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Members)2013-03-150001273813美国-公认会计准则：潜在的诉讼结果(PositiveOutcomeOfLitigationMember)SRT：最小成员数Ago:LehmanBrothersInternationalEuropeVsAgFinancialProductsIncMember前：莱曼兄弟国际欧洲成员2015-04-100001273813美国-公认会计准则：潜在的诉讼结果(PositiveOutcomeOfLitigationMember)Ago:LehmanBrothersInternationalEuropeVsAgFinancialProductsIncMemberSRT：最大成员数前：莱曼兄弟国际欧洲成员2015-04-100001273813Us-gaap:AccumulatedNetUnrealizedInvestmentGainLossMember2020-12-310001273813Us-gaap:AccumulatedOtherThanTemporaryImpairmentMember2020-12-310001273813Us-gaap:AccumulatedGainLossFinancialLiabilityFairValueOptionAttributableToParentMember2020-12-310001273813Us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMember2020-12-310001273813Us-gaap:AccumulatedGainLossNetCashFlowHedgeParentMember2020-12-310001273813Us-gaap:AccumulatedNetUnrealizedInvestmentGainLossMember2021-01-012021-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedOtherThanTemporaryImpairmentMember2021-01-012021-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedGainLossFinancialLiabilityFairValueOptionAttributableToParentMember2021-01-012021-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMember2021-01-012021-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedGainLossNetCashFlowHedgeParentMember2021-01-012021-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedNetUnrealizedInvestmentGainLossMemberUs-gaap:ReclassificationOutOfAccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2021-01-012021-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedOtherThanTemporaryImpairmentMemberUs-gaap:ReclassificationOutOfAccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2021-01-012021-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedGainLossFinancialLiabilityFairValueOptionAttributableToParentMemberUs-gaap:ReclassificationOutOfAccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2021-01-012021-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMemberUs-gaap:ReclassificationOutOfAccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2021-01-012021-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedGainLossNetCashFlowHedgeParentMemberUs-gaap:ReclassificationOutOfAccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2021-01-012021-03-310001273813Us-gaap:ReclassificationOutOfAccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2021-01-012021-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedNetUnrealizedInvestmentGainLossMember2021-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedOtherThanTemporaryImpairmentMember2021-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedGainLossFinancialLiabilityFairValueOptionAttributableToParentMember2021-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMember2021-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedGainLossNetCashFlowHedgeParentMember2021-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedNetUnrealizedInvestmentGainLossMember2019-12-310001273813Us-gaap:AccumulatedOtherThanTemporaryImpairmentMember2019-12-310001273813Us-gaap:AccumulatedGainLossFinancialLiabilityFairValueOptionAttributableToParentMember2019-12-310001273813Us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMember2019-12-310001273813Us-gaap:AccumulatedGainLossNetCashFlowHedgeParentMember2019-12-310001273813Us-gaap:AccumulatedNetUnrealizedInvestmentGainLossMemberSrt:CumulativeEffectPeriodOfAdoptionAdjustmentMember2019-12-310001273813Us-gaap:AccumulatedOtherThanTemporaryImpairmentMemberSrt:CumulativeEffectPeriodOfAdoptionAdjustmentMember2019-12-310001273813Us-gaap:AccumulatedGainLossFinancialLiabilityFairValueOptionAttributableToParentMemberSrt:CumulativeEffectPeriodOfAdoptionAdjustmentMember2019-12-310001273813Us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMemberSrt:CumulativeEffectPeriodOfAdoptionAdjustmentMember2019-12-310001273813Us-gaap:AccumulatedGainLossNetCashFlowHedgeParentMemberSrt:CumulativeEffectPeriodOfAdoptionAdjustmentMember2019-12-310001273813Srt:CumulativeEffectPeriodOfAdoptionAdjustmentMemberUs-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2019-12-310001273813Us-gaap:AccumulatedNetUnrealizedInvestmentGainLossMember2020-01-012020-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedOtherThanTemporaryImpairmentMember2020-01-012020-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedGainLossFinancialLiabilityFairValueOptionAttributableToParentMember2020-01-012020-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMember2020-01-012020-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedGainLossNetCashFlowHedgeParentMember2020-01-012020-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedNetUnrealizedInvestmentGainLossMemberUs-gaap:ReclassificationOutOfAccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2020-01-012020-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedOtherThanTemporaryImpairmentMemberUs-gaap:ReclassificationOutOfAccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2020-01-012020-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedGainLossFinancialLiabilityFairValueOptionAttributableToParentMemberUs-gaap:ReclassificationOutOfAccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2020-01-012020-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMemberUs-gaap:ReclassificationOutOfAccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2020-01-012020-03-310001273813Us-gaap:AccumulatedGainLossNetCashFlowHedgeParentMemberUs-gaap:ReclassificationOutOfAccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2020-01-012020-03-310001273813Us-gaap:ReclassificationOutOfAccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2020-01-012020-03-310001273813Us-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目录

美国

美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549

____________________________________________________________________________

表格10-Q

☒						根据1934年“证券交易法”第13或15(D)节规定的季度报告

截至本季度的季度报告2021年3月31日,

或

在从美国到美国的过渡期内，美国从美国到日本。     

☐						根据1934年“证券交易法”第13或15(D)节提交的过渡报告

      

委员会档案号：001-32141 

Assured Guaranty保险有限公司.

(注册人的确切姓名见其章程)

百慕达						98-0429991
(州或其他司法管辖区						(税务局雇主
成立为法团)						识别号码)

 

伍德本大道30号

哈密尔顿HM 08, 百慕达

(主要行政办公室地址)

(441) 279-5700

(注册人电话号码，包括区号)

根据该法第12(B)条登记的证券：

每节课的题目：						交易代码			注册的交易所名称
普通股			每股面值0.01美元			阿格			纽约证券交易所
Assured Guaranty市政控股公司(Assured Guaranty City Holdings Inc.)6-7/8%1亿美元季度利息债券，2101到期(以及注册人的相关担保)						前公共关系科			纽约证券交易所
Assured Guaranty市政控股公司6.25%$2.3亿美元2102到期的季度利息债券(以及注册人的相关担保)						前一段时间			纽约证券交易所
Assured Guaranty City Holdings Inc.5.60%$1亿美元季度利息债券，2103到期(以及注册人的相关担保)						前PRF			纽约证券交易所
Assured Guaranty US Holdings Inc.5.000%$5亿美元2024年到期的优先债券(以及注册人的相关担保)						24年前			纽约证券交易所

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短期限内)提交了1934年《证券交易法》(Securities Exchange Act)第13节或第15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否一直符合此类提交要求。是 ☒没有。☐

用复选标记表示注册人是否已在过去12个月内(或注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T法规(本章232.405节)第405条规定必须提交的每个交互数据文件。是 ☒没有。☐

---

目录

用复选标记表示注册人是大型加速申请者、加速申请者、非加速申请者、较小的报告公司还是新兴的成长型公司。请参阅《交易法》规则第312B-2条中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。

大型加速滤波器

☒

加速的文件管理器

☐

**非加速文件管理器(Non-Accelerated Filer

☐

规模较小的新闻报道公司

☐

新兴成长型公司

☐

如果是一家新兴的成长型公司，用复选标记表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据交易法第13(A)条提供的任何新的或修订的财务会计准则。o

用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如交易法规则第312b-2条所定义)。是☐ 没有问题。☒

截至2021年5月5日，已发行的注册人普通股(面值0.01美元)数量为75,404,731(包括44,797股未归属的限制性股票)。

---

目录

Assured Guaranty Ltd.

指数将形成10-Q

						页面
第一部分			财务信息			1
第一项。			财务报表：			1
			截至2021年3月31日和2020年12月31日的简明合并资产负债表(未经审计)			1
			截至2021年3月和2020年3月的三个月简明综合业务报表(未经审计)			2
			截至2021年和2020年3月31日的三个月简明综合全面收益(亏损)表(未经审计)			3
			截至2021年和2020年3月31日的三份简明股东权益综合报表(未经审计)			4
			截至2021年和2020年3月31日的三个月简明合并现金流量表(未经审计)			5
			简明合并财务报表附注(未经审计)			7
			1.业务及呈报依据			7
			2.细分市场信息			9
			3.突出曝光			11
			4.预期应支付的损失			23
			5.将合约列为保险			33
			6.作为信用衍生工具入账的合约			38
			7.再保险			40
			8.投资和现金			41
			9.可变利息实体			47
			10.公允价值计量			54
			11.资产管理费			69
			12.所得税			70
			13.承担及或有事项			72
			14.股东权益			73
			15.每股收益			75
第二项。			管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析			75
			前瞻性陈述			75
			可用的信息			76
			概述			77
			业务			77
			经济环境			78
			关键业务战略			79
			执行摘要			83
			论保证担保的财务绩效			84
			其他事项			86
			经营成果			87
			业务部门			87
			按细分市场划分的运营结果			88
			保险部门			88
			资产管理部门			96
			公司			99
			其他			100
			与公认会计准则的对账			100
			非GAAP财务指标			102
			投保组合			106
			流动性与资本资源			110
			AGL及其美国控股公司			110
			保险子公司			113
			投资组合			116
			保证IM			119
			租赁义务			119
			综合VIE			119
			压缩合并现金流			120
第三项。			关于市场风险的定量和定性披露			121
第四项。			管制和程序			121
第二部分			其他资料			122
第一项。			法律程序			122
项目1A。			风险因素			122
第二项。			未登记的股权证券销售和收益的使用			122
第6项。			陈列品			123

 

---

目录

第一部分：报告财务信息。

 

项目1.编制财务报表

Assured Guaranty Ltd.

简明综合资产负债表(未经审计) 

(百万美元，每股和每股金额除外) 

			自.起
			2021年3月31日						2020年12月31日
资产
投资组合：
固定到期日证券，可供出售，公允价值(摊销成本为#美元)8,267及$8,204，信贷损失准备金为$。81及$78)			$	8,687					$	8,773
按公允价值计算的短期投资			701						851
其他投资资产(包括#美元92及$106(按公允价值计量)			211						214
总投资组合			9,599						9,838
现金			95						162
扣除应付佣金后的应收保费			1,359						1,372
递延收购成本			124						119
可收回的救助和代位权			977						991
金融担保可变利息实体的资产，按公允价值计算			281						296
综合投资工具资产(包括#美元2,594及$1,727(按公允价值计量)			2,956						1,913
商誉和其他无形资产			184						203
其他资产(包括#美元134及$145(按公允价值计量)			443						440
总资产			$	16,018					$	15,334
负债和股东权益
未到期保费准备金			$	3,718					$	3,735
亏损及亏损调整费用准备金			1,058						1,088
长期债务			1,225						1,224
按公允价值计算的信用衍生负债			124						103
金融担保可变利息实体有追索权的负债，按公允价值计算			301						316
金融担保可变利息实体的无追索权负债，按公允价值计算			17						17
合并投资工具负债(包括#美元2,096及$1,299(按公允价值计量)			2,573						1,590
其他负债			509						556
总负债			9,525						8,629
承付款和或有事项(见附注13)
可赎回的非控股权益(见附注9)			21						21
普通股($0.01面值，500,000,000授权股份；75,935,382和77,546,896已发行及已发行股份)			1						1
留存收益			6,055						6,143
累计其他综合收益，税后净额为#美元68及$89			373						498
递延股权薪酬			1						1
Assured Guaranty Ltd应占股东权益总额			6,430						6,643
不可赎回的非控股权益(见附注9)			42						41
股东权益总额			6,472						6,684
总负债、可赎回的非控股权益和股东权益			$	16,018					$	15,334

附注是这些简明综合财务报表的组成部分。

1

---

目录

Assured Guaranty Ltd.

简明合并业务报表(未经审计)

 

(百万美元，每股除外)

			截至3月31日的三个月，
			2021						2020
收入
净赚得保费			$	103					$	103
净投资收益			70						80
资产管理费			24						23
已实现投资净收益(亏损)			(3)						(5)
信用衍生工具公允价值净变动			(19)						(77)
承诺资本证券的公允价值收益(亏损)			(19)						48
金融担保可变利息实体公允价值损益			5						(9)
合并投资工具的公允价值收益(亏损)			16						(12)
重计量汇兑损益			—						(62)
其他收入(亏损)			—						7
总收入			177						96
费用
亏损和亏损调整费用			30						20
利息支出			21						22
递延收购成本摊销			3						3
员工薪酬和福利费用			60						64
其他运营费用			57						45
总费用			171						154
被投资企业所得税及权益前收益(亏损)			6						(58)
被投资人收益中的权益			9						(4)
所得税前收入(亏损)			15						(62)
所得税拨备(福利)			—						(4)
净收益(亏损)			15						(58)
减去：非控股权益			4						(3)
可归因于Assured Guaranty Ltd的净收益(亏损)			$	11					$	(55)
每股收益：
基本信息			$	0.14					$	(0.59)
稀释			$	0.14					$	(0.59)

 

附注是这些简明综合财务报表的组成部分。

2

---

目录

Assured Guaranty Ltd.

简明综合全面收益(亏损)表(未经审计)

 

(单位：百万)

 

			截至3月31日的三个月，
			2021						2020
净收益(亏损)			$	15					$	(58)
以下项目未实现净收益(亏损)的变化：
无信用减值的投资，扣除税收拨备(收益)$(20)和$(27)			(119)						(162)
有信用减值的投资，扣除税收拨备(收益)$(1)和$(13)			(6)						(52)
投资未实现净收益(亏损)的变化			(125)						(214)
金融担保可变利息实体负债未实现净收益(亏损)随追索权的变化，税后净额			(1)						10
其他，扣除税收拨备(福利)后的净额			1						—
其他综合收益(亏损)			(125)						(204)
综合收益(亏损)			(110)						(262)
减去：可归因于非控股权益的综合收益(亏损)			4						(3)
可归因于Assured Guaranty Ltd的全面收益(亏损)			$	(114)					$	(259)

 

附注是这些简明综合财务报表的组成部分。

3

---

目录

 Assured Guaranty Ltd.

简明股东权益综合报表(未经审计)

(百万美元，共享数据除外)

截至2021年3月31日的三个月

			未偿还普通股									常见问题 股票 面值						留存收益						累计 其他 综合收益						延期 股权补偿						Assured Guaranty Ltd应占股东权益总额						不可赎回的非控制性权益						总计 股东权益
2020年12月31日的余额			77,546,896									$	1					$	6,143					$	498					$	1					$	6,643					$	41					$	6,684
净收入			—									—						11						—						—						11						4						15
股息(美元)0.22每股)			—									—						(17)						—						—						(17)						—						(17)
捐款			—									—						—						—						—						—						3						3
普通股回购			(1,986,534)									—						(77)						—						—						(77)						—						(77)
基于股份的薪酬			375,020									—						(5)						—						—						(5)						—						(5)
分配			—									—						—						—						—						—						(6)						(6)
其他综合损失			—									—						—						(125)						—						(125)						—						(125)
2021年3月31日的余额			75,935,382									$	1					$	6,055					$	373					$	1					$	6,430					$	42					$	6,472

截至2020年3月31日的三个月

			未偿还普通股									常见问题 股票 面值						留存收益						累计 其他 综合收益						延期 股权补偿						Assured Guaranty Ltd应占股东权益总额						不可赎回的非控股权益						总计 股东权益
2019年12月31日的余额			93,274,987									$	1					$	6,295					$	342					$	1					$	6,639					$	6					$	6,645
净收入			—									—						(55)						—						—						(55)						(1)						(56)
股息(美元)0.20每股)			—									—						(19)						—						—						(19)						—						(19)
普通股回购			(3,629,410)									—						(116)						—						—						(116)						—						(116)
基于股份的薪酬			337,745									—						(5)						—						—						(5)						—						(5)
其他综合损失			—									—						—						(204)						—						(204)						—						(204)
出资和所有权权益的重新分配			—									—						—						—						—						—						20						20
2020年3月31日的余额			89,983,322									$	1					$	6,100					$	138					$	1					$	6,240					$	25					$	6,265

附注是这些简明综合财务报表的组成部分。

4

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目录

Assured Guaranty Ltd.

现金流量表简明合并报表(未经审计)

 (单位：百万)

 

			截至3月31日的三个月，
			2021						2020
经营活动提供(用于)的净现金流量			$	(466)					$	(164)
投资活动
固定期限证券：
购买			(396)						(278)
销售额			120						86
到期日和还款期			225						217
期限在三个月以上的短期投资：
购买			—						(56)
销售额			—						4
到期日和还款期			30						12
原始期限在3个月以下的短期投资净卖出(买入)			120						375
金融担保变息实体资产还款			14						37
购买其他投资资产			(32)						(10)
出售和返还其他投资资产的资本			45						1
其他			(1)						1
投资活动提供(用于)的净现金流量			125						389
融资活动
支付的股息			(18)						(20)
普通股回购			(77)						(116)
金融担保可变利息实体负债的净偿还额			(13)						(35)
偿还长期债务			—						(21)
其他			7						(11)
综合投资工具的现金流：
发行贷款抵押债券所得款项			752						—
发行仓储融资债所得款项			217						—
偿还仓库融资债务			(476)						—
非控股权益对投资工具的贡献			3						23
投资工具对非控股权益的分配			(6)						—
融资活动提供(用于)的净现金流量			389						(180)
外汇汇率变动的影响			—						(7)
增加(减少)现金和限制性现金			48						38
期初现金和限制性现金			298						183
期末现金和限制性现金			$	346					$	221

(下一页续)

附注是这些简明综合财务报表的组成部分。

5

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目录

Assured Guaranty Ltd.

现金流量表简明合并报表(未经审计)-(续)

 (单位：百万)

			截至3月31日的三个月，
			2021						2020
补充现金流信息
在此期间支付(收到)的现金：
长期债务利息			$	8					$	9
			自.起
			2021年3月31日						2020年3月31日
将现金和限制性现金对账到压缩的综合资产负债表：
现金			$	95					$	139
受限现金(包括在其他资产中)			1						—
综合投资工具现金(见附注9)			250						82
期末现金和限制性现金			$	346					$	221

附注是这些简明综合财务报表的组成部分。

6

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目录

Assured Guaranty Ltd.

简明合并财务报表附注(未经审计)

 

2021年3月31日

1.    业务和演示基础

 

业务

 

Assured Guaranty有限公司(AGL及其子公司Assured Guaranty或本公司)是一家总部位于百慕大的控股公司，通过其运营子公司向美国(美国)以及国际公共金融(包括基础设施)和结构性金融市场，以及资产管理服务。

通过其保险子公司，该公司主要运用其信用承保判断、风险管理技能和资本市场经验提供金融保证保险，保护债务工具和其他货币义务的持有者免受预定付款违约的影响。如果债务人拖欠一项义务的预定付款，包括预定本金或利息支付，根据其无条件和不可撤销的财务担保，本公司须向义务持有人支付差额金额。该公司直接向公共金融和结构性金融证券的发行人和承销商以及此类义务的投资者推销其金融保证保险。该公司为主要在美国和英国(英国)发行的债务提供担保，也为西欧、加拿大和澳大利亚等其他国家和地区发行的债务提供担保。该公司还为风险状况类似于以财务担保形式进行的结构性金融风险敞口的交易提供特殊保险和再保险。

通过AssuredIM LLC(AssuredIM LLC)及其投资管理附属公司(连同AssuredIM LLC、AssuredIM)，公司于2019年10月1日完成了对BlueMountain Capital Management LLC(蓝山，现称为Assured Investment Management LLC)及其关联实体所有未偿还股权的收购，从而大幅增加了其在资产管理业务中的参与度。AssuredIM是一家多元化资产管理公司，担任抵押贷款债券(CLO)、机会和流动战略基金以及某些正在有序清盘的传统对冲和机会基金的投资顾问。AssuredIM自2003年以来一直管理结构性和公共财政、信贷和特殊情况投资。AssuredIM提供投资咨询服务，同时利用一个旨在为客户带来最大回报的技术驱动的风险平台。

陈述的基础

 

未经审计的中期简明综合财务报表是按照美国公认会计原则编制的。管理层认为，为公平陈述本公司(包括其合并可变利息实体(VIE))的财务状况、运营结果和现金流，所有必要的重大调整均反映在列报的期间，且属于正常的经常性性质。按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响截至财务报表日期的资产和负债额以及或有资产和负债的披露，以及报告期内收入和支出的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。

这些未经审计的中期浓缩合并财务报表是截至2021年3月31日，涵盖截至2021年3月31日的三个月期间(2021年第一季度)和截至2020年3月31日的三个月期间(2020年第一季度)。某些财务信息通常包括在根据公认会计原则编制的年度财务报表中，但中期报告并不需要这些信息，但这些信息已被精简或省略。年终简明综合资产负债表数据来自经审计的财务报表，但不包括GAAP要求的所有披露。上一年的某些余额已重新分类，以符合本年度的列报情况。

    未经审核的中期简明综合财务报表包括AGL及其直接和间接子公司的账目，并包括其综合财务担保VIE(FG VIE)和综合投资工具(CIV)。所有合并实体之间的公司间账户和交易均已取消。

 

7

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目录

这些未经审计的中期简明合并财务报表应与AGL提交给美国证券交易委员会(SEC)的截至2020年12月31日的10-K表格年度报告中包含的合并财务报表一并阅读。

该公司的主要保险子公司有：

•Assured Guaranty City Corp.(AGM)，注册地在纽约；

•Assured Guaranty Corp.(AGC)，总部设在马里兰州；

•Assured Guaranty UK Limited(AGUK)，在英国成立；

•Assured Guaranty(欧洲)SA(AGE)，在法国组织；

•Assured Guaranty Re Ltd.(AG Re)，注册地在百慕大；以及

•Assured Guaranty Re Overseas Ltd.(AGRO)，注册地在百慕大。

**本公司主要资产管理子公司为：

•担保投资管理有限责任公司；

•Assured Investment Management(London)LLP；以及

•Assured Healthcare Partners LLC。

在2021年4月1日之前，市政保险公司(MAC)也是一家注册在纽约的主要保险子公司。2021年2月24日，该公司获得了执行将MAC与AGM合并并并入AGM的多步骤交易所需的最后一次监管批准，AGM是幸存的公司。因此，该公司冲销了#美元。162021年第一季度MAC保险牌照的账面价值为100万美元，记录在保险部门的其他运营费用中。

AGM、AGC以及在2021年4月1日与AGM合并之前，MAC(统称为美国保险子公司)共同拥有一家投资子公司AG Asset Strategy LLC(AGAS)，该子公司投资于AssuredIM(AssuredIM Funds)管理的基金。

公司的组织结构包括各种控股公司，二其中-Assured Guaranty US Holdings Inc.(AGUS)和Assured Guaranty City Holdings Inc.(AGMH)(统称为美国控股公司)-有未偿还的公共债务。

采用的最新会计准则

关于简化所得税核算的几点思考

2019年12月，财务会计准则委员会(FASB)发布了《会计准则更新(ASU)2019-12》，所得税(话题740)：简化所得税的核算。本ASU中的修正案通过删除某些例外并澄清有关特许经营税、商誉、综合税费和年度有效税率计算的某些要求，简化了所得税的会计处理。ASU在2020年12月15日之后的中期和年度期间有效。这一ASU对公司的合并财务报表没有影响。

尚未采用的最新会计准则

有针对性地改进长期合同会计

自2018年8月开始，FASB发布了ASU 2018-12，金融服务-保险(主题944)：对长期合同会计的有针对性的改进。删除本ASU中的修正案：

•提高确认未来政策福利负债变化的及时性，并修改用于贴现未来现金流的利率。

•简化和改进与存款(或账户余额)合同相关的某些基于市场的期权或担保的会计处理，

•简化递延收购成本(DAC)的摊销，以及

•提高所需披露的有效性。

8

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目录

据报道，本ASU不影响本公司的财务保证保险合同，但可能会影响其对某些特殊(非财务保证)合同的会计处理。2020年11月，FASB将该ASU的生效日期推迟到2023年1月1日，并允许提前采用。如果选择提前收养，就有过渡救济，允许过渡日期为提交的前一个时期的开始或提交的最早时期的开始。如果未选择提前收养，则要求过渡日期为提交的最早期间的开始日期。该公司正在评估何时采用该ASU，预计该ASU不会对其合并财务报表产生实质性影响。

参考汇率改革

    

在2020年3月，FASB发布了ASU 2020-04，参考汇率改革(主题848)：促进参考汇率改革对财务报告的影响。如果符合某些标准，本ASU为将GAAP应用于合同、套期保值关系和其他受参考汇率改革影响的交易提供了可选的权宜之计和例外。本ASU中的修订仅适用于参考伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)或另一种预期因参考利率改革而停用的参考利率的合约。本ASU自发布之日起生效，可能适用于2020年3月12日至2022年12月31日期间的合同修改。

2021年1月，FASB发布了ASU 2021-01，参考汇率改革(主题848)：范围该条款澄清，主题848中的某些可选权宜之计和例外适用于受贴现过渡影响的衍生品，无论衍生品参考的是LIBOR还是预计将因参考利率改革而停止的另一种利率。贴现过渡是指用于衍生品保证金、贴现或合约价格调整的利率向替代利率过渡。本ASU自发布之日起生效，并可从包括2020年3月12日或之后的过渡期开始的任何日期起全面追溯适用，或预期在2022年12月31日或之前进行的合同修改。

该公司尚未实施这些标准修订带来的减免，并正在评估这些ASU将对其合并财务报表产生的影响。

2.    段信息

*本公司于#年公布经营业绩。二不同的细分市场，保险和资产管理，与公司首席运营决策者(CODM)审查业务以评估业绩和分配资源的方式一致。下面介绍每个部门的组件，以及公司部门和其他类别。保险及资产管理分部于呈列时并未实施FG VIE及本公司被视为主要受益人的Assured IM投资工具(综合投资工具，或如附注9，可变权益实体所述的CIV)的合并。

据报道，保险部门主要由公司的保险子公司组成，这些子公司向美国和国际公共金融(包括基础设施)和结构性金融市场提供信用保护产品。保险部门的列报没有实施FG VIE的合并，因此包括所有财务担保合同的保费和损失，无论相关的FG VIE是否被合并，还包括其在保险部门投资的AssuredIM基金中的收益份额。

    

据报道，资产管理部门由AssuredIM组成，AssuredIM为外部投资者以及美国保险子公司和Agas提供资产管理服务。资产管理部门包括可归因于CIV的资产管理费和从美国保险子公司赚取的部门间资产管理费。资产管理部分列示基金费用和计入其他运营费用的可偿还基金费用，而在精简的综合经营报表上，应偿还费用显示为资产管理费的一个组成部分。

据报道，公司部门主要包括美国控股公司债务的利息支出，以及归因于AGL、美国控股公司和其他公司活动的其他运营费用，包括运营子公司为控股公司提供的行政服务。

*其他项目主要包括部门间抵销、基金费用报销至收入的重新分类以及合并调整，包括合并FG VIE和CIV的影响。见附注9，可变利息实体。

    

然而，由于CODM不使用资产来评估业绩和分配资源，而只在综合水平上审查资产，因此本公司不按可报告部门报告资产。

9

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目录

调整后的营业收入总额包括合并FG VIE和CIV的影响。合并此类实体的影响，包括相关的剔除，包含在下表的“其他”栏中，该栏代表CODM的观点，与分类指标列示的管理方法指南保持一致。

随后，公司使用“调整后的营业收入”来分析每个部门的经营业绩。每个部门的结果包括具体可识别的费用，以及基于时间研究和基于员工人数或其他指标的其他成本分配方法在法人实体之间分配的费用。调整后的营业收入定义为根据GAAP报告的可归因于AGL的净收入(亏损)，经以下因素调整：

 

1)    消除公司投资的已实现收益(亏损)，但不包括归类为交易的证券的损益。

2)    抵销在净收益中确认的信用衍生品的非信用减值未实现公允价值收益(亏损)，即超出预期估计经济信用损失现值的未实现公允价值收益(亏损)和非经济付款。

 

3)    消除在净收入中确认的公司承诺资本证券(CC)的公允价值收益(亏损)。

4)    抵销在净收入中确认的重新计量应收保费净额和损益调整费用准备金的汇兑收益(亏损)。

5)    消除与上述调整相关的税收影响，这些调整是通过在产生这些调整的每个司法管辖区适用法定税率来确定的。

下表按运营部门介绍了公司的运营情况。

段信息

			截至2021年3月31日的三个月
			保险						资产管理						公司						其他						总计
			(单位：百万)
第三方收入			$	177					$	18					$	—					$	25					$	220
部门间收入			2						2						—						(4)						—
总收入			179						20						—						21						220
总费用			106						29						32						7						174
被投资企业所得税及权益前收益(亏损)			73						(9)						(32)						14						46
被投资人收益中的权益			19						—						—						(10)						9
调整后所得税前营业收入(亏损)			92						(9)						(32)						4						55
所得税拨备(福利)			13						(2)						(3)						—						8
非控制性权益			—						—						—						4						4
调整后营业收入(亏损)			$	79					$	(7)					$	(29)					$	—					$	43

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目录

			截至2020年3月31日的三个月
			保险						资产管理						公司						其他						总计
			(单位：百万)
第三方收入			$	193					$	16					$	(4)					$	(15)					$	190
部门间收入			3						1						—						(4)						—
总收入			196						17						(4)						(19)						190
总费用			84						28						35						(1)						146
被投资企业所得税及权益前收益(亏损)			112						(11)						(39)						(18)						44
被投资人收益中的权益			(9)						—						(5)						10						(4)
调整后所得税前营业收入(亏损)			103						(11)						(44)						(8)						40
所得税拨备(福利)			18						(2)						(5)						(1)						10
非控制性权益			—						—						—						(3)						(3)
调整后营业收入(亏损)			$	85					$	(9)					$	(39)					$	(4)					$	33

可归因于AGL的净收益(亏损)的对账

调整后营业收入(亏损)

			截至3月31日的三个月，
			2021						2020
			(单位：百万)
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	11					$	(55)
税前调整较少：
已实现的投资收益(亏损)			(3)						(5)
信用衍生工具的非信用减值未实现公允价值收益(损失)			(19)						(88)
CCS公允价值损益			(19)						48
重新计量应收保费、损失和LAE准备金的汇兑损益			1						(57)
税前调整总额			(40)						(102)
税前调整对税收的影响较小			8						14
调整后营业收入(亏损)			$	43					$	33

3.    突出曝光

 

本公司主要以金融保证保险的形式销售信用保障。在2009年之前，该公司还通过发布保单来销售信用保护，这些保单为信用衍生品(主要是信用违约掉期(CDS))下的支付义务提供担保。该公司作为信用衍生品入账的合同的结构通常与其金融担保保险合同的情况类似，从而导致公司有义务支付损失。自2009年初以来，该公司没有签订任何新的CDS，以便在美国销售信用保护，当时发布了监管指南，限制了此类保护的销售条款。根据多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案适用的资本和保证金要求也是导致该公司自2009年以来没有在美国签订此类新CDS的原因之一。然而，该公司在2009年之前和之后都收购或再保险了包括信用衍生品形式的金融担保合同在内的投资组合。

该公司还承保符合其风险状况并从承保经验中获益的特殊保险和再保险。

该公司寻求通过承销最初被它视为投资级的债务来限制其亏损敞口，尽管有时它可能会承销它认为低于投资级(BIG)的新发行，这通常是其针对现有问题敞口的亏损缓解战略的一部分。公司还寻求从不再承保新业务的金融担保人手中收购保险组合，方法是收购这些公司，为保险组合提供再保险，或重新承担之前放弃的再保险组合；在这种情况下，公司会评估风险

11

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目录

目标投资组合的特征，其中可能包括一些大的风险敞口，作为一个整体，在拟议交易的背景下。该公司将其保险投资组合分散在不同行业和地区，在结构性金融投资组合中，通常需要从属或抵押品来保护其免受损失。可以使用再保险来减少对某些保险交易的净风险敞口。

本公司承保的公共财政义务主要包括由美国州或市政府主管部门的税权支持的一般义务债券，以及由州或市政府主管部门或其他市政义务人为公共服务或特定基础设施项目征收和收取费用的契诺支持的税收支持债券、收入债券和其他义务。该公司还在公共财政义务中包括那些由租赁现金流或服务于重大公共目的的项目(包括公用事业、收费公路、医疗设施和政府办公楼)产生的其他收入支持的义务。该公司还在公共财政中包括由地区和非美国主权和次主权发行人以及政府当局发行的类似债务。

本公司承保的结构性融资债券一般由特殊目的实体(包括VIE)发行，并由具有可确定现金流或市值或其他专门财务义务的资产池支持。其中一些VIE被合并，如附注9，可变利息实体所述。除另有说明外，本附注所载未偿还面值及本息(还本付息)金额包括该等VIE的未偿还风险，不论它们是否合并。偿债是在考虑公司根据其财务担保合同可获得的基础抵押品和其他补救措施的各种法律权利之前，对保险义务的估计最大潜在风险敞口的衡量标准。该公司还为没有特殊目的实体的交易提供特殊保险和再保险，但其风险状况类似于以财务担保形式书写的结构性金融风险敞口。

监视类别

 

该公司将其保险投资组合分为投资级和大型监督类别，以便于将资源适当分配给监测和减少损失的努力，并帮助为每个风险敞口建立适当的定期审查周期。大风险敞口包括所有内部信用评级低于BBB-的风险敞口。

该公司的内部信用评级是基于对违约可能性和违约时损失严重程度的内部评估。内部信用评级以与评级机构使用的评级等级相似的评级级别表示，通常反映了与评级机构采用的方法类似的方法，不同的是，公司的内部信用评级侧重于未来业绩而不是终身业绩。

本公司将受惠于以信托形式以可接受偿付结构持有的合资格资产抵押的偿还义务的风险部分归类为‘AA’或其当前内部评级中的较高者。除非另有说明，本文件中披露的对本公司保险投资组合的评级反映了其内部评级。

 

该公司监控其保险投资组合，并根据公司对风险敞口的信用质量、亏损潜力、波动性和行业的看法，以季度、半年度或年度周期更新其对个人风险敞口的内部信用评级。对被确定为压力最大或潜在波动性最大的行业的风险敞口的评级每季度都会进行审查，尽管公司也可能在没有安排评级审查的情况下，根据影响信用的事态发展审查评级。对于假定的风险，公司可以使用让与公司对交易的信用评级，因为它自己的评级是不切实际的。

 

被确认为大风险敞口的风险敞口将接受进一步审查，以确定亏损的可能性。有关更多信息，请参见附注4，预期要支付(追回)的损失。然后，监督人员根据未来是否预计会出现损失以及是否已经支付索赔，将每笔大交易分配到适当的大监督类别。该公司使用税收等值收益率来计算预计付款和收回的现值，并确定未来是否预计会出现亏损，以便为交易分配适当的大监督类别。出于财务报表计量的目的，该公司使用每季度确定的无风险费率来计算预期亏损。

因此，所有大型监控类别都采用了更广泛的监控和干预措施，并每季度对内部信用评级进行审查。为了确定适当的监督类别，本公司预计，当本公司认为至少有一笔交易存在以下情况时，该交易将出现“未来损失”50按现值计算，该公司未来对该交易的支付索赔不会得到全额报销的可能性为%。这三大类是：

 

12

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目录

•大类1：低于投资级的交易，表现出足够的恶化，使未来的亏损成为可能，但目前预计不会出现任何亏损。

 

•第二大类：投资级别较低的交易，预计未来将出现亏损，但没有索赔(流动性索赔除外，即公司预计将在以下时间内偿还的索赔)：投资级别以下的交易，预计未来将出现亏损，但没有索赔(流动性索赔除外，即公司预计在以下时间内偿还的索赔一年)尚未支付。

•大类3：预计未来亏损且已支付债权(流动性债权除外)的投资级以下交易。

新冠肺炎大流行的影响

2019年末在中国武汉出现的新型冠状病毒于2020年初被世界卫生组织宣布为大流行，并继续在世界各地传播。这种冠状病毒导致了被称为新冠肺炎的冠状病毒疾病。政府已经开发并批准了几种疫苗，疫苗在全球的分布并不均衡。新冠肺炎的出现及其引发的各种反应，包括各种关闭以及运力和旅行限制，都对全球经济和金融市场产生了深远的影响。虽然新冠肺炎疫情已经影响全球经济和本公司一年多了，但其最终规模、深度、进程和持续时间，以及疫苗的有效性、接受度和分发情况仍不得而知，政府和私营部门对这一流行病的应对措施仍在继续发展。因此，由于公司业务的性质，新冠肺炎对公司的所有直接和间接影响还不完全为公司所知，在一段时间内也可能不会出现。有关新冠肺炎疫情如何影响公司亏损预测的信息，请参阅附注4，预计要支付(追回)的损失。

该公司的监督部门已经建立了补充的定期监督程序，以监督对其新冠肺炎保险投资组合的影响以及政府和私人对新冠肺炎的反应，重点是已经出现严重预算赤字、养老金资金和收入短缺的州和地方政府以及实体，以及受各种关闭和运力和旅行限制或经济低迷影响最大的收入流所支持的义务。此外，该公司的监督部门一直在与其某些信用额度保持联系，认为这些信用额度可能会因新冠肺炎以及政府和私人对新冠肺炎的回应而面临更大的风险。该公司的内部评级和亏损预测反映了这种加强的监视活动。截至2021年5月6日，该公司只支付了相对较小的首次保险索赔，它认为这至少部分是由于新冠肺炎特别产生的信贷压力。该公司目前计划几乎全额偿还这些相对较小的索赔。

金融担保风险敞口

    该公司根据(A)未偿还的总面值和净面值以及(B)总偿债和净偿债来衡量其财务担保风险。

他说，公司通常会担保到期偿债。由于这些款项中的大部分将在未来到期，该公司通常使用未偿还的毛利和净面值作为其财务担保风险的指标。未偿还的总票面金额通常代表保险债务在某一时间点的本金金额。未偿还净面值等于未偿还总面值扣除任何再保险后的净额。该公司在其未清偿面值计算中计入了消费物价指数上涨对报告日期的影响，如果是增加(零息)债务，则增加到报告日期。

**本公司购买其已投保并预计将支付损失的证券，以

减轻保险损失(减损证券)的经济影响。该公司将应占减损证券的金额从面值和未偿还债务中剔除，这些金额包括在投资组合中，因为公司将此类证券作为投资而不是保险风险进行管理。截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司不包括美元1.310亿美元和1.4分别可归因于减损证券的净面值分别为10亿美元。

未偿还债务总额是指在未贴现的基础上，所有估计的未来对保险债务的偿债金额的总和。未偿还债务净额等于未偿还债务总额扣除任何再保险后的净额。未来的偿债支付包括报告日期之后任何消费者物价指数膨胀因素的影响，以及(零息)债务在报告日期之后增加的影响。

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目录

**本公司未偿还债务计算如下：

•对于没有同质资产池支持的保险债务(这一类别包括公司的大部分公共财政交易)，作为到期的预计合同未来偿债总额，无论这些债务是否可以收回，也不管在标的资产支付本金时到期的债务，公司是否相信这些债务将在合同到期日之前得到偿还；以及，如果债务是在标的资产进行本金支付时到期的，公司是否相信该债务将在合同到期日之前得到偿还；以及，如果债务是在标的资产进行本金支付时到期的，公司是否相信该债务将在合同到期日之前偿还；以及

•对于由合同允许预付本金的同质资产池支持的受保债务(这一类别包括例如住宅抵押贷款支持证券(RMBS)和CLO)，作为通过其各自的预期条款对受保债务到期的估计预期未来偿债总额，其中包括公司对是否可以收回债务的预期，如果是在标的资产进行本金支付时本金支付到期的债务，则公司预计本金支付将在合同到期日之前支付。

此外，偿债计算需要使用估计，公司定期更新估计，包括对同质资产池支持的保险债务的预期剩余期限的估计，浮动和可变利率保险债务的更新利率，具有消费者物价指数膨胀的债务的消费者价格指数行为，汇率和其他基于每个保险债务的特征的假设。预计伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)在2023年6月30日之后的日落为公司未来偿债能力的计算带来了另一个变数。偿债是在考虑公司根据其财务担保合同可获得的基础抵押品和其他补救措施的各种法律权利之前，对保险义务的估计最大潜在风险敞口的衡量标准。

    由于退款、终止、谈判重组、提前付款、可变利率保险债务的利率变化、消费者物价指数行为与预期的不同、非美元计价保险债务的外汇汇率变化以及其他因素，实际偿债可能与估计的债务偿还有所不同。

金融担保组合

未偿还债务

			总债务和还本付息 出类拔萃												净债务还本付息 出类拔萃
			自.起												自.起
			2021年3月31日						2020年12月31日						2021年3月31日						2020年12月31日
			(单位：百万美元)
公共财政			$	355,632					$	356,078					$	355,210					$	355,649
结构性融资			10,264						10,614						10,233						10,584
财务担保总额			$	365,896					$	366,692					$	365,443					$	366,233

金融担保组合

按内部评级

截至2021年3月31日

						公共财政 美国												公共财政 非美国												结构性金融 U.S												结构性金融 Non-U.S												总计
额定值 类别						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%
						(美元，单位：亿美元)
AAA级						$	338					0.2		%				$	2,626					5.0		%				$	1,142					13.2		%				$	152					27.5		%				$	4,258					1.8		%
AA型						16,451						9.6						4,629						8.9						4,203						48.4						34						6.2						25,317						10.8
A						92,060						53.2						11,439						22.0						931						10.7						138						25.0						104,568						44.6
血脑屏障						58,694						33.9						32,890						63.1						806						9.3						228						41.3						92,618						39.6
大的						5,398						3.1						515						1.0						1,596						18.4						—						—						7,509						3.2
未偿还净面值总额						$	172,941					100.0		%				$	52,099					100.0		%				$	8,678					100.0		%				$	552					100.0		%				$	234,270					100.0		%

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目录

金融担保组合

按内部评级

截至2020年12月31日 

						公共财政 美国												公共财政 非美国												结构性金融 U.S												结构性金融 Non-U.S												总计
额定值 类别						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%
						(美元，单位：亿美元)
AAA级						$	340					0.2		%				$	2,617					4.9		%				$	1,146					12.8		%				$	152					26.4		%				$	4,255					1.8		%
AA型						16,742						9.7						4,690						8.8						4,324						48.3						35						6.0						25,791						11.0
A						90,914						53.0						11,646						22.0						1,006						11.3						137						23.8						103,703						44.3
血脑屏障						58,162						33.9						33,180						62.6						835						9.3						252						43.8						92,429						39.5
大的						5,439						3.2						895						1.7						1,641						18.3						—						—						7,975						3.4
未偿还净面值总额						$	171,597					100.0		%				$	53,028					100.0		%				$	8,952					100.0		%				$	576					100.0		%				$	234,153					100.0		%

    

**除了上表所示的金额外，该公司还有提供担保的未偿还承诺#美元。673百万美元的公共财政毛面值和美元629截至2021年3月31日，结构性融资毛面值为100万美元。这些承诺以满足其中规定的所有条件为条件，可在未使用的情况下到期，也可应交易对手的要求取消。因此，总承诺额不一定反映未来的实际担保金额。

金融担保组合

大网平杆出类拔萃的构成要素

截至2021年3月31日

			大股东净值为标准杆，出类拔萃																								净标准杆
			大人物1						大人物2						大人物3						总规模很大						出类拔萃
															(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政			$	1,735					$	58					$	3,605					$	5,398					$	172,941
非美国公共财政			468						—						47						515						52,099
公共财政			2,203						58						3,652						5,913						225,040
结构性融资：
美国RMBS			134						25						1,283						1,442						2,850
其他结构性融资			24						49						81						154						6,380
结构性融资			158						74						1,364						1,596						9,230
总计			$	2,361					$	132					$	5,016					$	7,509					$	234,270

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目录

金融担保组合

大网平杆出类拔萃的构成要素

截至2020年12月31日

			大股东净值为标准杆，出类拔萃																								净标准杆
			大人物1						大人物2						大人物3						总规模很大						出类拔萃
															(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政			$	1,777					$	57					$	3,605					$	5,439					$	171,597
非美国公共财政			846						—						49						895						53,028
公共财政			2,623						57						3,654						6,334						224,625
结构性融资：
美国RMBS			200						26						1,254						1,480						2,990
其他结构性融资			28						51						82						161						6,538
结构性融资			228						77						1,336						1,641						9,528
总计			$	2,851					$	134					$	4,990					$	7,975					$	234,153

金融担保组合

大网标准杆出类拔萃

以及风险的数量

截至2021年3月31日

						净值为平价，出类拔萃																		管理风险的数量 (2)
描述						金融 担保 保险(1)						信用 导数						总计						金融 担保 保险(1)						信用 导数						总计
						(美元，单位：亿美元)
大人物：
类别1						$	2,297					$	64					$	2,361					119						5						124
第二类						128						4						132						19						1						20
第三类						4,967						49						5,016						127						8						135
总规模大						$	7,392					$	117					$	7,509					265						14						279

 金融担保组合

大网标准杆出类拔萃

以及风险的数量

截至2020年12月31日

						净值为平价，出类拔萃																		管理风险的数量 (2)
描述						金融 担保 保险(1)						信用 导数						总计						金融 担保 保险(1)						信用 导数						总计
						(美元，单位：亿美元)
大人物：
类别1						$	2,781					$	70					$	2,851					125						6						131
第二类						130						4						134						19						1						20
第三类						4,944						46						4,990						126						7						133
总规模大						$	7,855					$	120					$	7,975					270						14						284

_____________________

(1)    包括FG VIE。

(2)    风险是指为偿还债务而共享同一收入来源的金融担保政策的总和。   

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目录

在波多黎各的风险敞口

    

**该公司已为波多黎各联邦(波多黎各或英联邦)的一般义务债券及其相关当局和公共公司的各种义务的风险敞口提供保险，总额达$3.7截至2021年3月31日的净面值为10亿美元，所有这些都被评为大额。从2016年1月1日开始，波多黎各的一些风险敞口已经拖欠债券付款，该公司现在已经就其在波多黎各的所有未偿还风险敞口支付了索赔，市金融局(MFA)、波多黎各渡槽和下水道管理局(PRASA)和波多黎各大学(U Of PR)除外。

2016年6月30日，波多黎各《监督、管理和经济稳定法案》(Promesa)签署成为法律。普罗梅萨设立了一个由七名成员组成的财务监督和管理委员会(FOMB)，有权要求波多黎各通过和实施平衡预算和财政计划。Promesa第三章规定了类似于“美国破产法”(破产法)第9章规定的自愿破产程序。

然而，本公司认为，英联邦、FOMB和其他机构就本公司承保的义务采取的一些行动是非法或违宪的，或两者兼而有之，本公司已采取法律行动，并可能在未来采取额外的法律行动，以加强其在这些事项上的权利。此外，英联邦、联邦公开市场委员会和其他机构已采取法律行动，将该公司列为一方。见下面的“波多黎各诉讼”。

尽管存在这些担忧，该公司仍与FOMB和其他利益相关者进行了谈判，试图达成一项协商一致的解决方案，特别是在2021年初取得了进展。2021年2月22日，AGM和AGC同意支持修订后的波多黎各一般义务(GO)和公共建筑管理局(PBA)计划支持协议(GO/PBA PSA)，前提是就其承保的波多黎各公路和运输管理局(PRHTA)和波多黎各会议中心地区管理局(PRCCDA)债券达成令人满意的决议。2021年5月5日，AGM和AGC与其他某些利益相关者、英联邦和FOMB就PRHTA及其承保的PRCCDA债券签订了PSA(HTA/CCDA PSA)。随着HTA/CCDA PSA的签署以及GO/PBA PSA项下AGM和AGC相关提款权的到期，AGM和AGC成为GO/PBA PSA的约束力。此前，2019年5月3日，AGM和AGC与波多黎各电力局(PREPA)和其他利益相关者(包括一群未投保的PREPA债券持有人、英联邦和FOMB)签订了重组支持协议(PREPA RSA；连同GO/PBA PSA和HTA/CCDA PSA，即支持协议)，旨在为双方一致解决公司投保的PREPA收入债券的待遇提供一个框架。在此之前，AGC与波多黎各电力局(PREPA)和其他利益相关者(包括一群未投保的PREPA债券持有人、英联邦和FOMB)签订了重组支持协议(PREPA RSA；连同GO/PBA PSA和HTA/CCDA PSA，即支持协议)。

    

随着HTA/CCDA PSA的签署，以及GO/PBA PSA现在对公司具有约束力，$3,484百万美元，或93.5支持协议涵盖了该公司未偿还的波多黎各风险敞口的保险净面值的%。每个支持协议都包括一些条件，相关债务人的调整计划必须得到第三标题法院的批准，因此不能保证支持协议中体现的协商一致的决议将以目前的形式实现，或者根本不能保证。即使支持协议中所载的协商一致的决议按照预期获得批准和记录，它们也可能受到进一步的法律挑战，或者法律文件的各方可能无法履行其义务。经济和政治发展，包括与新冠肺炎疫情相关的发展，都可能影响支持协议预期的协商一致决议的执行，影响公司根据支持协议和相关债务人的调整计划实现的金额，以及不受支持协议约束的波多黎各风险敞口的表现或解决方案。任何季度或年度与波多黎各有关的事态发展都可能对公司的经营业绩和股东权益产生重大影响。

支持协议

    转到/PBA PSA。截至2021年3月31日，该公司拥有1,246目前由GO/PBA PSA覆盖的未偿还保险净面值百万美元：1,112承保的未偿还GO净面值为百万美元，134PBA债券的未偿还保险净面值为100万美元。GO债券由英联邦的诚信、信贷和税权支持，而PBA债券由向英联邦各部门、机构、机构和市政当局出租政府设施的租金承诺支持，并受益于英联邦的诚信、信贷和税权承诺支持的英联邦担保。英联邦和PBA拖欠了2016年7月1日到期的偿债款项，自那以来，该公司一直在为这些债券支付索赔。FOMB已经根据Promesa第三章提交了一份关于英联邦和PBA的请愿书。

*2021年2月22日，FOMB与某些GO和PBA债券持有人和保险公司(包括AGM和AGC)签订了GO/PBA PSA，金额约为$11.7十亿美元，或大约62一般义务和PBA债券债权总额的%。一般而言，GO/PBA PSA规定了较低的英联邦偿债支付额度。

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目录

与2020年2月签署的计划支持协议(2020年2月PSA)相关的年金，延长了新回收债券的期限，增加了分配给债权人的现金金额，并以或有价值工具(CVI)的形式提供了额外的对价。这一CVI旨在为债权人提供与波多黎各5.5%的销售额表现优异相关的额外回报，并根据2020年5月认证的财政计划预测使用税收收入，但受年度和终身上限的限制。GO/PBA PSA根据债券的年份发行日期提供不同的回收，2011年之前发行的GO和PBA债券(Vintage)获得的回收率高于2011年及以后发行的GO和PBA债券(只是，就GO PSA而言，2011a系列GO债券将被视为Vintage债券)。

*2021年3月8日，FOMB向Title III法院提交了第二份修订后的Title III英联邦联合调整计划(修订后的POA)，旨在重组约美元35针对波多黎各政府和某些实体的10亿美元债务(包括GO债券)和其他债权以及#美元5010亿美元的养老金义务。修订后的POA包括GO/PBA PSA中体现的和解条款。HTA/CCDA PSA要求进一步修订经修订的POA，其中包括体现HTA/CCDA PSA所考虑的与追回有关的和解条款。

HTA/CCDA PSA。截至2021年3月31日，该公司拥有1,462目前由HTA/CCDA PSA覆盖的未偿还保险净面值百万美元：$817PRHTA(运输收入)债券的未偿还保险净面值为100万美元；美元493未偿还的PRHTA(高速公路收入)债券的保险净面值为100万美元；以及152已发行的PRCCDA债券的保险净面值为百万美元。运输收入债券的担保是汽油和汽油和柴油税的从属总留置权，机动车牌照费和某些通行费，加上最高不超过$的第一留置权。120每年对原油、未成品油和衍生产品征税100万美元。高速公路收入债券的担保是汽油和汽油、柴油税、机动车牌照费和某些通行费的总留置权。PRCCDA债券由某些酒店税收作为担保。PRHTA拖欠2017年7月1日全额保险偿债，自该日起，该公司一直在对这些债券进行索赔支付。FOMB已经根据Promesa第三章就PRHTA提交了一份请愿书。PRCCDA债券账户中有足够的资金只支付由公司担保的2017年7月1日PRCCDA债券付款的一部分，自该日以来，公司一直在就这些债券支付索赔。

根据HTA/CCDA PSA，HTA/CCDA PSA规定向AGM和AGC支付以下款项：(I)现金；(Ii)对于PRHTA，预计由通行费收入(通行费债券)支持的新债券；以及(Iii)CVI。根据HTA/CCDA PSA，PRHTA的债券持有人和债券保险人将总共获得$389百万美元现金；$1,245百万美元的通行费债券；以及CVI。根据HTA/CCDA PSA，PRCCDA的债券持有人和债券保险人将总共获得$112百万现金和CVI。

据报道，2020年6月26日，FOMB认证了PRHTA修订后的财政计划。修订后的经认证的PRHTA财政计划将需要进一步修订，以与HTA/CCDA PSA保持一致。

PREPA RSA。截至2021年3月31日，该公司拥有776根据PREPA RSA规定，未偿还的PREPA义务的保险净面值为百万。PREPA的义务是通过对电力系统收入的留置权来担保的。自2017年7月1日以来，该公司一直在为这些债券支付索赔。2017年7月2日，FOMB启动了Promesa第三编下的PREPA诉讼程序。

此外，PREPA RSA考虑将PREPA现有的收入债券换成由一家特殊目的公司发行的新证券化债券，并以电费评估的单独过渡费用为担保。根据PREPA RSA，该公司有权担保其在证券化交换债券中分配的份额，然后这些债券可能会在资本市场上发售和出售。本公司相信，将其担保附加于证券化交换债券所创造的附加值将大大改善其在交易中的整体复苏，并产生新的保险费；因此，其经济结果可能与PREPA RSA中反映的结果不同。

据报道，2020年6月29日，FOMB认证了一份修订后的PREPA财政计划。经修订的经认证的PREPA财政计划预计将没有偿还债务的能力。五-不会导致利率上升的年度预测期。

波多黎各的其他风险敞口

MFA。截至2021年3月31日，该公司拥有223MFA发行的以地方财产税收入留置权为担保的未偿还债券的净面值为百万美元。MFA债券账户有足够的资金来支付本公司担保的截止到本申请日期到期的MFA债券，而且这些款项已经全额支付。

美国波多黎各基础设施融资局(PRIFA)。截至2021年3月31日，该公司拥有16PRIFA债券的未偿还净面值为100万美元，主要通过向PRIFA及其债券持有人返还为朗姆酒支付的一部分联邦消费税来担保。自2016年1月以来，该公司一直在就PRIFA债券支付索赔。

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公关部门。截至2021年3月31日，该公司拥有1公关债券是大学的一般义务，由对大学收益、利润和其他收入的次级留置权担保，受未偿还大学系统收入债券的优先质押和留置权的约束。截至本文件提交之日，本公司承保的U型公关债券的所有还本付息已经支付完毕。

PRASA.在2020年第四季度，372该公司承保的PRASA债务中有100万美元已退还，从而减少了该公司对此类债券的风险敞口。截至2021年3月31日，该公司拥有1未偿还PRASA义务的保险净面值百万美元。该公司承保的PRASA义务由对给水和下水道系统毛收入的留置权担保。

波多黎各诉讼

 

然而，本公司认为，英联邦、FOMB和其他机构就其承保的义务采取的一些行动是非法或违宪的，或两者兼而有之，并已采取法律行动，未来可能采取额外的法律行动，以加强其在这些事项上的权利。此外，英联邦、联邦公开市场委员会和其他机构已采取法律行动，将该公司列为缔约方。

目前，与英联邦及其某些实体在偿债支付及相关事宜上的违约有关的法律行动不胜枚举，本公司是其中一些诉讼的当事人。2019年7月24日，美国波多黎各地区法院(波多黎各联邦地区法院)法官劳拉·泰勒·斯温就涉及英联邦的诉讼事项举行综合听证会。在那次听证会上，她将一系列对抗性程序和利益相关者之间的争议事项暂缓至2019年11月30日，并强制各方在该日期之前进行强制性调解。2019年10月28日，斯温法官将暂缓执行延长至2019年12月31日，此后一直搁置诉讼程序，等待最高法院对英联邦的调整计划做出裁决。

公司预计，在根据Promesa第三章提交请愿书之前或之后，公司或FOMB开始的几个搁置的诉讼中提出的相关问题，将在下文所述的其他随后提起的对抗性诉讼中或在确认英联邦、PRHTA或英联邦其他工具的调整计划的诉讼中得到解决。该公司认为与这些较早前的诉讼程序仍然相关的问题包括：(I)为确保支付PRHTA、PRCCDA和PRIFA发行的债券而承诺的某些消费税和收入的追回是否应被宣布无效；(Ii)PBA对英联邦提出的行政租金索赔是否应被拒绝；(Iii)某些较新的英联邦一般义务债券是否应因违反波多黎各宪法债务上限而被无效；(Iv)英联邦一般义务债券是否由双方自愿或自愿担保；(Iii)是否应使某些较新的英联邦一般义务债券因违反波多黎各宪法债务上限而无效；(Iv)英联邦一般义务债券是否由双方自愿或自愿担保；(Iii)是否应使某些较新的英联邦一般义务债券因违反波多黎各宪法债务上限而无效其中一个搁置的程序涉及2015年进入的PREPA RSA，鉴于FOMB、本公司和其他各方在2019年进入的PREPA RSA，该程序不再相关。只要本公司是支持协议的一方，其作为FOMB的反对方参与任何Promesa诉讼的时间将被搁置，公司支持FOMB寻求确认英联邦、PRCCDA和PRHTA调整计划以及批准PREPA RSA的立场，只要这些调整计划和PREPA RSA符合支持协议的各自要求。

该公司参与了三项已经无限期休会的诉讼，以便联邦公开市场委员会评估疫情对PREPA的财务影响，以及它要求批准PREPA RSA和解的请求。法院要求提交定期报告，联邦公开市场委员会也提供了定期报告。公司认为仍然与这些诉讼有关的问题包括(I)PREPA RSA的批准，(Ii)某些曾向PREPA预付资金用于购买燃料或已继承该等债权的当事人是否可以获得声明，表明该等当事人的垫款是PREPA债券发行信托协议(当前费用)所界定的“当期费用”，并且除非该等各方得到全额付款，否则不存在担保PREPA债券的有效留置权，以及PREPA债券持有人的从属命令以及(Iii)PREPA雇员退休制度(SREAEE)是否可以获得以下声明：欠SREAEE的金额是流动费用、除了偿债基金中的金额外没有有效的担保PREPA债券的留置权，以及SREAEE是某些信托协议条款的第三方受益人，以及PREPA债券持有人对SREAEE索赔的留置权和债权的从属命令。本公司相信这些诉讼程序将在未来的某个时候恢复，相关问题将在Title III法庭的诉讼程序中得到解决。

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2018年5月23日，AGM和AGC向波多黎各联邦地区法院提出对抗性申诉，寻求判决，宣布(I)FOMB无权制定或批准其于2018年4月19日认证的波多黎各新财政计划(修订后的财政计划)；(Ii)英联邦为实施原有的英联邦财政计划而颁布的修订后的财政计划和财政计划遵从法(遵从法)违反了Promesa的各个条款；(Iii)修改后的财政计划、合规法以及英联邦为防止偿还债务而颁布的各种暂停法律和行政命令(A)违反了美国宪法的合同、征用和正当程序条款，并且(B)Promesa的不同条款抢先执行；以及(Iv)根据修改后的财政计划制定的任何第三章调整计划都不能根据Promesa予以确认，因此是违宪和无效的。(Iii)联邦政府为防止偿还债务而颁布的各种暂停法和行政命令(A)是违宪和无效的，因为它们违反了美国宪法的合同、征用和正当程序条款，并且(B)Promesa的不同条款优先考虑了这些条款。2018年8月13日，法院指定的地方法官批准了英联邦和FOMB的动议，暂停这一对抗性诉讼程序，等待美国第一巡回上诉法院(第一巡回上诉法院)在Ambac AsInsurance Corporation对第一巡回上诉法院于2019年6月24日做出的一项无关的对抗性诉讼裁决的上诉中做出裁决。2019年7月24日，斯温法官宣布法院强制搁置一系列对抗性诉讼和争议事项至2019年11月30日，并带有强制性调解元素。斯温法官将逗留期限延长至2019年12月31日，并进一步将逗留期限延长至2020年3月11日。根据年度股东大会、年度股东大会和被告的要求，斯温法官于2019年9月6日下令在英联邦计划确认过程中处理本申诉中的索赔，并以她于7月24日提出的要求为准。, 2019年居留和强制性调解令，并在英联邦计划确认过程中得到解决。由于新冠肺炎疫情，斯温法官无限期推迟了某些最后期限和听证会，包括那些与调整计划相关的听证会。根据法院的命令，FOMB于2020年9月9日提交了一份最新的状况报告，随后于2020年10月25日提交了关于大流行对英联邦影响的最新情况报告。随后，法院命令联邦公开市场委员会在2020年12月8日之前提交一份进一步更新的报告，并在2021年2月10日之前提交一份修订的英联邦披露声明和调整计划，或者至少提交一份条款说明书，概述因新冠肺炎大流行而需要的此类修订。2021年2月10日，FOMB提交了一项动议，根据最近与债权人达成的初步协议，将最后期限延长至2021年3月8日。2021年3月8日，FOMB提交了一份披露声明和第二份修订的英联邦调整计划，旨在执行截至2021年2月22日的计划支持协议，AGM和AGC对该协议的支持条件是，计划支持协议成为包括PRHTA和PRCCDA在内的协商一致的全面解决方案的一部分。2021年5月5日，FOMB宣布执行包括PRHTA和PRCCDA在内的计划支持协议。

*2020年1月16日，AGM和AGC以及其他某些单一险种保险公司向波多黎各联邦地区法院提交了一项动议(修订和取代AGM和AGC于2019年8月23日提交的动议)，要求免除根据Promesa第三章实施的自动暂停，以允许AGM和AGC，以及其他移动当事人在另一个论坛强制执行担保PRHTA债券的收入(PRHTA收入)的申请，或者作为替代，要求充分保护他们的财产该动议的初步听证会于2020年6月4日举行。根据2020年7月2日和2020年9月9日发布的命令，斯温法官驳回了这项动议，因为该动议寻求暂缓救济或充分保护尚未存入相关债券解决基金的PRHTA收入中的留置权或其他财产权益。2020年9月23日，AGM和AGC向第一巡回法院提交了上诉通知，对这一驳回和基本裁决提出上诉，第一巡回法院于2021年2月4日进行了口头辩论。2021年3月3日，第一巡回法院发表意见，认定地区法院在拒绝电梯暂缓救济方面没有滥用自由裁量权。第一巡回法院没有就搬家是否拥有财产权益做出裁决，指出这个问题正在地区法院积极裁决中，地方法院最终将根据更成熟的记录，决定保险公司是否拥有财产权益。

自2020年1月16日开始，FOMB在波多黎各联邦地区法院对PRHTA债券的AGM、AGC和其他保险公司提起对抗性诉讼，反对债券保险商在英联邦Title III诉讼程序中的索赔，并寻求拒绝此类索赔，理由包括重复受托人提交的主索赔，缺乏地位，以及关于PRHTA收入的任何担保地位或财产权益的主张。在此之前，FOMB于2020年1月16日向波多黎各联邦地区法院提起了针对PRHTA债券的AGM、AGC和其他保险公司的对抗性诉讼，反对债券保险商在英联邦第三章诉讼中的索赔，并寻求驳回此类索赔，理由包括重复受托人提交的主索赔，以及对PRHTA收入的任何担保地位或财产权益的主张。2020年4月28日提出部分即决判决动议，并于2020年9月23日举行听证会。2021年1月20日，斯温法官下令，在对部分简易判决动议做出裁决之前，保险公司确定的某些发现是适当的。

据报道，2020年1月16日，FOMB代表PRHTA在波多黎各联邦地区法院对PRHTA债券的AGM、AGC和其他保险公司提起敌对诉讼，反对债券保险商在PRHTA Title III诉讼中的索赔，并寻求拒绝此类索赔，理由包括与受托人提交的主索赔重复，以及对PRHTA收入的任何担保地位或财产权益的断言。在此之前，FOMB代表PRHTA在波多黎各联邦地区法院提起了针对PRHTA债券的AGM、AGC和其他保险公司的对抗性诉讼，反对债券保险商在PRHTA Title III诉讼中的索赔，并寻求拒绝此类索赔，理由包括重复受托人提交的主索赔，以及关于PRHTA收入的任何担保地位或财产权益的主张。这件事暂时搁置，等待法院的进一步命令。

    2020年1月16日，AGM和AGC以及其他某些单一险种保险公司和PRIFA朗姆酒税收债券的受托人向波多黎各联邦地区法院提交了一项关于对收入适用自动暂停的动议

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确保PRIFA债券(PRIFA收入)，寻求一项取消自动暂停的命令，以便AGM和AGC以及其他移动各方可以在另一个论坛上执行关于PRIFA收入的权利，或者，或者，英联邦必须为这些各方对PRIFA收入的留置权提供足够的保护。该动议的初步听证会于2020年6月4日举行。根据2020年7月2日和2020年9月9日发布的命令，斯温法官驳回了这项动议，因为它寻求暂缓救济或充分保护尚未存入相关偿债基金的PRIFA收入。2020年9月23日，AGM和AGC向第一巡回法院提交了上诉通知，就这一否认和基本裁决提出上诉，第一巡回法院于2021年2月4日进行了口头辩论。2021年3月3日，第一巡回法院发表意见，认定地区法院在拒绝电梯暂缓救济方面没有滥用自由裁量权。第一巡回法院没有就搬家是否拥有财产权益做出裁决，指出这个问题正在地区法院积极裁决中，地方法院最终将根据更成熟的记录，决定保险公司是否拥有财产权益。

2020年1月16日，FOMB在波多黎各联邦地区法院对PRIFA债券的AGC和其他保险公司提起对抗性诉讼，反对债券保险商的索赔，并寻求拒绝此类索赔，理由包括重复受托人提交的主索赔，缺乏地位，以及关于PRIFA收入的任何担保地位或所有权权益的主张。2020年4月28日提出部分即决判决动议，并于2020年9月23日举行听证会。2021年1月20日，斯温法官下令，在对部分简易判决动议做出裁决之前，保险公司确定的某些发现是适当的。

    2020年1月16日，AGM和AGC以及某些其他单一险种保险公司和PRCCDA债券的受托人向波多黎各联邦地区法院提交了一项动议，涉及对PRCCDA债券的担保收入(PRCCDA收入)适用自动暂停，寻求命令在另一个论坛上强制执行有关PRCCDA收入的权利的行动不受与英联邦第三章程序相关的自动暂停的约束，或者，如果法院发现暂停适用，则取消在另一种选择中，如果法院认为自动中止适用而没有取消它，那么英联邦必须为这些当事人对PRCCDA收入的留置权提供足够的保护。该动议的初步听证会于2020年6月4日举行。2020年7月2日，斯温法官裁定，AGM、AGC和其他移动方在另一家法院拟议的执行行动将受到自动缓期的约束，这些各方对存放在“转移账户”的资金拥有有色的担保权益，并已证明加拿大丰业银行持有的某个账户是转移账户的合理可能性，但根据9月9日发布的一份备忘录，驳回了动议，但驳回了动议，因为该动议寻求对尚未存入转移账户的PRCCDA收入提供暂缓救济或足够的保护。*根据9月9日发布的一份备忘录，这些当事人对存放在转移账户中的资金拥有有色的担保权益，并已证明丰业银行持有的某个账户是转移账户，但驳回了动议，因为该动议寻求暂缓救济或对尚未存入转移账户的PRCCDA收入提供充分保护斯温法官认为，有关转账户口的最终聆讯，须视作在法庭就转账户口的身份及各方对指称的转账户口款项的权利作出最后裁决时进行。在关于转账账户的最终听证之后, AGM和AGC打算向第一巡回法院上诉构成否认的意见部分和与否认有关的基本裁决。

据报道，2020年1月16日，FOMB在波多黎各联邦地区法院对PRCCDA债券的AGC和其他保险公司提起对抗性诉讼，反对债券保险商的索赔，并寻求拒绝此类索赔，理由包括与受托人提交的主索赔重复，以及关于PRCCDA收入的任何担保地位或财产权益的断言。在此之前，FOMB于2020年1月16日向波多黎各联邦地区法院提起了针对PRCCDA债券的AGC和其他保险公司的对抗性诉讼，反对债券保险商的索赔，理由包括重复受托人提交的主索赔，以及关于PRCCDA收入的任何担保地位或财产权益的主张。2020年4月28日提出部分即决判决动议，并于2020年9月23日举行听证会。2021年1月20日，斯温法官下令，在对部分简易判决动议做出裁决之前，保险公司确定的某些发现是适当的。

波多黎各票面和偿债时间表

波多黎各的所有风险敞口都被内部评为大风险敞口。下表显示了该公司对波多黎各的一般义务债券及其相关机构和上市公司的各种义务的保险敞口。

波多黎各

未偿还的毛面值和毛利率

			未偿还毛票面												未偿还债务总额
			自.起												自.起
			2021年3月31日						2020年12月31日						2021年3月31日						2020年12月31日
			(单位：百万美元)
在波多黎各的风险敞口			$	3,789					$	3,789					$	5,581					$	5,674

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波多黎各

净标准杆未偿还

			自.起
			2021年3月31日						2020年12月31日
			(单位：百万美元)
波多黎各受支持协议约束的风险敞口
波多黎各联邦-GO (1)			$	1,112					$	1,112
PBA(1)			134						134
小计-GO/PBA PSA			1,246						1,246
PRHTA(运输收入)(1)			817						817
PRHTA(公路收入)(1)			493						493
PRCCDA			152						152
小计-HTA/CCDA PSA			1,462						1,462
PREPA(1)			776						776
小计以支持协议为准			3,484						3,484
波多黎各的其他风险敞口
外交部			223						223
PRIFA			16						16
PRASA和U of PR			2						2
小计波多黎各其他风险敞口			241						241
对波多黎各的总净敞口			$	3,725					$	3,725

____________________

(1)截至本申请之日，FOMB已根据Promesa的标题III证明了这些风险敞口的备案。

    下表显示了波多黎各承保的一般义务债券及其相关当局和公共公司的各种债务的预定摊销情况。本公司在利息和本金按计划支付且不能要求加速支付时，保证支付利息和本金。在债务人违约的情况下，公司只需支付任何期限到期的债务与债务人支付的金额之间的差额。

波多黎各未偿还净面值摊销时间表

和未偿还债务净额

截至2021年3月31日

			预定净面值摊销						预定净偿债摊销
			(单位：百万)
2021年(4月1日至6月30日)			$	—					$	3
2021年(7月1日至9月30日)			152						244
2021年(10月1日至12月31日)			—						3
小计2021			152						250
2022			176						356
2023			206						377
2024			222						384
2025			223						373
2026-2030			987						1,575
2031-2035			1,205						1,557
2036-2040			505						576
2041-2042			49						51
总计			$	3,725					$	5,499

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对美属维尔京群岛的风险敞口

 

**截至2021年3月31日，公司拥有$478对美属维尔京群岛及其相关当局(USVI)的未偿还保险净面值为100万美元，其中评级为#美元215百万美元。$263该公司评级为投资级的债券主要由债券担保，这些债券由与在美国生产并出口到美国的产品(主要是朗姆酒)的消费税相关的配套基金收入的留置权担保。$215(B)维尔京群岛水电局债券，由电力系统的净收入承诺担保；(B)维尔京群岛水电局债券，由电力系统的净收入承诺担保，包括：(A)公共财政管理局债券，由毛收入税担保，以及美属维尔京群岛水电管理局的一般义务、完全信用和信贷质押；以及(B)维尔京群岛水电管理局债券，由电力系统的净收入承诺担保。

 

2017年1月，飓风伊尔玛在圣约翰和圣托马斯造成重大破坏，而飓风玛丽亚作为萨菲尔-辛普森4级飓风在圣克罗伊登陆，造成人员伤亡，圣克罗伊的企业和包括电网在内的基础设施遭到实质性破坏。最近，新冠肺炎大流行以及不断变化的政府和私人应对措施已经影响到美属维尔京群岛的经济，特别是旅游业。美属维尔京群岛正受益于联邦政府对2017年飓风和新冠肺炎的反应，到目前为止已经支付了偿债款项。

专业保险和再保险风险

该公司还为风险状况类似于以财务担保形式进行的结构性金融风险敞口的交易提供特殊保险和再保险。截至2021年3月31日和2020年12月31日，美元5百万美元和$13分别有100万架飞机的剩余价值保险敞口被评为大额。

专业保险和再保险

暴露

						总暴露量												净暴露
						自.起												自.起
						2021年3月31日						2020年12月31日						2021年3月31日						2020年12月31日
						(单位：百万)
人寿保险交易(1)						$	1,189					$	1,121					$	781					$	720
飞机残值保单						355						363						200						208
总计						$	1,544					$	1,484					$	981					$	928

____________________

(1)*人寿保险交易净敞口预计将增加至约美元1.0到2027年6月30日达到10亿。

4.    预计应支付(追回)的损失

 

风险管理部门一致地汇编和分析所有风险敞口的损失信息，以便有效地

评估和管理整个保险投资组合的经济性和流动性。公司监控并分配评级和

计算所有曝光的预期损失，无论其形式或不同，都以相同的方式支付(追回)

会计模型。本附注提供有关根据下列所有合约预期须支付的理赔款项的资料

有保险的投资组合。

预期现金流出和流入是概率加权现金流，反映了管理层对

基于所有可获得的信息，所有可能结果的可能性。这些假设考虑了相关事实

并与通过公司风险管理跟踪和监控的信息一致

活动。从流动性的角度来看，预期要支付(收回)的损失很重要，因为它代表了

公司预计在未来一段时间内为所有合同支付或收回的金额。

预计要支付(追回)的损失等于索赔和赔偿的预期未来现金流出的现值。

LAE付款，扣除(I)预期打捞、代位权和其他回收的流入和(Ii)标的超额利差后的净额

抵押品。现金流按当前无风险利率贴现。本公司每季度更新贴现率，

反映了这种变化对经济亏损发展的影响。预计应支付(追回)的净损失也是净额

分给再保险公司的金额。

在公司已经购买了预期损失的自己的保险义务的情况下，以及在以下情况下

如果保险义务的发行人被选择或公司与发行人共同同意作为谈判的一部分交付

标的抵押品、保险义务或公司的新证券，预计要支付(追回)的损失减少，

收到的资产将根据该工具的适用指导进行前瞻性会计处理。

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经济损失发展是指可归因于影响而应支付(收回)的净预期损失的变化。

根据观察到的市场趋势、折现率的变化、折扣率的增加和经济状况而做出的假设的变化

减少损失努力的效果。

损失估算过程

此外，公司的损失准备金委员会通过审查考虑了分配给它们的相应概率的各种情况的分析，估计了所有合同需要支付(追回)的预期损失。根据风险的性质、公司对任何亏损潜在规模的看法以及公司可获得的信息，这种分析可能基于单独开发的现金流模型、内部信用评级评估、行业驱动的亏损严重程度假设和/或判断性评估。就其承担的业务而言，本公司可自行进行上文所述的分析，或根据本公司对任何亏损潜在规模的看法及本公司可获得的资料，本公司可使用分拆保险人提供的损失估计。该公司监测其预期亏损交易的表现，公司的损失准备金委员会每个季度都会根据本季度的实际发展情况和对未来业绩的看法，审查和更新他们的亏损预测假设、情景和分配给这些情景的可能性。

**公司出具的财务担保在较长一段时间内保证担保债务的信用履行，在某些情况下超过30在大多数情况下，本公司无权取消此类财务担保。因此，本公司对保单最终损失的估计受保险交易期限的重大不确定性影响。在大多数合同的有效期内，信用表现可能会受到经济、财政和金融市场波动的不利影响。

他说，该公司不使用传统的精算方法来确定其预期损失的估计。预计应支付(追回)损失的确定是一个固有的主观过程，涉及管理层的许多估计、假设和判断，使用的数据来源包括频率、损失严重程度、经济预测、政府行动、谈判、回收率、拖欠和预付款率(相对于RMBS)、现金流时间以及其他影响信贷表现的因素。这些估计、假设和判断，以及它们所依据的因素，在报告期内可能会发生重大变化，并对公司的财务报表产生重大影响。每个季度，公司可能会根据通过其监控和减损活动获得的公开信息和非公开信息修改其情景，并更新其情景的假设和概率权重。这些信息包括管理层对新冠肺炎对其不良风险敞口的潜在影响的看法。管理层考虑到每笔交易的独特特点，评估这些信息对每项保险义务可能产生的影响。

*实际损失最终将取决于未来的事件或交易表现，并可能受到许多因素的影响

难以预测的相互关联的因素。因此，该公司目前的亏损预测可能会受到

本公司的财务报表存在相当大的波动性，可能不反映本公司已支付的最终索赔。

在某些情况下，公司的保单条款使其可以选择支付已在交易中确认但尚未被要求支付的本金损失，从而减少了未来到期的担保利息金额。该公司有时会行使这一选择权，它使用现金，但减少了预计的未来损失。

    

下表显示了所有会计模式(保险、衍生工具和VIE)下的所有合同需要支付(收回)的净预期损失。该公司对以美元计价的债务使用无风险利率，范围为0.00%至2.49%，加权平均值为0.88截至2021年3月31日的百分比以及0.00%至1.72%，加权平均值为0.60截至2020年12月31日。以美元以外的货币计价的交易预计要支付的损失大约为5.0%和6.8截至2021年3月31日和2020年12月31日，分别占总数的1%。

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预计应支付(追回)净损失

前滚

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万美元)
期初预计应支付(追回)净损失			$	529					$	737
因以下原因造成的经济损失发展(效益)：
增加折扣			1						4
贴现率的变化			(48)						31
时间和假设的变化			60						(38)
总经济损失发展(效益)			13						(3)
净(已付)收回的损失			(70)						(74)
预计应支付(追回)的净损失，期末			$	472					$	660

预计应支付(追回)净损失

按扇区前滚

			2021年第一季度
			截至2020年12月31日，预计净亏损将支付(追回)。						经济损失 发展(效益)						(已付费) 已恢复 损失 (1)						截至2021年3月31日，预计净亏损将支付(追回)。
			(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政			$	305					$	15					$	(92)					$	228
非美国公共财政			36						(12)						—						24
公共财政			341						3						(92)						252
结构性融资：
美国RMBS			148						11						22						181
其他结构性融资			40						(1)						—						39
结构性融资			188						10						22						220
总计			$	529					$	13					$	(70)					$	472

			2020年第一季度
			截至2019年12月31日，预计净亏损将支付(追回)。						经济损失 发展(效益)						(已付费) 已恢复 损失(1)						截至2020年3月31日，预计净亏损将支付(追回)。
			(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政			$	531					$	56					$	(94)					$	493
非美国公共财政			23						3						—						26
公共财政			554						59						(94)						519
结构性融资：
美国RMBS			146						(63)						21						104
其他结构性融资			37						1						(1)						37
结构性融资			183						(62)						20						141
总计			$	737					$	(3)					$	(74)					$	660

____________________

(1)扣除割让的已支付损失后的净额，无论该等金额是否已与再保险人达成和解。通常情况下，让渡的已支付损失都会得到解决。45在报告所述期间结束后的几天内。这些金额被记录为对其他资产的已支付损失可收回的再保险。

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上表包括(1)已支付的LAE$4百万美元和$32021年第一季度和2020年第一季度分别为100万美元，而且(2)预计LAE将支付$19截至2021年3月31日的百万美元和23截至2020年12月31日，100万。

预计应支付(追回)的净损失以及

净经济损失发展(效益)

按会计模型

			预计应支付(追回)净损失												净经济损失发展(效益)
			自.起												第一季度
			2021年3月31日						2020年12月31日						2021						2020
			(单位：百万美元)
保险(见附注5及7)			$	417					$	471					$	16					$	(1)
FG VIE(请参见注释9)			53						59						(6)						6
信用衍生工具(见附注6)			2						(1)						3						(8)
总计			$	472					$	529					$	13					$	(3)

美国公共财政交易精选

**该公司承保了波多黎各联邦的一般义务债券及其相关当局和公共公司的各种义务，总额达$3.7截至2021年3月31日的净面值为10亿美元，所有这些都是很大的。欲了解有关该公司在波多黎各的风险敞口的更多信息，请参见附注3，未偿还风险敞口中的“波多黎各风险敞口”。

    

自2015年2月25日起，根据破产法第9章解决加利福尼亚州斯托克顿市破产申请的调整计划生效。截至2021年3月31日，受该计划约束的公司净面值为美元。104百万美元的养老金义务债券。作为调整计划的一部分，伦敦金融城将根据伦敦金融城的收入增长，偿还某些固定支付和某些可变支付在养老金义务债券上支付的债权，这可能会受到新冠肺炎的影响。

**该公司预计，截至2021年3月31日，包括上述在内，其陷入困境的美国公共财政敞口的净预期亏损总额将为美元228600万美元，而预期净亏损为#美元305截至2020年12月31日，100万。陷入困境的美国公共财政敞口的净预期亏损总额，是扣除估计未来收回已经支付的债权的信用后的净额。截至2021年3月31日，该信用额度为$994百万美元，而不是$1,154截至2020年12月31日，为100万。该公司的净预期亏损纳入了管理层对可能情况的概率加权估计。

他说，美国公共财政交易的经济损失发展为美元。152021年第一季度，D W这主要归因于波多黎各的风险敞口。日志SS的发展归功于该公司的波多黎各前雇员Posures反映了该公司根据附注3“波多黎各风险敞口”中讨论的公开信息以及与该期间的减损活动相关的非公开信息，对其情景中使用的假设所作的调整。

选定的非美国公共财政交易

    

*预计非美国公共财政交易将支付的损失为$24截至2021年3月31日，为100万美元，相比之下，36截至2020年12月31日，公司承担的债务为100万欧元，主要包括：(I)一条主干道的可用性和通行费收入支持的义务，由于与承保时的预期相比，成本较高而表现不佳；(Ii)由于欧元银行间同业拆借利率(Euribor)为负对交易的影响，公司一直在为该义务支付索赔。包括上述交易在内的非美国公共财政交易的经济效益约为#美元。122021年第一季度为100万欧元，这是由于某些敞口的重组和更高的Euribor的影响。

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美国RMBS亏损预测

 

**公司通过预测基础抵押贷款池随时间的表现，然后将RMBS的结构特征(即，付款优先级和分批)以及任何预期的陈述和保修(R&W)回收/应付款应用于抵押品随时间的预计表现，从而在逐笔交易的基础上预测其承保的美国RMBS的损失。然后，使用无风险费率对由此产生的预计索赔付款或补偿进行贴现。

他表示，该公司的RMBS亏损预测方法假设住房和抵押贷款市场将有所改善。在每个期间，本公司都会根据其承保交易的表现(包括早期拖欠、后期拖欠和损失严重程度)以及住宅物业市场和总体经济的表现，判断是否改变其用于进行RMBS损失预测的假设，并在观察到变化的情况下，判断这些变化是正常波动还是趋势的一部分。公司用来预测RMBS损失的假设显示在以下各节中。

净经济损失发展(效益)

美国RMBS

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万美元)
第一留置权美国RMBS			$	25					$	(59)
第二留置权美国RMBS			(14)						(4)

截至2021年3月31日，公司应付R&W净额为$59支付给R&W交易对手的净额为100万美元，而应支付的R&W净额为#美元74截至2020年12月31日，100万。该公司与R&W供应商达成的协议一般规定在支付索赔时向公司报销，如果公司后来从超额价差或其他来源获得此类索赔的报销，则由公司向R&W供应商提供报销。当公司预计未来收到的补偿超过其在R&W和解协议涵盖的交易中支付的索赔时，公司将有净R&W应付。

**美国第一留置权RMBS损失预测：Alt-A First Lien，期权ARM，次级和Prime

**预计第一留置权RMBS交易的大部分预计损失将来自不良抵押贷款(那些现在或过去12个月的贷款二或者更多的付款已被修改、被取消抵押品赎回权或已被取消抵押品赎回权)。不良贷款量与上一时期预测的金额相比的变化是这一投资组合中亏损预测的主要驱动因素之一。为了确定这些拖欠和丧失抵押品赎回权的贷款造成的违约数量，该公司对各种不良类别的贷款采用清算率假设。该公司是根据从第三方供应商购买的数据以及关于止赎过程的延迟和贷款修改最终可能如何影响贷款清算速度的假设得出清算率的。每个季度，公司都会审查最近12个月的数据，并(如有必要)根据观察结果调整清算率。下表显示了各种不良资产类别的清算假设。

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第一留置权清算率

			自.起
			2021年3月31日						2020年12月31日
在过去12个月内拖欠/修改
Alt-A和Prime			20%						20%
选项臂			20						20
次贷			20						20
拖欠30-59天
Alt-A和Prime			35						35
选项臂			35						35
次贷			30						30
拖欠60-89天
Alt-A和Prime			40						40
选项臂			45						45
次贷			40						40
拖欠90天以上
Alt-A和Prime			55						55
选项臂			60						60
次贷			45						45
破产
Alt-A和Prime			45						45
选项臂			50						50
次贷			40						40
丧失抵押品赎回权
Alt-A和Prime			60						60
选项臂			65						65
次贷			55						55
拥有的房地产
全			100						100

直到2020年第一季度末，贷款机构开始向抵押贷款借款人提供选择，由于新冠肺炎疫情，他们可以选择免除贷款的利息和本金支付，并在晚些时候偿还这些金额。这导致2020年第二季度RMBS交易的早期拖欠增加，2020年下半年的后期拖欠增加。早期违约率已恢复到大流行前的水平，但后期违约率继续上升，因为许多借款人仍在享受新冠肺炎的忍耐计划。该公司的预期损失估计假设部分拖欠是由于新冠肺炎相关的承兑，并适用以下清算率：20对这类贷款的提成。这与估算过去12个月内被修改或拖欠的当前贷款的预期损失时使用的清算率假设相同，因为该公司认为这是与新的忍耐拖欠最相似的类别。

**虽然公司使用上述清算利率来预测不良贷款(包括过去12个月内修改或拖欠的当前贷款)的违约，但它通过应用有条件违约率(CDR)趋势来预测当前贷款的违约。CDR趋势的开始是基于公司项目将出现的违约，这些违约将来自目前的不良贷款、最近的不良贷款和修改后的贷款。不良贷款的预期违约总额被转换为恒定的CDR(即CDR平台值)，如果应用于下一个36根据计算，每个月的违约金额大约相当于各种拖欠行为类别中出现的违约额，而这两个月将足以产生大约相当于各种拖欠行为类别计算出来的违约额。然后，每个RMBS的违约抵押品池中单独计算的CDR被用作CDR曲线的起点，用于预测目前履行的贷款的违约情况。

 

在权重最大的情况(基本情况)中，在初始36-个月CDR平台期，预计每笔交易的CDR将比12月至中期CDR(计算方式为20其CDR平台期的%)；该中间CDR保持不变，然后步入最终的CDR5CDR平台期的%。在基本情况下，公司

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假设将达到最终的CDR2.25在最初的几年后36-月CDR平台期。根据该公司的方法，预计违约将发生在第一季度36月份是指可归因于在过去12个月内修改或拖欠的贷款，或者目前拖欠或丧失抵押品赎回权的贷款，而违约预计将在第一个月之后使用预测的CDR趋势发生36-月期间代表可归因于目前表现良好或预计将再次履行的借款人的违约。

此外，亏损预测的另一个重要驱动因素是亏损严重性，即在应用处置标的物业的净收益后，交易在一笔贷款上遭受的损失金额。第一留置权交易中经历的损失严重程度已达到历史最高水平，本公司假设在基本情况下，仍然较高的水平一般将在另一种情况下继续下去18月份。公司根据最近的实际经验确定其初始损失严重程度。每个季度，该公司都会审查现有数据，并(如有必要)根据其观察结果调整其严重度。然后，公司假设损失严重性开始恢复到与承保假设一致的水平，从最初的18-月期，拒绝40在基本情况下超过%2.5好几年了。

 

下表显示了2004-2008年第一留置权美国RMBS在计算个人交易预期支付(追回)损失时使用的关键假设的范围以及按未偿还净保险面值加权的平均值。

基本情况下预期损失估计中的关键假设

第一留置权RMBS

 

			截至2021年3月31日																		截至2020年12月31日
			量程												加权平均						量程												加权平均
Alt-A第一留置权
高原CDR			0.7		%	-			9.7%						5.2%						0.0		%	-			9.7%						5.3%
最终CDR			0.0		%	-			0.5%						0.3%						0.0		%	-			0.5%						0.3%
初始损失严重程度：
2005及之前版本			60%																		60%
2006			70%																		70%
2007+			70%																		70%
选项臂
高原CDR			2.2		%	-			13.1%						5.3%						2.3		%	-			11.9%						5.4%
最终CDR			0.1		%	-			0.7%						0.3%						0.1		%	-			0.6%						0.3%
初始损失严重程度：
2005及之前版本			60%																		60%
2006			60%																		60%
2007+			60%																		60%
次贷
高原CDR			2.5		%	-			9.5%						5.4%						2.7		%	-			11.3%						5.6%
最终CDR			0.1		%	-			0.5%						0.3%						0.1		%	-			0.6%						0.3%
初始损失严重程度：
2005及之前版本			60%																		60%
2006			70%																		70%
2007+			70%																		70%

 

自愿预付贷款本金的利率可能会影响预计的损失金额(因为该金额是CDR、损失严重程度和一段时间内贷款余额的函数)以及超额利差金额(借款人为基础贷款支付的利息超过承保债务的利息金额)。自愿性有条件提前还款额(CPR)的假设与CDR的假设类似。目前的自愿提前还款水平假定将在平台期持续一段时间，然后逐渐增加。12再过几个月就是最后的心肺复苏术了，这被认为是15在基本情况下为%。对于初始

29

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目录

CPR高于最终CPR，初始CPR保持不变，不使用最终CPR。这些CPR假设与公司在2020年12月31日使用的相同。

 

在估计预期损失时，该公司通过改变其对预计恢复速度的假设，对第一留置权交易的敏感性进行了建模和概率加权。用于对敏感性进行建模的变量之一是CDR返回到其建模平衡的速度，其定义为5初始CDR的%。该公司还强调了CPR和损失严重程度恢复的速度。公司概率加权总数为五截至2021年3月31日和2020年12月31日的情景。

    

**所有第一留置权美国RMBS预计支付的总损失为$166百万美元和$133分别截至2021年3月31日和2020年12月31日。这个$25百万经济学人2021年第一季度MIC亏损发展对于第一留置权，美国RMBS是首要的利润率可归因于较低的超额利差$53100万美元，部分被#美元贴现率的变化所抵消26百万某些交易在有很大一部分固定利率资产(最初是固定的或修改为固定)的支持下受益于超额利差，但有保险的浮动利率债务额度与伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)持平，这提高了在2021年第一季度，因此减少了超额利差。该公司使用了类似的方法来建立截至2021年3月31日的悲观和乐观情景，与截至2020年12月31日的情景一样，增加和减少了基础情况中使用的压力时段。伦敦银行间同业拆借利率(Libor)可能会停产，目前还不清楚这将如何影响该投资组合中各种利率的计算伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)

在公司压力最大的情况下，假设亏损严重程度上升，然后恢复过来。九年了而CDR的初始下降假设发生在15几个月后，预计将支付的损失将比目前的预测增加约#美元。34所有第一留置权美国RMBS交易均为100万美元。

在公司压力最小的情况下，CDR处于平台期六个月较短(30几个月，有效地假设清算率将会改善)，CDR复苏更加明显(包括CDR最初的下降九个月)，预计将支付的损失将比目前的预测减少约#美元。27所有第一留置权美国RMBS交易均为100万美元。

*美国第二留置权RMBS损失预测

 

第二留置权RMBS交易包括房屋净值信用额度(HELOC)和封闭式第二留置权抵押贷款。该公司认为，影响其第二留置权RMBS交易预期亏损的主要变量是支持交易的抵押品池中未来亏损或收回的金额和时间。预期损失也是交易结构、抵押品的CPR、利率环境和对损失严重程度的假设的函数。

 

在第二留置权交易中，对目前拖欠贷款的近期违约的预测相对简单，因为一旦贷款逾期180天，第二留置权交易中的贷款通常会被证券化的服务机构“冲销”(视为违约)。该公司估计在接下来的一年中将拖欠的贷款金额六个月通过计算当前的代表性清算利率。与第一留置权交易的情况一样，第二留置权交易的违约率因新冠肺炎相关违约事件而有所增加。本公司申请20这类先天贷款的清算率为%，与第一留置权RMBS交易的清算率相同。

与第一留置权类似，公司然后计算以下项目的CDR六个月，这是目前拖欠抵押品预计将被清算的期限。然后，该CDR被用作嵌入平台期损失之后的平台期CDR的基础。

对于基本情况场景，CDR(平台CDR)在以下时间内保持不变六个月。一旦平台期结束，假设CDR将以均匀的增量逐渐下降，直至其最终的长期稳定状态CDR。(长期稳态CDR的计算方法是恒定CDR，它将产生承销时最初预期的损失金额。)在基本情况下，CDR向下趋势到其最终CDR的时间是28月份。因此，第二留置权交易的总压力期限为34月，代表六个月拖欠贷款清算，紧随其后的是28连续几个月下降到稳态CDR，与2020年12月31日相同。

HELOC贷款一般只允许借款人支付初期的利息(通常十年)，并在此期间之后，要求借款人每月支付利息和每月本金。这会导致借款人的每月总还款额在最初的只收利息期限结束时增加，有时甚至大幅增加。于过往期间，由于本公司承保的HELOC交易所涉及的HELOC贷款已达本金摊销

30

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目录

在此期间，本公司纳入了一项假设，即在付款增加时，达到本金摊销期限的贷款将有一定比例违约。

作为本公司承保HELOC交易基础的HELOC贷款现在已超过其最初的只计利息重置日期，尽管大量HELOC贷款已被修改，将原来的只计利息期限延长至另一个期限五年。因此，当这些贷款达到其本金摊销期限时，该公司不会申请增加CDR。此外，根据平均业绩历史，公司适用的CDR下限为2.5其所有HELOC交易的未来稳态CDR为%。

当第二笔留置权贷款违约时，通常会有较低的回收率。该公司假设，截至2021年3月31日和2020年12月31日，它将普遍复苏。2在注销时，未来违约抵押品的百分比，随着时间的推移，预计会有更多的注销后收回。在贷款注销并将损失应用于交易后，借款人房屋的第二留置权可能会保留在公司的第二留置权交易中，特别是在第一留置权持有人没有丧失抵押品赎回权的情况下。如果保留第二留置权，房屋价值增加，服务机构可能能够利用第二留置权来增加收回，要么安排借款人恢复还款，要么在出售标的房地产时变现价值。该公司根据每段时期观察到的实际冲销贷款的收回情况，每季度评估其假设。在本公司能够获得有关已注销贷款的留置权状态的信息的情况下，其假设在第二留置权仍然完好无损的情况下，未来将有一定程度的已注销贷款余额的收回。本公司预计这些已注销贷款的未来回收将按下表所示的利率计算。这样的恢复被假定在接下来的一年中均匀接收。五年。将回收率提高到30%将产生$$的经济效益47百万美元，同时将回收率降低到10%将导致经济损失$47百万美元。

贷款本金的预付率可能会影响预计的损失额和超额利差。在基本情况下，假设平均CPR(基于过去一年的经验)一直持续到高原结束，然后在CDR下降的同一时期逐渐增加到最终CPR。最后的心肺复苏术被认为是15对于第二留置权交易(在基本情况下)，这一百分比低于历史平均水平，但反映了公司对借款人在这些交易中的预期表现的持续不确定性。对于初始CPR高于最终CPR的交易，初始CPR保持不变，不使用最终CPR。这一模式与该公司截至2020年12月31日的CPR建模方式一致。如果预付款与预计水平不同，它可能会极大地改变公司预计的超额差额和亏损。

 

在估计预期损失时，公司进行了建模和概率加权五情景，每个情景都有不同的CDR曲线，适用于返回到长期稳定状态CDR之前的一段时间。本公司认为，提高的CDR水平及其将持续的时间长度和最终的预付款率是抵押品可能遭受的损失金额背后的主要驱动因素。

该公司继续评估影响其建模结果的假设。该公司认为，其预计的第二留置权RMBS亏损的最重要驱动因素是其HELOC交易的表现。所有第二留置权美国RMBS预计支付的总损失为$15截至2021年3月31日的百万美元和15截至2020年12月31日，100万。$142021年第一季度的百万经济收益主要归因于13与某些交易业绩改善和之前注销贷款收到的实际回收增加有关的收益为100万美元，以及#美元8与贴现率变化相关的百万收益，部分被较低的超额利差$所抵消6百万美元。

下表显示了按未偿还净面值加权的主要假设的范围以及按未偿还净面值加权的平均值，这些假设用于计算2004-2008年酿酒HELOC的个别交易预期支付(收回)的损失。

31

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目录

基本情况下预期损失估计中的关键假设

HELOCS

			截至2021年3月31日																		截至2020年12月31日
			量程												加权平均						量程												加权平均
高原CDR			3.9		%	-			30.6%						12.8%						5.0		%	-			36.2%						12.9%
最终CDR趋势降至			2.5		%	-			3.2%						2.5%						2.5		%	-			3.2%						2.5%
清算率：
在过去12个月内拖欠/修改			20%																		20%
拖欠30-59天			30																		30
拖欠60-89天			40																		40
拖欠90天以上			60																		60
破产			55																		55
丧失抵押品赎回权			55																		55
拥有的房地产			100																		100
损失严重性(1)			98%																		98%
预计未来对以前注销的贷款的回收			20%																		20%

___________________

(1)降低未来违约的损失严重性。

公司的基本情况假设为六-一个月CDR平台期和一个28一个月的降压(总应激期为34月)。该公司还模拟了一个违约期较长的情景和一个违约期较短的情景。在公司压力最大的情况下，将CDR平台期提高到八个月并通过以下方式增加斜率三个月至31月(总应激期为39几个月)将使预期损失增加约$7100万美元用于HELOC交易。另一方面，在公司压力最小的情况下，将CDR平台期降低到四个月并将CDR斜坡的长度减小到25月(总应激期为29月)，并将最终提前还款额降至10%将使预期损失减少约$7100万美元用于HELOC交易。

美国RMBS以外的结构性融资

 

**该公司预计，截至2021年3月31日，其陷入困境的非美国RMBS结构性融资敞口的净预期亏损总额为美元39100万美元，主要归因于私人发行人发行的学生贷款证券化，金额为#66百万大额净面值未偿还。一般来说，这些交易的预计亏损是由于：(I)私人学生贷款抵押品的信贷表现不佳和损失严重程度高，或(Ii)拍卖失败的拍卖利率证券的利率较高。该公司还对陷入困境的人寿保险交易有风险敞口，净面值高达#美元。40截至2021年3月31日，100万。这个经济上的福利访问权限罗斯2021年第一季度所有非美国RMBS结构性融资交易是$1百万美元。

追偿诉讼

尽管在各自业务的正常过程中，AGL的某些子公司涉及与第三方的诉讼，以追回之前期间支付的保险损失或防止或减少未来的损失。这些诉讼和其他诉讼对公司未来收到的赔偿金额和支付的损失(如果有)的影响(如果有的话)是不确定的，任何一个或多个此类诉讼在任何季度或年度的影响都可能对公司在该特定季度或年度的运营业绩产生重大影响。

此外，该公司已在多个法律程序中就其在波多黎各的敞口提出索赔。有关该公司在波多黎各的风险敞口以及该公司正在进行的相关追偿诉讼的讨论，请参见附注3，未偿还风险敞口。

32

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目录

5.    合同作为保险入账

保险费

在附注3，未偿还风险和附注4，预期将支付(追回)损失中讨论的未偿还风险组合包括作为保险合同、衍生品和合并的FG VIE入账的合同。本附注所列金额仅与作为保险入账的合同有关。见附注6，与CDS有关的金额作为信用衍生工具入账的合同和附注9，作为合并FG VIE入账的可变利息实体。

净赚得保费

 

			第一季度
			2021						2020
财务担保：
预定净赚得保费			$	81					$	82
退款和终止带来的加速			16						15
应收净保费折价增加			5						5
财务保证保险净赚取保费			102						102
专业净赚得保费			1						1
*净赚取保费(1)			$	103					$	103

 ___________________

(1)    不包括$12021年第一季度和2020年第一季度均为100万美元，与合并的FG VIE相关。

应收毛保费，

承担业务佣金净额

前滚 

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万美元)
年初			$	1,372					$	1,286
减去：应收特殊保险费			1						2
应收财务保证保险费			1,371						1,284
新业务扣除佣金后的毛保费			84						67
扣除佣金后收到的毛保费			(103)						(60)
调整：
预期期限的变化			2						(4)
承担业务的佣金净额增加的折扣			4						3
重新计量的汇兑损益			—						(58)
应收金融保证保险费(1)			1,358						1,232
应收特殊保险费			1						1
三月三十一号，			$	1,359					$	1,233

____________________

(1)价格不包括美元。6百万美元和$7截至2021年3月31日和2020年3月31日，分别有100万美元与合并的FG VIE相关。

大致79%和80截至2021年3月31日和2020年12月31日，分别扣除佣金后，应收毛保费的%以美元以外的货币计价，主要是英镑和欧元。

 

由于汇率波动、交易对手可收款性问题、加速、换算、重组、预期寿命变化和新业务等因素，实际收款的时间和累计金额可能与下表中的预期收款不同。

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目录

预期的集合

金融保证保险应收毛保费，

承担业务佣金净额

(未打折)

			截至2021年3月31日
			(单位：百万美元)
2021年(4月1日至6月30日)			$	43
2021年(7月1日至9月30日)			41
2021年(10月1日至12月31日)			23
小计2021			107
2022			115
2023			102
2024			94
2025			82
2026-2030			353
2031-2035			251
2036-2040			163
2040年之后			357
总计(1)			$	1,624

 ____________________

(1)    不包括合并FG VIE的预期现金收入$8百万美元。

    由于加速、换乘、重组、预期寿命变化和新业务等因素，实际净赚取保费的时间和累计金额可能与下表中预期的净赚取保费不同。

定期财务保证保险净赚取保费

			截至2021年3月31日
			(单位：百万美元)
2021年(4月1日至6月30日)			$	81
2021年(7月1日至9月30日)			80
2021年(10月1日至12月31日)			78
小计2021			239
2022			294
2023			272
2024			251
2025			228
2026-2030			925
2031-2035			639
2036-2040			372
2040年之后			506
递延保费净收入(1)			3,726
未来吸积			267
未来净赚取保费总额			$	3,993

 ____________________

(1)    不包括合并FG VIE的净赚取保费$42百万美元。

34

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目录

金融保证保险精选资料

保费分期付款的保单

			自.起
			2021年3月31日						2020年12月31日
			(美元，单位：亿美元)
扣除应付佣金后的应收保费			$	1,358					$	1,371
递延毛保费收入			1,660						1,664
用于贴现保费的加权平均无风险利率			1.6%						1.6%
加权平均应收保费期限(年)			12.8						12.8

金融保证保险损失

以美元计价的金融保证保险义务的损失准备金按无风险利率贴现，范围为0.00%至2.49%，加权平均值为0.88截至2021年3月31日的百分比以及0.00%至1.72%，加权平均值为0.60截至2020年12月31日。

    下表提供了关于净准备金(残值)的信息，其中包括损失和LAE准备金以及可收回的残值和代位权，两者均已扣除再保险。

净储备金(打捞)

			自.起
			2021年3月31日						2020年12月31日
			(单位：百万)
公共财政：
美国公共财政			$	67					$	129
非美国公共财政			2						11
公共财政			69						140
结构性融资：
美国RMBS(1)			(13)						(52)
其他结构性融资			34						34
结构性融资			21						(18)
其他应付(可收回)			(1)						—
总计			$	89					$	122

____________________

(1)净值不包括净储备#美元29百万美元和$32截至2021年3月31日和2020年12月31日，分别为100万美元，与合并的FG VIE相关。

净准备金的构成(打捞)

 

			自.起
			2021年3月31日						2020年12月31日
			(单位：百万美元)
损失和LAE准备金			$	1,058					$	1,088
对未付损失可追讨的再保险(1)			(6)						(8)
损失和LAE准备金，净额			1,052						1,080
可收回的救助和代位权			(977)						(991)
应付救助和代位权再保险(2)			15						33
其他应付(追讨)(1)			(1)						—
打捞和代位权可回收、净额和其他可回收			(963)						(958)
净储量(残值)			$	89					$	122

____________________

(一)在简明综合资产负债表中计入其他资产组成部分的资产。

(2)在简明综合资产负债表中作为其他负债的一部分入账。

35

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目录

下表提供了金融保证保险合同应支付(追回)的净预期损失与应支出的净预期损失的对账。金融保证保险合同预计要支付(追回)的损失与预计要支出的亏损不同，原因是：(1)已支付的抵销损失，即尚未在经营报表中确认的已支付和已收到的索赔；(2)对于处于净回收状态的交易，公司尚未收到以前支付的索赔(因此在收入中确认但尚未收到)的补偿和代位权；以及(3)已经建立的损失准备金(因此，已建立损失准备金)。

对应支付(追回)的净预期损失和

预计净亏损应摊销

金融保证保险合同

			截至2021年3月31日
			(单位：百万美元)
应支付(追回)的净预期损失--财务保证保险			$	421
对价支付，净额			39
打捞和代位权可回收、净值和其他可回收			956
损失和LAE准备金-金融保证保险合同，扣除再保险			(1,049)
预计应摊销净亏损(现值)(1)			$	367

____________________

(1)价格不包括美元。28截至2021年3月31日，与合并的FG VIE相关的百万美元。

以下表格提供了预计净亏损将计入费用的预期时间的日程表。由于加速、换乘、预期寿命的变化以及损失估计的更新等因素，实际损失和LAE的金额和时间可能与下面显示的估计值不同。此表不包括与FG VIE相关的金额，这些金额在合并中被剔除。

 

预计净亏损应摊销

金融保证保险合同 

			截至2021年3月31日
			(单位：百万)
2021年(4月1日至6月30日)			$	7
2021年(7月1日至9月30日)			8
2021年(10月1日至12月31日)			8
小计2021			23
2022			32
2023			31
2024			31
2025			32
2026-2030			122
2031-2035			74
2036-2040			18
2040年之后			4
预计净亏损应摊销			367
未来吸积			131
预期未来总亏损和LAE			$	498

 

下表列出了保险合同按行业分类的简明综合经营报表中记录的损失和LAE。提交的金额是扣除再保险后的净额。

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目录

损失和LAE

在《纽约时报》上报道

简明合并操作报表

  

			亏损(收益)
			第一季度
			2021						2020
公共财政：
美国公共财政			$	26					$	59
非美国公共财政			(8)						—
公共财政			18						59
结构性融资：
美国RMBS(1)			12						(42)
其他结构性融资			—						3
结构性融资			12						(39)
损失和LAE			$	30					$	20

____________________

(1)税收不包括$$的福利3百万美元，亏损$62021年第一季度和2020年第一季度分别为100万，与合并的FG VIE相关。

下表提供了被归类为BIG的金融保证保险合同的信息。

 

金融保证保险

大额交易损失汇总

截至2021年3月31日

 

			大众化品类
			大人物1												大人物2												大人物3												总计 大的，大的网						vt.影响，影响 巩固 FG和VIEs						总计
			毛						割让						毛						割让						毛						割让
			(美元，单位：亿美元)
风险数量(1)			119						(1)						19						—						127						(4)						265						—						265
剩余加权平均期间(以年为单位)			7.9						4.7						8.9						—						9.1						5.8						8.8						—						8.8
未完成的曝光量：
帕尔			$	2,307					$	(10)					$	128					$	—					$	5,031					$	(64)					$	7,392					$	—					$	7,392
利息			957						(2)						34						—						2,073						(15)						3,047						—						3,047
总计(2)			$	3,264					$	(12)					$	162					$	—					$	7,104					$	(79)					$	10,439					$	—					$	10,439
预期现金流出(流入)			$	127					$	(1)					$	29					$	—					$	4,741					$	(51)					$	4,845					$	(256)					$	4,589
潜在回收(3)			(611)						—						(2)						—						(3,671)						59						(4,225)						188						(4,037)
小计			(484)						(1)						27						—						1,070						8						620						(68)						552
折扣			26						—						(6)						—						(166)						—						(146)						15						(131)
预期现金流现值			$	(458)					$	(1)					$	21					$	—					$	904					$	8					$	474					$	(53)					$	421
递延保费收入			$	99					$	—					$	2					$	—					$	433					$	(2)					$	532					$	(42)					$	490
储备(打捞)			$	(489)					$	—					$	19					$	—					$	583					$	9					$	122					$	(29)					$	93

 

37

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目录

金融保证保险

大额交易损失汇总

截至2020年12月31日

 

			大众化品类
			大人物1												大人物2												大人物3												总计 大的，大的网						vt.影响，影响 巩固 FG和VIEs						总计
			毛						割让						毛						割让						毛						割让
			(美元，单位：亿美元)
风险数量(1)			125						(1)						19						—						126						(4)						270						—						270
剩余加权平均期间(以年为单位)			7.5						5.0						9.2						—						9.4						6.1						8.7						—						8.7
未完成的曝光量：
帕尔			$	2,791					$	(10)					$	130					$	—					$	5,009					$	(65)					$	7,855					$	—					$	7,855
利息			1,092						(2)						36						—						2,175						(16)						3,285						—						3,285
总计(2)			$	3,883					$	(12)					$	166					$	—					$	7,184					$	(81)					$	11,140					$	—					$	11,140
预期现金流出(流入)			$	173					$	(1)					$	29					$	—					$	4,699					$	(50)					$	4,850					$	(259)					$	4,591
潜在回收(3)			(707)						20						(3)						—						(3,565)						54						(4,201)						190						(4,011)
小计			(534)						19						26						—						1,134						4						649						(69)						580
折扣			22						—						(3)						—						(132)						(1)						(114)						10						(104)
预期现金流现值			$	(512)					$	19					$	23					$	—					$	1,002					$	3					$	535					$	(59)					$	476
递延保费收入			$	116					$	—					$	2					$	—					$	436					$	(3)					$	551					$	(43)					$	508
储备(打捞)			$	(547)					$	19					$	21					$	—					$	660					$	6					$	159					$	(32)					$	127

____________________

(1)A风险是指为偿还债务而共享同一收入来源的金融担保政策的总和。让出的风险数量代表公司让出一部分风险敞口的风险数量。

(2)包括与FG VIE相关的金额。

(3)代表债务人根据重组协议、和解或诉讼判决未来付款的预期流入、任何基础抵押品的超额利差和其他估计收回。潜在的恢复还包括对某些投资级信贷的恢复，这些信用主要与以前规模较大的风险敞口有关，而且过去曾为此支付过索赔。

6.    作为信用衍生品入账的合同

 

该公司拥有符合公认会计原则(主要是CDS)衍生产品定义的金融担保合同组合。信用衍生品投资组合还包括利率互换。

 

信用衍生品交易受国际掉期和衍生工具协会(International Swaps and Derivative Association，Inc.)文件管辖，具有不同于金融担保保险合同的某些特征。例如，公司对信用衍生工具下的参考义务的控制权可能比公司发行金融保证保险合同时更为有限。此外，在更多情况下，该公司可能有义务付款。与金融保证保险合同类似，如果债务人未能按计划全额支付本金或利息，本公司将有义务支付。然而，如果债务人破产或参考债务经过谈判后在信用衍生交易的文件中规定了这些信用事件，本公司也可能被要求支付。此外，本公司可能因与履行信用衍生工具中提及的义务无关的事件而被要求支付款项。如果发生信用衍生品文件中规定的违约或终止事件，非违约方或不受影响的一方(可能是本公司或交易对手)可以根据情况决定提前终止信用衍生品。在这种情况下，公司可能被要求在终止交易时向其掉期交易对手支付终止付款。如无违约或终止事件，本公司不得单方面终止CDS合同；但本公司有时会与各交易对手达成协议，终止某些CDS交易。

 

38

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目录

信贷衍生品净面值(按行业划分)

 

本公司未偿还信用衍生工具净面值的组成部分见下表。估计信用衍生工具的剩余加权平均寿命为12.0年和11.9分别截至2021年3月31日和2020年12月31日。

 

信用衍生品(1)

 

						截至2021年3月31日												截至2020年12月31日
						净标准杆 出类拔萃						公允价值净资产(负债)						净标准杆 出类拔萃						公允价值净资产(负债)
						(单位：百万美元)
美国公共财政						$	1,817					$	(44)					$	1,980					$	(38)
非美国公共财政						2,264						(32)						2,257						(27)
美国结构性金融						945						(40)						997						(30)
非美国结构性融资						138						(4)						137						(5)
总计						$	5,164					$	(120)					$	5,371					$	(100)

____________________

(1)预计将支付的损失为1美元。2截至2021年3月31日的100万美元，预计回收金额为1截至2020年12月31日，100万。

内部评级未偿还信用衍生工具净面值的分布

 

						截至2021年3月31日												截至2020年12月31日
收视率						净标准杆 出类拔萃						占全球总数的%						净标准杆 出类拔萃						占全球总数的%
						(美元，单位：亿美元)
AAA级						$	1,780					34.4		%				$	1,796					33.5		%
AA型						1,454						28.2						1,541						28.7
A						724						14.0						758						14.1
血脑屏障						1,089						21.1						1,156						21.5
大的						117						2.3						120						2.2
信用衍生工具未偿还净面值						$	5,164					100.0		%				$	5,371					100.0		%

信用衍生产品的公允价值

 

信用衍生工具收益(损失)公允价值净变动

 

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万美元)
信用衍生品的已实现收益			$	1					$	2
净信用衍生损失(已支付和应付)已收回和可收回及其他结算			—						(2)
已实现损益及其他结算			1						—
未实现净收益(亏损)			(20)						(77)
信用衍生工具公允价值净变动			$	(19)					$	(77)

     

2021年第一季度，未实现公允价值亏损主要是由于购买AGC保护的成本下降，因为AGC的信用保护的市场成本在此期间下降。对于那些定价达到或高于其最低水平的CDS交易，当购买AGC上的CDS保护(管理层称为AGC上的CDS价差)的成本下降时，公司预期从这些交易中获得的隐含价差增加。未实现的公允价值亏损被较高的贴现率部分抵消。

39

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目录

据报道，在2020年第一季度，未实现公允价值亏损的主要原因是基础抵押品的利差扩大和贴现率降低。在此期间，由于购买AGC信用保护的市场成本增加，购买AGC保护的成本增加，这部分抵消了这些收益。

此外，在确定这些公允价值时，信用利差变化的影响将根据交易量、期限、利率和其他市场条件而有所不同。此外，由于每笔交易都有独特的抵押品和结构性条款，因此每笔交易的公允价值的潜在变化可能会有很大差异。信用衍生产品合约的公允价值也反映了本公司根据购买AGC信用保护的价格计算的自身信用成本的变化。该公司主要根据每个资产负债表日在AGC上交易的CDS报价来确定其自身的信用风险。

 

CDS与AGC的利差(以基点为单位)

 

			截至2021年3月31日						截至2020年12月31日						截至2020年3月31日						截至2019年12月31日
五年期CDS利差			97						132						224						41
一年期CDS利差			19						36						64						9

信用衍生资产(负债)公允价值

和AGC的效果

信用利差

			自.起
			2021年3月31日						2020年12月31日
			(单位：百万)
AGC信用利差影响前信用衍生品的公允价值			$	(266)					$	(313)
加号：AGC信用利差的影响			146						213
信用衍生品公允净值			$	(120)					$	(100)

在考虑适用于AGC信用利差之前，CDS合约在2021年3月31日的公允价值是相对较宽的信用利差的直接结果，这通常是由于与某些期限较长的标的信用承销时的信用利差相比，当前市场条件下的信用利差相对较大。

 

某些信用衍生工具合约的抵押品过帐

使用的交易文档一$的交易对手76由本公司承保的百万美元CDS净面值要求本公司提供抵押品，但须支付$76百万上限，以确保其根据此类合同支付款项的义务。符合条件的抵押品通常是现金或美国政府或机构证券；现金以外的符合条件的抵押品的估值低于面值。截至2021年3月31日，AGC不需要提供抵押品来满足这些要求。

7.    再保险

 

因此，本公司承担第三方保险公司的风险敞口(假设业务)，主要是其他目前处于决选阶段、不再积极承保新业务的单一险种金融担保公司(Legacy Monoline Insurers)，并可能放弃其承保的部分风险敞口(放弃的业务)，以换取扣除任何割让佣金后的保费。如有需要，本公司可确保其对这些传统单一险种保险公司的再保险义务，通常是通过将市值与其根据美国法律计算的承担负债相等的信托资产存放在信托资产中。

除了与农业专业业务相关的少量业务外，公司几乎所有的假定业务和割让业务都与金融担保业务有关。本公司历来订立及就农业衍生的新业务继续订立、转让再保险合约，以取得更大的业务多元化及减少因大风险而带来的净潜在亏损。

据报道，该公司已将金融担保业务割让给非关联公司，以限制其风险敞口。该公司仍然对其直接承保的所有风险承担主要责任，并被要求支付所有总索赔。然后，它要求再保险公司赔偿其按比例承担的索赔份额。如果公司被要求支付总索赔，并且无法从假设的经历财务困境的公司收取割让的索赔，则该公司可能面临这一风险敞口。该公司已转让的合同一般允许该公司在发生某些触发事件(如再保险公司评级下调)后重新获得已转让的财务担保业务。

40

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目录

再保险的效力

下表列出了简明综合经营报表中报告的保费和亏损的组成部分，以及公司假定和放弃的业务(包括财务担保和专门业务)的贡献。

再保险对经营报表的影响

			第一季度
			2021						2020
承保保费：
直接			$	77					$	64
假设			10						—
割让			(1)						—
网			$	86					$	64
赚取的保费：
直接			$	96					$	94
假设			8						10
割让			(1)						(1)
网			$	103					$	103
损失和LAE：
直接			$	53					$	8
假设			(5)						12
割让			(18)						—
网			$	30					$	20

割让再保险(1)

			截至2021年3月31日						截至2020年12月31日
			(单位：百万美元)
割让的应付保费，扣除佣金后的净额			$	4					$	4
让渡预期损失可追回(支付)			(7)						(23)
财务担保让与未清偿票面金额(2)			413						418
专业让渡曝光(见附注3)			563						556

____________________

(1)*截至2021年3月31日和2020年12月31日，所有非附属再保险公司提交的抵押品总额约为美元，这些抵押品需要提交或已同意提交抵押品。18百万美元。此类抵押品在(I)在美国未经授权或“认可”的某些再保险公司的情况下，以便公司在法定财务报表中获得转让给此类再保险公司的债务的贷方，以及(Ii)在某些在美国授权的再保险公司的情况下，按照与公司谈判的条款。

(2)的总票面价值让给了评级较高的再保险公司，$74截至2021年3月31日和2020年12月31日，100万的评级都很高。

8.    投资和现金

投资组合

下面显示的投资组合表格包括外部和内部管理的资产。截至2021年3月31日，大部分投资组合由三外部经理和保证IM。该公司制定了关于信用质量、对特定部门的风险敞口以及对部门内特定义务人的风险敞口的详细指导方针。外部管理的投资组合必须分别维持标准普尔金融服务有限责任公司(Standard&Poor‘s Financial Services LLC)、穆迪投资者服务公司(Moody’s Investors Service，Inc.)或惠誉评级公司(Fitch Ratings Inc.)旗下标准普尔全球评级公司(S&P Global Ratings)的最低平均评级A+/A1/A+。

41

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目录

内部管理的投资组合主要包括公司对(I)为减少亏损或其他风险管理目的而收购的证券，(Ii)根据与AssuredIM签订的投资管理协议(IMA)管理的证券，以及(Iii)主要由另类投资组成的其他投资资产，例如：未合并的One AssuredIM基金(一家医疗保健私募股权基金)的股权方法投资，对可再生和清洁能源的投资，以及由第三方管理的私募股权基金。除了下表所示的金额外，该公司还同意购买至多$125在某些此类投资和其他类似投资中的有限合伙权益，其中91截至2021年3月31日，100万美元尚未获得资金。

投资组合

账面价值

			自.起
			2021年3月31日						2020年12月31日
			(单位：百万美元)
固定期限证券(1)：
外部管理			$	7,224					$	7,301
内部管理：
减损及其他证券(2)			922						925
保证IM			541						547
短期投资			701						851
其他投资资产(内部管理)
权益法投资-担保IM基金			71						91
权益法投资--其他			127						107
其他			13						16
总计			$	9,599					$	9,838

____________________

(1)    8.2%和8.1截至2021年3月31日和2020年12月31日，主要与减轻损失和其他风险管理策略相关的固定期限证券的评级分别为大比例。

(2)债券包括作为与投保交易对手谈判和解的一部分或根据财务担保(其他风险管理证券)条款获得或购买的其他固定到期日。

    

这两家美国保险子公司通过其共同拥有的投资子公司Agas，被授权投资至多美元750100万美元的担保即时通讯基金(AssuredIM Funds)。截至2021年3月31日，保险部门对AssuredIM基金的总承诺为$587其中百万美元335百万美元代表净投资资本和美元252一百万美元没有取款。这笔资金承诺投资于几只基金，每只基金都致力于一项单一战略，包括CLO、基于资产的融资、医疗结构性资本和市政债券。截至2021年3月31日和2020年12月31日，Agas在AssuredIM Funds中的权益的公允价值为$368百万美元和$345如果AssuredIM基金合并，这些金额不会显示在投资组合的合并资产负债表上。保险部分将Agas对Assured IM基金的投资以股权形式呈现在被投资人的收益中，无论这样的AssuredIM基金是否合并。

Agas(主要)和其他子公司投资的、本公司被视为主要受益者的Assured IM基金并不包括在简明综合资产负债表的“投资组合”项目中，而是将这些Assured IM基金合并，其资产和负债列在“合并投资工具的资产”和“合并投资工具的负债”项中，其中不属于Agas和其他子公司的部分显示为可赎回或不可赎回的非控制部分。CIV的公允价值变动也在简明综合经营报表上它们自己的项目中列示，不属于Agas和其他子公司的部分作为非控股权益列示。见附注9，可变利息实体。

计入其他资产的应计投资收入为#美元。77截至2021年3月31日的百万美元和752020年12月31日，百万美元。在2021年第一季度和2020年第一季度，公司没有冲销任何应计投资收入。

42

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目录

固定期限证券和短期投资

按安全类型 

截至2021年3月31日

安全类型						百分比 的 总计(1)						摊销 成本						信贷损失准备						毛 未实现 收益						毛 未实现 损失						估计数 公平 价值						AOCI (2) 税前收益 (亏损)继续 有价证券 使用 信用损失						加权 平均值 信用 额定值 (3)
						(美元，单位：亿美元)
固定期限证券：
国家和政区划分的义务						40		%				$	3,613					$	(11)					$	319					$	(5)					$	3,916					$	—					AA-
美国政府和机构						2						138						—						9						(3)						144						—						AA+
公司证券						27						2,504						(43)						153						(42)						2,572						(25)						A
抵押贷款支持证券(4)：						0
RMBS						6						541						(20)						29						(20)						530						(19)						A-
商业抵押贷款支持证券(CMBS)						4						351						—						23						—						374						—						AAA级
资产支持证券：
克洛斯						6						523						—						2						—						525						—						AA-
其他						5						430						(7)						35						(2)						456						(2)						CCC+
非美国政府证券						2						167						—						8						(5)						170						—						AA-
固定期限证券总额						92						8,267						(81)						578						(77)						8,687						(46)						A+
短期投资						8						701						—						—						—						701						—						AAA级
总计						100		%				$	8,968					$	(81)					$	578					$	(77)					$	9,388					$	(46)					A+

43

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目录

固定期限证券和短期投资

按安全类型 

截至2020年12月31日 

安全类型						百分比 的 总计(1)						摊销 成本						信贷损失准备						毛 未实现 收益						毛 未实现 损失						估计数 公平 价值						AOCI 税前 利得 (亏损)继续 有价证券 使用 信用损失						加权 平均值 信用 额定值 (3)
						(百万美元)
固定期限证券：
国家和政区划分的义务						40		%				$	3,633					$	(11)					$	369					$	—					$	3,991					$	—					AA-
美国政府和机构						2						151						—						12						(1)						162						—						AA+
公司证券						26						2,366						(42)						210						(21)						2,513						(16)						A
抵押贷款支持证券(4)：
RMBS						6						571						(19)						35						(21)						566						(20)						A-
CMBS						4						358						—						29						—						387						—						AAA级
资产支持证券：
克洛斯						6						531						—						2						(1)						532						—						AA-
其他						5						427						(6)						31						(3)						449						(3)						CCC+
非美国政府证券						2						167						—						10						(4)						173						—						AA-
固定期限证券总额						91						8,204						(78)						698						(51)						8,773						(39)						A+
短期投资						9						851						—						—						—						851						—						AAA级
总计						100		%				$	9,055					$	(78)					$	698					$	(51)					$	9,624					$	(39)					A+

____________________

(1)按摊销成本计算。

(2)累计其他综合收益(AOCI)。

(3)评级代表穆迪(Moody‘s)和标普(S&P)评级中较低的一个，但为减少损失或风险管理策略而购买的债券除外，这些债券使用内部评级分类。该公司的投资组合主要由高质量的液体仪器组成。

(4)美国政府机构的义务大约是34截至2021年3月31日的抵押贷款支持证券的比例35截至2020年12月31日，基于公允价值的百分比。

44

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目录

固定期限证券

按时间长度划分的未实现亏损总额

未记录信用损失准备的

截至2021年3月31日

 

			不到12个月												12个月或更长时间												总计
			公平 价值						未实现 损失						公平 价值						未实现 损失						公平 价值						未实现 损失
			(美元，单位：亿美元)
国家和政区划分的义务			$	138					$	(5)					$	—					$	—					$	138					$	(5)
美国政府和机构			33						(3)						—						—						33						(3)
公司证券			377						(13)						41						(4)						418						(17)
抵押贷款支持证券：
RMBS			17						—						15						(1)						32						(1)
资产支持证券：
克洛斯			136						—						27						—						163						—
非美国政府证券			14						(1)						37						(4)						51						(5)
总计			$	715					$	(22)					$	120					$	(9)					$	835					$	(31)
证券数量(1)									302												30												331

 

固定期限证券

按时间长度划分的未实现亏损总额

未记录信用损失准备的

截至2020年12月31日

			不到12个月												12个月或更长时间												总计
			公平 价值						未实现 损失						公平 价值						未实现 损失						公平 价值						未实现 损失
			(美元，单位：亿美元)
国家和政区划分的义务			$	1					$	—					$	—					$	—					$	1					$	—
美国政府和机构			22						(1)						—						—						22						(1)
公司证券			73						—						45						(5)						118						(5)
抵押贷款支持证券：
RMBS			15						(1)						1						—						16						(1)
CMBS			—						—						1						—						1						—
资产支持证券：
克洛斯			251						(1)						81						—						332						(1)
非美国政府证券			—						—						38						(4)						38						(4)
总计			$	362					$	(3)					$	166					$	(9)					$	528					$	(12)
证券数量(1)									94												46												139

___________________

(1)由于由相同证券组成的地段在不同的时间被购买，并出现在上述两个类别中(即少于12个月和12个月或更长)，因此证券的数量不会相加。如果证券同时出现在两个类别中，则在合计列中只计算一次。

该公司在确定证券是否有信用损失时，考虑了信用质量、现金流、利率变动、持有证券以恢复的能力以及出售证券的意图。该公司已确定，截至2021年3月31日记录的未实现亏损与信用质量无关。此外，公司目前不打算也不需要在预期价值恢复之前出售未实现亏损的投资。未计入信用损失准备的未实现损失头寸的证券，11截至2021年3月31日和2020年12月31日，证券的未实现亏损均超过账面价值的10%。这些证券的未实现亏损总额为#美元。9截至2021年3月31日的百万美元和8截至2020年12月31日，100万。

45

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目录

截至2021年3月31日，按合同到期日计算的可供出售固定到期日证券的摊余成本和估计公允价值如下所示。预期到期日将不同于合同到期日，因为借款人可能有权催缴或预付债务，无论是否有催缴或预付罚款。

 

固定期限证券的分布

按合同到期日

截至2021年3月31日

 

			摊销 成本						估计数 公允价值
			(单位：百万美元)
一年内到期			$	364					$	371
在一年到五年后到期			1,586						1,700
在五年到十年后到期			1,938						1,989
10年后到期			3,487						3,723
抵押贷款支持证券：
RMBS			541						530
CMBS			351						374
总计			$	8,267					$	8,687

 

*基于公允价值的资产、投资和其他资产，这些资产要么是按照法定要求为第三方割让保险公司的利益而以信托形式持有的，要么是为了满足州许可要求而存放的，要么是以其他方式质押或限制的总额为$257百万美元和$262100万，分别截至2021年3月31日和2020年12月31日。投资组合还包括由某些agl子公司以信托方式持有的证券，或根据法律和法规要求为其他agl子公司的利益而限制的证券，金额为$。1,271百万美元和$1,511100万美元，分别基于截至2021年3月31日和2020年12月31日的公允价值。

投资净收益和被投资人收益中的权益

净投资收入是公司从固定期限证券和短期投资中赚取的收益以及此类投资组合规模的函数。投资收益率是投资时市场利率的函数，也是该投资组合中证券的类型、信用质量和到期日的函数。

净投资收益

和被投资人收益中的权益

 

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万美元)
利息收入：
外部管理			$	51					$	62
内部管理：
保证IM(1)			4						—
减损及其他证券			16						20
利息收入			71						82
投资费用			(1)						(2)
净投资收益			$	70					$	80
被投资人收益中的权益			$	9					$	(4)

____________________

(1)*代表AssuredIM根据IMA管理的CLO和市政债券投资组合的利息收入。

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目录

已实现投资收益(亏损)

以下表格列出了已实现投资净收益(亏损)的组成部分。投资销售的已实现损益采用特定的识别方法确定。

已实现投资净收益(亏损)

 

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万美元)
可供出售证券的总已实现收益			$	3					$	7
可供出售证券的已实现亏损总额			(2)						(1)
信贷减值和出售意向(1)			(4)						(11)
已实现投资净收益(亏损)(2)			$	(3)					$	(5)

____________________

(1)2021年第一季度和2020年第一季度出现的信用减值主要与增加减损证券的信用损失拨备有关。新冠肺炎大流行限制导致的关闭导致2020年第一季度信贷损失拨备的增加。

(2)收入包括外币收益#美元1百万美元和$32021年第一季度和2020年第一季度分别为100万。

    下表显示了本公司已确认2021年和2020年信贷损失拨备的固定期限证券信贷损失的前滚情况。

信贷损失前滚

在投资组合中

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万)
期初余额			$	78					$	—
2020年1月1日实施会计准则对信用损失的影响			—						62
对先前未确认信用减值的证券的追加			1						2
以前确认信用减值的证券的信用损失的增加(减少)			2						9
期末余额			$	81					$	73

该公司额外记录了#美元。3百万美元和$112021年第一季度和2020年第一季度的信贷损失费用分别为100万美元。信用损失费用包括增加$。1百万美元和$12021年第一季度和2020年第一季度分别为100万。在本报告所述期间，公司没有购买任何信用恶化的证券。该公司所有在信用恶化时购买的证券都是减损或其他风险管理证券。

9.    可变利息实体

FG VIE

然而，由于账面金额转换方法不切实际，本公司选择了FG VIE的资产和负债的公允价值选项。

保险子公司为包括VIE在内的特殊目的实体的债务义务提供财务担保，但不担任其担保的任何VIE义务的服务机构或抵押品管理人。这种交易结构一般为保险子公司提供一定的财务保护。这种金融保护可以采取几种形式，其中最常见的是过度抵押、优先损失保护(或从属)和超额利差。在过度抵押的情况下(即证券化资产的本金超过结构性金融债务的本金)，该结构允许证券化资产在本公司担保的结构性金融债务违约之前违约。在首次亏损的情况下，本公司的财务保证保险单

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目录

涵盖VIE发行的多项义务所经历的高层损失。资产的第一个损失风险要么由卖方保留，要么以股权或夹层债务的形式出售给其他投资者。在超额利差的情况下，贡献给VIE的金融资产产生的利息收入超过VIE发行的债务的利息支付。这种超额利差通常通过交易的现金流瀑布分配，可以用来创造额外的信用增强，用于赎回VIE发行的债务(从而创造额外的超额抵押)，或者分配给交易中的股权或其他投资者。

此外，保险子公司对其承保的VIE发行的债务义务不承担主要责任，仅在此类债务义务的发行人拖欠到期的任何本金或利息且仅支付差额的情况下，才需要支付这些承保债务义务。AGL及其保险子公司的债权人对支持FG VIE发行的债务的抵押品没有任何权利。出售所得款项、到期日、预付款项及该等相关抵押品的利息只可用于支付FG VIE负债的还本付息。预计FG VIE的公允价值净损益将逆转至零截至FG VIE债务到期日，保险子公司根据财务保证保险合同收到的净保费和支付的净索赔除外。本公司对FG VIE预计将支付(追回)的亏损的估计包括在附注4，预期将支付(追回)的亏损中。

作为其财务担保合同条款的一部分，保险子公司根据其保险合同，获得关于VIE的某些保护权，这使它们能够对VIE进行额外的控制。这些保护权是由某些事件的发生触发的，例如由于交易业绩不佳或服务商或抵押品管理人的财务状况恶化而未能遵守公约。在交易开始时，保险子公司通常不被视为控制VIE；然而，一旦触发事件发生，保险子公司对VIE的控制通常会增加。本公司不断评估其指导对VIE的经济表现影响最大的活动的能力，这些VIE的债务义务由保险子公司承保，相应地，VIE有义务吸收VIE的损失或获得可能对VIE产生重大影响的利益。保险子公司被视为GAAP下某些VIE的控制方，通常当它们的保护权赋予它们终止和更换交易服务机构的权力时，这是本公司财务担保合同特有的特征。如果可能使保险子公司成为控制方的保护权没有被触发，那么VIE就不会合并。如果保险公司被认为不再拥有这些保护权，VIE将被解除合并。

由保险子公司担保的FG VIE的负债被认为是有追索权的，因为

无论相关FG VIE的资产表现如何，它们都保证本金和利息的支付。FG VIE‘

未由保险子公司担保的负债被视为无追索权，因为

这些负债的本金和利息完全取决于FG VIE的资产表现。

截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司合并25最终聚集视图。在2020年第一季度，一FG与成熟的FG竞争。本报告所述期间没有其他合并或解除合并。

下表显示了简明综合财务报表中综合FG VIE的资产和负债的账面价值，按为FG VIE的负债提供担保并有追索权的各自债务义务的资产类型划分。

合并的FG VIE

按抵押品类型划分

			截至2021年3月31日												截至2020年12月31日
			资产						负债						资产						负债
			(单位：百万美元)
使用追索权：
美国RMBS第一留置权			$	215					$	249					$	226					$	260
美国RMBS第二留置权			49						52						53						56
合计(含追索权)			264						301						279						316
没有追索权			17						17						17						17
总计			$	281					$	318					$	296					$	333

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目录

截至2021年3月31日，在2021年第一季度简明综合经营报表中记录的FG VIE资产的特定于工具的信用风险(ISCR)的变化为亏损#美元。3百万美元。截至2020年3月31日，FG VIE持有的资产的ISCR变化为亏损1美元。32020年第一季度为100万美元。“国际财务报告准则”金额是以合并原定日期按实际收益率折现的预期现金流减去按该原始实际收益率折现的当前预期现金流来确定的。

此外，FG VIE负债(可归因于ISCR)的公允价值开始至今的变化是通过保持每种证券的所有本期假设不变，并隔离从最近合并日期到本期的公司CDS利差变化的影响来计算的。一般来说，如果公司的信用违约互换利差收紧，公司信用的价值将增加；然而，如果公司的信用违约互换扩大，公司信用的价值将减少。

			自.起
			2021年3月31日						2020年12月31日
			(单位：百万美元)
未付本金超过公允价值的部分：
FG VIE的资产			$	274					$	274
FG VIE有追索权的负债			18						15
FG VIE的无追索权负债			16						16
FG VIE资产逾期90天或以上的未付本金余额			69						68
FG VIE有追索权的负债的未付本金 (1)			319						330

____________________

(1)新的FG VIE有追索权的负债将在2021年至2038年的不同日期到期。

CIV

在2021年第一季度，一保证的IM基金被解除合并，一新CLO和一CLO仓库被合并，并且一之前合并的CLO仓库被证券化，成为CLO。2021年第一季度，解除合并没有收益或亏损。截至2021年3月31日，本公司的CIV包括六有担保的IM基金，五Clos和一CLO仓库。几乎所有的CIV都是VIE。公司合并了这些投资工具，因为它被认为是主要受益者，因为它有能力(通过AssuredIM)指导每个VIE最重要的活动，以及它在实体中的经济利益水平(通过Agas)。

此外，公司CIV的资产和负债由不同的法人实体持有。除适用的CIV的债权人外，公司的债权人不能使用CIV的资产。此外，除该等适用的CIV的资产外，CIV的债权人对本公司的资产没有追索权。除本公司对基金的投资外，公司CIV的可用流动资金不能满足公司的流动资金需求，但受赎回条款的限制。

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目录

资产和负债

关于CIV的

 

			自.起
			2021年3月31日						2020年12月31日
			(单位：百万美元)
资产：
基金资产：
现金和现金等价物			$	57					$	117
基金投资，按公允价值计算(1)
公司证券			—						9
结构化产品			50						39
国家和政区划分的义务			94						61
股权证券及认股权证			10						18
其他(2)			1						—
经纪人和交易对手到期			53						35
CLO和CLO仓库资产：
现金			193						17
CLO投资
CLO中按公允价值提供的贷款，抵押融资实体(CFE)			2,114						1,291
CLO仓库中的贷款，按公允价值选择			189						170
按公允价值计算的短期投资			136						139
经纪人和交易对手到期			59						17
总资产(3)			$	2,956					$	1,913
负债：
CFE的CLO义务，按公允价值计算 (4)			1,973						1,227
仓库融资债务，按公允价值期权(5)			68						25
以公允价值卖空的证券			55						47
由于经纪人和交易对手			477						290
其他负债(2)			—						1
总负债			$	2,573					$	1,590

____________________

(1)收入包括对附属公司的投资，金额为$10截至2021年3月31日和2020年12月31日，均为100万。

(二)包括远期货币合约和利率互换衍生品。

(3)资产包括截至2021年3月31日和2020年12月31日的有投票权权益实体的资产，总额为$57百万美元和$10分别为百万美元。

(4)CLO债务加权平均到期日为6.02021年3月31日和5.62020年12月31日的年份。CLO债务的加权平均利率为2.12021年3月31日和2.42020年12月31日的百分比。CLO义务将在2031年至2034年的不同日期到期。

(5)中国CLO仓库仓库融资债加权平均期限为0.72021年3月31日和1.72020年12月31日的年份。CLO仓库仓融债加权平均利率为1.52021年3月31日和1.72020年12月31日的百分比。仓储融资债务将于2021年到期。

截至2021年3月31日和2020年12月31日，CIV承诺投资$7百万美元和$6分别为百万美元。

截至2021年3月31日，CIV包括名义上为美元的远期货币合约和利率掉期。54百万美元和$13分别为百万美元和平均名义上的$33百万美元和$10分别为百万美元。截至2020年12月31日，CIV包括名义上为美元的远期货币合约和利率掉期。11百万美元和$8分别为百万美元和平均名义上的$6百万美元和$4分别为百万美元。远期合约和利率掉期的公允价值计入本公司简明综合资产负债表中的“CIV资产”或“CIV负债”。在2021年第一季度简明综合经营报表的“CIV公允价值收益(亏损)”中记录的公允价值净变动为#美元。2百万美元的收益。CIV在2020年第一季度没有这样的合同。

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目录

下表显示了使用公允价值期权计量的CIV的资产和负债信息。

			自.起
			2021年3月31日						2020年12月31日
			(单位：百万美元)
CLO仓库中未偿还本金超过公允价值的贷款			$	1					$	1
仓库融资债务的未付本金			68						25

2020年12月23日，蓝山CLO XXXI有限公司(CLO XXXI)作为借款人签订了一项信贷安排，根据该贷款安排，CLO XXXI可在CLO仓库阶段借款用于购买贷款。根据CLO XXXI信贷安排，本金金额不得超过$360百万美元。目前可用的承担额由预付率确定，预付率为75基于贡献给仓库的权益金额的%。根据目前的预付款和出资的股本金额，截至2021年3月31日，CLO XXXI的可用承诺额为$90百万美元。截至2021年3月31日，CLO XXXI已经提取了$68百万美元。该信贷安排的预定到期日为2021年12月22日。未偿还的本金将以3个月期伦敦银行同业拆借利率加130个基点的利率计息。所有贷款的累算利息将在CLO到期日或截止日期(以较早者为准)支付。

截至2021年3月31日，CLO仓库符合所有金融契约。

截至2020年12月31日，欧元20百万(或美元)25百万欧元)和欧元1百万(或美元)12021-1欧元和AssuredIM分别根据蓝山公司于2020年8月26日与交易对手签订的2021-1欧元CLO DAC(2021-1欧元)信贷安排提款(2021-1欧元)。2021年第一季度，欧元2021-1和AssuredIM偿还了信贷安排下的借款。

CIV中可赎回的非控制性权益

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万美元)
期初余额			$	21					$	7
所有权利益的重新分配			—						(2)
对投资工具的贡献			—						5
净收益(亏损)			—						(2)
三月三十一号，			$	21					$	8

整合FG VIE和CIV的效果

合并FG VIE的效果(与在保险分部核算相关保险合同相反)包括(1)在简明综合财务报表中设立FG VIE的资产和负债以及公允价值的相关变动，(2)消除与保险子公司与FG VIE之间的财务保证保险合同相关的保费和亏损，以及(3)消除与保险子公司购买FG VIE的债务义务相关的投资余额。

合并CIV(而不是将其计入保险部门的权益法投资)的效果对资产、负债和现金流有重大影响。本公司在CIV中所有权权益的经济影响在保险部门中作为被投资人收益的权益，并在合并的基础上作为单独的项目列示。

下表反映了合并FG VIE和CIV的效果。这些金额代表(1)FG VIE和CIV的资产、负债、收入和支出，以及(2)合并FG VIE或CIV与运营子公司之间冲销的金额。

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目录

巩固FG VIE和CIV的效果

浅议简明合并资产负债表

增加(减少)

			自.起
			2021年3月31日						2020年12月31日
			(单位：百万)
资产
投资组合：
固定期限证券和短期投资(1)			$	(51)					$	(32)
权益法投资 (2)			(297)						(254)
其他投资资产			—						(2)
总投资			(348)						(288)
扣除应付佣金后的应收保费(3)			(6)						(6)
可收回的救助和代位权(3)			(10)						(9)
FG VIE的资产，按公允价值计算			281						296
CIV的资产			2,956						1,913
其他资产			1						(3)
总资产			$	2,874					$	1,903
负债和股东权益
未到期保费准备金(3)			$	(37)					$	(38)
损失和LAE准备金(3)			(39)						(41)
FG VIE有追索权的负债，按公允价值计算			301						316
FG VIE的无追索权负债，按公允价值计算			17						17
CIV的负债			2,573						1,590
总负债			2,815						1,844
可赎回的非控股权益(4)			21						21
留存收益			22						22
累计其他综合收益(5)			(26)						(25)
Assured Guaranty Ltd应占股东权益总额			(4)						(3)
不可赎回的非控股权益(4)			42						41
股东权益总额			38						38
总负债、可赎回的非控股权益和股东权益			$	2,874					$	1,903

 ____________________

(1)这是指与保险子公司购买投保的FG VIE债务相关的投资余额的抵销。

(2)这是指Agas和其他子公司对合并AssuredIM基金进行的权益法投资的取消。

(3)净额是指保险子公司担保FG VIE负债有追索权相关的保险余额抵销。

(4)Agas代表不为Agas或其他子公司所有的合并AssuredIM基金的比例。

(5)公允价值指(A)可归因于本公司自身信用风险变化而有追索权的FG VIE负债的公允价值，以及(B)与保险子公司购买投保FG VIE债务相关的AOCI的消除。

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目录

巩固FG VIE和CIV的效果

浅谈简明合并报表

增加(减少)

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万美元)
净赚取保费(1)			$	(1)					$	(1)
净投资收益(2)			(1)						(1)
资产管理费(3)			(2)						(1)
FG VIE的公允价值收益(亏损)(4)			5						(9)
CIV的公允价值收益(亏损)			16						(12)
损失和LAE(1)			(3)						6
被投资人收益中的权益(5)			(10)						10
对税前收入的影响			4						(8)
减去：税收拨备(优惠)			—						(1)
对净收益(亏损)的影响			4						(7)
减去：对非控股权益的影响(6)			4						(3)
对可归因于AGL的净收益(亏损)的影响			$	—					$	(4)

 ____________________

(一)抵销与保险子公司对FG VIE负债有追索权担保相关的保险收入和费用。

(2)这是指与保险子公司购买投保FG VIE债务相关的投资收益的抵销。

(三)取消公司间资产管理费。

(4)反映FG VIE负债的公允价值变动，该等负债有追索权，可归因于本公司自身信用风险变化以外的因素。

(5)这是指Agas和其他子公司在合并AssuredIM基金的投资中，被投资人的收益中的股权被消除。

(6)A代表合并AssuredIM基金收入中不应归因于Agas或任何其他子公司所有权权益的比例。

2021年第一季度CIV的公允价值收益可归因于已实现的收益或亏损、基础投资价格和投资利息的变化(扣除费用和支出)。2020年第一季度CIV的公允价值亏损可归因于标的资产的价格贬值。

2021年第一季度FG VIE的公允价值收益可归因于受保险的固定利率债务的价格贬值，这些债务由于远期利率的假设而受到负面影响。就2020年第一季度而言，FG VIE的公允价值亏损可归因于因观察到相关抵押品的市场利差扩大而导致的价格贬值。

其他综合VIE

在某些情况下，如果本公司合并VIE，而该VIE是作为减损谈判和解的一部分建立的，导致原始投保的金融保证保险或信用衍生品合同终止，则本公司会将该VIE的资产和负债归类到最准确反映项目性质的分项中，而不是归入FG VIE的资产和负债中。其中最大的VIE拥有#美元的资产。95百万美元和负债$9截至2021年3月31日的百万美元，资产为96百万美元和负债$3截至2020年12月31日，主要记录在简明综合资产负债表上的投资组合和信用衍生负债中。

非合并VIE

 

根据附注3，未偿还风险敞口中所述，本公司监控保险投资组合中的所有保单。在大约17截至2021年3月31日监测的1000份保单，大约151000份保单不在FASB会计准则编纂(ASC)810的范围内，因为这些财务担保涉及政府组织或政府组织设立的融资实体的债务义务。剩下的大多数人

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保单涉及本公司目前被认为不能控制FG VIE最重要活动的交易。截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司确认80和79分别包含可能触发合并的条款和经历过的事件的策略。根据管理层对这些潜在触发因素或事件的评估，公司合并25截至2021年3月31日和2020年12月31日的FG VIE。该公司通过其财务担保提供的有关FG VIE债务义务的风险包括在附注3“未偿还风险”中的未偿还面值净额内。

此外，本公司管理已被确定为VIE的基金和CLO，本公司在这些基金和CLO中得出结论，认为自己不是主要受益者。因此，本公司不合并这些实体。

本公司在未合并的VIE中持有可变权益，因为已确定本公司不是主要受益人，但其持有重大可变权益。这个VIE有$178百万美元的资产和51截至2021年3月31日的负债为百万美元，204百万美元的资产和9截至2020年12月31日的负债为100万美元。截至2021年3月31日，该公司拥有71与这项VIE相关的最大损失敞口为100万欧元，这仅限于这项投资的账面价值。

    

10.    公允价值计量

 

本公司相当一部分资产和负债按公允价值计价。公允价值被定义为在计量日期在市场参与者之间有序交易中出售资产或支付转移负债而收到的价格(即退出价格)。价格代表资产或负债在主要市场上的可用价格。如果没有主要市场，那么价格是基于一个假设的市场，该市场最大化了资产的收受价值，或者最小化了为负债支付的金额(即最有利的市场)。

 

公允价值以可用的市场报价为基础。如果没有上市价格或报价，公允价值基于内部开发的模型，该模型主要使用基于市场或独立来源的市场参数作为投入，包括但不限于收益率曲线、利率和债务价格，或者在独立第三方的协助下使用贴现现金流方法和第三方的专有定价模型。除市场信息外，模型还包括交易细节，如票据的到期日和旨在减少公司信用风险的合同特征，如适用的抵押权。

可能会进行估值调整，以确保金融工具按公允价值记录。这些调整包括反映交易对手信用质量、公司信誉和流动性限制的金额。随着市场和产品的发展，某些产品的定价或多或少变得透明，公司可能会改进其方法和假设。在2021年第一季度，本公司的估值模型没有发生任何变化，这些模型对本公司的简明综合资产负债表或营业报表和全面收益有或预计会有实质性影响。

 

本公司的公允价值计算方法产生的公允价值可能不能反映可变现净值或反映未来公允价值。使用不同的方法或假设来确定某些金融工具的公允价值，可能会导致在报告日期对公允价值的估计大不相同。

 

公允价值层次内的分类是根据用于计量公允价值的估值技术的投入是可观察的还是不可观察的来确定的。可观察到的输入反映了从独立来源获得的市场数据，而不可观察到的输入反映了公司对市场假设的估计。公允价值层次将模型输入划分为三个大致级别，如下所示，级别1为最高级别，级别3为最低级别。资产或负债的分类基于对其估值的重要投入的最低水平。

第一级-活跃市场上相同工具的报价。公司通常将活跃市场定义为交易量巨大的市场。活跃的市场通常比不活跃的市场流动性更强，买卖价差更低。

 

二级--活跃市场中类似工具的报价；非活跃市场中相同或类似工具的报价；以及报价以外的可观察投入，如利率或收益率曲线以及源自可观察市场投入或得到可观察市场投入证实的其他投入。

 

级别3-模型派生估值，其中一个或多个重要输入或重要价值驱动因素不可观察。当使用定价模型、贴现现金流方法或类似技术确定金融工具的价值，并且至少有一个重要的模型假设或投入不可观察时，金融工具被视为3级。3级

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目录

金融工具还包括公允价值的确定需要管理层作出重大判断或估计的金融工具。

 

该公司表示，2020年第一季度，固定期限证券从3级转移到2级。在本报告所述期间，没有其他资金调入或调出3级。

 

按公允价值列账

 

固定期限证券

投资组合中固定期限证券的公允价值一般基于从第三方定价服务或具有合理价格透明度的替代定价来源获得的价格。定价服务公司使用它们的定价模型来准备公允价值估计，这些模型考虑了：基准收益率、报告的交易、经纪商/交易商报价、发行人价差、双边市场、基准证券、出价、报价、参考数据、行业和经济事件以及行业分组。可以考虑的其他估值因素是名义利差和流动性调整。定价服务根据相关的市场和信用信息、感知的市场走势和行业新闻来评估每种资产类别。

在许多情况下，基准收益率优先于交易频率较低或不良交易的证券的报告交易，因此可能不能反映市场。每种投入的使用程度取决于资产类别和市场状况。当市场由于缺乏基于市场的投入而导致流动性降低时，固定期限投资的估值更具主观性。

 

**截至2021年3月31日，公司使用型号定价209证券，包括为减少损失或其他风险管理目的而购买或获得的证券，其3级公允价值为#美元1,318百万美元。大多数3级证券的定价都是在独立第三方的协助下进行的。定价基于使用第三方专有定价模型的现金流贴现方法。这些模型使用了以下输入：预计提前还款速度；严重程度假设；恢复滞后假设；估计违约率(根据对抵押品属性、历史抵押品表现、借款人概况和其他与抵押品信用质量评估相关的特征的分析确定)；基于宏观经济预测和最近交易活动的房价升值/贬值比率。用于贴现预计现金流的收益率是通过审查证券的各种属性(包括抵押品类型、加权平均寿命、对损失的敏感度、年份和凸度)以及可比证券的市场数据来确定的。任何这些投入的重大变化都可能实质性地改变这些证券的预期现金流时间，这是确定证券公允价值的一个重要因素。

短期投资

 

在活跃市场交易的短期投资被归类在公允价值等级中的第一级，因为它们的价值是基于报价的市场价格。贴现票据等证券被归类在第二级，因为这些证券由于临近到期日而通常交易不活跃，因此其成本接近公允价值。

其他投资资产

按公允价值列账的其他投资资产主要包括在活跃市场交易的股权证券，由于其价值以市场报价为基础，因此被归类于公允价值等级中的第一级。作为实际权宜之计，其他投资资产还包括对AssuredIM医疗保健私募股权基金和由第三方资产管理公司管理的不良机会基金的股权方法投资，其公允价值以资产净值(NAV)计量，因此被排除在公允价值层次之外。AssuredIM医疗保健私募股权基金的未出资承诺为#美元117截至2021年3月31日，100万。该基金不允许赎回。

其他资产

 

承诺资本证券

AGC和AGM各自与以下公司签订了看跌期权协议四独立的托管信托，分别允许AGC和AGM各自发行总额为$200向信托公司出售100万美元的非累积可赎回永久优先证券，以换取现金。创建每个托管信托的主要目的是发行$50百万面值的CCS，将所得投资于优质资产，并与AGC或AGM签订看跌期权(视情况而定)。

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目录

CCS的公允价值记录在简明综合资产负债表的其他资产中，代表根据AGC的CCS和AGM的承诺优先信托证券(AGM CPS)协议剩余的预期认沽期权溢价支付的现值与本公司目前假设必须为可比证券支付的估计现值之间的差额。AGC CCS和AGM CPS的公允价值变动计入简明综合经营报表中承诺资本证券的公允价值收益(亏损)。公司CCS的估计当前成本基于几个因素，包括AGC和AGM CDS价差、LIBOR曲线预测、公司公开交易的债务以及证券估计仍未偿还的期限。AGC CCS和AGM CPS在公允价值层次结构中被归类为第3级。

补充行政人员退休计划

此外，本公司将本公司各项补充性高管退休计划所包括的资产分类为1级或2级。该等资产的公允价值根据该计划所包括的相关共同基金的可观察公布的每日价值进行估值(第1级)，或在没有公布的每日价值的情况下根据基金的资产净值进行估值(第2级)。资产净值是基于可观察到的信息。这些资产的公允价值变动计入简明综合经营报表的其他经营费用。

     

作为信用衍生品入账的合同

该公司在保险部门的信用衍生品主要包括有保险的CDS合同，还包括符合公认会计原则的衍生品的利率掉期，这些利率掉期需要根据营业报表中记录的变化进行公允价值计量。本公司订立CDS合约并非为了交易此等合约，本公司不得单方面终止CDS合约，除非发生违约或终止事件，使本公司有权终止该等合约；然而，本公司已与各交易对手达成协议，终止某些CDS交易。在交易对手无权终止的交易中，此类交易通常以接近未来保费现值或协商金额的金额终止，而不是按公允价值终止。

 

该公司CDS合同的条款不同于金融担保行业以外的公司销售的更标准化的信用衍生产品合同。非标准条款通常包括没有抵押品支持协议或立即结算条款。此外，本公司采用相对较高的附着点，并不退出其销售的衍生品，除非在特定情况下，如与交易对手达成相互协议。管理层在厘定该等合约的公允价值时，会考虑本公司信贷衍生合约的非标准条款。

 

由于缺乏其工具或类似工具的报价和其他可观察到的投入，该公司主要通过内部开发的专有模型来确定其信用衍生合约的公允价值，这些模型既使用可观察到的市场数据输入，也使用不可观察到的市场数据输入。目前尚无金融担保信用衍生品交易活跃的既定市场，因此，管理层根据其进入市场确定本公司信用衍生品的退出市场为假设性市场。这些合同被归类为公允价值等级中的第三级，因为有多个被认为对估值模型重要的不可观察的投入，最重要的是公司对其信用衍生合同的非标准条款和条件的价值的估计，以及公司自身的信用利差如何影响其交易的定价。

本公司信用衍生合约的公允价值代表本公司预期收到的剩余保费现值与具有可比信用的财务担保人假设在报告日期收取的相同保障保费的估计现值之间的差额。公司信用衍生产品的公允价值取决于许多因素，包括合同名义金额、预期期限、信用利差、利率变化、参考实体的信用评级、公司自身的信用风险以及剩余的合同现金流。预计剩余的合同溢价现金流是最容易观察到的投入，因为它们是以CDS合同条款为基础的。信用利差反映了这些合约的回收率和标的资产表现等因素的影响。与前几年一样，2021年3月31日的市场状况使得公司的CDS合约的市场价格不可用。

假设和投入

    对公司CDS合同公允价值的确定至关重要的各种投入和假设如下：毛利差、毛利差在银行利润、净价差和对冲成本之间的分配，以及基于偿债时间表的加权平均寿命。本公司从第三方公布的市场数据来源(例如，与以下资产类似的抵押品的交易商价格表)获取其未平仓合约的毛利差

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目录

本公司的交易)，以及从市场来源提供或获得的抵押品特定价差。银行利润代表发起人(通常是投资银行)为安排交易和为交易融资而实现的利润；净利差代表为公司提供的信用保护而支付给公司的保费；对冲成本代表发起人为对冲交易对手对公司的信用风险敞口而购买的CDS保护的成本。

尽管对于预计在未来12个月内有索赔支付的CDS交易，毛利差的分配反映了对信贷成本的更高分配，而不是银行利润部分。假设一家银行愿意接受不良交易的较低利润，以便将这些交易从其财务报表中删除。

国际市场消息人士通过审查特定资产类别的新发行定价，并从交易部门收到有问题的特定资产的报价，来确定信贷利差。管理层通过对照从一个市场来源收到的报价和从另一个市场来源收到的报价来验证这些报价，以确保合理性。此外，该公司还将一个季度与另一个季度收到的报价的相对变化与公布的特定资产类别的市场指数所经历的相对变化进行比较。从第三方、独立市场来源获得的抵押品特定价差是来自非受托人的市场参与者或市场交易员的未公布价差报价。作为评估过程的一部分，管理层通过与这些来源的直接沟通获得这些信息。使用以下扩散层次结构来确定要使用哪个总扩散源。

•实际抵押品特定信用利差(如果有最新和可靠的基于市场的利差)。

•在特定资产类别和特定评级的特定季度内定价或完成的交易。

•信用价差根据市场指数进行调整，以反映该公司CDS合同的非标准条款。

•信用利差是根据相似资产类别、相似评级和相似到期日的交易推断出来的。

 

用于贴现未来预期保费现金流的利率从0.11%至2.522021年3月31日的百分比，以及0.19%至1.33截至2020年12月31日。

该公司收到的溢价称为“净价差”。该公司的定价模型不仅考虑到它承担的风险的信用价差如何影响定价，而且还考虑了公司自身的信用价差如何影响其交易的定价。公司自身的信用风险被考虑到基于购买给公司的信用保护报价市场价格变化的影响来确定净利差，这反映在参考AGC的CDS报价市场价格上。由于AGM投资组合中剩余的CDS合约的数量和特点相对较低，AGM的信用利差变化不会对这些CDS合约的公允价值产生重大影响。本公司从第三方发布的市场数据来源获取在AGC交易的CDS合约的报价。获得参照AGC的CDS保护的成本会影响公司保留的CDS交易的价差，从而影响其公允价值。随着获得参考AGC的CDS保护的成本增加，公司在一笔交易中保留的溢价金额通常会减少。

在本公司的估值模型中，本公司收取的溢价不得低于本公司目前为承担类似风险而收取的最低费率。这一假设可以起到减少某些CDS合约上确认的未实现收益的效果。考虑到市场状况和公司自身的信用利差，大约51截至2020年12月31日，根据公允价值，使用这一最低溢价对公司的CDS合同进行了公允价值评估。截至2021年3月31日，相应的百分比为de Minimis。由于AGC信用利差的变化，使用最低保费定价的交易比例会有所波动。一般来说，当AGC的信用利差收窄时，对冲AGC名称的成本就会下降，更多的交易价格会高于之前设定的下限水平。与此同时，当AGC的信用利差扩大时，对冲AGC名称的成本就会增加，导致更多的交易在既定的下限水平定价。本公司定期与独立第三方确认其公允价值模型中的假设，包括由其交易对手对冲的AGC风险敞口部分。AGC自身信用利差的交易水平表明，AGC的隐含信用风险是银行或交易对冲的AGC风险敞口的一个重要因素。当AGC的信用利差扩大时，银行或发起人的对冲成本就会增加。较高的对冲成本降低了AGC可以作为出售其保护的溢价获得的合同现金流，而较低的对冲成本增加了AGC可以获得的合同现金流。

57

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目录

假设所有其他假设保持不变，金融担保保险市场参与者可以要求的保费金额与保险公司的信用保护成本(以市场信用利差衡量)成反比。这是因为信用保护的买方通常会将一部分风险对冲给财务担保人，这是因为公司合同的合同条款通常不要求担保人提供抵押品。对冲的程度取决于承保工具的类型和当前的市场状况。

 

已售保护的信用衍生品负债是有效交易的合同现金流入的结果，如果假设的金融担保人以与报告日期相同的风险出售保护，则有效交易的现金流入低于假设的金融担保人可能获得的收益。如果公司能够自由交换这些合同(即，假设其合同不包含转让禁令，并且有一个可行的交易所市场)，它将实现一项亏损，即其有权获得的较低合同溢价与类似合同的当前市场溢价之间的差额。该公司通过将当前净价差与每份合约剩余期限的合同净价差之间的差额与其CDS合约的名义价值相加，并采用与合同的加权平均剩余寿命相对应的伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)贴现的金额的现值，来确定CDS合约的公允价值。

 

模型的优缺点

 

该公司的信用衍生品估值模型与任何金融模型一样，都有一定的优势和劣势。

 

该公司CDS建模技术的主要优势是：

 

•该模型考虑了交易结构和市场价值的关键驱动因素。

•该模型最大限度地利用了市场驱动的投入，只要它们是可用的。

•该模型是一种一致的头寸估值方法。

 

该公司CDS建模技术的主要缺点是：

 

•本公司没有退出市场，也没有任何实际的退出交易，因此，本公司的退出市场是以本公司的进入市场为基础的假设性退出市场。

•验证本公司模式所制定的公允价值合理性的市场非常有限。

•该模型的投入市场流动性极差，这影响了它们的可靠性。

•由于本公司订立衍生工具合约的非标准条款，其信用衍生工具的公允价值可能不会反映在交易活跃的信用衍生工具市场所观察到的相同价格，而该等市场并不包含与金融担保市场所观察到的条款及条件相类似的条款及条件。

FG VIE资产负债的公允价值期权

该公司为FG VIE的资产和负债选择了公允价值选项，并将其归类为公允价值等级中的第3级。价格通常是在独立第三方的协助下，基于贴现现金流方法确定的。合并FG VIE资产和负债的公允价值净变化在简明综合经营报表中的“FG VIE公允价值收益(亏损)”中记录，但FG VIE负债的公允价值变化与追索权的变化不在“国际财务报告准则”的变化中，这一变化在其他全面收益(OCI)中单独列示。利息收入和利息支出来自受托人报告，也包括在“FG VIE的公允价值收益(亏损)”中。FG VIE发行的证券通常以第一留置权和第二留置权RMBS为抵押。

本公司FG VIE资产的公允价值通常对估计的提前还款速度、估计的违约率(根据对抵押品属性的分析确定)的变化非常敏感，这些抵押品属性包括：历史抵押品表现、借款人概况和其他与抵押品信用质量评估相关的特征；类似证券的市场价格所隐含的收益率；以及(如果适用)基于宏观经济预测的房价贬值/增值率。其中一些投入的重大变化可能会实质性改变FG VIE资产的市值和交易中隐含的抵押品损失。一般来说，FG VIE资产的公允价值对预计抵押品损失的变化最为敏感，抵押品损失的增加通常会导致FG VIE资产的公允价值减少，而抵押品损失的减少通常会导致FG VIE资产的公允价值增加。

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目录

第三方利用内部模型来确定适当的收益率，通过将抵押品类型、加权平均寿命和其他特定于正在定价的证券的结构性属性考虑在内，将证券的现金流贴现。预期收益率通过利用旨在聚合可比债券的市场颜色(由独立第三方接收)的算法进一步校准。

用于为FG VIE负债定价的模型通常采用与确定FG VIE资产公允价值相同的投入。对于由本公司承保的负债，还考虑了本公司保证及时偿还债务的保险单的利益。

上述任何投入的重大变化可能会实质性地改变保险交易中预期亏损的时间，这是确定本公司保险单的隐含利益的一个重要因素，该保险单保证及时支付FG VIE发行的已保险部分债务的本金和利息。一般来说，将公司支付预期损失的时间延长到未来通常会导致公司保险价值的下降和公司FG VIE有追索权负债的公允价值的下降，而公司缩短预期损失支付的时间通常会导致公司保险价值的增加和公司FG VIE负债有追索权的公允价值增加。

CIV的资产和负债

由于AssuredIM管理且Agas或其他AGL子公司对某些AssuredIM基金有投资，本公司合并了几个AssuredIM基金、CLO和CLO仓库(统称为CIV)。CIV的几乎所有资产和负债都按公允价值入账。见附注9，可变利息实体。

由于合并CLO是CFE，因此，合并CLO发行的债务和持有的贷款根据CFE实际权宜之计按公允价值计量。贷款均为2级资产，较综合CLO发行的3级债务的公允价值更为可见。因此，较难观察到的CLO债务是根据较可观察到的CLO贷款来衡量的。根据CFE实务权宜指引，综合CLO的贷款按公允价值计量，综合CLO的债务按：(1)(A)金融资产的公允价值，(B)临时持有的任何非金融资产的账面价值减去(2)本公司保留的任何实益权益(代表服务补偿的权益除外)的公允价值之和，及(D)本公司代表服务补偿的任何实益权益的账面价值之和计量。由此产生的金额分配给个人金融负债(本公司保留的实益权益除外)。

在证券化之前，当贷款存放在投资工具中时，这种工具不被视为CFE。本公司选择公允价值选项来计量CLO仓库持有的贷款和发行的债务，以减轻CLO仓库证券化并成为CLO时该等资产和负债之间的会计错配。

没有在交易所上市或报价，但在场外交易，或在没有报告销售额的交易所上市的CIV持有的投资，在考虑第三方数据后，通常按出价和出价之间的平均值进行估值，其公允价值由本公司确定。这些公允价值一般基于交易商报价、价值指示或考虑货币时间价值、当前市场、合同价格和相关金融工具潜在波动性的定价模型。投入用于应用各种估值技术，广义上是指市场参与者用来做出估值决策的当前假设，包括关于风险的假设。输入内容可能包括交易商报价、收益率曲线、信用曲线、远期/CDS/指数价差、提前还款率、罢工和到期日、波动率统计数据和其他因素。对私人投资公司的投资一般采用资产净值进行估值。

    

投资工具的二级资产包括综合CLO的资产、综合基金的若干资产和衍生资产。CIV中的3级资产包括综合基金投资资产的剩余部分。CIV的二级负债包括用于为CLO仓库提供资金的公允价值期权仓库融资债务、卖空证券和衍生品负债。CIV的3级负债包括CLO债务的各个部分。上述任何投入的重大变动都可能对合并资产和负债的公允价值产生重大影响。

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目录

本公司财务报表中按公允价值记录的金额见下表。

 

按公允价值列账的金融工具的公允价值层次

截至2021年3月31日

 

									公允价值与等级
			公允价值						1级						二级						3级
			(单位：百万美元)
资产：
投资组合，可供出售：
固定期限证券
国家和政区划分的义务			$	3,916					$	—					$	3,813					$	103
美国政府和机构			144						—						144						—
公司证券			2,572						—						2,544						28
抵押贷款支持证券：
RMBS			530						—						284						246
CMBS			374						—						374						—
资产支持证券			981						—						40						941
非美国政府证券			170						—						170						—
固定期限证券总额			8,687						—						7,369						1,318
短期投资			701						695						6						—
其他投资资产(1)			13						6						—						7
FG VIE的资产			281						—						—						281
CIV的资产(2)：
基金投资
股权证券			1						—						—						1
结构化产品			50						—						50						—
国家和政区划分的义务			94						—						94						—
其他			1						—						1						—
CLOS和CLO仓库资产
贷款			2,303						—						2,303						—
短期投资			136						136						—						—
CIV的总资产			2,585						136						2,448						1
其他资产			134						47						50						37
按公允价值列账的总资产			$	12,401					$	884					$	9,873					$	1,644
负债：
信用衍生负债			$	124					$	—					$	—					$	124
FG VIE有追索权的负债			301						—						—						301
FG VIE的无追索权负债			17						—						—						17
CIV的负债：
CFE的CLO义务			1,973						—						—						1,973
仓库融资债务			68						—						68						—
卖空证券			55						—						55						—
CIV的总负债			2,096						—						123						1,973
按公允价值列账的总负债			$	2,538					$	—					$	123					$	2,415

 

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目录

按公允价值列账的金融工具的公允价值层次

截至2020年12月31日 

									公允价值与等级
			公允价值						1级						二级						3级
			(单位：百万美元)
资产：
投资组合，可供出售：
固定期限证券
国家和政区划分的义务			$	3,991					$	—					$	3,890					$	101
美国政府和机构			162						—						162						—
公司证券			2,513						—						2,483						30
抵押贷款支持证券：
RMBS			566						—						311						255
CMBS			387						—						387						—
资产支持证券			981						—						41						940
非美国政府证券			173						—						173						—
固定期限证券总额			8,773						—						7,447						1,326
短期投资			851						786						65						—
其他投资资产(1)			15						10						—						5
FG VIE的资产			296						—						—						296
CIV的资产(2)：
基金投资
公司证券			9						—						9						—
股权证券及认股权证			10						—						8						2
结构化产品			39						—						39						—
国家和政区划分的义务			61						—						61						—
CLOS和CLO仓库资产
贷款			1,461						—						1,461						—
短期投资			139						139						—						—
CIV的总资产			1,719						139						1,578						2
其他资产			145						42						48						55
按公允价值列账的总资产			$	11,799					$	977					$	9,138					$	1,684
负债：
信用衍生负债			$	103					$	—					$	—					$	103
FG VIE有追索权的负债			316						—						—						316
FG VIE的无追索权负债			17						—						—						17
CIV的负债
CFE的CLO义务			1,227						—						—						1,227
仓库融资债务			25						—						25						—
卖空证券			47						—						47						—
CIV的总负债			1,299						—						72						1,227
其他负债			1						—						1						—
按公允价值列账的总负债			$	1,736					$	—					$	73					$	1,663

____________________

(1)这类贷款包括在非经常性基础上按公允价值记录的3级抵押贷款。不包括$79300万美元和300万美元91截至2021年3月31日和2020年12月31日，作为实际权宜之计，以资产净值衡量的权益法投资分别为100万美元。

(2)价格不包括美元。9300万美元和300万美元8截至2021年3月31日和2020年12月31日，以资产净值衡量的股票投资分别为1.8亿美元。

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目录

第3级公允价值计量的变化

 

下表显示了本公司在2021年第一季度和2020年第一季度期间按公允价值经常性列账的3级金融工具的前滚。

3级资产的前滚

按公允价值经常性计算

2021年第一季度

			固定期限债券
			义务 州政府和 政治 细分						公司证券						RMBS						资产- 后备 有价证券						FG和VIEs的 资产						CIV的资产--股权证券						其他 (7)
			(单位：百万)
截至2020年12月31日的公允价值			$	101					$	30					$	255					$	940					$	296					$	2					$	54
税前已实现和未实现收益/(亏损)总额记录如下：
净收益(亏损)			1			(1)			2			(1)			2			(1)			6			(1)			(1)			(2)			2			(4)			(18)			(3)
其他综合收益(亏损)			2						(4)						—						5						—						—						1
购买			—						—						—						94						—						8						—
销售额			—						—						—						(42)						—						(11)						—
安置点			(1)						—						(11)						(62)						(14)						—						—
截至2021年3月31日的公允价值			$	103					$	28					$	246					$	941					$	281					$	1					$	37
截至2021年3月31日，与持有的金融工具相关的收益中包括的未实现收益/(亏损)的变化																											$	—					$	3		(4)			$	(19)		(3)
未实现的变更 保单中包含的与截至2021年3月31日持有的金融工具相关的收益/(亏损)			$	2					$	(4)					$	—					$	5																	1

3级负债的前滚

按公允价值经常性计算

2021年第一季度

									FG VIE的负债
			信用 导数 资产 (责任)， 净额(5)						使用 追索权						无 追索权						CIV的负债
			(单位：百万)
截至2020年12月31日的公允价值			$	(100)					$	(316)					$	(17)					$	(1,227)
税前已实现和未实现收益/(亏损)总额记录如下：
净收益(亏损)			(19)			(6)			4			(2)			(1)			(2)			6			(4)
其他综合收益(亏损)			—						(1)						—						—
发行			—						—						—						(752)
安置点			(1)						12						1						—
截至2021年3月31日的公允价值			$	(120)					$	(301)					$	(17)					$	(1,973)
截至2021年3月31日，与持有的金融工具相关的收益中包括的未实现收益/(亏损)的变化			$	(20)		(6)			$	5		(2)			$	—					$	6		(4)
与截至2021年3月31日持有的金融工具相关的保单中包含的未实现收益/(亏损)的变化									$	(1)

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目录

第三级资产和负债的前滚

按公允价值经常性计算

2020年第一季度

			固定期限债券																														CIV的资产
			义务 州政府和 政治 细分						公司证券						RMBS						资产- 后备 有价证券						FG和VIEs的 资产						公司证券						股权证券及认股权证						结构性产品						其他 (7)
			(单位：百万)
截至2019年12月31日的公允价值			$	107					$	41					$	308					$	658					$	442					$	47					$	17					$	—					$	55
税前已实现和未实现收益/(亏损)总额记录如下：
净收益(亏损)			1			(1)			(7)			(1)			3			(1)			7			(1)			(37)			(2)			5			(4)			(4)			(4)			—						48			(3)
其他综合收益(亏损)			(21)						(8)						(47)						(59)						—						—						—						—						—
购买			—						—						—						—						—						—						33						12						—
销售额			—						—						—						(2)						—						—						—						—						—
安置点			(1)						—						(11)						(7)						(37)						—						(14)						—						—
转出级别3			—						—						—						(1)						—						—						—						—						—
截至2020年3月31日的公允价值			$	86					$	26					$	253					$	596					$	368					$	52					$	32					$	12					$	103
截至2020年3月31日，与持有的金融工具相关的收益中包含的未实现收益/(亏损)的变化																											$	(35)		(2)			$	5		(4)			$	(4)		(4)			$	—					$	48		(3)
与2020年3月31日持有的金融工具相关的保单中包含的未实现收益/(亏损)的变化			$	(21)					$	(8)					$	(46)					$	(58)

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目录

3级负债的前滚

按公允价值经常性计算

2020年第一季度

									FG VIE的负债
			信用 导数 资产 (责任)， 净额(5)						使用 追索权						无 追索权						CIV的负债
			(单位：百万)
截至2019年12月31日的公允价值			$	(185)					$	(367)					$	(102)					$	(481)
税前已实现和未实现收益/(亏损)总额记录如下：
净收益(亏损)			(77)			(6)			16			(2)			11			(2)			55			(4)
其他综合收益(亏损)			—						13						—						—
安置点			—						26						9						—
截至2020年3月31日的公允价值			$	(262)					$	(312)					$	(82)					$	(426)
截至2020年3月31日，与持有的金融工具相关的收益中包含的未实现收益/(亏损)的变化			$	(73)		(6)			$	15		(2)			$	11		(2)			$	55		(4)
与2020年3月31日持有的金融工具相关的保单中包含的未实现收益/(亏损)的变化									$	13

____________________

(1)计入已实现投资净收益(亏损)和净投资收益。

(2)计入FG VIE的公允价值收益(亏损)。

(3)计入CCS的公允价值收益(亏损)、净投资收入和其他收入。

(4)计入综合投资工具的公允价值收益(亏损)。

(5)代表信用衍生品的净头寸。信用衍生资产(计入其他资产)和信用衍生负债(作为单独的项目列示)根据交易净敞口在简明综合资产负债表中显示为资产或负债。

(6)在信用衍生品公允价值净变动中报告。

(7)包括CCS和其他投资资产。

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目录

第3级公允价值披露

 

有关第3级公允价值投入的量化信息

2021年3月31日

金融工具：说明						公允价值截至2021年3月31日(百万美元)						重要的和不可观察的数据输入						量程												加权平均值(4)
资产(2)：
固定期限证券(1)：
国家和政区划分的义务						$	103					产率						4.4		%	-			35.6%						6.9%
企业安全						28						产率						32.2%
RMBS						246						心肺复苏						0.0		%	-			30.0%						7.4%
												cdr						1.5		%	-			8.9%						5.6%
												损失严重程度						50.0		%	-			125.0%						83.8%
												产率						3.5		%	-			6.4%						5.0%
资产支持证券：
人寿保险交易记录						373						产率						5.4%
克洛斯						525						贴现保证金						0.7		%	-			3.0%						1.8%
其他						43						产率						3.1		%	-			8.3%						8.2%
FG VIE的资产(1)						281						心肺复苏						0.9		%	-			19.2%						10.3%
												cdr						1.2		%	-			28.1%						6.1%
												损失严重程度						45.0		%	-			100.0%						81.6%
												产率						1.6		%	-			6.7%						5.3%
CIV的资产(3)：
股权证券						1						产率						14.4%
其他资产(1)						33						隐含收益率						3.0		%	-			3.6%						3.3%
												期限(年)						10年份

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目录

金融工具说明(一)						公允价值截至2021年3月31日(百万美元)						重要的和不可观察的数据输入						量程												加权平均值(4)
负债：
信用衍生负债净额						$	(120)					第一年的亏损估计						0.0		%	-			79.1%						1.5%
												对冲成本(Bps)						13.5			-			72.6						22.7
												银行利润(Bps)						0.0			-			291.7						83.6
												内部地板(以bps为单位)						8.8
												内部信用评级						AAA级			-			CCC						AA-
FG VIE的负债						(318)						心肺复苏						0.9		%	-			19.2%						10.3%
												cdr						1.2		%	-			28.1%						6.1%
												损失严重程度						45.0		%	-			100.0%						81.6%
												产率						1.6		%	-			5.9%						4.1%
CIV的负债：
CFE的CLO义务(5)						(1,973)						产率						1.6		%	-			16.3%						2.3%

___________________

(1)以折现现金流作为主要估值技术。

(2)这不包括在其他投资资产中记录的几项投资，公允价值为#美元。7百万美元。

(3)目前估值的主要投入是近期市场成交价格，收益率/折扣率提供支撑。

(4)加权平均数是按除CIV资产外的所有类别的当前未偿还面值的百分比计算的，而CIV的资产是按公允价值的百分比计算的。

(5)您可以参阅上文所述的合并CLO的CFE公允价值方法。

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目录

有关第3级公允价值投入的量化信息

2020年12月31日

金融工具：说明						公允价值于2020年12月31日计算(单位：百万美元)						重要的和不可观察的数据输入						量程												加权平均值(4)
资产(2)：
固定期限证券(1)：
国家和政区划分的义务						$	101					产率						6.4		%	-			33.4%						12.8%
企业安全						30						产率						42.0%
RMBS						255						心肺复苏						0.4		%	-			30.0%						7.1%
												cdr						1.5		%	-			9.9%						6.0%
												损失严重程度						45.0		%	-			125.0%						83.6%
												产率						3.7		%	-			5.9%						4.5%
资产支持证券：
人寿保险交易记录						367						产率						5.2%
克洛斯						532						贴现保证金						0.1		%	-			3.1%						1.9%
其他						41						产率						2.6		%	-			9.0%						9.0%
FG VIE的资产(1)						296						心肺复苏						0.9		%	-			19.0%						9.4%
												cdr						1.9		%	-			26.6%						6.0%
												损失严重程度						45.0		%	-			100.0%						81.5%
												产率						1.9		%	-			6.0%						4.8%
CIV的资产(3)：
股权证券及认股权证						2						产率						9.7%
其他资产 (1)						52						隐含收益率						3.4		%	-			4.2%						3.8%
												期限(年)						10年份

67

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目录

金融工具说明(一)						公允价值于2020年12月31日计算(单位：百万美元)						重要的和不可观察的数据输入						量程												加权平均值(4)
负债：
信用衍生负债净额						$	(100)					第一年的亏损估计						0.0		%	-			85.0%						1.9%
												对冲成本(Bps)						19.0			-			99.0						32.0
												银行利润(Bps)						47.0			-			329.0						93.0
												内部地板(以bps为单位)						15.0			-			30.0						21.0
												内部信用评级						AAA级			-			CCC						AA-
FG VIE的负债						(333)						心肺复苏						0.9		%	-			19.0%						9.4%
												cdr						1.9		%	-			26.6%						6.0%
												损失严重程度						45.0		%	-			100.0%						81.5%
												产率						1.9		%	-			6.2%						3.8%
CIV的负债：
CFE的CLO义务(5)						(1,227)						产率						2.2		%	-			15.2%						2.5%

____________________

(1)以折现现金流作为主要估值技术。

(2)这不包括在其他投资资产中记录的几项投资，公允价值为#美元。5百万美元。

(3)目前估值的主要投入是近期市场成交价格，有市场倍数和收益率/折扣率支撑。

(4)加权平均数是按除CIV资产外的所有类别的当前未偿还面值的百分比计算的，而CIV的资产是按公允价值的百分比计算的。

(5)您可以参阅上文所述的合并CLO的CFE公允价值方法。

未按公允价值列账

金融保证保险合同

    公允价值是基于管理层对类似评级的财务保证保险公司收购本公司有效财务保证保险业务账簿所需费用的估计。它基于各种因素，这些因素可能包括管理层对金融担保市场发生的投资组合转移、交换和收购所观察到的定价假设，以及信用衍生品市场观察到的价格，并对非流动性进行了调整，使条款类似于金融担保保险合同，还包括对压力损失、让出佣金和资本回报率的调整。公司将金融保证保险合同的公允价值归类为3级。

 

长期债务

 

美国控股公司发行的长期债务由经纪自营商使用第三方独立定价来源和标准市场惯例进行估值，并在公允价值层次中被归类为2级。市场惯例利用本公司可比工具的市场报价和市场交易，在较小程度上利用更广泛的保险业中的类似工具。

 

到期/应付给经纪人和交易对手

应付/应付经纪及交易对手主要包括结算经纪及各交易对手的现金、保证金按金及现金抵押品，以及于结算日尚未结算的证券交易的应收/应付净额。到期/应付经纪及交易对手代表简明综合资产负债表上按交易对手净额计算的结余，而根据可强制执行的净额结算安排存在合约抵销权利。经纪商的现金部分与卖空证券和衍生品合约的抵押品有关；因此，在购买证券或成交衍生品合约之前，现金的使用受到限制。账面价值接近这些项目的公允价值，被视为公允价值层次中的第一级。

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目录

*本公司非按公允价值列账的金融工具账面值及估计公允价值见下表。

未按公允价值列账的金融工具的公允价值

 

			截至2021年3月31日												截至2020年12月31日
			携载 金额						估计数 公允价值						携载 金额						估计数 公允价值
			(单位：百万美元)
资产(负债)：
其他投资资产			$	—					$	—					$	1					$	3
其他资产(1)			87						87						83						83
金融保证保险合同(二)			(2,427)						(2,567)						(2,464)						(3,882)
长期债务			(1,225)						(1,539)						(1,224)						(1,561)
其他负债(1)			(69)						(69)						(27)						(27)
CIV的资产(负债)：
经纪人和交易对手到期			112						112						52						52
由于经纪人和交易对手			(477)						(477)						(290)						(290)

____________________

(1)本公司其他资产及其他负债包括：账面价值接近公允价值的应计利息、回购协议负债、管理费应收款项、应收本票、卖出证券应收款项及买入证券应付款项。包括$192021年第一季度签订了100万份回购协议负债。

(二)账面金额包括与金融保证保险合同保费、损失、救助代位权和其他可收回再保险净额相关的资产和负债。 

11.    资产管理费

    下表综合列出了资产管理费的来源。

资产管理费

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万)
管理费：
克洛斯 (1)			$	11					4
机会基金和流动性策略			4						2
清盘基金			3						9
总管理费			18						15
演出费用			1						—
可报销的基金费用			5						8
总资产管理费			$	24					$	23

_____________________

(1)只要公司的清盘和/或机会基金投资于AssuredIM管理的CLO，AssuredIM可退还从CLO赚取的任何管理费和/或业绩补偿。CLO的总管理费(回扣前)为$14百万2021年第一季度和美元10百万美元用于2020年第一季度.

**公司有应收管理费，计入简明综合资产负债表上的其他资产，为#美元。8截至2021年3月31日的百万美元，以及应收管理和绩效费用$5截至2020年12月31日，100万。该公司拥有不是截至2021年3月31日和2020年12月31日的未赚取收入。

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目录

12.    所得税

概述

 

根据百慕大现行法律，AGL及其百慕大子公司AG Re、AGRO和Cedar Personnel Ltd.(百慕大子公司)无需缴纳任何所得税、预扣税或资本利得税。本公司已收到百慕大财政部长的保证，一旦征收任何税款，AGL及其百慕大子公司将在2035年3月31日之前在百慕大免税。AGL在美国、英国和法国的子公司分别缴纳美国、英国和法国当局征收的所得税，并提交适用的纳税申报单。此外，百慕大注册公司AGRO已根据美国国税法(以下简称守则)第953(D)条选择作为美国国内公司征税。

AGL是英国的税务居民，尽管它仍然是一家总部位于百慕大的公司，其行政和总部职能继续在百慕大进行。

AGUS向其所有美国子公司提交了一份合并的联邦所得税申报单。Assured Guaranty Overseas US Holdings Inc.及其子公司AGRO和AG Intermediate Inc.提交自己的合并联邦所得税申报单。

CARE(冠状病毒援助、救济和经济安全)法案于2020年3月27日成为法律，并于2020年4月9日更新。CARE法案，以及其他税收变化，加快了公司获得与2018年和2019年开始的纳税年度相关的替代最低税(AMT)抵免退款的能力。因此，该公司在2020年收到了AMT信用的退款。

纳税资产(负债)

递延及流动税项资产(负债)(1)

			自.起
			2021年3月31日						2020年12月31日
			(单位：百万)
递延税项资产(负债)			$	(70)					$	(100)
流动税金资产(负债)			17						21

____________________

(一)在压缩综合资产负债表上计入其他资产或其他负债的资产。

估价免税额

 

该公司有$242017年减税和就业法案(税法)带来的100万外国税收抵免(FTC)，用于未来几年的常规税收。自由贸易协定将于2027年到期。在分析FTCS的未来可变现能力时，该公司指出，由于总体外国损失对未来外国来源收入的限制，这是负面证据。在审查了积极和消极的证据后，该公司得出结论，联邦贸易委员会很可能对美元24百万美元将不会被使用，因此记录了关于此税种属性的估值免税额。

本公司得出的结论是，根据公认会计准则的要求，在权衡了所有可获得的正面和负面证据后，剩余的递延税项资产更有可能得到充分变现。被认为是积极的证据包括该公司在过去一年中获得的累计收入三年，以及应计入应纳税所得额的重大非劳动保费收入。积极的证据胜过任何存在的消极证据。因此，本公司相信与余下递延税项资产有关的估值免税额并无必要。该公司将继续按季度分析估值津贴的需求。

所得税拨备

此外，本公司中期财政期间的所得税拨备并不是基于估计的年度有效税率，例如，由于亏损准备金、其信用衍生品和VIE的公允价值以及外汇损益的可变性，使本公司无法预测2021年全年的可靠估计年度有效税率和税前收入。对每个过渡期的拨备进行离散计算。

**实际税率反映本公司各营运附属公司确认的收入比例，美国附属公司按美国边际企业所得税率21%，在英国征税的英国子公司

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目录

的边际企业税率19%，法国子公司按法国边际公司税率27.5%，公司的百慕大子公司不纳税，除非通过选举缴纳美国税。该公司的整体有效税率根据收入在不同司法管辖区的分配而波动。

 

    应课税司法管辖区所得税拨备与按法定税率计提的预期税收拨备之间的差额的对账如下。

有效税率调节

 

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万美元)
预期税收拨备(优惠)			$	(1)					$	(11)
免税利息			(4)						(4)
州税			3						1
外国税			2						8
递延补偿			—						2
所得税拨备(福利)总额			$	—					$	(4)
实际税率			(0.9)		%				7.1		%

预期税收拨备(优惠)的计算方法是每个司法管辖区的税前收入总和乘以将对其征税的司法管辖区的法定税率。如果一个司法管辖区出现税前亏损，而另一个司法管辖区出现税前收益，则合并预期税率可以高于或低于任何一个单独的法定税率。

 下表列出了按司法管辖区划分的税前收入和收入。

 

按税区划分的税前收益(亏损)

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万美元)
美国			$	(4)					$	(26)
百慕达			20						(7)
英国			1						(27)
其他			(2)						(2)
总计			$	15					$	(62)

按税收管辖区划分的收入

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万美元)
美国			$	134					$	93
百慕达			30						14
英国			13						(12)
其他			—						1
总计			$	177					$	96

 

在保险损失不成比例的情况下，按司法管辖区计算的税前收入与司法管辖区的收入可能不成比例。

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目录

审计

截至2021年3月31日，AGUS和Assured Guaranty Overseas US Holdings Inc.已向美国国税局(IRS)提交了2017年的开放纳税年度。这些公司目前没有在美国国税局接受审计。该公司的英国子公司目前没有接受审查，并从2017年起开始纳税。该公司的法国子公司目前没有接受审查，并已从2019年起开始纳税。

13.    承诺和或有事项

    诉讼是在公司正常经营过程中发生的。根据现有的信息，公司管理层认为，针对公司的诉讼的预期结果，无论是单独的还是总体的，都不会对公司的财务状况或流动资金产生重大不利影响，尽管针对公司的诉讼在一个会计季度或一年中的不利解决可能会对公司在特定季度或年度的经营业绩产生重大不利影响。

    此外，在各自的正常业务过程中，AGL的某些保险子公司涉及与第三方的诉讼，以追回前期支付的损失或防止或减少未来的损失。例如，该公司参与了波多黎各联邦地区法院的多项法律诉讼，以强制执行或捍卫其在其为波多黎各及其相关机构和公共公司提供保险的义务方面的权利。有关此类行动的说明，请参阅附注3“未清偿风险敞口”中的“波多黎各风险敞口”一节。此外，在各自的正常业务过程中，AGL的某些投资管理子公司也涉及与第三方有关费用、评估或投资组合公司的诉讼。这些诉讼和其他诉讼对公司未来收到的赔偿金额和支付的损失的影响(如果有的话)是不确定的，任何一个或多个此类诉讼在任何季度或年度的影响都可能对公司在该特定季度或年度的经营业绩产生重大影响。

**公司还收到传票引入顶盖以及监管机构不时发出的质询。

诉讼

2011年11月28日，雷曼兄弟国际(欧洲)(管理中)(LBIE)起诉AG Financial Products Inc.(AGFP)，AG Financial Products Inc.(AGFP)是AGC的附属公司，过去曾根据CDS向交易对手提供信用保护。根据这些CDS，AGC充当AGFP的信用支持提供商。LBIE的申诉是在纽约州最高法院(最高法院)提起的，基于AGFP的终止，声称违反了诚实信用和公平交易的默示契约。九LBIE和AGFP之间的信用衍生品交易以及基于AGFP终止的违约和违反诚实信用与公平交易默示契约的索赔28LBIE与AGFP之间的其他信用衍生交易及AGFP对与之相关的终止付款的计算28其他信用衍生产品交易。在LBIE违约后，AGFP按照AGFP和LBIE之间的协议正确终止了相关交易，并正确计算了终止付款。AGFP计算出，LBIE欠AGFP大约$4被驳回的索赔金额为100万美元，约为$21LBIE在起诉书中称，AGFP欠LBIE一笔约#美元的终止金，与终止其他信贷衍生品交易有关，而LBIE在起诉书中称，AGFP欠LBIE约#美元1.4十亿美元。AGFP提出动议，驳回LBIE申诉中违反默示诚信契约的索赔，2013年3月15日，法院批准AGFP关于驳回与LBIE的指控有关的指控的动议九信贷衍生品交易，并缩小了LBIE关于28其他信用衍生产品交易。LBIE的管理人在2015年4月10日向LBIE的无担保债权人提交的一份报告中披露，LBIE的估值专家已经计算了LBIE对28最低交易金额约为$200百万美元，最高约为$500100万美元，取决于对AGFP的信用风险进行的调整(如果有的话)，并不包括任何适用的利息。AGFP提交了一项动议，要求对LBIE主张的剩余诉讼原因和AGFP的反诉做出简易判决，2018年7月2日，法院部分批准和部分驳回了AGFP的动议。法院全部驳回了LBIE关于违反诚信和公平交易隐含公约的剩余索赔，并仅就AGFP与拍卖有关的行为驳回了LBIE的违约索赔。关于LBIE的违约索赔，法院认为，关于AGFP是否合理和真诚地计算其损失，存在可审理的事实问题。2018年10月1日，AGFP向纽约州最高法院上诉审判庭第一司法部提起上诉，寻求推翻下级法院驳回AGFP关于LBIE唯一剩余违约索赔的简易判决动议的部分裁决。2019年1月17日，上诉分庭确认了最高法院的裁决，认为下级法院正确地认定，关于AGFP是否合理和真诚地计算其损失，存在可审理的事实问题。原定于2020年3月9日开庭审理，但因新冠肺炎原因推迟。2020年11月3日，LBIE采取行动，在美国南区破产法院重新审理其破产法第15章的案件

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目录

并将这一诉讼移交给纽约南区美国地区法院，由其分配给破产法院。2021年3月22日，破产法院驳回了这项动议，并将诉讼发回最高法院。2021年3月29日，诉讼被重新分配给大法官梅丽莎·A·克兰(Melissa A.Crane)。某些证据动议的预审听证会已定于2021年5月28日举行，审判预计将于2021年秋季举行。

14.    股东权益

其他综合收益

 

下表显示了AOCI各组成部分的变化，以及AOCI重新分类对净收入中各个项目的影响。

按组成部分划分的累计其他综合收益(亏损)变动情况

2021年第一季度

			无信用减值的投资未实现净收益(亏损)						信用减值投资未实现净收益(亏损)						FG VIE未实现净收益(亏损)’“国际财务报告准则”规定的有追索权的负债						累积 翻译 调整，调整						现金流： 树篱						总计： AOCI
			(单位：百万)
平衡，2020年12月31日			$	577					$	(30)					$	(20)					$	(36)					$	7					$	498
重新分类前的其他综合收益(亏损)			(119)						(8)						(2)						1						—						(128)
减去：金额从AOCI重新分类为：
已实现投资净收益(亏损)			—						(3)						—						—						—						(3)
FG VIE的公允价值收益(亏损)			—						—						(1)						—						—						(1)
税前合计			—						(3)						(1)						—						—						(4)
税收(规定)优惠			—						1						—						—						—						1
从AOCI重新分类的扣除税金的总金额			—						(2)						(1)						—						—						(3)
本期净其他综合收益(亏损)			(119)						(6)						(1)						1						—						(125)
平衡，2021年3月31日			$	458					$	(36)					$	(21)					$	(35)					$	7					$	373

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目录

按组成部分划分的累计其他综合收益(亏损)变动情况

2020年第一季度

			无信用减值的投资未实现净收益(亏损)						信用减值投资未实现净收益(亏损)						因“国际财务报告准则”有追索权的FG VIE负债的未实现净收益(损失)						累积 翻译 调整，调整						现金流： 树篱						总计： AOCI
			(单位：百万)
余额，2019年12月31日			$	352					$	48					$	(27)					$	(38)					$	7					$	342
采用会计准则对信用损失的影响			62						(62)						—						—						—						—
重新分类前的其他综合收益(亏损)			(156)						(61)						9						—						—						(208)
减去：金额从AOCI重新分类为：
已实现投资净收益(亏损)			6						(11)						—						—						—						(5)
FG VIE的公允价值收益(亏损)			—						—						(2)						—						—						(2)
税前合计			6						(11)						(2)						—						—						(7)
税收(规定)优惠			—						2						1						—						—						3
从AOCI重新分类的扣除税金的总金额			6						(9)						(1)						—						—						(4)
本期净其他综合收益(亏损)			(162)						(52)						10						—						—						(204)
平衡，2020年3月31日			$	252					$	(66)					$	(17)					$	(38)					$	7					$	138

股份回购

*截至2021年5月6日，本公司被授权购买$147百万股普通股。本公司预期会不时在公开市场或私下协商的交易中回购股份。根据该计划回购股票的时间、形式和金额由管理层自行决定，并将取决于多种因素，包括母公司的可用资金、此类资金的其他潜在用途、市场状况、公司的资本状况、法律要求和其他因素，其中一些因素可能会受到新冠肺炎疫情进程和持续时间以及政府和私人部门对疫情不断变化的反应的直接和间接后果的影响。董事会可随时修改、延长或终止回购计划。它没有到期日。

股份回购

期间						回购股份数量						付款总额 (单位：百万)						每股平均支付价格
2020年(1月1日-3月31日)						3,629,410						$	116					$	32.03
2020年(4月1日-6月30日)						5,956,422						164						27.49
2020年(7月1日-9月30日)						1,857,323						40						21.72
2020年(10月1日-12月31日)						4,344,649						126						28.87
2020年合计						15,787,804						$	446					$	28.23
2021年(1月1日-3月31日)						1,986,534						77						38.83
2021年(4月1日至5月6日)						609,768						28						45.57
总计2021年						2,596,302						105						$	40.41

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15.    每股收益

 

每股收益的计算 

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万，每股除外)
基本每股收益(EPS)：
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	11					$	(55)
减去：非既得股东可获得的已分配和未分配的收入(亏损)			—						—
AGL及其子公司普通股股东可获得的已分配和未分配收入(亏损)			$	11					$	(55)
基本股份			76.7						92.6
基本每股收益			$	0.14					$	(0.59)
稀释每股收益：
AGL及其子公司普通股股东可获得的已分配和未分配收入(亏损)			$	11					$	(55)
另外：AGL及其子公司的非既得利益股东可获得的未分配收入(亏损)的重新分配			—						—
AGL及其子公司普通股股东可获得的摊薄分配和未分配收益(亏损)			$	11					$	(55)
基本股份			76.7						92.6
稀释证券：
期权和限制性股票奖励			0.8						—
稀释后股份			77.5						92.6
稀释每股收益			$	0.14					$	(0.59)
潜在摊薄证券由于反摊薄效应而被排除在每股收益计算之外。			0.3						1.7

第二项：公司管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

前瞻性陈述

本10-Q表格包含的信息包括或基于1995年“私人证券诉讼改革法”所指的前瞻性陈述。前瞻性陈述给出了Assured Guaranty有限公司(AGL)及其子公司(与AGL、Assured Guaranty或本公司合计)对未来事件的预期或预测。这些陈述可以通过它们不严格地与历史或当前事实相关，而与未来的经营或财务业绩相关的事实来识别。

 

Assured Guaranty在本文中的任何或全部前瞻性陈述都是基于当前的预期和当前的经济环境，可能被证明是不正确的。Assured Guaranty的实际结果可能大不相同。可能导致实际结果不同的因素包括：

•新冠肺炎大流行的发展、进程和持续时间以及政府和私人采取的应对行动、新冠肺炎疫苗的有效性、接受度和分发情况，以及大流行和此类行动的全球后果，包括它们对下列因素的影响;

•世界信贷市场、信贷市场部分、利率、信贷利差或总体经济状况的变化；

•对保险义务人的偿还率、保证担保的保险损失或追偿经验、保证保证的投资或其管理的资产产生不利影响的世界金融和资本市场动态；

•可获得的保险机会减少和/或对保证保险的需求减少；

•Assured Guaranty资产管理策略投资者流失或未能吸引新投资者进入Assured Guaranty资产管理业务；

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•预算或养老金不足或其他因素可能导致州、地区和地方政府及其相关当局和公共公司为保证保险或再保险提供担保的义务发生信用损失或减损；

•保险损失超过Assured Guaranty预期的损失或Assured Guaranty未能实现其保险风险预期损失估计中假定的损失恢复，包括未能以与迄今签署的支持协议基本一致的方式解决Assured Guaranty在波多黎各的风险敞口；

•竞争加剧，包括来自金融担保行业新进入者的竞争；

•与Assured Guaranty竞争对手的资产管理策略相比，Assured Guaranty的资产管理策略表现较差；

•Assured Guaranty对其投资组合进行的投资(包括另类投资和其管理的投资)可能没有产生预期的收益，或在Assured Guaranty需要流动性时导致流动性减少或产生意想不到的后果；

•市场波动对Assured Guaranty按市值计价的资产和负债的影响，包括其某些投资、大部分以信用违约互换(CDS)形式签订的合同、可变利息实体(VIE)以及Assured Guaranty管理的资产按市值计价的影响；

•评级机构的行动，包括评级下调、前景改变、将评级列入降级观察名单，或随时更改AGL或其任何保险子公司、和/或AGL或其任何子公司发行的任何证券、和/或AGL保险子公司承保的交易的评级标准；

•保证担保无法以可接受的条件获得外部资金来源；

•适用的会计政策或做法的变更；

•适用法律或法规的变化，包括保险、破产法和税法，或其他政府行为；

•Assured Guaranty未能成功整合蓝山资本管理有限公司(BlueMountain，现称Assured Investment Management LLC)及其关联实体的业务；

•Assured Guaranty进行的收购，包括其对BlueMountain的收购(BlueMountain Acquisition)，没有产生预期的收益或使Assured Guaranty遭受意想不到的后果的可能性；

•Assured Guaranty业务战略执行困难；

•关键人员流失；

•合并、收购和资产剥离的影响；

•自然灾害或人为灾难或流行病；

•在AGL提交给美国(美国)的文件中确定的其他风险因素美国证券交易委员会(SEC)；

•目前尚未确定的其他风险和不确定因素；以及

•管理层对这些因素的反应。

上述对重要因素的审查不应被解释为详尽无遗，应与本10-Q表中包含的其他警告性声明以及AGL 2020年10-K表年度报告中包含的风险因素一起阅读。除非法律要求，否则公司没有义务公开更新或审查任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来发展还是其他原因。不过，建议投资者参考公司在提交给证券交易委员会的报告中就相关主题所作的任何进一步披露。

 

如果这些或其他风险或不确定因素中的一个或多个成为现实，或者如果公司的基本假设被证明是不正确的，实际结果可能与公司预期的大不相同。这份10-Q表格中的任何前瞻性陈述都反映了公司对未来事件的当前看法，会受到与其运营、运营结果、增长战略和流动性有关的这些和其他风险、不确定性和假设的影响。

 

对于这些陈述，公司声称1933年“证券法”(“证券法”)和1934年“证券交易法”(“交易法”)第227A节(“证券法”)和“1934年证券交易法”(“交易法”)包含的前瞻性陈述的安全港受到保护。

可用的信息

 

**本公司设有互联网网站，网址为：Www.assuredguaranty.com。本公司可免费在其网站(根据Www.assuredGuaranty.com/sec-filings)公司关于Form 10-K的年度报告、Form 10-Q的季度报告、Form 8-K的当前报告，以及根据

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目录

在公司向SEC提交或向SEC提供此类材料后，应在合理可行的情况下尽快根据《交易法》第13条(A)款或第15(D)款进行操作。该公司还可通过其网站(根据以下条款)免费提供Www.assuredGuaranty.com/治理)链接到公司的公司治理准则、全球道德准则、AGL的公司细则和董事会委员会章程。此外，证交会还设有一个互联网站(网址为Www.sec.gov)，其中包含报告、委托书和信息声明，以及有关以电子方式向SEC提交的发行人的其他信息。

该公司经常在其网站上为投资者发布重要信息(在Www.assuredGuaranty.com/company-Statements更广泛地说，在以下地址的投资者信息选项卡下Www.assuredGuaranty.com/Investors-information和业务选项卡，地址为Www.assuredGuaranty.com/business)。该公司还在领英(LinkedIn)上保留了一个社交媒体账户。Www.linkedin.com/company/Assured-Guaranty/)。本公司使用其网站，并可能使用其社交媒体账户作为披露重大信息的手段，并遵守SEC法规Fd(公平披露)规定的披露义务。因此，除了关注公司的新闻稿、证券交易委员会文件、公开电话会议、演示文稿和网络广播外，投资者还应关注公司声明、投资者信息、公司网站的业务部分以及公司在LinkedIn上的社交媒体账户。

公司网站或社交媒体帐户上包含的或可能通过其访问的信息未通过引用并入本报告，也不是本报告的一部分。

概述

业务

该公司在保险和资产管理两个不同的部门报告其经营结果，这与公司首席运营决策者(CODM)审查业务以评估业绩和分配资源的方式一致。本公司的公司部门活动单独列示。

在保险领域，该公司向美国和国际公共金融(包括基础设施)和结构性金融市场提供信用保护产品。该公司运用其信用承销判断力、风险管理技能和资本市场经验，主要向债务工具和其他货币义务的持有者提供信用保护产品，保护他们免受预定付款违约的影响。如债务人拖欠一项债务(包括定期偿债付款)的到期款项，本公司须根据其无条件及不可撤销的财务担保，向该义务持有人支付差额。该公司直接向公共金融和结构性金融证券的发行者和承销商以及此类债务的投资者推销其信用保护产品。该公司为主要在美国和英国(英国)发行的债务提供担保，也为西欧、加拿大和澳大利亚等其他国家和地区发行的债务提供担保。该公司还提供其他形式的保险，这些保险与其风险状况一致，并受益于其承保经验。保费是在金融保证保险合同的合同期限内赚取的，或者在保险义务同质池的情况下，是在剩余的预期期限内赚取的。

在资产管理部门，该公司提供投资咨询服务，包括管理抵押贷款债券(CLO)、机会和流动资产战略基金，以及某些正在有序清盘的传统对冲和机会基金。AssuredIM LLC(AssuredIM LLC)及其投资管理子公司(连同AssuredIM LLC、AssuredIM)自2003年以来一直管理结构性、公共财政和信贷投资。AssuredIM提供投资咨询服务，同时利用一个旨在为客户带来最大回报的技术驱动的风险平台。资产管理部门于2019年第四季度成立，使公司的风险状况和收入机会多样化。截至2021年3月31日，AssuredIM管理着175亿美元的资产(AUM)，其中包括代表公司保险子公司管理的12亿美元。

投资咨询服务的费用是资产管理部门收入的最大组成部分。Assured IM的投资咨询服务一般通过基于AUM的管理费获得补偿，还可能赚取按净利润百分比计算的绩效费用，或根据内部回报率计算，在每种情况下，都是就其建议的基金、CLO和/或账户向投资者进行分配。

公司部门主要包括Assured Guaranty US Holdings Inc.(AGUS)和Assured Guaranty City Holdings Inc.(AGMH)(美国控股公司)债务的利息支出，以及归因于控股公司活动的其他运营支出，包括运营子公司为控股公司提供的行政服务。

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目录

本公司在实施财务担保机构(FG VIE)和综合投资工具(CIV)的合并、部门间剔除和某些重新分类之前，审查其部门业绩。

“新冠肺炎”的经济环境及其影响

    

2019年末在中国武汉出现的新型冠状病毒，导致被称为新冠肺炎的冠状病毒疾病，于2020年初被世界卫生组织宣布为大流行，并继续在世界各地传播。政府已经开发并批准了几种疫苗，疫苗在全球的分布并不均衡。新冠肺炎的出现及其引发的各种反应，包括各种关闭以及运力和旅行限制，都对全球经济和金融市场产生了深远的影响。虽然新冠肺炎疫情已经影响全球经济和本公司一年多了，但其最终规模、深度、进程和持续时间，以及疫苗的有效性、接受度和分发情况仍不得而知，政府和私营部门对这一流行病的应对措施仍在继续发展。因此，由于公司业务的性质，新冠肺炎对公司的所有直接和间接影响还不完全为公司所知，在一段时间内也可能不会出现。

然而，由于新冠肺炎疫情的爆发，美国和全球的经济活动在2020年初至2020年年中大幅放缓，但在今年晚些时候开始复苏，至少在美国，在截至2021年3月31日的三个月内(2021年第一季度)，经济活动继续扩张。2021年3月，美国经济分析局(BEA)报告称，2020年第四季度实际国内生产总值(GDP)年增率为4.3%。在其初步估计中，东亚银行报告称，2021年第一季度GDP增长6.4%。截至2021年3月底，经季节调整后的美国失业率为6.0%，低于期初的6.7%和2020年4月大流行时14.7%的高位。

除了规定直接向个人付款外，2021年3月11日签署成为法律的1.9万亿美元的《2021年美国救援计划法案》(American Rescue Plan Act of 2021年)还为州、地方、领地和部落政府分配了3500亿美元的紧急资金(包括向各州、哥伦比亚特区、部落和领地拨款近2200亿美元)，为地方政府拨款1300亿美元，为学院和大学拨款近400亿美元。上述GDP和失业率数据所证明的不断扩大的经济，以及来自2021年美国救援计划法案的资金，都将直接或间接地帮助本公司承保的许多债务义务人，我们预计这将减少本公司保险单上的付款违约和索赔的数量和规模。

利率水平和方向对公司的影响是多种多样的。例如，低利率可能会降低该公司的信用增强产品在市场上的吸引力，降低该产品的保费水平，随着时间的推移，还会减少该公司从其主要是固定收益的投资组合中赚取的金额。具体地说，公司提高的美国市政债券的利率水平影响着公司可以对其公共财政金融保证保险产品收取多高的保费，较低的利率通常会降低公司可能收取的保费。另一方面，低利率增加了可用于支持该公司承保的不良住宅抵押贷款支持证券的超额利差。

30年AAA市政市场数据(MMD)利率是该公司最大的金融保证保险市场--美国公共财政利率的衡量标准。2021年第一季度开始，30年期AAA MMD利率为1.39%，接近季度中期时上升至1.75%。尽管有所上升，但整个季度的平均利率为1.56%，是有记录以来最低的季度平均利率之一。该公司认为，美联储正在推行的政策旨在将一般利率保持在较低水平。在2021年3月的会议上，联邦公开市场委员会(FOMC)决定将联邦基金利率的目标区间维持在0%至0.25%之间，并指出，“预计在劳动力市场状况达到与委员会对最大就业的评估一致的水平之前，维持这一目标区间将是合适的，通胀已升至2%，并有望在一段时间内适度超过2%。”此外，美联储还表示，“美联储将继续每月增加至少800亿美元的国债持有量，每月至少增加400亿美元的机构抵押贷款支持证券持有量，直到在实现委员会的最大就业和物价稳定目标方面取得实质性的进一步进展。”在2021年4月27日至28日的会议上，联邦公开市场委员会(FOMC)保持联邦基金利率不变。

本季度，30年期A级一般债券(GO)与30年期AAA MMD之间的利差保持在36-39个基点(平均37.5个基点)的狭窄范围内。在相同基础上衡量的BBB信贷利差今年年初为108个基点，但整个季度收窄至78个基点。A和BBB利差都是十多年来最窄的水平。较大的信用利差是该公司可能对其公共财政金融保证保险产品收取更高保费的一个因素。

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目录

全美房地产经纪人协会(National Association Of Realtors)报告称，2021年3月，现房销售价格中值达到329,100美元，创历史新高，年涨幅达到创纪录的17.2%，所有地区的房价都实现了两位数的涨幅。截至3月底，房屋库存保持在107万套，接近2021年2月103万套的创纪录低点，当时同比下降29.5%，创下历史新低。房产通常在18天内售出，也创下历史新低。标准普尔CoreLogic Case-Shiller美国全国房价NSA指数(S&P CoreLogic Case-Shiller U.S.National Home Price NSA Index)涵盖了美国所有九个人口普查部门，2月份的年增长率为12.0%(可获得的最新数据)，高于前一个月的11.2%。20个城市的综合指数同比上涨11.9%，高于前一个月的11.1%。美国房价影响该公司有保险的住宅抵押贷款支持证券(RMBS)投资组合的表现。住房价格的改善通常会减少损失或增加对该公司的不良保险RMBS风险的补偿。

该公司认为，已经出现严重预算赤字、养老金资金和收入短缺的州和地方政府和实体，以及受各种关闭、运力和旅行限制或经济低迷影响最大的收入流所支持的债务，面临的索赔增加的风险最大。该公司的监督部门已经建立了补充的定期监督程序，以监督对其新冠肺炎保险投资组合的影响以及政府和私人对新冠肺炎的反应，重点是已经面临严重预算赤字、养老金资金和收入短缺的州和地方政府以及实体，以及受各种关闭和运力和旅行限制以及相关限制和相关限制或经济低迷影响最大的收入流所支持的义务。此外，该公司的监督部门一直在与其某些信用额度保持联系，认为这些信用额度可能会因新冠肺炎以及政府和私人对新冠肺炎的回应而面临更大的风险。该公司对它认为最有可能受到新冠肺炎疫情影响的不良信贷的内部评级和损失预测，包括苏格兰皇家银行、波多黎各和某些其他不良公共财政敞口，反映了这种扩大的监测活动。有关新冠肺炎疫情如何影响公司亏损预测的信息，请参见财务报表第1项，附注4，预期应支付(追回)的损失。截至2021年5月6日，该公司只支付了相对较小的首次保险索赔，它认为这至少部分是由于新冠肺炎特别产生的信贷压力。该公司目前计划几乎全额偿还这些相对较小的索赔。

该公司认为，其金融担保业务模式特别适合承受全球经济动荡。如果投保义务人违约，本公司只需在预定付款日期支付利息和本金的任何差额；本公司的政策禁止在未经其同意的情况下加速履行其义务。此外，公司承保的许多债务受益于偿债储备基金或其他资金来源，在有限的压力时期可以从这些资金来源支付利息和本金，为债务人提供了恢复的机会。虽然公司认为，与类似的非保险债务相比，其担保可能会支持保险债务的市场价值，但公司在违约保险债务上的最终损失并不是该基础债务的市场价格的函数。相反，本公司的最终损失是其根据其保单支付的所有本金和利息的总和，减去从债务人或任何其他与义务相关的来源获得的所有补偿、代位权支付和其他追回的总和。对于被视为保险的合同，其预期损失等于其预计的所有索赔支付的折现值，在概率加权的基础上，减去其预计收到的所有回收的折现值。见项目1，财务报表，附注4，预计应支付(追回)损失。

财务担保业务模式的性质要求公司只需在预定付款日期支付利息和本金的任何差额，加上公司的流动性做法，减少了公司在市场不景气时期出售投资资产的需要。截至2021年3月31日，该公司拥有701百万美元的短期投资和95百万现金。此外，随着时间的推移，公司的投资组合通过利息和本金收据产生现金。

该公司于2020年3月开始根据其业务连续性计划进行远程运营，在其美国、英国和百慕大办事处制定了强制性的在家工作政策。该公司正在提供它通常会提供的服务和通信，并继续完成新的保险交易和支付保险索赔，并在其资产管理业务中进行交易和筹集资金。

关键业务战略

 

他说，公司不断评估其业务战略。例如，随着AssuredIM的成立，公司增加了对资产管理和另类投资的关注。目前，该公司在三个领域推行以下主要业务战略：(1)保险，(2)资产管理和另类投资，以及(3)资本管理。

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目录

保险

随后，该公司寻求通过新业务生产、收购剩余的遗留单一业务或对其投资组合进行再保险来增长保险业务，并继续减轻其目前投保投资组合的损失。

*促进了投保投资组合的增长

此外，该公司寻求通过在其三个市场(美国公共金融、国际基础设施和全球结构性金融)的每个市场开展新业务来扩大其保险投资组合。该公司认为，波多黎各、底特律、密歇根和加利福尼亚州斯托克顿等市政债务人的高调违约以及新冠肺炎大流行等事件提高了人们对债券保险价值的认识，刺激了对该产品的需求。本公司相信，该市场对其保险的需求将持续存在，因为对于本公司担保的风险，本公司承担信贷选择、分析、条款谈判、监督以及在必要时减轻损失的任务。本公司相信其保险：

•鼓励散户投资者购买此类债券，散户投资者在分析市政债券方面的资源通常比该公司少；

•使机构投资者能够更有效地运作；以及

•允许规模较小、知名度较低的发行人以更具成本效益的方式获得市场准入。

另一方面，与2008年金融危机之前的水平相比，持续的低利率环境和相对紧缩的美国市政信贷利差抑制了对债券保险的需求，而立法中被称为2017年减税和就业法案的条款，如降低公司税率，降低了市政义务对某些机构投资者的吸引力。该公司认为，美国最近提出的一些联邦增税措施如果获得通过，将使市政义务对机构和散户投资者更具吸引力。

在全球基础设施和结构性金融市场的某些细分市场，本公司相信其金融担保产品与其他融资选择相比具有竞争力，例如，某些投资者可能会因本公司的担保而获得有利的资本金要求待遇。该公司认为，它参与国际基础设施和结构性金融交易是有益的，因为这类交易使公司的商业机会和风险状况多样化，超出了美国公共金融的范畴。国际基础设施和结构性金融部门新业务生产的时间通常受到较长的交付期的影响，因此可能会因时期而异。

虽然美国市政金融市场的波动和混乱导致公司在2020年3月下旬和截至4月的新保单数量比上一年减少，但随着2020年的推进，公司开始创造更多的新保险业务量，这一趋势一直持续到2021年第一季度。与该公司的保险一起出售的55亿美元市政新股是自2010年以来该公司第一季度投保最多的一季度，该公司在已投保的市政面值销售中所占份额为65%，高于该公司自2014年以来的任何季度的市场份额。请参阅下面的“--按分部划分的经营结果--保险分部”。

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目录

            美国市政市场数据和债券保险普及率(1)

基于销售日期

			2021年第一季度						2020年第一季度						截至2020年12月31日的年度报告
			(数十亿美元，不包括发行数量和百分比)
标准杆：
新发行的市政债券			$	104.5					$	87.8					$	451.8
投保总额			$	8.5					$	4.8					$	34.2
由保证保证投保			$	5.5					$	2.3					$	19.7
问题数量：
新发行的市政债券			2,698						2,119						11,857
投保总额			514						360						2,140
由保证保证投保			252						161						982
债券保险市场渗透率的基础是：
帕尔			8.1		%				5.5		%				7.6		%
问题数量			19.1		%				17.0		%				18.0		%
单杆A标准杆售出			27.0		%				19.1		%				28.3		%
单笔A交易已售出			56.7		%				52.6		%				54.3		%
2500万美元，低于票面价格			21.3		%				20.4		%				20.9		%
成交金额2500万元及以下			21.9		%				20.8		%				21.0		%

____________________

(一)数据来源：表格中的金额为汤森路透报导的金额。该表不包括由Assured Guaranty承保的公司-CUSIP交易，该公司也将其视为公共财政业务。

此外，该公司还考虑收购财务担保投资组合的机会，无论是通过收购不再积极承保新业务的财务担保人，还是通过收购其投保的投资组合。这些交易使该公司能够提高其未来收益，并部署过剩资本。

*减损。

    

此外，为了避免、减少或挽回其保险投资组合中的损失和潜在损失，该公司采用了多项策略。

    

在公共财政领域，该公司相信，它的经验和准备部署的资源，以及作为解决方案一部分提供债券保险或其他贡献的能力，在陷入困境的公共财政情况下，比没有它参与的情况下会产生更有利的结果。该公司在密歇根州底特律、加利福尼亚州斯托克顿市和阿拉巴马州杰斐逊县的金融危机中所扮演的角色，以及最近该公司在波多黎各电力局(PREPA RSA)重组支持协议(PREPA RSA)和波多黎各销售税融资公司(COFINA)谈判中所扮演的角色，都证明了这一点。 调整方案。该公司还将在适当的情况下提起诉讼，以强制执行其权利。该公司已经发起了多项法律行动，以强制执行其在波多黎各联邦(联邦)的义务及其相关当局和公共公司的各种义务方面的权利。

2021年5月5日，Assured Guaranty City Corp.(AGM)和Assured Guaranty Corp.(AGC)与某些其他利益相关者、英联邦以及波多黎各金融监督和管理委员会(FOMB)就波多黎各公路和运输管理局(PRHTA)和波多黎各会议中心地区管理局(PRCCDA)达成了一项计划支持协议(HTA/CCDA PSA)。2021年2月22日，AGM和AGC同意支持修订后的波多黎各一般义务(GO)和公共建筑管理局(PBA)计划支持协议(GO/PBA PSA，以及HTA/CCDA PSA和PREPA RSA，支持协议)，前提是就PRHTA和PRCCDA债券达成令人满意的决议。随着HTA/CCDA PSA的签署以及GO/PBA PSA项下AGM和AGC相关终止权的到期，AGM和AGC成为GO/PBA PSA的约束力。因此，截至2021年3月31日，Assured Guaranty未偿还波多黎各信贷的净面值的93.5%现在由支持协议覆盖。每项支持协议所设想的交易的完成取决于若干条件，包括第三产权法院批准相关的调整计划和执行可接受的最终文件，并且不能保证

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目录

支持协议将会达成，但该公司相信，这些进展标志着其波多黎各减少亏损努力的一个里程碑。有关波多黎各的事态发展和该公司正在进行的相关追偿诉讼的更多信息，请参见下文第1项财务报表、附注3、未偿还风险和保险投资组合部分。

此外，公司目前正与其承保的部分RMBS的服务商合作，鼓励服务商为陷入困境的借款人提供替代方案，以鼓励他们继续偿还贷款，以帮助改善相关RMBS的表现。

此外，在某些情况下，公司的保单条款赋予其在其已支付债权的义务基础上加速支付本金的选择权，从而减少未来到期的担保利息金额。在某些情况下，公司的政策条款赋予其在其已支付债权的义务基础上加速支付本金的选择权，从而减少未来到期的担保利息金额。该公司有时会行使这一选择权，它使用现金，但减少了预计的未来亏损。本公司还可以通过为再融资债券提供保险或购买再融资债券，或两者兼而有之，为再融资债券的发行提供便利。退还债券可以为发行人提供支付减免。

资产管理和另类投资

    

**AssuredIM是一家多元化资产管理公司，担任CLO、机会和流动性策略基金以及某些传统对冲和机会基金的投资顾问，目前这些基金正在有序清盘。据CreditFlux发布，截至2021年3月31日，AssuredIM是AUM排名前25位的CLO经理。AssuredIM正在积极推行机会战略，专注于医疗保健和基于资产的贷款，以及与市政义务相关的流动性战略。

    

随着时间的推移，该公司寻求扩大和进一步多元化其资产管理部门，从而增加资产管理规模和一个产生费用的平台。该公司打算利用AssuredIM基础设施和平台，以有机方式和通过战略组合扩大其资产管理部门。

他说，该公司监控资产管理行业常见的某些运营指标。这些经营指标包括但不限于有资金的资产管理和无资金的资本承诺(统称为资产管理)以及投资咨询管理和绩效费用。该公司认为，按产品类型对其AUM进行分类，是监测资产管理部门的一个有用的视角。按产品类型划分的AUM有助于衡量资产管理部门有可能赚取管理费和绩效费用的AUM持续时间。有关AUM指标的讨论，请参阅“-按部门划分的运营结果-资产管理部门”。

此外，公司认为AssuredIM为公司提供了一个以诱人的回报部署过剩资本的机会，提高了部分投资组合的风险调整回报，并有可能增加其某些保险子公司根据适用法规允许支付的股息额。该公司拨出7.5亿美元的资本投资于AssuredIM管理的基金，外加目前由AssuredIM根据投资管理协议(IMA)管理的5.5亿美元的一般账户资产。该公司正在利用这些拨款(A)在AssuredIM平台上推出新产品(CLO、机会基金和流动策略基金)，以及(B)提高其自身投资组合的回报。

截至2021年3月31日，AG Asset Strategy LLC(AGAS)已向AssuredIM(AssuredIM Funds)管理的基金承诺5.87亿美元，其中2.52亿美元尚未融资。这笔资金承诺投资于几只基金，每只基金都致力于单一战略，包括CLO、基于资产的融资、医疗结构性资本和市政债券。

根据与AssuredIM达成的IMA，AGM和AGC总共为市政义务战略分配了2.5亿美元，为CLO战略分配了3亿美元。所有这些战略都与AssuredIM的投资优势和该公司继续发展其投资战略的计划相一致。

资本管理

此外，该公司已经制定了战略，以有效地管理Assured Guaranty集团内的资本。

    

从2013年至2021年5月6日，本公司已回购1.241亿股普通股，回购金额约为37.67亿美元，约占2013年回购计划开始时已发行股份总数的64%。2020年11月2日，董事会批准了额外2.5亿美元的股票回购。根据这一授权和之前的授权，截至2021年5月6日，该公司被授权购买1.47亿美元的普通股。股票可不时在公开市场或私下协商的交易中回购。根据该计划回购股份的时间、形式和金额由管理层酌情决定，并将取决于多种因素，包括母公司的可用资金、此类资金的其他潜在用途、市场状况、

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目录

这些因素包括公司的资本状况、法律要求和其他因素，其中一些因素可能受到新冠肺炎大流行的过程和持续时间以及不断变化的政府和私人应对大流行病的直接和间接后果的影响。董事会可以随时修改、延长或终止回购计划，而且回购计划没有到期日。有关公司回购普通股的更多信息，请参见财务报表附注14，股东权益项目1.

股份回购摘要

			金额						股份数量						平均价格 每股
			(单位为百万，每股数据除外)
2013 - 2020			$	3,662					121.51						$	30.14
2021年(第一季度)			77						1.99						38.83
2021年(至5月6日)			28						0.61						45.57
2013年初以来累计回购			$	3,767					124.11						$	30.35

累积回购的累加效应(1)

			2021年第一季度						截至2021年3月31日
			(每股)
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	0.22
调整后营业收入			0.21
AGL应占股东权益									$	33.49
调整后的营业股东权益									30.26
调整后的账面价值									53.20

_________________

(一)该指标代表自2013年初以来累计回购的预估累加效应。

此外，公司还会考虑资本结构中适当的债权和股权比例，并可能不定期回购部分债务。自2017年第二季度以来，AGUS已经购买了AGMH未偿还次级债券的1.54亿美元本金。公司可能会选择在未来额外购买此债务或其他公司债务。

Mac合并

2021年2月24日，该公司获得了将MAC与年度股东大会合并为年度股东大会所需的最后一次监管批准，年度股东大会是幸存的公司。合并于2021年4月1日生效。合并后，所有由MAC签发的直接保险单成为年度股东大会的直接保险义务。因此，该公司在2021年第一季度注销了MAC保险牌照的1600万美元账面价值。公司美国保险子公司的这次重组将简化组织和资本结构，降低成本，并提高美国保险子公司未来的分红能力。

执行摘要

  

这份管理层讨论和分析的执行摘要重点介绍了选定的信息，可能不包含对本季度报告的读者很重要的所有信息。有关事件、趋势和不确定性以及资本、流动性、信用、运营和市场风险以及影响公司的关键会计政策和估计的更详细描述，请阅读本季度报告全文，以及AGL 2020年的Form 10-K年度报告。

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目录

论保证担保的财务绩效

财务业绩

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万，每股除外)
公认会计原则
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	11					$	(55)
每股摊薄后可归因于AGL的净收益(亏损)			$	0.14					$	(0.59)
加权平均稀释股份			77.5						92.6
非GAAP
调整后营业收入(亏损)(1)(2)			$	43					$	33
调整后每股摊薄营业收入(2)			$	0.55					$	0.36
加权平均稀释股份			77.5						93.4
细分结果
保险			$	79					$	85
资产管理			(7)						(9)
公司			(29)						(39)
其他			—						(4)
调整后营业收入(亏损)			43						33
保险部门
毛保费(GWP)			$	87					$	64
新业务生产现值(PVP) (1)			86						51
毛票面记录			5,472						3,033
资产管理部门
流入-第三方			$	873					$	11
流入-公司间			145						77

			截至2021年3月31日												截至2020年12月31日
			金额						每股						金额						每股
			(单位：百万，每股除外)
AGL应占股东权益			$	6,430					$	84.67					$	6,643					$	85.66
调整后的营业股东权益(1)			6,032						79.44						6,087						78.49
调整后的账面价值(1)			8,851						116.56						8,908						114.87
与合并VIE(VIE合并)的效果相关的损益(VIE合并)，包括在调整后的营业股东权益中			1						0.02						2						0.03
与VIE合并相关的损益包括在调整后的账面价值中			(9)						(0.12)						(8)						(0.10)
已发行普通股(3)			75.9												77.5

____________________

(1)有关未根据美国公认会计原则(GAAP)确定的财务措施的定义，请参阅“-非GAAP财务措施”，将非GAAP财务措施与最直接可比的GAAP措施(如果有)进行协调，并了解更多细节。(3)请参阅“-非GAAP财务措施”，以了解未按照美国公认会计原则确定的财务措施的定义、非GAAP财务措施与最直接可比的GAAP措施(如果有)的协调，以及更多细节。

(二)“调整后营业收入”为本公司分部计量。

(3)有关普通股回购的信息，请参阅上文“-概述-关键业务战略-资本管理”。

    

然而，净收益或净亏损波动的几个主要驱动因素并不一定表明信用减值或改善，或最终的经济损益，如：保险信用衍生品债务的信用利差的变化，

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目录

VIE和承诺资本证券(CCS)的资产和负债的公允价值变化、与公司自身信用利差相关的信用衍生品的公允价值变化以及用于贴现预期亏损的无风险利率的变化。

此外，推动净收入波动的其他因素包括：预期损失和恢复的变化，退还和/或终止保险义务的金额和时间，投资组合的已实现损益(包括信用减值)，外汇汇率的变化，大额结算、折算、收购的影响，公司各种减损战略的影响，以及Assured IM基金投资的公允价值变化。AssuredIM基金公允价值的变化会影响所赚取的管理费和绩效费。除其他因素外，法律法规的变化也可能对给定报告期内报告的净收益或亏损产生重大影响。

浓缩的综合经营成果

浓缩的综合经营成果

 

			截至3月31日的三个月，
			2021						2020
收入：
净赚得保费			$	103					$	103
净投资收益			70						80
资产管理费			24						23
已实现投资净收益(亏损)			(3)						(5)
信用衍生工具公允价值净变动			(19)						(77)
CCS公允价值损益			(19)						48
FG VIE的公允价值收益(亏损)			5						(9)
CIV的公允价值收益(亏损)			16						(12)
重计量汇兑损益			—						(62)
其他收入(亏损)			—						7
总收入			177						96
费用：
亏损和亏损调整费用(LAE)			30						20
利息支出			21						22
递延收购成本(DAC)摊销			3						3
员工薪酬和福利费用			60						64
其他运营费用			57						45
总费用			171						154
未计提所得税拨备和被投资人收益中的权益前的收益(亏损)			6						(58)
被投资人收益中的权益			9						(4)
所得税前收入(亏损)			15						(62)
所得税拨备(福利)			—						(4)
净收益(亏损)			15						(58)
减去：非控股权益			4						(3)
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	11					$	(55)
实际税率			(0.9)		%				7.1		%

    

85

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目录

2021年第一季度与2020年第一季度相比

*2021年第一季度可归因于AGL的净收入高于截至2020年3月31日的三个月期间(2020年第一季度)，主要原因是：

•与2020年第一季度的亏损相比，2021年第一季度重新计量的外汇收益降至最低，

•与2020年第一季度相比，2021年第一季度信用衍生品的公允价值亏损减少

•与2020年第一季度的亏损相比，2021年第一季度CIV的公允价值收益。

这些增幅被以下各项部分抵销：

•2021年第一季度CCS的公允价值亏损与2020年第一季度的收益相比，以及

•对记录在其他运营费用中的无限期活着无形资产的冲销，代表市政保险公司(MAC)的保险牌照，MAC于2021年4月1日与AGM合并并并入AGM。

该公司的有效税率反映了公司每个经营子公司确认的收入的比例，美国子公司的税率一般为21%，英国子公司的税率为19%，法国子公司的税率为27.5%，公司的百慕大子公司Assured Guaranty Re Ltd(AG Re)、Assured Guaranty Re Overseas Ltd.(AGRO)和雪松人员有限公司(Cedar Personnel Ltd.)均不纳税，但美国子公司的税率为21%，英国子公司的税率为19%，法国子公司的税率为27.5%，公司的百慕大子公司Assured Guaranty Re Ltd.(AG Re)、Assured Guaranty Re Overseas Ltd.(AGRO)和Cedar Personnel Ltd.不纳税。除非通过选举或作为美国控制的外国公司缴纳美国税。2021年第一季度的有效税率低于2020年第一季度，主要原因是收入在不同司法管辖区的份额不同。

此外，AGL的股东权益在名义和每股基础上都有所下降，主要原因是固定期限投资组合的未实现亏损。股票回购和派息也减少了AGL应占股东权益。

由于股票回购和股息，调整后的营业股东权益和调整后的账面价值在名义上有所下降，在调整后的账面价值的情况下，部分抵消了新业务生产的净溢价。在每股基础上，调整后的营业股东权益和调整后的账面价值受益于2021年第一季度额外回购的200万股。见上表“累计回购的累加效应”。

其他事项

伦敦银行间同业拆借利率日落

从2017年开始，英国金融市场行为监管局(FCA)宣布，2021年之后将不再强制银行提交计算伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)所需的利率。2021年11月30日，美元LIBOR的管理人洲际交易所基准管理局(IBA)宣布，将在2023年6月30日发布LIBOR后立即停止发布隔夜和1、3、6和12个月美元LIBOR设置，而不是在2021年底。2021年3月5日，IBA和FCA证实，一个由银行组成的代表性小组将在2023年6月之前继续设定1、3、6和12个月期的美元伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)。本公司认为，在该日期之后继续按当前基准公布美元伦敦银行同业拆借利率的可能性不大。

公司在其业务的四个领域对LIBOR有风险敞口：(I)公司承保义务的发行人具有参考LIBOR的义务、资产和对冲，投资组合中持有的一些减损证券参考LIBOR，(Ii)美国控股公司发行的债务目前支付或将转换为与LIBOR挂钩的浮动利率，(Iii)公司从中受益的CCS支付与LIBOR挂钩的利息，以及(Iv)其CIVOR发行的某些债务和拥有的某些资产虽然与CIV相关的文件是在最初的LIBOR日落宣布之后签订的，通常包含考虑终止LIBOR的备用语言，但与其他三个领域相关的文件是在最初的LIBOR日落宣布之前签订的，通常包含较不可靠的备用语言。

2021年4月6日，纽约州州长签署了一项法律立法，其中规定，任何受纽约州法律管辖的基于伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的合约，如果包含不充分的备用语言，根据法律的实施，当LIBOR不复存在时，将使用有担保隔夜金融利率(SOFR)作为基准替代(NY Legacy LIBOR Law)。

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目录

虽然每个风险敞口都是特定于合同的，但大多数与公司相关的伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)条款都受纽约州法律管辖，因此，对于那些与公司相关、后备语言不那么有力、各方不太可能谈判新利率的合同来说，纽约遗留伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR Law)是一个有益的发展。本公司认为，在与其相关的合同中，用SOFR取代伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)仍有问题需要解决。例如，目前SOFR缺乏前瞻性的期限结构，这带来了操作上的挑战，因为适用的利率要到一个期限结束后才能知道。2021年4月20日，替代参考利率委员会宣布，他们正在努力推荐一个前瞻性的SOFR期限利率。

目前，本公司已与相关受托人、计算代理人、拍卖代理人、服务商及其他负责落实该等交易费率变动的人士展开对话。大多数人还没有承诺采取行动。

所得税

周二，美国国税局(US Internal Revenue Service)和财政部(Department Of Finance)于2020年10月发布了与被动外国投资公司(PFIC)税收待遇相关的最终和拟议法规。最终的规定预计不会对公司的业务运营或其股东产生实质性影响，拟议的规定正在继续评估中。

经营成果

业务部门

此外，公司报告了保险和资产管理两个不同部门的经营业绩，这与公司CODM审查业务以评估业绩和分配资源的方式一致。下面介绍每个部门的组件，以及公司部门和其他类别。保险及资产管理分部于呈列时并未实施FG VIE及本公司被视为主要受益人的Assured IM投资工具(综合投资工具，或如附注9，可变权益实体所述的CIV)的合并。

据报道，保险部门主要由公司的保险子公司组成，这些子公司向美国和国际公共金融(包括基础设施)和结构性金融市场提供信用保护产品。保险部门的列报没有实施FG VIE的合并，因此包括所有财务担保合同的保费和损失，无论相关的FG VIE是否被合并，还包括其在保险部门投资的AssuredIM基金中的收益份额。

    

据报道，资产管理部门由AssuredIM和MAC(统称为美国保险子公司)和Agas组成，AssuredIM向外部投资者以及AGM和AGC提供资产管理服务，直到2021年4月1日与AGM合并。资产管理部门包括可归因于CIV的资产管理费和从美国保险子公司赚取的部门间资产管理费。资产管理部分列示基金费用和计入其他运营费用的可偿还基金费用，而在精简的综合经营报表上，应偿还费用显示为资产管理费的一个组成部分。

公司部门主要包括美国控股公司债务的利息支出，以及归因于AGL、美国控股公司和其他公司活动的其他运营费用，包括运营子公司为控股公司提供的行政服务。

*其他项目主要包括部门间抵销、基金费用报销至收入的重新分类以及合并调整，包括合并FG VIE和CIV的影响。

        

然而，由于CODM不使用资产来评估业绩和分配资源，而只在综合水平上审查资产，因此本公司不按可报告部门报告资产。

随后，公司使用“调整后的营业收入”来分析每个部门的经营业绩。有关“调整后的营业收入”(以前称为非GAAP营业收入)和项目1，财务报表，附注2，分部信息的定义，请参阅下面的“--非GAAP财务措施--调整后的营业收入”。每个部门的结果包括具体可识别的费用，以及基于时间研究和基于员工人数或其他指标的其他成本分配方法在法人实体之间分配的费用。调整后的营业收入总额包括整合FG VIE和投资工具的影响。合并这类实体的效果，包括相关的

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目录

下表中的“其他”中包含了与细分指标列示的管理方法指南一致的CODM观点。

*下表汇总了公司业务分部业务的调整后营业收入，并在综合GAAP基础上提供了分部计量与净收入的对账。另见项目1，财务报表，附注2，分部信息。

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万)
按部门划分的调整后营业收入(亏损)：
保险			$	79					$	85
资产管理			(7)						(9)
公司			(29)						(39)
其他			—						(4)
调整后营业收入(亏损)			$	43					$	33
对应归因于AGL的净收益(亏损)的对账：
加上税前调整：
已实现的投资收益(亏损)			$	(3)					$	(5)
信用衍生工具的非信用减值未实现公允价值收益(损失)			(19)						(88)
CCS公允价值损益			(19)						48
重新计量应收保费、损失和LAE准备金的汇兑损益			1						(57)
税前调整总额			(40)						(102)
税前调整的加税影响			8						14
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	11					$	(55)

按细分市场划分的运营结果

保险部门业绩

保险结果

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万)
收入
净赚取保费和信用衍生产品收入			$	107					$	107
净投资收益			73						83
其他收入(亏损)			(1)						6
总收入			179						196
费用
亏损费用			30						18
DAC摊销			3						3
员工薪酬和福利费用			36						41
其他运营费用			37						22
总费用			106						84
被投资人收益中的权益			19						(9)
调整后所得税前营业收入(亏损)			92						103
所得税拨备(福利)			13						18
调整后营业收入(亏损)			$	79					$	85

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目录

    

保险新业务的产生

毛保费和

新业务生产

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万)
全球升温潜能值
公共财政-美国			$	79					$	29
公共财政-非美国			5						34
结构性金融-美国			3						1
结构化金融-非美国			—						—
全球变暖总和			$	87					$	64
PVP(1)：
公共财政-美国			$	81					$	29
公共财政-非美国			3						21
结构性金融-美国			2						1
结构化金融-非美国			—						—
总PVP			$	86					$	51
毛票面记录 (1):
公共财政-美国			$	5,427					$	2,641
公共财政-非美国			—						377
结构性金融-美国			45						15
结构化金融-非美国			—						—
毛票面总额			$	5,472					$	3,033
对新业务的平均评分			A-						BBB+

____________________

(1)上表所列价格、PVP和毛票面价值是根据交易结算时的“成交日期”计算的.见“--非公认会计准则财务计量--新业务生产的现值或现值。”

与2020年第一季度相比，2021年第一季度美国公共财政GWP和PVP均增长了170%以上，这主要是由几笔大型交易以及市场交易量和保险普及率的增加推动的。美国公共财政的平均评级为A-。该公司的总票面价值占2021年第一季度美国市政市场保险发行总额的65%。

据报道，自2015年底以来，该公司每个季度都会始终如一地承保新的非美国公共金融业务。国际基础设施和结构性金融部门的商业活动通常有很长的准备时间，因此可能会因时期而异。

    

**净赚取保费和信用衍生品收入

大部分保费是在金融保证保险合同的合同期限内赚取的，或者在由同质资产池支持的保险义务的情况下，是在剩余的预期寿命内赚取的。该公司定期估计其由同质资产池支持的保险债务的剩余预期寿命，并根据预期寿命的变化进行前瞻性调整。预定的净赚取保费每年都在下降，除非被更多的新业务、对以前放弃的业务的重新假设或在业务合并中收购的业务账簿所取代。更多信息见项目1，财务报表，附注5，合同入账为保险，财务保证保险费。

*由于加速而产生的净赚取保费可归因于保险义务预期寿命的变化，原因是(A)保险义务的退款或(B)通过谈判协议或行使公司加快赔付的合同权利终止保险义务。

    

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目录

然而，这些偿还发生在公共财政市场，直到最近一直处于历史高位，主要是因为低利率环境，这使得许多市政当局和其他公共财政发行人能够以较低的利率对其债务进行再融资。与市政当局和其他公共财政发行人的投保义务相关的保费一般在义务发行和投保时预先收取。当这些发行人在其原定到期日之前偿还保险债务时，公司不再面临支付违约的风险，因此加快了对剩余的不可退还的递延保费收入的确认。2017年减税和就业法案中关于终止预付退款债券免税地位的条款导致退款减少。

这些终止一般是与受益人协商达成的协议，导致本公司的保险义务终止。终止在结构性金融资产类别中更为常见，但也可能发生在公共金融资产类别中。虽然每次终止可能有不同的条款，但它们都会导致公司的保险风险到期，相关递延保费收入的确认速度加快，以及任何剩余的应收保费减少。

净赚取保费和信用衍生产品收入

 

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万)
财务保证保险：									71
公共财政
预定净赚得保费			$	72					$	70
加速：
退款			16						15
终止合同			—						—
总加速度			16						15
公共财政总额			88						85
结构性融资预定净赚取保费			15						18
专业保险和再保险			1						1
净赚得保费总额			104						104
信用衍生产品收入			3						3
净赚取保费和信用衍生产品收入总额			$	107					$	107

    2021年第一季度的净赚取保费与2020年第一季度持平。公共财政预定的净赚取保费略有增加，抵消了结构性融资净赚取保费的下降，这是由于结构性融资未偿还面值的预定下降。截至2021年3月31日，保险合同有效期内仍有38亿美元的净递延保费收入有待赚取。

    投资净收益和被投资人收益中的权益

净投资收益是公司从固定期限证券和短期投资中赚取的收益以及这类投资组合的规模的函数，投资收益率是投资时的市场利率以及该投资组合中的证券的类型、信用质量和到期日的函数。

保险部门的权益法投资包括美国保险子公司对AssuredIM基金的投资，以及其他替代投资。这类投资的收益(亏损)作为一个单独的项目“被投资人收益中的权益”列示，通常代表Assured IM基金的资产净值(NAV)和公司在其他被投资人收益中所占份额的变化。保险部门被授权向AssuredIM基金投资最多7.5亿美元。截至2021年3月31日，保险部门对AssuredIM基金的总承诺为5.87亿美元，其中3.35亿美元为净投资资本，2.52亿美元未提取。

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目录

投资净收益和被投资人收益中的权益

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万)
净投资收益
由第三方管理			$	51					$	62
内部管理：
保证IM			4						—
减损及其他证券			17						20
公司间贷款			2						3
总投资收益			74						85
投资费用			(1)						(2)
净投资收益			$	73					$	83
被投资人收益中的权益
有担保的IM基金			$	10					$	(10)
其他			9						1
被投资人收益中的权益			19						(9)

*与2020年第一季度相比，2021年第一季度的净投资收入有所下降，主要是因为固定期限投资组合的平均余额下降，这是由于保险子公司支付的股息用于回购AGL股票，再投资短期收益率下降，以及为减轻亏损而购买的证券的收入下降。截至2021年3月31日的整体税前账面收益率为3.23%，截至2020年3月31日的税前账面收益率为3.41%。不包括内部管理的投资组合，截至2021年3月31日的税前账面收益率为2.94%，截至2020年3月31日的税前账面收益率为3.14%。

2021年第一季度AssuredIM基金的股本收益主要归因于CLO基金资产净值的变化。2020年第一季度，AssuredIM基金的股本收益中的亏损主要归因于CLO和基于资产的基金。除了保险部门对AssuredIM基金的投资外，其他替代投资也产生了900万美元的收益。

扣除其他收入(亏损)

 

除其他收益(亏损)外，其他收益(亏损)包括重算汇兑损益(损失)、承诺和同意的财务保证保单的附属费用等经常性项目，以及适用的金融保证保险和再保险合同(如适用)的其他收入项目，如减损追偿和其他非经常性项目。

其他收入(亏损)

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万美元)
重新计量汇兑损益(1)			$	—					$	(5)
其他			(1)						11
其他收入(亏损)合计			$	(1)					$	6

 ____________________

(1)费用主要与现金有关。

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目录

*经济亏损发展

 

根据合同的特点和公司的控制权，保险投资组合包括按三种不同会计模式记账的保单。有关所有合同预计支付(收回)损失的估算方法以及根据GAAP对每类合同进行计量和确认的会计政策的讨论，请参见公司2020年年报Form 10-K第II部分中列出的附注：财务报表和补充数据第8项，即财务报表和补充数据：

•预计应支付(追回)损失附注5

•附注6：作为保险入账的合同

•作为信用衍生工具入账的合约附注7

•FG VIE的注释10

•关于信用衍生品和FG VIE资产和负债的公允价值方法附注11

他说，为了有效地评估和管理整个投保组合的经济状况，管理层一致地汇编和分析所有保单的预期损失信息。以下对损失的讨论包括保险投资组合中所有合同的预期损失，而不考虑会计模式，除非另有说明。预计将支付(收回)的净亏损主要包括未来的现值：预期索赔和LAE付款、预期从发行人那里收回或超额利差、割让给再保险公司、违反陈述和担保的预期收回/应付款项，以及其他减少损失策略的影响。无论使用何种会计模型，在确定应支付(追回)的净预期损失时使用的假设(如拖欠、严重程度、贴现率和预期恢复时间框架)都是按部门一致的。

目前的无风险利率是用来贴现每个报告期末的预期亏损的，因此，这些利率的不同变化会影响报告的预期亏损估计。用于贴现损失的无风险利率的变化会影响经济损失的发展，并影响损失和LAE；然而，贴现率的变化并不能表明该期间的实际信用减损或改善。下表列出了用于贴现预期损失(收回)的范围和加权平均贴现率。

无风险费率

			美元计价债券预期亏损中使用的无风险利率
			量程												加权平均
截至2021年3月31日			0.00		%	-			2.49%						0.88		%
截至2020年12月31日			0.00		%	-			1.72%						0.60		%
截至2020年3月31日			0.00		%	-			1.39%						0.64		%
截至2019年12月31日			0.00		%	-			2.45%						1.94		%

下表列出了经济损失发展的主要组成部分，并讨论了经济损失发展的驱动因素。

预计应支付(追回)的净损失以及

净经济损失发展(效益)

按会计模型

			预计应支付/(追回)的净损失												经济净亏损发展(效益)
			自.起												第一季度
			2021年3月31日						2020年12月31日						2021						2020
			(单位：百万美元)
保险			$	417					$	471					16						(1)
FG VIE			53						59						(6)						6
信用衍生品			2						(1)						3						(8)
总计			$	472					$	529					$	13					$	(3)
净敞口评级低于投资级(BIG)			$	7,514					$	7,988

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目录

预计应支付(追回)的净损失以及

净经济损失发展(效益)

按部门

			预计应支付/(追回)的净损失												净经济损失发展/(收益)
			自.起												第一季度
			2021年3月31日						2020年12月31日						2021						2020
			(单位：百万美元)
美国公共财政(1)			$	228					$	305					$	15					$	56
非美国公共财政			24						36						(12)						3
结构性融资
美国RMBS			181						148						11						(63)
其他结构性融资			39						40						(1)						1
结构性融资			220						188						10						(62)
总计			$	472					$	529					$	13					$	(3)
计入经济损失发展(收益)的无风险费率变化的影响															$	(48)					$	31

____________________

(1)*美国陷入困境的公共财政敞口的总预期净亏损是扣除估计的未来复苏的信用的9.94亿美元AS截至2021年3月31日和截至2020年12月31日的11.54亿美元，用于已经支付的索赔。

*2021年第一季度经济净亏损发展

公共财政经济亏损发展：公共财政预计将支付的损失主要与美国的敞口有关，截至2021年3月31日，美国的未偿还净面值为54亿美元，而截至2020年12月31日的净面值为54亿美元。该公司预计，截至2021年3月31日，其陷入困境的美国公共财政敞口的净预期亏损总额将为2.28亿美元，而截至2020年12月31日的净亏损为3.05亿美元。2021年第一季度美国公共财政敞口的经济损失发展为1500万美元，这主要归因于波多黎各的敞口。2021年第一季度，非美国公共财政敞口的经济效益约为1200万美元，主要是由于某些敞口的重组和欧元银行间同业拆借利率(Euribor)上升的影响。

美国RMBS：可归因于美国RMBS的经济亏损为1100万美元，主要与5800万美元的超额利差减少有关，但被贴现率变化(3300万美元的收益)部分抵消，以及某些交易表现的改善和有担保冲销贷款的更高回收。

更多信息见项目1，财务报表，附注4，预计应支付(追回)的损失。

        

*2020年第一季度经济净亏损发展

公共财政：公共财政预计将支付的损失主要与美国敞口有关，截至2020年3月31日，美国的未偿还净面值为56亿美元，而截至2019年12月31日的未偿还净面值为58亿美元。该公司预计，截至2020年3月31日，其陷入困境的美国公共财政敞口的净预期亏损总额将为4.93亿美元，而截至2019年12月31日的净亏损为5.31亿美元。2020年第一季度，美国风险敞口的经济损失发展为5600万美元，这主要归因于波多黎各的风险敞口。由于一条陷入困境的英国道路的表现前景较弱，2020年第一季度非美国敞口的经济损失发展约为300万美元。

    美国RMBS：可归因于美国RMBS的净收益为6300万美元，主要与由很大一部分固定利率资产(最初是固定的或修改为固定的)支持的某些交易的更高超额利差有关，以及与LIBOR挂钩的有保险的浮动利率债务，该债务在2020年第一季度有所下降。可归因于贴现率变化的经济发展在2020年第一季度亏损3200万美元。

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目录

*保险分部损失和LAE

据报道，净经济亏损发展与简明综合经营报表中报告为亏损和LAE的金额之间的主要区别在于，亏损和LAE：(1)在计算金融保证保险合同的损失准备金和损失和LAE时考虑递延保费收入，(2)消除与合并FG VIE相关的亏损和LAE，(3)不包括信用衍生品的估计损失。.

在保险部门报告的财务损失和LAE调整后的营业收入(即调整后的损失和LAE)包括金融保证保险合同的损失和LAE，而不实施与FG VIE合并相关的抵销，还包括信用衍生品的损失。

对于金融保证保险合同，每笔交易的预期损失将与该交易的递延保费收入进行比较。预计将支出的损失是指过去或预期未来尚未支出的净索赔付款。这笔款项将在未来期间支出，因为递延保费收入将摊销为金融保证保险单的收入。预计将支出的亏损是公司对发生的亏损的预测，这些亏损将在未来几个时期确认，不包括增加的折扣。当预期将支出的亏损超过递延保费收入时，将在收益中确认超出部分的亏损。因此，在收入中确认损失的时间不一定与净经济损失发展中报告的实际信用减值或改善的时间重合。从传统金融担保保险公司获得的业务组合或经验丰富的投资组合中获得的交易(尤其是大型交易)，通常拥有最大的递延保费收入余额。因此，在金融保证保险合同上，净经济损失、发展和损失与LAE之间的最大差异一般与这些保单有关。

保险部门(包括所有保单，不论形式如何)中确认的损失额和LAE是在逐个合同的基础上，根据上文讨论的经济损失发展额和特定时期的递延保费收入摊销的函数。

虽然预计将支付(收回)的亏损是一项重要的流动性衡量标准，它提供了公司预期在未来期间支付或收回所有合同的金额的现值，但预计将支出的亏损是重要的，因为它提出了公司对未来几个时期预期净亏损的预测，随着递延保费收入摊销为金融保证保险单的收入，预计净亏损将在未来几个时期的精简综合经营报表中确认。

下表显示了扣除再保险后的保险部门损失和净资产收益率(LAE)。

保险部门

损失和LAE(收益)

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万美元)
美国公共财政			$	26					$	59
非美国公共财政			(8)						—
结构性融资
美国RMBS			12						(44)
其他结构性融资			—						3
结构性融资			12						(41)
总亏损和LAE(收益)			$	30					$	18

以下是保险部门损失和LAE费用的主要组成部分如下：

•2021年第一季度的亏损和LAE主要是由波多黎各某些交易和美国RMBS敞口的亏损费用推动的。2021年第一季度，这些损失被某些欧洲敞口的好处部分抵消。

•2020年第一季度的亏损和LAE主要是由波多黎各某些敞口的更高亏损推动的，部分抵消了第一留置权美国RMBS敞口的好处。

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目录

关于净预期亏损的预期支出时间的更多信息，请参见财务报表第1项，附注5，合同核算为保险，财务保证保险损失。

其他运营费用

 

其他运营费用的增加主要是由于冲销了可归因于MAC保险牌照的1600万美元无形资产。Mac于2021年4月1日与年度股东大会合并并并入年度股东大会。更多信息见项目1，财务报表，附注1，业务和列报基础。

收视率

 

*对本公司旗下保险子公司出具的财务担保的需求可能会受到评级机构分配给它们的信用评级变化的影响。下表显示了分配给AGL保险子公司的财务实力评级(或类似评级)，以及评级机构最近一次评级行动(或确认)的日期。评级机构会在任何时候对评级机构进行持续审查和修订或撤销评级。此外，本公司还会定期评估分配给其每家公司的每个评级的价值，作为评估的结果，评级机构可能会要求评级机构增加或取消对其某些公司的评级。/此外，本公司还会定期评估分配给其每家公司的每个评级的价值，并根据评估结果要求评级机构增加或取消其某些公司的评级。

标准普尔金融服务有限责任公司(Standard&Poor‘s Financial Services LLC)旗下的标准普尔全球评级公司(S&P Global Ratings)

Kroll债券评级 代理处

穆迪投资者服务公司

上午，最佳公司， 公司

年度股东大会

AA(稳定)(7/16/20)

AA+(稳定)(10/29/20)

A2(稳定)(8/13/19)

—

AGC

AA(稳定)(7/16/20)

AA(稳定)(10/29/20)

(1)

—

Mac(2)

AA(稳定)(7/16/20)

AA+(稳定)(10/29/20)

—

—

AG Re

AA(稳定)(7/16/20)

—

—

—

农业

AA(稳定)(7/16/20)

—

—

A+(稳定)(7/13/20)

Assured Guaranty UK Limited(AGUK)

AA(稳定)(7/16/20)

AA+(稳定)(10/29/20)

A2(稳定)(8/13/19)

—

Assured Guaranty(欧洲)SA(AGE)

AA(稳定)(7/16/20)

AA+(稳定)(10/29/20)

—

—

____________________

(一)美国AGC要求穆迪投资者服务公司(Moody‘s)在2017年1月撤销对AGC的财务实力评级，但穆迪拒绝了这一请求。穆迪继续给予AGC A3(稳定)评级。

(2)从2021年4月1日开始，公司执行了一项分步骤交易，将MAC与AGM合并为AGM，AGM为幸存的公司。更多信息见项目1，财务报表，附注1，业务和列报基础。

然而，不能保证任何评级机构未来不会对AGL的保险子公司的财务实力评级(或类似评级)采取负面行动，或者停止对AGL的一个或多个保险子公司进行评级，无论是自愿还是应该子公司的要求。

有关评级行动对公司的影响超出对其保险产品需求的潜在影响的讨论，请参阅下面的项目1，财务报表，附注7，再保险和“--流动性和资本资源-”一节。

    

95

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目录

资产管理部门结果

资产管理结果

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万)
收入
管理费(1)			$	19					$	16
演出费用			1						—
其他收入			—						1
总收入			20						17
费用
员工薪酬和福利费用			19						18
无形资产摊销			3						3
其他运营费用			7						7
总费用			29						28
调整后所得税前营业收入(亏损)			(9)						(11)
所得税拨备(福利)			(2)						(2)
调整后营业收入(亏损)			$	(7)					$	(9)

_____________________

(1)此外，资产管理部门列报了计入其他运营费用的可报销基金费用，而在精简的综合经营报表上，这些可报销费用显示为毛收入。

    

*资产管理费

    管理费由CLO、机会基金、流动性策略和清盘基金产生。CLO费用是AssuredIM在退还与AssuredIM基金直接持有的CLO股权有关的费用部分后保留的净管理费。机会基金和流动策略的管理费主要来自于2020年推出的几只医疗保健基金，保险部门的美国保险子公司投资于这些基金，以及之前在收获期建立的两只机会基金。该公司还从遗留的对冲基金和机会基金中收取费用，目前这些基金正在有序清盘。

下表列出了2021年第一季度和2020年第一季度的管理费。

管理费

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万)
克洛斯			$	12					$	5
机会基金和流动性策略			4						2
清盘基金			3						9
总管理费			$	19					$	16

与2020年第一季度相比，2021年第一季度的CLO净费用有所增加，这主要是由于将CLO股权从遗留基金出售给第三方，收回之前递延的CLO费用，以及发行几个新的CLO。新冠肺炎大流行和贷款市场评级下调引发了2020年CLO的过度抵押拨备，导致CLO管理费推迟，到2021年第一季度，大部分CLO管理费出现逆转。CLO流入9.22亿美元，主要是由于本季度发行了两笔CLO。CLO AUM包括截至2021年3月31日由各种AssuredIM基金持有的CLO股权2.5亿美元，以及截至2020年12月31日的2.65亿美元。由于AssuredIM通常会将CLO费用返还给AssuredIM基金，因此此CLO权益相当于大部分非手续费CLO AUM。2021年第一季度，赚取费用的CLO AUM增长了17%。

机会基金和流动策略的管理费主要来自2020年推出的两只新的医疗保健基金，以及之前成立的基金和自成立以来创建的其他基金的费用。

96

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目录

担保IM，以及与美国保险子公司的IMA费用。机会基金和流动战略公司截至2021年3月31日的资产管理规模从截至2020年12月31日的18.69亿美元增加到18.97亿美元，主要原因是基金价值的增加，以及额外的承诺，但被之前建立的基金在收获期的资本返还所抵消。

清盘基金的管理费下降，因为在整个2021年第一季度，向投资者的分配仍在继续。截至2021年3月31日，清盘基金的AUM为12.97亿美元，而截至2020年12月31日的AUM为16.23亿美元。

前滚

管理的资产

2021年第一季度

			克洛斯						机会基金						流动战略						清盘基金						总计
			(单位：百万)
奥姆，2020年12月31日			$	13,856					$	1,486					$	383					$	1,623					$	17,348
流入-第三方			813						60						—						—						873
流入-公司间			109						36						—						—						145
流出：
赎回			—						—						—						—						—
分配			(356)						(217)						—						(329)						(902)
总流出			(356)						(217)						—						(329)						(902)
净流量			566						(121)						—						(329)						116
价值变动			(91)						148						1						3						61
奥姆，2021年3月31日			$	14,331					$	1,513					$	384					$	1,297					$	17,525

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目录

组件

管理的资产

			克洛斯						机会基金						流动战略						清盘基金						总计
			(单位：百万)
截至2021年3月31日：
基金AUM			$	14,222					$	982					$	384					$	1,275					$	16,863
资金不足的AUM			109						531						—						22						662
手续费收入AUM			$	11,960					$	1,210					$	384					$	858					$	14,412
非收费AUM			2,371						303						—						439						3,113
公司间AUM
基金AUM			$	451					$	119					$	363					$	—					$	933
资金不足的AUM			99						154						—						—						253
截至2020年12月31日：
基金AUM			$	13,809					$	992					$	383					$	1,601					$	16,785
资金不足的AUM			47						494						—						22						563
手续费收入AUM			$	10,248					$	1,176					$	383					$	1,133					$	12,940
非收费AUM			3,608						310						—						490						4,408
公司间AUM
基金AUM			$	405					$	126					$	362					$	—					$	893
资金不足的AUM			40						137						—						—						177

    管理的资产

    该公司使用AUM作为衡量其资产管理部门进展的指标。管理费收入基于多种因素，与AUM并不完全相关。然而，我们相信AUM是评估我们资产管理业务的相对规模和范围的一个有用的指标。该公司在其决策过程中使用其AUM的衡量标准，并打算在计算管理层薪酬的某些组成部分时使用AUM的变化衡量标准。投资者还使用AUM来评估参与资产管理业务的公司。AUM是指由资产管理部门管理、建议或服务的资产，等于以下各项之和：

•AssuredIM的CLO的抵押品余额和本金现金总额，包括AssuredIM基金可能持有的CLO股权。这也包括由蓝山富士管理有限责任公司(BM Fuji)管理的CLO资产。AssuredIM不是BM Fuji顾问CLO的投资经理，而是与BM Fuji签订了服务协议和借调协议，根据该协议，AssuredIM提供与管理BM Fuji顾问CLO相关的某些服务，并以服务提供商的身份行事，以及

•除CLO以外的所有基金和账户的资产净值，加上任何未出资的承诺。可归因于某些私募股权基金基金价值变动的资产净值变动报告滞后了一个季度。

该公司计算的资产净值可能与其他投资经理采用的计算有所不同，因此，这一衡量标准可能无法直接与其他投资经理提出的类似衡量标准进行比较。这一计算也不同于AssuredIM附属公司在SEC以各种方式在Form ADV和Form PF上报告“管理下的监管资产”的方式。

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目录

此外，该公司还使用其他几种衡量AUM的方法来更详细地了解和衡量其AUM，并用于各种目的，包括其在市场中的相对地位以及其收入和收入潜力：

•“第三方资产管理”是指AssuredIM代表第三方投资者管理或提供咨询的资产。这包括现任和前任员工对AssuredIM基金的投资。对于CLO，这也包括可能由AssuredIM基金持有的CLO股权。

•“公司间资产管理”是指AssuredIM代表公司管理或提供咨询的资产。这包括Assured Guaranty附属公司的投资，以及普通合伙人对AssuredIM(或其附属公司)对AssuredIM基金的投资。

•“基金资产管理”是指已配置或投资于基金或CLO的资产。

•“无资金AUM”是指封闭式基金和CLO仓储资金的无资金承诺。

•“赚取费用的AUM”是指AssuredIM收取费用，并已选择不向投资者免除或回扣费用的资产。

•“非收费资产管理”是指AssuredIM不收取费用或已选择免除或回扣费用给投资者的资产。AssuredIM保留为某些投资者(包括与AssuredIM和/或本公司有关联的投资者)免除部分或全部费用的权利。此外，只要本公司的清盘和/或机会基金投资于AssuredIM管理的CLO，AssuredIM可以退还从CLO赚取的任何管理费和/或业绩补偿，只要该等费用可归因于清盘和机会基金持有同样由AssuredIM管理的CLO。

公司部门业绩

公司业绩

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万)
收入
净投资收益			$	—					$	1
债务清偿损失			—						(5)
总收入			—						(4)
费用
利息支出			23						25
员工薪酬和福利费用			5						5
其他运营费用			4						5
总费用			32						35
被投资人收益中的权益			—						(5)
调整后所得税前营业收入(亏损)			(32)						(44)
所得税拨备(福利)			(3)						(5)
调整后营业收入(亏损)			$	(29)					$	(39)

    

在其他收入(亏损)中记录的债务清偿损失与AGMH购买AGMH未偿还次级债券本金的一部分有关。亏损为购买AGMH债务所支付的金额与债务的账面价值之间的差额，其中包括在2009年收购AGMH时记录的未摊销公允价值调整。

利息支出与美国控股公司发行的债务有关。2021年第一季度部门间利息支出为200万美元，2020年第一季度为300万美元，主要与2019年10月与蓝山收购相关的2.5亿美元AGUS债务有关。

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目录

    分配给公司部门的薪酬和福利支出基于时间研究，代表控股公司活动、资本管理、公司监督和治理方面发生的成本和花费的时间。其他费用包括董事会费用、律师费和其他直接或分配费用。

    2020年第一季度，由于Aagus对一家为全球基础设施行业提供投资银行服务的投资公司的投资减记，被投资人的股本收益出现亏损。

其他

 

其他主要包括部门间的取消，可偿还基金费用的重新分类为收入，以及合并调整，包括合并FG VIE和AssuredIM投资工具的影响。这些项目调整后营业收入(亏损)的净影响见下表。见项目1，财务报表，附注2，分部信息。

VIE合并对

可归因于AGL的净收益(亏损)

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万)
合并的效果：
**FG VIE			$	—					$	(4)
*投资工具			—						—
*			$	—					$	(4)

因此，当公司被视为主要受益人时，公司合并的VIE类型主要包括(1)保险子公司承保其债务义务的实体，以及(2)担保融资实体和AssuredIM基金等投资工具。该公司消除了合并后的VIE与其保险和资产管理子公司之间的公司间交易以及CIV之间的公司间交易的影响。

据报道，一般而言，AssuredIM投资工具和FG VIE的整合对公司的资产、负债和现金流产生了显著的毛利效应。本公司在合并AssuredIM基金中持有的大部分经济权益由保险子公司持有，并在保险部门列报。本公司没有经济权利的Assured IM综合基金的所有权权益在本公司的简明综合财务报表中反映为可赎回或不可赎回的非控制权益。更多信息见项目1，财务报表，附注9，可变利息实体。

与公认会计准则的对账

可归因于AGL的净收益(亏损)的对账

调整后营业收入(亏损)

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万美元)
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	11					$	(55)
税前调整较少：
已实现的投资收益(亏损)			(3)						(5)
信用衍生工具的非信用减值未实现公允价值收益(损失)			(19)						(88)
CCS公允价值损益			(19)						48
重新计量应收保费、损失和LAE准备金的汇兑损益			1						(57)
税前调整总额			(40)						(102)
税前调整对税收的影响较小			8						14
调整后营业收入(亏损)			$	43					$	33
与VIE合并相关的收益(亏损)(扣除税金拨备(收益)$-和$(1))计入调整后的营业收入			$	—					$	(4)

100

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目录

--已实现投资净收益(亏损)

下表列出了已实现投资净收益(亏损)的组成部分。

已实现投资净收益(亏损)

 

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万)
可供出售证券的总已实现收益			$	3					$	7
可供出售证券的已实现亏损总额			(2)						(1)
信用减值并打算出售			(4)						(11)
已实现投资净收益(亏损)			$	(3)					$	(5)

    

预计2021年第一季度和2020年第一季度的信用减值主要与增加减损证券的信用损失拨备有关。新冠肺炎大流行限制导致的关闭导致2020年第一季度信贷损失拨备的增加。

**信用衍生品的非信用减值未实现公允价值收益(亏损)

  

信用衍生产品公允价值的变化是由于公司自身信用评级和信用价差、抵押品信用价差、名义金额、被引用实体的信用评级、预期条款、已实现收益(亏损)和其他结算、利率和其他市场因素的变化。与信用衍生产品收入相关的信用衍生产品公允价值变动部分和预期亏损变动部分计入保险分部业绩。信用衍生工具未实现公允价值收益和亏损的非经济变化不包括在调整后营业收入的保险分部计量中，因为它们不代表实际索赔或亏损，预计随着风险敞口接近到期日将逆转为零。公司信用衍生品的公允价值变化不反映实际或预期的索赔或信用损失，对公司的法定索赔支付资源、评级机构资本或监管资本状况没有影响。未来一段时间，信用衍生品的未实现收益(亏损)可能会大幅波动。

在确定公允价值时，信用利差变化的影响将根据交易量、期限、利率和其他市场条件而有所不同。此外，由于每笔交易都有独特的抵押品和结构性条款，因此每笔交易的公允价值的潜在变化可能会有很大差异。信用衍生产品合约的公允价值也反映了本公司根据购买AGC信用保护的价格计算的自身信用成本的变化。公司根据每个资产负债表日在AGC上交易的CDS报价来确定自己的信用风险。一般来说，标的债务的信用利差扩大会导致未实现亏损，而标的债务的信用利差收紧会导致未实现收益。在AGC上交易的CDS价格的扩大，可以抵消一般市场信用利差扩大造成的未实现损失，而在AGC上交易的CDS价格的收窄，可以抵消由于一般市场信用利差收窄而产生的未实现收益。由于AGM投资组合中剩余的CDS合约的数量和特点相对较低，AGM的信用利差变化不会对这些CDS合约的公允价值产生重大影响。

该公司信用衍生合约的估值要求使用包含重大、不可观察的投入的模型，并在公允价值层次中被归类为第三级。用于确定公允价值的模型主要是根据公司过去观察到的类似交易的市场惯例在内部开发的。自2009年以来，该市场的新发行活动非常有限，截至2021年3月31日，本公司信用衍生品合约的市场价格普遍不可用。公允价值估计的投入包括各种市场指数、信用价差、公司自身的信用价差以及估计的合同付款。其他信息见项目1，财务报表，附注10，公允价值计量。

据报道，2021年第一季度，非信用减值公允价值亏损主要是由于购买AGC保险的成本下降，因为AGC信用保护的市场成本在此期间下降。这些损失被较高的贴现率部分抵消。

在2020年第一季度，非信用减值公允价值亏损主要是由于标的抵押品的利差扩大和贴现率降低造成的。这些部分被由于成本增加而带来的收益所抵消。

101

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目录

购买AGC的保护，因为AGC的信用保护的市场成本在此期间增加了。对于那些定价达到或高于其最低水平的CDS交易，当购买AGC上的CDS保护(管理层称之为AGC上的CDS价差)的成本增加时，公司预期从这些交易中获得的隐含价差减少。有关更多信息，见项目1，财务报表，附注6，合同作为信用衍生品入账。

    

**对信用利差变化的敏感度更高

 

下表汇总了假设公司假设的净利差立即发生变化时，公司信用衍生头寸净余额的公允价值估计变化。净利差受到标的抵押品利差和AGC信用利差的影响。

信用利差变动的影响

						截至2021年3月31日												截至2020年12月31日
信贷利差(1)						估计净资产 公允价值 (税前)						估计价格变化 在收益/(亏损)中 (税前)						估计净资产 公允价值 (税前)						估计价格变化 在收益/(亏损)中 (税前)
						(单位：百万)
增加25bps						$	(229)					$	(109)					$	(221)					$	(121)
基本方案						(120)						—						(100)						—
降低25bps						(77)						43						(81)						19
所有交易均以底价定价						(54)						66						(63)						37

 ____________________

(1)包括公司承担的净价差变化的影响。

    

*计算CCS的公允价值收益(亏损)

2021年第一季度CCS的净公允价值亏损主要是由于市场利差收紧。2020年第一季度CCS的公允价值收益主要是由于该季度市场利差扩大。CCS的公允价值受到市场利差和利率、信用利差和其他市场因素变化的严重影响，并在一定程度上随之波动，预计不会导致经济损益。

**重算汇兑损益

*这两个时期的外汇损益主要涉及对长期保费应收账款的重新计量，公司为此记录了未来分期付款保费的现值，主要是由于英镑和欧元对美元汇率的变化。

非GAAP财务指标

 

该公司同时披露(A)根据公认会计原则(GAAP)确定的财务措施和(B)未按照GAAP(非GAAP财务措施)确定的财务措施。被确认为非GAAP的财务措施不应被视为GAAP财务措施的替代品。非GAAP财务措施的主要局限性是可能与其他公司的财务措施缺乏可比性，这些公司对非GAAP财务措施的定义可能与本公司的定义不同。

该公司认为，它提出的非GAAP财务衡量标准提供了必要的信息，供分析师在他们的Assured Guaranty研究报告中计算他们对Assured Guaranty财务业绩的估计，以及为投资者、分析师和财经新闻媒体评估Assured Guaranty的财务业绩提供必要的信息。

*美国公认会计原则要求公司合并：

•本公司不拥有的某些FG VIE，其风险仅限于其在金融保证保险合同下的义务，以及

•本公司被视为主要受益人的某些投资工具。

该公司提供VIE合并的效果，这些效果包含在每个非GAAP财务衡量标准中(如适用)。该公司相信，这些信息也可能对评估Assured Guaranty的分析师和投资者有用

102

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目录

财务业绩。就合并的FG VIE和CIV而言，每个合并的FG VIE和CIV的经济影响主要反映在保险分部的业绩中。

管理层和董事会使用进一步调整的非GAAP财务措施，以消除VIE合并(本公司称为其核心财务措施)的影响，以及GAAP财务措施和其他因素，以评估公司的经营结果、财务状况和实现长期目标的进展。该公司在其决策过程中使用核心财务措施来计算管理薪酬的某些组成部分。公司用来帮助确定补偿的核心财务措施是：(1)调整后的营业收入，进一步调整以消除VIE合并的影响；(2)调整后的营业股东权益，进一步调整以消除VIE合并的影响；(3)调整后每股账面价值的增长，进一步调整以消除VIE合并的影响；以及(4)PVP。

    

管理层认为，许多投资者、分析师和财经新闻记者将调整后的营业股东权益和/或调整后的账面价值(每一项都进一步调整以消除VIE合并的影响)作为评估AGL当前股价或预期股价的主要财务指标，也作为他们决定推荐、买入或出售AGL普通股的基础。管理层还认为，公司的许多固定收益投资者还使用调整后的营业股东权益，进一步调整以消除VIE合并的影响，以评估公司的资本充足率。

根据调整后的营业收入，进一步根据VIE合并的影响进行调整，使投资者和分析师能够与财务数据库公开发布的分析师普遍估计相比，评估公司的财务业绩。

 

以下段落定义了该公司披露的每一项非GAAP财务衡量标准，并描述了它为什么有用。就存在直接可比GAAP财务指标的程度而言，非GAAP财务指标与最直接可比较的GAAP财务指标的对账如下。

 

调整后营业收入

管理层认为，调整后的营业收入是一项有用的措施，因为它澄清了对公司经营业绩的理解。调整后的营业收入定义为根据GAAP报告的可归因于AGL的净收入(亏损)，经以下因素调整：

 

(一)取消公司投资的已实现收益(亏损)，但归类为交易的证券损益除外。实现损益的时间在很大程度上取决于市场信贷周期，在不同时期可能会有很大差异。出售的时间在很大程度上取决于公司的酌情权，并受到市场机会以及公司的税收和资本状况的影响。

(二)取消在净收益中确认的信用衍生品的非信用减值未实现公允价值未实现收益(亏损)，即超出预期估计经济信用损失现值的未实现公允价值收益(亏损)和非经济支付。此类公允价值调整受到市场利率、公司信用利差和其他市场因素变化的严重影响，并在一定程度上随市场利率变化而波动，预计不会导致经济收益或损失。

 

3)取消在净收入中确认的公司CCS的公允价值收益(亏损)。这些数额受到市场利率变化、公司信用价差、公司公开交易债务的价格指标以及其他市场因素的影响，预计不会产生经济收益或损失。

 

4)取消重新计量净保费应收账款和在净收入中确认的损失和LAE准备金的汇兑损益(损失)。长期应收账款以及损失和LAE准备金代表未来合同或预期现金流的现值。因此，本期汇兑重估损益不一定代表公司最终确认的汇兑损益总额。

 

5)消除与上述调整相关的税收影响，这些调整是通过在产生这些调整的每个司法管辖区适用法定税率来确定的。

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目录

有关可归因于AGL的净收入(亏损)与调整后的营业收入(亏损)的对账，请参阅“-按部门划分的经营结果-按照GAAP进行调节”。

调整后的营业股东权益和调整后的账面价值

 

管理层认为，调整后的经营股东权益是一项有用的措施，因为它排除了预计不会导致经济损益的投资、信用衍生品和CCS的公允价值调整。

**调整后的营业股东权益定义为根据GAAP报告的归属于AGL的股东权益，经以下因素调整：

 

(一)取消信用衍生品的非信用减值未实现公允价值未实现收益(损失)，即超出预期估计经济信用损失现值的未实现公允价值收益(亏损)和非经济支付。此类公允价值调整受到市场利率、信用利差和其他市场因素变化的严重影响，并在一定程度上随之波动，预计不会导致经济损益。

 

2)公司CCS公允价值损益(亏损)抵销。这些数额受到市场利率变化、公司信用价差、公司公开交易债务的价格指标以及其他市场因素的影响，预计不会产生经济收益或损失。

3)注销计入累计其他综合收益(AOCI)组成部分的公司投资未实现收益(亏损)(不含外汇重计量)。投资组合的公允价值调整中的AOCI部分不被认为是经济的，因为公司通常持有这些投资到到期，因此不应确认经济收益或损失。

4)消除与上述调整相关的税收影响，这些调整是通过在产生这些调整的每个司法管辖区适用法定税率来确定的。

管理层使用调整后的账面价值(进一步根据VIE合并进行调整)来衡量公司的内在价值(不包括特许经营价值)。调整后每股账面价值的增长，进一步根据VIE合并(核心调整后账面价值)进行调整，是决定管理层和员工某些长期薪酬要素金额的关键财务指标之一，并由评级机构和投资者使用。管理层认为，调整后的账面价值是一个有用的衡量标准，因为它可以评估公司的有效保费和扣除预期亏损后的收入。调整后的账面价值是调整后的营业股东权益，如上所述，进一步调整后的账面价值如下：

 

1)取消递延收购成本，净额。这些金额代表已支付或应计的递延费用净额，并将在未来会计期间支出。

 

2)增加估计未来净营收的净现值。见下文。

(三)扣除再保险后，超过预期损失的金融担保合同递延保费收入增加。这一数额代表预期未来净赚取保费的现值，减去预期将支出的亏损现值，这一现值没有反映在公认会计准则权益中。

4)消除与上述调整相关的税收影响，这些调整是通过在产生这些调整的每个司法管辖区适用法定税率来确定的。

调整后的账面价值中包含的未赚取保费和收入将在未来期间赚取，但由于汇率、提前还款速度、终止、信用违约和其他因素的变化，实际收益可能与确定当前调整后账面价值时使用的估计金额有很大不同。

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目录

AGL应占股东权益的对账

调整后的账面价值

			截至2021年3月31日												截至2020年12月31日
			税后						每股						税后						每股
			(美元，单位为百万美元，不包括每股金额)
AGL应占股东权益			$	6,430					$	84.67					$	6,643					$	85.66
税前调整较少：
信用衍生工具的非信用减值未实现公允价值收益(损失)			(10)						(0.14)						9						0.12
CCS公允价值损益			33						0.43						52						0.66
不计汇兑影响的投资组合未实现损益			463						6.10						611						7.89
减税			(88)						(1.16)						(116)						(1.50)
调整后的营业股东权益			6,032						79.44						6,087						78.49
税前调整：
减去：递延收购成本			124						1.63						119						1.54
加上：预计未来净收入的净现值			181						2.38						182						2.35
加上：金融担保合同的净未赚取保费准备金超过预期损失将予以支出			3,359						44.24						3,355						43.27
加税			(597)						(7.87)						(597)						(7.70)
调整后的账面价值			$	8,851					$	116.56					8,908						114.87
与VIE合并相关的收益(亏损)包括在调整后的营业股东权益中(扣除0美元和0美元的税金拨备后的净额)			$	1					$	0.02					$	2					$	0.03
与VIE合并相关的收益(亏损)包括在调整后的账面价值中(扣除4美元和2美元的税收优惠)			$	(9)					$	(0.12)					$	(8)					$	(0.10)

预计未来净收入的净现值

 

管理层认为，这一数额是一项有用的衡量标准，因为它可以评估金融保证保险合同(如特殊保险和再保险合同以及信用衍生品)以外的合同的估计未来净收入现值。这一数额代表这些合同(不包括具有净预期损失的信用衍生品)的估计未来收入的净现值，扣除再保险、割让佣金和保费税后的净值。

未来分期付款溢价按上一日历年度购买的固定到期日证券(亏损缓解证券除外)的大约平均税前账面收益率贴现。贴现率每年重新计算一次，并在必要时更新。债务的估计未来收入的净现值可能会因贴现率的变化或债务的估计未来净收入的变化而发生变化，这可能会由于外汇汇率、提前还款速度、终止、信用违约或其他影响面值未偿债务或债务最终到期日的因素的变化而变化。没有相应的GAAP财务衡量标准。

PVP或新业务产品的现值

管理层认为，PVP是一项有用的衡量标准，因为它能够通过考虑报告期内承保的所有新合同的估计未来分期付款保费的价值以及现有合同的额外分期付款保费(可能源于补充或费用，或者发行人没有调用公司预计将被调用的承保债务)来评估公司新业务生产的价值，无论是保险还是信用衍生品合同形式，管理层认为GAAP毛保费和信用衍生品公允价值的变化都没有充分衡量这一点。在某一特定时期内签订的合同的预付保费和分期付款毛保费，以及预计未来分期付款保费毛利率的现值被定义为预付保费和分期付款毛保费。

105

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目录

未来分期付款溢价按上一日历年度购买的固定到期日证券(亏损缓解证券除外)的大约平均税前账面收益率贴现。贴现率每年重新计算一次，并在必要时更新。根据公认会计原则，财务担保分期付款保费以无风险利率贴现。此外，根据公认会计原则，管理层根据交易的合同条款记录涵盖非同质资产池的金融担保保险合同的未来分期付款保费，而出于PVP的目的，管理层记录公司预期收到的未来分期付款保费的估计，这可能是基于比交易的合同条款更短的时间。

*实际分期付款保费可能与公司PVP计算中估计的不同，原因包括但不限于外汇汇率的变化、预付款速度、终止、信用违约或其他影响面值未偿或债务最终到期日的因素。

GWP与PVP的对账

			2021年第一季度																														2020年第一季度
			公共财政												结构性金融																		公共财政												结构性金融
			美国						非美国						美国						非美国						总计						美国						非美国						美国						非美国						总计
			(单位：百万)
全球变暖总和			$	79					$	5					$	3					$	—					$	87					$	29					$	34					$	1					$	—					$	64
减去：分期付款GWP和其他GAAP调整(1)			34						3						1						—						38						—						34						1						—						35
前期GWP			45						2						2						—						49						29						—						—						—						29
加价：分期付款保费PVP			36						1						—						—						37						—						21						1						—						22
总PVP			$	81					$	3					$	2					$	—					$	86					$	29					$	21					$	1					$	—					$	51

___________________

(1)这包括按规定的GAAP贴现率贴现的分期付款保单新业务的现值，由于假设的变化而对现有分期付款保单进行的GWP调整，以及其他GAAP调整。

投保组合

 

金融担保风险敞口

以下表格提供了有关金融担保保险投资组合的信息，以补充财务报表第1项，附注3，未偿还风险中提供的披露和讨论。

下表列出了按行业划分的财务担保组合，扣除对再保险公司的分拆。它包括截至提交日期的所有未偿还金融担保合同，无论书面形式(即信用衍生形式或传统金融保证保险形式)或适用的会计模式(即保险、衍生工具或VIE合并)以及每个行业的平均评级。

106

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目录

金融担保组合

按行业划分的未偿还净面值和平均内部评级

截至2021年3月31日

截至2020年12月31日

扇区

净标准杆 出类拔萃

平均 额定值

净标准杆 出类拔萃

平均 额定值

(百万美元)

公共财政：

美国：

一般义务

$

72,411

A-

$

72,268

A-

纳税支持

35,259

A-

34,800

A-

市政公用事业

25,268

A-

25,275

A-

交通运输

15,083

BBB+

15,179

BBB+

医疗保健

8,901

BBB+

8,691

BBB+

基础设施融资

6,342

A-

5,843

A-

高等教育

6,293

A-

6,127

A-

住房收入

1,142

血脑屏障

1,149

血脑屏障

投资者所有的公用事业公司

642

A-

644

A-

可再生能源

196

A-

204

A-

其他公共财政-美国

1,404

A-

1,417

A-

公共财政总额-美国

172,941

A-

171,597

A-

非美国：

受监管的公用事业

19,074

BBB+

19,370

BBB+

基础设施融资

17,422

血脑屏障

17,819

血脑屏障

主权国和次主权国

11,561

A+

11,682

A+

可再生能源

2,581

A-

2,708

A-

池化基础架构

1,461

AAA级

1,449

AAA级

公共财政总额-非美国

52,099

A-

53,028

A-

公共财政总额

225,040

A-

224,625

A-

结构性融资：

美国：

RMBS

2,850

BBB-

2,990

BBB-

人寿保险交易记录

2,561

AA-

2,581

AA-

集合公司债务

1,126

AA型

1,193

AA型

金融产品

781

AA-

820

AA-

消费者应收账款

722

A

768

A-

其他结构性融资

638

A-

600

A-

总结构性融资-美国

8,678

A

8,952

A

非美国：

RMBS

348

A

357

A

其他结构性融资

204

A+

219

A+

总结构性融资-非美国

552

A

576

A

结构性融资总额

9,230

A

9,528

A

未偿还净面值总额

$

234,270

A-

$

234,153

A-

第二次支付的保险面值未付是指本公司已承保的交易，这些交易已经由另一家财务保证保险人承保，并且只有在基础保险义务的债务人和主要财务保证保险人都违约的情况下，公司才有义务根据其保险支付此类交易。该公司根据标的承保义务承保此类交易，而不考虑主要财务保证保险人，并对交易进行内部评级，标的义务的评级和主要财务担保人的评级越高。截至2021年3月31日和2020年12月31日，第二次支付的保险面值未偿还金额为5.6美元。

107

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目录

十亿美元。截至2021年3月31日和2020年12月31日，主要金融保证保险公司和基础保险交易评级较高的次要支付风险敞口的票面价值分别为9000万美元和9100万美元。

在波多黎各的风险敞口

         

据报道，截至2021年3月31日，该公司已为波多黎各联邦(波多黎各或英联邦)的一般义务债券及其相关当局和公共公司的各种义务提供保险，净面值总计37亿美元，所有这些债券都被评为大型债券。从2016年1月1日开始，波多黎各的一些风险敞口已经拖欠债券付款，该公司现在已经支付了除市政金融局(MFA)、波多黎各渡槽和下水道管理局(PRASA)和波多黎各大学(U Of PR)之外的所有波多黎各风险敞口的索赔。

下表提供了有关波多黎各风险敞口的信息，以补充项目1，财务报表，附注3，未偿还风险敞口中提供的披露和讨论。

在波多黎各的风险敞口

按公司分类

截至2021年3月31日

						净标准杆未偿还
						年度股东大会						AGC						AG Re						淘汰(1)						总计 净标准杆未偿还						毛 出类拔萃的标准杆
						(单位：百万美元)
波多黎各受支持协议约束的风险敞口
波多黎各联邦-GO (2)						$	574					$	185					$	353					$	—					$	1,112					$	1,150
PBA(2)						2						134						—						(2)						134						140
小计-GO/PBA PSA						576						319						353						(2)						1,246						1,290
PRHTA(运输收入)(2)						244						472						180						(79)						817						817
PRHTA(公路收入) (2)						399						63						31						—						493						493
PRCCDA						—						152						—						—						152						152
小计-HTA/CCDA PSA						643						687						211						(79)						1,462						1,462
PREPA (2)						489						71						216						—						776						787
小计以支持协议为准						1,708						1,077						780						(81)						3,484						3,539
波多黎各的其他风险敞口
外交部						151						23						49						—						223						232
波多黎各基础设施融资管理局(PRIFA)						—						15						1						—						16						16
PRASA和U of PR						—						2						—						—						2						2
小计波多黎各其他风险敞口						151						40						50						—						241						250
波多黎各的总风险敞口						$	1,859					$	1,117					$	830					$	(81)					$	3,725					$	3,789

 ___________________

(1)未清偿的净面值抵销与第二次付款保单有关，根据该保单，一家Assured Guaranty保险子公司担保另一家Assured Guaranty保险子公司已经承保的义务。

(2)截至本文件提交之日，波多黎各监督、管理和经济稳定法案(Promesa)成立的七人金融监督委员会已根据Promesa第三章认证了这些风险敞口的申请。

*下表显示波多黎各的一般义务债券及其相关当局和公司承保的公共公司的各种义务的预定摊销情况。本公司在利息和本金按计划支付且不能要求加速支付时，保证支付利息和本金。在债务人违约的情况下，本公司将只支付任何给定期间到期的本金和利息与债务人支付的金额之间的差额。

108

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目录

摊销日程表

波多黎各的净票面价值

截至2021年3月31日

			预定净面值摊销
			2021 (2Q)			2021 (3Q)			2021 (4Q)			2022			2023			2024			2025			2026 - 2030			2031 - 2035			2036 - 2040			2041 - 2042			总计
			(单位：百万)
波多黎各受支持协议约束的风险敞口
波多黎各联邦-GO			$	—		$	16		$	—		$	37		$	14		$	73		$	68		$	268		$	491		$	145		$	—		$	1,112
PBA			—			12			—			—			7			—			6			54			38			17			—			134
小计-GO/PBA PSA			—			28			—			37			21			73			74			322			529			162			—			1,246
PRHTA(运输收入)			—			18			—			28			33			4			29			167			242			251			45			817
PRHTA(公路收入)			—			35			—			40			32			32			34			40			227			53			—			493
PRCCDA			—			—			—			—			—			—			—			19			104			29			—			152
小计-HTA/CCDA PSA			—			53			—			68			65			36			63			226			573			333			45			1,462
PREPA			—			28			—			28			95			93			68			362			102			—			—			776
小计以支持协议为准			—			109			—			133			181			202			205			910			1,204			495			45			3,484
波多黎各的其他风险敞口
外交部			—			43			—			43			23			19			18			77			—			—			—			223
PRIFA			—			—			—			—			2			—			—			—			—			10			4			16
PRASA和U of PR			—			—			—			—			—			1			—			—			1			—			—			2
小计波多黎各其他风险敞口			—			43			—			43			25			20			18			77			1			10			4			241
总计			$	—		$	152		$	—		$	176		$	206		$	222		$	223		$	987		$	1,205		$	505		$	49		$	3,725

摊销日程表

波多黎各净偿债

截至2021年3月31日

			预定净偿债摊销
			2021 (2Q)			2021 (3Q)			2021 (4Q)			2022			2023			2024			2025			2026 - 2030			2031 - 2035			2036 - 2040			2041 - 2042			总计
			(单位：百万)
波多黎各受支持协议约束的风险敞口
波多黎各联邦-GO			$	—		$	45		$	—		$	94		$	70		$	128		$	119		$	480		$	623		$	159		$	—		$	1,718
PBA			—			16			—			7			13			6			13			71			49			18			—			193
小计-GO/PBA PSA			—			61			—			101			83			134			132			551			672			177			—			1,911
PRHTA(运输收入)			—			40			—			69			73			42			67			334			367			300			47			1,339
PRHTA(公路收入)			—			48			—			64			54			53			53			122			277			55			—			726
PRCCDA			—			3			—			7			7			7			7			51			127			31			—			240
小计-HTA/CCDA PSA			—			91			—			140			134			102			127			507			771			386			47			2,305
PREPA			3			43			3			62			128			122			91			427			110			—			—			989
小计以支持协议为准			3			195			3			303			345			358			350			1,485			1,553			563			47			5,205
波多黎各的其他风险敞口
外交部			—			49			—			52			29			24			22			86			—			—			—			262
PRIFA			—			—			—			1			3			1			1			4			3			13			4			30
PRASA和U of PR			—			—			—			—			—			1			—			—			1			—			—			2
小计波多黎各其他风险敞口			—			49			—			53			32			26			23			90			4			13			4			294
总计			$	3		$	244		$	3		$	356		$	377		$	384		$	373		$	1,575		$	1,557		$	576		$	51		$	5,499

109

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目录

美国RMBS的金融担保敞口

 

下表提供了有关美国RMBS风险的信息，以补充第1项财务报表，附注3，未偿还风险和附注4，预期将支付(追回)损失中提供的披露和讨论。美国RMBS敞口占未偿还净面值总额的1.2%，美国大型RMBS占未偿还大额净面值总额的19.2%。

     

截至2021年3月31日按保险年份和风险类型划分的美国RMBS分布

年 投保人：						素数 第一留置权						Alt-A 第一，留置权						选择权 手臂						次贷 第一留置权						第二 留置权						总票面净值 出类拔萃
						(单位：百万美元)
2004及更早版本						$	15					$	14					$	—					$	473					$	31					$	533
2005						35						168						20						203						94						520
2006						34						33						2						142						168						379
2007						—						270						21						863						226						1,380
2008						—						—						—						38						—						38
总曝光量						$	84					$	485					$	43					$	1,719					$	519					$	2,850
评级为大的风险敞口						$	51					$	273					$	20					$	936					$	162					$	1,442

    

流动性与资本资源

AGL及其美国控股公司

 

资金来源和用途

 

AGL及其美国控股公司的流动性在很大程度上取决于其运营子公司的股息(有关股息限制的说明，请参阅下面的保险子公司，保险子公司的分配)及其获得外部融资的机会。AGL和美国控股公司的运营流动性要求包括：

•AGUS和AGMH发行的债务利息，

•AGL普通股的股息，以及

•经营费用的支付。

AGL及其美国控股公司也可能需要流动性来：

•对其运营子公司进行资本投资，

•为新业务的收购提供资金，

•购买公司的未偿债务，或

•就AGL而言，根据其股份回购授权回购其普通股。

在正常业务过程中，本公司根据控股公司费用和股息政策以及评级机构的考虑因素评估其流动性需求和资本资源。该公司还对其现金流预测及其资产进行压力测试，保持流动资产余额为其受压力的运营公司净现金流的一倍。管理层相信，AGL在未来12个月将有足够的流动资金满足其需求。

长期债务义务

 

该公司有由美国控股公司发行的未偿还长期债务。见公司截至2020年12月31日年度报告的第II部分，第8项，财务报表和补充数据，附注14，长期债务和信贷安排，以及担保人和美国控股公司的财务信息摘要，如下所示。

110

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目录

美国控股公司

长期债务和公司间贷款

															截至2021年3月31日						截至2020年12月31日
															(单位：百万美元)
			实际利率						最终到期日						本金金额
AGUS-长期债务
年息7厘的高级债券			6.40%						2034						$	200					$	200
5%高级债券			5.00%						2024						500						500
系列A增强型次级债券			3个月伦敦银行同业拆息+2.38%(1)						2066						150						150
AGUS长期债务小计															850						850
AGUS-保险子公司的公司间贷款
AGC/AGM/MAC			3.50%						2030						250						250
农业			6个月伦敦银行同业拆息+3.00%(1)						2023						30						30
AGUS公司间贷款小计															280						280
全AGUS															1,130						1,130
AGMH
67/8高级注释百分比			6.88%						2101						100						100
6.25厘高级债券			6.25%						2102						230						230
年息5.6厘的高级债券			5.60%						2103						100						100
次级债券			1个月伦敦银行同业拆息+2.215厘(1)						2066						300						300
总AGMH															730						730
AGMH被AGUS购买的长期债务															(154)						(154)
美国控股公司债务															$	1,706					$	1,706

   

AGL及其子公司不时地达成公司间贷款安排。例如，二零一三年十月二十五日，AGL(借款人)及AGUS(贷款人)订立循环信贷安排，根据该安排，AGL可不时为一般企业目的借款。根据信贷安排，AGUS承诺贷款本金总额不超过2.25亿美元。循环信贷安排下的承诺将于2023年10月25日(贷款承诺终止日)终止。*每笔贷款的未偿还本金金额将按相当于根据美国国内收入法典第1274(D)条确定的当时适用利率100%的固定利率每半年计息一次。所有贷款的应计利息将在每年6月和12月的最后一天和到期日支付。AGL必须在贷款承诺终止日三周年前偿还当时未偿还的贷款本金金额(如果有)。AGL尚未动用信贷安排。

有关更多信息，请参见公司2020年年度报告Form 10-K，第二部分。项目8.财务报表和补充数据，附注14，长期债务和信贷安排。

担保人和美国控股公司的财务信息摘要

AGL全面和无条件地担保美国控股公司发行的11.3亿美元优先票据的本金总额、美国控股公司发行的次级债券的本金总额4.5亿美元以及AGC/AGM/MAC公司间贷款的本金和利息总额。下表包括AGL和美国控股公司的汇总财务信息，不包括它们在子公司的投资。

111

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目录

			截至2021年3月31日
			AGL						美国控股公司
			(单位：百万)
资产
投资和现金(1)			$	90					$	193
关联公司应收账款(2)			30						—
美国控股公司应收账款			—						—
其他资产			1						55
负债
长期债务			—						1,222
应付给关联公司的贷款			—						280
付给附属公司的款项(2)			15						9
应付AGL			—						—
其他负债			3						163

____________________

(1)截至2021年3月31日，AGL和美国控股公司的固定期限证券(不包括AGUS对AGMH债务的投资)的加权平均存续期分别为5.2年和1.8年。

(2)应收账款是指与非担保人子公司的应收账款和应付账款。

			2021年第一季度
			AGL						美国控股公司
			(单位：百万)
收入			$	—					$	—
费用
利息支出			—						23
其他费用			8						1
所得税拨备前的收益(亏损)			(8)						(24)
被投资人收益中的权益			—						—
净收益(亏损)			(8)						(21)

下表列出了AGL和美国控股公司的重要现金流量项目(不包括投资收入、运营费用和税收)，这些项目与子公司的分配以及用于偿债、分红和其他资本管理活动的流出有关。

112

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目录

AGL与美国控股公司

重大现金流量项目

			2021年第一季度
			AGL						美国控股公司
			(单位：百万)
从子公司收到的股息			$	—					$	95
已支付利息(1)			—						(8)
对附属公司的投资			—						(15)
支付的股息			(18)						—
普通股回购(2)			(77)						—

____________________

(1)费用包括AGUS和AGMH分别支付的100万美元和700万美元。

(2)有关股份回购和授权的更多信息，请参见财务报表第1项，附注14，股东权益。

一般来说，美国公司支付给百慕大控股公司的股息要缴纳30%的预扣税。在AGL成为英国税务居民后，它受到适用于在英国居住的公司的税收规则的约束，包括英国税收条约提供的好处。英国和美国之间的所得税条约减少或取消了美国对某些来自美国的投资收入的预扣税(降至5%或0%)，包括美国子公司向有权享受该条约好处的英国居民支付的股息。

    

欲了解更多信息，请参阅公司截至2020年12月31日的年度报告中的第二部分，第8项，财务报表和补充数据，附注14，长期债务和信贷安排。

外部融资

AGL及其子公司不时寻求外部债务或股权融资，以履行其义务。公司可能有外部融资来源，也可能没有外部融资来源，如果有，公司可能无法接受此类融资的成本。

保险子公司

资金来源和用途

保险子公司的流动资金主要用于支付：

•运营费用，

•对保险投资组合的索赔，

•对AGL、AGUS和/或AGMH的股息或其他分配(视情况而定)

•再保险费，

•在适用的情况下，盈余票据的本金和利息，以及

•在适当的情况下，对自己的子公司进行资本投资。

管理层认为，保险子公司未来12个月的流动性需求可以通过流动现金、短期投资和运营现金流来满足，包括保费收取和息票支付以及各自投资组合的预定到期日和支付。该公司的目标是在未来四个季度将其流动性最强的资产(包括现金和短期证券、国债、机构RMBS和预偿还的市政债券)的余额相当于其预计运营公司现金流需求的1.5倍。本公司打算并有能力持有未实现亏损的证券，直至预期收回摊销成本之日。

在未来12个月之后，运营子公司宣布和支付股息的能力可能会受到各种因素的影响，包括市场状况、一般经济状况，就本公司的保险子公司而言，保险法规和评级机构的资本金要求。

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目录

金融担保政策 

出具的保险单一般规定，义务持有人不得加速支付本金、利息和其他保险金额。因此，公司支付的金额通常与债务的原始付款时间表一致，除非公司自行选择加快付款时间表。从金融担保合同收到的保险费在保险义务的有效期内预先支付或分期支付。

 

*为清偿公司因其保险投资组合产生的债务而支付的款项可能，而且往往每年都会有很大差异，这主要取决于付款违约的频率和严重程度，以及公司是否选择加快付款义务，以减少未来的损失。新冠肺炎的直接和间接后果继续对公司担保的许多债务人和资产造成财务困境，并可能导致索赔和损失准备金进一步增加。该公司认为，已经出现严重预算赤字、养老金资金和收入短缺的州和地方政府和实体，以及受各种关闭、运力和旅行限制或经济低迷影响最大的收入流所支持的债务，面临的索赔增加的风险最大。新冠肺炎大流行的规模和深度、过程和持续时间、政府和私人应对的直接和间接后果以及疫苗的有效性和接受度仍是未知的，因此该公司无法预测大流行可能导致的索赔增加的最终规模。

此外，该公司对波多黎各的一般义务债券及其相关部门和公共公司的各种义务的净面值敞口总计37亿美元，所有这些都被评为大债券。从2016年开始，英联邦以及某些相关当局和公共公司出现了拖欠债务的义务。有关该公司对波多黎各联邦及其相关机构和公共公司的风险敞口的信息载于财务报表第1项，附注3，未偿还风险，附注4，预期支付(追回)损失，以及第2项，管理层讨论和分析，保险投资组合。

在收购AGMH方面，AGM同意保留与债务相关的风险，并剥离杠杆租赁业务的政策部分。在杠杆租赁交易中，免税实体(如运输机构)通过转让地铁车厢等可折旧资产的所有权，将税收优惠转移给纳税实体。然后，免税实体从新所有者手中租回资产。

 

提前终止租赁的，免税单位必须向出租人提前支付终止租赁金。提前终止付款的一部分资金来自杠杆租赁交易结束时预筹和投资的资金(以及这些投资资金的收益)。免税实体有义务从自己的来源支付这笔提前终止付款的剩余无资金部分(称为剥离保险)。年度股东大会签发了金融保证保险单(称为剥离保单)，保证在免税实体违约支付提前终止付款的这一部分的情况下，向出租人支付这些无资金支持的剥离保险金额。在这类事件发生后，AGM可以向免税实体寻求偿还其剥离政策付款，还可以出售转让的可折旧资产，并从出售收益中偿还自己。

目前，所有AGM担任条带覆盖提供商的杠杆租赁交易都违反了与AGM相关的评级触发，并被提前终止。然而，如果免税实体支付了所需的终止款项，提前终止租赁并不会导致提取年度股东大会政策。如果所有租约都提前终止，而免税实体没有提前支付所需的提前终止款项，那么截至2021年3月31日，年度股东大会将面临可能的流动性索赔，总敞口约为6.31亿美元。到目前为止，涉及年度股东大会的杠杆租赁交易中，没有一笔由于租赁违约和对年度股东大会保单的索赔而提前终止。截至2021年3月31日，自2008年以来，在双方同意的基础上，已终止了约17亿美元的累积条带平价敞口。双方同意的终止没有导致对年度股东大会的索赔。

该公司CDS合同的条款一般是从国际掉期和衍生工具协会批准的标准CDS合同表格修改而来，以便按预定的“现收现付”方式付款，并复制传统金融保证保险单的条款。然而，如果债务人破产或参考债务经过谈判后在信用衍生品交易的文件中规定了这些信用事件，本公司也可能被要求支付。此外，本公司可能因与信用衍生品所指义务的履行无关的事件而被要求支付款项。如果发生信用衍生工具文件中规定的违约或终止事件，公司可能被要求在终止时向其掉期交易对手支付现金终止付款。任何此类付款很可能发生在参考债务到期之前，且金额大于按现收现付制该期间的到期金额。

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目录

由该公司承保的7600万美元CDS与一个交易对手的交易文件要求该公司提供有上限的抵押品，以确保其根据此类合同支付的义务。截至2021年3月31日，AGC无需发布抵押品来满足这些要求，最高发布要求为7600万美元。

来自保险子公司的分配

此外，本公司预期，在未来12个月内，AGL的直接及间接保险子公司支付的股息或其他分派金额将成为控股公司流动资金的主要来源。保险子公司支付股息的能力取决于其财务状况、经营业绩、现金需求、此类资金的其他潜在用途以及是否符合评级机构的要求，并受其住所所在州的保险法和相关法规的限制。有关本公司适用于AGC、AGM、AG Re和AGRO的股息限制的完整讨论，请参阅本公司截至2020年12月31日的年度报告10-K表格的第II部分第8项财务报表和补充数据，附注17，保险公司监管要求，以了解本公司适用于AGC、AGM、AG Re和AGRO的股息限制。

    

以下是保险子公司的派息限制如下：

•2021年期间，AGM(AGMH的子公司)在未经监管部门批准的情况下可作为股息分配的最高金额估计约为2.75亿美元，预计2021年第二季度都无法分配。

•2021年期间，AGC(AGUS的子公司)作为普通股息分配的最高可用金额约为9400万美元，其中约2400万美元可用于2021年第二季度的分配。

•根据适用的法律和法规，2021年AG Re(AGL的子公司)有能力(I)在未经百慕大金融管理局(管理局)事先批准的情况下进行总计1.29亿美元的资本分配，以及(Ii)宣布和支付截至2021年3月31日的总计约2.57亿美元的股息。这种股息能力进一步受到以下因素的限制：(I)AG Re未担保资产的实际金额，部分原因是抵押品入账要求，该金额不时发生变化，截至2021年3月31日，该金额约为2.3亿美元；(Ii)法定盈余金额，截至2021年3月31日，为1.52亿美元。

•根据适用的法律和法规，2021年，AGRO(AGRE的间接子公司)有能力(I)在未经管理局事先批准的情况下进行总金额高达2100万美元的资本分配，以及(Ii)宣布和支付截至2021年3月31日的总金额约1.07亿美元的股息。这种股息能力进一步受到以下因素的限制：(I)农业未担保资产的实际金额，部分原因是抵押品入账要求，该金额不时发生变化，截至2021年3月31日，该金额约为4.02亿美元；(Ii)法定盈余金额，截至2021年3月31日，为2.86亿美元。

分配自/贡献于

保险公司子公司

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万美元)
AGC支付给AGUS的股息			$	13					$	85
股东周年大会向股东周年大会支付的股息			82						72
年度股东大会对AGE SA的贡献			—						(26)

评级对金融担保业务的影响

 

如果交易对手对投保义务人行使降级引发的合同权利，而投保义务人无法支付，则AGL的一家保险子公司降级可能导致本公司出具的财务担保项下的索赔增加。见公司截至2020年12月31日的年度报告Form 10-K第II部分，第8项，财务报表和补充数据，附注6，合同入账为保险。

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目录

假定再保险

公司的一些保险子公司(假设是子公司)承担了传统第三方债券保险公司的财务保证保险。根据该等承担附属公司承担该等业务的协议，(A)若承担附属公司未能符合若干财务及监管准则；(B)若承担附属公司未能维持指定的最低财务实力评级；或(C)假设附属公司的控制权发生若干变动，则该等承担附属公司通常可选择终止该等业务。一旦由于上述事件之一而终止，假设子公司通常将被要求退还给割让公司的未赚取保费(扣除割让佣金后)和按美国法律计算的可归因于所承担业务的损失准备金(在某些情况下，再加上额外的所需金额)，之后，承担子公司将被免除与该业务有关的责任。

截至2021年3月31日，如果每家将业务割让给承担的子公司的第三方公司都有权重新获得此类业务，并选择行使这种权利，这些子公司可能需要向所有此类割让公司支付的总金额约为2.84亿美元，其中包括AGC支付的2.42亿美元和AG Re支付的4200万美元。

承诺资本证券

目前，AGC和AGM分别与四个独立的托管信托签订了看跌期权协议，允许AGC和AGM分别向这些信托发行总计2亿美元的非累积可赎回永久优先证券，以换取现金。创建每个托管信托的主要目的是发行面值5000万美元的CCS，将所得资金投资于优质资产，并根据需要与AGC或AGM签订看跌期权。该公司不是这些信托的主要受益人，因此这些信托没有合并到Assured Guaranty的财务报表中。

该等信托透过行使认沽期权，为AGC及AGM提供各自全权酌情决定的新股本。于AGC或AGM行使其认沽期权后，有关信托将清算其合资格资产组合，并将所得款项用于购买AGC或AGM优先股(视何者适用而定)。AGC或AGM可以将其向信托出售优先股所得资金用于任何目的，包括支付债权。看跌期权协议没有预定的终止日期或到期日。然而，如果(在某些宽限期内)发生特定事件，每个看跌期权协议将终止。AGC和AGM继续有能力行使各自的看跌期权，并促使相关信托购买其优先股。

在2008年或2007年之前，CCS的支付金额是通过拍卖过程确定的。所有这些拍卖都在2008年或2007年失败，CCS支付的费率达到了各自的最高水平。AGC CCS的年化利率是一个月LIBOR加250个基点，AGM承诺的优先信托证券的年化利率是一个月LIBOR加200个基点。Libor可能会停产。请参阅上文“执行摘要-其他事项-伦敦银行同业拆借利率日落”及AGL截至2020年12月31日止年度的10-K表格年报第I部分第1A项风险因素下的“本公司可能会受到从LIBOR过渡为参考利率的不利影响”的风险因素。

投资组合

该公司管理其投资组合的主要目标是支持每家运营公司获得尽可能高的评级，在保险风险基础组合的背景下管理投资风险，保持足够的流动性以应对保险组合中的意外压力，并最大限度地增加税后净投资收入。

 

利率的变化会影响公司固定期限投资组合的价值。随着利率的下降，固定期限证券的公允价值一般会增加，而随着利率的上升，固定期限证券的公允价值一般会减少。该公司的固定期限证券组合主要由高质量、流动性强的证券组成。其他投资资产包括AssuredIM基金的权益，以及其他另类投资。有关投资组合的更多信息和公司投资估值的详细说明，请参阅项目1，财务报表，附注10，公允价值计量和附注8，投资和现金。

与新冠肺炎相关的金融市场的混乱导致了2020年第一季度某些减损证券的信贷减值损失，这些损失在精简的综合经营报表中得到了确认。

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投资组合

账面价值

			自.起
			2021年3月31日						2020年12月31日
			(单位：百万美元)
固定期限证券：			$	8,687					$	8,773
短期投资			701						851
其他投资资产			211						214
总计			$	9,599					$	9,838

 

截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司的固定期限证券和短期投资的存续期分别为4.5年和4.3年。一般来说，该公司的固定期限证券被指定为可供出售。有关投资组合的更多信息和公司投资估值的详细说明，请参见项目1，财务报表，附注8，投资和现金。

按合约到期日划分的固定期限证券

按合同到期日计算，该公司可供出售的固定到期日证券的摊销成本和估计公允价值如下所示。预期到期日将不同于合同到期日，因为借款人可能有权催缴或预付债务，无论是否有催缴或预付罚款。

固定期限证券的分布

按合同到期日

截至2021年3月31日

 

			摊销 成本						估计数 公允价值
			(单位：百万美元)
一年内到期			$	364					$	371
在一年到五年后到期			1,586						1,700
在五年到十年后到期			1,938						1,989
10年后到期			3,487						3,723
抵押贷款支持证券：
RMBS			541						530
CMBS			351						374
总计			$	8,267					$	8,687

 

按评级划分的固定期限证券

下表汇总了截至2021年3月31日和2020年12月31日公司投资组合的评级分布。评级反映了穆迪和标准普尔金融服务有限责任公司(S&P)分类中较低的一个，但为减少损失或其他风险管理策略而购买的债券除外，它们使用Assured Guaranty的内部评级分类。

 

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目录

分布

按评级划分的固定期限证券

 

						自.起
额定值						2021年3月31日						2020年12月31日
AAA级						15.2		%				15.5		%
AA型						38.1						38.3
A						25.0						25.4
血脑屏障						12.8						12.0
大(1)						8.2						8.1
未评级						0.7						0.7
总计						100.0		%				100.0		%

____________________

(1)主要包括减损及其他风险管理资产。更多信息见项目一，财务报表，附注8，投资和现金。

 

其他投资资产

其他投资资产主要包括权益法投资，包括对可再生能源和清洁能源以及由第三方管理的私募股权基金的投资，以及对未合并的AssuredIM基金的投资。请参阅项目。1、财务报表，附注9，可变利息实体。

保险部门将Agas持有AssuredIM基金的百分比作为权益方法投资，资产净值的变化反映在保险部门调整后的营业收入中。看见承付款下面。

Agas权益的公允价值

在AssuredIM基金中

			自.起
			2021年3月31日						2020年12月31日
			(单位：百万美元)
按策略担保的IM基金(1)
克洛斯			$	143					$	100
市政债券			106						105
医疗保健			71						97
基于资产			48						43
总计			$	368					$	345

____________________

(1)除了截至2021年3月31日的7100万美元和截至2020年12月31日的9100万美元的某些医疗保健金额不符合合并标准外，这些金额代表了Agas在按AGL报告水平合并的基金中投资的账面价值(NAV)，因为该公司也是这些基金的资产管理公司，并被视为主要受益人。

受限资产

根据公允价值计算，截至2021年3月31日和2020年12月31日，以公允价值为基础的投资和其他资产，要么是为第三方割让保险公司的利益而信托持有的，要么是为了满足国家许可要求而存放的，要么是以其他方式担保或限制的，分别为2.57亿美元和2.62亿美元。投资组合还包含由某些AGL子公司信托持有的证券，或根据法律和监管要求为其他AGL子公司的利益而限制的证券，根据公允价值，截至2021年3月31日和2020年12月31日的金额分别为12.71亿美元和15.11亿美元。

承付款

该公司同意购买最多1.25亿美元的有限合伙权益和其他类似投资，其中9100万美元截至2021年3月31日尚未获得资金。

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目录

该公司有权向AssuredIM基金投资最多7.5亿美元。截至2021年3月31日，保险部门对AssuredIM基金的总承诺为5.87亿美元，其中3.35亿美元为净投资资本，2.52亿美元未提取。

保证IM

资金来源和用途

*AssuredIM的流动性来源是(1)净营运资本，(2)运营现金，包括管理费和绩效费用(金额和时间都无法预测)，以及(3)AGUS的出资(2021年第一季度和2020年第一季度分别贡献了1500万美元和3000万美元，用于补充营运资本)。截至2021年3月31日，AssuredIM拥有2100万美元的现金和短期投资。

**AssuredIM的流动性需求主要包括(1)支付包括薪酬在内的运营费用，(2)向AGUS支付股息或其他分配，以及(3)支持资产管理业务增长和扩张的资本。

租契

 

目前，该公司已就百慕大、纽约、旧金山、伦敦、巴黎和其他地点的办公空间签订了多份租赁协议，租赁条款各不相同。

在2020年第四季度，该公司签订了一项协议，将其纽约市总部所在大楼的额外办公室转租约52,000平方英尺，以搬迁AssuredIM。这一转租以及额外的3200万美元未来租金支付于2021年第一季度开始，2032年到期。

于2021年第二季度，本公司就其现有百慕大写字楼签订续订租赁协议。这份租约于2021年第二季度开始，2026年4月到期，未来还需支付200万美元的租金。

综合VIE

尽管如此，公司通过评估现金流来管理其流动性需求，而不受合并VIE的影响；然而，公司的简明综合财务报表反映了Assured Guaranty以及Assured Guaranty的合并VIE的财务状况。请参阅项目。1，财务报表，附注9，可变利息实体，了解更多信息。Assured Guaranty合并VIE的主要现金来源和用途如下：

•最终聚集视图。FG VIE的主要现金来源是收取支持其承保债务的抵押品的本金和利息，现金的主要用途是支付承保债务的本金和利息。

•投资工具。CIV现金的主要来源和用途是从投资者那里筹集资金，利用资本进行投资，从投资中产生现金收入，支付费用，向投资者分配现金流，以及发行债务或借入资金为投资融资(CLO和仓库)。

CIV的信贷安排

2020年12月23日，蓝山CLO XXXI有限公司(CLO XXXI)作为借款人签订了一项信贷安排，根据该贷款安排，CLO XXXI可在CLO仓库阶段借款用于购买贷款。根据CLO XXXI信贷安排，本金金额不得超过3.6亿美元。目前的可用承诺额由75%的预付率决定，预付率基于向仓库贡献的股本金额。根据目前的预付款和贡献的股本金额，截至2021年3月31日，CLO XXXI的可用承诺为9000万美元。截至2021年3月31日，CLO XXXI已经提取了6800万美元。该信贷安排的预定到期日为2021年12月22日。未偿还的本金将按3个月期伦敦银行同业拆借利率加130个基点计息。所有贷款的累算利息将在CLO到期日或截止日期(以较早者为准)支付。

截至2021年3月31日，CLO仓库遵守了其信贷安排下的所有金融契约。

截至2020年12月31日，根据2021-1欧元与交易对手于2020年8月26日签署的蓝山2021-1 CLO DAC(2021-1欧元)信贷安排，已提取2000万欧元(或2500万美元)和100万欧元(或100万美元)

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目录

和AssuredIM。2021年第一季度，2021-1欧元和AssuredIM偿还了这项信贷安排下的借款。

压缩合并现金流

 

*简明合并现金流量表包括保险和资产管理子公司和控股公司的现金流，以及合并的FG VIE和CIV的现金流。

压缩合并现金流量汇总表

 

			第一季度
			2021						2020
			(单位：百万)
VIE合并前经营活动提供(用于)的净现金流量			$	(42)					$	(97)
VIE合并的效果(1)			(424)						(67)
经营活动提供(用于)的净现金流量			(466)						(164)
VIE合并前投资活动提供(用于)的净现金流量			81						242
VIE合并的效果 (1)			44						147
投资活动提供(用于)的净现金流量			125						389
支付的股息			(18)						(20)
普通股回购			(77)						(116)
债务回购			—						(21)
VIE合并前融资活动提供(用于)的净现金流量			(12)						(11)
VIE合并的效果(1)			496						(12)
融资活动提供(用于)的净现金流量(2)			389						(180)
汇率变动的影响			—						(7)
期初现金和限制性现金			298						183
期末现金和限制性现金合计			$	346					$	221

____________________

(1)风险整合包括FG VIE和CIV的影响。

(2)就综合FG VIE支付的所有索赔在简明综合现金流量表中列报，作为FG VIE在融资活动而不是经营活动中负债偿还的组成部分。

据估计，不包括整合VIE的影响，运营现金流在2021年第一季度流出4200万美元，在2020年第一季度流出9700万美元。2021年期间现金流出减少的主要原因是收到的毛保费增加了4300万美元(扣除佣金)，以及业务费用支付减少。2021年和2020年，可归因于VIE整合影响的运营现金流为负值，这是因为纳入了CIV的投资活动，其中包括用于购买投资的现金流出，但被投资销售所抵消。

未来的投资活动主要包括固定期限和短期投资的净销售(购买)，以及FG VIE资产的偿还和出售。2021年投资现金流入减少的主要原因是2020年证券销售增加，为更高的股票回购和索赔支付提供资金。

融资活动主要包括股份回购、分红、债务清偿和偿还FG VIE的债务。2021年第一季度，它还包括CLO的发行、银行借款和仓库融资债务的偿还。

从2021年4月1日到2021年5月6日，公司额外回购了60万股普通股。截至2021年5月6日，该公司被授权购买1.47亿美元的普通股。对于我来说有关以下内容的更多信息E公司的股份回购和授权，见财务报表第1项，附注14，股东权益。

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第三项：加强关于市场风险的定量和定性披露

截至2021年3月31日，本公司自2020年12月31日以来面临的市场风险无实质性变化。

项目4.管理控制和程序

Assured Guaranty的管理层在AGL总裁兼首席执行官和首席财务官的参与下，负责建立和维护披露控制和程序(该术语在交易法下的规则13a-15(E)和15d-15(E)中定义)，在美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)规则规定的期限内有效地记录、处理、汇总和报告，并确保在美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)的规则和表格中，AGL根据交易法提交或提交的报告中要求披露的信息，并确保这些信息包括总裁兼首席执行官和首席财务官，以便及时决定需要披露的信息。

 

公司管理层在首席执行官和首席财务官的参与下，评估了截至2021年3月31日公司披露控制和程序的有效性。根据本10-Q表格涵盖的截至2021年3月31日的评估，公司首席执行官和首席财务官得出结论，公司的披露控制和程序是有效的。

此外，2021年第一季度本公司财务报告内部控制没有发生变化，这些变化是根据交易法第13a-15或15d-15规则要求进行的评估而发现的，对本公司财务报告内部控制产生了重大影响，或有合理可能对其产生重大影响。

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目录

第二部分。其他信息

第1项。法律程序

 

根据本公司截至2020年12月31日止年度的Form 10-K年度报告及本Form 10-Q所载的第I部分财务报表第1项附注13“承诺及或有事项-法律诉讼”所述，本公司须接受法律诉讼及索偿。LBIE的审判原定于2020年3月9日在最高法院由大法官玛西·弗里德曼(现已退休)审理，但由于新冠肺炎的原因被推迟。2020年11月3日，LBIE在纽约南区美国破产法院(“破产法院”)重新审理其破产法第15章的案件，并将诉讼移至纽约南区美国地区法院，要求分配给破产法院。2021年3月22日，破产法院驳回了这项动议，并将诉讼发回纽约州最高法院。2021年3月29日，诉讼被重新分配给大法官梅丽莎·A·克兰(Melissa A.Crane)。审判预计将于2021年秋季进行。看见第一部分，项目1，财务报表，附注13，承付款和或有事项--法律诉讼载于本表格10-Q内。

第1A项。危险因素

有关风险因素，请参阅公司截至2020年12月31日止年度的10-K表格年报第I部分“第1A项风险因素”。在截至2021年3月31日的三个月内，该Form 10-K年度报告和Form 10-Q季度报告中披露的风险因素没有实质性变化。

第二项：禁止未登记的股权证券销售和收益使用

 

发行人购买股票证券的情况

 

下表反映了该公司在2021年第一季度购买的AGL普通股。

 

期间						总计 数量： 股票 购得						平均值 付出的代价 每股收益						总人数： 股票作为股票购买 公开的第二部分 公布的项目(1)						最大数量 (或近似美元价值)可能尚未确定的股票 购得 在中国计划下(2)
1月1日-1月31日						739,538						$	35.37					737,373						$	226,045,854
2月1日-2月28日						959,114						$	38.90					669,078						$	200,319,506
3月1日-3月31日						580,284						$	43.67					580,083						$	174,984,415
总计						2,278,936						$	38.97					1,986,534

____________________

(1)自2013年初至2021年5月6日，自实施回购以来，本公司已累计回购1.241亿股普通股，回购金额约为37.67亿美元(不包括佣金)，平均价格为每股30.35美元。董事会于2020年11月2日批准了另外2.5亿美元的股票回购。截至2021年5月6日，该公司在结算基础上被授权购买的剩余授权为1.47亿美元的普通股。

(2)价格不包括佣金。

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目录

第六项。展品

 

以下是与本报告一同归档的证据：

 

展品 数
10.1						根据Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划，2021年高管TSR基于业绩的限制性股票单位协议表格*
10.2						根据Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划，2021年基于ABV业绩的高管限制性股票单位协议表格*
10.3						2021年保证担保有限公司2004年长期激励计划下的高管限制性股票协议表格*
10.4						根据Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划的2021年度非执行业绩保留奖励表格*
10.5						2021年保证担保有限公司2004年长期激励计划下的非执行限制性股票单位协议表格*
31.1						根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第302节通过的交易法规则13A-14和15D-14对首席执行官的认证
31.2						根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第302节通过的交易所法案规则13A-14和15D-14对CFO的认证
32.1						根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906节通过的《美国法典》第18编第1350节对首席执行官的认证
32.2						根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906节通过的《美国法典》第18编第1350节对CFO的认证
101.1						以下财务信息来自Assured Guaranty Ltd.截至2021年3月31日的季度报告Form 10-Q，其格式为Inline XBRL：(I)截至2021年3月31日和2020年12月31日的简明综合资产负债表；(Ii)截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月的简明综合经营报表；(Iii)截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月的简明综合全面收益表。(V)截至2021年3月31日和2020年3月31日止三个月的简明合并现金流量表；及(Vi)简明合并财务报表附注。
104.1						Assured Guaranty有限公司截至2021年3月31日的季度Form 10-Q季度报告中的封面互动数据文件采用内联XBRL格式(封面XBRL标签嵌入内联XBRL文档中，并包含在附件101中)。

*管理合同或补偿计划

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目录

签名

 

根据1934年证券交易法的要求，注册人已正式促使本报告由正式授权的签署人代表其签署。

 

			Assured Guaranty Ltd. (注册人)
日期：2021年5月7日			由以下人员提供：			/s/罗伯特·A·拜伦森(Robert A.Bailenson)
						罗伯特·A·拜伦森 首席财务官(首席财务官和正式授权干事)

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