管理学的探讨与分析

经营业绩和财务状况

在截至以下日期的三个月和六个月内

2021年6月30日

2021年8月9日

引言

本管理层于2021年8月9日的讨论及分析(“MD&A”)旨在补充Hudbay Minerals Inc.截至2021年6月30日及2020年6月30日止三个月及六个月的未经审核简明中期财务报表及相关附注(“综合中期财务报表”)。综合中期财务报表乃根据国际财务报告准则(“IFRS”)编制，包括国际会计准则委员会(“IASB”)颁布的国际会计准则第34号中期财务报告。

凡提及“Hudbay”、“公司”、“我们”或类似术语时，指的是截至2021年6月30日的Hudbay Minerals Inc.及其直接和间接子公司。

读者应注意：

-本MD&A包含某些“前瞻性陈述”和“前瞻性信息”(统称为“前瞻性信息”)，受本MD&A包含的警示说明中所列风险因素的影响。

-本MD&A包括对与新冠肺炎大流行相关的风险及其对我们的运营、财务状况、项目和前景的影响的最新讨论，并补充了我们最新的年度信息表格中对这些风险的讨论。

-本MD&A是根据加拿大现行证券法的要求准备的，这可能与适用于美国发行人的美国证券法的要求有很大不同。

-我们在MD&A中使用了许多非IFRS财务业绩衡量标准。

--本MD&A中的技术和科学信息通过了基于各种假设和估计的合格人员的批准。

对于上述每一个问题的讨论，建议读者回顾本MD&A第52页开始的“读者须知”讨论，并仔细回顾本MD&A中讨论的与新冠肺炎大流行相关的风险。

有关哈德贝的更多信息，包括与我们业务相关的风险以及那些合理地可能影响我们未来财务报表的风险，都包含在我们的持续披露材料中，包括我们最新的AIF、综合中期财务报表和管理信息通告，可在SEDAR网站www.sedar.com和Edgar网站www.sec.gov上查阅。

除非另有说明，否则所有金额均以美元计价。

我们的业务

我们是一家多元化的矿业公司，主要生产铜精矿(含铜、金、银)、钼精矿和锌金属。我们直接或通过子公司在马尼托巴省北部、萨斯喀彻温省(加拿大)和库斯科(秘鲁)拥有三座多金属矿山、四座矿石选矿厂和一座锌生产设施，并在亚利桑那州和内华达州(美国)拥有铜矿项目。我们的增长战略专注于勘探、开发、运营和优化我们已经控制的资产，以及我们可能获得的符合我们战略标准的其他矿产资产。我们的愿景是成为美洲长寿、低成本矿山的负责任的顶级运营商。我们受制于加拿大商业公司法我们的股票在多伦多证券交易所、纽约证券交易所和利马证券交易所挂牌交易，代码为“HBM”。

摘要

第二季度经营和财务业绩

-收入为4.042亿美元，非现金营运资本变化前的运营现金流为1.328亿美元，调整后的EBITDA为1.432亿美元¹2021年第二季度，由于实现金属价格上涨以及铜和贵金属销量上升，锌销量下降部分抵消了这一影响。

-第二季度综合铜产量为23,474吨，扣除副产品信贷后，每磅铜的现金成本和持续现金成本¹，分别为0.84美元和2.25美元。第二季度综合黄金产量增至39,848盎司，创下哈德贝的纪录。

-秘鲁第二季度的产量受到更高的金属回收率和2021年4月潘帕坎查的初步产量的提振。Pampacancha的产量继续增长，与最近公布的Constancia矿山计划一致，该计划设想从2022年开始的未来八年内将铜的平均年产量提高到约102,000吨。

-马尼托巴省第二季度金属产量受到铜和锌品位下降、贵金属回收率下降和生产中断的影响。

-2021年有望达到铜、锌和贵金属生产的年度指导，合并持续资本支出和马尼托巴省单位运营成本。在对秘鲁未编入预算的COVID相关成本进行调整后，秘鲁全年的单位运营成本预计将在2021年的指导范围内。

-第二季度净亏损和每股亏损分别为340万美元和0.01美元。扣除金融工具按市值计价的净亏损及其他项目后，第二季度调整后的净收益¹每股收益为0.02美元。

-截至2021年6月30日，第二季度现金和现金等价物减少到2.943亿美元，主要是由于1.06亿美元的资本投资，主要用于新不列颠翻新项目的建设和持续的资本支出，部分被运营产生的现金抵消。

-6月19日，Lalor矿一家服务提供商雇用的一名工人在高空工作时摔倒身亡。该公司正在采取一系列举措，以从这一悲惨事件中吸取教训。

执行增长计划

--新不列颠项目继续提前推进，7月底已完成约95%的项目。新不列颠黄金赛道于2021年7月完成调试，第一次倒金预计将于8月完成，提前于原定计划。从2022年开始的前六年，拉洛尔和雪湖业务的黄金年产量预计将增加到18万盎司以上，平均现金成本和持续现金成本(扣除副产品信贷)分别为每盎司412美元和788美元。

-由于额外的成本和新冠肺炎相关的影响，预计今年新不列颠将花费约2,000万美元的额外增长资本，2021年的增长资本指引已相应修订。

-在敲定Pampacancha剩余的土地用户协议后，4月份实现了第一次生产，这与最近公布的采矿计划一致。

-今年上半年，该公司在亚利桑那州的Cu World Property完成了8.5万英尺的钻探，公司仍将在年底前完成初步推断的资源估计，并在2022年上半年完成初步经济评估。

-中国发布了18款2021年5月发布的年度可持续发展报告讨论了哈德贝2020年的主要成就和举措；公司如何管理与其活动相关的社会、环境和经济风险、影响和机遇；以及在这些领域持续改进对公司长期成功的重要性。

第二季度业绩摘要

2021年第二季度运营活动产生的现金增至9640万美元，而2020年同期为3140万美元。2021年第二季度，非现金营运资本变化前的运营现金流为1.328亿美元，比2020年同期增加1.033亿美元。营运现金流的增加主要是由于已实现金属价格上升以及铜和贵金属销售量增加所致，但锌销售量的下降部分抵消了这一增长。

二零二一年第二季综合铜产量较二零二零年同期增加30%，主要是由于秘鲁的生产量及铜回收率较高，但部分被马尼托巴省较低的铜品位所抵销。2021年第二季度综合黄金产量较2020年第二季度增长22%，这是由于秘鲁的黄金产量在本季度开始开采高品位Pampacancha矿床而创下纪录。本季度综合锌产量较上一季度减少31%，而白银产量增加18%，这主要是由于品位和回收率发生变化所致。

2021年第二季度的净亏损和每股亏损分别为340万美元和0.01美元，而2020年第二季度的净亏损和每股亏损分别为5190万美元和0.20美元。第二季度收益受益于所有金属实现价格的上升，以及铜和贵金属销售量的增加，这部分被秘鲁锌销售量的下降和运营成本的上升所抵消。

调整后净收益¹ 和调整后的每股净收益¹2021年第二季度，扣除金融工具等项目按市值计价的净亏损后，分别为540万美元和0.02美元。相比之下，2020年同期调整后的净亏损和调整后的每股净亏损分别为3970万美元和0.15美元。第二季度调整后的EBITDA¹ 为1.432亿美元，而2020年同期为4910万美元。正如之前披露的那样，2021年第一季度的销售量受到秘鲁和马尼托巴省运输延误的影响，导致延迟的包裹被确认为2021年第二季度的收入。

截至2021年6月30日，我们的流动资金包括2.943亿美元的现金和现金等价物，以及我们信贷安排下2.952亿美元的未提取可用资金。我们预计，我们目前的流动资金加上运营的现金流将足以满足我们在可预见的未来的流动性需求。

*反映康斯坦西亚在2020年4月和5月暂停运营。

¹ 调整后净亏损和调整后每股净亏损、调整后EBITDA、现金成本、每磅铜生产的全部持续现金成本、副产品信贷净额和净债务都是非IFRS财务业绩衡量标准，在IFRS下没有标准化定义。欲了解更多信息和详细的对账，请参阅本MD&A中“非IFRS财务报告措施”部分的讨论。

关键财务结果

2021年第二季度，扣除副产品信贷后，每磅铜的合并现金成本¹，为0.84美元，而2020年同期为0.29美元。这一增长是由于秘鲁和马尼托巴省的运营成本上升，部分抵消了锌、金和钼副产品信贷大幅增加以及铜产量增加的影响。

每磅铜生产的持续现金成本，扣除副产品信用¹，从2020年同期的1.59美元增加到2021年第二季度的2.25美元，主要原因是影响现金成本的相同原因以及持续资本支出增加。每磅铜生产的全部维持现金成本，扣除副产品信用¹，2021年第二季度为2.48美元，高于去年同期的1.91美元，主要原因相同。

我们预计，扣除副产品信贷后，我们每磅铜的合并现金成本和持续现金成本将在2021年的指导范围内。

¹ 现金成本和每磅铜生产的全部维持现金成本(扣除副产品信贷)是非国际财务报告准则的财务业绩衡量标准，在国际财务报告准则下没有标准化的定义。欲了解更多信息和详细的对账，请参阅本MD&A中“非IFRS财务报告措施”部分的讨论。

关键生产成果

关键成本结果

最近的事态发展

新冠肺炎商业动态

新冠肺炎疫情继续对我们的业务产生持续和持久的财务影响，因为我们继续保持严格的新冠肺炎措施，以确保我们员工和我们运营的社区的安全。

虽然随着我们整个运营地区疫苗供应的增加，加拿大和秘鲁的新冠肺炎新病例数量显著减少，但我们继续产生超出最初预算的新冠肺炎相关支出，包括快速诊断检测工具包、个人防护设备、为等待检测结果的员工提供临时住宿、交通费以及与我们运营中心新冠肺炎相关的意外中断相关的额外清洁和卫生费用。这些与COVID相关的挑战也对新不列颠工厂的整修和秘鲁的单位成本产生了负面的财务影响。我们继续在我们的每个地点管理影响和监测大流行的风险，我们的重点仍然是继续安全和有效地运作。

新不列颠磨坊进展和马尼托巴省增长资本更新

新不列颠金矿厂的整修活动于2021年6月完成，调试和启动活动于7月进行。预计该厂将在8月份实现第一批黄金生产，与本公司生产指导中假设的时间表一致。这些时间表提前了原定的计划，即在2021年底之前生产出第一批黄金。在New Britannia公司运营的头六年，拉洛和雪湖公司的黄金年产量预计将增加到18万盎司以上，平均现金成本和持续现金成本(扣除副产品信贷)分别为每盎司412美元和788美元。

一个新的铜浮选设施的建设正在按计划进行，将于2021年第四季度投产。截至7月底，整个项目大约完成了95%。正如上个季度所指出的那样，哈德贝在新不列颠的项目资本估计中观察到了与COVID相关的成本压力，随着项目接近完成，随着行业成本上涨的压力，出现了成本上升的领域。因此，预计今年将在新不列颠花费大约2000万美元的额外增长资本。我们还预计，2021年还将额外花费1000万美元，用于推进摊位磨坊恢复改善计划，Lalor矿扩建至每天5300吨的早期工作，以及外汇走势的影响。因此，马尼托巴省2021年的总增长资本指引已从7500万美元增加到1.05亿美元。

探索更新

世界铜矿勘探

哈德贝2020年在我们位于亚利桑那州的铜世界物业的钻探计划证实发现了BRoad Top Butte、Cu World、Peach和Elgin矿床，这些矿床的总走向长度超过5公里，并有机会在这些矿床之间发现更多的矿化。该项目涉及大量的高品位硫化铜和氧化物矿化，在大多数情况下，都是从近地表或浅层开始的。在BRoad Top Butte的钻探包括从地面开始的440英尺的1.38%铜和246英尺的0.70%铜的交叉口。Peach和Eglin矿床的钻探包括500英尺的0.82%铜和300英尺的0.64%铜的交叉点，两者都是从地表开始的。铜世界矿床的矿化比罗斯蒙特的矿化更接近地表，并在深部保持开放。

铜世界扩大后的2021年勘探计划进展顺利，上半年完成了8.5万英尺的钻探，目前有四个钻机在现场转动。我们预计，一旦收到2021年上半年钻探的孔的大部分化验结果，我们就会公布最新情况。水文地质、岩土、矿物学和冶金研究正在进行中。我们还在评估通过地球物理调查确定的几个目标，这些目标是在我们广泛的区域一揽子土地上确定的。我们继续预计在年底前完成初步推断资源评估，并在2022年上半年完成初步经济评估。

秘鲁区域考察

我们继续与乌丘卡科社区就玛丽亚·雷纳(Maria Reyna)和卡巴利托(Caballito)的物业进行谈判，这两个物业都位于康斯坦西亚10公里以内。

6月底，我们开始在位于秘鲁北部的Llaguen铜斑岩目标进行钻探，该目标靠近特鲁希略(Trujillo)市，距离现有基础设施很近。钻探计划的初步确认阶段包括5000米，两个钻机目前正在现场转弯。在这一初步钻探阶段取得积极结果之前，旨在确定Llaguen初步矿产资源的第二阶段预计将于今年晚些时候或雨季结束后的2022年第二季度进行。

在康斯坦西亚附近的魁北克目标完成了一项侦察八孔钻探计划。铜的硫化物和氧化物被截获，但价格太低，不具有经济价值。

雪湖区域考察

继我们在Chisel盆地的2021年冬季钻探计划取得成功后，我们在雪湖地区的区域勘探工作仍在继续，在那里发现了1901年矿床的铜金富集矿，并通过填充和延伸钻探证实了高品位锌和金矿化。我们的夏季计划包括地面测绘和地面地球物理，以识别贱金属和黄金目标，以及针对Lalor矿正北方的一个新目标的后续有限钻探计划，该新目标是从2021年2月完成的钻孔调查中确定的。我们在雪湖的2021年钻探计划的结果预计将被纳入2022年3月底公布的年度矿产储量和资源估计中。

18年度可持续发展报告

2021年5月，哈德贝发布了综合年度和可持续发展报告(《年度可持续发展报告》)。年度可持续发展报告提供了2020年主要成就和倡议的透明度和进展情况。我们相信，不断改进我们管理与我们的活动相关的社会、环境和经济风险、影响和机会的方式，对于公司的长期成功至关重要。

-我们的2020年度可持续发展报告披露符合全球报告倡议(GRI)、可持续发展会计准则委员会(SASB)金属和矿业行业标准以及气候相关财务披露特别工作组(TCFD)。我们还通过CDP气候、水和森林问卷提供信息披露。

-为了向我们的可持续发展计划提供信息并改善我们的业绩，我们应用并自愿支持几个国际最佳实践标准，包括国际标准化组织14001、国际标准化组织45001、国际标准化组织9001、走向可持续采矿、安全和人权自愿原则以及国际金融公司(国际金融公司)绩效标准。

-作为加拿大矿业协会的成员，哈德贝在我们的所有业务中都实施了走向可持续采矿(TSM)协议，目标是所有协议的得分都保持在A或更高。TSM尾矿协议的实施和我们确保我们的尾矿储存设施按照加拿大大坝安全指南建造的承诺，表明我们与2020年发布的新的全球尾矿标准保持了实质性的一致。

-2020年，我国能源消费总量的50%以上来自可再生能源。我们运营的所有电力都是由第三方通过区域电网供应的。马尼托巴省几乎所有的电力都是通过可再生水电生产的，在秘鲁，超过50%的电力来自可再生能源。

-康斯坦西亚铜矿继续保持其在秘鲁铜矿中的领先安全记录，是秘鲁第一个获得保障认证的矿山，承认完全遵守所有新冠肺炎安全协议。

-马尼托巴省实现了年度安全目标，并在加强新冠肺炎安全协议和控制的环境中持续运营，同时与当地卫生当局密切合作。

-我们认识到采矿业有机会为联合国2030年可持续发展议程中的17个联合国可持续发展目标(SDGs)做出积极贡献。

集体谈判协议

2021年6月，哈德贝与我们秘鲁业务的工会签署了一项新的集体谈判协议，为期三年，从2020年11月10日起生效。该公司还与我们在马尼托巴省的六个工会中的四个达成了为期三年半的新集体谈判协议，从2021年7月1日起生效。该公司继续推进与马尼托巴省其余两个工会的集体谈判进程。

已宣布的股息

2021年8月9日宣布了每股0.01加元的半年度股息。股息将于2021年9月24日支付给截至2021年9月3日登记在册的股东。

秘鲁业务审查

尽管最近秘鲁的新冠肺炎相关统计数据有了显著改善，但康斯坦西亚团队继续坚持严格的新冠肺炎措施和控制，同时继续有效和高效地运营，以确保我们的员工、合作伙伴和我们所在社区的安全。这使得康斯坦西亚能够保持强劲的运营，尽管它导致了单位运营成本的增加。

与2020年上半年相比，康斯坦西亚在2021年上半年的运营业绩有了显着改善，因为由于政府在新冠肺炎大流行爆发时宣布进入紧急状态，康斯坦西亚在对比期间的活动受到了暂停运营8周至2020年5月中旬的影响。

2021年第二季度开采的矿石总量较2020年同期增长224%，较2021年第一季度增长16%，这是由于Pampacancha的强劲运营效率和平稳增长所致。在敲定剩余的土地使用协议后，Pampacancha在4月份实现了首批生产，这与我们最近公布的采矿计划一致。由于投产周期较短，Pampacancha也于2021年4月实现了商业化生产。

2021年第二季度的矿石加工量较2020年同期高出70%，这是由于比较期间的临时停产略微被最近一个季度矿石硬度的增加所抵消。与2020年同期相比，第二季度的精炼黄金品位增加了75%，这是由于潘帕坎查的金头品位大幅上升，而白银和铜品位分别下降了5%和9%。

与2020年同期相比，2021年第二季度所有金属的回收率大幅上升，这是因为在重新开始运营后，六周的处理库存矿石含有较高水平的污染物对前期回收率产生了负面影响。2021年第二季度，Constancia实现了创纪录的黄金回收率，这是由于Pampacancha的头部品位大幅提高，以及矿场当前采矿阶段的污染物水平较低。

由于与季度差异相同的因素，年初至今的矿石加工量比2020年同期高出24%，但被计划于2021年1月进行的半年度维护停工部分抵消，而这一停工并未在比较期间发生。由于上述季度环比差异的相同因素，2021年上半年所有金属的回收率均高于2020年同期。

2021年第二季度矿山、磨矿和G&A单位运营成本合计比2020年同期高出45%，主要是由于加强新冠肺炎协议带来的相关成本上升，以及同期暂停运营导致本季度采矿成本上升的影响，但被磨矿数量增加部分抵消了这一影响。秘鲁第二季度与COVID相关的成本为630万美元，高于预算，预计今年剩余时间将继续以类似的运行率运行。第二季度的单位运营成本为每吨10.40美元，不包括这些与COVID相关的成本。我们预计，经未编入预算的COVID相关成本调整后，秘鲁的单位运营成本将与2021年的指导范围一致。

所有金属(尤其是黄金)的产量在2021年第二季度及今年迄今均高于2020年同期，原因是金属回收率增加以及2020年暂时停产(如上所述)，但铜和银品位下降部分抵消了这一影响。

除钼外，我们预计钼将略低于2021年的指导区间，但与最近公布的采矿计划一致，我们预计秘鲁所有剩余金属的产量将与2021年全年指导一致。

*反映康斯坦西亚在2020年4月和5月暂停运营。

秘鲁现金成本与持续现金成本

截至2021年6月30日的三个月和六个月，每磅铜生产的现金成本(扣除副产品信贷)分别为1.85美元和1.84美元。与2020年同期相比，现金成本分别增长了41%和33%。整体增加主要是由于采矿成本上升(如上所述)、加强新冠肺炎协议带来的一般及行政成本上升，以及磨矿成本上升，但因铜产量增加而部分抵销。

与2020年同期相比，截至2021年6月30日止三个月及六个月的每磅铜生产的持续现金成本(扣除副产品信贷)分别上升46%及35%，主要是由于上述相同因素影响现金成本及较高的持续资本支出，因为比较期间受到暂时停业的影响。

售出的金属

截至2021年6月30日的三个月和六个月的应付金属销售数量高于2020年同期，主要原因与影响含金属生产的原因相同。秘鲁第二季度的销售受益于2021年第一季度一批精矿的延迟发货，这批精矿随后被确认为本季度的收入。

马尼托巴省运营回顾

矿场

马尼托巴省业务部门第二季度的整体生产受到与新冠肺炎有关的雪湖和弗林弗隆业务的缺席和中断、拉洛的计划维护关闭以及在发生悲惨的致命事件后于6月19日至6月24日暂停拉勒业务的负面影响。这起事件发生在2021年6月19日晚的地下采矿作业中，当时一家服务提供商雇佣的一名工人在高空作业时摔倒身亡。运营暂停，以便外部当局进行彻底调查，并由哈德贝和服务提供商进行联合调查。哈德贝致力于防止类似事件的发生，并将从这起事件中吸取的教训应用到我们的行动中。

由于上述因素，我们马尼托巴省业务在2021年第二季度开采的矿石比2020年同期减少了11%。截至2021年6月30日止三个月开采的黄金品位较2020年同期分别上升15%，与Lalor和777的矿山生产时间表的寿命一致。于截至2021年6月30日止三个月内开采的铜、银及锌品位较二零二零年同期分别下降38%、15%及30%，部分原因是777的残余开采(随着777的矿山寿命接近尾声)及Lalor的开采顺序导致季度间品位变动较大。

Lalor矿下部的开发和地下建设活动仍在继续，以支持New Britannia磨坊的启动和持续运营。截至第二季度末，作为New Britannia钢厂初始原料的黄金矿石库存约为4.7万吨，比2021年第一季度末增加了2.1万吨。与增加黄金矿石库存相关的增量开采活动，导致2021年上半年矿山、磨坊和G&A单位运营成本上升。

波音777煤矿现在距离关闭不到一年，重点继续放在通过执行矿山生产顺序和完成必要的地面修复来开采剩余储量，以进入旧巷道和残存采场。

与2020年同期相比，2021年第二季度这些矿山的总单位运营成本增加了22%，这主要是由于Lalor和777的资本化开发较低，以及该季度产量下降，如前所述。由于与第二季度相同的因素，马尼托巴省今年迄今的总单位运营成本比2020年同期高出18%。

加工设施

摊位选矿厂在2021年第二季度处理了所有可用矿石，比2020年同期下降了5%。与2020年同期相比，2021年第二季度铜的失速恢复较高，锌和贵金属的失速恢复较低，但与冶金模型一致。

与2020年同期相比，2021年第二季度在Flin Flon选矿厂加工的矿石保持相对一致。与2020年同期相比，Flin Flon选矿厂2021年第二季度的铜、金和银回收率分别下降3%、10%和26%，主要原因是777矿的原矿品位较低，但符合冶金模型。与2020年同期相比，Flin Flon选矿厂第二季度的单位运营成本增加了12%，这主要是由于我们接近关闭矿山并计划在2022年将设施过渡到维护和维护阶段，尾矿运营成本上升所致。

年初至今，在Stall和Flin Flon加工的矿石分别减少4%和7%，这是由于矿山产量与2020年相比减少，以及储存约47,000吨Lalor金矿作为New Britannia钢厂的初始原料。

与2020年同期相比，2021年第二季度矿山、磨矿和G&A单位的联合运营成本增加了10%，这是由于上述原因导致磨矿产量下降以及整体运营成本上升。今年到目前为止，由于与第二季度相同的因素，矿山、磨坊和G&A单位的运营成本比去年同期高出15%。

与2020年同期相比，2021年第二季度铜、锌和银的产量分别下降了32%、31%和33%，这主要是由于New Britannia钢厂的生产中断和矿石储备导致品位下降和整体生产能力下降所致。尽管遇到了更高的金头品位，但2021年第二季度的黄金产量与2020年同期相比下降了2%，这是由于总体产量下降、黄金回收率下降以及New Britannia钢厂的黄金矿石储备的影响。

与2020年同期相比，今年迄今铜、银和锌的产量分别下降了6%、20%和20%，这主要是由于与第二季度的差异与上年同期相同的因素所致。与同期相比，同期黄金产量增加5%，主要是由于较高的黄金品位被较低的生产量所抵消。

马尼托巴省所有金属的全年产量和单位运营成本都有望实现2021年的指导范围。

锌厂

二零二一年第二季精炼铸锌产量较二零二零年同期减少19%，原因是锌品位下降及锌回收率下降，导致各厂锌精矿供应减少。同期每磅金属锌的运营成本上升了20%，主要原因是产量较低。由于与第二季度的差异相同的因素，今年迄今的精炼锌金属产量与2020年上半年相比下降了13%。

铸锌的全年产量和锌厂的单位运营成本预计将在2021年全年的指导范围内。

马尼托巴省现金成本与持续现金成本

2021年第二季度，每磅铜生产的现金成本(扣除副产品信贷)为负3.51美元。与2020年同期相比，这些成本较低，原因是副产品收入增加和铜产量下降抵消了采矿成本上升的影响。与2020年同期相比，2021年前六个月每磅铜生产的现金成本(扣除副产品信贷)较低，主要是由于同样的原因。

2021年第二季度，每磅铜生产的持续现金成本(扣除副产品信贷)为0.36美元。与2020年同期相比，这些成本较低，主要是由于上述原因以及可持续资本支出的相对较低。与2020年同期相比，2021年前六个月每磅铜生产的持续现金成本(扣除副产品信贷)有所下降。

2021年第二季度和年初至今，每磅锌生产的现金成本和持续现金成本(扣除副产品信贷)低于上年同期，原因是副产品信贷大幅增加和持续资本支出减少，但部分被采矿成本上升所抵消。

售出的金属

由于影响含金属产量的相同原因，截至2021年6月30日止三个月及六个月的应付铜、银及精炼锌销售量均低于2020年的各可比期间。由于2021年第一季度缺乏轨道车供应，马尼托巴省第二季度的销售受益于铜精矿库存的积累，这些库存随后被确认为本季度的收入。

财务回顾

财务业绩

2021年第二季度，我们录得净亏损340万美元，而2020年同期净亏损5190万美元，利润增加4850万美元。2021年到目前为止，我们录得净亏损6350万美元，而2020年同期净亏损1.28亿美元，利润增加了6450万美元。

下表提供了有关这些差异的更多详细信息：

收入

2021年第二季度的收入为4.042亿美元，比2020年同期高出1.953亿美元，主要是由于实现的金属价格上涨以及铜和贵金属的销售量增加。由于马尼托巴省产量、品位和回收率下降，锌的销售量下降，抵消了这一增长。铜及贵金属的销售量大幅增加，主要是由于政府宣布进入紧急状态后，Constancia业务暂时停产，导致上一年度产量相对较低所致。

2021年上半年的收入为7.179亿美元，比2020年同期高出2.639亿美元，主要是由于已实现金属价格上涨以及铜和黄金的销售量增加，以及我们的流动收入的相对可变对价调整更为有利。由于马尼托巴省产量和回收率下降，锌和银的销售量下降，抵消了这一增长。

我们按重要产品类型划分的收入汇总如下：

有关可变对价调整的更多详情，请参阅我们的合并中期财务报表附注15。

已实现销售价格

这一措施旨在使管理层和投资者能够了解每个报告期内出售给第三方的金属的平均实现价格。每售出单位的平均实现价格没有国际财务报告准则规定的任何标准化含义，不太可能与其他发行人提出的类似衡量标准相媲美，不应孤立地考虑或替代根据国际财务报告准则编制的业绩衡量标准。

就铜、金及银的销售而言，吾等可能订立非对冲衍生工具(“QP对冲”)，旨在管理精矿销售协议中报价期间条款所产生的临时定价风险。QP套期保值不会从实际价格的计算中剔除。我们预计，QP对冲的收益和亏损将抵消精矿销售合同的临时价格调整。

我们分别在2021年第二季度和2020年第二季度实现的价格摘要如下：

下表提供了按金属计算的每单位销售平均实现价格与合并中期财务报表中显示的收入之间的对账。

金属销售的价格、数量和组合影响我们的收入、运营现金流和利润。由于产量水平、出货量以及向客户转移风险和所有权，金属销售收入可能会因季度而异。

流媒体销售

下表显示了包含在已实现价格中的流式销售及其各自的递延收入和现金支付率：

2021年第二季度，与惠顿贵金属公司(“惠顿”)签署了秘鲁金矿流修正案。这项修正案取消了在2021年6月30日之前不从潘帕坎查矿藏开采400万吨矿石的要求，即无需向惠顿交付8020盎司黄金。考虑到取消这一交付义务，Hudbay已同意将适用于Constancia矿石生产的固定黄金回收率从55%提高到70%，直至2025年12月31日，这与适用于Pampacancha生产的固定回收率相当。根据分流协议修正案的性质，决定根据“国际财务报告准则”，这一合同修改应视为终止现有合同，并为会计目的创建新合同。对这种修改的核算是完全有预期的。

鉴于新的会计处理方式，需要一个新的利率来计算合同的融资部分。这一比率与原合同中的比率相比明显下降。因此，哈德贝修改了对预计将交付的剩余黄金盎司数量的估计，更重要的是，修改了秘鲁分流安排的利率，因此，从2021年5月1日起调整了黄金和白银的提款率。

销售成本

我们的详细销售成本汇总如下：

2021年第二季度的总销售成本为3.221亿美元，比2020年第二季度增加了1.05亿美元。与2020年同期相比，秘鲁2021年第二季度的销售成本增加了7730万美元。这一增长主要是由于同期Constancia业务暂停，导致采矿、磨矿、一般和行政成本、运费和生产单位折旧总额减少，但被2020年第二季度录得的2560万美元固定间接费用(现金：1240万美元，非现金：包括折旧的1320万美元)部分抵消。与2020年同期相比，马尼托巴省2021年第二季度的销售成本增加了2320万美元，主要是由于制成品库存的减少。

2021年到目前为止的销售总成本为5.832亿美元，比2020年同期增加了9450万美元。在秘鲁，2021年上半年的成本增加了6150万美元，主要是由于与第二季度差异相同的因素，以及与2021年第一季度预定工厂维护相关的制粉成本上升，以及主要与相对较高的COVID相关成本相关的一般和行政成本上升。在马尼托巴省，销售成本比2020年上半年增加3300万美元，原因与第二季度差异相同，原因是采矿成本上升，与员工利润分享增加相关的一般和行政成本上升，COVID相关成本和折旧成本上升，部分被2021年上半年库存略有增加导致的产品库存相对变化减少所抵消。

有关单位运营成本的详细信息，请参阅本MD&A的“运营回顾”部分中的相应表格。

2021年第二季度，与2020年同期相比，运营费用的其他重大差异包括：

-与2020年第二季度相比，勘探和评估费用增加了1040万美元，因为铜世界钻探计划在2021年第二季度继续进行。

2021年到目前为止，与2020年同期相比，运营费用的其他重大差异包括：

-与2020年同期相比，销售和管理费用增加了420万美元。这一增长主要是由于以前发行的股票单位重估对股价上涨的相对影响而导致的基于股票的补偿费用增加。

-*与2020年同期相比，其他运营费用减少900万美元，主要原因是马尼托巴省非生产性物业的DRO费用因贴现率增加以及本季度处置物业、厂房和设备的亏损减少而逆转。

-与2020年相比，勘探和评估费用增加了1170万美元，原因与上文所述相同。

财务费用净额

在截至2021年6月30日的季度里，净财务支出比2020年同期减少了410万美元，原因是应计财务成本减少了310万美元，非现金财务成本减少了100万美元。

这些减少主要是由于修订后的秘鲁流动协议利率降低导致流动协议增加520万美元，2020年第三季度和2021年第一季度以较低利率对我们的优先票据进行再融资导致长期债务利息支出减少240万美元，与黄金预付负债重估有关的变化170万美元，以及嵌入衍生品的重估损失减少120万美元。我们在加拿大金属和矿业公司的证券投资出现了680万美元的较高重估亏损，抵消了净财务费用的减少。

在截至2021年6月30日的6个月中，净财务支出比2020年同期增加了6130万美元，原因是非现金融资成本增加了3900万美元，应计融资成本增加了2230万美元。

这些增长主要与2021年第一季度我们2025年优先票据的再融资有关。这些票据的提前赎回导致与行使预付款选择权相关的非现金嵌入衍生品冲销4980万美元，2021年第一季度的赎回溢价为2290万美元，未摊销的交易成本为250万美元，2020年同期没有相应的费用。此外，我们的股权投资还产生了520万美元的重估损失。与2020年同期相比，由于贴现率上升和黄金远期价格上涨，黄金预付款负债重估带来的非现金收益增加了1420万美元，抵消了这些净财务费用的增长。

税费

截至2021年6月30日的三个月和六个月，与2020年同期相比，税费分别增加了4090万美元和3670万美元。下表提供了更多详细信息：

所得税退还

将加拿大法定所得税税率估计为26.3%应用于我们2021年迄今5480万美元的税前亏损，将导致大约1440万美元的退税；然而，我们记录的所得税退税为1670万美元。导致我们的有效所得税税率与加拿大法定所得税税率估计值26.3%不同的重要项目包括：

^-*某些可扣除的临时差异主要与秘鲁有关，主要与退役和恢复负债有关，因为我们已经确定，我们很可能根据可扣除的临时差异的冲销时间和秘鲁业务未来预计的应税利润，实现这些递延税项资产的收回。这导致了710万美元的递延退税。

^-*与马尼托巴省有关的某些可扣除的临时差异，主要与退役和恢复负债有关，没有得到确认，因为我们已经确定，我们不太可能根据可扣除的临时差异的逆转时间和马尼托巴省业务的未来预计应税利润来实现这些递延税项资产的收回。根据年均有效税率方法进行调整后，这导致了150万美元的递延税费支出。

^-*某些外汇收益和其他项目为地方所得税目的不纳税，因此导致280万美元的递延税费支出。

矿业税费用

将马尼托巴省估计的10.0%的采矿税率应用于我们2021年迄今5480万美元的税前亏损，将导致大约550万美元的退税；然而，我们记录的采矿税支出为2550万美元。根据我们的收入构成和采矿应税利润的预期数额，有效的采矿税率可能会有很大差异。公司成本和其他与采矿作业无关的成本不能在计算采矿利润时扣除。下面将简要介绍我们各个业务部门如何计算采矿税。

马尼托巴省

马尼托巴省对与销售马尼托巴省开采的矿产品有关的利润(矿业应税利润)征收矿业税，税率如下：

^-采矿利润在5000万加元或以下的，按采矿应纳税利润总额的10%计算；

^-采矿利润在5500万加元至1亿加元之间的矿业应税利润总额的15%；以及

^-如果矿业利润超过1.05亿加元，将获得矿业应税利润总额的17%。

我们估计，当暂时性差异逆转时适用的税率约为10.0%。

秘鲁

秘鲁政府对公司经营采矿收入实行两个平行的矿业税制度--特别矿业税和修改后的特许权使用费，税率分别为2.0%至8.4%和1.0%至12.0%。根据财务预测，我们已记录了截至2021年6月30日的递延纳税负债，税率为我们预计在暂时差异逆转时适用的税率。

流动性和资本资源

高级无担保票据

在我们最近的债券再融资之后，我们现在有6.0亿美元的本金总额为4.5%的优先债券将于2026年4月到期，本金总额为6.125的优先债券将于2029年4月到期。

优先担保循环信贷安排

我们为我们的加拿大和秘鲁业务提供了两项高级担保循环信贷安排(“信贷安排”)，总可获得额为4.0亿美元，条款和条件基本相似。截至2021年6月30日，我们的流动资金包括2.943亿美元的现金和现金等价物，以及我们信贷安排下2.952亿美元的未提取可用资金。截至2021年6月30日，我们遵守了我们在信贷安排下的契约，并在信贷安排下提取了1.048亿美元的信用证。

截至2021年6月30日，亚利桑那州业务部门发行了860万美元的担保债券，以支持未来的填海和关闭义务。秘鲁业务部还向秘鲁多家金融机构开具了8810万美元的信用证。在这些信用证或担保债券项下，不需要过帐现金抵押品。

财务状况

截至2021年6月30日的财务状况与2020年12月31日的财务状况

截至2021年6月30日，现金和现金等价物在今年前六个月减少了1.448亿美元，降至2.943亿美元。这一减少主要是由于我们主要在秘鲁和马尼托巴省的业务进行了1.835亿美元的资本投资，支付了5080万美元的利息，分别支付了3870万美元和1870万美元的其他融资和租赁费用，以及支付了210万美元的股息。来自经营活动的现金流量为1.482亿美元，抵消了这些现金流出。我们持有的大部分现金和现金等价物都是加拿大和秘鲁主要金融机构的低风险、流动性投资。

从2020年12月31日至2021年6月30日，营运资本减少8710万美元至2.198亿美元，主要原因是现金和现金等价物减少1.448亿美元，其他金融负债增加2910万美元，原因是黄金预付款负债部分重新分类为流动。贸易和其他应收账款增加2370万美元，主要与销售应收账款的时间安排有关，与铜和锌衍生产品估值相关的其他金融资产增加1540万美元，贸易和其他应付账款减少2270万美元，这主要是由于优先票据的利息支付时间，以及与我们的流动协议相关的递延收入的当前部分减少2060万美元。

现金流

下表汇总了截至2021年6月30日和2020年6月30日的三个月和六个月的现金流：

经营活动现金流

2021年第二季度，运营活动产生的现金为9640万美元，与2020年同期相比增加了6500万美元。2021年第二季度，非现金营运资本变化前的运营现金流为1.328亿美元，比2020年第二季度增加1.033亿美元。运营现金流的增加主要是由于已实现的金属价格以及铜和黄金销售量的增加。与2020年第二季度相比，锌的销售量有所下降，部分抵消了这一影响。

今年到目前为止，运营活动产生的现金为1.482亿美元，与2020年同期相比增加了1.077亿美元。2021年上半年，非现金营运资本变化前的运营现金流为2.234亿美元，而2020年同期为7140万美元。今年到目前为止，营业现金流的增长是由于上述季度环比差异的相同因素造成的。

投融资活动产生的现金流

2021年第二季度，我们在投融资活动中使用了1.121亿美元，主要是资本支出1.006亿美元，资本化租赁支付900万美元，其他融资支付410万美元。

今年到目前为止，我们在投资和融资活动上花费了2.914亿美元，其中资本支出1.835亿美元，利息支付5080万美元，其他融资支付3870万美元，资本化租赁支付1870万美元，支付股息210万美元。

资本支出

以下汇总了所示期间资本资产的应计和现金增加：

截至2021年6月30日的三个月，马尼托巴省的持续资本支出为3380万美元，比2020年同期增加了660万美元，这是由于我们安德森尾矿设施的尾矿管理成本增加。

截至2021年6月30日的三个月和六个月，秘鲁的持续资本支出分别为3220万美元和4500万美元，与2020年同期相比增加了2560万美元和2580万美元。增加的主要原因是，由于康斯坦西亚业务暂停8周，2020年同期的支出减少。于2021年第二季度，当我们在Pampacancha开始采矿作业时，产生的支出主要与资本化程度较高的剥离有关，以及矿山维护和尾矿管理建设成本。

马尼托巴省今年迄今的增长资本为7610万美元，其中包括新不列颠翻新项目的支出，包括建设新的铜矿浮选大楼和连接精矿/尾矿管道。在黄金赛道投入使用后，该项目于7月底完成了约95%，并仍在按计划在8月份生产第一批黄金。正如第一季度所指出的那样，哈德贝在新不列颠的项目资本估计中观察到了与COVID相关的成本压力，随着项目接近完成，随着行业成本上涨的压力，出现了成本上升的领域。因此，预计今年将在新不列颠花费大约2000万美元的额外增长资本。我们还预计，2021年还将额外花费1000万美元，用于推进摊位磨坊恢复改善计划，Lalor矿扩建至每天5300吨的早期工作，以及外汇走势的影响。因此，马尼托巴省2021年的增长资本指引已从7500万美元增加到1.05亿美元。

秘鲁今年迄今的增长资本为2120万美元，主要发生在第一季度，其中包括与剩余土地使用协议相关的成本，以及与Pampacancha开发相关的土建工程，这些项目将于4月份投入商业生产。第二季的后续资本支出与Pampachancha土地准入协议有关。

我们预计2021年的综合持续资本支出将与我们的全年指导一致。

截至2021年6月30日的三个月和六个月的其他资本化成本分别为2370万美元和负3950万美元。这主要涉及由于贴现率的变化，重新计量我们秘鲁和马尼托巴省业务以前确认的退役和恢复负债。在第二季度，我们还签订了价值1190万美元的非营业地点的新租赁协议。

资本承诺

截至2021年6月30日，我们在加拿大有约5050万美元的未偿还资本承诺，其中5040万美元可以终止，在秘鲁约有4170万美元主要与勘探期权协议有关，所有这些协议都可以终止，在亚利桑那州约有1.792亿美元，主要与我们的Rosemont项目有关，其中约8890万美元可以终止。

合同义务

下表汇总了截至2021年6月30日我们的重要合同义务：