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Member2021-12-310001273813SRT：ParentCompany Member2020-12-310001273813SRT：ParentCompany Member2021-01-012021-12-310001273813SRT：ParentCompany Member2020-01-012020-12-310001273813SRT：ParentCompany Member2019-01-012019-12-310001273813SRT：ParentCompany Member2019-12-310001273813SRT：ParentCompany Member2018-12-310001273813前：AssuredGuarantyReMember前：AssuredGuarantyLtd.成员美国-公认会计准则：固定配对成员2019-01-012019-12-310001273813前：InterpananyCreditFacilityMembersSRT：关联实体成员美国公认会计准则：RevolvingCreditFacilityMembersUS-GAAP：LineOfCreditMember前：AssuredGuarantyLtd.成员2013-10-250001273813SRT：关联实体成员美国公认会计准则：RevolvingCreditFacilityMembersUS-GAAP：LineOfCreditMember2013-10-250001273813前：InterpananyCreditFacilityMembersSRT：关联实体成员美国公认会计准则：RevolvingCreditFacilityMembersUS-GAAP：LineOfCreditMember前：AssuredGuarantyLtd.成员2021-12-31

美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549

____________________________________________________________________________

表格10-K

☒						根据1934年《证券交易法》第13或15(D)条提交的年度报告

截至本财政年度止12月31日, 2021

或

☐						根据1934年《证券交易法》第13或15(D)条提交的过渡报告

关于从到的过渡期

佣金文件编号001-32141

Assured Guaranty Ltd.

(注册人的确切姓名载于其章程)

百慕大群岛						98-0429991
(成立为法团的国家或其他司法管辖区)						(税务局雇主身分证号码)

伍德本大道30号哈密尔顿HM 08百慕大群岛

(441) 279-5700

(注册人主要执行办公室的地址，包括邮政编码和电话号码，包括区号)

无

(前姓名、前地址和前财政年度，如果自上次报告以来发生变化)

根据该法第12(B)条登记的证券：

每节课的题目：						交易代码			交易所名称，日期 哪一个注册的
普通股			每股面值0.01美元			在此之前			纽约证券交易所
Assured Guaranty US Holdings Inc.2024年到期的5.000%优先债券(及注册人的相关担保)						24年前			纽约证券交易所
Assured Guaranty US Holdings Inc.3.150%2031年到期的优先债券(及注册人的相关担保)						3月31日			纽约证券交易所
Assured Guaranty US Holdings Inc.3.600%2051年到期的优先债券(及注册人的相关担保)						AGO/51			纽约证券交易所

根据该法第12(G)条登记的证券：无

如果注册人是证券法规则405中定义的知名经验丰富的发行人，请用复选标记表示。是 ý No o

用复选标记表示注册人是否不需要根据该法第13节或第15(D)节提交报告。是o    不是 ý

用复选标记表示注册人是否：(1)在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短时间内)提交了1934年《证券交易法》第13或15(D)条要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内一直遵守此类提交要求。是 ý No o

用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则405规定必须提交的每一份交互数据文件。是 ý No o

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司或新兴成长型公司。见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小申报公司”和“新兴成长型公司”的定义。

大型加速文件服务器

☒

加速文件管理器

☐

非加速文件服务器

☐

规模较小的报告公司

☐

新兴成长型公司

☐

如果是一家新兴的成长型公司，用复选标记表示注册人是否已选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易所法》第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。o

用复选标记表示注册人是否提交了一份报告，证明其管理层根据《萨班斯-奥克斯利法案》(《美国联邦法典》第15编，第7262(B)节)第404(B)条对其财务报告的内部控制的有效性进行了评估，该评估是由编制或发布其审计报告的注册会计师事务所进行的。x

用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如《交易法》第12b-2条所定义)。是☐ No ý

截至2021年6月30日交易结束时，注册人的非关联公司持有的普通股总市值为3,380,947,568(以当日注册人股票在纽约证券交易所的收盘价为47.48美元计算)。就本资料而言，注册人所有董事及行政人员拥有的已发行普通股被视为联属公司持有的唯一普通股。

截至2022年2月22日，66,055,680普通股，每股面值0.01美元，已发行(包括44,797股未归属的限制性股票)。

以引用方式并入的文件

注册人关于将于2022年5月4日举行的2022年股东周年大会的最终委托书的某些部分通过引用本报告第三部分并入。

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前瞻性陈述

本10-K表格包含的信息包括或基于1995年《私人证券诉讼改革法》所指的前瞻性陈述。前瞻性陈述提供了对Assured Guaranty Ltd.(AGL)及其子公司(与AGL、Assured Guaranty或本公司统称)未来事件的预期或预测。这些陈述可以通过它们不严格地与历史或当前事实相关，而与未来的经营或财务业绩相关的事实来识别。

 

Assured Guaranty在本文中的任何或全部前瞻性陈述都是基于当前的预期和当前的经济环境，可能被证明是不正确的。Assured Guaranty的实际结果可能会有很大差异。可能导致实际结果不同的因素包括：

 

•新冠肺炎大流行的发展、过程和持续时间，政府和私人采取的应对行动，新冠肺炎疫苗和疗法的有效性、接受度和分发，以及大流行和此类行动的全球后果，包括其对下列因素的影响；

•世界信贷市场、信贷市场部分、利率、信贷利差或总体经济状况的变化；

•对保险义务人的偿还率、保证担保的保险损失或追偿经验、保证保证的投资或其管理的资产产生不利影响的世界金融和资本市场的发展；

•可获得的保险机会减少和/或对被保证保证保险的需求减少；

•Assured Guaranty资产管理策略的投资者流失或未能吸引新的投资者进入Assured Guaranty的资产管理业务；

•预算或养老金不足或其他因素可能导致州、地区和地方政府及其相关当局和公共公司为保证保险或再保险提供担保的义务发生信贷损失或减值；

•保险损失超过Assured Guaranty预期的损失，或Assured Guaranty未能实现其保险风险预期损失估计中假定的损失恢复，包括未能以与迄今签署的支持协议基本一致的方式解决Assured Guaranty在波多黎各的风险敞口；

•竞争加剧，包括来自金融担保行业新进入者的竞争；

•与Assured Guaranty竞争对手的资产管理战略相比，Assured Guaranty的资产管理战略表现不佳；

•Assured Guaranty对其投资组合进行的投资，包括另类投资和其管理的投资，可能没有产生预期的收益，或在Assured Guaranty需要流动性时减少流动性，或造成意想不到的后果；

•市场波动对Assured Guaranty按市值计价的资产和负债的影响，包括其某些投资、大部分以信用违约互换(CDS)形式签订的财务担保合同以及某些合并的可变利息实体(VIE)；

•评级机构的行动，包括评级下调、前景改变、将评级列入降级观察名单，或随时改变AGL或其任何保险子公司的评级标准，和/或AGL或其任何子公司发行的任何证券，和/或AGL的保险子公司承保的交易；

•保证担保无法以可接受的条件获得外部资金来源；

•适用的会计政策或做法的变化；

•适用法律或法规的变化，包括保险、破产法和税法，或其他政府行为；

•Assured Guaranty未能成功整合BlueMountain Capital Management LLC(BlueMountain，现称Assured Investment Management LLC)及其关联实体的业务；

•Assured Guaranty进行的收购，包括其对BlueMountain的收购(BlueMountain Acquisition)，没有产生预期的利益或使Assured Guaranty遭受意想不到的后果的可能性；

•Assured Guaranty业务战略执行困难；

•关键人员流失；

•合并、收购和资产剥离的影响；

•自然灾害或人为灾难或流行病，包括东欧的事态发展；

•在AGL提交给美国(美国)的文件中确定的其他风险因素美国证券交易委员会(美国证券交易委员会)；

•目前尚未确定的其他风险和不确定性；以及

2

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•管理层对这些因素的反应。

上述对重要因素的审查不应被解释为详尽无遗，应与本表格10-K中包括的其他警示性说明一起阅读。除非法律要求，否则公司没有义务公开更新或审查任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来发展或其他原因。然而，建议投资者参考公司在提交给美国证券交易委员会的报告中就相关主题所做的任何进一步披露。

 

如果这些或其他风险或不确定性中的一个或多个成为现实，或者如果公司的基本假设被证明是不正确的，实际结果可能与公司预测的大不相同。本10-K表格中的任何前瞻性陈述都反映了公司对未来事件的当前看法，并受到与其运营、运营结果、增长战略和流动性有关的这些和其他风险、不确定性和假设的影响。

 

对于这些陈述，公司声称受到1933年《证券法》(经修订)第27A节(《证券法》)和1934年《证券交易法》(经修订)第21E节(《交易法》)所包含的前瞻性陈述安全港的保护。

公约

 

除非另有说明，否则Assured Guaranty的保险投资组合以及根据减损策略购买的债券或票据的评级均为Assured Guaranty的内部评级。内部信用评级以类似于评级机构使用的评级级别表示，通常反映的方法与评级机构采用的方法类似，不同之处在于Assured Guaranty的内部信用评级侧重于未来表现，而不是终身表现。

此外，除非另有注明，否则本公司不包括因减损策略而产生的与本公司拥有的证券或资产有关的未偿还承保票面金额及债务，包括投资组合中持有的减损证券。本公司将减损证券作为投资而不是保险风险进行管理。

此外，除非另有说明，否则该公司将蓝山富士管理有限公司(BM Fuji)管理的抵押贷款债券(CLO)的管理作为其资产管理业务的一部分，该债券于2021年第二季度出售给第三方。AssuredIM LLC(AssuredIM LLC)及其投资管理附属公司(连同AssuredIM LLC、AssuredIM)不是BM富士顾问CLO的投资管理人，但在出售后，AssuredIM按照过去的惯例，根据子咨询协议以及人员和服务协议，向BM Fuji提供与管理BM Fuji顾问CLO相关的人员和其他服务。

3

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Assured Guaranty Ltd.

表格10-K

目录

						页面
第一部分						5
第1项。			业务			5
			概述			5
			保险			5
			支持AGUK和AGE			6
			保险投资组合			9
			风险敞口限额、承保程序和信用政策			12
			财务实力评级的重要性			14
			竞争			16
			资产管理			17
			产品			17
			竞争			20
			资产管理收入			20
			投资组合			20
			风险管理			21
			监管			26
			人力资本管理			36
			税务事宜			38
			股本说明			45
			AGL公司章程的其他规定			47
			可用信息			47
第1A项。			风险因素			48
			与经济、市场、政治条件和自然现象有关的风险			50
			与估计、假设和估值有关的风险			53
			战略风险			54
			操作风险			56
			与税收有关的风险			61
			与公认会计准则相关的风险、准据法和诉讼			64
			与AGL普通股相关的风险			66
项目1B。			未解决的员工意见			67
第二项。			属性			67
第三项。			法律诉讼			68
第四项。			煤矿安全信息披露			68
			关于我们的执行官员的信息			68
第II部						70
第五项。			注册人普通股市场、相关股东事项与发行人购买股权证券			70
第7项。			管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析			71
			概述			72
			业务			72
			经济环境			73
			关键业务战略			75
			执行摘要			80
			保证担保的财务表现			80
			其他事项			83
			经营成果			84
			关键会计估计			85
			按细分市场划分的运营结果			85
			保险细分市场			86
			资产管理部门			94
			公司事业部			98
			其他			99
			与公认会计准则的对账			101
			非公认会计准则财务指标			102
			投保投资组合			106
			流动性与资本资源			112
			AGL及其美国控股公司			112
			保险子公司			116
			投资组合			120
			保证的即时消息			123
			租赁义务			123
			金融担保变息主体与综合投资工具			123
			合并现金流量汇总表			124
第7A项。			关于市场风险的定量和定性披露			126
第八项。			财务报表和补充数据			131
			独立注册会计师事务所报告			132
			截至2021年12月31日和2020年12月31日的合并资产负债表			134
			截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度的综合经营报表			135
			截至2021年、2020年和2019年12月31日的综合全面收益(亏损)表			136
			截至2021年、2020年和2019年12月31日止年度股东权益综合报表			137
			截至2021年、2020年和2019年12月31日的合并现金流量表			138
			合并财务报表附注			140
第九项。			会计与财务信息披露的变更与分歧			248
第9A项。			控制和程序			248
项目9B。			其他信息			249
项目9C。			关于妨碍检查的外国司法管辖区的披露			249
第三部分						250
第10项。			董事、高管与公司治理			250
第11项。			高管薪酬			250
第12项。			某些实益拥有人的担保所有权以及管理层和相关股东的事项			250
第13项。			某些关系和相关交易，以及董事的独立性			250
第14项。			首席会计师费用及服务			250
第四部分						251
第15项。			展品和财务报表附表			251
第16项。			表格10-K摘要			256
签名						256

4

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第一部分

项目1.业务

概述

Assured Guaranty Ltd.(AGL及其子公司Assured Guaranty或本公司)是一家总部位于百慕大的控股公司，成立于2003年，通过其运营子公司提供信用保护产品和资产管理服务。本公司向美国(美国)提供信用保护产品该公司主要从事国际公共融资(包括基础设施)和结构性融资市场，并管理各种抵押贷款债券(CLO)以及机会基金和流动战略基金，这些基金建立在其企业信贷、基于资产的融资、市政和医疗保健经验的基础上。

在保险业务方面，公司主要运用其信用承保判断、风险管理技能和资本市场经验，通过其几家保险子公司提供金融保证保险，保护债务工具和其他货币义务的持有人免受预定付款违约的影响。如果债务人拖欠一项债务的预定付款，包括预定的本金或利息支付(统称为偿债)，根据其无条件和不可撤销的财务担保，本公司必须向债务持有人支付差额。该公司直接向公共金融和结构性金融证券的发行人和承销商以及此类债务的投资者推销其金融保证保险。该公司主要担保在美国和英国(英国)发行的债务，也担保在其他国家和地区发行的债务，包括西欧、加拿大和澳大利亚。

在资产管理部门，公司通过AssuredIM LLC(AssuredIM LLC)及其投资管理附属公司(连同AssuredIM LLC、AssuredIM)提供资产管理服务。AssuredIM为CLO、机会和流动策略基金以及某些正在有序清盘的传统对冲和机会基金提供投资咨询服务。AssuredIM自2003年以来一直管理结构性和公共财政、信贷和特殊情况投资。AssuredIM提供投资咨询服务，同时利用技术驱动的风险平台，旨在为客户实现回报最大化。本公司于2019年10月1日完成对蓝山资本管理有限公司(BlueMountain Capital Management，LLC，现称为Assured Investment Management LLC)及其联营实体(BlueMountain收购)所有未偿还股权的收购后，成立了AssuredIM。资产管理部门使公司的风险状况和收入机会多样化。

自AssuredIM成立以来，该公司一直在两个不同的经营部门--保险和资产管理--运营，并设有一个公司部门。见第二部分，第7项，管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析，以及第8项，财务报表和补充数据，附注3，分部信息，关于公司各部门的财务结果。

该公司不断评估其主要业务战略，这些战略分为三个领域：(1)保险；(2)资产管理和另类投资；(3)资本管理。该公司寻求通过新的业务生产、收购遗留单一业务或对其投资组合进行再保险来发展保险业务，并继续减少其现有投保投资组合的损失。随着时间的推移，该公司寻求扩大和进一步多样化其资产管理业务，从而增加管理的资产(AUM)和增加的费用收入。该公司打算利用AssuredIM基础设施和平台，以有机方式和通过战略组合扩大其资产管理部门。该公司还利用AssuredIM的投资知识和经验来扩大其投资的类别和类型。AssuredIM的投资能力为保险部门提供了以诱人的回报部署过剩资本的机会，并提高了其部分投资组合的风险调整回报。最后，本公司采取战略，更有效地管理Assured Guaranty集团内的资本。

保险

保险公司

    该公司最大的业务是保险业。该公司主要从以下公司直接开展金融担保业务：Assured Guaranty City Corp.(AGM)、Assured Guaranty Corp.(AGC)、Assured Guaranty UK Limited(AGUK，前身为Assured Guaranty(Europe)plc)以及最近的Assured Guaranty(Europe)SA(AGE)。它还通过总部设在百慕大的再保险公司Assured Guaranty Re Ltd.(AG Re)和Assured Guaranty Re Overseas Ltd.(AGRO)开展保险业务。此前，公司还进行了财务担保

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通过市政保险公司(MAC)开展业务。2021年4月1日，MAC与AGM合并，AGM成为幸存的公司。合并后，所有由麦格理发出的直接保单成为股东周年大会的直接保险责任。以下是本公司主要保险经营子公司的情况：

•保证担保市政公司自2008年年中以来，AGM只为美国公共财政和全球基础设施市场发行的债务提供财务保证保险和再保险，包括美国州或政府当局发行的债券或为基础设施项目融资而发行的票据。年度股东大会总部设在纽约，并在纽约注册。AGM成立于1984年，当时的名称是“金融安全保险公司”。在2008年之前，它还在全球结构性金融市场提供保险和再保险。(AGM的子公司AGUK和AGE仍可能在全球结构性金融市场提供保险和再保险。)

•Assured Guaranty Corp. AGC位于纽约，总部设在马里兰州，成立于1985年，1988年开始运营。它为全球结构性金融市场的债务提供保险和再保险，并为美国公共金融和国际基础设施市场的债务提供担保。AGC于2016年收购了CIFG AsInsurance North America，Inc.(CIFGNA)，并于2015年收购了Radian Asset AsInsurance Inc.(Radian Asset)，并将这两家公司各自合并为AGC，AGC是尚存的实体。

•Assured Guaranty UK Limited 和Assured Guaranty(Europe)SA。AGUK和AGE(欧洲保险子公司)在国际公共融资和结构性融资市场提供财务担保。AGUK是一家英国注册的私人有限公司，以英国保险公司的身份获得许可，位于英国。到2019年，AGUK在英国、欧盟各国以及某些其他非欧盟国家开展业务。AGUK成立于1990年，并于1994年发布了第一份财务担保。如下文“-法规-英国，英国受监管实体在AGL集团内的地位”一节进一步讨论的那样，AGUK已与其监管机构达成协议，其承保的新业务将使用共同保险结构提供担保，根据该结构，AGUK将与AGM共同承保市政和基础设施交易，并与AGC共同承保结构性金融交易。AGE是一家法国注册公司，成立于2019年年中，旨在应对英国退出欧盟(Brexit)的影响，并已获得法国保险和银行监管机构Autoritéde Contrále Prudentiel et de RéSolution(ACPR)的授权，开展金融担保业务，总部设在法国。2020年10月，为了准备英国退欧，AGUK根据2000年金融服务和市场法案(FSMA)第VII部分将AGUK与欧洲经济区(EEA)风险相关的某些现有政策转移到AGE(第VII部分转移)。这导致将79份财务保证保单以及相关的再保险和附属合同连同相关的未赚取毛保费约2.12亿美元转移给AGE。为支持第七部分的移交，于2020年, AGUK向AGE支付了1.24亿美元的股息；AGM随后向AGE支付了相同金额的股息。AGUK仍将是Assured Guaranty平台，在英国和某些其他非欧盟国家开展新业务。随着时间的推移，Assured Guaranty打算继续在欧盟开展新业务。

该公司合并了当时的欧洲保险子公司AGUK、Assured Guaranty(UK)plc、Assured Guaranty(London)plc(AGLN)(前身为MBIA UK Insurance Limited)和CIFG Europe S.A.(CIFGE)的业务，交易于2018年11月7日完成。根据合并，Assured Guaranty(UK)plc、AGLN和CIFGE将其保险投资组合转移到AGUK，并与AGUK合并。如上所述，那些受英国退欧影响的政策在2020年10月被转移到年龄。

    

•Assured Guaranty Re Ltd.和Assured Guaranty Re Overseas Ltd. 农业再保险和农业再保险承保财务保证再保险，农业再保险还承保符合公司风险状况和从承保经验中获益的其他专业保险和再保险。AG Re和agro作为第三方主要保险公司和某些附属公司的再保险公司承保业务。AG Re根据百慕大法律注册成立，并根据1978年《保险法》和百慕大相关法规获得3B级保险公司牌照。AG Re间接拥有百慕大3A级和C级保险公司AGRO。

对欧洲保险子公司的支持

AGM和AGC通过再保险和其他协议为其欧洲保险子公司提供支持。

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对AGUK的支持

AGM和AGUK于2011年实施了共同担保结构，根据这一结构：(I)AGUK直接担保特定部分在特定交易中发行的公共财政债务，而不是100%担保已发行债务；(Ii)AGM直接担保担保公共财政债务的余额；以及(Iii)AGM还为AGUK部分担保的公共财政债务提供第二次付款担保(公共财政联合担保结构)。自2018年10月起生效的公共财政业务目前的联保分拆比例为15%的AGUK和85%的AGM。

自2021年7月1日起，AGC和AGUK实施了非公共财政业务的共同担保结构，除覆盖业务外，该结构与AGM/AGUK公共财政共同担保结构(非公共财政联合担保结构)相同。非公共金融业务的联保比例为15%的AGUK和85%的AGC。

除公共财政共同担保结构和非公共财政共同担保结构外，年度股东大会通过配额份额和超额损失再保险协议(再保险协议)和净值维持协议(净值协议)向AGUK提供支持。根据再保险协议的配额份额范围，年度股东大会对AGUK保留(在割让给其他再保险公司后)的约95%-99%的未偿还财务担保进行再保险，这些担保是AGUK在2011年实施公共财政共同担保结构之前签署的，但不是全部。再保险协议额度份额涵盖范围以外的唯一未偿还的AGUK担保，是本公司的三家前欧洲保险子公司Assured Guaranty(UK)plc、AGLN和CIFGE于2018年11月根据合并将其保险组合转让给AGUK并与AGUK合并后由AGUK依法继承的担保。

再保险协议的配额份额覆盖范围还规定，年度股东大会有义务在不利用共同担保结构的情况下，对AGUK在2018年10月及之后承保的85%的市政、公用事业、项目融资或基础设施风险或类似业务进行再保险。目前，AGUK还没有这样出色的业务。

根据《再保险协议》，AGM通过以信托方式提供的抵押品相当于AGM就再保险AUK保单承担的下列份额总和的102%，来确保其对AGUK的配额份额再保险义务：(I)AGUK的未赚取保费准备金(扣除AGUK应支付给AGM的再保险保费)；(Ii)AGUK的未偿还损失准备金和已分配损失调整费用(LAE)(扣除任何可追回的残值)；以及(Iii)AGUK的任何未到期风险拨备，在每种情况下(I)-(Iii)由AGUK按照英国公认会计惯例(UK GAAP)计算。

根据再保险协议的超额损失覆盖部分，AGM有义务每季度向AGUK支付下列金额(如果有)的总和：(A)AGUK在提交给审慎监管局(PRA)的财务报表中按照英国公认会计原则计算的已发生损失；及(B)AGUK的已支付损失和LAE，在这两种情况下，扣除所有其他履约再保险(包括AGM根据再保险协议配额份额提供的再保险)，超过(Ii)相当于：(A)AGUK根据英国法律的资本资源；减去(B)作为维持AGUK在英国经营金融担保业务的授权的条件所要求的最大金额的110%。超出损失覆盖范围的目的是确保AGUK保持至少相当于作为在英国经营金融担保业务的条件可能需要保持的最严格资本额的110%的资本资源。

在发生下列任何事件时，AGUK可终止再保险协议(即其配额份额和超出的损失覆盖范围)：(I)穆迪投资者服务公司(Moody‘s)的AGM评级降至“Aa3”以下，或标准普尔金融服务有限责任公司(S&P)旗下的标准普尔全球评级(S&P Global Ratings)的评级降至“AA-”以下(且AGM未能在规定的时间内恢复此类评级)；(Ii)股东周年大会无力偿债、未能维持股东周年大会注册地司法管辖区所规定的最低资本、提出破产呈请、进入清盘或清盘程序，或委任接管人；或(Iii)股东周年大会未能维持上述规定抵押品。

根据净值协议，年度股东大会有责任向AGUK提供足够的资本，以确保AGUK维持相当于PRA可能要求的最大数额的110%的资本资源，作为AGUK维持其在英国经营金融担保业务的授权的条件，前提是：(I)不超过纽约州法律确定的年度股东大会投保人盈余的35%；以及(Ii)符合纽约州保险法的一项规定，即联属公司之间的交易超过某些门槛，须通知纽约州金融服务部(NYDFS)或经其批准。根据净值协议，AGM有义务向AGUK提供类似于AGM在再保险协议的超额损失覆盖范围下向AGUK提供的支持，但后者旨在防止AGUK的资本被侵蚀

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前者的目的是防止AGUK的资本资源因其他原因(例如，投资业绩不佳、发起费用超过保费)而受到侵蚀。鉴于此目的，净值协议澄清，根据该协议到期的任何金额必须考虑根据再保险协议支付或合理预期支付的所有金额。净值协议还包括与再保险协议基本相似的终止条款。根据目前的净值协议，年度股东大会从未被要求向AGUK的资本做出任何贡献。

对年龄的支持

AGE制定了与AGUK类似的再保险和资本支持协议。

AGM与AGE的协议一般适用于为欧洲经济区司法管辖区的公共金融业务提供保险的所有AGE保单。这些协议包括：

(I)AGE与AGE之间的配额份额再保险协议，根据该协议，AGE就根据2020年10月1日生效的英国第VII部转让而由AGE转让给AGE的业务，向AGE提供与AGE在转让前提供给AGE的相同的再保险(AGE与其联属公司AGC和AG Re也有类似的协议有效)；

(2)第二份配额份额再保险协议，根据该协议，年度股东大会为年龄提供90%的比例再保险，适用于：

A.根据第七部分转移到AGE的某些业务，当该业务是AGUK保险投资组合的一部分时，该业务没有得到AGM的再保险；

B.某些最初由AGUK根据上述共同保险安排承保的业务，但与第七部分转让相关的AGE更新并100%担保的业务；以及

C.按年龄分列的任何新的公共财政业务；以及

(Iii)超额损失再保险协议，类似于AGM与AGUK的再保险协议中的超额损失覆盖部分，根据该协议，AGE有责任有效地确保AGE维持相当于AGE可能被要求维持的最严格资本额的至少110%的资本资源，作为其保持授权在法国经营财务担保业务的条件。

自2021年7月1日起，AGC和AGE签订了一项非公共财政业务再保险协议，根据该协议，AGC为AGE承保的任何非公共财政业务提供90%的比例再保险。

根据上述协议，AGM和AGC通过将抵押品存入EEA金融机构维持的账户并根据法国法律将这些账户质押到AGE，从而确保其配额份额再保险义务达到年龄。AGE和AGC要求的AGE抵押品的衡量标准与AGUK的抵押品衡量标准基本相同，只是AGE的抵押品是根据法国(相对于英国)确定的。公认会计原则。

AGE亦与AGE订立类似AGM与AGUK的净值维持协议，即前者有责任确保AGE维持资本资源至少相等于其最严格资本要求的110%，以维持其在法国经营财务担保业务的授权。

欧洲保险子公司对某些遗留业务的其他集团支持

AGC和AG Re还为欧洲保险子公司提供再保险支持，以支持2009年之前由AGUK承保的某些遗留业务。其中一些业务继续驻留在AGUK，而另一些业务则根据第七部分的转移于2020年10月转移至AGE。AG Re目前不为AGUK或AGE正在承保的新业务提供直接再保险支持。

AGC和AG Re为这项遗留业务提供再保险的方式基本上与AGM为其欧洲保险子公司提供再保险的方式相同，即AGC和AG Re质押抵押品等于他们对AGUK承担的英国GAAP负债，并等于他们承担的法国GAAP年龄负债。

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保险收购

该公司收购了财务担保投资组合，包括通过收购不再积极承保新业务或获得(通过再保险)其保险投资组合的财务担保人，以及通过交换它之前放弃的业务。在过去的几年里，该公司重新接管了以前放弃的一些投资组合，并完成了对Radian Asset、CIFG Holding Inc.(CIFGH及其子公司CIFG)和MBIA UK Insurance Limited(MBIA UK)的收购，MBIA UK Insurance Limited(MBIA UK)是MBIA保险公司(MBIA)在英国的运营子公司。2018年6月1日，本公司与Syncora Guarantion Inc.(SGI)完成了一项交易(SGI交易)，根据该交易，AGC一般以100%配额份额的基础上承担了SGI几乎所有的保险投资组合，而年度股东大会重新承担了之前由年度股东大会割让给SGI的业务账簿。本公司继续调查与剩余的遗留财务担保投资组合相关的额外机会，但机会的数量和规模已减少，无法保证本公司是否或何时将在适当的条款下找到合适的机会。

保险投资组合-财务担保

金融保证保险通常提供无条件和不可撤销的保证，保护债务工具或其他货币义务的持有人在到期时不支付预定的本金和利息。如债务人因其无力偿债或其他原因未能如期支付到期债务，本公司一般须根据财务担保合约向投资者支付当时到期的本金及利息差额。

金融保证保险可以在发行债务时向市政债券或结构性金融证券的担保系列或部分的所有投资者发放，也可以向在二级市场或在债务正常交易时在一级市场以双边方式购买公司信用保护的此类债务的特定个人持有人发放。

金融工具的发行人和投资者都可以从金融保证保险中受益。发行人在为其新发行的债务交易购买金融保证保险时受益，因为该保险可以降低发行人在债务交易期间的利息成本，只要本公司收取的保险费低于Assured Guaranty(带有担保债务的特定子公司的信用评级)承保债务的收益率与债务收益率之间的差额(如果基于其未投保的信用评级出售)之间的净现值。对投资者的主要好处是，该公司的担保增加了预定付款将在到期时收到的确定性。金融担保还可以改善债务以及结构复杂的债务或由市场上新的资产类别支持的债务的可销售性和流动性。一般来说，尤其是在这种情况下，投资者可能能够更快地出售有保险的债券，并以比可比的无保险债券更好的价格出售。

作为传统金融担保保险的替代方案，过去，公司还通过信用衍生品合同，如信用违约互换(CDS)，提供与特定证券或债务人有关的信用保护。根据信用违约互换协议的条款，如果一个或多个特定的信用事件与参考义务或实体有关，信用保护的卖方同意向信用保护的买方支付特定的款项。一般来说，本公司作为信用保护的卖方，在其CDS中被指定为信用事件，未能支付参考债务的利息和本金，但本公司在CDS下的权利和补救措施可能与整个发行的金融担保保险下的不同和更有限。由于监管环境的变化，本公司自2009年3月以来一直没有通过CDS在美国提供信用保护，但与其现有业务账簿相关的减损和其他补救措施除外。然而，该公司在2009年后收购或再保险了包括信用衍生形式的金融担保合同在内的投资组合。

该公司还通过再保险提供信用保护，过去曾就公共财政、基础设施和结构性金融义务的财务担保向其他财务保证保险公司提供再保险。该公司认为，目前在再保险市场上可获得的机会主要包括可能从不活跃的主要保险公司获得交易组合，就像它在SGI交易中所做的那样。

公司的直接和承担财务担保业务为公共财政(包括基础设施)和结构性融资义务提供信用保护。当公司承保一项义务时，它根据其对风险的地理位置的看法将义务分配给一个或多个地理位置。有关公司财务担保组合的地理分类和按注册国划分的收入的信息，请参见第二部分第8项，财务报表和补充数据，附注4，未偿还风险和附注3，分部信息。

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美国的公共财政义务该公司为多种不同类型的美国公共财政债务提供保险和再保险，包括：

一般义务债券是由各州、其政治分区和其他市政发行人发行的完全信用和信用义务，并得到发行人用可用资金支付的一般义务和发行人征收足以全额支付债券的财产税的承诺的支持。

税收支持债券是由发行人从特定和离散的税收来源和税收支持债券中支持的债务。税收支持债务可以通过对特定质押税收收入(如汽油或消费税或所得税)的留置权来获得，或者从与房地产价值增长相关的财产税收入增长中逐步获得。这些债务还包括以对财产所有人征收的特别评估为担保的债务，并经常受益于发行人契约，强制收取此类评估并取消拖欠财产的抵押品赎回权。租赁收入债券通常是市政当局或其他政府当局的一般基金债务，须每年拨款或减免；资助和支付此类租赁付款的项目通常包括用于基本公共目的的房地产或设备。

市政公用事业债券是所有形式的市政公用事业的义务，包括电力、供水和下水道公用事业和资源回收收入债券。这些公用事业可以以各种形式组织，包括市政企业系统、当局或联合行动机构。

运输债券包括各种各样的收入支持债务，如机场、港口、隧道、市政停车场设施、收费公路和收费桥梁的债券。

医疗保健债券保健机构，包括以社区为基础的医院和系统，以及保健维护组织和长期护理机构的义务。

高等教育债券是由公立或私立中学、学院和大学收取的收入作为担保的债务。这类收入可以包括一所院校的所有收入，包括学杂费，或者在其他情况下，可以具体限于某些辅助收入来源或与学生住宿有关的收入。

基础设施债券包括各种参与基础设施项目融资的实体所发行的债务，如道路、机场、港口、社会基础设施和其他实物资产，这些实体提供由与公共部门实体的长期特许权安排支持的基本服务。

住房收入债券是由州和地方发行的与独户和多户住房有关的债务，由现金流支持，在某些情况下，由联邦住房管理局等实体提供保险。

投资者拥有的公用事业债券主要由投资者拥有的公用事业公司发行的债务，包括提供零售、工业和商业服务的营利性电力或供水公用事业公司的第一抵押债券，以及由此类实体支持的售后回租义务债券。

可再生能源债券是由可再生能源收入支持的债务。

其他公共财政债券包括由美国国家或地方政府当局发行、担保或以其他方式支持的其他债务，以及学生贷款、收入债券和一些非营利组织的义务。

根据美国破产法(破产法)，该公司对税收支持债券、市政公用事业债券和交通债券的一部分敞口构成“特别收入”债券。特别收入债券受益于对产生收入的项目或系统的特别收入在扣除必要的运营费用后的留置权。

非美国公共财政义务该公司为许多不同类型的非美国公共财政债务提供保险和再保险，包括基础设施项目和其他对市政职能至关重要的项目，如受监管的公用事业。所有交易在承销时都具有内部投资级评级。该公司承保和再保险的非美国公共金融证券类型包括：

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受监管的公用事业义务是指由政府监管的基本服务和商品供应商，包括电力、水和天然气公用事业，由公用事业客户支付的费率和费用支持的义务。该公司的大部分受国际监管的公用事业业务都在英国进行。

基础设施融资义务指从事国际基础设施项目融资的各种实体发行的债务，如道路、机场、港口、社会基础设施、学生宿舍、体育场馆和其他有形资产，提供由长期特许权安排或监管制度支持的基本服务。该公司的大部分国际基础设施业务都在英国进行。

集合基础设施债务是以CDS债务或信用挂钩票据的形式出现的合成资产担保债务，涉及基础设施融资债务或此类债务池，并有一个明确的免赔额，以涵盖与所述债务相关的信用风险。

主权和次主权义务主要包括美国以外的地方、市、地区或国家政府当局或机构的义务。

可再生能源债券债务是由与可再生能源有关的收入担保的，通常是太阳能或风力发电场。此外，这些交易通常受益于监管支持，形式是对所生产的电力实行受监管的最低价格。该公司的大部分国际可再生能源业务是在西班牙进行的。

其他公共财政地方、市政、地区或国家政府当局或机构的义务或由其支持的义务，在任何其他所述类别中未作一般描述。

美国和非美国的结构性融资义务该公司承保和再保险多种不同类型的美国和非美国结构性融资债务。对本公司风险敞口的信贷支持可能来自各种来源，包括次级部分、超额价差、超额抵押或现金储备的某种组合。还可以通过旨在使票据持有人或信用增强者受益的交易条款提供额外的支持。该公司承保和再保险的美国和非美国结构性金融债务类型包括：

住房抵押支持证券(RMBS)是由住宅物业的第一留置权和第二留置权抵押贷款支持的义务。借款人的信用质量涵盖范围很广，包括“优质”、“次级”和“Alt-A”。优质借款人通常被定义为具有较强风险特征的借款人，其衡量标准是付款历史、信用评分和债务收入比等因素。次级借款人是具有较高风险特征的借款人。Alt-A借款人通常被定义为缺乏某些辅助特征的优质借款人，例如完整记录的收入。RMBS包括房屋净值信用额度(HELOCs)，它指的是一种由第二留置权贷款抵押品支持的住宅抵押贷款支持交易。自2008年以来，本公司一直未在一级市场为RMBS提供保险。

人寿保险交易记录是指由各类保险/再保险保单的未来收益和投资资产所产生的收入担保的债务。

集合公司债务主要由各种类型的公司债务支持的证券，如有担保或无担保债券、银行贷款或贷款参与和信托优先证券。这些证券通常是分“批”发行的，次级部分为较高级的部分提供信贷支持。该公司的财务担保风险一般是针对这些发行的较高级部分。

消费者应收账款证券是由非抵押消费者应收账款支持的债务，如学生贷款、汽车贷款和租赁、制造住房贷款和其他消费者应收账款。

金融产品业务担保投资合同(GIC)是以前由Assured Guaranty City Holdings Inc.(AGMH)开展的业务线中的担保投资合同(GIC)部分，该公司在2009年从Dexia SA收购AGMH时并未收购该业务，目前该部分正在被淘汰。该业务包括AGMH的担保投资合同业务、中期票据业务以及与AGMH的杠杆租赁业务相关的股权支付协议。尽管德克夏公司及其某些联属公司(德克夏)在公司收购AGMH时承担了与该等业务相关的债务，但与该等业务相关的年度股东大会保单仍未结清。Assured Guaranty由Dexia SA及其某些附属公司对前金融产品业务的损失进行赔偿。

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直到2008年11月，AGMH以前的金融产品部门一直通过发行由AGM承保的GIC借入资金，并将所得资金再投资于符合AGMH投资标准的投资。2009年6月，在本公司从德克夏控股公司手中收购AGMH的过程中，德克夏控股公司的最终母公司德克夏公司及其某些关联公司签订了多项协议，旨在缓解与GIC业务和相关年度股东大会保单相关的信贷、利率和流动性风险。自那以后，其中一些协议已经终止或到期，或被修改。截至2021年12月31日，政府投资公司增加的总余额约为8亿美元，而截至2009年12月31日的余额约为102亿美元。截至2021年12月31日，支持GIC业务的资产的总公平市场价值加上现金和正衍生品价值超过近9亿美元，超过所有未偿还GIC和某些其他业务的本金总额以及GIC业务的对冲成本。

AGMH的金融产品业务也发行了由AGM担保的中期票据，将所得资金再投资于符合AGMH投资标准的投资。截至2021年12月31日，仅有2.39亿美元的投保中期票据未偿还。

金融产品业务还包括杠杆租赁业务的股权支付承诺协议部分，详见流动资金和资本资源、流动资金需求和来源、保险子公司。

其他结构性融资债务债务是由资产支持的债务，通常不在任何其他描述的类别中描述。

保险组合--特殊险和再保险

该公司还在风险状况与其以财务担保形式承保的结构性金融风险敞口相似的交易中提供特殊保险和再保险。该公司提供这种特殊保险和再保险，例如人寿保险交易和飞机剩余价值保险(RVI)交易。

风险敞口限额、承保程序和信用政策

暴露限值

该公司为义务人、部门和国家以及个人保险交易制定风险敞口限制和承保标准。单一债务人的风险敞口限额是基于公司对潜在损失频率和严重程度的评估，以及其他因素，如历史和强调的抵押品表现。此外，这些限制还受到监管限制和评级机构要求的进一步限制。行业限制是基于公司对行业压力损失的看法和对相关性的评估。国家/地区的限制是基于相关经济的规模和稳定性，以及公司对政治环境和法律制度的看法。上述所有限额均与本公司的资本基础有关。

承保程序

本公司承保的每一笔保险交易都涉及本公司各部门具有不同技能和背景的人员。该公司的保险承保团队包括承保人和律师，他们分析潜在交易的结构以及与特定业务或资产类别相关的信用和法律问题，以及会计和财务人员，他们审查更复杂的交易，以确定适当的会计处理。

在完成承保分析后，承销商准备一份正式的信用报告，提交给信用委员会进行审查。通常向委员会作口头陈述，然后由委员会成员提出问题，并在委员会成员和承销商之间进行讨论。在某些情况下，可在会议上提交补充信息，或要求在批准之前提交补充信息。每个信贷委员会的决定都会被记录在案，任何进一步的要求，如具体条款或尽职调查的证据，都会被记录下来。本公司的信贷委员会评估本公司承保的每笔保险交易，并由本公司的高级管理人员组成，一般不包括负责发起业务的高级管理人员。这些委员会是按资产类别组织的，例如公共金融或结构性金融，以及按公司组织。对于某些小额交易，信贷委员会可以将信贷决定委托给由信贷委员会成员组成的小组委员会。

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在信用委员会批准后，保险人与负责的律师合作，负责完成交易并出具保单。在保单发布时，承销商和负责的律师证明完成的交易符合信用委员会同意的条款和条件。

信贷政策

美国公共财政。对于美国公共财政交易，该公司的承销商通常分析发行人的历史财务报表，并在必要时制定压力案例预测，以测试发行人在紧张的经济条件下及时偿还债务的能力。

    

本公司根据人口规模和趋势、财富因素和经济实力，主要关注债务人的信用质量。本公司评估债务人的流动资金状况；其财务管理政策和往绩记录；其增加收入和控制开支的能力；以及其对衍生工具合同和可能加速的债务的风险敞口。本公司评估债务人的养老金和其他离职后福利义务和融资政策，并评估债务人未来为此类债务提供充足资金的能力。该公司分析其他关键风险因素，包括发行类型、还款来源、质押担保(如果有的话)、限制性契约的存在以及风险的主旨。本公司还考虑债务人根据适用法规(以及规定对陷入财务困境的债务人进行国家监督或财政控制的相关法规)申请破产或接管的能力。本公司评估环境和气候变化风险，包括与天气有关的事件，对债务人在保险交易期间履行其财务义务的能力的影响。这些风险包括海平面上升、飓风、野火和地震。该公司权衡评级机构下调一项债务的基础无保险评级的风险。

对于非营利性机构，如医疗保健发行人和私立高等教育发行人，本公司重点关注该机构的财务稳定性、其竞争地位和管理经验，以及为债券持有人的利益对债务人施加的限制性契约。

    

该公司对美国基础设施交易的信贷政策与下文所述的非美国基础设施交易的信贷政策基本相似。

非美国公共财政交易。对于非美国的交易，本公司对风险所在的一个或多个国家进行分析，其中包括政治风险以及经济和人口特征。对于每一笔交易，公司还对管理交易的法律框架和影响支持承保义务的基础资产的法律进行评估。一般来说，非美国交易包括受监管的公用事业交易或基础设施交易。

美国以外受监管的公用事业公司的承保重点是该公用事业公司的财务实力，包括其规模和重要性、该公用事业公司制定的财务契约以及与特定司法管辖区相关的法规。该公司还评估每笔交易的重大环境和气候变化风险，并将其评估纳入其承保决定。

对于非美国基础设施交易，公司审查项目类型(例如，公用事业、医院、道路、社会住房、交通或学生住宿)和债务的偿还来源。对于某些交易，偿债和业务费用由政府实体或非营利性实体支付的可获得性付款支付。如果项目可供使用，则无论该项目是否实际正在使用，都应支付可用款。此类交易的主要风险是施工风险和操作风险。

对于其他交易，特别是收费公路、学生宿舍和体育场馆担保的交易，项目收入必须足以偿还债务，并支付特许期内的运营费用。

对于基础设施交易，承销商通常使用财务模型来评估交易在各种情况下产生足够现金流偿还债务的能力。这些模型包括承销商用来评估特定交易内在潜在信用风险的经济压力情景。该公司承销商在内部开发的压力模型既反映了实证研究，也反映了从评级机构或投资银行等第三方收集的信息。公司还可以聘请顾问和外部律师等顾问，以协助分析交易的财务或法律风险。

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公司对基础设施项目的尽职调查还包括：对寻求项目开发的实体(通常是政府实体或大学)进行财务审查；对开发商、建筑公司和项目运营者进行财务和运营审查；以及对为债券持有人(因此也包括保险公司)提供运营财务保护的各种提供者进行财务审查，包括建筑担保提供者、信用证提供者、流动资金银行或账户银行。该公司聘请外部顾问审查建设计划，并评估项目是否能按时和按预算完成。本公司预计，在建筑公司因任何原因无法完成施工的情况下，更换建筑公司的成本，包括施工延误。建筑安全包的大小适当，以涵盖这些风险，公司要求信用良好的机构提供此类保险。

美国结构性金融。结构性融资债务通常存在三种不同形式的风险：资产风险，与发行相关资产的数量和质量有关；结构性风险，与发行人的法律结构提供不受损失保护的程度有关；执行风险，即服务机构或抵押品管理人业绩不佳导致可用于交易的现金流下降的风险。这些风险中的每一个都是通过公司的承保程序来解决的。承销商还被要求评估是否存在任何环境或气候变化风险，并在存在显著的环境或气候变化风险的情况下，努力评估风险并将其提交信用委员会。

对于结构性融资交易，承销商通常使用财务模型来评估交易在各种假设情景下产生足够现金流偿还债务的能力。这些模型包括承销商用来评估特定交易内在潜在信用风险的经济压力情景。该公司承销商在内部开发的压力模型既反映了实证研究，也反映了从评级机构或投资银行等第三方收集的信息。一般而言，结构性融资风险所需的资产覆盖金额和质量取决于资产类别的历史表现，以及公司对标的资产未来表现的看法。

公司还可以聘请顾问和外部律师等顾问，以协助分析交易的财务或法律风险。公司还可能进行尽职审查，其中包括实地考察项目或设施、与发行人管理层会面、审查承销和操作程序、文件审查以及财务程序和计算机系统审查。

此外，结构性证券通常旨在保护投资者(因此保险人或再保险人)免受发起基础资产的实体的破产或资不抵债，以及这些资产的服务机构或管理人的破产或资不抵债。

本公司对支持其保险交易的抵押品进行尽职调查。尽职调查的主要重点是确认标的抵押品是根据资产发起人所述的承销标准产生的。该公司还对服务或其他管理程序进行审计，审查这些程序的关键方面，如现金管理和收款。对于某些交易，公司可能会对该交易的发起人、服务商或管理人的主要管理人员进行背景调查。

非美国结构性金融: 非美国结构性金融交易的承保流程与上述美国结构性金融交易的承保流程基本相似，并额外考虑了与每笔交易的相关司法管辖区相关的风险。

财务实力评级的重要性

较低的财务实力评级或本公司维持其保险经营公司的财务实力评级的能力的不确定性，将对发行人和投资者对本公司保险产品价值的看法产生负面影响。因此，公司管理业务的目标是获得较高的财务实力评级，最好是机构给予财务担保人的最高评级。然而，评级机构使用的模型不同，提出的目标相互冲突，可能会使达到最高评级水平的效率低下或不切实际。此外，模型不是完全透明的，包含主观因素，可能会发生变化。

保险财务实力评级反映了评级机构对保险公司根据其保单和合同按照其条款进行支付的能力的看法。评级并不特定于任何特定的保单或合同。它不是指保险公司履行非保险义务的能力，也不是建议购买保险公司出具的任何保单或合同，或购买、持有或出售保险公司承保的任何证券。指定的保险财务实力评级

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评级机构根据的是评级机构认为与投保人相关的因素，而不是针对AGL普通股投资者的保护。评级仅反映分配评级的各评级机构的意见，并随时受到持续审查和修订或撤回。

在2008年开始的金融危机之后，由于一些因素，评级过程对该公司构成了挑战，包括：

•评级标准和方法不稳定。评级机构声称根据公布的评级标准和方法发布评级。从金融危机期间开始，评级机构对适用于金融保证保险公司的评级标准和方法进行了实质性的改变，有时是通过正式的改变，有时是通过临时对现有标准得出的结论进行调整。此外，这些标准和方法的改变通常是在没有任何过渡期的情况下实施的，这使得保险公司很难遵守新的标准。

•严重应力情况下损失假设的不稳定性。得出金融保证保险公司评级的一个主要组成部分是评级机构对保险公司的资本充足率进行评估，每个评级机构都采用自己的专有模型。这些资本充足率方法包括对各种风险或风险类别的“压力情况”损失假设。自金融危机以来，评级机构在不同时期大幅提高了各种风险或风险类别的压力案例损失假设，在某些情况下后来又减少了这种压力案例损失。这种方法使得预测维持或达到某一评级所需的资本金变得更加困难。

•更多地依赖定性评级标准。在2008年开始的金融危机之前，本公司保险子公司的财务实力评级与评级机构对保险公司资本充足率的评估基本一致，因此根据评级机构的模式，通常可以通过筹集额外资本或以其他方式提高资本充足率来避免评级下调。然而，在随后的几年里，标准普尔和穆迪都应用了其他因素，其中一些是主观的，如保险公司的业务战略和特许经营权价值或对其产品的预期未来需求，以证明该公司的保险子公司的评级低于其自身资本充足率模型所暗示的评级。目前，例如，标准普尔得出结论，Assured Guaranty在标普模型下拥有“AAA”资本充足率(但由于“最大债务人测试”而被下调)，而穆迪得出结论，根据穆迪模型，年度股东大会拥有“AA”资本充足率(被其他因素抵消，包括评级机构对竞争状况、未来盈利能力和市场份额的评估)。

尽管2008年开始的金融危机后评级机构流程艰难，但该公司一直能够保持强大的财务实力评级。然而，如果未来公司的保险子公司的财务实力评级大幅下调，这种下调将对其业务和前景产生不利影响，从而影响其经营业绩和财务状况。本公司认为，如果其任何保险子公司的财务实力评级从目前的水平下调，则该评级下调可能导致该保险子公司能够为其保险收取的保费面临下行压力。本公司定期评估分配给其每一家公司的每一评级的价值，并可根据评估请求，要求评级机构增加或取消其某些公司的评级。例如，Kroll Bond Rating Agency(KBRA)的评级于2014年首次分配给AGM，AGC和AGUK于2018年；A.M.Best Company，Inc.的评级于2015年首次分配给农业；而穆迪的评级于2015年从AG Re和Agro下调，并是AGC撤回评级请求的对象(穆迪拒绝了此类请求)。

本公司认为，只要年度股东大会和/或年度股东大会继续拥有至少一家传统评级机构(标准普尔或穆迪)给予的AA级财务实力评级，它们就很可能能够继续承保信用质量与历史上类似的金融担保业务。然而，如果两家传统评级机构都没有维持AA级的AGM和/或AGC的财务实力评级，或者如果任何一家传统评级机构将AGM和/或AGC的评级下调至单A级以下，本公司可能很难发起具有类似信用特征的当前数量的新金融担保业务。

见第1A项。风险因素，战略风险标题“公司任何保险和再保险子公司的财务实力或财务增强评级的下调可能会对其业务和前景产生不利影响。“和第二部分，第7项，管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析，经营结果，保险部门“-财务实力评级”，以了解有关公司评级的更多信息。

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竞争

Assured Guaranty是金融担保行业的市场领先者。该公司在市场上的地位得益于其保持强大财务实力评级的能力、其强大的索赔资源、其在债务人违约后向投保人支付索赔的已证明的意愿和能力，以及其对其已支付的有保险的住宅抵押贷款支持证券和其他证券的索赔实现追回的能力，以及解决其陷入困境的市政风险的能力。

Assured Guaranty的主要竞争是发行人决定在未投保的基础上发行的债务形式。在美国公共金融市场，当利率较低时，投资者可能更喜欢更高的收益，而不是保险保护，发行人可能会发现保险节省的成本不那么令人信服。在过去的几年里，利率总体上低于历史正常水平，尽管最近出现了上升的迹象。2021年城市平均利率创新低。2021年30年AAA市政市场数据(MMD)利率2021年平均为1.54%，甚至低于2020年1.71%的平均水平。一般来说，当利率较低时，由保证担保担保的债券与未担保债券之间的收益率(或信用利差)之差为发行人储蓄和保险费提供的空间相对较小。然而，在新冠肺炎疫情爆发后，以及在接近2020年第一季度末的一段时间的不稳定之后，由于市场担心新冠肺炎疫情对部分市政信贷的影响，信用利差扩大，即使在低利率环境下，也为发行人的储蓄和保险费提供了更大的空间。在美国公共金融市场，市政债券保险的市场渗透率从2020年的7.6%增加到2021年新发行债券面值的8.2%。

在美国公共金融市场，Assured Guaranty是唯一一家在2008年开始的金融危机之前活跃的金融担保公司，自危机开始以来，该公司一直保持着足够的财务实力，不断开展新业务。Assured Guaranty在财务担保方面只有一个直接竞争对手，即Build America Mutual AsInsurance Company(BAM)，这是一家相互保险公司，于2012年开始运营，仅活跃于公共金融市场。

本公司估计，在2021年随保险出售的新美国公共财政债券中，本公司承保了约60%的面值，而BAM承保了约40%。BAM在与该公司竞争某些行业的中小型美国公共财政交易方面卓有成效。BAM有时为这类交易的担保定价在公司认为不能产生足够回报率的水平，因此不匹配，但BAM的定价和承保策略可能会对公司为此类交易收取的保险费金额产生负面影响。然而，该公司认为，与BAM相比，它具有竞争优势，这是因为：AGM的资本基础更大；AGM有能力为更多样化的美国债券行业进行更大规模的交易和发行提供保险；BAM的杠杆率高于AGM；BAM迄今无法产生利润并有意义地增加其法定资本；AGM拥有来自多个评级机构的强大财务实力评级(就AGM而言，KBRA的AA+、标准普尔的AA和穆迪的A2，相比之下，BAM的AA仅来自标准普尔)。此外，作为一家可以同时进入股权和债务资本市场的上市公司，Assured Guaranty在需要时可能会有更大的筹集资本的灵活性。

    

在全球结构性金融和基础设施市场上，Assured Guaranty是目前唯一一家承保新担保的金融担保保险公司。管理层认为，从长远来看，公司更加多样化是一种竞争优势，因为这意味着公司不完全依赖任何一个市场的条件。在国际基础设施融资市场，作为本公司主要竞争对手的无保险执行主要发生在私人融资交易中，这些交易没有在公开市场上出售债券。在结构性金融市场，我们的大部分业务是与交易对手(通常是保险公司或银行)进行的双边交易，购买我们产品的动机与资本节约、和/或单一风险或部门风险管理有关。在这一领域，公司的主要竞争来自银行和保险公司可获得的其他形式的资本节约或风险辛迪加。在证券化市场，没有保险的执行主要发生在公共和私人交易中，其中债券的出售具有足够的信用或交易中嵌入的结构性增强，例如通过过度抵押、首次损失保险、超额利差或其他条款，以使债券对没有债券保险的投资者具有吸引力。

未来，更多进入金融担保行业的新公司可能会降低公司的新业务前景，包括通过进一步的价格竞争或为具有结构和安全特征的交易提供金融担保保险，这些交易对发行人来说比Assured Guaranty要求的交易更有利。然而，本公司认为，多个担保人的存在也可能增加产品的整体知名度和被越来越广泛的投资者群体接受，而投资者愿意向该行业投入新资本的事实可能会促进市场对该产品的信心。

    

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除了单一险种保险公司，Assured Guaranty还与其他形式的信用增强竞争，例如由银行和其他金融机构提供的信用证或信用衍生品，其中一些是政府企业，或者由联邦或州政府或政府赞助或附属机构为市政、结构性融资或其他债务提供的直接担保。其他信用增强结构，特别是联邦政府信用增强或其他计划，可能会干扰公司的新业务前景，特别是如果它们提供直接的政府级担保、限制使用第三方财务担保或减少可能有资格获得财务担保的交易额。

本公司相信，证券的发行人和投资者将继续购买金融保证保险，特别是如果利率上升和信用利差扩大的话。美国市政当局的预算要求最好是通过在固定收益资本市场融资来满足。从历史上看，规模较小的市政债券发行人经常使用金融担保，以低于无担保基础上的综合利率发行新债，以进入资本市场。此外，该公司预计基础设施项目的长期债务融资将在全球范围内增长，与发达国家基础设施项目私有化倡议或再融资相关的融资需求也将增长。

该公司根据内部资本模型以及评级机构模型和保险法规来评估其所需的资本额。本公司认为基于这些措施拥有超额资本，并一直通过回购普通股和支付股息将部分超额资本返还给股东，并一直将部分超额资本用于收购财务担保组合、资产管理公司和另类投资。

资产管理

本公司于2019年10月1日完成以1.57亿美元收购蓝山及其相联实体的全部未偿还股权，大大增加了其在资产管理业务中的参与度。该公司利用蓝山建立了AssuredIM，并将公司多元化发展到资产管理行业，目标是利用公司在信贷方面的核心能力，同时通过收费平台实现收入多元化和扩大营销范围。

    

投资经理

以下为公司主要投资管理子公司的情况：

•AssuredIM LLC。AssuredIM LLC是一家特拉华州有限责任公司，成立于2003年，位于纽约，是在美国证券交易委员会(美国证券交易委员会)注册的投资顾问公司。AssuredIM LLC是集合投资工具、CLO的特殊目的工具和机构账户的投资顾问，这些机构账户主要是国内外有限合伙企业、国内有限责任公司、信托和外国公司。AssuredIM LLC通常酌情为其咨询客户提供投资管理和监管服务。AssuredIM LLC的前身是蓝山资本管理公司。

•Assured Investment Management(London)LLP。Assured Investment Management(London)LLP(AssuredIM London)是AssuredIM的附属公司，是AssuredIM的子顾问，主要为总部设在欧洲的发行人提供服务，AssuredIM为其服务提供补偿。AssuredIM London前身为Blue Mountain Capital Partners(London)LLP。AssuredIM London已在英国金融市场行为监管局(FCA)注册，并作为AssuredIM LLC的信赖顾问在美国证券交易委员会注册。

•保证医疗合作伙伴有限责任公司。Assured Healthcare Partners LLC(AHP)是一家特拉华州有限责任公司，成立于2020年9月，是AssuredIM于2013年建立的私人医疗战略的延续，旨在提供主要专注于医疗行业私人投资的投资咨询服务。AHP担任某些基金、集合投资工具或账户的投资顾问，这些基金、集合投资工具或账户是其咨询客户。AHP是在美国证券交易委员会注册的投资顾问，是AssuredIM LLC的信赖顾问。

保险公司部分资本的管理

公司认为，AssuredIM为公司提供了一个以诱人的回报部署过剩资本的机会，提高了部分投资组合的风险调整回报，并可能增加其某些保险子公司根据适用法规允许支付的股息金额。该公司已将7.5亿美元的保险公司资本分配给AssuredIM管理的基金，并根据投资管理协议(IMA)将另外5.5亿美元分配给单独管理的账户。这些投资为公司提供了

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有机会提高其部分投资组合的回报。它们还可以促进AssuredIM的CLO业务的增长，并在AssuredIM平台上推出基于资产的、市政金融和医疗保健行业的新产品或基金。截至2021年12月31日，AGM和AGC(美国保险子公司)被共同授权通过AG Asset Strategy LLC(AGAS)投资于AssuredIM(AssuredIM Funds)管理的基金，最高可达7.5亿美元，其中7.02亿美元已承诺，包括截至2021年12月31日尚未融资的2.44亿美元。

自收购蓝山以来成立的所有AssuredIM基金，公司投资的所有基金于2021年12月31日合并。综合担保IM基金不包括在资产负债表上的投资组合中，而是作为综合投资工具(CIV)的资产和负债。除了管理本公司投资的AssuredIM基金的投资外，AssuredIM还在IMA下的单独管理账户中为保险部门管理5.74亿美元的AUM，使AssuredIM代表本公司管理的总资本达到14亿美元。

资产管理战略

克洛斯

该公司的CLO管理业务成立于2005年，是AUM在资产管理领域最大的业务。截至2021年12月31日，CLO的AUM为147亿美元。该公司是全球最大的CLO管理公司之一，以资产管理公司(AUM)衡量，被Creditflow Ltd.评为前25名，定期在美国和欧洲发行CLO。本公司管理的CLO是主要由非投资级第一留置权优先担保贷款支持的证券。CLO的再投资期通常为3至5年，声明期限为12至13年。该公司采用积极的投资组合管理策略，专注于寻求贷款组合的相对价值和最大绝对回报。

该公司通常根据CLO的调整后未偿还面值总额赚取管理费。一部分费用支付给结构中的高级(高级投资管理费)，另一部分在所有票据收到当期利息后支付(从属投资管理费)。现有CLO的总费用为每年25个基点(Bps)至50个基点，按季度支付。在典型的结构中，标的贷款的降级和标的贷款的违约可能导致CLO未能通过一项或多项业绩测试。如果出现这种测试失败，则不会在该季度支付附属投资管理费，并将推迟到CLO恢复通过这些测试。此外，CLO的附属票据或更常见的称为CLO权益(CLO Equity)不会在此类测试失败时获得分配。用于支付CLO股权的资金必须用于购买新贷款或偿还CLO的优先票据。随着时间的推移，CLO可能会通过将超额利差再投资于新贷款、基础贷款的改善和活跃的交易，重新遵守这些业绩测试。如果CLO恢复合规，则支付递延附属投资管理费，CLO Equity恢复其季度分派。

当市场错位或负信用周期导致附属投资管理费延期和CLO股权分配暂停时，公司可能会受到两方面的影响。首先，附属费用是递延的，目前没有像2020年那样支付给AssuredIM(此后所有此类递延附属费用都已收取)。其次，公司通过AGAS持有的AssuredIM基金对CLO股权的投资通常会出现市值下降，减少保险部门调整后的营业收入。截至2021年12月31日，保险部门投资AssuredIM管理的CLO基金的公允价值为2.28亿美元。

该公司管理着两只基金，这两只基金投资于美国和欧洲CLO的权益，以及AssuredIM管理的CLO仓库的第一笔亏损权益。(CLO仓库是一种特殊目的工具，投资于各种贷款组合，直到获得足够的贷款，市场状况适合证券化和发行新的CLO。)这些基金有能力，有时也可能投资于AssuredIM管理的CLO的夹层票据。该公司已通过Agas向这两只CLO基金承诺注资。该公司已向AssuredIM CLO基金承诺3.32亿美元，这些基金投资于AssuredIM CLO的股权。截至2021年12月31日，这两个基金已获得2.1亿美元的资金。

除CLO管理外，公司还提供CLO投资能力，在整个CLO资本结构中部署管理资本。该公司的CLO投资管理团队在一个单独管理的帐户中管理IMA下公司保险部门的资金。该账户投资于由非关联经理管理的CLO部分。

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机会基金

机会基金投资于可能在流动性较差的投资中集中度较高的策略。通常，机会基金有有限的赎回权，而是根据每个机会基金的法律协议提供合同现金流分配。该公司管理的机会基金专注于医疗保健投资、基于资产的投资，以及某些专注于多策略的遗留基金。

医疗保健投资。AssuredIM在2013年制定了其私人医疗保健战略。通过其医疗保健机会基金，该公司为医疗保健服务行业提供灵活的资本解决方案，支持合并和收购、加速有机增长、整合、重新定位、股东流动性和重组机会。该公司的重点是在急性后和长期护理、行为和精神健康、医生执业管理、地区健康系统以及付款人和提供者服务(非临床)方面进行投资。

本公司通常在投资期内根据保健机会基金的承诺资本总额赚取管理费，并在收获期(再投资期后的期间，在处置投资时向投资者返还资本)赚取剩余投资资本的管理费。一部分费用是不考虑绩效支付的，另一部分是根据绩效支付的。如果超过一个或多个合同门槛，如一定的回报率或投资资本的倍数(每一个都是“障碍”)，公司就会收到基于绩效的费用。基于业绩的费用通常直到基金寿命接近尾声时才被确认。一般来说，该公司的医疗保健基金预计基金截止时的寿命为5至10年。

该公司管理着两只医疗保健机会基金。该公司已通过美国天然气工业股份公司为这一战略提供资金。

基于资产的投资。公司的资产型投资管理业务成立于2008年。它寻求通过投资于专门的金融公司来产生回报，这些公司发起并服务于广泛的消费者和商业资产，以及通过私下谈判的交易或公开发行的证券化投资于此类资产的离散池。该团队通过承销和组织这些资产，通过仓库设施、担保资产债务、远期和离散贷款池购买、可交易证券和资产支持证券化的剩余部分，为专业金融公司提供资本。关注的资产类别包括汽车贷款、学生贷款、无担保消费贷款、设备贷款、租赁和经销商平面图贷款。

该公司管理着一只投资于一家专注于汽车贷款的消费金融公司的基金，还管理着一只基于资产的基金。该公司已通过美国天然气工业股份公司为这一战略提供资金。

传统机会基金。该公司管理着两只机会基金，这两只基金是多策略基金，是在收购蓝山之前建立的。这些基金正处于收获期，正在向投资者返还资金。该公司对这些基金没有任何资本承诺。

流动战略

流动性策略通常为投资者提供在一年内赎回权益的能力，并主要投资于流动性强于机会基金的证券。本公司管理一只流动策略基金，主要投资于追求绝对回报策略的市政证券。该公司已通过美国天然气工业股份公司为这一战略提供资金。

除了管理流动战略基金外，该公司还提供专注于创收战略的市政投资能力。这一战略寻求通过广泛的应税和免税市政债券组合实现税后收入和总回报的最大化。它还寻求通过组合投资收益率和价格回报来产生回报，这是由于信用利差的变化和持续期的影响。市政投资管理团队目前在IMA下的一个单独管理的账户中投资市政证券，作为公司保险部门的一种创收策略。

清盘基金

该公司管理着几只在收购蓝山之前成立的基金，目前正在向投资者返还资金。这些基金的结构是共同混合的对冲基金和单一投资者基金，没有在上文中另外描述。该公司对这些基金没有任何资本承诺。

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竞争

资产管理行业是一个竞争激烈的市场。AssuredIM在资产管理行业的方方面面都与许多其他公司竞争，包括筹集资金、寻求投资以及招聘和留住专业人士。AssuredIM的一些资产管理竞争对手规模更大，拥有更多的财务、技术和营销资源。其中某些竞争对手定期通过AssuredIM实施的投资策略筹集大量资本。其中一些竞争对手可能还拥有较低的资金成本和获得Assured IM和/或公司无法获得的资金来源，这可能会在投资机会方面造成进一步的竞争劣势。此外，其中一些竞争对手可能具有更高的风险容忍度或进行不同的风险评估，使他们能够考虑更广泛的投资，并建立比AssuredIM和/或公司更广泛的业务关系网络。另一方面，该公司认为，与许多竞争对手相比，作为公司规模如此大的金融服务公司的一部分，AssuredIM拥有许多优势，特别是那些规模较小的竞争对手。例如，该公司能够为AssuredIM提供获得资本的途径，以帮助启动其战略，并分享其在许多资产类别中的机构经验。此外，AssuredIM还建立了一个可针对未来战略进行扩展的平台。

资产管理收入

投资咨询服务的费用是资产管理部门收入的最大组成部分。该公司的投资咨询服务一般通过向其咨询客户收取管理费获得补偿。至于CLO，本公司通常收取由两部分组成的管理费，即高级投资管理费和附属投资管理费，两者均按CLO净资产的百分比计算。在机会基金方面，公司通常按月或按季收取管理费。在某些机会基金中，公司收取的管理费以承诺金额和融资额的百分比表示，而在其他机会基金、流动策略基金和清盘基金中，管理费以其资产净值的百分比表示。

此外，公司可能会收到与绩效期间有关的绩效费用(绩效费用、奖励分配和附带权益统称为绩效费用)，通常以净利润的百分比表示。对于某些机会基金、流动性策略和清盘基金，业绩费用通常按年分配给每位投资者，在每年年底或业绩期间支付。对于这些基金，绩效收费通常会减去在特定时期内支付的管理费金额，并/或受“高水位线”或“亏损结转准备金”的约束。(“高水平线”条款通常要求，一旦根据某一期间的资产净值或其他衡量标准支付绩效费用，随后的任何绩效费用都应从该价值或高水平线来衡量；“亏损结转”条款同样确保在基金管理人获得任何奖励补偿之前必须弥补损失。对于某些机会基金，如果超过一个或多个合同门槛，如某个回报率或投资资本倍数(每一个都是“障碍”)，公司就会收到基于业绩的费用。

根据基金的特点，收费可能会更高，也可能更低。本公司保留为某些投资者，包括与本公司有关联的投资者减免部分或全部费用的权利。此外，只要本公司的清盘及/或机会基金投资于本公司管理/服务的CLO，本公司可退还从CLO赚取的任何管理费及/或按业绩计算的费用，惟该等费用须归因于基金持有亦由本公司管理或服务的CLO。

投资组合

    该公司的投资组合主要包括支持其保险部门的固定到期日证券。公司部门主要包括用于支持业务运营和公司计划的短期投资。

该公司投资组合的投资收入是支持其运营和保险索赔支付的现金流的主要来源之一。

该公司管理其投资组合的主要目标是保持足够的流动性，以应对保险投资组合中的意外压力；最大化税后账面收入；在保险风险的基础投资组合的背景下管理投资风险；并为每个Assured Guaranty子公司保持尽可能高的评级。如果本公司对其保险子公司负债的计算不正确，或出现其他意外的付款义务，或者如果本公司为满足这些和其他公司债务而对其投资进行了不当的结构调整，它可能会出现意外损失，包括被迫清算投资造成的损失。这个

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本公司保险子公司的投资政策受保险法要求的约束，并可能根据监管、经济、评级机构和市场状况以及业务现有或预期的财务状况和经营要求(包括税务状况)而发生变化。投资资产的表现取决于本公司及其内部和外部投资经理选择和管理适当投资的能力。

大约72%的投资组合由三家投资管理公司进行外部管理：高盛资产管理公司、惠灵顿管理公司、有限责任公司和麦凯·希尔兹公司。公司的外部投资经理在公司董事会批准的投资指引范围内，对其管理的投资组合部分拥有酌处权。每一位经理根据其管理的投资组合部分的市场价值的固定百分比获得补偿。惠灵顿管理公司拥有或管理持有该公司5%以上普通股的基金。

该公司内部管理其投资组合的一部分。其一些内部管理的投资组合包括公司已承保的债务，以及公司为减轻受保损失(减损证券)的经济影响而购买的债务，或作为与受保交易对手谈判和解的一部分或根据财务担保条款获得的债务。截至2021年12月31日和2020年12月31日，根据公允价值(报告中不包括公司提供的任何保险的利益)，公司分别持有约7亿美元和8亿美元的此类证券。该公司还拥有由AssuredIM根据IMA管理的投资级市政债券和投资级CLO投资组合，截至2021年12月31日和2020年12月31日的公允价值分别为5.7亿美元和5.59亿美元。

此外，该公司还授权将高达7.5亿美元的保险部门资产投资于AssuredIM基金。截至2021年12月31日和2020年12月31日，保险部门对AssuredIM基金的投资的公允价值分别为5.43亿美元和3.45亿美元。见第二部分，第7项，管理层对财务状况和经营成果、流动资金和资本资源、投资组合的讨论和分析“--其他投资”。

如果根据美国公认会计原则(GAAP)，本公司被视为AssuredIM基金和/或基础CLO和CLO仓库的主要受益人，则保险部门投资于AssuredIM基金的部分资产不包括在投资中报告的金额。在需要合并这些实体的情况下，合并AssuredIM基金和CLO的资产和负债在标题为“合并投资工具的资产”和“合并投资工具的负债”的项目中报告，从而导致公司的合并资产和负债总额。截至2021年12月31日，保险部门投资的所有AssuredIM基金均已合并。截至2020年12月31日，除一只(公允价值为9100万美元)外，所有AssuredIM基金都被合并。见第二部分，第8项，财务报表和补充数据，附注9，财务担保可变利息实体和合并投资工具，关于这些基金和CLO何时以及如何需要合并的信息。

该公司认为利用AssuredIM的知识和经验来管理其资产是一个增值的机会。此外，该公司正在利用AssuredIM的投资知识和经验，扩大其非AssuredIM管理的另类投资的类别和类型。由于公司扩大了投资的种类和类型，截至2021年12月31日，美国保险子公司对AssuredIM基金的投资公允价值为5.43亿美元，在公司的合并财务报表中报告为合并投资工具或CIV。此外，该公司在合并财务报表中还报告了1.69亿美元的其他非担保IM替代投资。

风险管理

组织结构

公司董事会(董事会或AGL董事会)监督风险管理过程。董事会采用全企业范围的风险管理方法，在合理的风险水平内支持公司的业务计划。风险评估和风险管理不仅要了解公司面临的风险以及管理层正在采取什么步骤来管理这些风险，而且还要了解适合该公司的风险水平。董事会每年批准公司的业务计划，将风险管理考虑在内。它还批准了公司的风险偏好声明，该声明阐明了公司对风险的容忍度，并描述了公司接受或试图避免的一般风险类型。董事会参与制定公司的业务战略是评估管理层风险承受能力的关键部分，也是决定什么是公司适当风险水平的决定因素。

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虽然审计委员会对风险管理过程负有最终监督责任，但审计委员会的各个委员会也负责风险评估和风险管理。董事会的风险监督委员会监督公司在信贷承销和风险管理方面制定和实施的标准、控制、限额、承保准则和政策。它侧重于管理层对信用风险以及其他风险的评估和管理，包括但不限于市场、金融、法律和运营风险(包括网络安全和数据隐私风险)，以及与公司声誉和道德标准相关的风险。此外，董事会审核委员会负责(其中包括)检讨与风险评估及风险管理有关的政策及程序，包括本公司的主要财务风险及管理层为监察及控制该等风险而采取的措施。它还监督网络安全和数据隐私，并审查相关法律和监管要求的遵守情况。董事会薪酬委员会负责审核本公司的薪酬相关风险。董事会财务委员会监督本公司投资组合的投资(包括另类投资)和本公司的资本结构、流动资金、融资安排、评级机构事宜，以及支持本公司财务计划的任何企业发展活动。董事会的提名和治理委员会通过制定适当的公司治理准则和确定合格的个人成为董事会成员来监督公司的风险。环境和社会责任委员会监督公司与环境问题有关的风险和机会，如气候变化, 以及人力资本管理的各个方面，包括多样性和包容性。

除AGUK和AGE外，本公司保险子公司的董事会由本公司的高管组成。AGUK董事会(AGUK董事会)由六名非执行董事(其中四名为独立非执行董事)和三名执行董事组成。AGE董事会(AGE董事会)由三名非执行董事(其中一名为独立非执行董事董事)和四名执行董事组成。AGUK董事会和AGE董事会分别对各自公司的治理制度、业务和事务的监督以及关键战略方向和关键财务目标(包括风险管理)的制定负有全面责任。根据书面职权范围，AGUK董事会和AGE董事会各自将风险事务的责任下放给各自的风险监督委员会。AGUK董事会和AGE董事会已将各自公司的日常管理分别委托给首席执行官和董事经理，他们各自都得到了多个管理委员会的支持。

公司成立了几个管理委员会，为公司的保险、再保险和资产管理子公司制定企业级风险管理指导方针、政策和程序，这些指导方针、政策和程序是为各自的业务量身定做的，提供多层次的审查、分析和控制。

该公司负责保险部门风险管理的管理委员会包括：

•投资组合风险管理委员会-投资组合风险管理委员会负责本公司保险部门的企业风险管理，重点衡量和管理本公司保险部门的信用、市场和流动性风险。该委员会为公司直接承保的业务制定全公司范围的信用政策。它为公司执行具体的承保程序和限额，并在公司的子公司之间分配承销能力。所有在新资产类别或新司法管辖区的交易，或在公司董事会批准的风险偏好声明之外的其他交易，都必须得到该委员会的批准。

•风险管理委员会-美国、AG Re和农业风险管理委员会以及欧洲保险子公司监督委员会对相关子公司的保险投资组合进行深入审查，在每次会议上重点关注投资组合的不同部分。他们审查并可能修订分配给保险交易的内部评级，并审查行业报告、每月产品线监督报告和合规报告。欧洲保险子公司执行风险委员会负责协助各自董事会的风险监督委员会管理风险，并监督各自公司的风险管理框架和流程。这包括监控各自公司对风险战略、风险偏好、风险限制的遵守情况，以及监督和挑战各自公司的风险管理和合规职能。虽然AGUK委员会是一个董事会委员会，但它只由管理层成员组成。在履行职责时，每个风险管理委员会都会考虑可能影响其投保投资组合的众多因素，包括宏观经济因素、长期趋势和气候变化。

•美国健身委员会-该委员会收到AGM或AGC的监督和制定人员关于可能受益于积极减少损失或减少风险的保险交易的报告，并批准此类交易的减少损失或减少风险战略。

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•后备委员会-对准备金风险的监督归于美国储备委员会、欧洲保险子公司执行风险委员会、AG Re储备委员会和农业储备委员会。这些委员会审查了每个主要资产类别或重大投资级别以下(大)交易的准备金方法和假设，以及所使用的损失预测情景和分配给这些情景的概率权重。储备委员会考虑到监督人员提供的辅助信息，为相关子公司建立储备。

公司负责资产管理部门风险管理的委员会包括：

•有保证的IM投资委员会-这些委员会的重点是在每个投资战略中为资产管理部门的投资活动应用投资评估标准。每个资产管理部门投资委员会由首席投资官和两名或更多在与每项投资相关的市场具有深厚专业知识的高级投资专业人员组成。

•保证即时消息风险委员会-该委员会专注于避免资产管理部门的投资和业务流程对AssuredIM的投资者造成不适当的损失、法律或声誉损害的风险。此外，委员会审查需要由更广泛的集团而不是定期监督和上报指定人处理的风险事项，这些事项将包括但不限于违反基金限额、投资授权合规、分配、交易执行、交易对手协议、法律和监管合规以及业务连续性。在这些职责范围内，委员会审查资产管理部门客户之间的主要交易和交叉交易。合规和其他运营小组委员会向该委员会报告适用于资产管理部门的各种合规和其他运营风险事项，包括政策、风险和控制、审计、个人交易活动、合规测试结果、运营尽职调查和监管备案文件。

•有保证的IM和有保证的IM医疗合作伙伴评估委员会-这些委员会的重点是监督资产管理部门的估值政策和程序。在向基金投资者公布资产净值之前，各委员会开会审查期末估值(每月或每季度，视投资者报告周期而定)。期末一揽子计划包括估计与最终资产净值差额、证券化产品价格核实、估值模型审查、价格回调测试、衍生品估值核实、管理人估值对账和潜在价格分析的细节。此外，这些委员会召开会议，审查和决定基金估值方法的重大变化、会计准则汇编(ASC)820第3级资产的重大估值变化、定价或估值例外情况、新产品的估值方法、新模式的批准、资产分类的指导方针和政策以及政策和程序的变化。

企业风险管理

业务单位和职能领域负责识别、评估、监测、报告和管理自身的风险。首席风险官和其他风险管理人员独立于业务单位，负责制定风险管理框架，确保各业务单位一致遵守适用的风险管理政策和程序，并提供客观监督和综合风险分析。内部审计围绕有效的风险管理设计和控制执行提供独立的保证。

本公司已制定了经董事会批准的企业级风险偏好声明和风险限额，以管理公司的风险承担活动，以及管理每个运营子公司的活动的类似文件。风险管理人员持续监控各种关键风险指标，并与业务部门合作，采取适当步骤来管理公司既定的风险偏好和容忍度。风险管理还使用内部开发的资本模型来预测保险投资组合中的潜在信贷损失以及另类投资的潜在最终损失，并分析相关的资本影响，并执行压力和情景测试，以验证模型结果和评估新出现的风险的潜在财务影响。

季度风险报告使管理层、董事会及其风险监督委员会、高级管理层、业务单位和职能部门随时了解与风险有关的重大事态发展。风险管理人员至少每年一次为整个公司和每个运营公司(商业保险公司对农业再保险公司和农业保险公司的偿付能力自我评估)准备自己的风险和偿付能力评估，报告资本建模的结果、关键风险指标的状况和任何新出现的风险。此外，公司每年对管理层和董事会感兴趣的风险主题进行深入审查。在可能重大的商业活动或

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在考虑运营举措时，首席风险官分析可能对公司的风险状况和资本充足率产生的影响。

监督投保的交易

本公司的监督人员负责监督和报告其保险投资组合中每个风险的表现，包括在财务担保直接业务和假定业务中的风险敞口，并跟踪风险聚合。监督过程的主要目标是监测交易信用质量的趋势和变化，发现信用质量的任何恶化，并向管理层建议补救行动。该公司在承保投资组合中的所有交易结束时分配内部信用评级，监督人员建议对这些评级进行调整，以反映交易信用质量的变化。该公司监控其保险投资组合，并根据公司对风险敞口的质量、亏损潜力、波动性和行业的看法，每季度、每半年或每年一次更新其对个人风险敞口的内部信用评级。对被确定为压力最大或最具潜在波动性的行业的风险敞口的评级每季度进行一次审查，尽管公司也可能在没有安排评级审查的情况下根据影响信用的事态发展审查评级。

审查周期和范围根据交易类型和信用质量的不同而不同。一般而言，审查过程包括从各种来源收集和分析信息，包括受托人和服务机构报告、Intex(一种商业上可获得的结构性财务报告系统)的业绩报告、财务报表、一般行业或部门新闻和分析，以及评级机构报告。对于公共财政风险，监测过程包括监测总体经济趋势、州和市政财政的发展情况以及发行人的财务状况。对于结构性融资交易，监督过程可以包括监督交易业绩数据和现金流、遵守交易条款和条件，以及评估服务机构或抵押品经理的业绩及其财务状况。此外，该公司使用各种量化工具和模型来评估交易表现，并确定信用质量可能发生变化的情况。监督活动可能包括与发行人、服务商、抵押品管理人或交易其他方进行讨论或实地访问。监管部门可能会针对各种事件采取强化措施，就像应对新冠肺炎大流行、大飓风或洪灾以及从伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)过渡为参考利率所做的那样。

对于本公司已承担的交易，让与保险人有责任对已转让给本公司的风险敞口进行持续监控，但本公司对从SGI承担的风险敞口的监控与其自己的直接投资组合类似。本公司的监督人员通过各种手段监督被割让的保险人对被割让给本公司的风险敞口的监督活动，包括审查被割让的保险人提供的监督报告，以及与其分析师举行会议和讨论。该公司的监控人员还监控交易表现(针对结构性融资和基础设施交易)、一般新闻和信息、行业趋势和评级机构报告，以帮助将监控活动集中在特别关注的行业或风险敞口上。对于某些风险敞口，公司还将对风险敞口进行独立分析和重塑。该公司的监督人员还采取措施，确保割让的保险人根据适用的再保险协议的条款管理风险。

锻炼

公司的锻炼和监督人员负责管理锻炼、减少损失和减少风险的情况。他们致力于制定和实施关于正在经历或可能经历损失的交易的战略。他们制定战略，旨在加强公司执行其合同权利和补救措施的能力，并减少潜在的损失。公司的工作人员和监督人员还与交易参与者进行谈判讨论，并在必要时管理公司的诉讼程序(与法律人员一起)。他们还可以公开市场或协商购买本公司已投保的证券，或在合同到期前协商或以其他方式协商终止保险范围。该公司的监督人员与RMBS交易服务商合作，以提高他们的表现。

放弃的金融担保业务

作为2008年开始的金融危机之前的风险管理战略的一部分，该公司为各种风险管理目的获得了第三方财务担保再保险或分拆，并可能在未来再次这样做。在过去的几年中，该公司签订了减记协议，重新从某些再保险公司手中收回了之前放弃的部分财务担保业务；截至2021年12月31日，其未偿还的主要财务担保金额的约0.2%，即4亿美元，仍被转让给第三方再保险公司，低于2009年12月31日的12%，即865亿美元。未来，公司可能会签订新的减刑协议，以重新承担其部分

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保险财务担保业务割让给其他再保险公司，但鉴于目前为本公司提供再保险的非关联再保险公司数量较少，预计此类机会有限。

资产管理

公司的资产管理部门风险人员负责量化、分析和报告每个资产管理基金的风险，并确保遵守商定的投资者授权，独立于资产管理部门投资人员。资产管理部门将投资和风险管理流程应用于所有管理的基金和投资。投资专业人员负责寻找、评估、组织、执行、管理和退出现有投资。在评估和尽职调查过程之后，投资团队成员将根据每个策略所需的投资程序向相关的资产管理部门投资委员会提交建议行动。相关的资产管理部门投资委员会仔细考虑每项投资与其所获分配工具的独特目标和限制的一致性。资产管理部门的风险专业人士进一步独立监控并确保风险承担与每项投资任务的目标和约束在开始时和之后保持一致，使用专有和第三方量化数据、分析工具和报告。

网络安全

该公司依靠数字技术开展业务，并与市场参与者和供应商互动。随着对技术的依赖，使用当今的通信技术和网络也带来了相关的安全风险。为了保护公司的计算机系统免受网络攻击，公司使用了防火墙、反恶意软件、多因素身份验证、电子邮件安全服务、虚拟专用网络和及时应用软件补丁等工具。该公司还聘请了第三方顾问进行渗透测试，以确定任何潜在的安全漏洞。公司对员工进行培训，教他们如何识别潜在的网络安全风险，保护公司信息和资源。该培训是全球所有员工每年必须参加的。尽管该公司认为其对网络入侵的防御是足够的，但它会持续监控其计算机网络，以发现新型威胁。

数据隐私

本公司受美国、英国、欧盟和其他非美国司法管辖区的当地、州和国家法律法规的约束，这些法规要求金融机构和其他企业保护个人和其他敏感信息，并就与收集、披露和其他处理个人信息有关的隐私和安全做法提供通知。本公司还受美国、英国、欧盟和其他非美国司法管辖区的当地、州和国家法律法规的约束，这些法规要求向受影响的个人和监管机构通报数据安全违规行为。为了满足这些要求，公司制定并实施了旨在保护公司拥有或控制的个人信息的隐私和安全的政策和程序，并遵守适用的法律和法规。公司政策和程序包括但不限于对个人信息的具体技术、行政和实物保护，对隐私和安全措施的定期风险评估，监测和测试，包括强制性安全漏洞报告的事件响应计划，企业范围的数据治理计划，以及定期维护的记录，证明公司遵守与个人信息处理和适用的数据保护法相关的核心隐私原则的责任。本公司已对与我们共享个人信息的第三方实施了类似的要求，包括通过严格的供应商选择和管理程序。该公司通过培训聘用员工并提高数据隐私和安全意识，这是全球所有员工每年都必须接受的。

气候变化风险

作为市政和结构性金融交易的财务担保人，本公司不承担气候变化的直接保险风险，但确实面临其债务人的偿债能力因气候相关事件的影响而受损的风险。该公司评估其金融担保业务中的环境风险，包括要求承销提交的文件将环境因素作为分析的一部分。与其他相关风险因素一起考虑对重大或未减轻的有形风险暴露的脆弱性，如天气事件或海平面上升的严重性、频率或持续时间的增加，或过渡风险的出现，以确定此类环境问题是否对债务人的预期履约产生重大影响。

该公司还间接受到气候变化趋势和事件的影响，这些趋势和事件可能会影响其投资组合中证券的表现。该投资组合主要由固定收益资产组成。尽管如此，环境

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包括监管变化、燃料供需特征变化以及极端天气事件在内的问题可能会影响某些证券的价值。本公司于2016年决定不对动力煤企业进行任何新的投资。2019年第四季度，公司修订了投资指引，将重大环境因素纳入投资分析，以提升投资决策质量。本公司每年指示其两名主要外部投资组合经理对本公司投资组合中其各自部分进行环境、社会和治理(ESG)分析，以供公司分析投资组合中是否存在任何可能对回报预期产生不利影响的重大ESG风险。

监管报告。随着全球社会采取行动应对和减轻气候变化的影响，各司法管辖区的监管机构已采取措施，要求提交与气候变化有关的报告。在管理和披露气候变化相关金融风险的影响方面，该公司的几家子公司正在或预计将受到监管报告的约束。例如，2021年11月，作为年度股东大会的监管机构，纽约金融服务管理局发布了《纽约国内保险公司管理气候变化金融风险的指导意见》，其中包括要求保险公司在2022年8月15日之前制定实施计划。与监督气候风险的董事会治理和组织结构有关。在英国，负责监管AGUK的PRA也开始将与气候相关的金融风险纳入其监管方法。该公司继续监督并满足适用于其子公司的监管发展和要求。到目前为止，与遵守监管报告义务相关的成本还没有对公司的业务、财务状况和经营结果产生实质性影响。

管理温室气体排放。作为一家拥有约400名员工的金融服务公司，Assured Guaranty的运营对环境的直接影响相对较小。该公司通过监测其温室气体排放(GHG)，为应对气候变化的全球努力做出贡献。2019年，该公司制定了一项计划，在整个企业范围内测量、管理和报告其温室气体排放，并设定了减少此类排放的目标。根据《温室气体议定书》，该公司每年对其范围1、范围2和某些关键范围3的温室气体排放进行内部数据收集和分析。在2020年，也就是可获得数据的最近一年，该公司的温室气体排放总量(使用基于位置的范围2)约等于2,762.1总吨CO2e。该公司的方法和结果由独立的第三方审查，该第三方根据国际标准化组织14064-3国际标准进行有限保证审查。

本公司认为，气候变化对本公司业务运营的实际影响不太可能是实质性的，本公司不会预计与气候有关的项目的资本支出。

治理。AGL董事会的环境和社会责任委员会只由独立董事组成，负责监督公司应对气候变化风险的方式。环境和社会责任委员会收到关于本公司保险风险管理及其投资组合中的环境风险考虑的最新情况，以及对本公司的环境倡议和相关监督具有重要意义的立法和法规发展。本公司还成立了由本公司信用、承保、监督和风险管理部门的高级成员组成的环境风险工作组，以审查环境风险对本公司的影响，包括制定客观的风险衡量标准和方法，以评估气候变化对其保险投资组合中的债务人在总体和个人风险水平上的财务影响。

监管

概述

该公司的业务受到许多不同监管机构的监管，包括保险、证券、衍生品和投资咨询。自2008年开始的金融危机以来，保险和金融服务行业普遍受到了更严格的监管审查和监督。

本公司及其子公司受美国各州和领地以及它们开展业务的非美国司法管辖区的保险相关和资产管理相关的法规、法规和监督。监管的程度和类型因司法管辖区而异。我们预计，在可预见的未来，适用于本公司及其受监管实体的国内和国际法规将继续发展。

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美国法规

保险和金融服务监管

AGL有两家在美国注册的运营保险子公司，公司统称为美国保险子公司。

•AGM是一家在纽约注册的保险公司，获得许可在美国50个州、哥伦比亚特区、关岛、波多黎各和美属维尔京群岛承保金融保证保险和再保险。

•AGC是一家在马里兰州注册的保险公司，获得许可在美国50个州、哥伦比亚特区和波多黎各承保金融保证保险和再保险。

《保险控股公司条例》

美国保险子公司受其各自所在司法管辖区的保险控股公司法以及这些保险公司获准从事保险业务的其他司法管辖区的保险控股公司法管辖。这些法律一般要求每个美国保险子公司向其国内州保险部门注册，并每年提供有关其控股公司系统内公司运营的财务和其他信息。一般来说，任何美国保险子公司参与的控股公司系统中的公司之间的所有交易(包括销售、贷款、再保险协议和服务协议)必须是公平的，如果是重大的或特定类别的交易，如再保险或服务协议，则需要事先通知适用子公司所在的保险部门并获得其批准或不批准。

控制权的变更

在获得对美国注册的保险公司的控制权之前，必须事先获得保险公司注册地或被视为商业注册地的州保险专员的书面批准。一般来说，州法律规定，如果任何人直接或间接拥有、控制、拥有投票权或持有代表国内保险公司10%或更多有投票权的证券的代理人，则推定存在对该保险公司的控制。由于收购AGL 10%或更多普通股的人将间接控制我们美国保险子公司相同比例的股票，马里兰州和纽约州控制权法律的保险变化可能适用于此类收购。因此，收购AGL 10%或更多普通股的人必须向马里兰州和纽约州的保险专员提交对我们美国保险子公司控制权的免责声明，或向此类保险专员申请获得对此类子公司的控制权。在批准获得国内保险公司控制权的申请之前，每个州保险专员将考虑以下因素：申请人的财务实力、申请人董事会和高管的诚信和管理、申请人对保险公司董事会和高管的管理计划、申请人对保险公司未来运营的计划，以及完成控制权收购可能产生的任何反竞争结果。这些法律可能会阻碍潜在的收购提议，并可能延迟、阻止或阻止涉及AGL的控制权变更，而AGL的部分或所有股东可能认为这是可取的，特别是包括主动交易。

国家保险的其他规定

对于美国保险公司业务的各个方面，州保险当局拥有广泛的监管权力，包括许可这些公司进行业务交易、“认可”再保险人、确定资产是否“被承认”并计入法定盈余、禁止不公平的贸易和索赔做法、建立准备金要求和偿付能力标准、监管投资和分红，以及在某些情况下批准保单表格和相关材料以及批准保费费率。州保险法律法规要求美国保险子公司向其获得许可、授权或认可从事保险业务的每个州或司法管辖区的保险部门提交财务报表，其运营随时受到这些部门的审查。美国保险子公司根据法定会计原则或SAP以及这些部门规定或允许的程序编制法定财务报表。州保险部门对其所在州的保险公司的账簿和记录、财务报告、保单档案和市场行为进行定期检查，通常每三到五年一次。

纽约州金融服务局是AGM注册地管辖的监管机构，马里兰州保险管理局(MIA)是AGC注册地管辖的监管机构，它们分别对在纽约和马里兰州注册的保险公司进行定期审查，通常每隔五年进行一次。2018年，

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NYDFS完成了对年度股东大会的最近一次审查，MIA完成了对AGC的最近一次审查。AGM和AGC的考试是在截至2016年12月31日的五年期间进行的。NYDFS和MIA的检查报告没有注意到任何重大的监管问题。

Assured Guaranty已接到通知，NYDFS和MIA将于2022年分别正式开始对截至2021年12月31日的五年期间的AGM和AGC进行审查。

    国家分红限制

纽约。 本公司回购股份及支付偿债及股息的主要现金来源之一，是收取股东周年大会的股息。根据纽约保险法，年度股东大会只能从“赚取的盈余”中支付股息，“赚取的盈余”是保险公司盈余的一部分，代表未作为股息分配给保险公司股东的净收益、收益或利润(扣除所有损失)，未作为股息分配给保险公司的股东，未转移到法定资本或资本盈余，或应用于法律允许的其他目的，但不包括未实现的资产增值。股东周年大会可在未经纽约金融服务管理局事先批准的情况下支付股息，其数额连同其在过去12个月内宣布或分配的所有股息，不得超过其投保人盈余的10%(截至其向纽约金融服务管理局提交的最后年度或季度报表)或该期间经调整的投资净收入的100%，两者以较小者为准。见第二部分第7项《管理层对经营、流动性和资本资源--保险子公司财务状况和结果的讨论和分析》，了解无需监管批准即可支付的最高股息金额、近期股息历史和其他近期资本变动情况。

马里兰州。本公司回购股份以及支付偿债和股息的另一个主要现金来源是从AGC收取股息。根据马里兰州的保险法，AGC在事先通知MIA的情况下，可以支付普通股息，其金额连同前12个月支付的所有股息，不超过投保人盈余(截至上一年12月31日)的10%或该期间调整后投资净收入的100%。超过这一限制向AGC股东支付的股息或分配将构成“非常股息”，必须从AGC的“赚取盈余”中支付，并在支付前向MIA报告并得到MIA的批准。“盈余”是指AGC盈余中未作为股息分配给股东的净收益、收益或利润(扣除所有亏损后)，或用于法律允许的其他目的的部分，但不包括未实现的资本收益和资产增值。AGC不得支付任何股息或进行任何分配，包括普通股息，除非它在申报后五个工作日内并在支付前至少十天通知马里兰州保险总监(马里兰州总监)拟支付的款项。如果马里兰州专员发现AGC的投保人在支付股息后的盈余不足，或股息可能导致AGC陷入危险的财务状况，则可宣布不支付此类股息。见第二部分，第7项，管理层对经营、流动性和资本资源的财务状况和结果的讨论和分析--保险子公司，了解无需监管批准可以支付的最高股息金额, 最近的股息历史和其他最近的资本变动。

应急准备金

纽约州保险法规定的年度股东大会和马里兰州保险法律法规规定的年度股东大会必须建立应急准备金，以保护投保人。适用的《纽约保险法》和《马里兰州保险法和条例》确定了或有准备金的计算方法和必须建立准备金并随后可以释放准备金的期限。

在纽约和马里兰州，在特定情况下，如果实际损失经验超过某些门槛，或者如果累积的准备金被认为相对于保险人未偿还的保险义务而言过高，则可允许从保险人的或有准备金中免除。

美国保险子公司不时获得监管机构的批准，根据损失或因为累积准备金被认为相对于保险公司的未偿还保险义务而言过高而释放应急准备金。2021年，美国保险子公司各自要求释放累积的应急准备金，这些准备金被认为超过了公司未偿还的保险义务。年度股东大会获得NYDFS批准释放约1.04亿美元的应急准备金，AGC获得MIA批准释放约2.46亿美元的应急储备，这两笔准备金于2021年入账。2020年，AGM和MAC分别获得NYDFS批准发放约1.11亿美元和2,400万美元的应急储备，AGC获得MIA批准发放约130万美元的应急储备。2020年的MAC和AGC新闻稿包括作为年度股东大会再保险人的这些公司所维持的假定应急准备金，这些准备金与年度股东大会1.11亿美元新闻稿的主题相同的保险债务有关。

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适用的纽约州和马里兰州法律和法规要求定期每季度向保险公司的应急准备金缴款，但这种法律和法规允许，当保险人对特定业务(即市政或非市政)的特定业务类别的应急准备金的总额超过保险人在该特定业务类别内每一特定债务类别的未偿还本金乘以每个此类类别的特定应急准备金系数时，停止向该保险公司的应急准备金缴纳季度缴款。根据这些法律和法规，并经NYDFS和MIA分别批准，年度股东大会停止对其非市政业务的应急准备金进行季度缴款，AGC停止对市政和非市政业务的应急准备金进行季度缴款，分别从2014年第四季度开始。只要AGM和AGC满足其适用业务线的上述条件，此类终止预计将持续下去。

单一和综合风险限额

《纽约保险法》和《马里兰州法典条例》规定了金融担保保险人的单一风险限额，适用于由单一实体发行并由单一收入来源支持的金融担保保险人承保的所有债务。例如，根据适用于市政债务的限额，单个风险的投保平均年偿债能力，扣除符合条件的再保险和抵押品，不得超过保险人的投保人盈余和或有准备金总和的10%。此外，可归因于任何单一风险的市政债务的保险未付本金，扣除符合资格的再保险和抵押品后，不得超过保险公司投保人盈余和应急准备金的75%。

根据适用于符合资格的资产支持证券的限制，以下两者中较小的：

•投保人对单一风险的平均年偿债能力，扣除符合资格的再保险和抵押品，或

•投保的未付本金(减去支持资产的未付本金超过投保未付本金的程度)除以9，扣除合资格的再保险和抵押品，

在某些条件下，不得超过保险公司投保人盈余和或有准备金总和的10%。

对于其他类别的承保债务，也规定了单一风险限额，通常比上述市政债务和资产担保债务的限额更具限制性。不符合提高单一风险限额资格的债务，一般会受到一个全面或“其他”限额的规限，在该限额下，单一风险的未偿还本金，扣除合资格再保险及抵押品后，不得超过承保人的投保人盈余及或有准备金总和的10%。例如，“AAA-X”和“未来流动”证券化，以及无担保公司债券和无担保投资者所有的公用事业债券，一般都受到这种包罗万象或“其他”单一风险限制的约束。

《纽约保险法》和《马里兰州法典条例》还根据金融保证保险人相对于其法定资本承保的总净负债确定了总风险限额。为此目的，“净负债总额”定义为已投保的担保债务的未偿还本金和利息，扣除符合资格的再保险和抵押品的净额。根据这一限额，保险人的综合投保人盈余和或有准备金不得少于不同类别特定债务的净负债总额的不同百分比的总和。这一比例从某些市政债券的0.33%到某些非投资级债券的4%不等。截至2021年12月31日，AGM和AGC各自的净负债总额分别使用了各自投保人盈余和或有准备金的约24%和8%。

如果金融保证保险公司未能遵守单一或综合风险限制，纽约州监督和马里兰州专员各自拥有广泛的自由裁量权，可以命令该保险公司停止新的业务发起。根据该公司在纽约的经验，纽约警司已表示愿意与保险公司合作，解决这些问题。

投资

美国保险子公司受到法律法规的约束，这些法规要求其投资组合多样化，并限制某些资产类别的投资额，如大型固定期限证券、房地产、股票投资和衍生品。不遵守这些法律和法规将导致超过监管限制的投资被视为衡量盈余的非确认资产，在某些情况下，将需要剥离此类不符合条件的投资。此外，美国保险子公司的任何投资都必须得到该保险公司董事会或负责监督或进行此类投资的委员会的授权或批准。

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集团监管

关于AGL在英国设立税务居住地一事，纽约金融服务局已被指定为Assured Guaranty集团的集团范围内的监管人。NYDFS对整个集团的监管导致了对Assured Guaranty的额外监管，特别是关于整个集团的企业风险，并可能使Assured Guaranty受到新的监管要求和限制。

美国对非美国再保险子公司的再保险要求

该公司的百慕大再保险子公司--股份公司再保险公司和农业再保险公司--受到美国多个州监管要求的影响，这些监管要求规定在该州注册的割让公司是否有能力在其财务报表上接受再保险公司提供的再保险的信用。一般而言，根据这些规定，割让公司如从再保险人处取得再保险，而该再保险人是获割让公司注册国发牌、认可或批准的，则该公司获准在其法定财务报表中反映一笔合共金额相等于割让公司对未赚取保费(即保费中适用于保单期间未满部分的部分保费)所负责任的贷项，以及将损失和LAE准备金割让予再保险人。然而，绝大多数州也允许在分割者的法定财务报表上贷记从非持牌或非认可再保险人那里获得的再保险，只要再保险人通过以信用证、信托基金或其他可接受的担保安排的形式提供抵押品来确保其对分割者的再保险义务。其中某些州还允许符合某些特定要求的非持牌/非认可再保险人申请“认证再保险人”地位。如果获得批准，这种地位允许经认证的再保险人提供少于100%的抵押品(确切的百分比取决于认证国家对再保险人财务实力的看法)，而适用的割让公司仍将有资格基于这种减少的抵押品, 在再保险人获得注册之日或之后，就与注册再保险人续签或订立的再保险合同，在其法定财务报表上全额计入再保险。某些州已经取消了在某些符合资格的司法管辖区内未经授权的再保险人的再保险抵押品要求，这些司法管辖区满足特定要求，例如最低资本和盈余金额以及最低偿付能力或资本比率，并对割让保险人的住所国提供某些承诺，例如向该州的司法管辖区提交年度经审计的财务报表。一些州不允许将再保险信用转让给非持牌再保险公司，除非在某些有限的情况下，其他州则施加了额外的要求，使其难以获得认可。该公司的再保险子公司AG Re和AGRO没有在任何州获得许可、认可或批准，并建立了信托基金以确保其再保险义务。2017年，agro在密苏里州获得了注册再保险人地位，这允许agro在获得agro认证之日或之后，对从密苏里州注册的割让公司承担的任何再保险提供10%的抵押品(尽管目前agro不承担任何此类再保险)。适用于农业再保险和农业的百慕大条例见“国际条例-百慕大-百慕大保险条例”。

《多德-弗兰克法案》下的掉期交易监管

该公司在美国的保险业务受美国联邦法律的直接和间接监管。特别是，他们的衍生品活动直接和间接受到多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案(Dodd-Frank Act)下的各种监管要求的约束。根据其美国保险子公司剩余的传统衍生品投资组合的规模，友邦保险认为，其任何美国保险子公司都不需要在美国商品期货交易委员会(CFTC)注册为“主要掉期参与者”，或在美国证券交易委员会注册为“主要证券掉期参与者”。公司的某些子公司可能需要遵守《多德-弗兰克法案》的要求，以便为未来的掉期交易或在受监管的执行设施上结算保证金，或就传统掉期交易的某些修订，如果它们进行此类交易。

美国资产管理业务的监管

AGL在美国拥有三家运营资产管理子公司：AssuredIM LLC、AHP和BlueMountain CLO Management，LLC(BMCLO)。AssuredIM LLC和BMCLO均在美国证券交易委员会注册为投资顾问，而AHP是AssuredIM LLC的依赖顾问。(BMCLO的资产管理规模相对较小，BMCLO不是该公司的主要投资顾问之一。)注册投资顾问，包括他们的依赖顾问，必须遵守美国1940年修订的《投资顾问法案》(The Advisers Act)的要求和规定。作为注册投资顾问，AssuredIM LLC和BMCLO必须以高级表格的形式向美国证券交易委员会提交定期申报文件，这些表格可以公开获得。AssuredIM LLC的美国证券交易委员会申报文件包括有关AHP的信息。《顾问法》还对注册顾问提出了额外要求，包括维护解决潜在利益冲突的道德准则、有效的合规计划、记录保存和报告、披露、对顾问与其咨询客户之间交叉和主要交易的限制以及一般反欺诈禁令。AssuredIM还注册到

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CFTC是商品池运营商，也是全国期货协会(NFA)的成员，因此要遵守各自的定期申报和其他要求。

此外，AssuredIM LLC、AHP和BMCLO提供咨询的私募基金依赖于证券法、交易法、1940年修订的美国投资公司法、商品交易法和1974年修订的美国雇员退休收入保障法的各种要求的豁免。这些豁免是复杂的，在某些情况下可能取决于不受公司控制的第三方的遵守情况。

国际规则

一般信息

该公司的一部分业务在国外开展。一般来说，公司在外国司法管辖区运营的子公司必须满足当地监管要求。其中某些法域要求在这些法域获得许可或授权并由其他实体控制的保险和再保险公司进行登记和定期报告。适用的立法通常还要求定期披露控制保险人和再保险人的实体以及控股公司制度中的其他公司，并事先批准公司间的资产交易和转移，包括在某些情况下，由控股公司制度内的保险和再保险子公司支付股息。

除了这些许可、披露和资产转移要求外，公司的海外业务还受到不同司法管辖区的监管，其中包括政策语言和条款、准备金的金额和类型、将持有的资本的金额和类型、当地投资的金额和类型、当地的税收要求以及对控制权变更的限制。AGL作为一家在百慕大注册的控股公司，也受到持股限制。AGL的此类持股限制和对我们海外业务控制权变更的限制可能会阻碍潜在的收购提议，并可能延迟、阻止或阻止AGL控制权的变更，包括通过交易，特别是其部分或所有股东可能认为可取的主动交易。见第1A项。风险因素、与公认会计原则相关的风险、适用的法律和法规，标题为“适用的保险法可能使AGL的控制权难以改变”。

百慕大群岛

百慕大金融管理局(管理局)监管本公司在百慕大的营运保险及再保险附属公司。AG Re和AGRO目前都是根据《1978年百慕大保险法》及其修正案和相关条例(统称为《保险法》)注册和持牌的保险公司。AG Re作为3B级保险公司注册和注册，并被授权经营一般保险业务(根据保险法的理解)，受其执照附加的任何条件和遵守保险法规定的要求的约束。

AGRO同时注册为3A类保险公司和C类长期保险公司，因此在符合其执照所附条件的情况下经营一般和长期业务(根据《保险法》的理解)。特别是，农业必须保持其一般业务和长期业务的账目与任何其他业务的账目分开。农业公司必须维持普通业务基金和长期业务基金(如《保险法》所界定)。

百慕大保险监管

由保险局执行的《保险法》对农业再保险公司和农业保险公司规定了各种要求和限制，包括提交年度法定财务报表；提交年度公认会计准则财务报表；遵守经提高的最低资本要求；遵守保险业监督的《保险行为守则》；遵守保险业监督的《网络风险管理行为守则》；遵守最低偿付能力和流动性标准；限制股息和分派的申报和支付；编写和出版年度财务状况报告，详细说明管理保险公司和再保险公司的业务运作、公司治理框架、偿付能力和财务业绩的措施；对受监管的保险公司和再保险公司的控制权变更的限制；对法定资本减少的限制；以及需要在百慕大设立主要代表和主要办事处(根据《保险法》的理解)。《保险法》授权管理局取消保险执照，监督、调查和干预保险和再保险公司的事务，并在某些情况下与外国监管机构分享信息。

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股东控制人

根据保险法的规定，任何人士持有本公司普通股10%或以上、20%或以上、33%或以上或50%或以上，必须在成为该等持有人后45天内以书面通知管理局。监督如觉得该人不适合担任该持有人，则有权反对该人。在此情况下，管理局可要求持有人减持其在本公司的股份，并可指示(其中包括)不得行使其普通股附带的投票权。

最低偿付能力保证金和更高的资本要求

根据保险法，AG Re和AGRO必须各自确保其一般业务法定资产的价值超过其一般业务法定负债的金额，超过规定的最低偿付能力保证金和每家公司适用的增强资本要求，该要求是参考其百慕大偿付能力资本要求(BSCR)模式或经批准的内部资本模式建立的。BSCR模型是一种基于风险的资本模型，通过为保险公司业务中的十类风险(固定收益投资风险、股权投资风险、利率/流动性风险、货币风险、集中度风险、保费风险、准备金风险、信用风险、巨灾风险和操作风险)建立资本要求，为确定保险公司的资本要求(法定经济资本和盈余)提供了一种方法。

对股息和派息的限制

保险法“限制股份公司和农业再保险公司宣布和支付股息和其他分配，包括禁止每家公司在任何财政年度宣布或支付任何股息，如果该公司违反了规定的最低偿付能力、最低流动性比率或增强的资本要求，或者如果宣布或支付此类股息会导致这种违反。股息是从每个保险公司的法定盈余中支付的，因此，股息不能超过这个盈余。见上面的“最低偿付能力保证金和增强的资本要求”和下面的“最低流动性比率”。

1981年《百慕大公司法》(《公司法》)也限制诸如AGL及其百慕大子公司等百慕大公司宣布和支付股息和其他分配，这些子公司除了AG Re和AGRO之外，还包括雪松人员有限公司(统称为百慕大子公司)。该等公司只有在有合理理由相信公司有能力在到期时偿还及偿付负债，且公司资产的可变现价值不低于其负债时，才可宣布及支付股息或从缴入盈余中作出分配(如公司法所理解)。

最低流动性比率

《保险法》规定了一般业务的最低流动资金比率。经营一般业务的保险人，须将其有关资产的价值维持在不少于其有关负债额的75%。有关资产包括现金及定期存款、已报价的投资、未报价的债券及债权证、房地产的第一留置权、到期及应累算的投资收入、应收账款及保费、应收再保险结余、分拆承保人持有的资金，以及监管局在申请时接受的任何其他资产。相关负债包括一般业务保险准备金总额和其他负债总额减去递延所得税和杂项负债(根据解释，未作具体定义的负债)和信用证、公司担保和其他工具。

百慕大法律的某些其他考虑因素

虽然AGL是在百慕大注册成立的，但为了外汇管制的目的，它被管理局归类为百慕大的非居民。根据其非居民身份，AGL可以从事百慕大元以外的货币的交易，其将资金(以百慕大元计价的基金除外)调入和调出百慕大的能力没有任何限制，也没有能力向持有其普通股的美国居民支付股息。

AGL目前无需缴纳按利润或收入计算的税项或按任何资本资产、收益或增值计算的税项。百慕大公司每年缴纳政府费用、营业费、工资税和其他税费。见“--税务事项--AGL及其子公司的税收--百慕大”。

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英国保险和金融服务监管

AGUK和Assured Guaranty Finance Overseas Ltd.(AGFOL)均受英国FSMA的监管，FSMA涵盖与存款、保险、投资和某些其他金融产品有关的金融服务。根据FSMA的规定，在英国以业务方式签订或执行保险合同均构成“受监管活动”，需要获得适当监管机构的授权。

PRA和FCA是负责英国保险监管的主要监管机构。这两个监管机构涵盖以下领域：

◦PRA是英格兰银行的一部分，负责对包括保险公司在内的某些类别的金融服务公司进行审慎监管，以及

◦FCA负责对所有非PRA公司进行审慎监管，并对所有公司的市场行为进行监管。

作为一家保险公司，AGUK受到PRA和FCA的监管。它们对AGUK施加了各种要求和限制，包括最低偿付能力资本要求；控制权的变更；报告要求；管理层的监督；干预和强制执行；以及收费和征税。AGFOL作为保险中介机构，受FCA监管。AGFOL获得FCA的许可，允许其向美国保险子公司介绍业务，以便AGFOL能够安排由美国保险子公司承保的财务担保。AGFOL未获授权为保险公司，本身不会在其安排或进行的交易中承担风险。

AGUK也是Assured Guaranty Credit Protection Ltd.(AGCPL)的负责人。在2009年之前，AGCPL签订了数量有限的衍生品合同，其中一些仍未结清，这些合同为某些参考债务提供信用保护。AGUK为AGCPL根据此类衍生品合同承担的义务提供担保。AGCPL没有得到PRA或FCA的授权，但它是AGUK的指定代表。这意味着AGCPL可以在没有许可证的情况下进行保险分销活动，因为AGUK对此负有监管责任。

PRA监督和执法

PRA拥有广泛的权力干预被授权公司的事务，包括在某些情况下撤销该公司从事受监管活动的授权的权力。保监局通过各种方法对像AGUK这样的保险公司进行审慎监管，包括从统计报表中收集信息、审查会计师报告和保险公司的年度报告和披露、走访保险公司和定期进行正式面谈。PRA采取基于风险的方法对保险公司进行监管。

PRA持续评估保险公司是否以与安全和稳健以及适当的投保人保护相一致的方式行事，以及他们是否满足并可能继续满足门槛条件。PRA权衡其对这些问题和保险公司的监管，认为这些问题和保险公司对其监管目标构成最大风险。它具有前瞻性，不仅针对当前风险评估其目标，还针对未来可能出现的风险评估目标。其风险评估框架着眼于保险公司的风险背景、保险公司倒闭的潜在影响和缓解因素。

AGUK根据偿付能力II标准计算其最低要求资本，并符合标准。

其他英国监管要求

2010年，AGUK管理层与当时的监管机构金融服务管理局(现为PRA)达成协议，AGUK承保的新业务将采用共同保险结构，根据该结构，AGUK将与AGM共同承保市政和基础设施交易，并与AGC共同承保结构性融资交易。AGUK对每笔交易的财务担保涵盖总风险的比例份额(目前自2018年起固定为15%)，AGM或AGC(视情况而定)为交易项下剩余的风险提供担保。AGM或AGC(视情况而定)也将提供第二次付款担保，以涵盖AGUK的财务担保。

偿付能力II和偿付能力要求

偿付能力II于2016年1月1日在英国生效，作为英国退欧后保留的欧盟法律的一部分仍然有效。偿付能力II规定了资本充足率、治理和风险管理以及监管报告和

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公开披露。根据偿付能力II，AGUK必须遵守某些限制和要求，包括维持最低偿付能力资本要求(这取决于公司承保的保险业务的类型和金额以及它面临的其他风险)，以及建立包括预计损失和保费收益在内的技术拨备。未能将资本金维持在至少等于偿付能力II规定的资本金要求，是可以行使赋予PRA的广泛干预权力的理由之一。

除其他事项外，偿付能力第二期引入了经修订的以风险为本的审慎制度，其中包括以下特点：(1)资产和负债一般按其市值估值；(2)所需经济资本的数额旨在确保受监管保险公司有99.5%的概率在接下来的12个月内能够履行对投保人和受益人的义务；以及(3)再保险回收被视为一项单独的资产(而不是从相关保险负债中扣除)。AGUK使用偿付能力II下的标准公式计算其偿付能力资本要求，并符合规定。

对股息支付的限制

英国公司法禁止AGUK和AGFOL各自宣布向其股东分红，除非该公司有“可供分配的利润”。确定一家公司是否有利润可供分配是根据其累计已实现利润减去累计已实现亏损。虽然英国保险监管法律没有对一般保险公司宣布股息的能力施加法定限制，但PRA的资本金要求实际上可能会限制AGUK的股息。

控制权的变更

根据FSMA，当某人决定收购或增加英国授权公司(包括保险公司)的“控制权”时，他们必须在进行收购之前向PRA(如果受到PRA和FCA的监管)或FCA(如果只受到FCA的监管)发出书面通知。PRA和FCA有最多60个工作日(不包括任何中断时间)来评估控制案件的变更。任何人士(公司或个人)如直接或间接取得英国认可商号或其母公司的10%或20%(视乎商号类别而定，“控制百分比门槛”)或以上股份，或有权行使或控制行使控制百分比门槛或以上投票权，均被视为“取得”该认可商号的控制权。一般而言，10%的门槛适用于银行、保险公司和再保险公司(但不包括经纪商)和金融工具市场指令(MiFID)投资公司，20%的门槛适用于保险经纪和某些其他非指令公司。

英国退出欧盟

到2019年，AGUK在英国、欧盟各国以及某些其他非欧盟国家开展业务。2019年年中，为了应对英国退出欧盟的影响，AGL成立了法国注册公司AGE。AGE获得法国保险和银行监管机构ACPR的授权，从2020年1月2日起从事金融担保业务，从该日起，AGUK停止在EEA内承保新业务。2020年10月，在为英国退欧做准备时，AGUK根据第VII部分的转移将与欧洲经济区风险相关的某些现有AGUK政策转让给了AGE。

AGUK将继续在英国和其他一些非欧盟国家开展新业务。

对英国资产管理业务的监管

AssuredIM London的注册地在英国，并获得英国金融服务管理局的授权，成为英国的投资经理，并拥有一定的许可。FSMA及其颁布的规则，以及某些附加法规(源自欧盟和英国)，管理着英国投资业务的方方面面，包括销售、研究和交易实践、提供投资建议和酌情管理服务、客户资金和证券的使用和保管、监管资本、保证金实践和程序、个人批准标准、反洗钱、定期报告和结算程序。

AssuredIM London担任AssuredIM LLC的副顾问，是AssuredIM LLC在美国监管方面的依赖顾问，其信息被并入AssuredIM LLC的定期表格ADV中，这些文件是公开提供的。作为其FCA注册和AssuredIM LLC的依赖顾问，AssuredIM London必须遵守英国和美国对注册顾问的要求，包括维护解决潜在利益冲突的道德准则、有效的合规计划、记录保存和报告、披露、对顾问与其咨询客户之间交叉和主要交易的限制以及一般反欺诈禁令。

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被担保的IM London在CFTC注册为大宗商品交易顾问，是NFA的成员，因此必须遵守各自的定期申报和其他要求。注册商品池运营商和商品交易顾问均须遵守修订后的《美国商品交易法》(《商品交易法》)的要求和规定。商品交易法的要求涉及维持有效的合规计划、记录保存和报告、披露、商业行为和一般反欺诈禁令等。

此外，AssuredIM London依靠复杂的豁免，不受证券法、交易法、1940年修订的美国投资公司法、商品交易法和1974年修订的美国雇员退休收入保障法的约束。在某些情况下，此类豁免可能取决于不受公司控制的第三方的合规情况。

法国

作为一家在法国获得许可的保险公司，AGE受到ACPR的监管，并受在法国实施的Solvency II和相关的欧盟授权法规以及《法国保险法》和《货币和金融法典》的规定的约束，这两项法规都规定了管理法国保险业的主要规则。根据法国保险条例和偿付能力II，AGE被允许在其被授权在自由提供服务制度下运营的欧洲经济区国家开展活动。

法国对保险公司的监管规定了对年龄的各种要求和限制，包括最低偿付能力资本要求；控制权的变更；报告要求；管理层的监督；以及干预和强制执行。

ACPR的监督和执行

《反海外腐败法》拥有广泛的权力干预保险公司的事务，包括在某些情况下撤销该公司从事受监管活动的授权的权力。ACPR通过不同的方法对保险公司进行审慎监管，包括从统计报表中收集信息、审查会计师报告和保险公司的年报和披露、访问保险公司和定期正式面谈。

ACPR持续评估保险公司的行事方式是否符合安全、稳健和适当的投保人保护，以及他们是否符合并可能继续满足门槛条件。ACPR是前瞻性的，不仅针对当前的风险，而且针对未来可能出现的风险来评估其目标。其风险评估框架着眼于保险公司的风险背景、保险公司倒闭的潜在影响和缓解因素。

偿付能力II和偿付能力要求

偿付能力II于2016年1月1日在法国生效，是法国监管保险公司的法律和监管基础。它规定了资本充足率、治理、风险管理以及监管报告和公开披露的规则。根据偿付能力II，年龄受到某些限制和要求，包括维持最低偿付能力资本要求(这取决于公司承保的保险业务的类型和金额以及它面临的其他风险)，以及建立包括预计损失和保费收益在内的技术拨备。未能将资本金维持在至少等于偿付能力II规定的资本金要求的情况下，是可以行使《行政程序法》所赋予的广泛干预权力的理由之一。

除其他事项外，偿付能力第二期引入了经修订的以风险为本的审慎制度，其中包括以下特点：(1)资产和负债一般按其市值估值；(2)所需经济资本的数额旨在确保受监管保险公司有99.5%的概率在接下来的12个月内能够履行对投保人和受益人的义务；以及(3)再保险回收被视为一项单独的资产(而不是从相关保险负债中扣除)。AGE使用偿付能力II下的标准公式计算其偿付能力资本要求，并符合规定。

对股息支付的限制

法国公司法禁止AGE向其股东宣布分红，除非该公司拥有“可供分配的利润和/或储备”。确定一家公司是否有利润可供分配是基于

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累计已实现利润减去累计已实现亏损。虽然法国法律没有对保险公司宣布分红的能力施加法律限制，但ACPR的资本金要求可能在实践中对分红起到限制作用。

控制权的变更

法国保险法对收购、处置和增加或减少法国特许保险公司的所有权有要求。

任何使个人(公司或个人)能够单独或与其他人协同行动，获得、增加、处置或减少其在法国持牌保险公司的所有权的交易，需要得到ACPR的明示或默示批准：(I)如果交易直接或间接导致该人或该人持有的股份或投票权的比例超过10%、20%、三分之一或50%；(Ii)该保险或再保险公司成为该人或该等人的子公司；以及(Iii)该交易允许该人或该等人士对本公司的管理施加重大影响。

原则上，ACPR自确认收到交易通知之日起有60个工作日的时间通知报告实体和计划变更所有权的保险公司其拒绝或批准交易。在批准或拒绝交易时，ACPR将考虑各种因素，包括收购方的声誉、交易对公司业务和管理的影响、交易对公司财务实力的影响，或公司继续遵守适用法规的能力。

人力资本管理

该公司认识到，作为长期业绩的关键驱动力，其员工队伍是其最有价值的资产之一。在公司历史上的这一关键时期，随着公司寻求完成多年转型，成为一家多元化的金融服务公司，同时兼顾金融担保保险和资产管理，随着全球社会继续与持续的健康危机作斗争，其人民的贡献和福祉对其成功至关重要。

因此，公司的主要人力资本管理目标是吸引、留住、发展和支持一批最高素质的员工，其中包括推动公司战略和建立长期股东价值的有才华和经验的商业领袖。为了促进这些目标，公司的人力资本管理计划旨在奖励和支持员工，在其全球各地的每个地点提供有竞争力的薪酬和福利方案，并提供职业发展机会，以培养有才华的员工，并为他们担任关键角色和未来的领导职位做好准备。

截至2021年12月31日，该公司在全球拥有407名员工；约89%的员工基于

在美国和百慕大，约11%的公司在英国和法国。约35%的公司

劳动力是女性，65%是男性。平均任期为12年。除法国外，公司所有员工均不受集体谈判协议的约束。该公司相信其员工关系令人满意。

薪酬和福利。薪酬计划旨在吸引、留住和激励有才华的人，并表彰和奖励杰出的成就。该计划的组成部分包括基本工资，可能包括年度现金奖励形式的激励性薪酬和现金和/或股权形式的递延薪酬(对于某些AssuredIM专业人员，包括分配给某些AssuredIM基金的普通合伙人的附带权益的一部分的权利)。公司认为，同时提供短期和长期奖励的薪酬计划提供了公平和有竞争力的薪酬，并协调了员工和投资者的利益。该公司还为员工提供人寿保险和健康(医疗、牙科和视力)保险、退休储蓄计划、员工股票购买计划、带薪休假、带薪探亲假、员工援助计划、通勤福利、学费报销、不孕不育治疗和收养费用的报销、紧急备份儿童、老人和宠物护理、健康俱乐部费用报销、儿童在线课程，以及员工慈善捐款的企业匹配。

员工发展机会；指导。公司致力于员工队伍的专业发展。为了支持公司员工的晋升，公司努力加强他们的资历，为他们提供平等的培训机会，包括领导力、管理和有效沟通技能、指导机会以及学费报销援助。该公司还为符合条件的员工提供在公司另一个办事处工作的机会。

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公司的大学文化和协作文化促进了非正式的指导和学习。2021年底，公司启动了正式的一对一指导计划，为员工提供额外的学习资源，促进新员工的入职，并加强联系-特别是在远程工作期间和公司过渡到下文讨论的混合工作时间表时。该试点计划面向公司各办公室的所有员工。该公司聘请了一名外部顾问为导师和学员提供研讨会。

文化。该公司致力于培养和维护强大的道德标准和作为一家以专业和高度正直行事的企业的声誉。此外，公司致力于提供和支持一个尊重和包容的环境，重视每个员工的能力，从而提高敬业度和留任率。教育和意识是在整个组织内推广公司文化价值观的关键组成部分。在入职时和每年，所有员工都必须完成公司全球道德准则及其防止性骚扰和歧视政策方面的培训。该公司还为特定人员提供反欺诈、反贿赂和反腐败相关事项的额外有针对性的培训和指导。对股东、投保人、投资者和员工等利益相关者的透明度是公司文化的另一个标志。每个季度，在公司发布其财务业绩后，除了与股东和投保人会面外，AGL首席执行官和首席财务官还会为所有员工举行一次市政厅式的会议，他们在会上提供公司业绩和战略的最新情况，表彰员工为公司业务的持续成功做出的贡献，并回答问题。2020年，在新冠肺炎远程工作体验开始时，以及2021年底，为了准备重返办公室，公司对员工进行了调查，以更好地了解他们的需求和关切。

多样性和包容性倡议。在多元化和包容性政策的指导下，公司致力于以符合其业务需求、规模和资源的方式，在组织的各级建立和维持一支代表其社区的多元化员工队伍，并创建包容员工内部差异并有效利用员工众多不同才能的包容性文化和工作场所。该公司已经采取了一些步骤，以表明其对多样性和包容性的组织承诺。为了激励和追究高级管理层的责任，公司在其高管薪酬结构中纳入了环境和社会责任目标(包括关于多样性和包容性的目标)。2021年春，该公司为所有员工提供了偏见意识培训，内容包括如何识别和打破无意识的偏见，以及每个员工在促进多样性、公平和包容性方面所能发挥的作用。根据员工的反馈，该公司为非裔美国人、女性和在职父母发起了员工资源小组，以创建社区，提高认识，并鼓励员工相互参与和支持。该公司在其招聘实践中增加了一些人才获取战略，以故意接触和吸引多样化和合格的应聘者。该公司员工主导的多元化和包容性委员会在推荐和努力实施战略和倡议以实现其多元化和包容性目标方面发挥了关键作用，例如指导计划、员工资源小组和投资于致力于创造多样化和合格候选人渠道的组织。

新冠肺炎回应和混合工作。随着全球健康危机进入第三个年头，该公司继续经历前所未有的时期。为了应对新冠肺炎疫情，该公司将安全和适应性放在首位。在全球疫情爆发之初，Assured Guaranty启动了业务连续性协议，并指示员工在家工作，重点是员工及其家人的福祉。该公司在技术上的投资和对其业务连续性计划的定期测试使其能够迅速转向远程工作。在整个疫情期间，该公司鼓励频繁的沟通和使用虚拟会议平台，以保持其团队的联系，并支持其员工在家工作。

远程工作的成功，无论是在公司还是在更广泛的劳动力市场，都引发了对办公室工作性质的集体重新评估。该公司调查了员工的反馈意见，同时观察行业趋势和同行做法，以制定可行和可持续的远程工作政策。目前，该公司为员工提供部分时间远程工作的选项-这既是为了方便员工，也是为了保持作为雇主的竞争力。在为员工返回办公室做准备时，公司采取了一系列措施，确保员工在办公室期间的安全，并继续监测和执行其设立办事处所在司法管辖区的地方政府提供的指导。

治理。AGL董事会的环境和社会责任委员会和薪酬委员会根据各自的章程，对公司的人力资本管理战略、政策和举措进行监督，包括吸引、发展和留住人员，促进多样性，以及促进包容性文化。环境和社会责任委员会定期更新劳动力人口统计和任期、文化和工作场所安全，以及员工主导的多样性和包容性委员会和企业慈善委员会的倡议。薪酬委员会，该委员会由一个独立的薪酬机构提供建议

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顾问，负责监督高级管理人员的管理发展和继任计划的评估，并以对照小组为基准审查公司高级管理人员的薪酬。

税务事宜

美国税制改革

税改通常被称为2017年减税和就业法案(TCJA)，美国国会通过了这项法案，并于2017年12月22日签署成为法律。TCJA将美国公司税率降至21%，取消了替代最低税率，限制了利息支出的扣除，并要求对被视为汇回非美国子公司的未纳税收益征收一次性税。在对本公司等美国财产/意外伤害保险公司征税的背景下，TCJA还修改了适用于减少准备金扣除的损失准备金贴现规则和比例规则，以反映较低的企业所得税税率。此外，TCJA还包括一些条款，旨在消除在美国以外拥有合法注册地但与美国有一定关系的公司(包括保险公司)的某些税收优惠，以及投资于此类公司的美国人。例如，TCJA包括基数侵蚀和反滥用税(BEAT)，这可能使公司集团的美国和非美国成员之间的关联再保险在经济上不可行。此外，TCJA引入了针对全球无形低税收入的现行税收，这可能会导致公司美国集团成员因其非美国子公司的收益而征收的美国企业所得税增加。如下文更详细讨论的那样，TCJA还修订了适用于被动外国投资公司(PFIC)和受控外国公司(CFCs)的规则。虽然公司目前无法预测TCJA对其业务、股东和经营业绩的最终影响, TCJA可能会增加该集团美国成员的美国联邦所得税负担，将风险让渡给非美国集团成员，并可能影响对某些美国股东征收美国联邦所得税的时间和金额。此外，本届国会或未来的国会可能会提出并颁布其他可能对公司产生不利影响的立法。此外，关于一家公司是否在美国从事贸易或业务，或一家公司是一家氟氯化碳、一家PFIC或有相关人身保险收入(RPII)的公司的税法和解释可能会发生变化，可能具有追溯力。解释或澄清这些规则的新条例或公告可能即将出台。本公司无法确定是否、何时或以何种形式提供此类法规或公告，以及此类指导是否具有追溯力。见第二部分，第8项，财务报表和补充数据，附注1，业务和列报基础，附注15，所得税。

AGL及其附属公司的税务

百慕大群岛

根据百慕大现行法律，AGL或其百慕大子公司无需缴纳百慕大所得税、公司或利得税或预扣税、资本利得税或资本转让税。AGL、AG Re及AGRO已各自根据经修订的《1966年豁免企业税务保护法》从财政部长处获得保证，即如果百慕大制定法律对利润、收入、任何资本资产、收益或增值或任何遗产税或遗产性质的税项征收税项，则在2035年3月31日之前，任何该等税项均不适用于AGL、AG Re或AGRO或其任何业务或其股份、债券或其他债务。本保证不得解释为阻止向通常居住在百慕大的人士征收任何税项或税款，或阻止根据1967年土地税法的规定就出租予AGL、AG Re或AGRO的任何土地征收任何应缴税款或以其他方式缴付任何税款。AGL、AG Re和AGRO各自支付百慕大政府年度费用，AG Re和AGRO支付年度保险许可费。此外，在百慕大雇用个人的所有实体都必须缴纳工资税，还需要直接或间接向百慕大政府缴纳其他各种税。

美国

AGL已经并打算继续在美国以外开展几乎所有的业务，并限制AGL及其非美国子公司(选择作为美国公司征税的AGRO除外)在美国的联系，使它们不应在美国从事贸易或业务。被视为在美国从事贸易或业务的非美国公司，如AG Re，将按正常公司税率缴纳美国所得税，以及分支机构利得税。对被视为与该贸易或企业的经营有效相关的收入征税，除非该公司有权根据适用税务条约的常设机构规定获得减免，如下文所述。如果征收这种所得税，将基于有效关联的收入计算，计算方式与适用于美国公司的收入大致相似，不同之处在于，非美国公司通常只有在及时提交美国联邦所得税申报单的情况下才有权获得扣除和抵免。AGL、AG Re和其他一些非美国子公司

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已经并将继续及时提交保护性的美国联邦所得税申报单，以便在确定所得税减免和抵免被确定为应缴纳美国联邦所得税的情况下，保留申请所得税减免和抵免的权利。目前，最高的联邦边际所得税税率为公司有效关联收入的21%和“分支机构利润”税的30%。

根据百慕大和美国之间的所得税条约(《百慕大条约》)，百慕大保险公司被发现与美国贸易或业务有实际联系的收入将不需缴纳美国所得税，除非该贸易或业务是通过美国的常设机构进行的，AG Re目前打算开展活动，以便其在美国没有常设机构。

在以下情况下，居住在百慕大的保险企业一般将有权享受百慕大条约的利益：(I)超过50%的股份由美国或百慕大居民或美国公民个人直接或间接实益拥有；(Ii)其收入没有被直接或间接用于向既不是美国或百慕大居民也不是美国公民的个人进行不成比例的分配，或支付非美国或百慕大居民或美国公民的某些债务。

在美国境内经营保险业务的非美国保险公司有一定的有效关联净投资收入的最低额度，这是根据一个公式确定的，该公式部分取决于此类公司承保或再保险的美国风险金额。如果AG Re或公司的另一家百慕大子公司被认为在美国从事保险业务，并且无权享受《百慕大条约》的总体利益(因为它未能满足上文讨论的对条约福利的限制之一)，则经修订的1986年《国内税法》(以下简称《准则》)可能对AG Re或公司百慕大子公司的投资收入的一大部分征收美国所得税。

AGL作为英国税务居民，根据美国和英国之间的所得税条约(英国条约)，任何被发现与美国贸易或企业有效相关的收入都不需要缴纳美国所得税，除非该贸易或企业是通过美国的常设机构进行的。AGL打算开展活动，以便其在美国没有常设机构。

然而，非美国公司在美国不从事贸易或业务，以及与其非有效关联收入从事美国贸易或业务的公司，须对来自美国境内的某些“固定或可确定的年度或定期收益、利润和收入”(如股息和投资的某些利息)缴纳美国预扣税，但须根据《准则》豁免或通过适用条约减少。美国预扣税的标准非条约税率目前为30%。《百慕大条约》没有降低美国对来自美国的投资收入的扣缴比率。英国条约减少或取消了美国对某些来自美国的投资收入的预扣税，包括美国公司向有权享受英国条约利益的英国居民支付的股息。

    

美国还对支付给非美国保险公司的保险费和再保险费征收消费税，这些保险费和再保险费涉及完全或部分位于美国境内的美国人的风险，或在美国从事贸易或业务的外国人在美国境内的风险。适用于支付的保费的税率为直接意外伤害保险费4%，再保险费1%。

农业已选择在所有美国联邦税收方面被视为美国公司，因此，农业与AGL的美国子公司一起在美国按正常的公司税率纳税。

如果agro向其美国控股公司母公司支付股息，而该美国控股公司向其百慕大母公司AG Re支付股息，则此类股息将按30%的税率缴纳美国预扣税。

英国

2013年11月，AGL成为英国税务居民。AGL仍然是一家总部位于百慕大的公司，其行政和总部职能继续在百慕大进行。AGL普通股没有变化，继续在纽约证券交易所(NYSE)上市。

作为一家不在英国注册的公司，AGL只有在英国“集中管理和控制”的情况下才被视为英国税务居民。中央管理和控制是对公司事务的最高级别控制。从2013年11月6日开始，AGL董事会开始管理AGL的事务，以保持其作为英国税务居民公司的地位。

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作为一家居住在英国的税务公司，AGL必须遵守适用于居住在英国的公司的税收规则，包括英国税收条约提供的优惠。

作为英国税务居民，AGL必须向英国税务海关总署(HMRC)提交一份公司税申报单。AGL的全球利润(包括收入和资本利得)需缴纳英国公司税，但须遵守任何适用的豁免。公司税率目前为19%(公司预计从2023年4月1日起提高到25%)。AGL还在英国注册，报告其增值税(VAT)负债。增值税现行标准税率为20%。

根据英国《2009年公司税法》第931D条的规定，AGL从其直接子公司获得的股息应免除英国公司税。此外，AGL向其股东支付的任何股息都不应在英国缴纳任何预扣税。非英国居民子公司打算以这样的方式运营，即其利润不在“受控制的外国公司”制度下的收费范围之外。因此，Assured Guaranty预计，该集团非英国居民成员的任何利润不会归因于AGL，并根据氟氯化碳制度在英国纳税。2013年，Assured Guaranty获得了HMRC的批准，根据当时的事实和意图确认了这一点。

股东的课税

百慕大税收

目前，向AGL普通股持有人支付的本金、利息或股息无需缴纳百慕大资本利得税、预扣税或其他应付税款。

美国税收

本讨论的依据是《守则》、根据《守则》颁布的条例以及任何相关的行政裁决或公告或司法裁决，这些裁决或公告或司法裁决均在提交申请之日起生效，并未考虑此类税法或其解释可能发生的变化，这些变化可能具有追溯力。本讨论不包括对美国境内任何州或地方政府或任何外国政府的税法的任何描述。

以下摘要阐述了与AGL股票的购买、所有权和处置有关的美国联邦所得税的重大考虑因素。除非另有说明，本摘要仅涉及购买和持有其股票并将其股票作为本准则第1221条所指的资本资产持有的美国人(定义见下文)的持有人。以下讨论仅是对本文所述的重大美国联邦所得税问题的讨论，并不旨在针对特定股东的具体情况来处理可能与该特定股东相关的所有美国联邦所得税后果。例如，特殊规则适用于某些股东，如合伙企业、保险公司、受监管的投资公司、房地产投资信托基金、证券交易商或交易商、免税组织、外籍人士、不以美元持有其证券的人、就AGL或其任何非美国子公司而言被视为《守则》氟氯化碳规则所指的“美国股东”的人(一般而言，定义如下的美国人，拥有或被视为拥有AGL所有类别股票或AGL任何非美国子公司股票(即10%的美国股东)总投票权或总价值10%或以上的人，或作为对冲或转换交易的一部分，或作为卖空或跨境交易的一部分而持有普通股的人。任何这样的股东都应该咨询他们的税务顾问。

如果合伙企业持有AGL的股份，合伙人的纳税待遇通常取决于合伙人的地位和合伙企业的活动。持有AGL股份的合伙企业的合伙人应咨询其税务顾问。

在本讨论中，术语“美国人”是指：(1)美国公民或居民；(2)在美国境内或根据美国法律创建或组织的合伙企业或公司，或在其任何政治分区下组织的合伙企业或公司；(3)其收入应缴纳美国联邦所得税的财产，不论其来源为何；(Iv)如果(X)美国境内的法院能够对该信托的管理行使主要监督，并且一个或多个美国人有权控制该信托的所有重大决定，或(Y)该信托具有有效的选择权，可在美国联邦所得税方面被视为美国人；或(V)在美国联邦所得税方面被视为上述之一的任何其他个人或实体。

分配的课税。根据下文关于可能适用CFC法、RPII法和PFIC法的讨论，就AGL的股票进行的现金分配(如果有的话)将构成美国联邦所得税的红利，从AGL的当前或累积收益和利润(按美国税务原则计算)支付的范围内。

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AGL向公司股东支付的股息将不符合扣除收到的股息的资格。如果这些分派超过了AGL的收益和利润，它们将首先被视为普通股股东基础的回报，然后被视为出售资本资产的收益。

AGL认为，只要AGL不是PFIC，并且满足包括股票持有期要求在内的某些其他要求，AGL向非公司股东支付的普通股股息将有资格按适用于长期资本利得的税率享受降低的税率，即“合格股息收入”。

将AGL或其非美国子公司归类为氟氯化碳。非美国公司的每10%的美国股东(定义如下)，如果在纳税年度内的任何时候直接或通过非美国实体拥有该非美国公司的股份，并且在该非美国公司所在纳税年度的最后一天拥有该非美国公司的股份，则出于美国联邦所得税的目的，必须在其总收入中包括其在该公司“F子部分收入”中按比例分配的份额，即使F子部分的收入没有分配。非美国保险公司的“F分部收入”通常包括外国个人控股公司的收入(如利息、股息和其他类型的被动收入)，以及保险和再保险收入(包括承保和投资收入)。如果一家非美国公司有10%的美国股东(直接、间接通过非美国实体或通过应用守则第958(B)节的推定所有权规则(即建设性地))拥有该非美国公司所有类别有表决权股票的总投票权的50%以上，或该公司在纳税年度内任何一天的总股票价值的50%以上，则被视为CFC股。出于考虑保险收入的目的，CFCs还包括一家非美国公司，在该公司的纳税年度内的任何一天，该公司所有类别股票总投票权的25%以上或股票总价值的25%以上由10%的美国股东拥有。“10%美国股东”是指直接、间接通过非美国实体或以建设性方式拥有非美国公司所有类别股票总投票权或总价值至少10%的美国人。TCJA扩大了10%美国股东的定义，包括按价值拥有(而不仅仅是投票), 因此，公司组织文件中削减投票权以可能避免获得10%美国股东身份的条款，将不再减轻获得10%美国股东身份的风险。AGL认为，由于AGL股份所有权的分散性，任何通过一个或多个非美国实体直接或间接拥有AGL股份的美国人都不应被视为(直接、间接通过非美国实体或建设性地)拥有AGL或其任何非美国子公司所有类别股票总投票权或总价值的10%或更多。然而，由于某些所有权归属规则的适用，AGL的股票可能不会像公司认为的那样广泛分布，并且可能不能保证拥有该公司股票的美国人不会被描述为10%的美国股东。此外，Assured Guaranty US Holdings Inc.(AGUS)的直接和间接子公司的特点是CFCs，F部分产生的任何收入都将计入AGL集团适用的国内子公司的毛收入中。

RPII氟氯化碳规定。以下讨论一般适用于以下情况：AG Re或任何其他非美国保险子公司的总RPII：(I)尚未根据守则第953(D)条选择就所有美国联邦税收目的被视为美国公司，或(Ii)不是由AGUS直接或间接拥有的CFC(每个都是AG Re的“外国保险子公司”或与AG Re共同拥有，外国保险子公司)是指该纳税年度外国保险子公司总保险收入的20%或以上，且不符合20%的所有权例外(定义如下)。以下讨论一般不适用于外国保险子公司的总RPII低于20%门槛或满足20%所有权例外的任何纳税年度。虽然本公司不能确定，但本公司相信，每一家外国保险子公司在过去几年的运营中，并将在可预见的未来，要么低于20%的门槛，要么符合每个纳税年度20%所有权例外的要求。

RPII是指投保人(直接或间接)是该RPII股东的“RPII股东”(定义见下文)或该RPII股东的“相关人士”(定义见下文)的保险或再保险保单的任何“保险收入”(定义见下文)。一般而言，在受到某些限制的情况下，“保险收入”是指可归因于发行任何保险或再保险合同的收入(包括保费和投资收入)，如果收入是国内保险公司的收入，则根据《守则》与保险公司有关的部分将对其征税。为了将外国保险子公司的RPII计入RPII股东的收入，除非有例外情况，否则术语“RPII股东”是指(直接或通过非美国实体间接)拥有任何数量的AGL普通股的任何美国人。一般而言，“关联人”是指控制RPII股东或由RPII股东控制的人，或由控制RPII股东的同一人或多个人控制的人。控制权是以价值超过50%或应用某些推定所有权原则的股票投票权超过50%来衡量的。根据RPII条款，如果RPII股东被视为(直接、间接通过非美国实体或建设性地)拥有AGL 25%或更多的股份，根据RPII条款，外国保险子公司将被视为CFC。

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RPII例外。在下列情况下，特别RPII规则不适用：(I)在该课税年度内，由根据外国保险子公司或有关人士向任何此等人士发出的任何保险或再保险政策(直接或间接)承保的人(直接或间接)拥有少于20%的投票权和少于20%的AGL股票价值(20%的所有权除外)；(Ii)按毛数厘定的RPII少于该课税年度外国保险附属公司的保险总收入的20%(总收入20%除外)；(Iii)外国保险子公司选择对其RPII征税，如同RPII实际上与美国贸易或业务的进行有关，并放弃与RPII有关的所有条约利益，并满足某些其他要求；或(Iv)外国保险子公司选择被视为美国公司，放弃所有条约利益，并满足某些其他要求。外国保险子公司不打算做出这两个选择中的任何一个。在上述任何例外情况均不适用的情况下，在AGL课税年度的最后一天拥有或被视为拥有AGL任何股份(因此间接拥有外国保险子公司)的每一名美国人，将被要求在其总收入中包括其在纳税年度中外国保险子公司根据RPII条款是CFC的部分的RPII份额，就好像所有此类RPII在该日仅按比例分配给此类美国人一样。但受上述每个美国人在外国保险子公司的当年收益和利润减去美国人的份额(如果有的话)的限制, 前一年收益和利润的某些赤字。外国保险子公司打算以一种旨在确保每个子公司都有资格获得20%总收入例外或20%所有权例外的方式运营。

RPII的计算。对于任何一家外国保险子公司不符合20%所有权例外或20%总收入例外的任何年度，AGL还可要求其股东提供信息，说明年底股票的实益拥有人是否为美国人，以便确定RPII并在这些人之间进行分配；在AGL无法确定股票的实益拥有人是否为美国人的情况下，AGL可假定该所有者不是美国人，从而增加所有已知RPII股东的每股RPII金额。可计入RPII股东收入的RPII金额是根据扣除亏损、损失准备金和运营费用等相关费用后的当年RPII收入净额计算的。如果外国保险子公司符合20%所有权例外或20%总收入例外，RPII股东将不被要求将RPII计入其应纳税所得额。

向美国持有者分摊RPII。在AGL的任何课税年度的最后一天，如果外国保险子公司不符合20%的所有权例外或20%的总收入例外，每个RPII股东都应该预期，在该纳税年度中，根据RPII条款，外国保险子公司是CFC的部分，其在外国保险子公司的RPII中的份额将被要求计入毛收入，无论是否分配，即使它可能在整个期间内没有拥有这些股份。RPII股东在该纳税年度内持有股份，但不是在该纳税年度的最后一天持有股份，则不需要将外国保险子公司RPII的任何部分计入总收入。

基数调整。RPII股东在其普通股中的纳税基础将增加股东在收入中包括的任何RPII的金额。RPII股东可以从收入中扣除AGL从之前纳税的RPII收入中进行的任何分配。RPII股东在其普通股中的纳税基础将减去不包括在收入中的此类分配的金额。

关于应用RPII的不确定性。RPII条款很复杂，法院或财政部从未在最终条例中对其进行解释；解释《守则》RPII条款的条例仅以拟议的形式存在。此外，最近提出的法规如果以目前的形式最终敲定，可能会大幅扩大RPII的定义，将我们的外国保险子公司与关联再保险交易相关的保险收入包括在内。这些条例将适用于自条例定稿之日起计的纳税年度。虽然我们无法预测拟议的法规是否、何时或以何种形式最终敲定，但如果以目前的形式最终敲定，拟议的法规可能会限制我们执行关联再保险交易的能力，否则这些交易将在未来出于非税收业务原因进行，并可能增加RPII总额可能占我们一个或多个外国保险子公司总保险收入的20%或更多的风险。这可能导致这种RPII对拥有或被视为拥有AGL股票的美国人征税。因此，RPII条款的含义及其对外国保险子公司的适用是不确定的。此外，本公司不能确定任何特定RPII股东的RPII金额或RPII包含金额(如有)不会根据随后的美国国税局(IRS)审查而进行调整。拥有或被视为拥有AGL股份的美国人应就这些不确定性的影响咨询他们的税务顾问。

信息报告。在某些情况下，拥有非美国公司股份的美国人(直接、间接或建设性地)必须提交美国国税局表格5471及其美国联邦所得税申报单。一般来说，美国国税局表格5471的信息报告要求：(I)被视为RPII股东的人；(Ii)非美国公司的10%的美国股东，该非美国公司在任何纳税年度内的任何时候都是氟氯化碳，并且

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在某些情况下，购买非美国公司的股票并因此而拥有该非美国公司10%或更多投票权或价值的美国人，无论该非美国公司是否为氟氯化碳。在任何课税年度，如果AGL确定20%的总收入例外和20%的所有权例外都不适用，AGL将向所有登记为其股票股东的美国人提供一份完整的IRS表格5471或填写表格所需的相关信息。未能提交IRS表格5471可能会受到处罚。此外，美国股东应就可能适用于他们的其他信息报告要求咨询他们的税务顾问。

持有本公司股票的美国人应考虑他们可能有义务提交FinCEN表格114，外国银行和金融账户报告，关于他们的股份。此外，这些美国人和非美国人应该考虑他们可能的义务，即每年在他们的美国联邦所得税申报单中报告与非美国账户有关的某些信息。股东应就这些或任何其他可能适用于他们对本公司股份所有权的报告要求咨询他们的税务顾问。

免税股东。免税实体将被要求将包括RPII在内的某些F部分保险收入视为非相关企业应税收入。我们促请属免税实体的准投资者，就守则中与业务无关的应纳税所得额条文的潜在影响，咨询其税务顾问。在某些情况下，被视为美国10%股东或RPII股东的免税组织也必须提交IRS表格5471。

出售AGL的股份。根据以下关于规范第1248节和PFIC规则的潜在应用的讨论，股票持有人一般应在出售、交换或以其他方式处置股票时确认资本收益或损失，其方式与出售、交换或以其他方式处置作为资本资产持有的任何其他股票时相同。如果这些股份的持有期超过一年，任何收益将按适用于长期资本利得的边际税率征税。

法典第1248条规定，如果美国人出售或交换非美国公司的股票，并且该人在截至公司处置之日的五年期间内的任何时候，通过非美国实体或建设性地直接、间接拥有该公司10%或更多的投票权，出售或交换股份的任何收益将被视为股息，范围为CFCs在股东持有股票期间和公司为CFCs期间的收益和利润(根据美国联邦所得税原则确定)(经某些调整)。本公司认为，由于AGL的股份所有权分散，AGL的任何美国股东都不应被视为(直接、间接通过非美国实体或建设性地)拥有AGL总投票权的10%或更多；在这种情况下，守则第1248条在常规氟氯化碳规则下的这一适用不应适用于AGL股份的处置。在某些情况下，10%的美国股东可能被要求通过在美国联邦所得税或通常会为处置发生的纳税年度提交的信息申报单中附上IRS表格5471来报告处置氟氯化碳的股票。如果确定这是必要的, AGL将提供一份完整的IRS表格5471或填写表格所需的相关信息。守则第1248条与RPII规则相结合，也适用于非美国公司的股票出售或交换，前提是该非美国公司在RPII方面将被视为氟氯化碳，无论股东是否为美国10%的股东，或者20%所有权例外或20%总收入例外是否适用。现有拟议的法规没有涉及如果非美国公司不是氟氯化碳，但该非美国公司有一家子公司是氟氯化碳，并且如果它是国内公司，则该子公司将作为保险公司征税的情况下，守则第1248条是否适用。然而，本公司认为，守则第1248条在RPII规则下的这一适用不应适用于出售AGL的股份，因为AGL将不直接从事保险业务。然而，公司不能确定国税局不会以相反的方式解释拟议的法规，或者财政部不会修改拟议的法规，以规定这些规则将适用于普通股的处置。潜在投资者应就这些规则对普通股处置的影响咨询他们的税务顾问。

被动外国投资公司。一般而言，在下列情况下，一家非美国公司在特定年度内将成为PFIC：(I)其总收入的75%或以上构成“被动收入”(75%测试)；或(Ii)其50%或更多的资产产生被动收入(50%测试)，并且一旦被描述为PFIC，则在最初描述PFIC的纳税年度中，对于其美国股东而言，在未来的纳税年度中，通常将保留其PFIC地位。

如果AGL在特定年份被定性为PFIC，持有AGL股票的每个美国人在出售其股票时将被征收惩罚性税，以获得其股票的收益或收到与其股票有关的“超额分派”，除非此人：(I)是10%的美国股东，并且AGL是氟氯化碳；或(Ii)进行了“合格选举基金选举”或“按市值计价”选举。目前尚不确定AGL是否能够向其股东提供美国人进行合格选举基金选举所需的信息。此外，如果AGL被视为PFIC，则在任何美国个人死亡时

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拥有普通股的个人继承人或遗产将无权在美国联邦所得税法规定的普通股的基础上获得“递增”。一般而言，如果分派金额超过之前三个纳税年度(或纳税人持有普通股的较短期间)普通股平均分派金额的125%，股东将获得“超额分派”。一般而言，罚金税相当于股东拥有普通股期间应缴税款的利息支出，计算方法是假设普通股的超额分派或收益(在出售的情况下)在整个股东所有权期间按普通收入的最高适用税率按同等比例计入。利息费用等于在此期间对少付美国联邦所得税征收的适用税率。此外，AGL支付给美国股东的分配如果被描述为股息，而不是超额分配，将没有资格作为合格的股息收入享受降低税率的条件。作为PFIC股东的美国人还可能需要遵守额外的信息报告要求，包括每年提交美国国税局表格8621。

出于上述目的，被动收益一般包括利息、股息、年金和其他投资收益。经TCJA修订的PFIC规则规定，符合资格的保险公司在主动经营保险业务时获得的收入不被视为被动收入。PFIC条款还包含一项穿透规则，根据该规则，非美国公司应被视为“直接收到其按比例分配的收入……”。就好像它“持有其所占比例的资产……”持有该公司股票价值至少25%的任何其他公司。第二个PFIC检查规则将把另一家美国公司拥有的美国公司的股票视为非被动资产，该非美国公司至少拥有25%的股份(按价值计算)，从而产生非被动收入，以确定该非美国公司是否为PFIC。

保险收入例外规定的原意是确保真正的保险公司所得的收入不会被视为被动收入，除非该等收入可归因于超出保险业务合理需要的财政储备。本公司预计，就PFIC规则而言，AGL的每一家保险子公司在每一年的运营中，其财务储备不太可能超过其保险业务的合理需求。然而，TCJA将保险收入例外限制为非美国保险公司，即符合资格的保险公司，如果它是美国公司，则作为保险公司应纳税，并且在一个课税年度保持保险负债超过该公司资产的25%(或维持保险负债至少等于或超过其资产的10%，主要从事保险业务，并满足事实和情况测试，该测试要求证明未能超过25%的阈值是由于与径流或评级相关的情况)(准备金测试)。此外，美国财政部和美国国税局最近发布了最终和拟议的法规(2020法规)，旨在澄清PFIC条款适用于非美国保险公司，并就与PFIC相关的一系列问题提供指导，包括透视规则的应用，为透视规则的目的处理某些美国保险子公司的收入和资产，以及将透视规则扩大到25%或更多拥有股份的合伙企业。2020年条例为准备金测试、收紧准备金测试和保险责任法定上限的目的界定了保险责任, 并为10%测试的目的提供与径流相关和评级相关情况的指导(包括一项条款，该条款认为未能通过25%测试的某些财务担保保险公司符合评级相关情况测试)。2020年的规定还规定，只有在满足事实要求测试或积极行为百分比测试的情况下，非美国保险公司才有资格获得保险公司例外。如果非美国保险公司的高级管理人员和员工定期和连续地履行其核心职能和几乎所有与按合同承保相关的积极决策职能(在某些情况下考虑某些相关实体的高级管理人员和员工的活动)，则符合事实要求测试。如果：(1)非美国保险公司的高级职员和雇员(包括某些相关实体的高级职员和雇员)在与核心职能(投资活动除外)有关的服务方面的总成本至少等于所有此类服务的总成本的50%；以及(2)非美国保险公司的高级职员和雇员监督包括投资管理在内的非美国保险公司核心职能的任何部分，则符合积极行为百分比测试的条件：, 外包给一个不相关的人。只有在非美国保险公司对某些相关实体的高级管理人员和员工提供的服务进行定期监督和监督，并且补偿安排符合某些要求时，才会将其计入活跃行为百分比的分子中。2020年的法规还规定，完全或几乎完全依靠独立承包商(某些相关实体除外)履行其核心职能的没有或名义上没有员工人数的非美国保险公司，将不被视为从事保险业务的积极活动。本公司认为，根据上文所述的PFIC审查规则的适用情况以及本公司本年度和未来几年的运营计划，AGL不应被定性为PFIC。然而，由于本公司无法预测2020年拟议法规最终定稿的可能性或2020年法规的范围、性质或对我们的影响，或者本公司的非美国保险子公司是否能够在未来几年满足准备金测试，以及PFIC检查规则之间的相互作用尚不清楚，因此可能无法保证本公司将不会被描述为PFIC。潜在投资者应该咨询他们的税务顾问，了解PFIC规则的影响。

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外国税收抵免。如果美国人拥有AGL的大部分普通股，在计算股东的美国外国税收抵免限额时，只有AGL当前收入的一部分(如果有)以及AGL支付的股息(包括根据守则第1248条被视为股息的出售普通股的任何收益)将被视为外国收入。本公司将考虑向股东提供有关该等金额中构成外国来源收入部分的信息，只要该等信息是合理可用的。也有可能的是，基本上所有的“F分部收入”、RPII和股息都是来自国外的收入，它们要么构成“被动”收入，要么构成“一般”收入。因此，对于大多数股东来说，可能不可能利用多余的外国税收抵免来降低此类收入的美国税。

关于分配和处置收益的信息报告和备份预扣。有关AGL普通股的分配以及出售或以其他方式处置AGL普通股的收益的信息申报可向美国国税局提交，除非AGL普通股的持有者确定不受信息报告规则的约束。如果普通股持有人不是公司或非美国个人，或未能提供其纳税人识别号或以其他方式遵守备用预扣税规则，则未建立此类豁免的普通股持有人可能需要就这些付款缴纳美国备用预扣税。在向美国国税局提供所需信息的情况下，向美国人支付的任何备用预扣金额将被允许作为该美国人的美国联邦所得税义务的抵免，并可能使该美国人有权获得退款。

英国

以下讨论仅是持有AGL普通股的某些英国税收后果的一般指南，根据现行法律和HMRC的现行做法，这两项中的任何一项都可能随时发生变化，可能具有追溯效力。除非另有说明，否则本讨论仅适用于持有AGL普通股作为投资且是其普通股的绝对实益所有人的股东，这些股东不是(也不是最近)在英国居住或(就个人而言)为纳税目的而在英国居住的股东。这种讨论可能不适用于某些股东，例如证券交易商、人寿保险公司、集体投资计划、免税股东以及已经(或被视为已经)通过职务或工作获得股份的股东。这类股东可能会受到特殊规则的约束。

以下陈述并不是对可能与任何特定股东相关的所有英国考虑因素的全面描述。任何人如果对自己的税务地位有任何疑问，都应该咨询适当的专业税务顾问。

AGL的税务常驻人员。AGL不是在英国注册成立的，但自2013年11月6日起，AGL董事会管理其事务的意图是保持其作为英国税务居民公司的地位。

红利。根据英国现行税法，AGL不需要从支付给AGL普通股持有人的股息中从源头上预扣税款。

资本利得。非英国股东在AGL实现的任何资本收益通常不征收英国税，除非在收益产生时或之前，非居民股东通过在英国的常设机构或为该常设机构的目的而使用所持股份进行交易。同样，通过分支机构或代理机构在英国经营某一行业、专业或职业的个人股东，如果出售了为该行业、专业或职业或该分支机构或代理机构的目的而使用、持有或收购的股份，则该股东可能需要就收益承担英国税。无论AGL在英国的纳税居留状态如何，这种待遇都适用。

印花税。鉴于AGL目前不打算在英国设立股份登记处，购买AGL普通股不应征收英国印花税储备税。AGL普通股的转让或出售中的转让不需缴纳英国印花税，只要转让文书不是在英国签立的，也不涉及位于英国的任何财产，也不涉及在英国已进行或将进行的任何事宜或事情。

股本说明

以下AGL的股本摘要完全符合百慕大法律、AGL的组织章程及其细则的规定，其副本以引用的方式并入本Form 10-K年度报告中作为证物。

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AGL的法定股本为5,000,000美元，分为5,000,000股，每股票面价值0.01美元，其中66,010,883股普通股已发行，截至2022年2月22日已发行和发行。除下文所述外，AGL的普通股没有优先认购权或认购额外普通股的其他权利，没有赎回、转换或交换的权利，也没有偿债基金的权利。在发生清算、解散或清盘的情况下，AGL普通股的持有人有权按其所持普通股数量的比例，在偿还AGL的所有债务和负债以及任何已发行优先股的清算优先权后，按比例平分AGL的资产。在某些情况下，AGL有权购买股东持有的全部或部分股份。见下文“AGL收购普通股”。

投票权和调整

一般而言，除以下规定外，股东持有的每股普通股有一票投票权，并有权在所有股东大会上就其缴足股款股份投票。然而，如果且只要股东的普通股(和AGL的其他股份)被视为任何美国人的“受控股份”(根据守则第958条确定)，并且该等受控股份构成AGL已发行和流通股授予的表决权的9.5%或更多，则该美国人拥有的受控股份的投票权总和应被限制为低于所有已发行和流通股投票权的9.5%。根据AGL公司细则中规定的公式。该公式会被重复应用，直至没有任何美国人士的受控股份占所有已发行及已发行股份投票权的9.5%或以上，且假若AGL为守则所界定的氟氯化碳，且守则规定的所有权门槛为9.5%(根据AGL的公司细则定义为9.5%的美国股东)，则该人士一般须根据守则就AGL确认收入。此外，AGL董事会可在其认为适当时决定所持股份具有不同的投票权，以：(I)避免任何9.5%美国股东的存在；及(Ii)避免对AGL或其任何附属公司或任何直接或间接股份持有人或其联营公司造成不利的税务、法律或监管后果。“受控股份”除其他事项外，还包括该美国人被视为直接、间接或建设性地(符合守则第958条的含义)拥有的AGL的所有股份。此外，如果一名股东拥有所有已发行和已发行股份超过75%的投票权，则这些规定不适用。

根据这些规定，某些股东的投票权可能被限制在每股一票以下，而其他股东的投票权可能超过每股一票。此外，这些规定可能会减少某些股东的投票权，否则这些股东便不会因其直接股份拥有权而受到9.5%的限制。AGL的公司细则规定，在股东投票前，公司将尽最大努力通知股东其有投票权的权益。

AGL董事会有权要求任何股东提供资料，以决定是否调整任何持有人的投票权，该等资料可能是有关实益股份拥有权、股东股份实益拥有者姓名、与其他股东的关系或AGL董事会认为相关的任何其他事实。如果任何持有人没有回应这一要求或提交了不完整或不准确的信息，AGL董事会可能会取消该股东的投票权。股东提供的所有信息将被AGL视为机密信息，AGL仅可用于确定是否存在任何9.5%的美国股东，并对投票权进行调整(适用法律或法规另有要求的除外)。

普通股转让的限制

AGL董事会可在若干情况下拒绝登记任何普通股的转让，包括他们有理由相信转让可能对本公司、其任何附属公司或其任何股东或股份或其联营公司的间接持有人造成任何不利的税务、监管或法律后果(AGL董事会认为最低限度的有关事项除外)。除非《公司法》另有允许，否则转让必须通过票据进行。

上述对转让和投票限制的限制可能具有推迟、推迟或阻止Assured Guaranty控制权变更的效果。

AGL收购普通股

根据AGL的公司细则，并在百慕大法律的规限下，如果AGL的董事会确定AGL的任何股份所有权可能对公司、AGL的任何子公司或任何AGL的股东或股份或其关联公司的间接持有人(AGL董事会认为的最低限度的除外)造成不利的税收、法律或监管后果，本公司有权要求该股东向AGL或AGL向其出售股份的第三方出售股份，但没有义务

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按董事会酌情厘定的代表股份公平市价(定义见AGL公司细则)的价格，向回购权分配为避免或补救任何该等不良后果所需的最低普通股数目。

AGL公司章程的其他规定

AGL的董事会和公司行动

AGL的公司细则规定，AGL的董事会应由不少于3名但不超过21名董事组成，具体人数由董事会决定。AGL董事会目前由13人组成，他们都是按年度任期当选的。

股东仅可在股东大会上以除名董事为理由(定义见友邦保险公司细则)，惟为除名董事而召开的任何有关大会的通知须载有有关除名意向的声明，并须于大会至少两周前提供予该董事。如因董事人士身故、伤残、丧失资格或辞职，或因董事会规模扩大而导致于AGL细则所载事项出现空缺，则董事会可填补董事会空缺。

一般而言，根据AGL的公司细则，任何会议如有法定人数出席，均须获得过半数赞成票方可批准于董事会会议上表决的决议案，包括与合并、收购或业务合并有关的决议案。公司行动也可以通过董事会一致通过的书面决议而不召开会议。法定人数应为至少一半当时在任的董事亲自出席或由正式授权的代表代表出席，但至少有两名董事亲自出席。

股东诉讼

于任何股东大会开始时，两名或以上亲身出席并代表超过50%有权于大会上投票的已发行及流通股的人士应构成处理事务的法定人数。一般而言，于任何股东大会上提呈供股东考虑的任何问题，均须根据公司细则以过半数赞成票决定。

公司细则载有股东建议及董事提名的预先通知要求，包括何时必须收到建议及提名，以及须包括的资料。

修正案

公司细则只可由董事会通过的决议案及股东通过的决议案修订。

非美国子公司股份的投票权

当AGL被要求或有权在AG Re、AGFOL或其任何其他直接持有的非美国子公司的股东大会(例如年度会议)上投票时，AGL董事会必须将投票主题提交给AGL的股东，并就他们应如何投票表决该非美国子公司提出的决议征求该等股东的指示。AGL董事会应酌情要求，除AGRO和在英国注册的子公司外，任何直接或间接的非美国子公司的公司细则(或同等的管理文件)中应包含或将包含实质上类似的规定。

可用信息

本公司设有互联网网站，网址为Www.assuredguaranty.com。该公司在其网站上免费提供(根据Www.assuredGuaranty.com/美国证券交易委员会-备案)在公司向美国证券交易委员会提交或向美国证券交易委员会提交这些材料后，公司应在合理可行的范围内尽快公布Form 10-K年度报告、Form 10-Q季度报告、Form 8-K当前报告以及根据交易法第13(A)或15(D)节提交或提交的报告的修正案。该公司还免费通过其网站(在Www.assuredGuaranty.com/治理)链接到公司的公司治理准则、全球道德准则、AGL的公司细则和董事会委员会章程，以及公司的某些环境和社会政策和声明。此外，美国证券交易委员会还设有一个互联网站(位于Www.sec.gov)，其中包含报告、委托书和信息声明，以及有关以电子方式向美国证券交易委员会提交的发行人的其他信息。

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该公司经常在其网站上为投资者发布重要信息(在Www.assuredGuaranty.com/COMPANY-STATES更广泛地说，在投资者信息选项卡下Www.assuredGuaranty.com/Investor-Information和业务选项卡，请访问Www.assuredGuaranty.com/business)。该公司还在领英(LinkedIn)上保留了社交媒体账户。Www.linkedin.com/Company/Assured-Guaranty/)。本公司使用其网站，并可能使用其社交媒体账户作为披露重大信息的手段，并履行其根据美国证券交易委员会规则FD(公平披露)规定的披露义务。因此，投资者除了关注公司的新闻稿、美国证券交易委员会申报文件、公开电话会议、演示文稿和网络广播外，还应该关注公司声明、投资者信息、公司网站的商业部分以及公司在领英上的社交媒体账户。

公司网站上包含的或可能通过公司网站访问的信息未通过引用并入本报告，也不是本报告的一部分。

第1A项。风险因素

你应该仔细考虑以下信息，以及AGL提交给美国证券交易委员会的其他文件中包含的信息。下面讨论的风险和不确定性并不是该公司面临的唯一风险和不确定性。然而，这些都是公司管理层认为重大的风险。公司可能面临公司目前不知道或管理层目前认为无关紧要的额外风险或不确定因素，这些风险或不确定因素也可能损害其业务或经营结果。以下讨论的风险可能会对公司的财务状况、经营结果、流动性或业务前景造成重大或重大的不利影响。

风险因素摘要

以下概述了可能对公司的财务状况、经营结果、资本、流动性、业务前景或股价产生不利影响的一些风险和不确定因素。这是为了方便起见而提供的，应与本摘要下面更广泛的解释一起阅读。

与经济、市场、政治条件和自然现象有关的风险

•新冠肺炎大流行、相关疫苗和疗法的有效性和接受度，以及政府和私营部门为应对这一大流行所采取的行动。

•美国和全球金融市场和经济的总体发展，包括与新冠肺炎疫情相关的发展。

•发布本公司承保义务的某些州和地方政府以及实体的严重预算赤字、养老金资金和收入短缺(在某些情况下由新冠肺炎疫情导致或加剧)。

•来自大量个人或相关暴露的重大风险。

•波多黎各联邦及其相关机构和本公司承保的公共公司的债务损失大大超过本公司目前预期的损失，或追回显著低于本公司当前预期的损失，无论是由于新冠肺炎疫情还是其他原因。

•对偿还债务态度的改变对公司的保险投资组合产生了负面影响。

•持续的低利率水平和信贷利差对金融保证保险的需求产生了不利影响。

•全球气候变化对本公司的保险投资组合和投资产生不利影响。

•信贷损失和利率变化对公司的投资和资产管理造成不利影响。

•扩大公司投资的种类和类型，使其面临更多的信贷、利率、流动性和其他风险。

与估计、假设和估值有关的风险

•预计将支付(追回)的保险损失受到不确定性的影响，实际金额可能会有所不同，导致公司为未来的损失留出太少或太多的准备金。

•公司许多资产和负债以及资产管理的估值包括方法、估计和假设，这些方法、估计和假设可能会受到不同的解读，并可能导致公司资产和负债的估值发生变化，从而可能对公司的财务状况、经营业绩、资本、业务前景和股价产生重大不利影响。

战略风险

•公司所在行业的竞争。

•收购没有带来预期的收益。

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•与资产管理业务相关的风险。

•另类投资没有产生预期的收益。

•下调公司任何保险和再保险子公司的财务实力或财务增强评级。

操作风险

•外汇汇率的波动。

•从伦敦银行间同业拆借利率过渡为参考利率。

•与公司的一些非美国业务相关的不可预测的政治、信用或法律风险。

•公司主要管理人员的流失或无法留住其他关键人员。

•网络攻击、公司或供应商的信息技术系统的安全漏洞或故障，或公司或供应商的信息技术系统的数据隐私被侵犯。

•模型的错误、过度依赖或误用。

•巨额索赔可能会减少公司的流动资金。

•由于波多黎各、新冠肺炎或其他方面的保险损失，或由于适用于其保险公司的监管或评级机构资本金要求的变化，而突然需要筹集额外资本，而此时可能没有额外资本或可能只有以不利的条款才能获得额外资本。

•巨额保险损失，无论是否与波多黎各、新冠肺炎或其他有关，大幅增加了公司保险子公司的杠杆率，使其无法承保新保险。

•该公司的控股公司履行其义务的能力可能受到限制。

•AGL及其子公司满足其流动性需求的能力可能有限。

与税收有关的风险

•美国税法的变化可能会减少金融保证保险的需求或盈利能力，或对公司的投资产生负面影响。

•该公司的某些非美国子公司可能需要缴纳美国税。

•AGL、AG Re和AGRO可能在2035年3月后在百慕大纳税。

•在某些情况下，持有AGL股票的美国人可能需要根据美国受控外国公司规则(CFC规则)纳税，他们在公司RPII或无关商业应税收入规则中的比例份额可能需要缴纳额外的美国所得税，如果AGL被视为美国联邦所得税的PFIC，可能会受到不利的税收后果。

•美国联邦所得税法的变化对AGL普通股的投资产生了不利影响。

•根据该法规第382条的所有权变更可能会产生不利的美国联邦税收后果。

•AGL在英国的纳税居住地发生变化，或者其有资格享受英国加入的所得税条约的好处，可能会对AGL的普通股投资产生不利影响。

•英国税法的变化或AGL满足其直接子公司的股息收入或资本利得豁免英国税收的所有条件的能力的变化，可能会影响对AGL普通股的投资。

•根据英国转让定价立法进行的不利调整可能会对Assured Guaranty的纳税义务产生不利影响。

•根据管理英国税务居民控股公司对其非英国子公司利润征税的英国立法的不利调整，对Assured Guaranty的纳税义务产生不利影响。

•Assured Guaranty的财务业绩可能会受到针对经济合作与发展组织(OECD)基础侵蚀和利润转移(BEPS)项目而采取的措施的影响。

与公认会计准则相关的风险、准据法和诉讼

•公司受保信用衍生产品组合、承诺资本证券(CCS)、财务担保可变利息实体(FG VIE)、综合投资工具(CIV)的公允价值变化，和/或公司在财务报告期内合并或取消一个或多个FG VIE和/或CIV的决定，使其财务状况和运营结果受到波动的影响。

•行业和其他会计惯例的变化。

•变更或不能遵守适用的法律和法规.

•因陷入困境的债务人的斗争而产生的立法、法规或诉讼，包括与新冠肺炎有关的斗争。

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•某些保险监管要求和限制限制了AGL支付股息和为股票回购和其他活动提供资金的能力。

•适用的保险法可能会使AGL的控制权难以改变。

与AGL普通股相关的风险

•AGL普通股市场价格的波动。

•守则及AGL公司细则中有关减少或增加其普通股投票权的规定。

•AGL公司细则中的条款可能限制转让普通股的能力或要求股东出售其普通股。

与经济、市场、政治条件和自然现象有关的风险

新冠肺炎疫情的发展、过程和持续时间，相关疫苗和疗法的有效性和接受度，以及政府和私人部门针对疫情采取的行动，都可能对公司的财务状况、经营业绩、资本、流动性、业务前景和股价产生不利影响。

除了造成人员伤亡外，新冠肺炎大流行以及政府和私人采取的应对行动还在全球范围内造成了经济和金融混乱，并可能继续下去。虽然各国政府已经开发并正在批准和部署疫苗和疗法，但大流行的进程和持续时间、相关疫苗和疗法的有效性和接受度以及未来政府和私营部门对大流行的应对措施仍不清楚。虽然新冠肺炎大流行已经有了大约两年的经验，但并不是所有的直接和间接后果都是已知的，可能在一段时间内也不会出现。然而，自疫情爆发以来，该公司一直在努力识别和缓解其面临的新冠肺炎风险，并认为这些风险中最重要的包括以下内容，所有这些都将在下文中更详细地讨论：

•对其保险业务的影响，包括潜在的：

◦增加保险索赔和损失准备金；

◦增加风险的关联性；

◦难以满足适用的资本要求以及其他监管要求；

◦降低本公司保险子公司的一个或多个财务实力和增强评级；

•对公司资产管理业务的影响，包括潜在的：

◦吸引第三方资金管理困难；

◦与2020年CLO管理费延期有关的资产管理费(包括履约费)的减少和/或递延(尽管此后收到了此类递延履约费)；

◦与收购蓝山有关的商誉和其他无形资产减值；

•立法或监管应对大流行的影响；

•公司投资的亏损；以及

•远程工作安排造成的业务中断和安全风险。

该公司认为，已经出现严重预算赤字、养老金资金和收入短缺的州、地区和地方政府和实体，以及受各种关闭、运力和旅行限制或经济低迷影响最大的收入来源所支持的债务，最有可能因新冠肺炎疫情的影响以及政府和私人部门采取的应对行动而增加索赔。除了已经在内部评级为低投资级或大类别的债务外，该公司认为其风险最大的部门包括：(I)公共交通-国内；(Ii)收费公路和运输-国际；(Iii)酒店/汽车旅馆占用税；(Iv)体育场；(V)英国大学住房-国际；(Vi)私有化学生住房：国内；和(Vii)商业应收账款。

本公司继续提供新冠肺炎疫情爆发前的服务和沟通，完成新的保险交易和支付保险理赔，并在其资产管理业务中进行交易，设立新基金和吸引第三方基金管理。然而，如果公司高级管理层的关键成员或相当大比例的员工或供应商员工因疾病、政府指令或其他原因而无法继续工作，公司的运营可能会中断。

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新冠肺炎大流行以及政府和私人采取的应对行动也可能以公司尚未确定的方式或程度加剧适用于公司的许多风险。

美国和全球金融市场和经济的总体发展，包括与新冠肺炎疫情相关的发展，可能会对公司的财务状况、经营业绩、资本、流动性、业务前景和股价产生不利影响。

    近年来，全球金融市场和经济普遍受到新冠肺炎疫情、美国与传统盟友、美国与中国之间的贸易对抗以及英国退出欧盟等政治事件的影响。全球经济和政治体系也受到中东和东欧(包括乌克兰的事件)以及非洲和东南亚事件的影响，今后还可能受到其他事件的影响，包括自然和人为事件和灾害。

这些风险和其他风险可能对本公司进入资本市场的能力、本公司的债务成本、对其信用增强和资产管理产品的需求、其担保的交易产生的亏损金额、其投资的价值和表现(包括计入CIV的投资)、其资产管理价值和相关资产管理费(包括绩效费用)、其保险子公司的资本和流动性状况、财务实力和增强评级，以及其普通股的价格产生重大的负面影响。

本公司承保的一些州、地方政府和实体正在经历严重的预算赤字以及养老金资金和收入缺口(在某些情况下，这是由新冠肺炎疫情造成或加剧的)，这可能导致信用损失或减值增加，以及评级机构对这些承保债务的资本费用增加。

    一些发布本公司承保义务的州、地区和地方政府正在经历严重的预算赤字以及养老金资金和税收短缺(在某些情况下，新冠肺炎疫情导致或加剧了这种情况)。某些地区或地方政府，包括已发行本公司承保债务的政府，已根据美国破产法第9章寻求债权人保护，或就波多黎各而言，寻求波多黎各监督、管理和经济稳定法案(PROMESA)类似条款的保护，作为重组其未偿债务的手段。在地方政府寻求重组其未偿债务的某些情况下，拖欠工人的养老金和其他债务得到了比欠资本市场的优先债券更优惠的待遇。如果公司公共财政投资组合中债务的发行人没有足够的资金来支付他们的开支，并且不能或不愿意增税、减少支出或接受联邦援助，公司可能会经历其承保公共财政债务的损失或减值水平增加。

此外，由特定收入来源支持的债务，如收费公路当局、市政公用事业公司或机场当局发行的收入债券，可能会受到需求减少、人口结构变化或与新冠肺炎大流行有关的其他因素或其他原因导致的收入下降的不利影响。这些债务不一定受益于其他税收或政府当局的财政支助，如果收入流不足以支付预定的利息和本金，这些债务也可能遭受更大的损失。

本公司可能因个人或相关的大型保险风险敞口而面临重大风险，包括新冠肺炎疫情的结果。

本公司面临其承保债务的发行人或其他交易对手可能因无力偿债、缺乏流动资金、经营失败或其他原因而违约的风险，而本公司对某些风险的保险敞口金额相当大。该公司寻求通过管理对大型单一风险的敞口以及相关风险的集中，通过跟踪其各种保险业务对单一风险的总敞口，并建立管理风险聚合的承保标准，来降低这一风险。如果公司的风险评估被证明是不准确的，如果适用的限额被证明是不充分的，公司可能面临比预期更大的损失，并可能被评级机构要求为保险风险敞口持有额外资本，无论是否被评级机构下调。该公司对单一风险的最终风险敞口可能超过其承保准则(例如，由于投资组合的收购、重新假设或摊销速度快于单一风险)。

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本公司所承保及投资的各项资产均面临相关风险。在宏观经济表现强劲的时期，个别交易的压力通常是由于特殊原因或由于单一资产类别的问题而发生的(因此只影响该部门的交易)。在广泛的经济低迷期间，或面对重大的自然或人为事件或灾难(如新冠肺炎疫情)，本公司更广泛的保险和投资可能同时面临压力。这种压力可能表现在以下任何或所有方面：对保险风险的评级下调，这可能需要本公司的保险子公司投入更多资本；本公司投资和/或AUM的价值减少；以及其保险投资组合和/或投资的实际违约和损失。

波多黎各联邦及其相关机构和公司承保的公共公司债务的损失大大超过公司目前的预期，或者收回的金额大大低于公司目前的预期，无论是由于新冠肺炎疫情还是其他原因，都可能对公司的财务状况、经营业绩、资本、业务前景和股价产生负面影响。

    截至2021年12月31日，该公司对波多黎各联邦(波多黎各或英联邦)的净面值敞口总计36亿美元，以及其相关当局和公共公司的各种义务，这些保险敞口的损失大大超过公司目前预期的损失，可能对公司的财务状况、经营结果、资本、商业前景和股价产生负面影响。大多数由该公司承保的波多黎各实体都拖欠偿债款项，该公司已向这些实体支付了索赔。该公司计算的与此类风险敞口相关的预期净亏损总额，扣除了对已经支付的索赔的估计收回的重大贷项，而大大低于本公司预期的收回，无论是由于新冠肺炎疫情还是其他原因，也可能对本公司的财务状况、经营业绩、资本、流动性、业务前景和股价产生负面影响。有关公司在波多黎各的风险敞口以及与这种风险敞口相关的法律行动的更多信息，可以在第二部分第8项财务报表和补充数据，附注4，未偿还风险敞口，对波多黎各的风险敞口中找到。

对偿还债务态度的改变可能会对该公司的保险投资组合产生负面影响。

债务偿还的可能性受到债务人偿还债务的能力和意愿的影响。债务人一般明白，偿还债务不仅是一项法律义务，而且也是适当的，无法偿还债务将阻碍他们未来获得债务。在一定程度上，社会对陷入困境的债务人偿还债务的态度有所软化，这些债务人认为不偿还债务的惩罚会更小，一些陷入困境的债务人可能更有可能违约，如果他们违约，也不太可能同意他们认为负担沉重的偿还计划。如果公司公共财政保险投资组合中债务的发行人不愿意为了偿还债务而提高税收、减少开支或接受联邦援助，公司的公共财政债务的损失可能会增加，这可能会对公司的财务状况、经营结果、资本、流动性、业务前景和股价产生不利影响。

持续较低的利率水平和信贷利差可能会对金融担保保险的需求产生不利影响。

对金融保证保险的需求一般会随着市场信用利差的变化而波动。信贷利差是基于高质量或“无风险”证券的利率与评级较低证券的利率之间的差额，由于多种因素而波动，并对利率的绝对水平、当前的信贷经验和投资者的风险偏好非常敏感。当利率较低时，或者当市场相对不那么厌恶风险时，高质量或有保险的债务与评级较低的债务之间的信用利差通常会收窄。因此，与信贷利差相对较大的时期相比，金融担保保险通常为发行人节省了较低的利息成本。当信用利差较小时，发行人不太可能在新发行的债券上使用财务担保，因此(如果不考虑其他因素)这会导致财务担保保险的需求或保费减少。

全球气候变化可能会对公司的保险投资组合和投资产生不利影响。

全球气候变化和气候变化监管可能会影响资产价格和总体经济状况，并可能不成比例地影响特定部门、行业或地点。由于与气候变化影响相关的预测数据具有很大的可变性和不确定性，公司无法预测与气候变化相关的有形、过渡、法律、监管和声誉风险对公司造成的长期后果。本公司在其保险承保及监察过程及投资过程中会考虑环境风险，并透过在不同地区及不同行业维持多元化的保险及投资组合来管理其保险及投资风险，并持续监察这些措施。虽然公司可以调整其投资

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由于本公司对因气候变化或气候变化监管而面临严重风险的行业和/或地理区域的风险敞口较小，因此在调整其保险投资组合中的现有风险敞口方面灵活性较低，因为本公司的保险子公司出具的部分财务担保在较长的一段时间内(在某些情况下超过30年)为担保债务的信用履约提供担保，在大多数情况下，本公司无权取消此类保险。

信贷损失和利率变化可能会对公司的投资和资产管理产生不利影响。

    公司的经营业绩受其投资业绩的影响，投资业绩主要包括固定收益证券和短期投资。截至2021年12月31日，公司持有的固定到期日证券和短期投资的公允价值约为94亿美元。公司投资的信贷损失会减少净收益和股东权益，从而对公司的财务状况和经营结果产生不利影响。利率变化的影响也可能对公司的财务状况和经营业绩产生不利影响。例如，如果利率下降，再投资的资金的收益率将低于预期，与利率没有下降时的收益相比，公司未来的投资收入将减少。然而，公司的固定利率投资的价值通常会增加，导致投资的未实现收益，并改善公司的财务状况。相反，如果利率上升，公司的经营业绩将因未来更高的再投资收入而改善，但其财务状况将受到不利影响，因为固定利率投资的价值通常会减少。

信贷损失和利率变化也可能对公司的AUM金额产生不利影响，这可能会影响经营业绩。例如，如果AssuredIM管理的投资组合中存在信贷损失，或者在较小程度上，如果利率上升，AUM将减少，从而减少公司赚取的管理费。

利率对许多因素高度敏感，包括货币政策、国内和国际经济和政治状况以及公司无法控制的其他因素。本公司未对其投资组合中的利率风险进行主动管理或对冲，可能无法有效缓解利率敏感度。

扩大公司投资的类别和类型(包括那些被计入CIV的投资)可能会使公司面临更多的信贷、利率、流动性和其他风险。

    该公司正在利用AssuredIM的投资知识和经验来扩大其投资的类别和类型(包括那些被视为CIV的投资)：(A)在AssuredIM基金中分配7.5亿美元的资本，以及在AssuredIM管理的其他账户中分配5.5亿美元；以及(B)扩大其非AssuredIM管理的另类投资的类别和类型。这种投资类别和类型的扩大可能会增加公司投资(包括计入CIV的投资)的信贷、利率和流动性风险。此外，其中一些资产的公允价值可能比公司进行的其他投资的波动性更大。由于公司扩大了投资的种类和类型，截至2021年12月31日，美国保险子公司对AssuredIM基金的投资公允价值为5.43亿美元，在公司的合并财务报表中报告为合并投资工具或CIV。此外，该公司还在合并财务报表中报告了1.69亿美元的其他非担保IM替代投资。这一扩张还导致本公司将其投资组合的一部分投资于流动性低于其部分其他投资的资产，因此可能会增加下文“-运营风险-AGL及其子公司满足其流动性需求的能力可能有限”项下描述的风险。扩大公司投资的类别和类型(包括计入CIV的投资)也可能使公司面临其他类型的风险，包括声誉风险。

与估计、假设和估值有关的风险

预计将支付(追回)的保险损失受到不确定性的影响，实际金额可能会有所不同，导致公司为未来的损失留出太少或太多的准备金。

本公司的保险子公司出具的财务担保在较长的一段时间内保证担保债务的信用履行，在某些情况下超过30年，在大多数情况下，本公司无权取消此类财务担保。因此，本公司对保单最终赔付(追回)损失的估计会受到保险交易期限的重大不确定性的影响。如果公司的实际亏损超过目前的估计，公司的财务状况、经营结果、资本、流动性、业务前景、财务实力评级和筹集额外资本的能力都可能受到不利影响。

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该公司不使用传统的精算方法来确定其应支付(追回)的预期损失估计数。预计应支付(追回)损失的确定是一个内在的主观过程，涉及管理层的大量估计、概率权重、假设和判断，使用关于频率、损失严重程度、经济预测、未来利率、法律保护的感知强度、政府行动、谈判、拖欠和预付款率(相对于RMBS)、现金流的时间以及其他影响信贷业绩的因素的内部和外部数据来源。实际损失最终将取决于未来的事件或交易表现，并可能受到许多相互关联的因素的影响，这些因素很难预测。因此，公司目前对需要支付(追回)的损失的估计可能会有很大的波动，可能不会反映公司未来支付的最终索赔。

该公司的预期亏损模型考虑了当前和预期的未来趋势，这些趋势考虑了当前和可能的风险敞口表现发展的影响。这些因素是公司储量估计方法的组成部分，根据当前信息每季度更新一次。由于这些信息会随着时间的推移而变化，有时会发生重大变化，因此公司对亏损的预测也可能发生重大变化。该公司亏损预测的最新发展与该公司在波多黎各投保的风险敞口有关。

公司许多资产和负债以及资产管理的估值包括方法、估计和假设，这些方法、估计和假设可能会受到不同的解读，并可能导致公司资产和负债的估值发生变化，从而可能对公司的财务状况、经营业绩、资本、业务前景和股价产生重大不利影响。

该公司有很大一部分资产和负债，并以公允价值报告其资产管理的很大一部分。本公司按公允价值计算该等资产及负债的公允价值所采用的方法载于第II部分第8项财务报表及补充数据附注10公允价值计量。公允价值的厘定乃于特定时点根据现有市场资讯及有关被估值资产及负债的判断而厘定，包括估计现金流量的时间及金额，以及发行人或交易对手的信用评级。使用不同的方法和假设可能会对估计公允价值金额产生重大影响。

在市场动荡期间，包括信用利差迅速变化或流动性不足的时期，可能很难对公司的某些资产、负债和资产管理进行估值，特别是如果交易变得不那么频繁或市场数据变得不那么容易观察到的话。增加公司在其投资组合和/或CIV中的另类投资金额可能会增加公司面临这一风险的资产金额。在该等期间内，更多资产及负债可能跌至第3级估值水平，该水平描述一项或多项重大投入或重大价值驱动因素无法观察到的模型衍生估值，从而产生可能不能反映可变现净值或反映未来公允价值的价值。迅速变化的信贷和股票市场状况可能会对财务报表中报告的资产和负债的估值产生重大影响，期间之间的价值变化可能会有很大差异。与新冠肺炎疫情相关的事态发展导致2020年第一季度出现此类市场混乱，与新冠肺炎疫情或其他事项相关的事态发展可能再次导致市场混乱，包括比2020年第一季度更严重的市场混乱。

战略风险

公司所在行业的竞争可能会对公司的经营业绩、业务前景和股价产生不利影响。

如第1项“业务、保险部分”--“竞争”中更详细的描述，本公司可能在其保险业务中面临竞争，竞争形式可以是现有的或新的信用增强提供商，也可以是替代结构，包括未投保的产品，或定价竞争。竞争加剧可能会对公司的保险业务产生不利影响。

该公司的资产管理部门在竞争激烈的市场中运营。该公司在资产管理行业的各个方面都与许多其他公司竞争，包括筹集资金、寻求投资以及招聘和留住专业人员。该公司增加和保留资产管理的能力与其管理的资产的表现直接相关，这与市场平均水平和公司竞争对手的表现有关。此外，如果公司成功的竞争对手对基本上类似的产品收取较低的费用，公司可能面临降低费用以吸引和留住资产管理客户的压力，这可能会减少公司的收入和/或收入。

    

该公司的一些资产管理竞争对手规模更大，拥有更多的财务、技术和营销资源。这些竞争对手中的某些公司定期在投资策略上筹集大量资本，该公司也在采取这些投资策略。其中一些竞争对手的资本成本也可能较低。

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以及获得公司无法获得的资金来源，这可能会在投资机会方面造成进一步的竞争劣势。此外，其中一些竞争对手可能具有更高的风险容忍度或进行不同的风险评估，使他们能够考虑更广泛的投资，并建立比AssuredIM和/或公司更广泛的业务关系网络。

收购可能不会带来预期的好处。

本公司不时评估收购机会，并就与其他金融服务公司(包括资产管理公司、资产管理合同、遗留金融担保公司及金融担保组合及其他金融服务公司)的交易进行尽职调查，并于过往执行多项此类交易。该公司还不时评估通过聘用从事其希望从事的活动的专业人员团队来扩大其业务，并对这些个人及其目前的职位进行尽职调查。对实体、投资组合或团队的这种收购可能涉及通常与这种收购有关的一些或所有各种风险，除其他外，包括：(A)未能充分查明和评估与目标实体、投资组合或团队有关的潜在风险和负债；(B)难以估计目标实体、投资组合或团队的价值；(C)可能转移管理层的时间和注意力；(D)暴露于目标实体或投资组合的资产质量问题；(E)整合目标实体的业务、系统和人员的困难和费用；(F)难以整合目标实体或团队的文化；(G)未能确定与收购实体、投资组合或团队有关的法律风险；(H)在收购债券保险实体或投资组合的情况下，由于目标保险组合的增加，保险风险集中，包括可能超过单一风险限额的保险风险。这种对实体的收购, 投资组合或团队还可能对评级机构分配给本公司或其保险子公司的评级或法律法规对本公司现有业务的适用性产生意想不到的后果。这些或其他因素可能导致过去或未来对金融服务实体、投资组合或团队的任何收购不会给公司带来公司在收购达成协议时预期的好处。过去或将来的收购也可能使公司受到非货币后果的影响，这些后果在收购时可能没有预料到，也可能没有完全缓解。

资产管理可能存在风险，可能对公司的财务状况、经营结果、资本、业务前景和股价产生不利影响。

本公司资产管理业务部门的扩张和AssuredIM的成立使本公司的财务状况、经营业绩、业务前景和股价暴露于资产管理公司普遍面临的一些风险，更具体地说是AssuredIM投资业务的风险。资产管理服务主要是一种收费业务，公司的资产管理和绩效费用是根据其资产管理规模和这些资产的表现计算的。本公司作为资产管理公司投资的市场的波动或下跌，或其投资表现不佳，可能会对其资产管理及资产管理和绩效费用产生负面影响，并可能阻止第三方未来对本公司的资产管理产品进行投资。本公司的资产管理业务还受到法律、监管、合规、会计、估值和政治风险的影响，这些风险与本公司保险业务所涉及的风险不同。此外，资产管理业务是一个竞争激烈的业务，产生了新的竞争风险。

截至2021年12月31日，该公司因收购蓝山(现称为AssuredIM LLC)而建立的商誉和其他无形资产的账面价值为1.68亿美元。外部因素，如新冠肺炎疫情对全球金融市场的影响、总体宏观经济因素和行业状况，以及Assured IM相对于公司收购时的预期的财务表现，可能会影响公司对商誉和其他无形资产账面价值的评估。该公司的商誉减值评估还对该公司对贴现率、市场倍数、对资产管理规模增长的预测以及其他因素的假设很敏感，这些因素可能会有所不同。公司评估的改变在未来可能会导致减值，这可能会对公司的财务状况、经营业绩和股价产生不利影响。

另类投资可能不会带来预期的收益。

本公司及其CIV可以投资于另类投资，并可能随着时间的推移增加投资于另类投资的公司资产的比例。替代投资可能比公司进行的其他投资风险更大，并且可能不会产生投资时预期的收益。此外，尽管公司直接或通过CIV使用其认为是超额资本进行另类投资，但所需资本的衡量标准可能会波动，根据公司目前或可能受到的各种评级机构、监管和内部资本模式，这些资产可能不会获得太大或任何价值。此外，与公司的大多数其他投资相比，另类投资的流动性可能较低，因此可能难以转换为现金或确实获得更多收益的投资

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根据公司所受的资本模式的优惠待遇。见“操作风险--AGL及其子公司满足其流动性需求的能力可能有限.”

下调公司任何保险和再保险子公司的财务实力或财务增强评级可能会对其业务前景产生不利影响。

标准普尔、穆迪、KBRA和A.M.Best Company，Inc.对该公司的保险和再保险子公司给予的财务实力和财务增强评级，代表了这些评级机构对保险公司的财务实力以及根据其已发布的财务担保或已签署的再保险协议的条款履行对投保人和分割者的持续义务的能力的看法。发行人、投资者、承销商、分拆公司和其他人在决定是否使用财务担保或从公司的保险或再保险子公司购买再保险时，认为公司的财务实力或财务增强评级是一个重要因素。评级机构下调本公司一家或多家保险子公司的财务实力或财务增强评级，可能会损害本公司的财务状况、经营业绩、资本、流动资金、业务前景和/或股价。评级机构分配给本公司保险子公司的评级会受到审查，评级机构可能会在不通知本公司的情况下随时下调评级。

评级机构不时改变他们的方法和标准。影响评级机构的因素不是管理层所能控制的，公司并不总是知道的。如果公司保险投资组合中的重大风险实际或预期的信誉恶化，或评级机构的资本模式或评级方法发生变化，评级机构可能会要求公司增加其持有的资本额，以维持其在评级机构资本充足率模型下的财务实力和财务增强评级，或者评级机构可能会发现额外资本无法解决的问题。所需的任何资本数额可能很大，可能无法以优惠的条款和条件向公司提供，或者根本无法获得，特别是如果知道有必要增加资本以保持公司的财务实力或财务增强评级。未能筹集任何额外所需资本，或未能成功解决评级机构提出的另一个或多个问题，可能会导致本公司保险子公司的评级下调，从而对其业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。

本公司定期评估分配给其每一家子公司的每一评级的价值，并可根据评估请求，要求评级机构增加或取消其某些子公司的评级。评级机构可以选择不接受公司的要求，并在公司要求降低评级后继续对子公司进行评级，就像穆迪对AGC所做的那样。

保险子公司的财务实力和财务增强评级是金融保证保险和再保险市场的重要竞争因素。如果公司的一个或多个保险子公司的财务实力或财务增强评级降至当前水平以下，公司预计将受益于公司保险的交易数量将减少；因此，评级机构的降级可能会损害公司的新保险业务生产。

此外，评级下调可能会对本公司的保险子公司在其已投保或已承担的再保险交易方面产生负面影响。例如，本公司旗下保险子公司所提供的财务担保的受益人可能有权取消其提供的信用保护，这将导致未来保费收入的损失和本公司记录的任何公允价值收益的冲销。此外，AG Re、AGC或AGRO的降级可能会导致某些被割让的公司重新夺回它们已割让给这些再保险公司的业务。

操作风险

外汇汇率的波动可能会对公司的财务状况和经营业绩产生不利影响。

    该公司的报告货币是美元。公司主要保险和再保险子公司的功能货币是美元。公司的子公司以不同于其职能货币的货币维护资产和负债，这使公司面临货币汇率变化的风险。此外，非美国子公司的资产主要以当地货币进行投资，以满足监管要求并支持当地保险业务，而不受货币波动的影响。

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造成外汇风险的主要货币是英镑和欧元。本公司无法准确预测这些货币之间或相对于美元的未来汇率波动的性质或程度。外汇汇率对公司无法控制的因素很敏感。

本公司不对其汇率风险进行主动管理或对冲。因此，美元与英镑或欧元之间的汇率波动可能会对公司的财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。见第二部分，第7A项，关于市场风险的定量和定性披露，对汇率风险的敏感性。

公司可能会受到从伦敦银行同业拆借利率作为参考利率过渡的不利影响。

ICE基准管理局(IBA)和FCA于2017年首次宣布，将于2021年底停止发布LIBOR。在此之前签订的许多法律文件都没有包含考虑永久暂停发布伦敦银行间同业拆借利率的强有力的备用措辞。2021年3月5日，IBA和FCA证实，一个由银行组成的代表性小组将继续设定1、3、6和12个月期美元LIBOR至2023年6月，而不是最初宣布的2021年12月31日。本公司认为，在2023年6月后继续按现行基准公布美元LIBOR的可能性不大。如最初宣布的那样，所有英镑LIBOR利率的公布于2021年12月31日停止。

该公司在以下领域有LIBOR敞口：

i.该公司预计，到2023年6月，它将有大约31亿美元的保险净面值未偿还给公司知道拥有参考美元LIBOR的资产、负债或对冲的债务人。在31亿美元的保险净面值中，约10亿美元目前被该公司评为大额。截至2021年12月31日，该公司还有2.78亿美元的保险净面值未偿还给公司知道有参考英镑LIBOR的资产、负债或对冲的债务人。在每种情况下，这些交易一般都受到在宣布停止发布LIBOR之前签订的文件的管辖。这些债务人，而不是公司，负责从伦敦银行间同业拆借利率过渡的任何财务成本。如果此类成本导致本公司承保的债务违约，或增加本公司为已经发生付款违约的保险交易支付的损失金额，则本公司将受到影响。

二、该公司在2021年12月31日拥有市值约为5.83亿美元的减损证券，参考美元LIBOR，通常受在宣布停止发布LIBOR之前签订的文件管辖。放弃美元伦敦银行间同业拆借利率可能会影响此类投资的市值和最终获得的总金额。

三、该公司的子公司AGUS有1.5亿美元的未偿还债券，这些债券的浮动利率与美元LIBOR挂钩。2021年，该公司为这些债券支付了400万美元的利息。此外，该公司的子公司AGMH还有1.46亿美元的未偿还债券，这些债券将在2036年12月15日之后转换为与美元LIBOR挂钩的浮动利率。该公司受益于4亿美元的CCS，这些CCS的利率与美元LIBOR挂钩。2021年，该公司为CCS支付的金额为1000万美元。

四、公司CIV发行的某些债务和拥有的某些资产支付与美元LIBOR挂钩的利息。与CIV相关的文件通常是在计划停止美元LIBOR之后执行的，并包含强有力的后备语言。

该公司的一些非美国业务使其面临不可预测的政治、信贷和法律风险。

    该公司在美国以外的市场寻求新的商机。在美国以外的国家承销发行人的债务涉及与美国发行人相同的流程，但必须处理其他风险，如评估货币汇率、非美国的商业和法律问题，以及发行人开展业务的一个或多个国家的经济和政治环境。这些因素的变化可能会阻碍该公司在其目前开展业务的非美国国家为债务提供保险的能力，或增加保险造成损失的风险，并限制其在其他非美国国家寻求商机的能力。

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该公司依赖于关键高管，这些高管中的任何一个的流失，或者它无法留住其他关键人员，都可能对其业务产生不利影响。

公司的成功在很大程度上取决于其吸引、激励和留住合格员工的能力，以及其高级管理层和其他关键员工实施其业务战略的能力。本公司认为，在本公司竞争的保险业务线中，可供选择的合格高管数量有限，而且对合格资产管理高管(包括投资组合经理)的竞争非常激烈。公司在很大程度上依赖多米尼克·J·弗雷德里科、总裁和首席执行官以及其他高管的服务。

2021年，美国工人离职的人数急剧增加，这被称为“大辞职”，培养、留住和替换人才的市场竞争变得更加激烈。尽管公司设计高管薪酬的目标是保留和激励高管和其他关键员工，包括投资组合经理，但公司可能无法成功保留他们的服务。失去这些个人或公司管理团队其他主要成员的服务可能会对公司业务战略的实施产生不利影响，包括公司资产管理业务的发展。

本公司依赖其信息技术和某些第三方的信息技术，公司或供应商的信息技术系统受到网络攻击、安全漏洞或故障，或公司或供应商的信息技术系统的数据隐私被侵犯，可能会对公司的业务产生不利影响。

该公司依赖信息技术和系统，包括由第三方提供的技术和系统，或与第三方提供的技术和系统，以支持其各种业务流程和活动。此外，公司还接收和存储与其结构性金融保险和资产管理业务有关的某些减损和尽职调查活动的机密信息，包括个人身份信息，以及有关员工和董事以及资产管理客户的信息等。信息技术安全威胁和事件的频率和复杂性都在增加。由于网络攻击、病毒、恶意软件、勒索软件、其他恶意代码、黑客、未经授权的访问或其他与计算机相关的渗透、其他外部危险、以及疏忽的错误、设备和系统故障以及员工的不当行为，公司的数据系统及其所依赖的第三方的数据系统将继续容易受到安全和数据隐私侵犯，并将继续成为这些攻击的目标。随着时间的推移，这种威胁的频率和复杂程度继续增加，而且往往因地缘政治紧张局势而进一步加剧。与其他全球公司一样，该公司在吸引和留住高素质的安全人员以帮助我们对抗这些安全威胁方面面临着越来越大的挑战。例如，违反这些系统可能会导致业务损失、声誉损害、机密或专有信息的披露或滥用、不正确的报告、法律成本和监管处罚，包括根据欧盟的一般数据保护条例、加州消费者隐私法和类似的法律法规。

该公司的业务运营依赖于其计算机系统以及某些第三方系统的持续可用性。除了网络攻击或数据隐私泄露造成的中断外，这类系统还可能受到自然灾害和人为灾难的不利影响。该公司在此类事件发生后未能保持业务连续性，特别是在长时间中断的情况下，可能会妨碍其业务的关键流程及时完成，例如，包括索赔处理、财务和投资业务以及薪资。这些失败可能会导致额外的成本、业务损失、罚款和诉讼。

该公司开始根据其业务连续性计划进行远程运营，并于2020年3月在其所有全球办事处制定了强制性的在家工作政策。该公司正在转向在家工作和在办公室工作的混合模式。这种至少在部分时间内在家工作的转变使该公司更加依赖互联网和通信接入和能力，并增加了其运营受到网络安全攻击的风险。

本公司及其附属公司在多个司法管辖区均须遵守多项资料私隐及保护法律和法规，特别是在个人识别资料方面。如果公司未能遵守这些要求，即使没有安全漏洞，也可能导致处罚、声誉损害或难以从监管部门获得预期的同意。

董事会监督风险管理流程，并处理公司网络安全和数据隐私风险问题，包括加强相关政策、标准和做法，以及期望员工遵守这些政策。董事会的审计委员会具体负责监督信息技术

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审计委员会的风险监督委员会负责处理网络安全和数据隐私事项，作为其企业风险管理职责的一部分。

模型的错误、过度依赖或滥用可能会导致财务损失、声誉损害或不利的监管行动。

该公司在其业务中将模型用于多种目的。例如，它使用模型来预测与定价模型相关的未来现金流，计算保险预期要支付的损失(收回)，评估其保险和投资中的风险，评估资产和负债，并预测流动性需求。它还根据自己的风险模型以及监管和评级机构的要求，使用模型来确定和预测资本要求。虽然公司有模型验证功能，并已采取程序保护其模型，但模型可能无法正常运行(包括由于错误或损坏)，并可能依赖于内在不确定且可能被证明是不正确的假设。

巨额索赔可能会减少公司的流动资金。

索赔支付减少了公司的投资资产，导致流动资金和净投资收入减少，即使公司随着时间的推移得到了全额补偿，并且没有遭受索赔的最终损失。在2008年开始的金融危机之后的几年里，该公司支付的许多较大金额的索赔都是与承保的美国RMBS证券有关的。最近，该公司一直在支付与某些波多黎各保险敞口有关的巨额索赔，自2016年以来一直在这样做。截至2021年12月31日和2020年12月31日，该公司对波多黎各联邦的一般义务债券以及其相关当局和公共公司的各种债务的未偿还净面值分别为36亿美元和37亿美元，根据公司的评级方法，所有这些债务都被评为大型债券。关于该公司在波多黎各的风险的讨论，见第二部分第8项，财务报表和补充数据，附注4，未偿还风险。关于公司计划为与这些风险的预期解决相关的巨额索赔支付提供资金的讨论，见第二部分第7项，管理层对经营、流动性和资本资源--保险子公司的财务状况和结果的讨论和分析。

该公司计划未来的索赔付款。如果未来的索赔金额大大超过公司的预测，公司支付其他索赔的能力及其财务状况、财务实力评级、业务前景和股价可能会受到不利影响。

由于与波多黎各、新冠肺炎或其他方面有关的保险损失大大超过其计划的压力情景，或者由于适用于其保险公司的监管或评级机构资本要求的变化，该公司可能面临突然需要筹集额外资本的需要，这些额外资本可能无法获得或可能只能以不利的条款获得。

本公司的资本要求取决于许多因素，主要与其有效的保险业务账簿和评级机构对其保险公司的资本要求有关。如有需要时未能筹集额外资本，可能导致本公司无法承保新的保险业务，并可能导致本公司及其保险子公司的评级被一家或多家评级机构下调。本公司能否获得外部融资来源以及此类融资的成本取决于各种因素，包括此类融资的市场供应、本公司的长期债务评级和保险财务实力和增强评级，以及对其财务实力和其保险子公司财务实力的看法。该公司的债务评级又受到许多因素的影响，如财务杠杆、资产负债表实力、资本结构和收益趋势。如果公司对资本的需求是由于重大保险损失大大超过其计划的压力情景而产生的，这种损失的发生可能会使公司更难筹集必要的资本。

未来为股权或与股权挂钩的证券筹集资本也可能导致公司股东的股权稀释。此外，公司可以发行的一些证券，如优先股或公司运营子公司发行的证券，可能具有优先于普通股的权利、优惠和特权。

巨额保险损失，无论与波多黎各、新冠肺炎或其他方面有关，都可能大幅提高公司保险子公司的杠杆率，这可能使它们无法承保新保险。

保险监管部门对本公司的保险子公司实施资本金要求。这些资本要求，包括杠杆率和盈余要求，可能会限制子公司可能承保的保险金额。保险子公司的法定资本和盈余的大幅减少，无论是由于承保或投资损失、监管资本要求的变化或其他事件，或者有效风险量的不成比例的增加，都可能增加子公司的杠杆率。这进而可能要求该子公司获得

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为现有业务提供再保险或增加其资本基础(两者均不可用，或可能仅按公司认为不利的条款提供)。未能维持监管资本水平可能会限制该保险子公司承保新业务的能力。

该公司的控股公司履行其义务的能力可能受到限制。

AGL、AGUS和AGMH都是一家控股公司，因此没有自己的直接业务。除了对子公司股票的所有权外，所有控股公司都不希望有任何重大业务或资产。公司预计，在建立资产管理业务的同时，来自保险公司的股息和其他支付将是AGL、AGUS和AGMH的主要资金来源，以满足持续的现金需求，包括运营费用、公司间贷款支付、任何未来的偿债支付和其他费用，用于向各自的股东支付股息，为任何收购提供资金，就AGL而言，还用于回购其普通股。保险子公司支付股息和支付其他款项的能力取决于其财务状况、经营业绩、现金需求和遵守评级机构的要求，并受其住所所在州的保险法和相关法规的限制。此外，近年来，AGM和AGC已寻求并获得其保险监管机构的许可，可以向其公司母公司支付超出保险法律和相关法规所允许的金额的酌情付款。不能保证这些监管机构未来会允许酌情支付，特别是如果该公司在波多黎各的敞口或新冠肺炎疫情出现重大负面事态发展的话。因此，如果保险子公司无法在要求的时间或数额支付足够的股息和其他允许的付款，这将对AGL的能力产生不利影响, AGUS和AGMH以满足其持续的现金需求，以及他们向股东支付股息或回购普通股或为包括收购在内的其他活动提供资金的能力。

AGL及其子公司满足其流动性需求的能力可能有限。

AGL、AGUS和AGMH均需要现金形式或能够轻易出售投资资产换取现金的流动资金，以履行其支付义务，包括但不限于其运营费用、债务利息和本金支付以及普通股股息，以及对运营子公司进行资本投资。这些现金也被AGL用来回购其普通股。公司的运营子公司需要大量的流动资金来履行各自的付款和/或抵押品入账义务，包括根据财务保证保险单或再保险协议。他们还需要流动资金来支付运营费用、再保险费、向AGUS或AGMH支付偿债股息和向AGL支付股息，以及在适当情况下对其子公司进行资本投资。此外，该公司可能需要大量的流动性来为未来的任何收购提供资金。本公司不能保证AGL及其子公司的流动资金不会因不利的市场状况、保险监管法律的变化、大大超过本公司在其压力情景(无论是与波多黎各、新冠肺炎疫情或其他因素有关)中预测的金额，或一般经济状况的变化而受到不利影响。

AGL预计其流动资金需求将通过其运营子公司支付股息或支付其他款项的能力、外部融资、其投资资产的投资收入以及流动现金和短期投资来满足。本公司预期其附属公司对流动资金的需求将由该等附属公司的营运现金流、外部融资、其投资资产的投资收入及出售其投资所得收益(其中大部分为现金或短期投资)所满足。本公司的投资价值可能会受到利率、信用风险和资本市场状况变化的不利影响，因此可能会对本公司迅速出售投资的潜在能力和本公司可能从这些投资中获得的价格产生不利影响。该公司的部分投资战略是将更多的过剩资本投资于另类投资，这些投资可能特别难以足够的价格出售，或者根本就很难出售。

本公司的流动资金来源受市场、监管或其他随时可能影响本公司流动资金状况的因素的影响。如上所述，AGL的保险子公司受到监管和评级机构的限制，限制了它们向AGL申报和支付股息及其他付款的能力。如上所述，AGL或其子公司未来可能会或可能不会以令人满意的条件获得外部融资。

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与税收有关的风险

美国税法的变化可能会减少金融保证保险的需求或盈利能力，或对公司的投资产生负面影响。

TCJA包括了可能导致供应减少的条款，如终止预付再融资债券。任何此类较低数量的市政债务都可能影响可受益于保险的此类债务的数额。此外，美国企业所得税税率降至21%可能会降低市政债券对银行、财产和意外伤害保险公司等某些机构投资者的吸引力，从而导致对市政债券的需求下降。

此外，美国联邦、州或地方法律的未来变化可能会对市政债券的税收待遇或这些证券的市场产生重大不利影响，可能会降低市政债券的交易量和需求，也可能对公司投资的价值和流动性产生不利影响，其中很大一部分投资于免税工具。

该公司的某些非美国子公司可能需要缴纳美国税。

本公司对其业务进行管理，以确保AGL及其非美国子公司(农业以外)的运营方式不需要缴纳美国联邦税(美国消费税除外)，因为保险和再保险保费收入可归因于承保或再保险美国风险，以及美国对某些美国来源投资收入征收预扣税。然而，公司不能确定美国国税局不会成功地争辩AGL或其任何非美国子公司(农业以外)在美国从事贸易或业务，在这种情况下，每家此类公司可能需要就其与此类美国业务实际相关的收益部分缴纳美国公司所得税和分支机构利得税。见项目1.商业、税务事项“--AGL及其子公司的税收--美国。

AGL、AG Re和AGRO可能在2035年3月后在百慕大纳税，这可能对公司未来的经营业绩和对公司的投资产生不利影响。

根据经修订的百慕大《1966年豁免企业税务保护法》，百慕大财政部长已向AGL、AG Re和AGRO保证，如果百慕大颁布任何法律，对按利润或收入计算的税项，或对任何资本资产、收益或增值计算的税项，或任何属遗产税或遗产税性质的税项，则在一定限制下，任何该等税项的征收将在2035年3月31日之前不适用于AGL、AG Re或AGRO，或AGL或其附属公司的任何业务、股票、债券或其他债务。鉴于财政部长的保证期限有限，该公司不能确定它在2035年3月31日之后不会被征收百慕大税。

直接或通过非美国实体持有AGL 10%或以上股份的美国人可能需要根据美国氟氯化碳规则纳税。

如果AGL和/或非美国子公司被视为CFC，则被视为拥有AGL 10%或更多股份的美国人可能被要求在美国联邦所得税中包括其在某个纳税年度AGL及其非美国子公司特定收入中按比例分配的份额，即使这些收入不进行分配，并且可能需要为出售或以其他方式处置其股份所获得的部分收益按普通所得税税率缴纳美国联邦所得税。

不能保证拥有本公司股份的美国人不会被定性为拥有AGL和/或其非美国子公司10%或更多的股份，在这种情况下，该美国人可能会根据该规则被征税。见项目1.业务、税务事项，“-股东的税务─美国税务─将美国或其非美国子公司归类为氟氯化碳”。

持有股票的美国人可能需要按其在公司RPII中的比例份额按普通所得税率缴纳美国所得税。

如果任何外国保险子公司产生RPII(广义地定义为可归因于美国股东和该股东的某些相关人士的保险的保险和相关投资收入)，并且不符合某些例外情况，则可能要求每个拥有AGL股份的美国人(直接或间接通过外国实体)在美国联邦所得税中包括其在外国保险子公司RPII中按比例分配的份额，无论这些收入是否分配，以及可能需要就出售或以其他方式处置的任何收益的一部分缴纳美国联邦所得税

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其股票按普通税率计算(即使适用RPII规则的例外情况)。

本公司认为，其每家外国保险子公司应有资格获得RPII规则的例外，而出售或处置股份所得须按普通税率计算的规则将不适用于出售AGL股份。然而，由于决定RPII范围的一些因素可能超出公司的控制范围，以及有关处置股份收益的规则尚未解释或最终确定，公司不能确定情况是否会如此。最近提出的法规如果以目前的形式最终敲定，可能会大幅扩大RPII的定义，将我们的外国保险子公司与关联再保险交易相关的保险收入包括在内。如果这些拟议的法规以目前的形式最终敲定，它可能会限制我们执行关联再保险交易的能力，否则这些交易将在未来出于非税收业务原因进行，并可能增加RPII总额占我们一个或多个外国保险子公司总保险收入的20%或更多的风险。这可能导致这种RPII对拥有或被视为拥有AGL股票的美国人征税。拥有或被视为拥有AGL股份的美国人应就这些不确定性的影响咨询他们的税务顾问。 见项目1.业务、税务事项，“─Taxation of股东─United States Taxation─the RPII CFC条款；处置AGL股”。

对于外国保险子公司的某些保险收入，美国免税股东可能受到无关业务应税收入规则的约束。

美国免税股东可能被要求将根据CFC或RPII规则可包括的保险收入视为无关的企业应税收入。见项目1.商业、税务事项，“─Taxation of股东─United States Taxation─Tax-Exposal股东”。

如果就美国联邦所得税而言，AGL被视为PFIC，则持有AGL股票的美国人将面临不利的税收后果。

如果就美国联邦所得税而言，AGL被视为PFIC，拥有AGL任何股份的美国人将面临可能对其投资产生重大不利影响的不利税收后果，包括使投资者承担比其他情况下可能适用的更大的税收责任，以及利息费用或其他不利规则(无论是按市值计价还是当前的纳入制度)。该公司认为，在截至2021年的纳税年度内，就美国联邦所得税而言，AGL不是PFIC，根据某些PFIC检查规则的适用以及本公司当前和未来几年的运营计划，未来不应成为PFIC。见项目1.商业、税务事项，“─Taxation of股东─United States Taxation─Passenger Foreign Investment Companies”。

美国联邦所得税法的变化可能会对对AGL普通股的投资产生不利影响。

尽管公司目前无法预测TCJA对其业务、股东和经营业绩的最终影响，但TCJA可能会增加其集团美国成员的美国联邦所得税负担，将风险让渡给非美国集团成员，并可能影响对某些美国股东征收美国联邦所得税的时间和金额。此外，本届国会或未来的国会可能会提出并颁布其他立法，这可能会对公司产生不利影响。

此外，美国联邦所得税法律和关于一家公司是否在美国境内从事贸易或业务的解释是PFIC，或者美国人是否被要求在他们的总收入中包括CFC或RPII CFC的“F子部分收入”，这些法律和解释可能会有追溯性的变化。本公司无法确定未来是否、何时或以何种形式实施或发布任何法规或公告，或此类指导是否具有追溯力。见项目1.商业、税务事项，“─美国税制改革”。

根据该法规第382条的所有权变更可能会产生不利的美国联邦税收后果。

如果AGL未来发行股本证券，包括与任何战略交易有关，或如果AGL以前发行的证券将由当前持有人出售，AGL可能会经历守则第382条所指的“所有权变更”。一般而言，所有权变更是指在测试期内(一般为三年)内，某些股东在AGL股票中的总持有量增加50个百分点以上的交易。如果发生所有权变更，公司使用某些税收属性的能力可能会受到限制，包括某些固有的亏损、抵免、扣除或纳税依据，和/或公司继续将相关税收优惠作为资产反映在AGL的资产负债表上的能力。当这些限制可能对公司的财务状况产生重大不利影响时，公司不能保证AGL不会发生所有权变更。

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AGL在英国的纳税居住地发生变化，或者其有资格享受英国加入的所得税条约的好处，可能会对AGL的普通股投资产生不利影响。

AGL不是在英国注册成立的，因此，只有在英国“集中管理和控制”的情况下，AGL才在英国纳税。中央管理和控制是对公司事务的最高级别的控制。AGL认为，它有权利用英国加入的所得税条约的好处，因为它已经在英国建立了中央管理和控制。2013年，AGL获得了HMRC的确认，即根据当时的事实，其居留身份受到挑战的风险很低。董事会打算以这种方式管理AGL的事务，以保持其作为英国税务居民公司的地位，并有资格享受英国加入的所得税条约的好处。然而，集中管理和控制的概念是一个判例法概念，在英国法规中没有全面定义。此外，这是一个事实问题。此外，修改税收条约的方式可能会导致AGL没有资格享受该条约下的福利。因此，相关英国税法或英国作为缔约方的税收条约的变化，或AGL作为事实事项的中央管理和控制的变化，或其他事件，可能会对Assured Guaranty以其在设立英国税务居住地时所设想的有效方式管理其资本的能力产生不利影响。

英国税法的变化或AGL满足其直接子公司的股息收入或资本利得豁免英国税收的所有条件的能力的变化，可能会影响对AGL普通股的投资。

作为英国税务居民，AGL的全球利润(包括收入和资本利得)需缴纳英国公司税，但须遵守适用的豁免。

•至于收入方面，根据2009年公司税法第931D节的豁免，AGL从其附属公司收取的股息应获豁免英国公司税。

•关于资本利得，如果AGL出售其直接子公司的股份，或如果它被视为这样做了，它可能会实现应计入英国税收目的的收益。任何税费都将以AGL最初的收购成本为基础。预期任何这类未来收益应符合1992年应课税收益税法附表7AC所载的大量持股豁免的豁免资格。然而，能否获得这种豁免将取决于出售时的事实，特别是有关附属公司的“交易”性质。在这方面，没有关于什么构成“交易”活动的法定定义，在实践中依赖于英国税务和海关总署公布的指导意见。

英国税法的改变或HMRC的解释，或未能满足相关英国公司税豁免的所有合格条件，都可能影响Assured Guaranty的经营财务业绩或向股东提供回报的能力。

根据管理英国税务居民控股公司对其非英国子公司利润征税的英国立法的不利调整，可能会对Assured Guaranty的纳税义务产生不利影响。

在英国“受控制的外国公司”制度下，出于英国公司税的目的，在某些情况下，非英国居民公司的收入利润可能归因于控股的英国居民股东。Assured Guaranty集团的非英国居民成员打算以这样一种方式经营和管理他们的资本水平，即他们的利润不会根据英国氟氯化碳制度对AGL征税。2013年，Assured Guaranty获得了英国税务委员会的批准，即Assured Guaranty集团非英国居民成员的任何利润都不应因根据氟氯化碳制度对当时的事实进行归属而在英国纳税。然而，Assured Guaranty经营方式的改变或氟氯化碳制度的任何进一步变化，导致AGL出于英国公司税的目的，将AGL非英国居民子公司的任何收入利润归属于AGL，可能会对Assured Guaranty的经营财务业绩产生不利影响。

根据英国转让定价法规进行的不利调整或征收转移利得税可能会对Assured Guaranty的纳税义务产生不利影响。

Assured Guaranty集团中的英国居民公司与Assured Guaranty集团的其他成员(无论是居住在英国境内或境外)之间的任何安排被发现不是按公平条款进行的，因此获得了英国的税收优惠，将需要进行调整以计算英国应纳税利润，就像这种安排是按公平条款进行的一样。转让定价的任何调整都可能对Assured Guaranty的经营业绩产生不利影响。

自2016年1月1日以来，英国实施了逐国报告(CBCR)制度，要求大型跨国企业报告其在每个司法管辖区的运营和集团内交易的详细情况。英国。

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CBCR立法包括制定法规要求公开披露英国CBCR报告的权力，尽管这一权力尚未行使。由于英国(或其他司法管辖区)实施CBCR制度，Assured Guaranty转让定价的方法可能会受到集团运营所在司法管辖区税务当局的更严格审查。

分流利得税(DPT)是一项反避税措施，税率为25%，旨在保护英国的税基免受利润从英国税费中挪用的影响。特别是，DPT可能适用于在英国进行的经济活动产生的利润，这些利润由于同一跨国集团内的公司之间的安排而在英国不纳税，并涉及低税收司法管辖区，包括共同保险和再保险。目前尚不清楚DPT是否会构成美国外国税收抵免目的的可抵扣税收。如果Assured Guaranty集团的任何成员对DPT负有责任，这可能会对公司的运营结果产生不利影响。

Assured Guaranty的财务业绩可能会受到为回应OECD BEPS项目而采取的措施的影响。

2019年5月，经合组织发布了一份《工作计划》，旨在应对日益数字化的经济带来的税务挑战。该方案分为两大支柱。第一个支柱侧重于根据一项新的关联规则在不同司法管辖区之间分配集团利润，该规则将客户或用户的管辖权(所谓的“市场管辖权”)视为传统“常设机构”概念的补充。第二个支柱通过引入全球最低税率来解决BEPS利润转移到低税收司法管辖区实体的剩余风险。实施这一税率的可能措施包括对向低税收司法管辖区支付的某些款项征收基于来源的税收(包括预扣税)，以及有效地扩大“受管制外国公司”制度，即母公司将对其在低税收司法管辖区的所有子公司的利润征收“补充税”。经合组织于2020年10月14日公布了其提案的详细蓝图，实际上在2021年1月举行了公众咨询。在G7国家财长于2021年6月和OECD/G20包容性框架于2021年7月就两大支柱解决方案的原则达成一致后，关于两大支柱框架的最终政治协议于2021年10月8日公布，OECD/G20包容性框架的大多数成员司法管辖区目前已同意这一协议。该协议规定，受监管的金融服务被排除在第一支柱的适用范围之外。该协议还规定，第二支柱下的提议将适用于收入超过7.5亿欧元的跨国集团，并将由一套全球协调的规则组成，包括收入包容规则和少税支付规则, 它将参照15%的最低税率(在各国基础上确定)来运作。然而，提案的最终影响仍有待就经合组织/二十国集团包容性框架内两大支柱的某些设计要素达成一致。预计支柱二将于2022年生效，生效日期为2023年；为此，支柱二示范规则已于2021年12月20日公布，但工作方案这方面的进一步工作仍有待进一步开展，包括在参与法域的国内实施、详细指导和规则的行政方面。因此，这些建议，特别是与第二支柱有关的建议，范围很广，仍有待进一步工作，因此目前无法确定其影响。它们可能会对Assured Guaranty的纳税义务产生不利影响。

与公认会计准则相关的风险、准据法和诉讼

本公司承保的信用衍生产品组合、其CCS、其FG VIE、CIV和/或本公司在财务报告期内决定合并或撤销一个或多个FG VIE和/或CIV的公允价值的变化，可能会使其财务状况和运营结果受到波动的影响。

该公司被要求对其承保的某些衍生品进行按市价计价，包括根据GAAP被视为衍生品的CDS以及其CCS。虽然这种“按市值计价”不会产生现金流影响，但这些衍生品的公允价值净变化会在公司的综合经营报表中报告，因此会影响其财务状况和经营结果。如果信用衍生品持有到到期，且没有发生信用损失，则在交易到期时，以前报告的任何未实现收益或损失将被冲销。该公司还预计其CCS下看跌期权的公允价值的波动将随着时间的推移而逆转。关于公司信用衍生工具的公允价值方法的讨论，见第二部分第8项，财务报表和补充数据，附注10，公允价值计量。

如果公司认定自己是该财务担保的主要受益者，则必须将其提供财务担保的某些VIE、其投资的某些AssuredIM基金和其投资的某些AssuredIM管理的CLO和CLO仓库分别合并。综合财务担保机构(FG VIE)以及综合担保IM基金、CLO和CLO仓库(CIV)的几乎所有资产和负债均按公允价值报告，资产和负债的公允价值变动在综合经营报表中报告。本公司不断评估其指导

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对VIE的经济表现影响最大的活动，如果情况发生变化，可能会合并以前未合并的VIE或取消合并以前已合并的VIE，此类合并或取消合并将影响其在采取此类行动期间的财务状况和经营结果。见第二部分，第8项，财务报表和补充数据，附注10，公允价值计量。

根据公认会计原则对本公司受保信用衍生产品组合、其CCS及其VIE的规定处理，导致其根据GAAP报告的财务状况和经营结果比其业务运营的实际表现所暗示的更加不稳定。由于公允价值会计的复杂性和GAAP要求的应用，未来对相关会计准则的修订或解释可能会导致本公司修改其会计方法，从而可能对其财务业绩产生不利影响。

行业和其他会计惯例的变化可能会对公司的财务状况、经营结果、业务前景和股价产生不利影响。

新会计准则的改变或发布，以及对现行会计准则解释的任何改变，都可能对公司的财务状况、经营业绩、业务前景和股价产生不利影响。关于会计准则未来适用的讨论，见第二部分第8项，财务报表和补充数据，附注1，业务和列报基础。

更改或无法遵守适用的法律和法规可能会对公司的财务状况、运营结果、资本、流动性、业务前景和股票价格产生不利影响e.

该公司的业务在其在全球开展业务的司法管辖区受到详细的保险、资产管理和其他金融服务法律和政府监管的约束。除了保险、资产管理和其他特定于其经营的行业的法规和法律外，该公司在全球开展业务的司法管辖区的监管机构对该公司业务的许多方面拥有广泛的行政权力，这些方面可能包括道德问题、洗钱、隐私、记录保存以及营销和销售做法。在公司开展业务的司法管辖区未来的立法、监管、司法或其他法律变化，包括与新冠肺炎大流行相关的变化以及政府和私人对此做出的反应，可能会对公司的公司的财务状况、经营结果、资本、流动资金、业务前景和股价通过限制其可能承保的风险类型，降低与其保险业务相关的适用单一或综合风险限额，增加其保险子公司的要求准备金或资本，为投保义务人提供更多途径来避免或重组其保险负债的偿还，提高本公司业务可能受到的监督或监管水平，施加限制以降低本公司的产品对潜在买家和投资者的吸引力，降低本公司业务活动的盈利能力，要求本公司改变其某些业务做法，并使其面临额外成本(包括增加的合规成本)。

遵守适用的法律和法规既耗时又费力。如果公司未能遵守适用的保险或投资咨询法律和法规，它可能会面临罚款、保险或投资咨询牌照的损失、发起新业务的权利受到限制以及支付股息的能力受到限制。如果保险子公司的盈余降至最低要求水平以下，保险监管机构可以对保险子公司施加额外限制或启动破产程序。

因陷入困境的债务人的斗争，包括与新冠肺炎有关的斗争而产生的立法、法规或诉讼，可能会对公司作为债权人的合法权利以及公司的投资和所管理的投资产生不利影响。

借款人陷入困境或违约，无论相关义务是否由本公司的保险子公司承保，都可能导致立法、法规或诉讼，可能影响本公司作为债权人或其投资或其管理的投资的合法权利。例如，波多黎各联邦对其大部分债务的违约导致了立法(包括颁布ProMesa)和诉讼，继续影响公司作为债权人的权利，最直接的是在波多黎各，但也在美国市政市场的其他地方。此外，新冠肺炎疫情造成的困境以及政府和私人对此做出的反应可能会导致立法、法规或诉讼，可能会影响公司作为债权人的合法权利或其投资或其管理的投资，而这些方式是公司目前无法预测的。

本公司在其保险和资产管理业务及其他业务运作的正常过程中，以被告和原告的身份参与诉讼，未来可能也是如此。这类诉讼的结果可能

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对公司的损失准备金、经营业绩和现金流产生重大影响。关于重大诉讼的讨论，见第二部分第8项，财务报表和补充数据，附注4，未清偿风险；附注5，预计应支付的损失(追回)；以及附注19，承付款和或有事项。

AGL支付股息和为股票回购和其他活动提供资金的能力可能会受到某些保险监管要求和限制的限制。

    AGL受到百慕大监管要求的约束，这些要求影响了其支付普通股股息和支付其他款项的能力。根据经修订的《1981年百慕大公司法》，AGL只有在有合理理由相信其有能力偿还到期负债，且其资产的可变现价值不低于其负债的情况下，才可宣布或支付股息。虽然AGL目前打算为其普通股支付股息，但需要股息收入的投资者在投资AGL之前应仔细考虑这些风险。此外，如果根据纽约州、马里兰州和百慕大的保险法和相关法规，AGL的保险子公司不能在其要求的时间或金额向AGL支付足够的股息或其他允许的付款，并且AGL的其他运营子公司无法提供此类资金，将对AGL向股东支付股息或为股份回购或其他活动提供资金的能力产生不利影响。见“操作风险--AGL及其子公司满足其流动性需求的能力可能有限.”

适用的保险法可能会使AGL的控制权难以改变。

    在获得对美国、英国或法国保险公司的控制权之前，必须事先获得保险公司所在州或国家的相关监管专员的书面批准。此外，一旦任何人控制百慕大保险公司，监督可反对该人不是或不再是行使该项控制的适当人选。由于收购AGL 10%或更多普通股的人将间接控制其保险子公司相同比例的股票，马里兰州、纽约、英国、法国和百慕大控制权法律的保险变更可能适用于此类交易。这些法律可能会阻碍潜在的收购提议，并可能延迟、阻止或阻止AGL控制权的变更，包括通过交易，特别是通过主动交易，这些交易可能是其部分或所有股东可能认为是可取的。虽然AGL的公司细则将任何股东的投票权限制在10%以下，但本公司不能保证适用的监管机构会同意拥有10%或以上普通股的股东不控制适用的保险子公司，尽管该等股份的投票权受到限制。

与AGL普通股相关的风险

AGL普通股的市场价格可能会波动，对该公司的投资价值可能会下降。

AGL普通股的市场价格已经并可能继续经历大幅波动。许多因素，包括公司无法控制的许多因素，可能会对其普通股的市场价格产生重大影响。这些风险包括本“风险因素”部分描述或提及的风险，以及除其他事项外：(A)投资者对公司及其前景、财务担保和资产管理行业以及公司所在市场的看法；(B)公司的经营和财务业绩；(C)公司利用金融和资本市场筹集额外资本、为债务再融资或获得其他融资的机会；(D)公司偿还债务的能力；(E)公司的股息政策；(F)公司批准的股票回购金额；(G)未来出售股权或与股权有关的证券；(H)分析师对盈利预测或买入/卖出建议的变动；及。(I)一般金融、经济及其他市场情况。

此外，近年来股票市场经历了极端的价格和交易量波动，这些波动往往与个别公司的经营业绩无关或不成比例。这些广泛的市场波动可能会对AGL的普通股价格产生不利影响，而不考虑AGL特有的因素。

此外，未来出售或发行AGL股权可能会对其普通股的市场价格产生不利影响。

本守则及AGL公司细则的规定可减少或增加其普通股的投票权。

根据守则、AGL公司细则及合约安排，若干股东的投票权限制为每股少于一票，导致其他股东的投票权超过每股一票。此外，守则及AGL公司细则的相关条文可能会减少若干股东的投票权，而该等股东原本不会因其直接股份拥有权而受到限制。

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更具体地说，根据守则的相关条文，倘若及只要股东的普通股被视为任何美国人士的“受控股份”(根据守则第958条厘定)，而该等受控股份占AGL已发行股份所授投票权的9.5%或以上，则根据AGL公司细则所指定的公式，该美国人士(占9.5%的美国股东)的受控股份的投票权合计不得超过9.5%。该公式反复应用，直到所有9.5%的美国股东的投票权降至9.5%以下。就这些目的而言，“受控股份”除其他事项外，还包括该美国人被视为直接、间接或建设性地(在守则第958节的含义内)拥有的AGL的所有股份。

此外，董事会可在其认为适当的情况下限制股东的投票权，以：(1)避免任何9.5%的美国股东的存在；(2)避免对公司或公司的任何子公司或任何股东或其关联公司造成某些重大的不利税收、法律或监管后果。AGL的公司细则规定，股东在进行任何投票之前，将被告知其有投票权的利益。

由于任何此类投票权的重新分配，AGL普通股持有人的投票权可能增加到已发行普通股总投票权的5%以上，从而可能导致该持有人成为符合1934年证券交易法规定的附表13D或13G备案要求的报告人。此外，投票权的重新分配可能会导致这些持有者受到《交易法》第16条规定的短期周转利润回收和备案要求的约束。

根据其公司细则，AGL亦有权要求任何股东提供资料，以决定股东的投票权是否将根据公司细则重新分配。如股东未能回应索取资料的要求或提交不完整或不准确的资料以回应要求，本公司可全权酌情取消该股东的投票权。

AGL公司细则中的条款可能会限制普通股的转让能力，并可能要求股东出售其普通股。

AGL董事会可以拒绝批准或登记任何普通股的转让：(1)如果董事会在考虑到AGL公司细则中对投票权的限制后，认为此类转让可能对AGL、其任何子公司或任何股东造成任何不利的税收、监管或法律后果(董事会认为的情况除外)；或(2)在纽约证券交易所的任何适用要求或承诺的约束下，如果没有提供律师的书面意见，支持根据美国证券法进行的交易的合法性，或者如果没有获得任何所需的政府批准。

AGL的公司细则亦规定，如董事会认定某人的股份所有权可能对本公司、任何附属公司或任何股东(董事会认为属最低限度的股东除外)造成不利的税务、法律或监管后果，则AGL有权但无义务要求该股东以公平市价向AGL或获AGL转让回购权的第三方出售该人士所持有的最低普通股数目，以消除该不利的税务、法律或监管后果。

项目1B。未解决的员工意见

没有。

    

项目2.财产

管理层相信其办公空间足以满足当前和预期的需求。该公司的财产包括:

    

•百慕大汉密尔顿：

◦约8,700平方英尺的办公空间，用作AGL和AG Re的主要执行办公室。租约将于2026年4月到期，并可由本公司选择续期。

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•美国纽约：

◦103,500平方英尺的办公空间，作为美国保险子公司的主要办公室。租约将于2032年2月到期，并有权在符合某些条件的情况下，以公平的市场租金续签五年；

◦约52,000平方英尺的办公空间，用作AssuredIM的主要办公室。该租约将于2032年到期；以及

◦78600平方英尺的办公空间，以前是AssuredIM的主要办公室。租约将于2024年4月到期。截至2021年12月31日，该空间在剩余租期的很大一部分时间内转租给其他租户。

•英国伦敦：

◦约7,000平方英尺的办公空间，作为AGUK的主要办公室。租约将于2029年9月到期，并有权在符合某些条件的情况下，以公平的市值租金续期五年；以及

◦约8,000平方英尺的办公空间，以前是AssuredIM LLC的主要办公室。租约将于2024年3月到期。自2021年12月31日起，该空间在剩余期限内转租给另一租户。

•其他：该公司在加利福尼亚州旧金山和法国巴黎租赁其他办公空间。

项目3.法律程序

有关法律程序的资料载于的“法律程序”和“诉讼”部分。第二部分，项目8，财务报表和补充数据，附注19，承付款和或有事项，“追讨诉讼”一节。附注5，预计应支付(追回)损失，和“波多黎各诉讼”部分。附注4，未偿还风险敞口，并以引用的方式并入本文。

项目4.矿山安全披露

不适用。

关于我们的执行官员的信息

下表列出了AGL执行官员的姓名、年龄、职位和商业经验。

名字

年龄

职位

多米尼克·J·弗雷德里科

69

总裁兼首席执行官；副董事长

罗伯特·A·拜伦森

55

首席财务官

周灵

51

总法律顾问兼秘书

霍华德·W·阿尔伯特

62

首席风险官

David·A·布岑

62

首席投资官兼资产管理主管

斯蒂芬·唐纳鲁玛

59

首席信贷官

霍莉·霍恩

61

总监察官

 

多米尼克·J·弗雷德里科自2004年公司首次公开募股以来，一直是董事集团的一员，自2003年12月起担任集团首席执行官兼总裁。Frederico先生于2003年至2004年担任ACE Limited副主席，并于1999年至2003年担任ACE Limited首席运营官兼ACE INA Holdings，Inc.董事长总裁。Frederico先生于2001年至2005年5月期间担任ACE Limited的董事董事。从1995年到1999年，Frederico先生在ACE有限公司担任过多个管理职位。在加入ACE有限公司之前，Frederico先生在美国国际集团的多家子公司工作了13年。

罗伯特·A·拜伦森自2011年6月以来一直担任AGL的首席财务官。拜伦森先生自1990年以来一直在Assured Guaranty及其前身公司工作。Bailenson先生于2003年成为AGC的首席会计官，AGL的首席会计官

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2005年5月和2009年7月担任年度股东大会成员，并以这种身份任职至2019年。1999年至2003年，他担任AG Re的首席财务官兼财务主管，并曾担任公司前身Capital Re Corp.的助理财务总监。

周灵自2018年1月1日起担任AGL总法律顾问兼秘书。她负责公司的法律事务和公司治理，包括与不良信贷有关的诉讼和其他法律战略，以及公司、合规、监管和披露工作。她还负责公司的人力资源职能。周女士于2002年开始在该公司担任交易律师，从事结构性金融和衍生品交易的保险业务。她之前从2015年5月起担任AGL的副总法律顾问和助理部长，并从2016年6月起担任Assured Guaranty的美国总法律顾问。在此之前，周女士从2004年起担任Assured Guaranty美国子公司的副总法律顾问，担任过多个职位。在加入Assured Guaranty之前，周女士是纽约市律师事务所的助理，最近任职的是Brobeck，Phleger&Harison LLP，在那里她是高级助理，负责与公开和私人合并和收购、风险资本投资以及私人和公开证券发行相关的交易工作。

霍华德·W·阿尔伯特自2011年5月以来一直担任AGL的首席风险官。在此之前，他于2004年至2011年4月担任AGL首席信贷官。艾伯特先生于1999年9月加入Assured Guaranty，担任资本再保险公司(AGC的前身)的首席承销官。在加入Assured Guaranty之前，他在1997年2月至1999年8月期间是罗斯柴尔德公司的高级副总裁。在此之前，他于1989年5月至1997年2月在金融担保保险公司工作了8年，负责承保资产支持证券和国际基础设施交易的担保。在此之前，他于1984年9月至1989年4月受雇于美国保诚保险公司的投资部门保诚资本，在那里他承销资产支持证券、企业贷款和项目融资的投资。

David·A·布岑自2020年8月以来，一直担任本公司美国保险子公司的首席投资官(CIO)和资产管理主管，并担任AssuredIM的首席执行官和首席信息官。此前，布岑曾担任蓝山(BlueMountain，现为AssuredIM LLC)的副首席信息官。在此之前，他是董事另类投资高级董事总经理，负责领导公司进入资产管理业务的努力。布岑在收购CIFG Holding Inc.后于2016年加入Assured Guaranty，他在CIFG Holding Inc.担任首席执行长兼首席执行长。在CIFG任职之前，Buzen先生是商业金融和资产管理公司Churchill Financial的首席财务官，此前他负责DEPFA银行的市政再投资和美国金融担保业务。此前，他曾担任ACE有限公司运营部门ACE Financial Solutions的首席运营官。在此之前，他是资本再保险公司的首席财务官，该公司于1999年被ACE有限公司收购，拥有现在称为Assured Guaranty Corp.的公司，直到Assured Guaranty公司2004年首次公开募股。他的职业生涯始于Ambac金融集团的金融担保行业。

斯蒂芬·唐纳鲁玛于2012年9月11日被任命为股份公司再保险公司董事董事。Donnarumma先生自2007年以来一直担任AGC的首席信贷官，自2009年收购AGM以来一直担任该公司的首席信贷官，自2012年以来一直担任MAC的首席信贷官。唐纳鲁玛自1993年以来一直在Assured Guaranty工作。多年来，Donnarumma先生曾在Assured Guaranty担任过多个职位，包括美国GL副首席信贷官、AG Re首席运营官兼首席承销官、AGC首席风险官以及高级董事总经理董事、AGC抵押贷款和资产支持证券主管。在加入Assured Guaranty之前，Donnarumma先生于1989-1993年间在金融担保保险公司工作，他的职责包括承保国内和国际金融担保交易。在此之前，他在1987至1989年间担任房利美信用风险分析部门的董事。唐纳鲁玛在1985年至1987年期间也是穆迪投资者服务公司的分析师。

霍莉·L·霍恩自2022年1月以来一直担任AGL和本公司美国保险子公司的首席监管官。在此之前，Horn女士曾担任AGM和AGC公共财政首席监督官，负责对公司承保的市政市场所有部门的市政风险进行持续监测、监测和减少损失。她于2003年加入年度股东大会，担任医疗保险承销组的董事成员，负责分析和推荐医疗信贷的可保性。她还在年度股东大会的医疗监督小组中担任董事的角色。霍恩女士的公共财务生涯始于Inova Health System，这是一家全国排名的综合医疗保健提供系统，随后担任安永(Ernst&Young)全国医疗战略实践的高级经理。

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第II部

 

项目5.注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券

AGL的普通股在纽约证券交易所上市，代码为“AGO”。2022年2月22日，当天收盘时登记在册的股东人数约为81人。

AGL是一家控股公司，其主要流动资金来源是其运营子公司的股息。运营子公司向AGL支付股息的能力以及AGL向其股东支付股息的能力均受到法律和监管方面的限制。未来股息的宣布及支付将由AGL董事会酌情决定，并将取决于本公司的利润和财务要求以及其他因素，包括对股息支付的法律限制以及董事会认为相关的其他因素。AGL在2021年和2020年分别支付了季度现金股息，每股普通股0.22美元和0.20美元。有关AGL分红的更多信息，请参阅第7项，管理层对财务状况和经营业绩、流动性和资本资源的讨论和分析，以及第8项，财务报表和补充数据，附注20，股东权益。

发行人购买股票证券的情况

2021年，该公司以每股47.19美元的平均价格回购了总计1050万股普通股，回购金额约为4.96亿美元。

董事会不时授权根据2013年1月18日启动的无到期日计划回购额外普通股。最近一次是在2022年2月23日，董事会批准额外回购3.5亿美元的普通股。根据这一授权和之前的授权，截至2022年2月24日，该公司被授权购买3.64亿美元的普通股。本公司预计，根据现行授权，未来普通股回购将不时在公开市场或私下协商的交易中进行。购回股份的时间、形式和金额由管理层酌情决定，并将取决于多种因素，包括控股公司的资金可获得性、该等资金的其他潜在用途、市场状况、公司的资本状况、法律要求和其他因素。董事会可随时修改、延长或终止回购授权。它没有到期日。有关股份回购和授权的更多信息，见第8项，财务报表和补充数据，附注20，股东权益。

下表反映了公司在2021年第四季度购买的AGL普通股。

 

期间						总计 数量 股票 购得						平均值 支付的价格 每股						总人数 购买的股份作为 公开的一部分 已宣布的计划(1)						最大数字(或近似美元值) 的股份 可能还会是 购得 在计划下(2)
10月1日-10月31日						1,281,768						$	51.21					1,281,768						$	231,915,693
11月1日-11月30日						1,262,566						$	54.49					1,260,185						$	163,255,087
12月1日-12月31日						1,184,659						$	48.55					1,184,029						$	105,775,130
总计						3,728,993						$	51.47					3,725,982

____________________

(1)自2013年1月18日董事会首次批准回购计划至2022年2月24日，本公司已实施回购计划，共回购1.337亿股普通股，回购金额约为42.5亿美元，不包括佣金，平均价格为每股31.78美元。回购计划没有到期日，董事会此前曾定期增加授权。

(2)不包括佣金。

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性能图表

以下是折线图和表格，将2016年12月31日至2021年12月31日AGL普通股的累计股东总回报的美元变化与标准普尔500股票指数的累计总回报、标准普尔500金融板块GICS Level 1指数的累计总回报和罗素中型股金融服务指数的累计总回报进行比较。该公司在2018年增加了罗素中型金融服务指数，因为它认为该指数包括该公司，提供了与金融服务行业其他公司的有用比较，并排除了标准普尔500金融板块GICS Level 1指数中包括但规模比公司大许多倍的公司。图表描述了2016年12月31日至2021年的每一年12月31日的100美元投资的价值，所有股息都进行了再投资：

			保证担保						标准普尔500指数						S&P 500 金融板块GICS Level 1指数						罗素中型股金融服务指数
12/31/2016			$	100.00					$	100.00					$	100.00					$	100.00
12/31/2017			90.96						121.82						122.14						116.62
12/31/2018			104.56						116.47						106.21						104.91
12/31/2019			136.07						153.13						140.30						140.11
12/31/2020			89.89						181.29						137.83						147.03
12/31/2021			145.94						233.28						185.90						199.75

___________________

资料来源：根据彭博社公布的总回报计算。

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项目7.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

有关事件、趋势和不确定性以及资本、流动性、信用、运营和市场风险以及影响本公司的关键会计政策和估计的更详细描述，以下对本公司财务状况和经营结果的讨论和分析应与本10-K表格中其他部分的本公司综合财务报表和附注一起完整阅读。以下对公司财务状况和经营结果的讨论和分析包含涉及风险和不确定因素的前瞻性陈述。有关更多信息，请参阅“前瞻性陈述”。由于各种因素的影响，公司的实际结果可能与这些前瞻性陈述中预期的结果大不相同，包括下文和本10-K表格中其他部分讨论的那些因素，特别是在“风险因素”和“前瞻性陈述”标题下。

在本10-K表格中，有关公司2020年业绩与2019年业绩对比的经营结果的讨论已被省略。公司对2020年业绩与2019年业绩的比较包含在公司的截至2020年12月31日的财政年度Form 10-K年度报告，在第二部分第7项下，管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析。

概述

业务

该公司按照公司首席运营决策者(CODM)审查业务以评估业绩和分配资源的方式，报告了两个不同部门--保险和资产管理--的经营结果。公司的公司部门和其他活动(包括FG VIE和CIV)是单独列出的。

在保险领域，该公司向美国和国际公共金融(包括基础设施)和结构性金融市场提供信用保护产品。该公司运用其信贷承销判断、风险管理技能和资本市场经验，主要为债务工具和其他货币义务的持有者提供信用保护产品，以保护他们免受预定付款违约的影响。如果债务人拖欠一项债务的预定付款，包括偿债付款，根据其无条件和不可撤销的财务担保，本公司须向债务持有人支付差额。该公司直接向公共金融和结构性金融证券的发行人和承销商以及此类债务的投资者推销其信用保护产品。该公司为主要在美国和英国发行的债务提供担保，也为西欧、加拿大和澳大利亚等其他国家和地区发行的债务提供担保。该公司还提供与其风险状况一致并受益于其承保经验的其他形式的保险，称为特殊保险和再保险业务。保费是在金融保证保险合同的合同期限内赚取的，或者在保险债务同质池的情况下，是在剩余的预期期限内赚取的。

在资产管理部门，该公司提供投资咨询服务，包括CLO、机会和流动战略基金的管理，以及某些正在有序清盘的传统对冲和机会基金。AssuredIM LLC及其投资管理附属公司(连同AssuredIM LLC和AssuredIM)自2003年以来一直管理结构性、公共财政和信贷投资。AssuredIM提供投资咨询服务，同时利用技术驱动的风险平台，旨在为客户实现回报最大化。资产管理部门于2019年第四季度成立，使公司的风险状况和收入机会多样化。截至2021年12月31日，AssuredIM拥有175亿美元的资产管理资产，其中包括代表该公司美国保险子公司管理的14亿美元资产。

投资咨询服务的费用是资产管理部门收入的最大组成部分。Assured IM的投资咨询服务一般通过以AUM为基础的管理费获得补偿，还可能赚取按净利润的百分比计算的绩效费用，或根据内部回报率计算，在每种情况下，都是就其建议的基金、CLO和/或账户向投资者进行分配。

公司部门主要包括AGUS和AGMH(美国控股公司)债务的利息支出，以及归因于控股公司活动的其他运营费用，包括某些子公司为控股公司提供的行政服务。2021年，它还包括1.75亿美元的税前损失(1.38亿美元税后)，用于清偿债务。其他活动包括合并FG VIE和CIV的效果(FG VIE和CIV合并)。见项目8.财务报表和补充数据，附注3，分部信息。

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新冠肺炎的经济环境及其影响

 

新冠肺炎大流行继续在世界各地流行，而针对它的疫苗和治疗药物的生产、接受和分发在全球范围内进展不均。新冠肺炎的出现及其引发的反应，包括各种间歇性关闭以及运力和旅行限制，已经对全球经济和金融市场产生了深远的影响。大流行的最终规模、深度、进程和持续时间，以及疫苗和疗法的有效性、接受度和分发情况仍不得而知，政府和私营部门对大流行的应对措施仍在继续演变。因此，由于公司业务的性质，新冠肺炎对公司的所有直接和间接影响尚不完全为公司所知，在一段时间内也可能不会出现。

由于新冠肺炎疫情的爆发，美国和世界各地的经济活动在2020年初至年中大幅放缓，但在2020年晚些时候开始复苏，并在2021年继续扩张，至少在美国是这样。根据美国经济分析局(BEA)的数据，2021年实际国内生产总值(GDP)增长了5.7%，而2020年下降了3.4%。此外，根据东亚银行发布的第二次估计，2021年第四季度GDP按年率计算增长了7.0%。截至2021年12月底，经季节性调整后的美国失业率为3.9%，低于年初的6.7%，也低于2020年4月14.7%的疫情高位。该公司认为，更强劲的经济会降低其担保债务的债务人违约的可能性。

30年期AAA MMD利率是衡量该公司最大的金融保证保险市场--美国公共财政--利率的指标。2021年初，30年期AAA MMD利率为1.39%，年底基本稳定在1.49%。这一年的平均利率为1.54%，低于前一年1.71%的平均水平，并创下历史新低。随着新冠肺炎疫情的爆发，联邦公开市场委员会于2020年3月将联邦基金利率的目标区间下调至0%至0.25%，并一直保持在这一水平。然而，在联邦公开市场委员会2022年1月的会议上，联邦公开市场委员会在2022年表示，它预计将提高联邦基金利率并缩减资产购买。利率水平和方向对公司的影响是多方面的。例如，低利率可能会降低该公司的信用增强产品在市场上的吸引力，并降低该产品可以收取的保费水平，随着时间的推移，也会减少该公司从其主要是固定收益的投资组合中赚取的金额。具体地说，公司提高的美国市政债券的利率水平影响公司可以对其公共财政金融保证保险产品收取多高的保费，较低的利率通常会降低公司可能收取的保费费率。另一方面，低利率增加了可用于支持该公司承保的不良RMBS的超额利差。该公司相信，如果在2022年提高利率，可能会使其能够提高新业务的保费费率。

2021年，30年期A级一般债券与30年期AAA MMD之间的信用利差平均为33个基点，低于2020年的42个基点。在相同基础上衡量的BBB信贷利差在2021年平均为70个基点，明显高于2020年121个基点的平均水平。A级和BBB级的信贷利差都处于十多年来的最低水平。信用利差的水平也影响到公司可以对其金融保证保险产品收取多高的保费，信用利差收紧通常会降低公司可能收取的保费费率。

新冠肺炎疫情的影响以及政府和私人采取的应对行动继续导致2021年房价飙升。根据全美房地产经纪人协会(National Association Of Realtors)的数据，2021年12月所有住房类型的现房价格中值为358,000美元，比2020年12月(309,200美元)上涨15.8%，因为每个地区的房价都在上涨，这标志着连续118个月的同比上涨，也是有记录以来持续时间最长的一次。涵盖美国所有九个人口普查部门的标准普尔CoreLogic Case-Shiller美国全国房价NSA指数报告称，2021年11月的年化涨幅为18.8%(可获得的最新数据)，而前一个月为19.0%。10个城市综合指数的年涨幅为16.8%，而前一个月为17.2%。20城市综合指数同比上涨18.3%，而前一个月的涨幅为18.5%。美国的房价会影响该公司承保的RMBS投资组合的表现。住房价格的改善通常会减少或增加对公司不良承保RMBS风险的损失或更多补偿，并可能影响其为其陷入困境的遗留RMBS保险投资组合而预计的损失或补偿金额。

从疫情到达美国后不久到2021年初，该公司的监督部门实施了补充的定期监督程序，以监督对其投保的新冠肺炎投资组合的影响以及政府和私人对新冠肺炎的反应，重点是已经经历重大预算赤字、养老金资金和收入短缺的州和地方政府和实体，以及受各种关闭、运力和旅行限制或经济低迷影响最大的收入流所支持的义务。鉴于2021年联邦政府向州和地方政府提供的大量资金以及它观察到的业绩，该公司的监督部门减少了补充程序。然而，它仍在监控那些被其认定为风险最高的行业

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对于可能影响发行人偿还即将到来的偿债能力的任何与新冠肺炎相关的发展，包括(I)公共交通-国内；(Ii)收费公路和运输-国际；(Iii)酒店/汽车旅馆占用税；(Iv)体育场馆；(V)英国大学住房-国际；(Vi)私有化学生住房：国内；和(Vii)商业应收账款。有关新冠肺炎疫情如何影响公司亏损预测的信息，请参见财务报表和补充数据第8项，附注5，预期应支付(追回)的损失。截至2022年2月24日，该公司已支付不到1,200万美元的保险索赔，它认为至少部分原因是新冠肺炎特别产生的信贷压力。该公司已经收到了大部分索赔的补偿。

该公司认为，其金融担保业务模式特别适合抵御全球经济中断。如果投保义务人违约，本公司只需在预定付款日期支付利息和本金的任何差额；本公司的政策禁止在未经其同意的情况下加速履行其义务。此外，公司承保的许多债务受益于偿债准备金或其他资金来源，在有限的压力时期可以从这些资金来源支付利息和本金，为债务人提供了恢复的机会。虽然公司认为，与类似的非保险债务相比，其担保可能会支持保险债务的市场价值，但公司在违约保险债务上的最终损失并不是该基础债务的市场价格的函数。相反，本公司的最终损失是其根据其保单支付的所有本金和利息的总和，减去从债务人或任何其他与义务相关的来源获得的所有偿还、代位权支付和其他追回的总和。对于被视为保险的合同，其预期损失等于其预计的所有索赔付款的贴现价值，这减去了其预计将在概率加权基础上收到的所有回收的贴现价值。见项目8，财务报表和补充数据，附注5，预期应支付(追回)损失。

财务担保业务模式的性质要求公司只需在预定付款日期支付利息和本金的任何差额，加上公司的流动性做法，减少了公司在市场低迷时期出售投资资产的需要。截至2021年12月31日，该公司拥有12.25亿美元的短期投资和1.2亿美元的现金。此外，随着时间的推移，公司的投资组合通过利息和本金收据产生现金。

新冠肺炎疫情、政府和私人部门采取的应对行动，以及疫情和此类行动的全球后果，可能会对本公司通过其资产管理产品吸引的第三方资金数额以及本公司的资产管理规模产生不利影响，从而减少本公司赚取的管理费。另一方面，市场波动期可能会增加AssuredIM等投资管理公司对投资者的吸引力，并可能为公司提供增加其AUM的机会。2021年，资金AUM有所增加。见下文“-按部门划分的经营结果--资产管理部门”。

该公司筹集第三方资金以及增加和保留资产管理规模的能力与其管理的资产的表现(以市场平均水平衡量)以及该公司竞争对手的表现直接相关，如果该公司在新冠肺炎疫情期间的表现逊于其竞争对手，可能会阻碍其筹集资金、寻找投资者以及聘用和留住专业人员的能力，还可能导致商誉减损。于2021年第四季度，本公司进行商誉减值评估，并确定并无减值。该公司的商誉减值评估对公司对贴现率、市场倍数、对资产管理规模增长的预测以及其他因素的假设非常敏感，这些因素可能会有所不同。

过去数年，本公司若干保险附属公司寻求并获得其各自监管机构的许可，向其控股公司作出若干酌情付款，这增加了该等控股公司可供投资于资产管理业务的现金数额，就AGL而言，亦可用于回购其普通股。新冠肺炎疫情、政府和私人采取的应对行动，以及疫情和此类行动的全球后果，可能会影响本公司的监管资本状况，以及保险子公司监管机构允许向其控股公司酌情支付款项的意愿，这可能导致本公司对资产管理业务的投资减少，或用于回购普通股的支出低于计划。更多信息，见第一部分，第1A项，风险因素，操作风险“─公司的控股公司履行其义务的能力可能受到限制。

该公司于2020年3月开始根据其业务连续性计划进行远程运营，并在其位于百慕大、美国、英国和法国的办事处制定了强制性远程工作政策。到2021年11月，该公司已重新开放其所有办公室，选择了远程和办公室混合工作模式，以回应员工反馈，并作为其为员工和访客提供安全健康工作场所的承诺的一部分。然而，为了应对2021年12月出现的奥密克戎变体新冠肺炎，公司建议(并根据某些司法管辖区的当地规章制度要求)员工重返远程工作。一些员工已经返回办公室，该公司计划重新采用在家工作和在办公室工作的混合模式

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在2022年2月底之前，它的所有办公室。无论员工是远程工作还是在远程和办公室混合工作模式中工作，该公司都会继续提供其通常会提供的服务和通信。有关更多信息，请参阅第一部分，第1A项，风险因素，运营风险“─公司依赖其信息技术和某些第三方的信息技术，公司或供应商的信息技术系统中的网络攻击、安全漏洞或故障，或公司或供应商的信息技术系统的数据隐私泄露，可能会对公司的业务产生不利影响。

关键业务战略

该公司不断评估其业务战略。例如，随着AssuredIM的成立，公司增加了对资产管理和另类投资的关注。目前，该公司在三个领域推行以下主要业务战略：(1)保险；(2)资产管理和另类投资；(3)资本管理。

保险

该公司寻求通过新业务的产生、收购剩余的传统单一险种保险公司或对其保险投资组合进行再保险来发展保险业务，并继续减少其现有保险投资组合的损失。

投保组合的增长

该公司寻求通过在其三个市场：美国公共金融、国际基础设施和全球结构性金融分别开展新业务来扩大其保险产品组合。该公司认为，波多黎各、底特律、密歇根和加利福尼亚州斯托克顿等市政债务人的高调违约以及新冠肺炎大流行等事件使人们更加认识到债券保险的价值，并刺激了对该产品的需求。本公司相信市场对其保险的需求将会持续，因为对于本公司所担保的风险，本公司承担信贷选择、分析、条款谈判、监察及在必要时减轻损失的任务。本公司相信其保险：

•鼓励散户投资者购买此类债券，散户投资者在分析市政债券方面的资源通常比该公司少；

•使机构投资者能够更有效地运作；以及

•允许规模较小、知名度较低的发行人以更具成本效益的方式获得市场准入。

另一方面，与2008年开始的金融危机之前的水平相比，持续的低利率环境和相对紧缩的美国市政信贷利差抑制了对债券保险的需求。本公司认为，如果利率在2022年有所提高，对债券保险的需求可能会有所改善。

在全球基础设施和结构性金融市场的某些领域，该公司相信其金融担保产品与其他融资选择相比具有竞争力。例如，某些投资者可能会因本公司的担保而获得有利的资本要求待遇。该公司认为，它参与国际基础设施和结构性金融交易是有益的，因为此类交易使公司的商业机会和风险状况多样化，超出了美国公共金融的范畴。国际基础设施和结构性金融部门新业务生产的时间通常受到较长的准备时间的影响，因此可能会因时期而异。

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美国市政市场数据和债券保险渗透率(1)

基于销售日期

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(数十亿美元)
标准杆：
新发行的市政债券			$	456.7					$	451.8					$	406.6
总投保额			$	37.5					$	34.2					$	23.9
由保证保证投保			$	22.6					$	19.7					$	14.0
问题数量：
新发行的市政债券			11,819						11,857						10,590
总投保额			2,198						2,140						1,724
由保证保证投保			1,076						982						839
债券保险市场渗透率的基础是：
帕尔			8.2		%				7.6		%				5.9		%
问题数量			18.6		%				18.0		%				16.3		%
单杆A标准杆售出			26.6		%				28.3		%				21.4		%
单A成交成交			56.6		%				54.3		%				54.9		%
2500万美元及以下成交价			21.3		%				20.9		%				18.1		%
成交金额2,500万元及以下			21.7		%				21.0		%				19.7		%

____________________

(1)资料来源：表中金额为汤森路透公布的金额。该表不包括由Assured Guaranty承保的公司-CUSIP交易，该公司也将其视为公共财政业务。

    该公司还考虑收购财务担保投资组合的机会，无论是通过收购不再积极承保新业务的财务担保人，还是通过通常通过再保险获得他们的保险投资组合。这些交易使公司能够改善其未来的收益并部署多余的资本。

    减刑。该公司签订了一项减值协议，以在2020年重新承担之前放弃的业务，从而获得3800万美元的收益。2021年没有减刑。未来，本公司可能订立新的折算协议，以收回部分割让予其他再保险公司的受保业务，但鉴于目前为本公司提供再保险的非附属再保险公司为数不多，预计这些机会将会有限。

减少损失

    

为了避免、减少或挽回其保险投资组合中的损失和潜在损失，该公司采用了多项战略。

    

在公共财政领域，该公司相信，它的经验和准备部署的资源，以及作为解决方案一部分提供债券保险或其他贡献的能力，在陷入困境的公共财政情况下，比没有它参与的情况下会产生更有利的结果。该公司在底特律、密歇根和加利福尼亚州斯托克顿金融危机中的作用，以及最近该公司在谈判与波多黎各联邦债务重组及其相关当局和上市公司的各种义务有关的各种协议方面所发挥的作用，都证明了这一点。该公司还将在适当的情况下提起诉讼，以强制执行其权利。例如，它发起了一些法律行动，以加强其在波多黎各联邦的义务及其相关当局和公共公司的各种义务方面的权利。

该公司与财务监督和管理委员会(FOMB)和其他利益相关者进行了大约五年的谈判，达成了34亿美元的支持协议，占公司波多黎各风险敞口保险未偿还面值净额的95%。本公司在波多黎各的所有风险敞口在2021年12月31日发生付款违约，均在支持协议范围内。其中一项支持协议所考虑的调整计划于2022年1月18日得到确认，涉及12亿美元，或公司波多黎各风险敞口保险未偿还面值净额的34%。然后，在2022年1月20日，订单被输入，最终敲定了支持协议设想的双方同意的修改，截至2021年12月31日，该公司在波多黎各的保险敞口还有1.68亿美元的未偿债务。因此，截至2021年12月31日，14亿美元的未偿还净面值，或公司截至2021年12月31日波多黎各未偿还净面值的39%，现在受益于法院要求解决的命令。

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2022年1月18日，波多黎各地区美国地方法院根据《普罗梅萨法案》第三章作出命令和判决，确认修改后的第八项经修订的波多黎各联邦第三章调整联合计划、波多黎各联邦政府雇员退休制度和波多黎各公共建筑管理局(GO/PBA计划)。GO/PBA计划重组了约350亿美元的债务(包括由该公司承保的波多黎各一般义务(GO)和公共建筑管理局(PBA)债券)和针对波多黎各政府和某些实体的其他索赔，以及500亿美元的养老金义务，符合AGM和AGC于2021年2月22日与某些其他利益相关者、英联邦和FOMB(GO/PBA PSA)签订的修订后的GO和PBA计划支持协议(PSA)中体现的和解条款。FOMB将为GO/PBA计划设定生效日期(GO/PBA生效日期)，并已宣布预计GO/PBA生效日期为2022年3月15日或之前。

除GO/PBA PSA外，公司还签订了下述支持协议(支持协议)：

•HTA/CCDA PSA：与某些其他利益相关者、英联邦和FOMB就波多黎各公路和运输管理局(PRHTA)和波多黎各会议中心地区管理局(PRCCDA)于2021年5月5日由AGM和AGC签订的PSA。

•PRIFA PSA：由某些其他利益攸关方、英联邦和FOMB于2021年7月27日签署的关于波多黎各基础设施融资管理局(PRIFA)的PSA，并于2021年7月28日加入AGC。

•PREPA RSA：2019年5月3日，AGM和AGC与波多黎各电力局(PREPA)和其他利益攸关方，包括一群未投保的PREPA债券持有人、英联邦和FOMB就PREPA签订的重组支持协议。

2022年1月20日，美国波多黎各地区法院(波多黎各联邦地区法院)根据ProMesa第六章发布了一项命令，根据HTA/CCDA PSA(PRCCDA修改)修改PRCCDA债务。公司预计PRCCDA修改的生效日期将与GO/PBA生效日期相同。同样在2022年1月20日，波多黎各联邦地区法院根据《普罗梅萨法案》第六章发布了一项命令，根据PRIFA PSA(PRIFA修改)修改PRIFA债务。公司预计PRIFA修改的生效日期与GO/PBA的生效日期相同。PRIFA修改的有效性取决于PRIFA命令中描述的某些条件。

每项支助协议都包括一些条件，相关债务人的调整计划必须得到第三产权法院的批准，或者必须根据《议事规则》第六章下的法院命令修改相关债务，因此不能保证所有支助协议中所载的协商一致的决议将以目前的形式实现，或者根本不能保证。此外，GO/PBA计划、PRCCDA修改、PRIFA修改和任何额外的调整或债务修改计划(连同GO/PBA计划、PRCCDA修改和PRIFA修改、公关决议)可能会受到进一步的法律挑战，或者相关各方可能无法履行其义务。经济和政治发展，包括与新冠肺炎大流行相关的发展，都可能影响公关决议的执行和公司根据公关决议实现的金额，以及波多黎各剩余敞口的表现。任何季度或年度与波多黎各有关的事态发展都可能对公司的经营业绩和股东权益产生重大影响。尽管如此，该公司相信，这些进展标志着其波多黎各减少亏损努力的一个里程碑。有关波多黎各的事态发展和公司正在进行的相关追偿诉讼的更多信息，请参见下文第8项财务报表和补充数据、附注4、未偿还风险和保险投资组合部分。

    

多年来，本公司一直与其承保的部分RMBS的服务商合作，鼓励服务商为陷入困境的借款人提供替代方案，鼓励他们继续偿还贷款，以帮助改善相关RMBS的表现。

在某些情况下，公司的保单条款使其可以选择在其已支付索赔的债务的基础上加速支付本金，从而减少未来到期的担保利息金额。该公司有时行使这一选择权，它使用现金，但减少了预计的未来损失。本公司还可通过为再融资债券提供保险或购买再融资债券，或两者兼而有之，为再融资债券的发行提供便利。退还债券可能会为发行人提供付款减免。

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资产管理和另类投资

    

AssuredIM是一家多元化资产管理公司，担任CLO、机会和流动策略基金以及某些正在有序清盘的传统对冲和机会基金的投资顾问。截至2021年12月31日，AssuredIM是Creditflow Ltd.发布的AUM排名前25位的CLO管理公司。AssuredIM正在积极推行专注于医疗保健和基于资产的贷款的机会战略，以及与市政债务相关的流动性战略。

随着时间的推移，该公司寻求扩大和进一步多元化其资产管理部门，从而增加资产管理规模和一个产生费用的平台。该公司打算利用AssuredIM基础设施和平台，以有机方式和通过战略组合扩大其资产管理部门。

    

该公司监控资产管理行业常见的某些运营指标。这些运营指标包括但不限于有资金的资产管理和无资金的资本承诺(统称为资产管理)以及投资咨询管理和绩效费用。本公司认为，按产品类型对其AUM进行分类是监测资产管理部门的一个有用的视角。按产品类型划分的AUM有助于衡量资产管理部门有可能赚取管理费和绩效费用的AUM持续时间。有关AUM指标的讨论，请参阅“-按部门划分的经营结果-资产管理部门”。

此外，公司认为AssuredIM为公司提供了一个以诱人的回报部署过剩资本的机会，提高了部分投资组合的风险调整回报，并可能增加其某些保险子公司根据适用法规允许支付的股息金额。该公司分配了7.5亿美元的资本，投资于AssuredIM管理的基金，以及目前由AssuredIM根据IMA管理的5.5亿美元的美国保险子公司的投资资产。该公司正在利用这些拨款：(A)在AssuredIM平台上推出新产品(CLO、机会基金和流动策略基金)；以及(B)提高其自身投资组合的回报。

截至2021年12月31日，Agas已承诺向AssuredIM基金提供7.02亿美元，其中2.44亿美元尚未获得资金。这笔资金投入了几只基金，每只基金都致力于一项单一战略，包括CLO、基于资产的融资、医疗结构性资本和市政债券。

根据与AssuredIM达成的IMA，AGM和AGC总共向市政义务战略投资了2.5亿美元，向CLO战略投资了3亿美元。所有这些战略与AssuredIM的投资优势和公司继续发展其投资战略的计划是一致的。

资本管理

    

该公司制定了在Assured Guaranty集团内有效管理资本的战略。

自2013年至2022年2月24日，本公司已回购1.337亿股普通股，回购金额约为42.5亿美元，约占2013年回购计划开始时已发行股份总数的69%。2022年2月23日，董事会批准回购额外3.5亿美元的普通股。根据这一授权和之前的授权，截至2022年2月24日，该公司被授权购买3.64亿美元的普通股。股票可不时在公开市场或私下协商的交易中回购。根据该计划回购股票的时间、形式和金额由管理层自行决定，并将取决于各种因素，包括母公司的可用资金、此类资金的其他潜在用途、市场状况、公司的资本状况、法律要求和其他因素，其中一些因素可能会受到新冠肺炎疫情进程和持续时间以及政府和私人部门对疫情不断变化的应对措施的直接和间接后果的影响。回购计划可由董事会随时修改、延长或终止，且没有到期日。有关公司回购普通股的更多信息，请参阅第8项财务报表和补充数据，附注20，股东权益。

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股份回购摘要

			金额						股份数量						每股平均价格
			(单位：百万，不包括每股数据)
2013-2020			$	3,662					121.508						$	30.14
2021			496						10.519						47.19
2022年(至2022年2月24日)			92						1.683						54.32
自2013年初以来的累计回购			$	4,250					133.710						31.78

累积回购的累加效应(1)

						截至十二月三十一日止的年度：												截至12月31日，
						2021						2020						2021						2020
						(每股)
可归因于AGL的净收益(亏损)						$	2.78					$	2.26
调整后的营业收入						3.47						1.73
AGL应占股东权益																		$	40.67					$	33.69
调整后的营业股东权益																		37.87						29.32
调整后的账面价值																		65.58						51.48

_________________

(1)代表自2013年初以来累计回购的估计累加效应。不包括本公司根据日期为2020年8月6日的分拆协议条款从本公司前首席投资官及资产管理主管收到的注销股份的影响。见项目8.财务报表和补充数据，附注17，关联方交易。

    

本公司考虑在其资本结构中适当的债务和股权的组合。2021年5月26日，该公司发行了5亿美元3.15%的优先债券，2031年到期，净收益4.94亿美元。2021年7月9日，发行3.15%的优先债券的部分收益用于赎回AGMH公司2亿美元的债务，具体如下：AGMH公司于2101年到期的6.7/8%季度利息债券的全部1亿美元，以及AGMH公司于2102年到期的2.3亿美元6.25%债券中的1亿美元。2021年8月20日，该公司发行了4亿美元3.6%的优先债券，2051年到期，净收益3.95亿美元。2021年9月27日，发行3.6%的优先债券所得款项全部用于赎回4亿美元的AGMH和AGUS债务，详情如下：所有1亿美元的AGMH 5.60%债券将于2103年到期；剩余的1.3亿美元AGMH 6.25%债券将于2102年到期；以及5亿美元的AGMH 5%优先债券将于2024年到期。有关美国控股公司对其长期债务的预期偿债能力，请参阅“-流动性和资本资源-AGL及其美国控股公司”。

2021年，由于这些赎回，本公司在税前基础上确认了约1.75亿美元的债务清偿亏损(税后1.38亿美元)，这是为赎回债务而支付的金额与债务账面价值之间的差额。债务的账面价值包括在2009年收购AGMH时记录的未摊销公允价值调整。

未用于赎回债务的债务发行所得资金用于一般企业用途，包括股票回购。

自2017年第二季度以来，AGUS已购买了AGMH未偿还次级债券的1.54亿美元本金。公司可以选择在未来赎回或额外购买这笔或其他公司债务。见“--流动资金和资本资源--AGL及其美国控股公司”，以及项目8.财务报表和补充数据，附注13，长期债务和信贷安排。

市政保险公司合并

2021年4月1日，MAC与AGM合并，AGM成为幸存的公司。合并后，所有由麦格理发出的直接保单成为股东周年大会的直接保险责任。因此，该公司在2021年第一季度注销了MAC保险牌照的1600万美元账面价值。公司美国保险子公司的这次重组简化了组织和资本结构，降低了成本，并增加了美国保险子公司未来的分红能力。

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执行摘要

公司净收入波动的主要驱动因素包括：除损失和LAE外，信用衍生品、FG VIE、CIV和CCS的公允价值的变化、汇兑收益(损失)、保险债务的偿还水平、公司另类投资的价值变化，以及任何大笔和解、减记和减少亏损战略的影响等。AssuredIM基金公允价值的变化会影响所赚取的管理费和绩效费。除其他因素外，法律法规的变化也可能对特定报告期内报告的净收益或亏损产生重大影响。

保证担保的财务表现

 

财务业绩包括AssuredIM在2019年10月1日收购之日后的业绩。

财务业绩

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万，每股除外)
公认会计原则(1)
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	389					$	362					$	402
每股摊薄后可归因于AGL的净收益(亏损)			$	5.23					$	4.19					$	4.00
加权平均稀释股份			74.3						86.2						100.2
非公认会计原则(1)
调整后营业收入(亏损)(3)			$	470					$	256					$	391
调整后每股摊薄营业收入			$	6.32					$	2.97					$	3.91
加权平均稀释股份			74.3						86.2						100.2
与FG VIE和CIV合并相关的收益(亏损)计入调整后的营业收入			$	30					$	(12)					$	—
与FG VIE和CIV合并相关的收益(亏损)计入调整后的每股营业收入			$	0.41					$	(0.14)					$	—
调整后营业收入(亏损)总额的构成
保险分部			$	722					$	429					$	512
资产管理部门(1)			(19)						(50)						(10)
公司事业部			(263)						(111)						(111)
其他(2)			30						(12)						—
调整后营业收入(亏损)			$	470					$	256					$	391
保险细分市场
毛保费(GWP)			$	377					$	454					$	677
新业务生产现值(PVP)(3)			361						390						569
毛票面记录			26,656						23,265						24,353
资产管理部门(1)
AUM：
资金流入-第三方			$	2,971					$	1,618					$	929
资金流入--公司间			243						1,257						213

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						截至2021年12月31日												截至2020年12月31日
						金额						每股						金额						每股
						(单位：百万，每股除外)
AGL应占股东权益						$	6,292					$	93.19					$	6,643					$	85.66
调整后的营业股东权益(3)						5,991						88.73						6,087						78.49
调整后的账面价值(3)						8,823						130.67						8,908						114.87
与FG VIE和CIV合并相关的收益(亏损)计入调整后的营业股东权益						32						0.47						2						0.03
与FG VIE和CIV合并相关的收益(亏损)计入调整后的账面价值						23						0.34						(8)						(0.10)
已发行普通股(4)						67.5												77.5

____________________

(1)2019年金额仅包括2019年10月1日(蓝山收购日期)至2019年12月31日期间的AssuredIM结果。

(2)涉及巩固FG VIE和CIV的效果。

(3)见“--非公认会计准则财务计量”，以了解未按照美利坚合众国公认会计原则确定的财务计量的定义、非公认会计准则财务计量与最直接可比的公认会计准则计量(如有)的对账，以及更多细节。

(4)有关普通股回购的资料，请参阅上文“-概述-主要业务策略-资本管理”。

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综合经营成果

综合经营成果 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
收入：
净赚得保费			$	414					$	485					$	476
净投资收益			269						297						378
资产管理费			88						89						22
已实现投资净收益(亏损)			15						18						22
信用衍生产品的公允价值收益(损失)			(58)						81						(6)
CCS公允价值损益			(28)						(1)						(22)
FG VIE的公允价值收益(亏损)			23						(10)						42
CIV的公允价值收益(亏损)			127						41						(3)
重计量汇兑损益			(23)						39						24
减值收益(亏损)			—						38						1
其他收入(亏损)			21						38						29
总收入			848						1,115						963
费用：
损失和LAE(收益)			(220)						203						93
利息支出			87						85						89
债务清偿损失			175						—						—
递延收购成本(DAC)摊销			14						16						18
员工薪酬和福利支出			230						228						178
其他运营费用			179						197						125
总费用			465						729						503
未计提所得税准备和被投资人收益中的权益前的收益(亏损)			383						386						460
被投资人收益中的权益			94						27						4
所得税前收入(亏损)			477						413						464
减去：所得税拨备(福利)			58						45						63
净收益(亏损)			419						368						401
减去：非控股权益			30						6						(1)
可归因于Assured Guaranty Ltd.的净收益(亏损)			$	389					$	362					$	402
净收益(亏损)实际税率			12.2		%				10.9		%				13.7		%

2021年可归因于AGL的净收入高于2020年，主要原因如下：

•2021年的亏损和LAE收益为2.2亿美元，而2020年的亏损和LAE支出为2.03亿美元，其中主要包括2021年波多黎各和美国RMBS敞口以及2020年波多黎各亏损的收益，

•与2020年的4100万美元相比，2021年CIV的公允价值收益更高，为1.27亿美元，其中包括2021年AssuredIM基金合并带来的3100万美元收益以及对CIV投资的公允价值增加；以及

•与2020年相比，2021年被投资人从另类投资(包括AssuredIM基金)获得的股本收益更高。

这些增长部分被以下各项所抵销：

•与2021年赎回6亿美元长期债务有关的税前债务清偿亏损1.75亿美元(税后1.38亿美元)，

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•2021年信用衍生品的公允价值亏损5800万美元，而2020年的收益为8100万美元；以及

•与2020年相比，2021年赚取的保费有所下降。

公司的有效税率反映了公司每个运营子公司确认的收入的比例，美国子公司一般按21%的美国边际企业所得税率征税，英国子公司按19%的英国边际企业税率征税，法国子公司按27.5%的法国边际企业税率征税，公司的百慕大子公司不纳税，除非通过选举或作为美国氟氯化碳缴纳美国税。2021年的有效税率高于2020年，主要原因是不同司法管辖区产生的收入部分存在差异。

调整后的营业收入

2021年调整后的营业收入为4.7亿美元，而2020年为2.56亿美元。这一增长主要是由于保险部门确认了与其2021年在波多黎各和美国的RMBS敞口相关的福利。2021年，合并FG VIE和CIV的影响也贡献了3000万美元，主要是由于与2021年新合并的AssuredIM基金合并相关的公允价值收益。合并FG VIE和CIV的结果是2020年亏损1,200万美元，主要归因于与FG VIE相关的公允价值损失。这些增加被公司部门与债务清偿相关的较大亏损部分抵消。见下文“--业务成果--与公认会计准则的对账”。

账面价值和调整后的账面价值

自2020年12月31日以来，AGL的股东权益有所下降，因为净收入被其他全面亏损、股票回购和股息所抵消。调整后的营业股东权益和调整后的账面价值也主要由于股份回购、股息和债务清偿损失而下降，在调整账面价值的情况下，新业务的发展部分抵消了这一影响。

2021年，每股可归属于AGL的股东权益、调整后的每股营业股东权益和调整后的每股账面价值均创下历史新高，分别为93.19美元、88.73美元和130.67美元。与2020年12月31日相比，这些每股措施中的每一项都有所增加，主要是由于出现了积极的亏损发展和股票回购计划的增加效应，但被2021年第三季度确认的债务清偿亏损部分抵消。在调整后每股账面价值的情况下，保险部门的净保费也推动了与2020年12月31日相比的增长。见上表“--概述--关键业务战略，累计回购的累积效应”。有关AGL应占股东权益与经调整营运股东权益及经调整账面价值的对账，请参阅下文“非公认会计原则财务措施”。

其他事项

    

伦敦银行间同业拆借利率日落

IBA和FCA于2017年首次宣布，将于2021年底停止发布LIBOR。在此之前签订的许多法律文件都没有包含考虑永久暂停发布伦敦银行间同业拆借利率的强有力的备用措辞。2021年3月5日，IBA和FCA证实，一个由银行组成的代表性小组将继续设定1、3、6和12个月期美元LIBOR至2023年6月，而不是最初宣布的2021年12月31日。本公司认为，在2023年6月后继续按现行基准公布美元LIBOR的可能性不大。如最初宣布的那样，所有英镑LIBOR利率的公布于2021年12月31日停止。

该公司在以下领域有LIBOR敞口：

i.该公司预计，到2023年6月，它将有大约31亿美元的保险净面值未偿还给公司知道拥有参考美元LIBOR的资产、负债或对冲的债务人。在31亿美元的保险净面值中，约10亿美元目前被该公司评为大额。截至2021年12月31日，该公司还有2.78亿美元的保险净面值未偿还给公司知道有参考英镑LIBOR的资产、负债或对冲的债务人。在每种情况下，这些交易一般都受到在宣布停止发布LIBOR之前签订的文件的管辖。这些债务人，而不是公司，负责从伦敦银行间同业拆借利率过渡的任何财务成本。这个

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如果此类成本导致本公司承保的债务违约，或增加本公司为已发生付款违约的保险交易支付的损失金额，则本公司将受到影响。

二、该公司在2021年12月31日拥有市值约为5.83亿美元的减损证券，参考美元LIBOR，通常受在宣布停止发布LIBOR之前签订的文件管辖。放弃美元伦敦银行间同业拆借利率可能会影响此类投资的市值和最终获得的总金额。

三、该公司的子公司AGUS有1.5亿美元的未偿还债券，这些债券的浮动利率与美元LIBOR挂钩。2021年，该公司为这些债券支付了400万美元的利息。此外，该公司的子公司AGMH还有1.46亿美元的未偿还债券，这些债券将在2036年12月15日之后转换为与美元LIBOR挂钩的浮动利率。该公司受益于4亿美元的CCS，这些CCS的利率与美元LIBOR挂钩。2021年，该公司为CCS支付的金额为1000万美元。

四、公司CIV发行的某些债务和拥有的某些资产支付与美元LIBOR挂钩的利息。与CIV相关的文件通常是在计划停止美元LIBOR之后执行的，并包含强有力的后备语言。

    美元LIBOR作为其保险投资组合监督程序的一部分，该公司的监督小组评估从美元LIBOR过渡到该公司的保险风险敞口的潜在影响.本公司通常与最有可能受美元LIBOR过渡影响的投保交易的相关方保持联系。在许多情况下，修改相关文件是困难的，因此，该公司认为，立法解决这一问题将非常有帮助。最近在相关立法方面取得了进展。

2021年4月6日，纽约州州长签署了一项法律立法，其中规定，任何受纽约州法律管辖的基于LIBOR的合同，如果没有足够的备用语言或置换利率条款，根据法律的实施，将在LIBOR不复存在时使用有担保隔夜金融利率(SOFR)作为基准替代(NY Legacy LIBOR Law)。虽然每个风险敞口都是特定于合同的，但与公司相关的大多数LIBOR条款都受纽约州法律管辖，因此，对于那些与公司相关、后备语言不那么有力且各方不太可能谈判新利率的合同来说，纽约遗留LIBOR法律是一个有益的发展。

2021年12月8日，美国众议院通过了H.R.4616，即2021年可调整利率(LIBOR)法案(LIBOR法案)，该法案类似于纽约传统LIBOR法律，规定没有足够后备语言或替代利率的基于LIBOR的合约无需确定人选择，就可以过渡到SOFR(按照联邦储备委员会的建议)。伦敦银行间同业拆借利率法案现已提交美国参议院审议。LIBOR法案的颁布将解决公司保险投资组合中资产、负债或对冲参考美元LIBOR且不受纽约州法律和CCS管辖的部分。该公司预计LIBOR法案将于2022年上半年获得通过。

虽然与公司美元LIBOR风险敞口相关的大多数各方尚未明确承诺采取行动，但纽约遗留LIBOR法律(以及LIBOR法案如果获得通过)提供了一个替代率，并为从美国Libor过渡而产生的责任提供了一个安全港。

英镑LIBOR。本公司正与有关方面合作，将其承保投资组合中参考英镑LIBOR的相关文件修订为参考英镑隔夜银行同业平均利率(SONIA)，本公司相信有关修订将于2022年底前完成。与此同时，FCA已授权暂时使用合成英镑LIBOR，这与LIBOR可能的水平大致相同。

所得税

美国国税局和财政部于2020年10月发布了关于PFIC税收处理的最终和拟议法规。预计最终法规不会对本公司的业务运营或其股东产生重大影响，目前正在继续评估拟议的法规。

经营成果

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关键会计估计

根据公认会计原则编制财务报表需要应用会计政策，这些政策往往涉及很大程度的判断，并要求公司根据现有信息进行估计和假设，这些估计和假设影响财务报表中报告的资产、负债、收入和费用的数额。我们在估算和假设中的投入考虑了新冠肺炎的经济影响。估计必然会发生变化，实际结果可能与这些估计不同，这种差异可能会对合并财务报表产生重大影响。

关键估计及假设乃根据历史发展、市况、行业趋势及其他在当时情况下属合理的资料持续进行评估。不能保证实际结果将与估计和假设相符，也不能保证报告的经营结果不会因需要进行未来会计调整以反映这些估计和假设的变化而受到重大影响。

本公司认为最依赖于判断、估计和假设的应用的会计政策如下。本公司的重要会计政策见项目8，财务报表及补充数据，附注1，业务及列报基准，其中包括对附注的参考，其中提供了有关重大估计及假设的进一步详情，以及项目7A，有关市场风险的定量及定性披露，以了解有关敏感性分析的进一步详情。

•预计应支付(追回)的损失

•保费收入确认

•某些资产和负债的公允价值，主要包括：

▪投资

▪CIV的资产和负债

▪财务总监的资产和负债

▪信用衍生品

•商誉和其他无形资产的可恢复性

•金融工具的信用减值

•所得税资产和负债，包括递延税项资产(负债)的可收回

此外，作为计算某些资产管理费的基础，AUM的估值是基于估计和假设。AUM估值通常由独立的定价服务根据可观察和不可观察的输入进行。AUM可能受到多种因素的影响，包括全球经济和金融市场状况、Assured IM投资策略的相对吸引力，以及监管或其他政府政策或行动。有关该公司如何定义和使用AUM指标以及它为什么向投资者提供有用信息的解释，请参阅“-按部门划分的经营结果-资产管理部门”。

作为基金和CLO的经理和顾问，公司制定了管理估值过程的政策，这些政策的设计合理，以确保收入确认应用的一致性。管理层广泛依赖独立定价服务提供的数据。AUM的估值过程取决于资产的性质。我们的大部分AUM是基于独立定价服务等第三方数据进行估值的。这根据资产类别的基础构成(股权、固定收益、替代资产和流动性)以及每个资产类别的投资组合中的实际基础证券而不时略有不同。

按细分市场划分的运营结果

该公司在保险和资产管理两个不同的部门报告其经营结果，这与公司CODM审查业务以评估业绩和分配资源的方式一致。下面描述了每个部门的组件，以及公司部门和其他类别。保险及资产管理分部及公司分部列报时，并未实施财务总监及投资工具的合并。

    

本公司使用财务报表和补充数据第8项，附注3，分部信息，使用每个分部的调整后营业收入来分析每个分部的经营业绩。每个部门的结果包括具体可识别的费用，以及根据时间研究和基于人数或其他指标的其他成本分配方法在法律实体之间分配的费用。

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保险部门业绩

保险部门业绩

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
细分市场收入
净赚取保费和信贷衍生产品收入			$	438					$	504					$	511
净投资收益			280						310						383
减值收益(亏损)			—						38						1
其他收入(亏损)			15						22						22
部门总收入			733						874						917
细分市场费用
损失费用(收益)			(221)						204						86
DAC摊销			14						16						18
员工薪酬和福利支出			142						143						137
其他运营费用			98						83						83
部门总费用			33						446						324
被投资人收益中的权益			144						61						2
分部调整后所得税前营业收入(亏损)			844						489						595
减去：所得税拨备(福利)			122						60						83
分部调整后营业收入(亏损)			$	722					$	429					$	512

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保险新业务的产生

毛保费及新业务生产

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
全球变暖
公共财政-美国			$	231					$	294					$	198
公共财政-非美国			89						142						417
结构性金融-美国			51						18						57
结构性金融-非美国			6						—						5
全球变暖总和			$	377					$	454					$	677
PVP (1):
公共财政-美国			$	235					$	292					$	201
公共财政-非美国			79						82						308
结构性金融-美国			42						14						53
结构性金融-非美国			5						2						7
总PVP			$	361					$	390					$	569
毛票面价值(1)：
公共财政-美国			$	23,793					$	21,198					$	16,337
公共财政-非美国			1,117						1,434						6,347
结构性金融-美国			1,316						380						1,581
结构性金融-非美国			430						253						88
总票面价值			$	26,656					$	23,265					$	24,353
对新业务的平均评分			A-						A-						A

____________________

(1)上表中的PVP和总面值是根据交易结算时的“成交日期”计算的。见“--非公认会计准则财务计量--新业务生产的现值或现值”。

    GWP既涉及财务保证保险，也涉及特殊保险和再保险合同。财务保证保险和再保险GWP包括：(1)就新业务预先收取的金额；(2)新业务未来合同保费或预期保费的现值(按无风险利率贴现)；以及(3)有效业务账簿中某些交易的估计寿命变化的影响。特殊保险和再保险GWP在保费到期时被记录。信用衍生工具按公允价值入账，因此不计入全球可再生能源产品。

非公认会计准则财务指标PVP包括发行时新业务预期未来分期付款的预付保费和现值，按上一历年购买的固定到期日证券的大约平均税前账面收益率贴现，适用于所有合同，无论是保险合同还是信用衍生合同。见下文“--非公认会计准则财务计量”。

    

2021年，美国直接公共财政GWP和PVP分别降至2.2亿美元和2.24亿美元，而2020年直接GWP和PVP分别为2.94亿美元和2.92亿美元，这主要是由于信贷利差收紧导致2021年平均保费费率下降。2020年上半年新冠肺炎疫情的爆发带来了保险需求的增加(特别是在二级市场)，以及有吸引力的定价机会，随着市场企稳，这些机会在2021年没有复制。2021年，公司直接发行的面值债券占美国市政市场承保债券总额的60%，而2020年为58%，公司在所有市政债券中的渗透率从2020年的4.4%增加到2021年的5.0%。

2021年，非美国公共财政GWP和PVP包括对几项现有交易的重组，这些交易导致GWP和PVP在不增加总面值的情况下获得额外的GWP和PVP，以及几笔大型交易，包括一笔大型英国大学住房交易、一笔英国医院交易和一笔可再生能源交易。非美国公共财政GWP和PVP分别下降37%和4%。不包括与2020年承保的一份大型长期保单有关的金额，

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GWP包括所有合同未来保费的现值，而PVP仅包括预期未来保费的现值，非美国公共财政GWP和PVP分别增长6%和5%。

国际基础设施和结构性金融部门的商业活动通常有很长的准备时间，因此可能会因时期而异。

净赚取保费和信用衍生产品收入

保费是在合同期限内赚取的，如果是由同质资产池支持的保险债务，则是金融保证保险合同的剩余预期期限。本公司定期估计其由同质资产池支持的保险债务的剩余预期寿命，并根据预期寿命的变化进行预期调整。预定的净赚取保费每年都在下降，除非被更高金额的新业务、在业务合并中收购的业务账簿或重新假设之前放弃的业务所取代。更多信息见项目8，财务报表和补充数据，附注6，作为保险、保费入账的合同。

加速产生的净赚取保费可归因于保险债务预期寿命的变化，原因是：(I)保险债务的退还；或(Ii)通过谈判达成的协议或公司行使合同权利加速支付索赔而终止保险债务。

    

在公共财政市场，当市政当局和其他公共财政发行人能够以低于目前支付的利率为其债务进行再融资时，就会出现偿还。市政当局和其他公共财政发放者与投保债务有关的保费一般在债务发行和投保时预先收取。当这些发行人在其原定到期日之前偿还保险债务时，公司不再面临付款违约的风险，因此加快了对剩余的不可退还的递延保费收入的确认。我们出色的业务账簿的摊销以及之前高水平的退款活动导致过去几年来退款机会的数量减少。

终止一般是与受益人协商达成的协议，导致本公司保险义务的终止。终止在结构性金融资产类别中更为常见，但也可能发生在公共金融资产类别中。虽然每次终止可能有不同的条款，但它们都会导致本公司的保险风险到期，相关递延保费收入的确认加快，以及任何剩余的应收保费减少。

自2009年以来，本公司没有承销任何新的信用衍生品。除了可能在企业合并和再保险协议中收购的信用衍生品，或者作为减少亏损战略的一部分，信用衍生品风险敞口预计将下降。

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保险细分市场

净赚取保费和信用衍生产品收入

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
净赚取保费：
财务保证保险：
公共财政
预定净赚得保费(1)			$	290					$	292					$	278
加速：
退款			56						123						115
终止合同			1						6						10
总加速度			57						129						125
公共财政总额			347						421						403
结构性融资
预定净赚得保费(1)			66						67						78
加速度			2						—						7
结构性融资总额			68						67						85
专业保险和再保险			3						2						6
净赚得保费总额			418						490						494
信贷衍生品收入：
预定净赚得保费			13						13						17
加速度			7						1						—
信贷衍生产品收入总额			20						14						17
净赚取保费和信用衍生产品收入总额			$	438					$	504					$	511

____________________

(1)包括折扣的增加。

与2020年相比，2021年净赚取保费和信贷衍生品收入下降，主要是由于退款和终止的净赚取保费减少。截至2021年12月31日，金融保证保险递延保费净收入仍在保险合同有效期内赚取38亿美元。

    投资净收益和被投资人收益中的权益

 

净投资收入是公司从固定期限证券和短期投资中赚取的收益以及此类投资组合规模的函数。投资收益是投资时市场利率的函数，也是投资组合中证券的类型、信用质量和到期日的函数。

保险部门的权益法投资包括年度股东大会、年度股东大会以及在2021年4月1日与年度股东大会合并之前，MAC(统称为美国保险子公司)对AssuredIM基金的投资，以及其他替代投资。这类投资的收益(亏损)在“被投资人收益中的权益”中报告，通常代表AssuredIM基金的资产净值和公司在其他被投资人收益中所占份额的变化。这些美国保险子公司被授权向AssuredIM基金投资7.5亿美元。截至2021年12月31日，美国保险子公司对AssuredIM基金的承诺总额为7.02亿美元，其中4.58亿美元为净投资资本，2.44亿美元未提取。

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保险细分市场

投资净收益和被投资人收益中的权益 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
净投资收益
外部管理			$	202					$	231					$	272
减损证券及其他			58						69						115
由AssuredIM管理(1)			16						8						—
公司间贷款			10						10						5
投资收益			286						318						392
投资费用			(6)						(8)						(9)
净投资收益			$	280					$	310					$	383
被投资人收益中的权益
有担保的IM基金			$	80					$	42					$	(2)
其他			64						19						4
被投资人收益中的权益			$	144					$	61					$	2

____________________

(1)指根据IMA由AssuredIM管理的CLO和市政债券投资组合的利息收入。

与2020年相比，2021年净投资收入下降，主要原因是固定期限投资组合的平均余额较低、再投资收益率较低以及减损证券收入较低。截至2021年12月31日的整体税前账面收益率为2.93%，截至2020年12月31日的税前账面收益率为3.25%。不包括内部管理的投资组合和AssuredIM管理的投资组合，截至2021年12月31日的税前账面收益率为2.92%，而截至2020年12月31日的税前账面收益率为2.93%。

2021年AssuredIM基金的股本收益主要归因于以下资产的估值较高：(I)于2020年底开业的医疗保健基金；(Ii)CLO基金；及(Iii)于2021年第三季推出的资产型基金。医疗保健基金的业绩受到多家投资组合公司财务预测改善以及可比上市公司交易市盈率上升的推动。CLO基金的表现受到信贷利差持续收紧的推动。这只以资产为基础的基金的业绩受到财务预测改善和可比上市公司市盈率上升的推动。

与2020年相比，2021年其他投资的股本收益有所增加，主要是由于对私募股权基金的一项特定投资获得了大量公允价值收益。

AssuredIM基金2020年的权益收益主要包括CLO基金的公允价值收益，这是由于市场在最初的大流行错位和收益率收紧后出现反弹而产生的交易收益，以及医疗保健基金(其中一只基金于2020年第四季度推出)的收益，这是由于财务预测的改善和可比上市公司的市盈率的有利变动。

减值收益(亏损)

关于重新承担以前放弃的财务担保业务账簿，该公司于2020年确认了3800万美元的折算收益。2021年没有减刑。

其他收入(亏损)

 

其他收入(亏损)包括经常性项目，如承诺和同意的财务担保保单的附属费用、重新计量的汇兑收益(亏损)，以及(如适用)财务保证保险和再保险合同的其他收入项目，如损失减轻追回。与2020年相比，2021年其他收入减少，主要原因是2020年收回了以前注销的保险费。

90

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经济亏损发展

保险投资组合包括按三种不同会计模式核算的保单，具体取决于合同的特点和公司的控制权。关于估算所有合同预计应支付(追回)损失的方法的讨论，见项目8，财务报表和补充数据，附注5，预计应支付(追回)损失。关于每种合同的GAAP计量和确认的会计政策，见下文第8项财务报表和补充数据中列出的附注。

•附注6：作为保险入账的合同；

•附注7：作为信用衍生品入账的合同；

•附注9适用于功能组别VIE；及

•关于信用衍生工具和FG VIE资产和负债的公允价值方法的附注10。

    

为了有效地评估和管理整个投保组合的经济状况，管理层一致地汇编和分析所有保单的预期损失信息。以下对损失的讨论包括保险投资组合中所有合同的预期损失，而不考虑会计模式，除非另有说明。应支付(收回)的净预期亏损主要包括未来的现值：预期索赔和LAE付款；预期从发行人收回或超额利差；割让给再保险公司；因违反陈述和保证(R&W)而预期收回/应付款项；以及其他减损策略的影响。在确定应支付(追回)的净预期损失时使用的假设，如拖欠、严重程度和贴现率，以及预期的追回时间框架，在各部门都是一致的，无论使用何种会计模型。

目前的无风险比率是用来在每个报告期结束时贴现预期亏损，因此这些比率的不同会影响所报告的预期亏损估计。用于贴现损失的无风险利率的变化会影响经济损失的发展，并影响损失和LAE；然而，贴现率变化的影响并不表明该期间的实际信用减值或改善。下表列出了用于贴现预期损失(收回)的范围和加权平均贴现率。

年预期损失(追回)中使用的无风险利率

美元计价债券

			截至12月31日，
			2021												2020												2019
射程			0.00		%	–			1.98%						0.0		%	–			1.72%						0.00		%	–			2.45%
加权平均			1.02%												0.60%												1.94%

下表列出了按会计模式和部门分列的经济损失发展(效益)的构成，并讨论了经济损失发展(效益)的驱动因素。

应支付(追回)的净预期损失和发展的净经济损失(效益)

按会计模型

						应支付(追回)的净预期损失												净经济损失发展(效益)
						截至12月31日，												截至十二月三十一日止的年度：
会计模式						2021						2020						2021						2020						2019
						(单位：百万)
保险						$	364					$	471					$	(281)					$	142					$	14
FG VIE						42						59						(20)						1						(29)
信用衍生品						5						(1)						14						2						14
总计						$	411					$	529					$	(287)					$	145					$	(1)
评级为大的净风险敞口						$	7,440					$	7,988

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应支付(追回)的净预期损失和发展的净经济损失(效益)

按行业划分

						应支付(追回)的净预期损失												净经济损失发展(效益)
						截至12月31日，												截至十二月三十一日止的年度：
扇区						2021						2020						2021						2020						2019
						(单位：百万)
美国公共财政						$	197					$	305					$	(182)					$	190					$	224
非美国公共财政						12						36						(22)						13						(9)
结构性金融：
美国RMBS						150						148						(100)						(71)						(234)
其他结构性融资						52						40						17						13						18
结构性融资						202						188						(83)						(58)						(216)
总计						$	411					$	529					$	(287)					$	145					$	(1)
净经济损失发展(收益)中包括的无风险率变化的影响																		$	(33)					$	13					$	(11)

2021年经济净亏损发展

公共财政：公共财政预计将支付的损失主要与美国的敞口有关，截至2021年12月31日，美国的未偿还净面值为54亿美元，而截至2020年12月31日的未偿还净面值为54亿美元。该公司预计，截至2021年12月31日，其陷入困境的美国公共财政敞口的净预期亏损总额将为1.97亿美元，而截至2020年12月31日的净亏损为3.05亿美元。2021年美国风险敞口的经济收益为1.82亿美元，这主要归因于波多黎各的某些风险敞口。2021年第四季度，该公司出售了与某些到期的波多黎各GO和PREPA敞口相关的部分打捞和代位权可回收资产，该公司此前曾就这些资产支付过索赔。这笔交易产生了3.83亿美元的收益，其中包括2022年1月结算的5600万美元。该公司继续进行此类销售，并从2022年至2022年2月18日的其他此类销售中额外获得1.33亿美元的收益。同样在2021年第四季度，公司增加了对根据GO/PBA计划和其他和解协议收到的剩余或有价值工具(CVIS)和回收债券的价值的假设。在2021年期间，该公司还在波多黎各支持协议的某些条款中进行了改进。关于波多黎各发生的重大事态发展的详情，见项目8，财务报表和补充数据，附注4，未决风险敞口。

2021年期间，非美国公共财政敞口的经济效益为2200万美元，主要是由于欧元银行间同业拆借利率(Euribor)上升、某些敞口的重组以及某些道路敞口的业绩前景改善的影响。

    美国RMBS：可归因于美国RMBS的净收益为1亿美元，主要是与更高的冲销第二留置权贷款回收相关的7200万美元的收益，与交易业绩改善相关的2800万美元的收益，与假设的第一留置权贷款某些递延本金余额的回收相关的2300万美元的收益，以及与贴现率变化相关的1800万美元的收益，但被与超额利差降低相关的4100万美元的亏损部分抵消。

其他结构性融资：不包括美国RMBS的结构性融资的经济损失为1700万美元，这主要是由于某些交易的LAE和某些飞机RVI风险的恶化。

        2020年经济净亏损发展

公共财政：公共财政预计将支付的损失主要与美国敞口有关，截至2020年12月31日，美国的未偿还净面值为54亿美元，而截至2019年12月31日的未偿还净面值为58亿美元。该公司预计，截至2020年12月31日，其陷入困境的美国公共财政敞口的净预期亏损总额将为3.05亿美元，而截至2019年12月31日的净预期亏损为5.31亿美元。2020年，美国风险敞口造成的经济损失为1.9亿美元，这主要归因于波多黎各的风险敞口。

2020年，非美国公共财政风险敞口的经济损失约为1300万美元，主要是由于Euribor下降的影响。

92

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美国RMBS：美国RMBS的净收益为7,100万美元，主要是由于大部分固定利率资产(最初是固定的或修改为固定的)支持的某些交易的超额利差较高，约为8,800万美元，以及与LIBOR挂钩的有保险的浮动利率债务，该债务在2020年有所下降。这主要被与新冠肺炎相关的外汇储备的影响部分抵消。

其他结构性融资：不包括美国RMBS的结构性融资的经济损失为1300万美元，这主要是由于某些交易的LAE和某些飞机RVI风险的恶化。

保险分部损失费用(福利)

 

净经济损失发展与综合经营报表中报告为“损失和LAE(收益)”的金额之间的主要区别是，损失和LAE：(1)在计算损失准备金和金融保证保险合同的相应损失和LAE时考虑递延保费收入；(2)消除与FG VIE相关的损失和LAE；以及(3)不包括信用衍生品的估计损失。

保险分部损失费用(利益)包括金融保证保险合同的损失和LAE(利益)，但不影响与FG VIE合并相关的抵销，并包括信用衍生品的损失。

对于金融保证保险合同，每笔交易的预期损失将与该交易的递延保费收入进行比较。预计将支出的损失是指尚未支出的过去或预期未来净索赔付款。这笔款项将在未来期间随着递延保费收入摊销为金融保证保险单收入而支出。预计应摊销亏损是指公司对未来期间将确认的已发生亏损的预测，不包括增加的贴现。当预期将支出的亏损超过递延保费收入时，将在收益中确认超出部分的亏损。因此，在收入中确认损失的时间不一定与在净经济损失发展中报告的实际信用减值或改善的时间重合。从传统金融保证保险公司获得的业务组合或经验丰富的投资组合中获得的交易(尤其是大型交易)，通常拥有最大的递延保费收入余额。因此，在金融保证保险合同上，净经济损失发展和损失与LAE之间的最大差异通常与这些保单有关。

保险分部损失费用(利益)的数额，包括所有保单，无论形式如何，是上述经济损失发展数额和特定时期内递延保费收入摊销的函数，按合同计算。

虽然预期要支付(收回)的亏损是一项重要的流动资金衡量标准，它提供了公司预期在未来期间就所有合同支付或收回的金额的现值，但预计要支出的亏损是重要的，因为它提出了公司对未来期间预期净亏损的预测，随着递延保费收入摊销为金融保证保险单的收入，预计净亏损将在未来几个时期的综合经营报表中确认。

下表显示了保险部门的损失费用(福利)。

保险细分市场

损失费用(收益)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
美国公共财政			$	(146)					$	225					$	247
非美国公共财政			(9)						5						(7)
结构性金融：
美国RMBS			(84)						(36)						(176)
其他结构性融资			18						10						22
结构性融资			(66)						(26)						(154)
保险分部损失费用(收益)合计			$	(221)					$	204					$	86

93

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保险分部损失费用(福利)的主要组成部分如下：

•2021年的收益主要是由于波多黎各的某些敞口和美国RMBS复苏的改善，以及

•2020年的亏损主要是由于波多黎各某些敞口的预期亏损增加，部分被美国RMBS复苏的改善所抵消。

关于预计支出净损失的预计时间的更多信息，见项目8，财务报表和补充数据，附注6，合同作为保险，损失入账。

其他运营费用

其他营运开支从2020年的8,300万美元增加至2021年的9,800万美元，主要是由于冲销了1,600万美元的可归因于MAC保险牌照的无形资产。Mac于2021年4月1日与年度股东大会合并，并成为年度股东大会。更多信息见项目8，财务报表和补充数据，附注1，业务和列报基础。

财务实力评级

 

2021年10月20日，KBRA将AGC的财务实力评级从AA上调至AA+。

对本公司保险子公司出具的财务担保的需求可能会受到评级机构分配给它们的信用评级变化的影响。分配给AGL保险子公司的财务实力评级(或类似评级)，以及分配评级的评级机构最近一次评级行动(或确认)的日期显示在下表中。

标普(S&P)

KBRA

穆迪

上午，最佳公司， Inc.

年度股东大会

AA(稳定)(7/8/21)

AA+ (stable) (10/20/21)

A2 (stable) (8/13/19)

—

AGC

AA(稳定)(7/8/21)

AA+ (stable) (10/20/21)

(1)

—

AG Re

AA(稳定)(7/8/21)

—

—

—

农业

AA(稳定)(7/8/21)

—

—

A+ (stable) (7/15/21)

AGUK

AA(稳定)(7/8/21)

AA+ (stable) (10/20/21)

A2 (stable) (8/13/19)

—

年龄

AA(稳定)(7/8/21)

AA+ (stable) (10/20/21)

—

—

____________________

(1)AGC于2017年1月要求穆迪撤回对AGC的财务实力评级，但穆迪拒绝了这一请求。穆迪继续给予AGC A3(稳定)评级。

评级机构会在任何时候对评级进行持续的审查和修订或撤回。此外，本公司定期评估分配给其每一家公司的每一评级的价值，并可根据评估结果要求评级机构增加或取消其某些公司的评级。不能保证任何评级机构不会在未来对AGL的保险子公司的财务实力评级(或类似评级)采取负面行动，或停止对AGL的一个或多个保险子公司进行评级，无论是自愿还是应该子公司的要求。

关于评级行动对公司的影响超出对其保险产品需求的潜在影响的讨论，请参阅下文第8项财务报表和补充数据，附注6，作为保险、再保险和“-流动性和资本资源”入账的合同。

    

资产管理部门业绩

资产管理部分包括AssuredIM(前身为BlueMountain)的结果。蓝山的收购发生于2019年10月1日，因此下表所列的2019年业绩仅包括2019年第四季度的运营业绩，而2021年和2020年的业绩包括全年业绩。

94

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资产管理部门业绩

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
细分市场收入
管理费(1)			$	76					$	59					$	18
演出费用			1						1						4
其他收入(亏损)			6						6						—
部门总收入			83						66						22
细分市场费用
员工薪酬和福利支出			67						67						24
利息支出			1						—						—
其他营运开支(1)(2)			40						61						10
部门总费用			108						128						34
分部调整后所得税前营业收入(亏损)			(25)						(62)						(12)
减去：所得税拨备(福利)			(6)						(12)						(2)
分部调整后营业收入(亏损)			$	(19)					$	(50)					$	(10)

_____________________

(1)资产管理分部列示了计入其他业务费用的应偿还基金支出，而在综合经营报表上，这些应偿还支出作为收入显示为毛额。

(2)包括2021年1,200万美元、2020年1,300万美元和2019年300万美元的无形资产摊销。

    

管理费

    管理费由CLO、机会基金、流动性策略和清盘基金产生。CLO费用是AssuredIM在回扣这些费用中与AssuredIM基金直接持有的CLO股权相关的部分后保留的净管理费。来自机会基金和流动策略的管理费包括自收购蓝山以来推出的基金，保险部门的美国保险子公司在收获期与之前建立的两只机会基金一起投资。该公司还从遗留的对冲和机会基金中产生费用，目前正处于有序清盘的状态。

管理费

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
克洛斯			$	48					$	23					$	3
机会基金和流动性策略			20						11						2
清盘基金			8						25						13
管理费总额			$	76					$	59					$	18

CLO费用增加的原因是：(I)与2020年相比，在2021年期间CLO AUM产生了更高的费用收入；(Ii)2020年CLO费用推迟，但在2021年没有发生。截至2021年12月31日，CLO赚取费用的AUM为143亿美元，占CLO AUM总额的97%，而截至2020年12月31日，CLO AUM为102亿美元，占CLO AUM总额的74%。赚取费用的CLO AUM的增加主要是由于将CLO股权从遗留基金出售给第三方，以及发行新的CLO。截至2021年12月31日，遗留基金持有的CLO股权基本上已全部出售给第三方，从而结束了返还给这些基金的费用回扣。此外，新冠肺炎疫情和贷款市场评级下调在2020年第二季度和第三季度触发了CLO的过度抵押拨备，导致CLO管理费推迟，这些管理费在2020年下半年和2021年上半年收回。截至2021年12月31日，AssuredIM管理的CLO没有触发超额抵押条款。

机会基金的费用增加，主要是由于2020年底推出的医疗保健基金赚取了全年的管理费。随着对投资者的分配继续进行，清盘基金的费用有所下降。截至2021年12月31日，清盘基金的AUM为6亿美元，而截至2020年12月31日的AUM为16亿美元。

95

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费用

与2020年相比，2021年资产管理部门支出减少，主要是由于与2020年AssuredIM总部租赁相关的使用权资产减值1300万美元，该减值在2021年没有发生，以及配售费用下降。费用主要包括员工薪酬和福利，也包括其他运营费用，如租金、专业费、安置费和折旧。有限年限无形资产摊销主要包括Assured IM的CLO和投资管理合同及其CLO分销网络，如下所述。

商誉与无形资产

截至2021年12月31日，该公司拥有1.17亿美元的商誉和5000万美元的有限寿命无形资产与蓝山收购相关。2021年，定性评估的结果表明，报告单位的公允价值很可能大于其账面价值，因此没有记录商誉减值。到目前为止，没有商誉减值或有限寿命的无形资产。该公司的商誉减值评估对公司对贴现率、市场倍数、对资产管理规模增长的预测以及其他因素的假设非常敏感，这些因素可能会有所不同。公司继续评估市况的发展、关键人员的变动以及其他可能影响公司筹集第三方资金以及留住和吸引专业人员的能力的因素，这些因素可能会影响商誉或无形资产的账面价值并导致减值。与有限寿命无形资产相关的摊销费用分别为1,200万美元、1,300万美元和 截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度分别为300万美元。

管理的资产

该公司使用AUM作为衡量其资产管理部门进展的指标。管理费收入基于多种因素，与AUM并不完全相关。然而，本公司相信，资产管理资产管理是评估我们资产管理业务相对规模和范围的有用指标。该公司在其决策过程中使用其AUM的衡量标准，并打算在计算管理层薪酬的某些组成部分时使用AUM的变化衡量标准。投资者还使用AUM来评估参与资产管理业务的公司。AUM是指由资产管理部门管理、建议或服务的资产，等于以下各项的总和：

•AssuredIM的CLO的抵押品余额和本金现金总额，包括AssuredIM基金可能持有的CLO股权。这还包括蓝山富士管理有限责任公司(BM Fuji)管理的CLO资产，该资产于2021年第二季度出售给第三方。Assured IM不是BM Fuji顾问CLO的投资经理，但在出售后，AssuredIM根据子咨询协议和人员和服务协议，按照过去的做法，向BM Fuji提供与BM Fuji咨询CLO管理相关的人员和其他服务；以及

•除CLO外的所有基金和账户的资产净值，加上任何未出资的承付款。可归因于某些私募股权基金的基金价值变动的资产净值变动报告滞后了一个季度。

本公司对资产管理规模的计算可能与其他投资经理采用的计算有所不同，因此，这一衡量标准可能无法直接与其他投资经理提出的类似衡量标准进行比较。这一计算也与在美国证券交易委员会注册的AssuredIM关联公司在Form Adv和Form PF上以各种方式报告“管理下的监管资产”的方式不同。

该公司还使用其他几种衡量资产管理水平的指标，以更详细地了解和衡量其资产管理规模，并用于各种目的，包括其在市场中的相对地位及其收入和收入潜力：

“第三方AUM”指AssuredIM代表第三方投资者管理或提供建议的资产。这包括现任和前任员工对AssuredIM基金的投资。对于CLO，这也包括可能由AssuredIM基金持有的CLO股权。

“公司间AUM”指AssuredIM代表公司管理或提供咨询的资产。这包括Assured Guaranty关联公司的投资，以及AssuredIM(或其关联公司)普通合伙人对AssuredIM基金的投资。

“Funded AUM”指已部署或投资于基金或CLO的资产。

“无资金支持的AUM”指封闭式基金和CLO仓储基金的未到位资本承诺。

96

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“手续费收入AUM”指AssuredIM收取费用，并已选择不向投资者免除或回扣费用的资产。

“非收费AUM”指AssuredIM不收取费用或已选择向投资者免除或回扣费用的资产。Assured IM保留为某些投资者，包括与AssuredIM和/或本公司有关联的投资者免除部分或全部费用的权利。此外，只要本公司的清盘及/或机会基金投资于Assured IM管理的CLO，Assured IM可退还从CLO赚取的任何管理费及/或履约费，只要该等费用可归因于清盘及机会基金持有同样由AssuredIM管理的CLO。

管理下的资产的前滚

截至2021年12月31日的年度

			克洛斯						机会基金(1)						流动战略						清盘基金						总计
			(单位：百万)
奥姆，2020年12月31日			$	13,856					$	1,486					$	383					$	1,623					$	17,348
资金流入-第三方			2,608						363						—						—						2,971
资金流入--公司间			227						16						—						—						243
流出：
赎回			—						—						—						—						—
分配			(1,843)						(509)						—						(1,017)						(3,369)
总流出			(1,843)						(509)						—						(1,017)						(3,369)
净流量			992						(130)						—						(1,017)						(155)
价值变动			(149)						468						6						(24)						301
奥姆，2021年12月31日			$	14,699					$	1,824					$	389					$	582					$	17,494

_____________________

(1)机会基金的分配包括与收购蓝山之前创建的AssuredIM基金有关的2.86亿美元。截至2021年12月31日，与这些基金相关的AUM为1.75亿美元。

截至2020年12月31日的年度

			克洛斯						机会基金						流动战略						清盘基金						总计
			(单位：百万)
AUM，2019年12月31日			$	12,758					$	1,023					$	—					$	4,046					$	17,827
资金流入-第三方			837						761						20						—						1,618
资金流入--公司间			535						372						350						—						1,257
流出：
赎回			—						—						—						—						—
分配			(370)						(723)						—						(2,241)						(3,334)
总流出			(370)						(723)						—						(2,241)						(3,334)
净流量			1,002						410						370						(2,241)						(459)
价值变动			96						53						13						(182)						(20)
奥姆，2020年12月31日			$	13,856					$	1,486					$	383					$	1,623					$	17,348

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所管理资产的组成部分

			克洛斯						机会基金						流动战略						清盘基金						总计
			(单位：百万)
截至2021年12月31日：
资助的AUM			$	14,575					$	1,297					$	389					$	560					$	16,821
资金不足的AUM			124						527						—						22						673
手续费收入AUM			$	14,252					$	1,527					$	389					$	408					$	16,576
非手续费收入AUM			447						297						—						174						918
公司间AUM：
资助的AUM			$	541					$	217					$	368					$	—					$	1,126
资金不足的AUM			123						121						—						—						244
截至2020年12月31日：
资助的AUM			$	13,809					$	992					$	383					$	1,601					$	16,785
资金不足的AUM			47						494						—						22						563
手续费收入AUM			$	10,248					$	1,176					$	383					$	1,133					$	12,940
非手续费收入AUM			3,608						310						—						490						4,408
公司间AUM：
资助的AUM			$	405					$	126					$	362					$	—					$	893
资金不足的AUM			40						137						—						—						177

CLO AUM包括由各种AssuredIM基金持有的CLO股权。由于AssuredIM通常会将CLO费用返还给AssuredIM基金，因此该CLO权益相当于大部分非手续费收入CLO AUM。

2021年机会基金流入主要与医疗保健战略基金和2021年第三季度推出新的基于资产的基金有关。

企业部门业绩

企业部门业绩

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
收入			$	2					$	9					$	3
费用
利息支出			96						95						94
债务清偿损失			175						—						—
员工薪酬和福利支出			21						18						17
其他运营费用			20						19						22
总费用			312						132						133
被投资人收益中的权益			—						(6)						—
调整后的所得税前营业收入(亏损)			(310)						(129)						(130)
减去：所得税拨备(福利)			(47)						(18)						(19)
调整后营业收入(亏损)			$	(263)					$	(111)					$	(111)

2021年公司部门亏损较2020年有所增加，主要原因是与赎回美国控股公司债务相关的税前债务清偿亏损1.75亿美元(税后1.38亿美元)，这是为赎回债务而支付的金额与债务账面价值之间的差额。损失的原因是

98

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债务清偿主要包括加快未摊销公允价值调整1.56亿美元，这些调整最初在2009年收购AGMH时记录，以及与赎回1.7亿美元AGUS 5%优先票据相关的1900万美元整体付款。见项目8，财务报表和补充数据，附注13，长期债务和信贷安排。

2020年的公司部门收入包括公司确认的与前首席投资官和资产管理主管分离相关的利益，但被AGUS购买AGMH未偿还次级债券本金的一部分的亏损部分抵消。

    公司部门员工薪酬和福利支出基于时间研究，代表在控股公司活动、资本管理、公司监督和治理方面发生的成本和花费的时间。其他费用包括董事董事会费用、律师费和其他直接或分配费用。

公司部门利息支出主要涉及美国控股公司发行的债务，还包括2021年和2020年的部门间利息支出1,000万美元，主要与向美国保险子公司发行的2.5亿美元的AGUS债务有关，该债务是2020年10月因收购BlueMountain而借入的。有关更多信息，请参阅“-流动性和资本资源-AGL及其美国控股公司，应付公司间贷款”。

2020年，由于Aagus对一家为全球基础设施行业提供投资银行服务的投资公司的投资减记，被投资人的股本收益出现亏损。

其他(FG VIE和CIV的效果)

    

其他主要包括合并FG VIE和CIV的影响、部门间的取消以及将可偿还基金费用重新分类为收入。见项目8，财务报表和补充数据，附注3，分部信息。

当公司被视为主要受益人时，公司合并的实体类型主要包括：(1)保险子公司承保其债务义务的实体；(2)抵押融资实体、CLO仓库和AssuredIM基金等投资工具。该公司消除了其FG VIE和CIV之间以及其保险和资产管理子公司之间的公司间交易以及CIV之间的公司间交易的影响。

合并FG VIE的效果(与保险分部的相关保险合同的会计处理相反)对资产、负债和现金流量列报有重大的毛利影响，包括：(1)FG VIE的资产和负债以及合并财务报表中公允价值的相关变动；(2)消除与保险子公司与FG VIE之间的财务保证保险合同相关的保费和亏损；以及(3)消除与保险子公司购买FG VIE的债务义务相关的投资余额。

合并CIV(而不是将其计入保险部门的权益法投资)对资产、负债和现金流有重大影响，包括：(1)CIV的资产和负债的设立，以及相关的公允价值变化；(2)AssuredIM从CIV赚取的资产管理费；(3)取消保险子公司的权益法投资和受让人收益中的相关权益。本公司在CIV的所有权权益的经济影响在保险部门中作为被投资方收益的权益，并在合并的基础上作为单独的项目(“CIV的资产”、“CIV的负债”和非控制性权益)列示。

下表反映了合并FG VIE和CIV对合并业务报表的影响。这些金额包括：(1)FG VIE和CIV的收入和支出；以及(2)合并后的FG VIE或CIV与运营子公司之间的冲销金额。

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合并FG VIE和CIV对合并经营报表的影响

增加(减少)

						截至十二月三十一日止的年度：
						2021						2020						2019
对财务报表行项目的影响						(单位：百万)
FG VIE的公允价值收益(亏损)(1)						$	23					$	(10)					$	42
CIV的公允价值收益(亏损)						127						41						(3)
被投资方收益中的权益(2)						(50)						(28)						2
其他(3)						(34)						(12)						(42)
对税前收入的影响						66						(9)						(1)
减去：税收拨备(福利)						6						(3)						—
对净收益(亏损)的影响						60						(6)						(1)
减去：对非控股权益的影响(4)						30						6						(1)
对可归因于AGL的净收益(亏损)的影响						$	30					$	(12)					$	—
按VIE类型
FG VIE						$	(1)					$	(14)					$	—
CIV						31						2						—
对可归因于AGL的净收益(亏损)的影响						$	30					$	(12)					$	—

____________________

(1)FG VIE有追索权的负债的公允价值变动，可归因于本公司自身信用风险变动以外的因素。

(2)指Agas的被投资人及其他附属公司于综合AssuredIM基金的投资于收益中的权益撇除。

(3)包括净赚取保费、净投资收入、资产管理费、其他收入(亏损)、亏损和LAE(收益)及其他营运开支。

(4)代表综合AssuredIM基金收入中不应归属于Agas‘或任何其他附属公司所有权权益的比例。

2021年CIV的公允价值收益包括项目8.财务报表和补充数据、附注9、财务担保可变利息实体和综合投资工具中所述的合并收益3,100万美元。CIV的公允价值收益还包括：(I)于2021年第三季度推出的资产基金应占收益3,200万美元，该收益受益于标的抵押品转售价值的增加、市场倍数的增加和其他因素；(Ii)CLO基金的3,500万美元收益，该基金的信贷损失低于预期，并受益于信贷利差收紧；及(Iii)1,300万美元的收益来自现有的资产基金，该基金也受益于收益率收紧。2020年CIV的公允价值收益归因于CIV在所有战略中持有的投资的价格升值，主要是CLO。

2021年FG VIE的公允价值收益主要是由于基础抵押品的改善。2020年FG VIE的公允价值亏损主要归因于观察到的市场利差收紧，但部分被FG VIE的解除合并所抵消。

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与公认会计准则的对账

可归因于AGL的净收益(亏损)的对账

调整后营业收入(亏损)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	389					$	362					$	402
税前调整较少：
已实现的投资收益(亏损)			15						18						22
信用衍生工具的非信用减值相关未实现公允价值收益(损失)			(64)						65						(10)
CCS公允价值损益			(28)						(1)						(22)
重新计量应收保费、损失和LAE准备金的汇兑收益(损失)			(21)						42						22
税前调整总额			(98)						124						12
税前调整对税收的影响较小			17						(18)						(1)
调整后营业收入(亏损)			$	470					$	256					$	391
与FG VIE和CIV合并有关的收益(亏损)(扣除税收拨备(收益)$6，$(3)和 $-)包括在调整后的营业收入中			$	30					$	(12)					$	—

已实现投资净收益(亏损)

下表列出了已实现投资净收益(亏损)的构成部分。

已实现投资净收益(亏损) 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
可供出售证券已实现收益总额			$	20					$	27					$	56
可供出售证券已实现亏损总额			(5)						(5)						(3)
净外币收益(亏损)			2						6						3
信贷减值及出售意向的变动			(7)						(17)						(35)
其他已实现净收益(亏损)			5						7						1
已实现投资净收益(亏损)			$	15					$	18					$	22

2020年，由于新冠肺炎疫情限制而导致的停工，导致2020年信贷损失拨备增加。

信用衍生产品的非信用减值相关未实现公允价值收益(损失)

信用衍生品的公允价值的变化是由于公司自身的信用评级和信用利差、抵押品信用利差、名义金额、参考实体的信用评级、预期条款、已实现收益(亏损)和其他结算、利率和其他市场因素的变化。与信用衍生工具收入相关的信用衍生工具公允价值变动及预期亏损变动部分计入保险分部业绩。信用衍生工具未实现公允价值损益的非经济变动不计入调整后营业收入的保险分部计量，因为它们不代表实际索赔或亏损，预计随着风险敞口接近到期日，它们将逆转为零。本公司信用衍生工具的公允价值变动不反映实际或预期的索赔或信贷损失，对本公司的法定索赔支付资源、评级机构资本或监管资本状况没有影响。信用衍生品的未实现收益(亏损)可能在未来一段时间内大幅波动。

在确定公允价值时，信用利差变化的影响将根据交易量、期限、利率和其他市场条件而有所不同。此外，由于每笔交易都有独特的抵押品和结构性条款，因此每笔交易的公允价值的潜在变化可能会有很大差异。信用衍生品合同的公允价值也

101

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反映基于购买AGC信用保护的价格的公司自身信用成本的变化。由于AGM投资组合中剩余的CDS合约的数量和特点相对较低，AGM的信用利差的变化不会对这些CDS合约的公允价值产生重大影响。本公司根据每个资产负债表日在AGC上交易的CDS报价确定其自身的信用风险。一般来说，基础债务的信用利差扩大会导致未实现损失，而基础债务的信用利差收紧会导致未实现收益。在AGC上交易的CDS价格的扩大，可以抵消因一般市场信用利差扩大而产生的未实现损失，而在AGC上交易的CDS价格的收窄，可以抵消因一般市场信用利差收窄而产生的未实现收益。

 

本公司信用衍生合约的估值需要使用包含重大、不可观察的投入的模型，并且在公允价值等级中被归类为3级。用于确定公允价值的模型主要是根据公司过去观察到的类似交易的市场惯例在内部开发的。自2009年以来，该市场的新发行活动非常有限，截至2021年12月31日，本公司的信用衍生品合约的市场价格普遍不可用。公允价值估计的投入包括各种市场指数、信用价差、公司自身的信用价差和估计的合同付款。更多信息见项目8，财务报表和补充数据，附注10，公允价值计量。

于2021年，非信贷减值相关的未实现公允价值亏损主要是由于购买AGC保险的成本降低，因为AGC的信用保护的市场成本在此期间下降。对于那些定价达到或高于其最低水平的CDS交易，当购买AGC上的CDS保护的成本(管理层称为AGC上的CDS价差)下降时，公司预期从这些交易中获得的隐含价差增加。一些未实现的公允价值亏损被某些基础抵押品的价格上涨和某些CDS交易的终止部分抵消。

于2020年，非信贷减值相关的未实现公允价值收益主要是由于购买AGC保险的成本增加所致，同时AGC的信用保护的市场成本在此期间增加。由于购买AGC保护的成本增加，一些未实现的公允价值收益受到某些交易达到最低水平的限制。截至2020年12月31日，CDS合约约51%的公允价值与已达到最低水平的交易有关，其中包括两笔交易，未偿还净面值为24亿美元。

CCS公允价值损益

2021年CCS的公允价值亏损主要是由于年内市场利差收紧所致。2020年CCS的公允价值亏损主要是由于LIBOR大幅减少，但市场利差扩大部分抵消了这一影响。CCS的公允价值收益(亏损)受市场利差、利率、信用利差和其他市场因素的变化影响很大，并在一定程度上随其波动，预计不会导致经济损益。

重新计量的汇兑损益

所有期间的汇兑损益主要涉及对长期保费应收账款的重新计量，该公司记录了未来分期付款保费的现值，这主要是由于英镑和欧元相对于美元汇率的变化。

非公认会计准则财务指标

 

该公司同时披露：(A)根据公认会计原则确定的财务措施；以及(B)未按照公认会计原则确定的财务措施(非公认会计原则财务措施)。被确定为非公认会计准则的财务计量不应被视为公认会计准则财务计量的替代品。非GAAP财务衡量标准的主要局限性是可能与其他公司的财务衡量标准缺乏可比性，其他公司对非GAAP财务衡量标准的定义可能与本公司的定义不同。

该公司认为，它提出的非公认会计准则财务指标提供了必要的信息，以便分析师在他们关于Assured Guaranty的研究报告中计算他们对Assured Guaranty财务结果的估计，并供投资者、分析师和财经新闻媒体评估Assured Guaranty的财务结果。

公认会计准则要求公司合并其被视为主要受益者的实体，包括：

•本公司不拥有的FG VIE，其风险仅限于其在金融保证保险合同下的义务，以及

•某些子公司投资并由AssuredIM管理的CIV。

102

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该公司提供FG VIE和CIV合并的效果，这些合并包含在每个非GAAP财务衡量标准中(如适用)。该公司相信，这些信息也可能有助于分析师和投资者评估Assured Guaranty的财务业绩。就合并的FG VIE和CIV而言，每个合并的FG VIE和CIV的经济影响主要反映在保险分部的业绩中。

管理层和董事会使用进一步调整的非GAAP财务措施，以消除VIE合并(本公司称为其核心财务措施)的影响，以及GAAP财务措施和其他因素，以评估公司的经营结果、财务状况和实现长期目标的进展。该公司在其决策过程中使用核心财务措施，并在计算管理薪酬的某些组成部分时使用。公司用来帮助确定薪酬的核心财务指标是：(1)调整后的营业收入，进一步调整以消除FG VIE和CIV合并的影响；(2)调整后的营业股东权益，进一步调整以消除FG VIE和CIV合并的影响；(3)调整后每股账面价值的增长，进一步调整以消除FG VIE和CIV合并的影响；(4)PVP，以及(5)筹集的第三方总资产。

管理层认为，许多投资者、分析师和财经新闻记者将调整后的营业股东权益和/或调整后的账面价值用作评估AGL当前股价或预期股价的主要财务指标，也是他们决定推荐、买入或出售AGL普通股的基础。管理层还认为，公司的许多固定收益投资者还使用调整后的运营股东权益，进一步调整以消除FG VIE和CIV合并的影响，以评估公司的资本充足率。

调整后的营业收入，进一步根据FG VIE和CIV合并的影响进行调整，使投资者和分析师能够与财务数据库公开发布的分析师普遍估计相比较，评估公司的财务业绩。

以下段落定义了公司披露的每一项非GAAP财务衡量标准，并描述了为什么它是有用的。就存在直接可比GAAP财务指标的程度而言，非GAAP财务指标与最直接可比较的GAAP财务指标的对账如下。

调整后的营业收入

 

管理层认为，调整后的营业收入是一项有用的措施，因为它澄清了对公司经营业绩的理解。调整后的营业收入定义为根据公认会计准则报告的可归因于AGL的净收益(亏损)，经下列因素调整：

 

1)    冲销公司投资的已实现收益(亏损)，但不包括归类为交易的证券的收益和亏损。实现损益的时间在很大程度上取决于市场信贷周期，在不同时期可能会有很大差异。出售的时间在很大程度上取决于公司的酌情决定权，并受到市场机会以及公司的税收和资本状况的影响。

2)    抵销在净收益中确认的信用衍生产品的非信用减值相关未实现公允价值收益(亏损)，净收益是指超过预期估计经济信贷损失现值的未实现公允价值收益(亏损)，以及非经济付款。该等公允价值调整受市场利率、本公司信贷息差及其他市场因素的变化严重影响，并在一定程度上随市场利率的变化而波动，预计不会导致经济损益。

 

3)    抵消在净收入中确认的公司CCS的公允价值收益(亏损)。这些数额受到市场利率变化、公司信用利差、公司公开交易债务的价格指标以及其他市场因素的影响，预计不会导致经济收益或损失。

4)    抵销重新计量应收保费净额的汇兑收益(损失)以及在净收入中确认的损失和LAE准备金。长期应收账款及损失和LAE准备金代表未来合同或预期现金流的现值。因此，本期汇兑重估损益并不一定代表公司最终将确认的汇兑损益总额。

 

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5)    消除与上述调整相关的税收影响，这些调整是通过在产生这些调整的每个司法管辖区适用法定税率来确定的。

见“--业务成果--与公认会计准则对账”，对应归因于AGL的净收入(亏损)与调整后的营业收入(亏损)进行对账。

调整后的营业股东权益和调整后的账面价值

 

管理层相信，经调整的营运股东权益是一项有用的衡量标准，因为它剔除了预期不会导致经济损益的投资、信贷衍生工具及CCS的公允价值调整。

调整后的营业股东权益被定义为根据公认会计准则报告的归属于AGL的股东权益，并根据下列因素进行调整：

 

1)    抵销信用衍生工具的非信用减值相关未实现公允价值收益(亏损)，即超出预期估计经济信用损失现值的未实现公允价值收益(亏损)，以及非经济付款。此类公允价值调整受市场利率、信用利差和其他市场因素的变化影响很大，并在一定程度上随市场因素的变化而波动，预计不会导致经济损益。

2)    消除公司CCS的公允价值收益(亏损)。这些数额受到市场利率变化、公司信用利差、公司公开交易债务的价格指标以及其他市场因素的影响，预计不会导致经济收益或损失。

 

3)    抵销计入累计其他全面收益(AOCI)(不包括外汇重新计量)的公司投资的未实现收益(亏损)。投资组合的公允价值调整中的AOCI部分被视为不经济，因为本公司通常持有这些投资至到期，因此不应确认经济收益或损失。

4)消除与上述调整有关的税收影响，这些调整是通过在产生这些调整的每个司法管辖区适用法定税率来确定的。

 

管理层使用调整后的账面价值，进一步根据FG VIE和CIV合并进行调整，来衡量公司的内在价值，不包括特许经营价值。调整后每股账面价值的增长，经FG VIE和CIV合并(核心调整后账面价值)进一步调整，是决定某些长期薪酬元素对管理层和员工的金额时使用的关键财务指标之一，并由评级机构和投资者使用。管理层认为，调整后的账面价值是一种有用的衡量标准，因为它能够评估公司的有效保费和扣除预期亏损后的收入。调整后的账面价值是调整后的经营股东权益，如上文所述，进一步调整后的账面价值如下：

 

1)    消除递延收购成本，净额。这些数额是已经支付或应计的、将在未来会计期间支出的递延费用净额。

 

2)    加上估计未来净收入的净现值。请参见下面的内容。

 

3)    扣除再保险后，超出预期损失的金融担保合同的递延保费收入。这一数额代表预期未来净赚取保费的现值，减去未反映在公认会计准则权益中的预期亏损现值。

4)消除与上述调整有关的税收影响，这些调整是通过在产生这些调整的每个司法管辖区适用法定税率来确定的。

调整后账面价值中包含的未赚取保费和收入将在未来期间赚取，但由于汇率、提前还款速度、终止付款、信用违约和其他因素的变化，实际收益可能与确定当前调整后账面价值时使用的估计金额有实质性差异。

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AGL应占股东权益对账

调整后的经营股东权益和调整后的账面价值 

			截至2021年12月31日												截至2020年12月31日
			税后						每股						税后						每股
			(百万美元，不包括股票金额)
AGL应占股东权益			$	6,292					$	93.19					$	6,643					$	85.66
税前调整较少：
信用衍生工具的非信用减值相关未实现公允价值收益(损失)			(54)						(0.80)						9						0.12
CCS公允价值损益			23						0.34						52						0.66
不计外汇影响的投资组合未实现收益(亏损)			404						5.99						611						7.89
更少的税收			(72)						(1.07)						(116)						(1.50)
调整后的营业股东权益			5,991						88.73						6,087						78.49
税前调整：
减去：递延收购成本			131						1.95						119						1.54
加值：估计未来净收入的净现值			160						2.37						182						2.35
加上：金融担保合同的净未赚取保费准备金超过预期损失将予以支出			3,402						50.40						3,355						43.27
加税			(599)						(8.88)						(597)						(7.70)
调整后的账面价值			$	8,823					$	130.67					$	8,908					$	114.87
与FG VIE和CIV合并相关的收益(亏损)包括在：
调整后的营业股东权益(扣除税项拨备5美元和0美元后的净额)			$	32					$	0.47					$	2					$	0.03
调整后账面价值(扣除税收拨备(利益)3美元和(2)美元)			23						0.34						(8)						(0.10)

估计未来净收入的净现值

管理层认为，这一数额是一项有用的衡量标准，因为它能够评估金融保证保险合同(如特殊保险和再保险合同以及信用衍生产品)以外的合同的估计未来收入净额的现值。这一数额是扣除再保险、转让佣金和保费税后这些合同的估计未来收入(具有净预期损失的信用衍生品除外)的净现值。

未来的分期付款保费按上一历年购买的固定到期日证券(减损证券除外)的大约平均税前账面收益率贴现。贴现率每年重新计算一次，并在必要时更新。债务的估计未来收入的净现值可能会因贴现率的变化或债务的估计未来净收入的变化而发生变化，这可能会由于外汇汇率、提前还款速度、终止、信用违约或其他影响面值未偿债务或债务最终到期日的因素的变化而变化。没有相应的公认会计准则财务衡量标准。

PVP或新业务产品的现值    

管理层认为，PVP是一项有用的衡量标准，因为它能够通过考虑报告期内承保的所有新合同的估计未来分期付款保费的价值以及现有合同的额外分期付款保费(可能来自附加费或费用或发行人没有调用公司预计将被召回的承保债务)来评估公司的新业务产出的价值，管理层认为GAAP毛保费和信用衍生品公允价值的变化没有充分衡量这一点。在某一特定期间签订的合同的现金点定义为收到的预付和分期付款毛保费以及估计未来分期付款毛保费的现值。

未来的分期付款保费按上一历年购买的固定到期日证券(减损证券除外)的大约平均税前账面收益率贴现。贴现率每年重新计算一次，

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根据需要进行更新。根据公认会计原则，财务担保分期付款保费以无风险利率贴现。此外，根据公认会计原则，管理层根据交易的合同条款记录涵盖非同质资产池的金融担保保险合同的未来分期付款保费，而出于PVP的目的，管理层记录公司预期收到的未来分期付款保费的估计，这可能基于比交易合同条款更短的时间段。

实际的分期付款保费可能与公司在PVP计算中估计的不同，原因包括但不限于外汇汇率的变化、预付款速度、终止、信用违约或其他影响面值未偿债务或债务最终到期日的因素。

GWP与PVP的对账

			截至2021年12月31日的年度
			公共财政												结构性金融
			美国						非美国						美国						非美国						总计
			(单位：百万)
全球变暖			$	231					$	89					$	51					$	6					$	377
减去：分期付款GWP和其他GAAP调整(1)			43						65						44						6						158
前期GWP			188						24						7						—						219
加价：分期付款保费PVP			47						55						35						5						142
PVP			$	235					$	79					$	42					$	5					$	361

			截至2020年12月31日的年度
			公共财政												结构性金融
			美国						非美国						美国						非美国						总计
			(单位：百万)
全球变暖			$	294					$	142					$	18					$	—					$	454
减去：分期付款GWP和其他GAAP调整(1)			33						141						17						—						191
前期GWP			261						1						1						—						263
加价：分期付款保费PVP			31						81						13						2						127
PVP			$	292					$	82					$	14					$	2					$	390

			截至2019年12月31日的年度
			公共财政												结构性金融
			美国						非美国						美国						非美国						总计
			(单位：百万)
全球变暖			$	198					$	417					$	57					$	5					$	677
减去：分期付款GWP和其他GAAP调整(1)			(3)						417						55						—						469
前期GWP			201						—						2						5						208
加价：分期付款保费PVP			—						308						51						2						361
PVP			$	201					$	308					$	53					$	7					$	569

_____________

(1)包括按规定的GAAP贴现率贴现的分期付款保单新业务的现值、由于假设的变化而对现有分期付款保单进行的GWP调整，以及其他GAAP调整。

投保投资组合

财务担保风险敞口

下表提供了有关金融担保保险投资组合的信息，以补充第8项“财务报表和补充数据”附注4“未偿还风险”中提供的披露和讨论。

下表列出了按行业划分的财务担保投资组合，扣除对再保险公司的割让。它包括截至提出日期的所有未清偿金融担保合同，无论书面形式(即信用衍生品形式或传统金融保证保险形式)或适用的会计模式(即保险、衍生品或FG VIE合并)以及每个部门的平均评级。

106

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金融担保组合

按行业划分的未偿还净面值和平均内部评级

截至2021年12月31日

截至2020年12月31日

扇区

净标准杆 杰出的

平均值 额定值

净标准杆 杰出的

平均值 额定值

(百万美元)

公共财政：

美国公共财政：

一般义务

$

72,896

A-

$

72,268

A-

税收支持

35,726

A-

34,800

A-

市政公用事业

25,556

A-

25,275

A-

交通运输

17,241

BBB+

15,179

BBB+

医疗保健

9,588

BBB+

8,691

BBB+

高等教育

6,927

A-

6,127

A-

基础设施融资

6,329

A-

5,843

A-

住房收入

1,000

BBB-

1,149

BBB

投资者所有的公用事业公司

611

A-

644

A-

可再生能源

193

A-

204

A-

其他公共财政

1,152

A-

1,417

A-

美国公共财政总额

177,219

A-

171,597

A-

非美国公共财政：

受监管的公用事业

18,814

BBB+

19,370

BBB+

基础设施融资

16,475

BBB

17,819

BBB

主权国家和次主权国家

10,886

A+

11,682

A+

可再生能源

2,398

A-

2,708

A-

池化基础设施

1,372

AAA级

1,449

AAA级

非美国公共财政总额

49,945

BBB+

53,028

A-

公共财政总额

227,164

A-

224,625

A-

结构性金融：

美国结构性金融：

人寿保险交易

3,431

AA-

2,581

AA-

RMBS

2,391

BB+

2,990

BBB-

金融产品

770

AA-

820

AA-

消费者应收账款

583

A+

768

A-

集合公司债务

534

AA+

1,193

AA型

其他结构性融资

665

BBB+

600

A-

美国结构性融资总额

8,374

A

8,952

A

非美国结构性融资：

集合公司债务

351

AAA级

—

—

RMBS

325

A

357

A

其他结构性融资

178

AA型

219

A+

非美国结构性融资总额

854

AA型

576

A

结构性融资总额

9,228

A

9,528

A

未偿还净面值总额

$

236,392

A-

$

234,153

A-

第二次支付保险面值未偿债务是指本公司已承保的已由另一家金融保证保险人承保的交易，并且只有当基础保险义务的债务人和主要金融保证保险人都违约时，本公司才有义务根据其保险支付此类交易。本公司根据相关承保债务承保此类交易，而不考虑主要财务保证保险人，并对交易进行内部评级，标的债务评级和主要财务担保人的评级中较高者。截至2021年12月31日和2020年12月31日，第二支付保险面值的未偿还金额分别为49亿美元和56亿美元。次要支付风险的面值，其中主要财务保证保险公司的评级和

107

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截至2021年12月31日和2020年12月31日，基础保险交易规模分别为4300万美元和9100万美元。

下表按收入来源列出了截至2021年12月31日该公司在美国的十大公共融资、美国结构性融资和非美国风险敞口(不包括相关部门和上市公司)：

按收入来源划分的美国十大公共财政风险敞口

截至2021年12月31日

			未偿还的净标准杆						美国公共财政净值未偿还总额的百分比						额定值
			(百万美元)
新泽西州(州)			$	3,686					2.1		%				BBB
宾夕法尼亚州(英联邦)			1,782						1.0						A-
纽约大都会运输局			1,752						1.0						A-
伊利诺伊州(州)			1,456						0.8						BBB-
波多黎各高速公路和运输局			1,256						0.7						CCC
波多黎各，英联邦的一般义务、拨款和保障			1,235						0.7						CCC
加州山麓/东部运输走廊局			1,206						0.7						BBB
北德克萨斯收费公路管理局			1,185						0.7						A
华盛顿大都会机场管理局(杜勒斯收费公路)			1,098						0.6						BBB+
公共精神健康，伊利诺伊州			940						0.5						A-
美国十大公共财政风险敞口合计			$	15,596					8.8		%

美国十大结构性金融风险敞口

截至2021年12月31日

			未偿还的净标准杆						美国结构性融资净面值占总余额的百分比						额定值
			(百万美元)
美国私人保险证券化			$	1,100					13.1		%				AA型
美国私人保险证券化			762						9.1						AA-
美国私人保险证券化			384						4.6						AA-
美国私人保险证券化			378						4.5						AA-
美国私人保险证券化			314						3.8						AA-
美国私人保险证券化			313						3.7						A
SLM助学贷款信托基金2007-A			271						3.3						AA型
Soundview 2007-WMC1			148						1.8						CCC
方案一2007--FXD2			136						1.6						CCC
美国私人保险证券化			134						1.6						AA型
美国十大结构性金融敞口合计			$	3,940					47.1		%

108

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十大非美国风险敞口

截至2021年12月31日

			国家						未偿还的净标准杆						未偿还的非美国净面值总额的百分比						额定值
									(百万美元)
南方水务有限公司			英国						$	2,377					4.7		%				BBB
南方燃气网络公司			英国						1,871						3.7						BBB
泰晤士河水务公司财务公司			英国						1,829						3.6						BBB
魁北克省			加拿大						1,786						3.5						A+
WWR Cymru财务有限公司			英国						1,726						3.4						A-
盎格利亚水务融资公司			英国						1,580						3.1						A-
国家电网燃气PLC			英国						1,401						2.8						BBB+
渠道通企业财务PLC			法国、英国						1,239						2.4						BBB
英国广播公司(BBC)			英国						1,231						2.4						A+
法国兴业银行北欧和法国东部银行。			法国						1,206						2.4						BBB+
十大非美国风险敞口合计									$	16,246					32.0		%

按发行规模划分的金融担保组合

该公司通过对大大小小的问题进行保险和再保险，寻求广泛的市场覆盖面。下表列出了按公司风险敞口的原始规模划分的公司投资组合的分布。

按发行规模分列的公共财政组合

截至2021年12月31日

每期原始票面金额						数量 议题						净标准杆 杰出的						占公众的百分比 金融 净标准杆 杰出的
						(百万美元)
不到1000万美元						11,227						$	30,959					13.6		%
1000万至5000万美元						3,576						61,453						27.1
5000万至1亿美元						606						34,993						15.4
1亿至2亿美元						324						36,068						15.9
2亿美元或更多						229						63,691						28.0
总计						15,962						$	227,164					100.0		%

按发行规模划分的结构性融资组合

截至2021年12月31日

每期原始票面金额						数量 议题						净标准杆 杰出的						结构化的百分比 金融 净标准杆 杰出的
						(百万美元)
不到1000万美元						115						$	84					0.9		%
1000万至5000万美元						149						1,088						11.8
5000万至1亿美元						43						993						10.8
1亿至2亿美元						58						1,968						21.3
2亿美元或更多						85						5,095						55.2
总计						450						$	9,228					100.0		%

波多黎各的风险敞口

 

截至2021年12月31日，该公司已为波多黎各联邦(波多黎各或英联邦)的一般义务债券及其相关当局和公共公司的各种债务提供保险，未偿还净面值总计36亿美元，所有这些都被评为大型债券。从2016年1月1日开始，波多黎各的一些

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风险敞口已拖欠债券付款，该公司目前已就其在波多黎各的所有风险敞口支付了索赔，但市政金融局(MFA)、波多黎各渡槽和下水道管理局(PRASA)和波多黎各大学(U Of PR)除外。

下表提供了有关波多黎各风险敞口的信息，以补充下文“--流动性和资本资源--保险子公司、财务担保政策”和项目8，财务报表和补充数据，附注4，未清偿风险敞口中提供的披露和讨论。

公司对波多黎各的风险敞口

截至2021年12月31日

						未偿还的净标准杆
						年度股东大会						AGC						AG Re						淘汰(1)						未偿还净面值总额						未偿还总票面价值
						(单位：百万)
波多黎各受计划或支持协议约束的风险敞口
波多黎各联邦-GO						$	574					$	170					$	353					$	—					$	1,097					$	1,135
PBA						2						122						—						(2)						122						122
总计-GO/PBA计划						576						292						353						(2)						1,219						1,257
PRHTA(运输收入)						233						467						178						(79)						799						799
PRHTA(骇维金属加工收入)						381						51						25						—						457						457
PRCCDA(2)						—						152						—						—						152						152
总计-HTA/CCDA PSA						614						670						203						(79)						1,408						1,408
PREPA						469						69						210						—						748						759
波多黎各基础设施融资管理局(PRIFA)(2)						—						15						1						—						16						16
以计划或支持协议为准的总数						1,659						1,046						767						(81)						3,391						3,440
波多黎各的其他风险敞口
MFA						126						16						37						—						179						187
PRASA和U of PR						—						2						—						—						2						2
波多黎各其他风险敞口总额						126						18						37						—						181						189
对波多黎各的总风险敞口						$	1,785					$	1,064					$	804					$	(81)					$	3,572					$	3,629

____________________

(1)未清偿净额涉及第二次付款保单，即一家保证保证保险子公司担保另一家保证保证保险子公司已经承保的债务。

(2)截至本申请提交之日，已根据相关的支持协议，在Promea第六章下签署了一项命令，修改这笔债务。

下表显示了波多黎各的一般义务债券以及该公司承保的有关当局和公共公司的各种债务的预定摊销情况。本公司保证在预定支付且不能要求加速支付的情况下支付偿债。在债务人违约的情况下，公司只支付任何期限到期的债务与债务人支付的金额之间的差额。

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波多黎各净面值摊销时间表

截至2021年12月31日

			预定净面值摊销
			2022 Q1			2022 Q2			2022 Q3			2022 Q4			2023			2024			2025			2026			2027 -2031			2032 -2036			2037 -2041			2042			总计
			(单位：百万)
波多黎各受计划或支持协议约束的风险敞口
波多黎各联邦-GO			$	—		$	—		$	37		$	—		$	14		$	73		$	68		$	35		$	277		$	488		$	105		$	—		$	1,097
PBA			—			—			—			—			7			—			6			11			43			55			—			—			122
总计-GO/PBA计划			—			—			37			—			21			73			74			46			320			543			105			—			1,219
PRHTA(运输收入)			—			—			28			—			33			4			29			24			165			310			201			5			799
PRHTA(骇维金属加工收入)			—			—			40			—			32			32			34			1			78			240			—			—			457
PRCCDA(1)			—			—			—			—			—			—			—			—			19			133			—			—			152
总计-HTA/CCDA PSA			—			—			68			—			65			36			63			25			262			683			201			5			1,408
PREPA			—			—			28			—			95			93			68			106			332			26			—			—			748
PRIFA(1)			—			—			—			—			2			—			—			—			—			—			14			—			16
以计划或支持协议为准的总数			—			—			133			—			183			202			205			177			914			1,252			320			5			3,391
波多黎各的其他风险敞口
MFA			—			—			43			—			23			19			18			37			39			—			—			—			179
PRASA和U of PR			—			—			—			—			—			1			—			—			—			1			—			—			2
波多黎各其他风险敞口总额			—			—			43			—			23			20			18			37			39			1			—			—			181
总计			$	—		$	—		$	176		$	—		$	206		$	222		$	223		$	214		$	953		$	1,253		$	320		$	5		$	3,572

波多黎各净偿债摊销明细表

截至2021年12月31日

			预定净偿债摊销
			2022 Q1			2022 Q2			2022 Q3			2022 Q4			2023			2024			2025			2026			2027 -2031			2032 -2036			2037 -2041			2042			总计
			(单位：百万)
波多黎各受计划或支持协议约束的风险敞口
波多黎各联邦-GO			$	29		$	—		$	66		$	—		$	70		$	128		$	119		$	82		$	474		$	594		$	111		$	—		$	1,673
PBA			3			—			3			—			13			6			13			17			58			63			—			—			176
总计-GO/PBA计划			32			—			69			—			83			134			132			99			532			657			111			—			1,849
PRHTA(运输收入)			21			—			48			—			73			42			67			61			322			423			237			5			1,299
PRHTA(骇维金属加工收入)			12			—			52			—			54			53			53			18			159			278			—			—			679
PRCCDA			3			—			4			—			7			7			7			7			50			152			—			—			237
总计-HTA/CCDA PSA			36			—			104			—			134			102			127			86			531			853			237			5			2,215
PREPA			15			2			43			3			129			121			91			126			382			29			—			—			941
PRIFA			—			—			—			—			3			1			1			1			4			3			16			—			29
以计划或支持协议为准的总数			83			2			216			3			349			358			351			312			1,449			1,542			364			5			5,034
波多黎各的其他风险敞口
MFA			5			—			48			—			29			24			22			41			45			—			—			—			214
PRASA和U of PR			—			—			—			—			—			1			—			—			—			1			—			—			2
波多黎各其他风险敞口总额			5			—			48			—			29			25			22			41			45			1			—			—			216
总计			$	88		$	2		$	264		$	3		$	378		$	383		$	373		$	353		$	1,494		$	1,543		$	364		$	5		$	5,250

对美国RMBS的金融担保敞口

    下表提供了有关美国RMBS风险的信息，以补充第8项财务报表和补充数据、附注4、未偿还风险和附注5中提供的披露和讨论。

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预计应支付(追回)的损失。截至2021年12月31日，美国RMBS敞口占未偿还净面值总额的1.0%，美国大额RMBS占未偿还大额净面值总额的17.2%。

截至2021年12月31日按投保年份和风险类型划分的美国RMBS分布 

投保年份：						素数 第一留置权						Alt-A 第一留置权						选择权 武器						次贷 第一留置权						第二 留置权						未偿还净面值总额
						(单位：百万)
2004年及之前版本						$	12					$	11					$	—					$	400					$	22					$	445
2005						27						143						18						194						75						457
2006						30						29						1						72						135						267
2007						—						232						18						754						184						1,188
2008						—						—						—						34						—						34
总暴露量						$	69					$	415					$	37					$	1,454					$	416					$	2,391
被评为大风险敞口						$	46					$	238					$	17					$	822					$	142					$	1,265

流动性与资本资源

AGL及其美国控股公司

AGL直接拥有(I)AGRE，一家总部设在百慕大的保险公司，以及(Ii)AGUS，一家有公共债务的美国控股公司。AGUS直接拥有：(I)AGC，一家总部设在马里兰州的保险公司；(Ii)AGMH，一家未偿还公共债务的美国控股公司。AGMH直接拥有AGM，这是一家注册在纽约的保险子公司。AGUS和AGMH统称为美国控股公司。

资金来源和用途

 

AGL及其美国控股公司的流动性在很大程度上依赖于其运营子公司的股息(见保险子公司，保险子公司的分销关于股息限制的说明)及其获得外部融资的机会。AGL和美国控股公司的经营流动性要求包括：

•AGUS和AGMH发行的债务本金和利息；

•AGL普通股的股息；以及

•经营费用的支付。

AGL及其美国控股公司也可能需要流动性来：

•对其经营子公司进行资本投资；

•为收购新业务提供资金；

•购买或赎回公司的未偿债务；或

•根据AGL的股份回购授权回购AGL的普通股。

在正常业务过程中，本公司会根据控股公司开支和股息政策，以及评级机构的考虑，评估其流动资金需求和资本资源。该公司还对其现金流预测及其资产进行压力测试，保持流动资产余额为其压力运营公司净现金流的一倍。管理层相信，AGL将有足够的流动资金满足其在未来12个月的需求。有关普通股回购的信息，请参阅上面的“-概述-关键业务战略，资本管理”。

长期债务债务

 

该公司有由美国控股公司发行的未偿还长期债务。见项目8，财务报表和补充数据，附注13，长期债务和信贷安排，以及担保人和美国控股公司的财务信息摘要，在下面.

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美国控股公司

长期债务和公司间贷款

															截至12月31日，
															2021						2020
															(单位：百万)
			实际利率						最终成熟度						本金金额
AGUS--长期债务
7%高级债券			6.40%						2034						$	200					$	200
5%高级债券			5.00%						2024						330						500
3.15%高级债券			3.15%						2031						500						—
高级债券，年息3.6厘			3.60%						2051						400						—
A系列增强型次级债券			3个月伦敦银行同业拆息+2.38%						2066						150						150
AGUS长期债务															1,580						850
AGUS-保险子公司的公司间贷款
AGC/AGM/MAC(1)			3.50%						2030						250						250
农业			6个月伦敦银行同业拆息+3.00%						2023						20						30
AGUS公司间贷款															270						280
全AGUS															1,850						1,130
AGMH
67/8%季度利息债券			6.88%						2101						—						100
6.25%债券			6.25%						2102						—						230
5.6%债券			5.60%						2103						—						100
次级债券			6.40%						2066						300						300
总AGMH															300						730
AGMH被AGUS购买的长期债务(2)															(154)						(154)
美国控股公司债务															$	1,996					$	1,706

 ____________________

(1)见“-概述-市政保险公司合并的主要业务战略”。

(2)指AGMH发行并由AGUS购买的次级债券的本金金额。

美国控股公司长期债务和公司间贷款的利息

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
AGUS--长期债务			$	50					$	44					$	46
AGUS-公司间贷款			10						10						3
全AGUS			60						54						49
AGMH-长期债务			40						46						46
AGMH被AGUS购买的长期债务			(10)						(9)						(8)
已支付的总利息			$	90					$	91					$	87

2021年5月26日，AGUS发行了5亿美元3.15%的优先债券。2021年7月9日，发债所得的一部分用于赎回AGMH的2亿美元债务。2021年8月20日，AGUS发行了4亿美元3.6%的优先债券，2021年9月27日，债券发行所得用于赎回2.3亿美元的AGMH债务和1.7亿美元的AGUS债务。见项目8.财务报表和补充数据，附注13，长期债务和信贷安排。

A系列增强型次级债券以伦敦银行同业拆借利率为基础支付利息。如动漫次级债券在2036年12月15日后仍未偿还，则未偿还债券的本金额将按一个月伦敦银行同业拆息加2.215厘计息。伦敦银行同业拆借利率在现有基础上的延续将不会得到保证

113

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2023年6月。见第1部分第1A项风险因素下的“公司可能因从伦敦银行同业拆借利率过渡而受到不利影响作为参考利率”的风险因素。

美国控股公司

长期债务的预期偿债能力

截至2021年12月31日

年						阿古斯						AGMH						淘汰(1)						总计
						(单位：百万)
2022						$	76					$	19					$	(20)					$	75
2023						97						19						(40)						76
2024						397						19						(19)						397
2025						109						19						(68)						60
2026						107						19						(66)						60
2027-2046						1,446						384						(356)						1,474
2047-2066						722						684						(350)						1,056
总计						$	2,954					$	1,163					$	(919)					$	3,198

 ____________________

(1)包括公司间应付贷款和AGMH由AGUS购买的债务的抵销。

截至2020年12月31日

年						阿古斯						AGMH						淘汰(1)						总计
						(单位：百万)
2021						$	53					$	46					$	(20)					$	79
2022						53						46						(20)						79
2023						83						46						(50)						79
2024						540						46						(19)						567
2025						77						46						(68)						55
2026						76						46						(66)						56
2027-2046						585						921						(356)						1,150
2047-2066						256						1,220						(350)						1,126
2067-2086						—						537						—						537
此后						—						854						—						854
总计						$	1,723					$	3,808					$	(949)					$	4,582

 ____________________

(1)包括公司间应付贷款和AGMH由AGUS购买的债务的抵销。

AGL及其子公司不时地达成公司间贷款安排。例如，2013年10月25日，AGL作为借款人，AGUS作为贷款人，签订了一项循环信贷安排，根据该安排，AGL可不时为一般企业目的借款。根据信贷安排，AGUS承诺贷款本金总额不超过2.25亿美元。循环信贷安排下的承诺于2023年10月25日(贷款承诺终止日期)终止。每笔贷款的未偿还本金将按固定利率每半年计息一次，利率等于根据国内收入法典第1274(D)节确定的当时适用利率的100%。所有贷款的应计利息将在每年6月和12月的最后一天支付，并在到期时支付。AGL必须在贷款承诺终止日期的三周年之前偿还当时未偿还的贷款本金金额(如果有)。AGL尚未动用信贷安排。

应付公司间贷款

2019年10月1日，美国保险子公司向AGUS提供了为期10年、利率3.5%的公司间贷款，总额为2.5亿美元，为蓝山收购和相关出资提供资金。利息每年在票据的每周年日支付，并于2020年10月1日开始支付。利息按日计算，按360天计算，自2019年10月1日起至本金全额支付之日止。AGUS将在第六、第七、第八和第九个周年纪念日支付每张票据原始本金的20%。剩余本金的20%以及所有应计和未付利息将在到期日支付。AGUS有权在任何时间或不时预付全部或部分票据本金，而无需支付任何溢价

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也不是处罚。更多信息见项目8，财务报表和补充数据，附注2，业务合并。

此外，2012年，AGUS从其附属公司AGRO借了9,000万美元，为收购MAC提供资金。2018年，到期日延长至2023年11月。在2021年、2020年和2019年，AGUS分别偿还了1000万美元的未偿还本金以及应计和未付利息。截至2021年12月31日，仍有2000万美元未偿还。

对AssuredIM的出资

该公司在交易完成时向蓝山贡献了6,000万美元现金，并在2020年2月、2021年2月和2022年2月分别贡献了3,000万美元、1,500万美元和1,500万美元现金。

担保人和美国控股公司的财务信息摘要

AGL全面和无条件地担保美国控股公司发行的14.3亿美元票据本金总额、美国控股公司发行的次级债券本金总额4.5亿美元以及公司间贷款的本金和利息。下表包括AGL和美国控股公司的汇总财务信息，不包括它们在子公司的投资。

			截至2021年12月31日
			AGL						美国控股公司
			(单位：百万)
资产
固定期限证券(1)			$	91					$	5
短期投资、其他投资资产和现金			97						266
关联公司应收账款(2)			41						—
美国控股公司应收账款			81						—
其他资产			5						33
负债
长期债务			—						1,671
应付给关联公司的贷款			—						270
应支付给附属公司(2)			10						29
应付AGL			—						81
其他负债			7						97

____________________

(1)截至2021年12月31日，AGL和美国控股公司的固定期限证券(不包括AGUS对AGMH债务的投资)的加权平均存续期分别为6.6年和5.0年。

(2)指与非担保人附属公司有关的应收账款及应付款项。

			截至2021年12月31日的年度
			AGL						美国控股公司
			(单位：百万)
收入			$	1					$	1
费用
利息支出			—						96
债务清偿损失			—						175
其他费用			35						6
未计提所得税准备和被投资人收益中的权益前的收益(亏损)			(34)						(276)
被投资人收益中的权益			—						—
净收益(亏损)			(34)						(223)

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下表列出了AGL和美国控股公司的重大现金流量项目(不包括投资收入、运营费用和税收)，这些项目与子公司的分配以及用于偿债、分红和其他资本管理活动的流出有关。

AGL与美国控股公司

重大现金流量项目

			截至2021年12月31日的年度
			AGL						美国控股公司
			(单位：百万)
从子公司收到的股息			$	539					$	391
公司间贷款利息			—						(10)
已支付利息(1)			—						(80)
对子公司的投资			—						(21)
子公司的资本返还			—						9
支付给AGL的股息			—						(435)
偿还公司间贷款			—						(10)
已支付的股息			(66)						—
普通股回购(2)			(496)						—
发行长期债务，扣除发行成本			—						889
偿还债务，包括全额偿付			—						(619)

____________________

(1)有关附属公司支付的利息，见上文“长期债务”。

(2)有关股份回购和授权的更多信息，见第8项，财务报表和补充数据，附注20，股东权益。

一般来说，美国公司支付给百慕大控股公司的股息要缴纳30%的预扣税。在AGL成为英国税务居民后，它受到适用于在英国居住的公司的税收规则的约束，包括英国税收条约提供的好处。英国和美国之间的所得税条约减少或取消了美国对某些来自美国的投资收入的预扣税(至5%或0%)，包括美国子公司向有权享受该条约好处的英国居民支付的股息。

更多信息，另见项目8.财务报表和补充数据，附注13，长期债务和信贷安排。

外部融资

AGL及其子公司不时寻求外部债务或股权融资，以履行其义务。公司可能有外部融资来源，也可能没有，如果有，公司可能无法接受此类融资的成本。

保险子公司

该公司有几个保险子公司。美国保险子公司包括AGM和AGC。AGM拥有：(I)AGUK，一家在英国注册的保险子公司；(Ii)AGE SA，一家在法国注册的保险公司。AGUK和AGE统称为欧洲保险子公司。AG Re是一家注册在百慕大的保险公司，它拥有保险子公司agro，也在百慕大注册。

资金来源和用途

 

保险子公司的流动资金主要用于支付：

•运营费用，

•对保险投资组合的索赔，

•对AGL、AGUS和/或AGMH的股息或其他分配(视情况而定)，

•再保险费，

•在适用的情况下，盈余票据的本金和利息，以及

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•在适当的情况下，对其自己的子公司进行资本投资。

管理层认为，保险子公司未来12个月的流动性需求可以通过当前现金、短期投资和运营现金流来满足，包括保费收入和息票支付，以及各自投资组合的预定到期日和偿付，尽管公司已选择与一家主要金融机构签订担保短期贷款安排，如下所述，为支付其预期的约14亿美元保险索赔中的一部分提供短期流动性，以解决某些波多黎各风险，并可能就未来解决波多黎各其他风险敞口的决议达成类似安排。该公司通常将其流动性最强的资产(包括现金和短期证券、美国国债、机构RMBS和预偿还的市政债券)的余额定为未来四个季度预计运营公司现金流需求的1.5倍。本公司打算并有能力持有处于未实现亏损状态的证券，直至预期收回摊销成本之日。

在未来12个月之后，经营中的子公司宣布和支付股息的能力可能会受到各种因素的影响，包括市场状况、一般经济状况，以及就本公司的保险子公司而言，保险法规和评级机构的资本要求。

金融担保政策

出具的保险单一般规定，义务持有人不得加速本金、利息和其他保险金额的支付。因此，公司支付的金额通常与债务的原始付款时间表一致，除非公司自行选择加快付款时间表。从财务担保合同收到的保险费在保险义务存续期内预先支付或分期支付。

为清偿本公司因其承保投资组合而产生的债务而支付的款项可能而且经常每年都有很大的差异，这主要取决于付款违约的频率和严重程度，以及公司是否选择加快付款义务以减少未来的损失。虽然在本公司看来，2021年的大量联邦资金可能已经缓解了新冠肺炎对本公司担保的大多数债务人和资产造成的直接和间接后果造成的财务压力，但这场大流行仍可能导致索赔和损失准备金进一步增加。该公司认为，已经出现严重预算赤字、养老金资金和收入短缺的州和地方政府和实体，以及受各种关闭、运力和旅行限制或经济低迷影响最大的收入流所支持的债务，最有可能面临索赔增加的风险。新冠肺炎大流行的规模和深度、过程和持续时间、政府和私人应对的直接和间接后果、疫苗和治疗方法的有效性和接受度仍是未知的，因此该公司无法预测大流行可能导致的索赔增加的最终规模。

此外，截至2021年12月31日，该公司对波多黎各的一般义务债券及其相关当局和公共公司的各种债务的财务担保敞口总计36亿美元的未偿还净面值，所有这些都被评为大债务。如第8项，财务报表和补充数据，附注4，未偿还风险敞口，34亿美元，或公司波多黎各风险敞口保险未偿还面值净额的95%受支持协议的约束，包括公司预计将于2022年3月15日(生效日期)生效的调整计划或债务修改令之一所涵盖的波多黎各风险敞口的14亿美元未偿还面值净额。根据一项支持协议，该公司预计将支付与可能解决其在波多黎各的34亿美元敞口中的大部分相关的巨额索赔，首先是与预计将在生效日期得到解决的14亿美元保险净面值相关的大约14亿美元的总索赔支付，并在预测其流动性需求时将这一点考虑在内。根据相关的调整和债务修改订单计划，公司预计将在生效日期左右收到大量现金、新债务和CVI，但也预计在收到该等现金、新债务和CVI之前，为相关的约14亿美元的总索赔支付提供资金。

虽然公司有能力在内部产生足够的流动资金，为这类约14亿美元的总债权支付提供全部资金(并且已经积累了大量流动资金)，但在2022年2月3日，它与一家主要金融机构签订了有担保的短期贷款安排，为此类总债权支付提供部分资金。短期贷款安排允许本公司借入最多5.5亿美元，期限最长30天，最多1.5亿美元，期限最长6个月，与生效日期前后预期的总索赔付款有关。一个月期部分的利息为年息1.10%，六个月期部分的浮动利率为CME Group Benchmark Administration Limited提供的前瞻性期限SOFR，期限为一个月加年利率1.10%。该公司还将为在该贷款下借入的金额支付结构性费用。“公司”(The Company)

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预计在短期贷款安排下借款4亿至5亿美元，并预计主要用其预计将于生效日期或前后收到的现金和/或出售新债务和CVI预计将于生效日期或前后收到的现金偿还该等金额。本公司可选择就波多黎各风险敞口在生效日期后仍未偿还的潜在解决方案订立类似的短期担保借款安排。在这个设施下还没有任何图纸。

下表列出了截至2021年12月31日，直接和假定财务担保合同下的估计概率加权预期现金流出，无论是作为保险还是信用衍生品，包括综合FG VIE中合同下的索赔支付。对于再保险合同下的转让或可归因于减损证券的追回，这一金额不会减少。这一金额包括从合同内的超额利差或其他回收中预期的任何收益(包括公司预计在生效日期或大约生效日期收到的大量现金、新债务和CVI)，但不反映违反R&W规定的回收的任何收益。该数量还不包括与过去为公共财政部门的保单支付的索赔相关的估计回收。

预计预计索赔金额估计数

(未打折)

			截至2021年12月31日
			(单位：百万)
1年以下(1)			$	453
1-3年			206
3-5年			46
5年以上			1,281
总计			$	1,986

____________________

(1)包括上文讨论的与波多黎各结算有关的资金外流，以及扣除未来回收后的其他投保大额交易的预期索赔付款。

关于收购AGMH，AGM同意保留与杠杆租赁业务的债务和剥离保单部分有关的风险。在杠杆租赁交易中，免税实体(如运输机构)通过转让地铁车厢等可折旧资产的所有权，将税收优惠转移给纳税实体。然后，免税实体从新所有者手中租回资产。

提前终止租赁的，免税单位必须向出租人支付提前终止租金。提前终止付款的一部分资金来自在杠杆租赁交易结束时预筹和投资的资金(以及这些投资资金的收益)。免税实体有义务从自己的来源支付这笔提前终止付款的剩余无资金部分(称为剥离保险)。年度股东大会签发了金融保证保险单(称为剥离保单)，保证在免税实体违约支付提前终止付款的这一部分的情况下，向出租人支付这些无资金支持的剥离保险。在这种情况发生后，AGM可以向免税实体寻求偿还其剥离政策付款，也可以出售转让的可折旧资产，并从销售收益中偿还自己。

目前，所有AGM担任条带覆盖提供商的杠杆租赁交易都违反了与AGM相关的评级触发，并被提前终止。然而，如果免税实体支付了所需的终止款项，提前终止租赁并不会导致提取年度股东大会政策。如果所有租赁都提前终止，而免税实体没有支付所需的提前终止付款，那么截至2021年12月31日，年度股东大会将面临可能的流动性索赔，总敞口约为4.63亿美元。到目前为止，涉及年度股东大会的杠杆租赁交易中，没有一笔因租赁违约和对年度股东大会保单的索赔而提前终止。截至2021年12月31日，自2008年以来，在双方同意的基础上，已终止了约19亿美元的累积露天平价敞口。双方同意的终止没有导致对年度股东大会的索赔。

该公司CDS合同的条款一般是根据国际掉期和衍生工具协会批准的标准CDS合同格式修改的，以便按预定的“现收现付”方式付款，并复制传统金融保证保险单的条款。对某些信用违约互换的文件进行了谈判，要求公司在债务人破产或参考债务重组的情况下也进行支付。此外，一些信用违约互换文件要求公司支付与信用衍生工具中提到的履行义务无关的事件造成的付款。如果发生信用衍生工具文件中规定的违约或终止事件，公司可能被要求向其掉期支付现金终止付款

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在这种终止时的对手方。任何这类付款很可能发生在参考债务到期之前，而且数额大于按“现收现付”计算的这一期间的应付数额。

来自保险子公司的分配

本公司预期，在未来12个月内，AGL的直接及间接保险子公司支付的股息或其他分派金额将成为控股公司流动资金的主要来源。保险子公司支付股息的能力取决于其财务状况、经营结果、现金需求、此类资金的其他潜在用途以及符合评级机构的要求，并受其住所所在州的保险法和相关法规的限制。详情见第8项，财务报表及补充资料，附注16，保险公司监管要求。

美国保险子公司和百慕大保险子公司的股息限制如下：

•2022年，年度股东大会(AGMH的子公司)在未经监管部门批准的情况下可作为股息分配的最高金额估计约为3.05亿美元，其中约9600万美元可用于2022年第一季度的分配。

•AGC(AGUS的子公司)在2022年期间可作为普通股息分配的最高金额约为2.07亿美元，其中约1.26亿美元可用于2022年第一季度的分配。

•根据适用的法律和法规，2022年AG Re(AGL的子公司)有能力：(I)在未经管理局事先批准的情况下进行总金额不超过1.29亿美元的资本分配；(Ii)宣布和支付截至2021年12月31日的总金额约为2.36亿美元的股息。这种分红能力还受到以下因素的限制：(I)AG Re未担保资产的实际金额，这部分由于抵押品登记要求而不时发生变化，截至2021年12月31日约为1.65亿美元；以及(Ii)法定盈余金额，截至2021年12月31日为8600万美元。

•根据适用的法律和法规，2022年，AGRO(AGRE的间接子公司)有能力：(I)在未经管理局事先批准的情况下进行总额高达2100万美元的资本分配；以及(Ii)宣布和支付截至2021年12月31日的总额约1.06亿美元的股息。这种分红能力还受到以下因素的限制：(1)农业未担保资产的实际金额，部分由于抵押品登记要求而不时发生变化，截至2021年12月31日约为4.21亿美元；(2)法定盈余金额，截至2021年12月31日为2.88亿美元。

保险公司附属公司的分配/供款

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
AGC向AGUS支付的股息			$	94					$	166					$	123
股东周年大会向股东周年大会支付的股息			291						267						220
股份公司再保险公司支付给AGL的股息(1)			150						150						275
AGC从AGUS回购普通股			—						—						100
从AGUK到年度股东大会的股息(2)			—						124						—
年度股东大会对AGE的贡献(2)			—						(123)						—

____________________

(1)2021年和2020年的数额包括公允价值分别为4,600万美元和4,700万美元的固定期限证券。

(2)2020年，AGUK向股东周年大会支付的股息为AGE。

评级对金融担保业务的影响

 

如果交易对手对投保义务人行使因降级而触发的合同权利，则AGL的一家保险子公司降级可能会导致根据公司发出的财务担保提出的索赔增加，并且

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被保险的义务人没有能力支付。见第8项，财务报表和补充数据，附注6，作为保险入账的合同，讨论公司评级对以下方面的影响：(I)利率掉期下市政债务人的债务，(Ii)银行已同意为其提供流动性安排的可变利率即期债务(VRDO)，(Iii)AGMH以前的金融产品业务，以及(Iv)从割让公司承担的业务。

        

承诺资本证券

    

AGC和AGM各自都与四个独立的托管信托签订了看跌期权协议，允许AGC和AGM分别向这些信托发行总计2亿美元的非累积可赎回永久优先证券，以换取现金。设立每个托管信托的主要目的是发行面值5,000万美元的CCS，将所得资金投资于优质资产，并与AGC或AGM(视情况而定)订立认沽期权。该公司不是这些信托的主要受益人，因此这些信托没有在Assured Guaranty的财务报表中合并。

该等信托透过行使认沽期权，使AGC及AGM可按其各自的全权酌情决定获得新股本。于AGC或AGM行使其认沽期权后，有关信托将清算其合资格资产组合，并将所得款项用于购买AGC或AGM优先股(视何者适用而定)。AGC或AGM可将其出售优先股所得款项用于任何目的，包括支付债权。看跌期权协议没有预定的终止日期或到期日。然而，如果(在某些宽限期的限制下)发生特定事件，每个看跌期权协议将终止。AGC和AGM继续有能力行使各自的看跌期权，并促使相关信托购买其优先股。

在2008年或2007年之前，对CCS支付的金额是通过拍卖程序确定的。所有这些拍卖都在2008年或2007年失败，CCS支付的费率达到了各自的最高水平。AGC CCS的年化利率为一个月LIBOR加250个基点，AGM承诺的优先信托证券(CPS)的年化利率为一个月LIBOR加200个基点。Libor可能会停产。见上文“执行摘要-其他事项-伦敦银行同业拆借利率日落”及风险因素第I部分第1A项风险因素下的“本公司可能会因从伦敦银行同业拆息转为参考利率而受到不利影响”。

投资组合

该公司管理其投资组合的主要目标是支持每个运营公司获得尽可能高的评级，在保险风险基础组合的背景下管理投资风险，保持足够的流动性以应对保险组合中的意外压力，并最大限度地增加税后净投资收入。大约72%的总投资组合由外部各方管理。三家外部投资管理公司必须分别维持标准普尔、穆迪和惠誉评级公司A+/A1/A+的最低平均评级。

利率的变化会影响公司固定期限投资组合的价值。随着利率下降，固定期限证券的公允价值一般会增加，而随着利率上升，固定期限证券的公允价值通常会减少。该公司的固定期限证券组合主要由高质量、流动性强的证券组成。其他投资资产包括其他另类投资。有关投资组合的更多信息和公司投资估值的详细说明，请参阅项目8，财务报表和补充数据，附注10，公允价值计量和附注8，投资和现金。

投资组合

账面价值

			截至12月31日，
			2021						2020
			(单位：百万)
固定期限证券			$	8,202					$	8,773
短期投资			1,225						851
其他投资资产			181						214
总计			$	9,608					$	9,838

截至2021年12月31日和2020年12月31日，该公司的固定期限证券的存续期均为4.7年。一般而言，公司的固定期限证券被指定为可供出售。

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按合约到期日划分的固定期限证券

按合同到期日计算，该公司可供出售的固定到期日证券的摊销成本和估计公允价值如下。预期到期日将不同于合同到期日，因为借款人可能有权催缴或预付债务，包括或不包括催缴或预付罚款。

固定期限证券按合约到期日分布

截至2021年12月31日

			摊销 成本						估计数 公允价值
			(单位：百万)
在一年内到期			$	224					$	229
应在一年至五年后到期			1,816						1,896
在五年至十年后到期			1,711						1,802
在10年后到期			3,285						3,492
抵押贷款支持证券：
RMBS			454						437
CMBS			332						346
总计			$	7,822					$	8,202

按评级划分的固定期限证券

 

下表汇总了截至2021年12月31日和2020年12月31日该公司投资组合的评级分布。评级反映了穆迪和标准普尔评级中较低的一个，但为减少损失或其他风险管理策略而购买的债券除外，这些债券使用Assured Guaranty的内部评级分类。

 固定期限证券的评级分布 

						截至12月31日，
额定值						2021						2020
AAA级						14.6		%				15.5		%
AA型						38.2						38.3
A						25.1						25.4
BBB						13.7						12.0
大(1)						7.5						8.1
未评级						0.9						0.7
总计						100.0		%				100.0		%

____________________

(1)主要包括减损及其他风险管理资产。更多信息见项目8，财务报表和补充数据，附注8，投资和现金。

国家和政治分部的债务组合

该公司的固定期限投资组合包括由美国及其领土上的许多市政当局发行的债券。下表列出了截至2021年12月31日，公司可供出售的固定到期日投资组合中包括的31.91亿美元(公允价值)州和政治分支债务的组成部分。

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国家和政治分区的可供出售的固定期限债务组合的公允价值

截至2021年12月31日(1)

状态						状态 一般信息 义务						本地 一般信息 义务						收入债券						总公平 价值						摊销 成本						平均值 信用 额定值
						(单位：百万)
加利福尼亚						$	66					$	73					$	357					$	496					$	436					A
纽约						4						42						361						407						378						AA型
德克萨斯州						19						85						274						378						350						AA型
华盛顿						49						61						105						215						201						AA型
佛罗里达州						—						4						194						198						187						A
伊利诺伊州						14						45						108						167						153						A+
马萨诸塞州						71						—						91						162						147						AA型
宾夕法尼亚州						36						6						85						127						116						A+
华盛顿特区						30						—						49						79						74						AA型
科罗拉多州						—						24						54						78						73						AA-
所有其他人						79						130						675						884						830						AA-
总计						$	368					$	470					$	2,353					$	3,191					$	2,945					AA-

____________________

(1)不包括截至2021年12月31日的4.69亿美元预偿还债券，按公允价值计算。信用评级是基于基础评级，不包括债券保险的任何好处。

收入债券投资组合主要包括交通主管部门、公用事业公司和大学发行的基本服务收入债券。

收入债券

资金来源 

截至2021年12月31日

类型						摊销 成本						公允价值
						(单位：百万)
税收收入						$	589					$	654
交通运输						570						616
公用事业						467						503
教育						284						310
医疗保健						176						192
所有其他人						84						78
总计						$	2,170					$	2,353

其他投资

综合资产负债表中报告的其他投资资产主要包括对可再生能源和清洁能源以及由第三方管理的私募股权基金的投资。

保险部门将Agas对AssuredIM基金的所有权百分比报告为权益法投资，资产净值的变化包括在保险部门调整后的营业收入中。截至2021年12月31日，AGAS投资的所有基金均合并到公司的合并财务报表中。截至2020年12月31日，除一只资产净值为9,100万美元的医疗保健基金不符合合并标准外，Agas投资的所有基金都在公司的合并财务报表中进行了合并。下表中的金额代表了Agas在AssuredIM Funds或NAV中的权益的公允价值。有关基金策略的说明，请参阅第一部分，项目1.业务、资产管理、产品。另请参阅承付款下面。

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Agas在按战略确定的IM基金中的权益的公允价值

						截至12月31日，
战略						2021						2020
						(单位：百万)
克洛斯						$	228					$	100
市政债券						107						105
医疗保健						115						97
基于资产						93						43
总计						$	543					$	345

受限资产

    

根据公允价值，截至2021年12月31日和2020年12月31日，按照法定要求以信托形式为第三方让出保险公司的利益持有、为满足国家许可要求而存放、或以其他方式质押或限制的投资和其他资产分别为2.43亿美元和2.62亿美元。投资组合还包括由某些AGL子公司以信托形式持有的证券，或根据法律和法规要求为其他AGL子公司的利益而限制的证券，金额分别为12.31亿美元和15.11亿美元，基于截至2021年12月31日和2020年12月31日的公允价值。

承付款

该公司被授权向AssuredIM基金投资最多7.5亿美元。截至2021年12月31日，保险部门对AssuredIM基金的承诺总额为7.02亿美元，其中4.58亿美元为净投资资本，2.44亿美元未提取。

截至2021年12月31日，该公司还有9500万美元的未到位资金承诺，与公司的某些其他替代投资有关。

保证的即时消息

资金来源和用途

保证IM的流动资金来源是：(1)运营现金，包括管理费和绩效费用(数额和时间无法预测)；以及(2)AGUS的资本贡献(2021年和2020年分别为1,500万美元和3,000万美元，用于补充运营现金)。截至2021年12月31日，AssuredIM拥有3700万美元的现金和短期投资。

保证IM的流动资金需求主要包括：(1)支付包括薪酬在内的运营费用；(2)向AGUS支付股息或其他分配；以及(3)支持资产管理业务增长和扩张的资本。2021年和2020年，AssuredIM向AGUS分配了880万美元，用于支付AGUS欠美国保险子公司的公司间债务的利息。这笔债务是在2019年10月发生的，目的是为蓝山收购提供资金。有关更多信息，请参阅上文“-AGL和美国控股公司--应付公司间贷款”。

该公司在交易完成时向蓝山贡献了6,000万美元现金，并在2020年2月、2021年2月和2022年2月分别贡献了3,000万美元、1,500万美元和1,500万美元现金。

租赁义务

 

该公司已就百慕大、纽约、旧金山、伦敦、巴黎和其他地点的办公空间签订了多项租赁协议，并签订了各种租赁条款。关于最低租赁债务和其他租赁承诺额的表，见项目8，财务报表和补充数据，附注18，租赁。

FG VIE和CIV

公司通过评估现金流量来管理其流动性需求，而不受合并FG VIE和CIV的影响；然而，公司的合并财务报表反映了Assured Guaranty的财务状况，包括

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巩固FG VIE和CIV的效果。Assured Guaranty的FG VIE和CIV的主要现金来源和用途如下：

•FG VIE。FG VIE的主要现金来源是收取支持其承保债务的抵押品的本金和利息，现金的主要用途是支付承保债务的本金和利息。保险附属公司对其承保的VIE所发行的债务并无主要责任，而只须在该等债务债务的发行人拖欠任何到期本金或利息且只须支付差额的情况下，才须就该等承保债务支付款项。AGL及其保险子公司的债权人对支持FG VIE发行的债务的抵押品没有任何权利。

•CIV。CIV现金的主要来源和用途是从投资者那里筹集资金，利用资本进行投资，从投资中产生现金收入，支付费用，向投资者分配现金流，以及发行债务或借入资金为投资融资(CLO和仓库)。公司CIV的资产和负债由不同的法人实体持有。除适用的CIV的债权人外，公司的债权人不能获得CIV的资产。此外，除适用的CIV的资产外，CIV的债权人对本公司的资产没有追索权。本公司CIV的可用流动资金不能满足公司的流动资金需求，除非本公司对基金的投资，但受赎回条款的限制。

更多信息见项目8，财务报表和补充数据，附注9，财务担保可变利息实体和综合投资工具。

CIV的信贷安排

本公司若干CIV已与金融机构订立融资安排，一般在CLO仓储阶段向此类CIV提供流动资金。借款一般由用借款收益和/或每个工具的未催缴资本承诺购买的投资担保。当CIV借款时，收益仅可供该投资工具使用，不能用于其他投资工具或本公司的利益。每个投资工具内的抵押品亦只适用于该投资工具的借款，而不适用于其他投资工具或本公司的借款。

截至2021年12月31日，这些信贷安排的到期日从2023年6月3日到2023年10月20日不等，本金总额不超过10亿美元。可用的承付款是根据向仓库提供的2.05亿美元股本数额计算的。截至2021年12月31日，在信贷安排下提取了1.03亿美元，利率从3个月Euribor加100个基点到3个月LIBOR加100个基点(LIBOR/Euribor利率下限为零)不等。截至2021年12月31日，CLO仓库符合所有财务契约。

截至2021年12月31日，合并医疗基金是一项信贷安排的当事人(与另一未合并的医疗基金一起)，到期日为2023年12月29日，合并医疗基金的本金总额共同不超过8,000万美元，单独不超过5,300万美元。可用的承付款是根据向基金提供的股本数额确定的。截至合并之日，综合基金在信贷安排项下提取了1600万美元，利率为Prime(优惠下限为3%)。截至2021年12月31日，该基金遵守了所有金融契约。

截至2020年12月31日，分别由欧元2021-1和AssuredIM根据日期为2020年8月26日的蓝山2021-1 CLO DAC(欧元2021-1)信贷安排提取了2000万欧元(或2500万美元)和100万欧元(或100万美元)。在2021年第一季度，欧元2021-1和AssuredIM偿还了这项信贷安排下的借款。

合并现金流量汇总表

下表汇总现金流量表分别显示保险及资产管理业务及控股公司的现金流量影响总额，以及FG VIE及CIV的整体影响。

 

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汇总合并现金流量

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
FG VIE和CIV合并前由经营活动提供(用于)的净现金流量			$	420					$	67					$	(255)
FG VIE和CIV合并的效果(1)			(2,357)						(920)						(254)
经营活动提供(用于)的现金流量净额			(1,937)						(853)						(509)
FG VIE和CIV合并前由投资活动提供(用于)的净现金流量			(156)						478						1,055
收购，扣除收购现金后的净额			—						—						(145)
FG VIE和CIV合并的效果(1)			179						310						259
投资活动提供(用于)的现金流量净额			23						788						1,169
FG VIE和CIV合并前由融资活动提供(用于)的净现金流量
已支付的股息			(66)						(69)						(74)
普通股回购			(496)						(446)						(500)
发行长期债务，扣除发行成本			889						—						—
赎回和购买债务，包括全额付款			(619)						(21)						(3)
其他			(12)						(11)						(16)
FG VIE和CIV合并的效果(1)			2,264						730						9
融资活动提供(用于)的现金流量净额(2)			1,960						183						(584)
汇率变动的影响			(2)						(3)						3
增加(减少)现金及现金等价物和限制性现金			44						115						79
期初现金及现金等价物和限制性现金			298						183						104
期末现金和现金等价物及限制性现金			$	342					$	298					$	183

____________________

(1)这包括合并FG VIE和从2019年10月1日起合并CIV的影响。

(2)就综合财务风险投资企业支付的债权在综合现金流量表中列报，作为财务财务风险投资企业在融资活动而非经营活动中负债偿还的组成部分。

来自运营的现金流，不包括合并FG VIE和CIV的影响，2021年流入4.2亿美元，2020年流入6700万美元。2021年现金流入增加的主要原因是，公司出售与某些到期的波多黎各GO和PREPA风险敞口相关的打捞和代位权可回收资产的收益，以及与前一时期相比索赔支付的减少，这些减少被支付的税款增加、收到的毛保费减少以及2020年期间从折算中获得的现金(2021年没有发生)部分抵消。可归因于FG VIE和CIV合并影响的运营现金流在2021年和2020年出现流出。综合现金流量表显示综合AssuredIM基金的投资活动，CLO为营运现金流量。与2020年相比，2021年的流出增加主要是由于投资购买的净增加。

投资活动主要包括固定期限和短期投资的净销售(购买)，以及FG VIE资产的偿还和出售。2021年期间投资现金流入减少的主要原因是预期2022年流动资金需求而购买短期投资。有关短期贷款安排的讨论，请参阅上文“保险子公司-财务担保政策”。

融资活动主要包括合并的CIV和FG VIE的现金流，以及AGL和美国控股公司的融资现金流。CIV的融资现金流主要包括CLO和CLO仓库融资债务的发行和偿还。CIV现金流活动的增加主要归因于2021年合并的CLO和CLO仓库。CLO发行和CLO仓库借款的收益用于购买贷款。FG VIE的现金流与FG VIE的负债偿还有关。见项目8.财务报表和补充数据，附注9，财务担保可变利息实体和综合投资工具。AGL和美国控股公司的融资活动包括股票回购、分红和发行

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和清偿债务(见项目8，财务报表和补充数据，附注13，长期债务和信贷安排)。

从2022年1月1日至2022年2月24日，公司额外回购了170万股普通股。截至2022年2月24日，公司获授权回购3.64亿美元普通股。关于本公司股份回购和授权的更多信息，请参见第8项，财务报表和补充数据，附注20，股东权益。

第7A项。关于市场风险的定量和定性披露

市场风险是指由于影响金融市场整体表现或市场价格变动的因素而造成损失的风险。公司的主要市场风险敞口包括利率风险、外币汇率风险和信用利差风险，主要影响以下领域。

•受保债务的金融担保组合内的信用衍生产品的公允价值根据标的债务的信用利差和公司自身信用利差的变化而波动。

•投资组合的公允价值主要受利率变化的推动，也受到信贷利差变化的影响。投资组合的公允价值包括以外币计价的证券，其价值也会根据外汇汇率的变化而波动。

•应收保费的账面价值包括以外币计价的应收账款，其价值根据外汇汇率的变化而波动。

•资产管理收入对投资公允价值的变化很敏感。

•CIV的公允价值对市场风险的变化很敏感。

•合并FG VIE的资产和负债的公允价值可能会根据提前还款、利差、违约率、利率和房价贬值/升值的变化而波动。FG VIE负债的公允价值也会根据公司信贷利差的变化而波动。

信用衍生工具对信用风险的敏感性

信用衍生工具的公允价值损益是基础债务的信用利差和公司自身信用利差变化的函数。市场流动性也可能影响标的债务的估值。该公司在确定其公允价值时，会考虑其自身信用风险的影响，以及其通过CDS合同承保的风险敞口的信用利差。

本公司根据每个资产负债表日在AGC上交易的CDS报价确定其自身的信用风险。2021年12月31日和2020年12月31日在AGC交易的五年期CDS合约的报价分别为49个基点和132个基点。由于年度股东大会投资组合中剩余的信用违约掉期合约的数量和特点相对较低，因此年度股东大会信用违约掉期价格的变动不再对公司信用衍生品合约的估计公允价值产生重大影响。

从历史上看，在AGC交易的CDS的价格在方向上与一般市场价差的走势相同，尽管情况可能并不总是如此。利差的全面收窄通常会导致公司在信用衍生品上产生未实现收益，而利差的全面扩大通常会导致公司的未实现亏损。在某些情况下，由于价差变动不是完全相关的事实，在AGC交易的CDS价格的收窄或扩大可能会比它承担的风险的变化对财务报表产生更重大的影响。

在确定这些公允价值时，信用利差变化的影响将根据交易量、期限、利率和其他市场条件而有所不同。此外，由于每笔交易都有独特的抵押品和结构性条款，因此每笔交易的公允价值的潜在变化可能会有很大差异。信用衍生产品合约的公允价值也反映了基于购买AGC信用保护的价格，公司自身信用成本的变化。

在公司的估值模型中，公司收取的溢价不得低于公司目前为承担类似风险而收取的最低费率。这一假设可以减少在某些CDS合约上确认的未实现收益的数量。考虑到市场状况和公司自身的信誉

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截至2020年12月31日，根据这一最低溢价，公司CDS合同的利差(基于公允价值)约为51%。截至2021年12月31日，相应的百分比为de Minimis。使用最低溢价定价的交易的百分比因AGC的信用利差变化而波动。总体而言，当AGC的信用利差收窄时，对冲AGC名称的成本会下降，更多交易的价格会高于之前确立的下限水平。与此同时，当AGC的信用利差扩大时，对冲AGC名称的成本就会增加，导致更多交易以既定的下限水平定价。

下表汇总了假设AGC和AGM的信用利差立即发生平行变化以及它们都承担的风险时，公司信用衍生头寸净余额的公允价值估计变化。

信用利差变动的影响

						截至2021年12月31日												截至2020年12月31日
信用利差(1)						估计净值 公允价值 (税前)						估计变化 在损益中 (税前)						估计净值 公允价值 (税前)						估计变化 在损益中 (税前)
						(单位：百万)
增加25个基点						$	(250)					$	(96)					$	(221)					$	(121)
基本方案						(154)						—						(100)						—
降低25个基点						(83)						71						(81)						19
所有交易均以底价定价						(37)						117						(63)						37

____________________

(1)包括利差对标的资产类别和公司自身信用利差的影响。

投资组合对利率风险的敏感性

利率风险是指金融工具的价值因利率水平、两种利率之间的利差、收益率曲线的形状或任何其他利率关系的变化而发生变化的风险。本公司在其投资组合中面临利率风险。随着可供出售投资组合的利率上升，固定收益证券的公允价值通常会下降；随着可供出售投资组合的利率下降，固定收益证券的公允价值通常会增加。该公司的政策一般是持有投资组合中的资产至到期。因此，除非信用恶化，否则利率变动不会导致已实现的收益或损失，除非资产在到期前出售。本公司不对冲利率风险；相反，利率波动风险通过投资指引进行管理，该指引限制存续期并禁止投资于历史上波动性较高的行业。

投资组合中的利率敏感度可以通过预测假设的利率瞬时增加或减少来估计。下表列出了公司固定到期日证券和短期投资因利率的瞬时平行变化而产生的公允价值税前估计变化。

公允价值(税前)增加(减少)

利率变化带来的影响(1)

			截至12月31日，
			2021						2020
			(单位：百万)
速度降低300个基点			$	509					$	277
降低200个基点			508						275
速度降低100个基点			357						245
增加100个基点			(403)						(426)
增加200个基点			(788)						(839)
增加300个基点			(1,176)						(1,256)

____________________

(1)敏感性分析假设利率下限为零。

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其他地区对利率风险的敏感度

保险

利率的波动也影响了对公司产品的需求。当利率较低，或者当市场在其他方面相对不那么厌恶风险时，投保和未投保债务之间的利差通常会缩小，因此，与利差相对较大的时期相比，金融保证保险通常会为发行人节省更低的成本。这些较低的费用节省通常导致财务保证保险的需求和可获得的保费相应减少。此外，当前利率水平的提高可能导致资本市场活动量减少，相应地，保险交易量也会减少。

此外，在标的抵押品的利率与保险证券的利率之间存在差异的情况下，利率的波动也会影响保险交易的表现。例如，利率上升可能会增加公司对某些RMBS和学生贷款交易的损失金额。利率波动对这类交易的影响各不相同，主要取决于相关抵押品和承保证券的利率、相关抵押品和负债的相对金额、交易结构，以及相关借款人的行为和相关资产的价值对利率的敏感性。

在RMBS的情况下，利率的波动会影响定期超额利差的数额，当信托资产产生的利息超过信托负债的利息要求时，就会产生超额利差。在公司的保险投资组合中，有几笔RMBS交易受益于超额利差，要么是用它来弥补特定时期的损失，要么是根据公司的保单偿还过去的索赔。截至2021年12月31日，该公司预计其所有RMBS交易在其剩余寿命内将有大约1亿美元的超额利差。

由于RMBS的超额利差是由基础抵押品利率和信托凭证之间的关系决定的，它可能会受到这两种利率中任何一种的无与伦比的变动的影响。例如，当增加信托凭证利率的短期利率上升时，对基础抵押贷款利率的修改(例如，对陷入困境的借款人的利率降低)可以减少超额利差，而不是与基础抵押贷款利率相同的增加。这些超额利差的潜在减少通常会通过利率上限来缓解，一旦抵押品利率降至规定的证书利率以下，利率上限就会生效。该公司承保的大多数RMBS交易的到期利息以抵押品利率为上限。当抵押品利率降至信托证书规定的利率以下时，本公司没有义务支付额外的索赔，而这只是导致本公司失去潜在正超额利差的好处。此外，比预期更快的提前还款可能会减少超额利差的美元金额，从而减少可用于弥补损失或偿还过去索赔的现金流。

就该公司在波多黎各的风险敞口和其他陷入困境的交易而言，利率的变化可能会影响第8项.财务报表和补充数据，附注4，未偿还的风险和附注5，预期要支付(追回)的损失中描述的预期恢复的价值。

利息支出

利率的波动也影响了公司的利息支出。Aagus发行的A系列增强型次级债券按浮动利率计息，每季度重置一次，相当于三个月期伦敦银行同业拆借利率加上2.38%的保证金。2021年12月15日和2020年12月15日的利率重置分别使用了0.20%和0.22%的三个月LIBOR。升至三个月期LIBOR将导致公司利息支出上升，而降至三个月LIBOR将降低公司利息支出。例如，如果3个月期LIBOR增加100个基点，公司的年度利息支出将增加150万美元。相反，如果三个月期LIBOR下降100个基点，公司的年度利息支出将减少150万美元。Libor可能会停产。见操作风险第I部分第1A项风险因素下标题为“本公司可能受到从伦敦银行同业拆借利率转换为参考利率的不利影响”的风险因素。

对汇率风险的敏感度

外汇风险是指一种金融工具的价值因外币汇率变化而发生变化的风险。该公司的投资组合中有外币计价的证券以及外币计价的保费应收账款。该公司的重大风险敞口是美元/英镑和美元/欧元汇率的变化。截至2021年12月31日和2020年12月31日，以美元以外货币计价的证券分别占固定期限证券和短期投资的9.8%和9.9%。可供出售公允价值变动

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可归因于外汇汇率变化的投资记录在保监处。截至2021年12月31日和2020年12月31日的分期付款保费中，分别约有78%和80%是以美元以外的货币计价的，主要是英镑和欧元。可归因于汇率变动的应收保费变动在综合经营报表中列报。

外汇汇率变动引起的账面价值增加(减少)

			固定期限证券和短期投资												应收保费，扣除再保险和应付佣金后的净额
			截至12月31日，												截至12月31日，
			2021						2020						2021						2020
			(单位：百万)
减少30%			$	(280)					$	(287)					$	(318)					$	(326)
减少20%			(186)						(191)						(212)						(218)
减少10%			(93)						(96)						(106)						(109)
增长10%			93						96						106						109
增长20%			186						191						212						218
增加30%			280						287						318						326

资产管理费对被担保IM管理资产公允价值变动的敏感性

在正常业务过程中，AssuredIM可能会管理各种风险，包括市场风险、信用风险、流动性风险、外汇风险和利率风险。该公司通过各种控制机制来识别、衡量和监测风险，包括但不限于对各种工具、市场和交易对手的风险敞口和活动进行监测和多样化。

截至2021年12月31日，AssuredIM的大部分管理费由CLO产生，公司通常按调整后未偿还面值的百分比赚取费用。次级管理费是CLO费用的主要部分，如果CLO未能通过一项或多项抵押测试，则可能会延期支付，这可能是由贷款价格大幅下降引发的。在这种情况下，CLO费用将被推迟，直到CLO通过超额抵押测试。

Assured IM基金的管理费一般基于资产净值，对于某些基金，则基于承诺资本总额，并可能根据Assured IM基金投资的公允价值变化而变化。

除管理费外，公司还收取绩效费用，通常作为净利润或现金分配的一部分计算。信贷市场、股票市场价格、利率、汇率或所有这些因素的变动可能会导致AUM的价值波动，AUM实现的回报也会发生变化，这可能会导致资产管理费下降。

管理层认为，投资业绩是AUM增长和留住的最重要因素之一。相对于适用的投资组合基准和竞争对手而言，投资表现不佳可能会减少收入和增长，因为现有客户可能会撤出资金，转而选择表现更好的产品，这可能会降低吸引资金的能力；并可能导致资产管理收入下降。截至2021年12月31日和2020年12月31日，AssuredIM基金公允价值下降10%不会对合并运营报表中报告的总资产管理费产生实质性影响。

CIV对市场风险的敏感性

本公司担保的IM综合CLO(统称为综合CLO)的公允价值一般对以下变化敏感：估计预付款速度；估计违约率(基于对抵押品属性的分析而确定)，例如：历史抵押品表现、借款人概况和其他与抵押品信用质量评估相关的特征；再投资假设；类似证券的市场价格所隐含的收益率；CLO持有的类似贷款的市场价格的变化。其中一些投入的重大变化可能会实质性改变合并CLO的资产和负债的市场价值，因为这些投入都用于预测和贴现未来的现金流。

本公司的综合AssuredIM基金的公允价值一般对可比或类似投资的价格变化、标的公司财务预测的变化、公司特定风险溢价的变化、无风险回报率的变化、股票风险溢价的变化以及从发行人那里获得的新信息都很敏感。

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这些投入用于应用各种估值技术，广义上指市场参与者用来做出估值决策的当前假设，包括对风险的假设。

保险部门对其投资的AssuredIM基金或其在AGL层面合并的AssuredIM基金公允价值变化的敏感性概述如下。

保险分部投资对CIV的敏感性研究

公允价值变动(税前)

			截至12月31日，
			2021						2020
			(单位：百万)
减少10%			$	(23)					$	(5)
增长10%			23						5

FG VIE资产负债对市场风险的敏感性

本公司FG VIE资产的公允价值一般对以下变化敏感：估计提前还款速度；估计违约率(根据对抵押品属性的分析确定，例如：历史抵押品表现、借款人概况和其他与抵押品信用质量评估相关的特征)；类似证券的市场价格所隐含的收益率；以及基于宏观经济预测的房价贬值/增值率。其中一些投入的重大变化可能会实质性改变FG VIE资产的市场价值和交易中隐含的抵押品损失。一般而言，FG VIE资产的公允价值对预计抵押品损失的变动最为敏感，抵押品损失的增加通常会导致FG VIE资产的公允价值减少，而抵押品损失的减少通常会导致FG VIE资产的公允价值增加。第三方定价提供商利用内部模型来确定适当的收益率，通过将抵押品类型、加权平均寿命和其他特定于正在定价的证券的结构性属性考虑在内，将证券的现金流贴现。预期收益率通过利用旨在汇总市场颜色的算法进一步校准，该市场颜色由独立第三方接收，针对可比债券。

在适当情况下，FG VIE负债的定价模型采用了在确定FG VIE资产的公允价值时使用的相同投入，对于本公司承保的该等负债，考虑到本公司自身的信用风险，使用了本公司保证及时支付本金和利息的保险单的好处。

 

上述某些投入的重大变化可能会实质性地改变保险交易中预期亏损的时间，这是确定本公司保单的隐含利益的一个重要因素，该保单保证及时支付本公司承保的FG VIE发行的部分债务的本金和利息。一般而言，将本公司支付预期亏损的时间延长至未来，通常会导致本公司的保险价值下降，并导致本公司有追索权的FG VIE负债的公允价值减少，而本公司缩短预期损失支付的时间通常会导致本公司的保险价值增加，以及本公司的FG VIE负债有追索权的公允价值增加。

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项目8.财务报表和补充数据

独立注册会计师事务所报告(PCAOB ID号238)			132
截至2021年12月31日和2020年12月31日的合并资产负债表			134
截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度的综合业务报表			135
截至2021年、2020年和2019年12月31日的综合全面收益(亏损)表			136
截至2021年、2020年和2019年12月31日止年度的综合股东权益报表			137
截至2021年、2020年和2019年12月31日的合并现金流量表			138
合并财务报表附注			140
1.业务和呈报依据			140
2.业务合并			142
3.细分市场信息			144
4.突出曝光率			149
5.预计应支付(追回)的损失			164
6.将合约列为保险			176
7.作为信用衍生工具入账的合同			186
8.投资和现金			188
9.金融担保可变利息主体和综合投资工具			197
10.公允价值计量			204
11.资产管理费			218
12.商誉及其他无形资产			219
13.长期债务和信贷安排			221
14.员工福利计划			226
15.所得税			229
16.保险公司监管规定			233
17.关联方交易			237
18.租契			238
19.承付款和或有事项			239
20.股东权益			241
21.其他全面收入			242
22.每股收益			244
23.母公司			245

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独立注册会计师事务所报告

发送到 Assured Guaranty Ltd.董事会及股东。

关于财务报表与财务报告内部控制的几点看法

本公司已审计随附的Assured Guaranty Ltd.及其附属公司(“本公司”)的综合资产负债表。 截至2021年12月31日 和 2020, 以及相关的综合经营表、综合收益(亏损)表、股东权益表和现金流量表 2021年12月31日终了期间的每一年，包括相关附注(统称为“合并财务报表”)。 我们还审计了公司截至2021年12月31日的财务报告内部控制，依据内部控制--综合框架 (2013) 由特雷德韦委员会(COSO)赞助组织委员会发布。

我们认为，合并后的 上述财务报表在所有重要方面都公平地反映了公司截至2021年12月31日的财务状况 and 2020, 以及ITS的结果 运营及其智能交通系统 截至2021年12月31日的三个年度的现金流量 符合美利坚合众国普遍接受的会计原则。我们还认为，截至2021年12月31日，本公司在所有实质性方面都保持了对财务报告的有效内部控制，其依据是内部控制--综合框架 (2013) 由COSO发布。

意见基础

本公司管理层负责编制该等综合财务报表、维持有效的财务报告内部控制，以及对财务报告内部控制的有效性进行评估，包括在9A项下管理层的财务报告内部控制年度报告中。我们的责任是就公司的合并发表意见 财务报表和基于我们审计的公司对财务报告的内部控制。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与公司保持独立。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些准则要求我们计划和执行审计，以获得合理的保证，以确定合并财务报表是否没有重大错报，无论是由于错误还是欺诈，以及是否在所有重大方面保持了对财务报告的有效内部控制。

我们对合并后的 财务报表包括执行程序以评估合并后重大错报的风险 财务报表，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这类程序包括在测试的基础上审查关于综合财务报表中的金额和披露的证据 财务报表。我们的审计还包括评价管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评价合并财务报表的整体列报。我们对财务报告的内部控制的审计包括了解财务报告的内部控制，评估存在重大弱点的风险，以及根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运作有效性。我们的审计还包括执行我们认为在这种情况下必要的其他程序。我们相信，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。

财务报告内部控制的定义及局限性

公司对财务报告的内部控制是一个程序，旨在根据公认的会计原则，为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证。公司对财务报告的内部控制包括下列政策和程序：(1)与保持合理详细、准确和公平地反映公司资产的交易和处置的记录有关；(2)提供合理保证，即交易被记录为必要的，以便按照公认的会计原则编制财务报表，并且公司的收入和支出仅根据公司管理层和董事的授权进行；以及(Iii)就防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权收购、使用或处置公司资产提供合理保证。

132

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由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来期间进行任何有效性评估的预测都有可能因条件的变化而出现控制不足的风险，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

关键审计事项

关键审计事项如下所述 是一件事 由于对合并财务报表的当期审计而产生的，并已传达或要求传达给审计委员会，且(I)涉及对 合并财务报表和(Ii)涉及我们特别具有挑战性的、主观的或复杂的判断。关键审计事项的沟通不会以任何方式改变我们对合并的意见 财务报表作为一个整体，我们不会通过传达下面的关键审计事项，就关键审计事项或与之相关的账目或披露提供单独的意见。

损失和损失调整费用准备金以及可追回的救助和代位权的估值--预计应支付(追回)的损失的估算

如综合财务报表附注5及附注6所述，综合资产负债表所呈报的损失及留存权益准备金及可收回的残值及代位权只涉及直接及假设再保险合约，而该等合约实质上均为财务保证保险合约。截至2021年12月31日，损失和LAE准备金为8.69亿美元，可追回的救助和代位权为8.01亿美元。金融保证保险合同的损失准备金和LAE准备金只有在预期应支付的损失加上已支付的(总损失)超过递延保费收入的范围和金额时，才按逐个合同的方式记录。应支付(追回)的预期损失等于损失和LAE支付的预期未来现金流出的现值，扣除预期的救助和代位权的流入以及相关抵押品的超额利差后，使用当前的无风险利率。如果交易处于净回收状态，这将导致记录可收回的救助和代位权。预期现金流出和流入是概率加权现金流量，反映了管理层基于管理层可获得的所有信息对所有可能结果的可能性的假设。预期应支付(追回)损失的确定是一个主观过程，涉及许多估计、假设和判断，这些估计、假设和判断与内部信用评级、损失严重程度、拖欠、清算率、预付款率、现金流的时间安排、回收率和概率权重有关，这些都是管理层使用的各自现金流量模型中使用的。

我们确定执行有关评估损失和LAE准备金以及预计将支付(追回)的损失的救助和替代估计的程序是一项关键审计事项的主要考虑因素是：(I)管理层在确定与内部信用评级、损失严重程度、拖欠、清算率、预付款率、现金流时间、回收率和概率权重(统称为“重大假设”)相关的重大假设时作出重大判断，这些假设统称为“重大假设”，这反过来又导致审计师高度判断和执行与估值相关的程序时的主观性；(Ii)核数师在评估与上述各现金流量模型所使用的重大假设和判断有关的审计证据时所作的重大努力和判断；及(Iii)审计工作包括具有专业技能和知识的专业人士的参与。

处理这一问题涉及执行程序和评估审计证据，以形成我们对合并财务报表的总体意见。这些程序包括测试与损失和留存准备金的估值以及可追回的残存和代位权有关的控制措施的有效性，包括对现金流模型的控制以及上述重大假设的发展。除其他外，这些程序还包括使用具有专门技能和知识的专业人员协助(1)独立估计一系列预期应支付(追回)损失，并将独立估计数与管理层的估计数进行比较，以评价某些交易估计数的合理性；(2)测试管理层通过评估上述重大假设的合理性来确定对某些交易的估计数的程序，并评估在编制(追回)预期损失估计数时使用的各个模型的方法的适当性。执行这些程序还涉及测试管理层提供的数据的完整性和准确性。

/s/ 普华永道会计师事务所

纽约，纽约

2022年2月25日

自2003年以来，我们一直担任本公司的审计师。

133

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Assured Guaranty Ltd.

合并资产负债表

(除股票数据外，以百万美元计)

			截至12月31日，
			2021						2020
资产
投资：
固定到期日证券，可供出售，按公允价值，扣除信贷损失准备金#美元。42及$78(摊销成本为$7,822及$8,204)			$	8,202					$	8,773
按公允价值计算的短期投资			1,225						851
其他投资资产(包括#美元31及$106，按公允价值计算)			181						214
总投资			9,608						9,838
现金			120						162
扣除应付佣金后的应收保费			1,372						1,372
递延收购成本			131						119
可收回的救助和代位权			801						991
金融担保可变利息实体的资产，按公允价值计算			260						296
综合投资工具资产(包括#美元4,902及$1,727，按公允价值计算)			5,271						1,913
商誉和其他无形资产			175						203
其他资产(包括#美元132及$145，按公允价值计算)			470						440
总资产			$	18,208					$	15,334
负债
未赚取的保费准备金			$	3,716					$	3,735
损失及亏损调整费用准备金			869						1,088
长期债务			1,673						1,224
按公允价值计算的信贷衍生负债			156						103
金融担保可变利息实体的负债，按公允价值计算(有追索权#美元269及$316，无追索权$20及$17)			289						333
合并投资工具的负债(包括#美元3,849及$1,299，按公允价值计算)			4,436						1,590
其他负债			569						556
总负债			11,708						8,629
承付款和或有事项(附注19)
可赎回的非控股权益(附注9)			22						21
股东权益
普通股($0.01面值，500,000,000授权股份；67,518,424和77,546,896已发行及已发行股份)			1						1
留存收益			5,990						6,143
累计其他全面收入，税后净额为#美元60及$89			300						498
递延权益薪酬			1						1
Assured Guaranty Ltd.应占股东权益总额			6,292						6,643
不可赎回的非控股权益(附注9)			186						41
股东权益总额			6,478						6,684
总负债、可赎回的非控股权益和股东权益			$	18,208					$	15,334

 

附注是这些合并财务报表的组成部分。

134

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Assured Guaranty Ltd.

合并业务报表 

(除股票数据外，以百万美元计)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
收入
净赚得保费			$	414					$	485					$	476
净投资收益			269						297						378
资产管理费			88						89						22
已实现投资净收益(亏损)			15						18						22
信用衍生产品的公允价值收益(损失)			(58)						81						(6)
承诺资本证券的公允价值收益(损失)			(28)						(1)						(22)
金融担保变动利息实体公允价值收益(损失)			23						(10)						42
合并投资工具的公允价值损益			127						41						(3)
重计量汇兑损益			(23)						39						24
减值收益(亏损)			—						38						1
其他收入(亏损)			21						38						29
总收入			848						1,115						963
费用
亏损和亏损调整费用(收益)			(220)						203						93
利息支出			87						85						89
债务清偿损失			175						—						—
递延收购成本的摊销			14						16						18
员工薪酬和福利支出			230						228						178
其他运营费用			179						197						125
总费用			465						729						503
被投资企业所得税及权益前收益(亏损)			383						386						460
被投资人收益中的权益			94						27						4
所得税前收入(亏损)			477						413						464
所得税拨备(福利)
当前			96						(13)						(2)
延期			(38)						58						65
所得税拨备(福利)总额			58						45						63
净收益(亏损)			419						368						401
减去：非控股权益			30						6						(1)
可归因于Assured Guaranty Ltd.的净收益(亏损)			$	389					$	362					$	402
每股收益：
基本信息			$	5.29					$	4.22					$	4.04
稀释			$	5.23					$	4.19					$	4.00

 

附注是这些合并财务报表的组成部分。

 

135

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Assured Guaranty Ltd.

综合全面收益表(损益表) 

(单位：百万)

 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
净收益(亏损)			$	419					$	368					$	401
以下项目未实现净收益(亏损)的变化：
无信用减值的投资，扣除税收拨备(收益)$(31), $20及$46			(202)						163						293
有信用减值的投资，扣除税收准备(利益)净额#美元2, $(4) and $(14)			6						(16)						(46)
投资未实现净收益(亏损)的变化			(196)						147						247
金融担保可变利息实体负债的特定工具信用风险随追索权的变化，税后净额			(1)						7						4
其他，扣除税收后的净额			(1)						2						(2)
其他全面收益(亏损)			(198)						156						249
综合收益(亏损)			221						524						650
减去：可归因于非控股权益的综合收益(亏损)			30						6						(1)
可归属于Assured Guaranty Ltd.的全面收益(亏损)			$	191					$	518					$	651

 

附注是这些合并财务报表的组成部分。

 

136

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Assured Guaranty Ltd.

合并股东权益报表

(百万美元，共享数据除外)

 

			未偿还普通股									Assured Guaranty Ltd.应占股东权益总额																																				不可赎回的非控制性权益						总计 股东权益
												普通股面值						其他内容 已缴费 资本						留存收益						累计 其他 综合收益						延期 股权补偿						总计
截至2018年12月31日			103,672,592									$	1					$	86					$	6,374					$	93					$	1					$	6,555					$	—					$	6,555
净收入			—									—						—						402						—						—						402						—						402
股息(美元)0.72每股)			—									—						—						(74)						—						—						(74)						—						(74)
普通股回购			(11,163,929)									—						(93)						(407)						—						—						(500)						—						(500)
基于股份的薪酬			766,324									—						7						—						—						—						7						—						7
投稿			—									—						—						—						—						—						—						6						6
其他综合收益			—									—						—						—						249						—						249						—						249
截至2019年12月31日			93,274,987									1						—						6,295						342						1						6,639						6						6,645
净收入			—									—						—						362						—						—						362						7						369
股息(美元)0.80每股)			—									—						—						(69)						—						—						(69)						—						(69)
普通股回购			(15,787,804)									—						—						(446)						—						—						(446)						—						(446)
基于股份的薪酬			445,490									—						—						16						—						—						16						—						16
所有权权益的重新分配			—									—						—						—						—						—						—						10						10
投稿			—									—						—						—						—						—						—						63						63
分配			—									—						—						—						—						—						—						(45)						(45)
其他综合收益			—									—						—						—						156						—						156						—						156
其他(注17)			(385,777)									—						—						(15)						—						—						(15)						—						(15)
截至2020年12月31日			77,546,896									1						—						6,143						498						1						6,643						41						6,684
净收入			—									—						—						389						—						—						389						29						418
股息(美元)0.88每股)			—									—						—						(65)						—						—						(65)						—						(65)
普通股回购			(10,519,040)									—						—						(496)						—						—						(496)						—						(496)
基于股份的薪酬			490,568									—						—						19						—						—						19						—						19
整固			—									—						—						—						—						—						—						89						89
投稿			—									—						—						—						—						—						—						40						40
分配			—									—						—						—						—						—						—						(13)						(13)
其他综合(亏损)			—									—						—						—						(198)						—						(198)						—						(198)
截至2021年12月31日			67,518,424									$	1					$	—					$	5,990					$	300					$	1					$	6,292					$	186					$	6,478

附注是这些合并财务报表的组成部分。

137

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Assured Guaranty Ltd.

合并现金流量表

 (单位：百万)

 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
经营活动的现金流：
净收益(亏损)			$	419					$	368					$	401
将净收入与业务活动提供的现金流量净额进行调整：
非现金利息和营业费用			69						54						34
投资溢价(折价)净摊销			—						(9)						(35)
递延所得税准备(利益)			(38)						58						65
已实现投资损失(收益)净额			(15)						(18)						(22)
被投资人收益中的权益			(94)						(27)						(4)
债务清偿损失			175						—						—
应收保费变动，扣除应付保费和佣金后的净额			—						(102)						(388)
未赚取保费准备金净额变化			(17)						19						244
损失及亏损调整费用准备金变动净额			(99)						(174)						(528)
现行所得税的变化			64						9						1
信贷衍生工具资产和负债净额变动			54						(85)						(22)
其他			20						8						(3)
综合投资工具的现金流：
购买证券			(4,957)						(2,053)						(267)
出售证券			2,161						1,156						13
证券的到期日和偿还额			430						71						5
货币市场基金收益(购买)			(6)						(108)						—
买入以回补卖空证券			(621)						(460)						—
卖空证券所得收益			618						509						—
合并投资工具的其他变化			(100)						(69)						(3)
经营活动提供(用于)的现金流量净额			(1,937)						(853)						(509)
投资活动产生的现金流：
固定期限证券：
购买			(1,236)						(1,380)						(873)
销售额			428						779						1,805
到期日和还款			1,148						878						781
原始期限在三个月以上的短期投资：
购买			—						(85)						(229)
销售额			—						5						2
到期日和还款			36						73						316
原始期限三个月以下的短期投资净卖出(买入)			(410)						430						(623)
收购，扣除收购现金后的净额(见附注2)			—						—						(145)
出售和返还其他投资资产的资本			80						23						36
购买其他投资资产			(79)						(19)						(88)
金融担保变息实体资产还款			62						83						139
出售金融担保变息实体资产			—						—						51
其他			(6)						1						(3)
投资活动提供(用于)的现金流量净额			$	23					$	788					$	1,169

(续)

附注是这些合并财务报表的组成部分。

138

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Assured Guaranty Ltd.

合并现金流量表，续

 (单位：百万)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
融资活动的现金流：
已支付的股息			$	(66)					$	(69)					$	(74)
普通股回购			(496)						(446)						(500)
金融担保可变利息实体负债的净偿付			(53)						(77)						(181)
发行长期债务，扣除发行成本			889						—						—
赎回和购买债务，包括全额付款			(620)						(22)						(4)
其他			26						(10)						(15)
综合投资工具的现金流：
发行贷款抵押债券所得款项			3,276						738						482
偿还抵押贷款债券			(824)						—						—
发行仓储融资债所得款项			1,338						234						—
偿还仓储融资债务			(1,537)						(210)						(306)
非控股权益对合并投资工具的贡献			39						88						18
合并投资工具对非控股权益的分配			(12)						(43)						(4)
融资活动提供(用于)的现金流量净额			1,960						183						(584)
外汇汇率变动的影响			(2)						(3)						3
增加(减少)现金及现金等价物和限制性现金			44						115						79
期初现金及现金等价物和限制性现金			298						183						104
期末现金及现金等价物和限制性现金			$	342					$	298					$	183
补充现金流量信息
已缴(已收)所得税			$	24					$	(25)					$	4
为长期债务支付的利息			80						81						84
补充披露非现金投资活动：
购买固定期限证券			$	—					$	(1)					$	(188)
出售固定期限证券			—						1						44
出售和返还其他投资资产的资本			6						1						—
购买其他投资资产			(6)						—						—
			截至12月31日，
			2021						2020						2019
现金和现金等价物的对账以及合并资产负债表中的限制现金：
现金			$	120					$	162					$	169
受限现金(包括在其他资产中)			2						2						—
合并投资工具的现金和现金等价物(见附注9)			220						134						14
期末现金及现金等价物和限制性现金			$	342					$	298					$	183

附注是这些合并财务报表的组成部分。

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Assured Guaranty Ltd.

合并财务报表附注

1.业务和演示基础

 业务

 

Assured Guaranty Ltd.(AGL及其子公司Assured Guaranty或本公司)是一家总部位于百慕大的控股公司，通过其运营子公司向美国(美国)以及国际公共融资(包括基础设施)和结构性融资市场，以及资产管理服务。

通过其保险子公司，公司主要运用其信用承保判断、风险管理技能和资本市场经验提供金融保证保险，保护债务工具和其他货币义务的持有人免受预定付款违约的影响。如果债务人拖欠一项债务的预定付款，包括预定的本金或利息支付(统称为偿债)，根据其无条件及不可撤销的财务担保，本公司须向义务持有人支付差额。该公司直接向公共金融和结构性金融证券的发行人和承销商以及此类债务的投资者推销其金融保证保险。该公司主要担保在美国和英国(英国)发行的债务，也担保在其他国家和地区发行的债务，包括西欧、加拿大和澳大利亚。该公司还为风险状况与其以财务担保形式承保的结构性金融风险敞口相似的交易提供特殊保险和再保险。

通过Assured Investment Management LLC(AssuredIM LLC)及其投资管理关联公司(连同AssuredIM LLC、AssuredIM)，公司于2019年10月1日完成对BlueMountain Capital Management LLC(现称为AssuredIM LLC)及其关联实体(BlueMountain收购)所有未偿还股权的收购，从而显著增加了其在资产管理业务中的参与度。AssuredIM是一家多元化资产管理公司，担任抵押贷款债券(CLO)、机会和流动策略基金以及某些正在有序清盘的传统对冲和机会基金的投资顾问。AssuredIM自2003年以来一直管理结构性和公共财政、信贷和特殊情况投资。AssuredIM提供投资咨询服务，同时利用技术驱动的风险平台，旨在为客户实现回报最大化。

陈述的基础

 

综合财务报表是按照美利坚合众国公认的会计原则编制的。管理层认为，为公平陈述本公司的财务状况、经营业绩及现金流量所需的所有重大调整，包括其综合可变利息实体(VIE)，均已反映于列报期间，并属正常的经常性性质。按照公认会计准则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响截至财务报表日期的资产和负债额以及或有资产和负债的披露，以及报告期内收入和支出的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。上一年的某些余额已重新分类，以符合本年度的列报方式。

合并财务报表包括AGL、其直接和间接子公司及其合并财务担保机构(FG VIE)和合并投资工具(CIV)的账目。见附注9，财务担保可变利息实体和综合投资工具。所有合并实体之间的公司间账户和交易已取消。

该公司的主要保险子公司包括：

•Assured Guaranty City Corp.(AGM)，注册地在纽约；

•Assured Guaranty Corp.(AGC)，注册地在马里兰州；

•Assured Guaranty UK Limited(AGUK)，在英国成立；

•Assured Guaranty(欧洲)SA(AGE)，在法国组织；

•Assured Guaranty Re Ltd.(AG Re)，注册地在百慕大；以及

•Assured Guaranty Re Overseas Ltd.(AGRO)，注册地在百慕大。

    

该公司的主要资产管理子公司为：

•保证投资管理有限责任公司；

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Assured Guaranty Ltd.

合并财务报表附注(续)

•保证投资管理(伦敦)有限责任公司；以及

•Assured Healthcare Partners LLC。

在2021年4月1日之前，市政保险公司(MAC)也是一家注册在纽约的主要保险子公司。2021年4月1日，MAC与AGM合并，AGM成为幸存的公司。

AGM、AGC和直到2021年4月1日与AGM合并之前，MAC(统称为美国保险子公司)共同拥有一家投资子公司AG Asset Strategy LLC(AGAS)，该子公司投资于AssuredIM(AssuredIM Funds)管理的基金。

AGL直接或间接拥有多家控股公司，二其中-Assured Guaranty US Holdings Inc.(AGUS)和Assured Guaranty City Holdings Inc.(AGMH)(统称为美国控股公司)-有未偿还的公共债务。

重大会计政策

该公司使用适用的汇率将以非美国货币计价的资产、负债、收入和支出重新估值为美元。与功能货币为美元的子公司的外币交易有关的损益在综合经营报表中报告。与将外国本位币财务报表换算成美元有关的损益在其他全面收益(亏损)综合报表(OCI)中报告。

其他会计政策载于综合财务报表的下列附注内。

备注名称			注解编号
企业合并			注2
细分市场信息			注3
预计应支付(追回)的损失			注5
合同作为保险入账			注6
合同作为信用衍生品入账			注7
投资和现金			注8
金融担保可变利息实体和合并投资工具			注9
公允价值计量			注10
资产管理费和薪酬			注11
商誉和其他无形资产			注12
长期债务和信贷安排			注13
员工福利计划			附注14
所得税			注15
租契			注18
承付款和或有事项			附注19
股东权益			注20
每股收益			注22

采用的最新会计准则

浅谈所得税会计核算的简化

2019年12月，财务会计准则委员会(FASB)发布了《会计准则更新(ASU)2019-12》，所得税(话题740)：简化所得税的会计核算。本ASU中的修正案通过删除某些例外并澄清有关特许经营税、商誉、综合税费和年度有效税率计算的某些要求，简化了所得税的会计处理。ASU在2020年12月15日之后的中期和年度期间有效。这一ASU并未对公司的合并财务报表产生影响。

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Assured Guaranty Ltd.

合并财务报表附注(续)

中间价改革

    

2020年3月，FASB发布了ASU 2020-04，参考汇率改革(主题848)：促进参考汇率改革对财务报告的影响。如果符合某些标准，本ASU为将GAAP应用于合同、套期保值关系和其他受参考汇率改革影响的交易提供了可选的权宜之计和例外。本ASU中的修订仅适用于参考伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)或另一种预期因参考利率改革而停止使用的参考利率的合约。本ASU自发布之日起生效，并可能适用于2020年3月12日至2022年12月31日(参考汇率过渡期)期间发生的合同修改。

2021年1月，FASB发布了ASU 2021-01，参考汇率改革(主题848)：范围明确了与ASU 2020-04相关的救济范围。本ASU自发布之日起生效，并可从包括2020年3月12日或之后的过渡期开始的任何日期起全面追溯适用，或对2022年12月31日或之前进行的合同修改进行前瞻性应用。

本公司于2021年第三季度采纳该等华硕提供的可选择宽免，并将按照指引行事，直至可选宽免于2022年12月31日终止为止。本公司已确定直接或间接受伦敦银行同业拆息影响的保险合约、衍生工具及其他金融工具，并将在参考利率过渡期内作出相关合约修订时，适用会计宽免。在最初采用这些ASU时，对公司的综合财务报表没有影响。

尚未采用的最新会计准则

有针对性地改进长期合同的会计处理

2018年8月，FASB发布了ASU 2018-12，金融服务-保险(主题944)：对长期合同会计的针对性改进。本ASU中的修正案：

•提高确认未来政策福利负债变化的及时性，并修改用于贴现未来现金流的利率，

•简化和改进与存款(或账户余额)合同有关的某些基于市场的期权或担保的会计处理，

•简化递延收购成本(DAC)的摊销

•提高所需披露的有效性。

本ASU不影响本公司的财务保证保险合同，但可能影响其对某些特殊(非财务保证)保险合同的会计处理。2020年11月，FASB将该ASU的生效日期推迟到2023年1月1日，并允许提前采用。如果选择尽早通过，就有过渡救济，允许过渡日期是提出的上一个时期的开始，或者是提出的最早时期的开始。如果没有选择提前通过，则要求过渡日期为提交的最早期间的开始日期。该公司正在评估何时采用这一ASU，预计这一ASU不会对其合并财务报表产生实质性影响。

2.企业合并

会计政策

    企业合并按收购会计法核算，该方法要求被收购实体的资产和负债按公允价值入账。收购价格超过被收购子公司净资产公允价值的部分计入商誉。

蓝山(Assured Investment Management LLC)

根据其收购资产管理业务的关键战略举措之一，AGUS于2019年10月1日(蓝山收购日期)完成了对蓝山的收购，收购价格为1美元。157百万美元。此外，AGUS还向蓝山提供了最初的现金出资#美元。60成交时为百万美元，30到2020年2月，这一数字为100万。为了为蓝山保险的收购和相关的初始出资提供资金，美国保险子公司

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10年,3.5向AGUS提供的公司间贷款利率为%，总额为$250百万美元。蓝山是一家资产管理公司，成为AssuredIM成立的基础。

该公司行使重大判断，以确定其在蓝山收购中收购的资产和承担的负债的公允价值。其中最重要的决定与投资管理合同的估值有关。Assured IM的有限寿命无形资产主要包括投资管理和CLO合同及其CLO分销网络。合同的公允价值和CLO分销网络的公允价值分别采用多期超额收益法和重置成本法确定。下表显示了蓝山收购日从蓝山收购中获得的收购价格、收购的净资产和记录的商誉。

						的净影响 蓝山收购
						(单位：百万)
现金收购价						$	157
收购的可识别资产：
投资组合						3
现金						12
无形资产 (1)						79
其他资产						59
总资产						153
承担的负债：
应支付的赔偿 (2)						61
其他负债						52
总负债						113
取得的可确认净资产						40
蓝山收购确认商誉 (1)						$	117

_____________________

(1)在综合资产负债表中以“商誉及其他无形资产”列示。

(2)在综合资产负债表的“其他负债”中列示。

从蓝山收购之日至2019年12月31日，收入为32百万美元，净亏损$10与AssuredIM有关的100万美元，包括在合并业务报表中。2019年，公司确认了收购蓝山的交易费用为$9100万美元，主要与法律和财务顾问费用有关。

    下表列出了蓝山收购日已确认的无形资产的组成部分：

收购的有限寿命无形资产

			公允价值						估计加权平均使用寿命
			(单位：百万)
CLO合同			$	42					9.0年份
投资管理合同			24						4.8年份
CLO配电网			9						5.0年份
商号			3						10.0年份
优惠的转租			1						4.4年份
有限寿命无形资产总额，净额			$	79

未经审计的预计经营业绩

    以下未经审计的备考信息显示了Assured Guaranty和BlueMountain的合并运营结果，就像收购已按GAAP要求于2018年1月1日完成一样。预计账目包括两家公司的估计历史业绩，均按适用的法定税率计算的税后净额。

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未经审计的备考合并财务信息仅用于说明目的，并不表明截至2018年1月1日两家公司实际合并的财务结果，也不表明未来期间的运营结果。

未经审计的预计经营业绩 (1)

						截至2019年12月31日的年度
						(除股票数据外，以百万美元计)
预计收入						$	1,079
预计净收入						358
预计每股收益(EPS)：
基本信息						3.60
稀释						3.57

_____________________

(1)对交易费用、无形资产摊销和与蓝山收购相关的所得税影响进行了形式上的调整，就好像两家公司已于2018年1月1日合并一样。    

3.    细分市场信息

    该公司于#年报告其经营业绩二分部：保险和资产管理，独立于其公司部门以及合并FG VIE和CIV的影响，这与公司首席运营决策者(CODM)审查业务以评估业绩和分配资源的方式一致。

保险部门主要包括：(I)本公司的保险子公司；以及(Ii)AGAS。资产管理部门由AssuredIM组成，该公司向第三方投资者以及美国保险子公司和Agas提供资产管理服务。

公司部门主要包括美国控股公司债务的利息支出和债务清偿或回购的任何损失，以及归因于AGL和美国控股公司的公司活动的其他运营费用。

另一类主要包括合并FG VIE和CIV的影响、部门间的取消以及可偿还基金费用的重新分类。见附注9，财务担保可变利息实体和综合投资工具。

这些分部在某些方面与合并财务报表有所不同。保险部分包括：(I)美国保险子公司发行的金融保证保险单的保费和损失，这些保险子公司为FG VIE的债务提供担保；以及(Ii)Agas在Assured IM基金的投资收益中所占的份额，即“被投资人收益中的股本”。根据公认会计原则，(I)FG VIE由美国保险子公司合并，与FG VIE债务相关的财务担保保单相关的保费和损失被抵销，而下面的对账表格在“其他”中列出了FG VIE和相关抵销，以及(Ii)CIV由美国控股公司AGUS合并，而在下面的对账表格中，保险部门与Agas在CIV中的权益相关的CIV和相关抵销在“其他”中列示。此外，根据公认会计准则，可偿还基金支出被列为资产管理费的一个组成部分，并计入总收入，而在下表的资产管理分部，它们计入分部费用。

公司用“分部调整后的营业收入”来分析每个分部的经营业绩。根据时间研究和基于员工人数或其他指标的其他成本分配方法，每个部门的结果包括具体可识别的费用以及适用的部门间费用分配。分部调整后的营业收入定义为可归因于AGL的净收益(亏损)，经下列项目调整：

 

•冲销公司投资的已实现收益(亏损)，但不包括归类为交易的证券的收益和亏损。

•抵销在净收益中确认的信用衍生产品的非信用减值相关未实现公允价值收益(亏损)，净收益是指超过预期估计经济信贷损失现值的未实现公允价值收益(亏损)，以及非经济付款。

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•消除在净收入中确认的公司承诺资本证券(CCS)的公允价值收益(亏损)。

•抵销在净收入中确认的重新计量应收保费净额和损失及亏损调整费用准备金的汇兑收益(损失)。

•消除与上述调整相关的税收影响，这些调整是通过在产生这些调整的每个司法管辖区适用法定税率来确定的。

本公司不按可报告分部报告资产，因为CODM并不使用资产来评估业绩及分配资源，而只按监管需要在综合层面或个别附属公司层面审核资产，一般以适用于各个别附属公司司法管辖区的法定会计基础为基础。

下表列出了该公司经营部门的信息。

细分市场信息

						截至十二月三十一日止的年度，
						2021												2020												2019
						保险						资产管理						保险						资产管理						保险						资产管理
						(单位：百万)
第三方收入						$	724					$	73					$	864					$	61					$	912					$	22
部门间收入						9						10						10						5						5						—
细分市场收入						733						83						874						66						917						22
细分市场费用						33						108						446						128						324						34
被投资方收益中的分部权益						144						—						61						—						2						—
减去：所得税分部拨备(福利)						122						(6)						60						(12)						83						(2)
分部调整后营业收入(亏损)						$	722					$	(19)					$	429					$	(50)					$	512					$	(10)
分部调整后营业收入精选组成部分：
净投资收益						$	280					$	—					$	310					$	—					$	383					$	—
利息支出						—						1						—						—						—						—
非现金薪酬和运营费用(1)						56						17						39						31						39						3

_____________________

(1)包括DAC及无形资产摊销、折旧、股份补偿(见附注14，雇员福利计划)、与汽车空调许可证有关的长期无形资产撇账(见附注12，商誉及其他无形资产)及租赁减值(见附注18，租赁)。

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下表列出了分部信息的重要组成部分与可比合并金额的对账。

分部信息与合并信息的对账

截至2021年12月31日的年度

																					更少：												可归因于AGL的净收益(亏损)
			收入						费用						被投资人收益中的权益						所得税拨备(福利)						非控制性权益
			(单位：百万)
细分市场：
保险			$	733					$	33					$	144					$	122					$	—					$	722
资产管理			83						108						—						(6)						—						(19)
总细分市场			816						141						144						116						—						703
公司事业部			2						312						—						(47)						—						(263)
其他			142						26						(50)						6						30						30
小计			960						479						94						75						30						470
对帐项目：
已实现的投资收益(亏损)			15						—						—						—						—						15
信用衍生工具的非信用减值相关未实现公允价值收益(损失)			(78)						(14)						—						—						—						(64)
CCS公允价值损益			(28)						—						—						—						—						(28)
重新计量应收保费、损失和LAE准备金的汇兑收益(损失)			(21)						—						—						—						—						(21)
税收效应			—						—						—						(17)						—						17
合并总数			$	848					$	465					$	94					$	58					$	30					$	389

分部信息与合并信息的对账

截至2020年12月31日的年度

																					更少：												可归因于AGL的净收益(亏损)
			收入						费用						被投资人收益中的权益						所得税拨备(福利)						非控制性权益
			(单位：百万)
细分市场：
保险			$	874					$	446					$	61					$	60					$	—					$	429
资产管理			66						128						—						(12)						—						(50)
总细分市场			940						574						61						48						—						379
公司事业部			9						132						(6)						(18)						—						(111)
其他			40						21						(28)						(3)						6						(12)
小计			989						727						27						27						6						256
对帐项目：
已实现的投资收益(亏损)			18						—						—						—						—						18
信用衍生工具的非信用减值相关未实现公允价值收益(损失)			67						2						—						—						—						65
CCS公允价值损益			(1)						—						—						—						—						(1)
重新计量应收保费、损失和LAE准备金的汇兑收益(损失)			42						—						—						—						—						42
税收效应			—						—						—						18						—						(18)
合并总数			$	1,115					$	729					$	27					$	45					$	6					$	362

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分部信息与合并信息的对账

截至2019年12月31日的年度

																					更少：												可归因于AGL的净收益(亏损)
			收入						费用						被投资人收益中的权益						所得税拨备(福利)						非控制性权益
			(单位：百万)
细分市场：
保险			$	917					$	324					$	2					$	83					$	—					$	512
资产管理			22						34						—						(2)						—						(10)
总细分市场			939						358						2						81						—						502
公司事业部			3						133						—						(19)						—						(111)
其他			22						25						2						—						(1)						—
小计			964						516						4						62						(1)						391
对帐项目：
已实现的投资收益(亏损)			22						—						—						—						—						22
信用衍生工具的非信用减值相关未实现公允价值收益(损失)			(23)						(13)						—						—						—						(10)
CCS公允价值损益			(22)						—						—						—						—						(22)
重新计量应收保费、损失和LAE准备金的汇兑收益(损失)			22						—						—						—						—						22
税收效应			—						—						—						1						—						(1)
合并总数			$	963					$	503					$	4					$	63					$	(1)					$	402

补充信息

截至2021年12月31日的年度

			净赚得保费						净投资收益						损失和LAE(收益)						DAC摊销						其他费用(1)
			(单位：百万)
细分市场：
保险			$	418					$	280					$	(221)					$	14					$	240
资产管理			—						—						—						—						107
总细分市场			418						280						(221)						14						347
公司事业部			—						2						—						—						41
其他			(4)						(13)						15						—						21
小计			414						269						(206)						14						409
对帐项目：
信贷衍生工具减值(收回)(2)			—						—						(14)						—						—
合并总数			$	414					$	269					$	(220)					$	14					$	409

_____________________

(1)由“员工薪酬及福利开支”和“其他营运开支”组成。包括非现金薪酬和业务费用#美元56保险部门，百万美元17百万美元用于资产管理部门，以及$5百万美元用于公司部门。

(2)信用衍生工具减值(收回)计入本公司综合经营报表中的“信用衍生工具公允价值收益(亏损)”，并按分部计入亏损和LAE(收益)。

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补充信息

截至2020年12月31日的年度

			净赚得保费						净投资收益						损失和LAE(收益)						DAC摊销						其他费用(1)
			(单位：百万)
细分市场：
保险			$	490					$	310					$	204					$	16					$	226
资产管理			—						—						—						—						128
总细分市场			490						310						204						16						354
公司事业部			—						2						—						—						37
其他			(5)						(15)						(3)						—						34
小计			485						297						201						16						425
对帐项目：
信贷衍生工具减值(收回)(2)			—						—						2						—						—
合并总数			$	485					$	297					$	203					$	16					$	425

_____________________

(1)由“员工薪酬及福利开支”和“其他营运开支”组成。包括非现金薪酬和业务费用#美元39保险部门，百万美元31百万美元用于资产管理部门，以及$6百万美元用于公司部门。

(2)信用衍生工具减值(收回)计入本公司综合经营报表中的“信用衍生工具公允价值收益(亏损)”，并按分部计入亏损和LAE(收益)。

补充信息

截至2019年12月31日的年度

			净赚得保费						净投资收益						损失和LAE(收益)						DAC摊销						其他费用(1)
			(单位：百万)
细分市场：
保险			$	494					$	383					$	86					$	18					$	220
资产管理			—						—						—						—						34
总细分市场			494						383						86						18						254
公司事业部			—						4						—						—						39
其他			(18)						(9)						20						—						10
小计			476						378						106						18						303
对帐项目：
信贷衍生工具减值(收回)(2)			—						—						(13)						—						—
合并总数			$	476					$	378					$	93					$	18					$	303

_____________________

(1)由“员工薪酬及福利开支”和“其他营运开支”组成。包括非现金薪酬和业务费用#美元39保险部门，百万美元3百万美元用于资产管理部门，以及$6百万美元用于公司部门。

(2)信用衍生工具减值(收回)计入本公司综合经营报表中的“信用衍生工具公允价值收益(亏损)”，并按分部计入亏损和LAE(收益)。

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下表根据产生收入的公司子公司的注册国，按注册国汇总了每个时期的营业部门、公司部门和其他类别的收入。

部门、公司部门和其他

按住所国分列的收入

						截至十二月三十一日止的年度：
住所国						2021						2020						2019
						(单位：百万)
美国						$	762					$	788					$	761
百慕大群岛						153						155						161
英国						42						38						41
其他						3						8						1
总计						$	960					$	989					$	964

4.    未处理的风险暴露

 

本公司主要以金融保证保险的形式销售信用保障。在2009年之前，该公司还通过发布保单来销售信用保护，这些保单为信用衍生品(主要是信用违约互换(CDS))下的支付义务提供担保。本公司作为信用衍生品入账的合同的一般结构使本公司有义务支付损失的情况与其金融担保保险合同的情况相似。自2009年初以来，本公司没有签订任何新的CDS以在美国销售信用保护，当时发布了监管指南，限制了此类保护的销售条款。根据多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案适用的资本和保证金要求也是导致公司自2009年以来没有在美国进行此类新CDS的原因之一。然而，自2009年以来，本公司已收购或再保险投资组合，其中包括信用衍生品形式的金融担保合同。

该公司还承保与其风险状况一致的特殊保险和再保险，并从其承保经验中获益。

该公司寻求通过承销其最初认为是投资级的债务来限制其亏损敞口，尽管有时它可能会承销它认为低于投资级(BIG)的新发行，这通常是其针对现有问题敞口的亏损缓解战略的一部分。本公司亦寻求从不再承保新业务的财务担保人手中收购保险组合，包括收购该等公司、为其先前放弃的保险组合提供再保险或重新认购其先前放弃的再保险组合；在此情况下，本公司会在建议交易的范围内评估目标投资组合的整体风险特征，其中可能包括一些重大风险。该公司将其保险投资组合分散在不同行业和地区，在结构性金融投资组合中，通常需要从属或抵押品来保护其免受损失。可以使用再保险来减少对某些保险交易的净风险敞口。

本公司承保的公共财政债务主要包括由美国州或市政府主管部门的税权支持的一般义务债券，以及由州或市政府主管部门或其他市政义务机构为公共服务或特定基础设施项目征收和收取费用的契诺支持的税收支持债券、收入债券和其他义务。该公司在公共财政义务中包括由租赁现金流或服务于重大公共目的的项目的其他收入支持的债务，这些项目包括公用事业、收费公路、医疗设施和政府办公楼。该公司还在公共财政义务中包括由地区和非美国主权和次主权发行人以及政府当局发行的类似债务。

本公司承保的结构性融资债务一般由特殊目的实体(包括VIE)发行，并由具有可确定现金流或市值或其他专门金融债务的资产池支持。其中一些VIE的合并如附注9，财务担保可变利息实体和综合投资工具所述。除另有说明外，本附注所列未偿还面值及偿债金额包括该等VIE的未偿还风险，不论该等VIE是否合并。该公司还为没有特殊目的实体的交易提供特殊保险和再保险，但其风险概况类似于以财务担保形式书写的结构性金融敞口。

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重大风险管理活动

投资组合风险管理委员会由高级管理层成员以及高级风险和监督官员组成，负责保险部门的企业风险管理，并专注于衡量和管理公司的保险信用、市场和流动性风险。该委员会为公司直接承担的保险业务制定全公司范围的信用政策。它为公司执行特定的保险承保程序和限额，并在公司的保险子公司之间分配承保能力。在新的资产类别或新的司法管辖区进行的所有保险交易都必须得到该委员会的批准。

美国、AG Re和农业风险管理委员会以及AGUK和AGE(欧洲保险子公司)监督委员会对相关子公司的保险投资组合进行深入审查，在每次会议上重点关注投资组合的不同部分。他们审查并可能修订分配给保险交易的内部评级，并审查行业报告、每月产品线监督报告和合规报告。

    

投保组合中的所有交易在开始时由相关承保委员会指定内部信用评级，并由相关风险管理或监督委员会根据交易信用质量的变化更新信用评级。作为监督过程的一部分，本公司监测交易信用质量的趋势和变化，并建议必要或适当的补救行动。该公司还制定战略，以执行其合同权利和补救措施，并减少其损失，与交易参与者进行谈判讨论，并在必要时管理公司的诉讼程序。

监视类别

 

本公司将其保险投资组合分为投资级和大型监督类别，以促进适当分配资源用于监测和减少损失的努力，并帮助建立定期审查每个风险敞口的适当周期。大风险敞口包括内部信用评级低于BBB-的所有风险敞口。

该公司的内部信用评级是基于对违约可能性和违约时损失严重程度的内部评估。内部信用评级采用与评级机构使用的评级级别类似的评级级别，并通常反映与评级机构采用的方法类似的方法，不同的是，公司的内部信用评级侧重于未来业绩而不是终身业绩。

本公司将受惠于以信托形式以可接受偿付结构持有的合资格资产抵押的偿付义务的风险部分归类为‘AA’或其当前内部评级中的较高者。除非另有说明，否则本公司保险投资组合中披露的评级反映其内部评级。

 

本公司监控其受保投资组合，并根据本公司对个人风险敞口的信用质量、亏损潜力、波动性和行业的看法，每季度、每半年或每年一次更新其对个人风险敞口的内部信用评级。对被确定为压力最大或最具潜在波动性的行业的风险敞口的评级每季度进行一次审查，尽管公司也可能在没有安排评级审查的情况下根据影响信用的事态发展审查评级。对于假定的风险敞口，公司可以使用割让公司对交易的信用评级，如果它自己分配评级是不切实际的。

被确定为大风险敞口的风险敞口将接受进一步审查，以确定亏损的可能性。关于更多信息，见附注5，预期应支付(追回)损失。然后，监督人员根据未来是否预计会出现损失以及是否已经支付了索赔，将每笔大交易分配到适当的大监督类别。本公司使用相关附属公司投资组合的税项等值收益来计算预计付款和收回的现值，并确定是否预期未来会出现亏损，以便为交易分配适当的大监督类别。出于财务报表计量的目的，该公司使用每季度确定的无风险费率来计算预期损失。

所有大型监督类别都采用了更广泛的监测和干预措施，并每季度审查一次内部信用评级。为了确定适当的监督类别，公司预计当公司认为至少有一项50按现值计算，未来支付该交易的索赔不会得到全额偿还的可能性为%。这三大类是：

 

•第一大类：低于投资级的交易，表现出足够的恶化，使未来可能出现亏损，但目前预计不会出现这种情况。

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•大类2：投资级别较低的交易，预计未来将出现亏损，但没有索赔(流动资金索赔除外，即公司预计将在以下时间内偿还的索赔一年)尚未支付。

•大类3：预计未来将出现亏损且已偿付债权(流动性债权除外)的投资级别较低的交易。

新冠肺炎大流行的影响

被称为新冠肺炎的冠状病毒病于2020年初被世界卫生组织宣布为大流行，它(包括其变种)继续在世界各地传播。政府已经开发并批准了几种疫苗和疗法，疫苗和疗法在全球范围内的分布并不平衡。新冠肺炎的出现及其引发的各种反应，包括各种关闭以及运力和旅行限制，已经对全球经济和金融市场产生了深远的影响。虽然新冠肺炎大流行已经影响全球经济和本公司近两年，但其最终规模、深度、病程和持续时间，以及疫苗和治疗药物的有效性、接受度和分发情况仍不清楚，政府和私营部门对大流行的应对措施仍在继续发展。因此，由于公司业务的性质，新冠肺炎对公司的所有直接和间接影响尚不完全为公司所知，在一段时间内也可能不会出现。有关新冠肺炎疫情如何影响公司亏损预测的信息，请参阅附注5，预期要支付(追回)的损失。

从疫情到达美国后不久到2021年初，该公司的监督部门实施了补充的定期监督程序，以监督对其投保的新冠肺炎投资组合的影响以及政府和私人对新冠肺炎的反应，重点是已经经历重大预算赤字、养老金资金和收入短缺的州和地方政府和实体，以及受各种关闭、运力和旅行限制或经济低迷影响最大的收入流所支持的义务。鉴于2021年的大量联邦资金及其观察到的表现，该公司的监督部门已减少了这些补充程序，但仍在监控其认为风险最大的行业，以应对与新冠肺炎相关的任何可能影响发行人偿还即将到来的偿债能力的事态发展。该公司的内部评级和亏损预测反映了其补充的新冠肺炎监控活动。截至2022年2月24日，该公司支付的费用不到12该公司认为，至少在一定程度上是由新冠肺炎引发的信贷压力造成的。该公司已经收到了大部分索赔的补偿。

财务担保风险敞口

    该公司从以下方面衡量其财务担保风险：(1)未偿还的总面值和净面值；(2)总偿债和净偿债。

该公司通常为到期偿债提供担保。由于这些付款中的大部分将在未来到期，该公司通常使用未偿还的毛利和净面值作为其财务担保风险的指标。未偿还的总面值通常代表保险债务在某一时间点的本金金额。未偿还净面值等于未偿还总面值扣除任何再保险后的净额。该公司在其未偿还票面价值计算中计入了消费物价指数上涨对报告日期的影响，以及在增加(零息)债务的情况下对报告日期的影响。未偿还外币面值净额在报告期末按即期汇率折算。

为了减轻保险损失(减损证券)的经济影响，本公司不时购买其已投保的证券，并预计将为此支付损失。该公司将应占减损证券的金额从面值和未偿还债务中剔除，而是将这些金额包括在投资组合中，因为公司将此类证券作为投资而不是保险风险进行管理。截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司不包括未偿还净面值美元1.310亿美元1.410亿美元，分别可归因于亏损缓解证券。

未偿债务总额是指在未贴现的基础上，就保险债务估计的所有未来偿债款项的总和。未偿还债务净额等于未偿还债务总额扣除任何再保险后的净额。未来的偿债付款包括报告日期之后任何消费者价格指数膨胀的影响，以及在报告日期之后增加(零息)债务的影响。

该公司未偿还的债务计算如下：

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•对于没有同质资产池支持的保险债务(该类别包括公司的大部分公共财政交易)，作为到期的估计合同未来债务偿还总额，无论债务是否可以被收回，也无论在标的资产进行本金支付时本金支付到期的债务，公司是否相信债务将在合同到期之前偿还；以及

•对于由合同允许预付本金的同质资产池支持的承保债务(这一类别包括例如住宅抵押贷款支持证券(RMBS))，作为通过各自预期条款对承保债务到期的估计预期未来偿债总额，其中包括公司对债务是否可以被收回的预期，如果债务是在标的资产进行本金支付时到期的，则当公司预计本金支付将在合同到期之前支付时。

在计算偿债能力时，需要使用公司定期更新的估计，包括对同质资产池支持的保险债务的预期剩余期限的估计和假设、浮动和可变利率保险债务的最新利率、具有消费者价格指数膨胀的债务的消费价格指数表现、汇率和基于每一保险债务的特征的其他假设。偿债是在考虑公司根据其财务担保合同可获得的基础抵押品和其他补救措施的各种法律权利之前，估计的对保险债务的最大潜在敞口。

由于退款、终止、谈判重组、预付款、可变利率保险债务的利率变化、消费者物价指数行为与预期的不同、非美元计价保险债务的外汇汇率变化以及其他因素，实际偿债能力可能与估计的债务偿债能力不同。

金融担保组合

还本付息和未偿还票面金额

			截至2021年12月31日												截至2020年12月31日
			毛收入						网络						毛收入						网络
			(单位：百万)
还本付息
公共财政			$	357,694					$	357,314					$	356,078					$	355,649
结构性融资			10,076						10,046						10,614						10,584
财务担保总额			$	367,770					$	367,360					$	366,692					$	366,233
未完成的标准杆
公共财政			$	227,507					$	227,164					$	225,013					$	224,625
结构性融资			9,258						9,228						9,558						9,528
财务担保总额			$	236,765					$	236,392					$	234,571					$	234,153

除上表所示数额外，该公司还有#美元的未偿承付款。476百万美元的公共财政毛面值和美元884截至2021年12月31日，结构性融资毛面值为100万美元。这些承诺取决于其中规定的所有条件是否得到满足，并可在未使用的情况下终止，或应交易对手的请求予以取消。因此，总承诺额不一定反映未来的实际保证额。

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按内部评级划分的金融担保组合

截至2021年12月31日

						公共财政 美国												公共财政 非美国												结构性金融 U.S												结构性金融 Non-U.S												总计
额定值 类别						净标准杆 杰出的						%						净标准杆 杰出的						%						净标准杆 杰出的						%						净标准杆 杰出的						%						净标准杆 杰出的						%
						(百万美元)
AAA级						$	272					0.2		%				$	2,217					4.5		%				$	806					9.6		%				$	493					57.7		%				$	3,788					1.6		%
AA型						16,372						9.2						4,205						8.4						4,760						56.8						22						2.6						25,359						10.7
A						94,459						53.3						10,659						21.3						813						9.7						160						18.7						106,091						44.9
BBB						60,744						34.3						32,264						64.6						611						7.3						179						21.0						93,798						39.7
大的						5,372						3.0						600						1.2						1,384						16.6						—						—						7,356						3.1
未偿还净面值总额						$	177,219					100.0		%				$	49,945					100.0		%				$	8,374					100.0		%				$	854					100.0		%				$	236,392					100.0		%

按内部评级划分的金融担保组合

截至2020年12月31日

						公共财政 美国												公共财政 非美国												结构性金融 U.S												结构性金融 Non-U.S												总计
额定值 类别						净标准杆 杰出的						%						净标准杆 杰出的						%						净标准杆 杰出的						%						净标准杆 杰出的						%						净标准杆 杰出的						%
						(百万美元)
AAA级						$	340					0.2		%				$	2,617					4.9		%				$	1,146					12.8		%				$	152					26.4		%				$	4,255					1.8		%
AA型						16,742						9.7						4,690						8.8						4,324						48.3						35						6.0						25,791						11.0
A						90,914						53.0						11,646						22.0						1,006						11.3						137						23.8						103,703						44.3
BBB						58,162						33.9						33,180						62.6						835						9.3						252						43.8						92,429						39.5
大的						5,439						3.2						895						1.7						1,641						18.3						—						—						7,975						3.4
未偿还净面值总额						$	171,597					100.0		%				$	53,028					100.0		%				$	8,952					100.0		%				$	576					100.0		%				$	234,153					100.0		%

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下表按部门列出了金融担保投资组合的未偿还净面值。

金融担保组合

按行业划分的未偿还净面值

						截至12月31日，
扇区						2021						2020
						(单位：百万)
公共财政：
美国公共财政：
一般义务						$	72,896					$	72,268
税收支持						35,726						34,800
市政公用事业						25,556						25,275
交通运输						17,241						15,179
医疗保健						9,588						8,691
高等教育						6,927						6,127
基础设施融资						6,329						5,843
住房收入						1,000						1,149
投资者所有的公用事业公司						611						644
可再生能源						193						204
其他公共财政						1,152						1,417
美国公共财政总额						177,219						171,597
非美国公共财政：
受监管的公用事业						18,814						19,370
基础设施融资						16,475						17,819
主权国家和次主权国家						10,886						11,682
可再生能源						2,398						2,708
池化基础设施						1,372						1,449
非美国公共财政总额						49,945						53,028
公共财政总额						227,164						224,625
结构性金融：
美国结构性金融：
人寿保险交易						3,431						2,581
RMBS						2,391						2,990
金融产品						770						820
消费者应收账款						583						768
集合公司债务						534						1,193
其他结构性融资						665						600
美国结构性融资总额						8,374						8,952
非美国结构性融资：
集合公司债务						351						—
RMBS						325						357
其他结构性融资						178						219
非美国结构性融资总额						854						576
结构性融资总额						9,228						9,528
未偿还净面值总额						$	236,392					$	234,153

承保债务的实际到期日可能不同于合同到期日，因为借款人有权催缴或预付某些债务。一般而言，结构性融资债务的预期到期日比此类债务的合同到期日短得多。

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金融担保组合

未偿还净面值的预期摊销

截至2021年12月31日

			公共财政						结构性金融						总计
			(单位：百万)
0至5年			$	52,529					$	3,001					$	55,530
5至10年			46,480						2,575						49,055
10至15年			43,842						1,859						45,701
15年至20年			33,531						1,288						34,819
20年及以上			50,782						505						51,287
未偿还净面值总额			$	227,164					$	9,228					$	236,392

金融担保组合

大网标准杆出类拔萃的组成部分

截至2021年12月31日

			大网标准杆出众																								净标准杆
			大1						大人物2						三大巨头						总规模大						杰出的
															(单位：百万)
公共财政：
美国公共财政			$	1,765					$	116					$	3,491					$	5,372					$	177,219
非美国公共财政			556						—						44						600						49,945
公共财政			2,321						116						3,535						5,972						227,164
结构性金融：
美国RMBS			121						24						1,120						1,265						2,391
其他结构性融资			1						41						77						119						6,837
结构性融资			122						65						1,197						1,384						9,228
总计			$	2,443					$	181					$	4,732					$	7,356					$	236,392

金融担保组合

大网标准杆出类拔萃的组成部分

截至2020年12月31日

			大网标准杆出众																								净标准杆
			大1						大人物2						三大巨头						总规模大						杰出的
															(单位：百万)
公共财政：
美国公共财政			$	1,777					$	57					$	3,605					$	5,439					$	171,597
非美国公共财政			846						—						49						895						53,028
公共财政			2,623						57						3,654						6,334						224,625
结构性金融：
美国RMBS			200						26						1,254						1,480						2,990
其他结构性融资			28						51						82						161						6,538
结构性融资			228						77						1,336						1,641						9,528
总计			$	2,851					$	134					$	4,990					$	7,975					$	234,153

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金融担保组合

大额净票面余额和风险数量

截至2021年12月31日

						未偿还的净标准杆																		风险数量(2)
描述						金融担保 保险(1)						信用 导数						总计						金融担保 保险(1)						信用 导数						总计
						(百万美元)
大人物：
类别1						$	2,429					$	14					$	2,443					117						2						119
第2类						177						4						181						16						1						17
第3类						4,687						45						4,732						129						8						137
总规模大						$	7,293					$	63					$	7,356					262						11						273

金融担保组合

大额净票面余额和风险数量

截至2020年12月31日

						未偿还的净标准杆																		风险数量(2)
描述						金融 担保 保险(1)						信用 导数						总计						金融 担保 保险(1)						信用 导数						总计
						(百万美元)
大人物：
类别1						$	2,781					$	70					$	2,851					125						6						131
第2类						130						4						134						19						1						20
第3类						4,944						46						4,990						126						7						133
总规模大						$	7,855					$	120					$	7,975					270						14						284

_____________________

(1)包括FG VIE。

(2)风险是指为偿还债务而共享同一收入来源的金融担保保单的总和。

     

该公司寻求维持一个多样化的保险债务组合，旨在将其风险分散到多个地理区域。

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金融担保组合

优秀净平杆的地理分布

截至2021年12月31日

			风险数量						未偿还的净标准杆						未偿还净面值总额的百分比
			(百万美元)
美国：
美国公共财政：
加利福尼亚			1,277						$	35,322					14.9		%
德克萨斯州			1,022						17,233						7.3
宾夕法尼亚州			573						15,631						6.6
纽约			625						15,155						6.4
伊利诺伊州			517						12,807						5.5
新泽西			281						10,173						4.3
佛罗里达州			226						7,284						3.1
密西根			260						5,261						2.2
路易斯安那州			137						5,203						2.2
阿拉巴马州			236						3,800						1.6
其他			1,951						49,350						20.9
美国公共财政总额			7,105						177,219						75.0
美国结构性金融(多个州)			387						8,374						3.5
总计美国			7,492						185,593						78.5
非美国：
英国			285						38,044						16.1
法国			7						2,718						1.1
加拿大			7						2,107						0.9
西班牙			8						1,762						0.8
澳大利亚			7						1,667						0.7
其他			42						4,501						1.9
非美国地区合计			356						50,799						21.5
总计			7,848						$	236,392					100.0		%

波多黎各的风险敞口

    

该公司已为波多黎各联邦(波多黎各或英联邦)的一般义务债券及其相关当局和公共公司的各种债务提供保险，总额达#美元。3.6截至2021年12月31日的未偿还净面值为10亿美元，所有这些都被评为大额。从2016年1月1日开始，波多黎各的一些风险敞口拖欠债券付款，该公司现在已经就其在波多黎各的所有未偿还风险敞口支付了索赔，市财政局(MFA)、波多黎各渡槽和下水道管理局(PRASA)和波多黎各大学(U Of PR)除外。

2016年6月30日，波多黎各《监督、管理和经济稳定法》(PROMESA)签署成为法律。普罗梅萨设立了一个由七名成员组成的财务监督和管理委员会(FOMB)，有权要求波多黎各通过和执行平衡预算和财政计划。《破产法》第三章规定了类似于《美国破产法》第9章规定的自愿破产程序。

该公司与FOMB和其他利益攸关方进行了大约五年的谈判，并签订了支持协议，涵盖3.4十亿美元，或95该公司未偿还的保险净面值的百分比，波多黎各风险敞口的百分比。本公司在波多黎各的所有在2021年12月31日拖欠款项的风险敞口均在支持协议范围内。其中一项支助协议设想的调整计划包括#美元。1.2十亿美元，或342022年1月18日，该公司波多黎各风险敞口的未偿还保险净面值的百分比已得到确认。然后，于2022年1月20日发出订单，最后敲定支助协议设想的另一美元的双方同意的修改。168截至2021年12月31日，该公司在波多黎各的保险敞口中有100万美元未偿还。因此，

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合并财务报表附注(续)

$1.4未偿还的净面值为10亿，或39截至2021年12月31日，公司波多黎各未偿还净面值的%现在受益于法院要求解决的命令，如下所述。

调整计划

2022年1月18日，波多黎各地区美国地方法院根据《普罗梅萨法案》第三章作出命令和判决，确认修改后的第八项经修订的波多黎各联邦第三章调整联合计划、波多黎各联邦政府雇员退休制度和波多黎各公共建筑管理局(GO/PBA计划)。GO/PBA计划重组了大约$35针对波多黎各政府和某些实体的10亿美元债务(包括由该公司承保的波多黎各一般义务(GO)和公共建筑管理局(PBA)债券)和其他债权以及#美元50根据AGM和AGC于2021年2月22日与某些其他利益相关者、英联邦和FOMB(GO/PBA PSA)签订的修订后的GO和PBA计划支持协议(PSA)中体现的和解条款，支付了10亿美元的养老金义务(其中没有一项由公司承保)。FOMB将为GO/PBA计划设定生效日期(GO/PBA生效日期)，并已宣布预计GO/PBA生效日期为2022年3月15日或之前。

截至2021年12月31日，该公司拥有1.2GO/PBA计划承保的未偿还保险净面值为10亿美元：1.1承保的未偿还GO债券净面值为10亿美元122PBA债券的未偿还保险净面值为百万美元。总体而言，GO/PBA计划规定了每年较低的英联邦偿债支付，并规定向债权人分发新的回收债券、现金和以或有价值工具(CVI)形式的额外对价。这项CVI旨在为债权人提供与波多黎各5.5%的销售额表现优异相关的额外回报，并根据2020年5月经认证的财政计划预测使用税收收入，但受年度和终身上限的限制。GO/PBA计划根据债券的发行日期提供不同的回收，2011年之前发行的GO和PBA债券(Vintage)的回报率高于2011年及以后发行的GO和PBA债券(只是，就GO/PBA计划而言，2011a系列GO债券将被视为Vintage债券)。

2021年8月，该公司根据GO/PBA计划行使了某些选择权，影响了其保单下的付款时间。根据GO/PBA计划的条款，公司承保的所有GO债券和PBA债券的本金将针对英联邦进行加速支付，并于GO/PBA生效日期起到期和支付。根据其保单条款，该公司已选择支付100当时未偿还的保险债券本金的%，加上截至GO/PBA生效日向保险证券持有人付款之日(加速价格)的应计利息，未偿还净面值为$1.1截至2021年12月31日。关于大约$102对于GO/PBA计划涵盖的剩余保险证券的未偿还净面值百万美元，保险债券持有人被允许选择：(1)在GO/PBA计划生效日期收到加速价格；或(2)接收代表传统保险单和现金、新的回收债券和CVI(合计，计划对价)的托管收据，构成GO/PBA计划下的分配。根据管理托管收据条款的最终文件的条款，计划对价的分配将立即传递给托管收据下的保险债券持有人，范围为托管信托中持有的任何现金或新证券的收益，并将用于支付和/或预付根据传统保险债券到期的金额。如果计划对价的分配不足以支付前一句所述分配后到期的遗留保险债券的本金和利息，本公司的保险单将继续按照该保险单的条款在原定的遗留债券利息和本金支付日期担保此类支付。关于托管收据条款的文件副本预计将提供给受保债券持有人，供其在分发GO/PBA计划补编时查阅。此外，对于选择收取托管收据的保险债券持有人，本公司将保留在此后任何时间就相关的遗留保险债券履行保单义务的权利，并提前30天发出通知。, 通过支付适用的加速价格。根据GO/PBA计划和公司在相关保单下的权利，公司保留通过支付加速价款来履行其保单规定的相关受保债券的义务的权利，并预计将反映在适用的托管信托文件中。

支持协议

除GO/PBA PSA外，公司还签订了下述支持协议(支持协议)：

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•HTA/CCDA PSA：与某些其他利益相关者、英联邦和FOMB就波多黎各公路和运输管理局(PRHTA)和波多黎各会议中心地区管理局(PRCCDA)于2021年5月5日由AGM和AGC签订的PSA。

•PRIFA PSA：由某些其他利益攸关方、英联邦和FOMB于2021年7月27日签署的关于波多黎各基础设施融资管理局(PRIFA)的PSA，并于2021年7月28日加入AGC。

•PREPA RSA：2019年5月3日，AGM和AGC与波多黎各电力局(PREPA)和其他利益攸关方，包括一群未投保的PREPA债券持有人、英联邦和FOMB就PREPA签订的重组支持协议。

HTA/CCDA PSA。截至2021年12月31日，该公司拥有1.4HTA/CCDA PSA涵盖的未偿还保险净面值为10亿美元：799PRHTA(运输收入)债券的未偿还保险净面值为100万美元；457承保的未偿还骇维金属加工(PRHTA)债券净面值百万美元；和152已发行的PRCCDA债券的保险净面值为百万美元。运输收入债券的担保是汽油和汽油和柴油税、机动车牌照费和某些通行费的从属总留置权，以及原油、未完成油和衍生产品的第一留置权。骇维金属加工收入债券的担保是汽油和汽油油税、柴油税、机动车牌照费和某些通行费的总留置权。PRCCDA的债券以某些酒店税收收入为担保。FOMB已根据PROMESA第三章就PRHTA提交了请愿书。

HTA/CCDA PSA规定向年度股东大会和AGC支付的款项包括：(I)现金；(Ii)就PRHTA而言，预期由通行费收入支持的新债券(通行费债券)；及(Iii)CVI。根据HTA/CCDA PSA，PRHTA的债券持有人和债券保险人将总共获得$389百万美元现金；1.2通行费债券面值10亿美元；以及CVI。根据HTA/CCDA PSA，PRCCDA的债券持有人和债券保险人将获得总计$112百万现金和CVI。2022年1月20日，美国波多黎各地区法院(波多黎各联邦地区法院)根据《普罗梅萨法案》第六章作出命令，修改与HTA/CCDA PSA(PRCCDA修改)一致的PRCCDA债务。本公司预计PRCCDA修改的生效日期与GO/PBA的生效日期相同。PRCCDA修改的有效性取决于命令中描述的某些条件。该公司预计其PRHTA风险敞口将根据要求法院批准披露声明、投票和听证会的第三标题程序解决，而不是使用用于其PRCCDA风险敞口的更简单的第六标题程序。

2021年5月27日，FOMB认证了PRHTA修订后的财政计划。经修订的经认证的PRHTA财政计划将需要进一步修订，以与HTA/CCDA PSA保持一致。

    PREPA RSA。截至2021年12月31日，该公司拥有748根据PREPA RSA规定，未偿还的PREPA债务的保险净面值为百万美元。PREPA的债务通过对电力系统收入的留置权来担保。自2017年7月1日以来，该公司一直在为这些债券支付索赔。2017年7月2日，FOMB根据Promea第三章启动了PREPA的诉讼程序。

PREPA RSA考虑将PREPA现有的收入债券换成由一家特殊目的公司发行的新证券化债券，并以根据电费评估的单独过渡费用作为担保。PREPA RSA的条件是波多黎各立法机构和公用事业委员会采取他们表现出不愿采取的某些行动。

2021年5月27日，FOMB认证了修订后的PREPA财政计划。修订后的经认证的PREPA财政计划将需要进一步修订，以与PREPA RSA保持一致。

PRIFA PSA。截至2021年12月31日，该公司拥有16PRIFA债券的未偿还净面值为100万美元，主要通过向PRIFA及其债券持有人返还为朗姆酒支付的一部分联邦消费税来担保。

PRIFA PSA规定向AGC支付的款项包括：(1)现金；(2)或有价值工具；(3)基于波多黎各一般基金朗姆酒税收相对于2021年认证财政计划(朗姆税CVI)预测的潜在表现的或有价值工具。根据PRIFA PSA，PRIFA的债券持有人和债券保险人将总共获得$204百万现金、CVI和朗姆税CVI。2022年1月20日，波多黎各联邦地区法院根据《普罗梅萨法案》第六章发布了一项命令，根据PRIFA PSA(PRIFA修改)修改PRIFA债务。公司预计PRIFA修改的生效日期与GO/PBA的生效日期相同。PRIFA修改的有效性取决于PRIFA命令中描述的某些条件。

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合并财务报表附注(续)

每项支助协议都包括一些条件，相关债务人的调整计划必须得到第三产权法院的批准，或者必须根据《议事规则》第六章下的法院命令修改相关债务，因此不能保证所有支助协议中所载的协商一致的决议将以目前的形式实现，或者根本不能保证。此外，GO/PBA计划、PRCCDA修改、PRIFA修改和任何额外的调整或债务修改计划(连同GO/PBA计划、PRCCDA修改和PRIFA修改、公关决议)可能会受到进一步的法律挑战，或者相关各方可能无法履行其义务。经济和政治发展，包括与新冠肺炎大流行相关的发展，都可能影响公关决议的执行和公司根据公关决议实现的金额，以及波多黎各剩余敞口的表现。任何季度或年度与波多黎各有关的事态发展都可能对公司的经营业绩和股东权益产生重大影响。

波多黎各的其他风险敞口

截至本文件提交之日，债务人已全额支付了公司在波多黎各的剩余敞口的所有不受GO/PBA计划或支持协议约束的偿债款项。这种暴露包括：

•MFA。截至2021年12月31日，该公司拥有179以地方财产税收入的留置权为担保的MFA发行的债券的未偿还净面值为百万美元。

•公关的U。截至2021年12月31日，该公司拥有1公关债券是大学的一般义务，由大学对收益、利润和其他收入的次级留置权担保，受优先质押和未偿还大学系统收入债券的留置权的约束。

•PRASA.截至2021年12月31日，该公司拥有1未偿还PRASA债务的保险净面值百万美元。该公司承保的PRASA债务以对给水和下水道系统的毛收入的留置权为担保。

波多黎各诉讼

目前，有许多与英联邦及其某些债务偿还工具的违约有关的法律诉讼，以及相关事项，本公司是其中一些诉讼的当事方。本公司已采取法律行动，并可能在未来采取更多法律行动，以执行其与波多黎各义务有关的权利，本公司承保的义务。此外，英联邦、FOMB和其他机构已采取法律行动，将该公司列为缔约方。

公司希望解决的行动。该公司预计，以下PRCCDA和PRIFA行动，以及与为确保PRHTA发行的债券而承诺的某些消费税和收入的追回有关的索赔，将在GO/PBA生效日期以及PRCCDA修改和PRIFA修改的生效日期得到解决：

•AGM和AGC关于对获得PRIFA债券的收入(PRIFA收入)适用自动暂停的动议，寻求一项取消自动暂停的命令，以便AGM和AGC和其他移动各方可以在另一个论坛上执行关于PRIFA收入的权利，或者，或者，英联邦必须为这些各方对PRIFA收入的留置权提供足够的保护。

•FOMB在波多黎各联邦地区法院对PRIFA债券的AGC和其他保险人提起的对抗性诉讼，反对债券保险人的索赔，并试图以与受托人提出的主索赔重复、缺乏地位以及关于PRIFA收入的任何担保地位或所有权权益的主张等理由拒绝此类索赔。

•AGM和AGC关于对PRCCDA债券的担保收入(PRCCDA收入)适用自动暂停的动议，寻求一项命令，规定在另一个论坛强制执行关于PRCCDA收入的权利的行动不受与英联邦第三章程序相关的自动暂停的约束，或者，如果法院认为暂停适用，则取消自动暂停，以便AGM、AGC和其他移动各方可以在另一个论坛强制执行这种权利，或者，在进一步的替代方案中，如果法院认为自动暂停适用而不取消，则英联邦必须为这些当事人对PRCCDA收入的留置权提供足够的保护。

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合并财务报表附注(续)

•FOMB在波多黎各联邦地区法院对PRCCDA债券的AGC和其他保险人提起的对抗性诉讼，反对债券保险人的索赔，并寻求以与受托人提交的主索赔重复以及关于PRCCDA收入的任何担保地位或财产权益的主张等理由拒绝此类索赔。

其余被搁置的诉讼程序。该公司认为，在法院就调整计划或与PRHTA和PREPA有关的其他诉讼作出裁决之前，它参与的所有其他波多黎各诉讼将被搁置。本公司期望，在GO/PBA生效日期以及PRCCDA修改和PRIFA修改的生效日期之后，公司或FOMB在根据ProMesa第三章提交请愿书之前或之后启动的几个搁置程序中提出的相关问题将在调整计划或与PRHTA或PREPA相关的其他程序中得到解决。该公司认为与这些早先的诉讼程序仍然相关的问题包括：为保证PRHTA发行的债券的付款而承诺的通行费收入是否应该无效，以及该PRHTA收入保证PRHTA债券的担保权益的有效性、可执行性和范围。其中一个搁置的程序涉及2015年签订的PREPA RSA，鉴于FOMB、本公司和其他各方在2019年签订的PREPA RSA，该RSA不再相关。只要本公司是支持协议的一方，其作为FOMB的反对方参与任何Promea诉讼的时间将被搁置，只要调整计划和批准PREPA RSA的程序符合支持协议的各自要求，公司就支持FOMB寻求确认PRHTA调整计划和批准PREPA RSA的立场。

该公司参与了三个已经无限期休会的诉讼，以允许FOMB评估大流行对PREPA的财务影响，以及它请求批准PREPA RSA和解的请求。该公司认为与这些诉讼程序仍然相关的问题包括：(I)PREPA RSA的批准；(Ii)某些曾向PREPA预付资金用于购买燃料或已继承此类债权的当事人是否可以获得声明，表明此类当事人的预付款是发行PREPA债券的信托协议所界定的“当期费用”(当前费用)，并且没有有效的留置权来担保PREPA债券，除非并直到这些各方得到全额偿付，以及PREPA债券持有人对此类当事人的索赔的留置权和债权的从属命令，并宣布PREPA RSA无效；以及(Iii)PREPA雇员退休制度(SREAEE)是否可以获得以下声明：欠SREAEE的金额是流动费用，除了偿债基金中的金额外，没有有效的担保PREPA债券的留置权，SREAEE是某些信托协议条款的第三方受益人，以及PREPA债券持有人对SREAEE索赔的留置权和债权的从属命令。本公司相信这些诉讼程序将在未来的某个时候恢复，相关问题将在第三标题法院的诉讼程序中得到解决。

2018年5月23日，AGM和AGC向波多黎各联邦地区法院提起对抗性诉讼，寻求判决，宣布：(I)FOMB无权制定或批准其于2018年4月19日认证的波多黎各新财政计划(修订后的财政计划)；(Ii)英联邦为实施原联邦财政计划而颁布的修订后的财政计划和财政计划遵从法(遵从法)违反了Promea的多个章节；(Iii)英联邦为防止偿还债务而颁布的修订后的《财政计划》、《合规法》以及各种暂停法和行政命令(A)违宪和无效，因为它们违反了美国宪法中的合同、收入和正当程序条款，(B)Promea的不同条款先发制人；以及(Iv)基于修订后的财政计划的任何第三章调整计划都不能根据Promea得到确认。2018年8月13日，法院指定的地方法官批准了英联邦和FOMB的动议，暂停这一对抗性诉讼程序，等待美国第一巡回上诉法院(第一巡回上诉法院)对Ambac保险公司对2019年6月24日第一巡回上诉法院做出的一项无关的对抗性诉讼裁决的裁决。2019年9月6日，斯温法官延长了暂缓执行期限，并根据AGM、AGC和被告的要求，下令在英联邦计划确认程序中处理本申诉中的索赔。2021年3月8日，FOMB提交了一份披露声明和第二份修订的英联邦调整计划，旨在从2021年2月22日起实施PSA，AGM和AGC对此给予了支持，条件是PSA成为包括PRHTA和PRCCDA在内的协商一致的全面解决方案的一部分。2021年5月5日, FOMB宣布执行包括PRHTA和PRCCDA在内的PSA。鉴于公益诉讼，斯温法官于2021年5月25日停止了年度股东大会和年度股东大会的参与。

2020年1月16日，AGM和AGC以及某些其他单一险种保险公司向波多黎各联邦地区法院提交了一项动议(修订和取代AGM和AGC于2019年8月23日提出的动议)，要求免除根据ProMesa第三章实施的自动暂停，允许AGM和AGC和其他移动当事人在另一个论坛强制执行担保PRHTA债券的收入(PRHTA收入)的应用，或者，或者，充分保护他们在PRHTA收入中的财产利益。斯温法官随后驳回了动议，因为动议要求对PRHTA收入中的留置权或其他财产利益寻求暂缓救济或充分保护

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合并财务报表附注(续)

已存入相关债券决议基金。在上诉中，第一巡回法院裁定，波多黎各联邦地区法院没有滥用其自由裁量权，拒绝给予电梯暂缓救济。第一巡回法院没有就搬运者是否有财产利益做出裁决，指出这一问题正在波多黎各联邦地区法院积极裁决。鉴于公益诉讼，斯温法官于2021年5月25日停止了年度股东大会和年度股东大会的参与。

2020年1月16日，FOMB在波多黎各联邦地区法院对PRHTA债券的AGM、AGC和其他保险公司提起对抗性诉讼，反对债券保险商在英联邦第三章诉讼中的索赔，并寻求驳回此类索赔，理由包括与受托人提交的主索赔重复、缺乏地位以及关于PRHTA收入的任何担保地位或财产权益的主张。鉴于公益诉讼，斯温法官于2021年5月25日停止了年度股东大会和年度股东大会的参与。

2020年1月16日，FOMB代表PRHTA在波多黎各联邦地区法院对PRHTA债券的AGM、AGC和其他保险公司提起对抗性诉讼，反对债券保险商在PRHTA第三章诉讼中的索赔，并寻求拒绝此类索赔，理由包括与受托人提交的主索赔重复，以及关于PRHTA收入的任何担保地位或财产权益的主张。鉴于公益诉讼，斯温法官于2021年5月25日停止了年度股东大会和年度股东大会的参与。

驳回投诉。2021年6月26日，GDB债务回收管理局通过其服务机构和抵押品监督员，作为PRHTA次级债务的持有人，在波多黎各联邦地区法院对AGM、AGC和其他人提起对抗性诉讼，质疑HTA/CCDA PSA中规定的PRHTA优先问题的解决。2021年8月26日，AGM和AGC提交了驳回申诉的动议，该动议于2021年10月29日获得批准。

波多黎各票面和偿债时间表

波多黎各的所有风险敞口在内部都被评为大型敞口。下表显示了该公司对波多黎各的一般义务债券及其相关当局和上市公司的各种债务的保险敞口。

波多黎各

未偿还的总面值和总偿债

			未偿还总票面价值												未偿还债务总额
			截至12月31日，												截至12月31日，
			2021						2020						2021						2020
			(单位：百万)
波多黎各的风险敞口			$	3,629					$	3,789					$	5,322					$	5,674

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波多黎各

未偿还的净标准杆

			截至12月31日，
			2021						2020
			(单位：百万)
波多黎各受计划或支持协议约束的风险敞口
波多黎各联邦-GO			$	1,097					$	1,112
PBA			122						134
GO/PBA计划合计			1,219						1,246
PRHTA(运输收入)			799						817
PRHTA(骇维金属加工收入)			457						493
PRCCDA(1)			152						152
HTA/CCDA PSA合计			1,408						1,462
PREPA			748						776
PRIFA(1)			16						16
以计划或支持协议为准的总数			3,391						3,500
波多黎各的其他风险敞口
MFA			179						223
PRASA和U of PR			2						2
波多黎各其他风险敞口总额			181						225
对波多黎各的总净敞口			$	3,572					$	3,725

____________________

(1)截至本申请提交之日，已根据相关的支持协议，在Promea第六章下签署了一项命令，修改这笔债务。

    下表显示了波多黎各承保的一般义务债券及其有关当局和公共公司的各种债务的预定摊销情况。当利息和本金按计划支付且不能被要求加速支付时，公司为利息和本金的支付提供担保，尽管在某些情况下它可能选择这样做。在债务人违约的情况下，本公司只需支付任何指定期间到期的债务偿还与债务人支付的金额之间的差额。

波多黎各未偿还净面值和未偿还净债务摊销时间表

截至2021年12月31日

			预定净面值摊销						预定净偿债摊销
			(单位：百万)
2022年(1月1日至3月31日)			$	—					$	88
2022 (April 1 - June 30)			—						2
2022年(7月1日至9月30日)			176						264
2022年(10月1日至12月31日)			—						3
小计2022			176						357
2023			206						378
2024			222						383
2025			223						373
2026			214						353
2027-2031			953						1,494
2032-2036			1,253						1,543
2037-2041			320						364
2042			5						5
总计			$	3,572					$	5,250

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对美属维尔京群岛的风险敞口

 

自.起2021年12月31日，公司拥有$471对美属维尔京群岛及其相关当局(USVI)的未偿还保险净面值为100万美元，其中评级为#美元469百万大额(从$216截至2020年12月31日，规模达到百万美元)。美属维尔京群岛未偿还净面值较大的债券包括：(I)以在美属维尔京群岛生产并出口到美国的产品(主要是朗姆酒)的消费税相关配套基金收入的留置权担保的债券；(Ii)由毛收入税和美属维尔京群岛的一般义务、完全信用和信贷质押担保的公共财政管理局债券；(Iii)以电力系统的净收入承诺担保的维尔京群岛水电管理局债券。新冠肺炎大流行以及不断变化的政府和私人应对措施已经影响到美属维尔京群岛的经济，特别是旅游业。美属维尔京群岛正受益于联邦政府对2017年飓风和新冠肺炎的应对，迄今已支付了偿债款项，但正面临财政压力。

专业保险和再保险风险

该公司还为风险状况与其以财务担保形式承保的结构性金融风险敞口相似的交易提供特殊保险和再保险。截至2021年12月31日，总风险敞口为$144百万美元，净风险敞口为$84百万架飞机残值保险被评为大额。截至2020年12月31日，总敞口和净敞口为13百万架飞机残值保险被评为大额。下表中的所有其他风险敞口都是投资级质量。

专业保险和再保险风险

						截至2021年12月31日												截至2020年12月31日
						总暴露量						净曝光量						总暴露量						净曝光量
						(单位：百万)
人寿保险交易(1)						$	1,250					$	871					$	1,121					$	720
飞机残值保单						355						200						363						208
总计						$	1,605					$	1,071					$	1,484					$	928

____________________

(1)人寿保险交易净敞口预计达$1.1到2026年9月30日。

5.     预计应支付(追回)的损失

 

会计政策    

预期应支付(追回)亏损相当于用于支付亏损和LAE付款的预期未来现金流出的现值，扣除：(I)预期打捞、代位权和其他回收的流入；(Ii)相关抵押品的超额利差(视情况而定)。现金流按当前无风险利率贴现。本公司每季度更新贴现率，并反映这些变化对经济损失发展的影响。应支付(追回)的净预期损失是扣除转让给再保险人的金额后的净额。公司将支付(收回)的净预期亏损纳入了管理层对所有可能情况的概率加权估计。

预期现金流出和流入是概率加权现金流量，反映了管理层根据公司现有的所有信息对所有可能结果的可能性的假设。这些假设考虑了相关的事实和情况，并与通过公司的风险管理活动跟踪和监测的信息一致。从流动资金的角度来看，预期将支付(收回)的损失是重要的，因为它代表了公司预计在未来期间为所有合同支付或收回的金额的现值。

管理层在一致的基础上汇编和分析所有风险敞口的损失信息，以便有效地评估和管理整个保险投资组合的经济和流动性。该公司监测和分配评级，并以相同的方式计算其所有风险敞口的预期损失，而不考虑形式或不同的会计模式。本说明提供了有关根据保险投资组合中的所有合同预计将支付的索赔付款的信息。

在公司已经购买了预期损失的自己的保险义务的情况下，以及在

如果保险债务的发行人被选择或公司和发行人作为谈判的一部分达成一致，以交付

基础抵押品、承保债务或公司的新证券，预期将支付(追回)的损失减少，以及

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收到的资产将根据该文书的适用指导原则进行预期会计处理。本公司购买的具有预期损失的承保债务被称为减损证券，并按公允价值计入投资组合，不包括本公司的保险价值。对于减损证券，保险债务的购买价格与不包括本公司保险价值的公允价值之间的差额(于收购日)被视为已支付损失。见附注8，投资和现金和附注10，公允价值计量。

经济损失发展是指可归因于影响而应支付(收回)的净预期损失的变化

根据观察到的市场趋势、折现率的变化、折价的增加和经济状况而做出的假设的变化

减少损失努力的影响。

保险投资组合包括按三种不同会计模式核算的保单，具体取决于合同的特点和公司的控制权。这三种模式是：(1)保险，如附注6所述，合同计入保险；(2)衍生工具，如附注7所述，合同计入信用衍生工具和附注10，公允价值计量；以及(3)FG VIE合并，如附注9，财务担保可变利息实体和综合投资工具所述。本公司已就三种会计模式下的保单支付并预期支付未来损失和/或追回过去的损失。

    

损失估算过程

 

公司损失准备金委员会通过审查考虑了分配给它们的相应概率的各种情况的分析，估计所有合同的预期损失要支付(追回)。根据风险的性质、公司对任何亏损潜在规模的看法以及公司可获得的信息，这种分析可能基于单独开发的现金流模型、内部信用评级评估、行业驱动的亏损严重程度假设和/或判断评估。就其承担的业务而言，本公司可自行进行上文所述的分析，或根据本公司对任何亏损的潜在规模的看法及本公司可获得的资料，本公司可使用分拆保险人提供的损失估计。本公司监控其与预期亏损交易的表现，公司的损失准备金委员会每个季度都会根据期间的实际发展和对未来业绩的看法，审查和更新他们的亏损预测假设、情景及其分配给这些情景的可能性。

本公司出具的财务担保在较长一段时间内保证担保债务的信用履行，在某些情况下超过30在大多数情况下，本公司无权取消此类财务担保。因此，本公司对保单最终损失的估计受保险交易期限的重大不确定性影响。在大多数合同的有效期内，信贷表现可能受到经济、财政和金融市场波动的不利影响。

该公司不使用传统的精算方法来确定其预期损失估计数。确定预期应支付(追回)的损失是一个内在的主观过程，涉及管理层的许多估计、假设和判断，使用关于频率、损失严重程度、经济预测、政府行动、谈判、回收率、拖欠和预付款率(相对于RMBS)、现金流的时间以及其他影响信贷业绩的因素的内部和外部数据来源。这些估计、假设和判断以及它们所依据的因素可能在报告期内发生重大变化，并对公司的财务报表产生重大影响。每个季度，公司可能会修改其情景并更新其假设，包括基于公开信息以及通过其监控和减损活动获得的非公开信息的情景的概率权重。此类信息包括管理层对新冠肺炎对其不良资产敞口的潜在影响的看法。管理层考虑到每笔交易的独特特点，评估这类信息对每项保险债务的可能影响。

在报告期内，公司对由特定收入流支持的市政债务的亏损估计的变化，如收费公路当局、市政公用事业公司或机场当局发行的收入债券，通常会受到影响其收入水平的因素的影响，例如需求的变化；人口结构的变化；以及其他经济因素，特别是如果这些债务没有从其他税收或政府当局的财政支持中受益的话。在报告期内，公司对其税收支持的公共财政交易的亏损估计的变化一般将受到影响公共发行人支付能力和意愿的因素的影响，例如相关地区的经济和人口的变化；发行人增税、减少支出或接受联邦援助的能力或意愿的变化；新立法；评级机构影响发行人为到期债务再融资或以合理成本发行新债务的能力；养老金和其他欠工人债务的优先顺序或金额的变化；

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重组或解决谈判的发展；以及其他政治和经济因素。亏损估计的变化也可能受到公司减少亏损的努力和其他变数的影响。

公司结构性金融交易亏损估计的变化一般将受到影响支持这些交易的资产表现的因素的影响。例如，在报告期内，公司对其RMBS交易的亏损估计的变化可能受到以下因素的影响：所经历的贷款违约的水平和时间、房价的变化、公司减损活动的结果以及其他变量。

    

实际损失最终将取决于未来的事件或交易表现，并可能受到许多因素的影响

难以预测的相互关联的因素。因此，该公司目前的亏损预测可能会受到

较大的波动性，可能不反映本公司已支付的最终索赔。

在某些情况下，公司保单的条款或某些结算单和决议的条款使其可以选择支付已在交易中确认但尚未要求支付的本金损失，从而减少未来到期的担保利息金额。该公司有时会行使这一选择权，它使用现金，但减少了预计的未来损失。

应支付(追回)的净预期损失和发展的净经济损失(效益)

按会计模型

						应支付(追回)的净预期损失												净经济损失发展(效益)
						截至12月31日，												截至十二月三十一日止的年度：
会计模式						2021						2020						2021						2020						2019
						(单位：百万)
保险(见附注6)						$	364					$	471					$	(281)					$	142					$	14
FG VIE(请参见注释9)						42						59						(20)						1						(29)
信贷衍生工具(见附注7)						5						(1)						14						2						14
总计						$	411					$	529					$	(287)					$	145					$	(1)

    下表列出了所有会计模式(保险、衍生工具和FG VIE)下的所有合同应支付(追回)的净预期损失的前滚。该公司对以美元计价的债务使用无风险利率，范围为0.00%至1.98%，加权平均值为1.02截至2021年12月31日的百分比以及0.00%至1.72%，加权平均值为0.60截至2020年12月31日。为美元计价交易支付的预期损失约为97.2%和93.2分别占截至2021年12月31日和2020年12月31日总数的1%。

应支付(追回)的净预期损失

前滚

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
期初应支付(追回)的净预期损失			$	529					$	737					$	1,183
因下列原因造成的经济损失发展(效益)：
折扣的增加			7						9						22
贴现率的变化			(33)						13						(11)
时间和假设的变化			(261)						123						(12)
经济总损失发展(效益)			(287)						145						(1)
净(已付)收回的损失			169						(353)						(445)
预计应支付(追回)的净损失，期末			$	411					$	529					$	737

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应支付(追回)的净预期损失

按扇区前滚

						截至2021年12月31日的年度
扇区						截至2020年12月31日应支付(追回)的净预期损失						经济损失 发展(效益)						网络 (已付款) 已恢复 亏损(1)						截至2021年12月31日应支付(追回)的净预期损失
						(单位：百万)
公共财政：
美国公共财政						$	305					$	(182)					$	74					$	197
非美国公共财政						36						(22)						(2)						12
公共财政						341						(204)						72						209
结构性金融：
美国RMBS						148						(100)						102						150
其他结构性融资						40						17						(5)						52
结构性融资						188						(83)						97						202
总计						$	529					$	(287)					$	169					$	411

						截至2020年12月31日的年度
扇区						截至2019年12月31日应支付(追回)的净预期损失						经济损失 发展(效益)						网络 (已付款) 已恢复 亏损(1)						截至2020年12月31日应支付(追回)的净预期损失
						(单位：百万)
公共财政：
美国公共财政						$	531					$	190					$	(416)					$	305
非美国公共财政						23						13						—						36
公共财政						554						203						(416)						341
结构性金融：
美国RMBS						146						(71)						73						148
其他结构性融资						37						13						(10)						40
结构性融资						183						(58)						63						188
总计						$	737					$	145					$	(353)					$	529

						截至2019年12月31日的年度
扇区						截至2018年12月31日应支付(追回)的净预期损失						经济损失 发展(效益)						网络 (已付款) 已恢复 亏损(1)						截至2019年12月31日应支付(追回)的净预期损失
						(单位：百万)
公共财政：
美国公共财政						$	832					$	224					$	(525)					$	531
非美国公共财政						32						(9)						—						23
公共财政						864						215						(525)						554
结构性金融：
美国RMBS						293						(234)						87						146
其他结构性融资						26						18						(7)						37
结构性融资						319						(216)						80						183
总计						$	1,183					$	(1)					$	(445)					$	737

____________________

(1)扣除割让的已支付亏损后的净额，不论该等款额是否已与再保险人达成和解。通常情况下，让渡的已支付损失会得到解决45在报告所述期间结束后的几天内。这类金额被记录为“其他资产”中的已支付损失可收回的再保险。

上表包括：(A)支付的法律援助金额为#美元。36百万，$25百万美元和美元35截至12月31日的年度，

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分别为2021年、2020年和2019年；和(B)预计支付的高级行政费用为#美元26截至2021年12月31日的百万美元和23截至2020年12月31日。割让预期可追回的损失为$10截至2021年12月31日的百万美元和23截至2020年12月31日。

美国公共财政交易精选

    

该公司承保波多黎各联邦的一般义务债券及其相关当局和公共公司的各种义务，总额达#美元。3.6截至2021年12月31日的未偿还净面值为10亿美元，所有这些都是很大的。有关该公司在波多黎各的风险敞口的更多信息，请参见附注4，未偿还风险敞口中的“波多黎各风险敞口”。

2021年第四季度，该公司出售了与某些到期的波多黎各GO和PREPA敞口相关的部分打捞和代位权可回收资产，该公司此前曾就这些资产支付过索赔。这笔交易的收益为$。383百万美元，列入上表“净(已付)追回的损失”，包括#美元562022年1月结算的100万美元。同样在2021年第四季度，公司更新了对根据GO/PBA计划和其他和解协议将收到的CVIS和回收债券价值的假设。在2021年期间，该公司还进行了改进，以反映波多黎各支持协议的某些条款。

2015年2月25日，根据破产法第9章解决加利福尼亚州斯托克顿市破产申请的调整计划生效。截至2021年12月31日，受该计划约束的公司未偿还净面值为$100百万美元的养老金义务债券。作为调整计划的一部分，伦敦金融城将根据伦敦金融城的收入增长，偿还某些固定付款和某些可变付款在养老金义务债券上支付的债权。

该公司预计，截至2021年12月31日，其陷入困境的美国公共财政敞口的净预期亏损总额，包括上文提到的那些，将为$197百万美元，而去年同期为$305截至2020年12月31日。

美国公共财政交易的经济效益为#美元。1822021年为100万美元，这主要归因于波多黎各的风险敞口。可归因于该公司在波多黎各的风险敞口的变化反映了该公司根据附注4“未偿还风险敞口”中“对波多黎各的风险敞口”中讨论的公开信息，以及与该期间的减损活动相关的非公开信息，对其情景中使用的假设进行了调整。

选定的非美国公共财政交易

预计将为非美国公共财政交易支付的损失为#美元12截至2021年12月31日，为100万美元，相比之下，36截至2020年12月31日，本公司的债务为600万欧元，主要包括：(I)以一条主干道的可用性和通行费收入为后盾的债务，由于成本高于承保时的预期，该债务的表现一直不佳；(Ii)由于欧元银行间同业拆借利率(Euribor)为负的影响，公司一直在为该债务支付索赔。包括上述交易在内的非美国公共财政交易的经济效益约为#美元。22这主要是由于较高的Euribor、某些风险敞口的重组以及某些道路风险敞口的业绩前景改善的影响。

美国RMBS亏损预测

    该公司在逐笔交易的基础上预测其承保的美国RMBS的损失，方法是预测基础抵押贷款池随时间的表现，然后将RMBS的结构特征(即支付优先级和分批)以及任何预期的陈述和保修(R&W)回收/应付款应用于抵押品随着时间的预期表现。然后使用无风险费率对由此产生的预计索赔付款或偿还额进行贴现。

 

抵押贷款借款人在还款方面落后得越远，他们违约的可能性就越大。来自特定拖欠类别的借款人最终违约的比率(每月还款额)称为“清算率”。本公司根据观察到的滚动率得出清算率假设，滚动率是指贷款从一种拖欠类别发展到下一种拖欠类别，并最终走向违约和清算的利率。该公司将清算利率应用于每个拖欠类别的抵押贷款抵押品，并做出某些时机假设，以预测当前拖欠贷款的近期抵押抵押品违约情况。

 

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没有拖欠还款和没有倒闭的抵押贷款借款人二或上一次拖欠的款项更多两年借款人(通常被认为是表现良好的借款人)在艰难的经济时期表现出了偿还的能力和意愿，因此被认为比拖欠债务的借款人或最近经历拖欠债务的借款人更不可能违约。最终违约的表现良好的借款人也需要在任何违约发生之前完成违约类别。该公司通过首先将从清算利率得出的违约借款人的预计短期违约转换为条件违约率(CDR)向量，然后预测CDR将如何随着时间的推移而发展，来预测目前正在履行的贷款中有多少将会违约以及它们将在何时违约。在当前拖欠贷款的近期清算后，根据CDR违约的贷款代表当前正在履行的贷款和预计的再履行贷款的违约。CDR是当月清算的违约贷款的未偿还本金金额除以整个贷款池(抵押品池余额)的剩余未偿还金额。抵押品池余额随着时间的推移而减少，这是由于预定的本金支付、部分和全部本金预付款以及违约造成的。

 

为了从其预测的抵押品池违约中得出抵押品池损失，公司采用了损失严重性。损失严重性是指在运用处置标的财产的净收益后，交易在违约贷款上经历的损失金额。该公司根据迄今的经验，按行业和年份预测损失严重程度。随着新信息的出现，公司将继续更新对这些损失严重性的评估。

 

该公司通过调整抵押品损失、假定自愿预付款和服务商预付款的抵押品损失的合同到期本金和利息的支付流，预测抵押品池中的整体未来现金流。然后，公司将交易结构的个人模型应用于该交易抵押品池中预计的未来现金流，以预测公司未来的索赔和对该单独交易的索赔补偿。最后，使用无风险费率对预计索赔和偿还额进行贴现。该公司运行几套关于抵押抵押品表现或情景的假设，并对它们进行概率加权。

在每一期间，本公司根据其承保交易的表现(包括早期拖欠、后期拖欠和损失严重程度)以及住宅物业市场和一般经济情况的观察，判断是否改变其用于进行RMBS损失预测的假设，并在观察到变化的情况下，判断这些变化是正常波动还是趋势的一部分。公司用来预测RMBS损失的假设显示在以下各节中。

净经济损失发展(效益)

美国RMBS

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
第一留置权美国RMBS			$	—					$	(45)					$	(77)
第二留置权美国RMBS			(100)						(26)						(157)

截至2021年12月31日，该公司的应付R&W净额为$35向R&W交易对手支付100万美元，而应支付R&W净额为#美元74截至2020年12月31日。公司与R&W供应商的协议一般规定，在支付索赔时向公司进行补偿，如果公司后来从超额利差或其他来源获得此类索赔的补偿，则公司向R&W供应商提供补偿。当公司预计未来收到的补偿比它在R&W和解协议所涵盖的交易中支付的索赔更多时，公司报告净R&W应付。

First Lien U.S.RMBS亏损预测：Alt-A、Prime、期权ARM和次贷

预计第一留置权RMBS交易的大部分预计损失将来自不良抵押贷款(那些现在或最近二或更多的付款已被修改、处于止赎状态或已被止赎)。不良贷款额与上一时期预测的数额相比的变化是这一投资组合中损失预测的主要驱动因素之一。为了确定这些拖欠和丧失抵押品赎回权的贷款造成的违约数量，该公司对各种不良贷款类别的贷款采用了清算率假设。该公司根据从第三方供应商购买的数据以及关于止赎过程的延迟和贷款修改最终可能如何影响贷款清算速度的假设来计算其清算率。

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每个季度，该公司都会审查最新数据，并(如有必要)根据观察结果调整其清算率。下表显示了各种不良和再履行类别的清算假设。

 

首次留置权清算率

			截至12月31日，
			2021						2020
现役但最近拖欠：(1)
Alt-A和Prime			20%						20%
选项臂			20%						20%
次贷			20%						20%
拖欠30-59天：
Alt-A和Prime			35%						35%
选项臂			35%						35%
次贷			30%						30%
拖欠60-89天：
Alt-A和Prime			40%						40%
选项臂			45%						45%
次贷			40%						40%
拖欠90天以上：
Alt-A和Prime			55%						55%
选项臂			60%						60%
次贷			45%						45%
破产：
Alt-A和Prime			45%						45%
选项臂			50%						50%
次贷			40%						40%
止赎：
Alt-A和Prime			60%						60%
选项臂			65%						65%
次贷			55%						55%
拥有的房地产
全			100%						100%

____________________

(1)在2021年第三季度之前，本公司将过去12个月内一次付款(拖欠30天以上)的流动贷款计入这一类别。本公司观察到，在新冠肺炎大流行期间：(I)拖欠60天以上的贷款可能会增加未来一年以上的违约风险；(Ii)可能有越来越多的贷款只有一次付款未达到预期，而不应被视为违约风险增加。基于这一观点，从2021年第三季度开始，本公司仅包括过去24个月内拖欠60天以上的流动贷款，而不包括过去12个月内拖欠30天以上的流动贷款。

在2020年第一季度末，贷款机构开始向抵押贷款借款人提供这样一种选择：由于新冠肺炎疫情的影响，他们可以选择免除偿还贷款的利息和本金，并在晚些时候偿还这些金额。这导致2020年第二季度RMBS交易的早期拖欠增加，2020年下半年的后期拖欠增加。在2021年第三季度之前，本公司的预期亏损估计假设一些拖欠是由于新冠肺炎相关的准备金，并将清算率定为20这与估算最近修改或拖欠的当前贷款的预期损失时使用的清算率假设相同。大部分贷款都得到了有利的解决，公司现在预计继续拖欠的贷款的违约率将高于最初的总体假设20%。因此，本公司停止了新冠肺炎相关单据的隔离和特殊适用20对此类新冠肺炎承兑汇票的清算率为%。从2021年第三季度开始，该公司将剩余的新冠肺炎忍耐贷款计入与所有其他贷款一致的相关违约类别。假设所有其他变量保持不变，将较高的清算率应用于先前放弃的仍拖欠的贷款，而不是先前的

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假设20这一比例适用于所有新冠肺炎提前偿还的贷款，并未显著增加这一群体的预期损失。

虽然该公司使用如上所述的清算率来预测不良贷款(包括最近修改或拖欠的现有贷款)的违约，但它通过应用CDR曲线来预测当前贷款的违约。CDR曲线的开始是基于公司项目将出现的违约，这些违约将出现在目前的不良贷款、最近的不良贷款和修改后的贷款中。不良贷款的预期违约总额被转换为一个恒定的CDR(即CDR平台值)，如果应用于下一个36几个月的时间，将足以产生大约与各种拖欠行为类别中计算出的违约金额相当的数额。然后，每个RMBS的违约抵押品池中单独计算的CDR被用作CDR曲线的起点，用于预测当前履行的贷款的违约情况。

 

在权重最大的情况(基本情况)中，在初始36-月CDR平台期，预计每笔交易的CDR将有所改善12月至中期CDR(计算方式为20其CDR稳定的%)；该中间CDR保持不变，然后步入最终CDR5CDR平台期的百分比。在基本情况下，公司假设最终CDR将达到1.5最初的几年后36-月CDR平台期。根据该公司的方法，预计违约将发生在第一季度36月份是指可归因于最近被修改或拖欠的贷款，或当前拖欠或丧失抵押品赎回权的贷款，而违约预计将在第一个月之后使用预测的CDR趋势发生36-月期间指可归因于目前正在履行或预计将再次履行的借款人的违约。

     

亏损预测的另一个重要驱动因素是亏损严重程度，即在运用处置标的财产的净收益后，交易在贷款上产生的损失金额。该公司在基本情况下假设，在累计拖欠和丧失抵押品赎回权成本的贷款清算后，最近(仍处于历史高位)的损失严重性将有所改善。在基本情况下，公司假设最近的水平将继续保持到另一个水平18月份。该公司根据最近的实际经验确定其初始损失严重程度。每个季度，该公司都会审查现有数据，并(如有必要)根据其观察结果调整其严重性。然后，公司假设损失严重性开始恢复到与承保假设一致的水平，从最初的18-月期，拒绝40在基本情况下超过%2.5好几年了。

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下表显示了2004-2008年产美国第一留置权RMBS在计算单个交易预期支付(追回)损失时使用的主要假设的范围和平均值(按未偿还净保险面值加权)。

基本情况下预期损失估计中的主要假设

第一留置权美国RMBS

			截至2021年12月31日																		截至2020年12月31日
			射程												加权平均						射程												加权平均
Alt-A和Prime：
高原CDR			0.9		%	–			11.6%						5.9%						0.0		%	–			9.7%						5.3%
最终CDR			0.0		%	–			0.6%						0.3%						0.0		%	–			0.5%						0.3%
初始损失严重程度：
2005年及之前的版本			60%																		60%
2006			60%																		70%
2007+			60%																		70%
选项臂：
高原CDR			1.8		%	–			11.9%						5.6%						2.3		%	–			11.9%						5.4%
最终CDR			0.1		%	–			0.6%						0.3%						0.1		%	–			0.6%						0.3%
初始损失严重程度：
2005年及之前的版本			60%																		60%
2006			60%																		60%
2007+			60%																		60%
次贷：
高原CDR			2.9		%	–			10.0%						6.0%						2.7		%	–			11.3%						5.6%
最终CDR			0.1		%	–			0.5%						0.3%						0.1		%	–			0.6%						0.3%
初始损失严重程度：
2005年及之前的版本			60%																		60%
2006			60%																		70%
2007+			60%																		70%

    

自愿预付贷款本金的比率可能会影响预计的损失金额(因为该金额是CDR、损失严重程度和贷款余额的函数)以及超额利差金额(借款人为基础贷款支付的利息超过承保债务的利息金额)。对自愿有条件提前还款额(CPR)的假设遵循与CDR类似的模式。假定目前的自愿预付款水平将在平台期持续，然后逐渐增加。12几个月后的最终心肺复苏，这被认为是15在基本情况下为%。对于初始CPR高于最终CPR的交易，初始CPR保持不变，不使用最终CPR。这些CPR假设与该公司在2020年12月31日使用的相同。

2021年第三季度，本公司在其准备金模型中实施了一项新的回收假设，以反映先前已注销的修改后第一留置权贷款的递延本金余额的回收趋势。该公司现在假设20递延贷款余额的%最终将在出售抵押品或贷款再融资时收回。这一新假设的加入产生了#美元的经济效益。23百万美元。

 

在估计预期损失时，该公司通过改变其对预计恢复速度的假设，对第一留置权交易的敏感性进行了建模和概率加权。用于对敏感性进行建模的变量之一是CDR恢复到其建模均衡的速度，其定义为5初始CDR的%。该公司还强调了CPR和损失严重程度恢复的速度。公司概率加权总数为五截至2021年12月31日和2020年12月31日的情景。

所有第一留置权美国RMBS预计支付的总损失为$167百万美元和美元133分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。2021年美国第一留置权RMBS交易的经济损失发展是微乎其微的，包括可归因于较低超额利差的损失发展，但由于对先前已注销的递延本金余额实施了回收假设以及贴现率的变化，这一损失被抵消。其他

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假设发生变化，包括降低Severi某些资产类别的假设因某些交易的拖欠情况更新和取消以前适用于新冠肺炎远期汇票的清算率而大大抵销。

某些交易受益于ExcESS利差是由大部分固定利率资产(最初是固定的或修改为固定的)支持的，但有保险的浮动利率债务额度与伦敦银行间同业拆借利率挂钩。伦敦银行间同业拆借利率预期上升减少超额利差，而较低的LIBOR会导致较高的超额利差。Libor预计将在2023年6月30日之后停产，目前尚不清楚这将如何影响该投资组合中各种利率的计算伦敦银行同业拆借利率。

该公司使用了类似的方法来建立其截至2021年12月31日的悲观和乐观情景，与其在基本情况下使用的情景相比，增加和减少了压力时期。在公司压力最大的情况下，假设损失严重性上升，然后恢复过来九年并假设CDR的初始下降发生在15几个月后，预计将支付的损失将比目前的预测增加约#美元。25所有第一留置权美国RMBS交易均为100万美元。

在公司压力最小的情况下，CDR处于平台期六个月较短的(30几个月，有效地假设清算率将有所改善)，CDR恢复更加明显(包括CDR最初的下降九个月)，预计将支付的损失将比目前的预测减少约#美元。18所有第一留置权美国RMBS交易均为100万美元。

 

第二留置权美国RMBS损失预测

 

第二留置权RMBS交易包括房屋净值信用额度(HELOC)和封闭式第二留置权抵押贷款。该公司认为，影响其在第二留置权RMBS交易中预期亏损的主要变量是支持交易的抵押品池中未来损失或收回的金额和时间。预期损失也是交易结构、抵押品的CPR、利率环境以及对损失严重性的假设的函数。

    

在第二留置权交易中，对当前拖欠贷款的近期违约的预测相对简单，因为一旦贷款逾期180天，第二留置权交易中的贷款通常会被证券化服务机构“冲销”(视为违约)。该公司估计在接下来的一年中将发生违约的贷款金额六个月通过计算当前的代表性清算率。其次，由于新冠肺炎相关的违约行为，留置权交易的违约率有所上升。与第一留置权交易的情况一样，从2021年第三季度开始，该公司将剩余的新冠肺炎容忍贷款计入与所有其他贷款一致的相关违约类别。假设所有其他变量保持不变，将较高的清算率应用于先前放弃的仍拖欠的贷款，而不是先前的假设20适用于所有新冠肺炎代管贷款的%，使预期损失增加约1美元14百万美元用于第二留置权交易。

与第一留置权类似，公司然后计算CDR六个月，这是目前拖欠的抵押品预计将被清算的期限。然后，该CDR被用作嵌入平台损失之后的平台CDR周期的基础。

对于基本情况场景，CDR(平台CDR)在以下时间保持不变六个月。一旦平台期结束，假设CDR将以一致的增量逐渐下降，直到其最终的长期稳定状态CDR。(长期稳定状态CDR的计算方法为恒定CDR，该恒定CDR将产生承销时最初预期的损失金额。)在基本情况下，CDR向下趋势到最终CDR的时间是28月份。因此，第二留置权交易的总压力期限为34月，代表六个月拖欠清偿贷款，其次是28下降到稳定状态的CDR的月份，与2020年12月31日相同。

HELOC贷款一般只允许借款人支付初期(通常是十年)，并在此之后要求借款人每月支付利息和每月本金。这会导致借款人的每月总还款额在最初的仅限利息期限结束时增加，有时甚至大幅增加。

本公司承保的HELOC交易所涉及的HELOC贷款现已超过其原来的只加息重置日期，尽管大量HELOC贷款已被修改以延长原来的只加息期限。当这些贷款预计将达到其本金摊销期限时，本公司不会应用CDR增加，因为这些贷款可能会提前偿还或再次延长其仅限利息期限。此外，基于

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最近的趋势，在2021年第三季度，公司将CDR下限从2.5%至1.0%，作为其所有HELOC交易的未来稳态CDR。

当第二笔留置权贷款违约时，通常会有较低的回收率。该公司假设，截至2021年12月31日和2020年12月31日，它将普遍恢复2在注销时，未来违约抵押品的百分比，随着时间的推移，预计会有更多的注销后收回。借款人房屋的第二留置权可以在贷款注销并将损失用于交易后保留在公司的第二留置权交易中，特别是在第一留置权持有人没有丧失抵押品赎回权的情况下。如果第二留置权被保留，房屋的价值增加，服务机构可能能够使用第二留置权来增加回收，要么通过安排借款人恢复还款，要么通过出售标的房地产实现价值。本公司根据逐期观察到的已冲销贷款的实际收回情况，每季度评估其假设。在本公司能够获得有关已注销贷款的留置权状况的信息的情况下，本公司假设在第二留置权仍然完好无损的情况下，未来将有一定程度的已注销贷款余额的收回。于2021年第三季，本公司将撇账贷款的回收假设由20%至30%，如下表所示，是根据最近观察到的趋势计算的。较高的回收假设，加上较高的实际回收和从注销贷款获得的其他资料，导致产生了#美元71预期采矿量增加100万。这样的恢复被假设在接下来的几年里均匀地接收五年。如果回收率增加到40%，预计支付的损失将比目前的预测减少约#美元。43百万美元。如果回收率降至20预计将支付的损失百分比将比目前的预测增加约$43百万美元。

贷款本金的预付比率可能会影响预计的损失额和超额利差。在基本情况下，假定平均CPR(基于过去一年的经验)持续到高原结束，然后在CDR下降的同一时期逐渐增加到最终CPR。最后的心肺复苏被认为是15对于第二留置权交易(在基本情况下)，这一百分比低于历史平均水平，但反映了本公司对这些交易中借款人的预期业绩的持续不确定性。对于初始CPR高于最终CPR的交易，初始CPR保持不变，不使用最终CPR。这一模式与该公司截至2020年12月31日的CPR建模方式一致。如果预付款与预计水平不同，它可能会极大地改变公司预计的超额差额和亏损。

 

在估计预期损失时，公司进行了建模和概率加权五情景，每个情景都有不同的CDR曲线，适用于恢复到长期稳定状态CDR之前的时期。本公司相信，提高的CDR水平及其将持续的时间长度和最终的预付款率是抵押品可能遭受的损失金额背后的主要驱动因素。

下表显示了在计算2004-2008年酿酒HELOCs个别交易的预期损失时使用的主要假设的范围以及按未偿还净面值加权的平均值。

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基本情况下预期损失估计中的主要假设

HELOCs

			截至2021年12月31日																		截至2020年12月31日
			射程												加权平均						射程												加权平均
高原CDR			6.5		%	–			39.6%						16.4%						5.0		%	–			36.2%						12.9%
最终CDR趋势降至			1.0%																		2.5		%	–			3.2%						2.5%
清算率：
当前但最近的违法者(1)			20%																		20%
拖欠30-59天			30%																		30%
拖欠60-89天			40%																		40%
拖欠90天以上			60%																		60%
破产			55%																		55%
止赎			55%																		55%
拥有的房地产			100%																		100%
未来违约的损失严重程度			98%																		98%
预计未来对以前注销的贷款的回收			30%																		20%

___________________

(1)在2021年第三季度之前，本公司将过去12个月内一次付款(拖欠30天以上)的流动贷款计入这一类别。本公司观察到，在新冠肺炎大流行期间：(I)拖欠60天以上的贷款可能会增加未来一年以上的违约风险；(Ii)可能有越来越多的贷款只有一次付款未达到预期，而不应被视为违约风险增加。基于这一观点，从2021年第三季度开始，本公司仅包括过去24个月内拖欠60天以上的流动贷款，而不包括过去12个月内拖欠30天以上的流动贷款。

该公司继续评估影响其建模结果的假设。该公司认为，其预计的第二留置权RMBS亏损的最重要驱动因素是其HELOC交易的表现。所有第二留置权美国RMBS的预期净回收总额为$17截至2021年12月31日，预计将支付的净亏损总额为15截至2020年12月31日。这一美元1002021年的百万经济收益主要归因于较高的先前冲销贷款的回收率和某些交易的业绩改善。

该公司的基本情况假设为六-月CDR平台期和a28-月降幅(总应激期为34月)。该公司还模拟了一个违约期较长的情景和一个违约期较短的情景。在公司压力最大的情况下，将CDR平台期增加到八个月并通过以下方式增加斜率三个月至31月(总应激期为39月)将使预期损失增加约$6100万美元用于HELOC交易。另一方面，在公司压力最小的情况下，将CDR平台期降低到四个月并将CDR斜坡的长度减小到25月(总应激期为29月)，并将最终提前还款额降至10%将使预期损失减少约$7100万美元用于HELOC交易。

    

不包括美国RMBS的结构性融资

 

该公司预计，截至2021年12月31日，其陷入困境的结构性金融敞口(不包括美国RMBS)的净预期亏损总额为$52其中包括由私人发行人发行的学生贷款证券化，金额为55百万大额净面值未偿还。一般来说，这些学生贷款证券化的预计亏损是由于：(I)私人学生贷款抵押品的信贷表现不佳和损失严重程度高；或(Ii)拍卖失败的拍卖利率证券的高利率。该公司还对陷入困境的人寿保险交易有敞口，净面值高达#美元。40截至2021年12月31日。2021年，不包括美国RMBS的所有结构性金融交易的经济损失发展为$17这主要归因于LAE的某些交易和某些飞机剩余价值保险风险的恶化。

追偿诉讼

在各自业务的正常运作过程中，AGL的某些子公司涉及与第三方的诉讼，以追回以前期间支付的保险损失，或防止或减少未来的损失。如果有影响，这些和

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关于公司未来收到的赔偿金额和支付的损失的其他诉讼尚不确定，任何一个或多个此类诉讼在任何季度或年度的影响都可能对公司的财务报表产生重大影响。

    

该公司已在与其在波多黎各的风险敞口有关的若干法律程序中提出索赔。关于公司在波多黎各的风险敞口以及公司正在进行的相关追偿诉讼的讨论，见附注4，未偿还风险敞口。

6.    合同作为保险入账

附注4，未偿还风险敞口和附注5，预期将支付(追回)损失中讨论的未偿还风险组合包括作为保险合同、衍生品和合并FG VIE入账的合同。除非另有说明，本附注所列金额仅与作为保险入账的合同有关。见附注7，与CDS和附注9、财务担保可变利息实体和综合投资工具有关的金额作为信用衍生工具入账的合同，其金额作为综合FG VIE入账。

保费

会计政策

符合衍生品会计指引范围例外的金融担保合同，适用特定行业的金融担保保险指引。属于金融保证保险定义的合同的会计核算是一致的，无论合同是在直接基础上订立的、从另一家财务担保人那里假定的、转让给另一家保险公司的，还是在企业合并中获得的。

应收保费是指使用无风险费率贴现的合同保费或预期未来保费收款的现值。未到期保费准备金是指递延保费收入减去尚未在经营报表中确认的索赔付款(扣除收到的回收款项)。下面的讨论涉及未赚取保费准备金的递延保费收入部分，而已支付的冲销则在下面的“财务保证保险损失”一节中讨论。

合同开始时的递延保费收入数额确定如下：

•对于最初由本公司承保的金融保证保险合同预先收到的保费，递延保费收入等于收到的现金金额。预付保费通常与公共财政交易有关。

•对于最初由本公司承保的金融保证保险合同分期付款收到的保费，递延保费收入是以下任一项的现值(按无风险利率贴现)：(I)到期的合同保费；或(Ii)在标的抵押品由同质资产池组成的情况下，预期在合同有效期内收取的保费。要被视为同质资产池，提前还款必须是合同允许的，提前还款的金额必须是可能的，提前还款的时间和金额必须是可合理估计的。分期付款通常涉及结构性融资和基础设施交易，在这些交易中，保险费率在合同开始时确定，但保险面值在交易期间须预付。

•对于在业务合并中收购的金融保证保险合同，递延保费收入等于保险合同中本公司可随时准备的义务部分在收购日期的公允价值，其基础是假设的类似评级的金融保证保险人在该日期将对合同收取的费用，而不是保险合同下的实际现金流量。递延保费收入金额可能与现金收入有重大差异，主要原因是与业务合并有关的公允价值调整。

当本公司调整由同质资产池支持的债务的预付款假设或预期保费收入时，将对递延保费收入进行调整，并对应收保费进行相应调整。应收保费在开始时按无风险利率贴现，只有在对预付款假设作出改变以改变最终到期日的情况下，该贴现率才会更新。应收保费折价的增加在“净赚得保费”中报告。

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本公司确认递延保费收入为合同期间或合同预期期间的赚取保费，与提供的保险保障金额成比例。随着保费收入的确认，递延保费收入相应减少。所提供的保险保护金额是未偿还的保险面值的函数。因此，在特定报告期内确认的保费收入的比例份额是根据报告期内未偿还的保险面值金额与所有期间未偿还的每个保险面值金额之和之间的关系计算的不变比率。当投保的金融债务在到期前报废时，金融保证保险合同失效，与该合同相关的不可退还的递延保费收入被加速并确认为保费收入。自2020年1月1日起，本公司定期评估保费应收账款信用损失拨备的需求。

对于假定的再保险合同，综合经营报表中报告的净赚取保费是根据从分割方公司收到的数据计算的；然而，一些分割方公司在报告期结束后30至90天内报告保费数据。本公司估计滞后期的净赚取保费。这些估计数和实际数额之间的差额记录在确定实际数额的期间。当分期付款保费与假定的再保险合同有关时，本公司评估分拆公司的信用质量和可用流动资金，以及任何潜在监管限制的影响，以确定该等金额的可收集性。

割让的未赚取保费准备金作为资产入账。直接赚取保费、假设保费和放弃赚取保费在经营报表中作为净赚取保费一并列报。

与FG VIE相关的任何溢价在合并后将被取消。

保险合同的保费信息

净赚得保费

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
财务担保：
预定净赚得保费			$	322					$	334					$	331
退款和终止带来的加速			59						129						122
应收保费净额折价增加			30						20						17
财务保证保险净赚取保费			411						483						470
专业净赚得保费			3						2						6
净赚得保费			$	414					$	485					$	476

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应收毛保费，扣除承担业务的应付佣金后的净额

前滚

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
年初			$	1,372					$	1,286					$	904
减去：应收特殊保险费			1						2						1
应收财务保证保险费			1,371						1,284						903
新业务扣除佣金后的毛保费			369						462						689
扣除佣金后收到的毛保费			(383)						(426)						(318)
调整：
预期期限的变化			6						(10)						(21)
在承担的业务中扣除佣金后的折扣增加			26						18						10
重新计量的汇兑损益			(22)						43						21
预期收回先前注销的保费			4						—						—
应收财务保证保险费			1,371						1,371						1,284
应收特殊保险费			1						1						2
十二月三十一日，			$	1,372					$	1,372					$	1,286

大致78%和80应收毛保费的%，扣除分别于2021年12月31日和2020年12月31日支付的佣金，以美元以外的货币计价，主要是英镑和欧元。

 

由于汇率波动、交易对手可回收性问题、加速、换算、重组、预期寿命变化和新业务等因素，实际收款和净赚得保费的时间和累计金额可能与下表中预期收款和预期净赚得保费的时间和累计金额不同。

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财务保证保险

预期未来保费收入和收益

			截至2021年12月31日
			未来保费 待收集(1)						未来净保费 待赚取(2)
			(单位：百万)
2022年(1月1日至3月31日)			$	47					$	78
2022 (April 1 - June 30)			39						78
2022年(7月1日至9月30日)			28						77
2022年(10月1日至12月31日)			33						75
小计2022			147						308
2023			107						287
2024			99						265
2025			88						241
2026			83						223
2027-2031			354						920
2032-2036			249						628
2037-2041			165						361
2041年之后			347						495
总计			$	1,639					3,728
未来吸积									268
未来净赚取保费总额									$	3,996

____________________

(1)扣除应付的假定佣金后的净额。

(2)扣除再保险后的净额。

分期付款的金融保证保险单精选信息

			截至12月31日，
			2021						2020
			(百万美元)
扣除应付佣金后的应收保费			$	1,371					$	1,371
递延保费收入			$	1,663					$	1,664
用于贴现保费的加权平均无风险利率			1.6%						1.6%
加权平均应收保费期间(年)			12.7						12.8

保单获取成本

会计政策

直接相关且对成功收购保险合同至关重要的保单收购成本，以及放弃和承担再保险合同的佣金收入和支出，均递延并报告净额。

资本化保单收购成本包括可归因于成功承保努力的承保人员成本。该公司每年进行一次时间研究，这需要使用判断力来估计应递延的成本金额。

假设再保险合同的佣金支出和与分期付款收到的保费相关的再保险合同的让渡佣金收入按合同规定的佣金率计算，与未来所有期间的应收保费一致贴现，并计入DAC，并与应收净保费或应付再保险余额进行相应的抵销。

DAC按净赚取保费的比例摊销。递延保单收购成本的摊销包括因转让应收和应付佣金而增加的折扣。当一项保险债务提前报废时，剩余的相关DAC将在那时支出。

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招揽潜在客户、市场研究、培训、行政管理、不成功的收购努力和产品开发所产生的成本以及间接成本在发生时计入费用。

在确定DAC的可回收性时，预期损失和LAE、投资收益以及为投保或再保险业务提供服务的剩余成本都被考虑在内。

保单获取成本

递延收购成本的前滚

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
年初			$	119					$	111					$	105
期内递延的费用			26						24						23
期内摊销的成本			(14)						(16)						(17)
十二月三十一日，			$	131					$	119					$	111

损失

会计政策

损失和LAE准备金

资产负债表上报告的损失和资产负债准备金只涉及直接和假定的再保险合同，这些合同被视为保险，基本上都是财务保证保险合同。转让给再保险人的相应准备金被报告为再保险，可在未付损失上收回，并在其他资产中报告。与FG VIE相关的任何亏损和LAE准备金在合并后将被消除。信用衍生品的任何预期损失都反映在信用衍生品的公允价值中。

根据财务保证保险会计，未赚取的保费准备金和损失以及LAE准备金的总和代表公司的现成义务。在合同开始时，整个待命债务完全由未赚取的保费准备金表示。未到期保费准备金是递延保费收入减去尚未在经营报表中确认(冲销支付)的索赔付款(已收到的回收净额)。金融保证保险合同的损失准备金和LAE准备金只有在预期应支付的损失加上已支付的(总损失)超过递延保费收入的范围和金额时，才按逐个合同的方式记录。因此，本公司预计将支付尚未支出的损失。这些金额将在未来期间确认为递延保费收入摊销为收入。

当对合同进行索赔或LAE付款时，它首先减少任何记录的损失和LAE准备金。如果合同上没有损失和LAE准备金，则这种索赔付款被记录为“反支付”，这减少了未赚取的保费准备金。当总亏损超过保险合同上剩余的递延保费收入时，已支付的冲销在合并经营报表中的“损失和损失调整费用(收益)”中确认。综合经营报表中的“损失和损失调整费用(收益)”是扣除分割额后再保险公司列报的。

可追回的救助和代位权

当本公司因索赔付款或预计未来索赔付款而有权获得因救助和代位权下的保险风险敞口而产生的基础抵押品的现金流或与之相关的其他追偿时，本公司将减少合同中应支付的预期损失。预期应支付亏损的减少可能会导致下列情况之一：(I)相应的损失和LAE准备金减少，有利于综合经营报表；(Ii)如果“总亏损”不超过递延保费收入，对综合资产负债表或经营报表没有影响；或(Iii)如果交易在报告日期处于净回收状态，则记录残值资产，并有利于综合经营报表。可追回的救助和代位权的让与部分在“其他负债”中报告。

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应摊销的预期损失

预计将支出的损失是指过去或预期的未来财务保证保险净索赔付款尚未支出。这些金额将在未来期间随着递延保费收入摊销为收入而支出。预计应摊销亏损是指公司对未来期间将确认的已发生亏损的预测，不包括增加的贴现。

保险合同的损失信息

损失准备金是基于预期将支付(追回)的损失，按美元计价的金融保证保险义务的无风险利率贴现，范围为0.0%至1.98%，加权平均值为1.02截至2021年12月31日的百分比，以及0.0%至1.72%，加权平均值为0.60截至2020年12月31日。

下表提供了关于净准备金(残留额)的信息，其中包括损失准备金和LAE准备金以及可收回的救助和代位权，两者均为再保险净额。

按部门分列的净准备金(残值)

						截至12月31日，
扇区						2021						2020
						(单位：百万)
公共财政：
美国公共财政						$	60					$	129
非美国公共财政						1						11
公共财政						61						140
结构性金融：
美国RMBS						(24)						(52)
其他结构性融资						42						34
结构性融资						18						(18)
总计						$	79					$	122

净准备金的构成部分(打捞)

			截至12月31日，
			2021						2020
			(单位：百万)
损失和LAE准备金			$	869					$	1,088
对未付损失可追讨的再保险(1)			(5)						(8)
损失和LAE准备金，净额			864						1,080
可收回的救助和代位权			(801)						(991)
应付救助和代位权再保险(2)			16						33
可回收的救助和代位权，净额			(785)						(958)
净储备(残值)			$	79					$	122

____________________

(1)在合并资产负债表的“其他资产”中列报。

(2)在合并资产负债表的“其他负债”中列报的。

下表提供了财务保证保险合同应支付(追回)的净预期损失与应支出的净预期损失的对账。金融保证保险合同预期应支付(追回)的损失与预期应支出的亏损不同，原因是：(1)已支付的对销，即尚未在经营报表中确认的已支付和已收到的索赔；(2)对于处于净回收状态的交易，公司尚未收到以前支付的索赔(因此已在收入中确认，但尚未收到)的回收和代位权；以及(3)已建立的损失准备金(因此已支出但尚未支付)。

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应支付(追回)的净预期亏损与应支出的净预期亏损的对账

金融保证保险合同

			截至2021年12月31日
			(单位：百万)
应支付(追回)的净预期损失--财务保证保险			$	359
对价支付，净额			40
可回收的救助和代位权，净额			785
损失和LAE准备金--金融保证保险合同，再保险净额			(859)
预计应摊销净亏损(现值)			$	325

下表提供了预计净亏损支出的预计时间的时间表。由于加速、换乘、预期寿命的变化和损失估计的更新等因素，实际损失和LAE的金额和时间可能与下面所示的估计不同。此表不包括与FG VIE相关的金额，这些金额在合并中被剔除。

应计提的净预期亏损

金融保证保险合同

			截至2021年12月31日
			(单位：百万)
2022年(1月1日至3月31日)			$	7
2022 (April 1 - June 30)			7
2022年(7月1日至9月30日)			7
2022年(10月1日至12月31日)			7
小计2022			28
2023			27
2024			27
2025			26
2026			26
2027-2031			111
2032-2036			66
2037-2041			11
2041年之后			3
应计提的净预期亏损			325
未来吸积			129
预期未来损失总额和LAE			$	454

 

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下表列出了按部门分列的保险合同综合业务报表中报告的损失和LAE(收益)。列报的金额是扣除再保险后的净额。

按行业划分的亏损和LAE(收益)

						截至十二月三十一日止的年度：
扇区						2021						2020						2019
						(单位：百万)
公共财政：
美国公共财政						$	(146)					$	225					$	247
非美国公共财政						(9)						5						(7)
公共财政						(155)						230						240
结构性金融：
美国RMBS						(69)						(34)						(154)
其他结构性融资						4						7						7
结构性融资						(65)						(27)						(147)
损失和LAE(收益)						$	(220)					$	203					$	93

在报告的每一年中，美国公共财政损失和LAE(收益)的主要组成部分是波多黎各的风险敞口。

下表提供了被归类为BIG的金融保证保险合同的信息。

财务保证保险

大额交易损失汇总

截至2021年12月31日 

			毛收入																								净合计大额
			大1						大人物2						三大巨头						总规模大
			(百万美元)
风险数量(1)			117						16						129						262						262
剩余加权平均期间(以年为单位)			7.6						8.9						8.9						8.5						8.5
未完成的风险暴露：
帕尔			$	2,437					$	177					$	4,745					$	7,359					$	7,293
利息			1,000						36						1,942						2,978						2,962
总计(2)			$	3,437					$	213					$	6,687					$	10,337					$	10,255
预期现金流出(流入)			$	111					$	40					$	4,820					$	4,971					$	4,918
潜在回收(3)			(656)						(10)						(3,829)						(4,495)						(4,430)
小计			(545)						30						991						476						488
折扣			19						(3)						(145)						(129)						(129)
预计应支付(追回)的损失			$	(526)					$	27					$	846					$	347					$	359
递延保费收入			$	85					$	2					$	350					$	437					$	435
储备(打捞)			$	(549)					$	25					$	584					$	60					$	74

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财务保证保险

大额交易损失汇总

截至2020年12月31日 

			毛收入																								净合计大额
			大1						大人物2						三大巨头						总规模大
			(百万美元)
风险数量(1)			125						19						126						270						270
剩余加权平均期间(以年为单位)			7.5						9.2						9.4						8.7						8.7
未完成的风险暴露：
帕尔			$	2,791					$	130					$	5,009					$	7,930					$	7,855
利息			1,092						36						2,175						3,303						3,285
总计(2)			$	3,883					$	166					$	7,184					$	11,233					$	11,140
预期现金流出(流入)			$	172					$	29					$	4,441					$	4,642					$	4,591
潜在回收(3)			(697)						(3)						(3,385)						(4,085)						(4,011)
小计			(525)						26						1,056						557						580
折扣			22						(3)						(122)						(103)						(104)
预计应支付(追回)的损失			$	(503)					$	23					$	934					$	454					$	476
递延保费收入			$	116					$	1					$	394					$	511					$	508
储备(打捞)			$	(538)					$	21					$	619					$	102					$	127

__________________

(1)风险是指为偿还债务而共享同一收入来源的金融担保保单的总和。

(2)包括与FG VIE相关的金额。

(3)代表债务人根据重组协议、和解或诉讼判决未来付款的预期流入、任何相关抵押品的超额利差和其他估计收回。潜在的恢复还包括对某些投资级信用的恢复，主要与以前规模较大的风险敞口有关，而且过去已经为这些风险支付了索赔。

评级对金融担保业务的影响

如果交易对手对投保义务人行使降级引发的合同权利，而投保义务人无法支付，则AGL的一家保险子公司降级可能导致公司出具的财务担保项下索赔增加。

例如，美国保险子公司已就利率互换下市政义务人的义务出具了金融保证保险单。美国的保险子公司为市政债务人欠银行对手方的定期付款提供保险。在这种情况下，在以下情况下，美国保险子公司将被要求支付市政债务人所欠的终止付款，金额不得超过金融保证保险单中规定的保单限额：(I)美国保险子公司已被降级至低于其为终止付款提供保险的掉期中规定的评级触发，该评级触发因交易而异；(Ii)市政债务人有权通过发布抵押品、替换美国保险子公司或以其他方式治愈美国保险子公司的降级而补救；(Iii)交易文件包括以下条件：与市政债务人有关的违约或终止事件已经发生，例如市政债务人的评级被下调至此类掉期中规定的评级触发以下(评级触发因交易而异)，并且该条件已得到满足；(Iv)银行交易对手已选择终止掉期；(五)由市政债务人支付解约金；(六)市政债务人未支付其应付的解约金。相反，如果交易文件包括关于市政债务人的违约或终止事件的基本事件已经发生的条件，例如市政债务人的评级被降级到指定评级触发之下，则在这种情况下将不欠终止付款, 而这一条件并未得到满足。考虑到市政债务人的评级是否低于任何适用的指定触发因素，如果标准普尔全球评级、标准普尔金融服务有限责任公司(S&P)的一个部门标准普尔金融服务公司(S&P)将美国保险子公司的财务实力评级下调至A-以下，或穆迪投资者服务公司(Moody‘s)将其下调至A3以下，以及条件

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由此产生的美国保险子公司根据掉期保单支付的义务都得到了满足，那么美国保险子公司可以支付不超过大约$21就该等解约金支付百万元。

作为另一个例子，对于银行已同意为其提供流动性安排的可变利率即期债务(VRDO)，下调AGM或AGC评级可能使银行有权通知债券持有人银行将终止流动性安排，导致债券持有人向银行投标债券。银行持有的债券以高于债券所承担的利率(通常为最优惠利率加)的“银行债券利率”计息2.00% – 3.00%，并以下列各项中较小者为上限25%和最高法定限额)。如果银行持有此类债券的时间超过规定的时间，通常90-180日内，银行有权要求加快偿还债券本金，通常是通过在不少于五年。如果市政债务人无法在缩短的摊销期间支付按银行债券利率应计的利息或支付本金，可根据其财务担保政策向AGM或AGC提出索赔。截至2021年12月31日，AGM和AGC已投保约美元1.710亿美元的VRDO净面值，其中约25根据公司的内部评级，净面值百万美元构成由评级为BBB-或更低的市政债务人发行的VRDO。与触发银行终止权的评级水平有关的具体条款，以及是由一家评级机构下调评级引发的，还是由所有评级机构随后对保险公司评级下调引发的，根据交易的不同而不同。

此外，如果本公司向其购买AGMH及其附属公司的Dexia SA及其联属公司在AGM的财务实力评级下调后未能履行其义务，AGM可能被要求支付与AGMH的前金融产品业务有关的索赔。下调AGM的财务实力评级可能会引发AGM对AGMH以前的担保投资合同(GIC)业务的付款义务。大多数由AGM承保的GIC允许在AGM评级下调至指定门槛(通常低于A-)或穆迪A3以下的情况下，GIC持有人可以选择终止GIC合同并提取GIC资金。AGMH的前子公司FSA Asset Management LLC预计将拥有足够的合格和流动资产，以满足未来影响AGM的评级行动导致的任何预期提款和抵押品入账义务。

再保险

 

该公司承担来自第三方保险公司的财务担保风险(假定财务担保业务)，主要是目前处于决选中的其他单一险种金融担保公司(Legacy Monoline Insurers)。该公司承担的财务担保业务为$16.3十亿美元，或大约4.4%，占该公司承保的总财务担保风险敞口$367.82021年12月31日，以保险偿债方式衡量的10亿美元。

本公司与传统单一险种保险公司之间的假定再保险协议一般可在以下情况下终止：(I)如果本公司未能达到某些财务和监管标准；(Ii)如果本公司未能维持规定的最低财务实力评级；或(Iii)本公司的某些控制权发生变化。由于上述事件之一而终止时，本公司通常被要求向割让公司退还假设的金融担保业务(在某些情况下，加上额外的所需金额)造成的未赚取保费(扣除割让佣金后)和按美国法律计算的损失准备金，之后本公司将被免除与该等业务有关的责任。截至2021年12月31日，如果每家将财务担保业务转让给本公司任何保险子公司的第三方保险公司都有权重新获得该业务，并选择行使该权利，AGC和AG Re可能被要求向所有此类公司支付的总金额约为$233百万美元和美元33分别为100万美元。

该公司还在农业方面承担专业业务。如果农业未能维持规定的最低财务实力评级，农业公司与这项专业业务有关的假定再保险协议通常要求它为剥离的保险公司提供抵押品。如果标普将agro的财务实力评级(目前为AA)下调至A-以下，而A.M.Best Company，Inc.将agro的财务实力评级(当前为A+)下调至A-以下，则agro将被要求在2021年12月31日之前发布最高估计为$14为其承担的专业业务提供数百万美元的抵押品。

该公司将其总保险财务担保风险敞口(放弃的财务担保业务)的一部分割让给第三方保险公司。这项让出的金融担保业务相当于$410百万美元，或大约0.1%，占该公司总保险风险总额$367.82021年12月31日，以保险偿债方式衡量的10亿美元。该公司还放弃了$534它的百万美元1.6承保专业保险和再保险业务总额达10亿美元。

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在2020年，该公司重新承担了$336面值百万美元，包括$118净面值100万美元的波多黎各风险敞口，来自其剩余最大的遗留第三方财务担保再保险公司，导致减值收益$38到2020年将达到100万。

再保险的效力

下表列出了可归因于假定业务和放弃业务(财务担保和专门业务)的综合经营报表中报告的保费和损失的组成部分。

再保险对承保保费、已赚取保费、损失及权益(权益)的影响

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
已撰写的保费：
直接			$	355					$	453					$	663
假设			22						1						14
割让(1)			—						13						10
网络			$	377					$	467					$	687
赚取的保费：
直接			$	385					$	448					$	429
假设			32						41						54
割让			(3)						(4)						(7)
网络			$	414					$	485					$	476
损失和LAE(收益)：
直接(2)			$	(203)					$	182					$	101
假设			5						24						2
割让			(22)						(3)						(10)
网络			$	(220)					$	203					$	93

____________________

(1)正割让保费是由于减税和预期偿债时间表的改变所致。

(2)关于经济损失发展(收益)的更多信息，见附注5，预期应支付(追回)损失。

7.    合同作为信用衍生产品入账

 

附注4，未偿还风险敞口和附注5，预期将支付(追回)损失中讨论的未偿还风险组合包括作为保险合同、衍生品和FG VIE入账的合同。本附注所列金额仅与作为衍生工具入账的合同有关。见附注6，与保险有关的金额作为保险入账的合同，以及作为FG VIE入账的附注9，财务担保可变利息实体和综合投资工具。该公司的信用衍生产品(符合公认会计原则衍生产品定义的金融担保合同)主要是信用违约互换，还包括利率互换。

信用衍生品交易受国际掉期和衍生工具协会文件管辖，具有不同于金融担保保险合同的某些特征。例如，公司对信用衍生工具下的参考义务的控制权可能比公司发行金融保证保险合同时更为有限。此外，在更多情况下，公司可能有义务付款。与金融保证保险合同类似，如果债务人未能按计划全额支付本金或利息，本公司将有义务支付。然而，如果债务人破产或参考债务经协商后在信用衍生产品交易的文件中规定了这些信用事件，则本公司也可能被要求支付。此外，本公司可能因与履行信用衍生工具所指义务无关的事件而被要求支付款项。如果发生信用衍生工具文件中规定的违约或终止事件，非违约方或不受影响的一方可以是本公司或交易对手，视情况而定，可决定提前终止信用衍生工具

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走向成熟。在这种情况下，公司可能被要求在终止交易时向其掉期交易对手支付终止付款。如无违约或终止事件，本公司不得单方面终止CDS合同；但本公司有时会与各交易对手达成协议，终止某些CDS交易。

会计政策

信用衍生品按公允价值入账。公允价值变动在综合经营报表的“信用衍生工具公允价值变动净额”中列报。信用衍生工具的公允价值在公司的综合资产负债表中反映为按合同确定的净资产或净负债。关于信用衍生工具的公允价值方法的讨论，见附注10，公允价值计量。

按行业划分的信用衍生品净面值

 

按行业划分的本公司未偿还信贷衍生工具净面值的组成部分载于下表。估计信贷衍生工具的剩余加权平均寿命为13.2年和11.9分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。

信用衍生品(1) 

						截至2021年12月31日												截至2020年12月31日
扇区						净标准杆 杰出的						公允价值净资产(负债)						净标准杆 杰出的						公允价值净资产(负债)
						(单位：百万)
美国公共财政						$	1,705					$	(72)					$	1,980					$	(38)
非美国公共财政						1,800						(48)						2,257						(27)
美国结构性金融						400						(32)						997						(30)
非美国结构性融资						135						(2)						137						(5)
总计						$	4,040					$	(154)					$	5,371					$	(100)

____________________

(1)预计将支付的损失为$5截至2021年12月31日的100万美元，预计回收金额为1截至2020年12月31日。

内部评级未偿还信用衍生品净面值的分布 

						截至2021年12月31日												截至2020年12月31日
评级类别						净标准杆 杰出的						占总数的百分比						净标准杆 杰出的						占总数的百分比
						(百万美元)
AAA级						$	1,503					37.2		%				$	1,796					33.5		%
AA型						1,283						31.8						1,541						28.7
A						514						12.7						758						14.1
BBB						677						16.7						1,156						21.5
大的						63						1.6						120						2.2
信用衍生工具未偿还净面值						$	4,040					100.0		%				$	5,371					100.0		%

信用衍生产品的公允价值

 

信用衍生产品的公允价值收益(损失) 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
已实现损益及其他结算			$	(3)					$	(4)					$	(27)
未实现净收益(亏损)			(55)						85						21
信用衍生产品的公允价值收益(损失)			$	(58)					$	81					$	(6)

    

于2021年期间，信用衍生工具的公允价值亏损主要是由于购买AGC保险的成本下降，而AGC的信用保护的市场成本在此期间下降。对于那些CDS交易，

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当定价达到或高于其下限水平时，当购买AGC的CDS保护(管理层称为AGC上的CDS价差)的成本下降时，公司预期从这些交易中获得的隐含利差增加。某些基础抵押品的价格上涨和某些CDS交易的终止部分抵消了这些损失。

2020年期间，信用衍生品的公允价值收益主要是由于购买AGC保险的成本增加所致。由于购买AGC保护的成本增加，一些未实现的公允价值收益受到某些交易达到最低水平的限制。截至2020年12月31日，大约51CDS合约公允价值的%与已达到最低价的交易有关，其中包括二交易金额为$2.4未偿还净面值为10亿美元。

2019年，信用衍生品的公允价值亏损主要是由于购买AGC保险的成本下降、贴现率和与某些结构性金融CDS交易相关的支付金额的变化。这些损失被公司CDS基础抵押品的价格改善部分抵消。

在确定这些公允价值时，信用利差变化的影响将根据交易量、期限、利率和其他市场条件而有所不同。此外，由于每笔交易都有独特的抵押品和结构性条款，因此每笔交易的公允价值变动可能会有很大差异。信用衍生产品合约的公允价值也反映了公司基于购买AGC信用保护的价格而产生的自身信用成本。本公司主要根据每个资产负债表日在AGC上交易的CDS报价来确定其自身的信用风险。

 

CDS与AGC利差(以基点为单位) 

			自.起
			2021年12月31日						2020年12月31日						2019年12月31日
五年期CDS利差			49						132						41
一年期CDS利差			16						36						9

信用衍生资产(负债)的公允价值与AGC信用利差的影响

			自.起
			2021年12月31日						2020年12月31日
			(单位：百万)
AGC信用利差影响前信用衍生品的公允价值			$	(225)					$	(313)
加：AGC信用利差的影响			71						213
信用衍生工具的公允净值			$	(154)					$	(100)

在考虑适用于AGC信用利差的利益之前，CDS合约截至2021年12月31日的公允价值是当前市场条件下相对较大的信用利差的直接结果，而不是某些期限较长的标的信用承销时的信用利差。

某些信用衍生工具合约的抵押品过帐

 

使用的交易文档一$的交易对手18公司承保的百万美元CDS净面值要求公司提供抵押品，受$18百万上限，以确保其根据此类合同支付款项的义务。符合条件的抵押品通常是现金或美国政府或机构证券；现金以外的符合条件的抵押品的估值低于面值。截至2021年12月31日，该公司不需要提供抵押品来满足这些要求。 

8.    投资和现金

     

会计政策

固定期限债务证券被归类为可供出售，并按公允价值计量。减损证券根据其标的投资类型入账，不包括本公司保险的影响。与信贷相关因素无关的未实现收益和亏损在股东权益中报告为累计保险投资(AOCI)的组成部分，即扣除递延所得税后的净额。可供出售的固定到期日证券以交易日期为基础进行记录。

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短期投资是指购买时到期日少于一年的投资，按公允价值列账，包括存放在某些货币市场基金的金额。

其他投资资产主要包括权益法投资。本公司在综合经营报表中以“被投资公司的权益收益”报告权益法投资的收益。如果没有及时收到被投资人的财务信息，这种结果的报告就会滞后。本公司使用综合现金流量表中的累计收益法对权益法投资收到的分配进行分类。根据累计收益法，在确认的收益中，收到的最高金额的分配被视为营运现金流量内的投资回报，超过该数额的分配被视为投资现金流量内的投资回报。本公司选择公允价值选择权的权益法投资的分配被归类为投资活动。

Agas(主要)和其他子公司投资的担保IM基金，以及本公司被视为主要受益者的基金，不在合并资产负债表的“投资”中报告，而是在“合并投资工具的资产”和“合并投资工具的负债”中合并和报告，而不是由Agas和其他子公司拥有的部分作为可赎回或不可赎回的非控制权益(NCI)列报。关于CIV的进一步信息，见附注9，财务担保可变利息实体和综合投资工具。

现金包括手头现金、所有实体的活期存款以及合并AssuredIM基金的现金和现金等价物。见附注9，财务担保可变利息实体和综合投资工具。

净投资收入主要包括固定期限证券和短期投资所赚取的收入，包括溢价摊销和增加折扣。对于抵押贷款支持证券和任何其他存在提前还款风险的证券，提前还款假设每季度进行评估，并在必要时进行修订。对于PCD证券以外的证券，由于有效收益率和到期日的变化而进行的任何必要调整均采用追溯法在净投资收入中确认。

已实现投资净收益(亏损)包括使用特定识别方法确定的投资销售、由于公司有意出售或公司更有可能被要求出售而减记的可供出售投资的摊余成本减少，以及2020年1月1日或之后期间的信贷损失准备(包括增值)的变化，或2020年1月1日之前报告期的其他非临时性减值。

对于最初随着信用恶化而购买的所有证券，应计利息不是单独列报的，而是该工具摊销成本的一个组成部分。对于所有其他可供出售的证券，应计利息在“其他资产”中单独列报。

信贷损失

信贷减值 – 金融工具信贷损失准则于2020年1月1日通过后：

对于由于信贷相关因素导致公允价值下降至摊销成本以下的固定期限证券，为估计可收回价值与摊销成本之间的差额设立拨备，并计入相应的已实现投资收益(损失)净额。信贷损失准备仅限于摊销成本和公允价值之间的差额。估计可收回价值是管理层确定的预计将收取的现金流量的现值。与信用相关因素无关的公允价值和摊余成本之间的差额作为AOCI的组成部分列示。

在估计固定期限证券的未来现金流时，管理层会考虑标的资产的历史表现和可用的市场信息，以及特定于债券的考虑因素。此外，估计未来现金流的过程包括但不限于以下关键投入，这些投入因安全类型而异：

•公允价值低于摊余成本的程度；

•信用评级；

•特别与安全、行业和/或地理区域有关的任何不利条件；

•发行人或基础贷款义务人的财务状况发生变化；

•一般经济和政治因素；

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•保证金的剩余付款条件；

•提前还款速度；

•预期的默认设置；以及

•任何嵌入式信用增强的价值。

每个时期都会对信贷损失进行重新评估。如果情况发生变化，信贷损失准备和相应的已实现投资收益(损失)净额计提可以冲销，但信贷损失准备永远不会降至零以下。当本公司确定固定期限证券的全部或部分无法收回时，坏账摊销成本金额将被注销，并相应减少信贷损失准备。如果以前注销的现金流被收集起来，回收的资金将在已实现投资收益(损失)净额中确认。

信用损失准备不在初始确认可供出售的债务证券时建立，但购买的信用恶化(PCD)证券除外。PCD证券被定义为自公司评估确定的自产生以来信用质量经历了微不足道的恶化的金融资产。初步信贷损失准备在收购PCD证券之日确认。PCD证券在收购日的摊余成本等于收购价格加上信用损失准备，但在收购日的经营报表中没有确认任何信用损失费用。在购买之日后，信用的恶化(或改善)将导致免税额的增加(或减少)和抵消性的信用损失费用(或收益)。为了衡量这一点，该公司进行了贴现现金流分析。对于同时属于受益权益的PCD证券，预期现金流的有利或不利变化被确认为信贷损失准备的减少(或增加)。未通过拨备计入的预期现金流的变化反映为证券收益率在净投资收入内的预期调整。

本公司已选择不计量应计应收利息的信贷损失，转而撇销应计利息：(I)被视为无法收回的日期；或(Ii)逾期六个月的日期。应计利息的所有注销在合并业务报表中记为投资净收入的减少额。对于公司打算出售的证券以及很可能要求公司在收回摊销成本之前出售证券，并且证券的公允价值低于摊销成本的证券，摊销成本减记为当前公允价值，相应的费用计入已实现的投资收益(损失)净额。在这些情况下不设立津贴，以前记录的任何津贴都将被冲销。新的成本基础不会根据估计公允价值的后续增长进行调整。

本公司在评估信贷损失时，不会考虑工具减值的时间长短或外汇汇率变动的影响。评估是否存在信贷损失是在每个报告期进行的。

信贷减值 – 在2020年1月1日采纳金融工具信用损失准则之前：

非暂时性减值证券的公允价值变动分为信贷损失和非信贷公允价值变动。非暂时性减值证券的信用损失在“已实现投资净收益(损失)”中报告。

该公司有一个正式的审查程序，以确定其投资组合中的证券的非临时性减值(OTTI)，这些证券没有出售意图，而且不太可能要求它在恢复之前出售这些证券。评估减值时考虑的因素包括：

•一种证券的市值下降了20连续至少六个月低于摊销成本%或以上；

•一种证券的市场价值连续几年下跌12月；

•评级机构最近对适用证券或发行人的信用评级下调；

•适用发行人的财务状况；

•投资本金的损失是否可预见；

•汇率的影响；以及

•计划利息支付是否已逾期。

该公司通过比较预计未来现金流的净现值和证券的摊销成本来评估收回摊销成本的能力。如果证券处于未实现亏损状态，并且其净现值小于投资的摊销成本，则记录OTTI。净现值是通过贴现

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公司对预计未来现金流的估计，按购买时债务担保中隐含的实际利率计算。该公司对预计未来现金流的估计是基于对违约概率的假设，以及对违约相关收回时间和金额的估计。该公司利用基于历史经验、信用分析和市场可观察数据的信息，如行业分析师报告和预测、行业信用评级和其他相关数据，制定了这些估计。对于抵押贷款支持证券和资产支持证券，现金流估计还包括提前还款和有关基础抵押品的其他假设，如违约率、回收和价值变化。除上述因素外，本公司亦向其外部投资经理寻求意见。

这些预测中使用的假设需要使用重要的管理判断。如果管理层的评估在未来发生变化，该公司在最初得出价值下降是暂时的结论后，最终可能会录得亏损。

对于公司有意出售或很可能需要在收回前出售的处于未实现亏损状态的证券，全部减值损失(即证券的公允价值与其摊销成本之间的差额)记录在综合经营报表中。信贷损失降低了减值证券的摊销成本。已摊销成本基础按累加和摊销进行了调整(使用实际利息法)，并在“投资净收入”中记录了相应的分录。

投资组合

投资组合包括外部和内部管理的投资组合。大部分投资组合由三外部经理和担保IM，公司为其制定了关于信用质量、对特定部门的敞口和对部门内特定义务人的敞口的投资指导方针。

内部管理的投资组合主要包括公司在以下方面的投资：(I)为减少亏损而收购的证券；(Ii)根据与Assured IM签订的投资管理协议(IMA)管理的证券；以及(Iii)其他投资，包括某些固定期限和短期证券及权益方法投资。权益法投资主要包括流动性一般较差的另类投资，包括对可再生能源和清洁能源以及私募股权基金的投资。该公司有#美元的无资金承付款。95截至2021年12月31日，与公司的某些另类投资相关的百万美元。

投资组合

账面价值

			截至12月31日，
			2021						2020
			(单位：百万)
固定期限证券(1)：
外部管理			$	6,843					$	7,301
减损证券及其他			818						925
保证的即时消息管理			541						547
短期投资(2)			1,225						851
其他投资资产：
权益法投资--担保IM基金(3)			—						91
权益法投资--其他			169						107
其他			12						16
总计			$	9,608					$	9,838

____________________

(1)    7.5%和8.1截至2021年12月31日和2020年12月31日，固定期限证券的评级分别为大%，主要由亏损缓解证券组成。

(2)截至2021年12月31日和2020年12月31日的AAA加权平均信用评级，基于穆迪和标准普尔评级中较低的一个。

(三)截至2021年12月31日，合并本次权益法投资。关于CIV的进一步信息，见附注9，财务担保可变利息实体和综合投资工具。

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这两家美国保险子公司通过其共同拥有的投资子公司Agas，被授权投资至多美元750100万美元的担保即时通讯基金。截至2021年12月31日，美国保险子公司对AssuredIM基金的承诺总额为702100万美元，其中458百万代表净投资资本和#美元244百万美元未支取。这笔资金投入了几只基金，每只基金都致力于一项单一战略，包括CLO、基于资产的融资、医疗结构性资本和市政债券。截至2021年12月31日和2020年12月31日，Agas在AssuredIM基金中的权益的公允价值为$543百万美元和美元345分别为100万美元。

应计投资收入为#美元。69百万美元和美元75分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。于2021年、2020年及2019年，本公司并无核销任何应计投资收益。

按证券类型划分的固定期限证券 

截至2021年12月31日

安全类型						百分比 的 总计(1)						摊销 成本						信贷损失准备						毛收入 未实现 收益						毛收入 未实现 损失						估计数 公平 价值						AOCI 税前收益 (亏损)在 证券 使用 信用损失						加权 平均值 信用 额定值  (2)
						(百万美元)
国家和政治分部的义务						43		%				$	3,386					$	(12)					$	290					$	(4)					$	3,660					$	—					AA-
美国政府和机构						2						123						—						7						(2)						128						—						AA+
公司证券(3)						32						2,516						(1)						111						(21)						2,605						(4)						A
抵押贷款支持证券(4)：
RMBS						6						454						(17)						24						(24)						437						(24)						BBB+
商业抵押贷款支持证券(CMBS)						4						332						—						14						—						346						—						AAA级
资产支持证券：
克洛斯						6						457						—						1						—						458						—						AA-
其他						5						420						(12)						26						(2)						432						(2)						CCC+
非美国政府证券						2						134						—						5						(3)						136						—						AA-
固定期限证券总额						100		%				$	7,822					$	(42)					$	478					$	(56)					$	8,202					$	(30)					A+

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按证券类型划分的固定期限证券 

截至2020年12月31日

安全类型						百分比 的 总计(1)						摊销 成本						信贷损失准备						毛收入 未实现 收益						毛收入 未实现 损失						估计数 公平 价值						AOCI 税前收益 (亏损)在 证券 使用 信用损失						加权 平均值 信用 额定值  (2)
						(百万美元)
国家和政治分部的义务						44		%				$	3,633					$	(11)					$	369					$	—					$	3,991					$	—					AA-
美国政府和机构						2						151						—						12						(1)						162						—						AA+
公司证券(3)						29						2,366						(42)						210						(21)						2,513						(16)						A
抵押贷款支持证券(4)：
RMBS						7						571						(19)						35						(21)						566						(20)						A-
CMBS						4						358						—						29						—						387						—						AAA级
资产支持证券：
克洛斯						7						531						—						2						(1)						532						—						AA-
其他						5						427						(6)						31						(3)						449						(3)						CCC+
非美国政府证券						2						167						—						10						(4)						173						—						AA-
固定期限证券总额						100		%				$	8,204					$	(78)					$	698					$	(51)					$	8,773					$	(39)					A+

____________________

(1)按摊销成本计算。

(2)评级代表穆迪和标普评级中较低的一个，但损失缓解或风险管理证券除外，它们使用内部评级分类。该公司的投资组合主要由高质量的流动性仪器组成。

(三)包括应税高校和医院发行的有价证券。

(4)美国政府与机构之间的债务约为31截至2021年12月31日的抵押贷款支持证券的百分比35截至2020年12月31日的百分比，基于公允价值。

按时间长度分列的未实现亏损总额

对于未记录信用损失的固定期限证券

截至2021年12月31日

			少于12个月												12个月或更长时间												总计
			公平 价值						未实现总额 损失						公平 价值						未实现总额 损失						公平 价值						未实现总额 损失
			(百万美元)
国家和政治分部的义务			$	117					$	(3)					$	10					$	(1)					$	127					$	(4)
美国政府和机构			26						—						32						(2)						58						(2)
公司证券			407						(12)						70						(5)						477						(17)
抵押贷款支持证券：
RMBS			4						—						—						—						4						—
资产支持证券：
克洛斯			226						—						—						—						226						—
非美国政府证券			24						(2)						8						(1)						32						(3)
总计			$	804					$	(17)					$	120					$	(9)					$	924					$	(26)
证券数量(1)									355												60												410

 

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按时间长度分列的未实现亏损总额

对于未记录信用损失的固定期限证券

截至2020年12月31日

			少于12个月												12个月或更长时间												总计
			公平 价值						未实现总额 损失						公平 价值						未实现总额 损失						公平 价值						未实现总额 损失
			(百万美元)
国家和政治分部的义务			$	1					$	—					$	—					$	—					$	1					$	—
美国政府和机构			22						(1)						—						—						22						(1)
公司证券			73						—						45						(5)						118						(5)
抵押贷款支持证券：
RMBS			15						(1)						1						—						16						(1)
CMBS			—						—						1						—						1						—
资产支持证券：
克洛斯			251						(1)						81						—						332						(1)
非美国政府证券			—						—						38						(4)						38						(4)
总计			$	362					$	(3)					$	166					$	(9)					$	528					$	(12)
证券数量(1)									94												46												139

___________________

(1)    证券的数量没有相加，因为由相同证券组成的批次是在不同的时间购买的，并出现在上述两个类别中(即少于12个月和12个月或更长)。如果证券同时出现在两个类别中，则只在合计列中计算一次。

该公司在确定证券是否有信用损失时，考虑了信用质量、现金流、利率变动、持有证券以恢复的能力以及出售证券的意图。本公司已确定，截至2021年12月31日和2020年12月31日录得的未实现亏损与信用质量无关。此外，公司目前不打算也不需要在预期价值恢复之前出售未实现亏损头寸的投资。截至2021年12月31日，未实现损失头寸中未计入信用损失准备的证券，23证券的未实现亏损超过其账面价值的10%，而截至2020年12月31日，11证券的未实现损失超过其账面价值的10%。这些证券的未实现亏损总额为#美元。6截至2021年12月31日的百万美元和8截至2020年12月31日。

截至2021年12月31日，按合同到期日计算的可供出售固定期限证券的摊销成本和估计公允价值如下所示。预期到期日将不同于合同到期日，因为借款人可能有权催缴或预付债务，包括或不包括催缴或预付罚款。

固定期限证券按合约到期日分布

截至2021年12月31日 

			摊销 成本						估计数 公允价值
			(单位：百万)
在一年内到期			$	224					$	229
应在一年至五年后到期			1,816						1,896
在五年至十年后到期			1,711						1,802
在10年后到期			3,285						3,492
抵押贷款支持证券：
RMBS			454						437
CMBS			332						346
总计			$	7,822					$	8,202

 

基于公允价值，按照法定要求为第三方让渡保险公司的利益以信托形式持有、为满足国家许可要求而存放的投资和其他资产，或以其他方式质押或限制的总额为$243截至2021年12月31日的百万美元和262百万，截至2020年12月31日。这项投资

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投资组合还包含由某些AGL子公司以信托方式持有的证券，或根据法律和法规要求为其他AGL子公司的利益而限制的证券，金额为$1,231百万美元和美元1,511百万美元，分别基于截至2021年12月31日和2020年12月31日的公允价值。

在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度内，没有非创收投资。

净投资收益

净投资收入是公司从固定期限证券和短期投资中赚取的收益以及此类投资组合规模的函数。投资收益是投资时市场利率的函数，也是投资组合中证券的类型、信用质量和到期日的函数。

净投资收益

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
投资收益：
外部管理			$	204					$	231					$	273
减损证券及其他			55						65						114
由AssuredIM管理(1)			16						8						—
投资收益			275						304						387
投资费用			(6)						(7)						(9)
净投资收益			$	269					$	297					$	378

____________________

(1)指根据IMA由AssuredIM管理的CLO和市政债券投资组合的利息收入。

已实现投资收益(亏损)

    下表列出了已实现投资净收益(亏损)的构成部分。

已实现投资净收益(亏损) 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
可供出售证券已实现收益总额			$	20					$	27					$	56
可供出售证券已实现亏损总额			(5)						(5)						(3)
净外币收益(亏损)			2						6						3
信贷减值和出售意向的变化(1)			(7)						(17)						(35)
其他已实现净收益(亏损)			5						7						1
已实现投资净收益(亏损)			$	15					$	18					$	22

____________________

(1)2021年的信贷减值主要是由于减损证券。新冠肺炎疫情限制措施推动了2020年信贷损失拨备的提高。2019年的信贷减值主要归因于汇兑损失和减损证券。

下表列出了固定期限证券的信贷损失的前滚，公司已确认2021年和2020年的信贷损失拨备或2019年的OTTI，其未实现损失已在AOCI中确认。

 

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固定期限证券信用损失前转

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			信贷损失准备												OTTI
			(单位：百万)
期初余额			$	78					$	—					$	185
采用会计准则对信用损失的影响 2020年1月1日			—						62						—
对贷方持有的证券的补充 减损以前没有被确认			4						1						—
出售证券的减幅和其他结算			(42)						—						(15)
年增加(减少)证券信贷损失 哪些信贷减值是先前确认的			2						15						16
期末余额			$	42					$	78					$	186

该公司记录了$6百万美元和美元16截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度信贷损失费用分别为100万欧元。在报告期内，本公司并无购买任何信用恶化的证券。本公司的信用恶化证券大多为减损证券或其他风险管理证券。

被投资人收益中的权益

被投资人收益中的权益

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
有保证的IM基金			$	30					$	14					$	—
其他			64						13						4
被投资方收益中的总股本(1)			$	94					$	27					$	4

____________________

(1)包括$36百万美元和美元14截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度分别与使用资产净值作为实际权宜之计的公允价值选择投资的公允价值收益相关。使用资产净值作为2019年的实际权宜之计，按公允价值进行的投资没有公允价值收益(亏损)。

从权益法投资收到的股息为#美元。15百万，$10百万美元和美元6截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度分别为100万美元。

    下表列出了权益法投资的汇总财务信息，这些投资总体上符合截至2021年12月31日的披露汇总披露的要求。下表中的金额为截至2021年12月31日和2020年12月31日以及截至2021年、2020年和2019年12月31日的合并财务报表中报告的金额。大多数这些权益法投资的财务报表报告滞后。

资产负债表数据

			截至12月31日
			2021						2020
			(单位：百万)
总资产			$	1,543					$	1,150
总负债			412						499
总股本			1,131						651

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运营报表数据

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
总收入			$	548					$	225					$	94
总费用			64						84						67
净收益(亏损)			484						141						26

9.     金融担保变息主体与综合投资工具

会计政策

    本公司评估合并的实体类型主要包括：(I)保险子公司在其金融担保业务中承保其债务义务的实体；以及(Ii)Agas拥有可变权益并由AssuredIM管理的投资工具(包括作为抵押融资实体(CFE)、CLO仓库和AssuredIM基金的CLO)。对于上述每一类实体，本公司首先确定该实体是VIE还是有投票权的权益实体(VOE)，这涉及评估风险股权投资是否足以弥补实体的预期亏损，以及风险股权投资的持有人(作为一个集团)是否拥有实质性的投票权。

对于被确定为VIE且本公司对其拥有可变权益的实体，本公司评估其是否为VIE的主要受益人。本公司在参与某一实体时确定其是否为VIE的主要受益人，并持续重新评估其是否为主要受益人。在确定其是否为主要受益人时，本公司将考虑所有事实和情况，包括对通过共同控制下的关联方和实体直接或间接持有的VIE的经济利益进行评估。在以下两种情况下，本公司是VIE的主要受益者：(I)有权指导VIE的活动，从而对实体的经济表现产生最重大的影响；以及(Ii)有义务吸收实体可能对VIE产生重大影响的损失，或有权从VIE获得可能对VIE产生重大影响的利益。

如果公司认定自己是VIE的主要受益者，则将VIE合并到公司的合并财务报表中。如果作为对主要受益人确定的持续重新评估的一部分，本公司得出结论认为它不再是VIE的主要受益人，本公司将取消该实体的合并，并确认这一变化对综合财务报表的影响。

如果被评估进行合并的实体最初没有被确定为VIE(或者，如果后来发生了导致某个实体不再符合VIE资格的重大事件)，则该实体将是VOE。当公司直接或间接拥有被评估的VOE的控股权时，通常需要进行合并。

FG VIE

本公司已为FG VIE的资产及负债选择公允价值选择。于二零一零年首次采纳新的VIE会计指引后，由于账面金额转移法不切实际，本公司选择对其FG VIE资产及负债进行公允价值评估。为使其综合FG VIE资产和负债的会计处理保持一致，本公司选择了FG VIE的公允价值选项，并随后进行了合并。本公司根据模拟价格记录FG VIE的资产和负债的公允价值。

FG VIE综合资产及负债的公允价值变动于综合经营报表内的“FG VIE公允价值收益(亏损)”中列报，但FG VIE负债及追索权的公允价值变动因特定工具信贷风险(ISCR)的变动而导致的变动则在保监处单独列报。利息收入和利息支出来自受托人报告，也包括在“FG VIE的公允价值收益(亏损)”中。

具有追索权的FG VIE负债的公允价值开始至今的变化是通过保持每种证券的所有本期假设不变并隔离从最近合并日期到本期的公司CDS价差变化的影响来计算的。一般来说，如果公司的信用违约互换利差收紧，公司信用的价值将增加；然而，如果公司的信用违约互换扩大，公司信用的价值将减少。

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该公司有有限的合同权利来获取其合并的FG VIE的财务记录。FG VIE不编制单独的GAAP财务报表；因此，本公司根据第三方编制的受托人报告为其编制GAAP财务信息。该等受托人报告须在任何指定期间结束后约30天方可向本公司提供。对这些受托人报告中的信息进行充分的核对和分析所需的时间导致报告FG VIE活动的时间滞后了四分之一。由于报告FG VIE的滞后，现金和短期投资不反映FG VIE发行的债务持有人在下一个报告期之前因本公司保险子公司向综合FG VIE支付的索赔而流出的现金。该公司在每个报告期更新模型假设，以获得最新的可用信息，其中包括自季度滞后日期以来可能发生的重大事件的影响。

FG VIE资产产生的现金流被归类为投资活动产生的现金流。FG VIE的负债偿还由FG VIE的资产产生的现金流支持，对于有追索权的负债，可能由AGM或AGC根据其财务保证保险合同支付的索赔付款。有追索权和无追索权的FG VIE负债的偿还被归类为用于融资活动的现金流。FG VIE的资产和负债的利息收入、利息支出和其他费用被归类为营运现金流量。AGM和AGC根据向FG VIE发出的财务担保合同支付的索赔款项在合并时被取消，因此此类索赔付款被视为FG VIE负债的偿还，并被视为一项融资活动，而不是AGM和AGC的经营活动。

CIV

CIV由某些AssuredIM基金、CLO和CLO仓库组成，公司是这些基金的主要受益者。综合AssuredIM基金是会计上的投资公司，因此按公允价值计算其相关投资。综合CLO为CFE，因此，综合CLO发行的债务及持有的贷款按CFE实务权宜之计的公允价值期权计量。AssuredIM管理的综合CLO仓库(统称为综合CLO)的资产和负债也按公允价值报告。CIV资产和负债、利息收入和利息支出的公允价值变动在综合经营报表中的“合并投资工具公允价值收益(亏损)”中列报。某些Assured IM私募股权基金的财务报表没有及时为公司的定期报告编制，报告滞后了一个季度。

在合并AssuredIM基金时，公司将记录员工和任何第三方投资者拥有的每个基金部分的NCI。可赎回NCI被归类为股东权益以外的临时权益，不可赎回NCI在综合资产负债表的股东权益内列示。对赎回功能的修改可能会导致可赎回NCI和不可赎回NCI之间的重新分类。

综合AssuredIM基金的投资交易按交易/合同日期记录。合并AssuredIM基金中的货币市场基金被归类为现金等价物，并按成本列账，与该基金单独发布的财务报表一致，因此本公司已将这些金额计入合并现金流量表上的现金总额。可归因于这些实体的投资购买和处置的CIV现金流量以及投资工具的运营费用在合并现金流量表中作为运营活动的现金流量列示。信贷安排项下的借款、债务发行和偿还，以及进出投资者的资本现金流均作为融资活动列报，与投资公司准则一致。

FG VIE

保险子公司为包括VIE在内的特殊目的实体的债务义务提供财务担保，但不担任其担保的任何VIE义务的服务机构或抵押品管理人。这种交易结构一般为保险子公司提供了一定的财务保护。这种金融保护可以采取几种形式，其中最常见的是过度抵押、优先损失保护(或从属)和超额利差。在过度抵押的情况下(即证券化资产的本金超过结构性金融债务的本金)，该结构允许证券化资产在保险子公司担保的结构性金融债务违约之前违约。在第一损失的情况下，保险子公司的财务保证保险单仅涵盖VIE发行的多重义务所经历的较高层次的损失。与资产有关的第一个损失风险要么由卖方保留，要么以股权或夹层债务的形式出售给其他投资者。在超额利差的情况下，贡献给VIE的金融资产产生的利息收入超过VIE发行的债务的利息支付。这种超额利差通常通过交易的现金流瀑布分配，可用于创造额外的信用增强，用于赎回VIE发行的债务(从而创造额外的超额抵押)，或分配给交易中的股权或其他投资者。

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保险附属公司对其承保的VIE所发行的债务并无主要责任，而只须在该等债务债务的发行人拖欠任何到期本金或利息且只须支付差额的情况下，才须就该等承保债务支付款项。AGL及其保险子公司的债权人对支持FG VIE发行的债务的抵押品没有任何权利。出售所得款项、到期日、预付款项及该等相关抵押品的利息只可用于支付FG VIE负债的偿债。预计FG VIE的公允价值净收益和亏损将逆转至零截至FG VIE债务到期日，保险子公司根据财务保证保险合同收到的净保费和支付的净索赔除外。本公司对FG VIE预计将支付(追回)的亏损的估计包括在附注5，预期将支付(追回)亏损。

 

作为其财务担保合同条款的一部分，保险子公司根据其保险合同，获得关于VIE的某些保护权，这使它们能够对VIE进行额外的控制。这些保护权是由某些事件的发生触发的，例如由于交易业绩不佳或服务商或抵押品管理人的财务状况恶化而未能遵守公约。在交易开始时，保险子公司通常不被视为控制VIE；然而，一旦触发事件发生，保险子公司对VIE的控制通常会增加。本公司不断评估其指导对VIE的经济表现影响最大的活动的能力，这些VIE的债务义务由保险子公司承保，因此，在VIE有义务吸收VIE损失或获得可能对VIE具有重大影响的利益的情况下，VIE有义务吸收VIE的损失或获得可能对VIE产生重大影响的利益。根据公认会计原则，保险子公司被视为某些VIE的控制方，通常当它们的保护权赋予它们终止和更换交易服务机构或抵押品经理的权力时，这是公司财务担保合同特有的特征。如果可能使保险子公司成为控制方的保护权没有被触发，那么VIE就不会合并。如果保险子公司被认为不再拥有这些保护权，VIE将被解除合并。

由保险子公司担保的FG VIE的负债被视为有追索权，因为无论相关FG VIE的资产表现如何，它们都保证本金和利息的支付。FG VIE的负债如未获保险附属公司担保，则被视为无追索权，因为该等负债的本金及利息的支付完全取决于FG VIE的资产表现。

合并的FG VIE数

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
年初			25						27						31
已整合			1						2						1
解除整合			(1)						(2)						(3)
成熟			—						(2)						(2)
12月31日			25						25						27

下表显示了综合资产负债表中综合FG VIE的资产和负债的账面价值，按将FG VIE的负债与追索权的各自债务债务作抵押的资产类型分类。

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合并财务报表附注(续)

按抵押品类型合并的FG VIE 

			截至12月31日，
			2021						2020
			(单位：百万)
FG VIE的资产：
美国RMBS第一留置权			$	221					$	243
美国RMBS第二留置权			39						53
FG VIE的总资产			$	260					$	296
FG VIE的追索权负债：
美国RMBS第一留置权			$	227					$	260
美国RMBS第二留置权			42						56
具有追索权的FG VIE的总负债			$	269					$	316
FG VIE无追索权的负债：
美国RMBS第一留置权			$	20					$	17
FG VIE无追索权的总负债			$	20					$	17

在2021年、2020年和2019年合并经营报表中报告的FG VIE截至2021年、2020年和2019年12月31日持有的资产的国际财务报告报告的变化是收益#美元。14百万，$6百万美元和美元39分别为100万美元。“国际财务报告准则”的金额是根据合并当日的预期现金流量，按实际收益率贴现减去按该原始实际收益率贴现的当前预期现金流量来确定的。

FG VIE负债的公允价值公允价值变动应归因于《国际财务报告准则》，其计算方法是保持每种证券的所有本期假设不变，并隔离保险子公司CDS从最近合并日期至本期的价差变化的影响。一般来说，如果保险子公司的CDS利差收紧，保险子公司的信用将获得更多价值；但如果保险子公司的CDS利差扩大，保险子公司的信用价值将减少。

			截至12月31日，
			2021						2020
			(单位：百万)
未付本金超过公允价值的部分：
FG VIE的资产			$	255					$	274
FG VIE有追索权的负债			12						15
FG VIE无追索权的负债			15						16
逾期90天或以上的FG VIE资产的未偿还本金余额			52						68
FG VIE有追索权的债务的未付本金(1)			281						330

____________________

(1)FG VIE的有追索权债务将在2021年至2038年的不同日期到期。

CIV

CIV由某些AssuredIM基金、CLO和CLO仓库组成，公司是这些基金的主要受益者。下表按类型汇总了截至2021年12月31日和2020年12月31日的合并CIV数量。自这两个日期起，公司合并一符合VOE标准的CIV，因为该公司基本上拥有该CIV的所有经济和所有决策。

按类型划分的合并CIV数量

						截至12月31日，
Civ类型						2021						2020
基金						8						7
克洛斯						9						3
CLO仓库						3						1
合并的CIV总数						20						11

200

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合并财务报表附注(续)

下表汇总了各期间合并的公民投资机构数量的变化情况。在2021年期间，五合并的CLO仓库成为CLO。在2020年期间，二合并的CLO仓库成为CLO。

合并CIV数量前滚

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
年初			11						4						—
已整合			10						7						4
解除整合			(1)						—						—
12月31日			20						11						4

截至2021年12月31日和2020年12月31日，除一家外，所有CIV都是VIE。当公司被认为是主要受益者时，根据其指导每个VIE最重要活动的权力及其在实体中的经济利益水平，公司合并投资工具。

2021年第四季度，一只AssuredIM基金获得了额外的资本承诺，促使公司重新考虑之前不合并该AssuredIM基金(基金)的结论。作为重新审议的结果，公司得出结论，它成为基金的主要受益人，因为基金的主要投资者的权益被稀释，导致该投资者失去解散基金和取消公司作为基金普通合伙人的实质性能力。因此，公司合并了基金，并确认了合并收益#美元。31百万美元。合并资产和负债总额为#美元。273百万美元和美元33分别为100万美元。此外，合并还产生了#美元的非控股权益。89百万美元。有几个不是本报告所列期间合并或解除合并的其他损益。

合并收益主要是以下差额：(I)紧接合并前本公司于基金的权益的账面价值总和；及(Ii)与紧接合并前的有限责任合伙人及普通合伙人于基金的权益有关的合伙人分配予本公司的资本的公允价值总和。普通合伙人资本的公允价值代表未分配附带权益的分配。AssuredIM尚未记录附带权益，因为尚未满足收入确认的要求。一旦收入大幅逆转的可能性不再存在，基金产生的附带权益将由AssuredIM确认为收入。与此同时，支付给管理基金的某些雇员的与附带权益有关的补偿，只要是有可能支付并可合理评估的，将被Assured IM确认为一项支出。任何被确认为收入的附带权益，与合并的AssuredIM基金有关，在资产管理部门报告，并在合并中注销。

公司CIV的资产和负债由不同的法人实体持有。除适用的CIV的债权人外，公司的债权人不能获得CIV的资产。此外，除适用的CIV的资产外，CIV的债权人对本公司的资产没有追索权。本公司CIV的可用流动资金不能满足公司的流动资金需求，除非本公司对基金的投资，但受赎回条款的限制。CIV资产和负债、利息收入和费用的公允价值变动在综合经营报表中的“合并投资工具公允价值收益(损失)”中列报。CLO资产的利息收入按合同利率入账。

201

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合并财务报表附注(续)

CIV的资产和负债

			截至12月31日，
			2021						2020
			(单位：百万)
资产：
基金资产：
现金和现金等价物			$	64					$	117
按公允价值计算的基金投资：
股权证券和权证(1)			252						18
国家和政治分部的义务			101						61
公司证券			98						9
结构化产品(2)			62						39
经纪人和交易对手的到期款项			49						35
其他			1						—
CLO和CLO仓库资产：
现金			156						17
CLO投资：
CLO贷款，公允价值选项			3,913						1,291
CLO仓库中的贷款，公允价值选项			331						170
按公允价值计算的短期投资			145						139
经纪人和交易对手的到期款项			99						17
总资产(3)			$	5,271					$	1,913
负债：
CLO义务，公允价值选项 (4)			$	3,665					$	1,227
仓库融资债务，公允价值期权(5)			126						25
以公允价值卖空的证券			41						47
由于经纪人和交易对手			570						290
其他负债			34						1
总负债			$	4,436					$	1,590

____________________

(1)包括对AssuredIM基金或其他附属实体的投资，金额为$198百万美元和美元10分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。

(2)包括对关联实体的投资，金额为$25百万美元和美元16分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。

(3)包括VOE截至2021年12月31日和2020年12月31日的资产为美元12百万美元和美元10分别为100万美元。

(4)CLO债务的加权平均到期日为6.6年和5.6年份分别为2021年12月31日和2020年12月31日。CLO债务的加权平均利率为1.8截至2021年12月31日的百分比以及2.42020年12月31日。CLO债务将在2033年至2035年的不同日期到期。

(5)CLO仓库仓融债务加权平均到期日为1.8截至2021年12月31日的年份和1.7截至2020年12月31日。CLO仓库仓库融资债加权平均利率为1.1截至2021年12月31日的百分比以及1.7截至2020年12月31日。2023年期间，仓储融资债务将在不同日期到期。

202

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合并财务报表附注(续)

CIV中的可赎回非控制性权益

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
期初余额			$	21					$	7					$	—
所有权权益的重新分配			—						(10)						—
对CIV的贡献			—						25						12
来自CIV的分布			—						—						(4)
应占可赎回NCI的净收益(亏损)			1						(1)						(1)
十二月三十一日，			$	22					$	21					$	7

截至2021年12月31日，CIV承诺的投资额为336百万美元。

截至2021年12月31日，CIV包括名义上为美元的远期货币合约和利率互换。26百万美元和美元23分别为百万美元和平均名义上的$19百万美元和美元15分别为100万美元。截至2020年12月31日，CIV包括名义上为美元的远期货币合约和利率互换。11百万美元和美元8分别为百万美元和平均名义上的$6百万美元和美元4分别为100万美元。远期合约和利率互换的公允价值在综合资产负债表的“CIV资产”或“CIV负债”中列报。公允价值的净变动在合并经营报表中的“CIV公允价值收益(损失)”中报告。远期货币合约和利率掉期的公允价值净变动为亏损不到#美元。12021年和2020年都将达到100万。

部分CIV已与金融机构订立融资安排，一般在CLO仓储阶段提供流动资金。借款一般由用借款收益和/或每个工具的未催缴资本承诺购买的投资担保。当CIV借款时，收益仅可供该投资工具使用，不能用于其他投资工具或本公司的利益。每个投资工具内的抵押品亦只适用于该投资工具的借款，而不适用于其他投资工具或本公司的借款。

截至2021年12月31日，这些信贷安排的到期日从2023年6月3日到2023年10月20日不等，本金总额不超过$1.0十亿美元。可用承付款的依据是向仓库提供的股本数额，即#美元。205百万美元。截至2021年12月31日，美元103在信贷安排下提取了100万英镑，利率从3个月Euribor加100个基点(Bps)到3个月LIBOR加100个基点(LIBOR/Euribor利率下限为零)。截至2021年12月31日，CLO仓库符合所有财务契约。

截至2021年12月31日，合并医疗基金是一项信贷安排的当事人(与另一未合并的医疗基金一起)，到期日为2023年12月29日，本金总额不超过$80百万共同和$53百万人单独用于综合医疗保健基金。可用的承付款是根据向基金提供的股本数额确定的。截至合并日期，$16百万美元由综合基金在信贷安排项下提取，利率为优惠(优惠下限为3%)。截至2021年12月31日，该基金遵守了所有金融契约。

截至2020年12月31日，欧元20百万(或美元)25百万欧元)和欧元1百万(或美元)1根据日期为2020年8月26日的蓝山2021-1 CLO DAC(2021-1欧元)信贷安排，分别由2021-1欧元和AssuredIM提取)。在2021年第一季度，欧元2021-1和AssuredIM偿还了这项信贷安排下的借款。

其他综合VIE

在某些情况下，如果本公司合并VIE，而该VIE是作为减损谈判和解的一部分建立的，从而导致原始投保的金融保证保险或信用衍生品合同终止，则本公司将该VIE的资产和负债归入最准确反映项目性质的细目中，而不是归入FG VIE的资产和FG VIE的负债。其中最大的VIE拥有#美元的资产。96百万美元和负债$11截至2021年12月31日，资产为4亿美元96百万美元和负债$3截至2020年12月31日，主要在综合资产负债表上的“投资”和“信用衍生负债”中报告。

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非合并VIE

 

如附注4，未偿还风险中所述，本公司监控投保组合中的所有保单。在大约16截至2021年12月31日监测的1000份保单，大约151000份保单不在FASB会计准则编纂(ASC)810的范围内，因为这些财务担保涉及政府组织或政府组织设立的融资实体的债务义务。其余的大部分保单涉及本公司目前被视为对FG VIE最重要的活动没有控制权的交易。截至2021年12月31日和2020年12月31日，该公司确定69和79分别包含可能引发合并的拨备和经历过的事件的政策。根据管理层对这些潜在触发因素或事件的评估，公司合并了25FG VIE分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。本公司通过财务担保提供的有关FG VIE债务的风险包括在附注4，未偿还风险中的未偿还面值净额内。

    本公司管理已被确定为VIE的基金和CLO，本公司得出结论认为，它不是VIE的主要受益人，因为它缺乏控股权。因此，本公司并不合并该等实体。本公司在这些实体中的权益在综合资产负债表的“其他投资资产”中列报。亏损的最大风险仅限于公司对股权的投资以及放弃的未来管理和绩效费用。管理基金和CLO的收益和应收款见附注11，资产管理费。有关AssuredIM基金的其他应收款和应付款项，请参阅附注17，关联方交易。

10.    公允价值计量

 

会计政策

本公司大部分资产及负债均按公允价值计提。公允价值被定义为在计量日期在市场参与者之间的有序交易中为出售资产而收到的价格或为转移负债而支付的价格(即退出价格)。价格代表资产或负债在主要市场上的可用价格。如果没有主要市场，那么价格是基于一个假设的市场，该市场使资产的收受价值最大化或为负债支付的金额最小(即最有利的市场)。

公允价值以市场报价为基础(如有)。如果无法获得上市价格或报价，则公允价值是基于内部开发的模型，该模型主要使用基于市场或独立来源的市场参数作为投入，包括但不限于收益率曲线、利率和债务价格，或者在独立第三方的辅助下使用贴现现金流法和第三方的专有定价模型。除市场信息外，模型还包括交易细节，如票据的到期日和旨在减少公司信用风险的合同特征，如适用的抵押权。

可作出估值调整，以确保金融工具按公允价值入账。这些调整包括反映交易对手信用质量、公司信誉和流动性限制的金额。随着市场和产品的发展，某些产品的定价或多或少变得透明，公司可能会改进其方法和假设。于2021年期间，本公司的估值模式并无对本公司的综合资产负债表或经营报表及全面收益产生或预期会产生重大影响的变动。

本公司计算公允价值的方法所产生的公允价值可能不能反映可变现净值或反映未来公允价值。使用不同的方法或假设来厘定某些金融工具的公允价值，可能会导致在报告日期对公允价值的估计出现重大差异。

公允价值体系内的分类是根据用于计量公允价值的估值技术的投入是可观察的还是不可观察的来确定的。可观察到的输入反映了从独立来源获得的市场数据，而不可观察到的输入反映了公司对市场假设的估计。公允价值层次结构将模型输入划分为三个大致级别，其中级别1为最高级别，级别3为最低级别。资产或负债的分类是基于对其估值的重要投入的最低水平。

级别1-在活跃的市场中对相同工具的报价。本公司通常将活跃市场定义为交易量巨大的市场。活跃的市场通常比不活跃的市场流动性更强，买卖价差更低。

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合并财务报表附注(续)

第2级--活跃市场中类似工具的报价；非活跃市场中相同或类似工具的报价；以及除报价外的其他可观察投入，如利率或收益率曲线以及源自可观察市场投入或得到可观察市场投入证实的其他投入。

级别3-模型派生估值，其中一个或多个重要投入或重要价值驱动因素不可观察。如果金融工具的价值是使用定价模型、贴现现金流方法或类似技术确定的，并且至少有一个重要的模型假设或投入是不可观察到的，则被视为3级。第3级金融工具亦包括公允价值的厘定需要管理层作出重大判断或估计的金融工具。

在2020年期间，固定期限证券从3级转移到2级。在本报告所述期间，没有其他资金调入或调出3级。

按公允价值结转

 

固定期限证券

 

固定期限证券的公允价值通常基于从第三方定价服务或具有合理价格透明度的替代定价来源收到的价格。定价服务使用其定价模型编制公允价值估计，其中考虑了：基准收益率、报告的交易、经纪商/交易商报价、发行人利差、双边市场、基准证券、出价、报价、参考数据、行业和经济事件以及行业分组。可以考虑的其他估值因素是名义利差和流动性调整。定价服务基于相关的市场和信用信息、感知的市场走势和行业新闻来评估每种资产类别。

在许多情况下，基准收益率优先于交易频率较低的证券或不良交易的报告交易，因此可能不能反映市场。每种投入的使用程度取决于资产类别和市场状况。当市场因缺乏基于市场的投入而降低流动性时，固定期限证券的估值更具主观性。

截至2021年12月31日，该公司使用模型来定价191证券，包括为减少损失或其他风险管理目的而购买或获得的证券，第三级公允价值为#美元1.2十亿美元。所有3级证券都是在独立第三方的协助下定价的。定价基于使用第三方专有定价模型的现金流贴现方法。这些模型使用了以下输入：预计的提前还款速度；严重性假设；恢复滞后假设；估计违约率(根据对抵押品属性、历史抵押品表现、借款人概况和其他与抵押品信用质量评估相关的特征的分析确定)；基于宏观经济预测和最近交易活动的房价升值/贬值比率。用于贴现预计现金流的收益率是通过审查证券的各种属性来确定的，这些属性包括抵押品类型、加权平均寿命、对损失的敏感性、年份和凸度，以及可比证券的市场数据。任何这些投入的重大变化都可能实质性地改变这些证券中现金流动的预期时间，这是确定证券公允价值的一个重要因素。

短期投资

在活跃市场交易的短期投资被归类在公允价值等级中的第一级，因为它们的价值是基于报价的市场价格。贴现票据等证券被归类在第二级，因为这些证券由于接近到期日而通常交易不活跃，因此其成本接近公允价值。

 

其他投资资产

按公允价值列账的其他投资资产主要包括：(I)于活跃市场买卖的权益证券，由于其价值以市场报价价格为基础而被归类于公允价值层次中的第一级；及(Ii)本公司选择使用资产净值作为实际权宜之计的权益法投资，而该等投资不属公允价值层次。

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其他资产

承诺资本证券

CCS的公允价值在综合资产负债表的“其他资产”中列报，代表根据AGC的CCS和AGM的承诺优先信托证券(AGM CPS)协议剩余的预期认沽期权溢价支付的现值与本公司目前假设必须为可比证券支付的估计现值之间的差额(见附注13，长期债务和信贷安排)。AGC CCS和AGM CPS的公允价值变动在综合经营报表中的“承诺资本证券公允价值收益(亏损)”中列报。公司CCS的估计当前成本是基于几个因素，包括AGM和AGC CDS利差、LIBOR曲线预测、公司公开交易的债务以及证券估计仍未偿还的期限。AGC CCS和AGM CPS在公允价值层次中被归类为3级。

补充行政人员退休计划

本公司将本公司各种补充行政人员退休计划所包括的资产分类为第1级或第2级。该等资产的公允价值以计划所包括的相关共同基金的可观察公布的每日价值为基础(第1级)，或如没有公布的每日价值，则以基金的资产净值为基础(第2级)。净资产净值是基于可观察到的信息。这些资产的公允价值变动在综合经营报表的“其他经营费用”中列报。

合同作为信用衍生产品入账

 

该公司在保险部门的信用衍生品主要包括有保险的CDS合同，还包括符合公认会计原则的衍生品资格的利率互换，这些利率互换要求根据综合经营报表中报告的公允价值变化进行公允价值计量。本公司订立CDS合约并非为了交易此等合约，本公司不得单方面终止CDS合约，除非发生违约或终止事件，使本公司有权终止该等合约；然而，本公司已与各交易对手达成协议，终止某些CDS交易。在交易对手无权终止的交易中，此类交易通常以接近未来保费现值或协商金额的金额终止，而不是按公允价值终止。

 

该公司CDS合同的条款不同于金融担保行业以外的公司销售的更标准化的信用衍生品合同。非标准条款一般包括没有抵押品支助协议或立即结算条款。此外，本公司采用相对较高的附着点，并不退出其出售的衍生品，除非在特定情况下，如与交易对手达成相互协议。管理层在厘定该等合约的公允价值时，会考虑本公司信贷衍生合约的非标准条款。

 

由于缺乏其工具或类似工具的报价和其他可观察到的投入，本公司主要通过内部开发的专有模型来确定其信用衍生品合约的公允价值，这些模型同时使用可观察和不可观察的市场数据投入。目前尚无金融担保信用衍生品交易活跃的既定市场，因此，管理层根据其进入市场确定本公司信用衍生品的退出市场为假设性市场。这些合约被归类为公允价值等级中的第三级，因为有多个被认为对估值模型重要的不可观察的投入，最重要的是本公司对其信用衍生合同的非标准条款和条件的价值的估计，以及本公司自身的信用利差如何影响其交易的定价。

 

本公司信用衍生合约的公允价值为本公司预期收到的剩余保费现值与具有类似信誉的财务担保人假设在报告日期收取相同保费的估计保费现值之间的差额。公司信用衍生产品的公允价值取决于许多因素，包括合同名义金额、预期期限、信用利差、利率变化、参考实体的信用评级、公司自身的信用风险和剩余的合同现金流。预期剩余的合同溢价现金流是最容易观察到的投入，因为它们是以CDS合同条款为基础的。信贷利差反映了这些合约的回收率和标的资产表现等因素的影响。与前几年一样，2021年12月31日的市场状况使公司的CDS合约无法获得市场价格。

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假设和投入

对衡量公司CDS合同的公允价值至关重要的各种投入和假设如下：毛利差、毛利差在银行利润、净利差和对冲成本之间的分配，以及基于偿债时间表的加权平均寿命。公司从第三方公布的市场数据来源(例如，与公司交易中的资产类似的抵押品的交易商价格表)获得其未偿还合约的毛利差，以及从市场来源提供或获得的抵押品特定价差。银行利润代表发起人(通常是投资银行)为安排交易和为交易融资而实现的利润；净利差代表为公司提供的信用保护而向公司支付的保费；对冲成本代表发起人为对冲交易对手对公司的信用风险敞口而购买的CDS保护的成本。

对于预期在未来12个月内有索赔支付的CDS交易，毛利差的分配反映出对信贷成本的分配比对银行利润部分的分配更高。假设一家银行愿意接受不良交易的较低利润，以便将这些交易从其财务报表中删除。

市场消息来源通过审查特定资产类别的新发行定价，并从交易部门收到有关特定资产的报价，来确定信贷利差。本公司通过对照从一个市场来源收到的报价和从另一个市场来源收到的报价来验证这些报价，以确保报价的合理性。此外，本公司会将季度报价的相对变动与特定资产类别的已公布市场指数所经历的相对变动进行比较。从第三方、独立市场来源获得的抵押品特定价差是来自非受托人的市场参与者或市场交易员的未公布价差报价。作为评估过程的一部分，本公司通过与这些来源的直接沟通而获得这些信息。使用以下分布层次结构来确定要使用的总分布来源。

 

•实际抵押品特定信用利差(如果有最新和可靠的基于市场的利差)。

•在特定资产类别和特定评级的特定季度内定价或完成的交易。

•信用利差根据市场指数进行调整，以反映公司CDS合同的非标准条款。

•信用利差是根据相似资产类别、相似评级和相似到期时间的交易推断出来的。

用于贴现未来预期保费现金流的利率范围为0.11%至1.78于2021年12月31日及0.19%至1.33截至2020年12月31日。

该公司收到的溢价称为“净价差”。该公司的定价模型不仅考虑了它承担的影响定价的风险的信用价差，而且还考虑了公司自身的信用利差如何影响其交易的定价。本公司本身的信用风险被计入基于购买给本公司的信用保护报价市场价格变化的影响而确定的净利差，这反映在参考AGC的CDS报价市场价格上。由于AGM投资组合中剩余的CDS合约的数量和特点相对较低，AGM的信用利差的变化不会对这些CDS合约的公允价值产生重大影响。本公司从第三方发布的市场数据来源获取在AGC交易的CDS合约的报价。获得参照AGC的CDS保护的成本会影响公司保留的CDS交易的价差，从而影响其公允价值。随着获得参照AGC的CDS保护的成本增加，公司在交易中保留的溢价金额通常会减少。

在公司的估值模型中，公司收取的溢价不得低于公司目前为承担类似风险而收取的最低费率。这一假设可以减少在某些CDS合约上确认的未实现收益的数量。基于公允价值，大约51截至2020年12月31日，使用这一最低溢价对公司的CDS合同进行了公允估值。截至2021年12月31日，相应的百分比为de Minimis。由于AGC信用利差的变化，使用最低保费定价的交易比例会有所波动。总体而言，当AGC的信用利差收窄时，对冲AGC名称的成本会下降，更多交易的价格会高于之前确立的下限水平。与此同时，当AGC的信用利差扩大时，对冲AGC名称的成本就会增加，导致更多交易以既定的下限水平定价。本公司证实

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其公允价值模型中的假设，包括交易对手与独立第三方定期对冲的AGC风险敞口部分。AGC自身信用利差的交易水平表明，AGC的隐含信用风险是银行或交易对冲的AGC风险敞口的一个重要因素。当AGC的信用利差扩大时，银行或发起人的对冲成本就会增加。较高的对冲成本减少了AGC可以作为出售其保护的溢价获得的合同现金流，而较低的对冲成本增加了AGC可以获得的合同现金流。

金融保证保险市场参与者可以要求的保费金额与保险公司的信用保护成本成反比，后者是以市场信用利差衡量的，假设所有其他假设保持不变。这是因为信用保护的买方通常会将一部分风险对冲给财务担保人，这是因为公司合同的合同条款通常不要求担保人提交抵押品。对冲的程度取决于承保工具的类型和当前的市场状况。

已出售保险的信用衍生品负债是有效交易的合同现金流入的结果，低于假设的金融担保人在报告日期以相同风险出售保险可能获得的金额。如果公司能够自由交换这些合同(即假设其合同不包含转让禁令，并且有一个可行的交易所市场)，它将实现一项损失，即它有权获得的较低合同溢价与类似合同的当前市场溢价之间的差额。该公司通过将当前净价差与每份合同剩余期限的合同净价差之间的差额与该合同的名义价值相加，并使用与该合同的加权平均剩余寿命相对应的伦敦银行间同业拆借利率对这些金额进行贴现，从而确定其CDS合同的公允价值。

模型的优势和劣势

 

该公司的信用衍生品估值模型与任何金融模型一样，都有一定的优势和劣势。

 

该公司CDS建模技术的主要优势是：

 

•该模型考虑了交易结构和市场价值的关键驱动因素。

•该模型最大限度地利用了市场驱动的投入，只要它们是可用的。

•该模型是一种对头寸进行估值的一致方法。

该公司CDS建模技术的主要弱点是：

 

•没有退出市场，也没有任何实际的退出交易，因此，公司的退出市场是一个基于公司进入市场的假设性市场。

•有一个非常有限的市场来验证公司模式所制定的公允价值的合理性。

•该模型的投入市场流动性极差，这影响了它们的可靠性。

 

•由于本公司订立衍生工具合约的非标准条款，其信用衍生工具的公允价值可能不会反映在交易活跃的信用衍生工具市场所观察到的相同价格，而该等市场并不包含与金融担保市场所观察到的条款及条件相类似的条款及条件。

FG VIE的资产和负债

 

本公司为FG VIE的资产和负债选择了公允价值选项，并将其归类为公允价值层次中的第三级。价格通常是在独立第三方的协助下，基于贴现现金流方法确定的。FG VIE发行的证券通常以第一留置权和第二留置权RMBS为抵押。

 

本公司FG VIE资产的公允价值一般对估计提前还款速度、估计违约率(根据对抵押品属性的分析确定)的变化敏感，这些抵押品属性包括：历史抵押品表现、借款人概况和其他与抵押品信用质量评估相关的特征；类似证券的市场价格所隐含的收益率；以及(如适用)基于宏观经济预测的房价贬值/增值率。意义重大

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其中一些投入的变化可能会实质性地改变FG VIE资产的市场价值和交易中隐含的抵押品损失。一般而言，FG VIE资产的公允价值对预计抵押品损失的变动最为敏感，抵押品损失的增加通常会导致FG VIE资产的公允价值减少，而抵押品损失的减少通常会导致FG VIE资产的公允价值增加。

第三方利用内部模型来确定适当的收益率，通过将抵押品类型、加权平均寿命和其他特定于正在定价的证券的结构性属性考虑在内，将证券的现金流贴现。预期收益率通过利用旨在聚合由独立第三方收到的可比债券的市场颜色的算法来进一步校准。

用于为FG VIE负债定价的模型通常采用与确定FG VIE资产公允价值相同的投入。对于公司承保的负债，也考虑到公司保证及时偿还债务的保险单的利益。

上述任何投入的重大变化可能会实质性地改变保险交易中预期损失的时间，这是确定本公司保证及时支付FG VIE发行的已保险债务部分的本金和利息的保险单的隐含利益的重要因素。一般来说，将公司支付预期损失的时间延长到未来通常会导致公司保险价值的下降和公司FG VIE有追索权负债的公允价值的下降，而公司缩短预期损失支付的时间通常会导致公司保险价值的增加和公司FG VIE有追索权负债的公允价值增加。

CIV的资产和负债

综合CLO为CFE，因此，综合CLO发行的债务及持有的贷款按CFE实务权宜之计的公允价值期权计量。CLO中的贷款是使用贷款定价服务定价的，该服务汇总了贷款市场参与者的报价。贷款均为2级资产，较综合CLO发行的3级债务的公允价值更为可见。因此，较难观察到的CLO债务是根据较可观察到的CLO贷款来衡量的。根据CFE实务权宜指引，综合CLO的贷款按公允价值计量，综合CLO的债务按：(1)(I)金融资产的公允价值及(Ii)暂时持有的任何非金融资产的账面价值减去(2)本公司保留的任何实益权益(代表服务补偿的权益除外)的公允价值及(Iv)本公司代表服务补偿的任何实益权益的账面价值之和计量。由此产生的金额分配给个人金融负债(本公司保留的实益权益除外)。

在证券化之前，当贷款存放在投资工具中时，这种工具不被视为CFE。本公司选择公允价值选项来计量CLO仓库持有的贷款和发行的债务，以减轻CLO仓库证券化并成为CLO时该等资产和负债之间的会计错配。

CIV持有的在国家证券交易所或市场上市或报价的投资，是以确定之日最后报告的销售价格计算的价值。CIV持有的投资并非在交易所上市或报价，但在场外交易，或在没有报告销售的交易所上市，按本公司在考虑第三方数据后通常按出价和出价之间的平均值确定的公允价值进行估值。这些公允价值一般基于交易商报价、价值指示或考虑货币时间价值、当前市场、合同价格和标的金融工具潜在波动性的定价模型。投入用于应用各种估值技术，广义上指市场参与者用来做出估值决策的当前假设，包括对风险的假设。投入可能包括交易商报价、收益率曲线、信用曲线、远期/CDS/指数价差、提前还款额、执行和到期日期、波动率统计数据和其他因素。私募股权基金的投资通常利用资产净值进行估值。

CIV中的二级资产包括综合CLO的资产和综合基金的某些资产。CIV中的3级资产包括综合基金投资资产的剩余部分。CIV的二级负债包括用于为CLO仓库提供资金的高级仓库融资债务(按公允价值期权计量)、卖空证券和衍生品负债。CIV的3级负债包括各类CLO债务、首次亏损次级仓储融资和证券化借款。上述任何投入的重大变动都可能对合并资产和负债的公允价值产生重大影响。

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本公司财务报表中按公允价值记录的金额见下表。

按公允价值列账的金融工具的公允价值层次

截至2021年12月31日

			公允价值层次结构
			1级						2级						3级						总计
			(单位：百万)
资产：
可供出售的投资：
固定期限证券：
国家和政治分部的义务			$	—					$	3,588					$	72					$	3,660
美国政府和机构			—						128						—						128
公司证券			—						2,605						—						2,605
抵押贷款支持证券：
RMBS			—						221						216						437
CMBS			—						346						—						346
资产支持证券			—						27						863						890
非美国政府证券			—						136						—						136
固定期限证券总额			—						7,051						1,151						8,202
短期投资			1,225						—						—						1,225
其他投资资产(1)			6						—						6						12
FG VIE的资产			—						—						260						260
CIV的资产(2)：
基金投资：
股权证券及认股权证			—						7						239						246
国家和政治分部的义务			—						101						—						101
公司证券			—						7						91						98
结构化产品			—						62						—						62
CLOS和CLO仓库资产：
贷款			—						4,244						—						4,244
短期投资			145						—						—						145
CIV的总资产			145						4,421						330						4,896
其他资产			53						54						25						132
按公允价值列账的总资产			$	1,429					$	11,526					$	1,772					$	14,727
负债：
信用衍生工具负债			$	—					$	—					$	156					$	156
FG VIE的负债(3)			—						—						289						289
CIV的负债：
CFE的CLO义务			—						—						3,665						3,665
仓库融资债务			—						103						23						126
卖空证券			—						41						—						41
证券化借款			—						—						17						17
CIV的总负债			—						144						3,705						3,849
其他负债			—						1						—						1
按公允价值列账的总负债			$	—					$	145					$	4,150					$	4,295

 

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合并财务报表附注(续)

按公允价值列账的金融工具的公允价值层次

截至2020年12月31日

			公允价值层次结构
			1级						2级						3级						总计
			(单位：百万)
资产：
可供出售的投资：
固定期限证券
国家和政治分部的义务			$	—					$	3,890					$	101					$	3,991
美国政府和机构			—						162						—						162
公司证券			—						2,483						30						2,513
抵押贷款支持证券：
RMBS			—						311						255						566
CMBS			—						387						—						387
资产支持证券			—						41						940						981
非美国政府证券			—						173						—						173
固定期限证券总额			—						7,447						1,326						8,773
短期投资			786						65						—						851
其他投资资产(1)			10						—						5						15
FG VIE的资产			—						—						296						296
CIV的资产(2)：
基金投资：
股权证券			—						8						2						10
国家和政治分部的义务			—						61						—						61
公司证券			—						9						—						9
结构化产品			—						39						—						39
CLOS和CLO仓库资产：
贷款			—						1,461						—						1,461
短期投资			139						—						—						139
CIV的总资产			139						1,578						2						1,719
其他资产			42						48						55						145
按公允价值列账的总资产			$	977					$	9,138					$	1,684					$	11,799
负债：
信用衍生工具负债			$	—					$	—					$	103					$	103
FG VIE的负债(3)			—						—						333						333
CIV的负债：
CFE的CLO义务			—						—						1,227						1,227
仓库融资债务			—						25						—						25
卖空证券			—						47						—						47
CIV的总负债			—						72						1,227						1,299
其他负债			—						1						—						1
按公允价值列账的总负债			$	—					$	73					$	1,663					$	1,736

 ____________________

(1)包括按公允价值在非经常性基础上记录的3级按揭贷款。不包括$19百万美元和美元91截至2021年12月31日和2020年12月31日，分别使用资产净值作为实际权宜之计的公允价值期权下按公允价值计量的权益法投资百万美元。

(2)不包括$6百万和$8百万 截至2021年12月31日和2020年12月31日，分别投资于Assured IM基金，公司记录的NCI为100%。这些资金的合并导致合并财务报表上的资产和净资产净值增加；然而，它们不会产生可归因于AGL的经济权益或净收入。

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(3)包括FG VIE有追索权的负债和FG VIE无追索权的负债。见附注9，财务担保可变利息实体和综合投资工具。

第3级公允价值计量的变动

 

下表为截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度本公司按公允价值经常性列账的3级金融工具的前滚。

在经常性基础上按公允价值前转3级资产

截至2021年12月31日的年度 

			固定期限证券																														CIV的资产
			义务 国家和地区的 政治 细分						公司证券						RMBS						资产- 后备 证券						FG VIE‘ 资产						股权证券及认股权证						公司证券						其他 (7)
			(单位：百万)
截至2020年12月31日的公允价值			$	101					$	30					$	255					$	940					$	296					$	2					$	—					$	54
税前已实现和未实现收益(亏损)总额记录如下：
净收益(亏损)			23			(1)			2			(1)			16			(1)			18			(1)			26			(2)			35			(4)			—						(27)			(3)
其他全面收益(亏损)			(5)						16						(1)						(5)						—						—						—						—
购买			—						—						—						344						—						56						—						—
销售额			(44)						(48)						—						(142)						—						(28)						—						—
聚落			(3)						—						(54)						(292)						(62)						—						—						—
整合			—						—						—						—						—						174						91						—
截至2021年12月31日的公允价值			$	72					$	—					$	216					$	863					$	260					$	239					$	91					$	27
截至2021年12月31日与持有的金融工具有关的未实现收益(亏损)的变化包括：
收益																											$	27		(2)			$	33		(4)			$	—					$	(28)		(3)
保监处			$	1					$	—					$	(1)					$	(6)																							$	—

按公允价值经常性结转3级负债

截至2021年12月31日的年度

			信贷衍生资产(负债)，净额(5)						FG VIE的负债(8)						CIV的负债
			(单位：百万)
截至2020年12月31日的公允价值			$	(100)					$	(333)					$	(1,227)
税前已实现和未实现收益(亏损)总额记录如下：
净收益(亏损)			(58)			(6)			(8)			(2)			15			(4)
其他全面收益(亏损)			—						(1)						—
发行			—						—						(3,367)
聚落			4						53						891
整合			—						—						(17)
截至2021年12月31日的公允价值			$	(154)					$	(289)					$	(3,705)
截至2021年12月31日与持有的金融工具有关的未实现收益(亏损)的变化包括：
收益			$	(74)		(6)			$	(6)		(2)			$	(2)		(4)
保监处									$	(1)

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在经常性基础上按公允价值前转3级资产

截至2020年12月31日的年度

			固定期限证券																														CIV的资产
			义务 国家和地区的 政治 细分						公司证券						RMBS						资产- 后备 证券						FG VIE‘ 资产						股权证券及认股权证						公司证券						结构化产品						其他 (7)
			(单位：百万)
截至2019年12月31日的公允价值			$	107					$	41					$	308					$	658					$	442					$	17					$	47					$	—					$	55
税前已实现和未实现收益(亏损)总额记录如下：
净收益(亏损)			5			(1)			(6)			(1)			15			(1)			25			(1)			(70)			(2)			7			(4)			2			(4)			3			(4)			(1)			(3)
其他全面收益(亏损)			(8)						(5)						(22)						(7)						—						—						—						—						—
购买			—						—						—						384						—						128						5						17						—
销售额			—						—						—						(102)						—						(150)						(54)						(20)						—
聚落			(3)						—						(46)						(17)						(83)						—						—						—						—
整固			—						—						—						—						18						—						—						—						—
解除合并			—						—						—						—						(11)						—						—						—						—
转出级别3			—						—						—						(1)						—						—						—						—						—
截至2020年12月31日的公允价值			$	101					$	30					$	255					$	940					$	296					$	2					$	—					$	—					$	54
截至2020年12月31日与持有的金融工具有关的未实现收益(亏损)的变化，包括：
收益																											$	7		(2)			$	(2)		(4)			$	—					$	—					$	(1)		(3)
保监处			$	(8)					$	(5)					$	(20)					$	(4)

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按公允价值经常性结转3级负债

截至2020年12月31日的年度

			信贷衍生资产(负债)，净额(5)						FG VIE的负债(8)						CIV的负债
			(单位：百万)
截至2019年12月31日的公允价值			$	(185)					$	(469)					$	(481)
税前已实现和未实现收益(亏损)总额记录如下：
净收益(亏损)			81			(6)			57			(2)			(8)			(4)
其他全面收益(亏损)			—						9						—
发行			—						—						(738)
聚落			4						77						—
整合			—						(19)						—
解除合并			—						12						—
截至2020年12月31日的公允价值			$	(100)					$	(333)					$	(1,227)
截至2020年12月31日与持有的金融工具有关的未实现收益(亏损)的变化，包括：
收益			$	87		(6)			$	(17)		(2)			$	(8)		(4)
保监处									$	9

__________________

(1)列入“已实现投资净收益(亏损)”和“投资净收益”。

(2)计入“FG VIE的公允价值收益(亏损)”。

(3)在“CCS公允价值损益”、“净投资收益”和“其他收益”中列报。

(4)在“CIV的公允价值收益(损失)”中报告。

(5)代表信用衍生品的净头寸。信用衍生资产(在“其他资产”中列报)和信用衍生负债(作为单独的项目列示)在综合资产负债表中按交易净敞口列示为资产或负债。

(6)在“信用衍生品的公允价值收益(损失)”中报告。

(7)包括CCS和其他投资资产。

(8)包括FG VIE有追索权的负债和FG VIE无追索权的负债。

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第3级公允价值披露

 

有关第三级公允价值投入的量化信息

截至2021年12月31日 

金融工具说明						公允价值 (单位：百万)						重大不可察觉 输入量						射程												加权平均值(4)
资产(2)：
固定期限证券(1)：
国家和政治分部的义务						$	72					产率						4.4		%	-			24.5%						6.2%
RMBS						216						心肺复苏						0.0		%	-			22.7%						10.4%
												cdr						1.4		%	-			12.0%						5.9%
												损失严重程度						50.0		%	-			125.0%						84.9%
												产率						3.8		%	-			5.6%						4.5%
资产支持证券：
人寿保险交易						367						产率						5.0%
克洛斯						458						贴现保证金						0.0		%	-			2.9%						1.8%
其他						38						产率						3.2		%	-			7.9%						7.9%
FG VIE的资产(1)						260						心肺复苏						0.9		%	-			24.5%						13.3%
												cdr						1.4		%	-			26.9%						7.6%
												损失严重程度						45.0		%	-			100.0%						81.6%
												产率						1.4		%	-			8.0%						4.6%
CIV的资产(3)：
股权证券及认股权证						239						产率						7.7%
												贴现率						14.7		%	-			23.9%						21.6%
												市场多元化--企业价值/收入						1.10x
												市场多企业价值/息税前利润(6)						3.00x			-			10.50x						8.95x
												市场多重定价预订						1.85x
公司证券						91						贴现率						14.7		%	-			21.4%						17.8%
												产率						16.4%
其他资产(1)						23						隐含收益率						2.7		%	-			3.3%						3.0%
												期限(年)						10年份
负债：
信贷衍生负债净额						(154)						第一年的亏损估计						0.0		%	-			85.8%						0.1%
												对冲成本(Bps)						8.0			-			37.1						12.6
												银行利润(Bps)						0.0			-			187.8						67.9
												内部地板(以bps为单位)						8.8
												内部信用评级						AAA级			-			CCC						AA型
FG VIE的负债						(289)						心肺复苏						0.9		%	-			24.5%						13.3%
												cdr						1.4		%	-			26.9%						7.6%
												损失严重程度						45.0		%	-			100.0%						81.6%
												产率						1.4		%	-			8.0%						3.7%
CIV的负债：
CFE的CLO义务(5)						(3,665)						产率						1.6		%	-			13.7%						2.1%
仓库融资债务						(23)						产率						12.6		%	-			16.0%						13.8%
证券化借款						(17)						贴现率						23.9%
												市场多元化--企业价值/收入						10.50x

____________________

(1)现金流量贴现是主要的估值方法。

(2)不包括公允价值为#美元的“其他投资资产”中报告的几项投资6百万美元。

(3)主要估值方法采用收益法和/或市场法，估值的关键输入是收益率/贴现率和市盈率。

(4)加权平均按所有类别的当期未偿还面值的百分比计算，但CIV的资产除外，其加权平均值按公允价值的百分比计算。

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(5)综合CLO见上文所述CFE公允价值方法。

(六)未计利息、税项、折旧及摊销之利润。

有关第三级公允价值投入的量化信息

截至2020年12月31日 

金融工具说明						公允价值 (单位：百万)						意义重大 看不见 输入量						射程												加权平均值(4)
资产(2)：
固定期限证券(1)：
国家和政治分部的义务						$	101					产率						6.4		%	-			33.4%						12.8%
企业安全						30						产率						42.0%
RMBS						255						心肺复苏						0.4		%	-			30.0%						7.1%
												cdr						1.5		%	-			9.9%						6.0%
												损失严重程度						45.0		%	-			125.0%						83.6%
												产率						3.7		%	-			5.9%						4.5%
资产支持证券：
人寿保险交易						367						产率						5.2%
克洛斯						532						贴现保证金						0.1		%	-			3.1%						1.9%
其他						41						产率						2.6		%	-			9.0%						9.0%
FG VIE的资产(1)						296						心肺复苏						0.9		%	-			19.0%						9.4%
												cdr						1.9		%	-			26.6%						6.0%
												损失严重程度						45.0		%	-			100.0%						81.5%
												产率						1.9		%	-			6.0%						4.8%
CIV的资产：
股权证券(3)						2						产率						9.7%
其他资产(1)						52						隐含收益率						3.4		%	-			4.2%						3.8%
												期限(年)						10年份
负债：
信贷衍生负债净额						(100)						第一年的亏损估计						0.0		%	-			85.0%						1.9%
												对冲成本(Bps)						19.0			-			99.0						32.0
												银行利润(Bps)						47.0			-			329.0						93.0
												内部地板(以bps为单位)						15.0			-			30.0						21.0
												内部信用评级						AAA级			-			CCC						AA-
FG VIE的负债						(333)						心肺复苏						0.9		%	-			19.0%						9.4%
												cdr						1.9		%	-			26.6%						6.0%
												损失严重程度						45.0		%	-			100.0%						81.5%
												产率						1.9		%	-			6.2%						3.8%
CIV的负债：
CFE的CLO义务(5)						(1,227)						产率						2.2		%	-			15.2%						2.5%

____________________

(1)现金流量贴现是主要的估值方法。

(2)不包括公允价值为#美元的“其他投资资产”中报告的几项投资5百万美元。

(3)估值的主要投入是最近的市场交易价格，由市场倍数和收益率/折扣率支持。

(4)除CIV资产外，所有类别的加权平均面值均以当期未偿还面值的百分比计算，而CIV资产则以公允价值的百分比计算。

(5)综合CLO见上文所述CFE公允价值方法。

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未按公允价值列账

金融保证保险合同

    公允价值是基于管理层对类似评级的财务保证保险公司收购本公司有效财务保证保险业务账簿所需费用的估计。它基于各种因素，其中可能包括管理层对金融担保市场上发生的投资组合转移、折算和收购所观察到的定价假设，还包括对压力损失、放弃佣金和资本回报的调整。本公司将金融保证保险合同的公允价值归类为3级。

 

长期债务

 

美国控股公司发行的长期债务由经纪自营商使用第三方独立定价来源和标准市场惯例进行估值，并在公允价值层次中被归类为第二级。市场惯例利用本公司可比工具的市场报价和市场交易，以及在较小程度上利用更广泛的保险业的类似工具。

CIV的资产和负债

现金等价物按接近公允价值的成本入账。应付/应付经纪及交易对手主要包括结算经纪及各交易对手的现金、保证金按金及现金抵押品，以及于结算日尚未结算的证券交易的应收/应付净额。到期/应付经纪及交易对手指综合资产负债表上按交易对手净额计算的结余，而根据可强制执行的净额结算安排存在合约抵销权。经纪商的现金部分与卖空证券和衍生品合同的抵押品有关；因此，在购买证券或成交衍生品合同之前，其使用受到限制。账面价值接近这些项目的公允价值，并被视为公允价值层次中的第一级。

其他负债

下表中截至2021年12月31日的其他负债的主要组成部分是AssuredIM根据主回购协议为AssuredIM购买5由某些蓝山欧洲CLO发行的优先票据和股权票据的百分比，该公司被要求遵守其欧洲风险保留义务。到期日分别为2034年和2035年。Assured IM在主回购协议下的义务不受任何Assured Guaranty保险公司或控股公司的担保。

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本公司非按公允价值列账的金融工具的账面金额及估计公允价值见下表。

未按公允价值列账的金融工具的公允价值

			截至2021年12月31日												截至2020年12月31日
			携带 金额						估计数 公允价值						携带 金额						估计数 公允价值
			(单位：百万)
资产(负债)
CIV的资产(1)			$	171					$	171					$	152					$	152
其他资产(包括其他投资资产)(2)			134						135						84						86
金融保证保险合同(三)			(2,394)						(2,315)						(2,464)						(3,882)
长期债务			(1,673)						(1,832)						(1,224)						(1,561)
CIV的负债(4)			(586)						(586)						(290)						(290)
其他负债(5)			(45)						(45)						(27)						(27)

____________________

(1)包括经纪人和交易对手的到期款项以及现金等价物。账面价值接近公允价值。

(2)包括应计利息、因波多黎各部分救助和代位权未结清的销售而应收的应收款、应收管理费、应收本票和出售证券的应收款。账面价值接近公允价值。

(三)账面金额包括与金融保证保险合同保费、损失、救助和代位权有关的资产和负债，以及扣除再保险后的其他可收回款项。

(4)包括应付经纪人和交易对手的款项和应付的基金贷款。账面价值接近公允价值。

(5)包括应计利息、回购协议负债#美元37截至2021年12月31日的百万美元和购买证券的应付款。账面价值接近公允价值。

 

11.    资产管理费

 

本公司收取管理费和履约费、奖励分配或附带权益(统称为履约费用)，以换取为管理投资基金和CLO提供投资咨询服务。年度管理费通常以客户管理的净资产价值的百分比为基础，一般如下：

•根据不同的投资策略，管理费最高可达2.00年利率按月初或季度初、月末资产净值或各基金的其他相关基础(如承诺资本)计算。

•对于公司对保证的IM CLO的管理或服务，公司通常收到0.25%至0.50(综合高级投资管理费及附属投资管理费)按资产净值计算的年利率。这些费用中与AssuredIM投资有关的部分通常会退还给AssuredIM基金。

根据投资管理协议，通过担任普通合伙人、管理成员或管理普通合伙人，公司还可获得绩效费用。绩效费用收入是在某些管理合同上产生的，当超过某些最低回报率时，即业绩障碍。绩效费用收入可能会在不同时期波动，可能与一般市场变化无关。年度绩效费率一般如下：

•范围从10%至20各基金超过最高点的净利润的百分比，或

•范围从18%至30投资者收到的现金总额超过某些基准的百分比，或

•30超过高水位线的净利润的%，并抵免管理费。

对于公司对保证的IM CLO的管理或服务，公司通常会收到20超过业绩门槛后，剩余利息收益和本金收益的年利率百分比。这些费用中与AssuredIM基金投资有关的部分通常会退还给AssuredIM基金。

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普通合伙人有权单独酌情要求某些AssuredIM基金向普通合伙人分配一笔金额，该金额相当于其推定的应纳税义务，可归因于该财年与绩效费用相关的已分配应税收入，并且在合同上不受退还的限制。普通合伙人在2022年收到了与其2021年推定纳税义务相关的2022年税收分配，而没有2020年和2019年的税收分配。

本公司可减免或退还任何投资者及/或附属公司的管理费及/或履约费。投资于AssuredIM基金的公司某些现任和前任员工不会被收取任何管理费或绩效费用。

会计政策

    AssuredIM赚取的管理、CLO和绩效费用被计入与客户的合同。一实体可在符合合同履约标准时确认收入，而且只有在与可变对价有关的不确定性得到解决后，确认的累计收入数额很可能不会发生重大逆转的情况下，才可确认收入。鉴于每项费用安排的独特性，履约费用合同条款将以个人为基础进行评估，以确定收入确认的时间。

资产管理费的构成

下表综合列出了资产管理费和履约费的来源。本说明中列出的截至2019年12月31日的年度金额仅反映了从2019年10月1日(蓝山收购日期)到2019年12月31日的活动的四分之一。

资产管理费

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
管理费：
CLOS(1)			$	41					$	21					$	3
机会基金和流动性策略			17						8						2
清盘基金			7						25						13
管理费总额			65						54						18
演出费用			1						—						4
可报销的基金费用			22						35						—
总资产管理费			$	88					$	89					$	22

_____________________

(1)只要公司的清盘和/或机会基金投资于Assured IM管理的CLO，AssuredIM可退还从CLO赚取的任何管理费和/或绩效费用。CLO的总管理费，回扣前为$472021年达到100万美元，402020年为100万美元，112019年将达到100万。

    

该公司的应收管理费和绩效费用列入合并资产负债表上的“其他资产”#美元。8截至2021年12月31日的百万美元和5百万截至2020年12月31日。该公司拥有不是截至2021年12月31日的未赚取收入和2020年12月31日.

12.    商誉及其他无形资产

 

本公司的所有商誉与2019年作为蓝山收购的一部分收购的AssuredIM实体有关。所有商誉均分配给资产管理报告单位和分部。一旦将商誉分配给报告单位，一般情况下，报告单位内的所有活动，无论是收购的还是有机增长的，都可用于支持商誉的价值。

会计政策

    商誉是指收购之日成本超过资产和负债公允净值的部分。截至12月31日，该公司每年对商誉进行减值测试，如果情况表明可能已经发生减值，则更频繁地进行减值测试。商誉减值分析在报告单位层面进行，与

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合并财务报表附注(续)

不包括转租对AssuredIM以前办公空间的影响的公司的运营部门水平。如果在评估了定性因素后，本公司认为报告单位的公允价值很可能少于其账面价值，本公司将对减值进行量化评估，以确定商誉减值金额，即报告单位的账面金额超过其公允价值的部分。

有限年限无形资产于购入当日按公允价值入账，并于其估计使用年限内摊销。如果发生某些事件或情况发生变化，表明无形资产的账面价值可能无法收回，本公司将对寿命有限的无形资产进行减值评估。如果账面金额大于预期因使用和最终处置有限年限的无形资产而产生的未贴现现金流的总和，则被视为无法收回。如被视为无法收回，本公司会就账面金额超出公允价值入账减值亏损。

该公司每年评估截至12月31日的无限期无形资产的减值，如果情况表明可能已经发生减值，则更频繁地评估减值。如果定性评估显示该资产更有可能减值，本公司将计算更新后的公允价值。

商誉与无形资产

公允价值确定中固有的是与未来现金流量有关的某些判断和估计，包括公司对当前经济指标和市场估值的解读，以及对公司关于其运营的战略计划的假设。该公司筹集第三方资金以及增加和保留资产管理规模的能力与其管理的资产的表现(以市场平均水平衡量)以及该公司竞争对手的表现直接相关。如果该公司的表现不如竞争对手，它可能会阻碍其筹集资金、寻找投资者以及聘用和留住专业人员的能力，并可能导致商誉减值。该公司的商誉减值评估对公司对贴现率、市场倍数、对资产管理规模增长的预测以及其他因素的假设非常敏感，这些因素可能会有所不同。由于与这种估计相关的不确定性，实际结果可能与这种估计不同。

该公司有限年限的无形资产主要包括从收购的管理和CLO合同中赚取未来资产管理费的合同权利以及CLO分销网络。该公司的无限期无形资产包括在以前的业务合并中获得的保险许可证的价值。

    下表汇总了公司商誉和其他无形资产的账面价值：

商誉及其他无形资产

			截至2021年12月31日的加权平均摊销期限						截至12月31日，
									2021						2020
									(单位：百万)
商誉(1)									$	117					$	117
有限寿命无形资产：
CLO合同			6.8年份						42						42
投资管理合同			2.5年份						24						24
CLO配电网			2.8年份						9						9
商号			7.8年份						3						3
优惠的转租			2.2年份						1						1
与租赁相关的无形资产			5.2年份						3						3
有限寿命无形资产，毛收入			5.4年份						82						82
累计摊销									(30)						(18)
有限寿命无形资产净额									52						64
永续无形资产(保险牌照)									6						22
商誉和其他无形资产总额									$	175					$	203

_____________________

(1)包括分配给蓝山欧洲子公司的商誉。余额因外币换算而发生变化。为税务目的可扣除的商誉金额约为#美元。99截至2021年12月31日的百万美元和107截至2020年12月31日。

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合并财务报表附注(续)

商誉和几乎所有有限寿命的无形资产都与AssuredIM有关。2021年，定性评估的结果表明，报告单位的公允价值很可能大于其账面价值，因此没有记录商誉减值。迄今为止，已经有不是商誉减值或有限寿命无形资产减值。与有限年限无形资产相关的摊销费用为#美元。12百万，$13百万美元和美元3在截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度中，这笔费用分别为100万美元，并在合并业务报表中的“其他业务费用”中列报。

截至2021年12月31日，2022年至2026年及之后有限寿命无形资产的未来年度摊销估计为：

估计有限寿命无形资产的未来摊销费用

						截至2021年12月31日
年						(单位：百万)
2022						$	11
2023						11
2024						10
2025						6
2026						5
此后						9
总计						$	52

2021年2月24日，公司获得了将MAC与AGM合并为AGM所需的最后一次监管批准，AGM是幸存的公司。合并于2021年4月1日生效。合并后，所有由麦格理发出的直接保单成为股东周年大会的直接保险责任。因此，该公司注销了#美元。162021年第一季度与MAC保险牌照相关的无限生存无形资产的账面价值为100万美元。这在保险部门的“其他营业费用”中有所报告。

13.    长期债务和信贷安排

      

会计政策

长期债务按本金净额计入：(1)未摊销原始发行折价或溢价；(2)年度股东大会和股东大会债务的未摊销收购日期公允价值调整；以及(3)债务发行成本。原始发行折价及溢价、收购日期股东周年大会及AGMH债务的公允价值调整，以及债务发行成本，在适用债务的合约期内计入利息开支。当赎回长期债务时，为赎回债务而支付的现金与债务的账面价值之间的差额在合并经营报表中报告为“债务清偿损失”。当一家合并子公司(AGUS)购买另一家合并子公司(AGMH)的未偿债务时，为赎回债务而支付的现金与债务的账面价值之间的差额在合并经营报表中报告为“其他收入”。

CCS按公允价值列账，公允价值变动在综合经营报表中报告。关于CCS的公允价值计量的讨论，见附注10，公允价值计量，-其他资产-承诺资本证券。

长期债务

该公司的长期未偿债务主要由美国控股公司发行的债务组成。所有美国控股公司的长期债务都由AGL提供全面和无条件的担保；AGL对次级债券的担保是以初级次级债券为基础的。

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合并财务报表附注(续)

债务本金和账面金额

本公司债务的本金和账面价值见下表。

 

长期债务本金和账面金额 

			截至2021年12月31日												截至2020年12月31日
			本金						携带 价值						本金						携带 价值
			(单位：百万)
AGUS 7%高级债券			$	200					$	197					$	200					$	197
AGUS 5%高级债券(2)			330						329						500						498
AGUS 3.15%高级债券			500						495						—						—
AGUS 3.6%高级债券			400						395						—						—
Aagus系列增强型次级债券			150						150						150						150
AGMH 67/8季度利息债券百分比(1)(2)			—						—						100						71
AGMH 6.25% Notes (1) (2)			—						—						230						145
AGMH 5.6% Notes (1) (2)			—						—						100						58
AGMH次级债券(1)(3)			146						105						146						102
年度股东大会应付票据			2						2						3						3
总计			$	1,728					$	1,673					$	1,429					$	1,224

 ____________________

(1)账面值与本金金额不同，主要是由于收购AGMH当日的公允价值调整所致，该等调整在该等债务的剩余期限内计入利息开支。

(2)在2021年赎回或部分赎回。

(3)AGMH由AGUS购买的长期债务净额。

由AGUS发行的债务

 

7高级注释百分比。2004年5月18日，AGUS发行了$200百万美元72034年到期的优先债券百分比(7高级债券百分比)，净收益为$197百万美元。虽然高级债券的票面利率是7%，有效率约为6.4%，考虑到本公司于2004年3月执行的现金流对冲的影响。票据可全部或部分按本金加应计未付利息至赎回日赎回，如赎回价格较高，则按完整赎回价格赎回。

 

5高级注释百分比。2014年6月20日，AGUS发行了$500百万美元52024年到期的优先债券百分比(5高级债券百分比)，净收益为$495百万美元。出售票据所得款项净额用于一般公司用途，包括购买AGL普通股。票据可全部或部分按本金加应计未付利息至赎回日赎回，如赎回价格较高，则按完整赎回价格赎回。2021年9月27日，本公司将发行AGUS债券所得资金的一部分3.6要赎回的高级债券百分比$170这些未偿还本金中的百万美元5高级注释百分比。

3.15高级注释百分比。2021年5月26日，AGUS发行了$500百万美元3.1502031年到期的优先债券百分比(3.15高级债券百分比)，净收益为$494发行所得款项净额用于于2021年7月9日赎回AGMH于2101年到期的所有债务及于2102年到期的部分AGMH债务，如下所述，其余款项用于一般公司用途，包括股份回购。AGUS可赎回全部或部分3.15优先债券于2031年3月15日之前的任何时间或不时(即债券到期日期前三个月的日期)3.15%优先票据)，按其选择，赎回价格相等于以下两者中较大者：(I)100本金的%3.15正在赎回的优先债券；或(Ii)赎回债券由赎回日期至2031年3月15日期间剩余的预定本金及利息的现值总和(不包括赎回日应计的利息)，每半年贴现一次(假设一年由12个30天月组成)，折现率相等于国库率加25个基点；在每种情况下，另加3.15%优先债券须赎回至赎回日期，但不包括赎回日期。AGUS可赎回全部或部分3.15在2031年3月15日及之后的任何时间或不时赎回的优先票据，按其选择，赎回价格相等于100本金的%3.15正在赎回的优先票据，另加应计和未偿还的利息3.15%优先债券须赎回至赎回日期，但不包括赎回日期。这个3.15优先票据在优先无担保的基础上得到全面和无条件的担保

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合并财务报表附注(续)

由AGL提供。这个3.15优先票据是AGUS的优先无担保债务，与AGUS的所有其他无担保和未偿还的无附属债务具有同等的偿付权。该担保是AGL的优先无担保债务，与AGL所有其他未偿还的无担保和无从属债务具有同等的偿债权利。

3.6高级注释百分比。2021年8月20日，AGUS发行了$400百万美元3.6002051年到期的优先债券百分比(3.6高级债券百分比)，净收益为$395百万美元。发行所得款项净额用于于2021年9月27日赎回AGMH于2103年到期的所有债务、剩余的AGMH于2102年到期的债务以及AGUS于2024年到期的部分债务，如下所述。AGUS可赎回全部或部分3.6优先债券于2051年3月15日之前的任何时间或不时(即债券到期日期前六个月的日期)3.6%优先票据)，按其选择，赎回价格相等于以下两者中较大者：(I)100本金的%3.6正在赎回的优先债券；或(Ii)赎回债券由赎回日期至2051年3月15日期间剩余的预定本金及利息的现值总和(不包括赎回日应计的利息)，以每半年(假设一年360天，由12个30天月组成)贴现一次(假设一年由12个30天月组成)，贴现率相等于国库率加30个基点；在每种情况下，另加3.6%优先债券须赎回至赎回日期，但不包括赎回日期。AGUS可赎回全部或部分3.6在2051年3月15日及之后的任何时间或不时赎回的优先票据，按其选择，赎回价格相等于100本金的%3.6正在赎回的优先票据，另加应计和未偿还的利息3.6%优先债券须赎回至赎回日期，但不包括赎回日期。这个3.6%优先票据由AGL在优先无抵押基础上提供全面及无条件担保。这个3.6优先票据是AGUS的优先无担保债务，与AGUS的所有其他无担保和未偿还的无附属债务具有同等的偿付权。该担保是AGL的优先无担保债务，与AGL所有其他未偿还的无担保和无从属债务具有同等的偿债权利。

A系列增强型次级债券。2006年12月20日，AGUS发行了$1502066年到期的百万债券。债券支付浮动利率，每季度重置一次，利率等于三个月伦敦银行同业拆借利率加上等于2.38%。AGUS可在以下位置选择一或更多次推迟支付利息一或更多连续期间，最多为十年。任何未付利息按当时适用的利率计息。AGUS不得将利息推迟到到期日之后。债券可全部或部分赎回，金额为本金，另加赎回日的应计利息及未付利息。

 

AGMH发行的债务

 

6 7/8% Notes.2001年12月19日，AGMH发行了$1002101年12月15日到期的票面金额为6.7/8%的债券(6.7/8%的季度利息债券)，该批债券可在没有溢价或罚款的情况下全部或部分赎回，本金另加截至赎回日的应计未付利息。2021年7月9日，本公司使用了发行AGUS所得资金的一部分3.15赎回$的优先债券百分比100AGMH发行的6.7/8%债券的未偿还本金为100万英镑。

 6.25%备注。2002年11月26日，AGMH发行了$230百万面额6.252102年11月1日到期的债券，可在没有溢价或罚款的情况下全部或部分赎回，本金另加截至赎回日的应计未付利息。2021年7月9日，公司使用了发行AGUS债券所得资金的一部分3.15要赎回的高级债券百分比$100数以百万计的AGMH6.25% 2021年9月27日，本公司使用了发行AGUS债券的部分收益3.6赎回剩余$的优先债券百分比130百万美元的未偿还本金6.25% 笔记。

 

5.6%备注。2003年7月31日，AGMH发行了美元100百万面额5.62103年7月15日到期的债券，可在没有溢价或罚款的情况下全部或部分赎回，本金另加截至赎回日的应计未付利息。2021年9月27日，本公司将发行AGUS债券所得资金的一部分3.6赎回$的优先债券百分比100百万美元的未偿还本金5.6%备注。

 

次级债权。2006年11月22日，AGMH发行了$300百万面值的次级债券，预定到期日为2036年12月15日，最终偿还日为2066年12月15日。2066年12月15日的最后还款日期可能会自动延长至四时间在五-在满足某些条件的情况下按年递增。债券可在2036年12月15日之前的任何时间全部或部分赎回，本金加上赎回日的应计未付利息，如果赎回价格较高，则可赎回全部或部分债券。债券的利息将由2006年11月22日至2036年12月15日期间累算，年息率为6.4%。如果在2036年12月15日之后仍有任何数额的债券未偿还，则未偿还债券的本金将按相当于一个月伦敦银行同业拆息加的浮动利率计息。2.215%直到偿还为止。AGMH可在以下地点选举一或更多次延迟支付债权证利息一或多个连续利息期不超过

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合并财务报表附注(续)

十年。为完成是次发售，AGMH订立了一项重置资本契约，以供买入、持有或出售优先于债券的特定系列AGMH长期债务的人士的利益。根据该公约，AGMH或其任何附属公司将不会在下列日期或之前偿还、赎回、购回或作废该等债券20于最后还款日期前数年，除非AGMH已收到出售重置资本证券所得款项。此次发行所得款项用于向AGMH的股东支付股息。在过去的几年中，AGUS收购了，截至2021年12月31日和2020年12月31日，AGUS持有约154百万美元的AGMH附属债券本金。

债务清偿损失

2021年7月9日，发行新股的一部分收益3.15优先票据用于赎回$200AGMH的百万美元债务如下：

•全部为$100AGMH于2101年到期的6.7/8%季度利息债券中的100万美元，以及

•$100百万美元230AGMH的6.25%债券将于2102年到期。

2021年9月27日，发行该债券的所有收益3.6优先票据用于赎回$400AGMH和AGUS债务的百万美元如下：

•全部为$100AGMH于2103年到期的5.60%债券中的100万美元，

•剩余的$130亿元的AGMH 6.25%债券，将于2102年到期；及

•$170百万美元500AGUS的5%优先债券将于2024年到期。

由于这些赎回，公司确认了债务清偿损失约为#美元。175百万美元税前基础(美元138在截至2021年12月31日的年度内)，这代表为赎回债务而支付的金额与债务的账面价值之间的差额。清偿债务的损失主要包括#美元。1562009年收购AGMH时最初记录的未摊销公允价值调整加速100万美元，以及19与赎回美元相关的百万全额付款170百万的AGUS的5%的高级债券。

还本付息

本公司债务的预定本金偿付情况如下：

债务到期表(1)

截至2021年12月31日

年						本金
						(单位：百万)
2022						$	1
2023						—
2024						330
2025						1
2026						—
2027-2046						700
2047-2066						696
总计						$	1,728

 ____________________

(1)包括删除 AGMH被AGUS购买的债务。

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下表汇总了利息支出的组成部分。

利息支出

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
AGUS 7%高级债券			$	13					$	13					$	13
AGUS 5%高级债券			23						26						26
AGUS 3.15%高级债券			10						—						—
AGUS 3.6%高级债券			5						—						—
Aagus系列增强型次级债券			4						5						7
AGMH 67/8季度利息债券%			4						7						7
AGMH 6.25%债券			10						15						16
AGMH 5.6%债券			5						6						6
AGMH次级债券(1)			12						13						14
其他			1						—						—
总计			$	87					$	85					$	89

 ____________________

(1)扣除AGMH被AGUS购买的长期债务的利息支出后的净额。

承诺资本证券

AGC和AGM分别与以下公司签订看跌期权协议四允许AGC和AGM分别发行总额为$的独立托管信托200向信托公司出售100万美元非累积可赎回永久优先证券，以换取现金。创建每个托管信托的主要目的是发行$50百万面值CCS，将所得投资于优质资产，并与AGC或AGM订立认沽期权(视情况而定)。该公司不是这些信托的主要受益人，因此这些信托没有在Assured Guaranty的财务报表中合并。

该等信托透过行使认沽期权，使AGC及AGM可按其各自的全权酌情决定获得新股本。于AGC或AGM行使其认沽期权后，有关信托将清算其合资格资产组合，并将所得款项用于购买AGC或AGM优先股(视何者适用而定)。AGC或AGM可将其出售优先股所得款项用于任何目的，包括支付债权。看跌期权协议没有预定的终止日期或到期日。然而，如果(在某些宽限期的限制下)发生特定事件，每个看跌期权协议将终止。AGC和AGM继续有能力行使各自的看跌期权，并促使相关信托购买其优先股。

在2008年或2007年之前，对CCS支付的金额是通过拍卖程序确定的。所有这些拍卖都在2008年或2007年失败，CCS支付的费率达到了各自的最高水平。AGC CCS的年化利率为一个月期伦敦银行同业拆息加250个基点，AGM CPS的年化利率为一个月期伦敦银行同业拆息加200 bps。

短期贷款安排

2022年2月3日，该公司与一家主要金融机构签订了一项有担保的短期贷款安排，为可能解决其在波多黎各的部分风险敞口的总付款提供部分资金。见注4，突出曝光。短期贷款安排允许该公司借入最多$550百万美元，最长30天，最高可达$150百万美元，最高可六个月。这个一个月组件将在以下位置计息1.10年利率及六个月组成部分将承担相当于前瞻性期限担保隔夜融资利率(SOFR)的浮动利率，期限为一个月由芝加哥商品交易所集团基准管理有限公司提供，加上1.10年利率。该公司还将为在该贷款下借入的金额支付结构性费用。在这个设施下还没有任何图纸。

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14.    员工福利计划

Assured Guaranty Ltd.2004年长期激励计划

根据修订后的《Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划》(以下简称《激励计划》)，根据该激励计划可交付的AGL普通股数量不得超过18,670,000。如果某些交易影响到AGL的普通股，则受激励计划约束的股票数量或类型、激励计划下的未偿还奖励股票的数量和类型以及激励计划下奖励的行使价格可能会被调整。

奖励计划授权授予基于AGL普通股的激励性股票期权、非限制性股票期权、股票增值权和全额价值奖励。给予全额奖励可能是对参与者以前提供的服务的回报，或者是对参与者交出可能到期的其他补偿的回报，或者可能取决于在特定时期内实现业绩或其他目标，或者可能受到丧失或其他限制的风险，这些风险或限制将在参与者实现与完成服务或实现业绩或其他目标有关的一个或多个目标时失效。激励计划下的奖励可能会加速，并在AGL的控制权发生变化时获得奖励。

该激励计划由AGL董事会(董事会)的薪酬委员会管理，除非董事会另有决定。董事会可以修改或终止奖励计划。截至2021年12月31日，8,449,295根据激励计划，普通股可供授予。

会计政策

基于股份的薪酬支出是基于授予日期的公允价值，使用授予日期收盘价、点阵、蒙特卡洛或Black-Scholes-Merton(Black-Scholes)定价模型。除符合退休资格的雇员外，本公司以直线法按奖励的必需服务期间(一般为归属期间)摊销以股份为基础的奖励的公平价值。对于符合退休条件的员工，某些奖励包含退休条款，因此在员工首次有资格退休之日之前的一段时间内摊销，不再需要提供服务来赚取部分或全部奖励。

Assured Guaranty Ltd.员工股票购买计划下每个奖励的公允价值是在要约期开始时使用布莱克-斯科尔斯期权估值模型估计的。

绩效保留计划奖励的费用在必要的服务期内以直线方式确认，符合退休条件的员工除外。对于符合退休条件的员工，费用将立即确认。

长期激励计划

限售股单位

限制性股票单位以授出日相关股份的收盘价为基础进行估值。授予员工的限制性股票单位具有与限制性股票奖励类似的归属条款，如下所述，并在归属日期交付。本公司已向本公司董事授予限制性股票单位。

限制性股票单位活动

非既得股票单位						数量 股票单位						加权平均授予日期每股公允价值
2020年12月31日未归属						936,449						$	41.68
授与						340,787						44.08
既得						(311,683)						38.77
被没收						(59,251)						46.89
截至2021年12月31日未归属						906,302						$	43.25

    截至2021年12月31日，与已发行的非既有限制性股票单位相关的未确认补偿成本总额为$21百万美元，公司预计将在加权平均剩余服务期内确认1.8好几年了。于截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度内归属的限制性股票单位的公允价值总额为12

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百万，$11百万美元和美元11分别为100万美元。于截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度内授予的限制性股票单位的加权平均授出日期公允价值为$44.08, $41.31、和$44.40，分别为。

业绩限制性股票单位

本公司已根据激励计划授予业绩限制性股票单位。如果AGL的总股东回报(TSR)相对于同业集团的业绩和相关期间核心调整后账面价值的增长，这些奖励将被授予三-一年的业绩周期达到了一定的障碍。这些奖励的最低归属百分比为零，目标归属百分比为100%，最大归属百分比为250与TSR和TSR相关的奖励的百分比200那些与核心调整后账面价值增长挂钩的股票。如果绩效在指定的级别之间，则插入归属级别。在业绩周期结束时，参与者有权获得相当于业绩周期内普通股所获股数的累计股息的数额。

业绩限制性股票单位活动

业绩限制性股票单位						数量 绩效份额单位						加权平均授予日期每股公允价值
2020年12月31日未归属						568,957						$	43.64
已批准(1)						378,394						52.04
既得利益(1)						(332,439)						26.11
被没收						—						—
2021年12月31日未归属(2)						614,912						$	46.25

____________________

(1)包括142,222在2021年前以加权平均授予日授予的业绩限制性股票单位的公允价值为$25.70，但遇到了性能障碍，并在2021年被授予。加权平均授出日每股公允价值不包括这些股份。

(2)不包括69,817已达到业绩障碍并有资格在2021年12月31日后归属的业绩限制性股票单位。

截至2021年12月31日，与未既得业绩单位相关的未确认薪酬成本总额为$21百万美元，公司预计将在加权平均剩余服务期内确认1.8好几年了。于截至2021年12月31日、2020年及2019年12月31日止年度内归属的业绩限制性股票单位的总价值是根据授出日期的公允价值计算，并为9百万，$8百万美元和美元6分别为100万美元。

对于2021、2020和2019年的奖励，与相对TSR挂钩的业绩限制股票单位的授予日期公允价值是使用蒙特卡洛模拟计算的，以确定公司股票的总回报相对于罗素中型股金融服务指数中财务公司的总回报。模拟的输入包括所有相关公司的股票起始价、历史波动性和股息收益率，以及相关公司之间所有可能的成对相关系数。此外，还包括了流动性不足的无风险收益和贴现。对于2021、2020和2019年的奖励，与核心调整后账面价值挂钩的业绩限制性股票单位的授予日期公允价值是基于授予日期的收盘价。2021年、2020年和2019年奖项的加权平均授予日公允价值为#美元。52.04, $41.03及$44.00，分别为。

限制性股票奖

限制性股票奖励根据相关股票在授予之日的收盘价进行估值。对员工的限制性股票奖励通常授予三-或四-对外部董事的年限和限制性股票奖励全额归属于一年.

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限制性股票奖励活动

非既得股						数量 股票						加权平均授予日期每股公允价值
2020年12月31日未归属						68,098						$	28.12
授与						44,797						51.34
既得						(68,098)						28.12
被没收						—						—
截至2021年12月31日未归属						44,797						$	51.34

截至2021年12月31日，与未支付的非既有限制性股票奖励相关的未确认补偿成本总额为$0.8百万美元，公司预计将在加权平均剩余服务期内确认0.3好几年了。于截至二零二一年十二月三十一日、二零二零年及二零一九年十二月三十一日止年度内，归属股份的总公平价值为1.9百万，$2.3百万美元和美元1.8分别为100万美元。截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度内已授出股份的加权平均授出日公平价值为$51.34, $28.12及$45.98，分别为。

时间既得股票期权

股票期权可以一年授予一次，行使价格等于授予之日的收盘价。不是Time自2014年以来一直被授予既有股票期权。所有的15,979截至2020年12月31日未偿还的时间既得期权于2021年以平均行权价$21.88.

于截至二零二一年十二月三十一日、二零二零年及二零一九年十二月三十一日止年度内行使的股票期权总内在价值为0.2百万，$1.0百万美元和美元8.2分别为100万美元。在截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度内，0.02百万，$0.9百万美元和美元2.3分别从股票期权的行使中收到了100万美元。为满足股票期权的行使，公司发行新股。2021年期间行使的时间既得股票期权的税收优惠微乎其微。

业绩股票期权

公司可根据激励计划授予绩效股票期权。这些奖励是不受限制的股票期权，行使价格等于AGL普通股在适用授予日的收盘价。不是绩效股票期权自2012年以来一直被授予。不是截至2021年12月31日和2020年12月31日，业绩期权未偿还并可行使。

员工购股计划

公司根据美国国税法第423节制定了AGL员工股票购买计划(股票购买计划)，所有符合条件的员工都可以参加。参与者每年的最大购买量限制为可以购买的全部股票的数量，金额相当于10参赛者薪酬的%，如果较低，则为价值$的股份25,000。参与者可以购买价格等于以下价格的股票85认购期的第一天或最后一天股票公允市值的较低者的百分比。公司已预留用于股票购买计划下的发行和购买850,000AGL普通股。截至2021年12月31日，118,495普通股可根据股票购买计划授予。

股票购买计划下每项奖励的公允价值是根据以下假设估计的：a)预期股息收益率基于授予日的当前预期年度股息和股价；b)预期波动率是根据授予日的历史股价波动估计的，按日计算；c)期权合同期限内的无风险利率基于授予时生效的美国国债收益率曲线；以及d)预期寿命基于发行期的期限。

备货计划

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(百万美元)
雇员购买股份所得款项			$	2.1					$	1.5					$	1.5
本公司已发行股份数量			67,615						72,797						40,732

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基于股份的薪酬费用

下表显示了基于股份的薪酬成本和递延为税前保单购置成本的此类成本的金额。下表未显示以前递延的股份补偿成本的摊销。

基于份额的薪酬费用汇总

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
基于股份的薪酬费用			$	27					$	25					$	21
基于股份的薪酬资本化为DAC			2						1						1
所得税优惠			4						4						3

确定缴费计划

该公司维持一项储蓄激励计划，该计划符合美国国税法第401(A)节的规定。储蓄激励计划适用于符合条件的全职员工。符合条件的参与者可以根据美国国税局(IRS)的限制贡献其合格薪酬的一定比例。公司按以下比率匹配捐款：100最高百分比7% for 2021 and 2020 and 62019年参保人符合条件的薪酬的%，受美国国税局的限制。任何超过美国国税局限额的金额都由公司按以下比率缴纳和匹配100最高百分比6将参与者合格薪酬的%计入非合格高管补充退休计划，以供有资格参加此类非合格计划的员工使用。该公司还做出了核心贡献：7% for 2021 and 2020 and 62019年参与者对合格计划的合格薪酬的%，受美国国税局的限制，核心缴费为6参与者的合格薪酬的百分比，用于符合条件的员工的非合格补充高管退休计划，无论员工是否为该计划缴费。员工在以下情况下将完全获得公司缴费一年服务的范围，如计划中所定义。计划资格在受雇后立即生效。该公司还为非美国员工维持类似的非合格计划。

公司确认了固定缴款费用#美元。20百万，$20百万美元和美元12截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度分别为100万美元。

15.    所得税

根据百慕大现行法律，AGL及其百慕大子公司AG Re、AGRO和Cedar Personnel Ltd.(统称为百慕大子公司)无需缴纳任何所得税、预扣税或资本利得税。本公司已从百慕大财政部长那里得到保证，一旦征收任何税收，AGL及其百慕大子公司将在2035年3月31日之前在百慕大免税。AGL在美国、英国和法国的子公司分别缴纳美国、英国和法国当局征收的所得税，并提交适用的纳税申报单。此外，总部位于百慕大的公司AGRO已根据《美国国税法》(以下简称《准则》)第953(D)条选择作为美国国内公司征税。

 

2013年11月，AGL成为英国税务居民，尽管它仍然是一家总部位于百慕大的公司，其行政和总部职能继续在百慕大进行。作为一家居住在英国的税务公司，AGL必须向英国税务海关总署提交一份公司税申报单。AGL的全球利润(包括收入和资本利得)需缴纳英国公司税，但须遵守任何适用的豁免。公司税率为19%。本公司预期，由于英国《2009年公司税法》第931D条的规定，AGL从其直接子公司获得的股息将获得英国公司税的豁免。此外，公司获得英国税务海关总署的批准，确认AGL支付给股东的任何股息不应在英国缴纳任何预扣税。公司预计集团非英国居民成员的任何利润将不会在英国“受控制的外国公司”制度下纳税。

AGUS向其所有美国子公司提交一份合并的联邦所得税申报单。

Assured Guaranty Overseas US Holdings Inc.及其子公司agro和AG intermediate Inc.提交自己的合并联邦所得税申报单。

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CARE(冠状病毒援助、救济和经济安全)法案于2020年3月27日成为法律，并于2020年4月9日更新。CARE法案和其他税收变化一起，加快了公司获得与2018年和2019年开始的纳税年度相关的替代最低税(AMT)抵免退款的能力。因此，该公司在2020年收到了AMT信用的退款。

由于在附注2，业务合并中提及的蓝山收购，收购的实体将包括在AGUS综合联邦所得税申报表中。

会计政策

所得税准备金包括当前应缴税额和递延税额。递延所得税是就资产及负债的财务报表账面值与课税基准之间的暂时性差额拨备，按预期差额将转回的年度的现行税率计算。计入估值准备，以将递延税项资产减少至更有可能变现的金额。

购买无息税和亏损债券的金额为根据《国税法》第832(E)条规定的扣除法定基础应急准备金所产生的税收优惠金额。本公司将购买的税金和亏损债券计入递延税金。

只有当一种税收状况“更有可能”占上风时，该公司才会确认税收优惠。

该公司选择在发生时将与全球无形低税收入(GILTI)相关的税收计入当期支出。

递延及流动税项资产及负债在综合资产负债表的其他资产或负债中列报。

纳税资产(负债)

    

递延和流动税项资产(负债)

			截至12月31日，
			2021						2020
			(单位：百万)
递延税项净资产(负债)			$	(33)					$	(100)
当期税金净资产(负债)			(43)						21

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递延税项净资产(负债)的构成

			截至12月31日，
			2021						2020
			(单位：百万)
递延税项资产：
未到期保费准备金，净额			$	51					$	56
投资基差			—						47
租金			17						24
外国税收抵免			24						24
净营业亏损			28						33
折旧			27						—
递延补偿			29						29
其他			19						4
递延税项资产总额			195						217
递延税项负债：
未实现的投资增值			74						102
长期债务贴现			7						41
投资的市场折扣			25						42
发援会			20						22
投资基差			5						—
损失和LAE准备金			44						44
租赁			16						17
CCS的未实现收益			5						11
其他			8						14
递延税项负债总额			204						293
减去：估值免税额			24						24
递延税项净资产(负债)			$	(33)					$	(100)

作为收购CIFG Holding Inc.(CIFGH及其子公司CIFG)的一部分，该公司收购了$189净营业亏损(NOL)100万欧元，将于2033年开始到期。由于收购导致控制权发生变化，NOL一直受到国内收入法典第382条的限制。截至2021年12月31日，该公司拥有131数百万的NOL可用于抵消其未来在美国的应税收入。

评税免税额

 

该公司拥有$24由于2017年的减税和就业法案(TCJA)，外国税收抵免(FTC)为数百万美元，用于未来几年的常规税收。FTC将于2027年到期。在分析FTCS的未来可变现能力时，本公司指出，由于总体海外损失对未来外国来源收入的限制，作为负面证据。在审查了积极和消极的证据后，该公司得出的结论是，联邦贸易委员会更有可能是#美元。24100万美元将不会使用，因此记录了关于这一税收属性的估值免税额。2020年期间，该公司将其估值津贴从#美元降至36截至2019年12月31日，百万美元至24截至2020年12月31日，由于联邦贸易委员会之前收购的到期，该公司的收入为100万美元。有几个不是2021年和2019年期间估值免税额的变化.

本公司的结论是，根据公认会计准则的要求，在权衡了所有可获得的积极和消极证据后，剩余的递延税项资产更有可能得到充分变现。被认为是积极的证据包括公司在过去一年中获得的累计收入三年，以及将计入应纳税所得额的重大非劳动保费收入。积极的证据胜过任何存在的消极证据。因此，本公司认为，与剩余递延税项资产相关的估值拨备并无必要。该公司将继续按季度分析估值津贴的需求。

所得税拨备

实际税率反映了本公司每个运营子公司确认的收入的比例，美国子公司按美国边际企业所得税税率212021年、2020年和2019年，英国子公司

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按英国公司边际税率19%，法国子公司按法国边际公司税率27.5% in 2021 and 28到2020年，该公司的百慕大子公司将免税，除非通过选举缴纳美国税。受控外国公司(CFCs)适用当地的边际公司税率。此外，TCJA制定了一项新的要求，即CFCs赚取的GILTI的一部分必须包括在CFCs美国股东的毛收入中。该公司的整体有效税率根据收入在不同司法管辖区的分配而波动。

应课税管辖区所得税拨备与按法定税率计提的预期税收拨备之间的差额的对账如下。

有效税率对账 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
预期税收拨备(优惠)			$	76					$	83					$	91
免税利息			(19)						(20)						(19)
不确定税务状况负债的变化			—						(17)						1
拨备对报税表提交调整的影响			(4)						(7)						(6)
非控制性权益			(8)						(1)						—
州税			7						4						1
再保险税费			(2)						9						(5)
外国税			8						(3)						6
其他			—						(3)						(6)
所得税拨备(福利)总额			$	58					$	45					$	63
实际税率			12.2		%				10.9		%				13.7		%

预期税收拨备(优惠)的计算方法是每个司法管辖区的税前收入乘以将对其征税的司法管辖区的法定税率。如果一个司法管辖区出现税前亏损，而另一个司法管辖区出现税前收益，则合并预期税率可能高于或低于任何一个单独的法定税率。

 

下表列出了按司法管辖区分列的税前收入和收入。

 

按税区划分的税前收益(亏损)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
美国			$	378					$	385					$	440
百慕大群岛			115						16						33
英国			(8)						13						(8)
其他			(8)						(1)						(1)
总计			$	477					$	413					$	464

按税收管辖区划分的收入

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
美国			$	685					$	894					$	779
百慕大群岛			123						151						146
英国			41						60						36
其他			(1)						10						2
总计			$	848					$	1,115					$	963

 

在保险损失不成比例的情况下，司法管辖区的税前收入可能与司法管辖区的收入不成比例。

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审计

    截至2021年12月31日，AGUS和Assured Guaranty Overseas US Holdings Inc.已向美国国税局开放了2018年的纳税年度。这些公司目前没有在美国国税局接受审计。该公司的英国子公司目前不在审查范围内，并已在2020年后开始纳税。该公司的法国子公司目前没有受到审查，并已从2019年起开始纳税。

不确定的税收状况

下表提供了未确认税务头寸总负债的期初和期末余额的对账，不包括应计利息。

			2021						2020						2019
			(单位：百万)
年初			$	—					$	15					$	14
拨备对报税表提交调整的影响			—						—						5
因结清上一期间持有的头寸而导致的未确认税务头寸减少			—						(15)						—
因适用诉讼时效而减少未确认的税收优惠			—						—						(4)
截至12月31日的余额，			$	—					$	—					$	15

公司的政策是确认所得税支出中与不确定税收头寸相关的利息，并已应计零, $0.3百万美元和美元12021年、2020年和2019年全年分别为100万。截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司已累计零感兴趣的人。

未确认的税务头寸准备金总额，包括应计利息，如果确认，将影响实际税率。零截至2021年12月31日和2020年12月31日，以及17截至2019年12月31日。

16.    保险公司监管要求

     

    下表汇总了投保人向美国和百慕大当地监管机构报告的集团内保险子公司的盈余和净收入金额。下面的讨论描述了会计的基础和与公认会计原则的区别。

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报告的保险监管金额

美国和百慕大

			投保人盈余												净收益(亏损)
			截至12月31日，												截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2021						2020						2019
			(单位：百万)
美国法定公司：
AGM (1) (2)			$	3,053					$	2,763					$	352					$	398					$	312
AGC(3)			2,070						1,717						282						73						226
百慕大法定公司：
AG Re			944						1,026						121						24						45
农业			425						429						6						7						12

____________________

(1)至2021年4月1日，年度股东大会由60.7金融保证保险公司Mac的母公司--市政保险控股公司(Mac Holdings)的股份。AGC拥有剩余股份39.3%的MAC控股公司。2021年4月1日，Assured Guaranty执行了一项多步骤交易，将MAC与AGM合并为AGM，AGM是幸存的公司。此外，根据全国保险监理员协会(NAIC)的年度报表指示，上一年的数字已被重述，以反映MAC与AGM的合并以及与AGM的合并，就好像购买AGC在MAC Holdings的权益和MAC合并已于2020年1月1日发生一样。2019年的年度股东大会金额不需要重报。

(2)投保人的盈余是扣除应急准备金$877百万美元和美元1,012分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。

(3)投保人的盈余是扣除应急准备金$348百万美元和美元545分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。

监管财务报告的依据

美国

除其他事项外，该公司在美国注册的每家保险公司支付股息的能力取决于其财务状况、经营结果、现金需求、遵守评级机构的要求，还受其注册州和其他州的保险法和相关法规的限制。按照当地保险监督管理部门规定或允许的会计做法编制的财务报表在某些方面与公认会计准则不同。

本公司在美国注册的保险公司按照NAIC及其各自保险部门规定或允许的会计惯例编制法定财务报表。《NAIC会计实务和程序手册》规定了法定会计实务。本公司没有法定基础上允许的会计做法。

GAAP在某些重要方面与保险监管机构规定或允许的美国保险公司的法定会计做法不同。主要差异来自以下所列的法定会计惯例。

•预付保费是在风险到期时赚取的，分期付款保费是按比例在分期付款期间赚取的，而不是根据公认会计准则提供的保险保障金额按比例赚取。在法定和公认会计准则之间，溢价加速的时间也可能不同。根据公认会计原则，只有在保险义务在法律上无效时，才会加速保费，而如果在法律上无效之前，保险义务在经济上无效，则可以更早地加速法定保费。

•收购成本在根据公认会计原则赚取相关保费期间计入已发生的支出，而不是支出。让渡佣金收入是立即赚取的，但超出收购成本的金额是递延的，而不是根据公认会计准则完全递延的。

•应急准备金是根据适用的保险法设立的，而根据公认会计原则不需要这样的准备金。

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•被指定为“未确认资产”的某些资产直接计入法定盈余，而不是在公认会计准则下反映为资产。

•于附属公司的投资于资产负债表内按权益基准列账，并在可容许的范围内，而非根据公认会计原则与母公司合并。

•经确认的递延税项资产金额须受经调整的盈余门槛及根据法定会计原则(SAP)计算的限额所规限。在公认会计原则下，不存在未确认的资产确定，而是记录了估值准备金，以将递延税项资产减少到更有可能变现的金额。

•投保的信用衍生品按保险合同计入，而不是按公认会计原则公允价值计量的衍生品合同计入。

•债券以摊销成本或摊销成本或公允价值中的较低者报告，而不是归类为可供出售证券，并根据公认会计准则按公允价值列账。

•根据公认会计原则分类为可供出售的固定期限债务证券的减值模型与法定减值模型不同。根据SAP，对于已被确定为非暂时减值的债务证券，它们将减记为公允价值，并通过收入确认已实现亏损。根据公认会计原则，在确定是否存在信贷损失时，不允许考虑公允价值小于其摊余成本基础的时间长度，只有与信贷损失相关的减值部分才计入信贷损失准备账户，并对已实现亏损进行抵销，任何与信贷损失无关的部分通过AOCI计入。GAAP也不同于SAP，因为GAAP对信贷损失的拨备可以在预期现金流随后增加时冲销。

•在本公司被视为主要受益人的情况下，VIE的保险义务被计入保险合同。根据公认会计原则，这类VIE被合并，与本公司的任何交易都将被取消。

•盈余票据被确认为盈余，每笔本金和利息的支付只有在获得保险监管机构批准后才被记录，而不是根据公认会计准则定期计息的负债。

•收购被计入法定购买或法定合并，而不是根据公认会计准则下的购买方法。

•损失按税项等值收益率贴现，并在特定承保债务出现重大信用恶化且债务违约或很可能不一定因被保险人不支付本金或利息而违约时计入。根据公认会计原则，预期损失在每个报告期结束时按无风险比率贴现，并且只有在超过递延保费收入的程度下才被记录。

•按照公认会计准则，合同或预期分期付款保费和佣金的现值不在资产负债表中记录。

•CCS中的看跌期权不像在GAAP下那样被计入衍生品。

•以外币计价的未赚取保费准备金按现行汇率重新计量。而不是按照公认会计准则按历史汇率计提。

百慕大群岛

受百慕达监管的3B级保险公司AG Re及受百慕大监管的3A级及C级保险公司AGRO根据1978年保险法及其修订本及相关法规所载的会计原则编制其法定财务报表。截至2016年12月31日，百慕大金融管理局(管理局)要求保险公司根据保险公司采用的特定会计原则(就AG Re和AGRO而言，是美国公认会计准则)编制法定财务报表，并进行某些调整。主要差异涉及被指定为“未确认资产”的某些资产，这些资产直接计入法定盈余，而不是按照美国公认会计准则作为资产反映。

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英国

AGUK根据审慎监管局和偿付能力II法规(Solvency II)编制偿付能力和财务状况报告以及其他必要的监管财务报告。截至2021年12月31日和2020年12月31日，AGUK的自有资金为GB591百万(或美元)800百万)和GB573百万(或美元)783百万)。

法国

AGE根据ACPR法规和Solvency II编制偿付能力和财务状况报告以及其他必要的监管财务报告。截至2021年12月31日和2020年12月31日，AGE的自有资金为欧元58百万(或美元)66百万欧元)和欧元75百万(或美元)92百万)。

股息限制和资本要求

美国

根据纽约保险法，年度股东大会只能从“赚得的盈余”中支付股息，“赚得的盈余”是指保险公司盈余中的一部分，代表未作为股息分配给保险公司股东的净收益、收益或利润(扣除所有损失)，未作为股息分配给保险公司的股东，未转移到法定资本或资本盈余，或应用于法律允许的其他目的，但不包括未实现的资产增值。年度股东大会可在未经纽约金融服务总监(纽约总监)事先批准的情况下支付股息，其数额连同其在过去12个月内宣布或分配的所有股息，不得超过10其投保人盈余的百分比(截至其向纽约监督提交的上一份年度或季度报表)或100在此期间，其调整后的净投资收入的百分比。

2022年年度股东大会在未经监管部门批准的情况下可作为股息分配的最高金额估计约为#美元。305百万美元。在这些美元中305百万，$96据估计，2022年第一季度将有100万辆可供分发。

根据马里兰州的保险法，AGC在事先通知马里兰州保险总监的情况下，可支付普通股息，其金额与前12个月支付的所有股息一起，不超过10投保人盈余的百分比(截至上一年12月31日)或100在此期间，其调整后的净投资收入的百分比。2022年AGC可作为普通股息分配的最高金额约为$207百万美元。在这些美元中207百万美元，约合美元1262022年第一季度将有100万可供分发。

百慕大群岛

    

对于AG Re，任何股本、缴入盈余或其他法定资本的任何分配(包括股份回购)将使其法定资本总额减少15上一年度财务报表所列法定资本总额的%或以上须事先获得管理局的批准。另外，股息是从保险公司的法定盈余中支付的，不能超过该盈余。此外，年度股息不能超过25上一年度财务报表所列法定资本和盈余总额的百分比为#美元236百万美元，但AG没有向管理局重新证明其将继续满足要求的利润率。 基于上述限制，股份公司再保险公司在2022年有能力：(I)进行总金额不超过#美元的资本分配129未经管理局事先批准；及(Ii)宣布和派发股息总额最高约为$236截至2021年12月31日。这种分红能力还受到以下因素的限制：(1)AG Re未担保资产的实际金额，部分由于抵押品入账要求，该金额不时发生变化，约为#美元。165截至2021年12月31日的百万美元；以及(Ii)法定盈余金额，截至2021年12月31日为$86百万美元。

对于AG Re的子公司AGRO来说，年度股息不能超过$106100万美元，但农业部门没有向管理局证明它将继续达到所需的利润率。根据上述限制，农业在2022年有能力：(1)进行总额不超过#美元的资本分配。21未经管理局事先批准；及(Ii)宣布和派发股息总额最高约为$106截至2021年12月31日。这种分红能力还受到以下因素的限制：(1)农业未担保资产的实际金额，部分由于抵押品入账要求，该金额不时变化，约为#美元。421截至2021年12月31日的百万美元；以及(Ii)法定盈余金额，截至2021年12月31日为$288百万美元。

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英国

英国公司法禁止AGUK向其股东宣布派息，除非它有“可供分配的利润”。确定一家公司是否有利润可供分配是根据其累计已实现利润减去累计已实现亏损。虽然英国保险监管法律没有对一般保险公司宣布派息的能力施加法定限制，但审慎监管局的资本金要求实际上可能会限制AGUK的派息。

法国

法国公司法禁止AGE向其股东宣布分红，除非该公司拥有“可供分配的利润和/或储备”。确定一家公司是否有利润可供分配是根据其累计已实现利润减去累计已实现亏损。虽然法国法律没有对保险公司宣布分红的能力施加法律限制，但ACPR的资本金要求可能在实践中对分红起到限制作用。

股息限制和资本要求

保险公司附属公司的分配/供款

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万)
AGC向AGUS支付的股息			$	94					$	166					$	123
股东周年大会向股东周年大会支付的股息			291						267						220
股份公司再保险公司支付给AGL的股息(1)			150						150						275
AGC从AGUS回购普通股			—						—						100
从AGUK到年度股东大会的股息(2)			—						124						—
年度股东大会对AGE的贡献(2)			—						(123)						—

____________________

(1)2021年和2020年的数额包括公允价值为#美元的固定期限证券46百万美元和美元47分别为100万美元。

(2)2020年，AGUK向股东周年大会支付的股息为AGE。

    

17.    关联方交易

某些管理人员、董事、员工、他们的家人和相关慈善基金会可能会不时投资于AssuredIM管理的各种私人基金、工具或账户。这些投资适用于公司确定为具有合理地位的员工，允许公司根据适用法律向他们提供这些类型的投资。一般来说，这些投资不受向其他投资者收取的管理费和业绩分配或激励费的影响。有关AssuredIM Funds和CLO的管理费信息，请参阅附注11，资产管理费。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，惠灵顿管理公司、有限责任公司(连同其关联公司惠灵顿)和贝莱德理财有限公司(及其关联公司贝莱德)分别直接或间接拥有超过5占公司普通股的%。惠灵顿是本公司的投资经理之一，贝莱德在2020年9月之前也是本公司的投资经理之一。贝莱德还向本公司提供并继续提供投资报告软件。

本公司拥有Wasmer，Schroeder&Company LLC(Wasmer)的少数股权，在2020年7月1日之前，Wasmer也是本公司的投资组合经理之一。公司与Wasmer的投资管理协议于2020年7月1日转让给嘉信理财公司(Schwab)，与嘉信理财于2020年7月1日完成对Wasmer业务的收购有关。

与惠灵顿、贝莱德和沃斯默的交易产生的投资管理和报告软件费用约为$2.42021年达到100万美元，3.42020年为100万美元，3.82019年将达到100万。此外，该公司还确认了$0.5百万美元和美元1.02020年和2019年分别为100万美元，这是其对Wasmer的投资收入

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合并财务报表附注(续)

列入合并经营报表中的“被投资人收益中的权益”。与这些关联方的交易应计费用为#美元。1百万美元和美元1分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。

其他关联方交易包括来自AssuredIM基金的应收账款和应付给AssuredIM基金的应付款，以及员工应收账款。与关联方的其他资产和负债总额为#美元。4百万美元和美元2截至2021年12月31日，分别为百万美元和9百万美元和美元1分别为100万，截至2020年12月31日。此外，关于CIV持有的AssuredIM基金和其他附属实体的投资，见附注9，财务担保可变利息实体和综合投资工具。

此外，公司取消了385,777根据分离协议的条款，它于2020年12月从公司前首席投资官和资产管理主管那里获得普通股。该公司确认了$12与此相关的综合业务报表中的“其他收入”收益为100万美元，与“留存收益”相抵销。

18.    租契

 

该公司是各种不可撤销租赁协议的一方，这些协议基本上都是经营性租赁。该公司的大部分租约涉及公司在不同地点(主要是纽约市、旧金山、百慕大、伦敦和巴黎)的办公空间，包括271千平方英尺，到期日从2022年到2032年。该公司转租了一些在其运营中未使用的物业。

会计政策

    公司在一开始就确定一项安排是否为租约。对于原始期限超过12个月的租赁，如本公司为承租人，则在其经营租赁的综合资产负债表中确认“其他资产”中的使用权(ROU)资产和“其他负债”中的租赁负债。ROU资产代表公司在租赁期内使用标的资产的权利，租赁负债代表公司支付租赁所产生的租赁款项的义务。在租赁开始时，租赁协议下的固定付款总额利用代表公司抵押借款利率的递增借款利率进行贴现。该费率是根据租赁开始日的租赁期限确定的。本公司的部分租约包括续期选择权，除非本公司合理地确定会行使该选择权，否则该等选择权不包括在租赁条款内。

本公司选择了实用的权宜之计，对所有租赁组成部分及其相关的非租赁组成部分(即公共区域维护、房地产税、建筑保险等)进行核算。作为单一租赁组成部分，并将所有固定付款计入净收益资产和租赁负债的计量。经营租赁费用在租赁期内以直线法确认。与本公司租赁的可变租赁和非租赁部分相关的成本在发生的期间内计入。转租收入在租赁期内按直线计算。

当某些事件发生或情况发生变化时，该公司评估ROU资产的减值，包括潜在的替代用途。如果情况需要对ROU资产进行减值测试，并且ROU资产的账面价值不能按未贴现现金流量法收回，则在账面价值超过其公允价值的范围内确认减值，并在综合经营报表中的“其他运营费用”中列报。

租赁资产和负债

截至2021年12月31日，ROU资产和租赁负债为$100百万美元和美元136分别为100万美元。截至2020年12月31日，ROU资产和租赁负债为79百万美元和美元119分别为100万美元。截至2021年12月31日和2020年12月31日的加权平均剩余租赁期为8.6好几年了。该公司使用的加权平均利率为2.40%和2.58分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。

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合并财务报表附注(续)

租赁费用和其他信息

						截至十二月三十一日止的年度：
						2021						2020						2019
						(单位：百万)
经营租赁成本(1)						$	16					$	30					$	10
其他租赁费(2)						3						4						2
转租收入						(5)						(3)						—
租赁总成本(3)						$	14					$	31					$	12
为计入租赁负债的金额支付的现金
营运租赁的营运现金流出						$	20					$	19					$	11
为换取新的经营租赁负债而获得的净资产(4)						35						4						37

 ____________________

(1)2020年的数额包括美元13ROU资产的百万ROU资产减值。

(2)包括变动成本、短期成本和融资租赁成本。

(3)包括融资租赁ROU资产的摊销和融资租赁负债的利息，在合并经营报表中的“其他经营费用”中列报。

(4)2021年的数额主要涉及在纽约市租赁的额外办公空间。2019年的金额主要与蓝山收购有关。有关更多信息，请参阅附注2，企业合并。

于二零二零年第四季，本公司决定积极推销因收购蓝山而取得的转租写字楼。因此，公司确认了净资产减值#美元。13截至2020年12月31日，在资产管理部门内，净资产的账面价值为1,000万美元，将相关ROU资产的账面价值降至其估计公允价值。这项ROU资产公允价值是采用收益法估计的，该方法基于预期来自物业的预测未来现金流量，该现金流量基于当前的分租市场租金。

未来最低租金付款

经营租约

						截至2021年12月31日
年						(单位：百万)
2022						$	23
2023						23
2024						16
2025						13
2026						12
此后						65
租赁付款总额						152
减去：推定利息						16
租赁总负债						$	136

 

19.    承付款和或有事项

法律诉讼

诉讼是在公司正常经营过程中发生的。根据现有资料，本公司管理层认为，针对本公司的个别或整体诉讼的预期结果不会对本公司的财务状况或流动资金产生重大不利影响，尽管在一个财政季度或年度针对本公司的诉讼的不利解决可能会对本公司在特定季度或年度的经营业绩产生重大不利影响。

此外，在各自的正常业务过程中，AGL的某些保险子公司涉及与第三方的诉讼，以追回以前期间支付的保险损失，或防止或减少未来的损失。例如，该公司参与了波多黎各联邦地区法院的若干法律诉讼，以强制执行或捍卫其在其为波多黎各及其各种相关当局和公共公司提供保险的义务方面的权利。有关这类行动的说明，见附注4“波多黎各风险敞口”一节，未清偿风险敞口。有关追偿诉讼的说明，另见附注5，预期要支付(追回)的损失“追偿诉讼”一节

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合并财务报表附注(续)

与波多黎各无关。此外，在各自业务的正常过程中，AGL的某些投资管理子公司涉及与第三方有关费用、评估或投资组合公司的诉讼。这些诉讼和其他诉讼对公司未来收到的赔偿金额和支付的损失的影响(如果有的话)是不确定的，任何一个或多个此类诉讼在任何季度或年度的影响都可能对公司在该特定季度或年度的经营业绩产生重大影响。

    

该公司还不时收到监管机构的传票和质询。

会计政策

    

    本公司为诉讼和监管事项建立应计项目，前提是很可能已发生损失，且损失金额可以合理估计。对于诉讼和监管事项，如果损失可能是合理可能的，但不是很可能的，或者可能是可能的，但不能合理地估计，则不会确定应计项目，但如果该事项是重大的，则将予以披露，包括以下讨论的事项。本公司每季度审阅有关其诉讼及监管事宜的相关资料，并根据该等审阅更新其应计项目、披露资料及合理可能亏损的估计。

诉讼

2011年11月28日，雷曼兄弟国际(欧洲)(管理中)(LBIE)起诉AG Financial Products Inc.(AGFP)，后者是AGC的附属公司，过去曾根据CDS向交易对手提供信用保护。根据这些CDS，AGC充当AGFP的信贷支持提供商。LBIE的申诉是在纽约州最高法院(最高法院)提起的，声称违反了基于AGFP于2008年12月终止的默示诚信和公平交易契约。九LBIE和AGFP之间的信用衍生品交易，以及基于AGFP于2008年7月终止的违约和违反诚信与公平交易默示契诺的索赔28LBIE和AGFP之间的其他信用衍生品交易以及AGFP与这些交易相关的终止付款的计算28其他信用衍生产品交易。在LBIE违约后，AGFP根据AGFP与LBIE之间的协议正确终止了相关交易，并正确计算了终止付款。AGFP计算出，LBIE欠AGFP大约$4被驳回的索赔100万美元和约$21，而LBIE在起诉书中称，AGFP欠LBIE一笔约#美元的终止款1.4十亿美元。AGFP提出动议，驳回LBIE投诉中违反默示诚信契约的索赔，2013年3月15日，法院批准AGFP关于与九信贷衍生品交易，并缩小了LBIE关于28其他信用衍生产品交易。LBIE的管理人在2015年4月10日向LBIE的无担保债权人提交的报告中披露，LBIE的估值专家已计算出LBIE对28交易的最低金额约为$200百万美元，最高约为$500100万美元，取决于对AGFP的信用风险进行的调整(如果有的话)。此外，LBIE寻求从终止时起的预判利息。AGFP提交了一项动议，要求对LBIE声称的剩余诉讼原因和AGFP的反诉做出简易判决，2018年7月2日，法院部分批准和部分驳回了AGFP的动议。法院完全驳回了LBIE关于违反诚实信用和公平交易的隐含契约的剩余索赔，并仅就其基于AGFP与拍卖有关的行为的程度驳回了LBIE的违约索赔。关于LBIE的违约索赔，法院认为，关于AGFP是否合理和真诚地计算其损失，存在可审理的事实问题。2018年10月1日，AGFP向纽约州最高法院上诉审判庭第一司法部提出上诉，寻求推翻下级法院驳回AGFP关于LBIE唯一剩余违约索赔的简易判决动议的部分裁决。2019年1月17日，上诉分庭确认了最高法院的裁决，认为下级法院正确地认定，关于AGFP是否合理和真诚地计算其损失，存在可审理的事实问题。原定于2020年3月9日开庭审理，但因新冠肺炎原因推迟。2020年11月3日，LBIE在纽约南区美国破产法院(破产法院)重新审理其破产法第15章的案件，并将这一诉讼转移到纽约南区美国地区法院，以分配给破产法院。2021年3月22日，破产法院驳回了这项动议，并将诉讼发回最高法院。2021年3月29日, 这起诉讼被重新分配给大法官梅丽莎·A·克兰。法官审判于2021年10月18日至2021年11月19日举行；裁决有待审判后的简报和辩论。

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20.    股东权益

    

会计政策

该公司将股票回购记录为“普通股”和“额外实收资本”。一旦额外的实收资本耗尽，股票回购将被记录为普通股和留存收益的减少。

股票发行

AGL的法定股本为#美元5百万分成500,000,000面值为$的股票0.01每股。除下文所述外，AGL的普通股没有优先认购权或认购额外普通股的其他权利，没有赎回、转换或交换的权利，也没有偿债基金的权利。在发生清算、解散或清盘的情况下，AGL普通股的持有人有权按其所持普通股数量的比例，在偿还AGL的所有债务和债务以及任何已发行优先股的清算优先权后，平分AGL的资产(如果有的话)。在某些情况下，AGL有权以公平市价购买股东持有的全部或部分股份。所有普通股均已缴足股款，且不可评估。AGL普通股持有人有权收取董事会不时依法宣布的股息。

一般而言，除以下规定外，股东拥有一为他们持有的每股普通股投票，并有权在所有股东大会上就其缴足股款投票。然而，如果且只要股东的普通股(和AGL的其他股份)被视为任何美国人的“受控股份”(根据守则第958节确定)，且该等受控股份构成9.5根据AGL公司细则中规定的公式，根据AGL公司细则中规定的公式，根据AGL公司细则中规定的公式，该美国人拥有的受控股份的投票权总计不得超过所有已发行和流通股投票权的9.5%或更多。该公式会被重复应用，直至没有任何美国人士的受控股份占所有已发行及已发行股份投票权的9.5%或以上，且假若AGL为守则所界定的氟氯化碳，且守则规定的所有权门槛为9.5%(根据AGL的公司细则定义为9.5%的美国股东)，则该人士一般须根据守则就AGL确认收入。

在AGL公司细则及百慕大法律的规限下，AGL董事会有权按其决定发行任何AGL未发行股份，包括发行任何股份或具有优先、递延或其他特别权利的任何类别股份。

根据AGL的公司细则，并在百慕大法律的规限下，如果AGL的董事会确定AGL的任何股份所有权可能对公司、AGL的任何子公司或任何股东或股份或其关联公司的间接持有人(AGL董事会认为的最低限度的除外)造成不利的税收、法律或监管后果，则公司有权但没有义务要求该等股东向AGL或向AGL转让回购权的第三方出售股份。按董事会酌情厘定代表股份公平市价(定义见AGL公司细则)的价格，避免或补救任何该等不良后果所需的最低普通股数目。此外，AGL董事会可在其认为适当时决定所持股份具有不同的投票权，以：(I)避免任何9.5%美国股东的存在；及(Ii)避免对AGL或其任何附属公司或任何直接或间接股份持有人或其联营公司造成不利的税务、法律或监管后果。“受控股份”除其他事项外，还包括该美国人被视为直接、间接或建设性地(符合守则第958条的含义)拥有的AGL的所有股份。此外，这些规定不适用于一个股东拥有的股份超过75占所有已发行和流通股投票权的百分比。

根据这些规定，某些股东的投票权可能被限制在每股一票以下，而其他股东的投票权可能超过每股一票。此外，这些规定可能会减少某些股东的投票权，否则这些股东便不会因其直接股份拥有权而受到9.5%的限制。AGL的公司细则规定，在股东投票前，公司将尽最大努力通知股东其有投票权的权益。

股份回购

2022年2月23日，董事会批准额外回购美元350百万股普通股。根据这一授权和之前的授权，截至2022年2月24日，该公司被授权购买$364百万股普通股。本公司预期会不时在公开市场或私下协商的交易中回购股份。根据该计划，股份回购的时间、形式和金额由管理层酌情决定，并将取决于

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合并财务报表附注(续)

这些风险与各种因素有关，包括母公司的可用资金、此类资金的其他潜在用途、市场状况、公司的资本状况、法律要求以及其他因素，其中一些因素可能受新冠肺炎疫情的过程和持续时间以及不断变化的政府和私人应对措施的直接和间接后果的影响。董事会可随时修改、延长或终止回购计划。它没有到期日。

股份回购

年						回购股份数量						付款总额 (单位：百万)						每股平均支付价格
2019						11,163,929						$	500					$	44.79
2020						15,787,804						446						28.23
2021						10,519,040						496						47.19
2022年(以结算日计算，至2022年2月24日)						1,682,800						92						54.32

    

递延补偿

本公司的某些高管选择将其AG US Group Services Inc.补充高管退休计划(AGS SERP)账户的一部分投资于AGS SERP中的雇主股票基金。雇主股票基金中的每个单位代表有权获得一从AGS SERP分配的AGL普通股。每个单位等于在选择之日以被视为投资于雇主股票基金的账户价值购买的AGL普通股的数量。截至2021年12月31日和2020年12月31日，有74,309和74,309单位，分别在AGS SERP中。见附注14，雇员福利计划。

分红

任何派发现金股息的决定由本公司董事会酌情决定，并取决于本公司的经营业绩、经营活动的现金流、财务状况、资本要求、一般业务条件、法律、税务、监管、评级机构和支付股息的合同限制、该等资金的其他潜在用途，以及本公司董事会认为相关的任何其他因素。有关影响公司支付股息能力的监管限制的更多信息，请参见附注16，保险公司监管要求。

2022年2月23日，公司宣布季度股息为$0.25每股普通股与美元相比0.222021年支付的每股普通股，增加了13.6%.

21.    其他全面收入

 

下表列出了AOCI各构成部分的变化，以及将AOCI改划为合并业务报表中的各行的影响。

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合并财务报表附注(续)

按构成部分累计其他全面收益(亏损)变动情况

截至2021年12月31日的年度

			以下投资的未实现净收益(亏损)：												ISCR打开 FG VIE’有追索权的负债						累计 翻译 调整，调整						现金 流动 树篱						总计 AOCI
			无信用减值						信贷减值
			(单位：百万)
平衡，2020年12月31日			$	577					$	(30)					$	(20)					$	(36)					$	7					$	498
重新分类前的其他综合收益(亏损)			(184)						—						(3)						—						—						(187)
减去：金额从AOCI重新分类为：
已实现投资净收益(亏损)			21						(7)						—						—						—						14
FG VIE的公允价值收益(亏损)			—						—						(3)						—						—						(3)
利息支出			—						—						—						—						1						1
税前合计			21						(7)						(3)						—						1						12
税收(规定)优惠			(3)						1						1						—						—						(1)
从AOCI重新分类的税后净额总额			18						(6)						(2)						—						1						11
其他全面收益(亏损)			(202)						6						(1)						—						(1)						(198)
平衡，2021年12月31日			$	375					$	(24)					$	(21)					$	(36)					$	6					$	300

按构成部分累计其他全面收益(亏损)变动情况

截至2020年12月31日的年度

			以下投资的未实现净收益(亏损)：												ISCR打开 FG VIE’有追索权的负债						累计 翻译 调整，调整						现金 流动 树篱						总计 AOCI
			无信用减值						信贷减值
			(单位：百万)
平衡，2019年12月31日			$	352					$	48					$	(27)					$	(38)					$	7					$	342
采用会计准则对信用损失的影响			62						(62)						—						—						—						—
重新分类前的其他综合收益(亏损)			189						(29)						7						2						—						169
减去：金额从AOCI重新分类为：
已实现投资净收益(亏损)			30						(16)						—						—						—						14
税前合计			30						(16)						—						—						—						14
税收(规定)优惠			(4)						3						—						—						—						(1)
从AOCI重新分类的税后净额总额			26						(13)						—						—						—						13
其他全面收益(亏损)			163						(16)						7						2						—						156
平衡，2020年12月31日			$	577					$	(30)					$	(20)					$	(36)					$	7					$	498

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Assured Guaranty Ltd.

合并财务报表附注(续)

按构成部分累计其他全面收益(亏损)变动情况

截至2019年12月31日的年度

			以下投资的未实现净收益(亏损)：												ISCR打开 FG VIE’有追索权的负债						累计 翻译 调整，调整						现金 流动 树篱						总计 AOCI
			无信用减值						信贷减值
			(单位：百万)
平衡，2018年12月31日			$	59					$	94					$	(31)					$	(37)					$	8					$	93
重新分类前的其他综合收益(亏损)			339						(62)						(8)						(1)						—						268
减去：金额从AOCI重新分类为：
已实现投资净收益(亏损)			55						(32)						—						—						—						23
净投资收益			1						15						—						—						—						16
FG VIE的公允价值收益(亏损)			—						—						(15)						—						—						(15)
利息支出			—						—						—						—						1						1
税前合计			56						(17)						(15)						—						1						25
税收(规定)优惠			(10)						1						3						—						—						(6)
从AOCI重新分类的税后净额总额			46						(16)						(12)						—						1						19
其他全面收益(亏损)			293						(46)						4						(1)						(1)						249
平衡，2019年12月31日			$	352					$	48					$	(27)					$	(38)					$	7					$	342

22.    每股收益

 

会计政策

    本公司采用两类法计算每股收益，这是一种收益分配公式，用于确定：(I)每类普通股(公司只有一类普通股)的每股收益；(Ii)根据已宣布(或累计)的股息和未分配收益的参与权计算的参与证券。AGS SERP下的限制性股票奖励和股票单位被视为参与证券，因为它们获得了与普通股类似的不可没收的股息(或股息等价物)权利。

基本每股收益是通过将Assured Guaranty普通股股东可获得的净收入(亏损)除以该期间已发行普通股的加权平均数来计算的。摊薄每股收益仅在受限制股票、受限股票单位、股票期权和其他潜在摊薄金融工具(摊薄证券)的影响下调整基本每股收益。稀释性证券的影响反映在稀释性每股收益中，采用(1)库藏股方法或(2)假定非既得股不转换为普通股的两类方法中稀释程度较高的一种。

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Assured Guaranty Ltd.

合并财务报表附注(续)

每股收益的计算 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
			(单位：百万，每股除外)
基本每股收益：
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	389					$	362					402
减去：非既得股东可获得的已分配和未分配的收入(亏损)			—						1						1
AGL及其子公司普通股股东可获得的已分配和未分配收入(亏损)			$	389					$	361					401
基本股份			73.5						85.5						99.3
基本每股收益			$	5.29					$	4.22					$	4.04
稀释每股收益：
AGL及其子公司普通股股东可获得的已分配和未分配收入(亏损)			$	389					$	361					$	401
另外：对AGL及其子公司的非既得利益股东可获得的未分配收入(亏损)进行重新分配			—						—						—
AGL及其子公司普通股股东可获得的已分配和未分配收益(亏损)，稀释后			$	389					$	361					$	401
基本股份			73.5						85.5						99.3
稀释性证券：
期权和限制性股票奖励			0.8						0.7						0.9
稀释后股份			74.3						86.2						100.2
稀释每股收益			$	5.23					$	4.19					$	4.00
潜在摊薄证券因反摊薄效应而被排除在每股收益计算之外			0.1						0.8						—

23.    母公司

下表列出了本公司母公司Assured Guaranty Ltd.在所示期间的简明财务报表。

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Assured Guaranty Ltd.

合并财务报表附注(续)

Assured Guaranty Ltd.(母公司)

简明资产负债表

(单位：百万)

			截至12月31日，
			2021						2020
资产
投资			$	188					$	190
对子公司的投资			5,994						6,432
从子公司应收股息			81						—
其他资产(1)			46						38
总资产			$	6,309					$	6,660
负债
其他负债(1)			$	17					$	17
总负债			$	17					$	17
AGL应占股东权益总额			$	6,292					$	6,643
总负债和股东权益			$	6,309					$	6,660

 ____________________

(1)主要由应付联属公司和应付联属公司组成。

Assured Guaranty Ltd.(母公司)

简明经营报表和全面收益表

(单位：百万)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
收入
净投资收益			$	1					$	—					$	—
总收入			1						—						—
费用
其他费用(1)			35						34						31
总费用			35						34						31
子公司收益中未计权益前的收益(亏损)			(34)						(34)						(31)
子公司收益中的权益			423						396						433
可归因于AGL的净收入			389						362						402
可归因于AGL的其他全面收益(亏损)			(198)						156						249
可归因于AGL的全面收益(亏损)			$	191					$	518					$	651

 ____________________

(1)包括子公司的费用分配。

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Assured Guaranty Ltd.

合并财务报表附注(续)

Assured Guaranty Ltd.(母公司)

现金流量表简明表

(单位：百万)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2021						2020						2019
经营活动的现金流：
可归因于AGL的净收入			$	389					$	362					$	402
将净收入与业务活动提供的现金流量净额进行调整：
子公司收益中的权益			(423)						(396)						(433)
来自子公司的现金股利			539						547						689
其他			22						19						21
经营活动提供(用于)的现金流量净额			527						532						679
投资活动产生的现金流：
期限在三个月以上的短期投资：
购买			—						(4)						—
到期日和还款			4						—						—
原始期限三个月以下的短期投资净卖出(买入)			41						(3)						(90)
投资活动提供(用于)的现金流量净额			45						(7)						(90)
融资活动的现金流：
已支付的股息			(66)						(69)						(74)
普通股回购			(496)						(446)						(500)
其他			(10)						(10)						(15)
融资活动提供(用于)的现金流量净额			(572)						(525)						(589)
增加(减少)现金			—						—						—
期初现金			—						—						—
期末现金			$	—					$	—					$	—
补充披露非现金投资活动：
子公司以固定期限证券的形式支付的股息			$	46					$	47					$	—

陈述的基础

Assured Guaranty Ltd.(AGL)的这些简明财务报表应与公司的综合财务报表及其附注一起阅读。Assured Guaranty Ltd.是一家总部位于百慕大的控股公司，通过其运营子公司向美国和国际公共金融(包括基础设施)和结构性金融市场提供信用保护产品，以及资产管理服务。关于列报依据的进一步信息，见附注1，业务和列报基础。

联营公司义务的担保

AGL为所有美国控股公司的债务提供全面和无条件的担保。更多信息见附注13，长期债务和信贷安排。

与附属公司的信贷安排

二零一三年十月二十五日，AGL(借款方)及AGUS(贷款方)订立循环信贷安排，根据该安排，AGL可不时为一般企业目的借款。根据信贷安排，AGUS承诺贷款本金不超过#美元。225总计一百万美元。2018年9月，AGL和AGUS修改了循环信贷安排，将承诺延长至2023年10月25日(贷款承诺终止日期)。每笔贷款的未偿还本金按固定利率计息，利率为100当时适用利率的百分比，按

247

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Assured Guaranty Ltd.

合并财务报表附注(续)

根据《守则》第1274(D)条，所有贷款的利息将按360天组成的一年的实际天数计算。所有贷款的应计利息将在每年6月和12月的最后一天支付，从2013年12月31日开始，并在到期时支付。AGL必须在贷款承诺终止日期的三周年之前偿还当时未偿还的贷款本金金额。不是在信贷安排项下，目前尚有未清偿款项。

所得税

根据百慕大现行法律，AGL不缴纳任何所得税、预扣税或资本利得税。2013年11月，AGL成为英国税务居民，尽管它仍然是一家总部位于百慕大的公司，其行政和总部职能继续在百慕大进行。有关AGL所得税的详细信息，请参阅附注15，所得税。

项目9.会计和财务披露方面的变化和与会计师的分歧

没有。

第9A项。控制和程序

信息披露控制和程序的评估

Assured Guaranty的管理层在AGL首席执行官(CEO)和首席财务官(CFO)的参与下，评估了截至2021年12月31日AGL的披露控制和程序(该术语在1934年证券交易法(修订后的交易法)下的规则13a-15(E)和15d-15(E)中定义)的有效性。这些控制和程序旨在确保公司根据交易所法案提交或提交的报告中要求披露的信息得到积累并传达给管理层，包括AGL的首席执行官和首席财务官(视情况而定)，以便及时就所需披露做出决定。基于这一评估，AGL首席执行官和首席财务官得出结论，截至2021年12月31日，AGL的披露控制和程序在委员会规则和表格指定的时间段内有效地记录、处理、汇总和报告AGL(包括其合并子公司)根据交易法提交或提交的报告中要求披露的信息。

财务报告内部控制的变化

在截至2021年12月31日的季度内，公司对财务报告的内部控制没有发生任何变化，这对公司的财务报告内部控制产生了重大影响，或有合理的可能性对其产生重大影响。

管理层财务报告内部控制年度报告

AGL的管理层负责建立和维护对财务报告的充分内部控制，这一术语在《交易法》规则13a-15(F)中有定义。财务报告内部控制是由公司首席执行官和首席财务官设计或在其监督下设计的程序，目的是为财务报告的可靠性提供合理保证，并根据公认会计准则为外部目的编制公司合并财务报表。

由于固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。对未来期间进行任何有效性评估的预测都有这样的风险，即由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者对政策或程序的遵守程度可能恶化。

    

公司管理层已使用特雷德韦委员会(COSO)赞助组织委员会在2013年内部控制综合框架中提出的标准，评估了截至2021年12月31日公司财务报告内部控制的有效性。根据这一评估，管理层得出结论，根据首席运营官发布的2013年内部控制-综合框架中的标准，公司对财务报告的内部控制于2021年12月31日生效。

248

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本公司截至2021年12月31日的财务报告内部控制有效性已由独立注册会计师事务所普华永道会计师事务所审计，其《独立注册会计师事务所报告》包含在第8项财务报表和补充数据中。

项目9B。其他信息

没有。

项目9C。关于妨碍检查的外国司法管辖区的披露

不适用。

249

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第三部分

项目10.董事、高管和公司治理

 

与本项目有关的信息参考题为“第1号提案：董事选举”、“公司治理--拖欠第16(A)条的报告”、“公司治理--如何提名董事”的章节合并。和“公司治理-董事会委员会-审计委员会”的年度股东大会最终委托声明，其中涉及董事选举，并将于不迟于财政年度结束后120天内根据第14A条提交给美国证券交易委员会。

有关AGL执行人员的信息列于本表格10-K第I部分的末尾，并在此并入作为参考。

道德守则

公司通过了一项全球道德准则，其中规定了公司所有员工、高级管理人员和董事在为公司工作时必须遵守的标准。《全球道德准则》可在www.assuredGuaranty.com/治理处查阅。本公司打算在其网站上披露根据美国证券交易委员会或纽约证券交易所的规则要求公开披露的对其全球道德准则的任何修订或豁免。

项目11.高管薪酬

本项目参考题为“高管薪酬”、“公司治理-薪酬委员会联锁和内部人参与”和“公司治理--董事如何获得薪酬”的章节纳入。根据第14A条，年度股东大会的最终委托书将不迟于财政年度结束后120天提交给美国证券交易委员会。

项目12.某些实益所有人的担保所有权和管理层及有关股东事项

本项目是参考股东周年大会最终委托书中题为“关于我们普通股所有权的信息”和“股权补偿计划信息”的章节而纳入的，该最终委托书将根据第14A条在财政年度结束后120天内提交给美国证券交易委员会。

项目13.某些关系和相关交易，以及董事的独立性

本项目参考标题为“公司治理-我们的关联人交易审批政策是什么以及我们使用什么程序来实施它？”、“公司治理-我们有哪些关联人交易？”以及年度股东大会最终委托书的“公司治理--董事独立性”，根据第14A条的规定，该委托书将在不迟于财政年度结束后120天内提交美国证券交易委员会。

项目14.首席会计师费用和服务

本项目是参考股东周年大会最终委托书的题为“第3号建议：委任独立核数师--独立核数师费用资料”及“第3号建议：委任独立核数师--审计及非审计服务的预先核准政策”一节而编入的，根据第14A条的规定，该最终委托书将于财政年度结束后120天内呈交美国证券交易委员会。

250

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第四部分

项目15.证物和财务报表附表

(A)财务报表、财务报表附表和证物

1.    财务报表

以下是Assured Guaranty Ltd.的财务报表，已列入第二部分第8项财务报表和补充数据：

独立注册会计师事务所报告			132
截至2021年12月31日和2020年12月31日的合并资产负债表			134
截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度的综合业务报表			135
截至2021年、2020年和2019年12月31日的综合全面收益(亏损)表			136
截至2021年、20120和2019年12月31日止年度的综合股东权益报表			137
截至2021年、2020年和2019年12月31日的合并现金流量表			138
合并财务报表附注			140

2.财务报表附表

财务报表明细表被省略，因为它们不适用，或者所要求的信息显示在合并财务报表或附注中。

3.展品*

			文件说明
3.1			注册人的公司注册证书及组织章程大纲，并经日期为2004年3月30日的公司注册证书及日期为2004年4月21日的增资备忘录存款证修订(于截至2009年12月31日的年度内参照附表3.1注册成立为Form 10-K)
3.2			首次修订和重新修订的注册人公司章程，经修订(通过参考2011年5月10日提交的表格8-K的附件3.1合并而成)
4.1			普通股证书样本(参照附件4.1合并以形成S-1(#333-111491))
4.2			注册人的公司注册证书和组织章程大纲，经日期为2004年3月30日的公司注册证书和2004年4月21日的增资备忘录存款证修订(见附件3.1)
4.3			注册人章程(见附件3.2)
4.4			公司之间的契约，日期为2004年5月1日，由Guaranty U.S.Holdings Inc.和纽约银行作为受托人(在截至2004年3月31日的季度表格10-Q中注册成立，见附件4.1)
4.5			契约，日期为2006年12月1日，由Assured Guaranty Ltd.、Assured Guaranty U.S.Holdings Inc.和作为受托人的纽约银行签订(参照2006年12月20日提交的表4.1至Form 8-K成立为公司)
4.6			第一补充附属契约，日期为2006年12月20日，由Assured Guaranty Ltd.、Assured Guaranty U.S.Holdings Inc.和作为受托人的纽约银行签订(2006年12月20日提交的Form 8-K参照附件4.2注册成立)
4.7			替换资本契约，日期为2006年12月20日，由Assured Guaranty U.S.Holdings Inc.和Assured Guaranty Ltd.签订，以每个担保债权人为受益人并为其利益(如其中所定义)(通过参考2006年12月20日提交的表4.1至Form 8-K而合并)
4.8			替换资本契约，日期为2006年11月22日，由金融安全保险控股有限公司(通过引用附件10.5并入金融安全保险控股有限公司于2006年11月28日提交的8-K表格中)
4.9			金融安全保险控股有限公司与高级债务受托人之间于1999年2月24日修订及重新订立的信托契约(参照金融安全保险控股有限公司注册说明书附件4.1成立为法团，以形成S-3(#333-74165))

251

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			文件说明
4.10			补充契约，日期为2009年8月26日，由Assured Guaranty Ltd.、金融安全保险控股有限公司和作为受托人的美国银行全国协会(通过参考2009年9月1日提交的附件99.1至Form 8-K而合并)
4.11			金融安全保险控股有限公司和纽约银行之间的契约，日期为2006年11月22日，作为受托人(根据金融安全保险控股有限公司于2006年11月28日提交的8-K表格的附件4.1注册成立)
4.12			金融担保控股有限公司次级债券表格，2006-1系列(参照金融担保控股有限公司于2006年11月28日提交的Form 8-K附件10.3成立为法团)
4.13			补充契约，日期为2009年8月26日，由Assured Guaranty Ltd.、金融安全保险控股有限公司和纽约梅隆银行作为受托人(于2009年9月1日提交的8-K表格中参照附件99.2注册成立)
4.14			高级船员证书，日期为2014年6月20日，与2024年到期的5.000的高级债券有关，载有2024年到期的5.000%的高级债券的表格作为其附件A(参考2014年6月20日提交的表格8-K的附件4.1成立为法团)
4.15			与2031年到期的3.150%高级债券有关的高级船员证书格式，内含2031年到期的3.150%高级债券的格式，作为附件A(参照于2021年5月26日提交的表格8-K的附件4.1合并)
4.16			与2051年到期的3.600%高级债券有关的高级船员证书格式，内载2051年到期的3.600%高级债券的格式作为附件A(参照于2021年8月17日提交的表格8-K的附件4.1合并)
4.17			根据1934年《证券交易法》第12条登记的注册人证券说明
10.1			Assured Guaranty Re Ltd.以Assured Guaranty Re Overseas Ltd.为受益人的担保，自2019年1月1日起生效(在截至2018年12月31日的年度内，通过参考附件10.1至Form 10-K成立为公司)
10.2			Assured Guaranty Corp.与伍德本资本信托公司之间的看跌期权协议[I][第二部分：][(三)][IV](在截至2005年3月31日的季度表格10-Q中以表10.6的形式并入)
10.3			托管信托费用偿还协议(参照附件10.7注册为截至2005年3月31日的季度10-Q表)
10.4			Assured Guaranty Corp.文章补充分类和指定优先股系列为A系列永久优先股、B系列永久优先股、C系列永久优先股、D系列永久优先股(在截至2005年3月31日的季度通过引用表10.8合并形成10-Q表)
10.5			Dexia Holdings Inc.、Dexia Crédit Local S.A.和本公司截至2008年11月14日的购买协议(通过参考2008年11月17日提交的附件99.1至Form 8-K注册成立)
10.6			修订和重新签署了截至2009年6月30日FSA Asset Management LLC、Dexia Crédit Local S.A.和Dexia Bank比利时S.A.之间的循环信贷协议(通过引用附件10.1合并到2009年7月8日提交的Form 8-K)
10.7			FSA Asset Management LLC、Dexia Crédit Local S.A.和Dexia Bank比利时S.A.之间于2010年9月20日修订和重新签署的循环信贷协议的第一修正案(通过引用附件10.11并入，以截至2013年12月31日的年度形成10-K表)
10.8			FSA Asset Management LLC、Dexia Crédit Local S.A.和Dexia Bank比利时S.A.之间于2012年5月16日修订和重新签署的循环信贷协议的第二修正案(通过引用附件10.12并入，以截至2013年12月31日的年度形成10-K表)
10.9			根据Belfius Bank SA/NV和Dexia Crédit Local S.A.之间于2013年12月12日修订和重新签署的循环信贷协议进行转让(通过引用附件10.13并入截至2013年12月31日的年度10-K表)
10.10			截至2009年6月30日，Dexia SA、Dexia Crédit Local S.A.和FSA Asset Management LLC之间的ISDA主协议(多币种-跨境)(通过参考2009年7月8日提交的表10.3.1成立为Form 8-K)
10.11			截至2009年6月30日，Dexia Crédit Local S.A.、Dexia SA和FSA Asset Management LLC之间的1992年主协议、担保看跌期权合同的附表(通过参考2009年7月8日提交的表10.3.2至Form 8-K合并而成)
10.12			看跌期权确认，担保卖权合同，日期为2009年6月30日，由Dexia SA和Dexia Crédit Local S.A.向FSA Asset Management LLC提交(通过引用附件10.3.3合并到2009年7月8日提交的Form 8-K)
10.13			ISDA主协议附表的ISDA信贷支持附件(纽约州法律)，担保卖权合同，日期为2009年6月30日，由Dexia Crédit Local S.A.与Dexia SA和FSA Asset Management LLC之间的合同(通过参考2009年7月8日提交的表10.3.4至Form 8-K合并而成)
10.14			截至2009年6月30日，Dexia SA、Dexia Crédit Local S.A.和FSA Asset Management LLC之间的ISDA主协议(多币种-跨境)(通过参考2009年7月8日提交的表10.4.1成立为Form 8-K)

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			文件说明
10.15			截至2009年6月30日，Dexia Crédit Local S.A.、Dexia SA和FSA Asset Management LLC之间的1992年主协议、无担保看跌期权合同的附表(通过参考2009年7月8日提交的表10.4.2至Form 8-K合并)
10.16			看跌期权确认，无担保看跌期权合同，日期为2009年6月30日，由Dexia SA和Dexia Crédit Local S.A.向FSA Asset Management LLC提交(通过引用附件10.4.3合并到2009年7月8日提交的Form 8-K)
10.17			ISDA主协议附表的ISDA信贷支持附件(纽约州法律)，非担保看跌期权合同，日期为2009年6月30日，由Dexia Crédit Local S.A.与Dexia SA和FSA Asset Management LLC之间的合同(通过参考2009年7月8日提交的表10.4.4至Form 8-K合并而成)
10.18			第一份与FSA Asset Management LLC的“Financial Products”投资组合有关的需求担保，由比利时政府和法国政府签发，并于2009年6月30日签署(2009年7月8日提交的8-K表格参照附件10.5注册成立)
10.19			担保，日期为2009年6月30日，由Dexia SA和Dexia Crédit Local S.A.共同和各自提供，以金融安全保险公司为受益人(通过参考2009年7月8日提交的表10.6合并为Form 8-K)
10.20			金融安全保险公司、Dexia Crédit Local S.A.和Dexia SA之间于2009年6月30日签署的赔偿协议(GIC业务)(参照2009年7月8日提交的表10.7至Form 8-K成立为法团)
10.21			Dexia SA、Dexia Crédit Local S.A.、Dexia Bank比利时SA、Dexia FP Holdings Inc.、Financial Security AsInsurance Inc.、FSA Asset Management LLC、FSA Portfolio Asset Limited、FSA Capital Markets Services LLC、FSA Capital Markets Services(开曼)Ltd.、FSA Capital Management Services LLC和纽约梅隆银行全国协会之间的质押和管理协议，日期为2009年6月30日(参照附件10.8注册成立，于2009年7月8日提交8-K表格)
10.22			Dexia Crédit Local S.A.、金融安全保险公司、金融安全保险国际有限公司、FSA Global Funding Limited和Premier International Funding Co.之间的分离协议，日期为2009年7月1日(通过参考附件10.9合并于2009年7月8日提交的Form 8-K)
10.23			Dexia Crédit Local S.A.以金融安全保险公司和金融安全保险国际有限公司为受益人的资金担保，日期为2009年7月1日(通过引用附件10.10合并到2009年7月8日提交的Form 8-K)
10.24			Dexia Crédit Local S.A.以金融安全保险公司和金融安全保险国际有限公司为受益人的偿还担保，日期为2009年7月1日(通过引用附件10.11合并到2009年7月8日提交的Form 8-K)
10.25			赔偿协议(FSA全球业务)，由金融安全保险公司、Assured Guaranty Ltd.和Dexia Crédit Local S.A.签署，日期为2009年7月1日(通过引用附件10.13合并于2009年7月8日提交的Form 8-K)
10.26			截至2009年7月1日，Dexia SA、Dexia Crédit Local S.A.、Dexia Bank比利时SA、Dexia FP Holdings Inc.、金融安全保险公司、FSA Asset Management LLC、FSA Portfolio Asset Limited、FSA资本市场服务有限责任公司、FSA资本市场服务(开曼)有限公司、FSA资本管理服务有限责任公司和纽约银行梅隆信托公司于2009年7月8日签署的质押和管理附件修订协议(参照附件10.14注册成立，于2009年7月8日提交8-K表格)
10.27			Dexia SA和Dexia Crédit Local S.A.与FSA Asset Management LLC和Financial Security AsInsurance Inc.于2009年7月1日签署的确认附件修订协议(通过引用附件10.15合并于2009年7月8日提交的Form 8-K)
10.28			FSA资本管理服务有限责任公司和FSA资本市场服务有限责任公司之间的主回购协议(参照附件10.20注册成立，以形成截至2009年6月30日的季度10-Q表)
10.29			主回购协议确认书(参照附件10.21合并为截至2009年6月30日的季度10-Q表)
10.30			总回购协议附件一(参照附件10.22注册为截至2009年6月30日季度的10-Q表)
10.31			德克夏信贷银行、比利时德克夏银行、金融安全保险公司和FSA资产管理有限责任公司之间的质押和债权人间协议，日期为2008年11月13日(合并于金融安全保险控股有限公司截至2008年9月30日的10-Q表格中的附件10.3)
10.32			修订和重新签署的质押和债权人间协议，日期为2009年2月20日，由Dexia Crédit Local、Dexia Bank比利时公司、金融安全保险公司、FSA Asset Management LLC、FSA Capital Markets Services LLC和FSA Capital Management Services LLC之间的协议(通过参考金融安全保险控股有限公司截至2008年12月31日的Form 10-K的附件10.19合并而成)
10.33			看跌期权协议，日期为2003年6月23日，由FSA和Sutton Capital Trust I之间签署(根据金融安全保险控股有限公司截至2003年6月30日的Form 10-Q表附件99.5合并)

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			文件说明
10.34			看跌期权协议，日期为2003年6月23日，由FSA和Sutton Capital Trust II之间签署(根据金融安全保险控股有限公司截至2003年6月30日的10-Q表格附件99.6合并)
10.35			看跌期权协议，日期为2003年6月23日，由FSA和Sutton Capital Trust III签订(合并内容参考金融安全保险控股有限公司截至2003年6月30日的10-Q表格附件99.7)
10.36			看跌期权协议，日期为2003年6月23日，由FSA和Sutton Capital Trust IV之间签署(通过参考金融安全保险控股有限公司截至2003年6月30日的Form 10-Q的附件99.8合并)
10.37			Dexia S.A.和金融安全保险控股有限公司之间的出资协议，日期为2006年11月22日(参考金融安全保险控股有限公司于2006年11月28日提交的Form 8-K的附件10.4)
10.38			Dexia Holdings Inc.、Dexia Credit Local S.A.和本公司于2009年6月9日签署的协议和修正案(通过参考2009年6月12日提交的表10.1至Form 8-K成立为公司)
10.39			Assured Guaranty Corp.和Radian Guaranty Inc.之间的股票购买协议，日期为2014年12月22日(通过引用附件10.44并入表格10-K，截至2014年12月31日)
10.40			年度薪酬摘要*
10.41			董事薪酬摘要(参考附表10.3合并为截至2019年3月31日的季度10-Q表)*
10.42			Assured Guaranty Ltd.2004年长期激励计划，截至2009年5月7日修订和重述，并经第四修正案修订(在截至2016年12月31日的年度通过引用附件10.43合并为Form 10-K)*
10.43			Assured Guaranty Ltd.下的外部董事限制性股票协议表格2004长期激励计划，适用于2015年开始的奖励(参照附件10.4合并至截至2015年3月31日的季度10-Q表)*
10.44			经第三次修订的Assured Guaranty Ltd.员工股票购买计划(参照附件10.4合并为截至2019年3月31日的季度10-Q表)*
10.45			Assured Guaranty Ltd.高管离职计划(修订并重述于2022年2月21日生效)*
10.46			Assured Guaranty Ltd.高管离职计划和高管补偿政策参与者的确认信格式*
10.47			Assured Guaranty Ltd.额外保单，于2012年2月9日建立，并于2018年11月1日修订和重述(在截至2018年12月31日的年度通过引用附件10.57合并为Form 10-K)*
10.48			本公司与其行政人员及董事之间的赔偿协议表格(参照附件10.42成立为法团，截至2005年12月31日止年度的表格10-K)*
10.49			修订和重申Assured Guaranty Ltd.执行干事补偿政策(修订和重申自2022年2月21日起生效)*
10.50			经修订及重订的Assured Guaranty Ltd.行政人员补偿保单认收表格(参照附件10.85合并至截至2015年12月31日的Form 10-K)*
10.51			AG US Group Services Inc.经修订和重新设定的补充高管退休计划，自2020年1月1日起生效(在截至2019年12月31日的年度，通过引用附件10.60合并为Form 10-K)*
10.52			金融安全保险控股有限公司1989年高级管理人员补充退休计划(截至2004年12月17日修订及重述)(参考金融安全保险控股有限公司于2004年12月17日提交的8-K表格附件10.4成立为法团)*
10.53			修订1989年财务保障保险控股有限公司补充雇员退休计划(参照附表10.29成立为法团，以截至2009年6月30日的季度表格10-Q为准)*
10.54			金融安全保险控股有限公司2004年补充行政人员退休计划，于2008年2月14日修订(参考金融安全保险控股有限公司于2008年2月15日提交的8-K表格附件10.3成立为法团)*
10.55			Assured Guaranty Corp.、CIFG Merge Sub，Inc.和CIFG Holding Inc.之间的合并协议和计划，日期为2016年4月12日(通过引用附件10.2并入，以形成截至2016年3月31日的季度10-Q表)
10.56			MBIA UK(Holdings)Limited与Assured Guaranty Corp.之间关于MBIA UK Insurance Limited买卖的股份购买协议，日期为2016年9月29日(参照附件10.1注册为公司，以截至2016年9月30日的季度10-Q表为准)
10.57			2019年Assured Guaranty Ltd.2004年长期激励计划下的高管TSR基于业绩的限制性股票单位协议表格(参照附件10.1至截至2019年3月31日的季度10-Q表格合并)*

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			文件说明
10.58			2019年Assured Guaranty Ltd.2004年长期激励计划下基于ABV业绩的高管限制性股票单位协议表格(参照附件10.2合并至截至2019年3月31日的季度10-Q表)*
10.59			《Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划》下2020年度高管TSR业绩限售股协议表格(参照附件10.1至截至2020年3月31日季度的10-Q表格合并而成)*
10.60			《Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划》下2020年基于业绩的高管ABV限制性股票单位协议表(参照附件10.2合并至截至2020年3月31日的季度10-Q表)*
10.61			《Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划》下的2020年度高管限制性股票单位协议表格(参照附件10.3合并为截至2020年3月31日的季度10-Q表格)*
10.62			《Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划》下的2020年度高管非股权激励协议表格(参照附件10.4合并为截至2020年3月31日的季度10-Q表格)*
10.63			2020年保证担保有限公司2004年长期激励计划下的非执行限制性股票单位协议表格(参照附件10.6成立为截至2020年3月31日的季度10-Q表格)*
10.64			购买协议，日期为2019年8月7日，由BlueMountain Capital Management，LLC，BlueMountain GP Holdings，LLC，BlueMountain CLO Management，LLC，Assured Guaranty US Holdings Inc.，Assured Guaranty Ltd.，Affiliated Manager Group，Inc.以及其中指定的卖家签署(在截至2019年6月30日的季度通过引用附件2.1合并为Form 10-Q)*
10.65			公司与布鲁斯·斯特恩于2019年12月31日签订的分居协议(截至2019年12月31日的10-K表格，参照附件10.75注册成立)*
10.66			分离协议，日期为2020年8月6日，由AG US Group Services，Inc.，BlueMountain Capital Management，LLC，Assured Guaranty Ltd.，Assured Guaranty US Holdings Inc.和Andrew Feldstein(参照附件10.1合并，形成截至2020年6月30日的季度10-Q)*
10.67			2021《Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划下的高管TSR业绩限售股协议表格》(参照附件10.1至截至2021年3月31日季度的10-Q表格合并而成)*
10.68			2021《Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划下的高管ABV基于业绩的限制性股票单位协议表格》(参照附件10.2合并为截至2021年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.69			2021年保证担保有限公司2004年长期激励计划下的高管限制性股票单位协议表格(参照附件10.3合并为截至2021年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.70			2021年Assured Guaranty Ltd.2004年长期激励计划下的非执行业绩保留奖励表格(参照附件10.4合并为截至2021年3月31日的季度表格10-Q)*
10.71			2021年保证担保有限公司2004年长期激励计划下的非执行限制性股票单位协议表格(参照附件10.5成立为截至2021年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.72			公司与拉塞尔·B·布鲁尔二世于2021年12月21日签订的分居协议*
21.1			注册人的子公司
22.0			担保证券的附属担保人和发行人
23.1			会计师同意
31.1			根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302节通过的交易所法案规则13A-14和15D-14对首席执行官的认证
31.2			根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302节通过的交易所法案规则13A-14和15D-14对首席财务官的认证
32.1			根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的《美国法典》第18编第1350条对首席执行官的认证
32.2			根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的《美国法典》第18编第1350条对CFO的证明

255

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			文件说明
101.1			以下财务信息来自Assured Guaranty Ltd.截至2021年12月31日的年度报告Form 10-K，格式为内联XBRL：(I)截至2021年12月31日和2020年12月31日的综合资产负债表；(Ii)截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的综合经营报表；(Iii)截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的综合全面收益表；(Iv)截至2021年12月31日、2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的综合股东权益报表；(V)截至2021年、2020年和2019年12月31日止年度的合并现金流量表；及(Vi)合并财务报表附注。
104.1			Assured Guaranty Ltd.截至2021年12月31日的Form 10-K年度报告中的封面交互数据文件，格式为内联XBRL(封面XBRL标签嵌入内联XBRL文档并包含在附件101中)。

*管理合同或补偿计划

项目16.表格10-K摘要

没有。

256

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签名

根据1934年《证券交易法》第13或15(D)节的要求，注册人已促使本报告由正式授权的以下签署人代表其签署。

			Assured Guaranty Ltd.
			发信人：			多米尼克·J·弗雷德里科
						姓名：多米尼克·J·弗雷德里科 标题：总裁与首席执行官

日期：2022年2月25日

根据1934年《证券交易法》的要求，本报告已由以下注册人以登记人的身份在指定日期签署。

名字

职位

日期

/s/Francisco L.Borges

董事董事会主席

2022年2月25日

弗朗西斯科·博尔赫斯

多米尼克·J·弗雷德里科

总裁兼董事首席执行官

2022年2月25日

多米尼克·J·弗雷德里科

罗伯特·A·拜伦森

首席财务官(首席财务官)

2022年2月25日

罗伯特·A·拜伦森

/s/劳拉·比林

首席财务官兼财务总监(首席财务官)

2022年2月25日

劳拉·比林

/G·劳伦斯·布尔

董事

2022年2月25日

劳伦斯·布尔

/s/邦妮·L.霍华德

董事

2022年2月25日

邦妮·L·霍华德

托马斯·W·琼斯

董事

2022年2月25日

托马斯·W·琼斯

帕特里克·W·肯尼

董事

2022年2月25日

帕特里克·W·肯尼

艾伦·J·克雷茨科

董事

2022年2月25日

艾伦·J·克雷茨科

/s/西蒙·W·李斯

董事

2022年2月25日

西蒙·W·李斯

/s/米歇尔·麦克洛斯基

董事

2022年2月25日

米歇尔·麦克洛斯基

257

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名字

职位

日期

/s/迈克尔·T·奥凯恩

董事

2022年2月25日

迈克尔·T·奥凯恩

/s/大村幸子

董事

2022年2月25日

大村幸子

/s/Lorin P.T.Radtke

董事

2022年2月25日

洛林·P·T·拉德克

/s/科特尼·C·谢伊

董事

2022年2月25日

柯特妮·C·谢伊

258