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美国
美国证券交易委员会
华盛顿特区，20549
__________________________________ 
表格10-K
__________________________________ 
(标记一)
☒
根据1934年证券交易法第13或15(D)条提交的年度报告
截至的财政年度12月31日, 2021
或
☐根据1934年证券交易法第13或15(D)条提交的过渡报告
For the transition period from to
委托文件编号：001-34452
__________________________________ 
阿波罗商业房地产金融公司(Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.)
(注册人的确切姓名载于其章程)
__________________________________ 
马里兰州 27-0467113
(述明或其他司法管辖权
公司或组织)		 (税务局雇主
识别号码)
阿波罗商业房地产金融公司(Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.)
C/o阿波罗全球管理公司
西57街9号, 43楼,
纽约, 纽约10019
(主要行政办公室地址)(邮政编码)
(212) 515–3200
(注册人电话号码，包括区号)
__________________________________ 
根据该法第12(B)条登记的证券：
每节课的标题交易代码注册的每个交易所的名称
普通股，面值0.01美元阿里纽约证券交易所
根据该法第12(G)条登记的证券：无

根据证券法第405条的规定，用复选标记标明注册人是否为知名的经验丰富的发行人。是 ☒ No ☐
用复选标记表示注册人是否不需要根据该法第13条或第15条(D)提交报告。是的，☐不是 ☒
用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短期限内)提交了1934年证券交易法第13条或第15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。是  ☒ No ☐
用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。是  ☒ No ☐
用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司或新兴成长型公司。参见“交易法”第12b-2条中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。
大型加速文件服务器 ☒  加速文件管理器 ☐
非加速文件服务器 ☐  规模较小的报告公司 ☐
 新兴成长型公司☐
如果是新兴成长型公司，用勾号表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据交易所法案第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐
用复选标记表示注册人是否提交了一份报告，证明其管理层根据“萨班斯-奥克斯利法案”(“美国联邦法典”第15编第7262(B)节)第404(B)条对其财务报告内部控制的有效性进行了评估，该评估是由编制或发布其审计报告的注册会计师事务所进行的。☒
用复选标记表示注册人是否为空壳公司(如交易法第12b-2条所定义)。是☐ No ☒
截至2021年6月30日，注册人的非关联公司持有的注册人普通股的总市值为$2,206,019,969，基于我们普通股在纽约证券交易所报告的日期的收盘价。
截至2022年2月7日，有140,541,409分享S，面值0.01美元，是注册人已发行和已发行普通股的总和。
引用成立为法团的文件
注册人2022年年度股东大会委托书的部分内容以引用方式并入本年度报告的表格10-K的第三部分。



目录
 
页面
第一部分
第1项。
业务.
5
第1A项。
风险因素。
8
1B项。
未解决的员工评论。
33
第二项。
财产。
33
第三项。
法律诉讼。
33
第四项。
煤矿安全信息披露。
33
第II部
第五项。
注册人普通股、相关股东事项和发行人购买股权证券的市场。
33
第六项。
选定的财务数据。
37
第7项。
管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析。
37
第7A项。
关于市场风险的定量和定性披露。
52
第八项。
财务报表和补充数据。
53
第九项。
会计和财务披露方面的变化和与会计师的分歧。
96
第9A项。
控制和程序。
97
第9B项。
其他信息。
97
项目9C。
披露妨碍检查的外国司法管辖区。
97
第三部分
第10项。
董事、高管和公司治理。
97
第11项。
高管薪酬。
98
第12项。
若干实益拥有人的担保所有权及管理层相关股东事宜。
98
第13项。
某些关系和相关交易，以及董事独立性。
98
第14项。
首席会计师费用和服务。
98
第IV部
第15项。
展品、财务报表明细表。
98
第16项。
表格10-K摘要。
101
签名
101


3


前瞻性信息
在这份10-K表格年度报告中，提及的“ARI”、“公司”、“我们”、“我们”或“我们”指的是阿波罗商业房地产金融公司及其子公司；提及的“经理”指的是阿波罗全球管理公司的间接子公司ACREFI Management，LLC，除非另有特别说明或上下文另有说明。
我们在此发表前瞻性声明，并将在未来提交给美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)的文件、新闻稿或其他书面或口头通信中做出前瞻性声明，这些陈述符合1933年“证券法”(修订后的“证券法”)第27A节和1934年“证券交易法”(修订后的“证券法”)第21E节的含义。对于这些陈述，我们要求为这些章节中包含的前瞻性陈述提供安全港的保护。前瞻性陈述会受到重大风险和不确定性的影响，其中许多风险和不确定性很难预测，而且通常不在我们的控制范围之内。这些前瞻性陈述包括有关我们的业务可能或假设的未来结果、财务状况、流动性、经营结果、计划和目标的信息。当我们使用“相信”、“预期”、“预期”、“估计”、“计划”、“继续”、“打算”、“应该”、“可能”或类似的表达方式时，它意在识别前瞻性陈述。除其他外，关于以下主题的陈述可能是前瞻性的：新冠肺炎大流行对宏观和微观经济的影响；新冠肺炎大流行的严重程度和持续时间，包括新冠肺炎变异株的出现和传播；政府当局为遏制新冠肺炎大流行或治疗其影响而采取的行动；疫苗或其他补救措施的效力及其分发和管理的速度；新冠肺炎大流行对我们的财务状况、经营结果、流动性和资本资源的影响；我们行业的市场趋势、利率、房地产价值。, 债务证券市场或整体经济；对商业房地产贷款的需求；我们的商业和投资战略；我们的经营结果；美国政府和美国以外政府的行动和倡议；政府政策的变化，以及这些行动、倡议和政策的执行和影响；总体或特定地理区域的经济状况；经济趋势和经济复苏；我们获得和维持融资安排(包括担保债务安排和证券化)的能力；无资金承诺的预期未来资金的时间和金额；从传统贷款机构获得债务融资的可能性。对新资本的需求以取代到期贷款；预期杠杆率；我们参与的证券市场的普遍波动性；我们资产价值的变化；我们目标资产的范围；我们的目标资产与用于为这类资产融资的任何借款之间的利率不匹配；我们的目标资产的利率和市值的变化；我们的目标资产的提前还款额的变化；套期保值工具对我们的目标资产的影响；我们的目标资产的违约率或回收率下降；套期保值策略可能在多大程度上保护我们不受利息的影响。政府法规、税法和税率、会计、法律或监管问题或指导意见和类似事项的影响和变化；我们继续保持美国联邦所得税目的房地产投资信托(REIT)的资格；我们继续被排除在1940年《投资公司法》(修订后的《1940年法案》)的登记之外；是否有机会获得与商业抵押贷款相关的, 这些因素包括：与房地产相关的证券和其他证券；合格人员的可用性；对我们未来向股东进行分配的能力的估计；我们目前和未来潜在的竞争；以及意外成本或意外负债，包括与诉讼相关的费用或负债。
前瞻性陈述基于我们对公司未来业绩的信念、假设和预期，并考虑到我们目前掌握的所有信息。前瞻性陈述不是对未来事件的预测。这些信念、假设和期望可能会因为许多可能的事件或因素而改变，但并非所有的事情或因素都为我们所知。见第1A项。“风险因素”和第7项。本年度报告“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析”，格式为Form 10-K。这些和其他风险、不确定性和因素，包括我们提交给美国证券交易委员会的年度、季度和当前报告中描述的风险、不确定性和因素，可能会导致我们的实际结果与我们做出的任何前瞻性声明中包含的结果大不相同。所有前瞻性陈述仅在它们发表之日起发表。随着时间的推移，出现了新的风险和不确定性，无法预测这些事件或它们可能如何影响我们。除非法律另有要求，否则我们没有义务也不打算因新信息、未来事件或其他原因而更新或修改任何前瞻性陈述。
汇总风险因素
与我们的业务和结构相关的风险
•我们在一个竞争激烈的市场中运作，寻求投资机会，未来的竞争可能会限制我们获得理想的目标资产或处置目标资产的能力，也可能影响这些证券的定价。
•我们无法预测政府对经济和金融体系的广泛干预或金融监管的监管改革可能带来的意想不到的后果和市场扭曲。


4

市场。
•根据1940年法案，如果我们被排除在注册之外，将会对我们产生不利影响。
•重大公共卫生问题，包括持续的新冠肺炎疫情，以及美国和全球经济和金融市场的相关破坏，已经并将继续对我们的财务状况和运营业绩产生不利影响或破坏。
与我们的融资相关的风险
•我们获得资金来源的渠道可能有限，因此我们潜在提高回报的能力可能会受到不利影响。
•我们可能会增加我们在融资策略中使用的杠杆量，这将使我们面临更大的亏损风险。
•我们可能会进行套期保值交易，这可能会使我们在未来面临或有负债，并对我们的财务状况产生不利影响。
与我们的资产相关的风险
•我们可能无法实现我们的承保内部回报率和我们资产的加权平均综合收益率，这可能导致未来的回报率可能显著低于预期。
•我们资产缺乏流动性可能会对我们的业务产生不利影响，包括我们估值和出售资产的能力。
•我们收购或发起的商业抵押贷款和其他与商业房地产相关的贷款可能会出现拖欠、丧失抵押品赎回权和损失的情况，其中任何一项或全部都可能给我们造成损失。
与我们与经理的关系相关的风险
•在我们与阿波罗的关系中存在各种利益冲突，这可能导致做出不符合我们股东最佳利益的决定。
•我们的成功依赖于经理及其关键人员，也依赖于他们接触阿波罗的投资专业人士和合作伙伴。如果管理协议终止，或者关键人员离开经理或阿波罗或其他原因，我们可能找不到合适的经理替代者。
•终止管理协议可能是困难和昂贵的，这可能会对我们终止与经理的关系的倾向产生不利影响。
•基金经理根据非常广泛的投资指导方针管理我们的投资组合，而我们的董事会并不批准基金经理做出的每一项决定，这可能会导致我们进行风险更高的交易。
与我们作为房地产投资信托基金的税收相关的风险
•房地产投资信托基金的资格涉及高度技术性和复杂的《国税法》条款，如果我们不具备房地产投资信托基金的资格或保持房地产投资信托基金的资格，我们将不得不缴纳美国联邦所得税以及适用的州和地方税，这将减少可供分配给股东的现金数量。
•遵守房地产投资信托基金的要求可能会迫使我们清算或放弃其他有吸引力的投资，招致债务，或者可能会对我们执行业务计划的能力产生不利影响。

项目1.业务

本文中表示的所有货币数字均以千为单位表示，但股票或每股金额除外。

一般信息
阿波罗商业房地产金融公司(Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.)是一家选择作为房地产投资信托基金(REIT)征税的公司，用于美国联邦所得税，主要发起、收购、投资和管理履行商业第一抵押贷款，


5

附属融资及其他与商业地产相关的债权投资。这些资产类别被称为我们的目标资产。
我们的外部管理和咨询机构是阿波罗全球管理公司(及其子公司阿波罗)的间接子公司The Manager。阿波罗是一家全球性的高增长另类资产管理公司，截至2021年9月30日管理的资产约为4811亿美元。基金经理由资深房地产专业人士组成的经验丰富的团队领导，他们在承销和构建商业房地产融资交易方面拥有丰富的经验。我们受益于阿波罗的全球基础设施和运营平台，通过该平台，我们能够寻找、评估和管理我们目标资产的潜在投资。
我们的主要业务目标是收购我们的目标资产，以便在长期内向我们的股东提供有吸引力的风险调整后的回报，主要是通过股息，其次是通过资本增值。截至2021年12月31日，我们持有的多元化投资组合由大约泰利70亿美元商业按揭贷款和8亿美元次级贷款和其他贷款资产。截至2021年12月31日，我们通过以下方式为该投资组合提供资金42亿美元担保债务安排2022年到期的本金总额为4.75%的可转换优先债券(“2022年债券”)，本金总额为5.375%的2023年到期的可转换优先债券(“2023年债券”，连同2022年到期的债券，称为“可转换债券”)，7.853亿美元优先担保定期贷款和2029年到期的5.0亿美元4.625厘高级担保债券(下称“2029年债券”)。于2019年3月15日，我们赎回了2019年到期的5.50%可转换优先债券的剩余部分(“2019年债券”)。
我们是马里兰州的语料库该活动于2009年组织，并已选择从截至2009年12月31日的纳税年度开始，作为房地产投资信托基金(REIT)征税，用于美国联邦所得税目的。我们通常不需要为我们的应税收入缴纳美国联邦所得税，因为我们每年都会将我们的应税净收入分配给股东，并保持我们作为REIT的预期资格。我们经营业务的方式也是为了让我们继续被排除在1940年法案规定的投资公司注册之外。
投资战略
为了在我们的目标资产中发现有吸引力的机会，我们依赖基金经理及其联属公司的专业知识，以及他们将房地产经验与私募股权和资本市场专业知识相结合的平台，在交易来源、承销、执行、资产运营、管理和处置方面。在中短期内，我们预计将继续通过发起和收购表现良好的商业第一抵押贷款、次级融资和其他与商业房地产相关的债务投资，以具有吸引力的风险调整收益来配置我们的资本。
我们的目标资产是由美国和欧洲各地的机构优质房地产担保的资产。我们的承保包括重点关注有压力的就地现金流、债务收益率、偿债覆盖率、贷款价值比、房地产质量以及市场和子市场动态。基金经理还可以利用不良卖家或不良资本结构造成的机会主义定价混乱，在这些情况下，贷款或证券的贷款人或持有人由于其投资组合的相对规模、不良贷款的规模，或者潜在资本充足率或集中度问题驱动的监管/评级机构问题而处于危险境地。在追求具有吸引力风险回报状况的投资时，我们会综合我们对当前和未来经济环境的总体或特定地理区域(视情况而定)的看法、我们对房地产总体和特定资产类别的前景的看法，以及我们对承销和现金流分析得出的风险回报状况的评估，包括考虑相对估值、供求基本面、利率水平、收益率曲线的形状、预付款率、融资和流动性、房地产价格、拖欠、违约率、不同行业的复苏和抵押品的陈旧程度等因素，包括对风险回报曲线的相对估值、供求基本面、利率水平、收益率曲线形状、预付款率、融资和流动性、房地产价格、违约率、违约率、不同行业的复苏和抵押品的陈年进行评估。总体而言，我们奉行价值驱动的承销和尽职调查方法，与基金经理及其附属公司的历史投资策略保持一致。每项预期投资都会接受严格的、以信用为导向的评估，以确定机会的风险/回报概况以及预期投资的适当定价和结构。代表我们, 基金经理实施了以基本市场和信用分析为基础的承保标准，重点放在当前和可持续的现金流上。这些承保标准特别强调保荐人和借款人的尽职调查。阿波罗已经实施了全面的反洗钱政策和程序，包括了解客户和受益所有者控制。此外，我们认识到环境、社会和治理(“ESG”)问题的重要性，并将ESG考虑因素纳入投资分析和决策过程，包括对我们贷款的所有物业进行和完成环境风险评估。我们还利用远期货币合约对以美元以外货币计价的贷款到期的利息和本金进行经济对冲。
所有投资决定都是为了保持我们作为房地产投资信托基金的资格，并根据1940年法案将我们排除在注册之外。
融资战略


6

我们将借款作为我们融资策略的一部分。我们相信，我们使用的杠杆量与基金经理在考虑多种因素后决定将总借款保持在审慎范围内的意图一致，这些因素可能包括我们投资组合中目标资产的预期流动性和价格波动、我们投资组合中潜在的亏损和延伸风险、资产和负债期限(包括套期保值)之间的差距、为资产融资的可获得性和成本、我们的融资交易对手的信誉、全球经济以及商业和住宅抵押贷款市场的健康状况、我们的资产和负债期限之间的差距(包括套期保值)、商业和住宅抵押贷款市场的健康状况、我们的资产和负债期限之间的差距(包括套期保值)、我们的融资对手的信誉、全球经济以及商业和住宅抵押贷款市场的健康状况、我们目标资产的信用质量以及这些目标资产的抵押品类型。在利用杠杆时，我们寻求提高股本回报。在限制利率敞口的同时。除了我们目前的担保债务安排和优先担保定期贷款外，我们还可以获得额外的回购安排和更传统的借款，如信贷安排。截至2021年12月31日，根据我们与摩根大通银行的担保债务安排(“摩根大通贷款”)，我们有15亿美元的未偿还借款，根据我们与德意志银行开曼群岛分行和德意志银行伦敦分行(“DB贷款”)的担保债务安排，我们有2.591亿美元的未偿还借款，根据我们与美国高盛银行的担保债务安排(“高盛贷款”)，我们有1.682亿美元的未偿还借款，1.487亿美元的未偿还借款。根据我们与汇丰银行(HSBC Bank Plc)的担保债务安排(“汇丰贷款-欧元”)，我们与巴克莱银行(Barclays Bank Plc)的担保债务安排(“巴克莱贷款-美元”)下的未偿还借款为1.629亿美元(假设兑换为美元，1.433亿欧元)，根据我们与巴克莱银行(Barclays Bank，plc)的担保债务安排，未偿还借款为19.027亿美元(9.602亿GB，3.289亿欧元，假设兑换为美元)，根据我们与巴克莱银行(Barclays Bank，plc)的私人证券化，未偿还借款为19.027亿美元(另外，我们有7.853亿美元截至2021年12月31日，我们优先担保定期贷款项下未偿还借款的比例。未来，我们可能会增加或减少我们的借款水平，也会寻求进一步筹集股本或债务资本，以便为未来的投资提供资金。
我们不时利用衍生金融工具来对冲与我们的借款。根据适用于REITs的美国联邦所得税法，我们通常能够进行某些交易，以对冲我们因收购或携带房地产资产而产生的债务，尽管不符合这一要求的利率对冲和其他不符合条件的来源的总收入一般不得超过我们总收入的5%。
我们还可能采用各种利率管理技术，以减轻利率变化或其他对我们资产价值的潜在影响。适用于REITs的美国联邦所得税规则可能要求我们通过完全缴纳美国联邦企业所得税的国内应税REIT子公司(“TRS”)实施其中某些技术。
我们可能试图通过使用匹配资金融资结构(在适当情况下)来降低利率风险并将利率波动风险降至最低，据此，我们可能寻求(1)将我们债务的到期日与我们资产的到期日相匹配，以及(2)将我们资产的利率与同类债务相匹配(即，我们可以通过浮息债务为浮动利率资产融资，而通过固定利率债务为固定利率资产融资)，直接或通过使用利率互换协议或其他金融工具，或通过这些策略的组合来寻求(1)使我们的债务的到期日与我们的资产的到期日相匹配，(2)使我们的资产的利率与同类债务相匹配(即，我们可以通过浮动利率债务为浮动利率资产融资，而通过固定利率债务为固定利率资产融资)。我们预计，这些工具将使我们能够最大限度地减少(但不是消除)我们可能不得不在资产到期前对债务进行再融资的风险，并减少利率变化对我们收益的影响。
见第7项。“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”，以讨论我们截至2021年12月31日的借款和套期保值。

公司治理

我们致力于维护一个道德的工作场所，在这个工作场所中，职业道德得到了最高标准的践行。
我们的董事会由大多数独立董事组成。我们董事会的审计委员会、薪酬委员会、提名和公司治理委员会全部由独立董事组成。
为了在所有业务关系中培养最高标准的道德和行为，我们通过了商业行为准则和公司治理准则，其中涵盖了适用于我们所有董事和高级管理人员的广泛的业务实践和程序。此外，我们已实施会计及审计事宜的揭发程序(“举报人政策”)，列明受保障人士(定义见举报人政策)可就(其中包括)任何有问题或不道德的会计、内部会计控制或审计事宜向审计委员会提出关注的程序。第三方，如我们的客户、股东或竞争对手，也可以就此类问题提出善意投诉。
我们有一项内幕交易政策，禁止我们的任何董事或员工、合伙人、董事和高级管理人员


7

阿波罗以及其他公司不得根据重要的非公开信息买卖我们的证券。

竞争
我们的净收入在一定程度上取决于管理层收购资产的能力，这些资产产生了相对于借款成本有利的利差。在收购目标资产方面，我们与其他REITs、私募基金、专业金融公司、储蓄和贷款协会、银行、抵押贷款银行家、保险公司、共同基金、机构投资者、投资银行公司、金融机构、政府机构和其他实体展开竞争。此外，还有其他类似资产收购目标的REITs，以及未来可能组织的其他REITs。这些其他房地产投资信托基金将增加对适合购买和发行的可用抵押资产供应的竞争。这些竞争对手可能比我们大得多，可以获得更多的资本和其他资源，或者可能有其他优势。此外，一些竞争对手可能有更高的风险容忍度或不同的风险评估，这可能会让他们考虑更多种类的投资，建立比我们更多的关系。目前的市场状况可能会吸引更多的竞争对手，这可能会加剧对投融资来源的竞争。对资金来源的竞争加剧可能会对融资的可用性和成本产生不利影响，从而对我们普通股的市场价格产生不利影响。
员工；人员配置；人力资本
本公司并无雇员，并由经理根据经理与吾等于二零零九年九月二十三日订立的管理协议(“管理协议”)管理。我们所有的管理人员都是经理或其附属公司的雇员。
基金经理由资深房地产专业人士组成的经验丰富的团队领导，他们在承销和构建商业房地产融资交易方面拥有丰富的经验。我们受益于阿波罗的全球基础设施和运营平台，通过该平台，我们能够寻找、评估和管理我们目标资产的潜在投资。阿波罗建议我们，投资和培养一支高绩效、多元化和包容性的劳动力队伍是运营其业务的关键支柱。你可以在阿波罗公司的网站www.apollo.com上了解更多关于阿波罗公司对其员工的承诺的信息，请访问网站www.apollo.com的“我们的影响力--以影响力运作”。Apollo网站上包含或可从Apollo网站获取的信息不构成本10-K表格年度报告的一部分，也未通过引用将其纳入本年度报告。
现有信息
我们在www.apolloreit.com上设立了一个网站，并在提交或提供这些文件后，在合理可行的情况下尽快提供这些文件，包括：(A)10-K表年度报告、10-Q表季度报告和8-K表当前报告(包括任何修订)、委托书和其他提交给美国证券交易委员会的信息，(B)公司治理准则，(C)董事独立性准则，(D)商业行为和道德准则，以及(E)审计委员会的书面章程，董事会薪酬委员会和提名及公司治理委员会。本公司网站上的信息不构成本年度报告Form 10-K的一部分，也未通过引用将其并入本年度报告中。我们向美国证券交易委员会提交或提交给美国证券交易委员会的文件也可以在美国证券交易委员会网站www.sec.gov上查阅。我们免费向提出要求的股东提供我们的公司治理准则和商业行为和道德准则的副本。如需咨询，请联系阿波罗商业房地产金融公司的投资者关系部，邮编：10019，邮编：纽约10019，地址：纽约西57街9号，43层，c/o阿波罗全球管理公司。
第1A项。风险因素
我们的业务和运营受到许多风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性的发生可能会对我们的业务、财务状况、经营结果和向股东分配的能力产生不利影响，并可能导致我们的股本价值下降。
与我们的业务和结构相关的风险
我们在一个竞争激烈的市场中运作，寻求投资机会，未来的竞争可能会限制我们获得理想的目标资产或处置目标资产的能力，也可能影响这些证券的定价。
许多实体与我们竞争，以进行我们目标类型的投资。我们与其他REITs、专业金融公司、储蓄和贷款协会、银行、抵押贷款银行家、保险公司、共同基金、机构投资者、投资银行公司、金融机构、政府机构和其他实体竞争。此外，其他有类似资产收购目标的REITs，包括未来可能组织的其他REITs，在收购资产和获得融资方面与我们竞争。这些竞争对手可能比我们大得多，可能有更大的机会


8

资本和其他资源或可能有其他优势。一些竞争对手可能有较低的资金成本和获得我们可能无法获得的资金来源的机会。我们的许多竞争对手不受与REIT资格或根据1940年法案将我们排除在注册之外的相关运营限制。此外，对目标资产投资的竞争可能会导致这类资产的价格上涨，这可能会进一步限制我们产生预期回报的能力。我们不能保证我们面临的竞争压力不会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生实质性的不利影响。此外，由于这场竞争，我们可能无法不时地利用有吸引力的机会，我们也不能保证我们能够识别和获得与我们的目标一致的资产。
我们依赖的是信息系统，而系统故障可能会严重扰乱我们的业务，进而可能对我们的经营业绩产生负面影响。
我们的业务依赖于阿波罗和其他第三方服务提供商的通信和信息系统。阿波罗或我们所依赖的任何其他对手系统的任何故障或中断都可能导致延误或其他问题，并可能对我们的运营业绩产生实质性的不利影响。
网络安全风险和网络事件可能会对我们的业务产生不利影响，因为它们会中断我们的运营、泄露或损坏我们的机密信息、挪用资金和/或损害我们的业务关系，所有这些都可能对我们的财务业绩产生负面影响。
网络事件被认为是威胁我们信息资源的机密性、完整性或可用性的任何不利事件。这些事件可能是故意攻击或无意事件，可能涉及未经授权访问我们的信息系统，目的是挪用资产、窃取机密信息、损坏数据或造成运营中断。随着来自世界各地的未遂攻击和入侵的数量、强度和复杂性的增加，安全漏洞或破坏的风险普遍增加，特别是通过网络攻击或网络入侵，包括计算机黑客、民族国家附属行为者和网络恐怖分子。这些事件的结果可能包括运营中断、错误陈述或不可靠的财务数据、我们普通股的市场价格被扰乱、资产被挪用、被盗资产或信息的责任、网络安全保护和保险成本增加、监管执法、诉讼以及对我们投资者关系的损害。这些风险需要我们持续并可能不断增加关注和其他资源，以识别和量化这些风险，升级和扩展我们的技术、系统和流程以充分应对这些风险，并为我们的员工提供定期培训，以帮助他们检测网络钓鱼、恶意软件和其他计划。这种关注分散了其他活动的时间和其他资源，也不能保证我们的努力会有效。资讯科技系统中断、损坏或故障的潜在来源包括但不限于电脑病毒、保安漏洞、人为错误、网络攻击、自然灾害和设计上的缺陷。另外，由于我们公司的规模和性质, 我们业务的许多方面都依赖于第三方服务提供商。我们不能保证我们的第三方供应商已经建立或使用的网络和系统将是有效的。随着我们对技术的依赖增加，对我们的信息系统构成的风险也在增加，无论是内部的还是由阿波罗和第三方服务提供商提供的信息系统。阿波罗旨在缓解网络安全风险和网络入侵的流程、程序和内部控制并不保证不会发生网络事件，也不保证我们的财务业绩、运营或机密信息不会受到此类事件的负面影响。
在正常业务过程中，我们和我们的服务提供商收集并保留借款人、员工和供应商提供的某些个人信息。我们还广泛依赖计算机系统来处理交易和管理业务。我们不能保证我们和我们的服务提供商为保护我们系统上的机密信息而设计的数据安全措施能够防止未经授权访问这些个人信息。不能保证我们为维护我们和我们的服务提供商收集的信息以及我们和他们的计算机系统的安全和完整性所做的努力将是有效的，也不能保证我们企图的安全漏洞或中断不会成功或造成破坏。即使是受保护最好的信息、网络、系统和设施也仍然存在潜在的脆弱性，因为此类企图的安全漏洞中使用的技术不断发展，通常直到针对目标发起攻击时才被识别，并且在某些情况下被设计为不会被检测到，实际上可能也不会被检测到。因此，我们和我们的服务提供商可能无法预见这些技术或实施足够的安全屏障或其他预防措施，因此我们和我们的服务提供商不可能完全降低此风险。
我们依赖我们的信息和网络安全政策、程序和能力的有效性来保护我们的计算机和电信系统以及驻留在这些系统上或通过它们传输的数据。外部引起的信息安全事件(如黑客攻击、病毒或蠕虫)或内部引起的问题(如未能控制对敏感系统的访问)可能会严重中断业务运营或导致敏感或机密信息的泄露或修改，并可能导致重大经济损失、失去竞争地位、监管行动、违约、声誉损害或法律责任。


9

我们不能向我们的股东保证我们将来有能力支付股息。
我们通常被要求每年向股东分配至少90%的REIT应税收入，该收入不考虑支付的股息扣除，不包括净资本利得，我们才有资格根据修订后的1986年国内收入法(“国内收入法”)符合REIT的资格。我们目前打算每一年对我们所有或几乎所有的REIT应税收入进行季度分配。股息将由我们的董事会酌情宣布和支付，并将取决于我们的REIT应税收益、我们的财务状况、我们REIT资格的维持以及董事会可能不时认为相关的其他因素。我们的分红能力可能会因经营业绩的不利变化而受到负面影响。
我们无法预测政府对经济和金融体系的广泛干预或金融市场监管改革可能带来的意想不到的后果和市场扭曲。
管理我们业务的法律法规及其解释可能会不时发生变化，并可能制定新的法律法规。因此，这些法律或法规的任何变化、其解释或新颁布的法律或法规，以及我们未能遵守这些法律或法规的任何情况，都可能要求我们改变某些业务做法，对我们的运营、现金流或财务状况产生负面影响，给我们带来额外成本，或以其他方式对我们的业务产生不利影响。
美国政府、美国联邦储备委员会(美联储)、美国财政部、美国证券交易委员会和其他政府和监管机构已经或正在采取各种行动，涉及干预经济和金融体系以及金融市场监管的监管改革。2010年，前总统奥巴马签署了《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》(《多德-弗兰克法案》)，使之成为法律，改变了对金融机构和包括抵押贷款行业在内的金融服务业的监管。目前的监管环境可能会受到最近和未来潜在的立法发展的影响，例如对多德-弗兰克法案(Dodd-Frank Act)关键条款的修订，包括规定资本和风险保留要求的条款。在过去的几年里，特朗普政府试图放松对美国金融业的监管，包括通过修改多德-弗兰克法案(Dodd-Frank Act)的条款。
这些努力包括前总统特朗普于2018年签署《经济增长、监管救济和消费者保护法案》(EGRRCPA)，其中修改了多德-弗兰克法案(Dodd-Frank Act)中有关抵押贷款、消费者保护、大银行监管放松、社区银行监管放松和证券市场监管放松的某些条款。在拜登政府的支持下，参众两院的民主党多数派可能会取消EGRRCPA对多德-弗兰克法案(Dodd-Frank Act)所做的一些修改，尽管目前无法预测任何修正案的性质或程度。
拜登政府和民主党国会可能在短期内继续关注额外的刺激措施，以应对新冠肺炎疫情对经济的影响，而不是全面的金融服务和银行业改革。然而，从长远来看，拜登政府可能会比上届特朗普政府在银行和金融监管方面采取更积极的做法，特别是在推动涉及气候变化、种族公平、ESG事务、消费者金融保护和基础设施的政策目标方面。
此外，通过任命个人进入美联储理事会和其他金融监管机构，监管的实质可能会受到影响。在国会中占多数的民主党人的支持下，拜登总统更有可能让他在这些机构的提名得到确认，并相应地执行政府的监管议程。
我们无法预测拜登政府和民主党国会领导下的立法和/或监管行动的最终内容、时间或效果，目前也无法估计任何此类行动的影响，这些行动可能对我们的业务、运营结果和财务状况产生重大影响。
基金经理可能无法在允许基金经理作为商品池经营者免除监管的范围内运营，这将使我们受到额外的监管和合规要求，并可能对我们的业务和财务状况产生重大不利影响。
作为某些衍生品交易基础的协议的可执行性可能取决于是否符合适用的法律和其他法规要求，以及(视交易对手的身份而定)适用的国际法规和法规要求的遵守情况。美国和外国监管机构已经颁布了相关规定，试图加强对衍生品合约的监管。多德-弗兰克法案为掉期和基于证券的掉期建立了一个全面的监管框架，包括强制清算、执行和报告要求，这可能会导致保证金要求和成本增加。此外，任何从事掉期交易的投资基金都可能被视为“商品池”，这将导致其经营者被监管为“商品池运营商”(“CPO”)。2012年12月，美国商品交易所(The Commodity Of Commodity)


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期货交易委员会(下称“CFTC”)发布了一封不采取行动的信函，向抵押房地产投资信托基金(REITs)的经营者提供宽免，使其免受任何适用的CPO注册要求的影响。为了使基金经理有资格获得不采取行动的救济，我们必须，除其他非运营要求外：(1)将我们的商品权益(受CFTC管辖的掉期和交易所交易衍生品)的初始保证金和保费限制在不超过我们总资产公平市值的5%；以及(2)将我们不属于“合格套期保值交易”的商品权益的净收益限制在其总收入的5%以下。在这些参数范围内运作的需要可能会将我们对掉期和其他商品权益的使用限制在经理认为最佳的水平以下，或者可能导致经理或我们的董事注册为商品池运营商，这将使我们受到额外的监管、合规和成本。
英国退出欧盟可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。
英国已经退出欧盟，这一事件通常被称为“英国退欧”(Brexit)。英国和欧盟达成了一项贸易与合作协议，规定了未来关系的某些方面。该协议涉及贸易、经济安排、执法、司法合作和包括争端解决程序在内的治理框架等问题。然而，关于两党关系的确切条款与英国退欧前的条款将有何不同，重大的政治和经济不确定性依然存在。这些事态发展，或任何相关事态发展可能发生的看法，已经并可能继续对全球经济状况和金融市场产生重大不利影响，并可能显著降低全球市场流动性，并限制主要市场参与者在某些金融市场运营的能力。由于我们和我们的借款人依赖进入金融市场对我们的债务进行再融资，并获得新的融资渠道，持续的政治不确定性和任何经济环境的恶化都可能降低我们和我们的借款人为现有和未来债务再融资或获得新融资的能力，无论是以优惠的条款还是完全没有。因此，英国退出欧盟可能会对我们的业务、财政状况和经营业绩产生不利影响。截至2021年12月31日，我们的投资组合中有23亿美元(按账面价值计算)投资于英国，占29.1%。
重大公共卫生问题，包括持续的新冠肺炎疫情，以及美国和全球经济和金融市场的相关破坏，已经并将继续对我们的财务状况和运营业绩产生不利影响或破坏。
许多国家正在发生的新冠肺炎大流行继续对全球经济活动产生不利影响，并导致金融市场大幅波动。2020年3月11日，世界卫生组织公开将新冠肺炎定性为流行病。2020年3月13日，前总统特朗普宣布新冠肺炎疫情进入全国紧急状态。这场大流行的全球影响正在迅速演变，随着世界各地该病毒病例的增加，各国政府和组织已采取各种行动，动员各方努力减轻持续和预期的影响。许多政府，包括抵押贷款和其他与房地产有关的贷款的担保或基础的房地产所在地，都采取了以下应对措施：实施隔离，限制旅行，关闭学校，关闭各种场所，禁止和/或限制公共活动和公众集会，制定“原地避难所”、“呆在家里”和“在家更安全”规则，限制可能继续经营的业务类型，但在某些情况下，可用于某些基本业务和业务的例外情况除外。和/或对可能继续进行的建筑项目类型的限制。企业还实施了保护措施，如在家工作的安排，部分或全部关闭业务，员工休假或解雇，以及取消客户、员工或行业活动。此外，这些行动已经造成并预计将继续扰乱房地产融资交易和商业房地产市场，并对一些行业产生不利影响。这场大流行可能会继续对经济和市场状况产生不利影响，并继续导致区域、国家和全球经济放缓，并可能在这些地区中的任何一个或所有地区引发衰退。, 在大流行得到控制和/或减弱后，其影响可能会持续一段时间。
在美国，有许多联邦、州和地方政府的举措适用于大量抵押贷款，以管理病毒的传播及其对经济、金融市场和各种规模和行业的业务连续性的影响。2020年3月，美国国会批准了冠状病毒援助、救济和经济安全法案(CARE Act)，前总统特朗普将其签署为法律。CARE法案为因新冠肺炎爆发而产生的个人和企业提供了大约2万亿美元的财政援助。除其他事项外，“关注法”还规定了某些措施，以支持个人和企业通过货币救济来维持偿付能力，包括以融资和贷款减免和(或)忍耐的形式。美联储(Federal Reserve)实施了资产购买和贷款计划，包括购买住宅和商业抵押贷款支持证券，以及建立贷款机制，以支持向中小企业提供贷款。然而，预计美联储(Federal Reserve)将在2022年缩减资产购买计划，并实施短期加息，目前还无法预测最终影响。
为了进一步应对新冠肺炎疫情对经济的持续影响，美国国会通过了前


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特朗普总统于2020年12月签署了第二项新冠肺炎救济法案，该法案为个人和企业提供了大约9000亿美元的额外财政援助，包括由州和地方政府分配的租金援助资金，以及重启最初根据CARE法案规定的可赦免小企业贷款项目。2021年3月，拜登总统签署了美国救援计划(American Rescue Plan)，这是一项1.9万亿美元的经济刺激计划，规定向个人直接支付资金，继续取消抵押品赎回权和暂停驱逐，支持小企业，并为州和地方政府提供资金等措施。尽管拜登政府提出了其他措施，作为其重建更好计划的一部分，包括为基础设施和社会服务提供大量资金，但目前尚不清楚这些措施是否会以及在多大程度上会成为法律。
尽管联邦政府的这些行动，以及联邦、地区和地方层面采取的其他行动旨在支持这些经济体，而且尽管拜登总统可能会在民主党国会的支持下，寻求在2022年实施额外的救援措施，但不能保证这些措施会获得批准，或者会提供足够的缓解措施，以避免新冠肺炎疫情对经济的持续不利影响。世界各地的政府都采取了类似的行动，但就像美国的情况一样，不能保证这样的措施会防止世界各地进一步的经济混乱，而这种破坏可能会继续严重。
我们相信，我们和经理的经营能力、我们的业务活动水平和业务的盈利能力，以及我们拥有的资产的价值和现金流一直并将继续受到新冠肺炎影响的影响，未来可能会受到另一场流行病或其他重大公共卫生问题的影响。虽然我们已经实施了风险管理和应急预案，并采取了预防措施和其他预防措施，但无法对新冠肺炎疫情的具体情景做出预测，这些措施可能无法充分预测此类事件对我们业务的影响。
新冠肺炎的影响已经对我们的资产价值、业务、财务状况、运营结果和现金流以及我们成功运营的能力产生了不利影响。到目前为止影响我们并可能继续影响我们的一些因素包括：
•难以以有吸引力的条件获得债务和股权资本，以及金融市场的严重混乱和不稳定，或信贷和融资状况的恶化，可能会影响我们的能力和我们的借款人定期支付本金和利息的能力(无论是由于无法支付、不愿意支付，还是由于免除了及时支付此类款项的要求，或者根本没有)；
•从根本上改变商业地产的使用方式和使用频率；
•商业地产价值下降的程度，这也可能对我们拥有的贷款价值产生负面影响，这可能会导致额外的追加保证金通知；
•我们有能力继续满足贷款人追加追加保证金的要求，以及在我们无法满足任何此类追加保证金要求的情况下，我们负债的任何加速、预付资金利率的提高、我们向他们借入资金的能力终止或贷款人取消我们资产的抵押品赎回权；
•在我们拥有的贷款价值减值的情况下，我们有能力继续遵守我们与贷款人达成的融资协议中的财务契约；
•由于无法为我们发放的抵押贷款和其他与房地产相关的贷款获得短期或长期融资等因素，导致我们业务的有效运作受到干扰；
•我们需要出售资产，包括亏本出售；
•在我们选择或被迫减少贷款发放活动的范围内；
•我们建设贷款项下的借款人无法按计划继续或完成其运营的建设，这可能会影响他们完成建设和收取租金的能力，从而影响他们支付我们建设贷款的本金或利息的能力；
•贷款服务商无法在受影响地区或根本无法运营，包括一个或多个服务商破产，或经理无法有效监督服务商的某些活动或履行某些贷款管理职能；
•我们所依赖的其他第三方供应商无法有效运营我们的业务并继续支持我们的业务和运营，包括提供IT服务、法律和会计服务或其他服务的供应商


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业务支持服务；
•可观察到的市场活动减少或无法获得信息，导致对关键投入的获取受到限制，这些投入用于得出与财务报告或其他方面有关的某些估计和假设，包括对我们拥有的贷款进行估值，包括估计减值，以及与计入CECL津贴有关的长期宏观经济假设的估计和变化；
•对新冠肺炎疫情和相关公共卫生问题的法律和监管回应的影响，这可能会导致额外的监管或限制，影响我们的业务行为；以及
•当我们的业务连续性计划在中断期间没有有效或无效地实施或部署时，我们确保运营连续性的能力。
尽管更多的正常化活动已经恢复，但我们无法估计新冠肺炎疫情对我们的业务和整体经济的最终影响。新冠肺炎大流行对我们的影响程度将取决于许多因素，包括突发公共卫生事件的持续时间和范围、政府当局为遏制其金融和经济影响而采取的行动、旅行建议和限制措施的继续或重新实施、企业开业和关闭的波动、新冠肺炎疫苗的效力和可获得性、突发公共卫生事件对总体供求、商品和服务、消费者信心和经济活动水平的影响，以及其对全球、区域和本地供应链和经济市场的干扰程度，所有这些都是不确定的。然而，新冠肺炎和当前的金融、经济和资本市场环境，以及这些和其他领域的未来发展，给我们的业绩、财务状况、业务量、运营结果和现金流带来了重大的不确定性和风险。此外，这份Form 10-K年度报告中列出的许多风险因素应该被解读为由于新冠肺炎大流行的影响而增加的风险。

气候变化以及减少气候变化的监管和其他努力可能会对我们的业务产生不利影响。
我们面临许多与气候变化相关的风险，包括过渡风险和实际风险。可能影响我们公司的过渡风险包括与美国和外国与气候和ESG相关的法律和法规的影响相关的风险，以及与气候相关的业务趋势产生的风险。此外，我们还面临气候变化实际影响带来的风险。
与气候变化相关的新法规或对现有法律的解释可能会导致披露义务的加强，这可能会对我们产生负面影响，并大幅增加我们的监管负担。监管的增加通常会增加我们的成本，如果新的法律需要额外的资源，包括花费更多的时间、招聘更多的人员或投资于新技术，这些更高的成本可能会继续增加。
我们还面临与商业趋势相关的气候风险。投资者在决定是否投资企业时，越来越多地考虑ESG因素，包括气候风险。此外，我们的声誉和投资者关系可能会受到损害，因为我们参与了某些行业或资产，这些行业或资产与被认为是导致或加剧气候变化的活动相关，以及我们因应与气候变化相关的考虑而做出的继续开展或改变活动的任何决定。
此外，气候变化的重大物理影响，包括飓风或洪水等极端天气事件，也可能对我们的房地产资产产生不利影响。此外，与气候变化相关的过渡风险和实物风险都可能导致我们借款人的运营成本增加，并可能对我们的借款人定期支付本金和利息的能力产生不利影响。随着气候变化影响的增加，我们预计与天气和气候相关的事件和条件的频率和影响也将增加。例如，反常或猛烈的天气事件可能会对专注于旅游或娱乐旅行的企业或物业产生实质性影响。另见“-与我们的资产相关的风险-我们的房地产资产受到房地产特有的风险的影响。这些风险可能已经造成，并可能继续导致特定房地产担保贷款的回报减少或消失。”

马里兰州法律的某些条款可能会阻止控制权的变化。
马里兰州一般公司法(“MgCl”)的某些条款可能会阻止第三方提出收购我们的提议，或阻碍控制权的变更，否则，我们普通股的持有者将有机会实现高于我们普通股当时市场价格的溢价，这些情况包括：


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•Mgcl的“业务合并”条款，在受限制的情况下，禁止我们与“有利害关系的股东”(一般定义为在有关日期之前的两年内的任何时间实益拥有我们当时已发行的有表决权股票的10%或以上的任何人，或我们的关联公司或联营公司是我们当时已发行的有表决权股票的实益拥有人)或其关联公司之间的某些业务合并，在该股东成为有利害关系的股东的最近日期之后的5年内，并在此之后实施公平价格。
•“控制股份”条款规定，马里兰州公司的“控制股份”的持有人(定义为与股东控制的所有其他股份合计时(仅凭借可撤销的委托书除外)，在“控制权股份收购”(定义为直接或间接获得已发行和已发行的“控制权股份”的所有权或控制权)中获得的股东有权行使选举董事的三个递增投票权范围中的一个)对此类股份没有投票权，除非我们的股东以至少三分之二的赞成票批准该事项，但不包括控制权收购者、我们的高级管理人员和兼任董事的有权投票的人员；和
•MGCL的“主动收购”条款允许我们的董事会在没有股东批准的情况下，无论我们的章程或章程中目前有什么规定，都可以实施收购防御，其中一些(例如，机密董事会)我们还没有。
在MgCl允许的情况下，我们的董事会通过决议豁免遵守MGC业务合并的“业务合并”条款：(1)我们与任何其他人士之间的业务合并，前提是该业务合并首先得到我们董事会的批准(包括我们的大多数董事，他们不是该人的联营公司或联营公司)和(2)我们与阿波罗及其联营公司和联营公司以及与上述任何人一致行动的人之间的业务合并。我们的章程包含一项条款，任何人收购我们股票的任何和所有收购都不受控制权股份收购法规的约束。不能保证这些豁免在未来的任何时候都不会被修改或取消。
根据1940年法案，如果我们被排除在注册之外，将会对我们产生不利影响。
我们开展业务是为了避免成为1940年法案规定的投资公司。由于我们是一家主要通过全资子公司开展业务的控股公司，这些子公司发行的根据1940年法案第3(C)(1)条或第3(C)(7)条被豁免或以其他方式排除在“投资公司”定义之外的证券，连同我们拥有的任何其他“投资证券”(根据1940年法案的定义)，其合计价值不得超过我们未合并基础上总资产价值的40%，我们称之为40%测试。这一要求限制了我们可以通过子公司从事的业务类型。
根据1940年法案第3(C)(5)(C)节，我们的某些子公司有资格根据1940年法案被排除在投资公司注册之外，该条款适用于“不从事发行可赎回证券、分期付款类型的面额证书或定期付款计划证书的业务，而主要从事购买或以其他方式获取抵押贷款、其他房地产留置权和权益的实体”。这一排除一般要求依赖这一排除的实体至少55%的资产由美国证券交易委员会工作人员在一系列不采取行动的信函中描述的“合格资产”组成，至少另外20%的此类实体的资产由合格资产或美国证券交易委员会工作人员在指导意见中根据1940年法令定义的“与房地产有关的资产”组成(并且不超过20%由杂项资产组成)。我们预计，我们任何依据第3(C)(5)(C)条规定的子公司将根据美国证券交易委员会员工发布的指导意见，在可获得此类指导意见的范围内，确定哪些资产是符合条件的资产，哪些资产是与房地产相关的资产。美国证券交易委员会工作人员在各种不作为函中确定，符合此目的的资产包括满足美国证券交易委员会工作人员不作为函中规定的各种条件的高级、一级抵押贷款、某些B票据和夹层贷款。然而，美国证券交易委员会及其工作人员都没有就第3(C)(5)(C)节发布关于我们一些其他目标资产的指导意见。对于美国证券交易委员会及其工作人员没有发布指导意见的资产，我们打算依靠自己的分析来确定其中哪些是符合条件的资产，哪些是第3(C)(5)(C)条排除项下与房地产相关的资产。例如, 在美国证券交易委员会员工没有提供额外指导的情况下，我们打算将不满足美国证券交易委员会相关员工不作为函中规定的合格资产条件的B票据和夹层贷款，以及主要从事房地产业务的公司的债务和股权证券视为房地产相关资产。如果美国证券交易委员会工作人员就这些问题发布了新的或不同的指导意见，我们可能需要相应地调整我们的战略。此外，我们进行某些投资的能力可能受到限制，这些限制可能导致子公司持有我们可能希望出售的资产或出售我们可能希望持有的资产。虽然我们根据第3(C)(5)(C)条规定的免责条款定期监控我们子公司的投资组合，但在每次收购之前，不能保证这些子公司能够保持各自满足这一免责条款的要求。美国证券交易委员会工作人员的任何额外指导都可能给我们提供额外的灵活性，或者可能进一步抑制我们追求所选战略的能力。


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我们未来可能会组织子公司，这些子公司可能会寻求依赖1940年的法案，根据规则3a-7向某些结构性融资工具提供的排除。为了遵守规则3a-7，任何此类子公司都需要遵守以下描述的限制，以及美国证券交易委员会或其员工未来可能发布的任何指导意见。
一般来说，规则3a-7将限制其活动的发行人排除在1940法案之外，如下所示：
•发行人发行证券，其支付主要取决于“合格资产”的现金流，“合格资产”是指根据其条件在有限的时间内转换为现金的资产；
•出售的证券为至少一家评级机构评级为投资级的固定收益证券，但未评级或评级低于投资级的固定收益证券可以出售给机构认可投资者，任何证券都可以出售给“合格机构买家”和参与发行人组织或运营的人员；
•发行人收购和处置符合条件的资产(一)只能按照证券发行协议进行，(二)收购或者处置不会导致发行人的固定收益证券降级，(三)主要目的不是确认因市值变动而产生的收益或者减少损失；
•除非发行人只发行商业票据，否则发行人会委任独立的受托人，采取合理步骤将合资格资产的所有权或完善的担保权益转让给受托人，并符合评级机构对现金流混合的要求。
此外，在某些情况下，遵守规则3a-7还可能要求，除其他事项外，管理依赖规则3a-7的附属公司的契约包括对该附属公司可以出售或从到期、再融资或以其他方式出售的资产收益中收购或出售的资产类型、可能发生此类交易的期限和可能发生的交易水平的额外限制。根据规则3a-7的要求，不能保证我们未来的子公司将能够依赖这一规则，我们管理依赖这一规则的子公司持有的资产的能力将受到限制，并可能限制我们购买或出售该子公司拥有的资产的能力，否则我们可能会这样做，这可能会导致亏损。
在美国证券交易委员会或美国证券交易委员会没有进一步的员工指导的情况下，我们在依赖规则3a-7的子公司中的权益合计价值在未合并的基础上必须低于我们总资产的20%。
对规则3a-7的任何修改都可能提供额外的灵活性，或可能抑制我们的子公司依赖这一规则或执行我们为此类子公司确定的某些战略的能力。
为了符合40%的测试，我们的子公司可能会根据1940年法案(第3(C)(1)条或第3(C)(7)条以外的规定)依赖于替代排除或豁免注册为投资公司。这些替代排除或豁免可能会对子公司的组织形式、子公司可能持有的资产类型或要求子公司符合银行、保险或其他监管制度的资格施加限制。不能保证我们的子公司将能够依赖任何替代排除或豁免，我们管理依赖这些替代排除或豁免的子公司持有的资产的能力将受到限制。
一家实体是否为我们多数股权子公司的决定是由我们做出的。1940年法案将一个人的多数股权子公司定义为拥有50%或更多未偿还表决权证券的公司，该公司的未偿还投票权证券由该人或由该人的多数股权子公司的另一家公司拥有。1940年法案进一步将有表决权的证券定义为目前赋予其所有者或持有人投票选举公司董事的任何证券。出于40%测试的目的，我们将拥有至少多数未偿还有表决权证券的实体视为多数股权子公司。我们没有要求美国证券交易委员会或其工作人员批准我们将任何实体视为多数股权子公司，美国证券交易委员会也没有这样做。如果美国证券交易委员会或其员工不同意我们将多个实体中的一个作为控股子公司的做法，我们将需要调整我们的战略和我们的资产，以便继续通过40%的测试。我们战略上的任何这样的调整都可能对我们产生实质性的不利影响。
我们根据第3(C)(7)条组织了特殊目的子公司，以避免根据1940年法案注册为投资公司，以持有某些资产，因此，我们在这些依赖第3(C)(7)条的子公司中的权益构成了一种“投资证券”，用于确定我们是否通过了40%的测试。
根据本文所述的1940年法案的特定排除或豁免注册的资格可能会限制我们或我们的子公司进行某些投资的能力。
如果我们未能根据1940年法案维持我们被排除在外的地位，而成为一家受监管的投资公司，我们的


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除其他事项外，使用杠杆的能力将大大降低，因此，我们将无法开展本Form 10-K年度报告中所述的业务。
如果我们的子公司未能根据1940年法案保持豁免注册，我们可能被要求(A)改变我们的经营方式，以避免被要求注册为投资公司，(B)以我们不会选择这样做的方式或在我们不选择这样做的时候出售我们的资产，或(C)注册为投资公司，其中任何一项都可能对我们普通股的价值、我们商业模式的可持续性产生负面影响。以及我们进行分销的能力，这可能会对我们的业务和我们普通股的市场价格产生不利影响。
未来有资格出售的证券可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响。
在符合适用法律的情况下，本公司董事会有权按其认为适当的条款和代价发行额外的授权普通股和可转换为或可交换为本公司普通股的证券，而无需股东进一步批准。与转换可转换或可交换证券相关的额外证券发行或额外普通股发行可能稀释我们现有股东的持股，或降低我们普通股的市场价格，或两者兼而有之。大量出售或发行我们的普通股，或认为此类出售或发行可能发生的看法，可能会对普通股的现行市场价格产生不利影响。
我们授权但未发行的普通股和优先股可能会阻止控制权的变更。
我们的章程授权我们发行额外的授权但未发行的普通股或优先股。此外，董事会可以在未经股东批准的情况下修改我们的章程，以增加我们的股票总数或我们有权发行的任何类别或系列的股票数量，并对任何未发行的普通股或优先股进行分类或重新分类，并设定分类或重新分类的股份的条款。因此，我们的董事会可能会设立一系列普通股或优先股，这可能会推迟或阻止可能涉及普通股溢价或符合我们股东最佳利益的交易或控制权变更。
管理可转换票据和2029年票据的契约中的某些条款可能会推迟或阻止对我们有利的收购或收购企图。
可转换票据和2029年票据以及管理可转换票据和2029年票据的契约中的某些条款可能会使第三方更难或更昂贵地收购我们。例如，如果接管将构成根本变化，可转换票据和2029年票据的持有者将有权要求我们以现金回购他们的票据。此外，如果收购构成了彻底的根本性变化，我们可能会被要求提高与收购相关的票据持有者的转换率。在任何一种情况下，以及在其他情况下，我们在可转换票据和2029年票据和契约下的义务可能会增加收购我们的成本，或者以其他方式阻止第三方收购我们或罢免现任管理层。
我们的权利和我们的股东对我们的董事和高级管理人员采取行动的权利是有限的，这可能会限制股东在采取不符合股东最佳利益的行动时的追索权。
我们的章程在马里兰州法律允许的最大范围内限制了我们现任和前任董事和高级管理人员对我们和我们的股东的金钱损害的责任。
我们的宪章授权我们，我们与我们每一位董事和高管签订的章程和赔偿协议要求我们在马里兰州法律允许的最大程度上对我们进行赔偿，并且在不要求初步确定他们最终有权获得赔偿的情况下，支付或偿还我们每一位董事和高管的辩护费和其他费用，为他或她因向我们提供服务而成为或可能成为诉讼一方的任何诉讼进行辩护。
我们的章程包含了一些条款，使得罢免我们的董事变得困难，这可能会使股东很难对我们的管理层进行改革。
我们的章程规定，在任何一系列优先股的权利的约束下，董事在一般有权在董事选举中投下的至少三分之二的赞成票后，可以无缘无故地或有理由地被免职。空缺只能由在任董事中的多数人填补，即使不足法定人数。这些要求使得通过罢免和更换董事来改变我们的管理层变得更加困难，并可能阻止符合股东最佳利益的对我们的控制权的改变。
所有权限制可能会限制我们的股东变更控制权或进行业务合并的机会


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可能会从他们的股票中获得溢价。
为使我们有资格成为房地产投资信托基金(REIT)，在任何历年的后半段，我们的已发行股本价值不得超过50%由五个或更少的个人直接或间接拥有，并且至少有100人必须在12个月的纳税年度中至少335天或较短纳税年度的一定比例内实益拥有我们的股票。“个人”包括自然人、私人基金会、一些员工福利计划和信托基金，以及一些慈善信托基金。为了保留我们的REIT资格，除其他目的外，我们的章程一般禁止任何人直接或间接拥有超过9.8%的已发行股本，或超过9.8%的已发行普通股，或超过9.8%的已发行普通股，以限制性较强的为准。我们的优先股补充条款禁止任何股东实益或建设性地持有我们已发行优先股的价值或股份数量超过9.8%(以限制性较强者为准)。管理可转换票据的契约禁止持有者在转换可转换票据时获得我们的股票，如果这样的接收将违反我们章程中包含的所有权限制。我们章程中的这些所有权限制可能会阻止收购或其他交易，在这些交易中，我们普通股的持有者可能会获得高于当时市场价格的溢价，或者持有者可能认为其他情况下符合他们的最佳利益。我们的董事会已经在我们的宪章中建立了所有权限制的豁免权，允许阿波罗和我们的某些附属公司合计持有我们普通股的25%。, 某些机构投资者持有我们普通股的最多20%，某些机构投资者合计持有我们普通股的19.9%，以及某些机构投资者和他们指定的某些附属公司合计持有我们普通股的15%。
未来的诉讼或行政诉讼可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。
我们可能会不时参与法律诉讼、行政诉讼、索赔和其他诉讼。此外，吾等已同意根据管理协议就基金经理及其若干联属公司的若干责任作出弥偿。与此类诉讼相关的不利结果或事态发展，以及抗辩或追诉索赔的费用，或与此类诉讼相关的任何其他成本，都可能对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响。
与我们的融资相关的风险
我们获得资金来源的渠道可能有限，因此我们潜在提高回报的能力可能会受到不利影响。
我们能否获得资金来源，取决于它很少或根本无法控制的一些因素，包括：
•一般市场状况；
•市场对我们资产质量的看法；
•市场对我们增长潜力的看法；
•我们有资格参加美国政府设立的项目并从这些项目中获得资金；
•我们当前和潜在的未来收益和现金分配；以及
•我们普通股的市场价格。
资本和信贷市场的疲软可能会对一个或多个贷款人造成不利影响，并可能导致一个或多个贷款人不愿意或无法向我们提供融资或增加融资成本。此外，如果强加于我们贷款人的监管资本要求发生变化，他们可能会被要求限制或增加他们向我们提供的融资成本。总体而言，这可能会增加我们的融资成本，降低我们的流动性，或者要求我们在不合适的时间或价格出售资产。
因此，根据相关时间的市场状况，我们可能不得不更多地依赖额外的股票发行，这可能会稀释我们的股东，或者依赖效率较低的债务融资形式，这需要我们运营现金流的更大比例，从而减少可用于我们运营、未来商业机会、向股东分配现金和其他目的的资金。
我们对某些目标资产进行杠杆操作，这可能会对我们的资产回报率产生不利影响，并可能减少可供分配的现金。


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我们通过担保债务安排利用我们的某些目标资产。杠杆可以提高我们的潜在回报，但也可能加剧损失。如果市场状况导致我们的融资成本相对于可以从收购的资产中获得的收入增加，那么我们可供分配给股东的资产和现金的回报可能会减少，这可能会对我们普通股的价格产生不利影响。此外，我们的偿债支付将减少可用于分配给股东的现金流。作为借款人，我们还面临着可能无法履行偿债义务的风险。在我们无法履行偿债义务的程度上，我们冒着部分或全部资产丧失抵押品赎回权或出售以偿还债务的风险。
我们可能会增加我们在融资策略中使用的杠杆量，这将使我们面临更大的亏损风险。
我们的章程和附例没有限制我们可以承担的债务数额；尽管我们受到我们担保债务安排下的某些金融契约的限制。
我们可以在未经股东批准的情况下随时提高杠杆率。承担巨额债务可能会使我们面临许多风险，如果这些风险成为现实，将对我们造成实质性的不利影响，包括以下风险：
•我们的运营现金流可能不足以支付所需的债务本金和利息，或者我们可能无法遵守债务文件中包含的所有其他契诺，这可能导致(I)此类债务(以及任何其他包含交叉违约或交叉加速条款的债务)加速，我们可能无法从内部资金偿还或以优惠条款进行再融资，或者根本无法(Ii)我们无法根据我们的融资安排借入未使用的金额。即使我们正在根据这些安排支付借款，和/或(Iii)我们的部分或全部资产因丧失抵押品赎回权或出售而损失；
•我们的债务可能会增加我们在不利经济和行业条件下的脆弱性，而不能保证投资收益率会随着融资成本的上升而增加；
•我们可能需要将运营现金流的很大一部分用于偿还债务，从而减少了可用于运营、未来商业机会、股东分配或其他目的的资金；以及
•我们可能无法以优惠的条款为在用于融资的投资之前到期的债务进行再融资，或者根本无法再融资。
我们可能用来为资产融资的信贷安排和担保债务安排可能需要我们提供额外的抵押品或偿还债务。
截至2021年12月31日，我们已经落实了债务安排，总借款能力约为30亿美元。如果我们的资产以可接受的条件可用，我们可能会利用信贷安排和额外的担保债务安排为我们的资产融资。如果我们利用这种融资安排，它们可能涉及我们质押或出售给有担保债务安排交易对手或信贷安排提供者的我们资产的市值可能贬值的风险，在这种情况下，贷款人可能要求我们提供额外的抵押品或偿还全部或部分预付款。届时我们可能没有资金偿还其债务，这可能会导致违约，除非我们能够从其他来源筹集资金，而我们可能无法以有利的条件或根本无法实现这一点。发布额外的抵押品会减少我们的流动性，并限制我们杠杆化资产的能力。如果我们不能满足这些要求，贷款人可能会加速我们的负债，提高预付资金的利率，并终止我们向它们借款的能力，这可能会对我们的财务状况和执行业务计划的能力产生实质性的不利影响。此外，如果贷款人申请破产或资不抵债，我们的贷款可能会受到破产或资不抵债程序的影响，因此，至少是暂时剥夺了我们对这些资产的好处。这样的事件可能会限制我们获得信贷安排，并增加我们的资金成本。贷款人还可能要求我们持有一定数量的现金或预留足够的资产，以维持特定的流动性头寸，使我们能够履行抵押品义务。在我们无法履行这些附带义务的情况下, 我们的财政状况和前景可能会迅速恶化。
我们现有的有抵押债务安排施加了限制性公约。
我们的担保债务安排包含限制性契约，这些契约对我们开展业务的方式施加了限制。例如，我们必须遵守有关继续以符合美国联邦所得税标准的REIT的方式运营的惯例限制性契约，以及关于最低合并有形净值、最大总债务与合并有形净值之比以及最低流动性的金融契约的约束，例如，我们必须遵守有关继续以符合美国联邦所得税资格的方式运作的惯例限制性契约，以及关于最低合并有形净值、最高总负债与合并有形净值的金融契约，以及关于最低流动性的金融契约。这些公约可能会限制我们从事我们认为符合股东最佳利益的交易的能力。不遵守我们有担保债务安排中的任何一项公约，可能会导致这些公约下的违约。


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安排好了。这可能会导致我们的贷款人加快付款时间，这可能会对我们的业务、财务状况和经营结果、我们向股东分配的能力以及我们普通股的交易价格产生实质性的不利影响。
如果我们未来选择使用无追索权的长期证券化，这种结构可能会让我们面临风险，可能会给我们带来损失。
我们可能会寻求通过证券化来提高全部或部分高级商业抵押贷款的回报。为了将我们的证券投资证券化，我们可以创建一家全资子公司，并向该子公司贡献一批资产。这可能包括在无追索权的基础上将子公司的权益出售给我们预计愿意接受较低利率投资于投资级贷款池的买家，我们将保留证券化组合投资池中的一部分股权。我们证券投资的成功证券化可能会让我们蒙受损失，因为我们不出售权益的商业房地产投资往往是那些风险更高、更有可能产生亏损的投资。证券化融资也可能限制我们出售资产的能力，否则这样做是有利的。
相对于杠杆资产的利息，我们借款成本的增加可能会对我们的盈利能力和可供分配给股东的现金产生不利影响。
借款利率目前处于历史低位，可能无法长期维持。随着我们的担保债务安排和其他短期借款到期，我们将被要求进行新的借款或出售我们的某些资产。在我们寻求新的借款时，短期利率的提高将减少我们资产回报与借款成本之间的利差。这可能会对我们的资产回报产生不利影响，这可能会减少收益，进而减少可供分配给股东的现金。此外，由于我们的担保债务安排是短期的资本承诺，贷款人可能会对市场状况做出反应，这使得我们更难获得持续的融资。如果我们无法按照我们可以接受的条款更新当时的现有融资安排或安排新的融资，或者如果我们违约或无法获得其中任何一项融资下的资金，我们可能不得不缩减资产收购活动，更多地依赖额外的股权发行，这可能会稀释我们的股东，和/或处置资产。
利率波动可能会减少我们的资产收入，并可能增加我们的融资成本，这可能会对我们的收益和可供分配给股东的现金产生不利影响。
利率的变化将影响我们的经营业绩，因为这些变化将影响我们收到的任何浮息计息资产的利息和我们浮息债务的融资成本，以及我们可能用于对冲目的的利率掉期。利率的变化也可能影响借款人的违约率，这可能会给我们带来损失。如果我们的担保债务安排的交易对手违约，在交易期限结束时将标的证券回售给我们，或者如果标的证券的价值在该期限结束时下降，或者如果我们违约我们在担保债务安排下的义务，我们将在我们的担保债务安排上亏损。
当我们从事担保债务安排时，我们向贷款人(即担保债务安排交易对手)出售证券，并从贷款人那里获得现金。贷款人有义务在交易期限结束时将相同的证券转售给我们。因为当我们最初将证券出售给贷款人时，我们从贷款人那里收到的现金低于这些证券的价值(这种差额被称为减记)，如果贷款人未能履行将同样的证券重新出售给我们的义务，我们可能会在交易中蒙受相当于减记金额的损失(假设证券的价值没有变化)。如果标的证券的价值在交易期限结束时下降，我们也可能在担保债务安排上亏损，因为我们将不得不以初始价值回购证券，但收到的证券价值将低于该金额。此外，如果我们拖欠我们在担保债务安排下的一项义务，贷款人将能够终止交易，并停止与我们订立任何其他担保债务安排。我们在担保债务安排上发生的任何损失都可能对我们的收益产生不利影响，从而影响我们可用于分配给股东的现金。
我们在我们担保债务安排下的权利可能会受到破产法的影响，如果我们或我们的贷款人在担保债务安排下破产或资不抵债，这可能允许我们的贷款人拒绝我们的担保债务安排。
在我们破产或破产的情况下，某些担保债务安排可能有资格根据美国破产法获得特殊待遇，其效果除其他外，将允许适用担保债务安排下的贷款人规避美国破产法的自动暂停条款，并立即取消抵押品协议的抵押品赎回权。在有担保债务安排期间贷款人破产或破产的情况下，根据适用的破产法，贷款人可被允许撤销合同，我们对


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损害赔偿的贷款人可以简单地被视为无担保债权人。此外，如果贷款人是受1970年“证券投资者保护法”约束的经纪商或交易商，或受“联邦存款保险法”约束的受保存款机构，我们根据担保债务安排行使追回证券的权利或因贷款人破产而获得任何损害赔偿的能力可能会受到这些法规的进一步限制。这些索赔将会受到重大延误，如果收到，可能会大大低于我们实际遭受的损害。
我们可能会进行套期保值交易，这可能会使我们在未来面临或有负债，并对我们的财务状况产生不利影响。
在保持我们作为房地产投资信托基金的资格的前提下，我们可以进行在某些情况下可能需要我们为现金支付提供资金的套期保值交易(例如，违约事件或其他提前终止事件导致套期保值工具提前终止，或交易对手决定要求根据套期保值工具条款所欠的保证金证券)。到期金额将等于与各自交易对手的未平仓掉期头寸的未实现亏损，还可能包括其他费用和收费。这些经济损失将反映在我们的经营业绩中，我们为这些债务提供资金的能力将取决于我们当时资产的流动性和获得资本的机会，为这些义务提供资金的需要可能会对我们的财务状况产生不利影响。
此外，我们可能进入的某些对冲工具可能涉及风险，因为它们往往不在受监管的交易所进行交易，不受交易所或其结算所的担保，也不受任何美国或外国政府当局的监管。我们不能保证未来可能购买或出售的套期保值工具将存在流动性的二级市场，我们可能被要求维持头寸，直到行使或到期，这可能会导致重大损失。
此外，在保持房地产投资信托基金资格的前提下，我们会采取各种对冲策略，以期减少货币和利率不利变动带来的风险。我们可能无法以有效的方式重新计算、重新调整和执行套期保值。
虽然我们可能会进行此类交易以降低货币或利率风险，但货币或利率的意外变化可能会导致比我们没有进行任何此类对冲交易的整体投资表现更差。此外，套期保值策略中使用的工具的价格变动与被对冲的投资组合头寸或负债的价格变动之间的关联程度可能会有很大差异。此外，由于各种原因，我们可能不会寻求在此类对冲工具与被对冲的投资组合头寸或负债之间建立完美的相关性。任何这种不完美的相关性都可能阻止我们实现预期的对冲，并使我们面临损失的风险。
此外，我们打算根据美国公认的会计原则(“GAAP”)记录我们达成的任何衍生品和套期保值交易。然而，我们可以选择不追求或不符合与该等衍生工具有关的对冲会计处理。因此，我们的经营业绩可能会受到影响，因为这些衍生工具的亏损(如果有的话)可能无法被相关对冲交易或项目的公允价值变化所抵消。
与我们的资产相关的风险
我们不能向股东保证，我们将成功完成我们确定的可能对我们的业务、财务状况、流动性和运营结果产生重大影响的额外机会。
我们不能向股东保证，我们将能够继续确定符合我们投资目标的其他资产，基金经理的尽职调查过程将发现与这些资产有关的所有相关事实，我们将成功完成我们确定的任何其他机会，或我们未来收购的资产将产生诱人的风险调整后回报。如果我们不能做到上述任何一项，可能会对我们的业务、财务状况、流动性和经营结果产生实质性的不利影响。
我们可能无法实现我们的承保内部回报率和我们资产的加权平均综合收益率，这可能导致未来的回报率可能显著低于预期。
在本10-K表年报或未来定期报告或新闻稿或其他通讯中就我们的投资而言，对我们承保内部收益率和加权平均所有收益率的计算均基于但不限于有关我们资产表现、融资成本、我们担保债务安排的可用性、延期选择权的行使以及没有处置、提前还款或违约等方面的假设，所有这些都受到重大不确定性的影响。此外，可能会发生意想不到的事件或情况，并可能对我们目标资产的实际回报率产生重大影响。如果这些假设不能实现，我们投资的未来回报可能会显著低于承保回报。有关可能影响我们投资实际回报的因素的额外讨论，请参见项目7A。“关于市场风险的定量和定性披露”和第7项。“管理层对年内财务状况和业绩的讨论与分析”


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运营--运营结果。“
我们可能会受到贷款人责任索赔的影响。
一些司法裁决支持借款人根据各种不断发展的法律理论起诉贷款机构的权利，这些理论统称为“贷款人责任”。一般来说，贷款人责任的前提是贷款人违反了对借款人负有的诚实信用和公平交易的义务(无论是默示的还是合同的)，或者已经对借款人承担了一定程度的控制，从而产生了对借款人或其其他债权人或股东的受托责任。我们不能向潜在投资者保证不会发生此类索赔，或者如果确实发生了此类索赔，我们也不会承担重大责任。
分配给我们资产的任何信用评级都将受到持续的评估和修订，我们不能向股东保证这些评级不会被下调。
我们的一些资产可能会由国家认可的统计评级机构进行评级。我们资产的任何信用评级都会受到信用评级机构的持续评估，如果评级机构认为情况需要，这些评级机构未来可能会更改或撤销这些评级。如果评级机构对我们未来的投资给予低于预期的评级，或降低或撤回，或表示可能降低或撤回他们的评级，这些投资的价值可能会大幅下降，这将对我们投资组合的价值产生不利影响，并可能导致处置时的损失。投资级信用评级不能保证主体投资不会受损。
与传统的债务交易相比，收购优先股涉及的损失风险更大。
我们可能会购买房地产优先股作为夹层贷款的替代方案，由于各种因素，夹层贷款的风险程度高于第一按揭贷款，包括与夹层贷款类似的风险，即此类资产从属于第一按揭贷款，并且不以资产基础的财产为抵押，在某些情况下，可能没有财务业绩契约。尽管作为优先股的持有者，我们可以通过契约来加强我们的地位，这些契约限制了我们拥有权益的实体的活动，并通过在违约事件发生后获得控制标的财产的独家权利来保护我们的权益，但如果我们的资产发生此类违约，我们只能针对我们拥有权益的实体，而不是该实体拥有的和我们投资的基础财产。此外，与夹层贷款类似，优先股通常不会为持有者提供债权人的全面保护。因此，我们可能无法收回部分或全部投资。
我们资产缺乏流动性可能会对我们的业务产生不利影响，包括我们估值和出售资产的能力。
商业按揭贷款、商业地产企业债务和贷款以及其他与房地产相关的债务投资的流动性不足，可能会使我们在有需要或有意愿的情况下难以出售这些资产。我们购买的许多证券并未根据相关证券法律注册，因此禁止转让、出售、质押或处置这些证券，除非交易豁免这些法律的注册要求或以其他方式符合这些法律的注册要求，否则不得转让、出售、质押或处置这些证券。此外，某些资产，如B票据、夹层贷款和其他贷款也特别缺乏流动性，因为它们的寿命短，潜在不适合证券化，而且一旦借款人违约，收回的难度也更大。因此，我们的许多资产都是非流动性的，如果我们被要求迅速清算全部或部分投资组合，我们实现的价值可能会远远低于我们之前记录的资产价值。此外，我们清算业务实体权益的能力可能面临其他限制，前提是我们或经理拥有或可能被归因于有关该业务实体的重大、非公开信息。因此，我们根据经济和其他条件的变化改变投资组合的能力可能相对有限，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生不利影响。
预计伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的终止和向替代参考利率的过渡可能会对我们的借款和资产产生不利影响。
2017年7月，监管伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)管理人洲际交易所基准管理有限公司(ICE Benchmark Administration Limited)的英国金融市场行为监管局(FCA)宣布，将在2021年底之前停止强制银行参与将LIBOR设定为基准。2021年3月5日，FCA和IBA宣布，IBA将在2021年12月31日发布后立即停止以当前形式发布1周和2个月美元LIBOR利率，并在2023年6月30日发布后立即停止发布隔夜、1个月、3个月、6个月和12个月美元LIBOR利率。FCA和美国银行监管机构对IBA计划在2023年6月30日之前继续发布某些美元LIBOR期限的计划表示欢迎，因为这将允许许多传统的美元LIBOR合约在此类LIBOR利率遭遇中断之前到期，这些合约缺乏有效的备用条款，很难修改。然而，美国银行监管机构鼓励银行尽快停止签订以伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)为参考利率的新金融合同


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切实可行，无论如何都要在2021年12月31日之前。考虑到消费者保护、诉讼和声誉风险，美国银行监管机构认为，在2021年12月31日之后签订以伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)为参考利率的新金融合同将带来安全和稳健风险。此外，他们预计，新的金融合约要么使用LIBOR以外的参考利率，要么拥有强大的后备语言，其中包括在LIBOR停止后明确定义的替代参考利率。无法预测IBA停止发布LIBOR计划的所有后果、任何相关的监管行动，以及预期停止使用LIBOR作为金融合约参考利率。
由美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)和纽约联邦储备银行(New York Federal Reserve)召集的私人市场参与者另类参考利率委员会(Alternative Reference Rate Committee，简称ARRC)建议将有担保隔夜融资利率(SOFR)作为美元伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)以外更强劲的参考利率。使用SOFR作为美元LIBOR的替代品是自愿的，并不是所有市场参与者都适合。SOFR是根据回购协议下的隔夜交易计算的，由美国国债支持。SOFR是观察和回顾的，这与现行方法下的伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)形成了鲜明对比，后者是一个估计的前瞻性利率，在某种程度上依赖于提交小组成员的专家判断。鉴于SOFR是由政府证券支持的有担保利率，它将是一个不考虑银行信用风险的利率(就像LIBOR的情况一样)。因此SOFR可能低于美元伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)，而且不太可能与金融机构的融资成本相关。为了在经济上与美元伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)大致相等，SOFR可以在相关期限内复利，并可以添加利差调整。2021年7月，ARRC还根据芝加哥商品交易所集团(CME Group)公布的1个月、3个月和6个月期限的SOFR推荐了前瞻性定期利率，以支持从美元伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的过渡。 与SOFR计算惯例相关的市场惯例继续发展，可能会有所不同，金融产品之间可能会出现不一致的计算惯例。金融产品之间不一致的替代率或计算约定可能会使我们面临额外的金融风险，并增加任何相关对冲交易的成本。
我们的许多担保债务安排和优先担保定期贷款，以及我们的某些浮动利率贷款资产，都与美元伦敦银行间同业拆借利率挂钩。我们预计，在IBA停止发布美元伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)之前，这些融资安排和贷款资产中的很大一部分将不会到期、预付或以其他方式终止。IBA提出的停止发布LIBOR的提议、任何相关的监管行动以及预期停止使用LIBOR作为金融合约参考利率的所有后果都无法预测。我们的一些债务和贷款资产可能不包括强大的后备语言，这将有助于在LIBOR停止后用明确定义的替代参考利率取代美元LIBOR，在IBA停止发布LIBOR之前，我们可能需要修改这些语言。如果这些债务或贷款资产在LIBOR停止公布后到期，我们的交易对手可能会在如何计算或替换LIBOR方面与我们意见不一。 即使包含强大的后备语言，也不能保证替换率加上任何利差调整在经济上等同于伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)，这可能会导致此类资产支付给我们的利率更低。修改任何债务、贷款资产、利率对冲交易或其他合约，以替代参考利率取代美元伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)，可能会导致不利的税收后果。此外，我们的资产和我们的融资安排之间的任何利率标准的差异都可能导致我们的资产和用于为该等资产提供资金的借款之间的利率不匹配。此外，放弃美元LIBOR可能会对我们使用衍生工具管理和对冲利率波动风险的能力产生不利影响。不能保证从LIBOR过渡到替代参考利率不会导致金融市场中断、基准利率大幅上升或借款人的借款成本上升，任何这些都可能对我们的业务、运营业绩、财务状况和我们普通股的市场价格产生不利影响。
虽然我们预计在2023年底之前，美元LIBOR将基本上以目前的形式提供，但如果相当多的面板银行拒绝向IBA提供美元LIBOR提交，美元LIBOR可能会变得不能代表基础市场，并在此之前受到波动性增加的影响。如果发生这种情况，与向替代参考利率过渡相关的风险将加速并放大。
贷款损失拨备很难估计。
2016年6月，财务会计准则委员会(“FASB”)发布了ASU 2016-13“金融工具-信用损失-金融工具信用损失的计量(主题326)”(“ASU 2016-13”)，并于2019年4月发布了ASU 2019-04“对主题326，金融工具-信用损失，主题815，衍生工具和对冲，以及主题825，金融工具”(“ASU 2019-04”)的编纂改进。这些更新改变了实体将如何衡量大多数金融资产和某些其他未按公允价值计量的工具的信贷损失。CECL标准用以摊销成本计量的工具的“预期损失”模型取代了现有指导下的“已发生损失”方法。CECL标准要求实体记录从资产账面金额中扣除的持有至到期和可供出售债务证券的拨备，以按资产预期收取的金额呈现账面净值。除极少数例外，所有受CECL标准约束的资产都将受到这些拨备的影响，而不只是那些在非临时性减值模式下被认为可能出现亏损的资产。


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我们将继续按照我们现有的会计政策记录特定贷款准备金(“特定CECL津贴”)。具体的CECL津贴每季度评估一次。具体的CECL津贴的确定需要我们做出一定的估计和判断，这可能很难确定。我们的估计和判断基于许多因素，包括(1)运营现金是否足以满足当前和未来的偿债需求，(2)借款人为贷款再融资的能力，以及(3)物业的清算价值，所有这些都仍然不确定，都是主观的。
此外，我们根据CECL标准对贷款组合的剩余部分记录了一般准备金(“CECL一般津贴”)。CECL标准已于2019年12月15日后的会计年度生效，并已通过对指导意见生效的第一个报告期开始时的累计赤字进行累积效应调整而通过；因此，我们自2020年1月1日起采用CECL标准。CECL标准可能会在我们的贷款损失拨备水平上造成更大的波动。如果我们因任何理由而须大幅提高贷款损失拨备水平，可能会对我们的业务、财政状况和经营业绩造成负面影响。
我们的资产可能集中，面临违约风险。
我们不需要遵守具体的多元化标准，除非我们的董事会通过的投资指导方针中可能有规定。见第7项。“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析--投资指南。”因此，我们的资产有时可能集中在某些房产类型上，这些房产可能面临更高的止赎风险，或者由集中在有限地理位置的房产担保。就我们的投资组合集中在任何一个地区或任何类型的资产而言，通常与该地区或类型的资产相关的低迷可能会导致我们的许多资产在短时间内违约，这可能会减少我们的净收入和普通股的价值，从而降低我们向股东支付股息的能力。抵押贷款和抵押贷款相关资产市场以及更广泛的金融市场的困难状况可能会导致抵押贷款和抵押贷款相关资产的流动性收缩，这可能会对资产价值产生不利影响。
我们的经营业绩受到抵押贷款和抵押相关资产市场状况以及更广泛的金融市场和总体经济状况的重大影响。从2007年年中开始，全球金融市场遭遇了一系列事件，从次级抵押贷款市场的崩溃，到随之而来的信贷利差急剧扩大，以及相应的大规模冻结企业贷款。这些事件导致资本市场严重错位，造成商业地产债务资本严重短缺，整个全球金融体系去杠杆化，大量抵押贷款相关资产和其他金融资产被迫出售。由于这些情况，许多传统的商业抵押贷款和证券投资者的贷款和证券组合严重亏损，几个主要市场参与者倒闭或受损，导致市场流动性严重收缩，房地产相关资产的信贷投放大幅减少。此外，某些银行受到了欧洲主权债务危机的影响。由此产生的流动性不足对所有房地产相关资产的融资条款和可获得性都产生了负面影响，通常导致房地产相关资产的交易价格明显低于前期，收益率明显高于前几期。许多贷款机构继续保持严格的贷款标准，并因应对抵押贷款市场造成不利影响的困难和经济状况的变化而减少了贷款能力。此外，抵押贷款和抵押相关资产市场以及更广泛的金融市场的波动性和恶化程度进一步加剧，可能会对我们投资的业绩和市值产生不利影响。此外，如果这些情况持续存在，, 我们可能向其寻求融资的机构可能会资不抵债或收紧贷款标准，这可能会使我们更难以优惠的条件获得融资，甚至根本难以获得融资。如果不能获得符合成本效益的融资，我们的盈利能力可能会受到不利影响。
我们收购的商业抵押贷款和其他与商业房地产相关的贷款可能会出现拖欠、丧失抵押品赎回权和损失的情况，其中任何一项或全部都可能给我们造成损失。
商业按揭贷款是以住宅换租金或商业物业作抵押，有拖欠和丧失抵押品赎回权的风险，而损失风险比以一至四个家庭住宅物业作抵押的按揭贷款的风险为大。借款人偿还由创收财产担保的贷款的能力通常主要取决于这种财产的成功运作，而不是借款人是否有独立的收入或资产。如果物业的净营业收入减少，借款人偿还贷款的能力可能会受损。经理对其承销商业抵押贷款期间的损失作出一定的估计。然而，估计可能不会被证明是准确的，因为实际结果可能与估计不同。产生收入的物业的净营业收入受以下因素的影响：租户组合、租户业务的成功、物业管理决策、物业位置和状况、来自可比类型物业(包括位于机遇区的物业)的竞争、增加运营费用或限制可能收取的租金的法律变化、是否需要解决物业的环境污染问题、物业是否发生任何未投保的伤亡、国家、地区或地方经济状况和/或特定行业的变化、地区或当地房地产价值的下降、下降。


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这些因素包括：区域或当地租金或入住率的上升、利率、房地产税率和其他运营费用的增加、政府规章制度和财政政策的变化、环境立法和税收立法、天灾、区域、国家或全球流行病、恐怖主义、社会动乱、内乱或其他灾难。
如果我们直接持有的抵押贷款或其他房地产相关贷款出现违约，我们将承担本金损失的风险，范围为抵押品价值与商业抵押贷款或其他房地产相关贷款的本金和应计利息之间的任何不足，这可能对我们的运营现金流产生重大不利影响。在商业抵押贷款借款人或其他房地产相关贷款借款人破产的情况下，对该借款人的贷款将被视为仅以破产时标的抵押品的价值(由破产法院确定)为担保，在根据州法律无法强制执行的范围内，担保贷款的留置权将受到破产受托人或占有债务人的撤销权的约束。
商业抵押贷款的止赎可能是一个昂贵而漫长的过程，这可能会对我们丧失抵押品赎回权的抵押贷款的预期回报产生实质性的负面影响。
B我们获得的票据和夹层贷款可能会蒙受损失。我们收购的B票据可能会面临与私下协商的交易结构和条款相关的额外风险，这可能会给我们带来损失。
作为我们整个贷款发放平台的一部分，我们可以从我们获得或发放的全部贷款中保留被称为B票据的从属权益。B票据是以单个大型商业地产或一组相关物业的第一抵押为抵押的商业房地产贷款，从属于优先利息，称为A票据。因此，如果借款人违约，在向A票据拥有人付款后，B票据拥有人可能没有足够的资金。B票据反映的信用风险与评级相当的商业抵押贷款支持证券(“CMBS”)相似。然而，由于每笔交易都是私下协商的，B票据的结构特征和风险可能会有所不同。例如，在某些投资中，B票据持有者在借款人违约后控制过程的权利可能受到限制。我们无法预测每笔B票据投资的条款。与我们的B票据策略类似，我们可能会发起或收购夹层贷款，这是向业主发放的贷款，这些贷款以借款人在直接或间接拥有房地产的实体中的所有权权益的全部或部分抵押为担保。夹层贷款的贷款价值比和最后一美元的风险敞口通常与我们发起或获得的全部贷款没有太大区别，关键区别在于信用风险最低的贷款的最高级别部分由第三方贷款人拥有。如果借款人拖欠贷款，并且没有足够的资产来偿还我们的贷款，我们可能会遭受本金或利息的损失。如果借款人宣布破产，我们可能对借款人的资产没有全部追索权，或者借款人的资产可能不足以偿还贷款。此外, 从本质上讲，夹层贷款在结构上从属于更高级的房地产融资。如果借款人拖欠我们的夹层贷款或优先于我们贷款的债务，或者在借款人破产的情况下，我们的夹层贷款只有在物业债务和其他优先债务得到全额偿还后才会得到偿还。与我们的B票据或夹层贷款相关的重大亏损将导致我们的运营亏损，并可能限制我们向股东分配的能力。
我国商业地产企业债务资产和商业地产经营或财务公司的贷款、债务证券将面临与特定公司相关的特定风险和与房地产相关的贷款和证券投资的一般风险，可能会造成重大损失。
我们可以收购商业地产公司债务和商业地产经营或金融公司的贷款和债务证券，包括房地产投资信托基金(REITs)。这些资产具有与特定公司相关的特殊风险，包括其财务状况、流动性、经营结果、业务和前景。特别是，债务证券通常是无抵押的，也可能从属于它的其他义务。我们收购没有评级或被一家或多家评级机构评级为非投资级的公司的债务证券。未评级或被评级为非投资级资产的违约风险高于投资级评级资产，因此可能给我们带来损失。我们对这类投资没有任何限制。
这些投资亦会令我们面对与房地产有关的投资所固有的风险，包括与商业物业有关的风险，以及类似的风险，包括：
•拖欠和丧失抵押品赎回权的风险以及由此造成的损失风险；
•对房地产成功运营和净收益的依赖；
•房地产权益一般附带的风险；以及
•与特定财产的类型和用途相关的风险。
这些风险可能会对我们商业地产运营和融资的价值及其发行人及时或根本支付本金和利息的能力产生不利影响，并可能导致重大损失。


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长期的经济放缓、长期或严重的衰退或房地产价值下降可能会损害我们的资产，损害我们的运营。
我们认为，在经济放缓或衰退期间，如果伴随着房地产价值的下跌，与我们业务相关的风险将更加严重。此外，如果出现经济衰退，或者持续的时间比我们预期的更长或更深，我们的投资模式可能会受到不利影响。房地产价值的下降可能会降低新的抵押贷款和其他房地产相关贷款的水平，因为借款人经常利用现有房产的升值来支持购买或投资额外的房产。如果房地产价值下降，借款人支付贷款本金和利息的能力也会降低。此外，房地产价值的下降大大增加了我们在违约时遭受贷款损失的可能性，因为我们的抵押品价值可能不足以支付贷款成本。任何持续增加的拖欠付款、丧失抵押品赎回权或亏损都可能对我们经理投资、出售和证券化贷款的能力产生不利影响，这将对我们的运营业绩、财务状况、流动性和业务以及我们向股东支付股息的能力产生重大不利影响。
我们的房地产资产面临着房地产特有的风险。这些风险可能已经造成并可能继续导致由特定财产担保的贷款的回报减少或丧失。
如果我们因抵押贷款或其他与房地产相关的贷款违约而直接丧失抵押品赎回权和拥有房地产，就像我们已经做过的那样，并可能继续这样做，我们就会受到拥有房地产的特殊风险的影响。房地产面临各种风险，包括：
•天灾，包括地震、洪水和其他自然灾害，可能导致未投保的损失；
•战争或恐怖主义行为，包括恐怖袭击的后果；
•可能影响租户支付租金能力的流行病或者其他灾害；
•国家和地方经济和市场状况的不利变化；
•政府法律法规、财政政策和区划条例的变化以及遵守法律法规、财政政策和条例的相关费用；
•补救和移除有害物质的费用以及与环境条件相关的责任，这些责任可以施加，而不考虑所有者或经营者是否知道或对这些危险物质的排放负责，这也可能对我们出售物业的能力产生不利影响；以及
•未投保或投保不足的潜在财产损失。
如果上述或类似事件发生，可能会减少我们从受影响的财产或投资中获得的回报，并降低或丧失我们向股东支付股息的能力。
我们的非美国资产可能会受到外国法律和市场的不确定性以及汇率风险的影响。
我们的投资法院的指导方针允许投资于非美国资产，遵守与美国资产相同的指导方针。自.起2021年12月31日，36亿美元，占我们资产(按账面价值计算)的45.5%On-美国资产。在美国以外国家的投资可能会使我们面临多重且相互冲突的税收法律法规和其他法律法规的风险，这些法律法规可能会使我们在违约情况下丧失抵押品赎回权和行使其他补救措施比美国资产更困难或更昂贵，以及海外的政治和经济不稳定，这些因素中的任何一个都可能对我们从这些资产获得回报和分配产生不利影响。此外，这些资产可能以美元以外的货币计价，这将使我们面临外币风险。
我们银行账户中的现金余额超过了联邦存款保险公司的保险限额。
我们定期在美国境内的银行维持超过联邦存款保险公司保险限额的现金余额。这类银行的倒闭可能会导致超过联邦保险限额的部分现金余额的损失，这可能会对我们的财务状况造成实质性的不利影响。
我们与共同投资者共同收购的资产可能会受到我们缺乏唯一决策权、我们对共同投资者财务状况的依赖以及我们与共同投资者之间的纠纷的实质性和不利影响。


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我们可以通过合伙企业、合资企业或其他实体与第三方共同投资，在这些实体中，我们不能对投资、合伙企业、合资企业或其他实体行使独家决策权。在某些情况下，通过合伙企业、合资企业或其他实体进行的投资可能涉及在没有第三方参与的情况下不存在的风险，包括共同投资者可能破产、无法为其所需出资份额提供资金、做出糟糕的商业决策或阻止或推迟必要的决策。共同投资者可能有与我们的商业利益或目标不一致的经济或其他商业利益或目标，并可能采取与我们的政策或目标相反的行动。这类投资还可能存在陷入僵局的潜在风险，比如出售，因为我们和我们的共同投资者都不会完全控制合伙企业或合资企业。我们与共同投资者之间的纠纷可能会导致诉讼或仲裁，这将增加我们的费用，并使我们无法将时间和精力集中在我们的业务上。因此，如果我们的共同投资者采取行动或与之发生纠纷，可能会使合伙企业或合资企业拥有的设施承担额外风险。此外，在某些情况下，我们可能要对共同投资者的行为负责。
与我们与经理的关系有关的风险
在我们与阿波罗的关系中存在各种利益冲突，这可能导致做出不符合我们股东最佳利益的决定。
我们与阿波罗(包括经理)的关系存在利益冲突。我们已经并可能与阿波罗和其他阿波罗飞船达成交易。特别是，我们已经并可能在未来通过与阿波罗或其附属公司的合资企业投资或收购我们的某些投资，或从其他阿波罗飞行器购买资产、出售资产或安排融资或向其提供融资。任何此类交易都需要获得我们大多数独立董事的批准。在某些情况下，我们可能会与其他阿波罗工具一起投资于同一发行人资本结构的不同部分。根据此类投资的规模和性质，此类交易可能需要获得我们大多数独立董事的批准。不能保证任何程序性保护将足以保证这些交易将以至少与我们在公平交易中获得的条款一样有利的条款进行。
除了我们之外，基金经理的附属公司还管理着其他投资工具，这些投资工具的核心投资策略集中在我们的一个或多个目标资产类别上。如果该等其他阿波罗运载工具或未来可能组织的其他运载工具寻求收购或剥离与我们相同的目标资产，我们原本可获得的机会范围可能会受到不利影响和/或减少。
经理和阿波罗制定了一项投资分配政策，旨在确保包括我们在内的每一辆阿波罗车辆在一段时间内都得到公平和公平的对待。根据这项政策，分配投资时可能会考虑各种因素，包括但不限于投资工具的可用资本和资产净值、投资的适宜性、订单规模、投资目标、允许的杠杆和可用融资、当前收入预期、可用投资的规模、流动性和持续时间、资历和其他资本结构考虑因素以及投资的税收影响。经理和阿波罗可以不经我们同意随时修改投资分配政策。
除根据管理协议须支付予基金经理的费用外，基金经理及其联属公司亦可受惠于就我们的投资及融资交易向其支付的其他费用。例如，如果我们寻求将我们的商业抵押贷款证券化，阿波罗和/或经理可能会担任抵押品经理。以上述或其他任何身份，阿波罗和/或经理可以获得基于市场的角色费用，但前提是必须获得我们大多数独立董事的批准。
管理协议由关联方协商，其条款(包括应付给经理人的费用)可能不像与独立第三方协商的条款那样对我们有利。此外，我们可能选择不执行或不执行管理协议下的权利，因为我们希望与经理保持持续的关系。
根据管理协议，经理和阿波罗的责任是有限的，我们同意赔偿经理的某些责任。因此，我们可能会遇到业绩不佳或亏损的情况，经理不会对此负责。
根据管理协议，除提供根据管理协议须提供的服务外，经理并不承担任何责任，亦不对本公司董事会采纳或拒绝采纳其意见或建议的任何行动负责。根据管理协议的条款，经理、其高级职员、成员、经理、董事、人员、经理控制或控制的任何人以及向经理提供服务的任何人(包括阿波罗)不向吾等、吾等的任何子公司、吾等的股东或合伙人或任何子公司的股东或合伙人承担责任。


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根据管理协议或根据管理协议履行的作为或不作为，但因构成恶意、故意不当行为、严重疏忽或罔顾其在管理协议下的职责的行为除外。此外，吾等已同意赔偿基金经理、其高级人员、股东、成员、经理、董事、人员、任何由基金经理控制或控制的人士，以及任何向基金经理提供服务的人士(包括阿波罗)因基金经理的行为而产生的一切开支、损失、损害、负债、索偿、收费及索偿，而这些费用、损失、损害、负债、索偿、收费及索偿并不构成基金经理的恶意、故意不当行为、严重疏忽或罔顾后果地按照管理协议履行职责。因此，我们可能会遇到业绩不佳或亏损的情况，经理不会对此负责。
根据管理协议，经理对我们负有合同规定的责任，而不是受托责任。
根据管理协议，经理与我们保持合同关系，而不是信托关系，将其对我们的义务限制为协议中明确规定的义务。
终止管理协议可能是困难和昂贵的，这可能会对我们终止与经理的关系的倾向产生不利影响。
无故终止与经理的管理协议是困难和昂贵的。管理协议规定，在无因由的情况下，吾等须经吾等至少三分之二的独立董事投票，基于(I)经理人表现不理想而对吾等造成重大损害，或(Ii)确定应付予经理人的管理费不公平，并有权接受至少三分之二的独立董事同意的降低管理费，以防止因不公平收费而被终止合约的情况下，方可终止本公司的管理协议。(I)经理的表现不理想，对吾等造成重大损害；或(Ii)经理认为应付予经理的管理费不公平，并有权接受由至少三分之二的独立董事同意的管理费下调幅度，以防止因不公平的费用而终止合约。经理将提前180天收到任何此类终止的通知。此外，在吾等无故终止(或经理因我们的重大违约而终止)时，管理协议规定，吾等将向经理支付相当于经理在终止前24个月期间赚取的平均年度基本管理费三倍的解约金，计算日期为最近完成的财政季度末。这一规定增加了我们选择不续签或拖欠管理协议项下义务的实际成本，从而对我们终止与经理的关系的倾向产生了不利影响，即使我们认为经理的表现不令人满意。
管理协议的期限于2021年9月29日自动续订一年，并将于其后每个周年日自动续订；然而，前提是吾等须在上述若干需要支付上述费用的有限情况下终止管理协议，或经理可每年提前180天通知终止管理协议。如果管理协议终止，并且找不到合适的替代者来管理我们，我们可能无法继续执行我们的业务计划。
我们并不拥有阿波罗这个名字，但根据与阿波罗的许可协议，我们可能会使用这个名字。其他方使用该名称或终止我们的许可协议可能会损害我们的业务。
我们已经与阿波罗签订了一项许可协议，根据该协议，阿波罗授予我们使用“阿波罗”这个名称的非排他性、免版税的许可。根据本协议，只要经理根据管理协议担任我们的经理，我们就有权使用此名称。阿波罗保留继续使用“阿波罗”号的权利。我们不能排除阿波罗授权或将“阿波罗”名称的所有权转让给第三方，其中一些可能会与我们竞争。因此，我们将无法防止由于阿波罗或其他人的活动而对商誉造成的任何损害。此外，如果许可协议终止，我们将被要求更改名称并停止使用该名称。这些事件中的任何一个都可能扰乱我们在市场上的认知度，损害我们已经产生的任何商誉，或者以其他方式损害我们的业务。许可协议将在终止管理协议的同时终止。
基本管理费的确定方式可能不足以激励基金经理最大化我们的投资组合的风险调整后收益，因为它是基于我们的股东权益(定义见管理协议)，而不是基于其他业绩衡量标准。
经理有权在每个季度末获得一笔基本管理费，该管理费以我们的股东权益金额(如管理协议中的定义)为基础，无论我们的业绩如何。在计算基本管理费时，我们的股东权益与我们合并财务报表上显示的股东权益金额不同，甚至可能高于该金额。尽管我们在该季度经历了净亏损，但仍有可能在特定季度向经理支付大量基本管理费。基金经理有权获得如此可观的非业绩薪酬，这可能不会给基金经理提供足够的激励，促使其将时间和精力投入到我们的投资组合中，并使其风险调整后的回报最大化，这反过来可能会对我们向股东支付股息的能力和我们普通股的市场价格产生不利影响。此外，


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支付给经理的薪酬将因未来的股权发行而增加，即使股票发行会稀释现有股东的权益。
基金经理根据非常广泛的投资指导方针管理我们的投资组合，而我们的董事会并不批准基金经理做出的每一项决定，这可能会导致我们进行风险更高的交易。
基金经理有权遵循非常广泛的投资指导方针，并在没有董事会事先批准的情况下执行大多数交易。此外，经理可能会使用经理制定的复杂策略和交易，而这些策略和交易在我们的董事审核时可能很难或不可能解除。基金经理在确定适合我们的资产类型以及如何融资或对冲此类贷款和投资方面拥有很大的自由度，这可能会导致大幅低于预期的回报或导致亏损的回报。在这方面，基金经理有很大的自由度来确定适合我们的资产类型，以及如何融资或对冲此类贷款和投资，这可能会导致大幅低于预期的回报或导致亏损。此外，在遵守我们的投资指引的情况下，基金经理可因应不同利率、经济及信贷环境下的机会，视乎当时的市场情况或其他原因，随时改变其投资策略。我们过去在未经我们股东同意的情况下，在获得独立董事批准的情况下，在任何时候都可能对投资指导方针进行修改。我们投资政策未来的任何变化都可能对我们的盈利能力和风险状况产生不利影响。
拥有物质的、非公开的信息可能会阻止我们进行有利的交易；阿波罗可以决定建立信息壁垒。
阿波罗在更大的阿波罗组织内部通常遵循开放架构的信息共享方法，通常不会在其资产管理业务中设置信息障碍。如果经理收到关于特定公司的重要非公开信息，或对投资特定公司有兴趣，阿波罗或其某些附属公司可能会被阻止投资或处置对该公司的投资。相反，如果阿波罗或我们的某些附属公司收到关于特定公司的重要非公开信息，或对投资特定公司有兴趣，我们可能会被阻止投资或处置对该公司的投资。与与阿波罗无关的投资工具相比，这种风险对我们的影响更大，因为阿波罗通常不会在其资产管理业务中使用信息壁垒，而许多公司都会在资产管理业务中实施信息壁垒，将做出投资决策的人与其他可能拥有可能影响此类决策的重大、非公开信息的人区分开来。阿波罗解决这些障碍的方法可能会阻止经理人的投资专业人士进行有利的投资或处置，否则他们将被允许进行这些投资或处置。此外，阿波罗未来可能会决定在其资产管理业务中建立信息壁垒，特别是在其扩张和多元化的时候。在这种情况下，阿波罗作为综合资产管理平台运行的能力将受到限制，经理的资源也可能受到限制。
我们的成功依赖于经理及其关键人员，也依赖于他们接触阿波罗的投资专业人士和合作伙伴。如果管理协议终止，或者关键人员离开经理或阿波罗或其他原因，我们可能找不到合适的经理替代者。
我们没有任何员工，我们完全依赖经理为我们提供投资和咨询服务。我们没有单独的设施，完全依赖经理，经理在执行我们的经营政策和战略方面拥有很大的自由裁量权。我们依赖经理的勤奋、技能和业务联系网络。我们受益于经理管理团队以及阿波罗其他人员和投资者的人员、关系和经验。经理的高级管理人员和主要人员评估、协商、关闭和监督我们的投资；因此，我们的成功将取决于他们的持续服务。我们还在很大程度上依赖于基金经理能否接触到阿波罗的投资专业人士和合作伙伴，以及阿波罗投资专业人士在其投资和投资组合管理活动中产生的信息流和交易流。
经理的任何高级人员或阿波罗的大量投资专业人员或合伙人的离职可能会对我们实现投资目标的能力产生重大不利影响。此外，我们不能保证基金经理将继续担任我们的投资经理，我们不能保证我们将继续接触基金经理或阿波罗的高管和其他投资专业人士，也不能保证如果管理协议终止，我们将能够找到合适的基金经理替代者。
我们并没有明文禁止我们的董事、高级职员、证券持有人或联营公司自行从事我们所进行的这类业务活动的政策。经理及其管理人员和员工从事其他业务活动的能力可能会减少经理用于管理业务的时间。
我们并没有明文禁止我们的董事、高级职员、证券持有人或联营公司自行从事我们所进行的这类业务活动的政策。然而，我们的商业行为和道德准则包含一项利益冲突政策，禁止我们的董事和高管以及为我们提供服务的经理或阿波罗的人员与我们进行任何涉及实际利益冲突的交易，除非


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我们大多数独立董事的同意。此外，管理协议并不阻止基金经理及其联属公司参与额外的管理或投资机会，其中一些机会可能会与我们竞争。此外，我们的某些高级人员和董事，以及经理的高级人员和其他人员，也担任或可能担任其他阿波罗飞行器的高级人员、董事或合作伙伴。因此，经理及其管理人员和员工从事其他业务活动的能力可能会减少经理用于管理业务的时间。这些对他们时间的要求可能会减少我们的高级管理人员和经理人员用于管理我们业务的时间，并分散他们的注意力或减缓投资速度。
如果我们的声誉、经理或阿波罗的声誉或与我们有关联的交易对手的声誉受到损害，我们的业务可能会受到不利影响。
我们可能会受到与我们、经理或阿波罗有关的声誉问题和负面宣传的损害。问题可能包括实际或预期的法律或监管违规行为，也可能是业绩、风险管理、治理、技术或运营失败的结果，或者与员工不当行为、利益冲突、道德问题或未能保护私人信息等相关的索赔。同样，市场谣言以及与自身声誉受到质疑的交易对手的实际或感知关联可能会损害我们的业务。这类声誉问题可能会压低我们股本的市场价格，或对我们吸引交易对手的能力产生负面影响，或以其他方式对我们产生不利影响。
与我们作为房地产投资信托基金征税相关的风险
房地产投资信托基金的资格涉及高度技术性和复杂的《国税法》条款，如果我们不具备房地产投资信托基金的资格或保持房地产投资信托基金的资格，我们将不得不缴纳美国联邦所得税以及适用的州和地方税，这将减少可供分配给股东的现金数量。
我们相信，从截至2009年12月31日的纳税年度开始，我们一直在组织和运营，并打算继续以这样的方式组织和运营，使我们有资格成为符合美国联邦所得税要求的REIT，但我们没有也不打算要求美国国税局(IRS)做出我们这样有资格的裁决。管理REIT的美国联邦所得税法很复杂，对管理REIT资格的美国联邦所得税法的司法和行政解释也有限。
要符合REIT的资格，我们必须持续通过关于我们资产和收入的性质和多样化、我们流通股的所有权以及我们的分派金额的各种测试。即使是技术上或无意中的违规行为也可能危及我们的REIT资格。我们满足资产测试的能力取决于我们对我们资产的特性和公平市场价值的分析，其中一些不容易受到精确确定的影响，因此我们将无法获得独立的评估。我们对REIT收入和季度资产要求的遵守还取决于我们能否成功地持续管理我们的收入和资产的构成。此外，新的立法、法院判决或行政指导，在每一种情况下都可能具有追溯力，可能会使我们更难或不可能有资格成为房地产投资信托基金。此外，我们是否有能力满足REIT的资格要求，在一定程度上取决于我们无法控制或仅有有限影响力的第三方的行动，包括我们在美国联邦所得税目的被归类为合伙企业的实体中拥有股权的情况。因此，尽管我们打算运营以使我们有资格成为REIT，但考虑到管理REITs的规则高度复杂的性质，事实确定的持续重要性，以及我们的情况未来可能发生变化，我们不能保证我们在任何特定年份都有资格。
如果我们在任何纳税年度没有资格成为房地产投资信托基金(REIT)，并且我们没有资格获得某些法定救济条款，我们将被要求为我们的应税收入缴纳美国联邦所得税，我们在确定我们的应税收入时将不能扣除对我们股东的分配。在这种情况下，我们可能需要借钱或出售资产来纳税。我们缴纳所得税将减少我们可分配给股东的收入，我们将不再被要求将基本上所有的应税收入分配给股东。除非我们有资格获得某些法定宽免条款，否则我们不能在我们不符合资格的年份之后的随后四个课税年度重新选择符合资格的房地产投资信托基金。
遵守房地产投资信托基金的要求可能会迫使我们清算或放弃其他有吸引力的投资，招致债务，或者可能会对我们执行业务计划的能力产生不利影响。
要符合REIT的资格，我们必须确保我们每年都能通过REIT的毛收入测试，并且在每个日历季度末，我们的资产价值中至少有75%包括现金、现金项目、政府证券、REITs的股票和其他符合条件的房地产资产，包括某些抵押贷款和某些类型的抵押支持证券。我们对证券的剩余投资(政府证券和REIT合格房地产资产除外)一般不能超过任何一个发行人的未偿还有表决权证券的10%或超过总价值的10%。


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任何一家发行人的未偿还证券。此外，一般而言，我们资产价值的5%(政府证券和符合条件的房地产资产的证券除外)可以由任何一个发行人的证券组成，不超过我们总证券价值的20%可以由一个或多个应税REIT子公司(“TRS”)的证券代表，我们资产价值的不超过25%可以由非房地产抵押的公开发售的REITs发行的债务工具组成。如果我们在任何日历季度末未能遵守这些要求，我们必须在日历季度结束后30天内纠正不符合要求的情况，或者有资格获得某些法定救济条款，以避免失去我们的REIT资格和遭受不利的税收后果。
此外，为了符合REIT的资格，我们必须在每个日历年向我们的股东分配至少90%的REIT应税收入，该收入的确定不考虑所支付股息的扣除，不包括净资本收益。如果我们满足90%的分配要求，但分配的应税收入低于100%，我们将对未分配的收入缴纳美国联邦公司所得税。此外，如果我们在任何日历年的分配低于美国联邦所得税法规定的最低金额，我们将支付4%的不可抵扣消费税。我们打算将净收入分配给我们的股东，以满足REIT 90%的分配要求，并避免4%的不可抵扣消费税。
为了满足这些要求，我们可能被要求从我们的投资组合中清算，或向TRS出资，否则，我们可能无法进行对我们有利的投资，以满足符合REIT资格的收入来源或资产多元化要求。此外，为符合分派要求，吾等可能被要求：(I)在不利市况下出售资产，(Ii)以不利条款借款，(Iii)分派原本会投资于未来收购、资本开支或偿还债务的金额，或(Iv)将我们的股份作为分派的一部分进行应税分派，股东可在该分派中选择收取股份或(在按总分派的百分比衡量的限制下)现金，以符合REIT分派要求。因此，遵守房地产投资信托基金的分配要求可能会阻碍我们的增长能力。所有这些行动都可能对我们普通股的价值产生不利影响，或者减少我们的收入和可分配给股东的金额。
即使我们有资格成为房地产投资信托基金(REIT)，我们也可能面临减少现金流的纳税义务。
即使我们有资格作为房地产投资信托基金征税，我们的收入和资产也可能需要缴纳某些美国联邦、州和地方税，包括任何未分配收入的税，因丧失抵押品赎回权而进行的某些活动的收入税，以及州或地方所得税、特许经营权税、财产税和转让税，包括抵押贷款记录税。此外，我们还与我们间接全资拥有的特拉华州公司ACREFI I TRS，Inc.(以下简称“ACREFI TRS”)、我们间接全资拥有的特拉华州公司ARM TRS，LLC(以下简称“ARM TRS”)、我们间接全资拥有的开曼群岛公司ACREFI II TRS，Ltd(以下简称“ACREFI II TRS”)和ACREFI III TRS，Inc.(以下简称“ACREFI III TRS，Inc.”)共同推选ACREFI II TRS，Inc.(以下简称“ACREFI II TRS”)。一家我们拥有权益的英国上市有限公司，将ACREFI TRS、ARM TRS、ACREFI II TRS、ACREFI III TRS和ALARE Debt TRS视为我们的TRS。ACREFI TRS、ARM TRS和ACREFI III TRS以及我们拥有的任何其他国内TRS将缴纳美国联邦、州和地方公司税，ALARE债务TRS和任何其他非美国TRS可能需要缴纳美国或非美国税。为了符合房地产投资信托基金的资格要求，或避免对房地产投资信托基金在正常业务过程中出售主要用于销售给客户的库存或财产而获得的某些收益征收100%的税，我们可能会通过应税子公司持有部分资产，包括ACREFI TRS、ARM TRS、ACREFI II TRS、ACREFI III TRS、ALAR债务TRS或我们可能成立的任何其他TRS，这些TRS包括：ACREFI TRS、ARM TRS、ACREFI II TRS、ACREFI III TRS或我们可能成立的任何其他TRS。这些子公司缴纳的任何税款都会减少可供分配给我们股东的现金。
在此基础上颁布的《美国国税法》和《财政部条例》规定，美国联邦所得税的具体豁免适用于将其在美国的活动限制为仅为其自己账户进行股票和证券交易(或任何与此密切相关的活动)的非美国公司，无论此类交易(或此类其他活动)是由此类非美国公司或其员工通过常驻经纪人、佣金经纪人、托管人或其他代理人进行的。这种非美国公司的某些美国股东目前被要求在他们的收入中包括他们在这种公司收益中的比例份额，无论这种收益是否分配。ACREFI II TR和ALAK Debt TR中的每一个都打算以一种方式运营，这样它的净收入就不会受到美国联邦所得税的影响。因此，尽管ACREFI II TR和AARE Debt TR均被列为TR，但其收益一般不应缴纳美国联邦企业所得税。然而，不能保证ACREFI II TRS和AKE债务TRS将以这种方式成功运作。如果ACREFI II TRS和ALAR债务TRS对其全部或部分收入征收美国联邦所得税，这将减少它可用于分配给我们的现金数量，这反过来可能会减少我们能够分配给我们股东的现金数量。
受担保债务安排约束的按揭贷款未能符合房地产资产的资格，将对我们成为房地产投资信托基金的资格产生不利影响。


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当我们达成担保债务安排时，我们将名义上将我们的某些资产出售给交易对手，同时签订协议回购出售的资产。我们相信，出于美国联邦所得税的目的，我们将被视为任何此类协议标的资产的所有者，尽管此类协议可能会在协议期限内将资产的创纪录所有权转让给交易对手。然而，美国国税局可能会断言，在担保债务安排期间，我们并不拥有这些资产，在这种情况下，我们可能没有资格成为房地产投资信托基金(REIT)。
夹层贷款不符合房地产资产的资格，可能会对我们成为房地产投资信托基金(REIT)的能力产生不利影响。
我们已经并可能继续收购和发放夹层贷款，这是以直接或间接拥有房地产的合伙企业或有限责任公司的股权为抵押的贷款。在“收入程序2003-65”中，美国国税局提供了一个避风港，据此，如果夹层贷款符合“收入程序”中的每一项要求，国税局将在房地产投资信托基金资产测试中将其视为房地产资产，而夹层贷款的利息将在房地产投资信托基金75%毛收入测试中被视为符合资格的按揭利息。虽然《税务程序》为纳税人提供了一个可以依赖的避风港，但它并没有规定实体税法的规则。我们的夹层贷款并不总是符合这个避风港的所有要求。如果我们拥有一笔不符合安全港的夹层贷款，美国国税局可能会在REIT资产和收入测试中质疑这笔贷款作为房地产资产的待遇，如果这种挑战持续下去，我们可能不符合REIT的资格，除非我们有资格获得法定的REIT“储蓄”条款，这可能需要我们支付巨额惩罚性税款来维持我们的REIT资格。
如果美国国税局(IRS)成功挑战我们将夹层贷款和某些优先股投资作为债务对待以缴纳美国联邦所得税的做法，我们可能无法获得REIT的资格或缴纳惩罚性税收。
对于美国联邦所得税而言，类似于我们的夹层贷款和优先股投资的工具是否将被视为股权或债务，目前的判例法和行政指导有限。出于美国联邦所得税的目的，我们将具有类似债务的固定回报和赎回日期的夹层贷款和优先股投资视为债务，但我们没有从美国国税局(IRS)获得私人信件裁决，也没有获得律师关于出于美国联邦所得税目的对此类投资进行定性的意见。如果出于美国联邦所得税的目的，此类投资被视为股权，我们将被视为拥有发放夹层贷款或优先股的合伙企业或有限责任公司持有的资产，我们将被视为获得该实体收入的比例份额。如果该合伙企业或有限责任公司拥有不符合条件的资产，赚取不符合条件的收入，或赚取被禁止的交易收入，我们可能无法满足所有REIT收入或资产测试，或者可能被征收被禁止的交易税。因此，如果美国国税局不尊重我们将夹层贷款和某些优先股投资归类为美国联邦所得税债务的分类，我们可能被要求支付被禁止的交易税，或者不符合REIT的资格，除非我们有资格获得法定的REIT“储蓄”条款，这可能需要我们支付巨额惩罚性税款来维持我们的REIT资格。
我们可能会被要求报告某些投资的应税收入超过了我们最终从这些投资中实现的经济收入。
我们可以在二级市场上以低于面值的价格购买债务工具。就美国联邦所得税而言，此类折扣的金额通常被视为“市场折扣”。市场贴现一般在支付债务工具本金时报告为收益，除非我们选择在应计收益中计入应计市场贴现。某些贷款的本金是按月支付的，因此，累积的市场贴现可能必须计入每月的收入中，就好像债务工具最终肯定会被全额收回一样。如果我们在债务工具上收取的收入低于我们的购买价格加上我们之前报告为收入的市场折扣，我们可能无法从任何抵销损失扣除中受益。
此外，我们可能需要累积抵押贷款、抵押贷款抵押贷款证券(CMBS)和其他类型的债务证券或债务证券的利息和贴现收入，然后才能收到该等资产的利息或本金。根据我们产生的债务条款，无论是对私人贷款人还是根据政府计划，我们也可能被要求使用从利息支付中获得的现金来支付这笔债务的本金，无论是对私人贷款人还是根据政府计划，我们都可能被要求使用从利息支付中获得的现金来支付这笔债务的本金。此外，我们一般会被要求在不迟于这些金额反映在我们的财务报表上时，将某些金额计入收入。由于上述原因，我们在特定年度产生的现金流可能少于应税收入，这可能会影响我们满足REIT分配要求的能力。
“应税抵押贷款池”规则可能会增加我们或我们的股东可能产生的税收，并可能限制我们实现未来证券化的方式。
我们或我们子公司的证券化可能会导致为美国联邦所得税目的创建应税抵押贷款池。因此，我们可能会有“超额包含性收入”。某些类别的股东，如非美国股东。


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有资格享受条约或其他福利的股东、净营业亏损的股东以及某些免税股东(须缴纳无关的商业所得税)可能会对其来自我们的股息收入的一部分(可归因于任何此类超额包含收入)增加税收。此外，如果我们的普通股由免税的“不符合资格的组织”拥有，例如某些与政府有关的实体和慈善剩余信托，不需要对无关的业务收入征税，我们可能会对任何超额包含性收入的一部分征收公司税。此外，我们在向外部投资者出售这些证券化的股权，或出售与这些证券化相关的任何债务证券(出于税收目的可能被视为股权)时，可能会面临限制。这些限制可能会阻止我们使用某些技术来最大化证券化交易的回报。
虽然我们使用TRS可能能够部分缓解满足保持我们REIT资格所需条件的影响，但我们对TRS的所有权和与TRS的关系是有限的，不遵守限制将危及我们的REIT资格，并可能导致适用100%消费税。
房地产投资信托基金最多可以拥有一个或多个TRS的100%股票。TRS可以持有资产并赚取如果由REIT直接持有或赚取的收入将不是合格资产或收入的资产或收入。子公司和房地产投资信托基金必须共同选择将子公司视为TRS。TRS直接或间接拥有股票投票权或价值超过35%的公司将自动被视为TRS。总体而言，房地产投资信托基金资产价值的20%不得超过一个或多个TRS的股票或证券。此外，TRS规则限制TRS向其母房地产投资信托基金支付或累算利息的扣除额，以确保TRS须缴纳适当水平的公司税。这些规定还对TRS与其母公司REIT之间的某些交易征收100%的消费税，这些交易不是以独立的方式进行的。
我们可能成立的ACREFI TRS、ARM TRS、ACREFI III TRS和任何其他国内TRS将为其应税收入缴纳美国联邦、州和地方所得税，其税后净收入将可分配给我们，但不需要分配给我们，除非需要保持我们的REIT资格。此外，虽然不是有意的，但ACREFI II TRS和ALAR债务TRS可能需要对其全部或部分收入缴纳美国联邦、州和地方所得税。虽然我们将监控我们的TRS证券的总价值，并打算处理我们的事务，使这些证券占我们总资产价值的比例低于20%，但不能保证我们能够在所有市场条件下遵守TRS限制。
在目前的基础上，我们被要求在我们的收入中包括ACREFI II TRS和ALAR债务TR的某些收益(如果有的话)。从技术上讲，这些收入包括在符合REIT 95%毛收入测试资格的任何列举收入类别中。然而，根据美国国税局的指导，某些此类收入包括在REIT 95%毛收入测试中通常将构成合格收入。
遵守REIT的要求可能会限制我们有效对冲的能力。
《国税法》中的房地产投资信托基金条款可能会限制我们对冲资产和业务的能力。根据这些规定，我们从旨在对冲利率敞口或汇率波动的交易中产生的任何收入，如果该工具对冲(I)用于持有或收购房地产资产的负债的利率风险，(Ii)符合REIT 75%或95%毛收入测试条件的收入项目的汇率波动，或产生此类收入的资产，将被排除在REIT 75%和95%毛收入测试的毛收入之外。或(Iii)在先前由该工具对冲的负债或资产处置后的一段期间内对冲第(I)或(Ii)款所述风险的工具，而在每种情况下，该工具均已根据适用的库务条例妥为识别。在房地产投资信托基金75%和95%毛收入测试中，不符合这些要求的套期保值交易收入通常将构成不符合条件的收入。作为这些规则的结果，我们可能不得不限制使用本来可能是有利的对冲技术，或者通过ACREFI TRS、ARM TRS、ACREFI II TRS、ACREFI III TRS和ALAR债务TRS或其他TRS来实施这些对冲。这可能会增加我们对冲活动的成本，因为我们的TRS可能会对收益征税，或者让我们面临与利率变化和汇率波动相关的更大风险，而不是我们本来想要承担的风险。此外，我们TRS的亏损通常不会为我们提供任何税收优惠，尽管受限制，此类亏损可能会结转以抵消TRS未来的应税收入。
对被禁止的交易征税将限制我们从事交易的能力，包括某些将抵押贷款证券化的方法，这些交易将被视为美国联邦所得税目的的销售。
房地产投资信托基金(REIT)从被禁止的交易中获得的净收入将被征收100%的税。一般来说，被禁止的交易是指出售或以其他方式处置财产，但不包括丧失抵押品赎回权的财产，但包括抵押贷款，这些财产作为库存持有或主要在正常业务过程中出售给客户。如果我们出售或证券化贷款的方式被视为出售贷款作为美国联邦所得税的库存，我们可能需要缴纳这笔税。因此，为了避免被禁止的交易税，我们可以选择不从事某些贷款的销售，而不是通过TRS，我们可能会被要求限制我们用于证券化交易的结构，即使这些销售或结构可能不是这样。


32

对我们是有益的。
我们可能会受到不利的立法或监管税收变化的影响，这可能会降低我们普通股的市场价格。
管理REITs及其股东的美国联邦所得税法律和法规，以及这些法律和法规的行政解释，都在不断接受审查，并可能随时发生变化，可能具有追溯力。此外，拜登政府已表示有意制定税收立法，这可能会影响对我们普通股投资的征税。不能保证是否、何时或以何种形式颁布适用于我们和我们股东的美国联邦所得税法。美国联邦所得税法的变化和对美国联邦税法的解释可能会对我们普通股的投资产生不利影响。2017年12月22日签署成为法律的TCJA极大地改变了适用于企业及其所有者(包括REITs及其股东)的联邦所得税法，削弱了作为REIT而不是C公司运营的相对竞争优势。关于其他讨论，见项目7。“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析--美国联邦所得税立法。”敦促股东就TCJA或其他立法、监管或行政发展对投资我们普通股的影响咨询他们的税务顾问。
我们作为REIT的资格和某些资产的美国联邦所得税豁免可能取决于我们所收购资产的发行人提供或提供的法律意见或建议或声明的准确性，任何此类意见、建议或声明的不准确性可能会对我们的REIT资格产生不利影响，并导致重大的公司级税收。
在购买证券时，我们可能会依赖此类证券发行人的法律顾问的意见或建议，或相关发售文件中的陈述，以确定此类证券在美国联邦所得税方面是债务证券还是股权证券，以及这些证券在多大程度上构成了REIT资产测试的REIT房地产资产，并产生符合75%REIT毛收入测试条件的收入。此外，在购买证券化的股权部分时，我们可能会根据律师的意见或建议，就证券化的资格免征美国公司所得税，以及为美国联邦所得税目的债务等证券化的权益的资格。任何此类意见、建议或陈述的不准确可能会对我们的REIT资格产生不利影响，并导致重大的公司层面税收。

1B项。未解决的员工评论。
没有。
项目2.属性
我们的主要行政办公室位于纽约西57街9号，邮编：10019。

项目3.法律诉讼
我们可能会不时涉及日常业务过程中出现的各种索赔和法律诉讼。有关法律诉讼的进一步详情，见“附注17--承诺和或有事项”。.
项目4.矿山安全信息披露
不适用。

第二部分

第五项注册人普通股市场、相关股东事项及发行人购买股权证券。

市场信息
我们的普通股在纽约证券交易所上市，代码是“ARI”。2022年2月7日，我们普通股在纽约证券交易所的最后售价为每股13.28美元。
持有者


33

截至2022年2月7日，我们有464名普通股注册持有人。登记在册的464名持有者包括CEDE&Co.，它作为存托信托公司的被提名人持有股票，存托信托公司本身代表我们普通股的受益者持有股票。这些信息是通过我们的注册商和转让代理根据经纪人搜索的结果获得的。
分红
我们选择从截至2009年12月31日的纳税年度开始，作为美国联邦所得税的REIT征税，因此，预计每年至少分配我们REIT应税收入的90%，不包括净资本利得，并且不考虑支付的股息扣减。虽然我们可能会借入资金进行分配，但一旦我们的可用资金得到充分部署，用于此类分配的现金预计将主要来自我们的运营业绩。股息由我们的董事会酌情宣布和支付，并取决于可用于分配的现金、财务状况、我们保持REIT资格的能力，以及董事会认为相关的其他因素。见第1A项。“风险因素”和第7项。本年度报告的10-K表格中的“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”，以获取有关用于分红的资金来源的信息，并讨论可能对我们的分红能力产生不利影响的因素(如果有的话)。
股东回报绩效
下图是2016年12月31日至2021年12月31日期间，我们普通股标准普尔500指数(S&P500)和发布的行业指数彭博房地产投资信托抵押贷款指数(Bloomberg REIT Mortgage Index)的累计股东总股票回报率的比较。该图表假设在2016年12月31日向我们的普通股、标准普尔500指数和BBREMTG指数投资了100美元，所有股息都进行了再投资，而不支付任何佣金。不能保证我们股票的表现将继续与下图所示的相同或相似的趋势保持一致。
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1467760/000146776022000007/ari-20211231_g1.jpg
期间结束
12/31/201612/31/201712/31/201812/31/201912/31/202012/31/2021
阿波罗商业房地产金融公司(Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.)100.00122.08121.99147.78105.64139.96
S&P 500100.00121.70116.15152.42180.45232.20
BBREMTG指数100.00119.91116.42143.92111.97131.68



34

根据股权补偿计划授权发行的证券
2009年9月23日，我们的董事会批准了Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.2009年股权激励计划(“2009 LTIP”)，2019年4月16日，我们的董事会批准了修订和重新设定的Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.2019年股权激励计划(“2019年LTIP”，以及2009年LTIP，“LTIP”)，对2009年LTIP进行了修订和重述。在我们的股东于2019年6月12日在我们的2019年股东年会上批准2019年LTIP之后，2009年LTIP下没有或将不会授予额外的奖励，所有根据2009 LTIP授予的未完成奖励仍根据2009 LTIP中的条款有效。
2019年LTIP规定授予限制性普通股、限制性股票单位(RSU)和其他基于股权的奖励，最高可达700万股我们的普通股。长期保险计划由本公司董事会的薪酬委员会(“薪酬委员会”)管理，所有长期保险计划下的拨款均须经薪酬委员会批准。关于2019年计划的进一步讨论，见项目8下所附合并财务报表的“附注15--基于股份的付款”。本年度报告采用Form 10-K格式的“财务报表及补充数据”。
下表显示了截至2021年12月31日我们的股权薪酬计划的某些信息：
计划类别在行使未偿还期权、认股权证及权利时须发行的证券数目未偿还期权、权证和权利的加权平均行权价根据股权补偿计划未来可供发行的证券数量(不包括本表第一栏反映的证券)
股东批准的股权补偿计划— $— 3,006,491 
未经股东批准的股权补偿计划— — — 
总计— $— 3,006,491




35

最近出售的未注册证券
没有。
最近购买的股票证券
在截至2021年12月31日的三个月里，我们没有回购任何股权证券。



36

第六项。[已保留]

项目7.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析
以下讨论应与我们的财务报表和项目8中的附注一并阅读。本年度报告采用Form 10-K格式的“财务报表及补充数据”。
概述
我们是马里兰州的一家公司，已选择以房地产投资信托基金(REIT)的身份为美国联邦所得税征税。我们主要发起、收购、投资和管理履行的商业第一抵押贷款、次级融资和其他与商业房地产相关的债务投资。这些资产类别被称为我们的目标资产。
我们由经理进行外部管理和咨询，经理是阿波罗的间接子公司，阿波罗是一家全球高增长的另类资产管理公司，截至2021年9月30日管理的资产约为4811亿美元。
基金经理由资深房地产专业人士组成的经验丰富的团队领导，他们在商业房地产融资交易的承销和结构方面拥有丰富的专业知识。我们受益于阿波罗的全球基础设施和运营平台，通过该平台，我们能够寻找、评估和管理我们目标资产的潜在投资。
当前市场状况

2020年第一季度，新冠肺炎在全球范围内爆发，被世界卫生组织宣布为大流行。作为对新冠肺炎的回应，美国和其他许多国家宣布国家进入紧急状态，这导致了大规模的隔离，以及对被认为不必要的业务的限制。尽管更加正常化的活动已经恢复，但我们无法估计新冠肺炎及其变体将对我们的业务和整体经济产生的最终影响。我们无法预测与已知和未知风险相关的潜在影响，包括未来的隔离、关闭和疫情造成的其他限制。 新冠肺炎的影响已经对我们的资产价值、业务、财务状况、运营结果和现金流以及我们成功运营的能力产生了不利影响。项目1A概述了迄今为止影响我们并可能继续影响我们的一些因素。“风险因素。”
关键会计政策与估算的使用

我们的财务报表是根据公认会计原则编制的，这要求使用估计和假设，这些估计和假设涉及对未来不确定性的判断和假设。最关键的会计政策涉及影响我们报告的资产和负债以及报告的收入和费用的决策和评估。我们认为，根据我们目前掌握的信息，这些财务报表所依据的所有决定和评估都是合理的。我们认为对投资者了解我们的财务结果和状况以及需要复杂的管理层判断最为关键的会计政策和估计如下所述。
房地产自有(及相关债务)
我们可能会不时地从我们的贷款中获得抵押品的合法所有权，因为我们的贷款是不履行的。这项房地产收购是使用会计准则编纂(“ASC”)主题805“企业合并”下的收购方法进行核算的。吾等根据其相对公允价值确认及计量收购之可识别资产、承担之负债及被收购方之任何非控股权益(如适用)。一旦房地产资产按公允价值入账，就会按季度对其进行减值评估。请参阅“附注2-重要会计政策摘要”、“附注3-公允价值披露”和“附注5-自有房地产”，了解有关自有房地产和我们的估值方法的更多信息。
收购的房地产资产可能包括土地、建筑物、家具、固定装置和设备(“FF&E”)和无形资产。土地的公允价值是通过利用市场或销售比较法来确定的，这种方法将物业与市场上的类似物业进行比较。虽然我们在识别类似物业时会作出重大判断，并可能会征询独立的第三方估值专家提供协助，但我们对公允价值的评估会受到不确定因素的影响，并对我们选择的可比较物业十分敏感。
我们通过成本法估计任何建筑物和FF&E的公允价值，该方法将公允价值计量为这些资产的重置成本。这种方法还需要很大的判断力，我们对重置成本的估计可能与实际的重置成本有所不同。



37

一旦房地产资产按公允价值入账，就会按季度对其进行减值评估。吾等在进行减值分析时考虑以下因素：(I)管理层(有权批准有关行动)承诺出售资产的计划；(Ii)重大负面行业及经济前景或趋势；(Iii)延长使用寿命或经营房地产资产所需的预期材料成本；及(Iv)我们在正常业务过程中持有及处置房地产资产的能力。当一项房地产资产在估计剩余持有期内将产生的预计未来未贴现现金流量之和小于该房地产资产的账面价值时，该房地产资产被视为减值。减值费用计入等于房地产资产账面价值超过公允价值的部分。在为评估减值而厘定房地产资产的公允价值时，吾等作出若干假设，包括但不限于：根据吾等对资本化率及折现率的估计，考虑预计营运现金流、房地产的预期持有期、可比售价及最终出售房地产所产生的预计现金流。虽然我们在产生我们的假设时作出重大判断，但资产的公允价值受到不确定性的影响，因为实际运营现金流和处置收益可能与我们估值中假设的不同。此外，产出对计算任何潜在减损时使用的假设很敏感。

当前预期信贷损失(“CECL”)

我们根据CECL标准衡量并记录与我们的贷款组合相关的潜在预期信贷损失。 CECL标准要求一个实体考虑历史损失经验、当前状况以及对宏观经济环境的合理和可支持的预测。财务会计准则委员会承认加权平均剩余期限法(“暖法”)是计算当前预期信贷损失的一种可接受的方法。我们采用WORM方法为我们投资组合中的大部分贷款确定CECL总免税额，由具有相似风险特征的资产集体申请。如果我们确定借款人或赞助商遇到财务困难，我们将记录贷款特定津贴(我们的特定CECL津贴)。有关CECL的进一步讨论，请参阅“附注2-重要会计政策摘要”和“附注4商业按揭贷款、次级贷款和其他贷款资产净额”。

一般CECL津贴
估计我们的一般CECL免税额需要各种重要的假设，包括推导和应用年度历史损失率，预测和分析宏观经济状况的影响，以及预期还款、满意度和未来资金的时间。
我们基于CMBS数据库得出了从1998年到#年第四季度的年度历史损失率。2021由第三方Trepp LLC提供。我们应用各种过滤器来得出与我们当前投资组合最相似的CMBS数据集，从中确定合适的历史损失率。选择这些过滤器需要使用重要的判断。我们计算的历史损失率和最终的总CECL免税额对我们选择的CMBS数据集很敏感。
我们根据我们对宏观经济环境的展望，在一个合理和可支持的预测期内调整我们确定的年度历史损失率-我们确定为一年。我们通过分析各种市场因素来确定我们对宏观经济环境的预期，并评估对我们投资组合的潜在影响。这种评估要求在选择相关市场因素和我们对未来宏观经济环境的预期时使用重大判断。未来的宏观经济环境是不确定的，因为未来的实际宏观经济环境可能与我们的预期不同，这将影响我们的CECL一般津贴。
此外，经理提供给我们的假设代表了他们对预期贷款到期日、未来资金和偿还贷款时间的最佳估计。虽然这些假设是根据估计时最可用的信息做出的，但它们都是主观的，实际活动可能不会遵循估计的时间表。这些假设会影响损失率将适用的未来余额，因此会影响我们的一般CECL津贴。随着我们获得新的贷款，经理监控贷款和赞助商的表现，这些估计可能会在每个时期发生变化。

特定CECL津贴
当我们确定借款人或赞助商遇到财务困难时，我们会根据指导的实际权宜之计，评估相关贷款的贷款特定津贴。确定借款人或赞助商正在经历财务困难需要使用重大判断，并且可以基于几个受不确定性因素影响的因素。这些因素可能包括但不限于，借款人运营的现金是否足以满足当前和未来的偿债要求、借款人可能对贷款进行再融资的能力，以及可能影响借款人根据贷款条款履行义务的其他情况。什么时候利用实用的权宜之计


38

对于抵押品依赖型贷款，贷款损失拨备被确定为相关抵押品的公允价值(在适用时根据出售的估计成本进行调整)与贷款的账面价值(在计提贷款损失拨备之前)之间的差额，因为偿还或偿还贷款取决于出售相关抵押品。
标的抵押品的公允价值是通过使用贴现现金流、市场法或直接资本化法等方法确定的。这些方法需要使用关键的不可观测的输入，这些输入具有内在的不确定性和主观性。 我们对公允价值的估计对所选择的估值方法和使用的投入都很敏感。确定合适的估值方法并选择适当的关键不可观察的输入和假设，需要对被评估的标的抵押品特有的因素作出重大判断和考虑。此外，根据我们掌握的信息和截至估值日的市场状况，使用的关键不可观察到的输入和假设可能会有所不同。因此，我们在计算具体的CECL津贴时得出和使用的公允价值受到不确定性的影响，如果发生任何实际损失，可能与我们的拨备有很大不同。
有关我们的重要会计政策的完整清单和说明，请参阅我们的合并财务报表的“注释2-重要会计政策摘要”。
经营成果
所有非美元计价的资产和负债都按报告日的现行汇率换算成美元，收入、费用、收益和亏损按记录日期的现行汇率换算。
贷款组合概述
下表列出了截至2021年12月31日我们贷款组合的某些信息(以千美元为单位)：
描述账面价值
加权平均票面利率(1)
加权平均综合收益率(1)(2)
有担保债务安排(3)
资金成本(4)
股本为
成本(5)
商业抵押贷款，净额$7,012,312 4.1 %4.5 %$4,159,330 2.0 %$2,852,982 
次级贷款和其他贷款资产，净额844,948 7.4 %7.8 %— — 844,948 
总计/加权平均值$7,857,260 4.5 %4.9 %$4,159,330 2.0 %$3,697,930 
———————    
(1)加权平均票面利率和加权平均全入收益率是基于截至2021年12月31日浮动利率贷款的适用基准利率。
(2)     加权平均全入收益率包括递延发放费、贷款发放费以及延期和退出费用的应计摊销。加权平均综合收益率不包括与以美元以外的货币计价的贷款有关的货币对冲的远期点数的好处。
(3)递延融资成本总额910万美元。
(4)资金成本包括截至2021年12月31日的有担保债务安排的加权平均利差和适用的基准利率。
(5)代表摊销成本减去未偿还担保债务的贷款组合。
以下标签BLE提供了截至2021年12月31日我们的商业抵押贷款组合以及次级贷款和其他贷款资产组合的详细信息，以逐笔贷款为基础(以百万美元为单位)：
商业按揭贷款组合
#财产类型风险评级始发日期摊销成本资金不足的承付款施工
贷款		第三方次级债务完全延长的到期日位置
1酒店310/2019$263$40Y08/2024各式各样，西班牙
2酒店311/202122126Y11/2026各式各样，英国/爱尔兰
3酒店304/2018152—04/2023火奴鲁鲁，HI
4酒店309/2015145—06/2024纽约曼哈顿
5酒店307/20211393908/2026各式各样，美国
6酒店308/2019136—08/2024普利亚，意大利
7酒店305/2018115—06/2024佛罗里达州迈阿密
8酒店303/2017106—03/2022佐治亚州亚特兰大
9酒店310/202199—11/2026新奥尔良，洛杉矶
10酒店311/201890—12/2023科罗拉多州维尔市
11酒店312/201960—01/2025亚利桑那州图森
12酒店311/202159104Y12/2026美国圣托马斯


39

13酒店305/202159206/2026佛罗里达州劳德代尔堡
14酒店305/201952—06/2024伊利诺伊州芝加哥
15酒店310/20214447Y10/2026意大利科莫湖
16酒店312/201543—08/2024美国圣托马斯
17酒店302/201826111/2024宾夕法尼亚州匹兹堡
18酒店312/20212334Y06/2025爱尔兰都柏林
19办公室302/2020227—02/2025英国伦敦
20办公室301/202021475Y02/2025纽约州长岛市
21办公室306/20192121508/2026德国柏林
22办公室309/2019189—09/2023英国伦敦
23办公室310/2018187—Y10/2023纽约曼哈顿
24办公室311/2017132—01/2023伊利诺伊州芝加哥
25
办公室(1)
312/2017123—Y07/2022英国伦敦
26办公室303/201886—Y04/2023伊利诺伊州芝加哥
27办公室312/201919204/2022苏格兰爱丁堡
28办公室311/20212557Y11/2025意大利米兰
29城市零售业312/2019353—12/2023英国伦敦
30城市零售业308/2019318—Y09/2024纽约曼哈顿
31工业303/2021284—05/2026各式各样，瑞典
32待售住宅：库存312/20211805701/2027纽约曼哈顿
33待售住宅：建设312/201810574YY12/2023纽约曼哈顿
34待售住宅：库存312/2021102—Y01/2026佛罗里达州哈兰代尔海滩
35待售住宅：库存312/20197012Y11/2025马萨诸塞州波士顿
36待售住宅：库存301/2018212Y01/2023纽约曼哈顿
37待售住宅：库存306/20186—Y07/2022纽约曼哈顿
38出租住宅312/20212361812/2026各种，英国
39出租住宅305/202182—Y05/2026俄亥俄州克利夫兰
40出租住宅304/201460—07/2023五花八门
41出租住宅311/201450—06/2023各式各样，美国
42出租住宅302/202050103/2024俄亥俄州克利夫兰
43
投资组合(2)
306/20212672706/2026各式各样，德国
44停车场305/2021269505/2026各式各样，美国
45医疗保健310/2019219—10/2024各种，英国
46大篷车公园302/2021221—02/2028各种，英国
47
多户开发(3)
503/2017177—07/2022纽约布鲁克林
48
城市前期开发(3)
501/2016122—09/2022佛罗里达州迈阿密
49零售中心310/2021311—10/2026各种，英国
50
零售中心(3)
511/2014105—09/2022俄亥俄州辛辛那提
51混合使用312/2019127710YY06/2025英国伦敦
52混合使用312/201954—12/2024英国伦敦
一般CECL津贴(23)
小计/加权平均商业按揭贷款3.1$7,012$1,3483.1年

次级贷款和其他贷款资产组合
#财产类型风险评级始发日期摊销成本资金不足的承付款建筑贷款第三方次级债务完全延长的到期日位置
1
待售住宅：建设(4)
306/2015$238$—YY03/2022纽约曼哈顿
2
待售住宅：建设(4)
305/2020153—YY03/2022纽约曼哈顿
3
待售住宅：建设(4)
411/201782—YY03/2022纽约曼哈顿
4混合使用302/201940—Y06/2022英国伦敦
5混合使用312/2018429Y12/2023纽约布鲁克林
6混合使用307/20127—08/2022北卡罗来纳州教堂山


40

7办公室301/2019100—12/2025纽约曼哈顿
8办公室307/201314—07/2022纽约曼哈顿
9办公室308/20178—09/2024密西西比州特洛伊
10
医疗保健(5)
307/201951—Y06/2024各式各样，美国
11
医疗保健(6)
301/201932—01/2024各式各样，美国
12
医疗保健(5)(6)
302/201913—Y01/2034各式各样，美国
13工业205/201332—05/2023各式各样，美国
14酒店306/201524—07/2025菲尼克斯，AZ
15酒店306/201820—06/2023拉斯维加斯，NV
一般CECL津贴(11)
小计/加权平均次级贷款和其他贷款资产3.1$845$91.3年
总计/加权平均值
贷款组合		3.1$7,857$1,3572.9年
———————
(1)包括作为担保借款出售的2710万美元的从属参与。
(2)包括写字楼、工业和零售物业类型的组合。
(3)这些贷款的摊销成本是已记录的特定CECL津贴的净额。
(4)贷款是由同样的财产担保的。
(5)单一资产、单一借款人CMBS。
(6)贷款和单一资产、单一借款人CMBS由相同的财产担保。

截至2021年12月31日的一年，我们的平均资产和债务余额(以千美元为单位)：
截至2021年12月31日的年度平均月末余额
描述资产相关债务
商业抵押贷款，净额$6,484,910 $3,675,058 
次级贷款和其他贷款资产，净额961,120 — 
投资组合管理
由于新冠肺炎的影响，我们的一些借款人经历了一些后果，阻止了他们的商业计划的执行，在某些情况下，导致了临时关闭。因此，我们与借款人合作执行贷款修改，这通常伴随着借款人的额外股本贡献。到目前为止，贷款修改包括改变准备金的用途，暂时推迟利息或本金，以及部分推迟息票利息作为实物支付利息。
投资活动
在截至2021年12月31日的一年中，我们承诺了32亿美元的资本用于贷款(28亿美元的资金是在交易结束时提供的)。此外，在截至2021年12月31日的一年中，我们收到了19亿美元的还款，并为2021年之前结束的贷款提供了5.22亿美元的资金。
在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度，我们的普通股股东可获得的净收入分别为2.106亿美元，或每股稀释后普通股1.46美元，或480万美元，或每股稀释后普通股0.01美元。
经营业绩
下表列出了与上一年同期和最近报告的期间相比，我们的综合运营结果和某些关键运营指标的信息(以千美元为单位)：


41

年终2021 vs. 2020
2021年12月31日2020年12月31日
净利息收入：
商业按揭贷款利息收入$327,702 $309,134 $18,568 
次级贷款和其他贷款资产的利息收入100,413 118,435 (18,022)
利息支出(162,522)(148,891)(13,631)
净利息收入265,593 278,678 (13,085)
与拥有的房地产相关的业务：
房地产自营业务收入18,917 — 18,917 
与自有房地产有关的营业费用(19,923)— (19,923)
自有房地产折旧摊销(2,645)— (2,645)
与自有房地产相关的净亏损(3,651)— (3,651)
运营费用：
一般和行政费用(28,845)(26,849)(1,996)
向关联方收取管理费(38,160)(39,750)1,590 
总运营费用(67,005)(66,599)(406)
其他收入3,821 1,604 2,217 
已实现的投资亏损(20,767)(47,632)26,865 
自有房地产的已实现亏损和减值(550)— (550)
冲销贷款损失准备金-特定于CECL的津贴，净额30,000 (115,000)145,000 
冲销(拨备)贷款损失--CECL一般津贴，净额4,773 (10,600)15,373 
外币远期合约损益41,674 (9,743)51,417 
外币折算损益(31,687)26,916 (58,603)
利率套期保值工具的损益1,314 (39,247)40,561 
净收入$223,515$18,377$205,138

关于我们截至2020年12月31日和2019年12月31日的财政年度的运营结果以及其他运营和财务数据的比较和讨论，请参见第二部分，第7项。“管理层对财务问题的探讨与分析”
我们提交的截至2020年12月31日的财政年度Form 10-K年度报告的经营状况和结果
与2021年2月10日的美国证券交易委员会。

净利息收入
与2020年同期相比，截至2021年12月31日的一年中，净利息收入减少了1310万美元。利息收入几乎持平，因为从次级贷款利息转向商业按揭贷款利息的同时，我们更加注重发放有担保的第一商业按揭贷款。从2020年到2021年，由于我们的平均商业抵押贷款余额增加了约8.43亿美元，商业抵押贷款利息增加了。我们次级贷款利息的下降主要是由于我们的平均次级贷款余额减少了大约1.02亿美元，以及Junior Mezzanine贷款停止计息(更多信息请参阅“附注4-商业抵押贷款、贷款、次级贷款和其他贷款资产，净额”)。与我们的商业抵押贷款有关，从2020年12月31日到2021年12月31日，我们在担保债务安排下的未偿还借款增加了约7.14亿美元，这使得我们的债务利息支出同比增加了1360万美元。
我们确认截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度的实物支付(PIK)利息分别为4770万美元和4670万美元。
截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度，我们分别确认了150万美元和20万美元的预付款罚款和加速费。
与自有房地产相关的业务
2017年，我们发起了一笔2000万美元的初级夹层贷款，从属于：(I)1.1亿美元抵押贷款，(Ii)2450万美元高级夹层贷款，由华盛顿特区一家提供全方位服务的豪华酒店于5月24日担保，


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2021, we 通过代替止赎契约获得酒店的合法所有权，不符合ASC主题360“财产、厂房和设备”中的待售分类标准。与酒店有关的资产和负债按收购时的估计公允价值假设，并在扣除累计折旧和减值费用后列报。酒店的经营业绩由营业收入、费用和房地产资产折旧组成。由于所拥有的房地产是在2021年5月24日收购的，所拥有的房地产净亏损370万美元包括在截至2021年12月31日的年度综合经营报表中。
请参阅“附注5-自有不动产”，了解有关自有不动产减值和已实现亏损的更多信息。
运营费用
一般和行政费用
与2020年同期相比，截至2021年12月31日的一年，一般和行政费用增加了200万美元。这一增长主要是由于一般运营费用增加120万美元，这是因为与修订我们的一项优先担保定期贷款有关的一次性安排费用(请参阅“附注8-高级担保定期贷款，净额”进行进一步讨论)以及与长期股权投资计划授予的股票相关的非现金限制性股票和RSU摊销增加80万美元.
向关联方收取管理费
在截至2021年12月31日的一年中，管理费支出与2020年同期相比减少了160万美元。这一减少主要是由于我们在截至2020年12月31日的年度内回购了14,832,632股普通股，导致我们的股东权益(定义见管理协议)减少。
其他收入
与2020年同期相比，截至2021年12月31日的一年中，其他收入增加了220万美元，原因是与位于美国的住宅换租金资产组合担保的第一笔抵押贷款相关的370万美元共享增值费。这部分被我们现金余额利息收入的减少所抵消。
已实现投资损失和贷款损失拨备(拨备)--特定于CECL的津贴，净额
2021年5月24日，我们以面值购买了2450万美元的高级夹层贷款，并通过止赎契据获得了基础酒店的合法所有权。我们承担了酒店的资产和负债(包括1.1亿美元的抵押贷款)，并额外记录了1000万美元的费用，反映了酒店净资产的公允价值和贷款账面价值之间的差额。这1000万美元的头衔假设亏损加上之前记录的1000万美元的特定CECL津贴，相当于2000万美元的投资已实现亏损。
此外，在2021年第四季度，我们出售了由一处综合用途物业担保的次级贷款的权益，未偿还本金为4190万美元。我们记录了与此次销售相关的实际亏损约80万美元。这80万美元与上面提到的2000万美元相关，包括我们综合经营报表的投资损失。

除了上文讨论的物业变现的1,000万美元特定CECL津贴外，我们还冲销了之前记录的位于纽约州布鲁克林的一笔多户开发贷款的2,000万美元特定CECL津贴，原因是与发放津贴时相比，市场前景更为有利。在截至2021年12月31日的年度内，我们没有记录额外的CECL特别津贴。
在截至2020年12月31日的年度内，我们记录了1.15亿美元的特定CECL津贴和减值，扣除了之前记录的特定CECL津贴和减值的1300万美元。CECL的额外特定津贴和减值为1.28亿美元，记录在四笔贷款上，其中一笔贷款有4,700万美元以前记录的贷款损失准备金，与新冠肺炎的不利影响有关。冲销包括1,000万美元的特定CECL津贴和300万美元的减值，这些减值是由于偿还了一笔贷款，我们综合资产负债表中的其他资产持有的股权头寸减值了300万美元。
截至2020年12月31日止年度的已实现亏损可归因于1500万美元与以下项目相关的已实现亏损问题债务重组(“TDR”)、与贷款资本重组有关的1,100万美元已实现亏损、因贷款出售或偿还造成的1,920万美元已实现亏损以及因丧失抵押品赎回权而造成的已实现亏损240万美元。
不动产自有的已实现损失和减值
在2021年第一季度，我们的房地产自有、持有待售资产因以下原因可能出现的减值进行了审查


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预期出售资产的时间发生变化。在截至2021年3月31日的三个月里，记录了60万美元的减值损失，这一损失在2021年第二季度出售房产时完全实现。请参阅“附注5-自有不动产”，了解有关自有不动产减值和已实现亏损的更多信息。
冲销(拨备)贷款损失--CECL一般津贴，净额
在截至2021年12月31日的一年中，我们的CECL一般津贴减少了480万美元，而2020年同期增加了1060万美元。2021年期间CECL一般津贴的减少很大程度上是由于预计的宏观经济状况比新冠肺炎大流行开始时有所改善，以及我们的贷款组合有所调整。相比之下，从2020年1月1日首次采用到2020年12月31日，CECL一般津贴增加了1,060万美元，这是由于我们对贷款组合剩余预期期限的看法有所增加，以及新冠肺炎疫情带来的宏观经济前景。
请参阅“附注2-重要会计政策摘要”和“附注4-商业按揭贷款、次级贷款和其他贷款资产净额”，了解与我们的CECL一般津贴相关的其他信息。
衍生工具的外币损益
我们使用远期货币合约在经济上对冲以美元以外货币计价的贷款项下到期的利息和本金。当衍生品工具的外币收益和(亏损)在合并基础上评估时，截至2021年和2020年12月31日的年度净影响分别为1000万美元和1720万美元的收益。
在截至2020年12月31日的一年中，新冠肺炎导致美元汇率大幅下跌，这增加了我们对未来预期利息现金流进行对冲的未实现收益。由于对我们未来预期利息现金流的套期保值没有抵消外币收益(损失)，这导致了上面提到的巨额余额。同样，美元汇率在2021年期间下降，因此利息现金流对冲的价值增加，没有抵消外币收益(损失)。
利率套期保值的收益(损失)
2019年5月，我们签订了一笔5.0亿美元的优先担保定期贷款(简称2026年定期贷款)。在2020年第二季度，我们设定了为期三年的利率上限，将伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)上限定在0.75%。这实际上将我们2026年定期贷款的最高全额票面利率限制在3.50%。在截至2021年和2020年12月31日的年度内，利率上限分别有130万美元和10万美元的未实现收益(亏损)。
我们之前使用利率掉期来管理我们2026年定期贷款下部分借款的可变现金流敞口。利率互换协议使我们能够获得基于伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)和
支付固定利率的现金流。在截至2020年12月31日的一年中，我们确认利率掉期净亏损3940万美元，其中包括5390万美元的已实现亏损和1450万美元的未实现收益。在2020年第二季度，我们终止了这一利率互换。

后续事件
有关2021年12月31日之后发生的重大交易的披露，请参阅所附合并财务报表中的“附注20-后续事件”。
契约义务、流动性与资本资源
流动性是衡量我们满足潜在现金需求的能力，包括为我们的资产和运营提供资金和维护、偿还借款、向我们的股东进行分配以及其他一般业务需求的持续承诺。我们利用各种现金来源来满足未来12个月的流动性需求，这被认为是短期和长期的。
我们目前的债务包括19亿美元的公司债务(按面值计算)和42亿美元的资产特定融资。我们的公司债务包括7.853亿美元的定期贷款借款，5.0亿美元的优先担保票据和5.75亿美元的可转换票据，其中3.45亿美元将于2022年8月到期。我们的资产特定融资一般与基础贷款挂钩，我们预计短期内将偿还9.78亿美元的担保债务安排。关于我们的担保债务安排以及公司债务到期日和债务的具体情况将在下文讨论。
除了我们的债务义务，截至2021年12月31日，我们还有14亿美元的无资金支持的贷款承诺。我们


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预计短期内将向现有借款人提供约6.89亿美元的资金。
我们有各种流动性来源，可以用来履行我们的短期和长期义务。截至2021年12月31日，我们手头有3.431亿美元的现金。截至2021年12月31日，我们还举办了大约19亿美元未担保资产包括11亿美元的优先抵押贷款和8.56亿美元的夹层贷款。根据市场情况，我们可能会利用额外的借款作为现金来源，这也可能包括额外的担保债务安排以及其他借款，或者进行额外的公共和私人债务和股权发行。
我们维持与杠杆使用相关的政策。请参阅下面的“杠杆政策”。未来，我们可能会寻求进一步筹集股本或债务资本，或从事其他形式的借款，以便为未来的投资提供资金，或为即将到期的债务进行再融资。
我们一般打算持有我们的资产以供投资，尽管我们可能会出售某些投资，以管理我们的利率风险和流动性需求，满足其他经营目标，并适应市场状况。
为了保持我们作为房地产投资信托基金(REIT)的资格，我们必须每年分配至少90%的REIT应税收入，而不考虑支付的股息扣除和不包括净资本利得。这些分配要求限制了我们保留收益和补充或增加运营资本的能力。
此外，我们还在两家未合并的合资企业中拥有权益，每一家合资企业都拥有基础物业，分别获得了我们第一批抵押贷款中的一笔，并被计入表外安排。未合并的合营公司被视为可变权益实体(“VIE”)，吾等并非该等合营公司的主要受益人。因此，截至2021年12月31日，VIE未合并到我们的合并财务报表中。我们对这些商业抵押贷款的最大损失敞口仅限于其账面价值，截至2021年12月31日。是2.273亿美元。虽然有亏损的风险，但我们没有合同义务为合资企业提供任何额外的资金。
各项融资安排下的借款
下表汇总了我们各种融资安排的未偿还余额和到期日：
2021年12月31日2020年12月31日
 
未偿还借款(1)
成熟性(2)
未偿还借款(1)
成熟性(2)
担保信贷安排$2,256,646 2025年10月$2,591,937 2023年11月
巴克莱私人证券化1,902,684 2024年8月857,728 2023年9月
有担保债务安排总额4,159,330 3,449,665 
优先担保定期贷款785,250 2027年1月492,500 May 2026
高级担保票据500,000 2029年6月— 
可转换优先票据575,000 2023年2月575,000 2023年2月
借款总额$6,019,580 $4,517,165 
———————
(1)未偿还借款是指截至各自报告期的本金余额。
(2)到期日代表基于未偿还借款的加权平均到期日，并假设在适用的情况下，我们选择的延期是在获得融资提供者同意的情况下进行的。
担保信贷安排
截至2021年12月31日，我们已通过通过各种担保债务安排达成的全资子公司达成了6项担保信贷安排。各种主回购协议的条款因担保信贷安排而异。
有关我们的担保信贷安排的额外披露，请参阅我们综合财务报表中的净额附注7-担保债务安排。
巴克莱私人证券化


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2020年6月，通过一家新成立的实体，我们与巴克莱银行(Barclays Bank Plc)签订了一项私人证券化协议，巴克莱银行(Barclays Bank Plc)保留了7.82亿美元的优先票据(“巴克莱私人证券化”)。巴克莱私人证券化为之前通过巴克莱贷款(英镑/欧元)融资的贷款提供资金。于2021年第四季，我们承诺额外发放两笔商业按揭贷款，未偿还本金余额分别为2.274亿美元(假设兑换成美元为1.65亿英磅)和1.874亿美元(假设兑换成美元为16亿克朗)。。在截至2021年6月30日的季度内，我们抵押了额外的商业抵押贷款，未偿还本金余额为2.817亿美元(假设兑换成美元，为2.376亿欧元)，并承诺了融资贷款的额外抵押品，为1.147亿美元(假设兑换为美元，为10亿克朗)。
截至2021年12月31日，我们有19亿美元(9.602亿GB，3.289亿欧元，假设兑换成美元)在巴克莱私人证券化(Barclays Private Securitiization)项下有19亿美元的未偿还借款，这些借款是由我们的某些商业抵押贷款担保的。
有关巴克莱私人证券化的额外披露，请参阅我们的综合财务报表中的“注7-担保债务安排，净额”。
优先担保定期贷款
2019年5月，我们签订了5.0亿美元优先担保定期贷款(简称2026年定期贷款)。在截至2021年12月31日的一年中，我们偿还了与2026年定期贷款相关的500万美元本金。这笔2026年定期贷款的利息为LIBOR加2.75%，发行价格为99.5%，2026年5月到期。
2021年3月，我们签订了3.0亿美元的优先担保定期贷款(简称2028年定期贷款，与2026年定期贷款一起称为定期贷款)。在截至2021年12月31日的一年中，我们偿还了与2028年定期贷款相关的230万美元本金。2028年定期贷款的利息为LIBOR(下限为0.50%)加3.50%，发行价格为99.0%，2028年3月到期。
截至2021年12月31日和2020年12月31日，未偿还定期贷款本金余额分别为7.853亿美元和4.925亿美元。定期贷款包括与留置权、资产出售、负债和对非全资实体的投资有关的限制。在2021年第四季度，我们修改了定期贷款的财务契约，其中包括：(I)将我们的总追索权债务与有形净值的最高比率从3：1提高到4：1；(Ii)我们将未担保资产总额与同等债务总额的最高比率从1.25：1提高到2.50：1；以及(Iii)未担保资产的定义也被修订，以包括剩余回购股本。连同修订，我们招致520万元费用，其中390万元是支付予借款人的同意费用，记为递延融资成本，而支付予定期贷款安排人的安排费用，则记为一般及行政开支130万元。截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们遵守了适用的公约。
高级担保票据
于2021年6月，我们发行了5.0亿美元2029年到期的利率为4.625的高级担保债券(“2029年债券”)，扣除发售费用后，我们获得了4.95亿美元的净收益。2029年发行的债券将于2029年6月15日到期，除非提前回购或赎回。2029年的票据由优先留置权担保，与我们现有和未来的所有第一留置权义务，包括定期贷款项下的债务，在支付权上享有同等地位。2029年的票据是按面值发行的，包含与留置权、债务和对非全资实体的投资有关的契约。
截至2021年12月31日，2029年债券的账面价值为4.941亿美元，扣除递延融资成本590万美元。2029年的票据要求我们保持未担保资产总额与同等债务总额的比例至少为1.20：1。截至2021年12月31日，我们遵守了这一公约。
可转换优先债券
在2017年的两次单独发行中，我们发行了本金总额3.45亿美元的4.75%可转换优先债券，2022年到期，扣除承销折扣和发行费用后，我们收到了3.375亿美元。截至2021年12月31日，2022年债券的账面价值为3.431亿美元，未摊销折价为190万美元。
2018年第四季度，我们发行了2.3亿美元2023年到期的5.375%可转换优先债券，扣除承销折扣和发售费用后，我们收到了2.237亿美元。截至2021年12月31日，2023年债券的账面价值为2.269亿美元，未摊销折价为310万美元。
债务契约
与我们的担保债务安排相关的担保包含以下财务契约：(I)有形净值必须大于12.5亿美元，外加2017年3月31日之后任何股票发行的现金净收益的75%(Ii)我们的比率


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债务总额与有形资产净值之比不能大于3.75：1；及(Iii)我们的流动资金不能少于追索权债务总额的5%或3,000万美元(以较大者为准)。根据这些公约，我们的一般CECL免税额将重新计入我们的有形净值计算中。
在2021年12月31日和2020年12月31日，我们都遵守了我们每项担保债务安排下的公约。
债务权益比
下表显示了我们的债务权益比：
2021年12月31日2020年12月31日
债务权益比(1)
2.41.8
———————
(1)表示se持有的总债务减去现金和贷款收益。Rvicer(与其他资产一起记录，见“附注6-其他资产“，以了解更多信息)到股东权益总额。
利用政策杠杆
我们使用杠杆的唯一目的是为我们的投资组合融资，而不是为了投机利率的变化。除了我们的担保债务安排和优先担保定期贷款外，我们还可以获得额外的借款来源。我们的章程和章程没有限制我们可以承担的债务金额；但是，我们受到并仔细监控我们的信贷提供者和那些给我们公司评级的人对我们施加的限制。
截至2021年12月31日，我们的债务权益比为2.4，我们的投资组合由70亿美元的商业抵押贷款和8亿美元的次级贷款和其他贷款资产组成。为了实现我们的股本回报率，我们通常用2.0到3.0转的杠杆来融资我们的抵押贷款，并且通常不会因为内置的内在结构性杠杆而为我们的次级贷款组合融资。因此，根据我们的投资组合，我们的债务权益比可能会超过我们之前披露的门槛。
投资指南
我们目前的投资指导方针由我们的董事会批准，包括以下内容：
•不会进行会导致我们不符合美国联邦所得税规定的REIT资格的投资；
•不会进行会导致我们根据1940年法案注册为投资公司的投资；
•投资将主要集中在我们的目标资产上；
•在投资时，我们的现金权益(在合并的基础上)不会超过任何一项投资的20%；以及
•在确定适当的投资之前，基金经理可将任何发售所得款项投资于符合我们作为房地产投资信托基金资格的意图的计息短期投资，包括货币市场账户和/或基金。
董事会必须批准对这些投资指导方针的任何修改或豁免。
分红
我们打算继续定期向普通股持有者进行季度分配。美国联邦所得税法一般要求房地产投资信托基金每年分配至少90%的应纳税所得额，而不考虑支付的股息扣除和不包括净资本利得，并且我们每年分配的应税净收入不到100%的范围内，我们按正常的公司税率纳税。如果董事会批准，随着时间的推移，我们通常打算向股东支付相当于我们应税净收入的股息。我们做出的任何分配都由我们的董事会自行决定，并取决于我们的实际运营结果等。这些结果和我们支付分配的能力受到各种因素的影响，包括我们投资组合的净利息和其他收入，我们的运营费用和任何其他支出。如果我们可供分配的现金少于我们的应税收入净值，我们可能被要求出售资产或借入资金进行现金分配，或者我们可能以应税股票分配或债务证券分配的形式进行所需分配的一部分。
下表详细说明了我们的分红活动：


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截止的年数
宣布的每股股息：2021年12月31日2020年12月31日
普通股(1)
$1.40$1.45
B系列优先股1.002.00
B-1系列优先股0.90不适用
———————
(1)由于我们2021年的总分配没有超过2021年的收益和利润，2022年第四季度公布的2022年1月分配中的0.1055美元2021,并支付给截至以下日期登记在册的普通股股东2021年12月31日将被视为2021用于美国联邦所得税目的的分配.
于2021年7月15日，我们将8.00%固定至浮动的B系列累积可赎回永久优先股(“B系列优先股”)的全部6,770,393股流通股(“B系列优先股”)以每股25.00美元的清算优先股交换为7.25%B-1系列累积可赎回永久优先股(“B-1优先股”)的6,770,393股，每股面值0.01美元(“B-1优先股”)，每股优先股的面值为0.01美元，每股优先股的面值为0.01美元，以每股25.00美元的清算优先股换取7.25%的B-1系列累计可赎回永久优先股的全部6,770,393股股票，每股面值0.01美元。
B系列优先股持有者每年可获得股息，利率等于(A)8.00%和(B)浮动利率，相当于在每个适用的确定日期计算的3个月伦敦银行同业拆借利率加上25.00美元清算优先权的6.46%，并支付累计现金股息，每季度支付等额的拖欠股息，于每年1月、4月、7月和10月的第15天支付。(B)浮动利率，等于在每个适用的确定日期计算的3个月LIBOR利率加上25.00美元清算优先权的6.46%，并在每年1月、4月、7月和10月的第15天支付等额的季度拖欠股息。
截至2021年12月31日，我们有6770393股B-1系列优先股流通股。B-1系列优先股支付累积现金股息，每季度在每年1月、4月、7月和10月的第15天支付等额的欠款：按每股清算优先股25.00美元的年利率7.25%支付。除非在某些有限的情况下，在持有人的选择下，B-1系列优先股一般不能转换为或交换任何其他财产或我们的任何其他证券。在2026年7月15日及之后，我们可以选择以25.00美元的赎回价格赎回股票，外加截至(但不包括)赎回日的任何应计未付股息。
非GAAP财务指标
可分配收益
从2020年第四季度开始，为了更恰当地反映这一衡量标准的主要目的，“营业收益”被重新贴上了“可分配收益”的标签，这是一种非GAAP财务衡量标准。该定义仍然是普通股股东可获得的净收入，按照公认会计原则计算，并根据以下因素进行调整：(I)基于股权的薪酬支出(如果股东选择股票净结算以满足所得税预扣，其中一部分可能会变成基于最终归属和奖励结算的现金)；(Ii)普通股股东可获得的净收入中包括的任何未实现收益或亏损或其他非现金项目(包括与所拥有的房地产有关的折旧和摊销)；(Ii)普通股股东可获得的净收入中包括的任何未实现的收益或损失或其他非现金项目(包括与所拥有的房地产有关的折旧和摊销)。S，(Iii)未合并合资企业的未实现收入，(Iv)外币收益(亏损)，但不包括(A)与利息收入有关的已实现收益/(亏损)和(B)在我们的外币对冲中实现的远期收益/(亏损)，(V)与根据公认会计原则将部分可转换票据重新分类为股东权益有关的非现金摊销费用，以及(Vi)贷款损失拨备。可分配收益也可能进行调整，以剔除某些其他非现金项目，这由经理决定，并得到我们大多数独立董事的批准。为年终2021年12月31日, 我们的可分配收益为1.887亿美元，或每股1.33美元，而去年同期为1.256亿美元，或每股0.84美元。
用于每股加权平均稀释股可分配收益的加权平均稀释股已从公认会计原则下的加权平均稀释股调整为不包括从潜在的可转换可转换票据中发行的股票。与对可分配收益的其他未实现调整的处理方式一致，这些潜在的可发行股票将被排除在外，直到转换发生，我们相信这对投资者来说是一个有用的陈述。我们认为，将与可转换票据的潜在转换相关发行的股票从我们计算的加权平均稀释每股可分配收益中剔除，对投资者是有用的，原因包括：(I)可转换票据转换为股票需要票据持有人选择转换可转换票据，并要求我们选择以股票的形式结算转换；(Ii)票据持有人未来的转换决定将基于我们未来的股票价格，目前还不能确定；(Iii)在计算加权平均稀释后每股可分配收益时，不包括与转换可换股票据有关而发行的股份，这与我们在计算加权平均稀释后每股可分配收益时对待其他未实现项目的方式一致；及(Iv)我们相信，在评估我们的经营业绩时，投资者和潜在投资者会考虑我们相对于实际分配的可分配收益，该等收益基于已发行股份，而不是未来可能发行的股份。


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为年终2021年12月31日, 28,533,271与可换股票据有关的加权平均潜在可发行股票计入稀释每股收益分母。截至2020年12月31日止年度，所有与可换股票据有关的潜在可发行股份均不计入每股摊薄净亏损的计算范围，因为其影响是反摊薄的。请参阅“附注19-每股净收益(亏损)”以作进一步讨论。
下表汇总了根据GAAP从加权平均稀释股份到用于可分配收益的加权平均稀释股份的对账情况(千美元，价格除外)：
截至十二月三十一日止的年度，
20212020
加权平均数股票股票
稀释股份-GAAP168,402,515 148,004,385 
根据可换股票据转换而发行的潜在股份(28,533,271)— 
未归属的RSU2,456,409 2,030,467 
稀释后股份--可分配收益142,325,653 150,034,852 

作为房地产投资信托基金，美国联邦所得税法一般要求我们每年分配至少90%的REIT应税收入，而不考虑支付的股息扣除和不包括净资本利得，并且我们按照正常的公司税率纳税，只要我们每年分配的应税收入净额不到100%。鉴于这些要求，以及我们相信股息通常是股东投资房地产投资信托基金的主要原因之一，我们通常打算在董事会授权的范围内，随着时间的推移向我们的股东支付等同于我们的应纳税净收入的股息。可分配收益是董事会在确定股息时考虑的一个关键因素，因此，我们相信可分配收益对投资者是有用的。
正如在“附注11-衍生工具”中所讨论的，我们在2020年第二季度终止了利率互换，该利率互换用于管理我们优先担保定期贷款项下借款的可变现金流敞口，并在我们的综合运营报表中记录了已实现亏损。自这次终止以来，我们的综合资产负债表上还没有利率互换。此外，如“附注4-商业按揭贷款、次级贷款及其他贷款资产净值”所述，于截至该年度止年度内，我们出售其中一项次级贷款录得已实现亏损净额。2021年12月31日2020年，我们出售了七笔商业房地产贷款，两次重组，一笔先前受损贷款的偿还，以及一笔止赎，出现了净已实现亏损。
我们也相信这对我们的投资者是有用的。O在房地产所有权、投资和利率掉期的实现亏损和减值之前呈现可分配收益，以反映我们的经营业绩，因为(I)我们的经营业绩主要由我们投资的利息收入扣除借款和行政成本后的收入组成，包括我们正在进行的业务和(Ii)它一直是与我们的每股股息相关的一个有用的因素，因为它是确定股息时的考虑因素之一。。我们相信我们的投资者在变现之前使用可分配收益和可分配收益自有房地产的损失和减值、投资和利率互换，或一个可比的补充业绩衡量标准，以评估和比较我们公司和我们同行的业绩。
可分配收益作为衡量我们在任何时期的财务表现的一个重要限制是，它不包括投资中的未实现收益(亏损)。此外，我们对可分配收益的表述可能无法与使用不同计算方法的其他公司的同名衡量标准相比较。因此，可分配收益不应被视为我们GAAP净收入的替代品，作为衡量我们财务业绩或GAAP下我们流动性的任何指标。可分配收益因贷款的已实现亏损而减少，其中包括管理层认为几乎肯定会实现的亏损。
下表汇总了普通股股东可获得的净收入与可分配收益和实现前的可分配收益之间的对账房地产自有、投资和利率互换的损失和减值(千美元)：


49

截至十二月三十一日止的年度，
 20212020
普通股股东可获得的净收入$210,551 $4,837 
调整：
股权薪酬费用17,633 16,815 
利率互换未实现收益— (14,470)
外币远期(收益)亏损(41,674)9,743 
外币(收益)损失，净额31,687 (26,916)
利率上限未实现收益(1,314)(134)
与外币套期保值利息收入相关的已实现收益(亏损)，净额(1,342)1,945 
与外币套期保值远期点数相关的已实现收益，净额1,994 5,088 
与股权重新分类相关的可转换优先票据的摊销3,272 3,084 
自有房地产折旧摊销2,645 — 
贷款损失和减值准备金(冲销)(34,773)125,600 
房地产自有和投资的已实现亏损和减值21,317 47,632 
利率互换已实现亏损— 53,851 
调整总额：(555)222,238 
房地产自有、投资和利率互换的已实现亏损和减值前的可分配收益$209,996 $227,075 
房地产自有和投资的已实现亏损和减值$(21,317)$(47,632)
利率互换已实现亏损— (53,851)
可分配收益$188,679 $125,592 
房地产自有、投资和利率掉期已实现亏损和减值前的稀释后每股可分配收益$1.48 $1.51 
普通股每股摊薄可分配收益$1.33 $0.84 
加权平均稀释股份-可分配收益142,325,653 150,034,852 

每股账面价值

下表计算了我们的每股账面价值(千美元，每股数据除外)：
2021年12月31日2020年12月31日
股东权益$2,294,626 $2,270,529 
B系列优先股(清算优先股)— (169,260)
B-1系列优先股(清算优先股)$(169,260)$— 
普通股股东权益$2,125,366 $2,101,269 
普通股139,894,060 139,295,867 
每股账面价值$15.19 $15.08 

下表显示了我们每股账面价值的变化：
每股账面价值
截至2020年12月31日的每股账面价值$15.08 
一般CECL津贴0.30 


50

CECL总减值前于2020年12月31日的每股账面价值$15.38 
超过股息的收益0.08 
特定CECL津贴的净冲销0.07 
货币套期保值未实现净收益0.04 
其他(0.02)
RSU的归属和交付(0.08)
2021年12月31日CECL一般减值及折旧摊销前每股账面价值
$15.47 
一般CECL免税额和折旧及摊销(0.28)
2021年12月31日每股账面价值
$15.19 

我们认为，在CECL免税额以及折旧和摊销前列报每股账面价值的小计对投资者是有用的，原因有很多，其中包括分析我们遵守与我们担保债务安排和优先担保定期贷款项下的有形净值和债转股相关的财务契约的情况，这些条款使我们能够将CECL一般免税额添加到我们的GAAP股东权益中。鉴于我们的贷款人认为CECL总津贴之前的每股账面价值是与我们的债务契约相关的一个重要指标，我们相信在CECL总津贴之前披露每股账面价值对投资者来说很重要，这样他们才能拥有同样的可见性。我们进一步认为，在折旧和摊销前列报账面价值对投资者是有用的，因为它是包括在净收入中的非现金支出，不能代表我们的核心业务和正在进行的业务。


51

第7A项。关于市场风险的定量和定性披露
我们寻求管理与资产信用质量、利率、流动性、提前还款速度和市场价值相关的风险，同时寻求为股东提供通过拥有我们的股本实现有吸引力的风险调整后回报的机会。虽然风险是任何企业固有的，但我们寻求根据可获得的回报来量化和证明风险的合理性，并保持与我们承担的风险相一致的资本水平。
信用风险
我们的战略重点之一是收购我们认为具有高信用质量的资产。我们相信，这一战略总体上将使我们的信贷损失和融资成本保持在较低水平。然而，我们与其他目标资产相关的信用风险程度不同。考虑到预期和意外的亏损，我们寻求以适当的价格收购优质资产，并根据基金经理的历史投资战略，采用价值驱动的承销和尽职方法，重点关注当前现金流和现金流的潜在风险，以此来降低这一风险。经理寻求通过访问经理的知识库和行业联系人来加强其尽职调查和承保工作。然而，可能会发生意想不到的信贷损失，这可能会对我们的经营业绩产生不利影响。
利率风险
利率对许多因素高度敏感，包括财政和货币政策、国内和国际经济和政治考虑，以及其他我们无法控制的因素。我们面临与我们的目标资产和相关融资义务相关的利率风险。
在与保持我们的REIT资格一致的范围内，我们寻求管理风险敞口，以保护我们的金融资产组合免受重大利率变化的影响。我们通常通过以下方式来管理这一风险：
•试图使我们的融资协议具有一系列不同的到期日、期限、摊销和利率调整期；
•在我们认为适当的时候，使用对冲工具和利率掉期；以及
•在可用和适当的范围内，使用证券化融资来更好地将我们融资的到期日与我们的资产期限相匹配。
下表估计了假设2021年12月31日之后的12个月期间对我们净利息收入的假设影响，假设适用的利率基准立即按货币增加或减少50个基点(千美元，每股数据除外)：
加息50个基点下调50个基点
货币
受利率敏感度影响的浮息净资产
减少到净利息收入(1)(2)
减少净利息收入(每股)(1)(2)
增加净利息收入(1)(2)
净利息收入增加(每股)(1)(2)
美元$754,385 $(3,355)$(0.02)$1,436 $0.01 
英镑904,743 2,650 0.02 (53)— 
塞克57,364 258 — — — 
欧元413,236 — — — — 
共计：$2,129,728 $(447)$— $1,383 $0.01 
———————
(1)我们的浮动利率借贷对利率的任何这种假设影响，都没有考虑到在利率上升或下降的环境下，整体经济活动可能发生的任何变化的影响。此外，如果利率发生如此大的变化，我们可能会采取行动，进一步降低我们对这种变化的风险敞口。然而，由于具体行动及其可能影响的不确定性，本分析假设我们的金融结构不会发生变化。
(2)我们的某些浮动利率贷款受到指数下限的限制。
提前还款风险
提前还款风险是指以不同于预期的利率偿还本金，导致资产回报低于预期的风险。在某些情况下，我们通过在贷款协议中规定提前还款罚金来适应提前还款风险。
市场风险
商业按揭资产易受波动性影响，并可能受到多项因素的不利影响，包括


52

但不限于，国家、地区和地方经济状况(可能受到行业放缓和其他因素的不利影响)；当地房地产状况；特定行业领域的变化或持续疲软；建筑质量、年龄和设计；人口因素；建筑或类似规范的追溯变化；流行病；自然灾害和其他天灾。此外，物业价值下降，抵押品的价值和借款人可用来偿还相关贷款或贷款(视乎情况而定)的潜在收益也会减少，这也可能导致我们蒙受损失。由于新冠肺炎大流行，市场波动性尤其加剧。新冠肺炎及其变种扰乱了经济活动，可能会继续对经济和市场状况产生重大不利影响，包括金融机构放贷有限、资产价值低迷以及市场流动性有限。
通货膨胀率
事实上，我们所有的资产和负债本质上都是利率敏感型的。因此，利率和其他因素对我们业绩的影响远远超过通胀。利率的变化不一定与通货膨胀率或通货膨胀率的变化相关。我们的财务报表是根据GAAP编制的，分配由我们的董事会决定，这符合我们的义务，即每年向股东分配至少90%的REIT应税收入(不包括净资本利得)，并在不考虑支付的股息扣除的情况下确定，以保持我们的REIT资格。在每一种情况下，我们的活动和资产负债表都是参考历史成本和/或公平市场价值来衡量的，而不考虑通货膨胀。
货币风险
我们的一些贷款和担保债务安排是以外币计价的，并受到与汇率波动相关的风险的影响。我们寻求透过外币远期合约减少这方面的风险，这些远期合约与我们的外币贷款和有抵押债务安排的本金和利息净值相符。

项目8.财务报表和补充数据
合并财务报表和明细表索引
独立注册会计师事务所报告
(PCAOB ID号34)
54
截至2021年12月31日和2020年12月31日的合并资产负债表
57
截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的综合营业报表
58
截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的股东权益变动表
59
截至2021年、2020年和2019年12月31日的合并现金流量表
60
合并财务报表附注
61
进度表
附表IV-房地产按揭贷款
94
所有其他明细表都被省略，因为它们不是必需的，或者所需的信息显示在财务报表或附注中。


53


独立注册会计师事务所报告

致本公司股东及董事会
阿波罗商业房地产金融公司(Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.)
纽约，纽约

财务报表与财务报告内部控制之我见
我们审计了阿波罗商业地产金融公司及其子公司(“本公司”)截至2021年12月31日和2020年12月31日的合并资产负债表、截至2021年12月31日的三年期间每年的相关综合经营报表、股东权益变动和现金流量，以及列于指数第8项的相关附注和时间表(统称为“财务报表”)。我们还审计了公司截至2021年12月31日的财务报告内部控制，依据内部控制-综合框架(2013)由特雷德韦委员会(COSO)赞助组织委员会发布。
我们认为，上述财务报表在所有重要方面都公平地反映了本公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的财务状况，以及截至2021年12月31日的三个年度的运营结果和现金流量，符合美国公认的会计原则。此外，我们认为，截至2021年12月31日，本公司在所有实质性方面都保持了对财务报告的有效内部控制，其依据是内部控制-综合框架(2013)由COSO发布。
会计原则的变化
如财务报表附注2所述，由于采用FASB ASU 2016-13年度，本公司已在截至2020年12月31日的年度改变了其信贷损失的会计处理方法。金融工具-信用损失(主题326)-金融工具信用损失的衡量。
意见基础
公司管理层对这些财务报表负责，对财务报告保持有效的内部控制，并对财务报告内部控制的有效性进行评估，包括在随附的管理层财务报告内部控制报告中。我们的责任是对这些财务报表发表意见，并根据我们的审计对公司财务报告的内部控制发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)和PCAOB的适用规则和规定，我们必须与公司保持独立。
我们是按照PCAOB的标准进行审计的。该等准则要求吾等计划及执行审计工作，以合理保证财务报表是否没有重大错报(不论是否因错误或欺诈所致)，以及是否在所有重大方面维持对财务报告的有效内部控制。
我们对财务报表的审计包括执行评估财务报表重大错报风险的程序(无论是由于错误还是欺诈)，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查关于财务报表中的金额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的整体列报。我们对财务报告内部控制的审计包括了解财务报告内部控制，评估存在重大缺陷的风险，以及根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运作有效性。我们的审计还包括执行我们认为在这种情况下需要的其他程序。我们相信，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。
财务报告内部控制的定义及其局限性
公司对财务报告的内部控制是一个过程，旨在根据公认的会计原则，为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证。公司对财务报告的内部控制包括以下政策和程序：(1)关于保存合理详细、准确和公平地反映公司资产的交易和处置的记录；(2)提供合理保证，保证交易被记录为必要的，以便按照公认的会计原则编制财务报表，并且公司的收入和支出只有在获得公司管理层和董事的授权的情况下才能进行。(2)提供合理的保证，确保交易被记录为必要的，以便按照公认的会计原则编制财务报表，并且公司的收入和支出只有在获得公司管理层和董事的授权后才能进行。


54

(3)就防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权收购、使用或处置公司资产提供合理保证。
由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来期间进行任何有效性评估的预测都有这样的风险，即由于条件的变化，控制措施可能会变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。
关键审计事项
下述关键审计事项是指当期对财务报表进行审计而产生的事项，已传达或要求传达给审计委员会，这些事项(1)涉及对财务报表具有重大意义的账目或披露，(2)涉及我们特别具有挑战性的、主观的或复杂的判断。关键审计事项的沟通不会以任何方式改变我们对财务报表的整体意见，我们也不会通过沟通下面的关键审计事项，就关键审计事项或与其相关的账目或披露提供单独的意见。
当前预期信贷损失(“CECL”)拨备--经济状况估计--请参阅财务报表中的附注2和附注4
关键审计事项说明
本公司主要使用加权平均剩余期限(“WORM”)方法估计其CECL津贴，该方法已被确定为计算当前预期信贷损失的一种可接受的方法。在厘定CECL津贴时，本公司会考虑各种因素，包括(I)商业房地产贷款市场的过往亏损经验；(Ii)预期偿还及满意的时间；(Iii)预期未来资金；(Iv)本公司作为优先贷款人时的附属资本；(V)本公司作为次级贷款人时的优先资本；及(Vi)本公司对宏观经济环境的当前及未来看法。管理层对当前和未来经济状况的估计可能会影响获得公司资产的商业房地产资产的表现，包括失业率、商业房地产价格和市场流动性。该公司使用从第三方服务提供商获得的对每个因素的预测来近似估计宏观经济前景对损失率可能产生的影响。
由于确定宏观经济因素对公司亏损率的影响具有主观性、复杂性和估计不确定性，我们将CECL津贴内的宏观经济因素确定为关键审计事项。这要求审计师有高度的判断力，并在执行审计程序时加大力度，以评估管理层确定的宏观经济因素是否合理和适当地量化了与公司投资组合相关的当前和未来宏观经济风险。
如何在审计中处理关键审计事项
我们评估管理层应用于CECL津贴的宏观经济因素以考虑当前和未来经济状况的审计程序包括：
•我们测试了对管理层审查CECL津贴的控制的操作有效性，包括管理层在确定适用于损失率的宏观经济因素时的判断。
•我们通过考虑相关的行业趋势和经济状况，包括方法和重大假设是否合适以及与市场参与者将使用的内容是否一致，来评估用于制定宏观经济因素的方法和重大假设的合理性。
•我们测试了管理层用来估计当前和未来宏观经济状况的量化数据的准确性和完整性。
CECL津贴-对有财务困难迹象的贷款标的抵押品公允价值的估计-请参阅财务报表附注2和4
关键审计事项说明
对于本公司认为借款人或保荐人遇到财务困难的贷款，本公司已选择根据CECL标准采取实际的权宜之计。根据实际权宜之计，贷款损失拨备被确定为相关抵押品的公允价值与贷款的账面价值之间的差额，然后再计入贷款损失拨备。在确定贷款损失拨备时，需要作出重大判断，包括关于标的抵押品价值的估计和假设以及其他估计。


55

由于管理层评估本公司的公允价值分析所需的重大估计和假设，我们将贷款相关抵押品的公允价值估计确定为一项重要的审计事项。这需要高度的审计师判断力和更大的努力程度，包括在执行审计程序以评估管理层对贷款损失拨备估计的合理性时，需要让我们的公允价值专家参与进来。
如何在审计中处理关键审计事项
作为CECL津贴估算的一部分，我们与确定借款人或保荐人出现财务困难迹象的资产的公允价值相关的审计程序包括以下内容：
•我们测试了对管理层审查公允价值分析的控制的操作有效性，包括对管理层审查公允价值分析中使用的假设的控制，包括但不限于折现率和资本化率以及公允价值分析中使用的投入。这些投入包括(但不限于)偿债覆盖率、入住率以及可能影响房产的微观经济和宏观经济状况。
•我们通过执行以下操作对该公司的公允价值确定进行了评估：
–在我们公允价值专家的协助下，我们评估了(1)估值方法的合理性；(2)所作的重要假设，包括模型中使用的重要输入是否适当，以及是否与市场参与者用来对抵押品进行估值的内容一致；以及(3)整体估值模型的数学准确性。
–我们测试了用于制定公允价值的基础数据，以确定分析中使用的信息是准确和完整的
–我们根据执行的其他审计程序的结果，在认为必要时进行了敏感性分析，以便与公司的公允价值分析进行比较
–我们考虑了在资产负债表日之后但在审计完成之前发生的事件或交易是否会影响就公允价值计量和披露达成的结论。


/s/ 德勤律师事务所

纽约，纽约
2022年2月8日

自2009年以来，我们一直担任本公司的审计师。


56


阿波罗商业地产金融公司及其子公司
合并资产负债表
(以千为单位-共享数据除外)
2021年12月31日2020年12月31日
资产：
现金和现金等价物$343,106 $325,498 
商业抵押贷款，净额(1)(2)
7,012,312 5,451,084 
次级贷款和其他贷款资产，净额(2)
844,948 1,045,893 
自有房地产，净额(净额为#美元)2,6452021年累计折旧)
151,788 — 
其他资产47,753 74,640 
衍生资产，净额16,788 — 
房地产自有，持有待售，净值— 42,905 
总资产$8,416,695 $6,940,020 
负债与股东权益
负债：
担保债务安排净额(扣除递延融资成本#美元9,062及$12,993分别在2021年和2020年)
$4,150,268 $3,436,672 
高级担保定期贷款净额(扣除递延融资成本#美元12,734及$7,130分别在2021年和2020年)
768,325 483,465 
高级担保票据净额(扣除递延融资成本#美元5,949及$0分别在2021年和2020年)
494,051 — 
可转换优先票据，净额569,979 565,654 
应付帐款、应计费用和其他负债(3)
102,609 74,887 
已售出的参赛作品27,064 34,974 
应付关联方9,773 9,598 
与拥有、持有待售房地产有关的债务— 33,000 
衍生负债，净额— 31,241 
总负债6,122,069 4,669,491 
承付款和或有事项(见附注17)
股东权益：
优先股，$0.01面值，50,000,000授权股份，B系列，0和6,770,393已发行和已发行股票($0及$169,260清算优先权)和B-1系列，6,770,393和0已发行和已发行股票($169,260及$0清算优先权)，分别在2021年和2020年(见附注16)
68 68 
普通股，$0.01面值，450,000,000授权股份，139,894,060和139,295,867分别于2021年和2020年发行和发行的股票
1,399 1,393 
额外实收资本2,721,042 2,707,792 
累计赤字(427,883)(438,724)
股东权益总额2,294,626 2,270,529 
总负债和股东权益$8,416,695 $6,940,020 
———————
(1) 包括 $5,957,707及$5,418,999分别在2021年和2020年根据担保债务安排质押为抵押品。
(2) 净额$178,588及$213,1022021年和2020年的CECL津贴分别包括共$145,000 aND$175,000特定CECL津贴和 $33,588及$38,102分别为CECL一般津贴。
(3) 包括$3,106及$3,365与商业抵押贷款、次级贷款和其他贷款资产的无资金承诺有关的CECL一般津贴的净额分别为2021年和2020年。

请参阅合并财务报表附注。


57

阿波罗商业地产金融公司及其子公司
合并业务报表
(以千为单位-不包括每股和每股数据)
 
截至十二月三十一日止的年度，
 202120202019
净利息收入：
商业按揭贷款利息收入$327,702 $309,134 $322,475 
次级贷款和其他贷款资产的利息收入100,413 118,435 164,933 
利息支出(162,522)(148,891)(152,926)
净利息收入$265,593 $278,678 $334,482 
房地产自营业务收入18,917 — — 
总净收入$284,510 $278,678 $334,482 
运营费用：
一般和行政费用(包括基于股权的薪酬#美元17,633, $16,815及$15,897分别在2021年、2020年和2019年)
$(28,845)$(26,849)$(24,097)
向关联方收取管理费(38,160)(39,750)(40,734)
与自有房地产有关的营业费用(19,923)— — 
自有房地产折旧摊销(2,645)— — 
总运营费用$(89,573)$(66,599)$(64,831)
其他收入$3,821 $1,604 $2,113 
已实现的投资亏损(20,767)(47,632)(12,513)
贷款损失冲销(拨备)净额(1)
34,773 (125,600)(20,000)
自有房地产的已实现亏损和减值(550)— — 
外币折算损益(31,687)26,916 19,818 
外币远期合约的收益(亏损)(包括#美元的未实现收益(亏损))46,714, $(26,499), and $(28,576)分别在2021年、2020年和2019年)
41,674 (9,743)(14,425)
利率套期保值工具的收益(亏损)(包括#美元的未实现收益(亏损))1,314, $14,604, and $(14,470)分别在2021年、2020年和2019年)
1,314 (39,247)(14,470)
净收入$223,515 $18,377 $230,174 
优先股息(12,964)(13,540)(18,525)
普通股股东可获得的净收入$210,551 $4,837 $211,649 
普通股每股净收益：
基本信息$1.48 $0.01 $1.41 
稀释$1.46 $0.01 $1.40 
基本加权平均已发行普通股139,869,244 148,004,385 146,881,231 
已发行普通股的摊薄加权平均股份168,402,515 148,004,385 175,794,896 
宣布的普通股每股股息$1.40 $1.45 $1.84 
———————
(1) 由$组成30,000和$(118,019)2021年和2020年12月31日终了年度的具体CECL冲销(津贴)，分别为#美元4,773 和$(10,600分别为2021年12月31日和2020年12月31日终了年度的一般CECL冲销(津贴)，以及#美元3,019转回先前记录的截至该年度的股权投资减值2020年12月31日。截至2019年12月31日的年度，余额为当时权威指引确定的每笔贷款损失拨备。
请参阅合并财务报表附注。


58

阿波罗商业地产金融公司及其子公司
合并股东权益变动表
(以千为单位-不包括每股和每股数据)


 优先股普通股其他内容
实收资本		累计
赤字		总计
股票帕尔股票帕尔
2018年12月31日的余额13,670,393 $137 133,853,565 $1,339 $2,638,441 $(130,170)$2,509,747 
与股权激励计划相关的增资— — 466,370 4 10,897 — 10,901 
普通股可转换优先票据的转换— — 1,967,361 20 33,758 — 33,778 
普通股发行— — 17,250,000 172 314,985 — 315,157 
优先股赎回(6,900,000)(69)— — (172,431)— (172,500)
报价成本— — — — (333)— (333)
净收入— — — — — 230,174 230,174 
优先股宣布的股息-$2.72每股
— — — — — (18,525)(18,525)
普通股宣布的股息-$1.84每股
— — — — — (278,424)(278,424)
2019年12月31日的余额6,770,393 $68 153,537,296 $1,535 $2,825,317 $(196,945)$2,629,975 
采用ASU 2016-13，见注2— — — — — (30,867)(30,867)
与股权激励计划相关的增资— — 591,203 6 10,321 — 10,327 
普通股回购— — (14,832,632)(148)(127,846)— (127,994)
净收入— — — — — 18,377 18,377 
优先股宣布的股息-$2.00每股
— — — — — (13,540)(13,540)
普通股宣布的股息-$1.45每股
— — — — — (215,749)(215,749)
2020年12月31日的余额6,770,393 $68 139,295,867 $1,393 $2,707,792 $(438,724)$2,270,529 
与股权激励计划相关的增资— — 598,193 6 13,349 — 13,355 
报价成本— — — — (99)— (99)
B系列优先股的报废(6,770,393)(68)— — — — (68)
发行B-1系列优先股6,770,393 68 — — — — 68 
净收入— — — — — 223,515 223,515 
优先股宣布的股息-$1.90每股
— — — — — (12,964)(12,964)
普通股宣布的股息-$1.40每股
— — — — — (199,710)(199,710)
2021年12月31日的余额6,770,393 $68 139,894,060 $1,399 $2,721,042 $(427,883)$2,294,626 




















请参阅合并财务报表附注。
59


阿波罗商业地产金融公司及其子公司
合并现金流量表
(单位：千)
 截至12月31日的年度，
 202120202019
经营活动提供的现金流：
净收入$223,515 $18,377 $230,174 
将净收入与经营活动提供的净现金进行调整：
折价/溢价和PIK摊销(69,590)(61,745)(81,611)
递延融资成本摊销13,740 12,862 11,969 
基于股权的薪酬17,633 16,815 15,897 
贷款损失拨备(冲销)净额(34,773)125,600 20,000 
外币(利得)损失31,096 (182)3,768 
衍生工具的未实现(收益)损失(48,028)11,895 43,046 
未合并合资企业的亏损161 — — 
折旧及摊销2,645 — — 
投资和不动产的已实现亏损和减值21,317 47,632 12,513 
营业资产和负债变动情况：
从PIK利息收到的收益35,400 — 16,469 
其他资产1,628 (4,667)(4,472)
次级贷款的来源，持有以待出售(31,200)— — 
出售次级贷款，持有待售31,200 — — 
应付帐款、应计费用和其他负债4,464 (1,703)5,056 
应付关联方175 (832)626 
经营活动提供的净现金199,383 164,052 273,435 
投资活动中使用的现金流：
为商业按揭贷款提供新资金(2,780,887)(463,940)(2,526,384)
为商业按揭贷款提供额外资金(350,926)(321,271)(385,508)
次级贷款和其他贷款资产的新资金— — (493,017)
次级贷款和其他贷款资产的附加资金(177,269)(91,447)(30,549)
偿还及出售商业按揭贷款所得款项1,509,428 662,688 1,428,535 
偿还次级贷款和其他贷款资产所得收益303,831 5,563 560,089 
商业按揭贷款、次级贷款和其他贷款资产收取的发放费和退出费，净额42,750 6,847 45,882 
出售自有、持有待售房地产所得收益42,356 — — 
从酒店所有权假设中收到的现金4,148 — — 
房地产资产资本支出(133)— — 
与衍生品合约相关的抵押品增加(减少)，净额49,740 (14,160)(34,160)
用于投资活动的净现金(1,356,962)(215,720)(1,435,112)
融资活动提供(用于)的现金流：
发行普通股所得款项— — 315,158 
优先股赎回— — (172,500)
支付要约费用(99)— (333)
普通股回购— (127,994)— 
有担保债务安排的收益2,279,691 1,535,130 3,451,172 
偿还有担保债务安排(1,510,236)(1,242,317)(2,273,750)
优先担保定期贷款本金的偿还(7,250)(5,000)(2,500)
发行优先担保定期贷款所得款项297,000 — 497,500 
出售参赛项目所得收益— 33,965 — 
发行高级担保票据所得款项500,000 — — 
可转换优先票据的交换— — (704)
偿还与所拥有的房地产有关的债务(143,073)— — 
递延融资成本的支付(23,958)(11,115)(13,688)
其他融资活动(4,278)(6,494)(4,996)
普通股股息(199,646)(237,751)(269,232)
优先股股息(12,964)(13,540)(21,974)
融资活动提供(用于)的现金净额1,175,187 (75,116)1,504,153 
现金及现金等价物净增(减)17,608 (126,784)342,476 
期初现金和现金等价物325,498 452,282 109,806 
期末现金和现金等价物$343,106 $325,498 $452,282 
补充披露现金流信息：
支付的利息$137,671 $129,812 $133,469 
补充披露非现金融资活动：
可转换优先票据交换普通股$— $— $33,778 
已宣布但尚未支付的股息$52,833 $52,768 $74,771 
已售出的参与变更$19,760 $— $— 
包括PIK在内的参股还款已售出$(27,670)$— $— 
服务商持有的贷款收益$3,179 $5,649 $7,775 
递延融资成本，尚未支付$— $2,596 $5,193 
将从有担保信贷安排下借入的收益转移到巴克莱私人证券化$— $782,006 $— 
次级贷款改制为商业按揭贷款$— $68,500 $— 
房地产的假设$154,300 $9,905 $— 
承担与所拥有的房地产有关的债务$(110,073)$— $— 
与所拥有的房地产有关的其他资产的承担$1,555 $— $— 
承担应付账款和与所拥有的房地产有关的其他负债$(4,641)$— $— 
将次级贷款转让给拥有的房地产$(45,289)$— $— 
B系列优先股的报废$(169,260)$— $— 
发行B-1系列优先股$169,260 $— $— 































请参阅合并财务报表附注。
60


阿波罗商业地产金融公司及其子公司
合并财务报表附注
Note 1 – 组织
阿波罗商业房地产金融公司(及其合并子公司，在本报告中统称为“公司”、“ARI”、“我们”、“我们”和“我们”)是一家为美国联邦所得税目的选择作为房地产投资信托(REIT)征税的公司，主要发起、收购、投资和管理执行商业第一抵押贷款、次级融资和其他与商业房地产相关的债务投资。这些资产类别被称为我们的目标资产。
我们于2009年6月29日在马里兰州成立，2009年9月29日开始运营，由阿波罗全球管理有限公司(及其子公司)的间接子公司ACREFI Management，LLC(“经理”)进行外部管理和咨询。
我们选择从截至2009年12月31日的纳税年度开始，根据修订后的1986年国内收入法(Internal Revenue Code Of 1986)作为房地产投资信托基金(REIT)征税。为了保持我们作为房地产投资信托基金的纳税资格，我们必须将至少90%的应税收入(不包括净资本利得)分配给股东，并满足某些其他资产、收入和所有权测试。
Note 2 – 重要会计政策摘要
陈述的基础
随附的合并财务报表包括我们的账目和我们合并子公司的账目。所有的公司间金额都已取消。根据美国公认会计原则(“GAAP”)编制财务报表时，我们需要作出估计和假设，这些估计和假设会影响财务报表日期的资产和负债额、或有资产和负债的披露以及报告期内收入和费用的报告金额。我们最重要的估计包括贷款损失准备金。实际结果可能与这些估计不同。
我们目前在一报告部分。
风险和不确定性
2020年第一季度，全球爆发新冠肺炎疫情，被世界卫生组织宣布为大流行。许多国家正在发生的新冠肺炎大流行继续对全球经济活动产生不利影响，并导致金融市场大幅波动。作为对新冠肺炎的回应，美国和其他许多国家和组织已经采取了各种行动，动员各方努力缓解持续和预期的影响。尽管更多的正常化活动已经恢复，而且由于全球和国内的疫苗接种努力，情况有所改善，但我们无法估计新冠肺炎及其变体将对我们的业务和整体经济产生的最终影响。由于各种不确定性，包括病毒的最终地理传播、可能出现的新变种的出现、疾病的严重性、爆发的持续时间以及政府当局可能采取的行动，可能会出现进一步的商业风险。我们认为，根据截至2021年12月31日获得的最佳信息，我们在编制财务报表和相关脚注时使用的估计是合理和可支持的。围绕新冠肺炎的不确定性可能会对财务报表和相关脚注中使用的估计和假设的准确性产生重大影响，因此，实际结果可能与估计大不相同。
现金和现金等价物
现金和现金等价物是指银行持有的现金和原始到期日在90天或更短的流动投资。该公司几乎所有的存款现金都存在主要金融机构的计息账户中，超过了联邦保险的限额。截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们都有不是我们合并资产负债表上的受限现金。
投资分类与金融工具估值
我们的投资主要包括商业抵押贷款、次级贷款和其他被归类为持有至到期的贷款资产。
贷款分类
持有至到期的贷款按未偿还本金列报，经递延费用和贷款损失拨备(如有)调整后，根据公认会计原则。
61


当前预期信贷损失(“CECL”)
2016年6月，财务会计准则委员会(“FASB”)发布了ASU 2016-13“金融工具-信用损失(话题326)-金融工具信用损失的计量”(“ASU 2016-13”)，我们称之为“CECL标准”。根据CECL标准，我们记录持有至到期债务证券的拨备，从资产的账面价值中扣除，以资产预期收取的金额呈现账面净值。我们将贷款特定津贴记录为我们的特定CECL津贴，作为CECL标准下的一种实际权宜之计，我们将其应用于抵押品依赖的资产，以及借款人或保荐人遇到财务困难的情况。此外，我们根据CECL标准对贷款组合的剩余部分记录了CECL普通津贴(CECL普通津贴，以及特定CECL津贴，“CECL津贴”)，这是根据CECL标准对具有类似风险特征的资产进行的集体津贴。我们于2020年1月1日通过对累计赤字进行累积效应调整的方式采用了CECL标准。CECL津贴的后续变化通过我们综合业务表上的净收入确认。
CECL标准要求一个实体考虑历史损失经验、当前状况以及对宏观经济环境的合理和可支持的预测。财务会计准则委员会承认加权平均剩余期限法(“暖法”)是计算当前预期信贷损失的一种可接受的方法。我们利用温法为我们的投资组合中的大多数确定一般CECL津贴。在未来，我们可能会使用其他可接受的方法，例如违约概率/给定违约损失的方法。对于我们认为借款人/赞助人遇到财务困难的贷款，我们选择了一种实际的权宜之计，即在确定具体的CECL津贴时，将基础抵押品的公允价值与贷款的摊销成本进行比较。
特定CECL津贴
我们的贷款通常以商业房地产为抵押。因此，我们定期评估与相关抵押品财产的表现和/或价值相关的任何信贷转移的范围和影响，以及逐笔贷款的借款人/保荐人的财务和运营能力。具体而言，物业的经营业绩及任何现金储备均会被分析及用于评估(I)营运现金流量是否足以应付目前及未来的偿债需求，(Ii)借款人为贷款再融资的能力，及/或(Iii)物业的清算价值。我们还评估任何贷款担保人所需的资金，以及借款人管理和运营物业的能力。此外，我们还考虑了借款人所处的整体经济环境、房地产行业和地理子市场。这些分析是由资产管理和财务人员完成和审查的，他们利用各种数据来源，包括(I)定期财务数据，如偿债覆盖率、物业入住率、租户概况、租金、运营费用、借款人的退出计划以及资本化和折扣率，(Ii)现场检查，以及(Iii)当前的信贷利差和与市场参与者的讨论。
对于我们认为借款人/赞助人遇到财务困难的贷款，我们选择根据CECL标准采取实际的权宜之计。根据实际权宜之计，吾等将贷款损失拨备厘定为相关抵押品的公允价值与贷款的账面价值(扣除贷款损失拨备前)之间的差额。当贷款的偿还或偿还取决于抵押品的出售而不是操作时，公允价值会根据出售抵押品的估计成本进行调整。标的抵押品的公允价值是通过使用贴现现金流、市场法或直接资本化法等方法确定的。用于确定标的抵押品公允价值的不可观察的关键投入可能会因我们掌握的信息和截至估值日的市场状况而有所不同。如果我们认为贷款余额的全部或任何部分无法收回，该金额将被注销。
一般CECL津贴
根据温差法，年度历史损失率适用于资产或资产池在剩余预期寿命内的摊销成本。温和法需要考虑现有承诺和每项资产剩余寿命内偿还的预期未来资金的时间安排。根据宏观经济估计进行调整的年度亏损系数在随后的每一段时间内应用，并汇总得出CECL一般免税额。
在厘定CECL一般贷款津贴时，吾等考虑了多项因素，包括(I)商业地产贷款市场的历史亏损经验；(Ii)预期偿还及满意的时间；(Iii)预期未来资金；(Iv)当吾等为优先贷款人时，我们的资本隶属于吾等；(V)当吾等为次级贷款人时，资本金优先于吾等；以及(Vi)吾等目前及未来对宏观经济环境的看法。该标准要求使用重大判断来得出估计的信用损失。新冠肺炎导致未来宏观经济状况存在重大不确定性。
我们根据第三方Trepp LLC提供的CMBS数据库(从1998年到2021年第四季度的历史损失)得出了年度历史损失率。我们应用了各种过滤器来获得与以下内容最相似的CMBS数据集
62


我们目前的投资组合可以从中确定一个合适的历史损失率。年度历史损失率进一步调整，以反映我们对宏观经济环境的预期，即我们确定为一年的合理和可支持的预测期。
次级贷款的CECL一般免税额是通过合并结构性优先第三方贷款人的头寸的贷款余额和我们的次级贷款的余额来计算的。由于次级贷款是第一个亏损头寸，因此需要在高级头寸受到影响之前吸收亏损，从而导致次级贷款的拨备百分比较高。CECL对无资金贷款承诺的一般津贴是基于我们为此类义务提供资金的预期承诺的时间加权的。无资金承付款的CECL一般津贴在我们的综合资产负债表中作为负债记录在应付帐款、应计费用和其他负债中。领养时，CECL一般津贴为#美元。30.9我们的综合股东权益变动表中记录了100万欧元的现金流动资金。
有关CECL的更多信息，请参阅“附注4-商业抵押、次级贷款和其他贷款资产净额”。
递延融资成本
与融资有关的成本按各自的融资条款资本化和摊销，并作为利息支出的组成部分反映在随附的综合经营报表中。在2021年12月31日和2020年12月31日，我们有27.7百万美元和$20.1扣除摊销后的资本化融资成本分别为100万欧元，作为从我们债务账面金额中直接扣除的部分。
每股收益
公认会计原则要求使用两级法来计算每一类普通股和参股证券所呈现的所有期间的每股收益，就好像该期间的所有收益都已分配一样。在两级法下，在净收益期间，所有类别证券上宣布的股息首先减去净收益，以获得未分配收益。在净亏损期间，只有在证券有权分享实体的收益和客观可确定的分担实体净亏损的合同义务的情况下，参与证券上宣布的股息的净亏损才会减少。
剩余的收益分配给普通股股东和参与证券，只要每个证券在收益中的份额，就像该期间的所有收益都已分配一样。然后，每个总数除以适用的股票数量，得出基本每股收益。对于摊薄收益，分母包括所有普通股流通股和假设为摊薄的所有潜在普通股。分子会根据假设转换这些潜在普通股所导致的任何收益或亏损变化进行调整。
对截至2021年12月31日、2020年及2019年12月31日止年度每股盈利的摊薄影响乃采用“如果转换”法厘定，即如果可换股票据的转换为摊薄，则已发行票据的利息开支会加回摊薄盈利分子，而所有潜在摊薄股份将计入摊薄普通股流通股分母，以计算每股摊薄收益。
外币
我们进行不以美元计价的交易。此类交易产生的汇兑损益在我们的综合经营报表中记为损益。非美元计价的资产和负债按报告日的现行汇率换算成美元，收入、费用、收益和亏损按记录日期的现行汇率换算。
套期保值工具与套期保值活动
为了保持我们作为房地产投资信托基金的资格，在正常的业务过程中，我们使用各种衍生金融工具来管理或对冲利率和外汇风险。衍生品用于对冲目的，而不是投机。我们的外币套期保值存在与远期点数相关的收益或亏损，这反映了在进入对冲时，我们外币投资的适用本地基本利率与美国可比利率之间的利差。我们使用第三方专家的报价来确定它们的公允价值，这一过程是通过将签约的远期汇率与当前市场汇率进行比较，以及对每种衍生品的预期现金流进行贴现现金流分析来确定的。如果我们的套期保值活动没有达到预期的结果，报告的收益可能会受到不利影响。
公认会计原则要求一个实体将所有衍生品确认为资产负债表上的资产或负债，并计量
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这些工具以公允价值出售。在该工具符合对冲会计资格的范围内，公允价值调整将作为其他全面收益的一部分计入股东权益，直至对冲项目在收益中确认。我们并未将任何衍生工具指定为公认会计原则下的对冲工具，因此，衍生工具的公允价值变动直接计入收益。
所得税
我们已选择以房地产投资信托基金(REIT)的身份根据修订后的1986年国内收入法(Internal Revenue Code Of 1986)第856-859条征税。根据这些条款，房地产投资信托基金每年将至少90%的应纳税所得额(不包括净资本利得)作为股息分配给股东，并在不考虑支付的股息扣除的情况下确定，并满足某些其他条件，将不会就分配给股东的应纳税所得额部分征税。
我们已选择将某些合并子公司视为应税房地产投资信托基金子公司，并可能在未来选择将新成立的子公司视为应税房地产投资信托基金子公司。应税房地产投资信托基金子公司可参与非房地产相关活动和/或为租户提供非常规服务，并按常规公司税率缴纳美国联邦和州所得税。我们的主要税收管辖区是美国联邦、纽约州和纽约市，2017年至2021年期间，所有司法管辖区的诉讼时效都是开放的。我们没有任何未确认的税收优惠，预计我们对未确认的税收优惠的立场在未来12个月内不会改变。
对未合并的合资企业的投资
当(I)不符合合并要求，以及(Ii)我们对被投资方的经营有重大影响时，投资按权益法入账。权益法投资最初按成本入账，随后根据我们在每期净收益或亏损以及现金贡献和分配中的份额进行调整。这一调整是在每个报告期结束时进行的，通常会有一个季度的滞后，这是根据我们掌握的最佳信息进行的。每当事件或环境变化显示账面值可能无法收回时，对未合并合资企业的投资进行减值审查。减值损失是根据一项投资的账面价值超过其估计公允价值来计量的。减值分析基于当前计划、预期持有期和准备分析时的可用信息。对预期现金流的评估是主观的，部分是基于对未来入住率、租金和资本需求的假设，这些假设可能与实际结果大不相同。
持有待售贷款
如果有合理的预期在报告日期之后的短期内出售贷款，则将其归类为持有待售贷款。被归类为持有待售的贷款以摊销成本或公允价值中的较低者计入，除非公允价值选择是在发起时做出的。由于持有待售贷款的估值方法，这些贷款没有CECL一般免税额。截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们都有不是在我们的综合资产负债表上分类为持有待售的贷款。
合并原则
我们通过多数股权和投票权合并我们控制的所有实体。此外，我们整合了所有我们被认为是主要受益者的VIE。VIE定义为股权投资者(I)不具备控股财务权益及/或(Ii)在没有其他各方额外附属财务支持的情况下，没有足够的风险股本为该实体的活动提供资金的实体。合并VIE的实体被称为VIE的主要受益人，通常具有(I)指导对VIE的经济表现影响最大的活动的权力，以及(Ii)从VIE获得利益的权利或承担VIE可能对VIE产生重大损失的义务。见“附注4-商业按揭、次级贷款和其他贷款资产净额”和“附注7-担保债务安排，净额”中的进一步讨论。
房地产自有(及相关债务)
为了最大限度地收回违约贷款，我们可以通过丧失抵押品赎回权或签署代替丧失抵押品赎回权的契据来取得标的抵押品的合法所有权或实际占有权。丧失抵押品赎回权的财产一般按公允价值确认，当取得法定所有权或实际占有时，资产和负债分开列示。如果房地产的公允价值低于贷款的账面价值，差额连同之前记录的任何特定的CECL津贴，都将作为投资的已实现亏损记录在综合经营报表中。
房地产的收购使用会计准则编纂(“ASC”)主题805“企业合并”中的收购方法进行核算。我们根据其相对公允价值确认和计量收购的可识别资产、承担的负债和被收购方的任何非控股权益(如果适用)。如果适用，我们认可并测量
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在发生成本和接受服务期间与无形资产和费用购置相关的成本。
在满足ASC主题360“房地产、厂房和设备”下的六个标准的期间，拥有的房地产被归类为待售：(1)我们承诺一个计划，并有权出售该资产；(2)该资产在其当前状况下可供出售；(3)我们已启动积极的营销计划，为该资产寻找买家；(4)该资产的出售有可能并预计在12个月内有资格获得全面销售认可；(5)该资产正积极以反映其当前公允价值的价格出售；及(6)我们预计出售该资产的计划不会改变。拥有、持有待售的房地产是以成本价或公平市价中较低的价格持有的。一旦房地产资产被归类为持有待售资产，就不再记录折旧费用。
为投资而收购的房地产资产按其收购时的估计公允价值假设，并扣除累计折旧和减值费用(如有)后列报。收购时，吾等根据收购的土地、建筑物、家具、固定装置及设备以及无形资产(如适用)的公允价值分配收购的房地产资产的价值。房地产资产的折旧采用直线折旧法，折旧的估计使用年限最高可达40年适用于建筑物及以下8年用于家具、固定装置和设备。改善或延长房地产资产寿命的翻新和/或更换在其预计使用寿命内资本化和折旧。普通维修和保养费用在发生时计入费用。
房地产资产的减值评估是按季度进行的。我们在进行减值分析时考虑以下因素：(1)有权批准行动的管理层承诺出售资产的计划；(2)重大的负面行业和经济前景或趋势；(3)延长房地产资产寿命或运营房地产资产所需的预期材料成本；以及(4)我们在正常业务过程中持有和处置房地产资产的能力。当一项房地产资产在估计剩余持有期内将产生的预计未来未贴现现金流量之和小于该房地产资产的账面价值时，该房地产资产被视为减值。减值费用计入等于房地产资产账面价值超过公允价值的部分。在确定房地产资产的公允价值时，我们会做出某些假设，包括但不限于，根据我们对资本化率和贴现率的估计，考虑预计的营业现金流、可比售价和最终处置房地产资产的预计现金流。
收入确认
根据公认会计原则，我们贷款资产的利息收入根据实际票面利率应计，该票面利率根据任何购买折扣的增加、任何购买溢价的摊销和任何递延费用的增加进行了调整。如果我们确定我们很可能不会收回所有合同到期的付款，那么严重逾期的贷款可能会被列为非应计项目。当一笔贷款是非应计项目时，利息只有在收到时才被记录为利息收入。在某些情况下，我们可以收回成本，即贷款收取的利息是从摊销成本中减去的。如果所有本金和利息都得到合理保证，收回成本的方法将不再适用。如果我们确定我们很有可能收回所有合同到期的付款，贷款可能会被重新置于应计状态。
作为酒店物业的房地产的营业收入是指与酒店物业运营相关的收入。酒店物业的经营收入在客房被占用或提供服务后确认。收入是扣除从客户那里收取的任何折扣、销售额和其他税款后记录的。收入包括客房销售、食品和饮料销售以及其他酒店收入。
出售房地产资产(包括住宅物业)的收益或损失按照美国会计准则610-20“非金融资产终止确认的收益和损失”进行确认。我们使用特定的识别方法来分配成本。
有担保债务安排
担保债务安排被计入融资交易，除非它们符合销售会计标准。通过担保债务安排融资的贷款仍作为资产记录在我们的综合资产负债表中，从买方收到的现金作为负债记录在我们的综合资产负债表中。根据有担保债务安排产生的利息计入利息支出。
2020年第二季度，我们与巴克莱银行(Barclays Bank Plc)达成了一项私人证券化协议。我们已确定本次证券化的发行人AKE Debt 2 PLC是一家可变利息实体(VIE)，我们被认为是VIE的主要受益人，因为我们有权指导VIE的活动，因此，我们根据公认会计准则合并了该实体的运营。证券化的抵押品资产计入商业性资产。
65


抵押贷款，净额计入我们的综合资产负债表。证券化对优先票据持有人的负债(不包括我们持有的票据)包括在有担保的债务安排中，净额计入我们的综合资产负债表。
持有至到期的证券
GAAP要求在购买时，我们将投资证券指定为持有至到期或交易，这取决于我们的投资策略和持有此类证券至到期的能力。我们未选择应用公允价值选择权的持有至到期日证券按成本加任何溢价或折价列示，这些溢价或折价通过综合经营报表使用实际利息法摊销或增值。
证券化/出售和融资安排
我们定期出售我们的金融资产，如商业抵押贷款、次级贷款和其他贷款资产。就该等交易而言，吾等可能保留或收购相关资产的优先或附属权益。此类交易的损益根据ASC 860“转让和服务”中的指导进行确认，该指导基于注重控制的财务组成部分方法。根据这一办法，在符合作为出售处理的标准的金融资产转让之后--法律上的隔离、受让人不受约束地质押或交换转让的资产的能力、以及转让控制权后，实体确认其保留的金融资产及其产生的任何负债，取消对其出售的金融资产的确认，并在债务清偿时取消对负债的确认。我们根据出售资产的相对公允价值(如适用)在出售资产和保留权益之间分配已出售资产的账面价值，以确定资产的出售损益。出售损益是指出售的现金收益与分配给出售资产的金额之间的差额。
当转让不符合ASC 860规定的出售标准时，我们将此类转让作为资产和无追索权负债在我们的综合资产负债表上作为担保借款入账。无追索权负债记在“已售出的部分”项下，赚取的收入记为利息收入，相同金额记为综合经营报表的利息支出。
高级担保票据
我们将优先担保票据作为负债计入综合资产负债表，扣除递延融资成本。贴现或交易费用在到期日递延和摊销。根据我们的高级担保票据支付的利息记录在利息支出中。
优先担保定期贷款
我们将优先担保定期贷款作为负债计入综合资产负债表，扣除递延融资成本。贴现或交易费用在到期日递延和摊销。根据我们的优先担保定期贷款支付的利息记录在利息支出中。利息是我们的利率掉期(于2020年5月终止)和我们的利率上限(于2020年6月生效)后的净额。
股份支付
我们使用GAAP规定的基于公允价值的方法对我们的独立董事、经理以及经理及其关联公司的员工进行基于股份的薪酬核算。与发行限制性普通股相关的补偿成本以授予日的公允价值计量，并在授予期间按直线摊销为费用。
近期会计公告
2020年8月，FASB发布了ASU 2020-06“债务-带有转换和其他期权的债务(分主题470-20)和衍生品和对冲-实体自有股权的合同”(“ASU 2020-06”)。ASU 2020-06年度的目的是解决某些具有债务和股权成分的金融工具在会计上的复杂性。根据ASU 2020-06，可转换票据的会计模型数量将减少，发行可转换债券的实体将被要求使用IF-转换方法来计算ASC 260项下的稀释后“每股收益”。ASU 2020-06从2021年12月15日之后的财年开始生效，可以通过修改后的追溯过渡方法或完全追溯过渡方法来采用。我们计划于2022年1月1日通过修改后的追溯法采用ASU 2020-06，对额外的实收资本、留存收益和我们的可转换票据的账面价值进行调整。采用新股对股东权益的净影响ASU 2020-06将大约是$3.4百万美元。
2020年3月，FASB发布了ASU 2020-04“参考汇率改革(专题848)-促进参考汇率改革对财务报告的影响”(“ASU 2020-04”)。ASU 2020-04为将GAAP应用于债务工具、衍生品和其他参考伦敦银行间同业拆借利率的合约提供了可选的权宜之计和例外
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伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)或其他预期因参考汇率改革而停止的参考利率。本指南是可选的，可在2022年12月31日之前通过所有符合条件的合同修改的预期申请进行选择。我们有贷款协议、债务协议和利率上限，其中包括伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)作为参考利率。很难预测逐步取消伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)和使用另类基准利率可能会对我们的业务或整个金融市场产生什么影响(如果有的话)。在2021年第四季度，我们根据ASU 2020-04年度的规定，对某些以英镑(“英镑”)和欧元(“欧元”)计价的商业抵押贷款和债务协议采取了可选的权宜之计，这些贷款和债务协议的合同分别参考了英镑LIBOR和欧元LIBOR。正如ASU 2020-04中的任选权宜之计所规定的那样，我们已将纳入替代基准的适用修改合同考虑在内，就好像它们没有本质上的不同一样。我们将继续评估对某些以美元计价的商业按揭贷款和债务协议是否可能采取任何此类权宜之计或例外情况。
Note 3 – 公允价值披露
GAAP根据用于按公允价值计量金融工具的投入的可观测性，建立了评估技术的层次结构。基于市场或可观察到的投入是价值的首选来源，其次是在没有基于市场或可观察到的投入的情况下使用管理层假设的估值模型。层次结构的三个级别，如ASC 820中所述，“公允价值计量和披露”"具体说明如下：
I级-相同资产或负债在活跃市场的报价。
第二级-价格是使用其他重要的可观察到的投入来确定的。可观察到的投入是其他市场参与者在为证券定价时使用的投入。这些因素可能包括类似证券的报价、利率、提前还款速度、信用风险等。
第三级--价格是使用不可观察到的重大投入来确定的。在无法获得报价或可观察到的投入的情况下(例如，当一项投资在期末很少或没有市场活动时)，可以使用不可观察到的投入。
虽然我们预期我们的估值方法与其他市场参与者使用的估值方法是适当和一致的，但使用不同的方法或假设来确定某些金融工具的公允价值可能会导致在报告日期对公允价值的不同估计。我们使用截至测量日期的当前投入，这可能包括市场错位时期，在此期间价格透明度可能会降低。
我们衍生工具的估计公允价值是通过对每种工具的预期现金流进行贴现现金流分析来确定的。我们的衍生工具在公允价值等级中被归类为II级。
远期外汇的公允价值是通过将合约远期汇率与当前市场汇率进行比较来确定的。目前的市场汇率是通过使用基础国家的市场即期汇率、远期汇率和利率曲线来确定的。
我们的利率上限的公允价值是通过使用市场标准方法来确定的，即如果浮动利率高于利率上限的执行利率，就会对未来的预期现金收入进行贴现。在计算利率上限的预计收入时使用的浮动利率是基于第三方专家根据可观察到的市场利率曲线和波动性得出的对未来利率的预期。
下表汇总了截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们采用经常性公允价值计量的资产和负债在公允价值层次结构中的分类水平(以千美元为单位)：
 截至2021年12月31日的公允价值截至2020年12月31日的公允价值
 I级二级第三级总计I级二级第三级总计
经常性公允价值计量：
外币远期，净额$— $15,340 $— $15,340 $— $(31,375)$— $(31,375)
利率上限资产— 1,448 — 1,448 — 134 — 134 
金融工具总额$— $16,788 $— $16,788 $— $(31,241)$— $(31,241)
非经常性公允价值计量
根据公认会计原则，我们被要求在非经常性的基础上按公允价值记录拥有的房地产，这是一种非金融资产。所拥有房地产的公允价值是采用市场法确定的，该方法利用市场上类似资产和负债的公允价值，并在必要时使用第三方估值专家。我们认为
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在我们的方法中使用的输入是重要的不可观察的输入。因此，所拥有的房地产的公允价值属于公允价值等级的第三级。
2021年5月24日，我们通过止赎契约获得了一家提供全方位服务的豪华酒店的合法所有权，这在我们的综合资产负债表上被归类为房地产。我们承担了酒店的资产和负债，包括一美元110.0百万抵押贷款。我们按面值偿还了抵押贷款，现在持有的房产没有杠杆化。
在收购时，我们确定房地产资产的公允价值为#美元。154.3百万美元。截至2021年12月31日，没有任何减损记录。
请参阅“附注5-房地产自有及相关债务”以作进一步讨论。 
Note 4 – 商业抵押贷款、次级贷款和其他贷款资产净额
截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们的贷款组合包括以下内容(千美元)：
贷款类型2021年12月31日2020年12月31日
商业抵押贷款，净额(1)
$7,012,312 $5,451,084 
次级贷款和其他贷款资产，净额844,948 1,045,893 
账面净值$7,857,260 $6,496,977 
  ———————
(1)包括$97.8百万美元和$136.12021年和2020年，作为次级贷款结构的连续融资分别为100万美元。

我们的贷款组合包括98%和95分别截至2021年12月31日和2020年12月31日，基于摊销成本的浮动利率贷款的百分比。
截至2021年12月31日的一年中，与我们贷款组合相关的活动如下(以千美元为单位)：
校长
天平
递延费用/其他项目(1)
特定CECL津贴
账面净值(2)
2020年12月31日$6,728,424 $(18,345)$(175,000)$6,535,079 
新的贷款基金2,812,087 — — 2,812,087 
附加贷款基金(3)
521,975 — — 521,975 
还贷和销售(1,881,211)— — (1,881,211)
外币折算损益(94,205)964 — (93,241)
特定CECL津贴的冲销— — 30,000 30,000 
已实现的投资损失(20,630)(137)— (20,767)
转入自有房地产(45,448)159 — (45,289)
递延费用和其他项目— (42,911)— (42,911)
PIK利息和费用摊销51,385 23,741 — 75,126 
2021年12月31日$8,072,377 $(36,529)$(145,000)$7,890,848 
一般CECL津贴(4)
(33,588)
账面净值$7,857,260 
———————
(1)其他项目主要包括购买折扣或溢价、成本回收利息、退场费、递延创始费用和非合并合资企业的活动。
(2)2020年12月31日账面价值不包括CECL普通津贴。
(3)代表2021年前关闭的贷款的资金。
(4)$3.1此表不包括CECL普通津贴中的600万美元，因为它涉及资金不足的承付款，并已作为负债记录在我们的综合资产负债表中的应付账款、应计费用和其他负债项下。


下表详细说明了我们贷款组合在指定日期的总体统计数据(以千美元为单位)：
68


2021年12月31日2020年12月31日
贷款数量67 67 
本金余额$8,072,377 $6,728,424 
账面净值$7,857,260 $6,496,977 
资金不足的贷款承诺(1)
$1,357,122 $1,399,989 
加权平均现金券(2)
4.5 %5.7 %
加权平均剩余全扩展项(3)
2.9年份2.8年份
加权平均预期期限(4)
2.3年份2.1年份
———————
(1)无资金贷款承诺的资金用于支付建筑成本、租户改善、租赁佣金或运输成本。这些未来的承诺在每笔贷款的期限内提供资金，在某些情况下受到期日的限制。
(2)对于浮动利率贷款，基于截至指定日期的适用基准利率。对于以非权责发生制或成本回收方式发放的贷款，用于计算加权平均现金息票的利率为0%.
(3)假定所有扩展选项都已执行。
(4)预期期限代表我们估计的截至指定日期的还款时间。不包括风险评级为5的贷款。

财产类型
下表详细说明了在指定日期为我们投资组合中的贷款提供担保的物业的物业类型(以千美元为单位)：
2021年12月31日2020年12月31日
财产类型携带
价值
的百分比
投资组合(1)
携带
价值
的百分比
投资组合(1)
酒店$1,875,439 23.8 %$1,576,369 24.1 %
办公室1,700,779 21.6 1,911,145 29.2 
待售住宅956,617 12.1 982,838 15.0 
城市零售业711,592 9.0 655,456 10.0 
出租住宅477,569 6.1 189,260 2.9 
零售中心414,740 5.3 105,344 1.6 
工业377,068 4.8 228,918 3.5 
医疗保健316,321 4.0 369,676 5.7 
混合使用269,839 3.4 217,164 3.3 
其他(2)
790,884 9.9 298,909 4.7 
总计$7,890,848 100.0 %$6,535,079 100.0 %
一般CECL津贴(3)
(33,588)(38,102)
账面净值$7,857,260 $6,496,977 
———————
(1)投资组合的百分比是在考虑一般CECL津贴之前计算的。
(2)其他物业类型包括停车场(3.3%)，大篷车公园(2.8%)，多户开发(2.2%)，以及城市前期开发(1.6%)，城市前期开发(4.7%) in 2020.
(3)$3.1百万美元和$3.4本表不包括2021年和2020年CECL一般津贴的600万美元，因为它涉及资金不足的承付款，并在我们的综合资产负债表中作为负债记录在应付账款、应计费用和其他负债项下。

地理学
下表详细说明了在指定日期为我们投资组合中的贷款提供担保的物业的地理分布(以千美元为单位)：
2021年12月31日2020年12月31日
地理位置携带
价值
的百分比
投资组合(1)
携带
价值
的百分比
投资组合(1)
英国$2,297,286 29.1 %$1,263,264 19.3 %
纽约市2,000,661 25.4 2,370,337 36.3 
其他欧洲(3)
1,295,870 16.4 635,831 9.7 
69


东南708,920 9.0 581,301 8.9 
中西部689,274 8.7 552,537 8.5 
西356,097 4.5 749,985 11.5 
其他(4)
542,740 6.9 381,824 5.8 
总计$7,890,848 100.0 %$6,535,079 100.0 %
一般CECL津贴(2)
(33,588)(38,102)
账面净值$7,857,260 $6,496,977 
———————
(1)投资组合的百分比是在考虑一般CECL津贴之前计算的。
(2)$3.1百万美元和$3.4本表不包括2021年和2020年CECL一般津贴的600万美元，因为它涉及资金不足的承付款，并在我们的综合资产负债表中作为负债记录在应付账款、应计费用和其他负债项下。
(3)其他欧洲国家包括德国(完)6.1%)，瑞典(3.6%)，西班牙(3.3%)，意大利(2.6%)和爱尔兰(0.8%)，德国(3.3%)，西班牙(4.2%)和意大利(2.2%) in 2020.
(4)其他包括西南航空(Southwest)(3.5%)、东北(1.5%)，中大西洋(1.6%)和其他(0.32021年和西南(%)2.8%)、东北(1.6%)，中大西洋(1.0%)和其他(0.4%) in 2020.

风险评级
我们评估每笔贷款的风险因素，并根据各种因素给予风险评级，这些因素包括但不限于LTV比率、债务收益率、物业类型、地理和当地市场动态、有形条件、现金流波动性、租赁和租户概况、贷款结构和退出计划以及项目赞助。此审查每季度执行一次。根据5分制，我们的贷款评级为“1”至“5”，从较低风险到较高风险，其定义如下：

1.风险极低
2. Low risk
3.中等/中等风险
4.高风险/潜在损失：有变现本金损失风险的贷款
5.可能减值/亏损：本金损失风险高、已发生本金损失或已记录减值的贷款

下表根据我们的内部风险评级和发起日期(以千美元为单位)分配了我们贷款组合的账面价值：
2021年12月31日
起源年份
风险评级贷款数量总计投资组合的百分比20212020201920182017之前
1— $— — %$— $— $— $— $— $— 
21 32,000 0.4 %— — — — — 32,000 
362 7,372,081 93.5 %2,622,248 644,404 2,307,948 828,270 389,264 579,947 
41 81,980 1.0 %— — — — 81,980 — 
53 404,787 5.1 %— — — — 177,483 227,304 
总计67 $7,890,848 100.0 %$2,622,248 $644,404 $2,307,948 $828,270 $648,727 $839,251 
一般CECL津贴(33,588)
总账面价值(净值)$7,857,260 
加权平均风险评级3.1

2020年12月31日
起源年份
风险评级贷款数量总计投资组合的百分比20202019201820172016之前
70


1— $— — %$— $— $— $— $— $— 
21 32,000 0.5 %— — — — — 32,000 
362 6,129,541 93.8 %469,586 2,661,017 1,398,479 868,514 88,710 643,235 
4— — — %— — — — — — 
54 373,538 5.7 %— — — 131,050 115,419 127,069 
总计67 $6,535,079 100.0 %$469,586 $2,661,017 $1,398,479 $999,564 $204,129 $802,304 
一般CECL津贴(38,102)
总账面价值(净值)$6,496,977 
加权平均风险评级3.1

CECL
根据CECL标准，我们记录持有至到期债务证券的拨备，从资产的账面价值中扣除，以显示资产预期收取的金额的账面净值。根据CECL标准，我们将贷款特定津贴记录为实际的权宜之计，我们将其应用于依赖抵押品的资产，以及借款人或保荐人遇到财务困难的情况。对于投资组合的其余部分，我们根据CECL标准按具有相似风险特征的资产集体记录了“一般CECL津贴”，以及具体的CECL津贴“CECL津贴”。我们已选择使用温法来确定我们投资组合中的大部分CECL总津贴。在未来，我们可能会使用其他可接受的方法，例如违约概率/给定违约损失的方法。
特定CECL津贴
对于我们认为借款人/保荐人遇到财务困难的抵押品依赖型贷款，我们选择了根据CECL标准的实际权宜之计，即在确定具体的CECL津贴时，将基础抵押品的公允价值与贷款的摊销成本进行比较。特定CECL津贴被确定为基础抵押品的公允价值与贷款的账面价值之间的差额(在特定CECL津贴之前)。当贷款的偿还或偿还取决于抵押品的出售而不是操作时，公允价值会根据出售抵押品的估计成本进行调整。标的抵押品的公允价值是通过使用贴现现金流、市场法或直接资本化法等方法确定的。用于确定标的抵押品公允价值的不可观察的关键投入可能会因我们掌握的信息和截至估值日的市场状况而有所不同。
我们定期评估与相关抵押品财产的表现和/或价值相关的任何信贷转移的范围和影响，以及逐笔贷款的借款人/保荐人的财务和运营能力。具体的CECL津贴每季度评估一次。具体而言，物业的经营业绩及任何现金储备均会被分析及用于评估(I)营运所得现金是否足以应付目前及未来的偿债需求，(Ii)借款人为贷款再融资的能力及/或(Iii)相关抵押品的清算价值。我们还评估任何贷款担保人所需的资金，以及借款人管理和运营物业的能力。此外，我们还考虑了借款人所处的整体经济环境、房地产行业和地理子市场。此类减值分析由利用各种数据来源的资产管理和财务人员完成和审核，这些数据来源包括(I)定期财务数据，如偿债覆盖率、物业入住率、租户概况、租金、运营费用、借款人的退出计划以及资本化和折扣率，(Ii)现场检查和(Iii)当前信贷利差以及与市场参与者的讨论。
我们评估对贷款组合的修改，以确定这些修改是否构成ASC主题310“应收账款”下的TDR和/或实质性修改。
2015年，我们发起了一项157.8由纽约市一家酒店担保的百万贷款。在2020年第二季度，这笔贷款进行了重组，并被视为TDR。在这次重组中，借款人承诺提供额外股本#美元。15.0同时，我们将这笔贷款的本金减记了$15.0这笔款项以前被记录为特定的CECL津贴。截至2021年12月31日和2020年12月31日，这笔贷款的本金余额为#美元。142.8百万美元，摊销成本为$145.3百万美元和$144.7分别为百万美元。截至2021年12月31日和2020年12月31日，这笔贷款的风险评级为3，处于应计状态。在2020年第二季度，CECL的具体津贴为$15.0通过冲销贷款损失，100万美元被冲销，而减记则记录在我们2020年12月31日的合并运营报表中的投资已实现亏损中。
71


2018年，我们发起了一项38.5宾夕法尼亚州匹兹堡一家酒店担保的百万商业抵押贷款。在2020年第四季度，这笔贷款与该物业的少数股权持有人一起进行了资本重组。与这一资本重组相关的是，我们收到了大约$5.9一百万的本金偿还了现有的贷款，我们把本金减记了$11.0百万美元，($9.5其中100万美元以前记录为特定的CECL津贴)。此外，赞助商承诺捐助#美元。11.4一百万美元的新股本。截至2021年12月31日和2020年12月31日，资本重组贷款的本金余额为1美元。25.7百万美元和$21.6分别为百万美元和摊销成本$25.6百万美元和$21.5分别为百万美元。截至2021年12月31日和2020年12月31日，该贷款的风险评级为3。在2020年第四季度，具体的CECL津贴为$9.5100万美元通过贷款损失和减值准备金净额冲销，而减记则记录在我们2020年12月31日的合并运营报表中的投资已实现亏损中。
下表汇总了截至2021年12月31日我们的投资组合中记录的带有特定CECL津贴的贷款(以千美元为单位)：
类型属性类型位置特定CECL津贴前的摊销成本
特定CECL津贴(1)
摊销成本利息确认状态/截止日期
抵押贷款
多户开发(2)(3)
纽约布鲁克林$187,483$10,000$177,483成本回收/2020年3月1日
城市前期开发(2)(4)
佛罗里达州迈阿密190,49268,000122,492成本回收/2020年3月1日
零售中心(5)(6)
俄亥俄州辛辛那提171,81267,000104,812成本回收/2019年10月1日
抵押贷款总额：$549,787$145,000$404,787
———————
(1)在截至2021年12月31日的一年中，我们逆转了$30.0以前记录的特定CECL津贴中的100万美元。这包括$20.0下面讨论的CECL的百万次冲销和实现#10.0之前记录的特定CECL津贴中的100万美元作为已实现亏损。
(2)这一抵押品的公允价值是通过假设每平方英尺租金在以下范围内确定的。$48 至$215资本化率从5.0%至5.5%.
(3)在截至2021年12月31日的年度内，20.0之前记录的特定CECL津贴中有100万美元被逆转，主要是因为与首次记录有关贷款的特定CECL津贴时相比，市场前景更为有利。
(4)2020年10月，我们与CCOF Design Venture，LLC(“CCOF”)成立了一家合资企业，该公司拥有确保我们美元安全的基础物业。187.7百万第一按揭贷款。我们拥有权益并拥有相关财产的实体被视为VIE，我们确定我们不是该VIE的主要受益者，因为我们没有权力指导该实体的活动。在截至2021年12月31日和2020年12月31日的几年里，合资企业的相关损益是微不足道的。
(5)零售抵押品的公允价值是通过应用以下资本化率来确定的8.0%.
(6)2018年9月，我们通过拥有担保我们贷款的标的财产的实体，与特纳咨询II，LLC(“特纳咨询”)成立了一家合资企业。特纳咨询公司贡献了风投公司10%的股权，我们贡献了90%。该实体被认为是VIE，我们确定我们不是该VIE的主要受益者，因为我们没有权力指导该实体的活动。在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度内，1.4百万美元和$1.6支付的利息分别为100万英镑，用于降低贷款的账面价值。

一般CECL津贴
在使用温法确定CECL总免税额时，根据宏观经济估计进行调整的年度历史损失率被应用于资产或资产池在资产剩余预期寿命的每个后续期间的摊销成本。我们考虑了各种因素，包括(I)商业房地产贷款市场的历史亏损经验，(Ii)预期偿还和满意的时间，(Iii)预期的未来资金，(Iv)当我们是高级贷款人时我们的附属资本，(V)我们作为次级贷款人时优先于我们的资本，以及(Vi)我们对合理和可支持的预测期的宏观经济环境的当前和未来看法。CECL标准要求使用重大判断来得出估计的信用损失。新冠肺炎导致未来宏观经济状况存在重大不确定性。

我们根据第三方Trepp LLC提供的CMBS数据库(从1998年到2021年第四季度的历史损失)得出了年度历史损失率。我们应用了各种过滤器，以得出与我们当前投资组合最相似的CMBS数据集，从中可以确定合适的历史损失率。年度历史损失率进一步调整，以反映我们对宏观经济环境的预期，即我们确定为一年的合理和可支持的预测期。在评估宏观经济环境时，我们考虑了宏观经济因素，包括失业率、商业房地产价格和市场流动性。我们将每个指标的历史数据与历史商业地产损失进行了比较，以确定数据之间的相关性。我们使用了从第三方服务提供商获得的对每个因素的预测，以近似估计宏观经济前景可能对我们的损失率产生的影响。

次级贷款的CECL一般免税额是通过合并结构性优先第三方贷款人的头寸的贷款余额和我们的次级贷款的余额来计算的。由于次级贷款是第一个亏损头寸，因此需要在高级头寸受到影响之前吸收亏损，从而导致次级贷款的拨备百分比较高。CECL对无资金贷款承诺的一般免税额为
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根据我们为此类义务提供资金的预期承诺进行时间加权。无资金承付款的CECL一般津贴在我们的综合资产负债表中作为负债记录在应付帐款、应计费用和其他负债中。
虽然我们的担保债务和优先担保定期贷款融资有最低有形净值维持契约，但CECL一般免税额对这些契约没有影响，因为我们被允许重新加入CECL一般免税额，用于计算各自协议中定义的有形净值。
以下时间表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日的CECL一般津贴(以千美元为单位)：
2021年12月31日2020年12月31日
商业抵押贷款，净额$22,554 $17,012 
次级贷款和其他贷款资产，净额11,034 21,090 
资金不足的承付款(1)
3,106 3,365 
CECL一般免税额合计$36,694 $41,467 
 ———————
(1)无资金承付款的CECL普通津贴在我们的综合资产负债表上记为负债，记入应付帐款、应计费用和其他负债。
我们已作出会计政策选择，不计入应计应收利息，($41.2百万美元和$40.6在厘定CECL一般拨备时，应从相关商业按揭贷款、次级贷款及其他贷款资产的摊余成本基础上扣除(分别于2021年12月31日及2020年12月31日)计入本公司综合资产负债表内其他资产的应计利息)，因为任何无法收回的应计应收利息均会及时注销。如果我们认为贷款利息无法收回，我们将停止应计贷款利息，而贷款的任何先前应计未收回利息将计入同期利息收入。在某些情况下，我们可以采用收回成本的方法，在这种方法下，对贷款收取的利息可以降低贷款的摊销成本。收回成本贷款的摊余成本基准为$404.8百万及$373.5截至2021年12月31日，2020，分别为。截至2021年12月31日止年度及2020，我们收到d $1.4百万和$1.8百万分别计入按成本回收法降低摊销成本的利息。
2020年11月，国标以下借款人309.2百万商业按揭贷款($422.7百万假设换算成美元)，其中我们拥有GB247.5百万(美元)338.4(假设兑换成美元)，由位于英国伦敦的一家城市零售物业担保，进入破产管理程序，引发违约事件。紧随其后的是2021年12月31日，我们的商业按揭贷款，包括所有应计的合同利息和违约利息，都已收回。截至2021年12月31日2020，这笔贷款的摊销成本基数为£260.7百万和£247.5百万，分别($352.8百万和$338.4百万分别假设兑换成美元)。
我们拥有三笔夹层贷款，总摊销成本为2021年12月31日共$473.2百万美元(包括$471.0百万的本金和$178.0该公司拥有数百万美元的实物支付(“PIK”)利息，并由纽约州曼哈顿目前在建的同一套住宅待售物业提供担保。这些贷款包括(I)澳元。238.4百万高级夹层贷款(“高级夹层贷款”)，(二)#澳元152.8百万元初级夹层贷款(“初级夹层A贷款”)；及(Iii)#美元82.0百万元的初级夹层贷款(“初级夹层B贷款”、“初级夹层A贷款”和“初级夹层B贷款”，统称为“初级夹层贷款”)。
于二零二一年第三季，经理人的一间联属公司管理的一辆车(“卖方”)将其Junior Mezzanine B贷款头寸转让予本公司，而就此转让，该物业的其中一名附属资金提供者向卖方支付相当于卖方在Junior Mezzanine B贷款头寸上的原始本金余额的价格，卖方同意放弃Junior Mezzanine B贷款的应计利息。
在本次交易中，本公司和附属资本提供者已同意一项瀑布分享安排，根据该安排，本公司将在偿还瀑布下的优先贷款人后，在向优先贷款人偿还瀑布下的优先贷款人后，出售或再融资标的抵押品所得收益，而不是本公司在2021年7月1日之后有权获得的初级夹层贷款的利息，将在本公司和附属资本提供者之间按商定的分配进行分享。因此，我们选择从2021年7月1日起停止对Junior Mezzanine贷款的应计利息，并将在我们认为合适的时候恢复这样做。高级夹层贷款和初级夹层A贷款的风险等级为3，初级夹层B贷款的风险等级为4。
截至2021年12月31日2020，应计利息逾期90天或以上的贷款的摊销成本基准为$757.6百万和$711.9分别为百万美元。2021年1月18日，一笔累计利息逾期超过90天的贷款，摊销成本为$352.8百万美元完全得到满足，包括所有应计的违约利息。
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截至2021年12月31日，没有逾期30天至59天的贷款，截至2020年12月31日，逾期30天至59天的贷款的摊余成本基础为$19.0百万美元。
以下附表说明了CECL津贴的季度变动情况。或截止的年数2021年12月31日及2020年分别为(千美元)：
特定CECL津贴一般CECL津贴CECL津贴总额以摊销成本百分比表示的CECL备用金
资金支持资金不足总计一般信息总计
2020年12月31日$175,000 $38,102 $3,365 $41,467 $216,467 0.67 %3.23 %
更改：
第一季度免税额(冲销)— (1,667)429 (1,238)(1,238)
March 31, 2021$175,000 $36,435 $3,794 $40,229 $215,229 0.62 %3.06 %
更改：
第二季度免税额(冲销)(20,000)1,764 (1,350)414 (19,586)
核销(10,000)— — — (10,000)
June 30, 2021$145,000 $38,199 $2,444 $40,643 $185,643 0.57 %2.41 %
更改：
第三季度免税额(冲销)— (5,515)(251)(5,766)(5,766)
2021年9月30日$145,000 $32,684 $2,193 $34,877 $179,877 0.51 %2.43 %
更改：
第四季度免税额(冲销)— 904 913 1,817 1,817 
2021年12月31日$145,000 $33,588 $3,106 $36,694 $181,694 0.49 %2.26 %


特定CECL津贴(1)
一般CECL津贴CECL津贴总额以摊销成本百分比表示的CECL备用金
资金支持资金不足总计一般信息总计
2019年12月31日$56,981 $— $— $— $56,981 — %— %
更改：
2020年1月1日-采用CECL标准— 27,779 3,088 30,867 30,867 
第一季度津贴150,000 30,494 2,971 33,465 183,465 
March 31, 2020$206,981 $58,273 $6,059 $64,332 $271,313 1.08 %4.05 %
更改：
第二季度免税额(冲销)5,500 (13,729)(1,940)(15,669)(10,169)
核销(15,000)— — — (15,000)
June 30, 2020$197,481 $44,544 $4,119 $48,663 $246,144 0.81 %3.71 %
更改：
扣除津贴后的第三季度冲销(550)(5,268)(524)(5,792)(6,342)
2020年9月30日$196,931 $39,276 $3,595 $42,871 $239,802 0.71 %3.59 %
更改：
第四季度免税额(冲销)— (1,174)(230)(1,404)(1,404)
核销(21,931)— — — (21,931)
2020年12月31日$175,000 $38,102 $3,365 $41,467 $216,467 0.67 %3.23 %
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(1)截至2019年12月31日，Amount代表在CECL标准通过之前记录的资产的具体贷款损失拨备。在2020年1月1日通过CECL标准后，金额代表CECL的具体津贴。

CECL的一般津贴减少了#美元。4.8在截至2021年12月31日的一年中，货币基础减少，主要与投资组合调整及宏观经济前景改善有关，但有关减幅因新增贷款而被部分抵销。
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起源。中央公积金的一般津贴增加了1元。10.6在截至2020年12月31日的一年中，这一增长主要是由新冠肺炎大流行导致的宏观经济前景恶化推动的。
其他贷款和借贷资产活动
我们确认了#美元的实物利息。47.7百万，$46.7百万美元和$54.6截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度分别为100万美元。
我们认出了$1.5百万，$0.2百万美元和$6.1截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度，预付款罚款和加速费分别为100万英镑。
我们认出了$3.7截至2021年12月31日的一年中，共有增值费用100万美元，与由位于美国的住宅换租金资产组合担保的第一笔抵押贷款有关，这笔贷款记录在综合经营表的其他收入中。
我们的投资组合包括另外两种贷款资产，这两种资产是证券化工具的次级风险留存利息。与我们的附属风险保留权益相关的基础抵押贷款由遍布全美的物业组合担保。我们因从属风险保留权益而蒙受的最大损失限制在该等权益的账面价值$。64.6百万美元和$68.1分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。这些权益的加权平均到期日为4.5年和5.8分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。我们没有义务也不打算为这些从属的风险保留权益提供财务支持。这两项权益均按持有至到期日入账，并按账面价值记录在我们的综合资产负债表上。
贷款销售
2021年发生了以下贷款销售：
在2021年第四季度，我们以1美元的价格出售了我们的权益31.2百万次级贷款由位于马萨诸塞州波士顿的待售住宅库存物业担保。这笔交易是根据ASC 860-“转让和服务”进行评估的，我们确定它符合销售条件，并将其核算为销售，并进行了记录不是与此次销售相关的损益。
此外，在第四季度，我们出售了我们在一笔次级贷款中的权益，这笔贷款以前被归类为持有待售。次级贷款由一项混合用途物业担保，未偿还本金为#美元。41.9百万美元。我们记录了大约$的损失。0.8与这笔交易有关的百万美元。这笔交易是根据ASC 860-“转让和服务”进行评估的，我们确定它符合销售条件，并将其核算为销售。
2020年发生了以下贷款销售：
在2020年第一季度，我们销售了GB62.2百万(美元)81.3假设兑换成美元，百万美元)夹层贷款和GB50.0百万(美元)65.3假设兑换成美元)由英国伦敦的一处综合用途物业担保的高级抵押贷款向基金经理的一家关联公司管理的基金的无资金承诺，该基金是由我们于2019年12月发起的。这笔交易是根据ASC 860-“转让和服务”进行评估的，我们确定它符合销售条件，并将其核算为销售。我们录制了不是与此次销售相关的损益。
在2020年第二季度，我们出售了三笔建设贷款的权益，总承诺额为$376.9百万美元(其中约为$127.0在销售时获得了100万美元的资金)。销售对象是经理的关联公司管理的实体。这些交易根据ASC 860-“转让和服务”进行了评估，我们确定它们符合销售条件，并按此进行了核算。我们记录了大约$的损失。1.4与这些销售相关的百万美元。
2020年第三季度，我们出售了一笔外国住宅待售库存贷款的权益，未偿还本金为gb。97.5百万(美元)124.2假设兑换成美元，则为百万美元)。我们记录了大约$的损失。1.0与这笔交易有关的百万美元。这笔交易是根据ASC 860-“转让和服务”进行评估的，我们确定它符合销售条件，并将其核算为销售。
2020年第四季度，我们出售了我们在纽约房地产担保的住宅待售库存贷款中的权益，未偿还本金为1美元。73.4百万美元。我们记录了大约$的损失。2.7与这笔交易有关的百万美元。这笔交易是根据ASC 860-“转让和服务”进行评估的，我们确定它符合销售条件，并将其核算为销售。
2019年发生了以下贷款销售：
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我们卖了一美元30.3百万澳元122.3百万美元(两家公司在成交时均为全额资金)在我们的美元中处于从属地位470.8为纽约州纽约市的一处城市零售物业提供百万贷款。截至2021年12月31日，我们对该房产的风险敞口限制在$318.1百万抵押贷款。这笔交易根据ASC 860-“转账和服务”进行了评估" 我们认定它符合销售条件，并按此进行了核算。
其他
2020年10月，一笔美元80.02015年发放的百万贷款全部解决。这笔贷款是由位于马里兰州贝塞斯达的待售住宅公寓单位担保的。连同出售最后剩下的公寓，我们总共录得已实现亏损#美元。14.1百万美元。已实现的投资亏损包括一美元。11.1百万美元的贷款已实现亏损和1美元3.0百万美元的已实现亏损冲销了我们综合资产负债表上以前在其他资产中持有的股权头寸。截至2019年12月31日，我们记录的金额为13.0特定CECL津贴和减损的百万美元。此外，在2020年期间，我们记录了净特定CECL津贴#美元1.1百万美元。在偿还贷款方面，我们转回了$11.1与贷款有关的特定CECL津贴的百万美元和$3.0之前记录的与股权头寸有关的减值中有100万美元。
Note 5 – 房地产自有及相关债务
持有待售房地产
2017年，我们发起了一笔次级贷款，贷款金额为$33.0百万第三方抵押贷款，由加利福尼亚州阿纳海姆的一家酒店担保。2020年12月，由于没有履行义务，我们通过签署一份代替止赎的契约获得了法律上的所有权。我们打算出售酒店，因此，截至所有权承担之日，我们按公允市场价值减去出售成本，将酒店资产计入综合资产负债表，扣除已实现亏损$。2.4100万，这之前被记录为特定的CECL。
截至2021年3月31日，我们出售房产的预期成本有所增加，因此，我们记录了1美元0.6百万 在截至2021年3月31日的三个月内的亏损，作为我们综合经营报表中所拥有的房地产的已实现亏损和减值。在2021年第二季度，该房产是按我们的成本出售的，没有额外的损益记录。$33.0在出售房产时，偿还了100万英镑的第一抵押贷款。
拥有的房地产
2017年，我们发起了一项20.0百万美元的初级夹层贷款，从属于：(I)#美元110.0百万按揭贷款；及(Ii)$24.5100万高级夹层贷款，由华盛顿特区一家提供全方位服务的豪华酒店担保。在2020年第一季度，我们记录了10.0此外，我们还获得了100万欧元的特定CECL津贴，并将我们的初级夹层贷款置于非应计项目状态。
2021年5月24日，我们购买了$24.5百万高级夹层按面值贷款，并通过止赎契据获得了酒店的合法所有权。我们以为酒店是套装和负债(包括$110.0百万抵押贷款)，并记录了额外的$10.0百万费用，反映酒店净资产的公允价值和贷款账面价值之间的差额。这一美元10.0头衔假设损失百万美元，外加之前记录的特定CECL津贴$10.0百万美元代表20.0百万美元，在我们的综合经营报表中记录为投资的已实现亏损。
2021年5月24日，根据ASC 805《企业合并，"我们分配了酒店收购资产的公允价值，并承担了债务。2021年6月29日，我们偿还了这笔美元110.0以房产为抵押的百万抵押贷款。以下是酒店截至2021年5月24日和12月31日的收购资产和承担的债务，在我们的综合资产负债表中被指定为拥有的房地产(以千美元为单位)：
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2021年12月31日May 24, 2021
资产：
现金$4,881 $4,148 
土地58,742 58,742 
建筑物86,973 86,871 
家具、固定装置和设备8,718 8,687 
其他资产3,141 1,555 
累计折旧(2,645)— 
总资产$159,810 $160,003 
负债：
与拥有的房地产有关的债务(1)
$— $110,073 
应付帐款、应计费用和其他负债7,195 4,641 
总负债$7,195 $114,714 
房地产净资产$152,615 $45,289 
———————
(1)$1102021年6月29日偿还了100万第一笔抵押贷款。合并后，我们承担了其他酒店资产和负债，如现金、营业应收账款、应计营业费用和未赚取收入，这些资产和负债已在我们的合并资产负债表中记录在现金、其他资产和应付账款、应计费用和其他负债中。
截至2021年12月31日的年度，我们在其综合收益表中记录了营业收入、费用和固定资产折旧及摊销，如下所示(以千美元为单位)：
2021
与拥有的房地产相关的业务：
运营收入$18,917 
运营费用(19,923)
折旧及摊销(2,645)
房地产自有净亏损$(3,651)
Note 6 – 其他资产
下表详细说明了我们在指定日期的其他资产组件(以千美元为单位)：
2021年12月31日2020年12月31日
应收利息$41,219 $40,559 
根据衍生工具协议存放的抵押品— 28,320 
服务商持有的贷款收益3,179 5,649 
其他(1)
3,355 112 
总计$47,753 $74,640 
———————
(1)包括$3.1截至2021年12月31日拥有的房地产的其他资产中的100万美元。有关更多信息，请参阅“附注5-房地产所有及相关债务”。
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Note 7 – 担保债务安排，净额
截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们的借款包括以下担保债务安排、到期日和加权平均利率(千美元)：
 
2021年12月31日2020年12月31日
 
借款最高限额(1)
未偿还借款(1)
成熟性(2)
借款最高限额(1)
未偿还借款(1)
成熟性(2)
摩根大通(JPMorgan)(美元)$1,344,283 $1,329,923 2026年9月$1,113,156 $984,125 2024年6月
摩根大通(JPMorgan)(GBP)87,497 86,849 2026年9月113,548 113,548 2024年6月
摩根大通(欧元)68,220 68,220 2026年9月73,296 73,296 2024年6月
DB(美元)700,000 259,073 2023年3月1,000,000 520,457 2023年3月
高盛(美元)300,000 168,231 
2025年11月(3)
500,000 332,352 
2023年11月(3)
CS设施-美元161,609 148,720 
2025年2月(4)(5)
374,251 369,182 
2023年12月(4)(5)
HSBC贷款-欧元167,756 162,937 2022年7月163,785 163,785 2021年7月
巴克莱(Barclays)(美元)200,000 32,693 2024年3月200,000 35,192 2024年3月
总担保信贷额度3,029,365 2,256,646 3,538,036 2,591,937 
巴克莱私人证券化1,902,684 1,902,684 
2024年8月(5)
857,728 857,728 
2023年9月(5)
有担保债务安排总额4,932,049 4,159,330 4,395,764 3,449,665 
减去：递延融资成本不适用(9,062)不适用(12,993)
有担保债务安排总额(净额)(6)(7)(8)
$4,932,049 $4,150,268 $4,395,764 $3,436,672  
———————
(1)截至2021年12月31日，英镑(GBP)、欧元(EUR)和瑞典克朗(SEK)借款以0f 1.35, 1.14，及0.11, 分别为。截至2020年12月31日，英镑和欧元借款转换为美元的汇率为1.37和1.22，分别为。
(2)在适用的情况下，到期日假设我们选择的延期是在融资提供商同意的情况下进行的。
(3)假设设施进入如下所述的摊销期。
(4)假设融资是根据基础贷款延长的。
(5)表示与交易对手的各种融资的加权平均到期日。有关更多详细信息，请参见下面的内容。
(6)截至2021年12月31日和2020年12月31日的加权平均借款成本为适用的基准利率加美元利差：+2.00% / GBP: +1.86% / EUR: +1.42% / SEK: +1.50%和美元：+2.16% / GBP: +1.83% / EUR: +1.46%。
(7)根据截至2021年12月31日的成本计算的加权平均预付款2020年12月31日是69.8% (67.1% (USD) / 72.7% (GBP) / 68.9% (EUR) / 80.7%(瑞典克朗))和63.7% (62.5% (USD) / 68.7% (GBP) / 60.8% (EUR)).
(8)截至2021年12月31日和2020年12月31日，大约50%和55这些担保借款项下未偿还余额的%向我方追索。
我们现有的每一项担保信贷安排都包括“基于信贷和其他按市值计价”的功能。回购安排中的“信贷按市值计价”条款，旨在使贷款人的信贷风险与抵押予他们的资产的相关抵押品价值之比保持一般恒定。如果基础抵押品价值的信用下降，我们可以使用的杠杆量将减少，因为我们的资产是按市值计价的，这将减少我们的流动性。一般来说，根据适用的担保债务安排，贷款人要求和/或设定抵押品资产的估值和任何重估，这是其唯一的善意酌情决定权。如果确定(在某些条件下)标的抵押品的市值减少了超过规定的最低金额，贷款人可能会要求我们提供额外的抵押品，或者可能要求我们追加保证金，这可能会要求我们偿还全部或部分预付资金。我们密切监控我们的流动性，并打算在我们的综合资产负债表上保持充足的流动性，以便在资产价值大幅下降的情况下满足任何追加保证金的要求。截至2021年12月31日和2020年12月31日，t我们担保债务安排下的加权平均削减额约为30.2%和36.3%。此外，我们现有的担保债务安排并不完全是期限匹配的融资，可能会在我们的商业房地产债务投资之前到期，而商业房地产债务投资是这些融资的基础抵押品。我们经常与我们担保债务安排下的贷款人就我们对其抵押品资产的管理进行对话，当我们就这些债务的续签和延期进行谈判时，我们可能会在续签或延长的协议下遇到更低的预付款和更高的定价。.
摩根大通贷款
78


于2019年11月，我们透过全资附属公司与摩根大通银行全国协会(“摩根大通融资机制”)订立第六份经修订及重订的主回购协议。在2021年第三季度，我们修改了摩根大通贷款机制，允许1.52024年9月的最高借款和到期日为10亿美元，外加二一年的延期可由我们选择，但受某些条件的限制。摩根大通基金使我们能够选择接受美元、英镑或欧元的预付款。追加保证金通知可能随时发生在指定的总保证金赤字门槛上。
截至2021年12月31日，我们拥有1.5十亿(包括GB64.2百万欧元和欧元60.0假设兑换成美元)由我们的某些商业抵押贷款担保的摩根大通贷款项下的未偿还借款。
DB设施
于二零二零年三月，吾等透过一间间接全资附属公司与德意志银行开曼群岛分行伦敦分行(“DB融资”)订立第三份经修订及重订的总回购协议。在2021年第一季度，我们修订了数据库融资机制，将承担额从1.010亿到 $700.0百万(美元)259.1百万美元，以2021年12月31日)雾R出售和回购由位于美国、英国和欧盟的商业或住宅租赁物业担保的符合条件的第一按揭贷款，并使我们能够选择接受美元、英镑或欧元的预付款。DB贷款将于2022年3月到期，并有一年期延期可由我们选择，但须符合某些条件。追加保证金通知可能随时发生在指定的总保证金赤字门槛上。
截至2021年12月31日，我们拥有259.1由我们的某些商业按揭贷款担保的DB融资下的未偿还借款中，有100万笔是由我们的某些商业抵押贷款担保的。
高盛基金
于二零一七年十一月，吾等透过间接全资附属公司与高盛美国银行(“高盛融资”)订立主回购及证券合约协议。在2021年第四季度，我们修改了高盛贷款机制，将最高借款金额从500.0百万至$300.0100万美元，并将到期日延长至2023年11月。此外，高盛贷款包含2023年11月到期后的两年摊销期限，这允许对该贷款下的资产进行再融资或偿还。y. 追加保证金通知可能随时发生在指定的保证金赤字门槛上。
截至2021年12月31日，我们拥有168.2根据高盛的规定，未偿还的借款达百万美元以我们的某些商业抵押贷款为抵押的贷款。
政务司司长设施-美元
2018年7月，我们通过一家间接全资子公司与瑞士信贷股份公司(Credit Suisse AG)签订了主回购协议，通过其开曼群岛分行和阿尔卑斯证券化有限公司(“CS Facility-USD”)行事，后者规定以房地产为抵押的合格商业抵押贷款的销售和回购预付款。CS贷款-美元具有“常青树”特征，除非瑞士信贷在任何时候终止该贷款，否则该贷款将继续。六个月‘通知。追加保证金通知可能随时发生在指定的总保证金赤字门槛上。
截至2021年12月31日，我们拥有148.7CS贷款项下未偿还借款的百万美元，由我们的某些商业抵押贷款担保。
HSBC贷款-欧元
2019年7月，通过一家间接全资子公司，我们与汇丰银行(HSBC Bank Plc)达成了一项有担保债务安排，提供单一资产融资(“HSBC Facility-EUR”)。汇丰银行贷款-欧元在2021年第一季度延期和2022年7月到期。MArgin看涨可能随时发生在指定的总保证金赤字门槛上。
截至2021年12月31日，我们拥有162.9百万欧元(欧元)143.3假设将汇丰贷款(欧元)下的未偿还借款转换为美元)，并以一笔商业抵押贷款作担保。
巴克莱贷款-美元
于二零二零年三月，吾等透过一间间接全资附属公司，根据与巴克莱银行签订的主回购协议(“巴克莱融资-美元”)订立担保债务安排。巴克莱贷款-美元允许美元200.0最高借款百万美元，最初将于2023年3月根据某些条件，我们可以选择延期。追加保证金通知可能随时发生在指定的总保证金赤字门槛上。
79


截至2021年12月31日，我们拥有32.7巴克莱贷款(Barclays Facility)下未偿还的借款--美元由一笔商业抵押贷款担保。
巴克莱私人证券化
2020年6月，通过一个新成立的实体，我们与巴克莱银行(Barclays Bank Plc)达成了一项私人证券化协议，巴克莱银行(Barclays Bank Plc)保留了其中的$782.0上百万的高级票据。巴克莱私人证券化为之前根据与巴克莱银行签订的全球主回购协议(“巴克莱贷款-英镑/欧元”)融资的贷款提供资金。在2020年6月，我们抵押了一笔额外的商业按揭贷款，本金余额为gb。26.0百万欧元，并质押了一笔欧元融资贷款的额外抵押品5.3截至2020年6月30日，这一数字为100万。在2021年第一季，我们承诺额外发放两笔商业按揭贷款，未偿还本金余额为$。227.4百万(GB)165.0百万美元(假设换算成美元)和美元187.4百万(KR)1.6假设换算为美元，为10亿美元)。在2021年第二季度，我们抵押了一笔额外的商业按揭贷款，未偿还本金余额为$281.7百万欧元(欧元)237.6假设兑换成美元，为100万美元)，并承诺提供额外的融资贷款抵押品#美元。114.7百万(KR)1.0(假设换算成美元，为10亿美元)。在2021年第四季，我们额外抵押了两笔商业按揭贷款，未偿还本金余额为$。312.9百万(GB)231.3百万美元(假设换算成美元)和美元238.8百万(GB)176.5假设兑换成美元，则为百万美元)。
巴克莱私人证券化取消了每日保证金条款，并给予我们很大的自由裁量权来修改基础抵押品的某些条款，包括免除某些贷款水平的违约行为，以及推迟或免除高达18月份。证券化包括基于LTV的契约，与巴克莱贷款(英镑/欧元)中包括的以前水平相比，有很大的净空空间。这些去杠杆化要求是基于抵押品价值的大幅下降，这是由与基础贷款协议条款挂钩的年度第三方评估过程确定的。我们认为，这为我们提供了缓冲和可预测性，以避免突发的意外结果和重大偿还要求。除了上述在2020年6月承诺的额外抵押品外，我们还用欧元偿还了之前的融资。16.5百万美元(总计$18.5百万美元)，并同意将融资利差增加0.25%.
下表提供了截至2021年12月31日巴克莱私人证券化融资资产的未偿还借款(在折算基础上)和按货币计算的加权平均完全延长到期日(以千美元为单位)：
未偿还借款
完全延长的到期日(1)
总/加权平均英镑$1,299,321 
2025年6月
总计/加权平均欧元373,904
2022年11月(2)
总计/加权平均瑞典克朗229,4582022年11月
总/加权平均证券化$1,902,683 2024年8月
———————
(1)假设标的贷款延长到完全延长的到期日，并根据我们的选择延长期限。
(2)巴克莱私人证券化中的欧元部分具有“常青树”特征，因此该贷款将持续一年，任何一方都可以在特定日期终止，具体取决于通知日期，通知期限至少为9至12个月。

下表提供了包括在我们的综合资产负债表中的巴克莱私人证券化VIE的资产和负债(以千美元为单位)：
80


2021年12月31日2020年12月31日
资产：
现金$3,456 $2,020 
商业抵押贷款，净额(1)
2,559,266 1,290,393 
其他资产20,765 15,831 
总资产$2,583,487 $1,308,244 
负债：
担保债务安排净额(扣除#年递延融资成本$2.0百万及$0.72021年和2020年分别为100万人)
$1,900,640 $857,043 
应付帐款、应计费用和其他负债(2)
2,671 1,307 
总负债$1,903,311 $858,350 
———————
(1)扣除CECL一般免税额#美元后的净额11.8百万美元和$4.4分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。
(2)代表与商业按揭贷款的无资金承担有关的CECL一般免税额，净额为#美元0.4百万美元和$0.3分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。

下表提供了我们综合营业报表中包含的巴克莱私人证券化VIE的净收入(以千美元为单位)：
截至十二月三十一日止的年度，
20212020
净利息收入：
商业按揭贷款利息收入$86,377 $29,511 
利息支出(25,661)(8,312)
净利息收入$60,716 $21,199 
一般和行政费用— (178)
贷款损失和减值准备(7,148)(916)
外币损益(13,102)39,731 
净收入$40,466 $59,836 
截至2021年12月31日，我们拥有1.9十亿(GB)960.2百万欧元328.9百万美元，以及KR2.1以我们的某些商业抵押贷款为抵押的巴克莱私人证券化项下的未偿还借款(约10亿美元，并假设转换为美元)。
截至2021年12月31日，我们的借款剩余期限如下(千美元)：
少于
1年		1 to 3
年份		3 to 5
年份		多过
5年		总计
摩根大通贷款$129,317 $800,734 $554,942 $— $1,484,993 
DB设施— 259,073 — — 259,073 
高盛基金— 125,611 42,620 — 168,231 
CS设施-美元— — 148,720 — 148,720 
HSBC贷款-欧元162,937 — — — 162,937 
巴克莱贷款-美元— 32,693 — — 32,693 
巴克莱私人证券化603,362 690,598 608,723 — 1,902,683 
总计$895,616 $1,908,709 $1,355,005 $— $4,159,330 
上表反映了贷款的完全延长到期日，并假设具有“常青树”特征的贷款继续通过标的资产的完全延长的到期日展期，并假设标的贷款在获得融资提供者同意的情况下展期。
下表汇总了截至2021年12月31日的未偿还余额，以及我们根据担保债务安排借款的截至2021年12月31日的最高和平均月末余额(以千美元为单位)。
81


截至2021年12月31日截至2021年12月31日止的年度
 天平抵押品摊销成本最大月末
天平		平均月底
天平
摩根大通贷款$1,484,992 $2,259,376 $1,484,992 $1,219,072 
DB设施259,073 389,238 520,217 407,428 
高盛基金168,231 261,848 331,154 228,312 
CS设施-美元148,720 214,124 369,182 224,351 
HSBC贷款-欧元162,937 211,813 174,717 165,958 
巴克莱贷款-美元32,693 50,241 35,193 33,526 
巴克莱私人证券化1,902,684 2,571,067 1,902,684 1,396,411 
总计$4,159,330 $5,957,707 
下表汇总了我们在2020年12月31日的未偿还余额，以及我们根据担保债务安排借款的截至2020年12月31日的最高和平均月末余额(以千美元为单位)。
截至2020年12月31日
截至2020年12月31日的年度
 天平抵押品摊销成本最大月末
天平		平均月底
天平
摩根大通贷款$1,170,969 $2,009,249 $1,192,288 $1,119,997 
DB设施520,457 814,715 526,743 506,831 
高盛基金332,352 510,371 362,139 343,621 
CS设施-美元369,182 524,139 378,781 348,464 
CS设施-英镑— — 90,111 43,094 
汇丰银行贷款-美元— — 50,625 44,000 
汇丰银行贷款-英镑— — 34,500 20,563 
HSBC贷款-欧元163,785 215,509 163,788 154,725 
巴克莱贷款-美元35,192 49,993 35,193 29,327 
巴克莱贷款-英镑— — 666,810 260,692 
巴克莱贷款-欧元— — 180,595 70,521 
巴克莱私人证券化857,728 1,295,023 857,728 823,915 
总计$3,449,665 $5,418,999 
在2021年12月31日和2020年12月31日，我们都遵守了我们每项担保债务安排下的公约。
Note 8 – 高级担保定期贷款，净额
2019年5月，我们达成了一项500.02026年5月到期的百万优先担保定期贷款(“2026年定期贷款”)，包含与留置权、资产出售、债务和对非全资实体的投资有关的限制。2026年定期贷款的利息为LIBOR加2.75%，发行价格为99.5%.
2021年3月，我们又追加了一笔资金300.02026年3月到期的百万优先担保定期贷款，其条款与2026年定期贷款基本相同(“2028年定期贷款”，与2026年定期贷款一起，称为“定期贷款”)，其中包含与留置权、资产出售、债务和对非全资实体投资有关的限制。“2028年定期贷款”与2026年定期贷款一起，于2028年3月到期，包含与留置权、资产出售、债务和对非全资实体的投资有关的限制。2028年定期贷款的利息为伦敦银行间同业拆借利率(下限为0.50%)加上3.50%，发行价格为99.0%.
定期贷款正在摊销，偿还金额为0.25每季度承诺本金总额的%。在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度内，我们偿还了5.0与2026年定期贷款相关的本金有100万美元。在截至2021年12月31日的年度内，我们偿还了$2.3与2028年定期贷款相关的本金有100万美元。
下表汇总了我们截至2021年12月31日的定期贷款条款(以千美元为单位)：
82


本金金额
未摊销发行折扣(1)
递延融资成本(1)
账面价值传播到期日
2026年定期贷款$487,500 $(1,548)$(7,933)$478,019 2.75 %5/15/2026
2028年定期贷款297,750 (2,643)(4,801)290,306 3.50 %3/11/2028
总计$785,250 $(4,191)$(12,734)$768,325 
(1)     未摊销发行贴现和递延融资成本将在各自期限贷款的剩余期限内摊销为利息支出。
下表汇总了我们截至2020年12月31日的定期贷款条款(以千美元为单位)：
本金金额
未摊销发行折扣(1)
递延融资成本(1)
账面价值传播到期日
2026年定期贷款$492,500 $(1,905)$(7,130)$483,465 2.75 %5/15/2026
(1)     未摊销发行贴现和递延融资成本将在各自期限贷款的剩余期限内摊销为利息支出。
契诺
在2021年第四季度，我们修改了定期贷款的财务契约，其中包括：(I)将我们的总追索权债务与有形净值的最高比率从3:1 to 4：1，(二)提高了我们的未担保资产总额与同等债务总额的最高比率1.25:1 to 2.50：1；以及(3)未设押资产的定义也被修订，以包括我们持有以回购义务融资的资产的实体中剩余股本的账面价值。在修改过程中，我们花费了$5.2百万美元的手续费，$3.9其中百万美元是支付给借款人的同意费，记录为递延融资成本和#美元。1.3支付给定期贷款安排人的安排费用中的100万记为一般和行政费用。
我们遵守了2021年12月31日和2020年12月31日定期贷款的契约。
利率互换
关于2026年的定期贷款，我们之前达成了一项利率掉期协议，将伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)固定在2.12有效地将我们的优先担保定期贷款的全额息票固定在4.87%。在截至2020年12月31日的年度内，我们终止了利率互换，并确认了已实现亏损#美元。53.9百万美元。
利率上限
在2020年第二季度，我们进入了三年制利率上限将伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)上限定为0.75%。这实际上将我们2026年定期贷款的最高全额息票限制为3.50%。在利率上限方面，我们产生了$$的预付费用。1.1截至2020年12月31日的年度，我们在综合资产负债表上记录为递延融资成本，利息支出将在综合经营报表中的利率上限期限内确认。.
Note 9 – 高级担保票据，净额
2021年6月，我们发行了美元500.0百万美元4.625%2029年到期的高级担保票据(“2029年票据”)，我们收到净收益$495.0在提供费用后，100万美元。2029年发行的债券将于2029年6月15日到期，除非提前回购或赎回。2029年的票据由优先留置权担保，与我们现有和未来的所有第一留置权义务，包括定期贷款项下的债务，在支付权上享有同等地位。2029年的票据是按面值发行的，包含与留置权、债务和对非全资实体的投资有关的契约。截至2021年12月31日，2029年发行的票据的账面价值为1美元。494.1百万美元的递延融资成本净额5.9百万美元。
契诺
2029年的票据包括某些公约，包括要求我们保持未担保资产总额与同等债务总额的比率至少为1.20：1。截至2021年12月31日，我们遵守了所有公约。
Note 10 – 可转换高级票据，净额
在……里面二在2017年，我们单独发行了本金总额为$345.0百万美元4.752022年到期的可转换优先债券百分比(“2022年债券”)，我们收到了$337.5百万美元，扣除承保折扣和
83


提供费用。 截至2021年12月31日，2022年债券的账面价值为$343.1百万美元，未摊销折扣$1.9百万美元。
2018年第四季度，我们发行了230.0百万美元5.375%2023年到期的可转换优先债券(“2023年债券”，连同2022年债券，“可转换债券”)，我们收到了$223.7扣除承销折扣和发行费用后的100万美元。截至2021年12月31日，2023年债券的账面价值为$226.9百万美元，未摊销折扣$3.1百万美元。
下表汇总了截至2021年12月31日的可转换票据的条款(以千美元为单位)：
本金金额票面利率
有效率(1)
转换率(2)
到期日摊销剩余期限
2022年票据$345,000 4.75 %5.60 %50.2260 8/23/20220.64
2023年票据230,000 5.38 %6.16 %48.7187 10/15/20231.79
总计$575,000 
下表汇总了截至2020年12月31日的可转换票据的条款(以千美元为单位)：
本金金额票面利率
有效率(1)
转换率(2)
到期日摊销剩余期限
2022年票据$345,000 4.75 %5.60 %50.2260 8/23/20221.65
2023年票据230,000 5.38 %6.16 %48.7187 10/15/20232.79
总计$575,000 
———————
(1)实际汇率包括转换期权调整的影响(见下文脚注(2))，其价值减少了初始负债，并计入额外实收资本。
(2)我们有权选择以现金、普通股或两者的组合来结算任何转换。换算率代表每股可发行普通股的股数。一已转换可换股票据的本金为千元，包括与吾等向股东支付的现金股息有关的调整，该等现金股息已根据适用的补充契约条款递延及结转，但并不需要根据适用的补充契约条款作出。

除有限情况外，我们不能在到期前赎回可转换票据。我们普通股在2021年12月31日的收盘价为$13.16低于可换股票据的每股换股价。
根据ASC 470“债务”，在转换(包括部分现金结算)时可能以现金结算的可转换债务工具的负债和权益部分将以反映发行人的不可转换债务借款利率的方式分开核算。GAAP要求出售可转换票据的初始收益在负债部分和权益部分之间分配，其方式应反映按我们当时可能发行的类似不可转换债券的利率计算的利息支出。我们根据实际利率计量了可转换票据于发行日的债务组成部分的公允价值。因此，我们将大约$15.4可转换票据股本部分所得款项的百万美元(美元11.02022年发行的纸币和美元4.42023年可转换票据)，即在可转换票据发行之日收到的超过可转换票据负债部分公允价值的超额收益。截至2021年12月31日，可转换票据的股本部分已反映在我们综合资产负债表中的额外实收资本中。由此产生的债务折价将在可转换票据预计未偿还期间(到期日)摊销，作为额外的非现金利息支出。每个可转换票据的额外非现金利息支出在随后的报告期到到期日都将增加，因为可转换票据在同一时期增加了它们的面值。
合同利息支出总额约为#美元。28.8百万，$28.8百万美元和$29.1截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度为100万美元。关于可转换票据负债部分折价的摊销以及递延融资成本的摊销，我们报告了大约#美元的额外非现金利息支出。6.3百万，$6.0百万美元和$6.0截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度分别为100万美元。
Note 11 – 衍生品
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我们使用远期货币合约在经济上对冲以美元以外货币计价的贷款项下到期的利息和本金。
我们已经签订了一系列远期合同，在2026年5月之前的不同日期以商定的美元金额出售一定数量的外币(英镑、欧元和瑞典克朗)。执行这些远期合约是为了在经济上确定我们预期收到的与外币贷款投资相关的外币现金流的美元金额。
下表汇总了截至2021年12月31日我们的非指定外汇远期和利率上限：
2021年12月31日
衍生工具的类型合同数量合计名义金额(以千为单位)名义货币成熟性加权平均到期年限
外汇合约-英镑125738,178英镑2022年1月至2026年2月2.14
外汇合约-欧元90508,541欧元2022年1月至2025年11月1.88
外汇合约-瑞典克朗20765,138塞克2022年2月至2026年5月3.74
利率上限1500,000美元2023年6月1.45

下表汇总了我们截至2020年12月31日的非指定外汇远期和利率上限：
2020年12月31日
衍生工具的类型合同数量合计名义金额(以千为单位)名义货币成熟性加权平均到期年限
外汇合约-英镑93428,493英镑2021年1月至2024年12月2.04
外汇合约-欧元69239,466欧元2021年2月至2024年8月2.61
利率上限1500,000美元2023年6月2.49
吾等并未将任何衍生工具指定为ASC 815“衍生工具及对冲”所界定的对冲，因此，衍生工具的公允价值变动直接计入收益。下表汇总了截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度，我们在与衍生品相关的合并运营报表上确认的金额(以千美元为单位)：
  得(损)额
在收入中确认
截至十二月三十一日止的年度，
在收入中确认的收益(损失)的位置202120202019
远期货币合约衍生工具的未实现收益(亏损)$46,714 $(26,499)$(28,576)
远期货币合约衍生工具的已实现损益(5,040)16,756 14,151 
总计$41,674 $(9,743)$(14,425)
关于我们的优先担保定期贷款，2019年5月，我们签订了一项利率掉期协议，将伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)固定在2.12%或综合利率为4.87%。我们使用利率互换来管理我们优先担保定期贷款下借款的可变现金流敞口。我们的利率互换使我们能够获得基于伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的可变利率现金流，并支付固定利率现金流，从而减轻了这种敞口的影响。然而，在2020年第二季度，由于LIBOR大幅下降，我们终止了利率掉期，并确认了随附的综合运营报表的已实现亏损。
2020年6月，我们设定了大约1美元的利率上限。1.1百万美元。我们利用利率上限来管理优先担保定期贷款项下借款的可变现金流敞口，方法是有效地限制libor超过0.75%。这实际上将我们的高级担保定期贷款的最高全额息票限制为3.50%。与利率掉期和上限相关的未实现收益或亏损在我们的综合经营报表中利率对冲工具的净收益(亏损)项下记录。
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得(损)额
在收入中确认
截至十二月三十一日止的年度，
在收入中确认的收益(损失)的位置202120202019
利率上限(1)
利率上限未实现收益$1,314 $134 $— 
利率互换(2)
利率互换未实现收益(亏损)— 14,470 (14,470)
利率互换(2)
利率互换已实现亏损— (53,851)— 
总计$1,314 $(39,247)$(14,470)
———————
(1)名义金额为$500.02021年12月31日和2020年12月31日为百万美元，02019年12月31日。
(2)名义金额为$500.02021年12月31日为百万美元，0在2020年12月31日和2019年12月31日。

下表汇总了截至2021年12月31日和2020年12月31日与我们的衍生品相关的总资产和负债额(以千美元为单位)：
2021年12月31日2020年12月31日
毛收入
数量
公认的
资产		毛收入
金额
我们的偏移量
合并资产负债表		净额
资产的价值
提交于
我们的综合资产负债表		已确认负债总额毛收入
金额
我们的偏移量
合并资产负债表		在我们的综合资产负债表中列示的负债净额
远期货币合约$28,781 $(13,441)$15,340 $(32,172)$797 $(31,375)
利率上限1,448 — 1,448 — 134 134 
衍生资产(负债)总额$30,229 $(13,441)$16,788 $(32,172)$931 $(31,241)

Note 12 – 已售出的参赛作品
出售的股份代表我们发起并随后部分出售的贷款的从属利益。我们将在合并资产负债表中作为担保借款出售的股份与资产和无追索权负债一起核算，因为这些股份不符合ASC 860“转让和服务”规定的出售资格。出售股份所赚取的收入记为利息收入，相同金额记为综合营业报表的利息支出。
在2020年10月，我们卖出了一美元25.0我们于2017年12月发起的纽约市一个全新的共管公寓开发项目抵押的一笔夹层贷款的面值利息为100万英镑。出售的参与利息是应计的实物支付利息，在我们的综合资产负债表上作为担保借款入账，从属于我们剩余的夹层贷款。夹层贷款已于2021年6月按面值偿还，因此，我们不再确认相关的参与利息#美元。27.7百万美元，其中包括$2.7百万美元的实物支付利息。
2020年12月，我们卖出了一GB6.7百万(美元)8.9假设兑换成美元)，由我们于2017年12月发起，由位于英国伦敦的一座写字楼作为抵押的第一笔按揭贷款的票面利息。在这次销售中，我们将gb剩余的资金不足的承诺。19.1百万(美元)25.3假设兑换成美元，则为百万美元)。出售的参股权益从属于我们剩余的GB70.3百万(美元)95.2假设转换为美元)第一抵押贷款，并在我们的综合资产负债表上作为担保借款入账。
在截至2021年12月31日的年度内，商业按揭贷款的参与销售余额增加了$17.8百万，其中包括GB13.3百万美元的附加基金($18.3百万美元(假设换算成美元)和美元0.5百万美元的外币折算未实现亏损。
下表详细介绍了我们合并资产负债表中包含的已出售参股项目(以千美元为单位)：
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2021年12月31日2020年12月31日
参与以商业按揭贷款方式出售$27,064 $9,217 
以次级贷款和其他贷款资产出售的参与权(1)
— 25,757 
已售出的参赛总人数$27,064 $34,974 
———————
(1)包括$0及$0.82021年和2020年的PIK利息分别为100万美元。
Note 13 – 应付帐款、应计费用和其他负债
下表详细说明了我们的应付帐款、应计费用和其他负债的组成部分(以千美元为单位)：
2021年12月31日2020年12月31日
应计应付股息$52,833 $52,768 
应计应付利息16,166 13,979 
应付帐款和其他负债(1)
9,084 4,775 
根据衍生工具协议持有的抵押品21,420 — 
CECL对未出资承付款的一般津贴(2)
3,106 3,365 
总计$102,609 $74,887 
  ———————
(1)包括$7.2截至2021年12月31日拥有的房地产资产负债表上的应付账款和其他负债百万美元。有关更多信息，请参阅“附注5-房地产所有及相关债务”。
(2)请参阅“附注4-商业按揭贷款、次级贷款及其他贷款资产净额”，以了解有关截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度无资金承担的CECL一般免税额的额外披露。
Note 14 – 关联方交易
管理协议
于二零零九年九月首次公开发售时，吾等与基金经理订立管理协议(“管理协议”)，说明基金经理将提供的服务及其对该等服务的补偿。经理负责管理我们的日常运营，受董事会的指导和监督。
根据管理协议的条款，经理将获得相当于以下金额的基本管理费1.5我们的股东权益(定义见管理协议)的年利率，按季度计算并支付(现金)欠款。
管理协议的期限连续自动续订一年期截止日期为2021年9月29日，并将在此后的每个周年纪念日自动续签。管理协议可在到期时终止一年期(1)经理人表现不佳，对ARI造成重大损害，或(2)确定应付予经理人的管理费不公平，但经理人有权接受至少三分之二独立董事同意的双方均可接受的管理费削减，以防止基于不公平费用而终止管理费的情况下，延长管理费的期限只限于(1)经理人表现不理想，对ARI造成重大损害或(2)厘定应付予经理人的管理费不公平，以防止基于不公平费用而终止管理费的情况下，经理有权接受由至少三分之二独立董事同意的双方均可接受的管理费削减。必须至少向经理提供任何此类终止的书面通知180在当时的现有期限届满前三天，将支付相当于年内平均每年基本管理费总和三倍的终止费。24-紧接终止日期之前的一个月期间，截至终止日期前最近一个会计季度结束时计算。我们的独立董事于2022年2月召开会议，讨论经理的表现及据此收取的管理费水平后，吾等决定不寻求终止管理协议。
我们花费了大约$38.2百万，$39.8百万美元40.7管理协议项下截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度的基准管理费分别为百万元及基础管理费。
除基本管理费外，我们还负责报销经理代表我们支付的某些费用或经理向我们提供的某些服务。截至2021年12月31日的年度，
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2020年和2019年，我们支付的费用总额为4.0百万，$4.5百万美元，以及$3.6分别涉及基金经理根据管理协议代表吾等支付的若干开支的报销。经理发生并由我们报销的费用根据项目的性质反映在各自的综合营业报表费用类别或我们的综合资产负债表中。
截至2021年12月31日和2020年12月31日，在我们的综合资产负债表上计入应付关联方的金额约为$9.8百万美元和$9.6已产生但尚未根据管理协议支付的基本管理费分别为1,000,000,000美元。
应收贷款
2015年6月，我们发起了一项$20.0以2021年12月31日我们综合资产负债表上记录为房地产的物业的股权质押为抵押的100万夹层贷款。夹层贷款从属于(一)澳元。110.0百万按揭贷款，由第三者发放；及(Ii)$24.5百万高级夹层贷款，由经理的一家附属公司发起。2021年5月24日，我们购买了24.5从附属公司获得了100万美元的高级夹层贷款，并通过抵押品赎回权的替代契约获得了酒店的合法所有权。有关更多信息，请参阅“附注5-房地产所有及相关债务”。
2019年12月，我们销售了30.3百万美元和$122.3以一处城市零售物业为抵押的夹层贷款
由基金经理的一家附属公司管理的两只基金，由我们于2019年8月发起。此交易记录已评估
在ASC 860-“Transfer and Servicing”(转让和服务)项下，我们确定它有资格作为销售进行核算(请参见“备注4
-商业抵押、次级贷款和其他贷款资产，净额“)。我们没有记录与此次出售相关的损益。
2020年1月，我们卖出了GB62.2百万(美元)81.3假设兑换成美元，百万美元)夹层贷款和GB50.0百万(美元)65.3假设兑换成美元)由英国伦敦的一处综合用途物业担保的高级抵押贷款向基金经理的一家关联公司管理的基金的无资金承诺，该基金是由我们于2019年12月发起的。这笔交易是根据ASC 860“转让和服务”进行评估的，我们确定它符合出售条件并进行了核算(见“附注4-商业抵押贷款、次级贷款和其他贷款资产净额”)。
在2020年第二季度，我们将我们在三笔建筑贷款中的权益出售给了
经理。请参阅“附注4-商业抵押、次级贷款和其他贷款资产净额”，了解更多信息
与这些销售相关的信息。
如上文附注4所述，我们拥有三笔夹层贷款，包括Junior Mezzanine B贷款，这三笔贷款的抵押品是纽约曼哈顿目前在建的同一套待售住宅物业。2021年第三季度，卖方将其Junior Mezzanine B贷款头寸转让给本公司，与此次转让相关，该物业的一家下属资本提供者向卖方支付了相当于卖方Junior Mezzanine B贷款头寸的原始本金余额的价格，卖方同意放弃Junior Mezzanine B贷款的应计利息。
定期贷款
2019年5月，经理的附属公司阿波罗全球融资有限责任公司(Apollo Global Funding，LLC)担任此次
发行了我们的高级担保定期贷款，并收到了$0.6上百万的安排费用。
2021年3月，基金经理的附属公司阿波罗全球融资有限责任公司(Apollo Global Funding，LLC)作为我们2028年定期贷款的八家安排机构之一，获得了0.2上百万的安排费用。此外，基金经理的一家附属公司管理的基金投资于$30.02028年定期贷款的100万美元。
高级担保票据
2021年6月，基金经理的附属公司阿波罗全球证券有限责任公司(Apollo Global Securities，LLC)作为我们发行的2029年债券的八个初始购买者之一，获得了$0.4首批购房者的折扣和佣金高达数百万美元。
Note 15 – 股份支付
2009年9月23日，我们的董事会批准了Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.2009年股权激励计划(“2009 LTIP”)，2019年4月16日，我们的董事会批准了修订和重新设定的Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.2019年股权激励计划(“2019年LTIP”，以及2009年LTIP，“LTIP”)，对2009年LTIP进行了修订和重述。在我们的股东于2019年6月12日在我们的2019年股东年会上批准2019年LTIP之后，2009年LTIP下没有或将不会授予额外的奖励，所有根据2009 LTIP授予的未完成奖励仍根据2009 LTIP中的条款有效。
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2019年LTIP规定授予限制性普通股、限制性股票单位(“RSU”)和其他基于股权的奖励，最高可达7,000,000我们普通股的股份。长期保险计划由本公司董事会的薪酬委员会(“薪酬委员会”)管理，所有长期保险计划下的拨款均须经薪酬委员会批准。
我们确认了基于股票的薪酬支出为#美元。17.6百万，$16.8百万美元和$15.9在截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度内，分别为100万美元，与限制性股票和RSU归属相关。
下表汇总了截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度内限制性普通股和RSU的授予、归属和没收情况：
类型限制性股票RSU授予日期公允价值(百万美元)
截至2018年12月31日未偿还65,697 1,852,957 
授与27,245 1,069,202 $20.5 
既得(67,586)(877,261)不适用
没收— (37,543)不适用
截至2019年12月31日未偿还25,356 2,007,355 
授与82,235 1,446,155 $16.4 
既得(25,356)(962,518)不适用
没收— (35,139)不适用
在2020年12月31日未偿还82,235 2,455,853 
授与45,185 1,323,487 $18.2 
既得(82,235)(1,136,525)不适用
没收— (44,874)不适用
截至2021年12月31日的未偿还金额45,185 2,597,941 

以下是截至2021年12月31日的限制性股票和RSU归属日期摘要: 
归属年份限制性股票RSU总奖项
202238,517 1,261,218 1,299,735 
20233,334 895,548 898,882 
20243,334 441,175 444,509 
总计45,185 2,597,941 2,643,126 

截至2021年12月31日，我们的未确认补偿费用约为泰利$0.3百万美元和$34.1百万与上表中分别注明的限制性股票奖励和RSU的归属有关。
RSU交付
在.期间截止的年数 December 31, 2021, 2020, and 2019 我们交付了553,008, 508,968和433,585的普通股953,397, 877,262，及730,980分别是已授权的RSU。我们允许RSU参与者通过减少ORI的股票交付量来清偿他们的纳税义务。被授予和授权的RSU。在参与者同意后，该金额将导致向经理支付与这一税负相关的现金，并对我们合并股东权益变动表上的额外实收资本进行相应调整。形容词调整费为$4.4百万，$6.5百万美元，以及$5.0百万美元截止的年数 December 31, 2021, 2020, and 2019, 分别为。这一调整是对人均的减少。L与我们的股权激励计划相关，在我们的股东权益变动表中，扣除与我们的股权激励计划相关的资本增加后的净额列示。
Note 16 – 股东权益
我们的法定股本包括450,000,000普通股，$0.01每股面值和50,000,000优先股股票，$0.01每股面值。截至2021年12月31日，139,894,060普通股的股票是
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已发行且未偿还，以及6,770,393的股份7.25B-1系列优先股已发行和发行的百分比。
2019年6月10日，我们赎回了所有6,900,000已发行的C系列优先股的股票。C系列优先股持有者获得赎回价格$25.00另加截至赎回日累计但未支付的股息$0.2223每股。
2021年7月15日，我们交换了所有6,770,393我们8.00%固定到浮动的B系列累积可赎回永久优先股的流通股，每股票面价值0.01美元(“B系列优先股”)，清算优先权为每股25.00美元，6,770,393的股份7.25%系列B-1优先股，面值$0.01每股(“B-1系列优先股”)，清算优先权为#美元25.00根据与B系列优先股的两名现有持有者的交换协议，每股优先股。
红利。下表详细说明了我们的分红活动：
截至十二月三十一日止的年度，
宣布的每股股息：202120202019
普通股(1)
$1.40$1.45$1.84
B系列优先股1.002.002.00
B-1系列优先股0.90不适用不适用
C系列优先股(2)
不适用不适用0.72
  ———————
(1)作为我们的合计2021分配不超过我们的收入和利润，$0.1055在2022年1月公布的第四季度分配中2021, and支付给截至记录在册的普通股股东2021年12月31日将被视为2021用于美国联邦所得税目的的分配。
(二)C系列优先股于2019年6月全额赎回。
普通股发行。在2019年第一季度，我们发布了1,967,361我们普通股的股票，每股转换价格为$17.17，与2019年债券的转换有关，其余债券将于2019年3月15日到期。我们记录了一美元33.8在我们的综合股东权益变动表中，额外实缴资本增加了100万美元。
在2019年第二季度，我们完成了后续的公开发行17,250,000我们普通股的股份，包括根据承销商购买额外股份的选择权发行的股份，价格为$18.27每股。此次发行的净收益总额为$。314.8扣除招股费用后的百万美元。
普通股回购。在截至2021年12月31日的年度内，没有普通股回购活动。截至2021年12月31日，172.2在我们的股票回购计划下剩余授权的百万美元。

下表详细说明了我们在截至2020年12月31日的年度内的普通股回购活动：
截至三个月
March 31, 2020June 30, 20202020年9月30日2020年12月31日总计
回购股份300,000 5,495,976 5,038,619 3,998,037 14,832,632 
加权平均价格$8.11$7.96$9.01$9.03$8.61
Note 17 – 承诺和或有事项
法律诉讼。我们可能会不时涉及日常业务过程中出现的各种索赔和法律诉讼。2018年6月28日，AmBase Corporation，西57街111号经理基金有限责任公司和111号西57街 I投资有限责任公司在纽约最高法院开始了一项现已被驳回的诉讼，标题为AmBase Corporation等人诉ACREFI Mortgage Lending，LLC等人(编号653251/2018年)(“阿波罗行动”)。起诉书将(I)本公司的全资附属公司(“附属公司”)、(Ii)本公司及(Iii)阿波罗管理的若干基金列为被告，该等基金是针对纽约曼哈顿一幢住宅公寓大楼发展项目的夹层贷款联席贷款人。原告指被告故意干预原告与项目发展商的合资协议，并协助及教唆项目发展商违反受托责任。原告声称损失了一美元。70.0百万投资加上惩罚性赔偿。被告的驳回动议于2019年10月23日获得批准，法院于2019年11月8日作出判决，全部驳回申诉。原告上诉，双方充分通报上诉情况，随后原告撤销上诉，该案仍处于驳回状态。
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原告现在已经在另一起诉讼中修改了起诉书，第111 West 57th Investment LLC诉111W57 Mezz Investor LLC(编号655031/2017年)也在纽约最高法院(“2021年4月诉讼”)，将阿波罗全球管理公司、其子公司阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management，Inc.)、该公司以及阿波罗管理的某些基金列为被告。2021年4月的行动涉及重叠索赔和阿波罗行动涉及的同一公寓开发项目。我们认为，这起诉讼中的索赔是没有根据的，包括被驳回阿波罗行动所禁止的索赔。被告提交了驳回动议，目前仍在审理中。由于这一行动还处于早期阶段，目前无法对可能的损失(如果有的话)做出合理的估计。
贷款承诺。如“附注4-商业按揭贷款、次级贷款及其他贷款资产，净额”所述，截至2021年12月31日，我们有$1.4与我们的商业抵押贷款和次级贷款相关的10亿美元的无资金承诺。资金的时间和金额是不确定的，因为这些承诺涉及建设成本、资本支出、租赁成本、利息和运输成本等贷款。因此，未来融资的时间和金额取决于我们贷款基础资产的进展和表现。根据合同，我们的某些贷款人有义务随着时间的推移为这些贷款承诺的应课差饷部分提供资金，而其他贷款人在未来的贷款融资义务上有一定程度的自由裁量权。预计全部资金不足的承担额将比剩余的资金更多。3.7这些贷款的多年加权平均期限。
新冠肺炎。新冠肺炎全球大流行给全球经济带来了不确定性和混乱。新冠肺炎疫情的规模和持续时间以及它对借款人及其租户、现金流和未来运营结果的影响可能会很大，并在很大程度上取决于未来的事态发展，这些事态发展具有很高的不确定性，无法预测，其中包括可能出现的关于新冠肺炎疫情严重程度的新信息，为遏制或应对疫情而采取的行动的成功程度，以及消费者、公司、政府实体和资本市场的反应。新冠肺炎大流行的持续时间和影响，包括新冠肺炎变种带来的持续影响和不确定性，可能会实质性地扰乱我们的业务运营，影响我们的财务业绩。
截至2021年12月31日，我们的综合资产负债表没有记录任何与新冠肺炎相关的或有事项。如果新冠肺炎继续在全球经济中造成混乱，我们的财务状况、运营业绩和现金流可能会继续受到不利影响。有关新冠肺炎的进一步讨论，请参阅“注2-重要会计政策摘要”。
Note 18 – 金融工具的公允价值
下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们的综合资产负债表中未按公允价值列账的金融工具的账面价值和估计公允价值(单位：千美元)：
2021年12月31日2020年12月31日
 携带
价值		估计数
公允价值		携带
价值		估计数
公允价值
现金和现金等价物$343,106 $343,106 $325,498 $325,498 
商业抵押贷款，净额7,012,312 6,945,038 5,451,084 5,361,948 
次级贷款和其他贷款资产，净额(1)
844,948 725,906 1,045,893 1,027,582 
担保债务安排，净额(4,150,268)(4,150,268)(3,436,672)(3,436,672)
高级担保定期贷款，净额(768,325)(782,995)(483,465)(475,263)
高级担保票据，净额(494,051)(489,175)— — 
2022年票据(343,117)(347,522)(340,361)(327,381)
2023年票据(226,862)(231,150)(225,293)(214,875)
已售出的参赛作品(27,064)(27,064)(34,974)(34,919)
与拥有、持有待售房地产有关的债务— — (33,000)(33,000)
———————
(1)包括证券化工具的次级风险保留权益，其估计公允价值接近其账面价值。
为确定上述金融工具的估计公允价值，市场利率(包括信贷假设)用于对合同现金流进行贴现。估计公允价值不一定表示我们在处置金融工具时可变现的金额。使用不同的市场假设或估计方法可能对估计公允价值金额产生重大影响。现金和现金等价物、可转换优先票据、净额、担保债务安排净额和优先担保定期贷款净额的公允价值估计使用“附注3-公允价值披露”中定义的可观察的I级投入来计量。所有其他财务项目的公允价值估计
91


上表中的工具是使用重大估计或“附注3-公允价值披露”中定义的不可观察的III级投入来计量的。
Note 19 – 每股净收益
根据美国上市公司会计准则第260条，“每股收益”要求使用两级法来计算每类普通股和参股证券所呈现的所有期间的每股收益，就好像该期间的所有收益都已分配一样。在两级法下，在净收益期间，所有类别证券上宣布的股息首先减去净收益，以获得未分配收益。在净亏损期间，只有在证券有权分享实体的收益和客观可确定的分担实体净亏损的合同义务的情况下，参与证券上宣布的股息的净亏损才会减少。
剩余的收益分配给普通股股东和参与证券，只要每个证券在收益中的份额，就像该期间的所有收益都已分配一样。然后，每个总数除以适用的股票数量，得出基本每股收益。对于摊薄收益，分母包括所有普通股流通股和假设为摊薄的所有潜在普通股。分子会根据假设转换这些潜在普通股所导致的任何收益或亏损变化进行调整。
下表列出了截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度普通股每股基本和稀释后净收入的计算(除每股数据外，以千美元为单位)： 

截至12月31日的年度，
202120202019
基本收益
净收入$223,515 $18,377 $230,174 
减去：优先股息(12,964)(13,540)(18,525)
普通股股东可获得的净收入$210,551 $4,837 $211,649 
减去：参与证券的股息(3,877)(3,431)(3,867)
基本收益$206,674 $1,406 $207,782 
摊薄收益
基本收益$206,674 $1,406 $207,782 
新增：参与证券的股息3,877 — 3,867 
新增：可转换票据利息支出35,020 — 35,173 
摊薄收益$245,571 $1,406 $246,822 
股份数量：
基本加权平均已发行普通股139,869,244 148,004,385 146,881,231 
已发行普通股的摊薄加权平均股份168,402,515 148,004,385 175,794,896 
普通股股东应占每股收益
基本信息$1.48 $0.01 $1.41 
稀释$1.46 $0.01 $1.40 
对每股盈利的摊薄影响乃采用“如果转换”法厘定，即已发行可换股票据的利息开支加回摊薄每股盈利分子，而所有潜在摊薄股份均计入摊薄每股盈利分母。截至2021年12月31日止年度及2019, 28,533,271和28,913,665与可转换票据相关的加权平均潜在可发行股票分别计入稀释每股收益分母。对于年终2020年12月31日28,533,271与可转换票据有关的加权平均潜在可发行股份不计入稀释净收入的计算因为它的效果是反稀释的。请参阅“附注10-可转换高级票据，净额”以作进一步讨论。
对于截止的年数2021年12月31日2020和2019, 2,456,409, 2,030,467和1,836,210加权平均未归属RSU分别被排除在每股稀释净收入的计算之外，因为其影响是反稀释的。
92


Note 20 – 后续事件
在截至2021年12月31日的季度之后，发生了以下事件：
投资活动：我们资助了GB78.8百万(美元)106.2假设兑换成美元)，这与由英国零售仓库物业组合担保的现有浮息商业抵押贷款的规模扩大有关。
我们创立了欧元147.7百万(美元)167.0(假设兑换成美元)浮动利率商业抵押贷款，由意大利米兰的一个写字楼投资组合担保，其中欧元141.6百万(美元)160.0(假设兑换成美元)在收盘时获得资金。此外，我们还资助了大约$59.5100万美元用于之前关闭的贷款。
偿还贷款：我们收到了大约$484.8来自偿还贷款的100万美元。



93


阿波罗商业房地产金融公司(Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.)
附表IV-房地产按揭贷款
截至2021年12月31日
(千美元)

描述贷款数量物业类型/位置
合同利率(1)
到期日(2)
定期付款校长
天平		携带
价值		本金金额为
抵押贷款主体
违法乱纪
本金或利息
商业按揭贷款个别超过3%
贷款A
Urban Retail/英国(3)
6.65%Dec 2023本金和利息$354,490 $352,834 $354,490 
贷款BCity Retail/纽约曼哈顿4.75%Sep 2024仅限利息318,106 318,106 — — 
贷款C零售中心/英国3.15%Oct 2026仅限利息312,934 309,928 — 
贷款D工业/瑞典3.20%May 2026仅限利息286,822 284,358 — 
贷款E其他/各种4.30%May 2026本金和利息271,141 269,493 — 
贷款基金各式各样/德国3.00%Jun 2026仅限利息270,120 267,447 — 
贷款G酒店/西班牙3.00%Aug 2024仅限利息263,044 263,044 — 
个别商业按揭贷款
第一按揭(4)
45酒店、写字楼、城市前期开发、
待售住宅，
零售中心、出租住宅、混合用途、其他/各种
0.0%-7.8%
2022-2028仅本金和利息/利息$5,141,676 $4,969,656 $548,402 
商业按揭贷款总额$7,218,333 $7,034,866 $902,892 
次级贷款和其他贷款资产分别>3%
贷款H待售住宅/
纽约曼哈顿		11.39%Mar 2022仅限利息$237,884 $238,421 $— 
次级贷款和其他单独的贷款资产
下属
抵押贷款和
其他贷款
资产		14待售住宅，
混合用途、办公室、医疗保健、工业、酒店/各种
0.0%-13.5%
2022-2034仅本金和利息/利息$616,160 $617,561 $— 
次级贷款和其他贷款资产总额(5)
$854,044 $855,982 $— 
贷款总额(6)
$8,072,377 $7,890,848 $902,892 
一般CECL津贴(7)
(33,588)
账面净值$7,857,260 
———————
(1)假设所有浮动利率贷款自2021年12月31日起适用基准利率。
94


(2)假设所有扩展选项均已执行。
(3)这笔贷款已于2022年1月18日全额偿还，包括所有应计违约利息。
(4)包括$27.1在2020年出售的第一笔抵押贷款的从属参与中有100万美元。
(5)须受约$的优先留置权规限3.4十亿美元。
(6)美国联邦所得税的总成本为$8.0十亿美元。
(7)不包括$3.1CECL一般津贴中的100万与商业抵押贷款、次级贷款和其他贷款资产的无资金承诺有关，2021年净额。

下表汇总了我们的贷款组合在2021年至2020年期间账面金额的变化(以千美元为单位)：

贷款账面金额对账2021年12月31日2020年12月31日
年初余额$6,496,977 $6,375,093 
2020年1月1日-采用CECL标准— (27,779)
贷款资金3,334,062 876,658 
还贷(1)
(1,881,211)(683,254)
外币折算损益(93,241)80,618 
已实现投资亏损，扣除贷款损失拨备后的净额(2)
(20,767)(42,465)
转让给拥有、持有以待出售的房地产(45,289)(12,255)
特定CECL津贴(3)
30,000 (118,019)
一般CECL津贴(4)
4,514 (10,323)
递延费用(42,911)(6,455)
实收利息、费用摊销及其他项目(5)
75,126 65,158 
年终余额$7,857,260 $6,496,977 
———————
1)在截至2020年12月31日的一年中，我们销售了208.5由基金经理的联属公司管理的基金以不同物业类型担保的次级贷款为百万美元。
2)在截至2021年12月31日的年度内，已实现的投资亏损包括20.0与代位契止赎有关的已实现亏损百万美元(包括冲销#美元10.0以前记录的特定CECL津贴(百万美元)和#美元0.8在出售由混合用途物业担保的次级贷款时，出现了100万美元的已实现亏损。在截至2020年12月31日的年度内，已实现的投资亏损包括11.1百万已实现亏损(美元11.1之前记录的特定CECL津贴被逆转)，涉及出售由马里兰州贝塞斯达的一处待售住宅物业担保的商业抵押贷款的基础抵押品；A已实现亏损#美元。26.0与两次重组相关的百万美元($24.5以前记录的特定CECL津贴中的100万美元已转回)；以及#美元5.2在此期间，与出售贷款有关的已实现亏损为100万英镑。
3)在截至2021年12月31日的一年中，我们扭转了30.0具体的CECL津贴为百万美元，包括i)$10.0与华盛顿特区一家酒店丧失抵押品赎回权有关的特定CECL津贴中的100万美元被逆转，以及ii)$20.0由于2021年的市场前景比最初记录拨备时更有利，多户开发物业的百万欧元逆转。在截至2020年12月31日的年度内，我们记录的特定CECL净额为1.18亿美元，扣除美元10.0由于包括新冠肺炎在内的因素，出现了100万美元的逆转。
4) $3.1百万美元和$3.4分别截至2021年12月31日和2020年12月31日 本表不包括CECL一般津贴的部分，因为它涉及资金不足的承付款，并已作为负债记录在我们的综合资产负债表中。
5)其他项目主要包括购买折扣或溢价、退场费和延期发起费用，以及#美元。1.4百万美元和$1.82021年和2020年的成本回收收益分别为100万美元。

95


第九条会计和财务披露方面的变更和与会计师的分歧。
没有。
96


第9A项。控制和程序。
信息披露控制和程序的评估
我们的管理层，包括我们的首席执行官和财务官，对截至本年度报告Form 10-K所涵盖的期间结束时，我们的披露控制和程序(该术语在交易法下的规则13a-15(E)和15d-15(E)中定义)的设计和操作的有效性进行了审查和评估。根据审查和评估，我们的首席执行官和财务官得出结论，我们目前的披露控制和程序，按照设计和实施，是有效的。尽管如上所述，控制系统，无论设计和操作有多好，都只能提供合理的保证，而不是绝对的保证，即它将检测或发现我们公司内部在披露本公司定期报告中规定的重大信息方面的失误。
管理层关于财务报告内部控制的报告
我们的管理层负责对我们的财务报告建立和保持足够的内部控制。根据“交易法”颁布的第13a-15(F)和15d-15(F)条规定，对财务报告的内部控制是指由我们的主要高管和财务官设计或在其监督下，由我们的董事会、管理层和其他人员实施的程序，目的是根据GAAP为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证，包括以下政策和程序：
•与保存合理、详细、准确和公平地反映我们资产的交易和处置的记录有关；
•提供合理的保证，保证交易被记录为必要的，以便根据公认会计原则编制财务报表，并且我们的收入和支出仅根据我们管理层和董事的授权进行；以及
•提供合理保证，防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权获取、使用或处置我们的资产。
由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。对未来期间进行任何有效性评估的预测都有这样的风险，即由于条件的变化，控制可能会变得不充分，或者对政策或程序的遵守程度可能会恶化。
我们的管理层评估了截至2021年12月31日财务报告内部控制的有效性。在进行这项评估时，我们的管理层使用了特雷德威内部控制委员会赞助组织委员会制定的标准--综合框架(2013)。
根据其评估，我们的管理层认为，截至2021年12月31日，我们对财务报告的内部控制基于这些标准是有效的。在截至2021年12月31日的季度内，我们对财务报告的内部控制没有发生重大影响或合理地可能对其财务报告内部控制产生重大影响的变化。
我们的独立注册会计师事务所德勤会计师事务所(Deloitte&Touche LLP)发布了一份关于我们财务报告内部控制有效性的认证报告。此报告显示在页面上第54至56条本年度报告的表格10-K。
第9B项。其他信息
没有。
项目9C。披露妨碍检查的外国司法管辖区。

不适用。
第三部分
项目10.董事、高级管理人员和公司治理
关于我们的董事、高管和S-K规则第401项所要求的某些其他事项的信息，通过参考我们关于2021年股东年会的最终委托书并入本文。
97


(《委托书》)，拟于2021年12月31日后120日内向美国证券交易委员会备案。
S-K条例第405项要求的有关遵守交易所法案第16(A)条的信息，通过参考2021年12月31日后120天内提交给美国证券交易委员会的委托书并入本文。
S-K法规第406项要求的有关我们的商业行为和道德准则的信息，通过参考2021年12月31日后120天内提交给美国证券交易委员会的委托书并入本文。
S-K法规第407(C)(3)、(D)(4)和(D)(5)项要求的与我们公司治理有关的某些事项的信息，通过参考2021年12月31日后120天内提交给美国证券交易委员会的委托书纳入。
第11项高管薪酬
S-K条例第402项和第407项(E)(4)和(E)(5)项要求的高管薪酬和其他薪酬相关事项的信息，通过参考2021年12月31日后120天内提交给美国证券交易委员会的委托书并入本文。
第十二条某些实益所有人和管理层的担保所有权及相关股东事项。
S-K条例第201(D)项和第403项所要求的股权补偿计划信息和我们证券的实益所有权的表格通过参考2021年12月31日后120天内提交给美国证券交易委员会的委托书并入本文。
I项目13.某些关系和相关交易，以及董事独立性。
S-K条例第404项和第407(A)项要求的与关联人、发起人和某些控制人的交易以及董事独立性的信息，通过参考2021年12月31日后120天内提交给美国证券交易委员会的委托书并入本文。
第14项首席会计师费用及服务
附表14A第9(E)项要求的主要会计费用和服务以及审计委员会的预审政策和程序的相关信息，通过参考2021年12月31日后120天内提交给美国证券交易委员会的委托书并入本文。
第四部分
项目15.证物和财务报表明细表
以下文件作为本年度报告的10-K表格的一部分提交：

(一)财务报表：
我们的综合财务报表和相关的明细表，以及独立的注册公共会计
律师事务所的有关报告载于本年度报告的表格10-K的第54至56页，并通过以下方式并入本文
参考资料。见第8项。“财务报表及补充数据”为财务报表一览表。

(二)财务报表明细表：
附表四-截至2021年12月31日的房地产抵押贷款。

(三)展品档案：


3.1 
Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.的修订和重述条款，通过引用注册人表格S-11(注册号333-160533)的附件3.1合并而成。
3.2
Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.的附例，通过引用注册人表格S-4(注册号333-210632)的附件3.3合并而成。
3.3 
指定阿波罗商业地产金融公司7.25%B-1系列累积可赎回永久优先股的补充条款，清算优先权每股25美元，每股面值0.01美元，通过引用2021年7月20日提交的注册人8-K表格的附件3.1(文件编号：001-34452)并入。
98


4.1 
Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.的样本股票证书，通过引用注册人表格S-11(注册号333-160533)的附件4.1合并而成。
4.2  
注册人与作为受托人的富国银行(Wells Fargo Bank，National Association)之间的契约，日期为2014年3月17日，通过参考注册人于2014年3月21日提交的8-K表格的附件4.1(文件号：001-34452)合并而成。
4.3
第二份补充契约，日期为2017年8月21日，由注册人和富国银行(Wells Fargo Bank，National Association)作为受托人(包括2022年到期的4.75%可转换优先票据的形式)，通过参考2017年8月21日提交的注册人8-K表格的附件4.2(文件号：001-34452)合并而成。
4.4
第三份补充契约，日期为2018年10月5日，注册人与富国银行(Wells Fargo Bank，National Association)作为受托人(包括2023年到期的5.375%可转换优先票据的表格)，通过引用2018年10月5日提交的注册人8-K表格的附件4.2(文件号：001-34452)合并。
4.5
Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.作为发行人，ACREFI Operating，LLC，ARM Operating，LLC和ACREFI Mortgage LLC作为担保人，Wells Fargo Bank，National Association作为受托人和票据抵押品代理(包括Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.的4.625%高级担保票据，2029年到期)
4.6
根据1934年证券交易法第12条注册的证券描述，通过引用注册人于2020年2月13日提交的10-K表格的附件4.6(文件号：001-34452)并入。
10.1
Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.和ACREFI Management，LLC之间的管理协议，日期为2009年9月23日，通过引用2009年11月16日提交的注册人10-Q表格的附件10.2合并而成(文件编号：001-34452)。
10.2
Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.和Apollo Global Management，LLC之间于2009年9月23日签署的许可协议，通过参考2009年11月16日提交的注册人10-Q表格的附件10.3合并而成(文件编号：001-34452)。
10.3
阿波罗商业地产金融公司2009年股权激励计划，经修订和重述，通过参考2017年3月3日提交的注册人8-K表格的附件10.1(文件号001-34452)并入。
10.4
限制性股票奖励协议表格，通过引用注册人表格S-11(注册号333-160533)的附件10.3并入(注册号333-160533)。
10.5
限制性股票奖励协议表，通过引用注册人于2015年1月5日提交的当前8-K表(文件编号001-34452)的附件10.1并入。
10.6
由Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.董事和高级管理人员签订的赔偿协议表，通过参考注册人表格S-11(注册号333-160533)附件10.6合并而成。
10.7
Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.和QH RE Asset Company LLC之间的注册权协议，日期为2015年9月18日，通过引用2015年9月23日提交的注册人8-K表格(文件号001-34452)的附件10.1合并。
10.8
Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.和QH RE Asset Company LLC之间的注册权协议，日期为2015年9月18日，通过引用2015年9月23日提交的注册人8-K表格的附件10.2(文件号001-34452)合并。
10.9
阿波罗商业房地产金融公司2019年股权激励计划，经修订和重述，通过引用2019年7月15日提交的注册人表格S-8的附件4.3(文件编号333-232660)并入。
10.10
限制性股票奖励协议表，通过参考2019年7月15日提交的注册人表格S-8(文件编号333-232660)的附件4.4并入。
10.11
限制性股票奖励协议表格，通过引用2019年7月15日提交的注册人表格S-8(文件编号333-232660)附件4.5并入。
99


10.12
信托契约，日期为2020年6月30日，由作为发行人的AARE Debt 2PLC和作为受托人的美国银行信托有限公司之间的信托契约，通过参考2020年7月7日提交的注册人8-K表格的附件10.1(文件号：001-34452)注册成立。
10.13
由ALARE Debt 2PLC、ACREFI B，LLC、ACREFI BN，LLC、美国银行托管人有限公司、巴克莱银行以及其中指定的其他各方(根据S-K条例第601(B)(10)条的规定省略了本附件的部分内容)于2020年6月30日签署的合并条款备忘录，通过引用2020年7月7日提交的注册人8-K表格的附件10.2(文件号：001-34452)合并
10.14
Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.于2021年7月14日与Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.、QH RE Asset Company LLC和DIC Holding II LLC签订的关于Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.于2021年7月14日发行的B-1系列累积可赎回永久优先股的注册权协议，通过引用2021年7月20日提交的注册人8-K表格的附件10.1合并而成(文件编号001-34452)
21.1*
注册人的子公司。
23.1*
征得德勤律师事务所(Deloitte&Touche LLP)的同意。
31.1*  
根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第302条认证首席执行官和首席财务官。
32.1*  
根据2002年萨班斯-奥克斯利法案通过的美国法典第18编第906节第1350条对首席执行官和首席财务官的认证。
101.INS*  内联XBRL实例文档-实例文档不会显示在交互数据文件中，因为其XBRL标记嵌入在内联XBRL文档中
101.SCH*  内联XBRL分类扩展架构
101.CAL*  内联XBRL分类扩展计算链接库
101.DEF*  内联XBRL分类扩展定义Linkbase
101.LAB*  内联XBRL分类扩展标签Linkbase
101.PRE*  内联XBRL分类扩展演示文稿链接库
104*封面交互数据文件(嵌入内联XBRL文档)
*谨此提交。
100



项目16.表格10-K摘要
不适用。


签名
根据1934年证券交易法的要求，注册人已正式促使本报告由正式授权的以下签名者代表其签署。
阿波罗商业房地产金融公司(Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.)
2022年2月8日由以下人员提供：/s/斯图尔特·A·罗斯坦(Stuart A.Rothstein)
斯图尔特·A·罗斯坦
总裁、首席执行官、首席财务官、财务主管、秘书
(首席执行官、首席财务官和首席会计官)

授权书

以下签名的每个人在此组成并任命Stuart A.Rothstein和Jessica L.Lomm以及他们中的每一个人作为该人的真实合法的事实代理人和代理人，他们有充分的权力以任何和所有的身份以他或她的名义、地点和代理代替他或她，签署本10-K表格及其任何和所有修正案，并提交表格10-K及其证物和附表，以及与此相关的其他文件而他们中的每一人均有完全权力及权限作出及执行在该处所内及周围须作出或适宜作出的每项作为及事情，并尽其可能或可亲自作出的一切意图及目的，在此批准及确认所有该等事实代理人及代理人，或他们中的任何一人，或他们的一名或多於一名的代替者，可凭藉本条例合法地作出或安排作出的一切作为及事情。
根据1934年证券交易法的要求，本报告由以下人员代表注册人在指定日期以注册人身份签署。

























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2022年2月8日
由以下人员提供：
/s/斯图尔特·A·罗斯坦(Stuart A.Rothstein)
斯图尔特·A·罗斯坦
总裁、首席执行官、首席财务官、司库、秘书(首席执行官、首席财务官和首席会计官)
2022年2月8日
由以下人员提供：
/s/Mark C.Biderman
马克·C·比德曼
导演
2022年2月8日
由以下人员提供：
/s/罗伯特·A·卡斯丁
罗伯特·A·卡斯丁
导演
2022年2月8日
由以下人员提供：
/s/布伦娜·海瑟姆
布伦娜·海瑟姆
导演
2022年2月8日
由以下人员提供：
/s/凯瑟琳·纽曼
凯瑟琳·纽曼
导演
2022年2月8日
由以下人员提供：
/s/Eric L.Press
埃里克·L·普莱斯
导演
2022年2月8日
由以下人员提供：
/s/斯科特·S·普林斯
斯科特·S·普林斯
导演
2022年2月8日
由以下人员提供：
/s/迈克尔·E·萨尔瓦蒂
迈克尔·E·塞尔瓦蒂
导演
2022年2月8日
由以下人员提供：
/s/Carmencita N.M.Whonder
Carmencita N.M.Whonder
导演
2022年2月8日
由以下人员提供：
/s/帕梅拉·G·卡尔顿(Pamela G.Carlton)
帕梅拉·G·卡尔顿
导演

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