招股说明书摘要
这只是招股说明书的摘要，虽然它包含有关信托及其股份的重要信息，但并不包含或汇总本招股说明书中包含的有关信托和股份的所有重要信息和/或对您可能重要的信息。在做出有关股票的投资决定之前，您应该阅读整个招股说明书，包括从第7页开始的“风险因素”。
信任结构
本信托为普通法信托，根据《信托协议》于2010年10月18日根据纽约州法律成立。该信托持有金条，并不时发行金条篮子以换取金条存款，并在赎回金条篮子时分发金条。信托基金的投资目标是使股票反映实物黄金、白银、铂金和钯的价格表现，按信托基金持有的比例减去信托基金的费用。发起人认为，对于许多投资者来说，这些股票将代表着对金银的高性价比投资。信托协议的具体条款在“信托协议说明”一节中有更详细的讨论。该等股份代表信托及交易的零碎实益权益及所有权单位，股票代码为“GLTR”，在纽约证券交易所挂牌上市。
该信托的保荐人是ETF Securities USA LLC。保荐人是一家特拉华州有限责任公司，成立于2009年6月17日，由ETF证券有限公司全资拥有。根据特拉华州有限责任公司法和保荐人的管理文件，保荐人的唯一成员ETF证券有限公司不会仅仅因为是保荐人的唯一成员而对保荐人的债务、义务和责任负责。
保荐人安排了信托的创建、股票在美国公开发行的注册以及股票在纽约证券交易所Arca的上市。保荐人同意承担信托基金产生的下列行政和营销费用：托管人的月费和自付费用、托管人的费用和根据托管协议可报销的费用、交易所上市费、证券交易委员会注册费、印刷和邮寄费用、审计费以及每年最高10万美元的法律费用。保荐人还将支付信托基金出售股票的费用，包括适用的证券交易委员会注册费。
受托人是纽约梅隆银行。受托人一般负责信托的日常管理。这包括(1)根据需要转让信托金条以支付保荐人的费用(在正常过程中，支付保荐人费用的金条转账预计大约每月发生一次)，(2)计算信托的资产净值和每股资产净值，(3)接收和处理来自授权参与者的创建和赎回篮子的订单，并与托管人和存托信托公司(DTC)协调此类订单的处理，以及(4)根据需要出售信托金条，以支付任何特殊情况受托人的一般角色、职责和规则在“受托人”中有进一步说明。
托管人是摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank，N.A.)。托管人负责保管授权参与者在创建篮子时存放在该银行的金条。托管人还通过它将为授权参与者和信托维持的金银账户为金银进出信托基金提供便利。托管人是伦敦金银市场协会(“LBMA”)规则下的黄金和白银以及伦敦铂金和钯市场(“LPPM”)规则下的铂金和钯的做市商。托管人在其英国伦敦金库场所以隔离方式持有信托的伦敦分配金条，并可选择一名或多名苏黎世次级托管人代表托管人在瑞士苏黎世的苏黎世金库场所代表托管人持有该信托机构的代管白金和钯，并可在隔离的基础上选择一名或多名苏黎世次级托管人持有托管人的代管伦敦配金金银，并可在隔离的基础上选择一名或多名苏黎世次级托管人代表托管人在瑞士苏黎世的任何此类代管金库持有代管白金和钯金。托管人的一般角色、职责和监管在“托管人”和“托管信托金条”中有进一步的描述。
受托人和托管人的某些具体权利和义务的详细说明见《信托协议说明》和《托管协议说明》。
信任概述
信托的投资目标是使股票反映信托所持比例的实物黄金、白银、铂金和钯的价格表现，减去信托的运营费用。这些股票是为那些想要以经济高效和便捷的方式投资一篮子黄金、并将信用风险降至最低的投资者而设计的。
该信托是寻求跟踪实物贵金属(“金条ETP”)价格的几种交易所交易产品之一。该信托基金及其股票的一些显著特点包括按指定比例持有实物黄金、白银、铂金和钯金，在伦敦进行信托黄金和白银的跳库，以及在伦敦或苏黎世进行信托基金的铂金和钯金跳库，保荐人管理团队的经验，使用摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank，NA)作为托管人，第三方金库检查以及几乎所有信托金条的分配。请参阅“信托业务”。
投资股票并不能使投资者免受某些风险的影响，包括价格波动。请参阅“风险因素”。
主要办事处
信托基金办公室位于纽约华尔街48号11楼，邮编：New York 10005。保荐人办事处位于海峡群岛泽西岛JE4 8PW统一码头道31号军械大厦c/o ETF Securities Limited，电话号码是011-44-153-482-5500。受托人在纽约布鲁克林汉森广场2号设有信托办事处，邮编：11217。保管人位于英国伦敦金丝雀码头银行街25号，邮编：E14 5JP。
产品
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产品
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股份代表信托的零碎、不可分割的实益权益和所有权单位。
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使用收益
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信托从发行和出售篮子中获得的收益，包括股票(如本招股说明书首页所述)将包括黄金存款，并可能不时包括现金。根据信托协议，在信托存续期间，该等收益只会(1)由信托持有，(2)分配给与赎回篮子有关的获授权参与者，或(3)支付保荐人的费用或按需要出售，以支付非保荐人承担的信托开支。
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交换符号
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GLTR
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CUSIP
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26922W 10 9
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创造和赎回
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信托预计会不时创建和赎回股票，但只能在一个或多个篮子中创建和赎回(一个篮子相当于50,000股)。创建和赎回篮子需要向信托交付或由信托分配正在创建或赎回的篮子所代表的金条和任何现金，其金额将基于正在创建或赎回的篮子中包括的股票数量的综合资产净值。2010年10月18日，也就是信托基金成立之日，在信托基金存放创建股票所需的初始黄金数量为每篮子1500盎司黄金、5.5万盎司白银、200盎司铂和300盎司钯。创建一个篮子或赎回一个篮子时需要交付的黄金的盎司数量将随着时间的推移逐渐减少，这是由于信托费用的应计和信托金条的出售或交付来支付信托的费用。请参阅“信托业务-信托费用”。篮子只能由授权参与者创建或赎回，他们将为创建或赎回篮子的每个订单支付交易费，并可以将他们创建的篮子中的股票出售给其他投资者。信托不会发行篮子中的一小部分。更多详情请参见“股票的创建和赎回”。
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资产净值
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信托的资产净值是信托资产减去负债(包括估计的应计但未支付的费用和费用)的总和。在确定信托的资产净值时，受托人将对由相关伦敦金属价格确定的金银价格进行估值。该信托基金持有的黄金将根据LBMA授权的参与金条银行或做市商在英国伦敦时间下午3点左右进行的电子场外拍卖中确定的每盎司黄金的每日价格进行估值，并由IBA以电子方式向汤姆森路透社和彭博社等选定的主要市场数据供应商传播(“LBMA PM Gold Price”)。该信托基金持有的白银将根据LBMA授权的参与金条银行或做市商在英国伦敦时间中午12点左右由芝加哥商品交易所集团(CME Group，Inc.)进行并由汤森路透(Thomson Reuters)发布的电子场外拍卖中确定的一盎司白银的每日价格进行估值(“伦敦白银价格”)。信托基金持有的铂金将根据伦敦下午2点开始的一盎司铂金价格每日两次定盘价的下午时段确定的价格进行估值, 该系统由伦敦金属交易所(“LME”)代表伦敦铂金和钯金定盘有限公司(“LPPFCL”)和伦敦的LBMA管理的电子定价系统(LMEbullion)执行，LPPM的参与成员直接和其他市场参与者通过LPPM的参与成员间接提交买入和卖出订单。在该系统中，伦敦金属交易所(“LME”)代表伦敦铂金和钯金定盘有限公司(“LPPFCL”)和伦敦的LBMA管理电子定价系统(LMEbullion)。信托持有的钯金将根据一盎司钯的价格进行估值，该价格由伦敦时间下午2点开始，由伦敦金属交易所代表LPPFCL和LBMA管理的电子定价系统(“LMEbullion”)执行，该系统由伦敦金属交易所(LME)代表伦敦PPFCL和伦敦金属交易所(LBMA)管理，LPPM的参与成员直接和其他市场参与者通过LPPM的参与成员间接提交买卖订单，每盎司钯的价格每天固定两次，由英国伦敦时间下午2点开始执行，并由伦敦金属交易所代表LPPFCL和LBMA管理的电子定价系统(“LMEbullion”)执行。在该系统中，LPPM的参与成员直接和其他市场参与者间接通过LPPM的参与成员提交买入和卖出订单。有关LBMA PM黄金价格、LME铂金和钯PM定盘价以及伦敦白银价格的操作说明，请参阅“金银市场操作”。受托人将在纽约证交所Arca正常交易的每一天，在可行的情况下尽快在下午4点后确定信托的资产净值。纽约时间。如果在特定评估日没有制定金、银、铂或钯的伦敦金属价格，或者在下午4点之前没有公布。除非保荐人认为该价格不适合作为确定信托资产净值的依据，否则在纽约时间特定评估日，该金属或该等金属公布的下一个最新伦敦金属价格将用于确定信托的资产净值。受托人还确定每股资产净值，等于信托资产净值除以流通股数量。
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信托费用
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信托的唯一普通经常性费用预计是应向保荐人支付的报酬(“保荐费”)。作为对赞助商费用的交换，赞助商同意承担信托预计将产生的普通行政和营销费用。保荐人支付信托出售股票的费用，包括适用的证券交易委员会注册费。
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赞助商费用
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赞助商的费用按日递增，每月以实物形式支付。用于支付保荐人费用的黄金应按一定比例由黄金、白银、铂和钯组成，以确保信托在转让后持有的黄金与创造篮子存款所需的黄金的金属比例相同。赞助商可以在规定的时间内酌情免除赞助商的全部或部分费用。保荐人没有义务在规定的期限结束后继续豁免，如果不继续豁免，保荐人的费用将在此后全额支付。受托人不时交付所需数量的金条以允许支付保荐人的费用，并出售金条所需的数量以允许以现金支付并非由保荐人承担的信托费用。受托人将努力在允许到期现金支付所需的最小金额的时间出售金条，其目的是避免或减少信托持有的金条以外的资产。因此，出售黄金的金额将根据信托的费用水平以及黄金、白银、白金和钯的市场价格而不时变化。请参阅“信托业务-信托费用”。
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信托为支付保荐人费用或其他费用而交付或出售的每一笔黄金，应按黄金、白银、白金和钯的比例交付或出售，以确保信托在转让后持有的黄金与创建篮子存款所需的黄金的金属比例相同，该等交付或出售对股东而言将是一项应税事件。见“美国联邦税收后果--对美国股东征税”。
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终止事件
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如果发生下列事件之一，受托人将终止并清算信托：
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该股票自退市之日起五个工作日内未获准在另一家全国性证券交易所上市的，从纽约证券交易所退市；
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代表至少75%流通股的股东通知受托人他们选择终止信托；
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受托人通知发起人选择辞职已满60天，未任命继任受托人并接受其任命；
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SEC根据1940年“投资公司法”认定该信托是一家投资公司，受托人对该认定有实际了解；
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信托成立一周年后的任何时间，以股票收盘价计算，信托总市值低于3.5亿美元(参照美国消费物价指数经通胀调整)，受托人在信托总市值低于3.5亿美元的最后一个交易日后6个月内收到发起人关于终止信托的决定的通知；
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该信托不符合或不再被视为授予人信托，或不再被视为授予人信托，并且受托人收到发起人的通知，即发起人认定，由于该税收待遇或税收待遇的改变，终止信托是可取的；(B)该信托不符合或不再被视为授予人信托，并且受托人收到发起人的通知，认为由于该税收待遇或税务处理的改变，终止该信托是可取的；
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DTC停止担任股票托管机构已满60天，保荐人未确定其他愿意担任该职位的托管机构；或
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在保荐人被判定破产或无力偿债，或保荐人或其财产的接管人被委任，或受托人或清盘人或任何公职人员为修复、保存或清盘的目的而掌管或控制保荐人或其财产或事务后，受托人选择终止信托。
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信托终止后，受托人将出售信托的黄金，并在支付或拨备信托的负债后，将收益分配给交出股份的股东。请参阅“信托协议说明-信托终止”。
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授权参与者
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篮子只能由授权参与者创建或兑换。每名获授权参与者必须(1)为注册经纪-交易商或其他证券市场参与者，例如银行或其他金融机构，而无须注册为经纪-交易商即可从事证券交易；(2)是DTC的参与者；(3)已与信托人及保荐人订立协议(“获授权参与者协议”)；及(4)已在托管人或实物黄金结算银行设立未分配金银账户(“获授权参与者未分配账户”)。授权参与者协议规定了创建和赎回篮子以及交付金条和此类创建或赎回所需的任何现金的程序。当前授权参与者的名单可以从受托人或保荐人处获得。更多详情请参见“股票的创建和赎回”。
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清关结算
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受托人向DTC颁发的一个或多个全局证书证明了这些股票。这些股票只能以记账形式获得。股东可以通过DTC持有股份，如果他们是DTC的参与者，也可以通过DTC的参与者实体间接持有。
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财务状况汇总
截至[______]2015年，信托的资产净值为$，代表存入信托并由信托持有的黄金的价值，以换取篮子。[______]每股资产净值为$[______].
风险因素
在做出投资决策之前，您应该仔细考虑下面介绍的风险。您还应参考本招股说明书中包含的其他信息，包括信托的财务报表和相关说明，这些信息在我们最近的Form 10-K年度报告(截至2014年12月31日的财年)中报告，通过引用将其并入本文。
股票价值与信托持有的黄金价值直接相关，黄金、白银、白金或钯价格的波动可能会对股票投资产生重大不利影响。
这些股票旨在尽可能准确地反映信托持有的黄金、白银、白金和钯的实物价格表现，股票价值直接与信托持有的黄金价值减去信托的负债(包括估计的应计但未支付的费用)有关。(br}股票旨在尽可能反映信托持有的黄金、白银、白金和钯的价格表现，股票价值直接与信托持有的金条的价值减去信托的负债(包括估计的应计但未支付的费用)有关。过去几年，实货黄金、白银、铂金和钯金的价格波动很大。有几个因素可能会影响这些金属的价格，包括：
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投资者对通货膨胀率的预期；
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货币汇率；
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利率；
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对冲基金和商品基金的投资和交易活动；
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全球或区域政治、经济或金融事件和形势；以及
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全球黄金供需情况。
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全球黄金供需受珠宝需求、投资需求、进口税、央行购销以及中国、澳大利亚、俄罗斯和美国等主要黄金生产国的生产和成本水平等因素的影响。由于白银在一系列工业应用中的广泛使用，全球白银供需受到经济状况普遍变化的影响，比如经济衰退或其他经济低迷。回收、珠宝需求和投资需求也是白银供需的重要推动力。全球铂金供应受到南非等主要铂金生产国产量和成本水平等因素的影响，2013年南非占全球铂矿供应量的75%。回收、汽车催化剂需求、工业需求、珠宝需求和投资需求也是铂金供需的重要推动力。全球钯金供应，受南非和俄罗斯等主要钯金生产国的产量和成本水平等因素影响。回收、汽车催化剂需求、工业需求、珠宝需求和投资需求也是钯金供需的重要推动力。在过去八年中，出售现有的钯库存一直是一个关键的供应来源，可能很快就会耗尽，给新矿的供应带来更大的负担。
此外，投资者应该意识到，不能保证黄金、白银、铂金或钯在未来的购买力方面会保持长期价值。如果信托持有的任何金属价格下跌，发起人预计股票投资的价值将按比例下降。
由于纽约证交所Arca与伦敦、苏黎世和纽约商品交易所(“COMEX”)子公司商品交易所之间的非同步交易时间，股票的交易价格可能会高于或低于每股资产净值，交易价格相对于每股资产净值的任何折让或溢价可能会扩大。
股票的交易价格可以是每股资产净值，也可以是高于或低于每股资产净值。每股资产净值随信托资产市值的变化而波动。股票的交易价格根据每股资产净值以及市场供求的变化而波动。交易价格相对于每股资产净值的折让或溢价可能会受到纽约证交所Arca和主要黄金市场之间非同步交易时间的影响。虽然股票将在纽约证券交易所Arca交易到纽约时间下午4点，但黄金、铂金和钯的市场流动性将在包括伦敦、苏黎世和COMEX在内的主要世界黄金、铂金和钯市场收盘后减少，白银市场的流动性将在包括伦敦和COMEX在内的主要世界白银市场收盘后减少。因此，在这些期间，交易价差以及由此产生的股票溢价或折价可能会扩大。
由于股票需求突然增加，大大超过了供应，可能会导致股票价格波动，这可能会导致“空头挤压”。
投资者可以购买股票来对冲现有的黄金敞口或投机黄金价格。对金价的投机可能涉及多头和空头敞口。如果总做空风险超过可供购买的股票数量(例如，如果授权参与者的大量赎回请求严重影响股票流动性)，做空风险敞口的投资者可能不得不支付溢价回购股票，以便交付给股票贷款人。这些回购可能会反过来大幅提高股票的价格，直到通过创建过程创建更多的股票。这通常被称为“空头挤压”。空头挤压可能导致与金价没有直接关系的股票价格波动。
铂金和钯金市场上与篮子创建相关的购买活动或篮子赎回后的抛售活动可能会影响铂金和钯的价格以及股票交易价格。这些价格变动可能会对股票投资产生不利影响。
与购买与创建篮子相关的存款到信托基金所需的黄金相关的购买活动可能会提高铂金和钯的市场价格，从而导致股票价格上涨。铂金和钯金的市场价格上涨也可能因其他市场参与者的购买活动而出现。其他市场参与者可能试图受益于铂金和钯金市场价格的上涨，这可能是与一篮子货币发行相关的铂金和钯金购买活动增加的结果。如果铂金和钯金价格下跌，股票的交易价格也会下跌。
因赎回篮子而退出信托基金的铂金和钯金的销售活动可能会降低铂金和钯金的市场价格，从而导致股票价格走低。(
与赎回篮子相关的从信托基金中撤出的铂金和钯的销售活动可能会降低铂金和钯的市场价格，从而导致股票价格下降。)由于其他市场参与者的抛售活动，铂金和钯金的市场价格也可能出现下降。如果铂金和钯的价格下跌，股票的交易价格也会下跌。
由于信托基金可能收购的铂金和钯的数量没有限制，随着信托基金的发展，信托基金可能会对铂金和钯的供求产生影响，最终可能会以与影响全球铂金和钯市场的其他因素无关的方式影响股票价格。
信托协议对信托可以持有的铂和钯的数量没有限制。此外，根据注册要求，信托可以发行无限数量的股票，从而获得无限数量的铂和钯。全球铂金和钯金市场的特点是供需紧张，而黄金和白银等其他贵金属市场通常不存在这种限制。2004年至2013年间，世界铂矿供应量平均为630万盎司，钯供应量平均为670万盎司。2013年，矿山供应量为590万盎司铂和640万盎司钯。如果信托收购的铂金和钯金的数量与全球铂金和钯金的供求相比足够大，则进一步的实物创造和赎回股票可能会对铂金和钯金的供求产生影响，而与影响全球铂金和钯金市场的其他因素无关。这种影响可能会影响铂金和钯金的价格，这将直接影响股票在交易所的交易价格，或者信托基金创建或赎回的未来篮子的价格。
信托和保荐人不能向您保证信托的金属持有量将产生类似的影响或不会对金属价格产生长期影响，从而影响股票交易价格。
如果出现意想不到的运营或交易问题，股票及其价值可能会缩水。
信托的运作机制和股票交易可能会出现意想不到的问题，可能会对股票投资产生重大不利影响。此外，虽然信托并不是通过传统方式主动“管理”的，但如果出现意想不到的运营或交易问题或问题，保荐人过去的经验和资质可能不适合解决这些问题或问题。
LBMA PM黄金价格可能被证明是不可靠的。
自2015年3月20日起，保荐人打算将LBMA PM黄金价格用作评估信托持有、接收或交付的黄金的基准价格。在2015年3月20日之前，该信托使用伦敦PM Fix(定义如下)作为其估值基准。伦敦黄金市场定盘价有限公司于2015年3月19日停止了伦敦黄金定盘价(“伦敦黄金定盘价”)，这是每天两次对每盎司黄金的价格进行定盘价，定盘价从上午10点30分开始，并在定盘价期间公布。伦敦时间(伦敦上午时段)和下午3点伦敦时间(“伦敦下午的安排”)。伦敦黄金定盘价是由伦敦黄金定盘价的四名成员在每个伦敦营业日在伦敦进行的，并被黄金市场参与者广泛接受。LBMA PM黄金价格及其建立机制没有运行历史，除其他事项外，可能：
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不像伦敦PM Fix历史上那样，随着时间的推移而表现；
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创建潜在的过渡性信托资产净值或黄金价格跟踪偏差，因为信托使用的上一次伦敦PM Fix可能与替换基准价不完全一致；
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以程序为基础，受监管和监督，与适用于伦敦PM Fix的程序有很大不同；
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导致确定每日黄金基准价时出现延误或错误；
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不像伦敦PM Fix那样被广泛接受；或者
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否则证明是不可靠的。
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如果LBMA PM黄金价格因任何原因不可靠，黄金价格和股票的市场价格可能会下跌或受到更大的波动。
与伦敦金价有关的监管活动和诉讼可能会发现之前的伦敦黄金定盘价受到历史性操纵，这在未来可能会影响市场对LBMA PM金价的信心。
伦敦黄金市场定盘价有限公司决定终止伦敦黄金定盘价作为黄金定价基准之前，人们越来越关注使用各种金融基准和指数作为市场交易的定价机制，包括伦敦黄金定盘价。在采用LBMA PM黄金价格作为新的定价基准之前，有媒体报道称，CFTC正在审查伦敦黄金和白银定价的透明度，巴克莱银行(Barclays Bank Plc)(旧伦敦黄金定价的参与者之一)因未能实施与影响定价结果相关的充分风险和利益冲突管理系统而被处以2600万英镑的罚款。还有其他针对建立伦敦黄金定盘价的成员银行的诉讼，这些银行被指存在与它们在确定伦敦黄金定盘价中扮演的角色有关的操纵行为。对伦敦黄金定盘价操纵的调查仍在进行中，可能还会对伦敦黄金市场定盘价有限公司的其他成员采取额外的监管行动。如果正在进行的调查发现伦敦黄金定盘价存在历史性操纵，这可能影响了黄金的历史价格，最终影响了股票的市场价格。
如果人们认为黄金价格容易受到故意破坏，或者如果LBMA PM黄金价格没有受到市场的信任，那么黄金投资者和交易员的行为可能反映出信心的缺乏，这可能会对黄金价格(从而影响股票的价值)产生影响。
伦敦银价可能被证明是不可靠的。
自2014年8月15日起，信托以伦敦白银价格作为评估信托持有、收到或交付的白银的基准价格。在2014年8月15日之前，该信托使用伦敦白银定盘价(定义见下文)作为其估值基准。伦敦白银定盘价(“伦敦白银定盘价”)是伦敦金银市场协会(London Bullion Market Association)三个市场成员在伦敦时间每个工作日中午12点左右设定的每盎司白银的价格，并被白银市场参与者广泛接受。伦敦白银市场定盘价有限公司(London Silver Market Fixed Ltd)于2014年8月14日停止实施该定盘价(“伦敦白银定盘价”)。伦敦银价及其建立机制的运营历史有限，除其他事项外，可能：
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不会像伦敦银价历史上那样，随着时间的推移而表现；
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创建潜在的过渡性信托资产净值或白银价格跟踪偏差，因为信托上次使用的伦敦白银定盘价可能与替换基准价格不完全一致；
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以程序为基础，接受与伦敦白银定盘价明显不同的监管和监督；
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导致确定白银每日基准价格时出现延迟或错误；
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不会像伦敦白银定价那样被广泛接受；或者
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否则证明是不可靠的。
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如果伦敦白银价格由于任何原因不可靠，白银价格和股票的市场价格可能会下跌或受到更大的波动。
LME PM修复可能被证明是不可靠的。
自2014年12月1日起，信托利用LME PM Fix(如下所述)作为评估信托持有、接收或交付的铂金和钯的基准价格。在2014年12月1日之前，该信托使用伦敦下午的铂金定盘价和伦敦下午的钯金定盘价作为其估值基准。伦敦下午对铂金和钯的定盘价(“伦敦下午对铂金和钯的定盘价”)是由LPPM的四个定盘价成员在伦敦时间每个工作日下午2点左右设定的每盎司铂金或钯的价格，被铂金和钯金市场参与者广泛接受。截至2014年11月30日收盘，LPPFCL将铂和钯定价机制的管理移交给LME，就信托而言，这现在导致了LME PM Fix。LME之前没有运行过此修复过程，LME PM Fix可能会执行其他操作：
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不像历史上伦敦下午的铂金定盘价和伦敦下午的钯金定盘价那样，随着时间的推移而表现；
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自信托使用的上一个伦敦下午铂金定盘价或伦敦下午钯金定盘价(如果适用)以来，创建潜在的过渡性信托资产净值或铂金或钯金价格跟踪偏差可能与适用的LME PM定盘价不完全一致；
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以程序为基础，接受监管和监督，与伦敦下午的铂金定盘价或伦敦下午的钯金定盘价有很大不同；
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在确定铂金或钯的每日基准价时出现延迟或错误；
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不会像伦敦下午的铂金定盘价或伦敦下午的钯金定盘价那样被广泛接受；或者
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否则证明是不可靠的。
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如果LME PM Fix出于任何原因不可靠，铂金或钯的价格以及股票的市场价格可能会下跌或受到更大的波动。
如果创建和赎回篮子的过程遇到任何意想不到的困难，则可能不存在旨在保持股票价格与标的金条价格紧密挂钩的套利交易，因此股票价格可能会下跌。
如果股票的设立和赎回过程(取决于金条及时转让给托管人和由托管人及时转让)遇到任何意想不到的困难，包括但不限于信托在本次发行完成后未来无法获得监管机构批准提供和出售额外的股票，原本愿意购买或赎回一篮子股票以利用股票价格与标的金条价格之间的差异而产生的任何套利机会的潜在市场参与者可能不会承担风险如果是这样的话，股票的流动性可能会下降，股票的价格可能会独立于标的金条的价格波动，并可能下跌。
之前未登记的股份出售产生了信托潜在的撤销权责任
该信托在2013年11月至2014年3月期间的六次创设交易中发售并出售了1,750,000股票(“未登记销售”)。2013年10月20日，根据证券交易委员会规则415(A)(5)，信托当时有效的S-3表格注册声明自动失效。未登记的销售发生在信托公司没有向美国证券交易委员会提交有效登记声明的时候。本招股说明书是新注册声明的一部分，而不是2013年10月20日到期的注册声明的一部分。
根据证券法第12(A)(1)条，购买当时没有登记声明的股票的公众股东有权起诉信托公司，要求其撤销未登记的销售，“无论是在法律上还是在任何有管辖权的法院的衡平法上，收回为该证券支付的代价及其利息，减去在该证券投标时收到的任何收入，或者如果他不再拥有该证券，则要求赔偿损失。”根据证券法第13条，撤销的权利在每一次未登记的销售之日后一年内存在。由于信托股东一般无法将他们目前持有或以前持有的股份追溯到在任何未登记销售交易中创建的任何设立单位，因此任何股东都不能根据第12(A)(1)条就任何未登记销售交易维持撤销诉讼。然而，如果股东或前股东能够继续对非登记销售信托提起撤销诉讼，该股东将有权获得基于发生非登记销售的每股资产净值加上利息的付款。这样的撤销权付款可能会高于信托公司当时每股的现行资产净值，这将是信托公司的一笔非同寻常的开支。发生这样一笔特别费用将对信托公司每股资产净值以及信托公司股票的市场价格产生负面影响。此外，支付这样一笔非常费用将削弱每股资产净值变化反映支出前和支出后期间信托金条价值变化的能力。因此, 任何股东就任何未经注册的出售向信托寻求撤销权的成功，都有可能对信托的其余股东产生不利影响。
股票的流动性可能会受到一个或多个授权参与者退出的影响。
如果一个或多个拥有大量股份权益或以其他方式负责股票每日交易量很大一部分的授权参与者退出参与，则股票的流动性可能会减少，这可能会对股票的市场价格产生不利影响，并导致您的投资出现亏损。
股东不享有与根据1940年《投资公司法》注册的投资公司股份所有权或《商品交易法》提供的保护相关的保护。
该信托未根据1940年《投资公司法》注册为投资公司，也不需要根据该法案注册。因此，股东将得不到向投资公司投资者提供的监管保护。该信托不会也不会持有或交易由商品期货交易委员会管理的受中国商品期货协会监管的商品期货合约。此外，就CEA而言，该信托不是商品池，保荐人和受托人均不受CFTC作为商品池经营者或与股票相关的商品交易顾问的监管。因此，股东在受CEA监管的工具或商品池中得不到向投资者提供的监管保护。
信托可能需要在对股东不利的时候终止和清算。
如果信托被要求终止和清算，这种终止和清算可能发生在对股东不利的时候，例如当金银价格低于股东购买其股票时的金银价格时。在这种情况下，当信托的黄金作为信托清算的一部分出售时，分配给股东的收益将少于出售时黄金价格较高的情况。
缺乏活跃的股票市场可能会限制股东出售股票的能力。
虽然股票在纽约证券交易所Arca上市交易，但不能假设股票的交易市场会发展或保持活跃。如果投资者需要在没有活跃的股票市场的情况下出售股票，这种缺乏活跃的市场很可能会对投资者收到的股票价格产生不利影响(假设投资者能够出售股票)。
股东在某些其他投资工具中不享有投资者享有的权利。
作为投资信托的权益，这些股份没有通常与公司股份所有权相关的任何法定权利(例如，包括提起“压迫”或“衍生”诉讼的权利)。此外，股份的投票权和分配权有限(例如，股东没有选举董事的权利，也不会获得股息)。
股票投资可能会受到来自其他黄金投资方式的竞争的不利影响。
该信托与其他金融工具竞争，包括黄金、白银、铂金和钯行业公司发行的传统债务和股权证券，以及由金条支持或与金条相关的其他证券、对金条的直接投资以及与该信托类似的投资工具。市场和金融状况，以及发起人无法控制的其他条件，可能会使投资于其他金融工具或直接投资于金条变得更具吸引力，这可能会限制股票的市场，降低股票的流动性。
黄金价格可能会受到追踪黄金、白银、铂金或钯市场的ETV销售的影响。
由于跟踪黄金、白银、铂金或钯市场的现有交易所交易工具(ETV)占实物黄金需求的很大比例，这些ETV证券的大规模赎回可能会对实物黄金价格以及股票的价格和资产净值产生负面影响。
危机可能会引发黄金、白银、铂金或钯的大规模抛售，这可能会降低此类金条的价格，并对股票投资产生不利影响。
在危机时刻大规模抛售黄金的可能性可能会对黄金价格产生短期负面影响，并对股票投资产生不利影响。例如，2008年金融信贷危机导致黄金、白银、铂金和钯的价格大幅下跌，这在很大程度上是由于机构投资者的被迫抛售和去杠杆化。未来的危机可能会损害金银的价格表现，进而对股票投资产生不利影响。
有几个因素可能会导致金价下跌，股价也会相应下跌。其中：
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黄金生产商的黄金对冲活动大幅增加。如果黄金生产企业的对冲活动水平增加，可能会导致世界黄金价格下跌，对股价产生不利影响。
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投机者和投资者对黄金的态度发生了重大变化。如果投机界对任何黄金金属持负面看法，可能会导致此类黄金金属的全球价格下跌，对股价产生负面影响。
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资金成本和金条成本之间的利差扩大可能会对金条的价格产生负面影响，进而可能对股票价格产生负面影响。
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不断上升的货币利率和继续保持目前的低借贷成本相结合，可能会改善远期出售黄金的经济性。这可能导致黄金矿业公司的对冲增加，以及投机性利益的卖空，这将对金价产生负面影响。在这种情况下，股价也会受到同样的影响。
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汽车行业的持续下滑可能会导致铂金和钯的价格下跌，股价也会相应下跌。
汽车催化剂(使用铂和钯的汽车零部件)在2012年约占全球铂需求的40%，占全球钯需求的67%。汽车行业销售减少可能导致汽车催化剂需求下降。全球汽车业的持续萎缩可能会影响铂金和钯金的价格，并影响股价。
信托金条可能会丢失、损坏、被盗或访问受到限制。
信托的部分或全部金条存在丢失、损坏或被盗的风险。进入信托基金的黄金也可能受到自然事件(如地震)或人为行为(如恐怖袭击)的限制。这些事件中的任何一项都可能对信托的运作产生不利影响，从而影响对股票的投资。
信托缺乏保险保障，股东对信托、受托人、保荐人、托管人、苏黎世次级托管人和任何其他次级托管人的法律追索权有限，这使信托及其股东面临信托金条损失的风险，没有人对此承担责任。
信托不为其金条投保。保管人按其认为适当的条款及条件，就其业务维持与其保管义务有关的保险，并负责保单或多份保单所产生的一切费用、费用及开支。信托不是任何此类保险的受益人，也没有能力规定保险的存在、性质或金额。因此，不能向股东保证托管人对托管人代表信托持有的金条有足够的保险或任何保险。此外，托管人及受托人并不要求苏黎世次托管人或任何其他直接或间接次托管人就其保管活动或就其代表信托持有的金条投保或担保。此外，股东根据纽约州法律向信托、受托人和保荐人、托管人、苏黎世次级托管人和英国法律下的任何次级托管人，以及根据管辖其托管操作的法律的任何其他次级托管人的追索权是有限的。
因此，信托金条可能会遭受损失，该金条不在保险范围内，任何人都无需承担损害赔偿责任。
托管人根据托管协议和英国法律承担的有限责任可能会削弱信托追回其金银损失的能力，即使发生欺诈，任何追回也可能限于发现欺诈时金银的市值。
托管人的责任受托管协议的限制。根据受托人与托管人订立的设立信托之未分配金银户口(“未分配户口协议”)及信托已分配金银户口(“分配户口协议”)之协议，托管人只须就其本身在执行职务时疏忽、欺诈或故意失责所直接引致之损失负责。就分配账户协议而言，任何此等责任进一步限于托管人发现该等疏忽、欺诈或故意违约时信托的分配账户(“信托分配账户”)所持有的黄金的市值，而就非分配账户协议而言，则限于托管人发现该等疏忽、欺诈或故意违约时记入信托的未分配账户(“信托未分配账户”)的金条金额。根据每个获授权参与者未分配金银账户协议(托管人与获授权参与者之间)，托管人对任何获授权参与者或股东蒙受的任何损失不负任何合同责任或其他责任，而该损失并非由其本身在履行该协议下的职责时的严重疏忽、欺诈或故意违约直接造成的，且在任何情况下，托管人的责任均不会超过托管人发现该等严重疏忽、欺诈或故意违约时获授权参与者未分配账户余额的市值。对于任何授权参与者，授权参与者与另一家黄金清算银行之间的未分配金银账户协议, 根据协议条款的不同，金银清算行对授权参与者的责任可能大于或小于托管人对前一句话中描述的授权参与者的责任。此外，托管人不会对因任何超出其合理控制范围的原因(包括天灾、战争或恐怖主义)而延迟履行或未能履行其在分配帐户协议、未分配帐户协议或授权参与者未分配金银帐户协议下的任何义务承担任何责任。因此，根据英国法律，受托人或投资者的追索权是有限的。此外，根据英国普通法，托管人、任何苏黎世次级托管人或任何其他次级托管人不会对任何延迟履行保管义务或因超出其合理控制范围的任何原因而不履行其保管义务承担任何责任。
托管人、任何苏黎世次级托管人和任何其他次级托管人的义务受英国法律管辖，这可能会使信托无法就其金条寻求针对托管人、苏黎世次级托管人或任何其他次级托管人的法律补救。
托管协议下托管人的义务受英国法律管辖，授权参与者未分配金银账户协议可能受英国法律管辖。托管人将与任何苏黎世子托管人订立安排，并可与任何其他子托管人就保管或临时持有信托金条达成安排，这些安排也可能受英国法律管辖。该信托基金是一家纽约普通法信托基金。位于美国的任何美国、纽约或其他法院可能难以解释英国法律(就监护安排而言，这些法律主要源自法院裁决，而不是法规)、LBMA或LPPM规则或伦敦托管市场的习俗和惯例。信托可能很难或不可能在美国、纽约或位于美国的其他法院起诉任何苏黎世副托管人或任何其他子托管人。此外，信托基金在外国法院执行由美国、纽约或位于美国的其他法院作出的判决可能是困难、耗时和/或昂贵的。
尽管托管人与苏黎世次托管人之间关于信托分配金条的关系受英国法律明确管辖，但法院在审理有关其安排的任何法律纠纷时，可能会无视法律选择而适用瑞士法律，在这种情况下，信托向任何苏黎世次托管人寻求法律补救的能力可能会受挫。
苏黎世次托管人根据其与托管人就信托分配金条达成的协议，其义务受或将受英国法律明确管辖。然而，美国、英国或瑞士的法院可能会裁定英国法律不应适用，而是将瑞士法律适用于这些安排。美国或英国法院不仅很难或不可能将瑞士法律适用于苏黎世次级托管人的安排，而且瑞士法律的适用还可能改变托管人和苏黎世次级托管人的相对权利和义务，以至于信托金条的损失可能得不到足够的或任何法律补救。此外，信托寻求针对苏黎世副托管人的法律补救的能力可能会因适用瑞士法律而受挫。
如果其金条丢失、损坏、被盗或被毁，信托可能没有足够的追回来源。
如果信托的金条丢失、损坏、被盗或者被毁，导致一方对信托负有责任，则责任方可能没有足够的财力满足信托的索赔要求。例如，对于特定的损失事件，信托的唯一追回来源可能仅限于托管人、苏黎世次级托管人或任何其他次级托管人，或者在可识别的范围内，其他负责任的第三方(例如，小偷或恐怖分子)，其中任何人都可能没有财力(包括责任保险覆盖范围)来满足信托的有效索赔。
根据托管协议，股东和授权参与者无权直接向托管人、苏黎世次托管人和任何其他次托管人提出索赔。
根据托管协议，股东或任何授权参与者均无权向托管人、任何苏黎世子托管人或任何其他子托管人主张受托人的索赔。托管协议下的索赔只能由受托人代表信托提出。
托管人可能依赖苏黎世分托管人保管信托基金在苏黎世按分配方式持有的铂金和钯金。此外，托管人监督或监督苏黎世次托管人的义务有限。因此，苏黎世副托管人未能妥善保管信托基金的铂和钯，可能导致信托基金蒙受损失。
虽然一些交易发生在伦敦，但铂金和钯通常以苏黎世为基础进行交易，因此实物贵金属被存放在位于苏黎世的金库中，或者被转移到在苏黎世设立的账户中。托管人在苏黎世没有金库，将依赖一个或多个苏黎世子托管人来保管信托基金在苏黎世持有的那部分分配的铂和钯。除以下义务外，(1)在任命苏黎世次级托管人时采取合理谨慎态度，(2)要求苏黎世次级托管人将其为信托持有的铂金和钯与其为托管人和托管人的任何其他客户持有的任何其他铂金和钯分开，方法是在其簿册和记录中做出适当的记项，以及(3)确保苏黎世次级托管人向受托人提供其已承诺将铂金和钯分离的确认书除上述外，托管人不承诺监督苏黎世次托管人履行其托管职能的情况。受托人监督托管人表现的义务仅限于接收和审查托管人的报告。受托人不监督苏黎世次级托管人或任何其他次级托管人的表现。此外，托管人和保荐人监督托管人表现的能力可能会受到限制，因为根据托管协议，托管人和保荐人只有有限的权利访问托管人或苏黎世次托管人的住所，以检查托管人或苏黎世次托管人保存的信托的白金或钯以及某些相关记录。
由于上述原因，苏黎世副托管人未能妥善保管信托的白金或钯，托管人、保荐人或受托人可能无法察觉或控制，并可能导致信托损失。
由于受托人和托管人均未监督或监督可能持有信托金条的次级托管人的活动，因此子托管人未能妥善保管信托金条可能会导致信托蒙受损失。
根据“托管协议说明”中所述的分配账户协议，托管人可不时指定一名或多名子托管人临时持有信托金条，等待交付托管人。托管人目前使用的次级托管人是：(1)所有黄金、巴克莱银行、丰业银行-加拿大莫卡塔银行、汇丰银行、德意志银行、瑞士联合银行和Brink‘s Global Services Inc.(2)仅在伦敦托管黄金，英格兰银行(3)仅托管白银，Malca-Amit Commodity Limited(4)仅托管白银，Via Mat International和(5)仅托管白银。Royston和托管人可以使用LBMA和LPPM做市会员，这些会员向第三方提供金条金库和清算服务。托管人将选择苏黎世次级托管人，每个苏黎世次级托管人将为托管人保管信托基金分配给托管人的那部分铂和钯。根据分配账户协议，托管人在委任苏黎世次托管人及任何其他次托管人时须采取合理谨慎态度，使托管人只对挑选此等次托管人时的疏忽或失信行为负责，并有责任以商业上合理的努力，从托管人指定的任何次托管人手中取得信托金条的交付。否则，托管人对其次级托管人的作为或者不作为不负责任。这些次保管人可能会再委任更多的次保管人。, 不过，保管人并不负责委任这些次保管人。托管人不承诺监督次托管人履行其托管职能或选择更多次托管人的情况。受托人除审核托管人根据托管协议提供的报告外，并不监察托管人的表现，亦不承诺监察子托管人的表现。此外，受托人无权为检查信托金条或次保管人所保存的任何纪录而到访任何次保管人的处所，而任何次保管人亦无义务合作进行受托人可能希望对该次保管人的设施、程序、纪录或信誉进行的任何检讨。此外，受托人监察托管人表现的能力可能有限，因为根据分配账户协议及未分配账户协议，受托人只有有限权利为检查信托金条及托管人备存的若干相关纪录而探访托管人的处所。有关可能持有信托金条的子托管人的详细信息，请参阅“托管信托金条”。
信托金条的任何次级托管人的义务不是由合同安排决定的，而是由LBMA和LPPM规则以及伦敦或苏黎世黄金市场习俗和惯例决定的，这可能会阻止信托就其由次级托管人托管的黄金的损失追回损害赔偿金。
除了托管人与苏黎世次级托管人之间的安排外，持有信托金条的次级托管人与托管人或托管人之间预计不会有书面合同安排，因为传统上此类安排是基于LBMA和LPPM的规则以及伦敦或苏黎世黄金市场的习俗和惯例。如果与这种安排有关的或由这种安排引起的法律纠纷，可能很难界定这种习俗和做法。LBMA和LPPM的规则可能会在信托无法控制的范围内发生变化。根据英国法律，受托人和托管人都不能就与保管金条有关的损失向次级托管人提出可支持的违约索赔。如果信托的金条在次级托管人保管期间丢失或损坏，信托可能无法向托管人或次级托管人追讨损害赔偿金。次级托管人是否须为其委任的次级托管人未能妥善保管信托金条负上法律责任，须视乎有关情况的事实及情况而定。不能向股东保证受托人能够向次级托管人(无论是由托管人还是由其他次级托管人指定)追讨与该次托管人保管金条有关的任何损失的损害赔偿。
与创建货币篮子相关的分配给信托的实物黄金可能不符合良好交付标准，如果以该货币篮子为抵押发行货币篮子，信托可能会蒙受损失。
受托人和托管人均未独立确认与创建货币篮子相关而分配给信托的实物黄金、白银、铂金或钯的纯度。托管人分配给信托的金条可能不同于LBMA关于金条和银条的标准，或LPPM关于为结算黄金交易而交付的铂和钯板和金锭的标准(“良好交付标准”)，即信托所要求的标准。如果受托人仍然以该金条为抵押发行一篮子黄金，而托管人未能履行其义务，将任何不足的金额记入该信托的贷方，则该信托可能会蒙受损失。
信托未分配金条账户中持有的金条和任何授权参与者的未分配金条账户不会从托管人的资产中分离出来。如果托管人破产，其资产可能不足以满足信托或任何授权参与者的债权。此外，在托管人资不抵债的情况下，在确定信托分配的金银账户中持有的金条、银条、铂金、钯盘和金锭时，可能会出现延误并产生成本。
作为购买订单保证金或赎回分配的一部分的金条在信托未分配帐户中持有一段时间，之前或之后在购买或赎回授权参与者的授权参与者未分配帐户中持有。在该期间内，信托及获授权参与者(视属何情况而定)对托管人持有的任何特定金条或银条或铂金或钯金盘或锭并无所有权，而就该等未分配账户所持有的金条金额而言，信托及获授权参与者各自均为托管人的无抵押债权人。此外，如果托管人未能按照未分配账户协议的条款及时、适当或以其他方式分配信托的金条，或子托管人未能将其代表信托持有的金条分离，则未分配的金条将不会从托管人的资产中分离出来，而在托管人破产时，就如此持有的金额而言，信托将成为托管人的无担保债权人。如果托管人破产，托管人的资产可能不足以满足信托或授权参与者对其各自未分配金条账户中所持金条金额的索赔。
在托管人破产的情况下，清算人可以寻求冻结托管人持有的所有账户中持有的金条，包括信托分配账户。尽管信托可以主张适当分配金条的所有权，但信托可能会产生与主张此类主张相关的费用，清算人主张此类主张可能会推迟篮子的创建和赎回。
在发行篮子时，受托人依赖从托管人那里收到的某些信息，这些信息在受托人依赖这些信息后进行确认。如果这些信息被证明是不正确的，可能会发行一篮子金条，以换取数量或多或少的金条，该金条的金额或多或少都超过了要求存入信托的金条的金额。
托管人的最终记录是在其工作日结束后准备的。然而，当发行篮子时，受托人依赖于报告其在营业日从托管人那里收到的记入信托账户的金条金额的信息，该信息在托管人在交易结束后准备最终记录时可予更正。如果受托人所依赖的信息不正确，信托实际收到的金条金额可能多于或少于发行篮子所需存入的金额。
在金价较低时出售信托金条以支付保荐人未承担的费用可能会对股票价值产生不利影响。
受托人将出售信托持有的黄金，以支付未由保荐人根据需要承担的信托费用，而不考虑当时的黄金、白银、白金和钯金价格。该信托基金并非积极管理，亦不会试图买卖黄金以防范或利用任何黄金金属价格的波动。因此，信托的黄金可能会在黄金价格较低的时候出售，从而对股票价值产生负面影响。
如果信托协议要求信托赔偿保荐人或受托人，股份价值将受到不利影响。
根据信托协议，保荐人和受托人均有权就信托产生的任何责任或费用获得赔偿，而保荐人和受托人本身没有严重疏忽、恶意或故意不当行为。这意味着发起人或受托人可以要求出售信托的资产，以弥补其遭受的损失或责任。任何此类出售都会降低信托的资产净值和股票价值。
收益使用情况
信托从发行和出售篮子中获得的收益将包括黄金、白银、铂和钯的存款。根据信托协议，在信托存续期内，这些收益只会(1)由信托持有，(2)分配给与赎回篮子有关的授权参与者，或(3)支付保荐人的费用或按需要出售，以支付非保荐人承担的信托费用。
黄金行业概览
黄金行业概述
简介
本节简要介绍了黄金、白银、铂金和钯行业的一些主要参与者，详细介绍了主要的供需来源，并就黄金和白银行业概述了“官方”部门(即中央银行)在市场中的作用。
黄金行业
市场参与者
世界黄金市场的参与者可以分为以下几个部门：采矿和生产者部门、银行部门、官方部门、投资部门和制造业。下面是每个选项的简要说明。
矿业和生产者行业。
这一群体包括专门从事金银生产的矿业公司、生产黄金作为其他生产副产品的矿业公司(如铜或银生产商)、废品商和回收商。
银行业。
金条银行为黄金市场及其参与者提供各种服务，从而促进其他各方之间的互动。金条银行界提供的服务包括传统的银行产品以及矿山融资、实物黄金买卖、套期保值和风险管理、工业用户和消费者的库存管理以及黄金存贷款工具。
官方部门。
官方部门涵盖黄金持有国各种中央银行业务的活动。根据世界黄金协会发布的统计数据，各国央行估计持有约32,000吨(在本年度报告中，“吨”指的是1公吨，相当于1,000公斤或32,151金衡盎司)黄金储备，约占现有地面储备的20%。自2009年9月以来，欧洲中央银行和其他18家中央银行一直在中央银行黄金协议(“CBGA”)下运作。CBGA维持对贷款和衍生品活动的上限，并允许每年的最高销售水平为400吨，在CBGA的五年寿命内，总销售总量不超过2,000吨。
投资领域。
这一领域包括专业和私人投资者和投机者的投资和交易活动。这些参与者从大型对冲基金和共同基金，到期货交易所的日内交易员，以及散户级别的硬币收藏家。
制造业。
制造和制造行业代表了黄金的所有商业和工业用户，对他们来说，黄金是他们日常业务的一部分。珠宝业是黄金的大户。黄金的其他工业用户包括电子和牙科行业。
2005-2014年世界黄金供需(吨)
下表汇总了2005年至2014年期间的世界黄金供需情况，并基于汤森路透GFMS和世界黄金协会报告的信息。
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(吨)
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2005
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2006
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2007
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2008
|
2009
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2010
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2011
|
2012
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2013
|
2014
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黄金供应
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矿山生产
|
2,561
|
2,496
|
2,499
|
2,430
|
2,613
|
2,741
|
2,839
|
2,861
|
3,049
|
3,109
|
|
废料
|
902
|
1,132
|
1,005
|
1,350
|
1,726
|
1,711
|
1,659
|
1,634
|
1,262
|
1,122
|
|
套期保值净供应量
|
(92)
|
(434)
|
(432)
|
(357)
|
(234)
|
(106)
|
11
|
(40)
|
(39)
|
42
|
|
总供应量
|
3,371
|
3,194
|
3,072
|
3,423
|
4,105
|
4,346
|
4,509
|
4,455
|
4,272
|
4,273
|
|
|
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|
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|
|
|
|
|
|
黄金需求
|
2,005
|
2,006
|
2,007
|
2,008
|
2,009
|
2,010
|
2,011
|
2,012
|
2,013
|
2,014
|
|
首饰
|
2,721
|
2,302
|
2,425
|
2,306
|
1,817
|
2,034
|
2,029
|
1,998
|
2,385
|
2,133
|
|
工业制造
|
440
|
471
|
477
|
464
|
414
|
469
|
458
|
415
|
408
|
389
|
|
金币和金条的零售投资
|
412
|
427
|
442
|
915
|
825
|
1,229
|
1,569
|
1,357
|
1,765
|
1,057
|
|
官方部门净值
|
(663)
|
(365)
|
(484)
|
(235)
|
(34)
|
77
|
457
|
544
|
409
|
461
|
|
ETP库存构建
|
208
|
260
|
253
|
321
|
623
|
382
|
185
|
279
|
(880)
|
(152)
|
|
Exchange库存构建
|
29
|
32
|
(10)
|
34
|
39
|
54
|
(6)
|
(10)
|
(98)
|
1
|
|
总需求
|
3,147
|
3,127
|
3,103
|
3,805
|
3,684
|
4,245
|
4,692
|
4,583
|
3,989
|
3,889
|
|
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|
消息来源：GFMS，汤普森路透社
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下表说明了黄金市场的一些主要特征：
将黄金与其他贵金属区分开来的一个因素是，有大量的地面库存可以迅速动员起来。由于黄金的流动性，黄金通常更像是一种货币，而不是一种商品。
过去十年，(新建)金矿产量每年温和增长约2%，2014年增长2%。在这三个供应来源中，矿山产量占总供应量的近70%。在过去的10年里，回收黄金的数量从902吨到1726吨不等。
在需求方面，珠宝显然是最大的需求来源，然而珠宝对需求的贡献已经从2005年的87%下降到2012年的44%。2014年，珠宝需求占总需求的55%。工业需求相对稳定，占总需求的比例在9%到15%之间，但在过去几年里，占总需求的比例从2005年的14%下降到2014年的10%。交易所交易产品库存建设在2009年之前一直强劲增长，2005年至2009年间增长了约三倍，之后逐渐减少，最终在2013年出现资金外流，当年金价下跌了27%。在2013年的价格暴跌期间，零售硬币和金条的需求升至10年来的最高水平，因为散户投资者，特别是来自中国的散户投资者，被不断下跌的价格所吸引。2014年交易所交易产品继续出现资金外流，但金价小幅下跌
黄金价格历史图表
黄金价格波动很大，预计波动将直接影响股票价值。然而，金价过去的走势并不是未来走势的可靠指标。走势可能受到各种因素的影响，包括央行关于一国储备黄金持有量的声明、央行之间的协议、世界各地的政治不确定性以及经济担忧。
下图显示了2005年1月至2015年1月一盎司黄金的美元价格走势：
白银行业
市场参与者
世界白银市场的参与者可以分为以下几个部门：采矿和生产者部门、银行部门、官方部门、投资部门和制造业。下面是每个选项的简要说明。
矿业和生产者行业。
这一群体包括专门从事白银和白银生产的矿业公司、生产白银作为其他生产副产品的矿业公司(如铜或黄金生产商)、废品商人和回收商。
银行业。
金银银行为白银市场及其参与者提供各种服务，从而促进其他各方之间的互动。黄金银行界提供的服务包括传统银行产品以及矿山融资、实物白银买卖、对冲和风险管理、工业用户和消费者库存管理以及白银租赁。
官方部门。
国际货币基金组织、国际清算银行或国家银行没有发布关于各国政府白银持有量的官方统计数据。主要原因是白银一般不被承认为储备资产。因此，政府持有的白银库存非常有限。根据GFMS Limited在2010年世界白银调查中的数据，截至2009年底，政府持有的白银库存总计6100万盎司。
投资领域。
这一领域包括专业和私人投资者和投机者的投资和交易活动。这些参与者从大型对冲基金和共同基金，到期货交易所的日内交易员，以及散户级别的硬币收藏家。
制造业。
制造和制造行业代表了白银的所有商业和工业用户。工业应用是白银使用量最大的领域。首饰和银器行业是第二大行业，紧随其后的是摄影行业(尽管由于数码摄影的普及，后者在过去几年里一直在下降)。
2004-2013年世界白银供需(百万盎司)
下表汇总了2004至2013年间的世界白银供需情况，基于汤森路透GFMS有限公司、2014年世界白银调查和白银协会报告的信息。
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(百万盎司)
|
2004
|
2005
|
2006
|
2007
|
2008
|
2009
|
2010
|
2011
|
2012
|
2013
|
|
供应
|
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|
矿山生产
|
614
|
640
|
643
|
666
|
683
|
714
|
751
|
755
|
792
|
820
|
|
政府净销售额
|
62
|
66
|
79
|
43
|
31
|
16
|
44
|
12
|
7
|
8
|
|
旧银废料
|
199
|
203
|
206
|
203
|
201
|
200
|
226
|
259
|
253
|
192
|
|
净生产者套期保值
|
(2)
|
46
|
(12)
|
(24)
|
(9)
|
(17)
|
50
|
12
|
(47)
|
(41)
|
|
报告的总供应量
|
873
|
955
|
916
|
888
|
906
|
913
|
1,071
|
1,038
|
1,005
|
979
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
需求
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
首饰
|
187
|
188
|
176
|
183
|
178
|
177
|
191
|
183
|
181
|
199
|
|
硬币和条子
|
53
|
52
|
49
|
51
|
188
|
88
|
146
|
213
|
139
|
246
|
|
银器
|
68
|
69
|
63
|
61
|
60
|
54
|
53
|
48
|
45
|
50
|
|
工业制造
|
609
|
636
|
644
|
657
|
651
|
539
|
644
|
625
|
588
|
586
|
|
电气和电子产品
|
192
|
211
|
223
|
240
|
246
|
203
|
273
|
261
|
237
|
234
|
|
钎料和焊料
|
49
|
52
|
54
|
58
|
61
|
53
|
61
|
62
|
60
|
62
|
|
摄影
|
179
|
160
|
142
|
117
|
100
|
78
|
69
|
62
|
54
|
50
|
|
其他
|
189
|
213
|
225
|
242
|
244
|
205
|
241
|
240
|
237
|
240
|
|
ETP库存构建
|
-
|
-
|
158
|
55
|
101
|
154
|
133
|
(24)
|
55
|
2
|
|
Exchange库存构建
|
(20)
|
16
|
(9)
|
22
|
(7)
|
(15)
|
(7)
|
12
|
62
|
9
|
|
报告的总需求
|
897
|
961
|
1,081
|
1,029
|
1,171
|
997
|
1,160
|
1,057
|
1,070
|
1,092
|
|
|
|
|
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|
来源：汤森路透GFMS有限公司，2014年世界白银调查，白银研究所。
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下表说明了白银市场的一些主要特征：
所示期间的白银供应量，包括矿山产量、政府净销售额、废料和对冲净供应量，平均每年9.54亿盎司(MOZ)。2013年，总供应量下降2.7%，至979莫兹，这是连续第三年总供应量下降。2004-2013年期间，矿场产量平均占白银总供应量的74%，2013年为84%，因矿场产量再创新高，废银供应因银价下跌而下降。
在所示期间，废银是第二大供应量来源，平均每年约214莫兹，2004-2013年间平均为22%。2013年，废银占总供应量的比例降至20%。
白银的最大需求来源是工业应用，2004-2013年间平均为59%。银是所有金属中最好的电导体和热导体之一，因此在许多电气应用中都有应用，特别是在导体、开关、触点和保险丝中。银也用于电池的制造，电池使用银合金作为阴极。银是一种著名的杀菌剂，应用广泛，包括水净化系统、空气处理系统以及广泛的纺织和塑料消费品。银也用来通过钎焊和焊接来连接金属。在2004-2013年间，工业应用平均每年消耗618 mOZ。
银还用于制造珠宝和银器。在所示时期内，这些白银申请平均每年消耗241盎司。
白银在摄影中的作用一直是白银需求的常规组成部分，尽管自2004年以来，白银的使用量每年都在减少。在所示时期内，摄影中的白银使用量平均为每年101盎司，但2013年仅为50盎司。银也被用来制造硬币和奖章。白银曾被广泛用于铸造硬币，直到19世纪，许多国家都一直实行白银本位制。今天，白银在流通硬币中的用途有限，主要用于各国政府发行的金币，通常供希望拥有少量实物白银的投资者使用，并用于纪念币。从2004年到2013年，白银在金币和金条中的使用量平均每年超过122.5盎司，2013年增长77%，达到246兆盎司，原因是投资者对价格下跌反应强烈。
白银价格历史图表
白银价格波动很大，预计波动将直接影响股票价值。然而，银价过去的走势并不是未来走势的可靠指标。走势可能会受到各种因素的影响，包括白银储备水平、各国央行之间的协议、世界各地的政治不确定性以及经济担忧。
下图显示了2005年1月至2015年1月一盎司白银(以美元计)的价格变动情况，该图表基于彭博社提供的信息：
2003至2011年间，由于多种因素，白银价格上涨。这些因素包括美元对其他货币的贬值，大宗商品作为一种资产类别的投资需求普遍激增，制造需求强劲，以及矿业公司的远期抛售水平较低。自2008年开始的全球金融危机以来，投资者越来越多地使用白银作为储值手段，以应对主要储备货币央行增加纸币的影响。然而，自2011年价格达到每盎司48.44美元的峰值以来，价格一直呈下降趋势，尽管出现了多次上涨(通常持续了几个月)。美元升值、工业增长乏力和温和的通胀环境(这导致一些投资者修正了他们对货币扩张效应的预期)是2011年以来银价下跌背后的一些驱动因素。
铂族金属
铂和钯是六种铂族金属(“PGM”)中最知名的两种金属。铂和钯具有最大的经济重要性，发现的数量也最多。其他四种金属--铱、铑、钌和钐--只能作为铂和钯的副产品生产。
PGM主要分布在南非和俄罗斯。南非是全球领先的铂金生产国和第二大钯金生产国。俄罗斯是最大的钯金生产国，大部分产量集中在诺里尔斯克地区。南非的所有生产都来自布什维尔德火成岩综合体，那里拥有世界上最大的PGM资源。2013年，南非和俄罗斯合计占铂矿供应量的85%。
白金
铂金供应商
从2004年到2013年，铂矿的平均供应量为630万盎司，其中大部分产量来自南非。南非的产量平均约占同期矿山总产量的76%。
与截至2008年和2013年的平均五年期间相比，铂矿供应减少了8%，分别为650万盎司和600万盎司。
俄罗斯是第二大铂金供应国，过去十年平均占矿山供应量的13%。
从汽车催化剂、废珠宝和废电器废料(回收)中回收铂是另一个主要供应来源，2013年约占总供应量的26%。这一供应来源已从2008年占总供应量的24%增加。
铂金需求
在所示时期内，铂金产量的最大需求来源来自汽车催化剂行业，该行业平均约占总需求的36%。在2005年至2008年需求持续下降后，珠宝行业已成为日益重要的需求组成部分，并在2013年占全球需求的35%。
铂的汽车催化剂需求占总需求的比例从2009年的32%上升到2012年的40%，然后在2013年下降到36%。
在中国和美国这两个最大的汽车市场反弹的推动下，2013年全球汽车销量增长了4%。2014年欧洲汽车销量也出现增长。这些市场中的任何一个市场的再度低迷可能会减少影响铂金价格的需求，并影响股票价格。
投资领域
2013年，投资占报告总需求的10%。
制造业
制造和制造行业代表了铂金的所有商业和工业用户，对他们来说，铂金是他们日常业务的一部分。汽车催化剂和珠宝行业是铂金的最大用户。
2004-2013年世界铂金供需
下表汇总了过去十年的世界铂金供需情况，基于Johnson Matthee报告的信息和白金2014年报告。
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(数千盎司)
|
2004
|
2005
|
2006
|
2007
|
2008
|
2009
|
2010
|
2011
|
2012
|
2013
|
|
供应
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
南非
|
5,010
|
5,115
|
5,295
|
5,070
|
4,515
|
4,635
|
4,635
|
4,860
|
4,110
|
4,208
|
|
俄罗斯
|
845
|
890
|
920
|
915
|
805
|
785
|
825
|
835
|
801
|
758
|
|
其他人
|
635
|
635
|
615
|
615
|
620
|
605
|
590
|
790
|
762
|
856
|
|
总供应量
|
6,490
|
6,640
|
6,830
|
6,600
|
5,940
|
6,025
|
6,050
|
6,485
|
5,673
|
5,822
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
总需求
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
自动催化剂
|
3,490
|
3,795
|
3,905
|
4,145
|
3,655
|
2,185
|
3,075
|
3,185
|
3,168
|
3,146
|
|
首饰
|
2,160
|
2,465
|
2,195
|
2,110
|
2,060
|
2,810
|
2,420
|
2,475
|
2,783
|
3,028
|
|
工业
|
1,535
|
1,690
|
1,830
|
1,845
|
1,720
|
1,140
|
1,755
|
1,975
|
1,550
|
1,707
|
|
投资
|
45
|
15
|
(40)
|
170
|
555
|
660
|
655
|
460
|
450
|
871
|
|
总需求
|
7,230
|
7,965
|
7,890
|
8,270
|
7,990
|
6,795
|
7,905
|
8,095
|
7,951
|
8,752
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
回收利用
|
(690)
|
(1,270)
|
(1,415)
|
(1,590)
|
(1,830)
|
(1,405)
|
(1,830)
|
(2,060)
|
(2,037)
|
(2,029)
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
总净需求
|
6,540
|
6,695
|
6,475
|
6,680
|
6,160
|
5,390
|
6,075
|
6,035
|
5,914
|
6,723
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
股票走势
|
(50)
|
(55)
|
355
|
(80)
|
(220)
|
635
|
(25)
|
450
|
(241)
|
(901)
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
来源：Johnson Matthee，白金2014报告。
|
铂金价格历史图表
铂金价格波动很大，预计波动将直接影响股票价值。然而，过去铂金价格的走势并不是未来走势的可靠指标。
下图显示了从2005年1月到2015年1月，以美元计算的每盎司铂金价格走势：
2008年下半年，由于全球金融危机导致工业需求崩溃，铂金价格大幅下跌(从3月份的高点2276美元跌至12月底的低点每盎司898美元)。由于工业活动继续放缓，2009年前几个月的价格仍然疲软。随着全球制造业先行指标(如欧洲、美国和亚洲采购经理人指数)在2009年初开始回升，铂金价格开始上涨。在此期间，范围广泛的大宗商品、股票和其他周期性资产的价格也开始从2008年末/2009年初的低点强劲反弹。随着美国、欧洲和中国的汽车销售在可持续的基础上明显反弹，铂金继续上涨。截至2009年底，铂金价格已升至每盎司1,416美元，较2009年初上涨了63%，是2008年3月高点的64%。2011年初的日本地震，加上葡萄牙接受纾困的欧洲危机的展开，拖累了铂金在2011年下半年的表现。截至2011年12月的6个月里，铂金价格下跌了26%，从6月份的高点1840美元跌至12月份的低点1369美元。自那以来，欧洲汽车市场的持续疲软拖累了铂金的表现，价格仅从2011年的低点部分回升。2012年，在南非供应中断的推动下，铂金价格上涨，南非占全球铂金供应量的80%以上。鉴于铂金供应的地理集中度，南非的政府干预、地缘政治不稳定、不可靠的基础设施和社会紧张局势等问题有可能在很长一段时间内大幅扰乱生产。, 进而对价格产生重大影响。2012年8月，南非最大的铂矿之一发生罢工，导致铂金价格从每盎司1387美元涨至1709美元。2013年初，全球最大的黄金生产商英美铂金公司(Anglo American Platinum)宣布打算关闭四座矿井，并考虑出售另一座矿井，作为对其南非业务进行彻底改革的一部分。由于担心铂金供应进一步收紧，这一声明引发了对铂金价格的强烈反应。在声明发布后的几天里，铂金价格从每盎司1656美元涨至1736美元。自那以来，铂金价格走低，回到2011年底的水平，掩盖了日益紧张的基础市场。2014年上半年，南非历史上持续时间最长的罢工将铂金价格支撑在每盎司1500美元以上，但罢工的解决、欧洲对经济衰退的担忧以及世界其他大部分地区在美元走强的支持下经济放缓，已将铂金价格压低至2009年以来的最低水平。
钯
投资领域
2013年，投资者是钯的净卖家，当年提供了8000盎司的供应。
制造业
制造和制造部门代表了钯的所有商业和工业用户，对他们来说，钯是他们日常业务的一部分。汽车催化剂和工业领域是钯的最大用户。
2004-2013年世界钯供需
下表汇总了2004-2013年间世界钯的供需情况，并基于Johnson Matthee Palladium 2014报告中报告的信息。
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(数千盎司)
|
2004
|
2005
|
2006
|
2007
|
2008
|
2009
|
2010
|
2011
|
2012
|
2013
|
|
供应
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
南非
|
2,480
|
2,605
|
2,775
|
2,765
|
2,430
|
2,370
|
2,640
|
2,560
|
2,358
|
2,469
|
|
俄罗斯
|
4,800
|
4,620
|
3,920
|
4,540
|
3,660
|
3,635
|
3,720
|
3,480
|
2,887
|
2,680
|
|
其他人
|
1,300
|
1,180
|
1,255
|
1,275
|
1,220
|
1,095
|
995
|
1,320
|
1,328
|
1,433
|
|
总供应量
|
8,580
|
8,405
|
7,950
|
8,580
|
7,310
|
7,100
|
7,355
|
7,360
|
6,573
|
6,582
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
总需求
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
自动催化剂
|
3,790
|
3,865
|
4,015
|
4,545
|
4,465
|
4,050
|
5,580
|
6,155
|
6,681
|
6,958
|
|
首饰
|
930
|
1,490
|
1,140
|
950
|
985
|
775
|
595
|
505
|
442
|
357
|
|
工业
|
2,170
|
2,770
|
2,640
|
2,640
|
2,420
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2,400
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2,465
|
2,465
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2,322
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2,190
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投资
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200
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220
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50
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260
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420
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625
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1,095
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(565)
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467
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(8)
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总需求
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7,090
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8,345
|
7,845
|
8,395
|
8,290
|
7,850
|
9,735
|
8,560
|
9,912
|
9,497
|
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回收利用
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(530)
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(990)
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(1,230)
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(1,565)
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(1,615)
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(1,430)
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(1,850)
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(2,385)
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(2,312)
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(2,528)
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总净需求
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6,560
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7,355
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6,615
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6,830
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6,675
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6,420
|
7,885
|
6,175
|
7,600
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6,969
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股票走势
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2,020
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1,050
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1,335
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1,750
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635
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680
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(530)
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1,185
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(1,027)
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(387)
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来源：Johnson Matthee，钯金2014报告。
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下表说明了钯金市场的一些主要特征：
钯供应商
从2004年到2013年，钯矿的平均供应量为760万盎司，其中大部分产量来自俄罗斯。与截至2008年和2013年的平均五年期间相比，钯矿供应减少了14%，分别为820万盎司和700万盎司。在这10年间，来自俄罗斯的供应量平均约占矿业总供应量的50%。
作为钯的主要全球供应国，俄罗斯在2013年提供了40%的采矿供应。
南非是第二大供应国，占2013年矿业总供应量的38%。其他国家提供了22%的矿山供应。
2013年，回收占总供应量的28%，高于2004年的6%。
钯需求
所示时期内钯产量的最大需求来源来自汽车行业，从2004年到2013年，该行业平均约占所有需求的59%。汽车催化剂是钯金需求的最大组成部分，截至2013年底占总需求的73%。工业需求(电子、牙科和化工)占总需求的比例从2004年的31%降至2013年的23%。珠宝对钯的需求占2013年需求的4%，低于2005年18%的峰值。
钯价格历史图表
钯金价格波动较大，预计波动将直接影响股价。然而，过去钯金价格的走势并不是未来走势的可靠指标。以下图表显示了2005年1月至2015年1月以美元计算的每盎司钯金价格走势，并基于彭博社提供的信息：
在全球金融危机的第一阶段，钯的价格大幅下跌，从2008年2月的579美元/盎司跌至2008年10月的173美元/盎司。随后，金价上涨了近五倍，至2011年2月，达到每盎司841美元，与其他贵金属一样，随着投资者寻求将资产多元化，摆脱他们认为正在贬值的纸币，其他贵金属受到了青睐。为了增加对钯的需求，一些国家推出了报废汽车计划，作为应对经济衰退和鼓励人们用更环保的新车取代旧车的支出计划的一部分。除了加强排放控制外，中国对汽车和汽车催化剂的需求上升也为钯金需求提供了支撑。钯价自2011年以来有所回落，但自2012年年中以来，对南非矿场劳工问题导致供应短缺的担忧以及俄罗斯库存的减少提供了一些价格支撑。
黄金市场的运作
全球黄金交易包括现货、远期、期权和其他衍生品的场外交易(“OTC”)，以及交易所交易的期货和期权。
全球场外交易市场
场外交易市场每天24小时连续交易，占全球黄金交易的大部分。
做市商以及场外交易市场中的其他人，在本金对本金的基础上相互交易，并与客户进行交易。信用的所有风险和问题都由直接参与交易的各方承担。
对于黄金和白银，做市商包括伦敦黄金协会(LBMA)的做市商成员，该协会是代表其成员和伦敦金条市场其他参与者开展活动的行业协会。伦敦金融管理局的14家做市成员是：巴克莱银行、花旗银行、瑞士信贷、德意志银行、汇丰银行美国分行、N.A.(伦敦分行)、高盛国际、摩根大通银行、美林国际银行有限公司、丰业银行-加拿大丰业银行、法国兴业银行、三井贵金属公司、摩根士丹利国际公司、渣打银行和对于铂金和钯，最初是LPPM的10个做市商成员，LPPM是代表其成员和LPPM其他参与者进行的活动的协调行业协会，正在参与LME PM Fix(如下所述)。场外交易市场在报价、价格、规模、交割目的地等因素方面提供了一个相对灵活的市场。金条交易商定制交易以满足客户的要求。场外交易市场没有正式的结构，也没有公开喊价的集会场所。
场外交易市场的主要中心是伦敦和纽约的黄金和白银，以及伦敦、纽约、香港和苏黎世的铂和钯。矿业公司、央行、珠宝和工业产品制造商，以及投资者和投机者，倾向于通过其中一个市场中心进行交易。迪拜和远东的几个城市等中心也进行了大量的场外交易市场业务，通常涉及珠宝和小条黄金或白银，以及小盘或小锭的铂或钯(1公斤或更少)，并将通过出售给这些主要场外交易中心之一来对冲风险。贵金属交易商在世界各地设有办事处，世界上大多数主要的黄金交易商都是LBMA和/或LPPM的成员或准成员。
LBMA的14个做市商会员中，有6个提供黄金和白银结算服务。铂金和钯在苏黎世由瑞银集团(UBS AG)和瑞士信贷集团(Credit Suisse AG)清算。截至本招股说明书发布之日，LBMA的6个成员还提供伦敦现货铂金和钯的清算服务。另外还有62个正式成员，加上世界各地的一些准成员。本招股说明书中报告的LBMA做市、结算和正式会员数量为截至本招股说明书之日。随着新成员的添加和现有成员的退出，这些数字可能会不时更改。
在场外黄金市场，做市商之间的标准交易规模在5000至10000盎司之间。买卖价差通常为每盎司50美分。某些交易商愿意为大得多的交易量(包括100,000盎司以上的交易)向客户提供具有竞争力的价格，尽管这将根据交易商、客户和市场状况而有所不同，因为场外交易市场的交易成本可以在双方之间进行谈判，因此差异很大。成本指标可以从各种信息服务提供商和经销商处获取。
在场外白银市场，做市商之间的标准交易规模为10万盎司。
在铂金和钯金的场外交易市场，做市商之间的标准交易规模为1,000盎司。
场外交易市场的流动性在24小时交易日期间可能会随时变化。流动性的波动反映在交易价差的调整上--交易商的“买入”和“卖出”价差。黄金市场流动性最强的时期通常发生在一天中欧洲时区的交易与美国的交易重叠的时候，也就是伦敦、纽约、苏黎世和其他中心的场外市场交易与COMEX的期货和期权交易重合的时候。这段时间在每个纽约工作日上午大约持续四个小时。
黄金市场
伦敦金条市场
虽然现货黄金市场分布在全球，但大多数场外市场交易都是通过伦敦进行清算的。除了协调市场活动外，LBMA还充当市场与其监管机构之间的主要联络点。LBMA的一个主要职能是通过维护“伦敦好货交付名单”(LBMA认可的黄金熔炼者和化验员名单)参与提高精炼标准。LBMA还协调市场清算和保管所，促进良好的交易实践，并制定标准文件。
术语“伦敦”金和“苏黎世”金分别指在伦敦和苏黎世实际持有的符合LBMA发布的“黄金和银条的良好交付规则”中规定的重量、尺寸、成色(或纯度)、识别标记(包括LBMA认可的精炼商的化验印章)和外观的黄金。符合这些要求的金条在这份招股说明书中不时被描述为“伦敦好交割棒”(London Good Delivery Bar)。伦敦的交易单位是金衡盎司，其克换算是：1,000克等于32.1507465金衡盎司，1金衡盎司等于31.1034768克。在场外交易结算时，伦敦好货交割吧是可以接受的。伦敦好货交割棒通常被称为400盎司金条，必须含有350至430金衡盎司黄金，最低纯度(或纯度)为千分之995(99.5%)，外观美观，易于处理和堆放。金条的含金量是用金条的毛重(以0.025金衡盎司为单位)乘以金条的成色来计算的。伦敦快递酒吧还必须有LBMA批准名单上的一名熔融者和化验员的印章。除非另有说明，否则黄金现货价格总是指伦敦商品交割吧的价格。业务一般通过电话和电子交易系统进行。
2015年3月20日，IBA开始管理“均衡拍卖”的运作，这是一个电子的、可交易和可审计的场外拍卖市场，能够为LBMA授权的参与金条的银行或做市商(“黄金参与者”)结算美元、欧元或英镑的交易，为当天的交易设定一个参考金价。IBA的均衡拍卖是LBMA为伦敦黄金市场定盘价(London Gold Market Fixed Ltd)之前确定的伦敦黄金定盘价选择的黄金估值替代品，该定盘价已于2015年3月19日停止。与之前的黄金定盘价程序一样，IBA的均衡拍卖将在伦敦每个交易日的定盘价时段(上午10：30开始)建立并公布两次金衡盎司黄金的固定价格。伦敦时间(LBMA AM金价)和下午3点伦敦时间(LBMA PM金价)。
伦敦每日交易时段，LBMA AM金价和LBMA PM金价分别提供当日交易的参考金价。许多长期合约的定价将以LBMA AM金价或LBMA PM金价为基础，市场参与者在寻找估值基础时通常会参考这两种价格中的一种。LBMA AM黄金价格和LBMA PM黄金价格根据IBA的方法确定，并由IBA以电子方式分发给汤森路透(Thomson Reuters)和彭博(Bloomberg)等选定的主要市场数据供应商，预计将成为每日金价的广泛使用基准，预计将像以前的伦敦黄金定盘价一样被各种金融信息来源引用。信托基金根据LBMA PM黄金价格对其黄金进行估值。
LBMA PM黄金价格是“均衡拍卖”的结果，因为它确定了一盎司黄金的价格，这将清除每天提交订单的黄金参与者输入的黄金的最大买入价和卖出价。开价将由一名独立的人(“拍卖主席”)产生，他是IBA的雇员，如果需要，拍卖主席也将提交随后的开价。IBA表示，在未来的某个时候，他们可能会改用一种基于电子算法的方法来获得开盘价和随后的出价。IBA已经确定[_______]最初的金牌参与者[____________]，IBA将使用ICE的前端系统WebICE作为技术平台，允许直接参与者以及赞助客户通过自己的屏幕实时管理他们在拍卖中的订单。随着IBA电子黄金拍卖市场的发展，IBA预计将允许更多的黄金参与者加入订单提交过程。一旦确定了以美元计算的LBMA PM黄金价格，IBA就会向市场和汤森路透(Thomson Reuters)和彭博(Bloomberg)等选定的主要市场数据供应商发布当天的LBMA PM黄金价格。
国际黄金协会的拍卖程序首先在拍卖开始前向黄金参与者发出一轮拍卖通知，说明拍卖主席决定的美元黄金价格。一轮拍卖持续30秒。黄金参与者以电子方式以本轮规定的价格下达买入和卖出订单，并表明订单是为他们自己的账户还是为客户的账户。总出价和出价总额将在WebICE上现场展示，为所有参与者提供一个公平的竞争环境。
在这轮拍卖结束时，IBA系统会评估提交的出价和出价订单的均衡性。如果出价和要约订单显示不平衡超出了为IBA系统建立的可接受容限(20,000盎司)(例如，与卖出订单相比，提交的购买订单太多，或者反之亦然)，拍卖主席主要根据在立即完成的拍卖轮次中提交的出价和要约订单的体积权重来计算新的拍卖轮价。例如，如果订单不平衡表明采购订单(出价)超过销售订单(报价)，则拍卖主席将发布新的拍卖轮价格，该价格将比前一轮拍卖中使用的价格更高。同样，如果出价大于出价，拍卖主席将降低新一轮拍卖的价格，而不是前一轮的价格。为了消除这种不平衡，IBA系统随后以拍卖主席新计算的价格向黄金参与者发出另一轮拍卖通知。在接下来的30秒拍卖期间，黄金参与者再次提交订单，拍卖结束后，IBA系统将评估订单失衡情况。如果订单失衡持续存在，拍卖主席将计算出新的拍卖价格，并将进行下一轮拍卖。这一轮拍卖过程会一直持续下去，直到确定存在一个在指定容差内的均衡。一旦IBA系统确定
如果订单在系统允许范围内处于均衡状态，则拍卖过程结束，均衡拍卖轮价变为LBMA PM Gold Price。
均衡拍卖结束后，LBMA PM黄金价格以及所有拍卖轮次的所有出价和报价订单信息将立即通过IBA以电子方式公开提供。自2015年4月1日起，LBMA黄金价格将由英国金融市场行为监管局(FCA)监管。IBA还将有一个监督委员会，由市场参与者、行业团体、直接参与者代表、基础设施提供商和IBA组成。监督委员会将允许LBMA继续大力参与对拍卖过程的监督，除其他事项外，包括改变直接参与者的方法和认证。此外，IBA将监督LBMA黄金价格的价格发现过程，并确保其符合IOSCO财务基准原则。
人们普遍认为，在均衡拍卖结束时，LBMA PM黄金价格将被视为对所有或主要市场利益的全面和公平的代表。IBA的LBMA PM Gold Price电子拍卖方法类似于之前用于建立伦敦黄金定盘价的非电子流程，即伦敦黄金定盘价流程上下调整金价，直到所有买入和卖出订单匹配完毕，此时宣布价格固定。尽管如此，LBMA PM黄金价格比之前的伦敦黄金定盘价有几个优势。LBMA PM黄金价格拍卖过程对黄金参与者以及在每次均衡拍卖结束时对普通公众都是完全透明的。LBMA PM Gold Price拍卖过程也完全可以由第三方审计，因为从每一轮拍卖通知开始就存在审计跟踪。此外，LBMA PM Gold Price的审计追踪、IBA对拍卖过程的积极、实时监督以及FCA对IBA的监督，将阻止在制定每天LBMA PM Gold Price时的操纵和滥用行为。
自2015年3月20日起，保荐人认定伦敦黄金定盘价(已于2015年3月19日停止发布)不适合用于评估购买信托股票、赎回信托股份时交付以及信托每天以其他方式持有的金条的价值，并且LBMA PM黄金价格是确定信托黄金在每个交易日的价值的合适替代方案。保荐人还确定，LBMA PM黄金价格将公平地代表信托持有的金条的商业价值，在向托管信托公司(信托股票的注册所有人)发出确定通知后60天生效，任何一天的“基准价”(根据信托协议的定义)将是该日的LBMA PM黄金价格。
苏黎世黄金市场
继伦敦之后，现货或实物黄金交易的第二个主要中心是苏黎世。在伦敦和苏黎世，每天有8个小时的交易同时进行-苏黎世通常比伦敦早一个小时开盘和收盘。在这些时间里，苏黎世对现货价格的影响力与伦敦不相上下，因为瑞士三大银行-瑞士信贷(Credit Suisse)、瑞士银行(Swiss Bank Corporation)和瑞士联合银行(UBS)-在实物黄金市场上的重要性。这些银行中的每一家长期以来都有自己的炼油厂，经常接受实物交割的黄金，并将其加工到其他地区市场。现货苏黎世金条规格与伦敦金条市场相同，允许实际位于苏黎世的黄金在现货伦敦报价，反之亦然。
期货交易所
最重要的黄金期货交易所是COMEX和东京商品交易所(“TOCOM”)。COMEX是世界上最大的贵金属期货和期权交易交易所，自1974年以来一直进行黄金交易。TOCOM自1982年以来一直在交易黄金。这些交易所的交易基于期货和期权合约的固定交割日期和交易规模。交易成本是可以协商的。实际上，期货市场的成交量中只有一小部分涉及实物交割所交易的合约所代表的黄金。两家交易所都允许保证金交易。保证金交易可能会增加相关的投机风险，因为如果价格对合约持有者不利，可能会催缴保证金。COMEX通过中央清关系统运作。2003年6月6日，TOCOM采用了类似的通关制度。在每种情况下，交易所都作为每个会员的交易对手进行结算。
其他交易所
还有其他黄金交易所市场，如伊斯坦布尔黄金交易所(自1995年以来交易黄金)、上海黄金交易所(自2002年以来交易黄金)、香港中国金银交易协会(自1918年以来交易黄金)和新加坡商品交易所(自2010年以来交易黄金)。
白银市场
伦敦白银市场
虽然现货白银市场分布在全球，但大多数场外市场交易都是通过伦敦进行清算的。除了协调市场活动外，LBMA还充当市场与其监管机构之间的主要联络点。LBMA的一个主要职能是通过维护“伦敦好货交付名单”(LBMA认可的银熔炼者和化验员名单)来促进精炼标准的提高。LBMA还协调市场清算和保管所，促进良好的交易实践，并制定标准文件。
术语“伦敦代金银”是指在伦敦实际持有的符合LBMA发布的“金银条良好交付规则”中规定的重量、尺寸、细度(或纯度)、识别标记(包括LBMA认可的精炼机的化验印章)和外观规格的白银。符合这些要求的银条在本招股说明书中不时被描述为“银质交割条”。伦敦的交易单位是金衡盎司，克与克之间的换算是：1,000克等于32.1507465金衡盎司，1金衡盎司等于31.1034768克。在场外交易结算时，银质交割棒是可以接受的。一根银质送货棒必须含有750盎司至1,100盎司的银，最低纯度(或纯度)为每1,000份中有999.0份。银质交割棒还必须有LBMA批准名单上的一家炼油厂的印章。除非另有说明，否则白银现货价格总是指银质交割棒的价格。业务一般通过电话和电子交易系统进行。
自2014年8月15日以来，芝加哥商品交易所集团(“CME集团”)在伦敦交易时间内，每天在LBMA授权的参与银条银行或做市商(“白银参与者”)之间进行一次“均衡拍卖”，为当天的交易确定一个参考白银价格，通常被称为“伦敦白银价格”(RIC代码：“LDNXAG”)。许多长期合约将在伦敦银价的基础上定价，市场参与者在寻找估值基础时通常会参考这一价格。伦敦白银价格根据芝加哥商品交易所集团(CME Group)的方法确定，并由汤普森路透社(Thompson Reuters)发布，是LBMA为伦敦白银市场定盘价有限公司(London Silver Market Fixed Ltd)之前确定的伦敦白银定盘价选择的白银估值替代品，该定盘价已于2014年8月14日停产。伦敦白银价格已成为每日白银价格的一个广泛使用的基准，并被各种金融信息来源引用为之前的伦敦白银定盘价。
芝加哥商品交易所集团(CME Group)为白银参与者建立了一个电子场外拍卖市场，该市场在伦敦每个工作日中午12点开始的一轮或多轮拍卖中确定伦敦银价。伦敦银价是“均衡拍卖”的结果，因为它设定了一金衡盎司白银交割棒的价格，这将清除提交订单的白银参与者每天输入的白银最大买入价和卖出价。有6家白银参与者被授权在芝加哥商品交易所集团的电子系统上提交订单：美国汇丰银行(通过其伦敦分行)、摩根大通银行、丰业银行-加拿大莫卡塔银行、多伦多道明银行、三井贵金属公司和瑞银集团。随着芝加哥商品交易所集团电子白银拍卖市场的发展，芝加哥商品交易所集团预计将允许更多的白银参与者加入订单提交过程。一旦确定以美元计算的伦敦银价，汤普森路透社就会通过汤普森路透社的Eikon和Elektron系统向市场和彭博社等其他市场数据提供商发布当天的伦敦银价。
芝加哥商品交易所集团拍卖过程开始时，在拍卖开始前向白银参与者发出一轮拍卖通知，说明将进行这轮拍卖的白银价格(以美元为单位)。一轮拍卖持续30秒。白银参与者以电子方式以本轮规定的价格下达买卖订单，并表明订单是为他们自己的账户还是客户的账户。除了下订单的人的身份之外，所有拍卖轮次订单信息都以电子方式实时显示给所有银牌参与者。芝加哥商品交易所集团系统管理员将观察所有拍卖轮投标和报价订单信息，包括提交订单的人的身份。只要拍卖开放，白银参与者就可以更改、更改或撤回订单。
在这轮拍卖结束时，芝加哥商品交易所集团系统将评估提交的出价和出价订单的均衡性。如果出价和要约订单指示超出为CME集团系统建立的可接受容限之外的不平衡(例如，与卖出订单相比，提交的购买订单太多，或者反之亦然)，则CME集团系统算法主要基于在立即完成的拍卖轮中提交的出价和要约订单的成交量权重来计算新的拍卖轮价。例如，如果订单不平衡表明采购订单(出价)超过销售订单(报价)，那么新一轮拍卖的价格将比前一轮拍卖中使用的价格更高。同样，如果出价大于出价，新一轮拍卖的价格将比前一轮的价格低。为了消除这种不平衡，芝加哥商品交易所集团(CME Group)系统随后以新计算的价格向白银参与者发出另一轮拍卖通知。在接下来的30秒拍卖期间，白银参与者再次提交订单，拍卖结束后，芝加哥商品交易所系统将评估订单失衡情况。如果订单失衡持续存在，将计算出新的拍卖价格，并将进行下一轮拍卖。这一轮拍卖过程会一直持续下去，直到确定存在一个在指定容差内的均衡。一旦芝加哥商品交易所集团系统确定订单在系统容差内处于均衡状态，拍卖过程将结束，均衡拍卖轮价将变为伦敦银价。
均衡拍卖结束后，伦敦银价以及所有拍卖轮次的所有出价和报价订单信息将立即通过汤普森路透社以电子方式公开提供。芝加哥商品交易所集团系统还同时匹配来自均衡拍卖的买卖订单，以便在白银参与者之间进行双边结算。如果订单反映了CME集团系统容差内的出价和报价之间的不平衡，则会将订单分配给第一级参与者进行结算。
在均衡拍卖结束时，伦敦银价被视为全面而公平地代表了所有市场利益。芝加哥商品交易所集团的伦敦白银价格电子拍卖方法类似于之前用于建立伦敦白银定盘价的非电子过程，即伦敦白银定盘价过程上下调整白银价格，直到所有买入和卖出订单匹配完毕，此时宣布价格是固定的。尽管如此，与之前的伦敦银定盘价相比，伦敦银价有几个优势。伦敦银价拍卖过程对白银参与者来说是完全实时透明的，在每次均衡拍卖结束时，对公众也是完全透明的。伦敦银价拍卖过程也完全可以由第三方审计，因为从每一轮拍卖通知的时间起就存在审计追踪。此外，伦敦银价的审计追踪和CME集团系统管理员对拍卖过程的积极、实时监控，再加上白银参与者同意遵守CME集团白银市场规则和汤普森路透社行为准则，增加了对制定每日伦敦银价时操纵和滥用行为的威慑
自2014年8月15日起，保荐人认定自该日起停止发布的伦敦白银定盘价将不适合作为评估购买信托股份、赎回信托股份时交付以及信托每日持有的银条的适当基准，并且伦敦白银价格是确定每个交易日信托白银价值的合适选择。赞助商还决定，伦敦银价将公平地代表信托持有的银条的商业价值，截至任何一天的“基准价”(根据信托协议的定义)将是该日的伦敦银价。
期货交易所
最重要的白银期货交易所是COMEX和TOCOM。未来的交易所寻求为大宗商品衍生品合约的交易提供一个中立的、受监管的市场。期货合约由每种商品的交易所定义。对于每一种交易的商品，本合同都规定了精确的质量和数量标准。合同的条款和条件还规定了实物交付的地点和时间。
交易所不买卖这些合同，但寻求提供一个透明的论坛，会员可以代表自己或代表客户以安全、高效和有序的方式交易合同。在COMEX的正常交易时间内，大宗商品合约通过公开喊价进行交易；这是一种口头拍卖，所有的出价、报价和交易都必须向所有成员公开宣布。电子交易是由交易所在正常市场时间之后提供的。除了晚上和早上在公开喊价和电子交易之间切换的短暂休息时间外，白银期货几乎一天24小时交易，每周五个工作日。
除了定价的公开性外，美国的期货交易所还受到两个层面的监管：政府内部监管和外部政府监管。内部监管是通过自律进行的，包括对以下内容的定期监控：公开叫价过程，以确保它的实施符合所有交易所规则；所有交易所会员公司的财务状况，以确保它们持续履行财务承诺；商业和非商业客户的头寸，以确保实物交割和其他商业承诺能够得到满足，以及定价不会受到任何特定客户头寸大小的不当影响。外部政府监督由商品期货交易委员会(CFTC)执行，该委员会负责审查美国期货交易所的所有规则和法规，并监督其执行情况。
白金市场
苏黎世和伦敦白金金条市场
虽然现货铂金市场分布在全球，但大多数铂金都是通过苏黎世储存的，而且大多数场外市场交易都是通过苏黎世进行清算的。截至2009年9月1日，伦敦也是铂金场外交易清算中心。除了协调市场活动外，LPPM还充当市场与其监管机构之间的主要联络点。LPPM的一个主要职能是通过维护“伦敦/苏黎世良好交付名单”(LPPM认可的铂金熔炼者和化验员名单)参与提高精炼标准。LPPM还协调市场清算和保管所，促进良好的交易实践，并制定标准文档。
铂金通常以“苏黎世金库”进行交易，这意味着贵金属被实际存放在苏黎世的金库中，或者被转移到苏黎世设立的账户中。自2009年9月1日起，铂金也开始以“伦敦”为基础进行交易，这意味着贵金属被实际存放在伦敦的金库中，或者被转移到在伦敦设立的账户中。苏黎世现货交易的结算和交割基础是在交易日期后两个工作日根据交割支付(通常是美元)。白金的交割方式可以是实物交割，也可以是通过结算系统向未分配账户交割。
伦敦和苏黎世的交易单位是金衡盎司，它与克之间的换算是：1,000克相当于32.1507465金衡盎司，1金衡盎司相当于31.1034768克。在场外交易结算时，交割良好的白金板或金锭是可以接受的(“交割良好的白金板或金锭”)。一个好的铂盘或铂锭必须含有32到192金衡盎司的铂，最低纯度(或纯度)为999.5/1,000(99.95%)，外观美观，易于搬运和堆叠。白金好货白金板或白金锭的铂含量是用毛重(以0.025金衡盎司为单位)乘以板或锭的细度来计算的。好的送货白金板或钢锭还必须有LPPM认可名单上的熔炼者和化验员的印章。除非另有说明，铂金现货价格通常指的是LPPM设定的“好货交割标准”。业务一般通过电话和电子交易系统进行。
2014年12月1日，LME开始管理电子铂金定价系统(“LMEbullion”)的运行，该系统以电子方式复制LPPFCL以前采用的手动伦敦铂金定价流程，并以LME定价机制确定的固定价格为铂金交易提供电子市场清算流程。伦敦金属交易所的电子定价流程与之前的伦敦铂金定价流程一样，在上午9点45分开始的定价会议期间，每个伦敦交易日两次确定并发布金衡盎司铂金的固定价格。伦敦时间(LME AM修复)和下午2点伦敦时间(LME PM Fix)。除了使用相同的伦敦铂金定价标准和方法外，LME还通过其市场运营、合规、内部审计和第三方投诉处理能力监督铂金电子定价流程，以支持LME PM Fix的完整性。伦敦金属交易所在管理伦敦金属交易所(LMEbullion)时，采用的定价方法符合铂金市场参与者的管理和监管需求，包括国际证券委员会组织(IOSCO)的金融基准原则。
在伦敦每日交易时间内，LME AM Fix和LME PM Fix分别提供当天交易的参考铂金价格。许多长期合约的定价要么基于LME AM定盘价，要么基于LME PM定盘价，市场参与者在寻找估值基础时通常会参考这两种价格中的一种。人们普遍预计，在电子定价过程结束时，LME AM Fix和LME PM Fix将被视为全面和公平地代表所有市场利益。该信托基金根据LME PM Fix对其白金进行估值。
LME PM修复结果来自LMEbullion。正式参与LME PM Fix仅限于参与LPPM的会员，每个会员都是金条交易商。最初，有10名LPPM成员参与了LME PM Fix的建立。任何其他希望参与LME PM Fix交易的市场参与者都必须通过参与LPPM的成员之一进行交易。
向参与的LPPM成员之一或向另一个贵金属交易商下订单，然后该交易商将在定盘期间与参与的LPPM成员联系。定盘会员在传达他们在定盘时的净利益时，会结清所有订单。定盘价开始于LMEbullion系统建议的“尝试价格”，这反映了定盘价开盘时的市场价格。这由定盘会员转告到他们的交易室，交易室与所有感兴趣的各方直接沟通。任何市场参与者都可以随时进入定盘程序，也可以调整或撤回订单。铂金价格会向上或向下调整，直到所有买单和卖单都以电子方式匹配，此时宣布价格固定。所有定盘价均按此定盘价成交，并通过各种媒体即时传递给市场。
LPPFCL、LBMA和LME声称，LME的电子定价流程类似于之前用于建立适用的伦敦铂金定价的非电子流程，在该流程中，伦敦铂金定价流程调整铂金价格，直到参与LPPM成员输入的所有买入和卖出订单匹配完毕，此时价格被宣布为固定价格。然而，与之前的伦敦铂金定价相比，LME PM Fix有几个优势。LME的电子定价过程是完全透明的。伦敦金属交易所声称，其电子定价过程也将完全可由第三方审计，因为从每次定价开始就有审计追踪。LME还断言，LME的市场运作、合规、内部审计和第三方投诉处理能力将支持LME PM Fix的完整性。截至2014年12月1日，LPPFCL转让了历史性的和
将每天两次的铂金和钯金交易“定盘价”的未来知识产权转让给LBMA的一家子公司。
自2014年12月1日起，保荐人决定，伦敦铂金定盘价(已根据新的LME方法修订，现称为LME PM定盘价)将成为评估购买信托股票时收到的白金块(在赎回信托股票时交付)以及每个交易日确定信托白金块价值的适当基准。(br}保荐人决定，伦敦铂金定盘价已根据新的LME方法修订，现在称为LME PM Fix，用于对购买信托股票时收到的白金块进行估值，并在每个交易日确定信托白金块的价值。信托的白金金条在任何一天的“基准价”(在信托协议中定义)将是该日的LME PM定盘价。
自2014年12月1日起，LPPFCL将每日两次的铂金和钯金“定盘价”的历史和未来知识产权所有权转让给LBMA的一家子公司。
期货交易所
最重要的铂金期货交易所是COMEX和TOCOM。COMEX是全球最大的贵金属期货和期权交易交易所，1956年推出铂金期货，1990年推出期权。TOCOM自1984年以来一直在交易铂金。这些交易所的交易基于期货和期权合约的固定交割日期和交易规模。交易成本是可以协商的。实际上，期货市场的成交量中只有一小部分涉及交易合约所代表的铂金的实物交割。两家交易所都允许保证金交易。保证金交易可能会增加相关的投机风险，因为如果价格对合约持有者不利，可能会催缴保证金。COMEX通过中央清关系统运作。2003年6月6日，TOCOM采用了类似的通关制度。在每种情况下，交易所都作为每个会员的交易对手进行结算。
钯市场
苏黎世和伦敦钯金市场
虽然现货钯金市场分布在全球，但大多数钯金都是通过苏黎世储存的，而且大多数场外市场交易都是通过苏黎世进行清算的。截至2009年9月1日，伦敦也是钯金场外交易清算中心。除了协调市场活动外，LPPM还充当市场与其监管机构之间的主要联络点。LPPM的一个主要职能是通过维护“伦敦/苏黎世良好交付名单”(LPPM认可的钯熔炼者和化验员名单)，参与提高精炼标准。LPPM还协调市场清算和保管所，促进良好的交易实践，并制定标准文档。
钯金一般是以“Roco Zurich”为基础进行交易的，这意味着贵金属被实际存放在苏黎世的金库中，或者被转移到苏黎世设立的账户中。自2009年9月1日起，钯金也开始以“伦敦”为基础进行交易，这意味着这种贵金属被实际存放在伦敦的金库中，或者被转移到在伦敦设立的账户中。苏黎世现货交易的结算和交割基础是在交易日期后两个工作日根据交割支付(通常是美元)。钯的交付可以通过实物交付，也可以通过结算系统交付到未分配的账户。
伦敦和苏黎世的交易单位是金衡盎司，克与克之间的换算是：1,000克等于32.1507465金衡盎司，1金衡盎司等于31.1034768克。在场外交易结算中，LPPM认可名单上的好交割钯板或钯锭是可以接受的(“好交割钯板或好锭”)。一个好的钯板或钯锭必须含有32到192金衡盎司的钯，最低细度(或纯度)为千分之999.5(99.95%)，外观美观，易于搬运和堆叠。交货良好的钯板或钯锭的钯含量是用毛重(以0.025金衡盎司为单位)乘以板或锭的细度来计算的。一个好的交付钯板或铸锭还必须有LPPM认可名单上的熔炼者和分析人员的印章。除非另有说明，钯金现货价格通常指的是LPPM设定的“好货交割标准”。业务一般通过电话和电子交易系统进行。
2014年12月1日，LME开始管理LMEbullion的运营，以电子方式复制LPPFCL以前使用的手动伦敦钯金定价流程，并以LME定价机制确定的固定价格为钯金交易提供电子市场清算流程。伦敦金属交易所的电子定价流程与之前的伦敦钯金定价流程一样，在上午9点45分开始的定价时段内，每个伦敦交易日两次确定并发布金衡盎司钯的固定价格。伦敦时间(LME AM修复)和下午2点伦敦时间(LME PM Fix)。除了使用相同的伦敦钯金定价标准和方法外，LME还通过其市场运营、合规、内部审计和第三方投诉处理能力监督钯金电子定价过程，以支持LME PM Fix的完整性。伦敦金属交易所在管理伦敦金属交易所(LMEbullion)时，采用的定价方法符合钯金市场参与者的管理和监管需求，包括国际证券委员会组织(IOSCO)的金融基准原则。
在伦敦每日交易时间内，LME AM Fix和LME PM Fix分别提供当天交易的参考钯金价格。许多长期合约的定价要么基于LME AM定盘价，要么基于LME PM定盘价，市场参与者在寻找估值基础时通常会参考这两种价格中的一种。人们普遍预计，在电子定价过程结束时，LME AM Fix和LME PM Fix将被视为全面和公平地代表所有市场利益。信托基金根据LME PM定价对其钯进行估值。
LME PM修复结果来自LMEbullion。正式参与LME PM Fix仅限于参与LPPM的会员，每个会员都是金条交易商。最初，有10名LPPM成员参与了LME PM Fix的建立。任何其他希望参与LME PM Fix交易的市场参与者都必须通过参与LPPM的成员之一进行交易。
向参与的LPPM成员之一或向另一个贵金属交易商下订单，然后该交易商将在定盘期间与参与的LPPM成员联系。定盘会员在传达他们在定盘时的净利益时，会结清所有订单。定盘价开始于LMEbullion系统建议的“尝试价格”，这反映了定盘价开盘时的市场价格。这由定盘会员转告到他们的交易室，交易室与所有感兴趣的各方直接沟通。任何市场参与者都可以随时进入定盘程序，也可以调整或撤回订单。钯金价格会向上或向下调整，直到所有买单和卖单都以电子方式匹配，此时宣布价格固定。所有定盘价均按此定盘价成交，并通过各种媒体即时传递给市场。
LPPFCL和LME声称，LME的电子定价流程与之前用于建立适用的伦敦钯金定价的非电子流程类似，伦敦钯金定价流程调整钯金价格，直到参与LPPM成员输入的所有买入和卖出订单匹配完毕，此时价格被宣布为固定价格。然而，与之前的伦敦钯金定价相比，LME PM Fix有几个优势。LME的电子定价过程是完全透明的。伦敦金属交易所声称，其电子定价过程也将完全可由第三方审计，因为从每次定价开始就有审计追踪。LME还断言，LME的市场运作、合规、内部审计和第三方投诉处理能力将支持LME PM Fix的完整性。截至2014年12月1日，LPPFCL将每日两次铂金和钯金交易的历史和未来知识产权的所有权转让给LBMA的一家子公司。
从2014年12月1日开始，保荐人决定，伦敦钯金定盘价(已根据新的LME方法修订，现在称为LME PM定盘价)将成为评估购买信托股票时收到的钯金(在赎回信托股份时交付)以及每个交易日确定信托钯金价值的适当基础。信托的钯金在任何一天的“基准价”(在信托协议中定义)将是该日的LME PM Fix。
期货交易所
最重要的钯期货交易所是COMEX和TOCOM。COMEX是全球最大的贵金属期货和期权交易交易所，1968年推出钯金期货，2010年推出期权。TOCOM自1992年以来一直在交易钯金。这些交易所的交易基于期货和期权合约的固定交割日期和交易规模。交易成本是可以协商的。实际上，期货市场的成交量中只有一小部分涉及到以交易合约为代表的钯的实物交割。两家交易所都允许保证金交易。保证金交易可能会增加相关的投机风险，因为如果价格对合约持有者不利，可能会催缴保证金。COMEX通过中央清关系统运作。2003年6月6日，TOCOM采用了类似的通关制度。在每种情况下，交易所都作为每个会员的交易对手进行结算。
市场监管
全球黄金、白银、铂金和钯市场受到政府和自律组织的监督和监管。此外，某些行业协会为市场惯例和参与者制定了规则和协议。在英国，根据“2000年金融服务及市场法令”(下称“金融服务及市场法令”)的规定，监管金融市场参与者(包括LBMA和LPPM的主要参与成员)的责任由金融市场行为监管局(下称“金融市场监管局”)负责。根据该法案，所有总部位于英国的银行以及其他投资公司都必须遵守一系列要求，包括适当性和适当性、资本充足率、流动性以及系统和控制。
金融监管局负责监管包括衍生品在内的投资产品，以及从事投资产品交易的机构。对《密克罗尼西亚联邦法》未涵盖的现货、商业远期和黄金存款的监管，是由市场参与者与英格兰银行共同制定的《伦敦非投资产品行为守则》(London Code of Non-Investment Products)所规定的。
TOCOM有权对其会员的交易活动进行财务和运营监控，对会员和大型客户持有的头寸进行审查，并通过将期货市场的价格与现金和其他衍生品市场的价格进行比较来监控期货市场的价格走势。要成为TOCOM的期货委员会商人经纪人，经纪商必须获得日本经济产业省(“METI”)的执照，日本经济产业省是监督TOCOM运作的监管机构。
不是受监管的商品池
该信托不在COMEX或任何其他期货交易所交易金、银、铂或钯期货合约。该信托接受符合LBMA黄金和白银交割规则以及LPPM铂金和钯交割规则的实物黄金交割。由于该信托不在任何期货交易所交易黄金期货合约，因此，该信托不受商品交易委员会根据商品交易法作为“商品池”的监管，也不由CFTC监管的商品池运营商运营。该信托基金的投资者不会得到监管商品池中的投资者的监管保护，COMEX或任何期货交易所也不能执行有关该信托基金活动的规则。此外，信托基金的投资者不会受益于受监管期货交易所为黄金期货合约投资者提供的保护。
信托业务
信托的活动仅限于(1)发行金条篮子以换取存放在托管人处的黄金作为对价，(2)按需交付金条以支付保荐人的费用，并在必要时出售金条以支付保荐人未承担的信托费用和其他债务，以及(3)交出金条以换取交出的金条篮子以换取赎回的篮子。信托基金没有得到积极的管理。它不从事任何旨在从黄金、白银、铂和钯的价格变动中获利或减轻其损失的活动。
信任目标
信托的投资目标是让股票反映信托所持比例的实物金、银、铂、钯的价格表现，减去信托的费用。这些股票旨在构成一种简单且具有成本效益的投资方式，类似于按比例投资于黄金、白银、铂金和钯。对实物黄金的投资需要昂贵的，有时甚至是复杂的安排，涉及到金属的分析、运输、仓储和保险。虽然这些股票不完全等同于投资黄金，但它们为投资者提供了另一种选择，允许他们通过证券市场在一定程度上参与黄金、白银、铂金和钯市场。
股票背后的战略
这些股票旨在为投资者提供通过证券投资参与黄金、白银、铂金和钯市场的机会。黄金在最初的篮子中占有一定份额，包括0.03盎司黄金、1.1盎司白银、0.004盎司铂和0.006盎司钯。信托基金持有的黄金、白银、铂金和钯的这一比例将在信托基金的有效期内保持不变，尽管随着信托基金费用的增加，份额所代表的金属的实际重量将随着时间的推移而减少。金条的储存和保险物流由托管人负责，相关费用计入股票价格。因此，除了与交易任何其他公开交易证券相关的任务或成本外，投资者没有任何额外的任务或成本。
这些股票旨在为机构和散户投资者提供一种简单、经济高效的方式，以最小的信用风险获得与按信托持有的比例持有实物黄金金属类似的投资收益。这些股票提供的投资是：
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方便访问且相对经济实惠。投资者可以通过传统的经纪账户进入黄金、白银、铂金和钯金市场。发起人相信，投资者将能够更有效地实施使用黄金的战略和战术资产配置策略，通过使用股票而不是使用传统的购买、交易和持有黄金的手段，对许多投资者来说，与股票相关的交易成本将低于与购买、储存和保险实物黄金相关的交易成本。
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交易所交易且透明。股票在纽约证交所Arca交易，为投资者提供了实施各种投资策略的有效手段。该等股份有资格申请保证金账户，并以信托的资产作后盾，信托不会持有或使用任何衍生证券。此外，信托基金所持股份的价值将每天在信托基金的网站上公布。
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最低信用风险。该等股份代表信托拥有的实物黄金权益(不包括以未分配形式持有但不足以组成整条金条的黄金及白银、以未分配形式持有但不足以组成一整块盘子或锭的铂金及钯金，或暂时以未分配形式持有以产生或赎回股份的黄金)。托管人所拥有的信托实物金块不受与第三方的借款安排的约束。除金条暂时存入托管人未分配的金条账户外，信托的实物金条不受交易对手或信用风险的影响。见“风险因素-信托未分配金条账户中持有的金条和任何授权参与者的未分配金条账户不会从托管人的资产中分离出来……”这与大多数其他金融产品形成鲜明对比，这些金融产品通过使用易受交易对手和信用风险影响的衍生品来获得对金条的敞口。
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信托在以下方面有别于竞争对手Bullion ETP：
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金银库的位置。该信托基金的托管人在伦敦一个安全的金库中持有黄金和白银。该信托的托管人在伦敦的安全金库或苏黎世的子托管人手中持有铂金和钯金。这种托管安排使信托有别于其他黄金ETP，后者可能在美国、加拿大、英国或瑞士等地托管黄金，或者可能使用金融工具寻求投资目标。在伦敦拥有黄金和白银，在伦敦或苏黎世拥有铂金和钯，其地理和政治考虑可能会吸引某些投资者。
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经验丰富的管理团队。保荐人的母公司ETF证券有限公司的管理团队于2003年在澳大利亚率先推出了第一只由实物黄金支持的金条ETP。自那时以来，包括与保荐人的活动在内，ETF Securities Limited的管理团队在经营实物金、银、铂和钯支持的金银ETP方面建立了长期的记录，包括在澳大利亚、欧洲、日本和美国上市。
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金条和板材列表。为了提高透明度，托管人保存了信托基金持有的唯一可识别的金条和银条以及铂和钯锭和盘子的清单。此列表每天更新，并在http://www.etfsecurities.com/institutional/us/en-us/bar-list.aspx.上发布尽管一些保管实物黄金的黄金ETP，如ETFS Gold Trust，可能会利用类似的披露，但没有以分配形式持有黄金的美国和非美国黄金ETP不保存黄金持有量的库存报告。
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存储库检查。赞助商已与一家专业的金条分析公司签约，为代表信托举办的金条提供每两年一次的检查。一次审计将在每个日历年末进行，另一次在托管人同意的情况下随机在分析公司选择的日期进行。其他金条ETP可能不允许第三方检查金条持有量。
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保管员。该信托基金黄金的托管人是北卡罗来纳州的摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank，NA)。其他黄金ETP的托管人可能不同。
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分配的金条。信托基金在托管人的伦敦金库中以分配的形式持有实物黄金和白银。信托基金在托管人的伦敦金库场所或苏黎世副托管人的苏黎世金库场所以分配的形式持有实物铂和钯。信托的实物配售金条不受交易对手或信用风险的影响。信托基金实物黄金的一小部分将以未分配的形式持有，预计在任何一天都不会超过430盎司黄金、1100盎司白银、192盎司铂和192盎司钯。这可能不同于其他通过其他方式(如使用金融工具)提供黄金敞口的黄金ETP。
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结构。这些股票打算按照相当于0.03盎司黄金、1.1盎司白银、0.004盎司铂和0.006盎司钯的比例跟踪金价的表现，减去信托的费用。该信托基金寻求通过持有实物黄金来实现这一目标。这种结构可能不同于其他黄金ETP，后者寻求通过使用商品期货合约或通过衍生品来追踪实物黄金价格的表现。
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赞助商手续费。保荐人与信托基金相关的费用是一个竞争性因素，可能会影响投资者购买股票的决定。
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二级市场交易
虽然信托的投资目标是让股票按照信托持有的比例反映实物黄金、白银、铂金和钯的价格表现，但减去信托的费用，这些股票可能会在纽约证交所Arca二级市场上以低于或高于其每股资产净值的价格交易。交易价格相对于每股资产净值的折让或溢价可能会受到纽约证交所Arca与COMEX、伦敦和苏黎世黄金市场之间非同步交易时间的影响。虽然股票在纽约证交所Arca交易到纽约时间下午4点，但在纽约时间下午1点30分COMEX收盘后，全球黄金、白银、铂金和钯市场的流动性减少。因此，在此期间，股票的交易价差以及由此产生的溢价或折扣可能会扩大。
信托费用
信托的唯一普通经常性费用是赞助商的费用。作为保荐人费用的交换，保荐人同意承担信托基金发生的以下行政和营销费用：受托人的月费和自付费用、托管人的费用和托管协议下托管人费用的报销、交易所上市费、证券交易委员会注册费、印刷和邮寄费用、审计费用以及每年最高10万美元的法律费用。
保荐人的费用按年率计算，相当于信托调整后资产净值(“ANAV”)的0.60%，每月支付欠款。赞助商可随时酌情在一段规定的时间内暂时免除赞助商的全部或部分费用。目前，赞助商不打算免除任何费用。
此外，保荐人可以自行决定退还机构投资者所持股票的全部或部分保荐费，但须遵守保荐人确定的最低持股比例和锁定要求，以促进信托资产水平的稳定。保荐人预计，任何退还保荐人费用的协议都将涉及关键条款，例如机构投资者投资金额必须超过200万股，以及退税适用的全部或部分投资都有禁售期的要求。此外，书面协议将详细说明机构投资者如何确定持股和禁售期要求已得到满足(例如，允许保荐人不时监测机构投资者的股票持有量)。每份书面回扣协议的初始期限预计为一年，并将按月自动延长，直到任何一方书面通知终止为止。任何此类回扣将由赞助商和投资者根据具体情况进行谈判并达成书面协议。赞助商没有义务提供赞助商费用的任何回扣。信托或受托人均不会参与保荐人协商的任何保荐人费用退还安排。任何保荐人的费用返还应从保荐人的资金中支付，而不是从信托的资产中支付。
保荐人每月第一个工作日向保管人为保证人开立的未分配账户交付金条，以支付保荐人上个月的应付费用，以支付保荐人的保证费。(br}保管人在未分配的基础上为保管人为保证人开立的账户支付保荐人的费用。)交割的黄金、白银、铂金和钯的数量相当于赞助商按适用的伦敦金属价格计算的上个月赞助商费用的每日应计费用。为支付保荐人费用而交付的金、银、铂和钯的比例，应确保信托在转让后持有的金条与为创造篮子存款交付的金条的金属比例相同。
受托人将在保荐人的指示下出售黄金，在没有该指示的情况下，受托人可酌情决定在必要的数量和时间出售黄金，以允许以现金支付非保荐人承担的信托费用。受托人有权在到期时以允许支付所需的最小金额出售金条，其目的是避免或减少信托持有的金条以外的资产。因此，出售黄金的金额将根据信托的开支水平以及黄金、白银、白金和钯的市场价格而不时变化。托管人可应受托人的要求，按受托人用来确定信托在出售当日所持金条价值的价格，向信托购买金条，以弥补保荐人未承担的信托费用。
受托人持有的待支付信托费用的现金将不产生任何利息。信托每次交付或出售黄金以支付保荐人费用或其他信托费用，都将是股东的应税事件。参见“美国联邦所得税后果--美国股东的税收”。
信托费用对信托资产净值的影响
信托向保荐人交付金条以支付保荐人的费用，并出售金条以筹集支付所有未由保荐人承担的信托费用所需的资金。作为此类出售的对价收到的购买价格是信托公司支付债务的唯一资金来源。信托公司不从事任何旨在从黄金、白银、铂和钯价格变化中获利的活动。金条由保管人以实物形式持有，不需要赎回篮子，也不需要支付保荐人的手续费和托管费(但不超过430盎司的剩余黄金、制造一根伦敦优质交割棒的最大重量、不超过1100盎司的银的剩余重量、制造一根好的银质交割棒的最大重量不超过192盎司的铂、不超过192盎司的剩余铂金或金锭、以及不超过1,100盎司的钯的最大重量除外)，而保管人则以实物的形式持有黄金(不超过430盎司的剩余黄金、不超过1,100盎司的银的最大重量、不超过1,100盎司的银的最大重量、不超过192盎司的铂的最大重量将由托管人代表信托以未分配的形式持有)。由于经常交付金条以支付保荐人的实物费用，并可能出售金条以现金支付非保荐人承担的信托费用，信托的资产净值以及相应的每股实物黄金的零头金额在信托存续期内按比例减少。为换取信托发行的更多新篮子而获得的新金条存款，不会扭转这一趋势。
假设费用示例
下表由保荐人编制，说明了上文讨论的金条交割和销售对三年内每股流通股所代表的零头金条金额的预期影响。它假设，黄金的唯一处置将是支付保荐人费用所需的交割，而且黄金、白银、铂和钯的价格以及股票数量在所涵盖的三年期间保持不变。该表未显示信托可能产生的任何特别费用的影响。任何此类非常费用，如果发生，将加速按比例减少每股所代表的部分金条金额。此外，该表未显示任何可能不时生效的赞助商费用减免的效果。
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年
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1
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2
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3
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假设每盎司黄金价格
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$
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1,000.00
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1,000.00
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$
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1,000.00
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假设每盎司白银价格
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$
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20.00
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$
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20.00
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$
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20.00
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假设每盎司铂金价格
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$
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1,500.00
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|
$
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1,500.00
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|
$
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1,500.00
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假设每盎司钯金价格
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$
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500.00
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$
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500.00
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$
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500.00
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赞助商费用
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0.60
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%
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0.60
|
%
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|
0.60
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信托股份，开始
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100,000
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|
|
100,000
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|
|
100,000
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盎司黄金托管，从
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3,000.00
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2,982.00
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|
2,964.11
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|
信托黄金的假设价值
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|
$
|
3,000,000.00
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|
$
|
2,982,000.00
|
|
$
|
2,964,108.00
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|
盎司白银托管，从
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110,000.00
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109,340.00
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|
108,683.96
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|
信托中白银的假设价值
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|
$
|
2,200,000.00
|
|
$
|
2,186,800.00
|
|
$
|
2,173,679.20
|
|
盎司白金托管，从
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400.00
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|
|
397.60
|
|
|
395.21
|
|
信托中铂金的假设值
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|
$
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600,000.00
|
|
$
|
596,400.00
|
|
$
|
592,821.60
|
|
盎司钯托管，从
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|
|
600.00
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|
|
596.40
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592.82
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|
钯的信托假设值
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$
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300,000.00
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|
$
|
298,200.00
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|
$
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296,410.80
|
|
开始调整后的信托资产净值
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|
$
|
6,100,000.00
|
|
$
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6,063,400.00
|
|
$
|
6,027,019.60
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|
盎司黄金，用于支付赞助商的费用
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18.00
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17.89
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17.78
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|
盎司黄金托管，结束
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|
|
2,982.00
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|
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2,964.11
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2,946.32
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盎司白银，用于支付赞助商的费用
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|
660.00
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656.04
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652.10
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盎司白银托管，结束
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109,340.00
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108,683.96
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108,031.86
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盎司将交付的铂金用于支付赞助商的费用
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2.40
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2.39
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2.37
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盎司白金托管，结束
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397.60
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395.21
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392.84
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盎司将交付的钯用于支付赞助商的费用
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3.60
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3.58
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3.56
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盎司钯托管，结束
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596.40
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592.82
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589.26
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信托期末调整后资产净值
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$
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6,063,400.00
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$
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6,027,019.60
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$
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5,990,857.48
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结束每股资产净值
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$
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60.63
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$
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60.27
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$
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59.91
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信任描述
本信托为普通法信托，根据《信托协议》于2010年10月18日根据纽约州法律成立。该信托基金持有金条，并预期不时发行金条篮子以换取金条存款，并在赎回金条篮子时分发金条。信托的投资目标是使股票反映信托所持比例的实物金、银、铂和钯的价格表现，减去信托的费用。发起人认为，对于许多投资者来说，与传统的黄金投资方式相比，这些股票将是一种性价比高的投资。信托协议的具体条款在“信托协议说明”一节中讨论。这些股份代表信托的零碎、不可分割的实益权益和所有权的单位。该信托基金的管理方式不同于公司或活跃的投资工具。信托持有的金条将只用于支付保荐人的费用，分配给与赎回篮子有关的授权参与者，或根据需要出售(1)根据需要支付未由保荐人承担的信托费用，(2)在信托终止和清算其资产的情况下，或(3)法律或法规另有要求的情况下。由信托公司交付或出售黄金以支付费用和开支，对股东来说是一项应税事件。参见“美国联邦所得税后果--美国股东的税收”。
该信托未根据1940年《投资公司法》注册为投资公司，也不需要根据该法案注册。该信托不持有或交易由CFTC管理的受CEA监管的商品期货合约。就CEA而言，该信托不是商品池，保荐人和受托人都不受与股票相关的商品池经营者或商品交易顾问的监管。
信托不定期创建和赎回股票，但仅以篮子形式创建和赎回(一篮子相当于50,000股)。由于篮子的创建和赎回，流通股的数量预计会不时增加和减少。创建和赎回篮子需要将所创建或赎回的篮子所代表的金条和任何现金交付给信托基金或由信托基金分配。创建篮子所需的黄金和任何现金总额将基于正在创建或赎回的篮子数量的综合资产净值。存入信托基金以创建股票所需的初始金条数量为每篮子1500盎司黄金、5.5万盎司白银、200盎司铂和300盎司钯。创建一个篮子或赎回篮子时需要交付的黄金盎司数量随着时间的推移逐渐和成比例地减少。这是因为组成一篮子货币的股票将代表减少的黄金数量，这是由于交付或出售信托的黄金来支付保荐人的费用或非保荐人承担的信托费用。篮子只能由授权参与者创建或兑换，他们将为创建或兑换篮子的每个订单支付500美元的交易费。授权参与者可以将他们从信托购买的篮子中的全部或部分股票出售给其他投资者。请参阅“分配计划”。
受托人在纽约证交所Arca正常交易的每一天确定信托的资产净值，并在下午4点后尽可能快地确定。纽约时间。信托的资产净值是信托资产的总价值减去估计的应计但未付负债(包括应计费用)。在确定信托的资产净值时，受托人评估(1)信托持有的黄金以一盎司黄金的LBMA PM黄金价格或保荐人认为公平地代表信托黄金的商业价值的其他公开价格为基础；(2)信托持有的白银以一盎司白银的伦敦银价或保荐人认为公平地代表信托白银的商业价值的其他公开价格为基础。(3)根据一盎司铂的LME PM固定价格或保荐人认为的其他公开可得价格，信托持有的铂金公平地代表了信托白金的商业价值；(4)信托持有的钯，基于一盎司钯的LME PM固定价格或保荐人认为公平的其他公开可得价格，公平地代表了信托的钯的商业价值。受托人还确定每股资产净值。如果在计算信托资产净值的某一天，伦敦金属价格不可用或在下午4点前还没有公布。纽约时间，对于任何黄金金属，将使用该黄金金属的下一个最新LBMA PM黄金价格、LME PM Fix价格或伦敦白银价格(视情况而定)，除非赞助商确定该价格不适合使用。
信托的资产包括已分配的实物黄金、记入未分配黄金账户的黄金，以及不时用于支付赞助商未承担的费用的现金。除因创建或赎回篮子而将黄金转入或转出信托未分配账户外，在交付黄金以支付保荐人费用或出售黄金以支付未由保荐人承担的信托费用时，预计信托未分配账户将只持有少量未分配的黄金、白银、铂和钯。信托基金持有的现金不会产生任何收入。根据已发行股票总数和信托基金持有的任何现金，每股股票代表一定比例的权益，减去信托基金的负债(包括应计但未支付的费用和开支)。保荐人预计，股票的二级市场交易价格将随着时间的推移而波动，以应对黄金、白银、铂金和钯金的价格。此外，保荐人预计股票的交易价格将反映信托预计应计但未支付的费用。
投资者可以根据每盎司黄金金属的现货价格，从不同的金融信息服务提供商那里获得24小时的黄金、白银、铂金和钯的定价信息。目前的现货价格也普遍存在现货金条交易商的买卖价差。此外，信托基金的网站(www.etfsecurities.com/institutional/us/en-us/documents.aspx)将提供黄金、白银、铂金和钯的现货价格和股票的持续定价信息。股票的市场价格可以从各种来源获得，包括经纪公司、信息网站和其他信息服务提供商。该信托基金的资产净值由保荐人在纽约证交所Arca正常交易的每一天公布，并在该信托基金的网站上公布。
该信托没有固定的终止日期。
赞助商
发起人是特拉华州的一家有限责任公司，成立于2009年6月17日。保荐人办事处位于海峡群岛泽西岛JE4 8PW统一码头道31号军械大厦c/o ETF Securities Limited。根据特拉华州有限责任公司法和保荐人的管理文件，保荐人的唯一成员ETF证券有限公司不会仅仅因为是保荐人的唯一成员而对保荐人的债务、义务和责任负责。
赞助商的角色
保荐人安排了信托的创建、股票在美国公开发行的注册以及股票在纽约证券交易所Arca的上市。保荐人同意承担信托基金产生的以下行政和营销费用：托管人的月费和自付费用、托管人的费用和托管协议项下托管人费用的报销、交易所上市费、证券交易委员会注册费、印刷和邮寄费用、审计费以及每年最高10万美元的法律费用。发起人还支付了信托组织和股票初始销售的费用，包括适用的证券交易委员会注册费。
保荐人不对受托人或托管人进行日常监督。如果受托人不再满足某些客观要求(包括要求其拥有至少1.5亿美元的资本、盈余和未分配利润)，(2)在收到重大违反信托协议义务的书面通知后，受托人在30天内仍未纠正违规行为，或(3)受托人拒绝同意实施对信托的初始财务报告内部控制的修正案，发起人可以罢免受托人并任命一名继任受托人(1)受托人不再满足某些客观要求(包括要求其拥有至少1.5亿美元的资本、盈余和未分配利润)，(2)如果受托人收到重大违反信托协议义务的书面通知，仍未纠正违规行为，或(3)受托人拒绝同意实施对信托的初始财务报告内部控制的修正案。保荐人还有权在受托人不是尚存实体的任何合并、合并或转换之后的90天内更换受托人，或酌情在信托成立五周年时或其后的任何三周年时更换受托人。保荐人还有权批准托管人可能希望任命的任何新的或额外的托管人，以及托管人可能希望任命的任何新的或额外的苏黎世副托管人。
保荐人或其附属公司或代理(1)持续为信托制定营销计划，(2)准备有关股票的营销材料，包括信托网站的内容，以及(3)执行信托的营销计划。
受托人
纽约梅隆银行(Bank Of New York Mellon)是根据纽约州法律成立的银行公司，具有信托权力(“BNYM”)，担任受托人。纽约梅隆银行在纽约布鲁克林汉森广场2号设有信托办事处，邮编为11217。BNYM受纽约州金融服务部和联邦储备系统理事会的监管。有关创建和赎回篮子的组成、信托的资产净值、交易费用以及签署授权参与者协议的各方的名称的信息，可以从BNYM获得。信托协议的副本可在上述纽约证券交易所的信托办事处查阅。根据信托协议，受托人必须拥有至少1.5亿美元的资本、盈余和未分配利润。
受托人的角色
受托人一般负责信托的日常管理，包括保管信托的运营记录。受托人的主要职责包括(1)按需要转让信托金条，以支付保荐人的金条费用(金条转移预计在正常过程中大约每月发生)，(2)对信托金条进行估值，并计算信托的资产净值和每股资产净值，(3)接收和处理来自授权参与者的创建和赎回篮子的订单，并与托管人和DTC协调此类订单的处理，(4)根据需要出售信托金条，以支付以下任何特别信托费用：(3)接收和处理来自授权参与者的订单，以创建和赎回篮子，并与托管人和DTC协调此类订单的处理；(4)根据需要出售信托黄金，以支付以下任何特别信托费用：向股东分配现金或其他财产；(6)接收和审查托管人对信托金条的保管和交易情况的报告。受托人在指示托管人方面，须按照保荐人的指示行事。托管人辞职的，托管人应当指定保荐人选择的其他托管人或者替代托管人。
受托人打算定期与发起人沟通，以监督信托的整体表现。托管人不会监督托管人、苏黎世次托管人或任何其他次托管人的表现，但会审核托管人根据托管协议提供的报告。受托人将与发起人一起，根据需要与信托的法律、会计和其他专业服务提供商联系。受托人协助并支持发起人准备所有需要代表信托向证券交易委员会提交的定期报告。
受托人的月费和自付费用将由赞助商支付。
受托人的关联公司可不时作为授权参与者，或为其客户及其行使投资自由裁量权的账户的代理，为自己的账户买卖金条或股票。
托管人
北卡罗来纳州摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank，N.A.)是该信托金条的托管人。摩根大通是根据美国法律成立的全国性银行协会。摩根大通受到纽约联邦储备银行和联邦存款保险公司的监管。摩根大通的伦敦办事处受FCA监管，位于伦敦银行街25号，邮编：E14 5JP。虽然托管人在英国的业务受FCA规管，但托管人及任何子托管人(包括托管协议下的苏黎世子托管人)所提供的托管服务，目前并不属受FCA监管及规则规管的活动。
保管员的角色
托管人负责保管授权参与者存放的与创建篮子相关的信托金条。托管人还负责选择苏黎世次级托管人及其其他次级托管人(如果有的话)。托管人通过其为每个授权参与者维持的未分配的金银账户以及为信托维持的未分配和已分配的金银账户，为金条进出信托基金提供便利。托管人在其位于英国伦敦的金库所在地持有信托基金分配给伦敦的那部分黄金。苏黎世副托管人在其瑞士苏黎世金库所在地代表托管人在苏黎世持有信托分配的铂和钯部分。托管人负责将特定的实物金条和银条以及特定的实物铂金和钯金锭分配到信托基金的分配金条账户中。托管人向受托人提供定期报告，详细说明进出信托未分配和已分配黄金账户的黄金转账情况，并确定信托已分配黄金账户中持有的金条和银条以及铂和钯盘或金锭。
托管协议项下托管人的费用由保荐人支付。
托管人及其附属公司可不时充当授权参与者，或作为客户及其行使投资裁量权的账户的代理，为自己的账户买卖金条或股票。
金条检验
根据托管协议，受托人、保荐人和保荐人的核数师和检查员每年最多只能访问托管人的房产两次，以检查托管人保存的信托金条和某些相关记录。根据分配账户协议，托管人同意向苏黎世副托管人购买类似的检查权。关于苏黎世副托管人的任何此类检查权利预计将根据托管人和苏黎世副托管人之间的正常交易过程授予。审计师和检查员将通过托管人安排参观苏黎世次级托管人的设施。除苏黎世次托管人外，受托人和保荐人无权为检查信托金条或次托管人保存的任何记录而访问任何次托管人的场所，并且受托人或保荐人没有义务配合对该次托管人的设施、程序、记录或信誉进行的任何审查。
保证人已行使探访保管人的权利，以检查金条和保管人保存的记录。最近的一次检查是由领先的商检和测试公司Inspectorate International Limited进行的，截至2014年12月31日。保荐人没有行使其权利访问苏黎世副托管人的办公场所，以检查信托的金条和相关记录。
共享描述
一般
根据信托协议，受托人有权创建和发行不限数量的股票。受托人将只在篮子中创建股票(一个篮子等于50,000股)，并且只有在授权参与者的命令下才会创建股票。这些股份代表信托的零碎、不可分割的实益权益和所有权的单位，没有面值。任何股票的设立和发行超过信托公司当时有效的证券交易委员会登记声明中登记的金额，都将需要登记这些额外的股份。
有限权利说明
这些股份并不代表传统的投资，您不应将其视为类似于经营有管理层和董事会的企业的“股份”。股东没有通常与公司股份所有权相关的法定权利，例如，包括提起“压迫”或“衍生”诉讼的权利。所有股份都属于同一类别，具有平等的权利和特权。每股股份均可转让、已缴足股款及无须评估，并使持有人有权就根据信托协议股东可表决的有限事项投票。股票持有人不享有任何转换或优先购买权，或(除以下规定外)任何赎回权或分配权。
分发
如果信托被终止和清算，受托人将在清偿信托的所有未偿债务并为适用的税收、其他政府收费和或有或未来债务建立储备金后，将任何剩余金额分配给股东，这些准备金由受托人决定。在受托人为分销指定的记录日期登记的股东将有权获得他们在任何分销中按比例分配的份额。
投票和批准
根据信托协议，除非在有限的情况下，股东没有投票权。经持有流通股75%以上的股东同意，受托人可以终止信托。此外，信托协议的某些修订在生效前需要事先通知股东，但对信托协议的任何修订都不需要股东投票或批准。
股票赎回
股票只能由授权参与者赎回或通过授权参与者赎回，并且只能以篮子形式赎回。有关股票赎回的详细信息，请参阅《股票的创建和赎回》。
图书录入表单
不会为这些股票颁发个人证书。取而代之的是，受托人将向DTC交存一个或多个全球证书，并以CEDE&Co.的名义注册为DTC的被提名人。全球股票将在任何时候证明所有已发行的股票。根据信托协议，股东限于(1)直接或间接与直接交易参与者(“间接参与者”)维持托管关系的银行、经纪商、交易商及信托公司等直接或间接持有股份权益的银行、经纪商、交易商、信托公司及其他透过直接或间接参与者持有股份权益的银行、经纪、交易商、信托公司及其他人士。这些股份只能通过DTC的账簿录入系统转让。非DTC参与者的股东可以通过DTC指示持有其股份的DTC参与者(或指示持有其股票的间接参与者或其他实体)转让其股份。转账将按照证券业的标准惯例进行。
托管信托金条
托管人在其位于英国伦敦的金库和其他子托管人仅以未分配的形式临时提供存入信托并由其持有的实物黄金和白银的保管。存入信托并由信托持有的实物铂和钯的保管权由托管人在其英国伦敦金库提供，苏黎世次托管人由托管人在其瑞士苏黎世金库选择，其他子托管人临时提供，仅以未分配的形式提供。托管人是做市商，根据LBMA和LPPM的规则，更清晰和经过批准的磅秤。
托管人是根据托管协议存入信托分配账户的实物黄金的托管人。托管人将通过在其簿册和记录中输入适当的条目，将存入信托分配账户的实物黄金与其为他人持有或持有的任何其他贵金属分开，并将要求每个苏黎世次级托管人也将其持有的信托实物铂金和钯与其为托管人的其他客户和该苏黎世次级托管人的其他客户持有的其他铂金和钯分开。托管人将要求每个苏黎世副托管人在其账簿和记录中标明信托对其信托分配账户中的实物铂和钯拥有权利。
受托人指示，托管人有权代表信托接受未分配形式的黄金存款。根据托管协议指定的长期指示，托管人通过选择金条或银条或实物铂或钯的盘子或锭存放到信托分配账户来分配以未分配形式存放于信托的黄金，或者，就将在苏黎世持有的铂或钯而言，托管人要求苏黎世次托管人通过选择实物铂或钯的盘子或锭来分配以未分配形式存放于信托的铂金或钯。分配给信托基金的所有实物黄金和白银必须符合LBMA的规则、法规、惯例和习俗。分配给信托基金的所有现货铂和钯必须符合LPPM的规则、法规、惯例和习俗。
从用于赎回篮子的信托中提取黄金的过程与将黄金存入信托以创建篮子的一般程序相同，只是相反。每次在信托分配账户和信托未分配账户之间转移与创建或赎回一篮子货币相关的黄金时，可能会导致在转移完成后在信托未分配账户中持有少量黄金。在信托已分配账户和信托未分配账户之间进行存取款时，托管人将尽商业上合理的努力，在每个工作日结束时尽量减少信托未分配账户中持有的金、银、铂和钯的数量。请参阅“创建和赎回股份”。
托管协议说明
受托人和托管人之间的已分配帐户协议建立了信托已分配帐户。受托人和托管人之间的未分配帐户协议建立了信托未分配帐户。在本招股说明书中，这些协议有时统称为“托管协议”。以下是对监护协议的实质性条款的描述。由于托管协议在形式上相似，因此将一起讨论，并注明协议之间的实质性差异。
报告
托管人向托管人提供每个工作日的报告，不迟于下一个工作日，确定金、银、铂和钯在信托分配账户中的进出情况，以及黄金在信托未分配账户中的贷方和借方，并包含足够的信息，以识别信托分配账户中持有的每根金条和白银以及每块铂和钯锭，以及托管人或苏黎世副托管人是否拥有这些金条、盘子或锭托管人还向受托人提供截至每个月最后一个营业日的信托分配账户和信托未分配账户的月度账户报表。根据托管协议，“营业日”通常指的是“伦敦营业日”和“苏黎世营业日”，前者是商业银行和伦敦金银市场在伦敦营业的日子，后者是商业银行和苏黎世金银市场在苏黎世营业的日子。
托管人将在工作日对信托分配帐户和信托未分配帐户的所有存取款、所有借方和贷方的记录，以及信托分配帐户和信托未分配帐户中的所有营业日结束时的帐户余额，都是截至该工作日(通常是伦敦时间下午4：00)托管人营业结束时的记录。
苏黎世次级托管人
根据分配账户协议，托管人选择一个或多个苏黎世次托管人，以保管和保管信托的实物铂和钯，并将其存放在苏黎世的任何此类苏黎世次托管人的金库场所。
托管人在选择任何苏黎世副托管人时会采取合理的谨慎态度。托管人必须要求每名苏黎世副托管人通过在其簿册和记录中作出适当的记项，将其为信托持有的铂和钯与其为其他客户、托管人和托管人的任何其他客户持有的铂和钯分开。托管人要求每名苏黎世次托管人向托管人交付一份认收书和承诺书(连同一份副本给保管人和受托人)，承认并承诺将其为信托持有的所有实物铂和钯与其为他人拥有或持有并为托管人和托管人的任何其他客户持有的任何铂和钯分开，并在每种情况下在其簿册和记录中作出适当的记项，以反映信托中铂和钯的这种分离。托管人目前使用的苏黎世副托管人是UBS AG。
子托管人
根据分配账户协议，托管人可选择(苏黎世次级托管人除外)任何其他次级托管人仅暂时持有金条，直至转移至托管人的伦敦金库场所或苏黎世次级托管人的苏黎世金库场所(视何者适用而定)。该等次保管人可选择其他次保管人执行其职责，包括为他们暂时持有金条，但保管人并无责任(因此亦无责任)挑选其他次保管人。分配账户协议要求托管人在选择任何次级托管人时采取合理的谨慎态度，并规定，除非托管人有义务在必要时使用商业上合理的努力来获得任何其他次级托管人持有的金条的交付，否则托管人将不对其选择的任何次级托管人的作为或不作为或偿付能力负责，除非选择该次级托管人是疏忽或恶意的。
截至本招股说明书日期，托管人选择和使用的次级托管人为：1)对于所有黄金、巴克莱银行、丰业银行-加拿大莫卡塔银行、汇丰银行、德意志银行、瑞士联合银行和布林克全球服务公司(2)仅针对伦敦的黄金，英格兰银行(3)针对除白银以外的所有黄金，Malca-Amit Commodity Limited(4)还有罗伊斯顿。分配帐户协议规定，如果托管人选择任何其他子托管人或停止使用之前选择的任何子托管人，托管人将通知托管人。
金条的位置和隔离；访问
托管人为信托分配账户持有的金银存放在托管人的伦敦金库场所。托管人为托管人分配的信托账户持有的铂和钯存放在托管人的伦敦金库场所，或由苏黎世副托管人在其苏黎世金库场所持有。金条可由托管人选定的任何其他次托管人以及位于英格兰、苏黎世或其他地点的金库中的次托管人临时为信托分配账户持有。如果实物金条是由任何次级托管人为信托分配账户持有的，托管人同意采取商业上合理的努力，迅速安排将代表信托持有的任何实物金条交付至托管人的伦敦金库房产或苏黎世次级托管人的苏黎世金库房产(视情况而定)，费用和风险由托管人自行承担。
托管人在其账簿中通过标识将信托金条与其为他人拥有或持有的任何其他金条记录在信托分配账户中，并要求每一位苏黎世次级托管人及其选择的任何其他子托管人将其持有的信托金条如此隔离。这一要求反映了伦敦和苏黎世金银市场目前的托管做法，根据分配账户协议，托管人必须将这一隔离要求传达给每一位苏黎世次级托管人，而苏黎世子托管人又必须向托管人提供关于这一要求的书面确认。根据目前伦敦和苏黎世金银市场的托管实践，托管人的账簿和记录预计将按精炼器、化验或纯度、序列号以及毛重和细重来识别信托分配账户在其金库中持有的每一条金条和每一块铂和钯。苏黎世次级托管人和托管人选择的任何其他次级托管人，按照目前的行业惯例，还应在其账簿和记录中按序列号标识为托管人持有的每条金条和白银以及每块铂和钯(视情况而定)，这些次级托管人可能会使用其他识别信息。
受托人、保荐人及其核数师可在正常营业时间内，每年最多两次访问托管人的房产，并检查托管人在那里持有的金条，以及托管人为履行各自对股票投资者的职责而合理需要的关于信托分配账户和信托未分配账户的记录。关于信托未分配账户，在任何日历年第二次访问托管人的房产都必须得到托管人的同意，而托管人的同意不得无理拒绝。审计人员和检查人员将通过苏黎世分托管人安排参观苏黎世分托管人的设施。
转入信托未分配帐户
托管人将从信托已分配帐户、授权参与者未分配帐户或其他第三方未分配帐户收到的金块金额贷记到信托未分配帐户。除非托管人另有书面同意，否则托管人以实物形式接受的唯一金条是受托人从信托分配帐户、授权参与者未分配帐户或第三方未分配帐户转移的金条。
从信托未分配帐户转账
托管人仅按照托管人向托管人的指示从信托未分配帐户转移金条。将黄金从信托未分配账户转移到授权参与者未分配账户的方式只能是：(1)将黄金转移到授权参与者未分配账户；(2)将黄金转移到信托分配账户；(3)转移黄金以支付保荐人的费用；(4)在托管人的金库场所或托管人指定的其他地点收集金条，费用和风险由信托承担；(4)将金条从信托未分配账户转移到授权参与者未分配账户；(2)将金条转移到信托分配账户；(3)将金条转移到保管人支付保荐人费用的方式；(5)将黄金交付至受托人指示的地点，费用和风险由信托承担，或(6)就出售黄金或信托协议允许的其他转让向托管人或第三方在未分配的基础上开设的账户进行转移。根据第(4)、(5)及(6)款进行的转让只会在特殊情况下进行，根据第(6)款进行的转让预期包括与出售金条有关的转让，以支付非由保荐人支付的信托特别开支或与信托清盘有关的额外开支。以实物形式提供的任何黄金，其形式将符合LBMA、LPPM、英格兰银行或任何适用的监管机构的规则、法规、惯例和惯例(“托管规则”)，或由受托人和托管人商定的其他形式，在所有情况下，提供的所有黄金将由一个或多个完整的金条组成，所有提供的白银将由一个或多个完整的银条组成，所有提供的铂金将由一个或多个完整的白金盘或金锭组成，以及每种情况由保管人选择。
托管人采取合理的商业措施，在每个工作日下午2：00之前将金块从信托未分配帐户转移到信托分配帐户。在执行此操作时，托管人应确定重量最接近(但不超过)信托未分配帐户中每种黄金金属的适当余额的条、板或锭，并应将该重量从信托未分配帐户转移到信托分配帐户。
转账到托管分配帐户
托管人仅在受托人根据未分配帐户协议发出的指示下，通过从信托未分配帐户中借记黄金并将这些黄金贷记到信托分配帐户中，才能接收金条到信托分配帐户的转账。
从信任分配帐户转账
托管人只根据托管人的指示从信托分配账户转账。通常，托管人仅通过从信托分配帐户借记金条并将金条贷记到信托未分配帐户来从信托分配帐户转移金条。
拒绝转让或修改转让程序的权利
托管人可拒绝接受将金条转入或转出信托未分配账户和信托分配账户的指示，如果托管人认为这些指示违反或可能违反LBMA或LPPM(视情况而定)或英格兰银行的规则、法规、惯例和惯例，或违反任何适用的法律，则托管人可以拒绝接受将金条转移到信托未分配账户和信托分配账户或从信托未分配账户和信托分配账户转移金条的指示。托管人可修订将金银移入或移出信托未分配帐户的程序，或从信托未分配帐户或信托分配帐户实际提取黄金的程序，或就将黄金移入或移出信托未分配帐户而施加托管人不时认为因管理托管人的LBMA、LPPM或银行或监管组织的规则改变而需要的额外程序。托管人将在托管人修改或附加这些程序之前，在商业上合理的时间内通知托管人。
根据未分配帐户协议，托管人不收取任何费用。
托管未分配账户贷方和借方余额
托管人不会为信托未分配帐户的任何贷方余额支付利息。信托未分配帐户在任何时候都不能有借方余额或负余额。
免责
托管人在履行托管协议规定的职责时采取合理的谨慎态度，仅对信托因疏忽、欺诈或故意不履行职责而遭受的任何损失或损害承担责任。(br}托管人在履行托管协议项下的职责时采取合理的谨慎态度，仅对信托因疏忽、欺诈或故意违约而遭受的任何损失或损害承担责任。根据分配账户协议，托管人的责任进一步限于托管人发现该疏忽、欺诈或故意违约时丢失或损坏的金条的市值，前提是托管人必须立即将发现情况通知托管人。托管人在未分配账户协议下的责任还限于托管人发现此类疏忽、欺诈或故意违约时丢失或损坏的金条的金额，前提是托管人必须立即将发现情况通知托管人。
此外，托管人没有义务作出或采取或要求任何苏黎世次级托管人或其选定的任何其他次级托管人作出或采取超出托管规则要求或托管协议中明确规定的任何特殊安排或预防措施。
赔偿
受托人将完全从信托的资产中应托管人的要求(税后)赔偿托管人可能遭受或招致的与托管协议有关的所有费用和开支、损害赔偿、债务和损失，但此类款项直接归因于托管人的疏忽、故意违约或欺诈的除外。
保险
托管人为其业务(包括金条和托管业务)提供其认为合适的与其托管和其他义务相关的保险，并负责保单或保单产生的所有费用、费用和开支，这些费用可归因于其与信托的关系。按照行业标准，托管人维持一份团体保险单，承保ITS、其次级托管人和任何苏黎世次级托管人金库中持有的所有金属，为其所有客户支付各种事件的账户。受托人和保荐人在受到保密限制的情况下，可在合理的事先通知后随时获得本保险的详细信息。
不可抗力
托管人不对因任何超出其合理控制范围的原因(包括天灾、战争或恐怖主义)而延迟履行或不履行托管协议规定的任何义务承担任何责任。
终止
托管协议的初始期限为五年，除非另行终止，否则将自动续签连续五年的期限。托管人和托管人可各自以任何理由终止任何托管协议，包括托管人或苏黎世副托管人在提前90个工作日通知后停止向其客户提供托管协议预期的服务或建议退出金银业务。托管协议也可以立即终止如下：(1)如果托管人停止向其客户提供托管协议所设想的服务，或建议退出实物黄金、白银、铂金或钯业务，则由受托人终止；(2)如果托管人或托管人订立相关托管协议或根据该协议提供或接受服务变得非法，则托管人或托管人终止；(3)托管人在以下情况下决定：(1)托管人或托管人，如果托管人或托管人已订立相关托管协议或根据协议提供或接受服务变得非法，则托管人可终止托管协议。如果受托人认为托管人无力偿债或面临迫在眉睫的无力偿债，则由受托人或托管人；(4)如果信托将被终止，由受托人；或(5)如果任一托管协议停止完全有效，由受托人或托管人。如果分配帐户协议或未分配帐户协议终止，则另一个协议将自动终止。
如果托管人没有就信托分配账户中持有的金条作出可接受的交还安排，托管人可以继续储存金条并继续收取费用和开支，在终止日期起计六个月后，托管人可以将金条和账户出售给受托人，以获得收益。如果托管人没有作出托管人可以接受的安排，归还信托未分配账户中的余额，托管人可以继续收取根据分配账户协议应支付的费用和开支，并在终止日期起计六个月后，托管人可以关闭信托未分配账户和账户，并将所得款项交给受托人。
治国理政
托管协议和托管人与苏黎世次级托管人的安排受英国法律管辖。受托人和托管人都同意纽约州法院和位于纽约市曼哈顿区的联邦法院的非专属管辖权。任何人对受托人或托管人提出纽约司法管辖权的主张都不需要这样的同意。
创建和赎回股票
信托不定期创建和赎回股票，但仅在一个或多个篮子中创建和赎回股票(一个篮子相当于50,000股)。创建和赎回篮子的交换条件是，信托向信托交付或分发实物黄金、白银、铂金和钯的数量以及正在创建或赎回的篮子所代表的任何现金，这些现金的金额是基于在正确收到创建或赎回篮子的命令之日确定的正在创建或赎回的篮子中包含的股票数量的合并资产净值。
只有授权参与者才能下单创建和兑换购物篮。获授权的参与者必须是(1)注册经纪自营商或其他证券市场参与者，例如银行及其他金融机构，他们无须注册为经纪自营商即可从事证券交易；及(2)DTC的参与者。要成为授权参与者，必须与保荐人和受托人签订授权参与者协议。授权参与者协议规定了创建和赎回篮子以及交付金条和此类创建和赎回所需的任何现金的程序。受托人和保荐人可以不经任何股东或授权参与者同意，修改《授权参与者协议》及其附带的相关程序。授权参与者每次下单创建或赎回一个或多个篮子时，都要向受托人支付500美元的交易费。向信托存款以换取篮子的授权参与者不会从保荐人或信托获得任何费用、佣金或其他形式的补偿或诱因，该人也没有对保荐人或信托承担任何出售或转售股份的义务或责任。
请注意，授权参与者的某些活动将导致他们被视为分销的参与者，其方式将使其成为法定承销商，并受证券法的招股说明书-交付和责任条款的约束，如“分销计划”中所述。
在发起任何创建或赎回订单之前，授权参与者必须已与托管人或金银结算银行签订协议，在伦敦设立授权参与者未分配账户(“授权参与者未分配金银账户协议”)。在授权参与者未分配账户中持有的黄金通常不会与托管人或其他黄金结算银行的资产分开，因此，授权参与者将不会对托管人或结算银行持有的任何特定金条或白银或铂或钯拥有所有权权益。因此，存入其授权参与者未分配账户的信贷面临托管人或其他金银清算银行资不抵债的风险。托管人不会就授权参与者未分配帐户的使用收取任何费用，只要授权参与者未分配帐户仅用于与信托未分配帐户之间的金条转账，并且托管人(或其附属公司)获得维护信托分配帐户的补偿。授权参与者应该知道，根据授权参与者未分配金银账户协议，托管人的责任门槛通常是严重疏忽，而不是疏忽，这是信托托管协议下托管人的责任门槛。
由于授权参与者未分配金银账户协议的条款在某些方面与信托的未分配账户协议的条款不同，潜在授权参与者应仔细审阅授权参与者未分配金银账户协议的条款。潜在的授权参与者可以从受托人处获得授权参与者协议的副本。
某些授权参与者预计将拥有直接参与黄金、白银、铂金和钯现货市场以及黄金期货市场的便利。在某些情况下，授权参与者可能会不时从其附属的黄金交易部门购买或出售黄金，在这些情况下可能会获利。每名获授权参与者必须根据1934年证券交易法(“交易法”)注册为经纪交易商，并受FINRA监管，或将被豁免，或将不会被要求如此监管或注册，并且必须有资格在其业务性质需要的州或其他司法管辖区担任经纪或交易商。某些授权参与者受联邦和州银行法律法规的监管。每个授权参与者都有自己的一套规则和程序、内部控制和信息障碍，因为它们根据自己的监管制度确定是合适的。
授权参与者可以代表自己的账户，也可以作为经纪自营商、托管人和其他希望创建或赎回篮子的证券市场参与者的代理人。一个或多个篮子的订单可以由授权参与者代表多个客户下。截至本招股说明书发布之日，瑞士信贷证券(美国)有限公司、德意志银行证券公司、EWT公司、高盛公司、高盛执行与清算公司、汇丰证券(美国)公司、摩根大通证券公司、美林专业结算公司、摩根士丹利公司、Newedge USA公司、Scotia Capital(USA)公司、瑞银证券公司和维图金融公司分别拥有有兴趣购买篮子的人应与赞助商或受托人联系，以获得授权参与者的联系方式。非授权参与者的股东只能通过授权参与者赎回股份。
所有金块将交付给信托，并由信托以未分配形式通过授权参与者未分配帐户和信托未分配帐户之间的贷记和借记进行分配。以未分配形式从授权参与者未分配帐户转移到信托的金块将首先贷记到信托未分配帐户。此后，托管人将分配特定的金条和银条，并将或安排苏黎世副托管人将特定的铂金盘或铂锭分配给信托分配帐户，每种情况下代表贷记到信托未分配账户的金条或金锭的金额(只要该金额可用整个金条或银条或铂或钯盘或锭表示)到信托分配账户。将黄金分配给与兑换篮子相关的授权参与者时，金条的移动方向相反。
任何授权参与者未分配帐户和信托未分配帐户的贷方所代表的所有实物黄金，以及托管人在信托分配帐户中持有的所有实物黄金，必须至少达到千分之995(99.5%)的纯度(或纯度)，否则必须符合LBMA的规则、法规、做法和习俗，包括伦敦商品交付棒的规格。
任何授权参与者未分配帐户和信托未分配帐户的贷方所代表的所有实物银，以及托管人的信托分配帐户中持有的所有实物银必须至少达到千分之999.0(99.9%)的纯度(或纯度)，否则必须符合LBMA的规则、法规、惯例和习俗，包括银质交付棒的规格。
任何授权参与者未分配账户和信托未分配账户的贷方所代表的所有实物铂或钯，以及苏黎世次托管人在托管人或为托管人的信托分配账户中持有的所有实物铂或钯，必须至少达到千分之999.5(99.95%)的纯度(或纯度)，否则必须符合LPPM的规则、法规、做法和习俗，包括良好交付铂金或INP的规格
根据授权参与者协议，保荐人同意赔偿授权参与者的某些责任，包括证券法下的责任。
伦敦本地和苏黎世本地白金和钯金交割选举。虽然所有与创建或赎回篮子有关的金银交付都将在伦敦进行，但授权参与者可以选择在创建篮子时交付铂金或钯在伦敦或在苏黎世。授权参与者还可以选择在兑换篮子时接收伦敦或苏黎世的白金或钯。选择交付所有伦敦金条的篮子创建命令将导致托管人将这些金条分配到托管人在其伦敦金库场所开设的信托分配账户。选择交付(I)白金、(Ii)钯或(Iii)白金和钯的苏黎世货币篮子创建令将导致托管人将该等白金或钯分配到苏黎世分托管人在其苏黎世金库处所开设的信托分配账户，并将构成篮子的剩余黄金分配到托管人在其伦敦金库处所开设的信托分配账户。同样，一篮子赎回令选择全部伦敦交付，将导致托管人将满足此类赎回请求所需的金条从伦敦托管人开设的信托分配账户重新分配到伦敦托管人开设的信托未分配账户。一篮子赎回令，选出(I)白金的苏黎世火车头交货单, (Ii)钯或(Iii)铂和钯将促使托管人将满足上述赎回请求所需的铂金或钯从苏黎世副托管人开设的信托分配账户重新分配到苏黎世设立的信托未分配账户，并将构成满足该赎回请求所需篮子的剩余黄金从伦敦托管人开设的信托分配账户重新分配到保管人设立的信托未分配账户
如果伦敦的信托分配账户中没有足够的铂或钯来满足伦敦的赎回，托管人应促使苏黎世副托管人将其持有的足够的铂或钯重新分配给苏黎世的信托分配账户，并将这些铂或钯从苏黎世托管的信托未分配账户转移到伦敦的授权参与者未分配账户。同样，如果在苏黎世的信托分配账户中没有足够的铂金或钯来满足苏黎世的赎回，托管人将启动相反的程序，将铂金或钯从伦敦转移到苏黎世。伦敦和苏黎世之间未分配账户之间的这些转账一般将根据代币互换安排进行，不会让授权参与者或信托承担任何额外费用。托管人承担代位掉期转让的责任和费用，并承担与转让的铂金或钯金相关的任何损失风险。如果没有现货互换交易对手，托管人应自行承担费用和风险，安排在苏黎世副托管人的苏黎世金库场所和托管人的伦敦金库场所之间进行铂金或钯的实物运输。如果为实现伦敦或苏黎世代币兑换，必须进行代币互换或实物转让，则代币伦敦或苏黎世代币交割的结算可能延迟三个工作日以上，但不超过五个工作日。
以下创建和赎回篮子程序的说明仅为摘要，投资者应参考信托协议的相关条款和授权参与者协议的格式了解更多详细信息，每一项均作为证物附在本招股说明书的注册说明书之后。有关在哪里可以获得注册声明的信息，请参阅“在哪里可以找到更多信息”。
创建步骤
在任何工作日，授权参与者都可以向受托人下订单，以创建一个或多个篮子。创建和赎回订单将在纽约证交所Arca正常交易的“工作日”接受。要求在英国、苏黎世或其他司法管辖区接收或交付金条，或确认收到或交付金条的这类订单将在以下“工作日”进行结算：(1)英国、苏黎世和其他司法管辖区的银行；(2)伦敦和苏黎世金条市场定期营业。如果这些银行或伦敦或苏黎世金银市场全天没有正常营业，那么，只有在当天结束前完成结算程序的情况下，这一天才是结算的“营业日”。赎回结算可能会延迟超过赎回订单日期后三个工作日，但不超过五个工作日。在确认适用的黄金交割后，将在纽约证券交易所Arca正常交易的“工作日”结算需要接收或交付股票的订单，或确认收到或交付的股票。采购订单必须在下午3：59：59之前下达。纽约证交所Arca在每个工作日都开放进行常规交易。受托人收到有效采购订单的日期是采购订单日期。
通过下购买订单，授权参与者同意将金条存入信托基金。在交付采购订单的购物篮之前，授权参与者还必须将采购订单到期的不可退还的交易费电汇给受托人。
所需保证金的确定
所需存款中的金、银、铂和钯的数量是通过将信托持有的每种金属的盎司数除以未偿还的篮子数来确定的，并根据构成信托的预计应计但未支付的费用和支出的金块数量进行调整。
上述计算中不计入小于0.001的金、银、铂、钯等金、银、铂、钯的细盎司。有关创设篮子存款的所有问题将由受托人最终决定。受托人对创设篮子存款的决定是最终的，对所有与信托有利害关系的人都具有约束力。
交付所需押金
下采购订单的授权参与者应负责在购买订单日期之后的第三个工作日(如果适用)，将所需的金银存款金额记入其授权参与者未分配账户的贷方。托管人在收到金银存款金额后，在收到授权参与者和受托人的适当指示后，将在购买订单日期后的第三个营业日将金银存款金额从授权参与者未分配账户转移到信托未分配账户，受托人将指示DTC将订购的篮子数量记入授权参与者的DTC账户。在信托收到金条之前，金条的交付、所有权和保管的费用和风险应由授权参与者独自承担。受托人可以保荐人不时决定可接受的其他方式接受金条的交付，但须在根据证券法第424条向证券交易委员会提交的有关信托的招股说明书中披露。如果金条的交割不是如上所述，保荐人有权建立保荐人认为合乎需要的程序，指定保管人和建立本招股说明书中描述的托管人以外的托管账户。
托管人将根据托管人的长期指示，将黄金存款金额从信托未分配账户转移到信托分配账户，方法是将金条和银条从其库存或苏黎世次级托管人的库存转移到信托分配账户，并将铂金和钯板和金锭从其库存或苏黎世次级托管人的库存转移到信托分配账户。托管人将在托管人将一篮子黄金贷记到授权参与者的DTC账户之前，以商业上合理的努力完成将金条转移到信托分配账户；然而，如果在该时间之前没有完成此类转移，订购的篮子数量将在收到信托未分配账户中的金条存款金额时交付，所有股东都将面临该金条存款金额范围内的未分配金条的风险，直到托管人完成分配过程或Zura为止。请参阅“风险因素-信托未分配金条账户中持有的金条和任何授权参与者的未分配金条账户不会从托管人的资产中分离出来……”
由于黄金和白银仅以整条金条的倍数分配，而铂和钯仅以整盘或整锭的倍数进行分配，因此从信托未分配账户分配到信托分配账户的金条金额可能少于记入信托未分配账户的黄金总罚款盎司。任何余额都将保留在信托未分配帐户中。托管人将采取商业上合理的努力将信托未分配账户中持有的金条数量降至最低；预计信托未分配账户中将持有不超过430盎司黄金(制造一根伦敦良好交割棒的最大重量)、不超过1100盎司白银(制造一根银质良好交割棒的最大重量)以及不超过192盎司的铂和钯(根据情况，进行一次良好交割的铂盘或金锭或良好交割的钯盘或金锭的最大重量)。
拒绝采购订单
如果购买订单或创建篮子存款没有按照授权参与者协议中所述以适当形式提交，或者如果律师认为订单的履行可能是非法的，则受托人可以拒绝该订单或创建篮子存款。托管人、保荐人或托管人均不对拒绝任何采购订单或创建篮子存款负责。
兑换流程
授权参与者兑换一个或多个篮子的程序将反映创建篮子的程序。在任何营业日，获授权参与者均可向受托人订购赎回一个或多个篮子。赎回订单必须在下午3：59：59之前下达。纽约证交所Arca在每个工作日都开放进行常规交易。如此收到的赎回令自受托人以令人满意的形式收到之日起生效。赎回程序允许授权参与者赎回篮子，但个人股东无权赎回少于一个篮子的任何股票，或通过授权参与者以外的其他方式赎回篮子。
通过发出赎回订单，授权参与者同意在赎回订单生效后的第三个工作日内将通过DTC的记账系统赎回的篮子交付给信托。在交付赎回订单的赎回分发之前，授权参与者还必须将赎回订单到期的不可退还的交易费电汇给受托人。
赎回分配的确定
信托的赎回分配将包括对赎回授权参与者的授权参与者未分配账户的贷方，代表被赎回股份证明的信托持有的金条金额。包括在赎回分布中的金、银、铂和钯的一小部分小于一细盎司的0.001的部分将不被考虑。赎回分配将扣除任何可能到期的适用税费或其他政府费用。
赎回分发发货
如果在纽约时间第三个工作日上午9：00之前，受托人的DTC账户贷记了要赎回的篮子，则信托到期的赎回分配将在赎回订单日期后的第三个工作日送达授权参与者。若要进行伦敦或苏黎世银行赎回，必须进行现金调换或实物转让，而在伦敦银行或苏黎世银行赎回订单日期后的第三个工作日上午9：00前，受托人的DTC账户已存入需要赎回的篮子，则信托到期的赎回分派将在该伦敦银行或苏黎世银行赎回订单日期后的第五个工作日或之前送达授权参与者，但在纽约时间上午9：00之前，受托人的DTC账户将被记入需要赎回的篮子的贷方中，则信托基金应支付的赎回分派将在伦敦或苏黎世银行赎回订单日期后的第五个工作日或之前送达受托人的DTC账户。如果受托人的存托凭证账户在此时间内尚未存入所有要赎回的篮子，赎回分配将按照收到的整个篮子的程度交付。如果受托人收到适用于延长赎回分发日期的费用，则任何剩余的赎回分发将在下一个营业日交付，但不得超过收到的整个篮子的剩余部分。受托人可能会不时地向受托人支付延长赎回分发日期的费用, 待赎回的其余篮子将在下一个工作日纽约时间上午9：00之前存入受托人的DTC账户。赎回令如有任何未清偿款项，将予取消。受托人也有权交付赎回分配，即使待赎回的篮子在赎回令日期后的第三个工作日纽约时间上午9：00之前没有记入受托人的DTC账户，但如果授权参与者以其义务为抵押，按照保荐人和受托人不时商定的条款通过DTC的账簿录入系统交付篮子，则托管人仍有权交付赎回分配。
托管人将赎回金额从信托分配帐户转移到信托未分配帐户，然后再转移到赎回授权参与者的授权参与者未分配帐户。在托管人破产的情况下，受权参与者和信托各自都面临着记入各自未分配账户的黄金的风险。请参阅“风险因素-信托未分配的白金账户中持有的黄金和任何授权参与者的未分配的黄金账户将不会从托管人的资产中分离出来……”
与购买订单时向信托分配帐户分配金银一样，如果在与赎回订单相关的情况下将金银从信托分配帐户转移到信托未分配帐户时，转移到信托未分配帐户的金银超额，超出的金块赎回金额将保留在信托未分配帐户中。托管人将采取商业上合理的努力，将信托未分配账户中持有的金条数量降至最低；黄金不超过430盎司(制造一根伦敦优质交割棒的最大重量)、白银不超过1100盎司(制造一根银质良好交割棒的最大重量)、铂金不超过192盎司(一次良好交割的白金板或金锭的最大重量)和不超过192盎司的钯(一次良好交割的钯盘或金锭的最大重量)。
暂停或拒绝赎回令
受托人可酌情决定，并将在保荐人的指示下，暂停赎回权利，或推迟赎回结算日：(1)纽约证交所Arca的关闭期间(周末或假日休市除外)，或纽约证交所Arca的交易暂停或限制，或(2)因黄金的交付、处置或评估不合理而出现紧急情况的任何期间。(2)在以下情况下，受托人可酌情暂停赎回权利，或推迟赎回结算日：(1)纽约证交所Arca的常规休市以外的任何期间，或NYSE Arca暂停或限制交易的任何期间，或(2)因交付、处置或评估黄金而出现紧急情况的任何期间。保荐人、受托人或托管人均不对任何人或以任何方式对任何此类暂停或延期可能导致的任何损失或损害负责。
如果订单的格式不符合授权参与者协议的规定，或者如果受托人的律师认为履行订单可能是非法的，则受托人将拒绝赎回订单。
创建和赎回交易费
为补偿受托人在创建和赎回篮子时提供的服务，授权参与者需要向受托人支付每笔创建或赎回篮子的交易费500美元。一个订单可以包括多个篮子。经保荐人同意，受托人可以降低、增加或以其他方式改变交易手续费。受托人应将任何更改交易费用的协议通知DTC，并在通知日期后30天之前不会实施任何提高篮子赎回费用的措施。
纳税责任
授权参与者应负责适用于创建或赎回篮子的任何转让税、销售税或使用税、记录税、增值税或类似税或政府收费，无论此类税收或收费是否直接向授权参与者征收，并同意在法律要求赞助商、受托人和信托支付此类税款以及任何适用的罚金、附加税或利息的情况下对其进行赔偿。
信托协议说明
本信托根据保荐人与受托人于2010年10月18日签订的信托协议条款运作。信托协议的副本可在受托人办公室查阅。以下是对信托协议的主要条款的说明。
赞助商
本节总结了信托协议中适用于保荐人的一些重要条款。有关发起人在信托中的角色的一般说明，请参阅“发起人-发起人的角色”。
保荐人责任及赔偿
保荐人不对受托人或任何股东因真诚采取任何行动或不采取任何行动、判断错误或因出售信托的任何黄金或其他资产而产生的折旧或亏损承担任何责任。但是，上述责任免除不能保护赞助商免受其在履行职责时的严重疏忽、故意不当行为或失信行为所导致的任何责任。
保荐人及其成员、经理、董事、高级管理人员、雇员、关联公司(按证券法定义)和附属公司应从信托中获得赔偿，并对以下情况下发生的任何损失、责任或费用不受损害：(1)受补偿方因履行信托协议项下的义务以及根据保荐人为促进管理而订立的其他协议而产生的严重疏忽、恶意行为、故意不当行为或故意渎职行为，或与履行信托协议项下的义务有关的损失、责任或费用；以及根据保荐人为促进管理而订立的其他协议，保荐人因履行信托协议项下的义务而产生的或与履行信托协议项下的义务有关的故意不当行为或故意渎职行为。托管协议和任何授权参与者协议)或根据信托协议的规定采取的任何行动，或(2)该受补偿方鲁莽地无视其在信托协议下的义务和义务。该赔偿应包括信托支付受保障方以保证人身份为自己辩护而产生的任何索赔或责任所产生的费用和开支。支付给受赔偿方的任何款项可以预先支付，或者以信托的留置权作为担保。保荐人可酌情就信托协议和股东利益采取其认为必要或适宜的任何行动，在这种情况下，任何此类行动的法律费用和费用应为信托的费用和费用，保荐人有权获得信托的补偿。
保荐人可以依赖受托人提供的所有证券备案信息，包括免费撰写的招股说明书或营销材料。如果此类信息不正确或遗漏重要信息，并且是向保荐人索赔的基础，保荐人可能有权从信托获得赔偿。
后续发起人
如保荐人被判定破产或无力偿债，或保荐人或其财产的接管人被委任，或受托人、清盘人或任何公职人员为修复、保存或清盘的目的而掌管或控制保荐人或其财产或事务，则在任何该等情况下，受托人均可终止及清盘该信托，并分配其剩余资产。受托人没有义务指定继任发起人或承担发起人的职责，也不对任何人承担任何责任，因为信托如前一句所述终止或未终止。
受托人
本节总结了信托协议中适用于受托人的一些重要条款。有关受托人在信托方面的角色的一般说明，请参阅“受托人-受托人的角色”。
受托人资质
受托人和任何继任受托人必须是(1)根据美国或其任何州的法律组织和开展业务的银行、信托公司、公司或国家银行协会，并根据这些法律被授权行使公司信托权力；(2)DTC或当时就股票行事的其他证券托管机构的参与者；以及(3)除非受托人可以接受其任命的保荐人的律师认为根据第408(M)条的例外情况不需要这种要求(经修订(“守则”)，适用于守则第408(N)条所界定的银行机构。受托人和任何继任受托人在任何时候都必须拥有至少1.5亿美元的总资本、盈余和未分配利润。
受托人的一般注意义务
受托人是信托协议下的受托人；但是，受托人的受托职责、责任和责任仅限于信托协议中明确规定的内容。受托人的受托责任限制见“受托人-受托人责任限制”和“受托人-受托人对托管服务和代理人的责任”中规定的责任限制。
受托人责任限制
在没有严重疏忽、故意不当行为或不守信用的情况下，受托人不会对黄金或金钱的处置，或对其根据信托协议或以其他方式作出的任何评估，或因其行为或履行或不履行信托协议下的职责而造成的任何损失或伤害，承担任何责任，也不对其采取或不采取任何行动或造成任何损失或伤害承担任何责任。在任何情况下，受托人概不负责按照保荐人或托管人或代表其行事的任何实体发出的任何指示、通知、要求、证书或文件(1)由保荐人或托管人或代表其行事的任何实体发出的指示、通知、要求、证书或文件(受托人相信该等指示、通知、要求、证书或文件分别由信托协议或托管协议授权)；或(2)受托人相信是根据授权参与者协议发出或由授权参与者协议授权的任何授权参与者的指示、通知、要求、证书或文件(前提是受托人已遵守授权参与者协议中指定的核实程序)。在任何情况下，受托人依据法律顾问、会计师或其真诚地相信有资格提供该等意见或资料的任何其他人士的意见或资料而行事或不行事，概不承担任何责任。此外，受托人将不会对任何延迟履行或因超出其合理控制范围的原因(包括天灾、战争或恐怖主义)而未能履行信托协议下的任何义务承担任何责任。受托人将不对任何间接、后果性、惩罚性或特殊损害赔偿承担责任，无论诉讼形式如何，也无论此类损害赔偿是否可预见或预期，或赔偿的金额超过信托资产的价值。
托管人对托管服务和代理的责任
受托人将不对托管人、苏黎世次级托管人或根据保荐人指示聘用或由托管人以合理谨慎选择的信托金条的任何其他托管人或次托管人的违约负责。(br}托管人、苏黎世次级托管人或任何其他托管人或次托管人在保荐人的指示下聘用或由受托人以合理谨慎选择的托管人不承担任何责任。托管人不会监督托管人、苏黎世次托管人或任何其他次托管人的表现，但会审核托管人根据托管协议提供的报告。受托人还可以聘请金条以外的信托资产托管人、代理人、律师、会计师、审计师和其他专业人士，如果他们是经过合理谨慎挑选的，则不对其中任何人的违约或不当行为负责。托管人就保管金银及相关服务、代理、律师、会计师、核数师或其他专业人士收取的费用及开支，以及根据信托协议授权的托管协议可偿还予任何托管人的开支(不包括受托人提供服务的费用)将为保荐人或信托的开支。托管金条以外的资产所支付的费用将由受托人承担。
税
受托人将不会对金条或其托管、款项或其他信托资产、或由此产生的收入或出售或出售所得收益，或作为受托人向其征收的任何税款或其他政府收费，或根据任何现行或未来的美国法律或对该处所拥有司法管辖权的任何其他税务机关可能要求其支付的信托或股份所征收的任何税款或其他政府收费，不承担任何个人责任。(Br)受托人将不会对金条或其托管、款项或其他信托资产、或由此产生的收入或出售或出售所得收益、或作为受托人向其征收的任何税款或其他政府费用承担个人责任。对于受托人可能承受或产生的所有该等税费以及任何费用(包括律师费)，受托人将从信托的资产中获得报销和赔偿，并通过对信托的留置权来保证支付该等金额。{br*
受托人赔偿
受托人、其董事、雇员和代理人因履行信托协议和受托人为促进信托管理而签订的其他协议(包括但不限于受托人根据这些协议承担的赔偿义务)而产生或与之相关的任何损失、责任或开支(包括但不限于律师的合理费用和开支)应从信托中获得赔偿，并使其不受损害(包括但不限于前述托管协议和任何授权参与者协议，包括受托人在这些协议下的赔偿义务)。
受托人及其董事、雇员和代理人应从信托中获得赔偿，并使其免受任何损失、责任或支出(包括但不限于律师的合理费用和开支)的损害，或与履行信托协议和受托人为促进信托管理而签订的其他协议(包括但不限于受托人根据这些协议承担的赔偿义务(1)有关受保障一方在履行信托协议或任何该等其他协议下的义务或根据信托协议或任何该等其他协议的条文采取的任何行动方面的恶意、故意不当行为或故意渎职行为，或(2)该受保障一方罔顾其在信托协议或任何该等其他协议下的义务和责任的行为。(2)该受保障一方在履行信托协议或任何该等其他协议下的义务或采取任何行动时，故意作出不当行为或故意渎职，或(2)该受保障一方罔顾其在信托协议或任何该等其他协议下的义务和责任。该弥偿包括由信托支付受弥偿一方因以受托人身分就任何申索或法律责任辩护而招致的费用及开支。任何支付给受补偿方的金额都可以预先支付，也可以通过信托的留置权来担保。
为保护信托而采取的行动的赔偿
受托人没有义务在其认为可能涉及费用或法律责任的任何诉讼中出庭、起诉或辩护，除非受托人就该费用或法律责任提供了合理的担保和赔偿。受托人在任何此类诉讼中出庭、起诉或辩护所产生的费用可从信托资产中扣除，并将构成对信托资产的留置权。在符合上述条件的情况下，受托人应根据信托协议的条款酌情采取其认为必要的行动，以保护信托和所有股东的权益。
保护应付受托人的金额
如果保荐人根据信托协议欠受托人的任何费用或费用在保荐人到期时仍未支付，受托人可以出售或以其他方式处置任何信托资产(包括金条)，并从提供的收益中自行支付，但受托人不得向信托收取保荐人欠受托人的未付费用超过信托应支付给保荐人的费用，而不考虑保荐人对其费用的任何豁免。作为根据信托协议欠受托人的所有义务的担保，受托人被授予信托资产和所有信托分配的持续担保权益和留置权。
持有金条以外的信托财产
受托人将持有和记录信托资产的所有权，以便信托和作为信托受托人的受托人将拥有信托资产，以使股东受益，并受信托协议规定的条款和条件的约束和限制。(br}受托人将持有和记录信托资产的所有权，使其由信托和信托受托人拥有，以使股东受益，并受信托协议所载条款和条件的约束和限制)。除发行股份外，信托不得发行或出售任何证书或其他义务，除非信托协议另有规定，否则不得承担或担保借入的任何债务。
受托人根据信托协议持有的所有款项均由受托人持有，不收取利息或进行投资，作为信托账户的存款。根据信托协议持有的这类资金，通过将这些资金保存在一个或多个账户中，以信托的专有利益为目的，应被视为分离的。受托人亦可聘用金条以外的信托资产托管人、代理人、律师、会计师、核数师及其他专业人士，如该等托管人、代理人、律师、会计师、核数师及其他专业人士是经合理谨慎挑选而成的，则受托人无须对该等托管人、代理人、律师、会计师、核数师及其他专业人士的失责或不当行为负责。金条或现金以外的任何信托资产将由受托人直接持有，或通过美国联邦储备委员会/财政部账簿记账系统(“账簿记账系统”)、DTC或任何其他结算机构或类似系统(“结算机构”)(如果可用)持有，或由受托人直接或通过美国联邦机构证券记账系统(“记账系统”)、DTC或任何其他结算机构或类似系统(“结算机构”)持有。受托人对簿记系统、DTC或任何结算机构的行为或遗漏概不负责。受托人不对确定与DTC持有的证券有关的任何催缴、转换、交换要约、投标、利率变化或类似事项负责。
受托人辞职、解职或免职；继任受托人
受托人可随时以书面通知辞去其选择辞去受托人的职务，并向保荐人递交辞呈，该辞职在任命继任受托人并接受该任命后生效。
保荐人可以在信托协议签署之日的五周年时酌情将受托人免职，至少在该日期前90天向受托人递交书面通知，或在随后任何三年期间的最后一天向受托人递交至少90天的书面通知将其解职。
如果受托人(1)不再是合格银行(定义见下文)，(2)严重违反信托协议规定的义务，并且未能在收到发起人或代表至少25%已发行股份的股东发出的书面通知后30天内纠正该违约，保荐人也可以随时解除受托人职务，并要求受托人纠正该违约，或者(3)未同意实施信托公司认为必要的对信托公司的初始财务报告内部控制的修正案。
保荐人或代表至少25%已发行股份的股东发出书面通知并要求受托人纠正违约的情况下，保荐人也可以随时罢免受托人；或(3)受托人不同意实施信托公司认为必要的对信托公司的初始财务报告内部控制的修正案保荐人和受托人未能解决他们对该拟议修订的分歧。在这种情况下，发起人可以代表股东通过向受托人递交书面通知将受托人免职，这一免职应在任命继任受托人并接受该任命后生效。
“合格银行”是指根据美国或美国任何州的法律组织并开展业务的银行、信托公司、公司或全国性银行协会，该银行、信托公司、公司或全国性银行协会根据这些法律被授权行使公司信托权力，并且(I)是DTC参与者或当时就股票行事的其他托管机构的参与者；(Ii)保荐人的律师(受托人可接受保荐人的委任)裁定，守则第408(M)条所指的例外情况无须符合以下规定，即属守则第408(N)条所界定的银行机构，且(Iii)截至其最近的年度财务报表日期，资本、盈余及未分割利润合计最少为1.5亿元。
在受托人不是尚存实体的交易中，如果受托人合并、合并或转换为另一公司或实体，发起人也可随时解除受托人职务。此类交易的幸存实体将成为受托人的继任者，无需签署或提交任何文件或任何进一步的行为；但是，在此类交易生效后的90天内，发起人可以书面通知受托人解除受托人职务，并指定一名继任受托人。
如果受托人辞职或被免职，发起人应代表股东作出合理努力，任命一名继任受托人，该受托人应为合格银行。每名继任受托人均须签署一份书面文件，并向其前任及代表股东行事的发起人交付接受其根据信托协议所获委任的文书，而该继任受托人在没有任何进一步作为或作为的情况下，即完全享有其前身的一切权利、权力、责任及义务；但该继承人在支付所有到期款项及保荐人代表股东行事的书面要求下，须签立及交付一份文书，将该继承人在信托协议下的所有权利及权力转让予该继承人，并将信托资产的所有权利、所有权及权益妥为转让、转让及交付予该继承人，并须向该继承人交付一份所有已发行股份的股东名单。发起人或任何继任受托人应立即将该继任受托人的任命通知邮寄给股东。
如果受托人辞职，且在受托人发出辞职通知之日起60天内未任命继任受托人，受托人将终止和清算信托并分配剩余资产。
信托金条的托管人和托管人
本节总结了信托协议中适用于托管人和托管信托金条的一些重要条款。有关托管人角色的一般描述，请参阅“托管人-托管人的角色”。有关托管信托金条的更多信息，请参阅“托管信托金条”和“托管协议说明”。
受托人代表信托与托管人签订托管协议，托管人根据托管协议维护信托已分配帐户和信托未分配帐户。
托管人辞职后，如果没有托管人按照托管协议行事，托管人在收到辞职通知后，应立即指定一名或多名由保荐人根据保荐人批准的托管协议选择的替代托管人(但未经保荐人同意，受托人在信托协议和托管协议项下的权利和义务不得有实质性改变)。(B)托管人辞职后，托管人应在接到辞职通知后，立即任命一名或多名由保荐人根据保荐人批准的托管协议选择的替代托管人(但未经其同意，不得对受托人的权利和义务进行实质性改变)。当保荐人指示或受托人酌情认为这样做符合股东的最佳利益并经保荐人书面批准(不得无理拒绝或拖延批准)时，受托人应指定一名或多名替代托管人或其他托管人，此后该托管人应成为信托协议下的托管人之一。签订托管协议后，未经保荐人书面批准，受托人不得与托管人订立或修改任何托管协议(批准不得无理扣留或拖延)。在保荐人指示下，受托人须要求信托的保管人将其所持有的信托金条交付任何其他保管人或保荐人所指示的替代或额外保管人。每名此类替代托管人或新增托管人应在其被任命后立即签订经保荐人批准的形式和实质的托管协议。
保荐人将指定会计师或其他检查人员监督托管人和任何继任托管人或额外托管人的账户和运作，并在必要时执行每个托管人的义务，以保护信托基金和股东的权益。受托人并无责任监察任何托管人的活动，但接收及审核该托管人根据托管协议为信托基金持有的金条及该托管人根据托管协议为信托账户持有的金条交易的报告外，受托人并无义务监察该托管人的活动。如果保荐人认定将金条交由某一托管人保管不符合股东的最佳利益，保荐人将指示受托人采取行动，将金条从该托管人的保管中移走，或采取受托人认为适当的其他行动来保障股东的利益。不过，有关受托人监察托管人表现的能力的限制，请参阅“受托人-受托人的角色”。对于根据保荐人的指示采取的任何该等行动，或在没有该等指示的情况下，受托人真诚采取的任何行动，受托人概不负责。托管人唯一的合同权利是根据托管协议指导托管人，托管人没有合同权利或义务指导任何苏黎世次级托管人。
黄金估值、资产净值定义和调整后资产净值
纽约证交所Arca开放正常交易的每一天，在纽约时间下午4：00之后，在切实可行的情况下(“评估时间”)，受托人将对信托持有的黄金进行评估，并确定信托的净资产净值和净资产净值。
在评估时间，受托人将根据当天该金属的伦敦金属价格对信托金条进行估值，或者，如果该金属在该日没有制定伦敦金属价格或在评估时间之前尚未公布，则将使用评估时间之前确定的该金属的下一个最新伦敦金属价格，除非保荐人认为该价格不适合作为评估的基础。如果保荐人认为适用的伦敦金属价格或保荐人认为公平地代表信托黄金的商业价值的其他公开价格不是评估信托黄金金属的适当依据，则保荐人应确定另一种评估依据供受托人使用。受托人或保荐人均不对任何人就伦敦金属价格或其他可公开获得的价格不适合作为评估信托金条的基准或任何有关评估的替代基准的决定负责，只要该决定是真诚作出的。有关每种黄金金属的伦敦金属价格的说明，请参阅“黄金市场操作”。
一旦金条的价值确定，受托人将从金条的总价值和信托的所有其他资产中减去所有估计的应计但未付的费用(不包括根据信托或其资产的价值计算的进行估值当日的应计费用)、费用和其他负债(但不包括记入信托储备账户的任何金额(如果设立))。由此得出的数字是信托基金的净资产净值(ANAV)。信托的ANAV用于计算赞助商的费用。
根据信托或其资产的价值计算的评估当日的所有应计费用，应使用评估当日计算的净资产净值计算的净现值计算。受托人应从该日的资产净值中减去按此计算的应计费用数额，由此得出的数字是信托的资产净值。受托人还将通过将信托的资产净值除以截至纽约证券交易所Arca收盘时的流通股数量(包括在该评估日创建或赎回的任何股票的净数量)来确定每股资产净值。
受托人对应计但未支付的费用、支出和负债的估计将对所有与信托有利害关系的人具有决定性意义，根据信托协议进行的任何计算不会因估计的金额与实际支付的金额有任何差异而需要修改或更正。
保荐人和股东可以依赖受托人提供的任何评估，保荐人对评估的准确性不承担任何责任。受托人将根据其合理获得的信息做出善意的决定，受托人不对其中包含的任何错误负责。受托人将不对保荐人、DTC、授权参与者、股东或任何其他人因判断错误而承担任何责任。但是，上述责任免除不会保护受托人免受因履行职责时的恶意或严重疏忽而产生的任何责任。
其他费用
如果在任何时候，在信托日常业务和保荐人费用之外发生其他费用，受托人将根据保荐人的酌情决定权或其自行决定权在必要时出售信托金条以支付该等费用。信托不承担与登记的证券的发行和分销有关的任何费用。这些费用由赞助商支付。
黄金销量
受托人将按照保荐人的指示，或在没有这种酌情权的情况下，根据需要自行决定出售信托金条，以支付保荐人未承担的信托费用。受托人不会出售黄金来支付保荐人的费用。赞助商的费用将通过从信托未分配账户中交付黄金的方式支付，该账户已从信托分配账户中解除分配，用于此目的。在出售金条以支付其他费用时，受托人将努力出售支付费用所需的最小金额的金条，以便将信托持有的金条以外的资产降至最低。受托人将按照保荐人的指示向交易商(可能包括托管人)下单，如果没有此类指示，则向交易商下单，通过这些交易商，受托人可以合理地预期获得优惠的价格和良好的订单执行情况。托管人只有在以每种黄金金属的下一个伦敦金属价格或保荐人认为公平的其他公开可获得价格进行销售交易时，才可以成为该黄金的购买者，在每种情况下，都是在销售订单之后确定的。受托人和保荐人均不对因出售而产生的折旧或亏损承担责任。有关黄金销售的税务处理信息，请参阅“美国联邦所得税后果--美国股东的税收”。
如果保荐人通知受托人，根据适用的法律或法规或与信托的终止和清算有关，受托人也将出售信托的黄金。对于因保荐人指示出售黄金而产生的折旧或亏损，受托人概不负责。
信托收到的金条、现金或应收现金以外的任何财产(例如保险索赔)将由受托人在保荐人的指示下迅速出售或以其他方式处置。
受托人为支付保荐人费用、支付信托的其他开支或任何其他原因而处置黄金、白银、白金和钯，其执行方式为按一定比例处置黄金、白银、铂金和钯，以确保在出售或出售黄金后，信托持有的黄金(如有的话)的金属比例与创建篮子存款所需的黄金的比例相同。
证券储存库；纯账簿系统；全球安全
DTC作为股票的证券托管人。DTC是根据纽约州法律成立的有限目的信托公司、联邦储备系统成员、纽约统一商业法典所指的“结算公司”，以及根据“交易法”第17A条的规定注册的“结算机构”。设立DTC的目的是持有DTC参与者的证券，并通过电子簿记更改促进DTC参与者之间的此类证券交易的清算和结算。这消除了证券证书实物移动的需要。DTC参与者包括证券经纪人和交易商、银行、信托公司、结算公司和某些其他组织，其中一些组织(和/或他们的代表)拥有DTC。银行、经纪商、交易商和信托公司等银行、经纪商、交易商和信托公司等直接或间接与DTC参与者进行清算或保持托管关系的人也可以使用DTC系统。DTC应同意DTC参与者的意见，并向DTC参与者表示，DTC将按照其规章制度和法律要求管理其簿记系统。
不会为这些股票颁发个人证书。取而代之的是，一个或多个全球证书将由受托人代表信托签署，以CEDE&Co.的名义登记为DTC的被提名人，并代表DTC存入受托人。全球股票将在任何时候证明所有已发行的股票。信托方在全球证书中作出的陈述、承诺和协议仅用于约束信托方，而不是受托人或保荐人。
在设立、转让或赎回股份的结算日，DTC将在其账簿登记和转让系统中贷记或借记如此设立、转让或赎回的股份金额至相应DTC参与者的账户。受托人和授权参与者将在设立或赎回股票的情况下指定要记入贷方和计入费用的账户。
股票的实益所有权仅限于DTC参与者、间接参与者以及通过DTC参与者和间接参与者持有权益的人。股份实益权益的拥有人将显示在DTC保存的记录(关于DTC参与者)、DTC参与者的记录(关于间接参与者)以及间接参与者的记录(关于不是DTC参与者或间接参与者的股东)上，并且所有权转移将仅通过DTC保存的记录(关于DTC参与者)、DTC参与者(关于间接参与者)和间接参与者的记录(关于非DTC参与者或间接参与者的股东)显示。预计股东将从维护股东购买其股票的帐户的DTC参与者那里或通过该帐户收到与购买股票有关的书面确认。
非DTC参与者的股东可以通过DTC向持有其股份的DTC参与者或间接参与者转让股份。作为DTC参与者的股东可以按照DTC规则指示DTC转让股份。转账将按照证券业的标准惯例进行。
DTC可以通知受托人和保荐人，决定停止提供有关篮子和/或股票的服务。在这种情况下，发起人将找到DTC的替代者，以相当的成本履行其职能，或者，如果没有替代者，受托人将终止信托。
股东的权利一般必须由DTC参与者按照DTC的规则和程序行使。由于股票只能通过DTC和DTC参与者以记账形式持有，投资者必须依赖DTC、DTC参与者和任何其他持有股票的金融中介机构才能获得
享受并行使本节所述的权利。投资者应咨询其经纪人或金融机构，了解通过DTC以簿记形式持有证券的程序和要求。
共享拆分
如果保荐人认为股票二级市场的每股价格已经跌出了理想的交易价格区间，保荐人可以指示受托人宣布拆分或反向拆分流通股数量，并对一篮子股票的数量进行相应的调整。
书籍和唱片
受托人在其位于纽约的办事处或其其后指定的办事处备存信托的适当纪录及帐簿。这些簿册和记录可供任何人查阅，只要证明令受托人满意，证明该人在受托人正常营业时间内的任何合理时间都是股东。
受托人将在其办公室存档一份信托协议副本，在正常营业时间内的任何合理时间内，任何股东都可以在合理提前通知的情况下查阅该副本。
报表、文件和报告
在每个财政年度结束后，发起人将为信托基金准备一份包含经审计财务报表的年度报告。年度报告将采用适用法律、规则和条例所要求的形式，并包含适用法律、规则和条例所要求的信息，也可以包含赞助商决定应包括的附加信息。年度报告应提交给SEC和NYSE Arca，并以适用法律、规则和法规要求的方式分发给相关人员。
保荐人根据联邦证券法和美国或保荐人选择的任何其他司法管辖区的任何其他证券和蓝天法律负责股票的注册和资格。赞助商还将准备或安排准备，并提交交易所法案要求的任何定期报告或更新。受托人将协助和支持赞助商准备此类报告。
本信托的账目将根据法律的要求和保荐人的指示，由保荐人不时指定的独立注册公共会计师进行审计。应股东要求，受托人将向股东提交会计报告。
受托人将根据其律师或会计师的建议或任何适用的法规、规则或条例不时提出的要求进行选择、提交纳税申报表，并编制、分发和提交纳税报告。
会计年度
信托的会计年度为截至每年12月31日的12个月期间。赞助商可以选择另一个会计年度。
信托终止
如果出现下列情况之一，受托人将设定信托终止的日期，并在终止日期前至少30天向股东邮寄终止通知：
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受托人接到退市通知，该股票自退市之日起五个工作日内未获准在另一家全国性证券交易所上市；
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代表至少75%流通股的股东通知受托人他们选择终止信托；
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受托人通知发起人选择辞职已满60天，未任命继任受托人并接受其任命；
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SEC根据1940年“投资公司法”确定该信托是一家投资公司，并且受托人实际知道该委员会的决定；
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信托成立一周年后的任何时间，根据股票收盘价计算，信托总市值低于3.5亿美元(经通胀调整)，受托人在最后一个交易日后六个月内收到保荐人关于终止信托的决定的通知；
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该信托不符合或不再被视为授予人信托，或不再被视为授予人信托，并且受托人收到发起人的通知，即发起人认定，由于该税收待遇或税收待遇的改变，终止信托是可取的；(B)该信托不符合或不再被视为授予人信托，并且受托人收到发起人的通知，认为由于该税收待遇或税务处理的改变，终止该信托是可取的；
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DTC停止担任股票托管机构已满60天，保荐人未确定其他愿意担任该职位的托管机构；或
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在保荐人被判定破产或无力偿债，或保荐人或其财产的接管人被委任，或受托人或清盘人或任何公职人员为修复、保存或清盘的目的而掌管或控制保荐人或其财产或事务后，受托人选择终止信托。
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在信托终止之日及之后，股东在(I)交出当时持有的股份，(Ii)支付受托人交出股份的费用，以及(Iii)支付任何适用的税项或其他政府收费后，即有权获得该等股份所代表的信托资产金额。受托人不得在终止日期后接受任何金银存款。如果任何股份在终止日期后仍未发行，受托人此后应停止股份转让登记，不得向股东作出任何分派，也不得根据信托协议发出任何进一步通知或作出任何进一步行为，但受托人将继续收取与信托资产有关的分派，并持有未投资且无利息责任的信托资产，支付信托费用并在必要时出售黄金以支付这些费用，并将继续交付信托资产，连同收到的任何分派以及出售任何其他财产的净收益在每种情况下，受托人交出股份的费用、根据信托协议的条款和条件为股东账户支付的任何费用，以及任何适用的税收或其他政府费用)。
信托终止日期后90天届满后，受托人可随时出售当时根据信托协议持有的信托资产，此后可持有任何此类出售的净收益，以及受托人根据信托协议当时持有的任何其他现金，而无需承担利息责任，以按比例惠及迄今尚未交出股份的股东。在作出上述出售后，受托人将获解除信托协议下的所有责任，但须交代该等净收益及其他现金(在每种情况下，在扣除信托应付的任何费用、开支、税项或其他政府收费、受托人交还股份的费用及根据信托协议的条款及条件为股东支付的任何开支，以及任何适用的税项或其他政府收费后)。信托终止后，保荐人将解除信托协议项下的所有义务，但信托协议终止后保荐人对受托人的某些义务除外。
修改
受托人和发起人可以不经任何股东同意修改信托协议的任何条款。任何征收或增加任何费用或收费(税项及其他政府收费、注册费或其他该等开支除外)的修订，或以其他方式损害股东任何重大现有权利的修订，须在向股东发出有关修订的通知后30天才会对已发行股份生效。允许赎回数量小于或大于一篮子的金条或允许在赎回时出售金条以支付现金收益的修订，不需要根据前一句话发出通知。于任何修订生效时，每名股东因继续持有任何股份或其中的权益，应被视为同意及同意该修订，并受经修订的信托协议约束。在任何情况下，任何修改都不得损害股东交出篮子并从中获得信托资产金额的权利，除非是为了遵守适用法律的强制性规定。
适用法律；同意纽约管辖权
信托协议以及保荐人、受托人、DTC(作为信托全球股票证书的注册所有人)和股东在信托协议项下的权利受纽约州法律管辖。保荐人、受托人和DTC，通过接受股份，每个DTC参与者和每个股东同意纽约州法院和位于纽约市曼哈顿区的任何联邦法院的管辖权。任何人对保荐人或受托人提出纽约管辖权主张时，均不需要此类同意。
美国联邦所得税后果
以下讨论了通常适用于美国股东(定义如下)购买、拥有和处置股票的重大美国联邦所得税后果，以及可能适用于非美国股东(定义如下)股票投资的某些美国联邦所得税后果。就描述美国联邦所得税法的结论而言，讨论代表了发起人的律师、信托基金的美国特别税务顾问Katten Muchin Rosenman LLP的意见，并受以下描述的限制和约束。然而，律师的意见对美国国税局(IRS)或法院没有约束力，也不排除IRS采取相反的立场。以下讨论基于守则、根据守则颁布的美国财政部条例(“财政部条例”)以及守则的司法和行政解释，所有这些都在本招股说明书发布之日生效，所有这些都可能会有前瞻性或追溯性的变化。股东的税务待遇可能会因其自身的特殊情况而有所不同。某些股东(包括经纪自营商、贸易商、银行和其他金融机构、保险公司、房地产投资信托基金、免税实体、功能货币不是美元的股东或其他特殊情况的投资者)可能受到下文未讨论的特殊规则的约束。此外，以下讨论仅适用于根据守则第1221条的含义将股票作为“资本资产”持有的投资者，而不是作为跨境、套期保值交易或转换或推定出售交易的一部分。此外，下面的讨论不涉及任何国家的影响。, 当地或外国税法或对股份所有者征收的任何转让税。建议股票购买者就所有联邦、州、地方和外国税法或可能适用于其股票投资的任何转让税考虑事项咨询他们自己的税务顾问。
在本讨论中，“美国股东”是指以下股东：
·因美国联邦所得税而被视为美国公民或居民的个人；
·在美国法律或其任何政治分区内或根据美国法律或其任何政治分区设立或组织的公司(或为美国联邦税收目的被视为公司的其他实体)；
·对于美国联邦所得税而言，其收入可包括在总收入中的遗产，无论其来源如何；或
·信托，如果美国境内的法院能够对信托的管理进行主要监督，并且一个或多个美国人有权控制信托的所有实质性决定。
在本讨论中，不是上述定义的美国股东的股东(合伙企业或为美国联邦税收目的被视为合伙企业的实体除外)通常被视为“非美国股东”。就美国联邦所得税而言，合伙企业中权益的任何实益所有人(包括在美国联邦所得税中被视为合伙企业的任何实体)的待遇通常取决于合伙人的地位和合伙企业的活动。合伙企业和合伙企业的合伙人应该就购买、拥有和处置股份的美国联邦所得税后果咨询他们的税务顾问。
信托的征税
出于美国联邦所得税的目的，该信托被归类为“授予人信托”。因此，信托本身不需要缴纳美国联邦所得税。相反，信托的收入和支出“流向”股东，受托人在此基础上向美国国税局报告信托的收入、收益、损失和扣减。
美国股东的税收
出于美国联邦所得税的目的，股东通常被视为直接拥有信托持有的基础资产的按比例份额。股东也被视为直接收到各自按比例分享的信托收入(如果有的话)，以及直接产生各自按比例分摊的信托费用。对于以现金购买股票的股东，其在收购其股票时按比例持有的信托资产的初始税基等于其收购股票的成本。如股东在创建一篮子货币时购入其股份，则向信托交付金条以换取股份对股东而言并非应课税事项，而股东对股份的课税基础及持有期与其为换取该等股份而交付的金条的课税基础及持有期相同(但为该等股份出资的任何现金除外)。为了讨论的目的，假设一个股东的所有股份都是在同一天以相同的每股价格收购的。持有多批股票的股东，或者正在考虑收购多批股票的股东，应该咨询他们的税务顾问。
当信托出售或转让贵金属，例如用于支付费用时，股东一般会确认损益，其金额相当于(1)股东在出售或转让时按比例持有的信托变现金额与(2)股东在出售或转让的贵金属中按比例持有的纳税基础之间的差额。这种收益或损失通常是长期或短期资本收益或损失，这取决于股东在其股票中的持有期是否超过一年。一般情况下，其股份的股东税基将通过将股东在紧接出售前持有的信托基金持有的所有贵金属的份额的总基数乘以一个分数来确定，该分数的分子是出售的贵金属数量，分母是紧接出售前信托持有的贵金属的总量。在任何此类出售后，按比例持有信托中剩余贵金属的股东的税基将等于紧接出售前其股票的税基，减去可分配给其出售的贵金属份额的税基部分。
当股东出售其部分或全部股份时，该股东将被视为已按比例出售了出售时在信托中持有的贵金属份额。因此，股东一般将确认出售收益或亏损的金额等于(1)出售股份所实现的金额与(2)出售股份的股东纳税基础之间的差额，按前款规定的方式确定。
赎回部分或全部股东股份以换取一般赎回的股份所代表的标的贵金属，对股东而言不属于应税事项。赎回所得贵金属的股东税基一般与赎回股份的股东税基相同。股东对收到的贵金属的持有期应当包括股东持有赎回股份的期间。随后出售股东收到的贵金属将是一项应税事件。
授权参与者和其他投资者可以在递延纳税的基础上，将从实质上与信托相似的交易所交易产品获得的实物赎回收益再投资于信托的股票。授权参与者和其他投资者应咨询他们的税务顾问，了解是否以及在什么情况下可以在递延纳税的基础上完成对实质上类似的交易所交易产品收益的股票的再投资。
根据现行法律，个人、遗产或信托基金从出售持有超过一年的“收藏品”(包括贵金属金条)中确认的收益将按28%的最高联邦所得税税率征税，而不是适用于大多数其他长期资本收益的20%税率。为此目的，个人出售所持股份超过一年，或因信托出售股东(透过其股份所有权)被视为持有超过一年的任何贵金属金条而确认的收益，一般将按28%的最高税率缴税。在此情况下，个人在出售所持股份超过一年时所确认的收益，或应归因于信托出售任何被视为持有超过一年的贵金属金条的收益，一般将按28%的最高税率征税。美国个人股东持有的资产出售一年或以下或公司纳税人出售资产时确认的资本利得的税率通常与普通收入的税率相同。
此外，对于高收入个人以及某些信托和遗产，对净投资收入和收益征收3.8%的医疗保险缴费税。股东应就此税咨询他们的税务顾问。
经纪手续费和信托费用
股东购买股票发生的任何经纪手续费或其他交易手续费，均视为股东股票计税依据的一部分。同样，股东在出售股票时产生的任何经纪费用都会减少股东在出售股票时实现的金额。
股东将被要求确认信托出售贵金属的损益(如上所述)，即使受托人将部分或全部出售贵金属的收益用于支付信托费用。股东可以在信托所发生的每笔费用中按比例扣除他们各自的份额，就好像他们直接发生了这笔费用一样。然而，作为个人、遗产或信托的股东可能被要求将信托的部分或全部费用(在这些费用可以扣除的范围内)视为杂项分项扣除。个人可以扣除某些杂项分项扣除，但不得超过调整后总收入的2%。此外，根据守则的适用条款，此类扣除可能会受到进一步的限制，并且完全不能出于替代最低税额的目的而扣除。
受监管投资公司的投资
共同基金和其他投资工具属于法典第851条所指的“受监管的投资公司”，应就以下问题咨询其税务顾问：(1)股票投资尽管是1940年“投资公司法”所指的“证券”，但就法典第851(B)条而言，可被视为对标的金条的投资；以及(2)股票投资在多大程度上仍符合法典第851条规定的保留其资格。
美国和非美国股东的美国信息报告和备份扣缴
受托人或适当的经纪人将根据适用的财政部法规向美国国税局提交某些信息申报单，并向股东提供某些与税收相关的信息。每位股东将被提供有关信托公司年度收入(如果有的话)和开支的可分配部分的信息。
美国股东在某些情况下可能需要缴纳美国备用预扣税，除非该股东提供其纳税人识别码并遵守某些认证程序。非美国股东可能必须遵守证明程序，以证明他们不是美国人，以避免备用预扣税。
只要向美国国税局(IRS)提供了所需信息，任何备用预扣金额都将被允许抵扣股东的美国联邦所得税义务，并可能使该股东有权获得退款。
非美国股东所得税
除出售贵金属的收益(如果有)外，信托预计不会产生应税收入。非美国股东一般不须就出售股份或其他处置股份或信托出售贵金属而确认的收益缴纳美国联邦所得税，除非(1)该非美国股东为个人，并在出售或其他处置的课税年度内在美国停留183天或以上，且该收益被视为来自美国来源；或(2)该收益实际上与该非美国股东在美国进行的贸易或业务有关。
在美国以外的司法管辖区征税
建议以美国以外的司法管辖区为基地或在美国以外的司法管辖区行事的潜在购买者，就其购买、持有、出售和赎回股票或任何其他股票交易的税收后果咨询他们自己的税务顾问，根据该司法管辖区(或他们所属的任何其他司法管辖区除外)的法律，特别是关于是否需要就此类购买、持有、出售、赎回或其他交易支付任何增值税、其他消费税或转让税。
ERISA及相关注意事项
经修订的1974年“雇员退休收入保障法”(“ERISA”)和/或“法典”第4975条对某些雇员福利计划和某些其他计划和安排，包括个人退休账户和年金、Keogh计划、以及投资此类计划或安排的某些混合投资工具或保险公司一般或单独账户(统称为“计划”)，以及就计划的“计划资产”投资而言是受托人的人，提出了某些要求。政府计划和一些教会计划不受ERISA的受托责任条款或法典第4975条的规定的约束，但可能受到其他联邦法律、州或地方法律(“其他法律”)的基本类似规则的约束。
在考虑将计划资产的一部分投资于股票时，负责进行此类投资的计划受托人应认真考虑计划的事实和情况以及上文讨论的“风险因素”，并考虑此类投资是否符合ERISA或其他法律规定的受托责任，包括但不限于：(1)计划的管理文件是否允许投资，(2)受托人是否有权进行投资，(3)投资是否与计划的资金相一致：(1)计划的管理文件是否允许投资，(2)受托机构是否有权进行投资，(3)投资是否与计划的资金相一致，这包括但不限于：(1)计划的管理文件是否允许投资，(2)受托机构是否有权进行投资，(3)投资是否与计划的资金一致(4)投资对本计划的税收影响；(5)考虑到本招股说明书中讨论的因素，投资是否谨慎。此外，ERISA和法典第4975条禁止涉及计划资产和ERISA规定的“利害关系人”或守则第4975条规定的“不符合资格的人”的广泛交易。违反这些规定可能会导致征收巨额消费税和其他债务。受其他法律约束的计划可能会受到类似的限制。
预计这些股票将构成劳工部“计划资产条例”2510.3-101(B)(2)节中定义的“公开发行的证券”，并经ERISA第3(42)条修改。因此，根据“计划资产条例”，为了适用ERISA的“受托责任”规则以及ERISA和守则的“禁止交易”规则，计划购买的股票，而不是信托基金持有的相关资产的权益，应被视为该计划的资产。受其他法律约束的计划的受托人应咨询法律顾问，以确定其他法律是否会有类似的结果。
某些退休计划的投资
代码第408(M)节规定，个人退休账户(“IRA”)或根据代码第401(A)节符合纳税条件的任何计划所维持的参与者导向账户获取“应收款”，应被视为从该账户向个人退休账户所有者或为其开立该计划账户的参与者发放的应税分配，其金额等于获取该应收款的账户的成本。“收藏品”一词的定义是，除某些例外情况外，包括“任何金属或宝石”。美国国税局已经发布了几项私人信函裁决，大意是，IRA或根据法典第401(A)条计划由参与者指导的账户购买持有贵金属的信托中的公开交易股票，将不被视为导致根据法典第408(M)条向IRA所有者或计划参与者进行应税分配。然而，私人信件裁决规定，如果如此购买的任何股票从IRA或计划账户分配给IRA所有者或计划参与者，或者如果该IRA或计划账户在赎回其购买的任何股票时收到任何贵金属，则如此分配的股票或贵金属将在分配年度缴纳联邦所得税，范围根据法典第408(D)、408(M)或402条的适用规定。
配送计划
信托以篮子形式向授权参与者发行股票，以换取持续的黄金存款。信托基金不发行篮子中的一小部分。由于新股可以在持续的基础上创建和发行，因此在信托存续期内的任何时候，“分派”都会发生，正如证券法中使用的术语一样。经纪交易商和其他人被告诫说，他们的某些活动将导致他们被视为分销的参与者，这将使他们成为法定的承销商，并使他们受到证券法的招股说明书-交付和责任条款的约束。例如，经纪自营商公司或其客户如向信托基金购买一篮子股票，将篮子分解为成份股，并直接向其客户出售股票，或选择将创造新股的供应与涉及招揽二级市场对股票需求的积极出售努力结合在一起，将被视为法定承销商。在确定某一特定市场参与者是否为承销商时，必须考虑与该经纪自营商或其客户在特定情况下的活动有关的所有事实和情况，上述例子不应被视为可能导致被指定为承销商的所有活动的完整描述。
通过佣金/收费经纪账户购买股票的投资者可以支付经纪账户收取的佣金/手续费。我们建议投资者查看其经纪账户条款，以了解适用费用的详细信息。
交易商如果不是“承销商”，但正在参与分销(与普通二级交易交易形成对比)，因此处理的股票属于证券法第4(3)(C)条所指的“未售出配售”的一部分，将无法利用证券法第4(3)条规定的招股说明书交付豁免。
保荐人打算对保荐人选择的州的股票进行资格审查，并通过属于FINRA成员的经纪自营商进行销售。有意通过授权参与者创建或赎回篮子的投资者应在创建或赎回篮子之前咨询他们的法律顾问，了解该州证券法中适用的经纪交易商或证券监管要求。交易不涉及在该投资者住所或居住地注册的经纪交易商。
提供篮子是根据FINRA的行为规则2310进行的。授权参与者不会从信托或保荐人那里获得与股票发行或再发行相关的任何补偿。因此，对于超过发行总收益10%的任何此类股票发行，将不会支付承销补偿。
根据Alps Distributors，Inc.(“ADI”)与ETF Securities(US)LLC(前身为ETFS Marketing LLC)之间的营销代理协议(“代理协议”)(ETF Marketing LLC是一家特拉华州有限责任公司(“营销代理”)，根据合同向保荐人提供营销服务，营销代理每年将向ADI支付一定金额，外加ADI因协助营销代理推销信托及其股票而产生的任何费用或支出。信托不负责向ADI或市场营销代理支付任何款项。市场营销代理及其最终母公司ETF证券有限公司完全负责支付这些薪酬。
根据代理协议，ADI将向市场营销代理提供以下服务：
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审核营销相关法律文件和合同；
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与营销代理协商制定符合FINRA的营销活动；
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就自由撰写的招股说明书材料和所有营销材料中的披露，咨询信托的法律顾问；
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审核非自由撰写招股说明书材料的FINRA营销材料并归档；
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登记并监督营销代理的FINRA许可人员的监督活动；以及
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维护与所提供的ADI服务相关的账簿和记录。
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股票在纽约证交所Arca交易，代码为“GLTR”。
法律事务
股票的有效性已由纽约的Katten Muchin Rosenman LLP转交给发起人，他作为信托的美国特别税务顾问，还就与股票相关的重大美国联邦所得税后果发表了意见。
专家
本招股说明书中引用信托公司的10-K年度报告中的财务报表以及信托公司对财务报告的内部控制的有效性已由德勤会计师事务所审计，德勤会计师事务所是一家独立的注册会计师事务所，其报告中所述内容并入本招股说明书，作为参考并入本招股说明书。此类财务报表是根据该公司作为会计和审计专家提供的报告合并而成的。
黄金估值
自信托成立以来，发起人认定该信托不是财务会计准则委员会(“FASB”)“会计准则编纂”主题946“金融服务-投资公司”(“主题946”)范围内的投资公司。因此，信托基金没有根据主题946准备适用于投资公司的披露，包括按照主题946的定义以“公允价值”列报其黄金资产。相反，根据ASC 330(库存)和ASC 270(中期报告)，信托基金对其黄金资产的估值为成本或公允价值中的较低者。
在FASB会计准则更新ASU 2013-08，金融服务-投资公司(主题946)：范围、计量和披露要求修正案发布后，发起人重新评估了该信托是否属于范围，并得出结论，出于报告目的，该信托被归类为投资公司。该信托公司不是根据1940年“投资公司法”注册为投资公司，也不需要根据该法案注册。
由于投资公司地位评估的变化，信托必须从2014年1月1日起以主题946中定义的“公允价值”呈现其黄金资产。
某些文档的引用合并
SEC允许信托通过引用合并其向其归档的文件中包含的信息。信托通过引用将其(I)于2015年3月2日提交给SEC的截至2014年12月31日的财政年度Form 10-K年度报告和(Ii)于2015年3月5日提交给SEC的当前Form 8-K报告纳入本招股说明书。通过引用将此类Form 10-K年度报告和当前Form 8-K报告合并，信托可以向您推荐此类报告(这些报告被视为本招股说明书的一部分)，从而向您披露重要信息。
以引用方式并入或被视为并入本招股说明书的文件中包含的任何陈述，在本招股说明书或任何其他随后提交的、被视为通过引用并入本招股说明书的文件中的陈述修改或取代该陈述的范围内，将被视为被修改或取代。任何如此修改或取代的陈述，除非经如此修改或取代，否则不会被视为本招股说明书的一部分。
本信托在保荐人代表本信托以电子方式向SEC提交或提交该等材料后，在其网站(www.etfsecurities.com)上尽快在其网站(www.etfsecurities.com)上公布其Form 10-K年度报告、Form 10-Q季度报告、Form 8-K当前报告以及根据1934年“证券交易法”(经修订)第13(A)或15(D)条提交或提交的报告的修正案。信托的网站和该网站上包含或连接到该网站的信息不包含在本招股说明书中，也不属于本招股说明书的一部分。信托将向每个人(包括收到招股说明书的任何受益所有者)提供一份任何和所有报告或文件的副本，这些报告或文件以引用方式并入招股说明书中，但不随招股说明书一起交付；任何这些文件的副本可通过信托网站或联系信托公司(c/o ETF Securities(US)LLC，48 Wall Street，New York 11 Floor，NY 10005)或致电(212)9184954免费获得。
您应仅依赖本招股说明书中包含的信息或我们向您推荐的信息。我们未授权任何人向您提供不同的信息或作出本招股说明书中未包含的任何陈述。
在这里您可以找到更多信息
保荐人已代表信托根据证券法向证券交易委员会提交了表格S-3的注册声明。本招股说明书不包含注册说明书中列出的所有信息(包括注册说明书的证物)，根据SEC的规则和规定，这些信息中的一部分已被省略。有关信托或股票的更多信息，请参阅注册声明，您可以在证券交易委员会的公共参考设施(以下地址)或在线(www.sec.gov)免费查阅该声明，或按规定的费率从证券交易委员会的公共参考设施(以下地址)获取。有关该信托基金及股份的资料，亦可从该信托基金的网站取得。信托基金网站的网址是www.etfsecurities.com/institutional/us/en-us/documents.aspx.。此处提供此互联网地址只是为了方便您访问信托网站，信托网站上包含或连接到信托网站的信息不是本招股说明书或本招股说明书所包含的注册声明的一部分。
信托须遵守《交易法》的信息要求，保荐人将代表信托向证券交易委员会提交季度和年度报告以及其他信息。这些报告和其他信息可以在证券交易委员会的公共参考设施中查阅，该机构位于华盛顿特区20549，NE F Street 100F Street，网址为www.sec.gov。您也可以从美国证券交易委员会的公共参考设施获取此类材料的副本，地址为华盛顿特区东北F街100F Street，邮编：20549，邮编：20549。您可以致电证券交易委员会电话1-800-SEC-0330或在线访问www.sec.gov，获取有关证券交易委员会公共参考设施运作的更多信息。
