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贷款成员抵押贷款：超过299999成员SRT：最小成员数Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商业目的贷款成员SRT：最大成员数抵押贷款：超过299999成员Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商业目的贷款成员抵押贷款：超过299999成员Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember2021-12-310001273685美国公认会计准则：FirstMortgageMemberNymt：合并后的SLST成员2021-01-012021-12-310001273685美国公认会计准则：FirstMortgageMemberNymt：合并后的SLST成员SRT：最小成员数2021-01-012021-12-310001273685美国公认会计准则：FirstMortgageMemberNymt：合并后的SLST成员SRT：最大成员数2021-01-012021-12-310001273685美国公认会计准则：FirstMortgageMemberNymt：合并后的SLST成员2021-12-310001273685Srt:CumulativeEffectPeriodOfAdoptionAdjustmentMember2020-12-310001273685Srt:CumulativeEffectPeriodOfAdoptionAdjustmentMember2018-12-31

美国

美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549

___________________

表格10-K

___________________

☒ 依据第13或15(D)条提交的周年报告

1934年《证券交易法》

截至本财政年度止12月31日, 2021

☐根据第13或15(D)条提交的过渡报告

1934年《证券交易法》

由_至_的过渡期

佣金文件编号001-32216

纽约抵押贷款信托公司。

(注册人的确切姓名载于其章程)

马里兰州						47-0934168
(述明或其他司法管辖权 公司或组织)						(税务局雇主 识别号码)

公园大道90号, 纽约, 纽约10016

(主要行政办公室地址)(邮编)

(212) 792-0107

(注册人的电话号码，包括区号)

根据该法第12(B)条登记的证券：

每个班级的标题

交易符号

注册的每个交易所的名称

普通股，每股面值0.01美元

纽约时间

纳斯达克股票市场

8.000%D系列固定利率至浮动利率累计可赎回优先股，每股面值$0.01，清算优先权$25.00

纽约MTN

纳斯达克股票市场

7.875%E系列固定利率至浮动利率累计可赎回优先股，每股面值1美元，清算优先股25美元

NYMTM

纳斯达克股票市场

6.875%F系列固定利率至浮动利率累计可赎回优先股，每股面值1美元，清算优先股25美元

NYMTL

纳斯达克股票市场

7.000%G系列累计可赎回优先股，每股面值$0.01，清算优先权$25.00

纽约商务区

纳斯达克股票市场

根据该法第12(G)条登记的证券：无

如果注册人是证券法规则405中定义的知名经验丰富的发行人，请用复选标记表示。是☒不是☐

用复选标记表示注册人是否不需要根据该法第13节或第15(D)节提交报告。是☐ 不是☒

---

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短时间内)提交了1934年《证券交易法》第13条或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。是  ☒ No ☐

用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。是    ☒ No ☐

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司或新兴成长型公司。请参阅《交易法》第12b-2条规则中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小申报公司”和“新兴成长型公司”的定义。(勾选一项)：

大型加速文件服务器☒加速文件管理器☐非加速文件管理器☐较小的报告公司☐新兴成长型公司☐

如果是一家新兴的成长型公司，用复选标记表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则¨

用复选标记表示注册人是否提交了一份报告，证明其管理层根据《萨班斯-奥克斯利法案》第404(B)条对其财务报告的内部控制的有效性进行了评估(15 USC。7262(B))，由编制或出具审计报告的注册会计师事务所提供。☒

用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如《交易法》第12b-2条所定义)。是☐ No ☒

截至2021年6月30日(注册人最近完成的第二财季的最后一天)，注册人的非关联公司持有的有投票权股票的总市值为$1,681,476,199以2021年6月30日纳斯达克全球精选市场收盘价计算。

注册人于2022年2月15日发行的普通股数量为每股面值0.01美元381,275,744.

以引用方式并入的文件

文档						哪里 注册成立
						第三部分，第10-14项
1.注册人关于定于2022年6月召开的2022年股东年会的最终委托书的部分将不迟于2022年4月30日提交给证券交易委员会。

2

---

纽约抵押贷款信托公司。

表格10-K

截至2021年12月31日的财政年度

表中的 目录

第一部分
第1项。			业务			4
第1A项。			风险因素			16
项目1B。			未解决的员工意见			46
第二项。			属性			46
第三项。			法律诉讼			46
第四项。			煤矿安全信息披露			46
第II部
第五项。			注册人普通股市场、相关股东事项与发行人购买股权证券			48
第六项。			[已保留]			50
第7项。			管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析			51
第7A项。			关于市场风险的定量和定性披露			99
第八项。			财务报表和补充数据			105
第九项。			会计与财务信息披露的变更与分歧			106
第9A项。			控制和程序			107
项目9B。			其他信息			108
项目9C。			关于妨碍检查的外国司法管辖区的披露			108
第三部分
第10项。			董事、高管与公司治理			109
第11项。			高管薪酬			109
第12项。			某些实益拥有人的担保所有权以及管理层和相关股东的事项			109
第13项。			某些关系和相关交易，以及董事的独立性			109
第14项。			首席会计师费用及服务			109
第四部分
第15项。			展示、财务报表明细表			110
第16项。			表格10-K摘要			115

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目录表

第一部分

第1项。 生意场

某些已定义的术语

在这份Form 10-K年度报告中，我们将纽约抵押贷款信托公司及其合并子公司称为“我们”、“我们”、“公司”或“我们”，除非我们特别声明或上下文另有指示，我们将我们的全资应税REIT子公司称为“TRS”，我们将我们的全资合格REIT子公司称为“QRS”。此外，本报告中的某些常用术语的定义如下：

•“ABS”是指由各种资产类别支持的证券化的债务和/或股权部分，包括但不限于汽车、飞机、信用卡、设备、特许经营权、休闲车和学生贷款；

•“机构武装”是指机构RMBS，由可调利率和混合可调利率RMBS组成；

•“机构抵押贷款支持证券”是指由政府支持的企业(如联邦全国抵押贷款协会(“房利美”)或联邦住房贷款抵押公司(“房地美”))担保的抵押贷款池所担保的利息或债务的抵押贷款支持证券；

•“代理固定利率RMBS”是指由固定利率RMBS组成的代理RMBS；

•“机构RMBS”是指代表由房利美或房地美或美国政府机构，如政府全国抵押协会(“Ginnie Mae”)担保的住房贷款池中的权益或由其担保的义务的RMBS；

•“代理证券”是指代理RMBS和/或代理CMBS；

•“ARMS”是指利率可调的住宅贷款；

•“商业目的贷款”，是指以住宅物业为抵押，向有意修复和出售住宅物业以牟利的投资者发放的短期贷款，或者为出租给一个或多个租户的非业主自住住宅物业融资(或再融资)的贷款；

•“债务抵押债券”是指债务抵押债券，包括为综合SLST中持有的住宅贷款、综合K系列中持有的多户贷款、证券化信托中持有的公司住宅贷款以及我们根据公认会计原则在财务报表中合并或合并的非机构RMBS再证券化提供永久资金的债务；

•“抵押贷款证券”是指由政府证券交易所发行的商业抵押贷款传递证券组成的商业抵押支持证券，以及代表从商业抵押贷款池中获得特定现金流量部分的权利的PO、IO或夹层证券；

•“合并K系列”是指房地美赞助的多家庭贷款K系列证券化，我们或我们的“特殊目的实体”或“特殊目的实体”之一拥有处置前根据公认会计原则在我们的财务报表中合并的第一个损失点和某些IO以及某些优先证券或夹层证券；

•“合并SLST”是指房地美发起的住宅贷款证券化，由经验丰富的再履行和不良住宅贷款组成，我们拥有或拥有其中的第一亏损次级证券和某些IO和优先证券，并根据GAAP在我们的财务报表中合并；

•“综合投资企业”是指本公司是主要受益人的投资企业，因为它既有权指导对VIE的经济表现影响最大的活动，也有权接受可能对VIE有潜在重大影响的实体的利益或承担损失，以及我们根据公认会计准则在财务报表中进行合并；

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目录表

•“超额抵押贷款服务利差”是指与房利美、房地美或Ginnie Mae的合同服务费与基础服务费之间的差额，基本服务费是根据适用的服务合同为相关抵押贷款提供服务或再提供服务而保留的补偿；

•“公认会计原则”是指美国境内公认的会计原则；

•“内部监督”统称为仅指利息，仅指代表从抵押贷款池中获得现金流利息部分的权利的抵押贷款支持证券；

•“住房抵押贷款支持证券”是指抵押贷款支持证券；

•“多户住房抵押贷款支持证券”是指以商业按揭贷款为抵押的多户住房抵押贷款支持证券；

•“非机构RMBS”是指不受美国政府或GSE任何机构担保的RMBS；

•“非QM贷款”是指根据消费者金融保护局的规定，不被视为“合格抵押”或“QM”贷款的住宅贷款；

•“POS”是指代表从抵押贷款池中获得现金流主要部分的权利的抵押支持证券；

•“住房抵押贷款证券化”是指以可调利率、混合可调利率或固定利率住房贷款支持的住房抵押贷款支持证券；

•“二按”是指附属于较高级按揭或贷款的住宅物业的留置权；及

•“可变权益实体”或“VIE”是指股权投资者不具备控股财务权益的特征，或在没有其他各方额外从属财务支持的情况下，没有足够的风险股本为该实体的活动提供资金的实体。

一般信息

我们是一家房地产投资信托基金(“REIT”)，用于美国联邦所得税，主要从事收购、投资、融资和管理主要与抵押相关的单户和多户住宅资产，包括多户公寓社区的合资股权投资。我们的目标是通过结合净息差和多元化投资组合的资本收益，在不断变化的经济条件下向我们的股东提供长期稳定的分配。我们的投资组合包括对信贷敏感的单家族和多家族资产。

    

我们打算专注于我们的核心投资组合优势，即单户和多户住宅信贷资产，我们相信随着时间的推移，这些资产将提供更好的风险调整后回报，目前的重点是通过专有采购渠道建立低杠杆、高收益的这些资产组合。我们目前的目标投资包括：(I)住宅贷款(二)结构性多户物业投资，例如多户物业业主的优先股权和夹层贷款，以及多户物业的合营股本投资；(三)非机构RMBS；(四)机构RMBS；(五)CMBS；及(六)若干其他与按揭、住宅及信贷有关的资产及服务对我们购买或未来可能购买目标资产的公司的战略性投资. 在保持我们作为房地产投资信托基金的资格和根据1940年修订的《投资公司法》(“投资公司法”)将我们排除在投资公司之外的情况下，我们也可以机会性地收购和管理各种其他类型的抵押贷款、住宅住房和其他与信贷相关的资产，我们认为这些资产将适当补偿我们与这些资产相关的风险，包括但不限于抵押抵押债券、抵押服务权、超额抵押贷款服务利差、新发起的证券化发行的证券，包括来自这些证券化的信用敏感证券。

近年来，我们通过增加在我们目标资产方面拥有专业知识的多个投资专业团队，使我们的投资管理平台内部化并扩大了规模。这包括在2016年收购了我们结构性多家庭房地产投资的外部经理，并在2018年和2019年增加了投资专业人员，从而扩大了我们在自我管理、采购和创建单家庭信贷资产方面的能力。我们相信，这些措施加强了我们发现和获得有吸引力的投资机会的能力。

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我们已选择以房地产投资信托基金的身份就美国联邦所得税征税，并已遵守并打算继续遵守经修订的1986年《国内税法》(以下简称《国税法》)与此相关的规定。因此，如果满足某些资产、收入、分配和所有权测试以及记录保存要求，我们预计不会为我们目前分配给股东的REIT应税收入缴纳联邦所得税。即使我们保持了REIT的资格，我们预计也要对我们在TRS中产生的收入缴纳一些联邦、州和地方税。

新冠肺炎给企业带来的影响

从2020年3月中旬开始，新型冠状病毒(“新冠肺炎”)疫情对我们的业务造成了实质性的不利影响，导致全球金融和信贷市场大幅波动，并继续对美国和世界经济产生不利影响。见项目7中的“执行摘要”。《管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析》，以了解更多信息。

我们的投资策略

我们的战略是构建一个主要与抵押相关的单户和多户住宅资产组合，其中包括信用风险和/或利率风险的元素，并通过合资股权投资增加对多户物业的直接投资组合。过去几年，我们一直寻求并打算继续专注于扩大我们的“单家族和多家族信贷”资产组合，其中许多资产是我们通过专有渠道发起或采购的，我们相信，随着时间的推移，这些资产将带来更具吸引力的风险调整后回报。特别是，我们在我们认为由于进入的运营壁垒而具有竞争优势的市场寻找投资机会。我们将信贷资产定义为(I)住宅贷款、二次按揭和商业用途贷款，(Ii)非机构RMBS，(Iii)结构性多户投资，包括对多户物业的合资股权投资，以及(Iv)其他包含信用风险的按揭、住宅和信贷相关资产。在追求信贷资产时，我们的目标资产是我们认为将提供有吸引力的总回报率的资产，而不是严格提供净息差的资产。我们还不时地拥有和管理，并可能在未来拥有和管理主要由机构固定利率RMBS、机构ARM和机构CMBS组成的机构证券杠杆投资组合。

鉴于新冠肺炎疫情最初几个月发生的严重市场混乱以及当前的市场和融资状况，我们目前正专注于通过自营来源渠道建立低杠杆、高收益的信贷资产组合，包括合资股权投资，而不太倾向于像过去不时所做的那样，将相当大比例的资本配置到与RMBS相关的杠杆债券策略上。最后，自2003年成立以来，我们受益于能够在市场条件允许的情况下灵活地进出新的利基投资机会。因此，我们可能会寻求对符合我们投资标准的其他类型的资产进行机会性收购，这些资产没有如上所述。

在将资本部署到我们的任何目标资产或决定处置我们的任何投资之前，我们的管理团队将考虑其他因素，包括是否有合适的投资、资产预期现金流的数量和性质、我们以资产为抵押进行融资或借款的能力和此类融资的条款、相关资本要求、与资产或基础抵押品相关的信用风险、提前还款风险、对冲风险、利率风险、公允价值风险和/或流动性风险、我们投资组合的构成、我们合作伙伴的背景经验和记录(如果适用)、REIT资格、根据《投资公司法》和其他法规要求以及未来的一般市场条件，我们将继续被排除在投资公司注册之外。在营运资本超过短期流动性需求的时期，我们可能会将多余的资金投资于流动性更强的资产，直到我们能够将这些资本再投资于满足我们承销和回报要求的资产。与我们通过净息差和资本利得相结合来产生回报的战略一致，当我们认为一项资产的已实现收益和相关出售收益的再投资潜力的组合符合我们的长期回报目标时，我们将不时寻求出售我们投资组合中的某些资产。

我们的投资策略不会根据我们的投资指引、继续遵守适用的房地产投资信托基金的税务要求以及根据《投资公司法》将我们排除在注册为投资公司之外，限制我们可投资于任何此类投资或任何特定类别或类型资产的资本额。因此，我们未来的投资可能包括不同于本年度报告Form 10-K中描述的目标资产或其他资产的资产类型。我们的投资和资本分配决定取决于当时的市场状况和其他因素，并可能随着时间的推移而变化，以应对不同经济和资本市场环境中的机会。因此，我们无法预测我们的资本在任何给定时间将投资于任何特定投资的百分比。

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有关截至2021年12月31日我们的投资组合的更多信息，请参见第7项。《管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析》如下。

投资组合

我们的投资组合主要由两个资产类别的投资组成：单户住宅投资和多户住宅投资。

独家投资

我们在管理整个信贷领域的不同整体贷款策略方面拥有丰富的经验。我们一般寻求透过特定按揭贷款发放者及二手市场机构的专有采购渠道，包括大宗购买及/或流动安排，购入单一家庭住宅贷款。我们不直接为我们获得的抵押贷款提供服务，而是与完全获得许可的第三方分服务商签订合同，处理基本上所有的服务功能。

以下是对构成我们单一家庭投资组合的主要投资的描述。

住宅贷款。我们的住房贷款组合包括：(I)以一至四户房产的第一留置权为担保的经验丰富的再履行、不良和其他拖欠抵押贷款，这些贷款是以低于未偿还本金总额的价格购买的，我们认为这为我们提供了下行保护，同时我们努力将这些贷款恢复到履约状态；(Ii)履约住房抵押贷款，其中包括符合GSE资格的抵押贷款、主要符合我们承保指南的非QM贷款、最初承保给GSE或其他计划的指导方针但无法交付给GSE或由于某些承保或合规错误而不符合计划的贷款。和投资者贷款一般根据我们的计划指南承保，(Iii)以住宅物业为抵押的短期商业目的贷款，或“商业目的过桥贷款”，(Iv)为出租给一个或多个租户的非所有者居住的住宅物业提供融资(或再融资)的商业目的贷款，或“商业目的租赁贷款”，以及(V)二次抵押贷款，其初始贷款与价值比率为95%，主要符合我们的承保指南。

对非机构RMBS的投资。我们的非机构RMBS以住宅信贷资产为抵押。我们投资组合中的非机构RMBS可能包括证券化中的优先部分、夹层部分或附属部分。这些证券化的基础抵押品主要是居民信贷资产，这些资产可能面临各种宏观经济和资产特定的信用风险。这些证券具有不同程度的信用增强，从而提供了一些结构性保护，使其免受投资组合内的损失。我们在投资这些资产时对基础抵押品和证券化结构进行了深入评估，其中可能包括对不同情况下的违约、提前还款和损失进行建模。鉴于市场和融资状况，从2020年第二季度开始并持续到目前，我们已选择在精选的这些资产中将价格回升货币化，目前不太倾向于在这些证券中建立杠杆头寸。

对机构RMBS的投资。 我们历来拥有和管理由机构固定利率RMBS和机构分支组成的杠杆机构RMBS投资组合，其本金和利息由Fannie Mae、Freddie Mac或Ginnie Mae担保。工程处的固定利率RMBS主要由15年期和30年期的住宅固定利率抵押贷款支持，而工程处的分支机构主要包括长达120个月的利率重置期。在管理我们的机构RMBS投资组合时，我们历来通过使用回购协议来利用杠杆来产生风险调整后的回报。为了在2020年3月金融市场的重大混乱中管理本公司的投资组合并改善其流动性，本公司清算了其代理RMBS投资组合。然而，即使在2020年3月之前，公司对机构证券的相对配置近年来已经下降，因为与其他重点战略相比，机构RMBS的机会变得不那么有吸引力。正如我们过去所做的那样，我们可能会将机构证券作为孵化器，将资本重新配置到信贷资产。目前，我们不拥有机构RMBS，预计机构证券投资不会在我们的投资组合配置中占很大比例。

独户出租屋。我们还参与了由当地公共住房机构(“PHA”)管理的美国住房和城市发展部住房选择代金券计划，在该计划中，我们购买并向符合条件的家庭出租独栋房屋。我们针对PHA的项目，帮助有孩子的家庭搬进低贫困、高水平的学校、低犯罪率和强大的社区资源的高机会社区。该计划的目标是促进这些家庭更好的健康和生活满意度。截至2021年12月31日，我们拥有140套独栋租赁物业，其中大部分位于伊利诺伊州。

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多家族投资

我们第一次开始投资多家庭信贷资产是在2011年。我们寻求将我们的多家庭信贷投资平台定位为专注于债务和股权交易的房地产投资者。我们不寻求成为物业的唯一拥有者或日常管理人。相反，我们打算参与物业资本结构的不同层面，通常是(I)以“资本合伙人”的身份，借给或与已确定有吸引力的投资机会的项目级赞助商共同投资，或(Ii)透过附属证券的多户贷款证券化。我们的多户房地产投资并不局限于美国的任何特定地理区域，尽管我们的优先和合资股权以及夹层贷款投资往往主要集中在美国南部和东南部，因为这些地区目前往往受益于不断增长的需求和严重的住房短缺。我们通常专注于中端市场的多户公寓社区，这些社区位于二级和三级市场，拥有150至300个单位，可能受益于战略性增值改善。一般而言，我们预计我们的多家庭信贷投资将主要以优先和合资股权投资的形式，以及向多家庭物业和多家庭CMBS的所有者提供夹层贷款的形式。

对于我们作为资本合作伙伴参与的优先股权和夹层贷款投资(统称为“夹层贷款”)和合资股权投资，我们通常追求具有独特或引人注目属性的多户物业，这些物业通过更好的管理或资本改善相结合提供创造价值和增加回报的机会，从而带来净现金流增长和资本收益，并可能受益于我们资产管理团队的专业知识。一般来说，我们的目标是投资于多户房产，这些房产现在或已经：

•位于一个特别有活力的子市场，租金增长前景强劲；

•位于服务不足且价格更具吸引力的较小市场；

•前所有者管理不善，通过更好的管理实践创造了整体净收入增长的机会；

•资本不足，并可能受益于实物改善投资；或

•高度稳定，并处于合适的位置，在其资本结构中支持高收益优先股或夹层债务。

作为资本合伙人，我们一般寻求有经验的物业级别的经营者或房地产企业家，他们有能力识别和管理强大的投资机会。我们通常要求我们的经营伙伴对我们进行优先或合资股权投资或提供夹层融资的每一处多户物业保持实质性投资。

优先股。我们目前拥有，并预计将在未来发起对直接或间接拥有多户物业的实体的优先股权投资。优先股权益不受担保，但持有者在现金流量分配和资本事件收益方面相对于普通股权益拥有优先权。此外，作为优先股持有人，吾等可能寻求透过限制实体活动的契约来提升我们的地位及保障我们的股权地位，并根据相关贷款协议或根据我们的优先股权益投资条款，授予优先股持有人在违约时控制物业的权利。偶尔，房产的第一抵押贷款会禁止额外的留置权，而优先股结构提供了一种有吸引力的融资选择。对于优先股权投资，我们可能成为所有权实体的特别有限合伙人或成员，并可能有权在违约时采取某些行动或导致清算。在典型的安排下，优先股投资者获得规定的回报，普通股投资者只有在回报达到后才获得所有现金流。我们的优先股投资也可能有最低利润限制或其他机制，以保护和提高回报的情况下提前偿还。优先股通常与第一抵押贷款金额结合在一起时，贷款与价值比率为60%至95%。我们预计我们的优先股投资将有强制性赎回日期，该日期通常与物业第一抵押贷款的到期日相同，我们打算持有这些投资直到强制性赎回日期。

夹层贷款。我们过去曾发放夹层贷款，未来也可能发放，这些贷款优先于经营伙伴在多户房产中的股权，并从属于多户房产的第一按揭贷款。这些贷款由直接或间接拥有不动产的实体的全部或部分所有权权益质押来担保。此外，我们可能需要其他抵押品来获得夹层贷款，包括信用证、个人担保或与物业无关的抵押品。

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我们可以安排夹层贷款的结构，这样我们就可以获得固定或可变的贷款利率。我们的夹层贷款还可能有提前还款锁定、提前还款处罚、最低利润限制或其他机制，以在提前还款的情况下保护和提高回报。我们预计这些投资的期限通常为三到十年。夹层贷款通常与第一抵押贷款金额结合在一起时，贷款与价值比率在70%至90%之间。

合资股份公司。截至2021年12月31日，我们在拥有多户房产的实体中拥有合资股权投资。合资股权是拥有物业的实体的直接普通股所有权权益。在这种类型的投资中，我们的资本回报是可变的，并在我们和我们的经营伙伴之间按比例进行。通常，我们为合资企业提供总普通股股本的70%至95%，我们的经营伙伴提供普通股股本的余额。我们也可以作为普通合伙人或经理或共同普通合伙人或经理参与这些房地产投资，这可能使我们有能力在处置资产时获得晋升。由于某些控制条款，我们可能会根据公认会计原则将某些合资企业合并到我们的合并财务报表中。因此，这些实体持有的房地产资产以及为房地产资产融资的相应抵押贷款都包括在我们的综合资产负债表中。

2021年12月，我们成立了一家合资企业，目前在德克萨斯州、佛罗里达州和田纳西州等七个州拥有11套多户住宅。我们是合资企业的联席管理人，截至2021年12月31日，我们拥有合资企业约20%的普通股权益。截至2021年12月31日，我们还在这家合资企业中持有约1.148亿美元的优先股权益。根据合营公司经营协议的条款，在若干条件的规限下，合营公司的其他投资者有权按合营公司权益的现行公允价值按其选择按年度向吾等出售其所有权权益。

多家庭CMBS。我们的多家庭CMBS组合包括(I)由房地美赞助的某些多家庭贷款K系列证券化发行的First Lost PO证券，以及(Ii)由这些证券化发行的某些IO和/或夹层证券。在2020年3月之前，我们对首次亏损POS的投资是我们收益的重要贡献者。为了应对2020年3月与新冠肺炎疫情相关的金融市场严重混乱，我们出售了我们的首次损失Pos投资组合，自那时以来再也没有重新进入过首次损失Pos市场。然而，如果市场和融资机会重新出现，使这一资产类别再次具有吸引力，我们可能会再次寻求这些投资。我们对这些私人配售的First Lost Pos的投资一般占整个证券化的7.5%，证券化最初通常总计约10亿美元的多户住宅贷款，由45至100个独立物业组成，分散在美国广泛的地理区域。我们的第一批亏损抵押贷款通常是由固定利率气球无追索权抵押贷款支持的，这些贷款规定在到期日支付本金，即从基础抵押贷款发放之日起10至15年。此外，我们投资组合中每个多家族CMBS的第一个损失PO通常是证券化发行的最初级证券，这意味着它将在其他更优先的证券面临损失之前吸收证券化中的所有损失。因此，在购买这些证券之前，我们通常会完成信用分析和尽职调查。此外，作为失主的第一个PO损失, 本公司有权参与证券化中任何不良财产的处置。我们相信，这一权利为公司提供了一个机会，以减轻或减少与不良财产相关的任何可能的损失。我们拥有的iOS代表了整个证券化的剥离，允许公司在支持证券化的多户贷款的有效期内获得现金流。这些投资的范围从10个基点到17个基点不等，每笔基础名义金额约为10亿美元。我们还可能投资并拥有多家族CMBS的夹层部分，这些CMBS的优先级低于较高级的CMBS。我们对这些夹层证券的投资可能涉及使用某种形式的杠杆，以便在这些证券上产生诱人的风险调整后回报。关于我们拥有的多家庭CMBS，所有支持各自证券化的贷款通常都是根据房地美的承销指南和标准进行承销的；然而，这些证券不是由房地美担保的。

对代理CMBS的投资。我们还投资了机构CMBS，主要包括由房地美发起和担保的某些多家庭贷款K系列证券化发行的优先证券。截至2021年12月31日，我们没有拥有任何机构CMBS。

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其他投资

虽然它在我们的整体投资组合中所占的比例要小得多，但我们也拥有ABS，这是对一家发放住宅贷款的实体的股权投资，以及对一家拥有和管理独户租赁物业的实体的股权投资。

我们已经并可能在未来对从事单一家庭贷款相关业务的其他实体的债务和/或股权进行投资，例如贷款发起人。关于对贷款发起人的投资，我们也可能签订流动协议，允许我们根据适用的流动协议中规定的参数从贷款发起人购买新的贷款。

在未来，我们还可能收购以反映上述投资结构组合的条款构成的投资。我们亦可根据市场情况不时投资于其他多户投资、其他物业类别的结构性投资、由投资住宅及商业地产或其他按揭、房地产及信贷相关资产的实体发行的股权及债务证券，但须符合我们作为房地产投资信托基金的资格或其他条件。

我们的融资策略

我们努力保持并实现平衡和多样化的资金组合，为我们的资产和运营提供资金。为了实现这一目标，我们过去主要依赖短期和长期回购协议以及结构性融资的组合，包括CDO、较长期的优先和次级债券以及可转换票据。由于与新冠肺炎疫情相关的严重市场混乱，更具体地说，2020年3月我们的回购协议融资和MBS市场出现前所未有的流动性不足，我们已经、也期待着将更加重视采购期限更长和/或更承诺的融资安排，例如证券化、定期融资和公司债务证券，这些安排提供较少或根本不受融资对手抵押品重新定价决定波动的影响，或使回购协议融资市场的流动性迅速减少。我们仍预计将像目前一样利用一定程度的回购协议融资，但预计回购协议融资，特别是短期协议融资占我们融资的比例将低于历史水平和/或利用条款规定的流动性和融资风险较低的安排。虽然与回购协议融资相比，较长期融资可能涉及更大的费用，使我们面临按市值计价的风险，但我们相信，随着时间的推移，这种对较长期融资的权重可能会更好地管理我们的流动性风险，并减少对2020年3月新冠肺炎疫情等市场事件的敞口。为此，, 自2020年第一季度以来，我们与新的和现有的交易对手完成了七次无追索权证券化和两次非按市值计价的回购协议融资。我们打算在短期内继续探索额外的融资安排，以进一步加强我们的资产负债表，并为未来的投资机会做好准备，包括但不限于增发我们的股权和债务证券以及较长期的融资安排；然而，我们不能保证我们将能够获得任何此类融资或其规模、时间或条款。

本公司的杠杆政策基于资产类型、基础抵押品和整体市场状况，目的是为我们流动性较差的资产获得更永久、更长期的融资。目前，我们为每项符合条件的投资设定最高杠杆率，对于流动性较高的机构证券，杠杆率为8：1，对于流动性较低的资产，如非机构RMBS和夹层CMBS，杠杆率为2：1。根据我们目前的投资组合构成和市场状况，我们的目标总债务杠杆率约为1至1.5倍。这一目标可能会根据我们整体投资组合的构成和市场状况进行调整。

截至2021年12月31日，我们的公司总追索权杠杆率(代表我们的总债务除以总股东权益)约为0.4比1。我们的公司追索权杠杆率不包括与CDO相关的债务或其他无追索权债务，如房地产应付抵押贷款，我们对这些债务没有义务。截至2021年12月31日，我们的投资组合追索权杠杆率，即我们的未偿还回购协议除以我们的总股东权益，约为0.2比1。我们监控所有风险或短期借款，以确保我们有足够的流动性来满足追加保证金通知和流动性契约的要求。

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至于我们对非短期回购协议融资的信贷资产(如住宅贷款)的投资，我们通过较长期借款和营运资本为这些资产的投资融资。我们的融资可能包括较长期的结构性债务融资，例如期限长达24个月的较长期回购协议融资，以及我们打算融资的资产被贡献给SPE并作为融资抵押品的非按市值计价的回购协议融资和CDO。我们发行CDO的主要目的是在这些资产上获得较长期的无追索权融资。

根据我们利用的任何较长期债务融资的条款，我们获取用作这些借款抵押品的资产产生的现金流的能力可能会受到很大限制，我们可能无法出售或以其他方式转让、处置或修改此类资产，直到融资到期。作为我们长期主回购协议的一部分，为我们的某些信贷资产提供融资，例如住宅贷款，我们已经为我们某些子公司发生的某些长期借款的某些条款提供了担保，我们可能会为未来的融资提供类似的担保。

我们历来用来为购买住宅贷款和投资证券提供资金的回购协议，期限通常从30天到12个月不等，利率与伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)挂钩，LIBOR是用于确定短期贷款利率的短期市场利率，或预计随着时间的推移将与LIBOR变化密切相关的指数。我们目前没有未完成的回购协议来为我们的投资证券融资。在大多数情况下，根据回购协议，作为交易对手的金融机构通常会同意根据我们作为抵押品质押的证券的市场价值向我们提供融资，而不是“削价”。抵押品的市场价值是指从公认来源获得的这种抵押品的价格或从这种来源获得的最近一次截止投标报价加上应计收入。我们的回购协议可能要求我们根据追加保证金通知存放额外的抵押品，如果我们质押抵押品的市值因市场状况或由于我们质押证券相关抵押贷款的本金偿还而下跌。利率和减记将取决于所承诺的基础抵押品。如上所述，我们已签订两项回购协议，不受质押抵押品市值变动时催缴保证金的影响。

我们可以根据公认会计原则将某些多家族合资企业投资合并到我们的合并财务报表中。因此，这些实体持有的房地产资产以及为房地产资产融资的相应抵押贷款都包括在我们的综合资产负债表中。我们没有偿还应付抵押贷款的义务，但对于某些应付抵押贷款，我们可以履行与不良行为有关的无追索权担保。

有关我们截至2021年12月31日的未偿还融资工具的更多信息，请参见项目7。《管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析》如下。

我们的对冲策略

    

本公司就其风险管理活动订立衍生工具。这些衍生品工具可能包括利率互换、互换、利率上限、期货、期货期权和抵押贷款衍生品，如远期结算购买和出售抵押贷款标的池的机构RMBS，或TBA。

我们可以使用利率互换来对冲与我们的借款相关的任何可变现金流。我们通常支付固定利率，并获得基于1个月或3个月LIBOR的浮动利率，或一个指数，它预计随着时间的推移，该指数将与1个月或3个月LIBOR的变化密切相关，即利率掉期名义金额。根据我们的掉期协议，我们收到的浮动利率具有抵消我们融资安排的重新定价特征和现金流的效果。2020年3月，为了应对金融市场的动荡，我们终止了利率互换，目前没有任何对冲措施。对于我们的某些策略，我们可以使用TBA、掉期、期货和期货期权来对冲市场价值风险。我们利用TBAS作为我们机构证券投资战略的一部分，以提高投资组合的整体收益率。在TBA交易中，吾等将同意以某些本金和利息条款以及某些类型的基础抵押品购买或出售机构RMBS以供未来交付，但将交付的特定机构RMBS直到TBA结算日前不久才被确定。该公司通常不接受TBA的交割，而是在远期结算日之前按净额与其交易对手结算。尽管TBA具有流动性，并已报出市场价格，代表了交易最活跃的RMBS类别，但TBA的使用使我们面临更大的市场价值风险。

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目录表

在我们的对冲策略方面，我们利用基于模型的风险分析系统来帮助预测各种不同利率和市场情景下的投资组合表现，例如利率变化、提前还款的变化以及其他影响我们资产和负债估值的因素。然而，考虑到与提前还款利率相关的不确定性，不可能完美地锁定收益资产收益率和相关借款成本之间的利差。尽管如此，通过积极的管理和评估压力情景的使用，我们相信我们可以减少大量的价值和收益波动。

竞争

我们相信，在收购和持有我们所投资类型的住宅抵押贷款资产业务方面，我们的主要竞争对手是金融机构，如银行、专业财务公司、保险公司、机构投资者(包括共同基金和养老基金)、对冲基金和其他抵押贷款房地产投资信托基金。其中一些实体可能不会受到与我们相同的监管限制(即REIT合规或根据投资公司法维持豁免)。此外，其中许多实体比我们拥有更多的财政资源和获得资本的机会。这些实体的存在，以及未来可能形成更多实体，可能会加剧收购住宅抵押贷款资产的竞争，导致此类资产的价格更高、收益率更低。

人力资本

截至2021年12月31日，我们在纽约、纽约、北卡罗来纳州夏洛特和加利福尼亚州伍德兰山的办公室拥有64名全职员工和1名兼职员工。我们的员工包括投资组合和金融专业人员、资产管理和服务专业人员、会计师、分析师、行政人员和我们的企业管理团队。我们相信我们的员工是我们最大的资产，并认识到我们作为一个企业的成就和增长是通过招聘、招聘、培训、发展和留住我们敬业的员工来实现的。作为我们持续业务的一部分，我们评估和修改我们的内部流程，以提高员工敬业度、生产力和效率，从而使我们的运营受益。此外，我们为员工提供定期参与职业发展计划的机会，并提供机会提高员工的敬业度、效率和幸福感。

我们努力保持工作场所的包容性，不受基于肤色、种族、性别、国籍、族裔、宗教、年龄、残疾、性取向、性别认同或表达或任何其他受适用法律保护的地位的歧视或骚扰。我们每年进行培训，以防止骚扰和歧视，并监督员工在这方面的行为。我们还努力拥有一支反映我们办事处所在市场上可获得的合格人才多样性的劳动力队伍。截至2021年12月31日，女性占我们总劳动力的25%，而我们35%的员工自我认同为种族多元化。此外，我们任命的高管中有50%是基于性别或族裔的多元化，50%的董事会是基于性别、种族或族裔的多元化。我们也认识到有经验的领导的重要性。截至2021年12月31日，我们高管团队的平均任期为12年。此外，我们的薪酬委员会在评估首席执行官、总裁和执行主席的业绩时，将考虑我们的ESG业绩，这是我们高管薪酬计划的一部分，2022年年度激励计划的定性部分。

我们致力于为我们的员工保持一个健康的环境，并不断评估并努力提高员工的满意度和敬业度。在我们的敬业度努力中，我们定期召开全公司会议，向全体员工通报最近的成就和关键举措，我们定期参与各种员工敬业度调查，参与社区疾病意识筹款活动，我们赞助各种团队建设活动。

我们还努力提供薪酬、福利和服务，帮助满足员工的不同需求。我们的总体薪酬方案包括具有市场竞争力的薪酬、经常以现金和股票相结合的绩效年终奖薪酬、关键员工的基于时间和绩效的长期激励薪酬、医疗保健、带薪休假和探亲假。此外，我们能够理解我们的员工并为他们提供极大的灵活性来满足他们的个人和家庭需求，并相信通过支持、认可、发展和投资我们的员工，我们能够吸引和留住一支高素质和有才华的员工队伍，我们感到自豪。

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弘扬企业文化，在新冠肺炎疫情期间为员工提供支持。我们致力于为员工及其家人维护一个健康的环境，面对新冠肺炎疫情，这种环境一直在持续。与许多行业的公司不同，自疫情开始以来，该公司没有因为新冠肺炎疫情而裁员或休假或以其他方式减少员工薪酬。根据当地和州政府的指导和社会距离建议，我们的大部分员工自2020年3月以来一直在远程工作。为了在新冠肺炎疫情期间保护和培育我们的企业文化，我们定期安排虚拟全公司会议，并主办虚拟团队建设活动。

政府监管

在某些情况下，我们的业务受到美国和其他政府机构的监督和监管，并可能受到各种法律、规则和法规以及施加各种要求和限制的司法和行政决定的约束，这些要求和限制包括：(I)监管贷款活动；(Ii)建立最高利率、融资收费和其他收费；(Iii)要求向客户披露信息；(Iv)管理担保交易；以及(V)设定再融资、贷款修改、服务、催收、止赎、收回、驱逐和索赔处理程序以及其他贸易惯例。我们受制于的一些法律、规则和法规主要是为了保护和保护消费者，而不是股东或债权人。尽管我们不发起或直接提供住宅贷款，但由于拥有MBS和住宅贷款，我们必须遵守各种联邦和州法律、规则和法规，其中包括根据2010年《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》(“多德-弗兰克法案”)颁布的规则和1999年的《格拉姆-利奇-布莱利金融现代化法案》。最后，我们打算开展业务，使我们或我们的任何子公司都不需要根据《投资公司法》注册为投资公司。

根据我们的判断，现有的法规、规则和法规并未对我们的业务产生实质性的不利影响，尽管我们确实会为遵守这些法规而产生重大的持续成本。近年来，美国和其他国家的立法者表示，需要对金融服务公司进行更严格的监管，特别是在风险管理、杠杆和信息披露等领域。虽然我们预计这些领域将通过更多新的立法和监管改革，现有的立法和法规可能在未来发生变化，但目前无法预测未来任何立法、法规、司法裁决、命令或解释的确切性质，或它们对我们未来业务、财务状况或运营或前景的影响。

公司办公室

我们成立于2003年，是马里兰州的一家公司。公司总部位于纽约州纽约公园大道90号23层，邮编：10016，电话号码是(212)792-0107。我们还在北卡罗来纳州夏洛特和加利福尼亚州伍德兰山设有办事处。

访问我们的定期美国证券交易委员会报告和其他公司信息

我们的网址是www.nymtrust.com。我们会在以电子方式向美国证券交易委员会提交或提供有关材料后，尽快透过我们的互联网网站免费提供我们的10-K表格年度报告、10-Q表格季度报告、我们当前的8-K表格报告以及我们根据交易法第13(A)或15(D)节提交或提供的任何修订。

我们已经通过了适用于我们的高管的商业行为和道德准则，包括我们的首席执行官、首席财务官、首席会计官和我们的其他员工。我们还通过了一项针对包括首席财务官在内的高级财务官的道德守则。我们打算通过在我们的网站www.nymtrust.com“公司治理”上发布这些信息，来满足Form 8-K第5.05项中关于修订或豁免适用于我们的主要高管、主要财务官、首席会计官和其他执行类似职能的人员的任何一项道德守则条款的披露要求。我们的公司治理准则和商业行为和道德准则以及我们的审计、薪酬和提名委员会以及公司治理委员会的章程可在我们的网站上查阅，任何股东如有书面要求，可向纽约抵押贷款信托公司索取印刷本，地址为纽约州纽约市公园大道90号23层C/O秘书，邮编：10016。我们网站上的信息既不是本年度报告Form 10-K的一部分，也不包含在本年度报告中。

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有关前瞻性陈述的警示说明

当在本Form 10-K年度报告中、在未来提交给美国证券交易委员会的文件中或在我们发布或做出的其他书面或口头通信中使用时，非历史性的声明，包括包含诸如“将”、“相信”、“预期”、“预期”、“估计”、“计划”、“继续”、“打算”、“可能”、“将”、“应该”、“可能”或类似表述的声明，前瞻性陈述旨在识别1933年证券法(经修订)第27A条和1934年证券交易法(经修订)第21E条所指的“前瞻性陈述”，因此可能涉及已知和未知的风险、不确定因素和假设。

前瞻性陈述是基于发表此类陈述时对公司管理层的估计、预测、信念和假设，不是对未来业绩的保证。前瞻性陈述涉及预测未来结果和条件的风险和不确定性。由于各种因素，实际结果和结果可能与这些前瞻性陈述中预测的结果大不相同，包括但不限于：

• 我们的业务和投资战略的变化；

• 利率和我们资产的公平市场价值的变化，包括导致与我们资产融资有关的追加保证金通知的负面变化；

• 信用利差的变化；

• 美国、房利美、房地美和金利美长期信用评级的变化；

• 我们投资的市场的普遍波动性；

• 我们所拥有的贷款或作为我们投资证券基础的贷款的提前还款额的变化；

• 我们资产的违约率或拖欠率上升和/或回收率下降；

• 我们识别和收购目标资产的能力，包括我们投资渠道中的资产；

• 我们与融资对手方的关系以及我们借款为我们的资产及其条款融资的能力的变化；

• 我们与经营伙伴的关系和/或经营伙伴业绩的变化；

• 我们预测和控制成本的能力；

• 影响我们业务的法律、法规或政策的变化，包括可能采取的遏制或应对新冠肺炎疫情影响的行动；

• 我们未来向股东进行分配的能力；

• 为了联邦税收的目的，我们有能力保持我们作为房地产投资信托基金的资格；

• 我们根据1940年《投资公司法》保持注册豁免的能力；

·与投资房地产资产有关的风险，包括商业条件和一般经济的变化、投资机会的可获得性以及机构RMBS、非机构RMBS、ABS和CMBS证券、住宅贷款、结构性多户投资和其他与抵押贷款、住宅住房和信贷有关的资产的市场状况，包括新冠肺炎的持续扩散和经济影响造成的变化；

• 新冠肺炎对我们、我们的运营和我们的人员的影响。

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这些和其他风险、不确定因素和因素，包括本文所述的风险因素，在我们随后提交给美国证券交易委员会的文件中根据“证券交易法”的规定进行了更新，可能会导致我们的实际结果与我们做出的任何前瞻性声明中预测的结果大不相同。所有前瞻性陈述仅在发表之日起发表。随着时间的推移，新的风险和不确定性出现，无法预测这些事件或它们可能如何影响我们。除非法律要求，否则我们没有义务也不打算更新或修改任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件或其他原因。

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第1A项。风险因素

风险因素摘要

以下是使我们的证券投资具有投机性或风险性的主要因素的摘要。这一总结并没有解决我们面临的所有风险。关于本风险因素摘要中的风险以及我们面临的其他风险的其他讨论可以在下文中找到，并且在就我们的证券做出投资决定之前，应该仔细考虑这些讨论，以及本10-K表格中的其他信息和我们提交给美国证券交易委员会的其他文件。

新冠肺炎大流行相关风险

•新冠肺炎造成的市场和经济混乱已对我们的业务和这场流行病的持续或未来的流行病或流行病造成负面影响，以及国际、联邦、州和地方政府、机构、执法部门和/或卫生当局为应对它而实施的措施，可能会导致或实质性地加剧本文所述的一个或多个其他风险，并可能严重扰乱我们经营或依赖其进行投资或融资的市场，或我们经营合作伙伴、租户或借款人的经营和/或财务状况，其中任何一项都可能对我们的业务、我们资产的公允价值、我们的经营业绩产生重大不利影响。财务状况和向股东进行分配的能力。

与我们的业务相关的风险

•我们投资组合中资产市值的下降可能会对定期报告的业绩和信贷供应产生不利影响。

•如果我们不准确地估计我们对信贷敏感资产的投资的亏损调整后收益，我们可能会遭受损失。

•加息可能会减少我们某些目标资产的可用性。

•在我们的投资组合中持有的赚取利息的资产与用于为购买这些资产提供资金的借款之间的利率不匹配可能会减少我们的净收益，或者在利率变化期间导致亏损。

•提前还款率的变化可能会对我们的资产表现产生不利影响。

•我们的资产组合有时可能集中在某些资产类型，或以集中在有限数量的房地产行业或地理区域的物业为抵押，这增加了我们面临经济低迷以及与房地产和贷款行业相关的风险的风险。

•我们的投资可能包括CMBS、RMBS和ABS的附属部分，这些证券的支付权从属于比其他投资具有更大损失风险的更优先证券和住宅贷款。

•我们的商业用途贷款组合在我们整体投资组合中所占的比例越来越大，这类贷款使我们面临与我们传统的住宅抵押贷款投资不同的新风险。

•由于我们为我们的大部分投资选择了公允价值选项，我们已经并可能在未来经历我们的GAAP运营结果的波动性增加。

•第三方服务提供商未能提供我们所依赖的各种服务，可能会对我们的业务和财务业绩产生不利影响。

•如果我们将任何全部贷款出售或转让给第三方，包括证券化实体，如果我们违反陈述和担保，我们可能会被要求回购此类贷款或赔偿该第三方。

•我们的优先股权和夹层贷款投资比由创收物业担保的更优先贷款涉及更大的损失风险。

•我们对多户物业的投资取决于业主从经营物业中产生净收益的能力，以及拖欠、违约和丧失抵押品赎回权的风险。

•我们的经营伙伴可能会让我们承担超出预期的负债，或者阻止我们采取符合股东最佳利益的行动。

•我们的房地产和与房地产相关的资产都面临着房地产特有的风险。

•作为我们收购或承销过程的一部分，尽职调查可能是有限的，可能不会揭示与此类资产相关的所有风险，也可能不会揭示此类资产的其他弱点，这可能会导致重大损失。

•与我们的资产估值相关的模型的使用使我们在此类模型不正确、误导性或基于不完整信息的情况下面临潜在风险。

•我们对住宅贷款的投资很难估值，取决于借款人的偿债能力或再融资能力。

•竞争可能会阻止我们以有利的条件收购资产，或者根本不会。

•我们的信息和通信系统以及我们的第三方服务提供商的系统故障和其他运营中断可能会严重扰乱我们的业务。

•网络事件可能会对我们的业务造成负面影响，因为它会中断我们或我们的第三方服务提供商的运营，损害我们的机密信息，或者损害我们的业务关系或声誉。

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与债务融资相关的风险及我们的套期保值策略

•我们可能无法以优惠的条款或根本不能获得融资来源。

•我们用来为投资融资的回购协议可能需要我们提供额外的抵押品，这可能会减少我们的流动性，损害我们的财务状况。

•我们杠杆化我们的股本，这可能会加剧我们当前和未来投资造成的任何损失，并可能减少可供分配给股东的现金。

•如果我们无法将我们的股本杠杆化到我们目前预期的程度，我们某些资产的回报可能会减少，这可能会限制或消除我们向股东进行分配的能力。

•我们直接或间接利用无追索权证券化和追索权结构性融资，这种结构使我们面临可能导致我们损失的风险。

•如果吾等回购交易的交易对手未能履行在交易期限结束时将质押资产回售给吾等的义务，或吾等未能履行回购协议下的义务，吾等可能会蒙受损失。

•我们使用回购协议借入资金，可能会在我们或贷款人申请破产的情况下给予贷款人更大的权利。

•对冲利率和市值变化以及其他风险可能会对我们的业务、财务状况和经营结果以及我们向股东进行分配的能力产生重大不利影响。

与按揭、房地产、信贷及金融市场普遍不利发展有关的风险

•抵押贷款和房地产市场、金融市场和经济总体上的困难状况可能会使我们在未来经历亏损。

•美国信用评级被下调或被认为可能被降级，以及与美国财政和债务政策相关的问题未能得到解决，可能会对我们的业务、流动性、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

•影响Fannie Mae、Freddie Mac和Ginnie Mae与美国政府关系的法律法规的变化可能会对我们的业务、财务状况和经营结果以及我们向股东支付股息的能力产生重大不利影响。

•有关伦敦银行同业拆息的不确定性可能会对我们的借款和资产产生不利影响。

•我们无法预测为应对新冠肺炎疫情而采取的政府政策、法律和干预措施的效果，也无法预测美国政治环境、政府政策或法规未来的变化将对我们的业务和我们运营的市场产生的影响。

与我们的组织、我们的结构和其他风险有关的风险

•我们可能会在未经股东同意的情况下改变我们的投资、融资或对冲策略以及资产配置和经营管理政策。

•我们投资公司法豁免的维持对我们的运营施加了限制。

•抵押贷款修改计划和未来的立法行动可能会对我们目标资产的价值和回报产生不利影响。

•我们可能会因可能违反掠夺性贷款法而承担责任，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果以及我们向股东进行分配的能力产生实质性的不利影响。

•我们的业务受到广泛的监管。

•马里兰州法律以及我们的章程和章程的某些条款可能会阻碍、推迟或阻止控制权的变化，这可能会对我们的证券价值产生不利影响。

•我们章程规定的股权限制可能会抑制我们普通股的市场活动，并可能限制我们的业务合并机会。

税务风险

•未能保持REIT的资格将对我们的运营和分发能力产生不利影响。

•房地产投资信托基金的分配要求可能会对我们的流动性产生不利影响。

•REITs支付的股息不符合常规公司股息收入的降低税率。

•遵守REIT的要求可能会导致我们放弃或清算其他有吸引力的投资，并可能限制我们有效对冲的能力。

•如果受回购协议约束的某些投资未能符合房地产资产的资格，将对我们作为房地产投资信托基金的资格产生不利影响。

•如果美国国税局成功挑战我们对夹层贷款的处理方式，我们可能无法继续成为房地产投资信托基金。

•我们可能会因出售资产而承担巨额税务责任，而这些资产如果由我们直接出售，则可能需要缴纳禁止交易税。

•我们作为房地产投资信托基金的资格可能会因为我们在合资企业或优先股中的利益而受到威胁。

•我们可能会受到不利的立法或监管税收变化的影响，这可能会降低我们普通股的市场价格。

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以下是我们认为对股东和潜在投资者具有重大意义的风险。在评估我们的公司和业务时，您应该仔细考虑以下风险因素以及我们提交给美国证券交易委员会的任何其他文件中确定的或通过引用并入的各种其他因素。这里讨论的风险可能会对我们的业务、流动性、经营业绩、前景、财务状况和向我们的股东进行分配的能力产生重大不利影响，并可能导致我们证券的市场价格下降。下面描述的风险因素并不是可能影响我们的唯一风险。我们目前不知道或我们目前认为不重大的其他风险和不确定性也可能对我们的业务、流动性、经营业绩、前景、财务状况和向我们的股东进行分配的能力产生重大不利影响。

新冠肺炎大流行相关风险

新冠肺炎造成的市场和经济混乱已对我们的业务和这场流行病的持续或未来的流行病或流行病造成负面影响，以及国际、联邦、州和地方政府、机构、执法部门和/或卫生当局为应对它而实施的措施，可能会导致或实质性地加剧本文所述的一个或多个其他风险，并可能严重扰乱我们经营或依赖其进行投资或融资的市场，或我们经营合作伙伴、租户或借款人的经营和/或财务状况，其中任何一项都可能对我们的业务、我们资产的公允价值、我们的经营业绩产生重大不利影响。财务状况和向股东进行分配的能力。

自2020年3月以来，新冠肺炎疫情的爆发和演变以及全球范围内的蔓延已经扰乱了美国和全球经济，导致金融市场不时出现大幅波动、流动性不足和混乱，并继续给经济和金融市场带来重大风险和不确定性。包括美国在内的几个国家采取措施限制旅行，暂时关闭企业，并发布检疫令以控制疫情的传播。

因此，新冠肺炎疫情和政府对此的反应直接或间接地对几乎每个行业产生了负面影响，包括我们的行业，导致业务收入损失流动性市场的大幅波动以及许多资产的公允价值，包括我们投资的那些资产。于二零二零年三月至四月期间，按揭证券(“按揭证券”)及其他信贷相关资产的市场经历大幅波动、信贷息差扩大及流动资金大幅下降，对我们的投资组合造成重大不利影响。我们的投资证券组合和住宅贷款组合的很大一部分以前是根据每日按市值计价的回购协议质押作为抵押品的。我们的MBS和整体贷款组合价值的波动，包括信用利差的变化，导致我们必须根据这些回购协议向我们的交易对手提供额外的抵押品。这些波动和提供额外抵押品的要求是实质性的。为了减轻这些发展对我们业务的影响并改善我们的流动性，我们在2020年出售了很大一部分MBS投资组合，因此我们记录了重大的已实现亏损。此外，由于新冠肺炎疫情对金融市场造成的干扰，我们在2020年记录了大量未实现亏损，原因是我们许多资产的公允价值下降。

新冠肺炎大流行(或未来的大流行或大流行)以及国际、联邦、州和地方政府、机构、执法部门和/或卫生当局为解决这一问题而实施的措施可能会对我们的业务或经营结果、财务状况、向我们的股东分配的能力以及我们的资产或证券的市场价值产生实质性的不利影响或造成中断，原因包括：

•可能导致经济衰退的经济或金融市场的下滑或中断，这可能对经济产生不利影响我们的经营伙伴、租户或借款人的经营和/或财务状况，以及他们全额或完全履行对我们或其他人的义务的能力，或以其他方式寻求修改此类义务;

•贷款服务商和第三方服务提供商的财务、运营和人力资本承受更大的压力，这反过来可能会使我们所依赖的贷款服务商和其他第三方服务提供商更难为我们提供各种服务；

•无法以有利的条件获得债务和股权资本，或者全球金融市场的严重混乱和不稳定，或者信贷和融资状况的恶化，可能会影响我们获得为我们的业务运营提供资金所需的资本，包括追加保证金、投资机会、对现有债务进行再融资或赎回优先股，或者可能会降低我们向股东进行分配的能力，并增加我们未来的利息支出；

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•商业活动和房地产需求的下降将对我们许多资产的公允价值以及我们成功执行投资战略或扩大投资组合的能力产生不利影响；

•财务影响可能会对我们未来遵守融资安排和其他债务工具的财务和其他契诺产生负面影响，如果不遵守这些契诺，可能会导致违约，从而加速偿还此类债务；

•对我们员工或我们董事会的健康的潜在负面影响，特别是如果有相当多的人受到影响，或者政府行动或限制进入我们办公室的影响，包括居家命令，可能会导致我们在中断期间确保业务连续性的能力下降；以及

•本文其他地方描述的一个或多个其他风险的沉淀或加剧。

鉴于新冠肺炎爆发的相关经济环境，抵押贷款相关、住宅住房相关和信贷相关资产市场可能继续经历大幅波动、流动性不足和错位，可能导致我们未来记录更多已实现和未实现亏损和/或财务困境，这可能会对我们的运营结果、财务状况、流动性和向股东分配的能力产生不利影响。

旨在防止新冠肺炎传播的措施扰乱了我们的业务运营。

为了应对新冠肺炎的爆发以及联邦和州政府为控制其传播而实施的命令，我们的相当数量的员工正在远程工作或以更有限的方式进入办公室。如果我们的员工因新冠肺炎或未来的任何地方性疾病、流行病、自然灾害或其他工作中断而无法有效工作，包括疾病、隔离、办公室关闭、无效的远程工作安排或技术故障或限制，我们的运营将受到不利影响。此外，远程工作安排可能会增加网络安全事件和网络攻击的风险，这可能会对我们的业务和运营结果产生实质性的不利影响，原因包括投资者或专有数据的丢失、我们业务运营的中断或延误以及我们的声誉受损。

与我们的业务相关的风险

我们投资组合中资产市值的下降可能会对定期报告的业绩和信贷供应产生不利影响，这可能会减少收益，进而减少可供分配给我们股东的现金。

我们投资组合的市值可能与利率的变化成反比。我们预计，利率上升通常会降低我们的净收入和我们投资组合的市场价值。公司选择公允价值选择权的可供出售投资证券的市值变化和按公允价值计算的住宅贷款将反映在收益中，而公司未选择公允价值选择权的可供出售投资证券的市值变化将反映在股东权益中。因此，我们投资组合中资产的市值下降可能会降低我们资产的账面价值。

计息资产市值的下降可能会对我们产生不利影响，特别是在我们根据这些资产的市场价值借钱的情况下。如果这些资产的市场价值下降，贷款人可能会要求我们提供额外的抵押品来支持贷款，这将减少我们的流动性，并限制我们利用资产杠杆的能力。此外，如果我们无法或预计无法提供额外的抵押品，我们可能不得不在我们可能不会选择出售资产的时候出售资产。如果我们没有足够的流动性来满足这些要求，贷款机构可能会加速负债，提高利率，并终止或增加我们的借款能力，其中任何一项都可能导致我们的财务状况和可供分配给我们股东的现金迅速恶化。此外，如果我们以低于此类资产的摊余成本的价格清算资产，我们将产生已实现的损失。

在利率没有任何普遍变化的情况下，我们投资的市场价值也可能下降，原因有多种，例如违约增加、面临提前还款风险的投资的自愿提前还款实际或预期增加、资产和市场总体流动性下降、信用利差扩大、不利的立法或监管事态发展以及不利的全球、国家、地区和地方地缘政治条件和事态发展，包括与流行病和其他健康危机和自然灾害有关的事态发展，如新冠肺炎疫情。如果我们投资的市场价值因任何原因而缩水，您的投资价值也可能缩水。

我们管理信用风险的努力可能会失败。

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截至2021年12月31日，我们总投资组合的100.0%由我们所说的“信贷资产”构成。尽管我们努力管理信用风险，但仍有许多方面是我们无法控制的。我们的信贷政策和程序可能无法成功地限制未来的拖欠、违约、丧失抵押品赎回权或损失，特别是在经济状况下降或重大市场混乱的情况下，或者它们可能不符合成本效益。我们的承保流程和尽职调查努力可能不会有效。贷款服务公司或我们的经营伙伴可能不配合我们减轻损失的努力，或者这些努力可能无效。证券化服务提供商，如受托人、贷款服务商、债券保险提供商和托管人，以及我们的运营合作伙伴和他们的物业经理，可能不会以促进我们利益的方式行事。因此，推迟丧失抵押品赎回权可能会推迟解决问题，并增加最终损失的严重性。

我们所拥有的权益，或我们所拥有的贷款、证券或利息的抵押或基础财产的价值可能会下降。违约的频率和违约时我们资产的损失严重程度可能比我们预期的要大。部分以非房地产资产为抵押的信用敏感型资产可能会增加风险和损失严重程度。如果抵押或相关贷款或其他投资的财产因丧失抵押品赎回权而成为房地产，我们将承担无法出售财产和收回投资的风险，并面临与房地产所有权相关的风险。

如果我们对信用敏感资产投资的亏损调整后收益率的估计被证明是不准确的，我们可能会遭受损失。

我们预计将根据亏损调整后的收益率对我们在许多信贷敏感资产上的投资进行估值，同时考虑到我们直接投资的贷款或其他资产或我们拥有的证券的估计未来亏损，以及这些亏损对预期未来现金流的估计影响。我们的损失估计可能不准确，因为实际结果可能与我们的估计不同。如果我们低估了相对于我们为某项投资支付的价格的损失，我们可能会遇到与这类投资相关的重大损失。

利率上升可能会导致我们某些目标资产的可获得性减少，并可能导致我们的利息支出增加，这可能会对我们获得满足我们的投资目标的目标资产的能力、我们的收益以及我们向股东进行分配的能力产生重大不利影响。

利率上升通常会减少经济活动，这反过来又会降低抵押贷款的需求，因为借贷和新建筑重建或翻新的成本更高。减少已发放或新建、重新开发或翻新多户物业的按揭贷款额，可能会影响可供我们使用的目标资产数量，从而对我们收购符合我们投资及业务目标的资产的能力造成不利影响。利率上升也可能导致我们在加息前发行、产生或收购的目标资产的公允价值下降，或提供低于现行市场利率的收益率。如果利率上升导致我们无法以足够高于借款成本的收益率获得足够数量的目标资产，我们实现投资目标、产生收入和向股东分配的能力将受到实质性和不利的影响。

此外，我们投资的部分RMBS和住宅贷款可能由受定期和终身利率上限限制的资产组成。定期利率上限限制了利率在任何给定时期内可以增加的金额。终身利率上限限制了在证券或贷款的有效期内利率可以增加的金额。我们的借款通常不受类似限制。因此，在利率迅速上升的时期，为我们的借款支付的利率可能会无限制地增加，而利率上限可能会限制我们由武器支持的证券或由我们投资组合中的武器组成的住宅贷款的利率。这个问题在由武器和混合武器支持的证券或由武器和混合武器组成的住宅贷款中被放大，这些武器和混合武器没有完全编入索引。此外，某些由武器和混合武器支持的证券或由武器和混合武器组成的住房抵押贷款可能受到定期付款上限的限制，导致部分利息被递延并增加到未偿还本金中。因此，我们从由武器和混合武器支持的证券或由武器和混合武器组成的住宅抵押贷款上收到的付款可能低于相关的偿债成本。这些因素可能会对我们的业务、财务状况和经营结果以及我们向股东进行分配的能力产生实质性的不利影响。

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利率波动也会造成收益率曲线的差异，这可能会减少我们的净收入。短期和长期利率之间的关系通常被称为“收益率曲线”。如果短期利率相对于长期利率不成比例地上升(收益率曲线变平)，我们的借贷成本可能会比我们赚取利息的资产赚取的利息收入增长得更快。此外，如果返还计划本金和计划外本金的投资的现金流被再投资，新投资的收益率与可用借款利率之间的利差可能会下降，这可能会减少我们的净收入。短期利率也有可能超过长期利率(收益率曲线倒置)，在这种情况下，我们的借款成本可能会超过我们的利息收入，我们可能会招致重大的运营亏损。

在我们的投资组合中持有的赚取利息的资产与用于为购买这些资产提供资金的借款之间的利率不匹配可能会减少我们的净收益，或者在利率变化期间导致亏损。

我们投资组合中持有的相当大一部分资产的票面利率是固定的，通常是在很长一段时间内，在某些情况下，资产的平均期限也是固定的。同时，我们的某些借款规定了30天的付款重整期。此外，我们借款的平均期限通常会短于我们投资组合中当前资产和我们寻求投资的某些其他目标资产的平均期限。从历史上看，我们曾使用掉期协议作为一种手段，试图在一段时间内固定我们某些负债的成本；然而，这些协议将不足以使我们所有负债的成本与我们所有投资的成本相匹配，我们目前没有使用任何对冲工具。如果我们的投资组合中资产的预付率出人意料地高或低，我们将资产与负债匹配的策略更有可能失败，这可能会导致收益或亏损减少，可供分配给股东的现金减少。

提前还款率可能会发生变化，对我们资产的表现产生不利影响。

我们所拥有的住宅贷款和我们的RMBS以及我们发起或获得的一些多家庭房地产投资和贷款的提前还款(包括借款人自愿提前还款和因违约和丧失抵押品赎回权而进行的清算)的频率是难以预测的，并受到各种因素的影响，包括当前的利率水平以及经济、人口、税收、社会、法律、立法和其他因素。一般来说，当现行按揭利率降至低于按揭贷款利率时，借款人往往会提前偿还按揭贷款。

一般来说，“溢价”资产(市值超过其本金或面值的资产)会受到提前还款速度快于预期的不利影响，因为此类溢价资产所携带的高于市场的息票将在较短的时间内赚取。一般来说，“贴现”资产(本金或票面金额超过其市场价值的资产)会受到比预期更慢的提前还款的不利影响。由于我们的投资组合既包括贴现资产，也包括溢价资产，因此在任何利率环境下，我们的投资组合都可能受到提前还款变化的不利影响。虽然我们估计提前还款率以确定我们资产的有效收益率和估值，但这些估计并不准确，提前还款率不一定会随着利率的变化而以可预测的方式变化。

提前还款的不利影响可能会以各种方式影响我们。首先，在实际或预期提前还款速度更快的环境下，某些投资，如iOS，可能会遭受彻底损失。其次，相对于我们可能为这些资产建立的任何对冲，特定投资可能表现不佳，导致我们蒙受损失。特别是，提前还款(按面值)可能会将许多RMBS的潜在上行限制在其本金或面值上，而它们相应的对冲通常具有无限损失的可能性。此外，在一定程度上，由于利率较低，提前还款的利率更高，提前还款获得的本金往往会再投资于收益率较低的资产，这可能会减少我们的长期收入。因此，如果实际的预付款率与预期的预付款率不同，我们的业务、财务状况和经营结果以及向我们的股东进行分配的能力可能会受到重大不利影响。

我们可能发起的或作为我们CMBS基础的一些多家庭房地产投资和贷款可能允许借款人提前还款，而不会招致提前还款罚款，一些可能包括允许借款人或经营合作伙伴将贷款或工具的期限延长到原定到期日之后的条款。由于提前偿还或延长此类多家庭贷款或工具的决定通常由借款人控制，我们可能无法准确预测这些事件的发生时间，这可能会影响我们预期的收益和现金流，并可能影响我们为这些资产融资的能力。

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我们的资产组合有时可能集中在某些资产类型，或由集中在有限数量的房地产部门或地理区域的物业担保，这就增加了我们对这些资产类型、物业类型或地理位置的风险敞口，使我们面临经济低迷以及与整个房地产和贷款行业相关的风险。

我们不需要遵守任何具体的多元化标准。因此，我们的资产组合有时可能集中在某些资产类型上，这些资产类型面临更高的拖欠、违约或丧失抵押品赎回权的风险，或者由集中在有限数量的房地产部门或地理位置的物业担保，这就增加了我们对这些部门或地理位置的经济衰退以及与房地产和贷款行业相关的风险的敞口，从而增加了我们和我们的股东的损失风险和潜在损失的规模，如果这些资产或物业类型中的一种或多种表现不佳，或者这些资产所在的州或地区受到负面影响。

截至2021年12月31日，我们的总投资组合中约有16.8%是对多户物业的直接或间接投资。我们对多户物业的直接和间接投资取决于物业所有者从运营物业中产生净收入的能力，这受到许多因素的影响。见“我们对多户房产的投资取决于业主从经营房产中获得净收益的能力，以及拖欠、违约和丧失抵押品赎回权的风险.如果这些因素中的任何一个对多家族房地产行业或我们投资的地理区域造成重大不利影响，我们多家族资产的市场价值以及我们的业务、财务状况和经营结果可能会受到重大不利影响。

同样，截至2021年12月31日，我们总投资组合中约79.6%由住宅贷款和非机构RMBS组成。此外，截至2021年12月31日，确保我们住宅贷款的很大一部分物业，包括确保综合SLST的贷款，集中在加利福尼亚州、佛罗里达州、德克萨斯州和纽约州等州。就我们的投资组合集中在任何地区，或按资产类型或房地产行业而言，与该地区、借款人类型、资产或行业相关的普遍低迷可能导致我们的许多资产在短时间内违约，这可能对我们的业务、流动性、财务状况和运营结果以及我们向股东进行分配的能力产生重大不利影响。

我们的投资可能包括CMBS、RMBS和ABS的附属部分，这些证券的支付权从属于更高级的证券，比其他投资具有更大的损失风险。

我们的投资包括或可能包括CMBS、RMBS和ABS的附属部分，这是证券结构中的附属证券类别，分别由主要由多户或其他商业抵押贷款、住宅抵押贷款和汽车贷款组成的资产池抵押。因此，我们拥有和投资的附属证券，如某些非机构RMBS和ABS，是第一批或其中第一批在标的抵押品重组或清算时承担损失，并最后收到利息和本金支付的证券。此外，这些次级权益的估计公允价值往往对经济状况的变化以及违约、拖欠和损失的增加比更高级的证券更敏感。此外，附属权益通常交易不活跃，可能不会为其持有人提供流动性投资，就像2020年3月新冠肺炎疫情造成市场混乱期间某些资产类别的情况一样。许多因素可能会影响发行实体偿还或履行其次级证券的偿付义务的能力，包括但不限于未能满足其业务计划、其行业低迷、利率上升、负面经济状况或房地产特有的风险。截至2021年12月31日，我们的投资组合包括约3.443亿美元的附属非机构RMBS，其中包括2.138亿美元的首次损失证券和3970万美元的首次损失ABS。如果这些因素中的任何一个导致我们拥有附属证券的证券化实体遭受损失，我们的资产的市场价值、我们的业务、财务状况和经营结果以及向我们的股东进行分配的能力可能会受到重大不利影响。

住房贷款面临更大的损失风险。

我们收购和管理住宅贷款，包括履约贷款、再贷款和不良贷款，以及可能不符合或不符合任何GSE承销标准的贷款。住房贷款面临更大的损失风险。与机构RMBS不同，我们投资的住宅贷款通常不受联邦政府或任何GSE的担保。此外，通过直接收购住宅贷款，我们不会获得有利于RMBS优先证券的结构性信用增强。住宅贷款直接面临违约造成的损失。因此，标的财产的价值、借款人的信誉和财务状况以及留置权的优先权和可执行性将对此类抵押的价值产生重大影响。在丧失抵押品赎回权的情况下，我们可以承担基础房地产的直接所有权。出售这类房地产后的清算收益可能不足以收回我们在贷款中的成本基础，而止赎或清算过程中涉及的任何成本或延误可能会增加损失。

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我们拥有或试图获得的许多贷款都是我们以低于票面价值的折扣购买的。这些住宅贷款以折扣价出售，因为它们可能构成比按面值或高于面值出售的投资风险更高的投资。我们投资的住宅贷款可能是不良贷款或以折扣价购买的，因为借款人可能因此而违约，因为借款人过去拖欠全部或部分贷款义务，因为贷款可能包含被认为是不良的信用质量，因为发起人在贷款发起承销过程中的错误，或者因为贷款文件未能满足某些标准。此外，不良或不良贷款可能需要大量的财务谈判和/或重组，这可能会转移我们管理团队对其他活动的注意力，并导致利率大幅降低、利息支付资本化和贷款本金大幅减记。然而，即使成功完成了这种重组，也存在这样的风险，即借款人将无法或不愿意在到期时维持重组后的付款或对重组后的抵押贷款进行再融资。尽管我们通常预期收到的住宅贷款的本金或面值低于我们购买的住房贷款，但由于贷款未能履行或重新履行，我们实际上收到的回报可能低于我们在此类贷款上的投资。经济低迷，如新冠肺炎疫情造成的，将加剧收回贷款全部价值或我们在其中投资成本的风险。

最后，住宅贷款还面临“特殊危险”风险(地震或环境危害等灾害造成的财产损失，不在标准财产保险单的承保范围内)和破产风险(破产法院减少借款人的抵押债务)。此外，由于我们作为抵押持有人或物业所有者的地位，可能会对我们提出索赔，包括受让人责任、纳税责任、环境危害和其他责任。在某些情况下，这些负债可能是“追索权负债”，或者可能导致超过相关抵押贷款或财产购买价格的损失。

我们的商业用途贷款组合在我们整体投资组合中所占的比例越来越大，这类贷款使我们面临与我们传统的住宅抵押贷款投资不同的新风险。

在我们的贷款组合中，商业目的贷款占的比例越来越大。商业目的贷款直接面临违约和丧失抵押品赎回权所造成的损失。因此，标的财产的价值、借款人的信誉和财务状况以及留置权的优先权和可执行性将对此类抵押的价值产生重大影响。无论我们是否参与了任何这类抵押条款的谈判，都不能保证对贷款条款的保护是否充分，包括贷款的有效性或可执行性，以及维持预期的优先权和适用担保权益的完善。此外，可能会断言可能会干扰我们权利的执行。在丧失抵押品赎回权的情况下，我们可以承担基础房地产的直接所有权。出售该等房地产所得的清盘收益可能不足以收回我们在贷款中的成本基础，从而导致我们的损失。此外，在商业目的的情况下，向借款人发放贷款，然后借款人将物业出租给租户，当地、州或联邦政府的驱逐程序要求可能会推迟止赎或清算程序，或导致我们产生额外费用。完成取消抵押品赎回权或清算基础财产所涉及的任何费用或延误都将进一步减少收益，从而增加损失。

我们拥有的商业用途贷款面临与上述住宅抵押贷款类似的风险，只要受到新冠肺炎疫情负面影响的商业目的贷款借款人没有及时汇出与其抵押贷款相关的本金和利息。此外，如果从多户或商业用途贷款借款人那里租用房屋的租户无法支付租金，不愿意支付租金，或者根据任何适用的容忍或豁免协议或计划(可能是由于政府赞助或强制执行的计划，或根据房东可能以其他方式向租户提供的任何此类协议或计划)的条款，我们拥有的商业目的贷款的价值可能会受到损害，和商业用途贷款借款人受到新冠肺炎疫情的负面影响或其他方面，可能无法及时支付与其抵押贷款相关的本金和利息，或者根本不支付，这可能会对我们的业务产生负面影响。

我们的商业目的贷款组合的一部分目前是拖欠的，未来可能会因为各种原因而增加信用损失的风险，包括但不限于基础财产杠杆率过高或借款人经历财务困境。拖欠贷款可能需要进行大量的财务谈判或重组，这可能需要降低利率或将逾期利息资本化。然而，即使成功完成重组，借款人仍有能力或不愿意维持重组后的付款或在到期时为重组后的抵押贷款再融资的风险仍然存在。

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如果重组不成功，我们可能会发现有必要取消标的财产的抵押品赎回权，丧失抵押品赎回权的过程可能会漫长而昂贵，包括自付成本和增加对内部资源的使用。借款人可能会通过对我们提出许多索赔、反索赔和抗辩来抵制抵押贷款止赎行动，包括但不限于许多贷款人责任索赔和抗辩，即使此类主张可能没有事实依据，以努力延长止赎行动，并向我们施加谈判压力，要求我们同意修改贷款或有利地买断借款人的地位。在一些州，丧失抵押品赎回权的诉讼有时需要几年或更长时间才能提起诉讼。取消抵押品赎回权可能会造成公众对相关抵押财产的负面看法，导致其价值下降。即使我们成功止赎了一笔贷款，出售相关房地产后的清算收益也可能不足以收回我们在贷款中的成本基础，导致我们的损失。此外，在完成取消抵押品赎回权或清算基础财产所涉及的任何费用或延误将进一步减少收益，从而增加损失。任何此类削减都可能对贷款价值产生重大和不利影响，总体上可能对我们的业务、运营结果和财务状况产生重大不利影响。

此外，过渡期物业的商业目的过桥贷款可能比传统抵押贷款涉及更大的损失风险。这类贷款通常用于收购和修复或改善独户住宅投资物业的质量，通常作为借款人和/或物业在借款人出售物业或稳定物业并获得长期永久融资之前的临时融资解决方案。这些商业目的过桥贷款的典型借款人通常会发现一项被低估的资产，这些资产要么管理不善，要么位于复苏的市场中。如果资产所在的市场未能按照借款人的预测改善，或者借款人未能改善资产管理的质量或资产的价值，借款人可能得不到足够的资产回报来偿还过渡性贷款，我们承担可能无法收回部分或全部投资的风险。此外，借款人通常使用传统抵押贷款的收益来偿还商业目的过桥贷款。因此，业务目的过桥贷款面临借款人无法获得永久融资以偿还贷款的风险。业务目的过桥贷款还面临借款人违约、破产、欺诈和其他损失的风险。如果我们持有的业务用途过桥贷款发生任何违约，我们将承担本金损失和无法支付利息和费用的风险，但以抵押抵押品的价值与过渡贷款的本金和未付利息之间的任何不足为限。如果我们在这些贷款上遭受此类损失，我们的业务、经营业绩和财务状况可能会受到实质性的不利影响。

由于我们的大多数投资选择了公允价值选项，我们已经并可能在未来经历GAAP运营结果的波动性增加。

我们为我们的大部分投资选择了公允价值期权会计模式。使用公允价值选项核算的资产公允价值变化和部分负债公允价值变化都记录在我们每个时期的综合经营报表中，这可能会导致我们的财务业绩出现波动，类似于我们在2020年新冠肺炎相关市场混乱最严重时经历的波动。不能保证在2022年或未来期间，定期财务业绩不会出现这种波动。

在我们的经营和投资活动中，我们依赖第三方服务提供商提供各种服务，遵守适用的法律和法规，并执行合同约定和条款，这些第三方服务提供商中的任何一家如果不履行这些条款，可能会对我们的业务和财务业绩产生不利影响。

对于我们收购和持有贷款、从事证券化交易以及投资CMBS、非机构RMBS和ABS的业务，我们依赖第三方服务提供商(主要是贷款服务商)提供各种服务，遵守适用的法律法规，并执行合同约定和条款。例如，我们依赖为我们购买的抵押贷款以及我们的CMBS、非机构RMBS和ABS相关贷款提供服务的抵押贷款服务商收取此类贷款的本金和利息，并提供减少损失的服务，如修缮、修改、再融资、止赎、卖空和出售止赎财产。贷款的违约频率和违约严重程度都可能取决于服务机构的质量。如果服务机构在鼓励借款人按月还款时不保持警惕，借款人支付这些还款的可能性可能会小得多，这可能会导致更高的违约频率。如果服务机构需要更长的时间来清算不良资产，损失严重程度可能会高于最初的预期。较高的损失严重程度也可能是由于房地产自有财产处置不力造成的。最后，在我们投资的CMBS、非机构RMBS和ABS的情况下，我们可能没有或有权阻止标的贷款的服务商采取违反我们利益的行动。

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抵押贷款服务商和其他服务提供商，如我们的受托人、债券保险提供商、尽职调查供应商和文件托管人，可能无法履行或以其他方式不履行，以促进我们的利益。举例来说，目前生效或将来制定的任何贷款修订法例或监管行动，可能会鼓励按揭贷款服务机构采取可能不符合按揭贷款实益拥有人最佳利益的贷款修订及其他行动。因此，我们受制于与第三方未能履行义务相关的风险，包括由于欺诈、疏忽、错误、误判或破产等原因而未能履行义务。

在正常的业务过程中，我们的贷款服务商和其他服务提供商受到许多法律要求和诉讼、联邦、州或地方政府审查、调查或执法行动的影响，这可能会对他们的声誉、业务、流动性、财务状况和经营结果产生不利影响。住宅按揭服务机构尤其经历了更严格的监管审查和执法行动，市场认为我们的抵押贷款服务机构可能会遇到或继续遇到监管问题，这可能会对他们造成不利影响。无论任何该等申索、法律程序或调查的是非曲直，就任何该等申索、法律程序或调查进行抗辩可能既耗时又昂贵，并可能分散按揭服务机构的资源、时间和注意力，使我们无法为我们的按揭贷款或相关资产提供服务，从而达到预期的表现。此外，受我们的抵押贷款服务商行为影响的监管机构或其他政府实体或当事人可能会寻求对作为贷款或其他资产的实益所有人的我们采取执法或法律行动，而对此类索赔和任何相关损失的回应可能会对我们的业务产生负面影响。

完成止赎或清算我们所拥有的住房贷款的基础财产所涉及的任何成本或延误，可能会进一步减少该财产的收益，并可能增加我们的损失。

我们可能会发现，有时有必要或可取的止赎部分，如果不是许多，我们获得的住宅抵押贷款，止赎过程可能是漫长和昂贵的。借款人可能会通过对我们提出许多索赔、反索赔和抗辩来抵制抵押贷款止赎行动，包括但不限于许多贷款人责任索赔和抗辩，即使这样的主张可能没有事实根据，以努力延长止赎行动，并迫使我们修改贷款或有利地买断借款人的头寸。在一些州，丧失抵押品赎回权的诉讼有时需要几年或更长时间才能提起诉讼。在止赎程序之前或期间的任何时候，借款人都可以申请破产，这将具有暂停止赎行动并进一步推迟止赎过程的效果。取消抵押品赎回权可能会造成公众对相关抵押财产的负面看法，导致其价值下降。即使我们成功取消按揭贷款的抵押品赎回权，出售相关物业所得的清盘收益可能不足以收回贷款的成本基础，导致我们蒙受损失。此外，在完成取消抵押品赎回权或清算基础财产所涉及的任何费用或延误将进一步减少收益，从而增加损失。任何此类削减都可能对我们投资的住宅贷款的价值产生实质性的不利影响，因此可能对我们的业务、运营业绩和财务状况以及向我们的股东进行分配的能力产生重大不利影响。

我们的优先股权和夹层贷款投资比由创收物业担保的更优先贷款涉及更大的损失风险。

我们拥有并发起夹层贷款，即以拥有财产的实体的所有权权益质押或以拥有财产的实体的所有权权益质押为担保的贷款。我们还拥有拥有房产的实体，并对其进行优先股权投资。这些类型的资产比由创收房地产担保的高级抵押贷款的风险程度更高，因为贷款可能变得无担保，或者我们的股权投资可能因优先贷款人丧失抵押品赎回权而实际上被消灭。此外，夹层贷款和优先股权投资经常被用来在大型商业项目上实现非常高的杠杆率，导致房地产的股本较少，并增加本金或投资损失的风险。如果借款人拖欠我们的夹层贷款或优先于我们贷款的债务，或者在借款人破产的情况下，我们的夹层贷款或优先股权投资将只有在优先债务(如果是夹层贷款)或所有优先和次级债务(如果是优先股权投资)得到全额偿付后才能得到满足。在存在优先债务的情况下，债权人间安排的存在可能会限制我们修改贷款文件、转让贷款、接受提前还款、行使我们的补救措施或控制破产程序中与借款人或优先股权投资者有关的决定的能力。因此，我们可能无法收回部分或全部投资，这可能会导致重大损失。

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我们对多户物业的投资取决于业主从经营物业中产生净收益的能力，以及拖欠、违约和丧失抵押品赎回权的风险。

我们对多户物业的投资面临拖欠、违约和这些投资背后的物业丧失抵押品赎回权的风险，以及可能比单户住宅物业抵押贷款相关的类似风险更大的损失风险。借款人偿还由创收财产担保的贷款或债务，或拥有创收财产的实体的股权的能力，通常主要取决于此类财产的成功运营。如果标的物业的净营业收入减少，借款人及时或完全偿还贷款的能力，或我们从投资中获得足够回报的能力，可能会受到损害。可产生收入的物业的净营业收入可能受到以下因素的不利影响：

•租户组合；

•经营伙伴及其物业管理人员对物业的日常管理和维护的表现、行动和决定；

•物业的位置、状况和设计；

•竞争，包括新建竞争性物业；

•住房拥有率飙升；

•增加运营费用或限制可能收取的租金的法律变化；

•特定行业的变化，包括劳动力、信贷和证券化市场；

•地区性或地区性房地产价值下降；

•区域或当地租金或入住率下降；

•提高利率、房地产税率、能源成本和其他经营费用；

•补救费用和与环境条件有关的责任；

•未投保或投保不足的财产损失的可能性；以及

•房地产特有的风险，包括“-我们的房地产和与房地产相关的资产受到不动产特有风险的影响。”

如果我们直接持有的贷款发生违约，我们将承担抵押品价值与抵押贷款的未偿还本金和应计利息之间的任何不足之处的损失风险，任何此类损失可能对我们的运营现金流和我们向股东进行分配的能力产生重大不利影响。同样，我们拥有的CMBS、夹层贷款以及优先和合资股权投资可能会受到任何贷款或其他工具违约的不利影响，这些贷款或其他工具是作为该等证券的基础或以相关财产为抵押的。见-我们的投资可能包括CMBS、RMBS和ABS的附属部分，这些证券的支付权从属于更高级的证券，比其他投资具有更大的损失风险。

在商业抵押贷款借款人破产的情况下，向该借款人提供的商业抵押贷款将被视为仅在破产时基础抵押品的价值(由破产法院确定)范围内得到担保，而在根据州法律无法强制执行的范围内，为商业抵押贷款提供担保的留置权将受到破产受托人或占有债务人的撤销权的约束。商业抵押贷款的止赎可能是一个昂贵而漫长的过程，可能会对我们的业务、财务状况和运营结果以及我们向股东进行分配的能力产生实质性的不利影响。

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我们的经营伙伴的行动可能会使我们承担超过预期的负债，或者阻止我们采取符合股东最佳利益的行动，这可能会导致我们股东的投资回报降低。

我们已经并可能在未来向多户物业的业主提供夹层贷款或优先或合资股权投资。吾等视情况而定，视情况而定，在收购、改善或融资相关物业方面，该等业主为我们的营运伙伴。我们也可以通过运营协议、合伙企业、共同租约或其他共有安排对物业进行投资。这类投资可能涉及直接收购房地产时不存在的风险，例如：

•运营伙伴可以分享重大决策的某些审批权；

•我们的经营伙伴的经济或商业利益或目标可能与我们的商业利益或目标不一致，包括与出售合资企业中持有的财产或终止或清算合资企业的时间有关的不一致目标；

•我们在不受经济处罚或根本不受处罚的情况下及时处置财产或为财产再融资的能力可能受到限制；

•我们在物业中的经营伙伴可能会破产、破产或以其他方式拒绝或无法履行其对我们或合资企业的义务(包括到期时的出资或财产分配义务)；

•我们可能会因我们的一个经营伙伴采取的行动而承担责任；

•我们的一个经营伙伴可能会采取违反我们的指示或要求或违反我们的政策或目标的行动，包括我们关于保持我们作为REIT资格的政策；

•我们与我们的经营伙伴之间的纠纷可能会导致诉讼或仲裁，这将增加我们的费用，并使我们的高级管理人员和董事无法将他们的时间和精力集中在我们的业务上，这可能会使适用的合资企业拥有的物业面临额外的风险；

•我们的经营伙伴获得全面的财产伤亡和业务中断保险，为我们共同拥有的财产和我们没有所有权权益的其他财产提供保险，因此，对我们经营伙伴拥有但我们没有利益的财产的索赔或损失可能会显著减少或取消我们拥有权益的财产的保险；

•我们的经营伙伴可能不履行他们的财产监督责任；

•根据我们的某些安排，任何一方都不能控制，可能会陷入僵局，这可能会对我们的投资产生负面影响；以及

•我们依赖我们的经营合作伙伴及时向我们提供有关我们优先股、夹层贷款和合资投资相关物业表现的准确财务信息，使我们能够履行交易法规定的年度、季度和定期报告义务，而我们的经营合作伙伴和我们投资的实体可能没有足够的内部控制或程序，可能导致我们无法履行我们的报告义务和联邦证券法规定的其他要求。

我们投资的多户物业的经营伙伴之一或物业经理的行为通常不受我们的控制，可能会使我们承担超出预期的负债，从而降低我们的投资回报。如果我们拥有优先购买权或买入权/卖出权来买断经营合作伙伴的股份，我们可能无法在可行使的情况下为此类收购提供资金，或者我们可能被要求在不符合我们最佳利益的情况下购买此类权益。如果我们的权益受到买卖权利的约束，我们可能没有足够的现金、可用的借款能力或其他资本资源来允许我们选择购买受买卖权利约束的经营伙伴的权益，在这种情况下，我们可能会被迫出售我们的权益，因为我们行使了这种权利，而我们本来希望保留我们的权益。根据我们其中一项合资投资的经营协议，在符合某些条件的情况下，第三方投资者有能力在他们的选择下将其所有权权益出售给我们，而我们有义务以现金购买此类权益。我们可能没有足够的现金、可用的借款能力或其他资本资源来为购买该等权益提供资金，这可能会导致我们违反经营协议下的义务，或者我们可能被要求在不符合我们最佳利益的情况下购买该等权益。最后，如果我们希望退出合资企业，我们可能无法出售我们在该合资企业中的权益。

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我们的业务受到房地产和房地产相关资产特有的风险的影响。

我们拥有由房地产担保或支持的资产，或与房地产密切相关的资产，以及在较小程度上与房地产资产相关的资产，并预计未来将继续收购、拥有和管理这些资产。房地产及与房地产相关的资产面临各种风险，包括：

•天灾，包括地震、洪水和其他自然灾害，可能导致未投保的损失；

•国内或国际战争或恐怖主义行为、社会动乱和内乱，包括其后果，如对美国经济和市场状况的实质性负面影响；

•全球、国家、区域和地方经济和市场状况的不利变化，包括与流行病和卫生危机有关的变化，如最近爆发的新冠肺炎；

•联邦、州或地方政府法律和法规、财政政策、分区条例和环境立法的变化，以及遵守联邦、州或地方法律和法规、财政政策和条例的相关费用；以及

•气候变化引起的或与气候变化相关的不利的发展或状况。

任何前述或类似事件的发生可能导致标的资产的损害或破坏，并可能对我们经营的金融、资本、信贷和/或房地产市场，或更本地的房地产或租赁市场产生重大不利影响，其中任何一项都可能减少我们资产的回报或公允价值，或损害我们以有利条款或根本不利于我们的业务融资的能力。因此，上述任何情况的发生都可能对我们的业务、财务状况和经营结果以及我们向股东进行分配的能力产生重大不利影响。

如果尽职调查是作为我们收购或承销过程的一部分进行的，则此类尽职调查可能是有限的，可能不会揭示与该等资产相关的所有风险，也可能不会揭示该等资产中可能导致重大损失的其他弱点。

作为我们对某些资产的收购或承销过程的一部分，包括但不限于住宅贷款、直接和间接多户房地产投资、CMBS、非机构RMBS、ABS或其他抵押贷款、住宅住房或其他与信贷相关的资产，我们可能会(直接或通过第三方)进行某些尽职调查。此类尽职调查可能包括(I)评估资产或标的资产的信用状况的优缺点，(Ii)审查与资产或标的资产有关的全部或仅部分文件，或(Iii)我们可能认为适合进行的其他审查。我们不能保证我们将进行任何特定程度的尽职调查，或(其中包括)尽职调查过程将发现所有相关事实、提供给我们的材料或我们审查的材料是否准确和完整，或任何收购是否成功，这可能导致这些资产的损失，进而可能对我们的业务、财务状况和运营结果以及我们向股东进行分配的能力产生不利影响。

我们某些资产缺乏流动性可能会对我们的业务产生不利影响。

我们拥有或收购的部分资产可能会受到法律、合同和其他转售限制，或者流动性会低于公开交易的证券。例如，我们的某些资产可能被证券化，并在证券化信托中持有，在证券化信托发行的票据到期或偿还之前，不得出售或转让。此外，由于我们的许多资产从属于更高级的证券或贷款，这些资产的任何潜在买家都可能要求对这些资产进行尽职调查，这可能会推迟这些资产的出售或转让。我们某些资产的流动性不足可能会使我们很难及时出售这些资产，或者在需要或希望出现的情况下完全出售。此外，如果我们被要求迅速清算我们全部或部分投资组合，我们实现的价值可能会远远低于我们之前记录的资产价值，就像2020年3月新冠肺炎大流行导致我们市场严重动荡的情况一样。因此，我们根据经济和其他条件的变化而改变投资组合的能力可能相对有限，这可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

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与我们的资产估值相关的模型的使用使我们在此类模型不正确、误导性或基于不完整信息的情况下面临潜在风险。

作为我们风险管理过程的一部分，根据资产类别、国家或地区的房价升值和贬值、提前还款速度和频率、丧失抵押品赎回权的成本和时机以及其他因素，可以使用模型来评估。作为模型输入的某些假设可能是基于历史趋势的。这些趋势可能并不能预示未来的结果。此外，模型背后的假设可能被证明是不准确的，导致模型输出也是不正确的。如果模型和数据被证明是不正确的、误导性的或不完整的，任何依赖于此而做出的决定都会使我们面临潜在的风险。例如，由于依赖不正确的模型和数据，我们可能会以过高的价格买入某些资产，以过低的价格出售某些资产，或者完全错过预期的有利机会，这可能会对我们的业务和增长前景产生实质性的不利影响。

我们部分资产的估值受到固有不确定性的影响，可能基于估计，可能在短期内波动，可能与这些资产存在现成市场时使用的价值不同。

虽然我们投资资产的公允价值的确定一般会考虑第三方交易商和定价服务提供的估值，但我们投资资产的退出价格公允价值的最终确定是基于我们的判断，该等估值可能与第三方交易商和定价服务提供的估值不同。某些资产的估值可能很难获得或可能不可靠(特别是与住宅贷款有关的，如下所述)。一般来说，交易商和定价服务机构强烈否认他们的估值，因为这样的估值并不打算成为具有约束力的出价。此外，交易商可声称提供估值只作为一种便利，而不作特别补偿，因此他们可不承担因估值不准确或不完整而产生的任何及所有责任。根据资产的复杂性和非流动性，同一资产的估值可能因交易商或定价服务机构的不同而有很大差异。如果我们对这些资产的公允价值确定大大高于市场实际实现的水平，我们的经营业绩、财务状况和业务可能会受到重大不利影响。

我们对住宅贷款的投资很难估值，取决于借款人的偿债能力或再融资能力。如果借款人无法做到这一点，可能会对我们的流动性和运营结果产生实质性的不利影响。

对于我们流动性较差的投资，如再贷款(RPL)和不良贷款(NPL)，估值的困难尤其明显。RLP是借款人以前拖欠但已恢复偿还的贷款。我们出售RPL以盈利的能力取决于借款人是否继续还款。RPL可能会成为不良贷款，这可能会减少我们的收入。我们对住宅整体贷款的投资可能需要我们参与解决方案的谈判、重组和/或丧失抵押品赎回权的可能性。这些过程可能既漫长又昂贵。如果我们取消底层房产的抵押品赎回权，我们将通过我们保留的指定服务机构管理这些房产，可能无法出售。

我们可能会与我们的第三方服务商合作，寻求帮助借款人为不良贷款或RPL再融资，以实现此类贷款的更大价值。然而，执行不良贷款和剩余贷款的再融资战略可能会遇到障碍。例如，许多抵押贷款机构已经调整了贷款计划和承保标准，这减少了潜在借款人获得抵押贷款的机会。这导致寻求对其抵押贷款进行再融资的借款人获得的融资选择减少。此外，一些借款人的房屋价值可能已降至低于此类房屋的抵押贷款金额，导致贷款与价值比率较高，这使得借款人的房屋股本不足，无法允许他们进行再融资。如果当前的抵押贷款利率从目前的低水平上升，这些风险将会加剧。上述因素的影响可能会使不良贷款和不良贷款的再融资对我们来说更加困难，利润也更低。

竞争可能会阻止我们以有利的条件或根本不以有利的条件收购资产，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。

我们在一个竞争激烈的市场中运营，寻找投资机会。我们的净收入在很大程度上取决于我们以高于借款成本的有利利差收购目标资产的能力。在收购我们的目标资产时，我们与其他REITs、投资银行公司、储蓄和贷款协会、银行、保险公司、共同基金、私人投资者、贷款人和其他购买抵押贷款相关资产的实体竞争，其中许多实体的财务资源比我们更大。此外，我们的许多潜在竞争对手不受房地产投资信托基金税务合规的约束，也不需要被排除在投资公司法之外。因此，我们未来可能无法以高于借款成本的有利利差获得足够数量的目标资产，这可能对我们的业务、财务状况、运营结果和向股东分配的能力产生重大不利影响。

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我们高度依赖信息和通信系统，系统故障和其他运营中断可能会严重扰乱我们的业务，进而可能对我们的业务、财务状况和运营结果以及我们向股东进行分配的能力产生重大不利影响。

我们的业务高度依赖通信和信息系统。例如，我们依靠我们的专有数据库来跟踪和管理我们投资组合中的住宅贷款。我们的系统或我们的第三方服务提供商的系统的可用性和功能的任何故障或中断以及其他运营中断都可能导致我们的交易、投资、融资、对冲和其他运营活动中的延迟或其他问题，这可能对我们的业务、财务状况和运营结果以及我们向股东进行分配的能力产生重大不利影响。

发生网络事件或我们或我们的任何第三方服务提供商的网络安全缺陷可能会对我们的业务造成负面影响，因为它会导致我们的运营中断、我们的机密信息受损或损坏我们的业务关系或声誉，所有这些都可能对我们的业务、财务状况和运营结果造成实质性的不利影响。

网络事件被认为是威胁我们的信息资源或我们的第三方服务提供商的信息资源的保密性、完整性或可用性的任何不利事件。更具体地说，网络事件是一种故意的攻击或无意的事件，包括未经授权访问系统以扰乱运营、损坏数据或窃取机密信息。随着我们对技术的依赖增加，对我们的系统和我们的第三方服务提供商的系统构成的风险也在增加。发生网络事件可能直接造成的主要风险包括运营中断和私人数据泄露。虽然我们已实施流程、程序和控制措施来帮助降低这些风险，但不能保证这些措施，加上我们对网络事件风险的认识的提高，将成功地避免网络事件或攻击，确保我们的业务和运营结果不会受到此类事件的负面影响。

与债务融资相关的风险及我们的套期保值策略

我们获得融资来源的机会可能受到限制，这些融资来源可能不是以有利的条款获得的，或者根本不是，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果以及我们向股东进行分配的能力产生重大不利影响。

我们依赖在可接受的条件下获得足够的资本和融资来源，为我们的运营提供资金，履行财务义务，并为资产收购融资。然而，资本和信贷市场近年来经历了前所未有的波动和混乱，最近一次是在2020年，原因是持续的新冠肺炎疫情，总体上不时对信贷可获得性产生负面影响。信贷或金融市场的持续波动或中断或全球经济下滑可能会对我们的一个或多个贷款人造成实质性的不利影响，并可能导致我们的一个或多个贷款人不愿意或无法向我们提供融资，增加融资的成本或降低条款的吸引力，或者破产。

尽管我们通过较长期融资为部分资产融资，但我们历来也依赖回购协议形式的短期借款来为我们的投资融资。由于我们的回购协议通常有一年或更短的期限，我们的回购协议交易对手可能会以一种使我们更难持续续订或更换到期短期融资的方式对市场状况做出反应，并在滚动此类融资时已经并可能继续施加更多苛刻的条件。如果我们无法按照我们可以接受的条款续签或滚动现有的回购协议或安排新的融资，或者如果我们违约了我们的财务契约，以其他方式无法根据我们的融资安排获得资金，或者如果我们被要求提供更多的抵押品或我们的融资面临更大的减记，我们可能不得不在不合适的时候以极低的价格出售资产，这可能会导致重大损失，也可能迫使我们减少资产收购活动。如果我们面临更大的减记，以便与特定交易对手进行融资，或者为了将融资从一个交易对手转移到另一个交易对手，那么我们将需要以现金形式弥补两次减记之间的差额，这可能同样要求我们在不合适的时候以显著压低的价格处置资产，这可能会造成重大损失。

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与融资有关的问题在金融市场严重混乱的时候会加剧，比如2020年3月市场动荡最严重的时候。我们的融资交易对手可能会变得不愿意或无法向我们提供融资，我们可能会被迫在价格低迷或市场流动性不佳的时候出售我们的资产，这可能会造成重大损失。此外，如果对我们的融资交易对手施加的监管资本要求发生变化，他们可能被要求大幅增加他们向我们提供的融资成本，或增加他们要求的抵押品金额，作为向我们提供融资的条件。我们的融资对手方也已修订，并可能继续修订他们愿意融资的资产类型的资格要求或此类融资的条款，包括增加减记和要求额外的现金抵押品，其中包括监管环境和他们对实际和预期风险的管理，特别是关于受让人责任的管理。此外，我们根据回购协议获得的融资额将与我们的交易对手对我们资产的估值直接相关，这些资产是未偿还回购协议融资的抵押品。总体而言，这可能会增加我们的融资成本，减少我们的流动性，或者要求我们在不合适的时间或价格出售资产。

最后，证券化在最近受到了限制。证券化活动的长期下降可能会限制拟通过此类证券化进行再融资的仓库贷款和其他信贷安排下的借款。此外，从历史上看，抵押贷款REITs很难获得或包含不太优惠的条款，也很难获得其他形式的长期融资。因此，视相关时间的市场情况而定，我们可能不得不依赖额外的股票发行来满足我们的资本和融资需求，这可能会稀释我们的股东，或者我们可能不得不依赖效率较低的债务融资形式，限制我们的运营或消耗我们运营现金流的更大比例，从而减少可用于我们运营的资金、未来的商业机会、向我们股东的现金分配和其他目的。我们不能向您保证，我们将在期望的时间以有利的条件(包括但不限于成本和期限)获得此类股本或债务资本，或根本不能获得此类资本，这可能会导致我们减少投资活动和/或处置资产，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果以及我们向股东进行分配的能力产生重大不利影响。

我们用来为投资融资的回购协议可能需要我们提供额外的抵押品，这可能会减少我们的流动性，损害我们的财务状况。

我们使用回购协议为我们的部分投资提供资金。在某些情况下，这些回购协议允许贷款人在不同程度上将抵押品重新估值为贷款人认为反映市场价值的价值。在这些情况下，贷款人确定抵押品的价值下降，它可能会发起追加保证金通知，在这种情况下，贷款机构可能会要求我们提供额外的抵押品或偿还一部分预付资金，但我们可能没有资金这样做。通常，回购协议授予回购协议对手方在任何时候重新评估资产的公平市场价值的绝对权利，这些资产涵盖了回购协议融资的金额。如果回购协议交易对手完全酌情确定回购协议融资所涉及的资产价值下降，它有权发起追加保证金通知。这些估值可能与我们赋予这些资产的价值不同，并可能受到最近被迫卖家以不良水平出售资产的影响。追加保证金通知要求吾等将额外资产转移至回购协议交易对手，而不从交易对手预支任何资金以进行此类转移，或偿还部分未偿还的回购协议融资。如果根据回购协议，减记增加，我们还将被要求提供额外的抵押品。在这些情况下，我们可能被迫以大幅压低的价格出售资产，以满足此类追加保证金要求，并保持充足的流动性，或者以其他方式减少我们用来为业务融资的杠杆量，这可能会导致重大损失。如果我们没有足够的流动性来满足这些要求，贷款机构可以加速我们的负债，提高我们的借款利率, 在不适当的时间或价格清算我们的抵押品，并终止我们的借款能力。重大追加保证金通知可能会对我们的运营结果、财务状况、业务、流动性和向股东分配资金的能力产生实质性的不利影响，并可能导致我们的股本价值下降。作为新冠肺炎爆发的结果，在2020年第一季度末，我们观察到回购协议交易对手对我们的部分资产进行了降价，导致我们不得不支付现金和证券来满足远远超出历史正常水平的追加保证金要求。此类事件如果在未来再次发生，可能会对我们的流动性产生实质性的不利影响，并可能导致重大损失，我们的财务状况迅速恶化，并可能要求我们根据美国破产法申请保护。

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我们杠杆化我们的股本，这可能会加剧我们当前和未来投资造成的任何损失，并可能减少可供分配给股东的现金。

我们通过借款来利用我们的股本，通常是通过使用回购协议、较长期的结构性债务(如CDO和其他形式的担保债务)或公司级债务(如优先无担保票据和可转换票据)。在未来，我们可能会利用其他形式的借款。我们产生的杠杆量取决于资产类型、我们获得借款的能力、债务成本以及贷款人对我们投资组合现金流价值的估计。如果市场状况的变化导致我们的融资成本相对于我们在投资组合中持有的资产可以获得的收入增加，我们的投资回报和可分配给我们股东的现金可能会减少。此外，我们股本上的杠杆可能会加剧我们遭受的任何损失。

我们的偿债支付将减少可供分配给我们股东的净收入。我们可能无法履行我们的偿债义务，如果我们不能，我们将冒着部分或全部资产损失的风险出售以偿还我们的债务义务。虽然我们已为我们的许多资产设定了目标杠杆率，但除我们的融资安排或投资指引可能要求外，对我们的杠杆率或我们的借款总额没有既定的限制。因此，我们仍可能承担更多债务或采取其他行动，可能会削弱我们在到期时偿还债务的能力，并进一步加剧我们的损失。

如果我们无法将我们的股本杠杆化到我们目前预期的程度，我们某些资产的回报可能会减少，这可能会限制或消除我们向股东进行分配的能力。

如果我们将我们的资产杠杆化能力限制到目前预期的程度，这些资产的回报可能会受到损害。我们历来使用杠杆来增加投资组合的规模，以提高我们的回报。如上所述，资本和信贷市场近年来经历了前所未有的波动和扰乱，包括持续的新冠肺炎大流行，这通常不时对融资的可获得性和条款产生负面影响。如果我们无法将我们的股本杠杆化到我们目前预期的程度，我们投资组合的回报可能会减少，这可能会限制或消除我们向股东进行分配的能力。

我们直接或间接利用无追索权证券化和追索权结构性融资，这种结构使我们面临可能导致我们损失的风险。

我们有时利用住宅贷款或投资证券投资的无追索权证券化和追索权结构性融资，以符合我们REIT资格的维持和根据《投资公司法》被排除在注册之外，以便产生现金为新投资提供资金和/或利用现有资产。一些证券化被视为GAAP的融资交易，而另一些则被视为销售。在典型的证券化中，我们将资产转让给特殊目的载体(“SPE”)，即发行人，然后发行人根据契约条款发行由资产担保的一种或多种类型的票据。作为将资产转让给SPE的交换，我们可能会获得证券化的所有权证书或剩余权益，我们还经常保留证券化的从属权益。在本公司保留发行人最附属经济权益的范围内，只要该等留存权益仍未清偿，并因此有能力吸收该等亏损，本公司将继续承受资产的亏损。此外，我们在证券化中的留存权益可能低于标的资产本身的流动性，并可能受到美国的风险留存规则和类似的欧洲规则的约束。不能保证我们将来能够进入证券化市场，或者能够以优惠的利率这样做，为我们作为投资战略一部分积累的资产提供资金。无法为我们投资组合中的信用敏感资产完成长期融资，可能需要我们寻求其他形式的潜在吸引力较低的融资，或者在不合适的时间或价格清算资产，这可能会对我们的业绩和我们增长业务的能力产生不利影响。

此外，根据证券化或结构性融资的条款，吾等出售、转让或替换转移至特殊目的实体的资产的能力可能有限或没有能力，这可能会对吾等机会性出售资产的能力或在我们的流动资金受限期间出售资产的能力产生重大不利影响，或对资产进行再融资。根据这些融资条款(其中一些条款的期限长达40年)，我们在过去和将来可能同意在SPE发行的债务到期或偿还之前，不从转移到SPE的资产获得现金流，这可能会减少我们的流动性和可用于分配给我们股东的现金。作为我们融资策略的一部分，我们过去和将来可能会担保这些融资的某些条款或条件，包括支付特殊目的实体发行的债务的本金和利息，其现金流通常来自转移给实体的资产。如果SPE违约，而我们已保证履行该义务，我们可能会受到实质性的不利影响。

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对于我们的证券化，我们通常被要求为投资者准备披露文件，包括条款说明书和发售备忘录，其中包含有关证券化的一般信息、正在发行的证券和正在证券化的资产。如果我们的证券化披露文件被指控或被发现包含重大不准确或遗漏，根据联邦证券法、州证券法或其他适用法律，我们可能需要对此类证券化中的投资者造成的损害负责，我们可能被要求赔偿证券化的承销商或其他各方，或者我们可能会产生与争议这些指控或和解索赔相关的其他费用和成本。这种负债、费用和/或损失可能是巨大的。

我们通常会被要求就我们的证券化作出陈述和担保，其中包括正在证券化的资产的某些特征。如果我们就资产作出的任何陈述和担保被指控或被发现不准确，我们可能会招致就指控提出异议的费用，我们可能有义务回购某些资产，这可能会导致损失。即使我们之前从贷款发起人或最初获得资产的其他方获得了陈述和担保，此类陈述和担保可能与我们为证券化利益所做的陈述和担保不一致，或者可能无法保护我们免受损失(例如，因为向我们提供陈述和担保的一方的财务状况恶化)。

如果吾等回购交易的交易对手未能履行在交易期限结束时将质押资产回售给吾等的义务，或吾等未能履行回购协议下的义务，吾等可能会蒙受损失。

当我们从事回购交易时，我们通常向贷款人(即回购协议交易对手)出售RMBS、CMBS、住宅贷款或某些其他资产，并从贷款人那里获得现金。贷款人有义务在交易期限结束时将相同的资产转售给我们。由于我们最初将资产出售给贷款人时从贷款人那里收到的现金少于该资产的价值(这种差额被称为“减记”)，如果贷款人未能履行将相同资产回售给我们的义务，我们将在交易中蒙受相当于减记金额的损失(假设资产价值没有变化)，外加与主张或执行我们在回购协议下的权利相关的额外成本。我们质押作为抵押品的某些资产目前正面临大幅减记。此外，如果我们在回购交易中违约，贷款人可以终止该交易，并停止与我们进行任何其他回购交易。此外，我们的回购协议经常包含交叉违约条款，因此，如果根据任何一项协议发生违约，我们其他协议下的贷款人也可能有权宣布违约，这可能会加剧我们的损失，并导致我们的财务状况迅速恶化。我们在回购交易中因违约或交易对手违约而蒙受的任何损失都可能对我们的收益产生不利影响，从而对我们可用于分配给股东的现金产生不利影响。

我们使用回购协议借入资金，可能会在我们或贷款人申请破产的情况下给予贷款人更大的权利。

我们在回购协议下的借款可能符合破产法的特殊待遇，使我们的贷款人能够避开破产法的自动暂缓条款，并在我们申请破产的情况下立即接管和清算我们在回购协议下的抵押品。此外，破产法对回购协议的特殊处理可能会使我们在贷款人申请破产时难以收回质押资产。因此，回购协议的使用使我们的质押资产在贷款人或我们申请破产的情况下面临风险。

严重的市场混乱对我们的业务造成负面影响，可能会导致我们在融资安排中包含的某些财务契约违约。

为我们投资组合的一部分提供资金的回购协议，以及我们某些其他现有的融资安排，包括我们的优先无担保票据，以及我们未来签订的那些，可能包含财务契约。重大市场混乱对我们业务造成的负面影响，包括新冠肺炎造成的负面影响，已经并可能使我们更难遵守或满足这些公约，我们不能向您保证我们未来将继续遵守这些公约。

如果我们未能履行或满足任何这些公约，我们将在这些协议下违约，这可能导致其他融资安排下的交叉违约或交叉加速，融资对手方可以选择宣布到期和应付的回购价格(或者该等金额可能自动成为到期和应付的)、终止其承诺、要求张贴额外抵押品并以现有抵押品强制执行其各自的权益。违约也可能大大限制我们的融资选择，这可能导致我们削减投资活动或处置资产，否则我们不会选择这样做。因此，我们任何一项融资协议的违约都可能对我们的业务、经营结果、财务状况和向我们的股东进行分配的能力产生实质性的不利影响。

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对冲利率和市值变化以及其他风险可能会对我们的业务、财务状况和经营结果以及我们向股东进行分配的能力产生重大不利影响。

在符合维持我们作为房地产投资信托基金资格的要求的情况下，我们可能会进行某些对冲交易，以限制我们对利率变化的风险敞口，因此我们可能会面临与此类交易相关的风险。我们可能会利用利率互换、利率互换、欧洲美元和美国国债期货等工具来寻求对冲与我们的投资组合相关的利率风险。对冲我们投资组合头寸价值下降的风险，并不能消除此类头寸价值波动的可能性，也不能防止此类头寸价值下降时的损失。如果投资组合头寸的价值应该增加，这种对冲交易也可能限制获利的机会。此外，我们可以在任何时候选择不对冲全部或部分风险，我们一般不会对冲我们认为在这个时候适合承担的风险，或者我们认为对冲不切实际或昂贵得令人望而却步的风险。

即使我们真的选择对冲某些风险，出于各种原因，我们通常也不会寻求在我们的对冲工具和被对冲的风险之间建立完美的相关性。任何这种不完美的相关性都可能阻止我们实现预期的对冲，并使我们面临损失的风险。我们的对冲活动将根据我们投资组合的构成、我们的市场观点以及不断变化的市场状况(包括利率水平和波动性)的不同而有所不同。当我们选择套期保值时，套期保值可能无法保护我们，或者可能对我们产生实质性的不利影响，因为除其他外：

•我们可能无法正确评估套期保值策略中使用的工具的表现与被套期保值投资组合中的资产表现之间的相关性程度；

•我们可能无法高效、及时地重新计算、重新调整和执行套期保值；

•与我们没有从事对冲交易相比，套期保值交易实际上可能会给我们带来更差的整体业绩；

•利率对冲可能代价高昂，尤其是在利率波动时期；

•可用的套期保值可能与寻求保护的风险不直接对应；

•套期保值的期限可能与被套期保值的相关资产或负债的期限不符；

•许多套期保值的结构是与信誉得不到保证的交易对手签订的场外合同，这增加了套期保值交易对手违约的可能性；以及

•如果套期保值交易对手的信誉恶化，可能很难或不可能终止或转让与该交易对手的任何套期保值交易。

衍生工具的使用也受到越来越多的法律和法规的约束，包括2010年的《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》(“多德-弗兰克法案”)及其实施条例。这些法律法规很复杂，遵守它们可能代价高昂且耗时，而我们如果不遵守这些法律法规中的任何一项，我们可能会受到诉讼或政府行动，并损害我们的声誉。由于这些和其他原因，我们的套期保值活动可能会对我们的业务、财务状况和经营结果以及我们向股东进行分配的能力产生重大不利影响。

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与按揭、房地产、信贷及金融市场普遍不利发展有关的风险

抵押贷款和房地产市场、金融市场和经济的困难状况通常已经造成并可能使我们在未来经历损失。

我们的业务受到住宅和商业抵押贷款市场、住宅和商业房地产市场、金融市场和整体经济状况的重大影响。此外，由于我们的大部分流动资产和我们的目标资产对信贷敏感，我们认为，在经济放缓、衰退或市场混乱时期，与我们投资相关的风险将更加严重，特别是如果这些时期伴随着房地产价值下降和违约。前几年，对全球经济总体、特别是住宅和商业抵押贷款市场健康状况的担忧，以及通胀、能源成本、货币政策变化、预期或实际利率变化、欧洲主权债务、美国预算辩论、地缘政治问题、新冠肺炎等全球流行病以及信贷供应和成本的增加，增加了经济和金融市场的波动性和不确定性。2008年金融市场危机期间贷款环境的变化，以及2020年3月和4月新冠肺炎大流行造成的市场严重混乱，对住宅和商业抵押贷款市场造成了重大不利影响，市场在很大程度上都没有预料到市场的严重程度，也不能保证这种不利市场在未来不会发生或继续下去。

此外，经济放缓或抵押贷款市场的普遍混乱可能会导致对住宅和商业地产的需求下降，这可能会进一步压低住房拥有率，给房价表现带来额外压力，同时迫使商业地产所有者降低供应过剩物业的租金，否则将面临更高的空置率。我们认为，房价增长率和抵押贷款违约率之间存在很强的相关性。此外，如果业主的租户较少或租金较低，这些业主可能会减少其物业的现金流，从而降低其物业的价值，并显著增加这些业主拖欠偿债义务的可能性。如果我们抵押贷款的借款人、我们某些投资证券的基础贷款或我们融资或投资的多户房产的借款人违约或拖欠债务，我们可能会在这些贷款或投资上蒙受重大损失。任何持续增加的拖欠付款、违约、丧失抵押品赎回权或损失的时期都可能对我们的净利息收入和我们未来以有利条件或根本不能获得目标资产的能力产生不利影响。此外，抵押贷款市场、住宅或商业房地产市场、金融市场和经济的普遍恶化可能会导致我们资产的市场价值下降或导致我们遭受与此相关的损失，这可能会对我们的运营结果或账面价值、信贷的可用性和成本以及我们向股东进行分配的能力产生不利影响。

我们无法预测为应对新冠肺炎疫情而采取的政府政策、法律和干预措施的效果，也无法预测美国政治环境、政府政策或法规未来的变化将对我们的业务和我们运营的市场产生的影响。

为了应对新冠肺炎疫情，美国政府和美联储采取了多项救助法案，采取了重大行动来支持经济和金融市场的持续运转。从长远来看，美国政府的这些和其他行动将如何影响金融和抵押贷款市场的效率、流动性和稳定性，这一点无法得到保证。我们无法保证，从长远来看，美国政府的这些和其他行动将如何影响我们的业务以及金融和抵押贷款市场的效率、流动性和稳定性。

此外，上述行动的不确定性，再加上联邦、州和地方各级的立法、条例和政府政策的不确定性，带来了新的、难以量化的宏观经济和政治风险，可能产生深远影响。利率、通货膨胀、汇率、贸易量以及贸易、财政和货币政策方面的不确定性也相应增加。美国政府的变化增加了政策和监管变化的可能性。新的立法、法规或政策变化可能会对我们的业务和我们运营的市场产生重大影响。此外，在联邦预算上的分歧导致美国政府在最近一段时间内停摆，未来可能会再次出现这种情况。如果政治环境的变化对我们的业务或金融和抵押贷款市场产生负面影响，我们的业务、经营结果、财务状况以及向我们的股东进行分配的能力可能会受到实质性的不利影响。

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美国信用评级被下调或被认为可能被降级，以及与美国财政和债务政策相关的问题未能得到解决，可能会对我们的业务、流动性、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

2011年8月，标准普尔评级服务公司将其对美国的长期主权信用评级从“AAA”下调至“AA+”，部分原因是对美国迅速增长的政府预算赤字感到担忧。任何进一步下调美国政府主权信用评级或其被认为的信用可靠性的影响都可能对美国和全球金融市场和经济状况产生不利影响，并可能影响与我们投资组合中的一些目标资产相关的信用风险，例如机构RMBS和机构CMBS。下调美国政府的信用评级或美国政府为履行债务而违约可能会造成更广泛的金融动荡和不确定性，这将给全球银行体系带来沉重压力，这些事态发展可能会导致利率和借贷成本上升，信贷可获得性减少，这可能会对我们投资组合中的资产价值、我们的净收入、流动性以及我们以有利条件为资产融资的能力产生负面影响。

联邦托管Fannie Mae和Freddie Mac以及相关努力，以及任何影响Fannie Mae、Freddie Mac和Ginnie Mae与美国政府关系的法律法规的变化，都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩以及我们向股东支付股息的能力产生重大不利影响。

我们可能投资的机构RMBS的付款由Fannie Mae、Freddie Mac和Ginnie Mae担保。房利美和房地美都是GSE，但它们的担保并没有得到美国的完全信任和信用的支持。Ginnie Mae为抵押支持证券(MBS)提供担保，这些证券由联邦保险或担保贷款支持，这些贷款主要由联邦住房管理局(FHA)承保或退伍军人事务部(VA)担保的贷款组成。Ginnie Mae是美国政府机构的一部分，其担保得到了美国的完全信任和信用的支持。

2008年9月，为了应对房利美和房地美日益恶化的财务状况，美国政府将房利美和房地美交由其联邦监管机构联邦住房金融局(FHFA)托管，并要求这两家GSE减少其拥有的或为其提供担保的机构RMBS的抵押贷款金额。在房利美和房地美被联邦托管后不久，美国财政部长指出，房利美和房地美的担保结构需要审查，有必要改变这两个实体的结构，以降低金融系统的风险。房利美和房地美未来的角色可能会大幅减少，它们的担保性质与历史标准相比可能相当有限，甚至可能被取消。美国政府向房利美和房地美提供的大量财政援助，特别是在它们被托管期间和之后，再加上美国政府向其他GSE和政府机构(如FHA、VA和Ginnie Mae)与抵押贷款相关的业务提供的大量财政援助，在许多联邦政策制定者中引发了关于美国政府在继续为与抵押贷款相关的GSE以及整个抵押贷款和住房市场提供此类金融支持方面的角色的辩论。到目前为止，还没有关于可能解除房利美和房地美或大幅削减它们在美国抵押贷款市场的作用的最终立法，目前还不可能预测美国政府最终将对这些实体采取的行动的范围和性质。

房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)和金利美(Ginnie Mae)都可能被解散，美国政府可能决定停止向抵押贷款市场提供任何形式的流动性支持。如果Fannie Mae、Freddie Mac或Ginnie Mae被淘汰，或者它们的结构发生根本变化，或者美国政府大幅减少对其中任何一家或所有公司的支持，这将大幅减少可供购买的MBS和住宅贷款的数量和类型，我们可能无法或显著限制我们获得某些目标资产的能力，这反过来可能对我们作为投资公司被排除在投资公司法监管之外的能力产生负面影响。此外，房利美、房地美和金利美提供的担保的性质或影响这些担保的法律的任何变化，都可能对担保的信用质量产生重大不利影响，可能会增加这些政府支持企业购买抵押贷款证券的损失风险，并可能对它们目前担保的抵押贷款证券和整个抵押贷款行业产生广泛的不利市场影响。任何影响房利美、房地美和金利美提供担保的信用质量的行动，都可能对我们拥有或寻求收购的MBS和其他资产的价值产生重大不利影响。此外，任何此类拟议的变化引发的任何市场不确定性，或对此类变化将取得成果的看法，都可能对我们以及我们拥有的MBS和其他资产的价值产生类似的影响。

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有关伦敦银行同业拆息的不确定性可能会对我们的借款和资产产生不利影响。

我们的回购协议、次级债务、与我们合并的多户物业相关的抵押债务、D系列优先股、E系列优先股以及我们的某些浮动利率资产，特别是住宅贷款，都与LIBOR挂钩，这是最近改革的主题。伦敦银行间同业拆借利率的监管机构英国金融市场行为监管局于2021年12月31日停止发布为期一周和两个月的美元LIBOR期限，并打算在2023年6月30日停止发布剩余的美元LIBOR期限。另类参考利率委员会(“ARRC”)是由美国联邦储备委员会召集的一个由美国大型金融机构组成的指导委员会，该委员会建议将有担保隔夜融资利率(“SOFR”)作为替代美元LIBOR的更稳健的参考利率。SOFR是基于回购协议下的隔夜交易计算的，由国债支持，并被观察并向后看，而美元LIBOR是一种估计的前瞻性利率，在某种程度上依赖于提交申请的小组成员的专家判断。鉴于SOFR是一种由政府证券支持的有担保利率，它将是一个不考虑银行信用风险的利率(与LIBOR的情况一样)。因此，SOFR可能低于LIBOR，而且不太可能与金融机构的融资成本相关。目前尚不确定美元LIBOR的剩余期限是否会在2023年6月30日之前不复存在，或是否可能对LIBOR进行额外的改革，或替代参考利率(如SOFR)是否会获得市场接受，以取代LIBOR。

我们可能需要修改债务和贷款协议，这些协议利用LIBOR作为一个因素，根据建立的新标准(如果有的话)来确定利率。然而，这些努力可能不会成功地减轻改变我们遗留协议中的参考汇率所带来的法律和财务风险。此外，我们的资产和我们的融资安排之间的任何利率标准的差异可能会导致我们的资产和用于为该等资产提供资金的借款之间的利率不匹配。此外，脱离伦敦银行同业拆息可能会对我们使用衍生工具管理和对冲利率波动风险的能力造成不利影响。不能保证从LIBOR转换到替代利率不会导致金融市场中断、基准利率大幅上升或借款人的借款成本，任何这些都可能对我们的业务、运营业绩、财务状况和我们普通股的市场价格产生不利影响。

与我们的组织、我们的结构和其他风险有关的风险

我们可能会在未经股东同意的情况下改变我们的投资、融资或对冲策略和资产配置以及运营和管理政策，这可能会导致购买风险较高的资产、使用更高的杠杆或商业上不健全的行动，其中任何一项都可能对我们的业务、财务状况和运营结果以及我们向股东进行分配的能力产生重大不利影响。

我们可能会在未经股东同意的情况下，随时改变我们的投资策略、融资策略、对冲策略和资产配置以及经营和管理政策，这可能会导致我们购买资产或进行融资或对冲交易，而我们在这些交易中没有或只有有限的经验，或与本报告中描述的资产、融资和对冲交易不同，或风险可能更高。我们的投资策略、融资策略或对冲策略的改变可能会增加我们对房地产价值、利率、提前还款利率、信用风险和其他因素的敞口，不能保证我们将能够有效地识别、管理、监控或缓解这些风险。我们资产配置或投资指导方针的改变可能会导致我们购买不同于本报告中描述的类别的资产。我们的董事会决定我们的经营政策，并可能修改或修订我们的政策，包括与我们的投资有关的政策，如我们的投资指导方针、增长、运营、负债、资本化和分配，或者批准与这些政策背道而驰的交易，而无需我们的股东投票或通知。我们的投资策略、融资策略、对冲策略和资产配置以及运营和管理政策的变化可能会对我们的业务、财务状况和运营结果以及向我们的股东进行分配的能力产生重大不利影响。

此外，虽然我们的董事会或其正式指定的委员会定期审查我们的投资指导方针和我们的投资组合，但我们的董事并不批准我们进行的每一项投资，这使得管理层可以在投资指导方针内的投资组合构成方面拥有日常自由裁量权。在这些指导方针下，管理层有权大幅改变投资组合的构成。此外，在进行定期审查时，董事可能主要依赖我们管理层向他们提供的信息。此外，由于我们的管理层在我们的投资指导方针中有很大的自由度来决定代表我们投资的资产的类型和金额，因此不能保证我们的管理层不会做出或不批准导致大幅低于预期的回报或导致亏损的投资，这将对我们的业务、运营结果、财务状况和向股东进行分配的能力产生重大不利影响。

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我们投资公司法豁免的维持对我们的运营施加了限制。

我们已经并打算继续开展我们的业务，以免成为《投资公司法》规定的投资公司。我们认为，根据《投资公司法》，有许多例外情况适用于我们。为了保持排除，我们获得的资产受到《投资公司法》的规定和根据《投资公司法》颁布的规则和条例的限制。2011年8月31日，美国证券交易委员会发布了题为《从事抵押贷款及抵押相关工具获取业务的公司》(《投资公司法》)的概念新闻稿。表格29778)。这份新闻稿表明，美国证券交易委员会可能会修改与我们类似的公司投资抵押贷款和抵押贷款支持证券所依赖的排除。如果美国证券交易委员会旨在缩小我们被排除在外的可能性，或者如果我们没有资格被排除在外，我们可能会被要求(A)改变我们开展业务的方式，以避免被要求注册为投资公司或(B)注册为投资公司，这两种情况中的任何一种都可能对我们的业务和我们普通股的市场价格产生实质性的不利影响。

抵押贷款修改计划和未来的立法行动可能会对我们目标资产的价值和回报产生不利影响。

美国国会以及各个州和地方立法机构过去曾考虑过，未来可能会通过立法，其中包括允许受让人对抵押贷款发放过程中的某些违规行为承担有限的责任，并允许在某些情况下对贷款本金进行司法修改。我们无法预测美国国会或各州和地方立法机构是否或以何种形式可能会颁布影响我们业务的立法，或者任何此类立法是否会要求我们改变我们的做法或在未来改变我们的投资组合。任何贷款修改计划或未来的立法或监管行动，包括可能对破产法的修订，导致修改未偿还的住宅抵押贷款，或改变有资格向Fannie Mae、Freddie Mac或Ginnie Mae再融资抵押贷款所需的要求，都可能对我们资产的价值和回报产生不利影响，进而可能对我们的业务、财务状况和运营结果以及我们向股东进行分配的能力产生重大影响。

我们可能会因可能违反掠夺性贷款法而承担责任，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果以及我们向股东进行分配的能力产生实质性的不利影响。

住房抵押贷款发起人和服务者必须遵守各种联邦、州和地方法律法规，包括反掠夺性贷款法和对高成本贷款要求施加一定限制的法律法规。如果住宅按揭贷款发起人或服务商未能遵守这些法律，只要他们的任何住宅按揭贷款成为我们投资组合的一部分，我们作为相关住宅按揭贷款的受让人或购买者，可能会受到声誉损害、金钱处罚和借款人撤销受影响住宅按揭贷款的风险。各州已经提起诉讼，要求高成本贷款的受让人或购买者违反州法律。这些案件中被点名的被告包括二手抵押贷款市场的许多参与者。如果我们的投资组合中的贷款被发现是违反掠夺性或滥用贷款法的，我们可能会招致损失，这将对我们的业务产生实质性的不利影响。

我们的业务受到广泛的监管。

我们的业务和我们投资的许多资产，特别是住宅贷款和抵押贷款相关资产，都受到联邦和州政府当局、自律组织以及我们的股本上市所在证券交易所的广泛监管，因此我们产生了巨大的持续合规成本。构成这一监管框架的法律、规则和条例经常变化，对现有法律、规则和条例的解释和执行也是如此。我们必须遵守的一些法律、规则和条例，包括《多德-弗兰克法案》和各种掠夺性贷款法，主要是为了保护和保护消费者，而不是股东或债权人。我们无法预测美国联邦、州或地方当局或其他相关机构是否会颁布立法、法律、规则、法规、手册、指导方针或类似的规定，影响我们的业务或要求我们在未来改变做法，任何此类变化都可能对我们的业务、财务状况和运营结果以及我们向股东进行分配的能力产生实质性的不利影响。

马里兰州法律以及我们的章程和章程的某些条款可能会阻碍、推迟或阻止控制权的变化，这可能会对我们的证券价值产生不利影响。

马里兰州法律、我们的宪章和我们的章程的某些条款可能会延迟、推迟或阻止涉及实际或威胁的控制权变更的交易。除其他外，这些规定包括：

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目录表

•我们的章程规定，在一个或多个类别或系列优先股选举一名或多名董事的权利的约束下，董事只有在股东一般有权在董事选举中投下全部投票权的至少三分之二的股东投赞成票的情况下，才可在有或无理由的情况下被罢免；

•根据我们的章程，我们的董事会有权不时发行一个或多个系列的优先股，并确定任何此类系列的条款、优先股和权利，所有这些都无需我们的股东批准；

•《马里兰州企业合并法案》；以及

•马里兰州控制股份收购法案。

虽然我们的董事会已经通过了一项决议，豁免我们适用马里兰州企业合并法案，并且我们的章程规定我们不受马里兰州控制股份收购法案的约束，但我们的董事会可以选择使“企业合并”法规和“控制股份”法规随时适用于我们，并且可以在没有股东批准的情况下这样做。

我们章程规定的股权限制可能会抑制我们普通股的市场活动，并可能限制我们的业务合并机会。

为了维持我们作为房地产投资信托基金的资格，在每个课税年度的后半年度(作为房地产投资信托基金的第一年除外)的任何时间，我们的股本的已发行和流通股的价值不得超过50%，实际或建设性地由五个或更少的个人(根据国内税收法规的定义，包括某些实体)拥有。这项测试被称为“5/50测试”。国内税法中的归属规则适用于确定是否有任何个人或实体实际或建设性地拥有我们的股本，以满足这一要求。此外，至少100人必须在每个纳税年度的至少335天内实益拥有我们的股本(不包括我们作为REIT的第一年)。为了帮助确保我们通过这些测试，我们的章程限制了对我们股本股票的收购和所有权。除某些例外情况外，我们的章程授权我们的董事采取必要和适当的行动，以保持我们作为房地产投资信托基金的资格，并规定，除非得到我们的董事会豁免，否则任何人不得拥有超过我们已发行股本总价值的9.9%，或超过我们普通股已发行股票总价值的9.9%，或超过我们普通股已发行股票总数的9.9%，以限制性较强者为准。我们章程中包含的所有权限制可能会推迟或阻止交易或公司控制权的变更，否则可能会为我们的股东提供机会，使我们的普通股实现高于当时市场价格的溢价，或者否则将符合我们股东的最佳利益。

税务风险

未能获得REIT资格将对我们的运营和分销能力产生不利影响.

我们已经并打算继续这样做，以符合美国联邦所得税目的的REIT资格。我们作为REIT的持续资格将取决于我们是否有能力满足各种要求，其中包括我们的流通股所有权、我们的资产性质、我们的收入来源以及我们向股东分配的金额。为了满足这些要求，我们可能不得不放弃原本可能进行的投资。因此，遵守REIT的要求可能会阻碍我们的投资业绩。此外，尽管我们打算继续这样做，以符合美国联邦所得税目的的REIT资格，但鉴于管理REITs的规则高度复杂，不能保证我们在任何纳税年度都会有这样的资格。

如果我们在任何纳税年度没有资格成为房地产投资信托基金，并且我们没有资格获得某些法定救济条款，我们将按正常的公司税率为我们的应税收入缴纳美国联邦所得税。我们可能被要求借入资金或清算一些投资，以支付适用的税款。我们缴纳的所得税将减少我们可用于投资或分配给股东的净收益。此外，如果我们没有资格成为房地产投资信托基金，也没有资格获得某些法定救济条款，我们将不再被要求向股东进行分配。除非根据美国联邦所得税法，我们没有资格成为房地产投资信托基金，否则我们通常将在失去房地产投资信托基金地位的下一年的四个纳税年度内被取消作为房地产投资信托基金的待遇。

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目录表

房地产投资信托基金的分配要求可能会对我们的流动性产生不利影响。

为了符合REIT的资格，我们通常被要求每年向股东分配至少90%的REIT应税收入，不包括任何净资本收益，也不考虑支付股息的扣除。在一定程度上，我们分配至少90%但不到100%的REIT应税收入，我们将就未分配的REIT应税收入缴纳企业所得税。此外，如本公司就任何历年支付的某些分派少于(I)本公司该年度普通REIT收入的85%、(Ii)本公司该年度资本收益净收入的95%及(Iii)本公司前几年未分配REIT应课税收入的100%，本公司将须就该金额(如有)征收4%的不可抵扣消费税。

我们已经并打算继续向我们的股东进行分配，以符合90%的分配要求，并避免公司所得税和不可抵扣的消费税。然而，由于确认REIT应税收入和实际收到现金的时间不同，我们可能需要在短期基础上出售资产或借入资金，以满足90%的分配要求，并避免企业所得税和不可抵扣的消费税。

我们的某些资产可能会在REIT应税收入和可用现金之间产生严重的不匹配。这类资产可能包括我们持有的抵押贷款支持证券，这些证券是以折扣价发行的，需要在收到现金之前应计应纳税所得额。因此，我们的应税收入可能会超过我们可供分配的现金，而要求分配我们应税收入净额的很大一部分可能会导致我们：

•在不利的市场条件下出售资产；

•以不利条件借款；或

•分配原本投资于未来收购、资本支出或偿还债务的金额，以符合REIT的分配要求。

此外，我们的贷款人可能会要求我们签订负面契约，包括限制我们分配资金或使用杠杆的能力，这可能会抑制我们满足90%分配要求的能力。

我们可以通过股票或债务证券的应税分配来满足90%的分配测试。收入程序2017-45授权由公开发售的REITs(即，根据交易法要求向美国证券交易委员会提交年度报告和定期报告的REITs)进行选择性现金/股票股息。根据2017-45年度收入程序，美国国税局将根据选择性现金/股票股息进行的股票分配视为国内税法第301条下的财产分配(即股息)，只要总股息的至少20%以现金形式可用，并且满足收入程序中详细说明的某些其他参数。2021年11月30日，美国国税局发布了2021-53年度收入程序，将(至2022年6月30日)必须以现金支付的最低分配金额暂时减少到10%。虽然我们目前无意以自己的股票支付股息，但如果未来我们选择以自己的股票支付股息，我们的股东可能需要支付超过他们收到的现金的税款。

REITs支付的股息不符合常规公司股息收入的降低税率。

支付给国内股东的个人、信托和遗产股息的最高美国联邦所得税税率为20%。然而，REITs支付的股息通常不符合降低利率的条件。相反，普通REIT股息构成“合格业务收入”，因此个人纳税人可以就此类股息扣除20%，从而导致个人美国股东的美国联邦所得税最高税率为29.6%(如果适用，再加上3.8%的净投资收入附加税)。如果没有进一步的立法行动，适用于普通REIT股息的20%扣减将于2026年1月1日到期。然而，要符合这一扣除条件，收到股息的股东必须在股票除息前45天开始的91天期间内持有支付股息的房地产投资信托基金股票至少46天(考虑到某些特殊持有期规则)，并且没有义务就实质上类似或相关财产的头寸支付相关款项。适用于常规公司合格股息的更优惠税率可能会导致按个人税率征税的投资者认为投资于REITs的吸引力相对低于投资于支付股息的非REIT公司的股票，这可能对REITs的股票价值产生不利影响，包括我们的普通股。

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目录表

遵守REIT的要求可能会导致我们放弃或清算其他有吸引力的投资。

为了保持我们作为房地产投资信托基金的资格，我们必须不断满足关于我们的收入来源、资产的性质和多样化、我们分配给股东的金额以及我们普通股的所有权的各种测试。为了满足这些考验，我们可能会被要求放弃原本可能进行的投资。我们可能被要求在不利的时候或当我们没有随时可供分配的资金时向股东进行分配，并且可能无法进行对我们有利的投资，以满足符合REIT资格的收入来源或资产多元化要求。因此，遵守REIT的要求可能会阻碍我们的投资业绩。

遵守REIT的要求可能会限制我们有效对冲的能力。

《国内税法》中的房地产投资信托基金条款大大限制了我们在投资组合中对冲RMBS的能力。我们从旨在对冲利率或货币风险的交易中获得的任何收入，将不包括在房地产投资信托基金75%和95%毛收入测试的毛收入中，如果(I)该工具对冲了因持有或收购房地产资产而发生或将发生的债务的利率或货币波动风险，(Ii)该工具对冲了根据房地产投资信托基金75%或95%毛收入测试符合资格的收入或收益的货币波动风险，或(Iii)订立该票据是为了“抵销”第(I)或(Ii)条所述的某些票据，并符合某些其他要求(包括根据适用的财政部条例正确识别该票据)。在房地产投资信托基金75%和95%毛收入测试中，不符合这些要求的对冲交易的收入很可能构成不符合条件的收入。我们来自非合格套期保值、手续费和某些其他非合格来源的总收入不能超过我们年度总收入的5%。因此，我们可能不得不限制使用有利的对冲技术，或者通过TRS实施这些对冲。TRS赚取的任何对冲收入都将按常规公司税率缴纳美国联邦、州和地方所得税。这可能会增加我们对冲活动的成本，或者让我们面临与利率变化相关的更大风险，而不是我们原本想要承担的风险。

如果受回购协议约束的某些投资未能符合房地产资产的资格，将对我们作为房地产投资信托基金的资格产生不利影响。

吾等已订立并打算继续订立回购协议，根据该协议，吾等将名义上将若干投资出售予交易对手，同时订立协议回购出售的投资。我们认为，出于美国联邦所得税的目的，这些交易将被视为担保债务，我们将被视为任何此类协议标的投资的所有者，尽管此类协议可能会在协议期限内将此类投资的创纪录所有权转让给交易对手。然而，国税局可能会成功地断言，在回购协议期间，我们并不拥有这些投资，在这种情况下，我们继续符合REIT资格的能力可能会受到不利影响。

如果美国国税局成功挑战我们对夹层贷款的处理方式，我们可能无法继续成为房地产投资信托基金。

我们目前拥有，未来可能发起或收购夹层贷款，这是由直接或间接拥有房地产的实体的股权担保的贷款，而不是通过房地产的直接抵押。在《收入程序2003-65》中，美国国税局建立了一个安全港，根据该程序，由拥有房地产的合伙企业或有限责任公司的所有权权益中的优先担保权益担保的贷款，将被视为房地产资产，而从这些贷款获得的利息将被视为符合75%和95%总收入测试的合格收入，前提是满足几项要求。虽然《2003-65年税收程序》为纳税人提供了一个可以依赖的安全港，但它并没有规定实体税法的规则。此外，我们的夹层贷款通常不符合依赖避风港的所有要求。因此，不能保证美国国税局不会对我们将此类贷款视为合格房地产资产的做法提出质疑，这可能会对我们继续获得REIT资格的能力产生不利影响。我们已经并将继续投资于夹层贷款，以使我们能够继续满足REIT的毛收入和资产测试。

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目录表

我们可能会因出售资产而承担巨额税务责任，而这些资产如果由我们直接出售，则可能需要缴纳禁止交易税。

房地产投资信托基金从被禁止的交易中获得的净收入将被征收100%的税。一般来说，被禁止的交易是指在正常业务过程中出售或以其他方式处置主要为出售给客户而持有的资产。存在以下风险：我们拥有优先股权的合资企业、合伙企业或有限责任公司持有的财产、出于美国联邦所得税目的而被我们视为拥有的某些贷款以及在止赎这些贷款时收到的财产将被视为持有，主要是为了在正常业务过程中出售给客户。虽然将房地产投资信托基金的房地产销售定性为禁止交易的避风港是可用的，但我们不能向您保证，我们未来可以遵守该安全港，或者我们将能够避免拥有可能被描述为主要为在正常业务过程中出售给客户而持有的财产。因此，我们可以选择不从事某些财产的销售，或者将这些资产贡献给我们的其中一个TRS，并通过该TRS进行这些资产的营销和销售。不能保证国税局会尊重将这些资产贡献给我们的TRS的交易。即使这些捐款交易得到尊重，我们的TRS也将缴纳美国联邦、州和当地的企业所得税，并可能因这些销售而产生重大的纳税义务。

我们作为房地产投资信托基金的资格可能会因为我们在合资企业或优先股中的利益而受到威胁。

我们拥有合伙企业和合资有限责任公司的某些非管理成员权益，以及出于美国联邦所得税目的被视为合伙企业权益的优先股权投资，我们打算在未来获得类似的权益。如果我们拥有权益的合伙企业或有限责任公司采取或预期采取可能危及我们作为房地产投资信托基金的资格或要求我们纳税的行动，我们可能会被迫处置我们在该实体中的权益。此外，合伙公司或有限责任公司可能会采取行动，导致我们未能通过毛收入或资产测试，或使我们缴纳被禁止的交易税，而我们可能无法及时意识到此类行动，无法及时处置我们在合伙公司或有限责任公司的权益或采取其他及时的纠正行动。在这种情况下，我们可能没有资格成为房地产投资信托基金，除非我们有资格获得法定的房地产投资信托基金“储蓄”条款，这可能需要我们支付巨额惩罚性税款来维持我们的房地产投资信托基金资格。

根据房地产投资信托基金规则，我们持有优先股权的合资企业、合伙企业和有限责任公司向租户提供服务的能力可能受到限制，或者此类服务可能必须通过TRS提供。

作为房地产投资信托基金，我们一般不能向租户提供通常由业主提供的服务，也不能从提供此类服务的第三方获得收入，包括我们的合资企业或我们持有优先股权的合伙企业或有限责任公司持有的物业的租户的收入。如果某些非常规服务不能提供给租户，我们可能会比不受同样限制的竞争对手处于劣势。然而，此类非常规服务可能会提供给租户，如果我们通过TRS这样做，我们可能会分享此类服务的收入，尽管此类TRS获得的收入将缴纳美国联邦企业所得税。

我们可能会受到不利的立法或监管税收变化的影响，这可能会降低我们普通股的市场价格。

任何时候，管理REITs的美国联邦所得税法律或法规或这些法律或法规的行政解释都可能被修改。我们无法预测任何新的美国联邦所得税法律、法规或行政解释，或对任何现有美国联邦所得税法律、法规或行政解释的任何修正案将于何时或是否被通过、颁布或生效，任何此类法律、法规或解释可能具有追溯性。我们和我们的股东可能会受到美国联邦所得税法律、法规或行政解释的任何此类变化或任何新的不利影响。

我们敦促潜在股东就税法和任何其他监管或行政发展和建议的可能变化及其对我们普通股投资的潜在影响与他们的税务顾问进行磋商。

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目录表

一般风险因素

我们可能会因突发事件或灾难性事件而蒙受损失，包括大流行病的出现、恐怖主义袭击、暴力或战争行为、极端天气事件或其他自然灾害。

若发生无法预见或灾难性的事件，包括新冠肺炎大流行的出现、或其他广泛的卫生紧急情况(或对可能发生此类紧急情况的担忧)、恐怖袭击、暴力或战争行为、极端陆地或太阳天气事件或其他自然灾害的发生，可能会造成经济及金融中断，并可能导致我们的资产市值大幅缩水、投资及融资市场流动性不足，以及我们有效开展业务的能力。

我们可能面临与气候变化和恶劣天气的影响相关的风险。

我们无法预测气候变化的进展速度。然而，气候变化的实际影响可能会对我们的业务产生实质性的不利影响。在气候变化影响天气模式变化的程度上，我们直接或间接感兴趣的物业可能会经历恶劣天气，包括但不限于飓风、龙卷风、严重的冬季风暴，以及由于风暴强度增加和海平面上升而造成的洪水等影响。随着时间的推移，这些情况可能会导致物业价值下降，进而可能对我们所持资产的价值产生负面影响。与此相关的是，我们投资组合中的地理集中度，包括抵押贷款、抵押贷款证券和房地产投资，可能会对气候变化导致的局部天气条件的影响带来一定的脆弱性，例如沿海洪水增加或干旱地区长期干旱。不能保证气候变化和恶劣天气不会对我们的运营、我们投资或作为资产基础的物业、我们通过丧失抵押品赎回权获得的住宅或我们的业务产生重大不利影响。

与气候变化相关的金融风险也在增加，这可能会影响我们的投资组合和我们目标投资资产的可用性。随着人们对气候变化导致的转向可再生能源需求的日益关注和积极行动，分配给我们目标资产的资本可能会减少，或者这些资产的条款未来对我们可能变得不那么有吸引力，这可能会限制和/或减少我们的投资机会，这反过来可能会减少我们投资组合的多样化，并对我们的收益产生不利影响。与此相关的是，如果气候变化影响气象条件，可能会导致我们的财产或资产抵押品的价值受损和缩水，这可能会导致抵押贷款利率上升，同时我们选择投资或资产基础的财产的足够保险范围减少。这些与气候有关的金融风险反过来可能导致我们的收入减少，以及我们资产的违约率或拖欠率上升和/或回收率下降，其中任何一项都可能导致我们普通股的市值下降，并对我们向股东支付股息的能力产生负面影响。

对环境、社会和治理(ESG)问题的日益关注可能会影响我们的业务。

越来越多的关注和社会对企业应对气候变化和其他环境和社会影响的期望，以及投资者和社会对自愿ESG披露的解释，可能会导致我们为了遵守规定而增加成本，并减少获得资本的机会。此外，对气候变化及其相关风险的日益关注也可能导致我们的行业预期自愿披露ESG，这可能会导致我们某些目标资产的生产或发起减少，或者导致这些资产的回报吸引力降低，包括住宅抵押贷款、MBS和/或房地产的直接或间接投资，并可能对我们的投资组合和我们的运营结果、财务状况以及我们向股东支付股息的能力产生负面影响。

此外，向投资者提供有关公司治理和相关事项的信息的组织已经制定了评级程序，以评估公司对ESG事项的处理方式。这样的评级被投资者用来为他们的投资和投票决定提供信息。不利的ESG评级可能会导致对我们或我们投资的资产的负面情绪增加，并导致更符合环境可持续性的投资分流，这可能会对我们获得资金的机会和成本产生负面影响。

我们依赖于某些关键人员。

我们是一家小公司，在很大程度上依赖于我们的首席执行官和总裁、Jason T.Serrano以及我们雇用的其他关键人员的努力。Serrano先生或我们公司的任何关键人员的突然损失可能会对我们的运营产生重大不利影响。

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目录表

投资我们的证券涉及高度风险。

我们根据我们的投资策略进行的投资比许多其他投资选择会带来更高程度的风险或本金损失。我们的投资可能具有高度的投机性和侵略性，因此，投资我们的证券可能不适合风险承受能力较低的人。

我们证券的市场价格和交易量可能会波动。

我们证券的市场价格可能波动很大，波动很大。此外，我们证券的交易量可能会波动，导致价格发生重大变化。一些可能导致我们证券价格或交易量波动的因素包括但不限于：我们当前或未来财务业绩或资本的实际或预期变化；我们当前或未来股息收益率的实际或预期变化；以及市场利率和一般市场和经济状况的变化。我们不能保证我们证券的市场价格不会大幅波动或下跌。

我们还没有为我们的普通股股东设定最低股息支付水平，也没有保证我们未来有能力向普通股或优先股股东支付股息。

我们打算支付季度股息，并向我们的普通股股东进行分配，以使我们每年的全部或几乎所有应税收入都得到分配，但需要进行某些调整。这一点，加上其他因素，应使我们有资格享受根据《国内税法》给予房地产投资信托基金的税收优惠。我们还没有为我们的普通股股东确定最低股息支付水平，我们支付股息的能力可能会受到这里描述的风险因素的损害。例如，由于2020年3月新冠肺炎疫情造成的重大市场混乱及其对我们的业务、流动性和市场的影响，我们于2020年3月暂停了普通股和优先股的分红。我们随后在2020年6月宣布，我们将恢复普通股和优先股的季度股息支付，从2020年第二季度起生效。对我们的普通股股东和优先股股东的所有分配将由我们的董事会酌情决定，并将取决于我们的收益、我们的财务状况、我们REIT地位的维持以及我们的董事会可能不时认为相关的其他因素。不能保证我们有能力在未来以目前的速度向我们的普通股或优先股股东支付股息，或者根本没有。

未来发行的债务证券将在我们清算时优先于我们的普通股和优先股，未来发行的股权证券将稀释我们现有的股东，并可能在股息和清算分配方面优先于我们的普通股，可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响，在某些情况下，还可能影响我们的优先股。

我们可能寻求通过发行债务或额外发行股权证券来增加资本资源，这些证券包括商业票据、中期票据、优先或附属票据、可转换票据以及各类优先股或普通股。清算后，我们债务证券的持有者和其他借款的贷款人将优先于我们的优先股和普通股的持有人获得我们可用资产的分配，我们优先股的持有人优先于我们普通股的持有者。额外发行股本或其他带有股本成分的证券，如可转换票据，可能会稀释我们现有股东的持有量，或降低我们的股本证券或其他带有股本成分的证券的市场价格，或两者兼而有之。由于我们在未来的任何发行中发行证券的决定将取决于市场状况和其他我们无法控制的因素，我们无法预测或估计我们未来发行的金额、时间或性质。因此，我们证券的持有者承担了我们未来发行证券的风险，降低了我们证券的市场价格，稀释了他们持有的我们的股票。

如果我们增发股份，您对我们的权益可能会被稀释。

本公司现有股东对本公司未来发行的任何普通股没有优先认购权。因此，如果我们未来出售额外的普通股、出售可转换为普通股的证券或发行普通股或可行使普通股的期权，我们的普通股股东的股权投资可能会被稀释。此外，我们可以低于当时每股账面价值的价格出售证券。

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目录表

利率上升可能会对我们证券的市场价格和我们向股东分配资金的能力产生不利影响。

投资者在决定是否买入或卖出我们的证券时可能考虑的因素之一是我们的股息率(或预期未来股息率)占我们普通股价格的百分比，相对于市场利率。如果市场利率上升，潜在投资者可能会要求我们的股票获得更高的股息率，或者寻求支付更高股息或利息的替代投资。因此，利率波动和资本市场状况可能会影响我们证券的市场价格，而不会对我们的投资组合产生影响。

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目录表

项目1B。 未解决的员工意见

没有。

第二项。 特性

该公司拥有住宅(或房地产拥有)，不时通过或代替抵押贷款、单户出租房屋和合并的多户公寓社区的止赎而获得。

下表提供了截至2021年12月31日我们合并的多户公寓社区的摘要信息。

市场						属性计数						入住率%						单位						每套房租(1)						LTV(2)
南卡罗来纳州波弗特						1						95.2		%				248						$	1,189					82.9		%
亚拉巴马州伯明翰						2						97.1		%				693						1,276						75.2		%
佛罗里达州布兰登						1						94.7		%				285						1,146						88.3		%
田纳西州科利尔维尔						1						95.4		%				324						1,347						79.2		%
南卡罗来纳州哥伦比亚						1						92.0		%				276						916						83.9		%
德克萨斯州达拉斯						2						95.0		%				401						1,681						84.3		%
佛罗里达州迈尔斯堡						1						86.4		%				338						1,178						89.7		%
德克萨斯州沃斯堡						1						96.1		%				256						966						80.2		%
佛罗里达州盖恩斯维尔(3)						1						91.4		%				1,115						500						96.6		%
德克萨斯州休斯顿						2						94.9		%				432						1,263						84.3		%
阿肯色州小石城						1						96.0		%				202						1,149						85.3		%
肯塔基州路易斯维尔						1						98.3		%				300						1,247						83.6		%
佛罗里达州奥兰多						1						95.5		%				220						1,243						82.9		%
德克萨斯州皮尔兰						2						95.3		%				234						1,399						67.2		%
德克萨斯州圣安东尼奥						2						91.2		%				684						1,151						79.7		%
佛罗里达州圣彼得堡						1						97.2		%				326						2,062						74.7		%
佛罗里达州坦帕市						1						93.0		%				400						1,151						86.1		%
总数/平均值						22						93.9		%				6,734						$	1,156					81.7		%

(1)表示每个单位的平均月租金。

(2)表示基础物业的贷款与价值比率(“LTV”)。

(3)这个市场上的单元包括学生宿舍床位。

有关我们的独户出租住宅及综合多户公寓社区的其他资料，载于本年度报告10-K表格的“附表III-房地产及累计折旧”内，并以引用方式并入本文。

截至2021年12月31日，我们的主要行政和行政办公室位于纽约公园大道90号23层，New York 10016的租赁空间内。我们还在北卡罗来纳州夏洛特和加利福尼亚州伍德兰山设有办事处。

第三项。 法律程序

我们有时会在正常业务过程中受到各种法律程序的影响。截至本年度报告Form 10-K的日期，我们不认为我们目前的任何法律诉讼，无论是单独的还是整体的，都不会对我们的运营、财务状况或现金流产生重大不利影响。

第四项。 煤矿安全信息披露

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目录表

不适用。

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目录表

第II部

第五项。 注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券

注册人普通股的市价、分红及相关股东事项

我们的普通股在纳斯达克全球精选市场交易，交易代码为“NYMT”。截至2021年12月31日，我们有379,405,240股流通股，我们的普通股约有83名登记持有人，这并不反映以代名人名义持有的股票的实益所有权，我们无法估计这一数字。

我们打算定期向普通股持有者支付季度股息。未来的分派将由我们的董事会酌情决定，并将取决于我们的收益和财务状况、资本要求、我们REIT资格的维持、根据马里兰州法律进行分派的限制以及我们的董事会认为相关的其他因素。

发行人及关联购买人购买股权证券

没有。

根据股权补偿计划获授权发行的证券

下表列出了截至2021年12月31日有关授权发行公司股权证券的补偿计划的信息。该公司没有未经证券持有人批准的此类计划。

计划类别						行使未偿还期权、认股权证及权利时将发行的证券数目						未偿还期权、权证和权利的加权平均行权价						股权补偿计划下未来可供发行的证券数量
证券持有人批准的股权补偿计划						7,185,138						$	—					31,367,872

性能图表

下图显示了从2016年12月31日到2021年12月31日期间，公司普通股累计股东总回报与罗素2000指数和富时全国房地产投资信托抵押贷款信托基金(FTSE NAREIT Mortgage REITs)指数累计总回报相比的百分比变化。图表假设(I)截至2016年12月31日，对公司普通股和每个指数的投资价值为100美元，(Ii)所有股息的再投资。

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目录表

			12/16			12/17			12/18			12/19			12/20			12/21
纽约抵押贷款信托公司。			100.00			105.99			115.44			138.89			88.73			98.18
罗素2000			100.00			114.65			102.02			128.06			153.62			176.39
富时NAREIT抵押贷款信托基金			100.00			119.79			116.77			141.67			115.09			133.08

上述图表不应被视为通过任何一般声明通过引用将本表格10-K年度报告合并到根据证券法或交易法提交的任何文件中，除非我们通过引用特别将此信息合并，并且不得以其他方式被视为已在美国证券交易委员会提交或根据这些法案被视为“征求材料”。

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目录表

第六项。 [已保留]

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目录表

第7项。 管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析

一般信息

我们是美国联邦所得税方面的房地产投资信托基金，主要从事收购、投资、融资和管理主要与抵押贷款相关的单户和多户住宅资产，包括多户公寓社区的合资股权投资。我们的目标是通过结合净息差和多元化投资组合的资本收益，在不断变化的经济条件下向我们的股东提供长期稳定的分配。我们的投资组合包括对信贷敏感的单家族和多家族资产。

    

执行摘要

与新冠肺炎相关的全球流行病及其相关的经济状况已经并将继续对美国和世界经济造成干扰。在2020年大流行的最初几个月，金融和抵押贷款相关资产市场受到极端压力，导致信贷利差扩大，利率大幅下降，回购协议融资和MBS市场出现前所未有的流动性不足。作为这些条件的结果和回应，我们在2020年大幅降低了投资组合的规模和组合杠杆。自那时以来，我们一直努力通过自有采购渠道建立一个低杠杆、高收益的信贷敏感型单家族和多家族资产组合，同时减少我们对投资证券的敞口。2021年，我们为收购或发起21亿美元的投资提供了资金，包括16亿美元的住宅贷款和3.069亿美元的新结构性多家族投资，同时处置了4.326亿美元的投资证券，这些证券往往依赖短期可赎回按市值计价融资，并在2021年第四季度加速活动，产生了8.51亿美元的新投资，包括6.062亿美元的住宅贷款和1.886亿美元的新结构性多家族投资。在截至2021年12月31日的一年中，净投资增加了约3.683亿美元，部分原因是低利率环境推动了预付款和赎回，抵消了我们的一些投资活动。

自市场混乱以来至今，我们继续以深思熟虑和耐心的态度提高流动资金和加强我们的资产负债表，使我们能够抓住更好的市场机会。在此期间，我们专注于通过无杠杆策略或通过一年或更长期限的住宅贷款回购协议融资或可持续的非按市值计价的融资安排(包括证券化和非按市值计价的回购协议融资)提供引人注目的风险调整回报的资产和市场，并减少我们对短期、可赎回按市值计价的回购协议融资的敞口(一般期限为30天或更短)。截至2021年12月31日，我们将按市值计价的回购协议融资比2019年12月31日的水平减少了83%，并已完成多项证券化融资，包括2021年12月31日之后的两项证券化融资。此外，我们利用较低的利率环境，通过三笔资本市场交易进入市场。2021年4月，我们完成了1.00亿美元评级优先无担保票据的私募，期限为5年，年利率为5.75%。分别在2021年7月和11月, 我们完成了F系列6.875%固定利率至浮动利率累计可赎回优先股(“F系列优先股”)的发行，净收益约为1.386亿美元；我们以净收益约7,210万美元发行了7.000%G系列累积可赎回优先股(“G系列优先股”)。我们利用F系列优先股和G系列优先股发行所得款项，分别赎回7.875%的C系列累积可赎回优先股(“C系列优先股”)和7.750%的B系列累积可赎回优先股(“B系列优先股”)，从而将赎回优先股所代表的资本的加权平均成本降低90个基点。我们预计将继续更加重视采购期限更长和/或承诺更多的融资安排，以减少或不受融资对手的抵押品重新定价决定波动的影响，或在回购协议融资市场上迅速减少流动资金。

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目录表

我们打算通过我们的核心投资组合优势-单户住宅和多户信贷资产-专注于资产增长，我们相信随着时间的推移，这将带来更好的风险调整回报。我们目前的目标投资包括(I)住宅贷款及商业用途贷款，(Ii)结构性多家庭物业投资，例如对多家庭物业业主的优先股和夹层贷款，以及对多家庭物业的合营股本投资，(Iii)非代理RMBS，(Iv)代理RMBS，(V)CMBS及(Vi)若干其他按揭、住宅及信贷相关资产。考虑到我们强劲的资产负债表和低成本运营结构提供的灵活性，我们预计将采取更具攻击性的姿态，因为这与当前较高利率环境下的投资机会有关。鉴于目前的市场状况，我们认为存在着特别有吸引力的机会，可以有机地扩大我们的住宅和商业用途贷款以及结构性多家庭投资组合，这些投资往往是较高收益的资产。我们还预计将继续有选择地和机会性地出售某些投资证券和住宅贷款。

在营运资本超过短期流动性需求的时期，我们可能会将多余的资金投资于流动性更强的资产，直到我们能够将这些资本再投资于满足我们承销和回报要求的信贷资产。我们的投资和资本分配决定取决于当时的市场状况和其他因素，并可能随着时间的推移而变化，以应对不同经济和资本市场环境中的机会。

该公司目前采用混合工作安排，员工可以选择在家工作或在办公室工作。我们在技术、业务连续性规划和网络安全协议方面的投资使我们的员工能够继续远程工作，对运营的影响有限，我们预计在可预见的未来将继续我们的混合工作安排。

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目录表

历史财务信息

下表列出了我们精选的历史运营和财务数据。选定的截至2021年、2020年、2019年、2018年和2017年12月31日的历史运营和资产负债表数据来自我们的历史财务报表。上一年度信息已与本年度财务报表列报保持一致。

以下资料仅为摘要，并未提供本公司历史综合财务报表所载的所有资料，包括相关附注。您应结合我们的历史合并财务报表阅读以下信息，包括相关附注(金额以千为单位，每股数据除外)：

选定的运营报表数据：

			截至12月31日止年度，
			2021						2020						2019						2018						2017
利息收入			$	206,866					$	350,161					$	694,614					$	455,799					$	366,087
利息支出			83,248						223,068						566,750						377,071						308,101
净利息收入			123,618						127,093						127,864						78,728						57,986
非利息收入(亏损)			171,741						(359,792)						94,448						66,480						75,013
一般、行政和业务费用			104,425						54,563						49,835						41,470						41,077
公司普通股股东应占净收益(亏损)			144,176						(329,696)						144,835						79,186						76,320
普通股基本收益(亏损)			$	0.38					$	(0.89)					$	0.65					$	0.62					$	0.68
稀释后每股普通股收益(亏损)			$	0.38					$	(0.89)					$	0.64					$	0.61					$	0.66
宣布的每股普通股股息			$	0.40					$	0.23					$	0.80					$	0.80					$	0.80
加权平均流通股-基本			379,232						371,004						221,380						127,243						111,836
加权平均流通股-稀释			380,968						371,004						242,596						147,450						130,343

选定的资产负债表数据：

			截至12月31日，
			2021						2020						2019						2018						2017
住宅贷款			$	3,575,601					$	3,049,166					$	2,961,396					$	1,022,784					$	492,437
多户贷款			120,021						163,593						17,996,791						11,845,402						9,796,341
可按公允价值出售的投资证券			200,844						724,726						2,006,140						1,512,252						1,413,081
股权投资			239,631						259,095						189,965						73,466						51,143
房地产，净值			1,017,583						50,532						—						29,704						64,202
总资产(1)			5,641,698						4,655,587						23,843,369						14,737,638						12,056,285
回购协议			554,259						405,531						3,105,416						2,131,505						1,425,981
债务抵押债券			1,522,221						1,623,658						17,817,709						11,117,623						9,341,304
可转换票据			137,898						135,327						132,955						130,762						128,749
优先无担保票据			96,704						—						—						—						—
次级债券			45,000						45,000						45,000						45,000						45,000
房地产应付抵押和票据，净额			709,356						36,752						—						31,227						57,124
总负债(1)			3,209,916						2,348,014						21,278,340						13,557,345						11,080,284
总股本			2,365,390						2,307,573						2,205,029						1,180,293						976,001

(1)我们的综合资产负债表包括综合VIE的资产和负债，因为本公司是这些VIE的主要受益人。下表列出了公司每个资产负债表日期的综合资产和负债(以千元为单位)：

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目录表

			截至12月31日，
			2021						2020						2019						2018						2017
合并后的VIE
资产			$	2,924,678					$	2,150,984					$	19,270,384					$	11,984,374					$	10,041,468
负债			$	2,219,830					$	1,667,306					$	17,878,314					$	11,191,736					$	9,436,421

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目录表

产品组合更新

在截至2021年12月31日的年度内，我们寻求新的单一家庭住宅贷款和多家庭投资，同时机会性地出售某些投资证券。下表列出了截至2021年12月31日的年度我们投资组合的活动(以千美元为单位)：

			2020年12月31日						收购						还款(1)						销售额						公允价值变动及其他(2)						2021年12月31日
住宅贷款			$	1,782,381					$	1,581,979					$	(858,226)					$	(77,127)					$	75,712					$	2,504,719
优先股权投资、夹层贷款和股权投资(3)			422,688						145,143						(201,328)						—						(6,851)						359,652
投资证券
代理RMBS			139,395						—						(10,827)						(123,622)						(4,946)						—
CMBS			186,440						—						(22,869)						(132,797)						2,372						33,146
非机构RMBS			355,666						51,705						(110,300)						(176,166)						7,114						128,019
ABS			43,225						2,006						—						—						(5,552)						39,679
可供出售的投资证券总额			724,726						53,711						(143,996)						(432,585)						(1,012)						200,844
整合的SLST(4)			212,144						—						—						—						18,200						230,344
总投资证券			936,870						53,711						(143,996)						(432,585)						17,188						431,188
对综合多户型物业的股权投资(3)			—						261,599						(1,238)						—						1,278						261,639
其他投资(5)			9,434						40,337						—						—						(11,022)						38,749
总投资组合			$	3,151,373					$	2,082,769					$	(1,204,788)					$	(509,712)					$	76,305					$	3,595,947

(1)包括本金偿还和投资资本返还

(2)主要包括已实现净收益或亏损、未实现净收益或亏损的变化(包括以前确认的销售未实现净收益或亏损的冲销)、非代理RMBS的减记、净摊销/增值以及公司应占房地产净亏损。

(3)优先股权投资、夹层贷款和股权投资的偿还包括7,290万美元的优先股权投资，这些优先股权投资被资本重组为合资企业股权投资，并作为收购计入综合多户物业的股权投资。

(4)合并的SLST在我们的综合资产负债表上以住宅贷款和债务抵押债券的公允价值列示。我们截至2021年12月31日和2020年12月31日的合并财务报表对账如下(美元金额以千计)：

									2021年12月31日						2020年12月31日
按公允价值计算的住宅贷款									$	1,070,882					$	1,266,785
递延利息(a)									(1,119)						(306)
减去：按公允价值计算的债务抵押债券									(839,419)						(1,054,335)
NYMT拥有的合并SLST投资证券									$	230,344					$	212,144

(a)截至2021年12月31日和2020年12月31日，包括在我们合并资产负债表的其他负债中。

(5)分别包括截至2021年12月31日和2020年12月31日的下列余额(以千美元计)：

			2021年12月31日						2020年12月31日
对合并VIE的优先股权投资			$	—					$	9,434
独户出租物业			38,749						—
其他投资总额			$	38,749					$	9,434

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目录表

当前市场状况和评论y

    

我们业务运营的结果受到许多因素的影响，其中许多因素是我们无法控制的，主要取决于我们的净利息收入水平，我们资产的市场价值，这是由许多因素驱动的，包括市场对抵押贷款、住房和信贷资产的供求情况，我们的经营伙伴和租户以及我们贷款的借款人和那些作为我们投资证券的基础的人履行其支付义务的能力，充足的融资和资本的条款和可获得性，总体经济和房地产状况(包括国家和地方层面)，政府在房地产方面的行动的影响，抵押贷款、信贷和金融市场，以及我们对信贷敏感的资产的信用表现。

2021年第四季度，金融和抵押贷款相关资产市场状况稳健。美国股市在2021年结束了创纪录的一年，尽管通胀处于历史高位，供应链问题，以及新的新冠肺炎变种的出现。总体而言，美国经济活动在2021年第四季度保持强劲，这得益于企业和居民固定投资的增加、高消费支出和强劲的就业市场。美国经济在2021年经历了强劲的复苏，预计复苏将持续到2022年。与信贷敏感型资产在整个市场的普遍情况一样，我们投资组合中许多资产的定价在第四季度保持稳定。

2022年到目前为止，股市一直受到挑战，投资者消化了2022年上半年预期的加息。因此，固定收益市场也受到了类似的影响，截至1月底，2年期美国国债收益率上涨了45个基点。由于新的新冠肺炎变种的出现，高通胀和预期的联邦基金利率上升，我们预计2022年市场将继续经历波动。

下面讨论的市场状况对我们的投资战略和结果有重大影响，其中许多仍受到持续的新冠肺炎疫情的重大影响：

选择美国金融和经济数据。2021财年再次以新冠肺炎疫情及其对全球经济和市场的影响为标志。新冠肺炎疫情期间，美国股市连续第二年大幅上涨，标准普尔500指数上涨28.7%，高于2020年18.4%的总回报率。利率环境在2021年期间保持相对稳定，美国国债曲线变陡，然后下降，因为美联储全年将短期利率维持在接近于零的水平。2021年12月31日，2年期美国国债收益率与10年期美国国债收益率之间的利差收盘报79个基点，几乎与年初持平。然而，截至2022年1月底，由于市场消化了宽松货币政策的减少和预期的加息，这一利差已收窄至60个基点。

尽管新冠肺炎疫情仍在持续以及相关的经济后果，美国经济在2021年强劲反弹，2021年全年实际国内生产总值(GDP)增长5.7%，而2020年全年下降3.4%。2021年第四季度标志着继2020年短暂但严重的衰退之后，GDP连续第六个季度增长。美国经济继续复苏，但如果供应链问题和劳动力短缺破坏商业活动，美国经济可能会失去动力。然而，根据美联储2021年12月会议纪要，美联储政策制定者预计2022年GDP增长率将保持强劲，GDP增长中值为4.0%或略高于4.0%，同时预计2023年和2024年GDP增长将减速。

2021年，由于就业市场强劲，许多人重新加入劳动力大军，劳动力参与率有所增加。根据美国劳工部的数据，美国失业率从2020年12月底的6.7%下降到2021年12月底的3.9%。截至2021年12月，失业人数同比减少450万人，至630万人。劳动力参与率仍然低于大流行前的比率，许多在大流行期间离开劳动力大军的员工可能不会回来。因此，可用的工人数量和职位空缺之间存在着巨大的差距，导致劳动力市场竞争激烈，工资不断上涨。

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目录表

独栋住宅和住宅抵押贷款市场。2021年全年住宅房地产市场保持强劲增长。标普道琼斯指数发布的2021年11月标准普尔CoreLogic Case-Shiller全国房价NSA指数显示，平均而言，20个城市的综合房价比2020年11月上涨了18.3%。根据全美房地产经纪人协会(NAR)的数据，2021年12月所有住房类型的现房价格中值为358,000美元，比2020年12月(309,800美元)上涨了15.8%。此外，根据美国商务部提供的数据，在截至2021年12月31日的季度和年度，私人拥有的独栋住宅开工数经季节性调整后的年率分别为114.9万套和112.7万套，而截至2020年12月31日的一年的年化开工率为1002000套。不过，根据Realtor.com的数据，总体而言，待售现房库存已降至1.8个月供应量的历史最低点。如果利率走高，我们预计这将给房价和借款人带来下行压力，尽管我们认为目前的背景也为我们的商业目的过渡性贷款和刮痕贷款策略提供了机会。独户住宅基本面的下降可能会对我们现有的独户住宅信贷投资组合的整体信用状况以及我们某些目标资产的可用性产生不利影响。截至2021年12月31日，我们的住宅贷款组合中，只有不到1%的借款人仍处于活跃的新冠肺炎救助计划中。

多户住宅。根据美国商务部提供的数据，截至2021年12月31日的季度和年度，经季节性调整的包含五个或更多单元的多户住宅的开工年率平均为48.4万户和46万户，而2020年全年的开工数为38.2万户。随着入住率保持强劲，租金继续上涨，对新公寓的需求可能会保持高位，特别是在美国南部和东南部。根据雅迪矩阵在其2021年12月全国多户市场报告中发布的数据，租金继续以两位数的速度增长。美国多户家庭住房委员会日前发布的数据显示，在对全国1180万套专业管理公寓的调查中，77.1%的家庭在2021年12月6日前支付了全部或部分12月租金。截至2020年12月6日，支付租金的比例增加了1.5%，而截至2021年11月6日，支付租金的比例为78.2%。这些数据涵盖了各种各样的市价租赁物业，这些物业的大小、类型和平均租金可能会有所不同。截至2021年12月31日，公司有一笔贷款拖欠向我们分配，占我们总优先股和夹层贷款投资组合的1.3%。尽管多户住房行业在2021年表现良好，但疲软的多户住房基本面可能会导致我们的运营伙伴无法履行对我们的义务，和/或导致多户房产的估值下降，进而导致我们拥有的许多结构化多户投资。

信用价差。随着经济活动加速，投资级信用利差在2021年上半年收紧，然后在下半年随着新的新冠肺炎变种的出现而小幅扩大。2021年，高收益利差的波动性比投资级信用利差更大，但总体上更紧。收紧信用利差通常会增加我们许多信用敏感资产的价值，而不断扩大的信用利差往往会对我们许多信用敏感资产的价值产生负面影响。

金融市场。在2021年期间，债券市场经历了大幅的收益率上涨，10年期美国国债的收盘收益率从2021年1月4日的0.93%上升到2021年3月的1.74%，2021年12月31日收盘时为1.52%。截至2022年1月31日，收盘收益率已增至1.79%。整体利率波动倾向于增加对冲成本，并可能给我们的一些策略带来下行压力。在2021年期间，美国国债曲线先是陡峭，然后下降，2年期美国国债收益率与10年期美国国债收益率之间的利差在2021年3月29日收于159个基点，2021年12月31日收于79个基点。这一利差很重要，因为它表明了投资杠杆资产的机会。利率上升增加了我们许多负债的成本，而整体利率波动通常会增加对冲的成本。

货币和财政政策与最近的监管动态。在正在进行的新冠肺炎大流行期间，美联储采取了一系列行动来稳定市场，并将这些行动持续到2021年。为了应对经济危机造成的融资中断和新冠肺炎疫情造成的市场混乱，美联储一直在美国财政部、机构债券和机构RMBS融资市场进行大规模的隔夜回购操作。2020年3月，美联储宣布了一项资产购买计划，为美国财政部和机构RMBS市场提供流动性，该计划一直持续到2021年。最近，美联储表示，它计划降低该计划下的每月资产购买速度，并在2022年3月完全停止该计划。2022年2月，美联储计划每月增持至少200亿美元的美国国债，低于最初每月购买800亿美元的政策，以及每月至少增持100亿美元的机构抵押贷款支持证券，低于最初每月购买400亿美元的政策。

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目录表

鉴于新冠肺炎疫情，为了促进最大限度的就业和价格稳定，美联储在整个2021年将联邦基金的目标区间维持在0%至0.25%。美联储表示，在确定未来调整联邦基金利率目标区间的规模和时机时，它将评估“相对于其最大就业目标和对称的2%通胀目标的已实现和预期的经济状况”。鉴于最近的通货膨胀率远高于2%的目标，加上劳动力市场强劲，美联储在2022年1月表示，很快就会适当地提高联邦基金利率的目标区间。

为了应对持续的新冠肺炎疫情及其对经济的影响，联邦政府在疫情爆发的第一年颁布了三项主要的救济法案，包括冠状病毒援助、救济和经济安全法(CARE法案)。2021年3月，联邦政府颁布了一项额外的救济支出法案，以进一步抗击大流行对经济的影响。在经济强劲复苏的情况下，许多应对流行病的福利已经结束，增强的失业福利将于2021年9月到期，美国最高法院挫败了通过疾病控制中心延长驱逐禁令的企图。

为了应对新冠肺炎疫情导致的抵押贷款和固定收益市场出现的严重混乱，联邦住房金融局从2020年3月开始采取措施，实施CARE法案的部分内容，并支持抵押贷款服务商。根据CARE法案，因新冠肺炎疫情而陷入困境的借款人有资格获得最长12个月的宽限期。FHFA宣布，GSE将向符合条件的多户借款人提供这种容忍，并在2021年9月，FHFA无限期延长了容忍计划。在政府资助企业另行通知之前，政府资助企业亦会为单户按揭贷款提供这类宽免安排。为了回应这种忍耐安排，并帮助面临新冠肺炎疫情造成收入损失的服务商，联邦住房金融局限制了必须向政府资助企业支付的预付款。具体地说，机构RMBS的服务商只需在忍耐的情况下提前支付四个月未达到预期的贷款。

2017年，政策制定者宣布将在2021年之前取代LIBOR。之所以出台这一指令，是因为银行不愿向伦敦银行间同业拆借利率委员会做出贡献，因为缺乏可作为基准利率的基础交易，而且提交一个毫无根据的利率水平会带来相关责任。由美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)和纽约联邦储备银行(New York Fed)召集的ARRC提议，SOFR将取代LIBOR。ARRC的目的是帮助确保从LIBOR成功过渡。SOFR是一种基于美国回购交易的利率。这一新的基准利率将基于隔夜财政部一般抵押品回购利率。

LIBOR管理人在美联储和英国金融市场行为监管局的支持下，于2021年12月31日停止发布美元LIBOR，仅针对一周和两个月的美元LIBOR期限，并计划于2023年6月30日停止发布所有其他美元LIBOR期限的美元LIBOR。虽然过渡期已延长至2023年6月，但美联储发布了一份声明，建议银行在2021年底之前停止发行新的美元LIBOR。我们继续密切关注这一新利率的出现，因为它很可能成为对冲和一系列利率投资的新基准。

美联储和其他政府机构最终将采取的行动的范围和性质尚不清楚，而且还将继续演变。无法保证，从长远来看，这些和其他行动，以及持续的新冠肺炎疫情带来的负面影响，将如何影响金融、信贷和抵押贷款市场的效率、流动性和稳定性，从而影响我们的业务。更大的不确定性往往会导致更大的资产利差或更低的价格和更高的对冲成本。

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目录表

2021年全年摘要

收益和回报指标

下表列出了截至2021年12月31日的一年的主要收益和回报指标(单位为千美元，每股数据除外)：

			截至2021年12月31日的年度
公司普通股股东应占净收益			$	144,176
公司每股普通股股东应占净收益(基本)			$	0.38
未折旧收益(1)			$	159,881
普通股每股未折旧收益(1)			$	0.42
公司普通股股东应占综合收益			$	144,960
每股普通股股东应占综合收益(基本)			$	0.38
净利息收入			$	123,618
投资组合净息差			3.07		%
期末每股普通股账面价值			$	4.70
期末每股普通股未折旧账面价值(1)			$	4.74
账面价值经济回报(2)			8.28		%
未折旧账面价值的经济回报 (3)			9.13		%
每股普通股股息			$	0.40

(1)表示非公认会计准则财务指标。我们的非GAAP财务指标与其最直接可比的GAAP指标的对账包括在本节其他部分的“非GAAP财务指标”中。

(2)账面价值的经济回报是基于每股普通股账面价值的GAAP定期变化加上期间宣布的每股普通股股息(如果有)。

(3)未折旧账面价值的经济回报是基于每股普通股未折旧账面价值的定期变化，这是一种非公认会计准则财务衡量标准，加上在此期间宣布的每股普通股股息(如果有的话)。

发展动向

投资活动

•购买了约16亿美元的住宅贷款，获得了约8.582亿美元的还款和约7710万美元的销售收益。

•购买了约5370万美元的投资证券，获得了约4.326亿美元的销售收益。

•F多家族合资企业投资约1.985亿美元，夹层贷款投资约1.084亿美元。从赎回夹层贷款投资中获得约9600万美元的收益。

融资活动

•发行本金总额为1.00亿美元的5.75%优先无担保票据，按面值计算于2026年4月到期。

•完成了业务目的过桥贷款的证券化，为公司带来了约1.784亿美元的净收益，其中1.171亿美元用于偿还未偿还的回购协议。

•赎回一项住宅贷款证券化，于赎回时的未偿还余额为2.035亿美元，并完成若干履约、再履行及不良住宅贷款的新证券化，为美国带来约2.549亿美元的净收益。

59

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目录表

•发行了575万股我们的F系列优先股，净收益约为1.386亿美元，并以约1.049亿美元的价格全额赎回了我们的C系列优先股，将赎回股票所代表的资本成本降低了100个基点。

•发行了300万股G系列优先股，净收益约为7210万美元，并以约8000万美元全额赎回了我们的B系列优先股，将赎回股份所代表的资本成本降低了75个基点。

后续发展

•完成一笔住房贷款证券化扣除与该交易相关的估计费用后，该公司的净收益约为2.863亿美元。该公司利用净收益偿还了与住宅贷款有关的未偿还回购协议约1.956亿美元。

•完成了业务目的贷款的证券化，在扣除与交易相关的估计费用后，为公司带来了约2.235亿美元的净收益。该公司利用净收益偿还了与住宅贷款有关的未偿还回购协议约1.211亿美元。

•在到期时赎回我们的可转换票据，金额为1.38亿美元。

•公司董事会已经批准了一项股份回购计划，回购价值高达2亿美元的公司普通股。

60

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目录表

资本 分配

以下分别概述了截至2021年12月31日和2020年12月31日我们的总股本分配情况。我们通过运营现金流、普通股和优先股以及债务证券发行的收益(包括可转换票据和优先无担保票据、短期和长期回购协议、CDO和信托优先债券)为我们的投资和运营活动提供资金。有关我们的流动资金和资本资源的详细讨论在本节其他部分的“流动资金和资本资源”中提供。

下表分别列出了我们在2021年12月31日和2020年12月31日按投资类别分配的资本(美元金额以千为单位)。

2021年12月31日：

						独栋住宅						多户住宅												其他						总计
住宅贷款						$	3,575,601					$	—											$	—					$	3,575,601
合并的SLST CDO						(839,419)						—												—						(839,419)
多户贷款						—						120,021												—						120,021
可供出售的投资证券						128,019						33,146												39,679						200,844
股权投资						—						191,238												48,393						239,631
对综合多户型物业的股权投资(1)						—						261,639												—						261,639
其他投资(2)						38,749						—												—						38,749
总投资组合账面价值						2,902,950						606,044												88,072						3,597,066
负债：
回购协议						(554,259)						—												—						(554,259)
住房贷款证券化CDO						(682,802)						—												—						(682,802)
可转换票据						—						—												(137,898)						(137,898)
优先无担保票据						—						—												(96,704)						(96,704)
次级债券						—						—												(45,000)						(45,000)
现金、现金等价物和限制性现金(3)						39,366						—												260,279						299,645
其他						29,612						(13,205)												(55,424)						(39,017)
分配的净公司资本						$	1,734,867					$	592,839											$	13,325					$	2,341,031
公司追索权杠杆率(4)																														0.4x
投资组合追索权杠杆率(5)																														0.2x

(1)代表公司在合并的多户公寓社区的股权投资。有关综合多家庭物业的权益投资与公司综合财务报表的对账，请参阅“资产负债表分析--对多家庭和住宅实体的股权投资--对综合多家庭物业的股权投资”。

(2)代表该公司的单户租赁物业。

(3)不包括3,010万美元的现金和810万美元的限制性现金，这些现金是公司在综合多户物业的股权投资中持有的。限制性现金包括在公司随附的合并资产负债表中的其他资产。

(4)代表公司的未偿还回购协议融资、次级债券、可转换票据和优先无担保票据总额除以公司的股东权益总额。不包括8.394亿美元的综合SLST CDO、6.828亿美元的住宅贷款证券化CDO以及房地产应付抵押贷款总额达7.094亿美元因为它们是本公司没有义务承担的无追索权债务。

(5)代表公司的未偿还回购协议融资除以公司的总股东权益。

61

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目录表

2020年12月31日：

									独栋住宅						多户住宅						其他						总计
住宅贷款									$	3,049,166					$	—					$	—					$	3,049,166
合并的SLST CDO									(1,054,335)						—						—						(1,054,335)
多户贷款									—						163,593						—						163,593
可供出售的投资证券(1)									495,061						186,440						43,225						724,726
股权投资									—						182,765						76,330						259,095
其他投资(2)									—						9,434						—						9,434
总投资组合账面价值									2,489,892						542,232						119,555						3,151,679
负债：
回购协议									(405,531)						—						—						(405,531)
债务抵押债券
住房贷款证券化									(554,067)						—						—						(554,067)
非机构RMBS再证券化									(15,256)						—						—						(15,256)
可转换票据									—						—						(135,327)						(135,327)
次级债券									—						—						(45,000)						(45,000)
现金、现金等价物和限制性现金(3)									50,687						45,563						207,789						304,039
其他									59,516						(6,078)						(52,773)						665
分配的净公司资本									$	1,625,241					$	581,717					$	94,244					$	2,301,202
公司追索权杠杆率(4)																											0.3x
投资组合追索权杠杆率(5)																											0.2x

    

(1)公允价值为1.394亿美元的机构RMBS包括在独户家庭中。

(2)代表公司在综合VIE中的优先股权投资。

(3)不包括公司在合并VIE的优先股权投资中持有的50万美元现金。限制性现金包括在公司随附的合并资产负债表中的其他资产。

(4)代表公司的未偿还回购协议融资、次级债券和可转换票据总额除以公司的股东权益总额。不包括合并SLST CDO达11亿美元，住宅贷款证券化CDO达5.541亿美元，非机构RMBS再证券化达1,530万美元，房地产应付按揭达3,680万美元，因该等债务为本公司无追索权债务。

(5)代表公司的未偿还回购协议融资除以公司的总股东权益。

62

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目录表

经营成果

以下讨论提供了关于我们截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度经营业绩的信息，包括与去年同期业绩的比较和相关评论。许多表格包含一个“更改”栏，表明截至2021年12月31日的年度的结果比截至2020年12月31日的年度的结果大或少的金额。除非另有说明，本节中提及的2021年增加或减少是指截至2021年12月31日的年度与截至2020年12月31日的年度相比的业绩变化。关于本公司截至2020年12月31日止年度与截至2019年12月31日止年度的经营业绩比较的讨论，请参阅第二部分第7项。该报告于2021年2月26日提交给美国证券交易委员会，并可在美国证券交易委员会网站www.sec.gov上查阅。

下表分别列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度净收益(亏损)的主要组成部分(单位为千美元，每股数据除外)：

			截至12月31日止年度，
			2021						2020						$Change
净利息收入			$	123,618					$	127,093					$	(3,475)
非利息收入(亏损)合计			171,741						(359,792)						531,533
一般和行政费用			48,908						42,228						6,680
与房地产有关的费用			28,849						763						28,086
投资组合运营费用			26,668						11,572						15,096
所得税前营业收入(亏损)			190,934						(287,262)						478,196
所得税费用			2,458						981						1,477
公司应占净收益(亏损)			193,200						(288,510)						481,710
优先股股息			42,859						41,186						1,673
优先股赎回费用			6,165						—						6,165
公司普通股股东应占净收益(亏损)			144,176						(329,696)						473,872
普通股基本收益(亏损)			$	0.38					$	(0.89)					$	1.27
稀释后每股普通股收益(亏损)			$	0.38					$	(0.89)					$	1.27

净利息收入

我们投资组合在特定时期的运营结果通常在很大程度上反映了我们的住宅贷款、RMBS、CMBS、ABS、优先股投资和夹层贷款投资组合获得的净利息收入，其中风险和支付特征等同于贷款并计入贷款(统称为我们的“赚息资产”)。净息差受我们的融资成本、我们的投资承担的利率和我们的利率对冲策略等因素的影响。此外，购买有价证券投资所支付的溢价或折扣额以及有价证券投资的预付率将影响净息差，因为这些因素将在这类投资的预期期限内摊销。

2021年净利息收入的减少主要是由于2021年资产出售导致平均利息资产减少4.695亿美元。2020, 主要是为了应对#年上半年新冠肺炎大流行的影响2020年的机会性资产出售，以及2021年和2021年更高的提前还款速度。特别是，我们在3月份出售了综合K系列中收益率更高的第一个亏损Pos的整个投资组合2020年，并继续通过出售非机构RMBS和CMBS来减少我们剩余的投资证券组合2021年。净利息收入的减少被过去12个月收购的高收益业务用途贷款部分抵消。

投资组合的净息差截至2021年12月31日的年度较上年同期增加主要由于对高收益商业目的贷款的持续投资。这一变化被与#年完成的非按市值计价融资(包括证券化)相关的平均借款成本增加部分抵消2020和2021年，取代了利息成本较低的回购协议融资。

63

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目录表

投资组合净息差

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度，按投资类别划分的我们的投资组合及其相关的利息收入、利息支出、计息资产的平均收益率、平均组合融资成本和投资组合净息差(以千元为单位)：

截至2021年12月31日的年度

									独栋住宅(1) (3)						多个- 家庭(2) (3)						其他(7)						总计
利息收入(4)									$	151,931					$	19,900					$	6,900					$	178,731
利息支出									(33,787)						—						(21,326)						(55,113)
净利息收入(费用)									$	118,144					$	19,900					$	(14,426)					$	123,618
平均生息资产(3) (5)									$	2,559,713					$	238,273					$	28,025					$	2,826,011
生息资产的平均收益率(6)									5.94		%				8.35		%				24.62		%				6.32		%
平均投资组合融资成本(7)									(3.25)		%				—						—						(3.25)		%
投资组合净息差(8)									2.69		%				8.35		%				24.62		%				3.07		%

截至2020年12月31日的年度

									独栋住宅(1) (3)						多个- 家庭 (2) (3)						其他(7)						总计
利息收入(4)									$	128,287					$	54,707					$	5,741					$	188,735
利息支出									(41,109)						(7,351)						(13,182)						(61,642)
净利息收入(费用)									$	87,178					$	47,356					$	(7,441)					$	127,093
平均生息资产(3) (5)									$	2,595,576					$	656,067					$	43,855					$	3,295,498
生息资产的平均收益率(6)									4.94		%				8.34		%				13.08		%				5.73		%
平均投资组合融资成本(7)									(3.14)		%				(3.18)		%				—						(3.14)		%
投资组合净息差(8)									1.80		%				5.16		%				13.08		%				2.59		%

(1)本公司已确定其为综合SLST的主要受益人，并已将综合SLST并入本公司的综合财务报表。利息收入金额是指公司实际拥有的证券所赚取的利息收入。我们的单一家庭投资组合产生的净利息收入分别与我们截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度合并财务报表的对账如下(美元金额以千计)：

															截至12月31日止年度，
															2021						2020
利息收入、住宅贷款															$	122,793					$	81,782
利息收入、可供出售的投资证券															16,329						32,974
利息收入，综合SLST															40,944						45,194
利息支出，合并SLST CDO															(28,135)						(31,663)
利息收入，单户家庭，净额															151,931						128,287
利息支出、回购协议和衍生工具															(13,844)						(30,852)
利息支出、住房贷款证券化															(19,660)						(6,967)
利息支出、非机构RMBS再证券化															(283)						(3,290)
净利息收入，独户家庭															$	118,144					$	87,178

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目录表

(2)在2020年3月出售首次亏损POS之前，本公司已确定其为综合K系列的主要受益人，并已将综合K系列并入本公司的综合财务报表。利息收入金额代表该公司拥有的证券所赚取的利息收入。我们的多家庭投资组合产生的净利息收入分别与我们截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度合并财务报表的对账如下(美元金额以千计)：

									截至12月31日止年度，
															2021						2020
利息收入，在综合K系列中持有的多户贷款															$	—					$	151,841
利息收入、可供出售的投资证券															4,579						11,729
利息收入、优先股和夹层贷款投资															15,321						20,899
利息支出，综合K系列CDO															—						(129,762)
利息收入，多户，净额															19,900						54,707
利息支出、回购协议															—						(7,351)
净利息收入，多户家庭															$	19,900					$	47,356

(3)上述期间的平均生息资产不包括所有综合SLST资产和所有综合K系列资产(截至2020年12月31日的年度)，但不包括本公司拥有的证券。

(4)包括从公司持有的现金账户赚取的利息收入。

(5)平均可赚取利息资产是根据各自期间的每日平均摊销成本计算的。

(6)生息资产的平均收益率是通过将与生息资产相关的利息收入除以各个时期的平均生息资产来计算的。

(7)平均投资组合融资成本的计算方法是，将与我们的计息资产相关的利息支出除以我们的平均计息负债，不包括我们的次级债券、可转换票据、优先无担保票据和房地产应付抵押贷款。截至2021年12月31日和2020年12月31日止年度，我们的次级债券、可转换票据、优先无担保票据和房地产应付抵押贷款产生的利息支出如下(以千元为单位)：

									截至12月31日止年度，
															2021						2020
次级债券															$	1,831					$	2,187
可转换票据															11,196						10,997
优先无担保票据															4,335						—
房地产应付抵押贷款															3,964						—
总计															$	21,326					$	13,184

(8)投资组合净息差是指赚取利息的资产的平均收益率与我们的平均投资组合融资成本之间的差额，不包括次级债券、可转换票据、优先无担保票据和房地产应付抵押贷款的加权平均成本。

非利息收入(亏损)

已实现收益(亏损)，净额

下表列出了分别于2021年12月31日和2020年12月31日终了年度确认的已实现收益(亏损)的组成部分(以千美元为单位):

									截至12月31日止年度，
																					2021						2020						$Change
住宅贷款																					$	15,723					$	(13,431)					$	29,154
投资证券及相关套期保值																					5,728						(134,627)						140,355
已实现收益(亏损)总额(净额)																					$	21,451					$	(148,058)					$	169,509

65

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目录表

在截至2021年12月31日的年度内，该公司确认了与我们的住宅贷款组合相关的1570万美元的已实现净收益，这主要是由于本年度的贷款预付款和销售活动所致。该公司还确认了与我们的投资证券有关的570万美元的已实现净收益，其中包括出售机构RMBS、非机构RMBS和CMBS的1,120万美元已实现净收益，被公司对非机构RMBS投资确认的550万美元的减记所抵消。

在截至2020年12月31日的年度内，该公司出售了约25亿美元的资产，其中大部分是为应对2020年上半年新冠肺炎疫情造成的金融市场混乱而出售的。于截至2020年12月31日止年度，本公司确认出售代理RMBS、代理CMBS、非代理RMBS及CMBS的已实现亏损净额6,150万美元，以及终止利率互换的已实现亏损7,310万美元。在截至2020年12月31日的年度内，该公司还出售了住宅贷款，未偿还本金余额总额为1.198亿美元，导致已实现净亏损1810万美元。

合并K系列合并后的已实现亏损

2020年3月，本公司出售了其由综合K系列发行的全部首次亏损PO和某些夹层证券组合。这些销售的总收益约为5.552亿美元，导致截至每个第一个亏损采购订单的销售日期每个合并K系列的分拆，以及截至2020年12月31日的年度合并K系列分拆的已实现净亏损5410万美元。销售ES还导致合并K系列中持有的174亿美元多户贷款和CONS中持有的166亿美元的多户贷款被解除合并过时的K系列CDO。

未实现收益(亏损)，净额

在截至2021年12月31日的一年中，我们投资组合的定价有所改善，我们大部分资产的信贷利差收紧。2020年第一季度，新冠肺炎疫情扰乱了金融市场，导致信用利差扩大、利率大幅下降，回购协议融资和住房抵押贷款证券化市场出现前所未有的流动性不足。这些情况给我们的资产公允价值带来了巨大的下行压力，并导致了截至2020年12月31日的年度的未实现亏损。下表列出了分别为2021年和2020年12月31日终了年度确认的未实现收益(亏损)的组成部分(以千美元为单位)：

									截至12月31日止年度，
																					2021						2020						$Change
住宅贷款																					$	55,335					$	25,249					$	30,086
整合的SLST																					23,832						(32,073)						55,905
合并的K系列																					—						(171,011)						171,011
优先股和夹层贷款投资																					1,016						(1,542)						2,558
投资证券及相关套期保值																					15,466						19,216						(3,750)
未实现收益(亏损)总额(净额)																					$	95,649					$	(160,161)					$	255,810

在截至2021年12月31日的一年中，公司确认了9560万美元的未实现净收益，这主要是由于我们的信贷资产定价有所改善，特别是我们的住宅贷款、对综合SLST的投资和我们的非机构RMBS。

在截至2020年12月31日的一年中，公司确认了1.602亿美元的未实现净亏损。随着我们大部分资产的信贷利差收紧，我们投资组合的定价在2020年第二季度、第三季度和第四季度出现反弹，导致2020年第一季度确认的未实现亏损部分逆转。在投资证券和相关对冲以及综合K系列的未实现亏损中，包括1.353亿美元的未实现净收益逆转，这是由于在截至2020年12月31日的年度内确认的销售和利率掉期终止所致。这项活动大部分发生在2020年第一季度，当时公司确认了1.685亿美元的未实现净收益冲销，这是由于出售综合K系列发行的第一个亏损定单，以及2900万美元的未实现亏损冲销净额，是因为利率互换终止。

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目录表

股权投资收益

下表分别列出了2021年12月31日终了年度和2020年12月31日终了年度的股权投资收入构成(以千美元为单位)：

									截至12月31日止年度，
																					2021						2020						$Change
优先股投资的优先回报作为权益入账																					$	24,256					$	16,330					$	7,926
未实现收益，优先股投资净额计入权益																					377						257						120
未合并的合资企业对多户房产的股权投资的收益(亏损)																					150						(949)						1,099
来自投资或发起住宅物业和贷款的实体的收入																					9,113						11,032						(1,919)
股权投资收益总额																					$	33,896					$	26,670					$	7,226

于截至二零二一年十二月三十一日止年度内，股本投资收益增加，主要是由于自2020年12月31日以及投资或发起住宅物业和贷款的实体的公允价值增加，但这一增长因2021年第二季度赎回住宅股权投资而被部分抵消。

商誉减值

于2020年3月，本公司出售了其由综合K系列发行的全部第一亏损保证金组合、由综合K系列发行的若干优先证券和夹层证券、机构CMBS和由其多家族投资报告部门持有的CMBS。作为出售的结果，本公司重新评估了与多家族投资报告单位有关的商誉余额以计提减值。这一分析产生了截至2020年12月31日的年度的全部商誉余额减值2520万美元。

房地产净收益(亏损)

下表分别列出了2021年12月31日和2020年12月31日终了年度房地产净收益(亏损)的构成部分(以千美元为单位)：

									截至12月31日止年度，
																					2021						2020						$Change
房地产收入																					$	15,230					$	419					$	14,811
利息支出、房地产应付抵押贷款(1)																					(3,964)						—						(3,964)
与房地产相关的费用：
经营性房地产折旧费用																					(5,662)						(155)						(5,507)
与经营性房地产有关的租赁无形资产摊销																					(13,588)						(231)						(13,357)
其他费用																					(9,599)						(377)						(9,222)
与房地产有关的总费用																					(28,849)						(763)						(28,086)
房地产净亏损																					(17,583)						(344)						(17,239)
非控股权益应占净亏损																					4,724						437						4,287
公司应占房地产净(亏损)收入																					$	(12,859)					$	93					$	(12,952)

(1)计入本公司综合经营报表的利息支出。

年房地产净亏损 2021年主要涉及于年内作出的综合合营多家族投资。截至十二月三十一日止的年度：2021年，以及一个多户公寓社区在2020年第四季度整合。2021年净亏损的一大部分可归因于与经营性房地产相关的租赁无形资产的折旧费用和摊销。公司确认的折旧和摊销费用分别为570万美元和1360万美元。 在此期间截至十二月三十一日止的年度：2021.

67

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目录表

其他收入

下表分别列出了2021年12月31日终了年度和2020年12月31日终了年度其他收入的构成部分(以千美元计)：

									截至12月31日止年度，
																					2021						2020						$Change
债务抵押债券清偿损失																					$	(1,583)					$	—					$	(1,583)
提前赎回产生的优先股和夹层贷款溢价(1)																					5,294						1,105						4,189
合并VIE中的经营亏损(2)																					—						(2,668)						2,668
杂项收入																					1,804						2,241						(437)
其他收入合计																					$	5,515					$	678					$	4,837

(1)包括提前赎回优先股和夹层贷款投资产生的保费，这些投资作为贷款入账。

(2)综合VIE中的营业亏损不包括综合SLST和综合K系列的收入或亏损。

2021年其他收入净增加主要是由于年内提前赎回优先股和夹层贷款投资所确认的保费。截至十二月三十一日止的年度：2021.

费用

下表分别列出了2021年12月31日终了年度和2020年12月31日终了年度的一般、行政和组合业务费用构成(以千美元计)：

						截至12月31日止年度，
						2021						2020						$Change
一般和行政费用
薪金、福利及董事薪酬						$	36,970					$	29,762					$	7,208
专业费用						3,468						5,394						(1,926)
其他						8,470						7,072						1,398
一般和行政费用总额						$	48,908					$	42,228					$	6,680

2021年一般和行政费用的增加主要与2021年股权奖励相关的股票薪酬支出增加有关，部分原因是2021年有更多员工获得股票薪酬。该公司还确认了与2021年业绩改善相关的额外激励费用。由于公司在2020年因金融市场混乱而产生额外的法律费用，专业费用的减少部分抵消了增加的费用。

						截至12月31日止年度，
						2021						2020						$Change
投资组合运营费用						$	26,668					$	11,572					$	15,096

2021年投资组合业务费用增加的主要原因是与商业目的贷款有关的维修费增加，原因是自2021年以来对这些资产的投资活动增加。2020年12月31日。

68

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目录表

综合收益(亏损)

分别于2021年12月31日和2020年12月31日终了年度的综合收益(亏损)的主要组成部分详见下表(单位：千美元)：

									截至12月31日止年度，
																					2021						2020						$Change
公司普通股股东应占净收益(亏损)																					$	144,176					$	(329,696)					$	473,872
其他全面收益(亏损)
可供出售证券公允价值增加(减少)
非机构RMBS																					4,663						(23,599)						28,262
CMBS																					86						(8,055)						8,141
总计																					4,749						(31,654)						36,403
计入净收益(亏损)的净(损益)重分类调整																					(3,965)						7,516						(11,481)
其他全面收益(亏损)合计																					784						(24,138)						24,922
公司普通股股东应占综合收益(亏损)																					$	144,960					$	(353,834)					$	498,794

2021年其他全面收益(“保监局”)的变化主要归因于我们的投资证券的公允价值增加，其中公允价值选项没有被选择，这是2021年普遍利差收紧的结果。此外，在保监处报告的先前确认的未实现净收益被重新归类为与2021年出售某些投资证券有关的已实现净收益。

自2019年第四季度开始，本公司新购买的投资证券按公允价值列报，这是根据ASC 825在收购时作出的公允价值选择的结果。金融工具(“ASC 825”)。为这些投资证券选择公允价值选项是为了让股东和其他依赖我们财务报表的人更全面和准确地了解我们的经济表现。公司选择公允价值期权的投资证券的市值变化反映在收益中，而不是在保监处。自.起2021年12月31日，公司的大部分投资证券均采用公允价值期权入账。

69

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目录表

会计准则账面价值变动分析

下表分析了截至2021年12月31日的年度我们普通股的GAAP账面价值变化(以千为单位，每股除外)：

			截至2021年12月31日的年度
			金额						股票						每股(1)
期初余额			$	1,779,380					377,744						$	4.71
普通股发行，净额(2)			10,239						1,661
优先股发行，净额			210,738
优先股发行清算优先权			(218,750)
优先股赎回费用			6,165
股票活动后的余额			1,787,772						379,405						4.71
赎回合并VIE中的非控制性权益			3,420												0.01
宣布的股息及股息等价物			(152,246)												(0.40)
累计其他综合收益净变化：
可供出售的投资证券(3)			784												—
公司普通股股东应占净收益			144,176												0.38
期末余额			$	1,783,906					379,405						$	4.70

(1)用于计算截至2021年12月31日的年度每股普通股账面价值的流通股为379,405,240股。

(2)包括基于股票的薪酬的摊销。

(3)净增长涉及与出售投资证券有关的未实现收益和亏损重新归类为净收益，以及由于定价改善而导致的投资证券未实现收益净额。

下表分析了截至2020年12月31日的年度我们普通股的GAAP账面价值的变化(金额以千为单位，不包括每股)：

			截至2020年12月31日的年度
			金额						股票						每股(1)
期初余额			$	1,683,911					291,371						$	5.78
公允价值期权实施的累积效应调整(2)			12,284
普通股发行，净额(3)			522,012						86,373
累加效应调整后余额与股票活跃度			2,218,207						377,744						5.87
宣布的股息			(84,993)												(0.23)
累计其他综合收益(亏损)净变化：
可供出售的投资证券(4)			(24,138)												(0.06)
公司普通股股东应占净亏损			(329,696)												(0.87)
期末余额			$	1,779,380					377,744						$	4.71

(1)用于计算截至2020年12月31日的年度每股普通股账面价值的流通股为377,744,476股。

(2)2020年1月1日，本公司通过了2016-13年度最新会计准则(ASU)，金融工具.信用损失(主题326)：金融工具信用损失的测量并选择应用ASU 2019-05提供的公允价值选项，金融工具--信贷损失(专题326)：定向过渡救济我们的住宅贷款、净额、优先股和夹层贷款投资按权益法入账为贷款和优先股投资，导致对我们普通股的期初账面价值和每股普通股账面价值进行累积影响的调整。

(3)包括基于股票的薪酬的摊销。

(4)这一减少与我们的投资证券因定价下调而产生的未实现亏损有关。

70

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目录表

非公认会计准则财务指标

除了按照公认会计原则公布的结果外，这份10-K表格年度报告还包括某些非公认会计原则的财务指标，包括未折旧收益和普通股每股未折旧账面价值。我们的管理团队认为，当这些非GAAP财务指标与我们的GAAP财务报表一起考虑时，为投资者提供了有用的补充信息，因为它使他们能够使用管理层用来运营业务的相同指标来评估我们目前的业绩。我们对非GAAP财务指标的表述可能无法与其他公司的类似名称的指标相比较，其他公司可能使用不同的计算方法。由于这些计量不是按照公认会计原则计算的，它们不应被视为取代或优于按照公认会计原则计算的财务计量。我们的GAAP财务结果以及本年度报告Form 10-K中包含的非GAAP财务指标与根据GAAP编制的最直接可比财务指标的对账应仔细评估。

未折旧收益(亏损)

未折旧收益(亏损)是一种补充的非GAAP财务计量，定义为GAAP应占公司普通股股东的净收入(亏损)，不包括公司在与经营性房地产有关的折旧费用和租赁无形摊销费用中的份额，净额。通过将这些非现金调整从我们的经营业绩中剔除，我们相信，未折旧收益(亏损)的列报为投资者提供了对我们经营业绩的一致衡量，并为投资者提供了有用的信息，以评估我们投资组合的有效净回报。此外，我们认为，列报未折旧收益(亏损)使我们的投资者能够衡量、评估和比较我们与同行的经营业绩。

公司普通股股东应占净收益(亏损)与截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度未折旧收益(亏损)的对账如下(以千美元计，不包括每股数据)。

			截至12月31日止年度，
			2021						2020
公司普通股股东应占净收益(亏损)			$	144,176					$	(329,696)
添加：
经营性房地产折旧费用			4,381						—
与经营性房地产有关的租赁无形资产摊销			11,324						—
未折旧收益(亏损)			$	159,881					$	(329,696)
加权平均流通股-基本			379,232						371,004
普通股每股未折旧收益(亏损)			$	0.42					$	(0.89)

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目录表

每股普通股未折旧账面价值

每股普通股未折旧账面价值是一种补充的非GAAP财务计量，定义为GAAP账面价值，不包括公司在与经营房地产有关的累计折旧和租赁无形摊销费用中的份额，净额。剔除这些非现金调整后，未折旧账面价值反映了公司租赁物业组合在未折旧基础上的价值。该公司的租赁物业组合包括由公司直接拥有的单户出租房屋和合并的多户公寓社区。我们相信，普通股未折旧账面价值的列报对投资者和我们都很有用，因为它允许管理层考虑我们的投资组合，不包括对经营房地产的非现金调整，并有助于将我们的财务业绩与我们同行的财务业绩进行比较。

以下分别列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日GAAP账面价值与未折旧账面价值的对账和每股普通股未折旧账面价值的计算(美元金额以千美元计，每股数据除外)。

			2021年12月31日																								2020年12月31日
公司股东权益			$	2,341,031																							$	2,301,202
优先股清算优先权			(557,125)																								(521,822)
公认会计准则账面价值			1,783,906																								1,779,380
添加：
经营性房地产累计折旧费用			4,381																								—
与经营性房地产有关的租赁无形资产的累计摊销			11,324																								—
未折旧账面价值			$	1,799,611																							$	1,779,380
已发行普通股			379,405																								377,744
公认会计准则每股普通股账面价值(1)			$	4.70																							$	4.71
每股普通股未折旧账面价值(2)			$	4.74																							$	4.71

(1)每股普通股的公认会计原则账面价值是根据公认会计原则账面价值和所示期间的已发行普通股计算的。

(2)每股普通股的未折旧账面价值是使用未折旧账面价值和所示期间的已发行普通股计算的。

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目录表

关键会计估计

我们根据公认会计准则编制综合财务报表，该准则要求使用影响已报告资产和负债额的估计和假设，并披露财务报表日期的或有资产和负债以及报告期内已报告的收入和支出金额。这些估计在一定程度上是基于我们对各种经济状况的判断和假设，我们认为这些判断和假设是基于报告时存在的事实和情况而合理的。我们相信，在编制综合财务报表时使用的估计、判断和假设是审慎和合理的。虽然我们的估计考虑了截至2021年12月31日的情况以及我们预计它们在未来将如何变化，但实际情况可能与这些估计中的预期不同，这可能会对截至合并财务报表之日报告的资产、负债和累积的其他全面收入以及报告的期间收入、费用和其他全面收入的报告金额产生重大影响。此外，新冠肺炎大流行对全球经济，特别是对我们业务的最终影响存在不确定性，这使得任何估计和假设本身都不那么确定，因为如果不考虑新冠肺炎大流行的当前和潜在影响。

估计数和假设的变化可能对这些财务报表产生实质性影响。与本公司合并财务报表特定组成部分相关的会计政策和估计在本公司合并财务报表的附注中披露。根据美国证券交易委员会的指引，我们认为对投资者了解我们的财务结果和状况最关键的、需要复杂的管理层判断的估计如下所述。

金融工具的价值评估

住宅贷款

本公司收购的住宅贷款按公允价值记录，公允价值是根据从专门提供住宅贷款估值的第三方获得的估值确定的。对于履行和再履行贷款，公允价值的估计是使用贴现现金流模型得出的，其中现金流的估计是根据每笔贷款的预定付款确定的，并使用预测预付款率、违约率和违约损失率进行调整。对于不良贷款，资产清算现金流是根据估计的清算贷款时间、预期的清算成本和房价升值得出的。不良贷款和不良贷款的估计现金流都按被认为合适的收益率贴现，以达到资产的合理退出价格。在确定适当的贴现收益率时，可以使用实际交易、出价、报价和一般市场颜色等贷款价值指标。

定价模型中使用的现金流估计具有内在的主观性和不精确性。现金流模型假设的变化，包括预付款速度、违约率、违约损失率、清算成本、房价升值和贴现率，可能会对住宅贷款的公允价值估计以及这些资产确认的未实现收益和损失产生重大影响。

综合证券公司发行的投资证券

本公司投资于首次亏损附属证券和由综合SLST发行的某些IO。我们在Consolated SLST持有的投资证券通常缺乏流动性，交易频率很低。这些投资证券的公允估值是根据内部估值模型确定的，该模型考虑了相关贷款的预期现金流和市场参与者要求的收益率。在衡量这些投资时使用的重要假设是贷款池内的预计损失和贴现率。在确定公允价值时使用的贴现率包括违约率、损失严重性、提前还款额和当前市场利率。

定价模型中使用的现金流估计具有内在的主观性和不精确性。模型假设的重大变化，包括预计亏损、贴现率、提前还款速度、违约率和亏损严重性，可能会对我们持有的综合SLST投资证券的公允价值估计以及在这些资产上确认的未实现收益和亏损产生重大影响。

公司的估值方法载于本年度报告表格10-K第8项中的“附注14-金融工具的公允价值”。

有关我们投资组合的定量利率敏感性分析，请参阅项目7A“关于市场风险的定量和定性披露--公允价值风险”。

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目录表

收入确认

综合证券公司发行的投资证券

综合证券公司发行的首次亏损次级证券及若干内部发行业务的利息收入，按证券的实际收益率确认。这些证券的有效收益率是基于管理层对每种证券的预计现金流的估计，其中包括与利率波动、提前还款速度以及信贷损失的时间和金额有关的假设。管理层至少每季度检讨一次，并在适当情况下根据从外部来源收到的信息和分析、内部模型及其对利率、提前还款利率、信贷损失的时间和金额以及其他因素的判断调整其现金流预测。现金流量与最初预测的现金流量或上次评估时估计的现金流量的变化，可能导致这些证券确认的收益率(或利息收入)的预期变化。

用于确定有效收益率的现金流估计本身就具有主观性和不精确性。基本现金流假设的变化，包括提前还款速度以及信贷损失的时间和金额，可能会对这些证券的有效收益率和确认的利息收入的计算产生重大影响。

可变利益实体和合并报告要求

VIE是指缺乏投票权利益实体的一个或多个特征的实体。VIE被定义为一种实体，其股权投资者不具备控股财务权益的特征，或没有足够的风险股本使该实体在没有其他各方额外从属财务支持的情况下为其活动提供资金。当公司是VIE的主要受益者时，公司合并VIE。

确定一个实体是否拥有VIE的控股权，需要与评估VIE的目的和设计以及确定对其经济表现影响最大的活动有关的重大判断。我们还必须确定实体中的显性和隐性可变利益，并考虑我们对VIE的设计及其持续活动的参与。为了确定是否需要合并VIE，我们必须运用判断来评估我们是否有权指导VIE最重要的活动，以及我们是否有权获得利益或承担可能对VIE造成重大损失的义务。本公司必须根据与VIE有关的事实和情况的变化，重新考虑其在每个报告期内是否合并VIE的评估。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们100%拥有合并SLST的首次亏损次级证券。合并的SLST代表房地美赞助的住宅抵押贷款证券化，我们拥有或拥有该证券的第一损失次级证券以及某些IO和优先证券。我们确定合并的SLST是VIE，我们是合并的SLST的主要受益者。因此，我们需要在我们的合并财务报表中合并合并SLST的基础住宅贷款，包括其负债、收入和支出。

本公司还投资于拥有多户公寓社区的合资投资，本公司确定这些社区为VIE，本公司是其主要受益者。因此，本公司将这些VIE的资产、负债、收入和支出在随附的合并财务报表中与第三方拥有合资企业成员权益的非控股权益合并。由于实体内资产的公允价值基本上全部集中在单一可识别资产或一组类似可识别资产中，因此本公司将合资投资初步合并为资产收购。

本公司对创收房地产的初始投资按公允价值入账。购入物业的买入价按各自的估计公允价值分摊至所购入的有形及已确认无形资产及负债。在为分配购买价格而对公允价值进行估计时，本公司利用了多个来源，包括可能获得的与收购或融资有关的独立评估、本公司对最近收购的和现有的可比物业的分析、物业财务结果和其他市场数据。本公司在估计所收购有形及无形资产的公允价值时，亦会考虑其尽职调查(包括市场推广及租赁活动)所取得的有关房地产的资料。本公司考虑收购的原址租赁的价值，并使用一个摊销期限，即收购的租赁的平均剩余期限。

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目录表

为分配房地产投资的购买价格而对公允价值进行估计时，需要根据现有来源作出重大判断。分配可能会显著影响合并为资产收购的无形资产和负债的账面价值，以及随着时间的推移与这些资产和负债相关的确认折旧和摊销费用的金额和时间。

重要会计政策的讨论包括在本年度报告表格10-K的第8项“附注2--重要会计政策摘要”中。

75

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目录表

资产负债表分析

截至2021年12月31日，我们的总资产约为56亿美元。包括在合并SLST中持有的大约11亿美元的资产，以及我们根据公认会计原则合并的与多家庭物业的股权投资相关的10亿美元资产。截至2020年12月31日，我们拥有约47亿美元的总资产，其中约13亿美元为合并后的SLST，其中5400万美元与我们根据GAAP合并的多户物业的股权投资有关。关于我们在综合SLST的实际利益的协调，请参阅上面的“资本分配”和“投资组合净息差”。有关我们对综合多户型物业的股权投资的对账，请参阅下文“对多户型及住宅实体的股权投资-综合多户型物业的股权投资”。

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目录表

住宅贷款

下表列出了公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的住宅贷款，其中包括公司持有的收购住宅贷款和综合SLST持有的住宅贷款(以千美元为单位)：

			2021年12月31日						2020年12月31日
获得性住宅贷款			$	2,504,719					$	1,782,381
整合的SLST			1,070,882						1,266,785
总计			$	3,575,601					$	3,049,166

获得性住宅贷款

公司收购的住宅贷款，包括履约、再履行、不良住宅贷款和商业用途贷款，在我们的综合资产负债表上按公允价值列报。公允价值的后续变化在当期收益中报告，并在公司综合经营报表中的未实现收益(亏损)中列报。

下表详细说明了我们在2021年12月31日和2020年12月31日按策略收购的住宅贷款(美元金额以千为单位)：

			2021年12月31日
			贷款数量						未付本金						公允价值						加权平均FICO						加权平均LTV(1)						加权平均票息
再履约住房贷款策略			5,515						$	769,779					$	818,900					628						65		%				4.8		%
履约住房贷款策略			2,807						616,763						606,711						722						65		%				4.0		%
业务目的过桥贷款策略			2,028						988,963						992,870						728						65		%				8.7		%
商业用途租赁贷款策略			266						83,071						86,238						747						68		%				4.8		%
总计			10,616						$	2,458,576					$	2,504,719

			2020年12月31日
			贷款数量						未付本金						公允价值						加权平均FICO						加权平均LTV(1)						加权平均票息
再履约住房贷款策略			6,453						$	945,625					$	945,038					620						74		%				4.9		%
业务目的过桥贷款策略			980						371,562						371,360						719						82		%				9.7		%
履约住房贷款策略			2,472						476,884						465,983						706						73		%				4.8		%
总计			9,905						$	1,794,071					$	1,782,381

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目录表

(1)对于二次按揭(包括在履约住宅贷款策略中)，本公司计算合并LTV。就业务目的过桥贷款而言，本公司按贷款的最高未偿还本金余额(包括无资金承担)与担保相关贷款的抵押品的估计“修复后”价值之比计算。

我们收购的住房贷款的特点：

贷款与购买价值之比(1)			2021年12月31日						2020年12月31日
50%或以下			11.8		%				13.9		%
>50% - 60%			11.9		%				12.2		%
>60% - 70%			27.9		%				23.4		%
>70% - 80%			26.8		%				21.0		%
>80% - 90%			9.0		%				11.9		%
>90% - 100%			6.3		%				8.7		%
> 100%			6.3		%				8.9		%
总计			100.0		%				100.0		%

(1)对于二次按揭，本公司计算合并的LTV。就业务目的过桥贷款而言，本公司按贷款的最高未偿还本金余额(包括无资金承担)与担保相关贷款的抵押品的估计“修复后”价值之比计算。

菲科在购买时的得分			2021年12月31日						2020年12月31日
550或更少			11.3		%				18.9		%
551 to 600			10.0		%				16.7		%
601 to 650			11.0		%				15.4		%
651 to 700			16.1		%				16.0		%
701 to 750			23.4		%				15.9		%
751 to 800			22.1		%				13.0		%
801及以上			6.1		%				4.1		%
总计			100.0		%				100.0		%

现券			2021年12月31日						2020年12月31日
3.00%或以下			10.0		%				6.2		%
3.01% - 4.00%			15.5		%				18.8		%
4.01% - 5.00%			19.7		%				29.6		%
5.01% - 6.00%			7.5		%				11.7		%
6.01% - 7.00%			5.9		%				6.4		%
7.01% - 8.00%			13.2		%				4.8		%
8.01%或以上			28.2		%				22.5		%
总计			100.0		%				100.0		%

拖欠状况			2021年12月31日						2020年12月31日
当前			92.6		%				85.0		%
31 – 60 days			2.5		%				3.6		%
61 – 90 days			0.8		%				1.9		%
90多天			4.1		%				9.5		%
总计			100.0		%				100.0		%

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目录表

起源年份			2021年12月31日						2020年12月31日
2007年或更早			28.2		%				47.1		%
2008 - 2016			5.6		%				9.3		%
2017			1.9		%				3.8		%
2018			3.6		%				8.0		%
2019			6.0		%				13.4		%
2020			16.1		%				18.4		%
2021			38.6		%				—
总计			100.0		%				100.0		%

整合的SLST

该公司拥有Freddie Mac赞助的住宅贷款证券化发行的First Lost次级证券和某些IO。根据公认会计原则，本公司合并了证券化的基础经验丰富的再履行和不良住宅贷款，以及为该等住宅贷款永久融资而发行的CDO，即综合SLST。

除本公司所拥有的证券外，吾等并无对综合SLST的资产或负债提出任何申索。截至2021年和2020年12月31日，我们对综合SLST的投资仅限于由首次亏损次级证券和证券化发行的IO组成的RMBS，总账面净值分别为2.303亿美元和2.121亿美元。有关本公司于综合证券交易所持有的投资证券的更多资料，请参阅下文“投资证券”一节。

79

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目录表

下表详细说明了支持我们截至2021年12月31日和2020年12月31日综合SLST发行的第一笔亏损次级证券的基础住宅贷款的贷款特征(美元金额以千为单位，不包括当前平均贷款规模)：

			2021年12月31日						2020年12月31日
现行公允价值			$	1,070,882					$	1,266,785
当期未付本金余额			$	1,071,228					$	1,231,669
贷款数量			6,802						7,645
当前平均贷款规模			$	157,487					$	188,532
购房时加权平均原始贷款期限(月)			351						351
购买时的加权平均LTV			67		%				67		%
购买时的加权平均信用评分			710						705
现券：
3.00%或以下			2.8		%				2.9		%
3.01% – 4.00%			37.2		%				36.4		%
4.01% – 5.00%			39.9		%				40.2		%
5.01% – 6.00%			12.1		%				12.3		%
6.01%或以上			8.0		%				8.2		%
拖欠状态：
当前			70.3		%				63.3		%
31 - 60			12.3		%				12.4		%
61 - 90			4.7		%				5.1		%
90+			12.7		%				19.2		%
始发年份：
2005年或更早			30.9		%				30.9		%
2006			15.4		%				15.4		%
2007			21.1		%				20.8		%
2008年或更晚			32.6		%				32.9		%
地理状态集中度(大于5.0%)：
加利福尼亚			10.5		%				10.9		%
佛罗里达州			10.5		%				10.5		%
纽约			9.8		%				9.3		%
新泽西			7.3		%				7.1		%
伊利诺伊州			7.1		%				6.8		%

    

80

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目录表

住房贷款融资

回购协议

截至2021年12月31日，本公司与三家第三方金融机构签订了回购协议，为购买居民贷款提供资金。下表提供了有关这些回购协议和相关资产分别在2021年12月31日和2020年12月31日质押为抵押品的详细信息(以千美元为单位)：

			最大未承诺本金总额						杰出的 回购协议(1)						递延融资成本净额(2)						回购协议的账面价值						质押贷款的公允价值						加权平均利率						加权平均到期日(3)
2021年12月31日			$	1,252,352					$	554,784					$	(525)					$	554,259					$	729,649					2.79		%				4.38
2020年12月31日			$	1,301,389					$	407,213					$	(1,682)					$	405,531					$	575,380					2.92		%				11.92

(1)包括一项非按市值计价的回购协议，截至2021年12月31日，未偿还余额为1,560万美元，利率为4.00%，到期月份为2.03个月。包括截至2020年12月31日未偿还余额4980万美元、加权平均利率4.00%、加权平均到期日8.80个月的非按市值计价的回购协议。

(2)与回购协议相关的成本，包括承诺、承销、法律、会计和其他费用，反映为递延费用。该等成本于本公司随附的综合资产负债表中从相应的债务负债中扣除，并在实际利息法或直线法(如结果并无重大差异)下按利息支出调整摊销。

(3)本公司期望在回购协议到期之前或到期时，将这些回购协议下的未偿还金额滚动到新的回购协议或其他融资中，或偿还未偿还的金额。

下表详细说明了2021年、2020和2019年每个季度任何月末以住宅贷款担保的回购协议的季度平均余额、期末余额和最高余额(美元金额以千为单位)：

截至的季度						季度平均水平 天平						季度末 天平						最大余额 在任何月底
2021年12月31日						$	397,651					$	554,784					$	554,784
2021年9月30日						337,295						335,434						345,620
June 30, 2021						401,466						341,791						506,750
March 31, 2021						441,006						538,632						538,632
2020年12月31日						415,625						407,213						425,903
2020年9月30日						651,384						673,787						673,787
June 30, 2020						892,422						876,923						905,776
March 31, 2020						731,245						715,436						744,522
2019年12月31日						764,511						754,132						774,666
2019年9月30日						745,972						736,348						755,299
June 30, 2019						705,817						761,361						761,361
March 31, 2019						595,897						619,605						619,605

    

债务抵押债券

我们的投资组合包括住宅贷款，这些贷款被质押为公司或综合SLST发行的CDO的抵押品。截至2021年12月31日，该公司在综合SLST和其他住宅贷款证券化方面的净投资分别为2.318亿美元和1.352亿美元。

81

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目录表

下表汇总了截至2021年12月31日公司住宅贷款证券化发行的综合SLST CDO和CDO(以千为单位)：

						未偿还票面金额						账面价值						加权平均利率(1)						规定的到期日(2)
整合的SLST (3)						$	814,256					$	839,419					2.75		%				2059
住房贷款证券化						$	686,122					$	682,802					2.43		%				2026 - 2061

(1)加权平均利率是根据证券化发行的非本公司拥有的票据的未偿还面值和声明利率计算的。

(2)本公司CDO的实际到期日主要由发行实体资产的本金预付率决定。根据相关管理文件的条款，CDO还必须在规定的到期日之前赎回。因此，CDO的实际到期日可能早于声明的到期日。

(3)本公司已为综合SLST发行的CDO选择公允价值选项。

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目录表

夹层借阅

该公司的夹层贷款战略包括拥有多个家庭房地产资产的实体的优先股权和夹层贷款(本节称为“优先股权和夹层贷款”)。 优先股权投资是对拥有标的物业的实体的股权投资，夹层贷款以借款人对物业的股权所有权的质押为担保。我们将优先股和夹层贷款作为贷款与股权投资进行评估，以进行会计处理。优先股和夹层贷款的特征、事实和情况表明贷款会计处理是适当的，这些贷款包括在我们综合资产负债表上的多户贷款中。优先股和夹层贷款的风险和支付特征等同于权益投资，采用权益会计方法核算，并计入我们综合资产负债表中的权益投资。

截至2021年12月31日，有一笔优先股投资违约天数超过90天。这项投资占我们优先股和夹层贷款总公允价值的1.3%。

下表汇总了我们截至2021年12月31日和2020年12月31日的优先股和夹层贷款(以千美元为单位)：

			2021年12月31日
			数数						公允价值(1) (2)						投资额(2)						加权平均利率或优先收益率(3)						加权平均剩余寿命(年)
优先股投资			33						$	300,819					$	298,330					11.80		%				4.6

			2020年12月31日
			数数						公允价值(1) (2)						投资额(2)						加权平均利率或优先收益率(3)						加权平均剩余寿命(年)
优先股投资			45						$	341,266					$	340,871					11.53		%				6.4
夹层贷款			1						5,092						5,031						11.50		%				31.3
对合并VIE的优先股权投资(4)			1						9,434						9,939						11.77		%				7.2
总计			47						$	355,792					$	355,841					11.54		%				6.7

(1)截至2021年12月31日和2020年12月31日，优先股和夹层贷款投资金额分别为1.2亿美元和1.636亿美元，包括在相应的综合资产负债表上的多户贷款中。截至2021年12月31日和2020年12月31日，优先股投资金额分别为1.808亿美元和1.828亿美元，分别包括在相应的综合资产负债表上的股权投资中。

(2)公允价值与投资金额之间的差额包括任何未摊销溢价或折扣、递延费用或递延费用以及任何未实现收益或亏损。

(3)基于投资额和合同利息或优先回报率。

(4)代表公司在拥有多户公寓社区的综合VIE中的优先股权投资。于截至2021年12月31日止年度内，本公司重新考虑其于该实体的投资评估，并认定该实体于2021年12月31日不再符合界定为VIE的标准，并为本公司的全资附属公司(见“资产负债表分析-于多户及住宅实体的股权投资-于综合多户物业的股权投资”)。我们在综合VIE中的优先股投资与我们截至2020年12月31日的综合财务报表的对账如下(以千美元为单位)：

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目录表

现金和现金等价物						$	452
房地产，净值						50,532
租赁无形资产，净额(a)						1,388
其他资产						1,611
总资产						$	53,983
房地产应付抵押贷款，净额						$	36,752
其他负债						1,426
总负债						$	38,178
合并VIE中的非控股权益						$	6,371
对合并VIE的优先股权投资						$	9,434

(a)包括在随附的综合资产负债表中的其他资产。

优先股和夹层贷款的特征

下表显示了我们优先股和夹层贷款的特征，分别按截至2021年12月31日和2020年12月31日超过我们总投资额5%的信用风险地理集中度汇总(以千美元为单位)：

						2021年12月31日
状态						数数						投资额						总计百分比						加权平均票息						加权平均LTV						加权平均DSCR(1)
佛罗里达州						6						$	83,786					28.1		%				12.5		%				72		%				2.43x
德克萨斯州						9						70,523						23.6		%				11.2		%				84		%				2.13x
阿拉巴马州						3						40,960						13.7		%				12.2		%				73		%				2.12x
俄亥俄州						3						28,482						9.5		%				11.6		%				88		%				2.05x
北卡罗来纳州						3						19,214						6.4		%				12.0		%				74		%				1.50x
其他						9						55,365						18.7		%				11.2		%				84		%				1.91x
总计						33						$	298,330					100.0		%				11.8		%				79		%				2.05x

						2020年12月31日
状态						数数						投资额						总计百分比						加权平均票息						加权平均LTV						加权平均DSCR(1)
德克萨斯州						12						$	107,312					30.2		%				11.4		%				79		%				1.34x
阿拉巴马州						5						46,929						13.2		%				12.0		%				75		%				1.88x
佛罗里达州						4						33,795						9.5		%				11.4		%				81		%				1.30x
俄亥俄州						3						27,316						7.7		%				11.6		%				88		%				1.47x
田纳西州						3						23,356						6.6		%				11.2		%				89		%				1.63x
北卡罗来纳州						3						18,199						5.1		%				12.0		%				74		%				1.28x
其他						17						98,934						27.7		%				11.6		%				84		%				1.40x
总计						47						$	355,841					100.0		%				11.5		%				81		%				1.45x

(1)代表相关物业的加权平均偿债比率(“DSCR”)。

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目录表

合并的K系列

2020年3月，为应对新冠肺炎疫情引发的市场动荡，本公司选择出售其全部由综合K系列发行的首次损失保值证券组合和某些夹层证券。综合K系列是由房地美赞助的多家庭贷款K系列证券化持有的多家庭抵押贷款和发行的相关债务组成，我们或我们的一家SPE拥有这些证券化发行的第一批损失PoS，在某些情况下，拥有这些证券化发行的IOS和/或高级或夹层证券。我们确定，组成合并K系列的证券化是VIE，我们是这些证券化的主要受益者。因此，我们需要在我们的合并财务报表中合并合并K系列的基础多户贷款和相关债务、收入和费用。综合K系列发行的第一批亏损PO和某些夹层证券的销售，总收益约为5.552亿美元，导致综合K系列持有的174亿美元多户贷款和综合K系列发行的166亿美元CDO被解除合并。

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目录表

对多户和住宅实体的股权投资

对综合多户型物业的股权投资

该公司已经投资了11个拥有多户公寓社区的合资企业。本公司确定该等合营实体为VIE，而本公司为主要受益人，导致VIE合并，包括其资产、负债、收入及开支，并根据公认会计原则于我们的财务报表中公布。我们从这些投资中获得优先回报和/或按比例进行可变分配，并根据物业表现收取管理费。我们还将参与出售多户房地产资产时剩余现金的分配。截至2021年12月31日，公司在这些实体的净股本总额为2.47亿美元。

本公司持有VIE的优先股权，该VIE拥有一个多户公寓社区，而本公司是该社区的主要受益人。在截至2021年12月31日的年度内，VIE赎回了其非控股权益，本公司重新考虑了其对该实体的投资评估。本公司认定该实体不再符合被定性为VIE的标准，并且是本公司的全资子公司。截至2021年12月31日，公司在该实体的净股本总额为1460万美元。

截至2021年12月31日，综合多户物业的地理集中度超过我们对综合多户物业的净股本投资总额的5%，如下所示(以千元为单位)：

状态						属性计数						总股权权益						净股权投资						净资产投资占总投资的百分比
佛罗里达州						6						47% - 100%						$	81,754					31.2		%
德克萨斯州						9						66% - 95%						$	79,527					30.4		%
阿拉巴马州						2						80% - 95%						$	37,162					14.2		%
南卡罗来纳州						2						63% - 66%						$	16,540					6.3		%

截至2021年12月31日，我们在综合多户物业的净股本投资与我们的综合财务报表的对账如下(美元金额以千计)：

现金和现金等价物												$	30,130
房地产，净值												978,834
租赁无形资产，净额(a)												39,769
其他资产												31,006
总资产												$	1,079,739
房地产应付抵押贷款净额(b)												$	709,356
其他负债												17,993
总负债												$	727,349
在合并VIE中可赎回的非控股权益												$	66,392
合并VIE中的非控股权益												$	24,359
净股本投资												$	261,639

(a)包括在随附的综合资产负债表中的其他资产。

(b)看见注12有关房地产应付按揭的进一步资料，请参阅综合财务报表附注。

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目录表

未合并的多家族合资企业股权投资

该公司还投资了另外两家拥有多户公寓社区的合资实体。本公司确定该等合营实体为VIE，但本公司并非主要受益人，导致本公司按公允价值记录其股权投资。我们从这些投资中按比例获得不同的分配，并根据物业表现收取管理费。我们还将参与出售多户房地产资产时剩余现金的分配。下表汇总了截至2021年12月31日我们未合并的多家族合资股权投资(以千美元为单位)：

状态						属性计数						所有权权益						公允价值
德克萨斯州						2						70%						$	10,440

对投资或发起住宅物业和贷款的实体的股权投资

截至2021年12月31日，本公司拥有一家投资住宅物业的实体的所有权权益。我们可能会根据标的资产表现从这项投资中获得不同的分配，并按公允价值记录我们的头寸。同样，截至2021年12月31日，该公司投资了一家发起住宅贷款的实体。在截至2021年12月31日的一年内，公司在一家投资于住宅贷款的实体中的所有权权益已被赎回。下表汇总了截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们在投资住宅物业和投资或发放住宅贷款的实体中的所有权权益(以千美元为单位)：

									2021年12月31日												2020年12月31日
			战略						所有权权益						账面金额						所有权权益						账面金额
莫罗克罗夫特邻里稳定基金II			独栋住宅租赁物业						11%						$	19,143					11%						$	13,040
建设贷款有限责任公司(1)			住宅贷款						—						29,250						—						—
海角资产管理基金III(开曼群岛)、LP(海角旗舰机会基金系列I)			住宅贷款						—						—						49%						63,290
总计															$	48,393											$	76,330

(1)截至2021年12月31日，本公司有权购买发起住宅贷款的实体已发行和未偿还权益的50%。本公司采用权益法核算这项投资，并选择了公允价值选项。

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目录表

投资证券

截至2021年12月31日，我们的投资证券组合包括非机构RMBS、CMBS和ABS，这些被归类为可供出售的投资证券。我们的投资证券还包括首次亏损次级证券和由联合SLST发行的某些IO。截至2021年12月31日，我们在任何一个发行人或实体的投资证券的账面总价值都没有超过我们总资产的5%。截至2021年12月31日，我们投资证券的账面价值与2020年12月31日相比有所下降，这主要是由于机构RMBS、非机构RMBS和CMBS的销售和偿还部分被年内我们许多投资证券的公允价值增加所抵消。

下表汇总了我们截至2021年12月31日和2020年12月31日的投资证券组合(以千美元为单位)：

			2021年12月31日
															未实现																		加权平均
投资证券			当前票面价值						摊销成本						收益						损失						公允价值						息票(1)						产率(2)
可供出售(“AFS”)
非机构RMBS
高年级			$	14,055					$	14,054					$	—					$	(6)					$	14,048					5.97		%				5.97		%
夹层			40,350						39,243						1,787						(8)						41,022						6.72		%				6.18		%
从属的			63,153						53,386						374						(2,265)						51,495						4.35		%				6.12		%
木卫一			633,530						21,246						575						(367)						21,454						1.01		%				12.08		%
非机构RMBS总数			751,088						127,929						2,736						(2,646)						128,019						1.80		%				6.86		%
CMBS
夹层			26,600						26,600						159						(138)						26,621						3.81		%				3.81		%
从属的			6,000						6,000						525						—						6,525						7.69		%				7.69		%
CMBS总数			32,600						32,600						684						(138)						33,146						4.52		%				4.52		%
ABS
残差			117						21,795						17,884						—						39,679						—						24.58		%
总ABS			117						21,795						17,884						—						39,679						—						24.58		%
总计-AFS			$	783,805					$	182,324					$	21,304					$	(2,784)					$	200,844					5.49		%				9.36		%
整合的SLST
非机构RMBS
从属的			$	256,807					$	212,254					$	1,514					$	—					$	213,768					4.57		%				4.88		%
木卫一			174,483						26,415						—						(9,839)						16,576						3.50		%				8.48		%
非机构RMBS总数			431,290						238,669						1,514						(9,839)						230,344						4.11		%				5.30		%
合计-综合SLST			$	431,290					$	238,669					$	1,514					$	(9,839)					$	230,344					4.11		%				5.30		%
总投资证券			$	1,215,095					$	420,993					$	22,818					$	(12,623)					$	431,188					4.90		%				6.97		%

(1)我们的加权平均息票是通过将我们的年化息票收入除以各个时期的加权平均当前面值来计算的。

(2)我们的加权平均收益率是通过将我们的年化利息收入除以各个时期的加权平均摊销成本来计算的。

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目录表

			2020年12月31日
															未实现																		加权平均
投资证券			当前票面价值						摊销成本						收益						损失						公允价值						息票(1)						产率(2)
可供出售(“AFS”)
代理RMBS
代理固定费率			$	133,231					$	138,541					$	854					$	—					$	139,395					2.00		%				1.38		%
代理RMBS合计			133,231						138,541						854						—						139,395						2.00		%				1.38		%
非机构RMBS
高年级			104,192						104,457						4						(1,822)						102,639						4.13		%				4.27		%
夹层			191,389						188,691						4,332						(5,049)						187,974						4.19		%				4.80		%
从属的			48,198						48,196						170						—						48,366						4.63		%				5.33		%
木卫一			472,049						25,976						—						(9,289)						16,687						0.44		%				5.91		%
非机构RMBS总数			815,828						367,320						4,506						(16,160)						355,666						1.83		%				4.74		%
CMBS
夹层			106,153						101,221						5,440						(2,276)						104,385						4.24		%				4.73		%
从属的			6,000						6,000						—						(1,080)						4,920						8.00		%				8.00		%
木卫一			12,245,039						75,233						2,277						(375)						77,135						0.10		%				4.53		%
CMBS总数			12,357,192						182,454						7,717						(3,731)						186,440						0.14		%				4.73		%
ABS
残差			113						34,139						9,086						—						43,225						—						12.93		%
总ABS			113						34,139						9,086						—						43,225						—						12.93		%
总计-AFS			$	13,306,364					$	722,454					$	22,163					$	(19,891)					$	724,726					0.48		%				5.35		%
整合的SLST
非机构RMBS
从属的			$	256,651					$	213,593					$	—					$	(29,556)					$	184,037					4.66		%				4.92		%
木卫一			208,932						30,708						—						(2,601)						28,107						3.50		%				8.38		%
总计--非机构RMBS			465,583						244,301						—						(32,157)						212,144						4.13		%				5.38		%
合计-综合SLST			$	465,583					$	244,301					$	—					$	(32,157)					$	212,144					4.13		%				5.38		%
总投资证券			$	13,771,947					$	966,755					$	22,163					$	(52,048)					$	936,870					0.55		%				5.35		%

(1)我们的加权平均息票是通过将我们的年化息票收入除以各个时期的加权平均当前面值来计算的。

(2)我们的加权平均收益率是通过将我们的年化利息收入除以各个时期的加权平均摊销成本来计算的。

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目录表

投资证券融资

回购协议

2020年3月，为了应对新冠肺炎疫情引发的市场动荡，我们的投资证券回购协议提供商大幅改变了他们的风险承受能力，包括减少或取消添加或滚动即将到期的回购协议的可能性，提高减记和降低证券估值。反过来，这导致我们的融资市场严重中断，总体上对本公司以及整个抵押房地产投资信托基金行业产生了负面影响。作为回应，本公司于2020年完全消除了其证券回购协议风险敞口。该公司将继续评估证券回购协议市场，然后再增加未来的风险敞口。

该公司历来主要通过与第三方金融机构的回购协议为其投资证券融资。这些回购协议是短期融资，利率通常基于与伦敦银行间同业拆借利率或指数的利差，预计随着时间的推移，该指数将与伦敦银行间同业拆借利率的变化密切相关，并以它们融资的投资证券为担保。在进行融资交易时，我们的交易对手协商“折价”，即抵押品的公允价值与交易对手向我们垫付的金额之间的差额，以百分比表示。减记的规模代表了交易对手持有投资证券作为抵押品所带来的感知风险。减记为交易对手提供了每日市值变动的缓冲，这些变动减少了在投资证券市场价值发生正常每日变化时返还追加保证金通知或保证金的需要。

下表详细说明了我们以投资证券担保的回购协议在2021、2020和2019年每个季度的任何月末的季度平均余额、期末余额和最高余额(美元金额以千为单位)：

截至的季度						季度平均水平 天平						季度末 天平						任何月末的最高余额
2021年12月31日						$	—					$	—					$	—
2021年9月30日						—						—						—
June 30, 2021						—						—						—
March 31, 2021						—						—						—
2020年12月31日						—						—						—
2020年9月30日						29,190						—						87,571
June 30, 2020						108,529						87,571						150,445
March 31, 2020						1,694,933						713,364						2,237,399
2019年12月31日						2,212,335						2,352,102						2,352,102
2019年9月30日						1,776,741						1,823,910						1,823,910
June 30, 2019						1,749,293						1,843,815						1,843,815
March 31, 2019						1,604,421						1,654,439						1,654,439

非机构RMBS再证券化

2020年6月，本公司完成了若干非机构RMBS的再证券化，主要目的是在其部分非机构RMBS组合上获得无追索权的较长期融资。2021年2月，本公司行使了可选择赎回其非机构RMBS再证券化的权利，赎回时未偿还本金余额为1,470万美元，将再证券化信托持有的非机构RMBS返还给本公司。

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目录表

衍生工具资产和负债

本公司就其风险管理活动订立衍生工具。这些衍生品工具可能包括利率互换、互换、期货、期货期权和抵押贷款衍生品，如远期结算购买和出售机构RMBS，其中抵押贷款的基础池将“待公布”，或TBA。

我们通常使用利率掉期来对冲与我们的可变利率借款相关的可变现金流。我们通常支付固定利率，并收到基于1个月或3个月期LIBOR的浮动利率，利率互换的名义金额。根据我们的掉期协议，我们收到的浮动利率抵消了我们融资安排的重新定价特征和现金流。衍生金融工具可能包含信贷风险，以致机构对手方可能无法履行协议的条款。本公司的所有利率互换均通过芝加哥商品交易所的母公司芝加哥商品交易所进行清算。芝加哥商品交易所清算公司是每笔清算交易的交易对手，成为每一位卖家的买家，每一位买家的卖家，通过保证双方的财务表现和净风险敞口来限制信用风险。

2020年3月，为了应对金融市场的动荡，我们终止了利率互换，确认了7,310万美元的已实现亏损，但部分被2,900万美元的未实现亏损所抵消，导致截至2020年12月31日的年度净亏损总额为4,410万美元。

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目录表

债务

截至2021年12月31日，该公司的债务包括可转换票据、优先无担保票据和次级债券。

可转换票据    

截至2021年12月31日，该公司的6.25%高级可转换票据(“可转换票据”)的未偿还本金总额为1.38亿美元。可转换票据是以折扣价发行的，公司的总成本约为8.24%。该公司于2022年1月15日赎回到期的可转换票据。

高级无担保票据

截至2021年12月31日，该公司5.75%的高级无担保票据(“高级无担保票据”)本金总额为1.00亿美元，将于2026年4月30日到期。高级无抵押票据按面值发行，并带有递延费用，导致本公司的总成本约为6.64%。公司的高级无担保票据包含各种契约，包括维持最低资产净值、未担保资产与无担保债务的比率和优先偿债覆盖率，并限制公司可以利用的杠杆量及其将公司资产作为一个整体转移或合并或与另一人合并的能力。

附属债券

截至2021年12月31日，我们的某些全资子公司拥有4500万美元的未偿还信托优先证券，加权平均利率为4.02%，将于2035年到期。这些证券在清算、赎回或偿还时的分配和应付金额由我们全额担保。这些证券在我们综合资产负债表的负债部分被归类为次级债券。

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目录表

资产负债表分析-公司’S股东权益

下表提供了公司在2021年12月31日和2020年12月31日的股东权益摘要(以千美元为单位)：

						2021年12月31日						2020年12月31日
7.750%B系列累计可赎回优先股(1)						$	—					$	76,180
7.875%C系列累计可赎回优先股(2)						—						101,102
8.000%D系列固定利率至浮动利率累计可赎回优先股						148,134						148,134
7.875%E系列固定利率至浮动利率累计可赎回优先股						179,349						179,349
6.875%F系列固定利率至浮动利率累计可赎回优先股(2)						138,650						—
7.000%G系列累计可赎回优先股(1)						72,088						—
普通股						3,794						3,777
额外实收资本						2,356,576						2,342,934
累计其他综合收益						1,778						994
累计赤字						(559,338)						(551,268)
公司股东权益						$	2,341,031					$	2,301,202

(1)于截至2021年12月31日止年度内，我们i以大约7210万美元的净收益认购了我们G系列优先股的300万股，并以大约8000万美元的价格全额赎回了我们的B系列优先股，将赎回股票所代表的资本成本降低了75个基点。

(2)于截至2021年12月31日止年度内，我们i以约1.386亿美元的净收益认购了575万股我们的F系列优先股，并以约1.049亿美元的价格全额赎回了我们的C系列累积优先股，将赎回股份所代表的资本成本降低了100个基点。

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目录表

流动性与资本资源

一般信息

流动性是衡量我们满足潜在现金需求的能力，包括偿还借款、为投资提供资金和维持投资、遵守保证金要求、为我们的运营提供资金、向股东支付股息和其他一般业务需求的持续承诺。一般来说，我们的投资和资产通过本金和利息支付、预付款、支付股息前保留的净收益和股权投资的分配持续产生流动资金。此外，我们还可以通过出售我们投资组合中的资产或对我们的资产进行证券化或抵押融资来产生流动资金。

正如在本Form 10-K年度报告中所讨论的，新冠肺炎疫情引发的房地产、抵押贷款和金融市场中断在2020年上半年对我们的流动性产生了负面影响，并可能对我们未来的流动性产生负面影响。为了应对2020年3月和4月遇到的困难状况，自2020年3月下旬以来，我们一直专注于通过选择性处置资产，以及通过无杠杆策略或通过期限为一年或更长的住宅贷款回购协议融资或可持续的非市值融资安排(包括证券化和非按市值计价的回购协议融资)提供引人注目的风险调整回报的资产和市场，来加强我们的资产负债表和长期资本保值。自2020年3月以来，我们已经完成了7笔证券化交易，截至2021年12月31日，我们的按市值计价回购协议融资比2019年12月31日的水平减少了83%，这将我们的投资组合追索权杠杆率推低至2021年12月31日的0.2倍。截至2021年12月31日，我们拥有2.896亿美元的现金和现金等价物、4.312亿美元的未担保投资证券(包括我们在综合SLST拥有的证券)、9.736亿美元的未担保住宅贷款和3.008亿美元的多户房产所有者的未担保优先股投资。

我们的住宅和多户资产管理团队一直积极响应政府为应对新冠肺炎疫情的影响而设立的援助计划，这些计划为住宅和多户贷款借款人提供救济。我们努力与任何因疫情而需要救济的借款人或经营伙伴合作。截至2021年12月31日，我们的住宅贷款组合中，只有不到1%的人拥有积极的新冠肺炎援助计划。我们与陷入困境的借款人打交道的历史由来已久，目前预计这些忍耐水平不会对我们的流动性产生实质性影响。在我们的多家庭投资组合中，有一笔贷款在向我们分发时拖欠。这笔贷款占我们全部优先股和夹层贷款投资组合的1.3%。尽管自新冠肺炎疫情爆发以来，我们的投资组合中没有看到违约率和违约率大幅上升，但我们预计，如果借款人、运营合作伙伴和其他企业的储蓄、收入和收入受到新冠肺炎疫情持续影响的进一步限制，违约率、违约率和要求宽容安排的要求将会上升。我们不能向您保证，任何延期、容忍、拖欠、违约、丧失抵押品赎回权或损失的付款期限的增加或延长不会对我们的净利息收入、我们资产的公允价值或我们的流动性产生不利影响。

我们历来努力通过平衡和多样化的资金组合为我们的投资和运营提供资金，包括发行普通股和优先股和债务证券、短期和长期回购协议以及CDO的收益。我们使用的融资类型和条款取决于所融资的资产和融资时可用的融资。如上所述，由于与新冠肺炎疫情相关的严重市场混乱，更具体地说，由于我们的回购协议融资和住房抵押贷款证券化市场出现前所未有的流动性不足，我们已经并预计将继续更加重视采购期限更长和/或更承诺的融资安排，例如证券化、定期融资和公司债务证券，这些安排能够减少或不受融资对手抵押品重新定价决定波动的影响，或在回购协议融资市场上迅速减少流动性。为此，自2020年3月以来，我们已与新的和现有的交易对手完成了非按市值计价的证券化和非按市值计价的回购协议融资。此外，我们还完成了一次高级无担保票据发行和两次优先股的包销公开发行截至2021年12月31日的一年，我们用来赎回B系列优先股和C系列优先股的收益。

基于目前的市场状况、我们目前的投资组合、新的投资计划、杠杆率以及可用的和未来可能的融资安排，我们相信我们现有的现金余额、我们各种融资安排下的可用资金以及运营的现金流将至少在未来12个月满足我们的流动性需求。我们已经并将在短期内继续探索其他融资安排，以进一步加强我们的资产负债表，并为未来的投资机会做好准备，包括但不限于增发我们的股权和债务证券以及较长期的融资安排；然而，我们不能保证我们将能够获得任何此类融资，或其规模、时间或条款。

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目录表

截至2021年12月31日止年度的现金流量及流动资金

在截至2021年12月31日的年度内，净现金、现金等价物和限制性现金增加了3340万美元。

经营活动的现金流

在截至2021年12月31日的一年中，我们从运营活动中产生了1.389亿美元的净现金流。由于以下主要因素，我们的经营活动提供的现金流量与我们的净收入不同：(I)与我们的投资有关的增加、摊销、折旧和确认收入和损失之间的差异，以及(B)从这些投资中获得的现金和(Ii)我们的投资的未实现收益和损失之间的差异。

投资活动产生的现金流

于截至2021年12月31日止年度内，我们用于投资活动的现金流量净额为1.33亿美元，主要来自购买住宅贷款、为多户合营企业及优先股投资提供资金、购买非代理RMBS及ABS，以及购买及支付单户住宅物业的资本开支。期内住宅贷款的本金偿还及再融资、投资证券及优先股及夹层贷款投资的偿还、股本投资的资本回报，以及出售机构RMBS、非机构RMBS、CMBS及住宅贷款的收益，部分抵销了上述减幅。

尽管我们一般打算将我们的资产作为长期投资持有，但我们可能会出售其中某些资产，以管理我们的利率风险和流动性需求，满足其他经营目标或适应市场状况。我们无法预测未来出售资产的时机和影响(如果有的话)。

由于我们的部分资产是通过回购协议或CDO融资的，出售我们资产或偿还本金所得的部分收益可能用于偿还这些融资来源下的余额。因此，来自住宅贷款本金偿还的全部或大部分现金流，包括综合特殊用途住宅贷款、综合K系列持有的多户贷款的本金偿还，以及出售所得收益或可供出售的投资证券的本金偿还，均用于偿还由各综合VIE或回购协议发行的CDO(包括作为融资活动中使用的现金)。

融资活动产生的现金流

在截至2021年12月31日的年度内，我们的融资活动提供的现金流为2750万美元。来自融资活动的现金流的主要来源是发行住宅CDO、高级无担保票据和优先股的收益，以及与我们的住宅贷款相关的回购协议收益。这部分被CDO的偿付、优先股的赎回以及普通股和优先股的股息支付所抵消。

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目录表

流动性--融资安排

截至2021年12月31日，我们在投资证券的短期回购协议下没有未偿还的金额。这些回购协议通常由我们的某些投资证券担保，并承担历史上与伦敦银行同业拆借利率关系密切的利率。这些回购协议下的任何融资都是基于这些协议下作为抵押品的资产的公允价值。利率变化和提前还款活动增加可能会对这些证券的估值产生负面影响，从而减少我们根据这些协议可以借到的金额。此外，我们的回购协议允许交易对手确定抵押品的新市场价值，以反映当前的市场状况，并且由于这些融资额度没有承诺，交易对手可以随时有效地收回贷款。抵押品的市场价值是指从普遍公认的来源获得的这种抵押品的价格或从这种来源获得的最新截止投标报价加上应计收入。如果交易对手确定抵押品的价值已经减少，交易对手可以发起追加保证金通知，并要求我们在最低限度的通知下提供额外的抵押品来弥补减少的抵押品或偿还部分以现金融资的未偿还金额，并可在回购协议下发生违约事件时加快回购。此外，如果现有交易对手选择在到期时不将未偿还余额续期为新的回购协议，吾等将被要求用从新交易对手收到的现金或收益偿还未偿还余额，或交出用作未偿还余额抵押品的证券，或两者的任何组合。如果我们无法从新的交易对手那里获得融资，不得不交出抵押品, 我们预计会蒙受损失。此外，如果我们的回购协议对手方之一违约，在回购协议期限结束时将获得融资的资产“再出售”或返还给我们，我们将在交易中蒙受相当于与短期回购协议相关的“减记”金额的损失，我们有时将其称为“在险金额”。

2021年12月31日，我们与三家第三方金融机构签订了期限长达两年的较长期回购协议，这些机构以我们的某些住宅贷款为担保，其功能类似于我们的短期回购协议。其中两项回购协议下的融资须受追缴保证金的限制，只要住宅贷款的市值跌至指定水平以下，而回购协议下发生违约事件时，回购可能会加速进行。从2020年第三季度开始，我们与新的和现有的交易对手签订或修订了协议，这些协议以我们的某些住宅贷款为抵押，在抵押品市值下降的情况下不受追加保证金通知的影响。更多信息见“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析--资产负债表分析--住宅贷款融资--回购协议”。在以住宅贷款为抵押的回购协议的条款内，住宅贷款的收益将用于支付任何价差，如果适用，并降低抵押品的总回购价格。以住宅贷款为抵押的回购协议包含各种契约，其中包括维持一定数量的流动资金和总股东权益。截至2021年12月31日，我们的住宅贷款回购协议的风险总额约为1.749亿美元，这是所质押贷款的公允价值与我们的回购协议未偿还余额之间的差额。重大追加保证金要求已经并可能在未来对我们的运营结果、财务状况、业务、流动性和向我们的股东进行分配的能力产生实质性的不利影响。见上文“流动资金和资本资源--一般情况”。

截至2021年12月31日，该公司的未偿还可转换票据本金总额为1.38亿美元。可换股票据以本金额的96%发行，利息相当于年息6.25%，每半年支付一次，分别于每年的1月15日和7月15日支付一次，于2022年1月15日到期时由公司赎回，金额为1.38亿美元。

截至2021年12月31日，该公司已发行的高级无担保票据本金总额为1.00亿美元。高级无抵押债券以本金的100%发行，息率相当于每年5.75%(可根据一个或多个国家认可统计评级机构对高级无抵押债券的评级变化不时调整)，每半年支付一次，于每年4月30日和10月30日到期，除非提前赎回，否则将于2026年4月30日到期。本公司有权在到期前全部或部分赎回高级无担保票据，但须支付“全额”溢价或其他与赎回日期有关的本金倍数。高级无抵押债券不计提偿债基金。

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目录表

截至2021年12月31日，我们还有其他较长期债务，其中包括公司发起的住宅贷款证券化CDO，账面价值为6.828亿美元。

我们的多家族合资企业所持有的房地产资产需要支付抵押贷款。我们没有偿还应付抵押贷款的义务，但对于某些应付抵押贷款，我们可以履行与不良行为有关的无追索权担保。

截至2021年12月31日，我们的公司追索权杠杆率，即我们的未偿还回购协议融资、次级债券、可转换票据和高级无担保票据总额除以我们的总股东权益，约为0.4比1。我们的总体杠杆率不包括与CDO相关的债务或房地产应付抵押贷款。截至2021年12月31日，我们的投资组合追索权杠杆率(代表我们的未偿还回购协议融资除以我们的总股东权益)约为0.2比1。我们监控所有风险或短期融资，使我们能够在市场中断出现时做出反应。

流动性- 套期保值和其他因素

我们的某些对冲工具也可能影响我们的流动性。我们可以使用利率掉期、掉期、TBA或其他期货合约来对冲与机构RMBS投资相关的利率和市值风险。

至于利率掉期、期货合约和商业银行债券，初始保证金存款可由现金或证券组成，在订立这些合约时将会存入。在这些合约未平仓期间，合约价值的变动通过按日按市价计价以反映这些合约在每日交易结束时的市场价值，确认为未实现收益或亏损。我们可能被要求定期支付可变保证金，这取决于是否发生了未实现的收益或损失。此外，由于大部分非衍生投资的一般交收日期已超出一般交收日期，因此该等交易在交易日期与最终交收日期之间更容易受到市场波动的影响，因此更容易受到与适用交易对手的风险金额增加的影响。2020年3月，为了应对金融市场的动荡，我们终止了利率互换，目前没有任何对冲措施。

有关本公司衍生工具及本报告所涵盖期间的对冲活动的其他资料，包括该等工具的公允价值及名义金额，以及与该等工具有关的已实现及未实现损益，请参阅注8我们的合并财务报表包含在本报告中。

流动性--证券发行

除了上述“流动资金-融资安排”项下的融资安排外，我们还依赖普通股和优先股的后续股权发行，并可能不时利用债务证券发行作为短期和长期流动性的来源。我们还可以通过根据股权分配协议在“市场”股权发行计划中出售我们的普通股或优先股，以及根据我们的股息再投资计划(“DIP”)出售我们的普通股股份来产生流动资金，该计划规定发行最多2000万美元的普通股。

在截至2021年12月31日的年度内，公司并无发行普通股。2021年7月，公司完成了575万股F系列优先股的包销公开发行，扣除承销折扣和佣金以及发售费用后，公司净收益总额约为1.386亿美元。该公司将净收益用于赎回其C系列优先股的所有流通股，总赎回价格约为每股25.08美元，其中包括截至但不包括2021年7月30日赎回日期的累计和未支付股息。这将赎回的C系列优先股所代表的资本的票面利率降低了100个基点。2021年11月，公司完成了300万股G系列优先股的包销公开发行，扣除承销折扣和佣金以及发售费用后，公司净收益总额约为7210万美元。该公司将净收益用于赎回其B系列优先股的所有流通股，总赎回价格约为每股25.34美元，其中包括截至但不包括2021年12月18日赎回日期的累计和未支付股息。这将赎回B系列优先股所代表的资本的票面利率降低了75个基点。

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目录表

分红

有关本报告所述期间我们的普通股和优先股的股息宣布和支付情况，请参阅注15我们的合并财务报表包含在本报告中。

我们的董事会将继续每季度评估我们的股息政策，并将根据我们的收益和财务状况、资本要求、我们REIT资格的维持、根据马里兰州法律对分配的限制以及董事会认为相关的其他因素进行必要的调整。我们的股息政策并不构成支付股息的义务。

我们打算向我们的股东进行分配，以符合保持我们REIT地位的各种要求，并将公司所得税和不可抵扣的消费税降至最低或避免。然而，在确认REIT应税收入和实际收到现金的时间上存在差异，可能需要我们在短期基础上出售资产或借入资金，以满足REIT的分配要求，并将企业所得税和不可抵扣的消费税降至最低或避免。

如果我们未能支付优先股的股息，本公司支付股息或赎回或回购其普通股或优先股的能力将受到某些限制。

实质性合同义务摘要

截至2021年12月31日，公司有以下重大合同义务(以千美元为单位)：

			不到1年						1至3年						4 至5年						5年以上						总计
回购协议(1)			$	561,045					$	—					$	—					$	—					$	561,045
次级债券(1)			1,847						3,699						3,694						60,735						69,975
可转换票据(1)			142,313						—						—						—						142,313
优先无担保票据(1)			5,750						11,500						108,625						—						125,875
合同债务总额(2)			$	710,955					$	15,199					$	112,319					$	60,735					$	899,208

(1)金额包括期内预计支付的利息。预计利息支付是基于有效利率和截至2021年12月31日的未偿还余额。

(2)我们将我们的CDO排除在上表披露的合同义务之外，因为这笔债务是无追索权的，也不是交叉抵押的，因此必须完全通过证券化信托中持有的住宅贷款的收益来偿还。看见注11有关我们的CDO的进一步信息，请参阅综合财务报表附注。我们也不包括房地产应付的抵押贷款，因为它们是无追索权的债务，我们没有偿还的义务。看见注12有关房地产应付按揭的进一步资料，请参阅综合财务报表附注。

此外，根据我们其中一项合资企业的经营协议，在符合某些条件的情况下，该合资企业的第三方投资者有能力在他们的选择下将其所有权权益出售给我们，而我们有义务以现金购买该等权益。我们还与这家合资企业的某些第三方投资者达成了一项协议，为未来对多户物业的投资提供资金，总额为4,000万美元。

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目录表

第7A项。关于市场风险的定量和定性披露

本节应与“第1A项”一并阅读。风险因素“在本10-K表格年度报告及我们向美国证券交易委员会提交的后续定期报告中均有提及。

我们寻求管理我们认为将影响我们业务的风险，包括利率、流动性、提前还款、信用质量和市场价值。在管理这些风险时，我们会考虑对我们资产、负债和衍生品头寸的影响。虽然我们不寻求完全避免风险，但我们相信风险可以从历史经验中量化。我们寻求积极管理这一风险，产生我们认为适当补偿这些风险的风险调整后的总回报，并保持与我们承担的风险一致的资本水平。

以下分析包括假设某些市场状况发生的前瞻性陈述。由于我们投资组合资产和借款组合的变化，以及国内和全球金融、抵押贷款和房地产市场的发展，实际结果可能与这些预测大不相同。金融市场的发展包括利率变化的可能性、各种利率的关系以及它们对我们的投资组合收益率、资金成本和现金流的影响。我们用来评估和缓解这些市场风险的分析方法不应被视为对未来事件或经营业绩的预测。

利率风险

利率对许多因素很敏感，包括政府、货币或税收政策、国内和国际经济状况，以及我们无法控制的政治或监管事项。利率的变化会影响我们在投资组合中管理和持有的资产的价值，以及我们用来为投资组合融资的可变利率借款的价值。利率的变化也会影响利率互换和上限、TBA和我们可能用来对冲投资组合的其他证券或工具。因此，我们的净利息收入尤其受到利率变化的影响。

例如，我们持有住宅贷款和RMBS，其中一些可能具有固定利率或在不同日期调整的利率，这些日期与我们回购协议上的调整日期不同步。一般来说，我们回购协议的重新定价比我们可变利率资产的重新定价发生得更快。因此，我们的浮动利率融资，如我们的回购协议，可能会在我们的住宅贷款或RMBS之前对利率做出反应，因为相关融资的加权平均下一次重新定价日期可能比住宅贷款或RMBS的时间段更短。此外，利率的变化会直接影响提前还款的速度，从而影响我们的住宅贷款和RMBS的净回报。在利率下降的环境下，住宅贷款和住宅按揭证券的提前还款可能会加快(因为借款人可能会选择以较低的利率进行再融资)，导致使用回购协议延长的负债额相对于住宅贷款和住宅按揭证券的金额增加，可能导致我们的住宅贷款和住宅按揭证券的净回报下降，因为替代住宅贷款和住宅按揭证券的收益率可能低于预付的收益率。相反，在利率上升的环境下，RMBS的预付速度可能比预期的要慢，需要我们为比最初预测更高的RMBS融资，而此时利率可能更高，导致我们的RMBS净回报下降。因此，这些情景中的每一种都会对我们的净利息收入产生负面影响。此外，当我们以低于票面价值的价格购买住宅贷款时，借款人提前还款的速度比我们预期的要慢, 提前还款额的减少将导致资产收益率低于预期，和/或可能导致住宅贷款的公允价值下降。

我们寻求通过利用利率掉期、掉期、利率上限、期货、期货期权和美国国债来管理我们投资组合中的利率风险，目标是优化收益潜力，同时寻求保持长期稳定的投资组合价值。鉴于目前的市场波动和处于历史低位的利率，我们目前没有任何对冲措施来缓解利率上升的风险。

我们利用基于模型的风险分析系统来帮助预测不同利率情景下的投资组合表现。该模型纳入了利率变化、提前还款的变化以及其他影响我们投资组合和衍生品对冲工具估值的因素(如果有的话)。

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目录表

根据模型的结果，根据截至2021年12月31日的资产和负债(以千为单位)，以下指定的利率瞬时变化将对我们未来12个月的净利息收入产生以下影响：

净利息收入变动情况
利率变动(基点)						净利息收入变动情况
+200						$	(8,399)
+100						$	(5,285)
-100						$	3,049

利率变化也可能影响我们的账面净值，因为我们的资产和相关的对冲衍生品(如果有的话)每季度都按市值计价。一般来说，随着利率的上升，我们的按揭资产的价值会下降，相反，随着利率的下降，这类投资的价值会增加。一般来说，我们预计，随着时间的推移，可归因于利率变化的投资组合价值的下降将被我们被对冲的程度、我们的利率掉期或用于对冲目的的其他金融工具的价值增加所抵消，反之亦然。然而，我们资产的利差和我们对冲工具的利差之间的关系可能会随着时间的变化而变化，导致总账面净值增加或下降。

我们某些投资和大多数融资交易的利率都是明确或间接基于伦敦银行间同业拆借利率的，这是最近改革的主题。根据退出LIBOR的计划，英国金融市场行为监管局从2021年12月31日起停止发布一周和两个月的LIBOR期限，并打算在2023年6月30日停止发布所有其他期限。目前，无法预测这种变化的影响，包括建立潜在的替代参考利率，对我们目前或未来活跃的经济或市场，或对我们任何以伦敦银行间同业拆借利率为基础的资产或负债的影响。我们正与参与计算我们的RMBS利率的实体、我们的浮动利率贷款的贷款服务商以及我们融资交易的各种交易对手密切合作，以确定需要对这些交易的现有协议进行哪些更改(如果有的话)。

我们的净利息收入、我们资产的公允价值和我们的融资活动可能会受到利率波动的负面影响。长期的极端动荡和不稳定的市场状况可能会增加我们的融资成本，并对市场风险缓解战略产生负面影响。利率变动带来的较高收入波动可能会导致未来净利息收入的损失，并导致我们资产的当前公平市场价值下降。利率波动将影响我们大部分资产和负债的收入和支出水平，以及我们所有或几乎所有有息资产和有息负债的市场价值，这反过来可能对我们的净收入、经营业绩或财务状况产生重大不利影响。

流动性风险

流动性是衡量我们满足潜在现金需求的能力，包括偿还借款、为投资提供资金和维持投资、向股东支付股息以及其他一般业务需求的持续承诺。我们面临的主要流动性风险来自于通过较短期融资为长期资产融资。我们认识到有必要有资金来运营我们的业务。我们每天管理和预测我们的流动性需求和来源，以确保我们在任何时候都有充足的流动性。我们计划通过正常操作来满足流动性，以避免计划外出售资产或紧急借入资金。

我们在部分回购协议上面临“追加保证金”的风险。如果我们质押作为抵押品的资产价值突然下降，与我们的回购协议相关的追加保证金要求可能会增加，导致我们的流动性状况发生不利变化。此外，如果我们的一个或多个回购协议交易对手选择不提供持续资金，我们可能无法以优惠条款或根本不提供通过其他贷款人进行的融资。

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目录表

正如本年度报告Form 10-K所述，于2020年3月，我们观察到回购协议融资及按揭证券市场出现前所未有的流动性不足，导致我们在回购协议下收到的追加保证金要求远超历史正常水平。针对这些条件，我们采取了多项果断行动，包括出售资产和终止利率互换。自这次以来，我们一直并预计将继续更加重视采购期限更长和/或承诺更多的融资安排，例如非按市值计价的回购协议、证券化和其他期限融资，这些融资可能涉及比回购协议资金更高的费用。我们不能保证未来我们将能够获得对我们有吸引力的资本来源，我们将能够在回购协议或其他融资工具在未来不时到期时进行展期或更换，或者我们将不需要在未来采取计划外出售资产来提供流动资金。见第7项。“管理层对财务状况及经营成果的讨论及分析--流动资金及资本资源”及本年报10-K表格内的其他资料，以获取有关流动资金及资本资源管理的进一步资料。

衍生金融工具也面临“追加保证金”的风险。例如，在我们利用的利率掉期下，我们通常会向交易对手支付固定利率，而他们会向我们支付浮动利率。如果利率降至低于我们在利率互换中支付的固定利率，我们可能会被要求公布现金保证金。鉴于目前的市场波动和处于历史低位的利率，我们目前没有任何利率掉期。

提前还款风险

当借款人在到期前或比预定摊销时间更快地偿还其住房贷款本金时，其效果是缩短了赚取利息的期限，从而降低了以溢价购买的住宅抵押贷款资产的收益率，使其低于当时的余额。相反，以低于当前余额的价格购买的住宅抵押贷款资产，如我们的许多住宅贷款，由于提前还款速度更快，表现出更高的收益率。此外，实际的提前还款速度可能与我们建模的提前还款速度预测不同，这会影响我们为缓解融资和/或公允价值风险而进行的任何对冲的有效性。一般来说，当市场利率下降时，借款人倾向于为他们的抵押贷款进行再融资，从而增加提前还款。因此，增加我们投资的预付款可能会加速我们的资本重新部署到通常较低收益的投资上。同样，提前还款减少通常与市场利率上升有关，可能会减缓我们将资本重新配置到通常更高收益的投资的能力。

我们模拟的提前还款将有助于确定我们用来抵消利率变化的对冲金额。如果实际预付率高于模型，则在我们为特定住宅抵押贷款资产支付溢价的情况下，收益率将低于模型。相反，当我们支付了保费时，如果实际的预付款利率比模型中的要慢，我们将在更长的时间段内摊销保费，从而产生更高的到期收益率。

在预付款速度不断提高的环境下，实际收到本金还款和宣布本金还款之间的时间差异也可能导致我们的回购协议交易对手要求额外的保证金。

我们通过不断评估我们的住宅抵押贷款资产相对于观察到的类似结构、数量和特征的资产的提前还款速度来降低提前还款风险。此外，我们会就提前还款速度和利率风险对投资组合进行压力测试，以进一步开发或修改我们的对冲余额。从历史上看，由于提前还款风险，我们没有100%对冲我们的负债成本。

信用风险

信用风险是指由于借款人违约或经营伙伴拖欠对我们的付款义务，我们无法完全收回我们投资于我们的信用敏感资产(包括住宅贷款、非机构RMBS、ABS、多家族CMBS、优先股和夹层贷款以及合资股权投资)的本金的风险。在选择我们投资组合中的信用敏感资产时，我们寻求识别并投资于具有我们认为抵消或限制违约风险敞口的特征的资产。

我们寻求通过收购前或融资前的尽职调查过程来管理信用风险，并将预计的信贷损失计入我们为所有信用敏感资产支付的购买价格或谈判的贷款条款中。一般而言，作为这一过程的一部分，我们评估相对估值、供需趋势、预付率、拖欠率和违约率、抵押品的陈旧程度和宏观经济因素。然而，这些程序不能保证我们不会遇到意外的信贷损失，这些损失将对我们的经营业绩产生重大影响。

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目录表

对当前新冠肺炎疫情的担忧以及为减少其传播而采取的某些行动已经并可能继续导致或导致未来企业关闭、商业活动和金融交易受到限制、劳动力短缺、供应链中断、失业率上升、物业空置率和租赁违约率上升、业主或租户的盈利能力下降和支付贷款、抵押贷款、租赁和其他付款的能力下降，以及整体经济和金融市场不稳定，所有这些都可能导致我们的信用敏感资产的信用风险增加。尽管在截至2021年12月31日的一年中，我们的投资组合中没有看到违约率和违约率的显著增加，但我们预计，如果借款人、经营合作伙伴、租户和其他企业的储蓄、收入和收入越来越受到经济活动放缓和/或旨在帮助借款人和租户留在住所的政策的减少或取消的限制，违约率、违约率和要求忍耐安排的要求将会上升。未来任何延期付款、忍耐、拖欠、违约、止赎或损失增加的时期，都可能对我们的优先股投资、住宅贷款、夹层贷款以及我们的RMBS、CMBS和ABS投资的净利息收入产生不利影响，并减少我们从多户公寓社区的合资股权投资中获得的分配、这些资产的公允价值、我们清算这些投资的抵押品的能力、获得额外融资的能力以及我们投资的未来盈利能力。此外，在发生拖欠、违约和丧失抵押品赎回权的情况下, 旨在保护借款人和租房者的监管变化和政策可能会减缓或阻止我们采取补救行动。见第1A项。“风险因素”和项目7。欲了解有关新冠肺炎可能如何影响我们信用敏感资产的信用质量以及相关借款人、经营合作伙伴或承租人的信用质量的更多信息，请访问本年度报告Form 10-K中的“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析--流动性和资本资源”。

我们以低于面值的价格购买某些住房贷款，反映出人们认为违约风险更高。对于我们的贷款收购，我们或第三方尽职调查公司对抵押贷款文件进行独立审查，以评估抵押贷款文件的状态、抵押贷款的偿还情况、对现有指导方针的遵从性以及我们执行抵押贷款合同权利的能力。我们还从每个卖方那里获得关于抵押贷款的某些陈述和担保，以及抵押财产的留置权的可执行性。违反这些陈述和保证的卖方可能有义务向我们回购贷款。此外，作为我们流程的一部分，我们将重点选择具有适当专业知识的服务机构，以减少损失并最大限度地提高这些住房贷款的整体回报。除其他事项外，这包括在聘用前对服务机构进行尽职调查，根据某些特征为每笔贷款分配适当的服务机构，并持续监测每个服务机构的业绩。

我们在非机构RMBS、CMBS和ABS的投资中面临信用风险。这些投资通常包括证券化中的优先部分、夹层部分或附属部分。这些证券化的基础抵押品可能面临各种宏观经济和特定资产的信用风险。这些证券具有不同程度的信用增强，这在证券化中提供了一些结构性保护，使其免受损失。我们在投资这些资产时对基础抵押品和证券化结构进行了深入评估，其中可能包括对不同情况下的违约、提前还款和损失进行建模。此外，我们在优先股、夹层贷款和对住宅及多户物业业主的股权投资，包括对多户公寓社区的合资股权投资方面，亦面临信贷风险。这些投资的表现和价值取决于适用的经营伙伴或借款人有效运营作为标的抵押品的多户和住宅物业的能力，以产生足够的现金流来支付应付给我们的分派、利息或本金。本公司监控作为其投资抵押品的标的资产的表现和信用质量。对于我们对多户物业的这些类型的投资，持续监测的程序包括财务报表分析和定期安排的投资组合物业现场检查，以评估物业的实际状况、现场工作人员的表现和次级市场的竞争活动。我们还与我们的运营伙伴一起制定年度预算和业绩目标，用于衡量我们投资的持续投资业绩和信用质量。另外, 公司的优先股权和股权投资通常为我们提供各种权利和补救措施，以保护我们的投资。

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目录表

公允价值风险

利率、市场流动性、信用质量和其他因素的变化也使我们的资产、负债和套期保值的市场价值(公允价值)波动。对于我们的某些信贷敏感资产，公允价值可能只能使用各种估值技术来计算或估计这些投资的公允价值，例如使用与所涉风险相称的贴现率计算估计未来现金流的现值。然而，估计未来现金流的确定具有内在的主观性和不精确性。此外，新冠肺炎大流行对全球经济，尤其是对我们业务的最终影响存在不确定性，这使得任何估计和假设本身都不那么确定，因为如果不考虑新冠肺炎大流行的当前和潜在影响。大流行带来的不确定性在金融市场造成了前所未有的流动性不足和波动。因此，我们认为我们的市场价值(公允价值)风险大幅增加。假设或估计方法的微小变动可能会对这些派生或估计的公允价值产生重大影响。我们的公允价值估计和假设是对截至2021年12月31日的利率和商业环境的指示，不考虑后续变化的影响。

下面介绍我们在估计金融工具公允价值时使用的方法和假设：

公允价值估计是根据使用现值或其他估值技术的估计，对特定时间点进行的估计。这些技术涉及不确定性，并受到所使用的各种金融工具的风险特征、贴现率、对未来现金流的估计、未来预期亏损经验和其他因素的假设和判断的重大影响。

假设的变化可能会对这些估计和由此产生的公允价值产生重大影响。衍生公允价值估计不能通过与独立市场的比较来证实，在许多情况下，不能通过立即出售该工具来实现。此外，由于用于估计公允价值的方法和假设的不同，我们使用的公允价值不应与其他公司的公允价值进行比较。

下表显示了我们的投资组合截至2021年12月31日的公允价值和净持续期变化的敏感度，使用了假设利率瞬时变化的贴现现金流模拟模型。此方法的应用导致我们的资产、负债和对冲工具的公平市场价值每100个基点的利率变动的估计。

对冲工具的使用历来是我们利率风险管理策略的关键部分，尽管目前我们还没有到位的对冲工具。这项分析还考虑了我们抵押资产中嵌入的期权的价值，包括对定期和终身上限功能导致的资产利率重新定价的限制，以及提前还款期权。不包括对利率不敏感的资产和负债，如现金、应收款项、预付费用、应付款项和应计费用。

假设的变化，包括但不限于波动性、抵押贷款和融资利差、提前还款行为、信贷状况、违约，以及利率变化的时间和水平将影响模型的结果。因此，实际结果可能与建模结果不同。

公允价值变动
利率的变动						公允价值变动						净持续时间
(基点)						(以千为单位的美元金额)
+200						$	(126,473)					2.17
+100						$	(68,121)					2.21
基座												2.26
-100						$	70,624					2.31

需要注意的是，该模型被用作在不断变化的利率环境中识别潜在风险的工具，但不包括投资组合构成、融资策略、市场利差或整体市场流动性的任何变化。

尽管市场价值敏感度分析被广泛接受用于识别利率风险，但它没有考虑可能发生的变化，如但不限于投资和融资策略的变化、市场利差的变化和业务量的变化。因此，我们广泛使用收益模拟模型来进一步分析我们的利率风险水平。

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目录表

资本市场风险

我们面临与股权资本市场相关的风险，以及我们通过发行普通股、优先股或其他股权工具筹集资本的相关能力。我们还面临与债务资本市场相关的风险，以及我们通过信贷安排或其他债务工具为业务融资的相关能力。作为房地产投资信托基金，我们被要求每年分配我们应税收入的很大一部分，这限制了我们积累运营现金流的能力，因此可能需要我们利用债务或股权资本为我们的业务融资。我们寻求通过监控债务和股权资本市场来缓解这些风险，以便为我们关于筹集资金的数量、时机和条款的决定提供信息。持续的新冠肺炎疫情导致了包括美国金融、抵押贷款和房地产市场在内的各种全球市场有时出现极端的波动。为应对2020年3月与疫情有关的动荡市场状况，各银行和其他融资参与方限制或限制了贷款活动，并要求在适用情况下记入保证金或偿还保证金。尽管截至2021年12月31日，这些条件已基本消退，但我们预计，在不久的将来，这些条件仍将在不同程度上保持不稳定和不确定，这可能会对我们获得资本为我们的运营提供资金、履行我们的义务以及向我们的股东进行分配的能力产生不利影响。

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目录表

第八项。财务报表和补充数据

本公司的财务报表及相关附注，连同本项目第8项所要求的独立注册会计师事务所的财务报表，于本年度报告的F-1页以表格10-K开始列载，并以引用方式并入本文。

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目录表

第九项。会计和财务披露方面的变化和与会计师的分歧

没有。

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目录表

第9A项。 控制和程序

信息披露控制和程序的评估。我们维持披露控制和程序，旨在确保我们根据交易法提交或提交的报告中要求披露的信息在美国证券交易委员会规则和表格中指定的时间段内被记录、处理、汇总和报告，并且此类信息被积累并在适当时传达给我们的管理层，以便及时做出有关所需披露的决定。在我们管理层(包括首席执行官和首席财务官)的监督和参与下，对截至2021年12月31日我们的披露控制和程序(如《交易法》第13a-15(E)和15d-15(E)条所定义)的有效性进行了评估。基于这一评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，我们的披露控制和程序自2021年12月31日起生效。

管理层关于财务报告内部控制的报告。我们的管理层负责建立和维护对财务报告的充分内部控制，这一术语在《交易法》规则13a-15(F)中有定义。我们的内部控制系统旨在向我们的管理层和董事会提供合理的保证，确保根据公认会计原则公布的财务报表的可靠性、编制和公平列报。在管理层，包括首席执行官和首席财务官的监督下，我们根据特雷德韦委员会赞助组织委员会于#年发布的框架，对我们的财务报告内部控制的有效性进行了评估。内部控制--综合框架(2013)(“COSO框架”)。根据我们在COSO框架下的评估，我们的管理层得出结论，我们对财务报告的内部控制自2021年12月31日起有效。

截至2021年12月31日，我们对财务报告的内部控制的有效性已由独立注册会计师事务所均富会计师事务所审计，其报告载于本年度报告15(A)项的Form 10-K，并通过引用并入本文。

财务报告内部控制的变化。在截至2021年12月31日的季度内，我们对财务报告的内部控制没有发生重大影响或合理地可能对我们的财务报告内部控制产生重大影响的变化。

对控制措施有效性的固有限制。我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，并不期望我们对财务报告的披露控制或内部控制将防止或发现所有错误和所有欺诈。一个控制系统，无论设计和操作得多么好，都只能提供合理的保证，而不是绝对的保证，保证控制系统的目标将会实现。控制系统的设计必须反映这样一个事实，即存在资源限制，并且必须考虑控制的好处相对于其成本。此外，由于所有控制系统的固有局限性，对控制的任何评价都不能绝对保证不会发生因错误或舞弊而造成的错误陈述，也不能绝对保证所有的控制问题和舞弊事件都已被发现。这些固有的局限性包括这样的现实，即决策中的判断可能是错误的，故障可能因为简单的错误或错误而发生。控制也可以通过某些人的个人行为、两个或更多人的串通或通过控制的管理凌驾来规避。任何控制系统的设计在一定程度上都是基于对未来事件可能性的某些假设，不能保证任何设计在所有潜在的未来条件下都能成功地实现其所述目标。对未来期间的任何控制有效性评估的预测都有风险。随着时间的推移，由于条件的变化或遵守政策或程序的程度的恶化，控制可能会变得不充分。

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目录表

项目9B。 其他信息

没有。

项目9C。关于妨碍检查的外国司法管辖区的披露

不适用。

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目录表

第三部分

第10项。 董事、行政人员和公司治理

本项目所要求的信息包含在我们提交给美国证券交易委员会的2022年股东周年大会委托书中，该委托书将在截至2021年12月31日的财政年度结束后120天内提交(“2022年委托书”)，并通过引用并入本文。

第11项。 高管薪酬

本项目所需信息包括在2022年委托书中，并通过引用并入本文。

第12项。 某些实益拥有人的担保所有权以及管理层和有关股东的事项

除下文所述外，本项目所需信息包括在2022年委托书中，并通过引用并入本文。

在本表格10-K第II部分第5项“注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股票证券--根据股权补偿计划授权发行的证券”标题下提供的信息在此引用作为参考。

第13项。 某些关系和相关交易，以及董事的独立性

本项目所需信息包括在2022年委托书中，并通过引用并入本文。

第14项。 首席会计师费用及服务

本项目所需信息包括在2022年委托书中，并通过引用并入本文。

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目录表

第四部分

第15项。 展品、财务报表附表

(a)财务报表。

见附页F-1的财务报表明细表索引。

(b)展品。

展品索引

展品：规则S-K第601项所要求的展品如下。管理合同或补偿计划如附件10.1至10.24所示存档。

展品						描述
3.1						经修订的公司修订和重述章程(通过参考公司于2020年2月28日提交给证券交易委员会的10-K表格年度报告的附件3.1而合并)。
3.2						第二次修订和重新修订公司章程(通过参考公司于2020年4月23日提交给美国证券交易委员会的最新8-K表格报告的附件3.1而成立)。
3.3						指定本公司7.75%B系列累计可赎回优先股(“B系列优先股”)的补充条款(参照公司于2013年5月31日提交给证券交易委员会的8-A表格注册说明书附件3.3成立为法团)。
3.4						B系列优先股额外2,550,000股的补充分类和指定(参照2015年3月20日提交给美国证券交易委员会的公司当前8-K报表的附件3.1合并)。
3.5						补充分类及指定本公司7.875%的C系列累积可赎回优先股(“C系列优先股”)(根据本公司于2015年4月21日提交证券交易委员会的8-A表格注册说明书附件3.5注册成立)。
3.6						补充分类及指定本公司8.00%D系列固定利率至浮动利率累积可赎回优先股(“D系列优先股”)(于2017年10月10日提交证券交易委员会的8-A表格注册说明书附件3.6成立为法团)。
3.7						补充分类和指定2,460,000股C系列优先股(合并时参考公司于2019年3月29日提交给美国证券交易委员会的当前8-K表格报告的附件3.1)。
3.8						D系列优先股的补充分类和指定2,650,000股额外股份(通过参考公司于2019年3月29日提交给美国证券交易委员会的当前8-K表格报告的附件3.3而合并)。
3.9						补充分类及指定本公司7.875%E系列固定利率至浮动利率累积可赎回优先股(“E系列优先股”)(注册成立于2019年10月15日提交给美国证券交易委员会的8-A表格注册说明书附件3.9)。
3.10						E系列优先股的补充分类和指定3,000,000股额外股份(合并时参考公司于2019年11月27日提交给美国证券交易委员会的最新8-K表格报告的附件3.1)。

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目录表

3.11						补充分类及指定本公司6.875%固定利率至浮动利率的F系列累积可赎回优先股(“F系列优先股”)(根据本公司于2021年7月6日提交给证券交易委员会的8-A表格注册声明附件3.9成立为法团)。
3.12						补充条款将6,600,000股经授权但未发行的C系列优先股重新分类并指定为公司的非指定优先股的额外股份，每股面值0.01美元(公司成立于2021年8月5日提交给美国证券交易委员会的8-K表格中的附件3.1)。
3.13						F系列优先股的补充分类和指定2,000,000股额外股份(通过参考公司于2021年8月11日提交给美国证券交易委员会的8-K表格中的附件3.1合并而成)。
3.14						补充分类及指定本公司7.000%G系列累积可赎回优先股(“G系列优先股”)(参照本公司于2021年11月23日提交证券交易委员会的8-A表格注册说明书附件3.10成立为法团)。
3.15						补充条款将6,000,000股B系列优先股的授权但未发行的股份重新分类并指定为本公司的非指定优先股的额外股份，每股面值0.01美元(公司成立于2021年12月23日提交给美国证券交易委员会的8-K表格中的附件3.1)。
4.1						普通股股票表格(参照本公司于2004年6月18日向美国证券交易委员会提交的S-11表格注册说明书附件4.1(注册号：333-111668)注册成立)。
4.2						代表D系列优先股的证书格式(通过参考公司于2017年10月10日提交给美国证券交易委员会的8-A表格注册声明的附件3.7注册成立)。
4.3						代表E系列优先股的证书格式(通过参考公司于2019年10月15日提交给美国证券交易委员会的8-A表格注册声明的附件3.10注册成立)。
4.4						代表F系列优先股的证书格式(通过参考公司于2021年7月6日提交给证券交易委员会的8-A表格注册声明的附件3.10而成立)。
4.5						代表G系列优先股的证书格式(通过参考公司于2021年11月23日提交给证券交易委员会的8-A表格注册声明的附件3.12而成立)。
4.6						公司与作为受托人的美国银行全国协会之间的契约，日期为2017年1月23日(根据2017年1月23日提交给美国证券交易委员会的公司当前8-K表格报告的附件4.1注册成立)。
4.7						第一补充契约，日期为2017年1月23日，由公司和作为受托人的美国银行全国协会(根据公司于2017年1月23日提交给美国证券交易委员会的当前8-K表格报告的附件4.2注册成立)。
4.8						公司2022年到期的6.25%高级可转换票据的格式(注册成立于2017年1月23日提交给美国证券交易委员会的公司当前8-K报表的附件4.3)。
4.9						契约，日期为2021年4月27日，由公司和UMB银行全国协会作为受托人(根据公司于2021年4月27日提交给证券交易委员会的当前8-K表格报告的附件4.1注册成立)。
4.10						2026年到期的5.75%优先票据的表格(通过参考公司于2021年4月27日提交给证券交易委员会的当前8-K表格报告的附件4.2而合并)。

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目录表

						根据S-K条例第601(B)(4)(Iii)项，某些界定本公司及其附属公司长期债务证券持有人权利的文书被略去。公司特此承诺，应要求向美国证券交易委员会提供任何此类票据的副本.
4.11						根据《交易法》第12条规定的公司证券说明。*

10.1						公司2017年股权激励计划(参照2017年5月15日提交给美国证券交易委员会的公司当前8-K报表附件10.1成立)。
10.2						纽约抵押贷款信托公司2017年股权激励计划第1号修正案(通过参考2019年6月28日提交给美国证券交易委员会的公司当前8-K表格报告的附件10.2合并)。
10.3						纽约抵押信托公司2017年股权激励计划修正案2(通过参考公司于2021年6月14日提交给美国证券交易委员会的8-K表格当前报告的附件10.1合并)。
10.4						高级职员限制性股票奖励协议表格(参照本公司于2009年7月14日向美国证券交易委员会提交的8-K表格当前报告的附件10.1注册成立)。
10.5						董事限制性股票奖励协议表格(参照本公司于2009年7月14日向美国证券交易委员会提交的8-K表格的现行报告附件10.2注册成立)。
10.6						第四次修订和重新签署的雇佣协议，日期为2021年12月23日，由纽约抵押贷款信托公司和Steven R.Mumma达成(注册成立于2021年12月23日提交给美国证券交易委员会的公司目前的8-K表格报告附件10.1)。
10.7						纽约抵押信托公司和Jason T.Serrano之间的雇佣协议，日期为2021年12月23日(注册成立于2021年12月23日提交给证券交易委员会的公司当前8-K表格报告的附件10.2)。
10.8						纽约抵押信托公司和Kristine R.Nario-Eng之间的雇佣协议，日期为2022年2月1日(注册成立于2022年2月4日提交给美国证券交易委员会的公司目前的8-K表格报告附件10.1)。
10.9						公司2018年年度激励计划(参照公司提交的10-K表格年度报告附件10.11合并 (2018年2月27日提交给美国证券交易委员会)。
10.10						公司修订重订的2019年年度激励计划(参看公司季报附件10.1 2019年5月5日提交给美国证券交易委员会的Form 10-Q报告)。
10.11						2019年绩效股票单位奖励协议格式(参照本公司年度报告附件10.12成立 Form 10-K于2019年2月25日提交给美国证券交易委员会)。
10.12						公司2020年年度激励计划(参照公司于2020年2月28日提交给美国证券交易委员会的10-K表格年度报告附件10.12成立)。
10.13						2020年绩效股票单位奖励协议表格(参照公司于2020年2月28日提交给美国证券交易委员会的10-K表格年度报告附件10.13成立)。
10.14						2020年限制性股票奖励协议表格(参照本公司于2020年2月28日向美国证券交易委员会提交的10-K表格年度报告附件10.14注册成立)。

112

---

目录表

10.15						员工限制性股票奖励协议表格(参照公司于2020年2月28日向美国证券交易委员会提交的10-K表格年度报告附件10.15注册成立)。
10.16						2021年绩效股票单位奖励协议表格(参照公司于2021年2月26日提交给美国证券交易委员会的10-K表格年度报告的附件10.14成立)。
10.17						2021年限制性股票奖励协议表格(参照公司于2021年2月26日提交给美国证券交易委员会的表格10-K年度报告的附件10.15成立为法团)。
10.18						公司2021年年度激励计划(通过参考公司于2021年5月7日提交给证券交易委员会的10-Q表格季度报告的附件10.3而成立)。
10.19						2022年限制性股票奖励协议格式。*
10.20						2022年绩效股票单位奖励协议表格。*
10.21						2022年限制性股票单位奖励协议格式。*
10.22						公司2022年年度激励计划。*
10.23						赔偿协议表(参照本公司于2020年4月23日向美国证券交易委员会提交的当前8-K表格报告的附件10.1成立为法人团体)。
10.24						控制变更协议表格(参照公司于2022年2月4日向美国证券交易委员会提交的当前8-K表格报告的附件10.2而成立)。

113

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目录表

21.1						注册人的附属公司名单。*
23.1						独立注册会计师事务所(均富律师事务所)同意。*
31.1						根据根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条通过的《1934年证券交易法》第13a-14(A)/15d-14(A)条规定的首席执行官证书。
31.2						根据根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条通过的1934年《证券交易法》第13a-14(A)/15d-14(A)条规则对首席财务官的证明。
32.1						依据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的《美国法典》第18编第1350条的认证。**
99.1						本公司与B.Riley Securities，Inc.签订的、日期为2021年8月10日的股权分配协议(通过引用本公司于2021年8月11日提交给证券交易委员会的8-K表格的附件1.1合并而成)。
99.2						本公司与琼斯交易机构服务有限责任公司之间于2019年3月29日签署的股权分配协议(注册成立于2019年3月29日提交给美国证券交易委员会的本公司当前8-K表格报告附件1.1)。
99.3						公司与琼斯交易机构服务有限责任公司之间于2019年11月27日签署的股权分配协议第1号修正案(公司成立于2019年11月27日提交给美国证券交易委员会的当前8-K表格报告附件1.1)。
99.4						公司与琼斯交易机构服务有限责任公司之间于2021年8月10日签署的股权分配协议第2号修正案(公司成立于2021年8月11日向美国证券交易委员会提交的当前8-K表格报告的附件1.2)。
101.INS						XBRL实例文档*
101.SCH						分类扩展架构文档*
101.CAL						分类扩展计算链接库文档*
101.De XBRL						分类扩展定义Linkbase文档*
101.LAB						分类扩展标签Linkbase文档*
101.PRE						分类扩展演示文稿Linkbase文档*
104						封面交互数据文件-封面XBRL标记嵌入到内联XBRL文档中

*现提交本局。

**随信提供。就修订后的1934年《证券交易法》第18条而言，此类证明不应被视为已提交。

*以电子方式提交。本报告附件101是以XBRL(可扩展商业报告语言)格式的下列文件：(1)截至2021年12月31日和2020年12月31日的合并资产负债表；(2)截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的合并经营报表；(3)截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的合并全面收益表；(4)截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的合并股东权益变动表；(5)截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的合并现金流量表；(六)合并财务报表附注。

114

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目录表

项目16.表格10-K摘要

没有。

115

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签名

根据1934年《证券交易法》第13或15(D)节的要求，注册人已正式安排由正式授权的以下签署人代表其签署本报告。

									纽约抵押贷款信托公司。
日期：			2022年2月25日			发信人：			/s/Jason T.Serrano
									杰森·T·塞拉诺
									首席执行官兼总裁
									(首席行政主任)
日期：			2022年2月25日			发信人：			克里斯汀·R·纳里奥-Eng
									克里斯汀·R·纳里奥-恩格
									首席财务官
									(首席财务会计官)

根据1934年《证券交易法》的要求，本报告已由以下人员以登记人的身份在指定日期签署。

签名

标题

日期

/s/Jason T.Serrano

首席执行官兼总裁

2022年2月25日

杰森·T·塞拉诺

(首席行政主任)

克里斯汀·R·纳里奥-Eng

首席财务官

2022年2月25日

克里斯汀·R·纳里奥-恩格

(首席财务会计官)

/s/Steven R.Mumma

执行主席

2022年2月25日

史蒂文·R·穆玛

迈克尔·B·克莱门特

董事

2022年2月25日

迈克尔·B·克莱门特

/阿兰·L·海尼

董事

2022年2月25日

艾伦·L·海尼

/s/史蒂文·G·诺卡特

董事

2022年2月25日

史蒂文·G·诺卡特

/s/David R.博克

董事

2022年2月25日

David·R·博克

/s/Lisa A.Pendergast

董事

2022年2月25日

丽莎·A·彭德加斯特

奥黛丽·E·格林伯格

董事

2022年2月25日

奥黛丽·E·格林伯格

116

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纽约抵押贷款信托公司。及附属公司

合并财务报表

和

独立注册会计师事务所的报告

包括在表格10-K中

已提交至

美国证券交易委员会

2021年12月31日

纽约抵押贷款信托公司。及附属公司

合并财务报表索引

F-1

---

财务报表：			页
独立注册会计师事务所报告(PCAOB ID：248)			F-2
合并资产负债表			F-5
合并业务报表			F-6
综合全面收益表			F-7
合并股东权益变动表			F-8
合并现金流量表			F-10
合并财务报表附注			F-12
注1.组织			F-13
附注2.主要会计政策摘要			F-14
附注3.按公允价值计算的住宅贷款			F-26
注4.按公允价值计算的多户贷款			F-28
注5.可供出售的投资证券，按公允价值计算			F-29
附注6.按公允价值计算的股权投资			F-32
注7.特殊目的实体(SPE)和可变利益实体(VIE)的使用			F-37
注8.衍生工具和套期保值活动			F-44
注9.房地产，净额			F-45
附注10.回购协议			F-46
附注11.债务抵押债券			F-47
注12.债务			F-49
附注13.承付款和或有事项			F-52
附注14.金融工具的公允价值			F-53
附注15.股东权益			F-63
附注16.普通股每股收益(亏损)			F-68
注17.基于股票的薪酬			F-69
注18.所得税			F-73
附注19.净利息收入			F-75
注20.后续事件			F-76
附表三--房地产和累计折旧			F-77
附表IV--房地产按揭贷款			F-80

F-1

---

独立注册会计师事务所报告

董事会和股东

纽约抵押贷款信托公司。

对财务报表的几点看法

我们审计了所附的纽约抵押贷款信托公司(马里兰州一家公司)及其子公司(“本公司”)截至2021年12月31日和2020年12月31日的综合资产负债表，截至2021年12月31日的三个年度的相关综合经营报表、全面收益、股东权益变动和现金流量，以及包括在第15(A)项下的相关附注和财务报表附表(统称为“财务报表”)。我们认为，财务报表在所有重要方面都公平地反映了公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的财务状况，以及截至2021年12月31日的三个年度的经营结果和现金流量，符合美国公认的会计原则。

我们还根据美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的标准，根据2013年建立的标准，审计了公司截至2021年12月31日的财务报告内部控制内部控制--综合框架由特雷德韦委员会赞助组织委员会(“COSO”)发布，我们2022年2月25日的报告表达了无保留的意见。

意见基础

这些财务报表由公司管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对公司的财务报表发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与公司保持独立。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些标准要求我们计划和执行审计，以获得关于财务报表是否没有重大错报的合理保证，无论是由于错误还是舞弊。我们的审计包括执行评估财务报表重大错报风险的程序，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查与财务报表中的数额和披露有关的证据。我们的审计还包括评价管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评价财务报表的整体列报。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。

关键审计事项

下文所述的关键审计事项是指在对财务报表进行当期审计时产生的、已传达或要求传达给审计委员会的事项：(1)涉及对财务报表具有重大意义的账目或披露；(2)涉及我们特别具有挑战性的、主观的或复杂的判断。关键审计事项的传达不会以任何方式改变我们对财务报表的整体意见，我们也不会通过传达下面的关键审计事项，就关键审计事项或与之相关的账目或披露提供单独的意见。

住房贷款的公允价值计量

如财务报表附注2及附注3进一步所述，本公司持有住宅贷款，包括履行、再履行及不良住宅贷款及商业用途贷款(“住宅贷款”)，该等贷款按公允价值期权选择按经常性原则入账。本公司在考虑从专业提供住宅贷款估值的第三方获得的估值后，确定公允价值计量。我们将住房贷款的公允价值计量确定为一项重要的审计事项。

我们确定住宅贷款的公允价值计量是一项关键审计事项的主要考虑因素是，由于资产交易不频繁，资产的定价使用了不可观察的投入。因此，公允价值计量要求管理层作出复杂的判断，以确定和选择适当的模型和重大假设，其中可能包括预测预付款率、违约率、贴现率和违约损失率、抵押品价值和抵押品处置成本。此外，住宅贷款的公允价值计量对重大假设和基础市场状况的变化高度敏感，并对财务报表具有重大意义。因此，获得与公允价值计量相关的足够适当的审计证据要求审计师具有很大的主观性。

F-2

---

我们与住宅贷款公允价值计量相关的审计程序包括以下内容。我们测试了管理层执行的与住房贷款公允价值计量相关的控制措施的设计和运作效果。吾等亦聘请估值专家独立厘定住宅贷款的公允价值计量，并将其与管理层的公允价值计量进行合理性比较，并测试管理层在公允价值计量中所用资料的准确性。

持有住宅贷款的房地美赞助的住宅贷款证券化实体(“综合SLST”)发行的特定利息和首次亏损次级证券的公允价值计量

如财务报表附注2及附注3进一步所述，本公司拥有投资证券，包括按公允价值经常性入账的纯利息及首次亏损附属证券。其中一些投资证券导致基础证券化实体按照以下要求进行合并会计准则编码810，合并。本公司已选择将综合证券化实体入账为抵押融资实体(“CFE”)，并选择使用该实体发行的金融负债的公允价值来计量其CFE的金融资产，管理层认为该公允价值更具可观测性。本公司发行的纯息及首次亏损附属证券，由本公司采用市场可比定价及贴现现金流分析估值技术分别定价。吾等确认综合SLST(“SLST投资”)中该等仅计息及首次亏损附属证券(“SLST投资”)的公允价值计量为一项重要审计事项。

我们确定SLST Investments的公允价值计量是一项关键审计事项的主要考虑因素是，由于SLST Investments交易不频繁，因此可获得的可观察市场数据有限。因此，公允价值计量需要管理层做出复杂的判断，以识别和选择重要的假设，这些假设可能包括贴现率、预付款率、违约率和损失严重程度。此外，SLST Investments的公允价值计量对重大假设和基础市场状况的变化高度敏感，对财务报表具有重大意义。因此，获得与公允价值计量相关的足够适当的审计证据要求审计师具有很大的主观性。

我们与SLST投资的公允价值计量相关的审计程序包括以下内容。我们测试了管理层执行的与SLST投资的公允价值计量相关的控制的设计和运作有效性。我们还聘请了一名估值专家独立确定SLST投资的公允价值计量，并将其与管理层的公允价值计量进行合理性比较。

/s/ 均富律师事务所

自2009年以来，我们一直担任本公司的审计师。

纽约，纽约

2022年2月25日

F-3

---

独立注册会计师事务所报告

董事会和股东

纽约抵押贷款信托公司。

对财务报告内部控制的几点看法

我们根据2013年建立的标准，审计了截至2021年12月31日纽约抵押贷款信托公司(马里兰州的一家公司)及其子公司(以下简称“公司”)的财务报告内部控制内部控制--综合框架由特雷德韦委员会赞助组织委员会(“COSO”)发布。我们认为，根据2013年制定的标准，截至2021年12月31日，公司在所有重要方面都保持了对财务报告的有效内部控制内部控制--综合框架由COSO发布。

我们亦已按照美国上市公司会计监督委员会(“PCAOB”)的标准，审核本公司截至2021年12月31日及截至该年度的综合财务报表，而我们于2022年2月25日的报告对该等财务报表表达了无保留意见。

意见基础

本公司管理层负责维持有效的财务报告内部控制，并负责评估财务报告内部控制的有效性，包括在随附的《管理层财务报告内部控制报告》中。我们的责任是根据我们的审计，对公司财务报告的内部控制发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与公司保持独立。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些标准要求我们计划和执行审计，以获得合理的保证，以确定财务报告的有效内部控制是否在所有重要方面都得到了维护。我们的审计包括了解财务报告的内部控制，评估存在重大弱点的风险，根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运作有效性，以及执行我们认为在情况下必要的其他程序。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。

财务报告内部控制的定义及局限性

公司对财务报告的内部控制是一个程序，旨在根据公认的会计原则，为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证。公司对财务报告的内部控制包括下列政策和程序：(1)关于保存合理详细、准确和公平地反映公司资产的交易和处置的记录；(2)提供合理的保证，即交易被记录为必要的，以便按照公认的会计原则编制财务报表，公司的收入和支出仅根据公司管理层和董事的授权进行；(三)提供合理保证，防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权收购、使用或处置公司资产。

由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来期间进行任何有效性评估的预测都有可能因条件的变化而出现控制不足的风险，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

/s/均富律师事务所

纽约，纽约

2022年2月25日

F-4

---

目录表

纽约抵押贷款信托公司。及附属公司

合并资产负债表

(美元金额以千为单位，股票数据除外)

			2021年12月31日						2020年12月31日
资产
按公允价值计算的住宅贷款			$	3,575,601					$	3,049,166
多户贷款，按公允价值计算			120,021						163,593
可按公允价值出售的投资证券			200,844						724,726
股权投资，按公允价值计算			239,631						259,095
现金和现金等价物			289,602						293,183
房地产，净值			1,017,583						50,532
其他资产			198,416						115,292
总资产(1)			$	5,641,698					$	4,655,587
负债和权益
负债：
回购协议			$	554,259					$	405,531
债务抵押债券(#美元839,419按公允价值及$682,802按摊销成本计算，截至2021年12月31日的净额为1,054,335按公允价值及$569,323按摊销成本计算，截至2020年12月31日的净额)			1,522,221						1,623,658
可转换票据			137,898						135,327
优先无担保票据			96,704						—
次级债券			45,000						45,000
房地产应付抵押贷款净额			709,356						36,752
其他负债			144,478						101,746
总负债 (1)			3,209,916						2,348,014
承付款和或有事项(见附注13)
合并可变利息实体中可赎回的非控股权益			66,392						—
股东权益：
优先股，面值$0.01每股，29,500,000和30,900,000分别截至2021年12月31日和2020年12月31日授权的股票，22,284,994和20,872,888截至2021年12月31日和2020年12月31日分别发行和发行的股票(美元557,125及$521,822分别截至2021年12月31日和2020年12月31日的总清算优先权)			538,221						504,765
普通股，面值$0.01每股，800,000,000授权股份，379,405,240和377,744,476截至2021年12月31日和2020年12月31日分别发行和发行的股票			3,794						3,777
额外实收资本			2,356,576						2,342,934
累计其他综合收益			1,778						994
累计赤字			(559,338)						(551,268)
公司股东权益			2,341,031						2,301,202
合并可变权益实体中的非控股权益			24,359						6,371
总股本			2,365,390						2,307,573
负债和权益总额			$	5,641,698					$	4,655,587

(1)我们的综合资产负债表包括综合可变利息实体(“VIE”)的资产和负债，因为本公司是该等VIE的主要受益人。截至2021年12月31日和2020年12月31日，合并VIE的资产总额为2,924,678及$2,150,984合并后的VIE的负债总额为#美元2,219,830及$1,667,306，分别为。见附注7 以供进一步讨论。

附注是综合财务报表的组成部分。

F-5

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目录表

纽约抵押贷款信托公司。及附属公司

合并业务报表

(美元金额以千为单位，每股数据除外)

			截至12月31日止年度，
			2021						2020						2019
净利息收入：
利息收入			$	206,866					$	350,161					$	694,614
利息支出			83,248						223,068						566,750
净利息收入合计			123,618						127,093						127,864
非利息收入(亏损)：
已实现收益(亏损)，净额			21,451						(148,058)						32,642
合并K系列合并后的已实现亏损			—						(54,118)						—
未实现收益(亏损)，净额			95,649						(160,161)						35,837
股权投资收益			33,896						26,670						23,626
商誉减值			—						(25,222)						—
房地产收入			15,230						419						215
其他收入			5,515						678						2,128
非利息收入(亏损)合计			171,741						(359,792)						94,448
一般、行政和业务费用：
一般和行政费用			48,908						42,228						35,794
与房地产有关的费用			28,849						763						482
投资组合运营费用			26,668						11,572						13,559
一般、行政和业务费用总额			104,425						54,563						49,835
所得税前营业收入(亏损)			190,934						(287,262)						172,477
所得税支出(福利)			2,458						981						(419)
净收益(亏损)			188,476						(288,243)						172,896
合并可变利息实体非控股权益应占净亏损(收益)			4,724						(267)						840
公司应占净收益(亏损)			193,200						(288,510)						173,736
优先股股息			(42,859)						(41,186)						(28,901)
优先股赎回费用			(6,165)						—						—
公司普通股股东应占净收益(亏损)			$	144,176					$	(329,696)					$	144,835
普通股基本收益(亏损)			$	0.38					$	(0.89)					$	0.65
稀释后每股普通股收益(亏损)			$	0.38					$	(0.89)					$	0.64
加权平均流通股-基本			379,232						371,004						221,380
加权平均流通股-稀释			380,968						371,004						242,596

附注是综合财务报表的组成部分。

F-6

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目录表

纽约抵押贷款信托公司。及附属公司

综合全面收益表

(以千为单位的美元金额)

			截至12月31日止年度，
			2021						2020						2019
公司普通股股东应占净收益(亏损)			$	144,176					$	(329,696)					$	144,835
其他全面收益(亏损)
可供出售证券公允价值增加(减少)			4,749						(31,654)						65,376
计入净收益(亏损)的净(损益)重分类调整			(3,965)						7,516						(18,109)
其他全面收益(亏损)合计			784						(24,138)						47,267
公司普通股股东应占综合收益(亏损)			$	144,960					$	(353,834)					$	192,102

附注是综合财务报表的组成部分。

F-7

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目录表

纽约抵押贷款信托公司。及附属公司

合并股东权益变动表

截至2021年12月31日、2020年及2019年12月31日止年度

(以千为单位的美元金额)

			普通股						优先股						额外实收资本						留存收益(累计亏损)						累计其他综合收益(亏损)						公司股东权益总额						合并VIE中的非控股权益						总计
平衡，2018年12月31日			$	1,556					$	289,755					$	1,013,391					$	(103,178)					$	(22,135)					$	1,179,389					$	904					$	1,180,293
净收益(亏损)			—						—						—						173,736						—						173,736						(840)						172,896
普通股发行，净额			1,352						—						803,033						—						—						804,385						—						804,385
优先股发行，净额			—						215,010						—						—						—						215,010						—						215,010
基于股票的薪酬费用净额			6						—						5,361						—						—						5,367						—						5,367
普通股宣布的股息			—						—						—						(190,520)						—						(190,520)						—						(190,520)
优先股宣布的股息			—						—						—						(28,901)						—						(28,901)						—						(28,901)
净收益计入净收入的重新定级调整			—						—						—						—						(18,109)						(18,109)						—						(18,109)
增加可供出售证券的公允价值			—						—						—						—						65,376						65,376						—						65,376
与VIE分配和拆分相关的非控制性权益减少			—						—						—						—						—						—						(768)						(768)
平衡，2019年12月31日			$	2,914					$	504,765					$	1,821,785					$	(148,863)					$	25,132					$	2,205,733					$	(704)					$	2,205,029
公允价值期权实施的累积效应调整			—						—						—						12,284						—						12,284						—						12,284
净(亏损)收益			—						—						—						(288,510)						—						(288,510)						267						(288,243)
普通股发行，净额			851						—						511,239						—						—						512,090						—						512,090
基于股票的薪酬费用净额			12						—						9,910						—						—						9,922						—						9,922
普通股宣布的股息			—						—						—						(84,993)						—						(84,993)						—						(84,993)
优先股宣布的股息			—						—						—						(41,186)						—						(41,186)						—						(41,186)
计入净亏损的净亏损重分类调整			—						—						—						—						7,516						7,516						—						7,516
可供出售证券的公允价值减少			—						—						—						—						(31,654)						(31,654)						—						(31,654)
与VIE初始合并相关的非控股权益增加			—						—						—						—						—						—						6,808						6,808
平衡，2020年12月31日			$	3,777					$	504,765					$	2,342,934					$	(551,268)					$	994					$	2,301,202					$	6,371					$	2,307,573
净收益(亏损)($(704)分配给可赎回的非控制权益)			—						—						—						193,200						—						193,200						(4,020)						189,180

F-8

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目录表

优先股发行，净额			—						210,738						—						—						—						210,738						—						210,738
优先股赎回			—						(177,282)						—						(6,165)						—						(183,447)						—						(183,447)
基于股票的薪酬费用净额			17						—						10,222						—						—						10,239						—						10,239
普通股宣布的股息			—						—						—						(151,749)						—						(151,749)						—						(151,749)
优先股宣布的股息			—						—						—						(42,859)						—						(42,859)						—						(42,859)
可归属于股息等价物的股息			—						—						—						(497)						—						(497)						—						(497)
净收益计入净收入的重新定级调整			—						—						—						—						(3,965)						(3,965)						—						(3,965)
增加可供出售证券的公允价值			—						—						—						—						4,749						4,749						—						4,749
与VIE初始合并相关的非控股权益增加			—						—						—						—						—						—						25,509						25,509
与合并VIE赎回和分配相关的非控股权益减少			—						—						3,420						—						—						3,420						(3,501)						(81)
平衡，2021年12月31日			$	3,794					$	538,221					$	2,356,576					$	(559,338)					$	1,778					$	2,341,031					$	24,359					$	2,365,390

附注是综合财务报表的组成部分。

F-9

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目录表

纽约抵押贷款信托公司。及附属公司

合并现金流量表

(以千为单位的美元金额)

			截至12月31日止年度，
			2021						2020						2019
经营活动的现金流：
净收益(亏损)			$	188,476					$	(288,243)					$	172,896
将净收益(亏损)调整为经营活动提供的现金净额：
净折旧/摊销(增值)			51,386						14,744						(55,629)
已实现(收益)亏损，净额			(21,451)						148,058						(32,642)
合并K系列合并后的已实现亏损			—						54,118						—
未实现(收益)损失，净额			(95,649)						160,161						(35,837)
商誉减值			—						25,222						—
与持有待售房地产有关的损失(收益)			157						—						(1,580)
开发中房地产减值准备			—						1,754						1,872
债务抵押债券清偿损失			1,583						—						2,857
追回贷款损失			—						—						(2,780)
优先股、夹层贷款和股权投资的收入			(54,507)						(48,667)						(47,840)
优先股、夹层贷款和股权投资的收入分配			62,375						24,430						24,848
基于股票的薪酬费用净额			10,239						9,922						5,367
经营性资产和负债变动情况：
其他资产			(30,212)						66,076						(41,525)
其他负债			26,515						(56,820)						45,094
经营活动提供的净现金			138,912						110,755						35,101
投资活动产生的现金流：
出售投资证券所得收益			432,585						1,820,194						97,951
投资证券收到的本金偿付			143,996						189,732						227,397
购买投资证券			(53,711)						(586,640)						(753,734)
购买在综合沙田持有的投资			—						—						(277,339)
收到的住宅贷款本金偿还			1,063,267						429,575						184,546
出售住宅贷款所得款项			77,127						96,892						71,969
购买住宅贷款			(1,581,094)						(569,157)						(829,519)
优先股和夹层贷款投资收到的本金偿还			78,190						28,179						42,249
股权投资的资本回报			123,138						17,432						13,617
为优先股、夹层贷款和股权投资提供资金			(145,143)						(80,500)						(163,883)
为综合VIE的合资投资提供资金			(261,162)						—						—
销售收益导致合并后的K系列取消合并			—						555,218						—
综合K系列持有的多户贷款的本金偿还			—						239,796						992,912
购买综合K系列中持有的投资			—						—						(346,235)
期内结算的衍生工具的净付款			—						(28,233)						(36,337)
出售自有房地产所得收益			8,108						5,751						4,873
从VIE初始合并中收到的现金			27,907						327						—
出售持有待售房地产的净收益			—						—						3,587
房地产的购买和资本支出			(46,059)						(206)						(128)
对合并VIE中非控股权益的分配			(81)						—						—
购买其他资产			(98)						(477)						(991)
投资活动提供的现金净额(用于)			(133,030)						2,117,883						(769,065)
融资活动的现金流：
从回购协议收到的净收益(支付的款项)			146,852						(2,701,812)						972,207
发行优先无担保票据所得款项，净额			96,267						—						—
发行债务抵押债券所得款项净额			433,241						649,357						—
普通股发行，净额			—						511,924						804,398
优先股发行，净额			210,738						—						215,073
优先股赎回			(183,447)						—						—

F-10

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目录表

普通股支付的股息和股息等价物			(151,616)						(105,492)						(163,364)
优先股支付的股息			(43,232)						(41,065)						(24,651)
债务抵押债券的付款和清偿			(323,045)						(121,812)						(58,217)
支付综合K系列CDO的款项			—						(147,376)						(992,075)
综合SLST CDO的付款			(160,762)						(89,484)						(2,918)
综合VIE收到的(付款)抵押贷款和应付票据的净收益			2,493						—						(4,022)
融资活动提供(用于)的现金净额			27,489						(2,045,760)						746,431
现金、现金等价物和限制性现金净增长			33,371						182,878						12,467
现金、现金等价物和限制性现金-期初			304,490						121,612						109,145
现金、现金等价物和限制性现金期末			$	337,861					$	304,490					$	121,612
补充披露：
支付利息的现金			$	71,913					$	292,059					$	622,720
缴纳所得税的现金			$	296					$	1,521					$	21
非现金投资活动：
合并后的VIE持有的房地产的合并			$	926,756					$	50,481					$	—
合并合并VIE中持有的房地产应付抵押贷款			$	669,647					$	36,752					$	—
合并K系列中持有的多户贷款的反合并			$	—					$	17,381,483					$	—
解除合并的K系列CDO			$	—					$	16,612,093					$	—
合并K系列中持有的多户贷款			$	—					$	—					$	6,599,974
合并K系列CDO的整合			$	—					$	—					$	6,253,739
综合短期租户持有的住宅贷款的合并			$	—					$	—					$	1,333,060
合并后的SLST CDO			$	—					$	—					$	1,055,720
从住房贷款向自有房地产的转移			$	4,133					$	8,509					$	6,105
非现金融资活动：
普通股上宣布的股息和应在后续期间支付的股息等价物			$	38,404					$	37,774					$	58,274
就优先股宣布的股息将在下一期间支付			$	9,924					$	10,297					$	10,175
通过合并VIE赎回非控制性权益			$	3,420					$	—					$	—
购房人在综合企业持有待售房地产时所承担的按揭及应付票据			$	—					$	—					$	27,260
现金、现金等价物和限制性现金调节：
现金和现金等价物			$	289,602					$	293,183					$	118,763
包括在其他资产中的受限现金			48,259						11,307						2,849
现金总额、现金等价物和受限现金			$	337,861					$	304,490					$	121,612

附注是综合财务报表的组成部分。

F-11

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目录表

合并财务报表附注

2021年12月31日

F-12

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目录表

1.组织

纽约抵押贷款信托公司及其合并子公司(“NYMT”、“WE”、“OUR”或“本公司”)是一家房地产投资信托基金(“REIT”)，业务主要是收购、投资、融资和管理主要与抵押贷款相关的单户和多户住宅资产，包括多户公寓社区的合资股权投资。我们的目标是通过结合净息差和多元化投资组合的资本收益，在不断变化的经济条件下向我们的股东提供长期稳定的分配。我们的投资组合包括对信贷敏感的单家族和多家族资产。

本公司透过母公司纽约按揭信托有限公司及数间附属公司经营业务，包括应课税房地产投资信托基金附属公司(“TRSS”)、合资格房地产投资信托基金附属公司(“合格信托基金”)及为证券化目的而设立的特殊目的附属公司。该公司根据美国公认会计原则(“GAAP”)合并其所有子公司。

该公司的组织和运作是为了符合美国联邦所得税的REIT资格。因此，如果公司在联邦所得税申报单到期日之前将其REIT应纳税所得额的至少90%分配给股东，并符合各种其他要求，则该公司分配给股东的收入部分通常不需要缴纳联邦所得税。

F-13

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目录表

2.重要会计政策摘要

定义-以下定义了这些财务报表中的某些常用术语：

“住房抵押贷款证券化”是指以可调利率、混合可调利率或固定利率住房贷款支持的住房抵押贷款支持证券；

“机构RMBS”是指代表由政府支持的企业(“GSE”)担保的住宅贷款池(“GSE”)，如联邦全国抵押协会(“Fannie Mae”)或联邦住房贷款抵押公司(“Freddie Mac”)，或美国政府的机构，如政府全国抵押协会(“Ginnie Mae”)担保的住房贷款权益或债务的RMBS；

“非机构RMBS”是指不受美国政府或GSE任何机构担保的RMBS；

“内部监督”统称为仅指利息，仅指代表从抵押贷款池中获得现金流利息部分的权利的抵押贷款支持证券；

“POS”是指代表从抵押贷款池中获得现金流主要部分的权利的抵押支持证券；

“ARMS”是指利率可调的住宅贷款；

“机构武装”是指机构RMBS，由可调利率和混合可调利率RMBS组成；

“代理固定利率RMBS”是指由固定利率RMBS组成的代理RMBS；

“ABS”是指由各种资产类别支持的证券化的债务和/或股权部分，包括但不限于汽车、飞机、信用卡、设备、特许经营权、休闲车和学生贷款；

“抵押贷款支持证券”是指由政府证券交易所发行的商业抵押贷款传递证券组成的商业抵押支持证券，以及代表从商业抵押贷款池中获得特定现金流量部分的权利的PO、IO或夹层证券；

“机构抵押贷款证券化”是指由房利美或房地美等政府证券交易所担保的抵押贷款池所担保的利息或债务的抵押抵押证券化；

“多户住房抵押贷款支持证券”是指以商业按揭贷款为抵押的多户住房抵押贷款支持证券；

“债务抵押债券”是指债务抵押债券，包括为综合SLST中持有的住宅贷款、综合K系列中持有的多户贷款以及我们根据公认会计原则在财务报表中合并或合并的公司证券化信托和非机构RMBS再证券化中持有的公司住宅贷款提供永久资金的债务；

“商业目的贷款”，是指以住宅物业为抵押，向有意修复和出售住宅物业以牟利的投资者发放的短期贷款，或者为出租给一个或多个租户的非业主自住住宅物业融资(或再融资)的贷款；

“综合SLST”是指房地美赞助的住宅贷款证券化，由经验丰富的再履行和不良住宅贷款组成，我们拥有或拥有其中的第一亏损次级证券以及某些IO和优先证券，我们根据GAAP在财务报表中合并这些证券。

“合并K系列”是指房地美赞助的多家庭贷款K系列证券化，我们或我们的“特殊目的实体”或“特殊目的实体”之一拥有处置前根据公认会计原则在我们的财务报表中合并的第一损失PoS、某些IO和某些优先证券或夹层证券；以及

“SOFR”是指有担保的隔夜资金利率。

陈述的基础-所附合并财务报表是根据公认会计原则按权责发生制编制的。按照公认会计准则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响在财务报表之日报告的资产和负债额、或有资产和负债的披露以及报告期内报告的收入和支出。管理层在几个领域做出了重大估计，包括对其住宅贷款、多户贷款、某些股权投资和综合SLST CDO的公平估值。尽管该公司的估计考虑了当前的情况以及它预计这些情况在未来将如何变化，但实际情况可能与那些估计中的预期不同，这可能会对公司的经营业绩和财务状况产生重大影响。

F-14

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目录表

新冠肺炎疫情和随之而来的紧急措施已经(并可能继续导致)全球供应链、全球资本市场、美国经济和其他受新冠肺炎影响的国家的经济出现重大中断。这种情况的流动性排除了对新冠肺炎对经济和市场状况的最终不利影响的任何预测。本公司认为，根据截至2021年12月31日的现有信息，我们合并财务报表所依据的估计和假设是合理的和可支持的；然而，由于新冠肺炎将对全球经济，特别是我们的业务产生最终影响的不确定性，使得截至2021年12月31日的任何估计和假设本身就不那么确定，因为如果没有新冠肺炎的当前和潜在影响。因此，实际情况有可能与这些估计中的预期不同，这可能会对公司的经营业绩和财务状况产生重大影响。

重新分类-所附合并财务报表上的某些前期数额已重新分类，以符合本期列报方式。

合并原则和可变利益实体-随附的本公司综合财务报表包括由本公司或本公司为主要受益人的可变利益实体(“VIE”)持有多数股权、控制的所有子公司的账目。在合并过程中，所有重要的公司间账户和交易均已取消(见注7)。

VIE是指缺乏投票权利益实体的一个或多个特征的实体。VIE被定义为一种实体，其股权投资者不具备控股财务权益的特征，或没有足够的风险股本使该实体在没有其他各方额外从属财务支持的情况下为其活动提供资金。本公司根据ASC 810合并VIE，整固(“ASC 810”)，当它是这种VIE的主要受益人时，这里称为“综合VIE”。作为主要受益人，本公司既有权指导对VIE的经济表现有最重大影响的活动，也有权接受实体可能对VIE产生重大影响的利益或承担损失。本公司必须根据与VIE有关的事实和情况的变化，重新考虑其在每个报告期内是否合并VIE的评估。

本公司评估每个合并VIE的初始合并情况，其中包括确定VIE是否构成符合ASC 805的业务定义，企业合并(“ASC 805”)，考虑VIE内资产总额的公允价值是否基本上全部集中于单一可识别资产或单一可识别资产组。于合并时，本公司确认于合并或收购日期所收购的资产、承担的负债及会员权益的任何第三方拥有权为非控股权益，按其相对公允价值(见附注7)。综合VIE的非控股权益将根据其在各综合VIE的收入或亏损分配及权益贡献和分配中的份额进行前瞻性调整。

住宅贷款-公司收购的住宅贷款，包括履约、再履行和不良住宅贷款以及商业用途贷款，于2021年12月31日和2020年12月31日按公允价值在随附的综合资产负债表中列报。公允价值变动计入本期未实现收益(亏损)，净额计入随附的综合经营报表。本公司已根据ASC 825在收购时选择住宅贷款的公允价值选项，金融工具(“ASC 825”)或在采用会计准则更新(“ASU”)2019-05之后，金融工具--信贷损失(专题326)：定向过渡救济 (“ASU 2019-05”), 自2020年1月1日起生效。截至2021年12月31日和2020年12月31日，合并资产负债表上的住宅贷款包括以前在ASC 310-30项下入账的住宅贷款，信用质量恶化时获得的贷款和债务证券(“ASC 310-30”)及本公司以证券化信托形式持有的住宅贷款，两者均按摊销成本计算，均为净额。

    

F-15

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目录表

截至2021年12月31日和2020年12月31日，住宅贷款包括由房地美赞助的住宅贷款证券化持有的经验丰富的再履行和不良住宅贷款，我们拥有或曾经拥有该证券化发行的第一损失次级证券和某些IO和优先证券，我们根据GAAP(“合并SLST”)在财务报表中合并。基于多项因素，管理层确定本公司为综合SLST的主要受益人，并符合合并标准，因此，已在我们的财务报表中合并证券化，包括其资产、负债、收入和支出。本公司已就合并SLST内持有的每项资产及负债选择公允价值选项，该选项要求估值的变动须反映在随附的综合经营报表上。根据ASC 810，本公司使用符合资格的综合抵押融资实体(“CFE”)的金融资产或金融负债的公允价值(以较易观察的为准)来计量该实体的金融资产和金融负债。由于相关证券化信托被视为合资格的现金流动资金，本公司根据其住宅债务抵押债券的公允价值及本公司于证券化的投资(根据公认会计原则在综合中剔除)厘定持有于综合SLST的住宅贷款的公允价值，因为该等工具的公允价值更具可观察性。

利息收入在根据住宅贷款条款赚取时应计并确认为收入，并在管理层认为可以收回时确认为收入。住房贷款在逾期时被视为逾期30超过合同到期日的天数，并且当拖欠超过90或管理层认为在正常业务过程中无法收取利息的日子。在将贷款置于非应计状态时，应计但尚未收回的利息被冲销，随后只有在收到现金或有资格恢复应计状态时才予以确认。只有在合同当期或未来付款的收取得到合理保证的情况下，贷款才能恢复到应计状态。

与购买住宅贷款相关的溢价和折扣采用实际利息法在相关贷款的有效期内摊销或增加到利息收入中。任何溢价摊销或折价增加都作为利息收入的组成部分反映在随附的综合经营报表上。

在2020年1月1日之前，本公司以折扣价收购的某些住宅贷款，以及自发放以来信用恶化的证据，以及本公司很可能不会收回所有合同要求的本金付款，均按ASC 310-30入账。被视为信贷减值的贷款于收购当日按公允价值入账，不计提贷款损失拨备。

根据ASC 310-30，收购的信用减值贷款被单独或汇总入账，如果被汇总的贷款具有共同的风险特征，则作为贷款池入账。本公司估计在收购时以及之后定期收取这些贷款的本金和利息。预期收回的现金流与贷款账面金额之间的差额被称为“可增值收益”。这一数额是作为利息收入在贷款的有效期内增加的，采用的是标准收益率方法。合同要求的本金和利息支付与预期收取的现金流之间的差额被称为“不可增值差额”，包括对提前还款的影响和预期的信贷损失在个人贷款或资金池的有效期内的估计。管理层根据预期监测实际现金收入，并在必要时编制修订后的现金流量预期。后续期间预期现金流的减少可能表明贷款池或个人贷款已减值，因此需要通过计入贷款损失准备金来设立贷款损失准备金。随后各期预期现金流量的增加最初通过增加预期收取的现金流量现值而减少了先前确定的任何贷款损失拨备，并导致重新计算贷款池的可增加收益率。预期现金流增加对可增加收益的调整被视为估计的变化。

出售根据ASC 310-30入账的住宅贷款导致按其分配的账面金额注销贷款，并根据借款人的销售收益或付款与贷款账面金额之间的差额确认和报告收益或亏损。由于每笔贷款的估计现金流和相关账面金额都是已知的，因此本公司使用了特定的分配方法来移除集合内的贷款。在这些情况下，剩余的可增加收益不受影响，任何因从集合中移除贷款而导致的剩余有效收益的重大变化将通过重新评估预期集合的现金流估计来解决。根据ASC 310-30进行修改的住宅贷款没有从资产池中删除，即使这些贷款否则将被视为问题债务重组，因为资产池而不是个人贷款代表的是记账单位。

F-16

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目录表

在2020年1月1日之前，本公司还按摊销成本净额计入以证券化信托基金持有的某些住宅贷款。这些贷款包括转移到综合VIE的某些资产，这些资产已证券化为按顺序评级的受益权益类别，并包括在随附的综合资产负债表上的住宅贷款中。该公司将这些证券化信托作为融资入账，并入公司的财务报表。

该公司此前根据管理层对证券化信托持有的住宅贷款组合中固有的预期信贷损失的判断和估计，建立了贷款损失准备金。评估涉及各种与信贷有关的因素，包括但不限于宏观经济状况、当前住房市场状况、贷款与价值比率、拖欠情况、历史信用损失严重程度、购买的抵押贷款保险、借款人目前的经济状况以及其他被认为值得考虑的因素。此外，管理层还查看了任何拖欠贷款的余额，并将其与抵押房产的当前价值进行了比较。管理层利用各种房屋估值方法，包括评估、经纪人定价意见、基于互联网的物业数据服务来审查同一地区的可比物业或咨询物业所在地区的经纪人。

多户贷款-截至2021年12月31日和2020年12月31日，多家庭贷款包括对拥有多家庭房地产资产的实体的优先股权投资和夹层贷款。优先股权投资是对拥有标的财产的实体的股权投资。优先股不受标的财产担保，但持有者在现金流量分配和资本事件收益方面相对于普通股持有者具有优先权。此外，优先股持有人或许能够通过限制实体活动的契约加强其地位并保护其权益地位，并授予持有人在发生违约事件后控制财产的专有权。

夹层贷款以借款人对该房产的股权所有权为抵押。与抵押贷款不同，这笔贷款并不代表对房产的留置权。因此，它总是次要的，从属于财产上的任何第一留置权和第二留置权，如果适用的话。这些贷款优先于拥有房产的实体的任何优先股权或普通股权益。

本公司已利用ASC 310收购、开发和建设安排部分提供的指导，对其优先股权和夹层贷款投资进行了评估，将其作为贷款与股权投资进行会计处理。应收账款。自2020年1月1日起，优先股和夹层贷款投资按公允价值列报，其特征、事实和情况表明贷款会计处理是合适的。公司为其优先股权投资和夹层贷款投资选择了公允价值选项，因为公司认为这种列报方式代表了各自投资的基本经济情况。公允价值变动计入本期未实现收益(亏损)，净额计入随附的综合经营报表。利息收入在根据贷款条款赚取时应计并确认为收入，并在管理层认为可收回时确认为收入。如果管理层认为贷款利息在正常业务过程中不能收回，但在所有情况下，当拖欠款项超过90天时，贷款利息就停止计提。当本金和利息变为流动并预计完全可收回时，贷款将恢复应计状态。如结果并无重大差异，本公司将使用实际利息法或直线法在有关资产的存续期内增加或摊销任何折让或溢价及递延费用及开支。

在2020年1月1日之前，优先股和夹层贷款投资，其特征、事实和情况表明贷款会计处理是适当的，以未偿还本金余额列报，并根据任何未摊销溢价或折扣和递延费用或支出(扣除估值津贴)进行调整。如果情况允许，管理层对每笔贷款的利息和本金的可收回性进行评估，以确定它们是否已减值。如果根据目前的信息和事件，我们很可能无法收回根据现有合同条款到期的所有金额，则贷款被减值。当贷款减值时，应计损失金额是通过将投资的账面价值与贷款的估计公允价值进行比较来计算的，或者作为实际的权宜之计，如果贷款依赖抵押品，则与抵押品的价值进行比较。

    

风险和支付特征等同于股权投资的优先股权投资包括在股权投资在下面.

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目录表

于2019年及2020年，本公司或其其中一家“特殊目的实体”(“特殊目的实体”)拥有若干由房地美赞助的多家庭贷款K系列证券化所发行的第一亏损POS、若干IO及若干优先证券及夹层证券，并根据公认会计原则(“综合K系列”)在我们的财务报表中合并。根据多项因素，管理层认定本公司是合并K系列内每个VIE的主要受益人，并符合合并标准，并相应地在公司财务报表中合并了这些证券化，包括其资产、负债、收入和支出。为回应与新冠肺炎疫情相关的市况及本公司有意改善其流动资金状况，本公司于2020年3月出售了由综合K系列发行的全部首次损失保单组合，导致各综合K系列于各首次损失保单(见附注7).

本公司对合并K系列中持有的每项资产和负债选择了公允价值选项，这要求估值的变化反映在所附的综合经营报表中。根据ASC 810，本公司使用CFE的金融资产或金融负债的公允价值(以较易观察的为准)计量符合资格的综合CFE的金融资产和金融负债。由于综合K系列被认为是符合资格的CFE，本公司根据综合K系列发行的多家庭债务抵押债券的公允价值以及本公司在这些证券化中的投资(根据公认会计准则在合并中剔除)来确定综合K系列持有的多家庭贷款的公允价值，因为这些工具的公允价值更容易观察。

利息收入在根据综合K系列中持有的多户贷款的条款赚取时应计并确认为收入，并在管理层认为可以收回时确认为收入。当管理层认为这些贷款的利息在正常业务过程中无法收回时，这些贷款的应计利息就停止了。

可供出售的投资证券-本公司的投资证券，如尚未选择公允价值期权，并按公允价值报告，而未实现收益和亏损则在其他全面收益(“保监处”)中报告，包括非机构RMBS和CMBS(统称为“CECL证券”)。自2019年第四季度开始，本公司根据ASC 825在收购新购买的投资证券时进行了公允价值选择。为这些投资证券选择公允价值选项是为了让股东和其他依赖我们财务报表的人更全面和准确地了解我们的经济表现。受公允价值选择约束的投资证券的公允价值变动计入本期未实现收益(亏损)，并计入所附综合经营报表的净额。

本公司一般打算持有其投资证券至到期日，但亦可不时出售其任何证券，作为其业务整体管理的一部分。因此，我们的投资证券被归类为可供出售的证券。出售可供出售的投资证券的已实现损益是根据具体的确认方法记录的，并计入所附综合经营报表的已实现损益净额。

我们可供出售的投资证券的利息收入是根据未偿还本金余额及其合同条款应计。在购买时被评估为高信用质量的与代理RMBS和代理CMBS相关的购买溢价或折扣使用有效收益率法摊销或增加到该等投资证券的估计寿命的利息收入中。

我们以面值溢价或折让购买的某些信用敏感型证券的利息收入，例如我们某些信用质量不高的非机构RMBS、CMBS和ABS，将根据证券的有效收益率确认。这些证券的有效收益率是基于管理层对每种证券的预计现金流的估计，其中包括与利率波动、提前还款速度以及信贷损失的时间和金额有关的假设。管理层至少每季度检讨一次，并在适当情况下根据从外部来源收到的信息和分析、内部模型及其对利率、提前还款利率、信贷损失的时间和金额以及其他因素的判断调整其现金流预测。现金流量与最初预测的现金流量或上次评估时估计的现金流量的变化，可能导致这些证券确认的收益率(或利息收入)的预期变化。

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目录表

本公司根据ASC 320-10的规定，对在收购之日具有高信用质量的投资证券(通常是那些被国家认可的统计评级机构评级为AA或更高的证券)进行会计处理。投资--债务和股权证券(“ASC 320-10”)。本公司的会计科目为信用质量不高的投资证券(即损失风险远大于很远的证券)，或根据ASC 325-40的规定，可以合同预付的证券，使我们在收购之日无法收回初始投资。投资--证券化金融资产的受益权益(“ASC 325-40”)。本公司在决定投资证券是否具有高信用质量时，会考虑信用评级、相关信用风险及其他市场因素；然而，评级低于AA或同等评级的证券不被视为高信用质量，并根据美国会计准则第325-40条入账。如果NRSRO之间的评级不一致，公司将使用较低的评级来确定证券是否具有高信用质量。

当CECL证券的公允价值低于其截至报告资产负债表日的摊余成本时，该证券被视为减值。如果公司打算出售减值证券，或者很可能需要在预期恢复之前出售减值证券，公司将通过相当于投资的摊余成本与其公允价值之间差额的收益确认亏损，并将摊余成本基础减少到资产负债表日的公允价值。如果公司预计不会出售减值证券，它会进行分析，以确定减值的一部分是否是信用损失的结果。与信贷损失有关的减值部分(受公允价值与摊销成本法之间的差额限制)通过收益确认，并根据摊余成本法建立相应的信贷损失准备。减值的其余部分在随附的综合资产负债表中确认为其他全面收益(亏损)的组成部分，不影响收益。信贷损失准备的后续变化通过收益记录，冲销仅限于以前记录的信贷损失准备。对是否存在信用损失以及如果存在，被视为信用损失的金额的确定是主观的，因为此类确定是基于评估时可观察到的和主观的信息，以及公司对未来业绩和现金流预测的估计。因此，信贷损失的时间和金额构成了可能发生重大变化的重大估计。

在确定是否需要对减值证券进行信用损失评估时，本公司将先前报告日期或购买日期(以最近的为准)预计收集的剩余现金流量的现值与当前财务报告日期的预期收集的现金流量的现值进行比较。本公司考虑有关标的抵押品过去及预期未来表现的资料，包括预期未来现金流的时间、预付款率、违约率、损失严重程度及拖欠率。

股权投资-实体中非控制、未合并的所有权权益可采用权益法或成本法核算。在本公司拥有非控股权益但拥有重大权益或能够对企业事务施加影响的情况下，本公司采用权益会计方法。根据权益会计方法，每期增加额外资本缴款和按比例分享实体的收益或优先回报，则增加初始投资，而按现金分配和按比例分摊实体亏损则减少初始投资。股权投资还包括公司的某些多家族优先股权投资，这些投资的风险和支付特征与股权投资相当。由于公司根据各自的协议从这些实体获得的分配的结构和优惠，本公司根据假设的账面价值清算会计方法将这些多家族优先股投资的权益计入收益或亏损。根据这一方法，本公司根据其投资的假设清算将获得的清算收益的变化，在每个期间确认收入或亏损。

自2020年1月1日起，公司已为所有股权投资选择公允价值选项。本公司对拥有(直接或间接)多户或住宅房地产资产或贷款权益的实体或发放住宅贷款的实体的股权投资选择公允价值选项，因为本公司认为这种列报方式代表了各自投资的基本经济情况。本公司将权益投资收益中的投资公允价值变动记入随附的综合经营报表(见附注6)。在2020年1月1日之前，管理层根据实体在持有期内的预计现金流定期审查其投资减值。当确认任何减值时，投资减记为可收回金额。

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房地产，净值-在收购不构成企业定义的房地产时，公司将其对创收房地产的初始投资记录为截至收购日的公允价值资产收购。购入物业的买入价按各自的估计公允价值分摊至所购入的有形及已确认无形资产及负债。在为分配购买价格而对公允价值进行估计时，本公司利用了多个来源，包括可能获得的与收购或融资有关的独立评估、本公司对最近收购的和现有的可比物业的分析、物业财务结果和其他市场数据。本公司在估计所收购有形及无形资产的公允价值时，亦会考虑其尽职调查(包括市场推广及租赁活动)所取得的有关房地产的资料。本公司考虑收购的原址租赁的价值，并使用一个摊销期限，即收购的租赁的平均剩余期限。

当符合下列准则时，本公司视为持有物业以供出售：(I)管理层承诺出售物业的计划，(Ii)物业可即时出售，(Iii)物业正积极以相对于其现时公平价值而言属合理的价格出售，(Iv)物业被视为可能于一年内出售，及(V)预期出售计划不会有重大改变。当房地产资产被确认为持有待售时，本公司停止对资产进行折旧(摊销)，并估计此类资产的公允价值(扣除销售成本)。持有待售房地产按资产账面净值或估计公允价值中较低者入账。如果持有待售房地产的估计公允价值低于资产的账面净值，减值费用将计入其他收入的综合经营报表，并分配给各自综合VIE的非控股权益(如有)。

本公司于每一报告期内评估持有待售房地产的公允价值净值，而该等资产仍被分类为持有待售。持有待售房地产资产的公允价值净值的后续变动(如有)需要调整账面金额，计入其他收入的综合经营报表，并分配给各综合VIE(如有)的非控股权益，除非调整导致资产的账面价值超过初始分类时持有待售的账面净值。

如出现本公司先前认为不大可能出现的情况，以致本公司决定不出售先前分类为持有待售的房地产资产，则该等房地产资产会重新分类至另一房地产类别。重新分类的房地产资产按以下较低者计量：(A)被分类为持有待售资产之前的账面价值，经任何折旧(摊销)费用调整后的折旧(摊销)费用，该等折旧(摊销)费用若资产仍属先前分类则应予以确认，或(B)其于其后决定不出售之日的公允价值。

租金收入在根据租赁协议条款从本公司房地产的居民那里赚取时确认，租期通常为一年或更短。本公司评估应向居民收取的款项的可收集性，并在认为有可能向居民收取时，确认来自居民的收入。其他财产收入在赚取的期间确认。

房地产--资本化和折旧-该公司以直线方式对其房地产的建筑部分进行折旧30-年预计使用寿命、建造和改进10-年份至30-估计使用寿命，家具、固定装置和设备超过一年5-年估计使用寿命，所有这些都是判断性决定。与房地产改善直接相关的改善和某些成本被资本化。日常维护和维修的支出在发生时计入运营费用。

房地产销售--本公司房地产销售按照ASC 360-20核算，房地产、厂房和设备-房地产销售。当房地产被出售时，被出售的整个房地产组成部分的性质与整个交易有关，以确定交易的实质是否是房地产的出售。利润在房地产销售之日确认，条件是：(A)销售完成，(B)买方的初始和持续投资足以证明对财产的付款承诺，(C)卖方的应收款不受未来从属地位的限制，(D)卖方已将所有权的通常风险和回报转移给买方，并且与所出售的财产没有实质性的持续参与。销售价值是根据规定的销售价格加上任何其他收益，减去将应收账款减少到现值所需的折扣和卖方承诺提供的任何无偿服务来计算的。

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正在开发中的房地产-公司与收购、开发、建造和改善物业直接相关的支出按成本资本化。在开发期间，当物业基本建成并准备好投入预期用途时，运营和承接成本，如利息支出、房地产税、保险和其他直接成本，将被资本化。与物业开发无关的广告和一般行政费用在发生时计入费用。截至2021年12月31日和2020年12月31日，该公司没有在建房地产。

房地产--减值-本公司定期评估其房地产资产的减值指标。关于减值指标是否存在的判断是基于经营业绩、市场状况、法律和环境问题等因素，以及公司持有每项资产的能力和意图。未来可能发生的事件会导致公司得出减值指标存在的结论，减值是有根据的。如果持有和使用的长期资产存在减值指标，且预期未来未贴现现金流量少于该资产的账面金额，则本公司将就该资产的公允价值与其账面金额之间的差额计入减值损失。如果要出售该资产，则就该资产的估计公允价值(扣除销售成本)与其账面金额之间的差额确认减值损失。

该公司评估了由Kiwah River View Investors(“KRVI”)拥有的正在开发的房地产的房屋定价和地段价值，KRVI是一家综合VIE(见附注7)，以季度为基础。根据截至2020年12月31日止年度的评估，本公司确定KRVI正在开发的房地产不能完全收回，并确认了#美元1.81,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000，截至2020年12月31日的年度，$0.9这项减值亏损中的百万美元计入随附的综合经营报表上可归因于综合可变利益实体非控股权益的净收益，导致公司净亏损#美元。0.9百万美元。截至2019年12月31日止年度，本公司确认1.91,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000，截至2019年12月31日的年度，$1.0减值亏损中的百万美元计入随附综合经营报表的合并可变权益实体非控股权益应占净亏损，导致本公司净亏损#美元0.9百万美元。公允价值乃根据销售比较法厘定，该比较法通过将主题物业与最近售出的类似物业进行比较而得出价值显示，并假设购买者不会为特定物业支付比类似替代物业更高的价格。在截至2020年12月31日的年度内，KRVI出售了其剩余的在建房地产。

现金和现金等价物-现金和现金等价物包括手头现金、银行应付金额和隔夜存款。该公司在评级较高的金融机构持有现金和现金等价物，这些余额有时超过可保金额。

无形资产-无形资产包括已获得的商号、已获得的技术、雇佣/竞业禁止协议和已获得的使用年限为5几个月后10年度计入随附的综合资产负债表中的其他资产。具有应评估使用年限的无形资产按其各自的估计使用年限按直线法摊销，并在发生事件或情况变化表明账面价值可能无法收回时对减值进行审查。无形资产的使用年限按年度进行评估，以确定事件和情况是否需要对剩余使用年限进行修订。请参阅“房地产，净值“进一步讨论收购的原地租赁无形资产。

其他资产-截至2021年12月31日和2020年12月31日的其他资产包括综合VIE中的无形租赁净额、托管余额、预付费用和应收账款，以及一家拥有总额为美元的多户公寓社区的全资子公司62.7百万美元和美元3.0分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。其他资产还包括第三方持有的受限现金，包括公司证券化信托持有的现金，金额为#美元。48.3百万美元和美元11.3分别为100万美元。从贷款服务商应收的款项、可收回的垫款和住宅贷款的应收利息共计#美元。48.6百万美元和美元63.6截至2021年12月31日和2020年12月31日的100万欧元也包括在其他资产中。其他资产包括经营租赁使用权资产#美元。9.0百万美元和美元10.1截至2021年12月31日和2020年12月31日分别为百万美元(相应的经营租赁负债为9.6百万美元和美元10.6截至2021年12月31日和2020年12月31日，分别列入所附合并资产负债表中的其他负债)。

衍生金融工具-根据ASC 815，衍生工具和套期保值根据美国会计准则(“ASC 815”)，本公司将衍生金融工具按公允价值计入随附的综合资产负债表中的资产或负债。公允价值变动视乎衍生工具的使用及其是否符合对冲会计处理资格而入账。

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目录表

该公司利用利率互换来对冲与我们的可变利率借款相关的可变现金流。在利率互换协议开始时，本公司决定该工具是否将成为符合资格的对冲会计关系的一部分，或者本公司是否将该合同作为交易工具进行会计处理。由于波动和难以有效匹配现金流，本公司已选择将所有利率掉期视为交易工具。我们通常支付固定利率，并根据利率互换的名义金额，以一个月或三个月的LIBOR为基础，获得浮动利率。根据我们的掉期协议，我们收到的浮动利率具有抵消我们融资安排的重新定价特征和现金流的效果。被指定为交易工具的利率掉期的公允价值变动在随附的综合经营报表中报告为未实现收益(亏损)净额。

该公司的所有利率掉期均通过中央结算所清算。本公司根据公允价值的每日变动将变动保证金交换为掉期。由于某些中央结算活动规则的修订，差价保证金的交换被视为掉期合同项下风险的合法结算。此前，此类付款被视为根据掉期合同为风险敞口质押的现金抵押品。因此，本公司将收取或支付变动保证金视为直接减少或增加利率掉期资产或负债的账面价值。

该公司拥有不是截至2021年12月31日和2020年12月31日的未偿还衍生品。

商誉-商誉是指在企业合并中转让的对价的公允价值超过收购实体的可识别资产、承担的负债和被收购实体的非控制权益(如果有)的公允价值，扣除之前在被收购实体持有的任何权益的公允价值。于二零一六年五月，本公司收购本公司先前并不拥有的RiverBanc LLC(“RiverBanc”)、RB MultiFamily Investors LLC及RB Development Holding Company，LLC(“RBDHC”)的未偿还会员权益。这些交易是通过应用ASC 805规定的业务收购的收购方法来核算的。

商誉并未摊销，而是按年度进行减值评估，或在本公司认为减值指标存在的情况下更频繁地进行评估，方法是最初进行定性筛选，如有必要，然后将报告单位的公允价值与其账面价值(包括商誉)进行比较。如果报告单位的公允价值低于账面价值，则就账面金额超过报告单位公允价值的金额(不超过分配给报告单位的商誉总额)确认减值费用。

本公司截至2019年12月31日止年度的商誉年度评估显示不是减损。然而，针对与新冠肺炎疫情相关的市场状况以及本公司打算改善其流动性的意图，本公司于2020年3月出售了其全部由综合K系列发行的首次亏损保证金组合、由综合K系列发行的若干优先证券和夹层证券，以及由其多家族投资报告部门持有的机构债务抵押债券和债务抵押债券。作为出售的结果，本公司重新评估了与多家族投资报告单位有关的商誉余额以计提减值。本公司考虑了宏观经济状况、股票和信贷市场的混乱、房地产投资信托基金特有的市场考虑因素以及多家族投资报告单位的净资产变化等定性指标，以确定有必要对报告单位的公允价值进行量化评估。该公司通过更新其对减少的投资组合的多家族投资报告单位的贴现现金流预测进行了量化分析。这一分析产生了整个商誉余额的减值，报告为#美元。25.2截至2020年12月31日的年度所附综合经营报表的商誉减值。

回购协议-截至2021年12月31日及2020年12月31日，公司通过回购协议为部分住宅贷款融资，回购协议于2至11月份(见附注10)。回购协议项下未偿还的款项，一般会根据回购协议的条款，在一个月期伦敦银行同业拆息或一个利率下限(视乎适用而定)之上支付指定差额的利率。回购协议被视为抵押融资交易，并按各自协议中规定的合同金额列账。与建立回购协议有关的成本，包括承销、法律、会计和其他费用，反映为递延费用。该等成本于随附的综合资产负债表中从相应的债务负债中扣除，而递延费用则按实际利息法或直线法(如结果并无重大不同)按利息开支调整摊销。

债务抵押债券-该公司将用于为综合SLST持有的住宅贷款、以证券化信托持有的公司住宅贷款和非机构RMBS再证券化作为债务的抵押债务债券作为债务记录在随附的综合资产负债表上。就财务报告而言，作为该等债务抵押品的贷款及投资证券被记录为本公司的资产。

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可转换票据-2017年1月23日，公司发布6.252022年到期的高级可转换票据百分比(“可转换票据”)，为收购目标资产提供资金，并用于一般营运资本目的。本公司根据ASC 815对嵌入衍生工具的可转换票据的转换特征进行了评估，并确定不应将转换特征与票据分开。

高级无担保票据-2021年4月27日，公司发布5.75%2026年到期的优先债券，用于发起新投资、偿还未偿债务和用于一般公司用途。该公司根据ASC 815对嵌入衍生工具的高级票据的看涨期权功能进行了评估，并确定不应将看涨期权功能与票据分开。

在合并VIE中可赎回的非控股权益-综合VIE中某些非控股权益的第三方所有者有权在他们的选择下将其所有权权益出售给公司。本公司已将该等第三方所有权权益分类为综合资产负债表夹层权益中的综合VIE中的可赎回非控股权益。综合投资企业的可赎回非控股权益按账面值中较大者入账，并按其于各报告期末应占收益或亏损及股权出资和分派的份额或该等所有权权益的赎回价值(相当于公允价值)而作出调整。对赎回价值的调整(如有)计入本公司于综合VIE的额外实收资本及可赎回的非控股权益。

其他全面收益(亏损)-本公司普通股股东应占综合收益(亏损)包括净收益、2019年10月之前购买的可供出售证券的公允价值变动、经从可供出售证券的累计其他综合收益(亏损)中重新分类的已实现净收益(亏损)、减去公司优先股宣布的股息和与赎回公司优先股相关的费用以及可归因于合并可变权益实体中的非控股权益而增加(减少)的净亏损(收入)。请参阅“可供出售的投资证券“讨论2019年9月后购买的可供出售证券公允价值变动的报告。

员工福利计划-本公司为所有合资格的家庭佣工提供固定供款计划(下称“计划”)。根据经修订的1986年《国税法》(“国税法”)第401(K)节，该计划有资格作为递延薪金安排。本公司于截至2021年12月31日、2020年及2019年12月31日止年度并无对该计划作出贡献。

基于股票的薪酬-公司向为公司提供服务的合格员工、高级管理人员和个人授予限制性股票和其他基于股权的奖励，作为他们薪酬的一部分。基于股权的奖励和为服务发行的股票的补偿费用在该等奖励和服务的归属期内根据奖励的公允价值在授予日确认。

于截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度，本公司向本公司高管及若干其他雇员授予绩效单位(“PSU”)。该等奖励乃依据并符合本公司2017年度股权激励计划(经修订，“2017年度计划”)的条款及条件。PSU根据PSU奖励协议(“PSU协议”)的形式在2017年计划下接受基于业绩的归属。PSU的归属将在基于本公司相对于已确定业绩同行组的相对总股东回报(“TSR”)百分位数排名的三年后进行。这项裁决中的特点构成了一种“市场状况”，它影响到为这些裁决确认的赔偿费用的数额。通过蒙特卡洛模拟分析确定了PSU的授予日期公允价值。于截至2021年及2020年12月31日止年度授予的PSU亦包括股息等值权利(“DER”)，使既有PSU的持有人有权收取相当于本公司就与该DER有关的既有PSU相关的本公司普通股股份支付的任何股息。

于截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度内，本公司向本公司高管及若干其他雇员授予限制性股票单位(“RSU”)。这些奖励是根据并符合2017年计划的条款和条件发放的，并受服务条件的限制，在三年内按比例授予。归属后，每个RSU代表获得一股公司普通股的权利。RSU包括DER，该DER使既有RSU的持有人有权获得相当于本公司就与该DER相关的既有RSU相关的本公司普通股份额支付的任何股息。

F-23

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目录表

所得税-本公司的运作方式符合《国内收入法》的要求，符合REIT的要求。成为房地产投资信托基金的资格要求包括对公司股票所有权的各种限制、关于应税收入分配的要求以及对资产性质和收入来源的某些限制。房地产投资信托基金必须将至少90%的应纳税所得额分配给股东，其中85%加上上一年的任何未分配金额必须在应纳税年度内分配，以避免征收消费税。剩余余额的分配可以延长到公司在下一个课税年度及时提交纳税申报单为止。符合条件的应税收入分配可由房地产投资信托基金在计算应纳税所得额时扣除。

本公司的某些活动是通过TRSS进行的，因此需要缴纳联邦、各种州和地方所得税。因此，递延税项资产和负债就可归因于现有资产和负债的账面金额与各自税基之间的差异而产生的未来税项后果进行确认。递延税项资产及负债以制定税率计量，预期适用于预计收回或结算该等暂时性差额的年度的应税收入。税率变动对递延税项资产和负债的影响在包括颁布日期在内的期间的收入中确认。

ASC 740, 所得税(“ASC 740”)就如何在财务报表中确认、计量、列报及披露不确定税务状况提供指引。ASC 740要求对在准备公司纳税申报单的过程中采取或预期采取的税务立场进行评估，以确定这些税收立场是否“更有可能”得到适用税务机关的支持。在涉及与所得税事项相关的不确定税收状况的情况下，我们不确认福利，除非这些福利更有可能持续下去。自生效之日起，ASC 740适用于所有未结纳税年度。管理层关于ASC 740的决定可能会在晚些时候基于各种因素进行审查和调整，这些因素包括但不限于对税收法律、法规及其解释的持续分析。本公司将在我们的综合经营报表中将与不确定的税收状况有关的利息和罚款确认为所得税费用。

每股收益--每股基本收益不包括摊薄，计算方法是将公司普通股股东应占净收益除以当期已发行普通股的加权平均股数。稀释每股收益反映了如果证券或其他发行普通股的合同被行使或转换为普通股，或导致发行普通股，然后分享到公司的收益中，可能发生的稀释。

细分市场报告 – ASC 280, 细分市场报告是公共实体在其年度财务报表中报告经营部门信息的权威指南。我们是一家房地产投资信托基金，专注于收购、投资、融资和管理主要与抵押相关的单户和多户住宅资产，目前仅在一可报告的部分。

采用金融工具--信贷损失(主题326)

2020年1月1日，本公司采用ASU 2016-13，金融工具.信用损失(主题326)：金融工具信用损失的测量(“ASU 2016-13”)，要求根据历史经验、当前状况以及合理和可支持的预测(“CECL”)计量于报告日期持有的金融资产的所有预期信贷损失。在采用ASU 2016-13年度时，本公司选择将符合ASU 2019-05的公允价值选项应用于本公司的住宅贷款、净额和优先股权益以及夹层贷款投资，这些投资作为贷款和优先股投资入账为股权投资。在采用ASU 2016-13和ASU 2019-05时，本公司采用了修正的追溯基础，对累计赤字的期初余额进行累计效果调整。这一一次性选择所产生的记录这些资产的账面价值和公允价值之间的差额的调整已反映在我们截至2020年1月1日的综合资产负债表中。这些资产的随后公允价值变动在我们的综合经营报表上计入未实现收益(亏损)、股权投资净额或收入，而上期金额不进行调整，继续根据上期有效的会计准则进行报告。由于实施了ASU 2019-05年度，我们记录了累计效果调整#美元。12.3截至2020年1月1日，股东权益增加100万欧元。

下表列出了受实施ASU 2019-05年度影响的资产负债表项目在2019年12月31日的分类和余额、过渡调整和2020年1月1日的余额(以千美元为单位)：

F-24

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目录表

			2019年12月31日						过渡调整						2020年1月1日
资产
住宅贷款，净额			$	202,756					$	5,715					$	208,471
多户贷款			180,045						2,420						182,465
股权投资			106,083						1,394						107,477
其他资产			865						2,755						3,620
总资产			$	489,749					$	12,284					$	502,033
股东权益
累计赤字			$	(148,863)					$	12,284					$	(136,579)
股东权益总额			$	(148,863)					$	12,284					$	(136,579)

该公司还评估了ASU 2016-13年度对尚未选择公允价值选项的公司可供出售的投资证券的影响，并确定该准则的采用截至2020年1月1日对我们的财务报表没有实质性影响。

采用公允价值计量(主题820)

2020年1月1日，本公司采用ASU 2018-13，公允价值计量(主题820)：披露框架--公允价值计量披露要求的变化。这些修订增加、修订或删除了有关用于制定第3级公允价值计量、计量不确定性的叙述性描述以及第3级公允价值计量的估值过程的重大不可观察投入的范围和加权平均值的披露要求。

近期会计公告摘要

2020年3月，FASB发布了ASU 2020-04，参考汇率改革(主题848)：促进参考汇率改革对财务报告的影响(“ASU 2020-04”)。ASU 2020-04就债务协议、租赁、衍生工具及其他合约(与预期市场从LIBOR及某些其他浮动利率基准指数或统称IBOR向替代参考利率的市场过渡相关)的修改，提供了可选的权宜之计及例外情况。ASU 2020-04一般认为，与参考汇率改革有关的合同修改不需要在修改日期重新计量合同，也不需要重新评估以前的会计决定。2021年1月，FASB发布了ASU 2021-01，参考汇率改革(主题848)：范围(“ASU 2021-01”)。ASU 2021-01澄清，主题848中关于合同修改和对冲会计的某些可选权宜之计和例外适用于受“贴现过渡”影响的衍生品(即，作为向新参考利率的全市场过渡的一部分，用于衍生工具保证金、贴现或合同价格调整的利率的变化)。ASU 2020-04中的指导是可选的，可能会随着参考汇率改革活动的进行而在一段时间内选出，直至2022年12月31日。一旦ASU 2020-04当选，该指南必须前瞻性地应用于所有符合条件的合同修改。ASU 2021-01中的修订立即生效，并可从包括2020年3月12日或之后的过渡期开始的任何日期起全面追溯实施，或在符合条件的合同修改的预期基础上实施至2022年12月31日。本公司继续评估ASU 2020-04和ASU 2021-01的影响，并可能在适当的情况下适用选举，因为预期的市场从IBOR向替代参考利率的过渡继续发展。

2020年8月，FASB发布了ASU 2020-06，债务--可转换债务和其他期权(分专题470-20)和衍生工具和套期保值--实体自有权益的合同(分专题815-40)：实体自有权益的可转换工具和合同的会计(“ASU 2020-06”)。ASU 2020-06简化了发行人对可转换工具的会计处理，提高了对可转换工具的披露要求，并修改了特定可转换工具和某些可能以现金或股票结算的工具对稀释后每股收益计算的影响。各实体可通过修改后的追溯过渡方法或完全追溯过渡方法采用指导意见。修正案适用于公共实体的财政年度和这些财政年度内的过渡期，自2021年12月15日之后开始。允许提前采用，但不得早于财年，并在这些财年内的过渡期，从2020年12月15日之后开始。本公司预计ASU 2020-06的实施不会对其综合财务报表或附注产生重大影响。

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目录表

3. 按公允价值计算的住宅贷款

由于公允价值选择，公司收购的住宅贷款，包括履约、再履行和不良住宅贷款，以及商业用途贷款，在其综合资产负债表上以公允价值列报。公允价值的后续变化在当期收益中报告，并在公司综合经营报表中的未实现收益(亏损)中列报。

下表列出了以下几种情况本公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的按公允价值计算的住宅贷款，包括公司持有的住宅贷款、综合SLST和其他证券化信托基金(以千元为单位)：

			2021年12月31日																								2020年12月31日
			住宅贷款(1)						整合的SLST(2)						以证券化信托形式持有的住宅贷款(3)						总计						住宅贷款(1)						整合的SLST(2)						以证券化信托形式持有的住宅贷款(3)						总计
本金			$	1,682,138					$	1,071,228					$	776,438					$	3,529,804					$	1,097,528					$	1,231,669					$	696,543					$	3,025,740
(折扣)/溢价			(44,256)						(2,998)						(37,011)						(84,265)						(42,259)						1,337						(41,506)						(82,428)
未实现收益			65,408						2,652						62,002						130,062						35,661						33,779						36,414						105,854
账面价值			$	1,703,290					$	1,070,882					$	801,429					$	3,575,601					$	1,090,930					$	1,266,785					$	691,451					$	3,049,166

(1)本公司于二零二一年十二月三十一日及二零二零年十二月三十一日按公允价值计算的若干住宅贷款已质押作为回购协议的抵押品(见附注10).

(2)该公司投资于Freddie Mac赞助的住宅贷款证券化发行的首次亏损次级证券和某些IO。根据公认会计原则，本公司合并了证券化中持有的基础经验丰富的再履行和不良住宅贷款，以及为该等住宅贷款永久融资而发行的CDO，即综合SLST。合并的SLST CDO计入公司综合资产负债表上的债务抵押债券(见附注11).

(3)公司以证券化信托形式持有的住宅贷款被质押为公司发行的CDO的抵押品。该等债务抵押债券作为融资入账，并计入公司综合资产负债表上的债务抵押债券(见附注11).

下表按公允价值列出了分别于2021年、2020年和2019年12月31日终了的年度住宅贷款的未实现收益(亏损)净额(以千美元计)：

			截至12月31日止年度，
			2021																		2020																		2019
			住宅贷款						整合的SLST(1)						以证券化信托形式持有的住宅贷款						住宅贷款						整合的SLST(1)						以证券化信托形式持有的住宅贷款						住宅贷款						整合的SLST(1)
未实现(亏损)收益，净额			$	20,403					$	(31,128)					$	34,932					$	(4,440)					$	33,479					$	29,690					$	42,087					$	300

(1)根据ASC 810的实际权宜之计，本公司根据综合SLST发行的CDO(包括我们拥有的投资证券)的公允价值来厘定综合SLST持有的住宅贷款的公允价值，因为该等工具的公允价值更易观察(见附注14).看见注7对于未实现收益(亏损)，指本公司就其在综合SLST的投资确认的净额，包括上表所列综合SLST持有的住宅贷款的未实现收益(亏损)和综合SLST发行的CDO的未实现收益(亏损)。

F-26

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目录表

该公司确认了$1.6已实现净收益百万美元，18.1百万美元的已实现净亏损和2.9分别在截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度内，按公允价值出售住宅贷款的已实现净收益为100万美元。该公司还确认了$18.8百万，$9.7百万美元和美元6.2分别在截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度内，按公允价值偿还住宅贷款的已实现净收益为100万美元。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，按公允价值计算，信贷风险超过住宅贷款未偿还本金余额5%的地理集中度如下：

			2021年12月31日																		2020年12月31日
			住宅贷款						整合的SLST						以证券化信托形式持有的住宅贷款						住宅贷款						整合的SLST						以证券化信托形式持有的住宅贷款
加利福尼亚			21.7		%				10.5		%				22.0		%				23.6		%				10.9		%				19.8		%
佛罗里达州			10.4		%				10.5		%				8.9		%				13.1		%				10.5		%				8.1		%
纽约			8.8		%				9.8		%				9.2		%				9.2		%				9.3		%				8.9		%
德克萨斯州			7.4		%				4.0		%				4.3		%				5.6		%				4.0		%				4.3		%
新泽西			5.9		%				7.3		%				6.4		%				5.6		%				7.1		%				5.6		%
马萨诸塞州			4.6		%				2.7		%				5.6		%				1.6		%				2.8		%				4.7		%
伊利诺伊州			2.7		%				7.1		%				2.3		%				2.5		%				6.8		%				2.7		%
马里兰州			2.5		%				3.9		%				4.7		%				2.8		%				3.8		%				6.3		%

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司以非权责发生状态持有的住宅贷款和以证券化信托形式持有的住宅贷款的公允价值和未偿还本金余额合计(以千美元为单位)：

			逾期90天以上												逾期不到90天
			公允价值						未付本金余额						公允价值						未付本金余额
2021年12月31日			$	92,990					$	102,981					$	17,102					$	17,716
2020年12月31日			149,444						169,553						16,057						17,748

综合借贷券持有的住宅贷款，未偿还本金总额为$135.9百万美元和美元236.7截至2021年12月31日和2020年12月31日，分别有100万人拖欠90天或更长时间。

F-27

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目录表

4.多户贷款，按公允价值计算

由于公允价值选择，公司的多家庭贷款包括其在拥有多家庭房地产资产的实体中的优先股权和夹层贷款，这些贷款在公司的综合资产负债表上以公允价值列示。因此，公允价值变动在公司综合经营报表中的未实现收益(亏损)净额中列示。多户贷款分别由截至2021年12月31日和2020年12月31日的以下数据组成(以千美元为单位)：

			2021年12月31日						2020年12月31日
投资额			$	118,307					$	163,392
递延贷款费用，净额			(672)						(1,169)
未实现收益，净额			2,386						1,370
合计，按公允价值计算			$	120,021					$	163,593

截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度，本公司确认1.0未实现净收益百万美元和1.5包括在多户贷款中的优先股和夹层贷款投资的未实现净亏损分别为100万欧元。于二零二零年一月一日，本公司选择使用公允价值期权(看见 注2)。因此，本公司于截至2019年12月31日止年度并无确认包括于多户贷款的优先股权益及夹层贷款的未实现净收益。

截至2021年12月31日、2020年12月31日及2019年12月31日止年度，本公司确认2.5百万，$1.1百万美元，以及$3.8提前赎回分别包含在多户贷款中的优先股和夹层贷款产生的保费为100万美元，这些保费在所附综合业务报表的其他收入中计入。

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司非权责发生状态的多户贷款的公允价值和未偿还本金余额合计(以千美元为单位)：

									2021年12月31日												2020年12月31日
迟到天数									公允价值						未付本金余额						公允价值						未付本金余额
90 +									$	3,972					$	3,363					$	3,325					$	3,363

    

截至2021年12月31日和2020年12月31日，信用风险占多户贷款总投资额5%以上的地理集中度如下：

			2021年12月31日						2020年12月31日
德克萨斯州			28.3		%				11.4		%
佛罗里达州			12.2		%				8.5		%
田纳西州			11.0		%				14.3		%
佐治亚州			7.4		%				10.1		%
俄亥俄州			7.2		%				5.2		%
北卡罗来纳州			7.0		%				4.9		%
路易斯安那州			5.8		%				—
阿拉巴马州			5.0		%				9.7		%

F-28

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目录表

5.可供出售的投资证券，公允价值

根据ASC 825的公允价值选择，该公司将其某些可供出售的投资证券进行会计核算，其中公允价值的变化记录在公司综合经营报表上的未实现收益(亏损)中。本公司亦有未选择公允价值选择权的投资证券可供出售，我们称之为CECL证券。CECL证券按公允价值报告，未实现收益和亏损在公司综合全面收益表的其他全面收益(亏损)中记录。截至2021年12月31日和2020年12月31日，该公司可供出售的投资证券包括以下内容(以千为单位的美元金额)：

			2021年12月31日																								2020年12月31日
			摊销成本						未实现												公允价值						摊销成本						未实现												公允价值
									收益						损失																		收益						损失
公允价值期权
代理RMBS			$	—					$	—					$	—					$	—					$	138,541					$	854					$	—					$	139,395
非机构RMBS(1)			100,186						949						(2,636)						98,499						100,465						170						(10,786)						89,849
CMBS			32,600						684						(138)						33,146						139,019						5,685						(3,731)						140,973
ABS			21,795						17,884						—						39,679						34,139						9,086						—						43,225
可供出售的总投资证券--公允价值期权			154,581						19,517						(2,774)						171,324						412,164						15,795						(14,517)						413,442
CECL证券
非机构RMBS(2)			27,743						1,787						(10)						29,520						266,855						4,336						(5,374)						265,817
CMBS			—						—						—						—						43,435						2,032						—						45,467
可供出售的总投资证券-CECL证券			27,743						1,787						(10)						29,520						310,290						6,368						(5,374)						311,284
总计			$	182,324					$	21,304					$	(2,784)					$	200,844					$	722,454					$	22,163					$	(19,891)					$	724,726

(1)包括以证券化信托形式持有的非机构RMBS，总公允价值为#美元37.6截至2020年12月31日。于截至2021年12月31日止年度，本公司行使可选择赎回其非机构RMBS再证券化的权利，将再证券化信托所持有的非机构RMBS归还本公司(见附注7).

(2)包括以证券化信托形式持有的非机构RMBS，总公允价值为#美元71.5截至2020年12月31日。于截至2021年12月31日止年度，本公司行使可选择赎回其非机构RMBS再证券化的权利，将再证券化信托所持有的非机构RMBS归还本公司(见附注7).

可供出售的投资证券的应计利息为#美元。0.7百万美元和美元2.4截至2021年12月31日和2020年12月31日，分别为100万欧元，计入公司综合资产负债表的其他资产。

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目录表

已实现损益活动

下表汇总了我们分别在截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度内出售的投资证券(以千美元为单位)：

			截至2021年12月31日的年度
			销售收益						已实现收益						已实现亏损						已实现净收益(亏损)
代理RMBS			$	123,622					$	—					$	(3,480)					$	(3,480)
非机构RMBS			176,166						4,923						(854)						4,069
CMBS			132,797						11,083						(452)						10,631
总计			$	432,585					$	16,006					$	(4,786)					$	11,220

			截至2020年12月31日的年度
			销售收益						已实现收益						已实现亏损						已实现净收益(亏损)
机构RMBS：
机构武器			$	49,892					$	44					$	(4,157)					$	(4,113)
代理固定费率(1)			943,074						5,358						(11,697)						(6,339)
代理RMBS合计			992,966						5,402						(15,854)						(10,452)
代理CMBS(2)			145,411						5,666						(209)						5,457
总代理			1,138,377						11,068						(16,063)						(4,995)
非机构RMBS			433,076						435						(34,856)						(34,421)
CMBS			248,741						8,176						(30,289)						(22,113)
总计			$	1,820,194					$	19,679					$	(81,208)					$	(61,529)

(1)包括由合并的SLST发行的机构RMBS证券(见附注7).

(2)包括从综合K系列(见附注7).

			截至2019年12月31日的年度
			销售收益						已实现收益						已实现亏损						已实现净收益(亏损)
非机构RMBS			$	1,021					33						$	—					$	33
CMBS			96,930						21,938						(156)						21,782
总计			$	97,951					$	21,971					$	(156)					$	21,815

公司确认了公允价值期权非代理RMBS的减记，已实现亏损#美元5.5百万美元截至2021年12月31日的年度.

加权平均寿命

我们可供出售的投资证券的实际到期日通常短于声明的合同到期日(合同到期日最高可达38)，因为它们受到相关抵押贷款本金的定期付款和提前还款的影响。截至2021年12月31日和2020年12月31日，根据管理层的估计，公司可供出售的投资组合的加权平均寿命约为5.8年和5.6分别是几年。

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目录表

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们可供出售的投资证券的加权平均寿命(以千美元为单位)：

加权平均寿命			2021年12月31日						2020年12月31日
0至5年			$	144,266					$	332,934
超过5至10年			39,306						320,361
10年以上			17,272						71,431
总计			$	200,844					$	724,726

其他综合收益中的未实现亏损

本公司对截至2021年12月31日和2020年12月31日分别处于未实现亏损状态的CECL证券进行了评估，并确定不需要为信贷损失拨备。该公司没有通过截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度收益确认其CECL证券的信贷损失。

下表列出了该公司的CECL证券的未实现亏损状况，没有报告任何信用损失，按投资类别和单个证券分别在2021年12月31日和2020年12月31日处于持续未实现亏损状况的时间长短汇总(以千美元为单位)：

2021年12月31日			少于12个月												超过12个月												总计
			携带 价值						毛收入 未实现 损失						携带 价值						毛收入 未实现 损失						携带 价值						毛收入 未实现 损失
非机构RMBS			$	2,300					$	(3)					$	48					$	(7)					$	2,348					$	(10)
总计			$	2,300					$	(3)					$	48					$	(7)					$	2,348					$	(10)

2020年12月31日			少于12个月												超过12个月												总计
			携带 价值						毛收入 未实现 损失						携带 价值						毛收入 未实现 损失						携带 价值						毛收入 未实现 损失
非机构RMBS			$	159,841					$	(4,526)					$	8,234					$	(848)					$	168,075					$	(5,374)
总计			$	159,841					$	(4,526)					$	8,234					$	(848)					$	168,075					$	(5,374)

截至2021年12月31日，本公司不打算出售任何处于未实现亏损状态的可供出售的投资证券，而且本公司“更有可能”不会被要求在其摊销成本基础收回之前出售这些证券，而摊销成本基础可能即将到期。

随着有关标的抵押品的新信息可用，并基于对标的抵押品产生的现金流的最新估计，与非机构RMBS相关的信用风险被定期评估。在进行评估时，本公司会考虑相关抵押品过去及预期的未来表现，包括预期未来现金流量的时间、预付款率、违约率、损失严重程度、拖欠率、目前的从属水平、证券公允价值的波动、资产类别的流动性暂时下降，以及自购买以来的利率变动。根据最新的评估，该公司不认为这些未实现的亏损与信贷有关，而是反映了当前的市场收益率和/或市场买卖价差。

除暂时性减损外

截至2019年12月31日止年度，本公司并无确认非暂时性减值。

F-31

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目录表

6.股权投资，按公允价值计算

本公司的股权投资包括或已经包括投资于风险和支付特征相当于股权投资的多户物业的实体的优先股权所有权权益(或多户优先股权所有权权益)、投资于单户物业并投资或发起住宅贷款的实体的股权所有权权益(或单户股权所有权权益)以及对多户物业的合资股权投资。由于公允价值选择，本公司的股权投资按权益法入账，并在其综合资产负债表中按公允价值列报。

F-32

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目录表

T下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日的公司股权投资(单位：千美元)：

						2021年12月31日												2020年12月31日
投资名称						所有权权益						公允价值						所有权权益						公允价值
多家族优先股权所有权权益
萨默塞特·迪尔菲尔德投资者有限责任公司						45%						$	19,965					45%						$	18,792
RS SWD Owner，LLC，RS SWD Mitchell Owner，LLC，RS SWD IF Owner，LLC，RS SWD Mullis Owner，LLC，RS SWD JH Mullis Owner，LLC，RS SWD Saltzman Owner，LLC(合称)						43%						5,725						43%						5,140
核桃溪地产控股有限公司						36%						9,482						36%						8,803
DCP Gold Creek，LLC						44%						6,686						44%						6,357
1122芝加哥DE，LLC						53%						7,723						53%						7,222
Rigsbee Ave Holdings，LLC						56%						11,331						56%						10,222
比格豪斯，有限责任公司						42%						15,471						42%						14,525
FF/RMI 20 Midtown，LLC						51%						25,499						51%						23,936
Lurin-RMI，LLC						38%						9,548						38%						7,216
珊瑚角棕榈树有限责任公司						34%						5,175						—						—
美国在圣露西港漫步						62%						30,383						—						—
EHOF-NYMT日落公寓首选，有限责任公司						57%						17,213						—						—
Lucie，Tradition Holdings，LLC						70%						16,597						—						—
BBA-EP320 II，L.L.C.，BBA-Ten10 II，L.L.C.和Lexington on the Green Apartments，L.L.C.(统称)						—						—						45%						11,441
奥杜邦夹层控股有限公司(A系列)						—						—						57%						11,456
EP 320 Growth Fund，L.L.C.(A系列)和Turnbury Park Apartments-BC，L.L.C.(A系列)						—						—						46%						7,234
Towers Property Holdings LLC						—						—						37%						12,119
豪宅地产控股有限公司						—						—						34%						11,679
Sabina Montgomery Holdings，LLC-系列B和Oakley Shoals Apartments，LLC-系列A(统称)						—						—						43%						4,320
Gen1814，LLC-系列A，高地-Mtg.哈德逊投资有限责任公司的控股、A系列和Polos，A系列(合计)						—						—						37%						9,966
Axis Apartments Holdings，LLC，Arbor-Stratford Holdings II，LLC-Series B，Highland-Mtg.控股公司，B系列，Oakley Shoals公寓，C系列，和Woodland Park公寓II，LLC(统称)						—						—						53%						12,337
合计-多家族优先股权所有权权益												180,798												182,765
多户型房产的合资股权投资
GWR Cedars Partners，LLC						70%						3,770						—						—
GWR Gateway Partners，LLC						70%						6,670						—						—
多户型房产的全合资股权投资												10,440												—
单一家庭股权所有权权益
莫罗克罗夫特邻里稳定基金II						11%						19,143						11%						13,040
建设贷款有限责任公司 (1)						—						29,250						—						—
海角资产管理基金III(开曼群岛)、LP(海角旗舰机会基金系列I)						—						—						49%						63,290
完全-单一家庭股权所有权权益												48,393												76,330
总计												$	239,631											$	259,095

F-33

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目录表

(1)自2021年12月31日起，公司有权购买50发放住宅贷款的实体已发行和未偿还利息的百分比。本公司采用权益法核算这项投资，并选择了公允价值选项。在获得这项投资后，该公司购买了$94.0截至2021年12月31日的年度来自该实体的住宅贷款为百万美元。

由于公司根据各自的协议从这些实体获得的分配的结构和优惠，本公司根据假设账面价值会计方法从其多家族优先股权所有权权益的收益或亏损中记录其权益。根据这一方法，本公司根据其投资的假设清算将获得的清算收益的变化，在每个期间确认收入或亏损。于二零二零年一月一日，本公司选择使用公允价值期权(看见 注2)。根据公允价值选择，本公司多家族优先股权所有权权益的公允价值变动于截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度的本期收益中报告。

下表列出了截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度来自多家族优先股权所有权的收入(美元金额以千为单位)。这些投资的收入在公司随附的综合经营报表中以股权投资收入的形式列报。在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度内，这些投资的收入包括0.4百万美元和美元0.3未实现净收益分别为百万美元。

												截至12月31日止年度，
投资名称																		2021						2020						2019
BBA-EP320 II，L.L.C.，BBA-Ten10 II，L.L.C.和Lexington on the Green Apartments，L.L.C.(统称)																		$	1,304					$	1,260					$	1,167
萨默塞特·迪尔菲尔德投资者有限责任公司																		2,295						2,168						1,992
RS SWD Owner，LLC，RS SWD Mitchell Owner，LLC，RS SWD IF Owner，LLC，RS SWD Mullis Owner，LLC，RS SWD JH Mullis Owner，LLC，RS SWD Saltzman Owner，LLC(合称)																		585						551						539
奥杜邦夹层控股有限公司(A系列)																		1,251						1,213						1,224
EP 320 Growth Fund，L.L.C.(A系列)和Turnbury Park Apartments-BC，L.L.C.(A系列)																		735						782						741
核桃溪地产控股有限公司																		1,240						928						803
Towers Property Holdings LLC																		1,192						1,243						638
豪宅地产控股有限公司																		1,148						1,198						615
Sabina Montgomery Holdings，LLC-系列B和Oakley Shoals Apartments，LLC-系列A(统称)																		412						454						188
Gen1814，LLC-系列A，高地-Mtg.哈德逊投资有限责任公司的控股、A系列和Polos，A系列(合计)																		966						1,044						367
Axis Apartments Holdings，LLC，Arbor-Stratford Holdings II，LLC-Series B，Highland-Mtg.控股公司，B系列，Oakley Shoals公寓，C系列，和Woodland Park公寓II，LLC(统称)																		1,193						1,293						267
DCP Gold Creek，LLC																		780						701						—
1122芝加哥DE，LLC																		908						835						—
Rigsbee Ave Holdings，LLC																		1,683						1,148						—
比格豪斯，有限责任公司																		1,786						1,002						—
FF/RMI 20 Midtown，LLC																		3,059						686						—
Lurin-RMI，LLC																		931						81						—
珊瑚角棕榈树有限责任公司																		342						—						—
美国在圣露西港漫步																		1,678						—						—
EHOF-NYMT日落公寓首选，有限责任公司																		661						—						—
Lucie，Tradition Holdings，LLC																		484						—						—
总收入-多家庭优先股权所有权权益																		$	24,633					$	16,587					$	8,541

F-34

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目录表

截至2021年12月31日止年度，本公司确认2.8由于提前赎回股权投资中包含的多家族优先股权所有权权益而产生的溢价为100万欧元，该等权益计入随附的综合经营报表的其他收入。截至2020年12月31日及2019年12月31日止年度，本公司确认不会因提前赎回股权投资中包括的多家族优先股权所有权权益而产生溢价。

在权益法下使用公允价值期权对多家族物业进行的单一家族股权所有权权益和合资企业股权投资的收入，在本公司随附的综合经营报表中的股权投资收入中列示。下表分别列出了截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的这些投资的收益(亏损)(以千美元为单位)：

												截至12月31日止年度，
投资名称																		2021						2020						2019
单一家庭股权所有权权益
莫罗克罗夫特邻里稳定基金II																		$	6,378					$	1,519					$	843
海角资产管理基金III(开曼群岛)、LP(海角旗舰机会基金系列I)(1)																		(15)						9,513						3,776
建设贷款有限责任公司(2)																		2,750						—						—
总收入--单一家庭股权所有权权益																		$	9,113					$	11,032					$	4,619
多户型房产的合资股权投资(3)
GWR Cedars Partners，LLC																		$	60					$	—					$	—
GWR Gateway Partners，LLC																		90						—						—
皇家港口风险投资有限责任公司的保护区(4)																		—						(949)						5,374
常青树合资控股有限责任公司(5)																		—						—						5,107
总收入(亏损)-合资企业对多户房产的股权投资																		$	150					$	(949)					$	10,481

(1)本公司的股权投资于截至2021年12月31日的年度内赎回。

(2)包括未实现净收益#美元2.8在截至2021年12月31日的一年中，

(3)包括未实现净收益#美元0.2百万美元和不是截至2021年12月31日的年度已实现收益，未实现净亏损$9.7百万美元，已实现收益1美元8.8截至2020年12月31日的年度为百万美元，未实现净收益为0.3百万美元，已实现收益1美元10.2截至2019年12月31日的年度为百万美元。

(4)本公司的股权投资于截至2020年12月31日的年度内赎回。

(5)本公司的股权投资于截至2019年12月31日止年度内赎回。

F-35

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目录表

截至2021年12月31日和2020年12月31日，以及截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度，公司股权投资的综合财务信息汇总如下(以千元为单位)：

						2021年12月31日						2020年12月31日
资产负债表：
房地产，净值						$	727,963					$	917,392
住宅贷款						38,423						268,693
其他资产						95,016						190,429
总资产						$	861,402					$	1,376,514
应付票据，净额						$	469,120					$	649,241
债务抵押债券						—						233,765
其他负债						80,672						23,734
总负债						549,792						906,740
会员权益						311,610						469,774
总负债和成员权益						$	861,402					$	1,376,514

						截至12月31日止年度，
						2021						2020						2019
经营报表：(1)
租金收入						$	87,147					$	80,339					$	63,265
房地产销售						205,000						54,100						42,350
房地产销售成本						(140,800)						(32,779)						(25,534)
利息收入						3,875						14,438						9,214
已实现和未实现(亏损)收益，净额						(7,693)						27,107						10,452
其他收入						15,046						7,566						4,697
运营费用						(55,799)						(54,691)						(42,383)
未计偿债、购置费用以及折旧和摊销前的收入						106,776						96,080						62,061
利息支出						(28,849)						(36,601)						(28,340)
折旧及摊销						(37,172)						(38,112)						(45,548)
净收益(亏损)						$	40,755					$	21,367					$	(11,827)

(1)本公司按账面价值假设清算法或采用公允价值期权的权益法记录权益投资收益(亏损)。因此，上述综合净收益(亏损)并不代表本公司确认的权益投资收益(亏损)。

F-36

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目录表

7.特殊目的实体(SPE)和可变利益实体(VIE)的使用

为VIE融资

该公司利用特殊目的实体为涉及证券化金融资产或对以前证券化的金融资产进行再证券化的交易提供便利。此类交易的目标可能包括获得无追索权融资、获得流动资金或以更好的条款对相关证券化金融资产进行再融资。证券化涉及将资产转移到特殊目的实体，在特殊目的实体通过发行债务或股权工具在正常业务过程中变现之前，将所有或部分这些资产转换为现金。特殊目的实体的投资者通常只对特殊目的实体的资产有追索权，并视交易的整体结构而定，可从各种形式的信用增强中受益，例如以特殊目的实体过剩资产的形式进行过度抵押、相对于特殊目的实体发行的其他债务或股权工具的持有人优先收取现金流，或旨在确保投资者根据其投资协议条款获得投资本金和/或利息现金流的信贷额度或其他形式的流动性协议。

本公司已进行融资交易，包括住宅贷款证券化和再证券化，这要求本公司分析和确定为促进交易而设立的特殊目的企业是否为符合ASC 810的VIE，如果是，本公司是否为需要合并的主要受益人。

于二零二一年十二月三十一日及二零二零年十二月三十一日，本公司评估其非机构RMBS的住宅贷款证券化及再证券化，并得出结论，为促进融资交易而设立的实体为VIE，本公司为该等VIE的主要受益人(每个VIE为“融资VIE”，统称为“融资VIE”)。因此，本公司合并了截至2021年12月31日和2020年12月31日的当时未偿还的融资VIE。于截至2021年12月31日止年度内，本公司行使可选择赎回其非机构RMBS再证券化及其中一项未偿还本金余额为美元的住宅贷款证券化的权利14.7百万美元和美元203.5于赎回时，分别向本公司退还信托基金持有的资产及确认#1.6债务抵押债券(CDO)清偿损失百万美元。

整合的SLST

本公司投资于次级证券，这些证券是由房地美发起的住房贷款证券化的第一个亏损头寸，这些证券是通过证券化发行的某些IO和优先证券。本公司已对其在这一证券化信托基金的投资进行评估，以确定它是否为VIE，如果是，本公司是否为需要合并的主要受益人。本公司已确定，房地美赞助的住宅贷款证券化信托基金(我们称为综合SLST)是截至2021年12月31日和2020年的VIE，本公司是综合SLST内VIE的主要受益人。因此，本公司已将该等VIE的资产、负债、收入及开支综合于随附的综合财务报表(见附注2、3及11)。本公司已就综合SLST内持有的资产及负债选择公允价值选项，该选项要求综合SLST的资产及负债的估值变动须反映在本公司的综合经营报表内。

除本公司于2021年及2020年12月31日拥有的公允价值为#美元的有价证券外，本公司对综合SLST的资产或负债并无任何债权230.3百万美元和美元212.1分别为百万美元(见附注14)。截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司包含在综合SLST中的投资不包括作为任何融资VIE的抵押品。

在截至2020年12月31日的年度内，本公司购买了约40.01,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000，62.6百万美元，实现亏损约为$2.4百万美元，计入已实现收益(亏损)，扣除公司合并经营报表后的净额。

F-37

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目录表

合并的K系列

截至2019年12月31日，本公司投资于多家族CMBS，包括由房地美发起的多家族K系列证券化的POS，以及通过这些证券化发行的某些IOS和某些高级和夹层CMBS证券，这是这些证券化的第一个亏损头寸。该公司对房地美赞助的K系列证券化信托基金中的这些CMBS投资进行了评估，以确定它们是否是VIE，如果是，本公司是否是需要合并的主要受益者。该公司认定，房地美赞助的多家族K系列证券化信托是VIE，我们将其称为合并K系列。本公司亦确定其为综合K系列内每项VIE的主要受益人，并相应地将其资产、负债、收入及开支综合于随附的综合财务报表(见附注2)。本公司选择了关于合并K系列资产和负债的公允价值选项，该选项要求合并K系列资产和负债的估值变化应反映在公司的综合经营报表中。我们对综合K系列的投资仅限于我们拥有的多系列CMBS。

于2020年3月，本公司出售其首份亏损保单及由综合K系列发行的若干夹层证券，导致各综合K系列自每份第一亏损保单的销售日期起解除合并。这些销售，总收益约为$555.2百万美元，导致已实现净亏损$54.1百万美元，并冲销先前确认的未实现净收益#美元168.5百万美元。出售还导致解除合并#美元。17.4在综合K系列中持有的10亿美元多户贷款和16.610亿美元的综合K系列CDO。同样在2020年3月，该公司转让了其在综合K系列中拥有的剩余IOS和夹层证券以及高级证券，公允价值约为#美元237.3百万美元用于可供出售的投资证券。该公司随后在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度内出售了此类证券。

合并后的房地产VIE

于截至2021年12月31日止年度内，本公司投资于拥有多户型公寓社区的合营投资项目，本公司确定为VIE，而本公司为该项目的主要受益人。因此，本公司将这些VIE的资产、负债、收入和支出在随附的合并财务报表中与第三方拥有合资企业成员权益的非控股权益合并。本公司根据ASC 805的资产收购条款对合资投资进行初步合并，因为实体内资产的公允价值基本上全部集中在单一可识别资产或一组类似可识别资产中。合资实体的初步合并包括经营房地产，数额为#美元。926.8百万美元和租赁无形资产，金额为52.0百万美元(包括在所附综合资产负债表的其他资产中)，房地产应付抵押贷款，净额为#美元669.6百万美元，其他负债金额为$15.9百万，可赎回的非控股权益，金额为$67.1百万美元和非控股权益，金额为#25.5百万美元。非控股权益代表VIE成员权益的第三方所有权。

此外，于二零二零年十一月十二日(“转换日期”)，本公司重新考虑其于拥有多户公寓社区及本公司持有优先股权投资的VIE的可变权益的估值。本公司确定其获得了指导VIE活动的权力，并在交接日期成为VIE的主要受益者。在转换日期之前，本公司将其投资作为优先股权投资计入多户贷款。在转换日期，公司将这一VIE合并到其合并财务报表中。本公司根据ASC 805的资产收购条款对VIE的初始合并进行了会计处理，因为实体内的几乎所有资产的公允价值都集中在单一可识别资产或一组类似可识别资产中。预计转换日期转移代价的公允价值合计为$8.7包括本公司于VIE的优先股权投资的估计公允价值，该估计公平价值是根据对相关估计现金流和贴现率的假设而厘定的。该VIE最初的合并包括经营房地产，金额为#美元。50.5百万美元和一份无形的租约，金额为$1.6百万美元(包括在所附合并资产负债表的其他资产中)、其他负债#美元1.5百万美元，房地产应付抵押贷款，净额为$36.8百万美元和非控股权益(代表第三方对VIE成员权益的所有权)，金额为#6.8百万美元。其后，于2021年7月，VIE赎回其非控股权益，导致本公司根据ASC 810入账的股权交易。此外，本公司重新考虑其对该实体的投资评估，并认定该实体不再符合被定性为VIE的标准，而是本公司的全资附属公司。

F-38

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目录表

在分析本公司是否为融资VIE、综合SLST、综合K系列及综合房地产VIE的主要受益人时，本公司考虑其参与每个VIE，包括每个VIE的设计和目的，以及其参与是否反映了导致本公司被视为VIE的主要受益人的控股权。在确定该公司是否将被视为主要受益人时，评估了以下因素：

•公司是否有权指导对VIE的经济表现有最大影响的活动；以及

•公司是否有权接受实体可能对VIE产生重大影响的利益或承担损失。

下表汇总了公司截至2021年12月31日的住宅贷款证券化、综合SLST和综合房地产VIE的资产、负债和非控股权益(以千美元为单位)。在本演示文稿中，公司间余额已冲销：

			为VIE融资												其他VIE
			住房贷款证券化																		整合的SLST						合并房地产						总计
现金和现金等价物			$	—																	$	—					$	29,606					$	29,606
按公允价值计算的住宅贷款			801,429																		1,070,882						—						1,872,311
房地产，在合并VIE中持有的净值(1)			—																		—						927,725						927,725
其他资产			20,932																		3,547						70,557						95,036
总资产			$	822,361																	$	1,074,429					$	1,027,888					$	2,924,678
债务抵押债券(#美元682,802按摊销成本计算，净额和美元839,419按公允价值计算)			$	682,802																	$	839,419					$	—					$	1,522,221
房地产应付抵押贷款，综合VIE净额(2)			—																		—						672,568						672,568
其他负债			4,321																		3,193						17,527						25,041
总负债			$	687,123																	$	842,612					$	690,095					$	2,219,830
在合并VIE中可赎回的非控股权益 (3)			$	—																	$	—					$	66,392					$	66,392
合并VIE中的非控股权益(4)			$	—																	$	—					$	24,359					$	24,359
净投资(5)			$	135,238																	$	231,817					$	247,042					$	614,097

(1)计入房地产，净额计入随附的合并资产负债表。

(2)计入房地产应付抵押贷款，净额计入随附的综合资产负债表。

(3)代表可赎回的第三方对合并房地产VIE中的成员权益的所有权。看见在合并VIE中可赎回的非控股权益下面。

(4)代表合并房地产VIE中成员权益的第三方所有权。

(5)净投资额为本公司面临亏损风险的最高投资额，代表VIE持有的总资产与总负债之间的差额，减去非控股权益(如有)。

F-39

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目录表

下表汇总了公司截至2020年12月31日的住宅贷款证券化、非机构RMBS再证券化、综合SLST和综合房地产VIE的资产、负债和非控股权益(以千美元为单位)。在本演示文稿中，公司间余额已冲销：

						为VIE融资																		其他VIE
						住房贷款证券化						非机构RMBS再证券化												整合的SLST						合并房地产						总计
现金和现金等价物						$	—					$	—											$	—					$	462					$	462
按公允价值计算的住宅贷款						691,451						—												1,266,785						—						1,958,236
可按公允价值出售的投资证券						—						109,140												—						—						109,140
房地产，在合并VIE中持有的净值(1)						—						—												—						50,532						50,532
其他资产						24,959						535												4,075						3,045						32,614
总资产						$	716,410					$	109,675											$	1,270,860					$	54,039					$	2,150,984
债务抵押债券(#美元569,323按摊销成本计算，净额和美元1,054,335按公允价值计算)						$	554,067					$	15,256											$	1,054,335					$	—					$	1,623,658
房地产应付抵押贷款，综合VIE净额(2)						—						—												—						36,752						36,752
其他负债						2,610						70												2,781						1,435						6,896
总负债						$	556,677					$	15,326											$	1,057,116					$	38,187					$	1,667,306
合并VIE中的非控股权益(3)						$	—					$	—											$	—					$	6,371					$	6,371
净投资(4)						$	159,733					$	94,349											$	213,744					$	9,481					$	477,307

(1)计入房地产，净额计入随附的合并资产负债表。

(2)计入房地产应付抵押贷款，净额计入随附的综合资产负债表。

(3)代表合并房地产VIE中成员权益的第三方所有权。

(4)净投资额为本公司面临亏损风险的最高投资额，代表VIE持有的总资产与总负债之间的差额，减去非控股权益(如有)。

F-40

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目录表

下表分别列出了截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的非公司赞助的VIE的运营报表(以千美元为单位)。在本演示文稿中，公司间余额已被冲销。

						截至十二月三十一日止的年度：
						2021
						整合的SLST						合并房地产						总计
利息收入						$	40,944					$	—					$	40,944
利息支出						28,135						3,477						31,612
净利息收入(费用)合计						12,809						(3,477)						9,332
未实现收益，净额						23,832						—						23,832
房地产收入						—						12,339						12,339
其他损失						—						—						—
非利息收入总额						23,832						12,339						36,171
与房地产有关的费用(1)						—						25,687						25,687
净收益(亏损)						36,641						(16,825)						19,816
合并VIE非控股权益应占净亏损						—						4,724						4,724
公司应占净收益(亏损)						$	36,641					$	(12,101)					$	24,540

(1)包括折旧费用$4.8与租赁无形资产相关的百万美元和摊销费用13.6百万美元。

						截至十二月三十一日止的年度：
						2020
						合并的K系列(1)						整合的SLST						合并房地产						总计
利息收入						$	151,841					$	45,194					$	—					$	197,035
利息支出						129,762						31,663						—						161,425
净利息收入合计						22,079						13,531						—						35,610
未实现亏损，净额						(10,951)						(32,073)						—						(43,024)
房地产收入						—						—						419						419
其他损失						—						—						(2,667)						(2,667)
非利息收入(亏损)合计						(10,951)						(32,073)						(2,248)						(45,272)
与房地产有关的费用(2)						—						—						763						763
净收益(亏损)						11,128						(18,542)						(3,011)						(10,425)
可归因于合并VIE非控股权益的净收入						—						—						(267)						(267)
公司应占净收益(亏损)						$	11,128					$	(18,542)					$	(3,278)					$	(10,692)

(1)反映了在出售第一个亏损POS和解除合并K系列之前的合并K系列的运营报表。

(2)包括折旧费用$0.2与租赁无形资产相关的百万美元和摊销费用0.2百万美元。

F-41

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目录表

						截至十二月三十一日止的年度：
						2019
						合并的K系列						整合的SLST						合并房地产						总计
利息收入						$	535,226					$	4,764					$	—					$	539,990
利息支出						457,130						2,945						—						460,075
净利息收入合计						78,096						1,819						—						79,915
未实现收益(亏损)，净额						23,962						(83)						—						23,879
房地产收入						—						—						215						215
其他损失						—						—						(2,424)						(2,424)
非利息收入(亏损)合计						23,962						(83)						(2,209)						21,670
一般和行政费用						—						—						219						219
与房地产有关的费用						—						—						482						482
一般、行政和业务费用总额						—						—						701						701
净收益(亏损)						102,058						1,736						(2,910)						100,884
合并VIE非控股权益应占净亏损						—						—						840						840
公司应占净收益(亏损)						$	102,058					$	1,736					$	(2,070)					$	101,724

F-42

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目录表

在合并VIE中可赎回的非控股权益

综合VIE若干非控股权益的第三方拥有人有权按其选择将其所有权权益出售给本公司。本公司已将该等第三方所有权权益分类为综合资产负债表夹层权益中的综合VIE中的可赎回非控股权益。可赎回非控股权益的持有人可选择每年按公平价值向本公司出售其所有权权益一次，而出售受最低及最高金额限制。

下表列出了截至2021年12月31日的一年中在综合VIE中的可赎回非控股权益的活动(以千美元为单位)：

期初余额			$	—
合并VIE的初步合并			67,096
合并VIE中可赎回非控股权益应占净亏损			(704)
期末余额			$	66,392

未整合的VIE

截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司对其可供出售的投资证券、优先股、夹层贷款和其他股权投资进行了评估，以确定它们是否为VIE，应由公司进行整合。基于多项因素，本公司决定，截至2021年12月31日及2020年12月31日止，本公司并不拥有控股权，亦非该等VIE的主要受益人。下表分别列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日的未合并VIE的分类和账面价值(以千美元为单位)：

			2021年12月31日
			多户贷款						可按公允价值出售的投资证券						股权投资						总计
ABS			$	—					$	39,679					$	—					$	39,679
非机构RMBS			—						30,924						—						30,924
对多户房产的优先股权投资			120,021						—						180,798						300,819
多户型物业的合资股权投资			—						—						10,440						10,440
对投资住宅物业的实体的股权投资			—						—						19,143						19,143
最大暴露时间			$	120,021					$	70,603					$	210,381					$	401,005

									2020年12月31日
									多户贷款						可按公允价值出售的投资证券						股权投资						总计
ABS									$	—					$	43,225					$	—					$	43,225
对多户房产的优先股权投资									158,501						—						182,765						341,266
多户房产的夹层贷款									5,092						—						—						5,092
对投资于住宅物业和贷款的实体的股权投资									—						—						76,330						76,330
最大暴露时间									$	163,593					$	43,225					$	259,095					$	465,913

F-43

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目录表

8.衍生工具和套期保值活动

截至2021年12月31日和2020年12月31日，该公司没有未偿还衍生品。本公司可就其风险管理活动订立衍生工具。这些衍生工具可能包括利率互换、互换、期货和期货期权。该公司还可能购买或出售“待宣布”或TBA，购买美国国债期货的期权或投资于其他类型的抵押贷款衍生证券。

未被指定为对冲工具的衍生工具

下表汇总了截至2020年12月31日的年度内未被指定为套期保值工具的衍生工具的活动(以千美元为单位)：

			截至2020年12月31日的年度名义金额
衍生工具的类型			2019年12月31日						加法						终止合同						2020年12月31日
利率互换			$	495,500					$	—					$	(495,500)					$	—

下表列出了与我们的衍生工具相关的已实现收益(亏损)、净收益和未实现收益(亏损)的组成部分，这些净收益和未实现收益(亏损)未被指定为套期保值工具，分别在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度综合经营报表中计入非利息收入(亏损)(以千美元计)：

															截至12月31日止年度，
									2020												2019
															已实现收益(亏损)						未实现收益(亏损)						已实现收益(亏损)						未实现收益(亏损)
利率互换															$	(73,078)					$	28,967					$	—					$	(30,722)

衍生品的使用使本公司在交易对手违约的情况下面临交易对手信用风险。如果交易对手根据适用的衍生工具协议违约，本公司可能无法收取根据其衍生工具协议有权获得的付款，并可能难以收取其作为该等衍生工具的抵押品而质押的资产。本公司的所有利率互换均通过芝加哥商品交易所的母公司芝加哥商品交易所进行清算。芝加哥商品交易所清算公司是每笔清算交易的交易对手，成为每一位卖家的买家，每一位买家的卖家，通过保证双方的财务表现和净风险敞口来限制信用风险。

F-44

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目录表

9.房地产，净值

截至2021年12月31日，本公司投资于拥有多户公寓社区的合资投资，本公司确定这些社区为VIE，本公司是其主要受益者。因此，本公司将合营实体并入其综合财务报表(见附注7).

截至2020年12月31日，本公司是VIE的主要受益人，VIE拥有一个多户公寓社区，本公司在该VIE中持有优先股权投资。因此，该公司将VIE合并到其合并财务报表中。2021年7月，VIE赎回了其非控股权益，导致该实体不再符合VIE的特征标准，成为本公司的全资子公司(见附注7)。2021年11月，本公司认定全资子公司拥有的多户公寓小区符合被归类为持有待售的标准，将全资子公司持有的财产从经营性房地产转移到持有待售房地产，并确认了一美元0.2在所附综合经营报表的其他收入中计入了100万欧元的亏损。

多户公寓社区以市场价格将其公寓单元出租给个人租户，以产生租金收入。这些公寓一般以固定的月租金出租，承租人无权在任何时候购买租赁的公寓。2021年、2020年和2019年12月31日终了年度的租金收入，数额为#14.3百万，$0.4百万美元，以及$0.2百万美元分别计入随附的综合经营报表中的房地产收入。

以下是截至2021年12月31日和2020年12月31日的房地产净额汇总(单位：千美元)：

						2021年12月31日						2020年12月31日
土地						$	111,182					$	5,400
建筑和改善						835,635						43,764
家具、固定装置和设备						23,546						1,522
经营性房地产						$	970,363					$	50,686
累计折旧(1)						(3,890)						(154)
经营性房地产，净值						$	966,473					$	50,532
持有待售房地产，净额(2)						$	51,110					$	—
房地产，净值						$	1,017,583					$	50,532

(1)截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度折旧费用总额为5.7百万美元和美元0.2分别为1,000,000,000,000,000,000,000,000美元，并计入所附综合经营报表中与房地产有关的支出。截至2019年12月31日止年度，本公司确认不是折旧费用。

(2)持有待售房地产，净额按资产账面净值或扣除销售成本后的估计公允价值中较低者入账。

与合并VIE中持有的经营性房地产相关的估计折旧费用如下(单位：千美元)：

截至十二月三十一日止的年度：						折旧费用
2022						$	33,351
2023						$	33,351
2024						$	33,351
2025						$	33,351
2026						$	32,668

F-45

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目录表

10.回购协议

住宅贷款

该公司与三家金融机构签订了回购协议，为购买住宅贷款提供资金。下表列出了该公司在2021年12月31日和2020年12月31日根据这些回购协议进行的融资以及作为抵押品质押的相关住宅贷款的详细信息(以千美元为单位)：

    

			最大未承诺本金总额						杰出的 回购协议(1)						递延融资成本净额(2)						回购协议的账面价值						质押贷款的公允价值						加权平均利率						加权平均到期日(3)
2021年12月31日			$	1,252,352					$	554,784					$	(525)					$	554,259					$	729,649					2.79		%				4.38
2020年12月31日			$	1,301,389					$	407,213					$	(1,682)					$	405,531					$	575,380					2.92		%				11.92

(1)包括未偿还余额为#美元的非按市值计价的回购协议15.6百万美元，利率为4.00%，以及到期月份2.03截至2021年12月31日的月份。包括未偿还余额为#美元的非按市值计价的回购协议49.8百万，加权平均利率4.00%，加权平均到期日8.80截至2020年12月31日的月份。

(2)与回购协议相关的成本，包括承诺、承销、法律、会计和其他费用，反映为递延费用。该等成本于本公司随附的综合资产负债表中从相应的债务负债中扣除，并在实际利息法或直线法(如结果并无重大差异)下按利息支出调整摊销。

(3)本公司期望在回购协议到期之前或到期时，将这些回购协议下的未偿还金额滚动到新的回购协议或其他融资中，或偿还未偿还的金额。

在回购协议的条款期间，住宅贷款的收益将用于支付任何价差，并降低抵押品的回购总价。根据与其中两个交易对手订立的回购协议，只要住宅贷款市值跌至指定水平以下，而回购协议下发生违约事件时，可加快回购的速度，则回购协议下的融资须受追缴保证金的限制。

截至2021年12月31日，该公司的回购协议包含各种契约，其中包括维持一定数量的流动性和总股东权益。截至2021年12月31日至本年度报告10-K表格之日，公司遵守了这些公约。

投资证券

该公司与金融机构签订了回购协议，为其投资证券组合提供资金。这些回购协议提供短期融资，利率通常基于与伦敦银行间同业拆借利率的利差，并以它们融资的投资证券和额外抵押品(如果有的话)为担保。截至2021年12月31日和2020年12月31日，该公司没有根据回购协议为投资证券融资的未偿还金额。

F-46

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目录表

11.债务抵押债券

本公司的债务抵押债券(CDO)作为融资入账，是欠本公司的无追索权债务。看见注7进一步讨论为本公司CDO质押的抵押品以及本公司在相关证券化中的净投资。

下表分别列出了该公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的CDO摘要(以千美元为单位)：

			2021年12月31日
			未偿还票面金额						账面价值						加权平均利率(1)						规定的到期日(2)
整合的SLST (3)			$	814,256					$	839,419					2.75		%				2059
住房贷款证券化			686,122						682,802						2.43		%				2026 - 2061
债务抵押债券总额			$	1,500,378					$	1,522,221

(1)加权平均利率是根据证券化发行的非本公司拥有的票据的未偿还面值和声明利率计算的。

(2)本公司CDO的实际到期日主要由发行实体资产的本金预付率决定。根据相关管理文件的条款，CDO还必须在规定的到期日之前赎回。因此，CDO的实际到期日可能早于声明的到期日。

(3)本公司已选择按公允价值选择由综合SLST发行的CDO(看见 注14)。

			2020年12月31日
			未偿还票面金额						账面价值						加权平均利率(1)						规定的到期日(2)
整合的SLST(3)			$	975,017					$	1,054,335					2.75		%				2059
住房贷款证券化			557,497						554,067						3.36		%				2025 - 2060
非机构RMBS再证券化			15,449						15,256						一个月伦敦银行同业拆借利率加5.25%			(4)			2025
债务抵押债券总额			$	1,547,963					$	1,623,658

(1)加权平均利率是根据证券化发行的非本公司拥有的票据的未偿还面值和声明利率计算的。

(2)本公司CDO的实际到期日主要由发行实体资产的本金预付率决定。根据相关管理文件的条款，CDO还必须在规定的到期日之前赎回。因此，CDO的实际到期日可能早于声明的到期日。

(3)本公司已选择按公允价值选择由综合SLST发行的CDO(看见 注14)。

(4)表示2021年12月付款日期的通过率。在截至2021年12月31日的年度内，本公司行使了可选择赎回其非机构RMBS再证券化的权利。

F-47

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目录表

截至2021年12月31日，该公司的债务抵押债券的到期日如下：

截至十二月三十一日止的年度：						总计
2022						$	—
2023						—
2024						—
2025						—
2026						180,000
此后						1,320,378
总计						$	1,500,378

F-48

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目录表

12.    债务

可转换票据    

截至2021年12月31日，该公司拥有138.0百万美元ITS本金总额6.252022年到期的高级可转换票据百分比未偿还。与发行可转换票据相关的成本，包括承销、法律、会计和其他费用，反映为递延费用。承销商的贴现和递延费用，扣除摊销后，从公司随附的综合资产负债表上相应的债务负债中扣除#美元。0.1百万美元和美元2.7分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。承销商的贴现和递延费用采用有效利息法作为利息支出的调整摊销，导致公司的总成本约为8.24%. 

可换股票据的发行日期为96本金的%计息，利率等于6.25年息%，每半年支付一次，每年1月15日和7月15日到期，2022年1月15日到期。本公司无权于到期前赎回可换股票据，亦无为可换股票据拨备偿债基金。可转换票据的持有者可以在紧接2022年1月15日前一个营业日交易结束前的任何时间，将他们的可转换票据转换为公司普通股。可换股票据的兑换率最初相当于每1,000美元可换股票据本金相当于142.7144股公司普通股，相当于换股价格约为1,000美元，该兑换率可在发生某些指定事件时进行调整。7.01每股普通股，基于1,000美元的可转换票据本金金额。可换股票据为本公司的优先无抵押债务，其偿付权与本公司的优先无抵押债务并列，而优先于本公司的附属债券及在偿付权上明显从属于可换股票据的任何其他债务。

在截至2021年12月31日的年度内，所有可转换票据均未予转换。

高级无担保票据    

2021年4月27日，本公司完成向各类合格机构投资者发行和销售美元100.0未登记的本金总额5.752026年到期的优先债券(“未注册债券”)百分比100本金的%。在扣除发售开支后，公司出售未登记债券所得款项净额约为$96.3百万美元。在发行非登记票据后，公司进行了交换要约，其中公司交换了其登记的5.752026年到期的优先票据(“已登记票据”，连同未偿还的未登记票据本金总额，即“高级无抵押票据”)，本金金额相等的无登记票据。

截至2021年12月31日，该公司拥有100.0已发行的高级无抵押票据的本金总额为百万美元。与发行高级无抵押票据有关的成本，包括承销、法律、会计和其他费用，反映为递延费用。递延费用扣除摊销后，从公司随附的综合资产负债表上相应的债务负债中扣除#美元。3.3截至2021年12月31日。递延费用采用实际利息法作为利息支出的调整摊销，导致公司的总成本约为6.64%.     

高级无抵押票据的息率为5.75每年%，可根据一个或多个国家认可的统计评级机构(“NRSRO”)对高级无担保票据评级的变化而不时调整。高级无抵押票据的年利率将增加(I)0.50年利率，由任何六个月的利息期的第一天起计，如在该日高级无抵押债券获任何NRSRO给予BB+或B+以下及以上的评级，及(Ii)0.75自任何六个月利息期的第一天起计的年利率，如截至该日，高级无担保票据的评级为B+或低于B+，或没有任何NRSRO的评级。高级无抵押债券的利息将每半年派息一次，分别於每年的四月三十日及十月三十日支付，而高级无抵押债券将於二零二六年四月三十日期满。

F-49

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目录表

本公司有权在2023年4月30日之前的任何时间赎回全部或部分优先无抵押票据，赎回价格相当于100将赎回的高级无抵押债券本金的%，另加适用的“完整”溢价，另加赎回日(但不包括赎回日)的应计但未支付的利息。全额溢价等于赎回日至2023年4月30日(但不包括在内)期间应累算的所有利息的现值，加上相当于该优先无担保票据本金乘以2.875%. 于2023年4月30日及以后，本公司有权在以下时间赎回全部或部分高级无抵押票据100将赎回的高级无抵押票据本金的%，加上到赎回日(但不包括赎回日)的应计但未付的利息，加上如下表所述的相当于此类高级无担保票据本金金额乘以随日期变化的倍数的数额：

赎回期						多重
April 30, 2023 - April 29, 2024						2.875		%
April 30, 2024 - April 29, 2025						1.4375		%
April 30, 2025 - April 29, 2026						—

高级无抵押债券不计提偿债基金。优先无抵押票据是本公司的优先无抵押债务，与本公司的可换股票据享有同等的偿付权，在结构上从属于本公司的附属债券。

截至2021年12月31日，公司的高级无担保票据包含各种契约，包括维持最低资产净值、未担保资产与无担保债务的比率和优先偿债覆盖率，并限制公司可以利用的杠杆量及其将公司资产作为一个整体转移或合并或与另一个人合并的能力。截至2021年12月31日至本年度报告10-K表格之日，公司遵守了这些公约。

附属债券

次级债券是信托优先证券，由公司就清算、赎回或偿还时的分派和应付金额提供全面担保。下表汇总了公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的次级债券的主要细节(以千为单位的美元金额)：

			NYM优先信托I						NYM优先信托II
信托优先证券的本金价值			$	25,000					$	20,000
利率			三个月伦敦银行同业拆息加3.75%，每季度重置						三个月伦敦银行同业拆息加3.95%，每季度重置
预定到期日			March 30, 2035						2035年10月30日

截至2022年2月25日，本公司并未接获通知，亦不知悉附属债券契约项下有任何违约事件。

房地产应付抵押贷款

截至2021年12月31日止年度，本公司投资于十一拥有多户公寓社区的合资投资，公司确定这些社区为VIE，并且公司是其主要受益者。因此，本公司将合营实体并入其综合财务报表(见附注7).

2020年11月12日，本公司决定成为VIE的主要受益人，该VIE拥有一个多户公寓社区，本公司在该VIE中持有优先股权投资。因此，在这一天，公司将VIE合并到其合并的财务报表中。随后，于2021年7月，VIE赎回了其非控股权益，本公司重新考虑了其对该实体的投资评估。本公司认定该实体不再符合被定性为VIE的标准，并且是本公司的全资子公司(见附注7).

F-50

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目录表

合并后的多户公寓社区须支付本公司没有偿还义务的应付抵押贷款。下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日这些房地产应付抵押贷款的详细信息(美元金额以千为单位)：

			未偿还按揭余额						净递延融资成本						应付抵押贷款，净额						规定的到期日						加权平均利率(1)						资金不足的承付款
2021年12月31日			$	718,717					$	(9,361)					$	709,356					2024 - 2031						3.56		%				$	27,198
2020年12月31日			37,030						(278)						36,752						2028						2.54		%				—

(1)加权平均利率是根据截至指定日期的未偿还按揭余额和利率计算得出的。

债务到期日

截至2021年12月31日，公司综合资产负债表上的债务到期日如下(美元金额以千计)：

截至十二月三十一日止的年度：						总计
2022						$	138,000
2023						—
2024						109,651
2025						150,480
2026						134,017
此后						469,569
总计						$	1,001,717

F-51

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目录表

13.    承付款和或有事项

新冠肺炎的影响

正如附注2中进一步讨论的那样，新冠肺炎疫情对全球经济、特别是对本公司业务的全面影响尚不确定。截至2021年12月31日，我们的综合资产负债表上没有因新冠肺炎疫情而产生的或有事项；然而，随着全球疫情及其经济影响的持续，它可能会对公司的运营、财务状况、流动性或现金流产生长期影响。

未决诉讼

本公司有时会在正常业务过程中受到各种法律程序的影响。截至2021年12月31日，本公司不认为其当前的任何法律诉讼，无论是单独的还是整体的，都不会对本公司的运营、财务状况或现金流产生重大不利影响。

租契

截至2021年12月31日，本公司已就入账为不可撤销经营租赁的办公空间订立多年租赁协议。截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度，这些租约的物业租赁费用总额为美元1.7百万，$1.6百万美元，以及$1.2分别为100万美元。租约由现金保证金担保，保证金金额为#美元。0.7百万美元。

截至2021年12月31日，不可撤销经营租赁项下的债务如下(以千美元计)：

截至十二月三十一日止的年度：						总计
2022						$	1,721
2023						1,732
2024						1,548
2025						1,604
2026						1,617
此后						3,478
总计						$	11,700

投资承诺

该公司已达成一项协议，为多户物业的合资股权投资提供资金，总额为#美元。40.0与其现有合资企业股权投资的某些成员。

F-52

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目录表

14.    金融工具的公允价值

公司已建立并记录了确定公允价值的程序。公允价值以市场报价为基础(如有)。如果没有列出的价格或报价，则公允价值基于内部开发的模型，这些模型主要使用基于市场或独立来源的市场参数的投入，包括利率收益率曲线。

金融工具在估值层次中的分类是基于对公允价值计量有重要意义的最低投入水平。估值层次的三个层次定义如下：

1级-对估值方法的投入是对活跃市场中相同资产或负债的报价(未经调整)。

2级-估值方法的投入包括活跃市场中类似资产和负债的报价，以及在金融工具的几乎整个期限内可以直接或间接观察到的资产或负债的投入。

3级-估值方法的投入是不可观察的，对公允价值计量具有重要意义。

以下介绍本公司按公允价值计量的金融工具所使用的估值方法，以及根据估值层次对该等工具进行的一般分类。

a.综合贷款计划持有的住宅贷款 和 多头-综合K系列持有的家庭贷款-以综合贷款计划持有的住宅贷款和以综合K系列持有的多户贷款按公允价值列账，并归类为第三级公允价值。根据ASC 810的实际权宜之计，本公司根据由该等证券化发行的CDO的公允价值及其于该等证券化的投资(根据公认会计原则在综合中剔除)，厘定综合SLST持有的住宅贷款及综合K系列持有的多户贷款的公允价值，因为该等工具的公允价值更具可观察性。

我们在这些证券化中拥有的投资证券(根据公认会计原则在合并中被剔除)通常缺乏流动性，交易不频繁，因此它们在公允价值层次中被归类为3级。这些投资证券的公允估值是根据内部估值模型确定的，该模型考虑了相关贷款的预期现金流和市场参与者要求的收益率。用于衡量这些投资的不可观察的重大投入是贷款池内的预计损失和贴现率。在确定公允价值时使用的贴现率包括违约率、损失严重性、提前还款额和当前市场利率。这些投入的显著增加或减少将导致公允价值计量显著降低或提高。

b.住房贷款和以证券化信托形式持有的住房贷款-本公司收购的住宅贷款按公允价值入账，并在公允价值等级中被归类为3级。住宅贷款的公允价值是使用从专门提供住宅贷款估值的第三方获得的估值来确定的。估值方法取决于住宅贷款在进行估值之日被视为履约、再履约或不良。

对于履行和再履行贷款，公允价值的估计是使用贴现现金流模型得出的，其中现金流的估计是根据每笔贷款的预定付款确定的，并使用预测预付款率、违约率和违约损失率进行调整。对于不良贷款，资产清算现金流是根据估计的清算贷款时间、预期的清算成本和房价升值得出的。不良贷款和不良贷款的估计现金流都按被认为合适的收益率贴现，以达到资产的合理退出价格。在确定适当的贴现收益率时，可以使用实际交易、出价、报价和一般市场颜色等贷款价值指标。

c.优先股和夹层贷款投资 –优先股和夹层贷款投资的公允价值由市场可比定价和贴现现金流共同决定。贴现现金流是基于相关的估计现金流和市场收益率的估计变化。公允价值也反映了自初始投资开始或时间以来信用风险的变化。这种公允价值计量一般基于不可观察的投入，因此在公允价值等级中被归类为第三级。

F-53

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目录表

d.可供出售的投资证券-该公司利用内部定价模型，根据贴现现金流确定其所有可供出售的投资证券的公允价值。该方法考虑了特定证券及其基本抵押品的特征，这些都是可观察到的投入。这些数据包括但不限于拖欠贷款状况、息票、按揭成数、历史表现、定期及寿险上限、抵押品类型、利率重置期、调整期、提前还款速度及信贷提升水平。该公司还考虑了几个可观察到的市场数据点，包括从第三方定价服务或从事类似金融工具市场的交易商获得的价格、交易活动以及与市场参与者的对话。第三方定价服务通常包括常用的市场定价方法、在市场中观察到的交易活动以及与公司内部定价模型中使用的类似的其他数据输入。该公司设立了将内部产生的价格与独立的第三方价格进行比较的门槛，超过门槛的任何差异都将在内部和与第三方定价服务进行审查。在最终价格确定之前，公司将协调并解决所有超过门槛的定价差异。该公司可供出售的投资证券根据可随时观察到的市场参数进行估值，并被归类为第二级公允价值。

e.股权投资--股权投资的公允价值由(I)优先股权和夹层贷款投资的估值过程确定，如c.(Ii)使用实体的税项、折旧及摊销前盈利的倍数，或(Iii)使用股权投资实体的资产净值(“资产净值”)作为实际的权宜之计。这些公允价值计量一般基于不可观察的投入，因此在公允价值层次中被归类为第三级。

f.衍生工具--本公司的衍生工具被归类为第2级公允价值，并按结算所CME Clearing报告的估值计量，该等工具是通过该结算所结算的。衍生工具在扣除已质押或收到的差额保证金付款后列报。截至2021年12月31日和2020年12月31日，该公司没有未偿还衍生品。

g.债务抵押债券-综合SLST和综合K系列发行的CDO被归类为3级公允价值，其公允价值是通过考虑几个市场数据点来确定的，包括从第三方定价服务或从事类似金融工具市场的交易商获得的价格。第三方定价服务或交易商采用共同的市场定价方法，包括对国债曲线或利率掉期曲线的利差测量以及特定证券的基本特征。他们还将考虑合同现金支付和市场参与者预期的收益率。

参考a。关于合并中剔除的合并SLST和合并K系列发行的CDO的公允估值的说明，请参见上文。

管理层审查确定公允价值时使用的所有价格，以确保它们代表当前的市场状况。这项审查包括调查类似的市场交易，并与利率定价模型以及交易商提供的类似证券进行比较。对估值方法的任何更改都会由管理层审查，以确保更改是适当的。随着市场和产品的发展，以及某些产品的定价变得更加透明，该公司继续完善其估值方法。上述方法可能产生的公允价值计算可能不反映可变现净值或反映未来公允价值。此外，尽管本公司相信其估值方法与其他市场参与者是适当和一致的，但使用不同的方法或假设来确定某些金融工具的公允价值可能会导致在报告日期对公允价值的不同估计。该公司使用截至每个报告日期的最新投入，其中可能包括市场错位时期，在此期间价格透明度可能会降低。这一情况可能导致公司的金融工具在未来期间从2级重新分类为3级。

F-54

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目录表

下表列出了公司截至2021年12月31日和2020年12月31日在公司综合资产负债表上按公允价值经常性计量的金融工具(以千美元为单位)：

			按公允价值经常性计量
			2021年12月31日																								2020年12月31日
			1级						2级						3级						总计						1级						2级						3级						总计
按公允价值列账的资产
住宅贷款：
住宅贷款			$	—					$	—					$	1,703,290					$	1,703,290					$	—					$	—					$	1,090,930					$	1,090,930
整合的SLST			—						—						1,070,882						1,070,882						—						—						1,266,785						1,266,785
以证券化信托形式持有的住宅贷款			—						—						801,429						801,429						—						—						691,451						691,451
多户贷款			—						—						120,021						120,021						—						—						163,593						163,593
可供出售的投资证券：
代理RMBS			—						—						—						—						—						139,395						—						139,395
非机构RMBS			—						128,019						—						128,019						—						355,666						—						355,666
CMBS			—						33,146						—						33,146						—						186,440						—						186,440
ABS			—						39,679						—						39,679						—						43,225						—						43,225
股权投资			—						—						239,631						239,631						—						—						259,095						259,095
总计			$	—					$	200,844					$	3,935,253					$	4,136,097					$	—					$	724,726					$	3,471,854					$	4,196,580
按公允价值列账的负债
合并的SLST CDO			$	—					$	—					$	839,419					$	839,419					$	—					$	—					$	1,054,335					$	1,054,335
总计			$	—					$	—					$	839,419					$	839,419					$	—					$	—					$	1,054,335					$	1,054,335

F-55

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目录表

下表分别详述了截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的三级资产估值变化(以千美元为单位)：

3级资产：

			截至2021年12月31日的年度
			住宅贷款
			住宅贷款						整合的SLST						以证券化信托形式持有的住宅贷款						多户贷款						股权投资						总计
期初余额			$	1,090,930					$	1,266,785					$	691,451					$	163,593					$	259,095					$	3,471,854
总收益/(亏损)(已实现/未实现)
包括在收入中			36,844						(35,953)						43,001						18,795						36,729						99,416
转接来话			—						—						—						—						—						—
转出(1)			(2,080)						—						(2,053)						—						—						(4,133)
转移至证券化信托，净额(2)			(305,433)						—						305,433						—						—						—
资金/捐款			—						—						—						37,678						107,465						145,143
付款/分配			(618,790)						(159,950)						(239,436)						(100,045)						(163,658)						(1,281,879)
追讨撇账			—						—						—						—						—						—
销售额			(74,751)						—						(2,376)						—						—						(77,127)
购买			1,576,570						—						5,409						—						—						1,581,979
期末余额			$	1,703,290					$	1,070,882					$	801,429					$	120,021					$	239,631					$	3,935,253

(1)转出3级资产是指将住宅贷款转移到拥有的房地产上。

(2)2021年5月，公司完成了某些商业目的贷款的证券化。于2021年8月，本公司赎回一项住宅贷款证券化，并完成若干履约、再履行及不良住宅贷款的新住宅贷款证券化(见附注7有关本公司住宅贷款证券化的进一步讨论)。

F-56

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目录表

			截至2020年12月31日的年度
			住宅贷款																		多户贷款
			住宅贷款						整合的SLST						以证券化信托形式持有的住宅贷款						优先股和夹层贷款投资						合并的K系列						股权投资						总计
期初余额			$	1,429,754					$	1,328,886					$	—					$	—					$	17,816,746					$	83,882					$	20,659,268
合计(亏损)/收益(已实现/未实现)
包括在收入中			(9,240)						27,898						31,402						20,454						41,795						26,670						138,979
转接来话(1)			164,279						—						46,572						182,465						—						107,477						500,793
转出(2) (3)			(6,017)						—						(2,492)						(8,719)						(237,297)						—						(254,525)
转移至证券化信托(4)			(651,911)						—						651,911						—						—						—						—
资金/捐款			—						—						—						14,164						—						66,336						80,500
付款/分配			(308,600)						(89,999)						(35,942)						(44,771)						(239,796)						(25,270)						(744,378)
追讨撇账			—						—						—						—						35						—						35
销售额(3)			(96,892)						—						—						—						(17,381,483)						—						(17,478,375)
购买			569,557						—						—						—						—						—						569,557
期末余额			$	1,090,930					$	1,266,785					$	691,451					$	163,593					$	—					$	259,095					$	3,471,854

(1)于二零二零年一月一日，本公司选择以公允价值期权(见附注2).

(2)转出3级资产包括将住宅贷款转移至拥有的房地产，以及将优先股权投资并入公司的综合财务报表(见附注7).

(3)于截至二零二零年十二月三十一日止年度，本公司出售综合K系列所包括的First Lost PO证券，因此将综合K系列所持有的多户贷款拆分，并将综合K系列所拥有的剩余证券转移至可供出售的投资证券(见附注7).

(4)于截至二零二零年十二月三十一日止年度内，本公司完成了两项有关若干履约、再履行及不良住宅贷款(见附注7).

F-57

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目录表

			截至2019年12月31日的年度
			住宅贷款
			住宅贷款						整合的SLST						合并的K系列						以再证券化信托形式持有的CMBS						股权投资						总计
期初余额			$	737,523					$	—					$	11,679,847					$	52,700					$	32,994					$	12,503,064
总收益/(亏损)(已实现/未实现)
包括在收入中			55,459						(445)						533,094						17,734						15,100						620,942
计入其他全面收益(亏损)			—						—						—						(13,665)						—						(13,665)
转出(1)			(913)						—						—						—						—						(913)
资金/捐款			—						—						—						—						50,000						50,000
付款/分配			(171,909)						(3,729)						(992,912)						—						(14,212)						(1,182,762)
冲销			—						—						(3,257)						—						—						(3,257)
销售额			(19,814)						—						—						(56,769)						—						(76,583)
购买(2)			829,408						1,333,060						6,599,974						—						—						8,762,442
期末余额			$	1,429,754					$	1,328,886					$	17,816,746					$	—					$	83,882					$	20,659,268

(1)转移出3级资产包括将住宅贷款转移到拥有的房地产。

(2)于截至2019年12月31日止年度，本公司购买其决定合并并纳入综合K系列的证券化所发行的First Lost PO证券及若干IO及高级或夹层CMBS证券。同样在截至2019年12月31日的年度内，本公司购买了通过证券化发行的首次亏损次级证券、IO和高级RMBS证券，并决定将其合并为综合SLST。因此，公司合并了各自证券化的资产(见附注7).

下表详细说明了分别于2021年、2020年和2019年12月31日终了年度的3级负债估值变化(以千美元为单位)：

3级负债：

									截至2021年12月31日的年度
									合并的SLST CDO
期初余额									$	1,054,335
总收益(已实现/未实现)
包括在收入中									(54,154)
支付费用									(160,762)
期末余额									$	839,419

F-58

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目录表

			截至2020年12月31日的年度
			债务抵押债券
			合并的K系列						整合的SLST						总计
期初余额			$	16,724,451					$	1,052,829					$	17,777,280
总亏损(已实现/未实现)
包括在收入中			35,018						68,764						103,782
支付费用			(147,376)						(89,484)						(236,860)
销售额 (1)			(16,612,093)						22,226						(16,589,867)
期末余额			$	—					$	1,054,335					$	1,054,335

(1)于截至二零二零年十二月三十一日止年度，本公司出售综合K系列所包括的首次亏损保单证券，并因此将综合K系列CDO(见附注7)。亦包括本公司于截至2020年12月31日止年度由综合证券公司发行的优先证券的净销售额(见附注7).

			截至2019年12月31日的年度
			债务抵押债券
			合并的K系列						整合的SLST						总计
期初余额			$	11,022,248					$	—					$	11,022,248
总亏损(已实现/未实现)
包括在收入中			443,796						27						443,823
购买(1)			6,253,739						1,055,720						7,309,459
支付费用			(992,075)						(2,918)						(994,993)
冲销			(3,257)						—						(3,257)
期末余额			$	16,724,451					$	1,052,829					$	17,777,280

(1)于截至2019年12月31日止年度，本公司购买其决定合并并纳入综合K系列的证券化所发行的First Lost PO证券及若干IO及高级或夹层CMBS证券。同样在截至2019年12月31日的年度内，本公司购买了通过证券化发行的首次亏损次级证券、IO和高级RMBS证券，并决定将其合并为综合SLST。因此，本公司合并了各自证券化的负债(见附注7).

F-59

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目录表

下表披露了有关我们按公允价值计量的3级资产和负债估值中使用的重大不可观察投入的量化信息(美元金额以千计，输入值除外)：

2021年12月31日						公允价值						估价技术						无法观察到的输入						加权平均						射程
资产
住宅贷款：
住房贷款和以证券化信托形式持有的住房贷款(1)						$2,411,356						贴现现金流						终身心肺复苏术						8.5%						—			-			48.7%
																		终身CDR						0.5%						—			-			29.0%
																		损失严重程度						9.2%						—			-			100.0%
																		产率						4.6%						2.3%			-			40.8%
						$93,363						清算模式						年度房价上涨						1.8%						—			-			38.2%
																		清算时间表(月)						28						9			-			50
																		属性值						$677,928						$15,000			-			$6,500,000
																		产率						7.2%						7.0%			-			26.1%
整合的SLST(3)						$1,070,882												负债价格						不适用
总计						$3,575,601
多户贷款(1)						$120,021						贴现现金流						贴现率						11.3%						10.0%			-			19.5%
																		离承担赎回还有几个月						37						1			-			60
																		损失严重程度						—
股权投资(1) (2)						$191,238						贴现现金流						贴现率						12.4%						11.0%			-			15.4%
																		离承担赎回还有几个月						29						2			-			57
																		损失严重程度						—
负债
合并的SLST CDO(3) (4)						$839,419						贴现现金流						产率						2.9%						1.6%			-			17.0%
																		抵押品预付率						10.4%						3.7%			-			13.0%
																		抵押品违约率						1.9%						—			-			8.1%
																		损失严重程度						16.4%						—			-			23.0%

(1)加权平均金额是根据资产的加权平均公允价值计算的。

(2)股权投资不包括投资或发起住宅物业和贷款的实体的股权所有权权益。该等投资的公允价值是根据实体的税项、折旧及摊销前盈利的倍数或资产净值(“资产净值”)厘定为实际权宜之计。

(3)根据ASC 810的实际权宜之计，本公司根据综合SLST发行的CDO(包括我们拥有的投资证券)的公允价值来厘定综合SLST持有的住宅贷款的公允价值，因为该等工具的公允价值更具可观察性。截至2021年12月31日，我们在综合SLST持有的证券的公允价值为$230.3百万美元。

F-60

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目录表

(4)根据负债的加权平均公允价值计算的加权平均收益率。加权平均抵押品提前偿还率、加权平均抵押品违约率和加权平均损失严重性是基于负债的加权平均未偿余额计算的。

下表详细说明了截至2021年、2020年和2019年12月31日分别持有的3级资产和负债在截至2021年、2020年和2019年12月31日的收益中包括的未实现收益(亏损)的变化(以千美元为单位)：

			截至12月31日止年度，
			2021						2020						2019
资产
住宅贷款
住宅贷款(1)			$	31,222					$	16,449					$	44,470
整合的SLST(1)			(31,128)						33,479						300
以证券化信托形式持有的住宅贷款(1)			35,570						17,785						—
多户贷款
优先股和夹层贷款投资(1)			1,924						(682)						—
合并的K系列(1)			—						—						586,993
股权投资(2)			3,990						256						5,374
负债
债务抵押债券
整合的SLST(1)			$	54,960					$	(65,552)					$	(383)
合并的K系列(1)			—						—						(563,031)

(1)以未实现收益(亏损)列示，为公司合并经营报表的净额。

(2)在公司的综合经营报表中以股权投资收益列示。

F-61

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目录表

下表列出了公司金融工具在2021年12月31日、2020年12月31日和2020年12月31日的账面价值和估计公允价值(美元金额以千为单位)：

									2021年12月31日												2020年12月31日
			公允价值 层次结构级别						携带 价值						估计数 公允价值						携带 价值						估计数 公允价值
金融资产：
现金和现金等价物			1级						$	289,602					$	289,602					$	293,183					$	293,183
住宅贷款			3级						3,575,601						3,575,601						3,049,166						3,049,166
多户贷款			3级						120,021						120,021						163,593						163,593
可供出售的投资证券			2级						200,844						200,844						724,726						724,726
股权投资			3级						239,631						239,631						259,095						259,095
财务负债：
回购协议			2级						554,259						554,259						405,531						405,531
债务抵押债券：
按摊销成本计算的住房贷款证券化净额			3级						682,802						686,027						554,067						561,329
整合的SLST			3级						839,419						839,419						1,054,335						1,054,335
非机构RMBS再证券化			2级						—						—						15,256						15,472
次级债券			3级						45,000						44,388						45,000						36,871
可转换票据			2级						137,898						138,011						135,327						137,716
优先无担保票据			2级						96,704						102,215						—						—
经营性房地产应付抵押贷款			3级						709,356						712,112						36,752						36,752

除了如前所述以公允价值在经常性和非经常性基础上报告的公司金融资产和负债的公允价值的确定方法外，公司在得出上表中公司其他金融工具的公允价值时还使用了以下方法和假设：

a.现金和现金等价物-估计公允价值接近该等资产的账面价值。

b.回购协议-这些回购协议的公允价值接近成本，因为它们本质上是短期的。

c.按摊销成本计算的住宅贷款证券化、净额和非机构RMBS再证券化-这些CDO的公允价值基于贴现现金流以及可比债券的市场定价。

d.附属债权证-这些次级债券的公允价值是基于使用管理层对市场收益率的估计的贴现现金流。

e.可转换票据及优先无抵押票据-这个 公允价值基于从事类似金融工具交易的交易商提供的报价。

f.经营性房地产应付抵押贷款-应支付综合浮动利率抵押贷款的公允价值接近此类负债的账面价值。应付综合固定利率抵押贷款的公允价值是根据按当前借款利率折现的现金流估计的。

F-62

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目录表

15.    股东权益

(a)优先股

该公司拥有200,000,000优先股授权股份，面值$0.01每股，包括22,284,994股票和20,872,888截至2021年12月31日和2020年12月31日已发行和已发行的股票。

截至2021年12月31日，公司已发行累计可赎回优先股(以下简称优先股)四个系列：8.00D系列固定利率至浮动利率累计可赎回优先股(“D系列优先股”)，7.875E系列固定利率至浮动利率累计可赎回优先股百分比(“E系列优先股”)，6.875F系列固定利率至浮动利率累计赎回优先股(“F系列优先股”)和7.000G系列累计可赎回优先股百分比(“G系列优先股”)。在清算、解散或清盘时的股息和分配方面，优先股的每个系列都优先于公司的普通股。

2021年7月，本公司发布5,750,000公司F系列优先股的股份，面值为$0.01每股和清算优先权为$25.00每股，在包销的公开发行中，净收益约为$138.6扣除承销折扣和佣金以及发行费用后的100万美元。2021年8月6日，公司分类指定了另一家2,000,000作为F系列优先股的公司授权但未发行的优先股。

2021年7月，公司赎回了其所有流通股7.875%C系列累计可赎回优先股(“C系列优先股”)，总赎回价格约为$25.08每股股息，包括截至赎回日(但不包括赎回日)的累积及未支付股息。美元的超出部分25.00每股清算价格高于C系列优先股的账面价值，导致费用为#美元。3.4截至2021年12月31日的年度，公司普通股股东应占净收益为100万美元。

2021年11月，本公司发布3,000,000G系列优先股，面值为$0.01每股和清算优先权为$25.00每股，在包销的公开发行中，净收益约为$72.1在扣除承保折扣和佣金以及发行费用后，为100万美元。

2021年12月，公司赎回了其所有流通股7.750%B系列累计可赎回优先股(“B系列优先股”)，总赎回价格约为$25.34每股股息，包括截至赎回日(但不包括赎回日)的累积及未支付股息。美元的超出部分25.00每股清算价格高于B系列优先股的账面价值，导致费用为#美元。2.7截至2021年12月31日的年度，公司普通股股东应占净收益为100万美元。

下表汇总了截至2021年12月31日和2020年12月31日公司已发行和已发行的优先股(以千为单位)：

2021年12月31日

优先股类别						授权股份						已发行和未偿还的股份						账面价值						清算优先权						合同率(1)						可选的赎回日期(2)						固定汇率到浮动汇率的转换日期 (1)(3)						浮动年利率 (4)
固定利率到浮动利率
D系列						8,400,000						6,123,495						$	148,134					$	153,087					8.000		%				2027年10月15日						2027年10月15日						3M LIBOR+5.695%
E系列						9,900,000						7,411,499						179,349						185,288						7.875		%				2025年1月15日						2025年1月15日						3M LIBOR+6.429%
F系列						7,750,000						5,750,000						138,650						143,750						6.875		%				2026年10月15日						2026年10月15日						3M SOFR+6.130%
固定费率
G系列						3,450,000						3,000,000						72,088						75,000						7.000		%				2027年1月15日
总计						29,500,000						22,284,994						$	538,221					$	557,125

F-63

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目录表

2020年12月31日

优先股类别						授权股份						已发行和未偿还的股份						账面价值						清算优先权						合同率(1)						可选的赎回日期(2)						固定汇率到浮动汇率的转换日期 (1)(3)						浮动年利率 (4)
固定费率
B系列						6,000,000						3,156,087						$	76,180					$	78,902					7.750		%				June 4, 2018
C系列						6,600,000						4,181,807						101,102						104,545						7.875		%				April 22, 2020
固定利率到浮动利率
D系列						8,400,000						6,123,495						148,134						153,087						8.000		%				2027年10月15日						2027年10月15日						3M LIBOR+5.695%
E系列						9,900,000						7,411,499						179,349						185,288						7.875		%				2025年1月15日						2025年1月15日						3M LIBOR+6.429%
总计						30,900,000						20,872,888						$	504,765					$	521,822

(1)每一系列固定利率优先股有权按合同规定的年利率分别从其$25清算优先权。每一系列从固定利率到浮动利率的优先股都有权按合同利率分别就其$25清算优先权，直至(但不包括)固定利率到浮动利率转换日期。

(2)除为保留本公司作为房地产投资信托基金的资格及发生控制权变更(如分别指定B系列优先股、C系列优先股、D系列优先股、E系列优先股、F系列优先股及G系列优先股的补充条款所界定)的情况外，各系列优先股不得于所披露的各自可选赎回日期前赎回。有关公司B系列优先股和C系列优先股的选择性赎回的披露，请参阅上文。

(3)自各自的固定利率至浮动利率转换日期起，根据脚注中披露的条款，D系列优先股、E系列优先股和F系列优先股中的每一种都有权在浮动利率基础上获得股息(4)下面。

(4)在固定利率至浮动利率转换日期及之后，D系列优先股和E系列优先股均有权按浮动利率收取股息，相当于三个月期LIBOR加上上文披露的每年美元利差25清算优先权。在固定利率转换为浮动利率转换日期及之后，F系列优先股有权以浮动利率获得股息，其股息等于三个月SOFR加上以上披露的美元年利差25清算优先权。

对于每一系列优先股，在各自披露的赎回日期或之后，公司可随时或不时根据其选择权全部或部分赎回各自系列的优先股，以现金赎回，赎回价格相当于$25.00每股，外加任何累积和未支付的股息。此外，在控制权发生变更时，公司可根据其选择权在以下时间内全部或部分赎回优先股120在控制权变更发生的第一个日期之后的几天内，以现金赎回，赎回价格为$25.00每股，外加任何累积和未支付的股息。

优先股一般没有任何投票权，但公司未能支付股息的例外情况除外六或更多季度期间(无论是否连续)。在这种情况下，优先股的持有人与我们优先股的所有其他类别或系列的持有人作为一个类别一起投票，而我们的优先股的所有其他类别或系列的持有人已被授予并可行使类似的投票权，并且有权作为优先股的一个类别投票，则有权投票选出二其他董事加入公司董事会(“董事会”)，直至所有未支付的股息已支付或宣布并留出用于支付为止。此外，任何优先股系列的条款如无持有该系列优先股的至少三分之二已发行股份的持有人投赞成票，则不得对该系列优先股的条款作出某些重大或不利的修改。

优先股没有指定到期日，不受任何偿债基金或强制赎回的约束，除非因控制权变更而由本公司回购或赎回或转换为本公司普通股，否则将无限期保持未偿还状态。

F-64

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目录表

一旦控制权发生变更，优先股的每一持有人将有权(除非本公司已行使其赎回优先股的权利)将其持有的部分或全部优先股转换为适用的优先股系列的每股我们普通股的数量，在每种情况下，都是按照适用的该系列补充细则中描述的条款和条件确定的。

    (b) 优先股股息

自优先股最初发行之日起至2019年12月31日止，本公司宣布并支付该系列股票所需的所有季度股息。2020年3月23日，公司宣布暂停派发本应于2020年4月派发的优先股季度股息，以便在新冠肺炎疫情引发的艰难市况下专注于保本。2020年6月15日，公司恢复支付优先股股息，并宣布从2020年1月15日开始至2020年4月14日止的季度期间拖欠股息。下表列出了优先股自2019年1月1日起至2021年12月31日宣布的季度现金股息的相关信息：

																		每股现金股息
申报日期						记录日期						付款日期						B系列优先股(1)						C系列优先股(1)						D系列优先股						E系列优先股						F系列优先股						G系列优先股
2021年12月13日						2022年1月1日						2022年1月15日						$	—					$	—					$	0.50					$	0.4921875					$	0.4296875					$	0.24792		(2)
2021年9月13日						2021年10月1日						2021年10月15日						0.484375						—						0.50						0.4921875						0.4679000			(3)			—
June 14, 2021						July 1, 2021						July 15, 2021						0.484375						0.4921875						0.50						0.4921875						—						—
March 15, 2021						April 1, 2021						April 15, 2021						0.484375						0.4921875						0.50						0.4921875						—						—
2020年12月7日						2021年1月1日						2021年1月15日						0.484375						0.4921875						0.50						0.4921875						—						—
2020年9月14日						2020年10月1日						2020年10月15日						0.484375						0.4921875						0.50						0.4921875						—						—
June 15, 2020						July 1, 2020						July 15, 2020						0.968750			(4)			0.9843750			(4)			1.00			(4)			0.9843750			(4)			—						—
2019年12月10日						2020年1月1日						2020年1月15日						0.484375						0.4921875						0.50						0.4757800			(5)			—						—
2019年9月9日						2019年10月1日						2019年10月15日						0.484375						0.4921875						0.50						—						—						—
June 14, 2019						July 1, 2019						July 15, 2019						0.484375						0.4921875						0.50						—						—						—
March 19, 2019						April 1, 2019						April 15, 2019						0.484375						0.4921875						0.50						—						—						—

(1)有关公司B系列优先股和C系列优先股的选择性赎回的披露，请参阅上文。

(2)从2021年11月24日开始至2022年1月14日结束的短暂初始股息期的现金股息。

(3)自2021年7月7日至2021年10月14日结束的漫长的初始股息期的现金股息。

(4)2020年6月15日宣布的优先股股息包括从2020年1月15日开始至2020年4月14日结束的季度期间的拖欠现金红利，以及从2020年4月15日开始至2020年7月14日结束的季度期间的现金红利。

(5)自2019年10月18日开始至2020年1月14日结束的部分季度的现金股息。

F-65

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目录表

(c)普通股分红

2020年3月23日，公司宣布暂停2020年第一季度普通股季度分红，以专注于在新冠肺炎疫情导致的艰难市况下节省资本。因此，在截至2020年3月31日的三个月内，该公司没有宣布其普通股的现金股息。从2020年第二季度开始，该公司宣布在2021年12月31日之前的每个季度定期派发现金股息。下表列出了该公司就2019年1月1日至2021年12月31日止的季度普通股宣布的现金股利：

期间

申报日期

记录日期

付款日期

现金 分红 每股

2021年第四季度

2021年12月13日

2021年12月27日

2022年1月25日

$

0.100

2021年第三季度

2021年9月13日

2021年9月23日

2021年10月25日

0.100

2021年第二季度

June 14, 2021

June 24, 2021

July 26, 2021

0.100

2021年第一季度

March 15, 2021

March 25, 2021

April 26, 2021

0.100

2020年第四季度

2020年12月7日

2020年12月17日

2021年1月25日

0.100

2020年第三季度

2020年9月14日

2020年9月24日

2020年10月26日

0.075

2020年第二季度

June 15, 2020

July 1, 2020

July 27, 2020

0.050

2019年第四季度

2019年12月10日

2019年12月20日

2020年1月27日

0.200

2019年第三季度

2019年9月9日

2019年9月19日

2019年10月25日

0.200

2019年第二季度

June 14, 2019

June 24, 2019

July 25, 2019

0.200

2019年第一季度

March 19, 2019

March 29, 2019

April 25, 2019

0.200

在2021年期间，我们普通股的总股息为$0.40每股。就税务申报而言，2021年股息被分类为普通收入、资本收益分配和资本返还，金额为 $0.09, $0.04及$0.27, r特别是每股。在2020年间，我们普通股的总股息为$0.225每股。为便于纳税申报，2020年股息被归类为普通收入和资本回报，金额为#美元。0.180及$0.045分别为每股。2019年，我们普通股的总股息为$0.80每股。为便于纳税申报，2019年股息被归类为普通收入、资本收益分配和资本返还，金额为#美元。0.42, $0.13及$0.25分别为每股。

(d)公开发行普通股

下表详细说明了该公司在截至2021年12月31日的三年中公开发行普通股的情况(单位：千美元)：

股票发行月份						已发行股份						净收益(1)
2020年2月						50,600,000						$	305,274
2020年1月						34,500,000						206,650
2019年11月						28,750,000						172,150
2019年9月						28,750,000						173,093
2019年7月						23,000,000						137,500
May 2019						20,700,000						123,102
2019年3月						17,250,000						101,160
2019年1月						14,490,000						83,772

(1)    收益是扣除承销折扣和佣金以及发行费用后的净额。

F-66

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目录表

(e)股权分配协议

于2021年8月10日，本公司与一家销售代理订立股权分派协议(“普通股分派协议”)，根据该协议，本公司可发售及出售其普通股股份，面值为$。0.01每股，最高合计销售价格高达$100.0万元不时通过销售代理。本公司并无义务出售根据普通股分派协议可发行的任何普通股股份，并可随时暂停根据普通股分派协议的招股及要约。

普通股分配协议以于2018年9月10日修订的于2017年8月10日生效的销售代理取代本公司先前的股权分配协议(统称为“优先股权分配协议”)，根据该协议，本公司先前的股权分配协议的金额约为72.5在终止前，公司普通股总价值仍有100万美元可供发行。

    

有几个不是本公司于截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度根据普通股分配协议及优先股权分配协议发行的普通股。截至2019年12月31日止年度，本公司发出2,260,200根据优先股权分配协议，其普通股的平均价格为$6.12每股收益，为公司带来净收益总额为$13.6百万美元。截至2021年12月31日，约为100.0根据普通股分配协议，仍有100万股普通股可供发行。

于2019年3月29日，本公司与一家销售代理订立股权分派协议(“优先股分派协议”)，根据该协议，本公司可发售及出售本公司的B系列优先股、C系列优先股及D系列优先股的股份，总销售总价最高可达$50.0万元，不时通过销售代理。于2019年11月27日，本公司订立优先股权分派协议修正案，将最高销售总价提高至$131.5百万美元。修正案还规定，公司E系列优先股的销售也包括在内。2021年8月10日，本公司签署了优先股权分配协议的修正案，将最高销售总价提高到$149.1百万美元。修正案还规定包括公司F系列优先股的销售，不包括公司C系列优先股的销售。本公司并无义务出售根据优先股分派协议可发行的任何优先股股份，并可随时暂停根据优先股分派协议的招股及要约。

有几个不是截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度根据优先股分派协议发行的优先股股份。截至2019年12月31日止年度，本公司发出1,972,888优先股分配协议项下的优先股，平均价格为$24.88每股收益，为公司带来净收益总额为$48.4百万美元。截至2021年12月31日，约为100.0根据优先股分配协议，仍有100万股优先股可供发行。

F-67

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目录表

16.    普通股每股收益(亏损)

公司计算每股普通股基本收益(亏损)的方法是用当期公司普通股股东应占净收益(亏损)除以当期已发行普通股的加权平均股数。稀释每股普通股收益(亏损)考虑了稀释工具的影响，如可转换票据、业绩股单位和限制性股票单位，以及要添加到加权平均流通股数量中的增量股份数量。

在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度内，公司的可转换票据被确定为反摊薄性质，不包括在普通股稀释收益(亏损)的计算中。于截至2019年12月31日止年度内，本公司的可换股票据被确定为具摊薄性质，并计入按“假设折算”法计算的每股普通股摊薄收益。在这种方法下，稀释票据的定期利息支出(扣除适用税后的净额)被加回分子，而票据有权获得的股份数量(如果转换，无论它们是面值还是面值)都包括在分母中。

    

于截至2021年12月31日止年度内，根据2017年度计划授予的若干PSU及RSU被确定为摊薄性质，并计入按库存股方法计算的每股普通股摊薄收益。根据这一方法，普通股等值股份的计算假设目标PSU和已发行RSU根据各自的PSU和RSU协议归属，未确认补偿成本用于按报告期内平均市场价格回购本公司已发行普通股的股份。于截至2020年12月31日止年度内，根据2017年度计划授予的PSU及RSU被确定为反摊薄性质，并不计入每股普通股摊薄亏损的计算。在截至2019年12月31日的年度内，根据2017年计划授予的PSU被确定为摊薄。有几个不是截至2019年12月31日的年度内未偿还的RSU。

下表列出了所示期间普通股基本收益和稀释后每股收益(亏损)的计算方法(美元和股票金额以千计，每股金额除外)：

						截至12月31日止年度，
						2021						2020						2019
每股普通股基本收益(亏损)
公司应占净收益(亏损)						$	193,200					$	(288,510)					$	173,736
减去：优先股股息						(42,859)						(41,186)						(28,901)
减去：优先股赎回费用						(6,165)						—						—
公司普通股股东应占净收益(亏损)						$	144,176					$	(329,696)					$	144,835
基本加权平均已发行普通股						379,232						371,004						221,380
每股普通股基本收益(亏损)						$	0.38					$	(0.89)					$	0.65
每股普通股摊薄收益(亏损)：
公司应占净收益(亏损)						$	193,200					$	(288,510)					$	173,736
减去：优先股股息						(42,859)						(41,186)						(28,901)
减去：优先股赎回费用						(6,165)						—						—
加回：当期可转换票据的利息支出，扣除税金						—						—						10,662
公司普通股股东应占净收益(亏损)						$	144,176					$	(329,696)					$	155,497
加权平均已发行普通股						379,232						371,004						221,380
假设可转换票据转换为普通股的净影响						—						—						19,695
假定的PSU归属的净效果						1,541						—						1,521
假定归属的RSU的净效果						195						—						—
稀释加权平均已发行普通股						380,968						371,004						242,596
稀释后每股普通股收益(亏损)						$	0.38					$	(0.89)					$	0.64

F-68

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目录表

17.    基于股票的薪酬

2017年5月，公司股东批准了2017年计划，股东的这一行动导致公司2010年股票激励计划(“2010计划”)终止。经不时修订的2017年计划的条款与2010年计划基本相同。在2021年12月31日，有不是根据2010年计划发行的非既有限制性股票的普通股。

根据2017年计划，符合条件的公司员工、高级管理人员和董事以及为公司提供服务的个人有机会根据2017年计划通过股权奖励获得公司普通股。根据2017年计划，可发行的最高股票数量为43,170,000. 

在2021年12月31日批准的普通股中，31,367,872根据2017年计划，股票仍可供发行。公司非雇员董事已下发687,503截至2021年12月31日的2017年计划下的股份。该公司的员工已被下发2,689,394截至2021年12月31日的2017年计划限制性股票。在2021年12月31日，有1,909,107已发行的非既有限制性股票，6,168,886根据2017年计划为发行尚未发行的PSU保留的普通股，以及1,016,252根据2017年计划，保留用于发行与已发行RSU相关的普通股。

在2020年12月31日批准的普通股中，5,540,536根据2017年计划，股票被预留供发行。公司的非雇员董事已经下达507,821截至2020年12月31日的2017年计划下的股份。公司的员工已经被下发了1,881,380截至2020年12月31日的2017年计划限制性股票。在2020年12月31日，有1,603,766已发行的非既有限制性股票，4,798,517根据2017年计划为发行尚未发行的PSU保留的普通股，以及441,746根据2017年计划，保留用于发行与已发行RSU相关的普通股。

(a)限制性普通股奖励

于截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度，本公司确认其限制性普通股奖励的非现金补偿开支为$4.3百万，$3.8百万美元和美元2.2分别为100万美元。所有发行的限制性股票都会支付股息，无论这些股票是否已归属。非既得限制性股票在接受者终止雇佣时被没收，但某些例外情况除外。

截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度，公司非既有限制性股票在2010年计划和2017年计划下的活动摘要如下：

			2021												2020												2019
			数量 非既得利益 受限 股票						加权 平均每股 授予日期 公允价值(1)						数量 非既得利益 受限 股票						加权 平均每股 授予日期 公允价值(1)						数量 非既得利益 受限 股票						加权 平均每股 授予日期 公允价值(1)
1月1日的非既得股			1,603,766						$	6.27					837,123						$	6.18					507,536						$	5.91
授与			1,058,211						3.86						1,054,254						6.33						536,242						6.30
既得			(621,438)						5.41						(287,611)						6.22						(205,080)						5.85
被没收			(131,432)						4.92						—						—						(1,575)						6.35
截至12月31日的非既得股			1,909,107						$	5.05					1,603,766						$	6.27					837,123						$	6.18
期内授予的限制性股票			1,058,211						$	3.86					1,054,254						$	6.33					536,242						$	6.30

(1)授予日限制性股票奖励的公允价值以授予日公司普通股的收盘价为基础。

F-69

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目录表

截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司有未确认的补偿费用$5.1百万美元和美元5.9分别涉及2017年计划和2010年计划下的限制性普通股的非既有股份，合计为100万股。2021年12月31日的未确认补偿费用预计将在加权平均期间确认1.7年份。于截至二零二一年十二月三十一日、二零二零年及二零一九年十二月三十一日止年度内归属的限制性股份的总公平价值为$2.5百万，$1.8百万美元和美元1.3分别为100万美元。限制性股票奖励在发行时的必要服务期限为三年而受限普通股在必要的服务期内或在必要的服务期结束时按比例归属。

(b)绩效份额单位

于截至2021年12月31日、2020年及2019年12月31日止年度内，本公司授予经薪酬委员会及董事会批准的PSU。每个PSU代表一项无资金支持的承诺，一旦业绩条件得到满足，将获得一股公司普通股。这些奖项是根据并符合2017年计划的条款和条件颁发的。

根据PSU协议，PSU奖励须根据2017年计划按业绩授予。PSU的归属将在年末进行三年基于以下内容：

•如果三年制相对于公司确定的业绩同级组的TSR业绩(“相对TSR”)小于30这是百分位数，那么0%的目标PSU将被授予；

•如果三年制相对TSR性能等于30这是百分位数，则将授予目标PSU的阈值%(在各个PSU协议中定义)；

•如果三年制相对TSR性能等于50%这是百分位数，那么100%的目标PSU将被授予；以及

•如果三年制相对TSR性能大于或等于80%这是百分位数，则将授予目标PSU的最大百分比(在各个PSU协议中定义)。

目标PSU的百分比为30%，这是, 50这是, and 80这是百分位数将使用线性插值法计算。

本公司及同业集团各成员公司的TSR将通过以下方式确定：(I)该实体在业绩期间每股股息的累计金额与该实体在过去三十年的普通股算术平均成交量加权平均价格(“VWAP”)之和(30)业绩期间的连续交易日减去最近三十年该实体普通股的每股算术平均值VWAP(30)紧接在履约期之前的连续交易日(Ii)该实体的普通股在过去三十年的每股算术平均值(30)在紧接履约期间之前的连续交易日。

PSU的授予日期公允价值是通过对公司普通股总股东回报和其已识别业绩同行公司的普通股总股东回报进行蒙特卡洛模拟来确定的，以确定公司普通股在未来一段时间内的相对TSR。三年。对于被授予的PSU，模型用来确定公允价值的输入是：(I)公司及其确定的业绩同行公司最近一年的历史股价波动三年在同一时间序列中，每个公司的股票与确定的业绩同行组之间的期间和相关性，以及(Ii)根据授予日的美国国债收益率曲线内插的期间的无风险利率。

截至二零二一年十二月三十一日及二零二零年十二月三十一日止年度内所批出的承建单位包括由批出日期起至该承建单位所对应的承建单位达成和解或被没收(以较早者为准)期间仍未清偿的承建单位。每名既得出资人均有权收取款项，金额相当于本公司就该出入人所涉及的PSU所涉及的本公司普通股股份支付的任何股息。在归属PSU后，DER也将归属。一旦没收了相应的PSU，DERS将被没收。补偿委员会可酌情决定以现金或股票的形式结清欠款。

F-70

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目录表

分别于2021年、2020年和2019年12月31日终了的2017年计划下的目标PSU奖的活动摘要如下：

			2021												2020												2019
			数量 非既得利益 目标 股票						加权 平均每股 授予日期 公允价值 (1)						数量 非既得利益 目标 股票						加权 平均每股 授予日期 公允价值 (1)						数量 非既得利益 目标 股票						加权 平均每股 授予日期 公允价值 (1)
截至1月1日的未归属目标PSU			2,902,014						$	4.98					2,018,518						$	4.09					842,792						$	4.20
授与			1,631,661						5.56						883,496						7.03						1,175,726						4.01
既得			(842,792)						4.20						—						—						—						—
被没收			(314,143)						5.29						—						—						—						—
截至12月31日的未归属目标PSU			3,376,740						$	5.43					2,902,014						$	4.98					2,018,518						$	4.09

(1)通过蒙特卡洛模拟本公司普通股总股东回报及其已确定业绩同行公司的普通股总股东回报来确定授予日PSU的公允价值，以确定本公司普通股在未来三年期间的相对TSR。

这个三年制2018年批准的PSU的履约期于2020年12月31日结束，导致974,074股票截至2021年12月31日止年度的普通股，公允价值为f $3.7百万欧元在归属日期。2018年授予的与PSU相关的既有股份数量超过了842,792。除某些例外情况外，未授予的PSU在受聘者终止雇用时被没收。

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日，$7.6百万, $5.7百万美元和美元4.5分别与PSU的非既得部分有关的未确认赔偿费用为100万美元。与截至2021年12月31日的PSU的非既有部分有关的未确认补偿费用预计将在以下加权平均期内确认1.8年份。与PSU相关的薪酬支出为#美元。5.5百万，$5.0百万美元和美元2.9截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度分别为100万美元。

(c)限售股单位

于截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度，本公司授予已获薪酬委员会及董事会批准的RSU。每个RSU代表一项无资金支持的承诺，即在满足归属条款后获得一股公司普通股。这些奖项是根据并符合2017年计划的条款和条件颁发的。RSU在发行时所需的服务期限为三年并且RSU在所需的服务周期内按比例归属。

于截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度内批出的回购单位包括自批予日期起至与DER相对应的回购单位的和解或没收(以较早者为准)期间仍未清偿的回购单位。每名既得股东均有权收取款项，金额相当于本公司就该股东所涉及的RSU所涉及的本公司普通股股份支付的任何股息。一旦授予RSU，DER也将授予。一旦没收了相应的RSU，DERS将被没收。补偿委员会可酌情决定以现金或股票的形式结清欠款。

F-71

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目录表

分别截至2021年12月31日和2020年12月31日的2017年计划下的RSU奖项活动摘要如下：

			2021												2020
			数量 非既得利益 股票						加权 平均每股 授予日期 公允价值 (1)						数量 非既得利益 股票						加权 平均每股 授予日期 公允价值 (1)
截至1月1日的未归属RSU			441,746						$	6.23					—						$	—
授与			815,830						3.69						441,746						6.23
既得			(147,254)						6.23						—						—
被没收			(94,070)						4.37						—						—
截至12月31日的未归属RSU			1,016,252						$	4.36					441,746						$	6.23

(1)授予日RSU的公允价值以授予日公司普通股的收盘价为基础。

在截至2021年12月31日的年度内，147,254普通股的发行与RSU的归属有关，其公允价值为$0.5在归属日期为百万美元。非归属RSU在受助人终止雇用时被没收，但某些例外情况除外。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，2.7百万美元和美元1.8分别与RSU的非既得部分有关的未确认赔偿成本为100万美元。截至2021年12月31日，与RSU的非既有部分相关的未确认补偿费用预计将在以下加权平均期内确认1.7好几年了。与RSU相关的补偿费用为$1.7百万美元和美元0.9截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度分别为100万美元。

F-72

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目录表

18.    所得税

在截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度内，本公司有资格根据美国联邦所得税的国内税法作为REIT纳税。只要公司有资格成为房地产投资信托基金，只要公司每年将至少100%的应纳税所得额分配给股东，并且不从事被禁止的交易，公司通常就不需要为其应纳税所得额缴纳美国联邦所得税。公司从事的某些活动可能产生的收入不符合REIT的资格收入。本公司已指定其TRS从事这些活动。下表反映了应计税额和合并财务报表所包含的税项属性。

分别于2021年、2020年和2019年12月31日终了年度的所得税拨备(福利)由以下部分组成(以千美元计)：

			截至12月31日止年度，
			2021						2020						2019
当期所得税拨备(福利)
联邦制			$	280					$	1,225					$	(65)
状态			5						151						43
当期所得税拨备总额(福利)			285						1,376						(22)
递延所得税准备(福利)
联邦制			1,339						(244)						(245)
状态			834						(151)						(152)
递延所得税准备总额(福利)			2,173						(395)						(397)
所得税拨备总额(福利)			$	2,458					$	981					$	(419)

由于州税和地方税、非应税REIT收入、估值津贴和其他差异，该公司的估计应纳税所得额与美国法定联邦税率不同。分别截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度法定所得税拨备(福利)与有效所得税拨备(福利)的对账如下(以千美元为单位)。

			截至12月31日止年度，
			2021												2020												2019
按法定比率计提的准备金(福利)			$	41,088					21.0		%				$	(60,381)					21.0		%				$	36,397					21.0		%
房地产投资信托基金免税收入			(36,691)						(18.8)						58,783						(20.4)						(37,199)						(21.5)
州和地方税规定			825						0.4						150						(0.1)						43						—
其他			225						0.1						(45)						—						(620)						(0.4)
估值免税额			(2,989)						(1.5)						2,474						(0.9)						960						0.6
总拨备(福利)			$	2,458					1.2		%				$	981					(0.4)		%				$	(419)					(0.3)		%

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目录表

递延税项资产和负债

分别截至2021年12月31日和2020年12月31日的递延税项资产及其递延税项影响所包括的临时差额的主要来源如下(以千美元计)：

			2021年12月31日						2020年12月31日
递延税项资产
净营业亏损结转			$	3,615					$	6,024
资本损失结转			7,549						4,442
公认会计原则/税基差异			254						814
递延税项资产总额(1)			11,418						11,280
递延税项负债
公认会计原则/税基差异			6,681						2
递延税项负债总额(2)			6,681						2
估值免税额(1)			(5,136)						(9,503)
递延税金(负债)净资产合计			$	(399)					$	1,775

(1)包括在随附的综合资产负债表中的其他资产。

(2)包括在随附的综合资产负债表中的其他负债。

截至2021年12月31日，公司通过全资拥有的TRS发生了净运营亏损，总金额约为$10.6百万美元。该公司的结转净营业亏损约为$9.7100万美元可以无限期结转，直到被未来的应税收入抵消。剩余的$0.9如果不被未来的应税收入抵消，2036年至2037年期间将有数百万净营业亏损到期。此外，截至2021年12月31日，该公司通过全资拥有的TRS还产生了约$22.2百万美元的资本损失。该公司的结转资本亏损将在2023年至2026年之间到期，如果它们不能被未来的资本收益抵消的话。

截至2021年12月31日，由于管理层认为这些递延税项资产变现的可能性不大，本公司已就某些递延税项资产计入估值准备金。本年度估值的变化约为减少#美元。4.4百万美元。我们将继续监测与使用剩余递延税项资产有关的积极和消极证据，并继续为其提供估值津贴。

该公司向美国联邦政府以及各州和地方司法管辖区提交所得税申报单。该公司的联邦、州和城市所得税申报单通常在提交后三年内接受美国国税局和相关税务机关的审查。本公司已评估其所有开放年度的税务状况，并认为并无重大不确定因素须予确认。

根据本公司的评估，本公司的结论是，本公司的财务报表中不存在需要确认的重大不确定税务状况。如果本公司因其纳税义务产生利息和应计罚款，包括与本公司评估未确认税务头寸有关的费用，则该等金额将计入所得税支出。

2020年3月27日，美国颁布了《冠状病毒援助、救济和经济安全法案》。这项立法旨在通过对基于收入和非收入的税法进行临时修改，在新冠肺炎大流行期间支持经济。在截至2021年12月31日的年度内，这些变化对我们的财务报表没有实质性影响。我们将继续监测，因为美国财政部、国税局和其他机构发布了额外的指导意见。

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目录表

19.    净利息收入

下表详细列出了公司截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度利息收入和利息支出的构成(以千元为单位)：

			截至12月31日止年度，
			2021						2020						2019
利息收入
住宅贷款
住宅贷款			$	83,852					$	69,170					$	63,031
整合的SLST			40,944						45,194						4,764
以证券化信托形式持有的住宅贷款			38,941						12,612						3,222
住宅贷款总额			163,737						126,976						71,017
多户贷款
优先股和夹层贷款投资			15,321						20,899						20,899
合并的K系列			—						151,841						535,226
多户贷款总额			15,321						172,740						556,125
可供出售的投资证券			27,750						49,925						65,486
其他			58						520						1,986
利息收入总额			206,866						350,161						694,614
利息支出
回购协议			13,844						37,334						90,110
债务抵押债券
整合的SLST			28,135						31,663						2,945
合并的K系列			—						129,762						457,130
住房贷款证券化			19,660						6,967						1,682
非机构RMBS和CMBS再证券化			283						3,290						494
债务抵押债券总额			48,078						171,682						462,251
可转债			11,196						10,997						10,813
优先无担保票据			4,335						—						—
次级债券			1,831						2,187						2,865
衍生品			—						868						711
经营性房地产应付抵押贷款			3,964						—						—
利息支出总额			83,248						223,068						566,750
净利息收入			$	123,618					$	127,093					$	127,864

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目录表

20.    后续事件

2022年1月，该公司完成了住宅贷款的证券化，产生了大约$286.3扣除与交易相关的估计费用后，公司净收益为100万美元。该公司利用净收益偿还了大约#美元。195.6与住宅贷款相关的未偿还回购协议上的100万欧元。

于2022年1月，本公司于到期时赎回可换股票据，金额为$138.0百万美元。所有可转换票据均未于到期日前转换。

2022年2月，公司董事会批准了一项高达1美元的股票回购计划200.0百万美元的公司普通股。

2022年2月，公司完成了以下资产证券化商业目的贷款，产生了大约$223.5扣除与交易相关的估计费用后，公司净收益为100万美元。该公司利用净收益偿还了大约#美元。121.1与商业目的贷款有关的未偿还回购协议上的100万欧元。

F-76

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目录表

附表三--房地产和累计折旧

(以千为单位的美元金额)

2021年12月31日

																		公司的初始成本																		期末总金额(1)
市场						物业数量						累赘						土地						建筑物和改善措施						收购后资本化的成本						土地						建筑物和改善措施						总计						累计折旧						建造日期						获取日期						折旧期(年)
经营房地产
多家庭-运营
德克萨斯州休斯顿						1						$	25,798					$	3,919					$	27,543					$	1,198					$	3,919					$	28,741					$	32,660					$	(1,153)					1998						2021						5			-			30
佛罗里达州迈尔斯堡						1						36,134						7,546						34,504						1,638						7,546						36,142						43,688						(699)						1973 & 1979						2021						5			-			30
德克萨斯州沃斯堡						1						21,872						3,202						23,614						1,254						3,202						24,868						28,070						(393)						1985						2021						5			-			30
佛罗里达州坦帕市						1						49,307						10,152						53,668						534						10,152						54,202						64,354						(917)						1971 & 1972						2021						5			-			30
亚拉巴马州伯明翰						1						32,040						2,823						42,373						61						2,823						42,434						45,257						(418)						2013						2021						5			-			30
德克萨斯州皮尔兰						1						6,041						—						8,351						77						—						8,428						8,428						(57)						2008						2021						5			-			30
德克萨斯州皮尔兰						1						21,283						2,744						27,590						43						2,744						27,633						30,377						(199)						2011						2021						5			-			30
佛罗里达州奥兰多						1						35,561						9,012						36,435						—						9,012						36,435						45,447						—						1983						2021						5			-			30
亚拉巴马州伯明翰						1						71,834						5,875						88,029						—						5,875						88,029						93,904						—						2004 & 2017						2021						5			-			30
佛罗里达州布兰登						1						38,918						3,884						48,869						—						3,884						48,869						52,753						—						1974 & 1981						2021						5			-			30
南卡罗来纳州波弗特						1						24,311						6,113						30,894						—						6,113						30,894						37,007						—						2001						2021						5			-			30
德克萨斯州达拉斯						1						30,569						3,616						40,497						—						3,616						40,497						44,113						—						2009						2021						5			-			30
德克萨斯州达拉斯						1						27,736						5,728						34,635						—						5,728						34,635						40,363						—						2014						2021						5			-			30
德克萨斯州圣安东尼奥						1						35,775						6,827						43,240						—						6,827						43,240						50,067						—						2014						2021						5			-			30
德克萨斯州圣安东尼奥						1						24,027						3,116						35,223						—						3,116						35,223						38,339						—						2015						2021						5			-			30
田纳西州科利尔维尔						1						32,510						3,113						45,616						—						3,113						45,616						48,729						—						2000						2021						5			-			30
阿肯色州小石城						1						19,485						2,366						27,229						—						2,366						27,229						29,595						—						1999						2021						5			-			30
南卡罗来纳州哥伦比亚						1						17,190						2,420						21,363						—						2,420						21,363						23,783						—						1986						2021						5			-			30
佛罗里达州圣彼得堡						1						56,216						9,823						74,801						—						9,823						74,801						84,624						—						2014						2021						5			-			30

F-77

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目录表

肯塔基州路易斯维尔						1						43,126						5,567						52,819						—						5,567						52,819						58,386						—						2017						2021						5			-			30
德克萨斯州休斯顿						1						22,835						6,406						25,211						—						6,406						25,211						31,617						—						1993						2021						5			-			30
多系列合计-运营						21						$	672,568					$	104,252					$	822,504					$	4,805					$	104,252					$	827,309					$	931,561					$	(3,836)
独户租赁-经营
伊利诺伊州芝加哥						127						$	—					$	6,075					$	27,481					$	1,905					$	6,075					$	29,386					$	35,461					$	(54)					1890 - 2010						2021						5			-			30
马里兰州巴尔的摩						10						—						713						1,963						2						713						1,965						2,678						—						1952 - 1986						2021						5			-			30
德克萨斯州休斯顿						3						—						142						521						—						142						521						663						—						1972 - 1984						2021						5			-			30
独栋住宅租赁经营合计						140						$	—					$	6,930					$	29,965					$	1,907					$	6,930					$	31,872					$	38,802					$	(54)
总经营性房地产						161						$	672,568					$	111,182					$	852,469					$	6,712					$	111,182					$	859,181					$	970,363					$	(3,890)
持有待售的房地产
多户住宅--待售
佛罗里达州盖恩斯维尔						1						$	36,788					$	5,400					$	45,080					$	2,713					$	5,400					$	47,793					$	53,193					$	(1,926)					2000						2020						5			-			30
多个家庭合计-持有待售						1						$	36,788					$	5,400					$	45,080					$	2,713					$	5,400					$	47,793					$	53,193					$	(1,926)
总房地产						162						$	709,356					$	116,582					$	897,549					$	9,425					$	116,582					$	906,974					$	1,023,556					$	(5,816)

(1)就联邦所得税而言，上表所列合并房地产的总成本为$1.0十亿截至2021年12月31日。

附表III附注(以千元为单位)

1.经营性房地产的对账

						截至12月31日止年度，
						2021						2020						2019
期初余额						$	50,686					$	—					$	—
收购						963,651						50,480						—
改进						9,219						206						—
重新分类为持有待售						(53,193)						—						—
期末余额						$	970,363					$	50,686					$	—

F-78

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目录表

2.经营性房地产累计折旧的对账

						截至12月31日止年度，
						2021						2020						2019
期初余额						$	(154)					$	—					$	—
折旧						(5,662)						(154)						—
重新分类为持有待售						1,926						—						—
期末余额						$	(3,890)					$	(154)					$	—

F-79

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目录表

附表IV--房地产按揭贷款

(以千为单位的美元金额)

2021年12月31日

资产类型						贷款数量						利率						到期日						账面价值						拖欠本金或利息的贷款本金金额
住宅贷款
第一留置权贷款
原贷款额0-99,999美元						1,120						0.00% - 14.99%						09/23/2013 - 08/01/2061						$	57,475					$	1,030
原贷款额100,000-199,999美元						1,341						2.00% - 11.84%						05/14/2022 - 11/01/2061						173,951						2,001
原贷款额200,000-299,999美元						763						0.00% - 10.86%						07/01/2027 - 10/01/2061						170,794						3,378
原贷款额超过299,999美元						968						1.88% - 9.13%						08/01/2025 - 05/01/2061						417,639						9,205
二次留置权贷款
原贷款额0-99,999美元						245						5.75% - 8.88%						09/01/2031 - 05/01/2050						10,126						576
原贷款额100,000-199,999美元						19						6.25% - 8.63%						11/01/2032 - 04/01/2050						2,291						—
原贷款额200,000-299,999美元						6						6.75% - 8.13%						03/01/2046 - 01/01/2050						1,333						—
商业目的贷款
原贷款额0-99,999美元						452						4.25% - 13.99%						01/07/2020 - 01/01/2052						56,598						1,818
原贷款额100,000-199,999美元						453						3.75% - 13.49%						01/09/2020 - 01/01/2052						80,298						1,437
原贷款额200,000-299,999美元						309						3.50% - 12.50%						04/19/2020 - 01/01/2052						87,576						1,755
原贷款额超过299,999美元						688						3.50% - 12.00%						05/29/2020 - 01/01/2052						645,209						5,874
以证券化信托形式持有的住宅贷款
第一留置权贷款
原贷款额0-99,999美元						1,178						1.38% - 12.13%						04/01/2012 - 10/01/2061						64,755						8,968
原贷款额100,000-199,999美元						1,390						0.00% - 11.85%						12/01/2021 - 10/01/2061						162,907						19,276
原贷款额200,000-299,999美元						619						1.75% - 11.90%						11/01/2023 - 09/01/2061						123,285						16,348
原贷款额超过299,999美元						673						1.38% - 9.75%						12/01/2025 - 09/01/2061						241,055						30,946
商业目的贷款
原贷款额0-99,999美元						60						7.25% - 13.50%						09/01/2021 - 12/01/2022						6,797						—
原贷款额100,000-199,999美元						81						7.50% - 12.99%						09/01/2021 - 07/01/2023						13,680						169
原贷款额200,000-299,999美元						73						6.50% - 12.00%						10/01/2021 - 06/01/2023						19,006						200

F-80

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目录表

原贷款额超过299,999美元						178						6.50% - 11.00%						09/01/2021 - 10/29/2023						169,944						—
整合的SLST
第一留置权贷款						6,802						1.38% - 10.50%						01/01/2022 - 09/01/2061						1,070,882						135,906
																								$	3,575,601					$	238,887

F-81

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目录表

房地产抵押贷款资产负债表列报金额对账

						截至12月31日止年度，
(单位：千)						2021						2020						2019
期初余额						$	3,049,166					$	20,780,548					$	12,707,625
公允价值期权实施的累积效应调整(1)						—						5,812						—
期间增加的数量：
购买						1,581,979						569,557						8,762,553
购买折扣的增加						4,154						5,265						11,234
已实现收益和未实现收益的变动						44,564						101,957						638,557
期间的扣除额：
本金的偿还						(1,018,176)						(674,337)						(1,052,812)
收取利息						—						—						(11,429)
转让可供出售的投资证券(2)						—						(237,297)						—
转接至REO						(4,133)						(8,509)						(6,105)
已售出贷款成本(2)						(77,127)						(17,478,478)						(213,871)
贷款损失准备金						—						—						2,780
保费摊销						(4,826)						(15,352)						(57,984)
期末余额						$	3,575,601					$	3,049,166					$	20,780,548

(1)截至2020年1月1日，本公司已选择使用公允价值选项(见附注2).

(2)于截至二零二零年十二月三十一日止年度，本公司出售综合K系列所包括的First Lost PO证券，因此，将综合K系列所持有的多户贷款解除合并，并将综合K系列所拥有的剩余证券转移为可供出售的投资证券(见附注2及7).

F-82