美国

美国证券交易委员会

华盛顿特区，邮编：20549

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形状10-K

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这是马克一号。
ý						根据1934年“证券交易法”第13或15(D)条提交的年度报告
						截至2021年9月30日的财年
						或

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委托档案编号：814-00794

Golub Capital BDC，Inc.

(注册人的确切姓名载于其约章)

特拉华州						27-2326940
(法团的国家或其他司法管辖权 或组织)						(国际税务局雇主识别号码)
纽约州纽约市公园大道200号，25楼						10166
(主要行政办公室地址)						(邮政编码)

(212) 750-6060

(注册人电话号码，包括区号)

根据该法第12(B)条登记的证券：

每节课的标题			商品代号			注册的每个交易所的名称
普通股，每股票面价值0.001美元			GBDC			纳斯达克全球精选市场

根据该法第12(G)条登记的证券：无

根据证券法第405条的规定，用复选标记标明注册人是否为知名的经验丰富的发行人。是，不是，是，不是

用复选标记表示注册人是否不需要根据该法第13或15(D)条提交报告。是，不是，是，不是

勾选标记表示注册人是否：(1)在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短期限内)提交了1934年证券交易法第13或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内一直符合此类提交要求。

“否”

用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。

“是否”

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司还是较小的报告公司。见规则12b-2中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”和“较小申报公司”的定义。

《交易所法案》。(勾选一项)：

大型加速文件服务器托架			加速文件管理器或
非加速文件服务器或			规模较小的报告公司o
新兴成长型公司o

如果是新兴成长型公司，用勾号表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据交易所法案第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。O

用复选标记表示注册人是否提交了一份报告，证明其管理层根据“萨班斯-奥克斯利法案”(“美国联邦法典”第15编第7262(B)节)第404(B)条对其财务报告内部控制的有效性进行了评估，该评估是由编制或发布其审计报告的注册会计师事务所进行的。是，塔，否，o

用复选标记表示注册人是否为空壳公司(如1934年证券交易法第12b-2条所界定)。是或否

截至2021年3月31日，注册人的非关联公司持有的普通股总市值约为22.909亿美元。仅为计算这一金额，注册人的所有董事和高管均被视为关联公司。截至2021年11月29日，已发行的注册人普通股有170,028,584股。

以引用方式并入的文件

根据第14A条向证券交易委员会提交的注册人委托书中与注册人2022年股东年会相关的部分，将在本表格10-K的第三部分中引用，该部分将在本表格日期之后提交。此类委托书将在注册人截至2021年9月30日的财政年度结束后120天内提交给证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)。

第一部分

除另有说明外，在本10-K表格年度报告中，下列条款：

·“我们”、“我们”、“我们的”和“Golub Capital BDC”是指特拉华州的Golub Capital BDC，Inc.及其合并子公司；

·“控股”指的是Golub Capital BDC Holdings LLC，这是特拉华州的一家有限责任公司，或LLC，是我们的直接子公司；

·GCIC Holdings指的是GCIC Holdings LLC，这是我们的直接子公司，是特拉华州的一家有限责任公司；

·“2014 Issuer”指的是Golub Capital BDC CLO 2014 LLC，这是我们的直接子公司，是特拉华州的一家有限责任公司；

·2018年发行人是指Golub Capital BDC CLO III LLC，特拉华州有限责任公司，我们的间接子公司；

·GCIC 2018发行商是指GCIC CLO II LLC，是我们的间接子公司，是特拉华州的一家有限责任公司；

·“2020发行商”指的是Golub Capital BDC CLO 4 LLC，这是我们的间接子公司，是特拉华州的一家有限责任公司；

·2018年CLO存托是指Golub Capital BDC CLO III存托有限责任公司，特拉华州有限责任公司，我们的直接子公司；

·“GCIC CLO存款方”是指GCIC CLO II存款方有限责任公司，是我们的直接子公司，是特拉华州的一家有限责任公司；

·“2020 CLO存托”是指Golub Capital BDC CLO 4存托有限责任公司，特拉华州的一家有限责任公司，我们的直接子公司；

·“控制级别”是指2014年发行者、2018年发行者、GCIC 2018年发行者或2020年发行者中当时未偿还的最高级票据类别(视情况而定)；

·“Funding II”指的是Golub Capital BDC Funding II LLC，这是我们的直接子公司，是特拉华州的一家有限责任公司；

·“GCIC Funding”指的是GCIC Funding LLC，这是我们的直接子公司，是特拉华州的一家有限责任公司；

·“GCIC Funding II”指的是GCIC Funding II LLC，这是我们的直接子公司特拉华州的一家有限责任公司；

·“融资子公司”统称为：2021年2月12日终止前的Funding II、2020年10月9日终止前的GCIC Funding、2020年10月9日终止前的GCIC Funding II，以及各自的“融资子公司”；

·“合并子公司”是指我们的全资子公司--第五大道子公司；

·2024年票据是指Golub Capital BDC于2020年10月2日发行的本金总额为4.0亿美元的无担保票据。2024年发行的债券息率为年息3.375厘，每半年派息一次，於每年的四月十五日及十月十五日派息一次。2024年发行的债券将于2024年4月15日到期。2021年10月15日，Golub Capital BDC额外发行了本金总额为1.0亿美元的无担保票据，条款与原发行相同；

·2026年票据是指Golub Capital BDC于2021年2月24日发行的本金总额为4.0亿美元的无担保票据。2026年发行的债券息率为年息2.500厘，每半年派息一次，分别於每年的二月二十四日及八月二十四日派息一次。2026年发行的债券将于2026年8月24日到期。2021年10月13日，Golub Capital BDC额外发行了本金总额为2亿美元的无担保票据，条款与原发行相同；

·“2027年票据”是指Golub Capital BDC于2021年8月3日发行的本金总额为3.5亿美元的无担保票据。2027年发行的债券息率为年息2.050厘，每半年派息一次，於每年的二月十五日及八月十五日派息一次。2027年发行的债券将于2027年2月15日到期；

·“无担保票据”统称为2024年票据、2026年票据和2027年票据；

·“GCIC”指的是Golub Capital Investment Corporation，这是一家马里兰州的Golub Capital Investment Corporation，我们于2019年9月16日根据我们、GCIC、GC Advisors之间的合并协议和计划，以及出于某些有限目的，我们的管理人或经修订的合并协议，收购了Golub Capital Investment Corporation；在我们称之为合并之前，GCIC是一家外部管理的封闭式非多元化管理投资公司，选择将其作为业务发展进行监管。

根据1940年修订的“投资公司法”或1940年法案成立的公司，其投资顾问为GC Advisors；

·“2014债务证券化”是指我们于2014年6月5日完成的4.026亿美元定期债务证券化，最近一次修订是在2018年3月23日，并于2020年8月26日赎回，其中2014年发行人发行了总计4.026亿美元的票据，即“2014票据”，其中包括1.91亿美元的A-1-R类2014年票据，其利息为3个月期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)，外加0.95%、2000万美元的A-2-R类票据。3,500万美元的B-R 2014类债券，利率为3个月期伦敦银行同业拆借利率加1.40%；3,750万美元的C-R类债券，利率为3个月期LIBOR加1.55%；以及1.191亿美元的会员利息，不计息；

·“2018年债务证券化”是指我们于2018年11月16日完成的6.024亿美元定期债务证券化，其中2018年发行人发行了总计6.024亿美元的票据，即“2018年票据”，其中包括3.27亿美元的2018年A类票据，利率为3个月期伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)，外加1.48%、6120万美元的2018年B类票据，利率为3个月期伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)外加2.10%、2000万美元的B类票据其中，利息为3个月期LIBOR加2.80%的3,880万美元C-2类2018年票据，利率为3个月期LIBOR加2.65%；4,200万美元的D类2018年票据，利率为3个月LIBOR加2.95%；以及1.134亿美元的附属2018年期票据，利率为3个月期LIBOR加2.95%；

·GCIC 2018年债务证券化是指我们作为合并的一部分收购的9.082亿美元定期债务证券化。2018年12月13日，GCIC 2018发行人发行了总计9.082亿美元的票据，即“GCIC 2018票据”，其中4.9亿美元的AAA/AAA A-1类GCIC 2018票据，利率为3个月期LIBOR外加1.48%的3,850万美元的AAA A-2类GCIC 2018票据，固定利率为4.67%，1,800万美元的AA B-1类GCIC 2018票据，其中2,700万美元的B-2类GCIC 2018年债券，利率为3个月期LIBOR加1.75%；9,500万美元的C类GCIC 2018债券，利率为3个月期LIBOR加2.30%；6,000万美元的D类GCIC 2018债券，利率为3个月LIBOR加2.75%；以及1.797亿美元的附属GCIC 2018年期票据，不计息。2020年12月21日，GCIC 2018发行人签订了一份补充契约(“GCIC补充契约”)，以修订GCIC 2018债务证券化。GCIC补充契约修订了GCIC2018年债务证券化，以(A)为GCIC2018年债券再融资，方法是全额赎回3,850万美元的A-2类GCIC 2018年债券，并发行本金总额为3,850万美元的新A-2-R GCIC 2018年债券，息率为2.498，较前A-2类GCIC 2018年债券的4.665利率有所下降，以及(B)2020年至2021年6月21日(不包括在内)。GCIC CLO II存托凭证仍然是GCIC 2018年发行人股权的唯一所有者。GCIC 2018年债务证券化的其他实质性条款没有变化；

·“2020债务证券化”指的是我们于2020年8月26日完成并于2021年8月26日赎回的3.304亿美元定期债务证券化，其中2.974亿美元是在成交时提供资金的，其中2020年发行人发行了总计3.304亿美元的票据，即“2020票据”，其中包括1.375亿美元的AAA A-1类2020年票据，这些票据的利息为3个月期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)2.35%，以及1050万美元的AAA A-2类票据2,100万美元的AA B类2020年债券，利息为3个月期伦敦银行同业拆借利率加3.20%，最高3,300万美元的A C类2020年债券，在成交和赎回时仍未获得资金，以及约1.084亿美元的附属2020年债券，不计息。作为2020年债务证券化的一部分，我们还在交易完成时签订了一项信贷协议，根据该协议，作为贷款人的各种金融机构和其他人士承诺向本公司提供2000万美元的AAA A-1-L级贷款，或“2020贷款”，这些贷款的利息为3个月期伦敦银行同业拆借利率加2.35%，并在交易完成时全额提取；

·债务证券化是指2014年债务证券化、2018年债务证券化、GCIC 2018年债务证券化和2020年债务证券化，每一次都是债务证券化；

·“SLF”指的是高级贷款基金有限责任公司(Advanced Loan Fund LLC)，它是特拉华州的一家有限责任公司，自2020年1月1日起成为我们的直接子公司。在2020年1月1日之前，SLF是一家未合并的子公司，我们共同投资了该子公司

与RGA再保险公司(RGA)合作，主要是优先担保贷款。SLF在交易完成时资本化，有关SLF的所有投资组合和投资决定均由每个成员的代表批准(需要得到(I)我们和RGA各自的一名代表或(Ii)我们和RGA的双方代表的一致批准)。在2020年1月1日之前，我们拥有SLF有限责任公司87.5%的股权；

·GCIC SLF是指GCIC高级贷款基金有限责任公司(GCIC High Loan Fund LLC)，它是特拉华州的一家有限责任公司，于2020年1月1日成为我们的直接子公司。在2020年1月1日之前，GCIC SLF是一家未合并的子公司，我们作为合并的一部分收购了GCIC SLF，在合并中，我们与RGA的全资子公司Aurora National Life Insurance Company(简称Aurora)共同投资，主要投资于中端市场公司的优先担保贷款。GCIC SLF在交易完成时被资本化，有关GCIC SLF的所有投资组合和投资决定均由GCIC SLF投资委员会批准，该委员会由每个成员的两名代表组成(需要得到(I)我们和Aurora各自一名代表或(Ii)我们和Aurora双方代表的一致批准)。2020年1月1日前，我们拥有GCIC SLF有限责任公司87.5%的股权；

·“高级贷款基金”统称为SLF和GCIC SLF，各为“高级贷款基金”；

·“WF信贷安排”是指GCIC Funding最初于2014年10月10日签订并于2021年2月12日终止的优先担保循环信贷安排，富国银行(Wells Fargo Securities，LLC)作为行政代理，富国银行(Wells Fargo Bank，N.A.)作为贷款人，截至终止日，允许借款至多3.00亿美元，利息为一个月伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)加2.00%的年利率，本应于2024年3月21日到期；

·“DB Credit Facility”是指GCIC Funding II于2018年12月31日签订并于2020年10月9日终止的高级担保循环信贷安排，GCIC作为股权持有人和服务商，德意志银行纽约分行作为贷款代理方，其他代理方，每个实体不时作为证券化子公司，富国银行全国协会(Wells Fargo Bank，National Association)作为抵押品代理方和抵押品托管人，自终止之日起，允许借入资金；GCIC Funding II于2018年12月31日签订并于2020年10月9日终止，GCIC Funding II作为股权持有人和服务商，德意志银行纽约分行作为融资代理方，其他代理方作为证券化子公司，富国银行(Wells Fargo Bank，National Association)作为抵押品代理方和抵押品托管人这将持续到2021年12月31日。DB信贷安排下的基本利率为(I)任何以加元计价的垫款的三个月期加元拆借利率，(Ii)任何以欧元计价的垫款的三个月期EURIBOR，(Iii)任何以澳元计价的垫款的三个月期银行票据掉期利率，及(Iv)任何其他垫款的三个月期LIBOR。DB信贷安排将于2024年12月31日到期；

·“摩根大通信贷安排”是指我们于2021年2月11日与摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank，N.A.)签订的优先担保循环信贷安排，摩根大通银行是行政代理和抵押品代理，银行参与者作为贷款人，允许截至2021年9月30日以美元和某些商定的外币借款，初始总额最高可达4.75亿美元。贷款利率由一个月伦敦银行同业拆息加1.75厘至一个月伦敦银行同业拆息加1.875厘不等，直至2026年2月11日到期日为止；

·“MS Credit Facility II”是指Golub Capital BDC Funding II，LLC，特拉华州一家有限责任公司和我们的直接子公司于2019年2月1日签订的高级担保循环信贷安排，摩根士丹利高级融资有限公司作为行政代理，每个贷款人不时地与其每个证券化子公司，以及富国银行(Wells Fargo Bank，N.A.)作为抵押品代理人、账户银行和抵押品托管人，最近一次修订是在7月30日。2021年，在截至2024年4月21日的循环期内，按适用基本利率加2.45%计息，在截至2026年4月12日的循环期结束后，按适用基本利率加2.95%计息；

·“循环信贷安排”是指在2021年2月12日终止之前的WF信贷安排；在2020年10月9日终止之前的DB信贷安排；摩根大通信贷安排和MS信贷安排II，每一个都是“循环信贷安排”；

·“初始合并”是指2019年9月16日，合并Sub与GCIC合并并入GCIC，GCIC为存续公司；

·“后续合并”是指GCIC于2019年9月16日首次合并后，与Golub Capital BDC，Inc.合并，成为首次合并的幸存公司，Golub Capital BDC，Inc.作为幸存公司的合并；

·“合并”是指最初的合并，除上下文另有规定外，还包括随后的合并；

·“合并协议”是指由我们、合并子公司、GCIC、GC Advisors于2018年11月27日签署的、由我们、Merge Sub、GCIC、GC Advisors于2019年7月11日签署的、由我们、Merge Sub、GCIC、GC Advisors于2019年7月11日签署的、由我们、Merge Sub、GCIC、GC Advisors于2018年12月21日修订的合并协议和计划，以及由我们、Merger Sub、GCIC、GC Advisors于2018年12月21日修订的、由我们之间签署的、由我们之间于2019年7月11日签署的合并协议和合并计划的协议和计划，以及由我们、Merge Sub、GCIC、GC Advisors于2018年12月21日修订的行政长官

·Adviser Revolver是指与GC Advisors的信用额度，最近一次修改是在2019年10月28日，截至2021年9月30日，允许最高借款1.00亿美元；

·“SBIC基金”是指我们的合并子公司，GC SBIC IV，L.P.，GC SBIC V，L.P.和GC SBIC VI，L.P.；

·“GC Advisors”指的是我们的投资顾问公司--特拉华州的GC Advisors LLC；

·“管理员”指的是Golub Capital LLC、特拉华州的一家有限责任公司、GC Advisors的子公司和我们的管理员；

·《投资咨询协议》是指我们与GC Advisors之间的第三份修订和重新签署的投资咨询协议，日期为2019年9月16日；

·“前期投资咨询协议”是指我们和GC Advisors之间于2014年8月4日签署的第二份修订和重新签署的投资咨询协议；以及

·“Golub Capital”统称为Golub Capital LLC(前身为Golub Capital Management LLC)的活动和运营，该实体雇用了Golub Capital的所有投资专业人员、GC Advisors和相关投资基金及其各自的附属公司。

项目1.业务

一般信息

我们是一家外部管理的封闭式非多元化管理投资公司，已选择根据1940年法案作为业务发展公司进行监管。此外，出于美国联邦所得税的目的，我们已选择被视为受监管的投资公司，或RIC，根据修订后的1986年国内收入法(Internal Revenue Code，简称RIC)第M章或该法规。我们成立于2009年11月，目的是继续和扩大我们的前身Golub Capital Master Funding LLC的业务，Golub Capital Master Funding LLC于2007年7月开始运营。我们主要投资于一站式(这种贷款结合了传统的第一留置权优先担保贷款和第二留置权或次级贷款的特点，通常被其他中端市场贷款机构称为单位贷款)和其他美国中端市场公司的优先担保贷款，这些贷款在大多数情况下是由私募股权公司担保的。GC Advisors将这些一站式贷款安排为优先担保贷款，我们获得投资组合公司资产的担保权益，这些资产作为抵押品支持这些贷款的偿还。这种抵押品通常采取对投资组合公司资产的优先留置权的形式。在许多情况下，我们是唯一的贷款人，或者我们和我们的附属公司是一站式贷款的唯一贷款人，这可以使我们在监控方面对借款人产生额外的影响力，如果有必要的话，还可以补救任何表现不佳的情况。

在这份Form 10-K年度报告中，术语“中端市场”一般是指利息、税项、折旧和摊销前利润(EBITDA)每年低于1亿美元的公司。

我们的投资目标是通过主要投资于美国中端市场公司的高级担保贷款和一站式贷款，创造当前的收入和资本增值。我们还选择性地投资于中端市场公司的第二留置权和次级贷款(这种贷款的优先级仅次于借款人的股权证券，优先于所有此类借款人的其他债务)，以及中端市场公司的权证和少数股权证券。我们打算通过以下方式实现我们的投资目标：(1)利用Golub Capital开发的成熟贷款渠道，Golub Capital是一家领先的中端市场公司贷款机构，截至2021年9月30日，Golub Capital管理的资本超过400亿美元，(2)选择我们核心中端市场公司Focus内的投资，(3)与经验丰富的私募股权公司或赞助商(在许多情况下Golub Capital过去曾与之合作)合作，(4)执行Golub Capital严格的承销标准，以及(5)利用

我们寻求创建一个主要包括优先担保贷款和一站式贷款的投资组合，主要是将大约1000万至7500万美元的资本平均投资于中端市场公司的证券。我们预计将有选择地向我们的一些投资组合公司投资超过7500万美元，通常预计我们个人投资的规模将与我们的资本基础规模成比例地变化。

我们通常投资于那些被独立评级机构评级低于投资级的证券，或者如果被评级，将被评级为低于投资级的证券。这些通常被称为“垃圾”的证券，在发行人支付利息和偿还本金的能力方面具有主要的投机性特征。此外，我们的许多债务投资都有定期重置的浮动利率，通常不会在到期前全额偿还本金，这可能会增加我们损失部分或全部投资的风险。

GCIC收购

2019年9月16日，根据合并协议，我们完成了对GCIC的收购。作为合并的结果，自合并生效之日起，GCIC的独立存在即告终止。

根据合并协议的条款，在合并生效时，广东中投公司普通股的每股流通股被转换为获得0.865股我们普通股的权利(广东中投公司的股东将获得现金代替我们普通股的零碎股份)。作为合并的结果，我们向GCIC的前股东发行了总计71,779,964股普通股。合并完成后，我们与GC Advisors签订了投资咨询协议，取代了之前的投资咨询协议。

配股发行

2020年5月15日，我们完成了一次可转让的配股发行，总共发行了33,451,902股我们的

普通股。我们于2020年4月8日向登记在册的股东发放了每4股我们在记录日期持有的普通股的可转让权利。每一权利持有者有权以每股9.17美元的认购价认购一股普通股。扣除交易商经理费用和其他发售费用后的净收益约为3.004亿美元。GC Advisors的关联公司在配股中购买了3191,448股普通股。

可用的信息

我们的地址是纽约公园大道200号25层，邮编：10166。我们的电话号码是(212)750-6060，我们的互联网地址是www.golubcapalbdc.com。我们将委托书、Form 10-K年度报告、Form 10-Q季度报告、Form 8-K当前报告以及这些报告的修正案以电子方式提交给美国证券交易委员会(SEC)或美国证券交易委员会，并在合理可行的情况下尽快在我们的网站上免费提供这些报告。我们网站上包含的信息不会以引用方式并入本10-K表格年度报告中，您不应将我们网站上包含的信息视为本10-K表格年度报告或我们提交给美国证券交易委员会的任何其他报告的一部分。

美国证券交易委员会还维护着一个网站，其中包含我们提交给美国证券交易委员会的报告、委托书和信息声明以及其他信息，网址为www.sec.gov。这些报告、委托书和信息声明以及其他信息的副本，在支付复印费后，也可以通过电子请求Publinfo@sec.gov获得。

我们的顾问

我们的投资活动由我们的投资顾问GC Advisors管理。GC Advisors负责寻找潜在投资，对潜在投资和股权赞助商进行研究和尽职调查，分析投资机会，组织我们的投资，并持续监控我们的投资和投资组合公司。GC Advisors成立于2008年9月，是根据1940年修订的“投资顾问法案”(Investment Advisers Act)或“顾问法案”(Advisers Act)注册的投资顾问。根据我们与GC Advisors修订和重述的投资咨询协议或投资咨询协议，我们向GC Advisors支付基本管理费和服务激励费。关于我们支付给GC Advisors的基本管理费和激励费(包括累计收入激励费和收入和资本利得激励费)的讨论，请参阅“业务-管理协议-管理费”。与大多数封闭式基金不同的是，我们的基本管理费是基于我们的平均调整后总资产(包括杠杆，但进行了调整，以排除现金和现金等价物，以便投资者不为此类资产支付基本管理费)，因此，当我们负债或使用杠杆时，GC Advisors会受益。就投资咨询协议而言，现金等价物是指购买后270天内到期的美国政府证券和商业票据。此外，在奖励费用结构下，GC Advisors在确认资本利得时受益，因为它决定了何时出售所持股份, GC Advisors控制着确认资本利得的时间。我们的董事会负责通过监督GC Advisors如何解决与其管理服务和薪酬相关的这些和其他利益冲突来保护我们的利益。虽然我们的独立董事不会审查或批准每一笔借款，但我们的独立董事会定期审查GC Advisors的服务和费用，以及其投资组合管理决策和投资组合表现。在这些审查中，我们的独立董事会考虑我们的费用和支出(包括与杠杆相关的费用)是否仍然合适。见“企业管理协议--董事会批准投资咨询协议”。

GC Advisors是Golub Capital的附属公司，根据人员配备协议或人员配备协议，Golub Capital LLC向GC Advisors提供经验丰富的投资专业人员，并为Golub Capital LLC及其附属公司的高级投资人员提供接触机会。人员配备协议使GC Advisors能够获得Golub Capital LLC及其附属公司在正常业务过程中产生的交易流程，并承诺GC Advisors投资委员会的成员担任这一职务。作为我们的投资顾问，GC Advisors有责任根据其分配政策，随着时间的推移在我们及其其他客户之间公平地分配投资机会。见“管理层对经营关联方交易财务状况和结果的讨论与分析”。然而，我们不能保证这些机会在短期或长期内会公平或公平地分配给我们。GC Advisors寻求利用Golub Capital LLC投资专业人士的重要交易发起、信贷承保、尽职调查、投资结构、执行、投资组合管理和监控经验。

我们的管理员

Golub Capital LLC是我们的管理人，也是GC Advisors的附属公司，为我们的运营提供必要的行政服务。请参阅“业务-管理协议-行政协议”，了解我们需要向管理人报销的费用和开支(取决于我们的独立董事的审查和批准)。

关于Golub Capital

Golub Capital成立于1994年，是中端市场公司的领先贷款人，在投资优先担保、一站式、第二留置权和次级贷款方面有着长期的记录。截至2021年9月30日，Golub Capital管理的资本超过400亿美元。自成立以来，Golub Capital已经与340多家中端市场赞助商完成了交易，并与230多家赞助商进行了重复交易。

Golub资本公司的中端市场贷款集团由一个由8名成员组成的高级管理团队管理，成员包括劳伦斯·E·戈卢布、大卫·B·戈卢布、安德鲁·H·斯图尔曼、格雷戈里·W·卡什曼、斯皮罗·G·阿列克索普洛斯、马克·C·罗宾逊、罗伯特·G·塔奇舍勒和杰森·J·范·杜森。截至2021年9月30日，Golub Capital拥有150多名投资专业人员，由440多名行政和后台人员提供支持，他们专注于运营、财务、法律和合规、会计和报告、营销、信息技术和办公室管理。

市场走势

我们发现了以下可能影响我们业务的趋势：

目标市场。我们认为，美国年收入在1000万美元到25亿美元之间的中小型市场公司是美国经济中一个重要的增长部分，通常需要大量的资本投资才能实现增长。中端市场公司为Golub Capital管理或咨询的投资基金创造了大量投资机会，我们相信这一细分市场将继续为我们带来重要的投资机会。我们继续将投资组合的重点放在我们认为具有抗衰退能力的行业的借款人身上，这些行业不受新冠肺炎的影响。

专业借贷要求。我们认为，有几个因素导致许多美国金融机构不适合向美国中端市场公司放贷。例如，根据我们管理团队的经验，向美国中端市场公司放贷(1)通常比向大公司放贷更劳动密集型，因为每笔投资的规模较小，而且此类公司的信息不完整，(2)需要与中端市场的需求和经济限制保持一致的尽职调查和承保做法，以及(3)还需要贷款人进行更广泛的持续监督。

对债务资本的需求。我们认为，中端市场公司有大量承诺但未投资的私人股本资本。我们预计，私人股本公司将寻求通过将股权资本与来自我们等其他来源的优先担保贷款和次级债务相结合，来利用它们的投资。

来自银行贷款人的竞争。我们认为，许多面向中端市场业务的传统银行贷款人已经退出或淡化了他们在中端市场提供的服务和产品。这些传统贷款机构转而专注于向大型企业客户放贷和提供其他服务。我们认为，这导致关键参与者减少，我们目标公司的债务资本可获得性减少。

市场环境：我们认为，中端市场投资可能会在不确定的市场环境中表现出色，比如2019年12月开始的新冠肺炎疫情爆发后的当前市场环境，从历史上看，这些投资产生了溢价收益率，与大型企业贷款相比，贷款机构的结构更可取。(1)此外，我们认为，最近的信贷市场混乱将加速市场份额向定位良好的大平台转移。另一方面，我们认为，直接向中端市场企业放贷的竞争日益激烈，预计这将导致我们潜在投资的定价条件不那么有利。如果我们与竞争对手的定价、条款和结构相匹配，我们预计净利息收入会减少，收益率会降低，信用损失的风险会增加。然而，我们相信，Golub Capital的规模、产品组合、根深蒂固的关系和强大的市场地位将继续使我们能够找到具有诱人风险调整后回报的投资机会。

(一)标准普尔《LCD中端市场2020年第二季回顾》--新发行第一留置权到期收益率根据2000年1月开始的数据，与大型企业贷款相比，中端市场贷款平均产生了更高的收益率。

竞争优势

深度、经验丰富的管理团队。我们由GC Advisors管理，它可以通过人事协议获得Golub Capital由董事长劳伦斯·E·戈卢布(Lawrence E.Golub)和首席执行官大卫·B·戈卢布(David B.Golub)领导的570多名员工的资源和专业知识。截至2021年9月30日，Golub Capital的150多名投资专业人员平均拥有超过13年的投资经验，并得到420多名行政和后台人员的支持，他们专注于运营、财务、法律和合规、会计和报告、营销、信息技术和办公室管理。GC Advisors还管理马里兰州的Golub Capital BDC3，Inc.和马里兰州的Golub Capital Direct Lending Corporation(GDLC)，这两家公司都已选择作为业务发展公司受到监管，就GBDC而言，其普通股在纳斯达克全球精选市场公开交易。Golub Capital寻求聘用和留住高素质的投资专业人员，并根据投资者回报对这些人员进行奖励。

领先的美国债务平台提供了访问基于专有关系的交易流程的途径。GC Advisors使我们能够了解Golub Capital的交易流程，Golub Capital是美国领先的中端市场贷款机构之一。根据汤森路透(Thomson Reuters)LPC和内部数据，从2008年到2021年第二季度，Golub Capital每年都是传统中端市场账簿管理人中的前三名，杠杆收购的优先担保贷款高达5.0亿美元。我们相信，这种市场地位使Golub Capital成为许多赞助商的首选贷款机构。自成立以来，Golub Capital已经与340多家中端市场赞助商完成了交易，并与230多家赞助商进行了重复交易。我们相信，Golub Capital会对美国中端市场的许多投资机会进行基于关系的“早看”和“最后看”，这使得它在追求的交易中具有高度的选择性。

严格的投资和承保流程。GC Advisors利用Golub Capital的既定投资流程审查贷款机会、安排交易结构和监控投资。GC Advisors采用纪律严明的贷款方式，通过有效的承保、全面的尽职调查、结构调整和实施限制性债务契约，寻求将信贷损失降至最低。我们预计，GC Advisors将继续选择那些业务将保持显著价值的借款人，即使在市场低迷或出售陷入困境的情况下也是如此。GC Advisors打算通过专注于与经过验证的成功赞助商的重复交易来进一步降低风险。在强调彻底信用分析的同时，GC Advisors打算通过提供高级投资专业人士对每个投资机会的快速初始反馈，来与赞助商保持牢固的关系。

严密的信用监控。在每一笔投资之后，GC Advisors都会实施一套严密的信用监控系统。这种谨慎的做法包括由专业人员团队不断进行审查和分析，使GC Advisors能够及早发现问题，并在借款人面临困难的流动性限制之前为他们提供帮助。如果有必要，GC Advisors可以在解决方案的情况下担任交易发起人的角色，并拥有丰富的重组经验，无论是破产还是破产。GC Advisors认为，有必要为可能出现的负面突发事件做好准备，以便在出现负面突发事件时迅速解决它们。

集中的中端市场焦点。由于我们专注于中间市场，我们了解中间市场贷款的以下一般特征：

·与大公司相比，中端市场公司的杠杆率通常较低，我们认为，它们以预付费用、提前还款罚款和更高利率的形式提供更具吸引力的投资回报；

·中端市场发行人更有可能拥有简单的资本结构；

·精心设计的契约一揽子计划使中端市场贷款人能够及早采取行动，补救糟糕的财务业绩；以及

·中端市场贷款机构可以在投资前进行彻底的尽职调查。

投资标准/准则

我们的投资目标是通过主要投资于向美国中端市场公司提供的高级担保贷款和一站式贷款，创造当前的收入和资本增值，这些公司属于我们认为能够抵御衰退的行业。我们寻求通过整合广泛行业和私人股本投资者的投资组合，产生强劲的风险调整后净回报。

我们主要瞄准由私募股权投资者控制的美国中端市场公司，这些公司需要资金来实现增长、收购、资本重组、再融资和杠杆收购。我们寻求拥有一个第一留置权、优先担保贷款组合，这些贷款提供给据信不受新型冠状病毒(新冠肺炎)在抗衰退行业大流行的影响的借款人。我们还向独立拥有和公开持有的中端市场公司提供机会性贷款。我们寻求与执行长期增长战略的强大管理团队合作。目标企业通常会表现出以下部分或全部特征：

·年度EBITDA不到1.0亿美元；

·在各自市场保持可持续的领先地位；

·可扩展的收入和运营现金流；

·拥有成功记录的经验丰富的管理团队；

·不受新冠肺炎大流行的影响；

·稳定、可预测的现金流，技术和市场风险低；

·相当大的股本缓冲，其资本排名低于我们由中端市场私募股权赞助商提供的投资；

·资本支出要求较低；

·北美行动基地；

·牢固的客户关系；

·具有独特竞争优势的产品、服务或分销渠道；

·可防御的利基战略或其他进入壁垒；以及

·展示了增长战略。

虽然我们认为上面列出的标准对于识别和投资潜在的投资组合公司很重要，但并不是每个潜在的投资组合公司都能满足所有这些标准。

投资流程概述

我们认为我们的投资流程由以下四个不同阶段组成：

起源。GC Advisors通过接触Golub Capital开发的金融服务和相关行业的1万多个个人联系人网络寻找投资机会，并通过专有的客户关系数据库进行管理。在这些联系中，有一个由私人股本公司组成的广泛网络，以及与领先的中端市场高级贷款机构的关系。Golub Capital的资深交易专业人员通过个人访问和营销活动补充这些线索。他们有责任找出具体的机会，通过坦诚地探索潜在的事实和情况来提炼机会，并运用创造性和灵活的思维来解决客户的融资需求。Golub Capital的投资专业人员在投资于许多行业的公司方面有着长期而成功的记录。这些投资专业人士总共完成了对Golub Capital 1900多家公司的投资。Golub Capital在以下行业进行了投资，其中包括：医疗保健、餐饮和零售、软件、数字和技术服务、特种制造、商业服务、消费品和服务、食品和饮料、航空航天和国防以及增值分销。

Golub Capital在芝加哥、纽约、伦敦和旧金山设有主要贷款办事处。Golub Capital的每一位发起人都保持着长期的客户关系，并负责覆盖特定的目标市场。我们相信，这些发起人在广泛的市场上的实力和广泛的关系创造了大量的融资机会，我们相信这使得GC Advisors在向我们推荐投资时具有高度的选择性。

承销业务。我们利用Golub Capital开发的系统、一致的承保方法，特别关注在下行情况下确定业务价值。我们考虑的主要标准包括(1)强劲和有弹性的基本业务基本面，(2)以以下形式提供的可观股本缓冲

资本对我们投资的支付权排名较低；(3)得出总体“下行”风险是可控的结论。虽然这一股本缓冲的规模将随着时间的推移和不同行业的不同而有所不同，但GC Advisors目前通常寻求的股本缓冲在投资组合总资本的35%至45%之间。我们通常侧重于Golub Capital制定的评估未来投资组合公司的标准，该标准结合了多种分析，包括(1)对企业的财务报表、健康状况、管理、竞争优势、竞争对手和市场的基本分析；(2)基于季节性、财务和经济因素的波动分析特定市场的机会；(3)对投资的相对风险-收益特征进行定量分析，并将资产类别与其他指标之间的收益率进行比较；(4)专有模型和二级模型的分析。在评估一家特定的公司时，我们更注重信用因素(例如(1)贷款与价值比率(贷款金额除以所投资公司的企业价值)，(2)公司在经济周期和下行情况下保持流动性缓冲的能力，(3)公司在各种情况下偿还固定费用义务的能力，(4)公司在经济低迷时期的预期战略价值)，而不是利润潜力和贷款定价。基于对个人投资的自下而上的分析和GC Advisors对未来市场状况的预期，GC Advisors寻求评估每项投资的相对风险和回报。GC Advisors寻求通过投资组合多样化来降低单一公司或单一行业的风险。GC Advisors还考虑了环境问题, 根据其ESG政策，在投资决策过程中考虑社会和治理因素，包括根据潜在投资组合公司的行业和行业分类分析与ESG相关的重大风险的可能性，并根据这一分类以及在尽职调查中确定的其他因素进行进一步的尽职调查和分析。Golub Capital对中端市场信贷的尽职调查流程通常需要：

·彻底审查历史和形式上的财务信息；

·实地考察；

·与管理层和员工面谈；

·审查贷款文件和材料合同；

·第三方“收益质量”会计尽职调查；

·适当时，对关键经理进行背景调查，并对与公司业务、行业、市场、客户、供应商、产品和服务以及竞争对手有关的研究进行调查；以及

·在适当的时候委托第三方市场研究。

以下图表说明了Golub Capital评估和承销过程的各个阶段：

说明性交易评估流程

行刑。在为我们执行交易时，GC Advisors利用Golub Capital开发的尽职调查程序。通过始终如一的承销方法和对执行细节的仔细关注，Golub Capital寻求在信贷、定价和结构方面保持纪律，以确保融资的最终成功。在完成尽职调查后，负责投资的投资团队向GC Advisors的投资委员会提交一份最终备忘录。一旦投资委员会批准了一项投资，它通常会经过一系列步骤，包括使用标准文件的初始文档。

模板、最终文件，包括业务点的解析和第三方托管的原始文件的执行。在完成最终文件后，根据GC Advisors投资委员会成员签署的投资委员会备忘录，为贷款提供资金。

监控。我们认为，积极的投资组合监控是我们投资过程中至关重要的一部分。我们认为董事会观察权(在适当的情况下)、与公司管理层和赞助商的定期对话以及详细的内部生成的监测报告对我们的业绩至关重要。Golub Capital开发了一种监控模板，旨在合理确保遵守这些标准。GC Advisors将此模板用作评估与我们的计划相关的投资业绩的工具。此外，我们的投资组合公司经常依赖GC Advisors为他们提供金融和资本市场专业知识。

作为监控过程的一部分，GC Advisors定期评估我们每项投资的风险状况，并根据Golub Capital及其附属公司开发的内部系统对每项投资进行评级。这个系统在我们的行业中没有被普遍接受，也没有被我们的竞争对手使用。它基于以下类别，我们将其称为GC Advisors的内部绩效评级：

内部绩效评级
额定值						定义
5						在我们的投资组合中涉及的风险最小。借款人的表现高于预期，趋势和风险因素总体上是有利的。
4						涉及可接受的风险水平，该风险水平类似于发生时的风险。借款人的表现总体上符合预期，风险因素为中性至有利。
3						涉及借款人表现低于预期，并表明贷款的风险自发放以来有所增加。借款人可能不遵守债务契约；然而，贷款支付通常不会逾期。
2						涉及借款人的表现大大低于预期，并表明贷款的风险自发放以来已大幅增加。除了借款人一般不遵守债务契约外，贷款还可能逾期(但一般不超过180天)。
1						涉及借款人的表现大大低于预期，并表明贷款的风险自发放以来大幅增加。大多数或所有债务契约都不合规，而且拖欠款项的情况相当严重。评级为1的贷款预计不会得到全额偿还，我们将把贷款的公平市场价值降低到我们预计将收回的金额。

我们的内部业绩评级不构成国家认可的统计评级机构对投资的任何评级，也不代表或反映对我们任何投资的任何第三方评估。

对于任何评级为1、2或3的投资，GC Advisors都会加大监控力度，并定期向投资委员会提供最新情况，总结当前的运营结果和重大迫在眉睫的事件，并提出建议的行动。

GC Advisors监控并在适当时更改分配给我们投资组合中每项投资的内部业绩评级。在我们的估值过程中，GC Advisors和我们的董事会每季度都会审查这些内部业绩评级。

下表显示了截至2021年9月30日和2020年9月30日，我们按公允价值在1至5级内部业绩评级表上的投资分布情况：

						2021年9月30日												2020年9月30日
内部 性能 额定值						投资 按公允价值计算 (单位：千)						百分比 总计 投资						投资 按公允价值计算 (单位：千)						百分比 总计 投资
5						$	499,241					10.2						$	257,409					6.1
4						3,951,870						80.7						3,085,610						72.8
3						395,208						8.1						836,560						19.7
2						47,836						1.0						57,754						1.4
1						731						0.0*						877						0.0*
总计						$	4,894,886					100.0						$	4,238,210					100.0

投资委员会

GC Advisors投资委员会由GC Advisors的管理人员组成，其目的是在董事会的监督下，评估和批准我们的所有投资。投资委员会的进程旨在将委员会成员的不同经验和观点带到每项投资的分析和考虑中。投资委员会目前由劳伦斯·E·戈卢布、大卫·B·戈卢布、安德鲁·H·斯图尔曼、格雷戈里·W·卡什曼、斯皮罗·G·阿列克索普洛斯、马克·C·罗宾逊、罗伯特·G·塔奇舍勒和杰森·J·范杜森组成。投资委员会的作用是提供投资一致性，并坚持我们的核心投资理念和政策。投资委员会还确定适当的投资规模，并建议持续监测要求。

除了审查投资，投资委员会会议也是讨论信用观点和前景的论坛。定期审查潜在交易和交易流程。鼓励投资团队成员在分析早期与投资委员会分享信息和信用观点。我们相信，此流程可提高分析质量，并帮助交易团队成员更高效地工作。

每笔交易都以正式书面报告的形式提交给投资委员会。每一次投资机会一般都会得到投资委员会的一致同意。投资委员会的每位成员对Golub Capital及其附属公司赞助或管理的其他投资基金、账户或其他投资工具(统称为账户)都扮演着类似的角色。

投资结构

一旦GC Advisors确定一家潜在的投资组合公司适合投资，GC Advisors通常会与私募股权赞助商(如果适用)以及该公司及其其他资本提供者的管理层合作，以安排我们的投资。GC Advisors与这些各方进行谈判，就我们的投资相对于投资组合公司资本结构中的其他资本应该如何结构达成一致。

GC Advisors安排我们的投资，通常期限为三到七年，如下所示：

高级担保贷款。GC Advisors安排优先担保贷款的投资，我们在投资组合公司的资产中获得担保权益，作为抵押品支持偿还此类贷款。这种抵押品通常采取对投资组合公司资产的优先留置权的形式。我们的优先担保贷款通常在贷款的最初几年提供适度的贷款摊销，大部分摊销推迟到贷款到期日。我们的优先担保贷款可能包括实物支付或PIK功能。

一站式贷款。GC Advisors将我们的一站式贷款安排为优先担保贷款。一站式贷款是一种融合了传统优先债和传统次级债特点的单一贷款。这种结构通常将与第一留置权优先担保债务相关的更强大的贷款人保护与初级资本的优越经济性结合在一起。我们获得投资组合公司资产的担保权益，这些资产作为抵押品支持这些贷款的偿还。这种抵押品通常采取对投资组合公司资产的优先留置权的形式。在某些情况下，一站式贷款是向经历高收入增长的借款人提供的，这些借款人得到了高水平的可自由支配支出的支持。作为承销这类贷款的一部分，并与行业惯例一致，我们调整了对这类借款人收入的描述，以便在适当的情况下减少或取消此类可自由支配的费用。一站式贷款通常在贷款的最初几年提供适度的贷款摊销，大部分摊销推迟到贷款到期日。我们的一站式贷款可能包括PIK功能。一站式贷款通常允许借款人在贷款期限结束时一次性支付大笔本金，如果借款人无法一次性支付或在到期时对所欠金额进行再融资，则存在损失风险。在许多情况下，我们是唯一的贷款人，或者我们与我们的附属公司一起是一站式贷款的唯一贷款人，这可以使我们在监督方面对借款人产生额外的影响力，如果有必要的话，还可以补救任何表现不佳的情况。

一站式贷款包括对由于新服务、更多采用和/或进入新市场而增长强劲的科技公司的贷款。我们把对这些公司的贷款称为后期贷款。后期贷款业务的其他目标特征包括强劲的客户收入保留率、多样化的客户基础以及成长型股权或风险投资公司的支持。在某些情况下，借款人的高收入增长是由高水平的可自由支配支出支撑的。作为承销这类贷款的一部分，并与行业惯例一致，我们调整了对这类借款人收入的描述，以便在适当的情况下减少或取消此类可自由支配的费用。

二次留置权贷款。GC Advisors将这些投资安排为从属的担保贷款，我们对相关抵押品的债权从属于这些贷款。我们获得作为抵押品的投资组合公司资产的担保权益，以支持偿还此类贷款。这种抵押品通常采取对投资组合公司资产的第二优先留置权的形式。第二留置权贷款通常在贷款的最初几年提供最低限度的贷款摊销，大部分摊销推迟到贷款到期日。

次级贷款。GC Advisors将这些投资安排为无担保的次级贷款，提供相对较高的固定利率，并为我们提供可观的当前利息收入。这些贷款通常在早年只支付利息(通常是现金支付和PIK利息的组合)，本金的全部或大部分摊销推迟到贷款到期日。次级贷款通常允许借款人在贷款期限结束时一次性支付大笔本金，如果借款人无法一次性支付或在到期时对所欠金额进行再融资，则存在损失风险。

第二留置权贷款和次级贷款通常比第一留置权、优先担保贷款的波动性更大，涉及更大的本金损失风险。此外，许多次级贷款的PIK功能有效地作为贷款本金的负摊销运作，增加了贷款期限内的信用风险敞口。次级贷款更有可能包含PIK功能。

股权投资公司。GC Advisors将这些投资安排为对投资组合公司的直接或间接少数股权共同投资，通常条款类似于控股私募股权发起人，并与我们向此类投资组合公司提供的贷款有关。因此，如果一家投资组合公司的价值升值，我们可以从这些股权共同投资中获得额外的投资回报。GC Advisors可以安排这些股权共同投资，以包括保护我们作为少数股权持有人的权利的条款，其中可能包括在发生特定事件或需求时将此类证券回售给发行人的“看跌”或权利，以及“搭载”注册权。然而，由于这些股权共同投资通常是在私人公司进行的，因此不能保证我们作为少数股权持有者，将控制我们从此类投资中实现任何收益的时机或价值。我们的股权共同投资通常包括惯例的“跟随”或“拖拽”权利，这些权利将允许或要求我们在多数股东(而不是GC Advisors)决定的时间参与此类股权共同投资的出售。

GC Advisors根据交易和未来投资组合公司的事实和情况定制每项投资的条款，谈判一个保护我们的权利和管理我们的风险的结构，同时为投资组合公司实现其业务计划和改善其经营业绩创造激励。GC Advisors寻求通过以下方式限制我们投资的下行潜力：

·选择我们认为亏损概率非常低的投资；

·要求我们的投资获得总回报，我们认为这将适当补偿我们的信用风险；以及

·就与我们的投资相关的契约进行谈判，这些契约为我们的投资组合公司在管理业务方面提供了尽可能多的灵活性，同时保持了我们的资本。这些限制可能包括肯定和否定契约、违约惩罚、留置权保护、控制权变更条款和董事会权利。

我们预计将持有大部分投资至到期或偿还，但如果发生流动性事件，如出售、资本重组或投资组合公司信用质量恶化，我们可能会提前出售部分投资。

投资

我们寻求创建一个主要包括一站式和其他优先担保贷款的投资组合，平均将大约1000万至7500万美元的资本投资于中端市场公司的证券。下面列出了截至2021年9月30日我们的十大投资组合公司投资，以及截至2021年9月30日我们投资的十大行业，按该日期公允价值占我们总投资的百分比计算。

投资组合公司			投资于 公允价值 (单位：千)						百分比 总计 投资
勤奋公司			$	114,466					2.3		%
GS Acquisitionco，Inc.			104,078						2.1
牛角公司			85,083						1.8
Datix Bidco Limited			79,597						1.6
ES收购，有限责任公司			77,563						1.6
帝国光学Midco Inc.			69,007						1.4
交易数据系统公司			67,135						1.4
惠特克拉夫特有限责任公司			64,168						1.3
InHabIQ Inc.			60,155						1.2
北美兽医专家有限责任公司			58,064						1.2
			$	779,316					15.9		%

管理协助

作为一家业务发展公司，我们为我们的投资组合公司提供，也必须根据要求提供管理协助。这种援助可能包括监控我们投资组合公司的运营，参加董事会和管理层会议，咨询投资组合公司的管理人员并为其提供建议，以及提供其他组织和财务指导。管理人或管理人的附属机构代表我们向请求此类帮助的投资组合公司提供此类管理帮助。我们可以收取这些服务的费用，并补偿管理人或管理人的关联公司(视情况而定)提供此类援助的分配成本，但须经我们的董事会(包括我们的独立董事)的审查和批准。

竞争

在向中端市场公司提供融资方面，我们的主要竞争对手包括公共和私人基金、其他业务发展公司、商业和投资银行、商业融资公司，以及在一定程度上提供另一种融资形式的私募股权和对冲基金。我们的许多竞争对手比我们大得多，拥有比我们大得多的财务、技术和营销资源。例如，我们认为一些竞争对手可以获得我们无法获得的资金来源。此外，我们的一些竞争对手具有更高的风险容忍度或不同的风险评估，这可能使他们能够考虑更广泛的投资，并建立比我们更多的关系。此外，我们的许多竞争对手不受1940年法案对我们作为一家业务发展公司施加的监管限制，也不受我们必须满足的收入来源、资产多样化和分配要求的限制，以保持我们作为RIC的资格。

我们利用Golub Capital及其附属公司的投资专业人员的专业知识来评估投资风险，并为我们在投资组合公司的投资确定适当的定价。此外，Golub Capital及其附属公司的高级成员之间的关系使我们能够了解我们投资的行业中有吸引力的中端市场公司的融资机会，并有效地与之竞争。参见“风险因素-与我们的业务和结构相关的风险-我们在一个竞争激烈的投资机会市场中运营，这可能会减少回报并导致亏损。”

行政管理

我们没有任何直接员工，我们的日常投资运营由GC Advisors管理。我们的业务和事务都是在董事会的指导下管理的。我们有首席执行官、首席财务官、首席合规官、董事总经理和公司战略总监，在必要的情况下，我们的董事会可以选择任命更多的高管。我们的管理人员是Golub Capital LLC的管理人员和/或员工，Golub Capital LLC是GC Advisors的附属公司，我们的首席财务官和首席合规官及其各自员工的可分配部分成本由我们根据与管理人的管理协议或管理协议支付。请参阅“业务-管理协议-管理协议”。

汇总风险因素

下面描述的风险因素是与在美国投资相关的主要风险因素的汇总。这些并不是我们面临的唯一风险。您应该仔细考虑这些风险因素，以及第1A项中列出的风险因素。本年度报告(Form 10-K)以及我们提交给美国证券交易委员会的其他报告和文件。

我们面临着与我们的业务和结构有关的风险。

·我们受到与当前利率环境相关的风险的影响，只要我们利用债务为投资融资，利率的变化将影响我们的资本成本和净投资收益。

·我们运营在一个竞争激烈的市场上，寻找投资机会，这可能会降低回报，导致亏损。

·利率上升可能会使投资组合公司更难定期支付

他们的贷款。

·我们面临与终止伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)相关的风险，这将影响我们的资金成本和净投资收益。

·我们的成功依赖于GC Advisors，也依赖于它接触Golub Capital及其附属公司的投资专业人士和合作伙伴。

·我们的业务模式在很大程度上依赖于与赞助商和

投资于私募股权赞助商支持的公司。GC Advisors无法维护或

发展这些关系，或者这些关系的失败，可能会创造投资机会

对我们的业务造成不利影响。

·存在可能影响我们投资回报的重大潜在利益冲突，包括与GC Advisors投资委员会、GC或其附属公司对其他客户的义务相关的冲突，以及与此类其他客户的费用和支出相关的冲突，我们的基础管理和激励费结构创造的激励，我们某些投资组合的估值过程，以及与GC Advisors或其附属公司的其他安排。

·GC Advisors可以为了收取交易费而做出某些投资决定。

·GC Advisors可以优先考虑与借款人或私募股权赞助商的关系，而不是寻求

公司投资的最优惠条款。

·GC Advisors在多个业务线运营，并可能追求更多业务线，这可能

在其时间和重点的分配上造成利益冲突。

·Golub Capital可能会进行战略性交易，这可能会在分配中产生利益冲突

GC Advisors的时间和重点。

·我们和GC Advisors可能成为诉讼或监管调查的目标。

·我们面临某些风险，涉及我们是否有资格成为RIC，以及与我们作为一家业务发展公司的运营管理规定有关的风险。

·我们用借来的钱为我们的投资融资，这可能会加速和增加投资金额的收益或亏损潜力，并可能增加投资于我们的风险。

·我们面临与无担保票据、债务证券化和循环信贷安排相关的风险。

·我们的大部分组合投资将按董事会真诚确定的公允价值计入，因此，我们组合投资的价值可能存在不确定性。

·我们的董事会可以在没有事先通知或股东批准的情况下改变我们的投资目标、运营政策和战略。

·每位GC顾问和管理员可以在60天通知后辞职，我们不能保证在此时间内找到合适的替代人员，从而导致我们的运营中断，从而对我们的财务状况、业务和运营结果产生不利影响。

我们要承受与我们的投资有关的风险。

·经济衰退或衰退可能会损害我们的投资组合公司，我们投资组合公司的违约将损害我们的运营业绩。

·我们对债务、杠杆投资组合公司、私人和中端市场投资组合公司的投资是有风险的，我们可能会损失全部或部分投资。

·我们的投资缺乏流动性可能会对我们的业务产生不利影响。

·公司债务市场的价格下跌和流动性不足可能会对我们投资组合的公允价值产生不利影响，通过增加未实现的净折旧来降低我们的资产净值。

·我们的投资组合公司可以提前偿还贷款，如果返还的资本不能投资于预期收益率相等或更高的交易，这可能会降低我们的收益率。

·我们面临信用和违约风险，投资组合公司可能无法在到期或到期之前偿还或再融资贷款的未偿还本金。

·我们的投资组合可能集中在有限数量的投资组合公司和行业，如果这些公司中的任何一家违约，或者如果某个行业出现低迷，我们将面临重大损失的风险。

·我们可以持有杠杆公司的债务证券，因为这些公司的波动性很大，可能会进入破产程序。

·我们未能对投资组合中的公司进行后续投资，这可能会损害我们投资组合的价值。

·由于我们通常不持有投资组合公司的控股权，我们通常无法控制投资组合公司，也无法阻止投资组合公司管理层做出可能导致投资价值缩水的决定。

·我们的投资组合公司可能会招致与我们对这类公司的投资同等或优先的债务，而这些投资组合公司可能无法产生足够的现金流来偿还对我们的债务。

·我们的投资处置可能会导致或有负债。

·GC Advisors的责任是有限的，我们已同意赔偿GC Advisors的某些责任，这可能会导致GC Advisors代表我们采取比代表自己的账户更高的风险。

·如果我们从事套期保值交易，我们可能会面临风险；如果我们投资外国证券，我们可能会面临风险。

·我们的股票投资可能会蒙受损失。

·我们可能会因投资组合公司的投资而面临贷款人责任索赔。

投资者要承担与投资我们的证券有关的风险。

·投资我们的证券可能涉及高于平均水平的风险，我们证券的市场价格可能会大幅波动。

·包括商业开发公司在内的封闭式投资公司的股票交易价格往往低于其资产净值。

·我们股权证券的投资者有可能得不到分配，或者我们的分配不会随着时间的推移而增长，我们的分配的一部分可能是资本回报。

·无担保票据是无担保的，因此实际上从属于任何担保债务，在结构上从属于我们子公司的债务和其他债务。

·如果我们拖欠偿还其他债务的义务，我们可能无法支付无担保票据。

管理协议

GC Advisors位于纽约公园大道200号25层，邮编10166。GC Advisors根据Advisers Act注册为投资顾问。GC Advisors的实益权益由两个附属信托间接拥有多数股权。这些信托的受托人是斯蒂芬·A·凯普尼斯(Stephen A.Kepniss)和大卫·L·芬戈尔德(David L.Finegold)在董事会的全面监督下，根据1940年法案，GC Advisors管理我们的日常运营，并为我们提供投资咨询服务。根据投资咨询协议的条款，GC Advisors：

·决定我们投资组合的构成，我们投资组合变化的性质和时机，以及实施这些变化的方式；

·确定、评估和协商我们所做投资的结构；

·执行、关闭、服务和监控我们所做的投资；

·确定我们购买、保留或出售的证券和其他资产；

·对潜在的投资组合公司进行尽职调查；以及

·为我们的基金投资提供我们不时合理要求的其他投资咨询、研究和相关服务。

GC Advisors根据投资咨询协议提供的服务并非独家服务。在符合1940年法令的规定下，GC Advisors可订立一项或多项分咨询协议，根据这些协议，GC Advisors将获得协助，以履行其在“投资咨询协议”下的责任。

管理费

根据投资咨询协议，我们向GC Advisors支付投资咨询和管理服务费，包括两个部分-基本管理费和激励费。基础管理费和激励费的成本最终都由我们的股东承担。

根据投资顾问协议及先前投资顾问协议，基本管理费按年率计算，相当于我们于最近完成的两个历季末的平均经调整总资产的1.375%(不包括现金及现金等价物，但包括以借入资金购买的资产、证券化相关资产及存放于托管人的现金抵押品)。此外，GC Advisors自愿将由担保借款收益提供资金的资产排除在管理费之外。根据“投资咨询协议”或“先行投资咨询协议”提供的服务，基本管理费每季度支付一次。基本管理费是根据我们最近完成的两个日历季度末的总资产平均价值计算的，并根据当前日历季度的任何股票发行或回购进行适当调整。任何部分月份或季度的基本管理费都会按比例适当计算。就投资咨询协议而言，现金等价物是指购买后270天内到期的美国政府证券和商业票据。在GC Advisors或其任何联属公司向我们的子公司提供投资咨询、抵押品管理或其他类似服务的范围内，基本管理费将减少相当于以下乘积的金额：(1)该子公司就该等服务向GC Advisors支付的总费用，以及(2)该子公司总股本的百分比，包括会员权益和我们直接或间接拥有的非独家由一个或多个第三方持有的任何类别的票据。

奖励费

我们向GC Advisors支付奖励费用。奖励费用按下文所述计算，按季度拖欠或在每个日历年结束时(或在投资咨询协议终止时，自终止之日起)支付。

设置费用上限。我们在计算奖励费用时加入了费用限制，根据投资咨询协议，只有在支付奖励费用后，自2010年4月13日，即我们选择成为一家业务发展公司的生效日期以来，支付给GC Advisors的累计奖励费用(如下所述)将小于或等于我们累计奖励前费用净收入的20.0%(定义如下)，则任何季度的奖励费用才能支付给GC Advisors，如下所述。

我们通过对根据收入和资本利得奖励费用计算(如下定义)支付的每个季度奖励费用设置上限或奖励费用上限来实现这一限制。任何季度的奖励费用上限等于(A)每股累计奖励前费用净收入(定义见下文)的20.0%与(B)每股累计支付的奖励费用(定义见下文)之间的差额。在任何季度奖励费用上限为零或负值的范围内，该季度将不需要支付奖励费用。根据投资顾问协议，“每股累计奖励前费用净收入”等于自二零一零年四月十三日起每个季度每股奖励前费用净收入(定义见下文)的总和。任何季度的“每股奖励前费用净收入”等于(A)该季度的奖励前费用净投资收入(定义见下文)和(Ii)调整后资本回报(定义见下文)除以(B)本季度已发行普通股的加权平均数。任何季度的“调整后资本回报”，应当为该季度已实现资本收益合计、已实现资本亏损合计、未实现资本折旧合计和未实现资本增值合计之和；但计算已实现资本收益合计、已实现资本亏损合计、未实现资本折旧合计和未实现资本增值合计不包括任何已实现资本收益。, 仅因购买而造成的已实现资本损失或未实现资本增值或折旧，计入了在合并中收购资产所支付的溢价或折价。“每股累计支付的激励费用”等于自2010年4月13日以来每季度(或部分季度)支付的每股激励费用之和。任何季度的“每股支付的奖励费用”等于我们在该期间应计和/或应付的奖励费用除以该期间我们普通股的加权平均流通股数量。

“激励前费用净投资收入”是指期内应计的利息收入、股息收入和任何其他收入(包括我们从投资组合公司收取的任何其他费用，如承诺费、创办费、构造费、勤奋和咨询费或其他费用，但不包括提供管理援助的费用)，减去日历季度的运营费用(包括基本管理费、税款、根据投资咨询协议和管理协议应支付的任何费用、任何证券化费用以及就任何已发行优先股支付的任何利息费用和股息，但不包括适用的激励费用)。奖励前费用净投资收入包括具有递延利息特征的投资，如市场贴现、具有PIK利息的债务工具、具有PIK股息的优先股和零息证券，我们尚未收到现金的应计收入。如果我们最终没有收到现金，GC Advisors不会将我们尚未收到的应计收入支付给我们的金额返还给我们。如果我们最终没有收到收入，就会确认亏损，从而降低未来的费用。与之前的投资咨询协议相比，投资咨询协议在计算收入时不计入因合并(包括合并)而产生的购买会计的影响，但须支付收入奖励费用和计算奖励费用上限。因此，根据投资咨询协议，奖励前费用净投资收入不包括任何已实现的资本收益。, 已实现资本损失或未实现资本增值或折旧，或仅因购买而产生的利息收入的任何购买溢价或购买折扣的任何摊销或增加，计入了为收购合并中的资产而支付的任何溢价或折扣，例如为合并中的GCIC普通股股份支付的资产净值溢价。

与之前的投资咨询协议相比，投资咨询协议将累计奖励费用上限从汇总基础计算转换为每股计算。根据先期投资顾问协议，若于支付奖励费后，迄今已支付的累计奖励费净收入超过吾等累计先期奖励费用净收入的20.0%(根据先行投资顾问协议的定义，该净收入等于自二零一零年四月十三日起每一期间的先行奖励费净投资收入之和)，则任何时候均不会支付奖励费。根据投资顾问协议，倘于支付该等款项后，迄今已支付的每股累计奖励费用将超过每股累积奖励费用净收入的20.0%，则任何时间均不会支付奖励费用。

如果在任何相关期间，奖励费用上限计算导致我们支付的奖励费用少于上述计算的奖励费用金额，则(A)我们在该相关期间应计和/或应付的奖励费用与(B)奖励费用上限乘以该相关期间我们已发行普通股的加权平均股数之间的差额将不会由我们支付，GC Advisors也不会收到作为奖励费用的奖励费用，无论是在该相关期间结束时还是在任何未来相关期间结束时。

收入和资本利得奖励费用的计算

收益和资本利得激励费的计算，或称收益和资本利得激励费的计算，有两个部分：收入部分和资本利得部分。收入部分是根据我们上一个日历季度的奖励前费用净投资收入计算的季度欠款。除上文所述的“奖励前费用净投资收入”计算方法有所改变外，奖励费用的收入部分在投资顾问协议项下的计算与根据先前投资顾问协议项下的计算相同。

前奖励费用净投资收入，以上一季度末我们净资产(定义为总资产减去债务，未考虑该季度应支付的任何奖励费用)的回报率表示，与固定的2.0%的季度“门槛利率”进行比较。如果市场利率上升，我们可以将资金投资于提供更高回报的债务工具，这将增加我们的奖励前费用净投资收入，并使GC Advisors更容易超过固定的门槛利率，获得基于此类净投资收入的奖励费用。奖励前费用用于计算这部分奖励费用的净投资收入也包括在我们的总资产(不包括现金和现金等价物，但包括用借来的资金购买的资产和证券化相关资产以及存放在托管人的现金抵押品)的金额中，用于计算1.375%的基本管理费，这笔费用是我们所有由GC Advisors管理的资产需要支付的费用。

我们计算收入和资本利得奖励费用计算中的收入部分，涉及我们每季度拖欠的预奖励费用净投资收入，如下所示：

·奖励前费用净投资收入不超过门槛费率的任何日历季度为零；

·我们奖励前费用净投资收入的100.0%与奖励前费用净投资收入中超过门槛费率但在任何日历季度低于2.5%的部分(如果有的话)相关。我们将奖励前费用净投资收入的这一部分(超过门槛费率，但不到2.5%)称为“追赶”条款。追赶的目的是为GC Advisors提供奖励前费用净投资收入的20.0%，就像在任何日历季度这一净投资收入超过2.5%就不适用门槛税率一样；以及

·在任何日历季度超过2.5%的奖励前费用净投资收入(如果有)的20.0%。

这些计算的总和就是“收入激励费”。这一数额将根据本季度的任何股票发行或回购进行适当调整。

以下是收入奖励费用计算的图形表示：

基于净利润的季度收入构成和资本利得激励费的计算

奖励前费用净投资收益

(以净资产值的百分比表示)

奖励前费用净投资收益分配到收入部分的百分比和资本利得奖励费用的计算

收入及资本利得奖励费用计算的第二部分，或资本收益奖励费用，等于(A)吾等资本收益奖励费用基数(定义见下文)的20.0%(如有)，自截至2010年12月31日的日历年度开始，于每个日历年度结束(或投资顾问协议终止，截至终止日期)时拖欠计算，减去(B)之前支付的任何资本收益奖励费用的总额。资本增值奖励费用在投资咨询协议项下的计算方式与在先投资咨询协议项下的计算方式相同。我们的“资本利得激励”

费用基数“等于(1)自二零一零年四月十三日至每个公历年末的已实现资本收益(如有)、(Ii)累计所有已实现资本亏损及(Iii)累计所有未实现资本折旧减去(2)所有未摊销递延融资成本(若该等成本累计超过所有未实现资本增值)的总和。

·累计已实现资本损失总额计算为：(A)我们投资组合中每项投资在出售时的净销售价格低于(B)此类投资的增值或摊销成本基础。

·累计的已实现资本收益总额计算为(A)我们投资组合中每项投资在出售时的净销售价格和(B)此类投资的增值或摊销成本基础之间的差额(如果为正数)之和。

·未实现资本折旧总额计算为(A)截至适用的资本利得奖励费用计算日期我们投资组合中每项投资的估值和(B)此类投资的增值或摊销成本基础之间的差额之和(如果为负值)。

截至2021年、2020年及2019年9月30日止年度，并无根据先期投资顾问协议或投资顾问协议(视何者适用而定)计算的资本利得奖励费用(如上所述)。然而，根据美国公认会计原则(GAAP)，我们必须按季度累计资本利得激励费用，并进一步要求在计算资本利得激励费用应计时计入投资的未实现资本增值总额，就像此类未实现资本增值已实现一样，即使在计算根据先前投资咨询协议或投资咨询协议实际应支付的费用时，不允许考虑此类未实现资本增值。如果根据GAAP的要求进行调整以包括未实现增值的资本利得激励费基数在期末为正数，则GAAP要求我们应计相当于该金额的20%的资本利得激励费，减去根据GAAP在所有前期支付的实际资本利得激励费或应计资本利得激励费的总额。如果该金额为负数，则该期间没有应计项目。根据公认会计原则，在特定期间应付的任何资本利得激励费用的应计项目，如果累计金额大于上一期间，则可能导致额外费用，或者如果该累计金额低于上一期间，则可能导致先前记录的费用的冲销。不能保证这种未实现的资本增值会在未来实现。根据“先行投资咨询协议”或“投资咨询协议”的条款到期的任何付款，在每一历年结束时以欠款计算。截至2021年9月30日及2020年9月30日止年度, 根据公认会计准则，我们没有应计资本利得奖励费用。在截至2019年9月30日的一年中，我们根据GAAP逆转了560万美元的资本利得激励费用。

收益激励费和资本利得激励费之和为“激励费”。

季度奖励费用计算示例

例1--奖励费用中与收入相关的部分(1)：

假设

门槛比率(2)=2.00%

管理费(3)=0.688

其他费用(法律、会计、托管人、转让代理等)(4)=0.35%

(1)所示奖励前费用净投资收益的假设金额是根据净资产总额的百分比计算的。此外，本例假设在最近四个完整的日历季度期间内，(A)我们对股东的总分配和(B)我们净资产的变化(定义为总资产减去负债，在未考虑期间应支付的任何激励费用之前)至少是我们在该期间开始时净资产的8.0%(根据任何股票发行或回购进行了调整)，该期间开始或之前的四个完整日历季度期间，我们的净资产总和至少为该期间开始时净资产的8.0%(根据任何股票发行或回购调整后的净资产的总和)和(B)我们的净资产变动(定义为总资产减去债务，并未考虑期间应支付的任何激励费用)的总和。

(2)相当于8.0%年化门槛利率的四分之一。

(3)相当于总资产年化管理费1.375%的四分之一，假设债务股本比率为1.0倍。

(4)不包括发售费用。

备选方案1

其他假设

投资收益(含利息、股息、手续费等)=1.25%

奖励前费用净投资收益(不包括购买溢价摊销的投资收益-(管理费+其他费用))=0.212%

前期奖励费用净投资收益不超过门槛费率，因此不收取奖励费用。

备选方案2

其他假设

投资收益(含利息、股息、手续费等)=3.25%

奖励前费用净投资收益(不包括购买溢价摊销的投资收益-(管理费+其他费用))=2.212%

预激费净投资收益超过门槛费率，因此需要支付激励费。

奖励费			=			100%ד追赶”+0%和(20%×(奖励前费用净投资收益-2.50%)中的较大者)
			=			(100% × (2.212% – 2.00%)) + 0%
			=			100% × 0.212%
			=			0.212%

备选方案3

其他假设

投资收益(含利息、股息、手续费等)=4.00%

奖励前费用净投资收益(投资收益-(管理费+其他费用))=2.962%

预激费净投资收益超过门槛费率，因此需要支付激励费。

奖励费			=			100%ד追赶”+0%和(20%×(奖励前费用净投资收益-2.50%)中的较大者)
			=			(100% × (2.50% – 2.00%)) + (20% × (2.962% – 2.50%))
			=			0.50% + (20% × 0.462%)
			=			0.50% + 0.0924%
			=			0.5924%

示例2-资本利得奖励费用：

备选方案1

假设

			一年级：			在A公司进行的2,000万美元投资(“投资A”)和在合并中获得的对B公司的投资(“投资B”)；分配给B投资的对价为3,150万美元，或根据公认会计准则按成本计算。
			第二年：			投资A以1500万美元出售，投资B的公平市价(FMV)确定为2900万美元
			第三年：			B投资的FMV确定为2700万美元
			第四年：			B投资以2500万美元成交

资本利得奖励费用(如果有的话)为：

			一年级：			无(无销售交易记录)
			第二年：			无(销售交易导致投资A的已实现资本损失)
			第三年：			无(无销售交易记录)
			第四年：			无(销售交易导致B投资的已实现资本损失)

在计算收入和资本利得奖励费用时应支付的每个季度奖励费用均受奖励费用上限的约束。以下是为遵守奖励费用上限而应支付的奖励费用的必要调整。

其他假设

			一年级：			在合并完成时，投资B的净资产为3,000万美元，因此在计算奖励费用上限为3,000万美元时采用了成本基础(不包括在合并中收购投资B所支付的150万美元的购买溢价和相应的150万美元的未实现亏损)；我们有1,000万股已发行和已发行的普通股
			第二年：			我们有1000万股普通股已发行和流通。
			第三年：			我们发行了100万股普通股，已发行和已发行普通股有1100万股
			第四年：			我们有1100万股普通股已发行和流通。

备选方案2

假设

			一年级：			在A公司投资2000万美元(“投资A”)，在合并中获得的对B公司的投资(“B投资”)；B投资分配3,150万美元的对价，或按照公认会计准则按成本计算，以及C公司2,500万美元的投资(“C投资”)
			第二年：			投资A的FMV确定为1800万美元，投资B的FMV确定为2500万美元，投资C的FMV确定为2500万美元
			第三年：			投资A以1800万美元成交。投资B的FMV确定为2400万美元，投资C的FMV确定为2500万美元。
			第四年：			B投资的FMV确定为2,200万美元。投资C以2,400万美元成交。
			第5年：			B投资以2000万美元成交

资本利得奖励费用(如果有的话)为：

			一年级：			无(无销售交易记录)
			第二年：			无(无销售交易记录)
			第三年：			无(销售交易导致投资A的已实现资本损失)
			第四年：			无(销售交易导致投资C的已实现资本损失)
			第5年：			无(销售交易导致B投资的已实现资本损失)

在计算收入和资本利得奖励费用时应支付的每个季度奖励费用均受奖励费用上限的约束。以下是为遵守奖励费用上限而应支付的奖励费用的必要调整。

其他假设

			一年级：			在合并完成时，投资B的净资产为3,000万美元，因此在计算奖励费用上限为3,000万美元时采用了成本基础(不包括在合并中收购投资B所支付的150万美元的购买溢价和相应的150万美元的未实现亏损)；我们有1,000万股已发行和已发行的普通股
			第二年：			我们有1000万股普通股已发行和流通。
			第三年：			我们发行了1,000,000股普通股，已发行和流通的普通股有11,000,000股
			第四年：			我们有1100万股普通股已发行和流通。
			第5年：			我们有1100万股普通股已发行和流通。

备选方案3

假设

			一年级：			在A公司进行的2500万美元投资(“A投资”)和在合并中获得的对B公司的投资(“B投资”)；B投资的分配代价为3150万美元，或根据公认会计准则按成本计算
			第二年：			投资A以3000万美元出售，投资B的FMV确定为3100万美元和200万美元的未摊销递延融资成本
			第三年：			B投资的FMV确定为3300万美元和100万美元的未摊销递延融资成本
			第四年：			投资B以3300万美元和0美元的未摊销递延融资成本出售

资本利得奖励费用(如果有的话)为：

			一年级：			无(无销售交易记录)
			第二年：			90万美元(20%乘以(I)500万美元出售投资A的已实现资本收益减去(Ii)50万美元的未实现亏损)。
			第三年：			100,000美元(20%乘以出售投资A的已实现资本利得500万美元减去在第二年支付的90万美元资本利得奖励费用)。
			第四年：			600,000美元(20%乘以出售投资A和投资B的已实现资本收益800万美元，减去在第二年和第三年支付的资本利得奖励费用)。

在计算收入和资本利得奖励费用时应支付的每个季度奖励费用均受奖励费用上限的约束。以下是为遵守奖励费用上限而应支付的奖励费用的必要调整

其他假设

			一年级：			在合并完成时，投资B的净资产为3,000万美元，因此在计算奖励费用上限为3,000万美元时采用了成本基础(不包括在合并中收购投资B所支付的150万美元的购买溢价和相应的150万美元的未实现亏损)；我们有1,000万股已发行和已发行的普通股
			第二年：			我们有1000万股普通股已发行和流通。
			第三年：			我们发行了1,000,000股普通股，已发行和流通的普通股有11,000,000股
			第四年：			我们有1100万股普通股已发行和流通。

支付我们的费用

GC Advisors和/或其附属公司的所有投资专业人员在向我们提供投资咨询和管理服务时，以及可分配给我们这些服务的人员的薪酬和日常管理费用，均由GC Advisors和/或其附属公司提供和支付，而不是由我们提供和支付。我们承担所有其他自掏腰包的运营和交易费用。请参阅“管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析-概览-费用”。

持续时间和终止时间

除非按下文所述提前终止，否则投资咨询协议将在最初的两年内继续有效，此后，如果我们的董事会每年批准或我们的大多数未偿还有表决权证券的持有人投赞成票，并且在任何一种情况下，如果我们或GC Advisors中的大多数董事也批准了我们或GC Advisors的非“利害关系人”，投资咨询协议将继续有效。投资咨询协议在1940年法案规定的由GC Advisors转让的情况下自动终止，并可由任何一方终止而不受处罚

向对方发出不少于60天的书面通知。我们大多数未偿还有表决权证券的持有者也可以通过投票方式终止投资咨询协议，而不会受到惩罚。参见“风险因素--与我们的业务和结构相关的风险--我们未来的成功依赖于GC Advisors，依赖于他们接触Golub Capital及其附属公司的投资专业人士和合作伙伴。”

赔偿

投资顾问协议规定，在执行其职责时如无故意失职、恶意或严重疏忽，或由于罔顾其职责及义务，GC Advisors及其高级职员、经理、合伙人、代理人、雇员、控制人、成员及任何其他与其有关联的人士或实体有权就根据投资顾问协议提供GC Advisors服务而产生的任何损害赔偿、法律责任、费用及开支(包括合理律师费及合理支付的和解款项)向吾等作出弥偿。

《投资咨询协议》的批准

在2018年11月27日召开的董事会会议上，我们的董事会，包括我们或GC Advisors或独立董事中定义的所有不是1940年法案所定义的“利害关系人”的董事，一致投票批准了投资咨询协议的先前版本。董事会随后批准将投资咨询协议提交给我们的股东批准，并建议股东投票批准投资咨询协议。在若干监管讨论后，本公司董事会审议了投资咨询协议的修订版，该修订版与之前的投资咨询协议的计算相比，不包括对资本利得奖励费用的计算进行任何修改。在2019年5月7日召开的董事会会议上，我们的董事会(包括我们的所有独立董事)充分讨论和审议了与批准投资咨询协议有关的所有重大事项，董事会(包括我们的所有独立董事)随后在2019年7月11日的会议上批准了投资咨询协议，并于合并完成后生效。此外，董事会，包括我们所有的独立董事，一致建议将投资咨询协议提交给我们的股东批准。

在作出批准投资顾问协议的决定时，我们的董事局审阅了大量资料，并特别考虑了以下事项：

·GC Advisors向我们提供的服务的性质、范围和质量；

·我们自成立以来的相对投资表现；

·合并对奖励费用计算和奖励费用上限的影响；

·收购计入GCIC普通股在合并后支付的溢价对我们合并后财务报表的影响，以及由此对应付激励费用和激励费用上限的计算的影响；

·其他可比业务发展公司支付的费用；以及

·各种其他事务。

吾等董事会注意到，投资顾问协议的条款并无更改资本利得奖励费用或管理或奖励费用比率的计算，而与先前的投资顾问协议相比，该等更改包括修订(I)在计算须支付的收入奖励费用及根据投资顾问协议计算累积奖励费用上限时，剔除因合并(包括合并)而产生的购买会计的影响，以及(Ii)将累积奖励费用上限转换为每股计算。

在2019年9月4日召开的股东大会上，我们的股东投票批准了自合并完成时生效的投资咨询协议。我们的董事会最近一次重新批准投资咨询协议是在2021年5月。

管理协议

根据行政协议，行政长官为我们提供办公设施和设备，并在这些设施提供文书、簿记、记录和其他行政服务。根据管理协议，管理员执行或监督我们所需的管理工作

服务，包括对我们需要维护的财务记录负责，并准备提交给股东的报告和提交给美国证券交易委员会的报告。此外，管理人协助我们确定和公布我们的资产净值，监督我们纳税申报表的准备和归档以及报告的印刷和分发给我们的股东，并总体上监督我们的费用支付和其他人向我们提供的行政和专业服务的表现。管理员可以聘请第三方协助向我们提供管理服务。如果管理员将其任何职能外包，我们将直接向管理员支付与此类职能相关的费用，而不向管理员获利。吾等向管理人偿还管理人因履行管理协议项下义务而产生的管理人管理费用及其他开支的可分配部分(有待本公司董事会审核及批准)，包括租金、与执行合规职能相关的费用及开支，以及我们的首席财务官及首席合规官及其各自员工的可分配部分成本。本公司董事会审核偿还给管理人的费用，包括在我们和管理人提供类似服务的其他实体之间的任何费用分配，以确定这些费用是合理的，并与独立的第三方资产管理公司收取的行政服务相当。此外，如果被要求向我们的投资组合公司提供管理援助，管理人将根据所提供服务的成本额外获得一笔款项，这笔金额不得超过我们从这些投资组合公司获得的提供这种援助的金额。2021年5月, 经本公司董事会一致同意，《管理协议》续签了一年。管理协议可由任何一方在60天内书面通知另一方后终止，而不会受到惩罚。

赔偿

管理协议规定，在执行其职责时如无故意失职、恶意或疏忽，或由于罔顾其职责及义务，管理人及其高级职员、经理、合伙人、代理人、雇员、控制人、成员及任何其他与其有联系的人士或实体有权向吾等就根据管理协议提供管理人服务或以管理人身份提供服务而引致的任何损害赔偿、法律责任、费用及开支(包括合理律师费及为达成和解而合理支付的款项)向吾等作出赔偿。

许可协议

我们已经与Golub Capital LLC签订了一项许可协议，根据该协议，Golub Capital LLC授予我们使用“Golub Capital”名称的非排他性、免版税的许可。根据这项协议，我们将有权使用“Golub Capital”的名称，只要GC Advisors或其附属公司仍是我们的投资顾问，该协议将一直有效。除了这一有限的许可外，我们没有使用“Golub Capital”名称的合法权利。

人员配备协议

我们没有任何内部管理能力或员工。我们依靠GC Advisors资深投资专业人员的勤奋、技能和业务联系网络来实现我们的投资目标。GC Advisors是Golub Capital LLC的联营公司，依赖于获得Golub Capital LLC及其联属公司的投资专业人员和其他资源来履行其根据投资咨询协议对我们承担的义务。GC Advisors还依赖Golub Capital LLC获得由Golub Capital LLC及其附属公司的专业人员产生的交易流程。根据人员配备协议，Golub Capital LLC为GC Advisors提供履行这些义务所需的资源。人员配备协议规定，Golub Capital LLC将向GC Advisors提供经验丰富的投资专业人员，并接触Golub Capital LLC的高级投资人员，以评估、谈判、构建、结束和监控我们的投资。人员配备协议还包括一项承诺，即GC Advisors投资委员会的成员将以这样的身份任职。人员配备协议在终止之前一直有效，任何一方在向另一方发出60天的书面通知后均可终止该协议而不受处罚。根据人事协议向GC Advisors提供的服务是以直接发还费用的方式提供的，我们没有义务支付此类费用。

调节

一般信息

根据1940年法案，我们是一家商业开发公司，并已选择根据该法案被视为RIC。1940年法案对商业发展公司与其附属公司(包括任何投资顾问)、主承销商和这些附属公司或承销商的附属公司之间的交易进行了禁止和限制，并要求商业发展公司的大多数董事必须是1940年法案中所定义的“利害关系人”以外的人。此外，1940年法案规定，未经我们大多数未偿还有表决权证券的批准，我们不能改变我们的业务性质，从而停止或撤回我们作为业务发展公司的选举。

我们可以将高达100%的资产投资于在私下谈判交易中直接从发行人手中获得的证券。对于这类证券，为了公开转售的目的，我们可以被视为“承销商”，这一术语在修订后的1933年证券法或证券法中有定义。我们的意图不是买入(卖出)或买入看跌期权或看涨期权，以管理与我们投资组合公司的公开交易证券相关的风险，但我们可以进行对冲交易，以管理与利率或外汇波动相关的风险。然而，我们可以购买或以其他方式获得认股权证，以购买与收购融资或其他投资相关的我们投资组合公司的普通股。同样，在收购方面，我们可能会获得权利，要求收购证券的发行人或其关联公司在某些情况下回购这些证券。我们也不打算收购任何投资公司发行的超过1940年法案规定的限制的证券。关于我们投资组合中投资于投资公司发行的证券的那部分，应该注意的是，这类投资可能会使我们的股东承担额外的费用。这些政策或我们的任何其他政策都不是根本性的，每一项都可以在没有股东批准的情况下改变。只要我们采取任何基本政策，我们向其借款的任何人都不会以贷款人或债务持有人的身份，在批准或改变我们的任何基本政策方面拥有否决权或投票权。

符合条件的资产

根据1940年法案，业务发展公司不得收购1940年法案第55(A)节所列资产以外的任何资产，这些资产被称为“合格资产”，除非在进行收购时，合格资产至少占公司总资产的70%。与我们的业务相关的合格资产的主要类别如下：

(1)在不涉及公开发售的交易中从该证券的发行人购买的证券，而发行人(除某些有限度的例外情况外)是合资格组合公司，或从任何现在是或在过去13个月内是合资格组合公司的相联者的人，或从任何其他人购买，但须受美国证券交易委员会所订明的规则规限。符合条件的投资组合公司在1940年法案中被定义为符合以下条件的任何发行人：

AAA是根据美国法律组织的，其主要营业地点在美国；

国际结算银行并非投资公司(但由业务发展公司全资拥有的小型企业投资公司或SBIC除外)，亦非如非根据1940年法令的某些例外情况便会成为投资公司的公司；及

C满足以下任一条件：

IDO没有任何类别的证券在国家证券交易所上市，或有任何类别的证券在国家证券交易所上市，市值上限为2.5亿美元；或

如果是由业务发展公司或包括业务发展公司在内的一组公司控制，业务发展公司实际上对符合资格的投资组合公司的管理或政策施加控制性影响，因此，业务发展公司有一名关联人，他是符合资格的投资组合公司的董事。

(2)我们控制的任何符合资格的投资组合公司的证券。

(3)在非投资公司的美国发行人或发行人的关联人的私人交易中购买的证券，或在此类私人交易中发生的交易中购买的证券，如果发行人破产并正在进行重组，或者发行人在紧接购买其证券之前无法履行到期义务，而没有传统贷款或融资安排以外的物质援助。

(4)在私人交易中向任何人购买的合资格投资组合公司的证券，但该等证券并无现成市场，而我们已拥有该合资格投资组合公司已发行股本的60%。

(5)为换取或分发上述证券或与上述证券有关的认股权证或权利而收取或分发的证券。

(六)自投资之日起一年及以下到期的现金、现金等价物、美国政府证券或优质债务证券。

定义和解释合格资产的法规可能会随着时间的推移而变化。我们可以根据需要调整我们的投资重点，以遵守和/或利用这一领域的任何监管、立法、行政或司法行动。

为了确定是否符合1940年法案70%的合格资产要求，我们仔细检查我们的合并子公司，查看相关持股(连同在我们合并子公司之外持有的投资组合资产)。我们至少70%的资产将是符合条件的资产。

对投资组合公司的管理援助

业务发展公司必须已成立，其主要营业地点在美国，并且必须以投资上述(1)、(2)或(3)类证券为目的进行运营。然而，为了将有价证券计入70%测试的合格资产，业务发展公司必须控制证券的发行人，或者必须提出向证券发行人提供重要的管理协助；但当业务发展公司与一名或多名其他共同行动的人一起购买此类证券时，集团中的其他一人可以提供此类管理协助。提供重大管理协助是指业务发展公司通过其董事、高级管理人员或员工主动提出就投资组合公司的管理、运营或业务目标和政策提供重要指导和建议的任何安排，如果被接受，该公司也会这样做。管理人或管理人的附属机构代表我们向请求此类帮助的投资组合公司提供此类管理帮助。

临时投资

如上所述，在对其他类型的合格资产进行投资之前，我们的投资可能包括现金、现金等价物、美国政府证券、回购协议和自投资之日起一年或更短时间内到期的优质债务投资，我们统称为临时投资，因此我们70%的资产是合格资产或临时投资。通常，我们将投资于美国国库券或回购协议，只要这些协议完全以美国政府或其机构发行的现金或证券为抵押。回购协议包括投资者(如我们)购买特定证券，以及卖方同时同意在商定的未来日期以高于购买价的价格回购该证券，该价格反映了商定的利率。我们可以投资于这类回购协议的资产比例没有百分比限制。然而，如果我们总资产的25%以上构成了来自单一交易对手的回购协议，我们通常不会符合准则第851(B)(3)节所述的多元化测试，才有资格成为符合美国联邦所得税目的的RIC。因此，我们不打算与超过这一限额的单一交易对手签订回购协议。GC Advisors将监控与我们签订回购协议交易的交易对手的信誉。

高级证券

在特定条件下，如果我们的资产覆盖率(根据1940年法案的定义)在每次发行后至少等于200%(或在收到某些批准后至少等于150%，并受我们提出回购股东股票的要求的限制)，我们被允许在特定条件下发行多种债务和一种优先于普通股的股票(或按以下规定的其他百分比)。在这种情况下，我们可以发行多种债务和一种优先于普通股的股票，条件是我们的资产覆盖率至少等于200%(或在收到某些批准后至少等于150%，并受我们提出回购股东股票的要求的约束)(或按以下规定的其他百分比

法律)。在2018年3月颁布《小企业信贷可获得性法案》(SBCAA)之前，适用于业务发展公司的资产覆盖率要求为200%。SBCAA允许业务发展公司遵守150%的资产覆盖率要求，只要该公司满足某些披露要求并获得某些批准。降低的资产覆盖率要求允许业务发展公司的综合总资产与未偿债务的比率为2：1，而在200%的资产覆盖率要求下，最高比率为1：1。2019年2月5日，我们的股东投票批准了第61(A)(2)条中降低资产覆盖要求的申请，自2019年2月6日起生效。由于股东批准，自2019年2月6日起，适用于我们的1940年法案下的资产覆盖率从200%降至150%。换言之，根据1940年法令，我们现在可以每1元投资者权益借入2元作投资用途，而不是每1元投资者权益借1元作投资用途。此外，在任何优先证券仍未发行的情况下，我们必须作出规定，禁止向我们的股东分发或回购此类证券或股票，除非我们在分发或回购时达到适用的资产覆盖比率。我们还可以为临时或紧急目的借入高达总资产价值5%的金额，而不考虑资产覆盖范围，前提是超过我们总资产价值5%的任何此类借款将受到1940年法案的资产覆盖比率要求的约束，即使是临时或紧急目的。我们与所有全资子公司合并了我们的财务业绩，包括2014年的发行人BDC Holdings, GCIC Holdings、2018年发行人、GCIC 2018年发行人、2020年发行人、2018年CLO存托机构、GCIC CLO存托机构、2020年CLO存托机构、Funding、Funding II、GCIC Funding、GCIC Funding II、高级贷款基金和SBIC基金用于财务报告，并在综合基础上衡量我们是否符合1940年法案适用于业务发展公司的杠杆测试。

有关杠杆相关风险的讨论，请参阅“风险因素-与我们的业务和结构相关的风险-作为一家业务发展公司，管理我们运营的法规会影响我们筹集额外资本的能力和方式。作为一家业务发展公司，筹集额外资本的必要性使我们面临风险，包括与杠杆相关的典型风险。“

道德守则

我们和GC Advisors各自根据1940年法案下的第17j-1条通过了一项道德准则，该准则确立了个人投资的程序，并限制了某些个人证券交易。受每个准则约束的人员可以为其个人投资账户投资证券，包括我们可以购买或持有的证券，只要这些投资是按照准则的要求进行的。您可以从我们的网站www.golubcapital albdc.com或美国证券交易委员会的网站www.sec.gov阅读和复制道德准则。请参阅“业务-一般信息-可用信息”。此外，每项道德守则均以表格10-K作为本年度报告的附件。

代理投票政策和程序

我们已将代理投票责任委托给GC Advisors。GC Advisors的代理投票政策和程序如下所示。GC Advisors和我们的董事会定期检讨这些指引，他们并非“有利害关系的人士”，因此可能会有所更改。

引言

作为根据“顾问法案”注册的投资顾问，GC Advisors有受托责任只为我们的最佳利益行事。作为这项职责的一部分，GC Advisors认识到，它必须在不存在利益冲突的情况下及时投票我们的证券，并符合我们的最佳利益。

GC Advisors为其投资咨询客户提供投票代理的政策和程序旨在遵守“顾问法案”第206节和第206(4)-6条。

代理策略

GC Advisors投票与我们的投资组合证券有关的委托书，认为这符合我们股东的最佳利益。GC Advisors在个案的基础上审查提交给股东投票的每个提案，以确定其对我们持有的投资组合证券的影响。在大多数情况下，GC Advisors会投票支持GC Advisors认为可能会增加我们持有的投资组合证券价值的提案。尽管GC Advisors通常会投票反对可能对我们的投资组合证券产生负面影响的提案，但如果存在令人信服的长期理由，GC Advisors可以投票支持此类提案。

我们的代理投票决定是由GC Advisors的首席执行官和总裁做出的。为确保GC Advisors的投票不是利益冲突的产物，GC Advisors要求(1)参与决策过程的任何人向其首席合规官披露他或她所知道的任何潜在冲突，以及他或她与任何利害关系方就代表投票而进行的任何接触，以及(2)参与决策过程或投票管理的员工不得披露GC Advisors打算如何就提案投票，以减少利害关系方试图施加的任何影响。在可能存在利益冲突的地方，GC Advisors将向我们(包括我们的独立董事)披露此类冲突，并可能要求我们就如何投票选举此类代理人提供指导。

代理投票记录

您可以免费获得关于GC Advisors在截至2021年9月30日的最近12个月期间如何投票的代理投票信息，方法是向Golub Capital BDC，Inc.提出书面请求，要求提供代理投票信息。注意：投资者关系部，地址：纽约公园大道200号25层，邮编：10166，或致电Golub Capital BDC，Inc.Collect，电话：(212)7506060。

隐私原则

我们致力于保护股东的隐私，并保护他们的非公开个人信息。

我们限制GC Advisors及其附属公司的员工访问有关我们股东的非公开个人信息，这些信息具有合法的商业需求。我们将维持物理、电子和程序保障措施，旨在保护股东的非公开个人信息。

其他

根据1940年法案，我们必须提供和维护由信誉良好的忠实保险公司发行的债券，以保护我们免受盗窃和挪用公款。此外，作为一家业务发展公司，我们被禁止保护任何董事或高级管理人员因故意不当行为、不守信用、严重疏忽或罔顾其职责而对我们或我们的股东承担任何责任。

我们和GC Advisors必须采用并实施合理设计以防止违反相关联邦证券法的书面政策和程序，每年审查这些政策和程序的充分性和实施的有效性，并指定一名首席合规官负责管理这些政策和程序。

根据1940年法案，我们还可能被禁止在事先没有我们的董事会(他们不是利害关系人)批准的情况下，在知情的情况下与我们的关联公司参与某些交易，在某些情况下，还可以事先得到美国证券交易委员会的批准。美国证券交易委员会(Sequoia Capital)将业务发展公司禁止与关联公司进行交易的规定解读为，禁止共享共同投资顾问的实体之间进行“联合交易”。美国证券交易委员会的工作人员已经批准了不采取行动的减免，根据这一豁免，我们以及GC Advisors或其附属公司赞助或管理的其他账户可以购买单一类别的私募证券，前提是顾问只就价格和某些其他条件进行谈判。任何共同投资都将遵循现有的监管指导、适用的法规和我们的分配程序。如果出现适合我们和GC Advisors赞助或管理的另一个账户对同一发行人进行不同投资的机会，GC Advisors将需要决定哪个账户将继续进行投资。此外，在某些情况下，我们可能无法投资于由GC Advisors赞助或管理的另一个账户以前投资过的发行人。

2017年2月27日，GC Advisors和GC Advisors及其关联公司赞助或管理的某些其他基金和账户获得了美国证券交易委员会的豁免，这允许我们在董事会认为以符合我们的投资目标、立场、政策、战略和限制以及监管要求和其他相关因素的方式与GC Advisors或其关联公司赞助或管理的其他账户共同投资将是有利的情况下，允许我们更灵活地谈判共同投资条款。我们相信，我们与GC Advisors及其附属公司赞助或管理的账户共同投资，可以为我们提供额外的投资机会，并有能力实现更大的多元化。根据这项豁免条款，我们的独立董事必须获得“所需多数”(根据1940年法案第57(O)条的定义)就共同投资交易作出某些结论，包括：(1)拟议交易的条款对我们和我们的股东是合理和公平的，不涉及

(2)交易符合我们股东的利益，符合我们的投资战略和政策。

萨班斯-奥克斯利法案

经修订的2002年“萨班斯-奥克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)或“萨班斯-奥克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)对拥有根据1934年“证券交易法”(经修订)或“交易法”(Exchange Act)注册的某类证券的公司及其内部人士提出了各种监管要求。这些要求中的许多都会影响我们。例如：

·根据《交易法》第13a-14条规定，我们的首席执行官和首席财务官必须证明我们定期报告中所载财务报表的准确性；

·根据证券法S-K条例第307项，我们的定期报告必须披露我们关于披露控制和程序有效性的结论；

·根据《交易法》第13a-15条，我们的管理层必须准备一份关于我们财务报告内部控制评估的年度报告，该报告必须由我们的独立注册会计师事务所审计；以及

·根据证券法下的S-K法规第308项和交易法下的规则13a-15，我们的定期报告必须披露我们对财务报告的内部控制是否有重大变化，或在评估之日之后可能显著影响这些控制的其他因素是否发生了重大变化，包括针对重大缺陷和重大弱点的任何纠正措施。

萨班斯-奥克斯利法案要求我们审查我们目前的政策和程序，以确定我们是否遵守萨班斯-奥克斯利法案和根据该法案颁布的法规。我们将继续监督我们遵守萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)下通过的所有法规，并将采取必要行动确保我们遵守该法案。

小企业投资公司条例

2020年11月4日、2021年5月4日和2021年9月21日，SBIC IV，L.P.或SBIC IV、GC SBIC V，L.P.或SBIC V，以及GC SBIC VI，L.P.或SBIC VI分别放弃了作为SBIC运营的执照。在交出SBIC基金牌照之前，我们作为本公司的全资子公司运营SBIC基金。

每只SBIC基金的投资目标都与我们的基本相似，并根据SBIC的规定进行了类似类型的投资。

在交出之前，美国小企业管理局(SBA)为SBIC基金批准的许可证允许SBIC基金通过发行SBA担保的债券来产生杠杆作用，但须遵守资本承诺和SBA的某些批准以及惯例程序。截至2021年9月30日，每个SBIC基金发行的所有SBA担保债券都已偿还，任何SBIC基金都没有SBA担保债券未偿还。SBA担保的债券具有长期固定利率，通常低于可比银行和其他债务的利率，期限为10年，需要每半年支付一次利息，到期前不需要支付任何本金。根据适用于SBIC的规定，每个SBIC基金都获准拥有由SBA担保的未偿还债券，担保金额一般为其监管资本的两倍，这通常相当于其股本的金额。SBIC规定，假设一家SBIC子公司至少有8750万美元的股权资本，那么它可以借入的金额最高为1.75亿美元。SBIC基金受到SBA的监管和监督，包括关于维持某些最低财务比率和其他公约的要求。

SBA最初承诺用于SBIC IV、SBIC V和SBIC VI的金额分别为1.5亿美元、1.75亿美元和1.75亿美元。截至2021年9月30日，SBIC IV、SBIC V和SBIC VI分别偿还了1.5亿美元、1.75亿美元和1.1亿美元的未偿还债券，这些承诺实际上已经终止。

根据SBIC的规定，SBIC基金可以向符合条件的小企业提供贷款，投资于此类企业的股权证券，并为它们提供咨询和咨询服务。符合条件的小企业通常包括有形净资产不超过

该公司最近两个会计年度的平均净收入为1950万美元，扣除美国联邦所得税后的平均年净收入不超过650万美元(计算平均净收入时不考虑任何结转亏损)。此外，根据小企业管理局的定义，SBIC基金必须将各自投资活动的25%用于“规模较小”的企业。较小的担忧通常包括最近两个财年有形净资产不超过600万美元，扣除美国联邦所得税后的年平均净收入不超过200万美元(平均净收入在没有任何净结转亏损的情况下计算)的企业。SBIC法规还提供了替代规模标准标准，以确定是否有资格被指定为合格的小企业或较小的企业，这些标准取决于企业从事的第一产业，并基于员工数量和毛收入等因素。

美国联邦所得税的重要考虑因素

以下讨论概括了适用于我们和投资于我们普通股的美国联邦所得税的主要考虑因素。本摘要并不是对适用于此类投资的所得税考虑因素的完整描述。例如，我们没有描述可能与根据美国联邦所得税法受到特殊待遇的特定类型的持有者相关的某些考虑因素，包括缴纳替代最低税额的股东、免税组织、保险公司、证券交易商、选择按市价计价的证券交易商、养老金计划和信托基金、拥有除美元以外的功能性货币(如守则第985节所定义)的个人以及金融机构。本摘要假定投资者持有我们的普通股作为资本资产(符合守则第1221节的含义)。讨论基于守则、财务部条例以及行政和司法解释，每一项都截至本年度报告10-K表格提交之日，所有这些都可能会发生变化，可能会追溯，这可能会影响本讨论的持续有效性。我们没有也不会寻求美国国税局(Internal Revenue Service)或美国国税局(IRS)对我们证券的任何发行做出任何裁决。本摘要不讨论美国遗产税或赠与税或外国、州或地方税的任何方面。它没有讨论美国联邦所得税法下的特殊待遇，如果我们投资于免税证券或某些其他投资资产，可能会导致这种待遇。出于本讨论的目的, 所指的“股息”是指美国联邦所得税法和相关法规所指的股息，可以包括根据1940年法案第19(A)条作为资本返还处理的金额。

“U.S.stock holder”是指为美国联邦所得税目的而持有的普通股的实益所有者：

·美国公民或个人居民；

·在美国或其任何州或哥伦比亚特区的法律中或根据其法律创建或组织的公司或其他实体，或为美国联邦所得税目的而被视为公司的公司或其他实体，或根据美国或其任何州或哥伦比亚特区的法律创建或组织的公司或其他实体；

·其收入应缴纳美国联邦所得税的遗产，无论其来源如何；或

·如果美国法院可以对其行政管理进行主要监督，并且一个或多个美国人有权控制其所有重大决定，或者该信托在1996年8月20日存在，在该日期之前被视为美国人，并已做出有效选择被视为美国人，则该信托被视为美国人。

“非美国股东”是指非美国股东的普通股的实益所有者。

如果合伙企业(包括在美国联邦所得税方面被视为合伙企业的实体)持有我们的普通股，合伙企业中合伙人的税收待遇通常取决于合伙人的地位和合伙企业的活动。作为将持有我们普通股的合伙企业的合伙人的潜在投资者应就购买、拥有和处置我们普通股的事宜咨询其税务顾问。

税收问题非常复杂，投资我们普通股的投资者的税收后果将取决于他或她或其特定情况的事实。我们鼓励投资者就此类投资的具体后果咨询他们自己的税务顾问，包括纳税申报要求、美国联邦、州、地方和外国税法的适用性、是否有资格享受任何适用的税收条约的好处，以及税法可能发生的任何变化的影响。

选举将作为大米征税

作为一家业务发展公司，我们已选择被视为守则M分节下的RIC。作为一个RIC，我们一般不会对我们及时为美国联邦所得税目的而作为股息分配给我们的股东的任何净普通收入或资本利得缴纳公司级别的美国联邦所得税。要符合RIC的资格，除其他事项外，我们必须满足某些收入来源和资产多元化要求(如下所述)。此外，在每个纳税年度，我们必须为我们的股东分配至少相当于我们“投资公司应税收入”90%的美国联邦所得税红利，这通常是我们的普通净收入加上已实现的短期净资本收益超过已实现的长期净资本损失的部分，在确定时不考虑支付的股息的任何扣除，也不考虑年度分配要求。虽然我们不需要维持RIC的纳税地位，但为了避免对RICS征收4%的不可抵扣联邦消费税，我们必须在每个日历年为美国联邦所得税目的向我们的股东分配至少等于(1)该日历年我们的普通净收入的98%(考虑到某些延期和选择)，(2)我们的已实现资本收益超过我们已实现资本损失的98.2%(如果有)的总和，或一般指截至公历年10月31日止的一年期间，(3)任何普通净收入加资本利得净收入的总和，而该等收入净额在该等年度内并未分配，且我们不承担任何支付联邦所得税或消费税避税要求的责任。

将税收作为一种米饭

如果我们：

·符合RIC的资格；以及

·满足年度配送要求；

那么我们将不需要为我们的投资公司应税收入和净资本收益部分缴纳美国联邦所得税，净资本收益定义为超过净短期资本损失的净长期资本收益，我们出于美国联邦所得税的目的将其作为股息分配给我们的股东。对于没有作为股息分配给股东的任何净收入或净资本收益，我们将按正常的公司税率缴纳美国联邦所得税。

为了获得美国联邦所得税的RIC资格，除其他事项外，我们必须：

·在每个纳税年度内，根据1940年法案，在任何时候都有资格被视为商业发展公司；

·在每个课税年度中，至少90%的总收入来自股息、利息、某些证券贷款的付款、出售股票或其他证券的收益，或与投资于此类股票或证券的业务有关的其他收入，以及来自“合格公开交易合伙企业”(在既定证券市场交易或在二级市场交易的合伙企业，但其90%的收入来自利息、股息和其他允许的RIC收入的合伙企业除外)或90%收入测试的净收益；以及

·分散我们的持有量，以便在纳税年度的每个季度末：

◦我们资产价值的至少50%由现金、现金等价物、美国政府证券、其他RIC的证券和其他证券组成，前提是任何一个发行人的此类其他证券不超过我们资产价值的5%或发行人未偿还有表决权证券的10%；以及

◦我们资产价值的25%投资于一家发行人或两家或两家以上发行人的证券(美国政府证券或其他RIC的证券除外)，这些证券由我们根据适用的税收规则决定，由我们控制，从事相同或类似或相关的交易或业务，或者投资于一个或多个合格上市合伙企业的证券(“多元化测试”)。

我们可以投资于合伙企业，包括合格的上市合伙企业，这可能会导致我们受到州、地方或外国收入、特许经营权或其他税收负担的影响。

此外，根据美国联邦消费税规则，我们必须遵守每个日历年的普通收入和资本利得分配要求。如果我们没有达到要求的分配，我们将对未分配的金额征收4%的不可抵扣的联邦消费税。未能满足美国联邦消费税分配要求不会导致我们失去RIC地位。未能满足美国联邦消费税分配要求不会导致我们失去RIC地位，我们可以选择将超出本年度分配的应税收入或资本利得保留到下一纳税年度，金额低于根据《守则》M分部支付联邦所得税的金额。然后，我们可能被要求为这类收入或资本利得支付4%的消费税。

RIC在扣除超过其投资公司应纳税所得额的费用方面能力有限。如果我们在某一纳税年度的可扣除费用超过我们投资公司的应纳税所得额，我们可能会在该纳税年度产生净营业亏损。然而，RIC不允许将净营业亏损结转到随后的纳税年度，而且此类净营业亏损不会转嫁给其股东。此外，可抵扣费用只能用于抵消投资公司应纳税所得额，不能用于净资本利得。RIC不能使用任何净资本损失(即已实现资本损失超过已实现资本收益)来抵消其投资公司的应税收入，但可以无限期结转此类净资本损失，并用它们来抵消未来的资本收益。由于这些费用和净资本损失的扣除限制，为了纳税目的，我们可以在几个纳税年度获得我们需要分配的合计应纳税收入，这是我们的股东应纳税的，即使这些应纳税收入大于我们在该纳税年度的实际收入净额。我们支付的任何承保费均不可扣除。在我们没有收到现金的情况下，我们可能被要求确认应税收入。例如，如果我们持有根据适用税收规则被视为具有原始发行贴现的债务义务(例如具有PIK利息的债务票据，或者在某些情况下，具有递增利率的债务票据或带有权证发行的债务票据)，我们必须在每年的收入中计入在债务有效期内累积的原始发行贴现的一部分，无论我们是否在同一纳税年度收到代表此类收入的现金。因为任何原始发行折扣将计入我们的投资公司在应计税年度的应纳税所得额中。, 我们可能被要求向我们的股东进行分配，以满足年度分配要求，即使我们不会收到任何相应的现金金额。此外，我们持有股权或债务工具的投资组合公司可能面临财务困难，这要求我们制定、修改或以其他方式重组此类股权或债务工具。根据重组的条款，任何这样的重组都可能导致我们产生不可用或不可扣除的损失，或者确认未来的非现金应税收入。

我们的某些投资行为可能会受到特殊而复杂的美国联邦所得税条款的约束，这些条款可能包括：(1)将本来会构成合格股息收入的股息视为非合格股息收入；(2)将本来有资格获得公司股息扣除的股息视为没有资格享受此类待遇；(3)不允许、暂停或以其他方式限制某些损失或扣除的免税额；(4)将税率较低的长期资本收益转换为税收较高的短期资本利得或普通收入。(5)将普通亏损或扣减转换为资本亏损(其扣除额更为有限)；(6)导致我们在没有收到相应现金的情况下确认收入或收益；(7)对股票或证券的买卖被视为发生的时间产生不利影响；(8)对某些复杂金融交易的特征产生不利影响；(9)产生不符合90%收入标准的收入。我们打算监控我们的交易，并可能进行某些税收选择，以减轻这些条款的影响，并防止我们作为RIC被征税。

我们可以将净资产的一部分投资于低于投资级的工具。对这类工具的投资可能会给我们带来特殊的税收问题。美国联邦所得税规则并不完全明确，例如我们何时可以停止计息、原始发行折扣或市场折扣，坏账或毫无价值的工具何时以及在多大程度上可以扣除，违约债务收到的付款应该如何在本金和收入之间分配，以及在破产或解决方案的情况下债务交换是否应纳税。我们打算在必要的程度上解决这些和其他问题，以确保我们分配足够的收入，以避免任何实质性的美国联邦收入或4%的不可抵扣的美国联邦消费税。

吾等因购入认股权证而变现的收益或亏损，以及可归因于该等认股权证失效而造成的任何损失，一般将视作资本收益或亏损。这种收益或损失通常是长期的或短期的，这取决于我们持有特定权证的时间长短。

我们对非美国证券的投资可能需要缴纳非美国所得税、预扣税和其他税。在这种情况下，我们这些证券的收益率就会降低。美国股东通常无权就我们支付的非美国税款申请美国外国税收抵免或扣减。

如果我们收购被动型外国投资公司(“PFIC”)的股份，即使我们将这些收入作为应税股息分配给股东，我们也可能需要为从该等股份上收到的任何“超额分配”或处置该等股份所获得的任何收益缴纳美国联邦所得税。对于任何此类超额分配或收益所产生的递延税金，我们一般会收取利息性质的额外费用。如果我们投资基金的股份，并选择把基金视为“优质教育基金守则”(下称“优质教育基金”)下的“合资格选举基金”，取代上述规定，我们每年须把优质教育基金的一般收入和净资本收益按比例计入收入内，即使该等收入并非由优质教育基金分配。或者，我们可以选择在每个纳税年度结束时将我们在PFIC中的股票按市价计价；在这种情况下，我们将确认此类股票价值的任何增加为普通收入，如果此类价值的任何下降不超过包括在我们收入中的此类价值之前的增长，则将此类价值的任何下降确认为普通亏损。我们是否有能力进行任何一项选举，将视乎我们所不能控制的因素而定，并会受到限制，使我们无法从这些选举中获益。在任何一种选择下，我们都可能被要求在一个纳税年度确认超过我们从PFIC获得的任何分配的收入，以及在该纳税年度内处置PFIC股票的任何收益，但这些收入仍将受到年度分配要求的约束，并将在确定我们是否满足美国联邦消费税规则下的分配要求时考虑在内。

根据守则第988条，于吾等应计以外币计值的收入、开支或其他负债与实际收取该等收入或支付该等开支或负债之间的汇率波动所引致的损益，一般按一般收入或亏损处理。同样，以外币计价的远期合约、期货合约和期权合约以及某些其他金融工具的损益，以及以外币计价的债务的处置，在可归因于收购日期和处置日期之间汇率波动的范围内，也被视为普通收入或亏损。

虽然我们目前预计不会这样做，但我们有权借入资金和出售资产，以满足分销要求。然而，根据1940年法案，我们不被允许在我们的债务和其他优先证券未偿还的情况下向我们的股东进行分配，除非满足某些“资产覆盖”测试。请参阅“业务-监管-高级证券”。此外，我们处置资产以满足分销要求的能力可能会受到以下因素的限制：(1)我们投资组合的非流动性和/或(2)与我们的RIC资格相关的其他要求，包括多元化测试。如果我们为了满足年度分配要求或消费税避税要求而处置资产，我们可能会在某些时候进行从投资角度看并不有利的处置。

我们可能确认的一些收入和费用，如提供管理援助的费用、与我们的投资有关的某些费用、在解决或重组证券投资中确认的收入、或在经营合伙企业中确认的股权投资收入，将不符合90%收入测试。为了管理这些收入和费用可能会因未能达到90%收入测试而取消我们作为RIC的资格的风险，我们可能需要通过一个或多个被视为公司的实体间接确认这些收入和费用，以满足美国联邦所得税的目的。这些公司将被征收美国公司所得税以及州和地方税，这最终将减少我们对这些收入和费用的回报。

未能获得大米资格

如果我们没有资格获得RIC的待遇，也不能治愈失败，例如，通过迅速处置某些投资或筹集额外资本以防止RIC地位的丧失，我们通常将按正常的公司税率缴纳所有应纳税所得额的税。尽管在这种情况下可能需要缴纳额外的税款，但该法规对RIC因未能符合90%收入测试和多元化测试而被取消资格提供了一些救济。我们不能向您保证，如果我们未能通过90%的收入测试或多元化测试，我们将有资格获得任何此类减免。

如果失败，不仅我们所有的应税收入都将按正常的公司税率纳税，我们将无法扣除向股东分配的股息，也不需要进行股息分配。分配，包括净长期资本收益的分配，一般会像一般情况一样向我们的股东征税。

红利收入指的是我们当前和累计的收益和利润。根据该准则的某些限制，某些公司股东将有资格申领与此类红利相关的扣除红利，而非公司股东一般可以将此类红利视为“合格红利收入”，这将受到美国联邦所得税税率降低的影响。超过我们当前和累积的收益和利润的分配将首先被视为股东税基范围内的资本返还，而任何剩余的分配将被视为资本收益。如果我们不符合RIC的资格，我们可能需要为我们选择在重新认证时或在未来五个纳税年度确认的某些资产的任何净内在收益(即，如果我们被清算，总收益，包括收入项目，超过此类资产可能实现的总亏损)的任何净内在收益缴纳定期公司税。

本讨论的其余部分假设我们具备RIC资格，并已满足年度分销要求。

对美国股东的征税

我们的分配通常作为普通收入或资本利得向美国股东征税。我们的“投资公司应税收入”(通常是我们的普通净收入加上超过长期净资本损失的短期净资本收益)的分配，将按照我们当前或累积的收益和利润作为普通收入向美国股东征税，无论是以现金支付还是再投资于我们普通股的额外股份。只要我们向非公司股东(包括个人)支付的此类分配可归因于来自美国公司和某些合格外国公司的股息，如果满足某些持有期要求，此类分配通常将被视为合格股息收入，通常有资格享受15%或20%的最高美国联邦税率，具体取决于个人股东的收入是否超过某些门槛金额，如果满足其他适用要求，此类分配通常将有资格获得由美国公司支付的公司股息扣除。在这方面，预计我们支付的分配通常不会归因于股息，因此通常没有资格享受适用于非公司股东的优惠最高美国联邦税率，也没有资格享受收到的公司股息扣除。

在个人、信托或财产的情况下，我们的净资本收益(通常是我们的已实现净长期资本收益超过已实现的短期资本损失净额)的分配将作为长期资本利得(目前通常最高税率为15%或20%，取决于个人股东的收入是否超过某些门槛金额)向美国股东征税，无论美国股东持有他/她或其普通股的持有期如何，也无论是以现金支付还是以现金或其他方式支付，都应作为长期资本利得向美国股东课税(目前最高税率为15%或20%，取决于个人股东的收入是否超过特定的门槛金额)，无论美国股东持有他/她或其普通股的持有期如何，也无论是以现金支付还是以现金支付或支付，都将作为长期资本利得向美国股东征税。超过我们收益和利润的分配将降低美国股东在该股东普通股中的调整税基，在调整基数降至零之后，将构成该美国股东的资本收益。为了美国联邦所得税的目的，以我们在市场上购买的普通股的额外股份的形式获得股息或分配的股东应被视为收到了与收到现金股息或分配的股东将获得的金额相等的金额的分配，并且收到的股份应具有与该金额相等的成本基础。从我们普通股的新发行股票中获得股息的股东将被视为获得与收到的股票价值相等的分配，并应具有该金额的成本基础。

虽然我们目前打算至少每年分配任何净资本收益，但我们可以在未来决定保留部分或全部净资本收益，但将保留金额指定为“视为分配”。在这种情况下，除其他后果外，我们将为留存金额缴税，每个美国股东将被要求将他们在被视为分配的收入中的份额包括在收入中，就像它已经分配给了美国股东一样，并且美国股东将有权要求等于他们在我们被视为分配时支付的税收的可分配份额的抵免。扣除此类税项后的分配净额将计入美国股东普通股的税基。由于我们预计将按我们的常规公司税率为任何留存净资本利得缴税，而且该税率高于个人目前应缴纳的长期资本利得的最高税率，因此个人股东将被视为已支付并将获得抵免的税额将超过他们对留存资本利得的应缴税款。这些超出的部分通常可以作为抵扣美国股东的其他美国联邦所得税义务，或者可以在超过股东对美国联邦所得税的负债的程度上予以退还。不受美国联邦收入影响的股东

税收或其他需要提交美国联邦所得税申报单的人将被要求以适当的表格提交美国联邦所得税申报单，以便申请退还我们支付的税款。为了使用等值分配法，我们必须在相关纳税年度结束后60天届满前向我们的股东发出书面通知。我们不能将我们投资公司的任何应税收入视为“视为分配”。

为厘定(1)任何课税年度是否符合年度分派要求及(2)该课税年度支付的资本利得股息金额，在某些情况下，吾等可选择将在下一个课税年度支付的股息视为在有关课税年度内支付。如果我们做出这样的选择，美国股东仍将被视为在进行分配的纳税年度获得股息。然而，我们在任何日历年的10月、11月或12月宣布的任何股息，在该月的指定日期向登记在册的股东支付，并在下一个日历年的1月实际支付，将被视为我们的美国股东在宣布股息的日历年12月31日收到的股息。

如果投资者在分销记录日期前不久购买了我们普通股的股票，我们普通股的价格将包括分销的价值，投资者将被征收分销税，即使这代表着他们的投资回报。

如果股东出售或以其他方式处置他们在我们普通股中的股份，股东一般会确认应税损益。如果股东持有普通股超过一年，出售或处置所产生的任何收益一般将被视为长期资本损益。否则，它将被归类为短期资本损益。然而，因出售或处置持有时间不超过6个月的普通股而产生的任何资本损失，将被视为长期资本损失，以收到的资本利得股息或被视为收到的未分配资本利得为限。此外，如果在出售之前或之后的30天内购买了我们普通股的其他股票(无论是通过分配的再投资或其他方式)，则在出售我们普通股时确认的任何损失的全部或部分可能被禁止。在这种情况下，收购普通股的基础将增加，以反映不允许的损失。

一般而言，美国个人股东的净资本收益，即一个纳税年度已实现的长期净资本收益超过已实现的短期资本损失净额，包括投资于我们普通股的长期资本收益，需缴纳15%或20%的最高美国联邦所得税税率(这取决于个人股东的收入是否超过某些门槛金额)。这一税率低于目前个人应缴普通应税收入的最高联邦所得税率。美国公司股东目前对净资本收益缴纳美国联邦所得税，最高税率为21%，普通收入也适用。在一个课税年度出现净资本亏损(即净资本亏损超过净资本收益)的非公司股东一般可在每个纳税年度从其普通收入中扣除最多3,000美元的此类亏损；任何超过3,000美元的非公司股东的任何净资本亏损一般都可以结转，并根据准则的规定在随后的纳税年度使用。公司股东一般不能在一个纳税年度扣除任何净资本损失，但可以在三个纳税年度结转此类亏损，或在五个纳税年度结转此类亏损。

我们将在每个日历年结束后尽快向我们的每一位美国股东发送一份通知，详细说明该年度美国股东的应纳税所得额作为普通收入和长期资本利得在每股和每次分配的基础上。此外，每个日历年分配的美国联邦税收状况通常将报告给美国国税局(IRS)。根据美国股东的特殊情况，分配还可能需要缴纳额外的州、地方和外国税。我们分配的股息一般没有资格享受收到的股息扣除或适用于某些合格股息的较低税率。

除非我们被视为“公开发售的受监管投资公司”(“守则”第67条所指的)，因为(I)我们的普通股和我们的优先股在任何课税年度内一直由至少500人共同持有，或(Ii)我们的普通股在任何课税年度被视为在既定证券市场上定期交易，以计算个人、信托或遗产的美国股东的应税收入，在此之前和除非我们被视为“公开发售的受监管投资公司”(符合“守则”第67条的含义)，(I)我们的收益将在计算时不考虑支付给我们的投资顾问的管理费和激励费中的该等美国股东的可分配份额以及我们的某些其他费用，(Ii)每个该等美国股东将被视为已从我们收到或累算股息，其金额为该美国股东在该等费用和支出中的可分配份额

在该纳税年度内，(Iii)每个美国股东将被视为已支付或发生该美国股东在该日历年的这些费用和支出的可分配份额，以及(Iv)每个该美国股东在这些费用和支出中的可分配份额将被视为该美国股东的杂项分项扣除。在2026年前开始的纳税年度，个人、信托或遗产的美国股东通常不能扣除杂项分项扣除。对于从2026年或以后开始的纳税年度，仅当此类美国股东的杂项分项扣除的总和超过该美国股东在美国联邦所得税方面的调整后总收入的2%，在确定美国股东对美国联邦替代最低税的责任时不能扣除，并且受《守则》第68条规定的分项扣除的总体限制的情况下，才可以扣除杂项分项扣除额。在确定美国股东对美国联邦替代最低税额的责任时，必须遵守《守则》第68条规定的分项扣除额的总体限制的情况下，才可以扣除杂项分项扣除额。

备用预扣，目前的税率为24%，可能适用于对任何非公司美国股东的所有应税分配：(1)未能向我们提供正确的纳税人识别号或证明该股东免于备用预扣的证书，或(2)美国国税局通知我们该股东未能向美国国税局适当报告某些利息和股息收入并回应有关通知的人。个人的纳税人识别码就是他或她的社保号。在备用预扣下预扣的任何金额都不是附加税，通常允许作为抵扣美国股东的美国联邦所得税义务的抵免，只要及时向美国国税局提供适当的信息，这些股东就有权获得退款。

如果美国股东确认个人股东的普通股损失为200万美元或公司股东为1000万美元或更多，则该股东必须向美国国税局提交表格8886的披露声明。在许多情况下，投资组合证券的直接股东可以免除这一报告要求，但在目前的指导下，RIC的股东并不例外。根据本规例，损失须予报告的事实，并不影响法律上裁定纳税人对该损失的处理是否恰当。美国股东应咨询他们的税务顾问，根据他们的具体情况确定这些规定的适用性。

对美国个人、遗产和信托的某些净投资收入(包括从我们收到的普通股息和资本收益分配，以及从赎回或其他应纳税处置中获得的净收益)额外征收3.8%的医疗保险税，条件是此人的“修改后的调整后总收入”(对于个人而言)或“调整后总收入”(对于遗产或信托而言)超过特定的门槛金额。

对非美国股东征税

对我们普通股股票的投资是否适合非美国股东将取决于此人的具体情况。非美国股东对我们普通股的投资可能会产生不利的税收后果。非美国股东在投资我们的普通股之前应该咨询他们的税务顾问。

根据以下讨论，我们的“投资公司应纳税所得额”分配给非美国股东(包括利息收入、短期资本净利得或外国股息和利息收入，如果直接支付给非美国股东，通常可以免扣预扣)，将按30%的税率(或适用条约规定的较低税率)在我们当前和累计的收益和利润范围内预扣美国联邦税，除非该分配与非美国股东的美国贸易或业务有效相关，否则，除非该分配与非美国股东的美国贸易或业务有效相关，否则将按30%的税率(或适用条约规定的较低税率)扣缴美国联邦税，除非该分配与非美国股东的美国贸易或业务有效相关。在这种情况下，分配通常将按适用于美国人的税率缴纳美国联邦所得税。在这种情况下，如果非美国股东遵守适用的认证和披露要求，我们将不需要预扣美国联邦税。特殊认证要求适用于外国合伙企业或外国信托公司的非美国股东，此类实体应咨询自己的税务顾问。

在下列情况下，非美国股东收到的某些适当指定的股息通常可以免除美国联邦预扣税：(1)支付我们的“合格净利息收入”(通常是我们的美国来源利息收入，但不包括某些或有利息和我们或非美国股东至少是10%股东的公司或合伙企业义务的利息，减去可分配给此类收入的费用)，或(2)支付与我们的“合格短期资本收益”(一般情况下，我们的净短期资本收益超过我们在一个纳税年度的长期资本损失)，以及是否满足某些其他要求。然而，应该指出的是，在通过中介持有我们股票的情况下，中介可以扣缴美国联邦所得税，即使我们将支付指定为与利息相关的支付

股息或短期资本利得股息。此外，根据情况，我们可以将我们的所有、部分或全部潜在合格股息指定为源自此类合格净利息收入或合格短期资本利得，或将此类股息全部或部分视为不符合豁免扣缴的资格。

我们的净资本收益实际或被视为分配给非美国股东，以及非美国股东在出售我们的普通股时实现的收益，将不需要缴纳联邦预扣税，通常也不需要缴纳美国联邦所得税，除非分配或收益(视情况而定)与非美国股东的美国贸易或业务有效相关，并且(如果适用所得税条约)可归因于非美国股东在美国或在个人非美国股东的情况下，股东在出售或资本利得股息年度内在美国停留183天或更长时间，并满足某些其他条件。

如果我们以假设而不是实际分配的形式分配净资本收益(我们未来可以这样做)，非美国股东将有权获得美国联邦所得税抵免或退税，相当于我们为被视为已分配的资本利得支付的税收中股东的可分配份额。为了获得退款，非美国股东必须获得美国纳税人识别号并提交美国联邦所得税申报单，即使非美国股东不需要获得美国纳税人识别号或提交美国联邦所得税申报单也是如此。对于非美国公司的股东，在某些情况下，出售与美国贸易或业务有效相关的普通股所实现的分配(包括实际的和被视为的)和收益，可以按30%的税率(如果适用的条约规定，税率更低)缴纳额外的“分支机构利润税”。

如果非美国股东是非居民外籍个人，并且在其他方面需要预扣美国联邦所得税，则除非该非美国股东向我们或股利支付代理人提供美国非居民预扣税证明(例如，IRS表W-8BEN、IRS表W-8BEN-E、美国国税局(IRS)表W-8BEN-E、美国国税局(IRS)表格W-8BEN-E)，否则该非美国股东可能需要进行信息申报和预扣美国联邦所得税的后备税金，除非该非美国股东向我们或股息支付代理人提供美国非居民预扣税证明。或可接受的替代表格)或以其他方式满足证明其为非美国股东的书面证据要求，或以其他方式建立对后备扣缴的豁免。

根据外国账户税收合规法(FATCA)，适用的扣缴义务人通常被要求对向某些非美国实体支付的股息未遵守(或被视为符合)旨在向美国财政部通报美国拥有的外国投资账户的广泛报告和预扣要求预扣美国税(税率为30%)。需要报告的信息包括每个账户持有人的身份和纳税人识别号，以及账户内的交易活动。可以要求股东提供更多信息，使适用的扣缴义务人能够确定是否需要扣缴。

非美国人投资股票也可能需要缴纳美国联邦遗产税。非美国人应就美国联邦所得税、美国联邦遗产税、预扣税以及收购、拥有或处置我们普通股的州、地方和外国税收后果咨询他们自己的税务顾问。

第1A项。风险因素

您应慎重考虑这些风险因素，以及本10-K表格年报和我们提交给美国证券交易委员会的其他报告和文件中包含的所有其他信息。下面列出的风险并不是我们面临的唯一风险。我们目前不知道或我们目前认为不重要的其他风险和不确定性也可能影响我们的运营和业绩。如果发生以下任何事件，我们的业务、财务状况、经营结果和现金流都可能受到重大不利影响。在这种情况下，我们的资产净值和普通股的交易价格可能会下降，你可能会损失全部或部分投资。以下描述的风险因素是与在我们的投资相关的主要风险因素，以及通常与投资目标、投资政策、资本结构或交易市场与我们相似的投资公司相关的因素。

与我们的业务和结构相关的风险

我们受到与当前利率环境相关的风险的影响，只要我们利用债务为我们的投资融资，利率的变化将影响我们的资本成本和净投资收入。

就我们借钱或发行债务证券或优先股进行投资的程度而言，我们的净投资收入在一定程度上将取决于我们借入资金或为这些债务证券或优先股支付利息或股息的利率与我们投资这些资金的利率之间的差异。此外，我们的许多债务投资和借款都有定期重置的浮动利率，我们的许多投资都受到利率下限的影响。因此，市场利率的变化可能会对我们的净投资收入产生重大不利影响，特别是在某些投资的利率下限从目前水平提高到水平方面。在利率上升期间，我们的资金成本将会增加，因为根据我们的信贷安排或其他融资安排借款的利率通常是浮动的，这可能会减少我们的净投资收入，因为任何债务投资都是固定利率的，而且利率下限高于当前水平的投资的利率不会增加，直到利率超过适用的下限。

我们可以使用利率风险管理技术来努力限制我们对利率波动的敞口。这种技术可以包括在1940年法案和适用的商品法允许的范围内的各种利率对冲活动。这些活动可能会限制我们享受与对冲借款相关的较低利率带来的好处的能力。利率变化或套期保值交易导致的不利发展可能会对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响。

您也应该意识到，一般利率水平的上升通常会导致适用于我们债务投资的更高利率，这可能会导致支付给GC Advisors的奖励费用金额增加。此外，我们拥有的债务价格下跌可能会对我们的资产净值产生不利影响。此外，如果我们不能提高我们的分配率，投资者可以获得的利率的提高可能会降低对我们普通股的投资吸引力，这可能会降低我们普通股的价值。

我们在一个竞争激烈的市场中运营，寻找投资机会，这可能会降低回报，导致亏损。

许多实体与我们竞争，进行我们计划进行的投资类型，我们相信，最近的市场趋势，包括持续的低利率时期，增加了寻求投资于向美国私人中端市场公司提供贷款的竞争对手的数量。我们与公共和私人基金、商业和投资银行、商业融资公司竞争，如果它们提供另一种融资形式，还与私人股本和对冲基金竞争。我们的许多竞争对手比我们大得多，拥有比我们大得多的财务、技术和营销资源。例如，我们认为我们的一些竞争对手可以获得我们无法获得的资金来源。此外，我们的一些竞争对手可能具有更高的风险容忍度或不同的风险评估，这可能使他们能够考虑更广泛的投资，并建立比我们更多的关系。此外，我们的许多竞争对手不受1940年法案对我们作为一家业务发展公司的监管限制，也不受我们必须满足的收入来源、资产多样化和分配要求的限制，以保持我们作为RIC的资格。我们面临的竞争压力可能会对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生实质性的不利影响。作为这场竞争的结果，我们不能保证我们将

我们有能力利用不时出现的有吸引力的投资机会，我们不能保证我们能够识别并做出与我们的投资目标一致的投资。

私人债务市场的资金量和对贷款的整体竞争可能会给我们带来低于长期目标的短期回报。此外，新冠肺炎疫情的影响之一是2020年美国中端市场公司的新投资机会减少，我们无法保证美国中端市场公司的投资机会数量何时或是否会赶上或超过新冠肺炎疫情之前的水平。如果这些情况持续很长一段时间，可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。

识别、构建和完善投资涉及资本提供者之间的竞争以及市场和交易的不确定性。GC Advisors不能保证能够找到足够数量的合适投资机会或避免提前支付现有投资，以满足我们的投资目标，包括在必要时有效构建信贷安排或其他形式的杠杆。

贷款发放市场竞争激烈，这可能导致贷款条款对借款人更有利，反之对贷款人不利，例如较低的利率和费用，较弱的借款人财务和其他契约，借款人补救违约的权利，以及比当前或历史规范更有利于借款人的其他条款。竞争加剧可能会导致我们发放更多“低成本”贷款，而在出现困境时，不能保证这些贷款会与提供全套契约的贷款保持相同的价值。由于这些情况，杠杆贷款市场可能会变得不如我们预期的那么有利，这可能会增加违约率，降低回收率，或者以其他方式损害我们的回报。在当前的竞争环境中，如果其他贷款人向借款人提供更优惠的条件，提前还款的风险也会更高。金融市场经历了杠杆贷款价格和流动性的大幅波动。信贷和其他金融市场的任何进一步扰乱，都可能对总体经济状况、公司所需资本的可获得性以及这些公司的经营业绩产生重大负面影响。这些情况还可能导致违约率上升和信用降级，并影响我们所做投资的流动性和定价。相反，经济稳定时期和资本提供者之间的竞争加剧，可能会增加寻找对我们有利的投资的难度。

就我们所作的投资而言，我们不会主要以我们提供的利率来竞争，我们相信有些竞争对手可能会以低於我们提供的利率贷款。在收购现有贷款的二级市场上，我们通常以定价条款为基础进行竞争。在所有投资方面，如果我们与竞争对手的定价、条款和结构不符，我们可能会失去一些投资机会。然而，如果我们与竞争对手的定价、条款和结构相匹配，我们可能会经历净利息收入下降、收益率下降和信用损失风险增加的情况。我们还将与GC Advisors或其附属公司管理或赞助的账户竞争投资机会。虽然GC Advisors根据其分配政策分配机会，但分配给其他账户将减少我们可获得的机会的数量和频率，因此不一定符合我们和我们的证券持有人的最佳利益。此外，在分配时不会知道投资的表现。

利率上升可能会增加投资组合公司定期偿还贷款的难度。

利率风险是指市场利率变化的风险。利率变化会影响债务的价值。一般来说，利率上升会对固息债价格产生负面影响，利率下降会对价格产生积极影响。可调利率债务也会以类似的方式对利率变化做出反应，尽管通常程度较小。利率敏感度通常更大，在不确定付款或提前还款时间表的债务中更难预测。此外，利率上升增加了借款人偿还债务的难度，这可能会增加偿付违约的风险。任何一个或多个投资组合公司未能在到期或到期前偿还或再融资其债务，或一个或多个投资组合公司在合同利率上升后无法持续付款，都可能对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生实质性的不利影响。

我们面临与终止伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)相关的风险，这将影响我们的资本成本和净投资收益。

2017年7月，金融市场行为监管局(FCA)宣布打算在2021年底之前停止维持伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)。FCA的意图是，在2021年之后，由于替代基准利率的制定，FCA将不再需要说服或强迫银行提交LIBOR。FCA建议，替代基准利率应基于交易，而不是基于没有活跃基础市场支持的参考利率。2018年4月，纽约联邦储备银行(New York Federal Reserve Bank)开始发布其替代利率-有担保隔夜融资利率(SOFR)。2018年4月，英国央行(Bank Of England)紧随其后，公布了拟议的替代利率-英镑隔夜指数平均利率(Sonia)。SOFR和SONIA在实际利率和计算方式上都与LIBOR有很大不同，因此目前还不清楚市场是否以及何时会采用这两种利率中的任何一种作为被广泛接受的LIBOR的替代品。

2020年11月30日，伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的管理人洲际交易所基准管理有限公司(ICE Benchmark Administration Limited，简称IBA)宣布，从2020年12月初开始就打算在2021年12月31日LIBOR发布后立即发布一周和两个月期美元LIBOR设置，以及在2023年6月30日LIBOR发布后立即停止发布包括一个月期LIBOR在内的其余美元LIBOR设置进行咨询。2021年3月5日，FCA发布了一份公告，确认自IBA提案中指定的日期起，此类LIBOR设置将不再由任何管理员提供或不再具有代表性，并确认FCA预计在这些日期之前，不会有任何LIBOR设置变得不具代表性。国际律师协会于2021年1月底结束了征求反馈意见的咨询。在IBA提议的同时，美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)、货币监理署(Office Of The Comptroller Of The Currency)和联邦存款保险公司(FDIC)发表了一份声明，(I)鼓励银行在可行的情况下尽快并无论如何在2021年12月31日之前停止签订以美元伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)为参考利率的新合同，(Ii)表示在12月31日之前签订的新合同，2021年应该使用美元LIBOR以外的参考利率，或者拥有强大的后备语言，其中包括在美元LIBOR停止后明确定义的替代参考利率，以及(Iii)解释说，将某些美元LIBOR期限的公布延长至2023年6月30日，将允许大多数遗留的美元LIBOR合约在LIBOR经历中断之前到期。2021年3月8日，替代参考利率委员会确认，它认为3月5日, 2021年，IBA和FCA宣布未来停止和失去LIBOR基准利率的代表性，对于所有美元LIBOR设置来说，这构成了一次“基准过渡事件”。“基准转换事件”可能导致或允许某些合约用另一种参考利率取代伦敦银行同业拆借利率，这种替代可能会对CLO市场、杠杆贷款市场和/或我们产生重大和不利的影响。

2021年7月29日，另类参考利率委员会(Alternative Reference Rate Committee)正式宣布，它建议芝加哥商品交易所(Chicago Mercantile Exchange)的前瞻性SOFR期限利率用于商业贷款，包括此类资产支持的证券。然而，前瞻性SOFR期限利率将不代表三个月期LIBOR，也没有要求芝加哥商品交易所继续公布前瞻性SOFR期限利率，在这种情况下，我们、我们的贷款人和我们的投资组合公司借款人可能被要求使用其他适用的SOFR衡量标准。

因此，如果目前形式的伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)无法继续存在，而且没有就替代率达成广泛一致，或者如果替代率与LIBOR有很大不同，可能会导致信贷市场普遍中断。这样的干扰还可能对我们投资组合公司投资的市场价值和/或可转让性产生负面影响。此外，市场上与贷款和/或其他债务融资证券化(CLO)相关的中断可能会对GC Advisors或其附属公司未来根据我们的投资战略进行贷款的能力产生重大不利影响，并对我们产生重大不利影响。如果GC Advisors或其联属公司无法成功实施我们使用的杠杆的可接受替代率，或者如果由于继续公布LIBOR而导致我们杠杆和我们投资组合投资的应付利率长期不匹配，我们也可能受到实质性和不利的影响。在这种情况下，我们也可能受到实质性和不利的影响，因为GC Advisors或其联属公司无法成功实施我们所使用的杠杆的可接受替换率，或者如果我们的杠杆和我们的投资组合投资的应付利率长期不匹配。此外，如果伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)无法继续存在，而且没有达成广泛一致的替代利率，我们产生的任何杠杆应支付的利率与投资组合公司投资的应付利率不匹配，可能会导致我们能够支付给股东的净投资收入和分配减少。

我们的成功依赖于GC Advisors，也依赖于它接触Golub Capital及其附属公司的投资专业人士和合作伙伴。

我们没有任何内部管理能力或员工。我们依赖GC Advisors来管理和处理我们的事务，并做出所有投资决策。在我们董事会的监督下，GC Advisors在发起、组织、谈判、购买、融资以及最终剥离我们的投资方面拥有完全的酌处权，我们的投资者在我们进行此类投资之前将无法自行评估特定投资的优点。我们依靠GC Advisors资深投资专业人员的勤奋、技能和业务联系网络来实现我们的投资目标。GC Advisors的投资委员会由我们的两名董事会成员和Golub Capital LLC的其他员工组成，负责监督我们的投资活动。我们也不能向您保证，我们将复制投资委员会成员取得的历史成果，我们提醒您，我们的投资回报可能会大大低于他们在之前几个时期取得的回报。我们期望GC Advisors将根据投资咨询协议的条款对我们的投资进行评估、谈判、构建、结束和监控。然而，我们不能保证GC Advisors的资深投资专业人员会继续为我们提供投资建议。如果这些个人不保持与Golub Capital LLC及其附属公司的现有关系，并且不与其他投资机会来源发展新的关系, 我们不能保证GC Advisors或其附属公司能够找到合适的替代者或扩大我们的投资组合。失去GC Advisors投资委员会的任何成员或GC Advisors及其附属公司的其他高级投资专业人员，都将限制我们实现投资目标和按预期运营的能力。这可能会对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生实质性的不利影响。

人员配备协议规定，Golub Capital LLC向GC Advisors经验丰富的投资专业人士提供服务，并允许Golub Capital LLC的高级投资人员进行评估、谈判、构建、完成和监控我们的投资。我们不是人员配备协议的一方，不能向您保证Golub Capital LLC将履行协议规定的义务。如果Golub Capital LLC未能履行，我们不能向您保证GC Advisors将执行人事协议，此类协议不会被任何一方终止，或者我们将继续接触Golub Capital LLC及其附属公司的投资专业人员或他们的信息和交易流程。

我们的商业模式在很大程度上依赖于与赞助商的牢固推荐关系，以及对私人股本赞助商支持的公司的投资。GC Advisors无法维持或发展这些关系，或这些关系未能创造投资机会，都可能对我们的业务产生不利影响。

GC Advisors在投资来源方面高度依赖与私募股权赞助商的关系。如果私人股本发起人找到了对他们更有利的新债务资本来源，或者GC Advisors声誉受损，导致其对私人股本发起人的吸引力下降，GC Advisors可能很难找到和寻找新的中端市场债务投资。私人股本发起人可能会遭遇财务困境，这可能与我们有敞口的投资组合公司有关，也可能无关。一旦陷入财务困境，这些保荐人很可能无法向此类投资组合公司提供同等水平的管理、运营或财务支持，导致违约风险增加，或无法在到期时偿还剩余本金。

我们不时预期会直接或间接投资于由私募股权保荐人控制的公司，而保荐人已完成一项或多项股息资本重组，从而使私募股权保荐人可大幅减少或取消其在相关投资组合公司的净投资。对于我们来说，这些投资通常呈现出不同的投资特征，而不是私募股权发起人在公司保留大量净出资头寸的投资。这些投资可能会经历更高的违约率。即使没有发生违约，私人股本发起人也可能不太愿意向投资组合公司提供持续的财务、管理或运营支持，因为该公司的投资已获得一笔或多笔资本分配。

我们认为，我们直接或间接敞口的公司的买入价倍数(以私募股权发起人为收购一家公司支付的价格除以该公司过去12个月的收益来衡量)接近历史最高水平。在考虑为潜在借款人提供适当的融资金额时，GC Advisors会考虑以公司企业价值与融资总额之间的差额衡量的价值缓冲。如果市场购买价格倍数下降，或者如果一家投资组合公司

如果我们经历了财务困境，支撑我们投资的价值缓冲可能会恶化，投资可能会受损，从而导致我们的损失。在收购价倍数接近历史高位的时期，我们遭受此类损失的风险更大。

我们不能保证我们能够复制由GC Advisors投资委员会成员、GC Advisors或其附属公司管理或赞助的其他实体取得的历史成果。

提醒潜在投资者，GC Advisors或其附属公司管理的类似投资组合和其他投资工具过去的投资表现并不代表我们将如何表现。我们的投资可能不同于由GC Advisors投资委员会、GC Advisors或GC Advisors附属公司的成员赞助或管理的一些现有账户和基金。我们证券的投资者不会在GC Advisors投资委员会、GC Advisors或GC Advisors附属公司的成员赞助或管理的任何账户中获得权益，也不会获得任何由GC Advisors投资委员会、GC Advisors或GC Advisors的附属公司赞助或管理的账户的权益。我们经常与GC Advisors投资委员会、GC Advisors或其附属公司的成员赞助或管理的其他账户共同投资于证券投资。根据1940年法案的定义，此类投资受到监管限制和非“利害关系人”董事的批准。然而，我们不能保证我们会获得这样的批准或开发符合这些限制的机会。我们也不能向您保证，我们将复制投资委员会成员取得的历史成果，我们提醒您，我们的投资回报可能会大大低于他们在之前几个时期取得的回报。此外，之前的全部或部分业绩是在可能永远不会重现的特定市场条件下取得的。此外，当前或未来的市场波动和监管不确定性可能会对我们未来的业绩产生不利影响。

我们的财务状况、经营结果和现金流取决于我们有效管理业务的能力。

我们实现投资目标的能力取决于我们管理业务和发展的能力。反过来，这取决于GC Advisors识别、投资和监控符合我们投资标准的公司的能力。我们能否在符合成本效益的基础上实现我们的投资目标，取决于GC Advisors执行我们的投资过程，它是否有能力为我们提供称职、周到和高效的服务，在较小程度上，取决于我们能否以可接受的条件获得融资。根据投资咨询协议，GC Advisors负有重大责任，以及与GC Advisors、GC Advisors投资委员会或Golub Capital LLC及其附属公司赞助或管理的其他账户的管理相关的责任。可以要求行政长官及其附属公司的人员为我们的投资组合公司提供管理协助。这些活动可能会分散他们的注意力，或者放慢我们的投资速度。如果不能有效地管理我们的业务和未来的增长，可能会对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生实质性的不利影响。

存在重大的潜在利益冲突，可能会影响我们的投资回报。

由于我们与GC Advisors及其附属公司和GC Advisors投资委员会的安排，GC Advisors或此类人士的利益有时会与我们证券持有人的利益不同，从而导致利益冲突，其中许多冲突在以下风险因素中描述。GC Advisors试图识别、监控和缓解利益冲突。此外，GC Advisors实施了合理设计的政策和程序，以确保其客户在一段时间内得到公平和公平的对待。GC Advisors认为，这些因素加上Golub Capital将投资者放在首位的承诺，有效地降低了与此类利益冲突相关的风险。然而，很难确保利益冲突不会对我们产生不利影响。

存在与GC Advisors投资委员会、GC Advisors或其附属公司对其他客户的义务相关的冲突，以及与该等其他客户的费用和支出相关的冲突。

GC Advisors投资委员会的成员担任与我们经营相同或相关业务的实体的高级管理人员、董事或负责人，或由GC Advisors或其附属公司赞助或管理的账户的高级管理人员、董事或负责人。目前，我们的董事和某些官员还担任GBDC 3和GDLC的董事和高级管理人员，这两家公司都是封闭式、非多元化的管理投资公司，也已选择根据1940年法案作为业务发展公司进行监管。同样，GC Advisors及其附属公司管理的其他客户具有相似或相互竞争的投资目标。

GC Advisors的管理团队将在我们和其他投资工具和客户之间分享时间和注意力。无论是我们还是与GC Advisors无关的任何投资者都不会有任何独立的权利

GC Advisors或其关联公司的合资企业或由此产生的收入或利润。GC Advisors预计不会有专门的人员将全部或基本上所有时间用于管理我们的投资活动。

在担任这些多重职务时，GC Advisors及其人员对这些实体中的其他客户或投资者负有义务，履行这些义务可能会与我们或我们股东的最佳利益相冲突。例如，新冠肺炎疫情带来的经济混乱和不确定性要求GC Advisors及其关联公司将更多时间和重点放在现有的投资组合公司上，GC Advisors及其关联公司管理的其他基金和账户持有这些公司的投资。GC Advisors及其附属公司的人员将时间和重点分配给其他基金和账户持有的这些现有的投资组合公司投资，可以减少这些个人在我们的投资活动上花费的时间。

我们的投资目标与其他关联账户的投资目标重叠。例如，GC Advisors及其附属公司目前管理着GBDC 3、GDLC和多个私募基金，以及追求与我们类似的投资策略的独立账户，其中一些会不时寻求额外资本。我们与这些账户以及由GC Advisors及其附属公司赞助或管理的其他账户竞争资本和投资机会。因此，GC Advisors及其附属公司在我们和由GC Advisors提供咨询或与其关联的其他账户之间的投资机会分配方面存在冲突，在某些情况下，在出售投资的时机方面也存在冲突。其中某些账户提供更高的管理费或奖励费用，允许GC Advisors收回更高的费用报销或间接费用分配，和/或允许GC Advisors及其附属公司获得更高的发起和其他交易费，所有这些都可能导致这种利益冲突，并激励GC Advisors偏爱此类其他账户。例如，1940年法案限制GC Advisors就我们获得或发起的贷款收取超过1%的费用，这一限制对某些其他账户是不存在的。GC Advisors寻求以公平和公平的方式在符合条件的账户之间分配投资机会，并在一段时间内与其分配政策保持一致。然而，我们不能保证这些机会在短期或长期内会公平或公平地分配给我们，也不能保证我们能够参与所有适合我们的投资机会。此外，由于GC Advisors的分配政策下的分配是基于包括我们在内的相关投资基金的总资本, 我们预计，相对于较大的账户，我们将获得较小的拨款，这可能会对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流在这样的增长期内产生实质性的不利影响。在出售投资方面，由GC Advisors或其联属公司提供建议的一个账户出售一项投资，可能会对继续由包括我们在内的其他账户持有的此类投资权益的市场价值产生不利影响。

GC Advisors的投资委员会、GC Advisors或其附属公司可能不时拥有重要的非公开信息，限制了我们的投资酌情权。

GC Advisors及其附属公司的负责人和GC Advisors投资委员会的成员可以担任我们投资的公司的董事，或以类似的身份担任这些公司的董事，这些公司的证券是代表我们购买或出售的。如果获得有关该等公司的重要非公开信息，或我们因该等公司的内部交易政策或适用的法律或法规而受到交易限制，我们可能会在一段时间内被禁止购买或出售该等公司的证券，这一禁令可能会对我们产生不利影响。

我们的管理和奖励费用结构为GC Advisors创造了与股东利益不完全一致的激励措施，并可能诱使GC Advisors进行某些投资，包括投机性投资。

在我们的投资活动中，我们向GC Advisors支付管理费和激励费。管理费是根据我们平均调整后的总资产计算的，激励费是根据收入和资本利得计算和支付的，这两项都包括杠杆。因此，我们普通股的投资者将在“总”的基础上进行投资，并在扣除费用后以“净”的方式获得分配，导致回报率低于直接投资所能实现的回报率。由于这些费用是基于我们平均调整后总资产的公允价值，当我们负债或使用杠杆时，GC Advisors会受益。杠杆的使用增加了我们债务或其他杠杆违约的可能性，这将对我们的证券持有人不利。

此外，我们支付给GC Advisors的激励费可能会激励GC Advisors使我们实现不符合我们或我们股东最佳利益的资本收益或亏损。在奖励费用结构下，GC Advisors在我们确认资本利得时受益，而且由于GC Advisors决定何时出售投资，GC Advisors控制着确认此类资本利得的时间。我们的董事会

负责通过监控GC Advisors如何解决与其管理服务和薪酬相关的这些和其他利益冲突来保护我们股东的利益。

支付给GC Advisors的管理费和激励费中与我们的净投资收入相关的部分是根据收入计算和支付的，这些收入包括已应计但尚未以现金形式收到的利息收入，例如市场贴现、带有实物期权利息的债务工具、带有实物期权股息的优先股、零息证券和其他递延利息工具。这种薪酬安排鼓励GC Advisors代表我们进行风险更高或更具投机性的投资，包括提供递延利息的债务融资，而不是当前的现金利息支付。根据这些投资，我们在投资期间应计利息，但在期限结束前不会从投资中获得现金收入。然而，我们用于计算投资费收入部分的净投资收入包括应计利息。GC Advisors有动力投资于递延利息证券，如果不是因为有机会继续赚取费用，即使递延利息证券的发行人无法就此类证券向我们支付实际现金，它也会这样做。这一风险可能会增加，因为GC Advisors没有义务偿还我们收到的任何费用，即使我们随后出现亏损或从未以现金形式收到以前应计的递延收入。

我们的证券可能由GC Advisors或其附属公司购买。

GC Advisors的附属公司已经购买了，GC Advisors及其附属公司预计将在未来购买我们的某些证券。GC Advisors及其附属公司购买我们的证券，包括普通股，可能会产生一定的风险。例如，GC Advisors及其联属公司可能有兴趣在与我们其他投资者不同的日期出售我们的证券，以收回他们在该等证券上的投资。

我们持有的某些投资组合的估值过程会产生利益冲突。

我们的大部分证券投资预计将以非公开交易的证券形式进行。因此，我们的董事会将真诚地确定这些证券的公允价值。私人投资和私人公司的估值需要判断，本质上是不确定的，经常波动，而且经常基于估计。公允价值的确定可能与这些投资存在活跃市场时所使用的价值大不相同。如果有关投资公允价值的厘定大幅高於出售该等投资的最终变现价值，我们投资者的回报将会受到不利影响。

根据这一决定，GC Advisors的投资专业人士将根据可获得的最新投资组合公司财务报表和每个投资组合公司的预测财务结果，向我们的董事会提供投资组合公司的估值。GC Advisors的投资专业人士参与我们的估值过程，以及Lawrence E.Golub和David B.Golub在GC Advisors中的间接金钱利益，导致了利益冲突，因为GC Advisors的管理费部分基于我们的平均调整后总资产，而我们的资本收益和附属清算激励费用部分基于未实现的损益。

与GC Advisors或其附属公司的其他安排相关的冲突。

我们已经与Golub Capital LLC签订了一项许可协议，根据该协议，Golub Capital LLC授予我们使用“Golub Capital”名称的非排他性、免版税的许可。请参阅“管理协议-许可协议”。此外，我们向管理人支付管理人在履行其在管理协议下的义务时产生的管理费用和其他费用的可分摊部分，例如租金和我们的首席财务官和首席合规官及其各自员工的费用的可分摊部分。这些安排造成了利益冲突，包括在费用分配和执行相关协议方面，我们的董事会必须监督这些利益冲突。

我们与关联公司进行交易的能力将受到限制，这可能会限制我们可用的投资范围。

根据1940年法案，未经我们的独立董事(在某些情况下，还包括美国证券交易委员会)的事先批准，我们不得参与与我们的关联公司的某些交易。就1940年法案而言，任何直接或间接拥有我们5%或5%以上未偿还表决权证券的人都是我们的附属公司，在没有独立董事事先批准的情况下，我们通常被禁止从该附属公司购买或向其出售任何证券。为此，GC Advisors及其附属公司被视为我们的附属公司。1940年法案还禁止与我们的某些附属公司进行某些“联合”交易，这可能包括对同一公司的投资

未经我们的独立董事，在某些情况下，美国证券交易委员会事先批准，投资组合公司。未经美国证券交易委员会事先批准，吾等不得从持有吾等超过25%有表决权证券的任何人士或该人士的某些附属公司买卖任何证券，或与此等人士订立被禁止的联合交易。

然而，在某些情况下，我们可以与GC Advisors及其附属公司的其他客户一起投资，这样做符合适用法律、美国证券交易委员会员工或员工、解释以及美国证券交易委员会的共同投资豁免救济令。例如，我们可以与这些账户一起投资，符合工作人员颁布的指导方针，允许我们和其他账户购买单一类别私募证券的权益，只要满足某些条件，包括GC Advisors代表我们和代表其他客户行事，除了价格之外不谈判任何条款。在监管指导、适用法规和GC Advisors的分配政策允许的情况下，我们也可以与GC Advisors的其他客户一起投资。根据这一分配政策，GC Advisors将决定我们和类似的合格账户将进行的任何拟议投资的金额。我们预计，对于GC Advisors及其附属公司赞助或管理的其他账户，这些决定也将做出类似的决定。如果有足够的证券或贷款金额来满足我们和每个此类账户的建议投资，机会将根据GC Advisors在交易前的决定进行分配。如果没有足够的投资机会来完全满足我们和由GC Advisors或其关联公司赞助或管理的其他账户的要求，分配政策进一步规定，我们和其他账户之间的分配一般将根据我们每个人和该等其他符合资格的账户可供投资的相对资本按比例分配，并受最低和最高投资规模的限制。与GC Advisors或其附属公司发起或管理的其他实体共同投资是不允许或不合适的, GC Advisors将需要决定是我们还是这样的其他一个或多个实体继续进行投资。GC Advisors将根据其政策和程序做出这些决定，这些政策和程序通常要求在长期公平和公平的基础上向符合条件的账户提供此类机会，包括例如通过随机或轮换的方法。然而，我们不能保证投资机会在短期或长期内会公平或公平地分配给我们。

有时，投资机会会太大，无法满足我们所需的头寸规模，以及GC Advisors及其附属公司管理的其他投资基金和账户的头寸规模。GC Advisors不能保证它将能够找到参与此类投资机会的交易对手，并可能被要求拒绝进行它认为不能成功地将部分投资机会出售给另一市场参与者的投资。

在与GC Advisors或其关联公司赞助或管理的其他账户共同投资是不允许或不适当的情况下，例如，在没有下述豁免豁免的情况下，我们和该等其他账户不能对同一发行人进行投资，或者不同的投资可能导致我们的利益与其他账户的利益之间的冲突，GC Advisors需要决定我们或该等其他账户是否将继续进行此类投资。GC Advisors根据其政策和程序做出这些决定，这些政策和程序通常要求在一段时间内在公平和公平的基础上向符合条件的账户提供此类投资机会，包括例如通过随机或轮换的方法。此外，我们一般不能投资于由GC Advisors或其附属公司赞助或管理的账户以前投资过的发行人。类似的限制限制了我们与我们的高级职员或董事或他们的附属公司进行交易的能力。这些限制限制了我们本来可以获得的投资机会的范围。

2017年2月27日，GC Advisors及其关联公司赞助或管理的其他基金和账户获得了美国证券交易委员会的豁免，以便在我们的董事会确定以符合我们的投资目标、立场、政策、战略和限制以及监管要求和其他相关因素的方式与GC Advisors或其关联公司赞助或管理的其他账户共同投资将有利于我们的情况下，允许更大的灵活性来谈判共同投资条款。根据这一豁免条款，我们的独立董事的“必要多数”(根据1940年法案第57(O)节的定义)必须就共同投资交易做出某些结论，包括(1)拟议交易的条款对我们和我们的股东是合理和公平的，不涉及任何相关人员对我们或我们的股东的越权行为；(2)交易符合我们股东的利益，并与我们的投资战略和政策一致。我们相信，我们与GC Advisors及其附属公司赞助或管理的账户的共同投资将为我们提供更多的投资机会，并有能力实现更大的多元化。可能会有很多后续行动

由GC Advisors及其附属公司提供咨询的其他实体可获得的机会，但由于给予GC Advisors及其附属公司的豁免减免的限制，我们无法获得这些机会。

尽管豁免条款要求GC Advisors将有机会促使我们参与由GC Advisors的关联公司发起的某些交易，但GC Advisors可能会决定我们不参与这些交易，对于某些其他交易(如我们董事会批准的某些标准所规定的)，GC Advisors可能没有机会促使我们参与。此外，即使我们和由GC Advisors或其关联公司赞助或管理的任何此类实体投资于相同的证券或贷款，也可能会出现利益冲突。例如，由于法律、税收、监管、会计、政治或其他方面的考虑，我们与GC Advisors及其联属公司提供咨询的此类投资(及其撤资)的条款(包括价格和时机)可能不同。此外，我们和由GC Advisors及其附属公司提供咨询的其他实体通常会有不同的投资期和/或投资目标(包括回报概况)，因此在处置机会的价格和时间方面存在相互冲突的目标。因此，在适用法律和美国证券交易委员会发布的任何适用命令允许的范围内，我们和此类其他实体可以在不同的时间、不同的条款处置共同投资。

我们已经加入了顾问转会，导致GC Advisors有义务按照自己的最佳利益行事，这与我们的最佳利益之间存在利益冲突。

我们已经与GC Advisors签订了Adviser Revolver，一项无担保循环贷款协议。GC Advisors在为我们的最佳利益行事的义务与自身的最佳利益之间存在利益冲突。根据Adviser Revolver向我们提供的任何此类贷款或垫款将符合适用法律、GC Advisors按照我们的最佳利益行事的受托义务、我们的投资目标以及1940年法案下的资产覆盖率要求。与GC Advisors或其联属公司的任何此类贷款相关的条款，包括收取的利息，总体上对GC Advisors或其联属公司的优惠程度不高于通过公平交易获得的优惠，但不一定与GC Advisors向其管理的其他基金收取的条款或利率相同。GC Advisors或其任何关联公司均无义务向我们提供任何此类贷款，此类贷款不一定会以与GC Advisors或其关联公司提供建议的其他基金相同的金额或相同的经济条件提供给我们，或者根本不会提供给GC Advisors或其关联公司提供咨询的其他基金。如果我们被要求寻找第三方融资来代替GC Advisors及其附属公司的贷款或在贷款之外寻找第三方融资，则此类第三方融资的经济条件可能不如GC Advisors及其附属公司的贷款，这可能会降低我们的回报。

GC Advisors可以为了收取交易费而做出某些投资决定。

对于我们进行的投资，GC Advisors及其附属公司经常从我们投资或建议投资的组合投资中获得发起、承诺、文档、结构、设施、监控、修订、再融资、行政代理和/或其他费用。GC Advisors及其附属公司获得此类经济利益的潜力造成了利益冲突，因为GC Advisors及其附属公司有动机投资于提供此类好处的组合投资。同样，GC Advisors及其附属公司可以被激励免除与再融资相关的某些费用，以便在新交易中获得某些费用，包括我们和/或GC Advisors及其附属公司建议的其他账户可以参与原始或再融资投资，或两者兼而有之。

减少、免除或吸收费用和成本可能会暂时为投资者带来比收取全部费用和成本时获得的回报更高的回报。

GC Advisors及其附属公司被允许降低、免除或吸收我们应支付的部分费用或成本。虽然这一活动可以被视为对投资者友好，但减少、免除和吸收费用和成本会给投资者带来比全额收取费用和成本的投资者更高的回报。不能保证将来会发生此类削减、豁免或吸收，任何削减、豁免或吸收完全由GC Advisors或管理员酌情决定(视情况而定)。

GC Advisors可以优先考虑与借款人或私募股权赞助商的关系，而不是为我们的投资寻求最有利的条款。

GC Advisors不会代表我们进行任何它认为不符合我们最佳利益的投资。然而，在任何特定的交易中，获得最有利的投资条款(使我们和参与该投资的GC Advisors的其他客户受益)和维护GC之间可能会产生冲突

顾问与借款人或私募股权赞助商的关系，这可能符合GC Advisors客户(包括我们)的长期最佳利益。例如，GC Advisors的附属公司在独立的私募股权基金中持有相对较小的少数投资，这可以说是一种激励，促使GC Advisors促使我们投资于此类私募股权基金拥有的投资组合公司，并在锻炼情况下更有利地对待此类投资组合公司。作为可能出现的冲突的另一个例子，GC Advisors被允许减少或免除交易或预付款费用，提供对借款人更有利(相反，对我们更不有利)的贷款条款，接受低于目标头寸规模，同意修改某些条款或放弃现有条款或违约，或做出其他类似的让步，以维持或改善与私募股权赞助商或借款人的关系，GC Advisors认为这将增加重复业务的可能性，从而使我们和GC Advisors的其他客户受益。

GC Advisors在多个业务线上运营，可能会追求更多的业务线，这可能会在其时间和重点的分配上产生利益冲突。

虽然Golub Capital维持着两大业务线，但它已经并将继续探索这些业务线以外的机会。这样的活动可能会对我们产生不利影响。这些风险包括声誉受损、由于多重限制而失去管理层的注意力和时间、监管制裁、对业务关系的不利影响、资本分配竞争加剧，以及GC Advisors的整体业务在先前披露的风险之外的潜在风险扩大。新的业务线还可能加剧现有的利益冲突，并引发新的冲突。

投资者应该意识到，Golub Capital的其他业务线可能会间接影响他们对我们的投资，即使我们没有直接接触到这些业务线。虽然GC Advisors及其附属公司将每个投资客户保持为一个法律上不同的实体或账户，但存在这样的风险，即一个单独的业务线遭遇重大不利条件，可能会影响我们直接敞口的其他业务线，从而影响我们的业绩。这些风险可能会对GC Advisors的整体业务产生重大影响，包括声誉损失、管理时间和重点的损失、监管制裁以及对业务关系的不利影响。

Golub Capital可能会进行战略性交易，这可能会在配置方面产生利益冲突

GC Advisors的时间和重点。

Golub Capital可以从事任何数量的战略交易，包括收购、资产剥离、合资企业、新的业务组建、重组、推出新的投资基金战略和结构，甚至是追求与Golub Capital历史上专注的不同战略的基金，如基金的私募股权基金。此外，Golub Capital可以出售自己或其附属公司的股份，或收购其他资产管理公司、服务提供商或投资工具的股份，包括出售给该公司的投资者或从该公司的投资者那里获得股份。2018年8月，Golub Capital出售了其管理公司的被动、无投票权的少数股权。尽管Golub Capital随后没有从事任何重大战略交易，但它未来可能会这样做。

战略交易面临许多风险，例如交易可能无法成功实现其战略目标的风险，交易可能分散投资经理对基金核心投资活动的注意力的风险，或管理团队无法成功开发和运营战略交易所涉及的基本业务的风险。

我们和GC Advisors可能成为诉讼或监管调查的目标。

我们以及GC Advisors及其附属公司参与了一个高度监管的行业，每个人在正常业务过程中都要接受监管审查。不能保证我们和GC Advisors和/或其任何附属公司将避免监管调查和可能因此而导致的执法行动。GC Advisors是注册投资顾问，因此受投资顾问法案的规定约束。我们和GC Advisors均不时接受众多监管机构的正式和非正式审查、调查、查询、审计和审查，以回应此类审查或调查中提出的问题，并与整个市场适用监管机构不断变化的优先顺序相关。

此外，美国和其他司法管辖区的适用政府当局和监管机构将继续采用新的法律或法规(如税收、隐私和反洗钱法律或法规)，或更改现有法律或法规，或加强对现有法律和法规的解释或执行，这也是一个重大风险，每一种情况下都会给GC Advisors和我们带来沉重的负担。任何此类事件或变化都可能在公司任期内发生，并可能对我们或GC Advisors和GC产生不利影响

顾问代表我们运营和/或执行其管理策略的能力。此外，任何此类事件或变化都可能对债务人支付我们直接或间接风险敞口的贷款的能力产生不利影响，或以其他方式对此类投资的价值产生不利影响。此类风险往往很难或不可能提前预测、避免或缓解。因此，不能保证上述任何事项不会对GC Advisors和/或其任何附属公司的业务或我们的业绩产生不利影响。GC Advisors及其联属公司可不时采取他们认为必要、适当或最符合我们和我们的股东整体利益的某些行动，以减轻某些法律或法规的适用或影响。

GC Advisors、其附属公司和/或其各自的任何负责人和雇员也可以被列为诉讼的被告，或以其他方式卷入诉讼。诉讼和监管行动可能既耗时又昂贵，并可能导致意想不到的损失，这些费用和损失通常需要我们进行赔偿。法律诉讼可能会持续很长一段时间而不能得到解决，其结果往往是无法预料的，这可能会对我们的价值或GC Advisors管理我们的能力产生重大不利影响。GC Advisors可能需要花费大量资源来应对与之相关的任何诉讼或监管行动，而这些行动可能会分散GC Advisors的活动。

我们的投资活动会受到牵涉到第三方诉讼的正常风险的影响。如果我们对一家投资组合公司的方向进行控制或施加重大影响，这种风险会稍微大一些。如果没有故意的不当行为、不守信用、严重疏忽或鲁莽无视GC Advisors、行政长官或我们的任何官员所涉及的职责，针对第三方索赔的辩护和根据和解或判决支付任何金额的费用将由我们承担，并将减少我们的净资产。GC Advisors和其他人在符合某些条件的情况下，将获得与此类诉讼相关的赔偿。

如果我们没有资格成为RIC，我们将被征收企业级所得税。

根据守则，我们必须符合一定的收入来源、资产多元化和分配规定，才符合注册机构的资格。如果我们为美国联邦所得税目的将股息分配给我们的股东，金额一般至少等于我们投资公司应税收入的90%，这通常是我们的普通净收入加上我们净短期资本利得超过我们长期净资本损失的超额部分，在不考虑支付股息的任何扣除的情况下，我们就满足了RIC的分配要求。在我们使用债务融资的程度上，我们受到1940年法案以及贷款和信贷协议下的金融契约的某些资产覆盖率要求的约束，这些要求在某些情况下可能限制我们进行有资格成为RIC所需的分配。如果我们无法从其他来源获得现金，我们可能不符合RIC的资格，因此，无论支付给我们股东的分配水平如何，我们都可能被缴纳公司级所得税。要符合RIC的资格，我们还必须在纳税年度的每个季度末满足一定的资产多元化要求。未能达到这些要求可能导致我们不得不迅速处置某些投资，以防止失去我们作为RIC的资格。由于我们的大部分投资都是在私人公司或交易清淡的上市公司，任何这样的处置都可能以不利的价格进行，并可能导致重大损失。如果我们因为任何原因不符合RIC的资格，并缴纳公司级所得税，由此产生的公司税可能会大幅减少我们的净资产。, 可供分配给股东的收入金额以及我们的分配金额和可用于新投资的资金金额。这样的失败将对我们和我们的证券持有人产生实质性的不利影响。请参阅“商业-税收作为RIC。”

我们可能需要筹集额外的资本来实现增长，因为我们必须分配我们的大部分收入。

我们可能需要额外的资本来为新的投资提供资金，并扩大我们的投资组合。我们打算定期进入资本市场，发行债务或股权证券，或向金融机构借款，以获得这些额外资本。不利的经济状况可能会增加我们的融资成本，限制我们进入资本市场的机会，或者导致贷款人决定不向我们提供信贷。新资本可获得性的减少可能会限制我们的增长能力。此外，为了符合RIC的资格，我们被要求在每个纳税年度向我们的股东分配至少等于我们的净普通收入和超过净长期资本损失的净短期资本收益或投资公司应税收入总和的90%，而不考虑为美国联邦所得税目的支付的股息的任何扣除。因此，这些收益无法为新的投资提供资金。无法成功进入资本市场可能会限制我们发展业务和全面执行业务战略的能力，并可能减少我们的收益(如果有的话)，这可能会对我们的证券价值产生不利影响。此外，如果我们无法筹集资金，并且达到或接近我们的目标杠杆率，我们可能会获得较少的拨款，如果

根据GC Advisors的分配政策，任何基金都有新的投资机会，过去在类似的情况下也曾获得过这样较小的拨款。

如果我们在收到代表这些收入的现金之前确认收入，或者在没有确认收入的情况下确认收入，我们可能难以支付所需的分配。

出于美国联邦所得税的目的，我们将尚未收到现金的某些金额包括在收入中，例如增加原始发行折扣。如果我们收到与贷款和其他情况相关的认股权证，或通过合同的PIK利息，即增加到贷款余额并在贷款期限结束时到期的合同利息，就可能出现这种情况。这种原始发行折扣(相对于我们的整体投资活动可能非常重要)，或由于合同PIK安排而增加的贷款余额，在我们收到任何相应的现金付款之前计入收入中。我们还可以被要求在收入中包括某些我们不是以现金形式收到的其他金额。

我们应支付的奖励费用中与我们的净投资收入相关的部分是根据收入计算和支付的，这些收入包括已应计但尚未收到现金的利息，如市场贴现、具有PIK利息的债务工具、具有PIK股息的优先股和零息证券。如果投资组合公司拖欠一笔提供应计利息的贷款，以前用于计算奖励费用的应计利息可能会变得无法收回，GC Advisors没有义务退还就该应计收入收到的任何费用。

由于在某些情况下，我们可以在收到代表这些收入的现金之前或不收到这些收入之前确认收入，因此我们可能难以满足为美国联邦所得税目的向我们的股东分配通常至少等于我们的投资公司应税收入的90%的股息的要求，而不考虑支付的股息的任何扣除，以保持我们作为RIC的资格。在这种情况下，我们可能不得不在我们认为不有利的时候出售部分投资，筹集额外的债务或股权资本，或减少新的投资来源，以满足这些分销要求。如果我们不能从其他来源获得这些现金，我们可能无法获得RIC的资格，因此需要缴纳企业级所得税。请参阅“商业-税收作为RIC。”

股东可能会收到我们普通股的股票作为分派，这可能会给他们带来不利的税收后果。

虽然我们目前不打算这样做，但我们被允许在每个股东的选择下宣布普通股的很大一部分股息。美国国税局发布的收入程序允许公开发行的受监管投资公司(如上所述)在满足某些条件的情况下将自己的股票作为股息分配，以满足其分配要求。除其他事项外，可供分配给所有股东的现金总额目前被要求至少占已申报分配总额的20%。美国国税局(Internal Revenue Service)还发布了关于受监管投资公司和房地产投资信托基金支付现金/股票股息的私人信函裁决，如果满足某些要求，现金部分不得超过总分红的20%。收到此类股息的股东将被要求将全部股息(包括以股票支付的部分)作为普通收入(或在某些情况下，长期资本收益)包括在我们当前和累积的收益和利润范围内，以缴纳联邦所得税。因此，股东可能被要求就此类股息支付超过收到的现金股息的所得税。目前还不清楚我们将在多大程度上能够以现金和普通股支付应税股息(无论是根据美国国税局的收入程序、私人信件裁决还是其他)。

非美国股东在其税务居住地司法管辖区的税收待遇将完全取决于该司法管辖区的法律，并且可能因司法管辖区的不同而有很大不同。

取决于(1)该非美国股东的税务居住地司法管辖区的法律，(2)我们在该司法管辖区受到的待遇，以及(3)我们的活动，对我们的投资可能导致该非美国股东认识到其税务居住地的不利税收后果，包括任何一般要求的或额外的税务申报和/或此类申报中要求的额外披露，这些申报涉及在相关司法管辖区为税务目的处理我们的权益和/或我们的分配，以及在这方面出现的任何不确定性(本公司不是根据相关司法管辖区的法律成立的)，应税收入大大超过分配给非美国股东的现金的可能性，可能超过我们的实际经济收入，失去扣除或利用税基的能力和以以下形式返还的投资金额的可能性以及按不利税率征税的可能性。一个

非美国股东在其税务居住地管辖范围内，在使用我们的扣除额和损失份额方面也可能受到限制。敦促每个股东就其在美国投资的税务居住地管辖范围内的税务和报税后果(如果有的话)以及该潜在投资者应纳税的任何其他司法管辖区咨询其自己的税务顾问。

作为一家业务发展公司，管理我们运营的法规会影响我们筹集额外资本的能力和方式。作为一家业务发展公司，筹集额外资本的必要性使我们面临风险，包括与杠杆相关的典型风险。

我们可以发行债务证券或优先股和/或从银行或其他金融机构借钱，我们统称为“优先证券”，最高限额为1940年法案允许的最高金额。根据1940年法案的现行条款，作为一家业务发展公司，我们被允许发行优先证券，其金额应为1940年法案定义的我们的资产覆盖范围等于总资产的百分比减去根据1940年法案第61条适用于我们的每次优先证券发行后未由优先证券代表的所有负债和债务的百分比。在我们的股东批准了1940年法案第61(A)(2)节中降低的资产覆盖范围要求之后，并符合我们遵守的某些披露要求(自2019年2月6日起生效)，根据1940年法案的规定，我们作为一家业务发展公司获准在每次发行优先证券后发行优先证券，其资产覆盖范围至少等于总资产的150%减去所有未由优先证券代表的负债和负债。根据降低后的150%资产覆盖率要求，根据1940年法案，我们的合并总资产与未偿债务的比率为2：1，而200%资产覆盖率要求下的最高比率为1：1，否则将适用于业务发展公司。如果我们的资产价值下降，我们可能无法满足这一比例。如果发生这种情况，我们可能会被要求出售一部分投资，并根据我们杠杆的性质, 在这样的活动可能不利的时候偿还我们的部分债务。这可能会对我们的运营产生实质性的不利影响，我们可能无法进行足够的分配，以作为RIC征税，或者根本不能。此外，我们用来偿还债务的任何金额都不能分配给我们的普通股股东。如果我们发行高级证券，我们将面临与杠杆相关的典型风险，包括损失风险增加。截至2021年9月30日，我们有26亿美元的未偿还借款，其中2018年债务证券化和GCIC 2018债务证券化的未偿还债务分别为4.082亿美元和5.465亿美元。

在没有违约事件的情况下，我们向其借款的任何个人或实体都没有否决权或投票权来决定我们制定政策、做出投资决定或采取投资策略的能力。如果我们发行优先股，这是另一种形式的杠杆，在我们的资本结构中，优先股将比普通股优先，优先股股东将在某些事项上拥有单独的投票权，并可能拥有比我们普通股股东更有利的其他权利、优先权或特权，发行优先股可能会延迟、推迟或阻止可能涉及我们普通股持有人溢价的交易或控制权变更，或者以其他方式符合我们普通股股东的最佳利益。我们普通股的持有者将直接或间接承担与我们发行的任何优先股的发售和服务相关的所有成本。此外，优先股股东的任何利益不一定与我们普通股持有者的利益一致，优先股持有者获得分派的权利将优先于我们普通股持有者的权利。然而，我们预计未来12个月不会发行优先股。

我们一般不能以低于每股资产净值的价格发行和出售普通股。然而，如果我们的董事会认为出售普通股符合我们和我们的股东的最大利益，并且我们的股东批准了这样的出售，我们可以以低于当时普通股每股净资产价值的价格出售我们的普通股，或收购我们普通股的认股权证、期权或权利，如果我们的董事会认为这样的出售符合我们和我们的股东的最佳利益，并且如果我们的股东批准这样的出售，我们可以以低于当时普通股每股资产净值的价格出售我们的普通股。在任何这种情况下，我们发行和出售证券的价格不能低于我们董事会决定的与此类证券的市场价值非常接近的价格(减去任何分销佣金或折扣)。如果我们通过发行普通股或可转换为普通股或可交换为普通股的证券来筹集额外资金，那么当时我们股东的持股比例将会下降，我们普通股的持有者可能会受到稀释。

我们打算用借来的钱为我们的投资融资，这将加速和增加投资金额的损益潜力，并可能增加投资于我们的风险。

杠杆的使用加速并增加了投资收益或亏损的可能性。杠杆的使用通常被认为是一种投机性的投资技术，并增加了与投资于我们的

证券。我们使用的杠杆率将取决于GC Advisors和我们的董事会在任何拟议借款时对市场和其他因素的评估。虽然我们打算将杠杆率目标定为0.85倍至1.25倍的债务权益比，但这一限制不会阻止我们招致额外的杠杆率，或以其他方式在1940年法案允许的最大程度上超过此类杠杆率，包括在我们经历异常市场波动或其他意想不到的情况时。

我们不能向您保证我们能以我们可以接受的条件获得信用证。虽然杠杆为我们提供了增加总回报的机会，但它也有可能增加亏损。因此，任何对投资价值产生负面影响的事件都会被放大到我们使用杠杆的程度。这类事件可能会给我们带来重大损失，这将比没有使用杠杆的情况下的损失更大。此外，我们的投资目标依赖于持续获得具有吸引力的相对利率的杠杆。

我们可以向银行、保险公司和其他贷款人发行优先债务证券。这些优先证券的贷款人对我们的资产拥有固定的美元债权，高于我们普通股股东的债权，我们预计，如果发生违约，这些贷款人将寻求对我们的资产进行追回。我们有能力质押高达100%的资产，并可以根据我们可以与贷款人签订的任何债务工具的条款，授予我们所有资产的担保权益。我们现有债务的条款规定，我们必须遵守某些金融和运营公约，我们预计未来的债务工具也会遵守类似的公约。如果我们无法从适用的贷款人或持有人那里获得豁免，不遵守该等契诺可能会导致适用信贷安排或债务工具项下的违约，而该贷款人或持有人可能会在此类债务下加速偿还，并对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生负面影响。此外，根据吾等订立的任何信贷安排或其他债务工具的条款，吾等可能须根据其条款，在将该等净收益运用于任何其他用途之前，使用吾等出售的任何投资所得款项净额偿还根据该等信贷安排或债务工具借入的部分款项。如果我们的资产价值下降，杠杆将导致我们的净资产价值比没有杠杆的情况下下降得更快，从而扩大损失或消除我们在杠杆投资中的股权。类似, 我们净投资收入的任何减少都将导致我们的净收入比没有借款时的下降幅度更大。这样的下降还将对我们在普通股或任何已发行优先股上进行分配的能力产生负面影响。我们偿还债务的能力在很大程度上取决于我们的财务表现，并受到当前经济状况和竞争压力的影响。我们的普通股股东承担因我们使用杠杆而导致的任何费用增加的负担，包括利息支出和支付给GC Advisors的基础管理费的任何增加。

在我们的股东批准了1940年法案第61(A)(2)节中降低的资产覆盖要求，并根据我们遵守某些披露要求(自2019年2月6日起生效)，降低的资产覆盖要求允许我们将允许产生的最大杠杆量增加一倍，这为我们提供了更大的投资灵活性，但也增加了我们与杠杆相关的风险。

下表说明了截至2021年9月30日，假设各种年度回报(扣除费用)，杠杆对我们普通股投资回报的影响。下表中的计算是假设的，实际回报可能高于或低于下表中的计算结果。

			我们投资组合的假定回报(扣除费用)
			-10%						-5%						0%						5%						10%
普通股股东的相应回报(1)			-22.99%						-12.99%						-2.99%						7.00%						17.00%

(1)假设截至2021年9月30日总资产为52亿美元，未偿还债务和担保借款为26亿美元，净资产为26亿美元，截至2021年9月30日的有效年利率为3.01%。

根据我们截至2021年9月30日的未偿债务26亿美元，以及截至2021年9月30日的3.01%的有效年利率(包括债务融资成本摊销、票据发行折扣摊销和非使用便利费用)，我们的投资组合将被要求经历至少1.50%的年回报率，以支付未偿债务的年度利息支付。

如果我们无法获得杠杆，或者这种杠杆的利率不具吸引力，我们可能会经历回报递减的情况。杠杆提供者的数量和可用融资总额可能会减少或保持不变。我们可以直接或通过子公司集中投资于少数

商业贷款机构或其他融资机构，这可能会导致我们依赖于这些融资机构的持续资金供应。因此，与杠杆提供者数量较多的环境相比，可用的融资可能更昂贵，或者条款更不可取。

我们面临与债务证券化相关的风险。

由于2018年债务证券化和GCIC 2018年债务证券化(各自为“债务证券化”，统称为“债务证券化”)，我们面临各种风险，包括下文所述的风险。在这份Form 10-K年度报告中，我们使用术语“债务证券化”来描述一种担保借款形式，即运营公司(有时称为“发起人”或“发起人”)一次性或经常性地收购或发起赚取收入的抵押贷款、应收账款、贷款或其他资产(统称为“创收资产”)，并以法律上分离的贷款或其他创收资产池为抵押，在无追索权的基础上借入资金。在典型的债务证券化中，发起人将贷款或产生收入的资产转移到一个单一目的、远离破产的子公司(也称为“特殊目的实体”)，该子公司的设立完全是为了持有贷款和产生收入的资产，并发行由这些产生收入的资产担保的债务。特殊目的实体通过发行以贷款或其他资产为担保的票据来完成借款。特殊目的实体可以在资本市场向银行、非银行金融机构和其他投资者等多种投资者发行票据。在2018年债务证券化和GCIC 2018年债务证券化中发行票据的特殊目的实体分别是2018年发行人和GCIC 2018年发行人(每个这样的特殊目的实体，一个证券化发行人)。2018年发行人及GCIC 2018年发行人分别为2018 CLO存托及GCIC CLO存托的全资附属公司，各为本公司的全资附属公司(各为“CLO存托”)。在每一笔债务证券化中, 机构投资者以私募方式购买了适用证券化发行人发行的某些票据。

由于我们在各证券化发行人的次级票据和会员权益中的直接或间接利益，我们有一定的风险。

根据管理每项债务证券化的相应贷款销售协议或贷款销售协议的条款，我们向适用的证券化发行人出售和/或贡献我们在投资组合贷款中的所有所有权权益，并以该贷款销售协议中规定的购买价格和其他对价参与。在这次转让之后，适用的证券化发行人持有此类组合贷款和参与的所有所有权权益。

根据2018年债务证券化和GCIC 2018年债务证券化各自成交时签订的贷款出售协议(均为“成交日期贷款出售协议”)的条款，该协议规定在适用的成交日期出售资产，以满足风险保留要求，(1)吾等向GC Advisors转让了我们在确保此类债务证券化的投资组合公司投资中的部分所有权权益，购买价和其他对价在适用的成交日期贷款销售协议中规定，(2)紧随其后，(1)吾等向GC Advisors转让确保此类债务证券化的投资组合公司投资的一部分所有权权益，购买价和其他对价在适用的成交日期贷款销售协议中规定，(2)紧随其后，GC Advisors以适用截止日期贷款销售协议中规定的购买价和其他对价，将其在该等组合贷款中的所有所有权权益出售给相应的证券化发行人。根据规管每项该等债务证券化的另一项贷款销售协议(每项协议均为“存托机构贷款出售协议”)的条款，规定吾等于适用的成交日期出售资产，以及吾等未来透过适用的CLO存托机构向适用的证券化发行人出售资产，(1)吾等向适用的CLO存托机构出售及/或向适用的CLO存托机构出售及/或向适用的CLO存托机构提供吾等在投资组合公司投资中剩余的所有权权益，以保证适用的债务证券化，并参与购买价格及向适用的证券化发行人出售其在此类组合贷款中的所有所有权权益，并以其中一项贷款销售协议中规定的购买价格和其他对价参与。在这些转让之后，适用的证券化发行方，而不是GC Advisors、适用的CLO存放方或我们, 持有此类投资组合公司投资和参与的所有所有权权益。

截至2021年9月30日，我们通过适用的CLO存托凭证、2018年C-2类票据、2018年D类票据、2018年附属票据间接持有2018年发行人、C类GCIC 2018年票据、D类GCIC 2018年票据、附属GCIC 2018年票据以及2018年GCIC 2018年发行人100%会员权益。因此，我们将2018年发行人和2018年GCIC发行人以及我们的其他子公司的财务报表合并到我们的合并财务报表中。

由于出于美国联邦所得税的目的，每个证券化发行人和CLO存款人都被视为独立于其所有者的实体，因此我们或CLO存托人向证券化发行人或CLO存托人出售或出资并不构成美国联邦所得税的应税事项。如果美国国税局(US Internal Revenue Service)采取相反的立场，可能会对我们的业务、财务状况、运营结果或现金流产生实质性的不利影响。我们可以在1940年法案允许的范围内，不时持有由另一家商业发展公司赞助的证券化工具发行的资产支持证券或其经济等价物。

我们持有的由证券化发行人发行的票据和会员权益是适用证券化发行人的从属义务，我们可能被阻止从该证券化发行人那里获得现金。

由证券化发行人发行并由吾等保留的票据是适用证券化发行人发行的最初级票据，优先于该证券化发行人发行的其他票据，并受该证券化发行人发行票据的契约所载若干付款限制所规限。因此，我们只有在适用的证券化发行人已向其发行的所有其他票据支付了所有现金利息的情况下，才能收到此类票据的现金分配。因此，如果证券化发行人持有的贷款投资组合的价值因信贷市场状况或违约贷款或个别基金资产而减少，我们在赎回时保留的任何票据的价值可能会减少。如果证券化发行人不符合管理适用债务证券化的文件中规定的资产覆盖范围测试或利息覆盖测试，现金将从我们持有的票据中分流，用于首先支付该证券化发行者发行的较优先票据，金额足以使该等测试得到满足。

每一证券化发行人均为根据适用的债务证券化文件，在该证券化发行人发行的所有类别票据的持有人于每个付款日期或在该等票据到期时获得全额偿付后剩余资金(如有)的剩余索取权。作为各证券化发行人会员权益的持有人，吾等只能在适用的证券化发行人从该证券化发行人发行的所有类别票据的持有人于每个付款日全额支付该付款日或该等票据到期后的剩余资金中作出分发(如有)。如果我们不能直接从证券化发行者那里获得现金，我们可能无法以足够的金额进行分配，以维持我们作为RIC纳税的能力，或者根本不能。

证券化发行人发行的高级证券持有人的利益不能与我们的利益一致。

各证券化发行人发行并由第三方持有的票据(“高级证券化票据”)为优先于各自证券化发行人在适用债务证券化中发行的其他证券的偿付权的债务义务。因此，在某些情况下，高级证券化票据持有人的利益可能与适用证券化发行人发行的其他类别票据的持有人的利益及其会员权益不一致。例如，根据2018年A类债券的条款，2018年A类债券的持有人有权优先于2018年B类债券、C-1类2018年债券和2018年发行人的持有人获得本金和利息的支付。

本文所用的“控股类”是指证券化发行人当时未偿还的最高级票据。如果最高级别的未偿还票据得到全额支付，那么根据适用债务证券化的文件，下一个最高级别的票据将包括控制级别。只要是2018年A类债券和GCIC 2018年A类债券，该类票据或贷款的持有人就分别构成了2018年债务证券化和GCIC 2018年债务证券化的控股类别。如果该等票据或贷款得到全额支付，则2018年B类票据和B类GCIC 2018年票据将分别构成2018年债务证券化和GCIC 2018债务证券化下的控股类别。适用债务证券化下的控股类别持有人有权在某些情况下就组合贷款采取可能有利于其利益但不符合较初级票据持有人利益和会员利益的方式行事，包括根据适用债务证券化的契约行使补救措施。

如果违约事件已经发生，并且按照债务证券化的契约条款加速发生，则该债务证券化的控制类别，作为该债务证券化中当时未偿还的最高级票据或贷款，将在任何进一步付款或分配之前全额偿付

初级班的笔记和会员兴趣。此外，如果债务证券化发生违约事件，适用债务证券化的大多数控股类别的持有人可有权决定在符合该契约条款的情况下根据适用契约执行的补救措施。(C)如果债务证券化发生违约事件，适用债务证券化的控股类别的大多数持有人可有权决定在该契约下须行使的补救措施，但须受该契约的条款所规限。例如，在发生关于2018年发行人发行的票据的违约事件时，受托人或大多数控制类别的持有人可以宣布该类别和任何初级类别的所有票据的本金以及任何应计利息立即到期和应付。这将产生加速此类票据本金的效果，触发2018年发行人的偿还义务。如果当时证券组合贷款表现不佳，证券化发行人无法获得足够的收益，使契约下的受托人能够偿还我们持有的票据持有人的债务，或向会员权益持有人支付股息。

控股集团寻求的补救措施可能有损于附属于控制集团的票据持有人的利益(包括2018年C-2类票据、2018年D类票据和2018年附属票据，范围为2018年A类票据、2018年B类票据、2018年C-1类票据和2018年C-2类票据，或2018年D类票据构成控制类别、B-2类GCIC 2018年票据、C类GCIC 2018年票据、D类GCIC 2018年票据和附属GCIC 2018年票据A-2类GCIC 2018票据、B类GCIC 2018票据、C类GCIC 2018票据或D类GCIC 2018票据构成控制类别，控制类别将无义务考虑对该等其他权益可能产生的任何不利影响。因此，我们不能向您保证，控股集团寻求的任何补救措施将符合适用的CLO寄存人或我们的最佳利益，也不能保证适用的CLO寄存人或我们将在票据加速发行时收到任何付款或分派。在任何债务证券化项下的清算中，吾等直接或间接保留的票据将从属于支付适用证券化发行人发行的其他类别票据，并且在支付非吾等持有的较高级票据后剩余资金不足的情况下无法全额偿付。此外，在某些高级票据付清款项后，剩余的票据持有人可以修改适用的契约，除其他事项外。, 指示以低于该等资产公平市价的价格将任何剩余资产转让予其他全资附属公司，差价将被视为对该等附属公司的股权贡献。证券化发行人未能对我们间接或直接持有的票据进行分配，无论是由于违约、清算或其他原因，都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响，并可能导致我们无法进行足够的分配，以维持我们作为RIC纳税的能力，或者根本无法进行分配。

证券化发行人可能无法满足某些资产覆盖范围测试。

在管理每项债务证券化的文件下，关于2018年发行人，有两项资产覆盖测试适用于2018年A类债券、2018年B类债券、2018年C-1类债券、2018年C-2类债券和2018年D类债券；对于GCIC 2018年发行人，适用于A类GCIC 2018年票据、B类GCIC 2018年票据、C类GCIC 2018年票据和D类GCIC 2018年票据。

第一种测试将适用证券化发行人持有的组合贷款的利息金额与适用类别票据的应付利息金额进行比较。为了满足第一个测试，在2018年债务证券化的情况下，组合贷款收到的利息必须至少等于2018年A类票据和2018年B类票据应付利息合计的120%，至少相当于2018年C-1类票据和2018年C-2类票据应付利息总和的110%，以及至少相当于2018年D类票据应付利息的105%；此外，在GCIC 2018债务证券化的情况下，组合贷款收到的利息必须至少相当于A类GCIC 2018年债券和B类GCIC 2018年债券应付利息合计的120%，以及C类GCIC 2018年票据应付利息的至少110%和D类GCIC 2018年票据应付利息的105%。

第二个这样的测试将适用债务证券化的组合贷款本金金额与适用类别票据的未偿还本金总额进行比较。在2018年债务证券化的情况下，要随时满足第二项测试，组合贷款的本金总额必须至少等于2018年A类票据和2018年B类票据总和的145.6，至少等于2018年C-1类票据和C-2类票据总和的126.7，以及至少相当于D类2018年票据的116.7。在GCIC2018年债务证券化的情况下，要随时满足第二项测试，组合贷款的本金总额必须至少等于A类GCIC 2018年票据和B类GCIC 2018年票据合计的147.9，至少相当于C类GCIC 2018年票据的127.1和D类GCIC 2018年票据的117.5。

如果某一类别的票据未能符合任何资产覆盖测试，本应分配给票据持有人的贷款投资组合所得收益以及我们持有的会员权益将被用于首先赎回该债务证券化中最高级的票据，然后赎回每一种紧随其后的最高级票据，以在履行就该票据支付的所有款项(我们称为强制性赎回)后，以形式上满足适用的资产覆盖测试所需的程度，或获得必要的评级。在此情况下，该贷款投资组合的收益将被用于赎回债务证券化中最高级的票据，然后赎回每一种最高级的票据，以满足适用的资产覆盖范围测试的要求，我们称之为强制性赎回，或获得必要的评级。

C-2 2018类票据、D 2018类票据、附属2018年票据、B-2 GCIC 2018年票据、C类GCIC 2018年票据、D类GCIC 2018年票据或附属GCIC 2018年票据的价值可能会受到强制赎回的不利影响，因为这种赎回可能导致适用票据在二级市场以高于其声明本金的溢价交易时按面值赎回，而其他具有相同利率的投资可能很难或很难获得相同利率的投资强制性赎回还可能导致投资期限比此类票据的持有人希望或预期的更短，这反过来可能导致此类持有人在相关对冲交易中招致违约成本。此外，2018年债务证券化和2018年GCIC债务证券化的再投资期可能分别延长至2023年1月15日和2023年1月20日。在各自的再投资期内，市场状况和对适用债务证券化契约项下投资的限制可能会导致适用证券化发行人无法将其可用抵押品全部投资，或在此期间可用抵押品的质量或收益率不可比，这可能会影响为我们持有的该等证券化发行人发行的票据提供担保的抵押品的价值。

我们可能被要求承担证券化发行人的责任，并对与每项债务证券化相关的某些陈述和担保间接承担责任。

每项债务证券化的结构旨在防止在我们破产或CLO寄存人破产(如果适用)的情况下，将适用的证券化发行人与我们的业务或适用的CLO寄存人合并。如果在我们资不抵债的情况下，每项债务证券化中资产的真实出售得不到尊重，受托人或占有债务人可能会为我们的财产收回适用证券化发行人的资产。然而，这样做，我们将对适用的债务证券化项下所有当时未偿还的债务承担直接责任，这将等于反映在我们综合资产负债表上的适用证券化发行人的全部债务。此外，我们不能向您保证，如果我们在任何破产程序中与证券化发行人合并，收回的金额将超过我们在没有与适用的证券化发行人合并的情况下有权作为该证券化发行人发行的票据持有人并由我们保留的金额。

此外，就每项债务证券化而言，吾等就各自证券化发行人的法律架构及转让予各实体的资产质素，间接向贷款人作出若干惯常陈述。在适用的债务证券化的有效期内，对于任何违反此类陈述的行为，我们仍负有间接责任。

某些证券化发行人可以发行额外的票据。

根据2018年债务证券化和GCIC 2018年债务证券化文件的条款，适用的证券化发行人可以发行额外的票据，并使用发行的净收益购买额外的组合贷款。然而，任何此类额外发行都需要抵押品经理同意适用的债务证券化，如果是2018年债务证券化和GCIC 2018年债务证券化，则需要适用的CLO存托管理人和绝大多数附属2018年债券或附属GCIC 2018年债券(视情况而定)。增发票据必须满足的其他条件中，所有增发票据的本金总额不得超过该类别票据原有未偿还本金金额的100%；适用的证券化发行人必须在发行日前通知各评级机构；而将予发行的票据的条款必须与以前发行的同类别票据的条款相同(但该等额外票据的所有到期款项将由该等票据的发行日期起累算，而该等额外票据的息差及该等票据的价格无须与最初票据的息差相同，但该等额外票据的利率不得超逾适用于最初类别该等票据的利率)。我们预计目前不会导致2018年发行者或GCIC 2018发行者发行任何额外的票据。我们可以不时修改管理每个债务证券化的文件，在不修改的情况下，2018年债务证券化文件不规定额外发行2018年A类债券。任何产品的总购买价格

可以发行的额外票据可能并不总是等于此类票据面值的100%，这取决于几个因素，包括费用和结算费用。

我们受制于任何利用融资子公司的循环信贷安排的风险，因为我们在任何融资子公司的权益从属于任何融资子公司，我们可能会被阻止从融资子公司收取股权现金。

我们直接或间接拥有我们每个融资子公司100%的股权。我们将融资子公司的财务报表合并到我们的综合财务报表中，并将循环信贷安排下的债务视为我们的杠杆。我们在我们融资子公司的权益优先于此类融资子公司的所有其他义务，并受每个循环信贷安排中规定的某些付款限制。我们仅在融资子公司已向各自贷款人支付了所有必需的现金利息且各自的循环信贷安排下不存在违约的情况下，才能就我们在融资子公司的股权获得现金分配。我们不能向您保证，我们的融资子公司持有的资产的分配是否足以向我们进行任何分配，或者此类分配是否符合我们的预期。

我们从融资子公司获得的现金只有在我们获得我们在该融资子公司的股权的分配的范围内才能获得。每家融资子公司只能在适用循环信贷安排的付款优先权条款允许的范围内对其股权进行分配。每项循环信贷安排一般都规定，除非全额支付欠贷款人和其他担保当事人的所有款项，否则不能在任何付款日支付各自利息。此外，如果融资子公司不符合适用循环信贷安排文件中规定的资产覆盖范围测试或利息覆盖测试，则将发生违约。在循环信贷工具单据违约的情况下，我们的现金将被转用来向适用的贷款人和其他担保方支付足以使此类测试得到满足的金额。如果我们无法从我们的融资子公司收到现金，我们可能无法向我们的股东分配足够的金额来维持我们作为RIC的地位，或者根本不能。我们还可能被迫以低于公允价值的价格出售投资组合公司的投资，以便继续进行此类分配。

我们于每间融资附属公司的股权排名均落后于该融资附属公司的所有有担保及无担保债权人(不论已知或未知)，包括各自循环信贷安排中的贷款人。因此，如果融资子公司的贷款投资组合的价值因信贷市场状况、违约贷款、标的资产的资本收益和亏损、提前还款或利率变化而减少，我们对该融资子公司的投资回报可能会减少。因此，我们在每个融资子公司的投资可能会遭受高达100%的损失。

出售我们融资子公司持有的投资的能力是有限的。

每一项循环信贷安排都对我们作为服务商出售投资的能力造成了很大的限制。因此，在某些时候或情况下，我们可能无法出售投资或采取其他可能符合我们最大利益的行动。

在某些情况下，我们投资上市公司的能力是有限的。

为了保持我们作为业务发展公司的地位，我们不允许收购1940年法案规定的“合格资产”以外的任何资产，除非在进行收购时，我们的总资产中至少有70%是合格资产(某些有限的例外情况除外)。除了后续投资和对陷入困境的公司的投资的某些例外情况外，对拥有在国家证券交易所上市的未偿还证券的发行人的投资，只有在该发行人在投资时的普通股市值低于2.5亿美元的情况下，才能被视为合格资产。

我们可以签订回购协议，这是另一种形式的杠杆。

我们可以，过去也曾签订回购协议，作为我们投资组合管理的一部分。根据回购协议，我们将有效地将我们的资产质押为抵押品，以获得短期贷款，其中交易对手获得我们持有的作为抵押品的证券，但我们有义务回购，并有义务按照商定的时间和价格转售这些证券。一般来说，协议的另一方提供的贷款金额相当于质押抵押品公允价值的一个百分比。在回购协议到期时，我们将被要求偿还贷款，并相应地收回我们的抵押品。在用作抵押品的同时，这些资产继续支付本金和利息，这对我们来说是有益的。

我们使用回购协议，如果有的话，涉及许多与我们使用杠杆相同的风险，因为回购协议的收益通常会投资于额外的证券。在回购协议中获得的证券的市值可能会跌破我们已经出售但仍有义务购买的证券的价格，这是有风险的。此外，我们保留的证券的市值可能会下降。如果根据回购协议购买证券的人申请破产或遭遇资不抵债，我们可能会受到不利影响。此外，在订立回购协议时，如该等协议的结算收益低於所质押证券的公允价值，我们将承担损失风险。此外，由于与回购协议相关的利息成本，我们的资产净值将会下降，在某些情况下，我们的情况可能会比没有使用此类协议的情况更糟。

信贷市场的不利发展可能会削弱我们达成新债务融资安排的能力。

在2007年年中开始的美国经济低迷期间，许多商业银行和其他机构

金融机构停止放贷或大幅缩减放贷活动。此外，为了阻止

一些金融机构认为，减少损失并减少对被视为高风险的经济领域的敞口

有限的例行再融资和贷款修改交易，甚至审查了现有贷款的条款，以

确定加快现有贷款工具到期的基础。在这些情况出现的范围内

同样，在未来，我们很难在可接受的经济条件下为我们的投资增长提供资金，

或者，我们的一个或多个杠杆工具可以由贷款人加速。

如果我们没有将足够部分的资产投资于合格资产，我们可能无法获得业务发展公司的资格，或者被排除在根据我们目前的业务战略进行投资的门外。

作为一家业务发展公司，我们受到限制，不能收购“合格资产”以外的任何资产，除非在收购之时和之后，我们的总资产中至少有70%是合格资产。请参阅“业务-监管-合格资产”。

在未来，我们相信我们的大部分投资将构成合格资产。然而，如果我们认为这些投资不是符合1940年法案规定的合格资产，我们就不能投资于我们认为有吸引力的投资。如果我们不将足够部分的资产投资于合格资产，我们可能会违反适用于业务发展公司的1940年法案条款。由于这种违反，1940年法案下的特定规则可能会阻止我们对现有投资组合公司进行后续投资(这可能会导致我们的头寸被稀释)，或者可能要求我们在不适当的时间处置投资，以符合1940年法案的要求。如果我们需要迅速处置这些投资，就很难以优惠的条件处置这些投资。我们不能保证我们能够为这类投资找到买家，即使我们找到买家，我们也可能被迫以巨额亏损出售这些投资。任何这样的结果都将对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生实质性的不利影响。

如果我们不保持业务发展公司的地位，我们将受到1940年法案规定的注册封闭式投资公司的监管。作为一家注册的封闭式投资公司，根据1940年的法案，我们将受到更多的监管限制，这将大大降低我们的经营灵活性。

我们的大多数证券投资都是按照董事会真诚确定的公允价值记录的，因此，我们的证券投资的价值可能存在不确定性。

根据1940年法案，我们必须按照市场价值进行有价证券投资，如果没有现成的市场价值，则按照董事会通过的政策并在董事会的监督下确定的公允价值进行投资。我们的大多数证券投资采取非公开交易的证券形式。非公开交易的证券和其他投资的公允价值通常不容易确定，我们按照董事会真诚确定的公允价值对这些证券进行估值，包括反映影响我们证券价值的重大事件。正如在“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析--关键会计政策”一节中更详细地讨论的那样，我们的大部分投资(现金和现金等价物除外)在会计准则编纂或ASC，主题820，公允价值计量和披露，修订后，或ASC主题820下被归类为3级。这意味着，我们的投资组合估值是基于不可观察到的输入，以及我们自己对市场参与者将如何为有问题的资产或负债定价的假设。确定我们投资组合公允价值的投入需要管理层的重大判断或估计，在波动或不确定时期，其水平可能会增加或减少。见“与我们的业务和结构相关的风险--我们目前正处于资本市场混乱和经济不确定的时期。”即使可观察到的市场

数据是可用的，这样的信息可能是共识定价信息或经纪人报价的结果，其中可能包括一项免责声明，即经纪人在实际交易中不会被要求以这样的价格进行交易。共识定价和/或报价加上免责声明的非约束性大大降低了此类信息的可靠性。

我们保留了几家独立服务提供商的服务，以审查这些证券的估值。一家独立的评估公司每年至少审查一次，对每项没有现成市场报价的证券投资的估值。董事会在确定我们投资的公允价值时可以考虑的因素类型一般包括适当的与上市证券的比较，包括收益率、到期日和信用质量指标、投资组合公司的企业价值、任何抵押品的性质和可变现价值、投资组合公司的付款能力及其收益和贴现现金流、投资组合公司开展业务的市场以及其他相关因素。由于此类估值(尤其是私人证券和私人公司的估值)本身具有不确定性，可能会在短期内波动，并可能基于估计，因此我们对公允价值的确定可能与这些证券存在现成市场时所使用的价值大不相同。如果我们对我们投资的公允价值的确定大大高于我们在出售此类证券时最终实现的价值，我们的净资产价值可能会受到不利影响。

我们每季度调整投资组合的估值，以反映董事会对投资组合中每项投资的公允价值的决定。公允价值的任何变动都作为未实现升值或折旧的净变动记录在我们的综合经营报表中。

政府对信贷市场的干预可能会对我们的业务产生不利影响。

自2008年至2009年的金融危机和新冠肺炎全球大流行以来，各国央行，尤其是美国联邦储备委员会(Federal Reserve)，采取了前所未有的措施。无法预测美国和其他国家政府是否、如何以及在多大程度上会进一步干预信贷市场。这种干预往往是由家庭住房、学生贷款、房地产投机、信用卡应收账款、流行病等政治敏感问题引发的，因此可能与我们从“经济理性”的角度所预测的相反。

另一方面，最近的政府干预可能意味着政府机构采取额外非常行动的意愿减弱。因此，在近期发生重大市场混乱的情况下，如新冠肺炎疫情造成的那样，政府可能只会进行有限的额外干预，导致相应更大的市场混乱和实质性更大的市场风险。

我们的董事会可以在没有事先通知或股东批准的情况下改变我们的投资目标、经营政策和战略。

除1940年法案另有规定外，我们的董事会有权在没有事先通知和股东批准的情况下修改或放弃我们的投资目标和某些经营政策和战略。然而，没有股东的批准，我们不能改变我们的业务性质，从而停止或撤回我们作为业务发展公司的选举。根据特拉华州的法律，未经股东事先批准，我们也不能解散。我们无法预测我们目前的投资目标、经营政策和战略的任何变化会对我们的业务、经营业绩和普通股价格产生什么影响。然而，任何此类更改都可能对我们的业务产生不利影响，并削弱我们的分销能力。

特拉华州一般公司法以及我们的公司证书和章程的规定旨在阻止可能对我们普通股价格产生不利影响的收购企图。

特拉华州公司法总则(DGCL)包含了一些条款，旨在阻止、推迟或增加变更我们控制权或罢免我们董事的难度。我们的公司证书和章程包含限制责任的条款，并规定对我们的董事和高级管理人员进行赔偿。这些条款和其他条款还可能起到威慑敌意收购或推迟控制权或管理层变动的效果。我们受DGCL第203条的约束，该条款的适用受1940年法案的任何适用要求的约束。本条款一般禁止我们与实益拥有我们15%或以上有表决权股票的股东或其关联公司进行合并或其他业务合并，除非我们的董事或股东以规定的方式批准该业务合并。如果我们的董事会不批准企业合并，DGCL第203条可能会阻止第三方试图获得对我们的控制权，并增加完成此类要约的难度。

我们还采取了可能使第三方难以控制我们的措施，包括我们的公司注册证书将我们的董事会分为三类，交错三年任期，以及我们的公司注册证书的条款，授权我们的董事会将我们的优先股分类或重新分类为一个或多个类别或系列，导致发行额外的股票，以及在某些情况下未经股东批准修改我们的公司注册证书。这些条款，以及我们公司注册证书和章程中的其他条款，可能会推迟、推迟或阻止原本可能符合我们证券持有人最佳利益的交易或控制权变更。

GC Advisors可以在60天的通知后辞职，我们不能保证我们能在这段时间内找到合适的继任者，从而导致我们的运营中断，从而对我们的财务状况、业务和运营业绩产生不利影响。

根据投资顾问协议，GC Advisors有权在不少于60天的书面通知后随时辞职，无论我们是否找到了替代人选。如果GC Advisors辞职，我们不能保证我们能够找到一位新的投资顾问，或聘请具有类似专业知识和能力的内部管理人员，在60天内以可接受的条件提供相同或同等的服务，甚至根本不能。如果我们不能迅速做到这一点，我们的运营可能会受到干扰，我们的业务、财务状况、运营和现金流的结果以及我们支付分配的能力可能会受到不利影响，我们普通股的市场价格可能会下降。此外，如果我们不能确定并与拥有GC Advisors及其附属公司所拥有的专业知识的单一机构或高管团队达成协议，我们内部管理和投资活动的协调可能会受到影响。即使我们能够保留内部或外部的可比管理层，这种管理层的整合以及他们对我们的投资目标和投资组合的不熟悉可能会导致额外的成本和时间延误，这可能会对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生不利影响。

管理人可以在60天的通知后辞职，我们不能保证我们能找到合适的替代者，这会导致我们的运营中断，这可能会对我们的财务状况、业务和运营结果产生不利影响。

在不少于60天的书面通知下，行政长官有权在不少于60天的书面通知下随时辞职，无论我们是否找到了替代者。如果管理员辞职，我们不能保证我们能够找到新的管理员，或聘请具有类似专业知识和能力的内部管理人员，以可接受的条件提供相同或同等的服务，或者根本不能。如果我们不能迅速做到这一点，我们的运营可能会受到干扰，我们的财务状况、业务和运营结果以及我们支付分配的能力可能会受到不利影响，我们普通股的市场价格可能会下降。此外，如果我们不能确定并与拥有署长所拥有的专业知识的服务提供者或个人达成协议，我们内部管理和行政活动的协调可能会受到影响。即使我们能够保留一家可比的服务提供商或个人来执行此类服务(无论是内部服务还是外部服务)，他们与我们业务的整合以及对我们的投资目标和投资组合的不熟悉可能会导致额外的成本和时间延迟，这可能会对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生不利影响。

与我们的投资相关的风险

经济衰退或衰退可能会损害我们的投资组合公司，而我们投资组合公司的违约将损害我们的经营业绩。

我们的许多投资组合公司容易受到经济放缓或衰退的影响，可能无法在这些时期偿还我们的贷款。因此，在这些时期，我们的不良资产可能会增加，我们投资组合的价值可能会减少。不利的经济状况可能会降低担保我们任何贷款的抵押品的价值，以及任何股权投资的价值。严重的经济衰退可能会进一步降低此类抵押品的价值，导致我们投资组合的价值损失，以及我们的收入、净利润、资产和净值的下降。经济放缓或衰退可能导致我们的投资组合出现财务损失，收入、净利润和资产减少。不利的经济状况也可能增加我们的融资成本，限制我们进入资本市场的机会，或者导致贷款人决定不向我们提供信贷。这些事件可能会阻止我们增加投资，损害我们的经营业绩。

总体经济状况的任何恶化都可能导致公司盈利或贷款业绩大幅下降，以及公司借款人的偿债能力大幅下降，任何一种情况都可能引发一段时期的全球经济减速，并对我们的业绩和财务业绩以及我们投资的价值和流动性产生不利影响。在经济低迷时期，我们可能会有不良资产或不良资产增加，我们预计在这段时间内，我们投资组合的价值将会下降。如果不能履行贷款人强加给投资组合公司(包括我们)的财务或经营契约，可能会导致违约，并可能导致此类贷款的偿还速度加快，以及代表投资组合公司债务抵押品的资产被取消抵押品赎回权。其他协议下的交叉违约条款可能会被触发，从而限制投资组合公司履行我们持有的任何债务的能力，并影响我们拥有的任何股权证券的价值。我们预计将产生必要的费用，以便在违约时寻求追回，或者在违约后或预期违约后与投资组合公司谈判新的条款。

我们的债务投资是有风险的，我们可能会失去全部或部分投资。

我们投资的债务通常不会得到任何评级机构的初始评级，但我们认为，如果对此类投资进行评级，它们将低于投资级(穆迪投资者服务公司(Moody‘s Investors Service)的评级低于“Baa3”，惠誉评级公司(Fitch Ratings)的评级低于“BBB-”，或标准普尔评级服务公司(Standard&Poor’s Ratings Services)的评级低于“BBB-”)，根据这些实体制定的指导方针，这表明发行人支付利息和偿还本金的能力主要是投机性的。评级低于投资级的债券有时被称为“高收益债券”或“垃圾债券”.因此，我们的投资可能会导致高于平均水平的风险和波动或本金损失。

我们对杠杆投资组合公司的投资是有风险的，我们可能会损失全部或部分投资。

对杠杆公司的投资涉及许多重大风险。我们投资的杠杆公司的财务资源可能有限，可能无法履行我们持有的债务证券规定的义务。这些公司可能会受到限制性的财务和运营契约的约束，它们的杠杆可能会削弱它们为未来的运营和资本需求融资的能力。因此，这些公司应对不断变化的商业和经济状况以及把握商机的灵活性可能会受到限制。这些事态发展可能伴随着任何抵押品价值的恶化，以及我们实现与我们的投资相关的任何担保的可能性降低。规模较小的杠杆公司的经营业绩也可能难以预测，可能需要大量额外资本来支持它们的运营，为它们的扩张提供资金，或者保持它们的竞争地位。

我们对杠杆投资组合公司以及私人和中端市场投资组合公司的投资是有风险的，我们可能会损失全部或部分投资。

对私营和中端市场公司的投资涉及许多重大风险。一般来说，关于这些公司的公开信息很少，我们依赖GC Advisors的投资专业人士获得足够的信息来评估投资这些公司的潜在回报。如果GC Advisors无法发现这些公司的所有重要信息，它将无法做出完全知情的投资决策，我们的投资可能会亏损。与大公司相比，中端市场公司的经营历史更短，财务资源更有限，技术和/或产品更新，市场份额更小，管理团队经验更少，经营结果更难预测，而且经常参与快速变化的市场，更依赖于少数产品、经理或客户。中端市场公司还可能需要大量额外资本来支持其运营、融资扩张或保持其竞争地位，并可能难以进入资本市场以满足未来的资本需求，这可能会限制它们的增长能力或偿还未偿债务的能力。

成熟。此外，我们投资的中端市场公司可能会受到政府和非政府监管机构的监管，包括联邦和州监管机构以及各种自律组织的监管，与大公司相比，遵守这些法律和法规的成本对公司来说可能更重要。如果我们直接或间接投资的公司未能遵守适用的监管制度，它可能会受到罚款、禁令、经营限制或刑事起诉，其中任何一项都可能对我们的投资价值产生实质性的不利影响。我们不会控制投资组合公司的管理层或公司管理层处理公司风险的方式，除非投资组合公司拖欠我们的贷款，我们寻求强制执行我们的担保权益。此外，中端市场公司通常需要额外的融资来扩大或保持其竞争地位，而且它们可能比大公司更难获得额外的资本。

在进行投资时，一个重要的关注点是投资组合公司可能出现重大失实陈述或遗漏。这种不准确或不完整可能会对抵押品的估值、其他债务义务、我们完善或实现担保贷款或其他债务义务的抵押品留置权的能力、发行人的财务状况或发行人的业务前景产生不利影响。我们将在合理的范围内依赖投资组合公司所作陈述的准确性和完整性。然而，不能保证这样的陈述是准确或完整的。

如果我们购买的证券的发行人没有达到GC Advisors的预期，其股权和债务证券的价值可能会下降，发行人可能会违约。业绩不佳可能是由许多因素造成的，包括管理失误、竞争压力、客户和供应商的压力、劳工骚乱或不可抗力事件，如目前的新冠肺炎疫情。尽管GC Advisors打算投资于其认为不受新冠肺炎疫情影响的行业中的投资组合公司，但不能保证这些投资组合公司不会受到新冠肺炎疫情或其他市场或经济状况的不利影响。

如果借款人违约、抵押品不足和/或因收回违约贷款而产生的大量法律和其他费用，我们在贷款上的投资价值可能会受到不利影响。GC Advisors将试图将这种风险降至最低，例如，通过对每笔贷款和贷款背后的抵押品保持较低的贷款至清算价值。然而，不能保证GC Advisors分配的清算价值会在清算时由投资组合公司变现，也不能保证该等抵押品将保持其价值。此外，我们的某些贷款将全部或部分由借款人或借款人的附属公司提供个人担保。如果要求担保，而担保人未能履行担保义务，贷款的可变现金额一般会受到不利影响。收回违约贷款以及(如果适用的话)持有各种抵押品可能涉及金钱和时间成本。此外，我们认为是主动借贷/发起的任何活动都可能受到额外的监管。

主要关注私人持股公司的投资战略带来了一定的挑战，包括但不限于，缺乏关于这些公司的现有信息。

我们主要投资于私人持股公司。由于私营公司减少了进入资本市场的机会，这类公司的资本资源和抵御财务困境的能力可能会减弱。通常，私营公司的管理经验的深度和广度往往低于上市公司，这使得这类公司更有可能依赖于少数人和/或经验深度和广度较低的人的管理才华和努力。因此，这些管理团队做出的决定和/或其中一个或多个人的离职可能会对投资组合公司以及我们的投资产生实质性的不利影响。

如果我们被要求在违约时承担投资组合公司的运营，我们将面临风险。

如果一家投资组合公司发生贷款违约，我们将与GC Advisors及其附属公司管理的其他基金一起，预计将接管该公司。根据包括经济健康状况、信贷周期和投资组合公司的各个行业在内的因素，有理由假设投资组合公司将随着时间的推移违约，而这种风险因新冠肺炎大流行而大幅增加。在这种情况下，我们和其他基金可能会寻求强制执行我们在适用信用文件下的权利，并可能选择接管此类投资组合公司。当一家投资组合公司被接管时，我们和其他基金及其投资者面临的风险与我们作为投资组合公司贷款权益持有人所面临的风险不同。经营一家投资组合公司，即使是在出售抵押品之前的一段有限时间内，也可能会分散GC Advisors及其附属公司的高级人员的正常业务注意力。此外，违约的投资组合公司

通常需要额外的资本才能有效地周转。不能保证任何违约的投资组合公司都能扭亏为盈，也不能保证我们对这类投资组合公司的投资会成功。最后，经营一家投资组合公司可能会让我们承担潜在的责任，包括管理、雇佣和/或环境责任。

我们的投资缺乏流动性可能会对我们的业务产生不利影响。

我们主要面临的债务预计主要由贷款和票据组成，这些贷款和票据是公司、合伙企业或其他实体的义务。这种债务通常没有交易市场，或者只有一个有限的交易市场。对非流动性债务的投资往往会限制我们及时处置投资的能力，或者以公平的价格处置投资，或者根本不能。如果基础债券发行者遭遇不利事件，这种流动性不足将使我们更难出售此类债券，我们可能会被要求寻求解决方案或替代方案来摆脱这种状况。如果投资组合公司的债务也由其他第三方投资者持有，我们通常对锻炼或替代处置方式的控制权有限，拥有此类控制权的人可能拥有与我们不一致的利益。我们清算投资组合公司投资的能力还可能面临其他限制，条件是我们、GC Advisors、Golub Capital或其任何附属公司拥有有关投资组合公司的重要非公开信息。

公司债券市场的价格下跌和流动性不足可能会对我们投资组合的公允价值产生不利影响，通过增加未实现的净折旧来降低我们的资产净值。

作为一家业务发展公司，我们必须按市值进行投资，如果无法确定市值，则按董事会真诚决定的公允价值进行投资。所使用的公允价值方法符合会计准则编纂主题820确立的公允价值原则。我们的董事会使用一个或多个独立服务提供商的服务来审查我们非流动性投资的估值。估值反映了影响工具价值的重大事件。作为评估过程的一部分，在确定我们投资的公允价值时，我们可以考虑以下类型的因素(如果相关)：

·将投资组合公司的证券与公开交易的证券进行比较；

·投资组合公司的企业价值；

·任何抵押品的性质和可变现价值；

·投资组合公司的支付能力及其收益和贴现现金流；

·投资组合公司开展业务的市场；以及

·利率环境和信贷市场的总体变化可能会影响未来进行类似投资的价格和其他相关因素。

公允价值计量旨在近似计算一项投资在当前销售中将收到的价格，并假设出售资产的交易发生在该资产的本金市场，或在没有本金市场的情况下，该资产的最有利市场(可能是假设性市场)，并不包括交易成本。当外部事件(如购买交易、公开发行或随后的股权出售)发生时，我们使用外部事件指示的定价来证实我们的估值。我们将投资的市值或公允价值的下降记录为未实现折旧。公司债券市场价格和流动性的下降可能会导致我们的投资组合出现重大的未实现净折旧。所有这些因素对我们投资组合的影响可能会增加我们投资组合中的净未实现折旧，从而降低我们的净资产价值。根据市场状况，我们可能会发生重大已实现亏损，并可能在未来期间遭受额外的未实现亏损，这可能会对我们的业务、财务状况、运营业绩和现金流产生重大不利影响。由于一些投资目前不存在有序的市场，而且估值，特别是私人投资和私人公司的估值需要判断，本质上是不确定的，可能会在短期内波动，而且通常是基于估计的，因此我们对投资公允价值的确定可能与此类投资存在现成市场的情况下使用的价值有很大不同。

投资组合公司可以提前偿还贷款，如果返还的资本没有投资于预期收益率相等或更高的交易，这可能会降低我们的收益率。

我们投资组合中的贷款可以在任何时候预付，通常不需要提前通知。贷款是否预付将取决于投资组合公司的持续积极表现，以及是否存在有利的融资市场条件，使这些公司有能力用不那么昂贵的资本取代现有的融资。随着市场状况的变化，我们不知道每一家投资组合公司何时以及是否可以提前还款。某些固定收益证券面临意外提前还款的风险。提前还款风险是指当利率下降时，发行人将在证券的预期到期日之前赎回证券的风险。我们可能会以较低的利率将赎回的收益再投资，导致我们的收入减少。当当前利率下降时，面临提前还款风险的证券通常不太可能获得收益。如果我们以溢价购买这些证券，加快这些证券的提前还款可能会导致我们损失一部分本金投资。提前还款对证券价格的影响可能很难预测，可能会增加证券的价格波动性。

我们面临信用和违约风险，我们的投资组合公司可能无法在到期或到期之前偿还或再融资其贷款的未偿还本金。

信用风险是指借款人拖欠本金和/或利息的可能性。借款人的财务实力和偿债能力是影响信用风险的主要因素。债务工具的抵押品缺乏或不足或信用增强也可能影响其信用风险。信用风险可能会在贷款的整个生命周期内发生变化，评级机构评级的证券和其他债务工具可能会被降级。如果贷款文件不要求投资组合公司在到期前偿还这类债务的未偿还本金，那么这种风险和违约风险就会增加，这预计将是我们许多贷款投资的共同特征。具有递延利息特征的投资，如原始发行贴现收入和实物支付利息，可能代表着比必须定期全额现金支付利息的投资更高的信用风险。

经济或某一特定经济领域的显著下滑，可能会直接或间接地对我们所涉足的投资组合公司的业务前景产生重大影响。这些事态发展可能会对这些公司履行偿还贷款义务的能力产生不利影响。我们投资的票据或其他工具的发行人可能会出现债务违约，在这种情况下，我们可能会损失其在该工具上的大部分或全部投资，使我们遭受重大损失。在该工具被杠杆化的地方，与违约相关的损失的风险和规模可能会增加。

我们还没有确定我们将收购的投资组合公司的投资，我们可能很难找到投资机会。

虽然我们目前持有一个投资组合，但我们还没有为我们的投资组合确定额外的潜在投资，我们将用我们投资组合中目前的任何证券发行或投资偿还的收益来获得这些投资。私下协商的贷款和非流动性证券或私人中端市场公司的投资需要进行大量的尽职调查和结构调整，我们不能保证我们将实现预期的投资速度。因此，在购买我们的证券之前，投资者将无法评估任何未来的投资组合公司投资。此外，GC Advisors选择我们的所有投资，我们的股东将不会参与此类投资决策。这些因素增加了投资我们证券的不确定性，从而增加了风险。我们预计，根据是否有与我们的投资目标和市场状况相一致的适当投资机会，我们将在任何证券出售完成后大约6个月内使用出售我们证券的几乎所有净收益。在找到合适的投资机会之前，我们还可以将净收益投资于现金、现金等价物、美国政府证券和自投资之日起一年或更短时间内到期的高质量债务投资。我们预计这些临时性投资的收益将大大低于我们就目标投资类型预期获得的收益。因此，我们在此期间进行的任何分销都可能比我们投资组合完全投资时预期支付的分销要小得多。

我们是1940年法案意义上的非多元化投资公司，因此我们不受投资于单一发行人证券的资产比例的限制。

我们被归类为1940年法案意义上的非多元化投资公司，这意味着我们在可以投资于单一发行人证券的资产比例方面不受1940年法案的限制。就我们在少数发行人的证券中持有大量头寸而言，我们的资产净值可能会因财务状况的变化或市场对发行人的评估而出现比多元化投资公司更大的波动。我们也可能比一家多元化的投资公司更容易受到任何单一经济或监管事件的影响。除了我们作为守则规定的RIC的资产多元化要求外，我们没有固定的多元化指导方针，我们的投资可能集中在相对较少的投资组合公司。虽然我们被归类为1940年法案意义上的非多元化投资公司，但我们保持着作为多元化投资公司运营的灵活性，而且这种做法已经持续了很长一段时间。

我们的投资组合可能集中在有限数量的投资组合公司和行业，这将使我们面临重大损失的风险，如果这些公司中的任何一家拖欠其任何债务工具下的义务，或者如果特定行业出现低迷。

我们的投资组合可能集中在有限数量的投资组合公司和行业。因此，如果我们的投资集中在特定行业或地理位置的任何一个或多个义务人身上，一旦该义务人、行业或地理位置遭遇不利的商业条件或其他不利事件，包括新冠肺炎疫情的影响，我们的利益可能会受到损害。此外，违约可能与特定的义务人、行业或地理位置高度相关。如果涉及特定债务人、行业或地理位置的贷款在我们的投资组合中所占比例超过一小部分，而该债务人、行业或地理位置将遇到影响贷款付款的困难，我们持有的贷款的总体时间和收款金额可能与预期不同。

我们可以持有杠杆公司的债务证券，因为这些公司的波动性很大，可能会进入破产程序。

杠杆公司可能会经历破产或类似的财务困境，而这些事件的风险因新冠肺炎大流行而大幅增加。破产程序有许多重大的内在风险。破产程序中的许多事件都是争议事项和对抗性程序的产物，超出了债权人的控制。发行人申请破产可能会对发行人产生不利和永久性的影响。如果程序转换为清算，发行人的价值不一定等于投资时被认为存在的清算价值。破产或其他解决办法往往会引起利益冲突(例如，包括拟议的豁免和债务契约修订的冲突)，包括在适用公司持有不同类型利益的投资者之间。破产程序的持续时间也很难预测，债权人的投资回报可能会因为延迟到重组或清算计划最终生效而受到不利影响。破产程序的行政费用往往很高，在归还债权人之前从债务人的财产中支付。由于破产法规定的债权分类标准模糊，我们对其所拥有的证券或其他债务类别的影响可以通过增加同一类别债权的数量和货币价值，或者通过不同的分类和处理来降低。在破产程序的早期阶段，通常很难估计或有可能提出的任何债权的程度，甚至很难确定。此外，法律规定具有优先权的某些索赔(例如，纳税索赔)可能是实质性的。

根据我们投资的事实和情况，以及我们参与投资组合公司管理的程度，在投资组合公司破产时，破产法院可以将我们的债务投资重新定性为股权，并将我们的全部或部分债权从属于其他债权人的债权。即使我们将我们的投资安排为优先债务，这种情况仍有可能发生。

我们未能对投资组合中的公司进行后续投资，这可能会损害我们投资组合的价值。

在对一家投资组合公司进行初始投资之后，我们可以对该投资组合公司进行额外的投资，作为“后续”投资，以寻求：

·全部或部分增加或维持我们作为债权人的地位或在投资组合公司中的股权所有权百分比；

·行使在最初或随后的融资中获得的认股权证、期权或可转换证券；或

·保值或提升我们的投资价值。

我们有权根据资本资源的可获得性进行后续投资。在某些情况下，我们未能进行后续投资可能会危及投资组合公司的持续生存能力和我们的初始投资，或者可能导致我们错失增加参与成功投资组合公司的机会。即使我们有足够的资本进行理想的后续投资，我们也可以选择不进行后续投资，因为我们不想增加我们的风险水平，因为我们更喜欢其他机会，或者出于监管或其他考虑。我们进行后续投资的能力也可能受到GC Advisors的分配政策的限制。

由于我们通常不持有我们投资组合公司的控股权，我们通常无法控制我们的投资组合公司，也无法阻止我们投资组合公司的管理层做出可能导致我们投资价值缩水的决定。

如果我们不持有我们投资组合公司的控股权，我们就会面临投资组合公司做出我们不同意的商业决策的风险，以及投资组合公司的管理层和/或股东可能承担风险或以其他方式采取不利于我们利益的行为。由于我们通常在投资组合公司持有的债务和股权投资缺乏流动性，我们不能保证，如果我们不同意投资组合公司的行动，我们将能够处置我们的投资，从而可能导致我们投资的价值缩水。

我们的投资组合公司可能会招致与我们对此类公司的投资同等或优先的债务，而这些投资组合公司可能无法产生足够的现金流来偿还对我们的债务。

我们已经并打算将一部分资本投资于我们的投资组合公司发行的第二留置权和次级贷款，我们可能会暴露于各种债务，这些债务涵盖了借款人信用结构的特定层面，如“最后退出”或“第二留置权”债务，或者其他次级投资，在偿还权上低于借款人的其他义务。在借款人的财务状况发生不利变化或总体经济状况下降的情况下，次级投资比优先债务面临更大的损失风险。次级投资可能会让我们在陷入困境的情况下面临特殊的风险，比如债权人意见不一致的风险。与较高级投资的持有者相比，次级投资的持有者通常影响不良情景的结果的能力较小。此外，在某些情况下，以锻炼模式运营的公司的贷款人可能会承担超过我们购买的此类贷款金额的潜在债务。

我们过去曾向投资组合公司发放无抵押贷款，将来也可能发放，这意味着这些贷款不会从这些公司抵押品的任何利息中受益。对投资组合公司抵押品的留置权(如果有的话)将确保投资组合公司在其未偿还担保债务下的义务，并可能担保投资组合公司根据其担保贷款协议允许发生的某些未来债务。由此类留置权担保的债务的持有人一般将控制此类抵押品的清算，并有权从此类抵押品的任何变现中获得收益，以全额偿还我们面前的债务。此外，一旦清盘，这类抵押品的价值将取决于市场和经济状况、买家的可获得性和其他因素。不能保证出售该等抵押品所得款项(如有)在全数清偿所有以抵押品作抵押的贷款后，足以偿还我们的无抵押贷款义务。如果这些收益不足以偿还未偿还的担保贷款债务，那么我们的无担保债权将与这些担保债权人的债权中未偿还的部分与投资组合公司剩余资产(如果有的话)的未偿还部分并驾齐驱。

根据我们与优先债务持有人签订的一项或多项债权人间协议的条款，我们在担保我们向投资组合公司发放的任何初级优先贷款的抵押品方面拥有的权利也可能受到限制。根据典型的债权人间协议，在具有第一优先留置权利益的债务尚未履行的任何时候，可以对抵押品采取的任何行动都将在第一优先留置权担保的债务持有人的指导下进行：

·促使对抵押品启动执行程序的能力；

·有能力控制这类诉讼的进行；

·批准对抵押品文件的修订；

·解除抵押品的留置权；以及

·抵押品文件对过去违约的豁免。

即使我们作为初级贷款人的权利受到不利影响，我们也不会总是有能力控制或指导这样的行动。

我们的投资处置可能导致或有负债。

我们很大一部分投资涉及私人证券。在处置私人证券投资方面，我们可能被要求就投资组合公司的业务和财务作出典型的与出售业务有关的陈述。如果任何这类陈述被证明是不准确的或涉及潜在的责任，我们也可能被要求赔偿这类投资的购买者。这些安排可能导致或有负债，最终导致我们必须通过退还我们以前收到的付款来履行融资义务。

GC Advisors的责任是有限的，我们已同意就某些责任向GC Advisors提供赔偿，这可能导致GC Advisors代表我们行事的风险高于代表其自身账户行事时的风险。

根据投资咨询协议、优先投资咨询协议以及2014年债务证券化(2014年债券赎回之前)、2018年债务证券化、GCIC 2018年债务证券化和2020年债务证券化(2020年债券赎回之前)的抵押品管理协议，GC Advisors除提供该等协议要求的服务外，不对我们承担任何责任，也不对我们董事会遵循或拒绝遵循GC Advisors的任何行动负责。根据《投资咨询协议》、《先行投资咨询协议》和每项抵押品管理协议的条款，GC Advisors、其高级管理人员、成员、人员以及由GC Advisors控制或控制的任何人不对本公司、我们的任何子公司、我们的董事、我们的股东或任何子公司的股东或合伙人按照和依据《投资咨询协议》、《先行投资咨询协议》和抵押品管理协议执行的行为或不作为承担责任，但构成严重疏忽、故意不当行为的行为除外。恶意或罔顾GC Advisors在“投资咨询协议”、“先行投资咨询协议”和抵押品管理协议下的职责。此外，吾等已同意赔偿GC Advisors及其每位高级职员、董事、成员、经理及雇员因本公司的业务及营运或与本公司的业务及营运有关而引起或与之相关的任何索偿或法律责任，包括合理的法律费用及其他合理招致的开支，或根据投资顾问协议、先行投资顾问协议及抵押品管理协议所授予的权力代表本公司采取或不采取的任何行动。, 除非可归因于重大疏忽、故意不当行为、不诚信或罔顾该等人士根据“投资顾问协议”、“先行投资顾问协议”及抵押品管理协议所承担的责任。这些保护措施可能导致GC Advisors在代表我们行事时，比在代表自己的账户行事时以更高的风险行事。

我们可能会面临与投资非美国公司相关的风险。

我们已经并将继续投资于美国以外的发行人。投资于美国以外的发行人，通常以非美国货币计价，既涉及风险，也涉及机会，通常与投资美国公司的证券不相关。法律和监管环境往往存在实质性差异，特别是在破产和重组方面。其他考虑因素包括汇率和外汇管制法规的变化，政治和社会不稳定，总体经济状况，征收，征收非美国税收，市场流动性较差，可获得的信息比美国一般情况更少，交易成本更高，外国政府限制，政府对交易所、经纪商和发行人的监管较少，与交易对手和结算相关的风险更大，破产法不太发达，执行合同义务的难度，缺乏统一的会计和审计标准，以及更大的价格波动。可能影响货币价值的因素包括贸易平衡、短期利率水平、不同货币的同类资产相对价值的差异、投资和资本升值的长期机会以及政治事态发展。我们可以使用套期保值技术将这些风险降至最低，但我们不能向您保证这些策略对我们有效或没有风险。截至2021年9月30日，我们投资了23家非美国公司的证券。

根据1940年法案，非美国公司发行的证券不是“合格资产”，我们可以在1940年法案允许的有限范围内投资于非美国公司，包括新兴市场发行人。

如果我们从事套期保值交易，我们可能会受到风险的影响；如果我们投资外国证券，我们可能会受到风险的影响。

根据1940年法案，业务发展公司不得收购除1940年法案所列资产以外的任何资产，这些资产被称为“合格资产”，除非在进行收购时，合格资产至少占公司总资产的70%。为了将我们的投资归类为“合格资产”，除其他要求外，此类投资必须投资于根据美国任何州、哥伦比亚特区、波多黎各、维尔京群岛或美国任何其他拥有的法律组织的发行人，并且这些发行人的主要营业地点位于美国任何州。

我们可以在1940年法案允许的有限范围内投资于非美国公司，包括新兴市场发行人。我们预计，这些投资将专注于我们对美国中端市场公司的相同类型的投资，因此将与我们的整体战略相辅相成，并增强我们所持股份的多样性。投资新兴市场发行人的证券涉及许多风险，包括新兴市场的经济、社会、政治、金融、税收和安全条件，潜在的通胀经济环境，外国政府的监管，不同的会计准则和政治不确定性。经济、社会、政治、金融、税收和安全条件也可能对新兴市场公司的价值产生负面影响。这些因素可能包括新兴市场政府经济和财政政策的变化，货币兑换法或其他适用于新兴市场公司或其证券投资的法律或限制的可能实施或改变，以及货币之间汇率波动的可能性。我们的任何以外币计价的投资组合公司投资都将受到与货币汇率波动相关的风险的影响，汇率波动可能会对我们的业绩产生不利影响。

我们已经而且将来可以在1940年法案和适用的商品法允许的有限范围内进行套期保值交易。从事套期保值交易或投资外国证券会给我们的股东带来额外的风险。例如，我们可以使用利率掉期、上限、上限和下限等工具，如果我们要投资外国证券，我们可以使用远期合约或选定货币的货币期权等工具，以对冲我们投资组合头寸的相对价值因货币汇率和市场利率变化而出现的波动。例如，我们还可以在信贷安排下以选定的货币借款，以将我们的外汇敞口降至最低。这些对冲工具的使用可能包括交易对手信用风险。在每一种情况下，我们通常都会寻求对冲我们投资组合头寸的相对价值因市场利率或货币汇率变化而出现的波动。虽然套期保值交易可以降低此类风险，但它们通常不会被设计为防止我们头寸的所有损失。还有一些障碍可能会阻止我们进行某些对冲交易。这些障碍不一定会影响GC Advisors或其附属公司管理的其他投资基金。对冲交易可能导致我们的整体表现低于没有进行对冲交易的情况，并通常会带来新的风险，如交易对手风险和更大的流动性不足。此外，我们被允许借入一种或多种外币的资金，作为防范货币风险的一种形式。使用这种融资可能会产生新的风险，而不是传统上与信贷安排或其他形式的杠杆相关的风险。反之亦然, 在我们没有进行对冲交易的情况下，借款人违约以及货币汇率或利率的波动可能会导致我们的整体表现比进行此类对冲交易时更差。

我们进行的任何套期保值交易的成功将取决于我们正确预测货币和利率走势的能力。因此，虽然我们可以进行套期保值交易以寻求降低货币汇率和利率风险，但货币汇率或利率的意外变化可能导致比我们没有进行任何此类对冲交易的整体投资表现更差。此外，套期保值策略中使用的工具的价格走势与被对冲的投资组合头寸的价格走势之间的关联度可能会有所不同。此外，由于各种原因，我们不一定会寻求(或能够)在对冲工具和被对冲的投资组合之间建立完美的相关性。任何这种不完美的相关性都可能阻止我们实现预期的对冲，并使我们面临损失的风险。此外，通常不可能完全或完美地对冲影响以非美国货币计价的证券价值的货币波动，因为这些证券的价值可能会因与货币波动无关的因素而波动。我们从事套期保值交易的能力也可能受到守则的限制，也可能受到CFTC通过的规则的不利影响。

我们的股权投资可能会蒙受损失。

虽然我们的投资组合将专注于贷款，但我们也被允许投资于股权证券。这类投资预计将代表发行人的少数股权，从属于发行人债权人的债权，如果此类证券是普通证券，则从属于优先股权持有人。股权证券的价值取决于发行人的表现，可以根据发行人的财务表现、市场状况和整体经济状况而波动。支付给股权持有人的股息可以随时暂停或取消，少数股权所有者可能得到有限的保护。如果一家投资组合公司没有流动性事件，比如出售业务、资本重组或公开募股，我们也可能无法实现任何价值，这将使我们能够出售基础股权。此外，如果我们所投资的股权证券的发行人出售其股权证券的额外股份，我们对发行人的权益将被稀释，我们的投资价值可能会下降。基于上述原因，股权证券的投资可能具有很高的投机性，并具有相当大的投资损失风险。对股权证券的投资可能会带来额外的风险，或者具有其他需要不同结构的特征。因此，这些投资可以直接进行，也可以通过拦截器实体或其他方式间接进行。

我们可能会因投资组合公司的投资而面临贷款人责任索赔。

一些司法判决支持借款人根据各种法律理论做出的对贷款机构不利的判决，这些理论统称为“贷款人责任”。一般来说，贷款人责任的前提是贷款人违反了对借款人负有的诚信、商业合理性和公平交易的义务(无论是默示的还是合同的)或类似的义务，或者对借款人承担了过度的控制，从而产生了对借款人或其其他债权人或股东的受托责任。我们可能会被要求不时为有关贷款人责任的指控辩护。

在某些情况下，向在锻炼模式下或根据美国破产法第11章运营的公司提供的贷款可能会受到某些潜在负债的约束，这些负债可能会超过我们购买的此类贷款的金额。根据在某些情况下构成贷款人责任索赔基础的普通法原则，如果贷款人或债券持有人(I)故意采取行动，导致借款人资本不足，损害借款人的其他债权人；(Ii)从事其他不公平行为，损害其他债权人的利益；(Iii)对这些其他债权人进行欺诈，或向这些债权人作出失实陈述；或(Iv)利用其作为股东的影响力控制或控制借款人，从而损害其他债权人的利益。一种叫做“公平从属”的补救办法。由于贷款的性质，这些贷款可能会受到从属索赔的约束。

与我国证券投资者有关的风险

投资我们的证券可能涉及高于平均水平的风险。

我们根据我们的投资目标进行的投资可能会导致比其他投资选择更高的风险，以及更高的波动或本金损失风险。我们对投资组合公司的投资涉及更高的风险水平，因此，投资我们的证券可能不适合风险承受能力较低的人。

包括业务开发公司在内的封闭式投资公司的股票交易价格往往低于其资产净值。

封闭式投资公司(包括业务开发公司)的股价可能低于资产净值。封闭式投资公司和业务开发公司的这一特点与我们每股净资产价值可能下降的风险是分开和截然不同的。我们无法预测我们的普通股交易价格是在、高于还是低于资产净值。

我们股权证券的投资者有可能得不到分派，或者我们的分派不会随着时间的推移而增长，我们的分派的一部分可能是资本回报。

我们打算每季度从合法可供分配的资产中向我们的股东进行分配。我们不能向您保证，我们将获得使我们能够进行特定水平的现金分配或现金分配同比增加的投资结果。我们的支付分配能力可能会受到本年度报告(Form 10-K)中描述的一个或多个风险因素的影响。由于根据1940年法案适用于我们作为一家商业发展公司的资产覆盖范围测试，我们可能

我们分发的能力有限。此外，所有分派现在和将来都由我们的董事会酌情支付，并将取决于我们的收益、财务状况、我们RIC地位的维持、对适用的业务发展公司法规的遵守以及我们的董事会可能不时认为相关的其他因素。如果我们宣布分配，如果更多的股东选择接受现金分配，而不是参与我们的股息再投资计划，我们可能会被迫出售部分投资，以支付现金分配付款。如果我们在寻找合适的投资机会方面遇到延误，我们也可以从我们普通股的私募收益或预期未来现金流的借款中支付全部或很大一部分分配，这可能构成股东资本的回报。就我们向股东进行的包括资本回报的分配而言，这部分分配基本上构成了股东投资的回报。虽然这种资本返还目前一般不应纳税，但这种分配通常会降低股东在我们普通股中的基础，因此可能会增加该股东在未来出售该股票或其他处置时的资本利得的纳税义务。资本分配的回报可能导致股东确认出售我们普通股的资本收益，即使股东以低于原始收购价的价格出售股票。

我们没有对我们可以从现有来源使用的资金数量设定任何限制，例如借款(如果有的话)或我们普通股的私募收益，用于为分配提供资金(这可能会减少我们最终投资于资产的资金量)。

来自运营现金流以外的任何分配或依赖GC Advisors或管理员的费用或费用报销豁免(如果有)的任何分配都不是基于我们的投资业绩，只有当我们在未来期间和/或GC Advisors或管理员继续进行此类费用报销(如果有)时，才能维持这种分配。我们从运营现金流以外的其他来源支付分配的程度将取决于各种因素，包括参与我们的点滴计划的程度，我们投资任何证券的收益的速度，以及我们投资的表现。不能保证我们会达到这样的业绩，以维持任何水平的分配，或者根本不能支付分配。GC Advisors和管理员没有义务放弃费用或费用报销收据(如果有的话)。

我们证券的市场价格可能会大幅波动。

我们证券市场的市场价格和流动性可能会受到许多因素的重大影响，其中一些因素是我们无法控制的，可能与我们的经营业绩没有直接关系。这些因素包括：

·业务发展公司或本行业其他公司的证券市场价格和交易量大幅波动，这与公司的经营业绩没有必然关系；

·监管政策、会计声明或税收准则的变化，特别是关于RICS和业务发展公司的变化；

·丧失我们作为RIC或业务发展公司的资格；

·市场利率变化和债务价格下降，

·收益变化或经营业绩变化；

·我们证券投资价值的变化；

·改变管理我们投资估值的会计准则；

·收入或净利润出现任何缺口，或亏损比投资者或证券分析师预期的水平有所增加；

·GC Advisors或其附属公司的任何关键人员离职；

·可与我们媲美的公司的经营业绩；

·总体经济趋势和其他外部因素；以及

·失去一个主要的资金来源。

无抵押票据是无抵押的，因此实际上从属于我们已经发生或将来可能发生的任何有担保债务。

无抵押票据不以我们的任何资产或我们子公司的任何资产作抵押。因此，在担保该等债务的资产价值范围内，无抵押票据实际上从属于或次于吾等或吾等附属公司于无抵押票据发行日期的任何有担保债务或其他债务，或吾等或吾等附属公司于未来可能产生的任何有担保债务或其他债务(或任何最初无抵押的债务，而吾等随后就该等债务授予抵押)。我们的大部分资产目前在债务证券化和循环信贷安排下作为抵押品质押。在任何清算、解散、破产或其他类似程序中，我们现有或未来的任何有担保债务以及我们子公司的有担保债务的持有人可以针对为该债务提供担保的资产主张权利，以便在资产可用于支付其他债权人(包括无担保票据持有人)之前获得其债务的全额偿付。截至2021年9月30日，我们在债务证券化和循环信贷安排下的未偿还借款总额约为14亿美元，所有这些都是有担保的，因此实际上优先于无担保票据。

无抵押票据在结构上从属于本公司的债务及其他负债

子公司。

无担保票据是Golub Capital BDC，Inc.的独家债务，而不是我们任何子公司的债务。吾等并无任何附属公司为无抵押票据的担保人，而无抵押票据亦毋须由吾等日后收购或设立的任何附属公司担保。该等附属公司的资产不能直接用于偿付我们债权人(包括无抵押票据持有人)的债权。

除非吾等是对吾等附属公司有公认债权的债权人，否则就该等附属公司的资产而言，吾等的债权人(包括贸易债权人)及优先股持有人(如有)的所有债权将优先于吾等在该等附属公司的权益(以及吾等债权人(包括无抵押票据持有人)的债权)。即使我们被确认为我们一家或多家子公司的债权人，我们的债权实际上仍将从属于任何此类子公司资产的任何担保权益，以及任何此类子公司的任何债务或其他债务。因此，无抵押票据在结构上从属于或次于债务证券化、循环信贷安排以及由我们任何现有或未来子公司、融资工具或类似安排产生的其他负债(包括应付贸易款项)。我们附属公司的所有现有负债在结构上均优先于无抵押票据。

此外，我们的子公司和我们可能成立的任何其他子公司可能会产生大量的额外费用。

未来的债务，所有这些债务在结构上都将优先于无担保票据。

管理无抵押票据的契约对持有无抵押票据的人的保护是有限的。

无抵押票据。

管理无抵押票据的契约为无抵押票据的持有人提供了有限的保护

笔记。契约及无抵押票据的条款并不限制我们或我们的任何附属公司参与或以其他方式参与可能对无抵押票据投资产生重大不利影响的各种公司交易、情况或事件的能力。特别是，契约和无担保票据的条款不会对我们或我们的子公司的能力施加任何限制：

·发行证券或以其他方式招致额外的债务或其他义务，包括(1)对无担保票据的付款权将是同等或相等的任何债务或其他义务，(2)任何将被担保并因此实际上优先于无担保票据的偿付权的任何债务或其他义务，(3)由我们的一家或多家子公司担保的债务或其他债务，因此在结构上是优先于无担保票据的，(3)我们的债务或其他义务，由我们的一家或多家子公司担保，因此在结构上是优先于无担保票据的，(3)我们的债务或其他义务，由我们的一家或多家子公司担保，因此在结构上是优先于无担保票据的由我们的子公司发行或发生的债务或其他义务，这些债务或其他义务将优先于我们在子公司的股权，因此在结构上优先于关于我们子公司资产的无担保票据，但债务或其他义务除外，这些债务或其他义务会导致违反经1940年法令第61(A)(1)和(2)条或任何后续条款修改的1940年法令第18(A)(1)(A)条，因为这些义务可以被修订或取代目前，这些规定普遍禁止我们

招致额外的借款，包括通过发行额外的债务证券，除非我们的资产覆盖率，根据1940年法案的定义，在此类借款后至少等于150%；

·支付股息，或购买、赎回或支付与无担保票据的付款权排名较低的股本或其他证券有关的任何款项；

·出售资产(不包括对我们合并、合并或出售我们所有或几乎所有资产的能力的某些有限限制)；

·与附属公司进行交易；

·设立留置权(包括对子公司股份的留置权)或进行出售和回租交易；

·进行投资；或

·限制子公司向我们支付股息或其他金额。

此外，在吾等的财务状况、经营业绩或信用评级发生变化(包括重大不利变化)的情况下，契约及无抵押票据的条款并不保障无抵押票据的持有人，因为该等条款并不要求吾等或我们的附属公司遵守任何财务测试或比率或指定的净值、收入、收入、现金流或流动资金水平，但管限无抵押票据的契约项下的某些违约事件除外。

吾等进行资本重组、招致额外债务及采取多项其他行动的能力不受无抵押票据条款的限制，并可能对无抵押票据持有人产生重要后果，包括令吾等更难履行有关无抵押票据的责任或对无抵押票据的交易价值造成负面影响。

我们现行的某些债务工具，对持有人的保障比契约和

无抵押票据。此外，我们未来发行或招致的其他债务可能包含对其

持有者不同于契约和无担保票据，包括额外的契诺和违约事件。这个

任何具有增量保护的此类债务的发行或发生都可能影响市场和交易水平。

以及无抵押票据的价格。

如果无抵押票据的交易市场不能发展活跃，持有人可能无法转售这些票据。

无抵押债券是新发行的债务证券，目前可能有活跃的交易市场，也可能没有活跃的交易市场。我们不打算申请将无抵押票据在任何证券交易所上市，或在任何交易商自动报价系统上为无抵押票据报价。如果没有活跃的交易市场发展，持有人可能无法按其公平市值转售无抵押票据，甚至根本无法转售。若无抵押票据于首次发行后买卖，则可能会因应当时的利率、同类证券的市场、我们的信贷评级、一般经济状况、我们的财务状况、表现及前景及其他因素，以较初始发行价折让的价格买卖。任何做市活动都将受到法律的限制。因此，我们不能向您保证，无担保票据将发展成一个流动性良好的交易市场，持有人将能够在特定时间出售无担保票据，或出售时收到的价格将是有利的。如果一个活跃的交易市场得不到发展，无抵押票据的流动性和交易价格可能会受到损害。因此，持有人可能须在无限期内承担投资无抵押票据的财务风险。

如果我们拖欠偿还其他债务的义务，我们可能无法支付无担保票据。

本公司债务管理协议下的任何违约，包括债务证券化、循环信贷安排或未被所需贷款人或持有人免除的其他债务，以及该等债务持有人寻求的补救措施，均可能使吾等无法支付无抵押票据的本金、溢价(如有)及利息，并大幅降低无抵押票据的市值。

如果我们不能产生足够的现金流，也不能获得满足所需的资金

如果我们没有就我们的债务支付本金、保费(如果有的话)和利息，或者如果我们未能遵守管理我们债务的工具中的各种公约，包括财务和运营契约，根据管理该等债务的协议的条款，我们可能会违约。在该等违约情况下，该等债项的持有人可选择宣布根据该等债项借入的所有资金均已到期及须予支付，

连同应计和未付利息，根据循环信贷安排或我们未来可能产生的其他债务，贷款人可以选择终止他们的承诺，停止发放更多贷款，并对我们的资产提起止赎程序，我们可能会被迫破产或清算。

如果我们的经营业绩下降，我们未来可能需要寻求循环信贷安排下所需贷款人的豁免，或我们未来可能产生的债务证券化或其他债务的所需持有人的豁免，以避免违约。如果我们违反了我们在债务证券化、循环信贷安排或其他债务下的契约，并寻求豁免，我们可能无法从所需的贷款人或持有人那里获得豁免。如果发生这种情况，我们将违约，我们的贷款人或债券持有人可以如上所述行使他们的权利，我们可能会被迫破产或清算。

如果我们无法偿还债务，有担保义务的贷款人或持有人，包括债务证券化和循环信贷安排下的贷款人和持有人，可以针对担保债务的抵押品进行诉讼。由于循环信贷安排有(未来任何信贷安排可能也会有)惯常的交叉违约条款，因此如果循环信贷安排或任何未来信贷安排下的债务加速，我们可能无法偿还或融资到期金额。如果我们持有的任何未偿还债务证券的持有者在交叉违约后行使加速的权利，这些持有者将有权获得其投资的本金，但须遵守可能存在的任何次要安排。我们不能向您保证我们将有足够的流动性来偿还这些金额，在这种情况下，我们将在加速债务下违约，持有人将有能力起诉我们，要求追回当时所欠的金额。

评级机构给予本公司或无抵押票据(如有)的信贷评级被下调、暂停或撤回，或债务市场出现变化，可能会导致无抵押票据的流动资金或市值大幅下降。

我们的信用评级是评级机构对我们到期偿还债务能力的评估。因此，我们信用评级的实际或预期变化通常会影响我们可能发行的无担保票据或其他债务证券的市值。这些信贷评级可能不反映与无抵押票据的结构或营销有关的风险的潜在影响。信用评级不是购买、出售或持有任何证券的建议，发行机构可随时自行决定修改或撤回信用评级。吾等或任何承销商均无责任维持吾等的信用评级，或通知无抵押票据持有人吾等的信用评级有任何变动。

如果市场利率上升，无抵押债券的市值可能会下降。

金融市场的情况和当时的利率在过去和将来都会波动，这可能会对无抵押债券的市场价格产生不利影响。一般来说，随着市场利率的上升，以固定利率计息的债务证券的价值会下降。因此，如果市场利率上升，固定利率的无抵押票据的市值可能会下降。我们无法预测未来的市场利率水平。

可选择赎回条款可能会对无抵押票据的回报产生重大不利影响。

无抵押票据可在任何时间或不时根据特定条件赎回全部或部分票据，由本公司选择。当现行利率低于无抵押票据的利率时，我们可选择赎回无抵押票据。在此情况下，持有人可能无法以与赎回的无抵押票据一样高的实际利率，将赎回所得款项再投资于可比证券。

在控制权变更购回事件发生时，我们可能无法回购无抵押债券。

我们可能无法在控制权变更回购事件时回购无抵押票据(定义见管理无抵押票据的契约)，因为我们可能没有足够的资金。于控制权变更购回事件发生时，无抵押票据持有人可能要求吾等以现金方式购回部分或全部无抵押票据，回购价格相等于正回购的无抵押票据本金总额的100%，另加回购日(但不包括回购日)的应计及未付利息。吾等未能在该等控制权变更购回事件发生时购买该等投标的无抵押票据，将会导致管限该等无担保票据的契约项下的违约事件，以及管限吾等若干其他债务的协议项下的交叉违约，从而可能导致该等债务加速，要求吾等立即偿还该等债务。

如果我们发行优先股、债务证券或可转换债务证券，

我们的普通股可能会变得更加不稳定。

我们不能向您保证优先股和/或债务证券的发行会给我们普通股的持有者带来更高的收益或回报。优先股、债务证券或可转换债券的发行可能会导致我们普通股的资产净值和市值变得更加不稳定。如果优先股的股息率或债务证券的利率接近我们投资组合的净回报率，我们普通股持有者获得的杠杆收益将会减少。如果优先股的股息率或债务证券的利率超过我们投资组合的净回报率，那么使用杠杆将导致普通股持有者的回报率低于我们没有发行优先股或债务证券的情况。我们投资资产净值的任何下降都将完全由我们普通股的持有者承担。因此，如果我们投资组合的市值下降，与我们不通过发行优先股进行杠杆化相比，杠杆将导致普通股持有者的资产净值下降更大。资产净值的这种下降也会导致我们普通股的市场价格出现更大幅度的下跌。

还有一种风险是，如果我们的净资产价值大幅下降，我们将面临无法维持优先股、债务证券、可转换债券或单位可能要求的所需资产覆盖率的危险，或优先股、债务证券、可转换债务或单位的评级被下调，或我们目前的投资收入可能不足以满足优先股的股息要求或债务证券的利息支付。为了应对这种情况，我们可能需要清算投资，以便为部分或全部优先股、债务证券或可转换债券的赎回提供资金。此外，我们将支付(我们普通股的持有者将承担)与发行和持续维护优先股、债务证券、可转换债券或这些证券的任何组合有关的所有成本和开支。优先股、债务证券或可转换债券的持有者可能与普通股持有者拥有不同的利益，有时可能对我们的事务产生不成比例的影响。

我们是一家控股公司，依靠子公司的付款来支付我们可能发行的任何债务证券，以及支付普通股的分配。我们发行的任何债务证券在结构上都将从属于我们子公司的义务。

我们是一家控股公司，通过全资子公司为我们的大部分投资提供资金，我们直接持有的大部分资产是此类子公司的股权，包括作为我们债务证券化交易的一部分发行的任何附属票据，这些票据代表适用证券化子公司分配的剩余索偿人。我们依赖于我们子公司的现金流，以及以支付任何附属票据、股息和其他分配的形式从子公司获得的资金，其中任何一项都可能受到基于子公司的组织文件和管理任何此类子公司债务的协议的限制或限制。此外，由于我们是一家控股公司，我们发行的任何债务证券在结构上都将从属于我们子公司的义务。如果我们的一家子公司破产、清算、重组、解散或以其他方式清盘，其资产将首先用于偿还债权人的债权。因此，吾等或吾等债权人(包括吾等可能发行的任何债务证券的持有人)对任何附属公司提出的任何债权，在结构上将从属于该附属公司债权人的所有债权。我们不能向证券持有人保证，根据我们可能发行的任何债务证券、股息或其他分配的条款，他们将获得要求支付的任何款项。

我们可能发行的任何优先股的持有者将有权选举董事会成员，并在某些事项上拥有集体投票权。

1940年法案要求，优先股的持有者必须作为一个阶层在任何时候都有权选举两名董事，如果优先股的股息拖欠两年或更长时间，则必须选举多数董事，直到这种拖欠被消除。此外，1940年法案规定的某些事项需要任何已发行和已发行优先股的持有者单独投票，包括改变基本投资限制和转换为开放式地位，因此，优先股股东可以否决任何此类改变。1940年法案和评级机构的要求对我们普通股和优先股持有人申报和支付股息或其他分配的限制，可能会削弱我们保持美国联邦所得税RIC资格的能力。

如果我们的普通股股东在任何配股发行中不充分行使认购权，他们在我们公司的权益可能会被稀释。此外，如果认购价低于我们的每股资产净值，那么普通股股东的总资产净值将立即被稀释。

在我们发行认购权的情况下，没有充分行使认购权的股东应该预计，在配股发行完成时，他们在我们中拥有的比例权益将比他们充分行使权利时的比例要小。我们不能准确说明任何此类股权稀释的数额，因为我们目前不知道由于这种配股而将购买的股份比例是多少。

此外，如果认购价低于我们普通股的每股资产净值，那么我们的普通股股东的股票总资产净值将因此次发行而立即稀释。由于目前尚不清楚供股到期日的认购价和每股资产净值将是多少，也不知道由于该等供股将购买多大比例的股份，因此无法预测资产净值的任何减少幅度。这种稀释可能是相当严重的。

如果我们进行多次认购权发行，这些稀释效应可能会加剧，特别是如果此类发行是在短期内进行的话。此外，认购权发行和未来认购权发行的前景可能会对我们普通股的二级市场价格造成下行压力，因为可能会以低于我们资产净值的价格发行股票，而我们的资产净值没有相应的变化。

如果我们的股东不参与我们的股息再投资计划，他们的持股比例将会被稀释。

我们红利再投资计划的参与者以现金形式向股东宣布的所有分配将自动再投资于我们普通股的股票。因此，没有参与我们红利再投资计划的股东，随着时间的推移，他们在我们普通股中的持股比例将会被稀释。

我们的股东可能会收到我们普通股的股票作为股息，这可能会给他们带来不利的税收后果。

虽然我们目前不打算这样做，但我们被允许在每个股东的选择下，以普通股而不是现金的形式宣布很大一部分股息。美国国税局(IRS)发布的收入程序允许公开发行的受监管投资公司(如上所述)在满足某些条件的情况下，将自己的股票作为股息分配，以满足其分配要求。除其他事项外，对于2021年12月31日或之前宣布的分配，可供分配给所有股东的现金总额至少占总分配的10%，对于2022年1月1日或之后宣布的分配，可供分配的现金总额至少占宣布总分配的20%。美国国税局(Internal Revenue Service)还发布了关于RICS和房地产投资信托基金支付现金/股票股息的私人信函裁决，如果满足某些要求，现金部分不得超过总分配的20%。收到此类股息的股东将被要求将全部股息(包括以股票支付的部分)作为普通收入(或在某些情况下，长期资本收益)包括在我们当前和累积的收益和利润范围内，以缴纳联邦所得税。因此，股东可能被要求就此类股息支付超过收到的现金股息的所得税。目前还不清楚我们将在多大程度上能够以现金和普通股支付应税股息(无论是根据美国国税局的收入程序、私人信件裁决还是其他)。

在公开市场上出售大量我们的普通股可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响。

大量出售我们的普通股，或有这些普通股可供出售，可能会对我们普通股的现行市场价格产生不利影响。如果这种情况发生并持续下去，可能会削弱我们通过出售证券筹集额外资本的能力，如果我们希望这样做的话。

我们公开发行的债务证券的交易市场或市值可能会波动。

我们发行的任何公开发行的债务证券可能有也可能没有成熟的交易市场。我们不能向您保证，我们公开发行的债务证券的交易市场如果发展起来，将会发展或维持下去。除了我们的信誉外，许多因素可能会对我们公开发行的债务证券的交易市场和市值产生重大不利影响。这些因素包括但不限于：

·这些债务证券到期前的剩余时间；

·条款与这些债务证券相同的债务证券的未偿还本金金额；

·国家统计评级机构给予的评级；

·总体经济环境；

·二级市场上债务证券交易的供应(如果有的话)；

·这些债务证券的赎回或偿还特征(如果有的话)；

·市场利率的总体水平、方向和波动性；以及

·市场利率高于或低于债务证券承担的利率。

投资者也应该意识到，当他们决定出售我们的债务证券时，买家的数量可能是有限的。这也可能对债务证券的市值或债务证券的交易市场造成重大不利影响。

有关赎回的条款可能会对我们可能发行的任何债务证券的回报产生重大不利影响。

如果我们发行可由我们选择赎回的债务证券，我们可能会选择在现行利率低于债务证券的利率时赎回该等债务证券。此外，如果我们的债务证券被强制赎回，我们也可能需要在现行利率低于债务证券的利率的情况下赎回这些债务证券。在这种情况下，我们债务证券的投资者可能无法以与被赎回的债务证券一样高的实际利率将赎回收益再投资于可比证券。

一般风险因素

我们目前正处于资本市场混乱和经济不确定的时期。

我们活动的成功受到一般经济和市场状况的影响，其中包括利率、信贷可获得性、通货膨胀率、经济不确定性、法律变化和贸易壁垒。这些因素可能会影响证券价格的水平和波动性，以及我们投资的流动性。波动性或流动性不足可能会损害我们的盈利能力或导致亏损。这些因素也可能对我们杠杆的可用性或成本产生不利影响，这将导致较低的回报。

2020年，新冠肺炎在全球爆发后，美国资本市场经历了极端的波动和混乱。一些经济学家和主要投资银行表示担心，病毒在全球范围内的持续传播可能会导致全球经济长期低迷。资本市场的这些混乱扩大了无风险证券和高风险证券实现的收益率之间的利差，导致部分资本市场流动性不足。这样的中断可能会对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生不利影响，未来的市场中断和/或流动性不足可能会对我们产生负面影响。这些不利的经济状况可能会增加我们的融资成本，限制我们进入资本市场的机会，并可能导致贷款人决定未来不向我们提供信贷。这些事件可能会限制我们的投资，限制我们的增长能力，并可能对我们的经营业绩以及我们债务和股权投资的公允价值产生负面影响。

我们无法控制的事件，包括公共卫生危机，可能会对我们的投资组合公司、我们的投资顾问和我们的运营结果产生负面影响。

市场波动期可能会继续发生，以应对流行病或其他我们无法控制的事件。我们、GC Advisors和我们投资的投资组合公司可能会受到不可抗力事件(即声称事件已经发生的一方无法控制的事件，例如天灾、火灾、洪水、地震、传染病爆发、流行病或任何其他严重的公共卫生问题、战争、恐怖主义、劳工罢工、重大工厂故障、管道或输电线破裂、技术故障、设计和施工缺陷、事故、人口变化、政府宏观经济政策、社会不稳定等)的影响。一些不可抗力事件可能会对一方(包括我们、GC Advisors、投资组合公司或我们的交易对手、GC Advisors或投资组合公司)履行义务的能力产生不利影响，直到它能够补救不可抗力事件。此外，不可抗力事件，如维修或升级设备停止运行，同样可能导致基本设备和技术不可用。除其他影响外，这些风险可能对投资组合公司的现金流产生不利影响，造成人身伤害或生命损失，包括GC Advisors或其附属公司的高级经理，损坏财产，或煽动服务中断。此外，投资组合公司或我们修复或更换损坏的费用

这种不可抗力事件造成的资产可能相当可观。我们不可能为所有这类事件投保，而收到的保险收益(如果有的话)可能不足以完全或部分弥补任何收入或投资的损失、任何运营和维护费用的增加，或者任何财产的更换或修复。某些导致灾难性损失的事件可能无法投保，或可投保的费率过高，从而对我们、GC Advisors或投资组合公司(视情况而定)造成不利影响。不可抗力事件无法治愈或代价太高，可能会产生永久性的不利影响。某些不可抗力事件(如战争或传染病爆发)可能会对世界经济和国际商业活动产生更广泛的负面影响，或者对我们投资或我们投资组合公司具体运营的任何国家产生更广泛的负面影响。这种不可抗力事件可能导致或同时发生：全球证券、衍生品和货币市场波动加剧；市场价格的可靠性下降，资产估值困难；货币汇率波动加大；(政府和私人发行人)违约风险增加；社会、经济和政治进一步不稳定；私营企业国有化；政府更多地参与经济或影响经济的社会因素；政府对证券市场和市场参与者的监管减少，政府或自律组织对市场的监督减少，执法力度减少。限制或限制投资者在这类市场的活动；对外国投资的管制或限制, 这些问题包括：资本管制和对汇回投资的限制；无法买卖投资或以其他方式结算证券或衍生品交易(即市场冻结)；没有货币对冲技术；通货膨胀率高企，有可能持续多年，对信贷和证券市场以及整个经济都有重大负面影响；经济衰退；难以获得和(或)执行法律判决。

此外，政府对行业的重大干预，包括一个行业的国有化或对一个或多个投资组合公司或其资产的控制权的断言，可能会给我们带来损失，包括如果对这些投资组合公司的投资被取消、解除或收购(这可能导致补偿不足)。因此，上述任何一项都可能对我们的业绩和我们的投资产生不利影响。

2019年12月，一种新的冠状病毒株新冠肺炎在中国武汉被发现，并传播到更多的国家。2020年1月30日，世界卫生组织宣布全球进入紧急状态。在大流行期间的不同时期，发布和解除了在一些大城市地区内限制行动的命令，在某些情况下，包括命令就地避难。新冠肺炎的爆发及其相关的负面公共卫生发展已经对全球劳动力、客户、供应商、经济和金融市场产生了不利影响。由此导致的任何经济低迷的持续时间和任何可能加剧或进一步延长任何低迷的疾病的额外浪潮都无法预测，并可能影响GC Advisors的业务运营，包括损害GC Advisors管理我们投资的能力。此外，新冠肺炎大流行或任何其他流行病可能会对投资组合公司和我们对此类公司的投资产生不利影响，包括供应中断、消费者需求下降、因病或行动限制造成的人员流失，以及由此造成的全球市场和经济混乱。这些不利影响可能导致我们的投资价值损失，对投资者造成不利影响。新冠肺炎疫情还导致美联储(Fed)大幅降息，包括将某些利率降至接近零的水平，以及市场不确定性，这也可能对我们产生实质性的不利影响。

鉴于情况的持续性和动态性，新冠肺炎对GC Advisors和我们的影响程度将取决于未来的发展，这些发展具有很高的不确定性，无法预测。例如，新冠肺炎疫情已导致包括美国在内的各国政府采取大规模刺激计划，未来可能还会采取额外的刺激计划。即使疫情减弱，美国和其他国家的失业率也可能达到创纪录的水平，因此，这些国家可能面临严重的经济衰退。任何这些事件对经济、市场以及我们的投资或回报的影响都是不确定的。这些潜在影响虽然不确定，但可能会对我们和我们的投资组合公司的经营业绩产生不利影响。

我们的季度经营业绩可能会出现波动。

我们的季度经营业绩可能会因一系列因素而波动，包括任何借款的应付利率和我们收购的债务证券的应付利率、此类证券的违约率、我们发起或收购的投资的数量和规模、我们的费用水平、已实现和未实现损益的确认差异和时间、我们遇到的程度。

在我们的市场和总体经济条件下的竞争。考虑到这些因素，任何时期的业绩都不应被视为我们在未来时期的表现。

政治不确定性可能会对我们的业务造成不利影响

美国和非美国市场可能会经历政治不确定性和/或变化，使投资面临更高的风险，例如，与美国大选相关的风险，或新冠肺炎疫情对世界领导人和政府的影响。这些增加的风险还可能包括：(政府和私人发行人)违约风险增加；社会、贸易、经济和政治更加不稳定(包括战争或恐怖主义活动的风险)；政府更多地参与经济；政府加强对证券市场和市场参与者的监督和监管，导致与合规有关的费用增加；货币汇率波动加大；对外国投资和/或贸易的管制或限制；对投资资本汇回和兑换能力的限制；无法买卖投资或以其他方式结算证券或衍生品交易(即，无法使用货币对冲技术；清算速度较慢。在政治不确定和/或变化时期，全球市场往往变得更加动荡。当一个国家正在经历政治不确定性和/或变化时，对市场的监测和监管水平也可能会降低，投资者在这类市场的活动和现有法规的执行可能会变得更加有限。经历政治不确定性和/或变化的市场可能会有相当高的通货膨胀率，在某些时期可能会持续多年。通货膨胀和通货膨胀率的快速波动通常会对这些国家的经济和市场产生负面影响。税法可能会有实质性的变化，税法的任何变化都可能对我们产生不可预知的影响。, 我们的投资和我们的投资者。我们不能保证政治变革不会使我们或我们的投资者蒙受损失。

英国退欧对我们投资的影响是不确定的，可能会对我们的业务产生不利影响。

2020年1月31日，英国结束了其在欧盟(EU)的成员资格，即英国退欧。过渡期结束后，英国和欧盟签署了一项贸易与合作协议，以规范双方未来的关系，该协议自2021年1月1日起暂时适用，经欧盟批准后于2021年5月1日生效。关于金融服务，该协议将关于等价性和充分性的决定留给英国和欧盟各自在适当的时候单方面决定。因此，某些英国持牌实体从2020年12月底起无法在多个欧盟司法管辖区提供受监管的服务，因为没有个别国家实施的监管减免或其他措施。这种协议未经考验，可能导致英国以及更广泛的欧洲和全球市场在一段时间内持续的政治和经济不确定性以及加剧波动的时期。在现阶段，英国退欧的较长期经济、法律、政治和社会影响尚不明朗。英国退欧在一段时间内导致了英国和更广泛的欧洲市场持续的政治和经济不确定性以及波动性增加的时期。英国退欧可能引发其他欧洲司法管辖区举行类似公投的呼声，这可能导致欧洲和全球市场的经济波动加剧。这种中长期的不确定性可能会对整体经济和我们赚取诱人回报的能力产生不利影响。特别是，汇率波动可能意味着我们的回报受到市场波动的不利影响，并可能使我们更难或更昂贵地执行谨慎的货币对冲政策。英镑和/或欧元对其他货币的潜在贬值, 伴随着英国主权信用评级可能进一步下调，也可能对在英国或欧洲进行的某些投资的表现产生影响。

管理我们业务的新的或修改的法律或法规可能会对我们的业务产生不利影响。

我们和我们的投资组合公司受到美国联邦、州和地方各级法律的监管。这些法律法规及其解释可能会不时发生变化，包括由于美国总统和行政部门其他人的解释性指导或其他指令的结果，新的法律、法规和解释也可能会生效。例如，现任美国总统政府可以支持加强监管议程，对所有行业，特别是金融服务公司施加更大的成本。任何此类新的或变化的法律或法规都可能对我们的业务产生实质性的不利影响，政治不确定性可能会在短期内增加监管的不确定性。

针对金融服务业或影响税收的立法和监管建议的效果可能会对我们或我们投资组合公司的运营、现金流或财务状况产生负面影响，给我们或我们投资组合公司带来额外成本，加强对我们或我们投资组合公司的监管，或以其他方式对我们的业务或我们投资组合公司的业务产生不利影响。另外，如果我们

如果我们不遵守适用的法律和法规，我们可能会丢失我们随后持有的用于开展业务的任何许可证，并可能受到民事罚款和刑事处罚。

我们投资于受政府和非政府监管机构(包括联邦和州监管机构以及各种自律组织)监管的发行人的证券。参与受监管活动的公司可能会因遵守这些法律和法规而产生巨额成本。如果我们投资的公司未能遵守适用的监管制度，它可能会受到罚款、禁令、经营限制或刑事起诉，其中任何一项都可能对我们的投资价值产生实质性的不利影响。

此外，管理我们业务的法律和法规(包括与RICS相关的法律和法规)的变化可能会导致我们改变投资策略，以便利用新的或不同的机会，或者导致对我们征收公司税。这些变化可能会导致我们的战略和计划出现实质性差异，并可能将我们的投资重点从GC Advisors的专业领域转移到GC Advisors几乎没有或没有专业知识或经验的其他类型的投资上。任何此类变化，如果发生，可能会对我们的运营结果和您的投资价值产生实质性的不利影响。如果我们未来投资于大宗商品利益，GC Advisors可以决定不使用触发商品期货交易委员会(CFTC)额外监管的投资策略，或者决定在适用的情况下遵守CFTC的监管。如果我们或GC Advisors的运营受到CFTC的监管，我们可能会产生额外的费用，并将受到额外的监管。

2014年10月21日，根据多德-弗兰克法案第941条通过的美国风险保留规则(即美国风险保留规则)发布，并于2016年12月24日对抵押贷款债券(CLO)生效。美国风险保留规则要求受CLO等规则约束的债务证券化发起人(直接或通过多数股权关联公司)在没有豁免的情况下，根据美国风险保留规则的要求，以合格的横向剩余权益、合格的垂直权益或两者的组合的形式，在被证券化的资产的信用风险中保留经济权益或保留权益。由于1940年法案对本金和联合交易的限制和美国风险保留规则的相互作用，我们寻求不采取行动的救济，以确保我们可以根据1940年法案和多德-弗兰克法案第941条规定的风险保留规则进行CLO融资。2018年9月7日，我们收到了美国证券交易委员会投资管理部工作人员的一封不采取行动的信，信中指出，如果我们按照代表我们提交给员工的信中描述的方式收购CLO股权作为留存权益，工作人员不会建议美国证券交易委员会根据1940年法案第57(A)节或1940年法案第17D-1条对我们或GC Advisors采取任何执法行动。

然而，我们收到的不采取行动的救济并没有涉及其中描述的CLO交易是否满足美国风险保留规则的要求。总体而言，到目前为止，针对适用于CLO的美国风险保留规则的可用解释权有限，直接针对CLO采取的任何风险保留方法的司法裁决权威或适用的机构解释也有限。因此，不能保证适用的联邦机构会同意我们进行的任何CLO交易或我们持有任何保留权益的方式符合美国风险保留规则。如果我们认为进行CLO交易将使我们或我们的任何关联公司面临不可接受的监管风险，我们执行CLO的能力可能会受到限制或以其他方式受到限制。鉴于与这些类型的债务证券化相关的融资成本比其他类型的融资(如传统的高级担保贷款)更具吸引力，这反过来又会增加我们的融资成本。融资成本的任何相关增加最终都将由我们的普通股股东承担。

过去几年，监管部门对传统银行业以外的信贷扩张的关注也有所增加，这增加了非银行金融部门的一部分将受到新监管的可能性。虽然目前还不知道是否会实施任何监管，或者监管将采取何种形式，但加强对非银行信贷发放的监管可能会对我们的业务、现金流或财务状况产生负面影响，给我们带来额外的成本，加强对我们的监管，或者以其他方式对我们的业务、财务状况和运营结果产生不利影响。

作为一家上市公司，我们招致了巨大的成本。

作为一家上市公司，我们会招致法律、会计和其他费用，包括与适用于其证券根据交易所法案注册的公司的定期报告要求相关的成本，以及额外的公司治理要求，包括萨班斯-奥克斯利法案和美国证券交易委员会实施的其他规则下的要求。

我们遵守萨班斯-奥克斯利法案第404条涉及巨额支出，不遵守萨班斯-奥克斯利法案第404条将对我们和我们普通股的市场价格造成不利影响。

根据《萨班斯-奥克斯利法案》第404条和《美国证券交易委员会》相关规章制度，我们必须报告我们对财务报告的内部控制情况。因此，我们产生的费用可能会对我们的财务业绩和分销能力产生负面影响。这一过程也转移了管理层的时间和注意力。我们不能确保我们的评估、测试和补救过程是有效的，也不能确保我们对财务报告的内部控制将是有效的。如果我们无法继续遵守萨班斯-奥克斯利法案第404条和相关规则，我们和我们证券的市场价格将受到不利影响。

技术创新和行业中断可能会对我们产生负面影响。

技术创新颠覆了多个行业的传统做法，可以让年轻公司取得成功，并在此过程中扰乱市场和市场惯例。我们不能保证不会创建与我们和/或我们的投资组合公司竞争的新业务和新方法，或改变GC Advisors及其附属公司和我们的投资回报所依赖的市场实践。新的方法可能会损害我们的投资，扰乱我们经营的市场，并使我们面临日益激烈的竞争，这可能会对我们的业务、财务状况和投资结果产生实质性的不利影响。

我们高度依赖信息系统，系统故障可能会严重扰乱我们的业务，进而可能对我们普通股的市场价格和我们支付分配的能力产生负面影响。

我们的业务依赖于GC Advisors及其附属公司的通信和信息系统。GC Advisors和管理人员严重依赖Golub Capital的信息技术基础设施、流程和程序，Golub Capital已投入大量资源开发有效和可靠的信息技术系统。然而，信息技术日新月异，Golub Capital可能无法保持领先地位。此外，Golub Capital可能会发现自己成为网络攻击的目标，包括网络间谍、恶意软件、勒索软件和其他类型的黑客。如果Golub Capital的任何信息技术系统不能正常运行或被禁用，无论是由于篡改或网络安全系统被破坏或其他原因，我们和Golub Capital都可能遭受财务损失、业务中断和声誉损害等后果，就Golub Capital而言，还可能对客户承担责任。虽然已经采取措施减轻此类攻击的风险和影响，但没有一个系统是完全不受攻击的，网络攻击可能会对我们产生不利影响。

此外，Golub Capital的业务依赖于其计算机系统和网络中机密和其他信息的安全处理、存储和传输。尽管Golub Capital采取了保护措施，但其计算机系统、软件和网络可能容易受到未经授权的访问、盗窃、滥用、计算机病毒或其他恶意代码和其他可能对安全产生影响的事件的影响。我们、GC Advisors和管理员在其业务的某些方面依赖于第三方服务提供商。这些第三方性能的任何中断或恶化或其信息系统和技术的故障都可能损害运营质量，并可能影响其声誉，从而可能对我们产生不利影响。

数据泄露可能会对我们的业务造成负面影响，并导致巨额罚款。

GC Advisors在不同司法管辖区受众多法律约束，涉及隐私以及我们及其附属公司持有的信息的存储、共享、使用、处理、披露和保护。欧盟的一般数据保护条例、2017年开曼群岛数据保护法和2018年加州消费者隐私法都是此类法律的最新例子，GC Advisors预计未来其他司法管辖区将通过新的隐私和数据保护法。总体而言，这些法律对GC Advisors及其附属公司和服务提供商引入了许多新的义务，并为向我们提供个人信息的各方(如投资者和其他人)创造了新的权利。

违反这些法律可能会对GC Advisors和/或我们造成重大的经济处罚。随着这些法律解释的演变和新法律的通过，GC Advisors可能需要改变其业务做法，这可能会给我们带来额外的风险、成本和负债，并对投资回报产生不利影响。虽然GC Advisors打算遵守适用于它的隐私和数据保护法律规定的隐私和数据保护义务，但GC Advisors可能无法准确预测

监管机构和法院将以何种方式适用或解释这些法律。违反适用的隐私和数据保护法可能导致负面宣传和/或使GC Advisors或我们承担与诉讼、和解、监管行动、判决、责任和/或处罚相关的巨额费用。

如果我们受到股东行动主义的影响，我们的业务和运营可能会受到负面影响，这可能会导致我们产生巨额费用，阻碍我们投资战略的执行，或者影响我们的股票价格。

股东维权运动可能采取多种形式，包括公开要求我们考虑某些战略选择，参与试图影响我们的公司治理和/或管理层的公共活动，以及开始代理竞争，试图选举维权人士的代表或其他人进入我们的董事会，或者在各种情况下出现，最近在业务发展公司领域一直在增加。虽然我们目前没有受到任何股东维权运动的影响，但由于我们股价的潜在波动和各种其他原因，我们未来可能会成为股东维权运动的目标。股东激进主义可能会导致巨额成本，并将管理层和董事会的注意力和资源从我们的业务上转移开。此外，这种股东行动主义可能会给我们的未来带来感知到的不确定性，并对我们与服务提供商和我们投资组合公司的关系产生不利影响。此外，我们可能会被要求招致与任何维权股东事务相关的巨额法律和其他费用。此外，我们的股价可能会受到重大波动，或者受到任何股东行动的事件、风险和不确定性的不利影响。

1B项。未解决的员工意见

没有。

项目2.属性

属性

我们不拥有任何房地产或其他对我们的运营具有重大意义的有形财产。我们的总部位于纽约公园大道200th Floth，New York，NY 10166，由Golub Capital LLC根据管理协议提供。我们相信我们的办公设施适合我们的业务。

项目3.法律诉讼

我们，GC Advisors和Golub Capital LLC，可能会不时参与各自在正常业务过程中或在其他情况下因各自业务而引起的法律和监管程序。虽然不能保证任何此类诉讼的最终处置，但我们每个人、GC Advisors和Golub Capital LLC都不认为它目前受到任何重大法律诉讼的影响。

项目4.矿山安全信息披露

没有。

第二部分

项目5.注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券

普通股价格区间

我们的普通股于2010年4月15日开始交易，目前在纳斯达克全球精选市场交易，代码为“GBDC”。下表列出了我们普通股的最高和最低收盘价、收盘价占资产净值的百分比，以及每股季度分配。

期间						资产净值(1)						收盘价(2)												的溢价(折扣) 高销售量 价格至 资产净值(3)						补价 (折扣)的 销售低迷 价格至 资产净值(3)						分配 声明
												高						低
截至2021年9月30日的财年
第四季度						$	15.19					$	16.01					$	15.17					5.4		%				(0.1)		%				$	0.29
第三季度						15.06						16.10						14.72						6.9						(2.3)						0.29
第二季度						14.86						15.36						14.08						3.4						(5.2)						0.29
第一季度						14.60						14.15						12.66						(3.1)						(13.3)						0.29
截至2020年9月30日的财年
第四季度						$	14.33					$	13.44					$	11.31					(6.2)		%				(21.1)		%				$	0.29
第三季度						14.05						12.65						9.58						(10.0)						(31.8)						0.29
第二季度						14.62						18.14						9.55						24.1						(34.7)						0.33
第一季度						16.66						18.56						17.70						11.4						6.2						0.46			(4)

(1)每股资产净值是在有关季度的最后一天厘定的，因此未必能反映高收市价及低收市价当日的每股资产净值。显示的资产净值是根据每个期末的流通股计算的。

(二)2020年5月15日，完成可转让配股发行。所示收市价并未经调整以计入与财务报表综合附注附注11所详述的已发行权利相关的红利因素。

(3)以各自的高收盘价或低收盘价除以季末资产净值计算。

(4)包括每股0.13美元的特别分派。

我们普通股的最后一次报告价格是在2021年11月24日，即每股15.12美元。截至2021年11月24日，我们有742名登记在册的股东。

分配

我们的分配(如果有的话)是由董事会决定的。根据守则M分节，我们选择被视为RIC。为了作为RIC纳税，我们必须在每个纳税年度为美国联邦所得税的目的向我们的股东分配至少相当于我们普通净收入和超过我们长期净资本损失或投资公司应税收入的净短期资本收益的90%的股息，而不考虑对支付的股息的任何扣除。此外，根据美国联邦消费税规则，我们必须遵守每个日历年的普通收入和资本利得分配要求。如果我们没有达到要求的分配，我们将对未分配的金额征收4%的不可抵扣的联邦消费税。

下表反映了现金分配，包括我们在普通股上宣布的股息和每股资本回报。

记录日期

付款日期

分配 声明

截至2021年9月30日的财年

2021年9月8日

2021年9月29日

$

0.29

2021年6月11日

2021年6月29日

0.29

2021年3月5日

2021年3月30日

0.29

2020年12月11日

2020年12月30日

0.29

总计

$

1.16

(1)包括每股0.13美元的特别分派。

2021年11月19日，我们的董事会宣布季度分配每股0.30美元，2021年12月30日支付给截至2021年12月10日登记在册的持有者。

我们已经通过了一项股息再投资计划，规定代表我们的股东对我们的股息和其他分配进行再投资。因此，如果我们的董事会批准并宣布现金红利或其他分配，那么参与我们红利再投资计划的股东将把他们的现金分配再投资于我们普通股的额外股份，而不是接受现金分配。

股票表现图

该图表将2015年9月30日至2021年9月30日我们普通股的股东回报率与纳斯达克金融100指数和标准普尔500指数的股东回报率进行了比较。此图假设在2015年9月30日，我们的普通股--纳斯达克金融100指数和标准普尔500指数--投资了100美元。该图还假设在任何税收影响之前所有现金分配的再投资。根据本年度报告第II部分第5项以Form 10-K格式提供的图表和其他信息不应被视为“征集材料”或已在美国证券交易委员会“存档”，也不应被视为受交易法第14A或14C条的约束，或承担交易法第18节的责任。下图中包含的股价表现并不一定预示着未来的股票表现。

项目6.保留

项目7.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

本节所载信息应与本年度报告(Form 10-K)中其他地方的综合财务报表及其相关附注一并阅读。在本报告中，“我们”、“我们”、“我们”和“Golub Capital BDC”指的是Golub Capital BDC公司及其合并子公司。

前瞻性陈述

本年度报告中的Form 10-K中的一些陈述属于前瞻性陈述，与未来事件或我们未来的业绩或财务状况有关。本年度报告(Form 10-K)中包含的前瞻性陈述涉及风险和不确定因素，包括以下陈述：

·我们未来的经营业绩；

·我们的业务前景和我们投资组合公司的前景，包括我们和他们因新冠肺炎疫情而实现各自目标的能力；

·我们预期进行的投资的影响以及对这些投资的竞争；

·我们与第三方的合同安排和关系；

·与Golub Capital的GC Advisors和其他附属公司存在实际和潜在的利益冲突；

·我们未来的成功依赖于总体经济及其对我们投资的行业的影响；

·我们投资组合公司实现目标的能力；

·用借来的钱为我们的部分投资提供资金，新冠肺炎疫情对股权和债务资本的可用性以及我们用借来的资金为部分投资提供资金的影响；

·我们的资金来源和营运资金是否充足；

·我们投资组合公司运营的现金流(如果有的话)的时间安排；

·经济和政治大趋势以及其他外部因素，包括新冠肺炎大流行；

·政治、经济或行业条件、利率环境或影响金融和资本市场的条件的变化，可能导致我们的资产价值发生变化，包括因新冠肺炎疫情的影响而发生的变化；

·GC Advisors能够为我们找到合适的投资，并监控和管理我们的投资；

·GC Advisors或其附属公司吸引和留住优秀专业人员的能力；

·由于新冠肺炎疫情的影响，GC Advisors能否继续有效管理我们的业务；

·我们有能力获得并保持作为RIC和业务发展公司的资格；

·股票市场的一般价格和成交量波动；

·《多德-弗兰克法案》及其颁布的规章制度对我们业务的影响，以及任何废除该法案的行动；以及

·改变税收立法和我们的税收立场的影响。

此类前瞻性陈述可能包括在“可能”、“可能”、“将”、“打算”、“应该”、“可能”、“可以”、“将会”、“预期”、“相信”、“估计”、“预期”、“预测”、“可能”、“计划”或类似词语之前、之后或以其他方式包括这些词语的陈述。本年度报告中关于Form 10-K的前瞻性陈述涉及风险和不确定因素。由于任何原因，我们的实际结果可能与前瞻性陈述中暗示或表达的结果大不相同，包括本年度报告(Form 10-K)中列为“风险因素”的因素。

本报告中包含的前瞻性陈述是基于我们在本报告发表之日获得的信息。实际结果可能与我们的前瞻性陈述中预期的大不相同，未来的结果可能与历史表现大不相同。建议您参考任何其他披露内容

对于我们直接或通过我们已向美国证券交易委员会提交或在未来提交给您的报告(包括Form 10-K年度报告、Form N-2注册声明、Form 10-Q季度报告和Form 8-K当前报告)，我们可能会向您提供这些信息。这份Form 10-K年度报告包含从第三方服务提供商提供的信息中获得或汇编的统计数据和其他数据。我们没有独立核实这些统计数据或数据。

概述

我们是一家外部管理的封闭式非多元化管理投资公司，已选择根据1940年法案作为业务发展公司进行监管。此外，出于美国联邦所得税的目的，我们已选择被视为守则M分节下的RIC。作为一家商业发展公司和RIC，我们也受到某些限制，包括1940年法案和守则施加的限制。

我们的股票目前在纳斯达克全球精选市场挂牌上市，代码为“GBDC”。

我们的投资目标是通过主要投资于美国中端市场公司的One Stop(一种结合了传统的第一留置权优先担保贷款和第二留置权或次级贷款的特点，通常被其他中端市场贷款机构称为单位贷款)和其他优先担保贷款的贷款，来创造当前的收入和资本增值。我们还选择性地投资于美国中端市场公司的第二留置权和次级贷款，以及权证和少数股权证券。我们打算通过以下方式实现我们的投资目标：(1)利用Golub Capital开发的成熟贷款渠道，Golub Capital是美国中端市场公司的领先贷款人，截至2021年9月30日，Golub Capital管理的资本超过400亿美元，(2)选择我们核心中端市场公司Focus内的投资，(3)与经验丰富的私募股权公司或赞助商(在许多情况下Golub Capital过去曾与之合作)合作，(4)执行Golub Capital严格的承销标准，以及(5)利用

我们的投资活动由GC Advisors管理，并由董事会监督，董事会中的大多数成员都独立于我们、GC Advisors及其附属公司。

根据投资咨询协议，我们同意根据我们的平均调整后总资产向GC Advisors支付年度基础管理费，并根据我们的投资业绩向GC Advisors支付激励费。2021年5月，我们的董事会批准了投资咨询协议。根据管理协议，我们由管理人(目前为Golub Capital LLC)提供某些行政服务。根据管理协议，吾等已同意偿还管理人在履行其在管理协议项下的责任时产生的管理费用及其他开支的可分配部分(须经我们的独立董事审阅及批准)。

我们寻求创建一个主要包括一站式和其他优先担保贷款的投资组合，主要是将大约1000万至7500万美元的资本平均投资于美国中端市场公司的证券。我们还选择性地向我们的一些投资组合公司投资超过7500万美元，通常预计我们个人投资的规模将与我们的资本基础规模成比例地变化。

我们通常投资于那些被独立评级机构评级低于投资级的证券，或者如果被评级，将被评级为低于投资级的证券。这些通常被称为“垃圾”的证券，在发行人支付利息和偿还本金的能力方面具有主要的投机性特征。此外，我们的许多债务投资都有定期重置的浮动利率，通常不会在到期前全额偿还本金，这可能会增加我们失去部分或全部投资的风险。

截至2021年9月30日和2020年9月30日，我们按公允价值计算的投资组合包括：

						截至2021年9月30日												截至2020年9月30日
投资类型						投资于 公允价值 (单位：千)						百分比 总计 投资						投资于 公允价值 (单位：千)						百分比 总计 投资
高级担保						$	784,805					16.0		%				$	640,213					15.1		%
一站						3,882,314						79.3						3,485,585						82.2
第二留置权						41,857						0.9						19,640						0.5
次级债						172						0.0		*				575						0.0		*
权益						185,738						3.8						92,197						2.2
总计						$	4,894,886					100.0		%				$	4,238,210					100.0		%

一站式贷款包括对由于新服务、更多采用和/或进入新市场而增长强劲的科技公司的贷款。我们把对这些公司的贷款称为后期贷款或经常性收入贷款。后期贷款业务的其他目标特征包括强劲的客户收入保留率、多样化的客户基础以及成长型股权或风险投资公司的支持。在某些情况下，借款人的高收入增长是由高水平的可自由支配支出支撑的。作为承销这类贷款的一部分，并与行业惯例一致，我们调整了对这类借款人收入的描述，以便在适当的情况下减少或取消此类可自由支配的费用。截至2021年9月30日和2020年9月30日，一站式贷款分别包括5.278亿美元和4.302亿美元的公允价值后期贷款。

截至2021年9月30日和2020年9月30日，我们分别对296家和254家投资组合公司进行了债务和股权投资。

下表显示了我们的盈利组合公司投资的加权平均收益收益率和加权平均投资收益收益率，它们几乎占我们债务投资的100%，以及基于我们的平均资产净值的总回报，以及基于我们股票报价市场价格变化的总回报，并假设根据我们的股息再投资计划(DIP)对分配进行再投资，在每种情况下，截至2021年和2020年的年度：

									年终
															2021年9月30日						2020年9月30日
加权平均收入收益率(1)															7.4%						7.6%
加权平均投资收益收益率(2)															7.9%						8.0%
基于平均资产净值的总回报(3)															13.7%						2.5%
基于市值的总回报(4)															28.9%						(22.8)%

(1)指利息及手续费收入，不包括摊销资本化费用、折扣及购入溢价(如综合财务报表附注2所述)，除以盈利组合公司投资的平均公允价值，并不代表对本公司任何投资者的回报。

(2)指利息、费用及摊销资本化费用及折扣(不包括购入溢价摊销(如综合财务报表附注2所述)的收入，除以盈利组合投资的平均公允价值，并不代表对本公司任何投资者的回报。

(3)以平均资产净值计算的总回报，计算方法为：(A)经营所得的净资产净增加/(减少)除以(B)净资产总额的每日平均值。总退货不包括销售负载。

(4)基于市值的总回报假设分布按照滴滴进行再投资。总退货不包括销售负载。

收入：我们以债务投资的利息和手续费收入以及我们发起或收购的投资组合公司投资的资本收益和分配(如果有的话)的形式产生收入。我们的债务投资，无论是优先担保、一站式、第二留置权或次级贷款，通常期限为3至7年，并以固定或浮动利率计息。在某些情况下，我们根据未偿还余额的预定摊销收到债务投资的付款。此外，我们还会在预定到期日之前收到部分债务投资的偿还。这些还款的频率或金额是有波动的。

从一个时期到另一个时期都很明显。我们的投资组合活动也反映了证券销售的收益。在某些情况下，我们的投资提供递延利息支付或PIK利息。贷款本金和任何应计但未付的利息一般在到期日到期。此外，我们还以承诺费、创建费、修正费、构造费或尽职调查费、提供管理协助的费用和咨询费的形式产生收入。贷款发放费、原始发行贴现和市场贴现或溢价资本化，我们将利息收入等金额合并或摊销。我们将贷款的预付保费记录为手续费收入。有关收入的更多详细信息，请参阅“关键会计政策-收入确认”。

我们根据处置所得净收益与投资或衍生工具的摊余成本基础之间的差额确认投资的已实现收益或亏损，而不考虑先前确认的未实现收益或亏损。我们在综合经营报表中记录按公允价值计量的投资和衍生工具的当期公允价值变动，作为投资交易未实现增值(折旧)净变动的组成部分。

费用：我们的主要运营费用包括根据投资咨询协议向GC Advisors支付的费用和我们未偿债务的利息支出。我们承担运营和交易的所有其他自付成本和费用，包括：

·计算我们的资产净值(包括任何独立评估公司的成本和费用)；

·GC Advisors支付给第三方(包括代理人、顾问或其他顾问)的费用和开支，用于为我们监控财务和法律事务，监控我们的投资和对我们潜在的投资组合公司进行尽职调查，或与评估和进行投资有关或相关的费用和支出，其中包括尽职调查报告、评估报告、GC Advisors委托进行的任何研究以及差旅和住宿费用；

·与不成功的投资组合收购努力相关的费用；

·发行我们的普通股和其他证券；

·根据《管理协议》支付的管理费和开支(如果有)(包括根据《管理协议》履行其义务的管理人间接费用的我们的可分配部分，包括租金和我们的首席合规官、首席财务官及其各自工作人员的费用的可分配部分)；

·向包括代理人、顾问或其他顾问在内的第三方支付与评估和对投资组合公司进行投资有关或相关的费用，包括与会见财务赞助商有关的费用；

·转让代理、股息代理以及托管费和开支；

·美国联邦和州的注册费和特许经营费；

·我们的股票在任何证券交易所注册和上市的所有费用；

·美国联邦、州和地方税；

·独立董事的手续费和开支；

·美国证券交易委员会或其他监管机构要求的报告或其他文件的准备和归档成本；

·向股东发出的任何报告、委托书或其他通知的费用，包括印刷费；

·与个人或集团股东相关的成本；

·与遵守“萨班斯-奥克斯利法案”有关的费用；

·我们在任何忠实保证金、董事和高级管理人员/失误和遗漏责任保险以及任何其他保险费中的可分配部分；

·直接费用和行政费用，包括印刷、邮寄、长途电话、复印、秘书和其他工作人员、独立审计员和外部法律费用；

·代理投票费；以及

·我们或管理员与管理我们的业务相关的所有其他费用。

我们预计，在资产增长期，我们的一般和行政费用将相对稳定或占总资产的百分比下降，而在资产下降期间，我们的一般和行政费用将增加。

于2014年票据赎回及2014年债务证券化文件于2020年8月26日终止前，GC Advisors根据2014年抵押品管理协议担任2014年发行人(我们的全资附属公司)的抵押品经理，并有权收取相当于2014年发行人于收款期开始时持有的与每个付款日期有关的组合贷款本金余额0.25%的年费，该费用须于每个付款日期拖欠支付。根据二零一四年抵押品管理协议，术语“收款期”指由上一收款期结束后翌日至付款日期前第十个营业日的季度期间。

根据2018年抵押品管理协议，GC Advisors作为2018年发行人的抵押品经理，有权获得一笔年费，金额相当于2018年发行人在与每个付款日期相关的收款期开始时持有的组合贷款本金余额的0.25%，这笔费用在每个付款日期以欠款形式支付。根据2018年抵押品管理协议，术语“收款期”是指自前一付款日前第三个营业日起至(但不包括)该付款日前第三个营业日止的期间。

根据GCIC 2018抵押品管理协议，GC Advisors作为GCIC 2018发行者的抵押品经理，有权获得一笔年费，金额相当于GCIC 2018发行者在与每个付款日期相关的收款期开始时持有的组合贷款本金余额的0.35%，这笔费用在每个付款日支付。根据2018年GCIC抵押品管理协议，术语“收款期”一般指自上一收款期结束后一天起至付款日前第十个营业日止的季度期间。

在2020年票据赎回及2020年债务证券化管理文件于2021年8月26日终止前，GC Advisors根据2020年抵押品管理协议担任2020年发行人的抵押品经理，并有权在与每个付款日期有关的收款期开始时收取相当于2020年发行人持有的组合贷款本金余额0.35%的年费，该费用在每个付款日以欠款方式支付。根据2020年抵押品管理协议，术语“收款期”一般指从前一收款期结束后的次日起至付款日前第十个营业日止的季度期间。

抵押品管理费由2014年发行人和2020年发行人直接支付，并由2018年发行人和GCIC 2018年发行人直接支付给GC Advisors，并与投资咨询协议项下应付的管理费相抵。此外，2014年发行人向富国证券(Wells Fargo Securities)、有限责任公司(LLC)支付了与2014年债务证券化初始结构和随后修订相关的服务的结构和配售费用。2018年发行人向摩根士丹利有限责任公司支付了与2018年债务证券化结构相关的服务的结构和配售费用。在我们作为收购GCIC的一部分收购GCIC 2018发行人之前(定义见下文“GCIC收购”一节)，GCIC 2018发行人向富国银行证券支付了与GCIC 2018债务证券化初始结构相关的服务的LLC结构和配售费用。2020年发行人为其与2020年债务证券化结构相关的服务支付了富国证券(Wells Fargo Securities)、有限责任公司(LLC)的结构和配售费用。定期债务证券化也被称为CLO，是我们产生的一种担保融资形式，由我们合并，并符合我们的总体资产覆盖要求。2018年发行人和GCIC 2018年发行人还同意向受托人、抵押品经理、独立会计师、法律顾问、评级机构和独立经理支付与编制和维护报告相关的持续行政费用，并提供与2018年债务证券化和GCIC 2018债务证券化管理相关的必要服务，并根据需要统称债务证券化。

我们认为，这些行政费用与我们需要支付的与传统担保信贷安排相关的持续费用和开支数额大致相同。我们的普通股股东间接承担了所有这些费用。

GCIC收购

2019年9月16日，我们根据合并协议完成了对GCIC的收购。根据合并协议，Merge Sub首先与GCIC合并并并入GCIC，GCIC为尚存公司，而在最初合并后，GCIC随即与我们合并并并入我们，而我们则为尚存公司。

根据合并协议的条款，在合并生效时，广东中投公司普通股的每股流通股被转换为获得0.865股我们普通股的权利(广东中投公司的股东将获得现金代替我们普通股的零碎股份)。作为合并的结果，我们向GCIC的前股东发行了总计71,779,964股普通股。

配股发行

2020年5月15日，我们完成了可转让配股或配股发行。我们于2020年4月8日向登记在册的股东发放了每4股我们在记录日期持有的普通股的可转让权利。每一权利持有者有权以每股9.17美元的认购价认购一股普通股。2020年5月15日，我们共发行33,451,902股。扣除交易商经理费用和其他发售费用后的净收益约为3.004亿美元。GC Advisors的关联公司在配股中购买了3,191,448股。

新冠肺炎大流行

新冠肺炎于2020年被世界卫生组织认定为全球流行病，其快速传播导致政府当局对旅行施加限制，并暂时关闭了受影响司法管辖区的许多企业办公室、零售店、餐馆、医疗设施、健身俱乐部以及制造设施和工厂。虽然有几个国家和美国的某些州已经取消或减少了某些旅行限制，但企业关闭和其他隔离措施，以及反复爆发的新冠肺炎疫情，已经导致美国某些州和全球范围内重新引入此类限制，并可能继续导致其他地方重新引入此类限制。2021年初，新冠肺炎疫苗开始在全美范围内向高危成年人和基本工作者接种，此后接种疫苗的资格已扩大到所有成年人和某些年龄段的儿童。尽管我们相信美国接种疫苗的成人和儿童人数有望继续减少旅行限制和其他检疫措施，但我们无法预测业务和供应链中断的持续时间、新冠肺炎将在多大程度上继续影响我们投资组合公司的运营业绩，或者新冠肺炎可能对我们的运营业绩和财务状况产生的影响。

我们继续经历着在截至2020年3月31日的三个月中确认的未实现折旧的逆转，因为投资组合公司的表现普遍好于预期，特别是受COVID影响的子行业的公司，私募股权赞助商普遍加大了对其投资组合公司的支持力度。我们和GC Advisors继续关注与新冠肺炎疫情相关的迅速变化的形势，以及美国和国际当局(包括联邦、州和地方公共卫生当局)的指导意见，这些当局未来提出的建议可能会进一步影响我们的业务运营和财务业绩。由于新冠肺炎的复兴和新冠肺炎新变种的威胁，我们仍然对新冠肺炎对美国经济的持续影响保持谨慎和担忧，但上述积极趋势为截至2021年9月30日的一年带来了强劲的财务业绩。

最新发展动态

2021年10月13日，我们额外发行了2026年票据的本金总额2亿美元(定义见我们合并财务报表的附注7)，即新的2026年票据。2026年新债券发行后，2026年债券的未偿还本金总额为6.0亿元。

2021年10月14日，我们与Signature Bank、Wells Fargo Bank、National Association和Regions Bank签署了一项协议，根据协议，通过JPM信贷安排(如我们的合并财务报表附注7所定义)中的手风琴功能，JPM信贷安排下的总承诺额从4.75亿美元增加到6.875亿美元。

2021年10月15日，我们额外发行了2024年票据的本金总额为1.00亿美元(定义见我们合并财务报表的附注7)，即新的2024年票据。2024年新债券发行后，2024年债券的未偿还本金总额为5.0亿元。

2021年11月19日，我们的董事会宣布季度分配每股0.30美元，2021年12月30日支付给截至2021年12月10日登记在册的持有者。

2021年11月19日，我们签署了一项对摩根大通信贷融资的修正案，即摩根大通信贷融资修正案，以修订摩根大通信贷融资，其中包括：(X)增加手风琴功能，允许公司在某些情况下将融资总规模从7.125亿美元增加到15亿美元，以及(Y)取代以英镑和瑞士法郎计价的贷款的LIBOR基准和利率。摩根大通信贷安排修正案于2021年11月19日生效后，摩根大通信贷安排下的借款仍需遵守借款基准测试。关于摩根大通信贷安排修正案，摩根大通信贷安排对以英镑或瑞士法郎计价的贷款的利息如下：(A)如果借款基数总额等于或大于公司某些未偿债务总额的1.6倍，或合并债务金额，则应按相当于一个月索尼娅加1.7826%年利率或一个月瑞士平均隔夜利率或SARON加1.6929%年利率的利率支付利息，以及，(B)如果总借款基数的价值等于或大于公司某些未偿债务总额的1.6倍，或合并债务金额，则应分别按一个月索尼娅加1.7826%或一个月瑞士平均隔夜利率加1.6929%的年利率支付利息，以及(B)如果总借款基数的价值等于或大于公司某些未偿债务总额的1.6倍利率分别为一个月索尼娅加年息1.9076%或一个月萨隆加年息1.8179%。

2021年11月23日，我们与宾夕法尼亚第一国民银行、摩根大通银行、三菱UFG联合银行、加拿大帝国商业银行美国分行和三井住友银行签订了一项协议，根据协议，通过摩根大通信贷机制中的手风琴功能，摩根大通信贷机制下的总承诺额从6.875亿美元增加到10亿美元。

综合运营结果

截至2020年9月30日和2019年9月30日的财政年度的比较可以在我们截至2020年9月30日的财政年度的10-K表格中找到，该表格位于项目7.管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析。

截至2021年9月30日和2020年9月30日的年度综合经营业绩如下：

(1)对于截至2020年1月1日或之后的期间，SLF和GCIC SLF的资产和负债并入我们的财务报表及其附注。

(2)不包括我们在SLF和GCIC SLF中对LLC股权的投资。

由于各种原因，净收入在不同时期可能有很大差异，包括确认已实现的损益和未实现的增值和折旧。因此，年初至今的净利润比较可能没有意义。

2019年9月16日，我们完成了对GCIC的收购。此次收购是根据美国会计准则第805-50号“企业合并相关问题”的资产收购会计方法核算的。在资产收购会计下，如果支付给GCIC股东的对价超过收购资产和承担的负债的相对公允价值，我们支付的溢价根据其相对公允价值按比例分配给我们收购的GCIC资产的成本。收购GCIC后，我们立即按其各自的公允价值记录了其资产，因此，分配给所收购GCIC资产的成本基础的购买溢价立即在我们的综合经营报表上确认为未实现折旧。分配给贷款证券投资的购买溢价将通过利息收入在贷款有效期内摊销，并相应冲销通过最终处置获得的此类贷款的未实现折旧。分配给股权证券投资的购买溢价不会通过利息收入在股权证券的有效期内摊销，假设从GCIC收购的股权证券的公允价值随后没有变化，并以公允价值处置该等股权证券，吾等将确认已实现亏损，并在出售收购的股权证券时相应拨回未实现折旧。

作为对GAAP财务指标的补充，我们提供了以下非GAAP财务指标，我们认为这些非GAAP财务指标是有用的，原因如下：

·“调整后的投资净收入”--不包括按照公认会计准则计算的投资净收入中的购买价格溢价摊销和资本利得奖励费用的应计部分(包括根据投资咨询协议不应支付的这一应计部分)；

·“调整后的已实现和未实现净收益/(亏损)”--在根据公认会计原则确定的已实现和未实现收益/(亏损)的确定中，不包括购入溢价减记造成的未实现亏损，以及贷款溢价摊销或出售股权投资造成的未实现亏损的相应冲销；以及

·“调整后净收益/(亏损)”-根据调整后净投资收入和调整后已实现和未实现净收益/(亏损)计算净收益和每股收益。

我们认为，在上述非GAAP财务指标中排除购买溢价的财务影响对投资者是有用的，因为这是一项非现金支出/亏损，也是我们用来衡量经营业绩的一种方法。

尽管这些非GAAP财务指标旨在增强投资者对我们业务和业绩的了解，但这些非GAAP财务指标不应被视为GAAP的替代品。

投资收益

从截至2020年9月30日的一年到截至2021年9月30日的一年，投资收入增加了820万美元，主要原因是GCIC收购价格溢价摊销减少，手续费收入增加320万美元，主要是预付款费用增加，以及投资组合公司投资回报增加导致增加收入500万美元。这些增长被利息收入的下降部分抵消，这主要是由于截至2021年9月30日的年度的平均LIBOR利率低于截至2020年9月30日的年度的平均LIBOR利率，以及截至2021年9月30日的年度内新的一站式和优先担保贷款的利率压缩。

截至2021年9月30日和2020年9月30日的年度，按债务证券类型划分的收入收益率如下：

															截至九月三十日止年度，
																					2021						2020
高级担保																					6.1%						6.5%
一站																					7.7%						7.8%
第二留置权																					11.5%						10.2%
次级债																					12.0%						11.2%

与截至2020年9月30日的年度相比，截至2021年9月30日的一站和优先担保贷款的收入收益率下降，主要是因为截至2021年9月30日的年度的平均LIBOR与截至2020年9月30日的年度相比有所下降。我们的贷款组合不受LIBOR下降到约1.0%以下的影响，因为截至2021年9月30日，按公允价值计算，超过90.0%的贷款组合受到LIBOR下限的限制。截至2021年9月30日，我们按公允价值计算的贷款加权平均LIBOR下限为0.99%。

与截至2020年9月30日的年度相比，截至2021年9月30日的一年中，一站式和优先担保贷款的收入收益率也有所下降，这主要是由于新投资的利率压缩的总趋势。

截至2021年9月30日，我们有六项二次留置权投资和两项次级债务投资，如投资综合明细表所示。由于第二留置权和次级债务投资的数量有限，第二留置权和次级债务投资的收益可能会因一项投资的增加、减去或再融资而受到显著影响。

有关投资收益率和资产组合的更多详细信息，请参阅下面的“流动性和资本资源-投资组合构成、投资活动和收益率”一节。

费用

下表汇总了截至2021年9月30日和2020年9月30日的年度支出：

利息支出

在截至2021年9月30日的一年中，利息和其他债务融资费用，包括债务发行成本的摊销，比截至2020年9月30日的一年减少了910万美元，这主要是由于我们的浮动利率贷款的LIBOR减少和平均未偿债务的减少，部分被截至2021年9月30日的年度终止贷款的递延发行成本的摊销速度所抵消。有关我们截至2021年9月30日和2020年9月30日的未偿还借款的更多信息(包括其条款)，请参阅我们综合财务报表附注中的借款以及下面的“流动性和资本资源”部分。

截至2021年9月30日和2020年9月30日的年度，我们总债务的有效平均利率(包括债务融资成本摊销、票据发行折扣摊销和非使用便利费用)分别为3.0%和3.4%。与截至2020年9月30日的年度相比，截至2021年9月30日的年度的有效平均利率下降主要是由于我们借款的平均伦敦银行同业拆借利率降低，发行了2026年无担保票据(定义见我们的综合财务报表附注7)，固定利率为2.500%，发行了2027年无担保票据(定义见我们的综合财务报表附注7)，固定利率为2.050%。部分由发行2024年无抵押票据(定义见本公司综合财务报表附注7)所抵销，该无抵押票据按3.375%的固定利率计息。

管理费

从截至2020年9月30日的年度到截至2021年9月30日的年度，基础管理费净额下降，主要是因为GC Advisors不可撤销地免除了400万美元的基础管理费，以抵消2021年第四季度因提前赎回2020年债务证券化和SBIC VI未偿还债券而加速摊销债务发行成本的一次性成本。这项不可撤销的豁免部分抵消了由于2020年至2021年平均调整后总资产增加而导致的截至2020年9月30日至2021年9月30日的年度毛基管理费的增加。

奖励费

根据投资顾问协议支付的奖励费用包括两部分：(1)收入奖励费用和(2)资本利得奖励费用。从截至2020年9月30日的年度到截至2021年9月30日的年度，收入奖励费用减少了1060万美元，这主要是因为我们的净资产回报率较低，原因是截至2021年会计年度第三季度的资金净增长温和，以及新投资的一般利率压缩，这部分被奖励前费用净投资收入(如我们的合并财务报表附注3所定义)的增加所抵消。由于我们仍然停留在收益奖励费计算的“追赶”条款中，投资净收益的增加会导致收益奖励费的相应增加，直到我们完全完成追赶。对于截至2021年9月30日的年度，虽然仍未完全通过“追赶”规定的收入奖励费计算，但收入奖励费作为

奖励前费用净投资收入的百分比从截至2020年9月30日的年度的9.0%降至1.9%。

截至2021年9月30日及2020年9月30日止年度，根据投资顾问协议计算，并无应付资本利得奖励费用。根据公认会计原则，吾等须将投资的未实现资本增值总额计入计算中，并应计资本利得奖励费用，犹如该等未实现资本增值已实现一样，即使在计算根据投资顾问协议实际应付的费用时不允许考虑该等未实现资本增值。截至2021年9月30日和2020年9月30日，没有按照GAAP计算的资本利得激励费用应计项目。根据“投资咨询协议”的条款到期的任何付款都在每一历年年终以欠款计算。自2018年12月31日以来，根据投资咨询协议或任何先前的投资咨询协议(视情况适用)计算的资本利得奖励费用均无支付。

有关投资未实现增值和未实现折旧的更多细节，请参阅下面的“已实现和未实现损益净额”部分。

专业费、行政服务费、总务管理费

从截至2020年9月30日的一年到截至2021年9月30日的一年，专业费用、行政服务费以及一般和行政费用总共增加了70万美元。这一增长主要是由于信息技术和人力资本投资导致的行政服务费增加，但这部分被合并带来的业务协同效应导致的专业费用减少所抵消。一般而言，我们预计我们的某些运营费用，包括专业费用、行政服务费以及其他一般和行政费用，在增长期间占总资产的百分比将下降，而在资产下降期间占总资产的百分比将上升。

管理人支付我们所发生的某些费用。这些费用随后以现金报销。在2021年和2020年9月30日终了的年度中，偿还给署长的费用总额分别为700万美元和640万美元。

截至2021年9月30日和2020年9月30日，应付账款和其他负债中包括的署长代表我们支付的费用分别为250万美元和160万美元。

已实现和未实现损益净额

下表汇总了本报告期间的已实现净收益和未实现净收益(亏损)：

																								截至九月三十日止年度，												方差
																														2021						2020						2021年与2020年
															(单位：千)
投资已实现净收益(亏损)																														$	13,324					$	(18,680)					$	32,004
外币交易																														(5,419)						20						(5,439)
投资交易已实现净收益(亏损)																														$	7,905					$	(18,660)					$	26,565
投资未实现增值																														183,514						53,225						130,289
投资未实现(折旧)																														(23,339)						(118,918)						95,579
SLF和GCIC SLF投资的未实现增值(折旧)(1)																														—						3,843						(3,843)
未实现升值(折旧)折算外币资产和负债																														3,917						(2,728)						6,645
远期货币合约的未实现升值(贬值)																														1,154						(949)						2,103
投资交易未实现升值(折旧)净变化																														$	165,246					$	(65,527)					$	230,773
投资未实现增值的税金拨备																														$	(543)					$	—					$	(543)

(1)对SLF和GCIC SLF的投资的未实现增值(折旧)包括我们对有限责任公司在SLF和GCIC SLF的股权的投资。对GCIC SLF的投资是我们在合并中获得的。2020年1月1日，SLF和GCIC SLF成为我们的全资子公司，资产和负债并入我们。

在截至2021年9月30日的一年中，我们实现净收益790万美元，主要归因于出售多个投资组合公司股权投资的净实现收益，这一净实现收益被多个投资组合公司重组、出售或注销的确认实现亏损以及偿还非美元占主导地位的债务的确认实现亏损部分抵消。

在截至2020年9月30日的一年中，我们的净已实现亏损为1870万美元，主要归因于多个投资组合公司的重组、出售或注销的确认已实现亏损，以及由SLF和GCIC SLF合并产生的400万美元的已实现亏损，但部分被出售多个投资组合公司股权投资的已实现净收益所抵消。

在截至2021年9月30日的一年中，我们有272项投资组合公司投资的未实现增值1.835亿美元，这被79项投资组合公司投资的2330万美元未实现折旧所抵消。截至2021年9月30日的年度未实现升值主要是由于我们投资组合公司的表现好于预期，以及由于新冠肺炎疫情，在截至2020年3月31日的三个月中确认的贬值持续逆转。截至2021年9月30日的一年的未实现折旧主要是由于折扣摊销、导致公允价值减少的负信贷相关调整以及与出售投资组合公司投资相关的净未实现增值的逆转。

在截至2020年9月30日的一年中，我们有140项投资组合公司投资的未实现增值5320万美元，这被136项投资组合公司投资的1.189亿美元未实现折旧所抵消。在截至2020年9月30日的一年中，未实现的增值主要是由于我们投资组合公司的表现好于预期，以及信贷市场状况开始复苏。截至2020年9月30日的一年的未实现折旧主要是由于新冠肺炎疫情的直接不利经济影响、围绕其长期影响的不确定性以及无风险证券和高风险证券实现的收益率之间的利差扩大，导致我们投资组合中的大多数公司投资的公允价值下降。我们在SLF和GCIC SLF的投资380万美元的未实现增值是

由于SLF和GCIC SLF合并导致未实现折旧冲销。

在截至2021年9月30日的一年中，我们有50万美元的所得税支出，与合并子公司持有的投资未实现增值有关，这些投资需要缴纳美国联邦和州公司级所得税。

流动性与资本资源

在截至2021年9月30日的一年中，我们的现金和现金等价物、外币、限制性现金和现金等价物以及限制性外币净增加6080万美元。在此期间，经营活动中使用的现金为3.06亿美元，主要是由20.821亿美元的有价证券投资资金推动的，但由15.935亿美元的本金支付和销售有价证券投资的收益和1.677亿美元的净投资收入所抵消。最后，融资活动提供的现金为3.669亿美元，主要是33.588亿美元的债务借款，被28.161亿美元的债务偿还、1.391亿美元的分配和1470万美元的普通股购买所抵消。

在截至2020年9月30日的一年中，我们的现金、现金等价物、外币、限制性现金和现金等价物以及限制性外币净增加9990万美元。在此期间，经营活动提供的现金为1.877亿美元，主要是7.06亿美元的本金支付和销售组合投资的收益和1.391亿美元的净投资收入，但被6.432亿美元的组合投资资金部分抵消。最后，融资活动中使用的现金为8780万美元，主要由12.551亿美元的债务偿还、1.364亿美元的分配和4550万美元的点滴下普通股购买所推动，但被10.536亿美元的债务借款和3.004亿美元的股票发行收益部分抵消。

截至2021年9月30日和2020年9月30日，我们的现金和现金等价物分别为1.756亿美元和2460万美元。此外，截至2021年和2020年9月30日，我们的外币分别为550万美元和60万美元，截至2021年和2020年9月30日的限制性现金和现金等价物分别为6180万美元和1.576亿美元，截至2021年和2020年9月30日的限制性外币分别为140万美元和170万美元。现金和现金等价物和外币可用于为新投资提供资金，支付运营费用和支付分配。受限制的现金和现金等价物以及受限制的外币可用于支付借款本金和利息，以及为符合我们的债务证券化或信贷安排(视情况而定)准则的新投资提供资金。

本“流动性与资本资源”一节应与上面的“新冠肺炎建设”一节结合阅读。

循环债务安排

MS Credit Facility II-截至2021年9月30日和2020年9月30日，我们在MS Credit Facility II下的未偿还金额分别为1000万美元和3.133亿美元。截至2021年9月30日，MS Credit Facility II允许经修订的Funding II在任何未偿还时间借入至多7500万美元，受杠杆和借款基数限制。截至2021年9月30日和2020年9月30日，受杠杆和借款基数限制的限制，我们在MS Credit Facility II上的剩余承诺分别约为7500万美元和8670万美元，可用的资金分别为7500万美元和800万美元。

WF信贷融资-2021年2月12日，我们偿还了WF信贷融资下的所有未偿还借款，随后WF信贷融资被终止。截至2020年9月30日，我们在WF信贷安排下的未偿债务为1.996亿美元。在终止之前，WF信贷安排允许GCIC融资，在任何时候都可以借入高达3.00亿美元的未偿还资金，但受到杠杆和借款基数的限制。

DB信贷融资-于2020年10月9日，DB信贷融资下的所有未偿还借款均已偿还，随后DB信贷融资被终止。截至2020年9月30日，我们在DB信贷安排下的未偿债务为1.535亿美元。截至2020年9月30日，受杠杆和借款基数限制的限制，我们在DB Credit Facility上有大约9650万美元的剩余承诺和8270万美元的可用资金。

摩根大通信贷安排-2021年2月11日，我们加入了摩根大通信贷安排，允许我们在任何未偿还的时间借入最多4.75亿美元，受杠杆和借款基数限制。截至2021年9月30日，我们在摩根大通信贷安排下的未偿债务为4.721亿美元。截至2021年9月30日，受杠杆和借款基数限制的限制，我们在摩根大通信贷安排上有290万美元的剩余承诺和290万美元的可用资金。从2021年10月14日和2021年11月23日起，我们将摩根大通信贷安排承诺额分别提高到6.875亿美元和10.375亿美元。

Adviser Revolver-2016年6月22日，我们加入了Adviser Revolver，该协议经修订后，允许我们在截至2021年9月30日的任何时间借入最多1.00亿美元的未偿还资金。我们加入Adviser Revolver是为了有能力在短期基础上借入资金，并在过去偿还了Adviser Revolver下的借款，一般情况下，将来也打算在从Adviser Revolver中提取借款的30至45天内偿还这些借款。截至2021年9月30日和2020年9月30日，我们在Adviser Revolver上没有未偿还的金额。

债务证券化

2018年债务证券化--2018年11月16日，我们完成了2018年债务证券化。2018年A类、B类和C-1类票据作为我们的债务包括在9月30日、2021年和2020年合并财务状况报表中，C-2类、D类和附属2018年票据在合并中被剔除。截至2021年9月30日和2020年9月30日，2018年债务证券化未偿债务分别为4.082亿美元和4.082亿美元。

GCIC 2018债务证券化-从2019年9月16日起，我们假设合并的结果是GCIC 2018债务证券化。A-1类、A-2类(2020年12月21日再融资后的A-2-R类GCIC 2018年票据)和B-1类GCIC 2018年票据作为我们的债务包括在9月30日、2021年和2020年合并财务状况报表中。截至2021年9月30日和2020年9月30日，B-2类、C类和D类GCIC 2018年票据和附属GCIC 2018年票据在合并中被淘汰。截至2021年9月30日和2020年9月30日，我们在GCIC 2018债务证券化项下的未偿债务分别为5.442亿美元和5.424亿美元。

2020年债务证券化-2021年8月26日，2020年债券被赎回，在这种赎回之后，管理2020年债务证券化的协议终止。A-1类、A-2类和B类票据作为我们的债务包括在2020年9月30日的综合财务状况报表中。截至2020年9月30日，2020年C类票据和2020年附属票据在合并中被剔除。截至2020年9月30日，我们在2020年债务证券化下的未偿债务为1.89亿美元。

由于1940年法案对主要和联合交易的限制和根据多德-弗兰克法案第941条通过的美国风险保留规则的相互作用，作为一家商业发展公司，我们没有

美国证券交易委员会的行动减免，以确保我们可以参与CLO融资，其中资产通过GC Advisors转移。

SBA债券

根据现行的小型企业保险公司规例，小型企业管理局在共同管理下由多个持牌机构发行的债券最高限额为3.5亿元，而单一小型企业管理局持牌机构的最高发行额为1.75亿元。截至2021年9月30日，SBIC IV、SBIC V和SBIC VI都没有未偿还的SBA担保债券。截至2020年9月30日，SBIC IV、SBIC V和SBIC VI分别有1亿美元、1.518亿美元和6600万美元的未偿还SBA担保债券，这些债券将在2024年3月至2030年3月期间到期。SBA最初承诺发行的SBIC IV、SBIC V和SBIC VI债券金额分别为1.5亿美元、1.75亿美元和1.75亿美元。截至2021年9月30日，SBIC IV、SBIC V和SBIC VI分别偿还了1.5亿美元、1.75亿美元和1.1亿美元的未偿还债券，这些承诺实际上已经终止。经SBA批准，我们分别于2020年11月4日、2021年5月4日和2021年9月21日交出并终止了作为SBIC运营SBIC IV、SBIC V和SBIC VI的许可证。

2024年笔记

2020年10月2日，我们发行了2024年无担保票据的本金总额为4.0亿美元，截至2021年9月30日，所有这些票据都作为我们的债务未偿还。2021年10月15日，我们额外发行了总计1亿美元的2024年债券本金。2024年新债券发行后，2024年债券的未偿还本金总额为5.0亿元。

2026年笔记

2021年2月24日，我们发行了2026年无担保票据的本金总额为4.0亿美元，截至2021年9月30日，所有这些票据都作为我们的债务未偿还。2021年10月13日，我们额外发行了总计2亿美元的2026年债券本金。2026年新债券发行后，2026年债券的未偿还本金总额为6.0亿元。

2027年票据

2021年7月27日，我们发行了2027年无担保票据的本金总额为3.5亿美元，截至2021年9月30日，所有这些债券仍未偿还。

股权分配协议

2021年5月28日，我们就启动At Market计划达成了一项股权分配协议，出售最多2.5亿美元的普通股。At the Market发行是公开交易的发行人对其上市股权证券的注册发行，允许发行人以市价直接向市场出售股票。

资产覆盖、合同义务、表外安排和其他流动性考虑

截至2021年9月30日，根据1940年法案，除某些有限的例外情况外，我们被允许借入金额，以使我们的资产覆盖率(根据1940年法案的定义)在此类借款后至少为150%。在2019年2月6日之前，根据1940年法案，除某些有限的例外情况外，我们被允许借入金额，以使我们的资产覆盖率(根据1940年法案的定义)在此类借款后至少为200%。我们目前打算继续将GAAP的债务权益比目标定在0.85倍至1.25倍之间。截至2021年9月30日，我们的借款资产覆盖率为200.0%。

2021年8月，我们的董事会重新批准了一项股票回购计划，或称该计划，该计划允许我们

在公开市场上以低于每股资产净值的价格回购最多1.5亿美元的已发行普通股，正如我们当时公布的最新合并财务报表中所报告的那样。该计划由管理层自行决定实施，并不时在当前市场上购买股票

价格，通过公开市场交易，包括大宗交易。在截至2021年9月30日和2020年9月30日的几年里，我们没有回购我们的普通股。

截至2021年9月30日和2020年9月30日，我们分别有3.407亿美元和1.418亿美元的未偿还承诺。截至2021年9月30日，3.407亿美元的总承诺额包括4220万美元的左轮手枪无资金承付款。不能保证这些资金现在或将来会提供给借款方。无资金承诺涉及不同到期日的贷款，但根据每笔贷款各自的信贷协议条款，全部金额有资格向借款人提供资金。截至2021年9月30日，我们本金借款的到期日要求摘要包含在我们合并财务报表的附注7中。截至2021年9月30日，我们没有任何其他重大合同付款义务。截至2021年9月30日，我们相信我们有足够的资产和流动性来充分支付我们无资金承诺下的未来义务，这是基于对无资金承诺的历史提款率、我们维持的现金和受限现金余额、Adviser Revolver、JPM Credit Facility和MS Credit Facility II下的可用性，以及债务投资的持续本金偿还。此外，我们通常在较大的投资组合公司持有一些银团贷款，这些贷款可以在相对较短的时间内出售，以产生现金。

此外，我们已经并可能在未来再次进入包含表外市场和信用风险因素的衍生品工具。关于截至2021年9月30日和2020年9月30日的未偿还远期货币合约，请参阅我们合并财务报表的附注5。衍生工具可能会受到市场状况的影响，例如利率波动，这可能会影响衍生工具的公允价值。如果市场状况对我们不利，我们可能无法实现衍生工具的预期收益，并可能实现亏损。我们通过监控其投资和借款将市场风险降至最低。

虽然我们希望通过未来证券发行和未来借款的净收益为我们投资组合的增长提供资金，但在1940年法案允许的范围内，我们不能向您保证我们筹集资金的努力会成功。此外，在适用法律允许的范围内，我们可以不时修改或再融资我们的杠杆工具和证券化融资。除了没有资金之外，可能也不会以优惠的条件获得资金。在我们无法以我们认为有利的条件筹集资金的情况下，我们将专注于通过将偿还产生的资本投资于我们认为从风险/回报角度来看具有吸引力的新投资来优化回报。此外，在我们无法筹集资金且达到或接近我们的目标杠杆率的情况下，我们预计在GC Advisors的分配政策下，对于新的投资机会，我们将获得较小的分配(如果有的话)，而且过去在类似情况下也曾获得过较小的分配。

投资组合构成、投资活跃度与收益率

截至2021年9月30日和2020年9月30日，我们分别投资了296家和254家投资组合公司，公允价值总额分别为49亿美元和42亿美元。

下表显示了截至2021年9月30日和2020年9月30日的年度我们新投资承诺的资产组合：

*代表少于0.1%的数额。

由于新冠肺炎疫情带来的市场状况改善导致并购活动大幅增加，从截至2020年9月30日的年度到截至2021年9月30日的年度，新承诺有所增加。

在截至2021年9月30日的一年中，我们从本金支付和证券投资销售中获得了约15.935亿美元的收益。

在截至2020年9月30日的一年中，我们从本金支付和证券投资销售中获得了约7.06亿美元的收益。

下表显示了我们按资产类别划分的投资组合的本金、摊销成本和公允价值：

(1)截至2021年9月30日，我们按摊销成本和公允价值计算的贷款中分别有5.021亿美元和4.761亿美元，其中包括一项功能，允许该贷款的部分到期利息为实物利息。

(2)截至2020年9月30日，我们按摊销成本和公允价值计算的贷款中分别有4.881亿美元和4.549亿美元，其中包括一项功能，允许该贷款的部分到期利息为实物利息。

(3)当我们停止偿还贷款，或者在某些情况下，本金和利息逾期90天或以上，或者我们的管理层有合理怀疑是否会收回本金或利息，而我们停止确认贷款的利息收入时，我们将该贷款称为非应计项目。请参阅“-关键会计政策-收入确认”。

截至2021年9月30日，我们在六家投资组合公司中拥有非权责发生状态和非应计项目的贷款。

按成本和公允价值计算的投资占债务投资总额的百分比分别为1.3%和1.0%。

截至2020年9月30日，我们在9家投资组合公司中拥有非权责发生制贷款，按成本和公允价值计算的非权责发生制投资占总投资的比例分别为2.4%和1.7%。截至2021年9月30日和2020年9月30日，我们债务投资的公允价值占未偿还本金的百分比分别为98.2%和96.3%。

下表显示了截至2021年9月30日和2020年9月30日的年度内，投资组合公司的加权平均利率、浮动利率和发起投资的费用与伦敦银行间同业拆借利率的利差，以及投资组合公司的加权平均销售和回收率：

															截至九月三十日止年度，
																					2021						2020
新增投资基金加权平均费率																					6.7%						7.4%
新浮息投资基金与伦敦银行同业拆息的加权平均利差																					5.8%						5.7%
新投资基金的加权平均费用																					1.2%						1.4%
证券投资的加权平均销售收益率和收益率																					6.9%						7.2%

截至2021年9月30日，我们按公允价值和摊销成本计算的债务组合中，分别有92.4%和92.4%的利率下限限制了此类贷款的最低适用利率。截至2020年9月30日，我们按公允价值和摊销成本计算的债务组合中分别有91.2%和91.3%的利率下限限制了此类贷款的最低适用利率。

截至2021年9月30日和2020年9月30日，我们投资组合公司的投资组合息税折旧及摊销前利润(EBITDA)中值分别为4110万美元和3140万美元。投资组合EBITDA中值是基于从投资组合公司收到的最新报告的往绩12个月EBITDA。

作为监控过程的一部分，GC Advisors定期评估我们每项投资的风险状况，并根据Golub Capital及其附属公司开发的内部系统对每项投资进行评级。这个系统在我们的行业中没有被普遍接受，也没有被我们的竞争对手使用。它基于以下类别，我们将其称为GC Advisors的内部绩效评级：

内部绩效评级
额定值						定义
5						在我们的投资组合中涉及的风险最小。借款人的表现高于预期，趋势和风险因素总体上是有利的。
4						涉及可接受的风险水平，该风险水平类似于发生时的风险。借款人的表现总体上符合预期，风险因素为中性至有利。
3						涉及借款人表现低于预期，并表明贷款的风险自发放以来有所增加。借款人可能不遵守债务契约；然而，贷款支付通常不会逾期。
2						涉及借款人的表现大大低于预期，并表明贷款的风险自发放以来已大幅增加。除了借款人一般不遵守债务契约外，贷款还可能逾期(但一般不超过180天)。
1						涉及借款人的表现大大低于预期，并表明贷款的风险自发放以来大幅增加。大多数或所有债务契约都不合规，而且拖欠款项的情况相当严重。评级为1的贷款预计不会得到全额偿还，我们将把贷款的公平市场价值降低到我们预计将收回的金额。

我们的内部业绩评级不构成国家认可的统计评级机构对投资的任何评级，也不代表或反映对我们任何投资的任何第三方评估。

对于任何评级为1、2或3的投资，GC Advisors将加大监控力度，并定期向投资委员会准备最新情况，汇总当前运营结果和重大迫在眉睫的事件，并建议采取行动。

GC Advisors监控并在适当时更改分配给我们投资组合中每项投资的内部业绩评级。在我们的估值过程中，GC Advisors和我们的董事会每季度都会审查这些内部业绩评级。

下表显示了截至2021年9月30日和2020年9月30日，我们按公允价值在1至5级内部业绩评级表上的投资分布情况：

						截至2021年9月30日												截至2020年9月30日
内部 性能 额定值						投资 按公允价值计算 (单位：千)						百分比 总计 投资						投资 按公允价值计算 (单位：千)						百分比 总计 投资
5						$	499,241					10.2%						$	257,409					6.1%
4						3,951,870						80.7						3,085,610						72.8
3						395,208						8.1						836,560						19.7
2						47,836						1.0						57,754						1.4
1						731						0.0*						877						0.0*
总计						$	4,894,886					100.0%						$	4,238,210					100.0%

分配

我们打算按照董事会的决定按季度分配给我们的股东。有关分配的更多细节，请参阅我们合并财务报表附注2中的“所得税”。

我们可能无法实现允许我们在特定级别进行分发或不时增加分发数量的运营结果。此外，根据1940年法案，适用于我们作为业务发展公司的资产覆盖范围要求可能会限制我们进行分配的能力。如果我们不每年分配一定比例的收入，我们将遭受不利的美国联邦所得税后果，包括可能失去作为RIC纳税的能力。我们不能向股东保证他们会收到任何分配。

由于联邦所得税规定与公认会计原则不同，符合税收规定的分配可能不同于为财务报告目的确认的净投资收入和已实现收益。分歧是永久性的或暂时性的。永久性差异在财务报表中在资本账户内重新分类，以反映其税务性质。例如，分类上的永久性差异是由于出于税收目的将短期收益支付的分配视为普通收入红利造成的。当某些收入、费用、损益项目在未来某个时候确认时，就会出现暂时性差异。

如果我们的应税收益低于我们在任何纳税年度的分配总额，那么出于美国联邦所得税的目的，这些分配中的一部分可以被视为向我们的股东返还资本。因此，分配给我们股东的来源可能是股东投资的原始资本，而不是我们的收入或收益。股东应仔细阅读分配付款附带的任何书面披露，不应假设任何分配的来源是我们的普通收入或收益。

我们为我们的普通股股东采取了一项“选择退出”股息再投资计划。因此，如果我们宣布分配，我们股东的现金分配将自动再投资于我们普通股的额外股份，除非股东明确“选择退出”我们的红利再投资计划。如果股东选择退出，该股东将获得现金分配。虽然以我们普通股的额外股份形式支付的分配通常要缴纳与现金分配相同的美国联邦、州和地方税，但参与我们股息再投资计划的股东将不会收到任何相应的现金分配，用来支付任何此类适用的税款。

关联方交易

我们已与关联方或关联方建立了一系列业务关系，包括：

·我们与GC Advisors签署了投资咨询协议。我们的主席Lawrence Golub先生是GC Advisors的经理，我们的首席执行官David Golub先生是GC Advisors的经理，Lawrence Golub先生和David Golub先生各自拥有GC Advisors的间接金钱利益。

·Golub Capital LLC和Golub Capital的其他附属公司历史上一直为我们提供根据我们的管理协议进行日常运营所需的办公设施和行政服务。

·我们与Golub Capital LLC签订了一项许可协议，根据该协议，Golub Capital LLC向我们授予了使用“Golub Capital”名称的非排他性、免版税许可。

·根据人事协议，Golub Capital LLC已同意向GC Advisors提供必要的资源，以履行其在投资咨询协议下的义务。人员配备协议规定，Golub Capital LLC将向GC Advisors公司提供经验丰富的投资专业人员，并为Golub Capital LLC的高级投资人员提供机会，以评估、谈判、构建、结束和监控我们的投资。人员配备协议还包括一项承诺，即GC Advisors投资委员会的成员将以这样的身份任职。根据人员编制协议提供的服务是在直接费用补偿的基础上提供的。我们不是人员配备协议的缔约方。

·GC Advisors根据2014年抵押品管理协议担任2014年发行人的抵押品经理，根据2020年抵押品管理协议担任2020年发行人的抵押品经理，并根据2018年抵押品管理协议和GCIC 2018年抵押品管理协议分别担任2018年发行人和GCIC 2018年发行人的抵押品经理。支付给GC Advisors的提供这些服务的费用与我们根据投资咨询协议应支付的基本管理费相抵销。

·我们与GC Advisors建立了Adviser Revolver，以便能够在短期基础上借入资金。

·在2021年的前三个季度，Golub Capital员工赠款计划拉比信托基金(Golub Capital Employee Grant Program Rabbi Trust)购买了大约370万美元，即235443股我们的普通股，目的是向Golub Capital的员工发放激励性薪酬。在2020年历年，该信托公司购买了大约5470万美元，或4103,225股我们的普通股，目的是向Golub Capital的员工颁发激励性薪酬。

2019年9月16日，我们根据合并协议完成了对GCIC的收购。

·2020年1月1日，我们根据购买协议购买了RGA和Aurora在高级贷款基金中持有的股权。

·在2020年5月15日完成的可转让权利发行中，GC Advisors的附属公司购买了3191,448股我们的普通股。

·2020年10月2日，GC Advisors的一家附属公司购买了2024年无担保票据中的4000万美元。2020年10月8日，该附属公司将2024年无担保票据中的1500万美元出售给了一家非关联方。2021年5月21日，该附属公司将2024年无担保票据中的2500万美元出售给了一家关闭头寸的非关联方。

GC Advisors亦会赞助或管理，并预期将来会赞助或管理其他投资基金、账户或投资工具(统称“账户”)，而这些投资基金、账户或投资工具的投资授权与我们的完全及部分相似。例如，GC Advisors目前担任Golub Capital BDC 3，Inc.和Golub Capital Direct Lending Corporation的投资顾问，这两家公司都是未上市的业务开发公司

这主要集中在投资One Stop和其他优先担保贷款。此外，我们的管理人员和董事还在Golub Capital BDC 3，Inc.和Golub Capital Direct Lending Corporation担任类似的职务。如果GC Advisors及其附属公司确定一项投资适合我们、Golub Capital BDC 3，Inc.、Golub Capital Direct Lending Corporation和其他账户，取决于此类投资的可用性和其他适当因素，并且根据GC Advisors的分配政策，GC Advisors或其附属公司可以决定我们应该与一个或多个其他账户并肩投资。如果不被适用法律和美国证券交易委员会及其员工的解释职位允许，或者不符合GC Advisors的分配程序，我们不打算进行任何投资。

此外，我们还通过了一套正式的道德准则，规范我们和GC Advisors的高级管理人员、董事和员工的行为。我们的高级管理人员和董事还必须遵守1940年法案和特拉华州公司法总则规定的义务。

关键会计政策

根据公认会计原则编制财务报表和相关披露要求管理层作出估计和假设，以影响报告的资产和负债额、披露财务报表日期的或有资产和负债以及报告期内的收入和费用。实际结果可能与这些估计大相径庭。我们已确定以下项目为关键会计政策。

公允价值计量

我们重视那些在市场报价上容易获得市场报价的投资。然而，我们的投资组合中的许多投资预计不会有现成的市场价值，我们按照董事会根据我们的估值政策和程序真诚确定的公允价值对这些投资组合投资进行估值。

估值方法包括将投资组合公司与上市的同行公司进行比较，确定投资组合公司的企业价值，贴现现金流分析和市场利率法。公允价值定价投资考虑的因素包括：现有的当前市场数据，包括相关和适用的市场交易和交易比较；适用的市场收益率和倍数；证券契约；看涨保护条款；信息权；任何抵押品的性质和可变现价值；投资组合公司的付款能力、收益和贴现现金流及其开展业务的市场；上市同行公司的财务比率比较；可比并购交易；以及主要市场和企业价值。当发生购买交易、公开发售或随后的股权出售等外部事件时，我们将考虑该外部事件所指示的定价，以证实私募股权的估值。由于确定没有现成市价的投资的公允价值存在内在不确定性，投资的公允价值可能与该等投资存在现成市价的情况下使用的价值存在重大差异，并与最终收到或结算的价值存在重大差异。

我们的董事会最终并完全负责真诚地确定非公开交易的投资的公允价值，这些投资的市场价格不容易按季度获得，或者任何其他需要公允价值确定的有价证券投资的情况。

对于没有现成市场报价的投资，我们的董事会每个季度都会进行一个多步骤的估值过程，如下所述：

我们的季度估值过程首先由负责信用监控的GC Advisors的投资专业人员对每个投资组合公司的投资进行初始估值。初步估值结论将被记录下来，并与我们的高级管理层和GC顾问进行讨论。我们董事会的审计委员会审查这些初步估值。一家独立的评估公司每年至少审查一次每项有价证券投资的估值，但必须有一个最低限度的门槛。董事会讨论估值，并真诚地确定我们投资组合中每项投资的公允价值。

公允价值的确定涉及主观判断和估计。根据现行会计准则，我们综合财务报表的附注是指有关该等估值及该等估值的任何变动对我们的综合财务报表可能产生的影响的不确定性。

我们遵循ASC主题820来计量公允价值。公允价值是指在计量日在出售资产时收到的价格，或在市场参与者之间有序交易中为转移负债而支付的价格。如可用，公允价值以可观察到的市场价格或参数为基础，或从该等价格或参数得出。在没有可观察到的价格或投入的情况下，应用估值模型。这些估值模型涉及一定程度的管理层估计和判断，其程度取决于资产或负债或市场的价格透明度以及资产或负债的复杂性。我们的公允价值分析包括对任何无资金贷款承诺的价值分析。为披露目的，资产和负债根据与用于衡量其价值的投入相关的判断水平进行分类。估值分层水平是基于截至计量日期对资产或负债估值的投入的透明度。这三个级别的定义如下：

第1级：在计量日期，投入是相同资产或负债的未经调整的、在活跃市场上报价的价格。

第2级：投入包括活跃市场上类似资产或负债的报价，以及资产或负债在基本上整个期限内直接或间接可观察到的投入。

第三级：投入包括资产或负债的重大不可观察的投入，包括资产或负债的市场活动很少(如果有的话)的情况。确定公允价值的投入基于可获得的最佳信息，可能需要大量的管理层判断或估计。

在某些情况下，用于计量公允价值的投入可能属于公允价值层次的不同级别。在这种情况下，公允价值层次中资产或负债的分类基于对公允价值计量有重要意义的最低投入水平。我们对某一特定投入对整个公允价值计量的重要性的评估需要判断，我们会考虑资产或负债特有的因素。我们评估每个计量日期的资产和负债水平，并在导致转移的事件或环境变化的实际日期确认水平之间的转移。在截至2021年、2020年和2019年9月30日的年度内，资产和负债公允价值层次的第1、2和3级之间没有转移。下一节介绍我们用来按公允价值计量不同资产和负债的估值技术，并包括公允价值层次中资产和负债的分类水平。

投资的估价

一级投资使用报价的市场价格进行估值。二级投资采用市场共识价格进行估值，该价格由可观察到的市场数据和类似资产和负债的报价所证实。第3级投资按本公司董事会真诚厘定的公允价值估值，并基于管理层、审核委员会及独立估值公司的意见，该等公司一直在本公司董事会的指导下，根据估值政策及一贯应用的估值程序，在没有现成市场报价的情况下，至少一次协助对每项有价证券投资进行估值。这一估值过程在每个财政季度末进行，我们对债务和股权投资的估值约有25%(基于投资组合公司的数量)，没有现成的市场报价，由独立的估值公司进行审查。截至2021年9月30日的所有投资，除包括在现金、现金等价物和限制性现金和现金等价物中的货币市场基金以及一家投资组合公司的股权投资(1级投资)和远期货币合同(2级投资)外，均使用3级投入进行估值。截至2020年9月30日的所有投资，除包括在现金、现金等价物和限制性现金和现金等价物(1级投资)和远期货币合同(2级投资)中的货币市场基金外，均使用3级投入进行估值。

在确定第三级债务和股权投资的公允价值时，我们可能会考虑以下相关因素：投资组合公司的企业价值、任何抵押品的性质和可变现价值、投资组合公司的支付能力及其收益和贴现现金流、投资组合公司开展业务的市场、与上市证券的比较、利率环境和信贷市场的变化(可能影响类似投资的价格)以及其他相关因素。确定企业价值的主要方法使用多重分析，

适当的倍数适用于投资组合公司的EBITDA。投资组合公司的EBITDA可能包括收购、资产剥离或费用削减等项目的预计调整。进行企业价值分析是为了确定股权投资的价值，并确定债务投资是否存在信用减损。如果债务投资的信用受损，我们将使用企业价值分析或清算基础分析来确定公允价值。对于未被确定为信用减损的债务投资，我们使用市场利率收益率分析来确定公允价值。

此外，对于某些债务投资，我们可能会根据独立第三方定价服务提供的指示性出价和要价进行估值。投标价格反映了我们和其他人可能愿意支付的最高价格。要价代表我们和其他人可能愿意接受的最低价格。我们通常使用买卖区间的中点作为我们对这类投资公允价值的最佳估计。

由于确定没有现成市场价值的第3级投资的公允价值存在固有的不确定性，投资的公允价值可能与此类投资存在市场时使用的价值存在重大差异，也可能与最终可能收到或结算的价值存在重大差异。此外，这类投资通常受到法律和其他限制，或者其他方面的流动性低于公开交易的工具。如果我们被要求在强制或清算出售中清算一项有价证券投资，我们获得的收益可能会远远低于之前记录的此类投资的价值。

我们的投资受到市场风险的影响。市场风险是指价值因市场变化而发生变化的可能性。市场风险直接受到投资交易市场的波动性和流动性的影响。

其他金融资产和负债的估值

2024年债券、2026年债券和2027年债券的公允价值基于公司收到的卖方定价，这被认为是二级投入。我们剩余债务的公允价值是通过使用可比市场汇率或类似工具的市场报价(如果有的话)贴现剩余付款，使用第3级投入估算的。

收入确认：

我们的收入确认政策如下：

投资及相关投资收益：利息收入根据债务投资的未偿还本金和合同利息条款应计。溢价、折扣和发起费在各自债务投资的有效期内摊销或增值为利息收入。对于具有合同PIK利息的投资，合同PIK利息代表应计的合同利息，并添加到通常在到期时到期的本金余额中，如果投资组合公司估值表明PIK利息不太可能收回，我们不会应计PIK利息。此外，我们可能会以修正、结构调整或尽职调查费用、提供管理协助的费用、咨询费和贷款预付保费等形式产生收入，并在收到这些费用时将其记录为手续费收入。贷款发放费、原始发行贴现和市场贴现或溢价资本化，我们将利息收入等金额合并或摊销。我们将贷款的预付保费记录为手续费收入。优先股权证券的股息收入按权责发生制记为股息收入，前提是投资组合公司应支付的股息收入并预计将收取。普通股证券的股息收入，对于私人投资组合公司，记录在创纪录的日期，对于公开交易的投资组合公司，记录在除息日期。对从LLC和有限合伙企业(LP)投资获得的分配进行评估，以确定分配是否应记录为股息收入或资本回报。一般, 我们不会将有限责任公司和有限责任公司股权投资的分配记录为股息收入，除非在分配之前有限责任公司或有限责任公司有足够的累计税基收益和利润。被归类为资本回报的分配被记录为投资成本基础的减少。

我们按交易日计算投资交易。投资的已实现收益或亏损以处置净收益与投资成本基础之间的差额计量，而不考虑先前确认的未实现收益或亏损。我们报告上一期投资的公允价值变动，该变动按公允价值计量，作为我们综合经营报表中投资的未实现增值(折旧)净变化的一部分。

非应计项目：在我们要求偿还贷款期间，贷款可能处于应计项目状态。管理层审查所有逾期90天或以上的贷款的本金和利息，或者当有合理怀疑本金或利息将被收取以用于可能的非应计地位时，管理层将审查所有逾期90天或更长时间的贷款。当一笔贷款被放在非应计项目上时，我们通常会冲销应计项目的利息。此外，自贷款处于非应计状态之日起，任何原始发行折扣和市场折扣都不再计入利息收入。根据管理层的判断，非权责发生贷款的利息支付可确认为收入或计入本金。当逾期本金和利息付清时，我们将非应计贷款恢复到应计状态，根据我们管理层的判断，这些贷款可能会继续存在。截至2021年9月30日和2020年9月30日，我们的非权责发生制贷款的公允价值总额分别为4610万美元和6930万美元。

所得税：我们已选择被视为守则M分节下的RIC，并以符合适用于RICS的税收待遇的方式运作。为了作为RIC纳税，我们必须满足一定的收入来源和资产多样化要求，并为美国联邦所得税的目的及时向我们的股东分配股息，金额一般至少等于投资公司应纳税收入的90%，根据准则的定义，并在每个纳税年度确定时不考虑所支付股息的任何扣除。我们已经并打算继续向我们的股东进行必要的分配，这将使我们总体上免除美国联邦所得税。

根据一个纳税年度的应税收入水平，我们可以选择保留超出本年度股息分配的应税收入，并在下一个纳税年度分配这些应税收入。然后，我们可能被要求对这类收入征收4%的消费税。在我们确定本年度估计年度应纳税所得额(以历年为基准)可能超过估计本日历年股息分配的范围内，我们对估计的超额应纳税所得额应计消费税(如果有的话)。在截至2021年、2020年和2019年9月30日的每一年，我们都没有招致任何美国联邦消费税。

我们有合并的子公司，这些子公司需要缴纳美国联邦和州公司级的所得税。在截至2021年9月30日的一年中，我们记录的应税子公司税费净额为50万美元。在截至2020年9月30日和2019年9月30日的年度，我们没有记录应税子公司的净税费。截至2021年9月30日，我们在合并财务状况表上为应税子公司记录了50万美元的递延税净负债，主要是由于应税子公司持有的投资未实现增值。截至2020年9月30日，综合财务状况表上没有记录递延税项资产或负债。

由于联邦所得税规定与公认会计原则不同，符合税收规定的分配可能不同于为财务报告目的确认的净投资收入和已实现收益。分歧可能是永久性的，也可能是暂时的。永久性差异在财务报表中在资本账户内重新分类，以反映其税务性质。例如，分类上的永久性差异可能是因为出于税收目的，将短期收益支付的分配视为普通收入红利。当某些收入、费用、损益项目在未来某个时候确认时，就会出现暂时性差异。

第7A项。关于市场风险的定量和定性披露

我们受到金融市场风险的影响，包括利率的变化。我们投资组合中的很多贷款都是浮动利率，我们预计未来我们的贷款也可能是浮动利率。这些贷款通常基于浮动的LIBOR，通常有利率重置条款，每季度将此类贷款的适用利率调整为当前市场利率。受浮动伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)约束的贷款通常也有最低基准利率，即如果当前市场利率低于各自的下限，我们对贷款收取的最低基准利率。截至2021年9月30日和2020年9月30日，浮动利率贷款的加权平均LIBOR下限分别为0.99%和1.01%。与2018年债务证券化相关发行的2018年A、B和C-1类债券具有基于三个月期LIBOR的浮动利率拨备，每季度重置一次，作为GCIC 2018年债务证券化的一部分发行的A-1和B-1 GCIC 2018年债券也是如此。MS Credit Facility II有一项浮动利率条款，主要基于一个月期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)加2.45%。最后，摩根大通信贷安排有一项浮动利率拨备，主要以一个月期伦敦银行同业拆息加1.75%至1.875%的息差为基准。我们预计，我们未来加入的其他信贷安排可能会有浮动利率条款。

与新冠肺炎疫情相关的是，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)和其他央行已经降低了某些利率，伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)也有所下降。长期降低利率将减少我们的总投资收入，如果LIBOR的这种下降没有被我们在任何证券投资中赚取的LIBOR利差的相应增加、我们运营费用的减少(包括我们的收入激励费用)或与LIBOR挂钩的浮动利率债务利率的下降所抵消，那么我们的净投资收入可能会减少。

假设截至2021年9月30日的综合财务状况报表保持不变，并且截至该日期我们没有采取任何行动改变利率敏感性，下表显示了假设的基准利率变化对年化利率的影响。

利率的变化						增加(减少) 利息收入						增加(减少) 利息支出						净增长 (减少) 投资收益
						(单位：千)
下跌25个基点						$	(907)					$	(3,465)					$	2,558
上涨50个基点						1,819						6,930						(5,111)
上涨100个基点						9,854						13,860						(4,006)
上涨150个基点						32,321						20,790						11,531
上涨200个基点						54,870						27,719						27,151

尽管我们认为，这一分析表明我们对截至2021年9月30日的利率变化很敏感，但它没有根据信贷市场、信用质量、我们投资组合中资产的规模和组成以及其他业务发展的变化进行调整，包括债务证券化、MS Credit Facility II、JPM Credit Facility、Adviser Revolver或其他借款，这些借款可能会影响运营产生的净资产净增长或净收益。因此，我们不能保证实际结果不会与上述分析有实质性差异。

未来，我们可以在1940年法案和适用的大宗商品法律允许的有限范围内，通过使用利率掉期、期货、期权和远期合约等标准对冲工具来对冲利率波动。虽然套期保值活动可能使我们免受利率不利变化的影响，但它们也可能限制我们在固定利率的投资组合中享受较低利率的好处的能力。

项目8.合并财务报表

合并财务报表索引

管理层关于财务报告内部控制的报告			115
独立注册会计师事务所报告			116
截至2021年9月30日和2020年9月30日的合并财务状况报表			119
截至2021年9月30日、2020年和2019年9月30日的综合营业报表			120
截至2021年、2020年和2019年9月30日止年度净资产变动表			129
截至2021年、2020年和2019年9月30日的合并现金流量表			122
截至2021年9月30日和2020年9月30日的投资综合时间表			125
合并财务报表附注			208

管理层关于财务报告内部控制的报告

Golub Capital BDC，Inc.(“GBDC”，以及其子公司、“公司”、“我们”、“我们”和“Golub Capital BDC”)的管理层负责建立和维持对财务报告的充分内部控制。我们的内部控制系统是一个旨在向我们的管理层和董事会提供合理保证的程序，以编制和公平列报已公布的财务报表。

Golub Capital BDC对财务报告的内部控制包括与维护记录有关的政策和程序，这些记录合理、详细、准确和公平地反映所记录的交易，以便根据美国公认会计原则编制财务报表。我们的政策和程序还提供合理的保证，确保收入和支出仅根据管理层和Golub Capital BDC董事的授权进行，并就防止或及时发现可能对我们的财务报表产生重大影响的未经授权的资产收购、使用或处置提供合理保证。

所有的内部控制系统，无论设计得多么好，都有其固有的局限性。因此，即使是那些被确定为有效的系统，也只能在财务报表的编制和列报方面提供合理的保证。此外，对未来期间的有效性评估所作的任何预测都有这样的风险，即由于条件的变化，控制措施可能会变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

管理层评估了截至2021年9月30日Golub Capital BDC对财务报告的内部控制的有效性。在进行这项评估时，我们使用了特雷德威内部控制委员会赞助组织委员会于2013年发布的标准。根据评估，管理层认为，根据这些标准，截至2021年9月30日，我们对财务报告的内部控制是有效的。

Golub Capital BDC审计财务报表的独立注册会计师事务所发布了一份关于截至2021年9月30日财务报告内部控制有效性的审计报告。这份报告出现在第118页。

独立注册会计师事务所报告

致Golub Capital BDC，Inc.及其子公司的股东和董事会

对财务报表的意见

我们审计了Golub Capital BDC，Inc.及其子公司(本公司)随附的合并财务状况表，包括截至2021年9月30日和2020年9月30日的综合投资明细表，截至2021年9月30日的三个年度的相关综合经营表、净资产变动和现金流量，以及相关附注(统称为“综合财务报表”)。我们认为，合并财务报表在所有重要方面都公平地反映了公司在2021年9月30日和2020年9月30日的财务状况，以及截至2021年9月30日的三年中每年的经营结果、净资产变化和现金流量，符合美国公认会计原则。

我们还按照美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的标准，根据特雷德韦委员会赞助组织委员会发布的《内部控制-综合框架(2013框架)》中确立的标准，对公司截至2021年9月30日的财务报告内部控制进行了审计，我们于2021年11月29日发布的报告对此发表了无保留意见。

意见基础

这些财务报表由公司管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对公司的财务报表发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与公司保持独立。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些准则要求我们计划和执行审计，以获得关于财务报表是否没有重大错报的合理保证，无论是由于错误还是欺诈。我们的审计包括执行评估财务报表重大错报风险的程序，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查关于财务报表中的金额和披露的证据。我们的程序包括确认截至2021年9月30日和2020年9月30日拥有的投资，方法是与受托人或基础被投资人或经纪人通信。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的整体列报。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。

关键审计事项

下文所述的关键审计事项是指在对财务报表进行当期审计时产生的事项，该事项已传达或要求传达给审计委员会：(1)涉及对财务报表具有重大意义的账目或披露；(2)涉及我们特别具有挑战性的、主观的或复杂的判断。关键审计事项的传达不会以任何方式改变吾等对综合财务报表的整体意见，我们不会通过传达下面的关键审计事项，就关键审计事项或与其相关的账目或披露提供单独意见。

/s/安永律师事务所

自2015年以来，我们一直担任本公司的审计师。

芝加哥，伊利诺斯州

2021年11月29日

独立注册会计师事务所报告

致Golub Capital BDC，Inc.及其子公司的股东和董事会

财务报告内部控制之我见

我们根据特雷德韦委员会赞助组织委员会发布的内部控制-综合框架(2013年框架)(COSO标准)中建立的标准，对Golub Capital BDC，Inc.及其子公司截至2021年9月30日的财务报告内部控制进行了审计。我们认为，根据COSO标准，截至2021年9月30日，Golub Capital BDC，Inc.及其子公司(本公司)在所有重要方面都保持着对财务报告的有效内部控制。

我们还按照美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的标准审计了本公司截至2021年9月30日、2021年9月30日和2020年9月30日的综合财务状况报表(包括综合投资明细表)、截至2021年9月30日的三个年度的相关综合经营报表、净资产变动和现金流量，以及相关附注和我们日期为2021年11月29日的报告，对此发表了无保留意见。

意见基础

本公司管理层负责维持有效的财务报告内部控制，并对随附的《管理层财务报告内部控制报告》中财务报告内部控制的有效性进行评估。我们的责任是根据我们的审计对公司财务报告的内部控制发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与公司保持独立。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些标准要求我们计划和执行审计，以获得合理的保证，以确定财务报告的有效内部控制是否在所有重要方面都保持了有效。

我们的审计包括了解财务报告的内部控制，评估存在重大弱点的风险，根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和操作有效性，以及执行我们认为在这种情况下必要的其他程序。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。

财务报告内部控制的定义及其局限性

公司对财务报告的内部控制是一个过程，旨在根据公认的会计原则，为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证。公司财务报告的内部控制包括下列政策和程序：(1)保持合理详细、准确和公平地反映公司资产的交易和处置的记录；(2)提供合理的保证，保证交易被记录为必要的，以便按照公认的会计原则编制财务报表，并且公司的收支只有按照公司管理层和董事的授权才能进行；(2)提供合理的保证，以便于根据公认的会计原则编制财务报表，以及公司的收入和支出仅根据公司管理层和董事的授权进行；(2)提供合理的保证，以记录必要的交易，以便按照公认的会计原则编制财务报表，并确保公司的收入和支出仅根据公司管理层和董事的授权进行；(三)对可能对财务报表产生重大影响的擅自收购、使用、处置公司资产的行为的预防或及时发现提供合理保证。

由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来期间进行任何有效性评估的预测都有这样的风险，即由于条件的变化，控制措施可能会变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

/s/安永律师事务所

芝加哥，伊利诺斯州

2021年11月29日