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根据2020年4月14日提交给美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)的文件

注册编号333-

美国

美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549

表格S-3

注册声明

在……下面

1933年证券法

IShares^®银色信托

由iShares特拉华州信托赞助商LLC赞助

(注册人的确切姓名载于其章程)

C/o iShares特拉华州信托发起人有限责任公司

旧金山霍华德街400号，邮编：94105

注意：产品管理团队，

IShares产品研发

(415) 670-2000

(注册人主要执行办公室的地址，包括邮政编码和电话号码，包括区号)

IShares特拉华州信托发起人有限责任公司

旧金山霍华德街400号，邮编：94105

注意：产品管理团队，

IShares产品研发

(415) 670-2000

(提供服务的代理商的名称、地址(包括邮政编码)和电话号码(包括区号))

复制到：

建议开始向公众出售的大约日期：在本注册声明生效后在切实可行的范围内尽快开始。

如果本表格上唯一注册的证券是根据股息或利息再投资计划提供的，请选中以下复选框：☐

如果根据1933年证券法第415条的规定，本表格中登记的任何证券将以延迟或连续方式发售，但仅与股息或利息再投资计划相关的证券除外，请选中以下复选框：

如果本表格是为了根据证券法第462(B)条登记发行的额外证券而提交的，请勾选以下方框，并列出同一发售的较早生效登记声明的证券法登记声明编号。☐

如果此表格是根据证券法下的规则462(C)提交的生效后修订，请选中以下框并列出同一发售的较早生效注册声明的证券法注册声明编号。☐

如果此表格是根据一般指示ID的注册声明或其生效后的修订，并应在根据证券法下的规则462(E)向委员会提交时生效，请勾选以下复选框。

如果本表格是根据“证券法”第413(B)条注册额外证券或额外类别证券的一般指示I.D.提交的注册声明的生效后修订，请勾选以下复选框。☐

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司或新兴成长型公司。见“交易法”第12b-2条中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小申报公司”和“新兴成长型公司”的定义。

如果是新兴成长型公司，用勾号表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守证券法第7(A)(2)(B)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

366,550,000股

IShares^®银牌信托

IShares Silver Trust(“信托”)发行股份(“股份”)，代表其净资产中的零碎实益权益。信托基金的资产主要由托管人代表信托基金持有的白银组成。该信托基金寻求全面反映白银价格的表现。信托基金力求在支付信托基金的费用和债务之前反映这种履约情况。这些股票在纽约证券交易所Arca，Inc.(“NYSE Arca”)上市和交易，股票代码为SLV。股票的市场价格可能与每股资产净值不同。IShares特拉华信托保荐人有限责任公司(“保荐人”)是该信托的保荐人，纽约梅隆银行(“受托人”)是该信托的受托人，摩根大通银行伦敦分行(“托管人”)是该信托的托管人。该信托并非根据1940年修订的美国投资公司法(“投资公司法”)注册的投资公司。根据修订后的1936年美国商品交易法(“商品交易法”或“CEA”)，信托基金不是商品池。

该信托基金打算持续发行股票。信托只能以50,000股或其整数倍为单位发行和赎回股票。50,000股的大宗股票被称为“篮子”。这些交易是为了换取白银。只有通过与保荐人和受托人(“授权参与者”)签订合同而成为授权参与者的注册经纪交易商才可以购买或赎回篮子。股票将不时以反映白银价格和股票在纽约证券交易所Arca的交易价格的价格向公众发售。

2020年4月13日，伦敦金属交易所Arca的股票收盘价为14.40美元，4月9日，伦敦金属交易所的银价为每盎司15.175美元。

除非聚合成篮子，否则股票不是可赎回证券。

投资这些股票涉及重大风险。请参阅第6页开始的“风险因素”。

美国证券交易委员会(“证券交易委员会”)和任何州证券委员会都没有批准或不批准本招股说明书中提供的证券，也没有确定本招股说明书是否真实或完整。任何相反的陈述都是刑事犯罪。

这些股份既不是发起人或受托人的权益，也不是其义务。

“iShares”是贝莱德股份有限公司或其附属公司的注册商标。

本招股书日期为2020年4月14日。

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(续)

危险因素

在作出投资决定之前，您应仔细考虑以下风险以及本招股说明书中包含的其他信息。

用于确定LBMA白银价格的过程中的实际或预期中断，或对该基准缺乏信心，可能会对您在股票上的投资回报(如果有)产生不利影响。

由于信托的目标是反映白银价格的表现，任何影响与市场如何决定白银价格相关的过程的中断都将对股票的价值产生影响。

LBMA白银价格是由ICE Benchmark Administration(“IBA”)管理的白银价格基准机制，IBA是由LBMA任命的独立专业基准管理人。IBA在伦敦营业时间每天举行一次电子拍卖，由一轮或多轮30秒组成。

投资者应该记住，正如Facebook和BATS Global Markets首次公开募股(IPO)的经历所表明的那样，电子市场也不能幸免于失败。此外，电子交易平台可能会受到高频交易员的影响，其结果受到行业、监管机构和市场观察人士的高度质疑。

截至本招股说明书发布之日，LBMA白银价格已经经历了五年多的实际交易市场考验。与任何创新一样，可能会发生电子故障或其他意想不到的事件，从而导致LBMA银价在任何一天的公告延迟或系统无法生成LBMA银价。此外，如果形成一种看法，认为LBMA白银价格容易受到操纵企图的影响，或者如果围绕LBMA白银价格的确定和公布的程序被市场视为不公平、有偏见或以其他方式妥协，白银投资者和交易员的行为可能会发生变化，这些变化可能会对白银价格(从而影响股票的价值)产生影响。在上述任何情况下，干扰任何给定时间白银供求正常互动的无关事件的干预，可能会导致扭曲的价格和对股票的投资亏损，如果没有这些无关事件，这些投资可能不会发生。

LBMA白银价格确定中断对信托运作的其他影响包括可能对信托的白银估值不正确、保荐人费用计算不准确，以及以不准确反映白银市场基本面的价格出售白银以支付信托费用。这些事件中的每一个都可能对股票价值产生不利影响。确定LBMA白银价格的拍卖过程的运作也取决于LBMA和IBA及其适用系统的持续运作。

截至本招股说明书日期，保荐人并无理由相信LBMA白银价格(自2014年8月15日起由信托基金每日评估其白银，并厘定保荐人费用及出售白银以支付信托开支)不会公平地代表信托持有的白银价格。如果这种情况发生变化，赞助商预计将利用信托管理文件授予的权力，寻求用更可靠的信托白银价值指标取代LBMA白银价格。不能保证这种替代价值指标会被确定，也不能保证从LBMA白银价格到新的基准价格的变化过程不会对股票价格产生不利影响。

由于这些股票是为了反映信托基金持有的白银的价格而创建的，因此股票的市场价格将像历史上白银的价格一样不可预测。这造成了潜在的亏损，无论你持有的股票是短期、中期还是长期。

创建股票的目的是在任何给定时间反映信托当时拥有的白银的市场价格减去信托的费用和负债。因为股票的价值取决于白银的价格，所以它会受到与影响白银价格的波动类似的影响。过去几年，白银价格大幅波动。如果白银市场继续以过去几年的大幅波动为特征，股价将以不可预测的方式大幅变化。这使你的股票投资面临潜在的损失，如果你需要在白银价格低于你投资股票的时候卖出你的股票。即使你能够在中期或长期持有股票，你也可能永远不会实现盈利，因为白银市场历来经历了价格持平或下跌的较长时期。

在投资股票之后，有几个因素可能会导致白银价格下跌，股票价格也会相应下跌。其中包括：

相反，有几个因素可能会在你投资股票之前触发白银价格的暂时上涨。如果是这样的话，你将以受银价暂时高企影响的价格买入股票，当暂时上涨的原因消失时，你可能会蒙受损失。

投资者应该意识到，尽管白银被世界各地的投资者用来保存财富，但就未来购买力而言，并不能保证白银将保持其长期价值。如果白银价格下跌，保荐人预计股票投资的价值将按比例下降。

此外，尽管白银因其与股票和债券的历史相关性从低到负而被用作投资组合多元化，但多元化既不能确保也不能防止亏损风险。

由于为支付保荐人费用和其他信托费用而出售所需的白银，因此在信托存续期内，每股股票所代表的白银数量将会减少。如果白银价格没有上涨到足以弥补下跌的程度，股票价格也会下跌，你在股票上的投资也会赔钱。

虽然发起人同意承担信托产生的所有组织和某些普通行政和营销费用，但并不是所有的信托费用都由发起人承担。例如，可能对信托财产征收的任何税款和其他政府费用将不会由赞助商支付。作为承担信托基金部分一般行政费用的协议的一部分，发起人同意支付信托基金每年不超过10万美元的律师费和开支。超过该数额的任何法律费用和开支将由信托公司负责。

由于信托没有任何收入，它需要出售白银来支付保荐人的费用和非保荐人承担的费用。信托还可能承担保荐人尚未承担的其他责任(例如，由于诉讼)。支付这些债务的唯一资金来源将是出售信托持有的白银。即使除了保荐人承担的费用之外没有其他费用，信托也没有其他负债，受托人仍然需要出售白银来支付保荐人的费用。这些出售的结果是每股代表的白银数量减少。新的白银存款，换取信托发行的新股，并不能扭转这一趋势。

即使白银的价格没有变化，每股所代表的白银数量的减少也会导致其价格的下降。为了保持股票的原价，白银的价格必须提高。如果没有这一涨幅，该份额所代表的较少数量的白银将具有相应的较低价格。如果这些涨幅没有出现，或者不足以抵消每股较少的白银，您的股票投资将蒙受损失。

非保荐人承担的信托费用的增加，或影响信托的意外负债的存在，将迫使受托人出售更多的白银，并将导致每股代表的白银数量更快地减少，其价值也将相应下降。

该信托基金是一种被动投资工具。这意味着您的股票价值可能会受到信托损失的不利影响，如果信托得到积极管理，可能会避免这些损失。

受托人不积极管理信托持有的白银。这意味着受托人不会在白银价格较高的时候卖出白银，也不会在预期未来价格上涨的情况下低价买入白银。这也意味着受托人没有利用专业白银投资者可用的任何套期保值技术来试图降低价格下跌造成的损失风险。信托基金遭受的任何损失都将对您的股票价值产生不利影响。

出售股份时收到的价格可能低于其所代表的白银的价值。

信托在任何一天的费用和负债从该信托在该日拥有的白银的价格中减去，所得结果是该信托的资产净值，再除以该日已发行的股份数量，得出资产净值。

股票的交易价格可以是资产净值，也可以是高于或低于资产净值。资产净值将随着信托资产市值的变化而波动。股票的交易价格将根据其资产净值和市场供求的变化而波动。交易价格相对于资产净值的折价或溢价可能会受到主要白银市场和纽约证交所Arca之间非同步交易时间的影响。而股票将在纽约证交所Arca交易到下午4点。(纽约时间)，在包括伦敦、苏黎世和芝加哥商品交易所(COMEX)在内的世界主要白银市场收盘后，白银市场的流动性将会减少。因此，在此期间，交易价差以及由此产生的股票溢价或折价可能会扩大。

未来的政府决策可能会对白银价格产生重大影响，这可能会导致信托的净资产价值和净资产价值大幅减少或增加。

一般来说，白银价格反映了可用白银的供求情况。政府的决定，例如美国总统在1934年发布的行政命令，要求所有美国人向美联储交付白银，一直被视为对白银的供求和白银价格产生重大影响。未来的政府决定可能会对白银价格产生影响，并可能导致信托的净资产价值和净资产价值大幅减少或增加。适用于在美国经营的美国银行和非美国银行实体的有关贵金属等实物商品交易的进一步规定，可能会进一步影响美国的白银价格。

买入或卖出股票的固有成本可能会大大降低投资结果。

在交易所买卖股票涉及两种类型的成本，这两种成本适用于在交易所进行的所有证券交易。当您通过经纪人或其他中介买卖股票时，您可能会产生经纪佣金或该经纪人或中介收取的其他费用。此外，你可能会产生“价差”的成本，即投资者或做市商愿意为股票支付的价格(“买入”价格)与他们愿意出售股票的价格(“要价”)之间的差额。由于买卖股票的固有成本，频繁的交易可能会显著降低投资结果，对于预期定期进行小额投资的投资者来说，投资股票可能并不可取。

对股票的投资可能会受到来自其他白银投资方式的竞争的不利影响。

该信托与其他金融工具竞争，包括白银行业公司发行的传统债务和股权证券，以及由白银支持或与白银挂钩的其他证券(包括交易所交易产品)、对白银的直接投资以及与该信托类似的投资工具。市场和金融状况，以及保荐人无法控制的其他条件，可能会使投资于其他金融工具或直接投资于白银变得更具吸引力，这可能会限制股票的市场，并降低股票的流动性。

信托的清算可能发生在信托白银的处置将给股票投资者造成损失的时候。

信托基金将有一个有限的期限。如果发生某些事件，受托人将不得不在任何时候终止信托。否则，信托将于2046年4月21日自动终止。有关信托终止的更多信息，包括发起人、受托人或股东可能无法控制的事件可能促使信托终止的情况，请参阅“股份和信托协议说明-修订和终止”。

信托终止后，受托人将出售所需金额的白银，以支付所有清算费用，并支付信托的任何未偿债务。剩余的白银将在交出股票的投资者中分配。在90天后仍由受托人拥有的任何白银可由受托人出售，而出售所得款项将由受托人持有，直至任何剩余的股份持有人认领为止。在价格较低的时候出售与信托清算相关的白银可能会导致您在股票投资上的损失，或对您的收益产生不利影响。

股票的流动性也可能受到授权参与者退出参与的影响。

如果一个或多个在股票中拥有重大权益的授权参与者退出参与，股票的流动性可能会减少，这可能会对股票的市场价格产生不利影响，并导致您的股票投资蒙受损失。

可能会出现授权参与者无法兑换篮子的情况。在白银价值下降的情况下，这些延迟可能导致授权参与者在赎回发生时将获得的白银价值下降，以及二级市场上所有股东的流动性减少。

虽然在一篮子规模的集合中的授权参与者交出的股票可以赎回，以换取相关的白银金额，但在纽约证交所Arca的常规交易暂停或限制期间，或者在紧急情况下，交付、处置或评估白银合理地不可行的情况下，赎回可能被暂停。如果上述任何事件发生时，获授权参与者打算赎回股份，而白银价格在该获授权参与者能够再次交出赎回篮子之前下跌，则该获授权参与者在赎回其股份时，假若赎回发生在该获授权参与者原本打算赎回的情况下，本可从信托取得的白银换取的金额，将蒙受损失。因此，授权参与者可能会在停牌期间减少其股票交易，从而减少二级市场上股票的潜在买家数量，从而降低股东在出售股票时可能获得的价格。

持有大量股份的授权参与者可以选择终止信托。

持有75%股份的人有权终止信托。这项权力可以由相对较少的持有者行使。如果这样做，希望继续通过信托投资工具投资白银的投资者将不得不寻找另一种工具，而且可能找不到另一种提供与信托相同功能的工具。

缺乏活跃的股票交易市场可能会导致您在出售股票时的投资损失。

虽然股票在纽约证交所Arca上市交易，但你不应该假设股票的交易市场会保持活跃。如果你需要在没有活跃市场的情况下出售你的股票，这种缺乏活跃市场的情况很可能会对你的股票价格产生不利影响(假设你能够卖出它们)。

如果篮子的创建和赎回过程遇到任何意想不到的困难，或由于实物白银市场的任何流动性不足而受到重大限制，则授权参与者进行套利交易的可能性可能不存在，目的是保持股票价格与白银价格密切挂钩，因此，股票价格可能会下跌或以其他方式偏离资产净值。

如果股份的产生和赎回过程(依赖于及时向托管人和由托管人转让白银)遇到任何意想不到的困难，潜在的市场参与者，如授权参与者及其客户，本来愿意购买或赎回篮子，以利用股份价格和相关白银价格之间的差异而产生的任何套利机会，则可能不会冒险，因为这些困难，他们可能无法实现他们预期的利润。在这种情况下，潜在的市场参与者，例如授权参与者和他们的客户，本来愿意购买或赎回篮子，以利用股份价格和相关白银价格之间的差异而产生的套利机会，但他们可能不会冒险，因为这些困难，他们可能无法实现他们预期的利润。如果是这样的话，股票的流动性可能会下降，股票的价格可能会独立于白银价格波动，可能会下跌或以其他方式与资产净值背道而驰。此外，如果伦敦现货白银市场的流动性变得相对较差，从而实质上限制了通过交割白银来换取一篮子白银的套利机会，股票价格可能会偏离实物白银的价值。

由于该信托基金只持有白银，因此对该信托基金的投资可能比对更广泛的多元化投资组合的投资更不稳定。

信托基金只持有白银。因此，该信托基金的持股并不多元化。因此，信托的资产净值可能比另一种拥有更广泛多元化投资组合的投资工具更具波动性，并可能在短期或长期内大幅波动。白银价格的波动预计将对股票价值产生直接影响。

对信托基金的投资可能被认为是投机性的，并不打算作为一个完整的投资计划。对股票的投资只能由那些在经济上能够维持其投资并能够承担与信托投资相关的损失风险的人来考虑。投资者应仔细审查本信托基金的目标和战略，以及本文讨论的赎回权，并熟悉与投资本信托基金相关的风险。

信托面临各种操作风险。

信托基金面临各种经营风险，包括人为错误、信息技术故障以及未能遵守旨在减轻这些风险的正式程序，并特别依赖电子通信、记录保存和以其他方式开展业务。此外，对于因不可预见的情况和事件造成的损失，信托一般免除损失，在某些情况下，这些损失可能包括纽约证券交易所Arca的交易中断、暂停或限制或关闭、电力或其他机械或技术故障或中断、计算机病毒、通信中断、工作中断、自然灾害、火灾、战争、恐怖主义、骚乱、叛乱或其他超出信托或其服务提供商和代理控制范围的情况。因此，信托通常承担与信托或股票相关的这些不可预见的情况和事件的损失风险，这可能限制或阻止信托产生与指数相应的回报，或以其他方式使其蒙受损失。

尽管通常预计信托的直接服务提供商和代理将有灾难恢复或类似的计划或保障措施，以减轻这种不可预见的情况和事件的影响，但不能保证这些保障措施适用于其活动可能影响信托基金业绩的所有各方，或者即使实施了这些保障措施，也不能保证成功防止与这些不可预见的情况和事件相关的损失。也不能保证信托所依赖的系统和应用程序将继续按预期运行。除了可能导致信托的业绩失败或直接给信托造成损失外，任何此类不可预见的情况和事件或操作失败都可能进一步分散信托所依赖的服务提供商、代理人或人员的注意力，降低他们开展信托所依赖的活动的能力。这些风险不能完全减轻或预防，进一步的努力或支出可能不符合成本效益，无论是由于实施额外或多余保障措施带来的好处减少，还是由于相关维护要求和其他费用的增加，这可能会使信托基金在更典型的情况下运营成本更高。

疾病传播或其他突发公共卫生事件对全球经济以及与信托业绩相关的市场和服务提供商的影响可能会对信托产生负面影响。

由一种名为新冠肺炎的新型冠状病毒引起的传染性呼吸道疾病的爆发于2019年12月在中国首次发现，目前已在全球蔓延。此次疫情导致旅行限制、国际边界关闭、入境口岸和其他地方加强健康检查、医疗服务准备和提供中断和延误、长时间隔离、取消、供应链中断、消费者需求下降、裁员、违约和其他重大经济影响，以及普遍关注和不确定性。此次疫情的影响对许多国家的经济和整个全球经济都产生了不利影响，并可能以不一定能预见的方式影响个别发行人和资本市场。未来可能出现的其他传染病疫情可能会产生类似的影响。疫情引发的公共卫生危机可能会加剧某些国家或全球先前存在的其他政治、社会和经济风险。

新冠肺炎疫情将对社会、经济和金融体系产生严重负面影响，包括金融市场的重大不确定性和波动性。例如，开采、生产或储存白银的矿山、精炼厂和金库暂停运营，限制旅行延误或阻止白银的运输，以及对白银需求的增加可能会扰乱白银供应链，这可能导致二级市场价差扩大，并危及我们按时结算的能力。由于疫情爆发，信托无法发行或赎回股票，或托管人或任何子托管人无法接收或交付白银，都将对信托的运作产生负面影响。

不能确定疫情的持续时间及其影响。长期爆发可能导致信托成本增加，影响白银市场的流动性，以及股票价格和信托资产净值之间的相关性，其中任何一项都可能对您的股票价值产生不利影响。此外，疫情还可能损害信托公司的服务提供商(包括发起人、受托人和托管人)所依赖的信息技术和其他业务系统，否则可能会扰乱信托公司服务提供商员工代表信托公司执行基本任务的能力。世界各地的政府和准政府当局和监管机构过去曾通过各种财政和货币政策变化来应对重大的经济混乱，包括但不限于直接向企业注资、新的货币计划和降低利率。这些政策的意外或迅速逆转，或这些政策的无效，可能会增加白银市场的波动性，这可能会对股票价格产生不利影响。

此外，疫情可能会干扰或阻止IBA主办的电子拍卖的运作，以确定LBMA白银价格，受托人使用该价格对信托持有的白银进行估值，并计算信托的资产净值。疫情还可能导致期货交易所关闭，这可能会消除授权参与者对冲购入篮子的能力，增加股票的交易成本，并导致股票持续溢价或折价。这些结果中的每一个都会对信托基金产生负面影响。

作为股票的所有者，您将不会拥有通常与其他类型的股票所有权相关的权利。

股票不享有与公司发行的股票相同的权利。通过收购股票，您并未获得选举董事、获得股息、就有关您股票发行人的某些事项投票或采取通常与股票所有权相关的其他行动的权利。您将只拥有“股份和信托协议说明”中描述的有限权利。

信托依赖于托管人、受托人以及保荐人(程度较轻)的信息和技术系统，这些系统可能会受到信息系统中断、网络安全攻击或其他中断的不利影响，这些中断可能会对我们的记录保存和运营产生重大不利影响。

托管人、受托人和保荐人(程度较轻)依赖信息技术基础设施(包括网络、硬件和软件系统)来开展与信托有关的业务。网络安全事件或未能保护其计算机系统、网络和信息免受网络安全威胁，可能导致信息丢失或意外披露，或信托资产丢失或被盗，并可能对信托服务提供商开展业务(包括代表信托开展业务)的能力造成不利影响。尽管实施了网络和其他网络安全措施，但这些安全措施可能不足以防范所有网络安全威胁。

作为股份所有者，您将不会享有通常与拥有根据《投资公司法》注册的投资公司股份相关的保护，也不会享有CEA提供的保护。

该信托并未注册为投资公司，也不需要根据《投资公司法》进行注册。因此，股份拥有人不受“投资公司法”适用于注册投资公司投资者的保护。例如，“投资公司法”中限制与关联公司的交易、禁止暂停赎回(某些有限情况下除外)或限制销售负荷等条款不适用于信托基金。

该信托不持有或交易商品期货合约或由CFTC管理的CEA监管的任何其他工具。此外，就CEA而言，信托基金不是商品池。因此，受托人和保荐人不需要就信托注册为商品池经营者。股份拥有人未收到注册商品池经营者须就商品池提交的CEA披露文件及经核证的年报，而股份拥有人亦没有为注册商品池经营者经营的商品池投资者提供的监管保障。

托管人的银条托管业务不受具体的政府监管。

托管人负责保管信托基金的银条，并协助银条进出信托基金。尽管托管人是做市商，根据LBMA的规则(为金条市场参与者设定了良好做法)，LBMA是更明确和得到批准的权重机构，但LBMA不是官方或政府监管机构。此外，尽管托管人在英国一般受到英国审慎监管局(Prudential Regulatory Authority)和金融市场行为监管局(FCA)的监管，但此类规定并不直接涵盖托管人在英国的银条托管业务。因此，信托依赖托管人遵守LBMA的最佳做法，并对其银条托管业务实施令人满意的内部控制，以确保信托的银条安全。

如果信托拥有的白银在信托无法追回相应损失的情况下丢失或损坏，股份价值将受到不利影响。

托管人仅在有限的情况下才对信托银器的遗失或损坏负责。托管人协议规定，托管人只有在疏忽、欺诈或故意违约其在托管人协议下的义务的情况下才对信托负责。此外，托管人同意赔偿因违反托管人协议中托管人的陈述和保证、托管人没有按照托管人的指示行事或为信托账户持有的白银造成的任何有形损失、破坏或损坏而直接造成的任何损失或责任，但因核裂变或聚变、放射性、战争、恐怖事件、入侵、叛乱、内乱、暴动、罢工、政府行为或公共当局行为而造成的损失除外。在托管人对信托负有法律责任的情况下，托管人没有义务更换遗失的银器。托管人对信托基金的法律责任(如有的话)，只限於在托管人疏忽、欺诈或故意失责时，或在引致弥偿申索的作为或不作为时，遗失的任何白银的价值，或在未分配基础上持有的任何余额的款额。

此外，由于托管人协议受英国法律管辖，股份持有人对托管人可能拥有的任何权利将不同于根据不同司法管辖区的法律本可给予他们的权利，而且可能比这些权利更为有限。然而，选择英国法律来管理托管人协议，预计不会影响股票持有人可能对信托或受托人拥有的任何权利。

信托拥有的白银的任何损失都将导致资产净值的相应损失，可以合理预期，这种损失也将导致股票在纽约证券交易所Arca的交易价值下降。

尽管托管人和受托人之间关于信托分配的银币的关系受英国法律的明确规定，但法院审理有关该安排的任何法律纠纷时，可能会无视法律选择而适用美国法律，在这种情况下，信托寻求针对托管人的法律补救的能力可能会受挫。

托管协议规定的托管人义务受英国法律管辖。该信托基金是一家纽约普通法信托基金。位于美国的任何美国、纽约或其他法院可能难以解释英国法律(就监护安排而言，这些法律主要源自法院裁决，而不是法规)、LBMA规则或伦敦托管市场的习俗和做法。信托基金可能很难或不可能在美国、纽约或其他位于美国的法院起诉托管人。此外，信托基金在外国法院执行由美国、纽约或其他位于美国的法院作出的判决可能是困难、耗时和/或昂贵的。

根据托管人协议，股东和授权参与者没有权利直接向托管人主张索赔，这极大地限制了他们的追索权选择。

根据托管人协议，股东或任何授权参与者均无权主张托管人对托管人的索赔。托管人协议项下的债权只能由受托人代表信托提出。

转给信托的与创建篮子相关的银器可能不符合信托协议要求的质量。如果受托人发行股票以换取劣质白银，信托将蒙受损失，而这一损失将对所有现有股票的价值产生不利影响。

与保管人商定的程序设想，保管人必须承担与检查授权参与者交付的白银以换取篮子有关的某些任务。保管人的检查包括审核相应的银条清单，以确保其准确描述银条上出现的重量、细度、精炼痕迹和条号，但不包括任何旨在验证收到的银是否确实符合信托协议中提到的纯度要求的化学测试或其他测试。因此，这样的检查程序可能无法阻止不符合这些纯度标准的银的沉积。在信托中存入白银的每个授权参与者，如果该白银不符合信托协议的要求，则对信托负有责任。保管人将不会对信托或任何投资者负责或承担法律责任，因为任何由托管人以其他方式进行的适当检查的白银不符合信托协议中所载的纯度要求，则托管人将不会对信托或任何投资者负责或承担法律责任。如果发行篮子以换取劣质白银，而信托无法向存放白银的授权参与者追讨损害赔偿，则信托的资产总值将受到不利影响，资产净值也将受到不利影响。在这种情况下，有理由预计纽约证交所Arca的股票交易价值也将受到不利影响。

如信托协议及托管人协议规定信托须向保荐人或托管人作出赔偿，则股份价值将会受到不利影响。

根据信托协议，保荐人有权在没有疏忽、恶意或故意不当行为的情况下，从信托中获得赔偿。同样，托管人协议规定信托在某些情况下对托管人进行赔偿。这意味着可能有必要出售信托的资产，以弥补保荐人或托管人遭受的损失或责任。任何这类出售都会降低信托的资产净值和股票的价值。

信托缺乏保险保障，以及股东对信托、受托人、保荐人、托管人和任何次托管人的法律追索权有限，使股东面临信托白银损失的风险，没有人对此承担责任。

信托基金不为其银币投保。托管人按其认为适当的条款和条件维持与其在托管人协议下的托管义务相关的保险，并负责保单或保单产生的所有成本、费用和开支。信托不是任何此类保险的受益人，也没有能力规定保险的存在、性质或金额。因此，不能向股东保证托管人对托管人代表信托持有的白银有足够的保险或任何保险。此外，托管协议并无要求任何直接或间接次托管人就其托管活动或就其代表信托持有的白银投保或担保。此外，股东对信托、受托人、保荐人、托管人和任何次托管人的法律追索权是有限的。因此，该信托的白银可能会蒙受损失，而该白银不在保险范围内，任何人均无须承担损害赔偿责任。

保荐人及其关联公司管理其他账户、基金或信托，包括投资于实物银条或其他贵金属的账户、基金或信托，可能会发生利益冲突，这可能会降低信托、资产净值和股票的交易价格。

保荐人或其联营公司及联营公司目前或将来可能从事主要投资于实物银条或其他贵金属的其他账户、基金或信托的推广、管理或投资管理。虽然保荐人管理层的管理人员和专业人员打算为信托基金投入尽可能多的时间来履行他们的职责，但保荐人管理层可以将他们的时间和服务分配给信托基金和其他账户、基金或信托基金。赞助商将以不低于非关联方提供的条件向信托提供任何此类服务。

发起人和受托人可以在未经股东同意的情况下约定修改信托协议。

保荐人和受托人可以在没有股东同意的情况下同意修改信托协议，包括增加保荐人的费用。任何信托协议修订通知的内容和交付方式由发起人决定。如果一项修订增加了新的费用或增加了现有的费用或收费，包括保荐人的费用(税项和其他政府收费、注册费或其他此类费用除外)，或损害了股东的重大权利，该修订将在向登记车主发出有关修订的通知后30天对流通股生效。除通过修改招股说明书外，非注册车主的股东(大多数股东将不会是注册车主)可能不会收到具体的加费通知。此外，于修订生效时，股东如继续持有股份，即被视为同意修订并受经修订的信托协议约束，而无须就该项增持达成具体协议(上文所述的“否定同意”程序除外)。

有关前瞻性陈述的陈述

本招股说明书包括与未来事件或未来业绩有关的陈述。在某些情况下，您可以通过“可能”、“应该”、“可能”、“预期”、“计划”、“预期”、“相信”、“估计”、“预测”、“潜在”或这些术语或其他类似术语的负面含义来识别此类前瞻性陈述。本招股说明书中包含的涉及未来可能发生的活动、事件或发展的所有陈述(历史事实陈述除外)，包括商品价格和市场状况(白银和股票)的变化、信托的运作、保荐人的计划以及对信托未来成功和其他类似事项的提及，均为前瞻性陈述。这些陈述只是预测。实际事件或结果可能大不相同。这些陈述是基于赞助商基于其对历史趋势、当前状况和预期未来发展的看法以及它认为在这种情况下合适的其他因素而做出的某些假设和分析。然而，实际结果和发展是否符合赞助商的预期和预测受到许多风险和不确定因素的影响，包括本招股说明书中讨论的特殊考虑、一般经济、市场和商业条件、政府当局或监管机构对法律或法规(包括与税收有关的法律或法规)的变化，以及其他世界经济和政治发展。请参阅“风险因素”。因此，本招股说明书中的所有前瞻性陈述都受这些警告性陈述的限制，不能保证保荐人预期的实际结果或发展将会实现，或者即使实质上实现了。, 会对信托的运作或信托发行的股份价值产生预期的后果或产生预期的影响。这些陈述只是预测。实际事件或结果可能大不相同。这些陈述是基于赞助商基于其对历史趋势、当前状况和预期未来发展的看法以及它认为在这种情况下合适的其他因素而做出的某些假设和分析。然而，实际结果和发展是否符合赞助商的期望和预测，受到一些风险和不确定性的影响，包括以下讨论的特殊考虑、一般经济、市场和商业条件、政府当局或监管机构对法律或法规(包括与税收有关的法律或法规)的变化，以及其他世界经济和政治发展。虽然发起人不会做出前瞻性陈述，除非它认为自己有合理的基础这样做，但发起人不能保证这些陈述的准确性。信托公司和赞助商都没有义务更新任何前瞻性陈述，以使这些陈述与实际结果或预期或预测的变化相一致。

收益的使用

信托基金从发行和出售篮子中获得的收益包括白银存款。此类存款由托管人代表信托持有，直至(1)交付给与赎回篮子有关的授权参与者，或(2)出售以支付保荐人应付的费用和未由保荐人承担的信托费用和责任。请参阅“信托业务-信托费用”。

白银行业

引言

这一部分通过观察一些主要参与者来简要介绍白银行业，详细介绍了主要的供需来源，并概述了“官方”部门(FIX.N：行情)的作用.即，央行)在市场上。

市场参与者

世界白银行业的参与者可以分为以下几个部门：采矿和生产者部门、银行部门、官方部门、投资部门和制造业。下面是对每种类型的简要描述。

矿业和生产者部门

这一群体包括专门从事白银和白银生产的矿业公司；生产白银作为其他生产的副产品(如铅、锌、铜或黄金生产)的矿业公司；以及废品商和回收商。

银行业

金银银行为白银市场及其参与者提供各种服务，从而促进其他各方之间的互动。金条银行界提供的服务包括传统银行产品以及矿山融资、实货白银买卖、对冲和风险管理、工业用户和消费者库存管理以及白银租赁。

官方部门

与黄金不同，国际货币基金组织(IMF)、国际清算银行(BIS)或各国银行没有发布关于各国政府白银持有量的官方统计数据。主要原因是白银一般不被承认为储备资产。因此，政府持有的白银库存非常有限。根据GFMS Limited在2019年世界白银调查截至2018年底，各国政府持有的银条库存总计89.1莫兹。

投资界

这一部门包括专业和私人投资者和投机者的投资和交易活动。这些参与者从大型对冲基金和共同基金，到期货交易所的日内交易员和散户级别的硬币收藏家，应有尽有。

制造业

制造和制造部门代表了白银的所有商业和工业用户。工业应用是白银使用量最大的领域。首饰和银器行业是第二大行业，紧随其后的是照相业(尽管后者在过去几年里由于数码摄影的普及而一直在下降)。

世界白银供需情况(2009-2018年)

下表为2009-2018年世界白银供需情况摘要：

*2011年前计入“其他工业”的光伏需求

注：由于独立四舍五入，总数可能不会相加。

来源：《2019年世界白银调查》，GFMS，汤森路透/白银研究所。

白银价格历史图表

白银价格波动较大，预计其波动将对股票价值产生直接影响。然而，过去白银价格的走势，以及任何过去或现在的趋势，都不是未来走势的可靠指标。走势可能会受到各种因素的影响，包括供求关系、地缘政治不确定性、通货膨胀等经济担忧，以及实际或投机投资者的兴趣。

下图说明了LBMA白银价格从2004年12月到2020年3月的变化情况：

*伦敦定盘价至2014年8月14日；此后LBMA银价。

来源：LBMA

白银市场的运行

全球白银交易包括现货、远期、期权和其他衍生品的场外交易(“OTC”)，以及交易所交易的期货和期权。

场外交易市场

场外白银市场包括现货、远期、期权和其他以本金对本金进行的衍生品交易。虽然这是一个全球市场，几乎每天24小时营业，但它的主要中心是伦敦(最大的场馆)、纽约和苏黎世。

伦敦黄金协会(LBMA)是代表其会员和伦敦黄金市场其他参与者开展活动的行业协会，该协会表示，LBMA的成员充当场外做市商，据信大多数场外市场交易都是通过伦敦进行清算的。LBMA在制定场外白银交易行业标准方面扮演着重要角色。伦敦黄金市场的成员之间通常以本金对本金的方式相互交易，并与客户进行交易。所有风险，包括信用风险，都由交易双方承担。这被称为场外交易市场，而不是交易所交易环境。

与期货交易所不同的是，期货交易所的交易基于标准合约单位、结算日期和交割规格，场外交易市场允许灵活性。它还提供机密性，因为交易仅在涉及的两个主体之间进行。

期货交易所

期货交易所寻求为大宗商品衍生品合约的交易提供一个中立的、受监管的市场。期货合约的条款由每种商品适用的交易所定义。对于每一种交易的商品，合同都规定了精确的质量和数量标准。合同的条款和条件还规定了实物交付的地点和时间。

交易所不买卖这些合约，但寻求提供一个透明的论坛，会员可以代表自己或代表客户，以安全、高效和有序的方式交易合约。在COMEX的正常交易时间内，大宗商品合约通过公开喊价进行交易；这是一种口头拍卖，所有的出价、报价和交易都必须向所有成员公开宣布。电子交易是由交易所在正常市场时间之后提供的。除了晚上和早上在公开喊价和电子交易之间切换的短暂休息时间外，白银期货几乎每天24小时交易，每周五个工作日。

最重要的白银期货交易所是由纽约商品交易所(New York Mercantile Exchange，Inc.)子公司商品交易所(Commodity Exchange，Inc.)和东京商品交易所(Tokyo Commodity Exchange)运营的COMEX。

交易所监管

除了定价的公开性外，美国的期货交易所还受到两个层面的监管，即内部和外部政府监管。内部审查是通过自律进行的，包括对以下各项的定期监测：公开叫价过程，以确保其符合所有交易所规则；所有交易所会员公司的财务状况，以确保它们持续履行财务承诺；商业和非商业客户的头寸，以确保实物交割和其他商业承诺能够得到满足，以及定价不会受到任何特定客户头寸规模的不当影响。外部政府监督由CFTC执行，CFTC负责审查美国期货交易所的所有规则和法规，并监督其执行情况。CFTC监督包括COMEX在内的美国大宗商品期货市场的运营。商品交易法的主要公共政策目标之一是确保其监管的市场的完整性和这些市场上交易价格的可靠性。商品交易法和商品期货交易委员会(CFTC)要求包括COMEX在内的市场制定规则和程序，以防止市场操纵、滥用交易行为和欺诈，CFTC定期审查市场的规则执行计划。

伦敦快递酒吧

LBMA称，LBMA的“伦敦好货交割名单”列出了经批准的白银精炼商。在场外交易市场，符合LBMA发布的“优质交货清单规则--优质交货精炼商上市条件”中规定的重量、尺寸、细度(或纯度)、识别标记(包括LBMA可接受的精炼厂的化验印章)和外观规格的白银为“伦敦优质交货棒”。伦敦好货酒吧必须含有750盎司到1,100盎司的银，最低纯度(或纯度)为千分之999.0。伦敦Good Delivery Bar还必须有LBMA批准名单上的一家炼油厂的印章。可接受任何场外交易结算的伦敦商品交割吧可在与篮子的发行相关的情况下交付给信托。

结算和交割

LBMA表示，LBMA市场白银销售的结算基础是，在伦敦金库交付一根标准的伦敦Good Delivery Bar，由进行销售的交易商指定，通过贷记到分配的账户，或者通过LBMA清算会员交付到任何第三方的未分配账户。

已分配的帐户

根据LBMA的说法，这些账户是在客户要求金属物理隔离并需要重量和化验的详细清单时开立的。客户对账户中的金属拥有完全所有权，交易商作为托管人代表客户持有该金属。客户的持有量在棒材重量列表中标识，该列表显示了唯一的棒材编号、毛重、每根棒材的化验或细度以及它的细重。持有量的贷记或借记将通过棒材的实物移动到客户实物持有物或从客户实物持有物中移出来实现。

未分配的帐户

未分配的账户没有留出特定的条块，客户只有一般的金属权利。这是最方便、最便宜、最常用的握持金属的方法。交易可以贷记或借记账户，余额代表双方之间的债务。账户上的贷方余额并不使债权人有权获得特定的银条，但由账户持有的金条交易商的普通股票支持。客户是无担保债权人。如果客户希望收到真正的金属，可以通过“分配”特定的金条或同等的金条产品来实现。

伦敦市场监管

在2012年金融市场法案颁布后，英格兰银行的审慎监管局负责监管大多数活跃在金条市场的金融公司，金融市场行为监管局负责消费者和竞争问题。金银市场的现货、远期及批发存款交易，须受市场参与者采纳的“非投资性产品守则”规管。

不是受监管的商品池

该信托基金不在COMEX或任何其他期货交易所交易白银期货合约。该信托基金接受符合LBMA白银交割规则的实物白银交割。由于该信托基金不在任何期货交易所交易白银期货合约，因此该信托基金不受商品交易委员会根据商品交易法作为“商品池”的监管，也不由CFTC监管的商品池运营商运营。该信托基金的投资者不会获得由注册商品池运营商运营的商品池投资者所受到的监管保护，COMEX或任何期货交易所也不能执行其关于该信托基金活动的规则。此外，信托基金的投资者并不受惠于受监管期货交易所为白银期货合约投资者提供的保护。

投资白银的其他方式

该信托与其他金融工具竞争，包括白银行业公司发行的传统债务和股权证券，以及由白银支持或与白银挂钩的其他证券，对白银的直接投资，以及与该信托类似的投资工具。

信托业务

信托的活动仅限于(1)发行银篮以换取存放在托管人作为对价的白银；(2)根据需要出售白银以支付保荐人的费用、保荐人未承担的信托费用和其他债务；(3)交付白银以换取退还赎回的篮子。信托基金没有得到积极的管理。它不从事任何旨在从白银价格变动中获利或减轻因白银价格变动而造成的损失的活动。

信任目标

该信托基金寻求全面反映白银价格的表现。信托基金力求在支付信托基金的费用和债务之前反映这种履约情况。这些股票旨在构成一种简单且具有成本效益的投资方式，类似于投资白银。对实物白银的投资需要昂贵的，有时甚至是复杂的安排，涉及到金属的分析、运输、仓储和保险。传统上，这种费用和复杂性导致对实物白银的投资只有在许多投资者负担不起的情况下才有效率。这些股票旨在消除实物白银投资所涉及的费用和复杂性所代表的障碍，同时具有内在价值，即在任何给定时间反映信托公司当时拥有的白银的价格，减去信托公司的费用和负债。虽然这些股票并不完全等同于白银投资，但它们为投资者提供了另一种选择，允许他们通过证券市场在一定程度上参与白银市场。

对股票的投资是：

以托管人代表信托持有的白银为后盾。

这些股票由信托公司的资产支持。受托人与托管人的协议规定，在每个工作日结束时，托管人开立的信托账户中未分配的白银不得超过1100盎司。信托的大部分白银持有量是实物白银，在托管人或子托管人(如果适用的话)的已分配和未分配账户中代表信托的账簿上标识，并由托管人在伦敦、纽约和其他未来可能获得授权的地点持有。

就像任何其他股票投资一样容易获得和处理。

散户投资者可以通过传统的经纪账户买卖股票。由于每股股票的内在价值是信托持有的白银价格的函数，因此投资股票所需的现金支出应低于目前投资实物白银的现有方式所需的金额。股票有资格开立保证金账户。

列出了。

这些股票在纽约证交所Arca上市和交易，股票代码为SLV。

性价比相对较高。

由于实物白银投资所涉及的费用分散在所有股票持有者身上，因此对于原本无法直接参与实物白银市场的投资者而言，股票投资可能是一种比实物白银投资更具成本效益的选择。

二级市场交易

虽然信托寻求反映白银价格减去信托费用和负债的一般表现，但股票的交易价格可能在其资产净值之上或之下。股票的资产净值将随着信托资产市值的变化而波动。股票的交易价格将根据其资产净值和市场供求的变化而波动。交易价格相对于资产净值的折价或溢价可能会受到主要白银市场和纽约证交所Arca之间非同步交易时间的影响。而纽约证交所Arca的股票交易到下午4点。(纽约时间)，在包括伦敦、苏黎世和COMEX在内的全球主要白银市场收盘后，白银市场的流动性可能会减少。因此，在此期间，股票的交易价差以及由此产生的溢价或折价可能会扩大。然而，鉴于可以创建和赎回篮子以换取白银的标的数量，保荐人认为套利机会可能提供了一种机制，以减轻此类溢价或折价的影响。

就美国联邦证券法而言，该信托公司不是注册为投资公司，也不受证券交易委员会作为投资公司的监管。因此，股份拥有人得不到为注册投资公司的投资者提供的监管保障。例如，“投资公司法”中限制与关联公司的交易、禁止暂停赎回(某些有限情况下除外)或限制销售负荷等条款不适用于信托基金。

该信托不持有或交易商品期货合约或CFTC管理的商品交易法监管的任何其他工具。此外，就CEA而言，信托基金不是商品池。因此，受托人和保荐人不需要就信托注册为商品池经营者。股份拥有人未收到注册商品池经营者须就商品池提交的CEA披露文件及经核证的年报，而股份拥有人亦没有为注册商品池经营者经营的商品池投资者提供的监管保障。

白银计价；资产净值的计算

在每个工作日，在切实可行的范围内尽快在下午4：00之后(纽约时间)，受托人评估信托持有的白银，并确定信托和资产净值。为了进行这些计算，营业日指的是纽约证交所Arca休市进行常规交易以外的任何一天。

受托人使用当天的LBMA银价对信托持有的白银进行估值。LBMA白银价格是指在下午12点开始的一轮或多轮30秒电子拍卖后，由IBA确定的在伦敦交付的未分配白银的每盎司价格(以美元为单位)。(伦敦时间)伦敦白银市场开放营业的每一天，并在此后不久公布。

在每轮拍卖开始时，IBA都会公布该轮拍卖的价格。参与者有30秒的时间输入、更改或取消订单(即，他们想以这个价格买入或卖出多少白银)。在每轮结束时，订单录入被冻结，系统检查是否不平衡(即买入和卖出之间的差额)在门槛内(通常白银为50万盎司)。如果在一轮结束时失衡超出了门槛，那么拍卖就是不平衡的，价格就会调整，新一轮拍卖就会开始。如果不平衡在门槛之内，那么拍卖就结束了，价格被设定为当天的LBMA白银价格。任何不平衡都会在所有直接参与者之间平均分摊(即使他们没有下订单或没有登录)，每个参与者的净成交量都是以最终价格交易的。拍卖期间的价格是由考虑到当前市场状况和拍卖活动的算法确定的。每次拍卖都受到IBA工作人员的积极监督。截至本招股说明书发布之日，国际银联网站上的公开信息显示，目前有资格在用于每日确定伦敦金属交易所白银价格的电子拍卖中提交订单的直接参与者是Coins‘N Things Inc.、高盛、汇丰银行美国NA、INTLFCStone、简街环球贸易公司、摩根大通银行、N.A.伦敦分行、科赫供应和交易有限公司、Marex、摩根士丹利、渣打银行、丰业银行和多伦多道明银行。

在2017年10月2日之前，LBMA白银价格是通过CME集团管理并由汤森路透(Thomson Reuters)发布的电子拍卖确定的。自2017年10月2日起，IBA取代芝加哥商品交易所集团(CME Group)和汤森路透(Thomson Reuters)成为LBMA白银价格的管理人，并开始管理LBMA白银价格的电子拍卖。

如果任何一天没有LBMA银价，受托人有权使用最近公布的LBMA银价，除非受托人在与赞助商协商后确定该价格不适合作为评估的基础。一旦信托的白银价值确定，受托人将从白银的总价值和信托的所有其他资产中减去信托的所有应计费用、开支和其他负债。由此得出的数字是信托的资产净值。受托人通过将信托资产净值除以计算当天的流通股数量来确定资产净值。

信托费用

信托基金唯一的普通经常性开支预计是赞助商的费用。作为保荐人费用的交换，保荐人同意承担信托基金发生的以下行政和营销费用：托管费、托管费、纽约证券交易所Arca上市费、证券交易委员会注册费、印刷和邮寄费用、审计费和开支，以及每年最高10万美元的法律费用和开支。

保荐人的费用按年率计算每天累加，相当于信托资产净值的0.50%，每月支付欠款。受托人将在保荐人指示下出售白银，在没有该指示的情况下，受托人可酌情决定在必要的数量和时间出售白银，以支付保荐人的费用以及并非由保荐人承担的信托费用或法律责任。受托人获授权在白银到期时以所需的最低金额出售白银，目的是避免或尽量减少信托持有的白银以外的资产。因此，将出售的白银数量将根据信托的开支水平和白银的市场价格而不时变化。托管人已同意应受托人的要求，向信托购买支付信托费用所需的白银，购买价格与受托人在出售当日确定信托持有的白银的价值所用的价格相同。(B)托管人已同意应受托人的要求，向信托购买用于支付信托开支的白银，价格等于受托人在出售当日确定信托所持白银的价值的价格。

在支付信托费用之前，受托人持有的现金将不会产生任何利息。信托公司每次出售白银都将是股东的应税事件。见“美国联邦所得税后果--对美国股东征税”。

信托费用对信托资产净值的影响

该信托出售白银以筹集所需资金，以支付保荐人的费用和所有未由保荐人承担的信托费用或债务。参见“赞助商-赞助商的费用”。作为此类出售的对价收到的购买价格是信托公司支付债务的唯一资金来源。信托基金不从事任何旨在从白银价格变化中获利的活动。不需要用来赎回一篮子白银，或用于支付保荐人的费用和信托费用或未由受托人承担的债务，将由托管人以实物形式持有(但不超过1100盎司的剩余金额将由托管人代表信托以未分配的形式持有)。由于经常出售支付保荐人费用所需的白银以及未由保荐人承担的信托费用或负债，信托的资产净值以及每股股份所代表的零碎白银金额将在信托存续期内减少。接受新的白银存款，以换取信托发行的更多新篮子，并不能扭转这一趋势。

下表由保荐人编制，说明上文讨论的白银出售对每股流通股所代表的零碎白银金额的预期影响。它假设白银的唯一销售将是那些需要支付保荐人费用的白银，并且白银的价格和股票数量在所涵盖的三年期间保持不变。该表未显示信托可能产生的任何特别费用的影响。任何该等非常开支，如发生及发生时，将加速每股所代表的零碎白银数量的减少。

资产净值计算：

股份名称及信托协议

该信托基金成立于2006年4月21日，当时首次存入白银，以换取发行三篮子白银。信托的目的是拥有转让给信托的白银，以换取信托发行的股份。该信托受保荐人、受托人、股份的登记持有人及实益拥有人，以及所有为创设股份而存放白银的人士之间的信托协议所管限。信托协议列明白银存款人和股份登记持有人的权利，以及保荐人和受托人的权利和义务。纽约州法律管辖信托协议、信托和股票。以下是信托协议的重要条款摘要。它是通过参考整个信托协议来限定的，该协议通过引用合并为注册说明书的一个证物，招股说明书是该说明书的一部分。

每股股份代表信托净资产中的一小部分不可分割的实益权益。在赎回股份时，适用的授权参与者将完全从信托的资金和财产中支付。所有股票都是可转让、全额支付和不可评估的。信托的资产主要由托管人代表信托持有的白银组成。然而，信托预计将出售白银，以支付保荐人的费用，并支付保荐人未承担的费用和责任。这样的销售导致信托公司持有现金的时间很短。此外，信托可能还会在其他情况下持有现金。例如，可能会向托管人、授权参与者或任何其他第三方提出索赔，并以现金结算。在信托意外收到现金或任何其他资产的情况下，信托协议规定不接受白银存款(I.e..，将不会发行新股)，直到这种现金或其他财产的分配的创纪录日期过后。该信托只发行50,000篮子或其整数倍的股票。信托可以赎回一篮子白银，以换取赎回的股票总数所代表的白银金额。根据“投资公司法”，该信托公司不是注册投资公司，也不需要根据该法案进行注册。

存放白银；发行篮子

信托基金连续发行和赎回股票，但仅以50,000股为一篮子进行发行和赎回。只有经授权的参与者，即已与保荐人和受托人签订书面协议的注册经纪自营商，才能存入白银并接受一篮子白银作为交换。在托管人存入相应数量的白银，并支付受托人适用的费用和任何开支、税费或收费(如印花税或股票转让税或费用)后，受托人将向存入授权参与者的DTC账户交付适当数量的篮子。截至本招股说明书发布之日，荷兰银行清算芝加哥有限公司、巴克莱资本公司、花旗全球市场公司、瑞士信贷证券(美国)有限公司、高盛公司、汇丰证券(美国)公司、摩根大通证券公司、美林专业结算公司、摩根士丹利公司、加拿大皇家银行资本市场公司、加拿大丰业资本(美国)公司、瑞银证券公司和维图金融公司保荐人和受托人维护一份授权参与者的最新名单。存放在保管人处的白银必须符合银条的重量、尺寸、细度(或纯度)、识别标记和外观的规格，自2020年1月1日起，必须由满足LBMA发布的“优质交货清单规则-优质交货精炼商上市条件”中规定的一定产量和有形净值要求的精炼厂生产。

在支付存款之前，授权参与者必须向受托人提交书面购买订单或通过受托人的电子订单录入系统提交购买订单，说明其打算购买的篮子数量以及预期向托管人进行相应白银存款的一个或多个地点。托管人将确认购买订单，除非它或保荐人决定拒绝按以下“托管人行为要求”中所述的方式支付保证金。受托人收到订单的日期决定了授权参与者需要存入的一篮子银币金额(定义如下)。然而，受托人在下午3点59分之后收到的命令。(纽约时间)将不被接受，应在下一个工作日重新提交。受托人与托管人签订了一项协议，其中包含安排，以便白银可以在伦敦、纽约或未来可能获得授权的其他地点交付给托管人。

如果受托人接受购买订单，它将不迟于下午5点通过传真或电子邮件消息发送给授权参与者。(纽约时间)在收到或视为收到该采购订单之日，一份由受托人背书“接受”的采购订单副本，并注明授权参与者必须交付给托管人以换取每一篮子的银币金额。如果是通过受托人的电子订单系统提交的采购订单，授权参与者将收到一封自动电子邮件，指示接受该采购订单，并且该采购订单将在受托人的电子订单系统中标记为“已接受”。在受托人如上所述接受之前，购买订单仅代表获授权参与者单方面提出存放白银以换取篮子，对信托、受托人、托管人或任何其他方没有约束力。

创建篮子所需的篮子银币数量每天都在变化。在信托成立时，最初的一篮子白银金额为50万盎司白银。在纽约证券交易所Arca开放进行常规交易的每一天，受托人都会适当调整构成一篮子白银的白银数量，以反映白银的销售、可能发生的任何白银损失以及应计费用。计算由受托人在下午4点后在切实可行的范围内尽快进行。(纽约时间)如此确定的篮子白银金额将通过传真或电子邮件通知所有授权参与者，并在保荐人的网站上提供股票。纽约证交所Arca还公布了受托人如上所述确定的篮子白银金额。

由于保荐人承担了预计将是信托基金的大部分费用，保荐人的费用每天以相同的比率递增，在没有任何特别费用或债务的情况下，一篮子白银金额每天减少的白银数量是可以预测的。受托人打算在每个工作日通过与上述受托人确定的实际篮子白银金额相同的渠道，提供下一个工作日的指示性篮子白银金额。授权参与者可使用该指示性篮子白银金额作为指导，以确定他们在下一个营业日发出并由受托人接受的购买订单时，他们可能需要向托管人存入的白银数量。然而，与每个授权参与者签订的协议规定，一旦受托人接受了采购订单，授权参与者将被要求向托管人存入受托人在采购订单生效日期确定的一篮子白银金额。

除非及直至托管人通知受托人其已将相应数额的白银拨入信托帐户(但信托帐户内任何少于1,100盎司的数额可在未分配的基础上持有)，否则不会发行任何股份。根据托管人同意遵守的设立股份的程序，托管人不迟于上午11：30收到白银。(伦敦时间)必须在不迟于上午9：00之前分配到信托账户。(纽约时间)托管人在交货地营业的第二天。向托管人交付白银以换取一篮子白银(包括任何适用的增值税)所产生的所有税款将由进行此类交付的授权参与者独自承担。

赎回篮子；提现白银

授权参与者，根据登记的股票持有人的授权，可以退还篮子，以换取受托人宣布的相应篮子白银金额。在交出该等股份及缴付受托人适用的费用及任何开支、税项或收费(例如印花税或股票转让税或费用)后，受托人将向赎回授权参与者交付与赎回篮子相对应的银额。股票只能以每篮子5万股的形式交出赎回。

获授权参与者在交出兑换篮子前，必须向受托人递交书面要求，或透过受托人的电子订单录入系统提交赎回命令，注明其拟赎回的篮子数目及收取该等篮子所代表的白银的地点。受托人收到订单的日期决定了在交换中收到的一篮子白银金额。然而，受托人在下午3点59分之后收到的命令。(纽约时间)将不被接受，应在下一个工作日重新提交。

托管人可以让银子在其办事处或次托管人的办事处领取，如果银子是由次托管人持有的，则托管人可以让该银子在其办事处或次托管人的办事处领取。白银在与托管人协商后，在受托人指定的地点交付。向授权参与者交付白银以换取篮子(包括任何适用的增值税)所产生的所有税款将由接受此类交付的授权参与者独自承担。

除非托管人另有同意，否则白银只能以实物棒的形式交付给赎回授权参与者(但少于1,100盎司的任何金额均可转入赎回授权参与者的未分配账户或按其命令转账)。

赎回只能在(1)纽约证交所Arca的常规交易暂停或限制或交易所关闭的任何期间(预定假期或周末休市除外)暂停，或(2)在紧急情况下才可暂停赎回，因为紧急情况导致交割、处置或评估白银并不合理可行。

证明股票的证书

这些股票由受托人代表信托签署和交付的证书证明。DTC已接受这些股票通过其入账结算系统进行结算。只要股票符合DTC结算的条件，将只有一张证明股票的全球证书将以DTC代名人的名义登记。投资者将只能以记账担保权利的形式拥有DTC或DTC的直接或间接参与者的股票。任何投资者都无权获得单独的股票证明证书。由于股票只能通过DTC及其参与者以账面分录的形式持有，投资者必须依赖DTC、DTC参与者以及他们通过其持有股票的任何其他金融中介来获得本节所述的利益和行使权利。投资者应咨询其经纪人或金融机构，了解以DTC记账形式持有的证券的程序和要求。

现金和其他分配

如果保荐人和受托人确定信托中持有的现金超过了下个月支付信托费用所需的现金，受托人将把额外的现金分配给DTC。

如果信托基金收到白银或现金以外的任何财产，受托人将以其认为合法、公平和可行的任何方式将该财产分配给DTC。如果不能以这种方式进行分配，受托人将出售财产，并以与现金相同的方式分配净收益。

股票登记持有人有权按照所持股份数量的比例获得这些分配。在进行分配之前，受托人可以扣除任何适用的预扣税以及信托尚未支付的任何费用和开支。受托人只分配整美元和美分，不需要将分数美分舍入到最接近的整数美分。如果受托人认为向注册持有人提供分发是非法或不切实际的，则受托人不承担任何责任。

投票权

股份所有者通常没有任何投票权。然而，持有至少25%股份的登记持有人有权要求受托人纠正其违反信托协议的任何重大行为，而持有至少75%股份的登记持有人有权要求受托人终止信托协议，如下所述。这些股份不代表传统的投资，也不同于经营有管理层和董事会的企业的公司的股份。所有股份都属于同一类别，具有平等的权利和特权。根据信托协议，每股股份赋予持有人对股东可表决的有限事项的表决权。这些股份不赋予其持有人任何转换或优先购买权或任何赎回权。

共享拆分

如果保荐人认为股票二级市场的每股价格已跌出理想的交易价格区间，或者保荐人出于任何原因认为是可取的，保荐人可以促使信托宣布拆分或反向拆分已发行股票的数量，并对组成一篮子的股票数量进行相应的改变。

信托基金的管理

信托不设董事会或审计委员会，但受发起人董事会和审计委员会的监督。参见“赞助商--赞助商的关键人员”。

受托人的费用及开支

每存放一篮子白银及每交回一篮子以提取信托财产(包括在信托协议终止的情况下)，均须向受托人支付500元费用(或受托人在保荐人事先书面同意下可能不时宣布的其他费用)。

受托人有权从信托资产中偿还因其可能向信托提供的特别服务或与受托人为保护信托或持有人利益而可能采取的任何酌情行动而发生的所有开支和支出。

信托费用和白银销售

除应付给保荐人的费用(见“保荐人-保荐人费用”)外，下列费用从信托资产中支付：

受托人在保荐人的指示下，并在没有该指示的情况下，可酌情决定不时出售信托的白银，以支付信托须支付的费用及开支。请参阅“信托业务-信托费用”。

受托人对因按照信托协议出售白银而产生的任何折旧或亏损概不负责。

缴税

受托人可从其作出的任何分配中扣除所欠税款的数额。它还可能以公开或私下出售的方式出售信托资产，以支付任何应缴税款。如果出售股票的收益不足以支付税款，登记的股票持有人仍将承担责任。

白银与信托资产的评估

见“信托业务--白银估值；资产净值的计算”。

修订及终止

发起人和受托人可以在未经股份持有人同意的情况下同意修改信托协议。如果一项修正案征收或增加除税收和其他政府收费以外的费用或收费，或损害股票持有人的重大权利，则在受托人将修正案通知DTC后30天内，该修正案将不会对流通股生效。于修订生效时，继续持有股份或其中权益，投资者即被视为同意修订并受经修订的信托协议约束。

在下列情况下，受托人将终止信托协议：

如果受托人不提前终止，信托将于2046年4月21日终止。受托人将在信托协议终止日期至少30天前通知DTC。终止后，受托人及其代理人将根据信托协议进行以下工作，但不做其他任何事情：(I)收取与信托财产有关的分派；(Ii)支付信托费用并在必要时出售白银以支付该等费用；以及(Iii)在交出和注销股份时交付信托财产。终止90天或更长时间后，受托人可以公开或私下出售任何剩余的信托财产。在此之后，受托人将持有从出售中获得的资金，以及根据信托协议持有的任何其他现金，以按比例惠及未交出股份的登记持有人。它不会投资这笔钱，也不承担利息责任。受托人唯一的义务将是在扣除适用的费用、信托费用和税金以及政府收费后，对这笔钱和其他现金进行核算。

对义务和法律责任的限制

信托协议明确规定了发起人和受托人的义务和责任。保荐人和受托人：

此外，根据信托协议，信托有责任赔偿保荐人及其股东、董事、高级职员、雇员、联属公司及附属公司因履行信托协议项下的责任或根据信托协议的条文采取任何行动而招致的任何损失、法律责任或开支，而该等人士并无疏忽、不守信用、故意行为不当、故意失职或罔顾其职责及义务。

受托人诉讼的规定

受托人在交付、登记股份转让、进行股份分配或者允许提取信托财产前，可以要求：

受托人可在受托人的转让账簿关闭时，或受托人或保荐人基于任何理由认为必要或适宜的任何时间，暂停股份转让的交付或登记，或拒绝某一特定的存放或转让。赎回只能在(I)纽约证交所Arca的常规交易暂停或限制或交易所关闭期间(预定假期或周末休市除外)期间暂停，或(Ii)在紧急情况下因交付、处置或评估白银不合理可行而暂停。

证券托管；只记账制；全球安全

DTC担任股票的证券托管人。DTC是根据纽约州法律成立的有限目的信托公司、联邦储备系统成员、纽约统一商业法典所指的“结算公司”，以及根据“交易法”第17A条的规定注册的“结算机构”。设立DTC的目的是持有其参与者的证券，并通过电子簿记变更促进DTC参与者之间的这些证券交易的清算和结算。这消除了证券证书实物移动的需要。DTC参与者包括证券经纪人和交易商、银行、信托公司、结算公司和某些其他组织，其中一些组织(和/或他们的代表)拥有DTC。银行、经纪商、交易商和信托公司等银行、经纪商、交易商和信托公司等直接或间接与DTC参与者进行清算或保持托管关系的人也可以使用DTC系统。DTC同意并向其参与者表示，它将按照其规则、章程和法律要求管理其簿记系统。

股票不发行个人股票。取而代之的是，全球证书由受托人代表信托签署，以CEDE&Co.的名义登记为DTC的被提名人，并代表DTC存入受托人。全球证书代表在任何时候发行的所有股票。

在任何股份的设立、转让或赎回的结算日期，DTC将在其簿记登记和转让系统中贷记或借记如此设立、转让或赎回的股份数量到适当的DTC参与者的账户中。受托人和DTC参与者将指定在设立或赎回股票时记入贷方和计入费用的账户。

股份的实益拥有权仅限于DTC参与者、间接参与者以及通过DTC参与者和间接参与者持有权益的人。股份实益权益的所有人将显示在DTC保存的关于DTC参与者的记录、DTC参与者的记录(关于间接参与者)以及间接参与者的记录(关于非DTC参与者或间接参与者的受益者)上，并且所有权转移仅通过这些记录来实现，这些记录是由DTC保存的关于DTC参与者的记录、DTC参与者的记录(关于间接参与者的记录)以及间接参与者的记录(关于非DTC参与者或间接参与者的间接参与者的记录)。预计受益所有人将从DTC参与者或通过DTC参与者收到与他们购买股票有关的书面确认。

投资者可以通过委托持股的DTC参与者或者间接参与者转让股票的方式，通过DTC转让股票。转让将按照证券业的标准惯例进行。

DTC可以通知受托人和保荐人，决定停止为股票提供服务。在此情况下，受托人及保荐人将以相若的成本寻找DTC的替代者以履行其职能，或在没有替代者的情况下，向将股份记入其账户的DTC参与者交付单独的股票证书。

股东的权利一般必须由DTC参与者按照DTC的规则和程序行使。

信托协议规定，只要股份由以DTC或其代名人名义登记的全球证书代表，受托人将有权将DTC视为股份持有人。

赞助商

该信托基金的发起人是特拉华州有限责任公司、贝莱德的间接子公司iShares特拉华州信托保荐人有限责任公司。赞助商的主要办事处位于加利福尼亚州旧金山霍华德街400号，邮编：94105。

赞助商的角色

赞助商已同意承担信托基金产生的下列行政和营销费用：托管费、托管费、纽约证券交易所Arca上市费、证券交易委员会注册费、印刷和邮寄费用、审计费和开支，以及每年高达10万美元的法律费用和开支。

保荐人通常监督受托人和托管人的表现，但不对受托人或托管人进行日常监督。如果受托人不再符合某些客观要求(包括要求其拥有至少1.5亿美元的资本、盈余和未分配利润)，或者如果受托人在收到实质性违反信托协议规定的义务的书面通知后，在30天内没有纠正违约行为，保荐人可以罢免受托人并任命继任受托人。保荐人还有权在受托人不是尚存实体的任何合并、合并或转换之后的90天内更换受托人，或酌情在信托成立五周年时或其后的任何三周年时更换受托人。保荐人还有权批准受托人可能希望任命的任何新的或额外的托管人。保荐人负责代表信托向证券交易委员会准备和提交定期报告，并提供此类报告所需的任何证明。发起人负责指定信托的独立注册会计师事务所，并为信托聘请法律顾问。

发起人关键人员

信托基金没有任何董事、高级职员或雇员。下列人士分别以发起人(特拉华州的一家有限责任公司)董事或高管的身份履行与信托有关的某些职能，如果信托有董事或高管，这些职能通常由他们履行。

保罗·洛瑞是赞助商的总裁兼首席执行官，玛丽·克罗宁是赞助商的首席财务官。

赞助商由玛丽·克罗宁、菲利普·延森、彼得·兰迪尼、基蒙·李和保罗·洛瑞组成的董事会管理。

保罗·罗瑞(Paul Lohrey)现年57岁的CFA自2015年11月以来一直担任赞助商的总裁兼首席执行官。Lohrey先生于2010年6月加入全球资产管理公司贝莱德，担任董事总经理，履行监督和管理职能。在加入贝莱德之前，Lohrey先生于2008年10月至2010年5月在资产管理公司先锋集团担任欧洲首席投资官，履行监督和管理职能。从1994年8月起，他还在先锋公司担任过股票和固定收益投资组合管理方面的各种职位。Lohrey先生于1984年在杜克大学获得经济学学士学位，并于1986年在芝加哥大学获得金融MBA学位。

玛丽·克罗宁(原名麦莉)现年42岁的他于2019年4月成为赞助商的负责人，并担任其董事兼首席财务官。自2012年5月以来，克罗宁女士一直担任贝莱德股份有限公司董事，履行监督和管理职能。在加入贝莱德之前，克罗宁女士于2008年11月至2012年4月在资产管理公司道奇-考克斯担任会计业务和财务报告部门，为注册基金和UCITS基金提供支持。在此之前，克罗宁女士是普华永道会计师事务所(Pricewaterhouse Coopers，LLP)的审计高级经理，1999年9月至2008年10月期间专注于注册投资公司的审计工作。克罗宁女士于1999年在加州理工州立大学圣路易斯·奥比斯波分校获得工商管理理学学士学位，是一名注册会计师(非在职)。

菲利普·詹森61岁，是赞助商审计委员会主席。2001年6月，Jensen先生加入Paul Capital Partners，这是一家专注于二级私募股权和医疗保健市场的投资公司，目前他是该公司的合伙人。Jensen先生拥有旧金山州立大学的理学学士学位，是一名注册会计师(非在职)。

彼得·兰迪尼现年68岁的他是赞助商审计委员会的成员。2003年1月，兰迪尼先生加入RBP投资顾问公司，这是一家财务规划咨询公司，他目前担任该公司的合伙人和财富经理。兰迪尼先生拥有圣克拉拉大学会计学学士学位和金门大学金融MBA学位。兰迪尼先生是一名注册财务规划师，也是财务规划协会的成员。

李基文(Kimun Lee)现年73岁的他是赞助商审计委员会的成员。李先生是一名在加利福尼亚州注册的投资顾问，自1980年1月以来一直以Resources Consolidated的名义开展咨询业务。自2010年9月以来，李先生一直担任共同基金公司Firsthand Technology Value Fund，Inc.的董事会成员。自2013年4月以来，李开复一直担任共同基金公司Firsthand Funds的董事会成员。自2014年4月以来，李开复一直担任共同基金公司FundX Investment Trust的董事会成员。在2005年1月之前，李先生还担任共同基金公司Fremont Mutual Funds，Inc.的董事会成员。李先生拥有太平洋大学的文学学士学位和里诺内华达大学的工商管理硕士学位。他还在斯坦福大学商学院(Stanford Graduate School Of Business)完成了有关公司治理的高管教育课程。

保荐人有一套道德守则(“道德守则”)，适用于其执行人员，包括首席执行官、总裁、首席财务官和财务主管，他们履行与信托有关的某些职能，如果信托机构有专门的执行人员，则执行人员通常由他们履行。道德准则可通过写信给赞助商，地址：旧金山霍华德街400号，加利福尼亚州94105，或致电赞助商，电话：(4156702000)。赞助商道德守则旨在编纂指导赞助商的商业和道德原则，并阻止不当行为，以促进(1)诚实和道德行为(包括以道德方式处理实际或明显的利益冲突)，(2)在公共报告、文件和通信中充分、公平、准确、及时和可理解地披露，(3)遵守适用法律和政府规章制度，(4)及时向内部报告违反道德守则的行为，以及(5)对遵守道德守则承担责任。

赞助商的费用

保荐人的费用按日递增，按年率相当于信托资产净值的0.50%按月拖欠。

受托人

纽约梅隆银行(Bank Of New York Mellon)是根据纽约州法律成立的具有信托权的银行公司，担任受托人。纽约梅隆银行在纽约布鲁克林汉森广场2号9楼设有信托办事处，邮编为11217。纽约梅隆银行受纽约州金融服务部和联邦储备系统理事会的监管。有关创建和赎回篮子白银金额、信托资产净值、交易手续费以及签署授权参与者协议的各方名称的信息，请致电纽约梅隆银行，电话：(212)815-6250。信托协议的副本可在上述纽约梅隆银行的信托办事处查阅。截至2019年12月31日，纽约梅隆银行(Bank Of New York Mellon)至少有5亿美元的资本和留存收益。

受托人的角色

受托人负责信托基金的日常管理。这包括(I)处理创建和赎回篮子的订单；(Ii)与托管人协调每次发行和赎回篮子时向信托或由信托接收和交付白银；(Iii)计算信托在每个营业日的资产净值；以及(Iv)根据需要出售信托的白银，以支付信托的开支。此外，受托人将编制信托的财务报表。

受托人的费用由保荐人支付。

受托人及其任何联属公司可不时作为其客户及其行使投资酌情权的账户的代理人，为其本身的账户买卖股份。

保管人

摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank N.A.)是一家全国性的银行协会，通过其伦敦分行担任信托白银的保管人。

保管人的角色

托管人负责保管信托基金的银器。托管人由受托人任命，只对受托人负责。由于股份持有人不是托管人协议的当事人，他们对托管人的索赔可能会受到限制。托管人没有义务代表信托接受任何额外的交付，如果在交付生效后，托管人持有的信托白银总量超过5亿金衡盎司，则托管人没有义务代表信托接受任何额外交付。如果超过这一限制，保荐人预计，在保荐人同意的情况下，受托人将保留一名额外的托管人。虽然保荐人将寻求与另一名托管人达成任何协议，以至少与目前与托管人达成的协议一样保护信托的利益，但此类协议的实际条款和条件将仅在需要增加托管人时进行谈判。这类额外托管人的身份，以及当时的市场状况等因素，可能会导致需要在与摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank N.A.)伦敦分行达成的协议条款和条件明显不同的情况下，聘请一名额外托管人。例如，与额外托管人的协议期限、费用、额外托管人将代表信托持有的白银的最高金额、额外托管人的责任范围(包括次级托管人持有的白银)以及额外托管人的谨慎标准可能与与摩根大通银行伦敦分行的协议不完全相同。

托管人负责对授权参与者交付的白银进行某些有限的检查，并采取与其自身账户相似的谨慎程度。然而，保管人不负责进行任何化学测试或其他旨在验证此类银是否符合信托协议中提到的纯度要求的测试。

保管人的费用由赞助商支付。

托管人已同意应受托人的要求，向信托购买支付信托费用所需的白银，购买价格与受托人在出售当日确定信托持有的白银的价值所用的价格相同。(B)托管人已同意应受托人的要求，向信托购买用于支付信托开支的白银，价格等于受托人在出售当日确定信托所持白银的价值的价格。

托管人及其任何附属公司和关联公司可不时作为其客户和他们行使投资酌情权的账户的代理，为其自己的账户买卖股票。

托管信托基金的银币

以下为受托人与摩根大通银行伦敦分行作为托管人订立的托管人协议的重要条文，根据该协议，托管人将持有属于信托的白银。有关更多信息，请参阅通过引用合并的托管人协议，作为注册说明书的一部分，本招股说明书是该注册说明书的一部分。托管人的注册办事处是125 London Wall，London，EC2Y 5AJ，England。英国法律管辖托管人协议。

托管人将接受并持有为信托账户存入的银币。托管人将在受托人书面指示时从信托账户中发放白银，而不是其他情况。

除非托管人与受托人另有协议(经保荐人批准)，否则托管人可将信托的白银存放在其位于英格兰或纽约的金库处所，或存放于英格兰或纽约的任何子托管人的金库。托管人可以使用次托管人履行其根据托管人协议对信托承担的义务。保管人在委任任何次保管人时，须采取合理的谨慎态度。任何子托管人必须是LBMA的成员。使用次级托管人并不影响托管人根据托管人协议向受托人承担的法律责任。

托管人已同意在履行其对信托的职责时采取合理的谨慎态度，并只对托管人在履行职责时的疏忽、欺诈或故意违约直接导致信托遭受的任何损失或损害负责。托管人对信托基金的责任(如果有)将限于托管人疏忽、欺诈或故意违约时丢失的任何白银的市值和任何未分配余额的金额。

若托管人或其董事、雇员、代理人或联营公司因任何法律或法规、或天灾、战争、恐怖主义或其他超出托管人控制范围的情况而阻止或禁止托管人履行其在托管人协议下的义务，或会因履行托管人协议项下的义务而受到任何民事或刑事处罚，则托管人不会对信托承担任何责任。托管人同意赔偿托管人因违反托管人协议中的陈述和保证、托管人没有按照托管人的指示行事或不按照托管人的指示行事或为信托账户持有的白银造成的任何有形损失、破坏或损坏而直接造成的任何损失或责任，但因核裂变或聚变、放射性、战争、恐怖事件、入侵、叛乱、内乱、暴动、罢工、政府行为或公共权力机构造成的损失除外。托管人将负责次级托管人持有的信托白银，就像这些白银放在托管人自己的金库中一样。

信托已同意就托管人可能蒙受或直接招致的与托管人协议有关的一切费用及开支、损害赔偿、法律责任及损失(包括但不限于合理的法律费用及开支)向托管人作出弥偿及保持弥偿(按税后计算)，但如该等损失是由托管人的疏忽、故意失责或欺诈直接引致的，则不在此限。

托管人可以在未分配的基础上为信托账户持有白银。不过，托管人会采取合理步骤，将银条分配至信托的账户，以便在托管人的每个营业日结束时，在未分配的基础上为信托的账户持有不超过1100金衡盎司的白银。

托管人已同意继续投保，以支持其根据托管人协议承担的托管义务，包括承保白银的任何损失。托管人有权减少、取消或允许此类保险到期而不补保，前提是托管人事先给予受托人书面通知。在减税的情况下，托管人将寻求在减税生效日期前30天发出通知。在取消或到期而未更换的情况下，所需的通知必须至少在承保的最后一天之前30天。截至本招股说明书的日期，受托人尚未收到托管人发出的任何减少、取消或终止其保险范围的通知。该保险是为托管人的利益而持有的，而不是为了信托或受托人的利益，受托人不得根据托管人所维持的保险提出索赔。

托管人已同意授予受托人的高级人员和适当指定的代表以及信托的独立公共会计师查阅托管人的记录，以确认该等记录的内容。任何该等高级人员或适当指定的代表、信托的任何独立公共会计师，以及任何监管当局指定的任何人士，在至少十天前通知受托人或信托，均有权在托管人的处所内检查托管人持有的白银，以及次级托管人为托管人的账户持有的白银的纪录。托管人已同意，只有在次托管人同意授予受托人和信托的独立注册会计师事务所访问与上述类似的记录和检查权的情况下，它才会保留次托管人。

受托人或托管人均可向另一方发出不少于180个工作日的书面通知，终止托管人协议。

受托人已同意接受英国法院对根据托管人协议产生的任何争议的非排他性管辖权。受托人接受司法管辖并不影响股份持有人以其他方式向任何其他具司法管辖权的法院对信托、受托人或托管人提起诉讼的任何权利。

美国联邦所得税后果

以下关于一般适用于美国股东(定义如下)购买、拥有和处置股票的实质性美国联邦所得税后果，以及可能适用于非美国股东(定义如下)股票投资的某些美国联邦收入后果的讨论，代表发起人的美国联邦所得税特别顾问Clifford Chance US LLP的意见，只要它描述了关于美国联邦所得税法的结论，并受其中描述的限制和资格的约束。以下讨论以守则、根据守则颁布的美国国税局(“库务规例”)及守则的司法及行政解释为基础，所有条文均于本招股说明书日期生效，所有该等条文均可能会有前瞻性或追溯性的更改。股东的税务待遇可能会因其自身的特殊情况而有所不同。某些股东(包括银行、金融机构、保险公司、免税组织、经纪自营商、贸易商、美国联邦所得税合伙企业的股东、为美国联邦所得税目的持有股份的“对冲”、“跨境”、“转换”或“建设性出售”交易的持股人、其“功能货币”不是美元的人或其他特殊情况的投资者)可能需要遵守下文未讨论的特殊规则。此外，以下讨论仅适用于将股票作为“资本资产”持有的投资者，该投资者将按照“守则”第1221条的含义持有股票。此外，下面的讨论不涉及任何国家的影响。, 对股份所有者征收的当地或外国税法。敦促股票购买者就可能适用于其股票投资的所有联邦、州、地方和外国税法考虑事项咨询他们自己的税务顾问。

在本讨论中，“美国股东”是指符合以下条件的股东：

在本讨论中，不是(1)以上定义的美国股东或(2)为美国联邦所得税目的的合伙企业的股东被视为“非美国股东”。

信托的课税

发起人和受托人将把该信托视为美国联邦所得税的授予人信托。根据赞助商的美国联邦所得税特别顾问Clifford Chance US LLP的意见，该信托基金将被归类为美国联邦所得税用途的授予人信托基金。因此，信托本身不需要缴纳美国联邦所得税。相反，信托的收入和支出将流向股东，受托人将在此基础上向美国国税局报告信托的收入、收益、损失和扣减。高伟绅美国有限责任公司(Clifford Chance US LLP)的意见仅代表其最佳法律判断，对美国国税局(IRS)或任何法院都没有约束力。因此，不能保证国税局会同意律师意见的结论，也不能保证国税局或其他税务机关可能会主张与其中一个或所有结论相反的立场，而法院可能会维持相反的立场。发起人和受托人都不会要求美国国税局就美国联邦所得税信托的分类做出裁决。如果美国国税局成功地断言该信托没有被归类为授予人信托，则该信托将被归类为合伙企业，以符合美国联邦所得税的目的，这可能会影响时间安排和股东的其他税收后果。

以下讨论假设该信托将被归类为美国联邦所得税目的的授予人信托。

对美国股东征税

出于美国联邦所得税的目的，股东将被视为直接拥有信托基金持有的基础资产的按比例份额。股东也将被视为直接收到各自按比例分享的信托收入(如果有的话)，以及直接产生各自按比例分摊的信托费用。对于以现金购买股票的股东，其在收购其股票时按比例持有的信托资产的初始税基将等于其收购股票的成本。如果股东作为创建一篮子货币的一部分而获得其股份，向信托交付白银以换取股票所代表的标的白银对股东来说将不是应税事项，股东在信托中按比例持有的白银的纳税基础和持有期将与以此换取的白银的纳税基础和持有期相同。为了讨论的目的，除非另有说明，否则假设所有股东的股份都是在同一天以相同的每股价格收购的。持有多批股份的股东，或正考虑收购多批股份的股东，应就与该等股份相关的标的白银的税基及持有期的厘定，征询其本身的税务顾问的意见。

当信托基金出售白银，例如用于支付费用时，股东将确认收益或亏损，其数额等于(1)股东在出售时按比例分享信托基金变现的金额与(2)股东按比例分享出售的白银的纳税基础之间的差额。一般情况下，股东在信托出售的任何白银中所占份额的股东税基将通过将股东在紧接出售前在信托中持有的所有白银的份额的总基数乘以一个分数来确定，该分数的分子是售出的白银的数量，分母是紧接出售前在信托中持有的白银的总数量。在任何此类出售后，股东按比例持有信托中剩余白银的税基将等于其在紧接出售前在信托中持有的白银总金额中所占份额的税基，减去可分配给其所售白银份额的该税基部分。

当股东出售其部分或全部股份时，该股东将被视为已按比例出售其在出售时在信托中持有的可归因于所售股份的白银部分。因此，股东一般将确认出售的损益，金额相当于(1)出售股份所实现的金额，(2)出售时其按比例持有的白银在信托中可归属于出售股份的部分的股东税基，按前款所述方式确定。

赎回股东的部分或全部股份，以换取一般赎回的股份所代表的相关白银，对股东而言将不是应税事项。一般情况下，赎回时收到的白银的股东税基将与紧接赎回前在信托中按比例持有的白银部分(应归属于赎回的股份)的股东税基相同。股东对收到的白银的持有期应当包括股东持有赎回股份的期间。随后出售股东收到的白银将是一项应税事件。

在出售或赎回少于全部股东股份后，紧接出售或赎回后按比例持有的白银，股东的课税基准一般等于其在紧接出售或赎回之前在信托中持有的白银总额中所占份额的课税基础，减去在确定股东在出售或赎回时确认的损益金额时所考虑的部分，或在赎回的情况下，被视为白银的基础。

美国个人股东的最高28%长期资本利得税税率

根据现行法律，个人从出售“收藏品”(包括白银)中确认的收益，持有超过一年的最高税率为28%，而不是目前适用于大多数其他长期资本利得的20%的最高税率。为此目的，个人在出售持有收藏品的信托的权益时确认的收益被视为出售收藏品时确认的收益，前提是该收益可归因于信托持有的收藏品的未实现增值。因此，美国个人认可的任何收益

股东因出售所持股份超过一年，或由于信托出售任何白银(通过其股份所有权)被视为持有超过一年，一般将按28%的最高税率征税。出售由美国个人股东持有一年或以下的资产，或由非美国个人纳税人出售资产时确认的资本利得的税率通常与对普通收入征税的税率相同。

对净投资收入征收3.8%的税

某些作为个人的美国股东被要求就其修改后的调整后总收入超过某个门槛金额(已婚人士共同申报25万美元，单身纳税人超过20万美元)或他们的“净投资收入”(通常包括处置财产所获得的资本收益)或“净投资收入”中的较小部分缴纳3.8%的税款。这项税收是对这类投资收入应缴纳的任何资本利得税的补充。类似的税收将适用于遗产和信托基金。美国股东应咨询他们自己的税务顾问，了解这项法律可能对他们在股票上的投资产生的影响(如果有的话)。

经纪手续费和信托费用

股东在购买股票时产生的任何经纪佣金或其他交易费将被视为信托相关资产中股东税基的一部分。同样，股东在出售股票时产生的任何经纪费用都会减少股东在出售股票时变现的金额。

股东将被要求确认信托出售白银的全部收益或损失(如上所述)，即使受托人将部分或全部出售白银的收益用于支付信托费用。股东可以从信托公司发生的每笔费用中按比例扣除他们各自的份额，扣除的程度与他们直接发生的费用相同。然而，作为个人、遗产或信托基金或某些少数人持股公司的股东，其使用信托扣减和损失中可分配份额的能力可能会受到各种限制。潜在股东应根据他们的具体情况，就持有股票的美国联邦所得税后果咨询他们自己的税务顾问。

美国免税股东的投资

某些美国股东(“美国免税股东”)只需为其无关的企业应税收入(“UBTI”)缴纳美国联邦所得税。除非他们为了购买股票而举债，否则预计美国免税股东不应在股票收入或收益方面实现UBTI。美国免税股东应根据他们的特殊情况，就持有股票的美国联邦所得税后果咨询他们自己的独立税务顾问。

受监管投资公司的投资

共同基金及其他投资工具如属守则第851条所指的“受规管投资公司”，应就以下事项咨询其税务顾问：(1)就守则第851(B)条而言，股票投资虽然属投资公司法所指的“证券”，但可被视为对相关白银的投资；及(2)股票投资在多大程度上仍可符合守则第851条所指的资格保留。

某些退休计划的投资

守则第408(M)节规定，购买“应收款”作为个人退休帐户或根据守则第401(A)节符合纳税资格的任何计划所开立的参与者指导账户的投资，应视为从该账户向个人账户所有人或为其开立该计划账户的参与者进行应税分配，其金额等于购买该可收款账户的成本。信托基金已收到美国国税局的一封私人信件，其中规定，根据守则第401(A)节符合纳税条件的计划，IRA或参与者导向账户购买股票不会构成对收藏品的收购，也不会被视为导致根据法典第408(M)节向IRA所有者或计划参与者进行应税分配。然而，如果任何股票赎回导致将银条分配给IRA或根据守则第401(A)节规定符合纳税资格的计划开设的参与者导向账户，这种分配将在守则第408(M)节规定的范围内构成对收藏品的收购。请参阅“ERISA和相关注意事项”。

对非美国股东征税

非美国股东一般不需要缴纳美国联邦所得税，除非(1)非美国股东是个人，并在出售或其他处置的纳税年度内在美国停留183天或更长时间，并且该收益被视为来自美国来源，或(2)该收益实际上与该非美国股东在美国和某些其他地方的贸易或企业的行为有关。这些收益是在出售或其他处置股票或信托基金出售白银时确认的，除非(1)非美国股东是个人，并且在销售或其他处置的纳税年度内在美国停留183天或更长时间，并且该收益被视为来自美国，或(2)该收益实际上与该非美国股东在美国和某些其他地方从事贸易或企业的行为有关

美国信息报告和备份扣缴

受托人将向美国国税局提交某些信息申报表，并向股东提供与信托有关的某些税务信息。每位股东将被提供有关信托公司年度收入(如果有的话)和开支的可分配部分的信息。美国股东在某些情况下可能需要缴纳美国备用预扣税，除非该股东提供其纳税人识别号并遵守某些认证程序。非美国股东可能必须遵守认证程序，以证明他们不是美国人，以避免信息报告和备用预扣税要求。

只要及时向美国国税局提供所需信息，任何备用预扣金额将被允许抵扣股东的美国联邦所得税义务，并可能使该股东有权获得退款。

美国以外司法管辖区的税务

建议以美国以外司法管辖区为基地或在美国以外司法管辖区行事的潜在购买者，就其购买、持有、出售及赎回股份或任何其他股份交易，根据该司法管辖区(或其所受约束的美国以外的任何其他司法管辖区)的法律，咨询其税务顾问，尤其是有关该等购买、持有、出售、赎回或其他交易是否须缴付任何增值税、其他消费税或转让税的税务后果。

ERISA及相关考虑因素

1974年“雇员退休收入保障法”(“ERISA”)和/或“守则”第4975条对：(I)雇员福利计划和某些其他计划和安排，包括个人退休账户和年金、Keogh计划和某些投资此类计划或安排的集体投资基金或保险公司一般或单独账户，规定了某些要求，这些计划或安排受ERISA第一章和/或“守则”第4975条的约束(统称“计划”)；(2)雇员福利计划和某些其他计划和安排，包括个人退休账户和年金、Keogh计划以及投资此类计划或安排的某些集体投资基金或保险公司一般或单独账户(统称为“计划”)；以及(Ii)在投资被视为“计划资产”的资产方面的受托人，根据美国劳工部(“劳工部”)条例第29 C.F.R.§2510.3-101，经计划的ERISA(“计划资产条例”)第3(42)节修改。按计划进行的投资须遵守受托要求，以及ERISA和守则所禁止的交易限制的适用性。

ERISA第3(32)节所指的“政府计划”、ERISA第3(33)节所指的某些“教会计划”以及ERISA第4(B)(4)节所述的“非美国计划”，虽然不受ERISA第一章或本守则第4975节的受托责任和被禁止的交易条款的约束，但可能受到任何联邦、州、地方、非美国或其他法律或法规的约束，这些法律或法规与ERISA和本守则的前述条款大体相似。建议任何此类计划的受托人在投资股票之前咨询他们的律师。

在考虑将计划资产的一部分投资于股份时，负责进行此类投资的计划受托人应仔细考虑上述“风险因素”以及此类投资是否符合其受托责任，并考虑到计划的事实和情况。除其他事项外，计划受托人应考虑：(1)受信人是否有权根据适当的管理计划文书进行投资；(2)该投资是否构成分别与ERISA和守则第4975条所指的“利害关系人”或“被取消资格的人”之间的直接或间接的非豁免禁止交易；(3)该投资是否符合该计划的筹资目标；(4)考虑到计划的整体投资政策、计划投资组合的构成以及计划在到期时需要有足够的流动资金支付福利，根据审慎投资和分散投资的一般受托标准，这种投资对计划是合适的。(4)考虑到计划的整体投资政策、计划的投资组合构成以及计划需要有足够的流动资金来支付到期的福利，这种投资对计划是合适的。在评估股票投资的稳健性时，计划受托人应考虑美国司法部关于投资责任的规定，该规定可在29 C.F.R.§2550.404a-1中找到。

目的是：(A)保荐人、托管人、托管人或其各自的任何关联公司(“交易方”)均未通过本报告和相关材料提供与购买或收购该等股份的决定相关的、符合ERISA第3(21)节含义的任何投资建议；及(B)本报告和相关材料中提供的信息不会使交易方成为该计划的受托人。

配送计划

信托以篮子形式向授权参与者发行股票，以换取持续的白银存款。由于新股可以在持续的基础上创建和发行，因此在信托存续期内的任何时候，“分派”都会发生，正如证券法中使用的术语一样。提醒授权参与者、其他经纪自营商和其他人士，他们的某些活动将导致他们被视为分销的参与者，这将使他们成为法定承销商，并使他们受到证券法的招股说明书-交付和责任条款的约束。举例来说，获授权参与者、其他经纪交易商或其客户如向信托基金购买一篮子股票，将篮子分解为成份股并出售予其客户，或选择将新股供应与积极出售股份(包括招揽二手市场对股份的需求)结合起来，便会被视为法定包销商。在确定某一特定市场参与者是否为承销商时，必须考虑到与该经纪交易商或其客户在该特定情况下的活动有关的所有事实和情况，上述例子不应被视为导致被指定为承销商的所有活动的完整描述。

通过佣金/收费经纪账户购买股票的投资者可以支付经纪账户收取的佣金/费用。我们建议投资者查看其经纪账户条款，以了解适用收费的详细信息。不是“承销商”但正在参与分销(与普通二级交易交易不同)的交易商，因此处理的股票属于证券法第4(A)(3)(C)节所指的“未售出配售”的一部分，将无法利用证券法第4(A)(3)节规定的招股说明书交付豁免。

保荐人打算对保荐人选择的州的股票进行资格审查，并通过属于金融行业监管机构(FINRA)成员的经纪自营商进行销售。打算通过授权参与者创建或赎回篮子的投资者应在创建或赎回篮子之前咨询其法律顾问，了解该州证券法中适用的经纪自营商或证券监管要求。交易不涉及在该投资者住所或居住地注册的经纪自营商。

由于FINRA将这些股票视为直接参与计划中的权益，除非符合FINRA规则第2310条的规定，否则FINRA成员或与成员有关联的任何人都不会参与公开发行股票。授权参与者不会从信托或保荐人那里获得与股票发行相关的任何补偿。

该股在纽约证交所Arca交易，股票代码为SLV。

法律事务

股票的有效性已由纽约高伟绅美国有限责任公司(Clifford Chance US LLP)转交给保荐人。作为保荐人的特别美国税务顾问，高伟绅美国有限责任公司还就与股票有关的重大联邦所得税后果发表了意见。

许可协议

在不承认信托的运作或股票的营销或交易将侵犯纽约梅隆银行拥有的任何知识产权的情况下，保荐人与纽约梅隆银行签订了一项许可协议，根据该协议，纽约梅隆银行根据纽约梅隆银行的专利和专利申请向保荐人授予永久的、全球范围的、非排他性的、不可转让的许可，这些专利和专利申请仅涵盖证券化的白银产品，目的是建立、运营和营销任何证券化的白银金融产品

LBMA白银价格由IBA管理和发布，作为或作为iShares白银信托的投入或基础参考的一部分。

LBMA白银价格是贵金属价格有限公司的商标，并被授权给IBA作为LBMA白银价格的管理人。IBA是IBA和/或其附属公司的商标。LBMA Silver Price，以及LBMA Silver Price和IBA商标，均由贝莱德经国际商会许可使用。

IBA及其联属公司对使用LBMA白银价格或LBMA白银价格对于其可能用于的任何特定目的(包括与iShares白银信托有关)的任何特定用途将获得的结果，或LBMA白银价格的适当性或适当性，不作任何明示或暗示的索赔、预测、担保或陈述。在适用法律允许的最大范围内，与lbma银价有关的所有默示条款、条件和保证，包括但不限于质量、适销性、用途适宜性、所有权或不侵权，均不包括在内，且iba或其任何附属公司不承担任何不准确、错误、遗漏、延误、故障、终止或其他方面的合同责任或侵权责任(包括疏忽)、违反法定职责或妨害、或根据反垄断法或其他规定承担任何责任。您可能因LBMA白银价格或您对其的任何依赖而遭受的费用或其他损失(无论是直接的或间接的)。

专家

本招股说明书参考截至2019年12月31日止年度的Form 10-K年度报告而纳入本招股说明书内的财务报表及管理层对财务报告内部控制有效性的评估(载于管理层的财务报告内部控制报告)，乃依据独立注册会计师事务所普华永道会计师事务所(Pricewaterhouse Coopers LLP)作为审计及会计专家授权提交的报告而纳入本招股说明书。

在那里你可以找到更多的信息；合并某些
参照信息

本招股说明书是保荐人根据证券法向证券交易委员会提交的S-3表格注册声明的一部分。在证券交易委员会的规则和法规允许的情况下，本招股说明书并不包含注册说明书及其证物和附表中包含的所有信息。如欲进一步了解信托基金及在此提供的证券，请查阅注册声明及其附件和时间表。您应该知道，本招股说明书中包含的关于任何提交或合并为注册声明的证物或以其他方式提交给证券交易委员会的文件的条款的陈述不一定完整，在每种情况下都提到了如此提交的文件的副本。

信托公司向证券交易委员会提交年度、季度和当前报告以及其他信息(委员会档案号第001-32863号)。这些文件包含本招股说明书中未出现的某些重要信息。欲了解有关信托公司的更多信息，您可以在证券交易委员会的网站(www.sec.gov)上阅读和复制这些文件，该网站还包含报告、委托书和信息声明以及其他有关以电子方式向证券交易委员会提交文件的发行人的信息。

美国证券交易委员会允许在本招股说明书中“通过引用方式并入”信息，这意味着可以通过向您推荐已提交或将提交给证券交易委员会的其他文件来向您披露信息。以下由信托提交或将提交的文件以引用方式并入：

此外，除非其中另有规定，否则在本招股说明书日期之后、本次发售终止或完成之前，信托根据交易所法案第13(A)、13(C)、14或15(D)条向证券交易委员会提交的任何报告应被视为通过引用纳入本招股说明书，并从该等文件的提交日期起被视为本招股说明书的一部分，并应自动更新或取代(视情况而定)本招股说明书中包括或通过引用并入本招股说明书的任何信息。

本招股说明书中的某些陈述和部分内容更新和替换了上述通过引用并入的文件中的信息。同样，通过引用并入本招股说明书的未来文件中的陈述或部分陈述可以更新和替换本招股说明书或上述文件中的陈述和部分陈述。

应您的书面或口头要求，保荐人将免费向您提供已通过引用并入本招股说明书但未随招股说明书一起交付的任何或全部信息的副本。请将您的书面或电话请求直接发送到iShares特拉华信托赞助商有限责任公司，邮编：加利福尼亚州旧金山霍华德街400号，邮编：94105，收件人：iShares产品研究和开发部产品管理团队(电话：1-800-474-2737)。您还可以访问信托基金的网站www.iShares.com获取有关该信托基金的信息。信托网站中包含的信息不是本招股说明书的一部分。

词汇表

在本招股说明书中，以下每个术语的含义如下：

“授权参与者”-在向受托人提交创建或赎回一个或多个篮子的命令时(1)是注册经纪交易商，(2)是DTC参与者或间接参与者，以及(3)具有有效的授权参与者协议的人。

“授权参与者协议”-由授权参与者、保荐人和受托人签订的协议，规定了创建和赎回篮子的程序。

“篮子”-50,000股的大宗股票(根据信托协议，数量可能会增加或减少)。

“篮子白银金额”-由受托人在每个营业日确定的白银数量(以盎司为单位)，授权参与者必须将其转移到信托以换取一个篮子，或将从每个交出赎回的篮子中获得白银的数量。

“营业日”-除以下日期以外的任何一天：(1)周六或周日，或(2)纽约证交所Arca关闭正常交易的日子。

“CFTC”--美国商品期货交易委员会(CFTC)，美国商品期货交易委员会(CFTC)是一个独立机构，负责监管美国的商品期货和期权市场，或美国任何后续的政府机构。

“芝加哥商品交易所集团”-芝加哥商品交易所，特拉华州一家经营期货交易所和结算所的公司。

“法典”--1986年修订的“美国国税法”(United States Internal Revenue Code Of 1986)。

“COMEX”-由纽约商品交易所的子公司商品交易所运营的白银期货合约的交易所市场。

“商品交易法”或“CEA”--经修订的1936年美国商品交易法。

“托管人”-摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank N.A.)，一个全国性的银行协会，通过其伦敦分行行事。

“托管人协议”-受托人和托管人之间关于保管信托白银的协议，受英国法律管辖。

“DTC”-存托信托公司，根据“纽约银行法”成立的有限目的信托公司，“纽约银行法”所指的“银行组织”，美国联邦储备系统的成员，“纽约统一商业法典”所指的“结算公司”，以及根据“交易法”第17A条的规定注册的“结算机构”。

“DTC参与者”-拥有DTC帐户的实体。

“ERISA”--1974年修订的“雇员退休收入保障法”。

“交易法”--经修订的1934年美国证券交易法。

“FINRA”-金融业监管局，Inc.

“IBA”-ICE基准管理机构，由LBMA任命的专业基准管理机构。

“间接参与者”-通过通过DTC参与者进行证券清算或与DTC参与者保持托管关系而进入DTC结算系统的实体。

“投资公司法”--1940年修订的美国投资公司法。

“IRA”-个人退休账户。

美国国税局(IRS)--美国国税局(United States Internal Revenue Service)。

伦敦金银市场协会(LBMA)-伦敦金银市场协会(London Bullion Market Association)，该行业协会是代表其会员和伦敦金银市场其他参与者开展的活动的协调人。

“LBMA白银价格”-从任何一天起，白银的价格都是在IBA主持的拍卖中确定的。在2017年10月2日之前，LBMA白银价格是通过CME集团管理并由汤森路透(Thomson Reuters)发布的电子拍卖确定的。

伦敦定盘价-在2014年8月14日之前，每盎司白银的价格是由LBMA的三名做市商成员在下午12点左右设定的。(伦敦时间)，每个工作日。

“伦敦快递酒吧”--一条符合伦敦快递标准的银条。

“伦敦交货标准”-LBMA发布的“交货清单规则-交货精炼商的上市条件”中对银条的重量、尺寸、细度(或纯度)、识别标记和外观的规范。

“资产净值”--每股资产净值。有关信托和资产净值如何计算的说明，请参阅“信托业务--白银估值；资产净值的计算”。

“非美国股东”-不是美国股东的股东。

“NYSE Arca”-由NYSE Arca Equities，Inc.运营的NYSE Arca Marketplace。

“场外交易”-全球白银场外交易市场，包括现货、远期、期权和其他衍生品交易。

“盎司”-金衡盎司，相当于1.0971428盎司重量，最低细度为0.999。“weirdupois”是美国和英国对贵金属、宝石和药品以外的其他商品使用的重量系统。在这个系统中，一磅有16盎司，一盎司有16德拉姆。

“计划”--任何(A)雇员福利计划(如ERISA第3(3)节所界定)，受ERISA标题I规定的受托责任条款约束；(B)守则第4975(E)(1)节所述、受守则第4975节(E)(1)约束的计划，包括个人退休账户和Keogh计划；或(C)因计划对此类实体的投资而其基础资产包括计划资产的实体。

“SEC”--美国证券交易委员会或美国任何后续政府机构。

“证券法”--经修订的1933年美国证券法。

“股东”--拥有股份实益权益的人。

“股份”-信托发行的信托净资产中的部分不可分割的实益权益单位。

“赞助商”--贝莱德股份有限公司的间接子公司iShares特拉华州信托赞助商有限责任公司。

《汤森路透》--汤森路透公司，加拿大安大略省的一家公司。

《国库条例》--美国国税局颁布的税收条例。

“信任”--iShares^®银牌信托，根据信托协议成立的纽约信托。

“信托协议”-于2016年12月22日签署的第二份修订和重新签署的存托信托协议，由保荐人、纽约梅隆银行(Bank Of New York Mellon)、不时的股份登记和实益拥有人以及为创建股份而存放白银的所有人签订，信托受该协议管辖。

“受托人”-纽约梅隆银行，根据纽约州法律成立的具有信托权的银行公司。

“未分配”-当以白银名义持有白银的人有权收到白银的交付时，白银就被认为是以未分配的形式在托管人手中持有，但该人对持有该账户的托管人拥有或持有的任何特定白银没有所有权权益。相反，当托管人持有的特定银条被确定为持有“分配”账户的人的财产时，白银就以“分配”的形式持有。

“美国股东”--指(1)在美国联邦所得税方面被视为美国公民或居民的个人；(2)在美国法律或其任何政治分区内或根据美国法律或其任何政治分区创建或组织的公司(或在美国联邦所得税方面被视为公司的实体)；(3)其收入在美国联邦所得税中可包括在总收入中的遗产，而不论其来源为何；(3)在美国联邦所得税中，其收入可包括在总收入中的财产，不论其来源如何；(2)在美国联邦所得税中被视为公司的公司(或实体)，或根据美国法律或其任何政治分区创建或组织的公司；(3)其收入可包括在美国联邦所得税中的财产；或(4)信托，如果美国境内的法院能够对信托的管理行使主要监督，并且一名或多名美国人有权控制信托的所有实质性决定，或根据适用的财政部法规做出有效选择被视为国内信托的信托。

IShares^®银牌信托

366,550,000股

招股说明书

2020年4月14日

第II部分-招股章程不需要的资料

第十四条发行发行的其他费用。

信托不承担与登记的证券的发行和分销有关的任何费用。这些费用由赞助商支付。

第15项董事和高级职员的赔偿

信托协议第5.6(B)节规定，受托人应赔偿保荐人、其董事、雇员和代理人，使其免受(I)因受托人的疏忽或不诚信造成的任何损失、责任、费用、开支或判决(包括律师的合理费用和开支)，或(Ii)因受托人以书面明确提供给保荐人以供在登记声明中使用的任何信息所引起的损失、责任、费用、费用或判决(包括律师的合理费用和开支)，或因受托人以书面向保荐人提供的明确用于登记声明中的任何信息，或向证券交易委员会提交的与以下股票有关的任何修正案或定期或其他报告所引起的损失、责任、费用、开支或判决(包括律师的合理费用和开支)。

信托协议第5.6(D)节规定，保荐人及其股东、董事、高级管理人员、雇员、关联公司(根据修订后的证券法定义)和附属公司应从信托中获得赔偿，并对因履行信托协议项下的义务或根据信托协议的规定采取的任何行动而产生或与之相关的任何损失、责任或费用不造成损害，而不受以下影响：(1)疏忽、恶意、故意不当行为或故意渎职行为，或(2)不计后果地采取任何行动；或(2)不计后果地违反信托协议，或(2)不计后果地履行信托协议下的义务或采取任何根据信托协议的规定采取的行动，或(2)不计后果地不计后果地履行信托协议项下的义务或采取任何不计后果的行为

第16项展品

(A)展品

*现送交存档。

第17项承诺

以下签署的注册人特此承诺：

(1)在提出要约或出售期间，提交本登记说明书的生效后修正案：

(I)包括“1933年证券法”第10(A)(3)条所规定的招股章程；

(Ii)在招股章程中反映在注册说明书生效日期(或注册说明书生效后的最新修订)后出现的任何事实或事件，而该等事实或事件个别或合计代表注册说明书所载资料的基本改变。尽管有上述规定，发行证券数量的任何增减(如果发行证券的总美元价值不超过已登记的)，以及与预计最高发行范围的低端或高端的任何偏离，可以按照第424(B)条的规定以招股说明书的形式提交给证券交易委员会，但其总量和价格的变化合计不超过有效注册表中“注册费计算”表中规定的最高发行价格的20%；以及

(Iii)在登记说明书内加入以前没有披露的有关配电网计划的任何重要资料，或在登记说明书内对该等资料作出任何重大更改。

但是，前提是，即：

(A)如注册书采用表格S-8的格式(本章第239.16b节)，而注册人依据第13条或“1934年证券交易法”(15 U.S.C.78M或78O(D)条)第13条或第15(D)条向监察委员会提交或提交的报告中，载有本条第(1)(I)及(1)(Ii)款规定须包括在生效后的修订中的资料，而该等报告是以引用方式并入注册陈述书内的，则本条第(1)(I)及(1)(Ii)款不适用；及

(B)如注册书采用表格S-3(本章239.13节)或表格F-3(本章239.33节)的格式，而注册人依据1934年“证券交易法”第13条或第15(D)条向监察委员会提交或提交的报告，载有该等款规定须包括在生效后修订中的资料，则本条第(1)(I)、(1)(Ii)及(1)(Iii)款不适用，或包含在根据本章第424(B)条(本章230.424(B)节)提交的招股说明书中，该招股说明书是注册说明书的一部分。

(C) 然而，如果进一步地，(1)第(1)款和第(1)款(二)项不适用于以表格S-1(本章239.11节)或表格S-3(本章239.13节)提供资产支持证券发售的登记书，并且根据AB条例第1100(C)项(§229.1100(C))提供了规定列入生效后修正案中的信息。

(2)为厘定根据“1933年证券法”所负的任何法律责任，每项该等生效后的修订均须当作是与其内所提供的证券有关的新登记声明，而当时该等证券的发售须当作为最初的证券发售。善意它的供品。

(三)以生效后的修订方式，将终止发售时仍未售出的任何正在登记的证券从注册中删除。

(4)如注册人是外国私人发行人，则在任何延迟发售开始时或在连续发售期间，提交对登记报表的生效后修订，以包括表格20-F第8.A项所规定的任何财务报表。不需要提供该法第10(A)(3)节要求的财务报表和信息，提供注册人须在招股说明书中加入根据本款第(4)款规定的财务报表，以及确保招股说明书内的所有其他资料至少与该等财务报表的日期一样新所需的其他资料。尽管如上所述，关于表格F-3的注册声明，如果注册人根据1934年证券交易法第13节或第15(D)节提交或提交给委员会的定期报告中包含了该法第10(A)(3)节或本章第3-19条所要求的财务报表和信息，则不需要提交生效后的修正案，这些报告通过引用以表格F-3并入。

(5)为厘定根据1933年“证券法令”须对任何买方承担的法律责任：

(I)如果注册人依赖规则430B(本章第230.430B节)：

(A)注册人根据第424(B)(3)条(本章230.424(B)(3)节)提交的每份招股说明书，自提交的招股说明书被视为登记说明书的一部分并包括在登记说明书中之日起，应被视为登记说明书的一部分；以及

(B)根据第424(B)(2)、(B)(5)或(B)(7)条(本章230.424(B)(2)、(B)(5)或(B)(7)节)规定须提交的每份招股章程，作为与依据第415(A)(1)(I)、(Vii)或(X)条作出的发售有关的信赖注册声明或第430B条的一部分(§230.415(A)(1)(I)、(Vii)或(X)为了提供1933年证券法第10(A)节所要求的信息，招股说明书格式自招股说明书首次使用之日起，或招股说明书所述发售的第一份证券销售合同生效之日起，应被视为包括在注册说明书中的证券的一部分。根据规则第430B条的规定，对于发行人和任何在该日期是承销商的人提出的责任建议，该日期应被视为与招股说明书中的证券有关的注册说明书的新的生效日期，而当时发行该等证券应被视为最初的生效日期。善意它的供品。但是，前提是在属该登记声明一部分的登记声明或招股章程内作出的任何陈述，或在借引用方式并入或当作纳入该登记声明或招股章程内的文件内作出的任何陈述，均不会取代或修改在紧接该生效日期之前是该登记声明的一部分或在紧接该生效日期前在任何该等文件中作出的任何陈述，而该项购买的售卖合约时间是在该生效日期之前；或

(Ii)如果注册人受规则430C(本章第230.430C节)的约束，根据规则424(B)提交的每份招股说明书(规则430B或根据规则430A提交的招股说明书除外)应被视为注册说明书的一部分，并自生效后首次使用之日起包括在招股说明书中。(Ii)如果注册人受规则430C(本章第230.430C节)的约束，则根据规则424(B)提交的每份招股说明书应被视为注册说明书的一部分，但根据规则430B提交的招股说明书除外(本章第230.430A节)。但如属登记声明一部分的登记声明或招股章程内所作出的任何陈述，或借引用而并入或当作并入该登记声明或招股章程内的文件内所作的任何陈述，而该文件是借引用而并入该登记声明或招股章程内而该文件是该登记声明或招股章程的一部分，则对於在首次使用前已有售卖合约的购买人而言，该陈述并不取代或修改在紧接该首次使用日期之前在该登记声明或招股章程内所作出的任何陈述，或取代或修改在紧接该首次使用日期之前在该登记声明或招股章程内所作出的任何陈述。

(6)为确定注册人根据1933年证券法在证券的首次分销中对任何买方的责任：以下签署的注册人承诺，根据本注册声明，在以下签署的注册人的首次证券要约中，无论采用何种承销方式将证券出售给买方，如果证券是通过下列任何一种通信方式向买方提供或出售的，则以下签署的注册人将是买方的卖方，并将被视为要约或将被视为提供或出售证券给购买者。(6)为了确定注册人根据1933年证券法对任何买方的证券初次分销的责任：以下签署的注册人承诺，根据本注册声明，无论采用何种承销方式向买方出售证券，以下签署的注册人将是买方的卖方，并将被视为提供或出售证券。

(I)根据第424条(本章230.424节)要求提交的与发行有关的任何初步招股说明书或以下签署注册人的招股说明书；

(Ii)任何与以下签署的注册人或其代表拟备的发售有关的免费书面招股章程，或由下文签署的注册人使用或提述的任何免费书面招股章程；

(Iii)任何其他免费撰写的招股章程中与发售有关的部分，该部分载有由下文签署的注册人或其代表提供的关于下文签署的注册人或其证券的重要资料；及

(Iv)属下述签署登记人向买方作出的要约中的要约的任何其他通讯。

(7)为厘定根据“1933年证券法”所负的任何法律责任，每份依据“1934年证券交易法”第13(A)或15(D)条提交注册人的年报(如适用的话，根据“1934年证券交易法”第15(D)条提交雇员福利计划年报的每份报告)以引用方式并入注册说明书内，须当作是与其内所提供的证券有关的新注册说明书，而当时该等证券的要约须当作是与其内所提供的证券有关的新注册说明书，而当时该等证券的要约须当作是与其内所提供的证券有关的新注册说明书。善意它的供品。

(8)就根据1933年证券法产生的法律责任作出的弥偿可依据前述条文准许注册人的董事、高级人员及控制人，或在其他情况下，注册人已获告知，证券及交易委员会认为该项弥偿违反1933年证券法所表明的公共政策，因此不能强制执行。如果注册人的董事、高级人员或控制人就正在注册的证券提出赔偿要求(注册人的董事、高级人员或控制人为成功抗辩任何诉讼、诉讼或法律程序而招致或支付的费用除外)，除非注册人的律师认为该问题已通过控制先例解决，否则注册人将向具有适当管辖权的法院提交该赔偿是否违反下述公共政策的问题

签名

根据1933年“证券法”的要求，注册人证明其有合理理由相信其符合提交S-3表格的所有要求，并已于2020年4月14日在加利福尼亚州旧金山市正式安排本注册声明由下列签署人(正式授权人)代表其签署。

授权书

以下签名的每个人在此组成并任命Paul Lohrey、Mary Cronin、Philip Jensen、Peter Landini和Kimun Lee，以及他们每人，他或她的真实和合法的事实律师，有权以下列身份代表该人签署对根据1933年证券法第462(B)条提交的本注册声明和任何后续相关注册声明的任何和所有修订，以及一般地以该人的名义和代表该人在使注册人能够遵守1933年证券法的规定以及美国证券交易委员会在该法案下的所有要求，特此批准并确认由上述代理律师或他们中的任何一人签署的人对本注册声明或任何此类后续相关注册声明的任何和所有修订。

根据1933年证券法的要求，本注册声明已由以下人员以*身份在指定日期签署。

*注册人是一家信托公司，注册人的赞助人iShares®特拉华信托赞助商LLC的高级管理人员或董事身份签署。