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第一部分

项目1.业务

IShares Silver Trust(“该信托”)的目的是拥有转让予该信托的白银，以换取该信托发行的股份(“股份”)。每股股份代表信托净资产中的一小部分不可分割的实益权益。信托的资产主要由信托托管人代表信托持有的白银组成。然而，在某些情况下，信托基金可能会意外持有现金。例如，可能会对第三方提出索赔，并以现金结算。在信托意外收到现金或其他资产的情况下，在超过分配此类现金或其他财产的记录日期之前，不会发行新股。

该信托成立于2006年4月21日，当时首次存入白银，以换取发行三个篮子(一个篮子由50,000股组成)。该信托是根据纽约州法律成立的授予人信托。

信托基金的发起人是特拉华州的有限责任公司、贝莱德股份有限公司(“贝莱德”)的间接子公司iShares特拉华州信托保荐人有限责任公司(“发起人”)。该信托的受托人为纽约梅隆银行(“受托人”)，而该信托的托管人为摩根大通银行伦敦分行(“托管人”)。信托和托管人之间的协议受英国法律管辖。信托基金没有任何管理人员、董事或雇员。

信托的资产净值从2018年12月31日的4,904,036,623美元增长到2019年12月31日(信托的财政年度结束)的6,540,758,565美元。信托的流通股从2018年12月31日的337,850,000股增加到2019年12月31日的388,100,000股。

该信托的活动仅限于(1)发行银篮，以换取存放在托管人作为对价的白银；(2)按需要出售白银，以支付保荐人的费用、保荐人未承担的信托费用和其他债务；以及(3)交付白银，以换取退还赎回的篮子。信托基金没有得到积极的管理。它不从事任何旨在从白银价格变动中获利或减轻因白银价格变动而造成的损失的活动。

信托保荐人在www.ishares.com设有一个网站，信托的10-K年度报告、10-Q季度报告、8-K当前报告以及根据1934年证券交易法(“交易法”)第13(A)或15(D)节提交或提交的修正报告在提交或提交给美国证券交易委员会(“证券交易委员会”)后，均可通过该网站免费获得。在提交或提交给美国证券交易委员会(“证券交易委员会”)后，信托保荐人可通过该网站免费获取信托基金的年度报告、10-Q季度报告、当前报告以及根据1934年“证券交易法”(“证券交易法”)第13(A)或15(D)条提交或提交的报告修正案。有关该信托公司的更多信息也可以在证券交易委员会的EDGAR数据库中找到，网址是www.sec.gov。

信任目标

该信托基金寻求全面反映白银价格的表现。信托基金力求在支付信托基金的费用和债务之前反映这种履约情况。这些股票旨在构成一种简单且具有成本效益的投资方式，类似于投资白银。对实物白银的投资需要昂贵的，有时甚至是复杂的安排，涉及到金属的分析、运输、仓储和保险。传统上，这种费用和复杂性导致对实物白银的投资只有在许多投资者负担不起的情况下才有效率。这些股票旨在消除实物白银投资所涉及的费用和复杂性所代表的障碍，同时具有内在价值，即在任何给定时间反映信托公司当时拥有的白银的价格，减去信托公司的费用和负债。虽然这些股票并不完全等同于白银投资，但它们为投资者提供了另一种选择，允许他们通过证券市场在一定程度上参与白银市场。

对股票的投资是：

以托管人代表信托持有的白银为后盾。

这些股票由信托公司的资产支持。受托人与托管人的协议规定，在每个工作日结束时，托管人开立的信托账户中未分配的白银不得超过1100盎司。信托的大部分白银持有量是实物白银，在托管人或次级托管人(如果适用)的账簿上代表信托在已分配和未分配的账户中确定，并由托管人在伦敦、纽约和其他未来可能获得授权的地点持有。

就像任何其他股票投资一样容易获得和处理。

散户投资者可以通过传统的经纪账户买卖股票。由于每股股票的内在价值是信托持有的白银价格的函数，因此投资股票所需的现金支出应低于目前投资实物白银的现有方式所需的金额。股票有资格开立保证金账户。

列出了。

这些股票在纽约证券交易所Arca，Inc.(“NYSE Arca”)上市和交易，股票代码为SLV。

性价比相对较高。

由于实物白银投资所涉及的费用分散在所有股票持有者身上，因此对于原本无法直接参与实物白银市场的投资者而言，股票投资可能是一种比实物白银投资更具成本效益的选择。

二级市场交易

虽然信托寻求反映银价减去信托开支及负债后的一般表现，但股票的交易价格可能为每股资产净值(“资产净值”)，或高于或低于每股资产净值(“资产净值”)。股票的资产净值将随着信托资产市值的变化而波动。股票的交易价格将根据其资产净值的变化以及市场供求情况而波动。交易价格相对于资产净值的折价或溢价可能会受到主要白银市场和纽约证交所Arca之间非同步交易时间的影响。而纽约证交所Arca的股票交易到下午4点。(纽约时间)，在包括伦敦、苏黎世和芝加哥商品交易所(COMEX)在内的世界主要白银市场收盘后，白银市场的流动性可能会减少。因此，在此期间，股票的交易价差以及由此产生的溢价或折价可能会扩大。不过，鉴于可以创造和赎回篮子，以换取白银的标的金额，保荐人认为套利机会可能提供一种机制，以减轻此类溢价或折价的影响。

就美国联邦证券法而言，该信托公司不是注册为投资公司，也不受证券交易委员会作为投资公司的监管。因此，股份拥有人得不到为注册投资公司的投资者提供的监管保障。例如，经修订的1940年“投资公司法”(“投资公司法”)中限制与联属公司的交易、禁止暂停赎回(某些有限情况除外)或限制销售负荷等的条款不适用于信托基金。

该信托并不持有或买卖由美国商品期货交易委员会(CFTC)管理的商品期货合约或受美国商品交易法(“CEA”)监管的任何其他工具。此外，就CEA而言，信托基金不是商品池。因此，受托人和保荐人不需要就信托注册为商品池经营者。股份拥有人未收到注册商品池经营者须就商品池提交的CEA披露文件及经核证的年报，而股份拥有人亦没有为注册商品池经营者经营的商品池投资者提供的监管保障。

托管信托基金的银币

托管人负责保管信托拥有的银器。除非托管人与受托人另有协议(经保荐人批准)，否则托管人可将信托的白银存放在其位于英格兰或纽约的金库处所，或存放于英格兰或纽约的任何子托管人的金库。托管人可以使用次托管人履行对信托的义务。托管人在委任任何次托管人时，须采取合理的谨慎态度。任何子托管人必须是伦敦金银市场协会(LBMA)的会员。根据受托人与托管人之间的托管协议(“托管人协议”)，使用次托管人并不影响托管人对托管人的法律责任。

托管人已同意在履行托管人协议下的职责时采取合理的谨慎态度，并只对托管人的任何疏忽、欺诈或故意过失直接导致信托遭受的任何损失或损害负责。托管人的责任仅限于托管人疏忽、欺诈或故意违约时丢失的任何白银的市值以及在未分配基础上持有的任何余额的金额。

任何托管人、其董事、雇员、代理人或联营公司均不会对信托承担任何责任，如由于英国或任何其他国家或任何政府或监管当局或证券交易所的现行或未来法律或法规的任何规定，或由于任何天灾、战争、恐怖主义或其他托管人无法控制的情况，托管人被阻止或禁止履行其对信托的义务，或将因履行对信托的义务而受到任何民事或刑事处罚，或延迟履行其对信托的义务，则托管人不会对信托承担任何责任。托管人同意赔偿托管人因违反托管人协议中的陈述和保证、托管人没有按照托管人的指示行事或不按照托管人的指示行事或为信托账户持有的白银造成的任何有形损失、破坏或损坏而直接造成的任何损失或责任，但因核裂变或聚变、放射性、战争、恐怖事件、入侵、叛乱、内乱、暴动、罢工、政府行为或公共权力机构造成的损失除外。

托管人已同意继续投保，以支持其根据托管人协议承担的托管义务，包括承保白银的任何损失。托管人有权减少、取消或允许此类保险到期而不补保，前提是托管人事先给予受托人书面通知。在取消或到期而未更换的情况下，所需的通知必须至少在承保的最后一天之前30天。受托人并未收到托管人发出的任何减少、取消或终止其保险范围的通知。该保险是为托管人的利益而持有的，而不是为了信托或受托人的利益，受托人不得根据托管人所维持的保险提出索赔。

托管人已同意授予受托人的高级人员和适当指定的代表以及信托的独立公共会计师查阅托管人的记录，以确认该等记录的内容。任何该等高级人员或适当指定的代表、信托的任何独立公共会计师，以及任何监管当局指定的任何人士，在至少十天前通知受托人或信托，均有权在托管人的处所内检查托管人持有的白银，以及次级托管人为托管人的账户持有的白银的纪录。托管人已同意，只有在次托管人同意授予受托人和信托的独立注册会计师事务所访问与上述类似的记录和检查权的情况下，它才会保留次托管人。在本报告所述期间，Inspectorate International Ltd和Inspectiate America Corporation根据上述规定担任受托人的授权代表，视察了存放信托白银的场所，并于2019年3月11日发布了总结其调查结果的报告。这样的报告是由发起人在信托基金的网站上发布的。在本报告所述期间，保荐人曾访问过信托白银仓库一次(截至2019年3月31日的季度)。

白银计价；资产净值的计算

在每个工作日，在切实可行的范围内尽快在下午4：00之后(纽约时间)，受托人评估信托持有的白银，并确定信托和资产净值。为了进行这些计算，营业日指的是纽约证交所Arca休市进行常规交易以外的任何一天。

受托人使用当天的LBMA银价对信托持有的白银进行估值。LBMA白银价格是以美元计算的每盎司未分配白银价格，由洲际交易所基准管理局(“IBA”)在下午12点开始的一轮或多轮30秒电子拍卖后确定。(伦敦时间)，在伦敦白银市场开放营业的每一天，并在此后不久公布。

在每轮拍卖开始时，IBA都会公布该轮拍卖的价格。然后，参与者有30秒的时间输入、更改或取消他们的订单(即，他们想以这个价格买入或卖出多少白银)。在每一轮结束时，订单输入被冻结，系统检查不平衡(即，买入和卖出之间的差额)是否在阈值(通常为白银50万盎司)内。如果在一轮结束时失衡超出了门槛，那么拍卖就是不平衡的，价格就会调整，新一轮拍卖就会开始。如果不平衡在门槛之内，那么拍卖就结束了，价格被设定为当天的LBMA白银价格。任何不平衡都会在所有直接参与者之间平均分摊(即使他们没有下订单或没有登录)，每个参与者的净成交量都是以最终价格交易的。拍卖期间的价格是由考虑到当前市场状况和拍卖活动的算法确定的。每次拍卖都受到IBA工作人员的积极监督。截至本报告发表之日，iba网站上的公开信息显示，目前有资格在用于每日确定lbma白银价格的电子拍卖期间提交订单的直接参与者是Coins‘N Things Inc.、高盛、汇丰银行美国NA、INTLFCStone、简街全球交易有限责任公司、摩根大通银行伦敦分行、科赫商品欧洲有限公司、科赫供应和交易有限责任公司、Marex、摩根士丹利、渣打银行、丰业银行和多伦多道明银行。

在2017年10月2日之前，LBMA白银价格是通过CME集团管理并由汤森路透(Thomson Reuters)发布的电子拍卖确定的。自2017年10月2日起，IBA取代芝加哥商品交易所集团(CME Group)和汤森路透(Thomson Reuters)成为LBMA白银价格的管理人，并开始管理LBMA白银价格的电子拍卖。

如果任何一天没有LBMA银价，受托人有权使用最近公布的LBMA银价，除非受托人在与赞助商协商后确定该价格不适合作为评估的基础。一旦信托的白银价值确定，受托人将从白银的总价值和信托的所有其他资产中减去信托的所有应计费用、开支和其他负债。由此得出的数字是信托的资产净值。受托人通过将信托资产净值除以计算当天的流通股数量来确定资产净值。

信托费用

信托基金唯一的普通经常性开支预计是赞助商的费用。作为保荐人费用的交换，保荐人同意承担信托基金发生的以下行政和营销费用：托管费、托管费、纽约证券交易所Arca上市费、证券交易委员会注册费、印刷和邮寄费用、审计费用和开支，以及每年最高10万美元的法律费用和开支。

保荐人的费用按年率计算每天累加，相当于信托资产净值的0.50%，每月支付欠款。受托人会在保荐人指示下出售白银，如无该等指示，则受托人可酌情决定出售白银的数量及时间，以支付保荐人的费用及并非由保荐人承担的信托开支或法律责任。受托人获授权在白银到期时以所需的最低金额出售白银，目的是避免或尽量减少信托持有的白银以外的资产。因此，将出售的白银数量将根据信托的开支水平和白银的市场价格而不时变化。托管人已同意应受托人的要求，向信托购买支付信托费用所需的白银，购买价格与受托人在出售当日确定信托持有的白银的价值所用的价格相同。(B)托管人已同意应受托人的要求，向信托购买用于支付信托开支的白银，价格等于受托人在出售当日确定信托所持白银的价值的价格。在支付信托费用之前，受托人持有的现金将不会产生任何利息。

赞助商在截至2019年12月31日的一年中赚取了27,765,547美元。信托公司每次出售白银都将是股东的应税事件。见“美国联邦所得税后果--美国股东的税收”。

存放白银；发行篮子

信托基金持续发行和赎回股票，但仅以5万股为一篮子进行发行和赎回。只有与保荐人和受托人(每个人都是“授权参与者”)签订了书面协议的注册经纪交易商才能存入白银并接受一篮子白银作为交换。在托管人存入相应数额的白银并支付受托人适用的费用和任何开支、税项或收费(如印花税或股票转让税或费用)后，受托人将向存入授权参与者的存托信托公司账户交付适当数量的篮子。截至本报告之日，荷兰银行清算芝加哥有限责任公司、巴克莱资本公司、花旗全球市场公司、瑞士信贷证券(美国)有限责任公司、高盛公司、汇丰证券(美国)有限公司、摩根大通证券公司、美林专业清算公司、摩根士丹利公司、加拿大皇家银行资本市场有限责任公司、丰业资本(美国)有限公司、瑞银证券有限责任公司和维图金融公司保荐人和受托人维护一份授权参与者的最新名单。存放在保管人处的白银必须符合银条的重量、尺寸、精细度(或纯度)、识别标记和外观的规格，自2020年1月1日起，必须由满足LBMA发布的“良好交付清单规则”-“良好交付精炼商上市条件”中规定的一定产量和有形净值要求的精炼商生产。

在支付存款之前，授权参与者必须向受托人提交书面购买订单或通过受托人的电子订单录入系统提交购买订单，说明其打算购买的篮子数量以及预期向托管人存放白银的一个或多个地点。受托人收到订单的日期决定了授权参与者需要存入的白银数量(该金额，即“篮子白银金额”)。然而，受托人在下午3点59分之后收到的命令。(纽约时间)将不被接受，应在下一个工作日重新提交。受托人与托管人签订了一项协议，其中包含安排，以便白银可以在伦敦、纽约或未来可能获得授权的其他地点交付给托管人。

如果受托人接受购买订单，它将不迟于下午5点通过传真或电子邮件消息发送给授权参与者。(纽约时间)在收到或视为收到该采购订单之日，一份由受托人背书“接受”的采购订单副本，并注明授权参与者必须交付给托管人以换取每一篮子的银币金额。如果是通过受托人的电子订单系统提交的采购订单，授权参与者将收到一封自动电子邮件，指示接受该采购订单，并且该采购订单将在受托人的电子订单系统中标记为“已接受”。在受托人如上所述接受之前，购买订单仅代表获授权参与者单方面提出存放白银以换取篮子，对信托、受托人、托管人或任何其他方没有约束力。

创建篮子所需的篮子银币数量每天都在变化。在信托成立时，最初的一篮子白银金额为50万盎司白银。在纽约证券交易所Arca开放进行常规交易的每一天，受托人都会适当调整构成一篮子白银的白银数量，以反映白银的销售、可能发生的任何白银损失以及应计费用。计算由受托人在下午4点后在切实可行的范围内尽快进行。(纽约时间)如此确定的篮子白银金额将通过传真或电子邮件通知所有授权参与者，并在保荐人的网站上提供股票。纽约证交所Arca还公布了受托人如上所述确定的篮子白银金额。

由于保荐人承担了预计将是信托基金的大部分费用，保荐人的费用每天以相同的比率递增，在没有任何特别费用或债务的情况下，一篮子白银金额每天减少的白银数量是可以预测的。受托人打算在每个工作日通过与上述受托人确定的实际篮子白银金额相同的渠道，提供下一个工作日的指示性篮子白银金额。授权参与者可使用该指示性篮子白银金额作为指导，以确定他们在下一个营业日发出并由受托人接受的购买订单时，他们可能需要向托管人存入的白银数量。然而，与每个授权参与者签订的协议规定，一旦受托人接受了采购订单，授权参与者将被要求向托管人存入受托人在采购订单生效日期确定的一篮子白银金额。

除非及直至托管人通知受托人其已将相应数额的白银拨入信托帐户(但信托帐户内任何少于1,100盎司的数额可在未分配的基础上持有)，否则不会发行任何股份。根据托管人同意遵守的设立股份的程序，托管人不迟于上午11：30收到白银。(伦敦时间)必须在不迟于上午9：00之前分配到信托账户。(纽约时间)托管人在交货地营业的第二天。与向托管人交付白银以换取一篮子白银(包括任何适用的增值税)相关的所有税款将由进行此类交付的授权参与者独自负责。

赎回篮子；提现白银

授权参与者根据股份登记持有人的授权，可以交出篮子白银，以换取受托人宣布的相应篮子白银金额。在交出该等股份及缴付受托人适用的费用及任何开支、税项或收费(例如印花税或股票转让税或费用)后，受托人将向赎回授权参与者交付与赎回篮子相对应的银额。股票只能以每篮子5万股的形式交出赎回。

在交出兑换篮子之前，授权参与者必须向受托人递交书面请求，或通过受托人的电子订单录入系统提交赎回订单，说明其打算赎回的篮子数量以及希望接收该等篮子所代表的白银的地点。受托人收到订单的日期决定了在交换中收到的一篮子白银金额。然而，受托人在下午3点59分之后收到的命令。(纽约时间)将不被接受，应在下一个工作日重新提交。

托管人可以让银子在其办事处或次托管人的办事处领取，如果银子是由次托管人持有的，则托管人可以让该银子在其办事处或次托管人的办事处领取。白银在与托管人协商后，在受托人指定的地点交付。与向授权参与者交付白银以换取一篮子白银(包括任何适用的增值税)相关的所有税收将由接受此类交付的授权参与者独自承担。

除非托管人另有同意，否则白银只能以实物棒的形式交付给赎回授权参与者(但少于1,100盎司的任何金额均可转入赎回授权参与者的未分配账户或按其命令转账)。

赎回只能在(1)纽约证交所Arca的常规交易暂停或限制或交易所关闭的任何期间(预定假期或周末休市除外)暂停，或(2)在紧急情况下才可暂停赎回，因为紧急情况导致交割、处置或评估白银并不合理可行。

受托人的费用及开支

为创建篮子而存放白银，以及为提取信托财产而交出篮子(包括受托人与保荐人之间的信托协议(“信托协议”)终止时)，必须向受托人支付500美元的费用(或受托人在保荐人事先书面同意下可能不时宣布的其他费用)。

受托人有权从信托资产中偿还因其可能向信托提供的特别服务或与受托人为保护信托或持有人利益而可能采取的任何酌情行动而发生的所有开支和支出。

信托费用和白银销售

除支付给发起人的费用外，下列费用从信托资产中支付：

受托人在保荐人的指示下，并在没有该指示的情况下，可酌情决定不时出售信托的白银，以支付信托须支付的费用及开支。请参阅“信托费用”。

受托人对因按照信托协议出售白银而产生的任何折旧或亏损概不负责。

缴税

受托人可从其作出的任何分配中扣除所欠税款的数额。它还可能以公开或私下出售的方式出售信托资产，以支付任何应缴税款。如果出售股票的收益不足以支付税款，登记的股票持有人仍将承担责任。

美国联邦所得税后果

以下关于一般适用于美国股东(定义如下)购买、拥有和处置股票的实质性美国联邦所得税后果，以及可能适用于非美国股东(定义如下)股票投资的某些美国联邦收入后果的讨论，是基于1986年美国国税法(修订后的“国税法”)、根据该法典颁布的财政部条例以及该法典的司法和行政解释，所有这些解释都在本报告日期生效，所有这些解释都可能会发生变化。这两个问题都是基于1986年美国国税法(“国税法”)(下称“国税法”)，所有这些解释均在本报告发布之日生效，所有这些解释都可能会有变化，以下讨论将适用于美国股东购买、拥有和处置股票的一般美国联邦所得税后果，以及可能适用于非美国股东股票投资的某些美国联邦所得税后果股份实益权益拥有人(“股东”)的税务待遇可能会因其本身的特殊情况而有所不同。某些股东(包括银行、金融机构、保险公司、免税组织、经纪自营商、贸易商、美国联邦所得税合伙企业的股东、为美国联邦所得税目的持有股份的“对冲”、“跨境”、“转换”或“建设性出售”交易的持股人、其“功能货币”不是美元的人或其他特殊情况的投资者)可能需要遵守下文未讨论的特殊规则。此外，以下讨论仅适用于将股票作为“资本资产”持有的投资者，该投资者将按照“守则”第1221条的含义持有股票。此外，下面的讨论不涉及任何州、地方或外国税法对股份所有者的影响。敦促股票购买者就可能适用于其股票投资的所有联邦、州、地方和外国税法考虑事项咨询他们自己的税务顾问。

在本讨论中，“美国股东”是指符合以下条件的股东：

在本讨论中，不是(1)以上定义的美国股东或(2)美国联邦所得税目的合伙企业的股东被视为“非美国股东”。

信托的课税

发起人和受托人将把该信托视为美国联邦所得税的授予人信托。根据赞助商的美国联邦所得税特别顾问Clifford Chance US LLP的意见，该信托基金将被归类为美国联邦所得税用途的授予人信托基金。因此，信托本身不需要缴纳美国联邦所得税。相反，信托的收入和支出将流向股东，受托人将在此基础上向美国国税局(IRS)报告信托的收入、收益、损失和扣减。高伟绅美国有限责任公司(Clifford Chance US LLP)的意见仅代表其最佳法律判断，对美国国税局(IRS)或任何法院都没有约束力。因此，不能保证国税局会同意律师意见的结论，也不能保证国税局或其他税务机关可能会主张与其中一个或所有结论相反的立场，而法院可能会维持相反的立场。发起人和受托人都不会要求美国国税局就美国联邦所得税信托的分类做出裁决。如果美国国税局成功地断言该信托没有被归类为授予人信托，则该信托将被归类为合伙企业，以符合美国联邦所得税的目的，这可能会影响时间安排和股东的其他税收后果。

以下讨论假设该信托将被归类为美国联邦所得税目的的授予人信托。

对美国股东征税

出于美国联邦所得税的目的，股东将被视为直接拥有信托基金持有的基础资产的按比例份额。股东也将被视为直接收到各自按比例分享的信托收入(如果有的话)，以及直接产生各自按比例分摊的信托费用。对于以现金购买股票的股东，其在收购其股票时按比例持有的信托资产的初始税基将等于其收购股票的成本。如果股东作为创建一篮子货币的一部分而获得其股份，向信托交付白银以换取股票所代表的标的白银对股东来说将不是应税事项，股东在信托中按比例持有的白银的纳税基础和持有期将与以此换取的白银的纳税基础和持有期相同。为了讨论的目的，除非另有说明，否则假设所有股东的股份都是在同一天以相同的每股价格收购的。持有多批股份的股东，或正考虑收购多批股份的股东，应就与该等股份相关的标的白银的税基及持有期的厘定，征询其本身的税务顾问的意见。

当信托基金出售白银，例如用于支付费用时，股东将确认收益或亏损，其数额等于(1)股东在出售时按比例分享信托基金变现的金额与(2)股东按比例分享出售的白银的纳税基础之间的差额。一般情况下，股东在信托出售的任何白银中所占份额的股东税基将通过将股东在紧接出售前在信托中持有的所有白银的份额的总基数乘以一个分数来确定，该分数的分子是售出的白银的数量，分母是紧接出售前在信托中持有的白银的总数量。在任何此类出售后，股东按比例持有信托中剩余白银的税基将等于其在紧接出售前在信托中持有的白银总金额中所占份额的税基，减去可分配给其所售白银份额的该税基部分。

当股东出售其部分或全部股份时，该股东将被视为已按比例出售其在出售时在信托中持有的可归因于所售股份的白银部分。因此，股东一般将确认出售的损益，金额相当于(1)出售股份所变现的金额与(2)出售时其在信托中按比例持有的可归属于出售股份的白银部分的股东纳税基础之间的差额，按前款所述方式确定。

赎回股东的部分或全部股份，以换取一般赎回的股份所代表的相关白银，对股东而言将不是应税事项。一般情况下，赎回时收到的白银的股东税基将与紧接赎回前在信托中按比例持有的白银部分(应归属于赎回的股份)的股东税基相同。股东对收到的白银的持有期应当包括股东持有赎回股份的期间。随后出售股东收到的白银将是一项应税事件。

在出售或赎回少于全部股东股份后，紧接出售或赎回后按比例持有的白银，股东的课税基准一般等于其在紧接出售或赎回之前在信托中持有的白银总额中所占份额的课税基础，减去在确定股东在出售或赎回时确认的损益金额时所考虑的部分，或在赎回的情况下，被视为白银的基础。

美国个人股东的最高28%长期资本利得税税率

根据现行法律，个人从出售收藏品(包括白银)中确认的收益，持有超过一年的最高税率为28%，而不是目前适用于大多数其他长期资本利得的20%的最高税率。为此目的，个人在出售持有收藏品的信托的权益时确认的收益被视为出售收藏品时确认的收益，前提是该收益可归因于信托持有的收藏品的未实现增值。因此，美国个人股东出售所持股份超过一年，或信托公司出售该股东被视为持有超过一年的白银而获得的任何收益，通常将按28%的最高税率征税，这一收益可归因于出售所持股份超过一年的股份，或归因于信托公司出售该股东被视为持有超过一年的任何白银而获得的任何收益，通常将按28%的最高税率征税。出售由美国个人股东持有一年或以下的资产，或由非美国个人纳税人出售资产时确认的资本利得的税率通常与对普通收入征税的税率相同。

对净投资收入征收3.8%的税

某些作为个人的美国股东被要求为其修改后的调整后总收入超过门槛金额(已婚人士共同申报25万美元，单身纳税人为20万美元)或其净投资收入(通常包括处置财产所得的资本收益)或净投资收入中的较小部分缴纳3.8%的税款。这项税收是对这类投资收入应缴纳的任何资本利得税的补充。类似的税收将适用于遗产和信托基金。美国股东应咨询他们自己的税务顾问，了解这项法律可能对他们在股票上的投资产生的影响(如果有的话)。

经纪手续费和信托费用

股东在购买股票时产生的任何经纪佣金或其他交易费将被视为信托相关资产中股东税基的一部分。同样，股东在出售股票时产生的任何经纪费用都会减少股东在出售股票时变现的金额。

股东将被要求确认信托出售白银的全部收益或损失(如上所述)，即使受托人将部分或全部出售白银的收益用于支付信托费用。股东可以从信托公司发生的每笔费用中按比例扣除他们各自的份额，扣除的程度与他们直接发生的费用相同。然而，作为个人、遗产或信托基金或某些少数人持股公司的股东，其使用信托扣减和损失中可分配份额的能力可能会受到各种限制。潜在股东应根据他们的具体情况，就持有股票的美国联邦所得税后果咨询他们自己的税务顾问。

美国免税股东的投资

某些美国股东(“美国免税股东”)只需为其无关的企业应税收入(“UBTI”)缴纳美国联邦所得税。除非他们为了购买股票而举债，否则预计美国免税股东不应在股票收入或收益方面实现UBTI。美国免税股东应根据他们的特殊情况，就持有股票的美国联邦所得税后果咨询他们自己的独立税务顾问。

受监管投资公司的投资

共同基金及其他投资工具如属守则第851条所指的“受规管投资公司”，应就以下事项与其税务顾问磋商：(1)就守则第851(B)条而言，股票投资虽然是“证券”，但根据守则第851(B)条的规定，可被视为对标的白银的投资；及(2)股票投资在多大程度上仍可符合守则第851条所指的资格保留。

某些退休计划的投资

守则第408(M)条规定，购买“应收物品”作为个人退休帐户(“个人退休帐户”)或根据守则第401(A)条符合税务资格的任何计划所维持的参与者导向帐户的投资，须视为从该帐户向个人退休帐户的拥有人或为其开立该计划帐户的参与者作出的应税分配，数额相等于购买该帐户的成本。信托基金已收到美国国税局的一封私人信件，其中规定，根据守则第401(A)节符合纳税条件的计划，IRA或参与者导向账户购买股票不会构成对收藏品的收购，也不会被视为导致根据法典第408(M)节向IRA所有者或计划参与者进行应税分配。然而，如果任何股票赎回导致将银条分配给IRA或根据守则第401(A)节规定符合纳税资格的计划开设的参与者导向账户，这种分配将在守则第408(M)节规定的范围内构成对收藏品的收购。请参阅“ERISA和相关注意事项”。

对非美国股东征税

非美国股东一般不需要缴纳美国联邦所得税，除非(1)非美国股东是个人，并在出售或其他处置的纳税年度内在美国停留183天或更长时间，并且该收益被视为来自美国来源，或(2)该收益实际上与该非美国股东在美国和某些其他地方的贸易或企业的行为有关。这些收益是在出售或其他处置股票或信托基金出售白银时确认的，除非(1)非美国股东是个人，并且在销售或其他处置的纳税年度内在美国停留183天或更长时间，并且该收益被视为来自美国，或(2)该收益实际上与该非美国股东在美国和某些其他地方从事贸易或企业的行为有关

美国信息报告和备份扣缴

受托人将向美国国税局提交某些信息申报表，并向股东提供与信托有关的某些税务信息。每位股东将被提供有关信托公司年度收入(如果有的话)和开支的可分配部分的信息。美国股东在某些情况下可能需要缴纳美国备用预扣税，除非该股东提供其纳税人识别号并遵守某些认证程序。非美国股东可能必须遵守认证程序，以证明他们不是美国人，以避免信息报告和备用预扣税要求。

只要及时向美国国税局提供所需信息，任何备用预扣金额将被允许抵扣股东的美国联邦所得税义务，并可能使该股东有权获得退款。

美国以外司法管辖区的税务

建议以美国以外司法管辖区为基地或在美国以外司法管辖区行事的潜在购买者，就其购买、持有、出售及赎回股份或任何其他股份交易，根据该司法管辖区(或其所受约束的美国以外的任何其他司法管辖区)的法律，咨询其税务顾问，尤其是有关该等购买、持有、出售、赎回或其他交易是否须缴付任何增值税、其他消费税或转让税的税务后果。

ERISA及相关考虑因素

1974年“雇员退休收入保障法”(“ERISA”)和/或“守则”第4975条对：(I)雇员福利计划和某些其他计划和安排，包括个人退休账户和年金、Keogh计划以及投资此等计划或安排的某些集体投资基金或保险公司一般或单独账户施加某些要求，该等计划或安排受“雇员退休收入保障法”第一章和/或“守则”第4975条的约束(统称为“雇员退休收入保障法”第I章和/或“守则”第4975条)。“计划”);和(Ii)根据美国劳工部(“DOL”)条例第29 C.F.R.§2510.3-101(经计划的ERISA(“计划资产条例”)第3(42)节修改)被视为“计划资产”的资产投资方面的受托人。按计划进行的投资须遵守受托要求，以及ERISA和守则所禁止的交易限制的适用性。

ERISA第3(32)节所指的“政府计划”、ERISA第3(33)节所指的某些“教会计划”以及ERISA第4(B)(4)节所述的“非美国计划”，虽然不受ERISA第一章或本守则第4975节的受托责任和被禁止的交易条款的约束，但可能受到任何联邦、州、地方、非美国或其他法律或法规的约束，这些法律或法规与ERISA和本守则的前述条款大体相似。建议任何此类计划的受托人在投资股票之前咨询他们的律师。

在考虑将计划资产的一部分投资于股份时，负责进行此类投资的计划受托人应仔细考虑以下讨论的“风险因素”以及此类投资是否符合其受托责任，并考虑到计划的事实和情况。除其他事项外，计划受托人应考虑：(1)受信人是否有权根据适当的管理计划文书;进行投资；(2)投资是否构成与;和守则第4975条所指的“利害关系方”或“不合格人士”之间的直接或间接非豁免禁止交易；(3)投资符合计划的资金目标;；以及(4)根据投资审慎和多样化的一般受托标准，此类投资对计划是合适的。该计划的投资组合的构成，以及该计划是否需要足够的流动资金来支付到期的福利。在评估股票投资的稳健性时，计划受托人应考虑美国司法部关于投资责任的规定，该规定可在29 C.F.R.§2550.404a-1中找到。

目的是：(A)保荐人、托管人、托管人或其各自的任何联属公司(“交易方”)均未通过本报告和相关材料，就购买或收购该等股份的决定向;提供任何符合ERISA第3(21)节含义的投资建议，且(B)本报告和相关材料中提供的信息不会使交易方成为该计划的受信人。(B)保荐人、托管人、托管人或他们各自的任何联属公司(“交易方”)均未通过本报告和相关材料提供与购买或收购该等股份有关的任何投资建议。

第1A项。风险因素。

用于确定LBMA白银价格的过程中的实际或预期中断，或对该基准缺乏信心，可能会对您在股票上的投资回报(如果有)产生不利影响。

由于信托的目标是反映白银价格的表现，任何影响与市场如何决定白银价格相关的过程的中断都将对股票的价值产生影响。

LBMA白银价格是由IBA管理的白银价格基准机制，IBA是LBMA任命的独立专业基准管理人。IBA在伦敦营业时间每天举行一次电子拍卖，由一轮或多轮30秒组成。

投资者应该记住，正如Facebook和BATS Global Markets首次公开募股(IPO)的经历所表明的那样，电子市场也不能幸免于失败。此外，电子交易平台可能会受到高频交易员的影响，其结果受到行业、监管机构和市场观察人士的高度质疑。

截至本文件提交之日，LBMA白银价格已经经受了大约五年多的实际交易市场的考验。与任何创新一样，可能会发生电子故障或其他意想不到的事件，从而导致LBMA银价在任何一天的公告延迟或系统无法生成LBMA银价。此外，如果形成一种看法，认为LBMA白银价格容易受到操纵企图的影响，或者如果围绕LBMA白银价格的确定和公布的程序被市场视为不公平、有偏见或以其他方式妥协，白银投资者和交易员的行为可能会发生变化，这些变化可能会对白银价格(从而影响股票的价值)产生影响。在上述任何情况下，干扰任何给定时间白银供求正常互动的无关事件的干预，可能会导致扭曲的价格和对股票的投资亏损，如果没有这些无关事件，这些投资可能不会发生。

LBMA白银价格确定中断对信托运作的其他影响包括可能对信托的白银估值不正确、保荐人费用计算不准确，以及以不准确反映白银市场基本面的价格出售白银以支付信托费用。这些事件中的每一个都可能对股票价值产生不利影响。确定LBMA白银价格的拍卖过程的运作也取决于LBMA和IBA及其适用系统的持续运作。

截至本文件提交日期，保荐人没有理由相信LBMA白银价格(自2014年8月15日以来由信托基金用于每日对其白银进行估值，并确定保荐人费用和出售白银的价格以支付信托费用)不会公平地代表信托持有的白银的价格。如果这种情况发生变化，赞助商预计将利用信托管理文件授予的权力，寻求用更可靠的信托白银价值指标取代LBMA白银价格。不能保证这种替代价值指标会被确定，也不能保证从LBMA白银价格到新的基准价格的变化过程不会对股票价格产生不利影响。

由于这些股票是为了反映信托基金持有的白银的价格而创建的，因此股票的市场价格将像历史上白银的价格一样不可预测。这造成了潜在的亏损，无论你持有的股票是短期、中期还是长期。

创建股票的目的是在任何给定时间反映信托当时拥有的白银的市场价格减去信托的费用和负债。因为股票的价值取决于白银的价格，所以它会受到与影响白银价格的波动类似的影响。过去几年，白银价格大幅波动。如果白银市场继续以过去几年的大幅波动为特征，股价将以不可预测的方式大幅变化。这使你的股票投资面临潜在的损失，如果你需要在白银价格低于你投资股票的时候卖出你的股票。即使你能够中长期持有股票，你也可能永远不会实现盈利，因为白银市场历来经历了价格持平或下跌的较长时期。

在投资股票之后，有几个因素可能会导致白银价格下跌，股票价格也会相应下跌。其中包括：

相反，有几个因素可能会在你投资股票之前触发白银价格的暂时上涨。如果是这样的话，你将以受银价暂时高企影响的价格买入股票，当暂时上涨的原因消失时，你可能会蒙受损失。

投资者应该意识到，尽管白银被世界各地的投资者用来保存财富，但就未来购买力而言，并不能保证白银将保持其长期价值。如果白银价格下跌，保荐人预计股票投资的价值将按比例下降。

此外，尽管白银因其与股票和债券的历史相关性从低到负而被用作投资组合多元化，但多元化既不能确保也不能防止亏损风险。

由于为支付保荐人费用和其他信托费用而出售所需的白银，因此在信托存续期内，每股股票所代表的白银数量将会减少。如果白银价格没有上涨到足以弥补下跌的程度，股票价格也会下跌，你在股票上的投资也会赔钱。

虽然发起人同意承担信托产生的所有组织和某些普通行政和营销费用，但并不是所有的信托费用都由发起人承担。例如，可能对信托财产征收的任何税款和其他政府费用将不会由赞助商支付。作为承担信托基金部分一般行政费用的协议的一部分，发起人同意支付信托基金每年不超过10万美元的律师费和开支。超过该数额的任何法律费用和开支将由信托公司负责。

由于信托没有任何收入，它需要出售白银来支付保荐人的费用和非保荐人承担的费用。信托还可能承担保荐人尚未承担的其他责任(例如，由于诉讼)。支付这些债务的唯一资金来源将是出售信托持有的白银。即使除了保荐人承担的费用之外没有其他费用，信托也没有其他负债，受托人仍然需要出售白银来支付保荐人的费用。这些出售的结果是每股代表的白银数量减少。新的白银存款，换取信托发行的新股，并不能扭转这一趋势。

即使白银的价格没有变化，每股所代表的白银数量的减少也会导致其价格的下降。为了保持股票的原价，白银的价格必须提高。如果没有这一涨幅，该份额所代表的较少数量的白银将具有相应的较低价格。如果这些涨幅没有出现，或者不足以抵消每股较少的白银，您的股票投资将蒙受损失。

非保荐人承担的信托费用的增加，或影响信托的意外负债的存在，将迫使受托人出售更多的白银，并将导致每股代表的白银数量更快地减少，其价值也将相应下降。

该信托基金是一种被动投资工具。这意味着您的股票价值可能会受到信托损失的不利影响，如果信托得到积极管理，可能会避免这些损失。

受托人不积极管理信托持有的白银。这意味着受托人不会在白银价格较高的时候卖出白银，也不会在预期未来价格上涨的情况下低价买入白银。这也意味着受托人没有利用专业白银投资者可用的任何套期保值技术来试图降低价格下跌造成的损失风险。信托基金遭受的任何损失都将对您的股票价值产生不利影响。

出售股份所得的价格可能低于其所代表的白银的价值。.

信托在任何一天的费用和负债从该信托在该日拥有的白银的价格中减去，所得结果是该信托的资产净值，再除以该日已发行的股份数量，得出资产净值。

股票的交易价格可以是资产净值，也可以是高于或低于资产净值。资产净值将随着信托资产市值的变化而波动。股票的交易价格将根据其资产净值和市场供求的变化而波动。交易价格相对于资产净值的折价或溢价可能会受到主要白银市场和纽约证交所Arca之间非同步交易时间的影响。而股票将在纽约证交所Arca交易到下午4点。(纽约时间)，包括伦敦、苏黎世和芝加哥商品期货交易所在内的世界主要白银市场收盘后，白银市场的流动性将会减少。因此，在此期间，交易价差以及由此产生的股票溢价或折价可能会扩大。

未来的政府决策可能会对石油价格产生重大影响白银这可能导致信托的资产净值和资产净值大幅减少或增加。

一般来说，白银价格反映了可用白银的供求情况。政府的决定，例如美国总统在1934年发布的行政命令，要求所有美国人向美联储交付白银，一直被视为对白银的供求和白银价格产生重大影响。未来的政府决定可能会对白银价格产生影响，并可能导致信托的净资产价值和净资产价值大幅减少或增加。适用于在美国经营的美国银行和非美国银行实体的有关贵金属等实物商品交易的进一步规定，可能会进一步影响美国的白银价格。

买入或卖出股票的固有成本可能会大大降低投资结果。

在交易所买卖股票涉及两种类型的成本，这两种成本适用于在交易所进行的所有证券交易。当您通过经纪人或其他中介买卖股票时，您可能会产生经纪佣金或该经纪人或中介收取的其他费用。此外，你可能会产生“价差”的成本，即投资者或做市商愿意为股票支付的价格(“买入”价格)与他们愿意出售股票的价格(“要价”)之间的差额。由于买卖股票的固有成本，频繁的交易可能会显著降低投资结果，对于预期定期进行小额投资的投资者来说，投资股票可能并不可取。

对股票的投资可能会受到来自其他白银投资方式的竞争的不利影响。

该信托与其他金融工具竞争，包括白银行业公司发行的传统债务和股权证券，以及由白银支持或与白银挂钩的其他证券(包括交易所交易产品)、对白银的直接投资以及与该信托类似的投资工具。市场和金融状况，以及保荐人无法控制的其他条件，可能会使投资于其他金融工具或直接投资于白银变得更具吸引力，这可能会限制股票的市场，并降低股票的流动性。

信托的清算可能发生在信托白银的处置将给股票投资者造成损失的时候。

信托基金将有一个有限的期限。如果发生某些事件，受托人将不得不在任何时候终止信托。否则，信托将于2046年4月21日自动终止。

信托终止后，受托人将出售所需金额的白银，以支付所有清算费用，并支付信托的任何未偿债务。剩余的白银将在交出股票的投资者中分配。在90天后仍由受托人拥有的任何白银可由受托人出售，而出售所得款项将由受托人持有，直至任何剩余的股份持有人认领为止。在价格较低的时候出售与信托清算相关的白银可能会导致您在股票投资上的损失，或对您的收益产生不利影响。

股票的流动性也可能受到授权参与者退出参与的影响。

如果一个或多个在股票中拥有重大权益的授权参与者退出参与，股票的流动性可能会减少，这可能会对股票的市场价格产生不利影响，并导致您的股票投资蒙受损失。

可能会出现授权参与者无法赎回一篮子股票的情况。在白银价值下降的情况下，这些延迟可能导致授权参与者在赎回发生时将获得的白银价值下降，以及二级市场上所有股东的流动性减少。

虽然在一篮子规模的集合中的授权参与者交出的股票可以赎回，以换取相关的白银金额，但在纽约证交所Arca的常规交易暂停或限制期间，或者在紧急情况下，交付、处置或评估白银合理地不可行的情况下，赎回可能被暂停。如果上述任何事件发生时，获授权参与者打算赎回股份，而白银价格在该获授权参与者能够再次退回赎回篮子之前下跌，则该获授权参与者在赎回其股份时，如果赎回发生在该获授权参与者最初打算赎回时发生的赎回，则该获授权参与者将蒙受其在赎回其股份时从信托获得的白银所能换取的金额的损失。因此，授权参与者可能会在停牌期间减少其股票交易，从而减少二级市场上股票的潜在买家数量，从而降低股东在出售股票时可能获得的价格。

持有大量股份的授权参与者可以选择终止信托.

持有75%股份的人有权终止信托。这项权力可以由相对较少的持有者行使。如果这样做，希望继续通过信托投资工具投资白银的投资者将不得不寻找另一种工具，而且可能找不到另一种提供与信托相同功能的工具。

缺乏活跃的股票交易市场可能会导致您在出售股票时的投资损失。

虽然股票在纽约证交所Arca上市交易，但你不应该假设股票的交易市场会保持活跃。如果你需要在没有活跃市场的情况下出售你的股票，这种缺乏活跃市场的情况很可能会对你的股票价格产生不利影响(假设你能够卖出它们)。

如果篮子的创建和赎回过程遇到任何意想不到的困难，或由于实物白银市场的任何流动性不足而受到重大限制，则授权参与者进行套利交易的可能性可能不存在，目的是保持股票价格与白银价格密切挂钩，因此，股票价格可能会下跌或以其他方式偏离资产净值。

如果股份的产生和赎回过程(依赖于及时向托管人和由托管人转让白银)遇到任何意想不到的困难，潜在的市场参与者，如授权参与者及其客户，本来愿意购买或赎回篮子，以利用股份价格和相关白银价格之间的差异而产生的任何套利机会，则可能不会冒险，因为这些困难，他们可能无法实现他们预期的利润。在这种情况下，潜在的市场参与者，例如授权参与者和他们的客户，本来愿意购买或赎回篮子，以利用股份价格和相关白银价格之间的差异而产生的套利机会，但他们可能不会冒险，因为这些困难，他们可能无法实现他们预期的利润。如果是这样的话，股票的流动性可能会下降，股票的价格可能会独立于白银价格波动，可能会下跌或以其他方式与资产净值背道而驰。此外，如果伦敦现货白银市场的流动性变得相对较差，从而实质上限制了通过交割白银来换取一篮子白银的套利机会，股票价格可能会偏离实物白银的价值。

由于该信托基金只持有白银，因此对该信托基金的投资可能比对更广泛的多元化投资组合的投资更不稳定。

信托基金只持有白银。因此，该信托基金的持股并不多元化。因此，信托的资产净值可能比另一种拥有更广泛多元化投资组合的投资工具更具波动性，并可能在短期或长期内大幅波动。白银价格的波动预计将对股票价值产生直接影响。

对信托基金的投资可能被认为是投机性的，并不打算作为一个完整的投资计划。对股票的投资只能由那些在经济上能够维持其投资并能够承担与信托投资相关的损失风险的人来考虑。投资者应仔细审查本文讨论的信托基金的目标、战略和赎回条款，并熟悉与信托基金投资相关的风险。

信托面临各种操作风险。

信托基金面临各种经营风险，包括人为错误、信息技术故障以及未能遵守旨在减轻这些风险的正式程序，并特别依赖电子通信、记录保存和以其他方式开展业务。此外，对于因不可预见的情况和事件造成的损失，信托一般免除损失，在某些情况下，这些损失可能包括纽约证券交易所Arca的交易中断、暂停或限制或关闭、电力或其他机械或技术故障或中断、计算机病毒、通信中断、工作中断、自然灾害、火灾、战争、恐怖主义、骚乱、叛乱或其他超出信托或其服务提供商和代理控制范围的情况。因此，信托通常承担与信托或股票相关的这些不可预见的情况和事件的损失风险，这可能限制或阻止信托产生与指数相应的回报，或以其他方式使其蒙受损失。

尽管通常预计信托的直接服务提供商和代理将有灾难恢复或类似的计划或保障措施，以减轻这种不可预见的情况和事件的影响，但不能保证这些保障措施适用于其活动可能影响信托基金业绩的所有各方，或者即使实施了这些保障措施，也不能保证成功防止与这些不可预见的情况和事件相关的损失。也不能保证信托所依赖的系统和应用程序将继续按预期运行。除了可能导致信托的业绩失败或直接给信托造成损失外，任何此类不可预见的情况和事件或操作失败都可能进一步分散信托所依赖的服务提供商、代理人或人员的注意力，降低他们开展信托所依赖的活动的能力。这些风险不能完全减轻或预防，进一步的努力或支出可能不符合成本效益，无论是由于实施额外或多余保障措施带来的好处减少，还是由于相关维护要求和其他费用的增加，这可能会使信托基金在更典型的情况下运营成本更高。

作为股票所有者，您将不具有通常与其他类型股票的所有权相关的权利.

股票不享有与公司发行的股票相同的权利。通过收购股票，您并未获得选举董事、获得股息、就有关您股票发行人的某些事项投票或采取通常与股票所有权相关的其他行动的权利。

信托依赖于托管人、受托人以及保荐人(程度较轻)的信息和技术系统，这些系统可能会受到信息系统中断、网络安全攻击或其他中断的不利影响，这些中断可能会对我们的记录保存和运营产生重大不利影响。

托管人、受托人和保荐人(程度较轻)依赖信息技术基础设施(包括网络、硬件和软件系统)来开展与信托有关的业务。网络安全事件或未能保护其计算机系统、网络和信息免受网络安全威胁，可能导致信息丢失或意外披露，或信托资产丢失或被盗，并可能对信托服务提供商开展业务(包括代表信托开展业务)的能力造成不利影响。尽管实施了网络和其他网络安全措施，但这些安全措施可能不足以防范所有网络安全威胁。

作为股份拥有者，您将不会享有通常与根据《投资公司法》注册的投资公司股份所有权相关的保护，也不会享有CEA提供的保护。

该信托并未注册为投资公司，也不需要根据《投资公司法》进行注册。因此，股份拥有人不受“投资公司法”适用于注册投资公司投资者的保护。例如，“投资公司法”中限制与关联公司的交易、禁止暂停赎回(某些有限情况下除外)或限制销售负荷等条款不适用于信托基金。

该信托不持有或交易商品期货合约或由CFTC管理的CEA监管的任何其他工具。此外，就CEA而言，信托基金不是商品池。因此，受托人和保荐人不需要就信托注册为商品池经营者。股份拥有人未收到注册商品池经营者须就商品池提交的CEA披露文件及经核证的年报，而股份拥有人亦没有为注册商品池经营者经营的商品池投资者提供的监管保障。

托管人的银条托管业务不受具体的政府监管。

托管人负责保管信托基金的银条，并协助银条进出信托基金。尽管托管人是做市商，根据LBMA的规则(为金条市场参与者设定了良好做法)，LBMA是更明确和得到批准的权重机构，但LBMA不是官方或政府监管机构。此外，尽管托管人在英国一般受到英国审慎监管局(Prudential Regulatory Authority)和金融市场行为监管局(FCA)的监管，但此类规定并不直接涵盖托管人在英国的银条托管业务。因此，信托依赖托管人遵守LBMA的最佳做法，并对其银条托管业务实施令人满意的内部控制，以确保信托的银条安全。

如果信托拥有的白银在信托无法追回相应损失的情况下丢失或损坏，股份价值将受到不利影响。

托管人仅在有限的情况下才对信托银器的遗失或损坏负责。托管人协议规定，托管人只有在疏忽、欺诈或故意违约其在托管人协议下的义务的情况下才对信托负责。此外，托管人同意赔偿因违反托管人协议中托管人的陈述和保证、托管人没有按照托管人的指示行事或为信托账户持有的白银造成的任何有形损失、破坏或损坏而直接造成的任何损失或责任，但因核裂变或聚变、放射性、战争、恐怖事件、入侵、叛乱、内乱、暴动、罢工、政府行为或公共当局行为而造成的损失除外。

在托管人对信托负有法律责任的情况下，托管人没有义务更换遗失的银器。托管人对信托基金的法律责任(如有的话)，将限于托管人疏忽、欺诈或故意违约时，或在引起赔偿申索的作为或不作为时，遗失的任何白银的价值，或在未分配基础上持有的任何余额的金额，如果有的话，托管人对信托的法律责任将限于在托管人疏忽、欺诈或故意违约时，或在引起赔偿申索的作为或不作为时，任何遗失的银子的价值或未分配的余额。

此外，由于托管人协议受英国法律管辖，股份持有人对托管人可能拥有的任何权利将不同于根据不同司法管辖区的法律本可给予他们的权利，而且可能比这些权利更为有限。然而，选择英国法律来管理托管人协议，预计不会影响股票持有人可能对信托或受托人拥有的任何权利。

信托拥有的白银的任何损失都将导致资产净值的相应损失，可以合理预期，这种损失也将导致股票在纽约证券交易所Arca的交易价值下降。

尽管托管人和受托人之间关于信托分配的银币的关系受英国法律的明确规定，但法院审理有关该安排的任何法律纠纷时，可能会无视法律选择而适用美国法律，在这种情况下，信托寻求针对托管人的法律补救的能力可能会受挫。

托管协议规定的托管人义务受英国法律管辖。该信托基金是一家纽约普通法信托基金。位于美国的任何美国、纽约或其他法院可能难以解释英国法律(就监护安排而言，这些法律主要源自法院裁决，而不是法规)、LBMA规则或伦敦托管市场的习俗和做法。信托基金可能很难或不可能在美国、纽约或其他位于美国的法院起诉托管人。此外，信托基金在外国法院执行由美国、纽约或其他位于美国的法院作出的判决可能是困难、耗时和/或昂贵的。

根据托管人协议，股东和授权参与者没有权利直接向托管人主张索赔，这极大地限制了他们的追索权选择。

根据托管人协议，股东或任何授权参与者均无权主张托管人对托管人的索赔。托管人协议项下的债权只能由受托人代表信托提出。

转给信托的与创建篮子相关的银器可能不符合信托协议要求的质量。如果受托人发行股票以换取劣质白银，信托将蒙受损失，而这一损失将对所有现有股票的价值产生不利影响。

与保管人商定的程序设想，保管人必须承担与检查授权参与者交付的白银以换取篮子有关的某些任务。保管人的检查包括审核相应的银条清单，以确保其准确描述银条上出现的重量、细度、精炼痕迹和条号，但不包括任何旨在验证收到的银是否确实符合信托协议中提到的纯度要求的化学测试或其他测试。因此，这样的检查程序可能无法阻止不符合这些纯度标准的银的沉积。在信托中存入白银的每个授权参与者，如果该白银不符合信托协议的要求，则对信托负有责任。保管人将不会对信托或任何投资者负责或承担法律责任，因为任何由托管人以其他方式进行的适当检查的白银不符合信托协议中所载的纯度要求，则托管人将不会对信托或任何投资者负责或承担法律责任。如果发行篮子以换取劣质白银，而信托无法向存放白银的授权参与者追讨损害赔偿，则信托的资产总值将受到不利影响，资产净值也将受到不利影响。在这种情况下，有理由预计纽约证交所Arca的股票交易价值也将受到不利影响。

如信托协议及托管人协议规定信托须向保荐人或托管人作出赔偿，则股份价值将会受到不利影响。

根据信托协议，保荐人有权在没有疏忽、恶意或故意不当行为的情况下，从信托中获得赔偿。同样，托管人协议规定信托在某些情况下对托管人进行赔偿。这意味着可能有必要出售信托的资产，以弥补保荐人或托管人遭受的损失或责任。任何这类出售都会降低信托的资产净值和股票的价值。

信托缺乏保险保障，以及股东对信托、受托人、保荐人、托管人和任何次托管人的法律追索权有限，使股东面临信托白银损失的风险，没有人对此承担责任。

信托基金不为其银币投保。托管人按其认为适当的条款和条件维持与其在托管人协议下的托管义务相关的保险，并负责保单或保单产生的所有成本、费用和开支。信托不是任何此类保险的受益人，也没有能力规定保险的存在、性质或金额。因此，不能向股东保证托管人对托管人代表信托持有的白银有足够的保险或任何保险。此外，托管协议并无要求任何直接或间接次托管人就其托管活动或就其代表信托持有的白银投保或担保。此外，股东对信托、受托人、保荐人、托管人和任何次托管人的法律追索权是有限的。因此，该信托的白银可能会蒙受损失，而该白银不在保险范围内，任何人均无须承担损害赔偿责任。

保荐人及其关联公司管理其他账户、基金或信托，包括投资于实物银条或其他贵金属的账户、基金或信托，可能会发生利益冲突，这可能会降低信托、资产净值和股票的交易价格。

保荐人或其联营公司及联营公司目前或将来可能从事主要投资于实物银条或其他贵金属的其他账户、基金或信托的推广、管理或投资管理。虽然保荐人管理层的管理人员和专业人员打算为信托基金投入尽可能多的时间来履行他们的职责，但保荐人管理层可以将他们的时间和服务分配给信托基金和其他账户、基金或信托基金。赞助商将以不低于非关联方提供的条件向信托提供任何此类服务。

发起人和受托人可以在未经股东同意的情况下约定修改信托协议。

保荐人和受托人可以在没有股东同意的情况下同意修改信托协议，包括增加保荐人的费用。任何信托协议修订通知的内容和交付方式由发起人决定。如果一项修订增加了新的费用或增加了现有的费用或收费，包括保荐人的费用(税项和其他政府收费、注册费或其他此类费用除外)，或损害了股东的重大权利，该修订将在向登记车主发出有关修订的通知后30天对流通股生效。除通过修改招股说明书外，非注册车主的股东(大多数股东将不会是注册车主)可能不会收到具体的加费通知。此外，于修订生效时，股东如继续持有股份，即被视为同意修订并受经修订的信托协议约束，而无须就该项增持达成具体协议(上文所述的“否定同意”程序除外)。

1B项。未解决的员工评论。

没有。

项目2.财产

不适用。

第3项法律诉讼

没有。

第四项矿山安全信息披露

不适用。

第二部分

第五项注册人普通股市场、相关股东事项及发行人购买股权证券。

市场信息

2008年12月4日，该股开始在纽约证券交易所Arca交易，股票代码为SLV。在此之前，自2006年4月21日首次公开募股以来，这些股票在美国证券交易所(American Stock Exchange)交易，股票代码也是SLV。

持有者

截至2019年12月31日，约有167名DTC参与信托的股东登记在册。由于信托的大部分股份由经纪商和其他机构代表股东持有，我们无法估计这些记录持有者代表的股东总数。

分红

在截至2019年12月31日和2018年12月31日的财年中，信托没有宣布向股东分配任何现金。信托没有义务定期向股东进行分配。

注册证券收益的使用

不适用。

发行人和关联购买者购买股权证券

在截至2019年12月31日的第四季度，赎回了26,550,000股(531篮子)股票。

第六项：精选财务数据。

下表汇总了信托基金2019年12月31日、2018年、2017年、2016年和2015年的相关财务数据，阅读时应与本报告中包括的信托基金财务报表、时间表和相关说明一并阅读。该信托基金于2006年4月21日开始运作。

下表汇总了信托2019年四个季度的相关季度财务数据，阅读时应与本报告中包括的信托财务报表、时间表和相关说明一并阅读。

第七项管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析。

这些信息应与本报告所包括的财务报表和财务报表附注一并阅读。这个下面的讨论和分析可能包含与未来事件或未来表现相关的陈述。在某些情况下，例如 转发‑正在查看的陈述可以通过诸如“可能”、“应该”、“可能”、“预期”、“计划”、“预期”、“相信”、“估计”、“预测”等术语来标识。 这些术语或其他类似术语的“潜在”或否定。这些陈述只是预测。实际事件或结果可能不同 物质上。这些陈述是基于发起人基于其对历史趋势的感知而做出的某些假设和分析， 目前的情况和预期的未来发展，以及它认为在这种情况下合适的其他因素。不管是不是实际的 结果和发展将符合赞助商的期望和预测，但会受到一些风险和不确定性的影响，包括 以下讨论的特殊考虑因素，一般经济、市场和商业状况，法律或法规的变化，包括 关于政府当局或监管机构制定的税收以及其他世界经济和政治动态。既不是信托基金，也不是 赞助商有责任更新任何前瞻性陈述，以使这些陈述与实际结果或赞助商声明的变化保持一致。 期望或预测。

引言

该信托是根据纽约州法律成立的授予人信托。该信托没有任何高级职员、董事或雇员，由根据信托协议担任受托人的受托人管理。该信托发行的股份代表其净资产中零星的不可分割的实益权益。该信托的资产主要由作为信托代理人的托管人持有的银条组成，该信托只向受托人负责。

该信托基金是一种被动投资工具，旨在全面反映白银价格的表现。信托基金力求在支付信托基金的费用和债务之前反映这种履约情况。本信托并不从事任何旨在从白银价格变动中获利或减少因白银价格变动而造成的损失的活动。

信托发行和赎回股票只能以白银换取，只能以50,000股或其整数倍为一篮子的形式发行和赎回，并且只能在与授权参与者的交易中发行和赎回。当前授权参与者的名单可从赞助商或受托人处获得。

信托公司的股票在纽约证券交易所Arca交易，股票代码为SLV。

白银计价；资产净值的计算

在每个工作日，在切实可行的范围内尽快在下午4：00之后(纽约时间)，受托人评估信托持有的白银，并确定信托的资产净值和每股资产净值(“NAV”)。受托人使用ICE Benchmark Administration(“IBA”)在下午12点开始的电子拍卖中确定的每盎司白银价格对信托持有的白银进行估值。(伦敦时间)，并在评估发生的当天不久公布(该价格，即“LBMA白银价格”)。如果在任何一天没有公布LBMA银价，受托人有权使用最近公布的LBMA银价，除非受托人在与赞助商协商后确定该价格不适合作为评估的基础。信托基金使用LBMA白银价格，因为它通常被美国白银市场用作白银价值的指标，并且根据信托协议被允许使用。使用LBMA白银价格以外的银条价值指标可能会导致信托持有的白银的公允价值定价出现重大差异，因此，可能导致不同的成本或市场调整，或导致已发行可赎回股本的不同赎回价值调整。在对信托持有的白银进行估值后，受托人随后从信托持有的白银和其他资产的总价值中减去信托的所有应计费用、开支和其他负债。其结果是信托的资产净值。受托人计算资产净值的方法是将信托资产净值除以计算当日的流通股数量。

流动性

信托并不知悉任何合理可能导致其流动资金需求发生重大变化的趋势、需求、条件或事件。作为费用的交换，赞助商同意承担信托基金的大部分费用。因此，在本报告所述期间，信托基金的唯一普通费用是赞助商的费用。信托基金唯一的流动性来源就是出售白银。

关键会计政策

财务报表和附注是根据美利坚合众国公认的会计原则编制的。这些财务报表的编制依赖于影响信托公司财务状况和经营结果的估计和假设。这些估计和假设影响信托公司会计政策的应用。下面是对银条估值的描述，信托认为这是一项关键的会计政策，对于了解其运营结果和财务状况非常重要。此外，请参阅本报告中的财务报表附注2，以进一步讨论信托的会计政策。

白银金条的估值

银条的公允价值是以LBMA白银价格为基础的。

还有其他可用来衡量银条价值的指标可能与信托基金选择的指标不同。信托基金使用LBMA白银价格，因为它通常被美国白银市场用作白银价值的指标，并且根据信托协议被允许使用。使用LBMA白银价格以外的银条价值指标可能会导致信托中白银的公允价值定价出现重大差异，因此，可能会导致不同的成本或市场调整，或导致已发行可赎回股本的不同赎回价值调整。

下表显示了2014年12月至2019年12月期间的每日LBMA白银价格(如果适用)：

经营成果

截至年底的年度2019年12月31日

信托的资产净值从2018年12月31日的4,904,036,623美元增长到2019年12月31日的6,540,758,565美元，同比增长33.37%。信托资产净值的增加主要是由于白银价格上涨，白银价格从2018年12月31日的15.47美元上涨16.68%至18.05美元(2019年12月31日的LBMA白银价格)。信托资产净值的增加也得益于流通股数量的增加，流通股数量从2018年12月31日的337,850,000股增加到2019年12月31日的388,100,000股，结果是年内创建了120,750,000股(2,415篮子)，赎回了70,500,000股(1,410篮子)。

信托资产净值从2018年12月31日的14.52美元增长至2019年12月31日的16.85美元，增幅为16.05%，与白银价格上涨16.68%直接相关。

由于保荐人的费用，信托基金的资产净值增幅略低于白银价格，全年费用为27,765,547美元，占信托基金全年平均加权资产5,557,559,388美元的0.50%。2019年9月4日的资产净值为18.06美元，为年内最高，而2019年5月29日的年内低点为13.46美元。

截至2019年12月31日止年度，营运所产生的净资产净增为901,933,450美元，原因为投资白银的未实现收益984,801,878美元，但由净投资亏损27,765,547美元、为支付开支而出售的白银投资的已实现净亏损2,188,446美元及为赎回股份而派发的白银净已实现亏损52,914,435美元所抵销。除保荐人费用27,765,547美元外，该信托在截至2019年12月31日的年度内没有支出。

截至二零一一年十二月三十一日止的年度8

信托基金的资产净值从2017年12月31日的5,405,193,851美元降至2018年12月31日的4,904,036,623美元，同比下降9.27%。信托资产净值的下降主要是由于白银价格下跌，白银价格从2017年12月31日的16.87美元下跌至15.47美元(2018年12月31日的LBMA白银价格)。信托资产净值的下降也受到流通股数量减少的影响，流通股数量从2017年12月31日的339,750,000股下降到2018年12月31日的337,850,000股，原因是年内创建了64,000,000股(1,280篮子)，赎回了65,900,000股(1,318篮子)。

信托资产净值从2017年12月31日的15.91美元下降至2018年12月31日的14.52美元，跌幅为8.74%，与白银价格下跌8.30%直接相关。

由于保荐人的费用，该信托基金的资产净值降幅略高于白银价格，该年度的保荐费为25,335,523美元，占该信托基金全年平均加权资产5,065,663,223美元的0.50%。2018年1月25日的资产净值为16.52美元，为年内最高，而2018年11月14日的年内低点为13.12美元。

截至2018年12月31日止年度的经营净资产减少472,326,421美元，原因是净投资亏损25,335,523美元，出售白银投资以支付开支净已实现亏损3,730,211美元，用于赎回股票的白银已实现净亏损132,049,264美元，以及白银投资未实现亏损311,211,423美元。除保荐人费用25,335,523美元外，该信托于截至2018年12月31日止年度内并无开支。

截至二零一一年十二月三十一日止的年度7

该信托基金的资产净值从2016年12月31日的5541,130,643美元降至2017年12月31日的5,405,193,851美元，同比下降2.45%。信托资产净值的下降主要是由于流通股数量减少，流通股数量从2016年12月31日的359,900,000股下降到2017年12月31日的339,750,000股，这是年内创建55,800,000股(1,116篮子)和赎回75,950,000股(1,519篮子)的结果。信托资产净值的下降部分被LBMA白银价格的上涨所抵消，LBMA白银价格从2016年12月31日的16.24美元上涨到2017年12月31日的16.87美元，涨幅为3.88%。

信托资产净值从2016年12月31日的15.40美元增长至2017年12月31日的15.91美元，增幅为3.31%，与白银价格上涨3.88%直接相关。

由于保荐人的费用，该信托基金的资产净值增幅略低于白银价格，全年费用为28,299,587美元，占该信托基金全年平均加权资产5,659,498,323美元的0.50%。2017年4月13日的资产净值为17.57美元，为年内最高，而2017年7月10日的年内低点为14.39美元。

截至2017年12月31日止年度，经营所产生的净资产净增217,471,048美元，原因是投资白银的未实现收益337,891,452美元，被28,299,587美元的投资净亏损所抵消，为支付开支而出售的白银的已实现净亏损2,210,911美元，以及为赎回股票而分配的白银的已实现净亏损89,909,906美元。除保荐人费用28,299,587美元外，该信托于截至2017年12月31日止年度内并无开支。

第7A项。关于市场风险的定量和定性披露。

不适用。

第八项财务报表和补充数据。

下表显示了信托基金2019年和2018年的季度财务信息。

请参阅F-1页的财务报表索引，查看此处提交的财务报表列表。

第九条会计和财务披露方面的变更和与会计师的分歧。

在截至2019年12月31日的年度内，会计师没有变动，也没有与会计师产生分歧。

第9A项。控制和程序。

保荐人正式授权的高级职员在受托人的参与下，履行相当于信托主要行政人员和主要财务官将履行的职能，已经评估了信托披露控制和程序的有效性，并得出结论，信托的披露控制和程序在本报告所涵盖的期间结束时是有效的，以提供合理的保证，即在适用规则规定的时间内，记录、处理、汇总和报告根据《交易法》提交的信托文件或提交的报告中要求披露的信息。这些高级管理人员将在适用规则规定的期限内对信托的披露控制和程序的有效性进行评估，并得出结论，信托的披露控制和程序在本报告所涵盖的期限结束时是有效的，以提供合理的保证，确保在适用规则规定的时间内记录、处理、汇总和报告根据交易法提交的报告中要求披露的信息并将其积累并传达给保荐人的正式授权高级人员，这些高级人员履行的职能相当于如果信托有任何高级人员，信托的主要高管和主要财务官将履行的职能，以便及时做出关于要求披露的决定。

任何披露控制和程序制度的有效性都有固有的局限性，包括人为错误的可能性以及规避或凌驾控制和程序的可能性。

管理层关于财务报告内部控制的报告

保荐人管理层负责建立和维护交易法规则13a-15(F)和15d-15(F)中规定的对财务报告的充分内部控制。信托基金对财务报告的内部控制是一个旨在根据美利坚合众国公认的会计原则对财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。财务报告的内部控制包括以下政策和程序：(1)关于保存合理详细、准确和公平地反映信托资产的交易和处置的记录；(2)提供合理保证，保证交易在必要时被记录，以便按照公认的会计原则编制财务报表，并且信托的收支仅根据适当的授权进行；(3)就防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权的信托资产的收购、使用或处置提供合理保证。(3)提供合理保证，防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权的信托资产的收购、使用或处置。(3)提供合理保证，防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权的信托资产的收购、使用或处置

由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来期间进行任何有效性评估的预测都有这样的风险，即控制措施可能会因为条件的变化而变得无效，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

发起人的首席执行官和首席财务官评估了截至2019年12月31日信托对财务报告的内部控制的有效性。他们的评估包括对信托基金财务报告内部控制的设计进行评估，并测试其财务报告内部控制的运作有效性。在进行评估时，赞助商的管理层采用了特雷德威委员会赞助组织委员会在其题为内部控制–综合框架(2013)。根据他们的评估和这些标准，赞助商的首席执行官和首席财务官得出结论，截至2019年12月31日，信托对财务报告保持了有效的内部控制。

截至2019年12月31日，信托对财务报告的内部控制的有效性已由普华永道会计师事务所(Pricewaterhouse Coopers LLP)审计。普华永道是一家独立注册会计师事务所，对本10-K表格中包括的财务报表进行审计和报告，如本报告中所述。

财务报告内部控制的变化

在本报告所述期间，信托公司对财务报告的内部控制没有发生任何变化，这些变化对信托公司对财务报告的内部控制产生了重大影响，或有合理的可能性对其产生重大影响。

第9B项。其他信息。

不适用。

第三部分

项目10.董事、高级管理人员和公司治理

信托基金没有任何董事、高级职员或雇员。下列人士分别以发起人(特拉华州的一家有限责任公司)董事或高管的身份履行与信托有关的某些职能，如果信托有董事或高管，这些职能通常由他们履行。

保罗·洛瑞是赞助商的总裁兼首席执行官，玛丽·克罗宁是赞助商的首席财务官。

赞助商由玛丽·克罗宁、菲利普·延森、彼得·兰迪尼、基蒙·李和保罗·洛瑞组成的董事会管理。

保罗·罗瑞，CFA57岁，自2015年11月以来一直担任赞助商的总裁兼首席执行官。Lohrey先生于2010年6月加入全球资产管理公司贝莱德，担任董事总经理，履行监督和管理职能。在加入贝莱德之前，Lohrey先生于2008年10月至2010年5月在资产管理公司先锋集团担任欧洲首席投资官，履行监督和管理职能。从1994年8月起，他还在先锋公司担任过股票和固定收益投资组合管理方面的各种职位。Lohrey先生于1984年在杜克大学获得经济学学士学位，并于1986年在芝加哥大学获得金融MBA学位。

玛丽·克罗宁，(原名麦莉)，现年42岁，于2019年4月成为赞助商的负责人，并担任其董事兼首席财务官。自2012年5月以来，克罗宁女士一直担任贝莱德股份有限公司董事，履行监督和管理职能。在加入贝莱德之前，克罗宁女士于2008年11月至2012年4月在资产管理公司道奇-考克斯担任会计业务和财务报告部门，为注册基金和UCITS基金提供支持。在此之前，克罗宁女士是普华永道会计师事务所(Pricewaterhouse Coopers LLP)的审计高级经理，1999年9月至2008年10月期间专注于注册投资公司的审计工作。克罗宁女士于1999年在加州理工州立大学圣路易斯·奥比斯波分校获得工商管理理学学士学位，是一名注册会计师(非在职)。

菲利普·詹森现年61岁的他是赞助商审计委员会主席。2001年6月，Jensen先生加入Paul Capital，这是一家专注于二级私募股权和医疗保健市场的投资公司，他目前担任该公司的合伙人兼首席运营官。Jensen先生拥有旧金山州立大学的理学学士学位，是一名注册会计师(非在职)。

彼得·兰迪尼现年68岁的他是赞助商审计委员会的成员。2003年，兰迪尼先生加入了RBP投资顾问公司，这是一家财务规划咨询公司，他目前担任该公司的合伙人和财富经理。兰迪尼先生拥有圣克拉拉大学会计学学士学位和金门大学金融MBA学位。兰迪尼先生是一名注册财务规划师，也是财务规划协会的成员。

李基文(Kimun Lee)现年73岁的他是赞助商审计委员会的成员。李先生是一名在加州注册的投资顾问，自1980年以来一直以Resources Consolidated的名义开展咨询业务。自2010年9月以来，李先生一直担任共同基金公司Firsthand Technology Value Fund，Inc.的董事会成员。自2013年4月以来，李开复一直担任共同基金公司Firsthand Funds的董事会成员。自2014年4月以来，李开复一直担任共同基金公司FundX Investment Trust的董事会成员。在2005年1月之前，李先生还担任共同基金公司Fremont Mutual Funds，Inc.的董事会成员。李先生拥有太平洋大学的文学学士学位和里诺内华达大学的工商管理硕士学位。他还在斯坦福大学商学院(Stanford Graduate School Of Business)完成了有关公司治理的高管教育课程。

保荐人有一套道德守则(“道德守则”)，适用于其执行人员，包括首席执行官、总裁、首席财务官和财务主管，他们履行与信托有关的某些职能，如果信托机构有专门的执行人员，则执行人员通常由他们履行。道德准则可通过写信给赞助商，地址：旧金山霍华德街400号，加利福尼亚州94105，或致电赞助商，电话：(4156702000)。赞助商道德守则旨在编纂指导赞助商的商业和道德原则，并阻止不当行为，以促进(1)诚实和道德行为(包括以道德方式处理实际或明显的利益冲突)，(2)在公共报告、文件和通信中充分、公平、准确、及时和可理解地披露，(3)遵守适用法律和政府规章制度，(4)及时向内部报告违反道德守则的行为，以及(5)对遵守道德守则承担责任。

第11项高管薪酬

信托基金没有雇员、高级职员或董事。信托由保荐人管理，并向保荐人支付保荐人费用。在截至2019年12月31日的一年中，该信托已产生27,765,547美元的保荐人费用。

第十二条某些实益所有人和管理层的担保所有权及相关股东事项。

根据股权补偿计划授权发行的证券

不适用。

某些实益所有人和管理层的担保所有权

不适用。

第13项：某些关系和相关交易，以及董事独立性。

见上文第11项。

第14项主要会计费用及服务

审计和非审计费用

下表汇总了截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度普华永道会计师事务所提供的服务费用。

独立注册会计师事务所服务及费用的核准

赞助商董事会的审计委员会在委托开始之前批准聘用普华永道会计师事务所作为信托基金的审计师，并向其支付报酬。

普华永道会计师事务所(Pricewaterhouse Coopers LLP)聘请普华永道(Pricewaterhouse Coopers LLP)审计截至2019年12月31日年度的信托财务报表所花费的时间中，没有一个是由于总会计师的全职永久员工以外的人所做的工作。

第四部分

项目15.证物、财务报表明细表

财务报表

有关作为本报告一部分提交的财务报表列表，请参阅F-1页的财务报表索引。

财务报表明细表

日程表已被省略，因为它们不是必需的、不适用的，或者以其他方式包括了信息。

陈列品

以下文件随本年度报告存档或合并，并作为本年度报告的一部分：

项目16.表格10-K摘要

没有。

IShares Silver Trust

财务报表

索引

独立注册会计师事务所报告

自2006年以来，我们一直担任信托基金的审计师。

致iShares发起人和股东^®银牌信托

财务报表与财务报告内部控制之我见

我们已经审计了随附的iShares资产负债表，包括投资明细表。^®截至2019年12月31日及2018年12月31日止的银牌信托(“该信托”)，以及截至2019年12月31日止三年内各年度的相关经营报表、净资产变动及现金流量，包括相关附注(统称“财务报表”)。我们亦已根据下列准则审计该信托截至2019年12月31日的财务报告内部控制内部控制-集成框架(2013)特雷德韦委员会(COSO)赞助组织委员会发布。

我们认为，上述财务报表按照美利坚合众国普遍接受的会计原则，在所有重要方面公平地反映了信托截至2019年12月31日和2018年12月31日的财务状况，以及截至2019年12月31日的三年期间每年的经营结果、净资产变化和现金流量。我们还认为，信托在所有重要方面都保持着截至2019年12月31日的有效财务报告内部控制，其依据是根据下列准则确定的标准：截至2019年12月31日，信托的财务报告在所有重要方面均保持有效的内部控制。我们认为，在截至2019年12月31日的三个年度中，信托的经营结果、净资产变化和现金流量符合美利坚合众国普遍接受的会计原则。我们还认为，信托在所有重要方面保持对截至2019年12月31日财务报告的有效内部控制内部控制-集成框架(2013)由COSO发布。

意见基础

发起人的管理层对这些财务报表负责，对财务报告保持有效的内部控制，并对财务报告内部控制的有效性进行评估，包括在管理层的财务报告内部控制报告中 出现在项目9A下。我们的责任是根据我们的审计对信托的财务报表和信托对财务报告的内部控制发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)和PCAOB的适用规则和法规，我们必须对信托保持独立。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些标准要求我们计划和执行审计，以获得合理的保证，以确定财务报表是否没有重大错报，无论是由于错误还是欺诈，以及是否在所有重大方面保持了对财务报告的有效内部控制。

我们对财务报表的审计包括执行评估财务报表重大错报风险的程序，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试基础上检查关于财务报表中的金额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和重大估计，以及评估财务报表的整体列报。我们对财务报告的内部控制审计包括了解财务报告的内部控制，评估存在重大弱点的风险。并根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运行有效性。我们的审计还包括在情况下执行我们认为必要的其他程序。我们相信我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。

财务报告内部控制的定义及其局限性

信托财务报告内部控制是指根据公认会计原则，对财务报告的可靠性和对外财务报表的编制提供合理保证的过程。信托财务报告内部控制包括：(1)与保存合理详细、准确、公平地反映信托资产交易和处置情况的记录有关的政策和程序；(2)信托财务报告的内部控制是指根据公认的会计原则，对财务报告的可靠性和对外财务报表的编制提供合理保证的过程。信托财务报告内部控制包括下列政策和程序：(1)与保存合理详细、准确和公平地反映信托资产交易和处置的记录有关的政策和程序；(Ii)提供合理保证，确保按需要记录交易，以便根据公认会计原则编制财务报表，并且信托的收支仅根据信托管理层和发起人的授权进行；及(Iii)就防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权的信托资产的获取、使用或处置提供合理保证。(Ii)提供合理保证，以允许根据普遍接受的会计原则编制财务报表，并且信托的收入和支出仅根据信托管理层和发起人的授权进行；以及(Iii)提供合理保证，防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权的信托资产的获取、使用或处置。

由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都有可能因为条件的变化而变得不够充分，或者对政策或程序的遵守程度可能会恶化。

关键审计事项

关键审计事项指在当期审计财务报表时产生的事项，这些事项已传达或要求传达给审计委员会，且(I)涉及对财务报表具有重大意义的账目或披露，以及(Ii)涉及我们特别具有挑战性的、主观的或复杂的判断。我们确定没有关键的审计事项。

/s/普华永道会计师事务所

宾夕法尼亚州费城

2020年2月27日

自2006年以来，我们一直担任信托基金的审计师。

IShares Silver Trust

运营报表

IShares Silver Trust

净资产变动表

IShares Silver Trust

现金流量表

签名

根据1934年证券交易法第13或15(D)节的要求，注册人已正式促使本报告由以下签名者以正式授权的身份*签署。

IShares特拉华州信托赞助商LLC，

IShares Silver Trust赞助商(注册人)

根据1934年证券交易法的要求，本报告已由以下人员代表注册人以*身份在指定日期签署。

*    注册人是一家信托公司，注册人的赞助人iShares特拉华信托保荐人有限责任公司的高级管理人员或董事的身份在他们各自的身份上签字。