展品99.1

基金业绩管理报告是对投资基金财务报表进行补充和补充的分析说明。本报告包含财务摘要，但不包含投资基金的完整财务报表。财务报表副本已单独包括在提交给单位持有人的报告中。您还可以根据您的要求免费获取财务报表的副本，您可以拨打电话1-866-299-9906，访问我们的网站www.sprottPhysiicalbullion.com或SEDAR www.sedar.com，或者写信给我们：Sprott Asset Management LP，Royal Bank Plaza，South Tower，200 Bay Street，Suite 2600，P.O.Box 26，Toronto，Ontario M5J 2J1。

基金业绩管理报告(美元)

投资目标和策略

Sprott实物白银信托(以下简称“信托”)是根据加拿大安大略省法律成立的封闭式共同基金信托，旨在将其几乎所有资产投资并持有实物银条。该信托基金旨在为有兴趣持有实物银条的投资者提供安全、方便和交易所交易的投资选择，而不会带来直接投资实物银条的典型不便。该信托基金打算通过主要投资于长期持有的无担保、全额分配的实物银条来实现其目标，不对银价的短期变化进行投机。

该信托基金的单位在纽约证券交易所(“NYSE”)Arca和多伦多证券交易所(“TSX”)上市，代码分别为“PSLV”和“PSLV.U”。

风险

该信托基金的投资风险在该信托基金日期为2020年3月30日的年度信息表格中有详细说明。自成立以来，信托基金没有发生影响整体风险水平的实质性变化。投资信托基金的主要风险是白银价格、基金单位的资产净值和/或市场价格、实物银条的购买、运输、保险和储存、信托基金的负债以及基金单位的赎回。

运营结果

2020年1月1日至2020年3月31日期间，实物白银未实现亏损的变化总额为2.376亿美元，而2019年同期的未实现亏损变化为1620万美元。

在2020年1月1日至2020年3月31日期间，信托发行了14,073,325个单位，总收益为7,730万美元，没有赎回任何单位。相比之下，2019年同期，信托没有发行任何单位，并赎回了1,191,251个单位以换取银条。

截至2020年3月31日，信托的净资产价值为9.145亿美元，即每单位5.19美元，而截至2019年12月31日，即信托最近的财政年度结束，净资产为10.773亿美元，每单位6.64美元。截至2020年3月31日，该信托基金持有65,073,570盎司实物银条，而截至2019年12月31日，该信托基金持有60,223,809盎司。截至2020年3月31日，白银现货价格为每盎司13.97美元，而截至2019年12月31日，现货价格为每盎司17.85美元。该信托基金的回报率为21.8%，而2020年1月1日至2020年3月31日期间的现货白银回报率为21.7%。

该信托于2020年3月31日的单位资产净值为5.19美元，而截至2019年12月31日的单位资产净值为6.64美元。2020年3月31日，这些单位在纽约证交所Arca和多伦多证交所的收盘价分别为5.23美元和5.24美元，而2019年12月31日纽约证交所Arca和多伦多证交所的收盘价分别为6.54美元和6.60美元。这两个交易所的单位都是以美元计价的。在2020年1月1日至2020年3月31日期间，信托基金的单位在纽约证券交易所Arca市场的交易平均折价约为资产净值的1.5%。

2016年6月24日，信托与Cantor Fitzgerald&Co.签订了一项销售协议，根据该协议，信托可以根据提交给美国证券交易委员会(SEC)的注册声明和招股说明书附录，在纽约证交所Arca或美国任何其他现有交易市场上通过“按市场发售”计划(“ATM计划”)提供和出售信托单位，或向或通过美国的做市商提供和出售信托单位

证券委员会作为主要监管机构，与加拿大每个省和地区的每个证券委员会或类似的监管机构合作。2020年1月29日，对Virtu America LLC进行了修改，使其成为销售协议的额外代理。销售协议没有进一步的实质性变化。在2020年1月1日至2020年3月31日期间，信托通过自动取款机计划售出了14,073,325台。

运营费用

信托自行支付运营费用，包括但不限于审计、法律、托管费、单位持有人报告费用、一般和行政费用、向适用证券监管机构和证券交易所支付的备案和上市费用、实物白银的仓储费、与信托持续披露公开申报要求和投资者关系相关的费用，以及与信托独立审查委员会的实施和持续运作相关的任何费用。2020年1月1日至2020年3月31日期间的运营费用为413,7941美元(不包括适用的加拿大税收)，而2019年同期为411,4711美元。2020年1月1日至2020年3月31日期间的运营费用按年率计算占同期平均净资产的0.16%，而2019年同期为0.20%。

关联方交易

管理费

信托向Sprott Asset Management LP经理支付每月管理费，相当于信托净资产价值0.45%的1/12(根据信托的信托协议确定)，外加任何适用的加拿大税。管理费按日计算，按月计提，每月最后一天拖欠。在2020年1月1日至2020年3月31日期间，信托产生的管理费为1,160,731美元(不包括适用的加拿大税)，而2019年同期为947,219美元。

调整1个金额，不包括赎回费和销售税

财务亮点

下表显示了有关该信托的精选关键财务信息，旨在帮助您了解该信托在截至2020年3月31日的三个月期间以及所示年份的财务表现。

每单位净资产1

比率和补充数据

过去业绩

所示回报率是包括单位价值变化在内的历史总回报率，并假设将所有分配再投资于信托的其他单位。这些退税不考虑销售、赎回、分销或任何单位持有人应支付的可选费用或所得税，因为这些费用或所得税可能会减少退税。请注意，过去的表现并不代表未来的表现。所有回报率均根据信托单位的资产净值计算。

投资组合摘要

截至2020年3月31日

此投资组合摘要可能会因信托正在进行的投资组合交易而发生变化。

Sprott实体银牌信托

未经审计的中期财务报表

2020年3月31日

未经审计的全面收益(亏损)报表

(美元，单位金额除外)

附注是这些财务报表的组成部分。

未经审计的财务状况报表

(美元)

附注是这些财务报表的组成部分。

代表Sprott Asset Management LP经理，
其普通合伙人Sprott Asset Management GP Inc.：

未经审计的权益变动表

(美元，单位金额除外)

截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月

附注是这些财务报表的组成部分。

未经审计的现金流量表

(美元)

附注是这些财务报表的组成部分。

(美元)

财务风险管理(附注6)

投资目标

该信托的投资目标是寻求为有兴趣持有实物银条的投资者提供安全、方便和交易所交易的投资选择，而不会像直接投资实物银条那样带来不便。该信托投资并打算继续主要投资于长期持有的无担保、已足额分配的实物银条，并不投机白银价格的短期变化。该信托只购买并预计只拥有伦敦金银市场协会(LBMA)定义的“优质送货棒”，购买的每一根棒都会根据LBMA的来源进行核实。

此处讨论与信托相关的重大风险。风险和风险管理的一般信息在通用说明的注释6中进行了说明。

公允价值计量

截至2020年3月31日的三个月和截至2019年12月31日的年度黄金持有量对账如下：

实物黄金的已实现收益(亏损)既包括实物黄金销售的已实现收益(亏损)，也包括实物黄金单位持有人赎回时的已实现收益(亏损)。

市场风险

a)其他价格风险

在所有其他变量保持不变的情况下，如果白银市值增加1%，股本和综合收益总额将增加约910万美元(2019年12月31日：1080万美元)；反之，如果白银价值下降1%，股本和综合收益总额将减少相同数额。

b)货币风险

截至2020年3月31日，信托负债中约有22.9万美元(2019年12月31日：35.2万美元)以加元计价。因此，加元和美元汇率每变动1%，都不会对信托基金产生实质性影响。

c)集中风险

信托的风险集中在实物白银上，截至2020年3月31日，其价值占总股本的99.4%(截至2019年12月31日为99.8%)。

d)其他风险

2020年3月11日，世界卫生组织宣布冠状病毒(新冠肺炎)为全球大流行。这场危机的结果是，具有挑战性的全球经济气候仍在继续，这可能会对信托公司未来的经营业绩和财务状况产生影响。基金经理将继续监测此次疫情对信托基金运营和财务状况的影响。

管理费(附注8)

信托每月向基金经理支付管理费，相当于信托净资产价值(根据信托协议确定)的0.45%的1/12，外加任何适用的加拿大税，按日计算和累算，每月在每月最后一天拖欠。

税损结转

截至2019年12月31日的纳税年度，信托可用于纳税的资本亏损为4,246,495美元(2018年：3,780,633美元)。

关联方披露(附注8)

报告期内，除上述管理费外，信托与其关联方之间没有任何交易。

1.信托组织

Sprott Physical Gold Trust、Sprott Physical Silver Trust、Sprott Physical Platinum and Palladium Trust和Sprott Physical Gold and Silver Trust(统称为“信托”和“信托”)均为根据信托协议根据加拿大安大略省法律设立的封闭式共同基金信托。Sprott Asset Management LP(“管理人”)担任信托基金的管理人。加拿大皇家银行投资者服务信托公司(RBC Investor Services Trust)是根据加拿大法律成立的一家信托公司，担任信托基金的受托人。加拿大皇家银行投资者服务信托公司(RBC Investor Services Trust)还代表信托基金担任实物金条以外的信托基金资产的托管人。加拿大皇家造币厂代表信托公司为信托公司拥有的实物金条担任托管人。信托公司的注册办事处位于加拿大安大略省多伦多海湾街200号皇家银行广场南塔2600室，邮编：M5J 2J1。信托基金获授权发行不限数量的可赎回、可转让信托单位(“单位”)。所有已发行单位均无面值，已全额支付，并在纽约证券交易所Arca(“NYSE Arca”)和多伦多证券交易所(“TSX”)上市和交易。各信托基金的成立日期和交易代码如下：

信托的财务状况报表分别截至2020年3月31日和2019年12月31日。信托的全面收益表、权益变动表和现金流量表是截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月期间。这些财务报表由经理于2020年5月15日授权发布。

2.准备依据

这些财务报表是按照国际会计准则理事会(“IASB”)发布的国际财务报告准则(“IFRS”)编制的，其中包括经理作出的可能影响报告期内报告的资产、负债、收入、费用和报告的净资产变动额的估计和假设。实际结果可能与这些估计值不同。

财务报表是按照历史成本惯例在持续经营的基础上编制的，但实物黄金和通过损益以公允价值持有的金融资产和金融负债除外，这些资产和金融负债是按公允价值计量的。

除非另有说明，否则财务报表以美元表示，所有值均四舍五入为最接近的美元。

3.重要会计政策摘要

以下是信托遵循的重要会计政策摘要：

实物金条

实物黄金的投资按参考公布价格确定的公允价值计量，未实现和已实现损益根据国际会计准则40投资财产公允价值模型在收益中记录，因为国际会计准则40是最相关的应用标准。实物黄金的投资交易在买入或卖出指令执行后的第二个营业日入账。持股已实现和未实现损益按平均成本计算。

其他资产和负债

其他资产和负债在初始确认时按公允价值确认。其他资产，如经纪人到期和其他应收账款，被归类为贷款和应收账款，并按摊销成本计量。其他金融负债按摊余成本计量。

所得税

在每个课税年度，信托公司将对该年度的应税收入缴纳所得税，包括已实现的应税资本利得净额。然而，信托公司打算在每个财政年度结束时将其应税收入分配给单位持有人，因此信托公司本身不会有任何所得税负担。

本位币和演示币种

每个信托的功能货币和演示货币都是美元。对每一家信托公司的业绩进行评估，并以美元管理其流动性。因此，美元被认为是最能真实反映基础交易、事件和条件的经济影响的货币。

除非另有说明，否则年度经审计财务报表中描述的所有其他会计政策、判断和估计均适用于这些财务报表。

4.关键会计估算和判断

编制财务报表要求管理层在应用其会计政策时运用判断力，并对未来做出估计和假设。下面讨论信托在编制财务报表时做出的最重要的会计判断和估计：

估算不确定性

出于税务目的，信托通常将出售黄金的收益视为资本利得，而不是收入，因为信托打算成为黄金的长期被动持有者，通常仅出于满足赎回和支付费用的目的处置其持有的黄金。然而，加拿大税务局表示，共同基金信托因大宗商品交易而产生的收益(或亏损)一般应在税收上视为普通收入，而不是资本利得，尽管在每种特定情况下的处理仍是一个事实问题，有待考虑所有情况来确定。

信托基于编制财务报表时可用的参数进行假设和估计。然而，现有情况和对未来发展的假设可能会因市场变化或信托无法控制的情况而发生变化。这些更改在发生时会反映在假设中。

5.公允价值计量

信托公司使用三级层次结构作为框架，根据用于评估其投资的投入来披露公允价值。公允价值层次结构具有以下级别：

1级信托在计量日有能力获得的相同、不受限制的资产或负债在活跃市场的未调整报价；

二级不活跃的报价，或者基本上在整个资产或负债期限内可以(直接或间接)观察到的投入；以及

3级价格、投入或复杂的建模技术，既对公允价值计量有重要意义，又不可观察(由LITE支持或者没有市场活动)。

实物金条按公允价值计量。所有金条的公允价值计量都在层次结构的第一级，并基于公布的价格报价。所有公允价值计量都是重复的。由于现金、应收账款和应付账款的短期性质，其账面价值接近其公允价值。

6.财务风险、管理和目标

信托管理风险的目标是创造和保护单位持有人价值。风险是信托公司活动固有的，但它是通过持续的识别、衡量和监控过程进行管理的，受风险限制和其他控制。这些信托公司都有投资指导方针，其中规定了它们的总体业务战略、对风险的容忍度以及它们的总体风险管理理念，如每个信托公司的发售文件中所述。信托基金经理负责识别和控制风险。信托公司面临由其持有的黄金产生的市场风险(包括价格风险、利率风险和货币风险)、信用风险、流动性风险和集中度风险。基金经理只主动管理信托基金的某些风险，因为信托基金是被动的投资工具。与信托相关的重大风险将在下面讨论。具体风险披露请参考各信托的财务报表附注-信托具体信息。

价格风险

价格风险源于每个信托公司的投资(几乎全部由黄金组成)的市场价格变化可能会导致此类投资的公允价值发生变化。

利率风险

利率风险源于利率变化可能会影响金融工具的价值。信托公司不会对其利率风险敞口进行对冲，因为这种风险微乎其微。

货币风险

汇率风险源于外币价格的变化可能会导致账面价值的变化。每一家信托公司的资产基本上都是黄金投资，以美元计价。信托基金的一些费用是用加元支付的。因此，信托公司面临货币风险，因为它们以加元计价的负债价值将因汇率变化而波动。然而，大多数这样的债务，

该等资产属短期性质，与信托的净资产相比并不显著，因此外汇风险敞口有限。信托不参与货币对冲交易。

信用风险

信用风险源于交易对手在到期时无法履行其义务的可能性。信托基金在订立和结算金银交易时，主要会招致信用风险。每个信托公司的政策是只与信誉良好的交易对手进行交易。基金经理通过审查信托交易对手(如金条交易商)的财务报表、监管公告和新闻稿，密切监控其信誉。这些信托基金寻求通过只与信誉较高的金条交易商进行交易，将与未结算金条交易相关的信用风险降至最低。违约风险被认为是最小的，因为购买金条只在托管人收到金条后付款。

流动性风险

流动性风险被定义为信托在履行与金融负债和赎回相关的义务方面遇到困难的风险。流动性风险的产生是因为信托公司可能被要求比预期更早地偿还债务。这些信托基金还需要定期赎回现金和金条。信托公司管理其在被要求赎回单位时的义务和总体流动性风险，只允许每月赎回，这需要提前15天通知信托公司。每家信托的流动性风险都很小，因为它的主要投资是在高流动性市场交易的实物金条。信托公司的所有财务负债，包括应付经纪人、应付帐款和应付管理费，到期日都不到三个月。

集中风险

每个信托的风险都集中在贵金属的实物金条上。

7.单位持有人大写字母

信托有权发行一个或多个类别和系列的无限数量的可赎回、可转让信托单位。信托基金的资本由已发行、可赎回、可转让的信托单位代表。有关信托资本的量化信息在其权益变动表中提供。根据每个信托基金的信托协议，基金单位持有人可以选择按月赎回实物金条或现金。以实物黄金赎回的单位将有权在处理赎回请求的月份的最后一个营业日获得相当于赎回单位资产净值(“资产净值”)100%的赎回价格。赎回实物金条的单位持有人将负责与赎回有关的开支及适用的交付费用，包括处理赎回通知、为正在赎回的单位交付实物金条及适用的黄金存放进出费用。以现金赎回的单位将有权获得相当于以下两者中较小者的95%的赎回价格：(I)在纽约证券交易所Arca交易的单位的成交量加权平均交易价格，或(如果纽约证券交易所Arca已停牌，则在处理赎回请求的月份的最后五个工作日在多伦多证交所交易)；(Ii)赎回单位在美国东部标准时间下午4点的资产净值，以其中较小者为准

当单位被赎回和注销，而该单位的成本高于或低于其陈述价值或分配价值时，单位持有人的资本将减少相当于该单位陈述价值或分配价值的金额。赎回价格与单位声明或分配的价值之间的差额根据赎回的分配部分分配到单位溢价和储备账户(相当于如上所述赎回现金的单位赎回价格降低5%)和留存收益账户。

信托单位在财务状况报表中被归类为权益，因为信托单位符合国际会计准则32，金融工具：列报(“国际会计准则32”)中归类为权益的标准。

资产净值

资产净值定义为信托的净资产(总资产的公允价值减去总负债的公允价值，不包括未偿还单位代表的所有负债(如果有))，使用实物银条的价值根据公认的定价服务提供的当日收盘价计算。

资本管理

由于能够发行、回购和转售信托单位，因此在财务状况表中由单位持有人的资本表示的信托资本可能会因对信托的赎回和认购需求而有所不同。这些信托不受外部强加的资本要求的约束，除了信托协议中包括的可赎回单位外，对发行、回购或转售可赎回单位没有法律限制。信托不得发行额外的单位，但以下情况除外：(I)在紧接该发行定价确定之前或之后，信托收到的每单位净收益不低于最近计算的资产净值的100%，或(Ii)通过与收入分配相关的单位分配。

每个信托基金的资本管理目标是：

请参阅“财务风险、管理和目标”(注6)，了解信托在管理其资本时采用的政策和程序。

8.关联方披露

管理费

信托每月向基金经理支付管理费，管理费按日计算并累加，每月最后一天支付欠款。管理费对每个信托都是独一无二的，需要缴纳适用税。

9.独立审查委员会(“IRC”)

根据国家文书81-107，投资基金独立审查委员会(“NI 81-107”)，基金经理为其管理的多只基金(包括信托基金)设立了独立审查委员会。IRC的任务是考虑基金经理在管理某些基金(包括信托基金)时所面临的利益冲突，并就此向基金经理提供建议。IRC由三个人组成，每个人都独立于基金经理和基金经理管理的所有基金，包括信托基金。每个接受IRC监督的基金都要支付IRC成员费用的一部分，以及与IRC运作相关的其他费用。根据NI 81-107的要求，IRC每年向接受其活动监督的基金的单位持有人报告。

10.人员

信托在此期间没有雇用任何人员，因为他们的事务由经理和/或受托人(视情况而定)的人员管理。

企业信息

总公司

Sprott实体银牌信托

南塔皇家银行广场

湾街200号

邮政信箱26号2600套房

安大略省多伦多M5J 2J1

电话：(416)203-2310

免费电话：(877)403-2310

邮箱：ir@sprott.com

审核员

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阿德莱德湾中心

湾街333号

套房4600

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法律顾问

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惠灵顿海湾大厦

湾街181号，2100套房

加拿大安大略省多伦多M5J 2T3

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K街西北901号8楼

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