BR Proxy 6 Funds-BZM,MHE,MZA,MYF,MEN,MQY

诚挚邀请您出席贝莱德马里兰州市政债券信托、贝莱德马萨诸塞州免税信托、贝莱德MuniYfield Arizona Fund，Inc.、贝莱德MuniYeld投资基金、贝莱德MuniEnhancedFund，Inc.和贝莱德的联合特别股东大会(特别会议)。(东部时间)。由于我们对冠状病毒病(新冠肺炎)大流行的担忧，特别会议将仅以虚拟会议的形式举行。股东将不必出差参加特别会议，但可以通过访问网络链接现场观看特别会议并投票。在特别会议之前，我想向您提供更多的背景信息，并请您投票表决影响基金的重要提案。

BZM的优先股东：请您和BZM的普通股股东就批准BZM与收购基金之间的重组协议和计划(BZM重组协议)的提案以及其中预期的交易进行投票，包括根据修订后的1940年投资公司法终止BZM的注册(1940年法案)，以及根据特拉华州法律解散BZM(BZM重组协议)。收购基金的投资目标与BZM相似，投资策略、政策和限制也与BZM相似，但也有一些不同。此外，要求您作为单独的班级对批准BZM重组协议和BZM重组的提案进行投票。

MHE的优先股东：您和MHE的普通股股东被要求作为一个单一的类别就批准MHE和收购基金之间的重组协议和计划(MHE重组协议)的提案以及其中设想的交易进行投票，包括根据1940年法案终止MHE的注册和根据马萨诸塞州法律解散MHE(MHE重组)。收购基金与MHE有相似的投资目标和投资策略、政策和限制，但也有一些不同。此外，你们将被要求作为一个单独的班级对批准MHE重组协议和MHE重组的提案进行投票。

MZA的优先股东: 您和MZA的优先股东被要求就批准MZA和收购基金之间的协议和重组计划(MZA重组协议)的提案以及其中设想的交易进行投票，包括根据1940年法案终止MZA的注册和根据马里兰州法律解散MZA(MZA重组)。收购基金与MZA有相似的投资目标和相似的投资策略、政策和限制，但也有一些不同。此外，您将被要求作为单独的班级对批准MZA重组协议和MZA重组的提案进行投票。

MYF的优先股东: 您和MYF的优先股东被要求就批准MYF和收购基金之间的重组协议和计划的提案(MHE重组协议)和其中预期的交易进行投票，包括根据1940年法案终止MYF的注册和根据马萨诸塞州法律解散MYF(MYF重组)。收购基金具有基本相同的投资目标和相似的投资战略、政策和

MYF的限制，尽管有一些不同。此外，您将被要求作为一个单独的班级对批准多边基金重组协议和多边基金重组的提案进行投票。

MAN的优先股东: 您和MAN的优先股东将被要求就批准MAN与收购基金之间的重组协议和计划(MAN重组协议以及集体与BZM重组协议、MHE重组协议、MZA重组协议和MYF重组协议、重组协议)以及其中预期的交易(包括根据1940年法案终止MEN的注册和根据马里兰州法律解散MEN )的提案进行投票，作为一个单独的类别进行投票。建议批准MAN与收购基金之间的重组协议和计划(MAN重组协议以及与BZM重组协议、MHE重组协议、MZA重组协议和MYF重组协议的集体重组协议)以及其中考虑的交易，包括根据1940年法案终止MAN的注册和根据马里兰州法律解散MAN 收购基金的投资目标与男性基本相同，投资策略、政策和限制与男性相似，但也有一些不同之处。此外，您被要求作为单独的班级对批准MEN重组协议和MEN重组的提案进行投票。

收购基金的优先股东 ：您和收购基金的优先股东被要求作为一个类别就批准发行收购基金额外普通股的提案进行投票，该提案与BZM重组、MHE重组、MZA重组、MYF重组和MEN重组(每个重组都是一项重组)相关。此外，您将被要求作为一个单独的班级对批准每个重组协议和其中考虑的交易的提案进行投票。

随附的委托书仅提供给基金优先股股东。每个基金的普通股股东也被要求出席特别会议，并就上述建议进行投票，这些建议需要普通股股东和优先股股东作为一个类别进行投票。每个基金都向其普通股股东提交一份关于上述提议的单独联合委托书/招股说明书。

每个基金的董事会或董事会(视情况而定)认为，要求基金优先股东表决的提案符合各自基金及其股东的最佳利益，一致建议您投票支持此类提案。

你的投票很重要。截至2020年10月16日(特别会议的创纪录日期)，出席特别会议的人数将仅限于每只基金的股东。

如果您的基金股票是以您的名义注册的，您可以在特别会议的日期和时间输入代理卡阴影框中的控制号和密码BLK 295614271来出席和参加特别会议，网址为www.meetingcenter.io/2020。您可以在特别会议期间按照特别会议网站上的说明投票。

如果您是基金的实益股东(即如果您通过银行、经纪商、金融中介机构或其他代名人持有基金股份)并希望参加特别会议，您必须在特别会议之前注册。要注册，您必须提交您的代理权证明(法定委托书)，您可以从您的金融中介机构或其他被指定人处获得该证明，以反映您持有的基金以及您的姓名和电子邮件地址给每只基金的表格Georgeson LLC。您可以通过电子邮件将您的合法代表的图像发送到[邮箱：ShareholderMeetings@computer Share.com]。注册申请必须在下午5：00之前收到。(东部时间)特别会议日期前三个工作日。您将收到来自Georgeson LLC的注册确认电子邮件，以及允许您在特别会议上投票的控制号和安全代码。

即使您计划参加特别会议，也请立即按照随附的说明通过电话或通过互联网提交投票指示。或者，您也可以通过在收到的每张代理卡或投票指示表格上签名并注明日期来提交投票指示，如果通过邮寄收到，则将其放入随附的邮资已付的回执信封中退回。

我们鼓励您仔细阅读随附的材料，这些材料更详细地解释了提案。作为股东，您的投票很重要，我们希望您今天做出回应，确保您的股票

代表出席会议。您可以按照委托卡或投票指导表上的说明使用以下方法之一进行投票：

如果您没有使用上述方法之一进行投票，基金代理律师Georgeson LLC可能会要求您对您的股票进行投票。

如果您对将要表决的提案或虚拟特别会议有任何疑问，请致电Georgeson LLC，该公司协助我们征集委托书，免费电话：1-866-767-8867.

尽管我们敦促您阅读完整的委托书，但为了您的方便，我们已经简要概述了有关贝莱德马里兰州市政债券信托公司(BZM)、贝莱德马萨诸塞州免税信托公司(BZM)、贝莱德MuniYfield Arizona Fund，Inc.(MZA Y)、贝莱德MuniYeld投资基金(J MYF)的联合特别股东大会(特别会议)的一些重要问题。 MHE、MZA、MYF和MEN、基金、基金和每个基金)和待表决的提案。预计重组的生效日期(统称为结束日期)将在2021年第一季度的某个时候，但它们可能与委托书中描述的时间不同。

随附的委托书仅发送给每个基金的可变利率需求优先股(VRDP股票及其持有人，VRDP持有人)的持有人。BZM、MHE、MZA、MYF、MYF和收购基金中的每一家均通过单独的联合委托书/招股说明书，分别征求其普通股或普通股(视情况而定)持有人的投票(连同每个基金的VRDP股份，即股份)。

A: 贝莱德马里兰州市政债券信托公司(纽约证券交易所股票代码：BZM)的优先股东：您和BZM的普通股股东被要求就批准BZM与收购基金之间的重组协议和计划(BZM重组协议)的提案以及其中设想的交易进行投票，其中包括 (I)收购BZM的几乎所有资产，以及收购基金承担BZM的几乎所有负债，仅以新发行的普通股和VRDP股份作为交换收购的并构成将分别分配给或支付给普通股股东(虽然可以用现金代替零碎普通股)和VRDP持有人的普通股和VRDP股份的唯一代价，以及(Ii)BZM根据经修订的1940年投资公司法(1940年法案)终止其注册，以及BZM根据其协议、信托声明和特拉华州法律(BBB)清算、解散和终止BZM

你们还被要求作为一个单独的班级对批准BZM重组协议和BZM重组的提案进行投票。

贝莱德马萨诸塞州免税信托公司优先股东(纽约证券交易所股票代码：MHE)：现要求您和MHE的普通股东作为一个类别同意批准MHE与收购基金之间的重组协议和计划(MHE重组协议)的提案以及其中拟进行的交易，包括：(I)收购基金收购MHE的几乎所有资产，并由收购基金承担MHE的几乎所有负债，仅以新发行的普通股和收购基金的VRDP股份为交换条件，这些交易将是：(I)收购基金收购MHE的几乎所有资产，并承担MHE的几乎所有负债，以换取新发行的普通股和收购基金的VRDP股份，这些交易将是：(I)收购基金收购MHE的几乎所有资产，并承担MHE的几乎所有负债，以换取新发行的普通股和收购基金的VRDP股份。

(br}并构成将分别就普通股及VRDP股份向普通股股东(尽管可派发现金代替零碎普通股)及VRDP持有人派发或支付的唯一代价；及(Ii)MHE根据1940年法令终止其登记，以及根据其信托声明及马萨诸塞州法律(MHE重组)清盘、解散及终止MHE。

您还被要求作为单独的班级对批准MHE 重组协议和MHE重组的提案进行投票。

贝莱德MuniYeld Arizona Fund，Inc.(纽约证券交易所股票代码：MZA)的优先股东：您和 MZA的普通股股东被要求就批准MZA与收购基金之间的重组协议和计划(MZA重组协议)的提案以及其中设想的交易进行投票，其中包括(I)收购基金收购MZA的几乎所有资产，以及收购基金承担MZA的几乎所有负债，仅以新发行的普通股和VRDP股份作为交换。并构成将分别派发或支付予普通股股东(尽管可派发现金以代替零碎普通股)及VRDP持有人的普通股及VRDP股份的唯一代价，及(Ii)MZA根据1940年法令终止其登记，以及根据其章程及马里兰州法律清盘、解散及终止MZA(MZA重组)。

你们还被要求作为一个单独的班级对批准MZA重组协议和MZA重组的提案进行投票。

贝莱德MuniYeld投资基金的优先股东(纽约证券交易所股票代码：MYF)：现要求您和MYF的普通股股东作为单一类别就批准MYF与收购基金之间的重组协议和计划(MYF重组协议)的提案以及其中设想的交易进行投票，包括(I)收购基金收购MYF的几乎所有资产，以及收购基金承担MYF的几乎所有负债，仅以新发行的普通股和收购基金的VRDP股份为交换条件，这将是：(I)收购基金收购MYF的几乎所有资产，并承担MYF的几乎所有负债，以换取新发行的普通股和收购基金的VRDP股份，这将并构成将分别就普通股及VRDP股份分派或支付予普通股股东(尽管可派发现金以代替零碎普通股)及VRDP持有人的唯一代价；及(Ii)MYF根据1940年法令终止其注册，以及根据其信托声明及马萨诸塞州法律(MYF重组法)清盘、解散及终止MYF。

MYF VRDP持有人也被要求作为一个单独的类别，就批准多边基金重组协议和MYF重组的提案进行投票。

贝莱德MuniEnhanced Fund，Inc.的优先股东(纽约证券交易所股票代码：MEN)：现要求您和MAN的普通股股东作为一个单一类别就批准MAN与收购基金之间的重组协议和计划的提案(MAN重组协议以及与BZM重组协议、MHE重组协议、MZA重组协议和MYF重组协议的集体重组协议)以及其中拟进行的交易进行投票，其中包括：(I)收购基金收购几乎所有MAN的资产以及收购所承担的责任(BZM重组协议、MHE重组协议、MZA重组协议和MYF重组协议)以及其中预期的交易，包括(I)收购基金收购几乎所有MAN的资产以及收购所承担的责任将分别分配给MAN的普通股股东(虽然可以派发现金代替零碎普通股)和VRDP持有人，这将构成将分别分配或支付给普通股股东(虽然可以分配现金代替零碎普通股)和VRDP持有人的唯一代价；以及(Ii)MAN根据1940年法案终止其登记，以及MAN#年的清算、解散和终止MZA重组和MYF重组(重组)。

男性VRDP持有者也被要求作为一个单独的阶层就批准MEN重组协议和MEN重组的提案进行投票。

MuniYeld Quality Fund，Inc.(纽约证券交易所股票代码：MQY)的优先股东：您和收购基金的普通股股东被要求作为一个类别就一项提案进行投票，该提案旨在批准与每个重组协议相关的额外发行收购基金普通股(各自发行，集体发行，发行)。

收购基金VRDP持有人还被要求作为一个单独的类别，就批准每个重组协议和其中设想的交易(包括发行额外的收购基金VRDP股票)的提案进行投票。

合并基金这一术语指的是收购基金作为每次重组完成后的存续基金。

任何重组都不取决于批准任何其他重组。如果重组没有完成，那么没有完成重组的基金将继续存在，并在独立的基础上运作。

答：每个基金的董事会或董事会(如果适用)(每个董事会和每个董事会成员都是董事会成员)已确定其重组符合其基金的最佳利益，其基金的现有普通股股东和优先股东的利益不会因重组而分别在净资产值(资产净值)和清算优先权方面受到稀释。重组寻求通过合并六只投资目标基本相同或相似、投资战略、政策和限制相似的基金来实现一定的规模经济和其他运营效率。[投资组合构成]并由同一家投资顾问贝莱德顾问公司(BlackRock Advisors，LLC)管理。

鉴于这些相似之处，重组旨在减少基金冗余，创建一个可能受益于预期运营效率和规模经济的单一、更大的基金。重组旨在为普通股股东带来以下潜在利益：

每个基金的董事会，包括不是利害关系人(根据1940年法案的定义)的董事会成员，批准了其重组协议和适用的发行，结论是重组符合其基金的最佳利益，其基金的现有普通股股东和优先股东的利益不会因重组而分别在资产净值和清算优先权方面被稀释。然而，由于重组，每个基金的普通股和优先股股东在较大的合并基金中持有的所有权百分比可能比重组前在任何单个基金中的持股比例都要低。每个董事会的结论是基于每位董事会成员的业务在考虑了关于其基金和基金的普通股和优先股股东的所有相关因素后作出的判断，尽管个别董事会成员可能对不同的因素给予不同的权重，并为不同的因素赋予不同程度的重要性。

由于每个基金的股东将分别就基金各自的重组或发行(视情况而定)进行投票，因此存在多种可能的重组组合。在一个或多个重组未完成的情况下，合并基金预期节省的费用或重组带来的其他潜在收益可能会减少。

如果重组未完成，则投资顾问可就未完成重组的基金的持续管理及其产品线向该基金董事会推荐替代方案。

答：截至随附的委托书日期，每只基金都有VRDP流通股。截至2020年8月31日，BZM有160股W-7 VRDP流通股，MHE有185股W-7 VRDP流通股，MZA有373股W-7 VRDP流通股，MYF 有594股W-7 VRDP流通股，MENS有1,425股W-7 VRDP流通股，收购基金有1,766股W-7 VRDP流通股。就重组而言，收购基金预期向BZM VRDP持有人增发160股VRDP股份、向MHE VRDP持有人增发185股VRDP股份、向MZA VRDP持有人增发373股VRDP股份、向MYF VRDP持有人增发594股VRDP股份及向男性VRDP持有人增发1,425股VRDP股份。重组完成后，合并后的基金预计将有4,503股VRDP股票已发行。

假设所有重组均经股东批准，在重组结束日，目标基金VRDP持有人将获得一对一以一股新发行的收购基金VRDP股份为基准，每股面值0.10美元，清盘优先权为每股100,000美元(另加目标基金VRDP股份截至重组结束日(包括该日)的任何累积及未支付股息(如该等股息在紧接完成日期前尚未支付))，以交换目标基金VRDP持有人在紧接结束日期前持有的每股目标基金VRDP股份。新发行的收购基金VRDP股票将是收购基金的W-7系列VRDP股票。不会发行零碎收购基金VRDP股票。与重组相关而发行的收购基金VRDP股份的条款将与收购基金的已发行VRDP股份的条款相同，在收购基金的事务解散、清盘或清盘时，在支付股息和分配资产方面，将与收购基金的已发行VRDP股份平价。新发行的收购基金VRDP股份将适用于截至重组结束日已发行收购基金VRDP股份的相同特别收费率期限(包括其条款)。除非延长，否则特惠期将于2021年4月15日终止。重组将不会导致收购基金目前已发行的VRDP股份的条款发生任何变化。收购基金VRDP股份的条款可能会不时更改，有待董事会批准。

新发行的收购基金VRDP股票的条款将与已发行的目标基金VRDP股票的条款相似，但存在一定的差异。BZM和MHE各自的VRDP股份的强制性赎回日期为2042年7月1日，MZA、MYF和MAN各自的VRDP股份的强制性赎回日期为2041年6月1日，而新发行的收购基金VRDP股份的强制性赎回日期预计为2041年10月1日。基金可将VRDP股票的任何后续费率期间指定为特别费率期间，但须遵守该基金的VRDP股票的管理文书中规定的限制和要求。在特别收费率期间，基金可选择在管理文件允许的情况下修改该基金VRDP股份的条款，例如，包括与计算股息和赎回VRDP股份有关的特别规定。除非延长，否则收购基金、BZM、MHE、MZA和MAN的VRDP股票目前处于一年特别费率期间，除非延长，否则收购基金将于2021年4月15日结束，BZM将于2021年6月25日结束，MHE、MZA和MAN将于2021年6月17日结束。MYF的VRDP股票目前未处于特惠期。目前适用于收购基金、BZM、MHE、MZA及MEN各自特别收费率期间的VRDP股份的条款在其他方面大体相似。适用于新发行的收购基金VRDP股份的特别收费率期限的条款预计将与截至重组结束日适用于已发行的收购基金VRDP股票的特别收费率期限的条款相同。BZM VRDP股票的税率下限为1.05%, 这是新发行的收购基金VRDP股票预计不会有的。收购基金、BZM、MHE、MZA及MEN的VRDP股份在各自的特别收费率期间适用的转让限制基本相似，不同之处在于BZM的VRDP股份在其特别收费率期间不得转让给TOB Trusts。

重组后，每个基金的VRDP持有人将是更大的合并基金的VRDP 持有人，该基金的资产基础将比重组前的任何单独基金都要大，发行的VRDP股票也更多。关于要求所有优先股东分开投票或共同投票的事项和优先股东作为一个类别一起投票，重组后，合并基金的VRDP持有人持有的合并基金已发行优先股的百分比可以低于重组前他们持有各自基金已发行优先股的百分比。

答：这些基金都有相同的投资顾问、高级管理人员和受托人/董事。BZM成立为特拉华州法定信托，MHE和MYF 各自组织为马萨诸塞州商业信托，MZA、MAN和收购基金分别成立为马里兰州公司。由于收购基金是以马里兰州公司的形式成立的，如果重组完成，BZM、MHE、MZA、MYF和MAN的股东将成为马里兰州公司的股东，而不是特拉华州法定信托或马萨诸塞州商业信托(如果适用)的股东。特拉华州法定信托法、马萨诸塞州商业信托法和马里兰州公司法之间的差异的更详细描述包含在委托书中的治理法律标题下。

每只基金都有自己的普通股在纽约证券交易所上市，并有私募的VRDP股票流通股。BZM由菲利普·索西奥(Phillip Soccio)、首席财务官(CFA)和凯文·马洛尼(Kevin Maloney)领导的投资专业团队管理。MHE由迈克尔·佩里利(Michael Perilli)和凯文·马洛尼(Kevin Maloney)领导的投资专业团队管理。MZA由首席财务官迈克尔·卡利诺斯基(Michael Kalinoski)和首席财务官沃尔特·O·康纳(Walter O Connor)领导的投资专业团队管理。MYF由克里斯蒂安·罗马格里诺(Christian Romaglino)、首席财务官西奥多·杰克尔(Theodore Jaeckel)和首席财务官沃尔特·O·康纳(Walter O Connor)领导的投资专业团队管理。每个人和收购基金都由迈克尔·卡里诺斯基(Michael Kalinoski)和克里斯蒂安·罗马格里诺(Christian Romaglino)领导的投资专业团队管理。重组后，预计合并后的基金将由迈克尔·卡里诺斯基(Michael Kalinoski)和克里斯蒂安·罗马格里诺(Christian Romaglino)领导的投资专业人员团队管理。

合并基金的投资目标、重要投资策略和经营政策，以及投资限制将是收购基金的投资目标，与BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的投资目标相似(或就MYF和MEN的投资目标而言，基本相同)，尽管存在一些差异。

市政债券：下面是每个基金对市政债券的80%投资政策的比较，市政债券的利息免征联邦所得税。

投资级证券：每个目标基金都有一项政策，主要将其资产或一定比例的资产投资于投资级证券。收购基金没有这样的政策。

债券到期日：以下是各基金在债券到期日方面的政策比较。

杠杆：每个基金通过发行VRDP股票和TOB利用杠杆。？请参阅收购基金的投资和杠杆；？投资收购基金的一般风险和杠杆风险；以及投资收购基金的一般风险和投标期权债券风险。预计收购基金将在重组结束日期后通过使用VRDP股票和TOB继续对其资产进行杠杆操作。有关每个基金优先股的其他信息，请参阅委托书中有关基金优先股的信息。

请参阅以下与以下相关的重要比率的比较：(I)截至2020年4月30日，各基金的杠杆使用率；(Ii)合并基金的杠杆估计使用率，假设截至2020年4月30日，仅将MHE重组为收购基金，这代表委托书中所列的已完成重组的组合，这将导致合并基金的最低资产覆盖率；以及(Iii)合并基金的杠杆估计使用量，假设所有资金重组为在Investment Advisor看来，重组和已完成重组的组合最有可能为合并基金带来最高的资产覆盖率。

答：假设重组获得必要的股东批准，以及包括流动资金提供者在内的各种第三方对已发行的VRDP股票的某些同意、确认和/或豁免，收购基金将收购目标基金的几乎所有资产，并承担目标基金的几乎所有负债，仅以收购基金新发行的普通股和收购基金的VRDP股份为交换条件，这些股份将分配给目标基金的股东(尽管可以分配现金代替然后，Target 基金将根据1940年法案终止其注册，并根据其各自的宪章、协议和信托声明或声明和信托(如果适用)以及马里兰州法律、特拉华州法律或马萨诸塞州法律(如果适用)进行清算、解散和终止。BZM、MHE、MZA、MYF和MENS的股东将成为收购基金的股东。BZM、MHE、MZA、MYF和MAN的普通股股东将获得收购基金新发行的普通股，每股面值 $0.10，其总资产净值(而不是市值)将等于BZM、MHE、MZA、MYF和这些股东在紧接截止日期前持有的普通股的总资产净值(不是市值)(尽管BZM、MHE、MZA、MYF的普通股股东每个基金在紧接适用的重组之前的资产净值合计将反映与该重组相关的应计费用。BZM、MHE、MZA、MYF和MEN普通股的资产净值将不会

由于重组而稀释。每只基金的普通股股东在各自基金清算时在支付股息和分配资产方面拥有实质上相似的投票权和权利，没有优先购买权、转换权或交换权。

假设所有重组都获得股东批准，在重组结束日，Target Fund VRDP持有人将获得一对一以1股新发行的收购基金VRDP股份为基准，每股面值0.10美元，清算优先权为每股100,000美元(如目标基金VRDP股份于紧接结束日期前一天尚未支付股息，则另加目标基金VRDP股份截至重组截止日期前一天(包括该日)应计的任何累积及未付股息)，以交换目标基金VRDP持有人在紧接结束日期前持有的每股目标基金VRDP股份。新发行的收购基金VRDP股票将为收购基金的W-7系列VRDP股票。不会发行零碎收购基金VRDP股票。与重组相关而发行的收购基金VRDP股份的条款将与收购基金的已发行VRDP股份的条款相同，并在股息支付和资产分配方面与收购基金的已发行VRDP股份在解散、清算或结束收购基金的事务时具有同等地位。新发行的收购基金VRDP股份将适用于截至重组截止日期的已发行收购基金VRDP股份的相同特别利率期限(包括其条款)。除非延长，否则这一特别费率期限将于2021年4月15日结束。重组将不会导致收购基金目前已发行的VRDP股份的条款发生任何变化。收购基金VRDP股份的条款可能会不时更改，但须经董事会批准。

新发行的收购基金VRDP股票将具有与目标基金VRDP已发行股票类似的条款，但存在一定差异。BZM和MHE各自的VRDP股份的强制性赎回日期为2042年7月1日，MZA、MYF和MEN 各自的VRDP股份的强制性赎回日期为2041年6月1日，而新发行的收购基金VRDP股份的强制性赎回日期预计为2041年10月1日。基金可将VRDP 股票随后的任何收费率期限指定为特别费率期限，但须遵守该基金的VRDP股票管理文书中规定的限制和要求。在特别收费率期间，基金可根据该基金的VRDP股份的管理文件所允许的情况，选择修改VRDP股份的条款，例如，包括有关计算股息和赎回VRDP股份的特别规定。收购基金、BZM、MHE、MZA和MAN的VRDP股票目前处于一年特别利率期，除非延长，否则收购基金将于2021年4月15日结束，BZM将于2021年6月25日结束，MHE、MZA和MAN将于2021年6月17日结束。MYF的VRDP股票当前不在特惠期。目前适用于收购基金、BZM、MHE、MZA及MEN各自特别收费率期间的VRDP股份的条款在其他方面大体相似。适用于新发行的收购基金VRDP股份的特别收费率期间的条款预计将与适用于重组结束日已发行的收购基金VRDP股份的特别收费率期间的条款相同。BZM VRDP股票的费率下限为1.05%, 这是新发行的收购基金VRDP股票预计不会有的。收购基金、BZM、MHE、MZA及MEN在各自的特别收费率期间适用的转让限制大致相似，不同之处在于BZM的VRDP股票在其特别收费率期间不得转让给TOB Trusts。

收购基金的股东将仍然是收购基金的股东，重组后收购基金将拥有额外的普通股和VRDP股票。

A: [每一次重组都旨在符合《守则》第368(A)节的规定。如果重组符合条件，一般情况下，BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的股东在根据重组以普通股换取Fund 股票时，将不会在美国联邦所得税方面确认任何损益(作为零碎普通股的现金除外)。此外，BZM、MHE、MZA、MYF和MEN中的每一家都将不会因为重组而确认美国联邦所得税目的的损益。根据重组，收购基金及其股东都不会确认任何用于美国联邦所得税目的的损益。

如上所述，每个基金的股东可以在重组完成之前或之后获得分配，包括可归因于他们在每个基金未分配净额中的比例份额的分配

重组完成前申报的投资收益或重组后确认的合并基金固有收益(如有)，最终由合并基金分配。如果此类分配不是免息股息(如本规范所定义)，则出于美国联邦所得税的目的，该分配可能要向股东征税。

基金股东应就重组带来的美国联邦收入的税收后果以及州、地方和非美国税法的影响(包括税法可能发生的变化)咨询自己的税务顾问。]

答：你不会支付与重组相关的销售负荷或佣金。然而，无论重组是否完成，与重组相关的成本，包括与特别会议相关的成本，都将由产生费用的各个基金直接承担，这一点在委托书中进行了更全面的讨论。

收购基金、BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的共同股东将间接承担重组的全部或部分费用。由于BZM、MHE、MZA、MYF和MEN各自的预期费用节省和其他预期收益，投资顾问建议BZM、MHE、MZA、MYF和MEN董事会批准其各自的基金负责其自身的重组费用。适用的重组费用估计约为BZM 204600美元、MHE 207200美元、MZA 214900美元、MYF 255800美元和男子300400美元。对于收购基金，重组费用估计约为318,300美元，其中投资顾问将承担约46,000美元。与重组相关的实际成本可能高于或低于本文讨论的估计成本。

基金及投资顾问均不会支付股东因重组而产生或与重组相关的任何直接开支(例如，股东因出席特别大会、就重组投票或股东采取与重组有关的其他行动而招致的开支)。

任何重组都不会取决于任何其他重组的批准。如果重组没有完成，那么没有完成重组的基金将继续存在，并在独立的基础上运作。

如果重组没有获得必要的股东批准，或者重组没有以其他方式完成，未完成重组的基金董事会可以采取它认为对基金最有利的行动，包括就重组进行额外的征集，或继续将基金作为根据1940年法案注册为封闭式管理机构的独立特拉华州法定信托、马萨诸塞州商业信托或马里兰公司(视情况而定)运营。投资顾问可就基金及其产品线的持续管理向基金董事会推荐替代方案。

为了进行重组，每个基金必须获得关于重组的所有必要的股东批准，以及来自各种第三方(包括已发行VRDP股票的流动性提供者)的某些同意、确认和/或豁免。由于每项重组的完成取决于适用基金和收购基金获得必要的股东批准和第三方同意，并满足(或获得豁免)其他完成条件，因此重组可能不会发生，或者只有BZM、MHE、MZA、MYF或MEN中的一家将重组为收购基金，即使有权投票表决重组的基金的股东批准重组，并且该基金满足所有关闭条件，如果另一家基金满足所有关闭条件，则该基金可能不会进行重组，或者只有BZM、MHE、MZA、MYF或MEN中的一家将被重组为收购基金

优先股以私募方式向一个或少数机构持有人发行。有关更多信息，请参阅有关基金优先股的信息。在BZM、MHE、MZA、MYF、MEN或收购基金的一名或多名优先股东单独或合计拥有、持有或控制该基金全部或大部分已发行优先股的范围内，重组所需的优先股东批准可能取决于特定优先股东行使投票权的情况及其(或他们)对重组对其(或他们)利益的有利程度的决定。基金不影响或控制该等优先股东对重组的决定；不保证该等优先股东会批准其可行使有效处分权的重组。

我们还在寻求批准每个重组协议和其中设想的交易，包括根据收购基金VRDP股份的治理文件，由作为独立类别投票的收购基金VRDP持有人发行额外的收购基金VRDP股份。如果收购基金VRDP持有人不将重组协议作为单独类别批准，则相应的重组将不会发生。

若要邮寄投票，请在随附的委托书上注明您的投票，并在提供的已付邮资的信封中签名、注明日期并寄回。

如果您选择通过电话或互联网投票，请参考委托书随附的代理卡上的说明。要通过电话或互联网投票，您需要代理卡上显示的控制号码。此外，我们要求您注意以下事项：

如果您的基金股票是以您的名义注册的，您可以通过在特别会议的日期和时间输入代理卡阴影框中的控制号和密码BLK 2020来出席和参加特别会议，网址为www.meetingcenter.io/295614271。您可以按照特别会议期间特别会议网站上提供的说明在特别会议期间投票。

此外，如果您是基金的实益股东，您将无法在虚拟特别会议上投票，除非您已提前注册参加特别会议。要注册，您必须提交您的代理权证明(法定委托书)，您可以从您的金融中介或其他被指定人那里获得，反映您的基金持有量，以及您的姓名和电子邮件地址到Georgeson LLC(…Georgeson LLC)，每只基金的表格。您可以通过电子邮件将您的合法代表的图像发送到[邮箱：ShareholderMeetings@computer Share.com]。注册申请必须在下午5：00之前收到。(东部时间)特别会议日期前三个工作日。您将收到来自Georgeson的注册确认电子邮件，以及允许您在特别会议上投票的控制号和安全代码。

即使您计划参加特别会议，也请立即按照随附的说明通过电话或通过互联网提交投票指示。或者，您也可以通过签署和注明收到的每张代理卡的日期来提交投票指示，如果是通过邮寄收到的，则将其放入随附的邮资已付的回执信封中退回。

答：您可能会接到基金聘请的委托书律师Georgeson打来的电话，询问您是否收到了委托书材料，回答您对提案可能有的任何问题，并鼓励您投票委托书。

我们认识到委托书征集过程的不便，如果我们不认为提议的事项很重要，我们不会强加给您。一旦您的投票已在代理律师处登记，您的名字将从代理律师的后续联系人名单中删除。

您的投票非常重要。我们鼓励您作为股东参与进来，尽快退还您的选票。如果有足够多的股东未能投票，基金可能无法举行特别会议或就适用的提案进行投票，并将被要求支付额外的募集费用以获得足够的股东参与。

贝莱德马里兰州市政债券信托公司(纽约证券交易所股票代码： BZM)、贝莱德马萨诸塞州免税信托公司(纽约证券交易所股票代码：MHE)、贝莱德MuniYfield Arizona Fund，Inc.(纽约证券交易所股票代码：MZA)、贝莱德MuniYfield公司(纽约证券交易所股票代码：MZA)、贝莱德马萨诸塞州免税信托公司(纽约证券交易所股票代码：MHE)、贝莱德马里兰州市政债券信托公司(纽约证券交易所股票代码： BZM)、贝莱德马萨诸塞州免税信托公司(纽约证券交易所股票代码：MHE)、贝莱德MuniYfield Arizona Fund，Inc.Inc.(纽约证券交易所股票代码：MQY)(MQY？或收购基金？和与BZM、MHE、MZA、MYF和MAN、？基金、？基金和各？基金)将于2020年12月15日上午11：30举行。(东部时间)作以下用途：

建议1(A)：BZM的普通股股东和可变利率需求优先股持有人(VRDP股份和其持有人、VRDP持有人)被要求作为一个类别就批准BZM和收购基金之间的重组协议和计划(BZM重组协议)的提案进行投票，其中设想的交易，包括(I)收购基金收购BZM的几乎所有资产，以及收购基金承担几乎所有的BZM资产将分别分配给BZM的普通股股东(虽然可以派发现金代替零碎普通股)和VRDP持有人，构成将分别分配或支付给普通股股东(虽然可以派发现金代替零碎普通股)和VRDP持有人的唯一代价，以及 (Ii)BZM终止其根据经修订的1940年《投资公司法》的注册(根据BZM的协议和信托声明和特拉华州法律(BZM重组)解散和终止BZM。

建议1(B)：BZM的VRDP持有者被要求作为一个单独的类别就批准BZM重组协议和BZM重组的提案进行投票。

建议1(C)：MHE的普通股股东和VRDP持有人被要求作为一个类别同意批准MHE与收购基金之间的协议和重组计划以及其中设想的交易的提案，包括(I)收购基金收购MHE的几乎所有资产以及收购基金承担MHE的几乎所有负债，仅以新发行的普通股和收购基金的VRDP股份为交换条件，这些股份将被分配并构成将分别分配或支付给普通股股东(虽然可以用现金代替零碎普通股)和VRDP持有人的普通股和VRDP股份的唯一代价，以及(Ii)MHE终止其

根据1940年法案注册，并根据其信托宣言和马萨诸塞州法律对MHE进行清算、解散和终止(MHE重组)。

建议1(D)：MHE的VRDP持有者被要求作为一个单独的类别就批准MHE重组协议和 MHE重组的提案进行投票。

建议1(E)：MZA的普通股股东和VRDP持有人被要求作为一个类别就批准MZA与收购基金之间的重组协议和计划(MZA重组协议)的提案以及其中设想的交易进行投票，包括(I)收购基金收购MZA的几乎所有资产，以及收购基金仅以新发行的普通股和VRDP股份交换收购基金的新发行的普通股和VRDP股份，承担MZA的几乎所有负债及(I)MZA根据1940年法令终止其登记，以及MZA根据其章程及马里兰州法律(br})清算、解散及终止MZA(MZA重组)，及(Ii)MZA根据1940年法令终止其登记，以及根据其章程及马里兰州法律(MZA重组)向普通股股东(尽管现金可代替零碎普通股)及VRDP持有人分别派发或支付的唯一代价，以及(Ii)MZA根据1940年法令终止其登记，以及MZA根据其章程及马里兰州法律进行清算、解散及终止(MZA重组)。

建议1(F)：MZA的VRDP持有者被要求作为单独的班级就批准MZA重组协议和MZA重组的提案进行投票。

建议1(G)：MYF的普通股股东和VRDP持有人被要求作为一个类别就批准MYF与收购基金之间的重组协议和计划(MYF重组协议)和其中预期的交易的提案进行投票，其中包括(I)收购基金收购MYF的几乎所有资产，以及收购基金仅以新发行的普通股和VRDP股份交换收购基金的新发行的普通股和VRDP股份，承担MYF的几乎所有负债并构成将分别就普通股及VRDP股份分派或支付予普通股股东(尽管可派发现金以代替零碎普通股)及VRDP持有人的唯一代价；及(Ii)MYF根据1940年法令终止其注册，以及根据其信托声明及马萨诸塞州法律(MYF重组法)清盘、解散及终止MYF。

建议1(H)：MYF的VRDP持有者被要求作为一个单独的类别就批准MYF重组协议和MYF重组的提案进行投票。

建议1(I)：MAN的普通股股东和VRDP持有人被要求作为一个类别就批准MAN和收购基金之间的重组协议和计划的提案(MAN重组协议和集体与BZM重组协议、MHE重组协议、MZA重组协议和MYF重组协议进行投票)以及其中拟进行的交易进行投票，其中包括(I)收购基金收购几乎所有MAN的资产和由收购基金承担其将分别分配给男性的普通股股东(虽然可以分配现金代替零碎普通股)和VRDP持有人，并构成将分别分配或支付给普通股股东(虽然可以分配现金代替零碎普通股)和VRDP持有人的唯一代价；以及(Ii)男性根据1940年法案终止其登记，以及MERN在1940法案下的清算、解散和终止

和马里兰州法律(男子重组和集体与BZM重组、MHE重组、MZA重组和MYF重组、重组)。

建议1(J)：男性的VRDP持有者被要求作为一个单独的阶层就批准MEN重组协议和MEN重组的提案进行投票。

建议1(K)：收购基金的VRDP持有人被要求作为一个单独的类别，就批准BZM重组协议和其中设想的交易的提案进行投票，包括发行额外的收购基金VRDP股票。

建议1(L)：收购基金的VRDP 持有人被要求作为一个单独的类别，就批准MHE重组协议和其中设想的交易的提案进行投票，包括发行额外的收购基金VRDP股票。

建议1(M)：收购基金的VRDP持有人被要求作为一个单独的类别，就批准MZA重组协议和其中设想的交易的提案进行投票，包括发行额外的收购基金VRDP股票。

建议1(N)：收购基金的VRDP 持有人被要求作为一个单独的类别，就批准多边基金重组协议和其中设想的交易的提案进行投票，包括发行额外的收购基金VRDP股票。

建议1(O)：收购基金的VRDP持有人被要求作为一个单独的类别，就批准MEN重组协议和其中设想的交易的提案进行投票，包括发行额外的收购基金VRDP股票。

建议2(A)：要求收购基金的普通股股东和VRDP持有人就批准发行与BZM重组协议相关的收购基金额外普通股的提案进行投票。

建议2(B)：要求收购基金的普通股股东和VRDP持有人作为一个类别就批准与MHE重组协议相关的额外发行收购基金普通股的提案进行投票。

建议2(C)：要求收购基金的普通股股东和VRDP持有人作为一个类别，就批准发行与MZA重组协议相关的收购基金额外普通股的提案进行投票。

建议2(D)：要求收购基金的普通股股东和VRDP持有者作为一个类别就一项提案进行投票，该提案是关于批准与多年筹资重组协议有关的增发收购基金普通股的。

建议2(E)：要求收购基金的普通股股东和VRDP持有者作为一个类别，就批准发行与MEN重组协议有关的收购基金额外普通股的提案进行投票。

建议3：如果特别会议时没有足够的票数构成法定人数或批准MHE重组协议，而特别会议主席提议休会

对于MHE股东将考虑的一项或多项事项，MHE的普通股股东和VRDP持有人将被要求就允许进一步征集委托书的提案进行投票。

任何重组都不以批准任何其他重组为条件。如果重组未完成，则未完成重组的基金将继续存在并独立运行。

截至2020年10月16日收盘时登记在册的各基金股东有权在特别大会或其任何延期或延期会议上通知并投票。

这些基金正在就提案1(A)、提案1(C)、提案1(E)、提案1(G)、提案1(I)和提案2(A)、提案2(B)、提案2(C)、提案2(D)和提案2(E)征求普通股股东的投票，MHE正在通过联合委托书/招股说明书征求普通股股东对提案3的投票。

每只基金通过单独的委托书，而不是通过联合委托书/招股说明书，分别征求各自优先股东对每项提案的投票。

由于我们对冠状病毒病(新冠肺炎)大流行的担忧，特别会议将仅以虚拟会议的形式举行。股东无需出差即可出席特别会议，但可以通过访问网络链接现场观看会议并进行投票。

诚邀全体股东出席股东特别大会。为了避免延误和资金的额外费用，并确保您的股份得到代表，请尽快投票，无论您是否计划参加特别会议。你可以通过邮寄、电话或互联网投票。若要邮寄投票，请在随附的代理卡或投票指导表上注明、签名、注明日期并邮寄。如果在美国邮寄，不需要邮费。要通过电话投票，请拨打您的代理卡或投票说明表上的免费电话，并按照录制的说明进行操作。要在互联网上投票，请转到您的代理卡或投票指导表上提供的互联网地址，并按照说明进行操作。

如果您的基金股票是以您的名义注册的，您可以在特别会议的日期和时间通过输入代理卡阴影框中的控制号和密码BLK 2020来出席和参加特别会议，网址为www.Meetingcenter.io/2020。您可以按照特别会议期间特别会议网站上提供的说明在特别会议期间投票。

如果您是基金的实益股东(即如果您通过银行、经纪、金融中介或其他代名人持有基金股票)，并希望参加特别会议，您必须在特别会议之前注册。要注册，您必须提交您的委托权证明(法定委托书)，您可以从您的金融中介机构或其他被提名人那里获得，反映您所持基金的情况，以及您的姓名和电子邮件地址到Georgeson LLC(每只基金的表格)。您可以通过电子邮件将您的合法代表的图像发送到[邮箱：ShareholderMeetings@computer Share.com]。必须在下午5：00之前收到注册申请(东部时间)特别会议日期前三个工作日。您将收到Georgeson LLC关于您注册的确认电子邮件，以及允许您在特别会议上投票的控制号和安全代码。

即使您计划参加特别会议，也请立即按照随附的说明通过电话或互联网提交投票指示。或者，您也可以通过在收到的每张代理卡或投票指示表格上签名并注明日期来提交投票指示，如果通过邮件收到，请将其放入随附的已付邮资的回执信封中。

股东指定为代表的各基金高级职员、董事或受托人可透过远程通讯(包括但不限于电话会议或类似通讯设备)参与特别会议，所有参与特别大会的人士均可透过该等通讯设备互相聆听及发言，该等高级职员、董事或受托人根据任何该等通讯系统参与特别大会应构成出席特别大会。

每只基金的董事会或董事会(每个，A董事会)(视情况而定)建议您通过在随附的代理卡上注明您的投票指示、在该代理卡上注明日期和签名并将其寄回所提供的信封来投票您的股票，该信封的地址为您的方便，如果在美国邮寄则无需邮资，或者通过电话或通过互联网记录您的投票指示。建议您通过以下方式对您的股票进行投票：在随附的代理卡上注明您的投票指示，注明日期和签名，并将其放入所提供的信封中。

各基金董事会一致建议您投票支持适用的重组协议和增发收购基金普通股(视情况而定)，如适用于普通股股东的联合委托书/招股说明书或适用于优先股股东的委托书所述。

为了避免额外的征集费用，我们要求您立即通过电话或互联网邮寄您的代理卡或记录您的投票指示。

本委托书提供给您的身份是贝莱德马里兰市政债券信托(纽约证券交易所股票代码：BZM)、贝莱德马萨诸塞州免税信托(纽约证券交易所股票代码：MHE)、贝莱德MuniYeld Arizona Fund， Inc.(纽约证券交易所股票代码：MHE)、贝莱德马里兰州市政债券信托公司(纽约证券交易所股票代码：BZM)、贝莱德MuniYeld Arizona Fund， Inc.的可变利率需求优先股(VRDP股票及其持有人， Holder)。公司(纽约证券交易所股票代码：MAN)和/或贝莱德MuniYeld Quality Fund，Inc.(纽约证券交易所股票代码： MQY)(MQY或收购基金)(MQY或收购基金，并与BZM、MHE、MZA、MYF和MEN、基金、基金和每个基金共同募集委托书)与每个基金的董事会或董事会(视情况适用而定)进行的委托代理募集有关的事宜，请参阅BZM、MHE、MZA、MYF和MEN、Funds和Each，以及/或BlackRock MuniYeld Quality Fund，Inc.(NYSE Ticker： MQY)(MQY或收购基金)。BZM、MHE、MZA、MYF和MEN中的每一个在本文中都可以单独称为目标基金，或统称为目标基金。委托书将在每个基金的股东联席会议及其任何和所有休会、延期和延迟(特别会议)上投票表决。特别会议将于2020年12月15日上午11：30 举行。(东部时间)考虑以下提出的建议，并在本委托书的其他地方进行更详细的讨论。由于我们对冠状病毒病(新冠肺炎)大流行的担忧，特别会议将仅以虚拟会议的形式举行。股东无需出差即可参加特别会议，但可以通过访问网络链接实时查看会议并投票。如果您无法出席特别会议或其任何延期或延期，您的基金董事会建议您投票表决您的优先股, 填写并寄回随附的代理卡，或通过电话或互联网记录您的投票指示。本委托书及所附委托书的大概邮寄日期为[●], 2020.

建议1(A)：BZM的普通股股东和VRDP持有人被要求作为一个类别就批准BZM与收购基金之间的协议和重组计划的提案以及其中拟进行的交易进行投票，包括(I)收购基金收购BZM的几乎所有资产以及收购基金仅以收购方新发行的普通股和VRDP股份为交换，承担BZM的几乎所有负债并构成将分别分配或支付给普通股股东(尽管可分配现金以代替零碎普通股)和VRDP持有人的普通股和VRDP股份的唯一代价；以及(Ii)BZM根据经修订的1940年《投资公司法》(《1940年投资公司法》)终止其注册，以及根据《协定》和《信托宣言》和特拉华州法律(《BZM协定》和《特拉华州法律》)对BZM进行清算、解散和终止。

建议1(B)：BZM的VRDP持有者被要求作为一个单独的阶层就批准BZM重组协议和BZM重组的提案进行投票。

建议1(C)：MHE的普通股股东和VRDP持有人被要求作为一个类别同意批准MHE与收购基金之间的协议和重组计划以及其中设想的交易的提案，包括(I)收购基金收购MHE的几乎所有资产以及收购基金承担MHE的几乎所有负债，仅以新发行的普通股和收购基金的VRDP股份为交换条件，这些股份将被分配并构成将分别就普通股及VRDP股份向普通股股东(尽管可派发现金代替零碎普通股)及VRDP持有人派发或支付的唯一代价；及(Ii)MHE根据1940年法令终止其登记，以及根据其信托声明及马萨诸塞州法律清盘、解散及终止MHE(MHE重组)。

建议1(D)：MHE的VRDP持有者被要求作为一个单独的类别就批准MHE重组协议和MHE重组的提案进行投票。

建议1(E)：MZA的普通股股东和VRDP持有人被要求作为一个类别就批准MZA与收购基金之间的协议和重组计划(MZA重组协议)的提案以及其中设想的交易进行投票，其中包括：(I)收购基金收购MZA的几乎所有资产，以及收购基金仅以新发行的普通股和VRDP股份交换收购基金的新发行的普通股和VRDP股份，承担MZA的几乎所有负债及(Ii)MZA根据1940年法令终止其登记，以及MZA根据其章程及马里兰州法律清盘、解散及终止MZA(MZA重组)，及(Ii)MZA根据1940年法令终止其登记，以及根据其章程及马里兰州法律(MZA重组)，向普通股股东(尽管可派发现金代替零碎普通股)及向VRDP持有人分别派发或支付现金(MZA重组)，以支付或分派予普通股股东(尽管可派发现金以代替零碎普通股)及(Ii)MZA根据1940年法令终止其登记。

建议1(F)：MZA的VRDP持有者被要求作为一个单独的类别对批准MZA重组协议和MZA重组的提案进行投票。

建议1(H)：MYF的VRDP持有者被要求作为一个单独的类别就批准MYF重组协议和MYF重组的提案进行投票。

建议1(I)：MAN的普通股股东和VRDP持有人被要求作为一个类别就批准MAN和收购基金之间的重组协议和计划的提案(MAN重组协议和集体与BZM重组协议、MHE重组协议、MZA重组协议、MYF重组协议和MAN重组协议进行投票)以及其中拟进行的交易进行投票，包括(I)收购基金收购几乎所有MAN的资产和其将分别分配给MAN的普通股股东(尽管可以分配现金以代替零碎普通股)和VRDP持有人，并构成将分别分配或支付给普通股股东(尽管可以分配现金以代替零碎普通股)和VRDP持有人的唯一代价；以及(Ii)MAN根据1940年法案终止其登记，以及MERN在1940法案下的清算、解散和终止MZA重组和MYF重组(重组)。

建议1(J)：要求男性的VRDP持有者作为一个单独的阶层就批准男性重组协议和男性重组的提案进行投票。

建议1(K)：收购基金的VRDP持有人被要求作为一个单独的类别，就批准BZM重组协议和其中设想的交易的提案进行投票，包括发行额外的收购基金VRDP股票。

建议1(L)：收购基金的VRDP 持有人被要求作为一个单独的类别，就批准MHE重组协议和其中设想的交易的提案进行投票，包括发行额外的收购基金VRDP股票。

建议1(L)：收购基金的VRDP持有人被要求作为一个单独的类别，就批准MZA重组协议和其中设想的交易的提案进行投票，包括发行额外的收购基金VRDP股票。

建议1(M)：收购基金的VRDP 持有人被要求作为一个单独的类别，就批准多边基金重组协议和其中设想的交易的提案进行投票，包括发行额外的收购基金VRDP股票。

建议1(N)：收购基金的VRDP持有人被要求作为一个单独的类别，就批准MEN重组协议和其中设想的交易的提案进行投票，包括发行额外的收购基金VRDP股票。

建议2(A)：要求收购基金的普通股股东和VRDP持有人就批准与BZM重组协议(BZM发行)相关的额外发行收购基金普通股的提案进行投票。

建议2(B)：要求收购基金的普通股股东和VRDP持有人作为一个类别就一项提案进行投票，该提案旨在批准与MHE重组协议(MHE发行)相关的发行收购基金的额外普通股。

建议2(C)：要求收购基金的普通股股东和VRDP持有人作为一个类别，就批准与MZA重组协议(MZA发行)相关的额外发行收购基金普通股的提案进行投票。

建议2(D)：要求收购基金的普通股股东和VRDP持有人作为单一类别，就批准发行与多年筹资重组协议相关的收购基金额外普通股的提案(多年筹资重组协议)进行投票。

建议2(E)：要求收购基金的普通股股东和VRDP持有人作为一个类别就一项提案进行投票，该提案旨在批准与MAN重组协议(MAN发行，以及与BZM发行、MHE发行、MZA发行和MYF发行、发行)有关的额外发行收购基金普通股的提案。

建议3：如果在特别会议举行时没有足够的票数构成法定人数或批准MHE重组协议，而特别会议主席提议就MHE股东要考虑的一个或多个事项休会，MHE的普通股股东和VRDP持有人将被要求作为一个类别就允许进一步征集委托书的提议进行投票。

预计重组的生效日期(统称为结束日期)将在2021年第一季度的某个时间，但可能与本文所述的时间不同。合并基金一词是指收购基金作为每一次重组完成后的存续基金。

任何重组都不以批准任何其他重组为条件。如果重组未完成，则未完成重组的基金将继续存在并独立运行。

各基金董事会已确定，将适用于各基金优先股东的这些建议纳入一份委托书将降低成本，并符合各基金股东的最佳利益。

向股东分发本委托书及所附材料[，或代理材料在互联网上可用的通知，]将于以下日期或前后开始[●], 2020.

截至2020年10月16日(记录日期)交易结束时登记在册的每只基金的股东有权在特别大会或其任何延期或延期上通知并投票。

每只基金的股东有权就持有的每一股普通股或VRDP股票(每股，一股)投一票(视情况而定)，没有任何股票拥有累积投票权。对于需要将基金的VRDP股票和普通股作为一个单一类别进行投票的提案，每个基金的优先股东将与该基金的普通股股东拥有平等的投票权。每个基金的法定人数和投票要求在本文标题为所需投票和投票代理方式的一节中介绍。

本委托书仅提供给各基金的优先股东。每只基金通过单独的联合委托书/招股说明书，而不是通过本委托书，分别征求其各自的普通股股东对上述要求普通股股东和优先股股东作为一个类别投票的每一项提案的投票。

BZM是以特拉华州法定信托的形式成立的。MHE和MYF各自被组织为马萨诸塞州的商业信托基金。MZA、MAN和收购基金都是马里兰州的一家公司。BZM和MHE都是根据1940年法案注册的非多元化封闭式管理投资公司。MZA、MYF、MENS和收购基金都是根据1940年法案注册的多元化封闭式管理投资公司。重组旨在通过将投资目标基本相同或相似、投资战略、政策和限制相似的六只基金合并，以实现一定的规模经济和其他运营效率。

假设每项重组均获得必要的批准，收购基金将收购BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的几乎所有资产和承担几乎所有负债，仅以账面计入权益的形式交换收购基金新发行的普通股和VRDP股份。收购基金将在纽约证券交易所(NYSE)上市新发行的普通股。这些新发行的收购基金股票将分配给BZM、MHE、MZA、MYF和MEN股东(虽然是现金

可以代替零碎普通股进行分配)，BZM、MHE、MZA、MYF和MEN中的每一个都将根据1940年法案终止其注册。BZM将根据其各自的协议、信托声明和特拉华州法律进行清算、解散和终止。MHE和MYF将根据各自的信托声明和马萨诸塞州法律进行清算、解散和终止。MZA和MEN将根据各自的宪章和马里兰州法律进行清算、解散和终止。重组后，收购基金将作为注册的、多元化的封闭式管理投资公司继续运营，投资目标、投资策略、投资政策和投资限制将在本委托书中说明。

委托卡上注明了您在记录日期持有股票的基金名称[和关于代理材料在互联网上可用的通知]。如果您在记录日期持有多只基金的股票，您可能会收到多张代理卡。即使您计划参加特别会议，也请在收到的每张代理卡上签名、注明日期并退还，或者，如果您通过电话或通过互联网提供投票指示，请对影响您所拥有的每个基金的每项提案进行投票。如果您通过电话或互联网投票，系统将要求您输入分配给您的唯一代码，该代码会打印在您的代理卡上[并通知代理材料在互联网上的可用性]。此代码用于确认您的身份，提供进入投票网站的权限，并确认您的投票指示已正确记录。

在特别会议前收到的所有正式签署的委托书将按照其上标明的指示或其中规定的其他方式进行投票。就提交特别大会的有关股东已就该股东的委托书作出选择的任何事项，股份将据此表决。如果代理卡已正确执行并退回，且未就提案指定选项，则股票将投票支持该提案。执行委托书或通过电话或互联网提供投票指示的股东可在提案表决前的任何时间向适用的基金提交书面撤销通知(寄往基金主要执行办公室的基金秘书，地址为本文提供的纽约地址)、递交一份注明较晚日期的正式签署的委托书，或出席特别会议并投票表决，在所有情况下均可在行使委托卡授予的权力之前撤销该委托书或投票指示。(br}在行使委托卡授予的权力之前，向适用的基金提交书面撤销通知(地址为基金主要执行办公室)或出席特别会议并以投票方式投票)，撤回委托书或提供投票指示的股东可随时向适用的基金提交书面撤销通知(致基金秘书，地址为本文提供的纽约地址)。但是，仅出席特别会议并不会撤销之前执行的任何委托书。如果您通过银行或其他中介机构持有股票，请咨询您的银行或中介机构，了解您是否有能力在提供此类指令后撤销投票指令。

即使您计划参加特别会议，也请立即按照随附的说明通过电话或互联网提交投票指示。或者，您也可以通过在收到的每张代理卡上签名并注明日期来提交投票指示，如果是通过邮寄收到的，则将其放入附带的已付邮资的回执信封中退回。

有关如何访问特别会议的信息，请与协助我们征集代理人的公司Georgeson LLC联系，免费电话：1-866-767-8867.

本委托书简明扼要地阐述了各基金的优先股东在对本文提出的建议进行投票前应了解的信息。请仔细阅读并保留下来，以备将来参考。每一份的复印件

基金的最新年度报告和半年度报告可在贝莱德公司(BlackRock，Inc.)维护的网站www.Blackrock.com上获得。此外，应任何股东的要求，各基金将免费向任何股东提供其最新年度报告或半年度报告的副本。如有任何此类请求，请致电贝莱德，或写信至特拉华州威尔明顿贝尔维尤公园大道100号，邮编：19809。每只基金的年度和半年度报告可在证券交易委员会网站(www.sec.gov)的Edgar数据库中查阅。该基金主要执行办公室的地址是特拉华州威尔明顿贝尔维尤公园大道100号，邮编是19809，电话号码是(800)82820052。

每只基金均须遵守1934年证券交易法(交易法)和1940年法案的信息要求，并根据这些要求向美国证券交易委员会(SEC)提交报告、委托书、代理材料和其他信息。提交给SEC的材料可以从SEC网站www.sec.gov下载。您也可以通过电子请求SEC的电子邮件地址(public info@sec.gov)索取这些材料的副本，并按照规定的复印费费率付款。有关基金的报告、委托书和其他信息也可以在纽约证券交易所的办公室查阅，邮编：纽约10005，布罗德街20号。

贝莱德每月在其网站www.Blackrock.com封闭式基金部分更新基金的业绩信息和某些其他数据，以及不时根据需要更新某些其他材料信息。建议投资者和其他人查看网站，了解有关这些基金的最新业绩信息和其他重要信息的发布情况。对贝莱德网站的引用旨在允许投资者公开访问有关基金的信息，而不是、也不打算在本委托书中纳入贝莱德网站。

请注意，除非基金收到相反指示，否则只能将一份股东文件(包括年度或半年度报告和委托书材料)交付给共享同一地址的基金的两个或多个股东。这种做法通常称为“持家”，其目的是减少费用并消除股东文件的重复邮寄。除非您另有指示，否则您的股东文件的邮寄可能会无限期保留。如需索取任何股东文件的单独副本或有关如何请求这些文件的单独副本或如何在收到这些文件的多份副本时请求单份副本的说明，股东应按上述地址和电话联系各自的基金。

贝莱德MuniYeld Quality Fund，Inc.的普通股在纽约证券交易所上市，股票代码为MQY，并将在重组完成后继续如此上市。贝莱德马里兰州市政债券信托公司的普通股在纽约证券交易所挂牌交易，股票代码为JBZM；贝莱德马萨诸塞州免税信托公司的普通股在纽约证券交易所上市，股票代码为JMHE；贝莱德MuniYfield Arizona Fund，Inc.的普通股在纽约证券交易所上市，股票代码为JMZA；贝莱德MuniYeld投资基金的普通股在纽约证券交易所上市，股票代码为：BZM；贝莱德马萨诸塞州免税信托公司的普通股在纽约证券交易所挂牌交易；贝莱德MuniYeld Arizona Fund，Inc.的普通股在纽约证券交易所上市，股票代码为：BZM；贝莱德MuniYeld投资基金的普通股在纽约证券交易所上市每只基金的优先股未在任何交易所上市，也未根据1933年证券法(证券法)或任何州证券法进行登记，除非根据证券法登记，否则不得提供、出售、转让、转让、质押、抵押或以其他方式处置，除非根据证券法和适用的州证券法的登记要求获得豁免或进行不受登记要求约束的交易。其他基金的优先股未在任何交易所上市，也未根据1933年证券法(证券法)或任何州证券法进行登记，除非根据证券法和适用的州证券法的登记要求进行，否则不得提供、出售、转让、转让、质押、抵押或以其他方式处置。每只基金的优先股没有在任何交易所上市，也没有根据1933年证券法(证券法)或任何州证券法注册。重组中将发行的VRDP股票预计仅向BZM、MHE、MZA、MYF的VRDP股票持有人和/或根据证券法第4(A)(2)条规定的豁免证券法注册要求并受转让限制的合格机构买家(定义见证券法第144A条)的男性发行。

摘要

以下是本委托书中其他部分包含的某些信息的摘要，通过参考本委托书中包含的更多完整信息进行整体限定。股东应仔细阅读整个委托书。


重组		假设所有重组都获得必要的股东批准，以及包括流动资金提供者在内的各种第三方对已发行的VRDP股票的某些同意、确认和/或豁免，收购基金将收购BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的几乎所有资产和几乎所有负债，仅以簿记权益的形式换取新发行的收购基金股份。收购基金将把新发行的普通股上市这些新发行的收购基金股票将分配给BZM、MHE、MZA、MYF和MAN股东(尽管可以分配现金来代替零碎的普通股) BZM、MHE、MZA、MYF和MAN将根据1940年法案终止登记，并根据BZM、MHE、MZA、MYF和MAN各自的协议和信托声明以及特拉华州法律(对于MHE和MYF)进行清算、解散和终止。在MHE和MYF的情况下，BZM、MHE、MZA、MYF和MAN将根据各自的协议和信托声明和特拉华州法律进行清算、解散和终止重组后，收购基金将作为注册的、多元化的封闭式管理投资公司继续运营，投资目标、投资策略、投资政策和投资限制将在本委托书中描述。

		在重组结束日，BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的每股VRDP流通股将在持有人不采取任何行动的情况下交换为收购基金的一股新发行的VRDP股份。与重组相关发行的收购基金VRDP股份的条款将与收购基金的已发行VRDP股份的条款相同，并将与收购基金的已发行VRDP股份平价截至重组结束日，适用于新发行的收购基金VRDP 股份的特别利率期限的条款预计将与适用于收购基金VRDP股票的特别利率期限的条款相同。除非延长，否则该特别收费率期限将于2021年4月15日终止。重组不会导致收购基金目前已发行的VRDP股票的条款发生任何变化。收购基金VRDP股份的条款可能会不时更改，但须经董事会批准。

		新发行的收购基金VRDP股份的条款将与目标基金VRDP已发行股份的条款相似，但存在一定差异。BZM和MHE各自的VRDP股份的强制性赎回日期为2042年7月1日，MZA、MYF和MAN各自的VRDP股份的强制性赎回日期为2041年6月1日，而新发行的收购基金VRDP股份的强制性赎回日期预计为2041年10月1日。基金可将VRDP股票随后的任何收费率期间指定为特别收费率期间，但须遵守该基金的VRDP股票管理文书中规定的限制和要求。在特殊的兑换率期间，基金可以选择修改该基金VRDP股票的管理文书允许的VRDP股票的条款，例如，包括与计算股息和赎回VRDP股票有关的特别条款。基金可以选择修改该基金的VRDP股票的管理文书所允许的条款，例如，包括与计算股息和赎回VRDP股票有关的特别条款。除非延长，否则收购基金、BZM、MHE、MZA和MAN的VRDP股票目前处于一年的特别利率期，除非延长，否则将于2021年4月15日结束，BZM将于2021年6月25日结束，MHE、MZA和MAN将于2021年6月17日结束。MYF的VRDP股票目前未处于特别收费期。目前适用于收购基金、BZM、MHE、MZA和MEN各自特别收费率期间的VRDP股票的条款在其他方面基本相似。适用于新发行债券的特别收费期的条款


		自重组结束之日起，收购基金VRDP股份预计将与适用于已发行收购基金VRDP股份的特别收费率期间的条款相同。BZM VRDP股票的利率下限为1.05%，而新发行的收购基金VRDP股票预计不会有这一下限。收购基金、BZM、MHE、MZA及MEN的VRDP股份在各自的特别收费率期间适用的转让限制基本相似，不同之处在于BZM的VRDP股份在其特别收费率期间不得转让给TOB Trusts。

		根据各基金股东对其各自重组的必要批准，以及包括流动资金提供者在内的各种第三方对已发行VRDP股票的某些同意、确认和/或豁免，重组的截止日期预计将在2021年第一季度的某个时候，但可能与本文所述的时间不同。

		任何重组都不以批准任何其他重组为条件。如果重组没有获得必要的股东批准，或者重组没有以其他方式完成，未完成重组的基金董事会可以采取它认为对基金最有利的行动，包括就重组进行额外的募集，或继续将基金作为根据1940年法案注册为封闭式管理机构的独立特拉华州法定信托、马萨诸塞州商业信托或马里兰公司(视情况而定)运营。投资顾问可就该基金及其产品线的持续管理，向该基金董事会推荐其他建议。

重组的背景和原因		拟议的重组旨在通过将投资目标和投资策略基本相同或相似的六只基金合并，政策和限制，并通过以下方式实现一定的规模经济和其他运营效率：投资目标和投资策略基本相同或相似的六只基金政策和限制[投资组合构成]并由同一投资顾问管理。

		拟议的重组旨在为普通股股东带来以下潜在利益：(I)由于合并基金规模扩大而产生的规模经济，降低了每个基金的普通股股东(重组后作为合并基金的普通股股东)的每股普通股净支出(不包括利息支出)；(Ii)提高了除多年基金以外的每个基金的普通股股东的资产净值收益率； (Iii)改善了合并基金普通股的二级市场交易； (Iii)改善了合并基金普通股的二级市场交易；以及(Iv)合并基金的运作和行政效率，包括以下方面的潜力：(A)更大的投资灵活性和投资选择；(B)组合投资更加多样化；(C)能够以更大的头寸和更有利的交易条件进行交易；(D)更多的杠杆来源或更具竞争力的杠杆条款和更有利的交易条件；(E)较少的封闭式基金在市场上提供类似产品的好处，包括投资者更多地关注市场上剩余的基金 (包括以及(F)受益于在同一基金综合体中拥有较少的类似基金，包括简化的运营模式以及降低运营、法律和财务错误的风险。

		每个基金的董事会，包括不是每个基金(根据1940年法案的定义)的利害关系人的董事会成员(独立董事会成员)一致批准了重组，结论是重组符合其基金的最佳利益，其基金的现有普通股股东和优先股东的利益不会因重组而分别在资产净值和清算优先权方面被稀释。然而，作为重组的结果，每个基金的普通股和优先股股东在较大的合并基金中的持股比例可能会低于之前在任何单个基金中的持股比例


		重组。尽管个别董事会成员可能对各种因素给予不同的权重，并赋予不同因素不同程度的重要性，但每一位董事会成员的结论都是基于每位董事会成员在考虑有关其基金和基金的普通股和优先股股东的所有相关因素后的商业判断。每一位董事会成员可能对不同的因素给予不同的权重，并赋予不同因素不同程度的重要性。有关每个董事会考虑的因素的其他信息，请参阅重组原因。

		由于每个基金的股东将分别就基金各自的重组或发行(视情况而定)进行投票，因此存在多种可能的重组组合。在一个或多个重组未完成的情况下，合并基金预期节省的任何费用或重组带来的其他潜在收益可能会减少。

净资产和托管资产		截至2020年4月30日，BZM净资产约为2,940万美元，管理资产约为4,840万美元；MHE净资产约为3,040万美元，管理资产约为5,190万美元；MZA净资产约为6,270万美元，管理资产约为1.035亿美元；MYF净资产约为1.801亿美元，管理资产约为2.928亿美元。MAN拥有约3.289亿美元的净资产和约5.575亿美元的管理资产，收购基金拥有约4.53亿美元的净资产和约7.604亿美元的管理资产。

优先股		截至2020年8月31日，BZM有160股W-7 VRDP流通股，MHE有185股W-7 VRDP流通股，MZA有373股W-7 VRDP流通股，MYF有594股W-7 VRDP流通股，MAN有1,425股W-7 VRDP流通股，收购基金有1,766股W-7 VRDP流通股。

		截至2019年8月31日的财年，BZM和MHE的VRDP股票的年化股息率分别为1.77%和2.40%。在截至2020年7月31日的财年，MZA和MYF的VRDP股票的年化股息率分别为1.81%和1.18%。在截至2020年4月30日的财年，MAN和收购基金的VRDP股票的年化股息率分别为2.18%和2.08%。

		就重组而言，收购基金预期向BZM VRDP持有人增发160股VRDP股份、向MHE VRDP持有人增发185股VRDP股份、向MZA VRDP持有人增发373股VRDP股份、向MYF VRDP持有人增发594股VRDP股份及向男性VRDP持有人增发1,425股VRDP股份。重组完成后，合并后的基金预计将有4,503股VRDP流通股。

		假设所有重组都得到股东批准，在重组结束日，目标基金VRDP持有人将在一对一以一股新发行的收购基金VRDP股份为基准，每股面值0.10美元，清算优先权为每股100,000美元(另加目标基金VRDP股份截至重组截止日期(包括该日)的任何累计及未付股息(如该等股息在紧接完成日期前尚未支付))，以交换目标基金VRDP持有人在紧接结束日期前持有的每股目标基金VRDP股份。新发行的收购基金VRDP股票将是收购基金的W-7系列VRDP股票。不会发行零碎的收购基金VRDP股票。与重组相关而发行的收购基金VRDP股份的条款将与收购基金的已发行VRDP股份的条款相同，并将在股息支付和分配方面与收购基金的已发行VRDP股份平价。


		在收购基金的事务解散、清算或清盘时的资产。新发行的收购基金VRDP股份将适用于重组结束日已发行收购基金VRDP股份的相同特别收费率期限(包括其条款)。除非延长，否则这一特别费率期限将于2021年4月15日结束。重组不会导致收购基金目前已发行的VRDP股票的条款发生任何变化。收购基金VRDP股份的条款可能会不时更改，但须经董事会批准。

		新发行的收购基金VRDP股份的条款将与目标基金VRDP已发行股份的条款相似，但存在一定差异。BZM和MHE各自的VRDP股份的强制性赎回日期为2042年7月1日，MZA、MYF和MAN各自的VRDP股份的强制性赎回日期为2041年6月1日，而新发行的收购基金VRDP股份的强制性赎回日期预计为2041年10月1日。基金可将VRDP股票随后的任何收费率期间指定为特别收费率期间，但须遵守该基金的VRDP股票管理文书中规定的限制和要求。在特殊的兑换率期间，基金可以选择修改该基金VRDP股票的管理文书允许的VRDP股票的条款，例如，包括与计算股息和赎回VRDP股票有关的特别条款。基金可以选择修改该基金的VRDP股票的管理文书所允许的条款，例如，包括与计算股息和赎回VRDP股票有关的特别条款。收购基金、BZM、MHE、MZA和MAN的VRDP股票目前处于一年特别利率期，除非延长，否则收购基金将于2021年4月15日结束，BZM将于2021年6月25日结束，MHE、MZA和MAN将于2021年6月17日结束。MYF的VRDP股票目前未处于特别收费期。目前适用于收购基金、BZM、MHE、MZA和MEN各自特别收费率期间的VRDP股票的条款在其他方面基本相似。适用于新发行的收购基金VRDP股份的特别收费率期间的条款预计将与适用于重组结束日的已发行收购基金VRDP 股份的特别收费率期间的条款相同。BZM VRDP股票的利率下限为1.05%, 这是新发行的收购基金VRDP股票预计不会有的。收购基金、BZM、MHE、MZA和MEN的VRDP股票在各自的特别费率期间适用的转让限制基本相似，不同的是BZM的VRDP股票在其特别费率期间不得转让给TOB Trusts。

		重组的所有费用预计都不会由VRDP基金的持有者承担。

		重组后，每个基金的VRDP持有人将是更大的合并基金的VRDP持有人，该基金的资产基础将比重组前的任何基金都大，流通股也更多。就要求所有优先股东单独投票或普通股和优先股东作为一个类别一起投票的事项而言，重组后，合并基金的VRDP持有人持有的合并基金已发行优先股的百分比可以低于他们持有各自基金已发行优先股的百分比。关于要求所有优先股东单独投票或普通股和优先股东作为一个类别一起投票的事项，合并基金的VRDP持有人可以持有较小百分比的合并基金的已发行优先股

		有关更多信息，请参阅有关基金优先股的信息。

评价权		BZM和MHE的优先股东对各自的普通股或优先股没有评估权，因为每个基金都是以特拉华州法定信托或马萨诸塞州商业信托的形式(视情况而定)成立的，并且每个基金各自的协议和信托声明或信托声明(如果适用)声明股东无权获得评估权。MYF信托声明规定，股东在合并、合并、出售或交换资产方面享有与马萨诸塞州商业公司股东同等程度的评估权利。但是，马萨诸塞州的企业通常不能获得评估权。


		这是因为重组的结构是交换多边基金的全部或几乎所有财产，然后解散多边基金，并以现金和有价证券的形式分配其几乎所有的净资产，超过为应付未知索赔而预留的合理金额(如果有的话)。根据马里兰州法律，如果任何股票类别或系列的股票在记录日期在国家证券交易所上市，如MZA、MENS和收购基金的普通股，股东无权要求与重组有关的股票的公允价值。

重组对美国联邦所得税的影响		[每一次重组的目的都是为了符合守则第368(A)节的意义上的重组。如果重组符合这一条件，BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的股东将在根据重组以普通股换取基金股票时，不确认任何用于美国联邦所得税目的的损益(除了代替零头普通股而收到的现金)。此外，BZM、MHE、MZA、MYF和MEN将不会因为重组而确认任何用于美国联邦所得税目的的损益。收购基金及其股东都不会根据重组确认美国联邦所得税用途的任何损益。

		如上所述，每个基金的股东可以在重组完成之前或之后获得分配，包括可归因于重组完成前申报的各基金未分配净投资收入的比例份额的分配，或重组后确认的合并基金固有收益(如果有)的分配，当这些收入和收益最终由合并基金分配时。如果这样的分配不是免税利息股息(如守则所定义)，则出于美国联邦所得税的目的，这种分配可能要向股东征税。

		基金股东应就重组带来的美国联邦所得税后果以及州、地方和非美国税法的影响(包括税法可能发生的变化)咨询自己的税务顾问。]

一般信息和历史		BZM是根据特拉华州法律作为法定信托组织的。MHE和MYF各自被组织为马萨诸塞州的商业信托基金。MZA、MAN和收购基金都是以马里兰州公司的形式成立的。BZM 和MHE都是根据1940年法案注册的非多元化封闭式管理投资公司。MZA、MYF、MENS和收购基金都是根据1940年法案注册的多元化封闭式管理投资公司。

		每个基金的主要办事处位于特拉华州威尔明顿贝尔维尤公园大道100号，邮编：19809，电话号码是(800)82820052。

		收购基金和MAN中的每一家都有4月30日的财年结束日期。BZM和MHE各自都有8月31日的财年末。MZA和MYF都有7月31日的财政年度结束。

		收购基金普通股在纽约证券交易所挂牌上市，代码为MQY。

		BZM普通股在纽约证券交易所挂牌交易，名称为BZM。

		普通股在纽约证券交易所挂牌交易，代码是MHE。

		MZA普通股在纽约证券交易所挂牌交易，名称为MZA。


		MYF普通股在纽约证券交易所以MYF的形式上市。

		MAN普通股在纽约证券交易所(NYSE)上市，名称为MAN。

		BZM、MHE、MZA、MYF、MENS和收购基金中的每一家都有VRDP流通股。每只基金的VRDP股票没有在国家证券交易所上市，也没有根据证券法或任何州证券法注册，除非这样注册，否则不得提供、出售、转让、转让、质押、抵押或以其他方式处置，除非是根据证券法和适用的州证券法的登记要求豁免或不受其约束的交易。

投资目标和政策		合并基金的投资目标、重要投资策略和经营政策，以及投资限制将是收购基金的投资目标，与BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的投资目标相似(或就MYF和 MAN的投资目标而言，基本相同)，尽管存在一些差异。

		投资目标：

		BZM的投资目标是提供免除常规联邦所得税和马里兰州个人所得税的当前收入。 MHE的投资目标是寻求与保护股东资本相一致的最高水平的当前收入免征美国常规联邦所得税和马萨诸塞州个人所得税。 MZA的投资目标是为股东提供符合其投资政策和审慎投资管理的最高水平的免征美国联邦和亚利桑那州所得税的当前收入。 MYF和MEN的每个投资目标都是为股东提供符合其投资政策和审慎投资管理的最高水平的当前收入免征美国联邦所得税。收购基金的投资目标是为股东提供符合其投资政策和审慎投资管理的最高水平的免征联邦所得税的当前收入。

		市政债券：

		对于BZM来说，作为一项基本政策，在正常的市场条件下，BZM将至少80%的管理资产投资于市政债券，其利息免征常规联邦所得税和马里兰州个人所得税。对于MHE而言，基金受某些限制和投资政策的约束，这些限制和投资政策要求基金在正常市场条件下对其资产进行投资，以便在任何财政年度内，基金产生的收入中至少有80%将免除常规联邦所得税和马萨诸塞州个人所得税以及联邦替代最低税。 MZA寻求实现其投资目标，作为一项基本政策，将基金净资产总额的至少80%(包括发行任何优先股的收益)和任何借款的收益用于投资目的，投资于由亚利桑那州、其政治区、机构和工具以及其他符合条件的发行人发行的市政债券组合，每个债券支付的利息，在发行人的债券法律顾问看来是可以排除的。

用于美国联邦所得税目的的收入(除了利息可能包括在联邦替代最低税目的的应税收入中)，并免征亚利桑那州的所得税。

MYF寻求实现其投资目标，方法是将基金净资产(包括发行任何优先股的收益)和任何借款收益的至少80%投资于市政债务组合中，发行人的债券法律顾问认为这些债务的利息可以从联邦所得税总收入中剔除(但根据联邦替代方案最低税收的目的，利息可能包括在应税收入中)(br}市政债券)¹

每个人和收购基金都寻求通过将基金净资产总额的至少80%(包括发行任何优先股的收益)和用于投资目的的任何借款收益的至少80%投资于市政债券组合来实现其投资目标。

请参见下面的比较：(I)每个基金截至2020年4月30日的市政债券投资额占总资产的百分比，(Ii)合并基金，假设到2020年4月30日只完成了BZM到收购基金的重组，这代表了本委托书中提出的完成重组的组合，将导致最低的市政债券投资额，以及(Iii)合并基金，假设所有重组都在2020年4月30日完成，最有可能的重组和已完成重组的组合将导致合并基金的市政债券投资金额最高。

BZM

MHE

MZA

Myf

男人

获取
基金
(MQY)

亲

形形

联合
基金
(BZM INTO
MQY)

亲

形形

联合
基金
(BZM，MHE，
MZA、MYF和
男人们成了
MQY)

99%


		投资级证券：

		每个目标基金都有一项政策，主要将其资产或一定比例的资产投资于投资级证券。收购基金没有这样的政策。投资级质量是指此类债券在投资时被穆迪投资者服务公司(Moody‘s Investor Service，Inc.)评为四个最高级别(Baa或BBB或更高)的评级。

¹	根据一项基本政策，MYF寻求通过将MYF净资产(包括发行任何优先股的收益)和任何借款收益的至少80%投资于市政债券组合来实现其投资目标，这使得MYF的股票可以免除佛罗里达州的无形个人财产税。然而，佛罗里达州从2007年1月起废除了佛罗里达州的无形税收。因此，多边基金寻求实现其投资目标，将其总净资产的至少80% (包括发行任何优先股的收益)和任何借款的收益用于投资目的，投资于市政债券组合，无论地理位置如何。


？穆迪(Moody S)、标普全球评级(S&P？)或惠誉评级(Fitch Ratings))或未评级，但被投资顾问判断为具有可比质量。

债券到期日：

对于MHE，该基金主要投资于期限超过10年的长期市政债券。基金投资组合证券的平均到期日根据投资顾问对经济和市场状况的评估而不时变化。基金在任何给定时间的投资组合可能包括长期、中期和短期市政债券，这些债券由或代表美国各州、领地和属地及其政治分支、机构或工具发行，发行人的债券法律顾问认为，每种债券支付的利息可从联邦所得税总收入中扣除，但不能使MHE的股票免征马萨诸塞州的个人所得税额。在任何时候，该基金的投资组合可能包括长期、中期和短期市政债券，这些债券由或代表美国各州、领地和财产及其政治区、机构或工具发行，每个债券支付的利息可从联邦所得税总收入中剔除，但不能使MHE的股票免除马萨诸塞州的个人所得税。对于多边基金而言，基金投资组合证券的平均到期日根据投资顾问对经济和市场状况的评估而不时变化。基金在任何给定时间的投资组合可能包括长期、中期和短期市政债券。对于男性，在正常市场条件下，基金打算在投资时主要投资于期限超过10年的长期市政债券。不过，基金亦可投资于三年至十年的中期市政债券。该基金还可不时投资于期限少于三年的短期市政债券。基金投资组合证券的平均到期日将根据投资顾问对经济和市场状况的评估而有所不同。对于BZM、MZA和收购基金，基金投资组合证券的平均到期日根据投资顾问对经济和市场状况的评估而不时变化。每个基金在任何给定时间的投资组合可能包括长期和中期市政债券。

杠杆：

每个基金通过发行VRDP股票和TOB来利用杠杆作用。？请参阅收购基金的投资杠杆；？投资收购基金的一般风险；杠杆风险；投资收购基金的一般风险：投标期权债券风险。预计收购基金将在重组结束日期后继续通过使用VRDP股票和TOB来利用其资产进行杠杆操作。重组结束日期后，预计收购基金将继续通过使用VRDP股票和TOB来杠杆使用其资产。重组结束日期后，预计收购基金将继续通过使用VRDP股票和TOB来杠杆化其资产。有关各基金优先股的更多信息，请参见基金优先股信息。

每个基金最近一个财政年度结束时优先股的年化股息率如下：

基金	优先股	率
BZM	VRDP共享		1.77	%
MHE	VRDP共享		2.40	%
MZA	VRDP共享		1.81	%
Myf	VRDP共享		1.18	%
男人	VRDP共享		2.18	%
收购基金(Acquisition Fund)(MQY)	VRDP共享		2.08	%


请参见下面与以下几个重要比率的比较：(I)每个基金截至2020年4月30日的杠杆使用情况，(Ii)合并基金的估计杠杆使用情况，假设截至2020年4月30日只发生了将MHE重组为收购基金的重组，这代表了委托书中提出的将导致合并基金的最低资产覆盖率的已完成重组的组合，以及(Iii)合并基金的估计杠杆使用情况(假设所有基金的重组已完成)。最有可能的组合是已完成的重组和已完成的重组的组合，这将为合并基金带来最高的资产覆盖率。
比率	BZM			MHE			MZA			Myf			男人			获取基金(MQY)			形式上的联合基金(MHE) 进入MQY)			形式上的联合基金(BZM， MHE，MZA， Myf和男人们成了 MQY)
资产覆盖率		283.5	%		264.3	%		268.0	%		403.1	%		330.8	%		357.2	%		348.4	%		341.1	%
监管杠杆率(1)		35.0	%		38.0	%		37.3	%		24.8	%		30.2	%		28.0	%		28.7	%		29.3	%
有效杠杆率(2)		39.4	%		41.5	%		39.5	%		38.6	%		41.1	%		40.3	%		40.4	%		40.2	%

(1) 监管杠杆由基金发行的优先股组成，这是基金资本结构的一部分。监管杠杆有时被称为1940年法案杠杆，并受1940年法案中规定的资产覆盖限制的限制。
(2) 有效杠杆是指基金的有效经济杠杆，包括监管杠杆和基金投资组合中某些衍生投资的杠杆效应。目前，除了任何监管杠杆外，TOB反向浮动投资者持股的杠杆效应也包括在有效杠杆率中。


基金管理		每只基金的董事会负责对其各自基金的运作进行全面监督，并履行1940年法案和适用州法律赋予投资公司受托人的各种职责。每个基金都有相同的董事会成员和官员。

投资顾问		贝莱德顾问公司(BlackRock Advisors，LLC)担任每只基金的投资顾问，预计将继续担任合并后基金的投资顾问。

投资组合管理团队		BZM由菲利普·索西奥(Phillip Soccio)、CFA和凯文·马洛尼(Kevin Maloney)领导的投资专业团队管理。MHE由迈克尔·佩里利(Michael Perilli)和凯文·马洛尼(Kevin Maloney)领导的投资专业团队管理。MZA由首席财务官迈克尔·卡里诺斯基(Michael Kalinoski)和首席财务官沃尔特·O·康纳(Walter O Connor)领导的投资专业人员团队管理。MYF由克里斯蒂安·罗马格里诺(Christian Romaglino)、首席财务官西奥多·杰克尔(Theodore Jaeckel)和首席财务官沃尔特·O·康纳(Walter O Connor)领导的投资专业团队管理。每个人和收购基金都由迈克尔·卡里诺斯基(Michael Kalinoski)和克里斯蒂安·罗马格里诺(Christian Romaglino)领导的投资专业团队管理。重组后，预计合并后的基金将由迈克尔·卡里诺斯基(Michael Kalinoski)和克里斯蒂安·罗马格里诺(Christian Romaglino)领导的投资专业团队管理。


其他服务提供商	基金的其他专业服务提供者如下：

	服务	基金的服务提供者
	会计代理	道富银行信托公司

	保管人	道富银行信托公司

	转让代理、股利拆分代理和登记处	北卡罗来纳州计算机共享信托公司(Computershare Trust Company，N.A.)

	流动性提供者收购基金VRDP股份	北卡罗来纳州美国银行

	再营销代理收购基金VRDP股份	美国银行证券公司

	BZM和MYF VRDP股票的流动性提供者	多伦多道明银行(Toronto-Dominion Bank)通过其纽约分行采取行动

	BZM和MYF VRDP股票的再营销代理	道明证券(美国)有限责任公司

	MHE、MZA和MEN VRDP股票的流动性提供者	北卡罗来纳州富国银行(Wells Fargo Bank，N.A.)

	MHE、MZA和MAN VRDP股票的再营销代理	富国银行证券有限责任公司

	VRDP股份的投标和支付代理	纽约梅隆银行

	独立注册会计师事务所	德勤律师事务所(Deloitte&Touche LLP)

	基金律师	Willkie Farr&Gallagher LLP

	独立董事的法律顾问	Debevoise&Plimpton LLP

重组寻求合并六只基金，这些基金拥有相同的投资顾问、相同的董事会成员、基本相同或相似的投资目标以及相似的投资战略、政策和限制。

每份重组协议(其表格作为本委托书的附录A)规定，收购基金将收购适用目标基金的几乎所有资产，并承担适用目标基金的基本上所有负债，以换取新发行的收购基金普通股(每股面值0.10美元)和新发行的收购基金VRDP股票。每股面值为0.10美元，清盘优先权为每股100,000美元(另加目标基金VRDP股份截至紧接截止日期前一天(包括该日)的任何累积及未支付股息(如该等股息在截止日期前尚未支付))。收购基金将新发行的普通股在纽约证券交易所上市。每个目标基金将按比例将其收到的收购基金股份分配给其股东(尽管可能会支付现金来代替任何零碎的普通股)。新发行的收购基金份额将以入账利息的形式发行。请参阅下面的重组条款协议和账簿权益？向目标基金股东分配收购基金股份的方式为：在收购基金账簿上以目标基金股东的名义开立新账户，并将转移到收购基金股份的股东账户。BZM、MHE、MZA、MYF和MEN VRDP持有人在收购基金账簿上新开立的每个账户将代表收购基金VRDP在一对一各该等VRDP持有人持有的BZM、MHE、MZA、MYF或MEN VRDP股份的基准。

假设所有重组都得到股东的批准，在重组结束日，目标基金VRDP持有人将获得一对一以一股新发行的收购基金VRDP股份为基准，每股面值0.10美元，清算优先权为每股100,000美元(另加目标基金VRDP股份截至重组截止日期(包括该日)的任何累计及未付股息(如该等股息在紧接完成日期前尚未支付))，以交换目标基金VRDP持有人在紧接结束日期前持有的每股目标基金VRDP股份。新发行的收购基金VRDP股票将是收购基金的W-7系列VRDP股票。不会发行零碎的收购基金VRDP股票。将就重组发行的收购基金VRDP股份的条款将与收购基金的已发行VRDP股份的条款相同，并在收购基金的事务解散、清盘或清盘时，在股息支付和资产分配方面与收购基金的已发行VRDP股份平价。新发行的收购基金VRDP股份将适用于重组结束日已发行收购基金VRDP股份的相同特别收费率期限(包括其条款)。除非延长，否则此特惠期将于2021年4月15日终止。重组将不会导致收购基金目前已发行的VRDP股份的条款发生任何变化。收购基金VRDP股份的条款可能会不时更改，但须经董事会批准。

由于收购基金VRDP股份将按与BZM、MHE、MZA、MYF及MEN的VRDP股份的清算优先权及每股价值相等的清算优先权及每股价值发行，BZM、MHE、MZA、MYF及MEN VRDP持有人的权益不会因重组而被摊薄。

作为重组的结果，任何基金的普通股或优先股股东在合并基金中的持股比例可能低于BZM、MHE、MZA、MYF和MEN。BZM、MHE、MZA、MYF及MEN的股东将不会因收取重组中收购基金股份而收取任何形式的销售费用或费用。

重组截止日期后，BZM、MHE、MZA、MYF和MEN将根据1940年法案撤销投资公司的注册，并根据其各自的章程、协议和信托声明或信托声明(视情况而定)以及马里兰州法律、特拉华州法律或马萨诸塞州法律(如适用)进行清算、解散和终止。重组后，收购基金将继续作为一家注册的、多元化的封闭式管理投资公司运营，投资目标、投资策略、投资政策和投资限制在本委托书中描述。

任何重组都不取决于批准任何其他重组。如果重组没有完成，没有完成重组的基金将继续存在并独立运作。目标基金和收购基金将继续由投资顾问提供建议。如果重组没有完成，投资顾问可以向未完成重组的每个基金的董事会推荐替代方案。

BZM董事会建议BZM VRDP持有人在特别会议上投票支持拟议的BZM重组协议。

MHE董事会建议MHE VRDP持有人在特别会议上投票支持拟议的MHE重组协议。

MZA董事会建议MZA VRDP持有人在特别会议上投票支持拟议的MZA重组协议。

多边基金董事会建议多边基金VRDP持有人在特别会议上投票支持拟议的多边基金重组协议。

男子委员会建议男子VRDP持有人在特别会议上投票支持拟议的男子重组协议。

收购基金董事会建议收购基金VRDP持有人在特别会议上投票支持拟议的BZM发行。

收购基金董事会建议收购基金VRDP持有人在特别会议上投票支持拟议的MHE发行。

收购基金董事会建议收购基金VRDP持有人在特别会议上投票支持拟议的MZA发行。

收购基金董事会建议收购基金VRDP持有人在特别会议上投票支持拟议的多年期基金发行。

收购基金董事会建议收购基金VRDP持有人在特别会议上投票支持拟议的MEN发行。

MHE董事会建议MHE VRDP持有人投票支持在特别会议时没有足够票数构成法定人数或批准MHE重组协议的情况下，就 MHE股东要考虑的一个或多个事项建议的休会。

股东批准BZM重组协议需要：(I)对于提案1(A)，1940年法案多数已发行普通股和BZM VRDP股票(定义如下)的持有人投赞成票，作为单一类别投票；(Ii)对于提案1(B)，1940年法案多数BZM VRDP股票的持有人投赞成票，作为单独类别投票

股东批准MHE重组协议需要：(I)对于提案1(C)，作为单一类别投票的MHE已发行普通股和MHE VRDP股票的多数持有人的同意；(Ii)对于提案1(D)，作为单独类别投票的1940年法案的多数MHE VRDP股票的持有人投赞成票；以及(Iii)对于提案1(L)，作为单独类别投票的MHE VRDP股票的多数持有人投赞成票

股东批准MZA重组协议需要：(I)对于提案1(E)，作为一个类别投票的已发行MZA普通股和MZA VRDP股票的多数持有人投赞成票；(Ii)对于提案1(F)，1940年法案多数MZA VRDP股票的持有人作为单独类别投票的赞成票；以及(Iii)对于提案1(M)，投赞成票的条件是：(I)对于提案1(E)，多数已发行的MZA普通股和MZA VRDP股票作为一个类别投票的股东投赞成票；(Ii)对于提案1(F)，作为单独类别投票的1940年法案多数MZA VRDP股票的持有人投赞成票

股东批准多边基金重组协议需要：(I)就提案1(G)而言，作为单一类别投票的已发行的多边基金普通股和多边基金VRDP股份的多数持有人投赞成票；(Ii)就提案1(H)而言，1940年法令的持有人投赞成票；(Iii)对于提案1(N)，作为单独类别投票的多数多边基金VRDP股份的持有人投赞成票；以及(Iii)就提案1(N)投赞成票的条件是：(I)对于提案1(G)，已发行的已发行的多年期普通股和多边基金VRDP股票的多数持有人投赞成票；(Ii)对于提案1(H)，作为单独类别投票的1940年法令的持有人投赞成票

股东批准MAN重组协议需要：(I)对于提案1(I)，作为单一类别投票的已发行男性普通股和男性VRDP股票的多数持有人投赞成票；(Ii)对于提案1(J)，作为单独类别投票的1940年法案多数男性VRDP股票的持有人投赞成票；(Iii)对于提案1(O)，1940年的持有者投赞成票

与提案2(A)、提案2(B)、提案2(C)、提案2(D)、提案2(E)和提案2(F)设想的重组协议相关的每一次增发收购基金普通股都需要有权作为单一类别投票的收购基金普通股和收购基金VRDP股份的多数持有者投赞成票。

如果在休会时没有足够的票数构成法定人数或批准MHE重组，则需要获得出席并有权作为单一类别投票的MHE普通股和MHE VRDP股份的多数持有人的批准提案3拟召开的关于MHE的特别会议延期，以征集额外的代表。

《1940年多数法案》是指(I)出席特别会议的67%或以上的有表决权证券(如果基金的未偿还有表决权证券的持有者超过50%或由受委代表出席或代表)或 (Ii)超过50%的未偿还有表决权证券(以较少者为准)投赞成票。

为了进行重组，每个基金必须获得关于其重组的所有必要的股东批准，以及来自各种第三方的某些同意、确认和/或豁免，包括关于已发行的VRDP股票的同意、确认和/或豁免。因为关于BZM、MHE、MZA、MYF或MEN的重组的完成取决于该基金和收购基金获得必要的股东批准和第三方同意并满足(或获得)即使有权表决重组的基金的股东批准重组，且该基金满足其全部关闭条件，但重组中的其他基金未获得必要的股东批准或未满足其关闭条件。

任何重组都不取决于任何其他重组的批准。如果重组没有完成，那么没有完成重组的基金将继续存在，并在独立的基础上运作。

这些基金的优先股以私募方式向一个或少数机构持有人发行。有关更多信息，请参阅有关基金优先股的信息。在BZM、MHE、MZA、MYF、MAN或收购基金的一个或多个优先股东单独或合计拥有、持有或控制该基金全部或大部分已发行优先股的范围内，

重组所需的优先股股东批准可能取决于该特定优先股股东行使投票权的情况，以及其(或他们)对重组对其(或他们)利益的有利程度的判断。基金不影响或控制该优先股东对重组的决定；不保证该优先股东批准重组，并可对其行使有效处分权。

根据各基金股东对其各自重组的必要批准，以及各第三方(包括已发行VRDP 股票的流动资金提供者)的某些同意、确认和/或豁免，重组的截止日期预计将在2021年第一季度的某个时候，但可能与本文所述的时间不同。

有关投票要求的更多信息，请参阅所需的投票和投票代理的方式。

每个基金的董事会，包括独立董事会成员，在2020年6月16日举行的会议上审议了重组。每个董事会，包括独立董事会成员，都一致批准了适用的重组协议(批准)。基于以下考虑，各基金董事会(包括独立董事成员)已确定重组符合该基金的最佳利益，其现有普通股股东和VRDP持有人的利益不会因重组而分别在资产净值和清算优先权方面被稀释。然而，作为重组的结果，每个基金的普通股股东和VRDP持有者在较大的合并基金中持有的所有权百分比可能比重组前在任何单个基金中的持股比例都要低。

每个董事会批准重组的决定是基于每位董事会成员在考虑了关于每个基金及其股东的所有整体因素后的商业判断做出的，尽管个别董事会成员可能对不同的因素给予了不同的权重和不同程度的重要性。由于每个基金的股东将分别就基金各自的重组或发行(视情况而定)进行投票，因此存在多种可能的重组组合。如果一个或多个重组未完成，合并基金预期节省的任何费用或重组带来的其他潜在收益可能会减少。如果重组未完成，则投资顾问可就未完成重组的基金的持续管理及其产品线向该基金董事会推荐替代方案。在得出这些结论之前，每个基金的董事会，包括独立董事会成员，都对重组以及重组的替代方案进行了彻底的审查。每个基金的董事会还收到了一份备忘录，其中除其他事项外，概述了与董事会审议有关的法律标准和某些其他考虑因素。

每个基金的董事会在一系列会议上审议了重组。在审批准备过程中，投资顾问向每个董事会提供了有关重组的信息，包括重组的理由和考虑的重组替代方案。

每个董事会在作出决定时都考虑了在批准时或之前的会议上提出的一些因素，包括但不限于以下内容，下面将对这些内容进行更详细的讨论：

提高规模经济的潜力和降低费用率的潜力。每个董事会审议了其基金的费用和运营费用总额 (包括重组后合并基金的估计费用)。在Investment Advisor看来，最有可能的组合是所有基金的重组，预计这也会导致合并后基金的总费用比率最低。如果本委托书中讨论的唯一完成的重组是将BZM重组为收购基金，则合并后的基金的总费用比率预计将高于完成任何其他重组组合的情况。截至2020年7月31日，任何重组组合预计将导致合并基金的总费用比率低于每个目标基金的总费用比率。？总费用？是指基金的年度总运营费用(包括利息费用)。？总费用比率？是指基金的总费用，以其可归因于普通股的平均净资产的百分比表示。

在2020年6月1日之前，投资顾问自愿同意免除相当于BZM每周平均管理资产(定义如下)的0.05%的BZM投资顾问费或其他费用的一部分(BZM自愿豁免)。BZM自愿豁免BZM每周平均管理资产的0.05% 反映在历史和形式上的以下是截至2020年2月29日的12个月期间的总费用比率(在BZM自愿豁免生效后)。从2020年6月1日起，BZM自愿豁免的年率提高到BZM每周平均管理资产的0.08%，这并未反映在历史和形式上的以下是截至2020年2月29日的12个月期间的总费用比率(在实施BZM 自愿豁免后)。BZM自愿豁免可随时减少或终止，恕不另行通知。

截至2020年2月29日，对于BZM和MZA，截至2020年7月31日，对于MZA和MYF，截至2020年4月30日，对于MAN，收购基金和合并基金，历史和形式上的适用于重组的总费用比率如下：

每只基金的总费用包括与该基金的VRDP股票相关的利息费用。截至2020年2月29日止12个月期间，BZM及MHE的总开支比率(不包括利息开支及不生效BZM自愿豁免)分别为1.95%及1.30%。于BZM自愿豁免生效后，截至2020年2月29日止12个月期间，BZM的总开支比率(不包括利息开支)为1.87%。截至2020年7月31日的财年，MZA和MYF的总费用比率(不包括利息费用)分别为1.13%和1.19%。在截至2020年4月30日的财年，收购基金和MENS的总费用比率(不包括利息费用)分别为0.90%和0.92%。

基金估计，所有重组完成后，合并基金的总费用比率 (不包括利息费用)为0.87%，按历史和形式上的截至2020年4月30日止12个月期间的基准，代表BZM、MHE、MZA、MYF、MENS及收购基金的普通股股东的总开支比率 (不包括利息开支及不生效BZM自愿豁免)分别减少1.08%、0.43%、0.26%、0.32%、0.05%及0.03%。在实施 BZM自愿豁免(可随时减少或终止而毋须通知)后，BZM普通股股东的总开支比率(不包括利息开支)预计将下降1.00%。

基金估计，所有重组的完成将导致合并基金的总费用比率(包括利息费用)为2.16%，按历史和形式上的截至2020年4月30日止12个月期间的基准，代表BZM、MHE、MZA、MENS及收购基金的普通股股东的总开支比率(包括利息开支及不影响BZM自愿豁免 )分别减少0.78%、0.55%、0.06%、0.15%及0.03%。在实施BZM自愿豁免(可随时减少或终止)后，BZM普通股股东的总支出比率(包括利息支出)预计将下降0.70%。

合并基金的预计总费用比率(包括利息费用)为2.16%，按历史和形式上的截至2020年4月30日的12个月期间的基准是，基于截至2020年7月31日的12个月期间MYF的总费用比率(包括利息支出)2.04%，MYF普通股股东的总费用比率(包括利息支出)增加了0.12%。截至2020年7月31日的12个月期间，MYF的总费用比率(包括利息支出)增加了0.12%。然而，在截至2020年7月31日的12个月期间，合并基金的估计总费用比率(包括利息费用)为1.79%，按历史和形式上的按基数计算，代表MYF普通股股东的总开支比率(包括利息开支)减少0.25%。

合并后的基金的年度合约投资管理费费率将低于BZM，与MHE、MZA、MYF、MENS和收购基金的年度合约投资管理费费率相同。BZM目前向投资顾问支付月费，年费为其每周平均管理资产的0.65%。合同投资管理费费率为每周平均管理资产的0.65%。在计算这些费用时，管理资产是指BZM的总资产(包括可归因于为投资目的借入的任何资产)减去其应计负债之和(不包括为投资目的借入的资金，包括以TOB杠杆和基金VRDP股票的清算优先权为代表的负债)。MHE、MZA、MYF、MENS和

收购基金目前每月向投资顾问支付费用，按其日均净资产的0.50%收取年度合同投资管理费。在计算这些费用时，净资产是指相关基金的总资产减去其应计负债的总和(不包括TOB杠杆和基金VRDP股票的清算优先权所代表的负债)。

如果重组完成，收购基金的年度合同投资管理费费率为合并基金的年度合同投资管理费费率，为合并基金日均净资产的0.50%。合并基金的年度合约投资管理费费率代表BZM的年度合约投资管理费费率下调15个基点，而MHE、MZA、MYF、MENS和收购基金的年度合约投资管理费费率保持不变。

基于形式上的Broadbridge同业费用范围对于合并基金，估计的年度基金总费用比率(不包括投资相关费用和税收)预计在第二个四分之一，合同投资管理费率和实际投资管理费率占总资产的比例预计都在第一个四分之一。

费用节省(或增加)的水平将根据重组中的资金组合而有所不同，此外，不能保证未来的费用不会增加，也不能保证任何基金的任何费用节省都会因任何重组而实现。

重组对收益和分配的潜在影响。董事会注意到，合并后基金的普通股股东在重组后的资产净值收益率预计将潜在高于BZM、MHE、MZA、MENS和收购基金各自目前的资产净值收益率，并可能低于当前MYF的资产净值收益率。任何基金的分销水平都会根据一系列因素而变化，包括基金当前和预计的收益水平，并可能随着时间的推移而波动；因此，受许多其他因素(包括基金的分销政策)的影响，随着时间的推移，更高的净收益状况可能会对此类基金的分销水平产生积极影响。合并基金的资产净值收益和分配率将随着时间的变化而变化，并且根据市场状况的不同，可能高于或低于重组前各基金的资产净值收益和分配率。基金的盈利和净投资收入是取决于许多因素的变量，包括其资产组合、投资组合周转水平、基金使用的杠杆量、此类杠杆的成本、投资业绩、利率变动和一般市场状况。此外，合并后的基金的未来收益将根据已完成的重组组合而有所不同。我们不能保证基金(包括重组后的合并基金)的未来收益会保持不变。

重组对普通股资产净值溢价/折价的潜在影响。每个董事会都注意到，其基金的普通股在历史上以溢价和折扣价交易。截至2020年4月30日，BZM每股普通股资产净值为14.10美元，BZM每股普通股资产净值为13.68美元，较BFY每股资产净值折让2.98%； MHE每股普通股资产净值为12.82美元，MHE每股普通股市场价格为12.31美元，较资产净值折让3.98%；MZA每股普通股资产净值为13.52美元，BFY每股普通股市场价格为12.52美元多边基金每股普通股资产净值为13.13美元，多边基金每股普通股资产净值为12.13美元，较7.62%的资产净值折让；MAN每股普通股资产净值为11.08美元，MAN每股普通股资产净值为10.17美元；收购基金每股普通股资产净值较资产净值折让8.21%，收购基金每股普通股资产净值市价为14.79美元；收购基金每股普通股资产净值市价为13.88美元，较资产净值6.17美元折让。收购基金每股普通股资产净值为14.79美元，收购基金每股普通股资产净值为13.88美元，较资产净值6.17美元有折让。BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的董事会指出，只要BZM、MHE、MZA、MYF和MAN的普通股在重组时的交易价格比收购基金更大的折让(或更小的溢价)，BZM、MHE、MZA、MZA、MYF和MAN的普通股股东将具有经济增长的潜力。BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的董事会还注意到，在BZM、MHE、MZA、MYF或MAN普通股的交易范围内，BZM、MHE、MZA、MYF或MAN的普通股的交易价格比重组时的收购基金的折价(或溢价)更小(或更高)。, MYF和 MAN的普通股股东如果完成重组，可能会受到负面影响。收购基金董事会指出，收购基金普通股股东只有在收购基金普通股重组后的折扣(或溢价)改善的情况下，才能从溢价/折价的角度受益。不能保证

重组后，与重组前任何单个基金的普通股相比，合并基金的普通股相对于资产净值的折让幅度更小，相对于资产净值的溢价更大。重组完成后，合并后的基金普通股的交易价格可以低于收购基金普通股的现行市场价格。在重组中，BZM、MHE、MZA、 MYF和MEN的普通股股东将根据各自基金普通股的相对资产净值(而不是市值)获得收购基金普通股。合并基金普通股的市值可能低于重组前各基金普通股的市值。

重组对优先股的潜在影响。董事会注意到，每个基金都有已发行的优先股。截至2020年8月31日，BZM有160股W-7 VRDP流通股，MHE有185股W-7 VRDP流通股，MZA有373股W-7 VRDP流通股，MYF有594股W-7 VRDP流通股，MENS有1,425股W-7 VRDP流通股，收购基金有1,766股W-7 VRDP流通股。就重组而言，收购基金预期向BZM VRDP持有人额外发行160股VRDP股份、向MHE VRDP持有人额外发行185股VRDP股份、向MZA VRDP持有人额外发行373股VRDP股份、向MYF VRDP持有人额外发行594股VRDP股份及向MAN VRDP 持有人额外发行1,425股VRDP股份。重组完成后，合并后的基金预计将有4,503股VRDP流通股。董事会注意到，在重组结束日期，目标基金VRDP持有人将获得一对一以一股新发行的收购基金VRDP股份为基准，每股面值0.10美元，清算优先权为每股100,000美元(另加目标基金VRDP股份截至重组截止日期(包括该日)的任何累计及未付股息(如该等股息在紧接完成日期前尚未支付))，以交换目标基金VRDP持有人在紧接结束日期前持有的每股目标基金VRDP股份。新发行的收购基金VRDP股票将是收购基金的W-7系列VRDP股票。不会发行零碎的收购基金VRDP股票。将就重组发行的收购基金VRDP股份的条款将与收购基金的已发行VRDP股份的条款相同，并在收购基金的事务解散、清盘或清盘时，在股息支付和资产分配方面与收购基金的已发行VRDP股份平价。新发行的收购基金VRDP股份将适用于重组结束日已发行收购基金VRDP股份的相同特别收费率期限(包括其条款)。除非延长，否则此特惠期将于2021年4月15日终止。重组将不会导致收购基金目前已发行的VRDP股份的条款发生任何变化。收购基金VRDP股份的条款可能会不时更改，但须经董事会批准。

新发行的收购基金VRDP股票的条款将与已发行的目标基金VRDP股票的条款相似，但存在一定的差异。BZM和MHE各自的VRDP股份的强制性赎回日期为2042年7月1日，MZA、MYF和MEN各的VRDP股份的强制性赎回日期为2041年6月1日，而新发行的收购基金 VRDP股份的强制性赎回日期预计为2041年10月1日。基金可将VRDP股票的任何后续费率期间指定为特别费率期间，但须遵守该基金的VRDP股票的管理文书中规定的限制和要求。在特别收费率期间，基金可选择按该基金VRDP股份的管理文件所允许的方式修改VRDP股份的条款，包括(例如)有关计算股息和赎回VRDP股份的特别规定。收购基金、BZM、MHE、MZA和MAN的VRDP股票目前处于一年特别利率期，除非延长，否则将于2021年4月15日结束，BZM将于2021年6月25日结束，MHE、MZA和MAN将于2021年6月17日结束。MYF的VRDP股票目前未处于特别收费期。目前适用于收购基金、BZM、MHE、MZA和MEN在各自特别收费率期间的VRDP股票的条款在其他方面基本相似。适用于新发行的收购基金VRDP股份的特别收费率期间的条款预计将与截至重组结束日适用于已发行的收购基金VRDP股份的特别收费率期间的条款相同。BZM VRDP股票的利率下限为1.05%, 新发行的收购基金VRDP股票没有预期的。收购基金、BZM、MHE、MZA及MEN的VRDP股份在各自的特别收费率期间适用的转让限制大致相似，不同之处在于BZM的VRDP股份在其特别收费率期间不得转让至TOB Trusts。

审计委员会注意到，重组的任何费用预计都不会由VRDP 资金持有人承担。

重组后，每个基金的VRDP持有人将是更大的合并基金的VRDP持有人，该基金的资产基础将比重组前的任何单独基金都大，发行的VRDP股票也更多。关于要求所有优先股东单独投票或普通股和优先股股东作为一个类别一起投票的事项，重组后，合并基金的VRDP持有人持有的合并基金已发行优先股的百分比可能低于重组前他们持有各自基金已发行优先股的百分比。

投资目标、投资战略和政策与相关风险和风险概况的兼容性 。各董事会均注意到，其基金股东将继续投资于根据1940年法令注册的交易所上市封闭式管理投资公司，该公司的净资产将大幅增加，投资目标和投资策略、政策和限制大体相同(就MYF和MAN而言)或类似(就BZM、MHE和MZA而言)。在正常市场条件下，BZM作为一项基本政策，将至少80%的管理资产投资于市政债券，其利息免征常规联邦所得税和马里兰州个人所得税。MHE受某些限制和投资政策的约束，这些限制和投资政策要求其在正常市场条件下进行资产投资，以便在任何财政年度内，基金产生的收入中至少有80%可免征常规联邦所得税和马萨诸塞州个人所得税，以及免征联邦替代最低税。作为一项基本政策，MZA寻求实现其投资目标，方法是将基金净资产(包括发行任何优先股的收益)、和任何借款收益的至少80%投资于由亚利桑那州、其政治分支机构、机构和工具以及其他合格发行人发行的或代表亚利桑那州发行的市政债券组合，每个支付发行人的债券法律顾问认为的利息(br})，以实现其投资目标。将至少80%的净资产(包括发行任何优先股的收益) 和任何借款收益投资于由亚利桑那州、其政治分支机构、机构和工具以及其他符合资格的发行人发行的市政债券组合，向发行人支付债券法律顾问认为的利息, 可从美国联邦所得税的总收入中扣除(但利息可能包括在联邦替代最低税最低税中的应税收入中)，并免征亚利桑那州的所得税。MYF寻求通过将基金净资产(包括发行任何优先股的收益)和用于投资目的的任何借款的收益的至少80%投资于市政债券组合，而不受地理位置的影响，以实现其投资目标。每个人和收购基金都寻求通过将基金净资产(包括发行任何优先股的收益)和用于投资目的的任何借款收益的至少80%投资于市政债券组合来实现其投资目标。每个基金还利用VRDP股票和TOB形式的杠杆。[由于各基金的投资政策相似，合并后基金的风险/回报情况预计将与重组前各基金的风险/回报情况保持相当。]

投资组合管理和投资组合的一致性。每个董事会都注意到，每个基金都有相同的投资顾问，每个基金的股东都将受益于合并后基金预期的投资组合管理团队的经验和专门知识。BZM由菲利普·索西奥(Phillip Soccio)、CFA和凯文·马洛尼(Kevin Maloney)领导的投资专业团队管理。MHE由迈克尔·佩里利(Michael Perilli)和凯文·马洛尼(Kevin Maloney)领导的投资专业团队管理。MZA由首席财务官迈克尔·卡利诺斯基(Michael Kalinoski)和首席财务官沃尔特·O·康纳(Walter O Connor)领导的投资专业团队管理。MYF由克里斯蒂安·罗马格里诺(Christian Romaglino)、西奥多·雅克尔(Theodore Jaeckel)、首席财务官(CFA)和沃尔特·O·康纳(Walter O Connor)领导的投资专业团队管理。每个人和收购基金都由迈克尔·卡里诺斯基(Michael Kalinoski)和克里斯蒂安·罗马格里诺(Christian Romaglino)领导的投资专业团队管理。重组后，预计合并后的基金将由Michael Kalinoski和Christian Romaglino领导的投资专业团队管理。每个联委会还审议了其基金的投资组合构成以及重组对基金投资组合的影响。每个审计委员会都注意到，由于各基金的投资组合准则有相似之处，预计不会因为重组而对其基金的持有量进行任何重大处置。有关更多信息，请参阅基金投资与风险因素和特别考虑因素的比较。

普通股二级市场交易改善的潜力。虽然无法预测重组结束时的交易水平，但每个董事会都认为，合并基金可能会为其普通股提供更大的二级市场流动性，因为它将比任何基金都大，这可能会导致买卖价差收紧，在购买或出售合并基金普通股时，合并基金的普通股股东可以更好地执行交易。然而，不能保证重组会带来这样的好处，也不能保证合并基金的普通股相对于资产净值的折让会更小，相对于资产净值的溢价会比重组前任何个别基金的普通股更大。在重组完成后，二级市场的流动性、买卖价差和交易执行情况

联合基金的普通股可能会恶化。此外，合并后的基金普通股的交易价格可能低于收购基金普通股的当前市场价格。

提高运营和管理效率的潜力。每个董事会都注意到，合并后的基金可能会从其更大的净资产规模中获得一定的运营和管理效率，包括更大的投资灵活性和投资选择、更多样化的组合投资、交易更大头寸的能力、额外的杠杆来源或更具竞争力的杠杆条件和更有利的交易条件。每个董事会还指出，合并后的基金可能会因市场上提供类似产品的封闭式基金减少而获得潜在好处，包括投资者更加关注市场上剩余的基金(包括合并后的基金)，以及更多的研究覆盖范围。

各董事会还注意到，合并后的基金可能会从同一基金综合体中拥有较少类似基金中获得潜在好处，包括简化的运营模式、消除重复基金所涉及的复杂性、为股东(包括合并基金的股东)提供更容易的产品差异化，以及降低操作、法律和财务错误的风险。

预期的免税重组。每个董事会都注意到，预计其基金的股东一般不会因为重组而确认美国联邦所得税的任何损益(除了代替零碎普通股而收到的现金)，因为每一次重组都旨在符合准则第368(A)节意义上的重组。

各基金股东可在重组完成之前或之后获得分配，包括在重组完成前申报的各基金未分配投资净收入的比例份额的分配，或重组后确认的合并基金固有收益(如果有)的分配，当这些收入和收益最终由合并基金分配时。如果此类分配不是免税利息股息(如守则所定义)，则出于美国联邦所得税的目的，该分配可能要向股东征税。

资本损失结转考虑因素。各董事会认为，由于BZM、MHE、MZA、MZA、MYF、MEN及MQY正在进行重组，合并基金应占BZM、MHE、MZA、MYF、MEN及MQY的资本亏损将须遵守税项亏损限制规则。[各董事会亦注意到，合并基金的每股资本亏损结转亏损预期将高于BZM、MZA、MEN YD及收购基金的每股资本亏损结转亏损，但低于MHE END及MYF的每股资本亏损结转亏损。]每个董事会都认为，其基金充分利用现有资本亏损的能力结转取决于许多变量和假设，包括预计业绩，因此具有很高的不确定性。

重组对未分配净投资收益的潜在影响。如果重组得到股东的批准，那么[(1)中较大者]几乎所有未分配的净投资收益，如果有的话，[或(2)每月分发 ]预计将在截止日期前向这些基金的普通股股东宣布每个基金的分配(重组前宣布的UNII分配)。声明日期、除息日期(除息日期)和重组前申报的UNII分配的记录日期将在截止日期之前。然而，重组前宣布的UNII分配的全部或很大一部分可在截止日期后以一次或多次分配的方式支付给有权获得此类重组前宣布的UNII分配的基金的普通股股东。前BZM、MHE、MZA、MYF和有权获得这种重组前的股东在截止日期后宣布的UNII分配将以现金形式获得。[重组后的部分月].

在重组前宣布的UNII分配的除股息日或之后购买任何基金普通股的人，在合并基金董事会宣布分配(如果有)并支付给有权获得任何此类分配的股东之前，不应期望从任何基金获得任何分配。预计在截止日期后至少约个月之前，合并基金不会支付此类分配。

此外，收购基金为了向其普通股股东提供稳定的分配率，可以在重组前申报的UNII分配额超过其未分配净额

截至结算日应计的投资收益和净投资收益；任何此类超额金额预计不会构成资本回报。这将导致收购基金在重组中逐步发行更多普通股，因为其截至估值时间的资产净值将低于收购基金在重组前申报的UNII分布中不包括此类超额金额的情况。

合并基金在重组后的UNII余额预计将低于重组前的购置基金。与购置基金的UNII余额相比，合并基金的UNII余额预期较低，这给合并基金的股东带来了风险。UNII 余额在一定程度上支持基金的定期分配水平，并在基金在特定分配期的净收益不足以支持其在该期间的定期分配水平的情况下提供缓冲。如果合并基金的净收益低于其当前分配率的水平，则合并基金的UNII余额可能更有可能有助于决定降低合并基金的分配率，或者可能使合并基金更有可能进行部分资本回报的分配，以维持其定期分配水平。此外，由于基金的UNII余额在一定程度上支持基金的常规分布水平，合并基金的UNII余额可能会影响合并基金普通股的交易市场，以及合并基金普通股相对于资产净值的交易折价幅度。然而，合并基金预计将受益于较低的费用比率(与BZM、MHE、MZA、MYF和MEN相比)、潜在更高的净收益状况以及其他预期的经济利益。然而，合并基金预计将受益于较低的费用比率(与BZM、MHE、MZA、MYF和MEN相比)、潜在更高的净收益状况以及其他预期的经济好处。各基金，包括合并基金，保留随时改变其关于普通股分配的分配政策和确定普通股分派率的依据的权利，并且可以在不事先通知普通股股东的情况下这样做。任何基金(包括合并基金)支付的任何分配均受, 并只会在该基金董事局宣布的情况下、在该情况下及在该情况下才会作出。不能保证任何基金(包括合并基金)的董事会将宣布对该基金的任何分配。

如果任何重组前宣布的UNII分配不是免息股息(如准则所定义)，则出于美国联邦所得税的目的，该分配可能向股东征税。]

重组的预期成本。每个董事会都审议了适用的基金重组协议的条款和条件，包括与重组相关的估计成本，以及这些成本在基金之间的分配。然而，每个审计委员会都注意到，投资顾问预计重组的预计费用可能会随着时间的推移收回。每个基金的普通股股东将间接承担重组的全部或部分费用。由于各目标基金的预期节省开支及其他预期收益，投资顾问建议，而各目标基金的董事会已批准其各自的基金负责其本身的重组费用。适用的重组费用估计约为BZM 204600美元、MHE 207200美元、MZA 214900美元、MYF 255800美元和男子300400美元。对于收购基金，重组费用估计约为318300美元，其中投资顾问将承担约46000美元。与重组相关的实际成本可能高于或低于本文讨论的估计成本。每个董事会还注意到，基金的VRDP持有人预计不会承担重组的任何成本，而基金的普通股股东将间接承担重组的全部或部分成本。

重组条款及其对股东的影响。各董事会注意到，目标基金的普通股股东在重组中将获得的收购基金普通股的总资产净值(非市值)预计将等于目标基金的普通股股东在紧接截止日期之前拥有的目标基金普通股的总资产净值(非市值)。紧接适用重组之前每个基金的资产净值合计将反映与此类重组相关的应计费用。BZM、MHE、MZA、MYF和MEN普通股的资产净值不会因重组而稀释。与重组相关的零碎收购基金普通股一般不会向BZM、MHE、 MZA、MYF和MEN普通股股东发行，BZM、MHE、MZA、MYF和MEN普通股股东预计将获得现金代替该等零碎普通股。

各董事会进一步获悉，BZM、MHE、MZA、MYF及MEN VRDP股份的持有人将获得与紧接截止日期前该等VRDP持有人所持有的BZM、MHE、 MZA、MYF或MEN VRDP股份相同数目的收购基金VRDP股份。

新发行的收购基金VRDP股票的条款将与已发行的目标基金VRDP股票的条款相似，但存在一定的差异。BZM和MHE各自的VRDP股份的强制性赎回日期为2042年7月1日，MZA、MYF和MAN各自的VRDP股份的强制性赎回日期为2041年6月1日，而新发行的收购基金VRDP股份的强制性赎回日期预计为2041年10月1日。基金可将VRDP股票的任何后续费率期间指定为特别费率期间，但须遵守该基金的VRDP股票的管理文书中规定的限制和要求。在特别收费率期间，基金可选择在管理文件允许的情况下修改该基金VRDP股份的条款，例如，包括与计算股息和赎回VRDP股份有关的特别规定。收购基金、BZM、MHE、MZA和MAN的VRDP股票目前处于一年特别费率期间，除非延长，否则收购基金将于2021年4月15日结束，BZM将于2021年6月25日结束，MHE、MZA和MAN将于2021年6月17日结束。MYF的VRDP股票目前未处于特别收费期。目前适用于收购基金、BZM、MHE、MZA和MEN在各自特别收费率期间的VRDP股票的条款在其他方面基本相似。适用于新发行的收购基金VRDP 股份的特别收费率期间的条款预计将与适用于重组截止日期的已发行收购基金VRDP股份的特别收费率期间的条款相同。BZM VRDP股票的利率下限为1.05%, 这是新发行的收购基金VRDP股票预计不会有的。收购基金、BZM、MHE、MZA及MEN的VRDP股份在各自的特别收费率期间适用的转让限制大致相似，不同之处在于BZM的 VRDP股份在其特别收费率期间不得转让给TOB Trusts。

对股东权利的影响。每个董事会都注意到，BZM是作为特拉华州法定信托成立的，MHE和MYF各自组织为马萨诸塞州的商业信托，MZA、MAN和收购基金各自组成为马里兰州公司。每个董事会还注意到，每个基金的普通股股东在各自基金清算时在支付股息和分配资产方面拥有实质上相似的投票权和权利，没有优先购买权、转换权或交换权。

各董事会亦注意到，将就重组而发行的收购基金VRDP股份的条款将与收购基金的已发行VRDP股份的条款相同，并将与收购基金的已发行VRDP股份在股息支付及资产分配方面享有同等地位收购基金的事务解散、清盘或清盘。适用于新发行的收购基金VRDP股份的特别收费率期间的条款预计将与适用于重组结束日的已发行收购基金VRDP股份的特别收费率期间的条款相同。 VRDP股份于重组结束日适用的特别收费率期间的条款预计与适用于已发行的收购基金VRDP股份的特别收费率期间的条款相同。除非延长，否则这一特别费率期限将于2021年4月15日结束。重组不会导致收购基金目前已发行的VRDP股份的条款发生任何变化。

重组的替代方案。在作出核准重组的决定时，董事会考虑了重组的替代办法，包括继续将每个基金作为一个单独的基金运作。

给投资顾问及其附属公司带来的潜在好处 。每个董事会都认识到，重组可能会给投资顾问及其附属公司带来一些好处和规模经济。例如，这些可能包括行政和运营效率或由于取消了BZM、MHE、MZA、MYF和MEN作为贝莱德固定收益综合业务中的独立基金而导致的某些运营费用的减少。

各董事会注意到，如果重组完成，收购基金的年度合同投资管理费费率将为合并基金日均净资产的0.50% 。各董事会注意到，合并基金的年度合同投资管理费费率代表BZM的年度合同投资管理费费率降低15个基点，而MHE、MZA、MYF、MEN和收购基金的年度合同投资管理费费率没有变化。

结论。各董事会(包括独立董事)一致批准每份重组协议及每次发行(视何者适用而定)，结论为重组符合其基金的最佳利益，且其基金的现有普通股股东及优先股东的权益不会因重组而分别因资产净值及清盘优先权而被摊薄。这一决定是根据每位董事会成员的业务判断做出的，综合考虑了所有因素。

就其基金和基金的普通股和优先股股东而言，尽管个别董事会成员可能对各种因素给予不同的权重，并对各种因素赋予不同的重要性。

如果重组未完成，则投资顾问可针对未完成重组的基金及其产品线的持续管理，向该基金董事会推荐替代方案。

以下是每个重组协议的重要条款摘要。本摘要全文参考本委托书附录A所附的协议和重组计划的形式。

每个基金的各自资产将在重组结束日期前一个工作日进行估值(估值时间 )。每只基金的估值程序是相同的：每只基金的每股普通股资产净值将在纽约证券交易所交易结束后(通常是东部时间下午4点)在估值时间确定。为了确定每个基金普通股的资产净值，该基金持有的证券加上任何现金或其他资产(包括应计但尚未收到的利息)减去该基金的所有负债(包括应计费用)的价值除以该基金当时已发行的普通股总数。日常费用，包括支付给投资顾问的费用，将在估值时累计。

BZM、MHE、MZA、MYF和MEN VRDP股票的股息将累积到紧接截止日期前一天(包括前一天)。BZM、MHE、MZA、MYF 和男性VRDP持有者将获得一对一以收购基金一股新发行的VRDP股份为基准，每股面值0.10美元，清算优先权为每股100,000美元(如截止日期前一天尚未支付股息，则另加BZM、MHE、MZA、MYF或MEN VRDP股份截至截止日期并包括该日的任何累积和未支付股息)，以换取BZM、MHE、MZA、MYF和MEN VRDP股票新发行的收购基金VRDP股票将是收购基金的W-7系列VRDP股票。不会发行零碎收购基金VRDP股票。

[重组中发行的收购基金VRDP股份的第一个股息期将于截止日期开始，并于该等VRDP股份的第一个股息支付日期的前一天结束，该日期将是截止日期所在月份的下一个月的第一个营业日。]

经双方同意，重组协议可以在截止日期前的任何时间对协议中的任何条款进行修改。但是，在重组协议通过并批准重组后，未经股东进一步批准，不得进行依法需要股东进一步批准的修改或修改。根据重组协议，每个基金的义务受各种条件的制约，包括美国证券交易委员会宣布生效的表格N-14的注册声明，适用的目标基金的股东和收购基金的VRDP持有人批准重组协议，某些第三方同意，收购基金的股东批准每次发行，收到律师关于税务问题的意见，收到律师关于公司和证券事务的意见，以及各种陈述和担保的持续准确性。

任何重组都不以批准任何其他重组为条件。如果重组未完成，则未完成重组的基金将继续存在并独立运行。

根据重组协议，作为重组协议一方的任何基金的董事会可在某些情况下导致相关重组被推迟或放弃，如果董事会认为这样做符合其各自基金的股东的最佳利益。重组协议可终止，相关重组可在截止日期前的任何时间(不论是在重组所涉及的任何一只基金的股东采纳协议之前或之后)放弃，或可推迟截止日期：(I)经该等基金董事会的双方同意，及(Ii)该等基金的董事会未能履行或放弃重组协议所载有关该基金的任何义务的任何条件的情况下，终止该重组协议，或推迟截止日期：(I)经该等基金的董事会双方同意；及(Ii)如该董事会未能履行或放弃重组协议所载有关该基金的任何义务的任何条件，则该重组协议可被终止，而相关重组亦可在截止日期前的任何时间放弃。

收购基金将向BZM、MHE、MZA、MYF及MEN VRDP持有人发行以该等 BZM、MHE、MZA、MYF及MEN VRDP持有人名义登记的收购基金VRDP股份的账面权益，按每名持有人所持BZM、MHE、MZA、MYF或MEN VRDP股份一份或一份的基准发行。每只基金的VRDP股票都是或将以簿记形式作为全球证券发行，该等全球证券已存入或代表存托信托公司(DTC)登记，并以DTC的代名人CEDE&Co.的名义登记。全球证券的实益权益仅通过DTC及其任何参与者持有。

[收购基金将根据各股东分别于BZM、MHE、MZA、MYF及MEN普通股总资产净值中的比例权益，就以该等股东名义登记的收购基金普通股向BZM、MHE、MZA、MYF及MEN普通股股东发行账面权益及现金(如适用)。]

每个基金将承担与其重组相关的费用。与重组有关的费用包括但不限于与准备和分发分发给各基金董事会的材料有关的费用、与准备重组协议有关的费用、向优先股东提交的N-14表格登记声明和本委托书、向普通股股东提交的联合委托书/招股说明书的印刷和分发、向优先股东提交的本委托书以及需要分发给股东的任何其他材料、SEC和州证券委员会备案费用，以及与此相关的法律和审计费用。VRDP股份的交易对手或服务提供者，与修改VRDP股份交易文件相关的法律费用，其中可能包括交易对手和服务提供者在适用的范围内的法律费用，准备每个基金董事会材料，出席每个基金董事会会议和准备会议纪要的法律费用，与重组相关的优先股评级相关的评级机构费用，与每个基金财务报表相关的审计费用，股票交换费，转让代理费，评级机构费用，投资组合转让税

每个基金的普通股股东将间接承担重组的全部或部分费用。由于各目标基金的预期节省开支及其他预期收益，投资顾问建议，且各目标基金的董事会已批准其各自的基金负责其本身的重组费用。适用重组的费用估计BZM约为204,600美元，MHE约为207,200美元，MZA约为214,900美元，MYF约为255,800美元，男性约为300,400美元。对于收购基金，重组费用估计为约318,300美元，其中投资顾问将承担约46,000美元。与重组相关的实际成本可能比这里讨论的估计成本多或少。每个董事会还注意到，基金的VRDP持有者预计不会承担重组的任何成本，而基金的普通股股东将间接承担重组的全部或部分成本。

基金及投资顾问均不会支付股东因重组而产生或与重组有关的任何直接开支(例如，股东因出席特别大会、就重组投票或股东采取与重组有关的其他行动而招致的开支)。(B)基金及投资顾问均不会支付股东因重组而产生或与重组有关的任何直接开支(例如，股东因出席特别大会、就重组投票或采取其他与重组有关的行动而招致的开支)。与重组相关的实际成本可能高于或低于本文讨论的估计成本。

BZM和MHE的优先股东对各自的优先股没有评估权，因为每个基金都是以特拉华州法定信托或马萨诸塞州商业信托(视情况而定)形式成立的，并且每个基金各自的协议和信托声明或信托声明(如果适用)声明股东无权获得评估权。MYF信托声明规定，股东在合并、合并、出售或交换资产方面享有与马萨诸塞州商业公司股东同等程度的评估权。然而，马萨诸塞州商业公司一般不能就重组等交易获得评估权，因为重组的结构是交换MYF的全部或几乎所有财产，然后解散MYF，并以现金和有价证券的形式分配基本上所有的现金和有价证券，超过为满足未知索赔而预留的合理金额(如果有的话)。根据马里兰州法律，如果任何股票类别或系列的股票在国家证券交易所上市，如MZA、MENS和收购基金的优先股，在记录日期，股东无权要求其与重组相关的股票的公允价值。如果该股票类别或系列的任何股票在国家证券交易所上市，如MZA、MAN和收购基金的优先股，则股东无权要求与重组相关的股票的公允价值。

以下是重组对持有BZM、MHE、MZA、MYF或MEN普通股的美国持有者的美国联邦所得税影响的总体摘要。讨论基于守则、财政部条例、法院裁决、美国国税局和其他适用机构公布的立场，所有这些都在本协议生效之日生效，所有这些都可能会有更改或不同的解释(可能具有追溯力)。讨论仅限于持有BZM、MHE、MZA、MYF或MEN的普通股或VRDP股票作为美国联邦所得税资本资产的美国人(通常为投资而持有的资产)。本摘要并不涉及可能与特定股东或根据美国联邦所得税法可能受到特殊待遇的股东有关的所有美国联邦所得税后果。美国国税局尚未或将不会就任何与重组有关的事项作出裁决。不能保证美国国税局不会断言或法院不会维持与以下任何税收方面相反的立场。本美国联邦所得税后果摘要仅供参考。基金股东应就重组带来的美国联邦所得税后果以及州、地方和非美国税法的影响(包括税法可能发生的变化)咨询自己的税务顾问。

重组结束的一个条件是，每个基金都必须收到截至截止日期的Willkie的意见，该意见将每个重组描述为守则第368(A)节所指的重组。威尔基的意见将基于截止日期生效的美国联邦所得税法。在陈述其意见时，Willkie还将依赖每个基金管理层的某些陈述，并假设(其中包括) 重组将根据每个重组协议和其他执行文件完成，并如本文所述。律师的意见对国税局或任何法院都没有约束力。

作为一项重组，重组对美国联邦所得税的影响可以总结如下：

收购基金打算继续根据守则第851节定义的适用于受监管投资公司的规则征税，这些规则与目前适用于每只基金及其股东的规则相同。

除正常业务过程外，所有基金均不打算出售与重组相关的任何资产。但是，如果BZM、MHE、MZA、MYF和MAN的资产要与重组相关出售，或者如果由于BZM、MHE、MZA、MYF和MAN的纳税年度终止或由于重组中的某些资产转移而要求这些资产按市价计价，则任何此类出售(或视为出售)的税收影响将取决于差额。在这些销售(或被视为销售)中确认的任何净资本收益将在销售年度 (或被视为销售)期间和重组日期之前或之后作为资本利得股息(以已实现长期资本利得净额为限)和/或普通股息(以已实现短期资本利得净额为限)分配给 BZM、MHE、MZA、MYF或MEN股东，此类分配将向BZM征税。

在截止日期之前，每只基金将宣布向其股东进行分配，这与之前所有分配一起，将向该基金的股东分配基金的所有(I)截至截止日期的投资公司收入(如果有，不考虑已支付股息的扣除)，(Ii)截至截止日期的净资本收益(如果有)，以及(Iii)截至截止日期的免税利息收入净额(如果有)。如果此类分配不是免息股息(如本规范所定义)，出于美国联邦所得税的目的，该分配可能要向股东征税。

[收购基金将继承BZM、MHE、MZA、MYF和MAN的资本损失结转(以及某些未实现的固有亏损(如果有))，这些亏损预计将受到税收损失限制规则的约束，因为BZM、MHE、MZA、MYF和MAN将经历所有权变更以缴纳美国联邦所得税。]由于BZM、MHE、MZA、MYF和MAN将经历所有权变更，因此本规范通常会将BZM、MHE、MZA、MYF和MAN在所有权变更后可用于抵消所有权变更后收益的损失金额限制为特定的年度亏损限额金额(通常为(I)BZM、MHE、MZA、MYF或MAN股票的公平市场价值的乘积，经某些调整，受某些限制的限制，这些亏损中任何未使用的部分可能在随后几年可用，但须受任何适用资本亏损结转限额的剩余部分(自确认之日起计算)的限制。

尽管合并基金可归因于BZM、MHE、MZA、MYF、MEN或MQY的资本亏损可能受到上述税损限制规则的约束，但目前预计此类税损限制规则不会对合并基金使用BZM、MHE、MZA、MYF、MEN或MQY的资本亏损结转产生重大不利影响。每只基金(和合并基金)利用现在或未来结转的任何资本损失的能力取决于许多变量和假设，包括但不限于基金的预期业绩、基金的未实现损益头寸、基金持有的证券类型、当前和未来的市场环境(包括利率水平)、投资组合周转率和适用的法律，因此具有高度的不确定性。截至2020年8月31日，无到期日、可无限期结转的未使用资本损失结转资金如下：

由于这些税损限制规则的实施，BZM、MHE、MZA、MYF或MENS或收购基金的股东可能会比在没有重组的情况下更早获得短期和长期资本利得的应税分配。如果此类资本利得是短期的，此类应税分配将被视为普通收入(而不是优惠征税的合格股息收入)，如果此类资本利得是长期的，则将被视为优惠的资本利得股息。亏损限制规则对BZM、MHE、MZA、MYF的股东或其亏损受亏损限制规则约束的男性的实际财务影响将取决于许多变量，包括BZM、MHE、MZA、MYF或MEN在相关重组不发生的情况下的预期增长率(即，在没有重组的情况下，BZM、MHE、MZA、MYF或MEN是否会如果发生相关重组，合并基金确认的未来资本收益的时间和金额，以及历史性的BZM、MHE、MZA、MYF或MAN股东处置其股票的时间(其纳税基础可能根据事实反映该股东在该基金的资本损失中所占份额)，以及超出的年度亏损限额(如果相关重组发生，则可能反映该股东在合并基金的资本损失中所占的份额)，以及具有历史意义的BZM、MHE、MZA、MYF或MENS股东处置其股票的时间(其计税基础可能反映该股东在该基金的资本亏损中所占份额)。所有基金的股东都应该就这一点咨询自己的税务顾问。

自重组截止日期起的五年内，合并后的基金不得抵消属于收益公司的基金在重组前的某些内在收益，而资本亏损结转(以及某些内在亏损)可归因于另一个基金。

关于提案1：基金重组中所述的拟议重组，要求收购基金的普通股股东和VRDP 持有人批准增发收购基金普通股。

在重组中，收购基金将收购BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的几乎所有资产和几乎所有负债，仅用于交换新发行的普通股，每股面值0.10美元，以及新发行的收购基金VRDP股份，每股面值0.10美元，每股清算优先权100,000美元(加上BZM，MHE，MZA累计和未支付的任何股息MIF或MAN VRDP股票(包括重组截止日期前一天(br}如果该等股息在重组截止日期前未支付)。收购基金将新发行的普通股在纽约证券交易所上市。BZM、MHE、MZA、MYF和MAN将按比例将其收到的收购基金股份分配给BZM、MHE、MZA、MYF或MAN股东(尽管可能会支付现金来代替任何零碎普通股)。新发行的收购基金份额将以入账利息的形式发行。通过以BZM、MHE、MZA、MYF和MEN股东的名义在收购基金的账簿上开立新账户，并向这些股东账户转移收购基金股票，从而实现向BZM、MHE、MZA、MYF或MAN股东分配收购基金股票。

重组后，收购基金将继续作为注册的、多元化的封闭式管理投资公司继续运营，投资目标、投资策略、投资政策和投资限制在本委托书中描述。然而，由于重组，每个基金的股东在较大的合并基金中持有的所有权百分比可能比重组前该股东在任何单个基金中的持股比例都要低。

如果与基金重组有关的发行未获批准，投资顾问可就该基金及其产品线的持续管理向该基金董事会推荐替代方案。

收购基金董事会建议收购基金 VRDP持有人在特别会议上对每次发行进行投票。

根据各基金股东对其各自重组的必要批准，以及各第三方(包括流动资金提供者)对已发行VRDP股票的某些同意、确认和/或豁免，预计重组的截止日期将在2021年第一季度的某个时候，但可能与本文所述的时间不同。

批准每次发行需要至少代表出席特别会议的收购基金普通股和收购基金VRDP股份持有人有权投赞成票的股东的赞成票，或作为一个类别一起投票的股东。有关投票要求的更多信息，请参阅所需的投票和投票代理的方式。

如果特别大会举行时没有足够的票数构成法定人数或批准MHE重组协议，而特别会议主席提议就MHE股东考虑的一个或多个事项休会，则MHE的普通股股东和VRDP持有人将被要求就允许进一步征集委托书的提议进行投票。

如果在休会时没有足够的票数构成法定人数或批准MHE重组，则需要获得出席的MHE普通股和MHE VRDP股份的多数持有人的批准，并有权作为单一类别投票的，才能批准提案3所设想的关于MHE的特别会议的休会建议，以征集额外的代表代表的意见。(br}如果在休会时没有足够的票数构成法定人数或不足以批准MHE重组，则需要获得MHE普通股和MHE VRDP股份的多数持有人的批准。

BZM的协议和信托声明授权发行不限数量的股票，每股票面价值0.001美元。MHE的信托声明授权发行不限数量的股票，每股面值0.01美元，最初分为普通股和优先股两类。MyF的信托声明授权发行不限数量的普通股，每股票面价值0.10美元，[1]百万股优先股，每股面值0.10美元。MZA、MEN和收购基金的章程授权发行[200]百万股，每股面值0.10美元，这些股票最初都被归类为普通股。然而，MZA董事会、MAN和收购基金有权将任何未发行的普通股重新分类为优先股，而无需其普通股股东的批准。

在重组结束之日，目标基金VRDP持有者将在一对一以一股新发行的收购基金VRDP股份为基准，每股面值0.10美元，清算优先权为每股100,000美元(另加目标基金VRDP股份截至重组截止日期(包括该日)的任何累计及未付股息(如该等股息在紧接完成日期前尚未支付))，以交换目标基金VRDP持有人在紧接结束日期前持有的每股目标基金VRDP股份。新发行的收购基金VRDP股票将是收购基金的W-7系列VRDP股票。不会发行零碎的收购基金VRDP股票。

与重组相关而发行的收购基金VRDP股份的条款将与收购基金的已发行VRDP股份的条款相同，并在股息支付和资产分配方面与收购基金的已发行VRDP股份在解散、清算或结束收购基金的事务时具有同等地位。新发行的收购基金VRDP股份将适用于截至重组截止日期的已发行收购基金VRDP股份的相同特别利率期限(包括其条款)。除非延长，否则这一特别费率期限将于2021年4月15日结束。重组将不会导致收购基金目前已发行的VRDP股份的条款发生任何变化。收购基金VRDP股份的条款可能会不时更改，但须经董事会批准。

新发行的收购基金VRDP股票将具有与目标基金VRDP已发行股票类似的条款，但存在一定差异。BZM和MHE各自的VRDP股份的强制性赎回日期为2042年7月1日，MZA、MYF和MEN 各自的VRDP股份的强制性赎回日期为2041年6月1日，而新发行的收购基金VRDP股份的强制性赎回日期预计为2041年10月1日。基金可将VRDP 股票随后的任何收费率期限指定为特别费率期限，但须遵守该基金的VRDP股票管理文书中规定的限制和要求。在特别收费率期间，基金可根据该基金的VRDP股份的管理文件所允许的情况，选择修改VRDP股份的条款，例如，包括有关计算股息和赎回VRDP股份的特别规定。收购基金、BZM、MHE、MZA和MAN的VRDP股票目前处于一年特别利率期，除非延长，否则收购基金将于2021年4月15日结束，BZM将于2021年6月25日结束，MHE、MZA和MAN将于2021年6月17日结束。MYF的VRDP股票当前不在特惠期。目前适用于收购基金、BZM、MHE、MZA及MEN各自特别收费率期间的VRDP股份的条款在其他方面大体相似。适用于新发行的收购基金VRDP股份的特别收费率期间的条款预计将与适用于重组结束日已发行的收购基金VRDP股份的特别收费率期间的条款相同。BZM VRDP股票的费率下限为1.05%, 这是新发行的收购基金VRDP股票预计不会有的。收购基金、BZM、MHE、MZA及MEN的VRDP股份在各自的特别收费率期间适用的转让限制大体相似，只是BZM的VRDP股份在其特别收费率期间不得转让给TOB Trusts。

每只基金的已发行优先股均已缴足股款且不可评估，没有优先购买权或累计投票权。

下表详细说明了截至2020年6月30日，(I)每只基金当前可归因于优先股的杠杆率占其总净资产的百分比，(Ii)合并基金可归因于优先股的杠杆率形式上的假设只有BZM 重组于2020年8月31日完成，这代表了本委托书中提出的将产生最高优先股杠杆率的已完成重组的组合，以及(Iii)合并基金的可归因于优先股的杠杆率。假设只有BZM 重组于2020年8月31日完成，合并基金的杠杆率将导致优先股的杠杆率最高，以及(Iii)合并基金的可归属于优先股的杠杆率形式上的假设截至2020年8月31日所有重组都已完成，则基准占其总净资产的百分比，在Investment Advisor看来，这是重组和已完成重组的最有可能的组合，将产生可归因于优先股的最低杠杆率。

VRDP股票是在根据证券法豁免注册的私人交易中提供给合格机构买家的。

每个基金最近一个财政年度结束时优先股的年化股息率如下：

根据美国银行提供的购买协议，每只基金的VRDP股票都享有无条件需求功能，对于收购基金，对于BZM和MYF，TD Bank(对于BZM和MYF)，对于富国银行(对于MHE，MZA和MEN)，充当流动性提供者，以确保在发生某些事件时，向持有人全额和及时偿还清算优先金额加上任何累积和未支付的股息(每个，一个流动性安排)。每只基金与适用的流动资金提供者签订了一项费用协议(每个，一份费用协议)，该协议与基金的流动资金安排有关，要求每年向流动资金提供者支付流动资金费用。各基金与适用的流动资金提供者之间的费用协议将按计划到期，除非提前续签或终止，如下所示：

每项流动资金安排都要求流动资金提供者购买招标出售的所有未成功签注的VRDP股票。每只基金均须在连续六个月不成功的再营销后赎回基金由适用流动资金提供者拥有的VRDP股份。在发生第一次不成功的再营销时，基金需要隔离流动资产来为赎回提供资金。

如果基金的VRDP股票购买协议(购买协议) 未续签，且基金未安排与替代流动性提供者签订购买协议，则在购买协议终止之前，基金的VRDP股票将由适用的流动性提供者强制购买。如果基金的VRDP股票购买协议未续签，且该基金没有安排与其他流动性提供者签订购买协议，则在购买协议终止之前，该基金的VRDP股票将受到适用流动性提供者的强制购买。不能保证基金将以任何其他优先股或其他形式的杠杆取代该等赎回的VRDP股份。

除特殊利率期间(如下所述)外，VRDP持有人有权于任何营业日发出通知，于7天内投标VRDP股份以进行再营销，VRDP股票在发生某些事件时须进行强制性再营销投标，如再营销失败，该等VRDP股票的股息率将重置为VRDP股票管理文件中定义的最高股息率。每只基金的VRDP股票在转售过程之外的转让也受到一定的限制。除特殊费率期间外，基金可按以下规定的年费率收取再营销费用：

在强制赎回日期前六个月，每个基金必须开始与基金的托管人隔离流动资产，为赎回提供资金。此外，如果各基金未能维持一定的资产覆盖范围、基本维持金额或杠杆要求，则各基金须赎回若干已发行的VRDP股份。

在若干条件的规限下，各基金的VRDP股份可由基金选择在任何时间全部或部分赎回。每股VRDP股票的赎回价格等于每股VRDP股票的清算价值加上任何未偿还股息。

除特殊费率期间外，每个基金的VRDP股票的股息按月支付，由再营销代理每周设定的浮动利率。这样的股息率通常基于基本利率的利差，不能超过最高利率。如果再营销失败，VRDP股票的股息率将重置为最高股息率。最高利率是根据分配给VRDP股票的长期优先股评级和VRDP股票未能被公示的时间长度等确定的。VRDP股票的最高税率不会超过每个基金15%的年税率，不包括任何适用的总支付或增加的股息支付，这些支付与将净资本利得或应纳税的普通收入计入任何股息中用于正常的美国联邦所得税目的有关。

在发行之日，每只基金的VRDP股票都获得了穆迪的AAA长期评级和惠誉的AAA评级。在VRDP股票发行后，穆迪完成了对注册封闭式基金发行的证券评级方法的审查，并对此类证券采用了新的评级方法，导致穆迪下调了各基金VRDP股票的评级。截至2020年8月31日，VRDP股票被赋予Aa1的长期评级，对于MYF，MEN和收购基金，或者Aa2，对于BZM，MHE，MZA。每只基金的VRDP股票继续被赋予长期评级[AAA级]从惠誉来的。

对于除MYF以外的每只基金，穆迪、惠誉和/或标普在适用的特别费率期间开始时撤回了对VRDP股票的短期评级，如下所述。自.起[六月三十日]，2020 MYF的VRDP股票被惠誉授予F1+的短期评级，标准普尔给予A-1+的短期评级。基金VRDP股票的短期评级与流动性提供者对基金VRDP股票的短期评级直接相关。适用流动资金提供者的信用质量变化可能导致VRDP股票的短期信用评级发生变化。除在特别利率期间外，适用流动资金提供者或VRDP股份的短期信用评级的改变可能会对该等VRDP股份的股息率产生不利影响，尽管VRDP股份的股息率与短期评级没有直接关系。如果基金VRDP股票的流动性提供商未能维持两个最高评级类别之一的短期债务评级，则该流动性提供商可能会在预定的终止日期之前被终止。

每只基金的VRDP股份在该基金的事务解散、清算或清盘时，在股息支付和资产分配方面优先于基金的普通股。该基金的事务解散、清算或清盘时，VRDP股份优先于该基金的普通股支付股息和分配资产。在基金解散、清算或结束事务时，在支付股息和分配资产方面，各基金的VRDP股票将与基金的其他优先股平价。或结束基金事务时，VRDP股票将与基金的其他优先股平价支付股息和分配资产。1940年法案禁止宣布基金普通股的任何股息，或如果基金未能维持至少200%的资产覆盖范围已发行的VRDP股票的清算优先权，则禁止回购基金的普通股。此外，根据各基金VRDP股份的管理文件，如果基金未能宣布及支付VRDP股份的股息、赎回根据VRDP股份管理文件须赎回的任何VRDP股份或未能遵守评级机构对VRDP股份进行评级的基本维持金额要求，则本基金不得就与VRDP股份平价或低于VRDP股份平价的股份类别宣示及派发股息或购回该等股份。

每个基金的VRDP持有人拥有与基金的普通股股东(每股一票)相等的投票权，并将作为单一类别与该等普通股股东(每股一票)一起投票。但是，每个基金的VRDP持有人作为单独的类别投票，也有权选举基金的两名董事会成员。此外，1940年法案要求，在获得股东批准的情况下，基金的VRDP持有人(作为一个类别单独投票)的多数成员将需要获得1940年法案的批准，才能(A)通过任何会对VRDP在基金中的份额产生不利影响的重组计划，(B)改变基金作为封闭式管理投资公司的次级分类或改变其基本投资限制，或(C)改变其业务以停止作为投资公司。

除多边基金外的每个基金先前在以下规定的日期开始了特别收费期，该特别收费期已延长，目前将到期，如下所示：

VRDP持有者和基金可以在该特别费率期满前共同同意延长适用的特别费率期限。如果适用的特别利率期限不延长，VRDP股票将在特别利率期限终止时恢复为可公开发行的证券，并将被公开并可供合格机构投资者购买。流动资金安排在适用的特别利率期间仍然有效，而VRDP股份仍须于其各自的强制性赎回日期由基金强制赎回。然而，在此期间，VRDP股票不会被公示，也不会受到可选或强制性投标事件的影响。穆迪、惠誉和/或标普在适用的特别费率期间开始时，撤回了除MYF以外的每只基金的VRDP股票的短期评级。短期评级可能会在特殊利率期限结束时重新分配。

在特殊费率期间，基金必须保持与特殊费率期间之前要求的相同的VRDP股票的资产覆盖范围、基本维护金额和杠杆要求。

在其特别费率期间，除MYF以外的每只基金都不向流动性提供者和再营销代理支付任何费用或象征性费用，而是根据证券业和金融市场协会市政掉期指数(SIFMA市政掉期指数或基本利率) 和基于分配给VRDP股票的长期评级(评级价差)的年度百分比之和每月支付股息。如果VRDP股票被所有评级机构在确定评级利差时对VRDP股票评级低于AAA/AAA，则评级利差将增加，如果VRDP股票被至少一家评级机构评级低于Baa3/BBB-然后对VRDP 股票进行评级，或者在每个基金(MQY除外)的情况下没有被任何评级机构评级，则评级利差将增加，最高可达3.35%，如果是MQY以外的每个基金，评级利差最高可达3.35%，如果VRDP股票被当时至少一家评级机构评级低于AAA/AAA，则评级利差将增加，如果VRDP股票在确定评级利差时被所有评级机构评级低于AAA/AAA，则评级利差最高可达3.35%]截至2020年6月30日，MYF、MAN和收购基金的VRDP股票分别获得了穆迪的Aa1评级，BZM、MHE和MZA的VRDP股票分别获得了穆迪的Aa2评级，每个基金的VRDP股票都获得了惠誉的AAA评级。

截至各基金最近一个财政年度末，各基金VRDP股票的年化股息率如下：

根据MQY的费用协议，只要流动性提供者连同某些关联公司单独或合计拥有至少20%的VRDP流通股，并且基金两年来没有未能支付VRDP股票的股息，流动性提供者同意签订并维持一项有投票权的信托协议，并将投票信托的权利转让给投票信托，以投票其或该等关联公司拥有的所有VRDP股票。关于：(I)VRDP持有者根据1940年法案有权投票选举的两名董事会成员的选举，以及VRDP持有者在选举董事会方面享有的所有其他权利；(I)VRDP持有者根据1940年法案有权投票选举的两名董事会成员的选举，以及VRDP持有者在选举董事会方面的所有其他权利；(Ii)将基金由封闭式管理投资公司转为开放式基金，或将基金的分类由

多元化到非多元化；(Iii)偏离基金注册说明书中所述的某一特定行业或行业组的投资政策；(Iv)借款、发行优先证券、承销他人发行的证券、买卖房地产或商品或向其他人放贷，但未按照基金注册说明书中的相关政策说明进行贷款的行为。(Iii)偏离本基金注册说明书中所述的某一特定行业或行业集团的投资政策；及(Iv)借款、发行优先证券、承销他人发行的证券、买卖房地产或商品或向其他个人提供贷款。

根据每个人、MHE和MZA的费用协议，只要流动性提供者与某些关联公司单独或合计拥有至少20%的VRDP流通股，并且基金两年来没有未能支付VRDP股票的股息，则流动性提供者同意签订并维持一项有投票权的信托协议，并将其拥有的所有VRDP股票的投票权转让给投票权信托基金。关于：(I)VRDP持有者根据1940年法案有权投票选举的两名董事会成员的选举，以及VRDP持有者在选举董事会方面的所有其他权利；(Ii)将基金由封闭式管理投资公司转为开放式基金，或将基金的分类由多元化改为非多元化；。(Iii)偏离基金注册说明书所述有关投资集中于某一特定行业或行业组别的政策； (Iv)借钱、发行优先证券、承销他人发行的证券。, 购买或出售房地产或商品，或向其他人提供贷款，而不是按照基金注册说明书中与此相关的政策说明；(V)根据州法律授予购买者的任何州法律投票权和同意权，除非此类投票权或同意权涉及 VRDP股票受益所有人的权利或资历可能受到不利影响的情况(由购买者确定)；(V)根据国家法律授予购买者的任何州法律投票权和同意权，除非此类投票权或同意权与 VRDP股票的实益所有人的权利或资历可能受到不利影响的情况有关(由购买者确定)；及(Vi)买方作为VRDP股份实益拥有人的所有其他投票权及同意权，除非该等投票权或同意权涉及VRDP股份实益拥有人的权利或资历可能受到不利影响(由买方决定)的情况。

根据BZM的费用协议，只要流动性提供者与某些关联公司单独或合计拥有至少20%的VRDP流通股，并且BZM两年来没有未能支付VRDP股票的股息，则流动性提供者同意签订并维持一项投票信托协议，并将其拥有的所有VRDP 股份的投票权转让给投票信托。关于：(I)选举BZM董事会的两名成员，VRDP持有人根据1940年法案有权投票选举VRDP持有人，以及给予VRDP持有人选举董事会的所有其他权利；(Ii)提交bzm股东表决的与以下事项无关的任何事项：(I)授权、设立或发行在bzm的VRDP股份之前的任何类别或系列的股份，涉及解散、清盘或清盘bzm的事务时股息的支付或资产的分配，或(Ii)修订、更改或废除(A)bzm的协议和信托声明的规定，(B)bzm(C)在适用于该等VRDP股份的特别费率期间设立及确定BZM任何 VRDP股份在适用于该等VRDP股份的特别费率期间的全部或部分权利及优惠的任何特别费率期间的任何通知，或(D)在适用于BZM VRDP股份的任何模式或类似特别费率期间(在每种情况下)以合并、合并或其他方式对BZM的任何优先权、权利或权力造成重大及不利影响的任何BZM声明的任何补充及(Iii)“联邦判例汇编”第12编225.2(Q)(1)节所述的任何事项。

如果不延长特别利率期限，VRDP股票将恢复为可公开发行的证券，并将被公开公开并供合格机构投资者购买。不能保证VRDP股票在特价期结束后会被投资者注意到或购买。如果VRDP股票未注明或未购买，则将发生失败的再营销。如上所述，在再营销失败的情况下，VRDP股份的股息率将重置为最高股息率，流动资金提供者需要购买尚未注明的VRDP股票，在连续六个月不成功的再营销后，需由适用基金赎回。

由于它们的投资目标和投资策略基本相同或相似，每个基金都面临相似的投资风险。关于风险的差异，BZM、MHE、MZA、MYF和MAN的风险没有与收购基金分担，通常是由于上文概述的投资目标和政策中所述的基金本金投资策略不同所致，而BZM、MHE、MZA、MYF和MAN的风险没有与收购基金分担。

每个基金通过发行VRDP股票和TOB来利用杠杆作用。？请参阅收购基金的投资杠杆；一般投资收购基金的风险和杠杆风险；以及投资收购基金的一般风险和投标期权债券风险。预计收购基金在重组结束日期后将继续通过使用VRDP股票和TOB对其资产进行杠杆操作。BZM、MHE、MZA、MYF和MENS的普通股股东将在重组完成后遵守收购基金VRDP股份的条款和成本。有关每个基金的优先股的更多信息，请参阅 n基金优先股的相关信息。

在正常的业务过程中，每个基金投资于证券，并在由于市场波动(市场风险)或证券发行人未能履行其所有义务(发行人信用风险)而存在风险的情况下进行交易。基金持有的证券的价值可能会因某些事件而缩水，包括直接涉及基金所拥有证券的发行人的事件；影响整体经济的状况；整体市场变化；流行病、流行病和其他全球健康事件；本地、地区或全球政治、社会或经济不稳定；以及货币、利率和价格波动。与发行人信用风险类似，基金可能面临交易对手信用风险，或与基金有未结算或未结交易的实体可能无法或无法履行承诺的风险。

合并基金将按照与收购基金相同的投资目标、投资战略和政策进行管理，并面临相同的风险。风险是所有投资中固有的。投资收购基金的普通股不应被视为完整的投资计划。每位股东在考虑投资收购基金时，应考虑收购基金的投资目标以及股东的其他投资。您可能会在收购基金中损失部分或全部投资，或者您的投资表现可能不如其他类似投资。

市政债券市场风险。对市政证券市场的经济敞口涉及到一定的风险。收购基金对市政证券的经济风险敞口包括收购基金投资组合中的市政证券，以及收购基金通过拥有市政TOB剩余权益(TOB剩余权益)而敞口的市政证券。市政市场是交易商公司利用其自有资本在本金基础上进行债券交易的市场，在2007-2009年金融危机期间，这些公司的资本受到严重限制。因此，一些公司不愿投入资金购买和担任市政证券的交易商。某些市政证券不得在美国证券交易委员会或任何国家证券委员会登记，也不会在任何国家证券交易所上市。关于收购基金在经济上有风险敞口的市政证券的公开信息量通常少于公司股票或债券的公开信息量，因此收购基金的投资业绩可能更依赖于投资顾问的分析能力，而不是只投资于股票或应税债券的基金。市政证券的二级市场，特别是收购基金可能在经济上有风险敞口的低于投资级的证券，与许多其他证券市场相比也往往不太发达或流动性较差，这可能会对收购基金以有吸引力的价格或接近收购基金目前估值的价格出售此类证券的能力产生不利影响。

此外，许多发行证券的州和市政府承受着巨大的经济和财政压力，可能无法履行其义务。在总体经济低迷期间，随着政府成本负担在联邦、州和地方政府之间重新分配，市政发行人及时支付利息和本金的能力可能会减弱。任何政府实体的征税权力都可能受到国家宪法或法律规定的限制，一个实体的信用将取决于许多因素，包括该实体的信用额度。

税基、实体对联邦或州援助的依赖程度以及实体无法控制的其他因素。此外，国会或州议会或全民公决未来颁布的法律可能会延长本金和/或利息的支付时间，或对此类义务的执行或市政当局征税的能力施加其他限制。市政证券的发行人可以根据破产法寻求保护。如果这样的发行人破产，市政债券的持有人可能会在收取本金和利息方面遇到延误，而且这些持有人在任何情况下都可能无法收回他们有权获得的全部本金和利息。为了在利息和/或本金出现违约的情况下强制执行其权利，收购基金可以接管和管理担保发行人对此类证券的义务的资产，这可能会增加收购基金的运营费用。从收购基金对此类资产的所有权或运营中获得的任何收入可能不会免税，或者可能无法产生适用于受监管投资公司(RICS)的收入测试的合格收入。

应税市政证券风险。建设美国债券涉及与市政债券类似的风险，包括信贷和市场风险。具体地说，如果Build America Bond的发行人未能继续满足美国复苏和再投资法案(ARRA)对债券施加的适用要求，则该发行人可能无法获得联邦现金补贴，从而削弱发行人支付预定利息的能力。建设美国债券计划于2010年12月31日到期，除非国会延长该计划，否则不允许进一步发行。因此，可用的Build America债券数量有限，这可能会对Build America债券的价值产生负面影响。此外，不能保证建设美国债券会得到活跃的交易。很难预测这类债券的市场将持续到什么程度，这意味着建设美国债券可能比其他市政债券经历更大的流动性不足。截至2010年12月31日未偿还的Build America债券将继续有资格享受联邦利率补贴，该补贴将持续至Build America债券的有效期；但是，在Build America债券计划到期后发行的任何债券都将没有资格获得美国联邦税收补贴。

市政证券风险。市政证券风险包括发行人偿还债务的能力、相对缺乏关于某些市政证券发行人的信息，以及未来可能发生的可能影响市政证券市场和价值的法律变更。这些风险包括：

一般义务债券风险。一般义务债券通常以发行人对其偿还本金和支付利息的信用、信用和税权的承诺为担保。然而，任何政府实体的征税权力可能会受到其州宪法或法律的规定的限制，一个实体的信誉将取决于许多因素，包括由于人口减少、自然灾害、该州工业基础的下降或无法吸引新产业而可能造成的税基侵蚀、在不侵蚀税基的情况下征税能力的经济限制、州的立法建议或选民倡议限制从价房地产税，以及该实体对联邦或联邦政府的依赖程度。一般义务债券的发行人及时支付利息和到期偿还本金的能力受到发行人维持其税基的影响。

收入债券风险。收入或特别义务债券通常只能从特定设施或设施类别的收入中支付，或在某些情况下，从特别消费税或其他特定收入来源(如融资设施用户的付款)中支付。因此，根据收入或特别义务债券的条款，按照及时支付利息和偿还本金是该贷款或该收入来源的经济可行性的函数。除了一般与市政证券相关的风险外，州或地方机构为低收入、多户住房的开发提供资金而发行的税收债券还涉及特殊风险，包括基础物业可能无法产生足够的收入来支付费用和利息成本。这类债券通常对物业所有者没有追索权，可能比其他拥有物业权益的人的权利更低，可以支付部分基于物业财务表现变化的利息，可以提前支付而不受罚款，并可用于为住房开发项目的建设提供资金，而住房开发项目在完工和租赁之前不会产生支付利息的收入。增加优先债务的应付利率可能会使发行人更难履行次级债券的偿付义务。

私人活动债券风险。收购基金可以投资于归类为私人活动债券的特定免税证券。这些债券可能要求收购基金的某些投资者缴纳联邦替代最低税。

道德义务带来风险。市政债券还可能包括道德义务债券，通常由特殊目的公共机构发行。如果道德义务债券的发行人无法履行其义务，偿还此类债券将成为有关州或市政府的道德承诺，而不是法律义务。

市政债券风险。市政债券是较短期的市政债券。它们可能会在预期税收、债券销售或收入收入的情况下提供临时融资。如果预期收益出现缺口，票据的偿还可能会延迟，或者票据可能无法全额偿还，收购基金可能会亏损。

市政租赁义务风险。市政债券的一般类别还包括政府当局或实体为购买或建设设备、土地和/或设施提供资金而颁发的参与证书(COPS) 。COPS代表参与与此类设备、土地或设施相关的租赁、分期付款购买合同或有条件销售合同(以下统称为租赁义务)。与其他市政债务义务一样，市政租赁也面临无法偿还的风险。虽然租赁义务不构成发行人的一般义务(发行人的无限税权被质押)，但租赁义务通常得到发行人的契约的支持，以预算、拨付和支付租赁义务项下到期的付款。然而，某些租赁义务包含不划拨条款，该条款规定，除非每年为此目的拨款，否则发行人没有义务在未来几年支付租赁或分期付款。尽管非拨款租赁义务由租赁财产担保，但在丧失抵押品赎回权的情况下处置财产可能会被证明是困难的，财产的价值可能不足以发放租赁义务。对租赁义务的某些投资可能是非流动性的。

在总体经济低迷以及联邦、州和地方政府单位之间分配和重新分配相对政府成本负担时，市政租约发行人及时支付租赁款项的能力可能会受到不利影响。这种不付款将导致收购基金的收入减少，并可能导致市政租约的价值减少无法付款的市政租约的价值，并可能导致收购基金的资产净值下降。市政租赁债务的发行人可能会寻求破产法的保护。在此类发行人破产的情况下，收购基金在收取此类市政租约的本金和利息方面可能会遇到延迟和限制，而且收购基金在任何情况下都可能无法收回其有权获得的全部本金和利息。为了在租赁付款违约的情况下强制执行其权利，收购基金可能会接管和管理担保发行人对此类证券的义务的资产，这可能会增加收购基金的运营费用，并对收购基金的资产净值产生不利影响。然而，当租赁包含不挪用条款时，未能支付不会构成违约，收购基金将无权占有资产。收购基金对此类资产的所有权或运营所获得的任何收入可能不会免税，或者可能无法产生适用于受监管投资公司的收入测试的合格收入。此外，收购基金打算根据守则成为受监管的投资公司，这可能会限制收购基金通过占有此类资产来行使其权利的程度。, 因为收购基金作为一家受监管的投资公司，其投资和收益性质受到一定的限制。

投资的流动性。收购基金投资的某些市政证券可能缺乏既定的二级交易市场，或者被认为缺乏流动性。证券的流动性与轻松处置证券的能力和要获得的价格有关，通常与信用风险或到期日收到现金的可能性无关。非流动性证券的交易价格可能低于可比的、流动性更高的投资。

整个金融市场，特别是市政证券市场的某些部分，近年来经历了二级市场供求极度失衡的时期，导致流动性丧失，在此期间，市场价格突然大幅低于传统的内在价值衡量标准。在此期间，一些证券只能以任意价格出售，并蒙受巨大损失。这种市场错位的时期随时可能再次发生。

免税身份风险。在进行投资时，收购基金和投资顾问将依赖发行人债券律师的意见，如果是衍生证券，保荐人律师将依赖于市政义务和免税衍生证券项下支付的利息的免税地位。收购基金和投资顾问都不会独立审查这些税收意见的依据。如果这些税务意见中的任何一个最终被确定为不正确，或者如果在收购证券后发生影响证券免税地位的事件，收购基金及其股东可能要承担大量的税收责任。如果美国国税局(IRS)断言投资组合证券不免征美国联邦所得税(与发行人的指示相反)，可能会影响收购基金及其股东在本年度或过去几年的所得税责任，并可能产生信息报告处罚的责任。此外，美国国税局关于应税的断言可能导致收购基金没有资格支付免息股息，或者可能损害证券的流动性和公平市场价值。

纳税风险。收购基金打算在购买时根据债券法律顾问的意见投资于免税或市政证券，以最大限度地减少向股东支付的应税收入，因为发行人认为，为这些证券支付的利息将不包括在美国联邦所得税的总收入中。然而，这类证券可能被确定为在收购基金收购证券后支付或已支付应纳税所得额。在这种情况下，美国国税局可以要求收购基金为受影响的利息收入缴纳美国联邦所得税，如果收购基金同意这样做，收购基金的收益率可能会受到不利影响。此外，将收购基金以前支付或将支付的股息作为免息股息对待可能会受到不利影响，使收购基金的股东承担更多的美国联邦所得税责任。此外，未来的法律、法规、裁决或法院裁决可能导致市政证券的利息直接或间接缴纳美国联邦所得税，州市政证券的利息缴纳州或地方所得税，或州市政证券的价值缴纳州或地方无形个人财产税，或者可能以其他方式阻止收购基金实现此类证券的免税地位的全部当期利益。任何此类变化也可能影响此类证券的市场价格，从而影响收购基金的投资价值。

替代最低税收风险.收购基金预计其产生的利息或收入的一部分将计入替代最低应纳税所得额。免息红利也可能要缴纳州和地方所得税。资本收益或其他应税收入的分配将向股东征税。收购基金可能不是需要缴纳联邦替代最低税或通过购买收购基金股票而缴纳此类税的投资者的合适投资。对收购基金的投资是否合适将取决于收购基金可能提供的税后收益与不受替代最低税率税的可比免税投资以及可比全额应税投资的税后收益的比较，同时考虑到每个此类投资者的纳税状况。对公司投资者有特殊考虑。

不付款风险。与其他债务义务一样，市政债券也存在无法偿还的风险。市政证券发行人及时支付利息和本金的能力可能会在总体经济低迷以及相对政府成本负担在联邦、州和地方政府单位之间分配和重新分配时受到不利影响。这种不付款将导致收购基金的收入减少，并可能导致市政证券的价值下降，出现不付款的情况，并可能导致收购基金的资产净值下降。

固定收益证券风险。收购基金可能投资的固定收益证券一般面临以下风险：

利率风险。债券和其他固定收益证券的市值随着利率变化和其他因素而变化。利率风险是指债券和其他固定收益证券的价格随着利率的下降而上涨，随着利率的上升而下降的风险。收购基金可能面临更大的利率上升风险，原因是当前处于历史低位，包括美联储最近将联邦基金利率目标下调至0%至0.25%的范围，这是其缓解冠状病毒大流行经济影响的努力的一部分。对于期限较长的证券，债券和其他固定收益证券市场价格的这些波动幅度通常更大。收购基金投资的市场价格波动不会影响从收购基金已拥有的工具获得的利息收入，但会反映在收购基金的资产净值中。收购基金如出现以下情况，可能会亏本-

长期或长期利率以收购基金管理层没有预料到的方式急剧上升。如果收购基金投资于债务人可选择预付的债务证券(如抵押贷款相关证券)，则当利率上升时，此类证券对利率变化的敏感性可能会增加(对收购基金不利)。此外，由于某些浮动利率债务证券的利率通常只会定期重置，如果收购基金投资于浮动利率债务证券，可以预期现行利率的变化(尤其是突然和重大的变化)会导致资产净值出现一些波动。债券价格的这些基本原则也适用于美国政府债券。由美国政府的完全信用和信用支持的证券只按其声明的利率和到期日的面值提供担保，而不是其当前的市场价格。就像其他固定收益证券一样，政府担保证券的价值会随着利率的变化而波动。

如下所述，收购基金对杠杆的使用将倾向于增加收购基金的利率风险。收购基金可利用某些策略，包括持有期货或利率掉期头寸，以降低收购基金持有的固定收益证券的利率敏感性，并降低收购基金的利率风险敞口。收购基金不需要对冲其面临的利率风险，也可以选择不这样做。此外，不能保证收购基金降低利率风险的任何尝试都会成功，也不能保证收购基金可能建立的任何对冲都将与利率走势完美相关。

收购基金可以投资于浮动和浮动利率债务工具，这些工具通常对利率变化的敏感度低于较长期限的固定利率工具，但如果它们支付利息的利率没有一般市场利率上升那么多或那么快，那么它们的价值可能会随着利率的上升而下降。相反，如果利率下降，可变利率和浮动利率工具通常不会增值。收购基金还可以投资反向浮动利率债务证券，如果利率上升，这些证券的价值可能会下降，而且与信用质量相似的固定利率债务债券相比，这些证券的价格波动性也可能更大。

发行人风险。固定收益证券的价值可能会因为许多与发行人直接相关的原因而下降，例如管理层业绩、财务杠杆、对发行人商品和服务的需求减少、发行人的历史和预期收益以及发行人的资产价值。

信用风险。信用风险是指收购基金投资组合中的一种或多种固定收益证券价格下跌或无法在到期时支付利息或本金的风险，因为证券的发行人经历了其财务状况的下降。当投资组合证券被降级或发行人的信誉恶化时，信用风险就会增加。对于收购基金投资于低于投资级证券的范围而言，它将比只投资于投资级证券的基金面临更大的信用风险。此外，如果收购基金使用信用衍生品，在衍生品标的债券违约的情况下，这种使用将使其面临额外风险。信用风险的程度取决于发行人的财务状况和证券的条款。如果评级机构降低对收购基金投资组合中市政证券的评级，这些证券的价值可能会下降，这可能会危及评级机构对收购基金VRDP股票的评级。由于收购基金的一个重要收入来源是其投资的市政证券的利息和本金支付，因此市政证券发行人的任何违约都可能对收购基金支付普通股或当时已发行的任何VRDP股票的股息的能力产生负面影响，并可能导致赎回当时已发行的部分或全部VRDP股票。

提前还款风险。在利率下降期间，借款人可以提前行使提前偿还本金的选择权。对于固定利率证券，此类支付通常发生在利率下降期间，迫使收购基金再投资于收益率较低的证券，导致收购基金的收入和分配给股东的金额可能下降。这就是所谓的提前还款或称风险。低于投资级的证券通常具有赎回功能，仅当满足某些规定条件(赎回保护)时，发行人才能在其声明到期日之前的日期以指定价格(通常为高于面值的 )赎回证券。对于收购基金购买的溢价债券(以超过面值或本金的价格收购的债券)，提前还款风险可能会增强。

再投资风险。再投资风险是指如果收购基金以低于收购基金投资组合当前收益率的市场利率将到期、交易或称为固定收益证券的收益进行投资，收购基金投资组合的收益将下降的风险。

存续期和到期日风险。投资顾问可能会根据其对当前和预计市场状况以及投资顾问认为相关的所有因素的评估，寻求调整投资组合的持续时间或到期日。与到期日(债务工具的发行人有义务偿还本金的日期)相比，久期是根据债务工具的预期本金和利息支付的加权平均时间，衡量债务工具因市场利率变化而导致的价格波动。具体地说，持续期衡量的是利率每变动一个百分点，资产净值的预期百分比变化。这两者的关系是相反的。久期是一种有用的工具，可用于估计与利率变化相关的固定收益证券池的预期价格变化。例如，五年的存续期意味着利率每下降1%，投资组合的资产净值将增加约5%；如果利率增加1%，资产净值将减少5%。然而，在利率或股息率或支付时间表、到期日、赎回条款、催缴或预付款条款和信用质量不同的固定收益证券管理投资组合中，在任何给定时间，因利率变化而发生的实际价格变化可能与基于期限的估计大不相同。固定收益证券投资组合经历的实际价格变动将受到利率走势的影响(即(br}长期利率与短期利率的关系以及高评级证券的利率与低于投资级证券的利率之间的关系的变化)，利率的任何变动的幅度，通过赎回或赎回功能实际和预期的本金预付款，通过重组延长到期日，出于投资组合管理目的出售证券，出售证券的预付款收益的再投资，以及与信用质量相关的考虑因素(是否与降低信用质量的融资成本有关)。因此，虽然久期可能是估计与利率变化相关的潜在价格变动的有用工具，但投资者需要注意的是，仅靠久期并不能预测收购基金股票的净资产或市值的实际变化，收购基金投资组合中的实际价格变动可能与基于久期的估计大不相同。存续期与到期日的不同之处在于，除了证券最终到期前的时间量外，它还会考虑证券的收益率、息票支付及其本金支付。随着证券的价值随着时间的推移而变化，其持续时间也会随之变化。存续期较长的证券的价格往往比存续期较短的证券对利率变化更敏感。总体而言, 存续期较长的证券投资组合预计会比存续期较短的投资组合对利率变化更敏感。有关任何特定投资类别或收购基金投资组合的目标期限或到期日的任何决定一般将在任何给定时间根据所有相关市场因素做出。收购基金在寻求调整投资组合的平均存续期或到期日时可能会产生成本。不能保证投资顾问对当前和预计市场状况的评估是正确的，也不能保证任何调整投资组合期限或期限的策略在任何给定时间都会成功。

杠杆风险。杠杆的使用为增加普通股净投资收益股息创造了机会，但也给普通股股东带来了风险。收购基金不能向你保证，如果使用杠杆，普通股将获得更高的收益。收购基金采用的任何杠杆策略都可能不会成功。杠杆涉及风险和普通股股东的特殊考虑因素，包括：

收购基金投资资产净值的任何下降将完全由普通股股东承担。因此，如果收购基金的投资组合市值下降，杠杆将导致普通股股东的资产净值比没有杠杆的收购基金的资产净值下降更多。这一更大的资产净值下降也将导致普通股的市场价格更大的跌幅。未来利率走向的变化很难准确预测。如果收购基金基于对未来利率变化的预测来降低任何未偿还杠杆率，该预测被证明是不正确的，那么相对于收购基金没有降低其任何未偿还杠杆率的情况，任何未偿还杠杆率的降低可能会降低普通股股东的收入和/或总回报。收购基金可能会认为，如果预测被证明是正确的，这一风险超过了实现预期的收入和股价波动性降低的可能性，并决定不降低如上所述的任何未偿还杠杆。

收购基金目前通过发行VRDP股票(见有关基金优先股的信息)和投资TOB剩余部分(见投标期权债券风险)利用杠杆。使用TOB剩余可能要求收购基金在其账簿上分开或指定资产，并记录资产以支付其债务。分离或指定的资产可以投资于流动资产，但不得用于其他经营目的。因此，杠杆的使用可能会限制收购基金的灵活性，并可能要求收购基金出售其他组合投资以支付基金费用，维持足以覆盖收购基金杠杆风险的资产，或在出售此类资产可能不利的情况下履行其他义务。

收购基金使用的某些类型的杠杆可能会导致收购基金受到与资产覆盖范围和投资组合要求有关的公约的约束。收购基金可能会受到一个或多个评级机构的指导方针对投资施加的某些限制，这些评级机构对收购基金发行的VRDP股票或收购基金VRDP股票的管理文书进行评级。这些指导方针可能会施加比1940年法案规定的更严格的资产覆盖或投资组合要求。投资顾问不认为这些契约或准则会妨碍其根据收购基金的投资目标和政策管理收购基金的投资组合。

在收购基金有任何未偿还优先股的情况下，收购基金不得宣布其普通股的任何现金股利或其他分配，除非在宣布时，(I)所有应计优先股股息已经支付，(Ii)收购基金的总资产价值(在扣除该等股息或其他分派金额后确定)减去收购基金的所有负债和负债后的价值，否则收购基金不得宣布任何现金股利或其他分配，除非在宣布时，(I)所有应计优先股股息已经支付，(Ii)收购基金的总资产价值(在扣除此类股息或其他分配金额后确定)减去收购基金的所有负债和负债至少为已发行优先股清算优先权的200%(根据1940年法案的要求)(预计将等于已发行优先股的总原始购买价加上其任何应计和未支付股息，无论是否累计赚取或申报)。除了1940年法案的要求外，收购基金可能还需要遵守其他资产覆盖范围要求，作为收购基金根据与收购基金VRDP股票的流动性提供商达成的协议，从国家认可的评级服务机构获得其优先股评级或其他资产覆盖要求的条件。收购基金可能被要求遵守其他资产覆盖范围要求，作为收购基金从国家认可的评级服务机构获得其优先股评级或根据与收购基金VRDP股票的流动性提供商达成的其他资产覆盖要求的条件。这些要求可能包括比1940年法案更严格的资产覆盖率测试。收购基金就其普通股作出分派的能力受到此限制，在某些情况下可能会削弱收购基金根据守则维持其作为受规管投资公司的税务资格的能力。但是，收购基金可以在可能的范围内, 不时购买或赎回优先股，以维持遵守该等资产覆盖要求，并可在某些情况下向优先股持有人支付特别股息，因收购基金根据守则作为受监管投资公司的地位出现任何此类减值。

除上述事项外，出于美国联邦所得税的目的，将收购基金视为负债的杠杆使用可能会减少收购基金股息的金额，否则这些股息有资格获得公司股东手中的股息扣除。

收购基金可以通过投资衍生品利用杠杆。使用某些衍生品将要求收购方分离资产以履行其义务。虽然分离的资产可以投资于流动资产，

不得将其用于其他操作目的。因此，杠杆的使用可能会限制收购基金的灵活性，并可能要求收购基金出售其他投资组合投资，以支付收购基金的费用，维持足以覆盖收购基金杠杆风险的资产金额，或在出售此类资产可能不利的情况下履行其他义务。

收购基金可以投资于其他投资公司的证券。此类投资公司也可能被杠杆化，因此将受到上述杠杆风险的影响。在某些市场条件下，这种额外的杠杆可能会降低收购基金普通股的资产净值和普通股股东的回报。

投标期权债券风险。收购基金目前通过使用TOB残差来利用其资产，TOB残差是市政债券的衍生品权益。收购基金可能投资的TOB剩余支付利息或收入，根据此类TOB剩余发行人的法律顾问的意见，这些利息或收入免征常规的美国联邦所得税。不会进行任何独立调查以确认收购基金持有的TOB剩余所支付的利息或收入的免税地位。不能保证收购基金使用TOB剩余来杠杆化其资产的战略是否会成功。

TOB剩余代表为持有由一个或多个基金出资的市政债券而成立的特殊目的信托(TOB信托)中的实益权益。TOB信托通常发行两类受益权益：短期浮动利率权益(TOB Floater)，出售给第三方投资者；以及 TOB剩余，通常发行给将市政债券转移到TOB信托的基金。TOB浮动债券可能优先考虑TOB信托持有的市政债券的现金流，并通过第三方银行或其他金融机构(TOB流动性提供商)提供的流动性支持安排来增强，该安排允许持有者按面值(加上应计利息)投标他们的头寸。收购基金作为TOB 剩余的持有者，从TOB信托获得剩余现金流。因此，TOB残差的分布将与短期市政债券利率呈反向关系。支付给收购基金的TOB剩余的分配将随着短期市政利率的上升而减少或在极端情况下取消，而当短期市政利率下降时将增加。这种减少或增加的数额在一定程度上是TOB信托销售的TOB浮动利率相对于其出售的TOB剩余金额的函数。相对于TOB残差，售出的TOB漂浮物数量越大，TOB残差的分布就越不稳定。短期利率处于历史低位，在当前的市场环境下可能更有可能上升。

转移到TOB信托的市政债券通常是高等级市政债券。在某些情况下，当转让的市政债券是较低等级的市政债券时，TOB信托交易包括信用增强功能，规定信用增强提供商及时向TOB信托支付债券本金和利息。TOB信托将负责支付增信费用，收购基金作为TOB剩余持有人，将负责偿还增信提供者支付的任何本金和利息。

通过收购基金对TOB剩余的投资实现的任何经济杠杆，如果TOB信托发行的TOB浮动债券的成本超过TOB信托的证券回报，将增加普通股长期回报减少的可能性。如果向收购基金发行TOB残差的TOB信托所拥有的市政证券所赚取的收入和收益大于TOB信托发行的TOB浮动债券的应付款项，则收购基金的回报将大于其没有投资TOB残差的情况。

尽管收购基金通常会平仓TOB交易，而不是试图出售TOB残差，但如果它确实试图出售TOB残差，其能力将取决于TOB残差的流动性。TOB剩馀具有不同程度的流动性，其中包括基于存放在TOB信托的标的证券的流动性。由于杠杆作用，TOB剩余债券的市场价格比基础市政债券的波动性更大。

可归因于收购基金使用TOB剩余的杠杆可能会在相对较短的时间内被召回，因此可能不像更传统的杠杆形式那样持久。在终止事件发生时，TOB信托可以在未经收购基金同意的情况下倒闭，如TOB信托中所定义的

协议。一旦发生终止事件，TOB信托将被清算，收益将首先用于欠TOB信托受托人、TOB浮动投资者的再营销代理和TOB流动性提供者的任何应计费用。在某些终止事件发生时，TOB浮动利率持有人将先于TOB剩余持有人(即收购基金)，而在其他终止事件中，TOB浮动持有人和TOB剩余持有人将按比例获得赔偿。

收购基金可以在无追索权或追索权的基础上投资于TOB信托。如果收购基金在追索权的基础上投资于TOB信托，它通常会与TOB流动性提供者签订偿还协议，根据该协议，收购基金必须向TOB流动性提供者偿还清算收益(清算差额)下流动性安排项下所欠金额的余额(如果有的话)。因此，如果收购基金投资于有追索权的TOB信托，收购基金将承担任何清算缺口的损失风险。

使用TOB剩余将要求收购基金指定或隔离流动资产，其金额相当于任何TOB浮动利率加上TOB浮动利率的任何应计但未付利息，这些利息由TOB信托发起或代表收购基金发行，不属于收购基金所有。使用TOB剩余还可能要求收购基金指定或隔离流动资产，其金额相当于TOB流动性提供者向TOB信托提供的贷款，用于购买投标的TOB 浮动利率。虽然分离的资产可以投资于流动证券，但不得用于其他经营目的。因此，通过TOB剩余使用杠杆可能会限制收购基金的灵活性，并可能需要收购基金出售其他投资组合投资来支付收购基金的费用，维持足以覆盖收购基金杠杆风险的资产金额，或在出售此类资产可能不利的时候履行其他义务。未来的监管要求或SEC的指导可能需要更繁琐的合同或监管要求，这可能会增加TOB信托交易的成本或降低潜在经济效益的程度，或者限制收购基金签订或管理TOB信托交易的能力。

收购基金结构和赞助TOB信托，它持有TOB剩余，并负有一定的义务和责任，这可能会产生某些额外的风险，包括但不限于合规、证券法和操作风险。

美国证券交易委员会(SEC)和多家联邦银行和住房机构通过了证券化的信用风险保留规则(风险保留规则)。风险保留规则要求TOB信托的保荐人保留支持TOB信托市政债券的标的资产至少5%的信用风险。风险保留规则可能会对收购基金从事TOB信托交易的能力产生不利影响，或在某些情况下增加此类交易的成本。

TOB信托基金是市政债券市场的重要组成部分。对TOB信托管理规则的任何修改或改变都可能对市政市场和收购基金产生不利影响，包括减少对市政债券的需求和流动性，以及增加市政发行人的融资成本。任何潜在的修改对TOB市场和整个市政市场的最终影响尚不确定。

有关更多信息，请参阅收购基金的投资-杠杆-投标期权债券。

保险风险。对于投保的市政债券，保险保证市政债券的利息支付将在时间支付，本金将在债券到期时偿还。保险预计将保护收购基金免受市政证券发行商未能支付利息和本金造成的损失。但是，保险不能保护收购基金或其股东免受市政证券价值下跌造成的损失。此外，收购基金不能确定任何保险公司都会支付它担保的款项。在2007-2009年的金融危机期间，某些重要的市政证券保险提供商因暴露于次级抵押贷款和其他信用质量较低的投资而蒙受重大损失，这些投资经历了违约或以其他方式遭受了极端的信用恶化。这些损失减少了保险公司的资本，并使人质疑他们是否有能力继续履行此类保险下的义务，如果他们被要求在未来这样做的话。虽然被保险的市政证券通常被认为具有其保险人的评级，但如果市政证券的保险人信用评级被下调，或者市场对保险人提供的保险的价值进行贴现，基础市政证券的评级将更加相关，市政证券的价值将更加密切(如果不是全部的话)，

反映这样的评级。如果保险公司不支付其担保的款项，收购基金的投资可能会亏损。如果市政安全保险公司未能履行其义务或失去其信用评级，则该证券的价值可能会下降。

收益率和评级风险。债务债券的收益率取决于各种因素，包括一般市场状况、债券的特定市场状况、发行人的财务状况、发行规模、债券到期日和发行评级。附录D中介绍了穆迪、标普和惠誉的评级，这些评级代表了它们各自对其承诺进行评级的义务的质量的看法。但是，评级是一般性的，并不是质量的绝对标准。因此，评级、期限和利率相同的债券可能会有不同的市场价格。收购基金购买评级证券后，评级证券可能不再被评级。在确定收购基金是否应继续持有证券时，投资顾问将考虑此类事件。

评级是相对的和主观的，尽管评级可能有助于评估利息和本金支付的安全性，但它们不评估此类债务的市值风险。虽然这些评级可能是选择组合投资的初始标准，但投资顾问还将独立评估这些证券以及此类证券的发行人支付利息和本金的能力。就收购基金投资于未经评级机构评级的较低级别证券而言，收购基金实现其投资目标的能力将比收购基金投资于评级证券时更依赖于投资顾问的信用分析。

·高收益证券风险。根据其投资政策，收购基金可以投资于在投资时评级低于投资级质量的证券，如穆迪评级为Ba或以下的证券，标准普尔或惠誉评级为BB或以下的证券，或其他评级机构评级相当的证券，或投资顾问确定为具有可比质量的未评级证券。在此情况下，收购基金可以投资于在投资时评级低于投资级质量的证券，如穆迪评级为Ba或以下的证券，标准普尔或惠誉评级为BB或以下的证券，或投资顾问确定为具有类似质量的未评级证券。这类证券，有时被称为高收益债券或垃圾债券，根据证券条款支付利息和偿还本金的能力主要是投机性的，通常涉及比评级较高类别的证券更大的价格波动性。通常，对此类证券的利息和本金支付的保护可能非常温和，此类证券的发行人面临持续的重大不确定性或面临不利的商业、金融或经济状况，这可能导致支付及时利息和本金的能力不足。

低等级证券虽然收益高，但具有高风险的特点。与某些收益率较低、评级较高的证券相比，它们可能会受到发行实体的某些风险以及更大的市场波动的影响。与评级较高的证券相比，评级较低的证券二级市场的流动性可能较差。不利条件有时会使收购基金难以出售某些证券，或者可能导致价格低于计算收购基金资产净值时使用的价格。

固定收益类证券的价格一般与利率变动呈负相关，但证券利率波动引起的价格波动也与该类证券的票面利率呈负相关。因此，低于的投资级证券可能对利率变化相对不那么敏感，因为它们的票面利率较高，而较高质量的可比期限证券则不那么敏感。投资者将获得更高的优惠券，以换取承担更大的信用风险。与低于投资级证券相关的较高信用风险可能会对此类证券的价值产生比可比期限的较高质量债券更大的影响。

较低级别的证券可能特别容易受到经济低迷的影响。经济衰退可能会严重扰乱此类证券的市场，并可能对此类证券的价值产生不利影响。此外，任何此类经济低迷都可能对此类证券的发行人偿还本金和支付利息的能力产生不利影响并增加此类证券的违约发生率。穆迪、标普、惠誉和其他评级机构的评级代表了它们对承诺进行评级的义务的质量的看法。评级是相对的和主观的，尽管评级在评估利息和本金支付的安全性方面可能有用，但它们不评估此类债务的市值风险。虽然这些评级可能是选择组合投资的初始标准，但投资顾问也将独立评估这些证券以及此类证券的发行人支付利息和本金的能力。如果收购基金投资于未经评级机构评级的较低级别证券，

收购基金实现其投资目标的能力将更多地依赖于投资顾问的信用分析，而不是收购基金投资于评级证券的情况。

未评级证券风险。由于收购基金可以购买未经任何评级机构评级的证券，投资顾问在评估其信用质量后，可以在内部对其中某些证券进行评级，评级类别与评级机构的评级类似。一些未评级证券可能没有活跃的交易市场，或者可能难以估值，这意味着收购基金可能难以以可接受的价格迅速出售这些证券。就收购基金投资于未评级证券而言，收购基金实现其投资目标的能力将更多地依赖于投资顾问的信用分析，而不是收购基金投资于评级证券时的情况。

零息证券风险。市政债券可能包括零息债券。零息证券是指在证券有效期内以面值折扣价出售且不支付利息的债券。折价大致相当于该证券在到期前将累积和复利的总金额，利率为反映该证券发行时的市场利率的利率。到期时，零息证券的持有者有权获得证券的面值。

虽然零息证券不支付利息，但此类证券的持有者被视为每年收到收入(幻影收入)，尽管目前可能没有收到现金。拥有不支付当期利息的票据的影响是，不仅从原始投资中赚取固定收益，实际上还从债务有效期内的所有贴现增值中赚取固定收益。这种固定利率收益的隐性再投资消除了无法以与零息债券隐含收益率一样高的利率投资分配的风险，但同时也消除了持有者未来以更高利率进行再投资的能力。因此，与当前付息的可比证券相比，其中一些证券在市场利率变化期间可能会受到更大的价格波动。较长期的零息债券比较短期的零息债券更容易受到利率风险的影响。这些投资使发行人受益，因为它减少了对现金偿还债务的需求，但也需要更高的回报率来吸引愿意推迟收到现金的投资者。

收购基金在收到现金付款之前，为美国联邦所得税和会计目的积累与这些证券相关的收入。与定期支付现金利息的评级相当的证券相比，零息证券在不利的市场状况下，可能会受到更大的价值波动和更少的流动性影响。

此外，为了保持联邦税法规定的直通处理资格，收购基金被要求将收入分配给其股东，因此可能不得不在不利情况下处置其他流动性更强的投资组合证券，或者可能不得不通过借款进行杠杆操作，以产生现金来满足这些分配。所需的分配可能导致收购基金对零息证券的风险敞口增加。

除上述风险外，投资零息证券还存在一定的其他风险。在市场状况严峻的时期，这类证券的市场流动性可能会变得更差。此外，由于这些证券不支付现金利息，在收购基金的投资组合中持有这些证券期间，收购基金对这些证券及其风险(包括信用风险)的投资敞口将会增加。

可变利率即期债务风险。可变利率即期债券(VRDO)是浮动利率证券，它结合了长期市政债券的利息和在到期前要求银行或其他金融机构付款的权利。如果银行或金融机构无力支付，收购基金可能会赔钱。

指数化和逆向证券风险。投资反向浮动债券、剩余利息TOB和类似工具使收购基金面临与投资固定收益证券和衍生品相同的风险，以及其他风险，包括与杠杆和波动性增加相关的风险。投资这些证券通常比投资固定利率证券涉及更大的风险。反向浮动利率、剩余利息TOB和类似工具的分布通常与短期利率呈反向关系，通常会随着利率上升而减少或潜在地减少。反向浮动债券、残息TOB及类似产品

在利率上升的环境下，工具的表现将逊于固定利率证券市场。如果反向浮动利率的变化幅度超过参考利率(通常是短期利率)的变化幅度，则可将其视为杠杆操作。反向浮动债券固有的杠杆与其市场价值的更大波动性相关。投资于反向浮动债券、剩馀利息TOB和具有固定收益证券基础的类似工具将使收购基金面临与这些固定收益证券相关的风险，而这些投资的价值可能对标的固定收益证券的提前偿付利率的变化特别敏感。

签发时、远期承诺和延迟交货交易风险。收购基金可以在发行时购买证券(包括在远期承诺或TBA(待宣布)的基础上)，并可以购买或出售这些证券以延迟交付。收购基金购买或出售证券时发生发行和延迟交付交易，并在未来进行支付和交付，以确保有利的收益或价格。在发行时或延迟交付的基础上购买的证券可能使收购基金面临交易对手违约风险，以及证券在实际交付之前可能经历价值波动的风险。收购基金不会就在规定交付日期之前签发或延迟交付的证券应计收入。在发行时或延迟交割的基础上购买证券可能涉及额外风险，即交割时市场上可获得的价格或收益率可能不如交易本身所获得的价格或收益率那么优惠。

回购协议风险。回购协议通常涉及收购基金从出售金融机构(如银行、储蓄和贷款协会或经纪自营商)收购固定收益证券。协议规定，收购基金将在未来的固定时间将证券回售给机构。除非卖方在其回购义务下违约，否则收购基金不承担标的证券价值下降的风险。如果回购协议卖方破产或以其他方式违约，收购基金可能会在清算标的证券方面出现延迟和损失，包括在收购基金寻求行使其权利期间标的证券的价值可能下降；在此期间可能无法获得标的证券的收益；以及执行其权利的费用。虽然回购协议涉及与直接投资于固定收益证券无关的某些风险，但收购基金遵循董事会批准的旨在将此类风险降至最低的程序。回购协议的抵押品价值至少等于回购价格，包括回购协议赚取的任何应计利息。在出售金融机构违约或破产的情况下，收购基金一般会寻求清算此类抵押品。但是，收购基金清算此类抵押品的权利的行使可能涉及某些成本或延迟，如果因违约回购义务而出售的任何收益低于回购价格，收购基金可能遭受损失。

逆回购协议风险。逆回购协议涉及以下风险：投资于收益的利息收入将低于收购基金的利息支出，收购基金出售的证券的市值可能跌至收购基金有义务回购证券的价格以下，以及证券可能无法返还收购基金。不能保证逆回购协议能够成功运用。

证券借贷风险。收购基金可以向金融机构出借证券。证券借贷涉及某些风险，包括操作风险(即，结算和会计过程中的问题造成损失的风险)，缺口风险(即现金抵押品再投资回报与费用之间不匹配的风险(br}收购基金已同意向借款人付款)，以及信贷、法律、交易对手和市场风险。如果证券借贷交易对手违约，收购基金将面临可能延迟收到抵押品或收回所借证券的风险，或可能丧失抵押品权利。如果借款人没有按照约定归还收购基金的证券，如果清算抵押品收到的收益至少不等于抵押品清算时借出证券的价值，加上购买替代证券所产生的交易成本，收购基金可能会蒙受损失。此事件可能会给收购基金带来不利的税收后果。如果收购基金对抵押品的短期投资在贷款期间价值下降，那么收购基金可能会赔钱。以收购基金收到的股息替代收购基金借出的证券收购基金通常不会被视为合格的股息收入。证券借贷代理机构将考虑这一差额对股东的税收影响。

与收购基金的证券出借计划相关。借出的免税证券收到的替代付款通常不是免税收入。

受限和非流动性证券风险。收购基金可投资于非流动性或流动性较差的投资，或没有现成的二级市场或其他非流动性的投资，包括私募证券。收购基金可能无法以接近收购基金在交易范围更广的情况下出售该等投资的价格处置该等投资，由于这种流动性不足，收购基金可能不得不出售其他投资或从事借款交易以筹集现金以履行其义务。有限的流动性也会影响投资的市场价格，从而对收购基金的资产净值和股息分配能力产生不利影响。整个金融市场，特别是抵押贷款相关证券市场的某些部分，近年来经历了二级市场供求极度失衡的时期，导致流动性丧失，在此期间，市场价格突然大幅低于传统的内在价值衡量标准。在此期间，一些投资只能以任意的价格出售，并蒙受巨大损失。这种市场错位的时期随时可能再次发生。私人发行的债务证券通常低于投资级质量，经常没有评级，存在许多与投资于低于投资级的公共债务证券相同的风险。

受限证券是指在没有根据证券法的有效注册声明的情况下不得向公众出售的证券，或者只能在私下协商的交易中或根据豁免注册的情况下出售的证券。例如，《证券法》第144A条规定，将某些受限证券转售给合格机构买家(如收购基金)时，可以豁免《证券法》的注册要求。然而，有兴趣购买收购基金持有的符合规则第144A条的证券的合格机构买家数量不足，可能会对某些规则第144A条证券的适销性产生不利影响，收购基金可能无法迅速或以合理价格处置这些证券。当需要注册才能出售证券时，收购基金可能有义务支付全部或部分注册费用，在允许收购基金根据有效的注册声明出售证券之前，可能需要相当长的时间。如果在此期间出现不利的市场状况，收购基金可能会获得低于收购基金决定出售时的价格。收购基金可能无法在合适的时间或价格出售受限和其他非流动性投资。

投资公司风险。根据1940年法案和收购基金管理文件中规定的限制或SEC允许的其他限制，收购基金可以收购其他关联和非关联投资公司的股份，包括交易所交易基金(？ETF)和业务发展公司(？？BDC)。其他投资公司的股票的市值可能与其资产净值不同。作为投资公司(包括ETF或BDC)的投资者，收购基金将承担该实体费用(包括投资咨询费和管理费)的应计份额，同时继续支付自己的咨询和管理费以及其他费用。因此，股东将吸收与其他投资公司(包括ETF 或BDC)的投资相同的费用水平。

收购基金可以投资的其他投资公司的证券，包括ETF或BDC的证券可能会被杠杆化。因此，收购基金可能通过投资此类证券而间接面临杠杆风险。投资于使用杠杆的其他投资公司的证券，包括ETF或BDC，可能会使收购基金面临此类证券的更高波动性此类证券的市值，以及收购基金对此类证券的长期回报(以及间接地，收购基金普通股的长期回报)减少的可能性。

ETF通常不是积极管理的，可能会受到与其指数相关的细分市场普遍下滑的影响。ETF通常投资于其指数中包含的或代表其指数的证券，而不管它们的投资价值如何，并且不会试图在下跌的市场中采取防御性头寸。

战略交易与衍生工具风险。收购基金可能出于存续期管理和其他风险管理目的而从事各种衍生品交易或投资组合策略(战略性交易)，包括试图防范收购基金的投资组合市值因证券市场趋势和利率变化而可能发生的变化，或保护收购基金的投资组合证券价值的未实现收益，为投资目的出售投资组合证券提供便利，或建立

证券市场上的头寸，作为购买特定证券或提高收入或收益的临时替代头寸。衍生品是指其价值取决于或源自标的资产的价值、参考汇率或指数(或两个指数之间的关系)的金融合约或工具。收购基金还可以使用衍生品来增加投资组合的杠杆和/或对冲与其可能采用的任何杠杆策略相关的收购基金成本的增加。利用战略交易来增加当期收入可能特别具有投机性。

战略交易涉及风险。与战略交易相关的风险包括(I)该等工具的价值与相关资产之间的不完全相关性，(Ii)交易对手可能违约，(Iii)衍生工具的流动性不足，及(Iv)因不可预期的市场波动而造成的高波动性损失，而可能是无限的。虽然两者都非处方药由于场外交易(OTC)和交易所交易的衍生品市场可能缺乏流动性，场外非标准化衍生品交易的流动性通常不如交易所交易工具。衍生品市场的流动性不足可能是由各种因素造成的，包括拥堵、无序的市场、可交割供应的限制、投机者的参与、政府的监管和干预，以及技术和操作或系统故障。此外，对收购基金可以在其上进行衍生工具交易的交易所的每日价格波动限制和投机头寸限制可能会阻止仓位迅速结清，使收购基金可能遭受更大的损失。此外，收购基金成功使用战略交易的能力取决于投资顾问预测相关证券价格、利率、货币汇率和其他经济因素的能力，而这一点是不能保证的。战略交易的使用可能导致比未使用时更大的损失，可能要求收购基金在不合适的时间或以当前市值以外的价格出售或购买投资组合证券，可能限制收购基金可以实现的投资增值金额，或者可能导致收购基金持有否则可能出售的证券。此外，独立或指定的流动资产、收购基金支付的保费金额以及与战略交易有关的保证金账户中持有的现金或其他资产不能以其他方式提供给收购基金用于投资。

通过中央交易对手提交清算的交易所交易衍生品和场外衍生品交易还必须遵守相关票据交换所设定的最低初始保证金和变动保证金要求，以及可能的SEC或商品期货交易委员会(CFTC)强制保证金要求。CFTC和联邦银行监管机构还对未清算的场外衍生品实施了保证金要求，SEC已提议(但尚未最终确定)此类未清算的保证金要求。如果适用，保证金要求将增加收购基金的总体成本。

许多场外衍生品的估值是基于交易商对这些工具的定价。然而，交易商对特定衍生品的估值价格，以及如果收购基金希望或被迫出售此类头寸时，交易商实际上愿意为此类衍生品支付的价格可能会有实质性的不同。这种差异可能导致收购基金资产净值的夸大，并可能在收购基金需要出售衍生工具的情况下对收购基金产生重大不利影响。

套期保值虽然可以减少或消除损失，但也可以减少或消除收益。套期保值有时会受到衍生品和标的证券之间不完全匹配的影响，而且不能保证收购基金的套期保值交易将是有效的。

衍生品可能会导致某种形式的杠杆作用，并可能使收购基金面临更大的风险，增加其成本。最近的立法要求对衍生品市场进行新的监管。监管的程度和影响目前还不清楚，可能在一段时间内也不会知道。新的法规可能会使衍生品的成本更高，可能会限制衍生品的可获得性，或者可能会对衍生品的价值或表现产生不利影响。

2019年11月，SEC提出了管理注册投资公司使用衍生品的新规定。如果按照建议采用，新的规则18F-4将对基金可以进入的衍生品数量施加限制，取消基金目前为遵守1940年法案第18条而使用的资产隔离框架，将衍生品视为高级证券，以便未能遵守拟议的限制将导致法定违规，并要求使用衍生品的基金建立和维持一个全面的衍生品风险管理计划，并任命一名衍生品风险管理人。( =

收购基金使用衍生工具涉及的风险与直接投资证券和其他传统投资相关的风险不同，甚至可能大于。衍生品面临多种风险，如信用风险、货币风险、杠杆风险、流动性风险、相关性风险、指数风险和波动性，如下所述：

当衍生工具被用作对冲收购基金持有的头寸时，衍生工具产生的任何损失通常应由对冲投资的收益大幅抵消，反之亦然。套期保值可以减少或消除损失，也可以减少或消除收益。套期保值有时会受到衍生品和标的证券之间不完全匹配的影响，而且不能保证收购基金的套期保值交易将是有效的。收购基金还可能因意外的市场波动而遭受与其衍生品头寸相关的损失，这些损失可能是无限的。投资顾问可能无法正确预测证券价格、利率和其他经济因素的走向，这可能会导致收购基金的衍生品头寸贬值。此外，与其他证券相比，一些衍生品对利率变化和市场价格波动更为敏感。衍生品可能缺乏流动性的二级市场，导致收购基金无法出售或以其他方式平仓衍生品头寸，这可能会使收购基金蒙受损失，并可能使收购基金更难对衍生品进行准确估值。

在进行套期保值交易时，收购基金可能决定不寻求在所使用的套期保值工具和被套期保值的投资组合持有量之间建立完美的相关性。这种不完美的相关性可能会阻止收购基金实现预期的对冲，或使收购基金面临亏损风险。收购基金也可以决定不对某一特定风险进行对冲，因为它认为风险发生的概率不足以证明对冲的成本是合理的，或者因为它没有预见到风险的发生。收购基金可能无法以有吸引力的价格或足以保护收购基金的资产不受此类变化导致的投资组合头寸价值下降的价格对冲变化或事件。收购基金在有效管理其被分离或指定用于履行其义务的资产部分的能力也可能受到限制。收购基金可能无法以诱人的价格或足以保护收购基金的资产不受此类变化影响的价格进行对冲。收购基金在有效管理其被隔离或指定用于履行其义务的资产部分的能力也可能受到限制。此外，可能根本不可能对冲某些风险。

如果收购基金投资于衍生工具，它的损失可能会超过投资的本金。此外，衍生品带来了某些税收、法律、监管和会计问题，这些问题可能不会通过证券投资带来，而且存在一些风险，即某些问题可能会以一种可能对收购基金的业绩产生不利影响的方式得到解决。

收购基金不需要使用衍生品或其他投资组合策略来寻求增加回报或寻求对冲其投资组合，可以选择不这样做。此外，并不是在所有情况下都有合适的衍生产品交易，也不能保证收购基金会参与这些交易，以减少其他风险的风险敞口，而这将是有益的。虽然投资顾问寻求使用衍生工具来促进收购基金的投资目标，但不能保证使用衍生工具会达到这一结果。

期权风险。证券和指数期权交易有几个风险。例如，证券和期权市场之间存在重大差异，这可能会导致这两个市场之间的关联不完美，从而导致特定交易无法实现其目标。此外，特定期权的流动性二级市场，无论是在场外交易还是在公认的证券交易所(例如，纽约证券交易所)、证券交易所的独立交易委员会或通过提供同时交易定价信息的市场系统(交易所)交易，可能会因为以下原因而缺席，这些原因包括：某些期权可能没有足够的交易兴趣；交易所可能对开盘交易或成交交易施加限制

或两者兼而有之；可能会对特定类别或系列的期权或标的证券施加停牌、停牌或其他限制；异常或不可预见的情况可能会中断交易所的正常运营；交易所或货币监理署(OCC)的设施可能在任何时候都不足以处理当前的交易量；或者，由于经济或其他原因，一个或多个交易所可能在未来某个日期决定或被迫停止期权(或特定类别或系列期权)的交易，在这种情况下，该交易所(或该类别或系列期权)的二级市场将不复存在，尽管OCC因在该交易所进行交易而发行的未偿还期权仍可根据其条款行使。

期货交易与期权风险。与使用期货合约和期权相关的主要风险是：(A)收购基金持有的工具的市值变化与期货合约或期权价格之间的相关性不完善；(B)期货合约可能缺乏流动性的二级市场，因此无法在需要时结清期货合约；(C)意外的市场波动造成的损失，可能是无限的；(D)投资顾问无法正确预测证券价格、利率和利率的走向。以及(E)对手方违约履行其义务的可能性。

期货合约投资涉及期货合约价格走势与被套期保值证券价格之间不完全相关的风险。当两种金融工具的价格走势之间存在不完全的相关性时，对冲将不会完全有效。例如，如果期货合约的价格变动大于或小于被套期保值证券的价格，则收购基金在期货合约上将出现亏损或收益，而被套期保值证券价格的变动并不能完全抵消这一亏损或收益。为了补偿不完全的相关性，如果被套期保值证券的波动率历史上大于期货合约的波动率，收购基金可以买入或卖出比被套期保值证券更大的美元金额的期货合约。相反，如果被套期保值证券价格的波动性历史上低于期货合约，收购基金可能会买入或卖出较少的期货合约。

构成证券指数金融期货合约标的指数的特定证券可能与收购基金持有的证券有所不同。因此，收购基金通过使用此类金融期货合约对其证券的全部或部分价值进行有效对冲的能力将部分取决于金融期货合约基础指数中的价格变动与收购基金持有的证券的价格变动之间的关联程度，因此，收购基金是否有能力通过使用此类金融期货合约对其证券的全部或部分价值进行有效对冲，将在一定程度上取决于金融期货合约所依据的指数的价格变动与收购基金持有的证券的价格变动之间的关联程度。这种相关性可能受到收购基金投资的平均到期日、评级、地理组合或结构与构成证券指数和一般经济或政治因素的投资的差异的影响。此外，随着证券指数的增减改变其结构，证券指数价值变动之间的相关性可能会随着时间的推移而变化。美国政府证券期货合约与收购基金持有的证券之间的相关性可能会受到类似因素的不利影响，此类期货合约的价格走势与收购基金持有的证券价格之间不完全相关的风险可能更大。期货合约的交易也受到某些市场风险的影响，例如交易活动不足，这有时可能使清算现有头寸变得困难或不可能。

收购基金可以通过在适用的合约市场上进行抵销交易，清算其订立的期货合约。然而，不能保证任何特定期货合约在任何特定时间都会存在流动性强的二级市场。因此，结清期货头寸可能是不可能的。在价格出现不利变动的情况下，收购基金将继续被要求每天支付变动保证金的现金。在这种情况下，如果收购基金没有足够的现金，它可能需要在可能不利的时候出售投资组合证券，以满足每日变动保证金要求。无法结清期货头寸也可能对收购基金有效对冲其证券投资的能力产生不利影响。期货合约二级市场的流动性可能会受到商品交易所设定的每日价格波动限制的不利影响，这些限制限制了期货合约价格在单个交易日的波动量。一旦合约达到每日限价，不得以超过限价的价格进行交易，从而防止未平仓期货头寸的平仓。过去，在连续几个交易日，价格都超过了每日涨停限制。收购基金只有在根据投资顾问的判断，此类期货合约似乎有一个交易活跃的二级市场时，才会进入期货头寸。

期货和相关期权交易的成功使用还取决于投资顾问在给定时间范围内正确预测利率变动方向和幅度的能力。只要利率在收购基金持有期货合约或期权期间保持稳定，或该等利率的变动方向与预期相反，收购基金可能会在战略交易中实现亏损，而该亏损并未完全或部分被投资组合证券价值的增加所抵消。因此，收购基金在此期间的总回报可能低于其未参与战略交易的情况。

由于期货头寸开仓时的初始保证金较低，期货交易涉及大量杠杆。因此，期货合约价格相对较小的变动可能会导致大量未实现的收益或损失。如果收购基金在金融期货合约中与其持有未平仓头寸的经纪商破产，收购基金也有损失保证金存款的风险。由于收购基金将为套期保值或寻求提高收购基金的回报而买卖期货合约，因此，如果策略成功，与此相关的任何损失可能全部或部分被收购基金所持证券价值的增加或收购基金打算收购的证券价格的下降所抵消。(br}收购基金将以套期保值为目的买卖期货合约或寻求提高收购基金的回报，因此，如果策略成功，收购基金可能会全部或部分通过增加收购基金所持证券的价值或降低收购基金打算收购的证券的价格来抵消这一损失。

收购基金在购买期货合约上的期权时承担的风险是为期权支付的溢价加上相关的交易成本。除了上面讨论的相关风险外，购买期货合约上的期权还会带来这样的风险：标的期货合约价值的变化不会完全反映在购买的期权价值中。

交易对手风险。收购基金将面临与收购基金购买的衍生品合约的交易对手有关的信用风险。由于收购基金可能参与的衍生品交易可能涉及不在交易所交易或通过中央交易对手结算的工具，而是根据合同关系在交易对手之间交易，因此收购基金面临交易对手不履行相关合同项下义务的风险。如果交易对手破产或因财务困难而未能履行其义务，收购基金可能会在破产或其他重组程序中获得任何恢复方面出现重大延误。在这种情况下，收购基金可能只获得有限的回收，或者可能得不到任何回收。尽管收购基金只打算与投资顾问认为信誉良好的交易对手进行交易，但不能保证交易对手不会因此违约，收购基金也不会在交易中蒙受损失。在交易对手破产或资不抵债的情况下，收购基金的抵押品可能受到交易对手债权人相互冲突的债权的影响，收购基金可能面临法院将收购基金视为交易对手的一般无担保债权人而不是抵押品所有者的风险。

已清算衍生品的交易对手风险通常低于未清算场外衍生品交易的交易对手风险，因为一般情况下，清算组织将取代已清算衍生品合约的每一方交易对手，并实际上保证各方履行合同规定的义务，因为交易的每一方仅向清算组织寻求履行衍生品合同下的财务义务。但是，不能保证结算组织或其成员将履行其对收购基金的义务，也不能保证在结算组织或收购基金的清算经纪人违约的情况下，收购基金能够收回代其交存于结算组织的全部资产。此外，已清算的衍生品交易从每日交易中受益按市值计价以及适用于中介机构的隔离和最低资本金要求。未清算的场外衍生品交易通常不会受益于此类保护。这使收购基金面临这样的风险，即由于合同条款的争议(无论是否真诚)或信用或流动性问题，交易对手不会根据其条款和条件结算交易，从而导致收购基金蒙受损失。？对于期限较长的合同，如果事件可能会干预以阻止结算，或者收购基金集中与单个或一小部分交易对手进行交易，则此类交易对手风险会加剧。

此外，收购基金还面临这样的风险，即其投资和交易的工具的发行人可能违约其在这些工具下的义务，以及可能发生的某些事件对这些工具的价值产生立竿见影的重大不利影响。不能保证收购基金投资的工具的发行人不会违约，也不能保证具有直接和重大不利影响的事件不会违约

不会对票据价值产生影响，收购基金不会因此而在交易中蒙受损失。

掉期风险。掉期是一种衍生品。掉期协议涉及收购基金与之订立掉期交易的一方违约的风险以及收购基金无法履行向协议另一方付款的义务的风险。为了对冲收购基金投资组合的价值，对冲收购基金因任何未偿还借款的利息支付而增加的成本，或寻求增加收购基金的回报，收购基金可能会进行掉期交易，包括利率掉期、总回报掉期和/或信用违约掉期交易。在利率互换交易中，存在收益率与收购基金预期方向相反的风险，这将导致收购基金向交易对手支付款项，这可能会对收购基金的业绩产生不利影响。除了一般适用于掉期的风险(包括交易对手风险、高波动性、流动性风险和信用风险)外，信用违约掉期交易还涉及特殊风险，因为它们很难估值，非常容易受到流动性和信用风险的影响，而且通常只有在发行人实际违约(而不是信用降级或其他财务困难迹象)的情况下才向支付保费的一方支付保费。

从历史上看，掉期交易是在场外市场进行的单独协商的非标准化交易，不受与交易所交易工具相同类型的政府监管。然而，自全球金融危机以来，场外衍生品市场最近开始受到全面法规和法规的约束。特别是在美国，《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank Act)要求，某些有美国人参与的衍生品必须在受监管的市场上执行，而且很大一部分场外衍生品必须提交受监管的票据交换所进行清算。因此，收购基金达成的掉期交易可能会受到适用于多德-弗兰克法案下掉期的各种要求的约束，包括清算、交易所执行、报告和记录保存要求，这可能会使收购基金进行掉期交易变得更加困难和昂贵，还可能使收购基金本来可能参与的某些战略变得不可能或成本过高，以至于实施起来不再划算。此外，如果与收购基金的掉期交易受《多德-弗兰克法案》下的掉期监管，那么愿意与收购基金进行掉期交易的交易对手数量也可能受到限制。

信用违约和总回报掉期协议可能会有效地增加收购基金的投资组合的杠杆，因为除了其管理的资产外，收购基金还将受到掉期名义金额的投资风险敞口的影响。总回报掉期协议面临交易对手违约向收购基金支付项下的义务的风险。收购基金不需要为对冲或提高收入或收益而进行掉期交易，也可以选择不这样做。此外，掉期市场还受到不断变化的监管环境的影响。掉期市场的监管或其他发展可能会对收购基金成功使用掉期的能力产生不利影响。

非处方药交易风险。收购基金可能购买或出售的衍生工具可能包括未在交易所交易的工具。工具的交易对手不履行义务的风险可能大于交易所交易工具的风险，而收购基金处置或达成有关工具的交易的难易程度可能低于交易所交易工具的风险。此外，未在交易所交易的衍生品工具的出价和要价之间可能存在显著差异。未在交易所交易的衍生工具也不受与交易所交易工具相同类型的政府监管，在监管环境中为参与者提供的许多保护可能无法与交易相关。由于场外市场交易的衍生品通常不受交易所或结算公司的担保，因此，只要收购基金在此类工具中有未实现收益或已向其交易对手交存抵押品，收购基金将面临交易对手破产或以其他方式无法履行其义务的风险。

在场外交易市场交易的某些衍生品，包括指数化证券、掉期和场外期权，涉及大量流动性风险。缺乏流动资金可能使收购基金难以或不可能以可接受的价格迅速出售此类工具。缺乏流动资金也可能使收购基金更难确定此类工具的市场价值。因此，收购基金将收购流动性不佳的场外交易工具(I)，前提是购买该工具的协议包含一个公式价格，根据该公式价格，

票据可以终止或出售，或者(Ii)投资顾问预计收购基金在每个工作日可以收到至少两个独立的出价或要约，除非只有一个交易商的报价，在这种情况下可以使用该交易商的报价。由于场外市场交易的衍生品不受交易所或结算公司的担保，通常不需要支付保证金，因此，只要收购基金在此类工具中有未实现收益或已向其交易对手交存抵押品，收购基金将面临其交易对手破产或以其他方式无法履行其义务的风险。收购基金将试图通过仅与拥有大量资本或向收购基金提供第三方担保或其他信用增强的金融机构进行场外市场交易的衍生品交易，将这些风险降至最低。

多德-弗兰克法案风险。2010年多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法(Dodd-Frank Act)第七章(衍生品标题)对衍生品市场实施了全新的监管结构，特别强调掉期(受CFTC监管)和基于证券的掉期(受SEC监管)。监管框架涵盖了广泛的掉期市场参与者，包括银行、非银行机构、信用社、保险公司、经纪自营商和投资顾问。保诚监管机构被授予监管掉期保证金的权力，以及银行和银行相关实体的基于证券的掉期。

尽管CFTC和审慎监管机构已经通过并开始实施所需的法规，但SEC的规则直到2019年12月才最终敲定，公司必须在2021年10月才能合规。

目前的掉期法规要求对特定类型的利率掉期和指数信用违约掉期(统称为担保掉期)进行强制性的中央清算和强制性的交换交易。基金须透过结算经纪结算其备兑掉期，除其他事项外，这需要向基金的结算经纪提交初始保证金及变动保证金，以便订立及维持备兑掉期仓位。担保掉期通常需要通过掉期执行设施(SEF)执行，这可能会涉及额外的交易费。

此外，根据多德-弗兰克法案，掉期(以及与银行签订的掉期和基于证券的掉期) 受保证金要求的约束，掉期交易商必须向基金收取保证金，并就此类衍生品向基金提交变动保证金。具体地说，目前正在实施的法规要求掉期交易商在与基金进行场外掉期交易时公布并收取与场外掉期交易相关的变动保证金(由指定的流动性工具组成，并须进行必要的减记)。根据本规定，投资公司的股票(某些货币市场基金除外)不得作为抵押品发布。与场外掉期相关的初始保证金公布要求(以及交易商是银行或银行控股公司子公司的场外掉期以外的基于证券的掉期)将在2021年9月分阶段实施。CFTC尚未对掉期交易商采取资本金要求。随着掉期交易商的未清算资本要求以及基于证券的掉期的未清算资本和保证金要求被分阶段实施，这些要求可能会使某些类型的交易和/或交易策略成本更高。在任何新法规的实施期间，由于不确定性，可能会出现市场混乱，投资顾问无法知道衍生品市场将如何适应CFTC的新资本法规和SEC管理基于证券的掉期的新法规。

此外，全球审慎监管机构目前通过的法规要求某些受银行监管的交易对手及其关联公司在合格的金融合同(包括许多衍生品合约以及回购协议和证券出借协议)中包括条款，这些条款推迟或限制交易对手终止此类合同、取消抵押品赎回权、行使其他违约权利或限制转让关联公司信用增强(如担保)的权利，如果受银行监管的交易对手和/或其关联公司受到某些类型的约束

法律和监管风险。在本协议日期之后的任何时候，可能会颁布可能对收购基金的资产产生负面影响的法律或附加法规。监管方法的改变可能会对收购基金投资的证券产生负面影响。法律或法规也可能改变收购基金本身的监管方式。不能保证未来的立法、监管或放松监管不会对收购基金产生重大不利影响，或不会削弱收购基金实现其投资目标的能力。此外，随着新的规章制度的出台，

实施多德-弗兰克法案，并根据巴塞尔III协议引入新的国际资本和流动性要求，市场可能不会以投资顾问预期的方式做出反应。收购基金能否达到其投资目标，除其他因素外，可能视乎投资顾问是否正确预测市场对这项法例及其他法例的反应。如果投资顾问错误预测市场反应，收购基金可能无法实现其投资目标。

作为商品池的监管如果由投资顾问建议的基金(I)直接或间接投资于CFTC监管的期货、期权和掉期(CFTC衍生品)的清算价值超过规定水平，或者(Ii)将自身推销为提供此类工具的投资敞口，CFTC将注册投资公司的顾问置于CFTC监管的基金监管之下。如果投资顾问建议的基金(I)直接或间接投资于受CFTC监管的期货、期权和掉期(CFTC衍生品)，或(Ii)将自身推销为提供此类工具的投资敞口，则CFTC要求该基金接受CFTC的监管。只要收购基金使用CFTC衍生品，它打算在低于规定水平的情况下这样做，并且不会将自己推销为商品池或交易此类工具的工具。因此，投资顾问要求根据商品交易法(CEA)下的规则4.5，将商品池经营者排除在商品交易法(CEA)下的术语定义之外。因此，投资顾问不受CEA下关于收购基金的商品池经营者的注册或监管。

期货事务监察委员会、商人及结算机构倒闭。收购基金必须将资金存入清算衍生品工具(期货和掉期)中的保证金未平仓，并向注册为期货佣金商家(FCM？)的清算经纪人缴存资金。CEA要求FCM将从客户那里收到的所有资金与购买或出售美国国内期货合约和FCM自有资产的清算掉期的任何订单分开。同样，CEA要求每个FCM将从客户收到的有关购买或出售外国期货合约的所有资金存放在一个单独的安全账户中，并将任何此类资金与收到的有关国内期货合约的资金分开。然而，FCM从其客户那里收到的所有资金和其他财产都由FCM以混合方式在一个综合账户中持有，超过记入结算组织的资产的金额可以由FCM投资于适用法规允许的某些工具。在某些情况下，收购基金存放在任何FCM作为期货合约或商品期权保证金的资产可能被用来弥补收购基金FCM的其他客户的损失。此外，在FCM破产的情况下，收购基金的资产作为掉期和期货合约的保证金可能得不到充分保护。

法律、税收和监管风险 。法律、税收和监管方面的变化可能会对收购基金产生重大不利影响。例如，收购基金可能参与的衍生工具的监管和税收环境正在演变，衍生工具监管或税收方面的这种变化可能会对收购基金持有的衍生工具的价值和收购基金实施其投资策略的能力产生重大不利影响。

要获得通常给予RICS的美国联邦所得税优惠待遇，收购基金除其他事项外，必须在每个纳税年度从某些规定的来源获得至少90%的总收入，并在每个纳税年度分配至少90%的投资公司应税收入(一般为普通收入加上短期净资本收益超过净长期资本损失的 )和至少90%的免税利息收入净额(如果有的话)和至少90%的免税利息收入净额(如果有的话)，才有资格享受RICS通常给予的优惠的美国联邦所得税待遇，其中必须包括至少90%的毛收入来自某些规定的来源，并在每个应税年度分配至少90%的投资公司应税收入(一般为普通收入加上短期净资本收益超过净长期资本损失的 )。如果在任何课税年度，收购基金不符合RIC的资格，该年度的所有应税收入(包括净资本收益)将按正常公司税率纳税，不扣除分配给股东的任何费用，此类分配将按收购基金当前和累计收益和利润的作为普通股息征税。

现任总统政府已经呼吁，在某些情况下已经开始实施，对美国的财政、税收、贸易、医疗保健、移民、外交和政府监管政策进行重大改革。在这方面，联邦层面以及州和地方层面的立法、法规和政府政策存在重大不确定性。最近的事件造成了高度不确定的气氛，并引入了新的和难以量化具有潜在深远影响的宏观经济和政治风险。围绕利率、通胀、汇率、贸易量以及财政和货币政策的不确定性也相应增加。如果美国国会或现任总统政府对美国政策实施改变，这些改变可能会影响美国和全球经济、国际贸易和关系、失业、移民、公司税、医疗保健、美国监管环境、通货膨胀和其他领域。一些被确定为可能发生改变、修订或废除的特定领域包括《多德-弗兰克法案》，包括沃尔克规则以及各种掉期和衍生品。一些被确定为可能改变、修订或废除的特定领域包括《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank Act)，包括沃尔克规则(Volcker Rule)和各种掉期和衍生品

法规、信用风险保留要求以及美联储、金融稳定监督委员会和证券交易委员会的权力。尽管收购基金无法预测这些变化对收购基金业务的影响(如果有的话)，但它们可能会对收购基金的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。在收购基金知道政策变化以及这些变化如何长期影响收购基金的业务和收购基金的竞争对手的业务之前，收购基金将不知道整体上收购基金将从中受益还是受到它们的负面影响。

2018年美国联邦选举加剧了与这些政策提案相关的风险和不确定性，导致不同的政党一方面控制了美国众议院，另一方面控制了美国参议院和行政部门。由于美国政府这些部门不同选民之间表达的政策偏好不同而产生的额外风险在过去和将来都可能导致短期或长期的政策僵局，这可能并已经导致美国联邦政府停摆。美国联邦政府关门，特别是长期关门，可能会对整体经济产生重大不利影响，并可能削弱发行人在证券市场筹集资金的能力。任何这些影响都可能对收购基金投资组合中的公司产生不利影响，从而影响其证券价值和收购基金的资产净值。

有关美国联邦所得税的规定经常受到立法程序相关人员以及美国国税局(IRS)和美国财政部(US Treasury Department)的审查。收购基金无法预测税法的任何变化会如何影响其投资者或收购基金本身。新的立法、美国财政部法规、行政解释或法院裁决，无论是否具有追溯力，都可能对收购基金获得RIC或美国联邦所得税资格的能力产生重大负面影响，并可能对其投资者和自身造成此类资格的后果，或者可能产生其他不利后果。请您就立法、法规或行政发展和提案的现状及其对收购基金股票投资的潜在影响咨询您的税务顾问。

1940年法令条例。收购基金是一家注册的封闭式管理投资公司，因此受1940年法案的监管。一般而言，任何订立的合同或其中的条款，或履行行为涉及违反1940法案或其下的任何规则或条例的，任何一方都不能强制执行，除非法院另有裁决。

立法风险。在本委托书发表之日后的任何时候，都可能颁布可能对收购基金的资产产生负面影响的法律。立法或条例可能会改变收购基金本身的监管方式。投资顾问无法预测可能实施的任何新的政府法规的影响，也不能保证任何新的政府法规不会对收购基金实现其投资目标的能力产生不利影响。

Libor风险。收购基金可能会暴露于与伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)挂钩的金融工具，以确定付款义务、融资条款、对冲策略或投资价值。收购基金的投资可能根据伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)按浮动利率支付利息，也可能根据伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)设定利息上限或下限。收购基金也可以基于伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)以浮动利率获得融资。收购基金使用的衍生工具也可以参考伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)。

2017年，英国金融市场行为监管局负责人宣布希望在2021年底前逐步停止使用LIBOR，预计届时LIBOR将停止发布。收购基金可能有与其他银行间同业拆借利率挂钩的投资，如欧元隔夜指数平均利率(EONIA)，该利率也可能停止公布。多个金融行业团体已开始规划脱离LIBOR的过渡，但将某些证券和交易转换为新的参考利率存在挑战(例如，旨在取代美元LIBOR的有担保隔夜融资利率 (？SOFR))。

伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)过渡过程的影响及其最终成功尚不得而知。过渡过程可能会导致目前条款包括伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的工具的市场波动性和流动性增加，并降低针对这些工具的新对冲的有效性。虽然一些现有的基于LIBOR的工具可能通过提供替代的利率设置方法来考虑LIBOR不再可用的情况，

复制LIBOR的任何此类替代方法的有效性可能存在重大不确定性。并非所有现有的基于LIBOR的工具都可能有替代的利率设定条款，发行人在某些现有工具中添加替代利率设定条款的意愿和能力仍然存在不确定性。此外，使用伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)以外的参考利率的新发行工具的流动性市场可能仍在发展中。在这种套期保值交易的市场形成之前，购置基金在与这类新发行的票据进行套期保值交易方面也可能面临挑战。上述所有都可能对收购基金的业绩或资产净值产生不利影响。

与近期市场事件相关的风险。美国和全球经济体与2008年金融危机相关的压力在大约十年前达到顶峰，但金融市场异常剧烈的波动和信贷条件限制(有时仅限于某个特定行业或地区)的时期仍在继续。包括美国在内的一些国家已经和/或正在考虑采取更具保护主义的贸易政策，以摆脱金融危机后更严格的金融业监管，和/或大幅降低公司税。这些政策的确切形式仍在考虑中，但股票和债券市场可能会对变化的预期做出强烈反应，这可能会增加波动性，特别是如果市场的预期得不到证实的话。保护主义贸易政策的抬头，以及一些国际贸易协定修改的可能性，可能会以目前无法预见的方式影响许多国家的经济。此外，地缘政治和其他风险，包括环境和公共卫生，可能会增加世界经济和市场的总体不稳定。世界各地的经济体和金融市场正变得越来越相互关联。因此，无论基金是否投资于位于经历经济、政治和/或财政困难的国家或对其有重大风险敞口的发行人的证券，基金投资的价值和流动性都可能受到此类事件的负面影响。

由一种新型冠状病毒引起的呼吸道疾病于2019年12月在中国首次发现，目前已发展成为一场全球大流行。大流行导致关闭边境、加强健康筛查、医疗服务准备和提供、隔离、取消、供应链中断和客户活动，以及普遍关注和不确定性。这场大流行的影响，以及未来可能出现的其他流行病和流行病，可能会以目前不一定能预见的方式影响许多国家、个别公司和一般市场的经济。此外，由于不太成熟的医疗保健系统，传染病在发展中国家或新兴市场国家的影响可能更大。这种新型冠状病毒大流行引起的健康危机可能会加剧某些国家先前存在的其他政治、社会和经济风险。大流行的影响可能会持续很长一段时间。

市场混乱和地缘政治风险。与近年来类似的事件的发生，如伊拉克战争的余波，阿富汗、巴基斯坦、埃及、利比亚、叙利亚、俄罗斯、乌克兰和中东的不稳定局势，新的和持续的传染病流行和大流行以及其他全球卫生事件，自然/环境灾难，美国和世界各地的恐怖袭击，社会和政治分歧，债务危机(如希腊危机)，主权债务降级，美国与一些外国之间日益紧张的关系，包括传统的例如朝鲜、伊朗、中国和俄罗斯，以及一般的国际社会，委内瑞拉和西班牙等国新的和持续的政治动荡，一个或多个国家退出或可能退出欧盟(EU)或欧洲货币联盟(EMU)，美国政府各部门之间和内部政治力量平衡的持续变化，等等，都可能导致市场波动，可能对美国和全球金融市场产生长期影响，并可能进一步导致冠状病毒大流行已导致市政债券市场流动性不足和波动，并可能导致某些市政发行人的信用质量被下调。

中国和美国最近都对对方国家的产品征收关税。这些行动可能会导致国际贸易大幅减少、某些制成品供过于求、商品大幅降价以及个别公司和/或中国出口行业的大部门可能倒闭，这可能会对收购基金的业绩产生负面影响。从中国采购材料和商品的美国公司以及那些在中国进行大量销售的公司将特别容易受到贸易紧张局势升级的影响。贸易紧张局势结果的不确定性和贸易战的可能性可能导致美元兑避险货币下跌，如日元和欧元。诸如此类的事件及其后果很难预测，未来是否可能进一步加征关税或采取其他升级行动也不得而知。

2016年6月23日英国公投决定脱离欧盟，这一事件被广泛称为英国退欧，导致英国乃至整个欧洲金融市场的波动，也可能导致这些市场的消费者、企业和金融信心减弱。2017年3月29日，欧盟条约第50条要求向欧洲理事会发出正式通知，随后就退出条款进行了谈判。根据英国和欧盟之间的协议，英国于2020年1月31日离开欧盟，过渡期截止于2020年12月31日。英国和欧盟之间将建立的长期经济、法律、政治和社会框架在现阶段尚不明朗，很可能在一段时间内导致英国和更广泛的欧洲市场持续的政治和经济不确定性，以及加剧波动性的时期。特别是，英国退欧的决定可能会导致在其他欧洲司法管辖区举行类似的全民公投，这可能会导致欧洲和全球市场的经济波动性增加。这种中长期的不确定性可能会对整体经济以及收购基金执行其战略和获得诱人回报的能力产生不利影响。特别是，汇率波动可能意味着收购基金及其投资的回报受到市场波动的不利影响，并可能使收购基金更难或更昂贵地执行审慎的货币对冲政策。英镑和/或欧元对其他货币的潜在贬值，以及英国主权信用评级的潜在下调, 也可能对位于英国或欧洲的投资组合公司或投资的业绩产生影响。有鉴于此，目前无法对英国脱欧对收购基金、其投资或更广泛的组织产生的影响做出明确的评估。

上述任何事件的发生都可能对收购基金投资组合的价值和风险状况产生重大不利影响。收购基金不知道证券市场可能会受到类似事件的影响多长时间，也无法预测未来类似事件对美国经济和证券市场的影响。不能保证类似事件和其他市场混乱不会产生其他重大和不利的影响。

监管与政府干预风险。美国政府和美联储以及某些外国政府最近采取了前所未有的行动，旨在支持某些经历了极端波动的金融机构和金融市场，例如实施刺激计划，在固定收益、商业票据和其他市场提供流动性，以及提供税收减免等。美联储或其他美国或非美国政府支持的减少或撤销可能会对金融市场产生负面影响，并降低某些证券的价值和流动性。此外，随着某些市场支持活动的停止，收购基金可能会因利率上升或波动加剧而面临更高的利率风险。

联邦、州和其他政府、其监管机构或自律组织可能会采取影响收购基金投资的发行人监管的行动。立法或监管也可能改变收购基金的监管方式。此类立法或法规可能限制或排除收购基金实现其投资目标的能力。

在全球金融危机之后，金融相关的消费者保护似乎重新成为受欢迎的、政治的和司法上的焦点。金融机构的做法通常也会受到更严格的审查和批评。在金融机构与公众之间的交易中，可能更倾向于严格解释有利于消费者的条款和法律权利，特别是在风险分配方面存在实际或感知上的差异和/或消费者被认为没有机会对交易行使知情同意的情况下。如果持有封闭式投资公司普通股的散户投资者(如收购基金 )与大型金融机构之间存在利益冲突，法院可能同样会寻求严格解释有利于散户的条款和法律权利。收购基金可能会以不可预见的方式受到政府行动的影响，此类行动可能会对收购基金及其实现其投资目标的能力产生重大不利影响。

投资顾问和其他人的潜在利益冲突。投资顾问的终极母公司贝莱德股份有限公司(BlackRock，Inc.)及其附属公司(包括贝莱德及其附属公司(统称为附属公司))及其各自的董事、高级管理人员或员工在管理其自己的账户和所管理的其他账户或其权益时的投资活动，可能会导致以下方面的冲突：投资顾问的最终母公司贝莱德(BlackRock，Inc.)及其附属公司(包括贝莱德及其子公司(统称为附属公司))及其各自的董事、高级管理人员或员工在管理其自己的账户或其管理的其他账户时的权益

可能对收购基金及其股东不利的利息。贝莱德及其附属公司为可能遵循与收购基金类似的投资计划的其他基金和全权管理账户提供投资管理服务。根据1940年法案的要求，贝莱德及其附属公司打算从事此类活动，并可能因其服务而从第三方获得补偿。贝莱德或任何关联公司均无义务与收购基金分享任何投资机会、想法或策略。因此，贝莱德及其附属公司可能会与收购基金争夺适当的投资机会。因此，收购基金的投资活动的结果可能与关联公司以及贝莱德或关联公司管理的其他账户的结果不同，收购基金可能会在一个或多个关联公司和其他账户通过交易自营或其他账户实现利润的期间蒙受亏损。贝莱德已采取旨在解决潜在利益冲突的政策和程序。

市场和选择风险。市场风险是指收购基金拥有的证券市值下降的可能性。存在股票和/或债券市场价值下跌的风险，包括这样的市场可能会大幅、不可预测地下跌。

股票市场波动很大，股权证券的价格会根据公司财务状况以及整体市场和经济状况的变化而波动。不利事件(如不利的收益报告)可能会压低收购基金持有的特定普通股的价值。此外，普通股的价格对股票市场的总体走势很敏感，股市下跌可能会压低收购基金有风险敞口的普通股的价格。普通股价格的波动有几个原因，包括投资者对发行人财务状况或相关股票市场总体状况的看法的变化，或者影响发行人的政治或经济事件发生时。

固定收益证券的价格往往会随着利率的上升而下跌，而期限较长的固定收益证券的价格跌幅往往会更大。在某些类型的固定收益证券中，市场风险往往更大，例如零息债券，这些债券不定期支付利息，而是以低于票面价值的价格购买，并在到期时全额支付。随着利率的变化，这些证券的价格波动通常比定期支付利息的证券更大，因此收购基金面临的市场风险比不拥有这些类型证券的基金更大。

自承诺之日起至结算期间，发行和延迟交割交易可能会受到市场状况的影响，这可能会对所购买证券的价格或收益率产生不利影响。收购基金对这些证券的未偿还承诺越大，收购基金对市场价格波动的风险敞口就越大。

选择风险是指收购基金管理层选择的证券表现逊于股票和/或债券市场、市场相关指数或具有相似投资目标和投资策略的其他基金的风险。

防御性投资风险。出于防御目的，收购基金可以将资产配置为现金或短期固定收益证券。这样做，收购基金可能成功避免了损失，但可能无法实现其投资目标。此外，短期固定收益证券的价值可能会受到利率变化和投资信用评级变化的影响。如果收购基金持有未投资的现金，它将面临持有现金的存款机构的信用风险。

决策权风险。投资者无权代表收购基金作出决定或行使商业自由裁量权，除非收购基金的管理文件中另有规定。所有此类决策的权力通常授权给董事会，而董事会又将日常工作收购基金投资活动的管理工作由投资顾问负责，受董事会监督。

管理风险。收购基金受到管理风险的影响，因为它是一个积极管理的投资组合。投资顾问和个人投资组合经理将在为收购基金做出投资决策时应用投资技巧和风险分析，但不能保证这些会产生预期的结果。收购基金可能面临相对较高的管理风险，因为

收购基金可以投资于衍生工具，这些工具可能是高度专业化的工具，需要不同于股票和债券的投资技巧和风险分析。

估值风险。收购基金面临估值风险，即收购基金投资的一只或多只证券因数据不完整、市场不稳定或人为错误等因素而无法在出售时获得的价格估值的风险。投资顾问可以使用交易商提供的独立定价服务或价格对证券进行市值估值。由于某些投资的二级市场可能是有限的，这类工具可能很难估值。当无法获得市场报价时，投资顾问可能会根据多种方法(如基于计算机的分析建模或单独的安全评估)为此类投资定价。这些方法产生近似的市场价值，对于特定类型的金融工具的最佳方法或在不同情况下可能使用的不同方法，可能存在严重的专业分歧。在没有实际市场交易的情况下，依赖此类方法是必要的，但可能会导致收购基金投资的最终估值出现重大差异。定价服务或其他第三方服务提供商的技术问题和/或错误也可能影响收购基金评估其投资和计算收购基金资产净值的能力。

当没有现成的市场报价或被视为不准确或不可靠时，收购基金将根据董事会批准的政策和程序，按真诚确定的公允价值对其投资进行估值。公允价值被定义为在考虑到资产的性质后，在合理的一段时间内按顺序出售资产的金额。公允价值定价可能要求对证券或其他资产的价值进行固有的主观和不准确的确定。因此，不能保证公允价值定价的资产不会导致证券或其他资产价格的未来调整，也不能保证公允价值定价将反映收购基金在出售时能够获得的价格，并且为证券或其他资产确定的公允价值可能与报价或公布的价格、与其他人对相同证券或其他资产使用的价格和/或出售该证券或其他资产时实际可以实现或实现的价值存在重大差异。因此，不能保证公允价值定价的资产不会导致未来对证券或其他资产价格的调整，也不能保证公允价值定价将反映收购基金在出售时能够获得的价格，为证券或其他资产确定的公允价值可能与报价或公布的价格存在实质性差异例如，如果收购基金对收购基金投资的公允价值的确定大大高于收购基金在出售该等投资时最终实现的价值，收购基金的资产净值可能会受到不利影响。在无法获得市场报价的情况下，与流动性更高的投资相比，估值可能需要更多研究。此外，在这种情况下，判断因素可能比二级市场更活跃的投资在估值中发挥更大的作用，因为现有的可靠客观数据较少。收购基金每天为其股票定价，因此所有资产，包括按公允价值估值的资产，每天都会进行估值。

对投资顾问风险的依赖。收购基金依赖于投资顾问提供的服务和资源，因此投资顾问的母公司贝莱德也是如此。投资顾问无需全职从事收购基金的业务，也不保证或要求投资顾问的任何投资专业人士或其他雇员将其大部分时间分配给收购基金。不保证或要求投资顾问的任何投资专业人员或其他雇员将他或她的大部分时间分配给收购基金。失去一名或多名参与投资顾问的个人可能会对收购基金的业绩或持续运营产生重大不利影响。

依赖服务提供商的风险 。收购基金必须依靠服务提供商的业绩来履行某些职能，这些职能可能包括收购基金运营和财务业绩不可或缺的职能。由于破产、破产或其他原因，任何服务提供商未能按照其委任条款履行其对收购基金的义务、行使应有的谨慎和技能或履行其对收购基金的义务，可能会对收购基金的业绩和普通股股东的回报产生重大不利影响。收购基金终止与任何服务供应商的关系，或延迟委任该服务供应商的继任者，可能会严重扰乱收购基金的业务，并可能对收购基金的业绩及普通股股东回报产生重大不利影响。

信息技术系统风险。收购基金依赖投资顾问提供某些管理服务以及后台职能。投资顾问依靠信息技术系统来评估投资机会、战略和市场，并监测和控制收购基金的风险。可能的情况是，导致这些信息技术系统中断的某种故障可能会严重限制投资顾问充分评估和调整投资、制定

策略，并提供充分的风险控制。任何这类与信息技术有关的困难都可能损害购置基金的业绩。此外，投资顾问的后台职能未能及时处理交易可能会影响收购基金的投资业绩。

网络安全风险。随着越来越多地使用互联网等技术开展业务，收购基金容易受到运营、信息安全和相关风险的影响。通常，网络事件可能是故意攻击或意外事件造成的。网络攻击包括但不限于未经授权访问数字系统(例如：通过黑客或恶意软件编码)盗用资产或敏感信息、损坏数据或造成运营中断。网络攻击也可能以不需要获得未经授权的访问的方式进行，例如导致拒绝服务攻击网站(即使网络服务对预期用户不可用的努力)。投资顾问和其他服务提供商(包括但不限于基金会计师、托管人、转让代理和管理人)以及收购基金投资的证券的发行人的网络安全故障或违规行为，有可能造成中断和影响业务运营，可能导致财务损失、干扰收购基金计算其资产净值的能力、交易障碍、股东无法进行交易、违反适用的隐私和其他法律。此外，为了防止将来发生任何网络事件，可能会产生大量成本。虽然收购基金已制定了应对此类网络攻击的业务连续性计划和风险管理系统，但此类计划和系统存在固有的局限性，包括无法识别某些风险。此外，收购基金不能控制服务提供商向收购基金和收购基金投资的发行人实施的网络安全计划和系统。因此，收购基金或其股东可能会受到负面影响。

员工的不当行为和服务提供商的风险。投资顾问或收购基金的服务提供商的员工的不当行为或失实陈述可能会给收购基金造成重大损失。员工不当行为可能包括将收购基金与超过授权限额或存在不可接受的风险和未经授权的交易活动捆绑在一起，隐瞒不成功的交易活动(在任何情况下都可能导致未知和无法管理的风险或损失)，或对上述任何做出失实陈述。收购基金的服务提供商的行为也可能造成损失，包括但不限于未能确认交易和挪用资产。此外，员工和服务提供商可能会不正当地使用或披露机密信息，这可能会导致诉讼或严重的财务损害，包括限制收购基金的业务前景或未来的营销活动。尽管投资顾问进行了尽职调查，但不当行为和故意的失实陈述可能未被发现或未被完全理解，因此可能会破坏投资顾问的尽职调查工作。因此，不能保证投资顾问进行的尽职调查将识别或防止任何此类不当行为。

通货膨胀风险。通货膨胀风险是指随着通货膨胀降低货币价值，资产或投资收益的价值在未来将缩水的风险。随着通货膨胀的加剧，普通股的实际价值和这些股票的分配可能会下降。此外，在通胀上升的任何时期，收购基金的任何借款利率都可能上升，这将进一步降低普通股股东的回报。

通缩风险。通货紧缩风险是指整个经济体的价格随着时间的推移而下降的风险，这可能会对公司的市场估值、资产和收入产生不利影响。此外，通货紧缩可能会对发行人的信誉产生不利影响，并可能使发行人违约的可能性增加，这可能会导致收购基金的投资组合价值下降。

投资组合周转风险。收购基金的年度投资组合周转率每年可能会有很大的变化，就像以及在给定的一年内一样。投资组合周转率不被视为执行收购基金投资决定的限制因素。较高的投资组合周转率会导致相应较高的经纪佣金和收购基金承担的其他交易费用。投资组合周转率高可能导致收购基金实现更多的短期净资本收益，当这些收益分配给普通股股东时，将作为普通收入纳税。此外，在下跌的市场中，投资组合的周转可能会造成已实现的资本损失。

反收购条款风险。收购基金章程和章程以及马里兰州法律包括条款，这些条款可能限制其他实体或个人获得收购基金控制权的能力，或将收购基金转换为开放式地位，或改变董事会的组成。

BZM是根据特拉华州法律管辖的协议和信托声明成立的特拉华州法定信托。根据马萨诸塞州最后一个州管辖的信托声明，MHE和MYF分别作为马萨诸塞州的商业信托组织。MZA、MAN和收购基金都是根据公司章程(宪章) 公司条款成立的马里兰州公司，并受马里兰州法律管辖。BZM和MHE都是根据1940年法案注册的非多元化封闭式管理投资公司。MZA、MYF、MENS和收购基金都是根据1940年法案注册的多元化封闭式管理投资公司。每个基金的主要办事处位于特拉华州威尔明顿贝尔维尤公园大道100号，邮编：19809，每个基金的电话号码是(800)8820052.

BZM于2002年3月14日根据特拉华州法律管辖的协议和信托声明成立为特拉华州法定信托，并于[二00二年四月三十日].

MHE是根据马萨诸塞州法律管辖的协议和信托声明于1993年4月20日作为马萨诸塞州的商业信托组织的，并于[(一九九三年七月二十三日)].

MZA成立于1993年8月24日，是一家受马里兰州法律管辖的马里兰州公司，于[(一九九三年十月二十九日)].

根据马萨诸塞州法律管辖的协议和信托声明，MyF于1992年1月21日被组织为马萨诸塞州的商业信托基金，并于[(一九九二年二月二十八日)].

MANS于1988年12月14日成立，是一家受马里兰州法律管辖的马里兰州公司，并于[(一九八九年三月二日)].

收购基金成立于1992年5月5日，是一家受马里兰州法律管辖的马里兰州公司，于年开始运作[(一九九二年七月二十一日)].

收购基金的普通股在纽约证券交易所以MQY的形式上市。？BZM的普通股在纽约证券交易所以？BZM的形式上市。？MHE？的普通股在纽约证券交易所以？MHE上市。？MZA的普通股在纽约证券交易所以？MZA的形式上市。？？MYF的普通股在纽约证券交易所以？MYF的形式上市。？？MZM的普通股在纽约证券交易所以？MYF的形式上市。？MZA的普通股在纽约证券交易所以？MYF的形式上市。

每只基金都有VRDP流通股。每只基金的VRDP股票没有在国家证券交易所上市，也没有根据证券法或任何州证券法注册，除非这样注册，否则不得提供、出售、转让、质押、抵押或以其他方式处置，除非是根据证券法和适用的州证券法的注册要求的豁免或交易。有关更多信息，请参阅？有关基金优先股的信息。

每个基金的董事会或董事会(视情况而定)目前由十名个人(每人一名董事会成员)组成，其中八人不是1940年法案所界定的每个基金的利害关系人(独立董事会成员)。由投资顾问或其附属公司(贝莱德顾问基金)提供咨询的注册投资公司被组织成一个由封闭式基金和开放式非指数固定收益基金组成的联合体(贝莱德固定收益联合体)，一个由开放式股票、多资产、指数和货币市场基金组成的联合体(贝莱德多资产联合体)和一个由交易所交易基金组成的联合体(每个联合体都是一个贝莱德基金联合体)。每只基金都包括在贝莱德的固定收益综合体中。这个

董事会成员还作为董事会成员监督贝莱德固定收益复合体中包括的其他封闭式注册投资公司的运营。

以下列出了与各基金董事会成员和高级管理人员有关的某些个人简历和其他信息，包括他们的出生年份、过去至少五年的主要职业、任职时间、贝莱德基金集团监管的投资公司总数以及任何公共董事或受托人职位。

请参阅下表，该表列出了董事会成员的身份，并列出了每个基金董事会成员的某些个人信息。

以下列出了与非董事会成员的基金管理人员有关的某些传记和其他信息，包括他们的地址和出生年份、至少最近五年的主要职业和服务时间。除首席合规官(CCO？)外，高管不会从基金中获得薪酬。收购基金补偿CCO作为其CCO的服务。

每名高管都是基金的利害关系人(根据1940年法案的定义)，因为该个人在贝莱德或其附属公司的职位如下表所述。

贝莱德顾问公司(BlackRock Advisors，LLC)担任每只基金的投资顾问，预计将继续担任合并后基金的投资顾问。投资顾问负责管理每个基金的投资组合，并为每个基金的运营提供必要的人员、设施、设备和某些其他服务。

每个基金都与投资顾问签订了投资管理协议，以提供投资咨询服务。对于此类服务，BZM 目前向投资顾问支付月费，年费为其每周平均管理资产的0.65%。在计算这些费用时，管理资产是指 BZM的总资产(包括可归因于为投资目的借入的任何资产)减去其应计负债的总和(不包括为投资目的借入的资金，包括以TOB杠杆和清算基金VRDP股票的清算优先股所代表的负债)。MHE、MZA、MYF、MENS和收购基金目前分别向投资顾问支付月费，按年合同投资管理费费率为其平均每日净资产的0.50%。就计算这些费用而言，净资产是指相关基金的总资产减去其应计负债之和(不包括TOB杠杆和基金VRDP股票的清算优先权所代表的负债)。

每只基金与投资顾问已订立豁免费用协议，根据该协议，投资顾问已签约同意在2022年6月30日之前，免除投资顾问或其联属公司管理的任何股票及固定收益共同基金及ETF的任何部分资产的管理费，而该等资产的任何部分可归因于投资顾问或其联属公司管理的任何股票及固定收益共同基金及ETF，并收取合约费。此外，根据费用豁免协议，自2019年12月1日起，投资顾问已签约同意免除管理费，金额为每只基金通过投资于投资顾问或其附属公司建议的货币市场基金间接支付给投资顾问的投资咨询费，直至2022年6月30日。豁免费用协议可于其后年复一年延续，前提是该等延续须获投资顾问及各基金(包括各基金独立董事的过半数)特别批准。投资顾问和基金均无义务延长费用豁免协议。《免除费用协议》

只能由各基金在90天内向投资顾问发出书面通知后随时终止，无需支付任何罚款(经各基金过半数独立董事会成员或各基金过半数未行使表决权的证券投票表决)，且不需支付任何罚金。只可由各基金(经各基金过半数独立董事会成员或各基金过半数未行使表决权的证券投票通过)在90天内向投资顾问发出书面通知后终止。

若重组完成，收购基金的年度合同投资管理费费率为合并基金的年度合同投资管理费费率，为合并基金日均净资产的0.50%。合并基金的年度合约投资管理费费率代表BZM的年度合约投资管理费费率降低15个基点，而MHE、MZA、MYF、MEN 和收购基金的年度合约投资管理费费率保持不变。

基于形式上的Broadbridge同业费用范围对于合并基金，估计的年度基金总费用比率 (不包括投资相关费用和税收)预计在第二个四分之一，合同投资管理费率和实际投资管理费率占总资产的比例预计都在第一个四分之一。

有关每个基金董事会批准投资管理协议的依据的讨论，请参阅该基金最近一财年结束的N-CSR表格，可在www.sec.gov或访问www.Blackrock.com获取。

[投资顾问公司位于特拉华州威尔明顿贝尔维尤公园大道100号，邮编19809，是贝莱德的全资子公司。贝莱德是全球最大的上市投资管理公司之一。自.起[●]，2020年，贝莱德管理的资产约为$[●]万亿美元。贝莱德拥有超过25年的封闭式产品管理经验，截至[●]，2020，建议一个注册的封闭式家庭[●]交易所上市的主动型基金，约为$[●]10亿美元的资产。]

[贝莱德在为机构和零售客户提供投资管理、风险管理和咨询服务方面处于全球领先地位。贝莱德通过一系列产品帮助客户实现目标并克服挑战，其中包括独立账户、共同基金、iShares^® (交易所交易基金)和其他集合投资工具。贝莱德还通过贝莱德解决方案向广泛的机构投资者提供风险管理、咨询和企业投资系统服务^®。总部设在纽约市，截至[●]，2020年，该公司大约有[●]员工数量超过[●]在全球主要市场(包括北美洲、欧洲、亚洲、澳大利亚、中东和非洲)拥有重要的市场份额。]

BZM由菲利普·索西奥(Phillip Soccio)、CFA和凯文·马洛尼(Kevin Maloney)领导的投资专业团队管理。Soccio和Maloney先生是bzm的投资组合经理，负责日常工作基金投资组合的管理及其投资的选择。Soccio和Maloney先生分别自2006年和2017年以来一直是BZM投资组合管理团队的成员。

MHE由迈克尔·佩里利(Michael Perilli)和凯文·马洛尼(Kevin Maloney)领导的投资专业团队管理。佩里利和马宏升是MHE的投资组合经理，负责日常工作基金投资组合的管理和投资的选择。佩里利和马宏升分别自2016年和2017年以来一直是MHE投资组合管理团队的成员。

MZA由首席财务官迈克尔·卡利诺斯基(Michael Kalinoski)和首席财务官沃尔特·O·康纳(Walter O Connor)领导的投资专业团队管理。Kalinoski、O‘Connor和Perilli 是MZA的投资组合经理，负责日常工作基金投资组合的管理及其投资的选择。Kalinoski先生和O Connor先生自1999年和2006年以来一直是MZA投资组合管理团队的成员。

MYF由克里斯蒂安·罗马格里诺(Christian Romaglino)、首席财务官西奥多·雅克尔(Theodore Jaeckel)和首席财务官沃尔特·奥康纳(Walter O Connor)领导的投资专业团队管理。Jaeckel先生和OüConnor先生是MYF的投资组合经理，并负责日常工作基金投资组合的管理及其投资选择。Romaglino先生、Jaeckel先生和O Connor先生分别从2018年、2006年和2006年开始担任MYF的投资组合管理团队成员。

每个人和收购基金都由迈克尔·卡里诺斯基(Michael Kalinoski)和克里斯蒂安·罗马格里诺(Christian Romaglino)领导的投资专业团队管理。卡利诺斯基先生和 Romaglino先生分别是男性和收购基金的投资组合经理，并负责日常工作管理每个基金的投资组合并选择其投资。自2000年和2017年以来，卡里诺斯基和罗马格里诺分别担任男子基金和收购基金投资组合管理团队的成员。

重组后，预计合并后的基金将由克里斯蒂安·罗马格里诺(Christian Romaglino)和首席财务官迈克尔·卡里诺斯基(Michael Kalinoski)领导的投资专业团队管理。

预计重组不会导致如上所述向收购基金提供服务的组织发生任何变化。作为重组的结果，收购基金的服务提供者预计将成为合并基金的服务提供者。

道富银行和信托公司根据《管理和基金会计服务协议》(《管理协议》)为基金提供一定的管理和会计服务。根据管理协议，道富银行和信托公司向基金提供常规基金会计服务，包括计算每个基金的资产净值和维护与每个基金的财务和投资组合交易有关的簿册、记录和其他文件，以及常规基金管理服务，包括协助基金进行监管申报、税务合规和其他监督活动。道富银行和信托公司向基金提供的这些和其他服务，每月从基金中收取费用，年费率从每只基金管理资产的0.0075%到0.015%不等，以及向基金提供服务的固定年费，年费从0美元到10,000美元不等。

每只基金资产的托管人是道富银行和信托公司，邮编：02110，邮编：波士顿，富兰克林大街225号。托管人负责接收和支付每个基金账户中的资金，必要时设立单独账户，以及转让、交换和交付基金投资组合证券。

ComputerShare Trust Company，N.A.，150Royall Street，Canon，Massachusetts 02021，作为该基金普通股的每个基金转让代理。

多伦多道明银行通过其纽约分行(TD银行)，纽约，NY 10019，作为BZM和MYF VRDP股票的流动性提供者。北卡罗来纳州夏洛特市富国银行(Wells Fargo Bank，N.A.)，邮编28202，是MHE、MZA和Men VRDP股票的流动性提供者。美国银行，N.A.(美银美林)。New York，New York 10036是收购基金VRDP股份的流动资金提供者，并将以与合并基金的VRDP股份相关的身份提供服务。

位于纽约的道明证券(美国)有限责任公司(纽约10019)是BZM和MYF VRDP股票的再营销代理。北卡罗来纳州夏洛特的富国银行证券有限责任公司(Wells Fargo Securities，LLC，North Carolina 28202)是MHE、MZA和Men VRDP股票的再营销代理。美国银行证券公司纽约，纽约10036，作为收购基金vrdp股份的再营销代理，将担任与合并基金的vrdp股份有关的职务。

纽约梅隆银行，One Wall Street，New York，New York 10286，担任每只基金VRDP股票的投标代理、转让代理和登记员、股息支付代理和支付代理以及赎回价格支付代理，并将以该身份就合并基金的VRDP股票提供服务。

收购基金的投资目标是为股东提供符合其投资政策和审慎投资管理的最高水平的免征联邦所得税的当前收入。收购基金寻求实现其投资目标，作为一项基本政策，将收购基金净资产的至少80%(包括发行任何优先股的收益)和用于投资目的的任何借款收益投资于由或代表美国各州、领地和领地以及其政治分区、机构或工具发行的市政债券组合，每个债券支付债券法律顾问认为发行人认为的利息，，以实现其投资目标，这是一项基本政策，它将至少80%的收购基金净资产(包括发行任何优先股的收益)和任何借款的收益投资于由或代表美国各州、领地和领地以及其政治区、机构或工具发行的市政债券组合，每个债券支付发行人债券法律顾问认为的利息，可以从联邦所得税的总收入中扣除(除了利息可以包括在联邦替代最低税的应税收入中 )(市政债券)。收购基金可以直接投资于此类证券，也可以通过使用衍生品进行综合投资。收购基金的投资目标及其将收购基金净资产总额的至少80%(包括发行任何优先股的收益)和任何借款收益投资于市政债券的政策是基本政策，未经收购基金的大多数未偿还有表决权证券批准(定义见1940年法案)，不得改变。不能保证收购基金的投资目标会实现。

收购基金可以投资于某些免税证券，归类为私人活动债券(或根据1986年前的法律规定的工业发展债券)(Pabs)(通常是使非政府实体受益的债券) ，这可能会使收购基金的某些投资者缴纳替代最低税。收购基金投资于Pabs的总资产的百分比将随时间变化。收购基金还将不超过其总资产(按每次投资时的市值计算)的25%投资于发行人位于同一州的市政债券。

根据收购基金的其他投资政策，收购基金最多可将其管理资产的20%投资于购买时评级低于投资级或被贝莱德认为具有类似质量的证券。低于投资级质量的债券被视为在发行人支付利息和偿还本金能力方面具有主要的投机性特征。这类证券，有时被称为高收益或垃圾债券，根据证券条款支付利息和偿还本金的能力主要是投机性的，通常涉及比较高评级类别的证券更大的价格波动性。低于投资级证券和可比未评级证券涉及重大损失风险，就发行人支付利息和任何所需赎回或本金的能力而言被认为是投机性的，容易因不利的经济和业务发展而违约或市值下降。

收购基金可投资证券的所有百分比和评级限制在进行投资时适用，不得因随后的市场波动或投资评级随后被下调至排除收购基金对此类证券的初始投资的评级而被视为违反。如果收购基金在证券组合证券被降级后将其处置，收购基金的损失风险可能比此类证券在降级前出售的风险更大。

收购基金的投资组合证券的平均到期日根据投资顾问对经济和市场状况的评估而不时变化。收购基金在任何给定时间的投资组合可能包括长期和中期市政债券。

对于临时性或提供流动资金，收购基金有权将其总资产的20%投资于期限为一年或更短的免税和应税货币市场债券(此类短期债券在本文中被称为临时投资)。此外，收购基金保留在投资顾问认为当前市场或财务状况需要时，作为防御性措施暂时将更大比例的资产投资于临时投资的权利。应税货币市场债务将产生应税收入。收购基金还可以投资于金融机构持有的可变利率免税债务中的可变利率随需债务(VRDO？)和以参与权益(参与VRDO？)的形式的VRDO。收购基金的套期保值策略，对此进行了更详细的描述

根据战略交易和金融期货交易和期权，？不是基本政策，可以由收购基金董事会修改，而无需收购基金股东的批准。收购基金还被授权投资于指数化和反向浮动利率债券，用于对冲目的，并寻求提高回报。

收购基金可以投资于非州或地区或其机构或机构发行的证券，如果收购基金收到发行人律师的意见，认为此类证券支付的利息可从联邦所得税总收入中剔除(非市政免税证券)，则收购基金可以投资于非州或地区发行的证券或其机构发行的证券，如果该基金收到发行人的律师意见，认为此类证券支付的利息不包括在联邦所得税总收入中(非市政免税证券)，则收购基金可以投资于非州或地区或其机构或机构发行的证券。非市政免税证券可以包括信托证书、合伙企业权益或其他证明对一个或多个长期市政债券感兴趣的工具。非市政免税证券还可以包括其他投资公司发行的投资市政债券的证券，前提是收购基金的投资限制和适用法律允许此类投资。非市政免税证券面临与投资市政债券相同的风险，以及与投资衍生品相关的许多风险。如果美国国税局(Internal Revenue Service) 发布任何不利裁决或对这些类型证券的税收采取不利立场，则此类证券支付的利息有被视为应在联邦一级征税的风险。

收购基金通常不打算实现不免征联邦所得税的重大投资收入。收购基金可能会不时实现应税资本利得。

联邦税收立法可能会限制债券的类型和数量，这些债券的利息有资格享受联邦所得税豁免。因此，目前的法律和未来可能颁布的立法可能会影响市政债券的可用性，以供收购基金投资。

以下是收购基金投资的市政债券的详细说明。有关收购基金可能购买的免税债务的评级信息载于附录D。如果发行人的债券法律顾问认为，出于联邦所得税的目的，市政债券的利息不包括在总收入中，则债务包括在市政债券期限内。

市政债券包括为获得资金用于各种公共目的而发行的债务，包括建设广泛的公共设施，偿还未偿债务，获得一般运营费用和向其他公共机构和设施贷款的资金。此外，某些类型的Pabs由公共当局或代表公共当局发放，以资助各种私人拥有或运营的设施，其中包括机场、公共港口、大众通勤设施、多户住宅项目，以及供水、燃气、电力、污水或固体废物处理设施和其他专门设施。其他类型的市政债券，其募集资金用于建设、设备或改善私营工商业设施，可以构成市政债券。市政债券的利息可以是固定利率，也可以是浮动利率或浮动利率。市政债券的两个主要类别是一般义务债券和收入债券，后者包括PAB和在1986年8月15日或之前发行的债券工业发展债券。市政债券通常是为了资助公共项目，如道路或公共建筑，支付一般运营费用或为未偿债务进行再融资。市政债券也可以用于私人活动，如住房、医疗和教育设施建设，或者用于私人所有的工业发展和污染治理项目。一般义务债券由完全信用和信用或税务机关支持, 并可从任何收入来源偿还。收入债券只能从特定设施或来源的收入中偿还。市政债券可以长期发行，以提供永久性的融资。这类债务的偿还通常可以由发行人的完全诚信和信用征税能力的质押、有限或特殊税收或任何其他收入来源(包括项目收入，其中可能包括通行费、手续费和其他用户费用、租赁付款和抵押付款)来保证。还可以发行市政债券，以短期临时方式为项目融资，预计将用后来发行长期债券的收益偿还。

收购基金投资的市政债券支付利息或收入，发行人的债券法律顾问认为，这些利息或收入免征常规的联邦所得税。Investment Advisor不进行自己的分析

收购基金持有的市政债券支付利息的纳税状况，但将取决于每种此类票据发行人的律师的意见。收购基金还可以投资于美国领土(如波多黎各或关岛)发行的免征常规联邦所得税的市政债券。除了本招股说明书中描述的市政债券类型外，收购基金还可以投资于其他支付利息或收入的证券，或进行免除常规联邦所得税和/或州和地方个人所得税的其他分配，而不考虑该工具发行人的技术结构。收购基金将所有此类免税证券视为市政债券。

市政债券的收益率取决于多种因素，包括当时的利率以及一般货币市场和市政债券市场的状况、特定发行的规模、债务的到期日和发行的评级。市政债券的市值将随着利率水平的变化以及对债券发行人支付利息和本金能力的评估的变化而变化。

收购基金没有对其投资组合中可投资于Pabs的百分比设定任何限制。对于已经缴纳联邦替代最低税或因投资收购基金普通股而将缴纳联邦替代最低税的投资者来说，收购基金可能不是合适的投资。

一般义务债券。一般义务债券通常以发行人对其偿还本金和支付利息的信用、信用和税权的承诺为担保。然而，任何政府实体的征税权力可能会受到其州宪法或法律的规定的限制，一个实体的信誉将取决于许多因素，包括由于人口减少、自然灾害、该州工业基础的下降或无法吸引新产业而可能侵蚀其税基的可能性、在不侵蚀税基的情况下征税能力的经济限制、州的立法建议或选民倡议限制从价房地产税，以及该实体对联邦或联邦政府的依赖程度。一般义务债券的发行人及时支付利息和到期偿还本金的能力受到发行人维持其税基的影响。

收入债券。收入或特别义务债券通常只能从特定设施或设施类别的收入中支付，或在某些情况下，从特别消费税或其他特定收入来源(如融资设施用户的付款)中支付。因此，根据收入或特别义务债券的条款，按照及时支付利息和偿还本金是该贷款或该收入来源的经济可行性的函数。除了一般与市政证券相关的风险外，州或地方机构为低收入、多户住房的开发提供资金而发行的税收债券还涉及特殊风险，包括基础物业可能无法产生足够的收入来支付费用和利息成本。这类债券通常对物业所有者没有追索权，可能比其他拥有物业权益的人的权利更低，可以支付部分基于物业财务表现变化的利息，可以提前支付而不受罚款，并可用于为住房开发项目的建设提供资金，而住房开发项目在完工和租赁之前不会产生支付利息的收入。增加优先债务的应付利率可能会使发行人更难履行次级债券的偿付义务。

市政债券。市政债券是较短期的市政债券。他们可能会在预期税收、债券销售或收入收入的情况下提供临时融资。如果预期收益出现缺口，票据的偿还可能会延迟或票据可能无法全额偿还，收购基金可能会亏损。

市政商业票据。市政商业票据通常是无担保的，发行是为了满足短期融资需求。缺乏担保给收购基金带来了一定的损失风险，因为在发行人破产的情况下，只有在有担保的债权人从剩余资产(如果有)中偿还后，才能偿还无担保债权人。

Pabs。收购基金可以购买分类为PAB的市政债券。就联邦替代最低税而言，在某些PAB上收到的利息被视为税收优惠项目，可能会影响收购基金中某些投资者的总体纳税义务。PAB以前称为工业发展债券，由州、市或公共当局或代表其发行，以获得资金，以提供私营住房设施、机场、公共交通或港口设施、污水处理、固体废物处置或危险废物处理或处置设施以及某些当地供水、燃气或电力设施。其他类型的Pabs、

其收益用于建造、设备、维修或改善私人经营的工商业设施的债券可能构成市政债券，尽管联邦税法可能会对此类债券的规模施加实质性限制。这类债券主要以偿还贷款或应付实体租赁款项的收入作为担保，这些收入可能由母公司担保，也可能不由母公司担保或以其他方式担保。PAB一般不以这类债券发行人的税权质押为抵押。因此，投资者应该意识到，此类债券的偿还通常取决于私营实体的收入，并应意识到此类投资可能带来的风险。一家实体能否持续产生足够的收入来支付该等债券的本金和利息，将受到许多因素的影响，包括该实体的规模、资本结构、对其产品或服务的需求、竞争、一般经济状况、政府监管以及该实体对收入的依赖程度，以运营所融资的特定融资机制。

道德义务债券。市政债券还可能包括道德义务债券，通常由特殊目的公共机构发行。如果道德义务债券的发行人无法履行其义务，偿还此类债券将成为有关州或市政府的道德承诺，而不是法律义务。

市政租赁义务。市政债券的一般类别还包括政府当局或实体为购买或建设设备、土地和/或设施提供资金而颁发的参与证书(COPS) 。COPS代表参与与此类设备、土地或设施相关的租赁、分期付款购买合同或有条件销售合同(以下统称为租赁义务)。与其他市政债务义务一样，市政租赁也面临无法偿还的风险。虽然租赁义务不构成发行人的一般义务(发行人的无限税权被质押)，但租赁义务通常得到发行人的契约的支持，以预算、拨付和支付租赁义务项下到期的付款。然而，某些租赁义务包含不划拨条款，该条款规定，除非每年为此目的拨款，否则发行人没有义务在未来几年支付租赁或分期付款。尽管非拨款租赁义务由租赁财产担保，但在丧失抵押品赎回权的情况下处置财产可能会被证明是困难的，财产的价值可能不足以发放租赁义务。对租赁义务的某些投资可能是非流动性的。

在总体经济低迷以及联邦、州和地方政府单位之间分配和重新分配相对政府成本负担时，市政租约发行人及时支付租赁款项的能力可能会受到不利影响。这种不付款将导致收购基金的收入减少，并可能导致市政租约的价值减少无法付款的市政租约的价值，并可能导致收购基金的资产净值下降。市政租赁债务的发行人可能会寻求破产法的保护。在此类发行人破产的情况下，收购基金在收取此类市政租约的本金和利息方面可能会遇到延迟和限制，而且收购基金在任何情况下都可能无法收回其有权获得的全部本金和利息。为了在租赁付款违约的情况下强制执行其权利，收购基金可能会接管和管理担保发行人对此类证券的义务的资产，这可能会增加收购基金的运营费用，并对收购基金的资产净值产生不利影响。然而，当租赁包含不挪用条款时，未能支付不会构成违约，收购基金将无权占有资产。收购基金对此类资产的所有权或运营所获得的任何收入可能不会免税，或者可能无法产生适用于受监管投资公司的收入测试的合格收入。此外，收购基金打算根据修订后的1986年《国税法》(《守则》)作为受监管的投资公司的意图，可能会限制收购基金通过占有此类资产来行使其权利的程度。, 因为收购基金是一家受监管的投资公司其投资和收益性质受到一定的限制。

零息债券。市政债券可能包括零息债券。零息债券是以票面价值折价出售的证券，在证券有效期内不支付利息。贴现大约相当于证券在到期前的一段时间内将产生并复利的利息总额，利率反映证券发行时的市场利率。到期时，零息债券的持有者有权获得该证券的面值。

虽然此类证券不支付利息，但此类证券的持有者被视为每年获得收入(虚拟收入)，尽管目前可能没有收到现金。拥有的影响

不支付当期利息的工具不仅从原始投资中赚取固定收益，而且实际上还从债务有效期内的所有贴现增值中赚取固定收益。这种固定利率收益的隐性再投资消除了无法以与零息债券隐含收益率一样高的利率投资分配的风险，但同时也消除了持有者在未来以更高利率进行再投资的能力。因此，与目前付息的可比证券相比，其中一些证券在市场利率变化期间可能会受到更大的价格波动影响。较长期的零息债券比较短期的零息债券更容易受到利率风险的影响。这些投资使发行人受益，因为它减少了对现金偿还债务的需求，但也需要更高的回报率来吸引愿意推迟收到现金的投资者。

收购基金在收到现金支付之前，为美国联邦所得税和会计目的积累这些证券的收入。与定期支付现金利息的评级相当的证券相比，在不利的市场状况下，零息债券的价值波动可能更大，流动性更小。

此外，为了保持联邦税法规定的直通处理资格，收购基金被要求将收入分配给其股东，因此可能不得不在不利情况下处置其他流动性更强的投资组合证券，或者可能不得不通过借款进行杠杆操作，以产生现金来满足这些分配。所需的分配可能导致收购基金对零息债券的风险敞口增加。

除上述风险外，投资零息债券还存在一定的其他风险。在市场状况严峻的时期，此类证券的市场流动性可能会变得更差。此外，由于这些证券不支付现金利息，收购基金对这些证券及其风险(包括信用风险)的投资敞口将在收购基金的投资组合中增加。

预缴市政债券。预先偿还的市政债券的本金和利息不再从证券的原始收入来源支付。相反，此类付款的来源通常是由美国政府证券组成的托管基金。托管基金中的资产来自与预先退还的市政证券相同的发行人发行的退款债券的收益。市政证券的发行人使用这种提前退款技术，对发行人尚未赎回或赎回的证券获得更优惠的条款。例如，提前再融资使发行人能够以较低的市场利率对债务进行再融资，重组债务以改善现金流，或取消预先偿还的市政证券的契约或其他管理文书中的限制性契约。

然而，除了支付本金和利息的收入来源发生变化外，预偿还的市政债券在到期或被发行人赎回之前，仍按原始条款保持未偿还状态。

特殊税区。专门的征税地区被组织起来，计划和资助基础设施发展，以促进住宅、商业和工业的增长和重新开发。债券融资方法，如增税财政、纳税评估、特别服务区和Mello-Roos债券(根据1982年“Mello-Roos社区设施法”建立的一种市政证券)，一般仅从债券资助的特定项目的税收或其他收入中支付，而不求助于相关或重叠的市政当局的抵免或征税权力。它们经常暴露在房地产开发相关风险中，可能比一般税收支持债券(如一般义务债券)具有更多的纳税人集中风险。此外，为确保此类融资而设立的费用、特别税或税收分配以及其他收入通常受到可能征收或评估的税率或金额的限制，不得根据费率契约或市政或公司担保而增加。如果开发未能像预期的那样取得进展，或者如果较大的纳税人未能支付地区融资计划中规定的评估、费用和税款，债券可能会违约。

指数化和逆浮息证券。收购基金可以投资于市政债券(和非市政免税证券)，这些债券根据特定的价值指数或利率产生回报。例如，收购基金可以投资于根据市政债券利率指数支付利息的市政债券。某些市政债券到期时的应付本金也可以根据指数的值计算。在收购基金投资于这类市政债券的范围内，收购基金的回报

此类市政债券的将面临与特定指数价值相关的风险。市政债券的应付利息和本金也可能基于特定指数之间的相对变化。此外，收购基金可以投资于所谓的反向浮动利率债券或剩余利息债券，这些债券的利率与短期浮动利率(可以通过荷兰拍卖、再营销代理或参考短期免税利率指数定期重置)成反比。收购基金可以综合购买由托管或信托收据证明的创建的反向浮动利率债券。一般来说，反向浮动利率债券的收益会随着短期利率的上升而减少，随着短期利率的下降而增加。这种证券具有提供一定程度的投资杠杆的效果，因为它们可能会随着市场利率的变化而增加或减少价值，例如，利率是固定利率长期免税证券因这种变化而增加或减少的利率的倍数(通常为2倍)。因此，这类证券的市值通常会比固定利率免税证券的市值波动更大。为了限制这些证券的波动性，收购基金可以购买期限较短的反向浮动利率债券，或在利率可能变化的范围内进行限制。对此类债务的某些投资可能缺乏流动性。？见收购基金的投资？杠杆？投标期权债券交易。

发行时证券、延迟交割证券和远期承诺。收购基金可以在发行时购买或出售其有权接收的证券。收购基金也可以在延迟交割的基础上买入或卖出证券。收购基金也可以通过远期承诺买入或卖出证券。这些交易涉及收购基金以既定价格购买或出售证券，付款和交割将在未来进行。购买将在收购基金作出承诺的日期记录，证券的价值将此后反映在收购基金的资产净值中。收购基金没有对可能与这些交易有关的其资产的百分比设定任何限制。收购基金在以发行时为基础进行交易时，将在其账簿和记录中分离或指定价值不低于发行时证券价值的现金或流动资产。

不能保证在发行时购买的证券将会发行，也不能保证通过远期承诺购买或出售的证券将会交付。交易对手违约可能导致收购基金错失获得被认为有利的价格的机会。交割日这些交易中的证券价值可能高于或低于收购基金的收购价。购置基金可能承担这些交易中证券价值下降的风险，并且可能不会从承诺期内证券价值的升值中受益。

如果投资策略认为是可取的，收购基金可以在订立承诺后处置或重新谈判承诺，并可以在结算日将承诺购买的证券交付给收购基金之前出售这些证券。在这些情况下，购置基金可能实现应税资本损益。

当收购基金从事发行时、延迟交货或远期承诺交易时，它依赖另一方完成交易。如果这一方不这样做，可能会导致收购基金蒙受损失或错失获得被认为有利的价格的机会。

自收购基金同意购买证券之日起，在确定收购基金的市值时，将考虑购买证券承诺所涉及的证券的市值及其随后的任何波动。收购基金不会为其承诺购买的证券赚取利息，直到它们在结算日支付并交付。

呼叫权。收购基金可以购买市政债券发行人召回全部或部分此类市政债券的权利，以进行强制性招标购买(即赎回权)。认购权持有人可以行使这种权利，要求强制招标购买相关的市政债券，但须满足某些条件。在相关市政债券到期之前未行使的认购权将无价到期。同时持有赎回权和相关市政债券的经济效果与作为不可赎回证券持有市政债券相同。对此类债务的某些投资可能缺乏流动性。

收益率。市政债券的收益率取决于多种因素，包括货币市场和市政债券市场的一般情况、特定发行的规模、发行人的财务状况、债券的到期日和发行的评级。收购基金实现其投资目标的能力还取决于收购基金所投资证券的发行人继续履行到期支付利息和本金的义务的能力。根据众多因素，持有市政债券所涉及的风险在特定类别内和不同类别之间都有所不同。此外，市政债券所有者的权利和此类市政债券发行人的义务可能受到适用的破产、资不抵债和类似的法律和法院裁决的制约，这些法律和法院裁决总体上影响债权人的权利，并遵守一般公平原则，这可能会限制某些补救措施的执行。

·高收益债券或垃圾债券。根据收购基金的其他投资政策，收购基金在购买时最多可将其管理资产的20%投资于评级低于投资级别或被贝莱德认为具有类似质量的证券。有关收购基金可能购买的免税债务的评级信息载于附录D。低于投资级质量(Ba/BB或以下)的市政债券通常被称为垃圾债券。评级低于投资级的证券在利息和本金支付方面被判断为具有投机性。这类证券可能面临持续的重大不确定性或面临不利业务的风险，财务或经济状况可能导致支付及时利息和本金的能力不足。

收购基金可买卖期货合约，订立各种利率交易及掉期合约(包括但不限于信用违约掉期)，并可买卖在交易所上市及非处方药(场外交易)证券和掉期合约的看跌期权和看涨期权，金融指数和期货合约，并使用其他衍生工具或管理技术。这些战略交易可用于存续期管理和其他风险管理目的，但受收购基金投资限制的限制。虽然收购基金使用战略交易旨在降低收购基金普通股资产净值的波动性，但收购基金普通股的资产净值将会波动。不能保证收购基金的战略交易将是有效的。

不存在需要使用一种技术而不是另一种技术的特定策略，因为使用特定策略或工具的决定取决于市场状况和投资组合的构成。收购基金成功使用战略交易的能力将取决于投资顾问预测相关市场走势的能力以及工具之间的充分相关性，这一点不能得到保证。战略交易使收购基金面临这样的风险：如果投资顾问错误地预测市场价值、利率或其他适用因素，收购基金的业绩可能会受到影响。其中某些战略交易，如反向浮动利率证券和信用违约互换的投资，可能会为收购基金的投资组合提供投资杠杆。收购基金不需要使用衍生品或其他投资组合策略来寻求对冲其投资组合，可以选择不这样做。

使用战略交易可能导致比未使用的损失更大的损失，可能要求收购基金在不合适的时间或以当前市值以外的价格出售或购买投资组合证券，可能限制收购基金可以实现的投资增值，或者可能导致收购基金持有其本来可能出售的证券。此外，由于普通股的杠杆性质，战略交易对普通股资产净值的影响将大于普通股不杠杆化的情况。此外，收购基金可能只会不时进行策略性交易，而不一定在利率变动时进行对冲活动。

由于收购基金因使用战略交易而产生的任何债务将由分离或指定流动资产或抵销交易覆盖，收购基金和投资顾问认为该等债务不构成优先证券，因此不会将该等交易视为受其借款限制的约束。此外，单独或指定的流动资产、收购基金支付的保费金额以及与战略交易相关的保证金账户中持有的现金或其他资产

不能以其他方式提供给收购基金用于投资目的。只要VRDP股票由评级机构评级，收购基金对期权及其某些金融期货和期权的使用将受制于该评级机构对此类交易的指导方针和限制。为了维持一个或多个评级机构对VRDP股票的评级，收购基金可能会被要求根据适用评级机构的指定指导方针限制其战略交易的使用。

某些联邦所得税要求可能会限制或影响收购基金从事战略交易的能力。此外，使用某些战略交易可能会产生应纳税所得额，并产生某些其他后果。

证券和指数的看跌期权和看涨期权。收购基金可以买卖证券和指数的看跌期权和看涨期权。看跌期权赋予期权购买者卖出的权利，而买入者有义务在期权期间以行权价格购买标的证券。收购基金还可以买卖债券指数的期权(指数期权期权)。指数期权与证券期权相似，不同之处在于，指数期权不是在行使时以指定价格接受或交割期权标的证券，而是赋予持有人在行使期权时获得现金的权利如果期权所基于的债券指数水平高于期权的行权价格，或低于期权的行权价格，则指数期权的水平高于期权的行权价格。购买债务证券的看跌期权可以保护收购基金持有的一种或多种证券不受市场价值大幅下跌的影响。看涨期权赋予期权的买方买入权，卖方有义务在期权期间或固定日期之前的特定期间以行权价出售标的证券或指数。购买证券的看涨期权可以保护收购基金免受其未来打算购买的证券价格上涨的影响。

撰写备兑看涨期权。收购基金被授权就其拥有的市政债券发行(即出售)担保看涨期权，从而赋予期权持有人以规定的行使价从收购基金购买期权所涵盖的标的证券的权利，直至期权到期。收购基金只承销备兑看涨期权，这意味着只要收购基金作为看涨期权的承销商负有义务，它就将拥有受该期权约束的标的证券。

收购基金通过买入看涨期权获得溢价，在期权到期而未行使或盈利的情况下，这会增加收购基金对标的证券的回报。通过撰写催缴通知，只要收购基金作为撰稿人继续履行义务，收购基金就限制了其从标的证券市值高于期权行权价格的利润中获利的机会。备兑看涨期权起到了部分对冲标的证券价格下跌的作用。收购基金可以进行平仓交易，以终止其已签署的未平仓期权。

有关选项的其他信息。收购基金是否有能力平仓在交易所上市的看跌期权或看涨期权的买方或卖家，取决于期权交易所是否存在流动性强的二级市场。交易所缺乏流动性二级市场的可能原因是：(I)对某些期权的交易兴趣不足；(Ii)交易所对交易施加限制；(Iii)对特定类别或系列的期权或标的证券施加交易暂停、暂停或其他限制； (Iv)交易所的正常运作中断；(V)交易所或货币监理署(货币监理署)的设施不足以处理当前的交易量；或(Vi)一个或多个交易所决定停止期权(或特定类别或系列期权)的交易，在这种情况下，该交易所(或该类别或系列期权)的二级市场将不复存在，尽管由于该交易所的交易而由OCC上市的该交易所的未偿还期权一般仍可根据其条款继续行使。场外期权是从交易商、金融机构或与收购基金订立直接协议的其他交易对手购买或出售的。对于场外期权，到期日期、行权价格和溢价等变量将在收购基金和交易对手之间达成一致，而不需要第三方(如OCC)的调解。如果交易对手未按照其所写期权的条款交割或收取其所签期权的标的证券，或以其他方式结算该期权的条款，则该交易对手不能按照该期权的条款交割或交割该期权的标的证券。, 收购基金将失去为期权支付的溢价以及交易的任何预期收益。场外期权和用于覆盖收购基金承销的场外期权的资产被证券交易委员会的工作人员认为是非流动性的。此类期权或资产的流动性不足可能会阻碍此类期权或资产的成功出售，导致延迟出售，或减少原本可能变现的收益金额。

收购基金可以在交易所和场外市场进行期权和期货交易。收购基金将只与投资顾问认为在进行此类交易时信誉良好的交易对手订立场外期权。

债务证券期权的交易时间可能与标的证券的交易时间不符。如果期权市场在标的证券市场之前收盘，标的市场可能会发生无法反映在期权市场中的重大价格和利率变动。

金融期货交易和期权。收购基金被授权购买和出售某些交易所交易的金融期货合约 (金融期货合约)，以对冲其投资价值下降的风险，并对冲其打算购买的证券成本上升或寻求提高收购基金的回报。然而，任何涉及金融期货或期权(包括与之相关的看跌期权和看涨期权)的交易都将符合收购基金的投资政策和限制。金融期货合约规定，合约的卖方和买方有义务在特定的未来时间以指定的价格交割合约所涵盖的金融工具类型，或者在基于指数的期货合约的情况下，进行和接受现金结算。为了对冲其投资组合，收购基金可能会持有期货合约的投资头寸，而该期货合约的走势将与被对冲的投资组合头寸背道而驰。出售金融期货合约可提供对冲组合证券价值下跌的对冲，因为金融期货合约持仓价值的增加可全部或部分抵销这种贬值。购买金融期货合约可以对冲拟购买证券成本的增加，因为这种增值可能会被期货合约头寸价值的增加全部或部分抵消。

出于美国联邦所得税的目的，从某些期货或期权交易中获得的净长期资本收益的分配(如果有的话)应按长期资本利得税税率征税。

期货合约。期货合约是双方买卖证券的协议，或者在基于指数的期货合约的情况下，在未来某一天以设定的价格进行现金结算并接受现金结算。然而，期货合约中的大多数交易并不导致标的工具的实际交付或现金结算，而是通过清算(即通过达成抵消交易)进行结算。期货合约是由CFTC指定为合约市场的交易委员会设计的。

购买或出售期货合约与购买或出售证券不同，因为不支付或收取任何价格或溢价。相反，经纪人和相关合约市场可以接受的现金或证券金额必须存入经纪人手中，金额视情况而定，但通常约为合约金额的5%。这笔金额被称为初始保证金，代表着保证买方和卖方在期货合同下都能履约的诚信保证金。由于期货合约的价格波动，使得期货合约中的多头和空头头寸的价值增加或降低，这一过程称为按市场计价，因此需要每天向经纪商支付称为变动保证金的款项。在期货合约结算日期之前的任何时候，头寸都可以通过采取相反的头寸来平仓，该头寸将终止期货合约中的头寸。(br}头寸可以在期货合约的结算日之前的任何时候通过建立相反的头寸来平仓，该头寸将终止期货合约中的头寸。然后对变动保证金进行最终确定，经纪人需要支付或释放额外的现金，购买者实现亏损或收益。此外，每笔完成的销售交易都会象征性地支付佣金。

收购基金还可以买卖美国政府证券的金融期货合约，以对冲利率的不利变化，如下所述。收购基金可以购买和承销与其对冲策略相关的美国政府证券期货合约的看涨期权和看跌期权。

收购基金还可以从事其他期货合约交易，例如市政债券指数期货合约，如果投资顾问确定此类期货合约的价格与收购基金投资的市政债券之间通常存在足够的相关性，则可能会出现此类交易。基金投资于市政债券，以进行适当的套期保值。

期货策略。收购基金可能会在预期其投资价值因利率上升或其他原因而下降的情况下出售金融期货合约(即持有空头头寸 )。在不使用期货作为对冲的情况下，可以通过出售投资和再投资来降低下跌风险

以期限较短的证券或持有现金资产的方式取得的收益。然而，这一策略以交易商价差的形式增加了交易成本，通常会由于到期日缩短而降低收购基金投资组合证券的平均收益率。出售期货合约提供了另一种对冲其投资价值下降的手段。由于此类价值下降，收购基金在期货合约中的头寸价值将趋于增加，从而抵消收购基金被套期保值投资市值的全部或部分贬值。虽然收购基金在出售和平仓期货头寸时将产生佣金支出，但期货交易的佣金通常低于购买和出售收购基金被套期保值投资所产生的交易成本。此外，由于收购基金可用工具独特多样的信用和技术特征，收购基金在期货市场交易标准化合约的能力可能会提供比降低投资组合证券平均到期日的计划更有效的防御地位。使用期货作为对冲也可能允许收购基金采取防御姿态，而不会将其投资收益率降至超过从事期货交易所需的任何金额。

当收购基金打算购买证券时，收购基金可以购买期货合约，以对冲因利率下降或其他原因导致的此类证券成本的增加，这种情况可能会在购买之前发生。根据此类证券与期货合约之间的相关性程度，此类证券成本随后的增加应反映在收购基金持有的期货价值中。随着此类购买的进行，等量的期货合约将被平仓。然而，由于不断变化的市场状况和利率预测，期货头寸可能会在没有相应购买组合证券的情况下被终止。

期货合约的看涨期权。收购基金还可以买卖金融期货合约的交易所交易看涨期权和看跌期权。购买期货合约的看涨期权类似于购买个人证券的看涨期权。根据期权的定价与其所基于的期货合约或标的证券的价格相比，它的风险可能低于期货合约或标的证券，也可能不低于期货合约或标的证券的所有权。与购买期货合约一样，收购基金可以购买期货合约的看涨期权，以对冲收购基金没有完全投资时的市场预付款。

期货合约上的看涨期权构成了对期货合约行使时可交割证券价格下跌的部分对冲。如果到期日的期货价格低于行权价格，收购基金将保留全部期权溢价，这为收购基金的投资组合持有量可能出现的任何下降提供了部分对冲。

期货合约的看跌期权。购买期货合约上的看跌期权类似于购买组合证券上的保护性看跌期权。收购基金可以购买期货合约上的看跌期权，以对冲收购基金的投资组合，以应对利率上升的风险。

期货合约上的看跌期权构成了对期货合约行使时可交割的证券价格上涨的部分对冲。如果到期日的期货价格高于行权价格，收购基金将保留全部期权溢价，以部分对冲收购基金打算购买的证券价格的任何上涨。

期货合约的期权制定者被要求按照类似于期货合约的要求缴存初始保证金和变动保证金。在撰写期权时收到的保费将包括在初始保证金中。在期货合约上撰写期权涉及与期货合约类似的风险。

如果由投资顾问建议的基金(I)直接或间接投资于CFTC监管的期货、期权和掉期(CFTC衍生品)的清算价值超过规定水平，或(Ii)市场本身提供此类工具的投资敞口，CFTC将注册投资公司的顾问置于CFTC的监管之下。如果收购基金使用CFTC衍生品，它打算在低于规定水平的情况下这样做，并且不会将自己推销为商品池或交易此类工具的工具。因此，投资顾问要求根据商品交易法(CEA)下的规则4.5，将商品池经营者排除在商品交易法(CEA)下的术语定义之外。因此，投资顾问不受关于收购基金的CEA项下商品池运营商的注册或监管。

利率互换交易。为了对冲收购基金的价值不受利率波动的影响，对冲收购基金因任何优先股(包括VRDP股票)的股息支付而增加的成本，或者寻求增加收购基金的回报，收购基金可以进行利率掉期交易，例如市政市场数据AAA现金曲线掉期(MMD Swaps)或证券业和金融市场协会市政掉期指数掉期(SIFMA Swaps)。收购基金可以进行利率掉期交易，例如市政市场数据AAA现金曲线掉期(MMD Swaps)或证券业和金融市场协会市政掉期指数掉期(SIFMA Swaps)。{收购基金预计这样做主要是为了保存特定投资或其投资组合部分的回报或利差，作为一种存续期管理技术，或者保护收购基金预期在以后购买的证券价格不会上涨。收购基金可能主要作为对冲或持续期或风险管理而非投机性投资进行这些交易。然而，收购基金也可以投资于MMD掉期和SIFMA掉期，以寻求提高回报或收益或提高收购基金的收益率，例如，在利率收益率曲线陡峭的时期(即，短期和长期利率之间的巨大差异)。

收购基金可以在SIFMA掉期市场买卖SIFMA掉期。在SIFMA掉期交易中，收购基金与另一方交换各自支付或收取利息的承诺(例如，与SIFMA市政掉期指数挂钩的浮动利率付款的固定利率付款交换)。由于标的指数是免税指数，SIFMA掉期可能会降低收购基金产生的跨市场风险，并提高收购基金有效对冲的能力。SIFMA掉期通常在整个收益率曲线上报价，从7天浮动利率指数开始，一直持续到30年。SIFMA掉期的存续期大致等于固定利率市政债券的存续期，其属性与掉期相同(例如，息票、到期日、赎回功能)。

收购基金还可以买卖MMD掉期，也称为MMD利率锁。MMD掉期允许收购基金为其投资组合的一部分锁定指定的市政利率，以保存特定投资或其投资组合的部分回报作为存续期管理技术，或防止日后购买的证券价格上涨。通过使用MMD掉期，收购基金可以创建合成多头或空头头寸，允许收购基金选择收益率曲线中最具吸引力的部分。MMD掉期是收购基金与MMD掉期提供商之间的合同，根据该合同，双方同意按名义金额相互付款，具体取决于在合同到期之日市政市场数据AAA一般义务额度是高于还是低于指定水平。例如，如果收购基金购买了MMD掉期，而市政市场数据AAA一般义务额度在到期日低于指定水平，合同对手方将向收购基金支付等于指定水平减去实际水平乘以合同名义金额的款项。如果市政市场数据AAA一般义务规模在到期日高于规定水平，收购基金将向交易对手支付等于实际水平减去规定水平乘以合同名义金额的款项。

关于SIFMA和MMD掉期的投资，存在市政收益率与收购基金预期相反的风险，这将导致收购基金在交易中向交易对手付款，这可能会对收购基金的业绩产生不利影响。

收购基金没有义务进行SIFMA掉期或MMD掉期，也可以选择不这样做。对于每个利率掉期，收购基金的债务超过其权利的净额(如果有)将按日累计，收购基金将在其账簿和记录中分离或指定总资产净值至少等于应计超额的流动资产。

如果另一方对未清算的利率掉期交易违约，一般情况下，收购基金将根据与交易相关的协议获得合同补救。对于通过中央清算对手方清算的利率掉期交易，将由清算机构取代对手方，并根据掉期协议为各方提供履约担保。但是，不能保证结算组织将履行其对收购基金的义务，也不能保证在结算组织或收购基金的清算经纪人违约的情况下，收购基金能够收回其代表结算组织交存于结算组织的全额资产。某些美国联邦所得税要求可能会限制收购基金参与利率掉期的能力。一般情况下，利率掉期交易的分配将作为普通收入向股东征税。

交易对手信用标准。如果收购基金从事本金交易，包括但不限于场外期权、远期货币交易、掉期交易、回购和逆回购协议以及债券和其他固定收益证券的买卖，它必须依赖此类交易对手的信誉。在某些情况下，交易对手的信用风险会因某些交易(包括某些掉期合约)缺乏中央结算所而增加。在交易对手破产的情况下，购置款可能无法在破产过程中全额或完全收回其资产。投资对手方可能没有义务在此类投资中进行市场交易，并可能有能力适用基本上可自由支配的保证金和信用要求。同样，收购基金将面临与其交易的交易对手破产或无法或拒绝履行此类投资的风险。投资顾问将寻求通过与投资顾问认为在进行交易时信誉良好的交易对手进行此类交易，将收购基金面临的交易对手风险降至最低。某些期权交易和战略交易可能要求收购基金提供抵押品，以保证其在合同下的履约义务，这也将带来交易对手信用风险。

收购基金可以投资于短期免税和应税证券，但须遵守上述限制。免税货币市场证券可以包括市政票据、市政商业票据、剩余期限不满一年的市政债券、浮动利率活期票据以及参与其中的。市政票据包括税收预期票据、债券预期票据、收入预期票据和赠款预期票据。预期票据作为临时融资出售，以预期税收、债券销售、政府拨款或收入收入。市政商业票据是指一般为融资短期信贷需求而发行的短期无担保本票。收购基金可作为临时投资投资的应税货币市场证券包括美国政府证券、美国政府机构证券、国内银行或储蓄机构存单和银行承兑汇票、商业票据等短期公司债务证券和回购协议。这些临时投资必须具有自购买之日起不超过一年的规定到期日。收购基金不得投资于商业银行或储蓄机构发行的任何证券，除非银行或机构是在美国组织和运营的，总资产至少为10亿美元，并且是联邦存款保险公司(FDIC)的成员，但如果较小机构的存单由FDIC全面承保，则最高可将总资产的10%投资于此类存单。

收购基金可为对冲目的或寻求增加回报而订立信用违约互换协议。信用违约互换协议可能有一个或多个目前未由收购基金持有的证券作为参考义务。信用违约合同中的保护买方可能有义务在合同期限内向保护卖方支付预付款或定期付款流，前提是没有发生参考义务的信用事件。如果发生信用事件，卖方通常必须向买方支付掉期的面值(全额名义值)，以换取掉期中描述的参考实体的同等面值的可交付债务，或者如果掉期是现金结算的，卖方可能被要求交付相关的净现金金额。收购基金可以是交易中的买方或卖方。如果收购基金是买方，并且没有信用事件发生，如果掉期一直持有到其终止日期，收购基金可能不会收回任何东西。然而，如果发生信用事件，买方通常可以选择接受掉期的全部名义价值，以换取价值可能大幅下降的参考实体同等面值的可交割债券。作为卖方，收购基金通常在整个掉期期间(通常为六(6)个月到三年之间)收到预付款或固定的收入比率，前提是没有信用事件。如果发生信用事件，卖方通常必须向买方支付掉期的全部名义价值，以换取价值可能大幅下降的参考实体面值相等的可交割债务。作为卖方，收购基金将有效地增加其投资组合的杠杆，因为在

除了总净资产之外，收购基金还将接受掉期名义金额的投资风险敞口。

与收购基金直接投资于参考债务相比，信用违约互换协议涉及的风险更大，因为除了一般市场风险外，信用违约互换还面临非流动性风险、交易对手风险和信用风险。收购基金将仅与Investment Advisor认为在进行此类交易时信誉良好的交易对手签订信用违约互换协议。买家通常也会损失投资，如果没有信用事件发生，掉期将保留到终止日期，什么也不会收回。如果发生信用事件，卖方收到的任何可交付债务的价值，加上之前收到的预付款或定期付款，可能会低于其支付给买方的全部名义价值，从而导致卖方的价值损失。收购基金根据信用违约互换协议承担的债务将按日累计(抵销任何欠收购基金的金额)。

收购基金将始终在其账簿和记录中隔离或指定与每笔此类交易相关的流动资产或现金，其价值至少等于收购基金在以下方面的风险敞口(收购基金欠任何交易对手的任何应计但未支付的净金额 )按市值计价基数(根据证券交易委员会的要求计算)。如果收购基金是信用违约互换交易中保护的卖方，它将在与该交易相关的账簿和记录中分离或指定价值至少等于合同全部名义金额的流动资产或现金。这种隔离或指定将确保收购基金拥有可用于履行交易义务的资产，并将避免收购基金投资组合的任何潜在杠杆作用。这种隔离或指定不会限制收购基金的亏损风险。

VRDO是免税义务，其中包含浮动或可变利率调整公式，以及持有人有权要求在不超过7天的短通知期内收到未偿还本金余额加应计利息的支付。但是，由于违约或资不抵债，VRDO和参与VRDO的需求功能可能无法兑现。对于类似投资，利率可按一定的现行市场利率调整(从每日至最多一年不等)，此类调整公式的计算目的是将VRDO的市值维持在调整日期VRDO的面值左右。调整通常基于SIFMA市政掉期指数或其他适当的利率调整指数。收购基金可以投资于目前未偿还或未来将发行的符合其短期到期日和质量标准的所有类型的免税票据。

参与VRDO向收购基金提供标的债务的特定不可分割利息(最高100%)，并有权要求金融机构在指定天数通知(不超过7天)时向金融机构支付未偿还本金余额加参与VRDO的应计利息。此外，参与的VRDO由金融机构不可撤销的信用证或担保支持。购置款将在基础债务中享有不可分割的利益，因此与金融机构在参与这种义务的基础上享有相同的基础，但金融机构通常从履行义务、提供信用证和出具回购承诺书的义务所支付的利息中保留费用。预计收购基金不会将其资产的20%以上投资于参与的VRDO。

如果VRDO包含无条件的索取权，可以在超过7天的通知期内获得未偿还本金余额和应计利息的支付，则可能被视为非流动性证券。董事可采纳指引，并授权投资顾问负责决定及监察该等VRDO的流动资金的日常职能。

收购基金可能投资的临时投资、VRDO和参与VRDO将在购买时处于以下评级类别：MIG-1/VMIG-1通过MIG-3/VMIG-3用于票据和VRDO，Prime-1到Prime-3用于商业票据(由穆迪确定)，SP-1到SP-2 用于票据，A-1到A-3用于VRDO和商业票据(由标准普尔确定)，或F-1到F-3用于票据、VRDO和商业票据(由惠誉确定)。临时投资，如果没有评级，在投资顾问看来必须具有类似的质量。此外，收购基金保留临时投资a

在投资顾问认为市场状况需要的情况下，将更大比例的资产投入临时投资，用于防御性目的。

收购基金可以根据回购协议投资于证券。回购协议只能与联邦储备系统的成员银行或一级交易商或其附属公司签订，以美国政府证券或其附属公司的形式。回购协议是指证券出卖人同意在当事人约定的未来日期以特定价格回购相同证券的合同协议。商定的回购价格决定了收购基金持有期内的收益率。收购基金面临的风险仅限于发行人在交割日支付商定的回购价格的能力；然而，尽管在达成交易时标的抵押品的价值总是等于或超过商定的回购价格，但如果抵押品的价值下降，则存在本金和利息损失的风险。如果发生违约，抵押品可能会被出售，但如果抵押品的价值下降，收购基金可能会蒙受损失，并可能产生处置成本或与清算抵押品相关的延迟。此外，如果对证券卖方启动破产程序，收购基金对抵押品的变现可能会延迟或受到限制。

一般来说，出于联邦所得税的目的，回购协议被视为由出售的证券担保的抵押贷款。因此，根据此类协议赚取的金额不会被视为免税利息。购销合同的处理方式不太确定。

收购基金目前通过使用VRDP股票和投标期权债券来利用其资产。收购基金目前不打算借钱或发行债务证券。尽管收购基金目前无意这样做，但如果其认为市场状况有助于通过借钱或发行债务证券或优先股成功实施杠杆战略，收购基金保留在未来向银行或其他金融机构借款或发行债务证券的权利。在根据收购基金的投资目标和政策将使用杠杆产生的收益进行投资之前，任何此类杠杆操作都不会完全实现。

杠杆的使用可能会带来风险。当使用杠杆时，普通股的资产净值和市场价格以及普通股持有者的收益将比不使用杠杆时的波动性更大。收购基金投资组合价值的变化，包括用杠杆收益购买的证券，将完全由普通股持有人承担。如果收购基金的投资组合价值出现净减少或增加，杠杆率将比收购基金没有使用杠杆时更大程度地减少或增加(视情况而定)每股普通股资产净值。收购基金资产净值的减少可能会导致其股票的市场价格下降。在收购基金使用杠杆期间，支付给投资顾问的咨询服务费用将高于收购基金不使用杠杆的情况，因为支付的费用将根据收购基金的资产(包括杠杆收益)计算。收购基金采用的任何杠杆策略都可能不会成功。有关收购基金使用TOB剩余资金的相关风险的详细信息，请参阅风险和杠杆风险。参见风险和投标期权债券风险。

收购基金可能使用的某些类型的杠杆可能会导致收购基金受到与资产覆盖和投资组合组成要求有关的契约的约束。收购基金可能受到一个或多个贷款人或一个或多个评级机构对投资施加的某些限制，评级机构可能会对收购基金发行的任何短期债务证券或优先股进行评级。任何借款或评级机构指导方针的条款可能会施加比1940年法案规定的更严格的资产覆盖或投资组合要求。投资顾问认为，如果收购基金利用杠杆，这些契约或准则不会妨碍其按照其投资目标和政策管理收购基金的投资组合。

根据1940年法案，收购基金不得发行优先证券，条件是在此类优先证券发行后，收购基金对代表负债的优先证券的资产覆盖率(根据1940年法案的定义)将低于300%(I.e..，每一美元的债务

对于代表优先股的优先证券，收购基金必须拥有至少3美元的资产)或低于200%(即，每发行美元的优先股，收购基金必须至少拥有2美元的资产)。1940年法案还规定，收购基金不得宣布分配或购买其股票(包括通过投标报价) 如果紧随其后，其资产覆盖率将低于300%或200%(视适用情况而定)。根据1940年法案，如果 (I)在60天内偿还，(Ii)没有延期或续期，以及(Iii)不超过收购基金总资产的5%，某些短期借款(如用于现金管理目的)不受这些限制。

假设杠杆率约占合并基金总管理资产的40.2%，并且合并基金将以1.29%的平均年率承担与该杠杆率相关的费用，则合并基金的投资组合产生的收入 (扣除估计费用)必须超过0.52%，才能支付与合并基金估计杠杆使用具体相关的费用。当然，这些数字只是用来举例说明的估计数字。实际杠杆费用将经常变化，可能会明显高于或低于上面估计的比率。

下表是根据SEC的要求提供的。它旨在说明杠杆对普通股总回报的影响，假设投资组合总回报(包括合并基金投资组合中持有的证券的收入和价值变化)为 (10%)、(5%)、0%、5%和10%。这些假设的投资组合回报是假设数字，并不一定代表合并基金所经历或预期的投资组合回报。表还反映了杠杆的使用情况，相当于合并基金总管理资产的40.2%，以及合并基金目前预计的年度杠杆费用1.29%。

普通股总回报由两个要素组成：合并基金支付的普通股股息( 金额主要由合并基金的净投资收益决定)和合并基金拥有的证券价值的损益。根据SEC规则的要求，该表假设合并后的基金更有可能遭受资本损失，而不是享受资本增值。例如，0%的总回报率假设合并基金从其市政债券投资中获得的免税利息完全被这些证券的价值损失抵消。

收购基金通过发行VRDP股票来利用其投资组合。根据1940年法案，收购基金不得发行优先股，条件是：收购基金发行后，其已发行优先股的清算价值超过其资产(包括发行所得)减去除借款以外的负债的50%(即，收购基金的资产价值必须至少为其已发行优先股清算价值的200%)。此外，收购基金不得宣布其普通股的任何现金股息或其他分配，除非在宣布时，收购基金的资产减去借款以外的负债的价值至少为该清算价值的200%。请参阅有关基金优先股的信息，关于收购基金VRDP股票的说明。

[出于税务目的，收购基金目前被要求在其普通股和已发行优先股之间按支付免税收入、净资本利得或其他应税收入的年度或年度支付给每个类别的股息总额的比例分配免税利息收入、净资本利得和其他应税收入(如有)。如果净资本收益或其他应税收入被分配给优先股，而不是单纯的免税收入，收购基金很可能不得不向优先股东支付更高的总股息，或者向优先股东支付特别款项，以补偿他们增加的税收负担。这将减少支付给普通股股东的股息总额，但将增加免税股息的部分。如果向优先股东支付的股息或特别股息的增加不能完全被减少的纳税义务和增加的免税股息所抵消，

普通股股东，收购基金的杠杆结构对普通股股东的优势将会降低。]

收购基金目前通过使用TOB剩余(即市政债券的衍生权益)来利用其资产。收购基金将投资的TOB剩余部分支付利息或收入，根据此类TOB剩余部分发行人的法律顾问的意见，这些利息或收入可免征常规的美国联邦所得税。不会进行独立调查，以确认收购基金持有的TOB残差支付的利息或收入的免税地位。尽管TOB残差不稳定，但TOB残差通常提供超过具有类似信用质量的固定利率市政债券的收益率的潜力。

TOB剩余代表TOB信托中的实益权益，该信托成立的目的是持有由一个或多个基金出资的市政债券。TOB信托通常发行两类受益权益：出售给第三方投资者的TOB浮动债券和TOB残差，后者通常发行给将市政债券转移到TOB信托的基金。本基金可以同时投资于TOB浮动利率和TOB剩余成本。TOB浮动债券可能优先考虑TOB信托持有的市政债券的现金流，并通过第三方TOB流动性提供商(定义见下文)的流动性支持安排进行增强，允许持有人按面值(加上应计利息)投标其头寸。收购基金作为TOB剩余的持有者，从TOB信托获得剩余现金流。收购基金向TOB信托提供市政债券，支付TOB信托通过出售TOB浮动债券获得的现金，减去某些交易成本，通常会将现金投资于购买额外的市政债券或其投资政策允许的其他投资。如果收购基金购买了TOB信托出售的全部或部分TOB浮动债券，它可以将这些TOB浮动债券连同一定比例的TOB剩余金额一起交给TOB信托，以换取TOB信托拥有的一定比例的市政债券。

其他贝莱德建议的基金[(定义如下)]可以将市政债券出资给TOB信托，收购基金已向该信托出资市政债券。如果多个贝莱德建议的基金参与同一TOB信托，TOB剩余项下的经济权利和义务通常将按基金在TOB信托中的参与度按比例分摊。

转移到TOB信托的市政债券通常是高等级市政债券。在某些情况下，当转让的市政债券是较低等级的市政债券时，TOB信托交易包括信用增强功能，规定信用增强提供商及时向TOB信托支付债券本金和利息。TOB 信托将负责支付增信费用，收购基金作为TOB剩余持有人，将负责偿还增信提供者支付的任何本金和利息。

收购基金持有的TOB剩余通常使收购基金有权促使TOB 浮动债券的比例持有者按面值加应计利息向TOB信托提交票据。此后，收购基金可以从TOB信托中提取相应份额的市政债券。因此，投标期权债券交易实际上为收购基金创造了TOB信托中市政债券全部回报的风险敞口，收购基金的现金净投资低于TOB信托中市政债券的价值。这将使收购基金内市政债券收益的正或负影响倍增(从而产生杠杆作用)。TOB信托的杠杆率取决于存放在TOB信托中的市政债券相对于其发行的TOB 浮动债券的价值。

收购基金可以投资于高杠杆的TOB剩余。如果相关TOB信托发行的TOB浮动债券本金金额超过TOB信托拥有的市政债券本金的75%，则TOB剩余通常被视为高杠杆。

可归因于收购基金使用TOB剩余的杠杆可能会在相对较短的时间内被召回，因此与更传统的杠杆形式相比，可能不是永久性的。TOB信托协议规定，一旦发生终止事件，TOB信托可在未经收购基金同意的情况下倒闭。一旦终止事件发生，TOB信托将被清算，所得款项将首先用于欠TOB信托受托人、TOB浮动基金的再营销代理和

TOBS流动性提供商。在某些终止事件发生时，TOB浮动利率持有人将先于TOB剩余持有人(即收购基金)，而在其他终止事件中，TOB浮动持有者和TOB剩余持有者将按比例获得赔偿。

TOB信托通常由TOB流动性提供商提供的流动性工具支持，该工具允许TOB浮动利率的持有者在任何营业日投标其TOB浮动利率，以换取面值加应计利息(受未发生终止事件的约束)。投标的TOB漂浮物由一家再营销代理商引起注意。如果再营销失败，TOB信托可能会从TOBS流动性提供商那里获得贷款，用于购买投标的TOB浮动资金。TOB流动资金提供者提供的任何贷款都将由TOB信托持有的购买的TOB浮动利率担保，并将根据贷款未偿还天数收取更高的利率。

收购基金可以在无追索权或追索权的基础上投资于TOB信托。当收购基金在无追索权的基础上投资TOB信托，并且TOBS流动性提供者被要求根据流动性安排付款时，TOBS流动性提供者通常会清算TOB信托持有的全部或部分市政债券，然后为清算缺口的余额(如果有)提供资金。如果收购基金在追索权的基础上投资于TOB信托，它通常会与TOB流动性提供者签订偿还协议，根据该协议，收购基金必须向TOB流动性提供者偿还任何清算差额。因此，如果收购基金投资于有追索权的TOB信托，收购基金将承担任何清算缺口的损失风险。如果多个贝莱德顾问基金参与任何这样的TOB信托，这些损失将按照它们参与TOB信托的比例按比例分摊。

根据会计规则，存入TOB信托的收购基金的市政债券是收购基金的投资，并于收购基金的投资表中列报，TOB信托发行的未偿还TOB流动资金在收购基金的资产负债表中作为负债列示。基础市政债券的利息收入由收购基金按权责发生制记录。TOB浮动基金产生的利息支出以及与TOB信托的再营销、管理、受托人和其他服务相关的其他费用被报告为收购基金的费用。此外，根据会计规则，由收购基金赞助的TOB信托的贷款可以在收购基金的财务报表中作为收购基金的贷款列报，即使收购基金的资产没有追索权。

对于TOB浮动利率，一般情况下，赚取的利率将基于到期的市政债券的市场利率，或者在持续时间上与投标期权的定期间隔相当的再营销条款。由于投标期权功能的期限比存放在TOB信托中的标的市政债券的最终到期日或首次赎回日期更短，TOB浮动债券的持有人依赖于与提供流动性安排的金融机构达成的协议条款以及该机构的信用实力。许多主要金融机构(其中一些机构为TOB信托提供赞助和/或提供流动性支持)感知到的可靠性和信誉增加了与TOB浮动投资者相关的风险。这反过来可能会降低TOB浮动投资者作为投资的可取性，这可能会损害TOB信托的生存能力或可用性。

使用TOB剩余将要求收购基金指定或分离流动资产，金额相当于任何TOB浮动利率加上TOB浮动利率的任何应计但未付利息，这些利息由TOB信托发起或代表收购基金发行，但不属于收购基金所有。使用TOB剩余可能还要求收购基金指定或隔离流动资产，其金额相当于TOB流动性提供者向TOB信托提供的贷款，用于购买投标的TOB浮动资产。收购基金保留在未来根据适用法规或解释修改其资产隔离政策的权利。未来的监管要求或SEC的指导可能需要更严格的合同或监管要求，这可能会增加TOB信托交易的成本或降低潜在经济效益的程度，或限制收购基金签订或管理TOB信托交易的能力。

？有关TOB发行人涉及的风险的说明，请参阅风险因素和特殊考虑事项？投资于收购基金的一般风险？投标期权债券风险？。

收购基金被允许通过签订一项或多项信贷安排来利用其投资组合。如果收购基金达成信贷安排，收购基金可能被要求预付未偿还的金额或在发生某些违约事件时支付惩罚性利率。收购基金可能还必须根据信贷安排向贷款人赔偿他们可能因此而承担的责任。此外，收购基金预期，任何信贷安排将包含契诺，其中包括可能会限制收购基金在某些情况下支付分派的能力、产生额外债务、改变其某些投资政策和从事某些交易(包括合并和合并)，以及除了1940年法案所要求的资产覆盖率以外的其他条件。收购基金可能被要求质押其资产，并以现金或高级证券的形式保留一部分资产，作为利息或本金支付和支出的准备金。收购基金预计，任何信贷安排都将有习惯契约、负面契约和违约条款。不能保证收购基金将就信贷安排达成协议，或按代表上述条款和条件的协议，或不能保证其他重大条款将不适用。此外，如订立信贷安排，日后可由一项或多项条款大相径庭的信贷安排或发行优先股取代或再融资。

收购基金可以进行具有经济杠杆作用的衍生交易。收购基金可能进行的衍生品交易及其相关风险在本委托书的其他地方进行了描述，也称为战略性交易。收购基金不能向您保证，对具有经济杠杆的衍生品交易的投资将使其普通股获得更高的回报。

在此类交易的条款要求收购基金支付款项的范围内，收购基金可以指定或分离现金或流动资产，金额至少等于收购基金根据此类交易条款当时应支付的金额的现值，或根据SEC工作人员的适用解释涵盖此类交易。如果收购基金根据此类交易条款当时应支付的金额的现值由此类投资的名义金额表示，则收购基金将分离或指定市值至少等于此类名义金额的现金或流动资产，如果收购基金根据此类交易条款当时应支付的金额的现值代表收购基金的当前债务的市值，则收购基金将分离或指定具有市场价值的现金或流动资产在此类交易的条款要求收购基金有义务交付特定证券以解除收购基金在此类交易下的义务的范围内，收购基金可通过(I)拥有此类交易的证券或抵押品，或(Ii)拥有获得此类证券或抵押品的绝对和即时权利而无需额外的现金对价(或者，如果需要额外的现金对价，则已指定或分离适当数额的现金或流动资产)来履行其在此类交易下的义务。此类指定用途、隔离或覆盖旨在为收购基金提供可用资产，以履行其在此类交易下的义务。作为这种指定用途、隔离或掩护的结果, 收购基金在此类交易下的义务不会被视为1940年法案中代表债务的优先证券，也不会被视为受收购基金对上述借款的限制的借款，但可能会为收购基金创造杠杆。这类交易不会被视为代表债务的优先证券，也不会被认为是受收购基金对上述借款限制的借款，但可能会为收购基金创造杠杆。如果收购基金在此类交易下的债务没有如此指定、隔离或覆盖，则此类债务可被视为根据1940年法案代表债务的优先证券，因此受300%资产覆盖率要求的约束。

这些指定用途、隔离或覆盖要求可能导致收购基金维持其本来会清算、隔离或指定资产的证券头寸，而此时这样做或以其他方式限制投资组合管理可能是不利的。

收购基金还可以借入资金，作为非常或紧急用途的临时措施，包括支付股息和结算证券交易，否则可能需要过早处置收购基金的证券。

每只基金都采用了某些根本性的投资限制，这意味着此类投资限制未经1940年法案定义的基金未偿还有表决权证券的大多数持有者的批准不能更改。根据1940年法案的定义，这一短语是指(1)出席会议的67%或更多有表决权的证券，如果超过50%的未偿还有表决权证券的持有者出席或由代理代表出席，或(2)超过50%的未偿还有表决权证券(以较少者为准)的投票。各基金还采取了一定的非基本面投资限制。这些基金的投资限制是相似的，尽管有一些不同，并在本委托书的附录B中列出。

根据1940年法案的含义，MZA、MYF、MEN和收购基金中的每一个都被归类为多元化。这意味着，如果(I)美国政府、其机构或机构发行或担保的债务以及(Ii)其他投资公司的证券占其总资产市值的75%，(A)超过基金总资产市值的5%将投资于单一发行人的证券，或(B)基金将持有该发行人未偿还有表决权证券的10%以上，则每只基金不得购买发行人的证券(除(I)由美国政府、其机构或工具发行或担保的债务，以及(Ii)其他投资公司的证券)。对于其总资产的剩余25%，每个基金可以将其资产的5%以上投资于一个发行人。根据1940年法案，未经股东批准，基金不能将其分类从多元化改为非多元化。

BZM和MHE中的每一个都被归类为1940年法案意义上的非多元化，这意味着该基金在其可投资于单一发行人证券的总资产比例上不受1940年法案的限制。

每只基金的VRDP股票都由穆迪和惠誉给予长期评级。为了保持所需的评级，每只基金都必须遵守穆迪和惠誉制定的某些投资质量、多元化和其他指导方针。这样的指导方针可能比上面提出的限制更具限制性。每只基金都预计这样的指导方针不会对其实现投资目标的能力产生实质性的不利影响。穆迪和惠誉都会收到与评级发行相关的费用。各基金亦须遵守VRDP股份及相关文件条款下的若干契诺及要求，包括支持VRDP股份的流动资金条款。这些要求可能比上述限制更具限制性。每个基金都预计这些要求不会对其实现其投资目标的能力产生重大不利影响。有关更多信息，请参阅有关基金优先股的信息。

BZM的投资目标是提供免除常规联邦所得税和马里兰州个人所得税的当前收入。作为一项基本政策，在正常的市场条件下，BZM将至少80%的管理资产投资于市政债券，其利息免征常规联邦所得税和马里兰州个人所得税。BZM不能改变其投资目标或前述基本政策，除非大多数已发行普通股和已发行优先股(包括VRDP股票)的持有人作为一个类别一起投票，而包括VRDP股票在内的大多数已发行优先股的持有人作为另一个类别投票。已发行股份的多数意味着(1)出席会议的股份达到67%或以上，如果持有超过50%的已发行股份的股东出席或由受委代表出席，或(2)超过50%的已发行股份，以较少者为准。

在正常市场条件下，bzm 至少80%的管理资产投资于投资级优质市政债券。投资级质量是指在投资时，此类债券的评级在穆迪 (目前为AAA、AA、A和BAA)、标普(目前为AAA、AA、A和BBB)或惠誉(目前为AAA、AA、A和BBB)确定的四个最高质量评级范围内，或者未评级，但被投资顾问判定为具有可比质量。被穆迪评为Baa级的市政债券属于投资级，但穆迪认为Baa级的市政债券具有投机性。与发行较高等级的市政债券相比，经济状况或其他情况的变化更有可能导致评级为BBB 或Baa(或具有同等评级)的市政债券发行人支付本金和利息的能力减弱。对于短期票据，标准普尔的投资级评级类别为 SP-1+至SP-2，穆迪的投资级评级类别为MIG 1至MIG 3，惠誉的投资级评级类别为F1+至F3。在免税商业票据的情况下，标准普尔的投资级评级类别为A-1+至A-3，穆迪的评级类别为Prime-1至Prime-3，惠誉的评级类别为F1+至F3。被评为最低投资级评级类别的债券(标普Baa的BBB、SP-2和A-3，穆迪的MIG 3和Prime-3，惠誉的BBB和F3)，虽然被认为是投资级，但可能具有一定的投机特征。可能有子类别或等级，表示在上述评级类别中的相对地位。按照上述要求评定市政债券质量, 投资顾问将考虑特定市政债券有权获得的任何信用证或类似信用增强的性质，以及提供此类信用增强的金融机构的信誉。

BZM可以将其管理资产的至多20%投资于在投资时被穆迪、标准普尔或惠誉评级为Ba/BB或B的市政债券，或未评级但被Investment Advisor判断为具有可比质量的市政债券。评级为Ba/BB或以下的证券通常被称为高收益债券或垃圾债券，被认为主要是投机性的，发行人根据证券条款支付利息和偿还本金的能力，通常涉及比评级较高类别的证券更大的价格波动。低于投资级证券和可比的未评级证券涉及重大损失风险，在发行人支付利息和任何所需赎回或本金的能力方面被认为是投机性的，并且容易因不利的经济和业务发展而违约或市值下降。

BZM可能投资的证券的所有百分比和评级限制均适用于进行投资的时间，如果投资评级随后被降级至可能使BZM无法对此类证券进行初始投资的评级，则不应被视为违反该限制。在决定是否保留或出售评级机构已下调评级的证券时，投资顾问可能会考虑投资顾问对证券发行人信用质量的评估、证券的出售价格以及其他评级机构分配给证券的评级(如果有的话)。如果BZM在降级后处置投资组合证券，BZM可能会经历比此类证券在降级前出售的更大的损失风险。

根据BZM的政策，在正常的市场条件下，BZM至少将其管理资产的80%投资于免除马里兰州个人所得税的市政债券，BZM可以投资于支付不免征马里兰州个人所得税的利息的证券，而根据投资顾问的判断，支付适用的马里兰州个人所得税后向股东支付的回报将高于回报，则BZM可以投资于支付不豁免马里兰州个人所得税的利息的证券

可从支付利息即免征马里兰州个人所得税或进行其他分配的可比证券获得。

BZM还可以投资于其他开放式或封闭式投资公司的证券，这些公司主要投资于BZM可能直接投资的市政债券，以及支付免除常规联邦所得税的股息的免税优先股。此外，BZM可能会购买由保险、银行信贷协议或托管账户额外担保的市政债券。提供这些信用提升的公司的信用质量将影响这些证券的价值。虽然保险功能降低了某些财务风险，但保险费和为保险义务支付的较高市场价格可能会减少BZM的收入。保险功能不保证投保义务的市值或普通股股票的资产净值。BZM可以购买保险债券，也可以为其投资组合中的债券购买保险。

BZM可以投资于某些免税证券，分类为私人活动债券(或根据1986年前的法律规定的工业发展债券)(Pabs)(通常是使非政府实体受益的债券) ，这可能会对BZM的某些投资者征收替代最低税。BZM的总资产投资于Pabs的百分比将随时间变化。BZM尚未根据联邦税法的联邦替代最低税收条款对其投资组合中投资于市政债券的百分比设定任何限制，BZM预计其产生的部分收入将包括在替代最低应税收入中。对于需要缴纳联邦替代最低税或因购买VRDP股票而需要缴纳联邦替代最低税的投资者来说，VRDP股票可能不是合适的投资选择。投资VRDP股票的适宜性将取决于BZM可能提供的税后收益与不受联邦替代最低税额限制的可比免税投资以及可比全额应税投资的税后收益(考虑到每个此类投资者的纳税状况)的比较。投资VRDP股票的适宜性将取决于BZM可能提供的税后收益与不受联邦替代最低税率限制的可比免税投资和可比全额应税投资的税后收益比较。特殊考虑可能适用于公司投资者。

BZM的投资组合证券的平均到期日将根据投资顾问对经济和市场状况的评估而有所不同。 BZM的投资组合在任何给定时间都可能包括长期和中期市政债券。

BZM声明的预期是，它可能投资于投资顾问认为被低估或低估的市政债券。被低估的市政债券是指在投资顾问看来，其评级不能反映其真正较高信誉的债券。被低估的市政债券是在投资顾问看来，其价值高于市场上分配给它们的价值的债券。投资顾问有时可能认为与特定市政市场部门(例如，但不限于电力公用事业)相关的债券或由特定市政发行人发行的债券被低估。投资顾问可能会为BZM的投资组合购买这些债券，因为它们代表投资顾问认为被低估的市场部门或发行人，即使这些特定债券的价值似乎与类似债券的价值一致。特定类型的市政债券(例如，但不限于医院债券、工业收入债券或由特定市政发行人发行的债券)可能被低估，因为该市场部门暂时供过于求，或者市场部门市政债券的市场价格普遍下降，原因不适用于被认为被低估的特定市政债券。BZM对评级过低或估值过低的市政债券的投资将基于投资顾问的信念，即它们的收益率比承担同等水平的利率风险、信用风险和其他形式风险的债券的收益率高出，并且它们的价格最终将相对于市场上涨，以反映其真实价值。BZM实现的任何资本增值通常会导致资本收益分配缴纳联邦资本利得税。

BZM通常不打算实现不免征联邦所得税的重大投资收入。BZM可能会不时变现应税资本利得。

联邦税收立法可能会限制债券的类型和数量，这些债券的利息有资格获得美国联邦所得税豁免。因此，当前的立法和未来可能颁布的立法可能会影响BZM可用于投资的市政债券。

有关BZM投资的市政债券类型的更多信息，请参阅市政债券的收购基金投资说明。

BZM可能会利用杠杆来寻求提高其普通股的收益率和资产净值。然而，这一目标并不是在所有利率环境下都能实现的。BZM目前通过使用VRDP股票和投标期权债券来利用其资产。根据1940年法案，BZM被允许发行最多为其管理资产(净资产的50%)的债务或最高为其管理资产的50%(其净资产的100%)的优先股权证券。根据1940年法案，BZM可以发行不超过其管理资产的33.5%(占其净资产的50%)的债务或不超过其管理资产(净资产的100%)的优先股权证券。BZM可以自愿选择将其杠杆率限制在1940年法案允许的最高金额以下。此外，BZM还可能受到VRDP股票管理工具、交易对手或评级机构对VRDP股票实施的某些资产覆盖范围、杠杆或投资组合要求的约束，这些要求可能比1940年法案施加的要求更严格。根据1940年法案，如果BZM的已发行优先股的清算价值在发行后立即超过其资产(包括发行收益)减去借款以外的负债的50%(即BZM的资产价值必须至少为其已发行优先股清算价值的200%)，则BZM不得发行优先股。

衍生物。BZM可能会进行具有经济杠杆作用的衍生品交易。BZM可能进入的衍生品交易也称为战略交易。BZM不能向您保证，对包含经济杠杆的衍生品交易的投资将使其普通股获得更高的回报。

在该等交易条款规定BZM有义务付款的范围内，BZM可指定或分离现金或流动资产，金额至少等于BZM根据该等交易条款当时应支付的金额的现值，或根据SEC工作人员的适用解释涵盖该等交易。如果br}bzm根据此类交易条款当时应支付的金额的现值由该等投资的名义金额表示，bzm将分离或指定市值至少等于该等名义金额的现金或流动资产，如果bzm根据该等交易条款当时应支付的金额的现值由bzm的流动债务的市场价值表示，bzm将分离或指定至少等于以下市值的现金或流动资产。在该等交易的条款规定BZM有义务交付特定证券以解除BZM在该等交易下的义务的范围内，BZM可通过 (I)拥有该等交易的证券或抵押品，或(Ii)拥有获得该等证券或抵押品的绝对及即时权利而无须额外现金代价(或如需要额外现金代价，则已预留或分离适当数额的现金或流动资产)来履行其在该等交易下的义务。此类专项拨款、隔离或担保旨在为BZM提供可用资产，以履行其在此类交易下的义务。由于此类指定用途、隔离或担保，bzm在此类交易下的债务将不会被视为1940年法案中代表债务的优先证券，也不会被视为受bzm对上文讨论的借款的限制的借款。在这类交易中，bzm的债务不会被视为代表债务的优先证券，也不会被视为受bzm对上文讨论的借款的限制的借款。, 但可能会为BZM创造杠杆作用。如果BZM在此类交易下的债务没有如此指定、隔离或覆盖，则根据1940年法案，此类债务可被视为代表债务的优先证券，因此受300%资产覆盖率要求的约束。

这些指定用途、隔离或覆盖要求可能导致BZM维持其原本会清算、隔离或指定资产的证券头寸，而此时这样做或以其他方式限制投资组合管理可能是不利的。

临时借款。BZM还可能出于非常或紧急目的而借入资金作为临时措施，包括支付股息和结算证券交易，否则可能需要过早处置基金证券。如果 (I)在60天内偿还，且(Ii)不超过BZM总资产的5%，则某些短期借款(如用于现金管理目的)不受1940年法案对杠杆的限制。

投标期权债券交易。BZM目前通过使用剩余利息市政投标期权债券(TOB剩余)来利用其资产，这些债券是市政债券的衍生品权益。年的TOB残差

BZM将投资哪些项目，需要支付利息或收入，而这些利息或收入在此类TOB残差的发行人看来是免税的，无需缴纳常规的美国联邦所得税。不会进行任何独立调查以确认BZM持有的TOB剩余所支付的利息或收入的免税地位。虽然波动较大，但TOB残差通常提供了超过具有可比信用质量的固定利率市政债券的收益率的潜力。

TOB剩余代表TOB信托中的实益权益，该信托成立的目的是持有由一个或多个基金出资的市政债券。TOB信托通常发行两类受益权益：出售给第三方投资者的短期浮动利率权益(TOB Floater)和TOB剩余权益，后者通常发行给将市政债券转移到TOB信托的基金。BZM可能会同时投资TOB浮游者和TOB残留物。TOB浮动债券可能优先考虑TOB信托持有的市政债券的现金流，并通过第三方银行或其他金融机构(TOB流动性提供商)提供的流动性支持安排得到增强，该安排允许持有者按面值(加上应计利息)投标他们的头寸。BZM作为 TOB剩余的持有者，从TOB信托获得剩余现金流。BZM向TOB信托提供市政债券，并获得TOB信托从出售TOB浮动债券中获得的现金减去某些交易成本，通常会将现金投资于购买额外的市政债券或其投资政策允许的其他投资。如果BZM购买了TOB信托出售的全部或部分TOB浮动债券，它可能会将这些TOB浮动债券连同按比例的TOB剩余金额一起交给TOB信托，以换取TOB信托拥有的一定比例的市政债券。

其他由投资顾问或其附属公司(贝莱德咨询基金)提供咨询的注册投资公司可以将市政债券贡献给BZM出资的TOB信托。如果多个贝莱德建议的基金参与同一TOB信托，TOB剩余项下的经济权利和义务通常将按照它们参与TOB信托的比例在基金之间按比例分摊。

转移到TOB信托的市政债券通常是高等级市政债券。在某些情况下，当转让的市政债券是较低等级的市政债券时，TOB信托交易包括信用增强功能，规定信用增强提供商及时向TOB信托支付债券本金和利息。TOB信托将负责增信费用的支付，而BZM作为TOB剩余持有人，将负责偿还增信提供商支付的任何本金和利息。

BZM持有的TOB剩余通常使BZM有权促使TOB浮动利率的比例持有者按面值加应计利息向 TOB信托投标票据。此后，BZM可以从TOB信托中提取相应份额的市政债券。因此，投标期权债券交易实际上为BZM创造了对TOB信托中市政债券的全部回报的风险敞口，BZM的现金净投资低于TOB信托中市政债券的价值。这增加了BZM内部市政债券回报的正面或负面影响(从而创造了杠杆)。TOB信托的杠杆率取决于存放在TOB信托中的市政债券相对于其发行的TOB浮动债券的价值。

BZM可能会投资于高杠杆的TOB剩余。如果相关TOB信托发行的TOB浮动债券本金超过TOB信托拥有的市政债券本金的75%，则TOB剩余通常被视为高杠杆。

可归因于BZM使用 TOB剩余的杠杆可能会在相对较短的时间内被召回，因此可能不像更传统的杠杆形式那样持久。TOB信托协议中定义的终止事件发生时，TOB信托可在未经BZM同意的情况下崩溃。一旦发生终止事件，TOB信托将被清算，收益将首先用于欠TOB信托受托人、TOB浮动投资者的再营销代理和TOB流动性提供者的任何应计费用。在某些终止事件中，TOB浮动利率持有人将优先于TOB剩余持有人(即BZM)获得支付，而在其他终止事件中，TOB浮动利率持有人和TOB 剩余持有人将按比例获得支付。

TOB信托通常由TOB流动性提供商提供的流动性工具支持，该工具允许TOB浮动利率的持有者投标他们的TOB浮动利率，以换取支付面值加任何

工作日(以未发生终止事件为准)投标的TOB漂浮物由一家再营销代理商引起注意。如果再营销失败，TOB信托可以从TOB流动资金提供者那里获得贷款，用于购买投标的TOB浮动债券。TOB流动资金提供者提供的任何贷款将由TOB信托持有的购买的TOB浮动利率担保，并将根据贷款未偿还天数加息。

BZM可以在无追索权或追索权的基础上投资TOB信托。当BZM在无追索权的基础上投资TOB信托，并且TOBS流动性提供者被要求根据流动性安排付款时，TOBS流动性提供者通常会清算TOB信托持有的全部或部分市政债券，然后为清算收益中流动性安排下所欠金额的余额(清算缺口)提供资金(如果有的话)。如果BZM在追索权的基础上投资于TOB 信托，它通常会与TOB流动性提供者签订偿还协议，根据该协议，BZM需要向TOB流动性提供者偿还任何清算缺口的金额。因此，如果BZM投资于有追索权的TOB信托，BZM将承担任何清算缺口的损失风险。如果多个贝莱德建议基金参与任何此类TOB信托，这些损失将按其在TOB信托中的参与比例按比例分摊。

根据会计规则，存入TOB信托的BZM市政债券是BZM的投资，并列示于BZM的投资明细表，而由TOB信托发行的未偿还TOB流通券在BZM的资产负债表中作为负债列示。相关市政债券的利息收入由bzm 按权责发生制记录。TOB浮动利率产生的利息支出以及与TOB信托的再营销、管理、受托人和其他服务相关的其他费用均报告为BZM的费用。此外，根据会计规则，向BZM赞助的TOB信托提供的贷款可在BZM的财务报表中作为BZM的贷款列示，即使对BZM的资产没有追索权。

对于TOB浮动利率，一般情况下，赚取的利率将基于到期日或再营销条款在持续时间上与投标期权的定期间隔相当的市政债券的市场利率。由于投标期权功能的期限比存放在TOB信托的标的市政债券的最终到期日或首次赎回日期更短，因此TOB浮动债券的持有人依赖于与提供流动性安排的金融机构达成的协议条款以及该机构的信用实力。许多主要金融机构(其中一些机构为TOB信托提供赞助和/或提供流动性支持)的可靠性和信誉增加了与TOB浮动投资者相关的风险。这反过来可能会降低TOB浮动投资者作为投资的可取性，这可能会损害TOB信托的生存能力或可获得性。

使用TOB剩余将要求BZM指定或分离流动资产，其金额相当于任何TOB浮动利率，加上由BZM赞助或代表BZM发行的TOB浮动利率的任何应计但未支付的利息，但不属于BZM所有。使用TOB剩余可能还需要BZM指定或隔离相当于TOB流动资金提供者提供给TOB信托的笔贷款的流动资产，用于购买投标的TOB浮动资金。BZM保留在未来根据适用的法规或解释修改其资产隔离政策的权利。未来的监管要求或SEC的指导可能需要更严格的合同或监管要求，这可能会增加TOB Trust交易的成本或降低其潜在经济效益的程度，或者限制BZM订立或管理TOB Trust交易的能力。

BZM可以将最多10%的总资产投资于其他开放式或封闭式投资公司的证券，这些公司主要投资于BZM可能直接投资类型的市政债券，但须遵守优先股说明书的合格资产要求，该要求通常将BZM在投资时对此类证券的投资限制为其管理资产的5% ，并受到适用的监管限制。BZM通常预计会在拥有大量未投资现金的时期或在市场上缺乏有吸引力的高收益市政债券的时期投资于其他投资公司。作为一家投资公司的股东，BZM将承担其在该投资公司费用中的应课税额份额，并将继续支付BZM的咨询费用和与如此投资的资产有关的其他费用和开支。因此，普通股持有者将在BZM投资于其他投资公司的范围内承担重复费用。在评估一项投资的投资价值时，投资顾问会将费用考虑在内

相对于可用市政债券投资的投资公司。此外，其他投资公司的证券可能会被杠杆化，因此将面临与BZM采用杠杆策略的程度相同的杠杆化风险。杠杆股的资产净值和市值的波动性将更大，给股东的收益率波动幅度将超过非杠杆股产生的收益率。投资公司的投资政策可能与BZM不同。此外，就BZM对其他投资公司的投资而言，BZM将取决于投资顾问以外的人员的投资和研究能力。BZM将其对此类开放式或封闭式投资公司的投资视为对市政债券的投资。

BZM可以将其总资产的10%投资于其他投资基金的优先权益，这些投资基金支付的股息免征常规联邦所得税，但须遵守优先股说明书的合格资产要求，这些要求通常将BZM在投资时对此类证券的投资限制在其管理资产的5%以内。此类股息的一部分可能是需要缴纳联邦资本利得税的资本利得分配。这些资金反过来投资于市政债券和其他免征常规联邦所得税的支付利息或分配的资产，如州或地方机构发行的税收债券，以资助低收入多户住房的开发。 =投资此类免税优先股涉及的许多问题与投资于上述其他开放式或封闭式投资公司的问题相同。这些投资还存在其他风险，包括流动性风险、缺乏对投资实践的监管、资本结构和杠杆、关联交易和其他事项，以及投资集中在特定发行人或行业。州或地方机构为资助低收入多户住房开发而发行的税收债券除了一般与市政债券相关的风险外，还涉及特殊风险，包括基础物业可能无法产生足够的收入来支付费用和利息成本。这类债券通常对房产所有者没有追索权，可能比其他拥有房产权益的人的权利更低，可以支付根据房产财务表现发生变化的利息，可以提前支付而不受罚款，并可以用于为住房开发项目的建设提供资金，直到完工和出租为止。, 不产生收入来支付利息。提高优先债务的应付利率可能会使发行人更难履行次级债券的偿付义务。BZM将把对免税优先股的投资视为对市政债券的投资。

在临时防御期(例如，在投资顾问看来，免税债券市场的暂时性供需失衡或其他暂时性混乱对长期或中期市政债券的价格产生不利影响的时候)，为了保持手头现金的充分投资，BZM可以将高达100%的净资产投资于流动的短期投资，包括高质量、短期免税或应税证券，以及其他开放式或封闭式投资公司的证券，主要投资于BZM可直接投资的类市政债券。BZM打算仅在无法以合理价格和收益率获得适当的免税临时投资的情况下投资于应税短期投资。BZM的投资政策规定，它将只投资于应税临时投资，这些投资是美国政府证券或穆迪、标普或惠誉评级最高的证券，自购买之日起年内到期，或带有浮动或浮动利率(此类短期义务在此称为临时投资)。BZM的临时投资可能包括美国银行发行的资产至少10亿美元的存单、剩余期限不超过一年的商业票据或公司票据、债券或债券，或者回购协议。参见回购协议。就BZM投资于临时投资的程度而言，BZM在这种情况下将无法实现其免税收入的投资目标。

(1)美国政府证券，包括期限和利率不同的票据、票据和债券，由美国财政部或美国政府机构或工具发行或担保。美国政府证券包括：(A)联邦住房管理局、农民家庭管理局、美国进出口银行、小企业管理局和政府全国抵押贷款协会发行的证券，其证券由美国的全部信用和信用支持；(B)

联邦住房贷款银行、联邦中间信贷银行和田纳西河谷管理局，其证券由机构从美国财政部借款的权利支持；(C)联邦国家抵押贷款协会，其证券由美国政府购买该机构或机构的某些义务的自由裁量权支持；以及(D)学生贷款营销协会，其证券仅由其信用支持。(C)联邦住房贷款银行、联邦中间信贷银行和田纳西河谷管理局，其证券由该机构从美国财政部借款的权利支持；(C)联邦国家抵押贷款协会，其证券由美国政府购买该机构或机构的某些义务的自由裁量权支持；以及(D)学生贷款营销协会，其证券仅由其信用支持。虽然美国政府向这类美国政府赞助的机构或机构提供财政支持，但不能保证它会一直这样做，因为它没有法律规定的义务。美国政府、其机构和工具不担保其证券的市场价值。因此，这类证券的价值可能会波动。

(二)针对存放在银行、储蓄贷款协会的资金发行的存单。这样的证书有一定的期限，赚取指定的回报率，通常是可以转让的。存单发行人同意在存单上指定的日期向存单持有人支付存款额外加利息。BZM购买的存单可能不会得到联邦存款保险公司的全额保险。

(3)回购协议，涉及购买债务证券。BZM在根据回购协议购买证券时，同时同意将此类证券转售和再交付给卖方，卖方也同时同意以固定的价格和时间回购这些证券。这确保了BZM在其持有期内的预定收益率，因为转售价格始终高于购买价格，并反映商定的市场汇率。这些行动为BZM提供了投资临时可用现金的机会。BZM只能就美国政府、其机构或工具的义务、存单或BZM可能投资的银行承兑汇票签订回购协议。BZM预计将与投资顾问认为信用风险最低的注册证券交易商或国内银行签订回购协议。回购协议可以被认为是向卖方提供的贷款，以标的证券为抵押。BZM面临的风险仅限于卖方在回购日支付约定金额的能力；如果出现违约，回购协议规定BZM有权出售标的抵押品。如果签订协议后抵押品价值下降，如果卖方在标的抵押品价值低于回购价格的回购协议下违约, BZM可能会招致本金和利息的损失。投资顾问在采取行动时和回购协议期限内始终监控抵押品的价值。投资顾问这样做是为了确定抵押品的价值始终等于或超过要支付给BZM的商定回购价格。如果卖方受到联邦破产程序的影响，BZM清算抵押品的能力可能会因为破产法的某些条款而被推迟或削弱。

(4)商业票据，由短期无担保本票组成，包括公司为其当前业务提供资金而发行的可变利率总需求票据。总缴款通知书是BZM与一间公司之间的直接借贷安排。此类票据没有二级市场。然而，它们可以随时由BZM赎回。投资顾问将考虑公司的财务状况(例如：BZM将继续监测公司履行所有财务义务的能力，因为如果公司无法按需支付本金和利息，BZM的流动性可能会受到影响。BZM的投资政策规定，其对商业票据的投资将仅限于由主要评级机构评级为最高类别的商业票据，这些票据在购买之日起一年内到期，或带有浮动利率或浮动利率。

短期免税固定收益证券是指免征常规联邦所得税、自发行之日起三年或更短时间内到期的证券。短期免税固定收益证券包括但不限于：

债券预期票据通常是州和地方政府发行人的一般义务，出售这些票据是为了获得项目的中期融资，这些项目最终将通过出售长期债务或债券获得资金。发行人履行禁令义务的能力主要取决于发行人进入长期市政债券市场的机会，以及此类债券销售所得用于支付禁令本金和利息的可能性。

税收预期票据由州和地方政府发行，为此类政府目前的运作提供资金。偿还一般来自未来特定的税收收入。晒黑的皮肤通常是

发行人的一般义务。发行人由于税基下降或拖欠增加等原因而增加税收的能力减弱，可能会对发行人履行未偿还皮革义务的能力产生不利影响。

收入预期票据(收入预期票据)由政府或政府机构发行，预期未来来自指定来源的收入将用于偿还票据。一般而言，它们也构成发行人的一般义务。预计收入的下降，例如来自另一级政府的预期收入，可能会对发行人履行其未偿还RAN义务的能力产生不利影响。此外，收入在收到后用于履行其他义务的可能性可能会影响发行人支付RAN本金和利息的能力。

建设贷款票据是为特定项目提供建设融资而发行的。通常，这些纸币是用从联邦住房管理局(Federal Housing Administration)获得的资金赎回的。

银行纸币是地方政府机关和机构向商业银行发行的纸币，作为借款的证据。发行票据的目的多种多样，但通常是为了满足短期营运资金或资本项目需求。这些票据的风险可能类似于与鞣制和RAN相关的风险。

免税商业票据(市政票据)是指由各州、市政当局及其机构发行的非常短期的无担保可转让本票。发行市政债券的本金和利息可以从各种渠道支付，只要资金可以从那里获得。市政票据的到期日一般会比制革、禁令或RAN的到期日短。市政债券的二级市场有限。

某些市政债券可能带有浮动或浮动利率，因此利率不是固定的，而是随着特定市场利率或指数的变化而变化，例如银行最优惠利率或免税货币市场指数。

虽然以上作为一个整体描述的各种类型的票据代表了免税票据市场的主要部分，但市场上还有其他类型的票据，BZM可以在其投资目标、政策和限制允许的范围内投资于此类其他类型的票据。这类票据的发行目的可能不同，担保方式也可能与上述不同。

BZM可能会使用各种其他投资管理技术和工具。BZM可以买卖期货合约，可以进行各种利率交易，可以买卖在交易所上市和非处方药证券、金融指数和期货合约的看跌期权和看涨期权(统称为战略交易)。这些战略交易可用于存续期管理和其他风险管理，以防止BZM的投资组合市值因债务证券市场趋势和利率变化而可能发生的变化，保护BZM的投资组合证券价值的未实现收益，促进出于投资目的出售此类证券，在证券市场建立地位，作为购买特定证券的临时替代品，并提高收入或收益。不存在需要使用一种技术而不使用另一种技术的特定策略，因为使用任何特定策略或工具的决定取决于市场状况和投资组合的构成。战略交易如下所述。BZM成功使用它们的能力将取决于投资顾问预测相关市场走势的能力，以及工具之间的充分相关性，这一点不能得到保证。由于BZM因使用战略交易而产生的任何义务将由单独的流动高等级资产或在其账簿和记录中指定此类资产或抵销交易涵盖，BZM和投资顾问认为该等义务不构成优先证券，因此不会将其视为受其借款限制。守则的某些条款可能限制或影响BZM从事战略交易的能力。 BZM和投资顾问认为该等义务不构成优先证券，因此不会将其视为受其借款限制。守则的某些条款可能会限制或影响BZM从事战略交易的能力。此外，使用某些战略交易可能会产生应纳税所得额，并产生某些其他后果。

利率交易。BZM可以进行利率掉期以及购买或出售利率上限和下限。BZM预计进行这些交易主要是为了保持特定投资的回报或利差

或其投资组合的一部分，作为存续期管理技术或防止BZM预期稍后购买的证券价格上涨。BZM通常使用这些交易作为对冲工具，或用于持续期或风险管理，尽管它被允许进入这些交易以增加收入或收益。BZM的投资政策规定，它不会出售其不拥有的利率上限或下限。利率掉期涉及BZM与另一方交换各自支付或收取利息的承诺，例如，以浮动利率支付换取名义本金金额的固定利率支付。购买利率上限使购买者有权从出售该利率上限的一方获得名义本金的利息支付，只要指定的指数超过预定的利率。购买利率下限使购买者有权从出售该利率下限的一方获得名义本金利息(br}低于预定利率)。购买利率下限使购买者有权从出售该利率下限的一方获得名义本金的利息支付。购买利率下限使购买者有权从出售该利率下限的一方获得名义本金的利息支付。

BZM可在基于资产或基于负债的基础上进行利率掉期、上限和下限，通常以净额为基础进行利率掉期，即两个付款流被净额结算，BZM仅在付款日收取或支付两笔付款的净额(视情况而定)。BZM将按日累计 BZM债务相对于其与每个利率掉期相关的权利的超额净额(如果有)，并将在其账簿和记录中指定或与托管人隔离总资产净值至少等于应计超额的现金或流动高等级证券的金额。BZM的投资政策规定，它只会与Investment Advisor认为在进行此类交易时信誉良好的交易对手进行利率互换、上限或下限交易。如果交易的另一方违约，BZM可以根据与交易相关的协议获得合同补救。

信用违约互换协议。BZM可能会出于对冲目的或寻求增加回报而签订信用违约互换协议。信用违约互换协议可能有一个或多个BZM当前未持有的证券作为参考义务。信用违约合同中的保护买方可能有义务在合同期限内向保护卖方支付预付款或定期付款流，前提是没有发生参考义务的信用事件。如果发生信用事件，卖方通常必须向买方支付掉期的面值(全部名义价值)，以换取掉期中描述的参考实体的同等面值的可交付债务，或者如果掉期是现金结算的，卖方可能被要求交付相关的净现金金额(参考债务的市值与其面值之间的差额)。BZM可能是交易中的买方，也可能是卖方。如果BZM是买家，并且没有信用事件发生，如果掉期一直持有到其终止日期，BZM可能什么也得不到。然而，如果发生信用事件，买方通常可以选择获得掉期的全部名义价值，以换取价值可能大幅下降的参考实体同等面值的可交割债券。作为卖方，如果没有信用事件， BZM通常在整个掉期期间(通常为六(6)个月至三年)收到预付款或固定的收入比率。如果发生信用事件，通常卖方必须向买方支付掉期的全部名义价值，以换取价值可能大幅下降的参考实体面值相等的可交割债务。作为卖方，BZM将有效地增加其投资组合的杠杆，因为除了其总净资产外，, BZM将受到掉期名义金额的投资敞口。

信用信用违约互换协议涉及的风险比BZM直接投资于参考债务的风险更大，因为除了一般市场风险外，信用违约互换还面临非流动性风险、交易对手风险和信用风险。BZM 将仅与Investment Advisor认为在进行此类交易时信誉良好的交易对手签订信用违约互换协议。如果没有信用事件发生，并且掉期保留到终止日期，买方通常也会损失其投资，并且什么也不会收回。如果发生信用事件，卖方收到的任何可交付债务的价值，加上之前收到的预付款或定期付款，可能会低于其支付给买方的全部名义价值，从而导致卖方的价值损失。BZM在信用违约互换协议下的债务将按日累计(抵销欠BZM的任何金额)。

Bzm将始终在其账簿和记录中分离或指定与每笔此类交易相关的流动资产或现金，其价值至少等于bzm在以下方面的风险敞口(bzm欠任何交易对手的任何应计但未支付的净额)。按市值计价基准(根据证券交易委员会的要求计算)。如果BZM是信用违约掉期交易中的保护卖方，它将在与该交易相关的账簿和记录中分离或指定流动资产或现金，其价值至少等于合同名义上的全部金额。这种隔离或指定将确保BZM拥有可用资产，以履行其在以下方面的义务

交易，并将避免任何潜在的利用BZM投资组合的行为。这种隔离或指定不会限制BZM的损失风险。

期货合约和期货合约上的期权。BZM还可以签订合同，购买或出售债务证券、债务证券或其指数或价格的总和、其他金融指数和美国政府债务证券或上述期权的未来交付(期货合约)。BZM通常仅出于真诚的套期保值、风险管理(包括存续期管理)和其他投资组合管理目的而从事此类交易。然而，根据商品期货交易委员会(CFTC)的规则和规定，BZM也可以出于非套期保值的目的进行此类交易，以增加收入或收益。

如果由投资顾问建议的基金(I)直接或间接投资于CFTC监管的期货、期权和掉期(CFTC衍生品)的清算价值超过规定水平，或者(Ii)市场本身提供此类工具的投资敞口，CFTC会要求注册投资公司的顾问接受CFTC的监管。在BZM使用CFTC衍生品的范围内，它打算在低于规定水平的情况下这样做，并且不会将自己推销为商品池或交易此类工具的工具。因此，投资顾问要求根据商品交易法(CEA)下的规则4.5，将商品池经营者排除在商品交易法(CEA) 下的术语定义之外。因此，投资顾问不受BZM方面根据CEA作为商品池运营商的注册或监管。

当BZM购买期货合约，或在其上购买看跌期权或买入看涨期权时，一定数量的现金、现金等价物(例如，高等级商业票据和每日投标可调整票据)或流动证券将在其账簿和记录上被分离或指定，以便如此分离或指定的金额加上其经纪人账户中持有的初始保证金和变动保证金的金额等于期货合约的市值，从而确保该期货合约的使用不受杠杆影响。

看涨证券指数和期货合约 。BZM可以根据在美国和外国证券交易所以及在美国和外国证券交易所交易的未来合约和债务证券的价格，出售或购买市政债券和指数的看涨期权(看涨期权)。非处方药市场。看涨期权赋予期权购买者在期权期限内的任何时间或特定时间以行权价格买入标的证券、期货合约或指数的权利，并有义务以行权价格卖出标的证券、期货合约或指数。BZM销售的所有此类呼叫都必须覆盖，只要呼叫未完成(即，BZM必须拥有符合赎回要求的证券或期货合约或适用的第三方托管要求可接受的其他证券)。BZM出售的看涨期权使BZM在期权期限内可能失去实现标的证券、指数或期货合约市场价格升值的机会，并可能要求BZM持有其本来可能出售的期货合约的证券。买入看涨期权赋予BZM以固定价格购买证券、期货合约或指数的权利。对市政债券期货的看涨也必须由期货合约上的可交割证券或BZM账簿和记录中分离或指定的流动性高等级债务证券覆盖，以履行BZM根据此类工具承担的义务。

买入证券、指数和期货合约。BZM可以购买与市政债券(无论其投资组合中是否持有此类证券)、指数或期货合约相关的看跌期权(看跌期权)。BZM还可以出售市政债券、指数或此类证券的期货合约的看跌期权，前提是BZM对此类看跌期权的或有债务是由价值不低于行权价格的现金或流动高等级债务证券组成的独立资产担保的。BZM的投资政策规定，如果因此要求BZM总资产的50%以上支付其套期保值和其他投资交易下的潜在义务，则不会出售看跌期权。在卖出看跌期权时，BZM可能被要求以高于当前市场价格的价格购买标的证券，这是有风险的。

市政市场数据速率锁定。BZM可以买卖市政市场数据速率锁(MMD速率锁)。MMD利率锁允许BZM 锁定其投资组合一部分的指定市政利率，以保存特定投资或部分投资组合的回报，作为一种期限管理技术，或保护以后购买的证券的价格不会上涨。BZM通常会将这些交易用作对冲，或用于持续期或风险管理，尽管它被允许进入这些交易以增加收入或收益。MMD费率锁是BZM 与MMD费率锁提供商之间的合同，根据该合同，双方同意按名义金额相互付款，具体取决于在合同到期之日市政市场数据AAA一般义务额度是高于还是低于指定水平。为

例如，如果BZM购买了MMD费率锁，而市政市场数据AAA一般义务级别在到期日低于指定级别，则合同对手方将向BZM支付等于指定级别减去实际级别乘以合同名义金额的付款。如果市政市场数据AAA一般义务等级在到期日高于规定水平，BZM将向交易对手支付等于实际水平减去规定水平乘以合同名义金额的付款。在进入MMD汇率锁定时，存在市政收益率与BZM预期的方向相反的风险，这将导致BZM在交易中向交易对手付款，这可能对BZM的业绩产生不利影响。BZM没有义务进行利率掉期交易，如市政市场数据AAA现金曲线掉期(MMD掉期)，并且可以选择不这样做。BZM就每个利率掉期承担的义务超过其权利的净额(如果有)将按日累计， BZM将在其账簿和记录中分离或指定总资产净值至少等于应计超额的流动证券。BZM的投资政策规定，如果其总资产的50%以上需要支付其套期保值和其他投资交易项下的潜在义务，BZM将不会进入MMD汇率锁定。

BZM可能卖空市政债券。卖空是指BZM在预期该证券的市场价格将下降的情况下出售其不拥有的证券的交易。BZM可能会为了持续期和风险管理而卖空对冲头寸，以保持投资组合的灵活性或提高收入或收益。当BZM进行卖空时，它必须借入卖空的证券，并将其交付给经纪自营商，通过该经纪交易商进行卖空，作为其在交易完成时交付证券的义务的抵押品。BZM可能需要支付费用才能借入特定证券，并且通常有义务将从该等借入证券获得的任何收入、分配或股息支付给证券贷款人，直至其将证券归还给证券贷款人。BZM更换借入证券的义务将以存放在证券贷款人的抵押品(通常为现金、美国政府证券或其他流动资产)作为担保。BZM还将被要求在必要的程度上与其托管人隔离或指定类似的抵押品，以便总抵押品价值始终至少等于卖空证券的当前市值。根据与证券贷款人就支付BZM在该证券上收到的任何收入、分配或股息的安排，BZM可能不会收到其存放于该证券贷款人的抵押品的任何付款(包括利息)。如果卖空证券的价格在卖空时间到BZM更换借入证券的时间之间上涨，BZM将亏损；反之，如果价格下跌，BZM将实现收益。任何收益都会减少，任何损失都会增加, 按上述交易成本计算。尽管BZM的收益仅限于卖空该证券时的价格，但其潜在损失理论上是无限的。卖空即使被回补，也可能代表着一种经济杠杆，并将产生风险。

BZM的某些投资可能缺乏流动性。*非流动性投资是指在正常业务过程中不能在七天内以大约BZM在确定其资产净值时使用的价值出售的证券。非流动性投资的交易价格可能低于可比的、流动性更高的投资。非流动性投资可能会受到法律或合同上的处置限制，或者缺乏既定的二级交易市场。将BZM的资产投资于非流动性投资可能会限制BZM及时处置其投资并以公允价格出售其投资的能力，以及其把握市场机会的能力。

BZM可就其有价证券投资签订逆回购协议，但须遵守本文规定的投资限制。逆回购协议涉及出售BZM持有的证券，BZM同意以商定的价格、日期和利息支付回购证券。在BZM订立逆回购协议时，其可与托管人设立独立账户，或在其账簿和记录中指定价值不低于回购价格(包括应计利息)的现金和/或流动资产。如果BZM建立和维护这样一个独立账户，或指定上述资产，根据1940年法案，逆回购协议将不被视为优先证券，因此不会被BZM视为借款；但是，在某些情况下，BZM不建立和维护这样一个独立账户，或在其账簿和记录上指定此类资产，这种逆回购将不会被视为BZM的借款。如果BZM没有建立和维护这样的独立账户，或在其账簿和记录上指定此类资产，则逆回购协议将不被视为BZM的借款。

就上文讨论的BZM借款限制而言，回购协议将被视为借款。BZM使用逆回购协议涉及许多相同的杠杆风险，因为此类逆回购协议的收益可能会投资于额外的证券。逆回购协议涉及与逆回购协议相关收购的证券的市值可能跌至BZM已出售但有义务回购的证券的价格以下的风险。此外，逆回购协议还涉及BZM 与逆回购协议相关的代售证券市值可能下跌的风险。

如果根据逆回购协议购买证券的买方申请破产或资不抵债，该买方或其受托人或接管人可以获得延长的时间，以决定是否强制执行BZM回购证券的义务，而BZM对逆回购协议收益的使用在做出决定之前可能实际上受到限制。此外，如果逆回购协议的收益低于受该协议约束的证券的价值，BZM将承担损失风险。

BZM保留在BZM投资限制允许的范围内借入资金的权利。借款所得可用于任何有效目的，包括但不限于流动资金、投资和回购BZM股份。借款是杠杆的一种形式，在这方面，所带来的风险可与发行优先股相关的风险相媲美。

BZM可能会将有价证券借给投资顾问认定为信誉良好的某些借款人，包括附属于投资顾问的借款人。借款人提供的抵押品的金额至少等于所借证券的当前市场价值。如果BZM所有证券贷款的总价值超过BZM总资产价值(包括收到的抵押品价值)的三分之一，则不会代表BZM发放证券贷款。BZM可以随时终止贷款，并获得所借证券的返还。BZM收到对所借证券支付的任何利息或现金或非现金分配的价值。

以现金为抵押的贷款，借款人可以按照现金抵押物的数额收取费用。BZM由现金抵押品再投资赚取的金额与支付给借款人的费用之间的差额补偿。如果是现金以外的抵押品，BZM由借款人支付的费用补偿，该费用等于所借证券市值的百分比。BZM收到的此类贷款的任何现金抵押品以及未投资的现金可投资于投资顾问的关联公司管理的私人投资公司，或投资顾问或其关联公司提供咨询的注册货币市场基金；此类投资存在投资风险。

BZM根据SEC的豁免命令进行证券出借该命令允许其向BZM的关联借款人出借有价证券，并保留BZM的关联公司作为出借代理。就BZM从事证券借贷而言，投资顾问的附属公司贝莱德投资管理有限责任公司(BIM)担任BZM的证券借贷代理，受投资顾问的全面监督。BIM根据董事会批准的准则管理贷款计划。根据目前的证券出借协议，BIM只有在借款人回扣利率和无风险利率之间的差额超过一定水平时才可以出借证券(此类证券，？

在BZM从事证券借贷的范围内，BZM保留一部分证券借贷收入，而将剩余部分汇给BIM，作为其作为证券借贷代理服务的补偿。

证券出借收入等于现金抵押品再投资收入 (不包括以下定义的抵押品投资费用)和向证券借款人支付的任何费用或其他款项的总和。作为证券借贷代理机构，BIM直接承担所有与证券借贷相关的运营成本。 Bzm负责与私人投资中借出的证券所获得的现金抵押品的投资有关的费用。

由Investment Advisor的一家附属公司管理的公司(抵押品投资费用)，然而，BIM已同意将BZM承担的抵押品投资费用的年利率限制在此类私人投资公司每日净资产的0.04%。此外，根据豁免令，该私人投资公司的投资顾问将不会就BZM购买的股份收取任何顾问费。这类股票也不会受到销售负担、赎回费、分销费或服务费的影响。

根据目前的证券借贷协议，BZM保留82%的证券借贷收入(不包括抵押品投资费用)。

此外，从贝莱德固定收益综合业务在一个日历年赚取的总证券借贷收入超过证券借贷协议中规定的特定年份适用的断点美元门槛之日起的营业日起，根据当前证券借贷协议，BZM将在该日历年度剩余时间获得相当于证券借贷收入85%的证券借贷收入(不包括抵押品投资费用)。

MHE EID的投资目标是寻求与股东资本保护相一致的最高水平的当前收入免征美国常规联邦所得税和马萨诸塞州个人所得税。不能保证MHE会实现其投资目标。

MHE寻求通过主要投资于马萨诸塞州的免税义务 (包括债券、票据和资本租赁义务)来实现其投资目标。MHE受某些限制和投资政策的约束，这些限制和投资政策要求其在正常市场条件下(I)将至少80%的总资产投资于被视为投资级的债务，以及(Ii)投资其资产，以便在任何财政年度，MHE产生的收入的至少80%将免征常规联邦所得税和马萨诸塞州个人所得税，并免征联邦替代最低税。MHE可以直接投资于此类证券，也可以通过使用衍生品进行综合投资。政策(Ii)被认为是根本的，未经MHE已发行普通股和已发行优先股(包括VRDP股票和任何其他优先股)的多数批准，作为单一类别和MHE已发行优先股(包括VRDP股票和任何其他优先股)的单一类别投票，不得在1940年法案含义内作为单独类别投票。即，(I)出席会议的股份的67%或以上(如果超过50%的股份持有人出席或由受委代表出席)，或 (Ii)超过50%的股份，两者以较少者为准。政策(I)可由麻省理工学院董事会在未经股东批准的情况下更改。

MHE还可以将其总资产的20%投资于由美国及其政治区、机构或机构发行或代表其发行的其他市政债券，根据发行人的债券法律顾问的意见，每个债券支付的利息可从联邦所得税总收入中扣除，但不能使MHE的股票免除马萨诸塞州的个人所得税(市政债券)。(B)MHE的债券法律顾问认为，MHE还可以将其总资产的最多20%投资于由或代表美国及其政治区、机构或机构发行的其他市政债券，每个债券支付的利息可从联邦所得税总收入中扣除，但不能使MHE的股票免除马萨诸塞州的个人所得税(市政债券)。如本文所用，马萨诸塞州市政债务是指计息的市政债务，发行人的债券法律顾问认为，这些债务免征常规的美国联邦所得税和马萨诸塞州的个人所得税。除非另有说明，否则术语？市政义务也包括马萨诸塞州的市政义务。

如果证券评级在标普全球评级(目前为AAA、AA、A和BBB)、穆迪投资者服务公司(穆迪投资者服务公司)(目前为AAA、AA、A和BAA)或惠誉评级(惠誉评级)(目前为AAA、AA、A和BBB)，或惠誉评级(目前为AAA、AA、A和BBB)确定的四个最高质量评级之内，MHE将认为证券为投资级。就短期票据而言，标准普尔的投资级评级类别为SP-1+至SP-2，穆迪的投资级评级类别为MIG-1至MIG-3，惠誉的投资级评级类别为F-1+至F-3。在免税商业票据的情况下，标准普尔的投资级评级类别为A-1+至A-3，穆迪的投资级评级类别为Prime-1至Prime-3，惠誉的投资级评级类别为F-1+至F-3。被评为最低投资级评级类别的债券(标普Baa的BBB、SP-2和A-3，穆迪的MIG-3和Prime-3，惠誉的BBB和F-3)，虽然被认为是投资级，但可能具有某些投机特征。在上述评级类别中，可能存在表示相对地位的子类别或等级。在评估马萨诸塞州市政义务的质量时或其他

市政债务对于上述要求，投资顾问会考虑市政债券保险，以及特定市政债务有权获得的任何信用证或类似信用增强的性质，以及提供此类市政债券保险或信用增强的金融机构的信誉。保险预计将保护MHE免受债券发行人未能支付利息或本金而造成的损失。然而，保险不能保护MHE或其股东免受债券市值下跌造成的损失。如果债券的保险公司未能履行其义务或失去其信用评级，则该债券的价值可能会下降。如果没有评级，在投资顾问看来，这类证券的信誉可与MHE可能投资的其他义务相媲美。

MHE可以将其总资产的最多20%投资于被穆迪评级低于Baa或被标准普尔或惠誉评为低于BBB的非投资级证券，或者是被Investment Advisor认为具有类似信用特征的未评级证券。然而，MHE不会投资于任何被标普或穆迪评级低于B的证券或任何未评级的证券，除非顾问认为此类未评级的证券可与评级至少为B的证券相媲美。

上述信用质量政策仅在购买证券时适用，MHE不需要因随后的市场波动或评级机构下调对特定问题的信用特征的评估而处置证券。在决定是否保留或出售评级机构已下调评级的证券时，投资顾问可能会考虑以下因素：投资顾问对证券发行人信用质量的评估、证券可以出售的价格以及其他评级机构对证券的评级(如果有的话)。如果MHE在降级后处置投资组合证券，MHE可能会经历比在降级之前出售此类证券更大的损失风险。

MHE还可以购买由保险、银行信贷协议或托管账户额外担保的市政债券。提供这些信用提升的公司的信用质量将影响这些证券的价值。虽然保险功能降低了某些财务风险，但保险费和为保险义务支付的较高市场价格可能会减少MHE的收入。保险功能不保证投保义务的市值或普通股股票的资产净值。MHE可以购买保险债券，也可以为其投资组合中的债券购买保险。

MHE可以投资于分类为的某些免税证券(或根据1986年前的法律规定的工业发展债券)(Pabs)(通常是受益于非政府实体的债券)，这可能会使MHE的某些投资者缴纳替代最低税。MHE总资产投资于PABS的百分比将随时间变化。除了一般要求MHE产生的收入的至少80%免征常规联邦所得税和马萨诸塞州个人所得税以及联邦替代最低税外，MHE没有对其投资组合中可投资于受联邦税法联邦替代最低税收条款约束的市政义务的百分比设定任何限制，MHE预计其产生的收入的一部分将包括在替代最低应税收入中。

该信托基金主要投资于期限超过10年的长期市政债券。MHE投资组合证券的平均到期日根据投资顾问对经济和市场状况的评估而不时变化。MHE在任何给定时间的投资组合可能包括长期、中期和短期市政债券。

封闭式投资公司(如主要投资于固定收益证券的MHE)普通股的资产净值随着一般利率水平的波动而变化。当利率下降时，固定收益投资组合的价值可以预期上升。相反，当利率上升时，固定收益投资组合的价值预计会下降。与短期证券相比，长期证券的价格通常会随着利率的变化而波动更大。在具有杠杆资本结构(如MHE)的基金中，这些资产净值的变化可能会更大。

MHE声明的预期是，它将投资于投资顾问认为被低估或低估的市政债券。被低估的市政债券是那些在投资顾问看来，其评级不能反映其真正较高信用的债券。被低估的市政债券在投资顾问看来，其价值高于市场上分配给它们的价值。投资顾问有时可能认为与特定市政市场部门相关的债券(例如，

但不限于电力公用事业)，或由特定市政发行人发行的债券被低估。投资顾问可能会为MHE的投资组合购买这些债券，因为它们代表投资顾问认为被低估的市场部门或发行者，即使这些特定债券的价值似乎与类似债券的价值一致。特定类型的市政债券(例如，但不限于医院债券、工业收入债券或由特定市政发行人发行的债券)可能被低估，因为该市场部门暂时供过于求，或者由于市场部门市政债券的市场价格普遍下跌，原因不适用于被认为被低估的特定市政债券。MHE对评级过低或估值过低的市政债券的投资将基于投资顾问的信念，即它们的收益率高于承担同等水平的利率风险、信用风险和其他形式风险的债券的收益率，并且它们的价格最终将相对于市场上涨，以反映其真实价值。MHE实现的任何资本增值通常都会导致资本收益分配受到联邦资本利得税的影响。

MHE通常不打算实现不免征美国常规联邦所得税的重大投资收入。有时，MHE可能会实现应税资本收益。

联邦税法可能会限制债券的类型和数量，这些债券的利息有资格获得联邦所得税豁免。因此，目前的立法和未来可能颁布的立法可能会影响MHE投资的市政债务的可用性。

有关MHE投资的市政债券类型的其他信息，请参阅收购基金的投资和市政债券说明。

MHE可能会利用杠杆来寻求提高其普通股的收益率和资产净值。然而，这一目标并不是在所有利率环境下都能实现的。MHE目前通过使用VRDP股票和投标期权债券来利用其资产。

根据1940年法案，MHE被允许发行最多33%的债券¹/₃其管理资产的50%(其净资产的50%)或优先股权证券最高可达其管理资产的50%(其净资产的100%)。麻省理工学院可以自愿选择将其杠杆率限制在1940年法案允许的最高额度以下。此外，MHE还可能受到VRDP股票管理工具、交易对手或评级机构对VRDP股票施加的某些资产覆盖范围、杠杆或投资组合要求，这些要求可能比1940年法案施加的要求更严格。

一般而言，杠杆的概念是基于这样的前提，即杠杆的融资成本(基于短期利率)通常低于MHE用杠杆收益购买的较长期组合投资所赚取的收入。在一定程度上，MHE的总资产(包括通过杠杆获得的资产)投资于收益更高的组合投资，MHE的普通股股东可以从增加的净收入中受益。用杠杆收益购买证券所赚取的利息以股息的形式支付给普通股股东，这些投资组合所持股份的价值反映在每股资产净值中。

然而，为了使普通股股东受益，用杠杆收益购买的资产回报率必须超过与杠杆相关的持续成本。如果利息和其他杠杆成本超过MHE用杠杆收益购买的资产的回报率，普通股股东的收入将低于MHE没有使用杠杆的情况。此外，MHE的投资组合的价值通常与长期利率的方向成反比，尽管其他因素也会影响组合投资的价值。相比之下，MHE在其杠杆安排下的债务价值一般不会随利率波动。因此，利率的变化可以正面或负面地影响MHE的资产净值。

未来利率走向的变化很难准确预测，也不能保证MHE的杠杆策略会成功。

与没有杠杆的可比投资组合相比，杠杆通常还会导致MHE的资产净值、市场价格和股息率发生更大的变化。在下跌的市场中，杠杆化可能会导致MHE普通股的资产净值和市场价格比不杠杆化的情况下更大的跌幅。此外，MHE可能被要求在不适当的时间或以不良价值出售投资组合证券，以遵守适用于杠杆使用的监管要求或杠杆工具条款的要求，这可能会导致MHE出现亏损。杠杆的使用可能会限制MHE投资于某些类型的证券或使用某些类型的对冲策略的能力。MHE将产生与使用杠杆相关的费用，所有这些费用都由普通股股东承担，可能会减少普通股的收入。在MHE使用杠杆期间，支付给投资顾问的咨询服务费用将高于MHE不使用杠杆的情况，因为支付的费用将根据MHE管理的总资产(包括杠杆收益)计算。MHE的杠杆战略可能不会成功。

不能保证MHE在债务市场不稳定或流动性不足的时期、在短期利率较高的时期或由于其他不利的市场条件，能够通过使用优先股、投标期权债券或其他方式继续使用杠杆，因为MHE在这些时期可能无法进行投标期权债券交易或使用其他形式的杠杆。不能保证MHE的杠杆战略会成功。杠杆的使用可能会带来风险。

优先股。MHE通过发行VRDP股票来利用其投资组合。根据1940年法案，如果紧接发行后，MHE的已发行优先股的清算价值超过其资产(包括发行所得)减去借款以外的负债的50% (即MHE的资产价值必须至少为其已发行优先股清算价值的200%)，则MHE不得发行优先股。此外，MHE将不被允许宣布其普通股的任何现金股息或其他分配，除非在声明时，MHE的资产减去借款以外的负债的价值至少为该清算价值的200%。

出于税务目的，MHE目前被要求在其普通股和已发行优先股之间按支付免税收入、净资本收益或其他应纳税收入的年度支付给每个类别的股息总额的比例分配免税利息收入、净资本收益和其他应纳税收入(如果有)。如果净资本收益或其他应税收入被分配给优先股，而不是单纯的免税收入，MHE很可能不得不向优先股东支付更高的总股息，或者向优先股东支付特别款项，以补偿他们增加的纳税负担。这将减少支付给普通股持有人的股息总额，但将增加免税股息部分。如果向优先股东支付的股息或特别支付的增加不能完全被普通股持有人税负的减少和免税股息的增加所抵消，那么MHE的杠杆结构对普通股持有人的优势将会降低。

投标期权债券。MHE目前通过使用剩余利息市政投标期权债券(TOB剩余)来利用其资产，这些债券是市政债券的衍生品权益。MHE将投资的TOB剩余支付利息或收入，根据此类TOB剩余发行人的律师的意见，这些利息或收入免征美国常规的联邦所得税。不会进行独立的调查，以确认MHE持有的TOB剩余部分支付的利息或收入是否免税。虽然不稳定，但TOB残差通常提供了收益率超过具有可比信用质量的固定利率市政债券的收益率的潜力。

TOB Trust从出售TOB浮动利率中获得的现金，减去一定的交易成本，通常会投资于购买额外的市政债券或其投资政策允许的其他投资。这笔资金将用于购买额外的市政债券或其投资政策允许的其他投资。如果MHE购买了TOB信托出售的全部或部分TOB浮动债券，它可能会将这些TOB浮动债券连同一定比例的TOB剩余金额交还给TOB信托，以换取TOB信托拥有的一定比例的市政债券。

由Investment Advisor或其附属公司(贝莱德顾问基金)提供咨询的其他注册投资公司可以向MHE出资发行市政债券的TOB信托基金贡献市政债券。如果多个贝莱德建议的基金参与同一TOB信托，TOB剩余项下的经济权利和义务通常将按其参与TOB信托的比例在基金之间按比例分摊。

转移到TOB信托的市政债券通常是高等级市政债券。在某些情况下，当转让的市政债券是较低等级的市政债券时，TOB信托交易包括信用增强功能，该功能提供信用增强提供商及时向TOB信托支付债券本金和利息。TOB信托将负责支付增信费用，MHE作为TOB剩余持有人，将负责偿还增信提供商支付的任何本金和利息。

MHE持有的TOB剩余通常使MHE 有权促使TOB浮动利率的比例持有者按面值加应计利息向TOB信托提交票据。此后，MHE可以从TOB信托中提取相应份额的市政债券。因此，投标期权债券交易实际上为MHE创造了TOB信托中市政债券的全部回报风险，MHE的现金净投资低于TOB信托中市政债券的价值。这乘以MHE内部市政债券收益的正面或负面影响(从而产生杠杆作用)。TOB信托的杠杆率取决于存放在TOB信托中的市政债券相对于其发行的TOB浮动债券的价值。

MHE可能会投资于高杠杆的TOB剩余。如果相关TOB信托发行的TOB浮动债券本金超过TOB信托拥有的市政债券本金的75%，则TOB剩余通常被视为高杠杆。

可归因于MHE使用TOB剩余的杠杆可能会在相对较短的时间内被召回，因此可能不像更传统的杠杆形式那样持久。TOB信托协议规定，在发生终止事件时，TOB信托可在未经MHE 同意的情况下崩溃。一旦发生终止事件，TOB信托将被清算，收益将首先用于欠TOB信托受托人、TOB浮动投资者的再营销代理和TOB流动性提供者的任何应计费用。在某些终止事件中，TOB浮动利率持有人将优先于TOB剩余持有人(即MHE)获得支付，而在其他终止事件中， TOB浮动利率持有人和TOB剩余持有人将按比例获得支付。

TOB信托通常由TOB流动性提供商提供的流动性工具支持，该工具允许TOB浮动利率的持有者在任何营业日投标其TOB浮动利率，以换取面值加应计利息(以不发生终止事件为准)。投标的TOB漂浮物由一家再营销代理商引起注意。在再营销失败的情况下，TOB信托可能会从TOB流动性提供者那里获得贷款，以购买投标的TOB浮动利率。TOB 流动性提供商提供的任何贷款都将由TOB信托持有的购买的TOB浮动利率提供担保，并将根据贷款未偿还天数收取更高的利率。

MHE可以在无追索权或追索权的基础上投资TOB信托。当MHE在无追索权的基础上投资TOB信托时，TOBS流动性提供者被要求根据流动性安排付款，TOBS流动性提供者通常会清算TOB信托持有的全部或部分市政债券，然后为清算缺口的余额(如果有的话)提供资金。如果MHE在追索权的基础上投资于TOB信托，它通常会与TOB流动性提供者签订偿还协议，根据该协议，MHE 需要向TOB流动性提供者偿还任何清算差额。因此，如果MHE投资于有追索权的TOB信托，MHE将承担任何清算缺口的损失风险。如果多个贝莱德-

建议基金参与任何此类TOB信托时，这些损失将按其参与TOB信托的比例按比例分摊。

根据会计准则，存入TOB信托的MHE的市政债务是MHE的投资，并在MHE的投资明细表中列示，TOB信托发行的未偿还TOB浮动资金在MHE的资产负债表中作为负债列示。市政债券的利息收入由MHE按权责发生制记录。利息 TOB浮动支付的费用以及与TOB信托的再营销、管理、托管和其他服务相关的其他费用均报告为MHE的费用。此外，根据会计规则，向MHE赞助的TOB信托提供的贷款可以在MHE的财务报表中作为MHE的贷款列示，即使对MHE的资产没有追索权。

对于TOB浮动利率，通常情况下，赚取的利率将基于市政债券的市场利率，这些债券的到期日或再营销拨备在期限上与投标期权的定期间隔相当。由于投标期权功能的期限比存放在TOB信托的相关市政债券的最终到期日或首次赎回日期更短，TOB浮动债券的持有人依赖于与提供流动性安排的金融机构达成的协议条款以及该机构的信用实力。许多主要金融机构的可靠性和信誉，其中一些为TOB信托提供赞助和/或提供流动性支持，增加了与TOB 浮动投资者相关的风险。这反过来可能会降低TOB浮动投资者作为投资的可取性，这可能会损害TOB信托的生存能力或可用性。

使用TOB剩余将要求MHE指定或隔离流动资产，其金额相当于任何TOB浮动利率，外加由MHE赞助或代表MHE发行的TOB浮动利率的任何应计但未付利息，但不属于MHE 所有。使用TOB剩余还可能要求MHE指定或隔离流动资产，其金额相当于TOB流动性提供者向TOB信托提供的贷款，用于购买投标的TOB浮动利率。MHE保留在未来根据适用的法规或解释修改其资产隔离政策的权利。未来的监管要求或证券交易委员会(SEC)的指导可能需要更苛刻的合同或监管要求，这可能会增加TOB信托交易的成本或降低其潜在经济效益的程度，或限制MHE订立或管理TOB信托交易的能力。

逆回购协议。MHE可就其投资组合签订逆回购协议，但须遵守本文规定的投资限制。逆回购协议涉及出售MHE持有的证券，并与MHE达成协议，以商定的价格、日期和利息支付回购这些证券。在MHE签订逆回购协议时，它可以与托管人建立和维持一个单独的账户，其中包含价值不低于回购价格(包括应计利息)的现金和/或流动资产。如果MHE设立并维持这样一个独立账户，或指定上述资产，根据1940年法案，逆回购协议将不会被视为优先证券，因此不会被MHE视为借款；但是，在MHE没有建立和维持这样一个独立账户，或在其账簿和记录上专门标记此类资产的情况下，这种逆回购协议将被视为MHE对上述借款的限制的目的而进行的借款。(##**$ } =MHE使用逆回购协议涉及许多相同的杠杆风险，因为从此类逆回购协议获得的收益可能会投资于额外的证券。逆回购协议涉及与逆回购协议相关收购的证券的市值可能跌至MHE已出售但有义务回购的证券的价格以下的风险。此外，逆回购协议涉及MHE保留的与逆回购协议相关的代替出售的证券的市场价值可能会下跌的风险。

如果根据逆回购协议购买证券的买方申请破产或资不抵债，该买方或其受托人或接管人可获得延期，以决定是否强制执行MHE回购证券的义务，并且在做出决定之前，MHE对逆回购协议收益的使用实际上可能受到限制。此外，如果逆回购协议的收益低于受该协议约束的证券的价值，MHE将承担损失风险。

MHE还可以实现同时进行的购买和销售交易，即所谓的销售回购。销售回购类似于逆回购协议，不同之处在于在销售回购中，购买证券的交易对手

在结算MHE回购标的证券之前，有权收到就标的证券支付的任何本金或利息。

美元交易记录。MHE可以进行美元滚动交易。在美元滚动交易中，MHE将抵押相关证券或其他证券出售给交易商，同时同意在未来以预先确定的价格回购类似证券(但不是相同的证券)。美元滚动交易可以被视为抵押借款，就像逆回购协议一样，MHE将抵押相关证券质押给交易商以获得现金。然而，与逆回购协议不同的是，与MHE签订美元滚动交易的交易商没有义务返还与MHE最初出售的证券相同的证券，而是只有实质上相同的证券，这通常意味着回购的证券将承担与出售证券相同的利率和类似的期限，但抵押这些证券的抵押贷款池可能与出售的证券具有不同的预付款历史。

在出售和回购之间的期间，MHE将无权获得出售证券的利息和本金支付。出售所得将投资于MHE的其他工具，这些投资的收入将为MHE创造收入。如果这样的收益不超过作为美元卷的一部分出售的证券所实现的收入、资本增值和收益，则与不使用美元卷的情况相比，使用此技术将降低MHE的投资业绩。

在MHE进行美元滚动交易时，它可以与托管人建立和维护一个单独的账户，其中包含价值不低于回购价格(包括应计利息)的现金和/或流动资产。如果MHE建立并维护这样一个独立帐户，或者指定上述资产，则美元卷交易将不会被视为1940年法案下的高级证券，因此不会被MHE视为借款；但是，在MHE没有建立和维护此类独立帐户或在其账簿和记录上专门标记此类资产的某些情况下，此类美元卷交易将被视为MHE借款限制的借款单。(##**$ =

美元滚动交易涉及MHE需要购买的证券的市值可能会跌破这些证券的商定回购价格的风险。MHE购买或回购证券的权利可能会受到限制。成功使用抵押贷款美元卷可能取决于投资经理正确预测利率和提前还款的能力。不能保证成功使用美元卷。

衍生物。MHE可能会进行包含经济杠杆的衍生品交易。MHE可能进行的衍生品交易也称为战略交易。MHE不能向您保证，对具有经济杠杆作用的衍生品交易的投资将带来更高的普通股回报。

在此类交易的条款规定MHE有义务付款的范围内，MHE可根据SEC工作人员的适用解释指定或将现金或流动资产的金额至少等于MHE根据此类交易条款当时应支付的金额的现值，或以其他方式涵盖此类交易。，MHE可以指定或分离现金或流动资产，其金额至少等于MHE根据此类交易条款当时应支付的金额的现值，或根据SEC工作人员的适用解释涵盖此类交易。如果MHE根据该等交易条款当时应支付的金额的现值由该等投资的名义金额表示，则MHE将分离或指定市值至少等于该等名义金额的现金或流动资产，而如果MHE根据该等交易条款当时应支付的金额的现值代表MHE的流动债务的市值，则MHE将分离或指定市值至少等于该等流动债务的现金或流动资产。在该等交易条款规定MHE有义务交付特定证券以解除MHE在该等交易下的义务的范围内，MHE可通过(I)拥有该等交易相关的证券或抵押品或(Ii)拥有获得该等证券或抵押品的绝对及即时权利而无须额外现金代价(或如需要额外现金代价，则已预留或分离适当数额的现金或流动资产)来履行其在该等交易下的义务。此类专项拨款、隔离或覆盖旨在为MHE提供可用的资产，以履行其在此类交易下的义务。由于此类指定用途、隔离或承保，MHE在此类交易下的债务将不被视为1940年法案中代表债务的优先证券，或被视为受MHE上文讨论的借款限制的借款。, 但可能会为MHE创造筹码。在此类交易项下的MHE义务未如此指定的范围内，

根据1940年法案，此类债务可被视为代表债务的优先证券，因此应遵守300%的资产覆盖率要求。

这些指定用途、隔离或覆盖要求可能会导致MHE维持其原本会清算、隔离或指定资产的证券头寸，而此时这样做或以其他方式限制投资组合管理可能是不利的。

临时借款。MHE 也可以将借款作为临时措施用于非常或紧急目的，包括支付股息和结算证券交易，否则可能需要及时处置基金证券。

如果(I)在 60天内偿还，且(Ii)不超过MHE总资产的5%，则某些短期借款(如用于现金管理目的)不受1940年法案对杠杆的限制。

MHE可以买卖期货合约，签订各种利率交易和掉期合约(包括但不限于信用违约掉期掉期)，并可以买卖在交易所上市和非处方药(场外交易)证券和掉期合约、金融指数和期货合约的看跌期权和看涨期权，并使用其他衍生品工具或管理技术。这些战略交易可用于存续期管理和其他风险管理目的，但须受MHE的投资限制。虽然MHE使用战略交易旨在降低MHE普通股资产净值的波动性，但MHE普通股的资产净值将会波动。不能保证MHE的战略交易有效。

不存在需要使用一种技术而不使用另一种技术的特定策略，因为使用任何特定策略或工具的决定取决于市场状况和投资组合的构成。MHE成功使用战略交易的能力将取决于投资顾问预测相关市场走势的能力，以及工具之间的充分相关性，这一点不能得到保证。战略交易使MHE面临这样的风险：如果投资顾问错误地预测市场价值、利率或其他适用因素，MHE的业绩可能会受到影响。其中某些战略性交易，如投资反向浮动利率证券和信用违约掉期，可能会为MHE的投资组合提供投资杠杆。MHE不需要使用衍生品或其他投资组合策略来寻求对冲其投资组合，也可以选择不这样做。

使用战略交易可能导致比未使用时更大的损失，可能要求MHE在不合适的时间或以当前市值以外的价格出售或购买投资组合证券，可能限制MHE可以实现的投资增值金额，或者可能导致MHE 持有其本来可能出售的证券。此外，由于普通股的杠杆性质，战略交易对普通股资产净值的影响将大于普通股不杠杆化的情况。此外，MHE可能只会不时地从事策略性交易，而不一定在利率变动时从事对冲活动。

由于MHE因使用战略交易而产生的任何债务将由分离或指定的流动资产或抵销交易覆盖，MHE和投资顾问认为该等债务不构成优先证券，因此不会将该等交易视为受其借款限制的约束。此外，独立或指定的流动资产、MHE支付的保费金额以及与战略交易相关的保证金账户中持有的现金或其他资产不能以其他方式提供给MHE用于投资目的。

只要VRDP股票由评级机构评级，MHE对期权及其某些金融期货和期权的使用将受制于该评级机构对此类交易的指导方针和限制。为了维持一个或多个评级机构对VRDP股票的评级，MHE可能需要根据适用评级机构的指定指南限制其战略交易的使用。

某些联邦所得税要求可能会限制或影响MHE从事战略性交易的能力。此外，使用某些战略交易可能会产生应纳税所得额，并产生某些其他后果。

利息利率交易记录。MHE可以进行利率掉期以及购买或出售利率上限和下限。MHE预计进行这些交易主要是为了保存特定投资或其投资组合部分的回报或利差，作为一种存续期管理技术，或防止MHE预期稍后购买的证券价格上涨。MHE通常将这些交易用作对冲或期限或风险管理，尽管它被允许进入这些交易以增加收入或收益。MHE的投资政策规定，它不会出售不属于自己的利率上限或下限。利率互换涉及MHE与另一方交换各自支付或收取利息的承诺，例如，就名义本金金额以浮动利率支付交换固定利率支付。购买利率上限使买方有权在指定指数超过预定利率的范围内，从出售该利率上限的一方收取名义本金的利息支付。购买利率下限使买方有权在指定指数跌破预定利率的范围内，从出售该利率下限的一方获得名义本金的利息支付。

MHE可以在基于资产或基于负债的基础上进行利率互换、上限和下限，通常会以净额为基础进行利率互换。即，这两个付款流被扣除，MHE只收取或支付(视乎情况而定)在付款日期的两笔付款的净额。MHE将按日累计MHE的债务相对于其与每个利率掉期相关的权利的净额(如果有)，并将与托管人分离一定数量的现金或流动的高级别证券，其总资产净值始终至少等于应计的超额。

如果另一方对未清算的利率掉期交易违约，一般情况下，MHE将根据与该交易相关的协议获得合同补救。对于通过中央清算对手方清算的利率掉期交易，将由清算机构代替对手方，并根据掉期协议向方提供履约担保。然而，不能保证在结算组织或MHE的清算经纪人违约的情况下，结算组织将履行其对MHE的义务，或者MHE是否能够在结算组织或MHE的清算经纪人违约的情况下收回其代表其存放在结算组织的全部资产。某些美国联邦所得税要求可能会限制MHE从事利率互换的能力。可归因于利率掉期交易的分配一般将作为普通收入向股东征税。

期货合约和期货期权合约。MHE还可以签订购买或出售未来交付的债务证券(期货合约)的合同，购买或出售债务证券、债务证券或其指数或其价格的总和、其他金融指数和美国政府债务证券或上述期权。MHE通常只会出于真正的对冲、风险管理(包括存续期管理)和其他投资组合管理目的而从事此类交易。然而，根据CFTC的规则和规定，MHE也可以出于非套期保值的目的进入这类交易，以增加收入或收益。CFTC目前的规定是，如果在这样的时候，MHE净资产的5%以上将作为此类非战略性交易的初始保证金和溢价入账，则不得进行此类交易。

看涨证券指数和期货合约。MHE可能会根据在美国和外国证券交易所以及在美国和外国证券交易所交易的未来合约和债务证券的价格，出售或购买市政债券和指数的看涨期权(看涨期权)。非处方药市场。看涨期权赋予期权购买者在期权期限内的任何时间或特定时间以行权价格买入标的证券、期货合约或指数的权利，并使卖家有义务以行权价格卖出标的证券、期货合约或指数。只要呼叫未完成，MHE销售的所有此类呼叫都必须 n覆盖(即，MHE必须拥有符合赎回要求的证券或期货合约或适用的第三方托管要求可接受的其他证券)。MHE出售的看涨期权使MHE在期权的期限内可能失去实现标的证券、指数或期货合约市场价格升值的机会，并可能要求MHE持有其原本可能出售的期货证券合约。买入看涨期权使MHE有权以固定价格购买证券、期货合约或指数。对市政债券期货的赎回也必须由可交割证券或期货合约或流动的高等级债务证券覆盖，这些证券被分离以履行MHE根据此类工具承担的义务。

买入证券、指数和期货合约。MHE可以购买与市政债券(无论其投资组合中是否持有此类证券)、指数或期货合约有关的看跌期权(看跌期权)。MHE还可以出售此类证券的市政债券、指数或期货合约，前提是MHE对此类看跌期权的或有债务是由价值不低于行权价格的现金或流动高等级债务证券组成的独立资产担保的。

如果由投资顾问提供建议的基金(br}(I)直接或间接投资于CFTC监管的期货、期权和掉期(CFTC衍生品)的清算价值超过规定水平)，或者(Ii)将自身推销为提供此类工具的投资敞口，CFTC将注册投资公司的顾问置于CFTC的监管之下。就MHE使用CFTC衍生品而言，它打算在低于规定水平的情况下这样做，而不会将自己推销为大宗商品池或交易此类工具的工具。因此，根据商品交易法(CEA)下的规则4.5，投资顾问声称将其排除在商品交易法(CEA)下的商品池经营者一词的定义之外。因此，根据CEA，投资顾问不受注册或监管，成为MHE方面的商品池运营商。

市政市场数据速率锁定。MHE可以购买和销售市政市场数据速率锁(MMD速率锁)。MMD Rate Lock允许MHE锁定其投资组合一部分的指定市政利率，以保存特定投资或部分投资组合的回报作为期限管理技术，或保护以后购买的证券价格不会出现任何上涨。(注1)MMD Rate Lock允许MHE锁定其投资组合一部分的指定市政利率，以保存特定投资或部分投资组合的回报作为期限管理技术，或防止日后购买的证券价格上涨。MHE通常会将这些交易用作对冲或期限或风险管理，尽管它被允许进入这些交易以增加收入或收益。MMD费率锁是MHE和MMD费率锁提供商之间的合同，根据该合同，双方同意按名义金额相互付款，具体取决于合同到期时市政市场AAA数据一般义务额度是高于还是低于指定水平。例如，如果MHE购买了MMD费率锁，而市政市场数据AAA一般义务级别在到期日低于指定级别，则合同对手方将向MHE支付等于指定级别减去实际级别乘以合同名义金额的款项。如果市政市场数据AAA一般义务级别在到期日高于指定级别，MHE将向交易对手支付等于实际级别减去指定级别乘以合同名义金额的款项。在进入MMD费率锁定时，市政收益率有可能与MHE预期的方向相反。因此，如果MHE总资产的50%以上需要支付其套期保值和其他投资交易项下的潜在义务，则MHE可能不会进入MMD费率锁定。

交易对手信用标准。就MHE从事本金交易而言，包括但不限于场外期权、远期货币交易、掉期交易、回购和逆回购协议以及债券和其他固定收益证券的买卖，其必须依赖交易对手的信誉。在某些情况下，交易对手的信用风险会因某些交易(包括某些掉期合约)缺乏中央结算所而增加。在交易对手破产的情况下，MHE 可能无法在破产过程中全额或完全追回其资产。投资对手方可能没有义务在此类投资中进行市场交易，并可能有能力适用基本上可自由支配的保证金和信用要求。同样，MHE将面临交易对手破产、无力或拒绝履行此类投资的风险。投资顾问将寻求通过与投资顾问认为在进行交易时信誉良好的交易对手进行此类交易，将MHE面临的交易风险降至最低。某些期权交易和战略交易可能要求MHE提供抵押品，以保证其根据合同履行义务，这也将带来交易对手信用风险。

临时投资。在临时防御期(例如，在投资顾问看来，暂时的供需失衡或免税债券市场的其他暂时混乱对长期或中期债券的价格产生不利影响的时候)，或者为了保持手头现金的全部投资，MHE可以投资于高质量的短期马萨诸塞州市政债券，其收入将同时免征常规联邦所得税和马萨诸塞州个人所得税，或者，

无法以合理的价格和收益率在可比的临时投资中获得，其收入将缴纳马萨诸塞州的个人所得税，或者同时缴纳常规的联邦所得税和马萨诸塞州的个人所得税。免税临时投资包括国家和地方政府发行人发行的各种债务，如免税票据(债券预期票据、税收预期票据和收入预期票据或自发行之日起三年及以下到期的市政债券)和市政商业票据。MHE可能会进行应税的临时投资(即即同时缴纳常规联邦所得税或马萨诸塞州个人所得税的证券)，如果它们是美国政府证券或标普评级为最高等级的证券，且自购买之日起一年内到期，或带有浮动利率或浮动利率。MHE的应税临时性投资可能包括美国银行发行的资产至少为10亿美元的存单，或剩余期限不超过一年的商业票据或公司票据、债券或债券，或回购协议。如果MHE在上对证券进行大量临时投资，而上的收入需要缴纳常规联邦所得税或马萨诸塞州个人所得税，或者两者兼而有之，那么MHE在这种情况下将无法实现其投资目标。

信用违约互换协议。MHE可能出于对冲目的或寻求增加回报而签订信用违约互换协议。信用违约互换协议可能具有MHE当前未持有的一种或多种证券作为参考义务。信用违约合同中的保护买方可能有义务在合同期限内向保护卖方支付预付款或定期付款流，前提是没有发生参考义务的信用事件。如果发生信用事件，卖方通常必须向买方支付掉期的面值(全部名义价值)，以换取掉期中描述的参考实体的同等面值的可交付债务，或者如果掉期是现金结算的，卖方可能被要求交付相关的净现金金额(参考债务的市值与其面值之间的差额)。他可能是交易中的买方，也可能是卖方。如果MHE是买方，并且没有信用事件发生，如果掉期一直持有到其终止日期，MHE可能什么也得不到。然而，如果发生信用事件，买方通常可以选择获得掉期的全部名义价值，以换取价值可能大幅下降的参考实体同等面值的可交割债券。作为卖方，如果没有信用事件， MHE通常在整个掉期期间(通常为六个月至三年)收到预付款或固定的收入比率。如果发生信用事件，卖方通常必须向买方支付掉期的全部名义价值，以换取价值可能大幅下降的参考实体面值相等的可交割债务。作为卖方，MHE将有效地增加其投资组合的杠杆率，因为除了其总净资产外，, MHE将受到掉期名义金额的投资敞口。

信用违约掉期协议涉及的风险比MHE直接投资于参考债务的风险更大，因为除了一般市场风险外，信用违约掉期还面临非流动性风险、交易对手风险和信用风险。MHE将仅与Investment Advisor认为在进行此类交易时信誉良好的交易对手签订信用违约互换协议。如果没有信用事件，并且掉期保留到终止日期，买方通常也会损失其投资，并且不会收回任何东西。如果发生信用事件，卖方收到的任何可交付债务的价值，加上之前收到的预付款或定期付款，可能会低于其支付给买方的全部名义价值，从而导致卖方的价值损失。MHE在信用违约互换协议下的债务将按日累计(抵销MHE欠下的任何金额)。

MHE将始终在其账簿和记录中隔离或指定与每笔此类交易相关的流动资产或现金，其价值至少等于MHE对任何交易对手的风险敞口(MHE欠任何交易对手的任何应计但未支付的净金额)。按市值计价基准(根据证券交易委员会的要求计算)。如果MHE是信用违约掉期交易的保护卖方，它将在与该交易相关的账簿和记录中分离或指定价值至少等于合同名义全部金额的流动资产或现金。这种分离或指定将确保MHE拥有可用资产来履行其与交易有关的义务，并将避免任何潜在的MHE投资组合杠杆作用。这种隔离或指定不会限制MHE的损失风险。

回购协议。MHE可以根据回购协议投资证券。回购协议只能与美联储系统的成员银行或一级交易商或其附属公司签订，购买美国政府证券或其附属公司。回购协议是指证券出卖人同意在双方约定的未来日期以特定价格回购相同证券的合同协议。商定的回购价格决定了MHE持有期内的收益率。MHE面临的风险是

仅限于发行人在交割日支付商定的回购价格的能力；然而，尽管交易时标的抵押品的价值始终等于或超过商定的回购价格，但如果抵押品的价值下降，则存在本息损失的风险。如果发生违约，抵押品可能会被出售，但如果抵押品的价值下降，MHE可能会蒙受损失，并可能产生处置成本或与清算抵押品相关的延迟。此外，如果针对证券卖方启动破产程序，则MHE在抵押品变现时可能会延迟或受到限制。

一般而言，出于联邦所得税的目的，回购协议被视为由出售的证券担保的抵押贷款。因此，根据此类协议赚取的金额不会被视为免税利息。采购和销售合同的处理方式就不那么确定了。

限制性和非流动性证券。MHE可能会投资于流动性不佳的证券。流动性不佳的证券受法律或合同限制进行处置，或者缺乏既定的二级交易市场。与出售有资格在国家证券交易所或在国家证券交易所交易的证券相比，出售受限和非流动性证券通常需要更多的时间，并导致更高的经纪费用或交易商折扣和其他销售费用。非处方药市场。受限证券的售价可能低于不受转售限制的类似证券。

证券借贷。MHE可能会将有价证券借给投资顾问认定为信誉良好的某些借款人，包括与投资顾问有关联的借款人。借款人提供的抵押品的金额至少等于所借证券的当前市场价值。如果MHE所有证券贷款的总价值超过MHE总资产价值的三分之一(包括收到的抵押品价值)，则不会代表MHE发放证券贷款。MHE可以随时终止贷款，并获得所借证券的返还。MHE收到所借证券支付的任何利息或现金或非现金分配的价值。

以现金为抵押的贷款，借款人可以按照现金抵押品的金额收取费用。现金抵押品再投资所赚取的金额与支付给借款人的费用之间的差额予以补偿。如果是现金以外的抵押品，MHE由借款人支付的费用补偿，该费用等于所借证券市值的一个百分比。MHE收到的此类贷款的任何现金抵押品以及未投资的现金可投资于投资顾问的关联公司管理的私人投资公司，或投资顾问或其关联公司提供建议的注册货币市场基金；此类投资存在投资风险。

MHE根据SEC的豁免命令进行证券借贷，该命令允许MHE向附属于MHE的借款人出借有价证券，并保留MHE的附属公司作为出借代理。就MHE从事证券借贷而言，投资顾问的附属公司贝莱德投资管理有限责任公司(BIM)担任MHE的证券借贷代理，受投资顾问的全面监督。BIM根据董事会批准的指导方针管理贷款计划。根据目前的证券出借协议，BIM只有在借款人回扣利率和无风险利率之间的差额超过一定水平时才可以出借证券(此类证券，？

在MHE从事证券借贷的范围内，MHE保留一部分证券借贷收入，而将剩余部分汇给BIM，作为其作为证券借贷代理服务的补偿。

证券出借收入等于现金抵押品再投资收入 (不包括以下定义的抵押品投资费用)和向证券借款人支付的任何费用或其他款项的总和。作为证券借贷代理机构，BIM直接承担所有与证券借贷相关的运营成本。 MHE负责将借出证券的现金抵押品投资于由Investment Advisor的一家关联公司管理的私人投资公司(抵押品投资费用)，然而，BIM已同意将MHE承担的抵押品投资费用限制在该私人投资公司每日净资产的0.04%。此外，根据豁免令，该私人投资公司的投资顾问将不会就MHE购买的股票收取任何咨询费。此类股票也不需要支付销售费用、赎回费、分销费或服务费。

根据目前的证券借贷协议，MHE保留82%的证券借贷收入( 不包括抵押品投资费用)。

此外，从贝莱德固定收益综合业务在一个日历年赚取的总证券借贷收入超过证券借贷协议中规定的给定年份适用的断点美元门槛之日起，根据当前证券借贷协议，MHE将在该日历年度剩余时间获得相当于证券借贷收入85%(不包括抵押品投资费用)的证券借贷收入的。

MZA的投资目标是为股东提供符合其投资政策和审慎投资管理的最高水平的免征美国联邦和亚利桑那州所得税的当前收入。作为基本政策，MZA寻求实现其投资目标，方法是将MZA总净资产(包括发行任何优先股的收益)的至少80%，以及用于投资目的的任何借款收益，投资于由亚利桑那州、其政治区、机构和工具以及其他符合条件的发行人发行的市政债券组合，根据发行人的债券法律顾问的意见，每个债券支付的利息，对于美国联邦所得税而言，可以从总收入中剔除(除了利息可以包括在联邦替代最低税的应税收入中)，并免征亚利桑那州所得税。MZA还可以投资于由美国各州、领地和财产及其政治区、机构或机构发行或代表其发行的市政债务，发行人的债券法律顾问认为，每个债务支付的利息可以从联邦所得税总收入中剔除，但不能从亚利桑那州所得税总收入中剔除(市政债券)。除非另有说明，否则市政债券一词还包括亚利桑那州的市政债券。 MZA可以直接投资于此类证券，也可以通过使用衍生品进行综合投资。

MZA的投资目标及其将至少80%的MZA净资产(包括发行任何优先股的收益)和任何借款收益投资于亚利桑那州市政债券的政策是基本政策，未经MZA的大多数未偿还有表决权证券(定义见1940年法案)批准，不得改变。不能保证MZA的投资目标会实现。

MZA可以投资于某些免税证券，这些证券被归类为私人活动债券(或工业发展债券，根据1986年前的法律)(Pabs)(通常是受益于非政府实体的债券)，这可能会对MZA的某些投资者征收替代最低税。MZA的总资产投资于Pabs的百分比将随时间变化。

在正常市场条件下，MZA 预计将至少75%的资产投资于市政债券投资组合，这些债券通常被称为投资级证券，这些债券是由穆迪投资者服务公司(Moody‘s Investors Service，Inc.)(目前为AAA、AA、A和BAA)、标准普尔全球评级(S&P Global Ratings)(目前为AAA、AA、A和BBB)或惠誉评级(Fitch Ratings)(目前为AAA、AA、A和BBB)确定的四个最高质量评级范围内的债务。在投资的时候。就短期票据而言，标准普尔的投资级评级类别为SP-1+至SP-2，穆迪的投资级评级类别为MIG-1至MIG-3，惠誉的投资级评级类别为F-1+至F-3。在免税商业票据的情况下，标准普尔的投资级评级类别为A-1+至A-3，穆迪的投资级评级类别为Prime-1至Prime-3，惠誉的投资级评级类别为F-1+至F-3。被评为最低投资级评级类别的债务(标普的BBB、SP-2和A-3；穆迪的BBB、SP-2和A-3；穆迪的MIG-3和Prime-3；惠誉的BBB和F-3)，虽然被认为是投资级，但可能具有某些投机特征。在上述评级类别中，可能存在表示相对地位的子类别或等级。在根据上述要求评估市政债券的质量时，投资顾问会考虑特定市政债券有权获得的任何信用证或类似信用增强的性质，以及提供此类信用增强的金融机构的信誉。保险预计将保护MZA免受债券发行人未能支付利息或本金而造成的损失。但是，保险不能保护MZA或其股东免受下跌造成的损失

债券的市值。如果债券的保险公司未能履行其义务或失去其信用评级，债券的价值可能会下降。如果未评级，该等证券将具有在投资顾问看来可与MZA可能投资的其他义务相媲美的信誉。

MZA可以将其总资产的25%投资于被穆迪评级低于Baa或被标准普尔或惠誉评为低于BBB的市政债券，或者，如果未评级，投资顾问认为具有类似的信用特征。这类证券，有时被称为高收益债券或垃圾债券，根据证券条款支付利息和偿还本金的能力主要是投机性的，通常涉及比评级较高类别的证券更大的价格波动性。MZA不打算购买违约或投资顾问认为很快将违约的市政债券。低于投资级证券和可比未评级证券涉及重大损失风险，被认为是关于发行人支付利息和任何所需赎回或本金支付能力的投机性证券，并且容易因不利的经济和业务发展而违约或市值下降。

MZA可能投资的证券的所有百分比和评级限制在进行投资时适用，且不应因随后的市场波动或投资评级随后被降级至会阻止MZA对此类证券进行初始投资的评级而被视为违反。如果MZA在降级后处置了投资组合证券，MZA可能会经历比此类证券在降级前出售的更大的损失风险。

根据投资顾问对经济和市场状况的评估，MZA的投资组合证券的平均到期日不时不同。 MZA在任何给定时间的投资组合都可能包括长期和中期市政债券。

封闭式投资公司(如主要投资于固定收益证券的MZA)的普通股股票的资产净值随着一般利率水平的波动而变化。当利率下降时，固定收益投资组合的价值可以预期上升。相反，当利率上升时，固定收益投资组合的价值可以预期下降。与短期证券相比，长期证券的价格通常会随着利率的变化而波动更大。对于具有杠杆资本结构的基金(如MZA)，这些资产净值的变化可能会更大。

对于临时性或提供流动性，MZA有权将其总资产的20%投资于一年或更短期限的免税和应税货币市场债券(此类短期债券在本文中称为临时投资)。此外，MZA保留权利作为防御性措施，在投资顾问认为当前市场或财务状况需要时，暂时将更大比例的资产投资于临时投资。应税货币市场债券将产生应税收入。MZA还可以投资于金融机构持有的可变利率免税义务中的可变利率按需义务(VRDO？)和以参与权益(参与VRDO？)的形式投资的VRDO。请参阅临时投资中的其他投资政策。MZA的对冲策略在策略交易和金融期货交易和期权中有更详细的描述，这些策略不是基本政策，MZA董事会可以在没有MZA股东批准的情况下对其进行修改。在MZA的股东批准下，MZA的对冲策略有更详细的描述。交易和期权不是基本政策，MZA董事会可以在没有MZA股东批准的情况下修改这些策略。MZA还被授权投资于指数化和反向浮动利率债券，用于对冲目的，并寻求提高回报。

如果MZA收到发行人律师的意见，认为此类证券支付的利息可以从联邦所得税总收入中剔除，并且(如果适用)免除亚利桑那州所得税(如果适用)，则MZA可以投资于非州或地区或机构或其工具发行的证券(非市政免税证券)。非市政免税证券可以包括信托证书、合伙企业权益或其他证明对一个或多个长期市政债券感兴趣的工具。非市政免税证券还可能包括投资市政债券的其他投资公司发行的证券，前提是MZA的投资限制和适用法律允许此类投资。非市政免税证券面临与投资市政债券相同的风险，以及与投资衍生品相关的许多风险。如果美国国税局(Internal Revenue Service)对这类证券的税收做出任何不利裁决或采取不利立场，则此类证券支付的利息有被视为在联邦一级应纳税的风险。

MZA通常不打算实现不免征常规美国联邦所得税和亚利桑那州个人所得税的重大投资收入。有时，MZA可能会实现应税资本利得。

联邦税收立法可能会限制符合美国联邦所得税豁免资格的债券的类型和数量。因此，目前的立法和未来可能颁布的立法可能会影响MZA可供投资的市政债券的供应。

有关MZA投资的市政债券类型的其他信息，请参阅收购基金的投资和市政债券说明。

MZA可能会利用杠杆来寻求提高其普通股的收益率和资产净值。然而，这一目标并不是在所有利率环境下都能实现的。MZA目前通过使用VRDP股票和投标期权债券来利用其资产。

根据1940年法案，MZA被允许发行最多33%的债券¹/₃其管理资产的50%(其净资产的50%)或优先股权证券最高可达其管理资产的50%(其净资产的100%)。MZA可以自愿选择将其杠杆率限制在1940法案允许的最高额度以下。此外，MZA还可能受到VRDP股票管理工具、交易对手或评级机构对VRDP股票施加的某些资产覆盖范围、杠杆或投资组合要求，这些要求可能比1940年法案施加的要求更严格。

一般来说，杠杆的概念是基于这样的前提，即杠杆的融资成本(基于短期利率)通常低于MZA用杠杆收益购买的较长期组合投资所赚取的收入。在一定程度上，MZA的总资产(包括通过杠杆获得的资产)投资于收益更高的组合投资，MZA的普通股股东可以从增加的净收入中受益。用杠杆收益购买证券所赚取的利息以股息的形式支付给普通股股东，这些投资组合所持股份的价值反映在每股资产净值中。

然而，为了使普通股股东受益，用杠杆收益购买的资产回报率必须超过与杠杆相关的持续成本。如果利息和其他杠杆成本超过MZA用杠杆收益购买的资产的回报率，普通股股东的收入将低于MZA没有使用杠杆的情况。此外，MZA投资组合的价值通常与长期利率方向成反比，尽管其他因素也会影响组合投资的价值。相比之下，MZA在其杠杆安排下的债务价值一般不会随着利率波动。因此，利率的变化可能会对MZA的资产净值产生正面或负面的影响。

未来利率走向的变化很难准确预测，也不能保证MZA的杠杆策略会成功。

与没有杠杆的可比投资组合相比，杠杆通常还会导致MZA的资产净值、市场价格和股息率发生更大的变化。在下跌的市场中，杠杆很可能导致MZA普通股的资产净值和市场价格比没有杠杆的情况下更大的跌幅。此外，MZA可能会被要求在不合适的时间或以不良价值出售投资组合证券，以遵守适用于杠杆使用的监管要求或杠杆工具条款的要求，这可能会导致MZA蒙受损失。杠杆的使用可能会限制MZA投资于某些类型的证券或使用某些类型的对冲策略的能力。MZA将产生与使用杠杆相关的费用，所有这些费用都由普通股股东承担，可能会减少普通股的收入。在MZA使用杠杆期间，支付给投资顾问的咨询服务费用将高于MZA不使用杠杆的情况，

因为支付的费用将根据MZA管理的总资产(包括杠杆收益)计算。MZA的杠杆战略可能不会成功。

不能保证MZA能够通过使用优先股、投标期权债券或其他方式在债务市场不稳定或流动性不足的时期、在短期利率较高的时期或由于其他不利的市场状况而继续使用杠杆，因为MZA在这些时期可能无法进行投标期权债券交易或使用其他形式的杠杆。不能保证MZA的杠杆战略会成功。杠杆的使用可能会带来风险。

优先股。MZA通过发行VRDP股票来利用其投资组合。根据1940年法案，如果紧接发行后，MZA已发行优先股的清算价值超过其资产(包括发行所得)减去除借款以外的负债的50% ，则MZA不得发行优先股。即，MZA的资产价值必须至少为其已发行优先股清算价值的200%。此外，MZA将不被允许宣布其普通股的任何现金股息或其他分配，除非在宣布时，MZA的资产减去负债(借款除外)的价值至少为该清算价值的200%。

出于税务目的，MZA目前被要求在其普通股和已发行优先股之间按支付免税收入、净资本收益或其他应税收入的年度支付给每个类别的总股息的比例分配免税利息收入、净资本收益和其他应纳税收入(如果有的话)。如果有的话，MZA必须在其普通股和已发行的优先股之间按支付免税收入、净资本收益或其他应纳税收入的总股息的比例分配免税利息收入、净资本收益和其他应纳税收入。如果净资本收益或其他应税收入被分配给优先股，而不是单纯的免税收入，MZA很可能不得不向优先股东支付更高的总股息，或者向优先股东支付特别款项，以补偿他们增加的税收负担。这将减少支付给普通股持有人的股息总额，但将增加免税股息部分。如果向优先股东支付的股息或特别股息的增加不能完全被普通股持有人税负的减少和免税股息的增加所抵消，那么MZA的杠杆结构对普通股持有人的优势将会降低。

投标期权债券。MZA目前通过使用剩余利息市政投标期权债券(TOB剩余债券)来利用其资产，这些债券是市政债券的衍生品权益。MZA将投资的TOB剩余支付利息或收入，根据此类TOB剩余发行人的法律顾问的意见，这些利息或收入免征美国常规的联邦所得税。不会进行独立的调查，以确认MZA持有的TOB剩余所支付的利息或收入是否免税。虽然不稳定，但TOB残差通常提供了收益率超过具有可比信用质量的固定利率市政债券的收益率的潜力。

TOB剩余代表特殊目的信托中的实益权益，该信托的目的是持有由一个或多个基金出资的市政债券(TOB信托)，该基金是为了持有一个或多个基金出资的市政债券而成立的。TOB信托通常发行两类受益的利息：出售给第三方投资者的短期浮动利率利息(TOB Floater)和TOB残差，后者通常发行给将市政债券转移到TOB信托的基金。MZA可能会同时投资TOB浮动产品和TOB剩余产品。TOB浮动债券可能优先考虑TOB信托持有的市政债券的现金流，并通过第三方银行或其他金融机构(TOB流动性提供商)的流动性支持安排来增强，该安排允许持有者按面值(加上应计利息)投标他们的头寸。MZA作为TOB剩余的持有者，从TOB信托获得剩余现金流。MZA将市政债券贡献给TOB信托，并获得TOB信托从出售TOB浮动债券中获得的现金，减去某些交易成本，通常会将现金投资于购买额外的市政债券或其投资政策允许的其他投资。如果MZA购买了TOB Trust出售的全部或部分TOB浮动债券，它可以将这些TOB浮动债券连同一定比例的TOB剩余金额一起交给TOB信托，以换取TOB信托拥有的一定比例的市政债券。

由Investment Advisor或其附属公司(贝莱德建议的基金)提供咨询的其他注册投资公司可以向MZA提供市政债券的TOB信托提供市政债券。如果多个贝莱德建议的基金参与同一TOB信托，TOB剩余项下的经济权利和义务通常将按其参与TOB信托的比例在基金之间按比例分摊。

转移到TOB信托的市政债券通常是高等级市政债券。在某些情况下，当转让的市政债券是较低等级的市政债券时，TOB信托交易包括信用增强功能，规定信用增强提供商及时向TOB信托支付债券本金和利息。 TOB信托将负责支付信用增强费，MZA作为TOB剩余持有人，将负责偿还信用增强提供商支付的任何本金和利息。

MZA持有的TOB剩余通常使MZA有权促使TOB浮动利率的比例持有者按面值加应计利息向TOB信托投标他们的票据。此后，MZA可以从TOB信托中提取相应份额的市政债券。因此，投标期权债券交易实际上为MZA创造了TOB信托中市政债券的全部回报的风险敞口，MZA的现金净投资低于TOB信托中市政债券的价值。这将使MZA中市政债券回报的正面或负面影响成倍增加(从而产生杠杆效应)。TOB信托的杠杆率取决于存放在TOB信托中的市政债券相对于其发行的TOB浮动债券的价值。

MZA可能会投资于高杠杆的TOB剩余。如果相关TOB信托发行的TOB浮动债券本金超过TOB信托拥有的市政债券本金的75%，则TOB剩余通常被视为高杠杆。

可归因于MZA使用 TOB剩余的杠杆可能会在相对较短的时间内被召回，因此可能不像更传统的杠杆形式那样持久。TOB信托协议中定义的终止事件发生时，TOB信托可在未经MZA同意的情况下崩溃。一旦发生终止事件，TOB信托将被清算，收益将首先用于欠TOB信托受托人、TOB浮动投资者的再营销代理和TOB流动性提供者的任何应计费用。在某些终止事件发生时，TOB浮动利率持有人将先于TOB剩余持有人(即，MZA)，而在其他终止事件中，TOB浮动持有者和TOB 剩余持有者将按比例获得报酬。

TOB信托通常由TOB流动资金提供者提供的流动资金支持，该工具允许TOB浮动利率的持有者投标其TOB浮动利率，以换取在任何营业日支付面值加应计利息(以不发生终止事件为条件)。投标的TOB 漂浮物由一家再营销代理注明。在再营销失败的情况下，TOB信托可能会从TOB流动性提供者那里获得贷款，以购买投标的TOB浮动利率。TOB流动资金提供者提供的任何贷款将由TOB信托持有的购买的TOB浮动利率提供担保，并将根据贷款未偿还天数收取更高的利率。

MZA可以在无追索权或追索权的基础上投资TOB信托。当MZA在无追索权的基础上投资TOB信托，并且TOBS流动性提供者被要求根据流动性安排付款时，TOBS流动性提供者通常会清算TOB信托中持有的全部或部分市政债券，然后为清算缺口的余额(如果有)提供资金。如果MZA以追索权为基础投资TOB信托，它通常会与TOB流动资金提供者签订偿还协议，根据该协议，MZA 需要向TOB流动资金提供者偿还任何清算差额。因此，如果MZA投资于有追索权的TOB信托，MZA将承担任何清算缺口的损失风险。如果多个贝莱德建议的基金参与任何此类TOB信托，这些损失将按其参与TOB信托的比例按比例分摊。

根据会计规则，存放在TOB信托的MZA市政债券是MZA的投资，并在MZA的投资明细表中列示，TOB信托发行的未偿还TOB浮动债券在MZA的资产负债表中作为负债列示。相关市政债券的利息收入由MZA按权责发生制记录。TOB浮动利率产生的利息支出以及与TOB信托的再营销、管理、托管和其他服务相关的其他费用均报告为MZA的费用。此外，根据会计规则，向MZA赞助的TOB信托提供的贷款可以在MZA的财务报表中作为MZA的贷款列示，即使对MZA的资产没有追索权。

对于TOB浮动利率，一般情况下，赚取的利率将基于市政债券的市场利率，其到期日或再营销条款在期限上与投标期权的定期间隔相当。由于投标期权功能的期限比存放在TOB信托中的相关市政债券的最终到期日或首次赎回日期更短，TOB浮动债券的持有人依赖于与提供流动性安排的金融机构达成的协议条款以及该机构的信用实力。许多主要金融机构被认为的可靠性和信誉，其中一些机构赞助和/或向TOB信托提供流动性支持，增加了与TOB浮动投资者相关的风险。这反过来可能会降低TOB浮动投资者作为投资的可取性，这可能会损害TOB信托的生存能力或可用性。

使用TOB剩余将要求MZA指定或分离流动资产，金额相当于任何TOB浮动利率，加上由MZA赞助或代表MZA发行的TOB浮动利率的任何应计但未付利息，但不属于MZA所有。使用TOB剩余可能还要求MZA指定或隔离流动资产，其金额相当于TOB流动性提供者向TOB信托提供的贷款，用于购买投标的TOB浮动资产。MZA保留在未来根据适用法规或解释修改其资产隔离政策的权利，前提是此类更改是。未来的监管要求或证券交易委员会(SEC)的指导可能需要更苛刻的合同或监管要求，这可能会增加TOB信托交易的成本或降低TOB信托交易的潜在经济效益程度，或限制MZA订立或管理TOB信托交易的能力。

逆回购协议。MZA可以就其有价证券投资签订逆回购协议，但须遵守本文规定的投资限制。逆回购协议涉及出售MZA持有的证券，并与MZA达成协议，以商定的价格、日期和利息支付回购这些证券。在MZA签订逆回购协议时，它可以与托管人建立和维持一个单独的账户，其中包含价值不低于回购价格(包括应计利息)的现金和/或流动资产。如果MZA设立并维持这样一个独立账户，或指定上述资产，根据1940年法案，逆回购协议不会被视为优先证券，因此不会被MZA视为借款；但是，在MZA没有建立和维持这样一个独立账户，或在其账簿和记录上指定此类资产的特定情况下，这种逆回购协议将被视为MZA在上文讨论的借款限制范围内的借款。 MZA使用逆回购协议涉及许多相同的杠杆风险，因为从此类逆回购协议获得的收益可能会投资于额外的证券。逆回购协议涉及与逆回购协议相关收购的证券的市值可能跌至MZA已出售但有义务回购的证券的价格以下的风险。此外，逆回购协议还涉及风险，即MZA保留的与逆回购协议相关的代售证券的市值可能会下跌。

如果根据逆回购协议购买证券的买方申请破产或资不抵债，该买方或其受托人或接管人可以获得延长的时间，以决定是否强制执行MZA回购证券的义务，并且在做出这样的决定之前，MZA对逆回购协议收益的使用可能实际上是受到限制的。在做出这样的决定之前，该买方或其受托人或接管人可以获得延长的时间，以决定是否执行MZA回购证券的义务，并且MZA对逆回购协议收益的使用可能受到有效限制。此外，如果逆回购协议的收益低于受该协议约束的证券的价值，MZA将承担损失风险。

MZA还可以同时进行购买和销售交易，即所谓的销售回购。？销售回购类似于逆回购协议，不同之处在于，在销售回购中，在结算MZA对标的证券的回购之前，购买证券的交易对手有权获得对标的证券证券支付的任何本金或利息。

美元交易记录。MZA可以加入$ 滚动交易。在美元滚动交易中，MZA向交易商出售抵押贷款相关证券或其他证券，同时同意在未来以预先确定的价格回购类似的证券(但不是相同的证券)。美元滚动交易可以被视为一种抵押借款，就像逆回购协议一样，MZA将抵押相关证券质押给交易商以获得现金。然而，与逆回购协议不同的是，与MZA签订美元滚动交易的交易商没有义务返还与MZA最初出售的证券相同的证券，而只是返还与MZA最初出售的证券基本相同的证券，这通常意味着回购的证券将承担与出售证券相同的利率和相似的期限，但抵押这些证券的抵押贷款池可能与出售的证券具有不同的预付款历史。

在出售和回购期间，MZA将无权获得出售证券的利息和本金付款。出售所得将投资于MZA的额外工具，这些投资的收入将为MZA带来收入。如果这样的收入不超过作为美元卷的一部分出售的证券本应实现的收入、资本增值和收益，与没有使用美元卷的情况相比，使用这一技术将降低MZA的投资业绩。

当MZA进行美元滚动交易时，它可以与托管人建立和维持一个单独的账户，其中包含价值不低于回购价格(包括应计利息)的现金和/或流动资产。如果MZA设立并维持这样一个独立账户，或指定上述资产，则根据1940年法案，美元卷交易不会被视为高级证券，因此不会被MZA视为借款；但是，在某些情况下，MZA没有建立和维持这样的独立帐户，或在其账簿和记录上专门标记此类资产，则就MZA对借款的限制而言，此类美元卷交易将被视为借款。

美元滚动交易涉及的风险 MZA需要购买的证券的市值可能会跌破这些证券商定的回购价格。MZA购买或回购证券的权利可能会受到限制。成功使用抵押贷款美元可能取决于投资经理正确预测利率和提前还款的能力。没有人能保证美元卷能被成功使用。

衍生物。MZA可能会进行具有经济杠杆作用的衍生品交易。MZA可能签订的衍生品交易也称为战略交易。MZA不能向您保证，对包含经济杠杆的衍生品交易的投资将使其普通股获得更高的回报。

在该等交易条款规定MZA有义务付款的范围内，MZA可指定或分离现金或流动资产，金额至少等于MZA根据该等交易条款当时应支付的金额的现值，或根据SEC工作人员的适用解释涵盖该等交易。如果根据此类交易条款，MZA当时应支付的金额的现值由此类投资的名义金额表示，则MZA将分离或指定市值至少等于该等名义金额的现金或流动资产，如果根据此类交易条款，MZA当时应支付的金额的现值由MZA的流动债务的市场价值表示，则MZA将分离或指定至少等于以下市值的现金或流动资产在此类交易的条款要求MZA有义务交付特定证券以解除MZA在此类交易下的义务的范围内，MZA可以通过 (I)拥有此类交易的证券或抵押品，或(Ii)拥有绝对和即时的权利获得此类证券或抵押品，而无需额外的现金对价(或者，如果需要额外的现金对价，则已指定或分离适当数额的现金或流动资产)来履行其在此类交易下的义务。此类专项拨款、隔离或担保旨在为MZA提供可用的资产，以履行其在此类交易下的义务。由于此类指定用途、隔离或担保，MZA在此类交易下的债务不会被视为1940年法案中代表债务的优先证券，也不会被视为受MZA对上述借款的限制的借款。在这类交易中，MZA的债务不会被视为代表债务的优先证券，也不会被视为受MZA对上文讨论的借款进行限制的借款, 但可能会为MZA创造筹码。如果MZA在此类交易下的债务没有如此指定、隔离或覆盖，则根据1940年法案，此类债务可被视为代表债务的优先证券，因此受300%资产覆盖率要求的约束。

这些指定用途、隔离或覆盖要求可能导致MZA在可能不利于这样做或以其他方式限制投资组合管理的情况下维持其原本会清算、隔离或指定用途的资产的证券头寸。

临时借款。MZA还可以为非常或紧急目的而借入资金作为临时措施，包括支付股息和结算证券交易，否则可能需要及时处置基金证券。如果 (I)在60天内偿还，且(Ii)不超过MZA总资产的5%，则某些短期借款(如用于现金管理目的)不受1940年法案对杠杆的限制。

MZA可以买卖期货合约，签订各种利率交易和掉期合约(包括但不限于信用违约掉期掉期)，并可以买卖在交易所上市和非处方药(场外交易)证券和掉期合约、金融指数和期货合约的看跌期权和看涨期权，并使用其他衍生品工具或管理技术。这些战略交易可用于期限管理和其他风险管理目的，但须受MZA的投资限制。虽然MZA使用战略交易旨在降低MZA普通股资产净值的波动性，但MZA普通股的资产净值将会波动。不能保证MZA的战略交易有效。

不存在需要使用一种技术而不使用另一种技术的特定策略，因为使用任何特定策略或工具的决定取决于市场状况和投资组合的构成。MZA成功使用战略交易的能力将取决于投资顾问预测相关市场走势的能力，以及工具之间的充分相关性，这一点不能得到保证。战略交易使MZA面临这样的风险：如果投资顾问错误地预测市场价值、利率或其他适用因素，MZA的业绩可能会受到影响。其中某些战略性交易，例如投资于反向浮动利率证券和信用违约掉期，可能会为MZA的投资组合提供投资杠杆。MZA不需要使用衍生品或其他投资组合策略来寻求对冲其投资组合，也可以选择不这样做。

使用战略交易可能导致比未使用时更大的损失，可能要求MZA在不合适的时间或以当前市值以外的价格出售或购买投资组合证券，可能限制MZA可以实现的投资增值金额，或者可能导致MZA 持有其本来可能出售的证券。此外，由于普通股的杠杆性质，战略交易对普通股资产净值的影响将大于普通股不杠杆化的情况。此外，MZA可能只会不时进行策略性交易，而不一定在利率变动时进行对冲活动。

由于MZA因使用战略交易而产生的任何债务将由分离或指定的流动资产或抵销交易覆盖，因此MZA和投资顾问认为该等债务不构成优先证券，因此不会将该等交易视为受其借款限制的约束。此外，分离或指定的流动资产、MZA支付的保费金额以及与战略交易相关的保证金账户中持有的现金或其他资产不能以其他方式提供给MZA用于投资目的。

只要VRDP股票由评级机构评级，MZA对期权及其某些金融期货和期权的使用将受制于该评级机构对此类交易的指导方针和限制。为了维持一个或多个评级机构对VRDP股票的评级，MZA可能需要根据适用评级机构的指定指南限制其战略交易的使用。

某些联邦所得税要求可能会限制或影响MZA从事战略交易的能力。此外，使用某些战略交易可能会产生应纳税所得额，并产生某些其他后果。

证券和指数的看跌期权和看涨期权。MZA可以买卖证券和指数的看跌期权和看涨期权。看跌期权赋予期权的购买者卖出的权利，而买入者有义务在期权期间以行权价格购买标的证券。MZA还可能买入和卖出债券指数的期权(指数期权)。指数期权类似于证券期权，不同之处在于，指数期权不是在行使时以指定价格接受或交割期权标的证券，而是在期权所基于的债券指数水平高于期权的行权价格或低于期权的行权价格的情况下，指数期权赋予持有者在行使期权时获得现金的权利。购买债务证券的看跌期权可以保护MZA持有的一种证券或多种证券不受市值大幅下跌的影响。看涨期权赋予期权的买方买入权，卖方有义务在期权期间或在固定价格之前的一段特定期间内以行使价出售标的证券或指数。

日期。购买证券的看涨期权可以保护MZA免受其未来打算购买的证券价格上涨的影响。

撰写备兑看涨期权。MZA被授权写入(即，出售)关于其拥有的市政债券的担保看涨期权，从而期权持有人有权以规定的行权价从MZA购买期权涵盖的标的证券，直至期权到期。MZA只承销备兑看涨期权，这意味着只要MZA作为看涨期权的承销商负有义务，它就将拥有受该期权约束的标的证券。

MZA通过买入看涨期权获得溢价，这将在期权到期而未行使或盈利的情况下增加 MZA的标的证券回报。通过撰写看涨期权，MZA限制了其从标的证券市值高于期权行权价格的获利机会，只要MZA作为撰稿人的义务仍在继续。备兑看涨期权起到了部分对冲标的证券价格下跌的作用。MZA可能会进行结算交易，以便终止其已签署的未平仓期权。

有关选项的其他信息。MZA是否有能力平仓在交易所上市的看跌期权或看涨期权的买家或卖家，取决于期权交易所是否存在流动性强的二级市场。交易所缺乏流动性二级市场的可能原因包括： (I)对某些期权的交易兴趣不足；(Ii)交易所对交易施加的限制；(Iii)针对特定类别或系列期权或标的证券施加的交易暂停、暂停或其他限制；(Iv)交易所的正常运作中断；(V)交易所或控制中心的设施不足以处理当前的交易量；或(Vi)一个或多个交易所决定停止期权(或特定类别或系列期权)的交易，在这种情况下，该交易所(或该类别或系列期权)的二级市场将不复存在，尽管OCC因在该交易所进行交易而在该交易所挂牌的未偿还期权一般仍可根据其条款继续行使。(V)(Vi)一个或多个交易所决定停止期权(或特定类别或系列期权)的交易，在这种情况下，该交易所(或该类别或系列期权)上的二级市场将不复存在，尽管由于在该交易所进行交易而由OCC列出的未偿还期权一般仍可根据其条款继续行使。场外期权是从交易商、金融机构或其他与MZA签订直接协议的交易商、金融机构或其他交易对手那里购买或出售的。对于场外期权，到期日期、行权价格和溢价等变量将在MZA和交易对手之间达成一致，而不需要OCC等第三方的调解。如果交易对手未能交割或接受其已签署的期权标的证券，或未能按照该期权的条款结算交易, MZA将失去为该选项支付的溢价以及交易的任何预期收益。证交会工作人员认为，用于覆盖MZA承销的场外期权的场外期权和资产缺乏流动性。此类期权或资产的流动性不足可能会阻碍此类期权或资产的成功出售，导致延迟出售，或减少原本可能变现的收益金额。

MZA可以在交易所和场外市场进行期权和期货交易。MZA仅与Investment Advisor认为在进行此类交易时信誉良好的交易对手签订场外期权。

债务证券期权的交易时间可能与标的证券的交易时间不符。在期权市场先于标的证券市场收盘的情况下，标的市场可能会发生无法反映在期权市场中的重大价格和利率变动。

金融期货交易和期权。MZA有权购买和出售某些交易所交易的金融期货合约(金融期货合约)，以对冲其投资价值下降的风险，并对冲其打算购买的证券成本增加或寻求提高MZA的回报。然而，任何涉及金融期货或期权(包括与之相关的看跌期权和看涨期权)的交易都将符合MZA的投资政策和限制。金融期货合约规定，合约卖方和合约的买方有义务在特定的未来时间以特定的价格交割合约所涵盖的金融工具类型，或在基于指数的期货合约的情况下，以特定的价格在特定的未来时间进行和接受现金结算。为了对冲其投资组合，MZA 可能会持有期货合约的投资头寸，而期货合约的走势将与被对冲的投资组合头寸背道而驰。出售金融期货合约可以对冲证券组合价值的下降，因为这种贬值可能会被金融期货合约头寸价值的增加全部或部分抵消。购买金融期货合约可以对冲拟购买证券成本的增加，因为这种增值可能会被期货合约头寸价值的增加全部或部分抵消。

出于美国联邦所得税的目的，从某些期货或期权交易中获得的净长期资本收益的分配(如果有的话)应按长期资本利得税率征税。

期货合约。期货合约是双方之间买卖证券的协议，如果是基于指数的期货合约，则在未来某一天以设定的价格进行现金结算并接受现金结算。然而，期货合约中的大多数交易并不会导致标的工具的实际交割或现金结算，而是通过清算进行结算。即，通过签订抵销交易。期货合约是由商品期货交易委员会(CFTC)指定为市场合约的交易委员会设计的。

购买或出售期货合约不同于购买或出售证券，因为不支付或收取任何价格或溢价。相反，经纪人和相关合约市场可以接受的现金或证券金额(视情况而定，但通常约为合约金额的5%)必须存放在经纪人处。这笔金额被称为初始保证金，代表着一笔诚意保证金，保证了期货合同下买家和卖家的履约。当期货合约的价格波动使期货合约中的多头和空头头寸价值增加或降低时，需要向经纪商和从经纪商支付随后的款项(称为变动保证金 )，这一过程称为市场标价。在期货合约结算日之前的任何时候，头寸可以通过建立相反的头寸来平仓，该头寸将终止期货合约中的头寸。在期货合约结算日之前的任何时候，头寸都可以通过采取相反的头寸来平仓，该头寸将终止期货合约中的头寸。然后最终确定差额保证金，经纪人需要支付或释放额外的现金，购买者实现损失或收益。此外，每笔完成的销售交易都会象征性地支付佣金。

MZA还可以买卖美国政府证券的金融期货合约，以对冲利率的不利变化，如下所述。在美国政府证券方面，目前有以长期美国国债、美国国债、政府全国抵押贷款协会证书和三个月期美国国债为基础的金融期货合约。MZA可能会购买和承销与其对冲策略相关的美国政府证券期货合约的看涨期权和看跌期权。

MZA 还可以从事其他期货合约交易，例如市政债券指数期货合约，如果投资顾问确定此类期货合约的价格与MZA投资的市政债券之间通常存在足够的相关性，则可能会出现此类交易，从而使此类套期保值变得适当。

期货策略。MZA可能会出售金融期货合约(即，假设持有空头头寸)，预期其投资价值将因加息或其他原因而缩水。可以在不使用期货作为对冲的情况下降低下跌风险，方法是出售投资并将收益再投资于期限较短的证券或以现金形式持有资产。然而，这一策略以交易商价差的形式增加了交易成本，通常会由于到期日缩短而降低MZA投资组合证券的平均收益率。出售期货合约提供了另一种对冲其投资价值下降的手段。随着这些价值的下降，MZA在期货合约中持仓的价值将趋于增加，从而抵消MZA正在对冲的投资市值的全部或部分贬值。虽然MZA在出售和平仓期货头寸时会产生佣金支出，但期货交易的佣金通常低于MZA被套期保值投资的买卖所产生的交易成本。此外，由于MZA可使用的工具具有独特且多种多样的信用和技术特性，因此MZA交易期货市场上可用的标准化合约的能力可能会提供比降低投资组合证券平均到期日的计划更有效的防御头寸。使用期货作为对冲也可能允许MZA采取防御姿态，而不会降低其投资收益率，使其超过从事期货交易所需的任何金额。

当MZA打算购买证券时，MZA可以购买期货合约，以对冲因利率下降或其他原因导致的此类证券成本的增加，这种情况可能会在购买之前发生。根据该等证券与期货合约之间的相关程度，该等证券成本随后的增加应反映在MZA持有的期货价值中。随着这类购买的进行，等量的期货合约将被平仓。但是，由于不断变化的市场状况和利率预测，期货头寸可能会被终止，而不会相应地购买投资组合证券。

期货合约的看涨期权。MZA还可以买卖金融期货合约的交易所交易看涨期权和看跌期权。购买期货合约的看涨期权类似于购买个人证券的看涨期权。根据期权与其所基于的期货合约或标的证券价格相比的定价，它的风险可能低于期货合约或标的证券，也可能不低于期货合约或标的证券的所有权。就像购买期货合约一样，MZA可能会在期货合约上购买看涨期权，以在MZA没有完全投资时对冲市场上涨的风险。

期货合约上的看涨期权构成了对证券价格下跌的部分对冲，这些证券可在期货合约行使时交割。如果到期日的期货价格低于行权价格，MZA将保留全部期权溢价，这将为MZA的投资组合持有量可能出现的任何下降提供部分对冲。

期货合约的看跌期权。购买期货合约的看跌期权类似于购买投资组合证券的保护性看跌期权。MZA可以购买期货合约上的看跌期权，以对冲MZA的投资组合，以应对利率上升的风险。

期货合约上的看跌期权构成了对证券价格上涨的部分对冲，这些证券可在期货合约行使时交割。如果到期日的期货价格高于行权价格，MZA将保留全部期权溢价，这将为MZA打算购买的证券价格的任何上涨提供部分对冲。

期货合约期权的制定者被要求交存初始保证金和变动保证金，其要求与适用于期货合约的要求类似。在撰写期权时收到的保费将包括在初始保证金中。在期货合约上订立期权所涉及的风险与期货合约的风险相似。

如果由投资顾问提供建议的基金(br}(I)直接或间接投资于CFTC监管的期货、期权和掉期(CFTC衍生品)的清算价值超过规定水平)，或者(Ii)将自身推销为提供此类工具的投资敞口，CFTC将注册投资公司的顾问置于CFTC的监管之下。在MZA使用CFTC衍生品的范围内，它打算在低于规定水平的情况下这样做，并且不会将自己推销为商品池或交易此类工具的工具。因此，根据商品交易法(CEA)下的规则4.5，投资顾问声称将其排除在商品交易法(CEA)下的商品池经营者一词的定义之外。因此，投资顾问不受关于MZA的CEA下商品池运营商的注册或监管。

利率互换交易。为了对冲MZA的价值不受利率波动的影响，为了对冲MZA因任何优先股(包括VRDP股票)的股息支付而增加的成本，或者寻求增加MZA的回报，MZA可能会进行利率掉期交易，例如市政市场数据AAA现金曲线掉期(MMD Swaps)或证券业和金融市场协会市政掉期指数掉期(SIFMA Swaps)。就MZA 进行这些交易而言，MZA预计这样做主要是为了保存特定投资或其投资组合部分的回报或利差，作为一种存续期管理技术，或防止MZA 预期在以后购买的证券价格上涨。MZA可能主要是作为对冲或持续期或风险管理而不是投机性投资进行这些交易。然而，MZA也可能投资于MMD掉期和SIFMA掉期，以寻求提高回报或收益或增加MZA的收益率，例如，在利率收益率曲线陡峭的时期(即，短期和长期利率之间的巨大差异)。

MZA可能会在SIFMA掉期市场买卖SIFMA掉期。在SIFMA掉期中，MZA与另一方交换各自支付或收取利息的承诺(例如：，与SIFMA市政掉期指数挂钩的浮动利率支付的固定利率支付的交换)。由于标的指数是免税指数，SIFMA掉期可以降低MZA带来的跨市场风险，提高MZA的有效对冲能力。SIFMA掉期通常是针对整个收益率曲线进行报价的，从7天浮动利率指数开始，一直持续到30年。SIFMA掉期的存续期大致等于与掉期具有相同属性的固定利率市政债券的存续期(例如：、优惠券、到期日、呼叫功能)。

MZA还可以买卖MMD掉期，也称为MMD汇率锁。MMD掉期允许MZA锁定其投资组合的一部分的指定市政利率，以保持特定投资或

将其投资组合的一部分作为存续期管理技术，或防止日后购买的证券价格上涨。通过使用MMD掉期，MZA可以创建合成多头或空头头寸，允许MZA选择收益率曲线中最具吸引力的部分。MMD掉期是MZA和MMD掉期提供商之间的一份合同，根据该合同，双方同意按照名义上的金额相互付款，具体取决于合同到期时市政市场数据AAA一般义务额度是高于还是低于指定水平。例如，如果MZA购买了MMD掉期，而市政市场数据AAA一般债务额度在到期日低于规定水平，合同对手方将向MZA支付等于规定水平减去实际水平乘以合同名义金额的款项。如果市政市场数据AAA一般义务级别在到期日高于指定级别，MZA将向交易对手支付等于实际级别减去指定级别乘以合同名义金额的款项。

关于SIFMA和MMD掉期的投资，存在市政收益率与MZA预期的相反的风险，这将导致MZA在交易中向交易对手付款，这可能会对MZA的业绩产生不利影响。

MZA 没有义务签订SIFMA掉期或MMD掉期，并且可以选择不这样做。对于每个利率掉期，MZA的债务超过其权利的净额(如果有)将按日累计， MZA将在其账簿和记录中分离或指定总资产净值至少等于应计超额的流动资产。

如果未清算利率掉期交易的另一方违约，一般情况下，MZA将根据与该交易相关的协议获得合同补救。对于通过中央清算对手方清算的利率掉期交易，将由清算机构代替对手方，并根据掉期协议为各方提供履约担保。然而，不能保证结算组织将履行其对MZA的义务，或者在结算组织或MZA的清算经纪人违约的情况下，MZA能够收回其代表其存放在结算组织的全部资产。美国的某些联邦所得税要求可能会限制MZA从事利率互换的能力。可归因于利率掉期交易的分配一般将作为普通收入向股东征税。

交易对手信用标准。就MZA从事本金交易而言，包括但不限于场外期权、远期货币交易、掉期交易、回购和逆回购协议以及债券和其他固定收益证券的买卖，它必须依赖此类交易对手的信誉。在某些情况下，交易对手的信用风险因某些交易(包括某些掉期合约)缺乏中央结算所而增加。在交易对手破产的情况下，MZA可能无法在破产过程中全额或完全收回其资产。投资对手方可能没有义务在这类投资中进行市场交易，并可能有能力适用基本上可自由支配的保证金和信贷要求。同样，MZA将面临交易对手破产、无力或拒绝履行此类投资的风险。投资顾问将寻求通过与投资顾问认为在进行交易时信誉良好的交易对手进行此类交易，将MZA面临的交易对手风险降至最低。某些期权交易和战略交易可能需要MZA提供抵押品以保证其在合同项下的履约义务，这也会带来交易对手信用风险。

临时投资。MZA可以投资于短期免税和应税证券，但须遵守上述限制。免税货币市场证券可以包括市政票据、市政商业票据、剩余期限不满一年的市政债券、浮动利率活期票据及其参与方。市政票据包括税收预期票据、债券预期票据、收入预期票据和赠款预期票据。预期票据作为临时融资出售，以预期税收、债券销售、政府拨款或收入收入。市政商业票据是指短期无担保本票。

一般为融资短期信贷需求而发行。MZA可作为临时投资投资的应税货币市场证券包括美国政府证券、美国政府机构证券、国内银行或储蓄机构存单和银行承兑汇票、商业票据等短期公司债务证券和回购协议。这些临时投资必须具有自购买之日起不超过一年的规定到期日。MZA不得投资于商业银行或储蓄机构发行的任何证券，除非该银行或机构是在美国组织和运营的，总资产至少为10亿美元，并且是联邦存款保险公司(FDIC)的成员，但如果小型机构的存单由FDIC完全承保，则MZA最多可将总资产的10%投资于此类存单。

信用违约互换协议。MZA可能出于对冲目的或寻求增加其回报而签订信用违约互换协议。信用违约互换协议可能有一个或多个目前未由MZA持有的证券作为参考义务。信用违约合同中的保护买方可能有义务在合同期限内向保护卖方支付预付款或定期付款流，前提是没有发生参考义务的信用事件。如果发生信用事件，卖方通常必须向买方支付掉期的面值(全部名义价值)，以换取掉期中描述的参考实体的同等面值的可交付债务，或者，如果掉期是现金结算的，卖方可能被要求交付相关的净现金金额(参考债务的市值与其面值之间的差额)。MZA可能是交易中的买方，也可能是卖方。如果MZA是买方且未发生信用事件，如果掉期一直持有到其终止日期，则MZA可能不会获得任何回报。然而，如果发生信用事件，买方通常可以选择获得掉期的全部名义价值，以换取价值可能大幅下降的参考实体面值相等的可交割债券。作为卖家，MZA在整个掉期期间通常会收到预付款或固定的收入率，如果没有信用事件，掉期期限通常在6个月到3年之间。如果发生信贷事件，卖方通常必须向买方支付掉期的全部名义价值，以换取价值可能大幅下降的参考实体面值相等的可交割债务。作为卖方，MZA将有效地增加其投资组合的杠杆率，因为除了其总净资产之外, MZA将受到掉期名义金额的投资敞口。

信用违约互换协议涉及的风险比MZA直接投资于参考债务的风险更大，因为除了一般市场风险外，信用违约互换还面临流动性风险、交易对手风险和信用风险。MZA将仅与Investment Advisor认为在进行此类交易时信誉良好的交易对手签订信用违约互换协议。买家通常也会损失投资，如果没有信用事件发生，掉期将保留到终止日期，什么也不会收回。如果发生信用事件，卖方收到的任何可交付债务的价值，加上之前收到的预付款或定期付款，可能会低于其支付给买方的全部名义价值，从而导致卖方的价值损失。MZA在信用违约互换协议下的债务将按日累计(抵销欠MZA的任何金额)。

MZA将始终在其账簿和记录中隔离或指定与每笔此类交易有关的流动资产或现金，其价值至少等于MZA在日的风险敞口(MZA欠任何交易对手的任何应计但未支付的净额)。按市值计价基数(根据证券交易委员会的要求计算)。如果MZA是信用违约掉期交易中的保护卖方，它将在其账簿和记录中分离或指定与该交易相关的流动资产或现金，其价值至少等于合同的全部名义金额。这种隔离或指定将确保MZA拥有可用于履行交易义务的资产，并将避免任何潜在的MZA投资组合杠杆作用。这种隔离或指定不会限制MZA的损失风险。

VRDO和参与VRDO。VRDO是免税义务，包含浮动或浮动利率调整公式持有人有权在不超过7天的短通知期内收到未偿还本金余额加上应计利息的付款。但是，有可能由于违约或资不抵债，VRDO和参与VRDO的需求功能可能得不到兑现。对于类似投资，利率可按一定的现行市场利率调整(从每日至最多一年不等)，此类调整公式的计算目的是将VRDO的市值维持在调整日期VRDO的面值左右。调整通常基于SIFMA市政掉期指数或其他适当的利率调整指数。MZA可以投资于目前未偿还或未来将发行的所有类型的免税票据，这些票据满足其短期到期日和质量标准。

参与VRDO为MZA提供标的债务的特定不可分割利息(最高100%)，以及有权要求金融机构在指定天数通知(不超过7天)时向金融机构支付未偿还本金余额加上参与VRDO的应计利息。此外，参与的VRDO 由金融机构提供不可撤销的信用证或担保。MZA将在基础债务中拥有不可分割的利益，因此与金融机构在参与这种义务的基础上享有相同的基础，但金融机构通常从履行义务、提供信用证和出具回购承诺的义务所支付的利息中保留费用。MZA的律师建议，只要MZA在此类投资上的投资不超过其总资产的20%，并且满足某些其他条件，MZA应有权将参与VRDO获得的收入视为免税义务的利息。预计MZA将不会超过其资产的20%投资于参与的VRDO。

如果VRDO包含无条件的索取权，可以在超过7天的通知期内收取未偿还本金余额和应计利息的付款，则可能被视为非流动性证券。董事可采纳指引，并将决定及监察该等VRDO流动资金的日常职能委托投资顾问。

MZA可投资的临时投资、VRDO和参与VRDO 在购买时将属于以下评级类别：MIG-1/VMIG-1通过 MIG-3/VMIG-3对于票据和VRDO以及商业票据的Prime-1至Prime-3(由穆迪确定)，SP-1至SP-2用于票据，A-1至A-3用于VRDO 和商业票据(由标准普尔确定)，或F-1至F-3用于票据、VRDO和商业票据(由惠誉确定)。临时投资(如果未评级) 在投资顾问看来必须具有同等质量。此外，MZA保留在投资顾问认为市场状况需要时，出于防御性目的暂时将更大比例的资产投资于临时投资的权利。投资顾问认为有必要时，MZA保留将更大比例的资产投资于临时投资以用于防御性目的的权利。

回购协议。MZA可以根据回购协议投资证券。回购只能与联邦储备系统的成员银行或一级交易商或其附属公司签订美国政府证券或其附属公司的回购协议。回购协议是指证券出卖人同意在双方约定的未来日期以特定价格回购相同证券的合同协议。协议回购价格决定了MZA持有期内的收益率。MZA面临的风险仅限于发行人在交割日支付商定的回购价格的能力；然而，尽管交易达成时标的抵押品的价值总是等于或超过商定的回购价格，但如果抵押品的价值下降，则存在本息损失的风险。如果发生违约，抵押品可能会被出售，但如果抵押品价值下降，MZA可能会蒙受损失，并可能产生处置成本或与清算抵押品相关的延迟。此外，如果对证券卖方启动破产程序，MZA在抵押品上的变现可能会延迟或受到限制。

限制性和非流动性证券。MZA可能会投资于流动性较差的证券。流动性不佳的证券受法律或合同限制进行处置，或者缺乏既定的二级交易市场。与出售有资格在国家证券交易所或在国家证券交易所交易的证券相比，出售受限和非流动性证券通常需要更多的时间，并导致更高的经纪费用或交易商折扣和其他销售费用。非处方药市场。受限证券的售价可能低于不受转售限制的类似证券。

MyF的投资目标是为股东提供符合其投资政策和审慎投资管理的最高水平的免征美国联邦所得税的当前收入。MyF还寻求

为股东提供持有价值免征佛罗里达州无形个人财产税的股票的机会。MYF寻求实现其投资目标，作为一项基本政策，将MYF净资产总额(包括发行任何优先股的收益)的至少80%和用于投资目的的任何借款的收益投资于市政债务组合发行人的债券法律顾问认为可以从联邦所得税总收入中扣除的利息(但根据联邦替代最低税的目的，该利息可能包括在应税收入中)和佛罗里达州从2007年1月起废除了佛罗里达州的无形税收。因此，多边基金寻求通过将其净资产(包括发行任何优先股的收益)和任何借款收益的至少80%投资于市政债券投资组合来实现其投资目标，而不受地理位置的限制。MYF可以直接投资于此类证券，也可以通过使用衍生品进行综合投资。

MYF的投资目标及其政策，即至少将MYF净资产总额的80%(包括发行任何优先股的收益)和任何借款的收益用于投资目的，投资于市政债务组合，发行人的债券法律顾问认为该组合的利息，可从联邦所得税总收入中剔除的利息(除非利息可计入联邦替代最低税额的应税收入中)，以及允许MYF股票免征佛罗里达州无形个人财产税是基本政策，未经MYF大多数未偿还有表决权证券(定义见1940年法案)批准，不得更改。不能保证 MYF的投资目标一定会实现。

我的基金可以投资于某些免税证券，归类为 n私人活动债券(或根据1986年前的法律规定的工业发展债券)(Pabs)(通常是使非政府实体受益的债券) ，这可能会使MYF的某些投资者缴纳替代最低税。请参阅某些美国联邦所得税考虑事项。MYF投资于PABS的总资产百分比将随时间变化。

在正常市场条件下，MYF主要投资于通常称为投资级证券的长期市政债券组合，这些债券是在购买时评级在四个最高质量评级范围内的债务，评级由穆迪投资者服务公司(Moody‘s Investors Service，Inc.)(目前为AAA、AA、A和BAA)、标准普尔 (目前为AAA、AA、A和BBB)或惠誉评级(Fitch Ratings)(目前为AAA、AA、A和BBB)确定。就短期票据而言，标准普尔的投资级评级类别为SP-1+至SP-2，穆迪的投资级评级类别为MIG 1至MIG 3，惠誉的投资级评级类别为F1+至F3。在免税商业票据的情况下，标准普尔的投资级评级类别为A-1+至A-3，穆迪的投资级评级类别为Prime-1至Prime-3，惠誉的投资级评级类别为F1+至F3。被评为最低投资级评级类别的债券(标普Baa的BBB、SP-2和A-3；穆迪的MIG 3和Prime-3；惠誉的BBB和F3)，而被认为是投资级的债券可能具有一定的投机性特征。在上面设置的评级类别中，可能存在表示相对地位的子类别或等级。在根据上述要求评估市政债券的质量时，投资顾问将考虑特定市政债券有权获得的任何信用证或类似信用增强的性质，以及提供此类信用增强的金融机构的信誉。见附录D投资评级。如果未评级，投资顾问认为此类证券的信誉可与多边基金可能投资的其他义务相媲美。保险预计会保障多边基金免受债券发行人未能支付利息或本金所造成的损失。然而，, 保险不保护马币或其股东免受债券市值下跌造成的损失。如果债券的保险公司未能履行其义务或失去其信用评级，债券的价值可能会下降。见附录D投资评级。如果未评级，投资顾问认为此类证券的信誉可与多边基金可能投资的其他义务相媲美。

MYF可以将其总资产的最多20%投资于评级低于投资级的证券，即在购买时被穆迪评级为Ba或以下、标准普尔或惠誉评级为BB或以下的证券，或投资顾问确定为具有类似质量的证券。低于投资级的质量被认为主要是关于发行人支付利息和偿还本金的能力的投机性。这类证券通常被称为高收益债券或垃圾债券。

MYF可能投资的证券的所有百分比和评级限制在进行投资时适用，不得因随后的市场波动或投资评级随后被降级而被视为违反了该等证券的评级，否则MYF将无法对此类证券进行初始投资。在

如果多边基金在其评级下调后出售投资组合证券，则该证券的损失风险可能比该证券在降级前出售的风险更大。

根据投资顾问对经济和市场状况的评估，MYF的投资组合证券的平均到期日不时不同。 MYF在任何给定时间的投资组合可能包括长期、中期和短期市政债券。

封闭式投资公司(如MYF，主要投资于固定收益证券)的普通股股票的资产净值会随着一般利率水平的波动而变化。当利率下降时，固定收益投资组合的价值有望上升。相反，当利率上升时，固定收益投资组合的价值可以预期下降。较长期证券的价格通常波动较大。对利率变化的反应优于对较短期证券的反应。在具有杠杆资本结构的基金(如MYF)的情况下，这些资产净值的变化可能会更大。

对于临时性或提供流动资金，MYF有权将其总资产的20%投资于一年或更短期限的免税和应税货币市场债券(此类短期债券在本文中称为临时投资)。此外，当投资顾问认为当时的市场或财务状况需要时，多边基金保留权利，作为一项防御措施，暂时将大部分资产投资于临时投资。应税货币市场债券将产生应税收入。MYF还可以投资于金融机构持有的可变利率免税义务中的可变利率按需义务(VRDO？)和以参与权益(参与VRDO？)的形式投资的VRDO。参阅其他投资政策和临时投资。MYF的套期保值策略在战略交易和财务期货交易和期权中有更详细的描述，不是基本政策，MYF董事会可以在没有MYF股东批准的情况下修改这些策略。MYF还被授权投资于指数化和反向浮动利率债券，用于对冲目的，并寻求提高回报。

MYF可以投资于不是由州或地区或其机构或机构发行的证券，如果MYF收到发行人律师的意见，认为此类证券支付的利息不包括在联邦所得税总收入中 (非市政免税证券) (非市政免税证券)，则MYF可以投资于非州或地区或其机构或机构发行的证券，如果MYF收到发行人律师的意见，认为此类证券支付的利息不包括在联邦所得税总收入中非市政免税证券可以包括信托证书、合伙企业权益或其他证明对一个或多个长期市政债券感兴趣的工具。非市政免税证券还可能包括投资市政债券的其他投资公司发行的证券，前提是MYF的投资限制和适用法律允许此类投资。非市政免税证券面临与市政债券投资相同的风险，以及与衍生品投资相关的许多风险。非市政免税证券也可能包括由其他投资公司发行的证券，前提是此类投资受到MYF投资限制和适用法律的允许。非市政免税证券面临与投资市政债券相同的风险，以及与投资衍生品相关的许多风险。如果美国国税局(Internal Revenue Service)对这类证券的税收做出任何不利裁决或采取不利立场，则此类证券支付的利息有被视为在联邦一级应纳税的风险。

我的基金通常不打算实现不免征联邦所得税的重大投资收入。多边基金可能会不时变现应课税资本收益。

联邦税收立法可能会限制债券的类型和数量，这些债券的利息有资格享受联邦所得税豁免。因此，现行法例和日后可能制定的法例，可能会影响多地小轮可供投资的市政债券。

佛罗里达州从2007年1月起废除了佛罗里达州的无形税收。因此，2008年9月12日，MYF董事会一致投票批准MYF投资市政债券，而不受地理位置的限制。然而，如果佛罗里达恢复征收佛罗里达无形税项或采用州所得税，则MYF将被要求重新调整其投资组合，以便至少80%的资产将投资于佛罗里达市政债券或获得股东批准，以修改前述基本投资政策，删除对佛罗里达无形税种的提及。不能保证佛罗里达州未来不会恢复佛罗里达州的无形税收或采用州所得税。此外，亦不能保证恢复征收佛罗里达无形税项或开征州所得税不会对多边基金造成重大不利影响，或不会削弱多边基金实现其投资目标的能力。

有关MYF投资的市政债券类型的其他信息，请参阅市政债券的收购基金投资说明。

MyF可能会利用杠杆来寻求提高其普通股的收益率和资产净值。然而，这一目标并不是在所有利率环境下都能实现的。MYF目前通过使用VRDP股票和投标期权债券来利用其资产。根据1940年法案，MYF被允许发行最多为其管理资产(净资产的50%)的债务或最高为其管理资产的50%(其净资产的100%)的优先股权证券。根据1940年法案，MYF可以发行最多为其管理资产(净资产的50%)的债务或最高为其管理资产(净资产的100%)的优先股权证券。MyF可以自愿选择将其杠杆率限制在1940年法案允许的最高金额以下。此外，MYF还可能受到VRDP股票管理工具、交易对手或评级机构对VRDP股票实施的某些资产覆盖范围、杠杆或投资组合要求的约束，这些要求可能比1940年法案施加的要求更严格。根据1940年法案，如果多边基金发行后，其已发行的优先股的清算价值超过其资产(包括发行收益)减去除借款以外的负债的50%，则多边基金不得发行优先股(即，MYF的资产价值必须至少为其已发行优先股清算价值的200%(br})。

衍生物。MYF可能会进行具有经济杠杆作用的衍生品交易。MYF 可能进行的衍生品交易及其相关风险在本发售备忘录的其他地方进行了描述，也称为战略交易。MYF不能向您保证，对包含经济杠杆的衍生品交易的投资将使其普通股获得更高的回报。

在此类交易条款要求多边基金支付款项的范围内，多边基金可根据SEC工作人员适用的解释，指定或分离至少等于多边基金根据此类交易条款当时应支付金额的现值的现金或流动资产，或以其他方式涵盖此类交易。如果根据该等交易条款，多边基金当时应支付的金额的现值由该等投资的名义金额表示，则该公司会将市值至少等于该等名义金额的现金或流动资产分开或指定用途，而如果根据该等交易条款当时须支付的金额的现值是由该公司的流动债务的市值表示，则该公司将会分开或指定用途市值至少等于以下市值的现金或流动资产。在此类交易条款要求多边基金有义务交付特定证券以清偿该等交易项下的义务的范围内，多边基金可通过(I)拥有该等交易相关的证券或抵押品，或(Ii)拥有获得该等证券或抵押品的绝对及即时权利而无须额外现金代价(或在需要额外现金代价时，已预留或分离适当数额的现金或流动资产)，以履行其在该等交易下的义务。此类专项拨款、隔离或担保旨在为多边基金提供可用资产，以履行其在此类交易下的义务。由于此类指定用途、隔离或承保，就1940年法令而言，上述交易项下的多边基金债务不会被视为代表债务的优先证券，也不会被视为受多边基金上文讨论的借款限制的借款。, 但可能会为马航创造筹码。如果MYF在此类交易下的债务没有如此指定、隔离或覆盖，则根据1940年法案，此类债务可被视为代表债务的优先证券，因此受300%资产覆盖率要求的约束。

这些指定用途、隔离或覆盖要求可能导致MYF维持其原本会清算、隔离或指定资产的证券头寸，而此时这样做或以其他方式限制投资组合管理可能是不利的。

临时借款。MYF还可以借入资金，作为非常或紧急用途的临时措施，包括支付股息和结算证券交易，否则可能需要过早处置基金证券。如果(I)在60天内偿还，且(Ii)不超过MYF总资产的5%，则某些短期借款(如用于现金管理目的)不受1940年法案对杠杆的限制。

投标期权债券交易。MyF目前通过使用TOB残差(即市政债券的衍生品权益)来利用其资产。MYF将投资的TOB剩余支付利息或收入，根据此类TOB剩余发行人的法律顾问的意见，这些利息或收入免征美国常规的联邦所得税。不会进行独立的调查，以确认MYF持有的TOB剩余所支付的利息或收入的免税地位。虽然不稳定，但TOB残差通常提供了收益率超过具有可比信用质量的固定利率市政债券的收益率的潜力。

TOB剩余代表TOB信托中的实益权益，该信托成立的目的是持有由一个或多个基金出资的市政债券。TOB信托通常发行两类受益权益：出售给第三方投资者的TOB浮动债券，以及通常发行给将市政债券转移到TOB信托的基金的TOB残差。MYF可以同时投资TOB浮动和TOB残留物。TOB浮动债券可能优先考虑TOB信托持有的市政债券的现金流，并得到第三方TOB流动性提供商(定义如下)的流动性支持安排的增强，该安排允许持有者按面值(加上应计利息)投标其头寸。MYF作为TOB剩余的持有者，从TOB信托获得剩余现金流。MYF 向TOB信托提供市政债券，并获得TOB信托从出售TOB浮动债券中获得的现金，减去某些交易成本，通常会将现金投资于购买额外的市政债券或其投资政策允许的其他投资。如果MYF购买了TOB信托出售的全部或部分TOB浮动债券，它可以将这些TOB浮动债券连同一定比例的TOB剩余金额一起交给TOB信托，以换取TOB信托拥有的一定比例的市政债券。

其他贝莱德建议基金(定义见下文)可能会将市政债券贡献给MYF出资的TOB信托基金。如果多个贝莱德建议的基金参与同一TOB信托，TOB剩余项下的经济权利和义务通常将按其参与TOB信托的比例在基金之间按比例分配。

转让给TOB信托的市政债券通常是高等级市政债券。在某些情况下，当转让的市政债券是较低等级的市政债券时，TOB信托交易包括信用增强功能，规定信用增强提供商及时向TOB信托支付债券本金和利息。TOB信托将负责支付信用增强费，而MYF作为TOB剩余持有人，将负责偿还信用增强提供商支付的任何本金和利息。

MYF持有的TOB剩余通常使MYF有权促使TOB浮动利率比例份额的持有人按面值加应计利息向TOB信托提交票据。此后，多边基金可从TOB信托基金中提取相应份额的市政债券。因此，投标期权债券交易实际上为MYF创造了风险敞口 TOB信托中的市政债券的全部回报，MYF的现金净投资低于TOB信托中的市政债券的价值。这将倍增MYF内市政债券回报的正面或负面影响 (从而产生杠杆作用)。TOB信托的杠杆率取决于存放在TOB信托中的市政债券相对于其发行的TOB浮动债券的价值。

我的基金可能会投资于高杠杆的TOB剩余。如果相关TOB信托发行的TOB浮动债券本金超过TOB信托拥有的市政债券本金的75%，则TOB剩余通常被视为高杠杆。

可归因于MYF使用 TOB剩余的杠杆可能会在相对较短的时间内被召回，因此可能不像更传统的杠杆形式那样持久。在发生TOB信托协议中定义的终止事件时，TOB信托可在未经MYF同意的情况下崩溃。一旦发生终止事件，TOB信托将被清算，收益将首先用于欠TOB信托受托人、TOB浮动投资者的再营销代理和TOB流动性提供者的任何应计费用。在某些终止事件发生时，TOB浮动利率持有人将先于TOB剩余持有人(即MYF)，而在其他终止事件中，TOB浮动持有者和TOB 剩余持有者将按比例获得报酬。

我的基金可以在无追索权或追索权的基础上投资TOB信托。当MYF在无追索权的基础上投资TOB信托时，TOBS流动性提供者被要求根据流动性安排付款，TOBS流动性提供者通常会清算TOB信托中持有的全部或部分市政债券，然后为清算缺口的余额(如果有)提供资金。如果MYF以追索权为基础投资TOB信托，它通常会与TOB流动资金提供者签订偿还协议，根据该协议，MYF 需要向TOB流动资金提供者偿还任何清算差额。因此，如果油麻地小轮投资于有追索权的TOB信托基金，油麻地小轮将承担任何清盘差额的损失风险。如果多个贝莱德建议的基金参与任何此类TOB信托，这些损失将按其参与TOB信托的比例按比例分摊。

根据会计规则，存入TOB信托的MYF市政债券是MYF的投资，并在MYF的投资表中列示，TOB信托发行的未偿还TOB浮动债券在MYF的资产负债表中作为负债列示。相关市政债券的利息收入由多边基金按权责发生制记录。TOB浮动利率产生的利息支出以及与TOB信托的再营销、管理、托管和其他服务相关的其他费用均报告为MYF的费用。此外，根据会计规则，向多边基金赞助的TOB信托提供的贷款可以在多边基金的财务报表中作为多边基金的贷款列示，即使对多边基金的资产没有追索权。

对于TOB浮动利率，一般情况下，赚取的利率将基于到期或再营销拨备在期限上与投标期权的定期间隔相当的市政债券的市场利率。由于投标期权功能的期限比存放在TOB信托的标的市政债券的最终到期日或首次赎回日期更短，TOB浮动债券的持有人依赖于与提供流动性安排的金融机构达成的协议条款以及该机构的信用实力。许多主要金融机构(其中一些机构为TOB信托提供赞助和/或提供流动性支持)的可靠性和信誉增加了与TOB浮动投资者相关的风险。这反过来可能会降低TOB浮动投资者作为投资的可取性，这可能会损害TOB信托的生存能力或可用性。

使用TOB剩余将要求MYF指定或隔离流动资产，其金额相当于任何TOB浮动利率，加上TOB浮动利率的任何应计但未付利息，该利息由由MYF赞助或代表MYF发行的TOB浮动利率发行，但不属于MYF所有。使用TOB剩余可能还要求MYF指定或隔离流动资产，其金额相当于TOB流动资金提供者向TOB信托提供的贷款，用于购买投标的TOB浮动资金。MYF保留在未来根据适用的法规或解释修改其资产隔离政策的权利。未来的监管要求或SEC的指导可能需要更繁琐的合同或监管要求，这可能会增加TOB Trust交易的成本或降低其潜在经济效益的程度，或限制MYF订立或管理TOB信托交易的能力。

有关TOB发行人所涉及的风险的说明，请参阅风险因素/投资MYF的一般风险投标期权债券风险。

逆回购协议。我的基金可以就其有价证券投资签订逆回购协议，但须遵守本文规定的投资限制。逆回购协议涉及出售多边基金持有的证券，并与多边基金达成协议，以商定的价格、日期和利息支付回购证券。在签订逆回购协议时，多边基金可与托管人设立及维持独立账户，内含价值不低于回购价格的现金及/或流动资产(包括应计利息)。如果多边基金设立并维持这样一个独立账户，或指定上述资产，逆回购协议将不会被视为1940年法令下的高级证券，因此不会被视为多边基金的借款；但是，在某些情况下，多边基金不会这样做。

建立并维护这样一个独立账户，或在其账簿和记录中指定此类资产，则就上述多边基金对借款的限制而言，此类逆回购协议将被视为借款。MYF使用逆回购协议涉及许多相同的杠杆风险，因为从此类逆回购协议获得的收益可能会投资于额外的证券。逆回购协议涉及与逆回购协议相关的证券的市值可能下降到MYF已出售但有义务回购的证券的价格以下的风险。此外，逆回购协议涉及的风险是，在与逆回购协议相关的情况下，多边基金为代替出售而保留的证券的市值可能会下跌。

如果根据逆回购协议购买证券的买方申请破产或资不抵债，该买方或其受托人或接管人可能会获得延长时间，以决定是否强制执行MYF回购证券的义务，并且在做出决定之前，MYF对逆回购协议收益的使用可能实际上受到限制。此外，如果逆回购协议的收益低于受该协议约束的证券的价值，多边基金将承担损失风险。

MYF还可以实现同时购买和出售交易，即所谓的销售回购。销售回购类似于逆回购协议，不同之处在于在销售回购中，在MYF回购标的证券结算之前，购买证券的交易对手有权收到对标的证券支付的任何本金或利息。

我的基金可以买卖期货合约，签订各种利率交易和掉期合约(包括但不限于信用违约掉期)，并可以买卖证券和掉期合约的交易所上市和场外看跌期权，金融指数和期货合约，并使用其他衍生工具或管理技术。这些战略交易可用于存续期管理和其他风险管理目的，但须受MYF的投资限制。虽然油麻地小轮采用策略性交易的目的，是为了减低油地小轮普通股资产净值的波动性，但多地小轮普通股的资产净值将会波动。不能保证 MYF的战略交易将是有效的。

不存在需要使用一种技术而不使用另一种技术的特定策略，因为使用任何特定策略或工具的决定取决于市场状况和投资组合的构成。MYF成功使用战略交易的能力将取决于投资顾问预测相关市场走势的能力以及工具之间的充分相关性，这一点不能得到保证。如果投资顾问错误地预测市场价值、利率或其他适用因素，战略交易将使多伦多证券交易所面临风险，多伦多证券交易所的业绩可能会受到影响。其中某些战略性交易，例如投资于反向浮动利率证券和信用违约掉期，可能会为MYF的投资组合提供投资杠杆。Myf 不需要使用衍生品或其他投资组合策略来寻求对冲其投资组合，也可以选择不这样做。

使用策略性交易可能会导致比未使用时更大的损失，可能会要求MYF在不合适的时间或以当前市值以外的价格出售或购买投资组合证券，可能会限制MYF可以实现的投资增值金额，或者可能会导致MYF持有其本来可能出售的证券。此外，由于普通股的杠杆性质，战略交易对普通股资产净值的影响将大于普通股不杠杆化的情况。此外，多边基金可能只会不时进行策略性交易，而不一定在利率变动时进行对冲活动。

由于多边基金因使用策略性交易而产生的任何债务将由独立或指定的流动资产或抵销交易支付，因此，多边基金和投资顾问认为该等债务不构成优先证券，因此不会将该等交易视为受其借款限制所规限。此外，独立或指定的流动资产、多边基金支付的保费金额，以及与策略交易有关的保证金账户内持有的现金或其他资产，不得以其他方式提供给多边基金作投资用途。只要VRDP股票由评级机构评级，MYF对期权及其某些金融期货和期权的使用将受制于该评级机构对此类交易的指导方针和限制。为了维持一家或多家评级机构对VRDP股票的评级，多边基金可能需要根据适用评级机构的指定指导方针限制其战略交易的使用。

某些联邦所得税要求可能会限制或影响MYF从事战略性交易的能力。此外，使用某些战略交易可能会产生应纳税所得额，并产生某些其他后果。

证券和指数的看跌期权和看涨期权 。我的基金可以买卖证券和指数的看跌期权和看涨期权。看跌期权赋予期权购买者卖出的权利，而买入者有义务在期权期间以行权价购买标的证券。MYF还可以买卖债券指数的期权(指数期权)。指数期权与证券期权相似，不同之处在于，指数期权不是在行使时以指定价格接受或交割期权标的的证券，而是赋予持有人在行使期权时获得现金的权利，如果期权所基于的债券指数水平在看涨期权的情况下高于期权的行权价格，或者在看跌期权的情况下低于期权的行权价格，则指数期权赋予持有人在行使期权时获得现金的权利。买入债务证券的认沽期权，可保障MYF持有的证券或多项证券不受市值大幅下跌的影响。看涨期权赋予期权购买者买入权利，而卖家有义务在期权期限内或在固定日期之前的特定期限内以行使价出售标的证券或指数。购买证券的看涨期权可以保护MYF免受其未来打算购买的证券价格上涨的影响。

正在编写覆盖呼叫选项。MYF被授权编写(即，出售)与其拥有的市政债券有关的担保看涨期权，从而赋予期权持有人以所述行权价从MYF购买期权涵盖的标的证券的权利，直至期权到期。MYF只承销备兑看涨期权，这意味着只要MYF作为看涨期权的承销商负有义务，它就将拥有受期权约束的标的证券。

MYF通过买入看涨期权获得溢价，在期权到期而未行使或盈利的情况下，这将增加MYF对标的证券的回报。通过撰写看涨期权，MYF限制了其从标的证券市值高于期权行权价的机会中获利的机会，只要MYF的义务仍在继续。担保看涨期权起到了部分对冲标的证券价格下跌的作用。MYF可能会进行结清交易，以终止其已发行的未平仓期权。

有关选项的其他信息。MYF是否有能力平仓在交易所上市的看跌期权或看涨期权的买家或卖家的能力取决于期权交易所是否存在流动性强的二级市场。交易所缺乏流动性二级市场的可能原因是：(I)对某些期权的交易兴趣不足；(Ii)交易所对交易施加限制；(Iii)对特定类别或系列的期权或标的证券施加交易暂停、暂停或其他限制；(Iv)交易所的正常运作中断；(V)交易所或OCC的设施不足以处理当前的交易量；或(Vi)一个或多个交易所决定停止期权(或特定类别或系列期权)的交易，在这种情况下，该交易所(或该类别或系列期权)的二级市场将不复存在，尽管OCC因在该交易所进行交易而在该交易所上市的未偿还期权一般仍可根据其条款继续行使。场外期权是从交易商、金融机构或其他与多边基金订立直接协议的交易对手那里购买或出售的。对于场外期权，诸如到期日、行权价格和溢价等变量将在MYF和交易对手之间达成一致，而不需要OCC等第三方的调解。如果交易对手未能交割或收取其所签期权的标的证券，或未按照所签期权的条款结算交易, MyF将失去为期权支付的溢价以及交易的任何预期好处。场外期权和用于涵盖MYF承销的场外期权的资产被SEC工作人员视为流动性不足。此类期权或资产的流动性不足可能会阻碍此类期权或资产的成功出售，导致延迟出售，或减少原本可能变现的收益金额。

MYF可以在交易所从事期权和期货交易，并在非处方药市场。MYF将仅与Investment Advisor认为在进行此类交易时信誉良好的交易对手签订场外期权。

金融期货交易和期权。MYF有权购买和出售某些交易所交易的金融期货合约(金融期货合约)，以对冲其投资价值下降的风险，并对冲其打算购买的证券成本上升或寻求提高MYF的回报。然而，任何涉及金融期货或期权(包括与之相关的看跌期权和看涨期权)的交易都将符合多边基金的投资政策和限制。金融期货合约规定，合约的卖方和合约的买方有义务在特定的未来时间以指定的价格交割合约所涵盖的金融工具类型，或者如果是基于指数的期货合约，则必须以指定的价格在特定的未来时间进行和接受现金结算。为对冲其投资组合，油麻地小轮可能会持有期货合约的投资头寸，而该期货合约的走势与被对冲的投资组合头寸方向相反。出售金融期货合约可以对冲投资组合证券价值的下降，因为这种贬值可能会被金融期货合约头寸价值的增加全部或部分抵消。购买金融期货合约可以对冲拟购买证券成本的增加，因为期货合约中持仓价值的增加可能会全部或部分抵消这种增值。

出于美国联邦所得税的目的，从某些期货或期权交易中获得的净长期资本收益的分配(如果有的话)应按长期资本利得税税率征税。

期货合约。期货合约是双方买卖证券的协议，或者在基于指数的期货合约的情况下，在未来某一天以设定的价格进行现金结算并接受现金结算。然而，期货合约中的大多数交易并不导致标的工具的实际交割或现金结算，而是通过清算进行结算。即，通过签订抵销交易。期货合约是由CFTC指定为合约市场的交易委员会设计的。

MYF还可以购买和出售美国政府证券的金融期货合约，以对冲利率的不利变化，如下所述。在美国政府证券方面，目前有基于长期美国国债、美国国库券、政府全国抵押贷款协会(GNMA)证书和三个月期美国国库券的金融期货合约。MYF可以购买和承销美国政府证券期货合约的看涨期权和看跌期权，并根据其套期保值策略买卖市政债券指数期货合约。

MYF还可以从事其他期货合约交易，例如其他市政债券指数的期货合约，如果投资顾问确定此类期货合约的价格与MYF投资的市政债券之间通常存在足够的相关性，则可能会获得这些期货合约交易。 MYF投资的市政债券可以进行适当的套期保值。

期货策略。MYF可能会出售金融期货合约 (即，假设持有空头头寸)，预期其投资价值将因加息或其他原因而缩水。在不使用期货作为对冲的情况下，可以通过出售投资并将收益再投资于期限较短的证券或持有现金资产来降低下跌风险。然而，这一策略以交易商价差的形式增加了交易成本，通常会由于到期日缩短而降低MYF投资组合证券的平均收益率。出售期货合约提供了另一种对冲其投资价值下降的手段。随着这些价值的下降， MYF在期货合约中持仓的价值将趋于增加，从而抵消正在对冲的MYF投资市值的全部或部分贬值。虽然万豪国际在抛售和平仓期货头寸时会产生佣金费用，但

期货交易通常低于买入和卖出被套期保值的MYF投资所产生的交易成本。此外，由于MYF可使用的工具具有独特且多样的信用和技术特征，因此，与降低投资组合证券平均到期日的计划相比，MYF能够在期货市场交易标准化合约的能力可能会提供更有效的防御头寸。利用期货作为对冲工具也可以让多地小轮公司采取防御姿态，而不会降低其投资收益，使其超过从事期货交易所需的任何金额。

当油麻地小轮有意购买证券时，该公司可购买期货合约，以对冲因利率下降或其他原因而导致的证券成本上升，而该等情况可能会在购买前发生。视乎该等证券与期货合约之间的相关程度，该等证券成本其后的增加应反映在该等证券所持期货的价值中。随着这类购买的进行，等量的期货合约将被平仓。但是，由于不断变化的市场状况和利率预测，期货头寸可能会被终止，而不会相应地购买投资组合证券。

期货合约的看涨期权。MYF还可以买卖交易所交易的看涨期权和金融期货合约的看跌期权。购买期货合约的看涨期权类似于购买个人证券的看涨期权。根据期权与其所基于的期货合约或标的证券价格相比的定价，其风险可能低于期货合约或标的证券，也可能不低于期货合约或标的证券的所有权。就像购买期货合约一样，MYF可能会购买期货合约的看涨期权，以对冲MYF没有完全投资时的市场上涨。

在期货合约上书写看涨期权构成了对期货合约行使时可交割的证券价格下跌的部分对冲。如果到期日的期货价格低于行权价格，MYF将保留全部期权溢价，这为MYF的投资组合持有量可能出现的任何下降提供了部分对冲。

期货合约的看跌期权。购买期货合约上的看跌期权类似于购买组合证券上的保护性看跌期权。MYF可能会在期货合约上购买看跌期权，以对冲MYF投资组合的利率上升风险。

期货合约上的看跌期权构成了对期货合约行使时可交割证券价格上涨的部分对冲。如果到期日的期货价格高于行权价格，MYF将保留全部期权溢价，这将为 MYF打算购买的证券价格的任何上涨提供部分对冲。

期货合约期权的制定者必须按照类似于期货合约的要求缴存初始保证金和变动保证金。在撰写期权时收到的保费将包括在初始保证金中。在期货合约上订立期权所涉及的风险与期货合约的风险相似。

如果由投资顾问提供建议的基金(br}(I)直接或间接投资于CFTC监管的期货、期权和掉期(CFTC衍生品)的清算价值超过规定水平)，或者(Ii)将自身推销为提供此类工具的投资敞口，CFTC将注册投资公司的顾问置于CFTC的监管之下。就MYF使用CFTC衍生品而言，它打算在低于规定水平的情况下这样做，并且不会将自己推销为商品池或交易此类工具的工具。因此，根据商品交易法(CEA)下的规则4.5，投资顾问声称将其排除在商品交易法(CEA)下的商品池经营者一词的定义之外。因此，投资顾问不受注册或监管，作为商品池运营商根据CEA就多边基金而言。

交易对手信用标准。就MYF从事本金交易(包括但不限于场外期权、远期货币交易、掉期交易、回购和逆回购协议以及债券和其他固定收益证券的买卖)而言，它必须依赖此类交易对手的信誉。在某些情况下，交易对手的信用风险会因某些交易(包括某些掉期合约)缺乏中央结算所而增加。在交易对手破产的情况下，多边基金可能无法在破产过程中全额或完全追回其资产。投资对手方可能没有义务在此类投资中进行市场交易，并可能有能力适用基本上可自由支配的保证金和信用要求。同样，油麻地小轮亦会面临以下风险：

与其交易的交易对手破产或无力或拒绝履行此类投资。投资顾问将寻求通过与投资顾问认为在进行交易时信誉良好的交易对手进行此类交易，将MYF面临的交易风险降至最低。某些期权交易和战略交易可能需要MYF 提供抵押品，以保证其在合同下的履约义务，这也会带来交易对手信用风险。

我的基金可以投资于短期免税和应税证券，但须受上述限制。免税货币市场证券可以包括市政票据、市政商业票据、剩余期限在一年以下的市政债券、浮动利率活期票据及其参与。市政票据包括税收预期票据、债券预期票据、收入预期票据和赠款预期票据。预期票据作为预期税收、债券销售、政府拨款或收入收入的中期融资出售。市政商业票据是指为满足短期信贷需求而发行的短期无担保本票。MYF可作为临时投资投资的应税货币市场证券包括美国政府证券、美国政府机构证券、国内银行或储蓄机构存单和银行承兑汇票、商业票据等短期公司债务证券和回购协议。这些临时投资必须具有自购买之日起不超过一年的规定到期日。MYF不得投资于商业银行或储蓄机构发行的任何证券，除非该银行或机构是在美国组织和运营的，总资产至少为10亿美元，并且是联邦存款保险公司(FDIC)的成员，但如果小型机构的存单完全由FDIC承保，则最高可将总资产的10%投资于此类存单。

(1)美国政府证券，包括期限和利率不同的票据、票据和债券，由美国财政部或美国政府机构或机构发行或担保。美国政府证券包括由以下机构发行的证券：(A)联邦住房管理局、农民住房管理局、美国进出口银行、小企业管理局和政府全国抵押贷款协会，其证券由美国的完全信用和信用支持；(B)联邦住房贷款银行、联邦中级信贷银行和田纳西河谷管理局，其证券由该机构从美国财政部借款的权利支持；(B)联邦住房贷款银行、联邦中级信贷银行和田纳西河谷管理局发行的证券由该机构从美国财政部借款的权利支持；(B)联邦住房贷款银行、联邦中级信贷银行和田纳西河谷管理局发行的证券由该机构从美国财政部借款的权利支持；(C)联邦全国抵押贷款协会(Federal National Mortgage Association)，其证券由美国政府的自由裁量权提供支持，以购买该机构或机构的某些义务；以及(D)学生贷款营销协会，其证券仅由其信用提供支持。虽然美国政府向这类美国政府资助的机构或机构提供财政支持，但不能保证它会一直这样做，因为它没有法律义务。美国政府、其机构和工具不担保其证券的市场价值。因此，这类证券的价值可能会波动。

(二)针对存放在银行、储贷协会的资金发行的存单。这样的证书有一定的期限，赚取特定的回报率，通常是可以流通的。存单发行人同意在存单上指定的日期向存单持有人支付存款额和利息。多边基金购买的存款证可能不会由联邦存款保险公司全额投保。

(3)回购协议，涉及购买债务证券。在根据回购协议购买证券时，MYF同时同意将此类证券转售和再交付给卖方，卖方也同时同意以固定的价格和时间回购这些证券。这确保了多边基金在其持有期内的预定收益率，因为转售价格总是高于购买价格，并反映了商定的市场价格。这些行动为油麻地小轮提供了一个投资临时可用现金的机会。MYF只能就美国政府、其机构或工具的义务、存单或MYF可能投资的银行承兑汇票签订回购协议。回购协议可能被认为是向卖方提供的贷款，以标的证券为抵押。对油麻地小轮的风险仅限于

卖方有权在回购日支付约定的金额；如果出现违约，回购协议规定MYF有权出售标的抵押品。如果签订协议后抵押品的价值下降，并且卖方在回购协议下违约，而相关抵押品的价值低于回购价格，MYF可能会招致本金和利息的损失。投资顾问在采取行动时和回购协议期限内的任何时候都会监测抵押品的价值。投资顾问这样做是为了确定抵押品的价值始终等于或超过要支付给MYF的商定回购价格。如果卖方受到联邦破产程序的影响，由于破产法的某些条款，多边基金清算抵押品的能力可能会延迟或受损。

(4)商业票据，由短期无担保本票组成，包括公司为其当前业务融资而发行的可变利率总活期票据。总缴款通知书是油麻地小轮与法团之间的直接借贷安排。此类票据没有二级市场。然而，它们可随时由MYF兑换。投资顾问将考虑公司的财务状况(例如盈利能力、现金流和其他流动资金比率)，并将持续监测公司履行所有财务义务的能力，因为如果公司无法按需支付本金和利息，公司的流动性可能会受到影响。对商业票据的投资将仅限于被主要评级机构评级为最高类别的商业票据，这些票据在购买之日起一年内到期，或带有浮动利率或浮动利率。

短期免税固定收益证券是指免征常规联邦所得税、自发行之日起三年或更短时间内到期的证券。短期免税固定收益证券包括但不限于：

债券预期票据通常是州和地方政府发行人的一般义务，出售这些票据是为了获得项目的临时融资，这些项目最终将通过出售长期债务或债券获得资金。发行人履行禁令义务的能力主要取决于发行人进入长期市政债券市场的机会，以及此类债券销售收益用于支付禁令本金和利息的可能性。

税收预期票据(TANS)由州和地方政府发行，为此类政府目前的运作提供资金。一般情况下，还款将从未来特定的税收收入中提取。晒黑通常是发行人的一般义务。发行人由于税基下降或拖欠增加等原因而提高税收的能力减弱，可能会对发行人履行未偿还皮革义务的能力产生不利影响。

收入预期票据由政府或政府机构发行，预期未来来自指定来源的收入将用于偿还票据。一般而言，它们还构成发行人的一般义务。预计收入的下降，如来自另一级政府的预期收入，可能会对发行人履行其未偿还租金义务的能力产生不利影响。此外，收入在收到后用于履行其他债务的可能性可能会影响发行人支付RAN本金和利息的能力。

发行建设贷款票据，为特定项目提供建设融资。通常，这些票据是用从联邦住房管理局获得的资金赎回的。

钞票是地方政府机关和机构向商业银行发行的票据，作为借款凭证。发行票据的目的多种多样，但经常是为了满足短期营运资金或资本项目的需要。这些票据的风险可能与制革和RAN相关的风险相似。

免税商业票据(市政票据)是指由各州、市政当局及其机构发行的非常短期的无担保、可转让的本票。发行市政债券的本金和利息可以从各种渠道支付，只要资金可以从那里获得。市政票据的到期日一般会比制革、禁令或RAN的到期日短。市政债券的二级市场有限。

某些市政债券可能带有浮动或浮动利率，因此利率不是固定的，而是随着特定市场利率或指数的变化而变化，如银行最优惠利率或免税货币市场指数。

虽然上述各种类型的票据作为一个整体代表了免税票据市场的主要部分，市场上还有其他类型的票据可供选择，在其投资目标、政策和限制允许的范围内，MYF可以投资于这些其他类型的票据。此类票据的发行目的可能不同，其担保方式可能与上述不同。

为了对冲多边基金的价值不受利率波动的影响，对冲多边基金因任何优先股(包括VRDP股票)的股息支付而增加的成本，或寻求增加多边基金的回报，多边基金可能会进行利率掉期交易，如市政市场数据AAA现金曲线掉期(ZYMMD Swaps)或证券工业和金融市场协会市政掉期指数掉期(SIFMA Swaps)。(=就MYF进行这些交易而言，MYF预计这样做主要是为了保存特定投资或其投资组合部分的回报或利差，作为存续期管理技术，或防止MYF预期在以后购买的证券价格上涨。MYF可能主要作为对冲或期限或风险管理进行这些交易，而不是作为投机性投资。然而，MYF也可能投资于MMD掉期和SIFMA掉期，以寻求提高回报或收益或提高MYF的收益率，例如，在利率收益率曲线陡峭的时期 (即，短期和长期利率之间的巨大差异)。

我的基金可以在SIFMA掉期市场买卖SIFMA掉期。在SIFMA掉期交易中，MYF与另一方交换各自支付或收取利息的承诺(例如，与SIFMA市政掉期指数挂钩的浮动利率付款的固定利率支付交换)。由于标的指数是免税指数，SIFMA掉期可能会降低MYF产生的跨市场风险，并提高MYF有效对冲的能力。SIFMA掉期通常是针对整个收益率曲线进行报价的，从7天浮动利率指数开始，一直持续到30年。SIFMA掉期的存续期大致等于固定利率市政债券的存续期，其属性与掉期相同(例如，息票、到期日、赎回特征)。

MYF还可以买卖MMD掉期，也称为MMD汇率锁。MMD掉期允许MYF锁定其投资组合的一部分的指定市政利率，以保存特定投资或其投资组合的一部分的回报，作为一种期限管理技术，或防止日后购买的证券价格上涨。通过使用MMD掉期， MYF可以创建合成多头或空头头寸，允许MYF选择收益率曲线中最具吸引力的部分。MMD掉期是MYF与MMD掉期提供商之间的一份合同，根据该合同，双方同意按名义金额相互付款，具体取决于合同到期时市政市场数据AAA一般义务额度是高于还是低于指定水平。例如，如果MYF购买了MMD掉期，而市政市场数据AAA 一般义务额度在到期日低于指定水平，合同对手方将向MYF支付等于指定水平减去实际水平乘以合同名义金额的款项。如果市政市场数据AAA一般义务额度在到期日高于规定水平，MYF将向交易对手支付等于实际水平减去规定水平乘以合同名义金额的款项。

关于对SIFMA和MMD掉期的投资，存在市政收益率与MYF预期的相反的风险，这将导致MYF在交易中向交易对手付款，这可能会对MYF的业绩产生不利影响。

MYF 没有义务进行SIFMA掉期或MMD掉期，并且可以选择不这样做。MYF就每个利率掉期所承担的义务超过其应得权利的净额(如果有)将按日累算， MYF将在其账簿和记录中分离或指定总资产净值至少等于应计超额的流动资产。(br}MYF将在其账簿和记录中分离或指定资产净值合计至少等于应计超额的流动资产。

如果未清算利率掉期交易的另一方违约，一般情况下，多边基金将根据与交易相关的协议获得合同补救。对于通过中央清算对手方清算的利率掉期交易，将由清算组织代替

交易对手，并将保证双方履行掉期协议。然而，不能保证结算组织将履行其对多边基金的义务，或在结算组织或多边基金的结算经纪人违约的情况下，多边基金将能够收回其代表其存放在结算组织的全部资产。某些美国联邦所得税要求可能会限制MYF进行利率互换的能力。一般情况下，利率掉期交易的分配将作为普通收入向股东征税。

MYF可能出于对冲目的或寻求增加回报而签订信用违约互换协议。信用违约互换协议可能有一个或多个目前不是由MYF持有的证券作为参考义务。如果没有发生参考义务的信用事件，信用违约合同中的保护买方？可能有义务在合同期限内向保护卖方支付预付款或定期付款。如果发生信用事件，卖方通常必须向买方支付掉期的面值(全部名义价值)，以换取掉期中描述的参考实体的同等面值的可交付债务，或者，如果掉期是现金结算的，卖方可能被要求交付相关的净现金金额(参考债务的市值与其面值之间的差额)。MYF可以是交易中的买方或卖方。如果MYF是买方且未发生信用事件，则如果掉期一直持有到其终止日期，MYF可能什么也得不到。然而，如果信用事件发生，买方通常可以选择接受掉期的全部名义价值，以换取价值可能大幅下降的参考实体的等额面值可交割债券。作为卖方，在互换期间，只要没有信用事件，多边基金通常会收到预付款或固定利率的收入，通常在六个 (6)个月到三年之间。如果发生信用事件，卖方通常必须向买方支付掉期的全部名义价值，以换取价值可能大幅下降的参考实体面值相等的可交割债务。作为卖方，MYF将有效地增加其投资组合的杠杆率，因为除了其总净资产外，, MyF将受到掉期名义金额的投资风险敞口。

信用违约掉期协议涉及的风险比多边基金直接投资于参考债务的风险更大，因为除了一般市场风险外，信用违约掉期还面临非流动性风险、交易对手风险和信用风险。MyF将仅与Investment Advisor认为在其进行此类交易时信誉良好的交易对手签订信用违约互换协议。买家通常也会损失投资，如果没有信用事件发生，掉期将保留到终止日期，什么也不会收回。如果发生信用事件，卖方收到的任何可交付义务的价值，加上之前收到的预付款或定期付款，可能会低于其支付给买方的全部名义价值，从而导致卖方的价值损失。MYF根据信用违约互换协议承担的债务将按日累计(抵销欠MYF的任何金额)。

MYF将始终在其账簿和记录中分离或指定与每笔此类交易有关的流动资产或现金，其价值至少等于MYF在日的风险敞口(MYF欠任何交易对手的任何应计但未支付的净额)。按市值计价基数(根据证券交易委员会的要求计算)。如果MYF是信用违约掉期交易中的保护卖家，它将在其账簿和记录中分离或指定与该交易相关的流动资产或现金，其价值至少等于合同的全部名义金额。这样的分离或指定将确保MYF拥有可用于履行其交易义务的资产，并将避免任何潜在的MYF投资组合杠杆作用。这种隔离或指定不会限制油麻地小轮的亏损风险。

VRDO是免税义务，其中包含浮动或可变利率调整公式，以及持有人有权在不超过七(7)天的短通知期内收到未偿还本金余额加上应计利息的付款。然而，由于违约或资不抵债，VRDO和参与VRDO的需求特征可能得不到兑现。对于类似投资，利率可按一定的现行市场利率调整间隔(从每日至最多一年不等)，此类调整公式的计算旨在将VRDO的市值维持在与VRDO于调整日期的面值大致相同的水平。这些调整通常基于SIFMA市政掉期指数

或者其他一些合适的利率调整指标。我的基金可以投资于目前尚未发行或未来将发行的所有类型的免税票据，这些票据满足其短期到期日和质量标准。

参与VRDO向多边基金提供标的债务的指定不可分割利息(最高100%) ，并有权要求金融机构在指定天数通知(不超过7天)时向金融机构支付未偿还本金余额加上参与VRDO的应计利息。此外，参与的VRDO由金融机构的不可撤销信用证或担保支持。MYF将在基础债务中拥有不可分割的利益，因此与金融机构在参与此类义务的基础上享有相同的基础，但金融机构通常从履行义务、提供信用证和出具回购承诺的义务所支付的利息中保留费用。MYF 的律师建议，只要MYF在此类投资上的投资不超过其总资产的20%，并且满足某些其他条件，MYF应有权将从参与VRDO中获得的收入视为免税义务的利息。预计多边基金将不会超过其资产的20%投资于参与的VRDO。

在购买时，多边基金可能投资的临时投资、VRDO和参与VRDO将属于以下评级类别：MIG-1/VMIG-1穿过MIG-3/VMIG-3对于票据和VRDO，以及对于商业票据(由穆迪确定)的 Prime-1至Prime-3，对于票据的SP-1至 SP-2，对于VRDO和商业票据(由标准普尔确定)的A-1至A-3，或对于票据、VRDO 和商业票据(由惠誉确定)的F1至F3。临时投资，如果没有评级，在投资顾问看来必须具有类似的质量。此外，当投资顾问认为市况需要时，多地小轮保留将大部分资产暂时投资于临时投资公司作防御性用途的权利。

我的基金可以根据回购协议投资证券。回购协议只能与联邦储备系统的成员银行或一级交易商或其附属机构签订美国政府证券。回购协议是指证券出卖人同意在当事人约定的未来日以特定价格回购同一证券的合同协议。协定的回购价格决定了万豪国际持有期内的收益率。回购协议被认为是由作为回购合同标的的标的证券担保的贷款。MYF面临的风险仅限于发行人在交货日支付商定的回购价格的能力；然而，尽管交易达成时相关抵押品的价值总是等于或超过商定的回购价格，但如果抵押品的价值下降，则存在本金和利息损失的风险。如果发生违约，抵押品可能会被出售，但如果抵押品的价值下跌，MYF可能会蒙受损失，并可能会产生处置成本或与清算抵押品相关的延迟。此外，如果针对证券卖方启动破产程序，MYF 在抵押品上的变现可能会延迟或受到限制。投资顾问将在交易达成时和回购协议的整个期限内监测抵押品的价值，以努力确定此类价值始终等于或超过商定的回购价格。抵押品价值跌破回购价格的, 投资顾问将要求发行人提供额外的抵押品，以将抵押品的价值增加到至少回购价格的，包括利息。

曼氏投资的目标是为股东提供符合其投资政策和审慎投资管理的最高水平的免征美国联邦所得税的当前收入。曼氏寻求通过投资至少80%的曼氏净资产(包括收益)来实现其投资目标。

任何优先股的发行)和任何用于投资目的的借款收益，在由美国各州、领地和美国及其政治分支、机构或机构发行的或代表其发行的市政债券组合中，每一项支付的利息，在发行人的债券法律顾问看来，可以从美国联邦所得税的总收入中剔除 (但根据美国联邦替代最低税的目的，利息可能包括在应税收入中) 男性可以直接投资于此类证券，也可以通过使用衍生品进行综合投资。男性的投资目标及其将至少80%的男性净资产(包括发行任何优先股的收益)和任何借款的收益投资于市政债券的政策是基本政策，未经男性大多数未偿还有表决权证券的批准(定义见1940年法案)，不得改变。不能保证男人的投资目标一定会实现。

男性可以投资于某些免税证券，根据1986年前的法律，这些债券被归类为私人活动债券(或工业发展债券)(Pabs)(通常是有利于非政府实体的债券)，这可能会让男性的某些投资者缴纳替代最低税。MAN总资产投资于PABS的百分比会随时间而变化。 MAN的总资产投资于PABS的百分比会随时间而变化。MAN还将不超过其总资产的25%(按每次投资时的市值计算)投资于发行人位于同一州的市政债券。

在正常市场条件下，男性预计主要投资于通常被称为投资级证券的长期市政债券投资组合，这些债券的评级在穆迪投资者服务公司(Moody s Investors Service，Inc.)(目前为AAA、AA、A和Baa)、标准普尔全球评级(S&P Global Ratings)(目前为AAA、AA、A和BBB)或惠誉评级(Fitch Ratings)确定的四个最高质量评级范围内在投资时被投资顾问视为具有可比质量。在短期票据的情况下，标准普尔的投资级评级类别为SP-1+至SP-2，穆迪的投资级评级类别为MIG-1至MIG-3，惠誉的投资级评级类别为F-1+至F-3。对于免税商业票据，标准普尔的投资级评级类别为A-1+至A-3，穆迪的投资级评级类别为Prime-1至 Prime-3，惠誉的投资级评级类别为F-1+至F-3。被评为最低投资级评级类别的债券(标普的BBB、SP-2和A-3；穆迪的BBB、SP-2和A-3；穆迪的MIG-3和Prime-3；惠誉的BBB和F-3)，虽然被认为是投资级，但可能具有一定的投机性特征。可能有子类别或等级表示相对处于上述评级类别内。在根据上述要求评估市政债券的质量时，投资顾问将考虑特定市政债券有权获得的任何信用证或类似信用增强的性质以及提供此类信用增强的金融机构的信誉。保险预计将保护男性免受债券发行者未能支付利息或本金而造成的损失。然而，, 保险不保护个人或其股东免受债券市值下跌造成的损失。如果债券的保险公司未能履行其义务或失去其信用评级，则该债券的价值可能会下降。如果没有评级，在投资顾问看来，这类证券的信誉可与男性可能投资的其他义务相媲美。

MAN可以在购买时将其管理资产的最多20%投资于评级低于投资级或被投资顾问认为具有可比质量的证券，但须遵守MAN的其他投资政策。这类证券，有时被称为高收益债券或垃圾债券，根据证券条款支付利息和偿还本金的能力主要是投机性的，通常涉及比评级较高类别的证券更大的价格波动性。MAN不打算购买违约的市政债券或投资顾问认为即将违约的市政债券。低于投资级证券和可比未评级证券涉及重大损失风险，被认为是相对于发行人支付利息和任何所需赎回或本金支付能力的投机性证券，容易因不利的经济和业务发展而违约或市值下降。

男性可以投资的证券的所有百分比和评级限制在进行投资时适用，不得被视为随后市场波动的结果，或者如果投资评级随后被下调至可能会阻止男性对此类证券进行初始投资的评级，则不得被视为违反该限制。如果男性在投资组合证券被降级后将其处置，与此类证券在降级前出售的情况相比，男性可能会经历更大的损失风险。

在正常市场条件下，MAN打算主要投资于投资时期限在十年以上的长期市政债券。但是，男性也可以投资于三年到十年的中期市政债券。男性也可以不时地投资于短期市政

期限在三年以下的债券。根据投资顾问对经济和市场状况的评估，MAN的投资组合证券的平均到期日将有所不同。

封闭式投资公司(如MANS，主要投资于固定收益证券)普通股的资产净值随着一般利率水平的波动而变化。当利率下降时，固定收益投资组合的价值可以预期上升。相反，当利率上升时，固定收益投资组合的价值预计会下降。与短期证券相比，长期证券的价格通常会随着利率的变化而波动更大。对于具有杠杆资本结构的基金(如MANS)，这些资产净值的变化可能会更大。

对于临时性或提供流动性，MAN有权将其总资产的20%投资于期限为一年或更短的免税和应税货币市场债券(此类短期债务在本文中称为临时投资)。此外，作为防御性措施，MENS保留在投资顾问认为当前市场或财务状况需要时，将其资产的较大部分暂时投资于临时投资的权利。应税货币市场债务将产生应税收入。男子还可以投资于金融机构持有的可变利率免税债务中的可变利率随需债务(VRDO？)和以参与权益(参与VRDO？)的形式投资的VRDO。请参阅临时投资的其他投资政策。在战略交易和金融期货交易和期权中更详细地描述了TERMAN的套期保值策略，这些策略不是基本政策，可以由MAN董事会修改，而无需MANS股东的批准。( TRANSACTIONS TRANSACTIONS FORKUCTIONS AND OPTIONS)MAN还被授权投资于指数化和反向浮动利率债券，用于对冲目的，并寻求提高回报。

如果男性收到发行人律师的意见，认为出于联邦所得税目的，此类证券支付的利息可以从总收入中剔除 (非市政免税证券)，则男性可以投资于并非由州或地区或其机构或机构发行的证券。非市政免税证券可以包括信托证书、合伙企业权益或其他证明对一个或多个长期市政债券感兴趣的工具。非市政免税证券还可能包括投资市政债券的其他投资公司发行的证券，前提是此类投资受到男性投资限制和适用法律的允许。非市政免税证券面临与投资市政债券相同的风险，以及与投资衍生品相关的许多风险。非市政免税证券也可能包括由其他投资公司发行的证券，前提是此类投资受到男性投资限制和适用法律的允许。非市政免税证券面临与投资市政债券相同的风险，以及与投资衍生品相关的许多风险。如果美国国税局(Internal Revenue Service)对这类证券的税收做出任何不利裁决或采取不利立场，则此类证券支付的利息有被视为在联邦一级应纳税的风险。

男性通常不打算实现不免征常规美国联邦所得税的重大投资收入。有时，人们可能会实现应税资本利得。

联邦税收立法可能会限制有资格获得美国联邦所得税豁免的债券的类型和数量(即利息)。因此，目前的立法和未来可能颁布的立法可能会影响可供男性投资的市政债券。

有关男性投资的市政债券类型的其他信息，请参阅获得基金的投资和市政债券说明。

人们可以利用杠杆来寻求提高其普通股的收益率和资产净值。然而，这一目标并不是在所有利率环境下都能实现的。MAN目前通过使用VRDP股票和投标期权债券来杠杆化其资产。

根据1940年法案，男性最多可以发行33英镑的债券 ¹/₃其管理资产的50%(其净资产的50%)或优先股权证券最高可达其管理资产的50%(其净资产的100%)。男性可以自愿选择将其杠杆率限制在1940年法案允许的最高限额以下。此外，男性还可能受到VRDP 股票管理工具、交易对手或评级机构对VRDP股票实施的某些资产覆盖、杠杆或投资组合要求的约束，这些要求可能比1940年法案施加的要求更严格。

一般来说，杠杆的概念是基于这样一个前提，即杠杆的融资成本(基于短期利率)通常会低于男性用杠杆收益购买的较长期证券投资所赚取的收入。只要男性的总资产(包括通过杠杆获得的资产)投资于收益更高的组合投资，男性的普通股股东就可以从增加的净收入中受益。用杠杆收益购买证券所赚取的利息以股息的形式支付给普通股股东，这些投资组合所持股份的价值反映在每股资产净值中。

然而，为了使普通股股东受益，用杠杆收益购买的资产的回报必须超过与杠杆相关的持续成本。如果杠杆的利息和其他成本超过男性用杠杆收益购买的资产的回报率，普通股股东的收入将比男性没有使用杠杆的情况低。此外，男性组合投资的价值通常与长期利率的方向成反比，尽管其他因素可能会影响组合投资的价值。相比之下，男性在杠杆安排下的债务价值一般不会随利率波动。因此，利率的变化会对男性的资产净值产生正面或负面的影响。

未来利率走向的变化很难准确预测，也不能保证男性的杠杆策略会成功。

与不加杠杆的可比投资组合相比，杠杆通常也会导致男性的资产净值、市场价格和股息率发生更大的变化。在下跌的市场中，杠杆化可能会导致男性普通股的资产净值和市场价格比没有杠杆化的情况下的跌幅更大。此外，男性可能会被要求在不合时宜的时候或以不良价值出售投资组合证券，以遵守适用于杠杆使用的监管要求或杠杆工具条款的要求，这可能会导致男性蒙受损失。杠杆的使用可能会限制男性投资于某些类型的证券或使用某些类型的对冲策略的能力。人们将产生与使用杠杆有关的费用，所有这些费用都由普通股股东承担，可能会减少普通股的收入。在男性使用杠杆期间，支付给投资顾问的咨询服务费用将高于男性不使用杠杆的情况，因为支付的费用将根据男性管理的总资产(包括杠杆收益)计算。男性的杠杆策略可能不会成功。

不能保证在债务市场不稳定或流动性不足的时期、在短期利率较高的时期或由于其他不利的市场状况，男子将能够通过使用优先股、投标期权债券或其他方式继续使用杠杆，因为男子在这些期间可能无法进行投标期权债券交易或使用其他形式的杠杆。不能保证男性的杠杆战略一定会成功。杠杆的使用会产生风险。

优先股。曼斯通过发行VRDP股票来利用其投资组合。根据1940年法案，男子不得发行优先股，如果在发行后，男子发行的已发行优先股的清算价值超过其资产(包括发行收益)减去除借款以外的负债的50%(即，曼氏资产的价值必须至少为其已发行优先股清算价值的200%)。此外，男性不得在其普通股上宣布任何现金股息或其他分配，除非在声明时，男性资产减去借款以外的负债的价值至少为该清算价值的200%。

出于税务目的，目前要求MAN 在支付免税收入、净资本利得或其他应税收入的年度，按照支付给每个类别的股息总额，在普通股和已发行的优先股之间按比例分配免税利息收入、净资本利得和其他应税收入(如果有)。如果净资本收益或其他应税收入分配给优先股，而不是只交税-

在免税收入的情况下，男性可能不得不向优先股股东支付更高的总股息，或者向优先股股东支付特别款项，以补偿他们增加的纳税义务。这将减少支付给普通股持有人的股息总额，但会增加免税股息部分。如果向优先股股东支付的股息或特别股息的增加不能完全被普通股持有人税负的减少和免税股息的增加所抵消，那么曼恩的杠杆结构对普通股持有人的优势将会降低。(br}如果增加股息或支付给优先股股东的特别股息不能完全被普通股持有人的税负减少和免税股息增加所抵消，曼氏杠杆结构对普通股持有人的优势将会降低。

投标期权债券。MAN目前通过使用剩余利息市政投标期权债券(TOB剩余)来利用其资产，这是市政债券的衍生品权益。男性将投资的TOB剩余支付利息或收入，根据此类TOB剩余发行人的法律顾问的意见，这些利息或收入免征常规的美国联邦所得税。不会进行独立调查，以确认男性持有的TOB剩余物支付的利息或收入的免税地位。尽管TOB剩余物不稳定，但TOB剩余物通常提供超过具有类似信用质量的固定利率市政债券的收益率的潜力。

TOB剩余代表为持有由一个或多个基金出资的市政债券而成立的特殊目的信托(又称TOB信托)中的实益权益，该基金是为持有一个或多个基金出资的市政债券而成立的。TOB信托通常发行两类受益权益：短期浮动利率权益(TOB Floater)，出售给第三方投资者，以及TOB残差，通常发行给将市政债券转移到TOB信托的基金。男性可以同时投资TOB浮游者和TOB残留物。TOB浮动债券可能优先考虑TOB信托持有的市政债券的现金流，并通过第三方银行或其他金融机构(TOB流动性提供商)的流动性支持安排进行增强，该安排允许持有者按面值(外加应计利息)投标他们的头寸。男性作为TOB剩余的持有者，从TOB信托获得剩余现金流。MAN将市政债券贡献给TOB信托，并获得TOB信托通过出售TOB浮动债券获得的现金，减去一定的交易成本，通常会将现金投资于购买额外的市政债券或其投资政策允许的其他投资。如果人们购买了TOB信托出售的全部或部分TOB浮动债券，它可以将这些TOB浮动债券连同一定比例的TOB剩余金额一起交给TOB信托，以换取TOB信托拥有的一定比例的市政债券。

由Investment Advisor或其附属公司(贝莱德顾问基金)提供咨询的其他注册投资公司可以将市政债券贡献给TOB信托，男子向该信托基金贡献了市政债券。如果多个贝莱德建议的基金参与同一TOB信托，TOB剩余项下的经济权利和义务通常将按基金参与TOB信托的比例按比例在这些基金之间分享。

转移到TOB信托的市政债券通常是高等级市政债券。在某些情况下，当转让的市政债券是较低级别的市政债券时，TOB信托交易包括信用增强功能，规定信用增强提供商及时向TOB信托支付债券本金和利息。 TOB信托将负责支付信用增强费，而作为TOB剩余持有人的MEN将负责偿还信用增强提供商支付的任何本金和利息。

男性持有的TOB剩余通常使男性有权促使TOB浮动利率的比例持有者按面值加应计利息向TOB信托支付他们的票据。此后，男性可以从TOB信托基金中提取相应份额的市政债券。因此，投标期权债券交易实际上为男性创造了TOB信托中市政债券的整个回报的风险敞口，男性的净现金投资低于TOB信托中市政债券的价值。这成倍增加了市政债券在男性内部回报的正面或负面影响 (从而创造了杠杆作用)。TOB信托的杠杆率取决于存放在TOB信托中的市政债券相对于其发行的TOB浮动债券的价值。

男性可能会投资于高杠杆的TOB剩余。如果相关TOB信托发行的TOB浮动债券本金超过TOB信托拥有的市政债券本金的75%，则TOB剩余通常被视为高杠杆。

可归因于男性使用TOB剩余的杠杆可能会在相对较短的通知下被取消，因此可能不像更传统的杠杆形式那样持久。根据TOB信托协议的规定，一旦发生终止事件，TOB信托可在未经男子同意的情况下崩溃。一旦发生终止事件，TOB信托将被清算，所得款项将首先用于欠TOB信托受托人、TOB浮动债券的再营销代理和TOB流动性提供者的任何应计费用。在发生某些终止事件时， TOB浮动持有者将优先于TOB剩余持有者(即在其他终止事件中，TOB浮动持有者和TOB剩余持有者将按比例获得报酬。

TOB信托通常由TOB流动资金提供者提供的流动资金支持，该工具允许TOB浮动利率的持有者投标其 TOB浮动利率，以换取在任何营业日支付面值加应计利息(以不发生终止事件为条件)。投标的TOB漂浮物由一家再营销代理商引起注意。在再营销失败的情况下，TOB信托可能会从TOB流动性提供商那里获得贷款，用于购买投标的TOB浮动债券。TOB流动资金提供者提供的任何贷款都将以TOB 信托持有的购买的TOB浮动利率为担保，并将根据贷款未偿还天数收取更高的利率。

男性可以在无追索权或追索权的基础上投资TOB信托。当男性在无追索权的基础上投资TOB信托时，TOBS流动性提供者被要求根据流动性安排支付款项，TOBS流动性提供者通常会清算TOB信托持有的全部或部分市政债券，然后为清算缺口的余额(如果有的话)提供资金。如果男性在追索权的基础上投资TOB信托，它通常会与TOB流动性提供者签订偿还协议，根据该协议，男性需要向TOB流动性提供者偿还任何清算差额。因此，如果男性投资于有追索权的TOB信托，男性将承担任何清算缺口的损失风险。如果多个贝莱德顾问基金参与任何这样的TOB信托，这些损失将按照它们参与TOB信托的比例按比例分摊。

根据会计规则，存入TOB信托的男子市政债券是男子的投资，并列在男子投资表中，TOB信托发行的未偿还TOB浮动债券在男子资产负债表中作为负债列示。基础市政债券的利息收入由男子按权责发生制记录。利息 TOB浮动支付的费用以及与TOB信托的再营销、管理、托管和其他服务相关的其他费用均报告为男性费用。此外，根据会计规则，向男性赞助的TOB信托提供的贷款可以在男性的财务报表中作为男性贷款列示，即使对男性的资产没有追索权。

使用TOB剩余将要求男性指定或隔离流动资产，其金额相当于任何TOB浮动利率加上TOB浮动利率的任何应计但未付利息，这些利息由TOB信托基金赞助或代表非男性所有的人发行。使用TOB剩余还可能要求男子指定或隔离流动资产，其金额相当于TOB流动性提供者向TOB信托提供的贷款，用于购买投标的TOB浮动资产。MAN保留在未来根据适用法规或解释修改其资产隔离政策的权利。未来的监管要求或证券交易委员会(SEC)的指导可能需要更苛刻的合同或监管要求，这可能会增加TOB信托交易的成本或降低其潜在经济效益的程度，或者限制男性参与或管理TOB信托交易的能力。

逆回购协议。MAN可以就其投资组合签订逆回购协议，但须遵守本文规定的投资限制。逆回购协议涉及出售

男子持有的证券，男子同意按约定的价格、日期和利息回购证券。在男性签订逆回购协议时，可以与托管人建立和维持一个单独的账户，其中包含价值不低于回购价格(包括应计利息)的现金和/或流动资产。如果男性建立和维持这样一个独立账户，或者指定了上述资产，那么根据1940年法案，逆回购协议将不被视为高级证券，因此不会被认为是男性借款；但是，在某些情况下，如果男性没有建立和维持这样一个独立账户，或者在其账簿和记录上指定了此类资产，则这种逆回购协议将被视为出于男性上文讨论的借款限制的目的而进行的借款。男人使用逆回购协议涉及许多相同的杠杆风险，因为从这种逆回购协议获得的收益可能会投资于额外的证券。逆回购协议涉及这样的风险：与逆回购协议相关的证券的市值可能会跌破人们卖出但有义务回购的证券的价格。此外，逆回购协议还涉及与逆回购协议相关的由男性保留以代替出售的证券的市场价值可能会下跌的风险。

如果根据逆回购协议购买证券的买方申请破产或资不抵债，该买方或其受托人或接管人可以获得延长的时间，以决定是否强制执行男性回购证券的义务，并且在做出这样的决定之前，男性对逆回购协议收益的使用实际上可能受到限制。此外，如果逆回购协议的收益低于受该协议约束的证券的价值，男性将承担损失风险。

MAN还可以同时进行购买和销售交易，即所谓的销售回购。销售回购类似于逆回购协议，不同之处在于，在销售回购中，购买证券的交易对手有权在结算男子回购基础证券之前收到对标的证券支付的任何本金或利息。

美元交易记录。男性可以进入美元滚动交易。在一美元滚动交易中，男性将抵押贷款相关证券或其他证券出售给交易商，同时同意在未来以预先确定的价格回购类似的证券(但不是相同的证券)。美元滚动交易，就像逆回购协议一样，可以被视为一种抵押借款，在这种借款中，男子将抵押相关的证券质押给交易商，以获得现金。然而，与逆回购协议不同的是，男性参与美元滚动交易的交易商没有义务返还与男性最初出售的证券相同的证券，而是只返还实质上相同的证券，这通常意味着回购的证券将承担与出售证券相同的利率和类似的期限，但抵押这些证券的抵押贷款池可能与出售的证券具有不同的预付款历史。

在出售和回购期间，男性将无权获得出售证券的利息和本金支付。销售所得将投资于男性的其他工具，这些投资的收入将为男性带来收入。如果这样的收入不超过作为美元滚动的一部分出售的证券所实现的收入、资本增值和收益，与没有使用美元滚动的情况相比，使用这一技术将降低男性的投资业绩。

在男子进行美元滚动交易时，可以与托管人建立和维持一个单独的账户，其中包含价值不低于回购价格(包括应计利息)的现金和/或流动资产。如果男性建立和维持这样一个独立账户，或指定上述资产，则根据1940年法案，美元卷交易不会被视为高级证券，因此不会被男性视为借款；但是，在某些情况下，如果男性没有建立和维持这样的独立账户，或在其账簿和记录上专门标记此类资产，则此类美元卷交易将被视为出于男性借款限制的目的的借款。(br}美元卷交易不被视为高级担保，因此不被男性视为借款；但是，在某些情况下，如果男性没有建立和维持这样的独立账户，或在其账簿和记录上专门标记此类资产，则此类美元卷交易将被视为出于男性借款限制的目的的借款。

美元滚动交易涉及以下风险：被要求购买的证券的市值可能会跌破这些证券商定的回购价格。男性购买或回购证券的权利可能会受到限制。成功使用抵押贷款美元可能取决于投资经理正确预测利率和提前还款的能力。没有人能保证美元卷能被成功使用。

衍生物。男性可以参与内含经济杠杆的衍生品交易。男性可能参与的衍生品交易也称为战略交易。男性不能向您保证，投资于内含经济杠杆的衍生品交易将使其普通股获得更高的回报。

在此类交易条款规定男性有义务付款的范围内，男性可以在中指定或分离现金或流动资产，金额至少等于根据此类交易条款男性当时应支付金额的现值，或根据SEC工作人员的适用解释涵盖此类交易。如果根据此类交易条款男性当时应支付的金额的现值由此类投资的名义金额表示，则男性将分离或指定市值至少等于该等名义金额的现金或流动资产，如果根据此类交易条款男性当时应支付的金额的现值由男性当前债务的市值表示，则男性将分离或指定市值至少等于该等流动债务的现金或流动资产。在此类交易的条款要求男子有义务交付特定证券以解除男子在此类交易下的义务的范围内，男子可以通过(I)拥有此类交易的证券或抵押品，或(Ii)拥有获得此类证券或抵押品的绝对和即时权利，而无需额外的现金对价(或者，如果需要额外的现金对价，已指定或分离适当数量的现金或流动资产)来履行其在此类交易下的义务。此类专项拨款、隔离或担保旨在为男性提供可用资产，以履行此类交易项下的义务。由于此类指定用途、隔离或担保，根据1940年法令，男性在此类交易下的债务将不被视为代表债务的高级证券，或被视为受上文讨论的男性借款限制的借款。, 但可能会为男性创造筹码。如果男性在此类交易下的义务没有如此指定、隔离或覆盖，则根据1940年法案，此类义务可被视为代表债务的优先证券，因此受300%资产覆盖率要求的约束。

这些指定用途、隔离或覆盖要求可能导致男性维持其原本会清算、隔离或指定资产的证券头寸，而此时这样做或以其他方式限制投资组合管理可能是不利的。

临时借款。男性还可以出于非常或紧急目的而借钱作为临时措施，包括支付股息和结算证券交易，否则可能需要及时处置基金证券。如果 (I)在60天内偿还，且(Ii)不超过男性总资产的5%，则某些短期借款(如用于现金管理目的)不受1940年法案对杠杆的限制。

男子可以买卖期货合约，签订各种利率交易和掉期合约(包括但不限于信用违约掉期)，并可以买卖在交易所上市和非处方药(场外交易)证券和掉期合约、金融指数和期货合约的看跌期权和看涨期权，并使用其他衍生品工具或管理技术。这些战略交易可用于期限管理和其他风险管理目的，但须受MAN的投资限制。虽然曼氏使用战略交易旨在降低曼氏普通股资产净值的波动性，但曼氏普通股的资产净值将会波动。不能保证男性的战略交易将有效。

不存在需要使用一种技术而不使用另一种技术的特定策略，因为使用任何特定策略或工具的决定取决于市场状况和投资组合的构成。男性成功使用战略交易的能力将取决于投资顾问预测相关市场走势的能力，以及工具之间的充分相关性，这一点不能得到保证。战略交易使男性面临的风险是，如果投资顾问错误地预测了市场价值、利率或其他适用因素，男性的业绩可能会受到影响。其中某些战略性交易，例如投资于反向浮动利率证券和信用违约互换(CDS)，可能会为MAN的投资组合提供投资杠杆。男性不需要使用衍生品或其他投资组合策略来寻求对冲其投资组合，也可以选择不这样做。

使用战略交易可能会导致比没有使用时更大的损失，可能要求男性在不合适的时间或以当前市值以外的价格出售或购买投资组合证券，可能会限制男性可以实现的投资增值，或者可能导致男性持有原本可能会出售的证券。此外，由于普通股的杠杆性质，战略交易对普通股资产净值的影响将大于普通股不杠杆化的情况。此外，男性可能只会时不时地从事战略性交易，而不一定在利率变动时从事对冲活动。

由于使用战略交易产生的任何男性义务将由分离或指定的流动资产或抵消性交易覆盖，因此男性和投资顾问认为此类义务不构成优先证券，因此不会将此类交易视为受其借款限制的约束。此外，单独或指定的流动资产、男性支付的保费金额以及与战略交易有关的保证金账户中持有的现金或其他资产，男性不得以其他方式用于投资目的。

只要VRDP股票由评级机构评级，男子对期权及其某些金融期货和期权的使用将受到该评级机构对此类交易的指导方针和限制。为了维持一个或多个评级机构对VRDP股票的评级，MAN可能需要根据适用评级机构的指定指南限制其使用战略交易。

某些联邦所得税要求可能会限制或影响男性从事战略性交易的能力。此外，使用某些战略交易可能会产生应纳税所得额，并产生某些其他后果。

证券和指数的看跌期权和看涨期权。人们可以买卖证券和指数的看跌期权和看涨期权。看跌期权赋予期权的购买者卖出的权利，而买入者有义务在期权期间以行权价格购买标的证券。男性还可以买卖债券指数期权(指数期权)。指数期权类似于证券期权，不同之处在于，指数期权不是在行使时以指定价格接受或交割期权标的证券，而是在期权所基于的债券指数水平高于期权的行权价格或低于期权的行权价格的情况下，指数期权赋予持有者在行使期权时获得现金的权利。购买债务证券的看跌期权可以保护男性在一种证券或许多证券中的持有量不受市场价值大幅下跌的影响。看涨期权赋予期权的买方买入权，卖方有义务在期权期间或固定日期之前的特定期间以行使价出售标的证券或指数。购买证券的看涨期权可以保护男性免受未来打算购买的证券价格上涨的影响。

撰写备兑看涨期权。男人被授权写(即，出售)其拥有的市政债券的担保看涨期权，从而使期权持有人有权以规定的行权价从男子手中购买期权涵盖的标的证券，直至期权到期。男性只承销备兑看涨期权，这意味着只要男性作为看涨期权的撰写者负有义务，它就会拥有受期权约束的标的证券。

在期权到期而未行使或获利平仓的情况下，MAN会从买入看涨期权获得溢价，这会增加 MAN在标的证券上的回报。通过撰写看涨期权，男性限制了其从标的证券市值高于期权行权价格的获利机会，只要男性作为撰稿人的义务仍在继续。备兑看涨期权起到了部分对冲标的证券价格下跌的作用。男性可能会进行结算交易，以便终止其已签署的未平仓期权。

有关选项的其他信息。作为交易所上市的看跌期权或看涨期权的买家或卖家，MENS是否有能力平仓取决于期权交易所是否存在流动性强的二级市场。交易所缺乏流动性二级市场的可能原因包括： (I)对某些期权的交易兴趣不足；(Ii)交易所对交易施加的限制；(Iii)针对特定类别或系列的期权或标的证券施加的交易暂停、暂停或其他限制；(Iv)交易所的正常运作中断；(V)交易所或OCC的设施不足，无法处理当前的交易。

交易量；或(Vi)一个或多个交易所决定停止期权(或特定类别或系列期权)的交易，在这种情况下，该交易所(或该类别或系列期权)的二级市场将不复存在，尽管OCC因在该交易所进行交易而在该交易所上市的未偿还期权一般仍可根据其条款继续行使。场外期权是从交易商、金融机构或其他与男性达成直接协议的交易对手那里购买或出售的。对于场外期权，到期日期、行权价格和溢价等变量将由男性和交易对手达成一致，而不需要第三方(如OCC)的调解。如果交易对手未能按照该期权的条款交割或交割其已签署的期权标的证券，或以其他方式结算交易，则男子将失去为该期权支付的溢价以及该交易的任何预期收益。证券交易委员会的工作人员认为，用于覆盖男性场外期权的场外期权和资产是非流动性的。此类期权或资产的流动性不足可能会阻碍此类期权或资产的成功出售，导致延迟出售，或减少原本可能变现的收益金额。

男子可以在交易所进行期权和期货交易，也可以在场外市场进行期权交易。男性将仅与投资顾问认为在进行此类交易时信誉良好的交易对手签订场外期权。

债务证券期权的交易时间可能与标的证券的交易时间不符。如果期权市场在标的证券市场之前收盘，标的市场可能会发生无法在期权市场反映的重大价格和利率变动。

金融期货交易和期权。MAN 被授权购买和出售某些交易所交易的金融期货合约(金融期货合约)，以对冲其投资价值下降的风险，并对冲其打算购买的证券成本的上升或寻求提高Men的回报。然而，任何涉及金融期货或期权(包括与之相关的看跌期权和看涨期权)的交易都将符合男性的投资政策和限制。金融期货合约有义务在特定的未来时间以特定的价格交割合约的卖方和合同的买方，或者对于基于指数的期货合约，有义务在特定的未来时间以特定的价格交割该合约所涵盖的金融工具，或者在基于指数的期货合约的情况下，以特定的价格在特定的未来时间进行和接受现金结算。为了对冲其投资组合，男性可能会在期货合约中持有投资头寸，而期货合约的走势将与被对冲的投资组合头寸背道而驰。出售金融期货合约可以对冲证券组合价值的下降，因为这种贬值可能会被金融期货合约头寸价值的增加全部或部分抵消。购买金融期货合约可以对冲拟购买证券成本的增加，因为这种增值可能会被期货合约头寸价值的增加全部或部分抵消。购买金融期货合约可能会对冲拟购买证券成本的增加，因为这种增值可能会被期货合约头寸价值的增加全部或部分抵消。

出于美国联邦所得税的目的，来自某些期货或期权交易的净长期资本收益的分配(如果有的话)应按长期资本利得税税率征税。

期货合约。期货合约是双方买卖证券的协议，如果是基于指数的期货合约，则在未来某一天以设定的价格进行现金结算并接受现金结算。然而，期货合约中的大多数交易并不导致标的票据的实际交割或现金结算，而是通过清算进行结算。即，通过签订抵销交易。期货合约是由商品期货交易委员会(CFTC)指定的期货交易委员会(CFTC)指定的期货合约市场交易委员会(CFTC)设计的。

购买或出售期货合约不同于购买或出售证券，因为不支付或收取任何价格或溢价。相反，经纪人和相关合约市场可以接受的现金或证券金额(视情况而定，但通常约为合同金额的5%)必须存放在经纪人处。这笔金额称为初始保证金，代表着一笔保证期货合约下买卖双方履约的善意保证金。当期货合约的价格波动使得期货合约中的多头和空头头寸价值增加或降低时，需要每天向经纪人支付随后的付款，称为交易保证金。在期货合约结算日之前的任何时候，头寸可能会通过采取相反的头寸来平仓，这一过程被称为市场标价。在期货合约结算日之前的任何时候，头寸可能会通过采取相反的头寸来平仓，这一过程被称为市场标价。在期货合约结算日之前的任何时候，头寸可能会通过采取相反的头寸来平仓

终止期货合约中的头寸。然后最终确定变动保证金，经纪人需要支付或释放额外的现金，购买者实现亏损或收益。此外，每笔完成的销售交易都会象征性地支付佣金。

男性还可以买卖美国政府证券的金融期货合约，以对冲利率的不利变化，如下所述。在美国政府证券方面，目前有以美国长期国债、美国国库券、政府全国抵押贷款协会证书和三个月期美国国库券为基础的金融期货合约。男性可以购买和撰写美国政府证券期货合约的看涨期权和看跌期权，这与美国政府的对冲策略有关。

男性还可以从事其他期货合约交易，例如市政债券指数期货合约，如果投资顾问应确定此类期货合约的价格与男性投资的市政债券之间通常存在足够的相关性，则可能会出现此类交易，从而使此类套期保值变得适当。

期货策略。男性可能会卖出金融期货合约(即，假设持有空头头寸)，预期其投资的价值将因加息或其他原因而缩水。在不使用期货作为对冲的情况下，可以通过出售投资并将收益再投资于期限较短的证券或持有现金资产来降低下跌风险。然而，这一策略以交易商价差的形式增加了交易成本，通常会由于期限缩短而降低MAN投资组合证券的平均收益率。期货合约的出售提供了另一种对冲其投资价值下降的方法。随着这些价值的下降，MAN在期货合约中的头寸价值将趋于增加，从而抵消MAN正在进行套期保值的投资市值的全部或部分贬值。虽然男性在出售和平仓期货头寸时会产生佣金费用，但期货交易的佣金通常低于购买和出售男性被套期保值投资所产生的交易成本。此外，由于男性可用工具的独特和多样化的信用和技术特征，男性在期货市场上交易标准化合约的能力可能会提供比计划更有效的防御地位，以降低投资组合证券的平均到期日。利用期货作为对冲手段也可能允许人们采取防御姿态，而不会降低其投资收益，而不会超过从事期货交易所需的任何金额。

当男性打算购买证券时，男性可以购买期货合约，以对冲因利率下降或其他原因导致的此类证券成本的增加，这种情况可能会在购买之前发生。根据这些证券与期货合约之间的关联程度，这些证券成本随后的增加应反映在男性持有的期货价值中。随着这类购买的进行，等量的期货合约将被平仓。然而，由于不断变化的市场条件和利率预测，期货头寸可能会在没有相应购买组合证券的情况下终止。

期货合约的看涨期权。男性还可以买卖金融期货合约上的交易所交易的看涨期权和看跌期权。购买期货合约的看涨期权类似于购买单个证券的看涨期权。根据期权的定价与其所基于的期货合约或标的证券的价格相比，它的风险可能低于期货合约或标的证券，也可能不低于期货合约或标的证券。就像购买期货合约一样，男性可能会在期货合约上购买看涨期权，以在男性没有充分投资的情况下对冲市场上涨的风险。

期货合约上的看涨期权构成了对证券价格下跌的部分对冲，证券价格在期货合约行使时可交割。如果到期时的期货价格低于行权价格，男性将保留全部期权溢价，这将部分对冲男性投资组合持有量可能出现的任何下降。

期货合约的看跌期权。购买期货合约上的看跌期权类似于购买投资组合证券上的保护性看跌期权。男性可能会购买期货合约上的看跌期权，以对冲男性投资组合的利率上升风险。

期货合约上的看跌期权构成了对证券价格上涨的部分对冲，这些证券在期货合约行使时可交割。如果到期日的期货价格高于行权价格，男性将保留全部期权溢价，这为男性打算购买的证券价格的任何上涨提供了部分对冲。

期货合约期权的作者必须按照与期货合约类似的要求交存初始保证金和变动保证金。在撰写期权时收到的保费将包括在初始保证金中。在期货合约上撰写期权所涉及的风险与期货合约的风险类似。

如果由投资顾问提供建议的基金(I)直接或间接投资于CFTC监管的期货、期权和掉期(CFTC衍生品)的清算价值超过规定水平，或者(Ii)将自身推销为提供此类工具的投资敞口，CFTC将注册投资公司的顾问置于CFTC监管下的监管范围内，如果投资顾问直接或间接地投资于CFTC监管的期货、期权和掉期(CFTC衍生品)，则CFTC将其顾问置于CFTC监管的期货、期权和掉期(CFTC衍生品)的监管之下。只要人们使用CFTC衍生品，它就打算在低于规定水平的情况下这样做，而不会将自己推销为大宗商品池或交易此类工具的工具。因此，投资顾问根据商品交易法(CEA)下的规则4.5，声称将其排除在商品交易法(CEA)下的商品池经营者一词的定义之外。因此，根据CEA，投资顾问不受作为商品池经营者的登记或监管。

利率互换交易。为了寻求对冲男性的价值不受利率波动的影响，对冲男性因任何优先股(包括VRDP股票)的股息支付而增加的成本，或寻求增加男性的回报，男性可以进行利率掉期交易，例如市政市场数据AAA现金曲线掉期(？MMD Swaps)或证券业和金融市场协会市政指数掉期(？SIFMA Swaps)。在男性参与这些交易的程度上，男性希望这样做主要是为了保存特定投资或其投资组合部分的回报或价差，作为一种持续期管理技术，或者防止男性预期在以后购买的证券价格的任何上涨。男性希望这样做的主要目的是作为一种持续期管理技术来保存特定投资或投资组合的回报或利差，或者防止男性预期稍后购买的证券价格上涨。男性参与这些交易可能主要是为了对冲，或者是为了持续期或风险管理，而不是作为一种投机性投资。然而，男性也可以投资于MMD掉期和SIFMA掉期，以寻求提高回报或收益或增加男性的收益率，例如，在利率收益率曲线陡峭的时期(即，短期和长期利率之间的巨大差异)。

男性可以在SIFMA掉期市场买卖SIFMA掉期。在SIFMA掉期中，男子与另一方交换各自支付或收取利息的承诺(例如：，与SIFMA市政掉期指数挂钩的浮动利率支付的固定利率支付的交换)。由于标的指数是免税指数，SIFMA掉期可以降低男性产生的跨市场风险，提高男性有效对冲的能力。SIFMA掉期通常是针对整个收益率曲线进行报价的，从7天浮动利率指数开始，一直持续到30年。SIFMA掉期的存续期大致等于与掉期具有相同属性的固定利率市政债券的存续期(例如：、优惠券、到期日、呼叫功能)。

男性也可以买卖MMD掉期，也称为MMD汇率锁。MMD掉期允许男性锁定其投资组合的一部分的指定市政利率，以保存特定投资或投资组合的回报，作为一种持续期管理技术，或防止日后购买的证券价格上涨。通过使用MMD掉期，男性可以创建合成多头或空头头寸，允许男性选择收益率曲线中最具吸引力的部分。MMD互换是男子与MMD互换提供商之间的合同，根据该合同，双方同意按名义金额相互付款，这取决于在合同到期时市政市场数据AAA一般义务等级是高于还是低于指定水平。例如，如果男子购买了MMD掉期，而市政市场数据AAA 一般义务额度在到期日低于规定水平，合同对手方将向男子支付的金额等于规定水平减去实际水平乘以合同名义金额。如果市政市场数据AAA一般义务等级在到期日高于规定水平，男子将向交易对手支付等于实际水平减去规定水平乘以合同名义金额的款项。

关于SIFMA和MMD掉期的投资，存在着市政收益率与男性预期的方向相反的风险，这将导致男性在交易中向交易对手付款，这可能会对男性的表现产生不利影响。

男性没有义务加入SIFMA掉期或MMD掉期，也可以选择不这样做。就每个利率掉期而言，男子义务超过其权利的净额(如果有)将按日累计，并且男子将在其账簿和记录中分离或指定总资产净值至少等于应计超额的流动资产。

如果未清算的利率掉期交易的另一方违约，一般情况下，根据与交易相关的协议，男性将获得合同补救。对于通过中央清算对手方清算的利率掉期交易，将由清算机构代替对手方，并将保证各方履行掉期协议。然而，不能保证结算组织将履行其对MAN的义务，或者在结算组织或MAN的清算经纪人违约的情况下，MAN将能够代表其收回存放在结算组织的全部资产。某些美国联邦所得税要求可能会限制男性进行利率互换的能力。可归因于利率掉期交易的分配一般将作为普通收入向股东征税。

交易对手信用标准。如果男性从事主要交易，包括但不限于场外期权、远期货币交易、掉期交易、回购和逆回购协议以及债券和其他固定收益证券的买卖，则必须依赖交易对手在此类交易中的信誉。如果男性从事的交易包括但不限于场外期权、远期货币交易、掉期交易、回购和逆回购协议以及债券和其他固定收益证券的买卖，则该公司必须依赖此类交易对手的信誉。在某些情况下，交易对手的信用风险因某些交易(包括某些掉期合约)缺乏中央结算所而增加。在对手方破产的情况下，人可能无法在破产过程中全额或完全追回其资产。投资对手方可能没有义务在此类投资中进行市场交易，并且可能有能力适用基本上可自由支配的保证金和信用要求。同样，男性将面临与其交易的交易对手破产、无力或拒绝履行此类投资的风险。Investment Advisor将寻求通过与Investment Advisor在进行交易时认为信誉良好的交易对手进行此类交易，将男性面临的交易风险降至最低。某些期权交易和战略交易可能要求男子提供抵押品，以确保其根据合同履行义务，这也将带来交易对手信用风险。

临时投资。男性可以投资于短期免税和应税证券，但须遵守上述限制。免税货币市场证券包括市政票据、市政商业票据、剩余期限在年以下的市政债券、浮动利率活期票据及其参与。市政票据包括税收预期票据、债券预期票据、收入预期票据和赠款预期票据。预期票据作为临时融资出售，以预期税收、债券销售、政府拨款或收入收入为目的。市政商业票据是指一般为融资短期信贷需求而发行的短期无担保本票。男性可作为临时投资投资的应税货币市场证券包括美国政府证券、美国政府机构证券、国内银行或储蓄机构存单和银行家承兑汇票、商业票据等短期公司债务证券和回购协议。这些临时投资必须具有自购买之日起不超过一年的规定到期日。男性不得投资于商业银行或储蓄机构发行的任何证券，除非该银行或机构是在美国组织和运营的，总资产至少为10亿美元，并且是联邦存款保险公司(FDIC)的成员，但如果小型机构的存单得到FDIC的全面保险，则最高可将总资产的10%投资于此类存单。

信用违约互换协议。 男性可能出于对冲目的或寻求增加回报而签订信用违约互换协议。信用违约互换协议可能有一个或多个目前不是由男性持有的证券作为参考义务。信用违约合同中的保护买方可能有义务在合同期限内向保护卖方支付预付款或定期付款流，前提是未发生参考义务的信用事件。如果信用事件发生，卖方通常必须向买方支付掉期的面值(全部名义价值)，以换取同等面值的可交割产品

掉期中描述的参考实体的债务，或者如果掉期是现金结算的，卖方可能被要求交付相关的净现金金额(参考债务的市值与其面值之间的差额)。在这笔交易中，男性可能是买家，也可能是卖家。如果男性是买家，并且没有信用事件发生，如果掉期一直持有到终止日期，男性可能什么也得不到。然而，如果发生信用事件，买方通常可以选择获得掉期的全部名义价值，以换取价值可能大幅下降的参考实体同等面值的可交割债券。作为卖家，如果没有信用事件，男性通常会在整个掉期(通常为6个月至3年)内获得预付款或固定的收入比率。如果发生信用事件，卖方通常必须向买方支付掉期的全部名义价值，以换取价值可能大幅下降的参考实体面值相等的可交割债务。作为卖方，男性将有效地增加其投资组合的杠杆，因为除了其总净资产外，男性还将受到掉期名义金额的投资敞口。

信用违约互换协议涉及的风险比男子直接投资于参考债务的风险更大，因为除了一般市场风险外，信用违约互换还面临非流动性风险、交易对手风险和信用风险。男性将仅与Investment Advisor认为在进行此类交易时信誉良好的交易对手签订信用违约互换协议。如果没有信用事件，并且掉期保留到终止日期，买方通常也会损失其投资，并且不会收回任何东西。如果发生信用事件，卖方收到的任何可交付债务的价值，加上之前收到的预付款或定期付款，可能会低于其支付给买方的全部名义价值，从而导致卖方的价值损失。男士在信用违约互换协议下的债务将按日累加(抵销欠男士的任何金额)。

男方应始终在其账簿和记录上就每笔此类交易隔离或指定价值至少等于男方风险敞口的流动资产或现金(男方欠任何对手方的任何应计但未支付的净额)。按市值计价基准(根据证券交易委员会的要求计算)。如果MAN是信用违约掉期交易中的保护卖方，它将在与该交易相关的账簿和记录中分离或指定流动资产或现金，其价值至少等于合同名义上的全部金额。这种隔离或指定将确保男性拥有可用于履行其交易义务的资产，并将避免任何潜在的对男性投资组合的杠杆作用。这种隔离或指定不会限制男性遭受损失的风险。

VRDO和参与VRDO。VRDO是免税义务，其中包含浮动或浮动利率调整公式，以及持有人有权在不超过7天的短通知期内收到未偿还本金余额的支付加上应计利息。然而，由于违约或资不抵债，VRDO和参与VRDO的需求特征可能得不到兑现。对于类似投资，利率可按间隔(从每日至最多一年)至某些现行市场利率进行调整，此类调整公式的计算旨在将VRDO的市值维持在与VRDO于调整日期的面值大致相同的水平。这些调整通常基于SIFMA市政掉期指数或其他一些适当的利率调整指数。男性可以投资于目前尚未发行或未来将发行的所有类型的免税票据，满足其短期到期日和质量标准。

参与VRDO为男性提供标的债务的特定不可分割利息(最高100%)，并有权要求金融机构在规定的天通知期限内(不超过7天)向金融机构支付未偿还本金余额加上参与VRDO的应计利息。此外，参与的VRDO由金融机构的不可撤销信用证或担保支持。男子在基本义务中享有不可分割的利益，因此与金融机构在参与这种义务的基础上享有相同的基础，但金融机构通常从履行义务、提供信用证和出具回购承诺的义务所支付的利息中保留费用。该公司的律师建议，只要男性在此类投资上的投资不超过其总资产的20%，并且满足某些其他条件，男性就有权将参与VRDO获得的收入视为免税义务的利息。预计男性将不会将超过20%的资产投资于参与VRDO。

如果VRDO包含无条件的索取权，可以在超过7天的通知期内收取未偿还本金余额的付款加上应计利息，则可能被视为非流动性证券。董事可以采纳指导方针，并将确定和监控此类VRDO流动性的日常职能委托给投资顾问。

男性可以投资的临时投资、VRDO和参股VRDO在购买时将属于以下评级类别：MIG-1/VMIG-1通过MIG-3/VMIG-3用于票据和VRDO， Prime-1至Prime-3用于商业票据(由穆迪确定)，SP-1至 SP-2用于票据，A-1至A-3用于VRDO和商业票据(由S&P确定)，或 F-1至F-3用于票据、VRDO和商业票据(由惠誉确定)。投资顾问认为，临时投资(如果未评级)必须具有与之相当的质量。此外，在投资顾问认为市场状况需要时，MENS保留将其大部分资产暂时投资于临时投资(Temporary Investments)用于防御目的的权利。

回购协议。男性可以根据回购协议投资证券。回购协议只能与联邦储备系统的成员银行或一级交易商或其附属公司签订，以美国政府证券或其附属公司的形式。回购协议是指证券卖方同意在双方约定的未来日期以特定价格回购同一证券的合同协议。商定的回购价格决定了男士持有期间的收益率。对男性的风险仅限于发行人在交割日支付商定的回购价格的能力；然而，尽管交易达成时标的抵押品的价值总是等于或超过商定的回购价格，但如果抵押品的价值下降，则存在本金和利息损失的风险。如果发生违约，抵押品可能会被出售，但如果抵押品的价值下降，男性可能会蒙受损失，并可能产生处置成本或与清算抵押品相关的延迟。此外，如果对证券的卖方启动破产程序，男子在抵押品上的变现可能会延迟或受到限制。

限制性和非流动性证券。男人可能会投资于流动性差的证券。流动性不佳的证券受法律或合同限制进行处置，或者缺乏既定的二级交易市场。与出售有资格在国家证券交易所或在国家证券交易所交易的证券相比，出售受限和非流动性证券通常需要更多的时间，并导致更高的经纪费用或交易商折扣和其他销售费用。非处方药市场。受限证券的售价可能低于不受转售限制的类似证券。

每只基金的普通股股东有权按比例分享该基金董事会宣布支付给基金普通股持有人的股息，以及基金可供分配给普通股持有人的净资产。普通股股东没有优先认购权或转换权，各基金的普通股不可赎回。每个基金的普通股股东的投票权是相同的。每只基金的普通股股东持有的每股股份有权投一票，并且没有任何优先购买权或优先认购权来购买或认购该基金的任何股份。每只基金的普通股不具有累计投票权，这意味着投票选举董事会成员的基金普通股超过50%的持有人可以选举该持有人选举的所有董事会成员，在这种情况下，基金剩余普通股的持有人将不能选举任何董事会成员。已发行的BZM、MHE、MZA、MYF、MENS和收购基金普通股均已全额支付且无需评估，但各基金董事会有权通过将普通股股东应支付的费用从普通股股东已申报但未支付的股息或分派中抵销和/或通过减少各普通股股东拥有的普通股数量来促使普通股股东支付适用基金的某些费用。只要包括VRDP股票在内的优先股已发行，基金不得向普通股股东宣布股息或分配(基金普通股分配除外)或购买其普通股，除非优先股的累积股息已全部支付, 而且，除非在宣布该等股息或分派或购买该等股息或分派或购买时，优先股的资产覆盖率(根据1940年法案的定义)在股息或分派或购买价格生效后至少为200% 。

各基金普通股买卖程序相同。每只基金的普通股都在纽约证券交易所上市。投资者通常通过纽约证券交易所的注册经纪交易商买卖基金的普通股，从而产生经纪交易商设定的经纪佣金。或者，投资者也可以通过与现有普通股股东私下协商的交易，买入或卖出每只基金的普通股。以下是截至2020年10月16日各基金普通股的相关信息。

下表列出了每个基金最近两个会计年度内每个完整季度期间以及自每个基金当前会计年度开始以来每个完整季度在纽约证券交易所的普通股的最高和最低市场价格，以及每个报价的资产净值和相对于资产净值的折价或溢价。

在上表所示期间，BZM、MHE、MZA和MYF的普通股交易价格均为溢价和折价，MAN和收购基金的普通股交易价格为折价。

下表列出了截至2020年4月30日各基金的市场价格、资产净值以及相对于资产净值的溢价/折扣。

只要BZM、MHE、MZA、MYF或MEN的普通股在重组时的交易价格比收购基金的折让幅度更大(或溢价更窄)，BZM、MHE、MZA、MYF或MAN的普通股股东将有可能通过缩小折价或扩大溢价而获得经济利益。只要BZM、MHE、MZA、MYF或MEN的普通股在重组时的交易价格比收购基金的折让(或溢价)更窄(或更大)，BZM、 MHE END、MZA、MZA、MYF或MEN的普通股股东可能会受到负面影响，如果重组完成，BZM、MHE、MZA、MYF或MEN的普通股股东可能会受到负面影响。收购基金普通股股东只有在收购基金普通股重组后的折扣(或溢价)改善的情况下，才能从溢价/折价的角度受益。

不能保证重组后，合并基金的普通股将以资产净值交易，高于或低于资产净值。重组完成后，合并后的基金普通股的交易价格可以低于收购基金普通股的现行市场价格。在重组中，BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的普通股股东将根据各自基金普通股的相对资产净值(而不是市值)获得收购基金普通股。合并基金的普通股市值可能低于重组前基金普通股的市值。

在最近两个会计年度，每个基金每月向基金普通股持有人进行现金分配，在此期间，收购基金、BZM、MHE、MZA、MYF和MEN宣布的分配总额为$[●], $[●], $[●], $[●], $[●]及$[●]分别为每股普通股。只要优先股(包括VRDP股票)已发行，基金不得向普通股股东宣布股息或分派(基金普通股分派除外)或购买其普通股，除非优先股的所有累计股息已经支付，而且在宣布股息或分派或购买时，优先股的资产覆盖率(根据1940年法案的定义)在股息或分派或购买价格生效后至少为200%。

下面的比较费用表旨在帮助各基金的股东了解投资于各基金和合并基金的普通股的各种成本和费用。表中的信息反映了(I)BZM和MHE在截至2020年2月29日的12个月期间发生的费用和开支(未经审计)，MZA和MYF在截至2020年7月31日的12个月期间发生的费用和费用(未经审计)，以及男性和收购基金在截至2020年4月30日的12个月期间发生的费用和开支(未经审计)；(Ii)MZA和MYF在截至2020年4月30日的12个月期间发生的费用和开支(未经审计)；(Ii)MZA和MYF在截至2020年4月30日的12个月期间发生的费用和开支(未经审计)；形式上的合并基金截至2020年4月30日止12个月期间的开支，假设只有BZM于2020年4月30日重组为收购基金，这代表本委托书所载已完成重组的组合，将为合并基金带来最高的总费用率；及(Iii)形式上的合并基金截至2020年4月30日的12个月期间的费用，假设所有重组已于2020年4月30日进行，在投资顾问看来，这是重组和已完成重组的最有可能的组合，将导致合并基金的总费用率最低。

费用节省(或增加)的水平将根据重组中的资金组合和合并后基金的规模而有所不同，此外，不能保证未来的费用不会增加，也不能保证任何基金的费用节省都会实现。由于无论其他重组是否获得批准，每个重组都可能发生，因此可以进行几种组合，并且形式上的下表未说明所有可能组合对运营费用的影响。但是，如上所述，下面呈现的场景捕捉到了可能的最高和最低范围形式上的本委托书中提出的重组结果。

每只基金都利用杠杆来寻求提高对普通股股东的回报。这种杠杆通常有两种形式：发行优先股和投资TOB。如果杠杆的成本低于基金在将杠杆收益进行投资时赚取的回报，这两种杠杆形式都会使普通股东受益。为了帮助您更好地了解与基金杠杆策略相关的成本，基金的年度基金运营费用总额(不包括利息费用)如下：

以下示例旨在帮助您比较投资于合并基金普通股的成本PRO 表格只要BZM重组完成，并且所有重组都完成，并在没有重组的情况下投资于BZM、MHE、MZA、MYF、MENS和收购基金。普通股投资者将为1,000美元的投资支付以下费用，假设(1)以上总费用表中列出的每个基金的年度基金运营费用总额和(2)整个期间5%的年回报率：

上述示例假设每个基金的普通股在所有股息和分配的重组和再投资完成时拥有，并使用5%的年回报率作为

SEC法规授权。这些例子不应被视为代表过去或未来的费用或年回报率。实际费用或年回报率可能比示例中假设的要多或少。

收购基金、BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的普通股东将间接承担重组的全部或部分费用。由于各目标基金的预期节省开支及其他预期收益，投资顾问建议及各目标基金的董事会已批准其各自的基金负责其本身的重组开支。重组的费用估计BZM约为204600美元，MHE约为207200美元，MZA约为214900美元，MYF约为255800美元，男性约为300400美元。对于收购基金，重组的费用估计约为318,300美元，其中投资顾问将承担约46,000美元。与重组相关的实际成本可能高于或低于本文讨论的估计成本。

每只基金董事会可授权不同类别的股份，以及由该基金董事会不时决定的优惠、权利、投票权、限制、限制、资格或条款的指定。下表列出了(I)BZM和MQY截至2020年8月31日的市值和形式上的仅假设BZM重组的合并基金的资本化已于2020年8月31日完成，这是本委托书中陈述的已完成重组的组合，将导致合并基金的最低资本化水平；以及(Ii)截至2020年8月31日的基金资本化和形式上的假设所有重组在2020年8月31日完成，合并基金的资本化，在投资顾问看来，这代表了重组和已完成重组的组合最有可能的组合，这将导致合并基金的资本化水平达到最高水平。

截至2020年8月31日的BZM和MQY的资本化以及形式上的假设只有BZM重组完成(未经审计)合并基金的资本化

截至2020年8月31日的每只基金的资本化情况以及形式上的假设完成所有重组(未经审计)合并基金的资本化

财务亮点表旨在帮助您了解BZM在所示期间的财务业绩。某些信息反映了BZM单一普通股的财务结果。表中的总回报代表了投资者在BZM投资中的盈亏比率(假设所有股息和/或分派(如果适用)进行再投资)。显示的信息已由BZM的独立注册会计师事务所德勤会计师事务所(Deloitte&Touche LLP)审计。截至2020年8月31日的财政年度的财务报表和独立注册会计师事务所的报告载于BZM截至2020年8月31日的财政年度报告，该报告可供索取。

“财务亮点”表旨在帮助您了解MHE在所示期间的财务业绩。某些信息反映了MHE单个普通股的财务结果。表中的总回报代表了投资者在MHE投资中的盈亏比率(假设所有股息和/或分配(如果适用)进行再投资)。显示的信息已由MHE的独立注册会计师事务所德勤会计师事务所(Deloitte&Touche LLP)审计。截至2020年8月31日的财政年度的财务报表和独立注册会计师事务所的报告载于MHE截至2020年8月31日的财政年度报告，该报告可供索取。

贝莱德·穆尼菲尔德·亚利桑那基金公司(BlackRock MuniYfield Arizona Fund，Inc.)

财务亮点表旨在帮助您了解MZA在所示期间的财务表现。某些信息反映了MZA单一普通股的财务结果。表中的总回报代表了投资者在MZA投资中的盈亏比率(假设所有股息和/或分派(如果适用)进行再投资)。显示的信息已由MZA的独立注册会计师事务所德勤会计师事务所(Deloitte&Touche LLP)审计。截至2020年7月31日的财政年度的财务报表和独立注册会计师事务所的报告载于MZA截至2020年7月31日的财政年度报告，可根据要求索取。

“财务亮点”表旨在帮助您了解MYF在所示期间的财务表现。某些信息反映了MYF单一普通股的财务结果。表中的总回报率代表投资者投资于多边基金所赚取或亏损的比率(假设所有股息及/或分派(如适用)作再投资)。显示的信息已由MYF的独立注册会计师事务所德勤会计师事务所(Deloitte&Touche LLP)审计。截至2020年7月31日的财政年度的财务报表和独立注册会计师事务所的报告载于多边基金截至2020年7月31日的财政年度的年度报告，该报告可供索取。

“财务亮点”表旨在帮助你了解男性在所示时期的财务表现。某些信息反映了单个普通男性的财务结果。表中的总回报率代表了投资者在男性身上的投资收益或亏损比率(假设所有股息和/或分配如果适用，进行再投资)。显示的信息已由曼氏独立注册会计师事务所德勤会计师事务所(Deloitte&Touche LLP)审计。截至2020年4月30日的财政年度的财务报表和独立注册会计师事务所的报告载于MENS截至2020年4月30日的财政年度报告，可根据要求索取。

贝莱德穆尼菲尔德质量基金公司(BlackRock MuniYeld Quality Fund，Inc.)

财务亮点表旨在帮助您了解收购基金在所示期间的财务业绩。某些信息反映了收购基金单个普通股的财务结果。表中的总回报率代表投资者在收购基金投资时的盈亏比率(假设所有股息和/或分配(如果适用)进行再投资)。所显示的信息已由收购基金的独立注册会计师事务所德勤会计师事务所(Deloitte&Touche LLP)审计。截至2020年4月30日的财政年度的财务报表和独立注册会计师事务所的报告载于收购基金截至2020年4月30日的财政年度报告，该报告可供索取。

收购基金截至2020年4月30日的财政年度的财务报表在此并入收购基金于2020年7月2日以Form N-CSR形式提交的年度报告。

BZM截至2020年8月31日的会计年度的财务报表在此并入BZM于2020年10月30日提交的Form N-CSR年度报告中作为参考。

MHE截至2020年8月31日财年的财务报表在此并入MHE于2020年10月30日提交的Form N-CSR年度报告中作为参考。

MZA截至2020年7月31日财年的财务报表在此并入MZA于2020年10月2日提交的Form N-CSR年度报告中作为参考。

多边基金截至2020年7月31日的财政年度的财务报表在此并入多边基金于2020年10月2日以Form N-CSR格式提交的年度报告中作为参考。

MAN截至2020年4月30日的财政年度的财务报表在此并入，以参考MAN于2020年7月2日提交的Form N-CSR年度报告。

未经审计的形式上的此处提供的财务信息仅供参考，并不表示如果重组已完成，实际会导致的财务状况。每个重组的完成取决于满足某些条件，包括每个目标基金的股东必须批准各自目标基金和收购基金之间的重组协议和计划，以及收购基金的股东必须批准发行与每个重组相关的额外收购基金普通股。这些形式上的根据截至以下日期的每个基金的信息，真诚地估计了数字[2020年4月30日].

未经审核的 形式上的此处提供的信息应与BZM和MHE各自日期为2019年8月31日的年度报告、MZA和MYF各自日期为2020年7月31日的年度报告以及每位MAN和收购基金日期为2020年4月30日的年度报告一并阅读，这些报告均已提交给美国证券交易委员会(SEC)，并可免费获得。有关获取年报的更多信息，请参见第页[(v)]这份委托书。

这些基金有相同的投资顾问、转让代理、会计服务代理和托管人。每个此类服务提供商都与每个基金签订了协议，该协议管理向该基金提供服务。除“投资管理协议”外，此类协议对每个基金都包含相同的条款。每个基金都与投资顾问签订了投资管理协议，以提供投资咨询服务。

BZM目前向投资顾问支付月费，年费为其每周平均管理资产的0.65%。合同投资管理费费率为每周平均管理资产的0.65%。在计算这些费用时，管理资产是指BZM的总资产(包括可归因于为投资目的借款的任何资产)减去其应计负债之和(不包括为投资目的借款的负债，包括以投标期权债券(TOB)杠杆和基金的 VRDP股票的清算优先权为代表的负债)。MHE、MZA、MYF、MENS和收购基金目前分别向投资顾问支付月费，按年合同投资管理费费率为其平均每日净资产的0.50%。在计算这些费用时，净资产是指收购基金的总资产减去收购基金的应计负债之和(不包括TOB杠杆和基金的VRDP股票的清算优先权所代表的负债)。

如果重组完成，收购基金的年度合同投资管理费费率为合并基金的年度合同投资管理费费率，为合并基金日均净资产的0.50%。

未经审计的形式上的截至以下日期的信息[2020年4月30日]旨在提供补充数据，就好像重组已于2019年5月1日完成一样。

截至2020年4月30日，(I)BZM的净资产约为2,940万美元，(Ii)MHE约为3,040万美元，(Iii)MZA约为6,270万美元，(Iv)MYF约为1.801亿美元，(V)MAN约为3.289亿美元，(Vi)收购基金约为 4.53亿美元。截至2020年4月30日，合并基金的净资产按年率计算约为10.842亿美元形式上的根据。在重组中，每个目标基金的已发行普通股将交换为收购基金新发行的普通股，每股面值0.10美元。目标基金股东在重组中收到的收购基金普通股的总资产净值(非市值)将等于紧接重组前该等股东持有的目标基金普通股的总资产净值(非市值)(尽管股东可能会从其零碎普通股中获得现金)。紧接适用重组之前每个基金的资产净值合计将反映与该重组相关的应计费用。增加的42,635,221股普通股金额是根据收购基金的资产净值14.79美元计算的，以换取每个目标基金的普通股。

任何重组都不取决于任何其他重组的批准。如果重组未完成，则各自的Target Fund将继续作为独立的特拉华州法定信托运营。马萨诸塞州商业信托或马里兰州公司(视情况而定)，收购基金将继续作为独立的马里兰州公司运营。目标基金及收购基金将继续由投资顾问提供意见。如果重组未完成，投资顾问可向未完成重组的每个基金的董事会推荐替代方案。

重组结束后，目标资金VRDP持有人将在一对一以收购基金一股新发行的VRDP股份为基准，每股面值0.10美元，清盘优先权为每股100,000美元(如该等股息于紧接结束日期前一天尚未支付，则另加该目标基金VRDP股份截至截止日期前一天及包括该日在内的任何累积及未付股息)，以交换该目标基金VRDP持有人于紧接重组结束前持有的每股Target Fund VRDP股份。新发行的收购基金VRDP股票将为收购基金的W-7系列VRDP股票。不会发行零碎收购基金VRDP股票。

与重组相关而发行的收购基金VRDP股份将具有与收购基金VRDP已发行股份条款相同的条款，在解散、清算或结束收购基金事务时，在股息支付和资产分配方面将与收购基金现有的VRDP股份平价。收购基金VRDP股份的条款将与收购基金现有VRDP股份的条款相同，并在解散、清算或结束收购基金的事务时与收购基金现有的VRDP股份平价支付股息和分配资产。新发行的收购基金VRDP股份将适用于截至重组截止日期的已发行收购基金VRDP股份的相同特别利率期限(包括其条款)。除非延长，否则这一特别费率期限将于2021年4月15日结束。重组不会导致收购基金目前已发行的VRDP股份的条款发生任何变化。收购基金的VRDP股份的条款可能会不时改变，但须经董事会批准。

新发行的收购基金VRDP股份的条款将与已发行的目标基金VRDP股份的条款相似，但存在一定的差异。BZM和MHE各自的VRDP股份的强制性赎回日期为2042年7月1日，MZA、MYF 和MAN各的VRDP股份的强制性赎回日期为2041年6月1日，而新发行的收购基金VRDP股份的强制性赎回日期预计为2041年10月1日。基金可将VRDP股票的任何后续费率期间指定为特别费率期间，但须遵守该基金的VRDP股票的管理文书中规定的限制和要求。在特别收费率期间，基金可选择根据该基金的VRDP股份的管理文件所允许的修改VRDP 股份的条款，包括例如有关计算股息和赎回VRDP股份的特别规定。在特别收费率期间，基金可选择修改该基金的VRDP股份的管理文件所允许的条款，例如，包括与计算股息和赎回VRDP股份有关的特别规定。收购基金、BZM、MHE、MZA和MEN的VRDP股票目前处于一年特别利息期，将于2021年4月15日结束

收购基金，BZM为2021年6月25日，MHE、MZA和MAN为2021年6月17日，除非延长(每个人都有一个特别费率期限)。MYF的VRDP股票目前未处于特惠期。目前适用于收购基金、BZM、MHE、MZA及MEN各自特别收费率期间的VRDP股份的条款在其他方面大体相似。适用于新发行的收购基金VRDP股份的特别收费率期间的条款预计将与适用于重组结束日已发行的收购基金VRDP股份的特别收费率期间的条款相同。BZM VRDP股票的利率下限为1.05%，而新发行的收购基金VRDP股票预计不会有这一下限。收购基金、BZM、MHE、MZA及MEN的VRDP股份在各自的特别收费率期间适用的转让限制基本相似，不同之处在于BZM的VRDP股份在其特别收费率期间不得转让给TOB Trusts。

未经审计的PRO 表格以下为截止日期期间的资料[2020年4月30日]旨在呈现比率和补充数据，就好像每个重组都是在[2019年5月1日].

vt.在.上形式上的在截至2020年4月30日的12个月的基础上，拟议的重组将导致收取的投资咨询费减少50,862美元，其他运营费用(包括托管、法律、会计和审计费用)减少993,622美元。形式上的截至2020年4月30日的12个月的基准。

在2020年6月1日之前，投资顾问自愿同意免除相当于BZM每周平均管理资产0.05%的年率的BZM部分投资咨询费或其他费用(BZM自愿豁免)。BZM自愿豁免BZM每周平均管理资产的0.05%反映在历史和形式上的以下是截至2020年2月29日的12个月期间的总费用比率(在BZM自愿豁免生效后)。自2020年6月1日起，BZM自愿豁免的年率提高至BZM每周平均管理资产的0.08%，这并未反映在历史和形式上的以下是截至2020年2月29日的12个月期间的总费用比率(在BZM自愿豁免生效后) 。BZM自愿豁免可随时减少或终止，恕不另行通知。假设每一次重组都完成，合并后的基金形式上的净年度投资组合运营费用比率(包括利息支出)预计为2.16%。

截至2020年2月29日止12个月期间，BZM及MHE的年度投资组合总营运开支(不计利息开支及实施BZM自愿豁免后)分别为1.87%及1.30%，BZM及MHE的年度总投资组合营运开支比率(不计利息开支及未实施BZM自愿豁免)分别为1.95%及1.30%。截至2020年7月31日的财年，MZA和MYF的年度投资组合总运营费用比率(不包括利息支出) 分别为1.13%和1.19%。在截至2020年4月30日的财政年度，收购基金和MENS的年度投资组合总运营费用比率(不包括利息支出)分别为0.90%和0.92%。假设每次重组完成，合并基金的年度投资组合运营费用净比率(不包括利息支出)预计为0.87%(不包括利息支出)。假设每次重组完成，合并基金的年度投资组合运营费用净比率(不包括利息支出)预计为0.87%形式上的截至2020年4月30日的12个月期间的基准。

在截至2020年2月29日的12个月期间，BZM和MHE的年度投资组合总运营费用比率(包括利息支出)分别为2.94%和2.71%。截至2020年7月31日的财年，MZA和MYF的年度投资组合总运营费用比率(包括利息支出)分别为2.22%和2.04%。在截至2020年4月30日的财年，收购基金和MAN的年度投资组合总运营费用比率(包括利息支出)分别为 2.19%和2.31%。截至2020年7月31日止12个月期间，收购基金的总开支比率降至1.82%，主要是由于收购基金近几个月的杠杆利率相对较低而导致利息支出减少。假设每次重组完成，合并基金的年度净投资组合运营费用比率(包括利息支出)预计为2.16%(按历史和形式上的截至2020年4月30日的12个月期间的基准。截至2020年7月31日的12个月期间，PRO 表格合并基金的年度投资组合营运费用净比率(包括利息开支)为1.79%，主要是由于近几个月收购基金的杠杆利率相对较低而导致利息开支减少。

拟议的重组不会导致重大会计政策变化，特别是有关估值和M分章合规性的政策。自.起[2020年4月30日]，目标基金持有的所有证券均符合收购基金的合规指引和/或投资限制。预计

收购基金将出售在重组中收购的目标基金的任何证券，而不是在正常业务过程中收购的证券。

出于联邦所得税的目的，预计每一次重组都是免税的。这意味着每个目标基金或其股东将不会因为重组而确认任何损益。各目标基金股东收到的收购基金股份的合计税基将与紧接重组前各目标基金股东持有的目标基金股份的合计税基相同。

重组成本：无论重组是否完成，与拟议重组相关的成本，包括与股东会议相关的成本，将直接由产生该费用的相关基金承担，除非投资顾问已同意承担重组的部分收购基金成本。每项基金的重组估计开支(包括投资顾问须支付的款项)如下：

未分配的投资净收益：如果重组得到股东批准，则[(1)中较大者] 几乎所有未分配的投资净收益(如果有)，[或(2)按月分配]预计将在截止日期前向该基金的普通股股东申报每只基金的股票价格。截至2020年8月31日，各基金的未分配投资净收益金额如下：

资本损失结转：截至2020年8月31日，未使用资本损失结转资金无到期日，可无限期结转如下：

BZM的协议和信托声明以及经修订和重新修订的章程、MHE协议和信托声明，以及经修订和重新修订的章程和MYF的信托声明，以及经修订和重新修订的章程和MZA、MAN和收购基金的每份章程以及修订和重新修订的章程包括可能限制其他实体或个人获得基金控制权或改变其董事会组成的能力的条款。这可能会阻止第三方寻求获得对该基金的控制权，从而剥夺股东以高于当前市场价格的溢价出售其股票的机会。这种尝试可能会增加基金的开支，扰乱基金的正常运作。

BZM董事会分为三个类别，其中一个类别的任期在每次年度股东大会时届满。在每次年会上，BZM的一类董事会成员被选举出来，任期三年。这项规定可能最多推迟两年更换每个基金董事会的多数成员。相比之下，MHE、MZA、MYF、MEN和收购基金的董事会没有分类。

就BZM而言，董事会成员仅可在有权投票选举该董事会成员的情况下，由其余董事会过半数成员采取行动，并由持有至少75%股份的股东采取行动，才可被免职。就每名MZA及MAN而言，董事会成员可仅因且非无因地由其余董事会成员的多数采取行动或由有权在选举该董事会成员时投票的至少75%股份的持有人投票罢免。就MHE而言，董事会成员可由紧接罢免前在任董事会人数至少三分之二的签署的书面文件，或由选出该董事会成员的至少三分之二流通股的持有人投票或书面同意，在有或无原因的情况下被罢免。(br}由至少三分之二的在任董事会成员人数的至少三分之二的董事会成员签署的书面文件，或由选出该董事会成员的至少三分之二流通股的持有人投票或书面同意。就多边基金而言，董事会成员可由其余名受托人签署的书面文件因由罢免(只要董事会成员总数不低于某一点)，但由一类股份选出的董事会成员无权罢免由另一类别股份选出的任何董事会成员，且董事会成员可由选出该董事会成员的类别的流通股三分之二投票罢免。对于收购基金，董事会成员可以有理由或无理由被免职，但必须由持有至少66 2/3% 有权在选举中投票填补该董事职位的股份的持有人采取行动。

每只基金已发行优先股(包括VRDP股份)的持有人，在不包括该基金所有其他证券和股份类别的持有人的情况下，作为一个类别一起投票，有权在选举董事会成员的任何年度会议上选举该基金的两名董事会成员。

此外，BZM的协议和信托声明需要获得当时在任的大多数董事会成员的赞成票或同意，然后每个受影响的类别或系列的流通股不少于75%的持有者投赞成票，作为单独的类别或系列投票，才能批准、采纳或授权与五个类别或系列的某些交易百分比或更高任何类别或系列股份的持有人及其联系人士，除非有80%的董事会成员以决议案方式批准与该等持有人就该等交易订立谅解备忘录，且实质上与该等交易一致，在此情况下，获得1940年法令多数批准将是股东唯一需投赞成票的情况。除了这些投票要求外，SEC还需要对此类交易实施任何监管减免。就这些规定而言，五个百分比或更高某一类别或系列股票的持有者( 主要股东)是指直接或间接拥有任何类别或系列5%或以上流通股的受益所有人的任何公司、个人或其他实体，包括任何附属公司或联营公司。

BZM可与任何其他公司、协会、信托或其他组织合并或合并，或可出售、租赁或交换BZM的全部或几乎所有财产，包括其商誉，其条款和条件以及在BZM董事会三分之二成员和BZM多数股东批准的1940年法案批准时，以该等条款和条件及有关对价交换BZM的全部或几乎所有财产(包括商誉)。

MHE和MYF均可与任何其他实体合并或合并或换股，或可出售或交换MHE或MYF的全部或实质所有资产，并获得有权就该事项投票的基金至少三分之二流通股持有人的赞成票，除非此类行动先前已由董事会成员总数至少三分之二的赞成票批准、通过或授权，然后再经持股人的赞成票或同意

就MZA、MAN和收购基金而言，MZA、MAN和收购基金章程均规定，要批准、通过或授权(I)MZA、MAN或收购基金与任何其他公司合并或合并或法定换股，必须获得至少662/3%有权就此事投票的股本流通股持有人的赞成票。(Ii)出售MZA、MAN或收购基金与任何其他公司的全部或几乎所有资产。或(Iii)清盘或解散MZA、MAN或收购基金，除非该行动此前已获得MZA、MAN或收购基金董事会成员至少三分之二的赞成票批准、通过或授权，在此情况下，将需要有权就此投票的MZA、MAN或收购基金的大多数已发行股本持有人投赞成票。

如果任何重组计划(该术语在1940年法案下使用)对基金的优先股(包括该基金的VRDP股票)产生不利影响，则该重组计划将需要获得1940年法案的多数优先股持有人(包括该基金的VRDP持有人)的批准。

关于MZA、MEN和收购基金，马里兰州一般公司法第3章第8小标题允许拥有根据1934年证券交易法登记的一类股权证券的马里兰州公司和至少三名独立董事，通过其章程或章程或董事会决议的规定，选择受制于一项条款，该条款要求董事会空缺只能由其余董事填补，并在整个任期的剩余时间内继续有效。根据第(br})副标题8和章程修订，MZA董事会、MENS和收购基金决定规定，董事会空缺只能由其余董事填补，并在出现空缺的董事任期的剩余任期内填补。

每只基金的董事会已确定上述投票要求总体上符合股东的最佳利益。有关这些规定的全文，请参阅提交给SEC的每只基金的协议和信托声明、信托声明或章程。

各基金章程一般要求，如果股东希望提名一名人士参加董事会选举或在年度股东大会上处理任何其他事务，必须事先通知基金。任何此类提名或业务的通知必须在不少于前一年周年纪念日前120个历日或不超过150个历日交付或收到基金各主要执行办公室。

年会(除某些例外情况外)。股东的任何通知必须附有章程规定的某些信息。有关这些规定的全文，请参阅SEC备案的每个基金的章程。

BZM于2002年3月14日根据特拉华州法律管辖的协议和信托声明成立为特拉华州法定信托公司，并于2002年4月30日开始运营。

MHE于1993年4月20日根据受马萨诸塞州法律管辖的信托协议和声明作为马萨诸塞州的商业信托组织，并于1993年7月23日开始运营。

MZA成立于1993年8月24日，是一家受马里兰州法律管辖的马里兰州公司，于1993年10月29日开始运营。

MYF是根据1992年1月21日马萨诸塞州法律管辖的信托声明组织的马萨诸塞州商业信托基金，并于1992年2月28日开始运营。

MAN成立于1988年12月14日，是一家受马里兰州法律管辖的马里兰州公司，并于1989年3月2日开始运营。

收购基金成立于1992年5月5日，是一家受马里兰州法律管辖的马里兰州公司，并于1992年7月21日开始运营。

一般来说，特拉华州法定信托在程序问题上提供了更大的灵活性，公司在个人责任限制方面提供了更大的确定性。根据特拉华州法定信托法，特拉华州法定信托的股东有权享有与根据特拉华州一般公司法成立的以盈利为目的的私人公司的股东相同的个人责任限制。然而，如果另一个州的法院在涉及特拉华州法定信托义务的争议中拒绝承认此类有限责任，特拉华州法定信托的股东在某些情况下可能被要求对特拉华州法定信托的责任承担责任的可能性微乎其微。BZM的管理文件拒绝股东对该基金的行为或义务承担责任。因此，特拉华州法定信托股东因股东责任而蒙受财务损失的风险仅限于以下情况：法院拒绝承认《特拉华州法定信托法》，且投诉方不受特拉华州法定信托公司关于股东责任的免责声明的约束。马里兰州的一家公司在个人责任限制方面提供了更大的确定性。马里兰州公司的股东目前不对公司的行为或义务承担个人责任，但股东可能在以下情况下承担责任：(I)股东在知情的情况下接受违反马里兰州公司章程或马里兰州公司法的分配，或(Ii)未支付认购股票的认购价或其他商定的对价。

与马里兰州一般公司法不同，特拉华州法定信托法允许当事人定义其业务关系。特拉华州法定信托法一般仅在管理文书未涉及标的的情况下提供规则，特拉华州法定信托法使合同自由原则和法定信托管辖文书的可执行性发挥最大效力。法定信托法仅在管理文书未涉及主题的情况下提供规则，而特拉华州法定信托法使合同自由原则和法定信托管理文书的可执行性发挥最大效力。特拉华州法定信托法允许信托的管理文件包含有关股东权利和免去受托人的条款，并赋予信托修改或重述信托管理文件的能力。特拉华州法定信托法还授权受托人在基金管理文件允许的情况下采取各种行动，而无需股东批准。

组织为马萨诸塞州商业信托的基金(如MHE和MYF)受信托的信托声明或类似文书管辖。马萨诸塞州法律允许商业信托的受托人在其信托声明中设定基金治理的条款。管理基金及其事务的所有权力和授权通常属于受托人，股东投票权和其他权利仅限于信托声明中赋予股东的权利。

由于管理商业信托的马萨诸塞州法律与典型的州公司法相比提供了更大的灵活性，因此马萨诸塞州商业信托是投资公司的一种常见组织形式，包括封闭式基金和开放式基金。然而，一些人认为它不如其他实体可取，因为它依赖适用的信托声明和司法解释的条款，而不是法定的规定

实质性问题，如股东和受托人的个人责任，并不提供特拉华州法定信托法等法规所规定的确定性水平。

马萨诸塞州商业信托的股东不会被赋予信托一般赋予公司股东的义务的个人责任的法定限制。取而代之的是，作为马萨诸塞州商业信托组织的基金的信托声明通常规定股东不承担个人责任，并进一步规定在发现股东对基金的行为或义务负有个人责任的范围内进行赔偿。“对MHE和MYF的信托宣言”(MHE宣言)和“MYF宣言”包含这些规定。

同样，马萨诸塞州商业信托的受托人不会获得法律保护，使其免受信托义务的个人责任。然而，马萨诸塞州的法院承认，受托人在信托声明中包含的信托义务的合同诉讼中个人责任的限制，而且信托声明还可能规定，受托人可以从信托资产中获得赔偿，但只要受托人承担个人责任。MHE宣言和MYF宣言中的每一项都载有这样的规定。

以上仅讨论了特拉华州法律下的BZM、马里兰州法律下的MZA、MENS和收购基金与马萨诸塞州法律下的MHE和MYF之间的某些差异。这不是一个完整的差异清单，股东应参考每个州的相关法律和每个基金适用的组织文件的规定进行更全面的比较。这些文件作为每个基金向SEC提交的注册声明的一部分，股东可以获得第页所述的这些文件的副本[V-vi]这份委托书。

要将BZM转换为开放式投资公司，BZM的信托声明需要修改 BZM的信托声明。

就BZM而言，修订须获得当时在任董事会成员的过半数赞成票，以及持有不少于75%已发行受影响类别或系列股份的持有人的赞成票，并作为独立类别或系列投票，除非该修订已获80%董事会成员批准，在此情况下，须经BZM股东的 1940年法令多数批准。

对于MHE而言，将基金转换为开放式投资公司需要得到至少662/3%的已发行普通股和优先股持有人的同意，作为一个类别进行投票，除非此类转换已获得三分之二董事会成员的批准，在这种情况下，需要获得MHE的多数股东的批准。如果转换为开放式投资公司，则需要获得至少662/3%的已发行普通股和优先股持有人的同意，除非此类转换已获得三分之二董事会成员的批准，在这种情况下，需要获得MHE的多数股东的批准。

对于多边基金而言，将基金转换为开放式投资公司需要修订基金的信托声明，这又需要获得基金流通股至少662/3%的持有人的赞成票，除非此类转换已获得三分之二的董事会成员的批准，在这种情况下，需要获得多边基金多数股东的批准。

关于MZA、MAN和收购基金，MZA、MEN和收购基金章程规定，将收购基金转换为开放式投资公司，需要至少662/3%有权就此事投票的股本流通股持有人的赞成票，除非此类行动以前已由收购基金董事会成员至少三分之二的赞成票批准、通过或授权。在这种情况下，需要有权就此投票的购入基金的股本中的大多数流通股持有人投赞成票。

上述投票将满足1940年法案中的另一项要求，即基金向开放式投资公司的任何转换都必须得到股东的批准。如果以上述方式获得批准，我们预计基金转换为开放式投资公司可能要到批准转换的股东大会后90天才会发生，而且还需要至少10天提前通知所有股东。在任何此类转换之后，基金的某些投资政策和策略可能需要修改，以确保投资组合有足够的流动性。一旦转换，基金的普通股将停止在纽约证券交易所上市，基金的优先股将被赎回。开放式投资公司的股东可以要求公司在任何时候赎回他们的股票，除非在1940年法案授权的特定情况下，减去赎回时有效的赎回费用(如果有的话)。开放式投资公司希望以现金支付所有此类赎回请求，但保留以现金和证券相结合的方式支付赎回请求的权利。如果以证券支付部分款项，投资者可能会在将此类证券转换为现金时产生经纪费用。如果一只基金被转换为一家开放式投资公司，新股很可能会以资产净值加销售负担出售。然而，每个董事会都认为，鉴于其基金的投资目标和政策，其基金的封闭式结构是可取的。因此，股东应该假设，不太可能有任何董事会投票将其基金转换为开放式基金。

这些基金已将2020年10月16日的交易结束定为记录日期(记录日期)，以确定有权通知特别会议或其任何延期或延期并在其上投票的股东。记录日期为的股东持有的每股股票将有权获得一票，没有股票具有累计投票权。

截至记录日期的各基金股东名单将在股东大会上供查阅。对于BZM，截至记录日期登记在册的股东名单将在基金办公室(邮编：DE 19809，Bellevue Parkway 100号)查阅，供基金股东从特别大会日期前10天起的正常营业时间内查阅。

截至创纪录的日期，基金的数量如下[普通股]和已发行优先股：

股东可以通过远程参与特别会议、退回随附的代理卡或使用随附的代理卡上提供的说明通过电话或互联网进行投票(以下详细描述)。每个基金的股东都有机会通过互联网或通过按键电话投票提交其投票指示。如果您决定远程参加特别会议，这样的委托书不会影响您的投票权。要使用Internet，请访问您的代理卡上的Internet地址。若要使用自动电话记录您的投票指示，请拨打您的代理卡上列出的免费电话。互联网和自动电话投票指令旨在验证股东身份，允许股东发出投票指令，并确认股东指令已正确记录。通过互联网提交投票指示的股东应了解，可能存在与互联网接入相关的费用，如互联网接入提供商和电话公司的使用费，这些费用必须由股东承担。任何委托书授权人均可在委托书行使前的任何时间撤销委托书，方法是：向纽约东52街40号基金秘书发出书面撤销通知，邮编10022，递交一份注明较晚日期的正式签立委托书，通过互联网或自动电话录制较晚日期的投票指示，或出席特别会议并投票。如果您出席特别会议并希望出席特别会议，委托书的授予不会影响您的投票权。

代表投票或在特别会议上所投的票，将由特别会议指定的选举视察员列帐。就BZM而言，就处理该事项而言，有权于股东特别大会上就任何事项表决或由受委代表出席的股东特别大会的法定人数为多数股份持有人。对于MHE 和多边基金而言，有权投多数票的股份持有人出席特别大会或委托代表出席特别会议应构成在特别会议上开展业务的法定人数，但需要由一个或多个类别或系列股份单独投票批准的任何事项除外，在这种情况下，有权投多数票的每个类别或系列有权投多数票的股份持有人出席特别会议或由其委托代表出席特别会议应构成法定人数。在这种情况下，有权投多数票的股份持有人出席特别会议或委托代表出席特别会议构成法定人数。在这种情况下，有权投多数票的每个类别或系列或系列有权投多数票的股份持有人出席特别会议或由受委代表出席的情况除外对于MZA、MAN和收购基金，有权投三分之一投票权的股份持有人出席特别会议或委托代表出席特别会议构成在特别会议上开展业务的法定人数，但需要通过一个或多个类别或系列股份的单独投票批准的任何事项除外。在此情况下，作为单独类别或系列有权投票的每个类别或系列有权投三分之一投票权的股份持有人出席特别大会或由受委代表出席，即构成在特别会议上处理业务的法定人数。一旦确定法定人数，不得因撤回足够票数而减少法定人数

超过法定人数。然而，若该法定人数未出席任何股东大会或派代表出席任何股东大会，则特别大会主席有权按基金章程规定的方式不时将大会延期，直至出席或派代表出席法定人数为止。关于MHE，该等延期将需要远程出席或委派代表出席特别大会的股东批准。

选举检查人员可能是贝莱德的雇员，他们将决定出席特别会议的人数是否达到法定人数。[选举检查人员一般会处理弃权票和中间人无投票权(即根据纽约证券交易所的任何适用规则，经纪人或被指定人持有的股票(通常是以街道名义持有的股份)不知道退还了哪些委托书，但 (A)尚未收到实益拥有人或有权投票的人的指示，以及(B)经纪人或被指定人没有酌情投票权或选择不对特定事项行使酌处权)作为目前，以确定法定人数。]

如果您直接持有您的股票(不是通过经纪自营商、银行或其他金融机构)，并且如果您退还了一张正确签署的代理卡，该委托卡没有指定您希望如何对提案进行投票，则您的股票将针对您有权投票的每个提案进行投票。

经纪自营商公司为其客户和客户的利益而以街头名义持有基金的股份，将在特别会议之前就如何就提案1-2投票给此类客户和客户提供指示。建议1-2不是例行公事，经纪自营商需要股东指示才能投票表决受益所有者的股票。

如果您通过与基金或基金分销商签订服务协议的银行或其他金融机构或中介(称为服务代理)持有基金股票，服务代理可能是您股票的记录保持者。在特别会议上，服务代理将根据客户的指示投票股。正确签署的委托卡或股东的其他授权，如果未指定股东的股份应如何投票表决提案，则可能被视为授权服务提供商投票支持该提案。根据其政策、适用法律或合同或其他限制，服务代理可能被允许对其未收到客户具体投票指示的股票进行投票。在这些情况下，服务代理可以(但可能不需要)按照与服务代理收到投票指示的股票相同的比例对这些股票进行投票。这种做法通常被称为回声投票。

在特别会议前收到的所有正式签署的委托书将按照其上标明的指示或其中规定的其他方式进行投票。除非标明相反的指示，否则委托书将投票通过每项提案。弃权票和中间人反对票将不予表决。

BZM VRDP持有者被要求考虑以下建议1(A)和1(B)。关于提案1(A)和1(B)，弃权票和经纪人反对票将被算作出席的股份，因此与提案反对票具有相同的效力。

MHE VRDP持有者被要求考虑以下建议1(C)和1(D)。关于提案1(C)和1(D)，所有适当提交的委托书，包括弃权票和经纪人否决票，将被算作出席的股份，以确定法定人数。弃权和中间人反对票，虽然没有投票，但将与投票反对提案具有相同的效果。

MZA VRDP持有者被要求考虑以下建议1(E)和1(F)。关于提案1(E)和1(F)的，弃权票和经纪人反对票将被算作出席的股份，因此与提案反对票具有相同的效力。

MyF VRDP持有者被要求考虑以下建议1(G)和1(H)。关于提案1(G)和1(H)，所有适当提交的委托书，包括弃权票和经纪人否决权，将被算作出席的股份，以确定法定人数。弃权和中间人反对票，虽然没有投票，但将与投票反对提案具有相同的效果。

男性VRDP持有人被要求考虑下面的建议1(I)和1(J)。关于提案1(I)和1(J)的，弃权票和经纪人反对票将被算作出席的股份，因此与提案反对票具有相同的效力。

收购基金VRDP持有人被要求考虑以下建议1(K)、1(L)、1(M)、1(N)、2(A)、2(B)、2(C)、2(D) 和2(E)。关于提案2(A)、2(B)、2(C)、2(D)和2(E)，弃权票将被算作已投的票，因此与反对票具有相同的效力。

MHE VRDP持有者被要求考虑下面的提案3 。关于提案3，弃权票将被算作已投的票，因此将与反对提案的票具有相同的效果，中间人不投票将不会对投票结果产生任何影响。

截至2019年12月31日，每个董事会成员在贝莱德固定收益综合体中由各自董事(受监管基金)监管的每个基金和其他基金的股份所有权信息如下表所示：

[截至2019年12月31日，各基金的独立董事会成员或其直系亲属均无实益拥有或记录贝莱德或贝莱德的任何关联公司或承销商的任何证券，或任何控制、控制或处于与任何该等实体的共同控制之下的人士，各基金的任何独立董事会成员或其直系亲属在最近完成的两个日历年度内涉及每个基金、贝莱德或贝莱德的任何关联公司或其直系亲属的任何交易或一系列类似交易均无任何重大利益。每只基金、贝莱德或贝莱德的任何关联公司或贝莱德的任何关联公司或其直系亲属于最近完成的两个日历年度内，亦无于任何涉及贝莱德或贝莱德的任何关联公司或]

[截至2019年12月31日，独立董事(及其各自的直系亲属)并无实益拥有投资顾问或由投资顾问控制或与投资顾问共同控制的实体(不包括注册投资公司)的证券。]

除非另有说明，否则以下信息截至2020年10月16日。据各基金所知，除下述规定外，没有任何人士实益拥有基金各自已发行股份的5%以上。

自.起[●]，2020年，每个基金的高级职员和董事会成员作为一个集团，实益拥有的股份少于[●]每只该等基金的已发行普通股的 %，以及每只该等基金的任何VRDP已发行的普通股均不包括该等基金的已发行普通股。

基金的独立注册会计师事务所对每个基金的财务报表进行年度审计。各基金的董事会已任命德勤会计师事务所为各基金的独立注册会计师事务所。德勤律师事务所位于马萨诸塞州波士顿伯克利街200号，邮编02116。

有关美国重组的联邦所得税后果的某些法律问题将由Willkie Farr&Gallagher LLP传递，该公司担任基金的法律顾问。有关发行收购基金普通股的某些法律问题将由迈尔斯&斯托克布里奇公司(Miles&Stockbridge P.C.) 传递，该公司是收购基金的马里兰州特别法律顾问。

为了考虑在股东大会上提交，SEC颁布的规则通常要求，除其他事项外，股东提案必须在进行征求之前的合理时间内收到相关基金的办公室。此外，每个基金的章程都规定了提前通知条款，要求股东以适当的书面形式及时通知基金秘书。股东应审阅每个基金的章程，了解有关基金提前通知条款的更多信息。BZM的章程于2010年10月29日以Form 8-K提交给证券交易委员会，MHE的章程于2010年9月9日以Form 8-K的形式提交给SEC，MYF和MENS的章程于2008年10月7日以Form 8-K的形式提交给SEC，MZA和收购基金的章程于2010年9月21日以Form 8-K的形式提交给SEC。股东可以获得第页上描述的此类文件的副本[V-vi]这份委托书。

及时提交建议书并不一定意味着将包括此类建议书。任何希望在股东基金会议上提交提案以供审议的股东应将该提案发送至相关基金，地址为纽约纽约东52街40号，邮编：10022。

希望与董事会或任何董事会成员沟通的股东应致函其基金秘书，地址为纽约东52街40号，邮编：NY 10022。股东可通过发送电子邮件至以下地址与董事会进行电子沟通邮箱：closeendfundsbod@Blackrock.com。通信应表明您是基金股东。如果通信对象是特定的董事会成员，并且有这样的指示，则该通信将仅发送给该董事会成员。如果通信没有指明具体的董事会成员，将发送给治理委员会主席和独立董事会成员的外部法律顾问，以便由该等人士在认为合适的情况下进一步分发。

此外，股东如对会计问题有投诉或顾虑，可致信其各自基金的首席财务官，邮编：纽约东52街40号，NY 10022。对向CCO提出投诉感到不安的股东可以直接致函监督该基金的董事会审计委员会主席。此类信件可以匿名提交。

所附委托书、随附通知和本委托书的准备、打印和邮寄费用，以及与征集委托书相关的费用将由基金承担。其他内容自掏腰包与本委托书准备相关的费用，如法律费用和审计师费用，也将由基金承担。基金共同承担的成本将根据基金各自的净资产和股东账户数量的组合在基金之间分配，除非直接成本可以合理地归因于一个或多个特定基金。

征集委托书的主要方式是邮寄本通知和委托书声明及其附件[●]，2020，但也可以由投资顾问的高级管理人员或员工，或由交易商及其代表通过邮件、电话、传真、电子邮件或互联网进行。可以要求券商、银行和其他受托人向其委托人转发委托书征集材料，以获得执行委托书的授权。股票由被指定人(如经纪人)持有的基金的股东可以通过联系各自的被指定人来投票。这些基金将报销经纪公司、托管人、银行和受托人将本委托书和委托书材料转发给各基金份额的实益所有人的费用。这些基金和投资顾问公司已聘请乔治森有限责任公司协助分发代理材料以及征集和制表代理。Georgeson LLC与代理有关的服务成本预计分别为BZM、MHE、MZA、MYF、MEN和收购基金约13,100美元、14,400美元、19,200美元、46,800美元、69,000美元和91,600美元(包括报销自掏腰包费用)，用于从普通股和VRDP股票征集委托书。Georgeson LLC可以亲自或通过邮件、电话、传真、电子邮件或互联网征集代理人。每个基金的上述费用部分不受任何免除费用和/或报销可能适用于该基金的费用的上限或自愿协议的约束。

出席特别大会的人将仅限于截至记录日期的各基金股东和有效的委托书持有人。每位股东将被要求出示有效的照相身份证明，例如有效的驾照或护照。持有经纪账户股票或由银行或其他代名人持有股票的股东将被要求出示令人满意的基金股票所有权证明，例如投票指示表格(或其副本)或股东的银行、经纪人或其他代名人的信件，或反映截至记录日期的股票所有权的经纪对账单或账户对账单。特别会议不允许使用摄像机、录制设备和其他电子设备。

如果您是注册股东，您可以在特别会议上亲自投票表决您的股票。如果您在经纪账户或通过经纪商、银行或其他被指定人持有股票，您将不能亲自在特别会议上投票，除非您之前从您的经纪人、银行或其他被指定人那里请求并获得了法定委托书，并在特别会议上出示了该委托书。

这些基金致力于保护股东的隐私，并保护他们的非公开个人信息。提供以下信息是为了帮助您了解基金收集哪些个人信息、我们如何保护这些信息，以及在某些情况下我们可能会与选定的其他方共享此类信息的原因。

这些基金不会收到任何与其股东通过其经纪自营商购买股票有关的非公开个人信息。如果股东是基金的记录持有人，基金将获得个人

有关帐户申请或其他表单的非公开信息。对于这些股东，基金还可以访问有关其在每个基金中的交易的具体信息。

基金不会向任何人披露有关其股东或前股东的任何非公开个人信息，除非法律允许或为我们的股东账户提供服务所需(例如，向转让代理)。

这些基金限制贝莱德员工访问其股东的非公开个人信息，这些员工有合法的业务需求。这些基金保持物理、电子和程序保障，旨在保护我们股东的非公开个人信息。

收购基金截至2020年4月30日的财政年度的财务报表通过参考收购基金于2020年7月2日提交的Form N-CSR年报并入本文。

BZM截至2020年8月31日的会计年度的财务报表在此并入BZM于2020年10月30日提交的Form N-CSR年度报告中作为参考。

MHE截至2020年8月31日的财政年度的财务报表在此并入MHE于2020年10月30日提交的Form N-CSR年度报告中作为参考。

MZA截至2020年7月31日财年的财务报表并入MZA于2020年10月2日提交的Form N-CSR年度报告中作为参考。

MYF截至2020年7月31日的财政年度的财务报表在此引用于MYF于2020年10月2日以Form N-CSR形式提交的年度报告。

MAN截至2020年4月30日的财政年度的财务报表在此引用，以参考MAN于2020年7月2日在Form N-CSR中提交的年度报告。

见财务报表。财务报表已由独立注册公共会计师事务所德勤会计师事务所(Deloitte&Touche LLP)审计，如其报告中所述，并通过引用并入本文。此类财务报表在此引用作为参考，以会计和审计专家的权威机构出具的报告为依据。

如果未能达到出席特别会议的法定人数，可能需要休会。在召开特别会议之前，每个基金的董事会可以不时将会议推迟到不超过原记录日期后120天的日期。特别大会主席亦可不时就一项或多项基金及一项或多项将由基金审议的事项将特别大会延期，以便在同一地点或其他地点重新召开会议，而如在休会的会议上公布股东可能被视为出席及投票的时间及地点，则无须就任何该等延会发出通知。如果特别会议主席确定休会和进一步征求委托书是合理的，并且符合股东的最佳利益，则他们可以将特别会议延期，以允许就一项提案进一步征集委托书。(br}如果他们确定休会和进一步征集委托书是合理的，并且符合股东的最佳利益，则可以休会。关于MHE，此类延期将需要远程或委派代表出席特别大会的股东批准。在休会上，基金可处理原会议可能已处理的任何事务。任何延期的会议均可在记录日期后120天内作为休会一次或多次召开，无需另行通知。

请立即投票，在随附的张代理卡上签名并注明日期，如果通过邮寄收到，请将其放在随附的邮资已付回执信封中退回，或按照随附的说明通过电话或互联网提供投票指示。

贝莱德在所有权和治理方面是独立的，没有单一的多数股东和多数名独立董事。

为了完成本协议中设想的重组(重组)，并考虑到以下所述的承诺、契诺和协议，并打算受法律约束，[目标基金]，注册的[非多元化]⁴[多样化]⁵封闭式投资公司，档号811-[●](目标基金)和[获取基金]，一家注册的多元化封闭式投资公司，档案编号811-06660(收购基金，与目标基金一起， )，各基金同意如下：

(A)收购基金是一家按照马里兰州法律正式成立、有效存在、信誉良好的公司，有权拥有其所有资产并执行本协议。收购基金拥有所有必要的联邦、州和地方授权，以继续其目前正在进行的业务并执行本协议。

(B)收购基金已根据1940年“投资公司法”(经修订 )(“1940年法案”)正式注册为多元化封闭式管理投资公司，而该项注册并未被撤销或撤销，并具有十足效力。

(C)在重组完成的情况下，收购基金完全有权订立和履行本协议项下的义务，但须经本协议的批准和通过，以及

(I)增发收购基金VRDP股份(如本文第1(O)节所界定) 收购基金VRDP股份持有人(收购基金VRDP持有人)作为一个单独类别进行投票的重组，以及

(Ii)在与重组相关的增发收购基金普通股(定义见第1(O)节)的情况下，批准收购基金的普通股股东(收购基金普通股股东和收购基金VRDP持有人、收购基金股东)和收购基金VRDP持有人作为单一类别投票，每种情况均如本章第9(A)和(B)节所述。

(D)本协议的签署、交付和履行已得到收购基金董事会所有必要行动的正式授权，本协议构成收购基金的有效和具有约束力的合同，可根据其条款对收购基金强制执行，受破产、资不抵债、暂缓执行、欺诈性转让和与债权人权利相关或影响债权人权利的类似法律和法院裁决的影响。(D)本协议经收购基金董事会的所有必要行动正式授权，并构成收购基金的有效和具有约束力的合同，可根据其条款对收购基金强制执行，受破产、资不抵债、暂停、欺诈性转让和与债权人权利相关或影响债权人权利的类似法律的影响。

(E)收购基金已向目标基金提供或提供(包括以电子格式)收购基金的最新经审计年度财务报表，该报表是按照美利坚合众国公认会计原则(美国公认会计原则)一贯适用并经审计编制的[审计师]，每个基金的独立注册会计师事务所，此类报表公平地呈现了收购基金截至所示各个日期的财务状况和运营结果，以及所示期间的运营结果和净资产变化，并且没有

收购基金的负债，无论是实际的还是或有的，也不管截至该日期是否已确定或可确定，这些负债要求披露，但未在此类报表中披露。

(F)收购基金的未经审计的资产、资本和负债表以及截至估值时间(如本文件第3(E)节所定义)的未经审计的投资明细表(统称为收购基金的结算财务报表)将在截止日期(如本文件第7(A)节所定义)或之前向目标基金提供或提供(包括通过电子格式)。用于确定根据本协议第3节向目标基金股东(目标基金股东)发行的收购基金份额数量(如本协议第1(O)节所定义)；收购基金结算财务报表将公平地反映收购基金截至估值时间的财务状况，符合一贯适用的美国公认会计原则。

(G)除已向目标基金披露的外，并无重大法律、行政或其他法律程序待决，或据收购基金所知，对其构成威胁的法律、行政或其他法律程序对其构成责任，或对其财务状况或完成重组的能力产生重大影响。收购基金不会受到任何可能违反任何联邦、州或地方法律或与其业务任何方面相关的法规或行政裁决的规定的指控，据其所知，也不会受到任何违反或调查的威胁。

(H)没有未完成的重大合同收购基金是当事一方，未在N-14注册说明书(如本文第1(L)节定义)中披露，或在估值时间之前不会以其他方式向目标基金披露。

(I)收购基金不受其章程或章程(均已修订至本协议日期)的任何条款的义务，也不是任何合同或其他承诺或义务的当事方，也不受任何命令或法令的约束，除非基金双方同意修改该合同或其他承诺或义务以纠正任何潜在的违规行为，作为重组的前提条件，否则根据本协议执行或履行本协议将违反该命令或法令。

(J)收购基金并无重大负债(或有负债或其他负债)，但收购基金于截至2020年4月30日的财政年度年报中所列的负债、自收购基金作为投资公司的正常业务运作之日起产生的负债，以及与重组有关的负债除外。截至估值时间，收购基金将告知目标基金所有已知负债(或有负债或其他负债)，不论是否在正常业务过程中产生、截至当时的现有或应计负债，但收购基金结算财务报表中披露的程度或目标基金已知的程度除外。

(K)重组的收购基金完成重组不需要任何法院或政府当局的同意、批准、授权或命令，但根据经修订的1933年证券法(1933年法)、1934年证券交易法(1934年法)和1940年法或州证券法(此处使用的术语应包括哥伦比亚特区和波多黎各的法律)或纽约证券交易所规则可能要求的情况除外

(L)收购基金以表格N-14提交的登记说明书，其中包括目标基金和收购基金的普通股股东关于本文拟进行的交易的委托书(联合委托书/招股说明书)，及其任何补充或修订，或其中所包括或通过引用纳入或纳入的文件(统称为经如此修订或补充的N-14注册说明书)，在其生效日期，股东大会召开就此进行表决的时间 (I)在所有要项上均符合或将会遵守“1933年法令”、“1934年法令”及“1940年法令”的条文，以及根据该等法令订立的规则及规例；及。(Ii)没有或不会载有对重要事实的任何不真实陈述，或遗漏述明任何须在其内述明或在其内作出陈述所需的重要事实，而非误导性的；。其中包括的联合委托书/招股说明书没有也不会包含对重大事实的任何不真实陈述，或根据作出陈述的情况而遗漏陈述其中陈述所需的任何重大事实而不具误导性；但本款中的陈述和担保仅适用于在或

N-14登记表中的遗漏依据并符合收购基金提供的信息，供N-14登记表使用。

(M)收购基金VRDP 持有人和目标基金VRDP股份持有人(定义见本协议第2(O)节)(目标基金VRDP持有人)的委托书，在召开本协议表决的股东大会之时和截止日期，与本协议拟进行的交易有关，以及对其任何补充或修订(优先股委托书)或通过引用纳入其中的文件的委托书，只要它与股东大会召开就本协议进行表决时和截止日期的文件有关(I)在所有要项上均符合或将会符合“1934年法令”及“1940年法令”的条文，以及根据该等法令订立的规则及规例；及。(Ii)没有或不会载有对重要事实的任何不真实陈述，或遗漏述明须在其内述明或因应作出陈述的情况而有需要在其内作出的任何关键性事实，而该陈述并无误导性；。但本款中的陈述和担保仅适用于优先股委托书中的陈述或遗漏，该陈述或遗漏是依据并符合收购基金提供的用于优先股委托书的信息。

(N)收购基金已提交、或打算提交、或已获得延期提交其要求提交的所有联邦、州和地方税报税表，并已支付或已获得延期支付上述报税表上显示的所有应缴和欠交的联邦、州和地方税以及其收到的所有评估，直至(包括)截止日期所在的应纳税年度。收购基金的所有税务责任已在其账面上作了充分拨备，且没有断言收购基金的税收不足或负债，国税局或任何州或地方税务机关也没有就截至截止日期的应纳税年度(包括该年度)超过已缴税款提出任何问题。

(O)收购基金获授权发行200,000,000股普通股，每股面值0.10美元( 收购基金普通股)，6,000股拍卖市场优先股，每股面值0.10美元，其中4,000股被分类为四个独立系列，由1,000股组成，每个系列的清算优先权为每股50,000美元，其中2,000股被归类为独立系列，清算优先权为每股25,000美元，以及[4,503]W-7系列优先股可变利率需求优先股或任何其他系列可变利率需求优先股，每股票面价值0.10美元，清算优先权每股10万美元(收购基金VRDP股份，连同收购基金普通股，收购基金股份)。每一股未偿还的收购基金股份均已全额支付且无需评估，并拥有收购基金章程、章程和适用法律规定的投票权。

(P)向目标基金和/或其律师提供的收购基金的账簿和记录基本上真实、正确，没有关于收购基金运作的重大错误陈述或遗漏。

(Q)根据本协议向目标基金股东发行的收购基金股份将获得正式授权，当根据本协议发行和交付时，将合法有效地发行，并将获得全额支付和免税，并将拥有全部投票权，除非收购基金的章程或适用法律另有规定，任何收购基金股东将没有任何优先认购或购买该等股份的权利。

(R)在截止日期或之前，将转让给目标基金并在截止日期分配给目标基金股东的收购基金普通股将具有正式资格，可在目前符合出售基金股份资格的美国所有州向公众发售，并且将有足够数量的此类收购基金普通股根据1933年法案登记，并根据需要与每个相关的州证券委员会合作，以允许完成本协议所设想的转让。

(S)于截止日期或之前，收购基金将已取得向目标基金股东发行收购基金股份所需的任何及所有监管、董事会及股东批准。

(T)收购基金已选择符合资格，并已符合1986年《国税法》(经修订)第851条所指的受监管投资公司(RIC)的资格

(br}自成立以来其应课税年度的收入，且收购基金已满足守则第852节所施加的分配要求，以维持其每个应课税年度的RIC地位。

(一)目标基金是[公司按照马里兰州法律正式成立、有效存在并信誉良好 ]⁶[正式成立、有效存在并符合特拉华州法定信托法(DSTA？)的法定信托]⁷[正式成立、有效存在并符合马萨诸塞州联邦法律的商业信托]⁸并有权拥有其所有资产并执行本协议。目标基金拥有所有必要的联邦、州和地方授权，以继续其目前正在进行的业务并执行本协议。

(B)目标基金已根据1940年法案正式登记为 [非多元化]⁹[多样化]¹⁰，封闭式管理投资公司，注册登记未被撤销或撤销，并完全有效。

(C)目标基金完全有权订立并履行其在本协议项下的义务，但在重组完成的情况下，须经目标基金股东批准并采纳本协议，如本协议第8(A)节所述。(C)目标基金完全有权订立并履行其在本协议项下的义务如本协议第8(A)节所述，须经目标基金股东批准和采纳。本协议的签署、交付和履行已得到目标基金的所有必要行动的正式授权[董事会]¹¹[董事会]¹²本协议构成目标基金的有效且具有约束力的合同，可根据其条款对目标基金强制执行，但受破产、资不抵债、暂缓执行、欺诈性转让以及与债权人权利相关或影响的类似法律及法院裁决的影响。

(D)目标基金已向收购基金提供或提供(包括以电子格式)目标基金的最新经审核年度财务报表，该等报表是根据美国公认会计原则一贯适用而编制，并已由审核[审计师]该等报表公平地呈报目标基金于指定日期的财务状况及经营业绩，以及目标基金于指定期间的经营业绩及净资产变动，且目标基金并无负债(不论实际或有负债，亦不论于该日期是否已厘定或可厘定)须在该等报表中披露但未予披露。

(E)目标基金的未经审核的资产、资本和负债表以及目标基金的投资的未经审核的时间表(连同目标基金结算财务报表)将在截止日期或之前向收购基金提供或提供(包括以电子格式)，以确定根据本协议第3节将向目标基金股东发行的收购基金股份的数量；(E)目标基金的未经审计的资产、资本和负债表以及目标基金的投资的未经审计的时间表(连同目标基金的结算财务报表)将在截止日期或之前提供给收购基金(包括电子格式)，以确定根据本协议第3节将向目标基金股东发行的收购基金股份的数量；目标基金结算财务报表将按照一贯采用的美国公认会计原则，公平地列报目标基金截至估值时间的财务状况。

(F)除已向收购基金披露的情况外，并无任何重大法律、行政或其他法律程序待决，或据目标基金所知，对其构成威胁的法律、行政或其他程序对其构成责任，或对其财务状况或完成重组的能力有重大影响。目标基金未被指控或据其所知受到任何违规或威胁

调查任何可能违反与其业务任何方面相关的任何联邦、州或地方法律、法规或行政裁决的规定的行为。

(G)没有目标基金为当事一方的重大合同未在 N-14注册说明书中披露，或在估值时间之前不会以其他方式向收购基金披露。

(H)目标基金不根据其的任何规定承担义务[宪章]¹³[协议和信托声明]¹⁴[信托声明]¹⁵或章程，或任何合同或其他承诺或义务的一方，且不受任何命令或法令的约束，除非基金双方同意修改该合同或其他承诺或义务以纠正任何潜在的违规行为，以此作为重组的先决条件，否则在本协议下执行或履行本协议将不会违反这些命令或法令，除非基金双方同意修改该合同或其他承诺或义务，以纠正任何潜在的违规行为，作为重组的前提条件。

(I)目标基金除目标基金截至财政年度年报所列的负债外，并无已知的重大或有负债或其他负债[2020年4月30日]¹⁶[2020年7月31日]¹⁷[2020年8月31日]¹⁸自设立之日起在其作为投资公司的正常业务过程中发生的费用和与重组有关的费用。截至估值时间，目标基金将告知收购基金所有已知的或有负债或其他负债，不论是否在正常业务过程中发生、截至该时间的现有或应计负债，但在目标基金结算财务报表中披露的范围或收购基金已知的范围除外。

(J)于估值时间及截止日期，目标基金将完全有权、有权及授权出售、转让、转让及交付目标基金投资。如本协议所用，目标基金投资一词应指(I)目标基金截至提供给收购基金的估值时间在其投资明细表中显示的投资；(Ii)目标基金拥有的所有其他资产或截至估值时间发生的负债。在截止日期，仅在履行本协议规定的交付目标基金投资义务的前提下，目标基金将对所有目标基金投资拥有良好和可出售的所有权，收购基金将收购所有目标基金投资，没有任何产权负担、留置权或担保权益，也没有对转让的任何限制(联邦或州证券法规定的除外)，以及所有权的不完善或不具实质性的产权负担

(K)目标基金完成重组不需要任何法院或政府当局的同意、批准、授权或命令，但1933年法案、1934年法案和1940年法案或州证券法(本文中使用的术语应包括哥伦比亚特区和波多黎各的法律)或纽约证券交易所规则可能要求的情况除外，其中每一项都将在截止日期或之前获得该等法律或法规的许可、批准、授权或命令。(K)目标基金完成重组不需要任何法院或政府机构的同意、批准、授权或命令，但1933年法案、1934年法案和1940年法案或州证券法(此处使用的术语应包括哥伦比亚特区和波多黎各的法律)或纽约证券交易所规则可能要求的情况除外。

(L)N-14注册声明，在其生效日期、目标基金股东大会召开就本协议进行表决的时间和截止日期，在与目标基金有关的范围内(I)在所有重要方面遵守或将遵守1933年法令的规定，1934年法案和1940年法案及其下的规则和条例，(Ii)没有也不会包含对重大事实的任何不真实陈述，或遗漏根据作出陈述的情况而要求在其中陈述或在其中作出陈述所需的任何重大事实，不具有误导性；(Ii)没有或将不包含对重大事实的任何不真实陈述，或遗漏任何必须在其中陈述的重大事实，以根据其作出陈述的情况，而不具有误导性；其中包含的联合委托书/招股说明书没有或将不包含对重大事实的任何不真实陈述，或遗漏陈述作出其中陈述所需的任何重大事实，不具误导性；但本声明中的陈述和担保

第(B)款仅适用于根据目标基金提供的信息在N-14注册表中使用的N-14注册表中的陈述或遗漏的陈述。

(M)在就本协议进行表决的股东大会召开时和截止日期，目标基金VRDP持有人关于本协议拟进行的交易的优先股委托书，以及对其任何补充或修订或通过引用纳入其中的文件，只要其与目标基金有关。(I)在所有要项上均符合或将会符合“1934年法令”及“1940年法令”的条文，以及根据该等法令订立的规则及规例；及。(Ii)没有或不会载有任何对具关键性事实的不真实陈述，或遗漏在顾及作出该等陈述的情况下须在其内述明或在其内作出该等陈述所需的任何关键性事实，而该陈述不得误导；。但本款的陈述及保证只适用于优先股委托书内的陈述或遗漏，而该陈述或遗漏是依据及符合目标基金提供供优先股委托书使用的资料而作出的。

(N)目标基金已提交、或打算提交、或已获得延期提交其要求提交的所有联邦、州和地方税报税表，并已支付或已获得延期支付上述报税表上显示的所有应缴和欠交的联邦、州和地方税以及其收到的所有评税，直至(包括截止日期所在的应纳税年度) 。目标基金的所有税项已在账面上作了充分的拨备，且未断言目标基金有任何税项不足或负债，国税局或任何州或地方税务机关也没有就截至截止日期的应纳税年度(包括该年度)超过已缴纳的税款提出任何问题，也没有对目标基金的所有税项作出充分的拨备，也没有就目标基金的税项不足或负债提出任何问题，国税局或任何州或地方税务机关也没有就超过已缴税款的税款提出任何问题。

(O)目标基金获授权发行[[●]普通股，面值$[0.10]每股]¹⁹[无限数量的实益普通股，面值$[0.001]每股]²⁰(目标基金普通股) [,[●]拍卖市场优先股股票，面值$[0.10][0.025]每股，包括[●]每股的清算优先权为每股25,000美元，以及[●]W-7系列可变利率需求优先股或任何其他系列可变利率需求优先股的股票，票面价值$[0.10]每股100,000美元和清算优先权每股100,000美元(目标基金VRDP 股票，连同目标基金普通股，目标基金股票)]²¹和[●]W-7系列可变利率需求优先股或任何其他系列可变利率需求优先股，面值$[0.001]每股100,000美元和清算优先权每股100,000美元(目标基金VRDP 股票，连同目标基金普通股，目标基金股票)]²²。除目标基金另有规定外，已发行的每股目标基金股份均已正式及有效发行，并已缴足股款，且不可评税。[宪章]²³[协议和信托声明]²⁴[信托声明]²⁵，并拥有目标基金提供的投票权[宪章、附例]²⁶[协议和信托声明]²⁷[信托声明]²⁸和适用的法律。目标基金除下列股份外并无已发行优先股[●] VRDP股份；没有可认购或购买目标基金任何股份的已发行期权、认股权证或其他权利；亦无可转换为目标基金股份的已发行证券。所有已发行和已发行的目标基金股票将在交易结束时由目标基金的转让代理按第7(D)条规定的记录中规定的金额和金额持有。

(P)所有已发行和已发行的Target Fund股票均根据所有适用的联邦和州证券法进行发售和出售。

(Q)目标基金不会出售或以其他方式处置将于重组中收取的任何收购基金股份，除非按本协议第3节的规定向目标基金股东分派。

(R)提供给收购基金和/或其律师的目标基金账簿和记录基本上真实、正确，没有关于目标基金运作的重大错报或遗漏。

(S)目标基金自成立以来，已选择符合及符合守则第851节所指的注册机构资格，而目标基金亦已符合守则第852条所施加的分派要求，以维持其每个课税年度的注册机构地位。(S)目标基金自成立以来，已选择符合守则第851节所指的注册机构资格，并已就其每个课税年度符合守则第852条所施加的分派要求。

(A)在收到目标基金股东及收购基金股东的必要批准后，及本协议所载的其他条款及条件并根据适用法律，目标基金同意转让、转让及交付予收购基金，而收购基金同意于截止日期向目标基金收购所有目标基金投资(包括债务工具估值时间的应计利息)，并承担目标基金的实质所有负债，以换取该数目的收购基金的存在将继续不受重组的影响和损害，并受马里兰州法律的管辖。

(B)如果投资顾问确定目标基金和收购基金的投资组合合计后，所包含的投资将超过就该等投资对收购基金施加的某些百分比限制，或确定有必要处置某些资产，以确保所产生的投资组合符合联合委托书/招股说明书中所述的收购基金的投资目标、政策和限制，如果提出要求，该声明的副本已交付(包括以电子格式)给目标基金，则目标基金应的要求，向目标基金交付(包括以电子格式)该投资组合的副本，以确保所产生的投资组合符合联合委托书/招股说明书中所述的收购基金的投资目标、政策和限制将处置足够数量的此类投资，以避免违反截止日期的限制。尽管如上所述，如果根据目标基金的合理判断，本章程任何规定都不会要求目标基金处置其任何部分资产。[董事会]²⁹[董事会]³⁰如果您或投资顾问认为，这种处置将产生一个微不足道的风险，即重组不会被视为守则第368(A)节所述的重组，或者在其他方面不符合目标基金的最佳利益。

(C)在结算日之前，目标基金应宣布一项或多项股息，连同所有该等以前的股息，应具有以下效果：(I)截至结算日(包括结算日)的所有投资公司应纳税所得额(如有)(如有)(计算时不考虑已支付股息的任何扣除)；(Ii)截至结算日(包括结算日)确认的所有净资本收益(如有)；以及(Iii)可从毛收入中扣除的利息收入的剩余部分。(C)目标基金应在结算日之前宣布一项或多项股息，连同所有该等以前的股息，应具有以下效果：(1)截至结算日(包括结算日)的所有投资公司应纳税所得额根据守则第265条和第171(A)(2)条不允许的扣除额，截至截止日期(包括截止日期)为止。收购基金可代表目标基金向目标基金股东支付此类分配(UNII分配)的金额目标基金股东有权在截止日期后作为代理从UNII分配支付日之前到期的现金或其他短期流动资产中获得UNII分配，为此目的将其分开，并维持至少等于UNII分配的剩余支付义务的金额。

(D)根据本协议，于截止日期后，目标基金将于可行范围内尽快(在任何情况下不超过48小时，不包括星期日及假期)将其收到的所有收购基金普通股及收购基金VRDP股份分派予其股东，以分别交换其目标基金普通股及目标基金VRDP股份。这种分配应当通过股东开户的方式完成。

根据目标基金股东于估值时间各自持有的股份，以目标基金股东的名义及应付金额记入收购基金的股份分类账记录。

(E)估值时间应为紧接截止日期前个营业日纽约证券交易所交易结束时，或基金双方书面商定的较早或较晚的日期和时间(估值时间)。

(F)目标基金将向收购基金支付或安排向收购基金支付目标基金在截止日期或之后收到的与本协议项下转移到收购基金的任何目标基金投资有关的任何利息。

(G)收购基金在重组中从目标基金承担的负债追索权将仅限于收购基金收购的净资产。目标基金截至估值时的已知负债应根据本协议第2(I)节向收购基金确认。

(H)目标基金将在截止日期后在切实可行的情况下尽快终止，方法是终止其根据1940年法案的登记，并解散和终止[根据马里兰州的法律]³¹[在DSTA下]³²[根据马萨诸塞州联邦适用于商业信托的法律]³³并将撤回在其注册的任何州开展业务的授权。

(I)出于美国联邦所得税的目的，本协议各方打算(I)将重组限定为守则第368(A)条所指的重组，(Ii)本协议构成美国财政部条例1.368-2(G)、和(Iii)条所指的重组计划，以及(Iii)本协议的各方均将是守则第368(B)条所指的重组的一方。

(A)收购基金应向目标基金发行一定数量的收购基金普通股，其资产净值合计等于以下规定确定的重组中收购的目标基金的资产价值减去收购基金在重组中承担的目标基金的负债额，以交换目标基金的该等资产，确定如下。每只基金的净资产价值应扣除该基金所有已发行的优先股的清算优先权(包括累计和未支付的股息)。

(B)收购基金应根据优先股委托书中所述条款，向目标基金发行相当于紧接截止日期前已发行的目标基金VRDP 股票数量的收购基金VRDP股票。不会发行零碎收购基金VRDP股票。为换取目标基金VRDP股份而向目标基金发行的每股收购基金VRDP股份将享有100,000美元的清算优先权，外加截至紧接截止日期前一天(包括截止日期前一天)该目标基金VRDP股份应计的任何累计及未付股息。目标基金可于截止日期前支付任何该等累积及未支付的股息。

(C)收购基金和目标基金的资产净值、资产价值、负债金额以及目标基金VRDP股份和收购基金VRDP股份的清算优先权(包括累计和未付股息)应在估值时间根据收购基金的常规程序或双方同意的其他估值程序确定，任何基金如此确定的资产净值或清算优先权不会因应差异而进行调整。(C)目标基金VRDP股份和收购基金VRDP股份的资产净值、资产价值、负债金额以及目标基金VRDP股份和收购基金VRDP股份的清算优先权(包括累计和未付股息)应在估值时根据收购基金的常规程序或双方商定的其他估值程序确定，任何基金如此确定的资产净值或清算优先权不会因应差异而进行调整

此类估值和确定应由收购基金与目标基金合作进行，应由收购基金向目标基金确认。收购基金的每股资产净值

收购基金VRDP股份的普通股和每股清算优先权(包括累计股息和未支付股息)按照程序确定。

为确定目标基金普通股和收购基金普通股的每股资产净值，适用基金持有的证券加上任何现金或其他资产(包括应计但尚未收到的利息)的价值减去所有负债(包括应计费用)和已发行的目标基金VRDP股份或收购基金VRDP股份(视属何情况而定)的总清算价值，应除以目标基金普通股或收购基金普通股(视情况而定)已发行的总数。

(D)收购基金应向目标基金签发以目标基金名义登记的收购基金普通股的证书、股份存款单或记账权益。然后，目标基金应将收购基金普通股分配给目标基金普通股持有人，方法是将证明收购基金普通股所有权的证书、股份存款单或记账权益重新交付给收购基金普通股的转让代理和登记员，以目标基金普通股持有人在目标基金普通股总资产净值中的比例权益为基准分配给目标基金普通股持有人。

(E)收购基金应向目标基金发行以目标基金名义登记的收购基金VRDP股票的入账权益。然后，目标基金应将收购基金VRDP股份分配给目标基金VRDP持有人，方法是将证明收购基金VRDP股份所有权的记账权益重新交付给收购基金VRDP股份的转让代理和注册人，以便根据每个持有人按比例持有的目标基金VRDP股份分配给目标基金VRDP持有人。除本协议规定外，目标基金VRDP持有人不得收到或有权获得与重组相关或作为重组结果的任何付款或其他对价。关于此类发行，收购基金应修订收购基金VRDP股份补充条款，以确立和确定可变利率需求优先股的权利和优惠( 第3条补充条款)、特别费率期间通知、代表该收购基金VRDP股份的股票，以及与收购基金VRDP股份有关的其他协议、文书或文件，在每种情况下，仅在该协议、文书或文件必要或适用的范围内，以反映额外收购的授权和发行。截至截止日期，且仅在该协议、文书或文件必要或适用的范围内修改收购基金VRDP股份补充章程，以反映授权和发行额外收购基金VRDP股份的情况

(F)不会向目标基金普通股持有人发行收购基金普通股的零碎股份，除非该等股份是在股息再投资计划帐户内持有。取而代之的是，收购基金的转让代理将汇总与重组相关发行的所有零碎收购基金普通股( 发行到股息再投资计划账户的股票除外)，并以当前市场价格在纽约证券交易所出售由此产生的全部股票，用于收购基金普通股的所有持有人的账户，每个此类持有人将在发行代表收购基金普通股的账簿权益时按比例获得该持有人在出售所得收益中的份额。

(A)目标基金和收购基金将承担与重组相关的费用，包括但不限于准备和分发材料给各基金董事会的费用[董事]³⁴或者 [受托人]³⁵(董事会)，与准备本协议有关的费用，该基金组织状况所需的任何文件的准备和归档，向美国证券交易委员会(SEC)准备和提交N-14注册声明和优先股委托书，印刷和分发联合委托书/招股说明书、优先股委托书以及要求分发给股东、SEC、州证券委员会和国务卿的任何其他材料，以及法律和{获得评级机构、交易对手或服务提供商对优先股的必要同意所产生的费用，与修改交易文件相关的法律费用

对于优先股，在适用范围内可能包括交易对手和服务提供商的法律费用、准备每个基金董事会材料的法律费用、出席每个基金董事会会议和准备会议记录、与重组相关的优先股评级相关的评级机构费用、与每个基金财务报表相关的审计费用、股票交换费、转让代理费、评级代理费、投资组合转让税(如果有)以及与重组相关的任何类似费用。这笔费用将直接由产生费用的相应基金承担，或根据基金董事会批准的任何合理方法在基金之间分配，前提是收购基金的投资顾问可承担每只基金的全部或部分重组费用。基金和投资顾问都不会支付股东因重组而产生的或与重组相关的任何费用。

(B)如果重组因任何原因未能完成，任何一方均不对任何其他方承担由此造成的任何损害，包括但不限于相应的损害，每个基金应按比例总资产对与重组相关的所有费用负责。(B)如果重组因任何原因未能完成，任何一方均不对任何其他方承担任何责任，包括但不限于由此产生的后果性损害，各基金应按比例总资产对与重组相关的所有费用负责。

(I)每个基金契诺在本协议日期至截止日期之间按目前进行的方式经营其业务。

(Ii)各基金同意，在截止日期前，所有要求在该日期或之前提交的美国联邦和其他纳税申报单和报告均已提交，且上述报税表上显示的所有应缴税款要么已经缴纳，要么已经为支付此类税款提供了充足的责任准备金。

(Iii)双方的意向是，本协议拟进行的交易将定为守则第368(A)条所指的重组。收购基金及目标基金均不得采取任何行动或导致采取任何行动(包括但不限于提交任何税务报税表)，以抵触该等待遇或导致交易未能符合守则第368(A)节所指的重组资格。在截止日期或之前，收购基金和目标基金将采取或促使采取合理必要的行动，以使基金的律师Willkie Farr&Gallagher LLP(Willkie Ne)能够提供本协议所需的税务意见(包括但不限于，各方执行由Willkie合理请求并以Willkie为收件人的陈述)。

(Iv)就本公约而言，各基金同意在提交任何税务报税表、经修订的报税表或退税要求、确定税项责任或退税权利，或参与或进行任何有关税项的审计或其他程序方面相互合作报税表、经修订的报税表或退税要求、确定税项责任或退税权利或参与或进行与税项有关的任何审计或其他程序。收购基金同意在截止日期后的十(10)年内保留目标基金截至截止日期日或之前的每个纳税期间的所有报税表、时间表和工作底稿以及与目标基金的税务事项有关的所有材料记录或其他文件，并同意在截止日期后的十(10)年内保留目标基金的所有报税表、时间表和工作底稿，以及与目标基金的税务事项有关的所有材料记录或其他文件。

(V)将于截止日期转让给目标基金以分配给目标基金VRDP持有人的收购基金VRDP股票，仅可根据1933年法案规定的登记豁免，以不涉及1933年法案第4(A)(2)节含义内的任何公开发行的方式分配给目标基金VRDP持有人。(V)收购基金VRDP股票将于截止日期转让给目标基金VRDP持有人，以不涉及1933年法案第4(A)(2)节含义内的任何公开发行的方式分配给目标基金VRDP持有人。

(Vi)各基金应尽合理努力获得完成重组所需的所有必要同意和批准。

(I)收购基金将向证券交易委员会提交N-14注册声明和优先股委托书，并将尽其最大努力使N-14注册声明在可行的情况下尽快生效。每个基金同意相互充分合作，并根据1933年、1934年和1940年法案及其下的规则和法规以及州证券法的要求，向对方提供将在N-14注册声明和优先股委托书中列出的与其自身相关的信息。法案、1934年法案和1940年法案都同意相互充分合作，并且每个基金都将按照1933年法案、1934年法案和1940年法案的要求，在N-14注册声明和优先股委托书中提供与自己相关的信息。

(Ii)收购基金并无计划或打算出售或以其他方式处置目标基金的投资，但在正常业务过程中进行的处置除外。

(Iii)重组完成后，收购基金将继续作为根据1940年法案注册的多元化封闭式管理投资公司开展业务。

(Iv)收购基金应作出合理努力，使收购基金普通股在重组中发行，并于截止日期前获准在纽约证券交易所上市。

(V)收购基金同意将联合委托书/招股说明书(但仅寄给收购基金普通股股东)和优先股委托书(但仅寄给收购基金VRDP持有人)邮寄给有权在考虑就本协议采取行动的股东特别股东大会上投票的股东，并在所有重要方面都符合1934年法案第14(A)节和第20(A)节的适用规定，其中每一项都符合1934年法案第14(A)节和第20(A)节的适用规定。(V)收购基金同意将优先股委托书(但仅向收购基金VRDP持有人)邮寄给有权在考虑就本协议采取行动的特别股东大会上投票的股东，以便有足够的时间遵守有关通知的要求在下面。

(Vi)收购基金应作出合理的努力，使与重组相关发行的收购基金VRDP股票的评级不低于评级机构在紧接截止日期前分配给收购基金VRDP股份的评级，然后对收购基金VRDP股票进行评级。

(Vii)收购基金应合理修改下列文件，以反映与重组相关的增发收购基金VRDP股份的授权和发行：(1)章程补充；(2)收购基金VRDP股份的特别费率期限通知；(3)代表收购基金VRDP股份的股票证书；(4)收购基金VRDP股份的VRDP股份费用协议；(5)收购基金VRDP股份的VRDP股份购买协议；(7)收购基金VRDP股份的投标及付款代理协议；及(8)与收购基金VRDP股份有关的其他协议、文书或文件，每项协议、文书或文件均须于截止日期前生效，且仅限于该等协议、文书或文件所必需或适用的范围。

(I)目标基金同意在重组完成后，将根据 [DTSA]³⁶[马里兰州法律]³⁷[适用于商业信托的马萨诸塞州联邦法律]³⁸根据任何其他适用法律，其将不会向其股东以外的任何收购基金普通股作出任何分派，除非事先支付或充分规定支付收购基金未承担的所有债务(如有)，并且在截止日期当日及之后不得开展任何业务，但与其终止相关的业务除外。

(Ii)目标基金承诺，如果重组完成，它将根据
1940年法令第8(F)条，申请宣布目标基金不再是注册投资公司的命令。

(Iii)目标基金同意向有权在考虑就本协议采取行动的特别股东大会上投票的登记股东邮寄联合委托书/招股说明书(但仅寄给目标基金普通股股东)和优先股委托书(但仅寄给目标基金VRDP持有人)，每一份委托书在所有重要方面均符合1934年法令第14(A)节和第20(A)节的适用规定，以遵守有关通知的要求。(Iii)目标基金同意向其登记在册的股东邮寄联合委托书/招股说明书(但仅向目标基金普通股股东)和优先股委托书(但仅向目标基金VRDP持有人)在下面。

(Iv)截止日期后，目标基金应准备或安排其代理人准备由该目标基金提交的任何美国联邦、州或地方纳税申报表，该等纳税申报单须就其最终纳税年度(截至其完全清算和解散)以及之前任何期间或纳税年度提交，并应进一步促使该等纳税申报单向适当的税务机关正式提交。(Iv)在截止日期之后，目标基金应准备或安排其代理人准备目标基金必须提交的任何美国联邦、州或地方纳税申报单。尽管有本款的前述规定，目标基金在截止日期后与编制和提交上述报税表有关的任何费用( 纳税除外)应由该目标基金承担，只要该等费用是该目标基金在正常过程中应计的，而不考虑重组；任何超出的费用应从为支付该等费用而设立的责任准备金中支付。

(V)应收购基金的要求，目标基金应在截止日期或收购基金可能同意的较晚时间前采取下列行动：(A)终止VRDP股份费用协议、VRDP股份购买协议、VRDP股份再销售协议和投标并支付代理协议以及与目标基金VRDP股份有关的其他协议、文书或文件，(B)撤销分配给目标基金VRDP股份的评级及(D)从存托信托公司撤回或撤销目标基金VRDP股份的注册。

(A)重组的结束(关闭)应在纽约证券交易所开业前在纽约证券交易所开业前在纽约证券交易所第七大道787号，New York 10019，或基金双方商定的其他时间或地点，在本协议第8和9条规定的所有条件(与要采取的行动或文件有关的条件除外)得到满足或豁免后的下一个完整营业日，在估值时间之后的下一个完整营业日完成(br})。(B)重组的结束(关闭)应在纽约证券交易所开业前在纽约第七大道787号，New York 10019，或基金可能共同商定的其他时间或地点进行，在估值时间之后的下一个完整营业日发生(与要采取的行动或文件有关的条件除外不言而喻，结算的发生仍应取决于成交时该等条件的满足或豁免)，或在基金双方商定的其他时间和日期(如该日期，成交日期)。

(B)在截止日期，目标基金应将其将转让的资产连同任何其他目标基金投资交付给收购基金，收购基金应按照本协议的规定发行收购基金股份。如果任何目标基金投资因任何原因在截止日期不可转让，目标基金应在此后最早可行的日期将该等目标基金投资转至收购基金的托管人账户。

(C)目标基金将在截止日期向收购基金提交确认或其他充分证据，作为根据本协议交付给收购基金的目标基金投资的税基的确认书或其他充分证据。

(D)在截止日期营业结束后，目标基金应在实际可行的情况下尽快向收购基金交付或提供(包括以电子格式)所有目标基金股东于截止日期登记在册的所有目标基金股东的姓名和地址清单，以及目标基金股东所拥有的目标基金普通股和目标基金VRDP股份的数量，并经目标基金普通股和目标基金VRDP股份转让代理尽其所知和所信予以认证基金VRDP股份转让代理或目标基金VRDP股份转让代理司库或任何助理司库，或秘书或任何助理秘书。

(A)本协定应得到至少[80%]³⁹[多数/三分之二]⁴⁰目标基金董事会成员和赞成票[投票]⁴¹[同意书]⁴²在目标基金普通股东和目标基金VRDP持有人中，作为一个类别投票，代表[多数]⁴³[1940年法案多数(定义见下文)]⁴⁴有权在本协议上投票的流通股，以及代表1940年法案多数的目标基金VRDP持有人的赞成票，作为一个单独的类别投票[(定义如下)]有权就本协议投票的已发行VRDP股票。？1940年法案多数意指(I)有权就该提案投票的一类或多类目标基金股票在目标基金股东大会上投赞成票，在本协议应获得批准的目标基金股东大会上，如果有超过50%的有权就该提案投票的已发行类别或类目标基金股票的持有人出席或由受委代表出席或由其代表出席，或(Ii)有权就该提案投票的已发行类别或多类目标基金股票的50%以上的持有人出席或由受委代表出席，则为赞成票(I) 67%或以上有权就该提案投票的一类或多类目标基金股票

(B)收购基金应已向目标基金交付(包括电子格式)：(I)批准本协议的决议副本以及收购基金董事会通过的与重组相关的增发收购基金股份的决议副本，(Ii)列明收购基金VRDP 持有人投票的证书，作为单独类别投票，批准本协议和增发与重组相关的收购基金VRDP股份，以及收购基金共同股东和收购基金的表决。(B)收购基金应已向目标基金交付(包括电子格式)：(I)批准本协议和发行与收购基金董事会通过的重组相关的额外收购基金股份的决议副本，(Ii)列出收购基金VRDP持有人投票的证书，作为单独类别投票，批准本协议和发行与重组相关的额外收购基金VRDP股票，以及收购基金共同股东和收购基金的投票批准发行与重组相关的额外收购基金普通股，以及(Iii)证明收购基金已获得完成重组所需的所有必要同意和批准的证书，每份证书均由收购基金的秘书或任何助理秘书证明。

(C)收购基金应已向目标基金提供或提供(包括以电子格式)收购基金的结算财务报表，连同收购基金的投资明细表，所有截至估值时间，均由收购基金的首席执行官、总裁、任何副总裁、首席财务官、司库或任何助理司库代表收购基金核证，以及由收购基金的首席执行官、总裁、任何副总裁、首席财务官、财务主管或任何助理司库签署的证书。(C)收购基金应已向目标基金提供或提供(包括以电子格式)收购基金的结算财务报表，连同收购基金的投资明细表，所有截至估值时间，均由收购基金的首席执行官、总裁、任何副总裁、首席财务官、司库或任何助理司库代表收购基金核证。证明自收购基金最近的年度或半年度报告(视情况而定)发布之日起，截至估值时间和截止日期，收购基金的财务状况没有发生重大不利变化，但自该日以来其投资组合证券发生了变化或其投资组合证券的市值发生了变化。

(D)收购基金应已向目标基金提交一份由收购基金首席执行官、总裁、任何副总裁、首席财务官、司库或任何助理司库签署、日期为截止日期的证书，证明截至估值时间和截止日期，收购基金在本协议中作出的所有陈述和担保在所有重要方面均真实无误，其效力与在该等日期和截至该日期作出的声明和担保的效力相同。(D)收购基金应已向目标基金提交一份截至截止日期由收购基金的首席执行官、总裁、任何副总裁、首席财务官、司库或助理司库签署的证书，证明在估值时间和截止日期，收购基金就收购基金所作的所有陈述和担保在所有重要方面均真实无误，其效力与在该等日期所作的相同。并且收购基金已遵守所有协议，并满足其自身在每个该等日期或之前履行或满足的所有条件。

(E)对于本协议预期的事项，不应有任何实质性诉讼悬而未决。

(F)目标基金应已收到收购基金马里兰州特别法律顾问Miles&Stockbridge P.C.在截止日期向目标基金提交的意见，该意见实质上提供了以下内容：

(I)收购基金根据马里兰州法律有效地作为公司存在，并且在马里兰州法律下信誉良好，并且作为公司有权按照根据1933年法令第497条提交给证券交易委员会的最终联合委托书声明/招股说明书中所述的方式开展业务；

(Ii)收购基金拥有根据马里兰州适用法律执行、交付和履行本协议项下所有义务的公司权力和权限。根据马里兰州法律，收购基金根据马里兰州法律采取的所有必要的公司行动，均已正式授权收购基金签署和交付本协议，并完成本协议拟进行的交易。

(Iii)收购基金签署和交付本协议以及履行收购基金在协议项下的义务不违反收购基金的章程或章程。

(Iv)收购基金签署、交付或履行协议，或收购基金遵守协议的条款和规定，均不违反马里兰州适用于收购基金的任何法律规定。

(V)假设收购基金股份将根据本协议的条款发行，根据本协议的规定将发行和交付给目标基金股东的收购基金股份获得正式授权，在交付后，收购基金将有效发行和全额支付，收购基金的股东不得作为该持有人根据收购基金章程、附例享有任何优先购买权，以收购、购买或认购收购基金的任何证券

(G)目标基金应已收到收购基金的律师Willkie的意见，该意见的日期为截止日期，写给目标基金的意见实质上提供了以下内容：

(I)收购基金根据1940年法案在证券交易委员会登记为封闭式管理投资公司；

(Ii)据该律师所知，没有获得且未充分生效的政府批准，不需要授权或与收购基金签署或交付协议有关的授权，或授权协议对收购基金的可执行性。

(Iii)收购基金签署、交付或履行协议，或收购基金遵守协议的条款和条款，均不会违反适用的美国联邦证券法的任何规定。

(H)目标基金应已取得收购基金律师(日期为截止日)致目标基金的意见，认为本协议所载交易的完成符合守则第368(A)节所述的重组要求。

(I)收购基金及其律师就重组及其附带的所有文件采取的所有程序在形式和实质上均应令目标基金满意。

(J)N-14注册声明已根据1933年法案生效，证券交易委员会将不会发出或据收购基金所知，将不会发出任何暂停生效的停止令。

(A)本协议以及与重组相关的增发收购基金VRDP股份应已由收购基金董事会批准，并由收购基金VRDP持有人作为一个单独类别的1940年法案多数已发行的收购基金VRDP股份的赞成票批准。

(B)与重组相关的增发收购基金普通股应经收购基金董事会批准，并经收购基金普通股股东和收购基金VRDP持有人在收购基金股东大会上代表出席或代表出席的收购基金股份占多数(作为一个类别投票)的赞成票批准，或在批准发行额外收购基金普通股的情况下发行收购基金普通股。(B)与重组相关的额外收购基金普通股的发行应经收购基金董事会批准，并由收购基金共同股东和收购基金VRDP持有人在收购基金股东大会上代表出席或由代表投票的多数收购基金普通股投票通过。

(C)目标基金应已向收购基金交付(包括电子格式)：(I)目标基金董事会通过的批准本协议的决议副本，(Ii)列明目标基金共同股东和目标基金VRDP持有人投票的证书，作为一个类别投票，批准本协议，和目标基金VRDP持有人投票，作为单独类别投票，批准本协议，以及(Iii)证明目标基金已收到证明目标基金已收到该协议的证书。(C)目标基金应已向收购基金交付(包括电子格式)：(I)目标基金董事会通过的批准本协议的决议副本；(Ii)列明目标基金共同股东和目标基金VRDP持有人投票的证书，作为一个类别投票，批准本协议；以及(Iii)证明目标基金已收到的证书每一项均由目标基金秘书或任何助理秘书证明。

(D)目标基金应已向收购基金提供或提供目标基金的期末财务报表(包括电子格式)，连同目标基金的投资明细表及其各自的收购日期和税费(所有截至估值时间)，均由目标基金的首席执行官、总裁、任何副总裁、首席财务官、财务主管或任何助理司库代表目标基金核证，以及由目标基金的首席执行官、总裁或任何助理司库签署的证书。(D)目标基金应已向收购基金提供或提供(包括以电子格式)目标基金结算财务报表，以及目标基金的投资明细表(包括各自的收购日期和税费)，并由目标基金的首席执行官、总裁、任何副总裁、首席财务官、司库或任何助理司库代表目标基金核证。证明自目标基金的最新年度报告或半年度报告(视何者适用)的日期起，截至估值时间及截止日期，目标基金的财务状况并无重大不利变化，但目标基金投资自该日期起发生变化或目标基金投资的市值发生变化。

(E)目标基金应已向收购基金提交一份由目标基金的行政总裁、总裁、任何副总裁、首席财务官、司库或任何助理司库签署的证书，日期为截止日期，证明截至估值时间和截止日期，目标基金在本协议中作出的所有陈述和担保在所有重要方面均真实无误，其效力与在该日期作出的相同，且目标基金已遵守所有协议，并满足其在该日期或之前履行或满足的所有条件。

(G)购置基金应已收到以下意见[Miles&Stockbridge P.C.，马里兰州特别律师]⁴⁵[Morris，Nichols，Arsht&Tunnell LLP，特拉华州特别法律顾问]⁴⁶[摩根、刘易斯和博基尤斯

LLP，马萨诸塞州特别法律顾问]⁴⁷致目标基金，日期为截止日期，收件人为收购基金，实质性提供以下内容：

(I)目标基金有效存在及运作良好[根据马里兰州法律]⁴⁸[在DSTA下]⁴⁹[根据适用于商业信托的马萨诸塞州联邦法律]⁵⁰;

(Ii)目标基金有[公司][法定信托][商业信托]执行、交付和履行本协议项下所有义务的权力和权限[马里兰州法律]⁵¹[DSTA]⁵²[马萨诸塞州联邦法律]⁵³。本协议的签署和交付以及目标基金完成本协议所设想的交易已得到所有必要机构的正式授权[公司]目标基金在[马里兰州法律]⁵⁴[DSTA]⁵⁵[适用于商业信托的马萨诸塞州联邦法律]⁵⁶和目标基金的[宪章]⁵⁷[协议和信托声明]⁵⁸[信托声明]⁵⁹.

(Iv)目标基金对协议的执行和交付，以及目标基金在协议项下义务的履行，不违反[宪章]⁶⁰[协议和信托声明]⁶¹[信托声明]⁶²或目标基金的附例。

(V)目标基金签署、交付或履行本协议，或目标基金遵守协议条款和规定，均不违反本协议任何适用法律的任何规定[马里兰州]⁶³[特拉华州]⁶⁴[适用于商业信托的马萨诸塞州联邦]⁶⁵.

(H)目标基金应已收到收购基金律师威尔基(Willkie)在截止日期向目标基金提交的意见，该意见实质上提供了以下内容：

(I)目标基金根据1940年法令在证券交易委员会注册为封闭式管理投资公司；

(Ii)据该律师所知，未获且未完全生效的政府批准，不需要授权目标基金执行或交付本协议，或授权目标基金执行或交付本协议，或授权对目标基金执行本协议。

(Iii)目标基金签署、交付或履行协议，或目标基金遵守协议的条款和规定，均不会违反适用的美国联邦证券法的任何规定。

(I)收购基金应已获得目标基金律师的意见(日期为截止日期 )，该意见致收购基金，认为本协议所载交易的完成符合守则第368(A)节所述的重组要求。

(J)目标基金及其律师就重组及其附带的所有文件采取的所有程序在形式和实质上均应令收购基金满意。

(K)N-14注册声明已根据1933年法案生效，证券交易委员会将不会发出或据目标基金所知，将不会发出任何暂停生效的停止令。

(L)在结算日之前，目标基金应已宣布一项或多项股息，连同所有该等以前的股息，应具有以下效果：(I)截至结算日(包括结算日)其投资公司的所有应纳税所得额(如有)(如有)(如有，则在没有扣除已支付股息的情况下计算)；(Ii)截至结算日(包括结算日)确认的所有净资本收益(如有)；及(Iii)可扣除的利息收入的超额部分根据守则第265条和第171(A)(2)条不允许的扣除额(如有)，截至截止日期(包括截止日期)为止的一段时间内的扣除额。收购基金可代表目标基金向目标基金股东支付有关UNII分配的金额，这些股东有权在截止日期后作为代理人从在重组中从目标基金收购的UNII分配的支付日期之前到期的现金或其他短期流动资产中获得此类UNII分配，为此目的将其分开，并维持至少等于UNII分配的剩余支付义务的金额。

(M)收购基金VRDP股份的流动资金提供者应已同意本协议以及与重组相关的额外发行收购基金VRDP股份。

(N)收购基金VRDP股份的流动资金提供者、再营销代理、投标和支付代理以及评级机构应同意对章程补充、收购基金VRDP股份特别利率期限通知、代表收购基金VRDP股份的股票以及与收购基金VRDP股份有关的其他协议、文书或文件的任何修订，这些协议、文书或文件对于反映与重组相关的额外收购基金VRDP股份的发行是必要的，但仅限于此范围内的修改。(N)收购基金VRDP股份的流动资金提供者、再营销代理、投标和支付代理以及评级机构应同意对章程补充、收购基金VRDP股份特别利率期限的通知、代表收购基金VRDP股份的股票以及与收购基金VRDP股份有关的其他协议、文书或文件的任何修订，但仅限于此范围

(A)即使本协议中有任何相反规定，本协议仍可在截止日期之前的任何时间(无论是在目标基金和收购基金的股东采纳本协议之前或之后)终止和放弃重组，或可推迟截止日期，(I)经收购基金和目标基金董事会共同同意；(Ii)如果目标基金董事会没有履行或放弃本协议第8条规定的目标基金义务的任何条件，则目标基金董事会可终止或放弃重组；或(B)目标基金董事会可在截止日期之前(无论是在目标基金和收购基金的股东采纳本协议之前或之后)终止或放弃重组，或可推迟截止日期(I)经收购基金和目标基金董事会共同同意；(Ii)如果目标基金董事会没有履行或放弃本协议第8条规定的目标基金义务的任何条件以及 (Iii)如果董事会未履行或免除本协议第9节规定的收购基金义务的任何条件，董事会将向收购基金支付。

(B)如果本协议预期的交易尚未在[●]2021年，除非收购基金和目标基金董事会共同商定较晚的日期，否则本协定将在该日自动终止。

(C)如果根据本协议的规定终止本协议，本协议将失效，不再有任何效力，任何基金或其各自的董事、受托人、高级管理人员、代理人或股东不应就本协议承担任何责任，但第11条和各基金支付与重组相关的费用除外。

(D)在截止日期前的任何时间，收购基金董事会或目标基金董事会(以有权从中受益者为准)可放弃本协议的任何条款或条件，前提是董事会在咨询其法律顾问后判断，该等行动或豁免不会对根据本协议拟给予其各自基金股东的利益产生重大不利影响(代表其采取该行动)。

(E)本协议第1条和第2条中包含的各自陈述和担保将于重组完成时失效，并在重组完成后终止，基金及其各自的高级管理人员、董事、受托人、代理人或股东在截止日期后均不对该等陈述或担保承担任何责任。(E)本协议第1和2条所载的陈述和担保将于重组完成后终止，基金及其任何高级管理人员、董事、受托人、代理人或股东均不对该等陈述或担保承担任何责任。本条文并不保障上述基金的任何高级职员、董事、受托人、代理人或股东因故意失职、失信、严重疏忽或罔顾职责而对其所代表的实体或其股东负上任何法律责任，否则该高级职员、董事、受托人、代理人或股东便会因故意失职、不守信、严重疏忽或罔顾职责而负上法律责任，而该等责任是由於该高级职员、董事、受托人、代理人或股东在履行该等职务时故意失职、失信、严重疏忽或罔顾其职责而须负上的。

(F)如果证券交易委员会关于本协议的任何一项或多项命令应在截止日期前发布，且将施加通过收购基金和目标基金董事会的行动确定为可接受的任何条款或条件，则该等条款和条件应具有约束力，如同本协议的一部分一样，无需目标基金股东和收购基金股东的进一步表决或批准，除非该等条款和条件将导致计算向目标基金股东发行的收购基金股份数量的方法发生变化，在该等条款和条件中，除非该等条款及条件已包括在批准重组的会议前提交予目标基金股东的委托书征集材料内，否则本协议将不会完成及终止，除非目标基金立即召开目标基金股东特别大会，届时须将如此施加的条件提交目标基金股东批准。

(A)每一方(弥偿人)应赔偿并使另一方及其高级职员、董事、受托人、代理人以及由他们中任何一方控制或控制的人(每一方都是受赔方)免受任何和所有损失、损害、债务、索赔、要求、判决、和解、缺陷、税款、任何性质的评估、收费、成本和开支(包括合理的律师费)的损害，包括为履行判决而支付的金额、折衷或折衷支付的费用或任何性质的费用(包括合理的律师费)，使其免受任何和所有损失、损害赔偿、债务、索赔、要求、判决、和解、缺陷、税收、任何性质的评估、收费、成本和开支(包括合理的律师费)。向任何法院或行政或调查机构提起诉讼或其他诉讼(无论是民事还是刑事)，而该法院或行政或调查机构可能或已经作为一方参与或以其他方式参与，或该受补偿方可能或可能已经受到威胁(统称为损失)，这些诉讼或其他程序是由于或与任何索赔有关的，这些索赔是由于或与赔偿人违反本协议所作的任何陈述、担保或契约有关的；但是，本协议项下任何受赔方不得因下列情况而直接蒙受损失：(I)故意的不当行为、(Ii)不良的信用、(Iii)严重疏忽或(Iv)不计后果地无视履行受赔方立场所涉及的职责的行为所造成的任何损失。(3)任何受赔方不得因(I)故意的不当行为、(Ii)不守信用、(Iii)严重疏忽或(Iv)鲁莽地无视履行受赔方立场所涉及的职责而直接蒙受损失。

(B)受补偿方应尽其最大努力将本合同项下可能要求赔偿的任何责任、损害、缺陷、索赔、判决、评估、费用和费用降至最低。(B)受补偿方应尽最大努力尽量减少根据本协议可能要求赔偿的任何责任、损害、缺陷、索赔、判决、评估、费用和费用。被补偿方应在收到被补偿方书面通知后十(10)天内或被补偿方发现可能导致本协议项下要求赔偿或赔偿的任何事项后三十(30)天内，向赔偿方发出书面通知。未发出上述通知不应影响受补偿方根据本合同获得赔偿的权利，除非该未发出通知对受补偿方造成重大不利影响。

影响了赔偿人的权利。在发出该通知后十(10)天后的任何时间，受补偿方可以选择抗拒、和解或以其他方式妥协，或支付该索赔，除非它已收到赔偿人的通知，即赔偿人打算承担任何此类事项的抗辩责任，费用和费用由赔偿人承担，在这种情况下，受补偿方有权在不向赔偿人支付任何费用的情况下参与该抗辩。如果补偿方不承担该事项的抗辩，并且在任何情况下，在补偿方书面声明将承担抗辩之前，补偿方应支付因抗辩而产生的所有费用，直到抗辩被承担为止；但条件是，受保障方应与补偿方协商，并事先获得补偿方的书面同意，以支付或结算任何此类索赔。赔偿人应随时让受补偿方充分了解辩护的情况。如果赔偿方不承担辩护责任，则受赔偿方应随时向赔偿方通报辩护的情况。按照本条款的规定进行赔偿后，赔偿方对与赔偿事项有关的所有第三方、商号或公司享有代位权。

(A)根据本协议作出的所有契诺、协议、陈述和保证，以及根据本协议交付的任何证书，应被视为每一方都是重要的和所依赖的，即使他们或代表他们进行了任何调查。

(B)本协议项下的所有通知，如果以书面形式面交，或通过挂号信或挂号信寄出，且预付邮资，则就本协议项下的所有目的而言，均已足够。向目标基金发出的通知应发送至[目标基金]C/o BlackRock Advisors，LLC，40 East 52 Street，New York 10022，注意：目标基金秘书Janey Ahn或目标基金通过书面通知指定的其他地址。致收购基金的通知应寄往BlackRock MuniYeld Quality Fund，Inc.c/o BlackRock Advisors，LLC，New York 10022，New York 10022，地址：40 East 52 Street New York，New York 10022，收件人：收购基金秘书Janey Ahn，或收购基金可能以书面通知目标基金指定的其他人士的其他地址。任何通知应视为自通知面交或邮寄之日起送达或发出。

(C)本协议取代基金之间关于重组的所有以前的通信和口头沟通，构成关于重组的唯一谅解，除非由每个基金签署协议书，否则不得更改，并应受纽约州适用于在该州达成和将履行的协议的法律的管辖和解释。(C)本协议取代基金之间关于重组的所有以前的通信和口头沟通，构成关于重组的唯一谅解，除非由每个基金签署协议书，否则不得更改，并应受纽约州适用于在该州达成和将履行的协议的法律管辖和解释。

(D)本协议可由双方在截止日期前通过各自董事会在通过本协议之前或之后的任何时间采取或授权的行动以及目标基金股东或收购基金股东批准重组的方式进行修订或修改，但在任何此类通过和批准之后，未经进一步批准，不得根据法律要求股东进一步批准进行任何修订或修改。除非由代表每个基金签署的书面文书，否则不得修改或修改本协议。

(E)本协议无意向本协议双方(或其各自的继承人和受让人)以外的任何人授予本协议项下的任何权利、补救措施、义务或责任。如果本协议的任何条款因成文法规则、法规、法庭的裁决或其他原因而被裁定无效或无效，则本协议的其余部分不应因此而受到影响，在此范围内，本协议的条款应被视为可分割的，前提是本协议应被视为在适用法律允许的范围内进行修改，以最大限度地实现在该条款无效之前本协议所反映的当事一方的意图。

(F)双方明确同意，基金在本协议项下的义务对其各自的任何董事、受托人、股东、被提名人、高级管理人员、代理人或员工个人不具有约束力，但仅对各自基金的财产具有约束力。本协议的签署及交付已获收购基金及目标基金董事会授权，并由收购基金及目标基金各自的一名获授权人员以上述身份签署，董事会或该等高级人员的授权及交付均不应被视为由任何一方单独作出或向任何一方施加任何责任，但只对各基金的信托财产具约束力。

(G)本协议可以签署任何数量的副本，每个副本在签署和交付时应视为正本，但所有副本一起仅构成一份文书。

兹证明，双方已促使本协议自上述日期起由其正式授权的官员签署并交付。

以下是本基金的基本投资限制，未经本基金大多数已发行普通股和已发行优先股的持有人同意(作为一个类别一起投票)和多数已发行优先股，不得更改。作为独立类别投票(就此目的及根据1940年法令，指的是指(I)出席会议的每类股本的67%股份或(Ii)每类股本超过50%的流通股的代表)中较少的一项)的投票权(就此目的而言，指的是(I)出席会议的每类股本的67%的股份或(Ii)每类股本的50%以上的流通股)。基金不得：

为了上述基本投资限制(4)的目的，基金可以借入超过其总资产价值5%的资金，在1940年法案第18条允许的范围内或在适用法律允许的其他情况下，用于回购普通股或赎回优先股。出于目的

上述基本投资限制(9)中，各州、直辖市及其政治分区的例外仅适用于此类实体发行的免税证券。

基金通过了一项额外的投资限制，董事会可在未经股东批准的情况下更改该限制，规定基金不得抵押：

如果在进行交易时遵守了上述对资产投资或使用的百分比限制，则以后因价值变化而导致的百分比更改不会被视为违规。

以下是基金的基本投资限制，未经基金多数已发行普通股、已发行VRDP股票和任何其他优先股(作为一个类别一起投票)以及多数已发行VRDP股票和任何其他优先股的持有人批准，不得更改。作为独立类别投票(就此目的及根据1940年法令，指的是指(I)出席各类股份超过50%流通股的会议所代表的每类股份67%的股份或(Ii)每类股份超过50%的流通股)中较少者)的投票权( 指(I)每类股份派代表超过50%的会议上所代表的每类股份67%的股份或(Ii)每类股份超过50%的流通股)。基金不会：

上述限制和其他限制仅适用于购买证券时，除非在购买证券后立即发生或存在过剩或不足，否则不会被视为违反。如果在交易完成时遵守上述投资政策或投资或使用资产的百分比限制，则以后因价值变化而导致的百分比更改不会被视为违规。

以下是基金的基本投资限制，未经基金大多数已发行普通股、已发行VRDP股票和任何其他优先股的持有人同意，不得更改，并作为一个类别一起投票，和大多数已发行VRDP股票和任何其他优先股。作为独立类别投票(就此目的及根据1940年法令，指的是指(I)出席会议的每类股本的67%股份或(Ii)每类股本超过50%的流通股代表的会议中较少的一项)的投票权(就此而言，指的是(I)每类股本有超过50%的流通股出席的会议上所代表的每类股本的67%股份或(Ii)每类股本的50%以上的流通股)。基金不得：

为了上述基本投资限制(4)的目的，基金可以借入超过其总资产价值5%的资金，在1940年法案第18条允许的范围内或在适用法律允许的其他情况下，用于回购普通股或赎回优先股。出于上述基本投资限制的目的 (7)，各州、直辖市及其政治分区的例外仅适用于此类实体发行的免税证券。

基金通过的额外投资限制(董事会可在未经股东批准的情况下更改) 规定基金不得：

如果在交易完成时遵守上述投资政策或资产投资或使用的百分比限制，则以后因价值更改而导致的百分比更改不会被视为违规。

以下是基金的基本投资限制，未经基金大多数已发行普通股和已发行优先股的持有人批准(作为一个类别一起投票)和多数已发行优先股作为单独类别投票(为此目的和根据1940年法令，这意味着在代表每类股票的流通股超过50%的会议上代表每类股票的67%的股份)的批准，不得更改以下限制：(I)每类股票中超过50%的已发行股份的代表出席的会议上所代表的每类股票中67%的股份，或基金不得：

出于上述基本投资限制(4)的目的，基金可以在1940年法案第18条允许的范围内或在适用法律允许的其他情况下借入超过其总资产价值5%的资金，用于回购普通股或赎回优先股。

就上述基本投资限制(9)而言，各州、直辖市及其政治分区的例外情况仅适用于此类实体发行的免税证券。

基金通过的一项额外投资限制规定，基金不得将基金拥有或持有的任何证券抵押、质押、质押或以任何方式转让，作为债务担保，除非与上述投资限制(4)所述借款有关，或与金融期货合约及其期权交易有关的必要情况外，该限制可由董事会在未经股东批准的情况下予以更改，但不得以任何方式将基金拥有或持有的任何证券抵押、质押、质押或以任何方式转让，作为债务的抵押品，除非与上述投资限制(4)所述的借款有关，或与金融期货合约及其期权交易有关的必要限制除外。

如果在实施交易时遵守上述投资政策或资产投资或使用的百分比限制，则以后因价值变化而导致的百分比更改不会被视为违规。

以下是基金的基本投资限制，未经基金多数已发行普通股、已发行VRDP股票和任何其他优先股(作为一个类别一起投票)以及多数已发行VRDP股票和任何其他优先股的持有人批准，不得更改。作为单独类别投票(就此目的和根据1940年法案，指的是指(I)出席每类股本超过50%流通股的会议所代表的每类股本67%的股份或 (Ii)每类股本50%以上的流通股)中较少的一项)的投票权( 指的是(I)出席会议的每类股本的67%的股份或 (Ii)每类股本的50%以上的流通股)。基金不得：

出于上述基本投资限制(7)的目的，各州、直辖市及其政治分区的例外仅适用于此类实体发行的免税证券。

基金通过了一项额外的投资限制，董事会可在未经股东批准的情况下更改该限制。规定基金不得：

如果在交易完成时遵守上述投资政策或投资或使用资产的百分比限制，则以后因价值变化而导致的百分比更改不会被视为违规。

穆迪投资者服务公司(Moody‘s Investors Service，Inc.)全球评级等级说明

穆迪全球长期评级和短期评级是对非金融企业、金融机构、结构性金融工具、项目金融工具和公共部门实体发行的金融债务的相对信用风险的前瞻性意见。穆迪的全球长期和短期评级标准是对非金融公司、金融机构、结构性金融工具、项目金融工具和公共部门实体发行的金融义务的相对信用风险的前瞻性意见。长期评级分配给原始期限为一年或更长的发行人或债券，反映了合同承诺付款违约的可能性和违约事件中预期的财务损失。短期评级被分配给原始期限为13个月或更短的债务，反映了合同承诺付款违约的可能性和违约事件中预期的财务损失。

注意事项：穆迪将数字修饰符1、2和3附加到从AA到CAA的每个通用评级分类。修饰符1表示义务在其通用评级类别的较高端；修饰符2表示中端评级；修饰符3表示在该通用评级类别的较低端的排名。

混合指标(Hyb)被附加到银行、保险公司、财务公司和证券公司发行的混合证券的所有评级中。根据它们的术语，混合证券允许遗漏预定的股息、利息或本金支付，如果发生这种遗漏，可能会导致减值。混合型证券还可能受到合同允许的本金减记，这可能会导致减值。与混合指标一起，分配给混合证券的长期债务评级是与该证券相关的相对信用风险的表达。

市政投资级(MIG)等级用于对最长三年到期的美国市政债券预期票据进行评级。评级为MIG级别的市政票据可以由质押收入或在票据到期前收到的取出融资的收益作为担保。MIG评级在债务到期时到期，发行人的长期评级只是分配MIG评级的一个考虑因素。MIG评级分为三个级别，从MIG 1到MIG 3，而投机级短期债券被指定为SG。

在可变利率需求债务(VRDOS)的情况下，分配一个两个组成部分的评级：长期或短期债务评级和需求义务评级。第一个元素代表穆迪对与预定本金和利息支付相关的风险的评估。第二个元素代表穆迪对与按需接收购买价格的能力(需求功能)相关联的风险的评估。第二个元素使用MIG量表的变体评级，称为可变市政投资等级(VMIG)量表。

标普全球评级公司(S&P Global Inc.)旗下子公司标普全球评级公司(S&P Global Ratings)发布信用评级说明

标普发行的信用评级是对债务人关于特定金融义务、特定类别的金融义务或特定金融计划(包括中期票据计划和商业票据计划的评级)的信用状况的前瞻性意见。它会考虑担保人、保险人或其他形式的信用增级债务的信誉，并考虑债务计价的货币。该意见反映了标普对债务人在财务承诺到期时履行其财务承诺的能力和意愿的看法，并可能评估可能影响违约情况下最终付款的条款，如抵押品担保和从属条款。

问题信用评级可以是长期的，也可以是短期的。短期评级通常被分配给在相关市场上被视为短期的那些债务。例如，在美国，这意味着原始到期日不超过365天的债务，包括商业票据。短期评级也被用来表明债务人在长期债务方面的信誉。中期票据被赋予长期评级。

发行信用评级在不同程度上基于标普对以下考虑因素的分析：

标普美国市政债券评级反映了标普对这些债券特有的流动性因素和市场准入风险的看法。在三年或更短时间内到期的票据可能会获得票据评级。原始期限超过三年的票据最有可能获得长期债务评级。在确定分配哪种类型的评级(如果有的话)时，标普的分析将审查以下考虑因素：

惠誉的信用评级提供了对实体履行财务承诺(如利息、优先股息、偿还本金、保险索赔或交易对手义务)的相对能力的意见。信用评级被投资者用来作为根据他们投资的条款收到欠他们的钱的可能性的指标。

惠誉的信用评级不直接涉及信用风险以外的任何风险。特别是，评级不涉及由于利率、流动性和其他市场考虑因素的变化而导致评级证券市值损失的风险。然而，就评级负债的支付义务而言，市场风险可能会影响到能力根据承诺付款的发行人。尽管如此，评级并不能在一定程度上反映市场风险，因为它们影响了义务兑现承诺(例如，在指数挂钩债券的情况下)。

在分配给个别债务或工具的评级的默认组成部分中，机构通常根据该工具文件中的条款对不付款或违约的可能性进行评级。在有限的情况下，惠誉可能会考虑其他因素(即，评级高于或低于义务文档中所暗示的标准)。在这种情况下，该机构将在随附的评级评论中阐明该机构意见背后的假设。

投资级和投机级这两个术语随着时间的推移已经成为描述类别从AAA到BBB(投资级)和从BB到D(投机级)的缩写。投资级和投机级这两个术语是市场惯例，并不意味着推荐或认可特定的

出于投资目的的安全性。投资级？类别表明信用风险相对较低至中等，而投机性类别中的评级要么表明信用风险水平较高，要么表明违约已经发生。

未评级或NR的名称用于表示未经惠誉评级的证券，惠誉对构成发行资本结构的部分(但不是全部)证券进行了评级。

违约债务通常不会被分配到RD或D评级，而是在 B到C评级类别中进行评级，具体取决于它们的复苏前景和其他相关特征。此方法更好地协调了总体预期损失相当、但违约和损失易受影响程度不同的债务。

备注：可以在评级后附加修饰符+？或？-，以表示在主要评级类别中的相对地位。这些后缀不会添加到AAA义务评级类别，也不会添加到以下类别的公司融资义务评级中。

将下标EMR_D附加到评级后，表示超出评级范围的嵌入市场风险。此指定旨在表明评级仅针对开证行的交易对手风险。这并不意味着在交易对手风险分析方面有任何限制，在所有其他方面都遵循惠誉公布的分析发行金融机构的标准。惠誉不会对本金在任何程度上受到市场风险影响的这些工具进行评级。

短期发行人或债务评级在所有情况下都基于被评级实体或证券流的短期违约脆弱性，并与根据管理相关债务的文件履行财务义务的能力有关。短期评级被分配给初始到期日被视为基于市场惯例的短期债券。通常情况下，这意味着公司、主权和结构性债券最多13个月，美国公共金融市场上的债券最多36个月。


		初步委托书

☐		保密，仅供委员会使用(规则14a-6(E)(2)允许)

☐		最终委托书

☐		明确的附加材料

☐		根据§240.14a-12征集材料



	不需要任何费用。

☐	根据交易法规则14a-6(I)(4)和0-11的下表计算的费用。

	(1)	交易适用的每类证券的名称：
	(2)	交易适用的证券总数：
	(3)	根据交易法规则 0-11计算的每笔交易单价或其他基础价值(说明计算申请费的金额并说明如何确定)：
	(4)	建议的交易最大合计价值：
	(5)	已支付的总费用：

☐	以前与初步材料一起支付的费用。

☐	如果按照交易法规则0-11(A)(2)的规定抵消了费用的任何部分，请勾选该复选框，并标明之前支付了抵消费用的申请。通过注册说明书编号或表格或时间表以及提交日期确定以前提交的申请。

	(1)	之前支付的金额：
	(2)	表格、附表或注册声明编号：
	(3)	提交方：
	(4)	提交日期：


摘要		1
关于重组的说明		11
董事会的建议		12
重组的原因		15
重组的美国联邦所得税后果		28
建议2发行收购基金普通股股		31
提案3：MHE特别会议休会		32
有关基金优先股的资料		33
风险因素和特殊考虑因素		39
风险比较		39
投资收购基金的一般风险		39
对基金的说明		67
投资顾问		71
投资组合管理		72
其他服务提供商		73
会计代理		74
资产的保管		74
转账代理、股利拆分代理和登记处		74
VRDP共享流动性提供者		74
VRDP股份再营销代理		74
VRDP股份招标和支付代理		74
收购基金的投资		75
投资目标和政策		75
杠杆		88
投资限制		93
目标基金投资目标和政策		94
BZM的投资目标和政策		94
教育部的投资目标和政策		106
MZA的投资目标和政策		118
我的投资基金的投资目标和政策		131
男人的投资目标和政策		145
有关基金普通股的资料		160
一般信息		160
普通股买卖		160
普通股价格数据		160
普通股分红历史		162
普通股股东费用表		164
资本化表		167
财务亮点		169
信托声明、章程和附则中的某些条款		189
治理法		192
转换为开放式基金		194
附加信息		202
附录A	协议格式和重组计划	A-1
附录B	基本面和非基本面投资限制	B-1
附录C	修订MQY条款补充表格	C-1
附录D	投资评级	D-1


基金	班级名称		股票出类拔萃		清算偏好每股		集料清算偏好		总计受管资产		AS百分比净额资产
BZM		VRDP共享		160	$	100,000	$	16,000,000		50,511,168		31.7	%
MHE		VRDP共享		185	$	100,000	$	18,500,000		53,897,434		34.3	%
MZA		VRDP共享		373	$	100,000	$	37,300,000		108,649,215		34.3	%
Myf		VRDP共享		594	$	100,000	$	59,400,000		310,728,146		19.1	%
男人		VRDP共享		1,425	$	100,000	$	142,500,000		592,625,878		24.0	%
收购基金(Acquisition Fund)(MQY)		VRDP共享		1,766	$	100,000	$	176,600,000		808,262,607		21.8	%
形式上的合并基金(BZM并入MQY)		VRDP共享		1,926	$	100,000	$	192,600,000		858,773,775		22.4	%
形式上的联合基金(BZM、MHE、MZA、MYF和MEN INTO MQY)		VRDP共享		4,503	$	100,000	$	450,300,000		1,924,674,449		23.4	%


基金	开课特价的期间		当前特惠费率期间期满日期
BZM		06/25/2020		06/25/2021
MHE		06/14/2012		06/17/2021
MZA		06/21/2012		06/17/2021
男人		06/21/2012		06/17/2021
收购基金(Acquisition Fund)(MQY)		10/22/2015		04/15/2021


BZM	MHE	MZA	Myf	男人	收购基金(Acquisition Fund)(MQY)
该基金的投资目标是提供免除常规联邦所得税和马里兰州个人所得税的当前收入。	该基金的投资目标是寻求与保留股东资本相一致的最高水平的当前收入免征常规美国联邦所得税和马萨诸塞州个人所得税。	该基金的投资目标是为股东提供符合其投资政策和审慎投资管理的最高水平的免征美国联邦和亚利桑那州所得税的当前收入。	该基金的投资目标是为股东提供符合其投资政策和审慎投资管理的最高水平的免征美国联邦所得税的当前收入。	该基金的投资目标是为股东提供符合其投资政策和审慎投资管理的最高水平的免征美国联邦所得税的当前收入。	该基金的投资目标是为股东提供符合其投资政策和审慎投资管理的最高水平的免征联邦所得税的当前收入。


BZM	MHE	MZA	Myf	男人	收购基金(Acquisition Fund)(MQY)
作为一项基本政策，在正常的市场条件下，该基金将至少80%的管理资产投资于市政债券，其利息免征常规联邦所得税和马里兰州个人所得税。	基金受到某些限制和投资政策的约束，这些限制和投资政策要求基金在正常市场条件下进行资产投资，以便在任何财政年度内，基金产生的收入中至少有80%将免除常规联邦所得税和马萨诸塞州个人所得税以及联邦	该基金寻求实现其投资目标，作为一项基本政策，将至少80%的基金净资产(包括发行任何优先股的收益)和任何用于投资目的借款的收益投资于由亚利桑那州或代表亚利桑那州发行的市政债券组合，其政治债务	该基金寻求实现其投资目标，将基金净资产总额(包括发行任何优先股的收益)的至少80%和任何借款的收益用于投资目的，投资于发行人的债券法律顾问认为利息可以排除的市政债务组合。	与收购基金相同。	该基金寻求实现其投资目标，作为一项基本政策，将至少80%的基金净资产(包括发行任何优先股的收益)和任何用于投资目的借款的收益投资于市政债券组合。


BZM	MHE	MZA	Myf	男人	收购基金(Acquisition Fund)(MQY)
	可供选择的最低税额。	分支机构、机构和工具以及其他符合条件的发行人支付的利息，发行人的债券法律顾问认为，对于美国联邦所得税而言，这些利息不包括在总收入中 (除了利息可能包括在联邦替代最低税目的的应税收入中)，并免除亚利桑那州的所得税。	联邦所得税的总收入(除了利息可能包括在联邦替代最低税的应税收入中)(市政债券)，无论地理位置如何。*


BZM	MHE	MZA	Myf	男人	收购基金(Acquisition Fund)(MQY)
	证券根据投资顾问对经济和市场状况的评估而不时变化。基金在任何给定时间的投资组合可能包括长期、中期和短期市政债务，这些债务由美国各州、领地和财产及其政治分支、机构或工具发行或代表发行，发行人的债券法律顾问认为，每个债务支付的利息均可从联邦所得税总收入中扣除，但不能使MHE的股票免除马萨诸塞州的个人所得税。		基金在任何给定时间的投资组合可能包括长期、中期和短期市政债券。	投资时的年限。不过，基金亦可投资于三年至十年的中期市政债券。该基金还可以不时投资于期限在三年以下的短期市政债券。基金投资组合证券的平均到期日将根据投资顾问对经济和市场状况的评估而有所不同。	基金在任何给定时间的投资组合可能包括长期和中期市政债券。


比率	BZM			MHE			MZA			Myf			男人			获取基金(MQY)			形式上的联合基金(MHE INTO MQY)			形式上的联合基金 (BZM，MHE， MZA、MYF 和男人们一起走进 MQY)
资产覆盖率		283.5	%		264.3	%		268.0	%		403.1	%		330.8	%		357.2	%		348.4	%		341.1	%
监管杠杆率⁽¹⁾		35.0	%		38.0	%		37.3	%		24.8	%		30.2	%		28.0	%		28.7	%		29.3	%
有效杠杆率⁽²⁾		39.4	%		41.5	%		39.5	%		38.6	%		41.1	%		40.3	%		40.4	%		40.2	%


BZM	MHE	MZA	Myf	男人	收购基金(Acquisition Fund)(MQY)
$689,345	$980,224	$1,777,327	$6,693,857	$8,700,029	$10,963,202


基金	期满收费日期协议书
BZM		07/09/2021
MHE		07/02/2021
MZA		07/02/2021
Myf		07/02/2021
男人		07/02/2021
收购基金(Acquisition Fund)(MQY)		04/30/2021


基金		再营销代理费
BZM		每股已发行vrdp股份清盘优先权101.85%的0.05%
MHE		每股已发行vrdp股份清盘优先权101.85%的0.05%
MZA		每股已发行vrdp股份清盘优先权101.85%的0.05%
Myf		每股已发行vrdp股份清盘优先权101.85%的0.04%
男人		每股已发行vrdp股份清盘优先权101.85%的0.05%
收购基金(Acquisition Fund)(MQY)		每股已发行VRDP股份100%清算优先权的0.10%


名称和年份出生⁽¹⁾	职位 vbl.持有 (长度为服务)⁽³⁾	过去五年的主要职业	数量贝莱德- 建议已注册投资公司 (？RICS？) 包括投资投资组合 (公文包) 监督⁽⁴⁾	其他公众公司或投资公司董事职位持有期间五点过后年数⁽⁵⁾
独立董事会成员⁽²⁾

理查德·E·卡瓦纳(Richard E.Cavanagh，1946)	董事会联席主席兼董事会成员(自2007年起)	自1998年起担任美国守护者人寿保险公司董事；美国志愿者协会董事会主席(一家非营利性组织)2015年至2018年(自2009年起担任董事会成员)；1999年至2011年担任Arch Chemical(化学及相关产品)董事；1997年至2009年担任教育测试服务受托人，2005年至2009年担任主席；自 2008年起担任弗里蒙特集团高级顾问，自1996年起担任董事；自2007年起担任哈佛大学教授/兼职讲师，1987年至1995年担任执行院长；1995年起担任世界大型企业联合会(Conference Board，Inc.)(全球商业研究组织)总裁兼首席执行官	[●]RICS由以下组件组成[●]投资组合	无

卡伦·P·罗巴兹 1950	董事会联席主席兼董事会成员(自2007年起)	自1987年起担任罗伯茨公司(Robards&Company)(咨询和私人投资)负责人；库克学习与发展中心(Cooke Center For Learning And Development)联合创始人兼主任(一家非营利性组织)自1987年以来；自2019年以来担任Enable Injections LLC(医疗器械)总监；1976年至 1987年在摩根士丹利担任投资银行家。	[●]RICS由以下组件组成[●]投资组合	Greenhill&Co.，Inc.；AtriCure，Inc.(医疗设备)，从2000年到2017年

迈克尔·J·卡斯特拉诺 1946	董事会成员(自2011年以来)	2001年至2011年担任Lazard Group LLC首席财务官；2004年至2011年担任Lazard Ltd首席财务官；2009年至2015年6月及2017年以来担任支持我们老龄化宗教(非营利组织)董事至2017年；自2010年以来担任维拉诺瓦大学教会管理国家咨询委员会主任；自2012年以来担任国内教会媒体基金会理事；自2015年以来担任CircleBlack Inc.(金融技术公司)董事。	[●]RICS由以下组件组成[●]投资组合	无

辛西娅·L·伊根 1955	董事会成员(自2016年以来)	2014年至2015年担任美国财政部顾问；2007年至2012年担任T.Rowe Price Group，Inc.退休计划服务部总裁；1989年至2007年在富达投资(Fidelity Investments)担任高管职务。	[●]RICS由以下组件组成[●]投资组合	Unum(保险)；The Hanover Insurance Group(保险)；Envestnet(投资平台)(2013-2016)


名称和年份出生⁽¹⁾	职位 vbl.持有 (长度为服务)⁽³⁾	过去五年的主要职业	数量贝莱德- 建议已注册投资公司 (？RICS？) 包括投资投资组合 (公文包) 监督⁽⁴⁾	其他公众公司或投资公司董事职位持有期间五点过后年数⁽⁵⁾
弗兰克·J·法博齐(Frank J.Fabozzi)1948年	董事会成员(自2007年以来)	自1986年起担任《投资组合管理杂志》主编；自2011年起任法国EDHEC商学院金融学教授；2013-2014学年和2017年春季学期普林斯顿大学客座教授；1994-2011年耶鲁大学管理学院金融实践教授，现任耶鲁大学高管课程讲师；2014-2016年贝莱德股票流动性基金董事会成员；2008-2011年卡尔斯鲁厄理工学院副教授；罗格斯大学客座教授	[●]RICS由以下组件组成[●]投资组合	无

格伦·哈伯德(R.Glenn Hubbard) 1958	董事会成员(自2007年以来)	2004年至2019年任哥伦比亚商学院院长；1988年起任哥伦比亚商学院教员。	[●]RICS由以下组件组成[●]投资组合	ADP(数据和信息服务)；大都会人寿保险公司(保险)；KKR金融公司(金融)(2004年至2014年)

卡尔·凯斯特 1951	董事会成员(自2007年以来)	小乔治·费舍尔·贝克。2008年起任哈佛商学院工商管理学教授；2006年至2010年任负责学术事务的副院长；2005年至2006年任财务部主席；1999年至2005年任高级副院长兼MBA项目主席；1981年起任哈佛商学院教职员工。	[●]RICS由以下组件组成[●]投资组合	无

凯瑟琳·A·林奇 1961	董事会成员(自2016年以来)	2003年至2016年，国家铁路退休投资信托基金首席执行官、首席投资官和各种其他职位； 1999年至2003年，乔治华盛顿大学负责财务管理的协理副总裁；1995年至1999年，美国圣公会助理财务主管。	[●]RICS由以下组件组成[●]投资组合	无

感兴趣的董事会成员⁽⁵⁾

罗伯特·费尔贝恩 1965	董事会成员(自2018年以来)	自2019年起担任贝莱德公司副主席；担任贝莱德全球执行和全球运营委员会成员；贝莱德人力资本委员会联席主席；2010年至2019年担任贝莱德公司高级董事总经理；2012年至2019年负责贝莱德战略合作伙伴计划和战略产品管理集团；2011年至2018年担任贝莱德投资有限责任公司经理董事会成员；贝莱德零售和iShares全球主管^®从2012年到2016年的商业活动。	[●]RICS由以下组件组成[●]投资组合	无


姓名、地址^(1),(2)和出生年份	持有的职位(长度服务)	主要职业在过去的五年里
乔纳森·迪奥里奥 1980	美国副总统 (自2015年以来)	自2015年起担任贝莱德董事总经理；2011年至2015年担任贝莱德公司董事。

尼尔·J·安德鲁斯 1966	首席财务官 (自2007年以来)	2019年至2020年担任iShares®交易所交易基金(ETF)首席财务官；自2006年起担任贝莱德(BlackRock，Inc.)董事总经理


投资组合经理		传
迈克尔·佩里利(Michael Perilli)，CFA		自2014年起担任贝莱德副总裁；2008年至2014年担任贝莱德助理。

沃尔特·O·康纳，CFA		自2006年起担任贝莱德董事总经理；2003年至2006年担任MLIM董事总经理；1998年至2003年担任MLIM董事总经理。

西奥多·雅克尔(Theodore Jaeckel)，CFA		自2006年起担任贝莱德董事总经理；2005年至2006年担任MLIM董事总经理；1997年至2005年担任MLIM董事总经理。

菲利普·索西奥		自2009年起担任贝莱德董事；2005年至2008年担任贝莱德副总裁。

克里斯蒂安·罗马格里诺		自2017年以来担任贝莱德董事；自2017年以来担任贝莱德全球固定收益集团市政共同基金部门的投资组合经理；2007年至2017年在布朗兄弟哈里曼公司(Brown Brothers Harriman)担任投资组合经理。

凯文·马洛尼		自2018年起担任贝莱德副总裁；2014年至2017年担任贝莱德助理；2011年至2013年担任贝莱德分析师。

迈克尔·卡里诺斯基(Michael Kalinoski)，CFA		自2006年起担任贝莱德(BlackRock)董事；1999年至2006年担任美林投资管理公司(Merrill Lynch Investment Managers，L.P.)董事。


假设投资组合总回报(扣除费用)	(10	)%	(5	)%	0	%	5	%	10	%
普通股总回报	(17.58	)%	(9.22	)%	(0.87	)%	7.49	%	15.85	%


基金	班级名称	金额授权	金额持有者智能交通运输系统(ITS)基金自己人帐户	金额出类拔萃不包括金额如中所示上一次立柱
BZM	普通股	无限	[●]	2,082,345
MHE	普通股	无限	[●]	2,371,023
MZA	普通股	[200,000,000]	[●]	4,637,638
Myf	普通股	无限	[●]	13,713,952
男人	普通股	[200,000,000]	[●]	29,681,476
收购基金(Acquisition Fund)(MQY)	普通股	[200,000,000]	[●]	30,725,788


BZM	市场价格				NAV				相对于资产净值的溢价/(折扣)
期间已结束	高		低		高		低		高			低
8/31/2020	$	15.00	$	13.50	$	15.31	$	14.67		(2.0	)%		(8.0	)%
5/31/2020	$	16.45	$	11.33	$	15.89	$	14.47		3.5	%		(21.7	)%
2/29/2020	$	17.74	$	14.42	$	15.63	$	15.38		13.5	%		(6.2	)%
11/30/2019	$	14.58	$	13.86	$	15.36	$	15.53		(5.1	)%		(10.7	)%
8/31/2019	$	15.11	$	14.18	$	15.27	$	15.19		(1.1	)%		(6.6	)%
5/31/2019	$	14.95	$	13.89	$	14.89	$	14.73		0.4	%		(5.7	)%
2/28/2019	$	14.60	$	12.72	$	14.61	$	14.63		(0.1	)%		(13.1	)%
11/30/2018	$	14.47	$	12.95	$	14.83	$	14.48		(2.4	)%		(10.6	)%

MHE	市场价格				NAV				相对于资产净值的溢价/(折扣)
期间已结束	高		低		高		低		高			低
8/31/2020	$	13.66	$	12.54	$	13.97	$	13.42		(2.2	)%		(6.6	)%
5/31/2020	$	13.98	$	11.61	$	13.91	$	12.58		0.5	%		(7.7	)%
2/29/2020	$	15.05	$	13.20	$	0.00	$	13.88		6.2	%		(5.0	)%
11/30/2019	$	13.53	$	12.48	$	0.00	$	13.96		(3.2	)%		(10.6	)%
8/31/2019	$	13.39	$	12.72	$	0.00	$	13.75		(5.0	)%		(7.5	)%
5/31/2019	$	12.98	$	12.16	$	0.00	$	13.23		(5.6	)%		(8.1	)%
2/28/2019	$	12.28	$	11.19	$	0.00	$	13.13		(7.2	)%		(14.8	)%
11/30/2018	$	12.86	$	11.15	$	0.00	$	12.98		(2.8	)%		(14.1	)%

MZA	市场价格				NAV				相对于资产净值的溢价/(折扣)
期间已结束	高		低		高		低		高			低
7/31/2020	$	14.69	$	12.50	$	14.66	$	13.70		0.2	%		(8.8	)%
4/30/2020	$	14.50	$	9.93	$	15.38	$	13.68		(5.7	)%		(27.4	)%
1/31/2020	$	14.43	$	13.42	$	15.15	$	14.86		(4.7	)%		(9.7	)%
10/31/2019	$	14.83	$	12.89	$	15.13	$	14.91		(2.0	)%		(13.5	)%
7/31/2019	$	14.20	$	13.58	$	14.63	$	14.61		(2.9	)%		(7.1	)%
4/30/2019	$	14.06	$	12.91	$	14.26	$	13.94		(1.4	)%		(7.4	)%
1/31/2019	$	13.08	$	12.16	$	13.86	$	13.86		(5.7	)%		(12.3	)%
10/31/2018	$	14.44	$	11.90	$	14.04	$	13.65		2.9	%		(12.8	)%

Myf	市场价格				NAV				相对于资产净值的溢价/(折扣)
期间已结束	高		低		高		低		高			低
7/31/2020	$	13.79	$	12.20	$	14.50	$	13.24		(4.9	)%		(7.9	)%
4/30/2020	$	15.40	$	10.41	$	15.17	$	13.35		1.5	%		(22.0	)%
1/31/2020	$	14.59	$	14.05	$	14.88	$	14.52		(2.0	)%		(3.2	)%
10/31/2019	$	14.66	$	13.70	$	14.78	$	14.48		(0.8	)%		(5.4	)%
7/31/2019	$	14.79	$	14.25	$	14.44	$	14.45		2.4	%		(1.4	)%
4/30/2019	$	14.43	$	13.57	$	14.24	$	13.95		1.3	%		(2.7	)%
1/31/2019	$	13.98	$	12.65	$	13.84	$	13.94		1.0	%		(9.2	)%
10/31/2018	$	14.84	$	13.43	$	14.09	$	14.24		5.4	%		(5.7	)%

男人	市场价格				NAV				相对于资产净值的溢价/(折扣)
期间已结束	高		低		高		低		高			低
7/31/2020	$	11.85	$	10.16	$	12.36	$	11.45		(4.1	)%		(11.3	)%
4/30/2020	$	12.13	$	8.36	$	12.48	$	9.97		(2.8	)%		(16.1	)%
1/31/2020	$	11.77	$	11.04	$	12.48	$	12.13		(5.7	)%		(9.0	)%
10/31/2019	$	11.75	$	10.36	$	12.17	$	12.15		(3.5	)%		(14.8	)%
7/31/2019	$	11.28	$	10.73	$	12.03	$	11.80		(6.2	)%		(9.0	)%
4/30/2019	$	10.79	$	10.33	$	11.70	$	11.67		(7.8	)%		(11.5	)%
1/31/2019	$	10.45	$	9.68	$	11.38	$	11.06		(8.2	)%		(12.5	)%
10/31/2018	$	10.43	$	9.69	$	11.54	$	11.11		(9.6	)%		(12.8	)%


基金	市场价格		NAV		高级/ (折扣) 至导航
BZM	$	13.68	$	14.10		(2.98	)%
MHE	$	12.31	$	12.82		(3.98	)%
MZA	$	12.52	$	13.52		(7.40	)%
Myf	$	12.13	$	13.13		(7.62	)%
男人	$	10.17	$	11.08		(8.21	)%
收购基金(Acquisition Fund)(MQY)	$	13.88	$	14.79		(6.15	)%


BZM	MHE	MZA	Myf	男人	收购基金 (MQY)	形式上的合并基金 (BZM并入MQY)	形式上的联合基金(BZM，MHE，MZA， Myf和男人进入MQY)
1.95%	1.30%	1.13%	1.19%	0.92%	0.90%	0.90%	0.87%


	1年		3年		5年		10年
BZM	$	30	$	91	$	155	$	326
MHE	$	27	$	84	$	143	$	304
MZA	$	23	$	69	$	119	$	255
Myf	$	21	$	64	$	110	$	237
男人	$	23	$	72	$	124	$	265
收购基金(Acquisition Fund)(MQY)	$	22	$	69	$	117	$	252
形式上的合并基金(BZM并入MQY)	$	22	$	69	$	117	$	252
形式上的联合基金(BZM、MHE、MZA、MYF和MEN INTO MQY)	$	22	$	68	$	116	$	249


	目标基金 (BZM)		收购基金 (MQY)		调整			形式上的联合基金(BZM) 进入MQY)
可归因于以下各项的净资产：
普通股⁽¹⁾	$	31,512,104	$	499,820,155	$	(2,493,675	)	$	528,838,584
VRDP共享	$	16,000,000	$	176,600,000		—		$	192,600,000
已发行股票
普通股		2,082,345		30,715,370		(162,777	)⁽³⁾		32,684,789
VRDP共享		160		1,766		—			1,926
每股普通股资产净值	$	15.13	$	16.27				$	16.20
每股VRDP股票的清算优先权	$	100,000.00	$	100,000.00				$	100,000.00


	BZM		MHE		MZA		Myf		男人		获取基金 (MQY)		调整			形式上的联合基金(BZM， MHE，MZA，我的天，伙计们和MQY)
可归因于以下各项的净资产：
普通股⁽¹⁾	$	31,512,104	$	32,431,576	$	67,849,215	$	196,947,333	$	362,247,422	$	499,820,155	$	(5,464,274	)	$	1,185,343,531
VRDP共享	$	16,000,000	$	18,500,000	$	37,300,000	$	59,400,000	$	142,500,000	$	176,600,000		—		$	450,300,000
已发行股票


	六个月完02/29/20 (未经审计)			截至八月三十一日止的一年，
	六个月完02/29/20 (未经审计)			2019			2018			2017			2016			2015
期初资产净值	$	15.61		$	14.90		$	15.32		$	15.97		$	14.96		$	15.20

净投资收益(A)		0.25			0.48			0.55			0.59			0.61			0.63
已实现和未实现净收益(亏损)		0.28			0.85			(0.36	)		(0.67	)		1.02			(0.19	)

投资业务净增(减)		0.53			1.33			0.19			(0.08	)		1.63			0.44

分配给普通股股东(B)
从净投资收益		(0.23	)		(0.55	)		(0.57	)		(0.57	)		(0.62	)		(0.68	)
从已实现净收益		—			(0.07	)		(0.04	)		—			—			—

分配给普通股股东的总股息		(0.23	)		(0.62	)		(0.61	)		(0.57	)		(0.62	)		(0.68	)

资产净值，期末	$	15.91		$	15.61		$	14.90		$	15.32		$	15.97		$	14.96

市场价，期末	$	17.50		$	14.42		$	14.04		$	14.29		$	16.06		$	14.44

适用于普通股股东的总回报(C)
基于资产净值		3.46	%(d)		9.40	%		1.67	%		(0.31	)%		11.15	%		3.07	%

以市价为基础		23.19	%(d)		7.25	%		2.71	%		(7.53	)%		15.80	%		3.64	%

适用于普通股股东的平均净资产比率
总费用		2.68	%(E)(F)		3.10	%(f)		2.75	%		2.35	%		2.10	%		1.96	%

免收和/或间接报销和支付费用后的总费用		2.60	%(E)(F)		3.02	%(f)		2.67	%		2.27	%		2.02	%		1.88	%

免收和/或报销和间接支付费用后的总费用(不包括利息) 费用、费用和摊销发售成本(G)(H)		1.77	%(E)(F)		1.88	%(f)		1.78	%		1.75	%		1.83	%		1.41	%

普通股股东净投资收益		3.29	%(E)(F)		3.21	%(f)		3.63	%		3.87	%		3.98	%		4.19	%

补充数据
适用于普通股股东的净资产，期末(000)	$	33,126		$	32,501		$	31,008		$	31,893		$	33,202		$	31,073

VRDP已发行股票，清算价值10万美元，期末(000)	$	16,000		$	16,000		$	16,000		$	16,000		$	16,000		$	16,000

每股VRDP股票的资产覆盖范围为100,000美元清算价值，期末	$	307,039		$	303,130		$	293,799		$	299,333		$	307,510		$	294,207

未偿还借款，期末(000)	$	2,999		$	2,999		$	2,637		$	2,134		$	1,500		$	1,500

投资组合周转率		3	%		16	%		16	%		12	%		11	%		18	%


	截至六个月 02/29/20 (未经审计)			截至八月三十一日止的一年，
	截至六个月 02/29/20 (未经审计)			2019			2018			2017			2016			2015
费用比率		1.40	%		1.45	%		1.38	%		1.31	%		1.39	%		1.33	%


	截至七月三十一日止的年度，
	2020			2019			2018			2017			2016
资产净值，年初	$	14.76		$	14.06		$	14.56		$	15.42		$	14.72

净投资收益(A)		0.57			0.56			0.66			0.72			0.77
已实现和未实现净收益(亏损)		0.07			0.72			(0.47	)		(0.84	)		0.75

投资业务净增(减)		0.64			1.28			0.19			(0.12	)		1.52

净投资收益分配给普通股股东(B)		(0.54	)		(0.58	)		(0.69	)		(0.74	)		(0.82	)

资产净值，年终	$	14.86		$	14.76		$	14.06		$	14.56		$	15.42

市场价格，年终	$	14.34		$	14.03		$	14.45		$	16.59		$	17.68

适用于普通股股东的总回报(C)
基于资产净值		4.70	%		9.62	%		1.22	%		(0.72	)%		10.11	%

以市价为基础		6.29	%		1.38	%		(8.71	)%		(1.34	)%		9.96	%

适用于普通股股东的平均净资产比率
总费用		2.22	%(e)		2.63	%		2.28	%		2.00	%		1.64	%

免收和/或退还费用后的总费用		2.22	%(e)		2.63	%		2.28	%		2.00	%		1.64	%

免除和/或报销费用后的总费用(不包括利息支出和费用)，以及摊销的发售成本(D)		1.13	%(e)		1.08	%		1.05	%		1.03	%		1.02	%

普通股股东净投资收益		3.91	%		3.96	%		4.62	%		4.94	%		5.15	%

补充数据
适用于普通股股东的净资产，年终(000)	$	68,885		$	68,446		$	65,153		$	67,346		$	71,133

VRDP已发行股票，清算价值10万美元，年底(000)	$	37,300		$	37,300		$	37,300		$	37,300		$	37,300

每股VRDP股票的资产覆盖范围，年底清算价值为100,000美元	$	284,679		$	283,501		$	274,673		$	280,553		$	290,705

未偿还借款，年终(000)	$	3,500		$	3,500		$	3,000		$	3,000		$	3,000

投资组合周转率		13	%		25	%		20	%		9	%		13	%


	截至四月三十日止年度，
	2020			2019			2018			2017			2016
资产净值，年初	$	11.76		$	11.46		$	11.77		$	12.52		$	12.27

净投资收益(A)		0.50			0.54			0.59			0.65			0.70
已实现和未实现净收益(亏损)		(0.70	)		0.33			(0.26	)		(0.72	)		0.28

投资业务净增(减)		(0.20	)		0.87			0.33			(0.07	)		0.98

分配给普通股股东(B)
从净投资收益		(0.48	)		(0.57	)		(0.64	)		(0.68	)		(0.73	)
从已实现净收益		—			(0.00	)(c)		—			—			—

分配给普通股股东的总股息		(0.48	)		(0.57	)		(0.64	)		(0.68	)		(0.73	)

资产净值，年终	$	11.08		$	11.76		$	11.46		$	11.77		$	12.52

市场价格，年终	$	10.17		$	10.71		$	10.48		$	11.69		$	12.55

适用于普通股股东的总回报(D)
基于资产净值		(1.65	)%		8.43	%		2.93	%		(0.51	)%		8.50	%

以市价为基础		(0.88	)%		7.98	%		(5.23	)%		(1.42	)%		14.35	%

适用于普通股股东的平均净资产比率
总费用		2.31	%		2.52	%		2.06	%		1.73	%		1.44	%

免收和/或间接报销和支付费用后的总费用		2.31	%		2.52	%		2.06	%		1.73	%		1.44	%

免收和/或报销和间接支付费用后的总费用(不包括利息) 费用、费用和发售费用的摊销(E)		0.92	%		0.94	%		0.92	%		0.89	%		0.90	%

普通股股东净投资收益		4.13	%		4.68	%		4.97	%		5.29	%		5.71	%

补充数据
适用于普通股股东的净资产，年终(000)	$	328,915		$	349,194		$	340,286		$	349,037		$	370,342

VRDP已发行股票，清算价值10万美元，年底(000)	$	142,500		$	142,500		$	142,500		$	142,500		$	142,500

每股VRDP股票的资产覆盖范围，年底清算价值为100,000美元	$	330,818		$	345,049		$	338,797		$	344,938		$	359,889

未偿还借款，年终(000)	$	86,131		$	91,349		$	87,395		$	70,823		$	67,160

投资组合周转率		21	%		22	%		21	%		12	%		10	%


预计重组费用
目标基金(Target Fund)(BZM)	目标基金(Target Fund)(MHE)	目标基金(Target Fund)(MZA)	目标基金(MYF)	目标基金(MAN)	收购基金(Acquisition Fund)(MQY)
$ 204,600	$ 207,200	$ 214,900	$ 255,800	$ 300,400	$ 318,300


未分配净投资收入
目标基金(Target Fund)(BZM)	目标基金(Target Fund)(MHE)	目标基金(Target Fund)(MZA)	目标基金(MYF)	目标基金(MAN)	收购基金(Acquisition Fund)(MQY)
$ 204,600	$ 207,200	$ 214,900	$ 255,800	$ 300,400	$ 318,300


提案		需要批准的股东
建议1(A)：BZM的普通股股东和VRDP持有人正被要求就批准BZM重组协议和其中拟进行的交易的提案进行投票，其中包括 (I)收购基金收购BZM的几乎所有援助，以及收购基金承担BZM的几乎所有负债，仅以新发行的普通股和收购基金的VRDP股份作为交换收购基金的新发行普通股和VRDP股份将代替零星普通股分配)和VRDP及(I)BZM根据一九四零年法令终止其登记，以及(Br)根据其协议及信托声明及特拉华州法律，BZM将清盘、解散及终止BZM的注册，并构成将分别就普通股及VRDP股份分派或支付予普通股股东(尽管可派发现金以代替零碎普通股)及(Ii)BZM根据一九四零年法令终止其登记，以及根据其协议及信托声明及特拉华州法律终止BZM的唯一代价。		1940年法案多数

建议1(B)：BZM的VRDP持有者被要求作为一个单独的阶层就批准BZM重组协议和BZM重组的提案进行投票。		1940年法案多数

建议1(C)：MHE的普通股股东和VRDP持有人被要求作为一类人同意批准MHE重组协议和其中拟进行的交易的提案，包括 (I)收购基金收购MHE的几乎所有资产，并由收购基金承担MHE的几乎所有负债，仅以新发行的普通股和收购基金的VRDP股份为交换条件，这些股份将分配给普通股股东(尽管可以分配现金，而不是零碎的普通股)：MHE的普通股和VRDP持有者将被要求作为一个类别同意批准MHE重组协议和其中拟进行的交易，包括 (I)收购基金收购MHE的几乎所有资产和承担MHE的几乎所有负债并构成将分别分配给或支付给普通股股东(虽然可以用现金代替零碎普通股)和VRDP持有人的普通股和VRDP股份的唯一对价。		有权投票的过半数流通股


以及(Ii)MHE根据1940年法案终止其注册，并根据其信托声明和马萨诸塞州法律对MHE进行清算、解散和终止。

建议1(D)：MHE的VRDP持有者被要求作为一个单独的阶层就批准MHE重组协议和MHE重组的提案进行投票。		1940年法案多数

建议1(E)：MZA的普通股股东和VRDP持有人被要求就批准MZA重组协议和其中拟进行的交易的提案进行投票，包括 (I)收购基金收购MZA的几乎所有资产，并由收购基金承担MZA的几乎所有负债，仅以新发行的普通股和收购基金的VRDP股份为交换条件，这些股份将分配给普通股股东(尽管现金可以代替分配并构成将分别就普通股及VRDP股份分派或支付予普通股股东(尽管可派发现金以代替零碎普通股)及VRDP持有人的唯一代价；及(Ii)MZA根据1940年法令终止其注册，以及根据其宪章及马里兰州法律清盘、解散及终止MZA。		有权投票的过半数流通股

建议1(F)：MZA的VRDP持有者被要求作为一个单独的阶层就批准MZA重组协议和MZA重组的提案进行投票。		1940年法案多数

建议1(G)：要求MYF的普通股股东和VRDP持有人作为一个类别就批准MYF重组协议和其中拟进行的交易的提案进行投票，包括 (I)收购基金收购MYF的几乎所有资产，以及收购基金承担MYF的几乎所有负债，仅以新发行的普通股和收购基金的VRDP股份为交换条件，这些股份将分配给普通股股东(尽管现金可以代替分配并构成将分别就普通股和VRDP股份向普通股股东和VRDP持有人分配或支付给普通股股东和VRDP持有人的唯一代价，以及(Ii)MYF根据1940年法令终止其注册，以及清算、解散和		有权投票的过半数流通股


根据信托声明和马萨诸塞州法律终止多边基金。

建议1(H)代理主席(译文)：多地小轮的自愿退休保障计划持有人被要求作为一个单独类别，就批准多地小轮重组协议和多地小轮重组的建议进行投票。		1940年法案多数

建议1(I)：MAN的普通股股东和VRDP持有人被要求就批准MAN重组协议和其中拟进行的交易的提案进行投票，包括 (I)收购基金收购MAN的几乎所有资产和承担MAN的几乎所有负债，仅以新发行的普通股和收购基金的VRDP股份交换收购基金的新发行的普通股和VRDP股份，这些股份将分配给普通股股东(尽管可以分配现金，以代替零星的普通股)和VRDP并构成将分别就普通股及VRDP股份分派或支付予普通股股东(尽管可派发现金以代替零碎普通股)及VRDP持有人的唯一代价；及(Ii)男性根据1940年法令终止其注册，以及根据其宪章及马里兰州法律进行清算、解散及终止。		有权投票的过半数流通股

建议1(J)*要求男性的VRDP持有者作为一个单独的阶层就批准男性重组协议和男性重组的提案进行投票。		1940年法案多数

建议1(K)：收购基金的VRDP持有人被要求作为一个单独的类别，就批准BZM重组协议和其中设想的交易的提案进行投票，包括发行额外的收购基金VRDP股票。		1940年法案多数

建议1(L)：收购基金的VRDP持有人被要求作为一个单独的类别，就批准MHE重组协议和其中设想的交易的提案进行投票，包括发行额外的收购基金VRDP股票。		1940年法案多数

建议1(M)：收购基金的VRDP持有人被要求作为一个单独的类别，就批准MZA重组协议和其中设想的交易的提案进行投票，包括发行额外的收购基金VRDP股票。		1940年法案多数


建议1(N)：收购基金的VRDP持有人被要求作为一个单独的类别，就批准MYF重组协议和其中设想的交易的提案进行投票，包括发行额外的收购基金VRDP股票。		1940年法案多数

建议1(O)：收购基金的VRDP持有人被要求作为一个单独的类别，就批准MEN重组协议和其中设想的交易的提案进行投票，包括发行额外的收购基金VRDP股票。		1940年法案多数