100万美元。NSM报告2020年佣金和其他收入为2.85亿美元，税前亏损1300万美元，调整后的EBITDA为5900万美元。NSM的税前亏损包括2021年2300万美元的利息支出和3500万美元的其他无形资产摊销，而2020年分别为2200万美元和2700万美元。NSM在2021年的税前亏损还包括与出售其Fresh保险汽车业务相关的2,900万美元亏损。截至2021年12月31日的年度业绩包括J.C.Taylor自2021年8月6日收购之日起的业绩。截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度业绩包括Kingsbridge自2020年4月7日收购之日起的业绩。除了收购J.C.Taylor和Kingsbridge、佣金和其他收入外，税前亏损和调整后的EBITDA受益于宠物和专业运输垂直市场的增长，但部分被房地产垂直市场的下降所抵消。

2021年经纪佣金支出以及一般和行政费用分别为8000万美元和1.9亿美元，而2020年分别为7500万美元和1.77亿美元。与2020年相比，2021年NSM的经纪佣金支出以及一般和行政支出增加，主要是由于收购了J.C.Taylor和Kingsbridge，以及与信息系统项目相关的技术成本和专业费用增加。

NSM业绩-截至2020年12月31日的年度与2019年12月31日

NSM报告2020年佣金和其他收入为2.85亿美元，税前亏损1300万美元，2020年调整后的EBITDA为5900万美元。NSM报告2019年佣金和其他收入为2.33亿美元，税前亏损200万美元，调整后的EBITDA为4800万美元。NSM的税前亏损包括2020年2,200万美元的利息支出和2,700万美元的其他无形资产摊销，而2019年分别为1,700万美元和1,900万美元。截至2020年12月31日的年度业绩包括Kingsbridge自2020年4月7日收购之日起的业绩。截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度业绩包括自收购日期2019年4月1日以来的业绩。

2020年经纪佣金支出以及一般和行政费用分别为7500万美元和1.77亿美元，而2019年分别为6500万美元和1.32亿美元。与2019年相比，NSM的经纪佣金支出以及一般和行政支出在2020年的增长主要是由于收购了Kingsbridge和Embrend。此外，NSM在2020和2019年的一般和行政费用包括与其英国垂直市场相关的600万美元和200万美元的无形资产减值。

NSM业务趋势

NSM的业务包括大约25个活跃的计划，大致分为六个垂直市场。J.C.Taylor于2021年第三季度加入专业运输垂直市场，Kingsbridge于2020年第二季度加入英国垂直市场。

下表按纵向列出了截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度的受控保费和佣金及其他收入：

						截至十二月三十一日止的年度：
						2021												2020												2019
百万						受控保费(1)						佣金及其他收入						受控保费(1)						佣金及其他收入						受控保费(1)						佣金及其他收入
专业运输						$	344.7					$	97.2					$	310.2					$	85.5					$	290.2					$	77.6
英国						195.2						53.1						179.5						49.4						155.5						45.9
宠物						184.9						76.3						131.9						55.0						67.6						30.0
房地产						153.9						34.4						189.1						44.9						157.2						34.7
社会服务						136.7						33.9						115.5						28.9						102.7						25.9
其他						165.8						35.5						134.5						21.4						124.5						19.0
总计						$	1,181.2					$	330.4					$	1,060.7					$	285.1					$	897.7					$	233.1

(1) 受控保费是指NSM在此期间支付的总保费。

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截至2021年12月31日的年度与截至2020年12月31日的年度

专业交通：与2020年相比，NSM的专业运输控制保费以及佣金和其他收入在2021年分别增长了11%和14%，这主要是由于收集车和卡车业务的佣金水平和费用增加的影响，以及收购J.C.Taylor，但部分被较低的或有佣金所抵消。 自收购之日起，J.C.Taylor贡献了1300万美元的受控保费和400万美元的佣金和其他收入。

英国：与2020年相比，NSM的英国控制保费和佣金及其他收入在2021年分别增长了9%和8%，这主要是受到MGA业务和对Kingsbridge收购的增长的推动。不包括Kingsbridge，与2020年相比，2021年英国控制的保费增加了1%，佣金和其他收入下降了8%。 不包括Kingsbridge，佣金及其他收入因产品组合变化而下降，原因是佣金率高于MGA业务的经纪业务因新冠肺炎疫情的全年影响扰乱旅行和休闲市场而下降，而MGA业务增长。

宠物：与2020年相比，NSM的宠物控制保费以及佣金和其他收入在2021年分别增长了40%和39%，这主要是由于营销努力导致持续强劲的需求导致单位大幅增长。

房地产：与2020年相比，NSM的房地产控制溢价以及佣金和其他收入在2021年分别下降了19%和23%，主要是由于沿海共管公寓计划的费率和单位数量下降，但过剩和过剩居住计划的增长部分抵消了这一影响。沿海共管公寓计划的下降主要是由于NSM正在向新的保险承运人平台过渡，该计划可用的保险承运人能力较低。

社会服务： 与2020年相比，NSM的社会服务控制保费以及佣金和其他收入在2021年分别增长了18%和17%，这主要是由费率提高和单位增长推动的。

其他： 与2020年相比，NSM的其他受控保费以及佣金和其他收入在2021年分别增长了23%和66%。控制保费的增长主要是由新冠肺炎停工导致的工人薪酬和人力市场的增长推动的。 佣金和其他收入的增长超过了控制保费的增长，主要是由于利润佣金的增加和产品组合转向更高费率的工人补偿计划.

截至2020年12月31日的年度与截至2019年12月31日的年度

    专业交通：与2019年相比，NSM的专业运输控制保费以及佣金和其他收入在2020年分别增长了7%和10%，这主要是由于费率上升以及集装车和拖车市场的单位增长。

英国：与2019年相比，NSM在英国的受控保费以及佣金和其他收入在2020年分别增长了15%和8%，主要受收购Kingsbridge的推动。2020年，Kingsbridge贡献了2600万美元的受控保费和1200万美元的佣金和其他收入。不包括Kingsbridge，2020年英国受控保费较2019年下降1%，这是由于新冠肺炎疫情扰乱了英国的旅行和非标准汽车市场，导致经纪业务下降，抵消了MGA业务的增长。不包括Kingsbridge，由于与COVID相关的挑战和产品组合的变化，英国佣金和其他收入下降了19%，因为佣金率高于MGA业务的经纪业务下降，而MGA业务增长。

宠物：与2020年相比，NSM的宠物控制保费、佣金和其他收入分别增长了95%和83% 2019年，主要是由于2019年4月收购了拥抱，以及2020年的强劲需求，因为新冠肺炎疫情导致宠物领养大幅增加。佣金及其他收入的增长低于业务组合导致的保费增长，这是因为亲和业务的增长快于直接市场业务的增长。

房地产：与2019年相比，NSM的房地产控制溢价以及佣金和其他收入在2020年分别增长了20%和29%，这主要是由于利率上调和沿海共管公寓保险的强劲保留率，以及过剩和过剩居住计划的利率上调和单位增长。

社会服务： NSM的社会服务控制保费和佣金及其他收入在2020年均增长了12% 与2019年相比，主要受费率提高和单位增长的推动。

其他： 与2020年相比，NSM的其他受控保费和佣金及其他收入分别增长了8%和13% 到2019年。控制保费的增加主要是由利率上升推动的。佣金和其他收入增加，原因是佣金率高于零售业的专业责任业务增长，而零售业务下滑。

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大头鱼

Kudu为精品资产和财富管理公司提供资本解决方案，用于各种目的，包括世代所有权转移、管理层收购、收购和增长融资以及传统合作伙伴的流动性。Kudu还不定期为被投资方提供战略援助。

截至2021年12月31日，Kudu已在全球17家资产和财富管理公司部署了总计6.12亿美元的资金，其中包括一家退出的公司。截至2021年12月31日，这些资产和财富管理公司管理的资产总额约为660亿美元，涵盖一系列资产类别，包括房地产、房地产资产、财富管理、对冲基金、私募股权和另类信贷策略。Kudu的资本在成立之初的平均总现金收益率为10.1%。

2021年3月23日，Kudu用Kudu信用贷款取代了Kudu银行贷款。根据最高按揭成数(“LTV”)水平，Kudu信贷安排的总借款能力为3亿美元(包括目前2.25亿美元的预付款)。看见Note 7 — “Debt”.

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度以及从2019年4月4日(Kudu交易之日)至2019年12月31日期间白山Kudu部门包括的GAAP净收入、EBITDA和调整后的EBITDA的组成部分：

									截至2021年12月31日的年度						截至2020年12月31日的年度						2019年4月4日至2019年12月31日
百万
净投资收益									$	43.9					$	29.5					$	14.7
已实现和未实现投资净收益(亏损)									89.9						15.9						6.3
其他收入									.2						.3						.2
总收入									134.0						45.7						21.2
一般和行政费用									14.5						11.8						10.1
其他无形资产摊销									.3						.3						.2
利息支出									11.7						6.0						.1
总费用									26.5						18.1						10.4
公认会计准则税前收益(亏损)									$	107.5					$	27.6					$	10.8
所得税(费用)福利									(29.5)						(7.0)						(2.8)
公认会计准则净收益(亏损)									78.0						20.6						8.0
添加回：
利息支出									11.7						6.0						.1
所得税支出(福利)									29.5						7.0						2.8
一般和行政费用--折旧									—						—						—
其他无形资产摊销									.3						.3						.2
EBITDA (1)									119.5						33.9						11.1
排除：
已实现和未实现投资(收益)损失净额									(89.9)						(15.9)						(6.3)
非现金股权薪酬费用									1.2						.4						1.3
交易费用									2.0						3.7						2.9
调整后的EBITDA(1)									$	32.8					$	22.1					$	9.0

(1)看见“非公认会计准则财务指标”在第71页。

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截至2021年12月31日的年度与截至2020年12月31日的年度比较

Kudu报告2021年总收入为1.34亿美元，税前收入为1.08亿美元，调整后的EBITDA为3300万美元，而2020年的总收入为4600万美元，税前收入为2800万美元，调整后的EBITDA为2200万美元。2021年的总收入和税前收入包括2021年Kudu参与合同的2200万美元已实现收益和6800万美元的未实现收益，而2020年Kudu参与合同的未实现收益为1600万美元。Kudu参与合同的未实现和已实现净投资收益的增加主要是由于资产增长、Kudu基础资产管理业务的表现以及从出售交易中获得的收益。2021年的总收入、税前收入和调整后的EBITDA还包括4400万美元的净投资收入，而2020年为3000万美元。净投资收入的增长主要是由Kudu在2021年和2020年进行的3.47亿美元(包括500万美元的交易成本)新部署所赚取的金额推动的。

Kudu业绩-截至2020年12月31日的年度与截至2019年12月31日的年度

Kudu公布2020年总收入为4600万美元，税前收入为2800万美元，调整后的EBITDA为2200万美元，而2019年4月4日(Kudu交易之日)至2019年12月31日期间的总收入为2100万美元，税前收入为1100万美元，调整后的EBITDA为900万美元。总收入和税前收入包括2020年Kudu参与合同的1600万美元未实现收益，而2019年4月4日至2019年12月31日期间为600万美元。2020年的总收入、税前收入和调整后的EBITDA还包括3000万美元的净投资收入，而2019年为1500万美元。2020年，Kudu的总收入、税前收入和调整后的EBITDA的增长主要是由Kudu在2020年和2019年进行的1.21亿美元(包括300万美元的交易成本)新部署所赚取的净投资收入推动的。

MediaAlpha

2019年2月26日，MediaAlpha完成了2019年的MediaAlpha交易。由于2019年的MediaAlpha交易，White Mountain解除了对MediaAlpha的合并，并停止将其作为一个部门报告。2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha的IPO。在MediaAlpha首次公开募股之前，White Mountain在MediaAlpha的非控股股权在其他长期投资中按公允价值入账。在MediaAlpha首次公开募股之后，White Mountain在MediaAlpha中的非控股股权将根据MediaAlpha普通股的公开交易股价按公允价值入账。看见投资成果摘要在第59页。

下表列出了2019年1月1日至2019年2月26日期间White Mountain MediaAlpha部门包括的税前收益(亏损)的组成部分：

百万						2019年1月1日至2019年2月26日
广告和佣金收入						$	48.8
销售成本						40.6
毛利						8.2
其他收入						—
一般和行政费用						5.7
一般及行政开支- 2019年MediaAlpha交易相关成本						6.8
其他无形资产摊销						1.6
利息支出						.2
税前收益(亏损)						$	(6.1)

MediaAlpha结果-2019年1月1日至2019年2月26日

MediaAlpha报告从2019年1月1日到2019年2月26日，也就是2019年MediaAlpha交易的日期，税前亏损600万美元，收入4900万美元。在2019年1月1日至2019年2月26日期间，收入主要来自P&C以及Health、Medicare和Life垂直市场，收入分别为2600万美元和1700万美元。在2019年1月1日至2019年2月26日期间，MediaAlpha确认了与2019年MediaAlpha交易相关的700万美元一般成本和行政费用。

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其他操作

下表显示了White Mountain在截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度中其他业务部门的财务业绩：

						截至十二月三十一日止的年度：
百万						2021						2020						2019
净投资收益						$	18.2					$	82.0					$	43.4
已实现和未实现投资净收益(亏损)						50.7						(8.8)						219.8
投资MediaAlpha的已实现和未实现投资净收益(亏损)						(380.3)						686.0						180.0
2019年MediaAlpha交易的已实现收益						—						—						67.5
佣金收入						9.6						8.3						6.9
其他收入						90.7						13.9						6.1
总收入						(211.1)						781.4						523.7
销售成本						69.3						11.3						7.5
一般和行政费用						105.7						141.9						122.5
其他无形资产摊销						4.3						1.3						.6
利息支出						1.5						1.4						.6
总费用						180.8						155.9						131.2
税前收益(亏损)						$	(391.9)					$	625.5					$	392.5

其他经营业绩-截至2021年12月31日的年度与截至2020年12月31日的年度

White Mountain的其他运营部门报告称，2021年的税前(亏损)收入为3.92亿美元，而2020年为6.26亿美元。White Mountain的其他运营部门报告称，2021年其对MediaAlpha的投资已实现和未实现投资(亏损)净收益为3.8亿美元，而2020年为6.86亿美元。White Mountain的其他运营部门报告称，2021年已实现和未实现投资净收益(亏损)为5100万美元，而2020年为(900万美元)。White Mountain的其他运营部门报告称，2021年净投资收入为1800万美元，而2020年为8200万美元。在截至2020年12月31日的一年中，净投资收入包括从MediaAlpha股息资本重组收到的5500万美元净收益。请参阅“投资成果摘要” on page 59.

2021年，其他运营部门的其他收入为9100万美元，而2020年为1400万美元。2021年，其他运营部门的销售成本为6900万美元，而2020年为1100万美元。其他收入和销售成本的增加主要是由其他业务部门的一项收购推动的。

2021年，其他运营部门报告的一般和行政费用为1.06亿美元，而2020年为1.42亿美元。一般和行政费用的减少主要是由于激励性薪酬成本降低，主要是由于已发行业绩股票的假设收获百分比减少。

股份回购

在截至2021年12月31日的一年中，White Mountain以1.08亿美元回购并注销了98,511股普通股。

其他经营业绩-截至2020年12月31日的年度与截至2019年12月31日的年度

White Mountain的其他运营部门报告2020年的税前收入为6.26亿美元，而2019年为3.93亿美元。White Mountain的其他运营部门报告称，2020年其对MediaAlpha的投资已实现和未实现投资净收益为6.86亿美元，而2019年为1.8亿美元。White Mountain的其他运营部门报告2020年已实现和未实现投资(亏损)净收益为(900万美元)，而2019年为2.2亿美元。White Mountain的其他运营部门报告2020年净投资收入为8200万美元，主要是由于2020年第三季度MediaAlpha股息资本重组获得的5500万美元净收益，而2019年净投资收入为4300万美元。请参阅“投资成果摘要“在第59页。截至2019年12月31日的年度税前收入还包括2019年MediaAlpha交易的已实现收益6800万美元。

2020年，其他运营部门报告的一般和行政费用为1.42亿美元，而2019年为1.23亿美元。这一增长主要是由更高的激励性薪酬成本推动的，主要是由于已发行业绩股票的假设收获百分比增加。

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股份回购

在截至2020年12月31日的一年中，White Mountain以8500万美元回购并注销了99,087股普通股。

二、投资成果汇总

 

White Mountain的总投资结果包括所有细分市场的结果。为讨论回报率，所有百分比均按管理费和交易费用总额列示，并在对TPC供应商进行任何调整之前计算，以便与基准回报率进行更好的比较。

总投资回报和基准回报

在MediaAlpha首次公开募股之前，White Mountain对MediaAlpha的投资是在其他长期投资中提出的。在MediaAlpha首次公开募股之后，White Mountain在资产负债表上的一个单独项目中公布了其对MediaAlpha的投资。MediaAlpha首次公开募股前的金额已重新分类，与本期间相当。

下表显示了截至2021年、2020年和2019年12月31日的White Mountain综合投资组合的税前投资回报：

						截至十二月三十一日止的年度：
						2021						2020						2019
固定收益投资						(0.4)		%				4.9		%				6.1		%
彭博巴克莱美国中级综合指数						(1.3)		%				5.6		%				6.7		%
普通股权益证券						11.0		%				3.6		%				29.1		%
对MediaAlpha的投资						(60.1)		%				520.3		%				65.9		%
其他长期投资						20.7		%				2.5		%				6.1		%
普通股证券总额、对MediaAlpha的投资和其他长期投资						(7.1)		%				80.0		%				36.9		%
普通股证券和其他长期投资总额						19.3		%				4.9		%				20.8		%
标准普尔500指数(总回报)						28.7		%				18.4		%				31.5		%
综合投资组合总额						(3.4)		%				31.9		%				20.4		%
整合产品组合总额-不包括MediaAlpha						6.4		%				4.6		%				13.0		%

投资回报-截至2021年12月31日的年度与截至2020年12月31日的年度

2021年，白山投资资产的税前综合投资组合总回报率为-3.4%。这一回报包括White Mountain对MediaAlpha投资的已实现和未实现投资净亏损3.8亿美元。不包括MediaAlpha，2021年投资资产的总综合投资组合回报率为6.4%。不包括MediaAlpha，2021年的投资回报主要由其他有利的长期投资业绩推动。2020年，白山投资资产的税前综合投资组合总回报率为31.9%。这一回报包括7.46亿美元的净投资收入以及White Mountain对MediaAlpha投资的已实现和未实现投资净收益。不包括MediaAlpha，2020年投资资产的总综合投资组合回报率为4.6%。不包括MediaAlpha，随着股市在第四季度反弹，White Mountain决定在2020年下半年清算其普通股证券组合，为为方舟交易融资做准备，这影响了2020年的投资回报。

固定收益业绩

截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain的固定收益投资组合(包括短期投资)分别为24亿美元和14亿美元，占总投资资产的56%和46%。这一增长主要是由于方舟公司的投资资产纳入了方舟公司的交易。截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain的固定收益投资组合(包括短期投资)的存续期分别为2.6年和3.2年。White Mountain的固定收益投资组合包括固定期限投资和截至2021年12月31日和2020年12月31日的HG Re抵押品信托基金的4.8亿美元和4.32亿美元的短期投资。

White Mountain的固定收益投资组合2021年的回报率为-0.4%，而2020年为4.9%，表现优于和低于彭博巴克莱美国中期综合指数的回报率，分别为-1.3%和5.6%。2021年的业绩主要是由于White Mountain的固定收益投资组合的短期定位，因为在此期间利率上升，但部分被货币损失所抵消。2020年的业绩主要由White Mountain的固定收益投资组合的短期定位推动，因为在此期间利率大幅下降。

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普通股证券、对MediaAlpha的投资和其他长期投资结果

截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain的普通股证券组合、对MediaAlpha和其他长期投资的投资分别为19亿美元和16亿美元，分别占总投资资产的44%和54%。见附注3--“投资证券”。这一变化主要是由于Kudu参与合同的公允价值增加、由于方舟交易而纳入方舟的投资资产以及在方舟增加国际上市普通股基金和银行贷款基金，但被White Mountain对MediaAlpha投资的公允价值下降部分抵消。

White Mountain的普通股证券组合、对MediaAlpha的投资和其他长期投资在2021年的回报率为-7.1%，主要是由于其对MediaAlpha的投资产生了3.8亿美元的已实现和未实现投资净亏损。2021年，White Mountain的普通股证券和其他长期投资组合的回报率为19.3%。White Mountain的普通股证券组合、其对MediaAlpha的投资以及其他长期投资在2020年的回报率为80.0%，其中包括7.46亿美元的净投资收入以及其对MediaAlpha的投资的已实现和未实现投资净收益。White Mountain的普通股证券和其他长期投资组合在2020年的回报率为4.9%。

在2020年下半年，White Mountain清算了其普通股证券组合，包括其ETF和国际普通股证券组合，为方舟交易融资做准备。方舟交易完成后，White Mountain的普通股证券投资组合由方舟投资组合中持有的国际上市基金组成。截至2021年12月31日，白山国际上市普通股基金的公允价值为2.51亿美元。

White Mountain的普通股证券组合在2021年的回报率为11.0%，而2020年为3.6%，表现逊于标准普尔500指数28.7%和18.4%的可比时期。2021年的业绩主要是由于White Mountain的非美国普通股头寸相对于标准普尔500指数的相对表现不佳。2020年的业绩主要是由于White Mountain在第四季度股票市场反弹期间缺乏普通股敞口，以及White Mountain的国际普通股投资组合在这些头寸清算之前相对于标准普尔500指数的相对表现不佳。

从历史上看，White Mountain的ETF组合旨在提供通常与标准普尔500指数表现相对应的投资结果。白山基金的ETF组合在2020年第四季度被完全清算。2020年，White Mountain的ETF投资组合在White Mountain投资这些基金的期间基本上获得了扣除费用前的有效指数回报。White Mountain还与少数第三方注册的投资顾问(“积极管理的普通股投资组合”)保持着关系，这些投资顾问主要通过单位信托投资于非美国的股票。在2020年第三季度末，White Mountain全面赎回了其主动管理的普通股组合。White Mountain的积极管理的普通股投资组合在2020年的回报率为-11.0%，表现逊于标准普尔500指数18.4%的回报率。这一业绩主要是由于2020年第四季度缺乏对积极管理的普通股的敞口，以及国际股市相对于标准普尔500指数的相对表现不佳。

White Mountain拥有主要由未合并实体组成的其他长期投资组合，包括Kudu的参与合同、银行贷款基金、私募股权基金、对冲基金、劳合社的信托存款、ILS基金和私人债务投资。截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain的其他长期投资组合分别为14亿美元和7.87亿美元。其他长期投资的变化主要是由于Kudu参与合同的公允价值增加、纳入了与方舟交易相关的投资资产以及增加了方舟的银行贷款基金。

2021年，White Mountain的其他长期投资组合的回报率为20.7%，而2020年为2.5%。2021年的投资回报主要来自Kudu参与合同的1.34亿美元净投资收入以及已实现和未实现的投资收益，5100万美元的净投资收入和来自私募股权基金的已实现和未实现的投资收益，以及White Mountain对PassportCard/DavidShield投资的公允价值增加了2500万美元。随着全球经济从新冠肺炎疫情中复苏，White Mountain对PassportCard/DavidShield的投资回报主要受到休闲旅游保费和佣金收入增长的推动。2020年的投资回报主要来自4,500万美元的净投资收入和来自Kudu参与合同的未实现净收益，但被White Mountain在PassportCard/DavidShield投资的公允价值减少1,000万美元所部分抵消，该公司因新冠肺炎疫情而导致全球旅游活动放缓，导致保费和收入大幅下降，以及对冲基金和私人债务投资的未实现投资亏损。

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投资回报-截至2020年12月31日的年度与截至2019年12月31日的年度

2020年，怀特山投资资产税前总回报率为31.9%。这一回报包括7.46亿美元的净投资收入以及来自MediaAlpha的已实现和未实现投资净收益。不包括MediaAlpha，2020年的总投资资产回报率为4.6%。随着股市在第四季度反弹，White Mountain决定在2020年下半年清算其普通股证券组合，为为方舟交易融资做准备，这影响了2020年的投资回报。2019年，白山投资资产税前总回报率为20.4%。这一回报包括1.88亿美元的净投资收入和MediaAlpha的未实现投资净收益。剔除MediaAlpha，2019年的总投资资产回报率为13.0%。2019年的投资回报得益于White Mountain增加股票敞口的决定，此前市场在2019年股市强劲反弹之前于2018年底大幅下跌。

固定收益业绩

截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain的固定收益组合(包括短期投资)为14亿美元，分别占总投资资产的46%和48%。截至2020年12月31日和2019年12月31日，包括短期投资在内的白山固定收益组合的存续期分别为3.2年和2.8年。截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain的固定收益投资组合包括固定期限投资和HG Re抵押品信托基金的短期投资，分别为4.32亿美元和3.2亿美元。

White Mountain的固定收益投资组合2020年的回报率为4.9%，而2019年为6.1%，表现逊于彭博巴克莱美国中期综合指数5.6%和6.7%的可比时期。这两个时期的业绩主要是由White Mountain的固定收益投资组合的短期定位推动的，因为在这两个时期利率大幅下降。

普通股证券、对MediaAlpha的投资和其他长期投资结果

截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain的普通股证券组合、对MediaAlpha和其他长期投资的投资分别为16亿美元和15亿美元，分别占总投资资产的54%和52%。看见注3— “投资证券”。这一变化主要是由于White Mountain在MediaAlpha的投资的公允价值增加以及其他长期投资的增加，但这部分被2020年下半年为为方舟交易融资而出售的普通股证券所抵消。

White Mountain的普通股证券组合、其对MediaAlpha的投资以及其他长期投资在2020年的回报率为80.0%，其中包括7.46亿美元的净投资收入以及来自MediaAlpha的已实现和未实现投资净收益。White Mountain的普通股证券和其他长期投资组合在2020年的回报率为4.9%。White Mountain的普通股证券组合、其对MediaAlpha的投资以及其他长期投资在2019年的回报率为36.9%，其中包括1.88亿美元的净投资收入和来自MediaAlpha的未实现投资收益。怀特山的普通股证券和其他长期投资组合在2019年的回报率为20.8%。

从历史上看，White Mountain的普通股证券组合由ETF和公开交易的普通股证券组合组成，由选定的第三方注册投资顾问积极管理。在2020年下半年，White Mountain清算了其普通股证券组合，包括其ETF和国际普通股证券组合，为方舟交易融资做准备。截至2019年12月31日，White Mountain的普通股证券组合为6.84亿美元。

White Mountain的普通股证券投资组合在2020年的回报率为3.6%，而2019年的回报率为29.1%，表现逊于标准普尔500指数18.4%和31.5%的可比时期。2020年的业绩主要是由于White Mountain在第四季度股票市场反弹期间缺乏普通股敞口，以及White Mountain的国际普通股投资组合在这些头寸清算之前相对于标准普尔500指数的相对表现不佳。2019年的业绩主要是由于White Mountain的国际普通股投资组合相对于标准普尔500指数的相对表现不佳。

截至2020年12月31日，White Mountain的ETF组合已全部清算，截至2019年12月31日，其ETF组合总额为5.36亿美元。在2020年和2019年，White Mountain的ETF组合基本上在White Mountain投资于这些基金的期间获得了扣除费用前的有效指数回报。在2020年第三季度末，White Mountain全面赎回了其主动管理的普通股组合。截至2019年12月31日，White Mountain的主动管理普通股投资组合为1.47亿美元。White Mountain的积极管理的普通股投资组合2020年的回报率为-11.0%，而2019年为24.2%，表现逊于标准普尔500指数18.4%和31.5%的可比时期。2020年的业绩主要是由于2020年第四季度缺乏对积极管理的普通股的敞口，以及国际股票相对于标准普尔500指数的相对表现不佳。2019年的业绩主要是由于White Mountain的国际普通股投资组合相对于标准普尔500指数的相对表现不佳。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain的其他长期投资组合分别为7.87亿美元和6.76亿美元。其他长期投资的变化主要是由于Kudu参与合同的公允价值增加。

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白山其他长期投资组合在2020年的回报率为2.5%，而2019年的回报率为6.1%。2020年的投资回报主要由4,500万美元的净投资收入和Kudu参与合同的未实现净收益推动，但被White Mountain在PassportCard/DavidShield投资的公允价值减少1,000万美元部分抵消，该公司因新冠肺炎疫情而导致全球旅游活动放缓，导致保费和收入大幅下降，以及对冲基金和私人债务投资的未实现投资亏损。

2019年的投资回报主要来自2,100万美元的净投资收入和来自Kudu参与合同的未实现净收益，以及来自私募股权基金的净投资收入和已实现和未实现的投资收益1,500万美元。

投资组合构成

下表显示了截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain的总运营投资组合的构成：

						2021年12月31日												2020年12月31日
百万美元						账面价值						占总数的百分比						账面价值						占总数的百分比
固定期限投资						$	1,908.9					44.8		%				$	1,207.2					41.1		%
短期投资						465.9						10.9						142.8						4.9
普通股权益证券						251.1						5.9						—						—
对MediaAlpha的投资						261.6						6.1						802.2						27.3
其他长期投资						1,377.8						32.3						786.8						26.7
总投资						$	4,265.3					100.0		%				$	2,939.0					100.0		%

下表列出了截至2021年12月31日White Mountain的固定到期日投资，按信用类别细分，基于标准普尔提供的发行人信用评级，或如果未被标准普尔评级，则基于穆迪提供的长期债务评级：

						2021年12月31日
百万美元						摊销 成本						占总数的百分比						携带 价值						占总数的百分比
美国政府和政府支持的实体(1)						$	467.7					24.7		%				$	467.4					24.5		%
AAA/AAA						135.7						7.2						136.5						7.1
AA/AA						332.6						17.5						343.4						18.0
A/A						546.5						28.8						549.1						28.7
BBB/BaA						404.7						21.4						403.8						21.2
其他/未评级						8.3						0.4						8.7						0.5
固定期限投资总额						$	1,895.5					100.0		%				$	1,908.9					100.0		%

(1)包括抵押贷款支持证券，这些证券带有美国政府(即GNMA)的完全信用和信用担保，或由政府支持的实体(即FNMA、FHLMC)担保。

下表显示了截至2021年12月31日，White Mountain按合同到期日计算的固定到期日投资的成本或摊销成本和账面价值。实际到期日可能与合同到期日不同，因为借款人可能有权催缴或预付某些债务，包括或不包括催缴或预付罚款。

						2021年12月31日
百万						成本或摊销 成本						携带 价值
在一年或更短的时间内到期						$	136.7					$	137.3
应在一年至五年后到期						866.2						865.0
在五年到十年后到期						365.7						371.5
十年后到期						113.2						122.5
抵押贷款和资产担保证券以及抵押贷款债券						413.7						412.6
固定期限投资总额						$	1,895.5					$	1,908.9

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下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain的其他长期投资组合的构成：

						2021年12月31日												2020年12月31日
百万美元						账面价值						占总数的百分比						账面价值						占总数的百分比
Kudu参与合同						$	669.5					48.6		%				$	400.6					50.9		%
通行证/DavidShield						120.0						8.7						95.0						12.1
Elementum Holdings L.P.						45.0						3.3						55.1						7.0
其他未合并实体						34.4						2.5						42.4						5.4
未合并实体合计						868.9												593.1
银行贷款基金						163.0						11.8						—						—
私募股权基金和对冲基金						153.8						11.2						121.2						15.4
劳埃德信托存款						113.8						8.3						—						—
ILS基金						51.9						3.8						51.4						6.5
私人债务投资						14.1						1.0						21.1						2.7
其他						12.3						0.8						—						—
其他长期投资总额						$	1,377.8					100.0		%				$	786.8					100.0		%

外汇风险敞口

截至2021年12月31日，White Mountain拥有3.11亿美元的净资产，主要与方舟的非美国业务、NSM的英国业务、Kudu的非美国参与合同以及某些其他外国合并和未合并实体有关。

下表显示了截至2021年12月31日，White Mountain按部门划分的外币净资产(净负债)的公允价值：

货币 百万美元						方舟						NSM						大头鱼						其他操作						总公允价值						占总股东的百分比’权益
计算机辅助设计						$	55.4					$	—					$	81.3					$	—					$	136.7					3.7		%
英镑						7.7						118.6						—						—						126.3						3.4
澳元						23.3						—						44.7						—						68.0						1.8
欧元						(56.2)						—						—						32.3						(23.9)						(.6)
所有其他						—						—						—						3.6						3.6						.1
总计						$	30.2					$	118.6					$	126.0					$	35.9					$	310.7					8.4		%

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三、所得税

根据现行百慕大法律，本公司及其在百慕大注册的子公司无需缴纳百慕大所得税。如果现行法律发生变化并征收税款，1966年《百慕大豁免企业税收保护法》规定，本公司及其在百慕大注册的子公司将在2035年3月31日之前免征此类税收。该公司在世界各地的其他司法管辖区设有子公司和分支机构，这些子公司和分支机构在其经营所在的司法管辖区须缴税。截至2021年12月31日，公司子公司和分支机构需纳税的主要司法管辖区为爱尔兰、以色列、卢森堡、英国和美国。

2021年12月14日，经合组织发布了一份关于全球反基地侵蚀(GLOBE)规则的报告。全球规则规定了一个协调的税收制度，旨在确保大型跨国企业集团为其业务所在的每个司法管辖区产生的收入支付最低15%的税。它将通过对在一个司法管辖区产生的利润征收补充税来做到这一点，只要实际税率低于最低税率。关于全球规则的扩展指导即将到来。根据根据全球规则实施立法的国家和地区，本公司集团成员的收入可能需要缴纳更高的税率。虽然经合组织将2023年作为实施年，但实际实施将取决于每个国家实施具体立法。这些规则的时间和对公司的影响仍不确定。

2020年1月1日，白山采用了ASU 2019-12，简化所得税的会计核算(ASC740)(“ASU 2019-12”)。在采用ASU 2019-12年度后，White Mountain通过非控股权益权益记录了与BAM MSC相关的税项支出和相关税项估值津贴。在采用ASU 2019-12年度之前，White Mountain将与BAM MSC相关的税收支出直接计入非控股权益，而此类税收的估值津贴通过损益表计入。

White Mountain报告称，2021年所得税支出为3900万美元，持续运营的税前亏损为3.02亿美元。White Mountain的有效税率与美国目前21%的法定税率之间的差异主要是由于税率低于美国的司法管辖区产生的亏损、某些美国业务中对递延税净资产的全额估值津贴，包括其他业务部门和BAM中包括的WM Adams控股公司合并税务集团以及州所得税。由于与英国递延税项资产和负债重估有关的额外税费支出，实际税率也不同于美国法定税率21%。2021年6月10日，英国颁布了一项法案，将2023年4月1日以后的公司税率从19%提高到25%。2021年期间，White Mountain增加了其在英国的递延纳税净额，以反映较高的税率。

White Mountain报告称，2020年持续运营的税前收入为6.45亿美元，所得税优惠为2100万美元。White Mountain的有效税率与目前21%的美国联邦法定税率之间的差异主要是由于MediaAlpha首次公开募股的内部重组以及在税率低于美国的司法管辖区产生的收入导致的1.31亿美元递延税负的释放。同样在2020年，国家所得税、预扣税和对列入其他业务部门的各种公司、实体和投资的递延税项资产设立部分估值免税额，记录了4 300万美元的税费支出。

White Mountain报告称，2019年所得税支出为2900万美元，持续运营的税前收入为4.05亿美元。White Mountain的有效税率与目前21%的美国联邦法定税率之间的差异，主要是由于税率低于美国的司法管辖区产生的收入、州所得税以及BAM记录的与其收取的MSC相关的税收优惠。实际税率也与美国法定税率21%不同，这是因为对美国综合集团吉尔福德控股公司及其子公司的递延税净资产发放了估值免税额，这些子公司包括Kudu、White Mountain对MediaAlpha、WM Capital、WM Advisors和其他某些实体的投资，以及其他业务部门的投资。2019年，BAM记录了与计入有效税率的MSC相关税收的估值免税额相关的1000万美元的税收优惠。

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四、停产经营

天狼星集团

2016年4月18日，白山完成了对天狼星国际保险集团有限公司(简称天狼星集团)的出售。 致CM国际私人有限公司。有限公司和百慕大有限公司(统称为“CMI”)。在此次出售中，White Mountain赔偿了天狼星集团要求的某些利息扣除的损失，这些利息扣除与天狼星集团向CMI出售天狼星集团之前的时期有关，瑞典税务局(STA)对此存在争议。2018年10月下旬，瑞典行政法院就天狼星集团拒绝接受这些利息扣除的上诉做出了不利于天狼星集团的裁决。因此，2018年，White Mountain在出售反映这些利息扣除价值的非持续业务的净收益(亏损)内录得亏损1700万美元。

2021年4月，瑞典国家统计局通知瑞典行政上诉法院，天狼星集团应在上诉中获胜，利息扣除不应被拒绝。2021年6月，瑞典行政上诉法院做出了有利于天狼星集团的裁决。因此，2021年，White Mountain记录了1900万美元的非连续性业务收益，以冲销应计负债，包括外币换算。看见注21 — “待售业务和停产业务”在F-76页。

流动资金和资本资源

经营性现金和短期投资

控股公司级别

该公司及其某些中间控股公司的主要现金来源预计将是来自其保险、再保险和其他运营子公司的分配、净投资收入、销售收益、投资的偿还和到期日、筹资活动以及不时出售运营子公司的收益。现金的主要用途预计将是一般和行政开支、购买投资、向税务机关支付、支付和回购/注销其债务、向公司普通股持有人支付股息、向合并子公司的非控股股东分配、向经营中的子公司缴费，以及不时购买经营中的子公司和回购公司普通股。

运营子公司级别 

White Mountain保险、再保险和其他运营子公司的主要现金来源预计将是保费和手续费收入、佣金、净投资收入、销售收益、投资偿还和到期日、控股公司的贡献和筹资活动。预计现金的主要用途将是索赔付款、保单收购成本、一般和行政费用、经纪佣金费用、销售成本、购买投资、向税务机关付款、支付和回购/注销其债务、向控股公司分配、向非控股利益持有人分配以及不时购买运营子公司。

内部和外部因素都影响着White Mountain的财务状况、经营业绩和现金流。保费和手续费收入、投资回报、索赔支付和销售成本可能会受到通货膨胀率和其他经济状况变化的影响。保险损失的发生、向White Mountain的保险和再保险运营子公司报告损失以及解决该损失的责任之间可能会有一段时间。无法确切预测支付损失和福利的确切时间。White Mountain的保险和再保险运营子公司维持着不同期限的投资资产组合以及大量现金和短期投资，以提供足够的流动性来支付索赔。

管理层认为，White Mountain的现金余额、运营和例行销售的现金流以及投资到期日足以满足控股公司以及保险、再保险和其他运营子公司层面的预期现金需求。

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分红能力

以下是白山再保险和其他运营子公司的股息能力描述：

HG Global/BAM

截至2021年12月31日，HG Global的流通股面值为6.19亿美元，其中White Mountain拥有96.9%的股份。HG Global优先股的持有者在HG Global宣布时，每季度以固定年率6.0%的固定年率获得累计股息。2021年期间，HG Global宣布并支付了2200万美元的优先股息，其中2100万美元支付给了White Mountain。截至2021年12月31日，HG Global已累计向其优先股持有人支付4.15亿美元的股息，其中4.01亿美元支付给White Mountain并在合并中冲销。截至2021年12月31日，HG Global及其子公司在HG Re以外拥有300万美元现金。

HG Re是一家受BMA监管和监督的特殊目的保险公司，但支付股息不需要监管部门的批准。然而，HG Re的股息能力仅限于根据与BAM的FLRT持有的抵押品信托以外的金额。截至2021年12月31日，HG Re根据与BAM的FLRT在抵押品信托中持有7.6亿美元的法定资本和盈余，以及8.52亿美元的资产。

BAM按月将HG Re根据FLRT应缴的等同于让渡保费(扣除让渡佣金)的现金直接存入第114条信托。第114条信托目标余额等于已放弃的未赚取保费总额、未支付的放弃损失和LAE(如果有的话)。如果在任何季度末，条例114信托余额低于目标余额，资金将从补充信托中提取，并存入条例114信托，数额与差额相等。如果在任何季度末，第114条信托余额超过目标余额的102%，资金将从第114条信托中提取，并存入补充信托。

补充信托目标余额为6.03亿美元，减去第114条信托中超出目标余额的现金和证券金额。如在任何季度末，补充信托余额超过补充信托目标余额，则超出的部分可分配给HG Re。分派将首先作为BAM盈余票据的应计利息转让，其次是现金和/或固定收益证券。由于BAM盈余票据将随时间偿还，BAM盈余票据将于补充信托内以现金及固定收益证券取代。

截至2021年12月31日，抵押品信托基金持有8.52亿美元的资产，其中包括4.81亿美元的现金和投资、3.65亿美元的BAM盈余票据和600万美元的BAM盈余票据的应收利息。

截至2021年12月31日，HG Re拥有900万美元的现金和投资，以及抵押品信托以外持有的BAM盈余票据的1.17亿美元应计利息。

到2024年，BAM盈余票据的利率是浮动利率，等于一年期美国国债利率加300个基点，每年设定。2022年期间，BAM剩余票据的利率将为3.2%。从2025年开始，利率将固定在当时浮动利率的较高者或8.0%。BAM只有在其剩余的合资格法定资本和其他资本资源继续支持其未偿还债务、业务计划和标准普尔给予的“AA/稳定”评级的情况下，才须寻求监管机构的批准来支付BAM盈余票据的利息和本金。未经NYDFS批准，不得支付BAM盈余票据的本金或利息。

2021年12月，BAM为HG Global持有的BAM剩余票据支付了3400万美元的本金和利息。在这笔付款中，2,400万美元是偿还补充信托持有的本金，1,000万美元是支付补充信托以外持有的应计利息。

方舟

在任何12个月期间内，持有百慕大4级牌照的保险公司Gail有权(I)根据上一年度法定财务报表按其法定资本总额的15%进行资本分配，或(Ii)根据其前一年法定财务报表按其法定资本总额的25%和盈余支付股息，而无需事先获得百慕大监管当局的批准。因此，White Mountain预计Gail将有能力在2022年期间进行1.14亿美元的资本分配，这相当于其2021年12月31日7.58亿美元法定资本的15%，条件是满足所有适当的流动性和偿付能力要求，并提交2021年12月31日的法定财务报表。在2021年期间，Gail没有向其直系母公司支付股息。

截至2021年12月31日，方舟及其中间控股公司在其受监管和不受监管的保险和再保险运营子公司之外，拥有400万美元的净无限制现金、短期投资和固定期限投资。在2021年期间，方舟没有向其直系母公司支付任何股息。

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NSM

在2021年期间，NSM向单位持有人分发了800万美元，几乎所有的钱都支付给了White Mountain。截至2021年12月31日，NSM拥有2200万美元的净无限制现金和短期投资。

大头鱼

在2021年期间，Kudu向单位持有人分发了1900万美元，几乎所有的钱都支付给了White Mountain。截至2021年12月31日，Kudu拥有1700万美元的净无限制现金和短期投资。

其他操作

2021年，White Mountain支付了300万美元的普通股股息。截至2021年12月31日，公司及其中间控股公司拥有4.54亿美元的净无限制现金、短期投资和固定期限投资，2.62亿美元的MediaAlpha普通股，以及1.71亿美元的私募股权基金和ILS基金。

融资

下表汇总了截至2021年12月31日和2020年12月31日的白山资本结构：

						十二月三十一日，
百万美元						2021						2020
方舟2007附属债券 (1)						$	30.0					$	—
方舟2021号附属票据(1)(2)						155.9						—
NSM银行贷款(1)(2)						271.2						271.3
其他NSM债务 (1)						.9						1.3
Kudu信贷机制(1)(2)						218.2						—
Kudu银行融资机制 (1)(2)						—						86.3
其他业务债务(1)(2)						16.8						17.5
债务总额						693.0						376.4
非控股权益-不包括BAM						280.6						35.2
道达尔白山公司普通股股东权益						3,548.1						3,906.0
总资本						4,521.7						4,317.6
BAM盈余票据预期未来付款的时间价值贴现(3)						(125.9)						(142.5)
HG Global未赚取的溢价准备金(3)						214.6						190.0
HG Global的递延收购净成本(3)						(60.8)						(52.4)
调整后资本总额						$	4,549.6					$	4,312.7
债务总额与调整后资本总额之比						15.2		%				8.7		%

(1)看见Note 7 — “Debt”有关债务安排的细节，请参阅。

(2) 未摊销发行成本净额

(3)金额反映White Mountain在HG Global的优先股持股比例为96.9%。

管理层认为，White Mountain拥有通过短期和长期债务或股权融资从外部获得资金的灵活性和能力。然而，White Mountain不能保证，如果需要，它是否能够以令人满意的条件获得额外的债务或股权融资，如果有的话。

未来，一家或多家评级机构可能会下调White Mountain的现有评级。如果它的一个或多个评级被下调，White Mountain可能会在未来的借款中产生更高的借款成本，其进入资本市场的能力可能会受到影响。

《公约》遵守情况

截至2021年12月31日，White Mountain在所有实质性方面都遵守了其所有债务工具下的所有公约。

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合同义务和承诺

下表列出了截至2021年12月31日白山公司的重大合同义务和承诺：

百万						在不到一年内到期						将在两到三年内到期						将在四到五年内到期						截止日期为 五年						总计
损失和LAE准备金(1)						$	326.7					$	365.7					$	122.0					$	80.3					$	894.7
债务						5.7						14.5						221.6						470.4						712.2
债务利息						42.8						78.8						65.9						158.7						346.2
长期激励性薪酬						25.9						31.6						—						—						57.5
或有对价(2)						38.2						—						—						—						38.2
经营租约(3)						10.9						18.4						11.1						11.9						52.3
合同债务和承付款总额						$	450.2					$	509.0					$	420.6					$	721.3					$	2,101.1

(1)表示因亏损和LAE付款而导致的预期未来现金流出。所列金额为截至2021年12月31日未偿损失的再保险可追偿总额428.9美元。

(2)或有对价负债主要与White Mountain收购Ark和NSM之前收购KBK及其在英国的其他业务有关。看见附注2--“重大交易”在F-17页。

(3)金额包括BAM于不足一年、两至三年、四至五年及五年后到期的经营租赁金额2.2美元、4.0美元、2.4美元及0美元，归因于非控股权益。

上表所列长期奖励薪酬余额包括应支付的绩效股票金额。由于这些债务的最终金额是基于White Mountain公司未来的业绩以及支付时公司普通股的市场价格，因此不能确切地预测需要为业绩股票支付的确切金额。

表中反映的估计付款是基于当前应计系数(包括相对于目标和普通股价格的业绩)，并假设截至2021年12月31日所有未偿还余额均为100%归属。

White Mountain的运营租赁协议中没有任何条款会引发未来租赁付款的加速。

White Mountain不通过将其贸易应收账款证券化、通过特殊目的实体或合成租赁来为其运营提供资金。此外，White Mountain没有达成任何实质性安排，要求其担保支付第三方债务或租赁付款，或为未合并的特殊目的实体的损失提供资金。

White Mountain也有未来具有约束力的承诺，为某些其他长期投资提供资金。截至2021年12月31日，这些承诺总额约为4400万美元，没有固定的供资日期，因此不包括在上表中。

共享回购计划

White Mountain董事会已授权该公司根据市场情况不时回购其普通股。回购授权没有规定的到期日。截至2021年12月31日，根据这些董事会授权，White Mountain可能会额外回购451,224股。此外，White Mountain还不时通过董事会单独批准的收购要约回购其普通股。

下表列出了该公司回购的普通股以及2021年12月31日调整后每股账面价值和每股市值所占百分比的每股平均价格。

																														每件商品的平均价格						每件商品的平均价格
																														共享为的百分比						共享为的百分比
																		平均值												2021年12月31日						2021年12月31日
						股票						成本						价格												调整后的图书						市场价值
截至的年度						已回购						(百万)						每股												每股价值						每股
2021年12月31日						98,511						$	107.5					$	1,091.29											92%						108%
2020年12月31日						99,087						$	85.1					$	858.81											72%						85%
																														.
2019年12月31日						5,679						$	4.9					$	857.69											72%						85%

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现金流

关于2021年、2020年和2019年白山公司现金流的详细信息如下：

截至2021年、2020年和2019年的运营现金流

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度，运营提供(用于)的净现金流分别为3900万美元、6100万美元和1.21亿美元。与2020年相比，2021年运营提供的现金更多，主要是由于方舟运营的现金流入，部分被Kudu参与合同的部署和方舟的交易费用所抵消. 与2019年相比，2020年用于运营的现金减少，这主要是由于2020年从MediaAlpha的股息资本重组中收到的5500万美元的净投资收入。White Mountain认为，这些趋势不会对其未来的流动性或满足未来现金需求的能力产生重大影响。截至2021年12月31日，公司及其中间控股公司拥有4.54亿美元的净无限制现金、短期投资和固定期限投资，2.62亿美元的MediaAlpha普通股，以及1.71亿美元的私募股权基金和ILS基金。

截至2021年12月31日止年度的投资及融资活动现金流量

融资和其他资本活动

2021年，该公司宣布并向其普通股股东支付了300万美元的现金股息。

2021年，White Mountain以1.08亿美元回购并注销了98,511股普通股，其中7,218股是根据员工福利计划回购的，用于法定预扣税。

在2021年期间，BAM从MSC获得了6200万美元。

在2021年，BAM偿还了2400万美元的本金，并支付了1000万美元的BAM盈余票据的应计利息。

于2021年，方舟按面值分三次发行面值浮动利率无担保次级票据，扣除债务发行成本后所得款项为1.58亿美元，并向Dekania Europe CDO II plc偿还附属票据未偿还本金余额1,200万欧元(按偿还日的外汇现汇计算为1,400万美元)(“方舟2007年票据第2批”)。

2021年，NSM偿还了300万美元的定期贷款，借入了3500万美元的循环贷款，为收购J.C.Taylor提供资金，并偿还了Ares Capital Corporation担保信贷安排(“NSM银行贷款”)下的3200万美元循环贷款。

2021年期间，Kudu通过Kudu银行贷款机制借入了300万美元的定期贷款。

2021年3月23日，Kudu加入Kudu信贷安排，初步提取1.02亿美元，其中9200万美元用于偿还Kudu银行贷款项下的定期贷款的未偿还本金余额。在2021年期间，Kudu额外借入了1.3亿美元，并偿还了Kudu信贷安排下的700万美元定期贷款。

在2021年期间，White Mountain的其他运营部门借入了300万美元，并根据其三项担保信贷安排偿还了800万美元。

收购和处置

2021年1月1日，White Mountain完成了方舟交易，其中包括以3亿美元的钱前估值向方舟贡献6.05亿美元的股权资本，以及从某些出售股东手中购买4100万美元的股票。2020年第四季度，White Mountain预筹/托管了总计6.46亿美元，为完成方舟交易做准备。

2021年3月23日，MediaAlpha完成了805万股的二次发行。在二次发行中，White Mountain以每股46.00美元(扣除承销费后每股44.62美元)的价格出售了360万股票，净收益为1.6亿美元。

2021年8月6日，NSM以5000万美元的预付现金对价收购了J.C.Taylor 100%的股份。

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截至2020年12月31日止年度的投资及融资活动现金流量

融资和其他资本活动

2020年，公司宣布并向其普通股股东支付了300万美元的现金股息。

2020年，White Mountain以8500万美元回购并注销了99,087股普通股，其中5,899股是根据员工福利计划回购的，用于法定预扣税。

在2020年间，BAM获得了6900万美元的MSC。

2020年，BAM偿还了7,000万美元的本金，并支付了2,500万美元的BAM盈余票据的应计利息。

2020年，HG Global宣布并支付了2300万美元的优先股息，其中2200万美元支付给了White Mountain。

于二零二零年，NSM借入43,000,000 GB(按收购当日的外汇现汇计算为5,200万美元)的定期贷款，为收购Kingsbridge提供资金。此外，在2020年期间，NSM偿还了NSM银行贷款机制下的200万美元定期贷款。

2020年，Kudu在Kudu银行贷款机制下借入了3200万美元的定期贷款。

2020年，White Mountain的其他运营部门没有借款，并根据其信贷安排偿还了200万美元的定期贷款。

收购和处置

2020年4月7日，NSM以1.07亿GB(按收购当日的外汇即期汇率计算为1.32亿美元)收购了Kingsbridge的100%股权。

2020年5月7日，White Mountain又向PassportCard/DavidShield投资了1500万美元。

2020年10月30日，MediaAlpha完成首次公开募股。在此次发行中，White Mountain出售了3,609,894股，总收益为6,400万美元。White Mountain还收到了与MediaAlpha股息资本重组有关的5500万美元净收益，这笔收益被记录为净投资收入。

2020年第四季度，White Mountain预筹/托管了总计6.46亿美元，为完成方舟交易做准备。

截至2019年12月31日止年度的投资及融资活动现金流量

融资和其他资本活动

2019年，公司宣布并向普通股股东支付了300万美元的现金股息。

2019年，White Mountain以500万美元回购并注销了5679股普通股，所有这些普通股都是根据员工福利计划回购的，用于法定预扣税支付。

2019年，BAM从MSC获得了5500万美元。

于2019年，BAM偿还了2,400万美元的本金，并支付了BAM盈余票据的应计利息800万美元。

2019年，NSM在NSM银行融资机制下借入了4,300万美元的定期贷款，其中包括2,000万美元和2,300万美元，用于从AIG收购Embedge和续约权，以及700万美元的循环信贷贷款。此外，在2019年，NSM偿还了NSM银行贷款下的200万美元定期贷款和700万美元循环信贷贷款。

2019年，Kudu在Kudu银行贷款机制下借入了5700万美元的定期贷款，并向单位持有人分发了5400万美元，其中5300万美元支付给了White Mountain。截至2019年12月31日，酷度尚未支付任何款项

Kudu银行贷款的本金。

收购和处置

2019年2月26日，White Mountain从2019年的MediaAlpha交易中获得8900万美元的现金净收益。

2019年4月1日，NSM以7200万美元的价格收购了拥抱的100%股份，扣除收购的现金。

2019年4月4日，怀特山以8100万美元完成了对酷渡的交易。此外，White Mountain承担了橡树资本对Kudu的所有未出资的资本承诺，使White Mountain的总资本承诺增加到2.5亿美元。2019年第四季度，White Mountain对Kudu的总资本承诺增加了1亿美元，达到3.5亿美元。同样在2019年第四季度，Kudu获得了1.24亿美元的承诺信贷安排。

2019年5月31日，怀特山以5500万美元完成Elementum交易。作为Elementum交易的一部分，White Mountain还承诺向Elementum管理的ILS基金投资5000万美元。

2019年6月28日，NSM以8300万美元从AIG手中收购了续约权。

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与有关人士的交易

截至2021年12月31日，怀特山没有任何关联方交易可供报告。

非公认会计准则财务衡量标准

本报告包括13项已与其最具可比性的公认会计准则财务指标对账的非公认会计准则财务指标。

调整后每股账面价值

调整后每股账面价值是通过调整(I)每股GAAP账面价值分子和(Ii)普通股流通股分母得出的非GAAP财务计量，如下所述。

GAAP每股账面价值分子经调整(I)以计入因模拟BAM盈余票据的本金及利息支付时间而产生的金钱时间价值的折让，及(Ii)于HG Global计入扣除递延收购成本后的未赚取溢价储备。

根据公认会计原则，White Mountain必须以名义价值列报BAM盈余票据，包括应计利息，而不考虑货币的时间价值。根据预测BAM于BAM盈余票据到期时的经营业绩的偿债模型，BAM盈余票据的现值(包括应计利息及使用8.0%的贴现率)估计分别较截至2021年、2020年及2019年12月31日的名义GAAP账面价值分别少1.3亿美元、1.47亿美元及1.57亿美元。

截至2021年、2020年和2019年12月31日，HG Global的未赚取溢价准备金价值(扣除递延收购成本)分别为1.59亿美元、1.42亿美元和1.19亿美元。

White Mountain认为，这些调整有助于管理层和投资者分析HG Global的内在价值，包括BAM盈余票据的价值和HG Re的有效业务价值。HG Re是HG Global的再保险子公司。

计算调整后每股账面价值时使用的分母等于调整后的已发行普通股数量，扣除未赚取的限制性普通股，其补偿成本在计算日期尚未摊销。限制性普通股在其归属期间以直线方式赚取。会计准则每股账面价值与调整后每股账面价值的对账见第42页。

不包括MediaAlpha的调整后每股账面价值的增长

不包括White Mountain对MediaAlpha投资的已实现和未实现净投资损失的调整后每股账面价值的增长是非公认会计准则的财务衡量标准。White Mountain认为，这一衡量标准对管理层和投资者有用，因为它显示了White Mountain在2021年的基本表现，而不考虑MediaAlpha股价变化的影响。从公认会计原则到报告的百分比的对账如下：

						截至的年度 2021年12月31日
GAAP每股账面价值的增长						(6.5)%
每股账面价值的调整(见第42页的对账)						0.8%
将已实现和未实现的投资损失净额从 White Mountain对MediaAlpha的投资						10.0%
调整后每股账面价值增长，不包括已实现净额和 怀特山投资的未实现投资亏损 在MediaAlpha中						4.3%

BAM的毛保费和新业务的MSC

BAM来自新业务的毛保费和MSC是一项非GAAP财务计量，通过调整毛保费和收集的MSC得出：(I)包括尚未收集的未来分期付款MSC的现值；(Ii)排除与先前期间关闭的保单相关的毛保费调整的影响。White Mountain认为，这些调整有助于管理层和投资者评估在此期间关闭的新业务的数量和定价。从公认会计准则毛保费到新业务毛保费和MSC的对账载于第46页。

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方舟调整损益调整费用、调整保险收购费用、调整其他承保费用及调整合并比率

方舟的经调整损益及亏损调整费用比率、经调整保险收购费用比率、经调整其他承保费用比率及经调整合并比率均为非GAAP财务指标，乃通过调整GAAP比率而衍生，以计及与TPC供应商有关的全账配额份额再保险安排对银团的影响。这些再保险安排的影响与方舟交易之前的会计年度有关。White Mountain认为，这些调整对管理层和投资者在完全一致的基础上(即100%辛迪加的业绩)评估方舟的业绩是有用的。从公认会计准则比率到调整后比率的对账载于第52页。

NSM的EBITDA和NSM调整后的EBITDA

NSM的EBITDA和调整后的EBITDA是非GAAP财务指标。EBITDA是一种非GAAP财务指标，不包括债务利息支出、所得税(费用)收益、折旧和其他无形资产的摊销，不包括GAAP净收益(亏损)。调整后的EBITDA是一种非GAAP财务衡量指标，除了EBITDA中排除的项目外，还不包括GAAP净收益(亏损)中的某些其他项目。该等调整涉及(I)或有代价负债的公允价值变动、(Ii)基于非现金权益的补偿开支、(Iii)无形资产减值、(Iv)待售资产损失、(V)交易费用、(Vi)递延收入的公允价值购买会计调整、(Vii)开发新业务线的投资、(Viii)重组费用及(Ix)法律和解。以下是对每种产品的描述：

•或有对价负债公允价值变动-或有对价负债是对NSM收购的企业的卖家支付的金额，取决于这些企业在收购后一段时间内的收益。根据公认会计原则，或有对价负债最初按公允价值记录，作为采购会计的一部分，这些负债的公允价值的定期变化记为收入或费用。

•非现金股权薪酬费用-代表与NSM的管理薪酬有关的非现金支出，这些薪酬来自授予股权单位。

•无形资产减值准备-代表与NSM注销无形资产相关的费用。在本报告所述期间，减值主要与NSM在其英国垂直领域的无形资产注销有关。减值与保费收入下降有关，包括由于新冠肺炎疫情的影响，以及英国垂直市场的某些重组举措。

• 持有待售资产的损失-代表与Fresh保险汽车业务相关的持有出售的净资产损失。

•交易费用-代表与NSM的合并和收购活动直接相关的成本，如与交易有关的薪酬、银行、会计和外部律师费用，这些费用未资本化，根据公认会计准则支出。

•递延收入的公允价值购进会计调整-指已收取但随后减记的递延收入数额，用于确定递延收入的公允价值，作为NSM采购会计的一部分。

•对开发新业务线的投资-代表与新建立的业务线的启动有关的净亏损，NSM将其视为投资。

•重组费用-代表与消除NSM收购后整合战略经常产生的多余劳动力和设施相关的费用。就本报告所述期间而言，这一调整主要涉及NSM在英国垂直市场的某些重组计划中发生的费用。

•法律和解-表示从法律和解中确认的金额。

White Mountain认为，这些非公认会计准则的财务指标对管理层和投资者评估NSM的业绩是有用的。NSM的GAAP净收益(亏损)与EBITDA和调整后的EBITDA的对账见第53页。

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Kudu的EBITDA和Kudu调整后的EBITDA

Kudu的EBITDA和调整后的EBITDA是非GAAP财务指标。EBITDA是一种非GAAP财务指标，不包括债务利息支出、所得税(费用)收益、折旧和其他无形资产的摊销，不包括GAAP净收益(亏损)。调整后的EBITDA是一种非GAAP财务衡量指标，除了EBITDA中排除的项目外，还不包括GAAP净收益(亏损)中的某些其他项目。调整涉及(I)Kudu参与合同的已实现和未实现投资净收益(亏损)、(Ii)基于股权的非现金补偿费用和(Iii)交易费用。对每项调整的说明如下：

•已实现和未实现投资净收益(亏损)-代表Kudu参与合同的未实现投资净收益和净亏损，这些净投资收益和亏损按公认会计准则下的公允价值记录，以及Kudu在此期间出售的参与合同的已实现投资收益和亏损。

•非现金股权薪酬费用-代表与Kudu的管理层薪酬相关的非现金费用，这些费用与Kudu的股权单位结算。

•交易费用-代表与Kudu的并购活动直接相关的成本，如外部律师、银行家、咨询和配售代理费，这些费用未资本化，根据公认会计准则支出。

White Mountain认为，这些非公认会计准则的财务指标对管理层和投资者评估Kudu的业绩是有用的。 Kudu的GAAP净收益(亏损)与EBITDA和调整后EBITDA的对账见第56页。

不包括MediaAlpha的综合投资组合总回报

不包括MediaAlpha的综合投资组合总回报是一种非GAAP财务指标，它从White Mountain对MediaAlpha的投资中扣除净投资收入以及净已实现和未实现投资收益(亏损)。White Mountain认为，通过显示White Mountain投资组合的基本表现，而不考虑MediaAlpha，这一衡量标准对管理层和投资者有用。下表显示了从GAAP到报告的百分比的对账：

						截至2021年12月31日止的年度																		截至2020年12月31日止的年度月份
						公认会计准则回报						删除MediaAlpha						退货-不包括MediaAlpha						公认会计准则回报						删除MediaAlpha						退货-不包括MediaAlpha
综合投资组合总额 退货						(3.4)		%				9.8		%				6.4		%				31.9		%				(27.3)		%				4.6		%

调整后资本

White Mountain的总资本由White Mountain的普通股股东权益、债务和非控股权益组成，但不包括BAM应占的非控股权益。经调整资本总额为非公认会计准则财务计量，其计算方法为调整总资本(I)以计入因预期BAM盈余票据的本息现金支付时间而产生的货币时间价值折让及(Ii)于HG Global计入扣除递延收购成本后的未赚取保费储备。资本总额与调整后资本总额的对账情况见第67页。

关键会计估计

管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析讨论了公司的合并财务报表，这些报表是根据公认会计准则编制的。本文提出的财务报表包括管理层认为必要的所有调整，以公平地列报White Mountain的财务状况、经营结果和现金流。

按照公认会计准则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响截至财务报表日期的资产和负债额以及报告期内的收入和支出。这些估计中的某些被认为是关键的，因为它们涉及更高程度的判断，并受到很大程度的变异性的影响。管理层持续评估其估计，并根据过往经验及在当时情况下被认为合理的各种其他因素作出估计，而这些因素的结果构成对资产及负债的账面值作出判断的基础，而该等资产及负债的账面价值并非从其他来源轻易可见。

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1.公允价值计量

一般信息

White Mountain在其合并财务报表中按公允价值记录某些资产和负债，其中的变化在本期收益中确认。此外，White Mountain披露了按历史成本或摊销成本计量的某些负债的估计公允价值。公允价值被定义为在特定计量日期在市场参与者之间的有序交易中为出售资产而收到的价格或为转移负债而支付的价格(退出价格)。公允价值计量分为一个层次结构，该层次结构区分基于来自独立来源的市场数据的投入(可观测投入)和基于外部市场数据有限或不可用(不可观测投入)时可获得的最佳信息的报告实体的内部假设。相同资产在活跃市场的报价优先级最高(“级别1”)，其次是报价以外的可观察输入，包括类似但不相同的资产或负债的价格(“级别2”)，以及不可观察的输入，包括报告实体对市场参与者将使用的假设的估计，优先级最低(“级别3”)。

按公允价值列账的资产及负债基本上包括所有投资组合及衍生工具，包括交易所买卖及场外交易工具。按公允价值计量的资产和负债的估值要求管理层作出估计，并对可能存在重大不确定性的事项作出判断。在确定其公允价值估计时，White Mountain使用各种估值方法和投入。只要有可能，White Mountain使用最大限度地使用报价市场价格或其他可观察到的投入的估值方法来估计公允价值。在适当情况下，按公允价值计量的资产和负债已根据交易对手信用风险的影响进行调整。

投资资产

White Mountain使用外部定价服务和经纪人来帮助确定公允价值。White Mountain使用的外部定价服务表示，他们只会在有可观察到的投入的情况下提供价格。截至2021年12月31日，按公允价值记录的投资组合中，约68%是根据市场报价或其他可观察到的投入进行定价的。

1级测量

使用1级投入进行估值的投资包括White Mountain的固定期限投资，主要是对美国国债的投资和短期投资，包括美国国债、普通股证券，以及在MediaAlpha首次公开募股后对MediaAlpha的投资。对于活跃市场的投资，White Mountain使用外部定价服务提供的报价市场价格来确定公允价值。

2级测量

使用第二级投入进行估值的投资包括已分类的固定期限投资，包括公司发行的债务证券、市政债务、抵押和资产担保证券以及抵押贷款债券。使用二级投入进行估值的投资还包括在外汇交易的某些普通股上市基金，White Mountain使用基金经理公布的资产净值来计算收盘时间的差异。

在无法获得所报市场价格或被认为不合理的情况下，White Mountain使用行业标准定价方法和可观察的投入(如基准收益率、报告的交易、经纪-交易商报价、发行人利差、基准证券、投标、要约、信用评级、预付款速度、包括研究出版物和其他相关投入的参考数据)来估计公允价值。鉴于许多固定期限投资不是每天交易，外部定价服务通过定期比较最近的交易和具有类似特征的可比证券的报价来评估广泛的固定期限投资。用于识别可比固定期限投资的特征因资产类型而异，并考虑到市场惯例。

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White Mountain评估从外部定价来源获得的市场价格合理性的过程涵盖了其几乎所有固定期限投资，包括但不限于至少每年一次的定价方法评估和定价服务质量控制程序的审查、至少半年一次从替代独立定价供应商获得的其投资资产价格的比较、对某些价格的每月分析审查以及对定价服务全年用于选定计量的基础假设的审查。White Mountain还对选定的投资销售活动进行回测，以确定在销售前用于评估证券的市场价格与全年临时基础上证券的实际销售价格之间是否存在任何重大差异。定价服务提供的价格与基于这些评估程序的预期价格相差超过50万美元和5%的价格被视为异常值，不同时期没有变化的价格和与市场状况相比出现异常趋势的价格也被视为异常值。在White Mountain审查过程的结果似乎不支持定价服务提供的市场价格的情况下，White Mountain对供应商提供的价格提出质疑。如果White Mountain不能获得令人满意的证据来支持受挑战的价格，White Mountain将依靠自己的内部定价方法来估计所涉证券的公允价值。

上述估值过程一般适用于White Mountain的所有固定期限投资。在White Mountain的固定期限投资中，使用可观察投入的二级证券的特定资产类别的技术和投入如下：

公司发行的债务证券：

公司发行的债务证券的公允价值由一种定价评估技术确定，该技术使用来自市场来源的信息，并结合相关信用信息、观察到的市场走势和行业新闻。主要信息包括基准收益率、报告的交易、经纪-交易商报价、发行人价差、双边市场、基准证券、投标、报价和参考数据，包括行业、息票、信用质量评级、存续期、信用增强、提前赎回特征和市场研究出版物。

市政义务：

市政债券的公允价值由定价评估技术确定，该技术使用来自做市商、经纪商、买方公司和分析师的信息以及一般市场信息。主要信息包括基准收益率、报告的交易、发行人财务报表、重大事件通知和新发行数据，以及经纪-交易商报价、发行人价差、双边市场、基准证券、出价、报价和参考数据，包括类型、息票、信用质量评级、存续期、信用增强、地理位置和市场研究出版物。

抵押贷款和资产支持证券及抵押贷款债券：

抵押贷款和资产担保证券以及抵押贷款债券的公允价值是根据一种定价评估技术确定的，该技术使用了市场来源的信息，并利用了类似的证券。主要输入数据包括基准收益率、报告的交易、基础部分现金流数据、抵押品表现以及新发行数据，以及经纪-交易商报价、发行人利差、双边市场、基准证券、投标、要约和参考数据，包括发行人、年份、贷款类型、抵押品属性、预付款速度、违约率、回收率、现金流压力测试、信用质量评级和市场研究出版物。

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3级测量

对交易不频繁且很少或没有报价的市场价格或其他可观察到的投入的投资的公允价值估计被归类为第三级计量。按第3级公允价值估计估值的投资乃基于不可观察的投入，并包括对某些固定到期日投资、普通股证券及其他无法取得市场报价或其他可观察到的投入或被视为不可靠或合理的长期投资的投资。

3级估值是由使用市场上看不到的假设的技术产生的。这些无法观察到的投入反映了White Mountain对市场参与者在评估投资时将使用什么的假设。在某些情况下，投资证券在最初发行时可能以第三级开始，但随着市场上有可观察到的投入，它们可能会被重新归类为第二级。不同级别之间的证券转让以期初持有的投资为基础。

其他长期投资

截至2021年12月31日，White Mountain拥有价值14亿美元的其他长期投资组合，主要由未合并实体组成，包括Kudu的参与合同、银行贷款基金、私募股权基金、对冲基金、劳合社信托存款、ILS基金和私人债务投资。截至2021年12月31日，White Mountain的其他长期投资中有8.91亿美元主要由未合并实体组成，包括Kudu的参与合同和私人债务投资，被归类为GAAP公允价值等级中的3级投资，在公开市场交易不活跃，也没有容易观察到的市场价格。确定这些证券的公允价值涉及重大的管理层判断，以及使用本身具有主观性和不确定性的估值模型和假设。见第1A项。风险因素，“我们的投资组合包括市场价格不容易观察到的证券。我们使用固有的主观性和不确定性的估值方法来对这些证券进行估值。使用这些方法建立的证券的价值可能永远不会实现，这可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。“在第27页。截至2021年12月31日，White Mountain其他4.83亿美元的长期投资，包括银行贷款基金、私募股权基金、对冲基金、劳合社信托存款和ILS基金，使用资产净值作为实际权宜之计，按公允价值进行了估值。使用实际权宜之计按资产净值计量公允价值的投资不在公允价值等级之内。

White Mountain可能使用各种估值技术来确定公允价值，具体取决于投资的性质，包括贴现现金流分析、市场倍数法、成本法和/或清算分析。White Mountain亦持续考虑可能影响其未合并实体估值的事实及情况的质的变化，包括相关行业的经济及市场变化、实体的资本结构、业务策略及主要人员的改变，以及与未合并实体有关的任何近期交易。White Mountain每季度评估一次业务的最新定性和定量信息，并完成对所有3级其他长期投资的公平估值分析。White Mountain定期(至少每年一次)使用第三方评估公司完成对重要未合并实体的独立估值分析。

截至2021年12月31日，White Mountain最重要的其他使用Level 3衡量标准进行估值的长期投资包括Kudu的参与合同和PassportCard/DavidShield。

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Kudu的参赛合同价值评估

Kudu的参与合同包括以收入和收益参与合同形式的非控股股权。截至2021年12月31日，酷度参与合同的合并公允价值为6.7亿美元。每季度，White Mountain使用贴现现金流模型对Kudu的每份参与合同进行估值。截至2021年12月31日，Kudu的一份总公允价值为7,900万美元的参与合同采用概率加权预期回报方法进行估值，该方法基于贴现现金流分析和待完成销售交易中收到的预期价值。

贴现现金流模型包括关键输入，如对Kudu客户未来收入和收益的预测、贴现率和终端现金流退出倍数。预期的未来现金流是基于管理层的判断，考虑到当前的业绩、预算和预计的未来结果。贴现率反映了加权平均资本成本，考虑到可比的上市公司数据，根据特定于企业和行业的风险进行了调整。终端退出倍数通常基于现金流模型的终端年度从每个客户流向Kudu的年度现金流的预期。在确定公允价值时，White Mountain考虑了相关产品和工具的表现、预期客户增长率、新基金推出、按产品收取的费率、产能限制、相关经理的运营现金流等因素，以及其他定性因素，包括对关键人员的评估。每个贴现现金流分析的投入因每个客户的性质而异。截至2021年12月31日，白山得出的结论是，税前贴现率在18%至23%之间，终端现金流退出倍数在7倍至13倍之间，对于酷度参与合同的估值是合适的。

对于贴现现金流分析，估值模型中投入的微小变化可能会导致公允价值的重大变化。下表列出了由于贴现现金流分析中使用的贴现率和终端现金流退出倍数的增减，对截至2021年12月31日的Kudu参与合同公允价值的估计影响：

百万						贴现率(1)
终端出口多路						-2%						-1%						18% - 23%						+1%						+2%
+2						$	782					$	741					$	705					$	670					$	638
+1						$	758					$	720					$	685					$	652					$	621
7倍至13倍						$	739					$	703					$	670					$	638					$	609
-1						$	712					$	677					$	646					$	616					$	588
-2						$	689					$	657					$	628					$	600					$	574

(1)由于Kudu的参与合同在Kudu投资管理公司内不需要缴纳公司税，因此在确定公允价值时，税前折现率适用于税前现金流量。

PassportCard/DavidShield的估值

每季度，White Mountain使用贴现现金流模型对其在PassportCard/DavidShield的投资进行估值。贴现现金流估值模型包括对未来收入和收益的预测、贴现率和终端收入增长率等关键输入。预期的未来现金流是基于管理层的判断，考虑到当前的业绩、预算和预计的未来结果。贴现率反映了加权平均资本成本，考虑了可比的上市公司数据，并根据特定业务和行业的风险进行了调整。终端收入增长率是基于公司、行业和宏观经济对贴现现金流分析中离散期间结束后永久收入增长的预期。

在选择公允价值时，White Mountain会考虑所有可获得的信息，包括最近交易所隐含的任何相关市场倍数和倍数、PassportCard/DavidShield业务和行业的具体事实和情况，以及该期间任何不常见或不寻常的结果。

White Mountain的结论是，对于其截至2021年12月31日对PassportCard/DavidShield的投资估值，23%的税后贴现率和4%的终端收入增长率是合适的。利用这些假设，White Mountain确定，截至2021年12月31日，其在PassportCard/DavidShield的投资的公允价值为1.2亿美元。

由于新冠肺炎疫情，在截至2020年12月31日的一年中，护照卡投保的休闲旅游保险的保费和佣金收入大幅下降。这一下降被DavidShield公司增加的国际私人医疗保险的保费和佣金收入略微抵消。2020年第三季度，为了应对新冠肺炎疫情的影响，PassportCard/DavidShield缩减了全球扩张努力。

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在以色列和国外进行新冠肺炎疫苗接种的持续进展导致以色列机场于2021年3月重新开放。重新开放导致休闲旅行稳步改善，并通过PassportCard安排了休闲旅行保险。PassportCard的保费和佣金收入继续大幅回升。2021年第四季度，PassportCard的书面保费超过了大流行前的保费水平。2021年，DavidShield投放的国际私人医疗保险的保费和佣金收入继续增长。

对于贴现现金流分析，估值模型中投入的微小变化可能会导致公允价值的重大变化。下表列出了截至2021年12月31日White Mountain对PassportCard/DavidShield投资的公允价值的估计影响，这是由于贴现现金流分析的关键投入发生变化，包括贴现率和终端收入增长率：

百万						贴现率
终端收入增长率						21%						22%						23%						24%						25%
4.5%						$	142					$	131					$	122					$	113					$	106
4.0%						$	139					$	129					$	120					$	111					$	104
3.5%						$	136					$	126					$	117					$	110					$	102

其他长期投资-资产净值

White Mountain的其他长期投资组合包括对银行贷款基金、私募股权基金、对冲基金、劳合社信托存款和ILS基金的投资，这些基金使用资产净值作为实际权宜之计，以公允价值进行估值。White Mountain采用了一系列程序来评估以资产净值计量的其他长期投资的公允价值计量的合理性，包括获取和审查定期和经审计的年度财务报表，以及定期与基金经理讨论每只基金的定价。然而，由于基金经理没有提供足够的信息来评估每项标的投资的定价方法和投入，White Mountain认为估值投入是不可观察的。White Mountain其他长期投资的公允价值以资产净值计算，一般使用基金经理的资产净值来确定。如果White Mountain认为由于流动性不足或其他因素导致公允价值与基金经理报告的资产净值不同，White Mountain将调整报告的资产净值，以更恰当地代表其投资的公允价值。

对其他长期投资的敏感性分析--资产净值

White Mountain银行贷款基金的基础投资主要包括以美元计价的非投资级浮动利率优先担保贷款，也可能包括其他金融工具，如担保和无担保公司债务、信用违约互换、逆回购协议和合成指数。这些投资受到信用利差风险和利率风险的影响，并可能受到发行人的信誉、提前还款选项、另类投资的相对价值、工具的流动性和各种其他市场因素的影响。

White Mountain的私募股权基金的基础投资通常由私募证券组成，这些证券的退出策略往往取决于股市状况。该等投资以报价市价或管理层对公允价值的估计为基础，可能导致出售时的变现金额与当前报告的公允价值有所不同。公允价值的波动可能是由多种风险造成的，如经济特征的变化、另类投资的相对价格、供求关系以及其他股权市场因素。

White Mountain的多投资者ILS基金的基础投资主要包括巨灾债券、抵押再保险投资和行业损失担保。除了巨灾事件风险外，标的投资还面临各种其他风险，包括建模、流动性、市场、抵押品信用质量、交易对手资金实力、利率和货币风险。

看见注3 --《投资证券》见F-21页表格，汇总了截至2021年12月31日和2020年12月31日止年度White Mountain按水平计量的公允价值变动，以及截至2021年、2020和2019年12月31日止年度第3级投资的应占未实现投资净收益(亏损)所包括的收益(亏损)总额。

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2.盈余票据估值

BAM剩余票据

截至2021年12月31日，White Mountain拥有3.65亿美元的BAM盈余票据，并已应计1.58亿美元的到期利息。2021年12月，BAM为HG Global持有的BAM剩余票据支付了3400万美元的本金和利息。2020年12月，BAM为HG Global持有的BAM剩余票据支付了3,000万美元的本金和利息。2020年1月，BAM一次性支付了HG Global持有的BAM剩余票据的6,500万美元本金和利息。于2019年，BAM就BAM盈余票据支付了3,200万美元现金(包括一次性1,000万美元现金支付)本金和利息。

由于BAM在White Mountain的财务报表中被合并，BAM盈余票据和应计利息被归类为公司间票据，按面值列账，并在合并中冲销。然而，BAM盈余票据及应计利息于HG Global作为资产列账，而White Mountain拥有其中96.9%的优先股权益，而BAM盈余票据则于BAM作为负债列账，White Mountain于该公司并无所有权权益，并完全归属于非控股权益。

对BAM盈余票据的账面金额和/或其应计利息的任何减记都可能对White Mountain的经营业绩和财务状况产生不利影响。见项目1A.，风险因素，“如果BAM不支付BAM盈余票据到期的部分或全部本金和利息，可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。“在第28页。

White Mountain的管理层定期审查从BAM盈余票据记录的金额的可回收性。截至2021年12月31日，怀特山认为该等票据及其利息完全可以收回。White Mountain的审查是基于一个偿债模型，该模型预测BAM的经营业绩，以及BAM盈余票据的相关付款，通过BAM盈余票据在2042年到期。该模型取决于关于市政债券发行的未来趋势、利率、信用利差、保险市场渗透率、市政债券保险市场的竞争活动以及影响BAM市政债券保险需求和价格的其他因素的假设。

截至2021年12月31日，白山偿债模型显示，BAM剩余票据将在最终到期前六至七年内全额偿还，这与截至2020年12月31日的偿债模型更新结果大体一致。偿债模式假设面值保险和总定价从2022年到2025年逐渐增加，之后趋于平稳。对这些因素未来趋势的假设是一个重大判断问题，实际结果是否会遵循模型受到一些风险和不确定因素的影响。

于2020年1月，White Mountain更新其偿债模式，以反映(I)于2019年12月及2020年1月就BAM盈余票据作出的本金及利息的现金支付，(Ii)于2020年1月对BAM盈余票据条款作出的修订，包括延长浮动利率期间，及(Iii)鉴于目前的利率环境，对BAM未来经营业绩作出更保守的预测。偿债模式的变化导致BAM盈余票据的货币贴现时间价值增加了2000万美元，反映在截至2019年12月31日的调整后每股账面价值中。

BAM必须寻求监管机构的批准，以支付BAM盈余票据的利息和本金，但前提是其剩余的合资格法定资本和其他资本资源继续支持其未偿还债务、其业务计划和标准普尔的“AA/稳定”评级。未经NYDFS批准，BAM不得支付BAM盈余票据的本金或利息。

BAM盈余票据的利息每季度支付一次，但可能会延期支付，不会受到罚款或违约，也不会产生复利，以便将来支付。支付给BAM盈余票据的款项按比例在未偿还本金和利息之间分配。递延利息将于2042年规定的到期日到期。

3.损失和LAE准备金

一般信息

方舟建立损失和LAE准备金，估计未来为已经发生的保险事件支付索赔和相关费用所需的金额。估计损失和LAE储量的过程涉及管理层相当程度的判断，而且在任何给定日期，本质上都是不确定的。看见附注5--“亏损及亏损调整费用准备金”参见F-35页，以了解方舟的损失、LAE准备金和精算方法的说明。

Ark每季度对其记录的损失和LAE准备金进行精算审查，使用几种普遍接受的精算方法来评估其损失准备金，每种方法都有自己的优势和劣势。管理层或多或少地依赖于一种基于作出储量估计时的事实和情况的特定方法。

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作为方舟公司季度精算审查的一部分，方舟公司将上一季度对已发生、已支付和案例储备活动的预测(包括已发生但未报告的金额)与该季度的实际金额进行比较。对以往估计数与实际经验之间的差异进行评估，以确定是否应在更大程度上或更小程度上依赖一种特定的精算方法估计损失和法律责任准备金。虽然由于估计损失和LAE准备金的固有不确定性，预计每个季度都会有一些差异，但持续的或较大的差异将表明，未来可能需要修订先前的假设和/或对某些精算方法的依赖。

在完成每个季度审查后，方舟根据相关精算方法的结果选择指示损失和LAE准备金水平，这是确定管理层对所需损失和LAE准备金的最佳估计的主要考虑因素。然而，在作出最佳估计时，管理层还考虑了可能导致所持准备金与精算显示的准备金水平之间存在差异的其他定性因素。通常，当管理层和方舟精算师得出结论认为没有足够的历史发生和支付损失信息，或存在关于历史发生和支付损失信息中包含的趋势是否可能在未来重复的特别不确定性时，这些定性因素会被考虑。这些定性因素包括最近进入新市场或新产品、索赔部门有望降低未来最终损失成本的改进、法律和监管发展，或可能出现的其他不确定因素。

建立损失和损失准备金的过程，包括已发生但未报告的数额，是复杂和不准确的，因为它必须考虑许多变量，这些变量取决于未来事件的结果。因此，对方舟最终损失风险的知情主观估计和判断是损失和LAE准备金过程中不可或缺的组成部分。方舟按每个承保办事处、伦敦和百慕大的“预留业务类别”对保险和再保险准备金进行分类和跟踪，然后按业务线汇总预留类别，在此概括为财产和事故与健康、海洋和能源、专业、伤亡-活跃和伤亡-径流。

方舟定期审查其损失和LAE准备金在准备金类业务层面的适当性，考虑影响每个特定准备金类索赔子集的最终理赔的各种趋势。损失和LAE按承保年度(会计年度或承保年度)分类，用于方舟的索赔管理和最终损失和LAE准备金的估计。 出于方舟公司根据公认会计原则进行报告的目的，损失和LAE按事故年份分类。

第三方资本的影响

对于方舟交易之前的会计年度，财团承保资本的相当大一部分由TPC提供商使用与方舟的公司成员签订的全账户再保险合同提供。TPC提供商在2020和2019年开放会计年度参与辛迪加的比例分别为辛迪加总净收益的42.8%和58.3%。在方舟交易后的几年里，方舟不再使用TPC提供商为财团提供承销资本。

再保险结算协议(“RITC”)一般在会计年度的第三个经营年度后生效，以便将尚未偿还的亏损和LAE准备金(包括其未来发展)再投保至下一个会计年度。因此，结合TPC提供商提供的不断变化的参与，Ark对下一会计年度再保险的未偿还损失和LAE准备金的参与可能会发生重大变化。例如，在2021年期间，执行了一项RITC，将2018会计年度产生的未偿还损失和LAE准备金再保险到2019会计年度，其中TPC提供者参与辛迪加总净业绩的比例为57.6%，TPC提供者参与辛迪加总净业绩的比例为58.3%。

按业务分类的损失和LAE准备金

下表汇总了截至2021年12月31日方舟的损失和LAE准备金，扣除未偿损失的再保险可追偿净额：

						2021年12月31日
百万						案例						IBNR						总计
财产与事故与健康						$	81.1					$	93.9					$	175.0
海洋与能源						23.4						75.9						99.3
专业						13.4						71.8						85.2
伤员-活动中						11.9						25.5						37.4
伤亡-径流						42.4						26.0						68.4
其他						.2			.			.3						.5
总损失和LAE准备金，扣除可收回的再保险(1)						$	172.4					$	293.4					$	465.8

(1)扣除再保险后的损失和LAE准备金是可归因于TPC提供商的276.8美元的净额，其中包括141.5美元的案例准备金和135.3美元的IBNR准备金。

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对于截至2021年12月31日的损失和LAE储量，方舟认为各种储备因素的影响，如附注5--“亏损及亏损调整费用准备金”在F-35页，关于未来支付损失的预测将类似于这些因素对历史支付损失的影响。

重大不确定性的主要原因(即保留因素)通常会因业务范围的不同以及该业务范围内每个单独分析的保留类别而有所不同。此外，准备金因素可能会对估计损失和LAE储量产生抵消或复合效应。在大多数情况下，不可能离散地衡量单个保留因素的影响并构建有意义的敏感性预期。实际结果可能与对每个假设的预期不同，导致最终索赔责任与目前估计的不同。

重大不确定性的其他原因存在于大多数产品线中，并可能影响特定业务线或保留类业务中可能发生的索赔类型。业务范围或预留业务类别内的预留因素可能发生变化的例子包括改变投保类型(例如，投保车辆类型、账户规模、投保行业、司法管辖区)、改变承保标准或改变保单条款(例如，免赔额、保单限额、背书)。

方舟失联与LAE发展

看见附注5--“亏损及亏损调整费用准备金”在F-35页，关于截至2021年12月31日的年度的前一年亏损和LAE发展讨论。

储量范围

下表显示了截至2021年12月31日的记录损失和LAE准备金，以及Ark的合理损失范围和LAE准备金估计的上限和低端，扣除未偿损失的再保险可追偿净额。看见附注5--“亏损及亏损调整费用准备金”参见F-35页，以了解方舟的损失、LAE准备金和精算方法的说明。

2021年12月31日

百万

低

已录制

高

总损失和LAE准备金，扣除可收回的再保险(1)

$388.8

$465.8

$505.6

(1)已记录的损失和法律责任准备金以及损失范围和法律责任准备金估计数的高端和低端，扣除未付损失的再保险可追回款项，是可归因于技术责任保险提供者的276.8美元的净额。

已记录的准备金是管理层对未付损失和LAE准备金的最佳估计。管理层对准备金的最佳估计位于估计精算范围的较高部分，以应对精算指标和大额索赔估计数中可能出现的波动。方舟使用几种不同的普遍接受的精算方法的结果来开发其对最终损失和LAE储量的最佳估计。虽然方舟尚未确定实际最终支付损失落在这一范围内的统计概率，但它认为，实际最终支付损失很有可能落在上述范围内。

尽管方舟认为其损失和LAE准备金的陈述是合理的，但最终损失可能会偏离记录的准备金金额，并可能高于精算预测范围的高端。这是因为范围是基于截至估值日的已知事件而制定的，而最终的亏损处置取决于在估值日可能未知的事件和情况的结果。

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敏感度分析

以下是对由于某些关键假设的变化而与当前估计的损失和LAE储量可能存在差异的讨论。下面描述的每一种影响都是单独估计的，没有考虑关键假设之间的任何相关性。此外，以下讨论中没有明确量化的其他假设也存在不确定性。因此，将下面描述的每一个数量加在一起，试图估计方舟总储量的波动性是不合适的。必须指出的是，下面讨论的波动和变化并不是最坏的情况或包罗万象的清单，因此，未来的波动和变化可能比下面讨论的数额更大。

•持续高企的通货膨胀水平:2021年期间观察到了高水平的通胀，最近的经济预测表明，这一趋势至少在短期内将继续下去。这一点在伤亡行业中尤为明显，关键的社会通胀驱动因素是法院裁决、技术变化和法律环境。例如，假设通货膨胀率每年增加4%，将使意外伤害业务的记录损失和LAE准备金(扣除未支付损失的再保险可追回净额)增加约700万美元，或记录的意外损失和LAE准备金1.06亿美元的约7%。房地产行业也受到了与建筑成本的许多要素相关的通胀水平上升的影响。尽管对建筑成本的影响可能被视为一项短期措施，但考虑到新冠肺炎中断和全球供应链问题，目前居高不下的成本水平需要多长时间才能降至历史正常水平，这一点尚不确定。

•巨灾损失: 2017年至2021年是重大损失事件的活跃年份，包括自然灾害。随着时间的推移，新出现的重大损失事件的索赔信息好于预期。截至2021年12月31日，方舟已为重大损失事件记录了6400万美元的损失和LAE准备金，其中2600万美元作为IBNR准备金。可能需要IBNR储备的一部分，但可能不是全部，来处理客户的不利报告。

•方舟新业务：2021年1月，为应对承保环境的改善，方舟将Gail转变为一家总部位于百慕大的4类保险和再保险公司，并开始承保第三方业务。盖尔现在承保一系列第三方业务，包括来自百慕大的房地产、海洋和能源、专业和伤亡保险。Gail最初选择用于准备金的预期损失率是基于市场基准，并基于与承销商的讨论、政策细节、对风险定价时的看法以及2021年的新兴经验。随着实际亏损的发展，方舟公司将根据实际经验修改最初的预期。然而，方舟可能需要几年时间才能有足够的内部数据可供依赖，而对于伤亡等较长尾部的业务来说，可能需要更长时间。2021年，盖尔报告的毛保费为3.63亿美元。方舟的初始损失率估计如果有10%的误差，可能会导致损失和LAE准备金的逆差约为3600万美元。

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损失和LAE储备汇总

下表汇总了截至2021年12月31日的年度方舟保险和再保险子公司的损失和LAE准备金活动：

百万												截至的年度 2021年12月31日
毛期初余额												$	696.0
较少：开始对未偿还损失进行再保险(1)												(433.4)
净亏损和LAE准备金												262.6
发生的损失和LAE与以下方面有关：
本年度可归因于TPC供应商的损失总额												397.5
减去：可归因于TPC提供商的本年度亏损												(61.2)
本年度净亏损												336.3
可归因于TPC供应商的前一年损失总额												(42.9)
减去：可归因于TPC提供商的上一年亏损												21.4
上年净亏损												(21.5)
发生的净亏损和LAE												314.8
损失和已支付的LAE涉及以下方面：
本年度可归因于TPC供应商的损失总额												(56.2)
减去：可归因于TPC提供商的本年度亏损												12.3
本年度净亏损												(43.9)
可归因于TPC供应商的前一年损失总额												(132.0)
减去：可归因于TPC提供商的上一年亏损												70.4
上年净亏损												(61.6)
净已支付损失和LAE												(105.5)
TPC提供商参与的变化(2)												(2.2)
外币换算及对损失和LAE准备金的其他调整												(3.9)
期末净余额												465.8
另外：终止对未付损失可追回的再保险(1)												428.9
期末总余额												$	894.7

(1)对未付损失可收回的开始再保险和对未付损失可收回的终止再保险包括可归因于技术政策提供者的319.2美元和276.8美元。

(2)金额是由于TPC提供商在2021年期间参与的变化而导致的净亏损和LAE准备金的减少，与2018会计年度的区域贸易中心有关。

在截至2021年12月31日的年度内，方舟经历了2200万美元的净有利亏损准备金开发。方舟的净有利损失准备金增长主要是由财产和事故及健康(900万美元)、正在进行的伤亡(400万美元)、专项(300万美元)和伤亡-径流(300万美元)预留业务推动的。财产和事故及健康准备金业务的有利损失准备金发展主要是由2018年和2019年事故年的积极索赔经验推动的。

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下表汇总了截至2021年12月31日方舟各主要准备金业务的未付损失和LAE准备金，扣除未付损失的再保险可追偿净额：

百万						自.起 2021年12月31日
财产与事故与健康						$	175.0
海洋与能源						99.3
专业						85.2
伤员-活动中						37.4
伤亡-径流						68.4
其他						0.5
未付损失和LAE准备金，扣除未付损失的再保险可追回款项						465.8
附加：未付损失的再保险可追回金额(1)
财产与事故与健康						145.2
海洋与能源						70.2
专业						68.9
伤员-活动中						41.4
伤亡-径流						103.2
未偿损失的再保险可追回总额(1)						428.9
未付损失总额和LAE准备金						$	894.7

(1)未付损失的再保险可赔付金额包括可归因于技术政策提供商的276.8美元。

以下十个表包括两个表，分别为财产和事故与健康、海洋与能源、专业、伤亡活动和伤亡径流预留业务。每项准备金业务的第一个表是扣除再保险后的净额，其中包括与TPC供应商有关的全账户配额份额再保险安排的影响。通过年度RITC流程，方舟对未偿还损失和前几年的LAE准备金的参与可以波动。 根据不同会计年度TPC提供者参与情况的变化，影响可能是巨大的，并反映在事故年度的表格中。 每项保留业务的第二个表不包括可归因于TPC供应商的数额的影响。 White Mountain相信，这些信息对管理层和投资者在完全一致的基础上(即100%的辛迪加结果)评估方舟的损失和LAE准备金很有用，因为它排除了TPC提供商参与水平从一个会计年度到下一个会计年度变化的影响。 下表按会计年度汇总了方舟TPC供应商的参与情况：

			2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020			2021
TPC提供商的 参与			—		%	—		%	66.2		%	70.0		%	59.6		%	60.0		%	57.6		%	58.3		%	42.8		%	—		%

这十张表格中的每一张都包括三个部分。

表的顶部列出了前10个事故年度中的每一年(1)截至前10个年终评估的累计未贴现已发生损失和LAE，(2)截至2021年12月31日的IBNR总额加上已报告索赔的预期发展，以及(3)截至2021年12月31日的已报告索赔累计数量。

表的中间部分显示了截至前10个年终评估的前10个事故年度每年的累计已支付损失和LAE。本节还包括对截至2021年12月31日的损失和LAE准备金的计算，然后将其纳入上文所述综合资产负债表的对账。截至2021年12月31日的总未偿损失和LAE准备金的计算方法为：顶部的累计已发生损失和LAE减去中部的累计已支付损失和LAE，再加上2012年之前事故年度的任何未偿负债。

表格底部是关于截至2021年12月31日的平均历史索赔持续时间的补充信息。它显示了每个年龄段发生的损失和按事故年份划分的LAE的加权平均年支付百分比。例如，第一列的计算方法是将每个给定事故年(例如，2020年的事故年为2020年，2021年的事故年为2021年)的第一个日历年的增量支付损失和LAE除以该事故年截至2021年12月31日的累计已发生损失和LAE。得出的比率使用截至2021年12月31日的累计已发生损失和LAE进行加权。

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财产与事故与健康
百万美元
						已发生损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR总额加上已报告索赔的预期发展			已报告的索赔累计数量
2012						$	84.1		$	68.4		$	65.1		$	65.7		$	60.2		$	60.0		$	60.4		$	60.2		$	60.2					$	60.0					$	—		2,710
2013									74.6			66.9			66.6			62.1			61.6			61.7			61.6			61.6						61.6						.4			2,586
2014												34.8			31.3			29.4			28.6			28.6			28.5			28.5						28.5						—			2,963
2015															19.8			17.4			16.2			16.0			15.9			15.9						15.9						.4			2,884
2016																		21.7			16.9			17.9			18.0			17.9						18.0						(.3)			3,478
2017																					22.6			29.9			37.4			36.7						36.0						3.6			4,610
2018																								37.5			44.2			46.3						44.5						1.5			4,270
2019																											30.4			27.8						23.4						2.1			4,073
2020																														62.9						61.5						15.2			4,532
2021																																				162.1						70.8			2,860
																														总计						$	511.5

财产与事故与健康
百万
						累计已支付损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
2012						$	14.2		$	45.0		$	53.6		$	57.3		$	58.2		$	58.6		$	58.7		$	59.3		$	59.4					$	59.5
2013									15.8			40.3			60.0			61.1			61.1			61.3			61.3			61.3						61.2
2014												13.9			25.4			27.6			28.0			28.1			28.2			28.4						28.3
2015															7.0			12.4			13.7			14.9			14.8			15.1						15.3
2016																		8.6			13.4			16.8			17.1			17.2						17.5
2017																					17.0			26.3			32.1			33.3						30.2
2018																								15.8			32.8			40.7						40.7
2019																											6.9			17.1						19.1
2020																														11.4						34.5
2021																																				30.8
																														总计						337.1
2012年前的所有未偿负债，扣除再保险																																				.6
损失和LAE准备金，再保险后的净额																																				$	175.0

财产与事故与健康
			按年龄划分的已发生损失和LAE的平均年赔付百分比，扣除再保险后的净额
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			31.5%			33.4%			19.2%			5.7%			1.2%			1.4%			0.8%			0.3%			—%			0.1%

85

---

财产与事故与健康
百万美元
						发生的损失和LAE，可归因于TPC提供商的总金额
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR总额加上已报告索赔的预期发展			已报告的索赔累计数量
2012						$	84.1		$	68.4		$	65.1		$	65.7		$	65.9		$	66.0		$	65.7		$	65.5		$	65.2					$	64.8					$	—		2,710
2013									74.6			66.9			66.6			66.3			65.0			64.8			64.5			64.5						64.5						.9			2,586
2014												55.6			53.4			53.3			51.2			50.8			50.6			50.6						50.6						.1			2,963
2015															54.7			51.8			48.7			46.2			46.0			45.8						45.8						.9			2,884
2016																		60.6			48.5			50.0			50.3			50.0						50.1						(.7)			3,478
2017																					57.6			75.1			93.8			91.4						89.8						8.6			4,610
2018																								89.8			105.7			110.4						106.4						3.5			4,270
2019																											72.5			66.2						55.8						5.5			4,073
2020																														125.1						122.1						29.1			4,532
2021																																				191.2						83.1			2,860
																														总计						$	841.1

财产与事故与健康
百万
						累计已支付损失和LAE，可归因于TPC提供商的总金额
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
2012						$	14.2		$	45.0		$	53.6		$	57.3		$	60.1		$	61.4		$	61.7		$	63.2		$	63.3					$	63.5
2013									15.8			40.3			60.0			63.3			63.2			63.9			63.7			63.7						63.6
2014												19.1			41.3			48.0			49.2			49.4			49.9			50.2						50.1
2015															19.0			36.3			40.4			43.3			43.2			43.8						44.3
2016																		24.7			38.9			47.3			48.2			48.4						49.1
2017																					43.1			66.2			80.6			83.5						75.9
2018																								38.0			78.5			97.1						97.1
2019																											16.5			40.7						45.3
2020																														24.5						69.2
2021																																				39.0
																														总计						597.1
2012年前所有未偿债务，可归因于TPC供应商的总金额																																				1.5
损失和LAE准备金，可归因于TPC提供商的总金额																																				$	245.5

财产与事故与健康
			按年龄划分的已发生损失和LAE的平均年支付百分比、TPC提供商应占的总金额
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			32.0%			33.6%			17.5%			5.0%			0.5%			1.8%			1.9%			0.5%			(0.1)%			0.1%

86

---

海洋与能源
百万美元
						已发生损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR总额加上已报告索赔的预期发展			已报告的索赔累计数量
2012						$	64.7		$	55.1		$	46.0		$	42.8		$	33.6		$	32.8		$	32.6		$	32.0		$	32.0					$	32.1					$	.1		2,428
2013									64.9			50.8			41.9			31.6			31.0			29.9			29.7			29.6						29.9						(.2)			2,641
2014												41.3			27.2			17.4			16.2			14.7			14.3			14.4						14.4						.5			2,581
2015															25.3			15.4			13.6			12.7			12.0			12.0						12.2						.2			3,390
2016																		22.3			18.1			16.0			15.1			14.9						15.1						.7			4,117
2017																					23.9			18.6			16.9			16.4						16.5						1.1			4,470
2018																								24.5			18.9			16.7						17.0						.5			3,487
2019																											19.3			17.3						17.2						.6			2,562
2020																														24.4						21.7						2.9			1,668
2021																																				83.7						69.9			1,091
																														总计						$	259.8

海洋与能源
百万
						累计已支付损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
2012						$	8.1		$	24.0		$	27.4		$	30.2		$	30.6		$	31.3		$	31.7		$	31.4		$	31.3					$	31.0
2013									7.9			22.6			28.1			29.1			29.7			29.9			29.9			29.7						29.9
2014												6.0			12.4			13.5			14.4			14.5			13.7			14.0						13.8
2015															4.0			8.0			9.8			11.3			10.7			10.8						11.2
2016																		5.6			10.1			12.8			13.3			13.4						14.0
2017																					5.2			11.3			13.1			14.4						14.4
2018																								2.7			12.9			14.5						15.2
2019																											3.4			10.9						12.9
2020																														3.2						12.9
2021																																				6.4
																														总计						161.7
2012年前的所有未偿负债，扣除再保险																																				1.2
损失和LAE准备金，再保险后的净额																																				$	99.3

海洋与能源
			按年龄划分的已发生损失和LAE的平均年赔付百分比，扣除再保险后的净额
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			19.8%			37.7%			20.2%			5.7%			4.3%			7.2%			0.4%			0.1%			(0.4)%			0.2%

87

---

海洋与能源
百万美元
						发生的损失和LAE，可归因于TPC提供商的总金额
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR总额加上已报告索赔的预期发展			已报告的索赔累计数量
2012						$	64.7		$	55.1		$	46.0		$	42.8		$	40.4		$	38.8		$	37.0		$	35.6		$	35.4					$	35.6					$	.3		2,428
2013									64.9			50.8			41.9			38.4			37.2			33.5			33.0			32.8						33.4						(.5)			2,641
2014												59.8			40.3			32.5			30.0			24.8			23.9			23.8						24.1						1.3			2,581
2015															60.4			46.1			41.8			36.2			34.4			34.4						34.9						.5			3,390
2016																		63.1			52.0			43.5			41.3			40.7						41.2						1.6			4,117
2017																					62.6			46.5			42.4			40.8						41.0						2.5			4,470
2018																								59.3			46.0			40.6						41.3						1.1			3,487
2019																											46.4			41.2						41.0						1.4			2,562
2020																														47.4						42.6						5.6			1,668
2021																																				95.0						77.5			1,091
																														总计						$	430.1

海洋与能源
百万
						累计已支付损失和LAE，可归因于TPC提供商的总金额
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
2012						$	8.1		$	24.0		$	27.4		$	30.2		$	31.4		$	33.7		$	34.8		$	34.0		$	33.6					$	33.1
2013									7.9			22.6			28.1			31.1			32.8			33.3			33.5			32.9						33.3
2014												8.0			17.9			21.2			24.0			24.2			22.3			22.9						22.5
2015															10.2			23.1			29.2			32.9			31.3			31.4						32.4
2016																		16.7			29.1			35.7			36.8			37.2						38.6
2017																					13.3			28.5			32.9			36.0						36.0
2018																								6.7			31.5			35.5						37.2
2019																											8.1			25.9						30.7
2020																														6.9						26.5
2021																																				7.8
																														总计						298.1
2012年前所有未偿债务，可归因于TPC供应商的总金额																																				3.2
损失和LAE准备金，可归因于TPC提供商的总金额																																				$	135.2

海洋与能源
			按年龄划分的已发生损失和LAE的平均年支付百分比、TPC提供商应占的总金额
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			20.7%			37.9%			18.0%			6.3%			3.7%			6.5%			1.1%			0.3%			(0.2)%			0.4%

88

---

专业
百万美元
						已发生损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR总额加上已报告索赔的预期发展			已报告的索赔累计数量
2012						$	43.1		$	36.1		$	31.8		$	30.8		$	26.7		$	25.8		$	26.3		$	26.6		$	26.8					$	26.8					$	2.1		887
2013									48.6			34.9			25.6			17.5			16.9			17.1			16.9			17.3						17.3						1.3			1,122
2014												51.1			51.1			41.9			41.3			41.5			42.9			43.5						43.5						(.3)			1,409
2015															21.3			13.0			10.4			10.1			10.6			10.7						10.8						1.7			1,876
2016																		15.9			11.7			8.7			9.2			9.0						9.3						(1.3)			1,941
2017																					16.0			11.9			10.9			10.5						10.6						1.5			2,179
2018																								12.1			13.9			14.8						13.7						2.4			2,090
2019																											16.6			14.6						13.5						2.8			2,315
2020																														20.7						19.7						6.2			1,925
2021																																				67.3						57.4			1,341
																														总计						$	232.5

专业
百万
						累计已支付损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
2012						$	16.3		$	25.2		$	22.2		$	22.6		$	23.2		$	23.3		$	24.2		$	24.4		$	24.4					$	24.5
2013									17.1			13.6			15.2			15.8			15.8			16.0			16.0			16.0						16.0
2014												26.8			39.7			40.4			40.8			41.5			42.8			43.6						43.5
2015															4.1			7.2			7.8			8.2			8.2			8.3						8.3
2016																		3.2			8.0			9.2			10.0			10.4						10.5
2017																					3.3			6.8			8.4			8.5						8.5
2018																								2.9			8.1			9.8						10.3
2019																											4.9			7.1						7.6
2020																														5.4						10.9
2021																																				5.2
																														总计						145.3
2012年前的所有未偿负债，扣除再保险																																				(2.0)
损失和LAE准备金，再保险后的净额																																				$	85.2

专业
			按年龄划分的已发生损失和LAE的平均年赔付百分比，扣除再保险后的净额
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			34.0%			33.8%			7.3%			0.5%			4.6%			4.4%			4.6%			3.1%			(3.5)%			(1.0)%

89

---

专业
百万美元
						发生的损失和LAE，可归因于TPC提供商的总金额
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR总额加上已报告索赔的预期发展			已报告的索赔累计数量
2012						$	43.1		$	36.1		$	31.8		$	30.8		$	34.6		$	33.2		$	32.3		$	33.1		$	33.2					$	33.2					$	5.1		887
2013									48.6			34.9			25.6			21.8			20.7			20.2			19.7			20.6						20.5						3.1			1,122
2014												66.1			65.8			56.7			55.4			55.4			59.0			60.3						60.2						(.7)			1,409
2015															47.3			40.4			32.8			29.8			31.1			31.1						31.5						4.0			1,876
2016																		46.4			34.1			26.3			27.5			27.3						27.9						(3.1)			1,941
2017																					42.5			30.1			27.6			26.4						26.6						3.7			2,179
2018																								29.5			33.7			35.3						33.1						5.6			2,090
2019																											39.7			34.8						32.3						6.7			2,315
2020																														43.5						42.2						11.9			1,925
2021																																				81.7						69.3			1,341
																														总计						$	389.2

专业
百万
						累计已支付损失和LAE，可归因于TPC提供商的总金额
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
2012						$	16.3		$	25.2		$	22.2		$	22.6		$	24.4		$	24.8		$	27.0		$	27.5		$	27.6					$	27.8
2013									17.1			13.6			15.2			16.8			17.0			17.5			17.5			17.5						17.4
2014												31.2			50.1			52.4			53.7			55.3			58.6			60.4						60.4
2015															12.3			22.1			24.2			25.1			25.3			25.4						25.4
2016																		10.1			24.7			27.6			29.5			30.6						30.7
2017																					8.7			17.3			21.3			21.7						21.7
2018																								7.0			19.8			23.8						24.8
2019																											11.8			16.9						18.0
2020																														12.4						25.0
2021																																				6.1
																														总计						257.3
2012年前所有未偿债务，可归因于TPC供应商的总金额																																				(4.7)
损失和LAE准备金，可归因于TPC提供商的总金额																																				$	127.2

专业
			按年龄划分的已发生损失和LAE的平均年支付百分比、TPC提供商应占的总金额
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			32.5%			33.7%			7.8%			1.7%			4.5%			4.9%			4.5%			3.2%			(4.4)%			(2.4)%

90

---

伤员-活动中
百万美元
						已发生损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR总额加上已报告索赔的预期发展			已报告的索赔累计数量
2012						$	22.6		$	21.1		$	17.7		$	16.2		$	10.1		$	9.9		$	11.0		$	11.0		$	11.3					$	11.1					$	.8		1,016
2013									23.2			18.8			15.0			8.3			8.1			8.9			8.8			9.0						8.9						1.3			1,134
2014												17.1			13.8			7.5			7.0			8.0			7.8			7.8						7.7						1.2			1,359
2015															12.3			7.7			6.0			7.0			6.5			6.4						6.2						.6			1,247
2016																		5.7			5.0			6.3			6.6			7.0						6.9						.1			1,483
2017																					7.4			7.8			7.2			6.2						5.9						.7			1,489
2018																								8.7			9.0			7.3						7.1						.9			961
2019																											8.0			7.4						6.3						1.7			742
2020																														7.6						6.2						3.9			420
2021																																				15.9						14.2			452
																														总计						$	82.2

伤员-活动中
百万
						累计已支付损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
2012						$	1.3		$	3.3		$	4.8		$	6.4		$	7.4		$	8.0		$	8.5		$	9.1		$	8.9					$	9.1
2013									1.5			3.6			5.3			5.7			6.3			6.7			7.0			7.0						7.2
2014												1.3			3.5			4.2			4.7			5.2			5.5			5.9						6.0
2015															1.8			2.4			3.2			4.4			4.7			4.9						5.1
2016																		.2			1.0			2.3			4.0			4.6						5.3
2017																					.8			1.7			2.8			3.4						4.2
2018																								.3			1.4			3.5						4.3
2019																											.3			1.4						2.3
2020																														.5						1.0
2021																																				.5
																														总计						45.0
2012年前的所有未偿负债，扣除再保险																																				.2
损失和LAE准备金，再保险后的净额																																				$	37.4

伤员-活动中
			按年龄划分的已发生损失和LAE的平均年赔付百分比，扣除再保险后的净额
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			9.1%			14.7%			18.5%			14.2%			9.6%			10.7%			3.9%			3.1%			1.0%			3.1%

91

---

伤员-活动中
百万美元
						发生的损失和LAE，可归因于TPC提供商的总金额
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR总额加上已报告索赔的预期发展			已报告的索赔累计数量
2012						$	22.6		$	21.1		$	17.7		$	16.2		$	17.3		$	17.6		$	18.6		$	18.7		$	19.2					$	19.0					$	1.9		1,016
2013									23.2			18.8			15.0			14.2			14.5			15.0			14.7			14.9						14.7						3.2			1,134
2014												20.6			17.6			15.6			15.1			15.8			15.3			15.0						14.7						2.9			1,359
2015															19.7			20.2			15.8			15.7			14.5			14.0						13.7						1.4			1,247
2016																		16.3			15.0			16.3			17.0			17.5						17.5						.2			1,483
2017																					20.4			20.1			18.5			15.6						15.1						1.6			1,489
2018																								21.2			22.0			17.3						17.0						2.1			961
2019																											19.5			17.5						15.1						4.2			742
2020																														16.6						13.5						8.3			420
2021																																				22.1						19.0			452
																														总计						$	162.4

伤员-活动中
百万
						累计已支付损失和LAE，可归因于TPC提供商的总金额
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
2012						$	1.3		$	3.3		$	4.8		$	6.4		$	9.3		$	11.4		$	12.7		$	14.1		$	13.6					$	14.2
2013									1.5			3.6			5.3			6.6			8.5			9.5			10.2			10.3						10.8
2014												1.3			3.6			5.9			7.6			8.7			9.5			10.5						10.7
2015															2.0			3.6			6.3			9.2			10.0			10.5						11.1
2016																		.7			3.2			6.4			10.6			11.9						13.7
2017																					2.6			4.8			7.5			9.1						10.9
2018																								.8			3.5			8.5						10.3
2019																											.8			3.3						5.5
2020																														1.1						2.4
2021																																				1.0
																														总计						90.6
2012年前所有未偿债务，可归因于TPC供应商的总金额																																				.8
损失和LAE准备金，可归因于TPC提供商的总金额																																				$	72.6

伤员-活动中
			按年龄划分的已发生损失和LAE的平均年支付百分比、TPC提供商应占的总金额
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			7.4%			12.5%			16.9%			13.5%			10.2%			12.1%			5.6%			4.1%			1.9%			5.4%

92

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伤亡-径流
百万美元
						已发生损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR总额加上已报告索赔的预期发展			已报告的索赔累计数量
2012						$	44.3		$	44.6		$	37.8		$	34.4		$	22.3		$	21.7		$	22.3		$	22.8		$	22.7					$	23.1					$	(.2)		1,430
2013									65.7			75.8			70.1			49.2			47.0			49.8			49.8			49.8						49.9						3.1			1,810
2014												46.9			67.5			46.8			46.0			55.9			55.6			56.0						55.0						1.9			1,932
2015															26.9			23.9			26.4			35.7			33.0			33.2						32.0						1.4			2,009
2016																		19.1			25.3			38.8			35.4			35.3						34.1						3.8			2,141
2017																					17.4			27.2			26.7			28.0						26.7						2.5			1,597
2018																								13.5			18.2			20.2						20.0						2.9			1,265
2019																											10.8			14.3						15.4						3.7			961
2020																														4.2						6.0						3.6			552
2021																																				1.7						.4			260
																														总计						263.9

伤亡-径流
百万美元
						累计已支付损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
2012						$	3.5		$	10.4		$	13.6		$	16.5		$	17.8		$	19.3		$	20.5		$	20.8		$	21.2					$	21.8
2013									7.2			19.5			35.9			41.0			42.7			44.3			45.0			45.6						46.0
2014												6.5			23.2			29.1			36.5			43.1			47.0			48.7						49.5
2015															4.3			7.9			14.0			20.3			23.9			26.5						28.2
2016																		3.8			9.7			16.8			21.8			24.5						26.8
2017																					3.1			9.1			14.2			18.3						21.1
2018																								3.3			7.2			12.2						14.3
2019																											3.2			5.6						7.4
2020																														.8						1.3
2021																																				.5
																														总计						216.9
2012年前的所有未偿负债，扣除再保险																																				21.4
损失和LAE准备金，再保险后的净额																																				$	68.4

伤亡-径流
			按年龄划分的已发生损失和LAE的平均年赔付百分比，扣除再保险后的净额
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			9.4%			15.3%			17.0%			15.9%			9.7%			8.1%			7.0%			3.6%			2.5%			1.7%

93

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伤亡-径流
百万美元
						发生的损失和LAE，可归因于TPC提供商的总金额
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR总额加上已报告索赔的预期发展			已报告的索赔累计数量
2012						$	44.3		$	44.6		$	37.8		$	34.4		$	33.8		$	33.2		$	32.7		$	34.0		$	33.6					$	34.4					$	(.4)		1,430
2013									65.7			75.8			70.1			75.3			70.9			74.3			74.4			73.8						74.0						7.5			1,810
2014												63.5			94.4			97.1			101.0			117.4			117.0			116.7						114.4						4.5			1,932
2015															59.2			68.7			80.3			92.7			86.4			85.5						82.9						3.4			2,009
2016																		56.4			75.6			101.9			94.0			91.9						89.4						9.2			2,141
2017																					45.6			68.9			68.0			69.3						66.4						6.0			1,597
2018																								33.1			44.6			48.3						48.1						7.0			1,265
2019																											26.0			34.1						37.0						8.8			961
2020																														8.8						12.4						7.1			552
2021																																				3.6						.5			260
																														总计						562.6

伤亡-径流
百万
						累计已支付损失和LAE，可归因于TPC提供商的总金额
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
2012						$	3.5		$	10.4		$	13.6		$	16.5		$	20.3		$	25.3		$	28.4		$	29.0		$	30.0					$	31.4
2013									7.2			19.5			35.9			50.8			56.7			60.6			62.3			63.9						64.7
2014												7.4			27.4			44.8			69.3			85.8			95.4			99.4						101.3
2015															7.5			18.7			38.9			54.6			63.5			69.7						73.7
2016																		11.6			30.1			47.5			60.1			66.5						71.9
2017																					9.2			24.0			36.7			46.4						53.1
2018																								8.3			17.8			29.5						34.6
2019																											7.9			13.5						17.8
2020																														1.8						3.0
2021																																				1.2
																														总计						452.7
2012年前所有未偿债务，可归因于TPC供应商的总金额																																				51.7
损失和LAE准备金，可归因于TPC提供商的总金额																																				$	161.6

伤亡-径流
			按年龄划分的已发生损失和LAE的平均年支付百分比、TPC提供商应占的总金额
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			8.7%			13.5%			15.9%			15.7%			9.6%			7.7%			6.2%			5.1%			4.8%			3.0%

94

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下表提供了上面列出的扣除再保险净额的第一个表组和上面列出的第二个表组可归因于TPC提供商的总额的对账：

						2021年12月31日
						累计发生的损失和LAE
百万						再保险净值						可归因于TPC供应商的金额						归因于TPC供应商的总金额
财产与事故与健康						$	511.5					$	329.6					$	841.1
海洋与能源						259.8						170.3						430.1
专业						232.5						156.7						389.2
伤员-活动中						82.2						80.2						162.4
伤亡-径流						263.9						298.7						562.6
总计						$	1,349.9					$	1,035.5					$	2,385.4

						2021年12月31日
						累计已支付损失和LAE
百万						再保险净值						可归因于TPC供应商的金额						归因于TPC供应商的总金额
财产与事故与健康						$	337.1					$	260.0					$	597.1
海洋与能源						161.7						136.4						298.1
专业						145.3						112.0						257.3
伤员-活动中						45.0						45.6						90.6
伤亡-径流						216.9						235.8						452.7
总计						$	906.0					$	789.8					$	1,695.8

						2021年12月31日
						损失和LAE准备金
百万						再保险净值						可归因于TPC供应商的金额						归因于TPC供应商的总金额
财产与事故与健康						$	175.0					$	70.5					$	245.5
海洋与能源						99.3						35.9						135.2
专业						85.2						42.0						127.2
伤员-活动中						37.4						35.2						72.6
伤亡-径流						68.4						93.2						161.6
总计						$	465.3					$	276.8					$	742.1

95

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4.商誉及其他无形资产

截至2021年12月31日，与业务和资产收购相关的商誉和其他无形资产总计10.66亿美元，其中9.48亿美元归属于White Mountain的普通股股东。商誉及其他无形资产按购置日的公允价值入账。厘定收购日期商誉及其他无形资产的公允价值涉及重大的管理层判断、使用本身属主观性质的估值模式及假设。商誉及无限期无形资产不会摊销，而是按年度或在有潜在减值迹象的情况下就潜在减值进行评估。在没有任何潜在减值迹象的情况下，商誉和无限期无形资产的评估不迟于收购日期的周年纪念日的过渡期进行。有限年限无形资产在其估计经济年限内摊销，只有在发生事件或情况变化表明其账面价值可能超过公允价值时，才会对减值进行审查。当商誉或其他无形资产的账面价值超过公允价值时，就存在减值。

White Mountain的年度审查首先评估定性因素是否表明商誉或其他无形资产的账面价值可能受到损害。如果White Mountain根据这一定性审查确定可能存在减值，则White Mountain将进行量化分析，将报告单位的公允价值与其账面价值进行比较。如果账面价值超过估计公允价值，则通过本期税前收益(亏损)确认减值费用。潜在减值的年度定性评估以及账面价值与估计公允价值的量化比较都涉及管理层判断、使用贴现现金流模型、市场比较和其他估值技术和假设，包括客户保留率和收入增长率，这些本质上是主观的。

White Mountain的商誉和其他无形资产总额为10.66亿美元，其中大部分与收购方舟和NSM以及NSM随后从AIG、Kingsbridge和J.C.Taylor手中收购KBK、拥抱、续约权有关。截至2021年12月31日，与方舟和NSM相关的商誉和其他无形资产分别为2.93亿美元和7.25亿美元。2021年期间，White Mountain对潜在减值进行了定期审查，包括对与NSM相关的商誉进行了量化审查。在2021年期间，White Mountain没有确认任何商誉和其他无形资产的减值。于2021年，White Mountain确认待售资产亏损2,900万美元，主要与Fresh保险汽车业务相关的商誉有关。2020年，White Mountain确认了与Fresh Insurance相关的600万美元其他无形资产的减值。减值与保费收入下降有关，包括由于新冠肺炎疫情的影响，以及Fresh保险的某些重组举措。于2020年内，White Mountain并未确认任何商誉减值。

见第1A项。风险因素，“如果我们被要求减记商誉和其他无形资产，可能会对我们的经营业绩和财务状况产生实质性的不利影响。在第26页。

96

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前瞻性陈述

本报告可能包含1933年证券法第27A节和1934年证券交易法第21E节所指的“前瞻性陈述”。本报告中包括或提及的涉及White Mountain预期或预期未来将发生或可能发生的活动、事件或发展的所有陈述，除有关历史事实的陈述外，均为前瞻性陈述。“可能”、“将”、“相信”、“打算”、“预期”、“预期”、“项目”、“估计”、“预测”等词语以及类似的表述也是为了识别前瞻性陈述。这些前瞻性陈述包括与White Mountain公司有关的陈述：

•账面价值或调整后每股账面价值或股本回报率的变动；

•经营战略；

•财务和经营目标或计划；

•已发生的损失和损失调整费用及其损失和损失调整费用准备金和相关再保险的充分性；

•对白山或其业务的收入、收入(或亏损)、每股收益(或亏损)、EBITDA、调整后的EBITDA、股息、市场份额或其他财务预测的预测；

•扩大和增长其业务和运营；以及

•未来资本支出。

这些陈述是基于White Mountain根据其对历史趋势、当前状况和预期未来发展的经验和看法以及据信在当时情况下适当的其他因素所作的某些假设和分析。然而，实际结果和发展是否符合其预期和预测受到风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性可能导致实际结果与预期大相径庭，包括：

•与本报告表格10-K第1A项有关的风险；

•因飓风、地震、洪水、火灾、恐怖袭击或冬季恶劣天气等灾难性事件而提出的索赔；

•记录的损失准备金后来被证明是不足的；

•白山投资MediaAlpha的市场价值；

•新冠肺炎大流行的趋势和不确定性，包括关于保险公司为新冠肺炎大流行相关索赔提供保险范围的司法解释；

•可向其提出并寻求的商机(或缺乏商机)；

•评级机构采取的行动，如财务实力或信用评级下调或将评级列入负面观察名单；

•资金和资金的持续供应；

•一般经济、市场或商业状况恶化，包括传染病爆发(包括新冠肺炎大流行)和相应的缓解工作；

•竞争力量，包括其他保险公司的行为；

•适用于White Mountain、其竞争对手或其客户的国内或国外法律或法规的变更或其解释；以及

•其他因素，其中大部分都不在白山的控制范围之内。

因此，本报告中的所有前瞻性陈述都受到这些警告性陈述的限制，不能保证White Mountain预期的实际结果或发展将会实现，或者即使它们实质上实现了，也不能保证它们会对White Mountain或其业务或运营产生预期的后果或影响。White Mountain没有义务公开更新任何此类前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件或其他原因。

97

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第7A项。关于市场风险的定量和定性披露

White Mountain的综合资产负债表包括大量资产和负债，其公允价值受到市场风险的影响。市场风险是指因利率、信用利差、股票市场价格和其他相关市场利率和价格的不利变化而产生的损失风险。由于White Mountain的投资组合规模较大，市场风险可能会对White Mountain的综合财务状况、经营业绩和现金流产生重大影响。

利率与信用利差风险

White Mountain投资于利率敏感型证券。White Mountain通常通过监控其固定期限投资组合的平均存续期来管理与该投资组合相关的利率风险。截至2021年12月31日，White Mountain的固定期限投资主要包括公司发行的债务证券、美国政府和机构债务、市政债务、抵押和资产担保证券以及抵押贷款债券。

现行利率的增加和减少通常分别转化为固定期限投资的公允价值的减少和增加。此外，利率敏感型工具的公允价值可能会受到发行人的信誉、提前还款选项、另类投资的相对价值、工具的流动性和各种其他市场因素的影响。

下表列出了市场利率假设上调和下调对White Mountain的固定期限投资的估计影响：

百万美元						公允价值在 2021年12月31日						假设相关利率发生变化						估计公允价值 在更改后 利率						公允价值税前增加(减少)
固定期限投资						$	1,908.9					降低100个基点						$	1,966.5					$	57.6
												降低50个基点						1,939.4						30.5
												提高50个基点						1,877.2						(31.7)
												增加100个基点						1,844.8						(64.1)

在利率上升的情况下，公允价值减少的幅度可能比在可比利率下降的情况下的公允价值增加更大。这可能是因为(I)分析在利率下降的情况下将利率降至最低水平，价格上涨幅度较小，(Ii)固定期限投资组合的部分可能是可赎回的，在利率下降的情况下价格上涨幅度较小，和/或(Iii)固定期限投资组合的部分可能在较高利率环境下经历现金流延长，这通常会导致较低的价格。

White Mountain的固定期限投资的总体战略是购买与其投资风险相关的具有吸引力的定价的证券。信贷利差的扩大和收紧分别转化为固定期限投资公允价值的减少和增加。

下表按资产类别列出了White Mountain固定期限投资的假设性扩大和收紧信贷利差的税前估计影响：

						2021年12月31日
百万美元						公允价值						收紧50						拧紧25						加宽25						加宽50%
美国政府和机构的义务						$	211.5					$	—					$	—					$	—					$	—
												拧紧100						收紧50						加宽50%						加宽100
机构抵押贷款支持证券						256.0						1.1						.8						(6.0)						(11.7)
其他资产担保证券						21.1						.1						.1						(.2)						(.4)
非机构：住房抵押贷款支持证券						.5						—						—						—						—
												拧紧200						拧紧100						加宽100						加宽200
法团发行的债务证券						992.9						20.3						19.0						(34.1)						(68.2)
市政义务						291.9						8.6						8.4						(14.9)						(29.8)
												拧紧300						拧紧200						加宽200						加宽300
抵押贷款债券						135.0						10.8						10.7						(13.0)						(18.8)

98

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在信用利差较大的情况下，公允价值减少的幅度可能比在可比的较紧信用利差情况下的公允价值增加更显着。这可能是因为分析限制了信贷利差收紧，以便将非政府债券的收益率降至高于短期政府债券收益率的下限，从而抑制价格上涨。

普通股证券、MediaAlpha投资及其他长期投资的价格风险

White Mountain的普通股证券、其对MediaAlpha的投资和其他长期投资的账面价值是基于截至资产负债表日期的报价市场价格或管理层对公允价值的估计。 普通股证券的市场价格通常会受到波动的影响，这可能会导致出售或行使这些工具时实现的金额与当前报告的价值大不相同。 这种波动可能是由于投资的基本经济特征、另类投资的相对价格、特定证券的供求失衡或各种其他市场因素的感知变化造成的。 假设截至2021年12月31日，White Mountain的普通股证券、其对MediaAlpha的投资和其他长期投资的价值分别增加或减少10%和30%，则White Mountain的普通股证券、其对MediaAlpha的投资和其他长期投资的账面价值将在税前基础上分别增加或减少1.89亿美元和5.67亿美元。

长期债务

White Mountain以公允价值记录其金融工具，但债务债务除外，债务按面值减去未摊销原始发行贴现记录为债务。

下表显示了这些金融工具截至2021年12月31日和2020年12月31日的公允价值和账面价值：

						2021年12月31日												2020年12月31日
百万						公平 价值						携带 价值						公平 价值						携带 价值
方舟2007附属债券						$	27.6					$	30.0					$	—					$	—
方舟2021号附属票据						$	162.8					$	155.9					$	—					$	—
NSM银行贷款						$	275.8					$	271.2					$	279.3					$	271.3
其他NSM债务						$	1.0					$	.9					$	1.3					$	1.3
Kudu信贷机制						$	246.8					$	218.2					$	—					$	—
Kudu银行融资机制						$	—					$	—					$	89.3					$	86.3
其他业务债务						$	17.7					$	16.8					$	18.8					$	17.5

方舟2007附属票据、方舟2021附属票据、NSM Bank融资、其他NSM债务、Kudu信贷融资、Kudu Bank融资及其他营运债务的公允价值估计已根据贴现现金流量法厘定，并被视为第3级计量。

99

---

外汇风险敞口

截至2021年12月31日，White Mountain拥有3.107亿美元的净资产，主要与方舟的非美国业务、NSM的英国业务、Kudu的非美国参与合同以及某些其他外国合并和未合并实体有关。

下表显示了截至2021年12月31日，White Mountain按部门划分的外币净资产(净负债)的公允价值：

货币 百万美元						方舟						NSM						大头鱼						其他操作						总公允价值						占总股东的百分比’权益
计算机辅助设计						$	55.4					$	—					$	81.3					$	—					$	136.7					3.7		%
英镑						7.7						118.6						—						—						126.3						3.4
澳元						23.3						—						44.7						—						68.0						1.8
欧元						(56.2)						—						—						32.3						(23.9)						(.6)
所有其他						—						—						—						3.6						3.6						.1
总计						$	30.2					$	118.6					$	126.0					$	35.9					$	310.7					8.4		%

下表说明了假设外币对美元汇率上升20%(即美元走强)或下降(即美元走弱)将对

截至2021年12月31日，White Mountain的外币计价净资产账面价值：

			百万美元
			外币计价净资产账面价值						假设的变化						假设税前账面价值增加(减少)						假设股东权益增加(减少)百分比
			$	310.7					增长20%						$	(62.1)					(1.7)		%
									20%的降幅						$	62.1					1.7		%

项目8.财务报表和补充数据

财务报表和补充数据已作为本年度报告表格10-K的一部分提交，如本报告第106页综合财务报表和财务报表明细表索引所示。

MediaAlpha截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度以及2019年2月26日至2019年12月31日的财务报表已作为本年度报告的10-K表的一部分提交(见本报告第104页的证据99.1和99.2)。

项目9.会计和财务披露方面的变更和与会计师的分歧

没有。

第9A项。控制和程序

White Mountain的首席执行官(“PEO”)和首席财务官(“PFO”)评估了截至2021年12月31日其披露控制和程序(如交易所法案第13a-15(E)条所界定)的有效性。根据这一评估，PEO和PFO得出结论，White Mountain的披露控制和程序是充分和有效的。

PEO和白山PFO评估了截至2021年12月31日其财务报告内部控制的有效性。基于这一评估，PEO和PFO得出结论，White Mountain对财务报告的内部控制是有效的。管理层关于财务报告内部控制的年度报告载于本报告F-78页。关于普华永道会计师事务所财务报告内部控制有效性的认证报告载于本报告的F-79页。

2021年第四季度，White Mountain对财务报告的内部控制没有发生重大影响或合理地可能对White Mountain的财务报告内部控制产生重大影响的变化。

100

---

项目9B。其他信息

没有。

第三部分

第10项。 董事、高管与公司治理

在本公司2022年委托书中以“董事会”、“第16(A)条实益所有权报告合规性”和“公司治理-董事会委员会-审计委员会”的标题进行报告，在此引用作为参考，并在本年度报告的Form 10-K中以“注册人的执行人员”的标题报告。

本公司商业行为守则适用于所有董事、高级职员及雇员在履行其对本公司及代表本公司的责任时所适用的守则，可于Www.whitemountains.com也包括在表格10-K的附件14中。本公司的《商业行为准则》也可免费印制，供任何股东索要。

股东向公司董事会推荐被提名人的程序没有实质性变化。股东提名董事的程序在本公司2022年委托书中的“公司治理-董事会委员会-提名和治理委员会”的标题下进行了报告，在此并入作为参考。

项目11.高管薪酬

在公司2022年的委托书中以“高管薪酬”和“公司治理-薪酬委员会联锁和内部人参与”为标题进行了报告，在此并入作为参考。

项目12.某些实益所有人的担保所有权和管理层及有关股东事项

在本公司2022年委托书中以“投票证券及其主要持有人”和“股权补偿计划信息”的标题报告，在此并入作为参考。

第13项：某些关系、关联交易和董事独立性

在本公司2022年委托书中以“与关联人、发起人和某些控制人的交易”和“公司治理-董事独立性”为标题进行了报告，在此并入作为参考。

项目14.首席会计师费用和服务

在本公司2022年委托书中以“主要会计师费用和服务”的标题报告，在此并入作为参考。

101

---

第四部分

项目15.证物和财务报表附表

a.                                       作为报告一部分提交的文件

财务报表和财务报表明细表以及独立审计员的报告已作为本年度报告10-K表的一部分提交，如本报告第106页综合财务报表和财务报表明细表索引所示。作为报告一部分提交的证据清单见下文至本报告第104页。

b.                                       陈列品

展品 数						名字
2.1						重组计划(在此引用公司1999年9月23日的S-4注册声明(第333-87649号))
2.2						方舟保险控股有限公司、大桥控股(百慕大)有限公司、白山保险集团有限公司及其出售股东之间于2020年10月1日签订的认购协议(在此并入本公司日期为2020年10月1日的8-K表格附件2.1)
2.3						认购和购买协议于2020年12月14日由方舟保险控股有限公司、大桥控股(百慕大)有限公司、怀特山保险集团有限公司及其出售股东之间修订和重述(通过引用本公司于2020年12月15日提交的8-K表格附件2.1并入本文)
2.4						Ian Beaton、Nicholas Bonnar、Neil Smith和Bridge Holdings(百慕大)有限公司于2020年10月1日签署的管理保修合同(通过引用本公司2020年10月1日的8-K表格附件2.2并入本文)
3.1						公司继续经营备忘录(在此作为参考并入公司于1999年11月1日提交的8-K表格的附件(3)(I))
3.2						修订及重订本公司的公司细则(于此以参考方式并入本公司于2017年5月2日提交的10-Q表格报告附件3)
4						白山公司普通股说明(*)
10.1						经修订的白山长期激励计划(参考公司2013年股东周年大会通知附录A和2013年4月10日的委托书纳入)
10.2						经修订的白山长期激励计划(以引用方式并入本公司2019年股东周年大会通知附录A及日期为2019年4月8日的委托书)
10.3						第114条建立美国相互保险公司、HG再保险有限公司和纽约梅隆银行之间的信托协议，日期为2012年7月20日(在此通过引用并入公司2012年10月30日10-Q报告的附件10.2)
10.4						第二次修订和重新签署作为发行方的Build America Mutual AsInsurance Company与作为买方的HG Holdings Ltd.和HG Re Ltd.签订的剩余票据购买协议，日期为2017年8月14日(通过引用合并于此，并作为附件99.(D)(7)提交至2018年4月10日的公司附表)
10.5						建立美国相互保险公司、HG再保险有限公司和纽约梅隆银行之间于2018年12月4日第二次修订和重新签署的补充信托协议(通过引用纳入本公司2018年年报10-K表格的附件10.7)
10.6						白山奖金计划(以引用方式并入本公司于2019年5月6日提交的10-Q表格附件10.1)
10.7						借款人NSM Insurance Group，LLC，AS Holdings，NSM Insurance Holdco，LLC，AS Holdings，Ares Capital Corporation，以及贷款人和信用证发行人之间于2018年5月11日签署的信贷协议(通过引用并入本公司2018年8月7日Form10-Q报告的附件10)

102

---

展品 数						名字
10.8						截至2018年12月3日的第一项修正案，在NSM保险集团，LLC，特拉华州有限责任公司，NSM Insurance Holdco，LLC，特拉华州有限责任公司，其其他贷款方，ARES Capital Corporation，一家马里兰州公司，作为行政代理，及其贷款方(通过引用纳入本公司2019年5月6日10-Q表格报告的附件10.2)
10.9						截至2019年4月1日，NSM保险集团有限责任公司、特拉华州有限责任公司、NSM保险控股有限责任公司、特拉华州有限责任公司、其其他贷款方、作为行政代理的马里兰州ARES资本公司及其贷款方之间的第二项修正案(通过引用本公司2019年5月6日10-Q报表的附件10.3并入本文)
10.10						截至2019年6月28日，在NSM保险集团，LLC，特拉华州有限责任公司，NSM Insurance Holdco，LLC，特拉华州有限责任公司，其其他贷款方，作为行政代理的马里兰州ARES资本公司及其贷款方之间的第三项修正案(通过引用并入本公司2019年8月6日10-Q报表的附件10)
10.11						截至2020年4月7日，在NSM保险集团，LLC，NSM Insurance Holdco，LLC，NSM UK Holdings Ltd，NSM UK Holdings Ltd，其他贷款方，ARES Capital Corporation作为管理代理，以及贷款方之间的第四项修正案(通过引用并入本公司2020年5月8日10-Q报表附件10)
10.12						第五项修正案日期为2021年6月2日，其中包括NSM保险集团，LLC，特拉华州有限责任公司，NSM Insurance Holdco，LLC，特拉华州有限责任公司，NSM UK Holdings Ltd，一家在英格兰和威尔士注册的公司，其其他贷款方，ARES Capital Corporation，一家马里兰州公司，作为行政代理、贷款方和信用证发行人方。(以引用方式并入本公司于2021年8月6日以表格10-Q提交的报告附件10)
10.13						White Mountain Capital LLC和J.Brian Palmer于2021年2月25日签订的雇佣协议和新闻稿(通过引用并入本公司2020年年报10-K表格的附件10.13)
10.14						White Mountain Capital LLC与Frank R.Bazos于2020年12月16日签订的雇佣协议。(通过引用并入本公司2020年年报10-K表格附件10.14)
10.15						Kudu Investment Management，LLC，Kudu Investment Holdings，LLC，Kudu Investments US，LLC，KFO Holdings，Ltd.，KWCP Holdings UK，Ltd.，Massachusetts Mutual Life Insurance Company和Alter Domus之间于2021年3月23日签署的贷款和服务协议(通过参考公司2021年11月8日的10-Q报表附件10.1合并)(**)
10.16						Group Ark Insurance Limited、纽约梅隆银行伦敦分行和纽约梅隆银行都柏林分行于2021年7月13日签署的支付代理协议(通过引用本公司2021年11月8日的10-Q报表附件10.2并入本文)(**)
10.17						Group Ark Insurance Limited、纽约梅隆银行伦敦分行和纽约梅隆银行都柏林分行于2021年8月11日签署的支付代理协议(通过引用本公司2021年11月8日的10-Q报表附件10.3并入本文)(**)
10.18						Group Ark Insurance Limited、纽约梅隆银行伦敦分行和纽约梅隆银行都柏林分行于2021年9月8日签署的支付代理协议(通过引用本公司2021年11月8日的10-Q报表附件10.4并入本文)(**)
10.19						公司与利亚姆·卡弗里之间日期为2021年11月29日的邀请函(本文通过引用并入本公司日期为2021年11月29日的8-K表格附件10.1)
10.20						White Mountain Capital LLC和Liam Caffrey之间的咨询协议，日期为2021年11月1日(本文通过引用并入本公司日期为2021年11月29日的8-K表格的附件10.2)
14						公司商业行为准则，适用于所有董事、高级管理人员和员工在履行其对公司和代表公司的责任时(在此通过引用并入公司2015年年报10-K表格附件14)
21						注册人的附属公司(*)
23.1						普华永道会计师事务所同意(*)
23.2						普华永道有限责任公司对MediaAlpha，Inc.的同意(*)
23.3						普华永道对QL Holdings，LLC的同意(*)
24						授权书(*)
31.1						根据1934年《证券交易法》第13a-14(A)条颁发的首席执行官证书(*)
31.2						根据1934年《证券交易法》第13a-14(A)条颁发的首席财务官证书(*)

103

---

展品 数						名字
32.1						根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的《美国法典》第18编第1350条规定的首席执行官认证(*)
32.2						根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的《美国法典》第18编第1350条规定的首席财务官认证(*)
99.1						MediaAlpha，Inc.截至2021年12月31日和2020年12月31日以及截至2021年12月31日的三个年度的合并财务报表(本文通过参考并入MediaAlpha，Inc.于2022年2月28日提交的Form 10-K的2021年年度报告第8项，委员会文件编号：001-39671)(*)
99.2						QL Holdings、LLC和子公司截至2019年12月31日以及2019年2月26日至2019年12月31日期间的合并财务报表和独立审计师报告(通过引用并入本公司日期为2020年3月30日的2019年年报10-K/A表的附件99.1)(*)
101						XBRL实例文档-实例文档不显示在交互数据文件中，因为它的XBRL标记嵌入在内联XBRL文档中。

(*)包括在本文件内。

(**)根据S-K条例第601(B)(10)(Iv)项对本展品的部分内容进行编辑。

(*)本年度报告附件99.1现以Form 10-K的形式存档，以提供截至2021年12月31日和2020年12月31日以及截至2021年12月31日的三个年度的经审计财务报表和相关脚注。MediaAlpha的管理层完全负责MediaAlpha财务报表的形式和内容。White Mountain对MediaAlpha财务报表的形式或内容不承担任何责任，因为它不控制MediaAlpha。

(*)本年度报告的附件99.2以Form 10-K的形式存档，以提供截至2019年12月31日以及2019年2月26日至2019年12月31日期间的经审计财务报表和相关脚注。MediaAlpha的管理层完全负责QL Holdings财务报表的形式和内容。White Mountain对QL Holdings财务报表的形式或内容不承担任何责任，因为它不控制MediaAlpha。

c.                                       未合并和50%或以下所有者的子公司的财务报表明细表和单独财务报表

独立注册会计师事务所的财务报表附表和报告已作为本年度报告的10-K表格的一部分提交，如本报告第106页综合财务报表索引和财务报表附表所示。

根据美国证券交易委员会S-X规则3-09，白山必须提交MediaAlpha的财务报表和相关脚注。

项目16.表格10-K摘要

没有。

104

---

签名

根据1934年《证券交易法》第13或15(D)节的要求，公司已正式安排由正式授权的以下签署人代表公司签署本报告。

						怀特山保险集团有限公司。
日期：			2022年2月28日			发信人：			/s/Michaela J.Hildreth
						米凯拉·J·希尔德雷思
						董事董事总经理兼首席财务官

根据1934年《证券交易法》的要求，本报告已由以下代表公司的人员以指定的身份和日期签署。

签名

标题

日期

/s/里德·T·坎贝尔

常务副总裁兼首席财务官 (首席财务官)

2022年2月28日

里德·T·坎贝尔

彼得·M·卡尔森*

董事

2022年2月28日

彼得·M·卡尔森

玛丽·C·乔克西*

董事

2022年2月28日

玛丽·C·乔克西

摩根·W·戴维斯*

主席

2022年2月28日

摩根·W·戴维斯

玛格丽特·狄龙*

董事

2022年2月28日

玛格丽特·狄龙

菲利普·A·盖尔斯顿*

董事

2022年2月28日

菲利普·A·盖尔斯顿

/s/Michaela J.Hildreth

董事董事总经理兼首席财务官 (首席会计主任)

2022年2月28日

米凯拉·J·希尔德雷思

/s/G.曼宁·朗特里

行政总裁(首席行政干事)

2022年2月28日

G.曼宁朗特里

苏珊娜·申克*

董事

2022年2月28日

苏珊娜·尚克

David·A·坦纳*

董事

2022年2月28日

David·A·坦纳

*由：			/s/G.曼宁·朗特里
			G.曼宁·朗特里，事实律师

105

---

怀特山保险集团有限公司。

合并财务报表和财务报表明细表索引

 

						表格10-K 页面
合并财务报表：
截至2021年12月31日和2020年12月31日的合并资产负债表						F - 1
每一终了年度的合并业务报表 December 31, 2021, 2020 and 2019						F - 3
综合全面收益表 截至以下各年度 December 31, 2021, 2020 and 2019						F - 5
截至各年度的综合股东权益报表 December 31, 2021, 2020 and 2019						F - 6
截至2021年、2020年和2019年12月31日终了年度的合并现金流量表						F - 7
合并财务报表附注						F - 8
其他财务信息：
管理层关于财务报告内部控制的年度报告						F - 78
独立注册会计师事务所报告(PCAOB ID：238)						F - 79
财务报表附表：
I.			投资摘要--对关联方的投资除外截至12月31日, 2021			FS-1
二、			注册人截至2021年12月31日和2020年12月31日的简明财务信息以及 截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度			FS-2
三.			截至2021年12月31日和2020年以及每一年的补充保险信息 ended December 31, 2021, 2020 and 2019			FS-5
四、			截至2021年12月31日、2020年及2019年12月31日止各年度的再保险			FS-6
V			合资格账户的估值			FS-7
六、			关于财产伤亡保险业务的补充资料			FS-8

106

---

合并资产负债表

						十二月三十一日，
百万美元，不包括每股和每股金额						2021						2020
资产
财务担保(HG Global/BAM)
按公允价值计算的固定期限投资						$	934.1					$	859.5
按公允价值计算的短期投资						32.4						60.4
总投资						966.5						919.9
现金						19.8						42.8
应收保险费						6.9						6.9
递延收购成本						33.1						27.8
其他资产						18.5						20.4
财务担保资产总额						1,044.8						1,017.8
P&C保险和再保险(方舟)
按公允价值计算的固定期限投资						688.6						—
普通股权益证券，按公允价值计算						251.1						—
按公允价值计算的短期投资						296.2						—
其他长期投资						326.2						—
总投资						1,562.1						—
现金						67.8						—
再保险可追回款项						448.4						—
应收保险费						416.0						—
放弃未赚取的保费						67.1						—
已收购有效业务的递延收购成本和价值						108.2						—
商誉和其他无形资产						292.5						—
其他资产						64.9						—
P&C保险和再保险总资产						3,027.0						—
特殊保险经销(NSM)
现金(受限美元89.2, $78.4)						111.5						126.5
应收保费和佣金						85.0						76.7
商誉和其他无形资产						725.4						736.8
其他资产						55.4						59.6
专业保险分配资产总额						977.3						999.6
资产管理公司(Kudu)
其他长期投资						669.5						400.6
现金(受限美元4.5, $0.0)						21.4						7.8
应计投资收益						16.9						9.8
商誉和其他无形资产						8.9						9.2
其他资产						10.4						2.8
资产管理总资产						727.1						430.2
其他操作
按公允价值计算的固定期限投资						286.2						347.7
按公允价值计算的短期投资						137.3						82.4
以公允价值投资MediaAlpha						261.6						802.2
其他长期投资						382.1						386.2
总投资						1,067.2						1,618.5
现金						38.8						34.1
为方舟交易预筹资金/托管的现金						—						646.3
商誉和其他无形资产						39.1						36.4
其他资产						63.3						46.2
持有待售资产						16.1						2.3
其他运营资产合计						1,224.5						2,383.8
总资产						$	7,000.7					$	4,831.4

请参阅合并财务报表附注。

F - 1

---

合并资产负债表(续)

						十二月三十一日，
百万美元，不包括每股和每股金额						2021						2020
负债
财务担保(HG Global/BAM)
未赚取的保险费						$	266.3					$	237.5
应计激励性薪酬						24.7						25.7
其他负债						30.9						28.3
财务担保负债总额						321.9						291.5
P&C保险和再保险(方舟)
亏损及亏损调整费用准备金						894.7						—
未赚取的保险费						495.9						—
债务						185.9						—
应付再保险						424.1						—
或有对价						28.0						—
其他负债						93.8						—
P&C保险和再保险负债总额						2,122.4						—
特殊保险经销(NSM)
债务						272.1						272.6
应付保费						135.9						113.4
或有对价						6.8						14.6
其他负债						80.5						91.2
专业保险分配负债总额						495.3						491.8
资产管理公司(Kudu)
债务						218.2						86.3
其他负债						42.8						10.0
资产管理负债总额						261.0						96.3
其他操作
债务						16.8						17.5
应计激励性薪酬						48.5						70.1
其他负债						30.1						46.3
其他业务负债合计						95.4						133.9
总负债						3,296.0						1,013.5
权益
白山公司普通股股东权益
怀特山的普通股价格为1美元1每股面值-授权50,000,000股份； 已发行和未偿还3,017,772和3,102,011股票						3.0						3.1
实收顺差						585.9						592.1
留存收益						2,957.5						3,311.2
累计其他税后综合损益：
未实现外币换算和利率互换净收益(亏损)						1.7						(.4)
道达尔白山公司普通股股东权益						3,548.1						3,906.0
非控制性权益						156.6						(88.1)
总股本						3,704.7						3,817.9
负债和权益总额						$	7,000.7					$	4,831.4

见合并财务报表附注，包括附注14普通股股东权益和非控股权益及注20用于承诺和或有事项。

F - 2

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合并业务报表

						截至十二月三十一日止的年度：
百万						2021						2020						2019
收入：
财务担保(HG Global/BAM)
赚取的保险费						$	26.9					$	22.8					$	16.3
净投资收益						17.5						19.5						21.6
已实现和未实现投资净收益(亏损)						(22.9)						23.7						27.1
其他收入						1.5						2.5						1.6
财务担保收入总额						23.0						68.5						66.6
P&C保险和再保险(方舟)
赚取的保险费						$	637.3					$	—					$	—
净投资收益						2.9						—						—
已实现和未实现投资净收益(亏损)						16.5						—						—
其他收入						11.8						—						—
P&C保险和再保险收入总额						668.5						—						—
特殊保险经销(NSM)
佣金收入						258.0						232.5						193.4
其他收入						72.4						52.6						39.7
特殊保险分配收入总额						330.4						285.1						233.1
资产管理公司(Kudu)
净投资收益						43.9						29.5						14.7
已实现和未实现投资净收益(亏损)						89.9						15.9						6.3
其他收入						.2						.3						.2
资产管理总收入						134.0						45.7						21.2
营销技术(MediaAlpha)
广告和佣金收入						—						—						48.8
营销技术总收入						—						—						48.8
其他操作
净投资收益						18.2						82.0						43.4
已实现和未实现投资净收益(亏损)						50.7						(8.8)						219.8
投资MediaAlpha的已实现和未实现投资净收益(亏损)						(380.3)						686.0						180.0
2019年MediaAlpha交易的已实现收益(亏损)						—						—						67.5
佣金收入						9.6						8.3						6.9
其他收入						90.7						13.9						6.1
其他业务收入总额						(211.1)						781.4						523.7
总收入						$	944.8					$	1,180.7					$	893.4

请参阅合并财务报表附注。

F - 3

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合并业务报表(续)

						截至十二月三十一日止的年度：
百万						2021						2020						2019
费用：
财务担保(HG Global/BAM)
保险购置费						$	8.3					$	7.0					$	5.7
一般和行政费用						57.1						56.8						50.9
财务担保费用总额						65.4						63.8						56.6
P&C保险和再保险(方舟)
亏损及亏损调整费用						314.8						—						—
保险和再保险购置费用						178.0						—						—
一般和行政费用						115.5						—						—
利息支出						7.3						—						—
财产保险和再保险费用总额						615.6						—						—
特殊保险经销(NSM)
一般和行政费用						190.1						176.9						132.2
经纪人佣金费用						80.2						75.3						64.8
或有对价的公允价值变动						1.0						(3.3)						2.1
其他无形资产摊销						35.2						26.7						19.4
持有待售资产的损失						28.7						—						—
利息支出						23.3						22.1						16.7
特殊保险分配费用总额						358.5						297.7						235.2
资产管理公司(Kudu)
一般和行政费用						14.5						11.8						10.1
其他无形资产摊销						.3						.3						.2
利息支出						11.7						6.0						.1
资产管理费用合计						26.5						18.1						10.4
营销技术(MediaAlpha)
销售成本						—						—						40.6
一般和行政费用						—												12.5
其他无形资产摊销						—						—						1.6
利息支出						—						—						.2
营销技术总支出						—						—						54.9
其他操作
销售成本						69.3						11.3						7.5
一般和行政费用						105.7						141.9						122.5
其他无形资产摊销						4.3						1.3						.6
利息支出						1.5						1.4						.6
其他运营费用合计						180.8						155.9						131.2
总费用						1,246.8						535.5						488.3
持续经营的税前收益(亏损)						(302.0)						645.2						405.1
所得税(费用)福利						(38.6)						20.5						(29.3)
持续经营的净收益(亏损)						(340.6)						665.7						375.8
出售停产业务的净收益(亏损)，税后净额						18.7						(2.3)						.8
净收益(亏损)						(321.9)						663.4						376.6
非控股权益应占净收益(亏损)						46.5						45.3						37.9
白山公司普通股股东应占净收益(亏损)						$	(275.4)					$	708.7					$	414.5

请参阅合并财务报表附注。

F - 4

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综合全面收益表(损益表)

						截至十二月三十一日止的年度：
百万美元，每股金额除外						2021						2020						2019
白山公司普通股股东应占净收益(亏损)						$	(275.4)					$	708.7					$	414.5
其他综合收益(亏损)，税后净额						1.9						7.3						(1.4)
综合收益(亏损)						(273.5)						716.0						413.1
可归因于非控股权益的综合(收益)损失						.2						(.5)						—
白山公司普通股股东应占综合收益(亏损)						$	(273.3)					$	715.5					$	413.1

White Mountain公司普通股股东的每股收益(亏损)：
每股基本收益(亏损)
持续运营						$	(95.53)					$	227.72					$	130.02
停产经营						6.07						(.75)						.25
合并后的运营总额						$	(89.46)					$	226.97					$	130.27
稀释后每股收益(亏损)
持续运营						$	(95.53)					$	227.72					$	130.02
停产经营						6.07						(.75)						.25
合并后的运营总额						$	(89.46)					$	226.97					$	130.27
按白山公司普通股申报和支付的股息						$	1.00					$	1.00					$	1.00

请参阅合并财务报表附注。

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合并股东权益报表

						白山公司的普通股股东权益
百万						普通股和 已缴费 盈馀						保留 收益						AOCL， 税后						总计						非控制性 利益						总股本
2018年12月31日的余额						$	584.0					$	2,264.9					$	(5.8)					$	2,843.1					$	(124.9)					$	2,718.2
净收益(亏损)						—						414.5						—						414.5						(37.9)						376.6
外币折算及其他净变动						—						—						(1.4)						(1.4)						—						(1.4)
综合收益(亏损)						—						414.5						(1.4)						413.1						(37.9)						375.2
普通股宣布的股息						—						(3.2)						—						(3.2)						—						(3.2)
向非控股权益派发股息						—						—						—						—						(2.0)						(2.0)
普通股发行						2.2						—						—						2.2						—						2.2
普通股回购和注销						(1.1)						(3.8)						—						(4.9)						—						(4.9)
BAM成员剩余缴款，扣除税收后的净额						—						—						—						—						57.6						57.6
限制性股票奖励的摊销						10.6						—						—						10.6						—						10.6
确认以股权为基础的薪酬支出 附属公司						1.5						—						—						1.5						—						1.5
来自其他来源的净捐款和摊薄 非控制性权益						(.9)						—						—						(.9)						2.4						1.5
收购非控股权益						—						—						—						—						1.8						1.8
非控股权益的解除合并 与2019年的MediaAlpha交易相关						—						—						—						—						(13.8)						(13.8)
2019年12月31日的余额						596.3						2,672.4						(7.2)						3,261.5						(116.8)						3,144.7
净收益(亏损)						—						708.7						—						708.7						(45.3)						663.4
外币折算及其他净变动						—						—						6.8						6.8						.5						7.3
综合收益(亏损)						—						708.7						6.8						715.5						(44.8)						670.7
普通股宣布的股息						—						(3.2)						—						(3.2)						—						(3.2)
向非控股权益派发股息						—						—						—						—						(2.1)						(2.1)
普通股发行						1.5						—						—						1.5						—						1.5
普通股回购和注销						(18.5)						(66.7)						—						(85.2)						—						(85.2)
BAM成员剩余缴款，扣除税收后的净额						—						—						—						—						68.9						68.9
限制性股票奖励的摊销						16.6						—						—						16.6						—						16.6
确认以股权为基础的薪酬支出 附属公司						2.3						—						—						2.3						.1						2.4
来自其他来源的净捐款和摊薄 非控制性权益						(3.0)						—						—						(3.0)						5.3						2.3
收购非控股权益						—						—						—						—						1.3						1.3
2020年12月31日的余额						595.2						3,311.2						(.4)						3,906.0						(88.1)						3,817.9
净收益(亏损)						—						(275.4)						—						(275.4)						(46.5)						(321.9)
外币折算及其他净变动						—						—						2.1						2.1						—						2.1
综合收益(亏损)						—						(275.4)						2.1						(273.3)						(46.5)						(319.8)
普通股宣布的股息						—						(3.1)						—						(3.1)						—						(3.1)
向非控股权益派发股息						—						—						—						—						(2.3)						(2.3)
普通股发行						1.9						—						—						1.9						—						1.9
发行非控股权益股份						—						—						—						—						6.5						6.5
普通股回购和注销						(18.9)						(88.6)						—						(107.5)						—						(107.5)
BAM成员剩余缴款，扣除税收后的净额						—						—						—						—						62.2						62.2
限制性股票奖励的摊销						14.7						—						—						14.7						—						14.7
确认以股权为基础的薪酬支出 附属公司						3.0						—						—						3.0						.5						3.5
来自其他来源的净捐款和摊薄 非控制性权益						(7.0)						13.4						—						6.4						(6.0)						.4
收购非控股权益						—						—						—						—						230.3						230.3
2021年12月31日的余额						$	588.9					$	2,957.5					$	1.7					$	3,548.1					$	156.6					$	3,704.7

请参阅合并财务报表附注。

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合并现金流量表

						截至十二月三十一日止的年度：
百万						2021						2020						2019
运营现金流：
净收益(亏损)						$	(321.9)					$	663.4					$	376.6
将净收入与用于业务的现金净额进行调整：
已实现和未实现投资(收益)损失净额						(134.2)						(30.8)						(253.2)
来自MediaAlpha的已实现和未实现投资(收益)净亏损						380.3						(686.0)						(180.0)
2019年MediaAlpha交易的已实现(收益)亏损						—						—						(67.5)
限制性股票奖励的摊销						14.7						16.6						10.5
摊销和折旧						63.6						43.4						29.8
递延所得税支出(福利)						28.8						(36.2)						24.8
出售停产业务的净(得)损，税后净额						(18.7)						2.3						(.8)
其他经营事项：
再保险可收回金额净变化						(15.1)						—						—
应收保险费净变化						(179.3)						—						—
应收佣金净变动						(7.4)						(3.1)						(26.8)
放弃的未赚取保费的净变化						103.1						—						—
亏损和亏损调整费用准备金净变化						198.7						—						—
应付保费净变动						12.8						1.8						25.1
未赚取保险费净变化						198.6						39.1						35.8
递延购置费用净变动						(41.8)						(5.8)						(3.1)
应付再保险净变动						(104.2)						—						—
限制性现金净变化						15.3						22.1						6.3
对Kudu参与合同的投资净变化						(178.9)						(118.3)						(118.4)
其他资产和负债净变动净额						24.2						30.9						20.4
从业务中提供(用于)的现金净额						38.6						(60.6)						(120.5)
投资活动产生的现金流：
短期投资净变化						54.3						58.7						21.9
出售固定期限投资						283.6						390.0						334.3
固定期限投资的到期日、赎回和偿付						199.0						180.4						119.3
普通股证券的销售						176.8						787.9						467.2
其他长期投资的分配和赎回以及远期合同的结算						106.4						69.9						29.4
购买其他长期投资						(218.0)						(76.8)						(177.7)
购买普通股证券						(203.4)						(33.8)						(29.8)
购买固定到期日和可转换投资						(1,216.7)						(537.7)						(539.2)
收购合并子公司，扣除收购的现金净额$52.2, $13.4、和$12.8并包括受限现金$0.0, $8.4, $0.0						(39.1)						(127.3)						(258.0)
释放为方舟交易预筹资金/托管的现金						646.3						(646.3)						—
其他投资活动，净额						2.5						(.4)						(27.3)
投资活动提供(用于)的现金净额						(208.3)						64.6						(59.9)
融资活动的现金流：
减少债务和循环信贷额度						436.7						84.6						206.4
偿还债务和循环信贷额度						(154.7)						(4.5)						(22.9)
向公司普通股股东支付的现金股利						(3.1)						(3.2)						(3.2)
非控股股东收购子公司股份						6.5						—						—
回购普通股						(100.1)						(78.5)						—
从非控股股东手中收购子公司股份						(.4)						(.5)						(21.1)
向非控股股东发行股份所得款项						—						—						62.7
非控股股东的净出资						1.5						1.7						(26.2)
与收购子公司有关的或有考虑事项						—						(7.0)						(7.6)
BAM成员的出资额						62.2						68.9						54.6
FIDUS Re保费支付						(8.8)						(3.0)						(3.0)
其他筹资活动，净额						(22.2)						(9.5)						(9.2)
融资活动提供(用于)的现金净额						217.6						49.0						230.5
汇率变动对现金的影响						.2						(2.8)						.6
本期间现金净变化--持续业务，包括汇率变动的影响						48.1						50.2						50.7
年初现金余额(包括受限现金余额#美元78.4, $56.3, $50.0)						211.2						161.0						110.3
年终现金余额(包括受限现金余额#美元93.7, $78.4, $56.3广告不包括持有的待售现金$0.7, $0.0及$0.0)						$	259.3					$	211.2					$	161.0

请参阅合并财务报表附注。

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合并财务报表附注

 

注1。列报依据和重大会计政策

陈述的基础

怀特山保险集团有限公司(“本公司”或“注册人”)是一家获豁免的百慕大有限责任公司，其主要业务是透过其附属公司及其他联营公司进行。公司总部位于百慕大HM 11号汉密尔顿里德街26号，其主要执行办公室位于新汉普郡汉诺威南大街23号3B套房，邮编03755-2053年，注册办事处位于百慕大HM 11号教堂街2号克拉伦登大厦。公司网站位于www.White emountains.com。White Mountain网站上的信息并未以引用方式并入本报告，也不是本报告的一部分。

随附的综合财务报表乃根据美国公认会计原则(“GAAP”)编制，并包括本公司、其附属公司(与本公司合称为“白山”)及根据GAAP须合并的其他实体的账目。

合并原则    

根据公认会计准则，本公司须合并其持有控股权的任何实体。控股财务权益通常以代表子公司多数有表决权权益的投资的形式存在。然而，通过不涉及表决权权益所有权的安排，控制性财务权益也可能产生于可变利益实体(VIE)的财务权益。如果公司确定自己是VIE的主要受益者，则合并VIE。主要受益人被定义为持有可变权益的实体，该可变权益使其有权指导VIE的活动，从而最大限度地影响其经济表现，并有义务承担VIE的损失，或有权从VIE获得可能对VIE产生重大影响的回报。看见附注18--“可变利息实体”.

在合并中，公司间的交易已被取消。上期财务报表中的某些数额已重新分类，以符合当前的列报方式。

预算的使用

按照公认会计准则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响截至财务报表日期的资产和负债额以及或有资产和负债的披露，以及报告期内收入和支出的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。

可报告的细分市场

White Mountain根据基本业务的性质、公司子公司和关联公司的组织和管理方式以及向首席运营决策者提供的财务信息的组织方式来确定其应报告的部门，以评估业绩并就资源分配做出决定。截至2021年12月31日，白山的可报告部门为HG Global/BAM、Ark、NSM、Kudu和其他运营部门。2019年2月26日，MediaAlpha，Inc.(“MediaAlpha”)完成了向Insignia Capital Group出售大量少数股权的交易，这笔交易与向现有股权持有人进行资本重组和现金分配有关(“2019 MediaAlpha交易”)。MediaAlpha还回购了现有股东所持股份的一部分。由于2019年的MediaAlpha交易，White Mountain解除了对MediaAlpha的合并，因此它不再是一个需要报告的部门。White Mountain的综合全面收益表(亏损)及其部门披露包括MediaAlpha截至2019年MediaAlpha交易之日的运营业绩。看见Note 2 — “重大交易“和 Note 16 — “细分市场信息”.

HG Global/BAM部门由HG Global Ltd.及其全资子公司(“HG Global”)和Build America Mutual AsInsurance Company(“BAM”)(统称为“HG Global/BAM”)的综合业绩组成。BAM是美国第一家也是唯一一家相互市政债券保险公司。通过确保及时支付本金和利息，BAM为市政债券的发行人提供了市场准入，并降低了发行人的利息支出，这些债券用于为学校、公用事业和交通设施等基本公共用途项目提供资金。BAM由其成员拥有并为其运营，这些成员是为其债务发行购买BAM保险的市政当局。HG Global成立的目的是为BAM的启动提供资金，并通过其再保险子公司HG Re Ltd.(HG Re)为BAM提供15面值百分比，为BAM承保的保单提供第一损失再保险保护。HG Global及其子公司通过购买美元为BAM的初始资本提供资金503.0由BAM发行的百万元盈余票据(“BAM盈余票据”)。截至2021年12月31日和2020年12月31日，白山拥有96.9HG Global优先股的百分比以及88.4占其普通股权益的%。White Mountain在BAM中没有所有权权益。然而，白山公司需要在其财务报表中合并BAM的结果，因为BAM是一家VIE，白山公司是其主要受益者。BAM的业绩归因于非控股利益。

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方舟业务由方舟保险控股有限公司及其附属公司(统称“方舟”)组成。方舟是一家专业的财产和意外伤害保险和再保险公司，提供广泛的利基保险和再保险产品，包括财产、海洋和能源、专业、意外和健康以及意外伤害。方舟通过其在英国和百慕大的两家主要子公司承保精选保险。2021年1月1日，怀特山获得方舟的控股权(方舟交易)。看见附注2--“重大交易”。截至2021年12月31日，白山拥有72.0按已发行基本股份计算的方舟百分比(63.0考虑到管理层的股权激励后的百分比)。其余股份由员工所有。未来，如果White Mountain达到投资资本回报门槛的一定倍数，管理层展期股东可以获得额外的方舟股份。如果全部赚取，这些额外的股份将代表12.5收盘时流通股的百分比。

NSM是一家提供全方位服务的管理总代理(“MGA”)和项目管理员，拥有对特殊财产和意外伤害保险的授权约束。该公司在专业运输、房地产、社会服务和宠物等利基行业提供保险。NSM通常代表其保险承运人合作伙伴管理配售过程的所有方面，包括产品开发、营销、承保、保单发布和索赔。NSM根据其投保的保险金额和盈利能力赚取佣金。NSM不承担保险风险。2018年5月11日，怀特山收购了NSM的控股权。看见附注2--“重大交易”。截至2021年12月31日和2020年12月31日，白山拥有96.5%和96.6NSM基本单位未完成的百分比(87.3%和89.6%，在完全稀释、完全转换的基础上)。

Kudu部门由Kudu Investment Management、LLC及其子公司(统称为Kudu)组成。Kudu为精品资产管理公司提供资本解决方案，用于各种目的，包括世代所有权转移、管理层收购、收购和增长融资以及遗留合作伙伴流动性。Kudu还不定期为被投资方提供战略援助。Kudu的资本解决方案通常是以少数优先股权的形式构建的，带有分配权，通常与总收入挂钩，旨在立即产生强劲、稳定的现金收益。2019年4月4日，怀特山收购了酷度的控股权(《酷渡交易》)。看见注2 — “重大交易”。截至2021年12月31日和2020年12月31日，白山拥有99.3%和99.3库都基本单位未完成的百分比(84.7%和85.4%，在完全稀释、完全转换的基础上)。

其他业务部门包括本公司及其全资附属公司White Mountain Capital，LLC(“WM Capital”)、其他中间控股公司、其全资投资管理子公司White Mountain Advisors LLC(“WM Advisors”)、由WM Advisors管理的投资资产、其于MediaAlpha的权益(于2019年MediaAlpha交易后)、PassportCard Limited(“PassportCard”)及DavidShield Life Insurance Agency(2000)Ltd.(统称为“DavidShield”)、Elementum Holdings LP(“Elementum”)、Kudu(于Kudu交易前的期间)、若干其他合并及未合并实体(“其他营运业务”)及若干其他资产。

MediaAlpha部门由QL Holdings LLC及其全资子公司QuoteLab LLC(统称为

“MediaAlpha”)。MediaAlpha是一家营销技术公司。它运营着一个透明和高效的客户获取技术平台，促进消费者推荐(即点击、来电和线索)的买家和卖家之间的实时交易，主要是在财产和意外伤害、健康和人寿保险垂直领域。MediaAlpha通过为其平台上销售的每个消费者推荐赚取费用来创造收入。一笔交易只有在符合条件的消费者行动后才能支付，而不取决于向消费者销售产品。MediaAlpha的核心垂直业务是财产和意外伤害保险、健康保险和人寿保险。White Mountain取消整合的MediaAlpha作为2019年MediaAlpha交易的结果，并停止将其作为一个部门报告。在2019年的MediaAlpha交易之后，White Mountain的非cMediaAlpha的控股权在其他长期投资中按公允价值入账。看见附注2--“重大交易”.

待售业务和停产业务

White Mountain按资产初始分类为持有待售或公允价值减去出售成本之日的账面价值较低者，确认分类为待售资产及负债。于重新分类为持有待售资产时，White Mountain不再确认持有待售资产的折旧及摊销。已被处置或被分类为持有待售业务的业务的经营结果在非持续经营中报告，如果该业务的处置代表了对White Mountain运营和财务业绩产生(或将会)重大影响的战略转变。看见附注21-“待售业务及停产业务”.

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重大会计政策

投资证券

截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain的投资资产包括为一般投资目的持有的证券和其他投资。White Mountain的固定到期日投资组合、普通股证券、其对MediaAlpha的投资以及为一般投资目的持有的其他长期投资一般被归类为交易证券，并于资产负债表日按公允价值报告。未实现投资净收益(亏损)的变化在税前收入中报告。已实现的投资收益(损失)使用特定的确认方法进行会计处理，并在税前收入中报告。所有固定到期日投资的溢价和折扣将在投资的预期寿命内摊销并增加到收入中。

短期投资包括有息货币市场基金、存单和其他证券，这些证券在购买时到期或在一年内可供使用。短期投资按公允价值列账，这与截至2021年12月31日和2020年12月31日的摊销或增值成本大致相同。

White Mountain的投资资产按公允价值计量，包括固定到期日投资、普通股权益证券、其对MediaAlpha的投资，以及主要由未合并实体组成的其他长期投资，包括以收入和收益分享合同(“Kudu‘s Participation Contracts”)形式的非控股股权、银行贷款基金、私募股权基金、对冲基金、劳合社信托存款、保险挂钩证券(“ILS”)基金和私人债务工具。只要有可能，White Mountain使用最大限度地利用报价和其他可观察到的投入的估值方法来估计公允价值。

公允价值被定义为在特定计量日期在市场参与者之间的有序交易中为出售资产而收到的价格或为转移负债而支付的价格(退出价格)。公允价值计量分为一个层次结构，该层次结构区分基于来自独立来源的市场数据的投入(可观测投入)和基于外部市场数据有限或不可用(不可观测投入)时可获得的最佳信息的报告实体的内部假设。相同资产在活跃市场的报价优先级最高(“级别1”)，其次是报价以外的可观察输入，包括类似但不相同的资产或负债的价格(“级别2”)，以及不可观察的输入，包括报告实体对市场参与者将使用的假设的估计，优先级最低(“级别3”)。

按公允价值列账的资产及负债包括White Mountain的几乎所有投资组合及衍生工具，包括交易所交易工具及场外交易工具。按公允价值计量的资产和负债的估值要求管理层作出估计，并对可能存在重大不确定性的事项作出判断。在确定公允价值估计时，White Mountain使用各种估值方法和投入。只要有可能，White Mountain使用最大限度地使用报价市场价格或其他可观察到的投入的估值方法来估计公允价值。在适当情况下，按公允价值计量的资产和负债已根据交易对手信用风险的影响进行调整。

White Mountain使用外部定价服务和经纪人来帮助确定公允价值。White Mountain使用的外部定价服务表示，他们只会在有可观察到的投入的情况下提供价格。截至2021年12月31日，大约68按公允价值记录的投资组合的百分比是根据报价市场价格或其他可观察到的投入定价的。

1级测量

使用1级投入进行估值的投资包括White Mountain的固定期限投资，主要是对美国国债的投资和短期投资，包括美国国债、普通股证券，以及在MediaAlpha首次公开募股后对MediaAlpha的投资。 对于活跃市场的投资，White Mountain使用外部定价服务提供的报价市场价格来确定公允价值。

2级测量

使用第二级投入进行估值的投资包括已分类的固定期限投资，包括公司发行的债务证券、市政债务以及抵押和资产担保证券。使用第2级投入进行估值的投资还包括某些跟踪美国股票指数的被动型交易所交易基金(ETF)，如标准普尔500指数，但在外汇交易，White Mountain使用基金经理公布的每股资产净值(NAV)对其进行估值，以说明市场收盘时间的差异。

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在无法获得所报市场价格或被认为不合理的情况下，White Mountain使用行业标准定价方法和可观察的投入(如基准收益率、报告的交易、经纪-交易商报价、发行人利差、基准证券、投标、要约、信用评级、预付款速度、包括研究出版物和其他相关投入的参考数据)来估计公允价值。鉴于许多固定期限投资不是每天交易，外部定价服务通过定期比较最近的交易和具有类似特征的可比证券的报价来评估广泛的固定期限投资。用于识别可比固定期限投资的特征因资产类型而异，并考虑到市场惯例。

White Mountain评估从外部定价来源获得的市场价格合理性的过程涵盖了其几乎所有固定期限投资，包括但不限于至少每年一次的定价方法评估和定价服务质量控制程序的审查、至少半年一次从替代独立定价供应商获得的其投资资产价格的比较、对某些价格的每月分析审查以及对定价服务全年用于选定计量的基础假设的审查。White Mountain还对选定的投资销售活动进行回测，以确定在销售前用于评估证券的市场价格与全年特别基础上证券的实际销售价格之间是否存在任何重大差异。定价服务提供的价格变化超过$0.5百万美元和5基于这些评估程序的预期价格的百分比被视为异常值，不同时期没有变化的价格和与市场状况相比走势异常的价格也是异常值。在White Mountain审查过程的结果似乎不支持定价服务提供的市场价格的情况下，White Mountain对供应商提供的价格提出质疑。如果White Mountain不能获得令人满意的证据来支持受挑战的价格，White Mountain将依靠自己的内部定价方法来估计所涉证券的公允价值。

上述估值过程一般适用于White Mountain的所有固定期限投资。在White Mountain的固定期限投资中，使用可观察投入的二级证券的特定资产类别的技术和投入如下：

公司发行的债务证券

公司发行的债务证券的公允价值由一种定价评估技术确定，该技术使用来自市场来源的信息，并结合相关信用信息、观察到的市场走势和行业新闻。主要信息包括基准收益率、报告的交易、经纪-交易商报价、发行人价差、双边市场、基准证券、投标、报价和参考数据，包括行业、息票、信用质量评级、存续期、信用增强、提前赎回特征和市场研究出版物。

市政义务

市政债券的公允价值由定价评估技术确定，该技术使用来自做市商、经纪商、买方公司和分析师的信息以及一般市场信息。主要信息包括基准收益率、报告的交易、发行人财务报表、重大事件通知和新发行数据，以及经纪-交易商报价、发行人价差、双边市场、基准证券、出价、报价和参考数据，包括类型、息票、信用质量评级、存续期、信用增强、地理位置和市场研究出版物。

抵押贷款和资产担保证券及抵押贷款债券

抵押贷款和资产担保证券以及抵押贷款债券的公允价值是根据一种定价评估技术确定的，该技术使用了市场来源的信息，并利用了类似的证券。主要输入数据包括基准收益率、报告的交易、基础部分现金流数据、抵押品表现以及新发行数据，以及经纪-交易商报价、发行人利差、双边市场、基准证券、投标、要约和参考数据，包括发行人、年份、贷款类型、抵押品属性、预付款速度、违约率、回收率、现金流压力测试、信用质量评级和市场研究出版物。

3级测量

对交易不频繁且很少或没有报价的市场价格或其他可观察到的投入的投资的公允价值估计被归类为第三级计量。按第3级公允价值估计估值的投资乃基于不可观察的投入，并包括对某些固定到期日投资、普通股证券及其他无法取得市场报价或其他可观察到的投入或被视为不可靠或合理的长期投资的投资。

3级估值是由使用市场上看不到的假设的技术产生的。这些无法观察到的投入反映了White Mountain对市场参与者在评估投资时将使用什么的假设。在某些情况下，投资证券在最初发行时可能以第三级开始，但随着市场上有可观察到的投入，它们可能会被重新归类为第二级。不同级别之间的证券转让以期初持有的投资为基础。

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其他长期投资

截至2021年12月31日，White Mountain拥有一系列其他长期投资，价值约为1.4这笔资金主要由未合并实体组成，包括Kudu的参与合同、一个银行贷款基金、私募股权基金、一个对冲基金、劳合社的信托存款、ILS基金和私人债务工具。截至2021年12月31日，美元890.6White Mountain的其他长期投资主要由未合并实体组成，包括Kudu的参与合同和私人债务工具，这些投资在公认会计准则公允价值等级中被归类为3级投资，在公开市场交易不活跃，市场价格也不容易观察到。确定这些证券的公允价值涉及重大的管理层判断，以及使用本身具有主观性和不确定性的估值模型和假设。截至2021年12月31日，美元482.5White Mountain的其他长期投资，包括银行贷款基金、私募股权基金、对冲基金、劳合社信托存款和ILS基金，以资产净值作为实际权宜之计，按公允价值进行估值。使用实际权宜之计按资产净值计量公允价值的投资不在公允价值等级之内。

White Mountain可能使用各种估值技术来确定公允价值，具体取决于投资的性质，包括贴现现金流分析、市场倍数法、成本法和/或清算分析。White Mountain亦会持续考虑可能影响未合并实体估值的事实及情况的质的变化，包括相关行业的经济及市场变化、实体资本结构、业务策略及主要人员的改变，以及与未合并实体有关的任何近期交易。White Mountain每季度评估一次业务的最新定性和定量信息，并完成对所有3级其他长期投资的公平估值分析。White Mountain定期(至少每年一次)使用第三方评估公司完成对重要未合并实体的独立估值分析。

其他长期投资-资产净值

White Mountain的其他长期投资组合包括对银行贷款基金、私募股权基金、对冲基金、劳合社信托存款和ILS基金的投资，这些基金使用资产净值作为实际权宜之计，以公允价值进行估值。White Mountain采用了一系列程序来评估以资产净值计量的其他长期投资的公允价值计量的合理性，包括获取和审查定期和经审计的年度财务报表，以及定期与基金经理讨论每只基金的定价。然而，由于基金经理没有提供足够的信息来评估每项标的投资的定价方法和投入，White Mountain认为估值投入是不可观察的。White Mountain其他长期投资的公允价值以资产净值计算，一般使用基金经理的资产净值来确定。如果White Mountain认为由于流动性不足或其他因素导致公允价值与基金经理报告的资产净值不同，White Mountain将调整报告的资产净值，以更恰当地代表其投资的公允价值。

现金和受限现金

现金包括手头金额和银行和其他金融机构的活期存款。现金流量表中列报的金额是在购买或出售公司合并子公司时获得和出售的余额净额。

不能立即用于一般企业用途的现金余额，包括NSM代表保险公司持有的受托账户，以及Kudu在其信贷安排下维持的利息储备账户，被归类为受限。

衍生品

出于风险管理的目的，White Mountain不时持有衍生金融工具。White Mountain在其合并资产负债表上将所有衍生品确认为资产或负债，按公允价值计量。符合套期会计准则的衍生工具的公允价值变动在其他全面收益(亏损)中确认，并在确认对冲项目时重新分类为本期税前收益(亏损)。不符合对冲会计准则的衍生工具的公允价值变动在本期税前收益(亏损)中确认。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain持有不符合对冲会计标准的利率上限衍生工具。截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain持有符合对冲会计标准的利率互换衍生品工具。看见附注9-“衍生工具”.

市政债券保证保险

BAM出具的所有合同均根据ASC 944-605作为保险合同入账，金融保证保险合同。对于资本增值债券，面值调整为当前付息债券的估计等值面值。看见附注10-“市政债券保证保险”.

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保费通常是预先收取的，并在合同开始时确定与收到的保费金额相等的未赚取保费收入负债。保费收入在合同期间的收入中按按不变费率提供的保险保护金额的比例予以确认。不变汇率是根据特定报告期内未清偿面值与所有期间未清偿面值之和之间的关系计算的。

应收保险费是指客户为市政债券保单支付的金额。分期付款保险费按合同保费的现值计算，按保险合同订立时确定的无风险费率贴现。

递延收购成本指佣金、溢价税、消费税及其他可直接归因于业务生产并随业务生产而变动的成本。该等成本于适用溢价确认期间内与成功的合约收购有关的部分递延及摊销，作为收购费用。递延收购成本限于预期从未来赚取的保费和预期投资收入中收回的金额。如果预期亏损及亏损调整开支(“LAE”)、预期向投保人派发的股息、未摊销收购成本及维护成本的总和超过相关的未赚取保费及预期投资收入，则确认保费不足。溢价不足通过将任何未摊销收购成本计入消除该不足所需的费用来确认。如果溢价不足超过未摊销购置成本，则对超出的不足产生负债。

BAM对未履行合同的义务包括未到期保费准备金和任何损失准备金。损失准备金的入账范围仅限于将支付的任何损失的预期金额的现值(扣除任何预期回收后)超过相关的未赚取保费准备金。截至2021年12月31日和2020年12月31日，BAM没有任何亏损或亏损调整费用准备金。

财产和意外伤害保险及再保险

方舟通过其劳合社辛迪加4020和3902(“辛迪加”)及其全资子公司Group Ark Insurance Limited(“Gail”)提供多元化的再保险和保险组合，包括财产、海运和能源、特殊业务、意外和健康以及意外伤害。

方舟根据ASC 944撰写的保险和再保险保单，金融服务--保险。方舟的保费包括年内收取的保险合约保费，以及与先前承保年度有关的保费调整。保险费被确认为损失敞口或承保期内的收入，与所提供的保险保护水平成比例。在大多数情况下，保费是在合同期限内按比例赚取的，而未赚取的保费则按月按比例计算。巨灾保费的赚取与所提供的保险保障水平成比例。赚取的保费是扣除转让给再保险公司的金额后列报的。应收保险费，即被保险人应得的金额，在扣除包括预期信贷损失在内的无法收回的保险费准备金后列报。这项津贴是基于方舟公司对未偿还金额的持续审查、历史损失数据，包括拖欠和注销、当前和预测的经济状况以及其他相关因素。如果投保人不支付保费，方舟可以取消保单，这在一定程度上缓解了信用风险。

递延收购成本包括佣金和经纪费用及税项，该等费用可直接归因于业务的生产，并随业务的生产而变动。该等成本将于适用保费确认期间内与成功收购合约有关的部分递延及摊销，作为保险及再保险收购费用。递延收购成本限于预期从未来赚取的保费和预期投资收入中收回的金额。如果预期损失和LAE、预期给投保人的股息、未摊销收购成本和维护成本的总和超过相关的未赚取保费和预期投资收入，则确认保费不足。溢价不足通过将任何未摊销收购成本计入消除该不足所需的费用来确认。如果溢价不足超过未摊销购置成本，则对超出的不足产生负债。

损失和LAE在发生时从收入中扣除。未付损失和LAE，包括已发生但未报告的金额的估计(“IBNR”)是基于对解决索赔的最终成本的估计，包括通货膨胀和其他社会和经济因素的影响。未偿损失和LAE准备金代表管理层对最终损失和LAE的最佳估计，如果适用，则扣除估计的残值和代位权回收。定期审查和更新这些估计数，由此产生的任何调整都反映在目前的业务成果中。估计损失和LAE的过程涉及管理层相当程度的判断，最终产生的费用可能远远大于或低于目前在财务报表中反映的金额。看见附注5--“损失及亏损调整费用准备金”.

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作为其企业风险管理功能的一部分，方舟出于风险缓解的目的购买再保险。方舟利用再保险和分拆协议来降低收益波动性，保护资本，限制风险集中和累积损失的风险敞口，并在其整体内部风险容忍度或监管机构、评级机构和劳合社设定和同意的范围内进行管理。方舟还签订再保险和分拆协议，以减少其对个别风险的责任，并使其能够承保具有更高限额的保单，方舟认为这具有更广泛的商业利益。方舟寻求通过购买再保险来保护其下行风险，使其免受灾难和重大损失事件的影响，包括超额损失保护、总覆盖和行业损失保证。方舟还考虑其他结构，如抵押再保险、还贷后再保险和巨灾债券。购买再保险并不能免除Ark对其保单全部价值的主要责任，因此，从Ark的再保险人那里收取应收余额对其财务实力至关重要。方舟不断监测其再保险公司的财务实力和评级。看见附注6-“第三者再保险”.

就方舟交易前的会计年度而言，财团的承保资本有相当大比例由第三方保险及再保险集团(“TPC供应商”)提供，他们与方舟的法人成员订立全账再保险合约。TPC提供商在2020和2019开放会计年度参与辛迪加的情况如下42.8%和58.3占辛迪加总净收益的百分比。在方舟交易后的几年里，方舟不再使用TPC提供商为财团提供承销资本。经营业绩和其他全面收益内的标题显示为扣除与TPC提供商分享辛迪加业绩(包括投资业绩)有关的金额后的净额。

可收回的再保险是指已支付的损失，以及根据再保险条约转让给再保险公司的LAE、案例准备金和IBNR准备金。可从再保险公司追回的金额是以与相关索赔责任一致的方式估计的。方舟报告了其再保险可收回部分，扣除了估计无法收回的再保险准备金，包括预期的信贷损失和承保纠纷。这项津贴是基于方舟对未偿还金额、收款期长短、再保险人信用状况的变化、纠纷、适用的承保抗辩和其他相关因素进行的持续审查。

作为存款入账的再保险合同

不符合作为再保险核算的风险转移要求的再保险合同，采用保证金方式核算。在按金方法下，已支付的让渡保费不通过收入确认，而是被视为保证金。BAM与FIDUS Re Ltd.(“FIDUS Re”)签订了两份已转让的再保险协议，FIDUS Re是一家总部位于百慕大的特殊目的保险公司，成立于2018年，完全是为了向BAM提供再保险保障。BAM向FIDUS Re支付的不可退还的对价被计入一般和行政费用中的融资费用。看见附注10-“市政债券保证保险”.

方舟与SiriusPoint Ltd.(“SiriusPoint”)(前身为Third Point ReInsurance Ltd.)签订了一份超额损失合计合同，该合同采用存款方式记账，并记录在其他资产中。方舟的年贷记率为3.0%，这在其他收入中记录。看见附注6-“第三者再保险”.

收入确认

NSM的收入主要包括用于投放保单的佣金和经纪收入，以及向保险公司提供的索赔和其他服务的行政费用。佣金和经纪人收入和服务费是根据与保险公司签订的合同费率、扣除任何预计无法收回的金额以及与预期的保单取消和调整相关的任何金额而计算的，并在履行合同履行义务时确认。NSM的主要合同履行义务一般在承运人出具保险单后履行。如果NSM在保单签发日期之后有重大履约义务，NSM估计发行后服务的相对独立销售价格，以便使用在类似情况下单独向类似客户出售服务时收取的价格来分配交易价格。

NSM根据某一历年向某些保险公司投放的业务的总体利润和/或业务量赚取或有佣金。临时佣金在合同期结束后确定。当管理层确定或有佣金的要求很可能已达到时，NSM确认或有佣金的收入。

NSM的应收保费和佣金包括从客户那里应收的保险费和从保险承运人那里应收的佣金，扣除估计无法收回的准备金。

与未履行履约义务相关的递延收入在其他负债中确认。

酷度的收入主要来自与资产管理公司签订的收入和收益分享合同中的非控股股权。参与合同按公允价值计量，其中的变动在未实现投资损益中确认。Kudu客户的分配在Kudu的收款权确立后通过投资收入确认，并可以可靠地衡量，这通常根据相关参与合同的条款按季度进行。

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在MediaAlpha被White Mountain合并期间，MediaAlpha在履行其合同履行义务时，根据费用的合同金额确认广告和出版费收入，费用经预期退款或无法收回的任何金额调整，合同履行义务通常是在每笔交易执行时确认的。对于MediaAlpha作为本金的交易，如Open Exchange，收入金额报告的是毛收入。对于MediaAlpha作为促进第三方之间交易的代理的交易，收入金额按开出的净费用报告。

佣金费用和销售成本

NSM的经纪佣金支出包括支付给分代理商和经纪商的佣金。经纪人佣金费用按照合同条款计量，并在发生时确认，通常在保单签发之日确认。

MediaAlpha的销售成本主要包括向出版商合作伙伴支付的收入分享费用，以及向顶级搜索引擎支付的流量获取成本。销售成本根据合同条款计量，并在执行相关收入交易时确认。

其他业务的销售成本包括工资和相关费用、专业服务以及与产生销售直接相关的营销和广告费用。这些费用被确认为已发生。

商誉及其他无形资产

商誉是指收购子公司时支付的金额超过收购日可确认净资产公允价值的部分。其他无形资产主要包括承保能力、客户关系、续约权和商号。

具有无限年限的商誉及其他无形资产不会摊销，而是按年度或在出现潜在减值迹象时评估减值。在没有任何潜在减值迹象的情况下，商誉和无限期无形资产的评估不迟于收购日期的周年纪念日的过渡期进行。White Mountain最初使用定性方法(步骤0)评估商誉，以确定商誉的隐含公允价值是否更有可能大于其账面价值。如果定性评估的结果显示商誉的账面价值更有可能超过其隐含公允价值，White Mountain将进行两步减值量化测试。

其他具有有限年限的无形资产于购置日以公允价值计量，按其经济年限摊销，并在资产负债表中扣除累计摊销后净额列示。当事件发生或情况变化显示其他无形资产的账面价值可能超过公允价值时，将对寿命有限的其他无形资产进行减值审查。当其他无形资产的账面价值超过公允价值时，就存在减值。看见附注4--“商誉和其他无形资产”.

激励性薪酬

白山公司的长期激励计划(“WTM激励计划”)规定向白山公司的关键员工授予各种基于股票和非基于股票的激励奖励。非以股份为基础的奖励根据管理层对预期支付奖励金额的最佳估计在相关服务期间内确认。基于股票的薪酬通常以现金结算，如绩效股票，被归类为负债型奖励。责任分类赔偿金的补偿成本最初在授予日以公允价值计量，并在每个报告期重新计量，直到结清为止。预计将以股票形式结算的股权分类奖励的补偿成本，如期权和限制性股票，按奖励的公允价值在原始授予日期计量。所有赔偿金的补偿费用在相关服务期间确认为赔偿金的既得部分。看见附注12--“员工股份激励性薪酬计划”。

所得税

White Mountain拥有在世界各地不同司法管辖区运营的子公司和分支机构，并在其运营的司法管辖区纳税。截至2021年12月31日，White Mountain子公司和分支机构征税的主要司法管辖区为爱尔兰、以色列、卢森堡、英国和美国。美国以外的公司赚取的收入或产生的损失通常适用低于美国征收的整体有效税率。

当用于财务报告目的的资产和负债的账面价值与用于税务目的的金额之间存在差异以及其他暂时性差异时，应对递延税项资产和负债进行记录。递延税项资产或负债按预期在差额转回时生效的税率入账。递延税项资产是指可用于减少未来期间应付所得税的金额。如果递延税项资产的全部或部分更有可能无法变现，则White Mountain将计入递延税项资产的估值准备。期间估值免税额的变动计入变动期间的所得税支出。看见附注8--“所得税”.

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租契

租赁主要包括办公空间和设备的经营租赁。租赁资产及负债于租赁开始日按租赁期内未来最低租赁付款的现值确认。租期在一年或以下的租赁不计入租赁资产和负债。租赁费用包括在运营费用中。看见附注13-“租契”.

非控制性权益

非控股权益包括非控股股东在合并子公司中的所有权权益，并在资产负债表中单独列示。可归因于非控股权益的全面收益(亏损)部分在经营表和全面收益(亏损)表中扣除相关所得税后列报。看见附注14--“普通股股东权益和非控股权益”.

外币兑换

在大多数情况下，White Mountain非美国子公司的功能货币是使用美元以外的功能货币来衡量的。功能货币换算产生的净汇兑损益一般在股东权益、累计其他全面收益或亏损中列报。

White Mountain还投资以外币计价的证券。以这些外币记录的资产和负债按资产负债表日的有效汇率换算成美元，收入和支出按该期间的加权平均汇率换算。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain的未实现外币折算收益为1美元。5.1百万美元和美元5.6在其综合资产负债表累计其他全面收益(亏损)中记录的百万美元。

公允价值计量

公允价值计量分为一个层次结构，该层次结构区分基于来自独立来源的市场数据的投入(可观测投入)和基于外部市场数据有限或不可用(不可观测投入)时可获得的最佳信息的报告实体的内部假设。相同资产或负债在活跃市场的报价优先级最高(第1级)，其次是报价以外的可观察投入，包括类似但不相同的资产或负债的价格(第2级)和不可观测投入，包括报告实体对市场参与者将使用的假设的估计，优先级最低(第3级)。看见附注19-“金融工具的公允价值”.

企业合并

White Mountain对使用收购方法的企业收购进行会计处理，该方法要求按收购日的估计公允价值计量收购资产(包括商誉和其他无形资产)和承担的负债(包括或有负债)。收购日期公允价值代表管理层的最佳估计，并基于既定估值技术、合理假设及(如适用)由独立第三方进行的估值。在需要额外资料以厘定收购日期及资产负债表金额公允价值的情况下，暂定金额可于收购日期入账，并可能在整个计量期间(最长为自收购日期起计一年)作出后续调整。测算期调整在确定调整的期间确认。被收购企业的经营结果和现金流量自被收购之日起计入合并财务报表。White Mountain将其他无形资产的购买计入不符合资产收购定义的企业。资产收购按已支付的对价金额确认，该对价被视为等于公允价值。

最近采用的会计准则变更

所得税

2020年1月1日，白山采用了ASU 2019-12，简化所得税的会计核算(ASC 740)(“ASU 2019-12”)，其中删除了标准指南的例外。在新的指导方针下，特许经营税等非所得税应在税前收入中报告，而不是包括在所得税中。此外，新的指导意见取消了跨期税收分配递增办法的例外情况，该办法以前允许考虑非持续经营等项目和通过其他全面收入确认的项目的税务影响。

在采用ASU 2019-12年度后，White Mountain通过非控股权益权益记录了与BAM成员盈余缴款(“MSC”)相关的税项支出和相关税项的估值津贴。在采用ASU 2019-12年度之前，White Mountain将与BAM MSC相关的税收支出直接计入非控股权益，而此类税收的估值津贴通过损益表计入。

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商誉

2020年1月1日，白山采用ASU 2017-04，简化商誉减值测试(ASC 350)(“ASU 2017-04”)，改变了商誉减值测试的指导方针。在新的指导方针下，商誉可回收性的定性评估保持不变，但要求计算商誉隐含公允价值的两步定量检验的第二步已被取消。相反，当报告单位的账面价值超过其公允价值时，确认减值费用。任何超过公允价值的账面价值都将减记为减值。White Mountain并未确认任何与其报告单位相关的减值指标，因此未在截至2020年12月31日的年度内确认商誉减值，因此，采用ASU 2017-04对White Mountain的财务报表没有任何影响。

信贷损失

2020年1月1日，白山采用了ASU 2016-13，金融工具信用损失的计量(ASC 326)(“ASU 2016-13”)，为确认按摊余成本计量的金融资产的信贷损失确立了新的指导方针。新的ASU要求报告实体使用影响金融资产可收回性的历史信息、当前信息和合理且可支持的预测，估计在信用风险敞口的整个生命周期内预期的信贷损失。White Mountain按公允价值计量其投资证券组合，并通过当期收益确认其中的变化，因此，采用ASU 2016-13年度对White Mountain的财务报表没有任何影响。

注2.重大交易

MediaAlpha

2019年2月26日，MediaAlpha完成了向Insignia Capital Group出售大量少数股权的交易，这笔交易与资本重组和向现有股权持有人分配现金有关。MediaAlpha还回购了现有股东所持股份的一部分。白山获得净现金收益为#美元。89.32019年MediaAlpha交易的100万美元。白山确认了1美元的已实现收益67.5百万美元，并将其所有权权益减少到48.3未完成的MediaAlpha基本单位的百分比(42.02019年MediaAlpha交易的结果是完全稀释、完全转换的基础上的%)。White Mountain对MediaAlpha的剩余所有权权益不再符合控股所有权的标准，因此，White Mountain于2019年2月26日解除合并后的MediaAlpha。White Mountain的综合运营和全面收益(亏损)报表及其部门披露包括MediaAlpha在2019年1月1日至2019年2月26日期间的运营业绩。解除合并后，White Mountain对MediaAlpha的投资符合按权益法或公允价值期权入账的标准。White Mountain选择了公允价值选项，对MediaAlpha的投资最初按其估计公允价值#美元计量。114.7百万美元，公允价值变动为$114.7100万美元被确认为未实现的投资收益。白山共认列了一笔美元182.22019年MediaAlpha交易的已实现收益和未实现投资收益为100万美元。

2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha的IPO。在此次发售中，怀特山出售了3.6百万股，总收益为$63.8百万美元。白山也获得了$55.0在MediaAlpha首次公开募股之前，与MediaAlpha股息资本重组相关的净收益为100万美元。在MediaAlpha首次公开募股后，White Mountain拥有20.5100万股MediaAlpha股票，相当于35.0%所有权权益(32.3%，在完全稀释、完全转换的基础上)。以2020年12月31日的收盘价$39.07每股，White Mountain在MediaAlpha的剩余投资价值为$802.2百万美元。

2021年3月23日，MediaAlpha完成了8.05百万股。在第二次发行中，White Mountain出售了3.6百万股，价格为1美元46.00每股(美元)44.62每股(扣除承销费)净收益为$160.3百万美元。截至2021年12月31日，白山拥有16.9百万股，相当于28.0基本所有权权益百分比(25.7完全稀释/完全换算的百分比)。以2021年12月31日的收盘价$15.44每股，White Mountain对MediaAlpha的投资公允价值为1美元261.6百万美元。见附注17--“符合权益法的投资”。

方舟

O于二零二零年十月一日，White Mountain与方舟及若干出售股东(统称为方舟卖方)订立认购协议(“方舟SPA”)。根据方舟SPA的条款，White Mountain同意贡献$605.4向方舟提供100万股权资本，投资前估值为$300.0百万美元，并购买$40.9方舟卖家的百万股。白山公司还同意额外捐赠至多美元。200.02021年向方舟注入100万股权资本。根据方舟SPA，在2020年第四季度，White Mountain预筹/托管的资金总额为$646.3百万美元，为完成交易做准备，包括$280.0根据信贷安排协议的条款，代表方舟直接向劳合社提供100万美元资金和366.3托管的100万美元，反映在截至2020年12月31日的其他运营部门的资产负债表中。

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2021年1月1日，白山按照方舟SPA条款完成方舟交易。截至2021年12月31日，白山拥有72.0按已发行基本股份计算的方舟百分比(63.0考虑到管理层的股权激励后的百分比)。其余股份由员工所有。未来，如果White Mountain达到投资资本回报门槛的一定倍数，管理层展期股东可以获得额外的方舟股份。如果全部赚取，这些额外的股份将代表12.5收盘时流通股的百分比。

白山确认与方舟交易相关的收购总资产为#美元2.5亿美元，包括商誉和其他无形资产#292.5百万美元，总负债为$1.7亿美元，包括或有对价$22.5百万美元和非控股权益$220.2百万美元。方舟产生的交易成本为$25.32021年第一季度为100万。

2021年第三季度，方舟公司发行了$163.3于三项独立交易中发行百万元浮息无抵押附属票据(“方舟2021附属票据”)。看见Note 7 — “Debt”。在发行方舟2021附属债券方面，怀特山和方舟终止了怀特山公司承诺提供高达200.02021年向方舟增加100万股权资本。

以下是截至2021年1月1日收购日期的收购资产和承担的负债的更多细节：

百万						截至2021年1月1日
投资						$	594.3
现金						52.0			(1)
再保险可追回款项						433.4
应收保险费						236.7
放弃未赚取的保费						170.2
收购的有效业务的价值						71.7
其他资产						88.9
亏损及亏损调整费用准备金						(696.0)
未赚取的保险费						(326.1)
债务						(46.4)
分割性应付再保险						(528.3)
其他负债						(25.9)
购得的有形资产净值						24.5
商誉						116.8
其他无形资产-银团承销能力						175.7
其他无形资产的递延税项负债						(33.4)
取得的净资产						$	283.6

(1)现金不包括White Mountain的现金贡献#美元605.4作为方舟交易的一部分。

所取得的有形资产净值及由此产生的商誉、其他无形资产和或有对价均采用第3级投入按公允价值入账。所收购的大部分有形资产及承担的负债均按其账面值入账，因其属短期性质，其账面值与其公允价值相若。商誉、其他无形资产和或有对价负债的公允价值主要根据收益法进行内部估计。收益法根据资产预期在未来产生的现金流量的现值估计公允价值。White Mountain对现值计算中使用的预期未来现金流和贴现率进行了内部估计。

收购的有效业务价值是指在收购日至合同到期日，扣除相关预付再保险后与未到期合同有关的估计利润。在2021年期间，方舟公司确认了美元64.2收购的有效业务价值的摊销费用为百万美元。辛迪加承销能力无形资产的价值是使用方舟在劳合社市场承销业务的权利所产生的净现金流估计的。收购的有效业务价值和银团承销能力采用贴现现金流方法估计。估值模型的重要投入包括基于加权平均资本成本对保费收入、投资回报、索赔成本、费用和贴现率增长的估计。

在评估方舟损失和损失调整费用准备金的公允价值时，White Mountain确定无风险利率大致等于反映准备金不确定性的风险因素，不需要进行调整。在截至2021年12月31日的一年中，方舟确认的税前费用为5.5为其或有对价负债的公允价值变动支付的费用为100万美元。未来对或有对价负债的任何调整都将通过税前收益(亏损)确认。截至2021年12月31日，方舟确认或有对价负债总额为$28.0百万美元。

方舟公司2021年的分部收入和支出列示如下注16--“分类信息”。

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NSM

2018年5月18日，NSM收购了100Fresh Insurance是一家在英国提供非标准个人产品的保险经纪公司。NSM支付了$49.6Fresh保险的百万预付现金对价。NSM借入美元51.0100万美元，为这笔交易提供资金。在截至2019年9月30日的九个月内，NSM支付了额外的收购价格调整美元0.7百万的代价。收购价格将根据年内EBITDA的增长进行额外调整二溢价期将于2020年2月和2022年结束。NSM没有支付与第一个Fresh保险溢价期相关的任何款项。

2021年4月12日，NSM以GB净收益出售Fresh保险的汽车业务1.1百万(美元)1.5以交易日的外汇即期汇率计算)。截至2021年3月31日，Fresh保险汽车业务被归类为持有待售，NSM确认亏损$28.72021年将达到100万。看见附注21-“待售业务及停产业务”.

2018年12月3日，NSM收购了KBK保险集团(KBK)的全部净资产，KBK是一家专注于拖曳和运输空间的专业MGU。NSM支付了$60.0KBK的百万预付现金对价。白山贡献了$29.0百万美元和NSM借入美元30.1100万美元，为这笔交易提供资金。白山认可的美元59.4百万商誉及其他无形资产，反映收购日期的公允价值，截至2018年12月31日商誉及其他无形资产的相对公允价值尚未敲定。2019年期间，NSM确定与KBK交易有关的商誉和其他无形资产的相对价值为#美元。32.6百万美元和美元32.7百万美元，反映收购日期公允价值。收购价格将根据截至2019年12月、2020年12月和2021年12月的三个盈利期间的EBITDA增长进行额外调整。2019年期间，NSM录得购进价格调整1美元5.9与收购相关的或有对价负债的公允价值相关的百万欧元。在2021年和2020年间，NSM支付了6.7百万美元和美元6.4与第一和第二KBK套现期间相关的100万美元。

2019年4月1日，NSM收购了100宠物保险公司是一家全国性的宠物健康保险公司，为猫狗提供健康保险。NSM支付了$71.5百万现金对价，扣除所获得的现金，用于拥抱。白山贡献了$58.2向NSM和NSM借了100万美元20.4100万美元，为这笔交易提供资金。白山认可的美元52.2百万美元的商誉和15.4百万元其他无形资产，反映收购日期公允价值。

2019年6月28日，NSM以#美元的价格从美国国际集团(AIG)手中收购了其美国收藏车业务的续约权(“Renewal Rights”)82.5百万美元。此次收购履行了NSM从AIG手中收购续约权的义务。看见附注20--“承付款和或有事项”。白山贡献了$59.1向NSM和NSM借了100万美元22.5100万美元，为这笔交易提供资金。白山认可的美元82.5其他无形资产百万元，反映收购日期的公允价值。看见附注4--“商誉和其他无形资产”.

2020年4月7日，NSM收购100Kingsbridge Group Limited(“Kingsbridge”)是一家为英国专业承包商和自由职业者市场提供商业保险和咨询服务的领先提供商。NSM付费GB107.2百万(美元)132.21,000,000,000欧元(按收购当日的外汇现货汇率计算)作为Kingsbridge的预付现金代价。白山贡献了$80.3向NSM和NSM借用了100万GB42.5百万(美元)52.4以收购当日的外汇即期汇率计算)，为交易提供资金。2020年期间，NSM确定与Kingsbridge交易有关的商誉和其他无形资产的相对价值为#美元。111.5百万美元和美元20.2百万美元，反映收购日期公允价值。收购价格可能会根据截至2022年1月的套利期间EBITDA的增长进行调整。2020年内，NSM最初记录了与Kingsbridge或有对价的公允价值有关的负债#美元4.1百万美元。在2021至2020年间，NSM确认的税前收益(亏损)为(0.3)百万元及$4.1王桥或有对价负债的公允价值变动费用为100万欧元。截至2021年12月31日，没有Kingsbridge或有对价负债。截至2020年12月31日，Kingsbridge或有对价负债为$0.3百万美元。

2021年8月6日，NSM收购了100J.C.泰勒保险公司(“J.C.Taylor”)的股份，该公司是一家MGA，提供经典和古董收藏家的汽车保险。NSM支付了$49.6为J.C.泰勒支付100万美元的预付现金对价。NSM借入美元35.0根据其信贷安排，为此次收购提供资金。剩余余额由NSM的手头现金提供资金。NSM确认与J.C.Taylor交易相关的收购总资产为#美元60.3百万美元，包括商誉和其他无形资产#美元55.7百万美元，总负债为$10.7百万美元。2021年期间，NSM确定与J.C.Taylor交易有关的商誉和其他无形资产的相对价值为#美元。28.5百万美元和美元27.2百万美元，反映收购日期公允价值。

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与NSM收购相关的或有对价负债可能会根据EBITDA、EBITDA预测和被收购实体的现值因素进行调整。截至2021年12月31日和2020年12月31日止年度，NSM确认税前支出(收入)为1.0百万美元和$(3.3)，用于其或有对价负债公允价值的变化。协议规定的或有对价负债未来的任何调整将通过税前收益(亏损)确认。截至2021年12月31日和2020年12月31日，NSM确认或有对价负债总额为#美元6.8百万美元和美元14.6百万美元。在2021年和2020年间，NSM支付了8.8百万美元和美元7.0与KBK和英国垂直市场有关的或有对价负债达百万美元。

大头鱼

2018年2月5日，White Mountain达成了一项协议，将为125.0百万美元的Kudu换取49.5Kudu基本单位所有权权益的百分比(42.7%，在完全稀释、完全转换的基础上)。2019年4月4日，White Mountain以现金代价$收购了由橡树资本管理的若干基金持有的Kudu所有权权益81.4百万美元。此外，白山公司承担了橡树资本对Kudu的所有未出资资本承诺，使白山公司的总资本承诺增加到#美元。250.0百万美元。白山确认收购的总资产为$155.5百万美元，包括$7.6百万美元的商誉和2.2百万美元其他无形资产，承担的总负债为#美元0.8百万美元和非控股权益$1.5百万美元。

作为Kudu交易的结果，White Mountain对Kudu的基本单位所有权从49.5%至99.1% (42.7%至85.4在完全摊薄、完全转换的基础上)，White Mountain于2019年第二季度开始将Kudu整合为其财务报表中的一个可报告部分。White Mountain的合并财务报表及其分部披露包括Kudu在2019年4月4日至2019年12月31日期间的业绩。在Kudu交易之前的一段时间里，White Mountain确定Kudu是VIE，但White Mountain不是主要受益者。在这些时期，White Mountain选择使用公允价值选项。

2019年第四季度，White Mountain将其对Kudu的总资本承诺增加了美元100.0百万至美元350.0百万美元。在2021年第四季度，White Mountain将其对Kudu的总资本承诺增加了额外的$19.0百万至美元369.0百万美元。截至2021年12月31日，酷度已全部动用总资本承诺。

通行证/DavidShield

2018年1月24日，白山收购了一家50.0其在PassportCard的合资伙伴DavidShield的%所有权权益。DavidShield是一家管理总代理，是以色列领先的外籍医疗保险提供商，使用与PassportCard相同的基于卡的交付系统。作为交易的一部分，White Mountain重组了其在PassportCard的股权，这样White Mountain及其在DavidShield的合作伙伴将分别拥有50.0这两项业务的10%。为了促进这笔交易，White Mountain以无息贷款的形式向其合作伙伴提供融资，该贷款由合作伙伴在PassportCard和DavidShield的股权担保。的购买总价。50.0DavidShield的%权益为$41.8百万美元，或美元28.3为重组提供的融资净额为100万美元。

2020年5月7日，White Mountain又赚了1美元15.0投资100万美元用于通行证/大卫盾，以支持正在进行的新冠肺炎大流行期间的运营。这笔交易增加了White Mountain的所有权权益50.0%至53.8%，但不影响公司的治理结构，包括White Mountain的董事会代表或其他投资者权利。PassportCard和DavidShield的治理结构旨在赋予White Mountain及其共同投资者同等的权力，以做出对PassportCard和DavidShield的运营影响最大的决定。

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注3.投资证券

White Mountain为一般投资目的而持有的投资证券组合包括固定期限投资、短期投资、普通股证券、其对MediaAlpha的投资和其他长期投资，这些投资被归类为交易证券。交易证券在资产负债表日按公允价值报告。交易证券的已实现和未实现投资净收益(亏损)在税前收入中报告。

White Mountain的固定期限投资通常使用行业标准定价方法进行估值。关键数据包括基准收益率、基准证券、报告的交易、发行人利差、出价、要约、信用评级和提前还款速度。抵押贷款和资产支持证券的收入是使用基于预期预付款和证券的估计经济寿命的有效收益确认的。当实际预付款与预期预付款有重大差异时，重新计算估计经济寿命，剩余的未摊销溢价或折扣预期在剩余经济寿命内摊销。

出售投资证券产生的已实现投资收益(损失)采用特定的确认方法进行会计处理。所有固定期限投资的溢价和折扣在投资的预期寿命内摊销或增加到收入中。短期投资包括有息货币市场基金、存单和其他证券，这些证券在购买时到期或在一年内可供使用。截至2021年12月31日和2020年12月31日，短期投资按公允价值计价，公允价值近似于摊销成本。

其他长期投资主要由未合并实体组成，包括Kudu的参与合同、银行贷款基金、私募股权基金、对冲基金、劳合社信托存款、ILS基金和私人债务投资。

净投资收益

White Mountain的净投资收入主要包括与White Mountain的固定期限投资和短期投资相关的利息收入、普通股证券的股息收入、其对MediaAlpha投资的分配以及其他长期投资的分配。

下表列出了截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度的税前净投资收入：

						截至十二月三十一日止的年度：
百万						2021						2020						2019
固定期限投资						$	28.8					$	29.0					$	32.4
短期投资						.6						1.1						5.0
普通股权益证券						.1						6.6						13.5
对MediaAlpha的投资						—						59.9						8.0
其他长期投资						56.3						35.6						22.1
可归因于TPC提供商的金额						(1.0)						—						—
总投资收益						84.8						132.2						81.0
第三方投资费用						(2.3)						(1.2)						(1.3)
税前净投资收益						$	82.5					$	131.0					$	79.7

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已实现和未实现投资净收益(亏损)

下表列出了截至2021年、2020年和2019年12月31日止年度的已实现和未实现投资净收益(亏损)：

						截至十二月三十一日止的年度：
百万						2021						2020						2019
已实现投资收益(亏损)
固定期限投资						$	3.9					$	10.9					$	4.9
短期投资						(.1)						.4						.2
普通股权益证券						.4						137.2						85.9
对MediaAlpha的投资						160.3						63.8						—
其他长期投资						(7.7)						(25.2)						5.6
已实现投资净收益(亏损)						156.8						187.1						96.6
未实现投资收益(亏损)
固定期限投资						$	(42.2)					$	27.5					$	38.6
普通股权益证券						14.9						(130.6)						109.8
对MediaAlpha的投资						(540.6)						622.2						180.0
其他长期投资						172.7						10.6						8.2
未实现投资净收益(亏损)						(395.2)						529.7						336.6
已实现和未实现投资收益(亏损)净额 可归因于TPC提供商的金额(1)						(238.4)						716.8						433.2
可归因于TPC提供商的金额						(7.7)						—						—
已实现和未实现投资净收益(亏损)						$	(246.1)					$	716.8					$	433.2
固定到期日和短期投资
已实现和未实现投资净收益(亏损)						$	(38.4)					$	38.8					$	43.7
减去：已实现和未实现的投资净收益(亏损) 期内售出的证券						(8.4)						(8.7)						1.0
投资未实现投资收益(亏损)净额 期末持有的证券						$	(30.0)					$	47.5					$	42.7
普通股证券和对MediaAlpha的投资
普通股权益证券已实现和未实现投资净收益(亏损)						$	15.3					$	6.6					$	195.7
投资MediaAlpha的已实现和未实现投资净收益(亏损)						(380.3)						686.0						180.0
已实现和未实现投资净收益(亏损)合计						(365.0)						692.6						375.7
减去：已实现和未实现的投资净收益(亏损) 期内售出的证券						20.3						38.3						24.0
投资未实现投资收益(亏损)净额 期末持有的证券						$	(385.3)					$	654.3					$	351.7

(1) For 2021, 2020 and 2019, includes $(7.7), $4.0和$(0.3)与外汇兑换有关的已实现和未实现投资收益(损失)。

截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度，White Mountain的所有已实现及未实现投资净收益(亏损)均记入综合经营报表。其他全面收益中未录得投资收益(亏损)。

白山确认已实现投资收益总额为1美元212.3百万，$214.4百万美元和美元104.0已实现投资损失总额和已实现投资损失总额为55.5百万，$27.3百万美元和美元7.4截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的投资证券销售收入为100万美元。

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下表列出了截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日终了年度仍持有的投资的3级投资的可归因于未实现投资净收益的收益总额：

						截至十二月三十一日止的年度：
百万						2021						2020						2019
其他长期投资 (1)						$	98.9					$	276.0					$	181.9
未实现投资净收益总额，税前3级投资						$	98.9					$	276.0					$	181.9

(1) 2020和2019年，包括$278.7及$180.0从White Mountain对MediaAlpha的投资中获得的未实现投资收益。

除短期投资外，出售和到期投资的收益总额为#美元。0.8亿，美元1.410亿美元1.0截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度为10亿美元。

投资控股

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain的固定到期日投资的成本或摊销成本、未实现投资收益(亏损)总额和账面价值。

						2021年12月31日
百万						成本或 摊销 成本						毛收入 未实现 收益						毛收入 未实现 损失						Net Foreign 货币 得(损)利						携带 价值
美国政府和机构的义务						$	212.1					$	.5					$	(1.1)					$	—					$	211.5
法团发行的债务证券						993.3						8.7						(8.7)						(.4)						992.9
市政义务						276.4						16.8						(1.3)						—						291.9
抵押贷款和资产支持证券						277.2						2.9						(2.5)						—						277.6
抵押贷款债券						136.5						—						(.4)						(1.1)						135.0
固定期限投资总额						$	1,895.5					$	28.9					$	(14.0)					$	(1.5)					$	1,908.9

						2020年12月31日
百万						成本或 摊销 成本						毛收入 未实现 收益						毛收入 未实现 损失												携带 价值
美国政府和机构的义务						$	173.2					$	3.1					$	—											$	176.3
法团发行的债务证券						522.8						24.7						(.1)												547.4
市政义务						244.0						21.0						—												265.0
抵押贷款和资产支持证券						211.7						6.8						—												218.5
固定期限投资总额						$	1,151.7					$	55.6					$	(.1)											$	1,207.2

White Mountain固定收益投资组合的加权平均存续期为2.6数年，包括短期投资，以及3.2年，不包括短期投资，截至2021年12月31日。

下表显示了截至2021年12月31日，White Mountain按合同到期日计算的固定到期日投资的成本或摊销成本和账面价值。实际到期日可能与合同到期日不同，因为借款人可能有权催缴或预付某些债务，包括或不包括催缴或预付罚款。

						2021年12月31日
百万						成本或摊销成本						账面价值
在一年或更短的时间内到期						$	136.7					$	137.3
应在一年至五年后到期						866.2						865.0
在五年到十年后到期						365.7						371.5
十年后到期						113.2						122.5
抵押贷款和资产支持证券以及 抵押贷款债券						413.7						412.6
固定期限投资总额						$	1,895.5					$	1,908.9

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下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain在MediaAlpha和其他长期投资中的成本或摊销成本、未实现投资收益(亏损)总额、净外币收益(亏损)和普通股证券的账面价值：

						2021年12月31日
百万						成本或 摊销成本						未实现总额 收益						未实现亏损总额						Net Foreign 货币收益(亏损)						携带 价值
普通股权益证券						$	236.3					$	16.1					$	—					$	(1.3)					$	251.1
对MediaAlpha的投资						$	—					$	261.6					$	—					$	—					$	261.6
其他长期投资						$	1,186.7					$	239.0					$	(44.1)					$	(3.8)					$	1,377.8

						2020年12月31日
百万						成本或 摊销成本						未实现总额 收益						未实现亏损总额						Net Foreign 货币收益(亏损)						携带 价值
对MediaAlpha的投资						$	—					$	802.2					$	—					$	—					$	802.2
其他长期投资						$	767.4					$	95.8					$	(78.1)					$	1.7					$	786.8

公允价值计量

截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain使用报价的市场价格或其他可观察到的投入来确定公允价值，大约68%和73占投资组合的1%。看见附注1--“列报基础和重要会计政策”。

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按级别计量的公允价值

下表按水平列出了White Mountain截至2021年12月31日和2020年的投资公允价值计量。主要的证券类型是基于证券的法律形式。White Mountain根据影响信用质量的发行实体类型对其固定期限投资进行了分类，由美国政府实体发行的债务证券的信用风险最低，而与其他发行人(如发行抵押贷款和资产支持证券的公司、市政当局或实体)相关的信用风险和其他风险则因发行实体类型的性质而异。White Mountain进一步将公司发行的债务证券按行业分类，因为投资者经常参考常用的基准及其子行业来监测风险和业绩。因此，White Mountain根据类似的部门和行业分类，进一步将这一资产类别细分为子类别，以常用基准(如彭博巴克莱美国中级汇总)来评估投资风险和业绩。

						2021年12月31日
百万						公允价值						1级						2级						3级
固定期限投资：
美国政府和机构的义务						$	211.5					$	211.5					$	—					$	—
公司发行的债务证券：
金融类股						264.2						—						264.2						—
消费者						178.1						—						178.1						—
技术						117.9						—						117.9						—
工业						112.9						—						112.9						—
医疗保健						112.8						—						112.8						—
公用事业						70.9						—						70.9						—
通信						56.0						—						56.0						—
能量						48.0						—						48.0						—
材料						32.1						—						32.1						—
公司发行的债务证券总额						992.9						—						992.9						—
市政义务						291.9						—						291.9						—
抵押贷款和资产支持证券						277.6						—						277.6						—
抵押贷款债券						135.0						—						135.0						—
固定期限投资总额						1,908.9						211.5						1,697.4						—
短期投资						465.9						465.9						—						—
普通股权益证券(1)						251.1						—						251.1						—
对MediaAlpha的投资						261.6						261.6						—						—
其他长期投资						895.3						—						4.7						890.6
其他长期投资—NAV(2)						482.5						—						—						—
其他长期投资总额						1,377.8						—						4.7						890.6
总投资						$	4,265.3					$	939.0					$	1,953.2					$	890.6

(1) 包括对主要投资于国际股票的上市基金的投资。

(2)由银行贷款基金、私募股权基金、对冲基金、劳合社信托存款和ILS基金组成，其公允价值按资产净值使用实际权宜之计计量。公允价值按资产净值计量的投资不在公允价值等级之内。

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						2020年12月31日
百万						公允价值						1级						2级						3级
固定期限投资：
美国政府和机构的义务						$	176.3					$	176.3					$	—					$	—
公司发行的债务证券：
金融类股						133.9						—						133.9						—
消费者						81.9						—						81.9						—
工业						66.9						—						66.9						—
技术						66.7						—						66.7						—
医疗保健						51.5						—						51.5						—
通信						44.5						—						44.5						—
能量						35.8						—						35.8						—
材料						33.9						—						33.9						—
公用事业						32.3						—						32.3						—
公司发行的债务证券总额						547.4						—						547.4						—
市政义务						265.0						—						265.0						—
抵押贷款和资产支持证券						218.5						—						218.5						—
固定期限投资总额						1,207.2						176.3						1,030.9						—
短期投资						142.8						142.8						—						—
对MediaAlpha的投资						802.2						802.2						—						—
其他长期投资						614.2						—						—						614.2
其他长期投资—NAV(1)						172.6						—						—						—
其他长期投资总额						786.8						—						—						614.2
总投资						$	2,939.0					$	1,121.3					$	1,030.9					$	614.2

(1) 由私募股权基金和ILS基金组成，其公允价值按资产净值使用实际权宜之计进行计量。公允价值按资产净值计量的投资不在公允价值等级之内。

以存款或抵押品形式持有的投资

截至2021年12月31日和2020年12月31日，投资额为479.5百万美元和美元432.4100万美元是以信托形式持有的，这些信托与HG Global与BAM的再保险协议有关，需要维持。

BAM和其他一家运营企业被要求在某些保险监管机构保持存款，以维持其保险牌照。这类存款的公允价值总计为#美元，其中包括国家存款，并包括在投资组合中。4.8百万美元和美元11.9截至2021年12月31日和2020年12月31日。

劳合社的信托存款是劳合社辛迪加为保护非英国市场的投保人而要求的，并被质押到劳合社的信托账户中，以提供支持劳合社债务所需的部分资本。截至2021年12月31日，Ark持有劳合社的信托存款，公允价值为$113.8百万美元。

劳合社成员的承保能力必须以现金、证券或信用证的形式提供保证金(“劳合社的资金”)，保证金的金额由劳合社决定。这类保证金的金额是通过完成年度资本充足率测试来计算的。这些要求使劳合社能够评估每个成员是否有足够的资产来满足其承保债务和所需的偿付能力保证金。截至2021年12月31日，劳合社投资存款中方舟基金的公允价值总计为美元342.8百万美元。

截至2021年12月31日，方舟拥有$50.0在一份未承诺的备用信用证下质押的数百万短期投资作为抵押品。看见Note 7 — “Debt”.

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公司发行的债务证券

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain投资组合中持有的公司发行的债务证券的信用评级：

						公允价值于12月31日，
百万						2021						2020
AAA级						$	12.0					$	10.6
AA型						85.0						57.9
A						490.4						318.3
BBB						396.8						159.6
BB						—						1.0
其他						8.7						—
法团发行的债务证券(1)						$	992.9					$	547.4

(1)    信用评级基于标准普尔金融服务有限责任公司(“标准普尔”)提供的发行人信用评级，或如果未被标准普尔评级，则基于穆迪投资者服务公司提供的长期债务评级。

抵押贷款和资产担保证券及抵押贷款债券

下表列出了White Mountain截至2021年12月31日和2020年12月31日的抵押贷款和资产支持证券以及抵押贷款债券的公允价值：

						2021年12月31日																		2020年12月31日
百万						公允价值						2级						3级						公允价值						2级						3级
抵押贷款支持证券：
机构：
FNMA						$	125.4					$	125.4					$	—					$	88.7					$	88.7					$	—
FHLMC						90.5						90.5						—						70.1						70.1						—
GNMA						40.1						40.1						—						40.6						40.6						—
总代理权(1)						256.0						256.0						—						199.4						199.4						—
非机构：住宅						.5						.5						—						—						—						—
非政府组织总数						.5						.5						—						—						—						—
抵押贷款支持证券总额						256.5						256.5						—						199.4						199.4						—
其他资产支持证券：
信用卡应收账款						12.3						12.3						—						11.3						11.3						—
车辆应收账款						8.8						8.8						—						7.8						7.8						—
其他资产支持证券合计						21.1						21.1						—						19.1						19.1						—
抵押贷款和资产支持证券总额						277.6						277.6						—						218.5						218.5						—
抵押贷款债券						135.0						135.0						—						—						—						—
抵押贷款和资产支持证券总额以及 抵押贷款债券						$	412.6					$	412.6					$	—					$	218.5					$	218.5					$	—

(1) 代表公开交易的抵押贷款支持证券，这些证券带有美国政府(即GNMA)的完全信任和信用担保，或有担保

由政府赞助的实体(即民阵、民阵)。

截至2021年12月31日，White Mountain的投资组合包括135.0在其各自的基金证券化结构的优先部分内的担保贷款债券。截至2021年12月31日，White Mountain的所有抵押品贷款债券评级均为AAA或AA。

对MediaAlpha的投资

在MediaAlpha首次公开募股后，White Mountain对MediaAlpha的投资根据MediaAlpha普通股的公开交易股价按公允价值入账，并在资产负债表上作为一个单独的项目列报。

以2021年12月31日的收盘价$15.44每股，White Mountain对MediaAlpha的投资公允价值为1美元261.6百万美元。看见注2--“重大交易”。

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其他长期投资

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain其他长期投资的账面价值：

						公允价值在
百万						2021年12月31日						2020年12月31日
Kudu的参赛合同						$	669.5					$	400.6
通行证/DavidShield						120.0						95.0
Elementum Holdings L.P.						45.0						55.1
其他未合并实体(1)						34.4						42.4
未合并实体合计						868.9						593.1
银行贷款基金						163.0						—
私募股权基金和对冲基金						153.8						121.2
劳埃德信托存款						113.8						—
ILS基金						51.9						51.4
私人债务投资						14.1						21.1
其他						12.3						—
其他长期投资总额						$	1,377.8					$	786.8

(1) 包括White Mountain在某些私募普通股证券、有限责任公司、可转换优先证券和未来股权简单协议(“SAFE”)投资中的非控股股权。

私募股权基金和对冲基金

White Mountain投资于私募股权基金和对冲基金，这些基金包括在其他长期投资中。这些投资的公允价值一般使用基金的资产净值(“资产净值”)来估计。截至2021年12月31日，怀特山投资于十二私募股权基金和一对冲基金。单一私募股权基金或对冲基金的最大投资额为#美元。31.3截至2021年12月31日的百万美元和29.1截至2020年12月31日。

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日按投资目标和行业划分的私募股权基金和对冲基金的投资和无资金承诺的公允价值：

						2021年12月31日												2020年12月31日
百万						公允价值						无资金支持 承付款						公允价值						无资金支持 承付款
私募股权基金
航空航天/国防/政府						$	69.8					$	11.8					$	69.1					$	15.3
金融服务业						67.7						29.3						23.5						30.4
房地产						4.3						2.9						—						—
制造业/工业						—						—						28.6						—
私募股权基金总额						141.8						44.0						121.2						45.7
对冲基金
欧洲小型/中型股						12.0						—						—						—
对冲基金总额						12.0						—						—						—
私募股权基金和对冲基金合计 包括在其他长期投资中						$	153.8					$	44.0					$	121.2					$	45.7

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对私人股本基金的投资通常会受到一段锁定期的限制，在此期间，投资者不得要求赎回。基金预期终止日期之前的分配可限于基金基础投资清算所产生的股息或收益。此外，某些私募股权基金还可以选择延长禁售期。

下表列出了截至2021年12月31日受禁售期限制的私募股权基金投资：

百万						1 – 3 years						3 – 5 years						5 – 10 years						>10年						总计
私募股权基金--剩余的预期禁售期						$	.1					$	13.9					$	116.3					$	11.5					$	141.8

私募股权基金的投资者一般在资本承诺期以外和基金清盘前承担赔偿义务。截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain不知道有任何与其在私募股权基金的投资有关的赔偿要求。

大多数对冲基金的投资赎回都受到限制，包括不允许赎回或撤资的锁定期、赎回频率的限制以及赎回的提前通知期。要求赎回的金额在赎回生效日期之前一直受市场波动的影响，而生效日期通常在定义的赎回期限结束时。White Mountain的对冲基金投资受到从基金初始投资开始的两年赎回频率的永久限制，以及90天的提前通知期要求。

劳合社信托存款

White Mountain的其他长期投资包括劳合社的信托存款，该存款由非英国存款和加拿大集合基金组成。劳合社的信托存款主要投资于由伦敦劳合社管理的信托基金持有的短期政府证券、机构证券和公司债券。这些投资是劳合社辛迪加为保护非英国市场的投保人而要求的，并被质押到劳合社的信托账户中，以提供支持劳合社债务所需的部分资本。劳合社信托存款的公允价值通常使用基金的资产净值来估计。截至2021年12月31日，White Mountain持有劳合社的信托存款，公允价值为1美元。113.8百万美元。

银行贷款基金

White Mountain的其他长期投资包括一只公平价值为1美元的银行贷款基金。163.0截至2021年12月31日。这项投资的公允价值是使用基金的资产净值估计的。银行贷款基金的投资目标是在非杠杆化的基础上，提供符合保本和低存续期的高流动收入。银行贷款基金主要投资于广泛的美元计价、非投资级、浮动利率优先担保贷款组合，并可能投资于其他金融工具，如担保和无担保公司债务、信用违约互换、逆回购协议、合成指数以及现金和现金等价物。

投资银行贷款基金受赎回频率和提前通知赎回期限的限制。要求赎回的金额在赎回生效日期之前一直受市场波动的影响，而生效日期通常在定义的赎回期限结束时。怀特山可以提前15个日历日的书面通知，在任何日历月末赎回其全部或部分银行贷款基金投资。

保险连结证券基金

White Mountain的其他长期投资包括ILS基金投资。这些投资的公允价值通常使用基金的资产净值来估计。截至2021年12月31日，White Mountain持有ILS基金的投资，公允价值为$51.9百万美元。

投资于ILS基金通常会受到限制，包括不允许赎回或提取的锁定期、不可续期条款、赎回频率的限制以及赎回的提前通知期。不时会发生自然灾害、流动性、市场或其他事件，由于潜在的亏损发展，使得对ILS基金基础投资的公允价值的确定不太确定。在这种情况下，受影响的投资可能受到额外的锁定条款的约束。

ILS基金通常受到月度和年度赎回限制以及提前赎回通知期的要求，范围为30和90几天。在赎回生效日期之前，要求赎回的金额仍会受到市场波动的影响，而生效日期一般在定义的赎回期限结束时。

White Mountain投资组合中的ILS基金之一要求股东在每个日历年的9月15日或之前提前赎回通知。要求赎回本基金的金额仍受市场波动的影响，直至标的投资完全到期或折算为止，自每一历年开始起计最长可达三年。

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第3级投资的前滚

截至2021年12月31日和2020年12月31日的第3级计量包括尚未根据相同或类似证券的报价市场价格投入确定估计公允价值的证券。下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度，White Mountain的3级投资的公允价值计量变化：

第三级投资
百万																																	其他长期的 投资												普普通通 权益 证券						其他长期的 投资和 投资于 MediaAlpha首次公开募股前
2020年12月31日余额																																	$	614.2					2019年12月31日的余额						$	.1					654.0
已实现和未实现净收益																																	117.3						已实现和未实现净收益						—						275.6
摊销/增值																																	—						摊销/增值						—						—
购买																																	225.4						购买						—						151.5
销售额																																	(75.9)						销售额						(.1)						(8.2)
方舟交易的影响																																	9.6						MediaAlpha IPO的效果(1)						—						(458.7)
转接来话																																	—						转接来话						—						—
转出																																	—						转出						—						—
2021年12月31日的余额																																	$	890.6					2020年12月31日余额						$	—					$	614.2

(1) 代表White Mountain对MediaAlpha的投资从3级衡量重新分类为1级衡量

MediaAlpha的首次公开募股。看见注2--“重大交易”。

公允价值计量--截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度

水平之间的转移按导致转移的事件或环境变化发生的季度期末的公允价值计量来记录。

于2021年至2020年期间，并无固定到期日投资或前一期间被列为第3级计量而转为第2级计量的其他长期投资。

于2021年至2020年期间，并无固定到期日投资或前一期间列为第2级计量而转为第3级计量的其他长期投资。

2020年间，与MediaAlpha首次公开募股相关，White Mountain对MediaAlpha的投资从3级衡量重新分类为1级衡量。

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无法观察到的重要输入

下表列出了在估计White Mountain其他长期投资的公允价值时使用的重大不可观察的投入，截至2021年12月31日和2020年，这些投资被归类为3级。下表不包括$46.7百万美元和美元27.63级其他长期投资中的100万美元，一般根据最近或预期的交易价格进行估值。投资于私募股权基金、对冲基金、劳合社信托存款、银行贷款基金和ILS基金的公允价值一般使用基金的资产净值来估计。

百万美元

2021年12月31日

描述

估值技术(1)

公允价值(2)

不可观测的输入

贴现率(6)

终端现金流退出倍数(X)或终端收入增长率(%)(6)

Kudu的参赛合同(3)(4)(5)

贴现现金流

$669.5

18% - 23%

7x - 13x

通行证/DavidShield

贴现现金流

$120.0

23%

4%

Elementum Holdings，L.P.

贴现现金流

$45.0

17%

4%

私人债务投资

贴现现金流

$9.4

8%

不适用

(1)贴现现金流分析的关键输入通常包括对未来收入和收益的预测、贴现率和终端退出倍数或增长率。

(2)包括与外币有关的未实现投资净收益(损失)；基于可观察到的投入的外币影响。

(3) 由于Kudu的参与合同在Kudu投资管理公司内不需要缴纳公司税，因此在确定公允价值时，税前折现率适用于税前现金流量。适用于酷度参与合同的加权平均贴现率和加权平均终端现金流退出倍数为20%和10x.

(4) 2021年，Kudu总共部署了美元223.4在新的和现有的Kudu参与合同中，包括TIG Advisors、TK Partners、Third Eye Capital Management、DouGlass Winthrop Advisors、Granahan Investment Management和Radcliffe Capital Management。

(5)截至2021年12月31日，Kudu的参与合同之一，总公允价值为$78.8使用基于贴现现金流分析和预期销售交易的概率加权预期回报方法进行估值。

(6)单独增加(减少)贴现率将导致较低(较高)的公允价值计量，而单独增加(减少)最终现金流量退出倍数或最终收入增长率将导致较高(较低)的公允价值计量。

百万美元

2020年12月31日

描述

估值技术(1)

公允价值(2)

不可观测的输入

贴现率(6)

终端现金流退出倍数(X)或终端收入增长率(%)(6)

Kudu的参赛合同(3)(4)

贴现现金流

$400.6

18% - 23%

7x - 12x

通行证/DavidShield(5)

贴现现金流

$95.0

23%

4%

Elementum Holdings，L.P.

贴现现金流

$55.1

17%

4%

私人债务投资

贴现现金流

$17.1

4% - 8%

不适用

其他

贴现现金流

$18.8

20% - 24%

4%

(1)贴现现金流分析的关键输入通常包括对未来收入和收益的预测、贴现率和终端退出倍数或增长率。

(2)包括与外币有关的未实现投资净收益(损失)；基于可观察到的投入的外币影响。

(3) 由于Kudu的参与合同在Kudu投资管理公司内不需要缴纳公司税，因此在确定公允价值时，税前折现率适用于税前现金流量。适用于酷度参与合同的加权平均贴现率和加权平均终端现金流退出倍数为20%和10x.

(4) 2020年，Kudu共部署了美元118.2在新的Kudu参与合同中，包括Creation Investments Capital、红杉金融集团、Channel Capital和Ranger Investment Management。

(5)2020年，White Mountain又赚了1美元15.0对PassportCard/DavidShield的投资。见附注2—“重大交易”.

(6)单独增加(减少)贴现率将导致较低(较高)的公允价值计量，而单独增加(减少)最终现金流量退出倍数或最终收入增长率将导致较高(较低)的公允价值计量。

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注4.商誉及其他无形资产

    White Mountain使用收购方法对业务合并进行核算。根据收购方法，White Mountain于收购日期确认及计量收购资产、承担的负债及收购实体的任何非控股权益。估计购置日公允价值一般由用于或有对价的无形资产和负债组成，在报告日未提供完成购置款会计所需信息的情况下，可按暂定金额入账。任何此类暂定金额将在收购之日起一年内最终确定为计量期间调整。

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日按公司分列的其他无形资产和商誉的经济寿命、收购日期公允价值、累计摊销和账面净值：

百万美元						加权平均经济 生命 (单位：年)						2021年12月31日																								2020年12月31日
												收购日期公允价值						累计摊销						减值和分配给持有待售资产的金额						账面净值						收购日期公允价值						累计摊销						减值						账面净值
商誉：
方舟						不适用						$	116.8					$	—					$	—					$	116.8					$	—					$	—					$	—					$	—
NSM(1)						不适用						533.4						—						30.2						503.2						506.4						—						—						506.4
大头鱼						不适用						7.6						—						—						7.6						7.6						—						—						7.6
其他操作						不适用						17.9						—						—						17.9						11.5						—						—						11.5
总商誉												675.7						—						30.2						645.5						525.5						—						—						525.5
其他无形资产 资产：
方舟
承销 容量						不适用						175.7						—						—						175.7						—						—						—						—
NSM(1)
客户 关系						9.0						159.9						57.0						3.5						99.4						136.2						36.7						3.5						96.0
商号						18						68.6						11.9						1.0						55.7						65.4						8.3						1.0						56.1
信息 技术 站台						0						3.1						1.4						1.7						—						3.1						1.4						1.7						—
续期权						12						82.5						15.8						—						66.7						82.5						4.9						—						77.6
其他						3.3						1.1						.7						—						.4						1.7						1.0						—						.7
小计												315.2						86.8						6.2						222.2						288.9						52.3						6.2						230.4
大头鱼
商号						7						2.2						.9						—						1.3						2.2						.6						—						1.6
其他操作
商号						17.5						8.2						1.5						—						6.7						3.6						.3						—						3.3
客户 关系						13.0						18.8						4.5						—						14.3						14.2						1.4						—						12.8
保险 许可证(2)						不适用						—						—						—						—						8.6						—						—						8.6
其他						5.3						.3						.1						—						.2						.3						.1						—						.2
小计												27.3						6.1						—						21.2						26.7						1.8												24.9
其他无形资产总额												520.4						93.8						6.2						420.4						317.8						54.7						6.2						256.9
总商誉及其他 无形资产												$	1,196.1					$	93.8					$	36.4					1,065.9						$	843.3					$	54.7					$	6.2					782.4
商誉及其他归属于非控股权益的无形资产																														(117.6)																								(28.1)
商誉和其他无形资产包括在White Mountain的共同 股东权益																														$	948.3																							$	754.3

(1) 在2021年期间，NSM的商誉和无形资产包括(1.5) and $(0.3)外币兑换的效果。2020年期间，NSM的商誉和无形资产包括13.4及$1.6外币兑换的效果。

(2) 截至2021年12月31日，White Mountain已将其另一项运营业务归类为持有待售，其中包括8.6保险执照。请参见备注。21-“待售及停产业务”.

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无形资产评估方法

上文所示实体确认的商誉归因于预期的未来现金流。其他使用年限有限的无形资产的收购日期公允价值采用收益法估计，该方法使用未来预期现金流量来产生贴现现值金额。

多期超额收益法使用其他无形资产在其剩余寿命内可单独归属于其他无形资产的税后增量现金流量的现值来估计公允价值。这一方法被用来估计与商号、客户关系和合同以及信息技术有关的其他无形资产的公允价值。

特许权使用费减免法被用于估计其他无形资产的公允价值，这些无形资产与可以通过第三方所有者的许可获得的权利有关。在这种方法下，公允价值是使用通过拥有而不是租赁资产而避免的许可费的现值来估计的。这项技术被用来估计域名、某些商标和品牌的公允价值。

有或无方法估计提供增量收益的其他无形资产的公允价值。在这种方法下，其他无形资产的公允价值是通过比较有无其他无形资产的实体价值来计算的。这种方法被用来估计有利租赁条款的公允价值。

White Mountain至少每年评估商誉及其他无形资产的潜在减值，不迟于收购一周年所包括的中期开始计算。在年度评估之间，White Mountain会考虑最近一次评估后可能表明可能存在减值的情况或事件的变化，并在必要时对潜在减值进行中期审查。

下表汇总了2021年和2020年期间完成的收购的收购日期、商誉和其他无形资产的公允价值：

百万美元
收购子公司/资产						商誉和 其他无形资产(1)						收购日期
王桥						$	131.7					April 7, 2020
J.C.泰勒						55.7						2021年8月6日
NSM数据段总数						$	187.4
方舟						$	292.5					2021年1月1日
其他操作						$	31.1					五花八门

(1) 收购日期公允价值包括计价期间调整的影响，不包括收购日期之后外币换算的影响。

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商誉和其他无形资产展期

下表列出了商誉和其他无形资产的变动情况：

						2021年12月31日																		2020年12月31日
百万						商誉						其他无形资产						商誉和其他无形资产总额						商誉						其他无形资产						商誉和其他无形资产总额
期初余额						$	525.5					$	256.9					$	782.4					$	394.7					$	260.0					$	654.7
收购业务(1)						71.5						—						71.5						140.0						—						140.0
方舟交易						116.8						175.7						292.5						—						—						—
购置日期公允价值的归属 商誉和其他之间的估计 无形资产 (2)						(36.5)						36.5						—						(23.2)						23.2						—
测算期调整(5)						(.1)						—						(.1)						.6						6.6						7.2
对业务的处置						—						—						—						—						—						—
摊销						—						(39.8)						(39.8)						—						(28.3)						(28.3)
减值(3)						—						—						—						—						(6.2)						(6.2)
持有待售资产												(8.6)						(8.6)						—						—						—
持有待售资产的损失(4)						(30.2)						—						(30.2)						—						—						—
外币折算						(1.5)						(.3)						(1.8)						13.4						1.6						15.0
期末余额						$	645.5					$	420.4					$	1,065.9					$	525.5					$	256.9					$	782.4

(1) 2021年期间，金额包括以#美元收购J.C.Taylor55.7和其他业务范围内的收购15.8。2020年内，金额包括收购Kingsbridge$125.1和其他业务范围内的收购14.9.

(2)     2021年期间，收购日期商誉与其他无形资产之间的公允价值估计的归属为#美元。27.2收购J.C.Taylor和美元9.3用于其他运营部门内的收购。2020年内，商誉与其他无形资产之间的收购日期公允价值估计的归属为#美元13.6用于收购Kingsbridge和$9.6用于其他运营部门内的收购。

(3) 2020年，减值与NSM的英国垂直市场相关。

(4)与出售NSM Fresh Insurance的汽车业务有关，该业务于2021年记录。这一数额不包括#美元。1.5与出售有关的净收益的百分比。

(5)     计量期调整涉及收购日期、收购资产的公允价值和承担的负债的最新信息。2021年期间，调整涉及其他运营部门内的收购。2020年期间，调整主要涉及或有考虑因素#美元4.1与收购Kingsbridge有关，其余金额与其他业务部门内的收购有关。

在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度内，White Mountain没有确认商誉的任何减值。

2021年4月12日，NSM出售了Fresh保险的汽车业务。在2021年期间，与出售有关的怀特山确认了一项损失为#美元。28.7百万美元。看见附注21-“待售业务及停产业务”.

在2020年间，White Mountain确认了其他无形资产的减值6.2与英国垂直市场相关的百万美元。减值与保费收入下降有关，包括由于新冠肺炎疫情的影响，以及英国垂直市场的某些重组举措。

于2019年内，White Mountain确认其他无形资产减值1美元2.4与新保险以及商誉和其他无形资产减值有关的百万美元7.6百万美元和美元0.4百万美元，分别与其他业务有关。减值费用计入营业报表中受影响分部的一般和行政资产支出。

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其他无形资产摊销

摊销费用为$39.8百万，$28.3百万美元和美元21.8截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度为100万美元。

White Mountain预计在未来五年每年确认摊销费用，如下表所示：

百万						摊销费用
2022						$	39.4
2023						36.0
2024						32.7
2025						30.5
2026年及之后的几年						106.1
总计(1)						$	244.7

(1) 不包括方舟公司的无限期无形资产$175.7.

注5.亏损及亏损调整费用准备金

方舟建立损失和LAE准备金，估计未来为已经发生的保险事件支付索赔和相关费用所需的金额。估计储量的过程涉及管理层相当程度的判断，而且在任何给定的日期，都具有内在的不确定性。

HG Re和BAM没有任何与BAM的市政债券担保业务相关的未偿还损失和LAE准备金。

损失准备金和法律责任准备金通常包括已报告索赔的案件准备金和已发生但尚未报告索赔的损失准备金，称为IBNR准备金。IBNR储量包括针对CASE储量的预期未来发展拨备。案件准备金是根据索赔工作人员关于每项索赔的性质和潜在费用的经验和知识估计的，并随着获得更多信息或支付款项而进行调整。IBNR准备金是从最终损失和LAE估计中减去已支付损失和LAE和CASE准备金得出的。精算师使用各种公认的精算方法估计最终损失和LAE，这些方法适用于已知损失和其他相关信息。与案例准备金一样，IBNR准备金也会随着更多信息的了解或付款而进行调整。

损失和LAE按承保年度(会计年度或承保年度)分类，用于方舟的索赔管理和最终损失和LAE准备金的估计。就Ark根据公认会计准则报告而言，损失和LAE是按索赔发生的年份(事故年)分类的。

最终损失和LAE通常是通过对过去观察到的索赔出现和结算模式的推断来确定的，可以合理地预计这种模式将持续到未来。在预测任何业务线的最终亏损和LAE时，有关该业务线的过去经验是主要资源，但不能孤立地依赖。方舟自身的经验，特别是索赔发展经验，如案件准备金的趋势、索赔的支付和结束，以及业务组合和覆盖限额的变化，是估计其储量的最重要信息。外部数据可从劳合社市场协会、咨询公司以及其他保险和再保险公司获得，用于补充或证实方舟公司自己的经验。外部数据在估计较新业务线的成本时特别有用。 重大损失和灾难的最终损失和LAE是基于对损失事件的已知和预期风险敞口来估计的，而不是简单地依赖于报告和解决的索赔的推断。

对于某些业务，如下文讨论的长尾保险，最近几年报告的索赔数据往往过于有限，无法为分析提供有意义的基础，因为索赔的报告和结算通常会出现延误。对于这类业务，方舟在最初的会计年度使用预期损失率方法。在这些情况下，这是一种标准和公认的精算准备金估计方法，在这种情况下，损失率是根据该业务的定价政策中使用的信息以及任何公开可用的行业数据来选择的，例如该业务的行业定价、经验和趋势。

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估计最终损失和LAE的不确定性被索赔实际发生时与报告和最终结清索赔之间的时间间隔放大。这一时间滞后有时被称为“索赔尾部”。透过经纪、信贷保证局及再保险中介人(统称为“保险及再保险中介人”)取得的再保险及再保险的索偿尾数将进一步延长，因为申索须先向原来的主要保险公司或保险及再保险中介人报告。大多数财产保险的索赔尾部通常都很短(通常是几天到几个月)。意外伤害/责任保险的理赔可以延续很长一段时间，因为索赔往往是在相关损失事件发生数年后才报告并最终支付或结清的。在漫长的索赔报告和结算期内，有关前几年的承保范围以及实际索赔和趋势的其他事实可能会变得已知，因此，方舟可能会调整其准备金。由于不同类型的再保险条约、临时合同或直接保险合同的损失发展模式不同，对让与公司及保险和再保险中间人提供有关报告索赔的信息的必要依赖，以及让与公司与保险和再保险中间人之间不同的准备金做法，增加了估计准备金的内在不确定性。

如果管理层确定调整是适当的，则在作出这种决定的会计期间计入调整。因此，如果未来需要在现有数额的基础上增加或减少准备金，未来的业务成果将受到负面或积极的影响。

在确定最终损失和LAE时，赔偿索赔人的费用、为被保险人提供必要的法律辩护和其他服务以及管理索赔的调查和调整的费用都被考虑在内。这些索赔费用受到许多因素的影响，这些因素随着时间的推移而变化，例如，由于新的法院裁决而扩大了覆盖范围的定义，维修或更换受损财产的费用膨胀，医疗服务费用的通货膨胀，法定福利的立法变化，以及与每一项索赔有关的特殊、独特的事实。因此，过去发生索赔的速度和解决这些索赔的成本可能并不总是代表未来的情况。影响索赔费用变化的因素往往很难孤立或量化，根据历史趋势而产生的已支付和已发生损失的发展往往受到多重和相互矛盾的解释。保险条款或索赔处理实践的变化也可能导致未来的经验和/或发展模式与过去有所不同。精算师在对最终损失和LAE以及由此产生的IBNR储量进行估计时的一个关键目标是识别历史经验中发生的异常和系统性变化，并对其进行准确调整，以便能够更可靠地预测未来。由于前面讨论的因素，这一过程需要使用知情判断，而且本质上是不确定的。

Ark每季度对其记录的损失和LAE准备金进行精算审查，使用几种普遍接受的精算方法来评估其损失准备金，每种方法都有自己的优势和劣势。管理层或多或少地依赖于一种基于作出储量估计时的事实和情况的特定方法。这些方法通常属于以下类别之一，或者是以下一个或多个类别的混合体：

•历史赔付发展方式：这些方法使用离散时间段的历史损失付款来估计未来的损失。历史已付损失发展方法假设在一个期间支付的损失与较早期间支付的损失的比率保持不变。这些方法必然假设，过去影响已支付损失的因素，如通货膨胀或诉讼的影响，在未来将保持不变。由于历史已付损失发展方法不使用案例准备金来估计最终损失，在公司索赔理算师建立案例准备金的方式发生重大变化的情况下，它们可能比下文讨论的其他着眼于案例准备金的方法(如使用已发生损失的精算方法)更可靠。然而，与使用已发生损失的精算方法相比，历史支付损失发展方法的杠杆率更高，这意味着付款的微小变化对最终损失估计的影响更大，因为累计损失付款比累计已发生金额需要更长的时间来达到预期的最终损失。此外，由于类似的原因，当出现新的或与过去影响支付损失的因素不同的情况时，历史支付损失发展方法往往反应迟缓。

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•历史亏损发展方式：这些方法与历史已付损失发展方法一样，假设一个时期的损失与较早时期的损失的比率在未来保持不变。然而，这些方法不使用已支付损失，而是使用离散时间段的已发生损失(即累计历史损失付款加上未结案件准备金的总和)来估计未来的损失。历史已发生损失发展法可能比历史已付损失发展法更可取，因为它们明确考虑了未决案件和索赔理算师对解决所有已知索赔的成本的评估。然而，历史损失发展方法必然假设案例保留做法随着时间的推移而持续适用。因此，当建立准备金的方式发生重大变化时，使用已发生的损失数据来预测最终损失可能比其他方法更不可靠。

•预期损失率方法：这些方法是基于最终损失与保费成比例变化的假设。预期损失率通常是根据定价中使用的信息制定的，然后乘以保费总额来计算最终损失。预期损失率方法在估计长尾业务最初几年的最终损失时很有用，因为当时几乎没有已支付或发生的损失信息可用。

•Bornhuetter-Ferguson方法：这些方法是期望损失率和损失发展方法的混合。所选开发模式从已发生(或已支付)亏损开发方法中隐含的已发生(或已支付)亏损占最终亏损的百分比用于确定尚未开发的最终亏损百分比。开始至今的亏损加上尚未开发的亏损，得出每个会计年度的最终估计值。

•调整后的历史已支付和已发生亏损的发展方法：这些方法采用传统的历史已付和已发生损失发展方法，并根据通货膨胀、索赔支付速度或案件准备金充足等因素与过去变化的估计影响进行调整。调整后的历史已支付和已发生损失发展法往往是预测重大变化时期最终损失的更可靠的方法，前提是精算师能够开发出合理量化变化影响的方法。

作为方舟公司季度精算审查的一部分，方舟公司将上一季度对已发生、已支付和案例储备活动的预测(包括已发生但未报告的金额)与该季度的实际金额进行比较。对以往估计数与实际经验之间的差异进行评估，以确定是否应在更大程度上或更小程度上依赖一种特定的精算方法估计损失和法律责任准备金。虽然由于估计损失和LAE准备金的固有不确定性，预计每个季度都会有一些差异，但持续的或较大的差异将表明，未来可能需要修订先前的假设和/或对某些精算方法的依赖。

在完成每个季度审查后，方舟根据上述精算方法的结果选择指示损失和LAE准备金水平，这是确定管理层对所需损失和LAE准备金的最佳估计的主要考虑因素。然而，在作出最佳估计时，管理层还考虑了可能导致所持准备金与精算中央估计准备金之间存在差异的其他定性因素。通常，当管理层和方舟精算师得出结论认为历史发生和支付损失信息不足，或历史发生和支付损失信息中包含的趋势可能在未来重复时，这些定性因素会被考虑在内。这些定性因素包括最近进入新市场或新产品、索赔部门有望降低未来最终损失成本的改进、法律和监管发展，或可能出现的其他不确定因素。

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按行业划分的方舟储备估算

建立损失和损失准备金的过程，包括已发生但未报告的数额，是复杂和不准确的，因为它必须考虑许多变量，这些变量取决于未来事件的结果。因此，对最终损失敞口的知情主观估计和判断是损失和LAE准备金过程中不可或缺的组成部分。方舟按每个承保办事处、伦敦和百慕大的“预留业务类别”对保险和再保险准备金进行分类和跟踪，然后按业务线汇总预留类别，在此概括为财产和事故与健康、海洋和能源、专业、伤亡-活跃和伤亡-径流。

方舟定期审查其损失和LAE准备金在准备金类业务层面的适当性，考虑影响每个特定准备金类索赔子集的最终理赔的各种趋势。

对于截至2021年12月31日的损失和LAE准备金，方舟认为如下所述的各种准备金因素对未来已支付亏损的影响将类似于这些因素对历史已支付亏损的影响。

重大不确定性的主要原因(即保留因素)通常会因业务范围的不同以及该业务范围内每个单独分析的保留类别而有所不同。此外，准备金因素可能会对估计损失和LAE储量产生抵消或复合效应。在几乎所有的情况下，都不可能离散地衡量单个保留因素的影响并构建有意义的敏感性预期。实际结果可能与对每个假设的预期不同，导致最终索赔责任与目前估计的不同。

重大不确定性的其他原因存在于大多数产品线中，并可能影响特定业务线或保留类业务中可能发生的索赔类型。业务范围或预留业务类别内的预留因素可能发生变化的例子包括改变投保类型(例如，投保车辆类型、账户规模、投保行业、司法管辖区)、改变承保标准或改变保单条款(例如，免赔额、保单限额、背书)。

以下是每个主要产品线的储备系数和考虑因素的详细说明。

财产与事故与健康

方舟的财产和事故与健康预备线业务包括短尾预备班。因此，考虑到结算的速度，为这些班级预留的不确定性通常较小。

对于财产储备类别，准备金风险主要是由偶尔发生的巨灾事件驱动的，尽管再保险和复原性购买减轻了这些事件的财务影响。方舟在保险和再保险的基础上承保财产业务。保险业务主要由直接合同和临时合同组成。然而，一些业务是通过Line Slip和MGA约束性机构编写的，由于活页夹合同附带的基础政策导致曝险期限增加，这些机构可能会有更长的尾部。再保险业务也可能有更长的尾巴，原因是超额损失合同上的附加点导致的时间延迟。

对于事故和健康预备班，损失来自广泛的人身事故、疾病、旅行和医疗保险风险。基础业务是直接合同和兼职合同的混合，以及一些MGA和再保险合同，这些合同通常是较短的尾线。事故与健康业务中某些较小的组成部分可能会有较长的尾部。事故与健康业务也偶尔会受到灾难性事件的影响，尽管程度不如房地产业务。

海洋与能源

方舟的海洋和能源储备业务在保险和再保险的基础上进行承保，可以分为海洋风险的实物损害、上游能源平台的实物损害以及海洋和能源负债。

海洋储备险主要包括船体险、货险和货种险。所有这些通常都有一些可运输性的因素，这减轻了巨灾风险敞口。例如，如果有足够的通知，有能力移出飓风的路径。海洋保护区的种类一般都是短尾的。

能源平台预留类别涵盖的风险较不容易转移，因此面临类似于财产预留类别的灾难性事件。其他能源储备类涵盖建筑合同，这些合同往往有相当长的曝光期，大部分风险接近承保期结束时。这可能会对其他短尾保留类产生增加尾部的效果。

海洋和能源责任准备金类别在海洋和能源业务中所占比例较小，与实物损害准备金类别相比，通常尾部较长。

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专业

方舟的专业投资组合由不同的保险和再保险子业务组合组成。某些业务子类别既面临灾难事件，也面临人为损失事件，例如恐怖主义、政治暴力和太空。虽然这些子类的覆盖率和曝光率不同，但它们都是短尾性质的，具有相似的保留功能。

伤亡-活跃和伤亡-径流

方舟的伤亡准备金业务，包括主动伤亡和径流伤亡，都是长尾类业务。因此，在损失之日可能还不知道最终赔偿责任，这导致在为伤亡赔偿预留时有更大的不确定性。

意外伤害活跃的业务包括美国再保险和在超额损失基础上承保的保险风险。意外伤害保险业务由国际再保险风险和美国意外伤害保险风险组成，这些风险是通过MGA具有约束力的权威机构承保的。这些业务产生的损失主要与医疗事故、专业责任和一般责任保险有关，这些都是长尾业务。

伤亡保险单一般是以索赔或事故为基础撰写的。在提出索赔的基础上，触发损失的依据是报告损失的日期。在发生的基础上，损失的触发因素是损失发生的日期。由于损失发生和损失报告之间的延迟，以发生为基础的业务可能比以索赔为基础的业务的尾部更长。

有许多常见的伤亡准备金因素可能会影响估计的伤亡准备金，包括：

•改变索赔处理做法，包括内部和通过第三方索赔管理人，

•更改法院对政策条文的解释，以及

•诉讼或陪审团裁决的趋势。

已报告的索赔累计数量

方舟为个人索赔人和损失事件的每一种独特组合计算索赔。扣除任何适用的免赔额后，只有在已支付款项或已记录或预计将记录案件准备金的情况下，索赔才被计入。如果索赔结束而没有付款，索赔仍被计算在内。批量编码的损失被计入一项索赔，因为基础索赔计数不可用。

打折

方舟不贴现损失和LAE准备金。

第三方资本的影响

对于方舟交易之前的会计年度，财团承保资本的相当大一部分由TPC提供商使用与方舟的公司成员签订的全账户再保险合同提供。TPC提供商在2020和2019开放会计年度参与辛迪加的情况如下42.8%和58.3占辛迪加总净收益的百分比。在方舟交易后的几年里，方舟不再使用TPC提供商为财团提供承销资本。

再保险结算协议(“RITC”)一般在会计年度的第三个经营年度后生效，以便将尚未偿还的亏损和LAE准备金(包括其未来发展)再投保至下一个会计年度。因此，与TPC提供商提供的不断变化的参与相结合，Ark在下一会计年度再保险的未偿还损失和LAE准备金的参与可能会发生重大变化。例如，在2021年期间，执行了一项区域贸易中心，以便为2018会计年度产生的索赔保留未决损失和LAE准备金，其中TPC提供者参与辛迪加总净结果的比例为57.6%，被再保险到2019会计年度，TPC提供商参与辛迪加总净业绩的比例为58.3%.

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损益调整费用准备汇总表

下表汇总了截至2021年12月31日的年度方舟保险和再保险子公司的损失和LAE准备金活动：

百万												截至的年度 2021年12月31日
毛期初余额												$	696.0
较少：开始对未偿还损失进行再保险(1)												(433.4)
净亏损和LAE准备金												262.6
发生的损失和LAE与以下方面有关：
本年度亏损												336.3
上一年度亏损												(21.5)
发生的净亏损和LAE												314.8
损失和已支付的LAE涉及以下方面：
本年度亏损												(43.9)
上一年度亏损												(61.6)
净已支付损失和LAE												(105.5)
TPC提供商参与的变化(2)												(2.2)
外币换算及对损失和LAE准备金的其他调整												(3.9)
期末净余额												465.8
另外：终止对未付损失可追回的再保险(1)												428.9
期末总余额												$	894.7

(1)对未偿损失可追偿的期初再保险和对未偿损失可追偿的期末再保险包括TPC提供者应占的金额#美元。319.2及$276.8.

(2)金额是由于TPC提供商在2021年期间参与的变化而导致的净亏损和LAE准备金的减少，与2018会计年度的区域贸易中心有关。

在截至2021年12月31日的一年中，方舟公司经历了21.5万元净顺差准备金发展。方舟的净有利损失准备金增长主要是由事故和健康(美元)推动的。8.9百万美元)，伤亡--持续(美元3.7百万美元)、专业($3.3百万美元)和伤亡-径流(美元3.3百万)保留业务线。财产和事故及健康准备金业务的有利损失准备金发展主要是由2018年和2019年事故年的积极索赔经验推动的。

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下表汇总了截至2021年12月31日方舟各主要准备金业务的未付损失和LAE准备金，扣除未付损失的再保险可追偿净额：

百万						自.起 2021年12月31日
财产与事故与健康						$	175.0
海洋与能源						99.3
专业						85.2
伤员-活动中						37.4
伤亡-径流						68.4
其他						0.5
未付损失和LAE准备金，扣除未付损失的再保险可追回款项						465.8
附加：未付损失的再保险可追回金额(1)
财产与事故与健康						145.2
海洋与能源						70.2
专业						68.9
伤员-活动中						41.4
伤亡-径流						103.2
未偿损失的再保险可追回总额(1)						428.9
未付损失总额和LAE准备金						$	894.7

(1)未付损失的再保险可追回金额包括应归于TPC供应商的金额#美元。276.8.

以下五个表包括财产和事故与健康、海洋与能源、专业、伤亡现役和伤亡径流准备金业务各一张表，并按再保险净额列示，其中包括与TPC提供商相关的全账户配额份额再保险安排的影响。通过年度RITC流程，方舟对未偿还损失和前几年的LAE准备金的参与可以波动。 根据不同会计年度TPC提供者参与情况的变化，影响可能是巨大的，并反映在事故年度的表格中。下表按会计年度汇总了方舟TPC供应商的参与情况：

			2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020			2021
TPC提供商的 参与			—		%	—		%	66.2		%	70.0		%	59.6		%	60.0		%	57.6		%	58.3		%	42.8		%	—		%

五张表格中的每一张都包括三个部分。

表的顶部列出了前10个事故年度中的每一年(1)截至前10个年终评估的累计未贴现已发生损失和LAE，(2)截至2021年12月31日的IBNR总额加上已报告索赔的预期发展，以及(3)截至2021年12月31日的已报告索赔累计数量。

表的中间部分显示了截至前10个年终评估的前10个事故年度每年的累计已支付损失和LAE。本节还包括对截至2021年12月31日的损失和LAE准备金的计算，然后将其纳入上文所述综合资产负债表的对账。截至2021年12月31日的总未偿损失和LAE准备金的计算方法为：顶部的累计已发生损失和LAE减去中部的累计已支付损失和LAE，再加上2012年之前事故年度的任何未偿负债。

表格底部是关于截至2021年12月31日的平均历史索赔持续时间的补充信息。它显示了每个年龄段发生的损失和按事故年份划分的LAE的加权平均年支付百分比。例如，第一列的计算方法是将每个给定事故年(例如，2020年的事故年为2020年，2021年的事故年为2021年)的第一个日历年的增量支付损失和LAE除以该事故年截至2021年12月31日的累计已发生损失和LAE。得出的比率使用截至2021年12月31日的累计已发生损失和LAE进行加权。

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财产与事故与健康
百万美元
						已发生损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR总额加上已报告索赔的预期发展			已报告的索赔累计数量
						未经审计
2012						$	84.1		$	68.4		$	65.1		$	65.7		$	60.2		$	60.0		$	60.4		$	60.2		$	60.2					$	60.0					$	—		2,710
2013									74.6			66.9			66.6			62.1			61.6			61.7			61.6			61.6						61.6						.4			2,586
2014												34.8			31.3			29.4			28.6			28.6			28.5			28.5						28.5						—			2,963
2015															19.8			17.4			16.2			16.0			15.9			15.9						15.9						.4			2,884
2016																		21.7			16.9			17.9			18.0			17.9						18.0						(.3)			3,478
2017																					22.6			29.9			37.4			36.7						36.0						3.6			4,610
2018																								37.5			44.2			46.3						44.5						1.5			4,270
2019																											30.4			27.8						23.4						2.1			4,073
2020																														62.9						61.5						15.2			4,532
2021																																				162.1						70.8			2,860
																														总计						$	511.5

财产与事故与健康
百万
						累计已支付损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
						未经审计
2012						$	14.2		$	45.0		$	53.6		$	57.3		$	58.2		$	58.6		$	58.7		$	59.3		$	59.4					$	59.5
2013									15.8			40.3			60.0			61.1			61.1			61.3			61.3			61.3						61.2
2014												13.9			25.4			27.6			28.0			28.1			28.2			28.4						28.3
2015															7.0			12.4			13.7			14.9			14.8			15.1						15.3
2016																		8.6			13.4			16.8			17.1			17.2						17.5
2017																					17.0			26.3			32.1			33.3						30.2
2018																								15.8			32.8			40.7						40.7
2019																											6.9			17.1						19.1
2020																														11.4						34.5
2021																																				30.8
																														总计						337.1
2012年前的所有未偿负债，扣除再保险																																				.6
损失和LAE准备金，再保险后的净额																																				$	175.0

财产与事故与健康
			按年龄划分的已发生损失和LAE的平均年赔付百分比，扣除再保险后的净额
			未经审计
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			31.5%			33.4%			19.2%			5.7%			1.2%			1.4%			0.8%			0.3%			—%			0.1%

F - 42

---

海洋与能源
百万美元
						已发生损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR总额加上已报告索赔的预期发展			已报告的索赔累计数量
						未经审计
2012						$	64.7		$	55.1		$	46.0		$	42.8		$	33.6		$	32.8		$	32.6		$	32.0		$	32.0					$	32.1					$	.1		2,428
2013									64.9			50.8			41.9			31.6			31.0			29.9			29.7			29.6						29.9						(.2)			2,641
2014												41.3			27.2			17.4			16.2			14.7			14.3			14.4						14.4						.5			2,581
2015															25.3			15.4			13.6			12.7			12.0			12.0						12.2						.2			3,390
2016																		22.3			18.1			16.0			15.1			14.9						15.1						.7			4,117
2017																					23.9			18.6			16.9			16.4						16.5						1.1			4,470
2018																								24.5			18.9			16.7						17.0						.5			3,487
2019																											19.3			17.3						17.2						.6			2,562
2020																														24.4						21.7						2.9			1,668
2021																																				83.7						69.9			1,091
																														总计						$	259.8

海洋与能源
百万
						累计已支付损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
						未经审计
2012						$	8.1		$	24.0		$	27.4		$	30.2		$	30.6		$	31.3		$	31.7		$	31.4		$	31.3					$	31.0
2013									7.9			22.6			28.1			29.1			29.7			29.9			29.9			29.7						29.9
2014												6.0			12.4			13.5			14.4			14.5			13.7			14.0						13.8
2015															4.0			8.0			9.8			11.3			10.7			10.8						11.2
2016																		5.6			10.1			12.8			13.3			13.4						14.0
2017																					5.2			11.3			13.1			14.4						14.4
2018																								2.7			12.9			14.5						15.2
2019																											3.4			10.9						12.9
2020																														3.2						12.9
2021																																				6.4
																														总计						161.7
2012年前的所有未偿负债，扣除再保险																																				1.2
损失和LAE准备金，再保险后的净额																																				$	99.3

海洋与能源
			按年龄划分的已发生损失和LAE的平均年赔付百分比，扣除再保险后的净额
			未经审计
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			19.8%			37.7%			20.2%			5.7%			4.3%			7.2%			0.4%			0.1%			(0.4)%			0.2%

F - 43

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专业
百万美元
						已发生损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR总额加上已报告索赔的预期发展			已报告的索赔累计数量
						未经审计
2012						$	43.1		$	36.1		$	31.8		$	30.8		$	26.7		$	25.8		$	26.3		$	26.6		$	26.8					$	26.8					$	2.1		887
2013									48.6			34.9			25.6			17.5			16.9			17.1			16.9			17.3						17.3						1.3			1,122
2014												51.1			51.1			41.9			41.3			41.5			42.9			43.5						43.5						(.3)			1,409
2015															21.3			13.0			10.4			10.1			10.6			10.7						10.8						1.7			1,876
2016																		15.9			11.7			8.7			9.2			9.0						9.3						(1.3)			1,941
2017																					16.0			11.9			10.9			10.5						10.6						1.5			2,179
2018																								12.1			13.9			14.8						13.7						2.4			2,090
2019																											16.6			14.6						13.5						2.8			2,315
2020																														20.7						19.7						6.2			1,925
2021																																				67.3						57.4			1,341
																														总计						$	232.5

专业
百万
						累计已支付损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
						未经审计
2012						$	16.3		$	25.2		$	22.2		$	22.6		$	23.2		$	23.3		$	24.2		$	24.4		$	24.4					$	24.5
2013									17.1			13.6			15.2			15.8			15.8			16.0			16.0			16.0						16.0
2014												26.8			39.7			40.4			40.8			41.5			42.8			43.6						43.5
2015															4.1			7.2			7.8			8.2			8.2			8.3						8.3
2016																		3.2			8.0			9.2			10.0			10.4						10.5
2017																					3.3			6.8			8.4			8.5						8.5
2018																								2.9			8.1			9.8						10.3
2019																											4.9			7.1						7.6
2020																														5.4						10.9
2021																																				5.2
																														总计						145.3
2012年前的所有未偿负债，扣除再保险																																				(2.0)
损失和LAE准备金，再保险后的净额																																				$	85.2

专业
			按年龄划分的已发生损失和LAE的平均年赔付百分比，扣除再保险后的净额
			未经审计
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			34.0%			33.8%			7.3%			0.5%			4.6%			4.4%			4.6%			3.1%			(3.5)%			(1.0)%

F - 44

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伤员-活动中
百万美元
						已发生损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR总额加上已报告索赔的预期发展			已报告的索赔累计数量
						未经审计
2012						$	22.6		$	21.1		$	17.7		$	16.2		$	10.1		$	9.9		$	11.0		$	11.0		$	11.3					$	11.1					$	.8		1,016
2013									23.2			18.8			15.0			8.3			8.1			8.9			8.8			9.0						8.9						1.3			1,134
2014												17.1			13.8			7.5			7.0			8.0			7.8			7.8						7.7						1.2			1,359
2015															12.3			7.7			6.0			7.0			6.5			6.4						6.2						.6			1,247
2016																		5.7			5.0			6.3			6.6			7.0						6.9						.1			1,483
2017																					7.4			7.8			7.2			6.2						5.9						.7			1,489
2018																								8.7			9.0			7.3						7.1						.9			961
2019																											8.0			7.4						6.3						1.7			742
2020																														7.6						6.2						3.9			420
2021																																				15.9						14.2			452
																														总计						$	82.2

伤员-活动中
百万
						累计已支付损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
						未经审计
2012						$	1.3		$	3.3		$	4.8		$	6.4		$	7.4		$	8.0		$	8.5		$	9.1		$	8.9					$	9.1
2013									1.5			3.6			5.3			5.7			6.3			6.7			7.0			7.0						7.2
2014												1.3			3.5			4.2			4.7			5.2			5.5			5.9						6.0
2015															1.8			2.4			3.2			4.4			4.7			4.9						5.1
2016																		.2			1.0			2.3			4.0			4.6						5.3
2017																					.8			1.7			2.8			3.4						4.2
2018																								.3			1.4			3.5						4.3
2019																											.3			1.4						2.3
2020																														.5						1.0
2021																																				.5
																														总计						45.0
2012年前的所有未偿负债，扣除再保险																																				.2
损失和LAE准备金，再保险后的净额																																				$	37.4

伤员-活动中
			按年龄划分的已发生损失和LAE的平均年赔付百分比，扣除再保险后的净额
			未经审计
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			9.1%			14.7%			18.5%			14.2%			9.6%			10.7%			3.9%			3.1%			1.0%			3.1%

F - 45

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伤亡-径流
百万美元
						已发生损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR总额加上已报告索赔的预期发展			已报告的索赔累计数量
						未经审计
2012						$	44.3		$	44.6		$	37.8		$	34.4		$	22.3		$	21.7		$	22.3		$	22.8		$	22.7					$	23.1					$	(.2)		1,430
2013									65.7			75.8			70.1			49.2			47.0			49.8			49.8			49.8						49.9						3.1			1,810
2014												46.9			67.5			46.8			46.0			55.9			55.6			56.0						55.0						1.9			1,932
2015															26.9			23.9			26.4			35.7			33.0			33.2						32.0						1.4			2,009
2016																		19.1			25.3			38.8			35.4			35.3						34.1						3.8			2,141
2017																					17.4			27.2			26.7			28.0						26.7						2.5			1,597
2018																								13.5			18.2			20.2						20.0						2.9			1,265
2019																											10.8			14.3						15.4						3.7			961
2020																														4.2						6.0						3.6			552
2021																																				1.7						.4			260
																														总计						263.9

伤亡-径流
百万
						累计已支付损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
						未经审计
2012						$	3.5		$	10.4		$	13.6		$	16.5		$	17.8		$	19.3		$	20.5		$	20.8		$	21.2					$	21.8
2013									7.2			19.5			35.9			41.0			42.7			44.3			45.0			45.6						46.0
2014												6.5			23.2			29.1			36.5			43.1			47.0			48.7						49.5
2015															4.3			7.9			14.0			20.3			23.9			26.5						28.2
2016																		3.8			9.7			16.8			21.8			24.5						26.8
2017																					3.1			9.1			14.2			18.3						21.1
2018																								3.3			7.2			12.2						14.3
2019																											3.2			5.6						7.4
2020																														.8						1.3
2021																																				.5
																														总计						216.9
2012年前的所有未偿负债，扣除再保险																																				21.4
损失和LAE准备金，再保险后的净额																																				$	68.4

伤亡-径流
			按年龄划分的已发生损失和LAE的平均年赔付百分比，扣除再保险后的净额
			未经审计
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			9.4%			15.3%			17.0%			15.9%			9.7%			8.1%			7.0%			3.6%			2.5%			1.7%

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注6.第三方再保险

在正常业务过程中，方舟可能寻求通过向第三方再保险公司再保险某些风险来限制灾难或其他事件可能造成的损失。如果再保险人不履行其在再保险合同下的义务，方舟仍对再保险的风险负责。下表总结了再保险对承保保费和赚取保费以及对方舟损失和LAE的影响。

												截至2021年12月31日的年度
百万
书面保费：
毛收入												$	1,058.7
割让												(199.6)
净书面保费												$	859.1
赚取的保费：
毛收入												$	886.4
割让												(249.1)
净赚得保费												$	637.3
亏损和LAE：
毛收入												$	442.9
割让												(128.1)
净亏损和净资产收益率												$	314.8

截至2021年12月31日，方舟公司拥有428.9百万美元和美元19.5未支付和已支付损失的再保险可追回金额为100万美元。由于再保险合约并不解除方舟对其投保人的责任，方舟寻求通过应用集中度限制和门槛来避免过度依赖特定的再保险公司，从而降低与再保险余额相关的信用风险。方舟对其再保险公司是有选择性的，只将再保险安排给那些财务状况良好的再保险公司。方舟对其再保险公司的财务实力进行持续监测。

截至2021年12月31日，方舟的再保险可收回金额为448.4百万美元，包括$276.8与TPC提供商相关的100万美元，这些提供商是有抵押的。下表按再保险人的A.M.Best Company，Inc.(“A.M.Best”)评级和可收回总额的百分比列出了Ark剩余的再保险可收回总额和净额，不包括与TPC提供商相关的金额。

百万美元						截至2021年12月31日
上午最佳收视率(1)						毛收入						抵押品						网络						占总数的百分比
A+或更好						$	120.0					$	16.9					$	103.1					77.5		%
A-至A						41.5						13.1						28.4						21.3
B++或更低，未评级						10.1						8.5						1.6						1.2
总计						$	171.6					$	38.5					$	133.1					100.0		%

(1) 上述最佳评级为：“A+或更好”(Superior)、“A-to A”(优秀)、“B++”(良好)。

看见附注10-“市政债券保证保险”与White Mountain财务担保业务相关的第三方再保险余额。

作为存款入账的再保险合同

Ark与SiriusPoint签订了一份合计超额损失合同，该合同采用存款法核算，并在其他资产中记录。方舟的年贷记率为3.0%，这在其他收入中记录。在2021年期间，方舟公司谈判减少了$31.7百万美元，包括应计利息，用于与SiriusPoint签订的合同的总超额亏损。截至2021年12月31日，方舟在天狼星的存款账面价值为#美元，包括应计利息。20.4百万美元。

看见附注10-“市政债券保证保险”作为与白山财务担保业务有关的存款入账的再保险合同。

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注7.债务

 

下表显示了截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain的未偿债务：

						十二月三十一日，						有效			(1)			十二月三十一日，						有效			(1)
百万美元						2021						费率						2020						费率(1)
方舟2007年债券第1批						$	30.0											$	—
方舟2007年债券第2批						—												—
方舟2007号附属票据，面值						30.0												—
方舟2021号债券第1批						44.2												—
方舟2021号债券第2批						47.0												—
方舟2021号债券第3批						70.0												—
未摊销发行成本						(5.3)												—
方舟2021号附属票据，面值						155.9												—
方舟附属票据总额，账面价值						185.9						6.9%						—
NSM银行贷款						277.6						7.3%			(2)			277.4						7.5%			(2)
未摊销发行成本						(6.4)												(6.1)
NSM银行贷款，账面价值						271.2												271.3
其他NSM债务						.9						2.9%						1.3						2.5%
Kudu信贷机制						225.4						4.3%						—
未摊销发行成本						(7.2)												—
Kudu信用贷款，账面价值						218.2												—
Kudu银行融资机制						—												89.2						8.3%
未摊销发行成本						—												(2.9)
Kudu银行贷款，账面价值						—												86.3
其他业务债务						17.1						7.5%						18.0						7.4%
未摊销发行成本						(.3)												(.5)
其他业务债务，账面价值						16.8												17.5
债务总额						$	693.0											$	376.4

(1) 实际利率包括债务发行成本摊销的影响。

(2)NSM的有效利率排除了利率互换对债务对冲部分的影响。截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度的加权平均利率(撇除债务发行成本摊销的影响)为6.5%和7.0%。截至2021年12月31日和2020年12月31日止年度的加权平均利率包括债务发行成本摊销的影响以及利率互换和利率上限的影响。8.2%和8.4%.

下表列出了截至2021年12月31日White Mountain债务的合同偿还时间表：

百万						2021年12月31日
在一年或更短的时间内到期						$	5.7
将在两到三年内到期						14.5
将在四到五年内到期						221.6
五年后到期						470.4
总计						$	712.2

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方舟附注

2007年3月，盖尔发行了美元30.0向Alesco优先融资XII有限公司、Alesco优先融资XIII有限公司和Alesco优先融资XIV有限公司(“方舟2007年债券第1批”)发行的浮动利率无担保次级可递延利息票据面值为1欧元12.0Dekania Europe CDO II plc的百万浮息附属票据(“方舟2007年债券第2批”)(合称“方舟2007年附属票据”)。方舟2007年1期债券将于2037年6月到期，浮动利率相当于3个月期美国Libor加4.6%。方舟2007第二批债券将于2027年6月到期，按相当于三个月期EURIBOR加码的浮动利率计息4.6%。2021年，方舟偿还了欧元12.0百万(美元)13.5按还款日的外汇即期汇率计算)方舟2007年债券第2批的未偿还本金余额。 截至2021年12月31日，方舟2007年1期票据的未偿还余额为1美元30.0百万美元。

2021年第三季度，盖尔发行了美元163.3在三笔独立交易中按面值发行的百万面值浮动利率次级票据，收益为#美元157.8百万，扣除债务发行成本后的净额。该等无抵押附属票据(“方舟2021附属票据”)以私募方式发行，获豁免遵守1933年证券法的注册规定。2021年7月13日，方舟发行欧元39.1百万(美元)46.3面值浮动利率无担保附属票据(“方舟2021号债券第1批”)。方舟2021年债券第1批将于2041年7月到期，浮息相当于3个月期EURIBOR加5.75%。2021年8月11日，方舟公司发行了美元47.0百万面值浮动利率无担保次级票据(“方舟2021号债券第2批”)。方舟2021年债券第2批将于2041年8月到期，浮息相当于3个月期美国Libor加5.75%。2021年9月8日，方舟公司发行了美元70.0百万面值浮动利率无抵押次级票据(“方舟2021号债券第3批”)。方舟2021年债券第3批将于2041年9月到期，浮动利率相当于3个月期美国Libor加6.1%。在发行日满十周年之际，方舟2021号附属债券的利率将上调1.0年利率。方舟有权在合同到期前全部或部分赎回方舟2021附属债券，赎回未偿还本金金额加十年周年或任何后续利息支付日的应计利息。

方舟2021附属票据项下的所有本金及利息支付均以盖尔的偿付能力及遵守百慕大金融管理局(“百慕大金融管理局”)的资本要求为条件。在该等条件下延迟支付本金及利息并不构成方舟违约，亦不会给予票据持有人任何权利以加快偿还方舟2021号附属债券或根据方舟2021号附属债券采取任何执法行动。

如果方舟2021附属票据项下的本金和利息的支付成为代表百慕大或百慕大任何政治分区的预扣税，则方舟2021附属票据要求支付额外的金额，使票据持有人收到的金额与如果没有征收预扣税款时收到的金额相同。方舟2021号债券第三批须支付额外利息1.0在发生高级负载事件时每年%，直到此类事件得到补救为止。溢价负担事件包括未能履行到期的方舟2021号债券第3批的付款义务、Gail未能维持投资级信用评级、未能维持120Gail百慕大偿付能力资本要求的%，Gail未能将债务与资本比率保持在低于40%，延迟提交盖尔或方舟的财务信息，并在限制付款存在或将导致不同的溢价加载事件时，对盖尔的普通股或其他与方舟2021债券第三批并列的普通股或其他证券进行限制性付款或分发。

截至2021年12月31日，方舟2021号债券第1批的未偿还余额为欧元39.1百万(美元)44.2根据截至2021年12月31日的外汇现汇汇率)，方舟2021年债券第2批的未偿还余额为#美元47.0百万美元，而方舟2021号债券第3批的未偿还余额为$70.0百万美元。

方舟备用信用证设施

2021年12月，方舟签订了两份未承诺的担保备用信用证融资协议，以支持其Gail保险和再保险业务的持续增长和扩张。备用信用证融资协议是与ING Bank N.V.伦敦分行(“ING LOC融资”)签订的，额度为#美元。50.0在无抵押的基础上，与花旗银行欧洲公司(“花旗银行LOC贷款”)合作，额度为$100.0在抵押的基础上，100万美元。截至2021年12月31日，美元50.0数以百万计的短期投资被抵押为花旗银行LOC贷款的抵押品。截至2021年12月31日，荷兰国际集团的LOC贷款和花旗银行的LOC贷款尚未提取。方舟的未承诺担保备用信用证融资协议包含各种陈述、担保和契诺，White Mountain认为这些陈述、担保和契诺是此类借款的惯例。

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NSM银行贷款

NSM与Ares Capital Corporation维持一项担保信贷安排(“NSM银行安排”)。在2021年和2020年，NSM都修改了设施的条款。2020年4月7日，NSM修改了NSM银行贷款计划，将总承诺额从234.0百万美元，包括#美元的定期贷款224.0百万美元和一笔循环信贷贷款10.0百万美元，至$291.4百万美元，包括#美元的定期贷款276.4百万，包括GB42.5百万(美元)52.4以交易日期的外汇即期汇率计算)英镑定期贷款和循环信贷贷款承诺额#美元15.0百万美元。与2020年4月7日的修正案有关，美元计价借款的参考利率有所增加。美元兑伦敦银行同业拆息下限上调至1.25%，与美元-伦敦银行同业拆借利率的利润率从4.25%至4.75%到一个范围5.50%至6.00%.

2021年6月2日，NSM修订了NSM银行贷款安排，将美元LIBOR贷款的参考利率利差从5.50%至6.00%到一个范围4.50%至5.00%，并将英镑贷款参考利率的保证金从6.00%至6.50%到一个范围5.00%至5.50%。修正案还将循环信贷贷款承诺增加到#美元。40.0百万美元，并增加了$50.0百万延迟支取定期贷款承诺。修正案还将英镑贷款的参考利率从GBP-LIBOR改为SONIA。作为修正案的一部分，定期贷款和循环信贷贷款的到期日没有改变。NSM银行贷款机制下的定期贷款将于2026年5月11日到期，循环贷款将于2025年11月11日到期。NSM银行贷款的参考利率一般受1.25%费率下限。

根据公认会计原则，如果债务工具的条款被修改，除非有大于10在该工具的预期贴现未来现金流量发生%变化时，该工具的账面价值不变。怀特山已经确定，2021年和2020年对NSM银行贷款机制的修正案的影响小于10预期贴现未来现金流的%。

下表列出了截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度NSM银行贷款项下债务的变动情况：

百万						截至十二月三十一日止的年度：
NSM银行贷款						2021						2020						2019
期初余额						$	277.4					$	221.3					$	180.4
定期贷款
借款 (1)						—						52.4						42.9
还款						(2.8)						(2.0)						(2.0)
外币折算						(.5)						5.7						—
循环信用贷款
借款 (2)						35.0						—						6.5
还款						(31.5)						—						(6.5)
期末余额						$	277.6					$	277.4					$	221.3

(1) 截至2020年12月31日的年度借款包括美元52.4为收购Kingsbridge提供资金。截至2019年12月31日的年度借款包括美元20.4及$22.5用来资助收购“拥抱”和“续约权”。

(2) 截至2021年12月31日的年度借款包括美元35.0为收购J.C.Taylor提供资金。

截至2021年12月31日，定期贷款的未偿还余额为#美元274.1百万，包括GB41.9百万(美元)56.7以2021年12月31日的外汇即期汇率计算)英镑定期贷款，循环信贷贷款余额为#美元。3.5百万美元。

2018年6月15日，NSM签订了一项利率互换协议，以对冲其在美元的利率风险敞口。151.0百万美元计价的浮动利率定期贷款。

截至2021年12月31日，美元146.1未偿还的定期贷款中有100万笔通过掉期交易进行了对冲，并128.0在未偿还的定期贷款中，有100万未进行对冲。

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下表为截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度的NSM加权平均利率：

NSM加权平均利率						截至十二月三十一日止的年度：
						2021																		2020
百万						加权平均						利息支出(1)						加权平均利率						加权平均						利息支出(1)						加权平均利率
定期贷款--对冲						$	146.9					$	13.2					9.0		%				$	148.4					$	13.4					9.0		%
定期贷款--未对冲						129.1						9.4						7.3		%				125.8						8.6						6.8		%
NSM设施总数						$	276.0					$	22.6					8.2		%				$	274.2					$	22.0					8.0		%

(1) 利息支出包括债务发行成本的摊销以及利率互换和利率上限的影响，不包括#美元。0.7及$0.12021年12月31日终了年度和2020年12月31日终了年度与循环信贷贷款有关的利息支出 以及其他NSM债务。

NSM银行贷款由贷款方的所有财产担保，并包含White Mountain认为对此类借款来说是惯例的各种肯定、消极和金融契约，包括最高综合总杠杆率契约。

其他NSM债务

NSM还拥有与其英国垂直市场相关的担保定期贷款。截至2021年12月31日，有担保定期贷款的未偿还余额为#美元。1.0百万美元，到期日为2022年12月31日。

Kudu信贷融资和Kudu银行融资

2019年12月23日，Kudu与门罗资本管理顾问公司(Monroe Capital Management Advisors，LLC)签订了担保信贷安排(Kudu Bank Finance)。2021年3月23日，Kudu取代了Kudu Bank贷款，并与马萨诸塞州相互人寿保险公司签订了一项有担保的循环信贷贷款(“Kudu信贷贷款”)，以偿还Kudu银行贷款，并为新的投资和相关交易费用提供资金。Kudu信贷安排的最高借款能力为#美元。300.0百万美元。Kudu信贷安排将于2036年3月23日到期。关于更换Kudu银行贷款，Kudu确认损失总额为#美元。4.1百万美元，代表债务发行成本和预付款费用，包括在截至2021年12月31日的期间的利息支出中。

Kudu银行贷款的利息按相当于一个月期美元-伦敦银行同业拆借利率中较大者的浮动利率计算，并且0.25%，加上在每种情况下适用的利差4.30%。Kudu信贷安排要求Kudu保留一个利息准备金账户，该账户包括在受限现金中。截至2021年12月31日，利息准备金账户为#美元。4.5百万美元。Kudu信贷安排要求Kudu保持未偿还余额与参与合同的公平市场价值和某些账户中持有的现金之和的比率(“LTV百分比”)小于50%，在0-3岁，40%，在4-6岁，25%，在7-8岁，159-10年中的百分比，以及0此后的百分比。截至2021年12月31日，Kudu拥有34%LTV百分比。

根据惯例条款和条件，Kudu可以在最初的三年可用期限内借入未支取的余额，只要Kudu信贷安排下的借款金额不超过借款基数，借款基数等于35符合条件的Kudu参与合同的公允价值的%。考虑到符合条件的Kudu参与合同截至2021年12月31日的公允价值时，可用未支取余额为#美元。8.9百万美元。

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下表列出了截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度Kudu银行贷款和Kudu信贷贷款项下债务的变化情况：

						截至十二月三十一日止的年度：
百万						2021						2020						2019
Kudu银行融资机制
期初余额						$	89.2					$	57.0					$	—
定期贷款
借款						3.0						32.2						57.0
还款						(92.2)						—						—
期末余额						$	—					$	89.2					$	57.0
Kudu信贷机制
期初余额						$	—					$	—					$	—
定期贷款
借款						232.0						—						—
还款						(6.6)						—						—
期末余额						$	225.4					$	—					$	—

Kudu信贷机制以贷款方的所有财产作担保，并载有各种肯定和否定的契约，White Mountain认为这些契约是此类借款的惯例。

其他业务债务

截至2021年12月31日，White Mountain其他运营部门的债务包括三担保信贷安排(统称为“其他业务债务”)。

第一笔信贷安排的最高借款能力为#美元。16.3100万美元，其中包括一笔#美元的定期贷款11.3百万美元，一笔延迟提取的定期贷款#3.0100万美元，循环信贷贷款承诺为2.0100万美元，到期日均为2024年3月12日。第二项信贷安排的最高借款能力为#美元。15.0100万美元，其中包括一笔#美元的定期贷款9.0百万美元，一笔延迟提取的定期贷款#4.0100万美元，循环信贷贷款承诺为2.0100万美元，到期日均为2025年7月2日。第三项信贷安排的最高借款能力为#美元。8.0100万美元，其中包括循环信用贷款承诺，到期日为2026年12月9日。

在截至2021年12月31日的一年中，White Mountain的其他运营部门借入了3.4100万美元，在2020或2019年没有借款。截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度，White Mountain的其他运营部门偿还了$7.7百万，$2.1百万美元和美元0.2百万美元。截至2021年12月31日和2020年12月31日，其他业务部门债务的未偿余额为#美元17.1百万美元和美元18.0百万美元。

合规性

截至2021年12月31日，White Mountain在所有实质性方面都遵守了其所有债务安排下的所有公约。

利息

白山公司因负债而产生的利息支出总额为#美元。43.8百万，$29.5百万美元和美元17.6截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度为100万美元。白山公司为其债务支付的总利息为#美元。35.8百万，$27.0百万美元，以及$16.3截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度为100万美元。

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注8.所得税

根据现行百慕大法律，本公司及其在百慕大注册的子公司无需缴纳百慕大所得税。如果现行法律发生变化从而征税，1966年《百慕大豁免企业税收保护法》规定，本公司及其在百慕大注册的子公司将在2035年3月31日之前免征此类税收。该公司在世界各地的其他司法管辖区设有附属公司和分支机构，并须在其经营的司法管辖区缴税。截至2021年12月31日，公司子公司和分支机构应纳税的主要司法管辖区为爱尔兰、以色列、卢森堡、英国和美国。

下表列出了截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的所得税(费用)福利总额：

						截至十二月三十一日止的年度：
百万						2021						2020						2019
当期所得税(费用)福利：
美国联邦政府						$	(3.8)					$	(10.4)					$	.9
状态						(2.1)						(4.2)						(3.7)
非美国						(3.9)						(1.1)						(1.7)
当期所得税(费用)福利总额						(9.8)						(15.7)						(4.5)
递延所得税(费用)福利：
美国联邦政府						(4.9)						23.2						(14.9)
状态						(5.6)						10.3						(10.4)
非美国						(18.3)						2.7						.5
递延所得税(费用)福利总额						(28.8)						36.2						(24.8)
所得税(费用)福利总额						$	(38.6)					$	20.5					$	(29.3)

有效费率调节

下表显示了2021年、2020年和2019年使用21%的美国联邦法定税率(White Mountain的大部分全球业务的税率)计算的税收与税前收入(损失)的所得税(费用)收益的对账：

						截至十二月三十一日止的年度：
百万						2021						2020						2019
按美国法定税率享受的税收(费用)优惠						$	63.4					$	(135.5)					$	(85.1)
因下列原因造成的税收差异：
扣除外国税后的非美国收益						(77.2)						78.4						27.1
税率变动						(11.2)						2.7						(5.7)
州税						(6.2)						(8.5)						(17.5)
社员的剩余供款						(5.6)						(4.8)						(3.6)
更改估值免税额						(2.4)						(29.2)						63.6
高级船员薪酬						(1.5)						(1.1)						—
预提税金						(.3)						(5.0)						(1.6)
免税利息和股息						.2						.8						1.1
重组						—						130.5						—
储备金调整						—						1.9						(.7)
其他，净额						2.2						(9.7)						(6.9)
税前收入(亏损)的所得税(费用)总收益						$	(38.6)					$	20.5					$	(29.3)

税前(亏损)收入的非美国部分为(319.0)，百万，$327.8百万美元和美元100.4截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度为100万美元。重组收益源于与MediaAlpha首次公开募股相关的内部重组完成后递延税项负债的解除。

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税款的支付和收据

净所得税(退款)支付总额为$(0.1)，百万，$16.2百万美元，以及$3.7截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度为100万美元。

递延税项资产和负债

递延税项反映用于财务报告目的的资产和负债的账面价值与用于税务目的的金额之间的暂时性差异所产生的税收净影响。

下表概述了White Mountain的美国联邦、州和非美国递延税项资产和负债的重要组成部分：

						十二月三十一日，
百万						2021						2020
与以下项目相关的递延税项资产：
美国联邦和州的净营业和资本 亏损结转						$	102.8					$	79.6
结转非美国净营业亏损						47.1						50.5
激励性薪酬						14.6						17.5
应计利息						10.8						7.9
递延收购成本						6.4						5.5
税收抵免结转						4.9						5.5
其他项目						.7						1.3
递延税项总资产总额						187.3						167.8
减去：估值免税额						92.3						97.4
递延税项净资产总额						95.0						70.4
与下列项目有关的递延税项负债：
社员的剩余供款						60.4						52.9
采购会计						48.5						5.1
投资基差						33.7						11.8
未实现投资净收益(亏损)						10.7						.3
延期承销						4.1						—
其他项目						2.7						2.8
递延税项负债总额						160.1						72.9
递延税项净资产(负债)						$	(65.1)					$	(2.5)

White Mountain的递延税项资产(负债)是扣除美国联邦、州和非美国估值免税额后的净额，如果它们与非美国司法管辖区有关，则以年终汇率显示。

评税免税额

如果递延税项资产的全部或部分更有可能无法变现，则White Mountain将计入递延税项资产的估值准备。期间估值免税额的变动计入变动期间的所得税支出。在决定是否需要估值拨备或其变动时，White Mountain会考虑一些因素，例如过往盈利历史、预期未来盈利、结转及结转期，以及一旦执行会导致变现递延税项资产的策略。某些子公司的某些计划策略或预期收益可能不足以利用整个递延税项资产，这可能导致White Mountain的递延税项资产和税项支出发生重大变化。

在美元中92.3截至2021年12月31日的百万估值津贴，$42.9与美国子公司净营业亏损和其他联邦和州递延税项优惠的递延税项资产有关的百万美元，25.2与卢森堡子公司营业净亏损和投资未实现损益净额的递延税项资产有关的百万美元，21.9与以色列子公司的净营业亏损和其他递延税收优惠有关的百万美元和#美元2.3与英国子公司的净营业亏损和其他递延税收优惠有关的百万美元。在美元中97.4截至2020年12月31日的百万估值津贴，$46.5与美国子公司净营业亏损和其他联邦和州递延税项优惠的递延税项资产有关的百万美元，26.8与卢森堡子公司营业净亏损和投资未实现损益净额的递延税项资产有关的百万美元，20.0与以色列子公司的净营业亏损和其他递延税收优惠有关的百万美元和#美元4.1与英国子公司的净营业亏损和其他递延税收优惠有关的百万美元。

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美国

在2021年期间，White Mountain记录的所得税优惠为$3.6由于White Mountain管理层目前预计没有足够的应税收入来利用剩余的递延税项资产，因此，由于White Mountain管理层目前预计没有足够的应税收入来利用剩余的递延税项资产，包括其他业务部门内的WM Adams控股公司(“WM Adams”)合并税组在内的某些美国业务的递延税项净资产估值准备减少。WM Adams包括WM林肯控股公司(“WM林肯”)、WM Capital、WM Advisors和包括在其他运营部门的某些其他实体和投资。

在2020年间，White Mountain记录的所得税支出为$14.9由于White Mountain管理层目前预计没有足够的应税收入来利用递延税项资产，因此将为某些美国业务的递延税项资产建立全额估值准备，其中包括包括在其他业务部门内的WM林肯合并税组。WM林肯包括WM Capital、WM Advisors和其他某些实体和投资，这些实体和投资包括在其他运营部门。

在2021至2020年间，White Mountain记录的所得税支出为1美元7.8百万美元和美元4.5百万美元，以反映BAM递延税项净资产估值免税额的增加。2020年1月1日，白山采用了ASU 2019-12。于采用ASU 2019-12年度后，White Mountain直接透过非控股权益权益记录与BAM MSC相关的税项开支及该等税项的相关估值拨备变动。在采用ASU 2019-12年度之前，White Mountain将与BAM MSC相关的税收支出计入非控股权益，而此类税收的估值准备变化通过损益表计入。2021年至2020年期间，BAM将MSC的收入计入股权，可用于抵消其持续运营的亏损。在2021年和2020年，基于采用ASU 2019-12，BAM记录了MSC的所得税优惠为$7.5百万美元和美元9.7百万美元和实收盈余中的抵销费用。于2021年至2020年期间，BAM继续以其递延税项净资产计提全额估值准备，因为White Mountain管理层不确定其是否会产生足够的应税收入来利用递延税项资产。

在2021至2020年间，White Mountain记录的所得税(福利)支出为(0.8)百万元及$1.9由于White Mountain公司管理层不确定其是否会产生足够的应税收入来利用递延税项资产，因此，由于White Mountain公司管理层不确定该公司是否会产生足够的应税收入来利用该递延税项资产，因此，该公司将减少或增加对与White Mountain Catskill控股公司的外国税收抵免相关的递延税项资产的估值备抵。

在2021年期间，White Mountain记录的所得税支出为$0.61,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000美元，以反映与White Mountain英国控股公司美国分公司的营业净亏损相关的递延税项资产的估值拨备。

非美国司法管辖区

在2021年期间，White Mountain记录的所得税优惠为$1.6为反映递延税项资产全额估值准备的减少，主要涉及外国子公司的减记损失和卢森堡注册子公司投资的未实现亏损。在2020年间，White Mountain记录的所得税支出为$4.2为反映大部分递延税项资产的估值拨备增加，主要涉及外国附属公司的减记亏损及在卢森堡注册的附属公司所持投资的未实现亏损。

在2021至2020年间，White Mountain记录的所得税支出为1美元1.9百万美元和美元2.7由于White Mountain管理层目前预计没有足够的应税收入来利用递延税项资产，因此将为某些以色列注册子公司的递延税项资产建立全额估值准备金。

在2021年期间，White Mountain记录的所得税优惠为$1.9由于White Mountain管理层目前预计没有足够的应税收入来利用递延税项资产，英国子公司的某些递延税项资产的估值拨备减少了100万欧元。在2020年间，White Mountain记录的所得税支出为$1.0由于White Mountain管理层目前预计没有足够的应税收入来利用递延税项资产，因此，由于White Mountain管理层目前预计不会有足够的应税收入来利用递延税项资产，因此增加了针对某些英国子公司递延税项资产的全额估值准备。

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净营业亏损和资本亏损结转

下表列出了截至2021年12月31日的净营业亏损和资本亏损结转、到期日及其递延税项资产：

						2021年12月31日
百万						美国						卢森堡																		英国						以色列						总计
2021-2025						$	—					$	—																	$	—					$	—					$	—
2026-2030						—						—																		—						—						—
2031-2040						250.7						68.3																		—						—						319.0
没有到期日期						213.8						28.8																		6.9						93.3						342.8
总计						$	464.5					$	97.1																	$	6.9					$	93.3					$	661.8
递延税项总资产						$	97.6					$	24.3																	$	1.4					$	21.4					$	144.7
估值免税额						(83.2)						(24.3)																		(.4)						(21.4)						(129.3)
递延税项净资产						$	14.4					$	—																	$	1.0					$	—					$	15.4

截至2021年12月31日，美国外国税收抵免结转金额为$4.7100万，它们将于2028年开始到期。

不确定的税收状况

对某一特定税务头寸的利益的确认是基于一家公司是否根据该头寸的技术价值进行审查后确定该税务头寸更有可能持续下去。在评估更可能的确认阈值时，White Mountain必须假设税收状况将受到完全了解所有相关信息的税务当局的审查。如果达到确认阈值，则以超过以下值的最大利润额衡量纳税状况50最终和解时变现的可能性为%。

下表对2019年至2021年未确认税收优惠的期初和期末金额进行了对账：

百万						永久 差异(1)						暂时性 差异(2)						利息和 罚则(3)						总计
2018年12月31日的余额						$	1.1					$	—					$	—					$	1.1
上一年税收状况的变化						1.3						—						—						1.3
2019年12月31日的余额						2.4						—						—						2.4
上一年税收状况的变化						.1						—						—						.1
本年度的税务头寸						.1						—						—						.1
上一年税收状况的变化						(2.6)						—						—						(2.6)
2020年12月31日余额						—						—						—						—
上一年税收状况的变化						—						—						—						—
2021年12月31日的余额						$	—					$	—					$	—					$	—

(1)表示未确认的税收优惠金额，如果确认，将影响有效税率。

(2)表示未确认的税收优惠金额，如果确认，将在White Mountain的综合资产负债表中报告的项目金额与其纳税基础之间产生临时差异。

(3)扣除税收优惠后的净额。

White Mountain将未确认的税收优惠的所有利息和罚款归类为所得税费用的一部分。于截至2021年12月31日、2020年及2019年12月31日止年度，White Mountain不确认任何净利息(收益)支出。截至2021年12月31日和2020年12月31日，没有应计利息。

税务审查

除了一些非实质性的例外，白山在2016年前不再接受美国联邦、州或非美国所得税机关的审查。

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注9.衍生品

NSM利率互换

2018年6月15日，NSM签订了一项利率互换协议，以对冲其在美元的利率风险敞口。151.0根据NSM银行贷款机制，其以美元计价的可变利率定期贷款达到100万美元。根据互换协议的条款，NSM支付的固定利率为2.97%，并根据当时的美元-伦敦银行间同业拆借利率每月重置一次可变利率。截至2021年12月31日，NSM根据互换协议收到的浮动利率为1.00%。在掉期期间，名义金额根据NSM预计将对其初始期限贷款进行的本金偿还而减少。利率互换计划于2024年6月30日到期。

截至2021年12月31日，美元146.1未偿还的定期贷款中有100万笔通过掉期进行了对冲。于截至2021年12月31日止年度，已对冲之未偿还定期贷款之加权平均实际利率(包括债务发行成本摊销及利率互换影响)为9.0%.

NSM在掉期下的债务由相同的抵押品担保，该抵押品在同等基础上保证NSM银行贷款。NSM目前没有持有掉期交易对手的任何抵押品存款，也没有向掉期交易对手提供任何抵押品存款。

NSM评估了掉期的有效性，以对冲与其可变利率债务相关的利率风险，并在掉期开始日得出结论，掉期在对冲这一风险方面非常有效。NSM持续评估套期保值关系的有效性。

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度，White Mountain确认净利息支出为2.5百万，$2.5百万美元和美元1.1百万美元，用于掉期的定期净结算付款。截至2021年12月31日和2020年12月31日，掉期的估计公允价值和记入其他负债的定期结算付款净额应计为#美元。4.8百万美元和美元8.2百万美元。在截至2021年12月31日和2020年12月31日的几年里，对冲没有无效。截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度，(3.4)百万元及(1.6掉期的公允价值变动百万美元计入White Mountain的累计其他综合收益(亏损)。

NSM利率上限

2020年6月4日，NSM达成利率上限协议，以限制其在NSM银行贷款项下的英镑计价定期贷款的加息风险敞口。利率上限的名义金额是GB。42.5百万(美元)52.4以交易当日的外汇即期汇率计算)，终止日期为2022年6月4日。2020年8月18日，NSM签订了单独的利率上限协议，将原利率上限协议的期限延长了一年。第二个利率上限协议的生效日期为2022年6月15日，终止日期为2023年6月15日。

NSM支付的初始保费总额为#美元0.1利率上限为100万美元。根据利率上限协议的条款，如果测量日期的当前英镑-伦敦银行间同业拆借利率超过1.25%，NSM将从交易对手那里获得等于当时的GBP-LIBOR利率减去1.25%上限税率。截至2021年12月31日，英镑-伦敦银行同业拆借利率为0.26%.

NSM将利率上限作为衍生品按公允价值核算，公允价值变动在本期收益中确认，计入利息支出。截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度，White Mountain确认公允价值变动为(0.2)百万元及(0.1)，利率上限在利息支出内。截至2021年12月31日和2020年12月31日，其他资产中记录的上限的估计公允价值为#美元0.2百万美元和美元0.1百万美元。

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注10.市政债券保证保险

HG Global的成立是为了为BAM的创业提供资金，BAM是一家共同的市政债券保险公司。HG Global及其子公司通过购买美元提供了BAM的初始资本503.0百万的BAM盈余票据。

再保险条约

前置反转录

BAM是与HG Re签订的首份损失再保险协议的缔约成员，根据该条约，HG Re提供最多15BAM承保的每一种市政债券的未偿还面值百分比。对于资本增值债券，面值调整为当前付息债券的估计等值面值。作为回报，BAM放弃了60为市政债券提供保险所收取的风险溢价的%，这是扣除割让佣金后的净额。FLRT是一项永久性协议，条款可以在指定的时间段后重新谈判。在2021年期间，BAM和HG Re同意，条款可能在2024年底重新谈判，之后每五年重新谈判一次。

菲杜斯Re

BAM是一项抵押财务担保超额损失再保险协议的当事人，该协议旨在增加BAM的索赔支付资源，并由Fidus Re提供。

2018年第二季度，Fidus Re最初通过发行#美元进行资本化100.0百万美元的保险相关证券(“FIDUS Re 2018年协议”)。发行所得款项存放在一个抵押品信托基金内，支持菲达斯再保险公司对BAM的债务。保险相关证券由Fidus Re发行，初始期限为12年，并且是可调用的五年出具之日后。根据FIDUS Re 2018年协议，FIDUS Re再保险90总亏损超过$的百分比165.0对BAM的部分财务担保组合(“2018承保组合”)支付100万美元，总偿还额最高可达$100.0百万美元。FIDUS Re 2018协议不为超过$的损失提供保险276.1百万美元。2018年涵盖的投资组合包括大约33截至2021年12月31日发行的BAM金融担保保单组合的百分比。

在2021年第一季度，菲达斯再发行了额外的美元150.0百万份与保险有关的证券(“FIDUS Re 2021协议”)，初始期限为12年，并且是可调用的五年出具之日后。发行所得款项存放在一个抵押品信托基金内，支持菲达斯再保险公司对BAM的债务。根据FIDUS Re 2021协议，FIDUS Re再保险90总亏损超过$的百分比135.0对BAM的部分财务担保组合(“2021年承保组合”)支付100万美元，总偿还额最高可达#美元150.0百万美元。FIDUS Re 2021协议不为超过#美元的损失提供保险。301.7百万美元。2021年涵盖的投资组合包括大约38截至2021年12月31日发行的BAM金融担保保单组合的百分比。

FIDUS Re协议采用存款会计入账，任何相关融资费用均记入一般和行政费用，因为它们不符合作为再保险入账所必需的风险转移要求。

XOLT

2020年1月，BAM与HG Re签订了超额损失再保险协议(“XOLT”)。根据XOLT，HG Re为BAM承保的市政债券超过纽约州金融服务部(NYDFS)单一发行人限制的风险敞口提供最后一美元保护。XOLT的聚合限制等于$中较小的值75.0百万美元或补充信托基金在任何时候持有的资产。由于协议不符合作为再保险入账所必需的风险转移要求，协议采用存款会计核算，任何相关融资费用均记入一般费用和行政费用。

附属信托基金

HG Re的责任只限于两个附属信托的资产：第114条信托及补充附属信托(“补充信托”，连同第114条信托，称为“附属信托”)。根据FLRT规定须予偿还的亏损须受相当于抵押品信托基金在任何时间持有的资产的合计限额所规限。

BAM按月将HG Re根据FLRT应缴的等同于让渡保费(扣除让渡佣金)的现金直接存入第114条信托。第114条信托目标余额等于已放弃的未赚取保费总额、未支付的放弃损失和LAE(如果有的话)。如果在任何季度末，条例114信托余额低于目标余额，资金将从补充信托中提取，并存入条例114信托，数额与差额相等。如果在任何季度末，条例114信托余额高于102%的目标余额，资金将从条例114信托中提取并存入补充信托。截至2021年12月31日和2020年12月31日的条例114信托余额为#美元250.2百万美元和美元222.8百万美元。

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补充信托目标余额为#美元603.01,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000，如在任何季度末，补充信托余额超过补充信托目标余额，则超出的部分可分配给HG Re。分派将首先作为BAM盈余票据的应计利息转让，其次是现金和/或固定收益证券。

由于BAM盈余票据将随时间偿还，BAM盈余票据将于补充信托内以现金及固定收益证券取代。截至2021年和2020年12月31日的补充信托余额为#美元601.8百万美元和美元604.3百万美元。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，抵押品信托基金持有的资产为852.0百万美元和美元827.1100万美元，其中包括$481.7百万美元和美元434.5百万美元的现金和投资，364.6百万美元和美元388.2百万的BAM盈余票据和美元5.7百万美元和美元4.4BAM盈余票据的应收利息百万美元。

BAM剩余票据

到2024年，BAM盈余票据的利率是等于一年期美国国债利率加的浮动利率300基点，每年设定一次。2022年期间，BAM剩余票据的利率将为3.2%。从2025年开始，利率将固定在当时的浮动利率或8.0%。BAM只有在其剩余的合资格法定资本和其他资本资源继续支持其未偿还债务、业务计划和标准普尔给予的“AA/稳定”评级的情况下，才须寻求监管机构的批准来支付BAM盈余票据的利息和本金。未经NYDFS批准，不得支付BAM盈余票据的本金或利息。

2021年12月，BAM赚了一美元33.8HG Global持有的BAM剩余票据的本金和利息的现金支付百万美元。在这笔付款中，$23.6百万美元是对补充信托所持本金的偿还，#0.4百万美元是对补充信托内部的应计利息的支付，以及#美元。9.8百万美元是对补充信托以外的应计利息的支付。

2020年12月，BAM赚了一美元30.1HG Global持有的BAM剩余票据的本金和利息的现金支付百万美元。在这笔付款中，$21.5百万美元是对补充信托所持本金的偿还，#0.2百万美元是对补充信托内部的应计利息的支付，以及#美元。8.4百万美元是对补充信托以外的应计利息的支付。

2020年1月，BAM一次性赚了1美元65.0HG Global持有的BAM剩余票据的本金和利息的现金支付百万美元。在这笔付款中，$47.9百万美元是对补充信托所持本金的偿还，#0.9百万美元是对补充信托内部的应计利息的支付，以及#美元。16.2百万美元是对补充信托以外的应计利息的支付。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，BAM盈余票据的本金余额为$364.6百万

及$388.2BAM盈馀票据的应收利息总额为$157.6百万美元和美元155.7百万美元。

承保义务和保费

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日BAM的保险义务时间表：

						2021年12月31日						2020年12月31日
未完成的合同						12,350						10,997
剩余加权平均合同期(年)						10.8						10.7
未偿还的合同债务(百万美元)：
本金						$	89,196.5					$	75,287.7
利息						41,486.5						36,448.8
未偿还债务总额						$	130,683.0					$	111,736.5
毛未赚取保险费						$	266.3					$	237.5

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下表列出了截至2021年12月31日BAM未来保费收入的时间表：

百万						2021年12月31日
January 1, 2022 - March 31, 2022						$	6.4
April 1, 2022 - June 30, 2022						6.4
July 1, 2022 - September 30, 2022						6.3
2022年10月1日-2022年12月31日						6.1
						25.2
2023						23.9
2024						22.2
2025						20.6
2026						19.1
2027年及其后						155.3
未赚取的毛保费总额						$	266.3

下表列出了White Mountain的HG Global/BAM部门在截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度内的书面保费和赚取保费的时间表：

百万						2021年12月31日						2020年12月31日						2019年12月31日
书面保费：
直接						$	51.2					$	61.5					$	28.1
假设						4.6						.2						10.6
毛保费 (1)						$	55.8					$	61.7					$	38.7
赚取的保费：
直接						$	23.2					$	19.4					$	13.6
假设						3.7						3.4						2.7
毛赚得保费(1)						$	26.9					$	22.8					$	16.3

(1)于所列期间内并无让渡保费金额，而毛赚得保费则相等于净保费及净赚得保费。

于2019年第三季，BAM订立临时配额股份再保险协议，根据该协议，BAM承担一系列面值为#美元的市政债券担保合约组合。1.1十亿美元。

2020年第二季度，BAM承担了一份面值为#美元的市政债券担保合同。36.9通过对临时配额份额再保险协议的背书。

2021年第一季度，BAM进入了100%临时配额份额再保险协议，根据该协议，它承担了面值为#美元的市政债券担保合同组合。0.8十亿美元。

根据这些再保险协议承担的任何合同都不是不良合同，也没有为任何合同建立损失准备金，无论是截至交易日期还是截至2021年12月31日。这些协议仅涵盖未来的索赔敞口，符合ASC 944-20项下的风险转移标准。保险活动并相应地计入了再保险。

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注11.每股收益

White Mountain使用两级法计算每股收益，即在普通股和未既得性限制性普通股之间分配收益。这两类股票在每股基础上平等地分享股息和收益。基本每股收益金额是根据未归属的限制性普通股调整后的已发行普通股的加权平均数计算的。

下表列出了该公司对截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度持续运营每股收益的计算。看见注21 —“待售业务和停产业务”.

						截至十二月三十一日止的年度：
						2021						2020						2019
基本和稀释后每股收益分子(以百万为单位)：
可归因于White Mountain的净收益(亏损) 普通股股东						$	(275.4)					$	708.7					$	414.5
减去：非持续经营的总收入(亏损)，税后净额						18.7						(2.3)						.8
可归因于以下原因的持续经营净收益(亏损) 白山公司的普通股股东						(294.1)						711.0						413.7
将(收益)亏损分配给参与的限制性普通股(1)						3.5						(9.3)						(5.3)
基本和稀释后每股收益(亏损)分子						$	(290.6)					$	701.7					$	408.4
基本每股收益分母(千)：
期内已发行普通股的平均总额						3,079.0						3,122.2						3,181.6
平均未归属限制性普通股(2)						(36.5)						(40.8)						(40.5)
每股基本收益(亏损)分母						3,042.5						3,081.4						3,141.1
稀释后每股收益分母(千)：
期内已发行普通股的平均总额						3,079.0						3,122.2						3,181.6
平均未归属限制性普通股(2)						(36.5)						(40.8)						(40.5)
稀释后每股收益(亏损)分母						3,042.5						3,081.4						3,141.1
基本和稀释后每股收益(美元)-持续运营：
分配收益--宣布和支付的股息						$	1.00					$	1.00					$	1.00
未分配收益(亏损)						(96.53)						226.72						129.02
每股基本收益和摊薄后收益(亏损)						$	(95.53)					$	227.72					$	130.02

(1) 由White Mountain发行的限制性股票获得股息，因此被视为参与证券。

(2) 已发行的限制性股票在规定的日期归属。看见附注12--“员工股份激励性薪酬计划”。

下表显示截至2021年、2020年和2019年12月31日止年度的持续经营未分配净收益(亏损)。看见附注21-“待售业务及停产业务”.

						截至十二月三十一日止的年度：
百万									2021						2020						2019
未分配净收益--持续运营：
白山公司普通股股东应占净收益(亏损) 扣除受限普通股金额后的净额									$	(290.6)					$	701.7					$	408.4
宣布的股息，扣除受限普通股金额(1)									(3.1)						(3.1)						(3.2)
未分配净收益(亏损)总额，扣除受限普通股金额									$	(293.7)					$	698.6					$	405.2

(1) 由White Mountain发行的限制性股票获得股息，因此被视为参与证券。

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注12.基于员工股份的激励薪酬计划

White Mountain的股权激励薪酬计划旨在激励关键员工在较长一段时间内实现股东价值最大化。White Mountain认为，追求这一目标的最佳方式是利用绩效工资计划，将管理层的财务利益与股东的财务利益紧密结合起来。White Mountain通过强调高度可变的长期薪酬来实现这一点，这种薪酬取决于多年的业绩，而不是应得的福利。怀特山支付了所有基于股份的薪酬。因此，White Mountain对所有者回报的计算包括所有未偿还的基于股票的薪酬奖励的支出。

激励性薪酬计划

WTM激励计划规定向White Mountain的关键员工和董事授予各种基于股票和非股票的激励奖励。WTM奖励计划获董事会采纳，并于1985年获本公司单一股东批准，其后于1995、2001、2003、2005、2010、2013及2019年由其股东修订。根据该计划可能授予的基于股票的激励奖励包括业绩股、限制性股票、激励性股票期权和非合格股票期权。

业绩股

绩效股票旨在奖励实现全公司绩效目标的员工。履约股份是有条件地授予指定最大数量的普通股或同等数额的现金。奖项通常在三-年服务期，以达到预先指定的业绩目标为条件，并基于支付奖励时普通股的市值进行估值。根据WTM激励计划赚取的绩效股票通常以现金支付，但也可能以普通股支付。薪酬支出确认为相关服务期间奖励的既得部分。支付水平的范围从零至二根据White Mountain的财务表现，乘以最初授予的股份数量。绩效股票在绩效周期结束时支付(通常三年)如果达到了预定的财务目标。用于确定业绩股票派息的业绩衡量标准是White Mountain调整后每股账面价值和每股内在价值的增长。每股内在价值一般通过调整某些资产和负债的经调整账面价值与White Mountain对其基本内在价值的估计之间的差额而调整每股账面价值来计算。

下表列出了根据WTM激励计划授予的绩效股票在截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度内的绩效股票活动：

						截至十二月三十一日止的年度：
						2021												2020												2019
百万美元						目标 性能 股票 杰出的						应计 费用						目标 性能 股票 杰出的						应计 费用						目标 性能 股票 杰出的						应计 费用
期初						42,458						$	56.3					42,473						$	43.7					40,616						$	31.7
已支付或到期的股份(1)						(14,336)						(35.2)						(14,070)						(27.7)						(13,715)						(18.1)
新的赠款						13,475						—						14,055						—						15,600						—
没收和取消(2)						(769)						.4						—						(.4)						(28)						(.1)
已确认费用						—						20.7						—						40.7						—						30.2
期末						40,828						$	42.2					42,458						$	56.3					42,473						$	43.7

(1)2018年至2020年业绩周期的2021年WTM业绩份额支付，于2021年3月支付200目标的%。

于2020年3月支付的2017-2019年业绩周期的2020年WTM业绩股票付款范围为174%至180目标的%。

WTM于2019年3月支付的2016-2018年度业绩周期的2019年业绩股票付款范围为139%至166目标的%。

(2)金额包括公认会计原则所要求的假设没收的变化。

在2021年期间，白山被授予13,4752021-2023年业绩周期的业绩份额。 在2020年间，白山授予14,0552020-2022年业绩周期的业绩份额。2019年，白山授予15,6002018-2020年业绩周期的业绩份额。

在2018-2020年、2017-2019年和2016-2018年业绩周期，所有赚取的业绩股票均以现金结算。如果已发行的业绩股票在2021年12月31日归属，待确认的额外补偿成本总额将为$12.0百万美元，基于截至2021年12月31日的权责发生因素(普通股价格和派息假设)。

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下表列出了截至2021年12月31日每个绩效周期根据WTM激励计划授予的绩效股票的流通股和应计费用：

百万美元						目标绩效 未偿还股份						应计费用
绩效周期：
2019 – 2021						14,625						$	25.3
2020 – 2022						13,350						15.4
2021 – 2023						13,475						2.1
小计						41,450						42.8
假定没收						(622)						(.6)
总计						40,828						$	42.2

对于2021-2023年业绩周期，根据WTM激励计划授予的全额支付已发行业绩股票的目标业绩目标是8调整后每股账面价值和每股内在价值平均增长%。年平均增长3%或更低将导致不支付，并且平均增长13%或更多，将导致支付200%.

对于2020-2022年业绩周期，根据WTM激励计划授予的全额支付已发行业绩股票的目标业绩目标是7调整后每股账面价值和每股内在价值平均增长%。年平均增长2%或更低将导致不支付，并且平均增长12%或更多，将导致支付200%.

对于2019-2021年业绩周期，根据WTM激励计划授予的全额支付已发行业绩股票的目标业绩目标是7调整后每股账面价值和每股内在价值平均增长%。年平均增长2%或更低将导致不支付，并且平均增长12%或更多，将导致支付200%.

限售股

限制性股票是指定数量的普通股的授予，通常在三-服务年限。下表列出了截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度与WTM激励计划下的未确认限制性股票奖励相关的未确认薪酬成本：

						截至十二月三十一日止的年度：
						2021												2020												2019
百万美元						受限 股票						未摊销 发行日期交易会 价值						受限 股票						未摊销 发行日期交易会 价值						受限 股票						未摊销 发行日期交易会 价值
非既得利益，
期初						43,105						$	15.2					43,395						$	16.7					41,510						$	12.5
已发布						13,475						16.1						14,055						15.1						15,600						14.5
既得						(17,936)						—						(14,345)						—						(13,715)						—
被没收						(794)						(.8)						—						—						—						—
已确认费用						—						(14.6)						—						(16.6)						—						(10.3)
期末						37,850						$	15.9					43,105						$	15.2					43,395						$	16.7

在2021年期间，白山发布了13,4752024年1月1日归属的限制性股票。2020年间，白山发布了14,0552023年1月1日归属的限制性股票。2019年，白山发布15,6002022年1月1日归属的限制性股票。截至2021年12月31日的未摊销发行日期公允价值预计将在剩余的归属期间按比例确认。

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注13.租契

White Mountain已经签订了租赁协议，主要是办公空间。这些租赁被归类为经营性租赁，租赁费用在租赁期内按直线原则确认。租赁激励措施，如免费租金或业主对租赁改进的补偿，在租赁开始时确认，并在租赁期内按直线摊销。租赁费用和租赁改进的摊销在一般和行政费用中确认。与延长或续订租赁期的选择权有关的租赁付款不计入租赁负债的计算，除非White Mountain合理地确定将行使这些选择权。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，使用权(“ROU”)资产为42.2百万美元和美元37.6百万美元，租赁负债为$45.2百万美元和美元38.3百万美元。

下表汇总了White Mountain在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度合并经营报表中确认的租赁费用净额：

百万 租赁费						2021年12月31日						2020年12月31日
租赁费						$	9.9					$	7.7
减去：转租收入						.4						.4
净租赁成本						$	9.5					$	7.3

下表列出了截至2021年12月31日与White Mountain的经营租赁协议相关的租赁负债的合同到期日：

百万						2021年12月31日
2022						$	10.9
2023						9.9
2024						8.5
2025						6.8
2026						4.3
此后						11.9
未贴现的租赁付款总额						52.3
减去：现值调整						(7.1)
经营租赁负债						$	45.2

下表按可报告部门列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日的租赁相关资产和负债：

						截至2021年12月31日
百万美元						HG/BAM						方舟						NSM						大头鱼						其他操作						总计						加权平均增量借款利率(1)
ROU租赁资产						$	7.6					$	7.0					$	14.0					$	6.5					$	7.1					$	42.2					5%
租赁责任						$	8.1					$	7.0					$	15.2					$	7.1					$	7.8					$	45.2

(1)剩余租赁付款的现值是通过使用递增借款利率对租赁付款进行贴现确定的。

						2020年12月31日
百万美元						HG/BAM						NSM						大头鱼						其他操作						总计						加权平均增量借款利率(1)
ROU租赁资产						$	10.1					$	17.1					$	2.0					$	8.4					$	37.6					4.6%
租赁责任						$	10.1					$	17.1					$	2.0					$	9.1					$	38.3

(1)剩余租赁付款的现值是通过使用递增借款利率对租赁付款进行贴现确定的。

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注14.普通股股东权益与非控股利益

回购并注销普通股

在过去的几年里，White Mountain的董事会授权公司根据市场情况不时回购其普通股。股票可以在公开市场上回购，也可以通过私下协商的交易回购。回购授权没有规定的到期日。截至2021年12月31日，白山可能会额外回购451,224在这些董事会授权下的股份。此外，White Mountain还不时通过董事会单独授权的投标要约回购其普通股。

在2021年间，公司回购了98,511普通股价格为$107.5百万美元，平均股价为$1,091，它们由以下部分组成91,293根据董事会授权以$回购的普通股100.0百万美元，平均股价为$1095和7,218根据员工福利计划回购的普通股。

在2020年间，公司回购了99,087普通股价格为$85.1百万美元，平均股价为$859根据员工福利计划。

于2019年内，公司回购5,679普通股价格为$4.9百万美元，平均股价为$858根据员工福利计划。

已发行普通股

2021年期间，公司共发布了15,066普通股，包括13,475向关键人员发行的限制性股票，1,591向本公司董事发行的股份。

2020年间，公司共发布了15,745普通股，包括14,055向关键人员发行限制性股票，并1,440向本公司董事发行的股份及250发行给MediaAlpha管理层的股票。

2019年期间，公司共发行了17,917普通股，包括15,600向关键人员发行的限制性股票，2,317向本公司董事发行的股份。

普通股分红

截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度，本公司宣布及派发现金股息合共$3.1百万，$3.2百万美元和美元3.2百万(或美元)1.00每股普通股)。

非控制性权益

非控股权益包括非控股股东在合并实体中的所有权权益，并在资产负债表中单独列示。

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain的总股本中包括的非控股权益余额以及非控股股东在每个合并实体的总股本中所占的相关百分比：

						2021年12月31日												2020年12月31日
百万美元						非控制性百分比						非控股股权						非控制性百分比						非控股股权
非控股权益，不包括BAM
HG Global						3.1		%				$	8.9					3.1		%				$	13.5
方舟						28.0		%				230.7						—		%				—
NSM						3.5		%				16.7						3.4		%				17.0
大头鱼						2.5		%				12.4						.7		%				2.3
其他						多种多样						11.9						多种多样						2.4
总计，不包括BAM												280.6												35.2
BAM						100.0		%				(124.0)						100.0		%				(123.3)
非控股权益总额												$	156.6											$	(88.1)

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注15.法定资本和盈余

White Mountain的保险业务在其注册地和经营业务许可证所在的每个司法管辖区都受到监管和监督。一般而言，监管当局对许可证、偿付能力标准、保险费率、保单表格、投资、保证金、会计方法、财务报表的形式和内容、最低资本和盈余要求、股息和其他分配给股东、定期检查以及年度和其他报告备案等事项拥有广泛的监督和行政权力。一般来说，这样的监管是为了保护投保人，而不是股东。

经修订的《1978年百慕大保险法》和相关条例(“保险法”)管理在百慕大注册的保险公司的保险业务。根据保险法，保险公司须将可动用的法定资本及盈余维持在等于或超过其经参考百慕大偿付能力资本要求(“BSCR”)模式或经批准的内部资本模式而确立的增强资本要求的水平。一般而言，百慕大金融管理局(“BMA”)对许可证、偿付能力标准、投资、会计方法、财务报表的形式和内容、最低资本和盈余要求以及年度和其他报告备案等事项拥有广泛的监管和行政权力。

HG Global/BAM

根据百慕大保险法规，HG Re是一家特殊目的保险公司，并受BMA的监管和监督。截至2021年12月31日，HG Re拥有法定资本和盈余#美元。760.0百万美元。作为一家特殊目的保险公司，HG再保险的名义最低监管资本要求为#美元。1.

BAM的注册地在纽约，并受到NYDFS的监管。纽约州金融保证保险法对金融保证保险人承保的承保债务规定了单一风险和综合限额。BAM于截至2021年12月31日、2020年及2019年12月31日止年度的法定净收益(亏损)为(49.3)百万，$(59.3)百万元及(38.3)百万。截至2021年12月31日，BAM向监管机构报告的法定盈余为$298.1100万美元，超过了BAM维持其纽约州金融保证保险牌照所需的最低法定盈余$66.0百万美元。

方舟

辛迪加4020和3902受劳合社理事会监管。方舟辛迪加管理有限公司(“方舟辛迪加”)由英国审慎监管局授权，并受金融市场行为监管局根据2000年金融服务和市场法案进行监管。劳合社成员的承保能力必须以现金、证券或信用证的形式提供保证金，保证金的金额根据英国审慎监管局(“PRA”)的资本充足率制度确定。这一金额由劳合社确定，并基于每个辛迪加通过其内部模型计算的偿付能力和资本要求。此外，如果劳合社的资金不足以弥补所有损失，劳合社中央基金将为投保人提供额外的酌情担保。截至2021年12月31日，方舟公司在劳合社提供的资金为$343.6百万美元。

盖尔受到BMA的监管和监督。截至2021年12月31日，Gail拥有法定资本和盈余$780.3百万美元。BMA规定的盖尔最低法定资本和盈余要求为#美元。288.2截至2021年12月31日。

分红能力

根据百慕达法律或任何其他司法管辖区的法律，对White Mountain从留存收益支付股息并无限制，但在支付任何股息后，本公司将继续有能力支付到期负债，且本公司资产的可变现价值仍高于其负债。以下是白山再保险和其他运营子公司的股息能力描述：

HG Global/BAM

截至2021年12月31日，HG Global拥有619.0已发行优先股面值百万美元，White Mountain拥有其中96.9%。HG Global优先股的持有者以固定的年率获得累计股息6.0在HG Global宣布的情况下，按季度计算。在2021年间，HG Global申报并支付了$22.0百万优先股息，其中$21.3一百万美元被支付给白山公司。截至2021年12月31日，HG Global已累计414.7向其优先股持有人支付的股息为100万美元，其中400.5向White Mountain支付了100万美元，并在合并中被淘汰。截至2021年12月31日，HG Global及其子公司拥有3.1HG Re以外的百万现金。

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HG Re是一家受BMA监管和监督的特殊目的保险公司，但支付股息不需要监管部门的批准。然而，HG Re的股息能力仅限于根据与BAM的FLRT持有的抵押品信托以外的金额。截至2021年12月31日，HG Re拥有760.0法定资本及盈余百万元及$852.0根据与BAM的FLRT，在抵押品信托中持有的资产为100万美元。

BAM按月将HG Re根据FLRT应缴的等同于让渡保费(扣除让渡佣金)的现金直接存入第114条信托。第114条信托目标余额等于已放弃的未赚取保费总额、未支付的放弃损失和LAE(如果有的话)。如果在任何季度末，条例114信托余额低于目标余额，资金将从补充信托中提取，并存入条例114信托，数额与差额相等。如果在任何季度末，条例114信托余额高于102%的目标余额，资金将从条例114信托中提取并存入补充信托。

补充信托目标余额为$603.0百万美元，减去条例114信托中超出其目标余额的现金和证券金额。如在任何季度末，补充信托余额超过补充信托目标余额，则超出的部分可分配给HG Re。分派将首先作为BAM盈余票据的应计利息转让，其次是现金和/或固定收益证券。由于BAM盈余票据将随时间偿还，BAM盈余票据将于补充信托内以现金及固定收益证券取代。

截至2021年12月31日，抵押品信托基金持有的资产为852.0100万美元，其中包括$481.7百万美元的现金和投资，364.6百万的BAM盈余票据和美元5.7BAM盈余票据的应收利息百万美元。

截至2021年12月31日，HG Re拥有9.4百万美元的现金和投资以及116.8抵押品信托以外持有的BAM盈余票据的应计利息百万美元。

到2024年，BAM盈余票据的利率是等于一年期美国国债利率加的浮动利率300基点，每年设定一次。2022年期间，BAM剩余票据的利率将为3.2%。从2025年开始，利率将固定在当时的浮动利率或8.0%。BAM必须寻求监管机构的批准，才能支付BAM盈余票据的利息和本金，前提是其剩余的合资格法定资本和其他资本资源继续支持其未偿还债务、业务计划和标准普尔的“AA/稳定”评级。未经NYDFS批准，BAM不得支付BAM盈余票据的本金或利息。

2021年12月，BAM赚了一美元33.8HG Global持有的BAM剩余票据的本金和利息的现金支付百万美元。在这笔付款中，$23.6百万美元是对补充信托所持本金的偿还，#0.4百万美元是对补充信托持有的应计利息的支付，以及#美元。9.8百万美元是对补充信托以外的应计利息的支付。

2020年12月，BAM赚了一美元30.1HG Global持有的BAM剩余票据的本金和利息的现金支付百万美元。在这笔付款中，$21.5百万美元是对补充信托所持本金的偿还，#0.2百万美元是对补充信托持有的应计利息的支付，以及#美元。8.4百万美元是对补充信托以外的应计利息的支付。

2020年1月，BAM一次性赚了1美元65.0HG Global持有的BAM剩余票据的本金和利息的现金支付百万美元。在这笔付款中，$47.9百万美元是对补充信托所持本金的偿还，#0.9百万美元是在补充信托中持有的应计利息和#美元16.2百万美元是对补充信托以外的应计利息的支付。

方舟

在任何12个月期间内，Gail，一家获得4级许可的百慕大保险公司，有能力(I)根据以下条件进行资本分配15上一年度法定财务报表法定资本总额的百分比，或(二)按下列条件支付股息25未经百慕大监管当局事先批准，其法定资本总额和上一年度法定财务报表盈余的百分比。因此，White Mountain预计Gail将有能力进行#美元的资本分配。113.6在2022年，这相当于152021年12月31日法定资本的%$757.6100万欧元，条件是满足所有适当的流动性和偿付能力要求，并提交2021年12月31日的法定财务报表。在2021年期间，Gail没有向其直系母公司支付股息。

截至2021年12月31日，方舟及其中间控股公司拥有4.0在其受监管和不受监管的保险和再保险运营子公司以外的净不受限制的现金、短期投资和固定期限投资。在2021年期间，方舟没有向其直系母公司支付任何股息。

NSM

在2021年期间，NSM分发了$8.0100万美元给了单位持有人，几乎所有的钱都支付给了White Mountain。截至2021年12月31日，NSM拥有22.3净不受限制的现金和短期投资达百万美元。

大头鱼

在2021年期间，Kudu分发了$19.4100万美元给了单位持有人，几乎所有的钱都支付给了White Mountain。截至2021年12月31日，Kudu拥有16.9净不受限制的现金和短期投资达百万美元。

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其他操作

在2021年间，白山支付了1美元3.1万股普通股分红。截至2021年12月31日，本公司及其中间控股公司拥有453.5净无限制现金、短期投资和固定期限投资，百万美元261.6百万美元的MediaAlpha普通股和170.5百万私募股权基金和ILS基金。

注16.细分市场信息

截至2021年12月31日，白山通过五分部：(1)HG Global/BAM，(2)Ark，(3)NSM，(4)Kudu和(5)其他业务。

作为方舟交易的结果，White Mountain开始在截至2021年1月1日的财务报表中合并方舟。看见附注2--“重大交易”.

作为Kudu交易的结果，White Mountain于2019年第二季度开始在财务报表中整合Kudu。White Mountain截至2019年12月31日的年度分部披露包括Kudu自2019年4月4日(Kudu交易日期)至2019年12月31日期间的运营业绩。看见附注2--“重大交易”.

由于2019年的MediaAlpha交易，White Mountain不再合并MediaAlpha，因此它不再是一个可报告的部门。White Mountain在截至2019年12月31日的年度中披露的业绩包括MediaAlpha在2019年1月1日至2019年2月26日(即2019年MediaAlpha交易之日)期间的运营业绩。看见附注2--“重大交易”.

White Mountain已根据下列准则作出分部决定：(I)本公司各附属公司及联营公司的业务活动性质；(Ii)本公司附属公司及联营公司的组织方式；(Iii)是否有负责特定附属公司及联营公司的主要经理；及(Iv)向主要营运决策者及董事会提供的资料的组织方式。白山公司各部门之间的重大公司间交易在此已被消除。

下表显示了White Mountain各部门的财务信息：

百万						HG Global/BAM(1)						方舟						NSM(3)						大头鱼												其他 运营						总计
截至2021年12月31日的年度
赚取的保险费(2)						$	26.9					$	637.3					$	—					$	—											$	—					$	664.2
净投资收益						17.5						2.9						—						43.9												18.2						82.5
已实现和未实现投资净收益(亏损)						(22.9)						16.5						—						89.9												50.7						134.2
已实现和未实现投资净收益(亏损) 来自对MediaAlpha的投资						—						—						—						—												(380.3)						(380.3)
佣金收入 (4)						—						—						258.0						—												9.6						267.6
其他收入						1.5						11.8						72.4						.2												90.7						176.6
总收入						23.0						668.5						330.4						134.0												(211.1)						944.8
亏损及亏损调整费用						—						314.8						—						—												—						314.8
保险购置费						8.3						178.0						—						—												—						186.3
销售成本						—						—						—						—												69.3						69.3
一般和行政费用						57.1						115.5						190.1						14.5												105.7						482.9
经纪人佣金费用						—						—						80.2						—												—						80.2
或有公允价值变动 考虑						—						—						1.0						—												—						1.0
其他无形资产摊销						—						—						35.2						.3												4.3						39.8
持有待售资产的损失						—						—						28.7						—												—						28.7
利息支出						—						7.3						23.3						11.7												1.5						43.8
总费用						65.4						615.6						358.5						26.5												180.8						1,246.8
税前收益(亏损)						$	(42.4)					$	52.9					$	(28.1)					$	107.5											$	(391.9)					$	(302.0)

(1)    BAM在法定会计基础上管理其事务。BAM的法定盈余包括BAM盈余票据，不会因BAM盈余票据的应计利息开支而减少。BAM的法定盈余只有在支付本金或利息得到NYDFS批准后才会减少。

(2) 根据方舟公司在英国和百慕大的承保办事处所在地，方舟公司赚取的保险费为$459.3及$178.0.

(3) 包括J.C.Taylor自2021年8月6日，也就是J.C.Taylor交易之日以来的业绩。

(4) 大致25NSM的佣金收入中有%与一家运营商有关。

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百万						HG Global/BAM(1)						NSM						大头鱼												其他 运营						总计
截至2020年12月31日的年度
赚取的保险费						$	22.8					$	—					$	—											$	—					$	22.8
净投资收益						19.5						—						29.5												82.0						131.0
已实现和未实现投资净收益(亏损)						23.7						—						15.9												(8.8)						30.8
已实现和未实现投资净收益(亏损) 来自对MediaAlpha的投资						—						—						—												686.0						686.0
佣金收入(2)						—						232.5						—												8.3						240.8
其他收入						2.5						52.6						.3												13.9						69.3
总收入						68.5						285.1						45.7												781.4						1,180.7
保险购置费						7.0						—						—												—						7.0
销售成本						—						—						—												11.3						11.3
一般和行政费用						56.8						176.9						11.8												141.9						387.4
经纪人佣金费用						—						75.3						—												—						75.3
或有公允价值变动 考虑						—						(3.3)						—												—						(3.3)
其他无形资产摊销						—						26.7						.3												1.3						28.3
利息支出						—						22.1						6.0												1.4						29.5
总费用						63.8						297.7						18.1												155.9						535.5
税前收益(亏损)						$	4.7					$	(12.6)					$	27.6											$	625.5					$	645.2

(1)    BAM在法定会计基础上管理其事务。BAM的法定盈余包括BAM盈余票据，不会因BAM盈余票据的应计利息开支而减少。BAM的法定盈余只有在支付本金或利息得到NYDFS批准后才会减少。

(2)    大致19NSM的佣金收入中有%与一家运营商有关。

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百万						HG Global/BAM(1)						NSM						大头鱼 (2)						MediaAlpha(3)						其他 运营						总计
截至2019年12月31日的年度
赚取的保险费						$	16.3					$	—					$	—					$	—					$	—					$	16.3
净投资收益						21.6						—						14.7						—						43.4						79.7
已实现净额和未实现净额 投资收益(亏损)						27.1						—						6.3						—						219.8						253.2
已实现投资和未实现投资净额 投资MediaAlpha的收益						—						—						—						—						180.0						180.0
从解除固结中获益 MediaAlpha						—						—						—						—						67.5						67.5
广告和佣金收入 (4)						—						193.4						—						48.8						6.9						249.1
其他收入						1.6						39.7						.2						—						6.1						47.6
总收入						66.6						233.1						21.2						48.8						523.7						893.4
保险购置费						5.7						—						—						—						—						5.7
销售成本						—						—						—						40.6						7.5						48.1
一般和行政费用						50.9						132.2						10.1						12.5						122.5						328.2
经纪人佣金费用						—						64.8						—						—						—						64.8
或有公允价值变动 考虑						—						2.1						—						—						—						2.1
其他无形资产摊销						—						19.4						.2						1.6						.6						21.8
利息支出						—						16.7						.1						.2						.6						17.6
总费用						56.6						235.2						10.4						54.9						131.2						488.3
税前收益(亏损)						$	10.0					$	(2.1)					$	10.8					$	(6.1)					$	392.5					$	405.1

(1)    BAM在法定会计基础上管理其事务。BAM的法定盈余包括BAM盈余票据，不会因BAM盈余票据的应计利息开支而减少。BAM的法定盈余只有在支付本金或利息得到NYDFS批准后才会减少。

(2)    酷度的财报从2019年4月4日，也就是酷度交易之日起至2019年12月31日止。

(3)    MediaAlpha的财报从2019年1月1日至2019年2月26日，也就是2019年MediaAlpha交易的日期。

(4)    大致17NSM的佣金收入中有%与一家运营商有关。

百万 选定的资产负债表数据						HG Global/BAM						方舟						NSM						大头鱼												其他 运营												持有待售						总计
2021年12月31日：
总投资						$	966.5					$	1,562.1					$	—					$	669.5											$	1,067.2											$	—					$	4,265.3
总资产						$	1,044.8		(1)			$	3,027.0					$	977.3					$	727.1											$	1,208.4		(2)									$	16.1					$	7,000.7
总负债						$	321.9		(2)			$	2,122.4					$	495.3					$	261.0											$	95.4											$	—					$	3,296.0
道达尔白山 普通股股东权益						$	838.0		(2)			$	673.9					$	465.3					$	453.7											$	1,101.1		(2)									$	16.1					$	3,548.1
非控制性权益						$	(115.1)					$	230.7					$	16.7					$	12.4											$	11.9											$	—					$	156.6
2020年12月31日：
总投资						$	919.9					$	—					$	—					$	400.6											$	1,618.5											$	—					$	2,939.0
总资产						$	1,017.8		(1)			$	—					$	999.6					$	430.2											$	2,381.5		(2)									$	2.3					$	4,831.4
总负债						$	291.5		(2)			$	—					$	491.8					$	96.3											$	133.9											$	—					$	1,013.5
道达尔白山 普通股股东权益						$	836.1		(2)			$	—					$	490.7					$	331.6											$	2,245.3		(2)									$	2.3					$	3,906.0
非控制性权益						$	(109.8)					$	—					$	17.1					$	2.3											$	2.3											$	—					$	(88.1)

(1) 截至2021年12月和2020年12月，HG Global/BAM部门的总资产反映出减少了#美元364.6及$388.2向HG Global及其子公司发行的BAM盈余票据，以及$157.6及$155.7与BAM盈余票据相关的应计利息。

(2) HG Global应支付给White Mountain子公司的优先股息在White Mountain的合并财务报表中注销。就分部报告而言，应支付予HG Global/BAM分部内White Mountain附属公司的HG Global优先股息将抵销其他业务分部内的应收账款，并因此重新计入HG Global/BAM分部内White Mountain的普通股股东权益。截至2021年12月31日及2020年12月31日，HG Global向White Mountain子公司支付的优先股息为$400.5及$363.9.

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根据ASC 606，与客户签订合同的收入，下表按收入来源列出了White Mountain的总收入：

百万						HG Global/BAM						方舟						NSM						大头鱼												其他 运营						总计
截至2021年12月31日的年度
佣金及其他收入
专业运输 (1)						$	—					$	—					$	97.2					$	—											$	—					$	97.2
宠物						—						—						76.3						—												—						76.3
英国						—						—						53.1						—												—						53.1
房地产						—						—						34.4						—												—						34.4
社会服务						—						—						33.9						—												—						33.9
其他						—						—						35.5						—												9.6						45.1
佣金总额及其他收入						—						—						330.4						—												9.6						340.0
产品和服务收入						—						—						—						—												87.5						87.5
与客户签订合同的收入						—						—						330.4						—												97.1						427.5
其他 (2)						23.0						668.5						—						134.0												(308.2)						517.3
总收入						$	23.0					$	668.5					$	330.4					$	134.0											$	(211.1)					$	944.8

(1) 包括J.C.Taylor自2021年8月6日，也就是J.C.Taylor交易之日以来的业绩。

(2) 其他收入包括保费、投资收入、投资损益和ASC 606范围外的其他收入，与客户签订合同的收入。

百万						HG Global/BAM						NSM						大头鱼												其他 运营						总计
截至2020年12月31日的年度
佣金及其他收入
专业运输						$	—					$	85.5					$	—											$	—					$	85.5
宠物						—						55.0						—												—						55.0
英国						—						49.4						—												—						49.4
房地产						—						44.9						—												—						44.9
社会服务						—						28.9						—												—						28.9
其他						—						21.4						—												8.3						29.7
佣金总额及其他收入						—						285.1						—												8.3						293.4
产品和服务收入						—						—						—												14.5						14.5
与客户签订合同的收入						—						285.1						—												22.8						307.9
其他 (1)						68.5						—						45.7												758.6						872.8
总收入						$	68.5					$	285.1					$	45.7											$	781.4					$	1,180.7

(1)    其他收入包括保费、投资收入、投资损益和ASC 606范围外的其他收入，与客户签订合同的收入。

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百万						HG Global/BAM						NSM												大头鱼(2)						MediaAlpha(3)						其他 运营						总计
截至2019年12月31日的年度
佣金及其他收入
专业运输						$	—					$	77.6											$	—					$	—					$	—					$	77.6
英国						—						45.9												—						—						—						45.9
宠物						—						30.0												—						—						—						30.0
房地产						—						34.7												—						—						—						34.7
社会服务						—						25.9												—						—						—						25.9
其他						—						19.0												—						—						6.9						25.9
佣金总额及其他收入						—						233.1												—						—						6.9						240.0
广告收入						—						—												—						48.8						—						48.8
产品和服务收入						—						—																		—						5.5						5.5
与客户签订合同的收入						—						233.1												—						48.8						12.4						294.3
其他(1)						66.6						—												21.2						—						511.3						599.1
总收入						$	66.6					$	233.1											$	21.2					$	48.8					$	523.7					$	893.4

(1)其他收入包括保费、投资收入、投资损益和ASC 606范围外的其他收入，与客户签订合同的收入。

(2)    酷度的财报从2019年4月4日，也就是酷度交易之日起至2019年12月31日止。

(3)    MediaAlpha的财报从2019年1月1日至2019年2月26日，也就是2019年MediaAlpha交易的日期。

注17.符合权益法条件的投资

White Mountain的权益法合格投资包括White Mountain对MediaAlpha的投资、某些其他未合并实体的投资，包括Kudu的参与合同、私募股权基金和对冲基金，在这些投资中，White Mountain有能力对被投资方的运营和财务政策施加重大影响。

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain符合权益法的投资的所有权权益和账面价值：

						2021年12月31日												2020年12月31日
百万						所有权权益						账面价值						所有权权益						账面价值
Kudu参与合同(1)						3.2 - 32.0%						$	669.5					3.2 - 35.0%						$	400.6
对MediaAlpha的投资						28.0		%				261.6						35.0		%				802.2
通行证/DavidShield						53.8		%				120.0						53.8		%				95.0
Elementum Holdings，L.P.						29.7		%				45.0						28.9		%				55.1
其他符合权益法条件的投资，按公允价值计算						50.0%以下						109.3						50.0%以下						132.2
其他符合权益法条件的投资，按公允价值计算						50.0%及以上						17.8						50.0%及以上						15.2

(1)所有权权益一般指基本所有权权益，但库都的参与合同除外，后者是以收入和收益参与合同的形式存在的非控股股权。

截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度，White Mountain从权益法合资格投资获得股息及收入分配$56.2百万，$95.0百万美元和美元14.8100万美元，在综合业务报表中记入投资净收入内。

作为2019年MediaAlpha交易的结果，White Mountain于2019年2月26日解除合并MediaAlpha。解除合并后，White Mountain对MediaAlpha的投资符合按权益法或公允价值期权入账的标准。White Mountain选择了公允价值选项。White Mountain的综合全面收益表及其分部披露包括MediaAlpha在2019年1月1日至2019年2月26日期间的运营业绩。跟随此次MediaAlpha首次公开募股，White Mountain对MediaAlpha的投资以MediaAlpha普通股的公开交易股价为基础，按公允价值入账，White Mountain将其对MediaAlpha的投资作为资产负债表上的一个单独项目列报。看见注2--“重大交易”。

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为从2019年2月26日至2019年12月31日以及截至2020年12月31日的一年内，MediaAlpha被视为一家重要的子公司。2019年2月26日至2019年12月31日期间，MediaAlpha的总收入、总支出和净收入为359.2百万，$336.3百万美元，以及$22.9百万美元。

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日的MediaAlpha截至2021年12月31日和2019年12月31日的财务信息摘要：

						十二月三十一日，
百万						2021						2020
资产负债表数据：
总资产						$	289.8					$	210.3
总负债						$	351.4					$	315.5

						截至十二月三十一日止的年度：
百万						2021						2020						2019 (1)
损益表数据：
总收入						$	645.3					$	584.8					$	408.0
总费用						$	653.8					$	574.2					$	390.2
净收益(亏损)						$	(8.5)					$	10.6					$	17.8

(1) 在截至2019年12月31日的年度中，MediaAlpha录得期外调整，总收入增加(减少)$0.1，总支出增加$1.2净收益减少$(1.1)。这些调整主要与MediaAlpha基于股权的薪酬和其他无形资产摊销的会计有关。White Mountain已经评估了这些调整的影响，并得出结论，这些调整无论是单独还是总体上对本期或上期财务报表都不是实质性的。

下表提供了White Mountain的权益法投资符合条件的未合并实体的汇总财务信息，不包括MediaAlpha：

						十二月三十一日，
百万						2021						2020
资产负债表数据(1):
总资产						$	1,845.7					$	1,328.5
总负债						$	373.4					$	228.7

(1)White Mountain的权益法合格被投资人的财务数据通常会滞后一个季度报告。

						截至十二月三十一日止的年度：
百万						2021						2020						2019
损益表数据(1):
总收入						$	987.4					$	526.5					$	344.6
总费用						$	418.7					$	325.9					$	88.3
净收益(亏损)						$	568.7					$	201.7					$	255.1

(1)White Mountain的权益法合格被投资人的财务数据通常会滞后一个季度报告。

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注18.可变利息实体

BAM

作为一家相互保险公司，BAM由其成员所有。BAM对其承保的每份市政债券保单收取保险费。保费的一部分是MSC，其余是风险溢价。在市政债券退款的情况下，MSC从原始发行中获得的一部分可以重新使用，实际上是作为市政债券退款总保险费的抵免。由BAM承保的债务的发行人是BAM的成员，只要他们的任何BAM承保的债务是未偿还的。作为成员，他们在BAM拥有一定的利益，包括有权投票选举BAM的董事，并在宣布后获得未来的股息。

在没有BAM盈余票据提供额外财务支持的情况下，由BAM成员提供的风险权益不足以为其营运提供资金，因此，BAM被视为VIE。

最初，BAM和HG Re也加入了FLRT。HG Re提供首次损失保障，最高达15BAM承保的每一种市政债券的未偿还面值百分比。对于资本增值债券，面值调整为当前付息债券的估计等值面值。作为回报，BAM放弃了60为市政债券提供保险所收取的风险溢价的%，不包括让渡佣金。HG Re的义务仅限于第114条信托和补充信托中的资产。根据FLRT规定须予偿还的亏损须受相当于抵押品信托基金在任何时间持有的资产的合计限额所规限。此外，根据FLRT，HG Global的子公司HG Holdings Ltd有权指定二参加BAM董事会选举的董事。

由于BAM由其成员所有，因此其股权和经营结果包含在非控股权益中。然而，白山公司需要在其财务报表中合并BAM的结果，因为BAM是一家VIE，白山公司是其主要受益者。

元素

2019年5月31日，白山收购了一家30.0Elementum的%有限合伙权益为$55.1百万美元。白山已经确定Elementum是一个VIE，但白山并不是主要的受益者。怀特山的所有权权益使怀特山有能力对Elementum的重大财务和经营活动施加重大影响。因此，Elementum符合权益法下的入账标准。White Mountain对Elementum的投资选择了公允价值。Elementum的公允价值变动计入已实现和未实现投资收益(亏损)。截至2021年12月31日，White Mountain在Elementum投资的最大亏损敞口限制在账面价值$45.0百万美元。

通行证/DavidShield

2018年1月24日，白山收购了一家50.0其在PassportCard的合资伙伴DavidShield的%所有权权益。作为交易的一部分，White Mountain重组了其在PassportCard的股权，这样White Mountain及其在DavidShield的合作伙伴将分别拥有50.0这两项业务的10%。为了促进这笔交易，White Mountain以无息贷款的形式向其合作伙伴提供融资，该贷款由合作伙伴在PassportCard/DavidShield的股权担保。的购买总价。50.0DavidShield的%权益为$41.8百万美元，或美元28.3为重组提供的融资净额为100万美元。

2020年5月7日，White Mountain又赚了1美元15.0在PassportCard/DavidShield上投资100万美元以支持

通过正在进行的新冠肺炎大流行开展行动。这笔交易增加了White Mountain的所有权权益

50.0%至53.8%，但不影响公司的治理结构，包括White Mountain的董事会代表或其他投资者权利。PassportCard和DavidShield的治理结构旨在赋予White Mountain及其共同投资者同等的权力，以做出对运营影响最大的决定。

作为这笔交易的结果，White Mountain‘s重新评估了其对PassportCard/DavidShield投资的会计处理。由于White Mountain没有单方面权力指导PassportCard或DavidShield的运营，White Mountain不持有控股权，也不合并这两个实体。White Mountain的所有权权益使White Mountain有能力对PassportCard/DavidShield的重大财务和经营活动施加重大影响。因此，White Mountain对PassportCard/DavidShield的投资符合权益法下的入账标准。White Mountain对PassportCard/DavidShield的投资选择了公允价值。PassportCard/DavidShield公允价值的变动计入已实现和未实现投资收益(亏损)。截至2021年12月31日，White Mountain在PassportCard/DavidShield的股权投资以及向其合作伙伴提供的无息贷款的最大亏损敞口限制在总账面价值$129.4百万美元。

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大头鱼

2019年4月4日，白山完成了对Kudu的交易，现金对价为1美元81.4百万美元。白山确认收购的总资产为$155.5百万美元，包括$7.6百万美元的商誉和2.2百万美元其他无形资产，承担的总负债为#美元0.8百万美元和非控股权益$1.5百万美元。作为Kudu交易的结果，White Mountain对Kudu的基本单位所有权从49.5%至99.1% (42.7%至85.4在完全摊薄、完全转换的基础上)，White Mountain于2019年第二季度开始将Kudu整合为其财务报表中的一个可报告部分。White Mountain的合并财务报表及其分部披露包括Kudu在2019年4月4日至2019年12月31日期间的业绩。

在Kudu交易之前的一段时间里，White Mountain确定Kudu是VIE，但White Mountain不是主要受益者。怀特山的所有权使怀特山有能力对库都的重大财务和经营活动施加重大影响。因此，截至2018年12月31日止年度，Kudu符合权益法下的入账准则。White Mountain对其在Kudu的投资采用公允价值选项，使用资产净值作为实际权宜之计，以公允价值衡量其在Kudu的投资，其中的变化记录在截至2018年12月31日的年度的已实现和未实现投资收益(亏损)中。

注19.金融工具的公允价值

White Mountain以公允价值记录其金融工具，但债务债务除外，债务按面值减去未摊销原始发行贴现记录为债务。看见Note 7 — “Debt”.

    下表列出了这些金融工具截至2021年12月31日和2020年12月31日的公允价值和账面价值：

						2021年12月31日												2020年12月31日
百万						公允价值						账面价值						公允价值						账面价值
方舟2007附属债券						$	27.6					$	30.0					$	—					$	—
方舟2021号附属票据						$	162.8					$	155.9					$	—					$	—
NSM银行贷款						$	275.8					$	271.2					$	279.3					$	271.3
其他NSM债务						$	1.0					$	.9					$	1.3					$	1.3
Kudu信贷机制						$	246.8					$	218.2					$	—					$	—
Kudu银行融资机制						$	—					$	—					$	89.3					$	86.3
其他业务债务						$	17.7					$	16.8					$	18.8					$	17.5

方舟2007附属票据、方舟2021附属票据、NSM Bank融资、其他NSM债务、Kudu信贷融资、Kudu Bank融资及其他营运债务的公允价值估计已根据贴现现金流量法厘定，并被视为第3级计量。

注20。承付款和或有事项

White Mountain以不可取消的运营租约租赁了某些办公空间，这些租约将在不同的日期到期，直到2022年。白山的所有地点的租金费用是$9.9百万，$7.7百万美元和美元7.2截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度为100万美元。White Mountain还有其他各种总体上无关紧要的租赁义务。根据不可取消的租约，White Mountain未来的年度最低租金要求为$$，这些租约主要用于办公空间10.9百万，$9.9百万，$8.5百万美元，以及$23.0截至2022年、2022年、2023年、2024年和2025年及其后的年度。

White Mountain也有未来具有约束力的承诺，为某些其他长期投资提供资金。这些承诺总额为#美元。44.0截至2021年12月31日，100万人没有固定的融资日期。

法律或有事项

怀特山和整个保险业在正常业务过程中经常受到与索赔有关的诉讼和仲裁，以及与索赔活动无关或不直接相关的诉讼和仲裁。White Mountain对索赔活动中经常遇到的解决事项费用的估计反映在未付损失准备金和法律援助准备金中。看见附注5--“亏损及亏损调整费用准备金”.

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White Mountain在评估其对非索赔相关诉讼和仲裁的风险敞口时，会考虑ASC 450的要求。ASC 450要求，如果损失很可能已经发生，并且可以合理估计，则应为诉讼和仲裁建立应计项目。ASC 450还要求，如果很可能已经招致损失，或者如果有合理的可能性已经招致损失，则披露诉讼和仲裁。White Mountain目前没有任何可能对White Mountain的财务状况、经营业绩或现金流产生重大不利影响的非索赔相关诉讼。

注21.待售业务和停产业务

天狼星集团

2016年4月18日，白山完成将天狼星国际保险集团有限公司(以下简称天狼星集团)出售给CM国际私人有限公司。有限公司和百慕大有限公司(统称为“CMI”)。在此次出售中，White Mountain赔偿了天狼星集团要求的某些利息扣除的损失，这些利息扣除与天狼星集团向CMI出售天狼星集团之前的时期有关，瑞典税务局(STA)对此存在争议。2018年10月下旬，瑞典行政法院就天狼星集团拒绝接受这些利息扣除的上诉做出了不利于天狼星集团的裁决。因此，2018年白山记录了1美元的亏损17.3销售停产业务净(亏损)收益内的百万欧元，反映这些利息扣除的价值。

截至2020年12月31日，White Mountain记录的负债为18.7100万美元，与2016年出售天狼星集团相关的税收赔偿有关。2021年4月，瑞典国家统计局通知瑞典行政上诉法院，天狼星集团应在上诉中获胜，利息扣除不应被拒绝。2021年6月，瑞典行政上诉法院做出了有利于天狼星集团的裁决。在2021年期间，White Mountain记录了$17.6百万美元，用于冲销截至2020年12月31日的应计负债和1.1与外币换算相关的百万美元收益。2020年间，白山公司的负债增加了#美元。2.2与外币换算有关的100万美元，计入非连续性业务销售净亏损。

NSM

2021年4月12日，NSM以GB的净收益完成了对Fresh保险汽车业务的出售1.1百万(美元)1.5以交易日的外汇即期汇率计算)。交易中包括的资产和负债按其估计公允价值、扣除处置后的净额计量，并归类为于2021年3月31日持有待售。然而，这笔交易不符合被归类为非连续性业务的标准。在2021年第一季度，NSM记录了#美元的亏损28.7与这笔交易相关的百万美元。

其他

截至2021年12月31日，白山将其他运营业务之一归类为美元16.1百万美元的保险牌照、投资和现金，作为持有的待售资产。

截至2017年12月31日，White Mountain将其位于康涅狄格州吉尔福德的房产归类为待售房产，其中包括一栋办公楼和邻近的土地。2020年8月20日，该写字楼以美元成交。2.3百万美元。截至2020年12月31日的年度，White Mountain确认0.1出售办公楼的已实现亏损百万美元。

截至2020年12月31日，毗邻土地按其估计公允价值(扣除处置成本)计量。0.7百万美元。2021年9月17日，毗邻的土地以美元的价格售出。0.7百万美元和白山认可的美元0.1在其他业务部门的其他收入中的已实现亏损100万美元。

截至2020年12月31日，持有的待售资产还包括一架公司飞机。这架飞机是按账面价值计算的。1.7百万美元，低于其估计的公允价值。2021年2月12日，这架公务机以美元的价格售出。2.1《百万与白山》录得美元0.5在其他运营部门的其他收入中实现了100万美元的收益。

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非持续经营的每股收益

White Mountain使用两级法计算每股收益，即在普通股和非既得性限制性普通股之间分配收益。这两类股票在每股收益的基础上平等分享。基本每股收益金额是根据未归属的限制性普通股调整后的已发行普通股的加权平均数计算的。稀释后的每股收益金额也受到潜在摊薄的已发行普通股净影响的影响。下表列出了该公司对截至2021年、2020年和2019年12月31日的非持续经营年度的每股收益的计算：

						截至十二月三十一日止的年度：
						2021						2020						2019
基本和稀释后每股收益分子(以百万为单位)：
白山公司普通股股东应占净收益(亏损)						$	(275.4)					$	708.7					$	414.5
减去：持续经营的总收入(亏损)，税后净额						(294.1)						711.0						413.7
可归因于以下原因的非持续经营净收益(亏损) 白山公司的普通股股东						18.7						(2.3)						.8
将(收益)亏损分配给参与的限制性普通股(1)						(.2)						—						—
基本和摊薄(亏损)每股收益分子						$	18.5					$	(2.3)					$	.8
基本每股收益分母(千)：
期内已发行普通股的平均总额						3,079.0						3,122.2						3,181.6
平均未归属限制性普通股(3)						(36.5)						(40.8)						(40.5)
每股基本收益(亏损)分母						3,042.5						3,081.4						3,141.1
稀释后每股收益分母(千)：
期内已发行普通股的平均总额						3,079.0						3,122.2						3,181.6
平均未归属限制性普通股(3)						(36.5)						(40.8)						(40.5)
稀释每股收益(亏损)分母						3,042.5						3,081.4						3,141.1
基本(亏损)每股收益(美元)-停产业务：						$	6.07					$	(.75)					$	.25
稀释(亏损)每股收益(美元)-非连续性业务：						$	6.07					$	(.75)					$	.25

(1)由White Mountain发行的限制性股票包含股息参与特征，因此被视为参与证券。

(2)在截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度中，White Mountain普通股股东应占净收益，扣除限制性股票金额，相当于未分配收益。

(3)已发行的受限普通股可以等额的每年分期付款或在规定的日期归属。看见附注12-“以雇员股份为基础的薪酬计划”.

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管理层对财务报表的责任

 

管理层负责编制和公平列报本报告所载财务报表。财务报表是按照美国公认会计准则编制的。按照公认会计准则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响截至财务报表日期的资产和负债额以及报告期内的收入和支出。实际结果可能与这些估计不同。

董事会的审计委员会完全由独立、合资格的董事组成，负责监督我们的会计政策、财务报告和内部控制，包括我们独立注册会计师事务所的任命和薪酬。审计委员会定期与管理层、我们的独立注册会计师事务所和我们的内部审计师会面，以确保他们履行职责。审计委员会还负责通过审查我们的财务报告来发挥监督作用。我们的独立注册会计师事务所和内部核数师可在管理层出席或不出席的情况下，完全及不受限制地与审计委员会会面，讨论财务报告的内部控制是否足够，以及他们认为应提请他们注意的任何其他事项。

管理层关于财务报告内部控制的年度报告

 

管理层负责按照1934年《证券交易法》第13a-15(F)和15d-15(F)条的规定，建立和维持对财务报告的适当内部控制。对财务报告的任何内部控制的有效性都有固有的局限性，包括可能出现人为错误以及规避或凌驾于内部控制之上。因此，即使对财务报告进行有效的内部控制，也只能在编制财务报表方面提供合理的保证。此外，由于条件的变化或对政策和程序的遵守程度的恶化，截至某个时间点的有效内部控制环境在未来可能变得不充分。

我们评估了截至2021年12月31日白山公司财务报告内部控制的有效性。我们的评估不包括对最近某些收购的财务报告的内部控制的评估。这些收购是方舟保险控股有限公司及其子公司J.C.泰勒保险公司和新市场废物解决方案公司。截至2021年12月31日，不包括在我们评估中的与这些收购相关的总资产和总收入分别占White Mountain截至2021年12月31日总资产的39%，不到1%和不到1%，占White Mountain截至2021年12月31日年度总收入的71%，不到1%和6%。在进行评估时，我们使用了特雷德韦委员会赞助组织委员会(COSO)在《内部控制-综合框架(2013)》中提出的标准。基于这一评估，我们得出结论，截至2021年12月31日，怀特山对财务报告保持了有效的内部控制。

该公司的独立注册会计师事务所普华永道会计师事务所审计了白山公司截至2021年12月31日财务报告内部控制的有效性，这份报告载于F-79页。

2022年2月28日

/s/G.曼宁·朗特里						/s/里德·T·坎贝尔
首席执行官 (首席行政主任)						常务副总裁兼首席财务官 (首席财务官)

F - 78

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独立注册会计师事务所报告

 

致白山保险集团有限公司董事会和股东。

关于财务报表与财务报告内部控制的几点看法

我们审计了所附怀特山保险集团有限公司及其附属公司(“贵公司”)截至2021年12月31日和2020年12月31日的综合资产负债表，以及截至2021年12月31日的三个年度各年度的相关综合经营表、全面收益表、股东权益表和现金流量表，包括在签名页后的索引中列出的相关附注和财务报表明细表(统称为“综合财务报表”)。我们还审计了公司截至2021年12月31日的财务报告内部控制，依据内部控制--综合框架(2013)由特雷德韦委员会(COSO)赞助组织委员会发布。

我们认为，上述综合财务报表按照美国公认的会计原则，在各重大方面公平地反映了本公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的财务状况，以及截至2021年12月31日的三个年度的经营业绩和现金流量。我们还认为，截至2021年12月31日，本公司在所有实质性方面都保持了对财务报告的有效内部控制，其依据是内部控制--综合框架(2013)由COSO发布。

意见基础

本公司管理层负责编制这些综合财务报表，维护对财务报告的有效内部控制，并对随附的管理层财务报告内部控制年度报告所包含的财务报告内部控制的有效性进行评估。我们的责任是根据我们的审计，对公司的合并财务报表和公司对财务报告的内部控制发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与公司保持独立。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些准则要求我们计划和执行审计，以获得合理的保证，以确定合并财务报表是否没有重大错报，无论是由于错误还是欺诈，以及是否在所有重大方面保持了对财务报告的有效内部控制。

我们对合并财务报表的审计包括执行评估合并财务报表重大错报风险的程序，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查关于合并财务报表中的金额和披露的证据。我们的审计还包括评价管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评价合并财务报表的整体列报。我们对财务报告的内部控制的审计包括了解财务报告的内部控制，评估存在重大弱点的风险，以及根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运作有效性。我们的审计还包括执行我们认为在这种情况下必要的其他程序。我们相信，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。

正如管理层在《财务报告内部控制年度报告》中所述，管理层已将方舟保险控股有限公司及其子公司J.C.Taylor Insurance和New Market Waste Solutions，LLC排除在2021年12月31日的财务报告内部控制评估之外，因为它们在2021年期间被公司以收购业务组合的形式收购。我们还将方舟保险控股有限公司及其子公司J.C.Taylor Insurance和New Market Waste Solutions，LLC排除在我们对财务报告的内部控制的审计之外。方舟保险控股有限公司及其子公司J.C.泰勒保险公司和新市场废物解决方案公司。为控股附属公司，其总资产及总收入不包括在管理层评估及吾等对财务报告的内部控制审计之外，分别占截至2021年12月31日及截至2021年12月31日止年度相关综合财务报表金额的39%、低于1%及低于1%，以及71%、低于1%及6%。

F - 79

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财务报告内部控制的定义及局限性

公司对财务报告的内部控制是一个程序，旨在根据公认的会计原则，为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证。公司对财务报告的内部控制包括下列政策和程序：(1)与保持合理详细、准确和公平地反映公司资产的交易和处置的记录有关；(2)提供合理保证，即交易被记录为必要的，以便按照公认的会计原则编制财务报表，并且公司的收入和支出仅根据公司管理层和董事的授权进行；以及(Iii)就防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权收购、使用或处置公司资产提供合理保证。

由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来期间进行任何有效性评估的预测都有可能因条件的变化而出现控制不足的风险，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

关键审计事项

下文所述的关键审计事项是指已向审计委员会传达或要求传达给审计委员会的当期综合财务报表审计产生的事项，且(I)涉及对综合财务报表具有重大意义的账目或披露，以及(Ii)涉及特别具有挑战性的、主观的或复杂的判断。关键审计事项的传达不会以任何方式改变我们对综合财务报表的整体意见，我们也不会通过传达下面的关键审计事项来就关键审计事项或与其相关的账目或披露提供单独的意见。

商誉减值评估-NSM报告单位

如综合财务报表附注1、2及4所述，本公司于2018年收购NSM Insurance HoldCo，LLC及其附属公司(统称为“NSM”)，而NSM其后于2018年收购KBK保险集团(“KBK”)、于2019年收购Empet Insurance(“拥抱”)及于2020年收购Kingsbridge Group Limited(“Kingsbridge”)的净资产。截至2021年12月31日，NSM报告的5.032亿美元单位商誉中有很大一部分与这些收购有关。如管理层所披露，商誉会按年度或在出现潜在减值迹象时予以检讨。年度审核首先评估定性因素是否表明商誉的账面价值可能减值，如果更有可能存在减值，则进行量化分析，将报告单位的公允价值与其账面价值进行比较。潜在减值的年度定性评估以及账面价值与估计公允价值的量化比较均涉及管理层判断。使用贴现现金流模型、市场比较和其他估值技术，以及包括收入增长率在内的假设，本质上是主观的。如果账面价值超过估计公允价值，则减值费用将通过本期税前收入确认。

吾等确定执行与NSM报告单位商誉减值评估有关的程序为重要审计事项的主要考虑因素是(I)管理层对确定报告单位公允价值的重大判断，这反过来导致核数师在应用与商誉减值评估相关的程序时具有高度的判断力和主观性；(Ii)在评估与管理层的贴现现金流模型和市场比较估值技术有关的审计证据以及与NSM报告单位内上述实体的收入增长率相关的重大假设方面，审计工作付出了重大努力；以及(Iii)审计工作涉及使用具有专业技能和知识的专业人员。

F - 80

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处理这一问题涉及执行程序和评估审计证据，以形成我们对合并财务报表的总体意见。这些程序包括测试与管理层商誉减值评估有关的控制措施的有效性，包括对NSM报告单位估值的控制、贴现现金流模型和市场比较、评估方法，以及制定与收入增长率相关的重大假设。这些程序还包括(I)测试管理层制定报告单位公允价值的流程；(Ii)评估贴现现金流量模型和市场比较估值技术的适当性；以及(Iii)测试在贴现现金流量模型中使用的基础数据的完整性和准确性；以及(Iv)评估与收入增长率相关的重大假设的合理性。评估收入增长率涉及评估管理层使用的假设是否合理，考虑到(I)报告单位目前和过去的业绩，(Ii)与外部市场和行业数据的一致性，以及(Iii)假设是否与审计其他领域获得的证据一致。具有专业技能和知识的专业人员被用来协助评估公司贴现现金流模型和市场比较估值技术的适当性。

某些其他长期投资的估值

如综合财务报表附注1及附注3所述，本公司于营运业务中维持各项其他非控股股权，并于其他长期投资内按公允价值入账。其中最重要的投资(于2021年12月31日归类为其他长期投资)的公允价值包括PassportCard Limited和DavidShield Life Insurance Agency(2000)Ltd.(统称为PassportCard/DavidShield“)1.2亿美元；Elementum Holdings L.P.(”Elementum“)为4500万美元；以及Kudu Investment Management、LLC及其子公司(统称”Kudu“)的若干参与合同，占Kudu参与合同总额6.695亿美元的一部分。正如管理层披露的那样，他们在使用贴现现金流模型确定这些其他长期投资的公允价值时应用了重大判断，并在Kudu的参与合同中使用了概率加权预期回报方法，该方法涉及以下方面的关键投入：(I)PassportCard/DavidShield和Elementum的关键投入，以及(Ii)Kudu的某些参与合同、Kudu客户的未来收入和收益的预测、贴现率、终端现金流退出倍数，以及Kudu的一份参与合同。待售交易中收到的期望值。

我们确定与某些其他长期投资的估值有关的程序是一项关键审计事项的主要考虑因素是：(I)管理层对确定这些其他长期投资的公允价值的重大判断，这反过来又导致审计师在执行与公允价值计量有关的程序时的高度判断和主观性；(Ii)在评估与贴现现金流模型有关的审计证据和与(A)PassportCard/DavidShield和Elementum的未来收入和收益的预测，以及(B)Kudu的客户就Kudu的某些参与合同的未来收入和收益的预测有关的审计证据方面的重大审计工作；以及(Iii)审计工作涉及使用具有专门技能和知识的专业人员。

处理这一问题涉及执行程序和评估审计证据，以形成我们对合并财务报表的总体意见。这些程序包括测试与某些其他长期投资的估值有关的控制的有效性，包括对公司贴现现金流模型的控制和关键投入的确定。除其他外，这些程序还包括让具有专门技能和知识的专业人员协助制定上述每项投资的独立公允价值范围，并将管理层的估计与独立制定的范围进行比较。制定独立估计涉及(I)测试管理层提供的数据的完整性和准确性，以及(Ii)评估管理层的主要投入，涉及(A)PassportCard/DavidShield和Elementum的未来收入和收益预测，以及(B)Kudu客户对Kudu某些参与合同的未来收入和收益的预测。

收购方舟保险控股有限公司-对银团承销能力无形资产的估值

如综合财务报表附注2所述，本公司于2021年完成对方舟保险控股有限公司及其附属公司(方舟)的收购，录得1.757亿美元银团承销能力无形资产。银团承销能力无形资产的公允价值按收益法进行内部估计。估值模型的重要投入包括基于加权平均资本成本对保费收入、投资回报、索赔成本、费用和贴现率增长的估计。

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我们决定执行与收购方舟辛迪加承销能力无形资产的估值相关的程序是一项关键审计事项的主要考虑因素是(I)管理层在制定其估计时的重大判断，(Ii)核数师在执行程序和评估管理层与贴现率和保费收入增长相关的重大假设时的高度判断、主观性和努力，以及(Iii)审计工作涉及使用具有专业技能和知识的专业人员。

处理这一问题涉及执行程序和评估审计证据，以形成我们对合并财务报表的总体意见。这些程序包括测试与收购会计有关的控制的有效性，包括控制管理层对辛迪加承销能力无形资产的估值，以及控制与贴现率和保费收入增长相关的重大假设的制定。这些程序还包括(I)阅读购买协议和(Ii)测试管理层评估银团承销能力无形资产公允价值的程序。测试管理层的程序包括评估收益法的适当性，测试管理层使用的数据的完整性和准确性，评估贴现率和保费收入增长的合理性。拥有专门技能和知识的专业人员被用来协助评价收入法的适当性以及贴现率和保费收入增长的合理性。

损失和亏损调整费用准备金的计价-方舟经营分部

如综合财务报表附注1及附注5所述，未付亏损及亏损调整开支，包括已发生但未呈报的金额估计，是基于对理赔最终成本的估计，包括通货膨胀及其他社会及经济因素的影响。未付损失和损失调整费用准备金是管理层对最终损失和损失调整费用的最佳估计，如果适用，则扣除估计的残值和代位权回收。截至2021年12月31日，公司方舟运营部门的亏损和亏损调整费用准备金为8.947亿美元。管理层使用各种公认的精算方法估计最终损失和损失调整费用，这些精算方法适用于已知损失和其他相关信息。最终损失和损失调整费用一般是根据过去观察到的索赔出现情况和理赔模式进行外推而确定的，可以合理地预期这种情况在未来会持续下去。管理层认为，公司自身的经验，特别是索赔发展经验，如案件准备金的趋势、索赔的支付和结算、业务组合和覆盖范围的变化，以及外部市场数据，都是估计其储量的最重要信息。重大损失和灾难的最终损失和损失调整费用是根据对损失事件的已知和预期风险敞口估计的。已发生但未报告的准备金在了解更多信息或支付款项时进行调整。

我们决定执行与方舟营运部门亏损及亏损调整费用准备金估值有关的程序是一项重要审计事宜的主要考虑因素是：(I)管理层在制定其估计时的重大判断；(Ii)核数师在执行程序及评估与精算方法有关的程序及评估审计证据方面的高度主观性及努力，以及与案件准备金的趋势、索赔的支付及结账、业务组合及覆盖范围的改变有关的投入；及(Iii)审计工作涉及使用具备专业技能及知识的专业人士。

处理这一问题涉及执行程序和评估审计证据，以形成我们对合并财务报表的总体意见。这些程序除其他外包括测试管理层提供的数据的完整性和准确性以及行业数据的相关性和可靠性，以及拥有专门技能和知识的专业人员的参与，以协助(1)评价管理层使用的精算方法的适当性，(2)评价管理层用来确定公司损失和亏损调整费用准备金的假设的合理性，(3)利用历史数据和亏损发展模式以及行业数据和其他基准，对准备金进行抽样独立估计。制定独立估计，并将独立估计与管理层精算确定的准备金进行比较，以评估损失和损失调整费用准备金的合理性。

/s/ 普华永道会计师事务所
波士顿，马萨诸塞州
2022年2月28日
自1999年以来，我们一直担任本公司的审计师。

F - 82

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附表I

怀特山保险集团有限公司。

投资摘要--除

对关联方的投资

2021年12月31日

百万						成本						携带 价值						公平 价值
固定期限投资：
美国政府和机构的义务						$	212.1					$	211.5					$	211.5
法团发行的债务证券						993.3						992.9						992.9
市政义务						276.4						291.9						291.9
抵押贷款和资产支持证券						277.2						277.6						277.6
抵押贷款债券						136.5						135.0						135.0
固定期限投资总额						1,895.5						1,908.9						1,908.9
短期投资						465.9						465.9						465.9
对MediaAlpha的投资						—						261.6						261.6
普通股权益证券--工业、其他及其他						236.3						251.1						251.1
其他长期投资						1,186.7						1,377.8						1,377.8
总投资						$	3,784.4					$	4,265.3					$	4,265.3

登记人的明细表应与综合财务报表和附注一并阅读。

FS-1

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附表II

注册人的简明财务信息

简明资产负债表(1)

						十二月三十一日，
百万						2021						2020
资产：
现金						$	.6					$	.7
按公允价值计算的固定期限投资						—						10.1
按摊销成本计算的短期投资						6.7						24.3
其他资产						3.0						2.5
对合并子公司的投资						3,661.8						3,726.0
总资产						$	3,672.1					$	3,763.6
负债：
应付给子公司						$	104.9					$	(195.6)
其他负债(2)						10.1						39.7
总负债						115.0						(155.9)
白山公司普通股股东权益						3,548.1						3,906.0
非控制性权益						9.0						13.5
负债和权益总额						$	3,672.1					$	3,763.6

(1)这些简明的未合并财务报表反映了公司的经营结果、财务状况和现金流量。White Mountain持有控股权的投资采用权益法入账。根据权益法，对子公司的投资按公司所有权占子公司公认会计准则账面价值的百分比计入简明资产负债表。附属公司收入按税后净额在简明经营报表及全面收益(亏损)表中列报为综合及未合并附属公司收益中的权益。对合并子公司的资本贡献和分配在简明现金流量表中的投资活动中列报。

(2) 截至2020年12月31日，White Mountain的其他负债包括美元18.7与天狼星集团税收意外事件有关，这一事件在2021年期间被逆转。看见附注21-“持有以供出售及停止经营””.

登记人的明细表应与综合财务报表和附注一并阅读。

FS-2

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附表II(续)

简明经营报表和全面收益(亏损)(1)

						截至十二月三十一日止的年度：
百万						2021						2020						2019
收入(亏损)(包括已实现和未实现损益)						$	(.2)					$	(8.7)					$	65.0
费用						39.0						61.0						47.1
税前收益(亏损)						(39.2)						(69.7)						17.9
所得税优惠(费用)						—						(.3)						(.9)
净收益(亏损)						(39.2)						(70.0)						17.0
非持续经营的净收益(亏损)，税后净额(2)						18.7						(2.3)						.8
合并和未合并子公司收益中的权益， 税后净额						(257.4)						782.0						398.5
可归因于非控股权益的净(收益)亏损						2.5						(1.0)						(1.8)
可归因于White Mountain的净收益(亏损) 普通股股东						(275.4)						708.7						414.5
其他综合(亏损)收入项目，税后净额						2.1						6.8						(1.4)
可归因于White Mountain的全面收益(亏损) 普通股股东						$	(273.3)					$	715.5					$	413.1

(1)这些简明的未合并财务报表反映了公司的经营结果、财务状况和现金流量。White Mountain持有控股权的投资采用权益法入账。根据权益法，对子公司的投资按公司所有权占子公司公认会计准则账面价值的百分比计入简明资产负债表。附属公司的收入按税后净额在简明经营报表及全面收益(亏损)表上列报为附属公司盈利中的权益。对附属公司的资本贡献和分配在投资活动中在简明现金流量表上列报。

(2)2021年、2020年和2019年期间，非持续运营的净收益(亏损)包括#美元18.7, $(2.3)及$0.8因出售天狼星集团的或有税务问题而产生。看见附注21-“持有以供出售及停止经营””.

登记人的明细表应与综合财务报表和附注一并阅读。

FS-3

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附表II(续)

简明现金流量表(1)

						截至十二月三十一日止的年度：
百万						2021						2020						2019
白山公司普通股股东应占净收益(亏损)						$	(275.4)					$	708.7					$	414.5
费用(贷项)将净收益与运营净现金进行核对：
已实现和未实现投资(收益)销售损失净额						.1						10.1						(61.0)
子公司未分配收益						257.4						(782.0)						(398.5)
出售停产业务的净(得)损，税后净额(2)						(18.7)						2.3						(.8)
其他非现金对账项目，主要是限制性股票和期权奖励的摊销(3)						14.1						19.0						20.0
其他资产和负债净变动(4)						(5.7)						(2.6)						3.0
营运提供的现金净额(用于)						(28.2)						(44.5)						(22.8)
投资活动产生的现金流：
短期投资净变化(5)(6)						17.7						(127.4)						(37.6)
购买投资证券						—						(6.7)						(14.8)
投资证券的销售和期限(6)						—						189.7						207.9
从附属公司购买投资证券						(26.4)						—						—
向附属公司出售投资证券						36.4						—						—
从子公司发行债务(To)(7)						94.0						(44.5)						(83.5)
偿还子公司的债务(5)						—						92.6						5.0
子公司的净分配(对子公司的贡献)(5)(8)(9)						17.0						29.1						(46.1)
投资活动提供(用于)的现金净额						138.7						132.8						30.9
融资活动的现金流：
普通股的回购和注销						(100.1)						(78.5)						—
普通股支付的股息						(3.1)						(3.2)						(3.2)
限售股预提税金的缴纳						(7.4)						(6.6)						(4.9)
用于筹资活动的现金净额						(110.6)						(88.3)						(8.1)
年内现金净减少						(.1)						—						—
年初现金余额						.7						.7						.7
年终现金余额						$	.6					$	.7					$	.7

(1)这些简明的未合并财务报表反映了公司的经营结果、财务状况和现金流量。White Mountain持有控股权的投资采用权益法入账。根据权益法，对合并子公司的投资按公司所有权占子公司GAAP账面价值的百分比计入简明资产负债表。合并子公司的收入在税后净额基础上在简明经营报表和全面收益(亏损)表上作为子公司收益中的权益报告。对合并子公司的资本贡献和分配在简明现金流量表中的投资活动中列报。

(2)2021年、2020年和2019年期间，出售停产业务的净收益(亏损)包括#美元18.7, $(2.3)及$0.8因出售天狼星集团的或有税务问题而产生。看见附注21-“持有以供出售及停止经营””

(3)截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度，限制性股份奖励摊销为$14.7, $16.6及$10.5.

(4)2021年、2020年和2019年，其他资产和负债的净变化还包括#美元。6.5, $(4.8), and $(6.6应收账款对公司子公司的净变动。

(5)在2021年期间，公司的全资子公司Bridge Holdings(“Bridge”)偿还了$200.0通过转让其全资子公司白山林肯控股公司(“WM林肯”)的股份来偿还欠公司的未偿公司间债务，该公司的账面价值为#美元。212.6. The $12.6公司间债务的超额部分是对公司的非现金分配。此外，作为交易的一部分，该公司收到了一笔#美元的分派。18.0来自Bridge，包括$17.9短期投资和美元0.1现金。在那次交易之后，该公司贡献了WM林肯公司的股份，其账面价值为#美元。212.6，转让给其全资子公司White Mountain Adams，Inc.(以下简称WM Adams)。该公司还额外出资#美元。42.7给WM Adams，包括$37.1短期投资和美元5.6现金。

(6)于2020年内，本公司以非现金方式购买短期投资达#美元169.6.

(7)于2020年内，本公司以非现金方式发行债务#美元169.6去布里奇。作为短期投资的债务收益被转移到Bridge。

(8)于2019年内，本公司作出现金捐助#70.5及$2.0To Bridge及其全资子公司白山投资百慕大有限公司(WMIB)

(9)在2021年期间，该公司收到了一笔19.7，包括$19.1短期投资和美元0.6现金，来自WMIB。在2020年期间，公司收到了现金分配#美元6.8及$22.3从其全资子公司PSC Holdings，Ltd.和本公司的子公司HG Global Ltd.获得现金分配24.4及$1.9来自WMIB及其子公司HG Global Ltd.

登记人的明细表应与综合财务报表和附注一并阅读。

FS-4

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附表III

怀特山保险集团有限公司。

补充保险信息

			列 A						列 B						C栏						列 D						E栏						列 F						列 G						列 H						列 I						列 J						列 K
			百万 细分市场						延期 采办 费用						未来 政策 福利， 损失， 索赔 和损失 费用						不劳而获 保费						其他政策 申索及 优势 应付						保费 挣来						网络 投资 收入						福利， 索赔， 损失和 安置点 费用						摊销 已延期的 采办 费用						其他运营 费用						保费 成文
截至的年份：
2021年12月31日
			HG Global/BAM						$	33.1					$	—					$	266.3					$	—					$	26.9					$	17.5					$	—					$	8.3					$	.4					$	55.8
			方舟						$	100.8					$	894.7					$	495.9					$	—					$	637.3					$	2.9					$	314.8					$	111.3					$	64.6					$	859.1
2020年12月31日
			HG Global/BAM						27.8						—						237.5						—						22.8						19.5						—						7.0						.4						61.7
2019年12月31日
			HG Global/BAM						22.1						—						198.4						—						16.3						21.6						—						5.7						.4						38.7

登记人的明细表应与综合财务报表和附注一并阅读。

FS-5

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附表IV

怀特山保险集团有限公司。

再保险

A栏						B栏						C栏						D栏						E栏						F栏
百万美元 赚取的保费						总金额						割让给其他人 公司						假设自 其他公司						净额						百分比 假设的金额 到网中
截至的年度：
2021年12月31日
HG Global/BAM						$	23.2					$	—					$	3.7					$	26.9					13.8		%
方舟						886.4						(249.1)						—						637.3						—
2020年12月31日
HG Global/BAM						19.4						—						3.4						22.8						14.9
2019年12月31日
HG Global/BAM						13.6						—						2.7						16.3						16.6

登记人的明细表应与综合财务报表和附注一并阅读。

FS-6

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附表V

怀特山保险集团有限公司。

估值及合资格账目

A栏

B栏

C栏

D栏

E栏

加法(减法)

百万

年初余额 期间

计入讼费 和费用

向其他人收费 帐目

描述的扣除额(1)

年末余额 期间

截至的年份：

2021年12月31日

就已支付的损失可追讨的再保险：

再保险余额免税额

$

.3

$

.4

$

—

$

—

$

.7

(1)表示应收账款余额和外币折算的净收款(注销)。

登记人的明细表应与综合财务报表和附注一并阅读。

FS-7

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附表VI

怀特山保险集团有限公司。

财产和意外伤害保险承保人的补充信息

(百万)

A栏

B栏

C栏

D栏

E栏

F栏

G栏

H栏

第I栏

J栏

K列

递延收购 费用

储量 对于未支付的 申索及 理赔调整 费用

折扣(如果有的话)在 C栏

不劳而获 保费

挣来 保费

净投资 收入

索偿和索偿 调整费用 因下列原因而招致的费用

摊销 递延的 保单获取 费用

已支付 申索及 理赔调整 费用

保费 成文

从属关系 使用 注册人

当前 年

之前 年

方舟：

2021

100.8

894.7

—

495.9

637.3

2.9

336.3

(21.5)

111.3

105.5

859.1

登记人的明细表应与综合财务报表和附注一并阅读。

FS-8