美国

美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549

表格10-Q

(标记一)

截至2021年3月31日的季度

或

委托档案编号：814-01211

大榆树资本公司(Great Elm Capital Corp.)

(注册人的确切姓名载于其章程)

注册人电话号码，包括区号：(617)375-3006

根据该法第12(B)条登记的证券：

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短期限内)提交了1934年证券交易法第13条或第15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。是，不是，不是。☐

用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。是☐*☐

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司还是新兴的成长型公司。参见“交易法”第12b-2条中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。

如果是新兴成长型公司，用勾号表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据交易所法案第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。巴塞罗那☐ 

用复选标记表示注册人是否为空壳公司(如交易法第12b-2条所定义)。是☐*

截至2021年5月3日，注册人拥有23,508,232股普通股，每股面值0.01美元。

目录

i

第一部分-财务信息

除文意另有所指外，所有提及“GECC”、“我们”、“公司”以及类似含义的词语均指Great Elm Capital Corp.和/或其子公司。我们在我们的网站www.Great elmcc.com上参考资料，但我们网站上的任何内容都不应被视为通过引用或以其他方式包含在本报告中。

关于前瞻性信息的注意事项

本报告中的一些陈述(包括在下面的讨论中)属于前瞻性陈述，与未来事件或我们未来的业绩或财务状况有关。本报告中包含的前瞻性陈述涉及许多风险和不确定因素，包括有关以下方面的陈述：

我们使用诸如“预期”、“相信”、“预期”、“打算”、“将”、“应该”、“可能”、“可能”、“计划”等词汇来识别前瞻性陈述。本报告中包含的前瞻性陈述涉及风险和不确定因素。我们的实际结果可能因任何原因与前瞻性陈述中暗示或表达的结果大不相同，包括“第1A项”中陈述的因素。风险因素，“在此和我们截至2020年12月31日的财政年度Form 10-K年度报告(我们的”Form 10-K“)中。

本报告中包含的前瞻性陈述基于我们在本报告发布之日获得的信息，我们不承担更新任何此类前瞻性陈述的义务。尽管我们没有义务修改或更新任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件或其他原因，但我们建议您参考我们可能直接或通过我们提交给美国证券交易委员会(SEC)的报告或未来可能提交给证券交易委员会(SEC)的报告所披露的任何其他信息。

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第一项财务报表

紧跟在本报告签名页之后的合并财务报表索引中列出的财务报表在此并入作为参考。

第二项：管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析。

概述

我们是一家BDC，寻求通过债务和创收股权投资来实现当前收入和资本增值。我们投资于中端市场公司的债务，形式为优先担保和无担保票据，以及优先担保贷款、次级贷款和夹层债务。我们还投资于优先股，投资于专业金融业务的债务和股权证券，以及其他股权投资。

2016年9月27日，我们与我们的外部投资管理人Great Elm Capital Management，Inc.(“GECM”)签订了一份投资管理协议(“投资管理协议”)和一份管理协议(“管理协议”)，我们开始根据这些协议向GECM承担义务。投资管理协议每隔一年续签一次，但须经必要的董事会和/或股东批准。

出于美国联邦所得税的目的，我们已选择被视为受监管的投资公司(“RIC”)。作为一个RIC，我们不会对我们的收入征税，只要我们每年分配这些收入，并满足其他适用的所得税要求。要符合RIC的资格，我们必须满足收入来源和资产多元化的要求，并每年及时将至少90%的投资公司应税收入及时分配给我们的股东。如果我们有资格成为RIC，我们通常不必为我们分配给股东的任何收入缴纳公司税。

投资

我们的投资活动水平在不同时期可能也确实会有很大的不同，这取决于许多因素，其中包括从其他来源向中端市场公司提供的债务和股权资本的数量、并购活动的水平、高收益和杠杆贷款信贷市场的定价、专业金融部门的机会、我们对未来投资机会的预期、总体经济环境以及我们所做投资类型的竞争环境。

作为BDC，我们的投资和投资组合必须符合监管要求。

收入

我们的收入主要来自我们持有的债务投资的利息、我们持有的股权投资的股息、处置投资的资本收益以及租赁、手续费和其他收入。我们对固定收益工具的投资一般预期到期日为三至五年，尽管我们对到期日没有下限或上限限制。我们的债务投资一般每季度或每半年支付一次利息。我们债务投资本金的支付可以在规定的投资期限内摊销，可以延期几年，也可以在到期时完全到期。在某些情况下，我们的债务投资和优先股投资可能会推迟支付现金利息或股息或实物支付(PIK)。此外，我们还可以通过预付费、承诺费、发起费、尽职调查费、期末或离职费、提供大量管理援助的费用、咨询费和其他与投资相关的收入等形式产生收入。

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费用

我们的主要运营费用包括支付基本管理费、行政费(包括根据管理协议可分配的管理费用部分)，以及根据我们的运营结果支付的奖励费。基础管理费和激励费用于奖励GECM在确定、评估、谈判、结算和监控我们的投资方面所做的工作。管理协议规定发还根据管理协议可分配给吾等的办公空间租金、办公设备和公用事业的费用和开支，以及与GECM或其联属公司向吾等提供的非投资咨询、行政或运营服务有关的若干费用和开支。我们还承担运营和交易的所有其他成本和费用。此外，我们的费用还包括未偿债务的利息。

关键会计政策

证券组合投资的价值评估

我们根据董事会(“董事会”)通过的政策中规定的估值原则和方法，以公允价值对我们的有价证券投资进行估值。公允价值被定义为在计量日市场参与者之间以有序交易方式出售一项资产将收到的价格。市场参与者是资产的主要(或最有利的)市场上的买家和卖家，(1)独立于我们；(2)知识渊博，根据所有现有信息(包括可能通过尽职调查努力获得的通常和习惯的信息)对资产有合理的理解；(3)能够为资产进行交易；以及(4)愿意为资产进行交易(即他们有动机，但不是被迫或以其他方式被迫这样做)。

容易获得市场报价的投资按该市场报价计价，除非该报价被认为不代表公允价值。未能即时取得市场报价或市场报价被视为不代表公允价值的债务及股权证券，采用与董事会批准的政策一致的估值程序，按公允价值估值。

我们的董事会真诚地批准我们的投资组合在每个季度末的估值。由于确定没有现成市场价值的投资的公允价值存在固有的不确定性和主观性，我们投资的公允价值可能与此类投资存在现成市场价值的情况下使用的价值大不相同，也可能与我们最终可能实现的价值大不相同。此外，市场环境和其他事件的变化可能会影响用于评估我们一些投资的市场报价。

那些没有现成市场报价或其市场报价被认为不代表公允价值的投资采用市场法、收益法或两者(视情况而定)进行估值。市场法使用涉及相同或可比资产或负债(包括企业)的市场交易产生的价格和其他相关信息。收益法使用估值技术将未来金额(例如，现金流或收益)转换为单一现值(贴现)。这一衡量是基于当前市场对这些未来金额的预期所表明的价值。在遵循这些方法时，我们在确定投资的公允价值时可能考虑的因素类型包括，相关的和其他因素：现有的当前市场数据，包括相关和适用的市场交易和交易比较；适用的市场收益率和倍数、证券契约、看涨保护条款、信息权以及任何抵押品的性质和可变现价值、投资组合公司的支付能力、其收益和贴现现金流、投资组合公司开展业务的市场、上市同行公司的财务比率比较以及并购。

在我们的估值过程中，我们更喜欢使用可观察到的输入，并最大限度地减少使用不可观察到的输入。投入泛指市场参与者在为资产定价时使用的假设。可观察到的投入是反映市场参与者在为一项资产定价时使用的假设的投入，该假设是基于从独立于我们的来源获得的市场数据开发的。不可观察的投入是反映我们对市场参与者在根据当时可获得的最佳信息开发的资产定价时将使用的假设的假设的投入。

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可观察到的和不可观察到的输入都受到一定程度的不确定性的影响，所用的假设承担着未来变化的风险。我们利用我们掌握的最佳信息(包括上述因素)来准备公允估值。在确定任何一项投资的公允价值时，我们可以使用多种投入或使用一种以上的方法来计算公允价值，以评估对变化的敏感性，并确定公允价值的合理范围。此外，我们的估值程序包括对每项投资的当前估值与先前估值进行比较评估，以及在差异重大的情况下，了解这些变化的主要驱动因素，并在适当情况下更新我们当前的估值投入和方法。

收入确认

利息和股息收入，包括实物收入，按权责发生制记录。就资本承诺赚取的发债、结构设计、结算、承诺及其他预付费用(包括原始发行折扣(“OID”))一般会在有关债务投资的年期内摊销或增值为利息收入，偿还债务投资时应收的期末或退出费用(如该等费用性质固定)亦一样。其他费用，包括某些修订费、预付费和破裂交易的承诺费，以及具有应急特征或性质可变的期末或退出费用，均被确认为赚取的费用。提前偿还贷款或债务担保应支付的预付款费用和类似收入在赚取时予以确认，并计入利息收入。

我们可能会以低于面值的价格购买债务投资。收购公司债务工具的折价通常使用有效利息或恒定收益法摊销，除非有关于可收回性的重大问题。

我们至少每季度评估未偿还的应计收入应收账款，如果发生表明基础投资组合公司可能无法支付预期付款的事件，我们会更频繁地评估应计收入应收账款。如果确定金额不太可能支付，我们可以针对收入建立准备金或将其转回，并将投资置于非权责发生状态。

已实现净收益(亏损)和未实现升值(折旧)净变化

我们以偿还或出售一项投资的净收益与该项投资的摊销成本基础之间的差额来衡量已实现损益，而不考虑先前确认的未实现增值或折旧。已实现损益的计算采用特定的识别方法。

未实现升值或折旧净变化反映报告期内有价证券投资公允价值和有价证券投资成本基础的净变化，包括在实现损益时冲销以前记录的未实现升值或折旧。

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投资组合和投资活动

以下是我们截至2020年12月31日的年度和截至2021年3月31日的三个月的投资活动摘要：

投资组合对账

以下是截至2021年3月31日的三个月和截至2020年12月31日的年度的投资组合对账。对短期证券的投资，包括美国国库券和货币市场共同基金，不包括在下表中。

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投资组合分类

下表显示了截至2021年3月31日和2020年12月31日，我们按行业划分的投资组合的公允价值(单位：千)：

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经营成果

本“-运营结果”讨论应与“-最新发展-COVID 19”中关于(“新冠肺炎”)的讨论一并阅读。

投资收益

投资收入包括利息收入，包括贷款和债务证券的净摊销溢价和递增折价，股息收入和其他收入，其中主要包括修改费、承诺费和贷款融资费。截至2021年和2020年3月31日的三个月，利息收入分别包括150万美元和120万美元的非现金PIK收入。

与上年同期相比，截至2021年3月31日的三个月的利息收入下降，原因是退出了某些高收益头寸，包括商业驳船公司(“商业驳船”)1^ST留置权担保贷款和我们在PFS控股公司(“PFS”)的投资重组1^ST留置权担保了2021年到期的贷款，在截至2020年3月31日的三个月里，我们分别确认了40万美元和60万美元的增值收入。此外，过去一年，由于伦敦银行同业拆息基准利率下降，我们的浮息投资利率有所下降。与2020年3月31日相比，截至2021年3月31日，我们债务投资的未偿还本金总额增加，部分抵消了这些下降。

由于2020财年对可产生股息的优先股的投资，截至2021年3月31日的三个月的股息收入与上年同期相比有所增加，导致截至2021年3月31日的三个月的股息收入增加了50万美元。

与去年同期相比，截至2021年3月31日的三个月的其他收入增加，主要是由于我们在2021年2月投资于阿凡提通信集团(“阿凡提”)1.125留置权优先担保票据所赚取的PIK承诺和资金费用。

正如在“-最近的发展”一节中所讨论的，新冠肺炎对我们投资组合中的每一家公司的全部影响目前尚不清楚。根据我们投资组合公司运营中断的持续时间和程度，我们预计某些投资组合公司可能会经历财务困境，可能无法支付未来的利息或股息分配，从而导致公司收入减少。如果利率继续保持低迷或继续下降，而我们无法通过投资于其他利率较高的债务工具来抵消这些下降，我们将看到投资收入进一步下降。

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费用

费用主要包括支付给GECM的咨询费和管理费，以及我们应付未偿还票据的利息支出。见“-流动性和资本资源”。顾问费包括按照《投资管理协议》计算的管理费和激励费，管理费包括根据《管理协议》应偿还给GECM的直接费用和支付的分管服务费用。

截至2021年3月31日的三个月的总支出与截至2020年3月31日的三个月的总支出大体一致。由于某些服务提供商的变动和管理公司正在进行的提高效率的努力，本季度的行政费用与去年同期相比有所下降。与上一年同期相比，本期专业服务的费用有所增加，原因是某些一次性成本，包括约20万美元的合规事项和与某些投资有关的索赔的法律费用，这些费用预计在未来不会再次出现。

与截至2020年3月31日的三个月相比，截至2021年3月31日的三个月的利息支出减少是由于2020财年的债券回购，导致截至2021年3月31日的三个月的加权平均未偿债务余额为1.187亿美元，而截至2020年3月31日的三个月的未偿债务余额为1.24亿美元。

已实现损益

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在截至2021年3月31日的三个月内，已实现净亏损主要是由于出售了我们在Boardriders，Inc.(简称Boardriders)的投资1^ST留置权担保贷款，我们确认了300万美元的已实现损失。这一已实现的亏损被我们以前对PR无线公司的投资获得的30万美元的已实现收益、我们对First Brands公司第一留置权担保贷款的提前还款20万美元、我们对PE设备解决方案公司的投资所获得的10万美元的普通股投资的已实现收益部分抵消。

在截至2020年3月31日的三个月中，投资的已实现净亏损主要是由商业驳船和Full House Resorts，Inc.(“Full House”)在本季度的销售推动的，我们分别确认了980万美元和130万美元的已实现亏损。截至2020年3月31日的三个月的已实现收益包括低于面值的债务回购约0.1美元的已实现收益。

投资未实现增值(折旧)

在截至2021年3月31日的三个月里，未实现的净增值在很大程度上是由我们在Avanti2的投资的公允价值增加推动的^钕留置权担保债券和Tru Taj(UK)Asia Limited(“Tru Taj”)普通股和Crestwood Equity Partners LP优先股的未实现净增值分别为430万美元、280万美元和240万美元。此外，出售我们在Boardriders的投资1^ST留置权担保贷款使以前确认的约350万美元的未实现折旧得以冲销。

截至2021年3月31日的三个月的未实现折旧主要是由于我们在PFS控股公司普通股投资的公允价值下降，我们确认了220万美元的未实现折旧。

在截至2020年3月31日的三个月里，未实现净折旧主要是由于投资组合公司的估值与上年年底相比有所下降。*最值得注意的是，我们在Avanti‘s 2的投资中确认了约400万美元的未实现折旧。^钕留置权担保债券，我们在Tru Taj普通股的投资约为360万美元，我们在California Pizza Kitchen，Inc.的投资约为340万美元和260万美元。^ST留置权贷款和2^钕留置权贷款。*Avanti、Tru Taj和CPK投资都是3级投资，其估值包括不可观察到的投入，如贴现率和可比公司倍数，截至2019年3月31日，由于普遍的市场波动，包括截至2020年3月31日的三个月新冠肺炎疫情的影响，这些投资与2019年12月31日相比有所下降。*此外，我们在菲纳斯特拉集团控股有限公司和ASP Chrome的投资确认了230万美元和270万美元的未实现亏损

截至2020年3月31日的三个月的未实现增值主要是由于2020年2月出售商用驳船，为此我们实现了约630万美元的先前未实现亏损。在上表中，截至2020年3月31日的三个月未实现升值和折旧总额的列报与本年度的列报一致，该列报将左轮手枪的有资金部分和无资金部分归类在一起。

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正如“-最近的事态发展”一节所讨论的那样，我们无法预测新冠肺炎大流行的持续时间及其对我们个人投资组合公司或更广泛市场的影响。任何复苏都可能是缓慢的和/或不稳定的。我们投资组合目前未实现的贬值可能在短期内不会逆转，或者根本不会逆转，我们可能会在大流行结束之前看到公允价值进一步下降。

流动性与资本资源

这篇“-流动性和资本资源”的讨论应该与“-最近的发展-COVID 19”中关于新冠肺炎的讨论结合起来阅读。

截至2021年3月31日，我们拥有约2660万美元的现金和现金等价物。截至2021年3月31日，我们对29家公司的33项债务工具进行了投资，按公允价值计算总计约1.355亿美元，对116家公司进行了135项股权投资，按公允价值计算总计约5810万美元。

在正常的业务过程中，我们可能会签订投资协议，根据这些协议，我们承诺在未来某个日期或指定的一段时间内对投资组合公司进行投资。截至2021年3月31日，我们有大约3140万美元的无资金贷款承诺，在某些情况下需要我们的批准，用于向我们投资组合的某些公司提供债务融资。我们2021年3月31日的资产负债表上有足够的现金和其他流动资产来偿还资金不足的承诺。

在截至2021年3月31日的三个月里，用于经营活动的净现金约为2410万美元，反映了投资净收入抵消了投资的购买和偿还，包括与增加折扣和PIK收入相关的非现金收入以及出售投资和收到的本金支付的收益。用于购买和销售投资收益的现金净额约为2320万美元，反映了4540万美元的额外投资付款，被2220万美元的本金偿还和销售收益所抵消。这些金额包括循环信贷安排的提款和偿还。

在截至2021年3月31日的三个月里，用于融资活动的净现金为250万美元，与分配给投资者有关。

合同义务

截至2021年3月31日，我们的重要合同付款义务摘要如下：

我们有一些合同，根据这些合同，我们有重大的未来承诺。根据投资管理协议，GECM为我们提供投资咨询服务。为了提供这些服务，我们向GECM支付费用，由两部分组成：(1)基于我们总资产平均价值的基本管理费；(2)基于我们业绩的激励费。

我们也是与GECM签订的管理协议的一方。根据管理协议，GECM向我们提供办公设施、设备、文书、簿记、财务、会计、合规和记录保存服务，或以其他方式安排我们在办公设施提供服务，以及我们的管理人提供其他服务。

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如果上面讨论的任何合同义务终止，我们签订的任何新协议下的成本都可能增加。此外，我们在寻找替代方以提供我们根据我们的投资管理协议和我们的管理协议预期获得的服务时，可能会花费大量的时间和费用。任何新的投资管理协议也将得到我们股东的批准。

投资管理协议和管理协议可由任何一方在不少于60天的书面通知下终止，不受处罚。

表外安排

截至2021年3月31日的三个月，没有表外安排，包括大宗商品定价或其他对冲做法的任何风险管理。

应付票据

2017年9月13日，我们出售了本金总额为2,840万美元的2022年到期的6.50%债券(“GECCL债券”)。2017年9月29日，我们在充分行使承销商的超额配售选择权后，额外出售了430万美元的GECCL债券。截至2021年3月31日，GECCL未偿还债券的本金余额总计为3030万美元。

GECCL票据是我们的无担保债务，与我们所有未偿还和未来的无担保无从属债务等同。GECCL债券实际上从属于我们可能产生的任何未来有担保债务，并在结构上从属于我们子公司的所有未来债务和其他债务。我们会在每年的一月三十一日、四月三十日、七月三十一日及十月三十一日支付GECCL债券的利息。GECCL债券将于2022年9月18日到期，可在2019年9月18日或之后赎回。GECCL债券的持有人无权选择在规定的到期日之前偿还GECCL债券。GECCL债券的最低面额为25元，超出面额25元的整数倍。

2018年1月11日，我们出售了本金总额为4300万美元的2025年到期的6.75%债券(“GECCM债券”，连同GECCL债券和GECCM债券，称为“债券”)。2018年1月19日和2018年2月9日，我们在部分行使承销商的超额配售选择权后，分别额外出售了190万美元和150万美元的GECCM债券。截至2021年3月31日，GECCM未偿还债券的本金余额总计为4560万美元。

GECCM票据是我们的无担保债务，与我们所有未偿还和未来的无担保无从属债务等同。GECCM债券实际上从属于我们可能产生的任何未来担保债务，并在结构上从属于我们子公司的所有未来债务和其他债务。我们于每年三月三十一日、六月三十日、九月三十日及十二月三十一日支付GECCM债券的利息。GECCM债券将于2025年1月31日到期，可在2021年1月31日或之后赎回。GECCM债券的持有人无权选择在规定的到期日之前偿还GECCM债券。GECCM债券的最低面额为25元，超出面额25元的整数倍。

2019年6月18日，我们出售了GECCN债券的本金总额为4250万美元，其中包括与部分行使承销商超额配售选择权相关的GECCN债券250万美元。2019年7月5日，在承销商的超额配售选择权再次部分行使后，我们额外出售了250万美元的GECCN债券。截至2021年3月31日，GECCN未偿还债券的本金余额总计为4280万美元。

GECCN票据是我们的无担保债务，与我们所有未偿还和未来的无担保无从属债务等同。GECCN债券实际上从属于我们可能产生的任何未来担保债务，并在结构上从属于我们子公司的所有未来债务和其他债务。从2019年9月30日开始，我们每年的3月31日、6月30日、9月30日和12月31日支付GECCN票据的利息。GECCN债券将于2024年6月30日到期，可在2021年6月30日或之后赎回。GECCN债券持有人无权选择在指定到期日之前偿还GECCN债券。GECCN债券的最低面额为25元，超出面额25元的整数倍。

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我们可以根据1940年的投资公司法及其颁布的规则回购票据。

截至2021年3月31日，我们的资产覆盖率约为177.1。我们的最低资产覆盖率为150%。

最新发展动态

我们的董事会授权以每股0.10美元的价格分配截至2021年9月30日的季度，记录和付款日期将由GECC的官员根据董事会授权设定。

于2021年5月5日，本公司与城市国民银行(“CNB”)订立贷款、担保及担保协议(“贷款协议”)。贷款协议规定最高可达2500万美元的优先担保循环信贷额度(以贷款协议中定义的借款基数为准)。本公司可要求增加周转线，总金额不超过2500万美元，增加幅度由CNB全权决定。如果本公司2022年到期的6.50%债券没有在该日期或之前进行再融资，则循环线的到期日为(I)2024年5月5日和(Ii)2022年5月15日两者中较早的一个。循环额度下借款的利息等于(I)伦敦银行间同业拆借利率加3.50%，(Ii)基本利率加2.00%，或(Iii)两者的组合，由本公司厘定，利率为(I)伦敦银行同业拆息加3.50%、(Ii)基本利率加2.00%或(Iii)两者的组合。

周转线下的借款以公司几乎所有资产的优先担保权益为担保，但某些特定的例外情况除外。本公司已作出惯常陈述及保证，并须遵守各项肯定及否定的公约、报告要求及其他类似贷款协议的惯常要求。此外，贷款协议包含要求(I)净资产不少于6500万美元，(Ii)资产覆盖范围等于或大于160%，(Iii)银行资产覆盖范围等于或大于300%的金融契约，每种情况下都要求在公司每个会计季度的最后一天进行测试。借款也受到1940年修订后的《投资公司法》(Investment Company Act)中包含的杠杆限制的约束。

2021年4月：

2021年5月：

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新冠肺炎

新冠肺炎疫情在全球范围内爆发，扰乱了经济市场，新冠肺炎病毒的经济影响、持续时间和传播目前尚不确定。我们投资的一些投资组合公司的运营和财务表现已经并可能进一步受到新冠肺炎的重大影响，这反过来可能会影响我们投资的估值、我们的运营结果和现金流。

我们的投资经理将员工的健康和安全放在首位，在2020年3月初，GECM转向面向所有员工的远程工作模式。此外，GECC的官员与包括基金管理、法律和会计专业人员在内的主要服务提供者保持定期沟通，并注意到这些公司已尽可能类似地转向远程工作模式。我们的员工和主要服务提供商能够有效地过渡到远程工作，同时保持一致的功能和服务水平，但是，我们将继续监控并根据需要进行调整。

虽然我们一直在密切关注新冠肺炎疫情及其对我们的业务和我们投资组合公司业务的影响，但我们仍在继续为我们现有的债务承诺提供资金。此外，我们一直在继续进行新的投资，并预计将继续进行新的投资。

我们无法预测新冠肺炎大流行的全部影响，包括其在美国和世界范围内的持续时间，以及爆发的经济影响的程度，包括各种地方、州和联邦政府当局以及美国非政府当局对服务提供商和其他个人实施的旅行限制、企业关闭和其他检疫措施。因此，我们无法预测任何业务和供应链中断的持续时间，新冠肺炎疫情将在多大程度上对我们投资组合公司的运营业绩产生负面影响，或此类中断可能对我们的运营业绩和财务状况产生的影响。我们的投资组合在多个行业都是多元化的，新冠肺炎大流行的直接和间接影响将取决于每个投资组合公司的具体情况。例如，通过与客户面对面互动获得收入的公司，如餐馆和零售店，已经并可能因为当地政府的建议和法规而减少产能或关闭。例如，CPK于2020年7月申请破产。其他公司可能通过将员工转移到远程工作模式并利用技术解决方案与客户互动来更好地适应不断变化的环境。

根据我们投资组合公司运营中断的持续时间和程度，我们预计某些投资组合公司可能会经历财务困境，并可能拖欠对我们及其其他资本提供者的财务义务。我们还预计，如果受到长期而严重的财务困境，我们的一些投资组合公司可能会大幅缩减业务运营，休假或裁员，终止服务提供商，并推迟资本支出，这可能会永久性地损害他们的业务。这些发展可能会导致我们在任何这样的投资组合公司的投资价值下降。

新冠肺炎疫情以及我们投资组合公司经历的相关中断和财务困境可能会对我们的投资收入，特别是我们从投资中获得的利息收入产生实质性的不利影响。考虑到新冠肺炎疫情的不利影响，我们可能需要重组我们在一些投资组合公司的投资，这可能会导致利息支付减少，我们收到的实物支付利息金额增加，或者导致我们的投资永久减记。

我们将继续关注与新冠肺炎疫情相关的迅速变化的局势，以及美国和国际当局(包括联邦、州和地方公共卫生当局)的指导，并可能根据他们的建议采取更多行动。在这种情况下，可能会有一些我们无法控制的事态发展，需要我们调整我们的行动计划。因此，鉴于这种情况的动态性，我们无法合理估计新冠肺炎对我们未来的财务状况、经营业绩或现金流的影响。如果我们的投资组合公司受到新冠肺炎疫情的负面影响，它可能会对我们未来的净投资收入、我们投资组合投资的公允价值、他们的财务状况以及我们投资组合公司的运营结果和财务状况产生实质性的不利影响。

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我们还面临金融风险，包括市场利率的变化。截至2021年3月31日，我们的债务投资中约有1.078亿美元的本金以浮动利率计息，利率通常基于伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)，其中许多利率受到某些下限的限制。与新冠肺炎疫情相关的是，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)和其他央行已经降低了某些利率，伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)也有所下降。利率的长期降低将减少我们的总投资收入，如果LIBOR的这种下降没有被我们从任何证券投资中赚取的LIBOR利差的相应增加或我们运营费用的减少所抵消，那么我们的净投资收入可能会减少。关于假设基准利率变化的影响的分析，见“关于市场风险的定量和定性披露”。

第三项关于市场风险的定量和定性披露。

我们受到金融市场风险的影响，包括利率的变化。截至2021年3月31日，我们投资组合中的14项债务投资以固定利率计息，其余19项债务投资以浮动利率计息，分别相当于约9840万美元和1.078亿美元的本金债务。截至2020年12月31日，我们投资组合中的10项债务投资以固定利率计息，其余20项债务投资以浮动利率计息，分别相当于约8560万美元和1.05亿美元的本金债务。浮动利率以伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)为基础。

为了说明基础利率变化对我们净投资收入的潜在影响，我们假设基础LIBOR增加1%、2%和3%，基础LIBOR减少1%、2%和3%，截至2021年3月31日，我们的投资组合没有其他变化。我们亦假设本公司并无未偿还浮动利率借款。有关汇率变化对净投资收益的影响，请参阅下表。

尽管我们认为这一分析表明我们在2021年3月31日的现有利率敏感度，但它没有根据我们投资组合的信用质量、规模和组成以及其他业务发展(包括信贷安排下的借款)的变化进行调整，这些变化可能会影响运营导致的净资产净增加(减少)。因此，不能保证实际结果不会与这一假设分析下的结果有实质性差异。

未来，我们可能会使用期货、期权和远期合约等标准对冲工具来对冲利率波动。虽然对冲活动可能使我们免受利率不利变化的影响，但它们也可能限制我们分享与固定利率投资组合相关的较低利率的好处的能力。

14

项目4.控制和程序

信息披露控制和程序的评估

截至2021年3月31日，我们，包括我们的首席执行官和首席财务官，评估了我们的披露控制和程序(如修订后的1934年证券交易法规则13a-15(E)所定义的)的设计和操作的有效性。基于这一评估，我们的管理层(包括首席执行官和首席财务官)得出结论，我们的披露控制和程序是有效的，并提供合理的保证，确保我们在提交给证券交易委员会的定期文件中要求披露的信息在证券交易委员会的规则和表格指定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告，并积累这些信息并将其传达给我们的管理层，包括首席执行官和首席财务官(视情况而定)，以便及时做出有关要求披露的决定。然而，在评估披露控制和程序时，管理层认识到，任何控制和程序，无论设计和操作多么完善，都只能为实现预期的控制目标提供合理的保证，管理层必须运用其判断来评估可能的控制和程序的成本效益关系。

财务报告内部控制的变化

在截至2021年3月31日的季度内，我们对财务报告的内部控制(根据交易法第13a-15(F)条的定义)没有发生任何变化，这些变化对我们的财务报告内部控制产生了重大影响，或有合理的可能性对其产生重大影响。

第二部分-其他资料

第1项法律诉讼

在正常业务过程中，吾等、吾等的投资顾问或管理人可能不时参与某些法律程序，包括与执行吾等与我们投资组合公司的合约项下的权利有关的诉讼。本报告所附未经审核综合财务报表附注6载有对本公司法律程序的说明。

第1A项风险因素。

在本报告所述期间，风险因素没有发生实质性变化。请参阅我们截至2020年12月31日的年度报告10-K表第I部分第1A项“风险因素”中关于风险因素的讨论。

第二项股权证券的未登记销售和所得资金的使用。

不适用。

第3项高级证券违约

不适用。

第四项矿山安全信息披露

不适用。

第5项其他资料

不适用。

15

第六项展品

除非另有说明，否则所有引用的证物都是指Great Elm Capital Corp.(“注册人”)根据第号文件提交的适用文件。814-01211与美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)联系。

16

签名

根据1934年证券交易法的要求，注册人已正式促使本报告由正式授权的签名人代表其签署。

17

伟大的榆树资本公司。

合并财务报表索引

F-1

伟大的榆树资本公司。

合并资产负债表(未经审计)

以千为单位的美元金额(每股金额除外)

附注是这些财务报表不可分割的一部分。

F-2

伟大的榆树资本公司。

合并业务报表(未经审计)

以千为单位的美元金额(每股金额除外)

附注是这些财务报表不可分割的一部分。

F-3

伟大的榆树资本公司。

合并净资产变动表(未经审计)

美元金额(以千为单位)

附注是这些财务报表不可分割的一部分。

F-4

伟大的榆树资本公司。

合并现金流量表(未经审计)

美元金额(以千为单位)

F-5

下表对合并资产负债表中报告的现金和现金等价物以及限制性现金进行了对账，这些现金和现金等价物和限制性现金合计为合并现金流量表上相同金额的总和：

附注是这些财务报表不可分割的一部分。

F-6

伟大的榆树资本公司。

综合投资明细表(未经审计)

2021年3月31日

美元金额(以千为单位)