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目录
美国
美国证券交易委员会
华盛顿特区，20549
___________________________________________________________________ 
表格：10-Q
☒      根据1934年《证券交易法》第13或15(D)节规定的季度报告 
对于每季度一次期间已结束2021年9月30日
 或
 ☐       根据1934年“证券交易法”第13或15(D)节提交的过渡报告 
由_至_的过渡期

委员会档案号：001-35517
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1529377/000162828021021290/acre-20210930_g1.jpg
 阿瑞斯商业地产公司
(注册人的确切姓名见其章程)
马里兰州 45-3148087
(述明或其他司法管辖权 (税务局雇主
公司或组织) 识别号码)
 
公园大道245号, 42楼, 纽约, 纽约10167
(主要行政办公室地址)(邮政编码)
 
(212) 750-7300
(注册人电话号码，包括区号)
 
不适用
(前姓名、前地址和前财政年度，如果自上次报告以来发生变化)
根据该法第12(B)条登记的证券：
每节课的标题交易代码注册的每个交易所的名称
普通股，每股面值0.01美元英亩纽约证券交易所
 
用复选标记表示注册人(1)是否已在过去12个月内(或在要求注册人提交此类报告的较短期限内)提交了1934年《证券交易法》第13节或第15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否一直符合此类提交要求：(1)在过去的90天内，注册人是否已提交了要求提交的所有报告(或在要求注册人提交此类报告的较短期限内)；以及(2)在过去90天内，注册人是否符合此类提交要求：是ý*否o
 
用复选标记表示注册人是否已在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。是ý*否o
 
用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司或新兴成长型公司。请参阅《交易法》规则第312B-2条中对“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。(勾选一项)：
大型加速滤波器☐ 加速文件管理器☒
非加速文件服务器☐ 规模较小的报告公司☐
新兴成长型公司☐ 
如果是一家新兴的成长型公司，用复选标记表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据交易法第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。 o

用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如交易法规则第312b-2条所定义)。是☐*否☒
 
注明截至最后实际可行日期，发行人所属各类普通股的流通股数量。
班级 截至2021年11月2日未偿还
普通股，面值0.01美元 47,001,821
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第一部分金融信息
 
项目1.合并财务报表
 
截至2021年9月30日(未经审计)和2020年12月31日的合并资产负债表
5
截至2021年9月30日和2020年9月30日的三个月和九个月的综合营业报表(未经审计)
6
截至2021年9月30日和2020年9月30日的三个月和九个月的综合全面收益表(未经审计)
7
截至2021年9月30日的三个月和九个月的股东权益合并报表(未经审计)以及截至2020年12月31日的年度
8
截至2021年9月30日和2020年9月30日的9个月合并现金流量表(未经审计)
9
合并财务报表附注(未经审计)
10
第二项：管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析
39
项目3.关于市场风险的定量和定性披露
49
项目4.控制和程序
52
第二部分：其他信息
 
项目1.法律诉讼
52
第1A项。风险因素
52
第二项未登记的股权证券销售和收益的使用
54
项目3.高级证券违约
54
项目4.矿山安全信息披露
54
项目5.其他信息
54
项目6.展品
55
签名
56


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前瞻性陈述

本季度报告中包含的一些陈述属于前瞻性陈述，符合1995年“私人证券诉讼改革法案”和1934年修订的“证券交易法”第21E节的定义，我们打算将此类陈述纳入其中的安全港条款。本部分所载资料应与我们的综合财务报表及其附注一并阅读，该等报表及附注载于本季度报告10-Q表格的其他部分。本说明包含涉及风险和不确定性的前瞻性陈述。实际结果可能与前瞻性陈述中讨论的结果大不相同，原因是“风险因素”以及本季度报告(Form 10-Q)和我们截至2020年12月31日的会计年度Form 10-K年度报告中的其他因素。此外，本季度报告中的一些陈述(包括以下讨论中的陈述)构成前瞻性陈述，涉及Ares Commercial Real Estate Corporation(以下简称“ALARE”及其合并子公司“公司”、“我们”、“我们”和“我们”)的未来事件或未来业绩或财务状况。本报告中包含的前瞻性陈述涉及许多风险和不确定因素，包括有关以下方面的陈述：

•我们的业务和投资战略；

•我们预计的经营业绩；

•当前和未来投资的回报或影响；

•新型冠状病毒(“新冠肺炎”)大流行的严重程度和持续时间；

•新冠肺炎疫情对我们的业务、美国和全球经济的影响；

•新冠肺炎疫情对房地产业和借款人的影响，担保我们贷款的物业的表现可能导致我们的投资业绩恶化，并可能给我们造成本金损失；

•我们或我们的借款人是否已经或可能从应对新冠肺炎疫情的政府刺激计划中受益，或可能受益多少；

•新冠肺炎疫情导致的经济放缓持续时间，以及经济复苏的速度和程度；

•管理层对当前预期信用损失的估计和当前预期信用损失准备金；

•我们投资的现金流(如果有的话)的可收集性和时机；

•与我们未来向股东分配的能力有关的估计；

•借款人拖欠未偿债务的到期金额，以及我们根据投资合同条款收回所有到期金额的能力；

•我们获得、维持、偿还或再融资融资安排(包括证券化)的能力；

•市场状况和我们进入另类债务市场以及额外债务和股权资本的能力；

•需要再融资的商业抵押贷款金额；

•商业房地产贷款需求；

•我们的预期投资能力和可用资金；

•我们目标投资的融资和预付款；

•我们的预期杠杆；

•利率、信用利差和我们投资的市场价值的变化；
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•取代伦敦银行同业拆息(“LIBOR”)对我们的经营业绩的影响；

•套期保值工具对我国目标投资的影响；

•我们目标投资的违约率或收回率下降；

•我们按揭贷款的提前还款额，以及这类提前还款对我们业务的影响；

•我们的对冲策略可以在多大程度上保护我们免受利率波动的影响；

•抵押贷款相关和房地产相关投资和证券的投资机会；

•Ares商业地产管理有限责任公司(“ACREM”或我们的“经理”)为我们寻找合适的投资、监控、服务和管理我们的投资并执行我们的投资战略的能力；

•经理为我们分配投资机会；

•我们成功识别、完成和整合任何收购的能力；

•我们有能力保持我们作为房地产投资信托基金(“REIT”)的资格，以缴纳美国联邦所得税；

•我们根据1940年“投资公司法”(“1940年法案”)保持注册豁免的能力；

•我们对竞争对手的理解；

•我们可能投资的证券市场的普遍波动性；

•房地产、房地产资金和信贷市场的不利变化，信贷市场流动性长期下降对我们业务的影响；

•政府规章、税法、税率等事项的变更(包括解释)；

•来自准则制定机构的权威或政策变化，如财务会计准则委员会、证券交易委员会、美国国税局、我们普通股上市的证券交易所、我们受制于的其他机构，以及我们可能开展业务的任何外国司法管辖区的对应机构；

•美国政府或美国境外政府的行动和倡议，以及美国政府政策的变化；

•美国、欧盟和亚洲经济体总体或特定地理区域的状况；

•全球经济趋势和经济状况；以及

•我们行业的市场趋势、利率、房地产价值、债务证券市场或整体经济。

我们使用诸如“预期”、“相信”、“期望”、“打算”、“将”、“应该”、“可能”以及类似的表达来识别前瞻性陈述，尽管并不是所有的前瞻性陈述都包括这些词语。由于任何原因，我们的实际结果和状况可能与前瞻性陈述中暗示或表达的结果大不相同，包括“风险因素”中陈述的因素以及我们在Form 10-K年度报告和本Form 10-Q季度报告的其他地方包含的其他信息。

本季度报告中包含的前瞻性陈述是基于我们在本季度报告发布之日获得的信息，我们没有义务更新任何此类前瞻性陈述。虽然我们
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我们不承担修改或更新任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件或其他原因，建议您参考我们可能直接向您做出的任何其他披露，或通过我们已提交或未来可能提交给美国证券交易委员会(SEC)的报告，包括Form 10-K年度报告、Form S-3注册声明、Form 10-Q季度报告以及当前的Form 8-K报告。
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第一部分-财务信息
项目1.合并财务报表
 
阿瑞斯商业地产公司及其子公司
综合资产负债表
(以千为单位，不包括每股和每股数据)

自.起
2021年9月30日2020年12月31日
(未经审计)
资产
现金和现金等价物$15,787 $74,776 
为投资而持有的贷款($1,135,660及$550,590分别与合并VIE相关)
2,363,499 1,815,219 
当前预期信用损失准备金(22,691)(23,604)
为投资而持有的贷款，扣除当前预期信贷损失准备金后的净额2,340,808 1,791,615 
房地产自有，净值36,695 37,283 
其他资产(美元2,524及$1,079分别与合并VIE相关的应收利息；#美元47,618及$6,410分别与合并VIE相关的其他应收账款)
73,395 25,823 
总资产$2,466,685 $1,929,497 
负债和股东权益
负债
有担保的融资协议$656,014 $755,552 
应付票据47,381 61,837 
有担保定期贷款60,000 110,000 
抵押贷款债券证券化债务(合并VIE)940,133 443,871 
担保借款59,962 59,790 
由于附属公司3,947 3,150 
应付股息16,523 11,124 
其他负债(美元)549及$391分别与合并VIE相关的应付利息)
9,982 11,158 
总负债1,793,942 1,456,482 
承担和或有事项(附注9)
股东权益
普通股，面值$0.01每股，450,000,000在2021年9月30日和2020年12月31日授权的股票，以及47,001,821和33,442,332分别于2021年9月30日和2020年12月31日发行和发行的股票
464 329 
额外实收资本701,370 497,803 
累计其他综合收益19 — 
累计收益(亏损)(29,110)(25,117)
股东权益总额672,743 473,015 
总负债和股东权益$2,466,685 $1,929,497 

他们可能会看到合并财务报表的附注。
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阿瑞斯商业地产公司及其子公司
合并业务报表
(以千为单位，不包括每股和每股数据)

 截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
 2021202020212020
(未经审计)(未经审计)(未经审计)(未经审计)
收入：
利息收入$34,023 $30,626 $95,587 $91,908 
利息支出(12,669)(11,875)(35,900)(40,450)
净息差21,354 18,751 59,687 51,458 
自有房地产收入5,850 3,623 12,271 10,032 
总收入27,204 22,374 71,958 61,490 
费用：
向附属公司收取的管理费和激励费3,175 1,847 8,693 5,771 
专业费用480 639 1,880 2,202 
一般和行政费用1,119 969 3,470 2,797 
已报销给关联公司的一般和行政费用773 802 2,313 2,890 
房地产自有费用5,339 4,046 12,458 13,976 
总费用10,886 8,303 28,814 27,636 
当前预期信贷损失拨备6,367 (1,048)(756)22,063 
已售出贷款的已实现亏损— 4,008 — 4,008 
持有待售贷款未实现亏损的变动— (3,998)— — 
所得税前收入9,951 15,109 43,900 7,783 
所得税费用，包括消费税— 181 593 350 
普通股股东应占净收益$9,951 $14,928 $43,307 $7,433 
普通股每股收益：
普通股基本每股收益$0.21 $0.45 $1.06 $0.23 
稀释后每股普通股收益$0.21 $0.44 $1.05 $0.22 
已发行普通股加权平均数：
已发行普通股的基本加权平均股份46,957,339 33,337,445 40,840,453 32,852,553 
已发行普通股的稀释加权平均股份47,209,469 33,550,444 41,120,751 33,072,085 
宣布的普通股每股股息$0.35 $0.33 $1.05 $0.99 

他们可能会看到合并财务报表的附注。
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阿瑞斯商业地产公司及其子公司
综合全面收益表
(单位：千)

 截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
 2021202020212020
(未经审计)(未经审计)(未经审计)(未经审计)
普通股股东应占净收益$9,951 $14,928 $43,307 $7,433 
其他全面收入：
衍生金融工具的未实现收益(亏损)(98)— 19 — 
综合收益$9,853 $14,928 $43,326 $7,433 

他们可能会看到合并财务报表的附注。
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阿瑞斯商业地产公司及其子公司
合并股东权益报表
(以千为单位，不包括每股和每股数据)
(未经审计)
 普通股其他内容
实缴
资本		累计其他综合收益累计
收益(亏损)		股东权益总额
 股票金额
2019年12月31日的余额28,865,610 $283 $423,619 $— $2,437 $426,339 
出售普通股4,600,000 46 73,186 — — 73,232 
报价成本— — (341)— — (341)
基于股票的薪酬(66,658)— 225 — — 225 
净损失— — — — (17,263)(17,263)
宣布的股息— — — — (11,076)(11,076)
采用CECL的影响(注2)— — — — (5,051)(5,051)
2020年3月31日的余额33,398,952 $329 $496,689 $— $(30,953)$466,065 
基于股票的薪酬42,985 — 365 — — 365 
净收入— — — — 9,768 9,768 
宣布的股息— — — — (11,072)(11,072)
2020年6月30日的余额33,441,937 $329 $497,054 $— $(32,257)$465,126 
基于股票的薪酬— — 367 — — 367 
净收入— — — — 14,928 14,928 
宣布的股息— — — — (11,072)(11,072)
2020年9月30日的余额33,441,937 $329 $497,421 $— $(28,401)$469,349 
基于股票的薪酬395 — 382 — — 382 
净收入— — — — 14,407 14,407 
宣布的股息— — — — (11,123)(11,123)
2020年12月31日的余额33,442,332 $329 $497,803 $— $(25,117)$473,015 
出售普通股7,000,000 70 100,800 — — 100,870 
报价成本— — (188)— — (188)
基于股票的薪酬35,509 — 521 — — 521 
其他综合收益— — — 263 — 263 
净收入— — — — 15,740 15,740 
宣布的股息— — — — (14,248)(14,248)
2021年3月31日的余额40,477,841 $399 $598,936 $263 $(23,625)$575,973 
出售普通股6,500,000 65 101,725 — — 101,790 
报价成本— — (164)— — (164)
基于股票的薪酬23,280 — 497 — — 497 
其他综合收益— — — (146)— (146)
净收入— — — — 17,615 17,615 
宣布的股息— — — — (16,528)(16,528)
2021年6月30日的余额47,001,121 $464 $700,994 $117 $(22,538)$679,037 
报价成本— — (52)— — (52)
基于股票的薪酬700 — 428 — — 428 
其他综合收益— — — (98)— (98)
净收入— — — — 9,951 9,951 
宣布的股息— — — — (16,523)(16,523)
2021年9月30日的余额47,001,821 $464 $701,370 $19 $(29,110)$672,743 
   
请参阅合并财务报表附注。
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目录
阿瑞斯商业地产公司及其子公司
合并现金流量表
(单位：千)
 截至9月30日的9个月，
 20212020
(未经审计)(未经审计)
经营活动：
净收入$43,307 $7,433 
将净收入与经营活动提供(用于)的现金净额进行调整：
递延融资成本摊销7,111 4,906 
递延贷款发放费和成本的增加(5,979)(5,732)
基于股票的薪酬1,446 956 
自有房地产折旧674 668 
当前预期信贷损失拨备(756)22,063 
已售出贷款的已实现亏损— 4,008 
营业资产和负债变动情况：
其他资产(16,728)(9,302)
由于附属公司797 (91)
其他负债408 (2,165)
经营活动提供(用于)的现金净额30,280 22,744 
投资活动：
为投资而持有的贷款的发行和融资(877,950)(485,913)
偿还为投资而持有的贷款的本金299,021 280,318 
出售持有以供出售的贷款所得收益— 96,597 
收取发端费用4,636 3,978 
购买自有房地产的资本化附加值(86)(243)
衍生金融工具项下的付款(700)— 
投资活动提供(用于)的现金净额(575,079)(105,263)
融资活动：
担保融资协议的收益611,515 466,778 
担保资金协议的偿还(711,054)(404,231)
应付票据收益13,008 3,000 
应付票据的偿还(27,880)— 
偿还有担保的定期贷款(50,000)— 
担保借款收益— 55,095 
支付担保融资成本(9,734)(3,700)
发行合并VIE债券所得款项540,471 — 
偿还合并VIE的债务(40,982)— 
支付的股息(41,901)(31,694)
出售普通股所得收益202,660 73,232 
支付要约费用(293)(301)
融资活动提供(用于)的现金净额485,810 158,179 
现金及现金等价物变动(58,989)75,660 
期初现金和现金等价物74,776 5,635 
期末现金和现金等价物$15,787 $81,295 

请参阅合并财务报表附注。
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目录
阿瑞斯商业地产公司及其子公司
合并财务报表附注
截至2021年9月30日
(以千为单位，但股票和每股数据、百分比和另有说明除外)
(未经审计)

1.   组织

Ares商业地产公司(连同其合并子公司，“公司”或“ALARE”)是一家专业金融公司，主要从事商业房地产贷款和相关投资的发起和投资。通过Ares Commercial Real Estate Management LLC(“ACREM”或公司的“经理”)、证券交易委员会(“SEC”)的注册投资顾问以及上市的领先的全球另类投资管理公司Ares Management Corporation(纽约证券交易所代码：ARES)(“Ares Management”或“Ares”)的子公司，它在美国和欧洲拥有战略分布的投资专业人士，他们直接与商业地产(“CRE”)物业的业主、运营商和赞助商一起为公司寻找新的贷款机会。本公司于二零一一年底成立并开始营运。本公司为马里兰州公司，于二零一二年五月完成首次公开发售(“首次公开发售”)。根据管理协议(“管理协议”)的条款，本公司由其经理进行外部管理。
 
本公司的运营方式为一该公司主要专注于为公司自有账户直接发起和管理与CRE债务相关的多元化投资组合。该公司的目标投资包括优先抵押贷款、次级债务、优先股、夹层贷款和其他CRE投资，包括商业抵押支持证券。这些投资一般为投资而持有，直接或间接由写字楼、多户住宅、零售、工业、住宿、自助储物、学生住房、住宅、老年住宅和其他商业地产或其中的所有权权益担保。

自截至2012年12月31日的课税年度起，本公司已选择并有资格根据经修订的1986年国税法(“守则”)为美国联邦所得税目的选择并有资格作为房地产投资信托基金(“REIT”)纳税。只要公司每年在扣除支付给股东的股息之前分配其所有REIT应税收入，并符合作为REIT的各种其他要求，公司一般就不需要就其REIT应税收入缴纳美国联邦所得税。

2.   重大会计政策
    
随附的未经审计的综合中期财务报表应与经审计的综合财务报表以及相关管理层对公司提交给美国证券交易委员会的截至2020年12月31日的10-K表格年度报告中包含的财务状况和经营业绩的讨论和分析一并阅读。

有关公司经常性会计政策的说明，请参阅公司年度报告Form 10-K。本公司已在下文中披露(I)要求按季度披露或(Ii)本公司认为截至本报告日期至关重要的列报基础和其他会计政策。

陈述的基础

随附的综合财务报表以权责发生制为基础，按照美国公认会计原则(“GAAP”)编制，包括本公司的账目、本公司控制且本公司是其主要受益人的综合可变利息实体(“VIE”)以及本公司的全资子公司。综合财务报表反映了管理层认为为公平列报本公司截至所列示期间的经营业绩和财务状况所必需的所有调整和重新分类。所有公司间余额和交易均已注销。

中期财务报表是按照公认会计准则编制的，并符合S-X规则表10-Q和第10条的报告要求。本期的运营结果不一定表明最终可能在截至2021年12月31日的一年中实现的结果。

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目录
预算在编制财务报表中的使用

按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出影响某些报告金额和披露的估计和假设。截至本季度报告提交日期，新型冠状病毒(“新冠肺炎”)大流行持续爆发，世界卫生组织已宣布其为全球大流行，美国已宣布全国进入紧急状态，美国每个州都处于联邦灾难声明之下。许多州，包括公司及其借款人所在的州，都发布了命令，要求关闭非必要业务或对非必要业务的运营进行某些限制，和/或要求居民留在家里。新冠肺炎大流行以及为控制或减缓其传播而采取的预防措施已经并正在继续造成全球和美国的企业停业或重新开业，活动取消和旅行限制，对某些商品和服务的需求大幅减少，商业活动和金融交易减少，以及整体经济和金融市场不稳定。新冠肺炎疫情继续扰乱全球供应链，导致劳动力短缺，并增加了广泛的通胀压力，这有可能对本公司及其借款人产生负面影响。虽然几个国家和美国的某些州已经放松了对公共卫生的限制，以期部分或完全重新开放本国经济，但反复爆发的新冠肺炎疫情，包括几种新冠肺炎变体(如三角洲变体)的爆发，已经导致美国某些州和全球范围内重新引入此类限制，并可能继续导致其他地方重新引入此类限制。

此外，2020年12月，美国食品和药物管理局(FDA)授权某些疫苗紧急使用，目前正在全国和全球范围内分发。然而，目前还不清楚“群体免疫”将以多快的速度实现，为减缓病毒传播而施加的限制将完全取消。这些不确定性可能导致公众继续自我孤立，在很长一段时间内不会以大流行前的水平参与经济。此外，对疫苗长期影响的担忧可能会阻碍人们接种疫苗。即使新冠肺炎疫情消退，美国经济和全球大多数其他主要经济体也可能经历衰退，我们预计我们的业务和运营可能会受到美国长期衰退的实质性不利影响。该公司认为，基于截至2021年9月30日的现有信息，其合并财务报表所依据的估计和假设是合理和可支持的。然而，新冠肺炎大流行将对全球经济和公司业务产生的最终影响的不确定性，使得截至2021年9月30日的任何估计和假设本质上都不太确定，因为如果没有新冠肺炎大流行的当前和潜在影响，这些估计和假设就会变得不确定。实际结果可能与这些估计不同。

可变利息实体

本公司评估其在VIE的所有权益以进行合并。当本公司的权益被确定为可变权益时，本公司将评估其是否被视为VIE的主要受益人。VIE的主要受益人需要合并VIE。财务会计准则委员会(“FASB”)会计准则编纂(“ASC”)主题810，整固将主要受益方定义为既有权(I)有权指导VIE的活动，从而对其经济表现产生最重大影响的一方，以及(Ii)有义务承担损失并有权从VIE获得潜在重大利益的一方。本公司在作出这项决定时，会考虑其可变利益及其关联方的任何可变利益。在这两个因素都存在的情况下，本公司被视为主要受益者，并合并VIE。如果其中任何一个因素不存在，本公司就不是主要受益者，也不会合并VIE。
 
为了评估本公司是否有权指导VIE的活动，从而对VIE的经济表现产生最重大的影响，本公司考虑了所有事实和情况，包括它在建立VIE中的作用及其持续的权利和责任。这一评估包括：第一，确定对VIE经济表现影响最大的活动；第二，确定哪一方(如果有的话)拥有对这些活动的控制权。一般来说，做出影响VIE的最重大决定或有权单方面罢免这些决策者的各方被认为有权指导VIE的活动。

为了评估公司是否有义务吸收VIE的损失或有权从VIE获得可能对VIE产生重大影响的收益，公司考虑了其所有经济利益，包括债务和股权投资、服务费用以及被视为VIE可变利益的其他安排。这项评估要求本公司在确定这些权益总体上是否被认为对VIE具有潜在重大意义时作出判断。评估重要性时考虑的因素包括：VIE的设计，包括其资本化结构；权益从属关系；支付优先权；VIE资本结构中各类别权益的相对份额；以及该等权益由本公司持有的原因。

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对于本公司被确定为主要受益人的VIE，其结构的所有相关资产、负债、权益、收入和费用均合并到本公司的综合财务报表中。

本公司持续重新评估：(1)基于某些事件，先前根据多数表决权权益框架评估的任何实体是否已成为VIE，因此受VIE合并框架的约束；以及(2)有关其参与VIE的事实和情况的变化是否导致本公司关于VIE的合并结论发生变化。有关公司VIE的进一步讨论，请参阅这些合并财务报表中的附注16。

现金和现金等价物

现金和现金等价物包括存放在金融机构的资金，包括存放在金融机构的活期存款。在合并资产负债表和现金流量表中，原始到期日不超过三个月的现金和短期投资在合并资产负债表和现金流量表中被视为现金和现金等价物。

为投资而持有的贷款

据报道，该公司发行CRE债务和相关工具，一般持有以供投资。为投资而持有的贷款按成本计价，扣除未摊销贷款费用和发端成本(“账面价值”)。贷款一般以房地产为抵押。与相关抵押品财产的表现和/或价值以及借款人的财务和经营能力相关的任何信用恶化的程度都可能影响预期收到的金额。该公司按照以下方法监测其为投资组合持有的贷款的表现：(1)借款人审查，分析借款人执行其原始业务计划的能力，审查其财务状况，评估未决的诉讼，并考虑其反应和合作的总体水平；(2)经济审查，考虑基础抵押品(即租赁业绩、抵押品的单位销售额和现金流及其偿债能力，以及到期剩余贷款余额)；(3)财产审查，考虑当前的环境风险、保险成本或承保范围的变化、当前场地的可见性、资本支出和市场看法；以及(4)市场审查，从类似物业类型的供求角度以及资本市场角度分析抵押品。这些分析由资产管理和财务人员完成并审查，他们利用各种数据来源，包括定期财务数据，如物业入住率、租户概况、租金、运营费用和借款人的退出计划等因素。

当本金或利息支付逾期30天或更长时间，或者当有合理怀疑本金或利息是否会全额收回时，银行贷款通常被置于非权责发生状态。应计利息和未付利息通常在贷款处于非应计状态期间冲销利息收入。非应计贷款收到的利息支付可确认为收入或用于本金，这取决于管理层对借款人支付待定本金和利息能力的判断。非权责发生式贷款在支付逾期本金和利息时恢复为权责发生制状态，管理层判断，这些贷款可能会保持流动状态。如果贷款有足够的抵押品价值并且正在收集过程中，公司可以例外地将贷款放在非权责发生状态下。

被认为无法收回的未偿还贷款余额将作为已实现损失注销，并从当前预期信贷损失准备金中扣除。根据管理层的判断，在贷款余额被认为无法收回的期间进行核销。


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当前预期信贷损失

会计准则更新(“ASU”)第2016-13号，金融工具-信用损失(主题326)：金融工具信用损失的测量，要求公司反映当前预期信贷损失(“CECL”)，包括未偿还余额和用于投资的无资金承诺，并需要考虑根据当前条件调整的广泛历史经验以及合理和可支持的预测信息，以便为信贷损失估计提供信息(“CECL储备”)。ASU第2016-13号在2019年12月15日之后开始的年度报告期内有效，包括该报告期内的过渡期。公司通过对截至2020年1月1日的留存收益进行累积效应调整，在修正的追溯基础上采用了2016-13号ASU。后续期间预期信贷损失的增减会影响收益，并计入公司综合经营报表的当期预期信贷损失拨备内。CECL准备金与根据ASU第2016-13号法令要求持有的用于投资的贷款的未偿还余额相关，是一个估值账户，从公司为投资于公司的综合资产负债表中持有的贷款的摊销成本基础中扣除。与为投资而持有的贷款的无资金承诺有关的CECL储备计入公司综合资产负债表中的其他负债。有关CECL的相关披露，请参阅这些合并财务报表中的附注4。

拥有的房地产

其他房地产资产按收购时的估计公允价值列账，并扣除累计折旧和减值费用后列报。本公司根据收购的土地、建筑物、家具、固定装置和设备的公允价值来分配收购的房地产资产的收购价。

**房地产资产折旧采用直线折旧法，折旧的估计使用年限最高可达40用于建筑和改善的年限，最高可达15家具、固定装置和设备的销售年限。改善或延长房地产资产寿命的翻新和/或更换在其预计使用寿命内资本化和折旧。普通维修和保养费用在发生时计入费用。

所有房地产资产均按季度评估减值指标。该公司在其减值分析中可能考虑的因素包括但不限于：(1)与历史或预期经营业绩相比表现明显不佳；(2)行业或经济趋势出现重大负面影响；(3)延长房地产资产寿命或改善房地产资产所需的成本；(4)竞争大幅增加；以及(5)在正常业务过程中持有和处置房地产资产的能力。当一项房地产资产在估计剩余持有期内预期产生的预计未来未贴现现金流量之和少于该房地产资产的账面金额时，该房地产资产被视为减值。现金流包括经营现金流和房地产资产产生的预期资本收益。减值费用计入等于房地产资产账面价值超过公允价值的部分。在确定房地产资产的公允价值时，公司会做出某些假设，包括但不限于，根据公司对资本化率和贴现率的估计，考虑最终处置房地产资产所产生的预计营业现金流、可比售价和预计现金流。

**本公司不时检讨其房地产资产，以决定是否出售该等资产。当本公司承诺出售该资产的计划、该资产正积极以合理价格销售、该资产有可能出售且该资产的转让有望在一年内符合确认为完成出售的资格时，该房地产资产被归类为持有待售资产。持有待售的房地产资产以资产的账面价值或公允价值减去出售成本中的较低者计价。

发债成本

本公司债务项下的债务发行成本在各自债务工具的期限内资本化和摊销。未摊销债务发行成本在相关债务到期前偿还时支出。与债务证券化相关的债务发行成本采用实际利息法在标的贷款期限内资本化和摊销。当在债务证券化中预付标的贷款并减少证券化债务的未偿还本金余额时，相关的未摊销债务发行成本根据按比例分配给已预付特定贷款的债务发行成本计入费用。债务发行成本的摊销计入利息支出，但下述情况除外，而下列各项的未摊销余额则包括在本公司的综合经营报表中：(I)担保融资协议(各自在这些合并财务报表中的附注6中分别定义)的未摊销余额包括在其他资产中；以及(Ii)应付票据、担保定期贷款(各自在这些合并财务报表中的附注6中定义)和担保借款(在这些合并财务报表中的附注7中定义)和债务证券化均作为账面金额的减值计入确认为酒店物业的应付票据的债务发行成本摊销
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公司综合资产负债表中所拥有的房地产(有关应付票据的更多信息，请参阅本综合财务报表中的附注6)包括在公司综合经营报表中所拥有的房地产费用中。

衍生金融工具

衍生金融工具在本公司综合资产负债表中按公允价值分类为其他资产(收益头寸)或其他负债(亏损头寸)。如果管理层选择，这些金额可以在有合法抵销权利的范围内抵销。

于本公司订立衍生工具合约之日，本公司将每份合约指定为预期交易的对冲，或与已确认资产或负债或现金流对冲相关的待收或付现金流量变动的对冲，或指定为不会被指定为对冲衍生工具或非指定对冲的衍生工具。对于除被指定为非指定套期保值的衍生品以外的所有衍生品，本公司在合同开始时正式记录了套期保值关系和指定。该文件包括套期保值工具和套期保值项目的识别、其风险管理目标、进行套期保值交易的策略以及对其套期保值交易有效性的评估。

本公司每季度进行一次正式评估，评估在每个套期保值关系中指定的衍生品在抵销套期保值项目的价值或现金流的变化方面是否预期和已经非常有效。衍生工具合约的公允价值变动于每个期间记入当期盈利或其他全面收益(“保监处”)，视乎衍生工具是否被指定为对冲交易的一部分，以及(如果是)对冲交易的类型而定。对于被指定为现金流对冲的衍生品，这些合约的未实现收益或亏损的有效部分记录在保监处。若确定衍生工具在对冲指定风险方面效率不高，对冲会计将停止，该工具的公允价值变动将按预期计入当期收益。本公司不为交易或投机目的而进行衍生品交易。

收入确认

**增加利息收入根据每笔贷款的未偿还本金和合同条款应计。对于为投资而持有的贷款，发端费用、合同退出费用和直接贷款发端成本也在初始贷款期限的利息收入中确认为使用实际利率法进行的收益率调整。

**自有房地产收入下降表示与归类为房地产所有的酒店物业运营相关的收入。酒店经营收入在客房入住、提供服务或赚取费用时确认。收入是扣除从客户那里收取的任何折扣、销售额和其他税款后记录的。收入包括客房销售、食品和饮料销售以及其他酒店收入。

净息差和利息支出
本公司综合经营报表中的净息差用于衡量本公司的贷款表现，与其使用债务杠杆的情况相比，本公司的贷款表现与债务杠杆的使用情况相比，本公司的净利差用于衡量本公司的贷款表现。本公司在净息差中计入贷款利息收入和与其担保融资协议、应付票据、证券化债务、担保定期贷款(各自在这些综合财务报表中的附注6中分别定义)和担保借款(在这些合并财务报表中的附注7中定义)相关的利息收入和利息支出。在截至2021年9月30日和2020年9月30日的三个月和九个月内，利息支出包括以下内容(以千美元为单位)：
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截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
 2021202020212020
有担保的融资协议$4,308 $6,000 $11,327 $22,447 
应付票据(1)368 337 1,841 952 
证券化债务5,414 2,518 14,858 9,879 
有担保定期贷款844 1,668 2,982 5,469 
担保借款1,469 1,352 4,350 1,703 
其他(2)266 — 542 — 
利息支出$12,669 $11,875 $35,900 $40,450 
____________________________
(1)**不包括美元的利息支出28.3应付票据金额为100万欧元，以在公司综合资产负债表中确认为房地产的酒店物业为抵押(有关应付票据的更多信息，请参阅本综合财务报表中的附注6)。$的利息支出28.3应付票据百万美元包括在公司综合经营报表中所拥有的房地产费用中。
(2)净额是指定期结算时从本公司衍生金融工具确认的利息支出净额。
综合收益

综合收益由净收益和不包括在净收益中的保险投资组合而成。

近期会计公告

自2020年3月起，FASB发布了ASU第2020-04号，参考汇率改革(主题848)：促进参考汇率改革对财务报告的影响，为将GAAP应用于合同、套期保值关系和其他受参考利率改革影响的交易提供了可选的权宜之计和例外，前提是满足某些标准。这些修正案仅适用于参考伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)或预计将因参考利率改革而停止的其他参考利率的合同、套期保值关系和其他交易。2021年1月，FASB发布了ASU No.2021-01。参考汇率改革(主题848)，澄清主题848中关于合同修改和对冲会计的某些可选权宜之计和例外适用于使用利率进行保证金、贴现或合同价格调整的衍生品工具，该利率因参考汇率改革而修改。ASU No.2020-04和ASU No.2021-01对所有实体均有效，可追溯到2020年3月12日或之后的任何过渡期开始时的任何日期，或预期进行新修改的日期至2022年12月31日。本公司目前正在评估采用这些ASU对其合并财务报表的影响。

3.   为投资而持有的贷款

截至2021年9月30日，该公司的投资组合包括64为投资而持有的贷款，不包括108自成立以来偿还、出售或转换为房地产的贷款。截至成交时，这些贷款项下的初始承诺额总额约为#美元。2.7亿美元，未偿还本金为$2.4截至2021年9月30日。在截至2021年9月30日的9个月中，该公司为891.3百万未偿还本金，并收到了#美元的还款340.4未偿还本金百万美元，详见下表。截至2021年9月30日，94.8公司%的贷款有LIBOR下限，加权平均下限为1.17%，基于具有LIBOR下限的贷款计算。LIBOR或“L”指的是30天期LIBOR(除非另有特别说明)。
 
本公司对为投资而持有的贷款的投资按摊销成本入账。下表汇总了公司截至2021年9月30日和2020年12月31日持有的投资贷款(单位：千美元)：

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 截至2021年9月30日
账面金额(1)未偿还本金(1)加权平均无杠杆有效收益率加权平均剩余寿命(年)
优先按揭贷款$2,332,686 $2,345,569 5.6 %(2)5.7 %(3)1.4
次级债务和优先股投资30,813 31,511 15.3 %(2)15.3 %(3)2.3
为投资组合持有的贷款总额$2,363,499 $2,377,080 5.7 %(2)5.8 %(3)1.4

 截至2020年12月31日
账面金额(1)未偿还本金(1)加权平均无杠杆有效收益率加权平均剩余寿命(年)
优先按揭贷款$1,713,601 $1,723,638 5.9%(2)6.2 %(3)1.2
次级债务和优先股投资101,618 102,603 13.4%(2)13.4 %(3)1.9
为投资组合持有的贷款总额$1,815,219 $1,826,241 6.3%(2)6.6 %(3)1.2
______________________________

(1)持有用于投资的贷款的账面金额和未偿还本金之间的差额包括未摊销购买贴现、递延贷款费用和贷款发放成本。
(2)非杠杆有效收益率是根据合同利率(根据任何递延贷款费用、成本、溢价或折扣进行调整)在投资有效期内赚取的复合有效收益率，并假设没有处置、提前还款或违约。总加权平均非杠杆有效收益率是根据本公司截至2021年9月30日和2020年12月31日持有的所有贷款的非杠杆有效收益率的平均值，按每笔贷款的未偿还本金余额加权计算。
(3)非杠杆有效收益率是根据合同利率(根据任何递延贷款费用、成本、溢价或折扣进行调整)在投资有效期内赚取的复合有效收益率，并假设没有处置、提前还款或违约。总加权平均非杠杆有效收益率是根据公司截至2021年9月30日和2020年12月31日持有的所有应计利息贷款的非杠杆有效收益率的平均值，再加上每笔应计利息贷款的未偿还本金余额(不包括截至2021年9月30日和2020年12月31日的非应计贷款)计算的。


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根据截至2021年9月30日的现有信息，该公司为投资组合持有的贷款的更详细清单如下(以百万美元为单位，不包括百分比)：
贷款类型位置未偿还本金(1)账面金额(1)利率，利率无杠杆有效收益率(2)到期日(3)付款条件(4)
高级按揭贷款：
办公室伊$150.5$149.8L+3.61%5.5%2023年3月I/O
办公室多样化112.5112.2L+3.65%5.7%2023年1月I/O
多家庭平面91.391.0L+5.00%6.7%2022年6月I/O
混合用途平面84.084.0L+4.25%5.7%2023年2月(5)I/O
办公室AZ77.476.5L+3.50%4.0%2024年10月I/O
混合用途纽约75.074.3L+3.65%4.1%2024年7月I/O
多家庭TX75.074.8L+3.25%3.5%2024年10月I/O
工业伊70.169.4L+4.55%5.2%2024年5月I/O
工业纽约69.469.2L+5.00%7.1%2022年2月(7)I/O
酒店或/Wa68.167.3L+3.45%7.4%2022年5月(6)I/O
办公室伊67.867.8L+3.75%5.3%2021年12月I/O
住宅共管公寓平面65.765.1L+5.25%5.9%2023年7月I/O
办公室NC64.663.8L+3.55%4.2%2024年8月I/O
办公室NC63.563.5L+4.25%6.7%2022年3月(8)I/O
酒店多样化60.860.6L+3.60%6.0%2022年9月(9)I/O
办公室纽约60.459.7L+3.85%4.3%2025年8月I/O
办公室伊57.457.3L+3.95%6.2%2022年6月(10)P/I(14)
混合用途钙56.856.6(11)5.4%2024年1月I/O
自助存储新泽西州55.555.6L+3.80%4.1%2024年2月I/O
住宅共管公寓纽约53.653.6(12)10.9%2021年5月(12)I/O
办公室镓46.346.1L+3.05%5.7%2022年12月I/O
多家庭平面46.246.1L+5.00%6.6%2022年6月I/O
酒店钙40.040.0L+4.12%5.8%2022年1月I/O
学生公寓TX39.539.5L+4.75%5.5%2022年1月(13)P/I(14)
多家庭SC37.537.2L+2.75%3.4%2023年6月I/O
学生公寓钙36.536.5L+3.95%4.3%2022年7月I/O
混合用途TX35.835.6(15)4.7%2022年9月I/O
混合用途钙35.234.9L+4.10%6.3%2023年3月I/O
酒店米33.233.2L+3.95%4.3%2022年7月I/O
酒店伊32.931.0L+4.40%—%(16)2022年5月(16)I/O
办公室钙32.232.1L+3.35%6.0%2022年11月I/O
多家庭SC30.930.7L+6.50%10.2%2022年9月I/O
学生公寓NC30.030.0L+3.15%5.9%2022年2月I/O
多家庭帕29.429.3L+3.00%5.9%2021年12月I/O
办公室伊28.528.4L+3.80%6.2%2023年1月I/O
办公室NC28.528.1L+3.53%6.8%2023年5月I/O
学生公寓TX24.624.4L+3.45%5.5%2023年2月I/O
工业新泽西州23.222.9L+3.75%4.5%2024年5月I/O
办公室钙22.922.8L+3.40%6.2%2022年11月(17)I/O
工业钙23.023.0L+4.50%7.4%2021年12月I/O
学生公寓平面22.021.9L+3.25%5.9%2022年8月I/O
工业公司20.820.6L+6.75%7.7%2023年2月I/O
学生公寓艾尔19.519.3L+3.85%4.3%2024年5月I/O
自助存储平面19.519.5L+3.50%6.0%2022年3月I/O
多家庭瓦18.718.6L+3.00%5.1%2023年3月I/O
工业钙16.716.6L+3.75%6.3%2023年3月I/O
住宅钙14.314.313.00%—%(18)2021年5月(18)I/O
自助存储平面10.810.7L+2.90%4.4%2023年12月I/O
办公室NC9.49.4L+4.00%6.6%2022年11月I/O
自助存储AZ8.38.3L+2.90%4.0%2024年5月I/O
自助存储AZ7.47.3L+2.90%4.1%2024年5月I/O
自助存储平面7.06.9L+2.90%4.3%2023年12月I/O
自助存储平面6.46.4L+2.90%4.3%2023年12月I/O
自助存储钼6.16.1L+3.00%4.4%2023年12月I/O
自助存储伊5.55.5L+3.00%4.3%2023年12月I/O
自助存储平面4.44.4L+2.90%4.2%2023年12月I/O
自助存储公司3.23.2L+2.90%3.8%2024年4月I/O
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工业帕3.02.9L+5.50%6.1%2024年9月I/O
工业公司2.92.9L+6.25%6.9%2024年9月I/O
工业AZ2.72.7L+5.90%6.5%2024年10月I/O
工业镓1.31.3L+5.25%5.9%2024年9月I/O
次级债务和优先股投资：
办公室新泽西州17.016.312.00%13.7%2026年1月I/O
住宅共管公寓嗨11.511.514.00%19.0%2021年8月(19)I/O
办公室钙3.03.0L+8.25%9.7%2021年11月I/O
总计/加权平均值$2,377.1$2,363.55.7%

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(1)持有用于投资的贷款的账面金额和未偿还本金之间的差额包括未摊销购买贴现、递延贷款费用和贷款发放成本。就代表与Ares Management管理的其他投资工具共同投资的投资而持有的贷款(有关共同投资的额外资料，请参阅本综合财务报表所载附注14)，只反映本公司持有的账面金额及未偿还本金部分。
(2)非杠杆有效收益率是根据合同利率(根据任何递延贷款费用、成本、溢价或折扣进行调整)在投资有效期内赚取的复合有效收益率，并假设没有处置、提前还款或违约。每笔贷款的非杠杆有效收益率是根据截至2021年9月30日的伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)或伦敦银行间同业拆借利率下限(如果适用)计算的。总加权平均非杠杆有效收益率是根据公司截至2021年9月30日持有的所有贷款的非杠杆有效收益率的平均值计算的，该平均值由每笔贷款的未偿还本金余额加权而成。
(3)某些贷款受合同延期选项的约束，这些选项通常在一和二12-延长一个月，并可能受到业绩基础或贷款协议中规定的其他条件的限制。实际到期日可能与本文所述的合同到期日不同，因为某些借款人可能有权在预付或不预付违约金的情况下提前还款。该公司还可以延长合同期限，并修改与贷款修改相关的其他贷款条款。
(4)I/O=只计息，P/I=本金加息。
(5)2021年3月，本公司和借款人签订了一项修改和延期协议，其中包括将佛罗里达优先贷款的到期日延长至2023年2月。
(6)2021年3月，借款人根据贷款协议行使了一年延期选择权，该协议将俄勒冈州/华盛顿州贷款的到期日延长至2022年5月。最初，俄勒冈州/华盛顿州的贷款既是优先贷款，也是夹层贷款，公司同时持有这两种职位。这笔贷款的夹层头寸，未偿还本金余额为#美元。13.1截至2021年9月30日，100万美元之前处于非应计状态。在截至2021年6月30日的三个月内，由于根据管理层的判断，不再存在本金或利息将全额收回的合理怀疑，夹层头寸已恢复到应计状态。
(7)2021年8月，借款人根据贷款协议行使了六个月延期选择权，将纽约优先贷款的到期日延长至2022年2月。
(8)2021年2月，借款人行使了一年期根据贷款协议的延期选择权，该协议将北卡罗来纳州优先贷款的到期日延长至2022年3月。
(9)2021年9月，借款人根据贷款协议行使了一年延期选择权，将优先多元化贷款的到期日延长至2022年9月。
(10)2021年4月，借款人根据贷款协议行使了一年延期选择权，将伊利诺伊州优先贷款的到期日延长至2022年6月。
(11)最初，加州贷款的结构既是优先贷款，也是夹层贷款，公司同时持有这两种头寸。优先贷款，未偿还本金余额为#美元45.0截至2021年9月30日，利息为1百万美元，年利率为L+3.80%和夹层贷款，未偿还本金余额为#美元11.8截至2021年9月30日，利息为400万美元，年利率为10.00%.
(12)在发起时，纽约贷款的结构是优先贷款和夹层贷款，公司持有夹层贷款，第三方持有优先贷款。2021年4月，本公司按面值向第三方购买优先贷款。优先贷款，未偿还本金余额为#美元35.0截至2021年9月30日，利息为1百万美元，年利率为L+6.00%和夹层贷款，未偿还本金余额为#美元15.9截至2021年9月30日，利息为1百万美元，年利率为L+14.00%。夹层贷款包括一笔#美元的贷款。2.6向借款人提供100万美元的贷款，该笔贷款的利息年利率为20.00%。截至2021年9月30日，这笔由位于纽约的住宅共管公寓物业抵押的纽约贷款已到期违约，原因是借款人未能偿还未偿还的本金余额
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目录
在2021年5月到期日之前完成贷款。该公司对这笔贷款进行了减值评估，得出的结论是，截至2021年9月30日，不应确认任何减值费用，截至2021年9月30日，这笔贷款不应被置于非应计状态。这一结论部分基于：(1)标的抵押品财产的当前估计公允市场价值和适用储备，以及(2)标的抵押品财产单位出售的估计现金流。相关抵押品物业的估计公平市价乃采用可比市场销售法厘定。
(13)2021年1月，借款人行使了一年期根据贷款协议的延期选择权，该协议将德克萨斯州优先贷款的到期日延长至2022年1月。
(14)德克萨斯州的优先贷款开始摊销，未偿还本金余额为#美元。39.5截至2021年9月30日的400万美元和伊利诺伊州优先贷款，其未偿还本金余额为$57.4截至2021年9月30日，分别为2021年2月和2021年7月。该公司投资组合中的其余贷款通过其主要条款是非摊销的。
(15)2021年3月，本公司和借款人签订了一项修改协议，除其他事项外，将原来的德克萨斯州优先贷款拆分为二不同的音符。附注A，其未偿还本金余额为#美元35.3截至2021年9月30日，利息为1百万美元，年利率为L+3.75%和附注B，其未偿还本金余额为#美元0.4截至2021年9月30日，利息为1百万美元，年利率为L+10.00%.
(16)截至2021年9月30日，贷款处于非应计状态，因此，由于贷款是非应计利息，因此没有非杠杆有效收益率。2021年5月，借款人根据贷款协议行使了一年延期选择权，将伊利诺伊州优先贷款的到期日延长至2022年5月。
(17)2021年9月，借款人根据贷款协议行使了一年延期选择权，
将加州优先贷款的到期日延长至2022年11月。
(18)截至2021年9月30日，贷款处于非应计状态，因此，由于贷款是非应计利息，因此没有非杠杆有效收益率。截至2021年9月30日，由于借款人未能在2021年5月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额，以住宅物业为抵押的加州优先贷款处于到期违约状态。该公司对这笔贷款进行了减值评估，并得出结论，截至2021年9月30日，不应确认任何减值费用。这一结论的部分依据是：(1)标的抵押品财产的当前估计公平市场价值，(2)出售第二套住宅物业剩余收益的合同权利的估计价值，以及(3)标的抵押品的所有者两个人提供的追索权付款担保。相关抵押品物业的估计公平市价乃采用可比市场销售法厘定。
(19)截至2021年9月30日，由于借款人未能在2021年8月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额，以住宅共管公寓物业为抵押的夏威夷次级贷款处于到期违约状态。该公司对这笔贷款进行了减值评估，得出的结论是，截至2021年9月30日，不应确认任何减值费用，截至2021年9月30日，这笔贷款不应被置于非应计状态。这个结论部分是基于相关抵押品物业的当前估计公平市值，该价值是使用可比市场销售法和土地剩余法确定的。

本公司已经并可能继续对贷款进行修改，包括违约贷款。可以修改的贷款条款包括利率、要求的提前还款、资产释放价格、到期日、契诺、本金和其他贷款条款。每项修订的条款和条件会因应个别情况而有所不同，并会视乎个别情况而定。公司经理监测和评估公司为投资而持有的每一笔贷款，并就新冠肺炎疫情对公司贷款的潜在影响与借款人和赞助商保持定期沟通。本公司的一些借款人，特别是拥有酒店业、学生公寓和零售业物业的借款人表示，由于新冠肺炎疫情的影响，他们可能无法及时执行业务计划，面临现金流压力，不得不暂时关闭业务，或经历了其他负面业务后果。某些借款人已经要求对他们的贷款进行临时利息、延期或忍耐或其他修改。根据与借款人的这些讨论，该公司已经做出了三贷款修改，总本金余额为#美元110.72000万美元，在截至2021年9月30日的三个月里。这些修改包括推迟利息或资本化，修改延期，未来的资金或业绩测试，延长到期日，改变准备金的用途，或免除受新冠肺炎大流行直接或间接影响的财产担保的贷款的契约豁免。在此期间的贷款修改是根据通过冠状病毒援助、救济和经济安全法案给予的救济进行的，因此不作为问题债务重组进行评估或核算。

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目录
在截至2021年9月30日的9个月里，该公司贷款组合的活动情况如下(千美元)：
2020年12月31日的余额$1,815,219 
初始资金822,684 
扣除成本后的发货费和折扣(8,851)
额外资金68,581 
摊销付款(1,848)
还贷还本付息(338,265)
发货手续费增加5,979 
2021年9月30日的余额$2,363,499 

除了如上所述，截至2021年9月30日，所有为投资而持有的贷款都是按照合同条款偿还的。截至2021年9月30日，公司拥有二持有用于非应计地位投资的贷款，账面价值为#美元45.32000万。

4.     当前预期信贷损失

随后，该公司主要使用概率加权模型估计其CECL储备，该模型考虑了违约的可能性和考虑到每笔贷款违约的预期损失。计算CECL储备金需要特定的贷款数据，包括本公司作为次级贷款人时的优先资本、净营业收入、偿债覆盖率、贷款价值比、入住率、物业类型和地理位置的变化。估算CECL储备金还需要对各种因素作出重大判断，这些因素包括(I)适当的历史贷款损失参考数据，(Ii)贷款偿还的预期时间，(Iii)对违约可能性的校准，以反映本公司浮动利率贷款组合的风险特征，以及(Iv)本公司对宏观经济环境的当前和未来看法。公司可能会考虑某些贷款的特定贷款质量因素，以估算其CECL储备。为了估计与公司投资组合相关的未来预期贷款损失，公司利用从第三方数据服务公司获得许可的历史市场贷款损失数据。第三方的贷款数据库包括1998年发行的商业抵押担保证券(CMBS)的历史损失数据，该公司认为这些数据与其贷款类型具有合理的可比性和可获得性。该公司使用的宏观经济数据反映了当前的经济衰退；然而，新冠肺炎疫情的短期和长期经济影响及其对公司的财务影响非常不确定。对于超出合理和可支持的预测期的期间，公司将恢复使用历史亏损数据。管理层目前对预期信贷损失的预估从2021年6月30日上调至9月30日, 2021年主要是由于贷款组合的增长和贷款组合的其他变化，但在截至2021年9月30日的三个月里，贷款组合的增长和其他变化部分被宏观经济因素的预期改善、较短的平均剩余贷款期限和贷款偿还所抵消。华润置业储备考虑到新冠肺炎疫情对华润置业的宏观经济影响，并不专门针对本公司为投资而持有的贷款的任何贷款损失或减值。
    
截至2021年9月30日，公司为投资组合持有的贷款的CECL准备金为$24.5百万或93公司为投资承诺余额持有的贷款总额的基点为#美元2.630亿美元，与CECL储备金(对销资产)有关的投资贷款未偿还余额为#美元。22.7100万美元，无资金承付款的负债为#美元1.8百万美元。这一负债是基于整个合同期内贷款承诺的无资金部分，在整个合同期内，公司通过目前的信贷义务面临信用风险。管理层考虑了融资发生的可能性，以及如果融资，预计融资部分的信贷损失。

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目录
融资贷款承诺当期预期信用损失准备金    

    与CECL公司截至2021年9月30日以及截至2021年9月30日的3个月和9个月的投资贷款未偿还余额准备金有关的活动如下(千美元)：
2021年6月30日的余额 (1)
$16,892 
当前预期信贷损失拨备5,799 
核销— 
恢复— 
2021年9月30日的余额 (1)
$22,691 
2020年12月31日的余额(1)
$23,604 
当前预期信贷损失拨备(913)
核销— 
恢复— 
2021年9月30日的余额 (1)
$22,691 
__________________________

(1)在本公司的综合资产负债表中，与为投资而持有的贷款的未偿还余额相关的CECL储备计入当前预期信贷损失准备金。

无资金贷款承诺的当期预期信用损失准备金    

截至2021年9月30日以及截至2021年9月30日的三个月和九个月，与CECL公司为投资持有的贷款的无资金承诺准备金有关的其他活动如下(以千美元为单位)：

2021年6月30日的余额(1)
$1,221 
当前预期信贷损失拨备568 
核销— 
恢复— 
2021年9月30日的余额 (1)
$1,789 
2020年12月31日的余额(1)
$1,632 
当前预期信贷损失拨备157 
核销— 
恢复— 
2021年9月30日的余额 (1)
$1,789 
__________________________

(1)由于CECL储备与为投资而持有的贷款的无资金来源承诺相关，因此在公司的综合资产负债表中计入其他负债。

公司通过评估每笔贷款的风险因素，并根据各种因素进行风险评级，持续评估每笔贷款的信用质量。风险因素包括物业类型、地理和当地市场动态、实际情况、租赁和租户概况、预计现金流、贷款结构和退出计划、贷款与价值比率、偿债覆盖率、项目赞助和其他被认为必要的因素。根据5分制，该公司的贷款评级为“1”至“5”，从风险较低到风险较高，评级定义如下：
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目录
收视率下降了。定义
1风险极低
2低风险
3中等风险
4高风险/潜在损失：资产表现落后于承保预期。未对业绩有实质性改善的减值风险贷款
5可能减值/亏损：违约概率和本金损失显著增加的贷款

他表示，风险评级主要基于历史数据，并考虑到未来的经济状况。

    截至2021年9月30日，不包括CECL储备在内的该公司贷款的账面价值(不包括CECL储备)如下(以千美元为单位)，该公司在每个风险评级内为投资而持有的贷款的账面价值如下(以千美元为单位)：
20212020201920182017之前总计
风险评级：
1$28,436$—$—$9,374$—$—$37,810
2312,909—104,805—39,528—457,242
3348,175521,897429,477191,642171,58616,3071,679,084
435,025—2,649118,525—33,164189,363
5———————
总计$724,545$521,897$536,931$319,541$211,114$49,471$2,363,499

应收应计利息

因此，由于公司及时核销坏账应收利息余额的政策，公司选择不对应收利息计提CECL准备金。截至2021年9月30日，应收利息为$17.2百万美元计入本公司综合资产负债表的其他资产内，不计入为投资而持有的贷款的账面价值。如果该公司有无法收回的应计应收利息，它通常会将应计利息和未付利息从利息收入中转回，不再为这些金额应计。

5.     房地产自有

2019年3月8日，该公司通过一份代替止赎的契约获得了位于纽约的一家酒店物业的合法所有权。在2019年3月8日之前，酒店物业抵押了一美元38.6由于借款人未能在2018年12月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额，本公司持有的到期违约的优先抵押贷款为1000万美元。与代替丧失抵押品赎回权的契据一起，该公司取消了对#美元的确认。38.62000万优先抵押贷款，并确认酒店物业为房地产所有。由于本公司预期不会在未来12个月内完成酒店物业的出售，酒店物业被视为持有以供使用，并按收购时的估计公允价值列账，并在扣除累计折旧及减值费用后呈列净额。本公司并未将取消确认优先按揭贷款的任何损益确认为酒店物业的公允价值#美元。36.92000万美元，酒店物业持有的净资产为#美元。1.7收购时的2.5亿美元接近于38.6优先抵押贷款的账面价值。酒店物业的资产和负债分别计入公司综合资产负债表中的其他资产和其他负债，并包括现金、限制性现金、应收贸易账款和应收账款和预付定金等项目。

下表汇总了截至2021年9月30日和2020年12月31日公司拥有的房地产(单位：千美元)：
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目录
自.起
2021年9月30日2020年12月31日
土地$10,200 $10,200 
建筑物及改善工程24,281 24,281 
家具、固定装置和设备4,448 4,362 
38,929 38,843 
减去：累计折旧(2,234)(1,560)
房地产自有，净值$36,695 $37,283 

截至2021年9月30日，不是减值费用已确认为拥有的房地产。

截至2021年9月30日的三个月和九个月，公司产生的折旧费用为225一千美元674分别是上千个。截至2020年9月30日的三个月和九个月，公司产生的折旧费用为224一万两千美元668分别为10000人。折旧费用包括在公司综合经营报表中拥有的房地产费用中。

6.   债务

融资协议

本公司根据富国银行融资机制、花旗银行融资机制、建行融资机制、大都会人寿融资机制及摩根士丹利融资机制(以下个别及统称为“有担保融资协议”)、应付票据(定义见下文)及有担保定期贷款(定义见下文)借入资金(视乎特定期间适用而定)。该公司将担保融资协议、应付票据和担保定期贷款称为“融资协议”。下表所列融资协议的未清余额为债务发行成本毛额。截至2021年9月30日和2020年12月31日，融资协议下的未偿还余额和总承诺额包括以下内容(以千美元为单位)：

2021年9月30日2020年12月31日
未偿余额总计
承诺		未偿余额总计
承诺
有担保的融资协议：
富国银行设施$281,150 $350,000 (1)$336,001 $350,000 (1)
花旗银行贷款147,982 325,000 117,506 325,000 
CNB设施— 50,000 (2)50,000 50,000 (2)
大都会人寿设施20,648 180,000 104,124 180,000 
摩根士丹利设施206,234 250,000 147,921 150,000 
小计$656,014 $1,155,000 $755,552 $1,055,000 
应付票据$48,250 $51,755 $63,122 $84,155 
有担保定期贷款$60,000 $60,000 $110,000 $110,000 
*总计$764,264 $1,266,755 $928,674 $1,249,155 

______________________________

(1)*富国银行贷款(定义见下文)的最高承诺额可提高至最高$500.02,000,000,000美元，由公司选择，但须满足某些条件，包括支付升级费。
(2)*CNB贷款(定义如下)具有手风琴功能，规定在获得城市国民银行全权批准的情况下，将承诺额从#美元增加到#50.0百万至$75.0100万美元，每个日历年最多120天一次。
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本公司的一些融资协议以(I)转让本公司拥有的特定贷款、优先股或为投资而持有的贷款或为出售而持有的贷款池为抵押，(Ii)本公司证券化债务附属部分的权益，或(Iii)持有本公司为投资而持有的贷款的全资实体子公司的权益。根据每份融资协议，本公司是借款人或担保人。一般而言，该公司通过将为投资而持有的贷款的利率指数与用于为其提供资金的担保融资协议相匹配，部分抵消了利率风险。该公司的融资协议包含各种正面和负面的公约，包括负面承诺，以及关于违约事件的条款，这些条款对于类似的融资安排来说是正常的和惯例的。

富国银行设施
 
公司是与富国银行全国协会(“富国银行协会”)(“富国银行融资机制”)的主回购融资机制的一方，该融资机制允许公司借入最多$。350.0百万美元。最高承担额可提高至最高$500.02,000,000,000美元，由公司选择，但须满足某些条件，包括支付升级费。根据富国银行融资机制，在某些情况下，公司可以出售和稍后回购某些符合条件的高级商业抵押贷款、A-Notes、参与商业抵押贷款和夹层贷款的同等权益，但须受富国银行自行决定批准的可用抵押品的限制。富国银行贷款的资助期将于2022年12月14日到期，条件是一12个月延长期限由公司选择，如果行使，将把资金期延长至2023年12月14日。富国银行贷款的初始到期日为2022年12月14日，受三12-个月的延期，每个延期可由本公司选择，但须满足某些条件，包括支付延期费用，如果全部三个月均获行使，富国银行贷款的到期日将延长至2025年12月14日。在满足某些条件(包括支付延期费用)的情况下，富国银行贷款的到期日将延长至2025年12月14日。富国银行贷款项下的预付款按年利率累加利息，相当于一个月期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)之和加上定价保证金范围为1.50%至2.75%，但有某些例外情况。2020年12月，该公司修订了富国银行融资机制，除其他事项外，取消了富国银行融资机制的未使用费。在修订前，本公司就富国银行贷款的平均每日可用余额每年产生25个基点的非使用费，其幅度低于75富国银行设施的使用率为%。截至2020年9月30日止三个月，本公司并无产生非使用费。截至2020年9月30日止九个月，本公司产生未使用费$19几千美元。非使用费包括在公司综合经营报表的利息支出中。

花旗银行贷款

该公司是$325.0与花旗银行，N.A.(“花旗银行”)(“花旗银行融资”)之间的百万美元主回购融资。根据花旗银行融资机制，本公司获准出售及稍后回购若干经花旗银行全权酌情批准的合资格高级商业按揭贷款及A-票据。花旗银行贷款的初始到期日为2021年12月13日，受两个12-个月的延期，假设花旗银行贷款项下没有现有违约和正在支付的适用延期费用，每一项都可以由本公司选择行使，如果两者都行使，花旗银行贷款的到期日将延长至2023年12月13日。花旗银行贷款项下的预付款按年利率计息，相当于一个月期伦敦银行同业拆借利率加指示性定价保证金区间1.50%至2.25%，但有某些例外情况。本公司产生的非使用费为25花旗银行贷款的平均每日可用余额的年利率低于75花旗银行贷款的使用率为%。截至2021年9月30日的三个月和九个月，本公司产生的未使用费为#美元。162一万两千美元496分别为10000人。截至2020年9月30日止三个月及九个月，本公司产生未使用费$129一万两千美元386分别为10000人。非使用费包括在公司综合经营报表的利息支出中。

CNB设施
    该公司是$50.0百万美元与城市国民银行的担保循环融资安排(“CNB贷款”)，它具有手风琴功能，规定在获得城市国民银行全权批准的情况下，将承诺额从#美元增加到#美元。50.0百万至$75.0百万美元，最长期限为120每个日历年有一天。该公司获准根据CNB融资机制借入资金，为投资提供资金，并满足其他营运资金和一般公司需求。2021年3月，本公司行使了一项12个月CNB贷款的延期选择权，将到期日延长至2022年3月10日。CNB贷款项下的垫款按年利率累加利息，该利率等于(A)伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)的1，2，3，6期，或(如果所有贷款人都有)12个月的利息期加1，2，3，6期(如果所有贷款人都可以获得)的总和2.65%或(B)基本利率(最优惠利率中的最高者，即联邦基金利率加0.50%，或一个月期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)加码1.00%)加上1.00%；但在任何情况下，利率不得低于2.65%。除非至少75CNB贷款的平均使用率为%，CNB贷款项下未使用的承付款按#%的费率累计未使用费用0.375每年的百分比。
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截至2021年9月30日的三个月和九个月，本公司产生的未使用费为#美元。28一千美元96分别是上千个。截至2020年9月30日止三个月及九个月，本公司产生未使用费$6一万两千美元38分别为10000人。非使用费包括在公司综合经营报表的利息支出中。
大都会人寿设施    

该公司是$180.0大都会人寿与大都会人寿保险公司(“大都会人寿”)(“大都会人寿保险公司”)提供百万元循环总回购贷款，据此，本公司可出售及稍后回购符合大都会人寿全权酌情批准的定义资格准则的商业按揭贷款。大都会人寿贷款的初始到期日为2022年8月13日，受二12个月延期可由本公司选择，但须满足若干条件，包括支付延期费用，若两者均获行使，大都会人寿融资的到期日将延长至2024年8月13日。大都会人寿贷款项下的垫款按年利率累算，相当于一个月期伦敦银行同业拆息加2.50%，但有某些例外情况。在2020年8月之后的9个月内，25大都会人寿贷款的平均每日可用余额的年利率基点，如果低于65大都会人寿设施的%已被使用，已被豁免。截至2021年9月30日的三个月和九个月，本公司产生的未使用费为#美元。62一千美元100分别是上千个。截至2020年9月30日止三个月及九个月，本公司产生未使用费$5一万两千美元7分别为10000人。非使用费包括在公司综合经营报表的利息支出中。
摩根士丹利设施
**该公司是一项价值美元的协议的一方。250.0万元主回购及与摩根士丹利银行订立的证券合约(“摩根士丹利”)(“摩根士丹利融资”)。根据摩根士丹利贷款机制，本公司获准出售及稍后回购若干以零售、写字楼、综合用途、多户、工业、酒店、学生住宅或自助储物物业作抵押的合资格商业按揭贷款。摩根士丹利可自行决定批准受摩根士丹利贷款约束的抵押贷款。摩根士丹利设施有手风琴功能，提供$100.0承诺额永久增加100万美元150.0600万至300万美元250.02,000,000美元，可由本公司选择行使，但须满足某些条件，包括支付较高的承诺费。2021年6月，本公司行使选择权，将承诺额从150.0600万至300万美元250.02000万。摩根士丹利贷款的初始到期日为2023年1月16日，以二12个月本公司可选择延长摩根士丹利贷款的到期日，惟须满足若干条件(包括支付延期费)，倘若两者均获行使，则摩根士丹利贷款的到期日将延展至二零二五年一月十六日。摩根士丹利贷款机制下的垫款年利率一般为一个月期伦敦银行同业拆借利率加利差1.75%至2.25%，由摩根士丹利根据在适用交易中出售给摩根士丹利的抵押贷款而定。
应付票据

该公司的某些子公司是二与其中提及的贷款人签订的单独的无追索权票据协议(“应付票据”)，包括(1)$28.32019年6月结清的百万美元票据，以位于纽约的一家酒店物业为抵押，该酒店物业在公司的合并资产负债表中被确认为房地产，以及(2)$23.52019年11月关闭的百万张票据，以$34.6公司在南卡罗来纳州的一处多户房产上持有的2000万优先抵押贷款。

美元的到期日28.3百万元钞票日期为2024年6月10日，以一6-月延期，可由本公司选择行使，但须满足某些条件，如果行使，到期日将延长至2024年12月10日。贷款可随时预付，但需支付预付款(如果适用)。美元项下的初步垫款28.3百万张票据应计利息，年利率相当于一个月期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)加1个月期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)之和3.00%。如果抵押美元的酒店物业28.3百万元票据达到一定的财务表现障碍，垫款利率将降至相当于一个月期伦敦银行同业拆借利率加利差的年利率。2.50%。$28.3百万贷款金额可能增加到最高$30.0在满足某些条件和支付承诺费的情况下，为酒店改善的某些建设费用提供资金。截至2021年9月30日，票据的未偿还本金余额总额为$28.3百万美元。

美元的初始到期日23.5百万元纸币是2022年9月5日，以二12个月延期，其中每一项均可由本公司选择行使，但须满足若干条件，包括支付延期费用，若两者均获行使，则到期日将延长至2024年9月5日。美元以下的预付款23.5
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百万张票据应计利息，年利率相当于一个月期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)加1个月期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)之和3.75%。截至2021年9月30日，票据的未偿还本金余额总额为$20.0百万美元。

有担保定期贷款

该公司及其某些子公司参与了一项60.0与上述贷款人及Cortland Capital Market Services LLC签订的百万信贷及担保协议，作为贷款人的行政代理及抵押品代理(“有担保定期贷款”)。2020年12月，本公司行使了一项12个月有担保定期贷款的延期选择权，将到期日延长至2021年12月22日。有担保定期贷款项下的垫款按年利率计提利息，相当于公司可选择的1、2、3或6个月期伦敦银行同业拆借利率加1个月、2个月、3个月或6个月期伦敦银行同业拆借利率加5.00%。在展期期间，有担保定期贷款项下的垫款利差每三个月增加一次。0.125%, 0.375%和0.750在延长期的第三个月之后开始，年利率分别为%。2021年3月，公司自愿选择偿还美元50.0有担保定期贷款的未偿还本金在有担保定期贷款的合同条款允许的预定到期日之前按面值计算的未偿还本金。截至2021年9月30日，有担保的定期贷款的未偿还本金余额为#美元。60.0百万美元。

已提取的有担保定期贷款的原始发行折扣总额为#美元。2.6百万美元，这代表债务成本的折扣，该债务成本将在有担保的定期贷款期限内使用实际利息方法摊销为利息支出。于截至2021年9月30日止三个月及九个月，有担保定期贷款的估计年利率相当于libor加上利差加上原始发行折扣及相关成本的累加。5.5%和5.3%。截至二零二零年九月三十日止三个月及九个月，有担保定期贷款的估计年利率为5.9%和6.5%。

7.   担保借款

**公司的某些子公司是三与转让贷款有关的单独担保借款安排，包括(1)2020年2月结束的担保借款，担保金额为#美元。24.4由本公司发起的位于北卡罗来纳州的写字楼物业的百万优先抵押贷款，(2)2020年6月结束的担保借款，以$24.9位于佛罗里达州的一处多户房产的百万次级贷款，由本公司发起，以及(3)2020年6月结束的担保借款，以$12.6位于佛罗里达州的一处由本公司发起的多户物业的百万次级贷款(统称为“担保借款”)。
从2019年4月开始，本公司发起了一项30.5位于北卡罗来纳州的一处写字楼物业的100万美元贷款，这笔贷款分成两部分，分别是24.4百万美元的高级抵押贷款和一美元6.1百万夹层贷款。二零二零年二月，本公司转让其在美元的权益。24.4百万优先按揭贷款给第三者，并保留$6.1百万夹层贷款。该公司评估了美元的转移是否24.4百万优先抵押贷款符合FASB ASC主题860中的标准，转接和维修被视为出售--法律上的隔离、受让人不受约束地质押或交换转让的资产的能力以及有效控制权的转让--并确定转让不符合出售的资格，因此被视为融资交易。因此，该公司没有取消对#美元的确认。24.4于综合资产负债表中记录优先按揭贷款资产，并记录有担保借款负债。美元的初始到期日24.4百万担保借款是2023年5月5日，受12个月延期，可由受让人选择，如果行使，到期日将延长至2024年5月5日。美元以下的预付款24.4百万有担保借款应计利息，年利率等于一个月期伦敦银行同业拆借利率加2.50%。截至2021年9月30日，担保借款的未偿还本金余额总额为#美元。22.7百万美元。
从2020年6月开始，该公司发起了一项91.8位于佛罗里达州的一处多户房产的100万优先抵押贷款，该公司随后将这笔贷款分成两部分，分别为$66.92000万高级参与者，年利率相当于一个月期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)加上利差2.94%和$24.9百万从属参与，年利率相当于一个月期伦敦银行同业拆借利率加利差10.50%。于2020年6月，本公司转让其于美元24.9百万美元从属于第三方参与，并保留$66.92000万老年人参与。该公司评估了美元的转移是否24.9百万从属参与符合FASB ASC主题860中的标准，转接和维修，作为销售对待。作为$66.92000万高级参与者和$24.9百万从属参与未能满足FASB ASC主题860中的参与利益要求，转接和维修，因为来自原始$的现金流91.8由于没有按比例分配百万优先按揭贷款予参与持有人，而持有人之间存在利息从属关系，故决定转让不符合出售资格，因此被视为融资交易。因此，该公司没有取消对#美元的确认。24.9在综合资产负债表中，有600万欧元的附属参与，并记录了有担保的借款负债。美元的初始到期日24.9百万担保借款是2022年6月5日，受一12个月延期，可在
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借款人的选择权，如果行使，到期日将延长至2023年6月5日。截至2021年9月30日，担保借款的未偿还本金余额总额为#美元。24.9百万美元。
自2020年6月以来，该公司完成了对澳元的收购46.7位于佛罗里达州的一处多户房产的100万优先抵押贷款，该公司随后将这笔贷款分成两部分，分别为$34.1百万高级参与者，年利率相当于一个月期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)加1个月伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)之和2.94%和$12.6百万从属参与，年利率相当于一个月期伦敦银行同业拆借利率加利差10.50%。于2020年6月，本公司转让其于美元12.6百万美元从属于第三方参与，并保留$34.1数以百万计的老年人参与其中。该公司评估了美元的转移是否12.6百万从属参与符合FASB ASC主题860中的标准，转接和维修，作为销售对待。作为$34.1百万老年人参与和$12.6百万从属参与未能满足FASB ASC主题860中的参与利益要求，转接和维修，因为来自原始$的现金流46.7由于没有按比例分配百万优先按揭贷款予参与持有人，而持有人之间存在利息从属关系，故决定转让不符合出售资格，因此被视为融资交易。因此，该公司没有取消对#美元的确认。12.6在综合资产负债表中，有600万欧元的附属参与，并记录了有担保的借款负债。美元的初始到期日12.6百万担保借款是2022年6月5日，受一12个月延期，可由借款人选择行使，如果行使，将把到期日延长至2023年6月5日。截至2021年9月30日，担保借款的未偿还本金余额总额为#美元。12.6百万美元。

8.   衍生金融工具

该公司在某些借款交易中使用衍生金融工具，包括利率掉期和利率上限，以管理其对利率变化的净风险，并降低其总体借款成本。根据FASB ASC主题815的对冲会计要求，这些衍生品可能有资格也可能没有资格作为现金流对冲。衍生工具与套期保值。未被指定为现金流对冲的衍生品不是投机性的，用于管理我们对利率变动的敞口。有关指定套期保值和非指定套期保值会计的额外讨论，请参阅这些合并财务报表中的附注2。

衍生金融工具的使用涉及某些风险，包括这些合同安排的交易对手未按约定履行的风险。为减低此风险，本公司只与拥有适当信用评级的交易对手订立衍生金融工具，而该等交易对手是本公司及其联属公司亦可能与其有其他财务关系的主要金融机构。

下表详细说明了截至2021年9月30日被指定为利率风险现金流对冲的未偿还利率衍生品(名义金额以千计)：

利率衍生品仪器数量名义金额
费率(1)
索引加权平均期限(年)
利率互换1$870,000 0.2075 %
伦敦银行间同业拆借利率(2)
1.0
利率上限1$275,000 0.5000 %伦敦银行间同业拆借利率1.0
_______________________________

(1)**代表利率互换的固定利率和利率上限的执行利率。
(2)*0.00%地板。

下表汇总了我们衍生金融工具的公允价值(以千美元为单位)：

 
资产头寸衍生产品的公允价值(1)自.起
负债衍生产品的公允价值(2)自.起
2021年9月30日2020年12月31日2021年9月30日2020年12月31日
指定为对冲工具的衍生工具：
利率衍生品$165 — — — 
____________________________

(1)在公司综合资产负债表中计入其他资产的资产。
(二)在公司综合资产负债表中计入其他负债的债务。

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9.   承诺和或有事项

因此，正如附注2中进一步讨论的那样，新冠肺炎疫情对全球经济和本公司业务的全面影响程度尚不确定。截至2021年9月30日，公司综合资产负债表上没有因新冠肺炎疫情而记录的或有事项，但如果全球疫情持续，市场状况恶化，可能会对公司的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。
    
    截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司承诺为各种优先抵押贷款、次级债务投资以及优先股权投资提供资金，这些贷款作为投资贷款(以千美元计)：
 自.起
2021年9月30日2020年12月31日
总承诺额$2,633,877 $2,013,993 
减去：资金承诺(2,377,080)(1,826,241)
未提供资金的承付款总额$256,797 $187,752 

本公司可能不时成为与正常业务过程中发生的索赔有关的诉讼的一方。截至2021年9月30日，公司未发现任何可能对其业务、财务状况或经营结果产生重大影响的法律索赔。

10.   股东权益

在市场股票发行计划中

于2019年11月22日，本公司订立股权分派协议(“股权分派协议”)，根据该协议，本公司可不时发售本公司普通股股份，面值为$。0.01每股，总发行价最高可达$100.0百万美元。根据股权分配协议的条款和条件，普通股的出售(如果有的话)可以按照1933年证券法(经修订)第415(A)(4)条规定的“按市场发售”进行。截至2021年9月30日止九个月内，本公司并无根据股权分派协议发行或出售任何普通股。

股权发行

2021年3月15日，本公司与ACREM公司、摩根士丹利有限公司、富国银行证券有限责任公司和美国银行证券公司作为其中所列几家承销商的代表(统称为“2021年3月承销商”)签订了承销协议(“2021年3月承销协议”)。根据2021年3月承销协议的条款，本公司同意出售，而2021年3月承销商同意在符合2021年3月承销协议所载条款及条件的情况下，购买合共7,000,000本公司普通股，面值$0.01每股。公开募股于2021年3月18日结束，产生的净收益约为美元。100.7300万美元，扣除交易费用后。

2021年6月17日，本公司与ACREM公司、摩根士丹利有限公司、富国银行证券有限责任公司和美国银行证券公司作为其中所列几家承销商的代表(统称为“2021年6月承销商”)签订了承销协议(“2021年6月承销协议”)。根据2021年6月承销协议的条款，本公司同意出售，而2021年6月承销商同意在符合2021年6月承销协议所载条款及条件的情况下，购买合共6,500,000本公司普通股，面值$0.01每股。公开募股于2021年6月22日结束，产生的净收益约为美元。101.6300万美元，扣除交易费用后。

股权激励计划
 
2012年4月23日，公司通过股权激励方案。2018年4月，公司董事会批准，并于2018年6月，公司股东批准了一项修订并重述的股权激励计划，该计划增加了本公司根据该计划可授予的普通股股份总额1,390,000股份(“经修订及重新修订的2012年股权激励计划”)。根据修订和重订的2012年股权激励计划，公司可授予由公司普通股限制性股票、限制性股票单位(“RSU”)和/或其他股票组成的奖励
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向公司外部董事、经理的雇员、高级管理人员、ACREM和该计划下的其他合格获奖者提供基于股权的奖励。公司普通股和RSU的任何限制性股票将计入财务会计准则委员会(FASB ASC)主题718项下。薪酬-股票薪酬，导致基于股票的补偿费用等于授予日期普通股或RSU的相关限制性股票的公允价值。
 
限制性股票和RSU授予通常可按比例授予一至四年从归属开始日期起的期间。受赠人从每一股已发行的限制性股票或RSU授予中获得额外的补偿，归类为支付的股息，相当于普通股股东收到的每股股息。

下表汇总了截至2021年9月30日公司董事和经理的高级管理人员和员工的(I)限制性股票和RSU的非既得股和(Ii)限制性股票和RSU的股份归属时间表：

非归属股份及股份等价物一览表
*限制性股票授予-董事限制性股票授予-经理的高级职员和雇员RSU-经理的高级职员和雇员总计
2020年12月31日的余额22,324 68,851 267,507 358,682 
授与23,280 — 3,439 26,719 
既得(28,144)(40,122)(38,176)(106,442)
没收— (1,967)(24,665)(26,632)
2021年9月30日的余额17,460 26,762 208,105 252,327 

未来预期归属时间表
限制性股票授予-董事限制性股票授予-经理的高级职员和雇员RSU-经理的高级职员和雇员总计
20215,820 1,389 — 7,209 
202211,640 25,373 79,156 116,169 
2023— — 79,141 79,141 
2024— — 49,808 49,808 
2025— — — — 
总计17,460 26,762 208,105 252,327 

11.   每股收益

以下信息阐述了截至2021年9月30日和2020年9月30日的3个月和9个月普通股基本收益和稀释后每股收益的计算(千美元，不包括每股和每股数据)：

截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
2021202020212020
普通股股东应占净收益$9,951 $14,928 $43,307 $7,433 
除以：
已发行普通股的基本加权平均股份：46,957,339 33,337,445 40,840,453 32,852,553 
加权平均非既得限制性股票和RSU252,130 212,999 280,298 219,532 
已发行普通股的稀释加权平均股份：47,209,469 33,550,444 41,120,751 33,072,085 
普通股基本每股收益$0.21 $0.45 $1.06 $0.23 
稀释后每股普通股收益$0.21 $0.44 $1.05 $0.22 
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12.   所得税
    
此外，本公司全资拥有ACRC贷款机构W TRS LLC，后者是一家应税房地产投资信托基金子公司(“TRS”)，成立目的是发行和持有某些拟出售的贷款。本公司还全资拥有ACRC 2017-FL3 TRS LLC，后者是一家TRS，旨在持有FL3 CLO证券化和FL4 CLO证券化(定义见下文)的一部分，包括产生超额包含性收入的部分。此外，本公司全资拥有ACRC WM Tenant LLC，这是一家TRS，成立目的是从一家附属公司租赁2019年3月8日收购的被归类为房地产的酒店物业。ACRC WM Tenant LLC根据管理合同聘请了一家第三方酒店管理公司来运营酒店。

截至2021年9月30日和2020年9月30日的三个月和九个月，公司和TRS的所得税拨备包括以下内容(千美元)：
截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
 2021202020212020
当前$(35)$76 $437 $179 
延期— — — (99)
消费税35 105 156 270 
**所得税总支出，包括消费税$— $181 $593 $350 

除截至2021年9月30日的三个月和九个月外，公司发生的费用为$35一千美元156美国联邦消费税分别为1000美元。截至2020年9月30日的三个月和九个月，本公司产生的费用为105千人 及$270美国联邦消费税分别为1000美元。消费税代表着一种4本日历年未分配的公司普通收入和净资本利得的一部分(包括在第四季度申报并在1月份之后支付的任何分配)的总和的%税，加上上一年的任何差额。如果确定本年度存在消费税负担，本公司将在赚取这些应税收入时，就估计的超额应税收入应计消费税。季度费用是根据适用的税收规定计算的。

TRS在公司的综合经营报表中确认与所得税费用中未确认的税收优惠相关的利息和罚款。应计利息和罚金(如果有的话)包括在公司综合资产负债表的其他负债中。

截至2021年9月30日，2017至2021年的纳税年度仍需接受税务机关的审查。该公司没有任何未确认的税收优惠，公司预计这一点在未来12个月内不会改变。

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13.   公允价值

本公司遵循FASB ASC主题820-10，公允价值计量(“美国会计准则820-10”)，扩大了公允价值会计的应用范围。ASC820-10定义了公允价值，根据GAAP建立了公允价值计量框架，并扩大了公允价值计量的披露要求。ASC820-10将公允价值确定为在计量日在市场参与者之间的有序交易中出售资产或支付转移负债所收到的价格。ASC820-10规定了基于公允价值计量中使用的输入的评估技术的层次结构。

根据ASC 820-10，用于计量公允价值的投入概括为以下三个主要级别：

•级别1-相同资产或负债在活跃市场的报价。

•二级-价格是使用其他重要的可观察到的投入来确定的。可观察到的投入是其他市场参与者在为证券定价时使用的投入。这些因素可能包括类似证券的报价、利率、提前还款速度、信用风险等。

•第三级-价格是使用重要的不可观察到的投入来确定的。在无法获得报价或可观察到的投入的情况下(例如，当一项投资在期末很少或没有市场活动时)，可以使用不可观察到的投入。

GAAP要求披露关于财务和非金融资产和负债的公允价值信息，无论是否在财务报表中确认，对其价值进行估计是切实可行的。在无法获得报价市场价格的情况下，公允价值基于使用市场收益率或其他估值方法对估计的未来现金流应用贴现率。公司管理层将审查估值方法的任何变化，以确保这些变化是适当的。所使用的方法可能产生的公允价值计算不能反映可实现净值或反映未来公允价值。此外，尽管本公司预计估值方法与其他市场参与者是适当和一致的，但使用不同的方法或假设来确定某些金融和非金融资产和负债的公允价值可能会导致在报告日期对公允价值的不同估计。该公司使用截至测量日期的最新投入，这些投入可能落在市场错位期间，在此期间价格透明度可能会降低。

经常性公允价值计量

本公司须根据公认会计原则按公允价值经常性记录衍生金融工具。利率衍生品的公允价值是由第三方专家根据合同现金流和包括信用利差在内的可观察到的投入估算的。

下表汇总了截至2021年9月30日按公允价值经常性计量的金融资产和负债：
1级2级3级总计
金融资产：
利率衍生品$— $165 $— $165 
财务负债：
利率衍生品$— $— $— $— 

--截至2021年9月30日，本公司并无任何非金融资产或负债须按公允价值经常性记录。截至2020年12月31日，公司没有任何金融和非金融资产或负债需要在经常性基础上按公允价值记录。
非经常性公允价值计量

根据公认会计原则，公司必须按公允价值在非经常性基础上记录拥有的房地产，这是一种非金融资产。拥有的房地产包括本公司于2019年3月8日通过代替丧失抵押品赎回权的契据收购的一处酒店物业。有关以下方面的详细信息，请参阅这些合并财务报表中包含的附注5
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拥有房产。所拥有的房地产在收购时以公允价值记录，使用第三级投入，并按季度评估减值指标。当所拥有的房地产在估计剩余持有期内预期产生的估计未来未贴现现金流量总和少于所拥有的该等房地产的账面金额时，所拥有的房地产被视为减值。现金流包括经营现金流和自有房地产产生的预期资本收益。减值费用被记录为相当于所拥有房地产的账面价值超过公允价值的部分。收购时酒店物业的公允价值是使用第三方评估评估的，该评估使用了标准的行业估值技术，如收入和市场法。在确定酒店的公允价值时，做出某些假设，包括但不限于：(1)预计的经营现金流量，包括预订速度、增长率、入住率、每日房价、酒店特定运营成本和未来资本支出等因素；(2)基于公司对酒店特定资本化率、酒店特定折扣率和市场可比售价的估计，最终出售酒店产生的预计现金流量。

截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司没有任何金融资产或负债或非金融负债需要在非经常性基础上按公允价值记录。

未按公允价值计量的金融资产和负债
 
截至2021年9月30日和2020年12月31日，本公司按成本计入的金融资产和负债的账面价值和公允价值如下(单位：千美元)：
自.起
2021年9月30日2020年12月31日
公允价值层次结构中的级别账面价值公平
价值		账面价值公平
价值
金融资产：
为投资而持有的笔贷款3$2,363,499 $2,355,551 $1,815,219 $1,800,003 
财务负债：
**获得了融资协议2$656,014 $656,014 $755,552 $755,552 
**应付票据347,381 48,250 61,837 63,122 
**有担保的定期贷款360,000 60,000 110,000 110,000 
抵押贷款债券证券化债务(合并VIE)3940,133 945,089 443,871 443,467 
*担保借款359,962 60,215 59,790 60,215 

现金及现金等价物、限制性现金、因关联公司负债而应收利息及应计开支的账面价值均在公允价值层次中归类为第2级，由于其短期性质，其账面价值与其公允价值相近。
 
为投资而持有的贷款按扣除未摊销贷款费用和发起成本后的成本入账。为了确定抵押品的公允价值，公司可能会根据抵押品的类型采用不同的方法。该公司根据贴现现金流方法确定为投资而持有的贷款的公允价值，其中考虑了各种因素，包括资本化率、贴现率、租赁、入住率、融资的可用性和成本、退出计划、赞助、其他贷款人的行动以及市场上的可比销售价格。担保融资协议以未偿还本金入账，这是公司对公允价值的最佳估计。该公司根据贴现现金流方法确定应付票据、有担保定期贷款、抵押贷款债券(“CLO”)证券化债务和有担保借款的公允价值，并考虑了各种因素，包括贴现率、其他贷款人的行动和类似产品的可比市场报价和最近的交易。

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14.   关联方交易

管理协议

本公司是一项管理协议的订约方，根据该协议，ACREM在本公司董事会的监督和监督下，除其他职责外，负责(A)履行本公司的所有日常职能，(B)与本公司董事会一起确定本公司的投资战略和指导方针，(C)寻找、分析和执行投资、资产出售和融资，以及(D)履行投资组合管理职责。此外，ACREM有一个投资委员会，负责监督公司投资战略和指导方针的遵守情况、为投资组合持有的贷款和融资战略。
 
作为服务的交换，ACREM有权获得基本管理费、奖励费和费用报销。此外，ACREM及其员工可根据公司修订和重新制定的2012年股权激励计划获得基于股权的奖励和终止费(如果适用)。
 
基本管理费等于1.5每年公司股东权益的%，按季度计算并以现金欠款支付。就计算基本管理费而言，股东权益是指：(A)扣除(I)公司自成立以来所有股权证券发行的净收益(在任何此类发行的会计季度内按比例每日分配给此类发行)，加上(Ii)根据公认会计原则(不考虑本期或前期发生的任何非现金股权补偿支出)确定的最近结束的会计季度末的公司留存收益之和；(Ii)股东权益是指：(A)扣除公司自成立以来所有股权证券发行的净收益(在任何此类发行的会计季度期间按比例每日分配此类发行)，加上(Ii)公司在最近结束的会计季度末的留存收益(不考虑本期或以前期间发生的任何非现金股权补偿支出)；减去(B)减(X)本公司自成立以来为回购本公司普通股而支付的任何金额，(Y)根据GAAP编制的本公司合并财务报表中报告的影响股东权益的任何未实现损益和其他非现金项目，以及(Z)根据GAAP的变化发生的一次性事件，以及上述未作其他描述的某些非现金项目，在每种情况下，均在ACREM与本公司独立董事讨论并经本公司大多数独立董事批准后因此，在计算管理费时，公司的股东权益可能高于或低于公司合并财务报表中显示的股东权益金额。
 
奖励费用是一个数额，不低于零，等于：(A)与(I)的乘积之差20%及(Ii)前一年度(A)与本公司核心收益(定义见下文)之间的差额12B)(1)乘以(1)本公司所有公开发行普通股的普通股每股发行价的加权平均数乘以所有已发行普通股的加权平均数，包括本公司普通股的任何限制性股票、RSU或任何尚未发行的本公司普通股的任何股份，但根据本公司先前修订和重新启动的2012年股权激励计划(见本合并财务报表所列附注10)授予的其他奖励的加权平均数的乘积(1)乘以(1)乘以(1)乘以(1)本公司所有公开发行的普通股的每股发行价的加权平均数乘以所有已发行普通股的加权平均数，包括本公司普通股的任何限制性股票、RSU或任何尚未发行的本公司普通股的任何股份12个月期间，以及(2)8%；及。(B)ACREM于上一财政年度首三个财政季度所赚取的任何奖励费用的总和。12个月期间；但是，只要不是任何会计季度均需支付奖励费用，除非12最近完成的财季大于零。管理协议中对“核心收益”的定义是指按照公认会计原则(GAAP)计算的净收益(亏损)，不包括非现金股权补偿费用、激励费、折旧和摊销(如果公司的任何目标投资都是债务结构，并且公司取消了该等债务相关财产的抵押品赎回权)，任何未实现的收益、亏损或其他非现金项目记录在当期净收益(亏损)中，无论这些项目是计入其他全面收益或亏损，还是计入净收益(亏损)。在ACREM与本公司独立董事讨论并经本公司多数独立董事批准后，根据GAAP和某些非现金费用的变化而发生的一次性事件。截至2021年9月30日的三个月和九个月，公司产生的奖励费用为572一千美元1.9分别为百万美元。在截至2020年9月30日的三个月内，没有产生任何奖励费用。截至2020年9月30日的9个月，本公司产生的奖励费用为303几千美元。

公司向ACREM报销ACREM代表公司产生的运营费用，包括与法律、财务、会计、服务、尽职调查和其他服务有关的费用，与公司投资发起和融资有关的费用，与公司股东沟通的费用，用于公司的信息技术系统、软件和数据服务，符合法律和法规要求的差旅费用，为公司利益维持的税收、保险，以及ACREM实际发生的所有其他合理需要的费用阿瑞斯管理公司(Ares Management)有时会代表不止一个投资工具招致费用、成本和开支。如果这些费用、成本和开支是为一个以上基金的账户或利益而发生的，每个投资工具，包括本公司，通常将按照其在与该费用相关的活动或实体中的投资规模的比例(受每个基金的管理文件的条款约束)，或以战神管理公司认为在这种情况下公平和公平的其他方式，承担任何该等费用、成本和费用的可分配部分，例如
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指该等投资工具可投资的相对基金规模或资本。如果投资工具的管理文件不允许支付特定费用，Ares Management通常会支付该投资工具的可分配部分的费用。此外，本公司对ACREM和Ares Management确定的某些费用和支出(包括尽职调查成本)的比例份额负责，包括与评估和完善投资机会相关的法律、会计和财务顾问费用以及相关成本，无论此类交易最终是否由交易各方完成。
 
公司不会报销ACREM人员的工资和其他薪酬，但公司(A)首席财务官(根据其用于公司事务的时间的百分比)和(B)ACREM或其关联公司的其他公司财务、税务、会计、内部审计、法律、风险管理、运营、合规和其他非投资性专业人员的工资和其他非投资专业人员的工资和其他薪酬的可分配份额除外，这些人员根据他们在公司事务上花费的时间的百分比来管理公司的所有或部分事务，以及(B)ACREM或其联属公司的其他公司财务、税务、会计、内部审计、法律、风险管理、运营、合规和其他非投资性专业人员，其全部或部分时间用于管理公司的事务本公司亦须按比例支付本公司营运所需的ACREM及其联属公司的租金、电话、水电费、办公家具、设备、机械及其他办公室、内部及间接费用。
 
根据公司的某些担保融资协议以及CLO交易，公司的某些子公司以及公司的贷款人已与ACREM的子公司服务机构Ares Commercial Real Estate Servicer LLC(“Acres”)签订了各种服务协议。公司经理将根据需要专门为公司的某些投资提供服务。自二零一二年五月一日起，Acres同意，只要管理协议仍然有效，Acres或经理将不会根据此等服务协议向本公司或其附属公司收取服务费，但Acres将根据管理协议条款继续获得与服务和运营活动相关的间接费用补偿。

管理协议期限至2022年5月1日，自动一年期此后续订条款。除非在有限情况下，在管理协议终止时，公司将向ACREM支付相当于三个乘以ACREM年度平均收取的基础管理费和奖励费24-在终止日期之前的最近一个会计季度之前的一个月期间，每个都如上所述。

下表汇总了公司在截至2021年9月30日和2020年9月30日的三个月和九个月发生的关联方成本，以及截至2021年9月30日和2020年12月31日应支付给公司经理的金额(单位：千美元)：
已招致应付
截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，自.起
20212020202120202021年9月30日2020年12月31日
关联支付
管理费$2,602 $1,847 $6,770 $5,468 $2,602 $1,854 
奖励费572 — 1,923 303 572 533 
一般和行政费用773 802 2,313 2,890 773 762 
直接成本(1)4 31 (3)99 — 1 
*总计$3,951 $2,680 $11,003 $8,760 $3,947 $3,150 
_______________________________

(1)除截至2021年9月30日及2020年9月30日止三个月及九个月外，所产生的直接成本计入本公司综合经营报表的一般及行政费用内。

贷款投资

本公司可不时与Ares Management或其联属公司管理的其他投资工具(包括基金经理)及其投资组合公司共同投资，包括透过拆分投资、参与投资或其他银团投资方式。就该等共同投资而言，本公司预期将担任该等投资持有人的行政代理，但前提是本公司须保留大部分总投资。本公司不会因提供该等服务而收取任何费用。该公司将按比例承担此类共同投资的成本和费用，包括未能完成的交易的尽职调查成本。这个
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本公司对该等共同投资的投资乃与其他阿瑞斯管理的投资工具在同等基础上进行，本公司并无责任向其他阿瑞斯管理的投资工具提供任何财务支持，亦无向其他阿瑞斯管理的投资工具提供任何财务支持。因此，本公司的风险仅限于其投资的账面价值，本公司仅在其综合资产负债表中确认其投资的账面价值。截至2021年9月30日和2020年12月31日，本公司持有的共同投资的未偿还本金余额总额为$169.7300万美元和300万美元45.1分别为2000万人。

从附属公司购买贷款

公司经理的一家附属公司维持着$200持有Ares Management的百万房地产债务仓库投资工具(“Ares Warehouse Vehicle”)发起的商业房地产贷款可由其他商业投资工具购买，包括本公司和其他Ares Management管理的投资工具。本公司可能会不时向战神仓库车辆购买贷款。本公司经理只会在本公司拥有足够流动资金后真诚地决定适合本公司的条款(包括须支付的代价)下，才会批准购买该等贷款。本公司没有义务购买由战神仓库车辆发放的任何贷款。此外，本公司可能不时向Ares Management管理的其他投资工具购买贷款，包括参与贷款。本公司从Ares Warehouse Vehicle或Ares Management管理的其他投资工具购买的贷款按独立第三方估值专家确定的公允价值购买，并须经本公司多数独立董事批准。

2021年1月，该公司购买了一笔105.5从战神仓库公司(Ares Warehouse Vehicle)获得了位于伊利诺伊州的一处写字楼物业的100万优先抵押贷款。截至2021年1月购置日，未偿还本金余额为#美元。103.62000万美元，包括在为投资于公司综合资产负债表而持有的贷款中。

2021年1月，该公司购买了一笔5.6来自Ares Warehouse车辆的位于伊利诺伊州的一处自助仓储物业的100万优先抵押贷款。截至2021年1月购置日，未偿还本金余额为#美元。5.42000万美元，包括在为投资于公司综合资产负债表而持有的贷款中。

2021年1月，该公司购买了一笔全额资金6.4从Ares Warehouse工具获得位于佛罗里达州的一处自助仓储物业的100万优先抵押贷款，这笔贷款包括在为投资于公司综合资产负债表而持有的贷款中。

2021年1月，该公司购买了一笔全额资金4.4从Ares Warehouse工具获得位于佛罗里达州的一处自助仓储物业的100万优先抵押贷款，这笔贷款包括在为投资于公司综合资产负债表而持有的贷款中。

2021年1月，该公司购买了一笔全额资金7.0从Ares Warehouse工具获得位于佛罗里达州的一处自助仓储物业的100万优先抵押贷款，这笔贷款包括在为投资于公司综合资产负债表而持有的贷款中。

2021年1月，该公司购买了一笔全额资金10.8从Ares Warehouse工具获得位于佛罗里达州的一处自助仓储物业的100万优先抵押贷款，这笔贷款包括在为投资于公司综合资产负债表而持有的贷款中。

2021年1月，该公司购买了一笔6.5来自Ares Warehouse车辆的位于密苏里州的一处自助仓储物业的100万优先抵押贷款。截至2021年1月购置日，未偿还本金余额为#美元。5.92000万美元，包括在为投资于公司综合资产负债表而持有的贷款中。

2021年5月，该公司购买了一笔100.7从战神仓库公司(Ares Warehouse Vehicle)获得位于伊利诺伊州的一处工业地产的100万优先抵押贷款。截至2021年5月购置日，未偿还本金余额为#美元。62.12000万美元，包括在为投资于公司综合资产负债表而持有的贷款中。

2021年6月，该公司购买了一笔全额资金40.5来自Ares Warehouse工具的位于新泽西州的自助式仓储物业投资组合的2000万优先抵押贷款，包括在为投资于公司综合资产负债表而持有的贷款中。

2021年6月，该公司购买了一笔44.7从战神仓库公司(Ares Warehouse Vehicle)获得位于新泽西州的一处工业地产的100万优先抵押贷款。于2021年6月购置日，未偿还本金余额为#美元。23.22000万美元，包括在为投资于公司综合资产负债表而持有的贷款中。
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2021年7月，该公司购买了一笔78.32000万美元的平价参与227.1从Ares Management管理的投资工具获得位于纽约的一处混合用途物业的100万优先抵押贷款。截至2021年7月购置日，未偿还本金余额为#美元。75.02000万美元，包括在为投资于公司综合资产负债表而持有的贷款中。

2021年8月，该公司购买了一笔85.0来自Ares Management管理的投资工具的北卡罗来纳州一处写字楼物业的优先抵押贷款中的100万平价票据。截至2021年8月购置日，未偿还本金余额为#美元。64.62000万美元，包括在为投资于公司综合资产负债表而持有的贷款中。

2021年9月，该公司购买了一笔26.02000万美元的平价参与115.7从战神仓库公司(Ares Warehouse Vehicle)获得了位于亚利桑那州的一处写字楼物业的100万优先抵押贷款。于2021年9月购入日期，购入参与的未偿还本金余额为$17.42000万美元，包括在为投资于公司综合资产负债表而持有的贷款中。最初，亚利桑那州写字楼高级抵押贷款分成两部分，一笔是美元贷款，另一笔是美元贷款。89.72000万高级参与，这是由公司发起的，以及一美元26.02000万老年人参与，这是由战神仓库车辆发起的。

15.   股息和分配

下表汇总了公司在截至2021年9月30日和2020年9月30日的9个月内宣布的股息(单位为千美元，每股数据除外)：

宣布的日期记录日期付款日期每股金额总金额
2021年7月30日2021年9月30日2021年10月15日$0.35 (1)$16,523 
2021年5月4日2021年6月30日2021年7月15日0.35 (1)16,528 
2021年2月17日2021年3月31日2021年4月15日0.35 (1)14,248 
截至2021年9月30日的9个月宣布的现金股息总额
$1.05 $47,299 
2020年9月16日2020年9月30日2020年10月15日$0.33 $11,072 
2020年6月19日2020年6月30日2020年7月15日0.33 11,072 
2020年2月20日2020年3月31日2020年4月15日0.33 11,057 
截至2020年9月30日的9个月宣布的现金股息总额
$0.99 $33,201 
_______________________________

(1)由定期现金股息#美元组成。0.33以及补充现金股息#美元。0.02.

16.   可变利息实体

综合VIE

如附注2所述，本公司评估其于待合并实体的所有投资及其他权益，包括其于CLO证券化(定义见下文)的投资，该等投资被视为VIE的可变权益。

CLO证券化

于2019年1月11日，本公司的全资间接附属公司Acore Commercial Mortgage 2017-FL3 Ltd.(“FL3发行人”)及Acree Commercial Mortgage 2017-FL3 LLC(“FL3联席发行人”)与全国富国银行协会(Wells Fargo Bank，National Association)作为垫付代理人和票据管理人，以及作为受托人的全国协会威尔明顿信托公司(Wilmington Trust，National Association)签订了经修订和重新签署的契约(“经FL3修订契约”)，该契约由富国银行全国协会(Wells Fargo Bank，National Association)担任垫款代理和票据管理人，并作为受托人管理504.1由FL3发行人发行的有担保浮动利率票据(“FL3票据”)本金余额为百万元52.9FL3发行人的百万优先股(“FL3 CLO证券化”)。FL3修订的契约对2017年3月发行的CLO证券化契约进行了修订和重述，并全部取代了该契约，该契约管辖着
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大约$308.8百万有担保浮动利率票据本金余额和$32.4FL3发行人的百万优先股。

截至2021年9月30日，FL3票据由17本金余额总额为#美元的抵押资产509.6本公司一家全资附属公司关闭的100万欧元(“FL3按揭资产”)及约$47.4与偿还以前抵押资产的未偿还本金有关的应收账款百万美元。截至2020年12月31日，FL3票据由15本金余额总额约为$的抵押资产550.6本公司一家全资附属公司关闭的资产约为400万美元，约合1500万美元。6.41.6亿美元的应收账款与偿还以前抵押资产的未偿还本金有关。2021年4月13日，FL3发行人和FL3联合发行人签订了修订和重新签署的契约第一补编(“2021年修订契约”)，全国协会富国银行(Wells Fargo Bank)作为推进代理和票据管理人，全国协会威尔明顿信托公司(Wilmington Trust)作为受托人管理FL3 CLO证券化。2021年修订后的契约的目的之一是将再投资期延长至2024年3月31日。在再投资期间，本公司可指示FL3发行人使用FL3抵押资产的本金偿还收购符合适用再投资标准的额外抵押资产，但须满足某些条件，包括收到评级机构的确认和投资者对新抵押资产的批准。
 
FL3按揭资产对发行人的出资受卖方与FL3发行人之间的按揭资产购买协议管辖，本公司仅为确认其作为房地产投资信托基金的地位而确认该协议，卖方在该协议中作出了若干惯常陈述、担保和契诺。
 
关于证券化，FL3发行人和FL3联席发行人向第三方发行和发行了以下类别的债券：A类债券、A-S类债券、B类债券、C类债券和D类债券(统称为FL3发行债券)。公司保留(通过其一家全资子公司)约$58.5百万的FL3笔记和所有的$52.9FL3发行者的100万优先股，总额为$111.4百万美元。本公司作为附属FL3票据及FL3发行人所有优先股的持有人，有义务承担CLO的亏损，因为本公司在CLO的资本结构中拥有第一亏损头寸。

二零二一年一月二十八日，本公司全资间接附属公司Acore Commercial Mortgage 2021-FL4 Ltd.(“FL4发行人”)及Acree Commercial Mortgage 2021-FL4 LLC(“FL4联席发行人”)与本公司全资附属公司ACRC LLC(“卖方”)订立一份契约(“FL4契约”)，作为预付款代理，富国银行全国协会(“Wells Fargo Bank，National Association，简称”Wells Fargo Bank，National Association)作为垫款代理人，于二零二一年一月二十八日与本公司全资附属公司ACRC LLC(“卖方”)订立契约(“FL4契约”)。603.0本金余额担保浮动利率票据(“FL4票据”)和$64.3FL4发行人的优先股(“FL4 CLO证券化”)。就美国联邦所得税而言，FL4发行人和FL4联合发行人是被忽略的实体。

截至2021年9月30日，FL4票据由21本金余额总额约为$的抵押资产626.0由本公司一家全资附属公司关闭的100万欧元(“FL4按揭资产”)及约$0.3与偿还流动抵押资产未偿还本金有关的应收账款百万美元。于截至2024年4月止期间(“随行参与收购期间”)，FL4发行人可使用FL4按揭资产的若干本金所得款项，收购与符合若干收购准则的FL4按揭资产相关的额外出资同等权益。

向FL4发行人出售FL4按揭资产受卖方与FL4发行人之间的FL4按揭资产购买协议管辖，并仅为确认其REIT地位而获本公司确认，卖方在该协议中作出若干惯常陈述、担保及契诺。

关于FL4 CLO证券化，FL4发行人和FL4联席发行人向第三方投资者发售和发行以下类别的FL4债券：A类、A-S类、B类、C类、D类和E类(统称为“FL4已发行债券”)。该公司的一家全资子公司保留了约$62.52000万的FL4票据和所有的$64.3FL4发行人的优先股为1.5亿美元，总额为$126.82000万。作为FL4附属票据和FL4发行人所有优先股的持有者，本公司有义务吸收FL4 CLO证券化的损失，因为本公司在FL4 CLO证券化的资本结构中拥有第一个亏损头寸。在截至2021年9月30日的三个月内，公司支付了$41.0在FL4中，有2000万人发行了Notes。
 
FL3 CLO证券化和FL4 CLO证券化统称为“CLO证券化”。作为CLO证券化的直接持有人，本公司有能力指导可能对CLO证券化的经济表现产生重大影响的活动。Acres被指定为CLO证券化的特殊服务机构，并有权在贷款处理过程中指导违约和拖欠贷款的活动，这是一项活动
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这对CLO证券化的经济表现影响最大。Acres没有免除特别服务费，公司支付管理费用。如果无关的第三方有权单方面撤换该特殊服务机构，则本公司将无权指导对CLO证券化的经济表现产生最重大影响的活动。此外，任何无关的第三方都没有实质性的罢免权利，可以无缘无故地将该特别服务人员解职。本公司的子公司作为指导持有人，有权无故将特殊服务人员撤走。基于这些因素，本公司被确定为每项CLO证券化的主要受益者；因此，CLO证券化合并到本公司的合并财务报表中。

CLO证券化根据FASB ASC主题810合并，并被构造为直通实体，这些实体接收基础抵押品的本金和利息，并在适用的情况下将这些付款分配给票据持有人。CLO证券化持有的资产和其他工具受到限制，只能用于履行各自CLO证券化的义务。此外，CLO证券化的义务对任何其他合并实体的一般信贷没有任何追索权，对作为主要受益人的本公司也没有任何追索权。

纳入本公司被视为主要受益人的CLO证券化的资产和负债对本公司没有经济影响。该公司对CLO证券化义务的风险敞口一般仅限于其对该实体的投资。本公司并无义务为合并架构提供任何财务支持，亦无提供任何财务支持。因此，与公司参与CLO证券化相关的风险仅限于其在每个实体的投资的账面价值。截至2021年9月30日，该公司的最大亏损风险为$238.2百万美元，这代表其在CLO证券化投资的账面价值。

17.   后续事件

公司管理层对截至本文所包括的综合财务报表发布之日的后续事件进行了评估。在这段时间内，没有发生需要以本表格披露的后续事件。10-Q或将被要求在截至2021年9月30日的9个月的合并财务报表中确认，但下文披露的除外。

2021年10月7日，该公司发起了一项23.1位于德克萨斯州的一处多户房产的2000万优先抵押贷款。结账时，未偿还本金余额约为#美元。21.92000万。这笔贷款的年利率为伦敦银行同业拆借利率加码。2.50%.

2021年10月19日，公司发起并全额资助了一笔6.7位于田纳西州的一处工业地产的100万优先抵押贷款。这笔贷款的年利率为伦敦银行同业拆借利率加码。5.50%.

2021年10月27日，公司发起并全额资助了一笔7.0位于宾夕法尼亚州的一处工业地产的2000万优先抵押贷款。这笔贷款的年利率为伦敦银行同业拆借利率加码。5.90%.

公司董事会宣布定期现金股息为#美元。0.33每股普通股和补充现金股息$0.022021年第四季度的每股普通股。2021年第四季度和补充现金股息将于2022年1月19日支付给截至2021年12月31日登记在册的普通股股东。






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第二项：管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

概述

我们是一家专业金融公司，主要从事商业房地产(“CRE”)贷款和相关投资的发起和投资。我们由Ares Management Corporation(纽约证券交易所股票代码：ARES)(“Ares Management”)的子公司ACREM进行外部管理，Ares Management是一家上市的全球领先的另类资产管理公司，根据我们与基金经理于2012年4月25日订立的经修订的管理协议(“管理协议”)的条款。自2011年底开始运营以来，我们主要专注于为我们自己的账户直接发起和管理与CRE债务相关的多元化投资组合。

我们成立于2011年底，并开始运营。我们是马里兰州的一家公司，于2012年5月完成首次公开募股(IPO)。从截至2012年12月31日的纳税年度开始，我们已选择并有资格根据1986年修订的“美国国内收入法”(Internal Revenue Code Of 1986)作为美国联邦所得税的房地产投资信托基金(REIT)纳税。只要我们每年向股东分配至少等于扣除已支付股息之前的REIT应税收入的金额，并遵守作为REIT的各种其他要求，我们通常就不需要为我们的REIT应税收入缴纳美国联邦所得税。我们经营业务的方式也是为了使我们能够保持1940年法案规定的注册豁免权。

2021年第三季度的发展：

•AKE从战神管理的投资工具手中购买了7830万美元的优先抵押贷款，参与了位于纽约的一处混合用途物业的227.1美元优先抵押贷款。
•AKE在佛罗里达州的一处住宅共管公寓物业上发起了7500万美元的优先抵押贷款。
•AKE在纽约的一处写字楼物业上发起了8100万美元的优先抵押贷款。
•阿克里从第三方手中购买了位于科罗拉多州的一处自助仓储物业的320万美元优先抵押贷款。
•阿克里从第三方手中购买了位于亚利桑那州的一处自助仓储物业的860万美元优先抵押贷款。
•阿克里从第三方手中购买了位于亚利桑那州的一处自助仓储物业的740万美元优先抵押贷款。
•AKE在科罗拉多州的一处工业地产上发起了2080万美元的优先抵押贷款。
•阿克里在北卡罗来纳州一处写字楼的高级抵押贷款中从Ares Management管理的投资工具手中购买了8500万美元的平价票据。
•AKE在佐治亚州的一处工业地产上发起了130万美元的优先抵押贷款。
•AKE在宾夕法尼亚州的一处工业地产上发起了一笔300万美元的优先抵押贷款。
•AKE在科罗拉多州的一处工业地产上发起了一笔290万美元的优先抵押贷款。
•AKE发起了8970万美元的平价贷款，参与了亚利桑那州一处写字楼物业115.7美元的优先抵押贷款。在发起8970万美元的参与之后，AKE从战神仓库车辆购买了剩余的2600万美元的平价参与。
•AKE在亚利桑那州的一处工业地产上发起了270万美元的优先抵押贷款。

影响我们经营业绩的因素

我们的经营结果受多个因素影响，主要取决于(其中包括)我们的净利息收入水平、我们资产的市值以及市场上商业抵押贷款、华润置业债务和其他金融资产的供求情况。我们的净利息收入反映了发端费用和直接成本的摊销，是根据合同利率和我们发端贷款的未偿还本金余额确认的。利率会根据投资类型、金融市场状况、借款人的信誉、竞争和其他因素而有所不同，这些因素都不能确切预测。我们的经营业绩也可能受到超出最初预期的信贷损失或借款人经历的意想不到的信贷事件的影响。

为投资组合持有的贷款

截至2021年9月30日，我们的投资组合包括64笔投资贷款，不包括108笔偿还、出售或转换为自成立以来拥有的房地产的贷款。截至2021年9月30日，这些贷款成交时的初始承诺总额约为27亿美元，未偿还本金为24亿美元。在截至2021年9月30日的9个月中，我们为约8.913亿美元的未偿还本金提供了资金，并收到了3.404亿美元的未偿还本金的偿还。截至2021年9月30日，我们94.8%的贷款有LIBOR下限，根据有LIBOR下限的贷款计算，加权平均下限为1.17%。LIBOR或“L”指的是30天期LIBOR(除非另有特别说明)。

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除本季度报告Form 10-Q中的合并财务报表附注3所述外，截至2021年9月30日，所有为投资而持有的贷款都是按照合同条款偿还的。

我们为投资而持有的贷款是按摊销成本入账的。下表汇总了截至2021年9月30日我们持有的投资贷款(以千美元为单位)：

 截至2021年9月30日
账面金额(1)未偿还本金(1)加权平均无杠杆有效收益率加权平均剩余寿命(年)
优先按揭贷款$2,332,686 $2,345,569 5.6 %(2)5.7 %(3)1.4
次级债务和优先股投资30,813 31,511 15.3 %(2)15.3 %(3)2.3
为投资组合持有的贷款总额$2,363,499 $2,377,080 5.7 %(2)5.8 %(3)1.4
_______________________________

(1)持有用于投资的贷款的账面金额和未偿还本金之间的差额包括未摊销购买贴现、递延贷款费用和贷款发放成本。
(2)非杠杆有效收益率是根据合同利率(根据任何递延贷款费用、成本、溢价或折扣进行调整)在投资有效期内赚取的复合有效收益率，并假设没有处置、提前还款或违约。总加权平均非杠杆有效收益率是根据我们截至2021年9月30日持有的所有贷款的非杠杆有效收益率的平均值计算的，按每笔贷款的未偿还本金余额加权。
(3)非杠杆有效收益率是根据合同利率(根据任何递延贷款费用、成本、溢价或折扣进行调整)在投资有效期内赚取的复合有效收益率，并假设没有处置、提前还款或违约。总加权平均非杠杆有效收益率是根据我们截至2021年9月30日持有的所有应计利息贷款的非杠杆有效收益率的平均值，再加上每笔应计利息贷款的未偿还本金余额(不包括截至2021年9月30日的非应计贷款)。

关键会计政策
 
我们的综合财务报表是根据公认会计原则(“GAAP”)编制的，该原则要求管理层做出影响报告金额的估计和假设。这些估计和假设是基于历史经验和管理层认为合理的其他因素。实际结果可能与这些估计和假设不同。我们在Form 10-K年度报告中披露的关键会计政策没有重大变化。请参阅本季度报告Form 10-Q中包含的综合财务报表附注2，其中描述了可能影响管理层的估计和假设以及我们最近发布的已被采纳或尚未被要求采纳的会计声明的因素。

最近的事态发展

2021年10月7日，我们为德克萨斯州的一处多户房产申请了2310万美元的优先抵押贷款。截至收盘时，未偿还本金余额约为2190万美元。这笔贷款的年利率为LIBOR加2.50%。

2021年10月19日，我们发起并全额资助了田纳西州一处工业地产的670万美元优先抵押贷款。这笔贷款的年利率为LIBOR加5.50%。

2021年10月27日，我们发起并全额资助了宾夕法尼亚州一处工业地产的700万美元优先抵押贷款。这笔贷款的年利率为LIBOR加5.90%。

我们的董事会宣布2021年第四季度的定期现金股息为每股普通股0.33美元，补充现金股息为每股普通股0.02美元。2021年第四季度和补充现金股息将于2022年1月19日支付给截至2021年12月31日登记在册的普通股股东。
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行动结果

下表概述了截至2021年9月30日和2020年9月30日的三个月和九个月的综合运营结果(单位：千美元)：
截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
2021202020212020
总收入$27,204 $22,374 $71,958 $61,490 
总费用10,886 8,303 28,814 27,636 
当前预期信贷损失拨备6,367 (1,048)(756)22,063 
已售出贷款的已实现亏损— 4,008 — 4,008 
持有待售贷款未实现亏损的变动— (3,998)— — 
所得税前收入9,951 15,109 43,900 7,783 
所得税费用，包括消费税— 181 593 350 
普通股股东应占净收益$9,951 $14,928 $43,307 $7,433 

下表列出了我们在截至2021年9月30日和2020年9月30日的三个月和九个月的综合运营结果的精选细节(以千美元为单位)：

净息差
截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
2021202020212020
利息收入$34,023 $30,626 $95,587 $91,908 
利息支出(12,669)(11,875)(35,900)(40,450)
净息差$21,354 $18,751 $59,687 $51,458 

截至2021年和2020年9月30日的三个月，净息差分别约为2140万美元和1880万美元。截至2021年和2020年9月30日的三个月，利息收入分别为3400万美元和3060万美元，分别由23亿美元和18亿美元的加权平均收益资产产生，分别被利息支出、未使用费用和递延贷款成本摊销的1270万美元和1190万美元所抵消。于截至二零二一年九月三十日止三个月，富国银行贷款、花旗银行贷款、CNB贷款、大都会人寿贷款及摩根士丹利贷款(分别及统称为“有抵押融资协议”)、应付票据(定义见下文，不包括在综合资产负债表中确认为房地产的酒店物业应付票据)、有抵押定期贷款、有抵押借款及证券化债务(定义见下文)项下的加权平均借款为17亿美元，而截至九月底止三个月的加权平均借款为15亿美元。与截至2020年9月30日的三个月相比，截至2021年9月30日的三个月的净息差增加主要是因为截至2021年9月30日的三个月我们的加权平均收益资产和加权平均借款的增加。此外，在2021年1月，我们发行了540.5美元的证券化债务，其中一部分收益用于偿还资金成本高于已发行证券化债务的债务。

截至2021年和2020年9月30日的9个月，净息差分别约为5970万美元和5150万美元。截至2021年和2020年9月30日的9个月，利息收入分别为9560万美元和9190万美元，分别由21亿美元和19亿美元的加权平均收益资产产生，分别被利息支出、未使用费用和递延贷款成本摊销的3590万美元和4050万美元所抵消。截至2021年9月30日的9个月，根据担保融资协议、应付票据(不包括我们综合资产负债表中确认为房地产的酒店物业应付票据)、担保定期贷款、担保借款和证券化债务的加权平均借款为16亿美元，截至2020年9月30日的9个月为15亿美元。与截至2020年9月30日的9个月相比，截至2021年9月30日的9个月的净息差增加，主要是因为截至2021年9月30日的9个月，我们的加权平均收益资产和加权平均借款增加。此外，在2021年1月，我们发行了540.5美元的证券化债务，其中一部分收益用于偿还资金成本高于已发行证券化债务的债务。

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房地产自有收入

从2019年3月8日开始，我们通过一份代替止赎的契约获得了一家酒店物业的合法所有权。在2019年3月8日之前，酒店物业抵押了我们持有的3860万美元的优先抵押贷款，由于借款人未能在2018年12月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额，该贷款处于到期违约状态。与代替丧失抵押品赎回权的契约一起，我们取消了对3860万美元优先抵押贷款的确认，并将酒店财产确认为房地产所有。截至2021年9月30日和2020年9月30日的三个月，自有房地产收入为590万美元和360万美元。收入包括客房销售、食品和饮料销售以及其他酒店收入。截至2021年9月30日的三个月，自有房地产收入与截至2020年9月30日的三个月相比有所增长，主要是因为在截至2021年9月30日的三个月里，酒店入住率和总收入都有所增加，正在从新冠肺炎疫情的影响中复苏。在截至2021年和2020年9月30日的9个月里，来自自有房地产的收入分别为1230万美元和1000万美元。与截至2020年9月30日的9个月相比，截至2021年9月30日的9个月，自有房地产收入有所增长，主要是因为在截至2021年9月30日的9个月里，酒店入住率和总收入都有所增加，正在从新冠肺炎疫情的影响中复苏。

运营费用下降。
截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
2021202020212020
向附属公司收取的管理费和激励费$3,175 $1,847 $8,693 $5,771 
专业费用480 639 1,880 2,202 
一般和行政费用1,119 969 3,470 2,797 
已报销给关联公司的一般和行政费用773 802 2,313 2,890 
房地产自有费用5,339 4,046 12,458 13,976 
总费用$10,886 $8,303 $28,814 $27,636 

有关截至2021年9月30日的三个月的营业费用与截至2020年9月30日的三个月的营业费用相比增加的原因，以及截至2021年9月30日的九个月的营业费用与截至2020年9月30日的九个月的营业费用相比增加的原因，请参阅下面的关联方费用、其他费用和房地产拥有的费用。
    
关联方费用

截至2021年9月30日止三个月，关联方开支包括根据管理协议应付本公司经理的320万美元管理及奖励费用，其中包括260万美元的管理费及60万美元的奖励费用。于截至2021年9月30日止三个月，关连人士开支亦包括吾等根据管理协议须向经理偿还的可分配一般及行政开支80万美元。截至2020年9月30日止三个月，关联方开支包括根据管理协议应付本公司经理的180万美元管理费。截至2020年9月30日的三个月不产生奖励费用。于截至二零二零年九月三十日止三个月，关联方开支亦包括吾等根据管理协议须偿还经理的可分配一般及行政开支份额80万美元。与截至2021年9月30日的三个月相比，截至2021年9月30日的三个月的管理费增加主要是由于2021年3月公开发行700万股我们的普通股，产生了约100.7美元的净收益，以及2021年6月公开发行650万股我们的普通股，产生了约101.6美元的净收益，导致截至2021年9月30日的三个月我们的加权平均股东权益增加。截至2021年9月30日的三个月的奖励费用较截至2020年9月30日的三个月增加，主要是由于截至2021年9月30日的12个月的核心收益(定义见下文)比截至9月30日的12个月高出8%的最低回报率。, 2020年。管理协议将“核心收益”定义为按照公认会计原则计算的净收益(亏损)，不包括非现金股权补偿费用、激励费、折旧和摊销(只要我们的任何目标投资是以债务形式进行的，并且我们取消了该等债务的任何相关财产的抵押品赎回权)、任何未实现的收益、亏损或其他非现金项目记录在当期净收益(亏损)中，无论这些项目是否包括在其他全面收益或亏损中，或者计入净收益(亏损)中。根据GAAP和某些非现金费用的变化，在我们的经理和我们的独立董事讨论之后，并在我们的大多数独立董事批准后，发生的一次性事件。
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截至2021年9月30日止九个月，关联方开支包括根据管理协议应付本公司经理的870万美元管理及奖励费用，其中包括680万美元的管理费及190万美元的奖励费用。截至2021年9月30日止九个月，关联方开支亦包括吾等根据管理协议须偿还吾等经理的可分配一般及行政开支份额230万美元。截至2020年9月30日止九个月，关联方开支包括根据管理协议应付本公司经理的580万美元管理及奖励费用，其中包括550万美元的管理费及30万美元的奖励费用。截至2020年9月30日的9个月，关联方支出还包括我们应分摊的290万美元的一般和行政费用，根据管理协议，我们必须向我们的经理报销这些费用。与截至2021年9月30日的9个月相比，截至2021年9月30日的9个月的管理费增加，主要是由于2021年3月公开发行700万股我们的普通股，产生了约100.7美元的净收益，以及2021年6月公开发行650万股我们的普通股，产生了约101.6美元的净收益，导致截至2021年9月30日的9个月我们的加权平均股东权益增加。截至2021年9月30日的9个月的奖励费用与截至2020年9月30日的9个月相比有所增加，主要是因为我们在截至2021年9月30日的12个月的核心收益超过了8%的最低回报率，比截至9月30日的12个月的回报率更高, 2020年。与截至2020年9月30日的9个月相比，我们经理在截至2021年9月30日的9个月中的可分配一般和行政费用减少，主要是因为我们经理的员工分配给我们的时间百分比因交易活动的同比变化而减少。

其他费用

在截至2021年和2020年9月30日的三个月里，专业费用分别为50万美元和60万美元。与截至2020年9月30日的三个月相比，截至2021年9月30日的三个月的专业费用有所下降，主要原因是由于交易活动的同比变化，我们减少了对第三方专业人员的使用。截至2021年和2020年9月30日的三个月，一般和行政费用分别为110万美元和100万美元。截至2021年9月30日的三个月的一般和行政费用与截至2020年9月30日的三个月相比有所增加，主要是因为2020年9月30日之后授予的新的限制性股票和限制性股票单位授予增加了基于股票的薪酬支出。

在截至2021年和2020年9月30日的9个月里，专业费用分别为190万美元和220万美元。与截至2020年9月30日的9个月相比，截至2021年9月30日的9个月的专业费用有所下降，主要原因是由于交易活动的同比变化，我们减少了对第三方专业人员的使用。截至2021年和2020年9月30日的9个月，一般和行政费用分别为350万美元和280万美元。与截至2020年9月30日的9个月相比，截至2021年9月30日的9个月的一般和行政费用增加，主要是因为2020年9月30日之后授予的新的限制性股票和限制性股票单位授予增加了基于股票的薪酬支出。

    房地产自有费用

在截至2021年9月30日和2020年9月30日的三个月和九个月里，来自自有房地产的费用包括以下费用(以千美元为单位)：
截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
2021202020212020
酒店运营费用$4,694 $3,404 $10,539 $12,059 
应付票据利息支出420 418 1,245 1,249 
折旧费用225 224 674 668 
房地产自有费用$5,339 $4,046 $12,458 $13,976 

截至2021年9月30日和2020年9月30日的三个月，酒店运营费用为470万美元和分别为340万美元。酒店运营费用主要包括酒店物业日常运营所发生的费用，包括客房费用、餐饮费和其他运营费用。客房费用包括客房部和前台的工资和工资税、预订系统、客房用品、洗衣服务和其他费用。餐饮费用主要包括食品成本、饮料成本和相关的劳动力成本。其他运营费用包括与行政部门相关的人工和其他成本、销售和市场营销、维修和
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支付给酒店物业经理的维护费、房地产税、保险费、水电费以及管理费和激励费。与截至2020年9月30日的三个月相比，截至2021年9月30日的三个月的酒店运营费用有所增加，主要是因为在截至2021年9月30日的三个月里，酒店的入住率和总支出增加，酒店正在从新冠肺炎疫情的影响中恢复过来。在截至2021年9月30日和2020年9月30日的三个月里，我们应付票据的利息支出为40万美元。在截至2021年9月30日和2020年9月30日的三个月里，折旧费用为20万美元。

截至2021年9月30日和2020年9月30日的9个月，酒店运营费用为1050万美元和1210万美元。与截至2020年9月30日的9个月相比，截至2021年9月30日的9个月酒店运营费用下降，主要是因为截至2020年9月30日的9个月，包括两个月的酒店运营没有受到新冠肺炎疫情的显著影响，这显著减少了入住率，迫使我们实施计划，降低酒店的整体运营费用。在截至2021年9月30日和2020年9月30日的9个月里，我们应付票据的利息支出为120万美元。在截至2021年9月30日和2020年9月30日的9个月里，折旧费用为70万美元。

当前预期信贷损失拨备

截至2021年和2020年9月30日止的三个月，当期预期信贷损失拨备分别为640万美元和100万美元。与截至2020年9月30日的三个月相比，截至2021年9月30日的三个月的当前预期信贷损失准备金增加，主要原因是贷款组合的增长和贷款组合的其他变化，但部分被截至2021年9月30日的三个月宏观经济因素的预期改善、较短的平均剩余贷款期限和贷款偿还所抵消。

截至2021年和2020年9月30日止的九个月，当期预期信贷损失拨备分别为80万美元和2210万美元。与截至2020年9月30日的9个月相比，截至2021年9月30日的9个月的当前预期信贷损失拨备减少，主要是由于截至2021年9月30日的9个月宏观经济因素预期改善。

目前的预期信贷损失准备金(“中原地产准备金”)考虑了新冠肺炎疫情对华润置业的宏观经济影响，并不特定于我们为投资而持有的贷款的任何贷款损失或减值。此外，CECL储备并不是一个指标，表明我们预计CECL储备在没有新冠肺炎大流行的当前和潜在未来影响的情况下会出现什么情况。

已售出贷款已实现亏损和持有待售贷款未实现亏损变动

2020年7月，我们完成了将一笔未偿还本金为3150万美元的高级抵押贷款出售给第三方，这笔贷款以明尼苏达州的一家酒店物业为抵押。此外，在2020年8月，我们完成了向第三方出售两笔未偿还本金分别为3990万美元和2960万美元的优先抵押贷款，这两笔贷款分别以位于伊利诺伊州和德克萨斯州的多户物业为抵押。截至2020年6月30日，我们打算出售这三笔优先抵押贷款，因此，这三笔贷款从持有以供投资重新分类为持有以供出售，并在我们的综合资产负债表中按公允价值列账。截至2020年6月30日止三个月，经将三笔贷款由持有以供投资重新分类为持有以供出售后，我们在综合经营报表中确认未实现净亏损合计400万美元，因为账面价值超过了由贷款销售价格确定的公允价值。这一合计的未实现净亏损是在截至2020年9月30日的三个月内实现的。在截至2020年9月30日的三个月里，出售贷款时确认的400万美元的已实现净亏损包括在我们的综合业务表中出售的贷款的已实现亏损中，而未实现净亏损的逆转则包括在我们的综合业务表中待售贷款的未实现亏损的变化中。

流动性和资本资源

流动性是衡量我们满足潜在现金需求的能力，包括偿还借款、为我们的资产和运营提供资金和维护、向我们的股东进行分配以及其他一般业务需求的持续承诺。我们使用大量现金购买我们的目标投资，为我们的借款支付本金和利息，向我们的股东进行分配，并为我们的运营提供资金。

我们的主要现金来源通常包括我们的担保融资协议下未使用的借款能力、未来发行的净收益、我们从资产组合中收到的本金和利息的支付以及我们的经营活动产生的现金。在我们保留下属的证券化中，抵押贷款的本金偿还
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证券是按顺序申请的，首先用来偿还优先票据，因此，在所有优先票据全部偿还之前，我们不会从证券化中获得任何偿还贷款的收益。

由于新冠肺炎疫情的影响，我们可能会遇到借款人无法及时支付利息和本金的情况，包括在借款人贷款到期日(如果有的话)，我们的借款人可能无法预期的提前还款，这可能会影响我们的流动性。我们的担保融资协议包含在某些抵押贷款信贷事件发生后追缴保证金的条款。如果我们无法支付所需款项，或者如果我们未能履行或满足我们的融资协议中的任何契约，我们将在这些协议下违约，我们的贷款人可以选择宣布到期和应付的未偿还金额，终止他们的承诺，要求提交额外的抵押品，包括满足追加保证金要求的现金，并以现有抵押品强制执行其利息。关于我们的融资协议，我们还受到交叉违约和提速权利的约束。鉴于新冠肺炎疫情对房地产行业的影响以及对借款人的潜在影响，为了降低未来追加保证金通知的风险，我们主动与某些贷款人进行了讨论，以修改我们对这些设施内某些资产的借款条款，以便其中包括减少我们以此类资产为抵押的借款金额和/或增加借款利差。我们可能不会从我们的担保融资协议中获得融资，因为我们承诺为未来投资而持有的贷款提供资金。有关我们的融资协议的说明，请参阅下面的“融资协议摘要”。

在保持我们作为房地产投资信托基金的资格和豁免1940年法案的前提下，我们预计，在我们可用的范围内，我们增强流动性的主要来源将是通过信贷、担保融资和其他贷款安排、其他私人融资来源(包括仓库和回购安排)以及公开或私人发行我们的股权或债务证券。2019年7月19日，我们向SEC提交了S-3表格的注册声明，该声明于2019年8月2日生效，以便允许我们不时提供一次或多次发行或系列发行，最高可达12.5亿美元的普通股、优先股、债务证券、购买普通股股份的认购权、代表购买普通股、优先股或债务证券或单位的权利的认股权证。未来任何发行的具体情况，以及任何发行证券的收益的使用，将在任何发行时的招股说明书附录或其他发行材料中详细说明。我们也可以通过我们于2019年11月设立的“市场股票发售计划”获得流动性，根据该计划，我们可以不时出售最多1.00亿美元的普通股。此外，我们已经出售，并可能继续出售我们的某些抵押贷款，或其中的利息，以管理流动性需求。在保持我们作为房地产投资信托基金的资格的前提下，我们也可能改变我们的股息做法，包括减少或暂停我们未来的股息金额，或者在一段时间内以现金和普通股的形式支付股息。我们还可以通过(I)FL3 CLO证券化中的再投资条款获得额外的流动性, 这允许我们替换FL3 CLO证券化中已偿还的抵押资产，以及(Ii)我们的FL4抵押贷款债券证券化债务(“FL4 CLO证券化”)中的未来资金获取条款，以及我们的FL3 CLO证券化，我们的“CLO证券化”，这允许我们使用抵押资产偿还资金来获得与我们的FL4 CLO证券化中当时剩余的抵押资产相关的额外的有资金的同等参与；不能保证再投资或收购的条件将得到满足，也不能保证我们的CLO证券化是否会获得任何额外的抵押资产或融资的平价参与。此外，我们的CLO证券化包含某些高级票据超额抵押比率测试。如果我们不能满足这些测试，原本用于支付我们持有的次级证券的金额将用于偿还更高级证券的本金，以满足任何优先票据超额抵押比率所需的程度，我们可能会招致重大损失。我们的流动性来源可能会受到影响，如果符合这些测试，我们将无法收到现金支付，否则我们将从CLO证券化中获得现金支付。

Ares Management或其投资工具之一，包括Ares Warehouse工具，可能会发起抵押贷款，一旦我们有足够的可用流动资金，我们可能有机会购买由我们的经理善意确定为适合我们的此类贷款。Ares Management或其投资工具之一也可能从我们那里获得抵押贷款。

截至2021年11月2日，我们拥有约6200万美元的流动性，其中包括300万美元的无限制现金和5900万美元的担保融资协议下的可用资金。

股权发行

于2021年3月15日，吾等与ACREM、富国证券有限公司、美国银行证券有限公司及摩根士丹利有限公司(以下统称为“2021年3月承销商”)签订了承销协议(“2021年3月承销协议”)，作为承销协议中所列的几家承销商的代表(统称为“2021年3月承销协议”)。根据三月的条款
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根据2021年3月的承销协议，吾等同意出售，而2021年3月的承销商同意根据2021年3月的承销协议所载的条款及条件，购买合共7,000,000股我们的普通股，每股票面价值0.01美元。此次公开募股于2021年3月18日结束，扣除交易费用后产生的净收益约为100.7美元。我们利用公开发售所得款项净额偿还债务，并根据我们的投资策略和投资指引，投资于按揭贷款和其他目标资产及投资项目。

2021年6月17日，我们与ACREM、富国证券有限公司、美国银行证券股份有限公司和摩根士丹利有限责任公司签署了一份承销协议(“2021年6月承销协议”)，作为其中列出的几家承销商的代表(统称为“2021年6月承销商”)。根据2021年6月承销协议的条款，吾等同意出售，而2021年6月承销商同意根据2021年6月承销协议所载的条款及条件购买合共6,500,000股本公司普通股，每股面值0.01美元。此次公开募股于2021年6月22日结束，扣除交易费用后产生的净收益约为101.6美元。我们利用公开发售所得款项净额偿还债务，并根据我们的投资策略和投资指引，投资于按揭贷款和其他目标资产及投资项目。

现金流

下表列出了截至2021年9月30日和2020年9月30日的9个月的现金和现金等价物的变化(以千计)：
 截至9月30日的9个月，
20212020
净收入$43,307 $7,433 
将净收入与经营活动提供(用于)的现金净额进行调整：(13,027)15,311 
经营活动提供(用于)的现金净额30,280 22,744 
投资活动提供(用于)的现金净额(575,079)(105,263)
融资活动提供(用于)的现金净额485,810 158,179 
现金及现金等价物变动$(58,989)$75,660 

在截至2021年和2020年9月30日的9个月中，现金和现金等价物分别增加(减少)5900万美元和7570万美元。

经营活动

截至2021年和2020年9月30日止的九个月，营运活动提供的净现金总额分别为3,030万美元和2,270万美元。截至2021年9月30日的9个月，与经营活动相关的净收入调整主要包括80万美元的当期预期信贷损失拨备，600万美元的递延贷款发放费和成本的增加，710万美元的递延融资成本的摊销和1670万美元的其他资产变化。在截至2020年9月30日的9个月里，与经营活动相关的净收入的调整主要包括2210万美元的当前预期信贷损失拨备，570万美元的递延贷款发放费和成本的增加，490万美元的递延融资成本的摊销和930万美元的其他资产变化。
 
投资活动

截至2021年和2020年9月30日止的九个月，用于投资活动的现金净额分别为575.1美元和1.053亿美元。投资活动中使用的现金净额的变化主要是因为用于发起和筹集投资贷款的现金超过了截至2021年9月30日的9个月投资贷款本金偿还收到的现金。
 
融资活动

截至2021年9月30日的9个月，融资活动提供的净现金总额为485.8美元，主要涉及我们担保融资协议的收益611.5美元，综合VIE发行债务的收益5.405亿美元和出售我们普通股的收益202.7美元，部分抵消了
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偿还我们的担保融资协议711.1美元，偿还我们的应付票据2,790万美元，偿还我们的担保定期贷款5,000万美元，偿还综合VIE的债务4,100万美元和支付4,190万美元的股息。截至2020年9月30日的9个月，融资活动提供的现金净额总计1.582亿美元，主要涉及我们有担保融资协议的收益466.8美元，有担保借款收益5,510万美元和出售我们普通股的收益7,320万美元，部分被我们有担保融资协议的偿还404.2美元和支付的股息3,170万美元所抵消。

融资协议摘要
 
我们的担保融资协议、应付票据和担保定期贷款(统称为“融资协议”)下的融资来源(以千美元为单位)如下表所示：
自.起
2021年9月30日2020年12月31日
总计
承诺		未偿余额利率，利率到期日总计
承诺		未偿余额利率，利率到期日
有担保的融资协议：
富国银行设施$350,000 $281,150 伦敦银行同业拆借利率(Libor)+1.50%至2.75%2022年12月14日(1)$350,000 $336,001 伦敦银行同业拆借利率(Libor)+1.45%至2.75%2022年12月14日(1)
花旗银行贷款325,000 147,982 伦敦银行同业拆借利率(Libor)+1.50%至2.25%2021年12月13日(2)325,000 117,506 伦敦银行同业拆借利率(Libor)+1.50%至2.25%2021年12月13日(2)
CNB设施50,000 — 伦敦银行间同业拆借利率+2.65%2022年3月10日(3)50,000 50,000 伦敦银行间同业拆借利率+2.65%2021年3月10日(3)
大都会人寿设施180,000 20,648 Libor+2.10%至2.50%2022年8月13日(4)180,000 104,124 Libor+2.10%至2.50%2022年8月13日(4)
摩根士丹利设施250,000 206,234 伦敦银行同业拆借利率(Libor)+1.75%至2.85%2023年1月16日(5)150,000 147,921 伦敦银行同业拆借利率(Libor)+1.75%至2.85%2023年1月16日(5)
小计$1,155,000 $656,014 $1,055,000 $755,552 
应付票据$51,755 $48,250 伦敦银行间同业拆借利率(Libor)+3.00至3.75%(6)$84,155 $63,122 伦敦银行同业拆借利率(Libor)+2.50%至3.75%(6)
有担保定期贷款$60,000 $60,000 伦敦银行间同业拆借利率+5.75%2021年12月22日(7)$110,000 $110,000 伦敦银行间同业拆借利率+5.00%2021年12月22日(7)
总计$1,266,755 $764,264 $1,249,155 $928,674 
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(1)在满足某些条件并支付适用的延期费用的情况下，与富国银行全国协会的主回购融资安排(“富国银行贷款”)的到期日可根据我们的选择延长三次12个月。在满足某些条件(包括支付升级费)的情况下，我们可以选择将最高承诺提高到5.0亿美元。
(2)只要满足某些条件并支付适用的延期费用，与花旗银行(北卡罗来纳州)的主回购安排(“花旗银行安排”)的到期日可由我方选择两次延期12个月。
(3)2021年3月，我们行使了与City National Bank的担保循环融资安排(“CNB贷款”)的12个月延期选择权。CNB基金有一个手风琴功能，规定在获得城市国民银行单独批准的情况下，将承诺额从5000万美元增加到7500万美元，每个日历年最长可达120天。
(4)大都会人寿保险公司(“大都会人寿融资”)的循环主回购融资的到期日可由吾等选择两次延期12个月，但须符合若干条件及支付适用的延期费用。
(5)与摩根士丹利订立的主回购及证券合约(“摩根士丹利融资”)的到期日可由吾等选择两次延期12个月，惟须符合若干条件及支付适用的延期费用。摩根士丹利基金有一个手风琴功能，规定将承诺额永久增加1.00亿美元，从1.5亿美元增加到2.5亿美元，这可以由我们选择行使，但必须满足某些条件，包括支付更高的承诺费。2021年6月，我们行使了将承诺额从1.5亿美元增加到2.5亿美元的选择权。
(6)我们的某些合并子公司与其中提到的贷款人签订了两项单独的票据协议(“应付票据”)，包括(1)到期日为2024年6月10日的2830万美元票据和(2)初始到期日为2022年9月5日的2350万美元票据，只要满足某些条件并支付了适用的延期费用，我们可以选择两次延期12个月。2021年3月，这张3240万美元的票据以我们持有的北卡罗来纳州一处工业地产的4050万美元优先抵押贷款为抵押，得到了全额偿还，而不是延期。在偿还时，票据上的未偿还本金为2790万美元。
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(7)于二零二零年十二月，吾等行使信贷及担保协议的12个月延期选择权，与该协议所指的贷款人及Cortland Capital Market Services LLC作为贷款人的行政代理及抵押品代理(“有担保定期贷款”)。在展期期间，有担保定期贷款的垫款息差从展期的第三个月后开始，每三个月分别每年增加0.125%、0.375%和0.750%。2021年3月，我们自愿选择在有担保定期贷款的合同条款允许的预定到期日之前，按面值偿还有担保定期贷款的未偿还本金5,000万美元。

我们的融资协议包含各种肯定和否定的公约，包括负面承诺，以及与违约事件有关的条款，这些条款对于类似的融资协议来说是正常的和惯例的。截至2021年9月30日，我们遵守了各自融资协议的所有财务契约。我们可能需要为我们为未来投资而持有的贷款承诺提供资金，我们可能不会从与这些承诺相关的担保融资协议中获得资金。有关我们融资协议的更多信息，请参阅本季度报告Form 10-Q中包含的合并财务报表附注6。

证券化

截至2021年9月30日，我们CLO证券化的账面价值和未偿还本金分别为9.401亿美元和9.451亿美元。有关CLO证券化的其他条款和详细信息，请参阅本季度报告中包含的Form 10-Q中的合并财务报表附注16。

担保借款

截至2021年9月30日，我们担保借款的账面金额和未偿还本金分别为6000万美元和6020万美元。有关我们担保借款的附加条款和详细信息，请参阅本季度报告Form 10-Q中包含的综合财务报表附注7。

利用政策杠杆

我们打算使用审慎的杠杆率来增加股东的潜在回报。为此，在保持我们作为房地产投资信托基金(REIT)的资格和根据1940年法案获得注册豁免的前提下，我们打算继续利用借款为发起或收购我们的目标投资提供资金。鉴于目前的市场状况，以及我们对一级或优先抵押贷款的关注，我们目前预计，在债务与股本的基础上，这种杠杆率不会超过4：1。我们的章程和章程并没有限制我们可以使用的杠杆数量。我们在目标投资中为特定投资部署的杠杆率将取决于基金经理对各种因素的评估，这些因素可能包括：我们的流动性状况；我们为投资组合持有的贷款中资产的预期流动性和价格波动；我们投资组合中潜在的损失和延伸风险；我们的资产和负债期限(包括套期保值)之间的差距；为资产融资的可获得性和成本；我们对融资对手的信誉的看法；新冠肺炎对美国经济总体或整体的影响。我们对利率水平和波动性的展望，收益率曲线的斜率，我们资产的信用质量，我们资产的抵押品，以及我们相对于LIBOR曲线的资产利差前景。

分红

出于美国联邦所得税的目的，我们选择作为REIT征税，因此，在扣除支付的股息之前，我们预计每年至少将我们REIT应税收入的90%分配给我们的股东。如果我们在任何纳税年度分配的REIT应税收入少于100%(考虑到根据守则第857(B)(9)或858条在下一个纳税年度进行的任何分配)，我们将按正常的公司税率为该未分配部分缴税。此外，如果我们向股东分配的金额少于1)该日历年普通收入的85%，2)该日历年资本利得净收入的95%，以及3)上一个日历年的任何未分配差额(“要求分配”)的总和(包括在该日历年最后一天宣布但在下一年支付的任何分配)，则我们必须支付不可抵扣的消费税，相当于要求分配与实际分配金额之间的任何差额的4%。这些税收中的任何一项都会减少可供分配给我们股东的现金。90%的分配要求并不要求分配净资本利得。然而，如果我们选择在任何纳税年度保留我们的净资本利得，我们必须通知我们的股东，并按正常的公司税率为保留的净资本利得缴税。股东必须在纳税年度的应纳税所得额中计入留存净资本利得的比例份额，并被视为已就其比例份额的留存资本利得缴纳房地产投资信托基金的税款。此外，这种留存资本利得可能要缴纳4%的不可抵扣税。
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消费税。如果我们确定我们本年度的预计应纳税所得额(包括净资本收益)将超过该等收入在本年度的估计股息分配(包括资本利得税股息)，我们将在赚取该等应税收入时对估计的超额应纳税所得额的一部分应计消费税。

在我们进行任何分配之前，无论是出于美国联邦所得税的目的还是其他目的，我们必须首先满足我们的运营要求以及我们的融资协议和其他应付债务的偿债能力。如果我们可供分配的现金少于我们的REIT应税收入，我们可能被要求出售资产或借入资金进行现金分配，或者我们可能以应税股票分配或债务证券分配的形式支付所需分配的一部分。

表外安排

我们承诺为各种优先抵押贷款提供资金，以及在我们的投资组合中进行次级债务和优先股投资。由于新冠肺炎大流行，资本支出、建设和租赁的进展预计会比预期的要慢，我们的无资金承诺的融资步伐可能会更慢。

除本季度报告Form 10-Q所载者外，我们与未合并实体或金融合伙企业并无任何关系，例如通常称为结构性投资工具的实体、特殊目的实体或可变权益实体，其成立目的是促进表外安排或其他合约上狭隘或有限的目的。此外，我们没有担保未合并实体的任何义务，也没有作出任何承诺或打算向任何此类实体提供额外资金。

第三项：披露关于市场风险的定量和定性信息

作为我们风险管理战略的一部分，我们的经理密切监控我们的投资组合，并积极管理与持有我们的目标投资组合相关的信贷、利率、市场、提前还款、房地产通胀和融资风险。我们通过与经理和Ares管理层的互动流程来管理我们的投资组合。我们的经理有一个投资委员会，负责监督我们的投资战略和指导方针、投资组合持有的贷款和融资策略的遵守情况。

信用风险
 
我们因持有目标投资而面临不同程度的信用风险。我们的CRE贷款和我们业务的其他目标投资都面临信用风险。我们的经理试图通过在发起或收购之前执行尽职调查程序，并在可用和适当的时候使用无追索权融资来管理信用风险。信用风险也是通过我们的经理对我们为投资组合持有的贷款进行的持续审查来解决的。此外，对于任何特定的目标投资，我们经理的投资团队会评估相对估值、可比分析、供求趋势、收益率曲线形状、拖欠率和违约率、不同行业的回收情况以及抵押品的陈旧程度。

在目前的环境下，提前还款可能会放缓，借款人可能无法在贷款到期时偿还本金，也可能没有资格获得贷款延期。此外，如果租户无法向业主支付租金，业主也可能无法向贷款人付款。我们一直在与借款人和融资提供商定期对话，以评估这一信用风险。有关新冠肺炎疫情对我们贷款投资的潜在影响的更详细描述，请参阅本季度报告(Form 10-Q)中包含的合并财务报表附注3。
 
利率风险
 
利率对许多因素高度敏感，包括财政和货币政策、国内和国际经济和政治考虑，以及其他我们无法控制的因素。本公司的资产及相关融资义务(包括融资协议项下的借款)须承担利率风险。我们主要发起或收购浮动利率抵押贷款资产，并用与指数匹配的浮动利率负债为这些资产融资。因此，我们大大减少了与利率变化相关的投资组合价值和现金流变异性的风险敞口。然而，我们定期衡量我们对利率风险的敞口，并通过比较我们的利率敏感型资产和利率敏感型负债来评估利率风险，并持续管理我们的利率敞口。在审查的基础上，我们决定是否应该进行套期保值交易和衍生品交易。
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为了减少我们对利率变化的风险敞口，我们需要使用远期销售承诺和利率下限等金融工具。
 
虽然套期保值活动可能会减轻我们对利率不利波动的风险敞口，但我们已经进行或未来可能进行的某些对冲交易，如利率掉期协议，也可能限制我们分享与我们的投资相关的较低利率的好处的能力。此外，不能保证我们将能够有效对冲利率风险。
 
除了与利率变动相关的资产价值和现金流波动相关的风险外，浮动利率资产还存在无法履行的风险。在利率大幅上升的情况下，借款人到期的额外偿债可能会给我们抵押贷款背后的房地产资产的运营现金流带来压力，并有可能导致不良表现，在严重情况下，还可能导致违约。

利率对净利润的影响

他说，我们的经营业绩在很大程度上取决于我们从资产上赚取的收入与我们的借款成本之间的差额。我们的借款成本一般是根据现行的市场利率计算的。在利率上升期间，我们的借贷成本通常会上升，而杠杆固定利率抵押贷款资产的收益率保持不变，这可能会导致我们的净息差和净息差下降。在利率下降期间，我们的借贷成本普遍下降，而杠杆固定利率抵押贷款资产的收益率保持不变，这可能导致我们的净息差和净息差增加。利率上升或下降的影响可能会通过我们已经达成或未来可能达成的某些对冲交易来缓解。
以下表格估计了12个月期间净收入的假设增加/(减少)，假设(1)截至2021年9月30日30天期LIBOR立即增加或减少，(2)截至2021年9月30日我们为投资组合和借款持有的贷款的未偿还本金余额没有变化，以及(3)截至2021年9月30日签订的利率互换和利率上限协议的名义金额没有变化(以百万美元为单位)：
30天期伦敦银行同业拆借利率的变化增加/(减少)
在净收入中
上涨100个基点$2.2
上涨50个基点$(0.1)
Libor为0个基点$0.5
任何此类影响的严重程度取决于我们当时的资产/负债构成，以及加息的幅度和持续时间以及任何适用的下限和上限。此外，短期利率的提高也可能对我们目标投资的市场价值产生负面影响。如果这些事件中的任何一种发生，我们在这些期间可能会经历净收益的下降或净亏损，这可能会对我们的流动性和运营结果产生不利影响。
 
利率上限和下限风险
 
我们主要发起或收购浮动利率抵押贷款资产。这些资产的抵押贷款可能受到周期性和终生利率上限和下限的限制，这些上限和下限限制了资产的利息收益率在任何给定时期内的变动量。然而，根据我们的融资协议，我们的借贷成本有时不受类似的限制，或有不同的下限和上限。因此，在利率上升的时期，我们借贷的利率成本可能会无限制地增加上限，而如果我们不实施有效的上限，我们浮息按揭资产的利率收益率可能会受到限制。此外，浮动利率抵押贷款资产可能受到定期付款上限的限制，这导致部分利息被推迟并添加到未偿还本金中。这可能导致我们从这类资产上获得的现金收入少于我们需要支付的相关借款的利息成本。此外，在利率下降的时期，我们的浮息按揭资产的利率收益率可能会下降，而我们某些借款的利率成本可能会固定在更高的下限。这些因素可能会降低我们的净利息收入或在利率下降期间造成净亏损，这将损害我们的财务状况、现金流和经营业绩。利率上升或下降的影响可能会通过我们已经达成或未来可能达成的某些对冲交易来缓解。
 
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市场风险
 
我们投资的估计公允价值的波动主要是由于利率的变化、信贷的变化和其他因素。一般来说，在利率上升的环境下，固定利率证券的估计公允价值预计会减少；反之，在利率下降的环境下，固定利率证券的估计公允价值预计会增加。随着市场波动性增加或流动性减少，我们投资的公允价值可能会受到不利影响。

提前还款和证券化还款风险
 
我们的净收入和收益可能会受到我们现有CRE贷款的提前还款利率的影响。当我们发起CRE贷款时，我们预计我们将产生预期的收益。当借款人提前支付CRE贷款的速度快于我们的预期时，我们可能无法用新的CRE贷款取代这些CRE贷款，这些贷款产生的收益率将与预付的CRE贷款一样高。如果提前还款额在利率上升的环境下降低，借款人行使CRE贷款的延期选择权，或者我们延长CRE贷款的期限，贷款的寿命可能会延长到我们借入为CRE贷款提供资金的融资协议期限之外。这可能会对我们的运营结果产生负面影响。在某些情况下，我们可能被迫为与融资协议相关的额外现金抵押品提供资金，或者出售资产以维持充足的流动性，这可能会导致我们蒙受损失。此外，CLO证券化中抵押贷款的本金偿还收益将按顺序使用，首先用于偿还CLO证券化中的优先票据。在所有优先票据全部偿还之前，我们不会从偿还CLO证券化贷款中获得任何收益。

融资风险

我们根据融资协议借入资金，为我们的目标资产融资。新冠肺炎大流行导致全球各种市场极度波动，包括与房地产相关的债券市场。为了应对市场状况，银行和其他贷款人通常会限制放贷活动，在某些情况下，还会要求保证金上缴或在适用的情况下偿还估值较低的资产抵押的担保贷款。我们的担保融资协议包含某些抵押贷款信贷事件发生后的追加保证金条款。如果我们无法支付所需款项，或者如果我们未能履行或满足我们的融资协议中的任何契约，我们将在这些协议下违约，我们的贷款人可以选择宣布到期和应付的未偿还金额，终止他们的承诺，要求提交额外的抵押品，包括满足追加保证金要求的现金，并以现有抵押品强制执行其利息。关于我们的融资协议，我们还受到交叉违约和提速权利的约束。鉴于新冠肺炎大流行对房地产行业的影响以及对借款人的潜在影响，为了降低未来追加保证金通知的风险，我们已积极与某些贷款人进行讨论，以修改我们对这些设施内某些资产的借款条款，包括减少我们以此类资产为抵押的借款金额和/或增加借款利差。此外，我们的CLO证券化包含某些高级票据超额抵押比率测试。在某种程度上，我们不能满足这些测试, 原本用于支付我们持有的次级证券的金额将用于偿还更高级证券的本金，以满足任何优先票据超额抵押比率所需的程度，我们可能会招致重大损失。我们的流动性来源可能会受到影响，如果符合这些测试，我们将无法收到现金支付，否则我们将从CLO证券化中获得现金支付。金融市场、商业地产和抵押贷款市场以及整体经济的疲软或波动可能会对我们的一个或多个潜在贷款人产生不利影响，并可能导致我们的一个或多个潜在贷款人不愿意或无法向我们提供融资或增加融资成本。
 
房地产风险
 
我们的房地产投资会受到波动性的影响，可能会受到多种因素的不利影响，包括但不限于国家、地区和地方经济状况(可能受到行业放缓和其他因素的不利影响)；当地房地产状况；特定行业领域的变化或持续疲软；对能源行业有重大敞口的当地市场；建筑质量、年龄和设计；人口因素；以及建筑或类似法规的追溯变化。新冠肺炎疫情正在对一些行业产生特别不利的影响，这些行业的资产是我们一些贷款投资组合的抵押品。物业价值下降会减低抵押品的价值，以及借款人可用来偿还一笔或多笔贷款(视乎情况而定)的潜在收益，这亦可能令我们蒙受损失。我们寻求通过我们的承保和资产管理流程来管理这些风险。
 
通货膨胀风险
 
我们几乎所有的资产和负债都对利率很敏感。因此，利率和其他因素对我们业绩的影响远远超过通胀。利率的变化不一定与通货膨胀相关。
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利率或通货膨胀率的变化，但通胀的不利变化或通胀预期的变化可能导致我们的投资回报低于最初预期。一般而言，在每种情况下，我们的活动和资产负债表都是参照历史成本和/或公平市场价值计量的，而不考虑通货膨胀。

项目4.控制和程序

信息披露控制和程序的评估

*我们维持披露控制程序和程序(该术语在交易法下的规则13a-15(E)和15d-15(E)中定义)，旨在确保根据交易法我们的报告中要求披露的信息在美国证券交易委员会规则和表格中指定的时间段内被记录、处理、汇总和报告，并且这些信息被积累并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以便及时做出关于所需披露的决定。任何管制和程序，无论其设计和运作如何完善，都只能提供合理的保证，以达致预期的管制目标。我们的管理层在首席执行官和首席财务官的参与下，评估了截至2021年9月30日我们的披露控制和程序的设计和操作的有效性。根据上述评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，截至2021年9月30日，我们的披露控制和程序的设计和操作在合理的保证水平上有效地实现了他们的目标。

财务报告内部控制的变化

他说，在截至2021年9月30日的季度里，我们对财务报告的内部控制(根据交易法规则13a-15(F)和15d-15(F)的定义)没有发生变化，这些变化对我们的财务报告内部控制产生了重大影响，或者有合理的可能性对我们的财务报告内部控制产生了重大影响。

第II部分-其他资料

第一项：法律诉讼

在正常的业务过程中，我们可能会不时受到各种法律程序的影响。此外，第三方可能试图要求我们承担与我们的贷款相关的责任。截至2021年9月30日，我们没有受到任何重大待决法律程序的影响。如果新冠肺炎疫情持续，市场状况恶化，诉讼可能会增加到我们认为有必要取消抵押品赎回权或以其他方式强制执行有关违约贷款的补救措施的程度，借款人可能会通过声称对我们提出反索赔和抗辩来抵制这些贷款。

第1A项。风险因素
 
除了本报告中列出的其他信息外，您还应仔细考虑以下和第一部分中所述的风险因素“第1A项。本公司在截至2020年12月31日的年度报告10-K表格中提及的“风险因素”，可能会对我们的业务、财务状况和/或经营业绩产生重大影响。以下以及我们截至2020年12月31日的Form 10-K年度报告中描述的风险并不是我们公司面临的唯一风险。我们目前不知道或我们目前认为无关紧要的其他风险和不确定因素也可能对我们的业务、财务状况和/或经营业绩产生重大不利影响。正在进行的新冠肺炎大流行的流动性排除了对新冠肺炎对经济和市场条件的最终不利影响的任何预测。除上述外，新冠肺炎可能会加剧我们在提交给美国证券交易委员会(SEC)的截至2020年12月31日的10-K表格年度报告中的风险因素中描述的对我们的业务、财务业绩、经营业绩、现金流和财务状况的潜在不利影响。

新冠肺炎疫情严重扰乱了全球经济，已经并可能继续对我们的业务和运营产生负面影响。

截至本季报备案日，新冠肺炎疫情持续爆发，世界卫生组织已宣布其为全球大流行，美国已宣布全国进入紧急状态，美国每个州都在联邦灾难声明之下。新冠肺炎大流行已导致无数人死亡，对全球商业活动产生不利影响，并导致股市和债市大幅波动。许多州，包括我们和我们的借款人所在的州，已经发布命令，要求关闭非必要的企业，或对非必要企业的运营进行某些限制，和/或要求居民留在家里。新冠肺炎大流行和为控制或减轻其传播而采取的预防措施已经并正在继续造成企业关闭，重新引入
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全球和美国的企业关闭、活动取消和旅行限制、对某些商品和服务的需求大幅减少、商业活动和金融交易减少、供应链中断以及整体经济和金融市场不稳定。这种影响可能会在大流行期间(这是不确定的)以及之后的一段时间内持续下去。虽然有几个国家以及美国的某些州放松了早期的公共卫生限制，以期部分或完全重新开放经济，但反复爆发的新冠肺炎导致美国某些州乃至全球重新引入此类限制，并可能继续导致其他地方实施此类限制。此外，2020年12月，美国食品和药物管理局(FDA)授权某些疫苗紧急使用，目前正在全国和全球范围内分发。然而，目前还不清楚“群体免疫”将以多快的速度实现，为减缓病毒传播而施加的限制将完全取消。这些不确定性可能导致公众在很长一段时间内继续克制在大流行前的水平参与经济活动。即使在新冠肺炎疫情消退后，美国经济和全球大多数其他主要经济体可能会继续经历新冠肺炎遏制措施(包括美国长期衰退环境)造成的经济冲击的挥之不去的影响。

新冠肺炎疫情正在对一些行业产生特别不利的影响，这些行业的资产是我们一些贷款投资组合的抵押品。我们对以其他行业的房地产为抵押的贷款的某些投资也受到了新冠肺炎大流行的重大影响。如果借款人的租客无力支付租约租金，或借款人无力转租空置的空置空间，可能会对借款人继续履行贷款契约或按时或根本偿还贷款的能力造成不利影响。我们可能寻求重组我们的贷款投资，并修改条款，包括付款条款，这可能会导致我们蒙受损失。作为我们贷款投资组合抵押品的物业的价值和净营业收入的潜在下降极大地增加了我们在发生违约时遭受贷款损失的可能性，因为我们抵押品的价值可能不足以弥补我们的贷款成本。尽管美国政府于2020年3月27日颁布了冠状病毒援助、救济和经济安全法案(简称CARE法案)，其中包含旨在减轻新冠肺炎疫情负面经济影响的条款，并分别于2020年12月27日和2021年3月11日颁布了第二和第三个刺激方案，分别向受到新冠肺炎疫情不利影响的小企业和个人以及某些行业和州和地方政府提供了9000亿美元和1.9万亿美元的资源，但尚不确定是否或提供了多少资源，我们或我们的某些借款人已经或可能受益于此类立法或任何其他旨在提供财政救济或援助的后续立法。

新冠肺炎大流行对我们借款人的影响可能会减少我们流动性来源的可用性，但我们对流动性的要求，未来为我们的贷款提供资金的承诺，根据我们的融资义务，包括潜在的追加保证金要求，可能不会减少利息、本金和其他付款。如果我们没有资金来履行我们的义务，我们将不得不从其他渠道筹集资金，这些渠道可能条件不利，或者由于新冠肺炎大流行的影响而无法获得。如果新冠肺炎疫情死灰复燃，我们可能会感受到对我们的流动性状况和业务战略执行的不利影响。

我们融资协议中的条款要求我们在某些抵押贷款信用事件发生后支付追加保证金条款。我们届时可能没有资金来满足此类追加保证金通知或偿还债务，这可能会导致违约，除非我们能够从其他来源筹集资金，而我们可能无法以有利的条款或根本无法实现这一点。过多的抵押品会减少我们的流动性。如果我们无法支付所需款项，或如果我们未能履行或履行我们的融资协议中的任何契约，我们将在这些协议下违约，我们的贷款人可以选择宣布到期和应付的未偿还金额，终止他们的承诺，并以现有抵押品为抵押强制执行他们的利益。我们还受到交叉违约权和加速权的约束，这可能会对我们的财务状况和实施投资战略的能力产生实质性的不利影响。见截至2020年12月31日的Form 10-K年度报告中包含的“风险因素--我们未来可能用来为我们的资产融资的融资协议以及任何银行信贷安排和回购协议可能要求我们提供额外的抵押品或偿还债务”。

上述对我们贷款投资组合的影响可能需要我们增加与某些投资相关的综合资产负债表中的CECL储备。我们为投资持有的贷款按成本计价，扣除未摊销贷款费用和发端成本，然而，根据我们根据会计准则更新号2016-13号采用的CECL方法，我们必须使用一系列根据当前和未来条件调整的历史经验来估计此类贷款的预期信贷损失。基于某些因素，我们目前对预期信贷损失的预估已从2020年12月31日降至2021年9月30日，并可能随着新冠肺炎疫情影响的发展和我们获得额外的抵押品财务数据而继续波动。

为了应对新冠肺炎疫情，战神管理公司制定了一项在家工作的政策，直到被认为可以安全返回办公室。我们经理和/或其附属公司延长远程工作时间的政策
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员工可能会给我们的技术资源带来压力，并带来运营风险，包括增加的网络安全风险。远程工作环境可能不那么安全，更容易受到黑客攻击，包括试图利用新冠肺炎大流行的网络钓鱼和社交工程尝试。

第二项未登记的股权证券销售和收益的使用

没有。

项目3.高级证券违约
 
没有。

项目4.矿山安全信息披露
 
不适用。
 
项目5.其他信息

根据《伊朗减少威胁和叙利亚人权法》第219条披露

2012年“减少伊朗威胁和叙利亚人权法”第219节和“交易所法”第13(R)节要求发行人在其年度和季度报告中披露其或其任何附属公司是否在知情的情况下从事与伊朗有关的特定活动或交易。如果我们或我们的任何“附属公司”(根据“交易法”第12b-2条的定义)在报告所涵盖的期间知情地从事与伊朗或与美国经济制裁目标的某些个人或实体有关的特定活动、交易或交易，我们必须在定期报告中包括某些披露。即使活动、交易或交易是按照适用法律进行的，一般也要求披露。本报告所述期间，吾等或吾等任何受控附属公司或附属公司均无知情地从事任何与伊朗有关的特定活动，或以其他方式从事任何与伊朗有关的活动。然而，由于美国证券交易委员会对“关联企业”一词的定义较为宽泛，它包括与我们共同控制的任何个人或实体，以及控制我们或由我们控制的任何实体。下面的描述是由阿瑞斯管理公司提供给我们的。

2019年1月31日，由战神管理的欧洲直贷策略管理的基金和账户(合称《战神基金》)合计收购了雏菊集团有限公司(简称雏菊)32%的股权。DAISY是一家总部设在英国的企业通信服务提供商。战神基金并不持有黛西的多数股权，也无权任命多数董事进入黛西的董事会。

在Ares Funds完成对DAISY的投资后，在Ares Management对其投资基金的投资组合公司进行例行季度调查时，DAISY通知Ares Funds，它已经与Melli Bank Plc、Persia International Bank Plc和Bank Saderat Plc签订了客户合同。梅利银行、波斯国际银行和萨德拉特银行已被美国财政部外国资产控制办公室根据13324号行政命令指定。DAISY从与Melli Bank Plc、Possia International Bank Plc和Bank Saderat Plc以及de Minimis净利润的交易中总共产生了84,806 GB的年收入(不到DAISY年收入的0.02%)。在战神基金投资黛西之前，戴西与梅利银行(Melli Bank Plc)、波斯国际银行(Persia International Bank Plc)和萨德拉特银行(Bank Saderat Plc)签订了客户合同。

黛西已向梅利银行(Melli Bank Plc)、波斯国际银行(Persia International Bank Plc)和萨德拉特银行(Bank Saderat Plc)发出终止合同的通知。合同终止后，DAISY不打算与Melli Bank Plc、Persia International Bank Plc或Bank Saderat Plc进行任何进一步的交易或交易。
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目录
项目6.展品

展品索引

展品编号 展品说明
3.1*
 阿瑞斯商业地产公司修订和重述章程。(1)
3.2*
 修订和重新制定“阿瑞斯商业地产公司章程”。(2)
31.1
 根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302节通过的规则第13a-14(A)条和规则第15d-14(A)条对首席执行官的认证
31.2
 根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302节通过的规则第13a-14(A)条和规则第15d-14(A)条对首席财务官的认证
32.1
 根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906节通过的《美国法典》第18章第1350节对首席执行官和首席财务官的认证
101.INS： XBRL实例文档
101.SCH XBRL分类扩展架构文档
101.CAL XBRL分类扩展计算链接库文档
101.LAB XBRL分类扩展标签Linkbase文档
101.PRE： XBRL分类扩展演示文稿Linkbase文档
101.DEF： XBRL分类扩展定义Linkbase文档
104封面交互数据文件(格式为内联XBRL，包含在附件101中)
______________________________________________________________________________
*之前提交的
(1)通过引用本公司于2016年3月1日提交的10-K表格(文件编号001-35517)的附件3.1并入本公司。
(2)本公司于2012年5月1日提交的S-8表格(档案号：第3333-181077号)通过引用附件3.2并入本公司。



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目录
签名
 
根据1934年证券交易法的要求，注册人已正式促使本报告由正式授权的签名人代表其签署。
 
 阿瑞斯商业地产公司
   
   
日期：2021年11月3日由以下人员提供：/s/布莱恩·多诺霍
  布莱恩·多诺霍
  首席执行官
(首席行政主任)
   
日期：2021年11月3日由以下人员提供：/S/尹泰植
  尹泰植
  *首席财务官兼财务主管
(首席财务会计官)

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