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目录

美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549

____________________________________________________________________________

表格10-K

☒						根据1934年“证券交易法”第13或15(D)节提交的年度报告

截至的财政年度12月31日, 2020

或

☐						根据1934年“证券交易法”第13或15(D)节提交的过渡报告

在由至至的过渡期内

委员会文件编号：001-32141

Assured Guaranty保险有限公司.

(其章程所指明的注册人的确切姓名)

百慕达						98-0429991
(州或其他司法管辖区						(税务局雇主
成立为法团)						识别号码)

伍德本大道30号, 哈密尔顿HM 08百慕达

(441) 279-5700

(注册人主要执行办公室的地址，包括邮政编码和电话号码，包括区号)

无

(前姓名、前地址和前财政年度，如果自上次报告以来发生变化)

根据该法第12(B)节登记的证券：

每节课的题目：						交易代码			注册的交易所名称
普通股			每股0.01美元			阿格			纽约证券交易所
Assured Guaranty市政控股公司(Assured Guaranty City Holdings Inc.)6-7/8%1亿美元季度利息债券，2101到期(以及注册人的相关担保)						前公共关系科			纽约证券交易所
Assured Guaranty市政控股公司6.25%$2.3亿美元2102到期的季度利息债券(以及注册人的相关担保)						前一段时间			纽约证券交易所
Assured Guaranty City Holdings Inc.5.60%$1亿美元季度利息债券，2103到期(以及注册人的相关担保)						前PRF			纽约证券交易所
Assured Guaranty US Holdings Inc.5.000%$5亿美元2024年到期的优先债券(以及注册人的相关担保)						24年前			纽约证券交易所

根据该法第12(G)节登记的证券： 无

用复选标记表示注册人是否为证券法第405条规定的知名经验丰富的发行人。是 ý*编号：o

用复选标记表示注册人是否不需要根据法案的第13节或第15(D)节提交报告。*是。o    不是 ý

用复选标记表示注册人是否：(1)在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短时间内)，(1)已提交了1934年《证券交易法》(Securities Exchange Act)第F13或15(D)节要求提交的所有报告；(2)在过去90天内，注册人一直遵守此类提交要求。是 ý*o

用复选标记表示注册人是否已在过去12个月内(或注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T法规第405条规定必须提交的每个互动数据文件。是 ý*o

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司还是新兴的成长型公司。请参阅《交易法》规则第312b-2条中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。

大型加速滤波器

x

加速的文件管理器

o

非加速文件管理器

o

规模较小的新闻报道公司

☐

新兴成长型公司

☐

如果是一家新兴的成长型公司，用复选标记表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据交易法第13(A)条提供的任何新的或修订的财务会计准则。o

用复选标记表示注册人是否提交了一份报告，证明其管理层根据“萨班斯-奥克斯利法案”(“美国联邦法典”第15编第7262(B)节)第404(B)条对其财务报告内部控制的有效性进行了评估，该评估是由编制或发布其审计报告的注册会计师事务所进行的。x

用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如交易法规则第312b-2条所定义)。是☐*ý

---

目录

截至2020年6月30日交易结束时，注册人的非关联公司持有的普通股总市值为$1,981,936,850(根据注册人股票在当日在纽约证券交易所的收盘价24.41美元计算)。就本资料而言，注册人所有董事及行政人员拥有的已发行普通股被视为联属公司持有的唯一普通股。

截至2021年2月23日，76,651,036普通股，每股面值0.01美元，已发行(包括68,098股未归属的限制性股票)。

以引用方式并入的文件

注册人的最终委托书中有关其2020年股东周年大会的某些部分通过引用本报告第III部分并入。

 

---

目录

前瞻性陈述

本10-K表格包含的信息包括或基于1995年“私人证券诉讼改革法”所指的前瞻性陈述。前瞻性陈述给出了Assured Guaranty有限公司(AGL)及其子公司(与AGL、Assured Guaranty或本公司合计)对未来事件的预期或预测。这些陈述可以通过它们不严格地与历史或当前事实相关，而与未来的经营或财务业绩相关的事实来识别。

 

Assured Guaranty在本文中的任何或全部前瞻性陈述都是基于当前的预期和当前的经济环境，可能被证明是不正确的。Assured Guaranty的实际结果可能大不相同。可能导致实际结果不同的因素包括：

 

•新冠肺炎大流行的发展、进程和持续时间以及政府和私人采取的应对行动，以及大流行和此类行动的全球后果，包括它们对下列因素的影响;

•世界信贷市场、信贷市场部分、利率、信贷利差或总体经济状况的变化；

•对保险义务人的偿还率、保证担保的保险损失或追偿经验、保证保证的投资或其管理的资产产生不利影响的世界金融和资本市场动态；

•可获得的保险机会减少和/或对保证保险的需求减少；

•Assured Guaranty资产管理策略投资者流失或未能吸引新投资者进入Assured Guaranty资产管理业务；

•预算或养老金不足或其他因素可能导致州、地区和地方政府及其相关当局和公共公司为保证保险或再保险提供担保的义务发生信用损失或减损；

•保险损失超过保证保证预期的损失，或者保证保证未能实现其保险风险预期损失估计中假定的损失恢复；

•竞争加剧，包括来自金融担保行业新进入者的竞争；

•与Assured Guaranty竞争对手的资产管理策略相比，Assured Guaranty的资产管理策略表现较差；

•Assured Guaranty对其投资组合进行的投资(包括另类投资和其管理的投资)可能没有产生预期的收益，或在Assured Guaranty需要流动性时导致流动性减少或产生意想不到的后果；

•市场波动对Assured Guaranty按市值计价的资产和负债的影响，包括其某些投资、大部分以信用违约互换(CDS)形式签订的合同、可变利息实体(VIE)以及Assured Guaranty管理的资产按市值计价的影响；

•评级机构的行动，包括评级下调、前景改变、将评级列入降级观察名单，或随时更改AGL或其任何保险子公司、和/或AGL或其任何子公司发行的任何证券、和/或AGL保险子公司承保的交易的评级标准；

•保证担保无法以可接受的条件获得外部资金来源；

•适用的会计政策或做法的变更；

•适用法律或法规的变化，包括保险、破产法和税法，或其他政府行为；

---

目录

•Assured Guaranty未能成功整合蓝山资本管理有限公司(BlueMountain，现称Assured Investment Management LLC)及其关联实体的业务；

•Assured Guaranty进行的收购，包括其对BlueMountain的收购(BlueMountain Acquisition)，没有产生预期的收益或使Assured Guaranty遭受意想不到的后果的可能性；

•Assured Guaranty业务战略执行困难；

•关键人员流失；

•合并、收购和资产剥离的影响；

•自然灾害或人为灾难或流行病；

•在AGL提交给美国(美国)的文件中确定的其他风险因素美国证券交易委员会(SEC)；

•目前尚未确定的其他风险和不确定因素；以及

•管理层对这些因素的反应。

上述对重要因素的审查不应被解释为详尽无遗，应与本表格10-K中包含的其他警告性声明一起阅读。除非法律要求，否则公司没有义务公开更新或审查任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来发展还是其他原因。不过，建议投资者参考公司在提交给证券交易委员会的报告中就相关主题所作的任何进一步披露。

 

如果这些或其他风险或不确定因素中的一个或多个成为现实，或者如果公司的基本假设被证明是不正确的，实际结果可能与公司预期的大不相同。这份10-K表格中的任何前瞻性陈述都反映了公司对未来事件的当前看法，会受到与其运营、运营结果、增长战略和流动性有关的这些和其他风险、不确定性和假设的影响。

 

对于这些陈述，公司声称1933年“证券法”(“证券法”)和1934年“证券交易法”(“交易法”)第227A节(“证券法”)和“1934年证券交易法”(“交易法”)包含的前瞻性陈述的安全港受到保护。

公约

 

除非另有说明，否则Assured Guaranty的保险投资组合以及根据减损策略(减损证券)购买的债券或票据的评级均为Assured Guaranty的内部评级。内部信用评级的表示标准与评级机构使用的评级标准类似，通常反映的方法与评级机构采用的方法类似，不同之处在于Assured Guaranty的内部信用评级侧重于未来表现，而不是终身表现。

此外，除非另有说明，否则本公司不包括因减损策略(包括投资组合中持有的减损证券)而产生的与本公司拥有的证券或资产相关的未偿还承保面值和债务。该公司将减损证券作为投资而不是保险风险进行管理。

此外，除非另有说明，否则该公司将蓝山富士管理公司(BM Fuji)管理的抵押贷款债券(CLO)的管理作为其资产管理业务的一部分。本公司并非BM富士顾问CLO的投资管理人，而是与BM Fuji订立服务协议及借调协议，据此，本公司提供与管理BM Fuji顾问CLO相关的若干服务，并以服务提供者的身份行事。

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目录

Assured Guaranty Ltd.

表格310-K

目录 

						页面
第一部分						6
第一项。			业务			6
			概述			6
			保险部门			7
			对AGUK和AGE的支持			8
			保险组合			10
			风险敞口限额、承保程序和信用政策			13
			财务实力评级的重要性			16
			竞争			17
			资产管理部门			18
			产品			18
			竞争			21
			资产管理收入			21
			投资组合			21
			风险管理程序			22
			调节			26
			人力资本管理			36
			税务事宜			37
			股本说明			44
			AGL公司章程的其他规定			45
			可用的信息			46
第1A项			风险因素			47
			与经济、市场、政治条件和自然现象相关的风险			49
			与估计、假设和估值相关的风险			52
			战略风险			53
			操作风险			55
			与税收相关的风险			59
			与公认会计准则相关的风险、准据法和诉讼			62
			与AGL普通股相关的风险			64
第1B项。			未解决的员工意见			65
第二项。			特性			65
第三项。			法律程序			66
项目4.			矿场安全资料披露			67
第二部分						69
第五项。			注册人普通股、相关股东事项和发行人购买股权证券的市场			69
第6项			选定的财务数据			71
项目7。			管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析			71
			概述			71
			业务			71
			经济环境			72
			关键业务战略			74
			执行摘要			78
			论保证担保的财务绩效			79
			其他事项			82
			经营成果			83
			关键会计估计			83
			业务部门			84
			按细分市场划分的运营结果			85
			保险部门业绩			86
			资产管理部门结果			94
			公司部门业绩			99
			其他			99
			与公认会计准则的对账			100
			非GAAP财务指标			102
			投保组合			107
			流动性与资本资源			113
			AGL及其美国控股公司			113
			保险子公司			117
			投资组合			120
			保证IM			122
			租赁义务			122
			综合VIE			122
			合并现金流			123
第7A项。			关于市场风险的定量和定性披露			124
第8项。			财务报表和补充数据			129
			独立注册会计师事务所报告书			130
			截至2020年12月31日和2019年12月31日的合并资产负债表			132
			截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的年度综合经营报表			133
			截至2020年、2019年和2018年12月31日止年度综合全面收益(亏损)表			134
			截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的股东权益综合报表			135
			截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的合并现金流量表			136
			合并财务报表附注			138
			1.业务及呈报依据			138
			2.业务组合和投保组合的假设			141
			3.细分市场信息			143
			4.未清偿保险风险			147
			5.预计应支付(追回)的损失			166
			6.将合约列为保险			177
			7.作为信用衍生工具入账的合约			187
			8.再保险			189
			9.投资和现金			192
			10.可变利息实体			202
			11.公允价值计量			210
			12.资产管理费			225
			13.商誉及其他无形资产			226
			14.长期债务和信贷安排			228
			15.员工福利计划			232
			16.所得税			236
			17.保险公司监管规定			241
			18.关联方交易			244
			19.租约、承担及或有事项			245
			20.股东权益			248
			21.其他综合收益			250
			22.每股收益			253
			23.母公司			254
项目9。			会计与财务信息披露的变更与分歧			255
项目9A。			管制和程序			255
第9B项。			其他资料			256
第三部分						257
第(10)项。			董事、高管与公司治理			257
第11项。			高管薪酬			257
项目12。			某些实益拥有人的担保所有权和管理层及相关股东事宜			257
第(13)项。			某些关系和相关交易，以及董事独立性			257
第14项。			首席会计费及服务			257
第四部分						258
第15项。			展品、财务报表明细表			258
第16项。			表格10-K摘要			264
签名						265

 

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目录

第一部分

第一项：商业银行业务

概述

Assured Guaranty有限公司(AGL及其子公司Assured Guaranty或本公司)是一家总部设在百慕大的控股公司，成立于2003年，通过其运营子公司提供信用保护产品和资产管理服务。本公司向美国(美国)提供信用保护产品该公司主要负责国际公共金融(包括基础设施)和结构性金融市场，并管理各种抵押贷款债券(CLO)以及机会基金和流动性战略基金，这些基金建立在其公司信贷、资产担保融资、市政和医疗保健经验的基础上。

在保险部门，该公司主要运用其信用承保判断、风险管理技能和资本市场经验，通过其几家保险子公司提供金融担保保险，保护债务工具和其他货币义务的持有者免受预定付款违约的影响。如果债务人拖欠一项债务的预定付款，包括预定的本金或利息支付(偿债)，根据其无条件和不可撤销的财务担保，本公司必须向义务持有人支付差额金额。该公司直接向公共金融和结构性金融证券的发行人和承销商以及此类义务的投资者推销其金融保证保险。该公司为主要在美国和英国(英国)发行的债务提供担保，也为西欧、加拿大和澳大利亚等其他国家和地区发行的债务提供担保。

在资产管理部门，公司通过AssuredIM LLC(AssuredIM LLC)及其投资管理子公司(连同AssuredIM LLC和AssuredIM)提供资产管理服务。本公司于2019年10月1日完成对蓝山资本管理有限公司(BlueMountain Capital Management，LLC，现称为Assured Investment Management LLC)及其关联实体(蓝山收购)所有未偿还股权的收购，从而大幅增加了对资产管理业务的参与。AssuredIM为CLO、机会和流动性策略基金以及某些正在有序清盘的传统对冲和机会基金提供投资咨询服务。AssuredIM自2003年以来一直管理结构性和公共财政、信贷和特殊情况投资。AssuredIM提供投资咨询服务，同时利用一个旨在为客户带来最大回报的技术驱动的风险平台。资产管理部门的设立使公司的风险状况和收入机会多样化。

自AssuredIM成立以来，该公司一直在保险和资产管理两个不同的经营部门运营，并设有一个公司部门。有关公司各部门的财务结果，请参见第二部分第7项，管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析，以及第8项，财务报表和补充数据，附注3，分部信息。

该公司不断评估其主要业务战略，这些战略分为三个领域：(1)保险；(2)资产管理和另类投资；(3)资本管理。该公司寻求通过新业务生产、收购遗留单线业务或对其投资组合进行再保险来发展保险业务，并继续减轻其现有投保投资组合的损失。随着时间的推移，该公司寻求扩大和进一步多样化其资产管理业务，从而增加管理的资产(AUM)和增加的费用收入。该公司打算利用AssuredIM基础设施和平台，以有机方式和通过战略组合扩大其资产管理部门。该公司还利用AssuredIM的投资知识和经验来扩大其投资的类别和类型。AssuredIM的投资能力为保险部门提供了以诱人的回报部署过剩资本的机会，并提高了其部分投资组合的风险调整回报。最后，本公司采取战略，更有效地管理Assured Guaranty集团内的资本。

6

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目录

保险

保险公司

    该公司最大的业务是保险业。该公司主要从以下公司直接开展金融担保业务：Assured Guaranty市政公司(AGM)、市政保险公司(MAC)、Assured Guaranty Corp.(AGC)、Assured Guaranty UK Limited(AGUK，前身为Assured Guaranty(Europe)plc)以及最近的Assured Guaranty(Europe)SA(AGE)。它还通过总部设在百慕大的再保险公司Assured Guaranty Re Ltd.(AG Re)和Assured Guaranty Re Overseas Ltd.(AGRO)开展保险业务。以下为本公司主要保险经营子公司情况介绍：

•Assured Guaranty市政公司和市政保险公司。 自2008年年中以来，AGM只为美国公共财政和全球基础设施市场发行的债务提供金融保证保险和再保险，包括美国州或政府当局发行的债券或为基础设施项目融资而发行的票据。Mac为美国州或市政府当局发行的债券提供保险和再保险，专注于市政市场特定行业的投资级债务。年度股东大会位于纽约，并在纽约注册。AGM成立于1984年，名称为“金融安全保险公司”。在2008年之前，它还在全球结构性金融市场提供保险和再保险。(AGM的子公司AGUK和AGE仍可能在全球结构性金融市场提供保险和再保险。)MAC位于纽约并在纽约注册，成立于2008年。Assured Guaranty于2009年7月1日收购了AGM，并于2012年5月31日收购了MAC。

2020年2月24日，该公司获得了将MAC与年度股东大会合并为年度股东大会所需的最后一次监管批准，年度股东大会是幸存的公司。合并预计将于2021年4月1日生效。合并后，所有由互委会发出的直接保险单将成为年度股东大会的直接保险义务。

•Assured Guaranty Corp. AGC位于纽约，总部设在马里兰州，成立于1985年，1988年开始运营。它为全球结构性金融市场的债务义务提供保险和再保险，并为美国公共金融和国际基础设施市场的债务提供担保。AGC于2016年收购了CIFG Assurance North America，Inc.(CIFGNA)，并于2015年收购了Radian Asset AsInsurance Inc.(Radian Asset)，并将这两家公司分别与AGC合并为AGC，AGC是尚存的实体。

•Assured Guaranty UK Limited 和Assured Guaranty(Europe)SA。AGUK和AGE在国际公共金融和结构性金融市场都提供财务担保。AGUK是一家在英国注册成立的私人有限公司，拥有英国保险公司的执照，位于英国。到2019年，AGUK在英国和整个欧盟(EU)以及其他某些非欧盟国家开展业务。AGUK成立于1990年，并于1994年发布了第一份财务担保。正如下文“--法规--英国，英国受监管实体在AGL集团内的地位”一节中进一步讨论的那样，AGUK已与其监管机构达成协议，其承保的新业务将使用共同保险结构提供担保，根据该结构，AGUK将与AGC共同承保市政和基础设施交易，并与AGC共同承保结构性融资交易。AGE是一家法国注册公司，成立于2019年年中，旨在应对英国退出欧盟的影响，并已获得法国保险和银行监管机构Autoritéde Conrôle Prudentiel et de RéSolution的授权，可以开展金融担保业务，总部设在法国。2020年10月，为了准备英国退出欧盟(英国退欧)，AGUK根据2000年金融服务和市场法案(FSMA)第VII部分将AGUK与欧洲经济区风险相关的某些现有AGUK政策转移到了AGE(第VII部分转移)。这导致将79份财务担保保单以及相关的再保险和附属合同连同相关的未到期毛保费约2.12亿美元转移给AGE。为了支持第七部分的转让，2020年，AGUK向AGE支付了1.24亿美元的股息；AGE随后向AGE支付了同样数额的股息。贯穿整个年龄段, Assured Guaranty打算继续在欧盟开展新业务。AGUK仍将是Assured Guaranty平台，在英国和某些其他非欧盟国家开展新业务。

该公司合并了当时的欧洲子公司AGUK、Assured Guaranty(UK)plc、Assured Guaranty(London)plc(AGLN)(前身为MBIA UK Insurance Limited)和CIFG Europe S.A.(CIFGE)的业务，交易于2018年11月7日完成。根据合并，Assured Guaranty(UK)plc、AGLN和CIFGE将其保险投资组合转移到AGUK，并与AGUK合并。

7

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目录

(组合)。如上所述，那些受英国退欧影响的政策在2020年10月被转移到了年龄。

    

•保证担保再保险有限公司和保证担保再保险海外有限公司。 农业再保险和农业再保险承保财务保证再保险，农业再保险还承保符合公司风险状况和从承保经验中获益的其他专业保险和再保险。AG Re和agro作为第三方主要保险公司和某些附属公司的再保险公司承保业务。AG Re根据百慕大法律注册成立，并根据1978年保险法和百慕大相关法规获得3B级保险公司牌照。AG Re间接拥有农业，后者是百慕大3A级和C级保险公司。

对AGUK和AGE的支持

AGM通过再保险和其他协议为其子公司AGUK和AGE提供支持。

年度股东大会对AGUK的支持

AGM和AGUK于二零一一年实施共同担保架构，根据该架构，(I)AGUK直接担保于特定交易中发行的特定部分债务，而不是100%担保已发行债务，(Ii)AGM直接担保已担保债务的余额，及(Iii)AGUK年度股东大会亦为AGUK的已担保债务部分提供第二次付款担保。目前的联保分拆自2018年10月起生效，为AGUK的15%和AGM的85%。

除共同担保架构外，年度股东大会透过配额份额及超额损失再保险协议(再保险协议)及净值维持协议(净值协议)向AGUK提供支持。根据再保险协议的配额份额范围，AGM对AGUK保留(在割让给其他再保险公司后)的约95%-99%的未偿还财务担保进行再保险，这些担保是AGUK在2011年实施共同担保结构之前提供的，但不是全部。再保险协议配额份额覆盖范围以外的唯一未偿还AGUK担保是AGUK通过法律运作继承的担保，当时本公司的三家前欧洲保险子公司Assured Guaranty(UK)plc、AGLN和CIFGE于2018年11月根据合并将其保险组合转让给AGUK，并与AGUK合并。

再保险协议的配额份额覆盖范围还规定，年度股东大会有义务在不利用共同担保结构的情况下，对AGUK在2018年10月及之后承保的85%的市政、公用事业、项目融资或基础设施风险或类似业务进行再保险。目前，AGUK还没有这样出色的业务。

根据再保险协议，AGM通过以信托方式提供的抵押品相当于AGM就再保险AGUK保单承担的下列份额总和的102%，确保其对AGUK的配额份额再保险义务：(I)AGUK的未赚取保费准备金(扣除AGUK应付给AGM的再保险费后)；(Ii)AGUK关于未付损失和已分配损失调整费用的拨备(扣除任何可追回的残值)，以及(Iii)AGUK的任何未到期风险拨备，在每种情况下(I)-(Iii)由AGUK根据英国公认会计惯例(UK GAAP)计算。

根据再保险协议的超额赔款，AGM有义务每季度向AGUK支付(如果有)(A)AGUK在提交给审慎监管局(PRA)的财务报表中根据英国GAAP计算的已发生亏损的总和，以及(B)AGUK的已支付亏损和损失调整费用，在这两种情况下，均扣除所有其他履约再保险(包括AGM根据再保险协议配额份额提供的再保险)，超过(Ii)的金额等于(A)AGUK根据英国法律的资本资源减去(B)PRA为维持AGUK在英国经营金融担保业务的授权而可能要求的最高金额的110%。这一超出的损失覆盖范围的目的是确保AGUK的资本资源至少等于作为在英国经营金融担保业务的条件可能需要维持的最严格资本金额的110%。(B)AGUK的资本资源超过(Ii)AGUK根据英国法律可能需要的资本资源减去(B)作为维持AGUK在英国经营金融担保业务的授权的条件而可能要求的最高金额的110%的金额。

在发生以下任何事件时，AGUK可终止再保险协议(即其配额份额和超额损失覆盖)：(I)穆迪投资者服务公司(Moody‘s)的AGM评级降至“Aa3”以下，或标准普尔金融服务有限责任公司(Standard&Poor’s Financial Services LLC)旗下的标准普尔全球评级(S&P Global Ratings)的评级降至“AA-”以下(且AGM未能在规定的时间内恢复此类评级)；(Ii)股东周年大会无力偿债、未能维持股东周年大会本籍司法管辖权所规定的最低资本、提交破产呈请、进入清盘或清盘程序，或委任接管人；或。(Iii)股东周年大会未能维持上述规定抵押品。

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目录

根据净值协议，年度股东大会有责任向AGUK提供足够的资本金，以确保AGUK维持相当于PRA可能要求的最大数额的110%的资本资源，作为AGUK维持其在英国经营金融担保业务的授权的条件，前提是该等出资(I)不超过纽约州法律确定的年度股东大会投保人盈余的35%，以及(Ii)符合纽约保险法中要求通知纽约州金融服务部(NYDFS)对超过特定门槛的附属公司之间的交易进行了审查。根据净值协议，AGM有义务向AGUK提供类似于AGM根据再保险协议的超额损失覆盖向AGUK提供的支持，但后者是为了防止AGUK的资本资源因AGUK的保险和/或再保险组合中的保险和/或再保险损失而受到侵蚀，而前者是为了防止AGUK的资本资源因其他原因(例如，投资业绩不佳、发起费用超过保费)而受到侵蚀。鉴于此目的，净值协议澄清，根据该协议到期的任何金额必须考虑根据再保险协议支付或合理预期支付的所有金额。净值协议还包括与再保险协议基本相似的终止条款。根据目前的净值协议或之前的版本，年度股东大会从未被要求向AGUK的资本做出任何贡献。

年度股东大会对年龄的支持

AGM与AGE签订了与AGUK类似的再保险和资本支持协议。AGM与AGE的协议一般适用于在欧洲经济区(EEA)辖区承保市政、公用事业、项目融资、基础设施和类似类型风险的所有AGE保单。再保险协议包括：

(I)AGE与AGM之间的配额份额再保险协议，根据该协议，AGE就由AGE依据2020年10月1日生效的英国第VII部转让给AGE的业务提供的再保险，与AGE在转让前提供给AGE的一样(AGE与其联属公司AGC和AG Re也有类似的有效协议)；

(Ii)第二份配额份额再保险协议，根据该协议，年度股东大会为以下人士提供90%比例的再保险：

A.如果某些业务是AGUK保险投资组合的一部分，则根据第七部分转让将某些业务转移到AGE，而这些业务没有得到AGM的再保险；

B.购买原本由AGUK根据上述共同保险安排承保的某些业务，但在与第VII部分转让相关的情况下，该业务已更新至AGE，并由AGE 100%担保；以及

C.包括任何按年龄划分的涵盖市政、公用事业、项目融资、基础设施或类似类型风险的新业务；以及

(Iii)超额损失再保险协议(类似于AGM与AGUK的再保险协议中的超额损失覆盖部分)，根据该协议，AGE有责任有效地确保AGE维持相当于AGE可能被要求维持的最严格资本额的至少110%的资本资源，作为其保持授权在法国经营财务担保业务的条件。

根据上述协议，AGM通过将抵押品存入欧洲经济区金融机构维持的账户，并根据法国法律将这些账户质押到年龄，从而确保其配额份额再保险义务达到年龄。年度股东大会要求的年龄抵押品的衡量标准通常与AGUK的抵押品衡量标准相同，不同的是前者是根据法国(相对于英国)公认会计原则(GAAP)确定的。

AGE还与AGE签订了类似于AGM与AGUK的净值协议的净值维持协议，即前者有义务确保AGE维持资本资源至少等于其最严格资本要求的110%，以维持其在法国开展金融担保业务的授权。

AGUK和AGE的其他团体支持

除了AGM，AGL集团的另外两个成员AGC和AG Re也为AGUK和AGE提供再保险支持，这些业务在2009年之前由AGUK承保。其中一些业务继续驻留在AGUK，而另一些业务则根据第七部分的转移于2020年10月转移至AGE。AGC和AG Re目前都没有为AGUK或AGE正在承保的新业务提供直接再保险支持。

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目录

AGC和AG对这项遗留业务的再保险基本上与AGM确保其对AGUK和AGE的再保险的方式相同-即AGC和AG再质押抵押品等于他们对AGUK承担的英国GAAP债务，以及等于他们承担的法国GAAP债务。

保险收购

该公司已经收购了财务担保投资组合，包括通过收购不再积极承保新业务或其保险投资组合(包括通过再保险)的财务担保人，以及通过交换它之前放弃的业务。在过去的几年里，该公司重新接管了以前放弃的一些投资组合，并完成了对Radian Asset、CIFG Holding Inc.(CIFGH及其子公司CIFG)和MBIA UK Insurance Limited(MBIA UK)的收购，MBIA UK Insurance Limited(MBIA UK)是MBIA保险公司(MBIA)在英国的运营子公司。2018年6月1日，本公司与Syncora Guarantion Inc.(SGI)完成了一项交易(SGI交易)，根据该交易，AGC假设，一般情况下100在配额份额的基础上，SGI几乎所有的保险投资组合和年度股东大会重新承担了之前由年度股东大会割让给SGI的业务账簿。公司继续调查与剩余的遗留财务担保投资组合相关的更多机会，但机会的数量和规模已经减少，无法保证公司是否或何时会在适当的条款下找到合适的机会。

保险组合-财务担保

金融保证保险通常提供无条件和不可撤销的担保，保护债务工具或其他货币义务的持有人在到期时不支付预定的本金和利息。当债务人因其无力偿债或其他原因未能如期支付到期债务时，根据财务担保合同，本公司一般须向投资者支付当时到期的本金和利息差额。

金融保证保险可以在发行债务时向市政债券或结构性金融证券担保系列或部分的所有投资者发行，也可以向在二级市场或在一级市场购买本公司信用保护的特定个人投资者发行，当债务不是正常交易时，该债券可以在二级市场或在一级市场的双边基础上购买本公司的信用保护。在债券发行时，金融保证保险可以向这些债券或结构性金融证券的担保系列或部分的所有投资者发行，也可以向在二级市场或在一级市场购买本公司信用保护的特定个人投资者发行。

金融工具的发行人和投资者都可以从金融保证保险中受益。发行人在为其新发行的债务交易购买金融保证保险时受益，因为该保险可以降低发行人在债务交易期间的利息成本，只要本公司收取的保险费低于Assured Guaranty(带有担保债务的特定子公司的信用评级)所承保债务的收益率与债务收益率(如果基于其未投保的信用评级出售)之间的差额的净现值。对投资者的主要好处是，该公司的担保增加了预定付款将在到期时收到的确定性。担保还可以改善由不频繁或不知名的发行人发行的债券，以及结构复杂的债券或由市场上新的资产类别支持的债券的可交易性和流动性。一般来说，尤其是在这种情况下，投资者可能能够比未投保的债务债券更快地出售由高评级金融担保人担保的债券，并根据保险人的财务实力评级与发行人的评级之间的差异，以高于未投保债务债券的二级市场价格出售债券。

作为传统金融担保保险的替代方案，过去，本公司还通过信用衍生合同(如信用违约互换(CDS))提供与特定证券或债务人有关的信用保护。根据信用违约互换协议的条款，如果一个或多个特定的信用事件与参考义务或实体有关，信用保护卖方同意向信用保护买方支付特定款项。一般而言，本公司作为信用保护的卖方，在其CDS未能支付参考债务的利息和本金时被指定为信用事件，但本公司在CDS下的权利和补救措施可能与整个发行的财务担保下的权利和补救措施不同，而且更加有限。由于监管环境的变化，本公司自2009年3月以来没有通过CDS在美国提供信用保护，但与其现有业务账簿相关的减损和其他补救措施除外。然而，该公司在2009年后收购或再保险了包括信用衍生品形式的金融担保合同在内的投资组合。

该公司还通过再保险提供信用保护，过去曾就公共财政、基础设施和结构性金融义务的担保向其他财务保证保险公司提供再保险。该公司认为，目前在再保险市场上为其提供的机会主要包括可能从不活跃的主要保险人那里承担交易组合，就像它在SGI交易中所做的那样。

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公司的财务担保直接和承担业务为公共财政(包括基础设施)和结构性融资义务提供信用保护。当公司直接承保义务时，它根据其对风险地理位置的看法将义务分配给一个或多个地理位置。有关公司财务担保组合的地理分类和按注册国划分的收入的信息，请参见第二部分第8项，财务报表和补充数据，附注4，未偿还保险风险和附注3，分部信息。

美国的公共财政义务**该公司为多种不同类型的美国公共财政义务提供保险和再保险，包括：

一般义务债券是由各州、其政治分区和其他市政发行人发行的完全信用和信用义务，并得到发行人用可用资金支付的一般义务和发行人承诺征收足以全额支付债券的从价税的支持。

     

税收支持债券是指发行人从特定和离散的税源获得支持的债务。它们包括税收支持债券、一般基金义务和租赁收入债券。税收支持义务可以通过对特定质押税收(如汽油或消费税)的留置权，或者从与房地产价值增长相关的物业税收入增长中逐步获得。这些义务还包括由对财产所有者征收的特别评估所担保的义务，并经常受益于发行人契约，以强制收取此类评估并取消拖欠财产的抵押品赎回权。租赁收入债券通常是市政当局或其他政府机构的一般资金义务，须每年拨款或减免；资助和支付此类租赁款项的项目通常包括用于基本公共目的的房地产或设备。这类债券还包括市政当局或政府当局的道德义务。

  

市政公用事业债券是所有形式的市政公用事业的义务，包括电力、供水和下水道公用事业和资源回收收入债券。这些公用事业可以以各种形式组织起来，包括市政企业系统、当局或联合行动机构。

运输债券包括各种各样的收入支持债务，如机场、港口、隧道、市政停车场设施、收费公路和收费桥梁的债券。

医疗保健债券是医疗机构的义务，包括以社区为基础的医院和系统，以及健康维护组织和长期护理机构的义务。

高等教育债券是由公立或私立中学、学院和大学收取的收入作为担保的义务。这类收入可以包括机构的所有收入，包括学杂费，或者在其他情况下，可以专门限制在某些辅助收入来源。

基础设施债券包括各种从事基础设施项目融资的实体发行的债务，如道路、机场、港口、社会基础设施和其他有形资产，提供由与公共部门实体的长期特许权安排支持的基本服务。

住房收入债券由州和地方发行，由现金流支持，在某些情况下，由联邦住房管理局(Federal Housing Administration)等实体提供保险支持的与独户和多户住房有关的义务。

投资者拥有的公用事业债券主要由投资者所有的公用事业公司支持的债务，提供零售、工业和商业服务的营利性电力或供水公用事业公司的第一抵押债券义务，还包括由此类实体支持的售后回租义务债券。

可再生能源债券是由太阳能、风力发电场、水力发电、地热和燃料电池等可再生能源支持的义务。

其他公共财政债券包括由美国国家或地方政府当局发行、担保或以其他方式支持的其他债务，以及学生贷款、收入债券和一些非营利性组织的义务。

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根据美国破产法(破产法)，该公司对税收支持债券、市政公用事业债券和交通债券的一部分敞口构成“特别收入”债券.特别收入债券受益于对产生收入的项目或系统的特别收入在扣除必要的运营费用后的留置权。

非美国公共财政义务此外，该公司为一些不同类型的非美国公共财政义务提供保险和再保险，这些义务包括基础设施项目和其他对市政职能至关重要的项目，如受监管的公用事业。对本公司风险敞口的信贷支持可能来自多种来源，包括次级部分、过度抵押或现金储备的某种组合。旨在使票据持有人或信用增强者受益的交易条款也可能提供额外的支持。该公司承保和再保险的非美国公共金融证券类型包括：

受监管的公用事业义务是由政府监管的基本服务和大宗商品(包括电力、水和天然气公用事业)提供商发布的义务。该公司的大部分受国际监管的公用事业业务都在英国进行。

基础设施融资义务是指从事国际基础设施项目融资的各种实体所承担的义务，如道路、机场、港口、社会基础设施、学生住宿和其他有形资产，提供基本服务，并由与公共部门实体的长期特许权安排或监管制度提供支持。该公司的大部分国际基础设施业务都在英国进行。

汇集基础设施义务是以CDS债务或信用挂钩票据的形式存在的合成资产支持债务，这些债务要么涉及基础设施融资债务，要么涉及一系列此类债务，并有一个定义的免赔额，以覆盖与所引用的债务相关的信用风险。

主权和次主权义务主要包括美国以外的地方、市、地区或国家政府当局或机构的义务。

可再生能源债券是由太阳能、风力发电场、水力发电、地热和燃料电池等可再生能源支持的义务。

其他公共财政地方、市政、地区或国家政府机关或机构的义务或由其支持的义务没有在任何其他描述的类别中进行一般描述。

美国和非美国的结构性融资义务据报道，该公司为多种不同类型的美国和非美国结构性融资义务提供保险和再保险。对本公司风险敞口的信贷支持可能来自多种来源，包括次级部分、超额价差、超额抵押或现金储备的某种组合。旨在使票据持有人或信用增强者受益的交易条款也可能提供额外的支持。该公司承保和再保险的美国和非美国结构性融资义务类型包括：

住房抵押贷款支持证券(RMBS)是由住宅物业的第一和第二留置权抵押贷款支持的义务。借款人的信用质量涵盖范围很广，包括“优质”、“次级”和“Alt-A”。优质借款人通常被定义为具有较强风险特征的借款人，其衡量标准是支付历史、信用评分和债务收入比等因素。次级借款人是具有较高风险特征的借款人。Alt-A借款人通常被定义为缺乏某些辅助特征(如完整记录的收入)的优质借款人。

RMBS中的其他保险义务包括房屋净值信用额度(HELOCs)，它指的是一种由房屋净值信用额度组成的第二留置权贷款抵押品支持的住宅抵押贷款支持交易。美国优质第一留置权是一种住房抵押贷款支持证券交易，主要由优质第一留置权贷款抵押品支持，外加少量其他杂项RMBS交易。

人寿保险交易记录是指由各类保险/再保险保单的未来收益和投资资产所产生的收入担保的债务。

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集合公司债务指主要由各种类型的公司债务支持的证券，如有担保或无担保债券、银行贷款或贷款参与以及信托优先证券。这些证券通常是“分批”发行的，次级部分为较高级的部分提供信贷支持。该公司的财务担保风险一般是针对这些发行的较高级部分。

消费者应收账款证券是由非抵押消费者应收账款支持的债务，如学生贷款、汽车贷款和租赁、制造住房贷款和其他消费者应收账款。

金融产品业务是之前由Assured Guaranty City Holdings Inc.(AGMH)经营的一项业务线中的担保投资合同(GIC)部分，该公司在2009年从Dexia SA收购AGMH时并未收购该业务，目前该部分正在流失。该业务包括AGMH的担保投资合同业务、中期票据业务以及与AGMH的杠杆租赁业务相关的股权支付协议。尽管德克夏公司(Dexia SA)及其某些附属公司(德克夏)在公司收购AGMH时承担了与此类业务相关的债务，但与此类业务相关的年度股东大会保单仍未结清。Assured Guaranty由Dexia SA及其某些附属公司对前金融产品业务的损失进行赔偿。

    

在2008年11月之前，AGMH以前的金融产品部门一直在通过发行由AGM承保的GIC借入资金，并将所得资金再投资于符合AGMH投资标准的投资。2009年6月，关于本公司从德克夏控股公司手中收购AGMH，德克夏控股公司的最终母公司德克夏控股公司及其某些附属公司签订了一系列协议，旨在减轻与GIC业务和相关的年度股东大会保单相关的信贷、利率和流动性风险。自那以后，其中一些协议已经终止或过期，或者被修改。截至2020年12月31日，累计增加的GIC余额约为8亿美元，而截至2009年12月31日的余额约为102亿美元。截至2020年12月31日，支持GIC业务的资产的总公平市值加上现金和正衍生品价值超过了所有未偿还GIC和某些其他业务的本金总额以及GIC业务的对冲成本，超过了近9亿美元。

AGMH的金融产品业务还发行了由AGM担保的中期票据，将所得资金再投资于符合AGMH投资标准的投资。截至2020年12月31日，仅有2.235亿美元有保险的中期票据未偿还。

金融产品业务还包括杠杆租赁业务的股权支付承诺协议部分，详见流动性和资本资源、流动性要求和来源、保险子公司。

其他结构性融资义务债务是由资产支持的债务，通常不在任何其他描述的类别中描述。

保险组合-特殊保险和再保险

此外，该公司还在风险状况与其以财务担保形式书写的结构性金融敞口相似的交易中提供特殊保险和再保险。该公司提供此类特殊保险和再保险，例如人寿保险交易和飞机剩余价值保险(RVI)交易。

风险敞口限额、承保程序和信用政策

暴露限值

此外，该公司还为义务人、行业和国家以及个人保险交易制定了风险敞口限制和承保标准。单一债务人的风险敞口限额是基于公司对潜在损失频率和严重程度的评估，以及其他因素，如历史和紧张的抵押品表现。行业限制是基于公司对行业压力损失的看法以及对相关性的评估。国家/地区的限制是基于相关经济体的规模和稳定性，以及公司对政治环境和法律制度的看法。上述所有限额均与本公司的资本基础有关。

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承保程序

本公司承保的每一笔保险交易都涉及本公司各部门具有不同技能和背景的人员。该公司的保险交易承保团队包括承保人和律师，他们分析潜在交易的结构以及与特定行业或资产类别相关的信用和法律问题，以及会计和财务人员，他们审查更复杂的交易，以确定适当的会计处理。

在完成承保分析后，承销商准备一份正式的信用报告，提交给信用委员会进行审查。通常向委员会作口头陈述，然后由委员会成员提出问题，并在委员会成员和承销商之间进行讨论。在某些情况下，可能会在会议上提交或要求在批准之前提交其他信息。信用委员会的每个决定都会被记录在案，任何进一步的要求，如具体条款或尽职调查的证据，都会被记录下来。本公司的信贷委员会评估本公司承保的每笔保险交易，并由本公司的高级管理人员组成，一般不包括负责发起业务的高级管理人员。这些委员会是按资产类别(如公共财政或结构性金融)和公司组织的。对于某些小额交易，信贷委员会可能会将信贷决定委托给由信贷委员会成员组成的小组委员会。

根据信用委员会的批准，承销商与负责的律师合作，负责完成交易并出具保单。在保单发布时，承销商和负责的律师证明完成的交易符合信用委员会同意的条款和条件。

信用政策

他是美国公共财政局(U.S.Public Finance)的负责人。对于美国的公共财政交易，该公司的承销商通常分析发行人的历史财务报表，并在必要时制定压力案例预测，以测试发行人在紧张的经济条件下及时偿还债务的能力。

    

他说，公司主要关注基于人口规模和趋势、财富因素和经济实力的债务人的信用质量。该公司评估债务人的流动资金状况；其财务管理政策和记录；其增加收入和控制开支的能力；以及其对衍生工具合同和债务的风险敞口。本公司评估债务人的养老金和其他离职后福利义务和融资政策，并评估债务人未来为此类债务提供充足资金的能力。该公司分析其他关键风险因素，包括发行类型、还款来源、质押担保(如果有的话)、限制性契约的存在以及风险的主旨。本公司还考虑债务人根据适用法规(以及规定对陷入财务困境的债务人进行国家监督或财政控制的相关法规)申请破产或接管的能力。本公司评估环境和气候变化风险(包括与天气有关的事件)对债务人在保险交易期间履行其财务义务的能力的影响。这些风险包括海平面上升、飓风、野火和地震。该公司权衡评级机构下调一项债务的基础无保险评级的风险。

此外，在医疗保健发行人和私立高等教育发行人等非营利性机构的情况下，公司重点关注机构的财务稳定性、竞争地位和管理经验。

    

他说，该公司针对美国基础设施交易的信贷政策与下文所述的非美国基础设施交易的信贷政策基本相似。

包括美国以外的交易。对于非美国的交易，公司将对风险所在的一个或多个国家进行分析，其中包括政治风险以及经济和人口特征。对于每笔交易，公司还对管理交易的法律框架和影响支持保险义务的基础资产的法律进行评估。一般来说，非美国交易包括受监管的公用事业交易或基础设施交易。受监管公用事业的承保通常与美国交易相同，但会额外考虑相关司法管辖区特有的因素。该公司还评估每笔交易的重大环境风险，并将其评估纳入其承保决定。

对于非美国基础设施交易，公司会审查项目类型(例如，公用事业、医院、道路、社会住房、交通或学生住宿)和债务的偿还来源。对于某些交易，偿债和运营费用由政府实体或非营利性实体支付的可获得性付款支付。如果该项目可供使用，则无论该项目是否实际正在使用，都应支付可获得性付款。这类交易的主要风险是施工风险和操作风险。

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至于其他交易，特别是以收费公路和学生住宿作抵押的交易，项目的收入必须足以偿还债务，以及支付特许期内的运营费用。

对于基础设施交易，承销商通常使用财务模型，以评估交易在各种情况下产生足够现金流偿还债务的能力。这些模型包括承销商用来评估特定交易内在潜在信用风险的经济压力情景。该公司承销商内部开发的压力模型既反映了实证研究，也反映了从评级机构或投资银行等第三方收集的信息。公司还可能聘请顾问和外部律师等顾问来协助分析交易的财务或法律风险。

此外，公司对基础设施项目的尽职调查还包括：对寻求项目开发的实体(通常是政府实体或大学)进行财务审查；对开发商、建筑公司和项目运营商进行财务和运营审查；以及对为债券持有人(因此也包括保险公司)提供经营性财务保护的各种提供者进行财务审查，包括建筑担保提供者、信用证提供者、流动性银行或账户银行。该公司聘请外部顾问来审查建设计划，并评估项目是否能按时和按预算完成。本公司预计，在建筑公司因任何原因无法完成施工的情况下，更换建筑公司的成本，包括施工延误。建筑安全包的大小适当，以涵盖这些风险，公司要求信誉良好的机构提供此类保险。

在2008年全球金融危机之前，该公司为非美国结构性金融交易提供保险，并继续寻找机会为此类交易提供保险。如果是这样的话，它预计其承销流程通常与下文描述的美国结构性金融交易相同，但会额外考虑相关司法管辖区特有的因素。

它是美国结构性金融公司(U.S.Structure Finance)的首席执行官。结构性融资债务通常存在三种不同的风险形式：资产风险，与发行相关资产的数量和质量有关；结构性风险，与发行人的法律结构提供不受损失保护的程度有关；以及执行风险，即服务机构或抵押品管理人业绩不佳导致交易可用现金流下降的风险。这些风险中的每一个都是通过公司的承保程序来解决的。承销商还被要求评估是否存在任何环境风险，如果存在显著的环境风险，则应努力评估风险并将其提交信用委员会。

对于结构性融资交易，承销商通常使用财务模型来评估交易在各种假设情景下产生足够现金流偿还债务的能力。这些模型包括承销商用来评估特定交易内在潜在信用风险的经济压力情景。该公司承销商内部开发的压力模型既反映了实证研究，也反映了从评级机构或投资银行等第三方收集的信息。一般而言，结构性融资风险所需的资产覆盖金额和质量取决于资产类别的历史表现，以及公司对标的资产未来表现的看法。

公司还可能聘请顾问和外部律师等顾问来协助分析交易的财务或法律风险。该公司还可能进行尽职审查，其中包括实地考察项目或设施、与发行人管理层会面、审查承销和操作程序、审查文件以及审查财务程序和计算机系统。

此外，结构性证券通常旨在保护投资者(因此保险公司或再保险公司)免受发起标的资产的实体的破产或资不抵债，以及这些资产的服务商或管理人的破产或资不抵债。

本公司对支持其保险交易的抵押品进行尽职调查。尽职调查的主要重点是确认标的抵押品是根据资产发起人声明的承销标准发起的。该公司还对服务或其他管理程序进行审计，审查这些程序的关键方面，如现金管理和收款。对于某些交易，公司可能会对该交易背后义务的发起人、服务商或管理人的主要管理人员进行背景调查。

    

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财务实力评级的重要性

较低的财务实力评级或公司维持其保险经营公司的财务实力评级的能力的不确定性将对发行人和投资者对公司保险产品价值的看法产生负面影响。因此，公司管理业务的目标是获得较高的财务实力评级，最好是机构分配给财务担保人的最高评级。然而，评级机构使用的模型不同，呈现出相互冲突的目标，这可能会使达到最高评级水平的效率低下或不切实际。此外，模型不是完全透明的，包含主观因素，可能会发生变化。

保险财务实力评级反映了评级机构对保险公司根据其保单和合同按照其条款支付费用的能力的看法。评级并不特定于任何特定的保单或合同。它不是指保险公司履行非保险义务的能力，也不是建议购买保险公司签发的任何保单或合同，也不是建议购买、持有或出售保险公司承保的任何证券。评级机构分配的保险财务实力评级是基于评级机构认为与投保人相关的因素，而不是针对保护AGL普通股投资者的因素。评级仅反映各自评级机构的意见，并随时受到持续审查和修订或撤回。

在金融危机之后，由于许多因素，评级过程对公司来说一直是具有挑战性的，包括：

•评级标准和方法不稳定。评级机构声称根据公布的评级标准和方法进行评级。从金融危机期间开始，评级机构对适用于金融保证保险公司的评级标准和方法进行了实质性的改变，有时是通过正式的改变，有时是通过特设对现有标准得出的结论进行调整。此外，这些标准和方法的改变通常是在没有任何过渡期的情况下实施的，这使得保险公司很难遵守新的标准。

•严重应力情况下损失假设的不稳定性。得出金融担保保险公司评级的一个主要组成部分是评级机构对保险公司资本充足率的评估，每家评级机构都采用了自己的专有模式。这些资本充足率方法包括针对各种风险或风险类别的“压力情况”损失假设。自金融危机以来，评级机构在不同时期大幅提高了各种风险或风险类别的压力案例损失假设，在某些情况下后来又减少了此类压力案例损失。这种方法使得预测维持或达到某一评级所需的资本金变得更加困难。

•更加依赖定性评级标准。在前几年，本公司保险子公司的财务实力评级与评级机构对保险公司资本充足率的评估基本一致，因此，根据评级机构的模式，通常可以通过筹集额外资本或以其他方式提高资本充足率来避免评级下调。然而，近年来，标准普尔和穆迪都应用了其他因素，其中一些是主观的，如保险公司的业务战略和特许经营权价值或对其产品的预期未来需求，以证明该公司的保险子公司的评级远低于其自身资本充足率模型所暗示的评级。目前，例如，标普得出结论，Assured Guaranty在标普模式下资本充足率为“AAA”(但由于“最大债务人测试”而被下调)，穆迪(Moody‘s)得出结论，年度股东大会在穆迪模式下资本充足率为“AA”(被评级机构对竞争状况、未来盈利能力和市场份额的评估等其他因素所抵消)。

尽管金融危机后评级机构过程艰难，但该公司一直能够保持强大的财务实力评级。然而，如果公司的保险子公司的财务实力评级在未来发生大幅下调，这种评级下调将对其业务和前景产生不利影响，从而影响其经营业绩和财务状况。本公司认为，如果其任何保险子公司的财务实力评级从当前水平下调，则该评级下调可能导致该保险子公司能够为其保险收取的保费面临下行压力。本公司定期评估分配给其每一家公司的每个评级的价值，并可根据评估请求，要求评级机构增加或取消其某些公司的评级。例如，Kroll Bond Rating Agency(KBRA)的评级于2013年首次分配给MAC，2014年分配给AGM，2016年分配给AGC，2018年分配给AGUK；A.M.Best Company，Inc.的评级于2015年首次分配给农业；而穆迪从未要求对MAC进行评级，并于2015年从AG Re和AGro中被下调，并成为AGC撤回评级请求的对象(此类请求被穆迪拒绝)。

本公司相信，只要AGM、AGC和/或MAC继续拥有至少一家传统评级机构(标准普尔或穆迪)给予的AA级财务实力评级，它们就有可能继续下去

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开立资信质量与历史相近的金融担保业务。然而，如果两家传统评级机构都没有维持AAA级的AGM、AGC和/或MAC的财务实力评级，或者如果任何一家传统评级机构将AGM、AGC和/或MAC的评级降至单A级以下，本公司可能很难发起具有可比信用特征的当前数量的新金融担保业务。

见第1A项。风险因素，战略风险标题：“公司任何保险和再保险子公司的财务实力或财务增强评级的下调都可能对其业务和前景产生不利影响。“以及第二部分，项目7中，管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析，运营结果，保险部门“-评级”，以了解有关公司评级的更多信息。

竞争

Assured Guaranty是金融担保行业的市场领先者。该公司在市场上的地位得益于它保持强大的财务实力评级的能力、它强大的索赔资源、它被证明愿意和有能力在债务人违约后向投保人支付索赔，以及它有能力收回它对有保险的住宅抵押贷款支持证券和其他证券支付的索赔，并解决其陷入困境的市政风险。

*Assured Guaranty的主要竞争是发行人决定在未投保的基础上发行的债务形式。在美国公共金融市场，当利率较低时，投资者可能更喜欢更高的收益率，而不是保险保护，发行人可能会发现保险节省的成本不那么令人信服。在过去的几年里，利率普遍低于历史正常水平。2020年，市政利率再创新低。30年AAA市政市场数据(MMD)利率年初为2.07%，年底为1.39%。该指标在8月达到1.27%的历史低点。一般来说，当利率较低时，由保证担保担保的债券与未担保债券之间的收益率(或信用利差)之差，为发行人储蓄和保险费提供的空间相对较小。然而，在新冠肺炎大流行爆发后，以及在接近一季度末的一段不稳定时期之后，由于市场担心新冠肺炎大流行对一些市政信贷的影响，信贷利差扩大，即使在低利率环境下，也为发行人储蓄和保险费提供了更大的空间。在美国公共金融市场，市政债券保险的市场渗透率占2020年新发行债券面值的比例从2019年的5.9%增加到7.6%，增幅为29%。

在美国公共金融市场，Assured Guaranty是2008年全球金融危机之前唯一一家活跃的金融担保公司，自危机开始以来，该公司一直保持着足够的财务实力，不断开展新业务。Assured Guaranty在财务担保方面只有一个直接竞争对手，即Build America Mutual AsInsurance Company(BAM)，这是一家相互保险公司，于2012年开始运营，仅活跃于公共金融市场。

该公司估计，在2020年随保险出售的新美国公共财政债券中，本公司承保了约58%的面值，而BAM承保了约42%。BAM在与该公司竞争某些行业的中小型美国公共金融交易方面卓有成效。BAM有时为这类交易的担保定价在公司认为不能产生足够回报率的水平，因此不匹配，但BAM的定价和承保策略可能会对公司为此类交易收取的保险费金额产生负面影响。然而，该公司认为，与BAM相比，它具有竞争优势，这是因为：AGM的资本基础更大；AGM有能力为更多样化的美国债券部门的较大交易和发行提供保险；BAM迄今无法产生利润和有意义地增加其法定资本，其杠杆率高于AGM和MAC的杠杆率，以及其未偿债务；AGM和MAC来自多个评级机构的强大财务实力评级(在AGM的情况下，来自KBRA的AA+，来自标准普尔的AA和来自穆迪的A2，在MAC的情况下，来自KBRA的AA+和来自标准普尔的AA，相比之下，BAM的AA仅来自标准普尔)。此外，作为一家可以同时进入股权和债务资本市场的上市公司，Assured Guaranty在需要时可能会有更大的灵活性来筹集资金。

    

作为全球结构性金融和基础设施市场的领头羊，Assured Guaranty是目前唯一家承保新担保的金融担保保险公司。管理层认为，从长远来看，公司更加多元化是一种竞争优势，因为这意味着公司不完全依赖于任何一个市场的条件。在国际基础设施融资市场，作为公司主要竞争对手的无保险执行主要发生在私人融资交易中，这些交易没有在公开市场上出售债券。在结构性金融市场，无保险执行主要发生在公共和私人交易中，这些交易中的债券出售时具有足够的信用或交易中嵌入的结构性增强，例如通过过度抵押、首次损失保险、超额利差或其他条款，以使债券对没有债券保险的投资者具有吸引力。

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因此，未来，更多进入金融担保行业的新进入者可能会降低公司的新业务前景，包括通过进一步的价格竞争或为具有结构和安全特征的交易提供金融担保保险，这些交易比Assured Guaranty要求的交易对发行人更有利。然而，该公司认为，多家担保人的存在也可能提高产品的整体知名度和被更广泛的投资者群体接受，而投资者愿意向该行业投入新资本的事实可能会促进市场对该产品的信心。

    

据报道，除了单一险种保险公司，Assured Guaranty还与其他形式的信用增强竞争，例如由银行和其他金融机构提供的信用证或信用衍生品，其中一些是政府企业，或者由联邦或州政府或政府发起或附属机构直接担保市政、结构性融资或其他债务。其他信用增强结构，特别是联邦政府信用增强或其他计划，可能会干扰公司的新业务前景，特别是如果它们提供直接的政府级担保、限制使用第三方财务担保或减少可能符合财务担保资格的交易额。

本公司认为，证券的发行人和投资者将继续购买金融保证保险，特别是如果利率上升和信用利差扩大的话。美国市政当局的预算要求最好是通过在固定收益资本市场融资来满足。从历史上看，规模较小的市政发行人经常使用金融担保，以低于无担保基础上的综合利率发行新债，以进入资本市场。此外，该公司预计基础设施项目的长期债务融资将在全球范围内增长，与发达国家基础设施项目私有化倡议或再融资相关的融资需求也将增长。

因此，该公司根据内部资本模型以及评级机构模型和保险法规来评估其所需的资本额。该公司认为，基于这些措施，它拥有过剩资本，并一直通过回购普通股和支付股息将部分过剩资本返还给股东，并一直将部分过剩资本用于收购金融担保投资组合、资产管理公司和另类投资。

资产管理

随后，公司于2019年10月1日完成了对蓝山及其关联实体所有未偿还股权的收购，收购价格为1.57亿美元，大大增加了其在资产管理业务中的参与度。该公司在交易结束时向蓝山贡献了6000万美元的现金，并在2020年2月额外贡献了3000万美元的现金，用于某些重组成本和未来的战略投资。公司利用蓝山建立了AssuredIM，并将公司多元化发展到资产管理行业，目标是利用公司在信贷方面的核心能力，同时通过收费平台实现收入多元化和扩大营销范围。

    

投资经理

以下为本公司主要投资管理子公司的情况：

•AssuredIM LLC。AssuredIM LLC是一家特拉华州有限责任公司，成立于2003年，位于纽约，是在美国证券交易委员会注册的投资顾问。AssuredIM LLC是集合投资工具、CLO的特殊目的工具和机构账户的投资顾问，这些机构账户主要是国内外有限合伙企业、国内有限责任公司、信托公司和外国公司。AssuredIM LLC通常酌情为其咨询客户提供投资管理和监管服务。AssuredIM LLC的前身是蓝山资本管理公司(BlueMountain Capital Management，LLC)。

•Assured Investment Management(London)LLP。Assured Investment Management(London)LLP(AssuredIM London)是AssuredIM的附属公司，是AssuredIM的顾问，主要为总部设在欧洲的发行人提供咨询，AssuredIM为其服务提供补偿。AssuredIM London的前身是蓝山资本合伙(伦敦)有限责任公司(Blue Mountain Capital Partners(London)LLP)。AssuredIM London是一家在SEC注册为AssuredIM LLC的依赖顾问的投资顾问，并在金融市场行为监管局(FCA)注册。

•Assured Healthcare Partners LLC。Assured Healthcare Partners LLC(AHP)是一家特拉华州有限责任公司，成立于2020年9月，是AssuredIM于2013年建立的私人医疗战略的延续，旨在提供主要专注于医疗行业私人投资的投资咨询服务。层次分析法(AHP)作为

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为某些基金、集合投资工具或账户提供投资顾问，这些基金、集合投资工具或账户是其咨询客户。AHP是一家在SEC注册的投资顾问，是AssuredIM LLC的依赖顾问。

保险公司部分资本的管理

该公司认为，AssuredIM为公司提供了一个以诱人的回报部署过剩资本的机会，提高了部分投资组合的风险调整回报，并有可能增加其某些保险子公司根据适用法规允许支付的股息额。该公司已将7.5亿美元的保险公司资本分配给AssuredIM管理的基金，外加根据投资管理协议(IMA)通过单独管理的账户管理的额外金额。该公司正在利用这些投资(A)在美国和欧洲发展CLO业务，(B)在AssuredIM平台上推出基于资产的市政金融和医疗保健部门的新产品或基金，以及(C)提高其自身投资组合的回报。截至2020年12月31日，AGM、MAC和AGC(美国保险子公司)被共同授权通过AG Asset Strategy LLC(AGAS)进行投资，最高可达$750由AssuredIM(AssuredIM Funds)管理的基金为100万美元，其中493已承诺100万美元，包括$177截至2020年12月31日，仍有100万美元尚未获得资金。

自收购蓝山以来成立的AssuredIM基金中，除一只外，其余都进行了整合。合并担保IM基金不包括在资产负债表上的投资组合中，而是作为合并投资工具(CIV)的资产和负债。除了管理本公司投资的AssuredIM基金的投资外，AssuredIM还在IMA下的单独管理账户中为保险部门管理5.62亿美元的AUM，使AssuredIM代表本公司管理的总资本达到11亿美元。

资产管理战略

克洛斯

该公司的CLO管理业务成立于2005年，是AUM在资产管理领域最大的业务。截至2020年12月31日，CLO由139亿美元的AUM组成。该公司是全球最大的CLO管理公司之一，根据CreditFlux的AUM衡量，该公司跻身前25名，定期在美国和欧洲发行CLO。本公司管理的CLO是主要由非投资级第一留置权优先担保贷款支持的证券。CLO的再投资期通常为3至5年，声明期限为12至13年。该公司采用积极的投资组合管理策略，专注于贷款组合的相对价值和最大绝对回报。

该公司通常根据CLO的调整后未偿还面值总额赚取管理费。一部分费用支付结构中的高级(高级投资管理费)，另一部分在所有票据收到当期利息后支付(从属投资管理费)。现有CLO的总费用在每年25个基点(Bps)至50个基点之间，按季度支付。在典型的结构中，标的贷款的降级和标的贷款的违约可能导致CLO未能通过一项或多项业绩测试。如果出现这样的测试失败，附属的投资管理费将不会在该季度支付，并将推迟到CLO恢复通过这些测试。此外，CLO的附属票据或更常见的称为CLO权益(CLO Equity)在此类测试失败时不会收到分配。原本用于支付CLO股权的资金被用于购买新贷款或偿还CLO的优先票据。随着时间的推移，CLO可能会通过将超额利差再投资于新贷款、基础贷款的改善以及活跃的交易，重新遵守这些业绩测试。如果CLO恢复合规，将支付递延附属投资管理费，CLO Equity将恢复季度分配。

当市场错位或负信用周期导致附属投资管理费延期和CLO股权分配暂停时，公司可能会受到两方面的影响。首先，附属费用是递延的，目前没有支付给AssuredIM。其次，通过Agas持有的AssuredIM基金对CLO股权的投资通常会出现市值下降，从而减少保险部门调整后的营业收入。

该公司管理着两只基金，这两只基金投资于美国和欧洲CLO的股本，以及AssuredIM管理的CLO仓库的第一笔亏损股本。(CLO仓库是一种特殊目的工具，投资于多样化的贷款组合，直到获得足够的贷款，市场状况适合发行新的CLO。)这些基金有能力，有时也可能投资于AssuredIM管理的CLO的夹层票据。该公司通过Agas投资了这两只CLO基金。

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除了CLO管理，公司还提供CLO投资能力，在整个CLO资本结构中部署管理资本。该公司的CLO投资管理团队在一个单独管理的帐户中管理IMA下公司保险部门的资金。该账户投资于由非关联经理管理的CLO部分。

机会基金

机会基金投资于可能在流动性较差的投资中集中度较高的策略。通常，机会基金有有限的赎回权，而是根据每个机会基金的法律协议提供合同现金流分配。该公司管理的机会基金侧重于医疗保健投资、基于资产的投资，以及某些专注于多策略的传统基金。

医疗保健投资。AssuredIM在2013年制定了其私人医疗保健战略。通过其医疗机会基金，该公司向医疗服务行业提供灵活的资本解决方案，支持增长、整合、重新定位和重组机会。该公司重点投资于急性后和长期护理、行为和精神健康、医生执业管理、地区健康系统以及付款人和提供者服务(非临床)。该团队寻求为并购、加速有机增长、股东流动性和重组提供财务解决方案。

该公司通常在投资期内对保健机会基金的全部承诺资本赚取管理费，并在收获期(再投资期后的期间，在处置投资时将资本返还给投资者)赚取剩余投资资本的管理费。一部分费用是不考虑绩效支付的，另一部分是根据绩效支付的。如果超过一个或多个合同门槛，例如一定的回报率或投资资本的倍数(每一个都是“障碍”)，公司就会收到基于绩效的费用。基于业绩的费用通常要到基金寿命接近尾声时才会被确认。一般而言，该公司的医疗保健基金预计基金截止时的寿命为5至10年。

该公司管理着两只保健机会基金。该公司已通过美国天然气工业股份公司承诺为这一战略提供资金。

以资产为基础的投资。公司的资产投资管理业务成立于2008年。它寻求通过投资于发起和服务于广泛消费者和商业资产的专业金融公司，以及通过私下谈判的交易或公开发行的证券化投资于此类资产的离散池来产生回报。该团队通过仓库设施、有担保的基于资产的债务、远期和离散贷款池购买、可交易证券和资产支持证券化的剩余部分承销和构建这些资产，为专业金融公司提供资本。关注的资产类别包括汽车贷款、学生贷款、无担保消费贷款、设备贷款、租赁和经销商平面图贷款。

该公司已通过美国天然气工业股份公司承诺为这一战略提供资金。

传统机会基金。该公司管理着两只机会基金，这两只基金是在收购蓝山之前成立的多策略基金。这些基金正处于收获期，正在向投资者返还资金。该公司对这些基金没有任何资本承诺。

流动战略

流动性策略通常为投资者提供在一年内赎回权益的能力，主要投资于流动性强于机会基金的证券。本公司管理一只流动策略基金，主要投资于追求绝对回报策略的市政证券。该公司已通过美国天然气工业股份公司承诺为这一战略提供资金。

除了管理流动战略基金外，该公司还提供专注于创收战略的市政投资能力。这一战略寻求通过广泛的应税和免税市政债券组合实现税后收入和总回报的最大化。它还寻求通过组合投资收益率和价格回报来产生回报，这是由于信用利差的变化和持续期的影响。市政投资管理团队目前在IMA下的一个单独管理的账户中投资市政证券，作为公司保险部门的一种创收战略。

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清盘基金

该公司管理着几只在收购蓝山之前成立的基金，目前正在向投资者返还资金。这些基金是对冲基金和其他没有如上所述的单一投资者基金。该公司对这些基金没有任何资本承诺。

竞争

他说，资产管理行业是一个竞争激烈的市场。AssuredIM在资产管理行业的各个方面都与许多其他公司竞争，包括筹集资金、寻求投资以及招聘和留住专业人员。AssuredIM的一些资产管理竞争对手规模更大，拥有更多的财务、技术和营销资源。其中某些竞争对手定期通过AssuredIM执行的投资策略筹集大量资金。其中一些竞争对手还可能拥有较低的资金成本和获得Assured IM和/或本公司无法获得的资金来源，这可能会在投资机会方面造成进一步的竞争劣势。此外，这些竞争对手中的一些可能具有更高的风险容忍度，或者进行不同的风险评估，这使得他们可以考虑更广泛的投资，并建立更广泛的商业关系网络。

资产管理收入

与投资咨询服务相关的手续费是资产管理部门收入的最大组成部分。该公司的投资咨询服务一般通过向其咨询客户收取管理费获得补偿。至于CLO，本公司通常收取由两部分组成的管理费，即高级投资管理费和附属投资管理费，两者均按CLO净资产的百分比计算。在机会基金方面，公司通常按月或按季度收取管理费。在某些机会基金中，公司收取的管理费以承诺金额和资金金额的百分比表示，而在其他机会基金、流动战略基金和清盘基金中，管理费以净资产的百分比表示。

此外，公司还可能收到与业绩期间有关的绩效费用(绩效费用、分配和附带权益)，通常以净利润的百分比表示。对于某些清盘基金和流动性策略，业绩费用通常按年分配给每位投资者，在每年年底或业绩期间支付。对于这些基金，绩效费用通常会减去在特定时期内支付的管理费金额和/或受“高水位线”亏损结转拨备的约束。(“高水位线”条款通常要求，一旦根据一段时间内的资产净值(NAV)或其他衡量标准支付了绩效费用，随后的任何绩效费用都将从该价值或高水位线来衡量。)对于某些机会基金，如果超过一个或多个合同门槛，例如某个回报率或投资资本倍数(每一个都是“障碍”)，公司就会收到基于业绩的费用。

通常情况下，根据基金的特点，收费可能会更高，也可能更低。本公司保留为某些投资者(包括与本公司有关联的投资者)免除部分或全部费用的权利。此外，只要本公司的清盘及/或机会基金投资于本公司管理/服务的CLO，本公司可退还从CLO赚取的任何管理费及/或按业绩计算的费用，惟该等费用须归因于基金持有亦由本公司管理或服务的CLO。

投资组合

    该公司的投资组合主要由支持其保险部门的固定期限证券组成。资产管理部门和公司部门主要包括用于支持业务运营和公司计划的短期投资。

该公司投资组合的投资收入是支持其保险业务和索赔支付的主要现金流来源之一。

该公司管理其投资组合的主要目标是保持充足的流动性，以应对保险组合中的意外压力；使税后账面收入最大化；在保险风险的基本组合范围内管理投资风险；并为每家有保证的Guaranty保险运营公司保持尽可能高的评级。如果本公司对其保单负债的计算有误或其他意外情况

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如果出现支付义务，或者如果公司的投资结构不正确来偿还这些债务，它可能会出现意想不到的损失，包括因被迫清算投资而造成的损失。本公司保险子公司的投资政策受保险法要求的约束，可能会根据监管、经济、评级机构和市场状况以及业务现有或预期的财务状况和经营要求(包括税收状况)而发生变化。投资资产的表现取决于本公司及其内部和外部投资经理选择和管理适当投资的能力。

大约78%的投资组合由三家投资管理公司进行外部管理：高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management，L.P.)、惠灵顿管理公司(Wellington Management Company)、LLP和MacKay Shields LLC。公司外部投资经理在公司董事会批准的投资指引范围内，对其管理的投资组合部分拥有酌处权。每一位经理都是根据该经理所管理的投资组合部分的市场价值的固定百分比来获得补偿的。惠灵顿管理公司(Wellington Management Company LLP)拥有或管理持有该公司5%以上普通股的基金。

该公司内部管理其投资组合的一部分。一些内部管理的投资组合包括公司为其承保风险敞口(减损证券)购买的与其减损或风险管理战略相关的义务，或作为与投保交易对手谈判和解的一部分或根据财务担保条款获得的义务。根据不包括本公司提供的任何保险利益的公允价值，截至2020年12月31日和2019年12月31日，公司分别持有约8亿美元和8.68亿美元的此类证券。该公司还授权将高达7.5亿美元的保险部门资产投资于AssuredIM基金，以及由AssuredIM管理的5.5亿美元固定到期日CLO和市政债券投资组合。该公司认为利用AssuredIM的知识和经验来管理其资产是一个增值的机会。最后，该公司正在利用AssuredIM的投资知识和经验，扩大其非AssuredIM管理的另类投资的种类和类型。

此外，如果根据美国公认会计原则(GAAP)，公司被视为主要受益人，则保险部门投资于AssuredIM基金的资产部分可从投资组合中报告的金额中剔除，而在公司综合财务状况表中报告为CIV资产。有关此类基金和CLO需要合并的时间和方式的信息，请参见第II部分，第8项，财务报表和补充数据，附注10，可变利息实体。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，保险部门对AssuredIM基金的投资公允价值分别为3.45亿美元和7700万美元。截至2020年12月31日，合并基金投资的某些基金和基础CLO被合并。在需要合并的情况下，合并AssuredIM基金和CLO的资产和负债在标题为“合并投资工具的资产”和“合并投资工具的负债”的项目中报告，从而导致公司的合并资产和负债总额。

风险管理程序

组织结构

公司董事会(董事会或AGL董事会)监督风险管理过程。董事会采用全公司范围的风险管理方法，在合理的风险水平内支持公司的业务计划。风险评估和风险管理不仅要了解公司面临的风险以及管理层正在采取哪些步骤来管理这些风险，而且还要了解适合该公司的风险级别。董事会每年批准公司的业务计划，将风险管理考虑在内。它还批准了公司的风险偏好声明，该声明阐明了公司对风险的容忍度，并描述了公司接受或试图避免的一般风险类型。董事会参与制定公司的业务战略是评估管理层风险承受能力的关键部分，也是确定什么构成公司的适当风险水平的关键部分。

虽然董事会对风险管理过程负有最终监督责任，但董事会的各个委员会也有责任进行风险评估和风险管理。董事会风险监督委员会监督公司在信贷承销和风险管理方面制定和实施的标准、控制、限额、承保准则和政策。它侧重于管理层对公司信用风险以及其他风险的评估和管理，包括但不限于市场、金融、法律和运营风险(包括网络安全和数据隐私风险)，以及与公司声誉和道德标准相关的风险。此外，董事会的审计委员会负责(其中包括)审查与风险评估和风险管理有关的政策和程序，包括公司的主要财务风险敞口以及管理层为监测和控制这些风险而采取的步骤。

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曝光。它还监督网络安全和数据隐私，并审查法律和监管要求(包括网络安全和数据隐私要求)的遵守情况。董事会薪酬委员会负责审核本公司的薪酬相关风险。董事会财务委员会监督本公司投资组合的投资(包括另类投资)和本公司的资本结构、流动资金、融资安排、评级机构事宜，以及支持本公司财务计划的任何企业发展活动。董事会的提名和治理委员会通过制定适当的公司治理准则和确定合格的个人成为董事会成员来监督公司的风险。环境和社会责任委员会负责监督公司与环境问题(如气候变化)相关的风险和机遇。

公司成立了多个管理委员会，为公司的保险、再保险和资产管理子公司制定适合各自业务的企业级风险管理指导方针、政策和程序，提供多层次的审查、分析和控制。

公司负责企业风险管理的管理委员会包括：

•投资组合风险管理委员会-投资组合风险管理委员会负责公司的整体企业风险管理，重点是衡量和管理公司的信用、市场和流动性风险。该委员会为公司直接承保的业务制定全公司范围的信用政策。它为公司执行具体的承保程序和限额，并在公司的子公司之间分配承销能力。在新的资产类别或新的司法管辖区内的所有交易，或在公司董事会批准的风险偏好声明之外的所有交易，都必须得到该委员会的批准。

*公司负责其保险部门风险管理的管理委员会包括：

•风险管理委员会-美国、AG Re和农业风险管理委员会以及AGUK和AGE的监督委员会对相关子公司的保险投资组合进行深入审查，在每次会议上重点关注投资组合的不同部分。他们审查并可能修订分配给保险交易的内部评级，审查行业报告、每月产品线监督报告和合规报告。AGUK和AGE的执行风险管理委员会负责协助各自董事会的风险监督委员会进行风险管理，并监督各自公司的风险管理框架和流程。这包括监控各自公司对风险战略、风险偏好、风险限制的遵守情况，以及监督和挑战各自公司的风险管理和合规职能。

•美国健身委员会-该委员会收到来自AGM、AGC或MAC的监督和制定人员关于可能受益于积极减少损失或降低风险的保险交易的报告，并批准此类交易的减少损失或降低风险战略。

•后备委员会-储备风险的监督属于美国储备委员会、AGUK和AGE的执行风险委员会、AG Re储备委员会和农业储备委员会。这些委员会审查每个主要资产类别或重大低于投资级(BIG)交易的准备金方法和假设，以及使用的亏损预测情景和分配给这些情景的概率权重。储备委员会考虑到监控人员提供的辅助信息，为相关子公司建立储备。

**公司负责其资产管理部门风险管理的委员会包括：

•资产管理投资委员会-这些委员会的重点是对资产管理部门的投资活动始终如一地应用严格的投资评估标准。每个资产管理部门投资委员会由首席投资官和两名或更多在与每项投资相关的市场上拥有深厚专业知识的资深投资专业人员组成。

•资产管理风险委员会-这侧重于防止资产管理部门的投资或业务流程对投资者构成不适当的损失、法律或声誉损害风险。该委员会负责批准资产管理部门的投资风险政策，并按照所有受托目标和约束(包括其附属公司的受托目标和约束)管理产品。合规性和其他业务小组委员会定期向该委员会报告全面的合规性和其他

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适用于资产管理部门的操作风险事项，包括政策、风险和控制、审计、个人交易活动、合规测试结果、运营尽职调查和监管备案。

•估价委员会-该委员会专注于对资产管理部门的估值政策和程序进行一致和客观的监督。它每月开会，在向基金投资者发布净资产估值之前审查月末估值。月末一揽子计划包括估计与最终资产净值差额、证券化产品价格核实、估值模型审查、价格回调测试、衍生产品估值核实、管理人估值调节和潜在价格分析的细节。此外，该委员会召开会议，审查并决定基金估值方法的重大变化、会计准则编纂(ASC)820第3级资产的重大估值变化、定价或估值例外情况、新产品的估值方法、新模式的批准、资产分类的指导方针和政策以及政策和程序的变化。

企业风险管理

各业务单位和职能领域负责识别、评估、监测、报告和管理自身风险。首席风险官和其他风险管理人员独立于业务部门，负责制定风险管理框架，确保各业务部门一致遵守适用的风险管理政策和程序，并提供客观监督和综合风险分析。内部审计围绕有效的风险管理设计和控制执行提供独立保证。

公司已经制定了经董事会批准的企业级风险偏好声明和风险限额，管理公司的风险承担活动，每个运营子公司的活动也有类似的文件。风险管理人员持续监控各种关键风险指标，并与各业务部门合作，采取适当措施来管理公司既定的风险偏好和容忍度。风险管理还使用内部开发的资本模型来预测保险投资组合中的潜在信贷损失，并分析相关资本对公司的影响，并执行压力和情景测试，以验证模型结果并评估新风险的潜在财务影响。

季度风险报告使管理层、董事会及其风险监督委员会、高级管理层、业务部门和职能部门随时了解与重大风险相关的事态发展。风险管理人员每年至少为集团和每家运营公司(AG Re和AGRO的商业保险公司偿付能力自我评估)准备一次自己的风险和偿付能力评估，报告资本建模的结果、关键风险指标的状况和任何新出现的风险。此外，公司每年对管理层和董事会感兴趣的风险主题进行深入审查。在考虑潜在重大业务活动或运营计划的范围内，首席风险官分析对公司风险状况和资本充足率可能产生的影响。

监督投保交易

公司的监督人员负责监督和报告其保险投资组合中每个风险的表现，包括在财务担保直接业务和假定业务中的风险敞口，并跟踪风险聚合。监督过程的主要目标是监测交易信用质量的趋势和变化，发现信用质量的任何恶化，并向管理层建议补救行动。保险投资组合中的所有交易都被赋予了内部信用评级，监督人员建议调整这些评级，以反映交易信用质量的变化。该公司监控其保险投资组合，并根据公司对风险敞口的质量、亏损潜力、波动性和行业的看法，以季度、半年度或年度周期更新其对个人风险敞口的内部信用评级。对被确定为压力最大或潜在波动性最大的行业的风险敞口的评级每季度都会进行审查，尽管公司也可能在没有安排评级审查的情况下，根据影响信用的事态发展审查评级。

审核周期和审核范围根据交易类型和信用质量的不同而有所不同。一般来说，审查过程包括从各种来源收集和分析信息，包括受托人和服务机构报告、财务报表、一般行业或部门新闻和分析，以及评级机构报告。对于公共财政风险，监督过程包括监督总体经济趋势、州和市政财政的发展，以及发行人的财务状况。对于结构性金融交易，监督过程可以包括监测交易业绩数据和现金流、遵守交易条款和条件，以及评估服务机构或抵押品经理的业绩和财务状况。此外，该公司使用各种量化工具和模型来评估交易表现，并确定信用质量可能发生变化的情况。监督活动可能包括与发行人、服务商或交易的其他各方进行讨论或现场访问。监察可采用

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加强程序，以应对各种事件，就像它为应对新冠肺炎大流行、主要飓风或洪水以及伦敦银行间同业拆借利率(Libor)宣布日落所做的那样。

对于本公司已承担的交易，割让保险人有责任对已转让给本公司的风险敞口进行持续监督，但本公司对从SGI承担的风险敞口提供监督。该公司的监督人员通过各种方式监督被割让的保险人对被割让给本公司的风险的监督活动，包括审查被割让的保险人提供的监督报告，以及与他们的分析师会面和讨论。该公司的监测人员还监测一般新闻和信息、行业趋势和评级机构报告，以帮助将监测活动集中在特别关注的行业或暴露。对于某些风险敞口，公司还将对风险敞口进行独立分析和重塑。该公司的监督人员还采取措施，确保割让的保险人根据适用的再保险协议的条款管理风险。

锻炼

公司的健身人员负责管理健身、减少损失和降低风险的情况。他们与公司的监督人员合作，针对正在遭受损失或可能遭受损失的交易制定和实施战略。他们制定的战略旨在增强公司执行合同权利和补救措施的能力，并减少潜在的损失。公司的健身人员还与交易参与者进行谈判讨论，并在必要时(与法律人员一起)管理公司的诉讼程序。他们还可以公开市场或协商购买本公司已投保的证券，或在合同到期前协商或以其他方式协商终止保险范围。该公司的监督人员与RMBS交易服务商合作，以提高他们的表现。

    被割让的业务

作为2008年全球金融危机前风险管理战略的一部分，该公司出于各种风险管理目的获得了第三方再保险或分拆，并可能在未来再次这样做。在过去的几年里，该公司已经签订了减记协议，重新从某些再保险公司手中收回了之前剥离的部分业务；截至2020年12月31日，其未偿还本金的约0.4%，即1亿美元，仍被转让给第三方再保险公司，低于截至2009年12月31日的12%，即865亿美元。未来，本公司可能会签订新的折算协议，以收回部分割让给其他再保险公司的保险业务，但鉴于目前为本公司提供再保险的非附属再保险公司为数不多，这种机会预计将是有限的。

资产管理

该公司的资产管理部门风险人员负责量化、分析和报告每个资产管理基金的风险，并确保遵守商定的投资者授权，独立于资产管理部门投资人员。资产管理部门将投资和风险管理流程应用于所有管理的基金和投资。投资专业人员负责寻找、评估、组织、执行、管理和退出现有投资。在评估和尽职调查过程之后，投资团队成员将根据每个策略所需的投资程序向相关的资产管理部门投资委员会提交建议行动。相关的资产管理部门投资委员会仔细考虑每项投资与其分配到的工具的独特目标和限制的一致性。资产管理部门的风险专业人士使用专有和第三方的量化数据、分析工具和报告，进一步独立地监控和确保风险承担与每项投资任务的目标和约束在初始和之后的一致性。

网络安全

该公司依靠数字技术开展业务，并与市场参与者和供应商互动。随着对技术的依赖，使用当今的通信技术和网络带来的相关安全风险也随之而来。为了保护公司的计算机系统免受网络攻击，公司使用了防火墙、反恶意软件、多因素身份验证、电子邮件安全服务、虚拟专用网络、第三方安全专家以及及时应用软件补丁等工具。该公司还聘请了第三方顾问进行渗透测试，以确定任何潜在的安全漏洞。公司培训员工如何识别潜在的网络安全风险并保护公司信息和资源。全球所有员工每年都必须接受此培训。尽管该公司认为它对网络入侵的防御是足够的，但它仍在持续监控其计算机网络是否存在新类型的威胁。

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资料私隐

本公司受美国、英国、欧盟和其他非美国法律法规的约束，这些法规要求金融机构和其他企业保护个人和其他敏感信息，并就其收集、披露和其他处理个人信息的做法提供通知。本公司还受美国、英国、欧盟和其他非美国法律法规的约束，这些法规要求向受影响的个人和监管机构通报安全漏洞。为满足这些要求，公司强制执行安全漏洞报告、有证据的数据控制器/处理器对遵守欧盟一般数据保护条例原则的责任、具体的技术保障措施以及治理、风险评估、监控和测试、第三方服务提供商事件响应和报告以及其他要求。该公司通过培训员工来识别数据隐私风险。全球所有员工每年都必须接受此培训。

气候变化风险

作为市政和结构性融资交易的财务担保人，该公司不直接暴露于气候变化，但确实面临其债务人的偿债能力将因气候相关事件的影响而受损的风险。从2019年2月1日开始，该公司将其金融担保业务中对环境风险的考虑正式化，要求承销提交的文件将环境因素作为分析的一部分。

该公司还间接受到气候变化趋势和事件的影响，这些趋势和事件可能会影响其投资组合中证券的表现。该投资组合主要由固定收益资产组成。然而，环境问题，包括监管变化，燃料供需特征的变化，以及极端天气事件，可能会影响某些证券的价值。本公司于2016年决定不对动力煤企业进行任何新的投资。2019年第四季度，公司修订了投资指引，将物质环境因素纳入投资分析，提升投资决策质量。

2019年5月，董事会成立了环境和社会责任委员会，以监督公司应对气候变化风险的情况，该委员会每季度召开一次会议。

调节

概述

该公司的业务受到许多不同监管机构的监管，包括保险、证券、衍生品和投资咨询。自2008年金融危机以来，保险和金融服务业普遍受到了更严格的监管审查和监督。

该公司及其子公司受美国各州和地区以及它们开展业务的非美国司法管辖区的保险相关和资产管理相关的法律、法规和监督。监管的程度和类型因司法管辖区而异。我们预计，在可预见的未来，适用于本公司及其受监管实体的国内和国际法规将继续发展。

美国法规

保险及金融服务规例

AGL在美国有三家运营保险子公司，公司统称为Assured Guaranty美国保险子公司。

•AGM是一家在纽约注册的保险公司，获得许可在美国50个州、哥伦比亚特区、关岛、波多黎各和美属维尔京群岛承保金融保证保险和再保险。

•Mac是一家在纽约注册的保险公司，获得许可在美国50个州和哥伦比亚特区承保金融保证保险和再保险。Mac只为美国公共财政债务提供保险，专注于该市场特定行业的投资级债券。2020年2月24日，该公司获得了将MAC与年度股东大会合并为年度股东大会所需的最后一次监管批准，年度股东大会是幸存的公司。合并预计将于2021年4月1日生效。合并后，所有由互委会发出的直接保险单将成为年度股东大会的直接保险义务。

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•AGC是一家在马里兰州注册的保险公司，获得许可在美国50个州、哥伦比亚特区和波多黎各承保金融保证保险和再保险。

    

保险控股公司条例

美国保险子公司受其各自所在地的保险控股公司法以及这些保险公司获得保险业务许可的其他司法管辖区的保险控股公司法律的约束。这些法律一般要求每个美国保险子公司向其国内州保险部门注册，并每年提供有关其控股公司系统内公司运营的财务和其他信息。一般来说，任何美国保险子公司参与的控股公司系统中的公司之间的所有交易(包括销售、贷款、再保险协议和服务协议)都必须是公平的，如果是实质性的或特定类别的交易，如再保险或服务协议，则需要事先通知适用子公司所在的保险部门，并予以批准或不批准。

控制权的变更

在获得对美国注册的保险公司的控制权之前，必须事先获得保险公司注册地或被视为商业注册地的州的保险专员的书面批准。一般来说，州法律规定，如果任何人直接或间接拥有、控制、拥有投票权或持有代表国内保险公司10%或更多有表决权证券的委托书，则推定存在对该保险公司的控制。由于收购AGL 10%或更多普通股的人将间接控制我们美国保险子公司相同比例的股票，马里兰州和纽约州控制权法律的保险变更很可能适用于此类收购。因此，获得AGL 10%或更多普通股的人必须向马里兰州和纽约州的保险专员提交对我们美国保险子公司控制权的免责声明，或者向此类保险专员申请获得对这些子公司的控制权。在批准获得国内保险公司控制权的申请之前，每个州保险专员都会考虑以下因素：申请人的财政实力、申请人董事会和高管的诚信和管理、申请人对保险公司董事会和高管的管理计划、申请人对保险公司未来运营的计划，以及完成控制权收购可能产生的任何反竞争结果。这些法律可能会阻碍潜在的收购提议，并可能推迟、阻止或阻止涉及AGL的控制权变更，而AGL的部分或全部股东可能认为这是可取的，特别是包括主动交易。

其他国家保险规定

州保险当局对美国保险公司业务的各个方面拥有广泛的监管权力，包括许可这些公司办理业务、“认可”再保险人、确定资产是否“被承认”并计入法定盈余、禁止不公平的贸易和索赔做法、建立准备金要求和偿付能力标准、监管投资和分红，在某些情况下，批准保单表格和相关材料以及批准保费费率。州保险法律法规要求美国保险子公司向其获得许可、授权或认可从事保险业务的每个州或司法管辖区的保险部门提交财务报表，其运营随时受到这些部门的审查。美国保险子公司根据法定会计原则(SAP)和这些部门规定或允许的程序编制法定财务报表。州保险部门定期对本州注册的保险公司的账簿和记录、财务报告、保单备案和市场行为进行审查，一般每三到五年一次。

纽约州金融服务局(AGM和MAC本籍司法管辖区的监管机构)和马里兰州保险管理局(MIA)(AGC本籍司法管辖区的监管机构)分别对纽约和马里兰州的保险公司进行定期审查，通常每隔五年进行一次。2018年，NYDFS完成了对AGM和MAC的最新审查，MIA完成了对AGC的最新审查。AGM和AGC的考试时间为截至2016年12月31日的五年期间，MAC的考试时间为2012年7月1日至2016年12月31日。NYDFS和MIA的检查报告没有注意到任何重大的监管问题。

    国家分红限制

纽约。 *本公司购回股份及支付偿债及股息的主要现金来源之一是收取股东周年大会股息。根据纽约州保险法，年度股东大会和MAC可以

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只能从“赚取的盈余”中支付股息，“赚取的盈余”是保险公司盈余的一部分，代表未作为股息分配给保险公司股东的净收益、收益或利润(扣除所有亏损)，未作为股息分配给保险公司的股东，未转移到法定资本或资本盈余，或用于法律允许的其他目的，但不包括未实现的资产增值。年度股东大会和MAC可在未经NYDFS事先批准的情况下各自支付股息，其数额连同其在过去12个月宣布或分配的所有股息，不得超过其投保人盈余(截至其向NYDFS提交的上一份年度或季度报表)的10%或该期间调整后净投资收入的100%，两者中的较小者不得超过。见第二部分，第7项，管理层对财务状况和经营结果、流动性和资本资源-保险子公司的讨论和分析，了解无需监管批准可以支付的最高股息金额、最近的股息历史和其他最近的资本变动。

马里兰州。据报道，公司回购股份以及支付偿债和股息的另一个主要现金来源是从AGC收取股息。根据马里兰州的保险法，AGC在事先通知MIA的情况下，可以支付普通股息，其金额连同前12个月支付的所有股息，不超过投保人盈余(截至前一年12月31日)的10%或同期调整后净投资收入的100%，两者以较小者为准。超过这一限制的向AGC股东支付的股息或分配将构成“非常股息”，必须从AGC的“赚取盈余”中支付，并在支付前向MIA报告并得到MIA的批准。“赚取盈余”是指AGC盈余中未作为股息分配给股东的净收益、收益或利润(扣除所有亏损后)，或转移到法定资本或资本盈余，或用于法律允许的其他目的，但不包括未实现的资本收益和资产增值。AGC不得支付任何股息或进行任何分配，包括普通股息，除非它在申报后五个工作日内以及支付前至少十天通知马里兰州保险总监(马里兰州总监)拟支付的款项。如果马里兰州专员发现AGC的投保人在支付股息后的盈余不足，或股息可能导致AGC陷入危险的财务状况，则可宣布不支付此类股息。见第二部分，第7项，管理层对经营、流动性和资本资源的财务状况和结果的讨论和分析-保险子公司，了解无需监管批准可以支付的最高股息金额, 最近的股息历史和其他最近的资本动向。

应急储备

根据纽约保险法，AGM和MAC，以及根据马里兰州保险法律和法规，每个AGC都必须建立应急准备金，以保护投保人。纽约州保险法和马里兰州保险法律法规(如适用)确定了应急准备金的计算方法和必须建立并随后可以释放的期限。

在纽约和马里兰州，在特定情况下，如果实际损失经验超过某些门槛，或者如果累积的准备金被认为相对于保险人未偿还的保险义务而言过高，则可以允许从保险人的应急准备金中释放。

美国保险子公司不时获得监管机构的批准，根据损失或因为累积准备金被认为与保险公司的未偿还保险义务相比过高，而释放应急准备金。2020年，这两家美国保险子公司各自要求释放累积的应急准备金，这些准备金被认为与公司未偿还的保险义务相关的准备金过高。AGM和MAC分别获得NYDFS批准释放约1.11亿美元和2400万美元的应急储备，AGC获得MIA批准释放约130万美元的应急储备，这些储备在2020年记录。MAC和AGC的披露全部由作为年度股东大会再保险公司的这些公司持有的假定应急准备金组成，这些公司与年度股东大会1.11亿美元披露的相同保险债务有关。同样，2019年，在相同的基础上，AGM和MAC分别获得NYDFS批准释放约1.24亿美元和2500万美元的应急储备，AGC获得MIA批准释放约400万美元的应急储备。与2020年一样，2019年MAC和AGC的新闻稿包括作为年度股东大会再保险人的这些公司维持的假设应急准备金，这些准备金与年度股东大会1.24亿美元新闻稿的主题相同的保险义务有关。

适用的纽约州和马里兰州法律和法规要求定期每季度向保险公司的应急准备金缴款，但此类法律和法规允许，当保险公司针对特定行业(即市政或非市政)的特定业务类别的应急准备金总额超过保险公司在特定业务领域内每个特定义务类别的未偿还本金乘以每个此类类别的指定应急准备金系数时，停止向该保险公司的应急准备金缴纳季度缴款。根据这些法律和法规，并经纽约金融服务管理局和新加坡金融管理局批准，年度股东大会不再按季度向其非市政业务的应急准备金供款，而AGC则不再按季度向其应急准备金供款。

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市政和非市政业务，从2014年第四季度开始。只要AGM和AGC满足其适用业务线的上述条件，此类终止预计将持续下去。

单一和综合风险限额

“纽约保险法”和“马里兰州法典条例”为金融担保保险公司规定了单一风险限额，适用于由单一实体发行并由单一收入来源支持的金融担保保险公司承保的所有债务。例如，在适用于市政债务的限额下，单个风险的保险平均年偿债能力(扣除符合条件的再保险和抵押品)不得超过保险人投保人盈余和或有准备金总和的10%。此外，可归因于任何单一风险的市政义务的保险未付本金，扣除合格再保险和抵押品后，不得超过保险公司投保人盈余和应急准备金的75%。

在适用于符合条件的资产支持证券的限制下，以下两者以较小者为准：

•投保人对单一风险的平均年偿债能力，扣除符合条件的再保险和抵押品后的净额，或

•保险未付本金(减去支持资产的未付本金超过投保未付本金的程度)除以9，扣除符合资格的再保险和抵押品后，

在一定条件下，不得超过保险公司投保人盈余和或有准备金总和的10%。

其他类别的承保债务也规定了单一风险限额，通常比上述市政债务和资产担保债务的限额更具限制性。不符合提高单一风险限额资格的责任，一般会受到一个全面或“其他”限额的规限，根据该限额，扣除合资格再保险及抵押品后，单一风险的未付本金不得超过承保人的投保人盈余及或有准备金总和的10%。例如，“AAA-X”和“未来流量”证券化，以及无担保公司债券和无担保投资者所有的公用事业债券，通常都受到这种包罗万象或“其他”单一风险限制的约束。

“纽约保险法”和“马里兰州法典条例”还根据金融保证保险人与其法定资本相比承保的总净负债确定了总风险限额。为此目的，“净负债总额”定义为已投保的担保债务的未偿还本金和利息，扣除符合资格的再保险和抵押品后的净额。根据这一限额，保险人的综合投保人盈余和或有准备金不得少于各类指定债务的净负债总额的不同百分比的总和。这一比例从某些市政债券的0.33%到某些非投资级债券的4%不等。截至2020年12月31日，AGM、MAC和AGC各自的净负债总额分别利用了各自投保人盈余和应急准备金的约23%、14%和8%。

如果金融保证保险公司未能遵守单一或综合风险限制，纽约州总监和马里兰州专员各自拥有广泛的自由裁量权，可以命令该保险公司停止新的业务发起。根据该公司在纽约的经验，纽约警司已表示愿意与保险公司合作，以解决这些问题。

投资

美国保险子公司受到法律法规的约束，这些法律法规要求其投资组合多样化，并限制某些资产类别的投资额，如大型固定期限证券、房地产、股票投资和衍生品。不遵守这些法律和法规将导致超过监管限制的投资在衡量盈余时被视为非承认资产，在某些情况下，将需要剥离此类不符合条件的投资。此外，美国保险子公司的任何投资都必须得到保险公司董事会或负责监督或进行此类投资的委员会的授权或批准。

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集团监管

就AGL在英国设立税务居住地一事，纽约金融服务局已被指定为Assured Guaranty集团的全集团监督机构，具体内容见下文“税务事项”一节。纽约金融服务管理局对整个集团的监管导致了对Assured Guaranty的额外监管，特别是关于整个集团的企业风险，并可能使Assured Guaranty受到新的监管要求和限制。

美国对非美国再保险子公司的再保险要求信贷

该公司的百慕大再保险子公司--股份公司再保险公司和农业再保险公司--受到美国各州监管要求的影响，这些监管要求规定在该州注册的割让公司是否有能力在其财务报表上接受再保险公司提供的再保险的信用。一般来说，根据这些规定，从再保险人那里获得再保险的再保险公司，如获得再保险人的许可、认可或批准，则获准在其法定财务报表中反映一笔总额相当于割让公司对未赚取保费(即保费中适用于保单期间未到期部分的部分保费)的责任的贷方，以及让给再保险人的损失和损失调整费用准备金。然而，绝大多数州也允许在分割者的法定财务报表上贷记从非持牌或非认可再保险人那里获得的再保险，只要再保险人通过以信用证、信托基金或其他可接受的担保安排的形式提供抵押品，确保其对分割者的再保险义务。其中一些州还允许符合某些特定要求的非持牌/非认可再保险人申请“认证再保险人”地位。如果获得批准，这种地位允许注册再保险人提供不到100%的抵押品(确切的百分比取决于认证国家对再保险人财务实力的看法)，根据这种减少的抵押品，适用的割让公司仍将有资格, 在再保险人获得注册之日或之后，就与注册再保险人续签或订立的再保险合同，在其法定财务报表上全额计入再保险。一些州不允许将再保险信用转让给非持牌再保险公司，除非在某些有限的情况下，其他州则施加了额外的要求，使其难以获得认可。该公司的再保险子公司AG Re和AGRO没有在任何州获得许可、认可或批准，因此已经建立了信托基金来履行其再保险义务。2017年，agro在密苏里州获得了注册再保险人地位，这允许agro在获得agro认证之日或之后，对从密苏里州注册的割让公司承担的任何再保险提供10%的抵押品(尽管目前agro不承担任何此类再保险)。有关适用于AG Re和农业的百慕大法规，请参阅“国际法规-百慕大-百慕大保险法规”。

《多德-弗兰克法案》下的掉期交易监管

该公司的业务受美国联邦法律的直接和间接监管。特别是，该公司的衍生品活动直接或间接受到多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案(Dodd-Frank Act)下的各种监管要求的约束。根据其子公司剩余的遗留衍生品投资组合的规模，AGL认为其任何子公司都不需要向商品期货交易委员会(CFTC)注册为“主要掉期参与者”，或向SEC注册为“基于证券的主要掉期参与者”.AGL认为，AGL不需要向美国商品期货交易委员会(CFTC)注册为“主要掉期参与者”，也不需要向SEC注册为“以证券为基础的主要掉期参与者”.公司的某些子公司可能需要遵守“多德-弗兰克法案”(Dodd-Frank Act)的要求，以便为未来的掉期交易提供保证金，或在受监管的执行设施上进行清算，或者如果它们进行此类交易，则需要对遗留掉期交易进行某些修订。

美国资产管理业务的监管

AGL有三家在美国注册的运营资产管理子公司，并在SEC注册为投资顾问：AssuredIM LLC、AHP和BlueMountain CLO Management，LLC(BMCLO)。(BMCLO的资产管理规模相对较小，BMCLO不是该公司的主要投资顾问之一。)注册投资顾问须遵守美国1940年修订的《投资顾问法案》(The Advisers Act)的要求和规定。作为注册投资顾问，AssuredIM LLC、AHP和BMCLO必须定期提交ADV表格，这些表格可供公众查阅。Advisers Act还对注册顾问提出了额外要求，包括维护解决潜在利益冲突的道德准则、有效的合规计划、记录保存和报告、披露、对顾问与其咨询客户之间交叉和主要交易的限制以及一般反欺诈禁令。AssuredIM还在CFTC注册为商品池运营商，是全国期货协会(NFA)的成员。

此外，AssuredIM LLC、AHP和BMCLO提供咨询的私人基金依赖于证券法、交易法、1940年美国投资公司法(修订后的商品)的各种要求的豁免

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交易所法案和1974年修订的美国雇员退休收入保障法。这些豁免是复杂的，在某些情况下可能取决于不受该公司控制的第三方的遵守情况。

国际规则

一般信息

该公司的一部分业务是在国外开展的。一般来说，公司在外国司法管辖区运营的子公司必须满足当地监管要求。其中某些司法管辖区要求保险和再保险公司进行登记和定期报告，这些保险和再保险公司在这些司法管辖区获得许可或授权，并由其他实体控制。适用的立法通常还要求定期披露控制保险人和再保险人的实体以及控股公司体系中的其他公司，并事先批准公司间交易和资产转移，在某些情况下，包括控股公司体系内的保险和再保险子公司支付股息。

除了这些许可、披露和资产转移要求外，公司的海外业务还在政策语言和条款、准备金的金额和类型、将持有的资本的金额和类型、当地投资的金额和类型、当地税收要求以及对控制权变更的限制等方面受到不同司法管辖区的监管。AGL作为一家在百慕大注册的控股公司，也受到持股限制。AGL的此类持股限制和对我们海外业务控制权变更的限制可能会阻碍潜在的收购提议，并可能延迟、阻止或阻止AGL控制权的变更，包括通过交易，特别是其部分或所有股东可能认为可取的主动交易。见第1A项。风险因素、与公认会计准则相关的风险、适用的法律和法规(标题为“适用的保险法可能使AGL的控制权难以改变”)。

百慕达

百慕大金融管理局(管理局)监管本公司在百慕大的运营保险和再保险子公司。AG Re和AGRO目前都是根据“1978年百慕大保险法”及其修正案和相关法规(统称为“保险法”)注册和持牌的保险公司。AG Re被注册为3B类保险公司，AGRO被注册为3A类保险公司和C类长期保险公司。作为3A级保险公司的AGRO和作为3B级保险公司的AG Re被授权经营一般保险业务(根据保险法的理解)，受其执照附加的任何条件和遵守保险法规定的要求的约束。此外，作为一家C类长期保险公司，AGRO被允许从事长期业务(根据保险法的理解)，但须遵守其执照附带的任何条件，以及类似的合规要求和维持其长期业务基金(独立基金)的要求。

百慕大保险条例

由保险局执行的《保险法》对农业再保险公司和农业保险公司施加了各种要求和限制，包括提交年度法定财务报表；提交年度公认会计准则财务报表；遵守增强的最低资本要求；遵守保险业行为守则；遵守最低偿付能力和流动性标准；对股息和分派的宣布和支付施加限制；编制年度财务状况报告，详细说明管理保险公司和再保险人的业务运营、公司治理框架、偿付能力和财务业绩的措施；限制对保险公司和再保险人的控制变更。以及需要在百慕大设立首席代表和主要办事处(根据“保险法”的理解)。保险法“授权管理局取消保险执照，监督、调查和干预保险和再保险公司的事务，并在某些情况下与外国监管机构分享信息。

股东控制人

根据保险法的规定，任何人士如持有本公司普通股10%或以上、20%或以上、33%或以上或50%或以上，必须在成为该等持有人后45天内以书面通知管理局。监督如觉得该人不适合担任该持有人，则有权反对该人。在此情况下，管理局可要求持有人减持其在本公司的股份，并可指示(其中包括)不得行使其普通股附带的投票权。

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最低偿付能力保证金和更高的资本要求

根据保险法，AG Re和AGRO必须确保其一般业务法定资产的价值超过其一般业务法定负债的金额，超过规定的最低偿付能力保证金和每家公司适用的增强资本要求，该要求是参考其百慕大偿付能力资本要求(BSCR)模式或经批准的内部资本模式建立的。BSCR模型是一种基于风险的资本模型，通过为保险公司业务中的十类风险(固定收益投资风险、股权投资风险、利率/流动性风险、货币风险、集中度风险、保费风险、准备金风险、信用风险、巨灾风险和操作风险)建立资本要求，为确定保险公司的资本要求(法定经济资本和盈余)提供了一种方法。

对股息及派息的限制

保险法“限制AG Re和AGRO宣布和支付股息和其他分配，包括禁止每家公司在任何财政年度宣布或支付任何股息，如果该公司违反了规定的最低偿付能力保证金、最低流动性比率或增强的资本金要求，或者如果宣布或支付此类股息会导致这种违反。股息是从每家保险公司的法定盈余中支付的，因此，股息不能超过这个盈余。见上面的“最低偿付能力保证金和增强的资本要求”和下面的“最低流动性比率”。

“1981年百慕大公司法(公司法)”还限制诸如AGL及其百慕大子公司等百慕大公司宣布和支付股息和其他分配，这些子公司除了AG Re和AGRO之外，还包括雪松人员有限公司(合计为百慕大子公司)。该等公司只有在有合理理由相信公司有能力在到期时偿还及偿付负债，且公司资产的可变现价值不会低于其负债时，才可宣布并从缴入盈余(根据公司法的理解)支付股息或作出分派。

最低流动性比率

保险法规定了一般业务的最低流动性比率。经营一般业务的保险人，须将其有关资产的价值维持在不少于其有关负债额的75%。有关资产包括现金及定期存款、已报价的投资、未报价的债券及债权证、房地产的第一留置权、到期及应累算的投资收入、应收账款及保费、应收再保险结余、分拆承保人持有的资金，以及监管局在申请时接受的任何其他资产。相关负债包括一般业务保险准备金总额和其他负债总额减去递延所得税和杂项负债(解释中未明确定义的负债)和信用证、公司担保和其他工具。

百慕大法律的某些其他考虑因素

虽然AGL是在百慕大注册成立的，但为了外汇管制的目的，它被管理局归类为百慕大的非居民。根据其非居民身份，AGL可以从事百慕大美元以外的货币交易，其资金(以百慕大美元计价的基金除外)进出百慕大或向持有其普通股的美国居民支付股息的能力没有任何限制。

AGL目前不需要缴纳按利润或收入计算的税款，或按任何资本资产、收益或增值计算的税款。百慕大公司在适用的情况下每年支付政府费用、营业费、工资税和其他税费。见“-税务事项-AGL及其子公司的税收-百慕大”。

英国保险和金融服务监管

AGUK和Assured Guaranty Finance Overseas Ltd.(AGFOL)均受英国金融服务管理局(FSMA)的监管。FSMA涵盖与存款、保险、投资和某些其他金融产品相关的金融服务。根据FSMA的规定，在英国以业务方式签订或履行保险合同均构成一项“受监管活动”，需要获得适当监管机构的授权。

PRA和FCA是负责英国保险监管的主要监管机构。这两个监管机构涵盖以下领域：

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◦PRA是英国央行(Bank Of England)的一部分，负责对包括保险公司在内的某些类别的金融服务公司进行审慎监管，以及

◦FCA负责对所有非PRA公司进行审慎监管，并对所有公司的市场行为进行监管。

AGUK作为一家保险公司，同时受到PRA和FCA的监管。它们对AGUK施加了各种要求和限制，包括最低偿付能力资本要求；控制权的变更；报告要求；管理层的监督；干预和强制执行；以及收费和征税。AGFOL作为保险中介机构，受FCA监管。AGFOL获得FCA的许可，允许其向AGC和AGM介绍业务，以便AGFOL可以安排由AGC和AGM承销的财务担保。AGFOL没有被授权为保险公司，本身也不会在其安排或进行的交易中承担风险。

AGUK也是Assured Guaranty Credit Protection Ltd.(AGCPL)的负责人。在2009年之前，AGCPL签订了数量有限的衍生品合同，其中一些仍未结清，这些合同为某些参考义务提供信用保护。AGUK为AGCPL在此类衍生产品合同下的义务提供担保。AGCPL没有得到PRA或FCA的授权，但它是AGUK的指定代表。这意味着AGCPL可以在没有执照的情况下进行保险分销活动，因为AGUK对此负有监管责任。

PRA监督和执法

PRA拥有广泛的权力干预获授权公司的事务，包括在某些情况下撤销该公司从事受监管活动的授权的权力。保监局透过不同方法对AGUK等保险公司进行审慎监管，包括从统计报表收集资料、审核会计师报告和保险公司的年报及披露资料、探访保险公司及定期进行正式面谈。PRA对保险公司的监管采取基于风险的方法。

PRA持续评估保险公司的行为是否符合安全和稳健以及适当的投保人保护，以及他们是否符合并可能继续满足门槛条件。PRA权衡其对那些问题和保险公司的监管，根据它的判断，这些问题和保险公司对其监管目标构成了最大的风险。它具有前瞻性，不仅针对当前的风险，而且针对未来可能出现的风险来评估其目标。其风险评估框架着眼于保险公司的风险背景、保险公司倒闭的潜在影响以及缓解因素。

AGUK根据偿付能力II标准计算其最低所需资本，并遵守了这一标准。

其他英国监管要求

2010年，AGUK管理层与当时的监管机构金融服务管理局(FSA)达成协议，AGUK承保的新业务将采用共同保险结构，根据该结构，AGUK将与AGM共同承保市政和基础设施交易，并与AGC共同承保结构性融资交易。AGUK对每笔交易的财务担保涵盖总敞口的比例份额(目前从2018年起固定为15%)，AGM或AGC(视情况而定)担保交易项下的剩余敞口(须遵守EEA许可要求)。AGM或AGC(视情况而定)也将提供第二次付款担保，以涵盖AGUK的财务担保。

*批准偿付能力II和偿付能力要求

英国法律规定的偿付能力II于2016年1月1日在英国生效，并在英国退欧后仍然有效。偿付能力II规定了资本充足率、治理和风险管理以及监管报告和公开披露的规则。根据偿付能力II，AGUK受到某些限制和要求，包括维持最低偿付能力资本要求(这取决于公司承保的保险业务的类型和金额以及它面临的其他风险)，以及建立包括预计亏损和保费收益在内的技术拨备。未能将资本金维持在至少等于偿付能力II规定的资本金要求，是可以行使赋予PRA的广泛干预权力的理由之一。

除其他事项外，偿付能力II引入了经修订的以风险为基础的审慎制度，该制度包括以下特点：(1)资产和负债一般按其市场价值估值；(2)所需经济资本的数额旨在确保受监管保险公司有99.5%的可能性能够履行其义务，以履行以下义务：(1)资产和负债一般按其市值估值；(2)所需经济资本的数额旨在确保受监管的保险公司有99.5%的可能性履行其义务。

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(3)再保险回收被视为一项单独的资产(而不是从基础保险负债中扣除)。AGUK使用偿付能力II下的标准公式计算其偿付能力资本要求，并符合规定。

对股息支付的限制

英国公司法禁止AGUK和AGFOL各自宣布向其股东分红，除非它有“可供分配的利润”。确定一家公司是否有利润可供分配是根据其累计已实现利润减去其累计已实现亏损。虽然英国保险监管法律对一般保险公司宣布股息的能力没有法定限制，但PRA的资本金要求实际上可能会限制AGUK的股息。

控制权的变更

根据FSMA，当某人决定收购或增加英国授权公司(包括保险公司)的“控制权”时，他们必须在进行收购之前向PRA(如果受到PRA和FCA的监管)或FCA(如果只受到FCA的监管)发出书面通知。审裁处和边境管制局有最多60个工作天(不包括任何中断期)来评估管制个案的变更。任何人(公司或个人)直接或间接获得英国授权商号或其母公司10%或20%(取决于商号类型，“控制百分比门槛”)或以上的股份，或有权行使或控制行使控制百分比门槛或更多投票权，均被视为“获得”该授权商号的控制权。一般而言，10%的门槛适用于银行、保险公司和再保险公司(但不包括经纪)和金融工具市场指令(MiFID)投资公司，20%的门槛适用于保险经纪和某些其他非指令性公司。

英国退出欧盟

到2019年，AGUK在英国、欧盟各国以及某些其他非欧盟国家开展业务。2019年年中，为了应对英国退出欧盟的影响，AGL成立了一家法国注册公司AGE。AGE获得法国保险和银行监管机构--保诚与再保险解决方案委员会(ACPR)的授权，从2020年1月2日起开展金融担保业务，自该日起，AGUK停止承保欧洲经济区内的新业务。2020年10月，在为英国退欧做准备时，AGUK根据第VII部分的转移将与欧洲经济区风险相关的某些现有AGUK政策转让给了AGE。

AGUK将继续在英国和某些其他非欧盟国家开展新业务。

对英国资产管理业务的规管

AssuredIM London的注册地在英国，并获得英国金融服务管理局(FCA)的授权，成为英国的投资经理。FSMA及其颁布的规则，以及某些附加法规(源自欧盟和英国)，管理着英国投资业务的方方面面，包括销售、研究和交易实践、提供投资建议和酌情管理服务、客户资金和证券的使用和保管、监管资本、保证金实践和程序、个人审批标准、反洗钱、定期报告和结算程序。

AssuredIM London根据Advisers Act注册为投资顾问，并必须定期提交ADV表格，这些表格可供公众查阅。“顾问法”还对注册顾问提出了额外要求，包括维持解决潜在利益冲突的道德守则、有效的合规计划、记录保存和报告、披露、限制顾问与其咨询客户之间的交叉和主要交易以及一般反欺诈禁令。

AssuredIM London在CFTC注册为大宗商品交易顾问，是NFA的成员。注册商品池运营商和商品交易顾问均须遵守修订后的《美国商品交易法》(The Commodity Exchange Act)的要求和规定。商品交易法的要求涉及保持有效的合规计划、记录保存和报告、披露、商业行为和一般反欺诈禁令等。

此外，AssuredIM London依赖于复杂的豁免，不受证券法、交易法、1940年修订的美国投资公司法、商品交易法和美国雇员退休收入的约束

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1974年安全法案，经修订。在某些情况下，此类豁免可能取决于不受公司控制的第三方的合规情况。

法国

作为一家在法国持牌的保险公司，AGE受到ACPR的监管，并受在法国实施的Solvency II以及相关的欧盟授权法规的规定，以及法国保险法和货币和金融法典的规定，这两项法规都规定了法国保险业的主要规则。根据法国保险法规和偿付能力II，AGE被允许在其被授权在自由提供服务制度下运营的欧洲经济区国家开展活动。

法国对保险公司的监管对年龄施加了各种要求和限制，包括最低偿付能力资本要求；控制权的变更；报告要求；管理层的监督；以及干预和强制执行。

ACPR监督与执法

ACPR拥有广泛的权力干预保险公司的事务，包括在某些情况下撤销该公司从事受监管活动的授权。ACPR通过多种方法对保险公司进行审慎监管，包括从统计报表中收集资料、审查会计师报告和保险公司的年报和披露、走访保险公司和定期进行正式面谈。

ACPR持续评估保险公司的行事方式是否符合安全、稳健和适当的投保人保障，以及他们是否符合并可能继续满足门槛条件。ACPR是前瞻性的，不仅针对当前的风险，而且针对未来可能出现的风险来评估其目标。其风险评估框架着眼于保险公司的风险背景、保险公司倒闭的潜在影响以及缓解因素。

偿付能力II和偿付能力要求

偿付能力II于2016年1月1日在法国生效，是法国监管保险公司的法律和监管基础。它规定了资本充足率、治理、风险管理以及监管报告和公开披露的规则。根据偿付能力II，年龄受到某些限制和要求，包括维持最低偿付能力资本要求(这取决于公司承保的保险业务的类型和金额以及它面临的其他风险)，以及建立包括预计损失和保费收益在内的技术拨备。未能将资本金维持在至少等于偿付能力II规定的资本金要求，是可以行使ACPR所赋予的广泛干预权力的理由之一。

除其他事项外，偿付能力II引入了经修订的以风险为本的审慎制度，其中包括以下特点：(1)资产及负债一般按其市值估值；(2)所需经济资本的数额旨在确保受规管保险公司有99.5%的可能性在未来12个月内履行对投保人及受益人的责任；及(3)再保险回收被视为独立资产(而不是从相关保险负债中扣除)。AGE使用偿付能力II下的标准公式计算其偿付能力资本要求，并符合规定。

对股息支付的限制

法国公司法禁止AGE向股东宣布分红，除非它有“可供分配的利润”。确定一家公司是否有利润可供分配是根据其累计已实现利润减去其累计已实现亏损。虽然法国法律对保险公司宣布分红的能力没有法律限制，但ACPR的资本金要求在实践中可能会成为对年龄分红的限制。

控制权的变更

法国保险法对收购、处置和增加或减少法国特许保险公司的所有权有要求。

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任何使个人(公司或个人)能够单独或与其他人协同行动，以获取、增加、处置或减少其在法国持牌保险公司的所有权的交易，需要得到ACPR的明示或默示批准；(I)如果该交易直接或间接导致该人或该等人持有的股份或投票权的比例超过10%、20%、三分之一或50%；(Ii)该保险或再保险公司成为该人或该等人的子公司；(Ii)如果该保险或再保险公司成为该人或该等人的子公司，则该交易将直接或间接导致该人或该等人持有的股份或投票权的比例超过10%、20%、三分之一或50%；(Ii)该保险公司或再保险公司成为该人或该等人的子公司；以及(Iii)该交易允许该人或该等人士对本公司的管理施加重大影响。

原则上，ACPR自确认收到交易通知之日起有60个工作日的时间通知报告实体和计划变更所有权的保险公司拒绝或批准交易。在批准或拒绝交易时，ACPR会考虑各种因素，包括收购方的声誉、交易对公司业务和管理的影响、交易对公司财务实力的影响，或公司继续遵守适用法规的能力。

人力资本管理

该公司认识到，其员工队伍作为长期业绩的关键驱动力，是其最有价值的资产之一。在公司历史上的这一关键时期，随着公司寻求实现多年转型，成为一家同时专注于金融担保保险和资产管理的多元化金融服务公司，员工的贡献对公司的成功至关重要。

因此，公司的主要人力资本管理目标是吸引和留住多样化的最高素质员工群体，其中包括推动公司战略并创造长期股东价值的才华横溢、经验丰富的商业领袖。为了支持这些目标，公司的人力资源计划旨在奖励和支持员工，在其全球各地的每个地点提供有竞争力的薪酬和福利方案，并提供职业发展机会，以培养有才华的员工，并为他们担任关键角色和未来的领导职位做好准备。

截至2020年12月31日，该公司在全球拥有412名员工；大约90%的员工在百慕大和美国，大约10%的员工在英国和法国。该公司大约34%的员工是女性，66%是男性。平均任期为11年。除法国外，公司所有员工均不受集体谈判协议的约束。该公司相信其员工关系令人满意。

补偿和福利。薪酬计划旨在吸引、留住和激励有才华的人，并表彰和奖励杰出的业绩。该计划的组成部分包括基本工资，可能包括年度现金奖励形式的激励性薪酬和现金和/或股权形式的递延薪酬(对于某些AssuredIM专业人员，包括分配给某些AssuredIM基金普通合伙人的部分附带权益的权利)。该公司认为，同时提供短期和长期奖励的薪酬计划提供了公平和有竞争力的薪酬，并协调了员工和投资者的利益。该公司还为所有员工提供福利，如人寿保险和健康(医疗、牙科和视力)保险、退休储蓄计划、员工股票购买计划、带薪休假、带薪家庭假、领养费用和健康俱乐部费用的报销，以及员工慈善捐款的公司配对。

员工发展机会。公司致力于员工队伍的专业发展。为了支持公司员工的晋升，公司努力通过提供公平的培训机会来加强他们的资历，包括领导力、管理和有效的沟通技能以及指导机会。所有司法管辖区的工作人员都可以获得学费报销援助。公司还为符合条件的员工提供在公司另一个办事处工作的机会。

多样性和包容性倡议。在多样性和包容性政策的指导下，公司致力于以符合其业务需求、规模和资源的方式，在组织的各级建立和维持一支代表其社区的多元化员工队伍，并创建包容员工内部差异并有效利用员工众多不同才华的包容性文化和工作场所。AGL董事会的环境和社会责任委员会成立于2019年，除了专注于环境管理；企业社会责任，包括社区参与和企业慈善；以及利益相关者参与外，还监督和审查公司关于多样性和包容性的战略、政策和做法。该公司还成立了一个由员工主导的多元化和包容性委员会，该委员会将就实现多元化和包容性目标的战略和举措提出建议。

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税务事宜

美国税制改革

通常被称为2017年减税和就业法案(Tax Act)的税改在美国国会获得通过，并于2017年12月22日签署成为法律。税法将美国公司税率降至21%，取消了替代最低税，限制了利息支出的扣除，并要求对被视为汇回非美国子公司的未纳税收益征收一次性税。在对本公司等美国财产/意外保险公司征税的背景下，税法还修改了适用于降低准备金扣除的损失准备金贴现规则和比例规则，以反映较低的企业所得税税率。此外，税法还包括一些条款，旨在消除在美国以外拥有合法注册地但与美国有一定联系的公司(包括保险公司)和投资于此类公司的美国人享有的某些税收优惠。例如，税法包括一项税基侵蚀和反滥用税(BEAT)，这可能使该公司集团的美国和非美国成员之间的附属再保险在经济上不可行。此外，税法还对全球无形低税收入征收现行税，这可能会导致该公司美国集团成员因其非美国子公司的收益而征收的美国企业所得税增加。如下文更详细讨论的那样，税法还修订了适用于被动外国投资公司(PFIC)和受控外国公司(CFCs)的规则。虽然公司目前无法预测税法对其业务、股东和经营结果的最终影响, 税法可能会增加该集团美国成员的美国联邦所得税负担，将风险让渡给非美国集团成员，并可能影响对某些美国股东征收美国联邦所得税的时间和金额。此外，本届国会或未来的国会可能会提出并颁布其他立法，这些立法可能会对公司产生不利影响。此外，关于一家公司是否在美国从事贸易或业务、一家公司是CFC还是PFIC或拥有相关人员保险收入(RPII)的税法和解释可能会发生变化，可能是在追溯的基础上。解释或澄清这些规则的新法规或声明可能即将出台。本公司无法确定是否、何时或以何种形式提供此类法规或声明，以及此类指导是否具有追溯力。见第二部分，项目8，财务报表和补充数据，附注1，业务和列报基础，附注16，所得税。

AGL及其附属公司的课税

百慕达

根据百慕大现行法律，AGL或其百慕大子公司无需缴纳百慕大所得税、公司税或利润税或预扣税、资本利得税或资本转让税。AGL、AG Re及AGRO已各自根据“1966年豁免企业税务保护法”(经修订)向财政部长取得保证，即倘若百慕大制定法例对溢利、收入、任何资本资产、收益或增值征收税项，或征收任何属遗产税或遗产性质的税项，则在2035年3月31日之前，任何该等税项均不适用于AGL、AG Re或AGRO或其任何营运或其股份、债权证或其他义务。本保证须受以下条文规限：不得解释为阻止向通常居住于百慕大的人士征收任何税项或税款，或阻止根据1967年土地税法的规定就出租予AGL、AG Re或AGRO的任何土地征收任何应缴税款或以其他方式缴付任何税款。AGL、AG Re和AGRO各自支付年度百慕大政府费用，AG Re和AGRO支付年度保险许可费。此外，所有在百慕大雇用个人的实体都必须缴纳工资税，还有其他应直接或间接支付给百慕大政府的杂税。

美国

AGL已经并打算继续在美国以外开展几乎所有的业务，并限制AGL及其非美国子公司(选择作为美国公司征税的AGRO除外)在美国的联系，使它们不应在美国从事贸易或业务。被视为在美国从事贸易或业务的非美国公司，如AG Re，将按正常公司税率缴纳美国所得税，以及分支机构利润税。对被视为与该贸易或企业的经营活动有效相关的收入征税，除非该公司有权根据适用税收条约的常设机构条款获得减免，如下所述。如果征收这种所得税，将基于有效关联的收入，计算方式与适用于美国公司收入的方式大体相似，只是非美国公司通常只有在及时提交美国联邦所得税申报单的情况下才有权获得扣除和抵免。AGL、AG Re和其他一些非美国子公司已经并将继续及时提交保护性的美国联邦所得税申报单，以便在确定它们需要缴纳美国联邦所得税的情况下，保留申请所得税减免和抵免的权利。最高边际

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目录

目前，公司有效关联收入的联邦所得税税率为21%，而“分支机构利润”税的税率为30%。

根据百慕大和美国之间的所得税条约(百慕大条约)，百慕大保险公司被发现与美国贸易或业务有效相关的收入将不需缴纳美国所得税，除非该贸易或业务是通过美国的常设机构进行的，AG Re目前打算开展活动，以便其在美国没有常设机构。

居住在百慕大的保险企业如果(I)超过50%的股份由美国或百慕大个人居民或美国公民直接或间接实益拥有，以及(Ii)其收入没有被直接或间接用于向既不是美国或百慕大居民也不是美国公民的人进行不成比例的分配，或支付非美国或百慕大居民或美国公民的某些债务，则一般将有权享受百慕大条约的好处。

在美国境内经营保险业务的非美国保险公司的有效关联净投资收入有一定的最低限额，这是根据一个公式确定的，该公式在一定程度上取决于此类公司承保或再保险的美国风险金额。如果AG Re或公司的另一家百慕大子公司被认为在美国从事保险业务，一般无权享受“百慕大条约”的利益(因为它未能满足上文讨论的对条约利益的限制之一)，则经修订的1986年“国内税法”(以下简称“守则”)可能对AG Re或公司百慕大子公司的投资收入的很大一部分征收美国所得税。

根据美国和英国之间的所得税条约(The U.K.Treaty)，作为英国税务居民，AGL将不会对根据美英所得税条约(U.K.Treaty)被发现与美国贸易或企业有效相关的任何收入缴纳美国所得税，除非该贸易或企业是通过美国的常设机构进行的。AGL打算开展活动，使其在美国没有常设机构。

但在美国未从事贸易或业务的非美国公司，以及与其非有效关联收入有关的从事美国贸易或业务的公司，仍需对来自美国境内的某些“固定或可确定的年度或定期收益、利润和收入”缴纳美国预扣税(如股息和投资的某些利息)，但须根据“准则”免税或根据适用条约减少。美国预扣税的标准非条约税率目前为30%。百慕大条约没有降低美国对来自美国的投资收入的扣缴率。英国条约减少或取消了美国对某些来自美国的投资收入的预扣税，包括美国公司向有权享受英国条约利益的英国居民支付的股息。

    

此外，美国还对支付给非美国保险公司的保险费和再保险费征收消费税，这些保险费和再保险费涉及完全或部分位于美国境内的美国人的风险，或外国人士在美国从事贸易或业务而位于美国境内的风险。支付的保费适用的税率为直接意外伤害保险费4%，再保险费1%。

AGRO已选择在所有美国联邦税收方面被视为美国公司，因此，AGRO及其美国子公司在美国须按正常的公司税率征税。

如果agro向其美国控股公司母公司支付股息，而该美国控股公司向其百慕大母公司AG Re支付股息，则此类股息将按30%的税率缴纳美国预扣税。

英国

2013年11月，AGL成为英国税务居民。AGL仍然是一家总部位于百慕大的公司，其行政和总部职能继续在百慕大进行。AGL普通股没有变化，继续在纽约证券交易所(NYSE)上市。

作为一家不在英国注册的公司，AGL只有在英国“集中管理和控制”的情况下才会被视为在英国纳税。集中管理和控制是对公司事务的最高级别的控制。从2013年11月6日开始，AGL董事会开始管理AGL的事务，以保持其作为英国税务居民公司的地位。

作为一家英国税务居民公司，AGL必须遵守适用于居住在英国的公司的税收规则，包括英国税收条约提供的好处。

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目录

作为一名英国税务居民，AGL必须向英国税务海关总署(HMRC)提交一份公司税申报单。AGL在全球范围内的利润(包括收入和资本利得)需缴纳英国公司税，但须遵守任何适用的豁免。公司税率目前为19%。AGL也已在英国注册，报告其增值税(VAT)负债。目前增值税的标准税率是20%。

根据2009年英国公司税法第931D条的规定，AGL从其直接子公司获得的股息应免征英国公司税。此外，AGL支付给股东的任何股息都不应在英国缴纳任何预扣税。非英国居民子公司打算以这样的方式运营，即其利润不在“受控制的外国公司”制度下的收费范围之外。因此，Assured Guaranty预计，该集团非英国居民成员的任何利润都不会归因于AGL，并根据CFC制度在英国纳税。2013年，Assured Guaranty获得了HMRC的批准，根据当时的事实和意图确认了这一点。

股东的课税

百慕大税收

目前，向AGL普通股持有人支付的本金、利息或股息不征收百慕大资本利得税、预扣税或其他应付税款。

**美国税务局(United States Tax)

本讨论基于守则、根据守则颁布的条例以及任何相关的行政裁决或公告或司法裁决，所有这些都在提交申请之日生效，并按照目前的解释进行，并未考虑此类税法或其解释可能发生的变化，这些变化可能具有追溯力。本讨论不包括对美国境内任何州或地方政府或任何外国政府的税法的任何描述。

以下摘要阐述了与购买、拥有和处置AGL股票有关的美国联邦所得税的重要考虑因素。除非另有说明，否则本摘要仅涉及购买并持有其股票并将其股票作为资本资产持有的美国人(定义见下文)的持有者，符合守则第(1221)节的含义。以下讨论仅是对本文所述的重要美国联邦所得税问题的讨论，并不旨在针对特定股东的具体情况来处理可能与该特定股东相关的所有美国联邦所得税后果。例如，特殊规则适用于某些股东，如合伙企业、保险公司、受监管的投资公司、房地产投资信托基金、证券交易商或交易商、免税组织、外籍人士、不以美元持有证券的人、就AGL或其任何非美国子公司而言被视为“美国股东”的人(一般而言，如下所定义的美国人)。拥有或被视为拥有AGL所有类别股票或AGL任何非美国子公司股票(即10%的美国股东)总投票权或总价值10%或以上的人，或作为对冲或转换交易的一部分，或作为卖空或跨境交易的一部分而持有普通股的人。任何这样的股东都应该咨询他们的税务顾问。

如果合伙企业持有AGL的股份，合伙人的税收待遇通常取决于合伙人的地位和合伙企业的活动。拥有AGL股份的合伙企业的合伙人应该咨询他们的税务顾问。

在本讨论中，术语“美国人”是指：(I)美国公民或居民，(Ii)在美国境内或根据美国法律创建或组织的合伙企业或公司，或在其任何政治分区下组织的合伙企业或公司，(Iii)其收入应缴纳美国联邦所得税的财产，不论其来源如何，(Iv)如果(X)美国境内的法院能够对该信托的管理行使主要监督，并且一个或多个美国人有权控制该信托的所有实质性决定，或者(Y)该信托具有有效的选择，可被视为美国联邦所得税目的的美国人，或(V)任何其他个人或实体被视为美国联邦所得税目的的任何其他个人或实体，则批准该信托。

分配税。根据以下有关可能适用CFC、RPII和PFIC规则的讨论，就AGL股票进行的现金分配(如果有的话)将构成从AGL当前或累计收益和利润(按照美国税收原则计算)中支付的美国联邦所得税红利。AGL支付给公司股东的股息将不符合扣除收到的股息的资格。如果这种分配超过AGL的收益和利润，它们将首先被视为普通股股东基础的回报，然后被视为出售资本资产的收益。

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AGL认为，只要AGL不是PFIC，并且满足包括股票持有期要求在内的某些其他要求，AGL向非公司股东支付的普通股股息将有资格按照适用于长期资本利得的税率享受降低的税率，即“合格股息收入”。

将AGL或其非美国子公司归类为CFC。在非美国公司为CFC的纳税年度的最后一天直接或间接拥有该非美国公司股票的非美国公司的每个10%的美国股东(定义如下)在纳税年度内的任何时候都必须在其总收入中包括其在CFC的F子部分收入中按比例分配的份额，用于美国联邦所得税的目的，该非美国公司的每个10%的美国股东(定义如下)必须在纳税年度内的任何时候直接或通过非美国实体拥有该非美国公司的股份，该非美国公司是CFC的纳税年度的最后一天，必须在其总收入中包括其按比例分摊的CFC的F子部分收入，“即使F分部的收入没有分配。非美国保险公司的“F分部收入”通常包括外国个人控股公司收入(如利息、股息和其他类型的被动收入)，以及保险和再保险收入(包括承保和投资收入)。如果10%的美国股东(直接、间接通过非美国实体或通过应用守则第958(B)节的推定所有权规则(即建设性地))拥有该非美国公司所有类别有表决权股票的总总投票权的50%以上，或该公司在纳税年度内任何一天的所有股票总价值的50%以上，则该公司被视为CFC。出于考虑保险收入的目的，CFC还包括一家非美国公司，在该公司的纳税年度内的任何一天，该公司所有类别股票总投票权的25%以上或股票总价值的25%以上由10%的美国股东拥有。“10%美国股东”是指(直接、间接通过非美国实体或以建设性方式)拥有非美国公司所有类别股票总投票权或总价值至少10%的美国人。税法扩大了10%美国股东的定义，包括按价值拥有(而不仅仅是投票权), 因此，公司组织文件中削减投票权以可能避免获得10%美国股东地位的条款，将不再减轻获得10%美国股东地位的风险。AGL认为，由于AGL的股份所有权分散，任何通过一个或多个非美国实体直接或间接拥有AGL股份的美国人都不应被视为(直接、间接通过非美国实体，或建设性地)拥有AGL或其任何非美国子公司所有类别股票总投票权或总价值的10%或更多。然而，由于某些所有权归属规则的适用，AGL的股票可能不会像公司认为的那样广泛分布，也不能保证拥有该公司股票的美国人不会被描述为10%的美国股东。此外，Assured Guaranty US Holdings Inc.(AGUS)的直接和间接子公司的特点是CFCs，F分部产生的任何收入都将计入AGL集团适用的国内子公司的毛收入中。

RPII氟氯化碳条款。以下讨论一般仅在以下情况下适用：AG Re或任何其他非美国保险子公司的总RPII，且(I)未根据守则第2953(D)节选择就所有美国联邦税收目的被视为美国公司，或(Ii)不是AGUS直接或间接拥有的CFC(每个都是AG Re的“外国保险子公司”或与AG Re共同拥有，(“外国保险子公司”)指该纳税年度外国保险子公司总保险收入的20%或以上，不符合20%的所有权例外(定义见下文)。以下讨论一般不适用于外国保险子公司的总RPII低于20%门槛或符合20%所有权例外的任何纳税年度。虽然本公司不能确定，但本公司相信，每一家外国保险子公司在过去几年的运营中，并将在可预见的未来，要么低于20%的门槛，要么符合每个纳税年度20%所有权例外的要求。

RPII是指投保人(直接或间接)是该RPII股东的“RPII股东”(定义见下文)或该RPII股东的“相关人士”(定义见下文)的任何可归因于保险或再保险的“保险收入”(定义见下文)。一般而言，在若干限制的规限下，“保险收入”是指可归因于发出任何保险或再保险合约的收入(包括保费及投资收入)，而该等收入如属本地保险公司的收入，则须根据守则中与保险公司有关的部分征税。为了将外国保险子公司的RPII计入RPII股东的收入，除非有例外情况，否则术语“RPII股东”是指(直接或间接通过非美国实体)拥有任何数量的AGL普通股的任何美国人。一般而言，“关联人”是指控制RPII股东或由RPII股东控制的人，或者由控制RPII股东的同一人或多个人控制的人。控制权的衡量标准要么是价值超过50%，要么是股票投票权超过50%，适用某些推定所有权原则。根据RPII条款，如果RPII股东被视为(直接、间接通过非美国实体或建设性地)拥有AGL 25%或更多的股份(按投票权或价值计算)，外国保险子公司将被视为CFC。

RPII例外。*在以下情况下，特别RPII规则不适用：(I)在课税年度内，由根据外国保险子公司或相关人士向任何此等人士发出的任何保险或再保险政策(直接或间接)承保的人(直接或间接)拥有(直接或间接)AGL投票权和股票价值的20%以下(20%所有权例外)，(Ii)按毛数确定的RPII低于外国保险子公司的20%。

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(Iii)如果外国保险子公司选择对其RPII征税，就好像RPII实际上与美国贸易或业务的开展有关，并放弃与RPII有关的所有条约利益并满足某些其他要求，或(Iv)如果外国保险子公司选择被视为美国公司，放弃所有条约利益并满足某些其他要求。外国保险子公司不打算做出这两项选择中的任何一项。在这些例外均不适用的情况下，每个在AGL课税年度最后一天拥有或被视为拥有AGL任何股份(因此间接拥有外国保险子公司)的美国人将被要求在其总收入中包括外国保险子公司根据RPII条款是CFC的课税年度部分的RPII份额，并按照所有此类RPII在该日仅按比例分配给此类美国人的方式确定。但受上述每个美国人在外国保险子公司当前年度收益和利润中所占份额的限制，减去该美国人在上一年度某些收益和利润赤字中的份额(如果有的话)。外国保险子公司打算以一种旨在确保每个子公司都有资格获得20%总收入例外或20%所有权例外的方式运营。

RPII的计算。对于外国保险子公司不符合20%所有权例外或20%总收入例外的任何年度，AGL也可要求其股东提供信息，说明年底股票的实益拥有人是否为美国人，以便确定RPII并在这些人之间进行分配；如果AGL无法确定股票的实益拥有人是否为美国人，AGL可假定该所有者不是美国人，从而增加所有已知RPII的每股RPII金额可计入RPII股东收入的RPII金额是根据扣除亏损、亏损准备金和运营费用等相关费用后的当年RPII收入净额计算的。如果外国保险子公司符合20%所有权例外或20%总收入例外，RPII股东将不需要将RPII计入其应纳税所得额。

将RPII分摊给美国持有者。根据RPII条款，每个在AGL任何纳税年度的最后一天拥有股份的RPII股东，如果外国保险子公司不符合20%所有权例外或20%总收入例外，都应该预计在该纳税年度外国保险子公司根据RPII条款是CFC的部分，其在外国保险子公司RPII中的份额将被要求在毛收入中包括其份额，无论是否分配，即使它可能在整个纳税年度内没有拥有这些股份。RPII股东在该纳税年度内持有股票，但不是在纳税年度的最后一天持有股票，则不需要将外国保险子公司RPII的任何部分计入总收入。

基数调整。**RPII股东在其普通股中的纳税基础将增加股东在收入中包括的任何RPII的金额。RPII股东可以从收入中扣除AGL从之前纳税的RPII收入中进行的任何分配的金额。RPII股东在其普通股中的税基将减去不包括在收入中的此类分配额。

关于RPII应用的不确定性。他说，RPII条款很复杂，从未在最终法规中得到法院或财政部的解释；解释守则RPII条款的法规只以拟议的形式存在。目前尚不能确定这些法规是否会以其拟议的形式被采纳，或者最终可能对其做出哪些修改或澄清，或者任何此类修改，以及美国国税局(IRS)、法院或其他机构对RPII的任何解释或应用，是否可能具有追溯力。这些条文包括授权库务署订明“为达致本款的目的所需的规例，包括防止透过交叉保险安排或其他方式撤销本款的规例”。因此，RPII条款的含义及其对外国保险子公司的适用是不确定的。此外，本公司不能确定任何特定RPII股东的RPII金额或RPII纳入金额(如有)不会根据随后的IRS审查进行调整。任何与外国保险子公司有业务往来并正在考虑投资普通股的潜在投资者，应就这些不确定因素的影响咨询其税务顾问。

信息报告。根据规定，在某些情况下，拥有非美国公司股份(直接、间接或建设性)的美国人必须在提交美国联邦所得税申报单的同时提交美国国税局表格15471。一般来说，美国国税局表格5471的信息申报要求是：(I)被视为RPII股东的人，(Ii)在非美国公司的任何纳税年度内的任何时候都是CFC的非美国公司的10%的美国股东，并且在该年的最后一天拥有该股票；(Ii)被视为RPII股东的人，(Ii)在该非美国公司的任何纳税年度内的任何时候都是CFC的美国股东，并且在该年的最后一天拥有该股票；以及(Iii)在某些情况下，收购非美国公司股票并因此拥有该非美国公司10%或更多投票权或价值的美国人，无论该非美国公司是否为CFC。对于AGL确定20%总收入例外和20%所有权例外都不适用的任何课税年度，AGL将向所有登记为其股票股东的美国人提供一份填写完整的美国国税局表格5471或填写表格所需的相关信息。未能提交美国国税局表格15471可能会受到处罚。此外，美国股东应就可能适用于他们的其他信息报告要求咨询他们的税务顾问。

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*持有该公司股票的美国联邦储备委员会成员应考虑他们提交FinCEN表格114的可能义务，外国银行和金融账户报告，关于他们的股份。此外，此类美国公民和非美国公民应考虑他们可能的义务，即每年在他们的美国联邦所得税申报单中报告有关非美国账户的某些信息。股东应就这些或任何其他可能适用于他们对本公司股票所有权的报告要求咨询他们的税务顾问。

免税股东。其他免税实体将被要求将免税实体可包括在收入中的某些子部分保险收入(包括RPII)视为无关的企业应税收入。我们呼吁属免税实体的准投资者，就守则中与业务无关的应纳税所得额条文的潜在影响，征询其税务顾问的意见。在某些情况下，被视为10%的美国股东或RPII股东的免税组织也必须提交IRS表格-5471。

出售AGL的股份。根据以下有关法典第1248节和PFIC规则可能适用的讨论，股票持有人一般应在出售、交换或以其他方式处置股票时确认资本收益或亏损，确认资本收益或亏损的方式与出售、交换或以其他方式处置作为资本资产持有的任何其他股票的方式相同。如果这些股票的持有期超过一年，任何收益都将按适用于长期资本利得的边际税率征税。

法典第21248节规定，如果美国人出售或交换非美国公司的股票，并且该人在截至公司是CFC的处置日期的五年期间的任何时候，直接、间接地通过非美国实体或建设性地拥有该公司10%或更多的投票权，出售或交换股份的任何收益将被视为股息，范围为CFC在股东持有股票期间和公司为CFC期间的收益和利润(根据美国联邦所得税原则确定)(经过某些调整)。本公司认为，由于AGL的股份所有权分散，AGL的任何美国股东都不应被视为(直接、间接通过非美国实体或建设性地)拥有AGL总投票权的10%或更多；在这种情况下，守则第21248条在常规CFC规则下的适用不应适用于AGL股份的处置。在某些情况下，10%的美国股东可能被要求报告CFC的股票处置，方法是在美国联邦所得税或信息申报单上附上IRS表格15471，该表格通常会在处置发生的纳税年度提交。如果确定这是必要的, AGL将提供填写完整的美国国税局表格5471或填写表格所需的相关信息。代码第248节连同RPII规则也适用于非美国公司的股票出售或交换，前提是非美国公司在RPII方面将被视为CFC，无论股东是10%的美国股东，还是20%的所有权例外或20%总收入例外。现有拟议的法规没有涉及如果非美国公司不是CFC，但该非美国公司有一家子公司是CFC，而如果它是国内公司，则该子公司将作为保险公司征税的情况下，法典第448条是否适用。然而，本公司认为，守则第21248节在RPII规则下的这一适用不应适用于出售AGL的股份，因为AGL将不会直接从事保险业务。然而，公司不能确定国税局不会以相反的方式解释拟议的法规，或者财政部不会修改拟议的法规，以规定这些规则将适用于普通股的处置。潜在投资者应就这些规则对普通股处置的影响咨询他们的税务顾问。

被动型外国投资公司。一般而言，如果一家非美国公司在给定年度内，如果(I)其总收入的75%或更多构成“被动收入”(75%测试)或(Ii)其50%或更多的资产产生被动收入(50%测试)，并且一旦被定性为PFIC，则在最初的PFIC描述的纳税年度，相对于其美国股东，一般将在未来的纳税年度保留PFIC地位。

如果AGL在特定年份被描述为PFIC，则持有AGL股票的每个美国人在出售AGL股票时都将被征收惩罚性税，因为他们的股票获得了收益，或收到了关于其股票的“超额分派”，除非该人(I)是10%的美国股东，并且AGL是CFC，或者(Ii)已经进行了“合格选举基金选举”或“按市值计价”的选举，除非该人(I)是美国10%的股东，并且AGL是CFC，或者(Ii)已经进行了“合格选举基金选举”或“按市值计价”选举。目前还不确定AGL是否能够向其股东提供美国人进行合格选举基金选举所需的信息。此外，如果AGL被认为是PFIC，在任何拥有普通股的美国个人死亡后，该个人的继承人或遗产将无权在美国联邦所得税法规定的普通股的基础上获得“递增”。一般而言，如果分配金额超过前三个纳税年度(或纳税人持有普通股的较短期间)普通股平均分配金额的125%，股东将获得“超额分配”。一般而言，罚金税相当于股东拥有普通股期间应缴税款的利息费用，计算方法是假设普通股的超额分派或收益(在出售的情况下)在整个股东所有权期间按普通收入的最高适用税率按同等比例计入。利息费用等于在此期间少缴美国联邦所得税的适用税率。此外,

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AGL支付给美国股东的分配如果被描述为股息，而不是超额分配，将没有资格作为合格的股息收入享受降低税率的条件。作为PFIC股东的美国人还可能需要遵守额外的信息报告要求，包括每年提交美国国税局表格8621。

出于上述目的，被动收益一般包括利息、股息、年金和其他投资收益。经税法修订的PFIC规则规定，有资格的保险公司在积极开展保险业务时获得的收入不被视为被动收入。PFIC条款还包含一项审查规则，根据该规则，非美国公司应被视为“直接收到其按比例分摊的收入……”。就好像它“持有其相应比例的资产……”持有该公司股票价值至少25%的任何其他公司的股份。第二项PFIC检查规则将把另一家美国公司拥有的美国公司的股票视为非被动资产，该非美国公司至少拥有25%的股份(按价值计算)，该非被动资产产生非被动收入，以确定该非美国公司是否为PFIC。

保险收入例外规定的原意是确保真正的保险公司所得的收入不会被视为被动收入，除非该等收入可归因于超出保险业务合理需要的财政储备。本公司预计，就PFIC规则而言，AGL的每一家保险子公司在每一年的运营中，其财务储备都不太可能超过其保险业务的合理需求。然而，税法将保险收入例外限制在非美国保险公司，即符合资格的保险公司，如果它是美国公司，则作为保险公司应纳税，并在一个课税年度保持超过该公司资产25%的保险负债(或维持保险负债至少等于或超过其资产的10%，主要从事保险业务，并满足事实和情况测试，要求证明未能超过25%的门槛是由于与径流有关或与差饷有关的情况)(储备金此外，美国财政部和美国国税局(IRS)最近发布了最终和拟议的法规(2020法规)，旨在澄清PFIC条款适用于非美国保险公司，并就与PFIC相关的一系列问题提供指导，包括透视规则的应用，为透视规则的目的处理某些美国保险子公司的收入和资产，以及将透视规则扩大到25%或更多拥有的合伙企业。2020年条例为准备金测试的目的界定了保险责任，收紧了准备金测试和保险责任的法定上限, 并为10%测试的目的提供与径流相关和评级相关情况的指导(包括一项条款，该条款认为未能通过25%测试的某些财务担保保险公司符合评级相关情况测试)。2020年的规定还规定，只有在满足事实要求测试或积极行为百分比测试的情况下，非美国保险公司才有资格获得保险公司例外。如果这家非美国保险公司的高级管理人员和员工定期和连续地履行其核心职能和几乎所有与按合同承保相关的积极决策职能(在某些情况下考虑到某些相关实体的高级管理人员和员工的活动)，则符合事实要求测试。如果(1)非美国保险公司的高级管理人员和员工(包括某些相关实体的高级管理人员和员工)在与核心职能(投资活动除外)相关的服务方面的总成本至少等于所有此类服务总成本的50%，并且(2)该非美国保险公司的高级管理人员和员工监督该非美国保险公司的核心职能(包括投资管理)的任何部分，则主动行为百分比测试将被满足：(1)非美国保险公司的高级管理人员和员工(包括某些相关实体的高级管理人员和员工)在与核心职能(投资活动除外)相关的服务方面的总成本至少等于所有此类服务的总成本的50%, 外包给不相关的人。只有当非美国保险公司对某些相关实体的高级管理人员和员工提供的服务进行定期监督和监督，并且补偿安排符合某些要求时，才会将其计入积极行为百分比的分子中。2020年的规定还规定，完全或几乎完全依赖独立承包商(某些相关实体除外)履行其核心职能的没有或名义上没有员工人数的非美国保险公司，将不被视为从事保险业务的积极活动。本公司认为，根据上述PFIC检查规则的适用情况以及本公司当前和未来几年的运营计划，AGL不应被定性为PFIC。然而，由于公司无法预测2020年拟议法规最终定稿的可能性，或2020年法规的范围、性质或对我们的影响，或者公司的非美国保险子公司是否能够在未来几年满足准备金测试，以及PFIC检查规则之间的相互作用尚不清楚，因此不能保证本公司不会被定性为PFIC。潜在投资者应该咨询他们的税务顾问，了解PFIC规则的影响。

外国税收抵免。此外，如果美国人拥有AGL的大部分普通股，在计算股东的美国外国税收抵免限额时，只有根据CFC、RPII和PFIC规则的当前收入包括(如果有)的一部分以及AGL支付的股息(包括根据守则第1248节被视为股息的出售普通股的任何收益)将被视为外国来源收入。本公司将考虑在合理可获得的范围内，向股东提供有关该等金额中构成外国来源收入部分的信息。也有可能的是，基本上所有属于外国来源的“F收入”、RPII和股息都将构成“被动”或“一般”收入。因此，对于大多数股东来说，利用超额的外国税收抵免来降低此类收入的美国税可能是不可能的。

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分配和处置收益的信息报告和备份预扣。除非AGL普通股持有人确立了信息报告规则的豁免，否则可以向美国国税局提交与AGL普通股的分配和出售或其他处置AGL普通股的收益相关的信息申报表。如果普通股持有人不是公司或非美国人，或者未能提供其纳税人识别号或以其他方式遵守备用预扣规则，则未建立此类豁免的普通股持有人可能需要就这些付款缴纳美国备用预扣税。只要向美国国税局(IRS)提供了所需的信息，任何预扣向美国人付款的备用预扣金额将被允许抵扣该美国人的美国联邦所得税义务，并可能使该美国人有权获得退款。

英国

根据现行法律和HMRC的现行做法，以下讨论仅是持有AGL普通股的某些英国税收后果的一般指南，其中任何一项都可能随时发生变化，可能具有追溯力。除非另有说明，否则本讨论仅适用于不是(也不是最近)居住在英国或(就个人而言)为纳税目的而在英国居住的股东，他们持有AGL普通股作为投资，并且是其普通股的绝对实益所有者。这种讨论可能不适用于某些股东，例如证券交易商、人寿保险公司、集体投资计划、免税股东以及已经(或被视为已经)凭借职务或工作获得股份的股东。这类股东可能会受到特殊规定的约束。

以下陈述并不是对可能与任何特定股东相关的所有英国考虑因素的全面描述。任何人如对其税务地位有任何疑问，应咨询适当的专业税务顾问。

AGL的税务居住地。AGL不是在英国注册成立的，但从2013年11月6日起，AGL董事会管理其事务的目的是保持其作为一家在英国纳税的公司的地位。

红利。根据英国现行税法，AGL不需要从支付给AGL普通股持有者的股息中从源头上预扣税款。

资本利得。非英国股东在AGL实现的任何资本收益通常不征收英国税，除非公司股东在收益产生时或之前，将所持股份用于或用于非居民股东通过在英国的常设机构进行的交易，或用于该常设机构的目的。同样，通过分支机构或代理机构在英国经营某一行业、专业或职业的个人股东，如果处置了为该行业、专业或职业或为该分支机构或代理机构的目的而使用、持有或收购的股份，则该股东可能需要就收益缴纳英国税。无论AGL在英国的纳税居留状态如何，这种待遇都适用。

印花税。鉴于AGL目前不打算在英国设立股份登记处，购买AGL普通股不应征收英国印花税储备税。AGL普通股的转易或出售中的转让无须缴纳英国印花税，只要转让文书不是在英国签立的，也不涉及位于英国的任何财产，也不涉及在英国进行或将要进行的任何事宜或事情。

股本说明

以下AGL股本摘要完全符合百慕大法律、AGL的公司章程及其公司细则的规定，其副本以参考方式并入本10-K表格年度报告中作为证物。

AGL的法定股本为5,000,000美元，分为500,000,000股，每股票面价值0.01美元，其中截至2021年2月23日已发行和发行的普通股为76,582,938股。除下文所述外，AGL的普通股没有优先购买权或认购额外普通股的其他权利，没有赎回、转换或交换的权利，也没有偿债基金的权利。在清算、解散或清盘的情况下，AGL普通股的持有人有权按其持有的普通股数量按比例平分AGL的资产，如果在偿还AGL的所有债务和负债以及任何已发行优先股的清算优先权后仍有任何剩余的资产的话，则AGL的普通股持有人有权按其持有的普通股数量平分AGL的资产。在某些情况下，AGL有权购买股东持有的全部或部分股份。见下文“AGL收购普通股”。

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目录

投票权及其调整

一般而言，除以下规定外，股东持有的每股普通股有一票投票权，并有权在所有股东大会上就其缴足股款股份投票。然而，如果且只要股东的普通股(和AGL的其他股份)被视为任何美国人的“受控股份”(根据守则第958节确定)，且该等受控股份构成AGL已发行和流通股授予的表决权的9.5%或更多，则该美国人拥有的受控股份的投票权总和应被限制在低于所有已发行和流通股投票权的9.5%的投票权范围内。根据AGL公司细则中规定的公式。该公式会重复应用，直至没有任何美国人士的受控股份占所有已发行及已发行股份投票权的9.5%或以上，且如果AGL为守则所界定的CFC，且守则所订的所有权门槛为9.5%(根据AGL的公司细则定义为9.5%的美国股东)，则该人士一般须根据守则就AGL确认收入。此外，AGL董事会可在其认为适当时决定所持股份具有不同的投票权，以(I)避免任何9.5%美国股东的存在；及(Ii)避免对AGL或其任何附属公司或股份或其联营公司的任何直接或间接持有人造成不利的税务、法律或监管后果。除其他事项外，“受控股份”包括该美国人被视为直接、间接或建设性拥有的AGL的所有股份(符合守则第958节的含义)。此外，如果一名股东拥有所有已发行和已发行股份超过75%的投票权，则这些规定不适用。

根据这些规定，某些股东的投票权可能被限制在每股一票以下，而其他股东的投票权可能超过每股一票。此外，这些条文可能会减少某些股东的投票权，否则这些股东便不会因为直接拥有股份而受到9.5%的限制。AGL的公司细则规定，在股东进行任何投票之前，公司将尽最大努力通知股东他们的投票权利益。

AGL董事会有权要求任何股东提供资料，以决定是否调整任何持有人的投票权，该等资料可能是有关实益股份拥有权、股东股份实益拥有者姓名、与其他股东的关系或AGL董事会认为相关的任何其他事实。如果任何持股人没有回应这一要求或提交不完整或不准确的信息，AGL董事会可能会取消该股东的投票权。股东提供的所有信息将被AGL视为机密信息，AGL仅将其用于确定是否存在任何9.5%的美国股东，并对投票权进行调整(除非适用法律或法规另有要求)。

普通股转让的限制

在某些情况下，AGL董事会可拒绝登记任何普通股的转让，包括如果他们有理由相信转让可能对本公司、其任何附属公司或其任何股东或股份或其关联公司的间接持有人产生任何不利的税收、监管或法律后果(AGL董事会认为的最低限度的此类转让除外)，则AGL董事会可拒绝登记转让任何普通股，包括他们有理由相信该转让可能对本公司、其任何子公司或其任何股东或间接股份持有人或其联营公司造成任何不利的税收、监管或法律后果。除非《公司法》另有许可，否则转让必须通过票据进行。

上述对转让和投票限制的限制可能具有延迟、推迟或阻止Assured Guaranty控制权变更的效果。

AGL收购普通股

根据AGL的公司细则，在百慕大法律的约束下，如果AGL董事会认定AGL的任何股份所有权可能给AGL、AGL的任何子公司或AGL的任何股东或股份或其关联公司的任何间接持有人(AGL董事会认为的最低限度的除外)带来不利的税收、法律或监管后果，AGL有权选择，但没有义务。要求有关股东按董事会酌情厘定代表股份公平市价(定义见AGL公司细则)的价格，向AGL或获AGL转让回购权利的第三方出售所需的最低普通股数目，以避免或解决任何该等不良后果。

AGL公司章程的其他规定

AGL董事会和公司行动

AGL的公司细则规定，AGL的董事会应由不少于3名但不超过21名董事组成，具体人数由董事会决定。AGL董事会由10人组成，他们都是按年度任期当选的。

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目录

股东仅可在股东大会上基于原因(定义见AGL公司细则)罢免董事，惟为罢免董事而召开的任何有关会议的通知须载有一份有关罢免董事的意向声明，并须于大会至少两周前提供予该董事。如因董事去世、伤残、丧失资格或辞职，或董事会人数增加而导致AGL细则所载事项出现空缺，则董事会可填补董事会空缺。

一般而言，根据AGL公司细则，任何会议如有法定人数出席，均须获得过半数赞成票，方可授权于董事会会议上表决决议案，包括与合并、收购或业务合并有关的决议案。公司行动也可以由董事会一致通过的书面决议采取，而不需要召开会议。法定人数应为至少半数当时在任的董事亲自出席或由正式授权的代表代表出席，但至少有两名董事亲自出席。

股东诉讼

于任何股东大会开始时，两名或以上亲身出席且代表超过50%有权于大会上投票的已发行及流通股的人士应构成处理事务的法定人数。一般而言，任何股东大会上提呈供股东考虑的任何问题均须根据公司细则以过半数票数通过。

公司细则载有股东提案和董事提名的事先通知要求，包括必须收到提案和提名的时间以及要包括的信息。

修正

公司细则只可由董事会通过决议案及股东决议案修订。

非美国子公司股份的投票权

当AGL被要求或有权在AG Re、AGFOL或其任何其他直接持有的非美国子公司的股东大会(例如年度会议)上投票时，AGL董事会必须将投票主题提交给AGL的股东，并就他们应如何投票表决该非美国子公司提出的决议征求这些股东的指示。AGL董事会应酌情要求，除农业公司和在英国注册成立的子公司外，任何直接或间接的非美国子公司的公司细则(或同等的管理文件)中应包含或将包含实质上类似的规定。

可用的信息

**本公司设有互联网网站，网址为：Www.assuredguaranty.com。本公司可免费在其网站(根据Www.assuredGuaranty.com/sec-filings)公司在向证券交易委员会提交或向证券交易委员会提交这些材料后，在合理可行的情况下尽快提交公司年度报告(Form 10-K)、季度报告(Form 10-Q)、当前报告(Form 8-K)以及根据交易法第13(A)或15(D)节提交或提交的报告修正案。该公司还可通过其网站(根据以下条款)免费提供Www.assuredGuaranty.com/治理)链接到公司的公司治理准则、道德准则、AGL的公司细则和董事会委员会章程，以及公司的某些环境和社会政策和声明。此外，证交会还设有一个互联网站(网址为Www.sec.gov)，其中包含报告、委托书和信息声明，以及有关以电子方式向SEC提交的发行人的其他信息。

该公司经常在其网站上为投资者发布重要信息(在Www.assuredGuaranty.com/company-Statements更广泛地说，在以下地址的投资者信息选项卡下Www.assuredGuaranty.com/Investors-information和业务选项卡，地址为Www.assuredGuaranty.com/business)。该公司还在领英(LinkedIn)上保留了一个社交媒体账户。Www.linkedin.com/company/Assured-Guaranty/)。本公司使用其网站，并可能使用其社交媒体账户作为披露重大信息的手段，并遵守SEC法规Fd(公平披露)规定的披露义务。因此，除了关注公司的新闻稿、证券交易委员会文件、公开电话会议、演示文稿和网络广播外，投资者还应关注公司声明、投资者信息、公司网站的业务部分以及公司在LinkedIn上的社交媒体账户。

公司网站上包含的或可能通过公司网站访问的信息未通过引用并入本报告，也不是本报告的一部分。

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目录

第1A项：不同的风险因素

您应仔细考虑以下信息，以及AGL提交给美国证券交易委员会的其他文件中包含的信息。下面讨论的风险和不确定性并不是该公司面临的唯一风险和不确定性。然而，这些都是公司管理层认为是重大风险。该公司可能面临公司目前不知道或管理层目前认为无关紧要的额外风险或不确定因素，这些风险或不确定因素也可能损害其业务或经营业绩。以下讨论的风险可能会对公司的财务状况、经营结果、流动性或业务前景造成重大或重大的不利影响。

风险因素摘要

以下概述了可能对公司的财务状况、经营结果、资本、流动性、业务前景或股价产生不利影响的一些风险和不确定因素。这是为了方便起见而提供的，应该与本摘要下面更广泛的解释一起阅读。

与经济、市场、政治条件和自然现象相关的风险

•新冠肺炎大流行，相关疫苗的有效性和接受度，以及政府和私人部门为应对这一大流行所采取的行动。

•美国和全球金融市场和经济的总体发展，包括与新冠肺炎疫情相关的发展。

•公司承保义务的某些州和地方政府及实体的严重预算赤字、养老金资金和收入短缺(在某些情况下由新冠肺炎疫情造成或加剧)。

•来自大量个人或相关暴露的重大风险。

•波多黎各联邦及其相关机构和本公司承保的公共公司的债务损失大大超过本公司目前的预期，或收回的金额大大低于本公司目前的预期，无论是由于新冠肺炎疫情还是其他原因。

•对偿债态度的改变对公司的保险投资组合产生了负面影响。

•持续较低的利率水平和信用利差对金融保证保险的需求产生了不利影响。

•全球气候变化对本公司的保险组合和投资造成不利影响。

•信贷损失和利率变化对公司的投资和资产管理造成不利影响。

•扩大公司投资的种类和类型，使其面临更多的信贷、利率、流动性和其他风险。

与估计、假设和估值相关的风险

•对预期保险损失的估计会受到不确定性的影响，实际金额可能会有所不同，导致公司为未来的损失预留太少或太多。

•公司许多资产和负债以及AUM的估值包括方法、估计和假设，这些方法、估计和假设受到不同解读的影响，可能导致公司资产和负债的估值发生变化，从而可能对公司的财务状况、经营业绩、资本、业务前景和股价产生重大不利影响。

战略风险

•公司所在行业的竞争。

•收购没有带来预期的收益。

•与资产管理业务相关的风险。

•另类投资没有带来预期的收益。

•下调本公司任何保险和再保险子公司的财务实力或财务增强评级。

操作风险

•外汇汇率的波动。

•从伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)过渡为参考利率。

•与该公司的一些非美国业务相关的不可预测的政治、信用或法律风险。

•公司主要管理人员的流失或无法留住其他关键人员。

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•公司或供应商的信息技术系统受到网络攻击、安全漏洞或故障，或公司或供应商的信息技术系统的数据隐私遭到侵犯。

•模型的错误、过度依赖或误用。

•巨额索赔可能会降低公司的流动性。

•由于保险损失(无论是与波多黎各、新冠肺炎或其他相关的保险损失)，或者由于适用于其保险公司的监管或评级机构资本金要求的变化，在可能无法获得额外资本或可能只能以不利的条款获得额外资本的情况下，突然需要筹集额外资本。

•无论是与波多黎各、新冠肺炎还是其他公司相关的巨额保险损失，都大大提高了公司保险子公司的杠杆率，使它们无法承保新的保险。

•该公司的控股公司履行其义务的能力可能会受到限制。

•AGL及其子公司满足流动性需求的能力可能有限。

与税收相关的风险

•美国税法的变化可能会减少金融保证保险的需求或盈利能力，或对公司的投资产生负面影响。

•该公司的某些非美国子公司可能需要缴纳美国税。

•2035年3月之后，AGL、AG Re和AGRO可能会在百慕大纳税。

•在某些情况下，持有AGL股票的美国人可能需要根据美国受控外国公司规则(CFC规则)纳税，对他们在公司相关人员保险收入(RPII)或非相关企业应税收入规则中的比例份额征收额外的美国所得税，如果AGL被视为美国联邦所得税的PFIC，可能会受到不利的税收后果。

•美国联邦所得税法的变化对AGL普通股的投资产生了不利影响。

•根据该法规第382条的所有权变更可能会产生不利的美国联邦税收后果。

•如果AGL在英国的纳税住所发生变化，或者它有资格以其他方式享受英国加入的所得税条约的好处，可能会对AGL的普通股投资产生不利影响。

•英国税法的变化或AGL对其直接子公司的股息收入或资本利得满足英国免税所有条件的能力的变化，都可能影响对AGL普通股的投资。

•根据英国转让定价立法进行的不利调整可能会对Assured Guaranty的纳税义务产生不利影响。

•根据管理英国税务居民控股公司对其非英国子公司利润征税的英国法律的不利调整，对Assured Guaranty的纳税义务产生不利影响。

•Assured Guaranty的财务业绩可能会受到为应对经济合作与发展组织(OECD)基础侵蚀和利润转移(BEPS)项目而采取的措施的影响。

与公认会计准则相关的风险、准据法和诉讼

•公司承保信用衍生产品组合、承诺资本证券(CCS)和可变利息实体(VIE)公允价值的变化，和/或公司在财务报告期内合并或解除一个或多个可变利息实体(VIE)的决定，使其财务状况和运营结果受到波动的影响。

•行业和其他会计惯例的变化。

•变更或不能遵守适用的法律和法规.

•因陷入困境的债务人的斗争而产生的立法、法规或诉讼，包括与新冠肺炎相关的斗争。

•某些保险监管要求和限制限制了AGL支付股息和为股票回购和其他活动提供资金的能力。

•适用的保险法可能会使AGL的控制权变更变得困难。

与AGL普通股相关的风险

•AGL普通股市场价格的波动。

•本守则及AGL公司细则中有关减少或增加其普通股投票权的规定。

•AGL公司细则中的条款可能限制转让普通股的能力或要求股东出售其普通股。

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与经济、市场、政治条件和自然现象相关的风险

新冠肺炎疫情的发展、进程和持续时间，相关疫苗的有效性和接受度，以及政府和私人部门为应对疫情所采取的行动，都可能对公司的财务状况、经营业绩、资本、流动性、业务前景和股价产生不利影响。

除了造成人员伤亡外，新冠肺炎大流行以及政府和私人采取的应对行动还在全球范围内造成了经济和金融混乱。虽然各国政府已经开发并正在批准和部署疫苗，但大流行的进程和持续时间、疫苗的有效性和接受度以及未来政府和私人对大流行的应对措施仍不清楚。因此，新冠肺炎的所有直接和间接后果还不为人所知，一段时间内也可能不会出现。然而，自疫情爆发以来，该公司一直在努力识别和减轻它面临的新冠肺炎风险，并认为这些风险中最重要的包括以下内容，所有这些都将在下面进行更详细的讨论：

•对其保险业务的影响，包括：

◦增加保险索赔和损失准备金；

◦风险关联性增强；

◦难以满足适用的资本金要求和其他监管要求；

◦降低本公司保险子公司的一个或多个财务实力和增强评级；

•对公司资产管理业务的影响，包括：

◦吸引第三方资金管理困难；

◦降低和/或递延资产管理费(包括履约费)；

◦与收购蓝山有关的商誉和其他无形资产减值；

•立法或监管应对大流行的影响；

•公司投资的亏损；以及

•远程工作安排带来的运营中断和安全风险。

该公司认为，已经出现严重预算赤字、养老金资金和收入短缺的州、地区和地方政府和实体，以及受各种关闭、运力和旅行限制或经济低迷影响最大的收入流所支持的义务，最有可能因新冠肺炎疫情的影响以及政府和私人采取的应对行动而增加索赔。除了已经在内部评级为低投资级或低于投资级的债务外，该公司认为其风险最大的公共财政部门包括(I)公共交通-国内；(Ii)收费公路和运输-国际；(Iii)酒店/汽车旅馆占用税；(Iv)体育场；(V)英国大学住房-国际；(Vi)私有化学生住房：国内；(Vii)持续护理退休社区，其结构性金融部门风险最大的是商业应收账款。

该公司继续提供新冠肺炎疫情爆发前的服务和通信，完成新的保险交易，支付保险理赔，并在其资产管理业务中进行交易[，设立新基金，吸引第三方基金管理]。然而，如果公司高级管理层的关键成员或相当大比例的员工或供应商员工因生病、政府指令或其他原因而无法继续工作，公司的运营可能会中断。

新冠肺炎大流行以及政府和私人采取的应对行动也可能以公司尚未确定的方式或程度加剧许多适用于公司的风险。

美国和全球金融市场和经济的总体发展，包括与新冠肺炎疫情相关的发展，可能会对公司的财务状况、经营业绩、资本、流动性、业务前景和股价产生不利影响。

    近年来，全球金融市场和经济普遍受到新冠肺炎疫情、美国与传统盟友、美国与中国之间的贸易对抗以及英国退出欧盟等政治事件的影响。全球经济和政治体系也受到中东和东欧以及非洲和东南亚事件的影响，未来还可能受到其他事件的影响，包括自然和人为事件和灾难。

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然而，这些风险和其他风险可能对本公司进入资本市场的能力、本公司债务成本、对其信用增强和资产管理产品的需求、其担保交易产生的亏损金额、其投资(包括计入CIV的投资)的价值和表现、其AUM的价值和金额及其相关资产管理费(包括绩效费用)、其保险子公司的资本和流动性状况、财务实力和增强的评级，以及其普通股的价格产生重大的负面影响。

本公司承保的一些州、地方政府和实体正在经历严重的预算赤字以及养老金资金和收入短缺(在某些情况下，这是由新冠肺炎疫情造成或加剧的)，这可能导致信用损失或减值增加，以及评级机构对这些承保债务的资本费用增加。

    一些发布本公司承保义务的州、地区和地方政府正面临严重的预算赤字以及养老金资金和税收短缺(在某些情况下，新冠肺炎疫情导致或加剧了这种情况)。某些地区或地方政府，包括已发行由本公司承保的债务的政府，已根据美国破产法第9章寻求债权人保护，或就波多黎各而言，寻求波多黎各监督、管理和经济稳定法案(PROMESA)类似条款的保护，作为重组其未偿债务的一种手段。在一些地方政府寻求重组未偿债务的情况下，拖欠工人的养老金和其他债务得到了比欠资本市场的优先债券更优惠的待遇。如果公司公共财政投资组合中债务的发行人没有足够的资金来支付他们的开支，并且不能或不愿意增税、减少开支或接受联邦援助，公司的保险公共财政债务可能会遭受更大程度的损失或减损。

此外，由特定收入流支持的义务，如收费公路当局、市政公用事业公司或机场当局发行的收入债券，可能会受到需求减少、人口结构变化或与新冠肺炎大流行相关的其他因素或其他原因导致的收入下降的不利影响。这些债务不一定受益于其他税收或政府当局的财政支持，如果收入流不足以支付预定的利息和本金，这些债务也可能遭受更大的损失。

本公司可能因个人或相关的大规模风险暴露而面临重大风险，包括新冠肺炎疫情的结果。

本公司面临其承保债务的发行人或其他交易对手可能因资不抵债、缺乏流动资金、经营失败或其他原因而违约的风险，而本公司对某些风险的保险敞口金额相当大。为了降低这一风险，该公司试图通过管理对大型单一风险的敞口以及相关风险的集中，通过跟踪其在其各种保险业务中对单一风险的总敞口，并建立管理风险聚合的承保标准来降低这一风险。如果公司的风险评估被证明是不准确的，如果适用的限额被证明是不充分的，公司可能面临比预期更大的损失，并可能被评级机构要求持有额外的资本，以应对保险风险敞口，无论评级机构是否下调了评级。该公司对单一风险的最终风险敞口可能超过其承保准则(例如，由于收购、重新假设或比单一风险更快的资产组合摊销所致)。

该公司在其承保和投资的各种资产上面临关联风险。在宏观经济表现强劲的时期，个别交易的压力通常是由于特殊原因或单一资产类别的问题(因此只影响该行业的交易)。在广泛的经济低迷时期，或面对重大的自然或人为事件或灾难(如新冠肺炎大流行)，本公司更广泛的保险和投资可能同时面临压力。这种压力可能表现在以下任何或所有方面：保险风险的评级下调，这可能需要公司的保险子公司投入更多资本；公司投资和/或资产管理价值下降；以及保险投资组合和/或投资的实际违约和损失。

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波多黎各联邦及其相关机构和公司承保的公共公司的债务损失大大超过公司目前的预期，或者收回的金额大大低于公司目前的预期，无论是由于新冠肺炎疫情还是其他原因，都可能对公司的财务状况、经营业绩、资本、业务前景和股价产生负面影响。

    截至2020年12月31日，该公司对波多黎各联邦(波多黎各或英联邦)的净面值敞口总计37亿美元，以及其相关当局和公共公司的各种义务，这些保险敞口的损失远远超过公司目前预期的损失，可能会对公司的财务状况、经营业绩、资本、业务前景和股价产生负面影响。大多数由该公司承保的波多黎各实体都拖欠偿债款项，该公司已向这些实体支付了索赔。该公司计算的与此类风险敞口相关的预期净亏损总额，扣除了对已经支付的索赔的估计收回的一大笔贷方，无论是由于新冠肺炎疫情还是其他原因，收回的款项大大低于公司的预期，也可能对公司的财务状况、经营业绩、资本、流动性、业务前景和股价产生负面影响。有关该公司在波多黎各的风险敞口以及与这种风险敞口相关的法律行动的更多信息，可以在第二部分第8项财务报表和补充数据，附注4，未偿还保险风险敞口，对波多黎各的风险敞口中找到。

对债务偿还态度的改变可能会对公司的保险投资组合产生负面影响。

偿债的可能性既受债务人偿债能力的影响，也受债务人偿债意愿的影响。债务人普遍明白，偿还债务不仅是一项法律义务，而且也是适当的，无法偿还债务将阻碍他们未来获得债务。在一定程度上，社会对陷入困境的债务人偿还债务的态度有所软化，这些债务人认为，不偿还债务的惩罚会更小，一些陷入困境的债务人可能更有可能违约，如果他们违约，也不太可能同意他们认为负担沉重的偿还计划。如果公司公共财政投资组合中债务的发行人不愿意为了偿还债务而提高税收、减少开支或接受联邦援助，公司的公共财政债务可能会遭受更大程度的损失或减值，这可能会对公司的财务状况、经营业绩、资本、流动性、业务前景和股价产生不利影响。

持续较低的利率水平和信用利差可能会对金融担保保险的需求产生不利影响。

金融保证保险的需求一般会随着市场信用利差的变化而波动。信贷利差是基于高质量或“无风险”证券的利率与评级较低证券的利率之间的差额，由于多种因素而波动，并对利率的绝对水平、当前的信贷经验和投资者的风险偏好非常敏感。当利率较低，或者当市场相对不那么厌恶风险时，高质量或有保险的债务与评级较低的债务之间的信用利差通常会缩小。因此，与信用利差相对较大的时期相比，金融担保保险通常为发行人节省了较低的利息成本。当信用利差较窄时，发行人不太可能在新发行的债券上使用财务担保，因此(如果不考虑其他因素)这会导致财务担保保险的需求或保费减少。

全球气候变化可能会对公司的保险组合和投资产生不利影响。

全球气候变化和气候变化监管可能会影响资产价格和总体经济状况，并可能对特定部门、行业或地点造成不成比例的影响。本公司无法预测气候变化或气候变化法规对本公司的长期影响。本公司在其保险承保及监察过程及投资过程中会考虑环境风险，并透过在不同地区及不同行业维持多元化的保险及投资组合来管理其保险及投资风险，并持续监察这些措施。虽然本公司可以调整其对因气候变化或气候变化监管而面临严重风险的行业和/或地理区域的投资敞口，但本公司在调整其保险组合中的风险敞口方面的灵活性较低，因为本公司的保险子公司出具的一些财务担保在较长一段时间内(在某些情况下超过30年)为担保债务的信用履行提供保险，在大多数情况下，本公司无权取消此类保险。

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信贷损失和利率变化可能会对公司的投资和资产管理产生不利影响。

    该公司的经营业绩受到其投资表现的影响，这些投资主要包括固定收益证券和短期投资。截至2020年12月31日，公司持有的固定期限证券和短期投资的公允价值约为96亿美元。公司投资的已实现信贷亏损会减少净收益和股东权益，从而对公司的财务状况和经营业绩产生不利影响。利率变化的影响也可能对公司的财务状况和经营业绩产生不利影响。例如，如果利率下降，再投资的资金的收益率可能会低于预期，与利率没有下降时的收益相比，公司未来的投资收入会减少。然而，公司固定利率投资的价值通常会增加，导致投资产生未实现的收益，改善公司的财务状况。相反，如果利率上升，公司的经营业绩将因未来更高的再投资收入而改善，但其财务状况将受到不利影响，因为固定利率投资的价值通常会减少。

此外，信贷损失和利率变化也可能对公司的AUM金额产生不利影响，这可能会影响运营业绩。例如，如果AssuredIM管理的投资组合利率上升或出现信贷损失，AUM将减少，从而减少公司赚取的管理费。相反，如果利率下降，AUM和管理费就会增加。

目前的利率对许多因素高度敏感，包括货币政策、国内和国际经济和政治状况以及本公司无法控制的其他因素。本公司未对其投资组合中的利率风险进行积极管理或对冲，可能无法有效缓解利率敏感性。

扩大公司投资的种类和类型(包括那些被计入CIV的投资)可能会使公司面临更多的信贷、利率、流动性和其他风险。

    该公司正在利用AssuredIM的投资知识和经验，通过(A)在AssuredIM基金中分配7.5亿美元的资本，外加AssuredIM管理的其他账户中的额外资金，以及(B)扩大其非AssuredIM管理的另类投资的类别和类型，来扩大其投资的类别和类型(包括那些被视为CIV的投资)。这种投资类别和类型的扩大可能会增加公司投资(包括那些计入CIV的投资)的信用、利率和流动性风险。此外，其中一些资产的公允价值可能比该公司进行的其他投资的波动性更大。这一扩张还导致该公司将其投资组合的一部分投资于流动性低于其他一些投资的资产，因此可能会增加下文“--运营风险--AGL及其子公司满足其流动性需求的能力可能有限”项下描述的风险。扩大公司投资的类别和类型(包括那些计入CIV的投资)也可能使公司面临其他类型的风险，包括声誉风险。

与估计、假设和估值相关的风险

对预期保险损失的估计会受到不确定性的影响，实际金额可能会有所不同，导致公司为未来的损失预留太少或太多。

此外，本公司保险子公司出具的财务担保在较长一段时间内(在某些情况下超过30年)为担保义务的信用履行提供担保，在大多数情况下，本公司无权取消此类财务担保。因此，本公司对保单最终损失的估计在保险交易的有效期内受到重大不确定性的影响。如果公司的实际亏损超过目前的估计，公司的财务状况、经营结果、资本、流动性、业务前景、财务实力评级和筹集额外资本的能力都可能受到不利影响。

预期损失的确定是一个内在的主观过程，涉及管理层的大量估计、假设和判断，使用关于频率、损失严重程度、经济预测、未来利率、法律保护的感知强度、政府行动、谈判和其他影响信用表现的因素的内部和外部数据来源。该公司不使用传统的精算方法来确定其预期损失的估计值。实际损失最终将取决于未来的事件或交易表现。因此，该公司目前对损失的估计可能不能反映该公司未来支付的最终索赔。

此外，公司的预期亏损模型考虑了当前和预期的未来趋势，这些趋势考虑了当前和可能出现的风险敞口业绩发展的影响。这些因素是风险敞口的组成部分

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该公司的储量估算方法根据最新信息每季度更新一次。由于此类信息会随着时间的推移而变化，有时是实质性的，因此公司对亏损的预测也可能发生重大变化。公司亏损预测的最新发展与公司在波多黎各投保的风险敞口有关。

公司许多资产和负债以及AUM的估值包括方法、估计和假设，这些方法、估计和假设受到不同解读的影响，可能导致公司资产和负债的估值发生变化，从而可能对公司的财务状况、经营业绩、资本、业务前景和股价产生重大不利影响。

该公司有很大一部分资产和负债，并以公允价值报告其资产管理的很大一部分。本公司按公允价值计算该等资产及负债的公允价值的方法载于第二部分第8项，财务报表及补充数据，附注11，公允价值计量。公允价值是根据现有的市场信息和对被估值的资产和负债的判断(包括对现金流的时间和金额的估计以及发行人或交易对手的信用评级)在特定时间点确定的。使用不同的方法和假设可能会对估计公允价值金额产生重大影响。

在市场动荡期间，包括信用利差迅速变化或流动性不足的时期，可能很难对公司的某些资产、负债和资产管理进行估值，特别是如果交易变得不那么频繁或市场数据变得不那么容易观察到的话。增加公司在其投资和/或投资工具中的另类投资金额可能会增加公司面临这一风险的资产金额。于此期间，更多资产及负债可能跌至第3级估值水平，该水平描述一项或多项重大投入或重大价值驱动因素无法观察到的模型衍生估值，从而导致价值可能不能反映可变现净值或反映未来公允价值。迅速变化的信贷和股票市场状况可能会对财务报表中报告的资产和负债的估值产生重大影响，期间之间的价值变化可能会有很大差异。与新冠肺炎疫情相关的事态发展导致2020年第一季度出现此类市场混乱，与新冠肺炎疫情或其他事项相关的事态发展可能再次导致市场混乱，包括比2020年第一季度更严重的市场混乱。

战略风险

公司所在行业的竞争可能会对公司的经营业绩、业务前景和股价产生不利影响。

“正如在第1项，业务，保险部门”--竞争中更详细地描述的那样，公司可以在其保险业务中面临竞争，竞争可以是现有的或新的信用增强提供商的形式，也可以是替代结构的竞争，包括未投保的产品，或者定价竞争。竞争加剧可能会对公司的保险业务产生不利影响。

据报道，该公司的资产管理部门在竞争激烈的市场中运营。该公司在资产管理行业的各个方面都与许多其他公司竞争，包括筹集资金、寻求投资以及聘用和留住专业人员。该公司增加和保留资产净值的能力与其管理的资产的表现(以市场平均水平衡量)以及该公司竞争对手的表现直接相关。此外，如果公司成功的竞争对手对基本上类似的产品收取较低的费用，公司可能面临降低费用以吸引和留住资产管理客户的压力。

    

据报道，该公司的一些资产管理竞争对手规模要大得多，拥有相当多的财务、技术和营销资源。这些竞争对手中的某些公司定期在投资战略中筹集大量资本，该公司也在采取这些战略。其中一些竞争对手还可能拥有较低的资本成本和获得公司无法获得的资金来源的机会，这可能会在投资机会方面造成进一步的竞争劣势。此外，这些竞争对手中的一些可能具有更高的风险容忍度，或者进行不同的风险评估，这使得他们可以考虑更广泛的投资，并建立更广泛的商业关系网络。

收购可能不会带来预期的好处。

此外，公司不时评估收购机会，并就与其他金融服务公司(包括资产管理公司、资产管理合同、遗留金融担保公司和金融担保组合以及其他金融服务公司)的交易进行尽职调查活动，并在过去执行了多项此类交易。这类收购可能涉及通常与以下各项相关的各种风险的一部分或全部

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收购的风险除其他外包括：(A)未能充分确定和评估目标投资组合或实体的潜在风险和负债；(B)难以估计目标投资组合或实体的价值；(C)可能转移管理层的时间和注意力；(D)暴露于目标实体的资产质量问题；(E)整合目标实体的业务、系统和人员的困难和费用；(F)保险敞口集中，包括可能超过单一风险限额的保险敞口。此类收购还可能对评级机构给予本公司或其保险子公司的评级或法律法规对本公司现有业务的适用性产生意想不到的后果。这些或其他因素可能导致过去或将来对金融服务公司的任何收购都不会给公司带来收购协议时预期的好处。过去或将来的收购也可能使公司受到非货币后果的影响，这些后果在收购时可能预料到，也可能没有预料到或完全缓解。

资产管理可能带来的风险可能会对公司的财务状况、经营结果、资本、业务前景和股价产生不利影响。

据报道，公司资产管理业务部门的扩张和AssuredIM的成立，使公司的财务状况、经营业绩、业务前景和股价暴露于资产管理公司面临的部分风险。资产管理服务主要是收费业务，公司的资产管理和绩效费用基于其资产管理规模以及这些资产的表现。本公司作为资产管理公司投资的市场的波动或下跌，或其投资表现不佳，可能会对其资产管理和资产管理及绩效费用产生负面影响，并可能阻止第三方未来对本公司的资产管理产品进行投资。本公司的资产管理业务还面临与本公司保险业务不同的法律、监管、合规、会计、估值和政治风险。此外，资产管理业务是竞争激烈的业务，产生了新的竞争风险。

截至2020年12月31日，该公司因收购蓝山公司(现称为AssuredIM LLC)而建立的商誉和其他无形资产的账面价值为1.8亿美元。外部因素，如新冠肺炎疫情对全球金融市场的影响、总体宏观经济因素和行业状况，以及Assured IM相对于公司收购时的预期的财务表现，可能会影响公司对商誉和其他无形资产账面价值的评估。该公司的商誉减值评估还对该公司对贴现率、市场倍数、对资产管理规模增长的预测以及其他因素的假设非常敏感，这些因素可能会有所不同。公司评估的变化在未来可能会导致减值，这可能会对公司的财务状况、经营业绩和股价产生不利影响。

另类投资可能不会带来预期的收益。

因此，公司及其CIV可以投资于另类投资，并可能随着时间的推移增加公司资产投资于另类投资的比例。另类投资可能比公司进行的其他投资风险更大，可能不会产生投资时预期的收益。此外，尽管公司直接或通过CIV使用其认为超额资本进行另类投资，但所需资本的衡量标准可能会波动，根据公司所受的各种评级机构、监管和内部资本模式，这些资产可能不会获得太多或任何价值。此外，另类投资的流动性可能低于公司的大多数其他投资，因此可能很难转换为现金或根据公司受制于的资本模式获得信贷的投资。见“操作风险--AGL及其子公司满足流动性需求的能力可能有限.”

下调公司任何保险和再保险子公司的财务实力或财务增强评级可能会对其业务前景产生不利影响。

标准普尔、穆迪、KBRA和A.M.Best Company，Inc.对公司的每一家保险和再保险子公司给予的财务实力和财务增强评级，代表了这些评级机构对保险公司的财务实力和能力的看法，即保险公司根据其发布的财务担保或签署的再保险协议的条款，履行对投保人和分割者的持续义务的能力。发行人、投资者、承销商、分拆公司和其他人在决定是否使用财务担保或从公司的保险或再保险子公司购买再保险时，认为公司的财务实力或财务增强评级是一个重要因素。评级机构下调本公司一家或多家保险子公司的财务实力或财务增强评级可能会损害本公司的财务状况、经营业绩、资本、流动资金、业务前景和/或股价。评级机构分配给本公司保险子公司的评级会受到审查，评级机构可能会在不通知本公司的情况下随时下调评级。

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他说，评级机构不时改变他们的方法和标准。影响评级机构的因素不是管理层所能控制的，公司并不总是知道的。如果本公司的保险投资组合出现实际或预期的信誉恶化，或评级机构的资本模式或评级方法发生变化，评级机构可能会要求本公司增加其持有的资本额，以维持其在评级机构资本充足模型下的财务实力和财务增强评级，或者评级机构可能会发现额外资本无法解决的问题。在此情况下，评级机构可能会要求本公司提高其持有的资本额，以维持其在评级机构资本充足率模型下的财务实力和财务增强评级，或者评级机构可能会发现额外资本无法解决的问题。所需的任何资本数额可能很大，可能无法以优惠的条款和条件向公司提供，或者根本无法获得，特别是在已知需要额外资本以保持公司的财务实力或财务增强评级的情况下，尤其是在已知需要额外资本以保持公司的财务实力或财务增强评级的情况下。如果未能筹集任何额外所需资本，或未能成功解决评级机构提出的另一个或多个问题，可能会导致本公司保险子公司的评级下调，从而对其业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。

此外，本公司定期评估分配给其每一家子公司的每个评级的价值，并可能因此评估要求评级机构增加或取消其某些子公司的评级。评级机构可以选择不接受公司的要求，并在公司要求降低评级后继续对子公司进行评级，就像穆迪对AGC所做的那样。

保险子公司的财务实力和财务增强评级是金融保证保险和再保险市场的重要竞争因素。如果公司的一个或多个保险子公司的财务实力或财务增强评级降至当前水平以下，公司预计受益于公司保险的交易数量将会减少；因此，评级机构的降级可能会损害公司的新保险业务生产。

此外，评级下调可能会对本公司的保险子公司在其已投保或已承担的再保险交易方面产生负面影响。举例来说，本公司旗下保险子公司发出的财务担保的受益人可能有权取消其提供的信用保障，这将导致未来保费收益的损失和本公司记录的任何公允价值收益的冲销。此外，AG Re、AGC或AGRO的降级可能导致某些被割让的公司重新夺回它们已割让给这些再保险公司的业务。

操作风险

外汇汇率的波动可能会对公司的财务状况和经营业绩产生不利影响。

    该公司的报告货币是美元。公司主要保险和再保险子公司的功能货币是美元。该公司的非美国子公司以不同于其职能货币的货币维持资产和负债，这使公司面临货币汇率变化的风险。此外，非美国子公司的资产主要以当地货币投资，以满足监管要求，并支持当地保险业务，而不受货币波动的影响。

目前造成外汇风险的主要货币是英镑和欧元。本公司无法准确预测这些货币之间或相对于美元未来汇率变动的性质或程度。外汇汇率对公司无法控制的因素很敏感。

声明称，本公司不对其汇率风险进行积极管理或对冲。因此，美元与英镑或欧元之间的汇率波动可能会对公司的财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。见第二部分，第7A项，关于市场风险的定量和定性披露，对外汇风险的敏感性。

公司可能会受到从伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)作为参考利率过渡的不利影响。

从2017年开始，英国FCA宣布，2021年之后将不再强制银行提交计算LIBOR所需的利率。2020年11月30日，美元LIBOR的管理人ICE Benchmark Administration(IBA)宣布，预计将在2023年6月30日(而不是2021年底)发布隔夜和1、3、6和12个月美元LIBOR设置后，立即就停止发布隔夜和1、3、6和12个月美元LIBOR设置进行咨询。2021年12月31日之后，1周和2个月的美元LIBOR设置以及英镑LIBOR设置将停止使用，但公司尚未确定此类利率有任何重大风险敞口。谘询期结束。

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2021年1月25日，国际律师协会总结咨询回应的反馈声明仍将发布。尽管IBA尚未发表正式声明，但他们承认，市场预计一个由银行组成的代表性小组将在2023年6月之前继续设定1、3、6和12个月的美元伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)。2023年6月之后，LIBOR在当前基础上的延续不能也不会得到保证。尽管监管机构建议替代利率，包括有担保的隔夜融资利率，但如果伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)中断，其影响将是特定于合约的。公司在其业务的四个领域对LIBOR有风险敞口：(I)公司承保义务的发行人有参考LIBOR的义务、资产和对冲，投资组合中持有的一些减损证券参考LIBOR，(Ii)公司的全资子公司AGUS和AGMH(统称为美国控股公司)发行的债务目前支付或将转换为与LIBOR挂钩的浮动利率，(Ii)公司的全资子公司AGUS和AGMH(统称为美国控股公司)发行的债务目前支付或将转换为与LIBOR挂钩的浮动利率， (Iii)本公司受益的CCS支付与LIBOR挂钩的利息，及(Iv)由其CIV发行的若干债务及其拥有的若干资产支付与LIBOR挂钩的利息。见第二部分，第8项，财务报表和补充数据，附注14，长期债务和信贷安排。

该公司继续审查其保险投资组合，以确定它认为可能易受伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)过渡影响的保险交易。本公司亦已审阅文件中有关本公司全资附属公司及CCS发行的令本公司受惠的债务的相关措辞。见第二部分，项目7，管理层的讨论和分析，执行摘要，“-其他事项-伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)日落”。根据他们目前的文件，这些证券中有很大一部分可能在2023年6月之后成为固定利率，LIBOR日落的好处或坏处取决于当时的利率水平。此外，在没有立法行动的情况下，由负责计算利率的一方所厘定的任何利率，都可能会受到其他利害关系人在法庭上提出质疑。鉴于负责计算利率的各方将做出的决定以及受影响各方的反应不明确，以及变化发生时未知的利率水平，公司目前无法预测从伦敦银行间同业拆借利率过渡(如果发生)对公司增强的每一个债务人和义务、对公司自身的债务发行或对其投资的影响。

该公司的一些非美国业务使其面临不可预测的政治、信贷和法律风险。

    该公司在美国以外的市场寻求新的商机。承销美国以外国家发行人的债务。涉及与美国发行人相同的流程，但必须解决其他风险，如货币汇率评估、非美国商业和法律问题，以及发行人开展业务的一个或多个国家的经济和政治环境。这些因素的变化可能会阻碍该公司在其目前开展业务的非美国国家承保债务的能力，或增加承保债务造成损失的风险，并限制其在其他非美国国家追逐商机的能力。

该公司依赖于主要高管，这些高管中的任何一个的流失，或者它无法留住其他关键人员，都可能对其业务产生不利影响。

他说，公司的成功在很大程度上取决于其吸引和留住合格员工的能力，以及其高级管理层和其他关键员工实施其业务战略的能力。本公司认为，在本公司竞争的保险业务线中，可供选择的合格高管数量有限，对合格资产管理高管的竞争非常激烈。该公司在很大程度上依赖于总裁兼首席执行官多米尼克·J·弗雷德里科(Dominic J.Frederico)和其他高管的服务。虽然公司设计高管薪酬的目的是为了留住和激励高管，但公司可能无法成功留住他们的服务。失去这些个人或公司管理团队其他关键成员的服务可能会对公司业务战略的实施产生不利影响。

他说，公司在资产管理方面的成功将在一定程度上取决于公司吸引、激励和留住包括投资组合经理在内的关键投资管理人员的能力。与公司资产管理业务发展相关的不确定性可能导致AssuredIM的主要投资管理人员离职，公司可能难以吸引和激励新的投资管理人员。

公司依赖其信息技术和某些第三方的信息技术，公司或供应商的信息技术系统受到网络攻击、安全漏洞或故障，或公司或供应商的信息技术系统的数据隐私被侵犯，都可能对公司的业务产生不利影响。

此外，公司依赖信息技术和系统，包括由第三方提供或与第三方接口的技术和系统，来支持其各种业务流程和活动。此外，公司还收集和存储与某些损失相关的机密信息，包括个人身份信息

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与其结构性金融保险和资产管理业务相关的缓解和尽职调查活动，以及有关员工和董事以及资产管理客户的信息等。据报道，信息技术安全威胁和事件的频率和复杂性都在增加。虽然本公司不认为金融保证保险或另类资产管理行业天生就像其他一些行业那样容易受到网络攻击，但本公司的数据系统及其所依赖的第三方的数据系统可能仍然容易受到网络攻击、病毒、恶意软件、勒索软件、黑客和其他外部危险，以及疏忽错误、设备和系统故障以及员工不当行为等安全和数据隐私泄露的影响，这可能是因为网络攻击、病毒、恶意软件、勒索软件、黑客和其他外部危险，以及疏忽大意的错误、设备和系统故障以及员工的不当行为。例如，违反这些系统可能会导致业务损失、声誉损害、机密或专有信息的披露或滥用、不正确的报告、法律成本和监管处罚，包括根据欧盟的一般数据保护条例、加州消费者隐私法和类似的法律法规。

该公司的业务运营依赖于其计算机系统以及某些第三方系统的持续可用性。除了网络攻击或数据隐私泄露造成的中断外，这类系统还可能受到自然灾害和人为灾难的不利影响。该公司在此类事件发生后未能保持业务连续性，特别是在长时间中断的情况下，可能会妨碍整个业务的关键流程的及时完成，包括索赔处理、财务和投资业务以及薪资等。这些失败可能导致额外的成本、业务损失、罚款和诉讼。

该公司开始根据其业务连续性计划进行远程运营，并于2020年3月在其所有全球办事处制定了强制性的在家工作政策。这种向在家工作的转变使该公司更加依赖互联网和通信接入和能力，并增加了其运营受到网络安全攻击的风险。

本公司及其子公司在多个司法管辖区受到众多数据隐私和保护法律法规的约束，特别是在个人身份信息方面。公司未能遵守这些要求，即使没有安全漏洞，也可能导致处罚、声誉损害或难以获得监管机构的预期同意。

董事会监督风险管理流程，并处理公司网络安全和数据隐私风险问题，包括加强相关政策、标准和实践，以及期望员工遵守这些政策。董事会审计委员会具体负责监督信息技术事务，包括网络安全和数据隐私风险，董事会风险监督委员会负责处理网络安全和数据隐私问题，作为其企业风险管理职责的一部分。

模型的错误、过度依赖或滥用可能会导致财务损失、声誉损害或不利的监管行动。

该公司在其业务中将模型用于多种目的。例如，它使用模型来预测与定价模型相关的未来现金流，计算保险预期损失，评估其保险和投资中的风险，评估资产和负债，并预测流动性需求。它还使用模型来根据自己的风险模型以及监管和评级机构的要求来确定和预测资本要求。虽然本公司具有模型验证功能，并已采取程序保护其模型，但模型可能无法正常运行(包括由于错误或损坏)，并可能依赖于内在不确定且可能被证明是不正确的假设。

巨额索赔可能会降低公司的流动性。

即使随着时间的推移，公司得到全额偿付，并且不会遭受最终的索赔损失，但可能的索赔支付会减少公司的投资资产，并导致流动性和净投资收入减少。在2008年金融危机之后的几年里，该公司支付的许多较大金额的索赔都是与有保险的美国RMBS证券有关的。最近，该公司一直在支付与某些波多黎各保险敞口相关的巨额索赔，这是自2016年以来一直在做的事情。截至2020年12月31日和2019年12月31日，该公司对波多黎各联邦的一般义务债券以及其相关当局和公共公司的各种债务的未偿还净面值分别为37亿美元和43亿美元，根据公司的评级方法，所有这些债务都被评为大债券。有关该公司在波多黎各的风险的讨论，请参见第二部分第8项财务报表和补充数据，附注4，未偿还保险风险。

该公司表示，计划未来的索赔支付。如果未来的索赔金额大大超过公司的预期，公司支付其他索赔的能力及其财务状况、财务实力评级、业务前景和股价可能会受到不利影响。

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由于保险损失，无论是与波多黎各、新冠肺炎或其他有关的保险损失，大大超过公司计划应对的压力情景，或者由于适用于其保险公司的监管或评级机构资本要求的变化，该公司可能面临突然需要筹集额外资本的情况，这些额外资本可能无法获得，或者可能只能以不利的条款获得。

他说，公司的资本要求取决于许多因素，主要与其有效的保险业务账簿和评级机构对其保险公司的资本要求有关。如有需要未能筹集额外资本，可能导致本公司无法承保新的保险业务，并可能导致本公司及其保险子公司的评级被一家或多家评级机构下调。本公司能否获得外部融资来源以及此类融资的成本取决于各种因素，包括此类融资的市场供应、本公司的长期债务评级和保险财务实力以及增强评级，以及对其财务实力和保险子公司财务实力的看法。该公司的债务评级又受到许多因素的影响，如财务杠杆、资产负债表实力、资本结构和收益趋势。如果公司对资本的需求是由于重大保险损失大大超过其计划的压力情景而产生的，这种损失的发生可能会使公司更难筹集到必要的资本。

未来为股权或与股权挂钩的证券筹集资本也可能导致公司股东的股权被稀释。此外，公司可以发行的一些证券，如优先股或公司运营子公司发行的证券，可能拥有优先于普通股的权利、优惠和特权。。

巨额保险损失，无论是与波多黎各、新冠肺炎或其他有关，都可能大幅提高公司保险子公司的杠杆率，这可能会阻止它们承保新的保险。

中国保险监管部门对本公司旗下保险子公司实施资本金要求。这些资本要求，包括杠杆率和盈余要求，可能会限制子公司可能承保的保险金额。保险子公司法定资本和盈余的大幅减少，无论是由于承保或投资损失、监管资本要求的变化或其他事件，或有效风险金额的不成比例增加，都可能增加子公司的杠杆率。这反过来可能要求该子公司为现有业务获得再保险或增加资本基础(这两种情况都可能无法获得，或者可能只有在公司认为不利的条款下才能获得)。如果不能维持监管资本水平，可能会限制该保险子公司承接新业务的能力。

该公司的控股公司履行其义务的能力可能会受到限制。

该公司表示，AGL、AGUS和AGMH都是一家控股公司，因此没有自己的直接业务。除了对子公司股票的所有权外，没有一家控股公司预计会有任何重大业务或资产。该公司预计，在建立其资产管理业务的同时，来自保险公司的股息和其他支付将是AGL、AGUS和AGMH满足持续现金需求的主要资金来源，包括运营费用、公司间贷款支付、任何未来的偿债支付和其他费用，用于向各自的股东支付股息，为任何收购提供资金，就AGL而言，还用于回购其普通股。保险子公司派发股息和支付其他款项的能力取决于其财务状况、经营业绩、现金需求和遵守评级机构的要求，并受其住所所在州的保险法和相关法规的限制。此外，近年来，AGM、AGC和MAC已寻求并获得其保险监管机构的许可，可以向其公司母公司支付超出Right根据保险法和相关法规所允许的金额的酌情付款。不能保证这些监管机构将来会允许可自由支配的付款，特别是如果公司在波多黎各的风险敞口或新冠肺炎疫情出现重大负面事态发展的话。因此，如果保险子公司不能在规定的时间或数额内支付足够的股息和其他允许支付的款项，这将对AGL的能力产生不利影响。, AGUS和AGMH需要满足其持续的现金需求，以及他们向股东支付股息或回购普通股或为包括收购在内的其他活动提供资金的能力。

AGL及其子公司满足流动性需求的能力可能有限。

此外，AGL、AGUS和AGMH各自都需要流动资金，无论是以现金的形式，还是以轻松出售投资资产换取现金的能力，以履行其支付义务，包括但不限于其运营费用、债务利息和普通股股息，并对运营子公司进行资本投资。这些现金也被AGL用来回购其普通股。该公司的运营子公司需要大量的流动资金来履行其各自的付款和/或抵押品入账义务，包括根据财务保证保险单或再保险协议。

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他们还需要流动资金来支付运营费用、再保险费、向AGUS或AGMH支付偿债股息和向AGL支付股息，以及在适当的情况下对自己的子公司进行资本投资。此外，该公司可能需要大量流动资金为未来的任何收购提供资金。本公司不能保证AGL及其子公司的流动资金不会受到不利的市场状况、保险监管法律的变化、大大超过本公司在其压力情景(无论是与波多黎各、新冠肺炎大流行或其他相关情况)中预计的金额的保险理赔金额的不利影响，或一般经济状况的变化。

AGL预计其流动资金需求将通过其运营子公司支付股息或支付其他款项的能力、外部融资、其投资资产的投资收入以及流动现金和短期投资来满足。本公司预期其附属公司对流动资金的需求将由该等附属公司的营运现金流、外部融资、其投资资产的投资收入及出售其投资所得收益(其中大部分为现金或短期投资)来满足。本公司的投资价值可能会受到利率、信用风险和资本市场状况变化的不利影响，因此可能会对本公司迅速出售投资的潜在能力以及本公司可能从这些投资中获得的价格产生不利影响。该公司的部分投资策略是将更多的过剩资本投资于另类投资，这些投资可能特别难以足够的价格出售，或者根本就很难出售。

本公司的流动资金来源受市场、监管或其他随时可能影响本公司流动资金状况的因素的影响。如上所述，AGL的保险子公司受到监管和评级机构的限制，限制了它们申报和支付股息以及向AGL支付其他款项的能力。如上所述，AGL或其子公司未来可能会或可能不会以令人满意的条款获得外部融资。

与税收相关的风险

美国税法的变化可能会减少金融保证保险的需求或盈利能力，或对公司的投资产生负面影响。

税法包括可能导致供应减少的条款，如终止预付退款债券。任何这种较低数量的市政债务都可能影响可以从保险中受益的此类债务的金额。此外，美国企业所得税税率降至21%，可能会降低市政债务对银行、财产和意外伤害保险公司等某些机构投资者的吸引力，从而降低对市政债务的需求。

此外，美国联邦、州或地方法律的未来变化可能会对市政证券的税收待遇或这些证券的市场产生重大不利影响，可能会降低市政债券的交易量和需求，也可能对公司投资的价值和流动性产生不利影响，其中很大一部分投资于免税证券。

该公司的某些非美国子公司可能需要缴纳美国税。

该公司对其业务进行管理，使AGL及其非美国子公司(农业以外)的运营方式不需要缴纳美国联邦税(不包括对可归因于美国风险的保险和再保险保费收入征收的美国消费税，以及对某些美国来源投资收入征收的美国预扣税)。然而，公司不能确定美国国税局不会成功地争辩AGL或其任何非美国子公司(农业除外)在美国从事贸易或业务，在这种情况下，每家这样的公司都可能对其与此类美国业务有效相关的收益部分缴纳美国公司所得税和分支机构利润税。见项目1.业务、税务事项--AGL及其子公司的税收--美国。

AGL、AG Re和AGRO可能在2035年3月之后在百慕大纳税，这可能会对公司未来的经营业绩和对公司的投资产生不利影响。

根据修订后的百慕大《1966年免税企业税收保护法》，百慕大财政部长向AGL、AG Re和AGRO保证，如果百慕大通过任何立法，对利润或收入、或对任何资本资产、收益或增值计算征税，或征收任何遗产税或遗产税性质的税，则除某些限制外，任何此类税收将不适用于AGL、AG Re或AGRO，或AGL或其子公司的任何业务、股票鉴于财政部长保证的期限有限，该公司不能确定其在2035年3月31日之后不会缴纳百慕大税。

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根据美国CFC规则，直接或通过非美国实体持有AGL 10%或以上股份的美国人可能需要纳税。

如果AGL和/或非美国子公司被视为CFC，被视为拥有AGL 10%或更多股份的美国人可能被要求在某个纳税年度将其在AGL及其非美国子公司某些收入中按比例计入美国联邦所得税，即使这些收入不进行分配，并且可能需要就出售或以其他方式处置其股份所获得的部分收益按普通所得税税率缴纳美国联邦所得税。

不能保证拥有本公司股份的美国人不会根据CFC规则被定性为拥有AGL和/或其非美国子公司10%或更多的股份，在这种情况下，该美国人可能会根据该规则纳税。见项目1.业务、税务事项，“-股东的税收─美国税收─将AGL或其非美国子公司归类为氟氯化碳。”

持有股票的美国人可能需要按其在公司RPII中的比例份额按普通所得税率缴纳美国所得税。

如果任何外国保险子公司产生RPII(广义上定义为可归因于美国股东和该股东的某些相关人士的保险的保险和相关投资收入)，并且不符合某些例外情况，则可能要求每个拥有AGL股份的美国人(直接或间接通过外国实体)在美国联邦所得税中包括其在外国保险子公司RPII中按比例分配的收入。无论这些收入是否被分配，并且可能需要对以普通税率出售或以其他方式处置其股票的任何收益的一部分缴纳美国联邦所得税(即使RPII规则的例外情况也是如此)。

本公司认为，其每家外国保险子公司应有资格获得RPII规则的例外，而出售或处置股份所得须按普通税率计算的规则将不适用于出售AGL股份。然而，由于决定RPII范围的一些因素可能超出其控制范围，以及有关处置股份收益的规则尚未解释或最终敲定，该公司不能确定是否会出现这种情况。见项目1.业务、税务事项，“─Taxation of股东─United States Taxation─the RPII CFC Provisions；处置AGL股”。

对于外国保险子公司的某些保险收入，美国免税股东可能需要遵守与此无关的业务应纳税所得额规则。

美国免税股东可能被要求将根据CFC或RPII规则可包括的保险收入视为无关的企业应税收入。见项目1.业务、税务事项，“─Taxation of Shareholder─United States Taxation─Tax-Exposal股东”。

如果出于美国联邦所得税的目的，AGL被视为PFIC，那么持有AGL股票的美国人将面临不利的税收后果。

如果出于美国联邦所得税的目的，AGL被认为是PFIC，那么拥有AGL任何股份的美国人将受到不利的税收后果，这可能会对其投资产生实质性的不利影响，包括使投资者承担比其他情况下可能适用的更大的税收责任和利息费用 或其他不利的规则(无论是按市值计价还是现行的包容制度)。该公司认为，在截至2020年的纳税年度内，就美国联邦所得税而言，AGL不是PFIC，根据某些PFIC检查规则的适用以及本公司当前和未来几年的运营计划，未来不应成为PFIC。见项目1.商业、税务事项，“─Taxation of Shareholder─United States Taxation─Pactive Foreign Investment Companies”。

美国联邦所得税法的变化可能会对对AGL普通股的投资产生不利影响。

尽管该公司目前无法预测税法对其业务、股东和经营结果的最终影响，但税法可能会增加其集团美国成员的美国联邦所得税负担，将风险让渡给非美国集团成员，并可能影响对某些美国股东征收美国联邦所得税的时间和数额。此外，本届国会或未来的国会可能会提出并颁布其他立法，这些立法可能会对公司产生不利影响。

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此外，美国联邦所得税法律和关于一家公司是否在美国境内从事贸易或业务的解释是PFIC，或者美国人是否被要求将CFC或RPII CFC的“F子部分收入”计入他们的总收入可能会发生变化，可能是在追溯的基础上。本公司无法确定未来是否、何时或以何种形式实施或发布任何法规或声明，或此类指导是否具有追溯力。见项目1.商业、税务事项，“─美国税制改革”。

根据该法规第382条的所有权变更可能会产生不利的美国联邦税收后果。

如果AGL未来发行股权证券，包括与任何战略交易相关的证券，或者如果AGL以前发行的证券将由当前持有人出售，AGL可能会经历守则第382节所指的“所有权变更”。一般而言，所有权的改变将是在测试期内(通常是三年)将AGL股票的某些持有人的总所有权增加超过50%的交易所导致的。如果发生所有权变更，公司使用某些税收属性(包括某些内在亏损、抵免、扣除或税基)和/或公司继续将相关税收优惠作为资产反映在AGL资产负债表上的能力可能会受到限制。当这些限制可能对公司的财务状况产生重大不利影响时，公司不能保证AGL不会发生所有权变更。

如果AGL在英国的纳税住所发生变化，或者它有资格以其他方式享受英国加入的所得税条约的好处，可能会对AGL的普通股投资产生不利影响。

但是，AGL并不是在英国注册成立的，因此，只有在英国“集中管理和控制”的情况下，AGL才是在英国纳税的居民。中央管理和控制构成了对公司事务的最高级别的控制。AGL认为，它有权利用英国加入的所得税条约的好处，因为它已经在英国建立了中央管理和控制。2013年，AGL获得了英国税务委员会(HMRC)的确认，即根据当时的事实，其居民身份受到挑战的风险很低。董事会打算以这样的方式管理AGL的事务，以保持其作为英国税务居民公司的地位，并有资格享受英国加入的所得税条约的好处。然而，集中管理和控制的概念是一个判例法概念，在英国成文法中没有得到全面的定义。此外，这是一个事实问题。此外，税收条约的修订可能会导致AGL没有资格享受该条约下的福利。因此，相关英国税法或英国加入的税收条约的变化，或AGL作为事实事项的中央管理和控制的变化，或其他事件，可能会对Assured Guaranty以其在设立英国税务居住地时设想的有效方式管理其资本的能力产生不利影响。

英国税法的变化或AGL对其直接子公司的股息收入或资本利得满足英国免税所有条件的能力的变化，都可能影响对AGL普通股的投资。

作为英国税务居民，AGL在全球范围内的利润(包括收入和资本利得)需缴纳英国公司税，但有适用的豁免。

•在收入方面，根据2009年公司税法第931D节的豁免，AGL从其子公司获得的股息应免除英国公司税。

•关于资本利得，如果AGL出售其直接子公司的股份，或者如果它被认为这样做了，它可能会实现一项应计入英国税收的收益。任何税费都将基于AGL最初的收购成本。根据1992年应课税收益税法附表7AC所载的大量持股豁免，预期任何该等未来收益均有资格获得豁免。不过，能否获得豁免，将视乎出售时的事实，特别是有关附属公司的“买卖”性质而定。就这一目的而言，什么是“交易”活动并没有法定定义，在实践中依赖于英国税务及海关总署公布的指导意见。

**英国税法的改变或HMRC对其解释的改变，或任何未能满足相关英国公司税豁免的所有资格条件，都可能影响Assured Guaranty的运营财务业绩或向股东提供回报的能力。

根据英国法律进行的不利调整，或对英国税务居民控股公司的非英国子公司的利润征税征收转移利得税，可能会对Assured Guaranty的纳税义务产生不利影响。

根据英国“受控制的外国公司”制度，出于英国公司税的目的，在某些情况下，非英国居民公司的收入利润可能归因于控股的英国居民股东。非英国。

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目录

Assured Guaranty集团的常驻成员打算以这样的方式运营和管理他们的资本水平，即他们的利润不会在英国CFC制度下的AGL上征税。2013年，Assured Guaranty获得了HMRC的批准，即Assured Guaranty集团非英国居民成员的任何利润都不应因根据CFC制度对当时的事实进行归属而在英国纳税。然而，Assured Guaranty经营方式的改变或CFC制度的任何进一步改变，导致AGL的非英国居民子公司出于英国公司税的目的将任何收入利润归属于AGL，都可能对Assured Guaranty的经营财务业绩产生不利影响。

根据英国转让定价立法进行的不利调整可能会对Assured Guaranty的纳税义务产生不利影响。

*不知道Assured Guaranty集团中的英国居民公司与Assured Guaranty集团的其他成员(无论是居住在英国境内还是境外)之间是否有任何安排。如果发现这些安排不是按公平条件进行的，并因此获得了英国的税收优惠，则将需要进行调整以计算英国的应税利润，就像这种安排是按公平条件进行的一样。转让定价的任何调整都可能对Assured Guaranty的经营业绩产生不利影响。

自2016年1月1日以来，英国实施了逐国报告(CBCR)制度，要求大型跨国企业报告其在每个司法管辖区的运营和集团内交易细节。英国的CBCR立法包括出台法规要求公开披露英国CBCR报告的权力，尽管这一权力尚未行使。由于英国(或其他司法管辖区)实施CBCR制度，Assured Guaranty的转让定价方法可能会受到集团所在司法管辖区税务机关的更严格审查。

分流利得税(DPT)是一项反避税措施，税率为25%，旨在保护英国的税基不受利润从英国税费中挪用的影响。特别是，DPT可能适用于在英国进行的经济活动产生的利润，这些利润由于同一跨国集团内的公司之间的安排而在英国不纳税，并且涉及低税收司法管辖区，包括共同保险和再保险。目前尚不清楚DPT是否会构成美国外国税收抵免目的的可抵扣税收。如果Assured Guaranty集团的任何成员对DPT负有责任，这可能会对公司的运营结果产生不利影响。

Assured Guaranty的财务业绩可能会受到针对OECD BEPS项目采取的措施的影响。

2019年5月，经合组织发布了一份《工作计划》，旨在应对日益数字化的经济带来的税收挑战。该计划分为两大支柱。第一个支柱侧重于基于一项新的关联规则在不同司法管辖区之间分配集团利润，该规则将客户或用户的管辖权(所谓的“市场管辖权”)视为传统“常设机构”概念的补充。第二个支柱通过引入全球最低税率，解决了利润转移到低税收司法管辖区实体的剩余BEPS风险。实施这一税率的可能措施包括对支付给低税收司法管辖区的某些款项征收基于来源的税收(包括预扣税)，以及有效地扩大“受管制外国公司”制度，即母公司将对其在低税收司法管辖区的所有子公司的利润征收“补足”税。经合组织于2020年10月14日公布了其提案的详细蓝图，公众咨询实际上是在2021年1月举行的。经合组织宣布的目标是在2021年年中使这一进程圆满结束。到目前为止，概述的建议都是概括性的描述，无法确定它们的影响。它们可能会对Assured Guaranty的纳税义务产生不利影响。

与公认会计准则相关的风险、准据法和诉讼

本公司承保的信用衍生产品组合、CCS和VIE的公允价值的变化，和/或本公司在财务报告期内合并或解除一个或多个VIE的决定，可能会使其财务状况和经营结果受到波动的影响。

该公司被要求将其承保的某些衍生品按市价计价，包括根据GAAP被视为衍生品的信用违约互换(CDS)以及其CCS。虽然这种“按市值计价”没有现金流影响，但这些衍生工具的公允价值净变化在公司的综合经营报表中报告，因此影响其财务状况和经营结果。如果信用衍生工具持有至到期日，且没有发生信用损失，则以前报告的任何未实现收益或损失将在交易到期日冲销。该公司还预计，其CCS下看跌期权的公允价值波动将随着时间的推移而逆转。有关本公司信用衍生工具的公允价值方法的讨论，请参阅第二部分第8项，财务报表和补充数据，附注11，公允价值计量。

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目录

如果公司认定自己是VIE的主要受益者，则需要合并其提供财务担保的VIE(FG VIE)、与其管理和投资的基金有关的VIE(AM VIE)以及其管理的某些CLO(CLO VIE)。因此，公司VIE的资产和负债的公允价值变化以及VIE的经营结果会影响公司的财务状况和经营结果。本公司不断评估其指导对VIE经济表现影响最大的活动的能力，如果情况发生变化，可能会合并以前未合并的VIE或取消合并之前已合并的VIE，此类合并或取消合并将影响其在采取此类行动期间的财务状况和经营业绩。见第二部分，第8项，财务报表和补充数据，附注10，可变利息实体。

根据GAAP对本公司的受保信用衍生产品组合、其CCS和其VIE进行的必要处理导致其根据GAAP报告的财务状况和经营结果比其业务运营的实际表现所暗示的更加不稳定。由于公允价值会计的复杂性和GAAP要求的应用，未来对相关会计准则的修订或解释可能会导致本公司修改其会计方法，从而可能对其财务业绩产生不利影响。

行业和其他会计惯例的变化可能会对公司的财务状况、经营结果、业务前景和股价产生不利影响。

新会计准则的改变或发布，以及对当前会计准则解释的任何改变，都可能对公司的财务状况、经营业绩、业务前景和股价产生不利影响。关于会计准则未来应用的讨论，见第二部分第8项，财务报表和补充数据，附注1，业务和列报基础。

更改或不能遵守适用的法律和法规可能会产生不利影响这个公司财务状况、经营业绩、资本、流动资金、业务前景和股价.

该公司的业务在其在全球开展业务的司法管辖区受到详细的保险、资产管理和其他金融服务法律和政府监管。除了保险、资产管理和其他特定于其经营的行业的法规和法律外，该公司在全球开展业务的司法管辖区的监管机构对该公司业务的许多方面拥有广泛的行政权力，这些方面可能包括道德问题、洗钱、隐私、记录保存以及营销和销售做法。在公司开展业务的司法管辖区未来的立法、监管、司法或其他法律变化，包括与新冠肺炎疫情相关的变化以及政府和私人对此做出的反应，可能会对公司的公司财务状况、经营业绩、资本、流动资金、业务前景和股价除其他事项外，通过限制其可能承保的风险类型，降低与其保险业务相关的适用单一或综合风险限额，增加其保险子公司的要求准备金或资本，为投保义务人提供更多途径来避免或重组其保险负债的偿还，提高公司业务可能受到的监督或监管水平，施加限制，使公司的产品对潜在买家和投资者的吸引力降低，降低公司业务活动的盈利能力，要求公司改变某些业务做法，并使公司面临更多风险

遵守适用的法律法规既耗时又费力。如果公司未能遵守适用的保险或投资咨询法律法规，它可能会面临罚款、保险或投资咨询牌照的损失、新业务创立权的限制以及支付股息能力的限制。如果保险子公司的盈余降至最低要求水平以下，保险监管机构可以对保险子公司施加额外限制或启动破产程序。

因陷入困境的债务人的斗争(包括与新冠肺炎相关的斗争)而产生的立法、法规或诉讼可能会对公司作为债权人的合法权利以及公司的投资和所管理的投资产生不利影响。

借款人陷入困境或违约，无论相关义务是否由本公司的保险子公司承保，都可能导致立法、法规或诉讼，可能影响本公司作为债权人或其投资或其管理的投资的合法权利。例如，波多黎各联邦对其大部分债务的违约导致立法(包括颁布Promesa)和诉讼，继续影响公司作为债权人的权利，最直接的是在波多黎各，但在美国市政市场的其他地方也是如此。另外，苦恼，

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目录

新冠肺炎疫情造成的后果以及政府和私人对此做出的反应可能导致立法、法规或诉讼，可能会影响公司作为债权人的合法权利或其投资或其管理的投资，而这些方式是公司目前无法预测的。

因此，本公司在其保险和资产管理业务以及其他业务运营的正常过程中，无论是作为被告还是原告，都参与了诉讼，未来可能也是如此。这类诉讼的结果可能会对公司的损失准备金、经营业绩和现金流产生重大影响。关于重大诉讼的讨论，见第二部分第8项，财务报表和补充数据，附注4，未偿还保险风险；附注5，预期支付(追回)损失；以及附注19，租赁和承付款及或有事项。

AGL支付股息和为股票回购和其他活动提供资金的能力可能会受到某些保险监管要求和限制的限制。

    AGL受到百慕大监管要求的约束，这些要求影响了其支付普通股股息和支付其他款项的能力。根据经修订的1981年百慕大公司法，AGL只有在其有合理理由相信其有能力在到期时偿还负债，且其资产的可变现价值不低于其负债的情况下，才可宣布或支付股息。虽然AGL目前打算为其普通股支付股息，但需要股息收入的投资者在投资AGL之前应仔细考虑这些风险。此外，如果根据纽约州、马里兰州和百慕大的保险法和相关法规，AGL的保险子公司不能在其要求的时间或金额向AGL支付足够的股息或支付其他允许的款项，而AGL的其他运营子公司无法提供此类资金，将对AGL向股东支付股息或为股份回购或其他活动提供资金的能力产生不利影响。见“操作风险--AGL及其子公司满足流动性需求的能力可能有限.”

适用的保险法可能会使AGL的控制权变更变得困难。

    任何人在获得对美国、英国或法国保险公司的控制权之前，必须事先获得保险公司所在州或国家的相关监管专员的书面批准。此外，一旦任何人控制了一家百慕大保险公司，百慕大金融管理局可能会反对该人不是或不再是行使这种控制的适当人选。由于收购AGL 10%或更多普通股的人将间接控制其保险子公司相同比例的股票，马里兰州、纽约、英国、法国和百慕大控制权法律的保险变更可能适用于此类交易。这些法律可能会阻碍潜在的收购提议，并可能推迟、阻止或阻止AGL控制权的变更，包括通过交易，特别是通过主动交易，这可能是其部分或所有股东可能认为是可取的。虽然AGL的公司细则将任何股东的投票权限制在10%以下，但本公司不能保证适用的监管机构会同意拥有其普通股10%或以上的股东不控制适用的保险子公司，尽管该等股份的投票权受到限制。

与AGL普通股相关的风险

AGL普通股的市场价格可能会波动，对该公司的投资价值可能会下降。

AGL普通股的市场价格已经并可能继续经历大幅波动。许多因素，包括公司无法控制的许多因素，可能会对其普通股的市场价格产生重大影响。这些风险包括本“风险因素”部分中描述或提及的风险，以及其他风险：(A)投资者对本公司及其前景、财务担保和资产管理行业以及本公司所在市场的看法；(B)本公司的经营和财务业绩；(C)本公司利用金融和资本市场筹集额外资本、为其债务再融资或获得其他融资的机会；(D)本公司偿还债务的能力；(E)本公司的股息政策；(F)本公司授权的股票回购金额；(G)未来出售股权或与股权相关的证券的情况；(D)本公司偿还债务的能力；(E)本公司的股息政策；(F)本公司授权的股票回购金额；(G)未来出售股权或与股权相关的证券；(H)分析师对盈利预测或买卖建议的变动；及。(I)一般金融、经济及其他市况。

此外，近年来股票市场经历了极端的价格和交易量波动，这些波动往往与个别公司的经营业绩无关或不成比例。这些广泛的市场波动可能会对AGL的普通股价格产生不利影响，而不考虑AGL特有的因素。

此外，未来出售或发行AGL股权可能会对其普通股的市场价格产生不利影响。

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目录

本守则及AGL公司细则的规定可减少或增加其普通股的投票权。

根据守则、AGL公司细则及合约安排，若干股东的投票权限制为每股少于一票，以致其他股东的投票权超过每股一票。此外，守则及AGL公司细则的相关条文可能会减少若干股东的投票权，而该等股东原本不会因其直接股份拥有权而受到限制。

更具体地说，根据守则的相关条文，如果及只要股东的普通股被视为任何美国人的“受控股份”(根据守则第4958节所厘定)，而该等受控股份占AGL已发行股份所授予的投票权的9.5%或以上，则根据AGL公司细则所指定的公式，该美国人士(9.5%的美国股东)的受控股份的投票权合计不得超过9.5%的投票权，则该等美国人(9.5%的美国股东)的受控股份的投票权合计不得超过9.5%的投票权，而该等受控股份占AGL已发行股份所授投票权的9.5%或以上，则该等股东的普通股的投票权合计不得少于9.5%。该公式反复应用，直到所有9.5%的美国股东投票权降至9.5%以下。就这些目的而言，“受控股份”除其他事项外，包括该美国人被视为直接、间接或建设性拥有的所有AGL股份(符合守则第958节的含义)。

此外，董事会可在其认为适当的情况下将股东的投票权限制为(1)避免任何9.5%的美国股东的存在，以及(2)避免对本公司或本公司的任何子公司或任何股东或其关联公司造成某些重大的不利税收、法律或监管后果。AGL的公司细则规定，股东在进行任何投票之前，将被告知其有表决权的利益。

由于任何此类投票权的重新分配，AGL普通股持有人的投票权可能增加到已发行普通股总投票权的5%以上，从而可能导致该持有人成为符合1934年证券交易法第13D或13G备案要求的报告人。此外，投票权的重新分配可能导致这些持有者受到交易法第2916条规定的短期回旋利润回收和备案要求的约束。

根据其公司细则，AGL亦有权要求任何股东提供资料，以决定股东投票权是否将根据公司细则重新分配。如股东未能回应索取资料的要求，或提交不完整或不准确的资料回应要求，本公司可全权酌情取消该股东的投票权。

AGL公司章程中的规定可能会限制普通股转让的能力，并可能要求股东出售其普通股。

AGL董事会可以拒绝批准或登记任何普通股的转让：(1)如果董事会在考虑到AGL公司细则中包含的投票权限制后，认为此类转让可能会对AGL、其任何子公司或任何股东产生任何不利的税收、监管或法律后果(董事会认为是最低限度的除外)，或者(2)在符合纽约证券交易所的任何适用要求或承诺的情况下，拒绝批准或登记任何普通股的转让；或(2)在考虑到AGL公司细则中包含的对投票权的限制后，董事会认为此类转让可能对AGL、其任何子公司或任何股东造成任何不利的税收、监管或法律后果，或(2)符合纽约证券交易所的任何适用要求或承诺，如果未提供律师根据美国证券法支持交易合法性的书面意见，或未获得任何所需的政府批准。

AGL的公司细则还规定，如果董事会确定某人的股份所有权可能对本公司、任何子公司或任何股东(董事会认为是最低限度的股东除外)造成不利的税收、法律或监管后果，则AGL有权(但没有义务)要求该股东以公平市值向AGL或向AGL转让回购权的第三方出售该人持有的最低普通股数量，这是消除该不利税收、法律或监管所必需的。

项目1B：处理未解决的工作人员意见

他们一个也没有。

    

项目2.管理所有财产

管理层相信其办公空间足以满足当前和预期的需求。该公司的财产包括以下内容:

    

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目录

•百慕大哈密尔顿：这包括大约8250平方英尺的办公空间，作为AGL和AG Re的主要执行办公室。此空间的租约将于2021年4月到期，可由本公司选择续期。

•纽约，纽约州：

◦103,500平方英尺的办公空间，作为美国保险子公司的主要办公室。租约将于2032年2月到期，在满足某些条件的情况下，可以选择以公平的市场租金续签五年；

◦78400平方英尺的办公空间，用作AssuredIM的主要办公室。租约将于2024年3月到期。截至2020年12月31日，该空间的一部分转租给其他租户，剩余的空间正在销售转租，因为预计AssuredIM主要写字楼将根据新的租约搬迁到离美国保险子公司更近的新写字楼(见下文)；以及

◦大致52,000平方英尺的办公空间，以容纳AssuredIM主要办公室的搬迁。这份租约预计将于2021年上半年开始，2032年到期。

•英国伦敦：

◦约7000平方英尺的办公空间作为AGUK的主要办公室。租约将于2029年9月到期，并有权在符合某些条件的情况下，以公平的市值租金续期5年；以及

◦约8000平方英尺的办公空间，以前是AssuredIM LLC的主要办公室。租约将于2024年3月到期。自2020年12月31日起，此空间转租给另一租户。

•其他：该公司在加利福尼亚州旧金山和法国巴黎租用其他办公空间。

项目3.开展法律诉讼

有关法律程序的信息，请参阅的“法律程序”和“诉讼”部分。第二部分，项目8，财务报表和补充数据，附注19，租赁和承付款及或有事项，和“追讨诉讼”一节。附注5，预计应支付(追回)损失并通过引用结合于此。

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目录

项目4.披露煤矿安全信息

不适用。

有关我们高管的信息

下表列出了AGL高管的姓名、年龄、职位和商业经验。

名字			年龄						职位
多米尼克·J·弗雷德里科			68						总裁兼首席执行官；副主席
罗伯特·A·拜伦森			54						首席财务官
灵洲			50						总法律顾问兼秘书
霍华德·W·阿尔伯特			61						首席风险官
劳拉·比林			54						首席财务官兼财务总监
罗素·B·布鲁尔二世			63						总监察官
大卫·A·布岑			61						首席投资官兼资产管理主管
斯蒂芬·唐纳鲁玛			58						首席信贷官

 

多米尼克·J·弗雷德里科自公司2004年首次公开募股以来一直担任AGL的董事，自2003年12月以来担任AGL的总裁兼首席执行官。弗雷德里科先生于2003年至2004年担任ACE有限公司副主席，并于1999年至2003年担任ACE有限公司总裁兼首席运营官以及ACE INA控股公司董事长。弗雷德里科先生在2001年至2005年5月期间担任ACE Limited的董事。1995年至1999年，弗雷德里科先生曾在ACE有限公司担任多个高管职位。在加入ACE Limited之前，弗雷德里科先生在美国国际集团的多个子公司工作了13年。

罗伯特·A·拜伦森自2011年6月以来一直担任AGL的首席财务官。李·拜伦森先生自1990年以来一直在Assured Guaranty及其前身公司工作。拜伦森先生于2003年成为AGC的首席会计官，2005年5月成为AGL的首席会计官，2009年7月成为AGM的首席会计官，并在这些职位上任职至2019年。1999年至2003年，他担任AG Re的首席财务官和财务主管，并曾担任公司前身Capital Re Corp.的助理财务总监。

北京：周凌(Ling Chow)自2018年1月1日起担任AGL总法律顾问兼秘书。她负责公司的法律事务和公司治理，包括与不良信贷有关的诉讼和其他法律战略，以及公司、合规、监管和披露工作。她还负责公司的人力资源职能。周女士于2002年开始在该公司担任交易型律师，从事结构性金融和衍生品交易的保险业务。她之前从2015年5月起担任AGL的副总法律顾问和助理部长，并从2016年6月起担任Assured Guaranty的美国总法律顾问。在此之前，周女士从2004年起担任Assured Guaranty美国子公司的副总法律顾问。在加入Assured Guaranty之前，周女士是纽约市律师事务所的助理，最近任职的是Brobeck，Phleger&Harrison LLP，在那里她是高级助理，负责与公开和非公开并购、风险资本投资以及私人和公开证券发行相关的交易工作。

霍华德·W·阿尔伯特自2011年5月以来一直担任AGL的首席风险官。在此之前，他于2004年至2011年4月担任AGL首席信贷官。阿尔伯特先生于1999年9月加入Assured Guaranty，担任资本再保险公司(AGC的前身)的首席承销官。在加入Assured Guaranty之前，他在1997年2月至1999年8月期间担任罗斯柴尔德公司的高级副总裁。在此之前，他于1989年5月至1997年2月在金融担保保险公司工作了八年，负责承保资产支持证券和国际基础设施交易的担保。在此之前，他于1984年9月至1989年4月受雇于美国保诚保险公司(Prudential Insurance Company)的投资部门保诚资本(Prudential Capital)，在那里他承销了资产支持证券、企业贷款和项目融资的投资。

劳拉·比林自2019年5月起担任AGL首席财务官兼主计长，自2011年起担任AGM和AGC主计长，自2012年资本化以来担任MAC主计长。比灵女士自2000年以来一直在AGM工作，2004年至2009年7月担任AGMH首席会计官兼主计长。在加入年度股东大会之前，比林女士是普华永道会计师事务所(Pricewaterhouse Coopers，LLP)的高级经理。

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目录

罗素·B·布鲁尔二世自2009年11月以来一直担任AGL的首席监控官，自2009年7月以来担任AGC和AGM的首席监控官，并自2015年4月以来一直负责AGL的信息技术。布鲁尔自1986年以来一直在年度股东大会工作。布鲁尔先生于2003年9月至2009年7月担任年度股东大会首席风险管理官，并于1990年9月至2003年9月担任年度股东大会首席承销官。布鲁尔先生也是年度股东大会执行管理委员会成员。1999年5月至2009年7月，他担任AGMH董事总经理。1989年3月至1990年8月，布鲁尔先生担任年度股东大会资产金融集团董事总经理。在加入年度股东大会之前，布鲁尔先生是穆迪投资者服务公司(Moody‘s Investors Service，Inc.)的副董事。

大卫·A·布岑自2020年8月以来，一直担任本公司美国保险子公司的首席投资官(CIO)和资产管理主管，以及AssuredIM的首席执行官和首席信息官。在此之前，Buzen先生曾担任蓝山公司(现为AssuredIM LLC)的副首席信息官。在此之前，他是另类投资部高级董事总经理，负责领导公司进入资产管理业务的努力。布岑在收购CIFG Holding Inc.后于2016年加入Assured Guaranty，他在CIFG Holding Inc.担任总裁兼首席执行官。在CIFG任职之前，Buzen先生是丘吉尔金融公司(Churchill Financial)的首席财务官，该公司是一家商业金融和资产管理公司，负责DEPFA银行的市政再投资和美国金融担保业务。此前，他曾担任ACE有限公司运营部门ACE Financial Solutions的首席运营官。在此之前，他是资本再保险公司(Capital Re Corp.)的首席财务官。该公司于1999年被ACE有限公司收购，在Assured Guaranty公司2004年首次公开募股之前，它拥有现在称为Assured Guaranty Corp.的公司。他的职业生涯始于Ambac金融集团的金融担保行业。

斯蒂芬·唐纳鲁玛于2012年9月11日被任命为AG Re的董事。Donnarumma先生自2007年以来一直担任AGC的首席信贷官，自2009年收购AGM以来一直担任AGM的首席信贷官，自2012年MAC资本化以来一直担任MAC的首席信贷官。Donnarumma先生自1993年以来一直在Assured Guaranty工作。多年来，Donnarumma先生在Assured Guaranty担任过多个职位，包括AGL副首席信贷官、AG Cre首席运营官兼首席承销官、AGC首席风险官以及AGC高级董事总经理兼抵押贷款和资产支持证券主管。在加入Assured Guaranty之前，Donnarumma先生于1989年6月至1993年在金融担保保险公司工作，职责包括承保国内和国际金融担保交易。在此之前，他于1987年6月至1989年6月担任房利美信用风险分析主管。Donnarumma先生也是穆迪投资者服务公司(Moody‘s Investors Services)的分析师，从1985年开始到1987年6月。

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目录

第二部分

 

第五项：建立注册人普通股、相关股东事项和发行人购买股权证券的市场

目前，AGL的普通股在纽约证交所挂牌上市，代码为“AGER”。2021年2月23日，当天收盘时登记在册的股东人数约为77人。

AGL是一家控股公司，其主要收入来源是其运营子公司的股息。运营子公司向AGL支付股息的能力以及AGL向股东支付股息的能力都受到法律和监管方面的限制。未来股息的宣派和支付将由AGL董事会酌情决定，并将取决于本公司的利润和财务要求以及其他因素，包括对股息支付的法律限制和董事会认为相关的其他因素。AGL在2020年和2019年分别支付了季度现金股息，金额分别为每股普通股0.20美元和0.18美元。欲了解有关AGL分红的更多信息，请参阅项目7，管理层的讨论和分析，流动性和资本资源，以及项目8，财务报表和补充数据，附注：20，股东权益。

发行人购买股票证券的情况

2020年，公司以平均每股28.23美元的价格回购了总计1,580万股普通股，回购金额约为4.46亿美元。根据日期为2020年8月6日的分离协议条款，公司还注销了2020年12月从公司前首席投资官和资产管理主管那里收到的385,777股普通股。

董事会不时授权回购普通股。最近，2020年11月2日，董事会授权回购另外2.5亿美元的普通股。根据这一授权和之前的授权，截至2021年2月25日，该公司被授权购买2.02亿美元的普通股。该公司预计，根据目前的授权，未来普通股回购将不时在公开市场或私下协商的交易中进行。购回股份的时间、形式和金额由管理层酌情决定，并将取决于多种因素，包括控股公司的资金可获得性、该等资金的其他潜在用途、市场状况、本公司的资本状况、法律要求和其他因素。董事会可随时修改、延长或终止回购授权书。该授权书没有到期日。有关股份回购和授权的更多信息，请参阅第8项，财务报表和补充数据，附注20，股东权益。

下表反映了该公司在2020年第四季度购买的AGL普通股。

 

期间						总计 数量： 股票 购买(3)						平均值 付出的代价 每股收益						总人数： 股票作为股票购买 公开的第二部分 公布的项目(1)						最大数字(或近似美元值) 中国股票的比例达到了这一水平 可能还没有。 购得 在中国计划下(2)
10月1日-10月31日						1,511,203						$	26.25					1,511,203						$	87,873,570
11月1日-11月30日						1,369,106						$	29.29					1,365,746						$	297,873,572
12月1日-12月31日						1,854,108						$	31.16					1,467,700						$	252,124,291
总计						4,734,417						$	29.05					4,344,649

____________________

(1)自2013年初至2021年2月25日，自实施回购以来，本公司已累计回购1.229亿股普通股，回购金额约为37.12亿美元(不包括佣金)，平均价格为每股30.21美元。

(2)价格不包括佣金。

(3)这包括本公司于2020年12月从本公司前首席投资官兼资产管理主管手中获得的额外385,777股普通股，并已注销。

69

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目录

性能图表

以下是折线图和表格，将2015年12月31日至2020年12月31日AGL普通股累计股东总回报的美元变化与标准普尔500股票指数的累计总回报、标准普尔500金融板块GICS Level 1指数的累计总回报和罗素中型股金融服务指数的累计总回报进行比较。该公司在2018年增加了Russell Midcap金融服务指数，因为它认为包括该公司的该指数提供了与金融服务业其他公司的有用比较，并排除了标准普尔500金融板块GICS Level 1指数中包括但规模比本公司大许多倍的公司。图表描述了从2015年到2020年每年12月31日的价值，即2015年12月31日进行的100美元投资的价值，其中所有股息都进行了再投资：

			保证担保						标准普尔500指数						标准普尔500指数 金融板块GICS Level 1指数						罗素中型股金融服务指数
12/31/2015			$	100.00					$	100.00					$	100.00					$	100.00
12/31/2016			145.60						111.95						122.75						115.15
12/31/2017			132.44						136.38						149.92						134.28
12/31/2018			152.24						130.39						130.37						120.80
12/31/2019			198.12						171.44						172.21						161.33
12/31/2020			130.88						202.96						169.19						169.30

___________________

资料来源：根据彭博社公布的总回报计算。

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目录

项目6.统计精选财务数据

不适用。

第七项：公司管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

有关事件、趋势和不确定因素以及资本、流动性、信用、运营和市场风险以及影响公司的关键会计政策和估计的更详细描述，以下对公司财务状况和经营结果的讨论和分析应与本10-K表格中其他部分的公司合并财务报表和附注一起完整阅读。以下对公司财务状况和经营结果的讨论和分析包含涉及风险和不确定因素的前瞻性陈述。有关更多信息，请参阅“前瞻性陈述”。由于各种因素的影响，该公司的实际结果可能与这些前瞻性陈述中预期的结果大不相同，包括下文和本10-K表格中其他地方讨论的那些因素，特别是在“风险因素”和“前瞻性陈述”的标题下。

在本10-K表格中，关于公司2019年业绩与2018年业绩对比的经营结果的讨论已被省略。公司2019年业绩与2018年业绩的比较包括在公司的截至2019年12月31日的财政年度Form 10-K年度报告，在第二部分第7项下，管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析、执行摘要和经营成果。

概述

业务

从2019年第四季度开始，在收购蓝山之后，公司重新调整了报告结构，以与管理层现在对公司不同业务线的看法保持一致。管理层从两个不同的领域来看待公司的业务：保险和资产管理。保险和资产管理业务通过不同的法人实体进行，这是首席运营决策者(CODM)展示和审查运营结果以评估业绩和分配资源的基础。本公司的公司部门活动单独列示。

在保险领域，该公司向美国和国际公共金融(包括基础设施)和结构性金融市场提供信用保护产品。该公司运用其信用承销判断力、风险管理技能和资本市场经验，主要向债务工具和其他货币义务的持有者提供信用保护产品，保护他们免受预定付款违约的影响。如债务人拖欠一项债务(包括定期偿债付款)的到期款项，本公司须根据其无条件及不可撤销的财务担保，向该义务持有人支付差额。该公司直接向公共金融和结构性金融证券的发行者和承销商以及此类债务的投资者推销其信用保护产品。本公司为主要在美国和英国发行的债务提供担保，同时也为西欧、加拿大和澳大利亚等其他国家和地区发行的债务提供担保。该公司还提供其他形式的保险，这些保险与其风险状况一致，并受益于其承保经验。保费是在金融保证保险合同的合同期限内赚取的，或者在保险义务同质池的情况下，是在剩余的预期期限内赚取的。

AssuredIM的成立标志着公司在资产管理行业的参与度显著提高。在资产管理部门，该公司提供投资咨询服务，包括CLO、机会和流动资产战略基金的管理，以及某些正在有序清盘的传统对冲和机会基金。AssuredIM自2003年以来一直管理结构性、公共财政和信贷投资。AssuredIM提供投资咨询服务，同时利用一个旨在为客户带来最大回报的技术驱动的风险平台。资产管理部门的设立使公司的风险状况和收入机会多样化。截至2020年12月31日，AssuredIM拥有173亿美元的AUM，其中包括代表公司保险子公司管理的11亿美元。投资咨询服务的费用是资产管理部门收入的最大组成部分。Assured IM的投资咨询服务一般通过基于AUM的管理费获得补偿，还可能赚取按净利润百分比计算的绩效费用，或根据内部回报率计算，在每种情况下，都是就其建议的基金、CLO和/或账户向投资者进行分配。

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目录

公司部门主要包括美国控股公司债务的利息支出，以及归因于控股公司活动的其他运营费用，包括运营子公司为控股公司提供的行政服务。

该公司在实施FG VIE和CIV的合并、部门间剔除和某些重新分类之前，审查其部门业绩。

“新冠肺炎”的经济环境及其影响

 

2019年末在中国武汉出现的新型冠状病毒，导致被称为新冠肺炎的冠状病毒疾病，于2020年初被世界卫生组织宣布为大流行，并在2020年至2021年期间继续在世界各地传播。到2020年底和2021年初，已经开发了几种疫苗，并正在获得一些政府的批准，一些国家已经开始分发疫苗。新冠肺炎的出现及其引发的各种反应，包括各种关闭以及运力和旅行限制，都对全球经济和金融市场产生了深远的影响。虽然新冠肺炎大流行已经影响全球经济和本公司很长一段时间了，但它的最终规模、深度、进程和持续时间，以及疫苗的有效性和接受度仍然未知，政府和私人对这一大流行的应对措施仍在继续演变。因此，由于公司业务的性质，新冠肺炎对公司的所有直接和间接影响还不完全为公司所知，在一段时间内也可能不会出现。

据报道，由于新冠肺炎疫情的爆发，美国和世界各地的经济活动在2020年初至年中大幅放缓，但在今年晚些时候开始复苏。美国劳工统计局(BLS)2021年1月初发布的报告显示，截至2020年12月底，美国失业率已从4月14.7%的高位降至6.7%。劳工统计局指出，年底仍有1070万人失业，几乎是大流行前失业率的两倍。经济分析局(BEA)在其对2020年全年的提前估计中报告，2020年实际国内生产总值(GDP)下降3.5%，而2019年增长2.2%。2020年第四季GDP年增率为4.0%，而2020年第三季年增率为33.4%。国内生产总值在2020年第二季度和2020年第一季度分别以31.4%和4.8%的年率下降。

2020年开始，联邦基金利率的目标区间为1.5%至1.75%。随着新冠肺炎疫情的爆发，联邦公开市场委员会于2020年3月将联邦基金利率的目标区间下调至0-0.25%，并一直保持在这一水平。在2020年9月的会议之后，联邦公开市场委员会表示，它预计将维持这一目标区间，直到劳动力市场状况达到与[联邦公开市场委员会]对最大就业率和通胀率的评估已升至2%.“此外，联邦公开市场委员会在2020年12月的会议上承诺，“继续每月增持800亿美元的美国国债和至少400亿美元的机构抵押贷款支持证券，直到取得实质性的进一步进展。”[联邦公开市场委员会]的最大就业和物价稳定目标。“

从2020年开始，30年期AAA MMD利率为2.07%。8月7日曾触及历史低点1.27%，之后小幅回升至年底的1.39%。全年平均利率为1.71%。利率水平会影响公司对其金融保证保险产品收取的保费水平，较低的利率通常会降低公司可能收取的保费费率。A级一般义务(GO)相对于30年期AAA MMD的信用利差从2020年初的37个基点升至6月份49个基点的峰值，然后回到今年年底的39个基点。在相同基础上衡量的BBB信贷利差年初为65个基点，6月底和7月初升至157个基点的峰值，年底为108个基点，高于5年平均水平89个基点。较大的信用利差是该公司可能对其金融保证保险产品收取更高保费的一个因素。

尽管波动较大，但美国股市今年收盘走高。道琼斯工业平均指数(DJIA)在2020年上涨超过7%，标准普尔500指数(S&P500 Index)上涨超过16%，纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite)上涨44%。

新冠肺炎疫情的影响，以及政府和私人采取的应对行动，导致2020年房价和房屋销售飙升。涵盖美国所有九个人口普查部门的标准普尔CoreLogic Case-Shiller美国全国房价NSA指数(S&P CoreLogic Case-Shiller U.S.National Home Price NSA Index)报告称，2020年11月的年化涨幅为9.5%(可获得的最新数据)，高于前一个月的8.4%。10个城市的综合年化涨幅为8.8%，高于前一个月的7.6%。20个城市的综合指数同比上涨9.1%，高于前一个月的8.0%。美国的房价会影响该公司承保的RMBS投资组合的表现。住房价格的改善通常会减少损失或增加对该公司的不良保险RMBS风险的补偿。

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目录

新冠肺炎的直接和间接后果正在给公司担保的许多债务人和资产造成财务困境，导致公司增加损失准备金，并可能导致索赔增加和损失准备金进一步增加。该公司认为，已经出现严重预算赤字、养老金资金和收入短缺的州和地方政府和实体，以及受各种关闭、运力和旅行限制或经济低迷影响最大的收入流所支持的债务，面临的索赔增加的风险最大。该公司的监督部门已经建立了补充的定期监督程序，以监督对其新冠肺炎投保组合的影响以及政府和私人对新冠肺炎的反应，重点是已经面临严重预算赤字、养老金资金和收入短缺的州和地方政府以及实体，以及受各种关闭和运力和旅行限制以及相关限制和相关限制或经济低迷影响最大的收入流所支持的义务。此外，该公司的监督部门一直在与其某些信用额度保持联系，认为这些信用额度可能会因新冠肺炎以及政府和私人对新冠肺炎的回应而面临更大的风险。该公司对它认为最有可能受到新冠肺炎疫情影响的不良信贷的内部评级和损失预测，包括苏格兰皇家银行、波多黎各和某些其他不良公共财政敞口，反映了这种扩大的监测活动。有关新冠肺炎疫情如何影响公司亏损预测的信息，请参阅第8项，财务报表和补充数据，附注5，预期应支付(追回)的损失。到2021年2月25日, 该公司只支付了相对较小的首次保险索赔，它认为至少部分原因是新冠肺炎特别产生的信贷压力。该公司目前计划全额偿还这些索赔。新冠肺炎大流行的规模和深度、进程和持续时间以及政府和私人应对的直接和间接后果尚不清楚，因此该公司无法预测最终可能因大流行而导致的索赔和损失准备金增加的最终规模。

该公司认为，其金融担保业务模式特别适合承受全球经济动荡。如果投保义务人违约，本公司只需在预定付款日期支付利息和本金的任何差额；本公司的政策禁止在未经其同意的情况下加速履行其义务。此外，公司承保的许多债务受益于偿债储备基金或其他资金来源，在有限的压力时期可以从这些资金来源支付利息和本金，为债务人提供了恢复的机会。虽然公司认为，与类似的非保险债务相比，其担保可能会支持保险债务的市场价值，但公司在违约保险债务上的最终损失并不是该基础债务的市场价格的函数。相反，本公司的最终损失是其根据其保单支付的所有本金和利息的总和，减去从债务人或任何其他与义务相关的来源获得的所有补偿、代位权支付和其他追回的总和。对于被视为保险的合同，其预期损失等于其预计的所有索赔支付的折现值，在概率加权的基础上，减去其预计收到的所有回收的折现值。见项目8，财务报表和补充数据，附注5，预计应支付(追回)损失。

财务担保业务模式的性质要求公司只需在预定付款日期支付利息和本金的任何差额，加上公司的流动性做法，减少了公司在市场不景气时期出售投资资产的需要。截至2020年12月31日，该公司拥有8.51亿美元的短期投资和1.62亿美元的现金。此外，随着时间的推移，公司的投资组合通过利息和本金收据产生现金。

虽然美国市政金融市场的波动和混乱导致本公司在2020年3月下旬和截至4月的新保单数量较前一年有所减少，但随着时间的推移，本公司开始创造更多的新保险业务量。与一年前相比，2020年美国新公共财政业务产出(PVP)的现值非常强劲。请参阅下面的“-按分部划分的经营结果-保险分部”。该公司无法预测新冠肺炎疫情和政府和私人采取的应对行动，以及这场流行病和此类行动的全球后果，将在中期内对其保险产品市场产生什么影响。一方面，违约的增加和对公共财政发行人和其他义务人信用的更多关注可能会增加公司保险产品的感知价值，从而增加需求，就像2020年第三季度和第四季度其美国公共财政保险产品似乎就是这样。另一方面，立法回应，特别是在公共财政部门，可能会减少对该公司保险产品的需求。虽然与前几年相比，新保险业务减少是不受欢迎的，因为这将影响公司未来几年的净收入，但对本年度净收入的影响有限，因为公司在保单期限内赚取新保单的保费，通常长达20年或30年之久。例如，在2020年，该公司在2020年赚取的保费中，只有大约5%与其在2020年承保的新财务担保保单有关。

新冠肺炎大流行和政府和私人采取的应对行动，以及大流行和此类行动的全球后果，可能会对本公司可以吸引到其资产管理产品的第三方资金数额以及本公司的资产管理规模产生不利影响，从而降低管理费金额

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目录

由本公司赚取。此外，贷款市场的波动和降级引发了CLO的过度抵押条款，推迟了向公司支付某些CLO管理费。另一方面，市场波动期可能会增加AssuredIM等投资管理公司对投资者的吸引力，并可能为公司提供增加其资产净值的机会。2020年，有资金的AUM下降，但收费的AUM增加，这在很大程度上是出售CLO股权的结果。请参阅下面的“-按部门划分的运营结果-资产管理部门”。

该公司筹集第三方资金以及增加和保留资产管理规模的能力与其管理的资产的表现(以市场平均水平衡量)以及该公司竞争对手的表现直接相关，如果该公司在新冠肺炎疫情期间的表现逊于其竞争对手，可能会阻碍其筹集资金、寻找投资者以及聘用和留住专业人员的能力，还可能导致商誉减损。在2020年第四季度，公司进行了商誉减值评估，评估还考虑了新冠肺炎对公司与资产管理部门相关的商誉账面价值的影响，确定没有发生减值。公司的商誉减值评估对公司对贴现率、市场倍数、资产管理规模增长预测以及其他因素的假设很敏感，这些因素可能会有所不同。

在过去几年中，本公司的保险子公司寻求并获得各自监管机构的许可，向其控股公司支付某些酌情付款，这增加了该等控股公司可用于投资于资产管理业务的现金金额，就AGL而言，还可用于回购其普通股。新冠肺炎疫情、政府和私人采取的应对行动，以及疫情和此类行动的全球后果，可能会影响本公司的监管资本状况，以及保险子公司监管机构允许向其控股公司酌情支付款项的意愿，这可能导致本公司对资产管理业务的投资减少，或用于回购普通股的支出低于原计划。欲了解更多信息，请参阅第一部分，第1A项，风险因素，“经营风险--公司控股公司履行义务的能力可能受到限制。”

最近，该公司于2020年3月开始根据其业务连续性计划进行远程运营，在其美国、英国和百慕大办事处制定了强制性的在家工作政策。该公司正在提供它通常会提供的服务和通信，并继续完成新的保险交易，支付保险索赔，并在其资产管理业务中进行交易。然而，如果公司高级管理层的关键成员或相当大比例的员工或供应商员工因生病、政府指令或其他原因而无法继续工作，公司的运营可能会中断。此外，该公司向在家工作的转变使其更加依赖互联网和通信接入和能力，并增加了网络安全攻击的风险。欲了解更多信息，请参阅第一部分，项目1A，风险因素，“运营风险--公司依赖其信息技术和某些第三方的技术，此类系统中的网络攻击、安全漏洞或故障可能对公司的业务产生不利影响。”

关键业务战略

他说，公司不断评估其业务战略。例如，随着AssuredIM的成立，公司增加了对资产管理和另类投资的关注。目前，该公司在三个领域推行以下主要业务战略：(1)保险，(2)资产管理和另类投资，以及(3)资本管理。

保险

随后，该公司寻求通过新业务生产、收购遗留单线或对其投资组合进行再保险来增长保险业务，并继续减轻其目前投保投资组合的损失。

*促进了投保投资组合的增长

此外，该公司寻求通过在其三个市场(美国公共金融、国际基础设施和全球结构性金融)的每个市场开展新业务来扩大其保险投资组合。该公司认为，波多黎各、底特律、密歇根和加利福尼亚州斯托克顿等市政债务人的高调违约以及新冠肺炎大流行等事件提高了人们对债券保险价值的认识，刺激了对该产品的需求。本公司相信，该市场对其保险的需求将持续存在，因为对于本公司担保的风险，本公司承担信贷选择、分析、条款谈判、监督以及在必要时减轻损失的任务。本公司相信其保险：

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目录

•鼓励散户投资者购买此类债券，散户投资者在分析市政债券方面的资源通常比该公司少；

•使机构投资者能够更有效地运作；以及

•允许规模较小、知名度较低的发行人以更具成本效益的方式获得市场准入。

另一方面，与金融危机前的水平相比，持续的低利率环境和相对紧缩的美国市政信贷利差抑制了对债券保险的需求，而且被称为税法的立法中的条款，如降低公司税率，降低了市政义务对某些机构投资者的吸引力。

在全球基础设施和结构性金融市场的某些细分市场，本公司相信其金融担保产品与其他融资选择相比具有竞争力，例如，某些投资者可能会因本公司的担保而获得有利的资本金要求待遇。该公司认为，它参与国际基础设施和结构性金融交易是有益的，因为这类交易使公司的商业机会和风险状况多样化，超出了美国公共金融的范畴。国际基础设施和结构性金融部门新业务生产的时间通常受到较长的交付期的影响，因此可能会因时期而异。

据报道，虽然美国市政金融市场的波动和混乱导致公司在3月下旬和2020年4月发行的新保单数量比前一年减少，但随着时间的推移，公司开始创造更高的新保险业务量。与一年前相比，2020年美国新公共财政业务产出(PVP)的现值非常强劲。请参阅下面的“-按分部划分的经营结果-保险分部”。该公司无法预测新冠肺炎疫情和政府和私人采取的应对行动，以及这场流行病和此类行动的全球后果，将在中期内对其保险产品市场产生什么影响。一方面，违约的增加和对公共财政发行人和其他义务人信用的更多关注可能会增加公司保险产品的感知价值，从而增加需求，就像2020年第三季度和第四季度其美国公共财政保险产品似乎就是这样。另一方面，立法回应，特别是在公共财政部门，可能会减少对该公司保险产品的需求。虽然与前几年相比，新保险业务减少是不受欢迎的，因为这将影响公司未来几年的净收入，但对本年度净收入的影响有限，因为公司在保单期限内赚取新保单的保费，通常长达20年或30年之久。例如，在2020年，该公司在2020年赚取的保费中，只有大约5%与其在2020年承保的新财务担保保单有关。

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目录

美国市政市场数据和债券保险普及率(1)

基于销售日期

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(数十亿美元，不包括发行数量和百分比)
标准杆：
新发行的市政债券			$	451.8					$	406.6					$	320.3
投保总额			$	34.2					$	23.9					$	18.9
由保证保证投保			$	19.7					$	14.0					$	10.5
问题数量：
新发行的市政债券			11,857						10,590						8,555
投保总额			2,140						1,724						1,246
由保证保证投保			982						839						596
债券保险市场渗透率的基础是：
帕尔			7.6		%				5.9		%				5.9		%
问题数量			18.0		%				16.3		%				14.6		%
单杆A标准杆售出			28.3		%				21.4		%				17.8		%
单笔A交易已售出			54.3		%				54.9		%				52.8		%
2500万美元，低于票面价格			20.9		%				18.1		%				17.2		%
成交金额2500万元及以下			21.0		%				19.7		%				17.1		%

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(一)数据来源：表格中的金额为汤森路透报导的金额。该表不包括由Assured Guaranty承保的公司-CUSIP交易，该公司也将其视为公共财政业务。

    该公司还考虑收购财务担保投资组合的机会，无论是通过收购不再积极承保新业务的财务担保人，还是通过收购他们的保险投资组合。这些交易使该公司能够提高其未来收益，并部署过剩资本。

这是对保险投资组合的假设。2018年6月1日，本公司与SGI完成了一项交易，根据该交易，AGC一般以100%配额份额的基础上承担了SGI几乎所有的保险投资组合，而年度股东大会重新承担了之前由年度股东大会割让给SGI的业务账簿。截至2018年6月1日，再保险和调换敞口的净面值总计约120亿美元。由于重新承担的业务账簿的调换亏损，SGI交易使股东权益每股减少0.16美元，调整后的账面价值增加了每股2.25美元。此外，从2018年6月1日开始，AGC代表SGI开始为假设的投资组合提供某些行政服务，包括监控、风险管理和索赔处理。

    减刑。该公司签订了各种减值协议，以重新承担2020、2019年和2018年之前放弃的业务，导致2020年收益3800万美元，2019年收益100万美元，2018年亏损1600万美元。这些减刑在2020年增加了500万美元的净未赚取保费准备金，在2019年增加了1500万美元。未来，本公司可能会签订新的折算协议，以收回部分割让给其他再保险公司的保险业务，但鉴于目前为本公司提供再保险的非附属再保险公司为数不多，这种机会预计将是有限的。

减少损失

    

此外，为了避免、减少或挽回其保险投资组合中的损失和潜在损失，该公司采用了多项策略。

    

在公共财政领域，该公司相信，它的经验和准备部署的资源，以及作为解决方案一部分提供债券保险或其他贡献的能力，在陷入困境的公共财政情况下，比没有它参与的情况下会产生更有利的结果。该公司在密歇根州底特律、加利福尼亚州斯托克顿和阿拉巴马州杰斐逊县的金融危机中所扮演的角色就证明了这一点。目前，该公司正在积极努力减轻与其为波多黎各联邦提供保险的义务以及其相关当局和公共公司的各种义务有关的潜在损失，并积极参与波多黎各的谈判。

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目录

电力局(PREPA)重组支持协议和波多黎各销售税融资公司(COFINA) 调整方案。该公司还将在适当的情况下提起诉讼，以强制执行其权利，并已在波多黎各发起了一系列法律行动，以强制执行其权利。有关波多黎各的事态发展和该公司正在进行的相关追偿诉讼的更多信息，请参见第8项，财务报表和补充数据，附注4，未偿还保险风险。

    

此外，公司目前正与其承保的部分RMBS的服务商合作，鼓励服务商为陷入困境的借款人提供替代方案，以鼓励他们继续偿还贷款，以帮助改善相关RMBS的表现。

此外，在某些情况下，公司的保单条款赋予其在其已支付债权的义务基础上加速支付本金的选择权，从而减少未来到期的担保利息金额。在某些情况下，公司的政策条款赋予其在其已支付债权的义务基础上加速支付本金的选择权，从而减少未来到期的担保利息金额。该公司有时会行使这一选择权，它使用现金，但减少了预计的未来亏损。本公司还可以通过为再融资债券提供保险或购买再融资债券，或两者兼而有之，为再融资债券的发行提供便利。退还债券可以为发行人提供支付减免。

资产管理和另类投资

    

**AssuredIM是一家多元化资产管理公司，担任CLO、机会和流动性策略基金以及某些传统对冲和机会基金的投资顾问，目前这些基金正在有序清盘。截至2020年12月31日，AssuredIM是CreditFlux发布的AUM排名前25位的CLO经理。AssuredIM正在积极推行机会战略，专注于医疗保健和基于资产的贷款，以及与市政义务相关的流动性战略。

随着时间的推移，该公司寻求扩大和进一步多元化其资产管理部门，从而增加资产管理规模和一个产生费用的平台。该公司打算利用AssuredIM基础设施和平台，以有机方式和通过战略组合扩大其资产管理部门。

    

该公司监控资产管理行业常见的某些运营指标。这些经营指标包括(但不限于)有资金的资产管理和无资金的资本承诺(合计为资产管理)和投资咨询服务收入。该公司认为，按产品类型对其AUM进行分类，是监测资产管理部门的一个有用的视角。按产品类型划分的AUM有助于衡量资产管理部门有可能赚取管理费和绩效费用的AUM持续时间。有关AUM指标的讨论，请参阅“-按部门划分的运营结果-资产管理部门”。

此外，公司认为AssuredIM为公司提供了一个以诱人的回报部署过剩资本的机会，提高了部分投资组合的风险调整回报，并有可能增加其某些保险子公司根据适用法规允许支付的股息额。该公司拨出7.5亿美元的资本投资于AssuredIM管理的基金，外加目前由AssuredIM根据IMA管理的5.5亿美元的一般账户资产。该公司正在利用这些分配来(A)在AssuredIM平台上推出新产品(CLO、机会基金和流动策略基金)，以及(B)提高其自身投资组合的回报。

截至2020年12月31日，Agas已承诺向AssuredIM基金提供4.93亿美元，其中1.77亿美元尚未获得资金。这笔资金承诺投资于几只致力于单一战略的基金，包括CLO、资产支持融资、医疗结构性资本和市政债券。

根据与AssuredIM达成的IMA，AGM和AGC总共为市政义务战略分配了2.5亿美元，为CLO战略分配了3亿美元。所有这些战略都与AssuredIM的投资优势和该公司继续发展其投资战略的计划相一致。

资本管理

    

近年来，公司制定了战略，以更有效地管理Assured Guaranty集团内的资本。

从2013年至2021年2月25日，公司已回购了1.229亿股普通股，回购金额约为37.12亿美元，约占2013年回购计划开始时已发行股份总数的63%。2020年11月2日，董事会批准了额外2.5亿美元的股票回购。根据这一授权和之前的授权，截至2021年2月25日，该公司被授权购买2.02亿美元的普通股。股票可不时在公开市场或私下协商的交易中回购。时间、形式和数量

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目录

根据该计划进行的股票回购的多少由管理层自行决定，并将取决于多种因素，包括母公司的可用资金、此类资金的其他潜在用途、市场状况、公司的资本状况、法律要求和其他因素，其中一些因素可能会受到新冠肺炎大流行的过程和持续时间以及不断变化的政府和私人应对大流行病的直接和间接后果的影响。董事会可以随时修改、延长或终止回购计划，而且回购计划没有到期日。有关公司回购普通股的更多信息，请参阅第8项，财务报表和补充数据，附注20，股东权益。

股份回购摘要

			金额						股份数量						每股平均价格
			(单位为百万，每股数据除外)
2013-2019			$	3,216					105.720						$	30.42
2020			446						15.788						$	28.23
2021年(至2021年2月25日)			50						1.375						$	36.67
2013年初以来累计回购			$	3,712					122.883						$	30.21

根据日期为2020年8月6日的分离协议条款，公司还注销了2020年12月从公司前首席投资官和资产管理主管那里收到的385,777股普通股。

累积回购的累加效应(1)

						截至十二月三十一日止的年度，
						2020						2019						截至2020年12月31日						截至2019年12月31日
						(每股)
可归因于AGL的净收益(亏损)						$	2.26					$	1.60
调整后营业收入						1.73						1.56
AGL应占股东权益																		$	33.69					$	21.44
调整后的营业股东权益																		29.32						19.24
调整后的账面价值																		51.48						35.06

_________________

(一)该指标代表自2013年初以来累计回购的预估累加效应。不包括本公司根据日期为2020年8月6日的分居协议条款从本公司前首席投资官及资产管理主管收到的注销股份的影响。

自2019年3月以来，MAC获得了NYDFS的批准，将在2019年向市政保险控股公司(Mac Holdings)派息1亿美元，这一金额超过了2019年根据适用法律未经批准可用于派息的金额。MAC在2019年第二季度向MAC Holdings分配了1亿美元的股息。

2019年7月，MIA批准并实施了从AGUS回购1亿美元普通股的计划。

此外，公司还会考虑资本结构中适当的债权和股权比例，并可能不定期回购部分债务。例如，在2020年、2019年和2018年，AGUS分别购买了AGMH未偿还的次级次级债券的2300万美元、300万美元和1亿美元的本金，导致2020年、2019年和2018年的债务清偿亏损分别为500万美元、100万美元和3400万美元。公司可能会选择在未来额外购买此债务或其他公司债务。

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目录

执行摘要

论保证担保的财务绩效

 

新的财务业绩包括AssuredIM在2019年10月1日收购之日之后的业绩。

财务业绩

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万，每股除外)
合并结果
公认会计原则
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	362					$	402					$	521
每股摊薄后可归因于AGL的净收益(亏损)			$	4.19					$	4.00					$	4.68
非GAAP
调整后营业收入(亏损)(1)(2)			$	256					$	391					$	482
调整后每股摊薄营业收入(2)			$	2.97					$	3.91					$	4.34
加权平均稀释股份			86.2						100.2						111.3
细分结果
保险			$	429					$	512					$	582
资产管理(3)			(50)						(10)						—
公司			(111)						(111)						(96)
其他			(12)						—						(4)
调整后营业收入(亏损)			$	256					$	391					$	482
保险部门
全球升温潜能值			$	454					$	677					$	612
PVP(1)(4)			390						569						697
毛票面记录			23,265						24,353						24,624
资产管理部门(3)
流入-第三方			$	1,618					$	929					$	—
流入-公司间			1,257						213						—

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目录

						截至2020年12月31日												截至2019年12月31日
						金额						每股						金额						每股
						(单位：百万，每股除外)
AGL应占股东权益						$	6,643					$	85.66					$	6,639					$	71.18
调整后的营业股东权益(1)						6,087						78.49						6,246						66.96
调整后的账面价值(1)						8,908						114.87						9,047						96.99
与合并VIE(VIE合并)的效果相关的损益(VIE合并)，包括在调整后的营业股东权益中						2						0.03						7						0.07
与VIE合并相关的损益包括在调整后的账面价值中						(8)						(0.10)						(4)						(0.05)
已发行普通股(5股)						77.5												93.3

____________________

(1)有关未根据美国公认会计原则(GAAP)确定的财务措施的定义，请参阅“-非GAAP财务措施”，并将非GAAP财务措施与最直接可比的GAAP措施(如果有)进行协调。有关更多详细信息，请参阅“-非GAAP财务衡量标准”。

(二)“调整后营业收入”为本公司分部计量。

(3)根据上表2019年财报，AssuredIM财报仅包含2019年10月1日蓝山收购日至2019年12月31日。2020年的结果包括一整年的AssuredIM。

(4)数据显示，截至2020年12月31日，PVP使用的贴现率为3%。之前的时期已经被重新预测，以显示PVP折扣为3%，而不是6%。

(5)有关普通股回购的信息，请参阅上文“-概述-关键业务战略-资本管理”。

    

净收益或亏损波动的几个主要驱动因素不一定表明信用减损或改善，或最终的经济损益，例如：承保信用衍生债务信用利差的变化，VIE和CCS资产和负债的公允价值变化，与公司自身信用利差相关的信用衍生品的公允价值变化，以及用于贴现预期损失的无风险利率的变化。

此外，推动净收入波动的其他因素包括：预期损失和恢复的变化，退还和/或终止保险义务的金额和时间，投资组合的已实现损益(包括信用减值)，外汇汇率的变化，大额结算、折算、收购的影响，公司各种减损战略的影响，以及Assured IM基金投资的公允价值变化。AssuredIM基金公允价值的变化会影响所赚取的管理费和绩效费。除其他因素外，法律法规的变化也可能对给定报告期内报告的净收益或亏损产生重大影响。

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目录

综合运营结果

综合运营结果 

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
收入：
净赚得保费			$	485					$	476					$	548
净投资收益			297						378						395
资产管理费			89						22						—
已实现投资净收益(亏损)			18						22						(32)
信用衍生工具公允价值净变动			81						(6)						112
FG VIE的公允价值收益(亏损)			(10)						42						14
CIV的公允价值收益(亏损)			41						(3)						—
重计量汇兑损益			39						24						(37)
折算收益(亏损)			38						1						(16)
其他收入(亏损)			37						7						17
总收入			1,115						963						1,001
费用：
损失和LAE			203						93						64
利息支出			85						89						94
DAC摊销			16						18						16
员工薪酬和福利费用			228						178						152
其他运营费用			197						125						96
总费用			729						503						422
未计提所得税拨备和被投资人收益中的权益前的收益(亏损)			386						460						579
被投资人收益中的权益			27						4						1
所得税前收入(亏损)			413						464						580
所得税拨备(福利)			45						63						59
净收益(亏损)			368						401						521
减去：非控股权益			6						(1)						—
可归因于Assured Guaranty Ltd的净收益(亏损)			$	362					$	402					$	521
实际税率			10.9		%				13.7		%				10.2		%

在上表中的2019年结果中，AssuredIM结果仅包括2019年10月1日(蓝山收购日期)至2019年12月31日。2020年的结果包括一整年的AssuredIM。与2019年相比，2020年可归因于AGL的净收入较低，主要原因如下：

•更高的损失费用。2019年的亏损费用包括美国RMBS的一项好处，这与之前注销的贷款的预期回收率更高、业绩改善和减少亏损的努力有关。

•投资组合的收益较低。与2019年相比，2020年被投资人的总净投资收入和股本收益较低，主要原因是股票回购、股息、债权和收购蓝山的投资清算，以及减损投资组合的下降。

•FG VIE的公允价值损失。2020年FG VIE的公允价值亏损为1000万美元，而2019年FG VIE的公允价值收益为4200万美元。

•资产管理部门亏损增加。2020年包括资产管理部门2020年全年的活动，这是自收购以来的第一个完整日历年，而2019年只有一个季度的活动。2020年资产管理部门亏损为5000万美元，而2019年为1000万美元。

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目录

这部分被以下因素所抵消：

•2020年信用衍生品的公允价值收益，而2019年的公允价值亏损。

•与2019年公允价值亏损相比，2020年CIV的公允价值收益。该公司在2020年增加了CIV的数量和规模。

•2020年减刑收益。

本公司的有效税率反映本公司各营运附属公司确认的收入比例，美国附属公司于2020及2019年一般按美国边际企业所得税率21%征税，英国子公司按19%的英国边际企业税率征税，法国子公司按法国边际企业税率28%征税，本公司的百慕大附属公司不缴税，除非以选举方式或作为美国控制的外国公司缴税。2020年的有效税率较低，主要是由于释放了保险部门不确定税收状况的准备金。

自2019年12月31日以来，AGL的股东权益有所增加，因为净收益(3.62亿美元)和其他全面收益的增加(1.56亿美元)被股票回购(4.46亿美元)和股息(6900万美元)部分抵消。2020年调整后的营业股东权益减少 主要由于股票回购和股息，部分被积极调整后的营业收入所抵消。2020年调整后的账面价值下降，主要是到期的股票回购、股息和亏损发展，部分被净溢价抵消。

预计2020年每股可归属于AGL的股东权益、调整后的营业股东权益和调整后每股账面价值均增加，分别增至85.66美元、78.49美元和114.87美元，受益于2020年额外回购1,580万股。见上表“-概述-关键业务战略-累计回购的累积效应”。

其他事项

Mac合并

2021年2月24日，该公司获得了将MAC与年度股东大会合并为年度股东大会所需的最后一次监管批准，年度股东大会是幸存的公司。合并预计将于2021年4月1日生效。合并后，所有由互委会发出的直接保险单将成为年度股东大会的直接保险义务。因此，该公司将在2021年第一季度注销MAC许可证的1600万美元账面价值。

退欧

据报道，英国于2020年1月31日退出欧盟，也就是人们所说的“脱欧”，根据退出协议条款的过渡期于2020年12月31日结束。2020年10月1日，AGUK将其现有受英国退欧影响的政策转移到AGE，以便该公司能够为此类业务提供服务。

    

伦敦银行间同业拆借利率日落

从2017年开始，英国金融市场行为监管局宣布，2021年之后将不再强制银行提交计算LIBOR所需的利率。2021年11月30日，美元LIBOR的管理人IBA宣布，将在2023年6月30日而不是2021年底停止发布隔夜和1、3、6和12个月的美元LIBOR设置。1周和2个月美元LIBOR设置和英镑LIBOR设置将在2021年12月31日之后停止使用，但公司尚未确定此类利率有任何重大风险敞口。2021年1月25日结束的咨询期和国际律师协会总结咨询意见的反馈声明仍将发布。尽管IBA尚未发表正式声明，但他们承认，市场预计一个由银行组成的代表性小组将在2023年6月之前继续设定1、3、6和12个月的美元伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)。2023年6月之后，LIBOR在当前基础上的延续不能也不会得到保证。尽管监管机构建议替代利率，包括有担保的隔夜融资利率，但如果伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)中断，其影响将是特定于合约的。公司在其业务的四个领域对LIBOR有风险敞口：(I)公司承保义务的发行人具有参考LIBOR的义务、资产和对冲，投资组合中持有的一些减损证券参考LIBOR，(Ii)美国控股公司发行的债务目前支付或将转换为与LIBOR挂钩的浮动利率，(Iii)公司受益的CCS支付与LIBOR挂钩的利息，以及(Iv)由其发行的某些债务和某些资产, 其CIV支付的利息与伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)挂钩。虽然与CIV相关的文件是在最初的LIBOR日落宣布之后签订的，通常包含考虑终止LIBOR的后备语言，但与其他三个领域相关的文件也是如此

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目录

在最初的伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)日落宣布之前，它通常包含不那么健壮的后备语言。见项目8，财务报表和补充数据，附注14，长期债务和信贷安排。

随后，该公司继续审查其保险投资组合，以确定其认为可能容易受到从LIBOR过渡影响的保险交易。到目前为止的审查重点是计划或预计截至2023年6月30日(伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)预定日落日期)未偿还本金余额的保险发行，由于其无关紧要，不包括预计在2023年6月30日未偿还本金余额低于100万美元的保险发行。该公司审查了所有低于投资级(大额)保险交易的管理文件中关于在无法获得LIBOR的情况下设定利率的语言(除了那些预计在2023年6月30日的未偿还本金余额低于100万美元的问题)，该公司认为，这些问题最有可能在LIBOR日落后的利率设定问题中受到影响。本公司亦已审阅有关本公司及CCS发行而令本公司受惠的债务的文件中的相关措辞。由于在没有立法解决方案或各方达成协议的情况下，这些证券中的很大一部分可能在2023年6月之后成为固定利率，伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)日落的好处或坏处取决于当时的利率水平。此外，在没有立法解决方案的情况下，无论利率是由负责计算利率的一方制定的，都可能受到其他利害关系方的挑战。公司已开始与相关受托人、计算代理、拍卖代理进行对话, 服务商和其他负责在这些交易中实施汇率更改的各方。大多数人还没有承诺采取行动。CIV基于伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的债务和资产的文档通常包括相对标准化的后备语言，用于过渡到替代指数。至于将采用什么替代指标，还存在一些不确定性。

因此，鉴于负责计算利率的各方将做出的决定缺乏明确性，受影响各方的反应以及变化发生时未知的利率水平，公司目前无法预测LIBOR终止(如果发生)对公司增强的每个债务人和义务、对其自身债务发行或对其投资的影响。有关更多信息，请参阅第1部分第1A项风险因素中标题为“公司可能受到从伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)转换为参考利率的不利影响”的风险因素。

所得税

*美国国税局和财政部于2019年7月10日发布拟议法规

与PFIC的税收处理有关的问题。拟议的条例提供了关于各种PFIC规则的指导，包括因税法而产生的变化。管理层目前正在评估对其股东和业务运营的影响。

经营成果

关键会计估计

根据公认会计原则编制财务报表需要应用会计政策，这些政策往往涉及很大程度的判断，并要求公司根据现有信息作出估计和假设，这些估计和假设会影响财务报表中报告的资产、负债、收入和费用的数额。我们在估算和假设中的投入考虑了新冠肺炎的经济影响。估计本身可能会发生变化，实际结果可能与这些估计不同，这种差异可能会对合并财务报表产生重大影响。

关键估计及假设乃根据历史发展、市况、行业趋势及其他在当时情况下属合理的资料持续进行评估。不能保证实际结果将与估计和假设相符，也不能保证报告的经营结果不会因需要进行未来会计调整以反映这些估计和假设的不时变化而受到重大影响。

本公司认为最依赖于判断、估计和假设应用的会计政策如下。本公司的重要会计政策见项目8，财务报表和补充数据，附注1，业务和列报基础，其中包括对附注的参考，其中提供了有关重大估计和假设的进一步细节，以及项目7A，关于市场风险的定量和定性披露，以了解有关敏感性分析的进一步细节。

•预计应支付(追回)的损失

•保费收入确认

•某些资产和负债的公允价值，主要包括：

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目录

▪投资

▪CIV的资产和负债

▪FG VIE

▪信用衍生品

•商誉和其他无形资产的可回收性

•金融工具的信用减值

•所得税资产和负债，包括递延税项资产(负债)的可回收性

此外，作为计算某些资产管理费的基础，AUM的估值是基于估计和假设。AUM估值通常由独立的定价服务根据可观察和不可观察的输入进行。资产管理可能受到多种因素的影响，包括全球经济和金融市场状况、Assured IM投资策略的相对吸引力，以及监管或其他政府政策或行动。有关该公司如何定义和使用AUM指标以及它为什么向投资者提供有用信息的说明，请参阅“-按部门划分的经营结果-资产管理部门”。

作为基金和CLO的经理和顾问，公司制定了管理估值过程的政策，这些政策的设计合理，以确保收入确认应用的一致性。管理层广泛依赖独立定价服务提供的数据。AUM的估值过程取决于资产的性质。我们的大部分资产管理是基于独立定价服务等第三方的数据进行估值的。这根据资产类别的基础构成(股权、固定收益、替代和流动性)以及每个资产类别投资组合中的实际基础证券而不时略有不同。

业务部门

此外，公司报告的运营结果与公司CODM审查业务以评估业绩和分配资源的方式一致，分两个不同的部门运营，即保险和资产管理。下面介绍每个部门的组件，以及公司部门和其他类别。保险和资产管理分部的列报并未使FG VIE和投资工具的合并生效。见项目8.财务报表和补充数据，附注10，可变利息实体。

据报道，保险部门主要由公司的保险子公司组成，这些子公司向美国和国际公共金融(包括基础设施)和结构性金融市场提供信用保护产品。保险部分的列报没有实施FG VIE和Assured IM投资工具的合并，因此包括(1)所有财务担保合同的保费和亏损，无论相关的FG VIE是否合并，以及(2)其在AssuredIM基金收益中的份额，无论AssuredIM基金是否合并。

    

据报道，资产管理部门由本公司的投资管理子公司和关联实体组成，这些子公司和关联实体向外部投资者以及本公司的保险部门提供资产管理服务。资产管理部门包括可归因于CIV的资产管理费和从美国保险子公司赚取的部门间资产管理费。资产管理部分列示基金费用和计入其他运营费用的可偿还基金费用，而在综合经营报表上，此类可偿还费用显示为资产管理费的一个组成部分。

公司部门主要包括美国控股公司债务的利息支出，以及归因于AGL、美国控股公司和其他公司活动的其他运营费用，包括运营子公司为控股公司提供的行政服务。

其他项目包括部门间抵销、资产管理可报销费用的重新分类和合并调整，包括合并FG VIE和某些AssuredIM投资工具的影响。

        

然而，由于CODM不使用资产来评估业绩和分配资源，而只在综合水平上审查资产，因此本公司不按可报告部门报告资产。

随后，公司使用“调整后的营业收入”来分析每个部门的经营业绩。有关“调整后的营业收入”的定义，请参阅下文“--非GAAP财务措施--调整后的营业收入”，以及第8项，“财务报表和补充数据”，附注3，分部信息。每个部门的结果包括具体可识别的费用，以及基于时间研究和基于员工人数或其他指标的其他成本分配方法在法人实体之间分配的费用。调整后的营业收入总额包括整合FG VIE和投资工具的影响。合并这些实体的影响，包括相关的淘汰，包含在

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目录

下表中的“其他”，代表CODM的观点，与细分指标表示的管理方法指南一致。

*下表汇总了公司业务部门业务的调整后营业收入，并在综合GAAP的基础上提供了部门措施与净收入的对账。另见项目8，财务报表和补充数据，附注：3，部门信息。

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
按部门划分的调整后营业收入(亏损)：
保险			$	429					$	512					$	582
资产管理			(50)						(10)						—
公司			(111)						(111)						(96)
其他			(12)						—						(4)
调整后营业收入(亏损)			256						391						482
将调整后营业收入中的项目调整为可归因于AGL的净收益(亏损)：
加上税前调整：
已实现的投资收益(亏损)			18						22						(32)
信用衍生工具的非信用减值未实现公允价值收益(损失)			65						(10)						101
CCS公允价值损益			(1)						(22)						14
重新计量应收保费、损失和LAE准备金的汇兑损益			42						22						(32)
税前调整总额			124						12						51
税前调整的加税影响			(18)						(1)						(12)
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	362					$	402					$	521

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目录

按细分市场划分的运营结果

保险部门业绩

保险结果

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
收入
净赚取保费和信用衍生产品收入			$	504					$	511					$	580
净投资收益			310						383						396
折算收益(亏损)			38						1						(16)
其他收入(亏损)			22						22						32
总收入			874						917						992
费用
亏损费用			204						86						70
递延收购成本(DAC)摊销			16						18						16
员工薪酬和福利费用			143						137						134
其他运营费用			83						83						82
总费用			446						324						302
被投资人收益中的权益			61						2						1
调整后所得税前营业收入(亏损)			489						595						691
所得税拨备(福利)			60						83						109
调整后营业收入(亏损)			$	429					$	512					$	582

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目录

**中国保险新业务生产

毛保费和

新业务生产

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
毛保费(GWP)
公共财政-美国			$	294					$	198					$	320
公共财政-非美国			142						417						115
结构性金融-美国			18						57						167
结构化金融-非美国			—						5						10
全球变暖总和			$	454					$	677					$	612
PVP(1)：
公共财政-美国			$	292					$	201					$	402
公共财政-非美国			82						308						116
结构性金融-美国			14						53						167
结构化金融-非美国			2						7						12
总PVP			$	390					$	569					$	697
总票面价值(1)：
公共财政-美国			$	21,198					$	16,337					$	19,572
公共财政-非美国			1,434						6,347						3,817
结构性金融-美国			380						1,581						902
结构化金融-非美国			253						88						333
毛票面总额			$	23,265					$	24,353					$	24,624
对新业务的平均评分			A-						A						A-

____________________

(1)上表所列价格、PVP和毛票面价值是根据交易结算时的“成交日期”计算的.见“--非公认会计准则财务计量--新业务生产的现值或现值。”

    GWP既涉及财务保证保险，也涉及特殊保险和再保险合同。财务担保GWP包括(1)就新业务预先收取的金额，(2)新业务未来合同保费或预期保费的现值(按无风险利率贴现)，以及(3)有效业务账簿中交易估计寿命变化的影响。特殊保险和再保险GWP在保费到期时记录。信用衍生工具按公允价值记账，因此不包括在GWP中。

另一方面，非GAAP衡量标准PVP包括发行时新业务的预期未来分期付款的预付保费和现值，按上一历年购买的固定到期日证券的大约平均税前账面收益率贴现，适用于所有合同，无论是保险合同还是信用衍生合同。见下面的“-非GAAP财务衡量标准”。

    

与2019年相比，2020年美国公共财政GWP增长了48%，PVP增长了45%，主要是由于更大的信贷利差和更大的保险普及率，2020年为7.6%(基于面值)，而2019年为5.9%。美国公共财政的平均评级为A-。书面面值占2020年美国市政市场保险发行量的58%。

在美国以外，2020 GWP和PVP包括各种交易，包括由公司法国子公司承保的几笔可再生能源交易和一笔英国大学生住房交易。此外，几笔保险交易进行了重组，没有额外的保险风险敞口。与2019年相比，非美国2020年GWP和PVP的下降主要是由于2019年与大量欧洲次主权信贷的私人执行双边担保相关的新业务活动。

基础设施和结构性融资交易往往有较长的交付期，导致不同时期的产量水平差异很大。

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目录

净赚取保费和信用衍生产品收入

大部分保费是在金融保证保险合同的合同期限内赚取的，或者在由同质资产池支持的保险义务的情况下，是在剩余的预期寿命内赚取的。该公司定期估计其由同质资产池支持的保险债务的剩余预期寿命，并根据预期寿命的变化进行前瞻性调整。预定的净赚取保费每年都在下降，除非被更多的新业务、对以前放弃的业务的重新假设或在业务合并中收购的业务账簿所取代。更多信息见项目8，财务报表和补充数据，附注6，合同入账为保险，财务保证保险费。信用衍生品收入代表信用衍生品的已实现收益，代表已收到和应收的保费。

*由于加速而产生的净赚取保费可归因于保险义务预期寿命的变化，原因是(A)保险义务的退款或(B)通过谈判协议或行使公司加快赔付的合同权利终止保险义务。

    

然而，这些偿还发生在公共财政市场，直到最近一直处于历史高位，主要是因为低利率环境，这使得许多市政当局和其他公共财政发行人能够以较低的利率对其债务进行再融资。与市政当局和其他公共财政发行人的投保义务相关的保费一般在义务发行和投保时预先收取。当这些发行人在其原定到期日之前偿还保险债务时，公司不再面临支付违约的风险，因此加快了对剩余的不可退还的递延保费收入的确认。税法中关于终止预付退款债券免税地位的规定导致退款减少。

这些终止一般是与受益人协商达成的协议，导致本公司的保险义务终止。终止在结构性金融资产类别中更为常见，但也可能发生在公共金融资产类别中。虽然每次终止可能有不同的条款，但它们都会导致公司的保险风险到期，相关递延保费收入的确认速度加快，以及任何剩余的应收保费减少。

净赚取保费和信用衍生产品收入

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
财务保证保险：
公共财政
预定净赚得保费			$	292					$	278					$	300
加速：
退款			123						115						139
终止合同			6						10						14
总加速度			129						125						153
公共财政总额			421						403						453
结构性融资
预定净赚得保费			67						78						97
加速度			—						7						6
结构性融资总额			67						85						103
专业保险和再保险			2						6						4
净赚得保费总额			490						494						560
信用衍生产品收入			14						17						20
净赚取保费和信用衍生产品收入总额			$	504					$	511					$	580

与2019年相比，2020年净赚取保费有所下降，主要原因是结构性融资未偿还面值的预定下降，部分抵消了公共财政部门预定净赚取保费的增加。截至2020年12月31日，保险合同有效期内仍有38亿美元的净递延保费收入有待赚取。

88

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目录

欧洲信贷衍生品收入在2020年和2019年有所下降，主要原因是未偿还净面值计划下降。自2009年以来，该公司没有承销新的信用衍生品。除了可能在企业合并和再保险协议中收购的信用衍生品，或者作为减损战略的一部分，信用衍生品敞口预计将下降。

**投资净收益和股权在被投资人收益中的比例

 

净投资收入是公司收益、固定期限证券和短期投资以及此类投资组合规模的函数。投资收益率是投资时市场利率的函数，也是该投资组合中证券的类型、信用质量和到期日的函数。

保险部门的权益法投资包括美国保险子公司对AssuredIM基金的投资，以及其他替代投资。这类投资的收益(亏损)作为一个单独的项目“被投资人收益中的权益”列示，通常代表AssuredIM基金的资产净值变化和公司在其他被投资人收益中的份额。该公司被授权向AssuredIM基金投资最多7.5亿美元，其中4.93亿美元已承诺，其中包括截至2020年12月31日尚未融资的1.77亿美元。

投资净收益和被投资人收益中的权益

 

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
净投资收益
由第三方管理			$	231					$	272					$	293
内部管理：
保证IM			8						—						—
减损及其他证券			69						115						109
公司间贷款			10						5						3
总投资收益			318						392						405
投资费用			(8)						(9)						(9)
净投资收益			$	310					$	383					$	396
被投资人收益中的权益
有担保的IM基金			$	42					$	(2)					$	—
其他			19						4						1
被投资人收益中的权益			$	61					$	2					$	1

与2019年相比，净投资收入下降的主要原因是(1)由第三方管理的固定期限投资组合的平均余额较低，这是由于用于AGL股票回购的保险子公司支付的股息，以及资产转移到AssuredIM基金和其他另类投资，以及(2)为缓解亏损而购买的证券组合的平均余额较低，这些证券组合的收益率通常高于外部管理的固定期限投资组合，因为余额摊销或结算。2019年，一笔较大的减损证券得到了有利的结算，不再在减损证券组合中；结算所得再投资于收益率较低的资产。截至2020年12月31日的整体税前账面收益率为3.25%，截至2019年12月31日的税前账面收益率为3.51%。不包括减损证券，截至2020年12月31日的税前账面收益率为2.93%，而截至2019年12月31日的税前账面收益率为3.18%。

2020年，被投资人收益中的股本主要与AssuredIM基金有关，这些基金包括对医疗保健基金、CLO、一只市政债券基金和一只资产支持基金的投资。如果额外的资产转移到Assured IM基金和其他另类投资，合并经营报表中相应收入的列报也将从净投资收入转变为被投资人收益中的权益。

89

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目录

**减值收益(亏损)

在重新承担之前放弃的财务担保业务账簿方面，公司于2020年确认了3800万美元的减值收益，在2019年确认了100万美元的减值收益。该公司目前拥有4.18亿美元的转让财务担保面值和900万美元的转让财务担保未赚取保费准备金。

扣除其他收入(亏损)

 

其他收入(亏损)包括下表所列的经常性项目，以及承诺和同意的财务担保保单的附属费用，以及(如适用)财务担保保险和再保险合同的其他收入项目，如减少损失、追回损失和其他非经常性项目。

 其他收入(亏损)

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
重新计量汇兑损益(1)			$	(3)					$	3					$	(5)
股权投资的公允价值收益(亏损)			—						—						27
其他			25						19						10
其他收入(亏损)合计			$	22					$	22					$	32

 ____________________

(1)现金主要与现金有关。

    

经济亏损发展

据报道，保险投资组合包括在三种独立会计模式下入账的保单，具体取决于合同的特点和公司的控制权。关于估算所有合同预计应支付(追回)损失的方法的讨论，见项目8，财务报表和补充数据，附注5，预计应支付(追回)损失。有关根据公认会计准则对每类合同进行计量和确认的会计政策，请参阅下面第8项“财务报表和补充数据”中列出的附注。

•附注6对于作为保险入账的合同，

•附注7对于作为信用衍生品入账的合同，

•对于FG VIE，请注意10

•关于信用衍生工具和FG VIE资产和负债的公允价值方法的附注11。

    

为了有效地评估和管理整个投保组合的经济状况，管理层在一致的基础上汇编和分析所有保单的预期损失信息。以下对损失的讨论包括保险投资组合中所有合同的预期损失，而不考虑会计模式，除非另有说明。预计将支付(收回)的净亏损主要包括未来的现值：预期索赔和LAE付款、预期从发行人收回或超额利差、割让给再保险公司、违反陈述和担保(R&W)的预期收回/应付款项以及其他减少损失策略的影响。无论使用何种会计模型，在确定应支付(追回)的净预期损失时使用的假设(如拖欠、严重程度、贴现率和预期恢复时间框架)都是按部门一致的。

目前的无风险利率是用来贴现每个报告期末的预期亏损的，因此，这些利率的不同变化会影响报告的预期亏损估计。用于贴现损失的无风险利率的变化会影响经济损失的发展，并影响损失和LAE；然而，贴现率的变化并不能表明该期间的实际信用减损或改善。下表列出了用于贴现预期损失(收回)的范围和加权平均贴现率。

90

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目录

无风险费率

			美元计价债券预期亏损中使用的无风险利率
			截止到十二月三十一号，
			量程												加权平均
2020			0.0		%	-			1.72%						0.60		%
2019			0.0		%	-			2.45%						1.94		%
2018			0.0		%	-			3.06%						2.74		%

下表列出了经济损失发展的主要组成部分，并讨论了经济损失发展的驱动因素。

预计应支付(追回)的净损失以及

净经济损失发展(效益)

按会计模型

			预计应支付(追回)净损失												净经济损失发展(效益)
			截止到十二月三十一号，												截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2020						2019						2018
			(单位：百万美元)
保险			$	471					$	683					$	142					$	14					$	(9)
FG VIE			59						58						1						(29)						(13)
信用衍生品			(1)						(4)						2						14						17
总计			$	529					$	737					$	145					$	(1)					$	(5)
评级为大的净风险敞口			$	7,988					$	8,506

预计应支付(追回)的净损失以及

净经济损失发展(效益)

按部门

			预计应支付(追回)净损失												净经济损失发展(效益)
			截止到十二月三十一号，												截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2020						2019						2018
			(单位：百万美元)
美国公共财政			$	305					$	531					$	190					$	224					$	70
非美国公共财政			36						23						13						(9)						(14)
结构性融资
美国RMBS			148						146						(71)						(234)						(69)
**其他结构性融资			40						37						13						18						8
结构性融资			188						183						(58)						(216)						(61)
总计			$	529					$	737					$	145					$	(1)					$	(5)
计入经济损失发展(收益)的无风险费率变化的影响															$	13					$	(11)					$	(17)

91

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目录

*2020年净经济亏损发展

英国政府公共财政：公共财政预计将支付的损失主要与美国敞口有关，截至2020年12月31日，美国的未偿还净面值为54亿美元，而截至2019年12月31日的未偿还净面值为58亿美元。该公司预计，截至2020年12月31日，其陷入困境的美国公共财政敞口的净预期亏损总额将为3.05亿美元，而截至2019年12月31日的净亏损为5.31亿美元。陷入困境的美国公共财政敞口的净预期亏损总额，是扣除估计未来收回已经支付的债权的信用后的净额。截至2020年12月31日，这一信贷为11.54亿美元，而2019年12月31日为8.19亿美元。2020年，美国风险敞口造成的经济损失为1.9亿美元，这主要归因于波多黎各的风险敞口。关于波多黎各发生的重大事态发展的详情，见项目8，财务报表和补充数据，附注4，未偿保险风险敞口。

他说，2020年非美国公共财政敞口的经济损失约为1300万美元，主要是由于欧元银行间同业拆借利率(Euribor)下降的影响。

    美国RMBS：可归因于美国RMBS的7100万美元的净收益主要涉及由大部分固定利率资产(最初是固定的或修改为固定的)支持的某些交易的约8800万美元的较高超额利差，以及与LIBOR挂钩的有保险的浮动利率债务，该债务在2020年有所下降。这主要被新冠肺炎相关亏损的影响部分抵消。

摩根士丹利和其他结构性金融：不包括美国RMBS的结构性金融造成的经济损失为1300万美元，这主要是由于某些交易的损失调整费用和某些飞机剩余价值保险敞口的恶化。

        2019年经济净亏损发展

公共财政：公共财政预计将支付的损失主要与美国敞口有关，截至2019年12月31日，美国的未偿还净面值为58亿美元，而截至2018年12月31日的净面值为64亿美元。该公司预计，截至2019年12月31日，其陷入困境的美国公共财政敞口的净预期亏损总额将为5.31亿美元，而截至2018年12月31日的净亏损为8.32亿美元。陷入困境的美国公共财政敞口的净预期亏损总额，扣除了预计未来收回已支付债权的信贷。截至2019年12月31日，这一信贷为8.19亿美元，而2018年12月31日为5.86亿美元。2019年美国风险敞口的经济损失发展为2.24亿美元，这主要归因于波多黎各的风险敞口。

他说，2019年非美国敞口的经济效益约为900万美元，主要归因于某些西班牙主权国家和次主权国家内部前景的改善。

    美国RMBS：可归因于美国RMBS 2.34亿美元的净收益主要与第二留置权美国RMBS交易表现的改善有关。

    其他结构性融资：不包括美国RMBS的结构性金融发展造成的经济损失为1800万美元，主要与LAE有关。

*保险分部损失和LAE

 

他说，净经济亏损发展与综合经营报表中报告为亏损和LAE的金额之间的主要区别是，亏损和LAE：(1)在计算金融保证保险合同的损失准备金和损失和LAE时考虑递延保费收入，(2)消除与合并FG VIE相关的损失和LAE，(3)不包括信用衍生品的估计损失。.

在保险部门报告的财务损失和LAE调整后的营业收入(即调整后的损失和LAE)包括金融保证保险合同的损失和LAE，但没有实施与FG VIE合并相关的抵销，加上信用衍生品损失。

对于金融保证保险合同，每笔交易的预期损失将与该交易的递延保费收入进行比较。预计将支出的损失是指过去或预期未来尚未支出的净索赔付款。这笔款项将在未来期间支出，因为递延保费收入将摊销为金融保证保险单的收入。预计将支出的亏损是公司对发生的亏损的预测，这些亏损将在未来几个时期确认，不包括增加的折扣。当预期将支出的亏损超过递延保费收入时，将在收益中确认超出部分的亏损。因此，

92

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目录

收入中确认亏损的时间不一定与净经济亏损发展中报告的实际信用减值或改善的时间一致。从传统金融担保保险公司获得的业务组合或经验丰富的投资组合中获得的交易(尤其是大型交易)，通常拥有最大的递延保费收入余额。因此，在金融保证保险合同上，净经济损失、发展和损失与LAE之间的最大差异一般与这些保单有关。

保险部门(包括所有保单，不论形式如何)中确认的损失额和LAE是在逐个合同的基础上，根据上文讨论的经济损失发展额和特定时期的递延保费收入摊销的函数。

虽然预计将支付(收回)的亏损是一项重要的流动性衡量标准，它提供了公司预期在未来期间支付或收回所有合同的金额的现值，但预计将支出的亏损是重要的，因为它提出了公司对未来几个时期预期净亏损的预测，这些净预期亏损将在未来几个时期的综合经营报表中确认，因为递延保费收入摊销为金融保证保险单的收入。

下表显示了扣除再保险后的保险部门损失和净资产收益率(LAE)。

保险部门

损失和LAE(收益)

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
美国公共财政			$	225					$	247					$	90
非美国公共财政			5						(7)						(7)
结构性融资
美国RMBS			(36)						(176)						(19)
其他结构性融资			10						22						6
结构性融资			(26)						(154)						(13)
总亏损和LAE(收益)			$	204					$	86					$	70

保险部门损失和LAE费用的主要组成部分如下：

•2020年主要是由于波多黎各某些敞口的预期亏损增加，部分被美国RMBS复苏的改善所抵消，以及

•2019年主要是由于波多黎各某些敞口的预期亏损增加，部分抵消了第二留置权美国RMBS复苏的改善。

有关预计净亏损的预计支出时间的更多信息，请参见项目8，财务报表和补充数据，附注6，合同核算为保险，财务保证保险损失。

    

收视率

 

*对本公司旗下保险子公司出具的财务担保的需求可能会受到评级机构分配给它们的信用评级变化的影响。下表显示了分配给AGL保险子公司的财务实力评级(或类似评级)，以及评级机构最近一次评级行动(或确认)的日期。评级机构会在任何时候对评级机构进行持续审查和修订或撤销评级。此外，本公司还会定期评估分配给其每家公司的每个评级的价值，作为评估的结果，评级机构可能会要求评级机构增加或取消对其某些公司的评级。/此外，本公司还会定期评估分配给其每家公司的每个评级的价值，并根据评估结果要求评级机构增加或取消其某些公司的评级。

93

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目录

标普(S&P)

Kroll债券评级 代理处

穆迪(Moody‘s)

上午，最佳公司， 公司

年度股东大会

AA(稳定)(7/16/20)

AA+(稳定)(10/29/20)

A2(稳定)(8/13/19)

—

AGC

AA(稳定)(7/16/20)

AA(稳定)(10/29/20)

(1)

—

麦克

AA(稳定)(7/16/20)

AA+(稳定)(10/29/20)

—

—

AG Re

AA(稳定)(7/16/20)

—

—

—

农业

AA(稳定)(7/16/20)

—

—

A+(稳定)(7/13/20)

AGUK

AA(稳定)(7/16/20)

AA+(稳定)(10/29/20)

A2(稳定)(8/13/19)

—

年龄

AA(稳定)(7/16/20)

AA+(稳定)(10/29/20)

—

—

____________________

(一)美国AGC曾于2017年1月要求穆迪撤销对AGC的财务实力评级，但穆迪拒绝了这一请求。穆迪继续给予AGC A3(稳定)评级。

然而，不能保证任何评级机构未来不会对AGL的保险子公司的财务实力评级(或类似评级)采取负面行动，或者停止对AGL的一个或多个保险子公司进行评级，无论是自愿还是应该子公司的要求。

    

有关评级行动对公司的影响超出对其保险产品需求的潜在影响的讨论，请参见下文第8项财务报表和补充数据、附注8、再保险和“-流动性和资本资源”部分。

    

资产管理部门结果

蓝山收购发生在2019年10月1日，因此下表中显示的2019年业绩仅包括2019年第四季度的运营业绩，而2020年业绩包括全年业绩。

资产管理结果

			截至2020年12月31日的年度						截至三个月
									2020年12月31日						2019年12月31日
			(单位：百万)
收入
管理费(1)			$	59					$	19					$	18
演出费用			1						1						4
其他收入			6						2						—
总收入			66						22						22
费用
总费用(1)			128						47						34
调整后所得税前营业收入(亏损)			(62)						(25)						(12)
所得税拨备(福利)			(12)						(5)						(2)
调整后营业收入(亏损)			$	(50)					$	(20)					$	(10)

_____________________

(1)此外，资产管理部门列报了计入其他运营费用的可报销基金费用，而在合并经营报表上，这些可报销费用作为收入毛数显示。

    

资产管理费

    管理费由CLO、机会基金、流动性策略和清盘基金产生。CLO费用是AssuredIM在退还与AssuredIM基金直接持有的CLO股权有关的费用部分后保留的净管理费。机会基金和流动策略的管理费主要来自之前建立的一只机会基金，该基金目前正处于收获期，还包括该保险部门的美国保险子公司在公司收购蓝山保险公司后创建的几只基金。该公司还从遗留的对冲基金和机会基金中收取费用，目前这些基金正在有序清盘。

下表列出了2020年第四季度的管理费，以便于与2019年进行比较，2019年的管理费仅包括从蓝山收购之日至2019年12月31日的四分之一活动。

94

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目录

管理费

			截至2020年12月31日的年度						截至三个月
									2020年12月31日						2019年12月31日
			(单位：百万)
克洛斯			$	23					$	11					$	3
机会基金和流动性策略			11						4						2
清盘基金			25						4						13
总管理费			$	59					$	19					$	18

新冠肺炎大流行及其引发的波动也减缓了CLO的发行和CLO股权的销售，然而，与2019年第四季度相比，2020年第四季度CLO净费用有所增加，这在很大程度上是由于向第三方出售CLO股权和发行几个新的CLO。新冠肺炎大流行以及由此导致的贷款市场波动和降级引发了2020年CLO的过度抵押拨备，导致CLO管理费延期，其中一部分到2020年第四季度逆转。

机会基金和流动策略的管理费主要来自老牌基金，还包括AssuredIM部门成立以来创建的基金的管理费，以及与美国保险子公司的IMA的费用。截至2020年12月31日，机会基金和流动策略的资产管理规模从截至2019年12月31日的10.23亿美元增加到18.69亿美元。截至2020年12月31日，公司间AUM的机会基金和流动性策略AUM总额为6.25亿美元，而截至2019年12月31日的AUM为1.42亿美元。

清盘基金的管理费下降，因为向投资者的分配在整个2020年都在继续。截至2020年12月31日，清盘基金的AUM为16.23亿美元，而截至2019年12月31日的AUM为40.46亿美元。

费用

费用主要包括员工薪酬和福利，也包括其他运营费用，如租金、专业费用、安置费用和折旧。有限年限无形资产摊销主要包括Assured IM的CLO和投资管理合同及其CLO分销网络。

资产管理

费用

			截至2020年12月31日的年度						截至三个月
									2020年12月31日						2019年12月31日
			(单位：百万)
员工薪酬和福利费用			$	67					$	16					$	17
无形资产摊销			13						4						3
重组费用			—						—						7
租赁减值			13						13						—
其他运营费用			35						14						7
总费用			$	128					$	47					$	34

与2019年第四季度相比，资产管理费用在2020年第四季度有所增加，主要是由于与AssuredIM总部租赁相关的使用权资产减值1300万美元，以及与新医疗战略相关的500万美元配售费用。

截至2020年12月31日，公司有1.17亿美元的商誉和6,300万美元的有限寿命无形资产与蓝山收购相关。在2020年第四季度，公司进行了商誉减值评估，评估还考虑了新冠肺炎对公司资产管理部门相关商誉账面价值的影响，确定没有发生减值。公司的商誉减值评估对公司对贴现率、市盈率、资产管理规模增长预测和其他因素的假设很敏感，这些因素可能会公司继续评估市况的发展、关键人员的变动以及其他可能影响公司筹集第三方资金、留住和吸引专业人员能力的因素，这些因素可能会影响商誉或无形资产的账面价值，并导致减值。

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目录

**管理的资产规模较大

    该公司使用AUM作为衡量其资产管理部门进展的指标。管理费收入基于多种因素，与AUM并不完全相关。然而，我们相信AUM是评估我们资产管理业务的相对规模和范围的一个有用的指标。该公司在其决策过程中使用其AUM的衡量标准，并打算在计算管理薪酬的某些组成部分时使用第三方资金流入。投资者还使用AUM来评估参与资产管理业务的公司。AUM是指由资产管理部门管理、建议或服务的资产，等于以下各项之和：

•AssuredIM的CLO的抵押品余额和本金现金总额，包括AssuredIM基金可能持有的CLO股权。这也包括由蓝山富士管理有限责任公司(BM Fuji)管理的CLO资产。AssuredIM不是BM Fuji顾问CLO的投资经理，而是与BM Fuji签订了服务协议和借调协议，根据该协议，AssuredIM提供与管理BM Fuji顾问CLO相关的某些服务，并以服务提供商的身份行事，以及

•除CLO外的所有基金和账户的资产净值，加上任何未拨出资金的承付款。可归因于某些私募股权基金基金价值变动的资产净值变动报告滞后了一个季度。

该公司计算的资产净值可能与其他投资经理采用的计算有所不同，因此，这一衡量标准可能无法直接与其他投资经理提出的类似衡量标准进行比较。这一计算也不同于AssuredIM附属公司在SEC以各种方式在Form ADV和Form PF上报告“管理下的监管资产”的方式。

此外，该公司还使用其他几种衡量AUM的方法来更详细地了解和衡量其AUM，并用于各种目的，包括其在市场中的相对地位以及其收入和收入潜力：

•“第三方资产管理”是指AssuredIM代表第三方投资者管理或提供咨询的资产。这包括现任和前任员工对AssuredIM基金的投资。对于CLO，这也包括可能由AssuredIM基金持有的CLO股权。

•“公司间资产管理”是指AssuredIM代表公司管理或提供咨询的资产。这包括Assured Guaranty附属公司的投资，以及普通合伙人对AssuredIM(或其附属公司)对AssuredIM基金的投资。

•“基金资产管理”是指已配置或投资于基金或CLO的资产。

•“无资金AUM”是指封闭式基金和CLO仓储资金的无资金承诺。

•“赚取费用的AUM”是指AssuredIM收取费用，并已选择不向投资者免除或回扣费用的资产。

•“非收费资产管理”是指AssuredIM不收取费用或已选择免除或回扣费用给投资者的资产。AssuredIM保留为某些投资者(包括与AssuredIM和/或本公司有关联的投资者)免除部分或全部费用的权利。此外，只要本公司的清盘和/或机会基金投资于AssuredIM管理的CLO，AssuredIM可以退还从CLO赚取的任何管理费和/或业绩补偿，只要该等费用可归因于清盘和机会基金持有同样由AssuredIM管理的CLO。

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目录

前滚

管理的资产

截至2020年12月31日的年度

			克洛斯						机会基金						流动战略						清盘基金						总计
			(单位：百万)
AUM，2019年12月31日			$	12,758					$	1,023					$	—					$	4,046					$	17,827
流入-第三方			837						761						20						—						1,618
流入-公司间			535						372						350						—						1,257
流出：
赎回			—						—						—						—						—
分配			(370)						(723)						—						(2,241)						(3,334)
总流出			(370)						(723)						—						(2,241)						(3,334)
净流量			1,002						410						370						(2,241)						(459)
基金价值变动			96						53						13						(182)						(20)
奥姆，2020年12月31日			$	13,856					$	1,486					$	383					$	1,623					$	17,348

前滚

管理的资产

截至2019年12月31日的年度

			克洛斯						机会基金						清盘基金						总计
			(单位：百万)
AUM，2019年10月1日(1)			$	11,844					$	923					$	5,528					$	18,295
流入流量			977						165						—						1,142
流出：
赎回			—						—						(171)						(171)
分配			(92)						(43)						(1,126)						(1,261)
总流出			(92)						(43)						(1,297)						(1,432)
净流量			885						122						(1,297)						(290)
基金价值变动			29						(22)						(185)						(178)
AUM，2019年12月31日			$	12,758					$	1,023					$	4,046					$	17,827

_____________________

(一)2019年10月1日为蓝山收购日。

97

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目录

组件

管理的资产

			克洛斯						机会基金						流动战略						清盘基金						总计
			(单位：百万)
截至2020年12月31日：
基金AUM			$	13,809					$	992					$	383					$	1,601					$	16,785
资金不足的AUM			47						494						—						22						563
手续费收入AUM			$	10,248					$	1,176					$	383					$	1,133					$	12,940
非收费AUM			3,608						310						—						490						4,408
公司间AUM
基金AUM			$	405					$	126					$	362					$	—					$	893
资金不足的AUM			40						137						—						—						177
截至2019年12月31日：
基金AUM			$	12,721					$	796					$	—					$	3,980					$	17,497
资金不足的AUM			37						227						—						66						330
手续费收入AUM			$	3,438					$	695					$	—					$	3,838					$	7,971
非收费AUM			9,320						328						—						208						9,856
公司间AUM
基金AUM			$	19					$	58					$	—					$	—					$	77
资金不足的AUM			30						84						—						—						114

    

CLO流入14亿美元，主要包括8.02亿美元的新CLO，以及与美国保险子公司的IMA，以管理3亿美元的CLO义务。CLO AUM包括截至2020年12月31日由各种AssuredIM基金持有的2.65亿美元的CLO股权，以及截至2019年12月31日的5.36亿美元。由于AssuredIM通常会将CLO费用返还给AssuredIM基金，因此此CLO权益相当于大部分非手续费CLO AUM。AssuredIM基金出售了CLO Equity，这推动了收费AUM从2019年12月31日的79.71亿美元增加到2020年12月31日的129.4亿美元。

2020年11亿美元的机会资金流入包括推出新的医疗保健战略，该战略在新的AUM中筹集了9.1亿美元，其中包括来自美国保险子公司的1.75亿美元。

流动战略流入为3.7亿美元，其中包括推出1.2亿美元的市政债券基金(包括来自美国保险子公司的1亿美元资本)，以及与美国保险子公司管理市政债券投资组合的2.5亿美元IMA。

2020年总流出33亿美元，主要是由清盘基金的资本回流推动的，其中包括某些正处于收获期的基金。

98

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目录

公司部门业绩

公司业绩

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
收入
净投资收益			$	2					$	4					$	6
债务清偿损失(1)			(5)						(1)						(34)
其他收入(亏损)			12						—						—
总收入			9						3						(28)
费用
利息支出			95						94						97
员工薪酬和福利费用			18						17						18
其他运营费用			19						22						14
总费用			132						133						129
被投资人收益中的权益			(6)						—						—
调整后所得税前营业收入(亏损)			(129)						(130)						(157)
所得税拨备(福利)			(18)						(19)						(61)
调整后营业收入(亏损)			$	(111)					$	(111)					$	(96)

_____________________

(一)在合并经营表上计入其他收益(亏损)的费用。

在其他收入中记录的债务清偿损失与AGMH购买AGMH未偿还次级债券本金的一部分有关。亏损为购买AGMH债务所支付的金额与债务的账面价值之间的差额，其中包括在2009年收购AGMH时记录的未摊销公允价值调整。

2020年的其他收入与公司确认的与前首席投资官和资产管理主管分离相关的福利有关。

利息支出与美国控股公司发行的债务有关。2020年部门间利息支出为1,000万美元，主要与欠美国保险子公司的2.5亿美元AGUS债务有关，这笔债务是2019年10月与蓝山收购相关的借款。2019年部门间利息支出为500万美元。更多信息见项目8，财务报表和补充数据，附注14，长期债务和信贷安排。

    分配给公司部门的薪酬和福利支出基于时间研究，代表控股公司活动、资本管理、公司监督和治理方面发生的成本和花费的时间。其他费用包括董事会费用、律师费和其他直接或分配费用。

2020年，由于Aagus对一家为全球基础设施行业提供投资银行服务的投资公司的投资减记，被投资人的股本收益出现亏损。

其他

    

其他主要包括部门间取消、可报销基金费用的重新分类和合并调整，包括合并FG VIE和某些AssuredIM投资工具的影响。这些项目调整后营业收入(亏损)的净影响见下表。见项目8，财务报表和补充数据，附注3，分部信息。

99

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目录

VIE合并对

可归因于AGL的净收益(亏损)

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
合并的效果：
**FG VIE			$	(14)					$	—					$	(4)
*投资工具			2						—						—
*			$	(12)					$	—					$	(4)

因此，当公司被视为主要受益人时，公司合并的VIE类型主要包括(1)保险子公司承保其债务义务的实体，以及(2)担保融资实体和AssuredIM基金等投资工具。该公司消除了合并后的VIE与其保险和资产管理子公司之间的公司间交易以及CIV之间的公司间交易的影响。

据报道，一般而言，AssuredIM投资工具和FG VIE的整合对公司的资产、负债和现金流产生了显著的毛利效应。本公司在综合基金中持有的大部分经济权益由保险子公司持有，并在保险部门列报。本公司没有经济权利的综合基金的所有权权益在本公司的综合财务报表中反映为可赎回或不可赎回的非控制权益。更多信息见项目8，财务报表和补充数据，附注10，可变利息实体。

与公认会计准则的对账

可归因于AGL的净收益(亏损)的对账

调整后营业收入(亏损)

 

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	362					$	402					$	521
税前调整较少：
已实现的投资收益(亏损)			18						22						(32)
信用衍生工具的非信用减值未实现公允价值收益(损失)			65						(10)						101
CCS公允价值损益(1)			(1)						(22)						14
重新计量应收保费、损失和LAE准备金的汇兑损益			42						22						(32)
税前调整总额			124						12						51
税前调整对税收的影响较小			(18)						(1)						(12)
调整后营业收入(亏损)			$	256					$	391					$	482

___________________

(1)在合并经营报表中以其他收益(亏损)列示。

100

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目录

--已实现投资净收益(亏损)

下表列出了已实现投资净收益(亏损)的组成部分。

已实现投资净收益(亏损)

 

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
可供出售证券的总已实现收益			$	42					$	63					$	20
可供出售证券的已实现亏损总额			(11)						(5)						(12)
其他投资资产的已实现净收益(亏损)			4						(1)						(1)
信贷减值			(17)						(35)						(39)
已实现投资净收益(亏损)			$	18					$	22					$	(32)

2020年和2019年的总实现收益主要与出售固定期限证券有关，为股票回购、股息和索赔支付提供资金。2019年的已实现收益总额还包括出售根据执行COFINA调整计划收到的票据。

预计2020年的信用减值主要与损失缓解证券信用损失拨备的增加有关，这些证券受到新冠肺炎大流行限制导致的关闭的影响。2019年的信贷减值主要归因于为减轻损失和其他风险管理目的购买的证券以及外汇汇率的变化。

**信用衍生品的非信用减值未实现公允价值收益(亏损)

信用衍生产品公允价值的变化是由于公司自身信用评级和信用价差、抵押品信用价差、名义金额、被引用实体的信用评级、预期条款、已实现收益(亏损)和其他结算、利率和其他市场因素的变化。与信用衍生产品收入相关的信用衍生产品公允价值变动部分和预期亏损变动部分计入保险分部业绩。信用衍生工具未实现公允价值收益和亏损的非经济变化不包括在调整后营业收入的保险分部计量中，因为它们不代表实际索赔或预期亏损，预计随着风险敞口接近到期日将逆转为零。公司信用衍生品的公允价值变化不反映实际或预期的索赔或信用损失，对公司的法定索赔支付资源、评级机构资本或监管资本状况没有影响。未来一段时间，信用衍生品的未实现收益(亏损)可能会大幅波动。

在确定公允价值时，信用利差变化的影响将根据交易量、期限、利率和其他市场条件而有所不同。此外，由于每笔交易都有独特的抵押品和结构性条款，因此每笔交易的公允价值的潜在变化可能会有很大差异。信用衍生产品合约的公允价值也反映了本公司根据购买AGC信用保护的价格计算的自身信用成本的变化。公司根据每个资产负债表日在AGC上交易的CDS报价来确定自己的信用风险。一般来说，标的债务的信用利差扩大会导致未实现亏损，而标的债务的信用利差收紧会导致未实现收益。在AGC上交易的CDS价格的扩大，可以抵消一般市场信用利差扩大造成的未实现损失，而在AGC上交易的CDS价格的收窄，可以抵消由于一般市场信用利差收窄而产生的未实现收益。由于AGM投资组合中剩余的CDS合约的数量和特点相对较低，AGM的信用利差变化不会对这些CDS合约的公允价值产生重大影响。

 

该公司信用衍生合约的估值要求使用包含重大、不可观察的投入的模型，并在公允价值层次中被归类为第三级。用于确定公允价值的模型主要是根据公司过去观察到的类似交易的市场惯例在内部开发的。自2009年以来，该市场的新发行活动非常有限，截至2020年12月31日，本公司信用衍生品合约的市场价格普遍不可用。公允价值估计的投入包括各种市场指数、信用价差、公司自身的信用价差以及估计的合同付款。其他信息见项目8，财务报表和补充数据，附注11，公允价值计量。

101

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目录

在2020年期间，非信贷减值未实现公允价值收益的产生主要是由于购买AGC保护的成本增加，因为AGC的信用保护的市场成本在此期间增加。对于那些定价达到或高于其最低水平的CDS交易，当购买AGC上的CDS保护(管理层称之为AGC上的CDS价差)的成本增加时，公司预期从这些交易中获得的隐含价差减少。购买AGC保护的成本增加带来的一些未实现的公允价值收益受到某些交易达到最低水平的限制。截至2020年12月31日，CDS合约公允价值的约51%与已达到最低水平的交易有关，其中包括两笔未偿还净面值24亿美元的交易。

*2019年期间，非信贷减值未实现公允价值亏损主要是由于期内以AGC名义购买保险的市场成本下降所致，但被本公司CDS基础抵押品价格上涨部分抵消。

CCS公允价值损益

2020年CCS的净公允价值亏损主要是由于LIBOR大幅下降，这部分被市场利差扩大所抵消。2019年CCS的公允价值亏损主要是由于年内市场利差收紧。CCS的公允价值受到市场利差和利率、信用利差和其他市场因素变化的严重影响，并在一定程度上随之波动，预计不会导致经济损益。

**重算汇兑损益

*所有年度的外汇损益主要与长期保费应收账款的重新计量有关，公司为此记录了未来分期付款保费的现值，主要是由于欧元和英镑相对于美元汇率的变化。

非GAAP财务指标

 

该公司同时披露(A)根据公认会计原则(GAAP)确定的财务措施和(B)未按照GAAP(非GAAP财务措施)确定的财务措施。被确认为非GAAP的财务措施不应被视为GAAP财务措施的替代品。非GAAP财务措施的主要局限性是可能与其他公司的财务措施缺乏可比性，这些公司对非GAAP财务措施的定义可能与本公司的定义不同。

 

此外，该公司认为，它提出的非GAAP财务衡量标准提供了必要的信息，以便分析师在他们关于Assured Guaranty的研究报告中计算他们对Assured Guaranty公司财务业绩的估计，并为投资者、分析师和财经新闻媒体评估Assured Guaranty公司的财务业绩提供必要的信息。

GAAP要求公司合并：

•本公司不拥有的某些FG VIE，其风险仅限于其在金融保证保险合同下的义务，以及

•本公司被视为主要受益人的某些投资工具。

该公司提供VIE合并的效果，这些效果包含在每个非GAAP财务衡量标准中(如适用)。该公司相信，这些信息也可能对评估Assured Guaranty公司财务业绩的分析师和投资者有用。就合并的FG VIE和CIV而言，每个合并的FG VIE和CIV的经济影响主要反映在保险分部的业绩中。

管理层和董事会使用进一步调整的非GAAP财务措施，以消除VIE合并(本公司称为其核心财务措施)的影响，以及GAAP财务措施和其他因素，以评估公司的经营结果、财务状况和实现长期目标的进展。该公司在其决策过程中使用核心财务措施来计算管理薪酬的某些组成部分。公司用来帮助确定补偿的核心财务措施是：(1)调整后的营业收入，进一步调整以消除VIE合并的影响；(2)调整后的营业股东权益，进一步调整以消除VIE合并的影响；(3)调整后每股账面价值的增长，进一步调整以消除VIE合并的影响；以及(4)PVP。

102

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目录

管理层认为，许多投资者、分析师和财经新闻记者将调整后的营业股东权益和/或调整后的账面价值(每一项都进一步调整以消除VIE合并的影响)作为评估AGL当前股价或预期股价的主要财务指标，也作为他们决定推荐、买入或出售AGL普通股的基础。管理层还认为，公司的许多固定收益投资者还使用调整后的营业股东权益，进一步调整以消除VIE合并的影响，以评估公司的资本充足率。

调整后的营业收入，进一步根据VIE合并的影响进行调整，使投资者和分析师能够与财务数据库公开发布的普遍分析师估计进行比较，评估公司的财务结果。

2020年，该公司改变了用于计算PVP和估计未来净收入净现值的贴现率，这是调整后账面价值的一个组成部分。从2020年开始，公司将本年度的贴现率定为上一历年购买的固定期限证券的大约平均税前固定账面收益率，不包括减少亏损的债券。在以前的时期，贴现率是恒定的6%的贴现率。为了更好地反映当时的利率环境，该公司做出了这些改变，并重新预测了前几个时期。GAAP与PVP的非GAAP财务指标和调整后账面价值的对帐表显示了每个相关期间的新贴现率。以下段落定义了公司披露的每一项非GAAP财务指标，并描述了它为什么有用。就存在直接可比GAAP财务指标的程度而言，非GAAP财务指标与最直接可比较的GAAP财务指标的对账如下。

调整后营业收入

 

管理层认为，调整后的营业收入是一项有用的措施，因为它澄清了对公司经营业绩的理解。调整后的营业收入定义为根据GAAP报告的可归因于AGL的净收入(亏损)，经以下因素调整：

 

1)    消除公司投资的已实现收益(亏损)，但不包括归类为交易的证券的损益。实现损益的时间在很大程度上取决于市场信贷周期，在不同时期可能会有很大差异。出售的时间在很大程度上取决于公司的酌情权，并受到市场机会以及公司的税收和资本状况的影响。

2)    抵销在净收益中确认的信用衍生品的非信用减值未实现公允价值收益(亏损)，即超出预期估计经济信用损失现值的未实现公允价值收益(亏损)和非经济付款。此类公允价值调整受到市场利率、公司信用利差和其他市场因素变化的严重影响，并在一定程度上随市场利率变化而波动，预计不会导致经济收益或损失。

 

3)    消除在净收入中确认的公司CCS的公允价值收益(亏损)。这些数额受到市场利率变化、公司信用价差、公司公开交易债务的价格指标以及其他市场因素的影响，预计不会产生经济收益或损失。

 

4)    抵消重新计量应收保费净额的汇兑收益(损失)以及在净收入中确认的损失和LAE准备金。长期应收账款以及损失和LAE准备金代表未来合同或预期现金流的现值。因此，本期汇兑重估损益不一定代表公司最终确认的汇兑损益总额。

 

5)    消除与上述调整相关的税收影响，这些调整是通过在产生这些调整的每个司法管辖区适用法定税率来确定的。

有关可归因于AGL的净收入(亏损)与调整后的营业收入(亏损)的对账，请参阅“-按部门划分的经营结果-按照GAAP进行调节”。

调整后的营业股东权益和调整后的账面价值

 

管理层认为，调整后的经营股东权益是一项有用的措施，因为它排除了预计不会导致经济损益的投资、信用衍生品和CCS的公允价值调整。

103

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目录

**调整后的营业股东权益定义为根据GAAP报告的归属于AGL的股东权益，经以下因素调整：

 

1)    抵销信用衍生产品的非信用减值未实现公允价值收益(亏损)，即超出预期估计经济信用损失现值的未实现公允价值收益(亏损)和非经济付款。此类公允价值调整受到市场利率、信用利差和其他市场因素变化的严重影响，并在一定程度上随之波动，预计不会导致经济损益。

 

2)    消除公司CCS的公允价值收益(亏损)。这些数额受到市场利率变化、公司信用价差、公司公开交易债务的价格指标以及其他市场因素的影响，预计不会产生经济收益或损失。

 

3)    抵销公司投资的未实现收益(亏损)，这些未实现收益(亏损)计入累计其他全面收益(AOCI)(不包括外汇重新计量)。投资组合的公允价值调整中的AOCI部分不被认为是经济的，因为公司通常持有这些投资到到期，因此不应确认经济收益或损失。

(4)消除与上述调整相关的税收影响，这些调整是通过在产生这些调整的每个司法管辖区适用法定税率来确定的。

 

管理层使用调整后的账面价值(进一步根据VIE合并进行调整)来衡量公司的内在价值(不包括特许经营价值)。调整后每股账面价值的增长，进一步根据VIE合并(核心调整后账面价值)进行调整，是决定管理层和员工某些长期薪酬要素金额的关键财务指标之一，并由评级机构和投资者使用。管理层认为，调整后的账面价值是一个有用的衡量标准，因为它可以评估公司的有效保费和扣除预期亏损后的收入。调整后的账面价值是调整后的营业股东权益，如上所述，进一步调整后的账面价值如下：

 

1)    消除递延收购成本(净额)。这些金额代表已支付或应计的递延费用净额，并将在未来会计期间支出。

 

2)    加上预计未来净收入的净现值。见下文。

 

3)    金融担保合同的递延保费收入超过预期损失将支出的费用，扣除再保险后的净额。这一数额代表预期未来净赚取保费的现值，减去预期将支出的亏损现值，这一现值没有反映在公认会计准则权益中。

4)消除与上述调整相关的税收影响，这些调整是通过在产生这些调整的每个司法管辖区适用法定税率来确定的。

此外，包括在调整后账面价值中的未赚取保费和收入将在未来期间赚取，但由于汇率、提前还款速度、终止合同、信用违约和其他因素的变化，实际收益可能与确定当前调整后账面价值时使用的估计金额存在实质性差异。

104

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目录

AGL应占股东权益的对账

调整后账面价值(%1)

 

			截至2020年12月31日												截至2019年12月31日
			税后						每股收益						税后						每股收益
			(美元)百万美元，但不包括 每股(金额)
AGL应占股东权益			$	6,643					$	85.66					$	6,639					$	71.18
税前调整较少：
信用衍生工具的非信用减值未实现公允价值收益(损失)			9						0.12						(56)						(0.60)
CCS公允价值损益			52						0.66						52						0.56
不计汇兑影响的投资组合未实现损益			611						7.89						486						5.21
减税			(116)						(1.50)						(89)						(0.95)
调整后的营业股东权益			6,087						78.49						6,246						66.96
税前调整：
减去：递延收购成本			119						1.54						111						1.19
加上：预计未来净收入的净现值			182						2.35						206						2.20
加上：金融担保合同的净未赚取保费准备金超过预期损失将予以支出			3,355						43.27						3,296						35.34
加税			(597)						(7.70)						(590)						(6.32)
调整后的账面价值			$	8,908					$	114.87					$	9,047					$	96.99
与VIE合并相关的收益(亏损)包括在调整后的营业股东权益中(扣除0美元和2美元的税金拨备后的净额)			$	2					$	0.03					$	7					$	0.07
与VIE合并相关的收益(亏损)包括在调整后的账面价值中(扣除2美元和1美元的税收优惠)			$	(8)					$	(0.10)					$	(4)					$	(0.05)

___________________

(1)截至2020年12月31日，用于估计未来净收入净现值的贴现率为3%。上期进行了重新调整，以显示未来净收入的净现值，折现率为3%，而不是6%。

预计未来净收入的净现值

管理层认为，这一数额是一项有用的衡量标准，因为它可以评估金融保证保险合同(如特殊保险和再保险合同以及信用衍生品)以外的合同的估计未来净收入现值。这一数额代表这些合同(不包括具有净预期损失的信用衍生品)的估计未来收入的净现值，扣除再保险、割让佣金和保费税后的净值。

未来的分期付款保费按上一历年购买的固定期限证券(亏损缓解证券除外)的大约平均税前账面收益率贴现。贴现率每年重新计算一次，并在必要时更新。债务的估计未来收入的净现值可能会因贴现率的变化或债务的估计未来净收入的变化而发生变化，这可能会由于外汇汇率、提前还款速度、终止、信用违约或其他影响面值未偿债务或债务最终到期日的因素的变化而变化。没有相应的GAAP财务衡量标准。

PVP或新业务产品的现值    

*管理层认为，PVP是一项有用的衡量标准，因为它能够通过考虑报告期内承保的所有新合同的估计未来分期付款溢价以及现有合同的额外分期付款溢价(可能由以下因素产生)来评估公司新业务生产的价值

105

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目录

补充或费用，或发行人未称本公司预计将被催缴的承保债务)，无论是以保险或信用衍生品合同的形式，管理层认为GAAP毛保费和信用衍生品公允价值的变化没有充分衡量这一点。在特定时期内签订的合同的现价被定义为收到的预付和分期付款毛保费以及预计未来分期付款毛保费的现值。

未来的分期付款保费按上一历年购买的固定期限证券(亏损缓解证券除外)的大约平均税前账面收益率贴现。贴现率每年重新计算一次，并在必要时更新。根据公认会计原则，财务担保分期付款保费以无风险利率贴现。此外，根据公认会计原则，管理层根据交易的合同条款记录涵盖非同质资产池的金融担保保险合同的未来分期付款保费，而出于PVP的目的，管理层记录公司预期收到的未来分期付款保费的估计，这可能是基于比交易的合同条款更短的时间。

实际的分期付款保费可能与公司在PVP计算中估计的不同，原因包括但不限于外汇汇率的变化、预付款速度、终止、信用违约或其他影响面值未偿债务或债务最终到期日的因素。

GWP与PVP的对账(1)

			截至2020年12月31日的年度
			公共财政												结构性金融
			美国						非美国						美国						非美国						总计
			(单位：百万)
全球升温潜能值			$	294					$	142					$	18					$	—					$	454
减去：分期付款GWP和其他GAAP调整(2)			33						141						17						—						191
前期GWP			261						1						1						—						263
加价：分期付款保费PVP			31						81						13						2						127
聚乙烯吡咯烷酮			$	292					$	82					$	14					$	2					$	390

			截至2019年12月31日的年度
			公共财政												结构性金融
			美国						非美国						美国						非美国						总计
			(单位：百万)
全球升温潜能值			$	198					$	417					$	57					$	5					$	677
减去：分期付款GWP和其他GAAP调整(2)			(3)						417						55						—						469
前期GWP			201						—						2						5						208
加价：分期付款保费PVP			—						308						51						2						361
聚乙烯吡咯烷酮			$	201					$	308					$	53					$	7					$	569

106

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目录

			截至2018年12月31日的年度
			公共财政												结构性金融
			美国						非美国						美国						非美国						总计
			(单位：百万)
全球升温潜能值			$	320					$	115					$	167					$	10					$	612
减去：分期付款GWP和其他GAAP调整(2)			34						75						9						1						119
前期GWP			286						40						158						9						493
另加：分期付款保费PVP(3)			116						76						9						3						204
聚乙烯吡咯烷酮			$	402					$	116					$	167					$	12					$	697

_____________

(1)截至2020年12月31日，PVP使用的贴现率为3%。之前的时期已经被重新预测，以显示PVP折扣为3%，而不是6%。

(2)这包括按规定的GAAP贴现率贴现的分期付款保单新业务的现值，由于假设的变化而对现有分期付款保单进行的GWP调整，以及其他GAAP调整。

(3)包括在SGI交易中承担的信用衍生品的PVP。

投保组合

 

金融担保风险敞口

下表提供了有关财务保证保险投资组合的信息，以补充第8项“财务报表和补充数据”附注4“未偿还保险风险”中提供的披露和讨论。

下表列出了按行业划分的财务担保组合，扣除对再保险公司的分拆。它包括截至提交日期的所有未偿还金融担保合同，无论书面形式(即信用衍生品形式或传统金融保证保险形式)或适用的会计模式(即保险、衍生品或VIE合并)，以及每个部门的平均评级。

107

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目录

金融担保组合

按行业划分的未偿还净面值和平均内部评级

截至2020年12月31日

截至2019年12月31日

扇区

净标准杆 出类拔萃

内部平均水平 额定值

净标准杆 出类拔萃

内部平均水平 额定值

(百万美元)

公共财政：

美国：

一般义务

$

72,268

A-

$

73,467

A-

纳税支持

34,800

A-

37,047

A-

市政公用事业

25,275

A-

26,195

A-

交通运输

15,179

BBB+

16,209

BBB+

医疗保健

8,691

BBB+

7,148

A-

高等教育

6,127

A-

5,916

A-

基础设施融资

5,843

A-

5,429

A-

住房收入

1,149

血脑屏障

1,321

BBB+

投资者所有的公用事业公司

644

A-

655

A-

可再生能源

204

A-

210

A-

其他公共财政-美国

1,417

A-

1,890

A-

公共财政总额-美国

171,597

A-

175,487

A-

非美国：

受监管的公用事业

19,370

BBB+

18,995

BBB+

基础设施融资

17,819

血脑屏障

17,952

血脑屏障

主权国和次主权国

11,682

A+

11,341

A+

可再生能源

2,708

A-

1,555

A

池化基础架构

1,449

AAA级

1,416

AAA级

公共财政总额-非美国

53,028

A-

51,259

A-

公共财政总额

224,625

A-

226,746

A-

结构性融资：

美国：

RMBS

2,990

BBB-

3,546

BBB-

人寿保险交易记录

2,581

AA-

1,776

AA-

集合公司债务

1,193

AA型

1,401

AA-

金融产品

820

AA-

1,019

AA-

消费者应收账款

768

A-

962

A-

其他结构性融资-美国

600

A-

596

BBB+

总结构性融资-美国

8,952

A

9,300

A-

非美国：

RMBS

357

A

427

A

集合公司债务

—

—

55

BB+

其他结构性融资

219

A+

279

A+

总结构性融资-非美国

576

A

761

A

结构性融资总额

9,528

A

10,061

A-

未偿还净面值总额

$

234,153

A-

$

236,807

A-

第二次支付的保险面值未偿还指的是本公司已承保的交易，这些交易已经由另一家财务保证保险人承保，并且只有在标的保险义务的义务人和主要财务保证保险人都违约的情况下，公司才有义务根据其保险支付此类交易。该公司根据标的承保义务承保此类交易，而不考虑主要财务保证保险人，并对交易进行内部评级，标的义务的评级和主要财务担保人的评级越高。截至2020年12月31日和2019年12月31日，第二次支付的保险票面余额分别为56亿美元和66亿美元。截至2020年12月31日和2019年12月31日，主要金融保证保险公司和基础保险交易评级较高的次要支付敞口的票面价值分别为9100万美元和1.05亿美元。

下表显示了截至2020年12月31日，该公司按收入来源(不包括相关部门和上市公司)列出的美国十大公共融资、美国结构性融资和非美国敞口：

108

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目录

美国十大公共财政风险敞口

按收入来源划分

截至2020年12月31日

			净标准杆未偿还						占美国公共财政净值未偿还总额的百分比						额定值
			(美元，单位：亿美元)
新泽西州(州)			$	3,844					2.2		%				血脑屏障
纽约大都会运输局			1,852						1.1						A-
宾夕法尼亚州(联邦)			1,852						1.1						A-
伊利诺伊州(州)			1,705						1.0						BBB-
波多黎各高速公路和运输局			1,310						0.8						CCC
波多黎各，英联邦的一般义务、拨款和保障			1,262						0.7						CCC
北德克萨斯收费公路管理局			1,156						0.7						A
华盛顿大都会机场管理局(杜勒斯收费公路)			1,082						0.6						血脑屏障
加州山麓/东部运输走廊局			1,017						0.6						血脑屏障
纽约州萨福克县			985						0.6						血脑屏障
美国十大公共财政风险敞口合计			$	16,065					9.4		%

美国十大结构性金融风险敞口

截至2020年12月31日

			净标准杆未偿还						美国结构性融资净面值占未偿还总额的百分比						额定值
			(美元，单位：亿美元)
美国私人保险证券化			$	1,000					11.2		%				AA型
美国私人保险证券化			500						5.6						AA-
美国私人保险证券化			394						4.4						AA-
美国私人保险证券化			364						4.1						AA-
SLM学生贷款信托2007-A			342						3.8						A+
堡垒信贷机会VII CLO有限公司			257						2.9						AA-
ABPCI直贷基金CLO I有限公司			208						2.3						A
方案一2007-FXD2			158						1.8						CCC
SoundView 2007-WMC1			153						1.7						CCC
SLM助学贷款信托基金2006-C			148						1.6						AA-
美国十大结构性金融敞口合计			$	3,524					39.4		%

109

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目录

十大非美国风险敞口

截至2020年12月31日

			国家						净标准杆未偿还						未偿还的非美国净面值总额的百分比						额定值
									(美元，单位：亿美元)
南方水务有限公司			英国						$	2,857					5.3		%				血脑屏障
泰晤士河水务财务公司			英国						1,986						3.7						血脑屏障
魁北克省			加拿大						1,927						3.6						A+
南方燃气网络公司(Southern Gas Networks PLC)			英国						1,851						3.4						血脑屏障
WWR Cymru财务有限公司(威尔士水务公司)			英国						1,718						3.2						A-
法国兴业银行(Societe des Autoroutes du Nord et de l‘Est de France S.A.)			法国						1,640						3.1						BBB+
盎格利亚水务融资公司			英国						1,565						2.9						A-
国家电网燃气PLC			英国						1,376						2.6						BBB+
英国广播公司(BBC)			英国						1,297						2.4						A+
渠道通企业财务PLC			法国、英国						1,278						2.4						血脑屏障
十大非美国风险敞口合计									$	17,495					32.6		%

按发行规模划分的金融担保组合

该公司通过对小的和大的问题进行保险和再保险来寻求广泛的市场覆盖面。下表列出了按公司风险敞口的原始规模划分的公司投资组合的分布情况。

按发行规模分列的公共财政组合

截至2020年12月31日

每期原票面金额						数量 议题						净标准杆 出类拔萃						占公众的百分比 金融 净标准杆 出类拔萃
						(百万美元)
不到1000万美元						12,029						$	32,178					14.3		%
1000万至5000万美元						3,636						61,197						27.2
5000万至1亿美元						623						34,572						15.4
1亿至2亿美元						307						33,358						14.9
2亿美元或更多						230						63,320						28.2
总计						16,825						$	224,625					100.0		%

按发行规模划分的结构性融资组合

截至2020年12月31日

每期原票面金额						数量 议题						净标准杆 出类拔萃						结构化百分比 金融 净标准杆 出类拔萃
						(百万美元)
不到1000万美元						120						$	95					1.0		%
1000万至5000万美元						150						930						9.8
5000万至1亿美元						45						918						9.6
1亿至2亿美元						66						2,182						22.9
2亿美元或更多						88						5,403						56.7
总计						469						$	9,528					100.0		%

110

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目录

在波多黎各的风险敞口

         

据报道，截至2020年12月31日，该公司已为波多黎各联邦(波多黎各或英联邦)的一般义务债券及其相关当局和公共公司的各种义务提供保险，净面值总计37亿美元，所有这些债券都被评为大评级。从2016年1月1日开始，波多黎各的一些风险敞口已经拖欠债券付款，该公司现在已经支付了除波多黎各渡槽和下水道管理局(PRASA)、市金融局(MFA)和波多黎各大学(U Of PR)之外的所有波多黎各风险敞口的索赔。

**该公司将其在波多黎各的敞口分为三类：

•宪法保证的。

·非上市公司-某些收入可能需要退还。

·与其他上市公司合作。

*以下表格提供了有关波多黎各风险敞口的信息，以补充项目8，财务报表和补充数据，附注4，未偿还保险风险敞口中提供的披露和讨论。

在波多黎各的风险敞口

按公司分类

截至2020年12月31日

						净标准杆未偿还
						年度股东大会						AGC						AG Re						淘汰(1)						未偿还净票面总额						未偿还毛票面
						(单位：百万美元)
英联邦宪法保障
波多黎各联邦--一般义务债券(2)						$	574					$	185					$	353					$	—					$	1,112					$	1,150
波多黎各公共建筑局(PBA)(2)						2						134						—						(2)						134						140
上市公司-某些收入可能需要退还
波多黎各公路和运输局(PRHTA)(运输收入)(2)						244						472						180						(79)						817						817
PRHTA(公路收入)(2)						399						63						31						—						493						493
波多黎各会议中心地区管理局(PRCCDA)						—						152						—						—						152						152
波多黎各基础设施融资管理局(PRIFA)						—						15						1						—						16						16
其他公共机构
PREPA(2)						489						71						216						—						776						787
外交部						151						23						49						—						223						232
PRASA和U of PR						—						2						—						—						2						2
波多黎各的总风险敞口						$	1,859					$	1,117					$	830					$	(81)					$	3,725					$	3,789

____________________

(1)未清偿的净面值抵销与第二次付款保单有关，根据该保单，一家Assured Guaranty保险子公司担保另一家Assured Guaranty保险子公司已经承保的义务。

(2)截至本文件提交之日，Promesa成立的七人金融监督委员会已根据Promesa的标题III认证了这些风险敞口的申请。

111

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目录

*下表显示波多黎各的一般义务债券及其相关当局和公司承保的公共公司的各种义务的预定摊销情况。本公司在利息和本金按计划支付且不能要求加速支付时，保证支付利息和本金。在债务人违约的情况下，公司只支付任何期限到期的本息与债务人支付的金额之间的差额。

摊销日程表

波多黎各的净票面价值

截至2020年12月31日

			预定净面值摊销
			2021 Q1			2021 Q2			2021 Q3			2021 Q4			2022			2023			2024			2025			2026 -2030			2031 -2035			2036 -2040			2041 -2042			总计
			(单位：百万美元)
英联邦宪法保障
波多黎各联邦--一般义务债券			$	—		$	—		$	16		$	—		$	37		$	14		$	73		$	68		$	268		$	491		$	145		$	—		$	1,112
PBA			—			—			12			—			—			7			—			6			54			38			17			—			134
上市公司-某些收入可能需要退还
PRHTA(运输收入)			—			—			18			—			28			33			4			29			167			242			251			45			817
PRHTA(公路收入)			—			—			35			—			40			32			32			34			40			227			53			—			493
PRCCDA			—			—			—			—			—			—			—			—			19			104			29			—			152
PRIFA			—			—			—			—			—			2			—			—			—			—			10			4			16
其他公共机构
PREPA			—			—			28			—			28			95			93			68			362			102			—			—			776
外交部			—			—			43			—			43			23			19			18			77			—			—			—			223
PRASA和U of PR			—			—			—			—			—			—			1			—			—			1			—			—			2
总计			$	—		$	—		$	152		$	—		$	176		$	206		$	222		$	223		$	987		$	1,205		$	505		$	49		$	3,725

摊销日程表

波多黎各净偿债

截至2020年12月31日

			预定净偿债摊销
			2021 Q1			2021 Q2			2021 Q3			2021 Q4			2022			2023			2024			2025			2026 -2030			2031 -2035			2036 -2040			2041 -2042			总计
			(单位：百万美元)
英联邦宪法保障
波多黎各联邦--一般义务债券			$	29		$	—		$	45		$	—		$	94		$	70		$	128		$	119		$	480		$	623		$	159		$	—		$	1,747
PBA			4			—			16			—			7			13			6			13			70			49			18			—			196
上市公司-某些收入可能需要退还
PRHTA(运输收入)			21			—			40			—			69			73			42			67			334			367			300			47			1,360
PRHTA(公路收入)			13			—			48			—			64			54			53			53			123			277			55			—			740
PRCCDA			3			—			3			—			7			7			7			7			51			127			31			—			243
PRIFA			—			—			—			—			1			3			1			1			4			3			13			4			30
其他公共机构
PREPA			16			3			43			3			62			128			122			91			427			110			—			—			1,005
外交部			6			—			49			—			52			29			24			22			86			—			—			—			268
PRASA和U of PR			—			—			—			—			—			—			1			—			—			1			—			—			2
总计			$	92		$	3		$	244		$	3		$	356		$	377		$	384		$	373		$	1,575		$	1,557		$	576		$	51		$	5,591

112

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目录

美国住房抵押贷款支持证券的金融担保风险敞口

    下表列出了有关美国RMBS风险的信息，以补充第8项“财务报表和补充数据”、“附注4”、“未偿还保险风险”和“附注5”“预期将支付(追回)的损失”中提供的披露和讨论。截至2020年12月31日，美国RMBS敞口占未偿还净面值总额的1.3%，美国大型RMBS占未偿还大额净面值总额的18.6%。

截至2020年12月31日，按保险年份和风险敞口类型划分的美国RMBS分布

 

年 投保人：						素数 第一留置权						Alt-A 第一，留置权						选择权 手臂						次贷 第一留置权						第二 留置权						未偿还净票面总额
						(单位：百万美元)
2004及更早版本						$	16					$	17					$	—					$	491					$	33					$	557
2005						38						183						20						207						101						549
2006						36						35						2						170						179						422
2007						—						285						23						877						238						1,423
2008						—						—						—						39						—						39
总曝光量						$	90					$	520					$	45					$	1,784					$	551					$	2,990
评级为大的风险敞口						$	53					$	288					$	21					$	949					$	169					$	1,480

流动性与资本资源

AGL及其美国控股公司

资金来源和用途

 

AGL及其美国控股公司的流动性在很大程度上取决于其运营子公司的股息(有关股息限制的说明，请参阅下面的保险子公司，保险子公司的分配)及其获得外部融资的机会。AGL和美国控股公司的运营流动性要求包括：

•AGUS和AGMH发行的债务利息，

•AGL普通股的股息，以及

•经营费用的支付。

AGL及其美国控股公司也可能需要流动性来：

•对其运营子公司进行资本投资，

•为新业务的收购提供资金，

•购买公司的未偿债务，或

•就AGL而言，根据其股份回购授权回购其普通股。

在正常业务过程中，本公司根据控股公司费用和股息政策以及评级机构的考虑因素评估其流动性需求和资本资源。该公司还对其现金流预测及其资产进行压力测试，保持流动资产余额为其受压力的运营公司净现金流的一倍。管理层相信，AGL在未来12个月将有足够的流动资金满足其需求。

113

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目录

长期债务义务

 

据报道，该公司有美国控股公司发行的未偿还长期债务。见项目8，财务报表和补充数据，附注14，长期债务和信贷安排，以及担保人和美国控股公司的财务信息摘要如下。

美国控股公司

长期债务和公司间贷款

															截止到十二月三十一号，
															2020						2019
															(单位：百万美元)
			实际利率						最终到期日						本金金额
AGUS-长期债务
年息7厘的高级债券			6.40%						2034						$	200					$	200
5%高级债券			5.00%						2024						500						500
系列A增强型次级债券			3个月伦敦银行同业拆息+2.38%(1)						2066						150						150
AGUS长期债务小计															850						850
AGUS-保险子公司的公司间贷款
AGC/AGM/MAC			3.50%						2030						250						250
农业			6个月伦敦银行同业拆息+3.00%(1)						2023						30						40
AGUS公司间贷款小计															280						290
全AGUS															1,130						1,140
AGMH
67/8高级注释百分比			6.88%						2101						100						100
6.25厘高级债券			6.25%						2102						230						230
年息5.6厘的高级债券			5.60%						2103						100						100
次级债券			1个月伦敦银行同业拆息+2.215厘(1)						2066						300						300
总AGMH															730						730
AGMH被AGUS购买的长期债务															(154)						(131)
美国控股公司债务															$	1,706					$	1,739

   

支付的利息

论长期债务和公司间借款

			支付的利息
			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
AGUS-长期债务			$	44					$	46					$	58
AGUS-公司间贷款			10						3						3
全AGUS			54						49						61
AGMH-长期债务			46						46						46
AGMH被AGUS购买的长期债务(1)			(9)						(8)						(5)
美国控股公司债务			$	91					$	87					$	102

 ____________________

(1)A代表AGMH发行的、由AGUS购买的次级债券的本金金额。2020年债务清偿亏损500万美元，2019年100万美元，2018年3400万美元。

114

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目录

A系列增强型次级债券和次级债券以伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)为基础支付利息。2020年6月23日之后，LIBOR在当前基础上的延续将不再得到保证。见第1部分第1A项风险因素中“公司可能受到从伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)过渡的不利影响作为参考利率”的风险因素。

AGL及其子公司不时地达成公司间贷款安排。例如，二零一三年十月二十五日，AGL(借款人)及AGUS(贷款人)订立循环信贷安排，根据该安排，AGL可不时为一般企业目的借款。根据信贷安排，AGUS承诺贷款本金总额不超过2.25亿美元。循环信贷安排下的承诺将于2023年10月25日(贷款承诺终止日)终止。每笔贷款的未偿还本金金额将按美国国内收入法典第1274(D)节确定的相当于当时适用利率100%的固定利率每半年计息一次。所有贷款的应计利息将在每年6月和12月的最后一天支付，并在到期时支付。AGL必须在贷款承诺终止日三周年前偿还当时未偿还的贷款本金金额(如果有)。AGL尚未动用信贷安排。.

担保人和美国控股公司的财务信息摘要

如上所述，AGL全面和无条件地担保美国控股公司发行的11.3亿美元优先票据的本金总额和利息，以及美国控股公司发行的4.5亿美元次级债券的本金总额。下表包括AGL和美国控股公司的汇总财务信息，不包括它们在子公司的投资。请参阅本公司的截至2019年12月31日的财政年度Form 10-K年度报告，第II部分，第8项，财务报表和补充数据，附注25，子公司信息，以了解前期信息。

			截至2020年12月31日
			AGL						美国控股公司
			(单位：百万)
资产
投资和现金(1)			$	190					$	123
关联公司应收账款(2)			36						—
美国控股公司应收账款			—						—
其他资产			2						50
负债
长期债务			—						1,221
应付给关联公司的贷款			—						280
付给附属公司的款项(2)			10						5
应付AGL			—						—
其他负债			7						151

____________________

(1)截至2020年12月31日和2019年12月31日，美国控股公司固定期限证券的加权平均存续期(不包括AGUS对AGMH债务的投资)分别为1.6年和4.4年。

(2)应收账款是指与非担保人子公司的应收账款和应付账款。

115

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目录

			截至2020年12月31日的年度
			AGL						美国控股公司
			(单位：百万)
收入			$	—					$	9
利息支出			—						95
其他费用			34						3
所得税拨备前的收益(亏损)			(34)						(89)
被投资人收益中的权益			—						(6)
净收益(亏损)			(34)						(77)

下表列出了AGL和美国控股公司的重要现金流量项目(不包括投资收入、运营费用和税收)，这些项目与子公司的分配以及用于偿债、分红和其他资本管理活动的流出有关。

AGL与美国控股公司

重大现金流量项目

			截至2020年12月31日的年度
			AGL						美国控股公司
			(单位：百万)
从子公司收到的股息			$	547					$	433
公司间贷款利息			—						(10)
已支付利息(1)			—						(81)
子公司的资本返还			—						9
对附属公司的投资			—						(39)
蓝山收购			—						—
向附属公司发行债务			—						—
支付给AGL的股息			—						(444)
偿还公司间贷款			—						(10)
支付的股息			(69)						—
普通股回购(2)			(446)						—

____________________

(1)对于子公司支付的利息，可见上文所述的“长期债务义务”。

(2)有关股份回购和授权的更多信息，请参见项目8，财务报表和补充数据，附注20，股东权益。

一般来说，美国公司支付给百慕大控股公司的股息要缴纳30%的预扣税。在AGL成为英国税务居民后，它受到适用于在英国居住的公司的税收规则的约束，包括英国税收条约提供的好处。英国和美国之间的所得税条约减少或取消了美国对某些来自美国的投资收入的预扣税(降至5%或0%)，包括美国子公司向有权享受该条约好处的英国居民支付的股息。

关于更多信息，另见项目8.财务报表和补充数据，附注14，长期债务和信贷安排。

外部融资

此外，AGL及其子公司不时寻求外部债务或股权融资，以履行其义务。公司可能有外部融资来源，也可能没有外部融资来源，如果有，公司可能无法接受此类融资的成本。

116

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目录

保险子公司

资金来源和用途

 

保险子公司的流动资金主要用于支付：

•运营费用，

•对保险投资组合的索赔，

•对AGL、AGUS和/或AGMH的股息或其他分配(视情况而定)

•再保险费，

•在适用的情况下，盈余票据的本金和利息，以及

•在适当的情况下，对自己的子公司进行资本投资。

管理层认为，保险子公司未来12个月的流动性需求可以通过流动现金、短期投资和运营现金流来满足，包括保费收取和息票支付以及各自投资组合的预定到期日和支付。该公司的目标是在未来四个季度将其流动性最强的资产(包括现金和短期证券、国债、机构RMBS和预偿还的市政债券)的余额相当于其预计运营公司现金流需求的1.5倍。本公司打算并有能力持有未实现亏损的证券，直至预期收回摊销成本之日。

在未来12个月之后，运营子公司宣布和支付股息的能力可能会受到各种因素的影响，包括市场状况、一般经济状况，就本公司的保险子公司而言，保险法规和评级机构的资本金要求。

 

金融担保政策

出具的保险单一般规定，义务持有人不得加速支付本金、利息和其他保险金额。因此，公司支付的金额通常与债务的原始付款时间表一致，除非公司自行选择加快付款时间表。从金融担保合同收到的保险费在保险义务的有效期内预先支付或分期支付。

为清偿本公司因其保险投资组合而产生的债务而支付的款项可能，而且往往每年都会有很大的不同，这主要取决于付款违约的频率和严重程度，以及公司是否选择加快其付款义务，以减少未来的损失。新冠肺炎的直接和间接后果继续对公司担保的许多债务人和资产造成财务困境，并可能导致索赔和损失准备金进一步增加。该公司认为，已经出现严重预算赤字、养老金资金和收入短缺的州和地方政府和实体，以及受各种关闭、运力和旅行限制或经济低迷影响最大的收入流所支持的债务，面临的索赔增加的风险最大。新冠肺炎大流行的规模和深度、过程和持续时间、政府和私人应对的直接和间接后果以及疫苗的有效性和接受度仍是未知的，因此该公司无法预测大流行可能导致的索赔增加的最终规模。

此外，该公司对波多黎各的一般义务债券及其相关当局和公共公司的各种债务的净面值敞口总计37亿美元，所有这些都被评为大型债券。从2016年开始，英联邦以及某些相关当局和公共公司出现了拖欠债务的义务。有关该公司对波多黎各联邦及其相关机构和公共公司的风险敞口的信息载于第8项财务报表和补充数据、附注4、未偿还保险风险、附注5、预期支付(追回)损失和第7项、管理层讨论和分析、保险投资组合。

下表列出了截至2020年12月31日，直接和假设财务担保合同下的估计概率加权预期现金流出，无论是作为保险还是信用衍生品，包括综合FG VIE中合同下的索赔支付。对于再保险合同下的分拆或可归因于减损证券的回收，这一金额不会减少。这一金额包括预期从合同内的超额价差或其他收回中获得的任何好处，但不反映违反R&W规定下的任何收回利益。这一金额还不包括与过去为公共财政部门的保单支付的索赔相关的估计收回金额。

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目录

估计的预计理赔金额

(未打折)

			截至2020年12月31日
			(单位：百万美元)
不足1年			$	251
1-3年			503
3-5年			46
5年以上			1,700
总计(1)			$	2,500

关于收购AGMH，AGM同意保留与杠杆租赁业务的债务和剥离保单部分相关的风险。在杠杆租赁交易中，免税实体(如运输机构)通过转让地铁车厢等可折旧资产的所有权，将税收优惠转移给纳税实体。然后，免税实体从新所有者手中租回资产。

提前终止租赁的，免税单位必须向出租人提前支付终止租赁金。提前终止付款的一部分资金来自杠杆租赁交易结束时预筹和投资的资金(以及这些投资资金的收益)。免税实体有义务从自己的来源支付这笔提前终止付款的剩余无资金部分(称为剥离保险)。年度股东大会签发了金融保证保险单(称为剥离保单)，保证在免税实体违约支付提前终止付款的这一部分的情况下，向出租人支付这些无资金支持的剥离保险金额。在这类事件发生后，AGM可以向免税实体寻求偿还其剥离政策付款，还可以出售转让的可折旧资产，并从出售收益中偿还自己。

目前，所有AGM担任条带覆盖提供商的杠杆租赁交易都违反了与AGM相关的评级触发，并被提前终止。然而，如果免税实体支付了所需的终止款项，提前终止租赁并不会导致提取年度股东大会政策。如果所有租赁都提前终止，而免税实体没有提前支付所需的提前终止款项，那么截至2020年12月31日，年度股东大会将面临可能的流动性索赔，总敞口约为6.4亿美元。到目前为止，涉及年度股东大会的杠杆租赁交易中，没有一笔由于租赁违约和对年度股东大会保单的索赔而提前终止。截至2020年12月31日，自2008年以来，在双方同意的基础上，已终止了约17亿美元的累积条带平价敞口。双方同意的终止没有导致对年度股东大会的索赔。

该公司CDS合同的条款一般是从国际掉期和衍生工具协会批准的标准CDS合同表格修改而来，以便按预定的“现收现付”方式付款，并复制传统金融保证保险单的条款。然而，如果债务人破产或参考债务经过谈判后在信用衍生品交易的文件中规定了这些信用事件，本公司也可能被要求支付。此外，本公司可能因与信用衍生品所指义务的履行无关的事件而被要求支付款项。如果发生信用衍生工具文件中规定的违约或终止事件，公司可能被要求在终止时向其掉期交易对手支付现金终止付款。任何此类付款很可能发生在参考债务到期之前，且金额大于按现收现付制该期间的到期金额。

由该公司承保的9800万美元CDS与一个交易对手的交易文件要求该公司提供有上限的抵押品，以确保其根据此类合同支付的义务。截至2020年12月31日，AGC无需发布抵押品来满足这些要求，最高发布要求为9800万美元。

来自保险子公司的分配

此外，公司预计，在未来12个月内，AGL的直接和间接保险子公司支付的股息或其他分派金额将成为控股公司流动资金的主要来源。保险子公司支付股息的能力取决于其财务状况、经营业绩、现金需求、此类资金的其他潜在用途以及是否符合评级机构的要求，并受其住所所在州的保险法和相关法规的限制。适用于保险子公司的股息限制载于财务报表和补充数据第8项，附注17，保险公司监管要求。

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目录

保险子公司的股息限制如下：

•2021年，年度股东大会(作为AGMH的子公司)在未经监管部门批准的情况下作为股息分配的最高可用金额估计约为2.77亿美元，其中约8200万美元估计可用于2021年第一季度的分配。

•2021年期间，AGC(AGUS的子公司)作为普通股息分配的最高可用金额约为9400万美元，其中约1300万美元可用于2021年第一季度的分配。

•2021年期间，MAC可在未经监管批准的情况下作为股息分配给MAC Holdings(AGM、AGC和MAC的子公司)的最高金额估计约为1700万美元，其中没有一个可以在2021年第一季度分配。见上文“-执行摘要-其他事项，MAC合并”。

•根据适用的法律和法规，2021年AG Re(AGL的子公司)有能力(I)在未经管理局事先批准的情况下进行总金额高达1.29亿美元的资本分配，以及(Ii)宣布和支付截至2020年12月31日的总金额约2.57亿美元的股息。这种股息能力进一步受到以下因素的限制：(I)AG Re未担保资产的实际金额，部分原因是抵押品入账要求，该金额不时发生变化，截至2020年12月31日，该金额约为2.27亿美元；(Ii)法定盈余金额，截至2020年12月31日，为1.69亿美元。

•根据适用的法律和法规，2021年，AGRO(AGRE的间接子公司)有能力(I)在未经管理局事先批准的情况下进行总金额高达2100万美元的资本分配，以及(Ii)宣布和支付截至2020年12月31日的总金额约1.07亿美元的股息。这种股息能力进一步受到以下因素的限制：(I)农业未担保资产的实际金额，部分原因是抵押品入账要求，该金额不时发生变化，截至2020年12月31日，该金额约为4.08亿美元；(Ii)法定盈余金额，截至2020年12月31日，为2.92亿美元。

分配自/贡献于

保险公司子公司

			截至二零一一年十二月三十一日止的一年，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
AGC支付给AGUS的股息			$	166					$	123					$	133
股东周年大会向股东周年大会支付的股息			267						220						171
AG Re向AGL支付的股息(1)			150						275						125
MAC支付给MAC Holdings的股息(2)			20						105						27
AGC向AGUS回购普通股			—						100						200
从AGUK到年度股东大会的股息(3)			124						—						—
年度股东大会对AGE的贡献(3)			(123)						—						—

____________________

(1)报告称，2020年的金额包括公允价值4700万美元的固定期限证券。

(2)根据AGM和AGC的持股比例，AMAC Holdings基本上将所有金额分配给AGM和AGC。

(3)从2020年开始，从AGUK支付给AGEN的股息是由AGEN贡献给AGE的。

评级对金融担保流动性的影响

 

如果交易对手对投保义务人行使降级引发的合同权利，而投保义务人无法支付，则AGL的一家保险子公司降级可能导致本公司出具的财务担保项下的索赔增加。见项目8，财务报表和补充数据，附注6，合同入账为保险。

        

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目录

承诺资本证券

    

目前，AGC和AGM分别与四个独立的托管信托签订了看跌期权协议，允许AGC和AGM分别向这些信托发行总计2亿美元的非累积可赎回永久优先证券，以换取现金。创建每个托管信托的主要目的是发行面值5000万美元的CCS，将所得资金投资于优质资产，并根据需要与AGC或AGM签订看跌期权。该公司不是这些信托的主要受益人，因此这些信托没有合并到Assured Guaranty的财务报表中。

该等信托透过行使认沽期权，为AGC及AGM提供各自全权酌情决定的新股本。于AGC或AGM行使其认沽期权后，有关信托将清算其合资格资产组合，并将所得款项用于购买AGC或AGM优先股(视何者适用而定)。AGC或AGM可以将其向信托出售优先股所得资金用于任何目的，包括支付债权。看跌期权协议没有预定的终止日期或到期日。然而，如果(在某些宽限期内)发生特定事件，每个看跌期权协议将终止。AGC和AGM继续有能力行使各自的看跌期权，并促使相关信托购买其优先股。

在2008年或2007年之前，CCS的支付金额是通过拍卖过程确定的。所有这些拍卖都在2008年或2007年失败，CCS支付的费率达到了各自的最高水平。AGC CCS的年化利率是一个月LIBOR加250个基点，AGM承诺的优先信托证券(CPS)的年化利率是一个月LIBOR加200个基点。Libor可能会停产。见风险因素第I部分第1A项风险因素下标题为“本公司可能受到从伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)转换为参考利率的不利影响”的风险因素。

投资组合

该公司管理其投资组合的主要目标是支持每家运营公司获得尽可能高的评级，在保险风险基础组合的背景下管理投资风险，保持足够的流动性以应对保险组合中的意外压力，并最大限度地增加税后净投资收入。

利率的变化会影响公司固定期限投资组合的价值。随着利率的下降，固定期限证券的公允价值一般会增加，而随着利率的上升，固定期限证券的公允价值一般会减少。该公司的固定期限证券组合主要由高质量、流动性强的证券组成。其他投资资产包括AssuredIM基金的权益，以及其他另类投资。有关投资组合的更多信息和公司投资估值的详细说明，请参阅第8项，财务报表和补充数据，附注11，公允价值计量和附注9，投资和现金。

与新冠肺炎相关的金融市场的混乱导致了投资组合中某些减损证券的信贷减值损失，这些证券在合并经营表中得到确认。新冠肺炎对金融市场的扰乱导致了2020年第一季度投资组合的未实现亏损，此后这些亏损发生了逆转。该公司投资组合中的已实现和未实现亏损影响其美国公认会计原则财务报表。根据保险监管机构和评级机构的衡量，信贷减值损失也会影响其资本。

投资组合

账面价值

			截止到十二月三十一号，
			2020						2019
			(单位：百万美元)
固定期限证券：			$	8,773					$	8,854
短期投资			851						1,268
其他投资资产			214						118
总计			$	9,838					$	10,240

截至2020年12月31日和2019年12月31日，公司的固定期限证券和短期投资的存续期分别为4.3年和4.1年。一般来说，该公司的固定期限证券被指定为可供出售。

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目录

按合约到期日划分的固定期限证券

按合同到期日计算，该公司可供出售的固定到期日证券的摊销成本和估计公允价值如下所示。预期到期日将不同于合同到期日，因为借款人可能有权催缴或预付债务，无论是否有催缴或预付罚款。

固定期限证券的分布

按合同到期日

截至2020年12月31日 

			摊销 成本						估计数 公允价值
			(单位：百万美元)
一年内到期			$	354					$	361
在一年到五年后到期			1,617						1,741
在五年到十年后到期			1,936						2,049
10年后到期			3,368						3,669
抵押贷款支持证券：
RMBS			571						566
CMBS			358						387
总计			$	8,204					$	8,773

按评级划分的固定期限证券

 

下表汇总了截至2020年12月31日和2019年12月31日该公司投资组合的评级分布。评级反映了穆迪和标普评级中较低的一个，但为减少损失或其他风险管理策略而购买的债券除外，这些债券使用Assured Guaranty的内部评级分类。

 分布

按评级划分的固定期限证券

 

额定值						截至2020年12月31日						截至2019年12月31日
AAA级						15.5		%				16.2		%
AA型						38.3						45.1
A						25.4						21.2
血脑屏障						12.0						8.2
大(1)						8.1						8.6
未评级						0.7						0.7
总计						100.0		%				100.0		%

____________________

(1)风险主要包括减损和其他风险管理资产。更多信息见项目8，财务报表和补充数据，附注9，投资和现金。

其他投资资产

其他投资资产主要包括权益法投资，包括对可再生能源和清洁能源的投资，以及一只私募股权基金。其他投资资产还包括公司在AssuredIM基金中未合并的某些投资。请参阅项目。8，财务报表和补充数据，附注10，可变利息实体。

保险部门将Agas持有AssuredIM基金的百分比作为权益方法投资，资产净值的变化反映在保险部门调整后的营业收入中。截至2020年12月31日，Agas投资的AssuredIM基金的公允价值为3.45亿美元。看见承付款下面。

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目录

受限资产

    

根据公允价值计算，截至2020年12月31日和2019年12月31日，根据法定要求为第三方让出保险公司的利益以信托形式持有、为满足国家许可要求而存放的投资和其他资产，或以其他方式质押或限制的投资和其他资产总额分别为2.62亿美元和2.8亿美元。投资组合还包含由某些AGL子公司信托持有的证券，或根据法律和监管要求为其他AGL子公司的利益而限制的证券，金额分别为15.11亿美元和15.02亿美元，基于截至2020年12月31日和2019年12月31日的公允价值。

承付款

该公司的其他投资资产主要包括股权方法投资，包括对可再生能源和清洁能源的投资，以及一只私募股权基金。其他投资资产还包括公司在AssuredIM基金中未合并的某些投资。该公司同意在这些投资和其他类似投资中购买最多1.25亿美元的有限合伙权益，其中1.04亿美元截至2020年12月31日尚未获得资金。

该公司被授权向AssuredIM基金投资最多7.5亿美元，其中4.93亿美元已承诺，其中包括截至2020年12月31日尚未融资的1.77亿美元。

保证IM

资金来源和用途

*AssuredIM的流动性来源是(1)净营运资本，(2)运营现金，包括管理费和绩效费用(金额和时间都无法预测)，以及(3)AGUS的出资额(2020年第一季度贡献了3,000万美元用于补充营运资本)。截至2020年12月31日，AssuredIM拥有1200万美元现金。

Assured IM的流动性需求主要包括(1)支付包括薪酬在内的运营费用，(2)向AGUS支付股息或其他分配，以及(3)支持资产管理业务增长和扩张的资本。2020年，AssuredIM向AGUS分配了880万美元，为AGUS支付其欠保险子公司的公司间债务的利息提供资金。这笔债务是在2019年10月发生的，目的是为蓝山收购提供资金。

租赁义务

 

该公司已就百慕大、纽约、伦敦、巴黎和其他地点的办公空间签订了多项租赁协议，租赁条款各不相同。最低租赁义务和其他租赁承诺额表见项目8(财务报表和补充数据)附注19“租赁和承付款及或有事项”。

综合VIE

此外，公司通过评估现金流来管理其流动性需求，而不受合并VIE的影响；然而，公司的合并财务报表反映了Assured Guaranty以及Assured Guaranty的合并VIE的财务状况。Assured Guaranty合并VIE的主要现金来源和用途如下：

•最终聚集视图。FG VIE的主要现金来源是收取支持其承保债务的抵押品的本金和利息，现金的主要用途是支付承保债务的本金和利息。

•投资工具。CIV现金的主要来源和用途是从投资者那里筹集资金，利用资本进行投资，从投资中产生现金收入，支付费用，向投资者分配现金流，以及发行债务或借入资金为投资融资(CLO和仓库)。

更多信息见项目8，财务报表和补充数据，附注10，可变利息实体。

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目录

CIV的信贷安排

2020年8月26日，蓝山2021-1欧元CLO DAC(2021-1欧元)和AssuredIM作为借款方，与交易对手签订了一项信贷安排，据此，2021-1欧元和AssuredIM可以在CLO仓库阶段借款用于购买贷款。根据2021-1欧元的信贷安排，本金金额不得超过1.4亿欧元(截至2020年12月31日相当于1.71亿美元)。目前的可用承诺额由70%的预付率决定，预付率基于向仓库贡献的股本金额。根据目前的预付款和贡献的股本金额，截至2020年12月31日，2021-1欧元的可用承诺为2100万欧元(或2600万美元)。截至2020年12月31日，2021-1欧元和AssuredIM分别根据这一安排提取了2000万欧元(或2500万美元)和100万欧元(或100万美元)。信贷安排的上升期将于2021年8月26日结束，最终到期日为2022年8月25日。在增资期间，未偿还的本金金额将按3个月期Euribor加170个基点的利率计息。此后，利率每季度增加50个基点，直到到期。所有贷款的累计利息将于上升期的最后一天或CLO的截止日期(以较早者为准)支付，然后按季度支付，直至到期，或借款人全额支付所有有担保债务时，或CLO结束时(以较早者为准)。

截至2020年12月31日，该仓库符合所有金融契约。

合并现金流

*综合现金流量表包括保险和资产管理子公司和控股公司的现金流，以及合并的FG VIE和从2019年10月1日开始的CIV的现金流。

 

合并现金流汇总表

 

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
VIE合并前经营活动提供(用于)的净现金流量			$	67					$	(255)					$	451
VIE合并的效果(1)			(920)						(254)						11
经营活动提供(用于)的净现金流量			(853)						(509)						462
VIE合并前投资活动提供(用于)的净现金流量			478						1,055						192
收购，扣除收购的现金后的净额			—						(145)						—
VIE合并的效果(1)			310						259						105
投资活动提供(用于)的净现金流量			788						1,169						297
VIE合并前融资活动提供(用于)的净现金流量
支付的股息			(69)						(74)						(71)
普通股回购			(446)						(500)						(500)
债务回购			(21)						(3)						(100)
其他			(11)						(16)						(8)
VIE合并的效果(1)			730						9						(116)
融资活动提供(用于)的净现金流量(2)			183						(584)						(795)
汇率变动的影响			(3)						3						(4)
期初现金和限制性现金			183						104						144
期末现金和限制性现金合计			$	298					$	183					$	104

____________________

(1)VIE整合包括FG VIE以及2020和2019年CIV的影响。

(2)对合并FG VIE支付的所有索赔在合并现金流量表中列报，作为FG VIE在融资活动而不是经营活动中负债偿还的组成部分。

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目录

不包括整合VIE的影响，来自运营的现金流在2020年流入6700万美元，2019年流出2.55亿美元。2020年现金流入的增加主要是由于2019年的索赔支付增加，主要原因是COFINA风险敞口的和解金额约为2.73亿美元，2020年收到的毛保费增加了1.08亿美元(扣除佣金)，以及2020年作为减税协议一部分收到的现金，但部分被AssuredIM在2020年的现金流出所抵消。可归因于VIE整合影响的运营现金流在2020和2019年为负值，这是由于纳入了CIV的投资活动，其中包括购买投资的现金流出被出售投资所抵消。

投资活动主要包括固定期限和短期投资的净销售(购买)、FG VIE资产的支付以及2019年蓝山收购的资金外流。投资现金流入减少的主要原因是出售证券为股票回购提供资金，以及2019年第一季度COFINA索赔付款。

 

融资活动主要包括股票回购、分红、债务清偿和偿还财务集团。

维斯的债务。2020年和2019年的融资活动还包括发行CLO、银行借款和偿还，以及少数股东向综合投资基金的捐款和分配。

从2021年1月1日到2021年2月25日，公司额外回购了140万股普通股。截至2021年2月25日，公司获授权回购2.02亿美元普通股。有关公司股份回购和授权的更多信息，请参见第8项，财务报表和补充数据，附注20，股东权益。

第7A项要求对市场风险进行定量和定性披露

市场风险是指由于影响金融市场整体表现或市场价格走势的因素造成损失的风险。公司的主要市场风险敞口包括利率风险、外币汇率风险和信用利差风险，主要影响以下领域。

•受保债务的金融担保组合内的信用衍生产品的公允价值根据标的债务的信用利差和公司自身信用利差的变化而波动。

•投资组合的公允价值主要受到利率变化的推动，也受到信贷利差变化的影响。

•投资组合的公允价值包括以外币计价的证券，这些证券的价值根据外汇汇率的变化而波动。

•应收保费的账面价值包括以外币计价的应收账款，这些应收账款的价值根据外汇汇率的变化而波动。

•合并FG VIE的资产和负债的公允价值可能会根据提前还款、利差、违约率、利率和房价贬值/升值的变化而波动。FG VIE负债的公允价值也将根据公司信用利差的变化而波动。

•资产管理收入对投资公允价值的变化很敏感。

•CIV的公允价值对市场风险的变化非常敏感。

信用衍生工具对信用风险的敏感性

信用衍生工具的未实现损益是基础债务的信用利差和公司自身信用利差变化的函数。市场流动性也可能影响标的债务的估值。该公司在确定其公允价值时，会考虑自身信用风险的影响，以及信用利差对其通过CDS合约承保的风险敞口的影响。

公司根据每个资产负债表日在AGC上交易的CDS报价来确定自己的信用风险。2020年12月31日和2019年12月31日在AGC交易的五年期CDS合约的报价分别为132个基点和41个基点。年度股东大会CDS价格的变动不再对该公司的估计公允价值产生重大影响

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目录

由于年度股东大会投资组合中剩余的CDS合约的数量和特点相对较低，因此该公司的信用衍生品合约。

从历史上看，在AGC交易的CDS价格在方向上与一般市场价差的走势相同，尽管情况可能并不总是如此。利差的全面收窄通常会导致公司在信用衍生品上的未实现收益，而利差的全面扩大通常会导致公司的未实现亏损。在某些情况下，由于价差变动不是完全相关的事实，在AGC交易的CDS价格的收窄或扩大可能会比它承担的风险的变化对财务报表产生更重大的影响。

在确定这些公允价值时，信用利差变化的影响将根据交易量、期限、利率和其他市场状况而有所不同。此外，由于每笔交易都有独特的抵押品和结构性条款，因此每笔交易的公允价值的潜在变化可能会有很大差异。信用衍生合约的公允价值也反映了基于购买AGC信用保护的价格，公司自身信用成本的变化。

在本公司的估值模型中，本公司收取的溢价不得低于本公司目前为承担类似风险而收取的最低费率。这一假设可以起到减少某些CDS合约上确认的未实现收益的效果。鉴于市场状况和公司自身的信用利差(基于公允价值)，截至2020年12月31日，公司CDS合同中约51%的信用违约互换合同使用这一最低溢价进行了公允估值。截至2019年12月31日，相应数字为de minis。由于AGC信用利差的变化，使用最低保费定价的交易比例会有所波动。一般来说，当AGC的信用利差收窄时，对冲AGC名称的成本就会下降，更多的交易价格会高于之前设定的下限水平。与此同时，当AGC的信用利差扩大时，对冲AGC名称的成本就会增加，导致更多的交易在既定的下限水平定价。

下表汇总了假设AGC和AGM的信用利差立即平行变化以及它们都承担的风险时，公司信用衍生头寸净余额的公允价值估计变化。

信用利差变动的影响

						截至2020年12月31日												截至2019年12月31日
信用价差(1)						估计净资产 公允价值 (税前)						估计价格变化 在收益/(亏损)中 (税前)						估计净资产 公允价值 (税前)						估计价格变化 在收益/(亏损)中 (税前)
						(单位：百万)
增加25bps						$	(221)					$	(121)					$	(315)					$	(130)
基本方案						(100)						—						(185)						—
降低25bps						(81)						19						(97)						88
所有交易均以底价定价						(63)						37						(56)						129

____________________

(1)这包括利差对标的资产类别和公司自身信用利差的影响。

投资组合对利率风险的敏感性

利率风险是指金融工具的价值因利率水平、两种利率之间的利差、收益率曲线的形状或任何其他利率关系的变化而发生变化的风险。本公司在其投资组合中面临利率风险。随着可供出售投资组合的利率上升，固定收益证券的公允价值通常会下降；随着可供出售投资组合的利率下降，固定收益证券的公允价值通常会上升。该公司的政策一般是持有投资组合中的资产至到期。因此，除非信用恶化，否则利率变动不会导致已实现的损益，除非资产在到期前出售。本公司并不对冲利率风险，而是透过投资指引管理利率波动风险，该指引限制存续期，并禁止投资于历史上波动性较高的行业。

投资组合中的利率敏感度可以通过预测假设的瞬时利率上升或下降来估计。下表列出了公司固定到期日证券和短期投资因利率的瞬时平行变化而产生的公允价值税前估计变化。

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目录

投资组合对利率变动的敏感度

			公允价值因利率变动而增加(减少)(1)
			300个基数 点 减少量						200个基数 点 减少量						100个基数 点 减少量						100个基数 点 增加						200个基数 点 增加						300个基数 点 增加
			(单位：百万)
2020年12月31日			$	277					$	275					$	245					$	(426)					$	(839)					$	(1,256)
2019年12月31日			641						624						404						(420)						(852)						(1,295)

____________________

(1)市场敏感度分析假设利率下限为零。

其他地区对利率风险的敏感度

保险

此外，利率的波动也影响了对本公司产品的需求。当利率较低或市场在其他方面相对较不厌恶风险时，已投保债务与未投保债务之间的利差通常会缩小，因此，与利差相对较大的时期相比，金融担保保险通常会为发行人节省更低的成本。这些较低的成本节约通常会导致金融保证保险的需求和可获得的保费相应减少。此外，当前利率水平的提高可能导致资本市场交易量减少，相应地，保险交易量也会减少。

此外，在标的抵押品利率与投保证券利率存在差异的情况下，利率波动也会影响投保交易的表现。例如，利率上升可能会增加公司对某些RMBS和学生贷款交易的损失金额。利率波动对这类交易的影响各不相同，主要取决于相关抵押品和承保证券的利率、相关抵押品和负债的相对金额、交易结构，以及相关借款人的行为和相关资产价值对利率的敏感性。

此外，就RMBS而言，利率波动影响定期超额利差的金额，当信托资产产生的利息超过信托负债的利息要求时，就会产生超额利差。*公司投保的投资组合中有几笔RMBS交易，这些交易通过弥补特定时期的损失或偿还公司保单下过去的索赔而受益于超额利差。截至2020年12月31日，该公司预计其所有RMBS交易在其剩余寿命内将有约1.56亿美元的超额利差。

因此，由于RMBS超额利差是由标的抵押品利率和信托凭证利率之间的关系决定的，因此可能会受到这两种利率中任何一项无与伦比的变动的影响。例如，修改标的抵押贷款利率(例如，对陷入困境的借款人的降息)可以减少超额利差，因为短期利率的上升提高了信托的凭证利率，而不是与标的抵押贷款的利率同等的上调，可以降低超额利差。*这些潜在的超额利差减少往往会通过利率上限来缓解，一旦抵押品利率降至规定的证书利率以下，利率上限就会生效。该公司承保的大多数RMBS证券的到期利息以抵押品利率为上限。当抵押品利率降至信托证书规定的利率以下时，本公司没有义务支付额外的索赔，相反，这只会导致本公司失去潜在正超额利差的好处。此外，比预期更快的提前还款可以减少超额价差的美元金额，从而减少可用于弥补损失或偿还过去索赔的现金流。

利息支出

*利率波动也影响本公司利息支出，AAGUS发行的A系列增强型次级债券按浮动利率计息，每季度重置一次，相当于三个月LIBOR加2.38%的保证金。2020年12月15日和2019年12月15日的利率重置分别使用了0.22%和1.89%的三个月LIBOR，上调至三个月LIBOR将导致本公司利息支出上升，而降至三个月LIBOR。如果三个月LIBOR上升100个基点，公司的年度利息支出将增加150万美元；反之，如果三个月LIBOR下降100个基点，公司的年度利息支出将减少150万美元。Libor可能会停产。见第I部分第1A项风险因素中“公司可能受到从伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)过渡的不利影响作为参考利率”的风险因素。

126

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目录

对汇率风险的敏感性

外汇风险是指金融工具的价值因外币汇率变化而发生变化的风险。该公司的投资组合中有外币计价的证券以及外币计价的保费应收账款。该公司的主要风险是美元/英镑和美元/欧元汇率的变化。截至2020年12月31日和2019年12月31日，以美元以外货币计价的证券分别占固定期限证券和短期投资的9.9%和8.5%。可供出售投资的公允价值变动可归因于外汇汇率变动，计入保监处。2020年12月31日和2019年12月31日的分期付款保费分别约有80%和78%是以美元以外的货币(主要是英镑和欧元)计价的。

对外汇汇率变化的敏感度

			外汇汇率变动带来的账面价值增加(减少)
			30% 减少量						20% 减少量						10% 减少量						10% 增加						20% 增加						30% 增加
			(单位：百万)
投资组合：
2020年12月31日			$	(287)					$	(191)					$	(96)					$	96					$	191					$	287
2019年12月31日			(257)						(171)						(86)						86						171						257
保险费应收款：
2020年12月31日			(326)						(218)						(109)						109						218						326
2019年12月31日			(301)						(201)						(100)						100						201						301

资产管理费对被担保IM管理投资公允价值变动的敏感性

在正常业务过程中，AssuredIM可能会管理多种风险，包括市场风险、信用风险、流动性风险、外汇风险和利率风险。该公司通过各种控制机制识别、衡量和监测风险，包括但不限于对各种工具、市场和交易对手的风险敞口和活动进行监测和多样化。

--截至2020年12月31日，本公司的投资顾问费大部分为以本公司管理的适用基金的AUM为基础的管理费。除管理费外，该公司还收取绩效费用，这些费用通常作为净利润或现金分配的一部分计算。信贷市场、股票市场价格、利率、汇率或所有这些因素的变动可能会导致AUM的价值波动，AUM实现的回报也会发生变化，这可能会导致管理费下降。

管理层认为，投资业绩是AUM增长和留住的最重要因素之一。相对于适用的投资组合基准和竞争对手而言，投资表现不佳可能会减少收入和增长，因为现有客户可能会撤出资金，转而选择表现更好的产品，这可能会降低吸引资金的能力；并可能导致资产管理收入下降。

*下表列出AssuredIM管理的投资公允价值下降10%导致的资产管理费税前下降。

对公允价值变动的敏感性

			管理费						演出费用						总计
			(单位：百万)
担保IM管理投资公允价值下降10%损益
截至2020年12月31日的年度			$	(3)					$	—					$	(3)
截至2019年12月31日的年度			(2)						(4)						(6)

127

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目录

金融中介机构资产负债对市场风险的敏感性

本公司FG VIE资产的公允价值一般对以下变化敏感：预计提前还款速度；估计违约率(根据对抵押品属性的分析确定，例如：历史抵押品表现、借款人概况和其他与抵押品信用质量评估相关的特征)；类似证券的市场价格所隐含的收益率；以及基于宏观经济预测的房价贬值/增值率。其中一些投入的重大变化可能会实质性改变FG VIE资产的市值和交易中隐含的抵押品损失。一般而言，FG VIE资产的公允价值对预计抵押品损失的变动最为敏感，抵押品损失的增加通常会导致FG VIE资产的公允价值减少，而抵押品损失的减少通常会导致FG VIE资产的公允价值增加。第三方定价提供商利用内部模型来确定适当的收益率，通过将抵押品类型、加权平均寿命和其他特定于正在定价的证券的结构性属性考虑在内，将证券的现金流贴现。预期收益率通过利用旨在聚合可比债券的市场颜色(由独立第三方接收)的算法进一步校准。

在适当情况下，FG VIE负债的定价模型与确定FG VIE资产公允价值时使用的投入相同，对于本公司承保的那些负债，考虑到本公司自身的信用风险，考虑到本公司保证及时支付本金和利息的保险单带来的好处。

 

上述某些投入的重大变化可能会实质性地改变保险交易中预期亏损的时间，这是确定公司保险单的隐含利益的一个重要因素，保险单保证及时支付本公司承保的FG VIE发行的债务部分的本金和利息。一般来说，将公司支付预期损失的时间延长到未来通常会导致公司保险价值的下降和公司FG VIE有追索权负债的公允价值的下降，而公司缩短预期损失支付的时间通常会导致公司保险价值的增加和公司FG VIE负债有追索权的公允价值增加。

CIV对市场风险的敏感性

本公司由AssuredIM管理的综合CLO(统称为综合CLO)的公允价值一般对以下变化敏感：预估预付款速度；预估违约率(基于对抵押品属性的分析，例如：历史抵押品表现、借款人概况和其他与抵押品信用质量评估相关的特征)；再投资假设；类似证券的市场价格所隐含的收益率；CLO持有的类似贷款的市场价格变化。其中一些投入的重大变化可能会实质性改变合并CLO的市场价值，因为这些都是用于预测和贴现未来现金流的投入。

公司的综合AssuredIM基金的公允价值通常对可比或类似投资价格的变化、标的公司财务预测的变化、公司特定风险溢价的变化、无风险回报率的变化、股票风险溢价的变化以及从发行人那里获得的新信息非常敏感。这些投入用于应用各种估值技术，大致指的是市场参与者用来做出估值决策的当前假设，包括对风险的假设。

128

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目录

第八项：财务报表及补充数据

独立注册会计师事务所报告书			130
截至2020年12月31日和2019年12月31日的合并资产负债表			132
截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的综合经营报表			133
截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的综合全面收益(亏损)表			134
截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的综合股东权益报表			135
截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的合并现金流量表			136
合并财务报表附注			138

129

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目录

独立注册会计师事务所报告书

发送到 Assured Guaranty Ltd的董事会和股东。

财务报表与财务报告内部控制之我见

**我们已审计随附的Assured Guaranty Ltd.及其子公司(“本公司”)的综合资产负债表 截至2020年12月31日 和 2019, 以及相关的综合经营表、综合收益(亏损)表、股东权益表和现金流量表 截至2020年12月31日止三个年度的每一年度，包括相关附注(统称为“合并财务报表”)。 我们还根据以下标准对公司截至2020年12月31日的财务报告内部控制进行了审计内部控制-集成框架 (2013) 由特雷德韦委员会(COSO)赞助组织委员会发布。

*在我们看来，合并后的 上述财务报表在所有重要方面都公平地反映了本公司截至2020年12月31日的财务状况 和2019年, 以及ITS的结果 运营及其智能交通系统(ITS) 截至2020年12月31日的三年中每一年的现金流 符合美利坚合众国普遍接受的会计原则。同样，我们认为，本公司在所有实质性方面都保持了对截至2020年12月31日的财务报告的有效内部控制，其依据是内部控制-集成框架 (2013) 由COSO发布。

意见基础

此外，本公司管理层负责该等合并财务报表、维持有效的财务报告内部控制，以及对9A项下管理层的财务报告内部控制报告所载财务报告内部控制有效性的评估。我们的责任是就公司的合并发表意见 财务报表和基于我们审计的公司财务报告的内部控制。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)和PCAOB的适用规则和规定，我们必须与公司保持独立。

他说：我们是按照PCAOB的标准进行审计的。该等准则要求吾等计划及执行审计工作，以合理保证综合财务报表是否无重大错报(不论是否因错误或欺诈所致)，以及是否在所有重大方面维持对财务报告的有效内部控制。

我们将继续对合并后的公司进行审计 财务报表包括执行评估合并后重大错报风险的程序 财务报表，无论是由于错误还是欺诈，并执行应对这些风险的程序。这些程序包括，在测试的基础上，审查关于综合财务报告中的金额和披露的证据。 财务报表。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估合并财务报表的整体列报。我们对财务报告内部控制的审计包括了解财务报告内部控制，评估存在重大缺陷的风险，以及根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运作有效性。我们的审计还包括执行我们认为在这种情况下需要的其他程序。我们相信，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。

财务报告内部控制的定义及其局限性

声明：公司对财务报告的内部控制是一个旨在为财务报告的可靠性提供合理保证的过程，并根据公认的会计原则为外部目的编制财务报表。公司财务报告的内部控制包括以下政策和程序：(1)与保存合理详细、准确和公平地反映公司资产的交易和处置的记录有关的政策和程序；(2)提供合理保证，保证交易被记录为必要的，以便按照公认的会计原则编制财务报表，并且公司的收入和支出仅根据公司管理层和董事的授权进行；以及(Iii)就防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权收购、使用或处置公司资产提供合理保证。

130

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目录

然而，由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来期间进行任何有效性评估的预测都有这样的风险，即由于条件的变化，控制措施可能会变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

关键审计事项

**以下传达的关键审计事项如下 是一件事 (I)与对合并财务报表进行当期审计而产生的、已传达或须传达给审计委员会的事项有关，而该等账目或披露对 合并财务报表和(Ii)涉及我们特别具有挑战性的、主观的或复杂的判断。关键审计事项的沟通不会以任何方式改变我们对合并的意见 财务报表作为一个整体，我们不会通过传达下面的关键审计事项，就关键审计事项或与之相关的账目或披露提供单独的意见。

损失和损失调整费用准备金的估值和可回收的打捞和代位权--预计应支付损失的估算

如综合财务报表附注5及6所述，综合资产负债表所呈报的损失及LAE准备金以及可收回的救助及代位权只涉及入账为保险的直接及假设再保险合约，实质上全部为财务保证保险合约。截至2020年12月31日，损失和LAE准备金为11亿美元，可收回的打捞和代位权为9.91亿美元。金融保证保险合同的损失和LAE准备金仅在预期将支付的损失加上相反支付的金额(“总损失”)超过递延保费收入(“总损失”)的范围和金额内按合同计入。预计将支付(收回)的损失等于索赔和LAE支付的预期未来现金流出的现值，扣除预期的救助和代位权的流入，以及使用当前的无风险利率计算的基础抵押品的超额价差。如果交易处于净回收状态，这将导致记录可回收的救助和代位权。预期现金流出和流入是概率加权现金流，反映了管理层基于管理层可获得的所有信息对所有可能结果的可能性的假设。预期应支付损失的确定是一个主观过程，涉及许多重大假设和判断，涉及内部信用评级、损失严重程度、拖欠、清算率、预付款率、现金流时间、回收率和概率权重，这些都是管理层使用的相应现金流模型中使用的。

我们确定执行与损失和LAE准备金的估值以及预计将支付的打捞和代位权估计有关的程序是一项关键审计事项的主要考虑因素是：(I)管理层在确定各个现金流模型在确定估计值时使用的上述重大假设时的重大判断，这反过来导致审计师在执行与估值相关的程序时高度的判断和主观性；(Ii)审计师在评估与上述重大假设有关的审计证据方面所做的重大努力和判断；(Ii)在评估与上述重大假设有关的审计证据方面所做的重大努力和判断；(Ii)在评估与上述重大假设有关的审计证据方面所做的重大努力和判断；(Ii)在评估与上述重大假设有关的审计证据时所做的重大努力和判断(Iii)审计工作包括拥有专门技能和知识的专业人员的参与。

我们需要解决这一问题，包括履行与形成我们对合并财务报表的整体意见相关的程序和评估审计证据。这些程序包括测试与损失和LAE准备金的估值以及可回收的打捞和代位权相关的控制措施的有效性--对预计要支付的损失的估计，包括对现金流模型的控制和前述重大假设的制定。这些程序还包括(其中包括)使用具有专业技能和知识的专业人员协助(I)独立估计一系列预期应支付的损失，并将独立估计与管理层的估计进行比较，以评估某些交易的估计的合理性；以及(Ii)测试管理层通过评估上述重大假设的合理性来确定对某些交易的估计的过程，以及评估编制预期应支付损失估计所使用的各个模型的方法的适当性。执行这些程序还包括测试管理层提供的数据的完整性和准确性。

    

/s/普华永道会计师事务所

纽约，纽约

2021年2月26日

自2003年以来，我们一直担任本公司的审计师。

131

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目录

Assured Guaranty Ltd.

合并资产负债表

 

(百万美元，每股和每股金额除外)

 

			自.起
			2020年12月31日						2019年12月31日
资产
投资组合：
固定到期日证券，可供出售，公允价值(摊销成本为#美元)8,204及$8,371，信贷损失准备金为$。782020年12月31日)			$	8,773					$	8,854
按公允价值计算的短期投资			851						1,268
其他投资资产(包括#美元106及$6(按公允价值计量)			214						118
总投资组合			9,838						10,240
现金			162						169
扣除应付佣金后的应收保费			1,372						1,286
递延收购成本			119						111
可收回的救助和代位权			991						747
金融担保可变利息实体的资产，按公允价值计算			296						442
综合投资工具资产(包括#美元1,727及$558(按公允价值计量)			1,913						572
商誉和其他无形资产			203						216
其他资产(包括#美元145及$135(按公允价值计量)			440						543
总资产			$	15,334					$	14,326
负债和股东权益
未到期保费准备金			$	3,735					$	3,736
亏损及亏损调整费用准备金			1,088						1,050
长期债务			1,224						1,235
按公允价值计算的信用衍生负债			103						191
金融担保可变利息实体有追索权的负债，按公允价值计算			316						367
金融担保可变利息实体的无追索权负债，按公允价值计算			17						102
合并投资工具负债(包括#美元1,299及$481(按公允价值计量)			1,590						482
其他负债			556						511
总负债			8,629						7,674
承付款和或有事项(见附注19)
可赎回的非控股权益(见附注10)			21						7
普通股($0.01面值，500,000,000授权股份；77,546,896和93,274,987已发行及已发行股份)			1						1
留存收益			6,143						6,295
累计其他综合收益，税后净额为#美元89及$71			498						342
递延股权薪酬			1						1
Assured Guaranty Ltd应占股东权益总额			6,643						6,639
不可赎回的非控股权益(见附注10)			41						6
股东权益总额			6,684						6,645
总负债、可赎回的非控股权益和股东权益			$	15,334					$	14,326

 

附注是这些合并财务报表的组成部分。

132

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目录

Assured Guaranty Ltd.

合并业务报表

 

(百万美元，每股除外)

 

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
收入
净赚得保费			$	485					$	476					$	548
净投资收益			297						378						395
资产管理费			89						22						—
已实现投资净收益(亏损)			18						22						(32)
信用衍生工具公允价值净变动			81						(6)						112
金融担保可变利息实体公允价值损益			(10)						42						14
合并投资工具的公允价值收益(亏损)			41						(3)						—
重计量汇兑损益			39						24						(37)
折算收益(亏损)			38						1						(16)
其他收入(亏损)			37						7						17
总收入			1,115						963						1,001
费用
亏损和亏损调整费用			203						93						64
利息支出			85						89						94
递延收购成本摊销			16						18						16
员工薪酬和福利费用			228						178						152
其他运营费用			197						125						96
总费用			729						503						422
被投资企业所得税及权益前收益(亏损)			386						460						579
被投资人收益中的权益			27						4						1
所得税前收入(亏损)			413						464						580
所得税拨备(福利)
当前			(13)						(2)						(15)
延期			58						65						74
所得税拨备(福利)总额			45						63						59
净收益(亏损)			368						401						521
减去：非控股权益			6						(1)						—
可归因于Assured Guaranty Ltd的净收益(亏损)			$	362					$	402					$	521
每股收益：
基本信息			$	4.22					$	4.04					$	4.73
稀释			$	4.19					$	4.00					$	4.68

 

附注是这些合并财务报表的组成部分。

 

133

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目录

Assured Guaranty Ltd.

综合全面收益表(损益表)

 

(单位：百万)

 

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
净收益(亏损)			$	368					$	401					$	521
以下项目未实现净收益(亏损)的变化：
在营业报表中确认没有信贷减值的投资，扣除税金拨备(收益)#美元。20, $46和$(32)			163						293						(215)
在营业报表中确认的有信用减值的投资，扣除税收拨备(收益)后的净额为$(4), $(14)和$(8)			(16)						(46)						(26)
投资未实现净收益(亏损)的变化			147						247						(241)
金融担保可变利息实体负债未实现净收益(亏损)随追索权的变化，税后净额			7						4						2
其他，扣除税收拨备(利益)净额$0, $0和$(2)			2						(2)						(8)
其他综合收益(亏损)			156						249						(247)
综合收益(亏损)			524						650						274
减去：可归因于非控股权益的综合收益(亏损)			6						(1)						—
可归因于Assured Guaranty Ltd的全面收益(亏损)			$	518					$	651					$	274

 

附注是这些合并财务报表的组成部分。

 

134

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目录

Assured Guaranty Ltd.

合并股东权益报表

 

截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度

 

(百万美元，共享数据除外)

 

			未偿还普通股									普通股面值						其他内容 实缴 资本						留存收益						累计 其他 综合收益						延期 股权补偿						Assured Guaranty Ltd应占股东权益总额						不可赎回的非控制性权益						总计 股东权益
2017年12月31日的余额			116,020,852									$	1					$	573					$	5,892					$	372					$	1					$	6,839					$	—					$	6,839
净收入			—									—						—						521						—						—						521						—						521
股息(美元)0.64每股)			—									—						—						(71)						—						—						(71)						—						(71)
普通股回购			(13,243,107)									—						(500)						—						—						—						(500)						—						(500)
基于股份的薪酬			894,847									—						13						—						—						—						13						—						13
其他综合损失			—									—						—						—						(247)						—						(247)						—						(247)
采用ASU 2016-01的效果(见附注21)			—									—						—						32						(32)						—						—						—						—
2018年12月31日的余额			103,672,592									1						86						6,374						93						1						6,555						—						6,555
净收入			—									—						—						402						—						—						402						—						402
股息(美元)0.72每股)			—									—						—						(74)						—						—						(74)						—						(74)
普通股回购			(11,163,929)									—						(93)						(407)						—						—						(500)						—						(500)
基于股份的薪酬			766,324									—						7						—						—						—						7						—						7
捐款			—									—						—						—						—						—						—						6						6
其他综合收益			—									—						—						—						249						—						249						—						249
2019年12月31日的余额			93,274,987									1						—						6,295						342						1						6,639						6						6,645
净收入			—									—						—						362						—						—						362						7						369
股息(美元)0.80每股)			—									—						—						(69)						—						—						(69)						—						(69)
普通股回购			(15,787,804)									—						—						(446)						—						—						(446)						—						(446)
基于股份的薪酬			445,490									—						—						16						—						—						16						—						16
所有权利益的重新分配			—									—						—						—						—						—						—						10						10
捐款			—									—						—						—						—						—						—						63						63
分配			—									—						—						—						—						—						—						(45)						(45)
其他综合收益			—									—						—						—						156						—						156						—						156
其他(见附注18)			(385,777)									—						—						(15)						—						—						(15)						—						(15)
2020年12月31日的余额			77,546,896									$	1					$	—					$	6,143					$	498					$	1					$	6,643					$	41					$	6,684

附注是这些合并财务报表的组成部分。

135

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目录

Assured Guaranty Ltd.

合并现金流量表

 (单位：百万)

 

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
经营活动：
净收入			$	368					$	401					$	521
将净收入与经营活动提供的净现金流量进行调整：
非现金利息和营业费用			54						34						36
投资溢价(折价)净摊销			(9)						(35)						(31)
递延所得税拨备(福利)			58						65						74
已实现投资净亏损(收益)			(18)						(22)						32
扣除应付保费和佣金后的应收保费变动			(102)						(388)						(6)
转让的未赚取保费准备金的变动			20						20						58
未赚取保费准备金的变动			(1)						224						39
亏损及亏损调整费用准备金变动净额			(174)						(528)						(173)
信用衍生工具资产和负债净额变动			(85)						(22)						(62)
其他			(10)						(6)						(26)
综合投资工具的现金流：
购买证券			(2,053)						(267)						—
出售证券			1,156						13						—
证券的到期日和偿还额			71						5						—
货币市场基金的收益(购买)			(108)						—						—
买入以回补卖空的证券			(460)						—						—
卖空证券所得收益			509						—						—
投资工具的其他变化			(69)						(3)						—
经营活动提供(用于)的净现金流量			(853)						(509)						462
投资活动
固定期限证券：
购买			(1,380)						(873)						(1,881)
销售额			779						1,805						1,180
到期日和还款期			878						781						962
原期限在三个月以上的短期投资：
购买			(85)						(229)						(243)
销售额			5						2						23
到期日和还款期			73						316						207
原始期限在3个月以下的短期投资净卖出(买入)			430						(623)						(84)
金融担保变息实体资产还款			83						139						116
出售金融担保变息实体资产			—						51						—
收购，扣除收购现金后的净额(见附注2)			—						(145)						—
出售和返还其他投资资产的资本			23						36						38
购买其他投资资产			(19)						(88)						(20)
其他			1						(3)						(1)
投资活动提供(用于)的净现金流量			$	788					$	1,169					$	297

(续)

附注是这些合并财务报表的组成部分。

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目录

Assured Guaranty Ltd.

合并现金流量表-(续)

 (单位：百万)

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
融资活动
支付的股息			$	(69)					$	(74)					$	(71)
普通股回购			(446)						(500)						(500)
金融担保可变利息实体负债的净偿还额			(77)						(181)						(116)
偿还长期债务			(22)						(4)						(101)
其他			(10)						(15)						(7)
综合投资工具的现金流：
发行贷款抵押债券所得款项			738						482						—
按仓库借款的收益			234						—						—
偿还仓库贷款和股权			(210)						(306)						—
非控股权益对投资工具的贡献			88						18						—
投资工具对非控股权益的分配			(43)						(4)						—
融资活动提供(用于)的净现金流量			183						(584)						(795)
外汇汇率变动的影响			(3)						3						(4)
增加(减少)现金和限制性现金			115						79						(40)
期初现金和限制性现金			183						104						144
期末现金和限制性现金			$	298					$	183					$	104
补充现金流信息
在此期间支付(收到)的现金：
所得税			$	(25)					$	4					$	(4)
长期债务利息			81						84						99
补充披露非现金投资活动：
购买固定期限投资			$	(1)					$	(188)					$	(4)
出售固定期限投资			1						44						—
			截止到十二月三十一号，
			2020						2019						2018
现金和限制性现金与合并资产负债表的对账：
现金			$	162					$	169					$	104
受限现金(包括在其他资产中)			2						—						—
综合投资工具现金(见附注10)			134						14						—
期末现金和限制性现金			$	298					$	183					$	104

附注是这些合并财务报表的组成部分。

137

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目录

Assured Guaranty Ltd.

合并财务报表附注

 

2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日。

1.业务和演示基础

 业务

 

Assured Guaranty有限公司(AGL及其子公司Assured Guaranty或本公司)是一家总部位于百慕大的控股公司，通过其运营子公司向美国(美国)以及国际公共金融(包括基础设施)和结构性金融市场，以及资产管理服务。

通过其保险子公司，该公司主要运用其信用承保判断、风险管理技能和资本市场经验提供金融保证保险，保护债务工具和其他货币义务的持有者免受预定付款违约的影响。如果债务人拖欠一项义务的预定付款，包括预定本金或利息支付，根据其无条件和不可撤销的财务担保，本公司须向义务持有人支付差额金额。该公司直接向公共金融和结构性金融证券的发行人和承销商以及此类义务的投资者推销其金融保证保险。该公司为主要在美国和英国(英国)发行的债务提供担保，也为西欧、加拿大和澳大利亚等其他国家和地区发行的债务提供担保。该公司还为风险状况类似于以财务担保形式进行的结构性金融风险敞口的交易提供特殊保险和再保险。

通过AssuredIM LLC(AssuredIM LLC)及其投资管理附属公司(连同AssuredIM LLC、AssuredIM)，公司于2019年10月1日完成了对蓝山资本管理有限公司(BlueMountain Capital Management，LLC，现称AssuredIM LLC)及其关联实体(蓝山收购)所有未偿还股权的收购，从而大幅增加了其在资产管理业务中的参与度。AssuredIM是一家多元化资产管理公司，担任抵押贷款债券(CLO)、机会和流动战略基金以及某些正在有序清盘的传统对冲和机会基金的投资顾问。AssuredIM自2003年以来一直管理结构性和公共财政、信贷和特殊情况投资。AssuredIM提供投资咨询服务，同时利用一个旨在为客户带来最大回报的技术驱动的风险平台。

陈述的基础

 

综合财务报表是按照美国公认会计原则编制的。管理层认为，为公平陈述本公司(包括其合并可变利息实体(VIE))的财务状况、经营业绩和现金流所需的所有重大调整均反映在列报期间，且属正常、经常性性质。按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响截至财务报表日期的资产和负债额以及或有资产和负债的披露，以及报告期内收入和支出的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。上一年的某些余额已重新分类，以符合本年度的列报情况。

综合财务报表包括AGL及其直接和间接子公司的账目，并包括其综合财务担保VIE(FG VIE)和综合投资工具(CIV)。所有合并实体之间的公司间账户和交易均已取消。

**本公司主要保险子公司包括：

•Assured Guaranty City Corp.(AGM)，注册地在纽约；

•市政保险公司(MAC)，注册地在纽约；

•Assured Guaranty Corp.(AGC)，总部设在马里兰州；

•Assured Guaranty UK Limited(AGUK)，在英国成立；

•Assured Guaranty(欧洲)SA(AGE)，在法国组织；

•Assured Guaranty Re Ltd.(AG Re)，注册地在百慕大；以及

•Assured Guaranty Re Overseas Ltd.(AGRO)，注册地在百慕大。

138

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目录

**本公司主要资产管理子公司为：

•担保投资管理有限责任公司；

•Assured Investment Management(London)LLP；以及

•Assured Healthcare Partners LLC。

AGM、AGC和MAC(统称为美国保险子公司)共同拥有一家投资子公司AG Asset Strategy LLC(AGAS)，该公司投资于AssuredIM(AssuredIM Funds)管理的基金。

公司的组织结构包括各种控股公司，二其中-Assured Guaranty US Holdings Inc.(AGUS)和Assured Guaranty City Holdings Inc.(AGMH)(统称为美国控股公司)-有未偿还的公共债务。见附注14，长期债务和信贷安排。

重大会计政策

该公司使用适用的汇率将以非美元货币计价的资产、负债、收入和支出重新估值为美元。与功能货币为美元的子公司的外币交易有关的损益在综合经营报表中报告。与将外国本位币财务报表换算成美元有关的损益计入其他全面收益(亏损)(OCI)。

其他会计政策包括在以下附注中。

会计政策

业务合并			注：2
分段			附注3
预期支付(追回)损失(保险、信用衍生品和金融担保(FG)VIE合同)			注：5
作为保险入账的合同(保费收入确认、损失和损失调整费用以及保单获取成本)			注：6
信用衍生品			注7
再保险			注：8
投资和现金			注：9
可变利息实体			注：10
公允价值计量			注11
管理费			注12
商誉和其他无形资产			注13
长期债务			附注：14
基于股份的薪酬			注：15
所得税			注：16
租契			注19
股份回购			注20
每股收益			注：22

采用的最新会计准则

金融工具的信用损失

    2020年1月1日，公司采用最新会计准则(ASU)2016-13，金融工具-信用损失(主题326)：金融工具信用损失的测量. 

此外，这个ASU提供了一个新的当前预期信用损失模型(CECL)，以计入以摊销成本计入的某些金融资产的信用损失，如应收再保险应收款、应收保费、资产管理和应收履约费，以及贷款承诺等表外敞口。新模型要求实体根据相关历史信息，根据当前条件和条件进行调整，估计与这些资产相关的终身信用损失。新模型要求实体根据相关历史信息，估计与这些资产相关的终身信用损失。

139

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目录

可能影响报告金额可收集性的合理和可支持的预测。本公司确定，本ASU在采用之日或截至2020年12月31日的年度对这些余额没有影响。

采用这一ASU的最大影响是在可供出售的投资组合方面，为此对减值模型进行了有针对性的修订。可供出售证券减值模型的变化采用修正的追溯法，对股东权益没有整体或部分影响。见附注9，投资和现金。

注册债券发行，包括附属公司的信用增强

自2020年3月以来，美国证券交易委员会(SEC)通过了对某些债务证券相关财务披露要求的修正案，包括由母公司全面无条件担保的全资运营子公司发行的注册债务证券。在修订之前，只要担保证券未偿还，母担保人就必须提供合并的财务信息。这些要求对财务披露进行了修订，允许综合列报财务信息，减少列报的期间数，并允许在财务报表附注之外提供披露。2020年10月，财务会计准则委员会发布了ASU2020-09，债务(第470主题)：根据证券交易委员会第33-10762号新闻稿对证券交易委员会段落的修订，以反映证券交易委员会的新披露要求。本公司选择从2020年开始实施经修订的要求，并在管理层的讨论和分析中综合披露发行人和担保人的汇总财务信息。

尚未采用的最新会计准则

有针对性地改进长期合同会计

2018年8月，财务会计准则委员会(FASB)发布了ASU 2018-12，金融服务-保险(主题944)：对长期合同会计的有针对性的改进。删除本ASU中的修正案：

•提高确认未来政策福利负债变化的及时性，并修改用于贴现未来现金流的利率。

•简化和改进与存款(或账户余额)合同相关的某些基于市场的期权或担保的会计处理，

•简化递延收购成本(DAC)的摊销，以及

•提高所需披露的有效性。

据报道，本ASU不影响本公司的财务保证保险合同，但可能会影响其对某些特殊(非财务保证)合同的会计处理。2020年11月，FASB将该ASU的生效日期推迟到2023年1月1日，并允许提前采用。如果选择提前收养，就有过渡救济，允许过渡日期为提交的前一个时期的开始或提交的最早时期的开始。如果未选择提前收养，则要求过渡日期为提交的最早期间的开始日期。该公司正在评估何时采用该ASU，预计该ASU不会对其合并财务报表产生实质性影响。

关于简化所得税核算的几点思考

在2019年12月，FASB发布了ASU 2019-12，所得税(话题740)：简化所得税的核算。本ASU中的修正案通过删除某些例外并澄清有关特许经营税、商誉、综合税费和年度有效税率计算的某些要求，简化了所得税的会计处理。ASU在2020年12月15日之后的中期和年度期间有效。这一ASU不会对公司的合并财务报表产生影响。

    

参考汇率改革

    

在2020年3月，FASB发布了ASU 2020-04，参考汇率改革(主题848)：促进参考汇率改革对财务报告的影响。如果满足某些标准，本ASU为将美国GAAP应用于合同、套期保值关系和其他受参考汇率改革影响的交易提供了可选的权宜之计和例外。本ASU中的修订仅适用于参考伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)或另一种预期因参考利率改革而停用的参考利率的合约。本ASU自发布之日起生效，可能适用于2020年3月12日至2022年12月31日期间的合同修改。

140

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目录

2021年1月，FASB发布了ASU 2021-01，参考汇率改革(主题848)：范围该条款澄清，主题848中的某些可选权宜之计和例外适用于受贴现过渡影响的衍生品，无论衍生品参考的是LIBOR还是预计将因参考利率改革而停止的另一种利率。贴现过渡是指用于衍生品保证金、贴现或合约价格调整的利率向替代利率过渡。本ASU自发布之日起生效，并可从包括2020年3月12日或之后的过渡期开始的任何日期起全面追溯适用，或预期在2022年12月31日或之前进行的合同修改。

该公司尚未实施这些标准修订带来的减免，并正在评估这些ASU将对其合并财务报表产生的影响。

2.企业合并与投保组合的假设

根据本报告所涵盖的三年期间，本公司已收购了一项资产管理业务，并进行了如下所述的新的再保险交易，这与其关键的战略举措一致。

会计政策

*本公司的业务合并按收购会计方法入账，该会计方法要求被收购实体的资产和负债按公允价值入账。该公司行使重大判断，以确定其在蓝山收购中收购的资产和承担的负债的公允价值。其中最重要的决定与投资管理合同的估值有关。

**AssuredIM的有限寿命无形资产主要包括投资管理和CLO合同及其CLO分销网络，这些资产在收购当日按公允价值入账。合同的公允价值和CLO分销网络的公允价值分别采用多期超额收益法和重置成本法确定。收购蓝山子公司的收购价超出公允价值的部分计入商誉。

根据假设的再保险协议，公司在协议生效日将其收到的保费分配给每个财务担保或信用衍生品合同。此后，损失准备金和损失调整费用(LAE)按照公司财务保证保险合同的会计政策入账，信用衍生品入账公允价值变动。

蓝山

2019年10月1日，AGUS完成了对蓝山的收购，收购价为$157百万美元。此外，阿古斯还捐助了#美元。60在交易结束时向蓝山提供了100万现金，并额外贡献了$302020年2月，现金为100万美元。为了为蓝山收购和相关出资提供资金，美国保险子公司10年,3.5向AGUS提供的公司间贷款利率为%，总额为$250百万美元。蓝山是一家资产管理公司，成为AssuredIM成立的基础。

141

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目录

    下表显示了2019年10月1日蓝山收购的净效果。

						的净效果 蓝山收购
						(单位：百万)
现金收购价						$	157
收购的可识别资产：
投资组合						3
现金						12
无形资产 (1)						79
其他资产						59
总资产						153
承担的负债：
应支付的赔偿金 (2)						61
其他负债						52
总负债						113
蓝山的净资产						40
蓝山收购确认商誉 (1)						$	117

_____________________

(一)在合并资产负债表上以商誉和其他无形资产列示的资产。

(2)在合并资产负债表上以其他负债列报的债务。

从蓝山收购之日起至2019年12月31日止，营收为美元32百万美元，净亏损$10与AssuredIM相关的100万美元，包括在综合经营报表中。2019年，公司确认了蓝山收购的交易费用为$9100万美元，主要与法律和财务顾问费用有关。

    下表列出了在收购之日确认的无形资产的组成部分：

有限生存

收购的无形资产

			公允价值						估计加权平均使用寿命
			(单位：百万美元)
CLO合同			$	42					9.0年份
投资管理合同			24						4.8年份
CLO配电网			9						5.0年份
商号			3						10.0年份
优惠的转租			1						4.4年份
有限寿命无形资产总额，净额			$	79

    未经审计的预计经营业绩

    以下未经审计的备考信息显示了Assured Guaranty和BlueMountain的合并运营结果，就像收购已按照GAAP要求于2018年1月1日完成一样。预计账目包括两家公司的估计历史业绩，全部按适用的法定税率计算的税后净额。

未经审计的备考合并财务信息仅供说明之用，并不表明截至2018年1月1日两家公司实际合并的财务结果，也不表明未来时期的运营结果。

142

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目录

未经审计的预计经营业绩 (1)

			截至2019年12月31日的年度						截至2018年12月31日的年度
			(美元，单位：亿美元)
预计收入			$	1,079					$	1,210
预计净收入			358						436
预计每股收益(EPS)：
**基础版			3.60						3.96
**稀释了			3.57						3.92

_____________________

(1)对交易费用、无形资产摊销和与蓝山收购相关的所得税影响进行了形式上的调整，就好像两家公司截至2018年1月1日已经合并一样。    

Syncora Guarantion Inc.保险投资组合的再保险

*2018年6月1日，公司完成了与Syncora Guarantion Inc.(SGI)的再保险交易，根据该交易，AGC承担了一般情况下的100在配额份额的基础上，几乎所有SGI的保险投资组合和年度股东大会重新承担了之前由年度股东大会割让给SGI的业务账簿(SGI交易)。截至2018年6月1日，再保险和折算风险敞口的净面值总计约为美元。1210亿美元(包括信用衍生工具净面值约为#美元)1.5再保险投资组合主要包括符合AGC承保标准的公共财政和基础设施债务，并产生$330上百万的毛保费。2018年6月1日，作为对价，SGI支付了$363百万美元，并分配给Assured Guaranty财务担保未来保险分期付款保费$45100万美元，未来的信用衍生品分期付款约为$17百万美元。SGI假设的投资组合包括低于投资级(BIG)的合同，截至2018年6月1日，这些合同预计将支付美元的损失。131这笔款项将在该等合约的预期条款内列支，作为未赚取的保费准备金摊销。在与SGI交易有关的情况下，本公司产生并支出了$4付给专业顾问一百万美元的费用。公司确认折算损失为#美元。182018年SGI交易的收入为100万美元。

3.    段信息

此外，公司报告的运营结果与公司首席运营决策者(CODM)审查业务以评估业绩和分配资源的方式一致。在2019年10月1日收购蓝山之前，公司的运营子公司都是保险公司，运营业绩被CODM视为一片段。从2019年第四季度开始，随着蓝山的收购和资产管理业务的扩张，公司目前在二不同的细分市场，保险和资产管理。下面介绍每个部门的组件，以及公司部门和其他类别。保险及资产管理分部于呈列时并无实施FG VIE及若干AssuredIM投资工具(综合投资工具，或CIV，如附注10所述)的合并。

保险部门主要由该公司的保险子公司组成，这些子公司向美国和国际公共金融(包括基础设施)和结构性金融市场提供信用保护产品。保险部分的列报没有实施FG VIE和Assured IM投资工具的合并，因此包括(1)所有财务担保合同的溢价和亏损，无论相关的FG VIE是否被合并，以及(2)其在AssuredIM基金收益中的份额，无论AssuredIM基金是否被合并。

    

据报道，资产管理部门由AssuredIM组成，AssuredIM为外部投资者以及美国保险子公司和Agas提供资产管理服务。资产管理部门包括可归因于CIV的资产管理费和从美国保险子公司赚取的部门间资产管理费。资产管理部分列示基金费用和计入其他运营费用的可偿还基金费用，而在综合经营报表上，此类可偿还费用显示为资产管理费的一个组成部分。

据报道，公司部门主要包括美国控股公司债务的利息支出，以及归因于AGL、美国控股公司和其他公司活动的其他运营费用，包括运营子公司为控股公司提供的行政服务。

143

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目录

*其他项目主要包括部门间抵销、基金费用报销至收入的重新分类以及合并调整，包括合并FG VIE和CIV的影响。见附注10，可变利息实体。

    

然而，由于CODM不使用资产来评估业绩和分配资源，而只在综合水平上审查资产，因此本公司不按可报告部门报告资产。

**调整后的营业收入总额包括合并FG VIE和AssuredIM投资工具的影响；然而，合并此类实体的影响，包括相关的剔除，包括下表中的“其他”列，代表CODM的观点，与部门指标列示的管理方法指南一致。

随后，公司使用“调整后的营业收入”来分析每个部门的经营业绩。每个部门的结果包括具体可识别的费用，以及基于时间研究和基于员工人数或其他指标的其他成本分配方法在法人实体之间分配的费用。调整后的营业收入定义为根据GAAP报告的可归因于AGL的净收入(亏损)，经以下因素调整：

 

1)    消除公司投资的已实现收益(亏损)，但不包括归类为交易的证券的损益。

2)    抵销在净收益中确认的信用衍生品的非信用减值未实现公允价值收益(亏损)，即超出预期估计经济信用损失现值的未实现公允价值收益(亏损)和非经济付款。

 

3)    消除在净收入中确认的公司承诺资本证券(CC)的公允价值收益(亏损)。

4)    抵消重新计量应收保费净额的汇兑收益(损失)以及在净收入中确认的损失和LAE准备金。

5)    消除与上述调整相关的税收影响，这些调整是通过在产生这些调整的每个司法管辖区适用法定税率来确定的。

    下表按运营部门介绍了公司的运营情况。

144

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目录

段信息

			截至2020年12月31日的年度
			保险						资产管理						公司						其他						总计
			(单位：百万)
第三方收入			$	864					$	61					$	9					$	55					989
部门间收入			10						5						—						(15)						—
总收入			874						66						9						40						989
总费用			446						128						132						21						727
被投资企业所得税及权益前收益(亏损)			428						(62)						(123)						19						262
被投资人收益中的权益			61						—						(6)						(28)						27
调整后所得税前营业收入(亏损)			489						(62)						(129)						(9)						289
所得税拨备(福利)			60						(12)						(18)						(3)						27
非控制性权益			—						—						—						6						6
调整后营业收入(亏损)			429						(50)						(111)						(12)						256
补充损益表信息
净投资收益			$	310					$	—					$	2					$	(15)					$	297
利息支出			—						—						95						(10)						85
非现金薪酬和运营费用(1)			39						31						6						—						76

			截至2019年12月31日的年度
			保险						资产管理						公司						其他						总计
			(单位：百万)
第三方收入			$	912					$	22					$	3					$	27					$	964
部门间收入			5						—						—						(5)						—
总收入			917						22						3						22						964
总费用			324						34						133						25						516
被投资企业所得税及权益前收益(亏损)			593						(12)						(130)						(3)						448
被投资人收益中的权益			2						—						—						2						4
调整后所得税前营业收入(亏损)			595						(12)						(130)						(1)						452
所得税拨备(福利)			83						(2)						(19)						—						62
非控制性权益			—						—						—						(1)						(1)
调整后营业收入(亏损)			512						(10)						(111)						—						391
补充损益表信息
净投资收益			$	383					$	—					$	4					$	(9)					$	378
利息支出			—						—						94						(5)						89
非现金薪酬和运营费用(1)			39						3						6						—						48

145

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目录

			截至2018年12月31日的年度
			保险						资产管理						公司						其他						总计
			(单位：百万)
第三方收入			$	989					$	—					$	(28)					$	(2)					$	959
部门间收入			3						—						—						(3)						—
总收入			992						—						(28)						(5)						959
总费用			302						—						129						—						431
被投资企业所得税及权益前收益(亏损)			690						—						(157)						(5)						528
被投资人收益中的权益			1						—						—						—						1
调整后所得税前营业收入(亏损)			691						—						(157)						(5)						529
所得税拨备(福利)			109						—						(61)						(1)						47
非控制性权益			—						—						—						—						—
调整后营业收入(亏损)			582						—						(96)						(4)						482
补充损益表信息
净投资收益			$	396					$	—					$	6					$	(7)					$	395
利息支出			—						—						97						(3)						94
非现金薪酬和运营费用(1)			35						—						6						—						41

_____________________

(1)损益包括DAC和无形资产的摊销、折旧、基于股份的补偿(见附注15，员工福利计划)和租赁减值(见附注19，租赁和承诺及或有事项)。

可归因于AGL的净收益(亏损)的对账

调整后营业收入(亏损)

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万美元)
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	362					$	402					$	521
税前调整较少：
已实现的投资收益(亏损)			18						22						(32)
信用衍生工具的非信用减值未实现公允价值收益(损失)			65						(10)						101
CCS公允价值损益(1)			(1)						(22)						14
重新计量应收保费、损失和LAE准备金的汇兑损益			42						22						(32)
税前调整总额			124						12						51
税前调整对税收的影响较小			(18)						(1)						(12)
调整后营业收入(亏损)			256						391						482

_____________________

(一)合并经营表上列报的其他损益。

按注册国划分的部门收入

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万美元)
美国			$	788					$	761					$	732
百慕达			155						161						203
英国			38						41						24
其他			8						1						—
总计			$	989					$	964					$	959

146

---

目录

    下表将公司的总综合收入和支出按收入和支出分段进行核对：

收入和费用的对账

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
收入
合并收入			$	1,115					$	963					$	1,001
减去：投资的已实现收益(亏损)			18						22						(32)
减去：信用衍生品的非信用减值未实现公允价值收益(损失)			65						(10)						101
减去：CCS的公允价值收益(亏损)			(1)						(22)						14
减去：重新计量应收保费和损失以及LAE准备金的汇兑收益(损失)			42						22						(32)
加：信用衍生工具减值(收回)(1)			(2)						13						9
细分市场收入			$	989					$	964					$	959
费用
合并费用			$	729					$	503					$	422
加：信用衍生工具减值(收回)(1)			(2)						13						9
分部费用			$	727					$	516					$	431

_____________________

(1)其他信用衍生工具减值(收回)计入本公司综合经营报表中的“信用衍生工具公允价值净变动”，并按分部计入亏损和LAE。

4.    未偿还保险风险

 

本公司主要以金融保证保险的形式销售信用保障。在2009年之前，该公司还通过发布保单来销售信用保护，这些保单为信用衍生品(主要是信用违约掉期(CDS))下的支付义务提供担保。该公司作为信用衍生品入账的合同的结构通常与其金融担保保险合同的情况类似，从而导致公司有义务支付损失。自2009年初以来，该公司没有签订任何新的CDS，以便在美国销售信用保护，当时发布了监管指南，限制了此类保护的销售条款。根据多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案适用的资本和保证金要求也是导致该公司自2009年以来没有在美国签订此类新CDS的原因之一。然而，该公司在2009年之前和之后都收购或再保险了包括信用衍生品形式的金融担保合同在内的投资组合。

该公司还承保符合其风险状况并从承保经验中获益的特殊保险和再保险。

该公司寻求通过承销其最初视为投资级的债务来限制其亏损敞口，尽管有时它可能会承销它认为规模较大的新发行，这通常是其针对现有问题敞口的亏损缓解战略的一部分。本公司亦寻求从不再承保新业务的财务担保人手中收购保险组合，包括收购该等公司、为其先前放弃的保险组合提供再保险或重新承担其先前放弃的再保险组合；在此情况下，本公司会在建议交易的范围内评估目标投资组合的整体风险特征，其中可能包括一些较大的风险敞口。该公司将其保险投资组合分散在不同的资产类别中，在结构性金融投资组合中，通常需要从属或抵押品来保护其免受损失。可以使用再保险来减少对某些保险交易的净风险敞口。

本公司承保的公共财政义务主要包括由美国州或市政府主管部门的税权支持的一般义务债券，以及由州或市政府主管部门或其他市政义务人为公共服务或特定基础设施项目征收和收取费用的契诺支持的税收支持债券、收入债券和其他义务。该公司还将那些由租赁现金流或服务于大量公众的项目的其他收入支持的债务包括在公共财政义务中

147

---

目录

用途包括公用事业、收费公路、医疗设施和政府办公楼。该公司还在公共财政中包括由地区和非美国主权和次主权发行人以及政府当局发行的类似债务。

本公司承保的结构性融资债券一般由特殊目的实体(包括VIE)发行，并由具有可确定现金流或市值或其他专门财务义务的资产池支持。其中一些VIE被合并，如附注10，可变利息实体中所述。除另有说明外，本附注所载未偿还面值及本息(还本付息)金额包括该等VIE的未偿还风险，不论它们是否合并。偿债是在考虑公司根据其财务担保合同可获得的基础抵押品和其他补救措施的各种法律权利之前，对保险义务的估计最大潜在风险敞口的衡量标准。该公司还为没有特殊目的实体的交易提供特殊保险和再保险，但其风险状况类似于以财务担保形式书写的结构性金融风险敞口。

重大风险管理活动

投资组合风险管理委员会由高级管理层成员以及高级风险和监督官员组成，负责整个公司的企业风险管理，重点是衡量和管理公司的信用、市场和流动性风险。该委员会为公司直接承担的业务制定全公司范围的信贷政策。它为公司执行具体的承保程序和限额，并在公司的子公司之间分配承销能力。所有涉及新资产类别或新司法管辖区的交易都必须得到该委员会的批准。

美国、AG Re和农业风险管理委员会以及AGUK和AGE监督委员会对相关子公司的保险投资组合进行深入审查，在每次会议上重点关注投资组合的不同部分。他们审查并可能修订分配给保险交易的内部评级，审查行业报告、每月产品线监督报告和合规报告。

    

投保组合中的所有交易在开始时都由相关承销委员会给予内部信用评级，这些信用评级由相关风险管理或监督委员会根据交易信用质量的变化进行更新。作为监督过程的一部分，本公司监测交易信用质量的趋势和变化，并建议必要或适当的补救措施。该公司还制定战略，以执行其合同权利和补救措施，减少其损失，与交易参与者进行谈判讨论，并在必要时管理公司的诉讼程序。

监视类别

 

该公司将其保险投资组合分为投资级和大型监督类别，以便于将资源适当分配给监测和减少损失的努力，并帮助为每个风险敞口建立适当的定期审查周期。大风险敞口包括所有内部信用评级低于BBB-的风险敞口。

该公司的内部信用评级是基于对违约可能性和违约时损失严重程度的内部评估。内部信用评级以与评级机构使用的评级等级相似的评级级别表示，通常反映了与评级机构采用的方法类似的方法，不同的是，公司的内部信用评级侧重于未来业绩而不是终身业绩。本公司将受惠于以信托形式以可接受偿付结构持有的合资格资产抵押的偿还义务的风险部分归类为‘AA’或其当前内部评级中的较高者。除非另有说明，本文件中披露的对本公司保险投资组合的评级反映了其内部评级。

 

该公司监控其保险投资组合，并根据公司对风险敞口的信用质量、亏损潜力、波动性和行业的看法，以季度、半年度或年度周期更新其对个人风险敞口的内部信用评级。对被确定为压力最大或潜在波动性最大的行业的风险敞口的评级每季度都会进行审查，尽管公司也可能在没有安排评级审查的情况下，根据影响信用的事态发展审查评级。对于假定的风险，该公司可能会使用割让公司对交易的信用评级，在这些交易中，该公司自己分配评级是不切实际的。

被确认为大风险敞口的风险敞口将接受进一步审查，以确定亏损的可能性。有关更多信息，请参见附注5，预期要支付(追回)的损失。然后，监督人员根据未来是否预计会出现损失以及是否已经支付索赔，将每笔大交易分配到适当的大监督类别。这个

148

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目录

该公司使用相当于税收的收益率来计算预计付款和收回的现值，并确定未来是否预计会出现亏损，以便为交易分配适当的大型监控类别。出于财务报表计量的目的，该公司使用每季度确定的无风险费率来计算预期亏损。

所有大型监督类别都采用了更广泛的监测和干预措施，并每季度审查一次内部信用评级。为了确定适当的监督类别，本公司预计，当本公司认为至少有一笔交易存在以下情况时，该交易将出现“未来损失”50按现值计算，该公司未来对该交易的支付索赔不会得到全额报销的可能性为%。这三大类是：

 

•大类1：低于投资级的交易，表现出足够的恶化，使未来的亏损成为可能，但目前预计不会出现任何亏损。

 

•第二大类：投资级别较低的交易，预计未来将出现亏损，但没有索赔(流动性索赔除外，即公司预计将在以下时间内偿还的索赔)：投资级别以下的交易，预计未来将出现亏损，但没有索赔(流动性索赔除外，即公司预计在以下时间内偿还的索赔一年)尚未支付。

 

•大类3：预计未来亏损且已支付债权(流动性债权除外)的投资级以下交易。

新冠肺炎大流行的影响

2019年末在中国武汉出现的新型冠状病毒于2020年初被世界卫生组织宣布为大流行，并在2020年期间继续在世界各地传播。这种冠状病毒导致了被称为新冠肺炎的冠状病毒疾病。到2020年底和2021年初，已经开发了几种疫苗，并正在获得一些政府的批准，一些国家已经开始分发疫苗。新冠肺炎的出现及其引发的各种反应，包括各种关闭以及运力和旅行限制，都对全球经济和金融市场产生了深远的影响。虽然新冠肺炎疫情已经影响全球经济和本公司近一年了，但其最终规模、深度、进程和持续时间，以及疫苗的有效性和接受度仍不得而知，政府和私营部门对这一流行病的应对措施仍在继续演变。因此，由于公司业务的性质，新冠肺炎对公司的所有直接和间接影响还不完全为公司所知，在一段时间内也可能不会出现。有关新冠肺炎疫情如何影响公司亏损预测的信息，请参阅附注5，预计要支付(追回)的损失。

该公司的监督部门已经建立了补充的定期监督程序，以监督对其新冠肺炎保险投资组合的影响以及政府和私人对新冠肺炎的反应，重点是已经面临严重预算赤字、养老金资金和收入短缺的州和地方政府和实体，以及受各种关闭和运力和旅行限制或经济低迷影响最大的收入流所支持的义务。此外，该公司的监督部门一直在与其某些信用额度保持联系，认为这些信用额度可能会因新冠肺炎以及政府和私人对新冠肺炎的回应而面临更大的风险。该公司的内部评级和亏损预测反映了这种加强的监视活动。截至2021年2月25日，该公司只支付了相对较小的首次保险索赔，它认为至少部分原因是新冠肺炎专门产生的信贷压力。该公司目前计划全额偿还这些索赔。

金融担保风险敞口

    该公司根据(A)未偿还的总面值和净面值以及(B)总偿债和净偿债来衡量其财务担保风险。

他说，公司通常会担保到期偿债。由于这些款项中的大部分将在未来到期，该公司通常使用未偿还的毛利和净面值作为其财务担保风险的指标。未偿还的总票面金额通常代表保险债务在某一时间点的本金金额。未偿还净面值等于未偿还总面值扣除任何再保险后的净额。该公司在其未清偿面值计算中计入了消费物价指数上涨对报告日期的影响，如果是增加(零息)债务，则增加到报告日期。

149

---

目录

**本公司购买其已投保并预计将支付损失的证券，以

减轻保险损失(减损证券)的经济影响。该公司将应占减损证券的金额从面值和未偿还债务中剔除，这些金额包括在投资组合中，因为公司将此类证券作为投资而不是保险风险进行管理。截至2020年12月31日和2019年12月31日，公司不包括美元1.4可归因于减损证券的净面值10亿美元。

未偿还债务总额是指在未贴现的基础上，所有估计的未来对保险债务的偿债金额的总和。未偿还债务净额等于未偿还债务总额扣除任何再保险后的净额。未来的偿债支付包括报告日期之后任何消费者物价指数膨胀因素的影响，以及(零息)债务在报告日期之后增加的影响。

**本公司未偿还债务计算如下：

•对于没有同质资产池支持的保险债务(这一类别包括公司的大部分公共财政交易)，作为到期的预计合同未来偿债总额，无论这些债务是否可以收回，也不管在标的资产支付本金时到期的债务，公司是否相信这些债务将在合同到期日之前得到偿还；以及，如果债务是在标的资产进行本金支付时到期的，公司是否相信该债务将在合同到期日之前得到偿还；以及，如果债务是在标的资产进行本金支付时到期的，公司是否相信该债务将在合同到期日之前偿还；以及

•对于由合同允许预付本金的同质资产池支持的受保债务(这一类别包括例如住宅抵押贷款支持证券(RMBS)和CLO)，作为通过其各自的预期条款对受保债务到期的估计预期未来偿债总额，其中包括公司对是否可以收回债务的预期，如果是在标的资产进行本金支付时本金支付到期的债务，则公司预计本金支付将在合同到期日之前支付。

此外，偿债计算需要使用估计，公司定期更新估计，包括对同质资产池支持的保险债务的预期剩余期限的估计，浮动和可变利率保险债务的更新利率，具有消费者物价指数膨胀的债务的消费者价格指数行为，汇率和其他基于每个保险债务的特征的假设。预计伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)在2023年6月30日之后的日落为公司未来偿债能力的计算带来了另一个变数。偿债是在考虑公司根据其财务担保合同可获得的基础抵押品和其他补救措施的各种法律权利之前，对保险义务的估计最大潜在风险敞口的衡量标准。

但由于退款、终止、谈判重组、提前还款、可变利率保险债务的利率变化、消费者物价指数行为与预期的不同、非美元计价保险债务的外汇汇率变化以及其他因素，实际偿债金额可能与估计的偿债金额不同。

金融担保组合

未偿还债务

			总债务和还本付息 出类拔萃												净债务还本付息 出类拔萃
			自.起												自.起
			2020年12月31日						2019年12月31日						2020年12月31日						2019年12月31日
			(单位：百万美元)
公共财政			$	356,078					$	363,497					$	355,649					$	362,361
结构性融资			10,614						12,279						10,584						11,769
财务担保总额			$	366,692					$	375,776					$	366,233					$	374,130

150

---

目录

按内部评级划分的金融担保组合

截至2020年12月31日 

						公共财政 美国												公共财政 非美国												结构性金融 U.S												结构性金融 Non-U.S												总计
额定值 类别						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%
						(美元，单位：亿美元)
AAA级						$	340					0.2		%				$	2,617					4.9		%				$	1,146					12.8		%				$	152					26.4		%				$	4,255					1.8		%
AA型						16,742						9.7						4,690						8.8						4,324						48.3						35						6.0						25,791						11.0
A						90,914						53.0						11,646						22.0						1,006						11.3						137						23.8						103,703						44.3
血脑屏障						58,162						33.9						33,180						62.6						835						9.3						252						43.8						92,429						39.5
大的						5,439						3.2						895						1.7						1,641						18.3						—						—						7,975						3.4
未偿还净面值总额						$	171,597					100.0		%				$	53,028					100.0		%				$	8,952					100.0		%				$	576					100.0		%				$	234,153					100.0		%

按内部评级划分的金融担保组合

截至2019年12月31日

						公共财政 美国												公共财政 非美国												结构性金融 U.S												结构性金融 Non-U.S												总计
额定值 类别						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%
						(美元，单位：亿美元)
AAA级						$	381					0.2		%				$	2,541					5.0		%				$	1,258					13.5		%				$	181					23.8		%				$	4,361					1.8		%
AA型						19,847						11.3						5,142						10.0						4,010						43.1						38						5.0						29,037						12.3
A						94,488						53.9						15,627						30.4						1,030						11.1						184						24.2						111,329						47.0
血脑屏障						55,000						31.3						27,051						52.8						1,206						13.0						317						41.6						83,574						35.3
大的						5,771						3.3						898						1.8						1,796						19.3						41						5.4						8,506						3.6
未偿还净面值总额						$	175,487					100.0		%				$	51,259					100.0		%				$	9,300					100.0		%				$	761					100.0		%				$	236,807					100.0		%

    

下表显示了财务担保投资组合的未偿还账面总额和净面值。

金融担保组合

未偿还毛票面

			自.起
			2020年12月31日						2019年12月31日
			(单位：百万)
美国公共财政			$	171,838					$	176,047
非美国公共财政			53,175						51,538
美国结构性金融			8,977						9,800
非美国结构性融资			581						771
未偿还毛面值总额			$	234,571					$	238,156

151

---

目录

金融担保组合

净标准杆未偿还

按行业划分

						自.起
扇区						2020年12月31日						2019年12月31日
						(单位：百万)
公共财政：
美国：
一般义务						$	72,268					$	73,467
纳税支持						34,800						37,047
市政公用事业						25,275						26,195
交通运输						15,179						16,209
医疗保健						8,691						7,148
高等教育						6,127						5,916
基础设施融资						5,843						5,429
住房收入						1,149						1,321
投资者所有的公用事业公司						644						655
可再生能源						204						210
其他公共财政						1,417						1,890
公共财政总额-美国						171,597						175,487
非美国：
受监管的公用事业						19,370						18,995
基础设施融资						17,819						17,952
主权国和次主权国						11,682						11,341
可再生能源						2,708						1,555
池化基础架构						1,449						1,416
公共财政总额-非美国						53,028						51,259
公共财政总额						224,625						226,746
结构性融资：
美国：
RMBS						2,990						3,546
人寿保险交易记录						2,581						1,776
集合公司债务						1,193						1,401
金融产品						820						1,019
消费者应收账款						768						962
其他结构性融资						600						596
总结构性融资-美国						8,952						9,300
非美国：
RMBS						357						427
集合公司债务						—						55
其他结构性融资						219						279
总结构性融资-非美国						576						761
结构性融资总额						9,528						10,061
未偿还净面值总额						$	234,153					$	236,807

152

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目录

**除了上表所示的金额外，该公司还有提供担保的未偿还承诺#美元。422百万美元的公共财政毛面值和美元619截至2020年12月31日，结构性融资毛面值为100万美元。这些承诺以满足其中规定的所有条件为条件，可在未使用的情况下到期，也可应交易对手的要求取消。因此，总承诺额不一定反映未来的实际担保金额。

不过，投保债务的实际到期日可能与合同到期日不同，因为借款人有权催缴或预付某些债务。一般而言，结构性融资债务的预期到期日比此类债务的合同到期日短得多。

金融担保组合

预期摊销

净标准杆未偿还

截至2020年12月31日

			公共财政						结构性金融						总计
			(单位：百万)
0至5年			$	53,956					$	3,542					$	57,498
5至10年			46,673						2,372						49,045
10到15年			42,582						1,729						44,311
15年到20年			32,535						1,600						34,135
20年及以上			48,879						285						49,164
未偿还净面值总额			$	224,625					$	9,528					$	234,153

金融担保组合

大网平杆出类拔萃的构成要素

截至2020年12月31日

			大股东净值为标准杆，出类拔萃																								净标准杆
			大人物1						大人物2						大人物3						总规模很大						出类拔萃
															(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政			$	1,777					$	57					$	3,605					$	5,439					$	171,597
非美国公共财政			846						—						49						895						53,028
公共财政			2,623						57						3,654						6,334						224,625
结构性融资：
美国RMBS			200						26						1,254						1,480						2,990
其他结构性融资			28						51						82						161						6,538
结构性融资			228						77						1,336						1,641						9,528
总计			$	2,851					$	134					$	4,990					$	7,975					$	234,153

153

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目录

金融担保组合

大网平杆出类拔萃的构成要素

截至2019年12月31日

			大股东净值为标准杆，出类拔萃																								净标准杆
			大人物1						大人物2						大人物3						总规模很大						出类拔萃
															(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政			$	1,582					$	430					$	3,759					$	5,771					$	175,487
非美国公共财政			854						—						44						898						51,259
公共财政			2,436						430						3,803						6,669						226,746
结构性融资：
美国RMBS			162						74						1,382						1,618						3,546
其他结构性融资			69						62						88						219						6,515
结构性融资			231						136						1,470						1,837						10,061
总计			$	2,667					$	566					$	5,273					$	8,506					$	236,807

金融担保组合

大网标准杆出类拔萃

以及风险的数量

截至2020年12月31日

						净值为平价，出类拔萃																		风险个数(2)
描述						金融 担保 保险(1)						信用 导数						总计						金融 担保 保险(1)						信用 导数						总计
						(美元，单位：亿美元)
大人物：
类别1						$	2,781					$	70					$	2,851					125						6						131
第二类						130						4						134						19						1						20
第三类						4,944						46						4,990						126						7						133
总规模大						$	7,855					$	120					$	7,975					270						14						284

金融担保组合

大网标准杆出类拔萃

以及风险的数量

截至2019年12月31日

						净值为平价，出类拔萃																		风险个数(2)
描述						金融 担保 保险(1)						信用 导数						总计						金融 担保 保险(1)						信用 导数						总计
						(美元，单位：亿美元)
大人物：
类别1						$	2,600					$	67					$	2,667					121						6						127
第二类						561						5						566						24						1						25
第三类						5,216						57						5,273						131						7						138
总规模大						$	8,377					$	129					$	8,506					276						14						290

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(1)    包括FG VIE。

(2)    风险是指为偿还债务而共享同一收入来源的金融担保政策的总和。

     

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目录

此外，该公司寻求维持一个多元化的保险义务投资组合，旨在将风险分散到多个地理区域。

金融担保组合

的地理分布

净标准杆未偿还

截至2020年12月31日

			风险数量						净标准杆未偿还						未偿还净票面总额百分比
			(美元，单位：亿美元)
美国：
美国公共财政：
加利福尼亚			1,281						$	34,036					14.6		%
宾州			616						15,464						6.6
纽约			672						15,461						6.6
德克萨斯州			1,040						15,054						6.5
伊利诺伊州			552						13,397						5.7
新泽西			311						10,179						4.3
弗罗里达			242						6,887						2.9
密西根			284						5,264						2.2
路易斯安那州			154						4,820						2.1
波多黎各			17						3,725						1.6
其他			2,289						47,310						20.2
美国公共财政总额			7,458						171,597						73.3
美国结构性金融(多个州)			406						8,952						3.8
总计美国			7,864						180,549						77.1
非美国：
英国			285						39,125						16.7
法国			7						3,159						1.4
加拿大			8						2,309						1.0
澳大利亚			10						1,956						0.8
西班牙			7						1,814						0.8
其他			39						5,241						2.2
非美国地区总数			356						53,604						22.9
总计			8,220						$	234,153					100.0		%

在波多黎各的风险敞口

    

**该公司已为波多黎各联邦(波多黎各或英联邦)的一般义务债券及其相关当局和公共公司的各种义务的风险敞口提供保险，总额达$3.7截至2020年12月31日的净面值为10亿美元，所有这些都被评为大额。从2016年1月1日开始，波多黎各的一些风险敞口已经拖欠债券付款，该公司现在已经支付了除波多黎各渡槽和下水道管理局(PRASA)、市金融局(MFA)和波多黎各大学(U Of PR)之外的所有波多黎各风险敞口的索赔。

据报道，2015年11月30日和2015年12月8日，时任波多黎各州长发布了行政命令(追回命令)，指示波多黎各财政部和波多黎各旅游公司“追回”承诺的某些税款，以确保支付波多黎各公路和运输局(PRHTA)、波多黎各基础设施融资管理局(PRIFA)和波多黎各会议中心地区管理局(PRCCDA)发行的债券。该公司承保的波多黎各风险在表“波多黎各净面值未清偿”中显示。

2016年6月30日，波多黎各《监督、管理和经济稳定法案》(Promesa)签署成为法律。普罗梅萨设立了一个由七名成员组成的财务监督委员会(监督委员会)，有权要求

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平衡预算和财政计划由波多黎各通过和实施。Promesa第三章规定了类似于“美国破产法”(破产法)第9章规定的自愿破产程序。随着监督委员会原七名成员的任期届满，监督委员会在2020年底和2021年初进行了重组，增加了一些新成员和几名现任成员。

然而，本公司认为，英联邦、监事会和其他人就本公司承保的义务采取的一些行动是非法或违宪的，或者两者兼而有之，本公司已采取法律行动，并可能在未来采取额外的法律行动，以加强其在这些事项上的权利。此外，英联邦、监督委员会和其他机构已采取法律行动，将该公司列为一方。见下面的“波多黎各诉讼”。

据报道，该公司还参与了与其波多黎各敞口相关的调解和谈判。新冠肺炎大流行以及不断变化的政府和私人应对这一流行病的措施正在影响波多黎各本身以及解决英联邦及其一些相关当局和公共公司拖欠付款问题的进程，包括推迟相关诉讼、各种第三章诉讼和其他法律程序。

然而，对波多黎各的财务困境、飓风玛丽亚和新冠肺炎大流行的破坏以及不断演变的政府和私人对流行病的反应(最终由联邦政府采取或在普罗梅萨和监事会的主持下实施或以其他方式实施)的最终形式和时间，以及在法律挑战解决后，对公司承保义务的任何此类反应对公司的最终影响都是不确定的。任何季度或年度与波多黎各有关的事态发展都可能对公司的经营业绩和股东权益产生重大影响。

**该公司将其在波多黎各的敞口分为三类：

•宪法保证的。该公司将受益于英联邦宪法第六条的公共债务包括在这一类别中，该条款明确规定，公共债务的利息和本金支付应在支付其他款项之前支付。

•上市公司-某些收入可能需要退还。公司将公共公司的债务包括在这一类别中，适用的法律允许英联邦在某些条件下收回支持公司承保债券的至少一部分收入，用于支付公共债务。作为追回的宪法条件，任何财政年度的英联邦可用收入必须不足以在支付该年度的任何拨款之前支付英联邦债务。本公司认为，这一条件迄今尚未得到满足，因此，英联邦到目前为止还没有权追回支持本公司承保债务的收入。

•其他上市公司。该公司将上市公司的债务包括在这一类别中，这些债务是由它认为不需要退还的收入支持的。

宪法保障

    一般义务。截至2020年12月31日，该公司拥有1,112波多黎各一般义务的未付保险净额为100万美元，得到了英联邦诚信、信贷和税收权力的支持。尽管有宪法第六条的要求，英联邦仍拖欠2016年7月1日到期的偿债款项，自该日起，该公司一直在就这些债券支付索赔。监督委员会已根据“普罗梅萨法案”第三章就英联邦提交了一份请愿书。

据报道，2020年5月27日，监督委员会批准了一项修订后的英联邦财政计划。修订后的认证英联邦财政计划考虑到，由于努力遏制新冠肺炎疫情及其对经济的影响，可用于偿债的财政资源将减少。修订后的财政计划还考虑推迟英联邦的改革。该公司继续不同意监事会对可用资源的看法。

2021年2月23日，监督委员会宣布，它已与波多黎各公共建筑局(PBA)债券持有人和保险公司签订了修订后的一般义务计划支持协议(GO PSA)，其中包括某些一般义务(GO)，金额约为$11.7十亿美元，大约62一般义务和PBA债券债权总额的%。一般而言，GO PSA规定与2020年2月签署的计划支持协议(2020年2月PSA)相比，每年的英联邦偿债支付金额较低，延长了新回收债券的期限，增加了分配给债权人的现金金额，并以或有价值工具的形式提供了额外的对价。这

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或有价值工具旨在向债权人提供与波多黎各销售业绩优异相关的额外回报，并根据2020年5月经认证的财政计划预测使用税收。AGM和AGC各自是GO PSA的有条件支持方，拥有绝对的提款权，有效期至2021年3月31日。虽然有条件的支持方，AGM和AGC打算就他们对英联邦及其相关工具的PRHTA、PRCCDA和PRIFA收入债券索赔进行谈判，以获得可接受的待遇。GO PSA声称提供了一个框架来解决大约$18.8在2011年之前发行的GO和PBA债券(包括PBA债券)的收益率高于2011年及以后发行的GO和PBA债券(只是，就GO PSA而言，2011a系列GO债券将被视为Vintage债券)，而2011年之前发行的GO和PBA债券(Vintage)的收益率高于2011年及以后发行的GO和PBA债券(不同的是，就Go PSA而言，2011a系列GO债券将被视为Vintage债券)。据称，GO PSA规定的差异化回收计划是基于监事会试图使非Vintage GO和PBA债券无效(见下文“波多黎各诉讼”)。

2020年2月28日，监督委员会向第三标题法院提交了一份修正的英联邦联合调整计划(修正的POA)，以重组大约#美元。35针对波多黎各政府和某些实体的10亿美元债务(包括GO债券)和其他债权以及#美元5010亿美元的养老金义务。预计监督委员会将在2021年3月中旬提交一份进一步修订的英联邦调整计划，其中包括与GO PSA中体现的GO债券有关的和解条款。本公司认为，经修订的POA于2020年2月28日提交，不符合波多黎各的法律和宪法以及Promesa的规定，也不符合Promesa第三章下确认调整计划的法定要求。

他是PBA的主席。截至2020年12月31日，该公司拥有134PBA债券的未偿还净面值为100万美元，由向英联邦各部门、机构、机构和市政当局出租政府设施的租金承诺支持，并受益于英联邦的诚信、信贷和税权承诺支持的英联邦担保。尽管有英联邦宪法第六条的要求，但PBA拖欠了2016年7月1日到期的大部分偿债款项，自那以来，该公司一直在就这些债券支付索赔。2019年9月27日，监督委员会根据Promesa第三章就PBA提交了一份请愿书，允许通过修订后的POA重组PBA的索赔。

此外，如上所述，PBA债券由GO PSA涵盖。如上所述，2020年2月28日，监督委员会向第三标题法院提交了经修订的POA，以重组约#美元。35针对波多黎各政府和某些实体的10亿美元债务(包括PBA债券)和其他索赔，以及#美元5010亿美元的养老金义务。预计监督委员会将在2021年3月中旬提交一份进一步修订的英联邦调整计划，其中包括与GO PSA中体现的PBA债券有关的和解条款。本公司认为，经修订的POA于2020年2月28日提交，不符合波多黎各的法律和宪法以及Promesa的规定，也不符合Promesa第三章下确认调整计划的法定要求。

上市公司-某些收入可能需要退还

    PRHTA。截至2020年12月31日，该公司拥有817PRHTA(运输收入)债券的未偿还保险净面值为100万美元，493未偿还的PRHTA(高速公路收入)债券的保险净面值为100万美元。运输收入债券的担保是汽油和汽油和柴油税的从属总留置权，机动车牌照费和某些通行费，加上最高不超过$的第一留置权。120每年对原油、未成品油和衍生产品征税100万美元。高速公路收入债券的担保是汽油和汽油、柴油税、机动车牌照费和某些通行费的总留置权。由英联邦代表PRHTA及其债券持有人收取的消费税和手续费组成的非通行费收入，依法分配给PRHTA及其债券持有人，可能会受到追回的影响。尽管公司认为相关偿债准备金账户中存在本应用于偿还债务的资金，但PRHTA仍拖欠2017年7月1日全额保险偿债，自该日起，公司一直在就这些债券支付索赔。监督委员会已就PRHTA提交了一份关于Promesa第三章的请愿书。

据报道，2020年6月26日，监督委员会认证了PRHTA修订后的财政计划。经修订的经认证的PRHTA财政计划预计，在年内偿还债务的能力非常有限。五-年度预测期。

    PRCCDA。截至2020年12月31日，该公司拥有152PRCCDA债券的未偿还保险净面值为100万英镑，由某些酒店税收提供担保。这些收入对该地区的经济活动水平很敏感，可能会被退还。PRCCDA债券账户中有足够的资金只支付由公司担保的2017年7月1日PRCCDA债券付款的一部分，自该日以来，公司一直在就这些债券支付索赔。

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他们是PRIFA的成员。截至2020年12月31日，该公司拥有16PRIFA债券的未偿还净面值为100万美元，主要通过向PRIFA及其债券持有人返还为朗姆酒支付的一部分联邦消费税来担保。这些收入可能会受到追回的影响。自2016年1月以来，该公司一直在就PRIFA债券支付索赔。

其他公共机构

    波多黎各电力局 (PREPA)。截至2020年12月31日，该公司拥有776未偿还的PREPA债务的保险净面值为100万，这些债务是通过对电力系统收入的留置权来担保的。自2017年7月1日以来，该公司一直在为这些债券支付索赔。2017年7月2日，监督委员会根据Promesa第三章启动了PREPA的诉讼程序。

2019年5月3日，年度股东大会和AGC与PREPA(PREPA RSA)和其他利益相关者(包括一群未投保的PREPA债券持有人、波多黎各联邦和监督委员会)签订了重组支持协议，旨在为协商解决PREPA复苏计划中公司有保险的PREPA收入债券的待遇提供一个框架。重组交易完成后，PREPA的收入债券将被兑换成由一家特殊目的公司发行的新证券化债券，并以按电费评估的单独过渡费用作为担保。

**重组交易的完成取决于一些条件，包括PREPA RSA的Title III法院的批准和其中描述的和解，至少67%的投票权债券持有人支持一项调整计划，该计划包括对PREPA收入债券的拟议处理，以及第三标题法院对此类计划的确认，以及可接受的文件和法律意见的执行。根据PREPA RSA，该公司有权担保其在证券化交换债券中分配的份额，然后这些债券可能会在资本市场上发售和出售。本公司相信，将其担保附加于证券化交换债券所创造的附加值将大大改善其在交易中的整体复苏，并产生新的保险费；因此，其经济结果可能与PREPA RSA中反映的结果不同。

据报道，2020年6月29日，监督委员会认证了一份修订后的PREPA财政计划。经修订的经认证的PREPA财政计划预计将没有偿还债务的能力。五-不会导致利率上升的年度预测期。

他是MFA的成员。截至2020年12月31日，该公司拥有223MFA发行的以地方财产税收入留置权为担保的未偿还债券的净面值为百万美元。MFA债券账户有足够的资金来支付本公司担保的截止到本申请日期到期的MFA债券，而且这些款项已经全额支付。

公关部门。截至2020年12月31日，该公司拥有1公关债券是大学的一般义务，由对大学收益、利润和其他收入的次级留置权担保，受未偿还大学系统收入债券的优先质押和留置权的约束。截至本文件提交之日，本公司承保的U型公关债券的所有还本付息已经支付完毕。

已解决的联邦信用额度

波多黎各销售税融资公司(COFINA)。2019年2月12日，根据Promesa Title III法院批准的调整计划，公司全额偿还了其#美元。273承保的COFINA债券的未偿还净面值为100万美元，加上应计和未付利息，不再对COFINA有任何风险敞口。根据调整计划，公司收到#美元。152经Promesa Title III法院(后来出售)确认的COFINA关闭留置权优先债券的初始面值为100万美元，以及现金。

PRASA.在2020年第四季度，372该公司承保的PRASA债务中有100万美元已退还，使该公司对此类债券的敞口降至#美元。1截至2020年12月31日，保险净面值为100万美元。该公司承保的PRASA义务由对给水和下水道系统毛收入的留置权担保。

波多黎各诉讼

 

此外，本公司认为，英联邦、监事会和其他机构就其承保的义务采取的一些行动是非法或违宪的，或两者兼而有之，并已采取法律行动，未来可能采取额外的法律行动，以加强其在这些事项上的权利。此外，英联邦、监督委员会和其他机构已采取法律行动，将该公司列为缔约方。

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目前，与英联邦及其某些实体在偿债支付及相关事宜上的违约有关的法律行动不胜枚举，本公司是其中一些诉讼的当事人。2019年7月24日，美国波多黎各地区法院(波多黎各联邦地区法院)法官劳拉·泰勒·斯温就涉及英联邦的诉讼事项举行综合听证会。在那次听证会上，她将一系列对抗性程序和利益相关者之间的争议事项暂缓至2019年11月30日，并强制各方在该日期之前进行强制性调解。2019年10月28日，斯温法官将暂缓执行延长至2019年12月31日，此后一直搁置诉讼程序，等待最高法院对英联邦的调整计划做出裁决。该公司涉及的多项法律行动仍须遵守暂缓执行令。

2016年1月7日，AGM、AGC和Ambac保险公司开始在波多黎各联邦地区法院提起诉讼，要求宣告性判决和禁令救济，使时任波多黎各州长于2015年11月30日和2015年12月8日发布的行政命令无效，该行政命令指示波多黎各联邦财政部长和波多黎各旅游公司收回某些税收和收入，以确保支付PRHTA、PRCCDA和PRIFA发行的债券。2016年10月14日，英联邦被告提交了普罗梅萨自动缓期通知书。虽然普罗梅萨自动缓期于2017年5月1日到期，但2017年5月17日，法院根据普罗梅萨搁置了这一行动。

2017年6月3日，AGC和AGM向波多黎各联邦地区法院提出敌对申诉，要求(I)作出判决，宣布将承诺的特别收入用于支付PRHTA债券不受Promesa Title III自动暂停的约束，英联邦违反了根据破产法提供给PRHTA债券的特别收入保护；(Ii)禁止英联邦采取或导致采取任何进一步违反PRHTA特别收入保护的行动以及(Iii)一项禁令，命令英联邦根据破产法中规定的特别收入条款，将担保PRHTA债券的承诺特别收入汇回。2018年1月30日，法院发表了驳回申诉的意见，并裁定(X)尽管破产法的特别收入条款保护了质押特别收入的留置权，但这些条款并未强制质押特别收入用于支付债券，(Y)强制执行质押特别收入留置权的行动仍被搁置。2018年11月5日，AGM和AGC就初审法院的判决向美国第一巡回上诉法院(First Circuit)提出上诉的听证会举行。2019年3月26日，第一巡回法院发表意见，确认初审法院的裁决，并认为破产法第928(A)和922(D)条允许但不要求在第三章诉讼悬而未决期间继续付款。第一巡回法院同意初审法院的意见，即：(一)“破产法”第928(A)条没有规定特别收入的周转，也没有要求在第三章程序悬而未决期间继续向PRHTA债券支付款项。, (Ii)破产法第922(D)条也不是自动中止的例外，它将迫使PRHTA或持有特别收入的第三方将特别收入用于未偿债务。2019年4月9日，AGM、AGC等请愿人向第一巡回法院提交请愿书，要求全院重审；2019年7月31日，该请愿书被第一巡回法院驳回。2019年9月20日，AGC、AGM和其他请愿人向美国最高法院提交了第一巡回法庭扣押的复审请愿书，该请愿书于2020年1月至13日被驳回。

2017年6月26日，AGM和AGC向波多黎各联邦地区法院提出申诉，要求(I)宣告性判决，根据Promesa第104条，2015年12月签署的PREPA重组支持协议(2015 PREPA RSA)是“预先存在的自愿协议”，监督委员会未能认证2015年PREPA RSA是对Promesa第601条的非法适用；(Ii)禁止监督委员会非法适用Promesa第601条并下令执行2017年7月21日，鉴于2017年7月2日PREPA Title III请愿书，监事会根据Promesa提交了暂缓申请。

2017年7月18日，AGM和AGC向波多黎各联邦地区法院提交了一项动议，要求免除PREPA Title III破产程序中的自动中止，并提交了一份诉状，要求指定PREPA的接管人。法院于2017年9月14日驳回该动议，但在2018年8月8日，第一巡回法院撤销并发回法院判决。2018年10月3日，AGM和AGC与其他债券保险公司一起向法院提交了一项动议，要求取消自动暂停，以启动针对PREPA的诉讼，要求任命接管人。根据PREPA RSA，AGM和AGC已同意在第三标题法院批准PREPA RSA中所包含的索赔和解后，退出电梯暂缓动议。监督委员会于2020年5月15日提交了一份关于PREPA财务状况及其请求批准PREPA RSA和解协议的状况报告，其中要求允许其在2020年7月31日之前提交最新报告，并继续休会所有与批准PREPA RSA和解协议有关的程序。2020年5月22日，Title III法院发布了一项大意是这样的命令。监督委员会已提交最新状态

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2020年7月31日、2020年9月25日和2020年12月9日的报告，并要求允许其在2021年3月10日之前提交进一步更新的报告。

2018年5月23日，AGM和AGC向波多黎各联邦地区法院提出敌对申诉，寻求判决，宣布(I)监督委员会无权制定或批准其于2018年4月19日认证的波多黎各新财政计划(修订后的财政计划)；(Ii)英联邦为实施原联邦财政计划而颁布的修订后的财政计划和财政计划遵从法(遵从法)违反了普罗梅萨的各个章节；(Iii)修改后的财政计划、合规法以及英联邦为防止偿还债务而颁布的各种暂停法律和行政命令(A)违反了美国宪法的合同、征用和正当程序条款，并且(B)Promesa的不同条款抢先执行；以及(Iv)根据修改后的财政计划制定的任何第三章调整计划都不能根据Promesa予以确认，因此是违宪和无效的。(Iii)联邦政府为防止偿还债务而颁布的各种暂停法和行政命令(A)是违宪和无效的，因为它们违反了美国宪法的合同、征用和正当程序条款，并且(B)Promesa的不同条款优先考虑了这些条款。2018年8月13日，法院指定的地方法官批准了英联邦和监督委员会的动议，搁置这一对抗性诉讼程序，等待第一巡回法院在Ambac AsInsurance Corporation对2019年6月24日做出的一项无关的对抗性诉讼裁决的上诉中做出裁决。2019年7月24日，斯温法官宣布法院强制搁置一系列对抗性诉讼和争议事项至2019年11月30日，并带有强制性调解元素。斯温法官将逗留期限延长至2019年12月31日，并进一步将逗留期限延长至2020年3月11日。根据年度股东大会、年度股东大会和被告的要求，斯温法官于2019年9月6日下令在英联邦计划确认过程中处理本申诉中的索赔，并以她于7月24日提出的要求为准。, 2019年居留和强制性调解令，并在英联邦计划确认过程中得到解决。由于新冠肺炎疫情，斯温法官无限期推迟了某些最后期限和听证会，包括那些与调整计划相关的听证会。根据法院的命令，监督委员会于2020年9月9日提交了一份最新的状况报告，随后于2020年10月25日提交了关于大流行对英联邦影响的最新情况报告。随后，法院命令监督委员会在2020年12月8日之前提交一份进一步更新的报告，并在2021年2月10日之前提交一份修订的英联邦披露声明和调整计划，或者至少提交一份条款说明书，概述因新冠肺炎大流行而需要进行的此类修订。2021年2月10日，鉴于最近与债权人达成的初步协议，监督委员会提交了一项动议，将最后期限延长至2021年3月8日。

根据2018年7月23日，AGC和AGM向波多黎各联邦地区法院提出敌对申诉，要求做出判决(I)宣布监督委员会成员是根据美国宪法任命条款被任命为非法的美国官员；(Ii)从一开始就宣布监督委员会迄今采取的非法行动无效，包括(X)制定英联邦的财政计划，(Y)制定PRHTA的财政计划，以及(Z)提交头衔以及(Iii)要求监督委员会在监督委员会成员根据美国宪法的任命条款合法任命之前不得采取任何进一步行动。2018年7月，Title III法院驳回了英联邦Title III案件中另一方提起的类似诉讼。2018年8月3日，应AGM和AGC的要求，根据法院7月在其他任命条款诉讼中的裁决，对AGM和AGC做出了规定的判决，并于同一天，AGM和AGC对规定的判决向第一巡回法院提出上诉。2018年8月15日，为进行简报和口头辩论，法院将AGM和AGC的上诉与其他任命条款诉讼合并。2018年9月7日，第一巡回法院合并了AGM和AGC的上诉，提起了第三起任命条款诉讼，并于2018年12月3日举行了听证会。2019年2月15日，第一巡回法院发布了对上诉的裁决，认为监督委员会成员的任命不符合美国宪法的任命条款，但拒绝驳回第三章的请愿书，理由是(I)事实上的官员主义和(Ii)对迄今为止依赖监督委员会行动的许多无辜第三方的负面后果, 以及由于驳回第三标题请愿书而造成的进一步延误。此案发回波多黎各联邦地区法院，要求上诉人宣布对监督委员会董事会成员的任命违宪予以救济。第一巡回法院将其裁决的生效时间推迟了90天，以便总统和参议院能够根据“任命条款”确认有缺陷的任命或重组监督委员会。2019年4月23日，监督委员会提交了一份请愿书，要求美国第一巡回法院复审，该法院认为其成员的任命没有遵守任命条款，并于次日向第一巡回法院提交了一项动议，要求在美国最高法院进行最终处置之前，进一步暂停第一巡回法院2019年2月15日裁决的有效性。2019年5月24日，AGC和AGM提交了一份请愿书，要求美国最高法院对第一巡回法院进行复审，该法院认为，事实上的官员原则允许法院拒绝对在违宪任命的官员手中遭受持续伤害的成功挑战者提供有意义的救济。2019年7月2日，第一巡回法院批准了监督委员会关于暂停第一巡回法院2019年2月15日裁决的有效性的动议，等待美国最高法院的最终处置。2019年10月15日，美国最高法院听取了对第一巡回法院裁决的口头辩论。2020年6月1日，最高法院发表意见，推翻了第一巡回法院，认为Promesa规定的监督委员会成员遴选程序不违反任命条款。

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目录

根据2018年12月21日的裁决，监督委员会和所有标题III债务人(COFINA除外)的无担保债权人官方委员会向波多黎各联邦地区法院提出敌意申诉，要求做出判决，宣布：(I)就破产法第365(D)(3)条而言，PBA为公共居住者签订的租约不是真正的租约，因此英联邦没有义务根据租约或第365(D)条向PBA付款((Ii)根据《破产法》第503(B)(1)和507(A)(2)条，PBA无权根据租契获得优先行政费用申索；及。(Iii)针对英联邦提出或声称的任何此类申索均不获批准。2019年1月28日，PBA提交了对投诉的答复。2019年3月12日，波多黎各联邦地区法院批准了AGM和AGC的干预动议，但有一定的限制。2019年3月21日，AGM和AGC与其他某些干预者一起提出动议，要求对诉状做出判决。2019年7月24日，斯温法官宣布法院强制暂停一系列对抗性诉讼和有争议的事项，其中包括本诉讼，至2019年11月30日，其中包括强制性调解要素。斯温法官将暂缓期延长至2019年12月31日，此后一直搁置诉讼程序，等待最高法院对英联邦的调整计划做出裁决。

*2019年1月14日，监督委员会和无担保债权人官方委员会向第三标题法院提交了一份综合性反对意见，反对持有人提出的约$62012年和2014年发行的10亿美元的英联邦一般义务债券，除其他外声称，这种债券的发行违反了波多黎各宪法规定的偿债限额，这类债券是无效的，持有人对英联邦没有公平的补救办法。根据斯温法官确立的程序，2019年4月10日，年度股东大会提交了参与这些诉讼的通知。截至2020年12月31日，美元369于二零一二年三月或之后，本公司已发行的波多黎各一般义务债券的承保未偿还净面值为百万元。2019年5月21日，无担保债权人官方委员会对2011年发行的某些英联邦一般义务债券提出了索赔异议，金额约为#美元。210截至2020年12月31日，其中100万美元由公司承保，其基础与2019年1月14日提交的文件基本相同，原告提议接受与2012年和2014年债券相关的诉讼。2019年7月24日，斯温法官宣布法院强制暂停一系列对抗性诉讼和有争议的事项，其中包括本诉讼，至2019年11月30日，其中包括强制性调解要素。斯温法官将暂缓期限延长至2019年12月31日，但没有就此事进一步延长暂缓期限。2020年1月8日，某些英联邦一般义务债券持有人(自称合法宪法债务联盟)对2012年和2014年的债券提出了索赔异议，除其他外，声称这些债券的发行违反了波多黎各宪法债务上限，无权根据波多黎各宪法享有优先地位。斯温法官搁置了这些诉讼程序，等待最高法院对英联邦的调整计划做出裁决。

2019年5月2日，监督委员会和无担保债权人官方委员会向波多黎各联邦地区法院提起对抗性诉讼，指控各种英联邦一般义务债券持有人和债券保险公司，包括AGC和AGM，它们在索赔证明中声称其债券是有担保的。起诉书要求做出判决，宣布被告不持有双方同意的或法定的留置权，就他们持有的允许债权而言，他们是无担保债权持有人。起诉书还声称，即使英联邦法律授予法定留置权，根据破产法第545条，这种留置权也是可以撤销的。2019年7月24日，斯温法官宣布法院强制暂停一系列对抗性诉讼和有争议的事项，其中包括本诉讼，至2019年11月30日，其中包括强制性调解要素。自那以后，斯温法官搁置了这些程序，等待最高法院就英联邦的调整计划做出裁决。

2019年5月20日，监督委员会和无担保债权人官方委员会向波多黎各联邦地区法院提交了一份对抗性申诉，指控财政代理人和持有人和/或保险公司，包括AGC和AGM，声称其PRHTA债券债权有权在PRHTA的Title III案件中获得担保地位。原告试图避免PRHTA债券持有人的留置权，并争辩说：(I)任何留置权的范围仅适用于PRHTA已收到并存入由财政代理人持有的某些账户的收入，不包括PRHTA接收此类收入的权利；(Ii)任何对收入的留置权并未完善，因为财政代理人无法“控制”所有持有此类收入的账户；(Iii)对消费税收入的任何留置权不再可强制执行，因为PRHTA的任何权利(Iv)即使PRHTA对PRHTA的收入拥有完善的留置权，并有权获得此类收入，但此类留置权在申请之日已被破产法第552(A)条终止。2019年7月24日，斯温法官宣布法院强制暂停一系列对抗性诉讼和有争议的事项，其中包括本诉讼，至2019年11月30日，其中包括强制性调解要素。斯温法官将缓刑延长至2019年12月31日，并再次延长缓刑，等待法院的进一步命令，但有一项谅解，即这些问题将在其他程序中解决。

2019年9月30日，某些曾向PREPA提供购买燃料的预付款或已继承此类索赔的各方(燃料线贷款人)向波多黎各联邦地区法院提交了一份修订后的对抗性申诉，指控监督委员会、PREPA、波多黎各财政机构和金融顾问管理局(AAFAF)、作为PREPA债券持有人受托人的美国银行全国协会(U.S.Bank National Association)以及各种PREPA债券持有人和债券保险公司，包括

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目录

AGC和AGM。起诉书要求除其他事项外，声明燃料线路贷款人提供的预付款是根据发行PREPA债券的信托协议中定义的当期费用，除非燃料线路贷款人得到全额付款，否则没有有效的担保PREPA债券的留置权，以及命令从属于PREPA债券持有人的留置权和对燃料线路贷款人的索赔要求，并宣布PREPA RSA无效。监督委员会于2020年5月15日提交了一份关于PREPA财务状况及其请求批准PREPA RSA和解协议的状况报告，其中要求允许其在2020年7月31日之前提交最新报告，继续休会所有与批准PREPA RSA和解协议有关的程序，并要求休会原定于2020年6月3日举行的这一对抗性程序的听证会。2020年5月22日，第三标题法院发布了一项命令，大意是这样的。

据报道，2019年10月30日，PREPA员工退休系统(SREAEE)向波多黎各联邦地区法院提交了一份修改后的对手起诉书，指控监督委员会、PREPA、AAFAF、英联邦、波多黎各州长和美国银行全国协会(U.S.Bank National Association)作为PREPA债券持有人的受托人。起诉书要求除其他事项外，声明欠SREAEE的金额是发行PREPA债券所依据的信托协议中定义的当期费用，除了偿债基金中的金额外，没有有效的担保PREPA债券的留置权，SREAEE是某些信托协议条款的第三方受益人，以及对SREAEE债权的PREPA债券持有人留置权和债权的从属命令。2019年11月7日，法院批准了AGC和AGM进行干预的动议。监督委员会于2020年5月15日提交了一份关于PREPA财务状况及其请求批准PREPA RSA和解协议的状况报告，其中要求允许其在2020年7月31日之前提交最新报告，继续休会所有与批准PREPA RSA和解协议有关的程序，并要求休会原定于2020年6月3日举行的这一对抗性程序的听证会。2020年5月22日，第三标题法院发布了一项命令，大意是这样的。

2020年1月16日，AGM和AGC以及某些其他单一险种保险公司向波多黎各联邦地区法院提交了一项动议(修订和取代AGM和AGC于2019年8月23日提出的动议)，要求免除根据Promesa第三章实施的自动暂停，以允许AGM和AGC，以及其他移动当事人在另一个论坛强制执行担保PRHTA债券的收入(PRHTA收入)的适用，或者作为替代，要求充分保护他们在PRHTA债券中的财产利益该动议的初步听证会于2020年6月4日举行。根据2020年7月2日和2020年9月9日发布的命令，斯温法官驳回了这项动议，因为该动议寻求暂缓救济或充分保护尚未存入相关债券解决基金的PRHTA收入中的留置权或其他财产权益。2020年9月23日，AGM和AGC向第一巡回法院提交了上诉通知，对这一驳回和基本裁决提出上诉，第一巡回法院于2021年2月4日进行了口头辩论。

据报道，2020年1月16日，监督委员会在波多黎各联邦地区法院对PRHTA债券的AGM、AGC和其他保险公司提起对抗性诉讼，反对债券保险商在英联邦Title III诉讼程序中的索赔，并寻求拒绝此类索赔，理由包括重复受托人提交的主索赔，缺乏地位，以及对PRHTA收入的任何担保地位或财产权益的断言。在其他原因中，监督委员会对PRHTA债券的AGM、AGC和其他保险公司提起诉讼，反对债券保险公司在英联邦第三章诉讼中的索赔，并寻求驳回此类索赔，理由包括重复受托人提交的主索赔，以及对PRHTA收入的任何担保地位或财产权益的主张。2020年4月28日提出部分即决判决动议，并于2020年9月23日举行听证会。2021年1月20日，斯温法官下令，在对部分简易判决动议做出裁决之前，保险公司确定的某些发现是适当的。

根据2020年1月16日的裁决，监督委员会代表PRHTA在波多黎各联邦地区法院对PRHTA债券的AGM、AGC和其他保险公司提起对抗性诉讼，反对债券保险商在PRHTA Title III诉讼中的索赔，并寻求拒绝此类索赔，理由包括与受托人提交的主索赔重复，以及关于PRHTA收入的任何担保地位或财产权益的断言。在此之前，监督委员会于2020年1月16日代表PRHTA向波多黎各联邦地区法院提起了针对PRHTA债券的AGM、AGC和其他保险公司的对抗性诉讼，反对债券保险公司在PRHTA Title III诉讼中的索赔，并寻求拒绝此类索赔，理由包括重复受托人提交的主索赔，以及关于PRHTA收入的任何担保地位或财产权益的主张。这件事暂时搁置，等待法院的进一步命令。

    2020年1月16日，AGM和AGC以及其他某些单一险种保险公司和PRIFA朗姆酒税收债券的受托人向波多黎各联邦地区法院提交了一项动议，内容是将自动暂停适用于担保PRIFA债券的收入(PRIFA收入)，寻求一项取消自动暂停的命令，以便AGM和AGC和其他移动各方可以在另一个论坛上强制执行关于PRIFA收入的权利，或者，或者，英联邦必须为这些当事人对PRIFA债券的留置权提供足够的保护该动议的初步听证会于2020年6月4日举行。根据2020年7月2日和2020年9月9日发布的命令，斯温法官驳回了这项动议，因为它寻求暂缓救济或充分保护尚未存入相关偿债基金的PRIFA收入。2020年9月23日，AGM和AGC向第一巡回法院提交了上诉通知，就这一否认和基本裁决提出上诉，第一巡回法院于2021年2月4日进行了口头辩论。

*2020年1月16日，监督委员会在波多黎各联邦地区法院对AGC和其他PRIFA债券保险公司提起对抗性诉讼，反对债券保险公司的索赔，并寻求禁止此类索赔

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除其他原因外，债权与受托人提交的主债权重复、缺乏地位以及任何关于PRIFA收入的担保地位或所有权权益的主张。2020年4月28日提出部分即决判决动议，并于2020年9月23日举行听证会。2021年1月20日，斯温法官下令，在对部分简易判决动议做出裁决之前，保险公司确定的某些发现是适当的。

    2020年1月16日，AGM和AGC以及某些其他单一险种保险公司和PRCCDA债券的受托人向波多黎各联邦地区法院提交了一项动议，涉及对PRCCDA债券的担保收入(PRCCDA收入)适用自动暂停，寻求命令在另一个论坛上强制执行有关PRCCDA收入的权利的行动不受与英联邦第三章程序相关的自动暂停的约束，或者，如果法院发现暂停适用，则取消在另一种选择中，如果法院认为自动中止适用而没有取消它，那么英联邦必须为这些当事人对PRCCDA收入的留置权提供足够的保护。该动议的初步听证会于2020年6月4日举行。2020年7月2日，斯温法官裁定，AGM、AGC和其他移动方在另一家法院拟议的执行行动将受到自动缓期的约束，这些各方对存放在“转移账户”的资金拥有有色的担保权益，并已证明加拿大丰业银行持有的某个账户是转移账户的合理可能性，但根据9月9日发布的一份备忘录，驳回了动议，但驳回了动议，因为该动议寻求对尚未存入转移账户的PRCCDA收入提供暂缓救济或足够的保护。*根据9月9日发布的一份备忘录，这些当事人对存放在转移账户中的资金拥有有色的担保权益，并已证明丰业银行持有的某个账户是转移账户，但驳回了动议，因为该动议寻求暂缓救济或对尚未存入转移账户的PRCCDA收入提供充分保护斯温法官认为，有关转账户口的最终聆讯，须视作在法庭就转账户口的身份及各方对指称的转账户口款项的权利作出最后裁决时进行。在关于转账账户的最终听证之后, AGM和AGC打算向第一巡回法院上诉构成否认的意见部分和与否认有关的基本裁决。

据报道，2020年1月16日，监督委员会在波多黎各联邦地区法院对PRCCDA债券的AGC和其他保险公司提起对抗性诉讼，反对债券保险商的索赔，并寻求拒绝此类索赔，理由包括与受托人提交的主索赔重复，以及关于PRCCDA收入的任何担保地位或财产权益的断言。在此之前，监督委员会于2020年1月16日向波多黎各联邦地区法院提起了针对PRCCDA债券的AGC和其他保险公司的对抗性诉讼，反对债券保险商的索赔，并寻求拒绝此类索赔，理由包括重复受托人提交的主索赔，以及关于PRCCDA收入的任何担保地位或财产权益的主张。2020年4月28日提出部分即决判决动议，并于2020年9月23日举行听证会。2021年1月20日，斯温法官下令，在对部分简易判决动议做出裁决之前，保险公司确定的某些发现是适当的。

波多黎各票面和偿债时间表

波多黎各的所有风险敞口都被内部评为大风险敞口。下表显示了该公司对波多黎各的一般义务债券及其相关机构和上市公司的各种义务的保险敞口。

波多黎各

未偿还的毛面值和毛利率

			未偿还毛票面												未偿还债务总额
			自.起												自.起
			2020年12月31日						2019年12月31日						2020年12月31日						2019年12月31日
			(单位：百万)
在波多黎各的风险敞口			$	3,789					$	4,458					$	5,674					$	6,956

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波多黎各

净标准杆未偿还

			自.起
			2020年12月31日(1)						2019年12月31日
			(单位：百万美元)
英联邦宪法保障
波多黎各联邦--一般义务债券(2)			$	1,112					$	1,253
PBA			134						140
上市公司-某些收入可能需要退还
PRHTA(运输收入)(2)			817						811
PRHTA(公路收入)(2)			493						454
PRCCDA			152						152
PRIFA			16						16
其他公共机构
PREPA(2)			776						822
外交部			223						248
PRASA			1						373
U/PR			1						1
对波多黎各的总净敞口			$	3,725					$	4,270

____________________

(1)在2020年之前，公司重新承担了$118波多黎各剩余最大的遗留金融担保再保险公司的净面值为100万美元。

(2)截至本文件提交之日，监事会已根据Promesa的标题III认证了这些风险敞口的申请。

    下表显示了波多黎各承保的一般义务债券及其相关当局和公共公司的各种债务的预定摊销情况。本公司在利息和本金按计划支付且不能要求加速支付时，保证支付利息和本金。在债务人违约的情况下，公司只需支付任何期限到期的债务与债务人支付的金额之间的差额。

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波多黎各未偿还净面值摊销时间表

和未偿还债务净额

截至2020年12月31日

			预定净面值摊销						预定净偿债摊销
			(单位：百万)
2021年(1月1日-3月31日)			$	—					$	92
2021年(4月1日至6月30日)			—						3
2021年(7月1日至9月30日)			152						244
2021年(10月1日至12月31日)			—						3
小计2021			152						342
2022			176						356
2023			206						377
2024			222						384
2025			223						373
2026-2030			987						1,575
2031-2035			1,205						1,557
2036-2040			505						576
2041-2042			49						51
总计			$	3,725					$	5,591

对美属维尔京群岛的风险敞口

 

*截至目前为止，*2020年12月31日，公司拥有$478对美属维尔京群岛及其相关当局(USVI)的未偿还保险净面值为100万美元，其中评级为#美元216百万美元。$262该公司评级为投资级的债券主要由债券担保，这些债券由与在美国生产并出口到美国的产品(主要是朗姆酒)的消费税相关的配套基金收入的留置权担保。$216(B)维尔京群岛水电局债券，由电力系统的净收入承诺担保；(B)维尔京群岛水电局债券，由电力系统的净收入承诺担保，包括：(A)公共财政管理局债券，由毛收入税担保，以及美属维尔京群岛水电管理局的一般义务、完全信用和信贷质押；以及(B)维尔京群岛水电管理局债券，由电力系统的净收入承诺担保。

 

2017年1月，飓风伊尔玛在圣约翰和圣托马斯造成重大破坏，而飓风玛丽亚作为萨菲尔-辛普森4级飓风在圣克罗伊登陆，造成人员伤亡，圣克罗伊的企业和包括电网在内的基础设施遭到实质性破坏。最近，新冠肺炎大流行以及不断变化的政府和私人应对措施已经影响到美属维尔京群岛的经济，特别是旅游业。美属维尔京群岛正受益于联邦政府对2017年飓风和新冠肺炎的反应，到目前为止已经支付了偿债款项。

专业保险和再保险风险

该公司还为风险状况类似于以财务担保形式进行的结构性金融风险敞口的交易提供特殊保险和再保险。截至2020年12月31日，美元13百万架飞机剩余价值保险敞口被评为大额。截至2019年12月31日，下表显示的所有专业保险和再保险敞口均被内部评级为投资级。

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专业保险和再保险

暴露

						总暴露量												净暴露
						自.起												自.起
						2020年12月31日						2019年12月31日						2020年12月31日						2019年12月31日
						(单位：百万)
人寿保险交易(1)						$	1,121					$	1,046					$	720					$	898
飞机残值保单						363						398						208						243
总计						$	1,484					$	1,444					$	928					$	1,141

____________________

(1)*人寿保险交易净敞口预计将增加至约美元957到2027年3月31日达到100万。

5.     预计应支付(追回)的损失

 

保险公司管理层一致地汇编和分析所有风险敞口的损失信息，以便有效地评估和管理整个保险投资组合的经济和流动性。该公司监测和分配评级，并以相同的方式计算其所有风险敞口应支付(追回)的预期损失，而不考虑形式或不同的会计模式。本附注提供了有关根据保险投资组合中的所有合同预计将支付的索赔付款的信息。

预期的现金流出和流入是概率加权现金流，反映了管理层基于其掌握的所有信息对所有可能结果可能性的假设。这些假设考虑了相关的事实和情况，并与通过公司的风险管理活动跟踪和监测的信息一致。从流动资金的角度来看，预期将支付(收回)的损失很重要，因为它代表了公司预计在未来期间为所有合同支付或收回的金额的现值。

预计将支付(收回)的损失等于索赔和LAE支付的预期未来现金流出的现值，扣除(I)预期打捞、代位权和其他回收的流入，以及(Ii)基础抵押品的超额价差。现金流按当前无风险利率贴现。该公司每季度更新贴现率，并反映经济亏损发展的这种变化的影响。预计应支付(追回)的净损失也是扣除转让给再保险人的金额后的净额。

在本公司已购买预期亏损的自身承保债务的情况下，以及在选择承保债务的发行人或本公司与发行人共同同意作为向本公司交付标的抵押品、承保债务或新证券的谈判的一部分的情况下，预期将支付(追回)的损失将减少，收到的资产将根据该工具的适用指导进行前瞻性会计处理。本公司购买的具有预期损失的承保债务被称为减损证券，并按不包括本公司保险价值的公允价值记录在投资组合中。对于减损证券，保险债务的购买价格与扣除本公司保险价值的公允价值(在收购之日)之间的差额被视为已支付损失。见附注9，投资和现金和附注11，公允价值计量。

经济亏损发展指预期应支付(收回)亏损净额的变化，可归因于基于观察到的市场趋势的假设的变化、贴现率的变化、贴现的增加以及减损努力的经济影响。

根据合同的特点和公司的控制权，保险投资组合包括在三种独立会计模式下入账的保单。这三种模式是：(1)附注6中“金融担保保险损失”中所述的保险，合同作为保险入账；(2)附注11，公允价值计量和附注7中所述的衍生品，合同作为信用衍生品入账；以及(3)附注10中所述的VIE合并，可变利益实体。该公司已经支付并预计将支付未来损失和/或弥补过去的损失，这些损失都属于这三种会计模式下的保单。

    

损失估算过程

 

此外，公司的损失准备金委员会通过审查考虑了分配给它们的相应概率的各种情况的分析，估计了所有合同需要支付(追回)的预期损失。根据风险的性质，公司对任何损失的潜在规模的看法和公司可获得的信息，该分析可能基于单独开发的现金流模型、内部信用评级评估、行业驱动的损失严重程度假设

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和/或评判性评估。就其承担的业务而言，本公司可自行进行上文所述的分析，或根据本公司对任何亏损潜在规模的看法及本公司可获得的资料，本公司可使用分拆保险人提供的损失估计。该公司监测其预期亏损交易的表现，公司的损失准备金委员会每个季度都会根据本季度的实际发展情况和对未来业绩的看法，审查和更新他们的亏损预测假设、情景和分配给这些情景的可能性。

**公司出具的财务担保在较长一段时间内保证担保债务的信用履行，在某些情况下超过30在大多数情况下，本公司无权取消此类财务担保。因此，本公司对保单最终损失的估计受保险交易期限的重大不确定性影响。在大多数合同的有效期内，信用表现可能会受到经济、财政和金融市场波动的不利影响。

他说，该公司不使用传统的精算方法来确定其预期损失的估计。预计应支付(追回)损失的确定是一个固有的主观过程，涉及管理层的许多估计、假设和判断，使用的数据来源包括频率、损失严重程度、经济预测、政府行动、谈判、回收率、拖欠和预付款率(相对于RMBS)、现金流时间以及其他影响信贷表现的因素。这些估计、假设和判断，以及它们所依据的因素，在报告期内可能会发生重大变化，并对公司的财务报表产生重大影响。每个季度，公司可能会根据公开信息以及通过其监控和减损活动获得的非公开信息修改其情景并更新假设(可能包括改变情景的概率权重)。这些信息包括管理层对新冠肺炎对其不良风险敞口的潜在影响的看法。管理层考虑到每笔交易的独特特点，评估这些信息对每项保险义务可能产生的影响。

在报告期内，公司对由特定收入流(如收费公路当局、市政公用事业公司或机场当局发行的收入债券)支持的市政债务的亏损估计的变化通常将受到影响其收入水平的因素的影响，如需求的变化；人口结构的变化；以及其他经济因素，特别是如果这些债务没有受益于其他税收或政府当局的财政支持。在报告期内，公司对其税收支持的公共财政交易的亏损估计的变化一般将受到影响公共发行人支付能力和意愿的因素的影响，例如相关地区的经济和人口的变化；发行人增税、减少支出或接受联邦援助的能力或意愿的变化；新立法；评级机构影响发行人为即将到期的债务进行再融资或以合理成本发行新债务的能力；养老金和其他欠工人债务的优先顺序或金额的变化；重组或和解谈判的发展。亏损估计的变化也可能受到公司减少亏损的努力和其他变数的影响。

因此，公司结构性金融交易亏损估计的变化一般将受到影响支持这些交易的资产表现的因素的影响。例如，在报告期内，公司对其RMBS交易的亏损估计的变化可能受到一些因素的影响，如所经历的贷款违约的水平和时间、房价的变化、公司减少亏损活动的结果，以及其他变数。

但实际亏损最终将取决于未来事件或交易表现，并可能受到许多难以预测的相互关联因素的影响。因此，公司目前对亏损的预测可能会有很大的波动，可能不会反映公司最终支付的索赔。

此外，在某些情况下，公司的保单条款赋予其支付已在交易中确认但尚未被要求支付的本金损失的选择权，从而减少了未来到期的担保利息金额。在某些情况下，公司的政策条款赋予其支付已在交易中确认但尚未被要求支付的本金损失的选择权，从而减少了未来到期的担保利息金额。该公司有时会行使这一选择权，它使用现金，但减少了预计的未来损失。

*下表提供了所有会计模式(保险、衍生工具和VIE)下所有合同需要支付(追回)的净预期亏损的前滚。该公司对以美元计价的债务使用无风险利率，范围为0.00%至1.72%，加权平均值为0.60截至2020年12月31日的百分比，以及0.00%至2.45%，加权平均值为1.94截至2019年12月31日。以美元以外的货币计价的交易预计要支付的损失大约为6.8%和3.2分别为截至2020年12月31日和2019年12月31日的总数的1%。

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预计应支付(追回)净损失

前滚

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019
			(单位：百万)
期初预计应支付(追回)净损失			$	737					$	1,183
因以下原因造成的经济损失发展(效益)：
增加折扣			9						22
贴现率的变化			13						(11)
时间和假设的变化			123						(12)
总经济损失发展(效益)			145						(1)
净(已付)收回的损失			(353)						(445)
预计应支付(追回)的净损失，期末			$	529					$	737

预计应支付(追回)净损失

按扇区前滚

			截至2020年12月31日的年度
			截至2019年12月31日，预计净亏损将支付(收回)。						经济损失 发展(效益)						(已付费) 已恢复 亏损(1)						截至2020年12月31日，预计净亏损将支付(收回)。
			(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政			$	531					$	190					$	(416)					$	305
非美国公共财政			23						13						—						36
公共财政			554						203						(416)						341
结构性融资：
美国RMBS			146						(71)						73						148
其他结构性融资			37						13						(10)						40
结构性融资			183						(58)						63						188
总计			$	737					$	145					$	(353)					$	529

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目录

			截至2019年12月31日的年度
			截至2018年12月31日，预计净亏损将支付(收回)。						经济损失 发展(效益)						(已付费) 已恢复 亏损(1)						截至2019年12月31日，预计净亏损将支付(收回)。
			(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政			$	832					$	224					$	(525)					$	531
非美国公共财政			32						(9)						—						23
公共财政			864						215						(525)						554
结构性融资：
美国RMBS			293						(234)						87						146
其他结构性融资			26						18						(7)						37
结构性融资			319						(216)						80						183
总计			$	1,183					$	(1)					$	(445)					$	737

____________________

(1)扣除割让的已支付损失后的净额，无论该等金额是否已与再保险人达成和解。通常情况下，让渡的已支付损失都会得到解决。45在报告所述期间结束后的几天内。这些金额被记录为对其他资产的已支付损失可收回的再保险。2019年的数额是根据执行COFINA调整计划收到的债券和现金的净额。

上表包括(1)已支付的LAE$25百万美元和$35截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度分别为100万美元，(2)预计LAE将支付$23截至2020年12月31日的百万美元和33截至2019年12月31日，100万。

预计应支付(追回)的净损失以及

净经济损失发展(效益)

按会计模型

			预计应支付(追回)净损失												净经济损失发展(效益)
			截止到十二月三十一号，												截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2020						2019
			(单位：百万美元)
保险(见附注6及8)			$	471					$	683					$	142					$	14
FG VIE(请参见注释10)			59						58						1						(29)
信用衍生工具(见附注7)			(1)						(4)						2						14
总计			$	529					$	737					$	145					$	(1)

美国公共财政交易精选

    

**该公司承保了波多黎各联邦的一般义务债券及其相关当局和公共公司的各种义务，总额达$3.7截至2020年12月31日的净面值为10亿美元，所有这些都是很大的。欲了解有关该公司在波多黎各的风险敞口的更多信息，请参见附注4，未偿还保险风险敞口中的“波多黎各风险敞口”。

自2015年2月25日起，根据破产法第9章解决加利福尼亚州斯托克顿市破产申请的调整计划生效。截至2020年12月31日，受该计划约束的公司净面值为美元。104百万美元的养老金义务债券。作为调整计划的一部分，伦敦金融城将根据伦敦金融城的收入增长，偿还某些固定支付和某些可变支付在养老金义务债券上支付的债权，这可能会受到新冠肺炎的影响。

**该公司预计，截至2020年12月31日，包括上述在内，其陷入困境的美国公共财政敞口的净预期亏损总额为美元305600万美元，而预期净亏损为#美元531截至2019年12月31日，100万。陷入困境的美国公共财政敞口的净预期亏损总额，是扣除估计未来收回已经支付的债权的信用后的净额。截至2020年12月31日，这一信用额度为$1,154百万美元，而去年同期为$819百万美元

169

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目录

2019年12月31日。该公司的净预期亏损纳入了管理层对可能情况的概率加权估计。

他说，美国公共财政交易的经济损失发展为美元。190在2020年，这一数字为100万美元，这主要归因于波多黎各的风险敞口。可归因于该公司在波多黎各风险敞口的亏损发展反映了该公司根据附注4“波多黎各风险敞口”中讨论的公开信息、未偿还保险风险以及与该期间的损失缓解活动相关的非公开信息，对其情景中使用的假设进行了调整。

选定的非美国公共财政交易

*预计非美国公共财政交易将支付的损失为$36截至2020年12月31日的100万美元，相比之下，23截至2019年12月31日，本公司一直在支付600万欧元，主要包括：(I)由于欧元银行间同业拆借利率(Euribor)为负对交易的影响而公司一直在支付索赔的义务，(Ii)以主干道的可用性和通行费收入为支持的义务，由于与承销时的预期相比，主干道的成本较高而表现不佳，以及(Iii)与西班牙或葡萄牙发行人的次主权风险敞口的交易，其中西班牙或葡萄牙的主权违约可能导致次主权也违约。包括上述交易在内的非美国公共财政交易的经济损失发展约为#美元。13这主要归因于较低的Euribor的影响。

美国RMBS亏损预测

    该公司在逐笔交易的基础上预测其承保的美国RMBS的损失，方法是预测基础抵押贷款池随时间的表现，然后将RMBS的结构特征(即支付优先级和分批)以及任何预期的陈述和保修(R&W)回收/应付款应用于抵押品随着时间的预期表现。然后，使用无风险费率对由此产生的预计索赔付款或补偿进行贴现。

 

抵押贷款借款人在还款方面落后得越远，他或她违约的可能性就越大。来自特定拖欠类别的借款人最终违约的比率(每月还款额)被称为“清算率”。该公司的清算率假设来源于观察到的滚动利率，即贷款从一种违约类别发展到下一种违约类别，最终走向违约和清算的利率。该公司将清算利率应用于每个拖欠类别的抵押贷款抵押品，并做出某些时间假设，以预测近期抵押抵押品将从目前拖欠的贷款中违约。

 

抵押贷款借款人不超过一拖欠还款的借款人(通常被认为是表现良好的借款人)表现出了在经济衰退和抵押贷款危机期间还款的能力和意愿，因此被认为比拖欠贷款的借款人违约的可能性更小。最终违约的表现良好的借款人也需要在任何违约发生之前通过违约类别进行处理。该公司通过首先将从清算利率得出的违约借款人的预计短期违约转换为条件违约率(CDR)矢量，然后预测CDR将如何随着时间的推移而发展，从而预测目前正在履行的贷款中有多少将违约，以及它们将在何时违约。在当前拖欠贷款的近期清算之后，根据CDR违约的贷款代表着当前正在履行的贷款和预计的再履行贷款的违约。CDR是指当月清算的违约贷款的未偿还本金金额除以整个贷款池(或“抵押品池余额”)的剩余未偿还金额。抵押品池余额随着时间的推移而减少，这是由于预定的本金支付、部分和全部本金提前支付以及违约造成的。

 

为了从其预测的抵押品池违约中得出抵押品池损失，该公司采用了损失严重性。损失严重程度是指在处置标的财产的净收益应用后，交易在违约贷款上遭受的损失金额。该公司根据其迄今的经验，按行业和年份预测损失严重程度。随着新信息的出现，公司将继续更新对这些损失严重性的评估。

 

该公司通过调整如上所述的抵押品损失、假定的自愿预付款和服务商预付款的基础抵押贷款的合同到期本金和利息的支付流，预测抵押品池中的整体未来现金流。然后，该公司将交易结构的个人模型应用于该交易抵押品池中预计的未来现金流，以预测该公司未来的索赔和该单笔交易的索赔报销。最后，对预计的索赔和报销进行贴现。

170

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目录

无风险利率。该公司运行几套关于抵押抵押品性能或情景的假设，并对它们进行概率加权。

该公司的RMBS损失预测方法假定住房和抵押贷款市场将有所改善。在每一期间，本公司根据其承保交易表现(包括早期拖欠、后期拖欠和损失严重程度)以及住宅物业市场和总体经济情况的观察，判断是否改变其用于进行RMBS损失预测的假设，并在观察到变化的情况下，判断这些变化是正常波动还是趋势的一部分。公司用来预测RMBS损失的假设显示在以下各节中。

净经济损失发展(效益)

美国RMBS

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019
			(单位：百万)
第一留置权美国RMBS			$	(45)					$	(77)
第二留置权美国RMBS			(26)						(157)

截至2020年12月31日，公司应付R&W净额为$74支付给R&W交易对手的净额为100万美元，而应支付的R&W净额为#美元53截至2019年12月31日，100万。该公司与R&W供应商达成的协议一般规定在支付索赔时向公司报销，如果公司后来从超额价差或其他来源获得此类索赔的报销，则由公司向R&W供应商提供报销。当公司预计未来收到的补偿超过其在R&W和解协议涵盖的交易中支付的索赔时，公司将有净R&W应付。

**美国第一留置权RMBS损失预测：Alt-A First Lien，期权ARM，次级和Prime

预计第一留置权RMBS交易的大部分预计损失将来自不良抵押贷款(那些现在或过去12个月一直是二或者更多的付款已被修改、被取消抵押品赎回权或已被取消抵押品赎回权)。不良贷款量与上一时期预测的金额相比的变化是这一投资组合中亏损预测的主要驱动因素之一。为了确定这些拖欠和丧失抵押品赎回权的贷款造成的违约数量，该公司对各种不良类别的贷款采用清算率假设。该公司是根据从第三方供应商购买的数据以及关于止赎过程的延迟和贷款修改最终可能如何影响贷款清算速度的假设得出清算率的。每个季度，公司都会审查最新的12此外，该公司还将在几个月内收集这些数据，并(如有必要)根据其观察结果调整清算率。下表显示了各种不良资产类别的清算假设。

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目录

第一留置权清算率

			截止到十二月三十一号，
			2020						2019						2018
在过去12个月内拖欠/修改
Alt-A和Prime			20%						20%						20%
选项臂			20						20						20
次贷			20						20						20
拖欠30-59天
Alt-A和Prime			35						30						30
选项臂			35						35						35
次贷			30						35						40
拖欠60-89天
Alt-A和Prime			40						40						40
选项臂			45						45						45
次贷			40						45						45
拖欠90天以上
Alt-A和Prime			55						55						50
选项臂			60						55						55
次贷			45						50						50
破产
Alt-A和Prime			45						45						45
选项臂			50						50						50
次贷			40						40						40
丧失抵押品赎回权
Alt-A和Prime			60						65						60
选项臂			65						65						65
次贷			55						60						60
拥有的房地产
全			100						100						100

 

在2020年第一季度末，银行开始向抵押贷款借款人提供选择，由于新冠肺炎疫情，他们可以选择免除偿还贷款的利息和本金，并在晚些时候偿还这笔金额。这导致2020年第二季度RMBS交易的早期拖欠增加，2020年下半年的后期拖欠增加。该公司的预期损失估计假设部分拖欠是由于新冠肺炎相关的承兑，并适用以下清算率：20对这类贷款的提成。这与估算过去12个月内被修改或拖欠的当前贷款的预期损失时使用的清算率假设相同，因为该公司认为这是与新的忍耐拖欠最相似的类别。

虽然该公司使用上述清算利率来预测不良贷款(包括过去12个月内修改或拖欠的当前贷款)的违约，但它通过应用CDR趋势来预测当前贷款的违约情况。CDR趋势的开始是基于公司项目将出现的违约，这些违约将来自目前的不良贷款、最近的不良贷款和修改后的贷款。不良贷款的预期违约总额被转换为恒定的CDR(即CDR平台值)，如果应用于下一个36根据计算，每个月的违约金额大约相当于各种拖欠行为类别中出现的违约额，而这两个月将足以产生大约相当于各种拖欠行为类别计算出来的违约额。然后，每个RMBS的违约抵押品池中单独计算的CDR被用作CDR曲线的起点，用于预测目前履行的贷款的违约情况。

 

在权重最大的情况(基本情况)中，在初始36-个月CDR平台期，预计每笔交易的CDR将比12至中间CDR的月数(计算方式为20其CDR平台期的%)；该中间CDR保持不变，然后步入最终的CDR5CDR平台期的%。在基本情况下，公司假设最终CDR将达到2.5在最初的几年后36-月CDR平台期。根据该公司的方法，预计违约将发生在第一季度36月份代表可归因于以下贷款的违约

172

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目录

在过去12个月内修改或拖欠，或目前拖欠或丧失抵押品赎回权，而违约预计将在第一个月后使用预测的CDR趋势发生36-月期间代表可归因于目前表现良好或预计将再次履行的借款人的违约。

     

此外，亏损预测的另一个重要驱动因素是亏损严重性，即在应用处置标的财产的净收益后，交易在一笔贷款上遭受的损失金额。第一留置权交易中经历的损失严重程度已达到历史最高水平，本公司假设在基本情况下，仍然较高的水平一般将在另一种情况下继续下去18月份。公司根据最近的实际经验确定其初始损失严重程度。每个季度，该公司都会审查现有数据，并(如有必要)根据其观察结果调整其严重度。然后，公司假设损失严重性开始恢复到与承保假设一致的水平，从最初的18-月期，拒绝40在基本情况下超过%2.5好几年了。

 

下表显示了2004-2008年第一留置权美国RMBS在计算个人交易预期支付(追回)损失时使用的关键假设的范围以及按未偿还净保险面值加权的平均值。

基本情况下预期损失估计中的关键假设

第一留置权RMBS

			截至2020年12月31日																		截至2019年12月31日																		截至2018年12月31日
			量程												加权平均						量程												加权平均						量程												加权平均
Alt-A第一留置权
高原CDR			0.0		%	–			9.7%						5.3%						0.3		%	–			8.4%						4.1%						1.2		%	–			11.4%						4.6%
最终CDR			0.0		%	–			0.5%						0.3%						0.0		%	–			0.4%						0.2%						0.1		%	–			0.6%						0.2%
初始损失严重程度：
2005及之前版本			60%																		60%																		60%
2006			70%																		70%																		70%
2007+			70%																		70%																		70%
选项臂
高原CDR			2.3		%	–			11.9%						5.4%						1.8		%	–			8.4%						5.4%						1.8		%	–			8.3%						5.6%
最终CDR			0.1		%	–			0.6%						0.3%						0.1		%	–			0.4%						0.3%						0.1		%	–			0.4%						0.3%
初始损失严重程度：
2005及之前版本			60%																		60%																		60%
2006			60%																		60%																		60%
2007+			60%																		70%																		70%
次贷
高原CDR			2.7		%	–			11.3%						5.6%						1.6		%	–			18.1%						5.6%						1.8		%	–			23.2%						6.2%
最终CDR			0.1		%	–			0.6%						0.3%						0.1		%	–			0.9%						0.3%						0.1		%	–			1.2%						0.3%
初始损失严重程度：
2005及之前版本			60%																		75%																		80%
2006			70%																		75%																		75%
2007+			70%																		75%																		95%

此外，自愿预付贷款本金的利率可能会影响预计的损失金额(因为该金额是CDR、损失严重程度和一段时间内贷款余额的函数)以及超额利差金额(借款人为标的贷款支付的利息超过承保债务的利息金额)。自愿性有条件提前还款额(CPR)的假设与CDR的假设类似。目前的自愿提前还款水平假定将在平台期持续一段时间，然后逐渐增加。12再过几个月就是最后的心肺复苏术了，这被认为是15在基本情况下为%。对于初始CPR高于最终CPR的交易，初始CPR保持不变，不使用最终CPR。这些CPR假设与公司在2019年12月31日使用的相同。

 

在估计预期损失方面，该公司通过改变其对复苏预期发生速度的假设，对第一留置权交易的敏感性进行了建模和概率加权。用于对敏感性进行建模的变量之一是CDR返回到其建模平衡的速度，其定义为5初始CDR的%。该公司还强调，

173

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目录

CPR和失血严重程度恢复的速度。公司概率加权总数为五截至2020年12月31日和2019年12月31日的情景。

**所有第一留置权美国RMBS预计支付的总损失为$133百万美元和$166分别截至2020年12月31日和2019年12月31日。$452020年，第一留置权美国RMBS获得了100万美元的经济效益，这主要是由于某些交易的超额利差较高，但部分被新冠肺炎相关承兑和贴现率的变化所抵消。某些交易受益于超额利差，因为它们得到了很大一部分固定利率资产(最初是固定的或修改为固定的)的支持，但已经为与伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)挂钩的浮动利率债务提供了保险，该利率债务在2020年有所下降，因此增加了超额利差。该公司使用类似的方法建立了截至2020年12月31日的悲观和乐观情景，与截至2019年12月31日的情景相比，增加和减少了压力时段。Libor可能停产，目前还不清楚这将如何影响这个参考LIBOR的投资组合中各种利率的计算。可归因于贴现率变化的经济发展损失了$17百万在2020年。

在公司压力最大的情况下，假设亏损严重程度上升，然后恢复过来九年了而CDR的初始下降假设发生在15几个月后，预计将支付的损失将比目前的预测增加约#美元。39所有第一留置权美国RMBS交易均为100万美元。

在公司压力最小的情况下，CDR处于平台期六个月较短(30几个月，有效地假设清算率将会改善)，CDR复苏更加明显(包括CDR最初的下降九个月)，预计将支付的损失将比目前的预测减少约#美元。39所有第一留置权美国RMBS交易均为100万美元。

 

*美国第二留置权RMBS损失预测

 

第二留置权RMBS交易包括房屋净值信用额度(HELOC)和封闭式第二留置权抵押贷款。该公司认为，影响其第二留置权RMBS交易预期亏损的主要变量是支持交易的抵押品池中未来亏损或收回的金额和时间。预期损失也是交易结构、抵押品的CPR、利率环境以及对损失严重性的假设的函数。

 

与第二留置权交易不同的是，目前拖欠贷款的近期违约预测相对简单，因为一旦贷款逾期180天，第二留置权交易中的贷款通常会被证券化的服务机构“冲销”(视为违约)。该公司估计在接下来的一年中将拖欠的贷款金额六个月通过计算当前的代表性清算利率。与第一留置权交易的情况一样，第二留置权交易的违约率因新冠肺炎相关违约事件而有所增加。本公司申请20这类先天贷款的清算率为%，与第一留置权RMBS交易的清算率相同。

与第一留置权类似，公司然后计算以下项目的CDR六个月，这是目前拖欠抵押品预计将被清算的期限。然后，该CDR被用作嵌入平台期损失之后的平台期CDR的基础。

在基本情况下，CDR(高原CDR)保持不变六个月。一旦平台期结束，假设CDR将以均匀的增量逐渐下降，直至其最终的长期稳定状态CDR。(长期稳态CDR的计算方法是恒定CDR，它将产生承销时最初预期的损失金额。)在基本情况下，CDR向下趋势到其最终CDR的时间是28月份。因此，第二留置权交易的总压力期限为34月，代表六个月拖欠贷款清算，紧随其后的是28连续数月下降至稳态CDR，与2019年12月31日相同。

HELOC贷款一般只允许借款人支付初期的利息(通常十年)，并在此期间之后，要求借款人每月支付利息和每月本金。这会导致借款人的每月总还款额在最初的只收利息期限结束时增加，有时甚至大幅增加。在前几个时期，由于本公司承保的HELOC交易所涉及的HELOC贷款达到其本金摊销期限，本公司纳入了一项假设，即达到其本金摊销期限的贷款将在付款增加时出现一定比例的违约。

作为本公司承保HELOC交易基础的HELOC贷款现在已超过其最初的只计利息重置日期，尽管大量HELOC贷款已被修改，将原来的只计利息期限延长至另一个期限五年。因此，当这些贷款达到其本金摊销期限时，该公司不会申请增加CDR。

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目录

此外，根据平均业绩历史，公司适用的CDR下限为2.5其所有HELOC交易的未来稳态CDR为%。

当第二笔留置权贷款违约时，通常会有较低的回收率。本公司假设，截至2020年12月31日和2019年12月31日，公司将普遍复苏2在注销时，未来违约抵押品的百分比，随着时间的推移，预计会有更多的注销后收回。在贷款注销并将损失应用于交易后，借款人房屋的第二留置权可能会保留在公司的第二留置权交易中，特别是在第一留置权持有人没有丧失抵押品赎回权的情况下。如果保留第二留置权，房屋价值增加，服务机构可能能够利用第二留置权来增加收回，要么安排借款人恢复还款，要么在出售标的房地产时变现价值。该公司根据每段时期观察到的实际冲销贷款的收回情况，每季度评估其假设。在本公司能够获得有关已注销贷款留置权状况的信息的情况下，本公司假设在第二留置权仍然完整的情况下，已注销贷款的余额未来将有一定程度的收回。本公司预计这些已注销贷款未来将按下表所示的比率收回。这样的恢复被假定在接下来的一年中均匀接收。五年。将回收率提高到30%将产生$$的经济效益49百万美元，同时将回收率降低到10%将导致经济损失$49百万美元。

贷款本金的预付率可能会影响预计的损失额和超额利差。在基本情况下，假设平均CPR(基于过去一年的经验)一直持续到高原结束，然后在CDR下降的同一时期逐渐增加到最终CPR。最后的心肺复苏术被认为是15对于第二留置权交易(在基本情况下)，这一百分比低于历史平均水平，但反映了公司对借款人在这些交易中的预期表现的持续不确定性。对于初始CPR高于最终CPR的交易，初始CPR保持不变，不使用最终CPR。这一模式与该公司截至2019年12月31日的CPR建模方式一致。如果预付款与预计水平不同，它可能会极大地改变公司预计的超额差额和亏损。

 

在估计预期损失方面，公司进行了建模和概率加权五情景，每个情景都有不同的CDR曲线，适用于返回到长期稳定状态CDR之前的一段时间。本公司认为，提高的CDR水平及其将持续的时间长度和最终的预付款率是抵押品可能遭受的损失金额背后的主要驱动因素。

该公司继续评估影响其建模结果的假设。该公司认为，其预计的第二留置权RMBS亏损的最重要驱动因素是其HELOC交易的表现。所有Se要支付的预期损失总额条件留置权美国RMBS是 $15截至2020年12月31日，总回收金额为100万美元，预计总回收金额为20截至2019年12月31日，100万。$26二零二零年的百万元经济效益主要归因于若干交易的表现改善及先前注销贷款的实际收回金额增加，但有关金额被新冠肺炎相关备付金部分抵销。

下表显示了按未偿还净面值加权的主要假设的范围以及按未偿还净面值加权的平均值，这些假设用于计算2004-2008年酿酒HELOC的个别交易预期支付(收回)的损失。

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目录

基本情况下预期损失估计中的关键假设

HELOCS

 

			截至2020年12月31日																		截至2019年12月31日																		截至2018年12月31日
			量程												加权平均						量程												加权平均						量程												加权平均
高原CDR			5.0		%	–			36.2%						12.9%						5.9		%	–			24.6%						9.5%						4.6		%	–			26.8%						10.1%
最终CDR趋势降至			2.5		%	–			3.2%						2.5%						2.5		%	–			3.2%						2.5%						2.5		%	–			3.2%						2.5%
清算率：
在过去12个月内拖欠/修改			20%																		20%																		20%
拖欠30-59天			30																		30																		35
拖欠60-89天			40																		45																		50
拖欠90天以上			60																		65																		70
破产			55																		55																		55
丧失抵押品赎回权			55																		55																		65
拥有的房地产			100																		100																		100
损失严重性(1)			98%																		98%																		98%
预计未来对以前注销的贷款的回收			20%																		20%																		10%

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(1)降低未来违约的损失严重性。

公司的基本情况假设为六-一个月CDR平台期和一个28-一个月的降压(总应激期为34月)。该公司还模拟了一个违约期较长的情景和一个违约期较短的情景。在公司压力最大的情况下，将CDR平台期提高到八个月并通过以下方式增加斜率三个月至31月(总应激期为39几个月)将使预期损失增加约$7100万美元用于HELOC交易。另一方面，在公司压力最小的情况下，将CDR平台期降低到四个月并将CDR斜坡的长度减小到25个月(总应激期为29月)，并将最终提前还款额降至10%将使预期损失减少约$8100万美元用于HELOC交易。

    

非美国RMBS结构性融资

 

**该公司预计，截至2020年12月31日，其陷入困境的非美国RMBS结构性融资敞口的净预期亏损总额为美元40100万美元，主要归因于私人发行人发行的学生贷款证券化，金额为#69百万大额净票面发行。一般来说，这些交易的预计亏损是由于：(I)私人学生贷款抵押品的信贷表现不佳和损失严重程度高，或(Ii)拍卖失败的拍卖利率证券的利率较高。该公司还对陷入困境的人寿保险交易有风险敞口，净面值高达#美元。40截至2020年12月31日，100万。2020年，所有非美国RMBS结构性融资交易的经济损失发展为$13这主要归因于LAE的某些交易和某些飞机剩余价值保险风险的恶化。

追偿诉讼

在各自业务的正常运作过程中，AGL的若干子公司涉及与第三方的诉讼，以追回之前期间支付的保险损失或防止或减少未来的损失。这些诉讼和其他诉讼对公司未来收到的赔偿金额和支付的损失的影响(如果有的话)是不确定的，任何一个或多个此类诉讼在任何季度或年度内的影响都可能对公司的财务报表产生重大影响。

公共财政事务处理

    

此外，该公司已在多个法律程序中就其在波多黎各的敞口提出索赔。有关该公司在波多黎各的风险敞口以及该公司正在进行的相关追偿诉讼的讨论，请参见附注4，未偿还保险风险。

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目录

RMBS交易记录

    2012年11月26日，CIFG保险北美公司(CIFGNA)向纽约州最高法院提起诉讼，指控JP摩根证券有限责任公司(JP Morgan Securities LLC)在引诱保险和普通法欺诈方面进行重大失实陈述，指控JP摩根证券有限责任公司欺诈性地诱使CIFGNA承保美元。400ACA ABS CDO 2006-2 Ltd.发行的百万证券和$3252015年6月26日，法院偏见地驳回了CIFGNA在引诱保险索赔方面的重大失实陈述，并在不损害CIFGNA普通法欺诈索赔的情况下驳回了CIFGNA的普通法欺诈索赔。2015年9月24日，法院驳回了CIFGNA的修订动议，但允许CIFGNA重新就普通法欺诈提起诉讼。2015年11月20日，CIFGNA提交了一项动议，要求许可修改其诉状，以重新为普通法欺诈辩护。2016年4月29日，CIFGNA提起上诉，要求推翻法院驳回CIFGNA在引诱保险索赔方面的重大失实陈述的裁决。2016年11月29日，纽约州最高法院上诉庭裁定，法院以偏见驳回CIFGNA在保险索赔诱因中的重大失实陈述的裁决应予以修改，以授予CIFGNA重新抗辩此类索赔的许可。2017年2月27日，AGC(作为CIFGNA的继任者)提交了一份修改后的申诉，其中包括一项关于在引诱保险方面进行重大失实陈述的索赔。2019年7月31日，双方达成保密和解，并于2019年8月12日同意在有偏见的情况下驳回诉讼和所有索赔。

6.    合同作为保险入账

保险费

附注4，未偿还保险敞口和附注5，预期将支付(追回)的损失中讨论的未偿还风险组合包括作为保险合同、衍生品和综合FG VIE入账的合同。本附注所列金额仅与作为保险入账的合同有关。见附注7，与CDS和附注10有关的金额作为信用衍生工具入账的合同，以及作为合并FG VIE入账的可变利息实体。

会计政策

F符合衍生会计指引范围例外的金融担保合同，适用特定行业的金融担保保险指引。属于金融保证保险定义的合同的会计处理是一致的，无论合同是在直接基础上订立的，是从另一家财务担保人那里假定的，还是转让给另一家保险公司的，还是在企业合并中获得的。

应收保费是指使用无风险费率贴现的合同保费或预期未来保费收款的现值。未到期保费准备金指递延保费收入减去尚未在营业报表中确认的索赔付款(扣除收到的回收)。下面的讨论涉及未赚取保费准备金的递延保费收入部分，而已支付的冲销部分将在下面的“金融担保保险损失”一节中讨论。

合同开始时的递延保费收入金额确定如下：

•对于最初由本公司承保的金融保证保险合同预先收到的保费，递延保费收入等于收到的现金金额。预付保费通常与公共财政交易有关。

•对于最初由本公司承保的金融保证保险合同分期付款收到的保费，递延保费收入是(1)到期的合同保费或(2)在标的抵押品由同质资产池组成的情况下，在合同有效期内预期收取的保费的现值(按无风险利率贴现)。要被视为同质资产池，提前还款必须是合同允许的，提前还款的金额必须是可能的，提前还款的时间和金额必须是可以合理估计的。分期付款通常与结构性融资和基础设施交易有关，在这些交易中，保险费率在合同开始时确定，但保险面值在交易期间须提前支付。

•对于在企业合并中收购的金融保证保险合同，递延保费收入等于收购日保险合同中本公司可随时准备承担的义务部分的公允价值，这是基于假设的类似评级的金融保证保险人对

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目录

而不是保险合同项下的实际现金流。递延保费收入可能与现金收入有很大不同，这主要是由于与业务合并有关的公允价值调整。

当公司调整由同质资产池支持的债务的预付款假设或预期保费收入时，递延保费收入将计入调整，应收保费也将进行相应调整。应收保费在开始时按无风险利率贴现，只有在对预付款假设作出改变以改变最终到期日的情况下，该贴现率才会更新。

本公司确认递延保费收入为合同期间或合同预期期间的赚取保费，与提供的保险保障金额成比例。随着保费收入的确认，递延保费收入相应减少。所提供的保险保护金额是未偿还的保险面值的函数。因此，在特定报告期内确认的保费收入的比例份额是根据报告期内未偿还的保险面值金额与所有期间未偿还的每个保险面值金额之和之间的关系计算的恒定比率。当投保的金融债务在到期前报废时，金融保证保险合同失效，与该合同相关的不可退还的递延保费收入将加速并确认为保费收入。自2020年1月1日起，本公司定期评估保费应收账款信用损失拨备的需求。

对于假设的再保险合同，综合经营报表中报告的净赚取保费是根据从分割方公司收到的数据计算的；然而，一些分割方公司在报告期结束后30至90天内报告保费数据。本公司估计滞后期的净赚取保费。该估计数与实际金额之间的差额记录在实际金额确定的期间。当分期付款保费与假定的再保险合同有关时，本公司评估分期付款公司的信用质量和流动性，以及任何潜在的监管限制的影响，以确定该等金额的可收集性。

割让的未赚取保费准备金作为资产入账。直接、假设和让出的赚取保费在营业报表中作为净赚取保费一并列示。有关直接保费、假设保费和让渡保费的细目，请参阅附注8，再保险。净赚取保费的组成部分如下表所示：

净赚得保费

 

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
财务担保：
预定净赚得保费			$	334					$	331					$	367
退款和终止带来的加速			129						122						159
应收净保费折价增加			20						17						18
财务保证保险净赚取保费			483						470						544
专业净赚得保费			2						6						4
*净赚取保费(1)			$	485					$	476					$	548

 ___________________

(1)    不包括$5百万，$18百万美元和$12截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度，分别为与合并FG VIE相关的100万美元。

 

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目录

应收毛保费，

承担业务佣金净额

前滚

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万美元)
年初			$	1,286					$	904					$	915
减去：应收特殊保险费			2						1						1
应收财务保证保险费			1,284						903						914
新业务扣除佣金后的毛保费(1)			462						689						610
扣除佣金后收到的毛保费			(426)						(318)						(577)
调整：
预期期限的变化			(10)						(21)						(8)
承担业务的佣金净额增加的折扣			18						10						9
外汇换算和重新计量			43						21						(35)
取消假定的再保险			—						—						(10)
应收金融保证保险费(2)			1,371						1,284						903
应收特殊保险费			1						2						1
十二月三十一日，			$	1,372					$	1,286					$	904

____________________

(1)除本公司的一份财务担保合同被本公司的保险子公司的另一份合同取代的交易外，本表中的毛保费仅代表超过原毛保费的增量金额。截至2018年12月31日的年度包括美元3302018年6月1日公司完成SGI交易时从SGI承担的毛保费100万美元。见附注2，投保组合的业务组合和假设。

(2)价格不包括美元。6百万，$7百万美元和$9截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日，分别为与合并的FG VIE相关的100万美元。

大致80%和78截至2020年12月31日和2019年12月31日，分期付款保费的百分比分别以美元以外的货币计价，主要是英镑和欧元。

 

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目录

由于汇率波动、交易对手可收款性问题、加速、换算、重组、预期寿命变化和新业务等因素，实际收款的时间和累计金额可能与下表中的预期收款不同。

预期的集合

金融保证保险应收毛保费，

承担业务佣金净额

(未打折)

			截至2020年12月31日
			(单位：百万美元)
2021年(1月1日-3月31日)			$	44
2021年(4月1日至6月30日)			39
2021年(7月1日至9月30日)			30
2021年(10月1日至12月31日)			23
小计2021			136
2022			115
2023			103
2024			94
2025			82
2026-2030			353
2031-2035			246
2036-2040			158
2040年之后			353
总计(1)			$	1,640

____________________

(1)    不包括合并FG VIE的预期现金收入$8百万美元。

由于加速、换乘、重组、预期寿命变化和新业务等因素，实际净赚取保费的时间和累计金额可能与下表中预期的净赚取保费不同。

定期财务保证保险净赚取保费

 

			截至2020年12月31日
			(单位：百万美元)
2021年(1月1日-3月31日)			$	80
2021年(4月1日至6月30日)			80
2021年(7月1日至9月30日)			79
2021年(10月1日至12月31日)			77
小计2021			316
2022			290
2023			267
2024			246
2025			223
2026-2030			907
2031-2035			626
2036-2040			362
2040年之后			501
递延保费净收入(1)			3,738
未来吸积			269
未来净赚取保费总额			$	4,007

 ____________________

(1)    不包括合并FG VIE的净赚取保费$43百万美元。

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金融保证保险精选资料

保费分期付款的保单

			自.起
			2020年12月31日						2019年12月31日
			(美元，单位：亿美元)
应收保费，扣除应付佣金后的净额			$	1,371					$	1,284
递延毛保费收入			1,664						1,637
用于贴现保费的加权平均无风险利率			1.6%						1.7%
加权平均应收保费期限(年)			12.8						13.3

金融保证保险购置成本

会计政策

直接相关且对成功收购保险合同至关重要的保单收购成本，以及放弃和承担的再保险合同的佣金收入和支出，均递延并净报告。

资本化保单收购成本包括可归因于成功承保努力的承保人员成本。该公司每年进行一次时间研究，这需要使用判断力，以估计应递延的成本金额。

假设再保险合同的佣金支出和与分期付款收到的保费相关的再保险合同的让渡佣金收入，按照合同规定的佣金率计算，与未来所有时期的应收保费一致贴现，并计入DAC，并与应收净保费或应付再保险余额进行相应的抵销。

DAC按净赚取保费的比例摊销。递延保单收购成本的摊销包括因转让应收和应付佣金而增加的折扣。当一项保险义务提前退保时，剩余的相关DAC将在那时支出。

招揽潜在客户、市场调查、培训、管理、不成功的收购努力和产品开发所产生的成本以及间接成本在发生时计入费用。

 

在确定DAC的可恢复性时，预期损失和LAE、投资收益以及为投保或再保险业务提供服务的剩余成本都会被考虑在内。

  

前滚

递延收购成本

			截至二零一一年十二月三十一日止的一年，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
年初			$	111					$	105					$	101
期内递延的费用			24						23						19
期内摊销的成本			(16)						(17)						(15)
十二月三十一日，			$	119					$	111					$	105

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目录

金融保证保险损失

会计政策

损失和LAE准备金

资产负债表上报告的损失和LAE准备金只涉及直接和假定的再保险合同，这些合同被视为保险，基本上都是财务保证保险合同。割让给再保险人的相应准备金被报告为再保险，可在未付损失上收回，并在其他资产中报告。正如附注11“公允价值计量”所述，符合衍生工具定义的合约，以及综合财务报告VIE的资产和负债，均按公允价值单独入账。与合并的FG VIE相关的任何亏损和LAE准备金在合并后将被消除。任何预期要支付/(收回)的信用衍生品损失都反映在信用衍生品的公允价值中。

    

根据财务保证保险会计，未赚取的保费准备金和损失与LAE准备金之和代表本公司的随时准备义务。在合同开始时，整个待命债务完全由未赚取的保费准备金表示。保险合同的损失和LAE准备金仅记录在预期将支付的损失加上相反支付的(总损失)超过递延保费收入的范围和金额(按合同计算)。未到期保费准备金是递延保费收入减去尚未在经营报表中确认的索赔付款(扣除收到的回收)(冲销支付)。因此，本公司预计将支付尚未支出的亏损。这些金额将在未来期间确认为递延保费收入摊销为收入。

当在合同上支付索赔或LAE付款时，它首先减少任何记录的损失和LAE准备金。如果合同上没有损失和LAE准备金，那么这种索赔付款就被记录为“反支付”，这就减少了未到期的保险费准备金。当总损失超过保险合同上剩余的递延保费收入时，在综合经营报表中的“损失和LAE”项中确认对销支付的金额。综合经营报表中的损失和LAE是扣除再保险公司的分割额后列报的。

可收回的救助和代位权

当公司因索赔支付或预计未来索赔支付而有权从救助和代位权项下的保险风险的基础抵押品获得现金流时，它将减少合同中预期支付的损失。这种预期支付损失的减少可能会导致以下情况之一：

•减少相应的损失和LAE准备金，对损益表有利，

•如果“总亏损”不超过递延保费收入，则对合并资产负债表或经营报表没有影响，或者

•如果交易在报告日处于净回收状态，则将残存资产记录在损益表中。

可收回的救助和代位权的让渡部分记入其他负债项目。

预期损失应摊销

预计将支出的损失代表过去或预期未来尚未支出的净索赔付款。这笔款项将在未来期间支出，因为递延保费收入将摊销为金融保证保险单的收入。预计将支出的亏损是公司对发生的亏损的预测，这些亏损将在未来几个时期确认，不包括增加的折扣。

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目录

保险合同的损失信息

损失准备金，以无风险利率贴现美元计价的金融保证保险义务，范围为0.0%至1.72%，加权平均值为0.60截至2020年12月31日的百分比，以及0.0%至2.45%，加权平均值为1.94截至2019年12月31日。

下表提供了关于净准备金(残值)的信息，其中包括损失和LAE准备金以及可收回的残值和代位权，两者均已扣除再保险。

净储备金(打捞)

			自.起
			2020年12月31日						2019年12月31日
			(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政			$	129					$	328
非美国公共财政			11						5
公共财政			140						333
结构性融资：
美国RMBS(1)			(52)						(78)
其他结构性融资			34						40
结构性融资			(18)						(38)
总计			$	122					$	295

____________________

(1)    不包括净准备金#美元32百万美元和$33截至2020年12月31日和2019年12月31日，分别为与合并的FG VIE相关的100万美元。

净准备金的构成(打捞)

			自.起
			2020年12月31日						2019年12月31日
			(单位：百万美元)
损失和LAE准备金			$	1,088					$	1,050
对未付损失可追讨的再保险(1)			(8)						(38)
损失和LAE准备金，净额			1,080						1,012
可收回的救助和代位权			(991)						(747)
应付救助和代位权再保险(2)			33						30
可回收的打捞和代位权净额			(958)						(717)
净储量(残值)			$	122					$	295

____________________

(1)资产负债在合并资产负债表中作为其他资产的组成部分入账。

(2)债务在合并资产负债表中作为其他负债的组成部分入账。

*下表提供了金融保证保险合同应支付(追回)的净预期亏损与应支出的净预期亏损的对账。金融保证保险合同预计要支付(追回)的损失与预计要支出的亏损不同，原因是：(1)已支付的抵销损失，即尚未在经营报表中确认的已支付和已收到的索赔；(2)对于处于净回收状态的交易，公司尚未收到以前支付的索赔(因此在收入中确认但尚未收到)的补偿和代位权；以及(3)已经建立的损失准备金(因此，已建立损失准备金)。

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目录

对应支付(追回)的净预期损失和

预计净亏损应摊销

金融保证保险合同

 

			截至2020年12月31日
			(单位：百万美元)
应支付(追回)的净预期损失--财务保证保险			$	476
对价支付，净额			34
打捞和代位权可回收、净值和其他可回收			950
损失和LAE准备金-金融保证保险合同，扣除再保险			(1,077)
预计应摊销净亏损(现值)(1)			$	383

____________________

(1)    不包括$31截至2020年12月31日，与合并的FG VIE相关的百万美元。

下表提供了预计净亏损支出的预计时间的明细表。由于加速、换乘、预期寿命的变化以及损失估计的更新等因素，实际损失和LAE的金额和时间可能与下面显示的估计值不同。此表不包括与FG VIE相关的金额，这些金额在合并中被剔除。

 

预计净亏损应摊销

金融保证保险合同

 

			截至2020年12月31日
			(单位：百万)
2021年(1月1日-3月31日)			$	8
2021年(4月1日至6月30日)			9
2021年(7月1日至9月30日)			9
2021年(10月1日至12月31日)			8
小计2021			34
2022			35
2023			32
2024			32
2025			30
2026-2030			123
2031-2035			75
2036-2040			18
2040年之后			4
预计净亏损应摊销			383
未来吸积			104
预期未来总亏损和LAE			$	487

 

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目录

*下表列出了按行业划分的保险合同综合经营报表中记录的损失和LAE。提交的金额是扣除再保险后的净额。

损失和LAE

在《纽约时报》上报道

合并业务报表

 

			亏损(收益)
			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
公共财政：
美国公共财政			$	225					$	247					$	90
非美国公共财政			5						(7)						(7)
公共财政			230						240						83
结构性融资：
美国RMBS(1)			(34)						(154)						(15)
其他结构性融资			7						7						(4)
结构性融资			(27)						(147)						(19)
损失和LAE			$	203					$	93					$	64

____________________

(1)    不包括损失$3百万美元，收益为$20百万美元，收益为$3截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度，分别为与合并FG VIE相关的100万美元。

*以下表格提供了被归类为大额的金融保证保险合同的信息。

金融保证保险

大额交易损失汇总

截至2020年12月31日

 

			大众化品类
			大人物1												大人物2												大人物3												总计 大的，大的网						vt.影响，影响 巩固 FG和VIEs						总计
			毛						割让						毛						割让						毛						割让
			(美元，单位：亿美元)
风险数量(1)			125						(1)						19						—						126						(4)						270						—						270
剩余加权平均期间(以年为单位)			7.5						5.0						9.2						—						9.4						6.1						8.7						—						8.7
未完成的曝光量：
帕尔			$	2,791					$	(10)					$	130					$	—					$	5,009					$	(65)					$	7,855					$	—					$	7,855
利息			1,092						(2)						36						—						2,175						(16)						3,285						—						3,285
总计(2)			$	3,883					$	(12)					$	166					$	—					$	7,184					$	(81)					$	11,140					$	—					$	11,140
预期现金流出(流入)			$	173					$	(1)					$	29					$	—					$	4,699					$	(50)					$	4,850					$	(259)					$	4,591
潜在回收(3)			(707)						20						(3)						—						(3,565)						54						$	(4,201)					190						(4,011)
小计			(534)						19						26						—						1,134						4						649						(69)						580
折扣			22						—						(3)						—						(132)						(1)						(114)						10						(104)
预期现金流现值			$	(512)					$	19					$	23					$	—					$	1,002					$	3					$	535					$	(59)					$	476
递延保费收入			$	116					$	—					$	2					$	—					$	436					$	(3)					$	551					$	(43)					$	508
储备(打捞)			$	(547)					$	19					$	21					$	—					$	660					$	6					$	159					$	(32)					$	127

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目录

金融保证保险

大额交易损失汇总

截至2019年12月31日

 

			大众化品类
			大人物1												大人物2												大人物3												总计 大的，大的网						vt.影响，影响 巩固 FG和VIEs						总计
			毛						割让						毛						割让						毛						割让
			(美元，单位：亿美元)
风险数量(1)			121						(6)						24						—						131						(7)						276						—						276
剩余加权平均期间(以年为单位)			8.0						5.2						17.0						—						9.7						8.3						9.7						—						9.7
未完成的曝光量：
帕尔			$	2,654					$	(54)					$	561					$	—					$	5,386					$	(170)					$	8,377					$	—					$	8,377
利息			1,149						(15)						481						—						2,507						(73)						4,049						—						4,049
总计(2)			$	3,803					$	(69)					$	1,042					$	—					$	7,893					$	(243)					$	12,426					$	—					$	12,426
预期现金流出(流入)			$	135					$	(3)					$	84					$	—					$	4,185					$	(132)					$	4,269					$	(264)					$	4,005
潜在回收(3)			(598)						21						(10)						—						(2,926)						107						(3,406)						189						(3,217)
小计			(463)						18						74						—						1,259						(25)						863						(75)						788
折扣			54						(1)						(21)						—						(151)						(3)						(122)						17						(105)
预期现金流现值			$	(409)					$	17					$	53					$	—					$	1,108					$	(28)					$	741					$	(58)					$	683
递延保费收入			$	142					$	(1)					$	34					$	—					$	480					$	(4)					$	651					$	(48)					$	603
储备(打捞)			$	(441)					$	17					$	35					$	—					$	742					$	(25)					$	328					$	(33)					$	295

____________________

(1)A风险是指为偿还债务而共享同一收入来源的金融担保政策的总和。让出的风险数量代表公司让出一部分风险敞口的风险数量。

(2)包括与FG VIE相关的金额。

(3)代表债务人根据重组协议、和解或诉讼判决未来付款的预期流入、任何基础抵押品的超额利差和其他估计收回。潜在的恢复还包括对某些投资级信贷的恢复，这些信用主要与以前规模较大的风险敞口有关，而且过去曾为此支付过索赔。

 评级对金融担保业务的影响

 

如果交易对手对投保义务人行使降级引发的合同权利，而投保义务人无法支付，则AGL的一家保险子公司降级可能导致本公司出具的财务担保项下的索赔增加。

 

例如，美国的保险子公司已经就利率互换下市政义务人的义务出具了金融保证保险单。美国保险子公司为市政债务人欠银行对手方的定期付款提供保险。在这种情况下，在以下情况下，美国保险子公司将被要求支付市政义务人所欠的终止付款，金额不得超过金融保证保险单中规定的保单限额，条件是：(I)美国保险子公司已被降级至低于它们为终止付款提供保险的掉期中规定的评级触发，该评级触发因交易而异；(Ii)市政债务人有权通过发布抵押品、更换美国保险子公司或以其他方式治愈美国保险子公司的降级而补救，但未能补救；。(Iii)交易文件包括市政债务人的违约或终止事件已经发生的条件，例如市政债务人的评级被下调至此类掉期中规定的评级触发以下(评级触发因交易而异)，并且已经满足这种条件；。(五)由市政义务人支付解约金的；(六)市政义务人未支付其应付的解约金的。相反，如果交易文件包括关于市政义务人的违约或终止事件的基本事件已经发生的条件，例如市政义务人的评级被降级到指定评级触发器以下，则在这种情况下将不欠终止付款。在这种情况下，如果交易文件包括关于市政义务人的违约或终止事件的基本事件已经发生的条件，则不欠终止付款, 而这一条件并没有得到满足。考虑到市政债务人的评级是否低于任何适用的指定触发因素，如果标准普尔全球评级(S&P)旗下标准普尔金融服务有限责任公司(S&P)的子公司标准普尔全球评级(S&P)将美国保险子公司的财务实力评级下调至“A-”以下，或穆迪(Moody‘s)将其下调至“A3”以下，以及产生以下义务的条件

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目录

根据掉期保单支付的美国保险子公司都得到了满足，那么美国保险子公司可以支付不超过大约美元的索赔。40(B)就该等终止付款支付百万元。

     

作为另一个例子，对于银行已同意为其提供流动性安排的可变利率即期债务(VRDO)，AGM或AGC的降级可能会使银行有权通知债券持有人银行将终止流动性安排，导致债券持有人向银行投标债券。银行持有的债券以高于债券所承担的利率(通常是最优惠利率加)的“银行债券利率”应计利息。2.00% — 3.00%，并以下列各项中较小者为上限25%和最高法定限额)。如果银行持有此类债券的时间超过规定的时间，通常90-180日内，银行有权要求加快偿还债券本金，通常是以等额分期付款的方式，期限不少于五年。如果市政债务人无法支付银行债券利率应计的利息或在缩短的摊销期限内支付本金，可以根据其财务担保政策向AGM或AGC提交索赔。截至2020年12月31日，AGM和AGC已投保约美元1.910亿美元的VRDO净面值，其中约20根据公司的内部评级，净面值百万美元构成由评级为BBB-或更低的市政义务人发行的VRDO。与触发银行终止权的评级水平相关的具体条款，以及是由一家评级机构下调评级引发的，还是由所有评级机构随后对保险公司评级下调引发的，具体条款因交易而异。

此外，如果本公司向其购买AGMH及其子公司的德克夏银行及其联属公司在AGM的财务实力评级下调后不履行其义务，AGM可能被要求就AGMH的前金融产品业务支付索赔。下调AGM的财务实力评级可能引发AGM对AGMH以前的担保投资合同(GIC)业务的支付义务。AGM承保的大多数GIC允许在AGM评级下调至指定门槛(通常低于A-)或穆迪A3以下的情况下，GIC持有人可以选择终止GIC合同，并提取GIC资金。AGMH的前子公司FSA Asset Management LLC预计将拥有足够的合格和流动资产，以满足未来影响AGM的评级行动导致的任何预期提款和抵押品公布义务。

7.    作为信用衍生品入账的合同

 

该公司拥有符合公认会计原则(主要是CDS)衍生产品定义的金融担保合同组合。信用衍生品投资组合还包括利率互换。

信用衍生品交易受国际掉期和衍生工具协会(International Swaps and Derivative Association，Inc.)文件管辖，具有不同于金融担保保险合同的某些特征。例如，公司对信用衍生工具下的参考义务的控制权可能比公司发行金融保证保险合同时更为有限。此外，在更多情况下，该公司可能有义务付款。与金融保证保险合同类似，如果债务人未能按计划全额支付本金或利息，本公司将有义务支付。然而，如果债务人破产或参考债务经过谈判后在信用衍生交易的文件中规定了这些信用事件，本公司也可能被要求支付。此外，本公司可能因与履行信用衍生工具中提及的义务无关的事件而被要求支付款项。如果发生信用衍生品文件中规定的违约或终止事件，非违约方或不受影响的一方(可能是本公司或交易对手)可以根据情况决定提前终止信用衍生品。在这种情况下，公司可能被要求在终止交易时向其掉期交易对手支付终止付款。如无违约或终止事件，本公司不得单方面终止CDS合同；但本公司有时会与各交易对手达成协议，终止某些CDS交易。

会计政策

信用衍生品按公允价值记录。公允价值变动计入综合经营报表的“信用衍生工具公允价值净变动”。信用衍生工具的公允价值在本公司的综合资产负债表中反映为按合同确定的净资产或净负债。有关信用衍生工具的公允价值方法的讨论，请参阅附注11，公允价值计量。

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目录

信贷衍生品净面值(按行业划分)

 

以下是本公司信用衍生工具未偿还净面值的组成部分如下表所示。估计信用衍生工具的剩余加权平均寿命为11.9几年前和11.5分别截至2020年12月31日和2019年12月31日。

信用衍生品(1)

 

						截至2020年12月31日												截至2019年12月31日
						净标准杆 出类拔萃						公允价值净资产(负债)						净标准杆 出类拔萃						公允价值净资产(负债)
						(单位：百万美元)
美国公共财政						$	1,980					$	(38)					$	1,942					$	(83)
非美国公共财政						2,257						(27)						2,676						(39)
美国结构性金融						997						(30)						1,206						(58)
非美国结构性融资						137						(5)						132						(5)
总计						$	5,371					$	(100)					$	5,956					$	(185)

____________________

(1)预计回收金额为1美元。1截至2020年12月31日的百万美元和4截至2019年12月31日，100万。

内部评级未偿还信用衍生工具净面值的分布

 

						截至2020年12月31日												截至2019年12月31日
收视率						净标准杆 出类拔萃						占全球总数的%						净标准杆 出类拔萃						占全球总数的%
						(美元，单位：亿美元)
AAA级						$	1,796					33.5		%				$	1,730					29.0		%
AA型						1,541						28.7						1,695						28.5
A						758						14.1						1,110						18.6
血脑屏障						1,156						21.5						1,292						21.7
大的						120						2.2						129						2.2
信用衍生工具未偿还净面值						$	5,371					100.0		%				$	5,956					100.0		%

信用衍生产品的公允价值

 

信用衍生工具收益(损失)公允价值净变动

 

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
信用衍生品的已实现收益			$	6					$	8					$	9
净信用衍生损失(已支付和应付)已收回和可收回及其他结算			(10)						(35)						(25)
已实现损益及其他结算			(4)						(27)						(16)
未实现净收益(亏损)			85						21						128
信用衍生工具公允价值净变动			$	81					$	(6)					$	112

2020年的净信用衍生品损失和其他和解主要是由于某些结构性金融CDS交易。2019年的净信用衍生品损失和其他和解主要是由于与各种美国结构性金融交易相关的付款，包括那些用于最终到期日偿还的付款，以及对这些交易存在抵消性的未实现收益。2018年的净信用衍生品损失和其他和解主要是由于一笔美国结构性金融交易的偿还，这笔交易存在抵消的未实现收益。

然而，在2020年，未实现公允价值收益的产生主要是由于购买AGC保护的成本增加，因为AGC的信用保护的市场成本在此期间增加。对于定价等于或高于其下限水平的CDS交易，当在AGC上购买CDS保护(管理层称为CDS)的成本

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目录

AGC的价差增加，公司预期在这些交易中收到的隐含价差减少。购买AGC保护的成本增加带来的一些未实现的公允价值收益受到某些交易达到最低水平的限制。截至2020年12月31日，大约51CDS合约公允价值的%与已达到最低价的交易有关，其中包括二$的交易记录2.4未偿还净面值10亿美元。

*2019年，未实现公允价值收益主要是由于本公司CDS基础抵押品的价格改善而产生的。这些未实现的公允价值收益部分被期内以AGC名义购买保险的市场成本下降导致的隐含净利差扩大所导致的未实现公允价值亏损所抵消。

*2018年，未实现公允价值收益主要来自CDS终止、CDS票面价值流失以及本公司CDS基础抵押品的价格改善。此外，未实现的公允价值收益是由于在此期间公司的一项第二次付款CDS保单中给予主要保险人的信贷增加所产生的。未实现的公允价值收益被未实现的公允价值亏损部分抵消，因为在此期间，由于AGC的信用保护的市场成本下降，以AGC的名义购买保险的成本下降导致的隐含净利差扩大导致的未实现公允价值亏损。

此外，在确定这些公允价值时，信用利差变化的影响将根据交易量、期限、利率和其他市场条件而有所不同。此外，由于每笔交易都有独特的抵押品和结构性条款，因此每笔交易的公允价值的潜在变化可能会有很大差异。信用衍生产品合约的公允价值也反映了本公司根据购买AGC信用保护的价格计算的自身信用成本的变化。该公司主要根据每个资产负债表日在AGC上交易的CDS报价来确定其自身的信用风险。

 

CDS与AGC的利差(以基点为单位)

 

			自.起
			2020年12月31日						2019年12月31日						2018年12月31日
五年期CDS利差			132						41						110
一年期CDS利差			36						9						22

 

信用衍生资产(负债)公允价值

和AGC的效果

信用利差

 

			自.起
			2020年12月31日						2019年12月31日
			(单位：百万)
AGC信用利差影响前信用衍生品的公允价值			$	(313)					$	(261)
加号：AGC信用利差的影响			213						76
信用衍生品公允净值			$	(100)					$	(185)

在考虑适用于AGC信用利差之前，CDS合约截至2020年12月31日的公允价值是相对较宽的信用利差的直接结果，这通常是由于与某些期限较长的标的信用承销时的信用利差相比，当前市场条件下的信用利差相对较大。

某些信用衍生工具合约的抵押品过帐

 

使用的交易文档一$的交易对手98由本公司承保的百万美元CDS净面值要求本公司提供抵押品，但须支付$98百万上限，以确保其根据此类合同支付款项的义务。符合条件的抵押品通常是现金或美国政府或机构证券；现金以外的符合条件的抵押品的估值低于面值。截至2020年12月31日，AGC不必提供抵押品来满足这些要求。

 

8.    再保险

 

因此，本公司承担第三方保险公司的风险敞口(假设业务)，主要是其他目前处于决选阶段、不再积极承保新业务的单一险种金融担保公司(Legacy Monoline Insurers)，并可能放弃其承保的部分风险敞口(放弃的业务)，以换取扣除任何割让佣金后的保费。这个

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目录

如果需要，公司将确保其对这些传统单一险种保险公司的再保险义务，通常是通过将市值与其根据美国法定计算的承担负债相等的信托资产存入信托资产。

除了与农业专业业务相关的少量业务外，公司几乎所有的假定业务和割让业务都与金融担保业务有关。本公司历来订立及就农业衍生的新业务继续订立、转让再保险合约，以取得更大的业务多元化及减少因大风险而带来的净潜在亏损。

会计政策

对于假设和让渡的业务，基础直接财务担保合同的会计模式规定了再保险合同使用的会计模式(作为FG VIE剔除的业务除外)。对于任何假设或让渡的财务保证保险费和损失，按照附注6(合同作为保险核算)中描述的会计模式进行。对于任何假定或转让的信用衍生工具合约，遵循附注7中的会计模式，即将合约记为信用衍生工具.

金融担保业务

 

**本公司与Legacy Monoline保险公司的临时协议和条约假设协议通常可由割让公司选择终止：

•如果公司未能达到某些财务和监管标准；

•公司未能维持指定的最低财务实力评级；或

•在公司控制权发生某些变化时。

 

*在由于上述事件之一而终止时，本公司通常被要求向割让公司退还根据美国法律计算的可归因于假设业务的未赚取保费(扣除割让佣金)和损失准备金(在某些情况下，另加所需的额外金额)，之后本公司将被免除与此类业务有关的责任。

 

*截至2020年12月31日，如果每家将业务割让给本公司任何保险子公司的第三方公司都有权重新获得此类业务，并选择行使此类权利，AG Re和AGC可能被要求向所有此类公司支付的总金额约为$40百万美元和$238分别为百万美元。

该公司已将金融担保业务让给非关联公司，以限制其风险敞口。该公司仍然对其直接承保的所有风险承担主要责任，并被要求支付所有总索赔。然后，它要求再保险公司赔偿其按比例承担的索赔份额。如果公司被要求支付总索赔，并且无法从假设的经历财务困境的公司收取割让的索赔，则该公司可能面临这一风险敞口。该公司已转让的合同一般允许该公司在发生某些触发事件(如再保险公司评级下调)后重新获得已转让的财务担保业务。

专业业务

该公司通过农业，承担第三方保险公司的专业业务(假定为专业业务)。它还将部分专业业务割让给第三方再保险公司。如果标普将agro的财务实力评级下调至“A”以下，将要求agro在2020年12月31日之前公布这一评级。不是与其承担的某些专业业务有关的抵押品，这是由于AGRO就此类业务保留了一笔救助准备金。如果标普将agro的评级进一步下调至A-以下，将使该公司有权以agro的抵押品金额重新收购该业务，如果还伴随着agro的财务实力评级在A.M.Best Company，Inc.下调至A-以下，则还将要求agro在2020年12月31日之前公布估计为$13为农业承担的专业业务的不同部分提供数百万美元的抵押品。农业公司的割让/退让合同通常有同等条款，要求假定的再保险人提供抵押品和/或允许农业公司在某些触发事件(如再保险人评级下调)时重新收购割让/退让的业务。

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目录

再保险的效力

下表列出了综合业务表中报告的保费和亏损的组成部分，以及公司承担和放弃的业务(包括财务担保和专门业务)的贡献。

再保险对经营报表的影响

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万美元)
承保保费：
直接			$	453					$	663					$	288
假设			1						14						324
割让(1)			13						10						14
网			$	467					$	687					$	626
赚取的保费：
直接			$	448					$	429					$	509
假设			41						54						51
割让			(4)						(7)						(12)
网			$	485					$	476					$	548
损失和LAE：
直接			$	182					$	101					$	68
假设			24						2						(1)
割让			(3)						(10)						(3)
网			$	203					$	93					$	64

____________________

(1)的积极让渡保费是由于减税和预期偿债时间表的变化所致。

割让再保险(1)

			截至2013年12月31日，
			2020						2019
			(单位：百万)
割让的应付保费，扣除佣金后的净额			$	4					$	20
让渡预期损失可追回(支付)			(23)						11
财务担保让与未清偿票面金额(2)			418						1,349
专业让渡曝光(见附注4)			556						303

____________________

(1)*截至2020年12月31日和2019年12月31日，所有非附属再保险公司需要提交或已同意提交抵押品的抵押品总额约为$18百万美元和$68分别为百万美元。此类抵押品在(I)在美国未经授权或“认可”的某些再保险公司的情况下，以便公司在法定财务报表中获得转让给此类再保险公司的债务的贷方，以及(Ii)在某些在美国授权的再保险公司的情况下，按照与公司谈判的条款。

(2)的总票面价值让给了评级较高的再保险公司，$74百万美元和$224截至2020年12月31日和2019年12月31日，百万分别被评为大公司。

根据美国法定会计要求和美国保险法律法规，为了使公司获得转让给美国境外再保险公司的债务的信用，这些再保险公司必须为其对公司的债务提供担保。该等再保险人须为本公司的利益提供抵押品，其数额至少相等于其已割让的未赚取保费准备金、损失准备金及或有准备金的总和，而这些准备金均按法定会计基础计算。此外，某些授权再保险公司还按照与公司协商的条款提供抵押品。

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目录

减刑

2020年，本公司从其剩余最大的遗留第三方财务担保再保险公司手中重新接管了之前剥离的保险业务组合，其中包括$118减值时波多黎各风险敞口的净面值为100万美元。

放弃的再保险合同的折算  

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万美元)
净未赚取保费准备金增加			$	5					$	15					$	64
未偿还净面值增加			336						1,069						1,457
折算收益(亏损)			38						1						(16)

9.    投资和现金

     

会计政策

固定期限债务证券被归类为可供出售，并按公允价值计量。减损证券根据其标的投资类型入账，不包括本公司保险的影响。与信贷相关因素无关的未实现收益和亏损在股东权益中报告为累计保险金额(AOCI)的组成部分，即扣除递延所得税后的净额。可供出售的固定到期日证券以交易日期为基础进行记录。

短期投资，即购买时到期日不到一年的投资，按公允价值列账，包括存放在某些货币市场基金的金额。

其他投资资产主要包括权益法投资，包括公司对Assured IM基金的某些投资。该公司将权益法投资的收益记录在综合经营报表的“被投资人收益中的权益”项目中。本公司将AssuredIM基金收益中的权益计入资产净值(NAV)变动。如果没有及时收到被投资人的财务信息，这种结果的报告是滞后的。其他投资资产还包括按公允价值列账的其他股权投资。这些投资的公允价值变动在综合经营报表的其他收益中记录。

现金包括手头现金、所有实体的活期存款以及某些CIV的现金和现金等价物。见附注10，可变利息实体。

净投资收入主要包括固定期限证券和短期投资所赚取的收入，包括溢价摊销和增加折扣。对于存在提前还款风险的抵押贷款支持证券和任何其他证券(减损证券除外)，提前还款假设每季度评估一次，并在必要时进行修订。因有效收益率及到期日变动而作出的任何必要调整，均采用追溯法在净投资收入中确认。

销售投资的已实现收益和亏损是使用特定的识别方法确定的，产生于投资销售、由于公司有意出售或公司更有可能被要求出售投资而减记的可供出售投资的摊销成本，以及2020年1月1日之后的信贷损失(包括增值)拨备的变化，或者2020年1月1日之前的暂时性减值以外的拨备的变化。

对于所有最初随着信用恶化而购买的证券，应计利息不是单独列报的，而是该工具摊销成本的一个组成部分。对于所有其他可供出售的证券，应计利息在其他资产中单独报告。

信用损失标准于2020年1月1日生效

2020年1月1日，本公司采用ASU 2016-13。金融工具-信用损失(主题326)：金融工具信用损失的测量。采用这一ASU的最大影响是在可供出售的投资组合方面，为此对减值模型进行了有针对性的修订。对

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目录

可供出售证券的减值模型采用修正的追溯法，对股东权益没有整体或部分影响。在采纳之日，可供出售投资组合的账面价值没有变化，只是摊销成本总额增加，并记录了本公司采用信用恶化(PCD)会计模式购买的金融资产的信用损失抵销拨备。

2020年1月1日，公司将PCD会计模式应用于购买的信用受损证券，这些证券截至2019年12月31日没有处于未实现收益状态。这些PCD证券的公允价值为$。248百万美元，他们的摊销成本是$266截至2019年12月31日，为100万。该公司确定该等PCD证券的信贷损失拨备为#美元。622020年1月1日，100万人。2020年1月1日对这些PCD证券的减值记录对综合经营报表或股东权益的任何组成部分没有影响。

在2020年1月1日采用信用损失标准之后

信用损失拨备不在初始确认可供出售的债务证券时建立(PCD证券除外，如下所述)。随后，如果证券的公允价值低于其摊销成本基础(本公司不打算出售该证券，本公司被要求出售该证券的可能性也不大)，本公司将使用某些因素(包括下面列出的因素)来确定公允价值下降是否由于任何与信贷相关的因素。

•公允价值低于摊余成本的程度；

•信用评级；

•与安全、行业和/或地理区域特别相关的任何不利条件；

•发行人或者基础贷款义务人的财务状况发生变化；

•一般经济和政治因素；

•保证金的剩余付款条件；

•提前还款速度；

•预期的默认值；以及

•任何嵌入式信用增强的价值。

如果根据对这些因素和其他相关因素的评估，本公司确定可能存在信贷损失，则会进行现金流贴现分析，以确定其对信贷损失拨备的最佳估计。信贷损失准备仅限于摊销成本超过公允价值，如果证券的预期现金流改善，可能会在随后的报告期减少。任何与信贷无关的导致公允价值下降的因素都计入AOCI的股东权益。

当金额被认为无法收回时，公司会减记摊销成本(注销)，并减少信用损失拨备。已核销的金额不得通过信用损失准备金冲销，以后收回的此类金额只在收到时确认为已实现损益。

PCD证券被定义为自收购之日起，根据收购人的评估，自创立以来信用质量经历了微不足道的恶化的金融资产。最初的信贷损失拨备在收购PCD证券之日确认。PCD证券在收购日的摊余成本等于收购价格加上信用损失准备，但在收购日的经营报表中没有确认信用损失费用。购买之日后，信用的恶化(或改善)将导致免税额的增加(或减少)和抵消性的信用损失费用(或收益)。为了衡量这一点，该公司将进行另一次贴现现金流分析。对于同时属于受益权益的PCD证券，预期现金流的有利或不利变化被确认为信用损失拨备的减少(或增加)。未通过拨备计入的预期现金流的变化反映为证券收益率在净投资收入内的预期调整。

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目录

本公司已选择不计量其应计应收利息的信贷损失，而是在(I)其被视为无法收回的日期或(Ii)其逾期六个月的最早日期注销应计利息。应计利息的所有冲销在经营报表中记为净投资收入的减少额。

对于本公司打算出售的证券以及很可能要求本公司在收回其摊销成本之前出售该证券的证券，本公司注销任何现有的信用损失拨备，并将该工具的摊销成本基础减记为公允价值，并在营业报表中抵消已实现的收益(亏损)。

本公司在评估信贷损失时，不会考虑工具受损的时间长短或外汇汇率变动的影响。每季度对是否存在信用损失进行评估。

在2020年1月1日采用信用损失标准之前

非暂时性减值证券的公允价值变动分为信贷损失和非信贷公允价值变动。非暂时性减值证券的信用损失计入已实现损益。

该公司有一个正式的审查程序，以确定其投资组合中的证券的非临时性减值(OTTI)，这些证券没有出售意图，而且不太可能要求它在恢复之前出售这些证券。评估减损时考虑的因素包括：

•一种证券的市场价值下降了20连续至少六个月低于摊销成本%或以上；

•一种证券的市场价值在连续的一段时间内下降。12月；

•评级机构最近对适用证券或发行人的信用评级下调；

•适用发行人的财务状况；

•投资本金损失是否预期；

•汇率的影响；以及

•计划利息支付是否逾期。

该公司通过将预计未来现金流的净现值与证券的摊销成本进行比较，评估了收回摊销成本的能力。如果证券处于未实现亏损状态，并且其净现值小于投资的摊销成本，则记录OTTI。净现值是通过按照购买时债务担保中隐含的实际利率贴现公司对预计未来现金流的估计来计算的。该公司对预计未来现金流的估计是基于对违约概率的假设，以及对与违约相关的收回时间和金额的估计。该公司利用基于历史经验、信用分析和市场观察数据(如行业分析师报告和预测、行业信用评级和其他相关数据)的信息制定了这些估计。对于抵押贷款支持证券和资产支持证券，现金流估计还包括预付款和有关基础抵押品的其他假设，如违约率、回收和价值变化。除上述因素外，本公司亦向其外部投资经理征询意见。

这些预测中使用的假设需要使用重要的管理判断。如果管理层的评估在未来发生变化，该公司可能在最初得出价值下降是暂时的结论后，最终录得亏损。

对于公司有意出售或很可能需要在收回前出售的未实现亏损的证券，全部减值损失(即证券的公允价值与其摊销成本之间的差额)记录在综合经营报表中。信贷损失降低了不良证券的摊销成本。摊余成本基准已按增值和摊销(使用实际利息法)进行调整，并在净投资收入中记录了相应的分录。

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目录

投资组合

下面显示的投资组合表格包括外部和内部管理的资产。截至2020年12月31日，大部分投资组合由三外部经理和保证IM。该公司制定了关于信用质量、对特定部门的风险敞口以及对部门内特定义务人的风险敞口的详细指导方针。受管投资组合必须分别维持标普、穆迪或惠誉评级的最低平均评级A+/A1/A+。

    

*内部管理的投资组合主要包括本公司对(I)为减轻亏损或其他风险管理目的而收购的证券，(Ii)根据与AssuredIM签订的投资管理协议(IMA)管理的证券，及(Iii)主要由另类投资组成的其他投资资产，包括一未合并的AssuredIM基金。

投资组合

账面价值

			截止到十二月三十一号，
			2020						2019
			(单位：百万美元)
固定期限证券(1)：
外部管理			$	7,301					$	7,978
内部管理：
保证IM			547						—
减损及其他证券(2)			925						876
短期投资			851						1,268
其他投资资产(内部管理)
权益法投资-担保IM基金			91						—
权益法投资--其他			107						111
其他			16						7
总计			$	9,838					$	10,240

____________________

(一)截至2020年12月31日和2019年12月31日，8.1%和8.6分别有%的固定期限证券评级较高，主要是亏损缓解证券和其他风险管理证券。

(2)债券包括作为与投保交易对手谈判和解的一部分或根据财务担保(其他风险管理证券)条款获得或购买的其他固定到期日。

这两家美国保险子公司通过其共同拥有的投资子公司Agas，被授权投资至多美元750百万美元的AssuredIM基金，其中493截至2020年12月31日，已承诺100万人。截至2020年12月31日，Agas对AssuredIM基金的无资金承诺为$177百万美元。截至2020年12月31日和2019年12月31日，公司对AssuredIM基金的投资(主要通过Agas)的公允价值为$345百万美元和$77分别为2000万人。保险部分将Agas对Assured IM基金的投资以股权形式呈现在被投资人的收益中，无论这样的AssuredIM基金是否合并。

Agas(主要)和其他子公司投资的、本公司被视为主要受益者的Assured IM基金不包括在综合资产负债表的“投资组合”项目中，而是在合并资产负债表的“投资组合”项目中，其资产和负债列在“合并投资工具的资产”和“合并投资工具的负债”项目中，不属于Agas和其他子公司的部分作为可赎回或不可赎回的非控制权益列示。CIV的公允价值变动也在综合经营报表上它们自己的项目中列示，Agas和其他子公司不拥有的部分作为非控股权益列示。见附注10，可变利息实体。

其他投资的资产还包括对可再生和清洁能源以及一家私募股权基金的投资。该公司同意购买至多$125在这些投资和其他类似投资中的有限合伙权益，其中104截至2020年12月31日，100万尚未获得资金。

应计投资收入为#美元。75百万美元和$79分别截至2020年12月31日和2019年12月31日。于2020及2019年，本公司并无核销任何应计投资收益。

195

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目录

固定期限证券和短期投资

按安全类型 

截至2020年12月31日

安全类型						百分比 的 总计(1)						摊销 成本						信贷损失准备						毛 未实现 收益						毛 未实现 损失						估计数 公平 价值						AOCI 税前收益 (亏损)继续 有价证券 使用 信用损失						加权 平均值 信用 额定值  (2)
						(美元，单位：亿美元)
固定期限证券：
国家和政区划分的义务						40		%				$	3,633					$	(11)					$	369					$	—					$	3,991					$	—					AA-
美国政府和机构						2						151						—						12						(1)						162						—						AA+
公司证券						26						2,366						(42)						210						(21)						2,513						(16)						A
抵押贷款支持证券(3)：
RMBS						6						571						(19)						35						(21)						566						(20)						A-
商业抵押贷款支持证券(CMBS)						4						358						—						29						—						387						—						AAA级
资产支持证券(4)						11						958						(6)						33						(4)						981						(3)						BBB-
非美国政府证券						2						167						—						10						(4)						173						—						AA-
固定期限证券总额						91						8,204						(78)						698						(51)						8,773						(39)						A+
短期投资						9						851						—						—						—						851						—						AAA级
总计						100		%				$	9,055					$	(78)					$	698					$	(51)					$	9,624					$	(39)					A+

196

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目录

固定期限证券和短期投资

按安全类型 

截至2019年12月31日

安全类型						百分比 的 总计(1)						摊销 成本						毛 未实现 收益						毛 未实现 损失						估计数 公平 价值						AOCI 税前收益 (亏损)继续 有价证券 使用 OTTI						加权 平均值 信用 额定值  (2)
						(百万美元)
固定期限证券：
国家和政区划分的义务						42		%				$	4,036					$	305					$	(1)					$	4,340					$	40					AA-
美国政府和机构						1						137						10						—						147						—						AA+
公司证券						23						2,137						103						(19)						2,221						(8)						A
抵押贷款支持证券(3)：
RMBS						8						745						37						(7)						775						8						A-
CMBS						4						402						17						—						419						—						AAA级
资产支持证券(4)						7						684						38						(2)						720						16						BB+
非美国政府证券						2						230						7						(5)						232						3						AA型
固定期限证券总额						87						8,371						517						(34)						8,854						59						A+
短期投资						13						1,268						—						—						1,268						—						AAA级
总计						100		%				$	9,639					$	517					$	(34)					$	10,122					$	59					AA-

____________________

(1)根据摊销成本计算。

(2)其他评级代表穆迪和标普评级中较低的一个，但为减轻损失或风险管理策略而购买的债券除外，这些债券使用内部评级分类。该公司的投资组合主要由高质量的液体仪器组成。

(3)美国政府机构的债务约为35截至2020年12月31日的抵押贷款支持证券的比例42截至2019年12月31日，基于公允价值的%。

(4)费用包括摊销成本为$的CLO531百万美元和$256分别截至2020年12月31日和2019年12月31日的100万美元，公允价值为532百万美元和$256分别截至2020年12月31日和2019年12月31日。

固定期限证券

按时间长度划分的未实现亏损总额

未记录信用损失准备的

截至2020年12月31日

 

			不到12个月												12个月或更长时间												总计
			公平 价值						未实现 损失						公平 价值						未实现 损失						公平 价值						未实现 损失
			(美元，单位：亿美元)
国家和政区划分的义务			$	1					$	—					$	—					$	—					$	1					$	—
美国政府和机构			22						(1)						—						—						22						(1)
公司证券			73						—						45						(5)						118						(5)
抵押贷款支持证券：
RMBS			15						(1)						1						—						16						(1)
CMBS			—						—						1						—						1						—
资产支持证券			251						(1)						81						—						332						(1)
非美国政府证券			—						—						38						(4)						38						(4)
总计			$	362					$	(3)					$	166					$	(9)					$	528					$	(12)
证券数量(1)									94												46												139

197

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目录

 

固定期限证券

按时间长度划分的未实现亏损总额

截至2019年12月31日

			不到12个月												12个月或更长时间												总计
			公平 价值						未实现 损失						公平 价值						未实现 损失						公平 价值						未实现 损失
			(美元，单位：亿美元)
国家和政区划分的义务			$	45					$	(1)					$	—					$	—					$	45					$	(1)
美国政府和机构			5						—						5						—						10						—
公司证券			61						—						119						(19)						180						(19)
抵押贷款支持证券：
RMBS			10						—						75						(7)						85						(7)
CMBS			—						—						4						—						4						—
资产支持证券			24						—						183						(2)						207						(2)
非美国政府证券			—						—						56						(5)						56						(5)
总计			$	145					$	(1)					$	442					$	(33)					$	587					$	(34)
证券数量									57												119												176
OTTI的证券数量									1												7												8

___________________

(1)    证券的数量没有相加，因为由相同证券组成的批次是在不同的时间购买的，并出现在上述两个类别中(即少于12个月和12个月或更长)。如果证券同时出现在两个类别中，则在合计列中只计算一次。

 

该公司在确定证券是否有信用损失时，考虑了信用质量、现金流、利率变动、持有证券以恢复的能力以及出售证券的意图。本公司已确定，截至2020年12月31日和2019年12月31日记录的未实现亏损与信用质量无关。此外，公司目前不打算也不需要在预期价值恢复之前出售未实现亏损的投资。未计入信用损失准备的未实现损失头寸的证券，11截至2020年12月31日，证券的未实现亏损超过账面价值的10%。这些证券的未实现亏损总额为#美元。8截至2020年12月31日，100万。截至2019年12月31日未实现亏损12个月或以上的证券，19证券的未实现损失超过账面价值的10%。这些证券的未实现亏损总额为#美元。25截至2019年12月31日，100万。

截至2020年12月31日，按合约到期日划分的可供出售的固定期限证券的摊余成本和估计公允价值如下所示。预期到期日将不同于合同到期日，因为借款人可能有权催缴或预付债务，无论是否有催缴或预付罚款。

 

固定期限证券的分布

按合同到期日

截至2020年12月31日

 

			摊销 成本						估计数 公允价值
			(单位：百万美元)
一年内到期			$	354					$	361
在一年到五年后到期			1,617						1,741
在五年到十年后到期			1,936						2,049
10年后到期			3,368						3,669
抵押贷款支持证券：
RMBS			571						566
CMBS			358						387
总计			$	8,204					$	8,773

 

198

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目录

*基于公允价值的资产、投资和其他资产，这些资产要么是按照法定要求为第三方割让保险公司的利益而以信托形式持有的，要么是为了满足州许可要求而存放的，要么是以其他方式质押或限制的总额为$262百万美元和$280百万，分别截至2020年12月31日和2019年12月31日。投资组合还包括由某些agl子公司以信托方式持有的证券，或根据法律和法规要求为其他agl子公司的利益而限制的证券，金额为$。1,511百万美元和$1,502百万美元，分别基于截至2020年12月31日和2019年12月31日的公允价值。

在截至2020年12月31日的一年中，没有非创收的投资。截至2019年12月31日止年度，本公司并无重大投资为非收益性投资。

该公司在免税和应税市政证券方面的投资组合包括由美国及其地区的多个市政当局发行的证券。下表按州列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日，公司可供出售的州和政治部门债务组合的公允价值。

 可供出售资产组合的公允价值

国家和政治分部的义务

截至2020年12月31日(1)

 

状态						状态 一般信息 义务						本地 一般信息 义务						收入债券						总公平 价值						摊销 成本						平均值 信用 额定值
						(单位：百万美元)
加利福尼亚						$	70					$	74					$	350					$	494					$	424					A
纽约						4						46						410						460						423						AA型
德克萨斯州						22						94						280						396						359						AA型
华盛顿						51						72						143						266						244						AA型
弗罗里达						3						1						232						236						220						A+
伊利诺伊州						13						44						119						176						160						A
马萨诸塞州						74						—						93						167						146						AA型
宾州						37						6						85						128						116						A+
密西根						3						10						70						83						77						AA-
佐治亚州						12						10						59						81						73						AA-
所有其他人						93						142						795						1,030						948						AA-
总计						$	382					$	499					$	2,636					$	3,517					$	3,190					AA-

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目录

可供出售资产组合的公允价值

国家和政治分部的义务

截至2019年12月31日(1)

状态						状态 一般信息 义务						本地 一般信息 义务						收入债券						总公平 价值						摊销 成本						平均值 信用 额定值
						(单位：百万)
加利福尼亚						$	68					$	70					$	380					$	518					$	457					A
纽约						6						46						408						460						431						AA型
德克萨斯州						23						122						287						432						404						AA型
华盛顿						52						69						181						302						284						AA型
弗罗里达						8						3						233						244						229						A+
伊利诺伊州						18						53						125						196						182						A
马萨诸塞州						71						—						115						186						171						AA型
宾州						38						4						95						137						128						A+
佐治亚州						11						10						92						113						104						AA-
哥伦比亚特区						30						—						69						99						94						AA型
所有其他人						71						172						915						1,158						1,080						AA-
总计						$	396					$	549					$	2,900					$	3,845					$	3,564					AA-

____________________

(1)价格不包括美元。474百万美元和$495截至2020年12月31日和2019年12月31日，按公允价值分别发行了100万美元的预偿还债券。信用评级是基于基础评级，不包括债券保险的任何好处。

收入债券投资组合主要包括交通部门和其他公用事业部门、给水和下水道部门以及大学发行的基本服务收入债券。

 

收入债券

资金来源

 

						截至2020年12月31日												截至2019年12月31日
类型						公平 价值						摊销 成本						公平 价值						摊销 成本
						(单位：百万美元)
交通运输						$	848					$	763					$	916					$	835
纳税支持						424						388						426						397
给水和下水道						400						363						453						422
高等教育						365						331						488						456
医疗保健						218						197						236						220
市政公用事业						200						180						234						212
所有其他人						181						176						147						137
总计						$	2,636					$	2,398					$	2,900					$	2,679

 

净投资收益

净投资收入是公司收益、固定期限证券和短期投资以及此类投资组合规模的函数。投资收益率是投资时市场利率的函数，也是该投资组合中证券的类型、信用质量和到期日的函数。

 

200

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目录

净投资收益

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
利息收入：
外部管理			$	231					$	273					$	297
内部管理：
保证IM(1)			8						—						—
减损及其他证券			65						114						107
利息收入			304						387						404
投资费用			(7)						(9)						(9)
净投资收益			$	297					$	378					$	395

____________________

(1)代表AssuredIM在IMA下管理的CLO和市政债券组合的利息收入。

被投资人收益中的权益

被投资人收益中的权益

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
有担保的IM基金			$	14					$	—					$	—
其他			13						4						1
被投资人收益中的总股本			$	27					$	4					$	1

从权益法投资收到的股息为#美元。10百万，$6百万美元和$2截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度分别为100万美元。

已实现投资收益(亏损)

以下表格列出了已实现投资净收益(亏损)的组成部分。

已实现投资净收益(亏损)

 

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
可供出售证券的总已实现收益			$	42					$	63					$	20
可供出售证券的已实现亏损总额			(11)						(5)						(12)
其他投资资产的已实现净收益(亏损)			4						(1)						(1)
信贷减值(1)			(17)						(35)						(39)
已实现投资净收益(亏损)(2)			$	18					$	22					$	(32)

____________________

(1)2020年的信贷减值主要与减少亏损证券的信贷损失拨备增加有关。新冠肺炎大流行限制导致的关闭导致2020年信贷损失拨备的增加。2019年和2018年的信贷减值主要归因于外汇损失和减损证券。

(2)包括外币收益(亏损)#美元6百万，$(15)百万元及$12020年、2019年和2018年分别为100万。

 

**公司在其他收入中记录了股权证券公允价值变动的收益为$27截至2018年12月31日的年度为100万美元，其中包括收益$31百万美元与本公司于2018年出售的TMC Bonds LLC母公司的少数股权有关。

201

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目录

下表列出了固定期限证券的信贷损失的前滚，公司已确认2020年的信贷损失拨备或2019年和2018年的OTTI，并在AOCI中确认了未实现亏损。

 

信贷损失前滚

在投资组合中

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			信贷损失准备						OTTI
			(单位：百万)
期初余额			$	—					$	185					$	162
2020年1月1日实施会计准则对信用损失的影响			62						—						—
对被贷记的证券的信用损失的补充 减损以前没有被识别出来。			1						—						—
出售证券的减幅和其他结算			—						(15)						—
年增加(减少)证券信用损失 哪些信贷减值之前已确认			15						16						23
期末余额			$	78					$	186					$	185

该公司额外记录了#美元。16截至2020年12月31日的一年中的信用损失费用为1.6亿美元。信用损失费用包括增加$。5到2020年，这一数字将达到1.6亿。本公司于截至2020年12月31日止年度并无购买任何PCD证券。该公司所有的PCD证券都是减少损失或其他风险管理证券。

10.     可变利息实体

会计政策

此外，公司评估进行整合的实体类型主要包括(1)保险子公司在其金融担保业务中承保其债务义务的实体，以及(2)Agas持有可变权益的抵押融资实体(CFE)和AssuredIM基金等投资工具。对于每一种类型的实体，本公司都会评估其是否为主要受益者。如果公司认定自己是主要受益者，它将在公司的财务报表中合并VIE，并消除保险和资产管理部门之间的公司间交易以及合并后的VIE之间的公司间交易的影响。

该公司在参与VIE时确定它是否为VIE的主要受益人，并在每个报告日期不断重新考虑结论。在确定其是否为主要受益人时，本公司评估其在VIE中的直接和间接利益。VIE的主要受益者是这样的企业：1)有权指导VIE的活动，从而对实体的经济表现产生最重大的影响；2)有义务吸收实体可能对VIE产生重大影响的损失，或有权从VIE获得可能对VIE产生重大影响的利益。

FG VIE

本公司选择FG VIE的资产及负债的公允价值选择，原因是账面金额转换方法不切实际。本公司根据模拟价格记录FG VIE资产和负债的公允价值。

综合FG VIE资产和负债的公允价值变动在综合经营报表中的“FG VIE公允价值收益(亏损)”中记录，但FG VIE负债的公允价值变动与追索权的变动不在保监处单独列报的特定于工具的信用风险(ISCR)的变化。利息收入和利息支出来自受托人报告，也包括在“FG VIE的公允价值收益(亏损)”中。

可归因于“国际财务报告准则”追索权的FG VIE负债的开始至今公允价值变动，是通过保持每种证券的所有本期假设不变并隔离这种变化的影响来计算的。

202

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目录

公司的CDS从最近一次合并之日延伸至本期。一般来说，如果公司的信用违约互换利差收紧，公司信用的价值将增加；然而，如果公司的信用违约互换扩大，公司信用的价值将减少。

该公司有有限的合同权利来获取其合并的FG VIE的财务记录。FG VIE不编制单独的GAAP财务报表，因此，公司根据第三方编写和收到的受托人报告为它们编制GAAP财务信息。该受托人报告只有在任何给定期间结束后大约30天才能向本公司提供。对这些受托人报告中的信息进行充分的核对和分析所需的时间导致报告FG VIE活动的时间滞后了四分之一。由于报告FG VIE的滞后，现金和短期投资直到下一个报告期才反映FG VIE发行的债务持有人因公司保险子公司向综合FG VIE支付的索赔而流出的现金。该公司在每个报告期都会更新模型假设，以获得最新的可用信息，这些信息包含了自季度滞后日期以来可能发生的重大事件的影响。

FG VIE资产产生的现金流被归类为投资活动产生的现金流。FG VIE资产产生的现金流支持FG VIE负债的偿还，对于有追索权的负债，可能是AGM或AGC根据其财务担保保险合同支付的索赔。FG VIE有追索权和无追索权的负债的偿还被归类为用于融资活动的现金流。利息收入，FG VIE的资产和负债的利息支出和其他费用被归类为运营现金流，AGM和AGC根据向FG VIE发出的财务担保合同支付的索赔在合并后被取消，因此该等索赔付款被视为FG VIE负债的偿还，并被视为一项融资活动，而不是AGM和AGC的经营活动。

CIV

CIV由某些AssuredIM基金、CLO和CLO仓库组成，在这些仓库中，公司被视为主要受益人。综合AssuredIM基金是会计上的投资公司，因此按公允价值计算其相关投资。由AssuredIM管理的合并CLO(统称为合并CLO)的资产和负债按公允价值入账。合并CLO仓库的资产和负债也按公允价值列账。CIV资产和负债、利息收入和利息支出的公允价值变动计入合并经营报表中的“合并投资工具公允价值收益(亏损)”。某些AssuredIM私募股权基金的财务报表没有及时为公司的季度报告编制，它们的报告滞后了一个季度。

在合并AssuredIM基金时，公司记录员工和任何第三方投资者拥有的每个基金部分的非控股权益(NCI)。可赎回的NCI被归类为股东权益以外的临时权益，不可赎回的NCI在合并资产负债表的股东权益内列示。对赎回功能的修改可能会导致可赎回NCI和不可赎回NCI之间的重新分类。

合并AssuredIM基金中的货币市场基金被归类为现金等价物，与这些基金单独发布的财务报表一致，因此本公司已将这些金额计入合并现金流量表上的现金总额。投资工具应占投资购买和处置的现金流量以及投资工具的运营费用在合并现金流量表中作为运营活动的现金流量列示。信贷安排项下的借款、债务发行和偿还以及进出投资者的资本现金流均作为符合投资公司准则的融资活动列报。

FG VIE

此外，保险子公司就包括VIE在内的特殊目的实体的债务义务提供财务担保，但不担任其担保的任何VIE义务的服务商或抵押品管理人。这种交易结构一般为保险子公司提供一定的财务保护。这种金融保护可以采取几种形式，其中最常见的是过度抵押、优先损失保护(或从属)和超额利差。在过度抵押的情况下(即证券化资产的本金超过结构性金融债务的本金)，该结构允许证券化资产在本公司担保的结构性金融债务违约之前违约。在首次亏损的情况下，本公司的财务保证保险单仅涵盖VIE发行的多重义务所经历的较高层次的损失。资产的第一个损失风险要么由卖方保留，要么以股权或夹层债务的形式出售给其他投资者。在超额利差的情况下，贡献给VIE的金融资产产生的利息收入超过VIE发行的债务的利息支付。这种超额价差通常通过交易的现金流瀑布分布，并可能

203

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目录

用于创造额外的信用增强，用于赎回VIE发行的债务(从而产生额外的超额抵押)，或分配给交易中的股权或其他投资者。

保险子公司对其承保的VIE发行的债务不承担主要责任，仅在该等债务债务的发行人拖欠到期本金或利息且仅支付差额的情况下，才需要支付该等承保债务的款项。AGL及其保险子公司的债权人对支持FG VIE发行的债务的抵押品没有任何权利。出售所得款项、到期日、预付款项及该等相关抵押品的利息只可用于支付FG VIE负债的还本付息。预计FG VIE的公允价值净损益将逆转至零截至FG VIE债务到期日，保险子公司根据财务保证保险合同收到的净保费和支付的净索赔除外。本公司对FG VIE预计将支付(追回)的亏损的估计包括在附注5，预期将支付(追回)的亏损中。

 

作为其财务担保合同条款的一部分，保险子公司根据其保险合同，获得关于VIE的某些保护权，这使它们能够对VIE进行额外的控制。这些保护权是由某些事件的发生触发的，例如由于交易业绩不佳或服务商或抵押品管理人的财务状况恶化而未能遵守公约。在交易开始时，保险子公司通常不被视为控制VIE；然而，一旦触发事件发生，保险子公司对VIE的控制通常会增加。本公司不断评估其指导对VIE的经济表现影响最大的活动的能力，这些VIE的债务义务由保险下沉承保，因此，在VIE有义务吸收VIE损失或获得可能对VIE产生重大影响的利益的情况下，VIE有义务承担VIE的损失或获得可能对VIE产生重大影响的利益。保险子公司被视为GAAP下某些VIE的控制方，通常当它们的保护权赋予它们终止和更换交易服务机构的权力时，这是本公司财务担保合同特有的特征。如果可能使保险子公司成为控制方的保护权没有被触发，那么VIE就不会合并。如果保险公司被认为不再拥有这些保护权，VIE将被解除合并。

由保险子公司担保的FG VIE的负债被视为有追索权，因为无论相关FG VIE的资产表现如何，它们都保证本金和利息的支付。FG VIE的负债如未获保险附属公司担保，则被视为无追索权，因为该等负债的本金及利息的支付完全取决于FG VIE的资产表现。

    

合并的FG VIE数

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
年初			27						31						32
综合(1)			2						1						—
解除合并(1)			(2)						(3)						(1)
成熟			(2)						(2)						—
12月31日			25						27						31

____________________

(1)第一季度合并净亏损为美元12020年达到100万，2019年达到最低限度。解除合并的净收益为#美元。12020年达到100万，2019年和2018年达到最低水平。

**在2020年合并经营报表中记录的FG VIE截至2020年12月31日持有的资产的ISCR变化为收益$6百万美元。截至2019年12月31日和2018年12月31日，FG VIE持有的资产的ISCR变化是#美元的收益。39百万美元和$72019年和2018年分别为100万。“国际财务报告准则”的金额是用合并之日按实际收益率折现的预期现金流减去按同一原始有效收益率折现的当前预期现金流来确定的。

204

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目录

			自.起
			2020年12月31日						2019年12月31日
			(单位：百万美元)
未付本金超过公允价值的部分：
FG VIE的资产			$	274					$	279
FG VIE有追索权的负债			15						19
FG VIE的无追索权负债			16						52
FG VIE资产逾期90天或以上的未付本金余额			68						21
FG VIE有追索权债务的未付本金(1)			330						388

____________________

(1)新的FG VIE的有追索权的负债将在不同的日期到期，直至2038年。

 

下表显示了综合财务报表中FG VIE的资产和负债的账面价值，按将FG VIE的负债与追索权的各自债务义务作抵押的资产类型分类。

合并的FG VIE

按抵押品类型划分 

			截至2020年12月31日												截至2019年12月31日
			资产						负债						资产						负债
			(单位：百万美元)
使用追索权：
美国RMBS第一留置权			$	226					$	260					$	270					$	297
美国RMBS第二留置权			53						56						70						70
合计(含追索权)			279						316						340						367
没有追索权			17						17						102						102
总计			$	296					$	333					$	442					$	469

CIV

*公司合并七有担保的IM基金，三截至2020年12月31日，CLOS和CLO仓库。几乎所有的CIV都是VIE。公司合并这些投资工具，因为它被认为是主要受益者，这是基于其指导每个VIE最重要活动的权力(通过AssuredIM)和它在实体中的经济利益水平(通过Agas)。

此外，公司CIV的资产和负债由不同的法人实体持有。除适用的CIV的债权人外，公司的债权人不能使用CIV的资产。此外，除该等适用的CIV的资产外，CIV的债权人对本公司的资产没有追索权。除本公司对基金的投资外，公司CIV的可用流动资金不能满足公司的流动资金需求，但受赎回条款的限制。

205

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目录

                        资产和负债

关于CIV的

 

			自.起
			2020年12月31日						2019年12月31日
			(单位：百万美元)
资产：
基金资产：
现金和现金等价物			$	117					$	2
基金投资，按公允价值计算(1)
公司证券			9						47
结构化产品			39						17
国家和政区划分的义务			61						—
股权证券、权证及其他			18						—
经纪人和交易对手到期			35						—
CLO和CLO仓库资产：
现金			17						12
CLO投资，按公允价值计算
CFE的贷款			1,291						494
按公允价值选择的贷款			170						—
短期投资			139						—
经纪人和交易对手到期			17						—
总资产(2)			$	1,913					$	572
负债：
CFE的CLO义务，按公允价值计算 (3)			$	1,227					$	481
仓库融资债务，按公允价值期权(4)			25						—
以公允价值卖空的证券			47						—
由于经纪人和交易对手			290						—
其他负债			1						1
总负债			$	1,590					$	482

____________________

(1)收入包括对附属公司的投资，金额为$10百万美元和$9分别截至2020年12月31日和2019年12月31日。

(2)截至2020年12月31日的金额包括美元10百万美元，用于作为有表决权的利益实体的实体。

(3)CLO债券加权平均到期日和加权平均利率5.6年和2.42020年12月31日和2020年12月31日分别为%和12.8年和3.8分别为2019年12月31日和31日。CLO义务将在2031年至2033年的不同日期到期。

(4)CLO仓库的仓库融资债加权平均期限和加权平均利率分别为1.7年和1.7分别为2020年12月31日和31日。仓储融资债务将于2022年到期。

截至2020年12月31日，CIV有一笔资金不足的投资承诺为$6百万美元。

截至2020年12月31日，CIV包括名义上为美元的远期货币合约和利率掉期。11百万美元和$8分别为百万美元和平均名义上的$6百万美元和$4分别为百万美元。综合资产负债表中记录的远期合约和利率掉期的公允价值为最小，2020年综合经营报表中记录的公允价值净变动为#美元。1百万损失。

下表显示了使用公允价值期权计量的CIV的资产和负债信息。

			自.起
			2020年12月31日
			(单位：百万美元)
CLO贷款未偿还本金超过公允价值			$	1
仓库融资债务的未付本金			25

206

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目录

截至2020年12月31日，仓库中持有的贷款的ISCR变化记录在2020年综合业务表中，这是一个极小的收益。

2020年8月26日，蓝山2021-1欧元CLO DAC(2021-1欧元)和AssuredIM作为借款方，与交易对手签订了一项信贷安排，据此，2021-1欧元和AssuredIM可以在CLO仓库阶段借款用于购买贷款。CLO仓库是一种特殊目的工具，它投资于各种不同的贷款组合，直到获得足够的贷款，并且市场状况适合发行新的CLO。根据2021-1欧元的信贷安排，本金金额不能超过欧元140百万美元(相当于$171(截至2020年12月31日)。目前可用的承担额由预付率确定，预付率为70基于贡献给仓库的权益金额的%。根据目前的预付款和贡献的股本金额，截至2020年12月31日，2021-1欧元的可用承诺为欧元21百万(或美元)26百万)。截至2020年12月31日，欧元20百万(或美元)25百万欧元)和欧元1百万(或美元)12021-1欧元和AssuredIM分别在这一安排下提取了1,300万欧元)。信贷安排的上升期将于2021年8月26日结束，最终到期日为2022年8月25日。在增资期间，未偿还的本金金额将按3个月期Euribor加170个基点(Bps)的利率计息。此后，利率每季度增加50个基点，直到到期。所有贷款的累计利息将于上升期的最后一天或CLO的截止日期(以较早者为准)支付，然后按季度支付，直至到期，或借款人全额支付所有有担保债务时，或CLO结束时(以较早者为准)。

CIV中可赎回的非控制性权益

			截至2020年12月31日的年度						截至2019年12月31日的年度
			(单位：百万美元)
期初余额			$	7					$	—
所有权利益的重新分配			(10)						—
对投资工具的贡献			25						12
来自投资工具的分配			—						(4)
净收益(亏损)			(1)						(1)
十二月三十一日，			$	21					$	7

整合FG VIE和CIV的效果

    

合并FG VIE的效果(与在保险分部计入相关保险合同相反)包括(1)在综合财务报表中设立FG VIE的资产和负债以及公允价值的相关变动，(2)消除保险子公司与FG VIE之间的财务保证保险合同相关的保费和亏损，以及(3)与保险子公司购买FG VIE的债务义务相关的投资余额。(2)合并FG VIE的效果包括(1)在综合财务报表中设立FG VIE的资产和负债以及相关的公允价值变动，(2)消除保险子公司与FG VIE之间的财务保证保险合同相关的保费和亏损，以及(3)与保险子公司购买FG VIE的债务义务相关的投资余额。

合并CIV(而不是将其计入保险部门的权益法投资)对资产、负债和现金流量的列报有重大影响，对AGL应占净收益或股东权益的影响微乎其微。本公司在CIV中所有权权益的经济影响在保险部门中作为被投资人收益的权益，并在合并的基础上作为单独的项目列示。

下表反映了合并CIV和FG VIE与按分部列报此类项目相比的效果。

207

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目录

巩固FG VIE和CIV的效果

浅谈合并资产负债表

增加(减少)

			自.起
			2020年12月31日						2019年12月31日
			(单位：百万)
资产
投资组合：
固定期限证券和短期投资(1)			$	(32)					$	(39)
权益法投资(2)			(254)						(77)
其他投资资产			(2)						—
总投资			(288)						(116)
扣除应付佣金后的应收保费(3)			(6)						(7)
可收回的救助和代位权(3)			(9)						(8)
FG VIE的资产，按公允价值计算			296						442
CIV的资产			1,913						572
其他资产			(3)						—
总资产			$	1,903					$	883
负债和股东权益
未到期保费准备金(3)			$	(38)					$	(39)
损失和LAE准备金(3)			(41)						(41)
FG VIE有追索权的负债，按公允价值计算			316						367
FG VIE的无追索权负债，按公允价值计算			17						102
CIV的负债			1,590						482
总负债			1,844						871
可赎回的非控股权益(4)			21						7
留存收益			22						34
AOCI(5)			(25)						(35)
Assured Guaranty Ltd应占股东权益总额			(3)						(1)
不可赎回的非控股权益(4)			41						6
股东权益总额			38						5
总负债、可赎回的非控股权益和股东权益			$	1,903					$	883

 ____________________

(1)这是指与保险子公司购买投保的FG VIE债务相关的投资余额的抵销。

(2)这是指取消与Agas和其他子公司在合并AssuredIM基金中的投资相关的权益法投资。

(3)净额是指保险子公司担保FG VIE负债有追索权相关的保险余额抵销。

(4)Agas代表不为Agas或其他子公司所有的合并AssuredIM基金的比例。

(5)这是指(A)可归因于本公司自身信用风险变化的FG VIE有追索权负债的公允价值变化，以及(B)与保险子公司购买已投保FG VIE债务相关的AOCI的消除。(C)FG VIE负债的公允价值变动可归因于本公司自身信用风险的变化及(B)与保险子公司购买投保FG VIE债务相关的AOCI的取消。

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目录

巩固FG VIE和CIV的效果

关于合并经营报表的几点思考

增加(减少)

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
净赚取保费(1)			$	(5)					$	(18)					$	(12)
净投资收益(2)			(5)						(4)						(4)
资产管理费(3)			(9)						—						—
FG VIE的公允价值收益(亏损)(4)			(10)						42						14
CIV的公允价值收益(亏损)			41						(3)						—
损失和LAE(1)			3						(20)						(3)
其他运营费用			4						—						—
被投资人收益中的权益(5)			(28)						2						—
对税前收入的影响			(9)						(1)						(5)
减去：税收拨备(优惠)			(3)						—						(1)
对净收益(亏损)的影响			(6)						(1)						(4)
减去：对非控股权益的影响(6)			6						(1)						—
对可归因于AGL的净收益(亏损)的影响			$	(12)					$	—					$	(4)

  ____________________

(一)抵销与保险子公司担保FG VIE负债有追索权相关的保险余额。

(2)风险是指与保险子公司购买投保FG VIE债务相关的投资余额的抵销。

(三)取消公司间资产管理费。

(4)反映FG VIE负债的公允价值变动，该等负债有追索权，可归因于本公司自身信用风险变化以外的因素。

(5)这是指与Agas和其他子公司在合并AssuredIM基金的投资相关的被投资人收益中的股权消除。

(6)Agas代表不属于Agas或其他子公司所有的合并AssuredIM基金的比例。

截至2020年12月31日的年度，CIV的公允价值收益可归因于CIV持有的投资的价格升值。

2020年FG VIE的公允价值亏损主要归因于观察到的市场利差收紧，但部分被FG VIE的解除合并所抵消。2019年，FG VIE的公允价值收益可归因于美国RMBS FG VIE资产的第二留置权回收较高。2018年，FG VIE资产和FG VIE负债公允价值上升的主要驱动因素是基础抵押品改善导致FG VIE资产价值增加。

其他综合VIE

在某些情况下，如果本公司合并VIE，而该VIE是作为减损谈判和解的一部分建立的，导致原始投保的金融保证保险或信用衍生品合同终止，则本公司会将该VIE的资产和负债归类到最准确反映项目性质的分项中，而不是归入FG VIE的资产和负债中。其中最大的VIE拥有#美元的资产。96百万美元和负债$3截至2020年12月31日的百万美元，资产为91百万美元和负债$12截至2019年12月31日，主要记录在综合资产负债表上的投资组合和信用衍生负债中。

非合并VIE

 

根据附注4，未偿还保险风险敞口中所述，本公司监控投保组合中的所有保单。在大约17截至2020年12月31日监测的1000份保单，大约151000份保单不在FASB会计准则编纂(ASC)810的范围内，因为这些财务担保涉及政府组织或政府组织设立的融资实体的债务义务。其余的大多数保单涉及本公司目前被认为不能控制FG VIE最重要活动的交易。截至2020年12月31日和2019年12月31日，公司确定79和90分别包含以下内容的策略

209

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目录

可能触发整合的拨备和经历的事件。根据管理层对这些潜在触发因素或事件的评估，公司合并25和27FG VIE分别截至2020年12月31日和2019年12月31日。该公司通过其财务担保提供的有关FG VIE债务义务的风险包括在附注4，未偿还保险风险中的未偿还面值净额内。

    本公司管理已被确定为VIE的基金和CLO，在这些基金和CLO中，本公司得出结论，通过资产管理子公司持有的股权、债务权益或收到的决策费，它没有持有可变权益。因此，本公司不合并这些实体。

本公司在未合并的VIE中持有可变权益，因为已确定本公司不是主要受益人，但其持有重大可变权益。这个VIE有$204百万美元的资产和9截至2020年12月31日的负债为百万美元，公司拥有77截至2020年12月31日，与此VIE相关的最大损失敞口为100万。

11.    公允价值计量

 

本公司相当一部分资产和负债按公允价值计价。公允价值被定义为在计量日期在市场参与者之间有序交易中出售资产或支付转移负债而收到的价格(即退出价格)。价格代表资产或负债在主要市场上的可用价格。如果没有主要市场，那么价格是基于一个假设的市场，该市场最大化了资产的收受价值，或者最小化了为负债支付的金额(即最有利的市场)。

 

公允价值以可用的市场报价为基础。如果没有上市价格或报价，公允价值是基于内部开发的模型，该模型主要使用基于市场或独立来源的市场参数作为投入，包括但不限于收益率曲线、利率和债务价格，或者在独立第三方的辅助下使用贴现现金流方法和第三方的专有定价模型。除市场信息外，模型还包括交易细节，如票据的到期日和旨在减少公司信用风险的合同特征，如适用的抵押权。

 

可能会进行估值调整，以确保金融工具按公允价值记录。这些调整包括反映交易对手信用质量、公司信誉和流动性限制的金额。随着市场和产品的发展，某些产品的定价或多或少变得透明，公司可能会改进其方法和假设。2020年期间，本公司的估值模型没有发生任何变化，这些模型对本公司的综合资产负债表或营业报表和全面收益产生了或预期会产生重大影响。

 

本公司的公允价值计算方法产生的公允价值可能不能反映可变现净值或反映未来公允价值。使用不同的方法或假设来确定某些金融工具的公允价值，可能会导致在报告日期对公允价值的估计大不相同。

 

公允价值层次内的分类是根据用于计量公允价值的估值技术的投入是可观察的还是不可观察的来确定的。可观察到的输入反映了从独立来源获得的市场数据，而不可观察到的输入反映了公司对市场假设的估计。公允价值层次将模型输入划分为三个大致级别，如下所示，级别1为最高级别，级别3为最低级别。资产或负债的分类基于对其估值的重要投入的最低水平。

第一级-活跃市场上相同工具的报价。公司通常将活跃市场定义为交易量巨大的市场。活跃的市场通常比不活跃的市场流动性更强，买卖价差更低。

二级--活跃市场中类似工具的报价；非活跃市场中相同或类似工具的报价；以及报价以外的可观察投入，如利率或收益率曲线以及源自可观察市场投入或得到可观察市场投入证实的其他投入。

 

级别3-模型派生估值，其中一个或多个重要输入或重要价值驱动因素不可观察。当使用定价模型、贴现现金流方法或类似技术确定金融工具的价值，并且至少有一个重要的模型假设或投入不可观察时，金融工具被视为3级。3级

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目录

金融工具还包括公允价值的确定需要管理层作出重大判断或估计的金融工具。

他说，2020年期间，固定期限证券从3级转移到2级。2019年期间，固定期限证券从2级转移到3级。在本报告所述期间，没有其他资金调入或调出3级。

按公允价值列账

 

固定期限证券

 

投资组合中固定期限证券的公允价值一般基于从第三方定价服务或具有合理价格透明度的替代定价来源获得的价格。定价服务公司使用它们的定价模型来编制公允价值估计，这些模型考虑了：基准收益率、报告的交易、经纪商/交易商报价、发行人价差、双边市场、基准证券、出价、报价、参考数据、行业和经济事件以及行业分组。可以考虑的其他估值因素是名义利差和流动性调整。定价服务根据相关的市场和信用信息、感知的市场走势和行业新闻来评估每种资产类别。

在许多情况下，基准收益率优先于交易频率较低或不良交易的证券的报告交易，因此可能不能反映市场。每种投入的使用程度取决于资产类别和市场状况。当市场由于缺乏基于市场的投入而导致流动性降低时，固定期限投资的估值更具主观性。

截至2020年12月31日，该公司使用模型定价211证券，包括为减少损失或其他风险管理目的而购买或获得的证券，其3级公允价值为#美元1,326百万美元。大多数3级证券的定价都是在独立第三方的协助下进行的。定价基于使用第三方专有定价模型的现金流贴现方法。这些模型使用了以下输入：预计提前还款速度；严重程度假设；恢复滞后假设；估计违约率(根据对抵押品属性、历史抵押品表现、借款人概况和其他与抵押品信用质量评估相关的特征的分析确定)；基于宏观经济预测和最近交易活动的房价升值/贬值比率。用于贴现预计现金流的收益率是通过审查证券的各种属性(包括抵押品类型、加权平均寿命、对损失的敏感度、年份和凸度)以及可比证券的市场数据来确定的。任何这些投入的重大变化都可能实质性地改变这些证券的预期现金流时间，这是确定证券公允价值的一个重要因素。

 

短期投资

通常，在活跃市场交易的短期投资被归类在公允价值层次的第一级，因为它们的价值是基于报价的市场价格。贴现票据等证券被归类在第二级，因为这些证券由于临近到期日而通常交易不活跃，因此其成本接近公允价值。

 

其他投资资产

按公允价值列账的其他投资资产主要包括在活跃市场交易的股权证券，由于其价值以市场报价为基础，因此被归类于公允价值等级中的第一级。作为实际权宜之计，其他投资资产还包括对一只医疗保健私人股本基金的股权方法投资，该基金的公允价值以资产净值计量，因此被排除在公允价值层次之外。该医疗保健私募股权基金的未出资承诺为#美元。98截至2020年12月31日，这一数字为100万。该基金没有赎回。

其他资产

承诺资本证券

 

CCS的公允价值记录在综合资产负债表的其他资产中，代表根据AGC的CCS和AGM的承诺优先信托证券(AGM CPS)协议剩余的预期认沽期权溢价支付的现值与本公司目前假设必须为可比证券支付的估计现值之间的差额(见附注14，长期债务和信贷安排)。AGC CCS和AGM CPS的公允价值变动计入综合经营报表的其他收益。公允价值变动

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目录

在其他收入中记录的CCS亏损为#美元。12020年亏损100万美元222019年为100万美元，收益为$142018年将达到100万。公司CCS的估计当前成本基于几个因素，包括AGM和AGC CDS价差、LIBOR曲线预测、公司公开交易的债务以及证券估计仍未偿还的期限。AGC CCS和AGM CPS在公允价值层次结构中被归类为第3级。

 

 补充行政人员退休计划

此外，本公司将本公司各项补充性高管退休计划所包括的资产分类为1级或2级。该等资产的公允价值根据该计划所包括的相关共同基金的可观察公布的每日价值进行估值(第1级)，或在没有公布的每日价值的情况下根据基金的资产净值进行估值(第2级)。资产净值是基于可观察到的信息。这些资产的公允价值变动计入综合经营报表中的其他营业费用。

作为信用衍生品入账的合同

 

该公司的信用衍生品主要由有保险的CDS合约组成，还包括符合公认会计原则(GAAP)衍生品资格的利率掉期，这些利率掉期要求根据营业报表中记录的变化进行公允价值计量。本公司订立CDS合约并非为了交易此等合约，本公司不得单方面终止CDS合约，除非发生违约或终止事件，使本公司有权终止该等合约；然而，本公司已与各交易对手达成协议，终止某些CDS交易。在交易对手无权终止的交易中，此类交易通常以接近未来保费现值或协商金额的金额终止，而不是按公允价值终止。

 

该公司CDS合同的条款不同于金融担保行业以外的公司销售的更标准化的信用衍生产品合同。非标准条款通常包括没有抵押品支持协议或立即结算条款。此外，本公司采用相对较高的附着点，并不退出其销售的衍生品，除非在特定情况下，如与交易对手达成相互协议。管理层在厘定该等合约的公允价值时，会考虑本公司信贷衍生合约的非标准条款。

 

由于缺乏其工具或类似工具的报价和其他可观察到的投入，该公司主要通过内部开发的专有模型来确定其信用衍生合约的公允价值，这些模型既使用可观察到的市场数据输入，也使用不可观察到的市场数据输入。目前尚无金融担保信用衍生品交易活跃的既定市场，因此，管理层根据其进入市场确定本公司信用衍生品的退出市场为假设性市场。这些合同被归类为公允价值等级中的第三级，因为有多个被认为对估值模型重要的不可观察的投入，最重要的是公司对其信用衍生合同的非标准条款和条件的价值的估计，以及公司自身的信用利差如何影响其交易的定价。

 

本公司信用衍生合约的公允价值代表本公司预期收到的剩余保费现值与具有可比信用的财务担保人假设在报告日期收取的相同保障保费的估计现值之间的差额。公司信用衍生产品的公允价值取决于许多因素，包括合同名义金额、预期期限、信用利差、利率变化、参考实体的信用评级、公司自身的信用风险以及剩余的合同现金流。预计剩余的合同溢价现金流是最容易观察到的投入，因为它们是以CDS合同条款为基础的。信用利差反映了这些合约的回收率和标的资产表现等因素的影响。与前几年一致的是，2020年12月31日的市场状况使得公司的CDS合约的市场价格不可用。

假设和投入

 

对公司CDS合同公允价值的确定至关重要的各种投入和假设如下：毛利差、毛利差在银行利润、净价差和对冲成本之间的分配，以及基于偿债时间表的加权平均寿命。该公司从第三方公布的市场数据来源(例如，与公司交易中的资产类似的抵押品的交易商价格表)，以及从市场来源提供或获得的抵押品特定价差，获得其未平仓合约的毛利差。银行利润代表发起人(通常是投资银行)为安排交易和为交易融资而实现的利润；净利差代表为公司提供的信用保护而支付给公司的保费；对冲成本代表发起人为对冲交易对手对公司的信用风险敞口而购买的CDS保护的成本。

212

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目录

尽管对于预计在未来12个月内有索赔支付的CDS交易，毛利差的分配反映了对信贷成本的更高分配，而不是银行利润部分。假设一家银行愿意接受不良交易的较低利润，以便将这些交易从其财务报表中删除。

市场消息人士通过审查特定资产类别的新发行定价，并从交易部门接收有关特定资产的报价，来确定信用利差。管理层通过对照从一个市场来源收到的报价和从另一个市场来源收到的报价来验证这些报价，以确保合理性。此外，该公司还将一个季度与另一个季度收到的报价的相对变化与公布的特定资产类别的市场指数所经历的相对变化进行比较。从第三方、独立市场来源获得的抵押品特定价差是来自非受托人的市场参与者或市场交易员的未公布价差报价。作为评估过程的一部分，管理层通过与这些来源的直接沟通获得这些信息。使用以下扩散层次结构来确定要使用哪个总扩散源。

 

•实际抵押品特定信用利差(如果有最新和可靠的基于市场的利差)。

•在特定资产类别和特定评级的特定季度内定价或完成的交易。

•信用价差根据市场指数进行调整，以反映该公司CDS合同的非标准条款。

•信用利差是根据相似资产类别、相似评级和相似到期日的交易推断出来的。

**用于贴现未来预期保费现金流的利率从0.19%至1.33在2020年12月31日和1.69%至2.082019年12月31日。

该公司收到的溢价称为“净价差”。该公司的定价模型不仅考虑到它承担的风险的信用价差如何影响定价，而且还考虑了公司自身的信用价差如何影响其交易的定价。公司自身的信用风险被考虑到基于购买给公司的信用保护报价市场价格变化的影响来确定净利差，这反映在参考AGC的CDS报价市场价格上。由于AGM投资组合中剩余的CDS合约的数量和特点相对较低，AGM的信用利差变化不会对这些CDS合约的公允价值产生重大影响。本公司从第三方发布的市场数据来源获取在AGC交易的CDS合约的报价。获得参照AGC的CDS保护的成本会影响公司保留的CDS交易的价差，从而影响其公允价值。随着获得参考AGC的CDS保护的成本增加，公司在一笔交易中保留的溢价金额通常会减少。

在本公司的估值模型中，本公司收取的溢价不得低于本公司目前为承担类似风险而收取的最低费率。这一假设可以起到减少某些CDS合约上确认的未实现收益的效果。考虑到市场状况和公司自身的信用利差，大约51截至2020年12月31日，根据公允价值，使用这一最低溢价对公司的CDS合同进行了公允价值评估。截至2019年12月31日，相应数字为de minis。由于AGC信用利差的变化，使用最低保费定价的交易比例会有所波动。一般来说，当AGC的信用利差收窄时，对冲AGC名称的成本就会下降，更多的交易价格会高于之前设定的下限水平。与此同时，当AGC的信用利差扩大时，对冲AGC名称的成本就会增加，导致更多的交易在既定的下限水平定价。本公司定期与独立第三方确认其公允价值模型中的假设，包括由其交易对手对冲的AGC风险敞口部分。AGC自身信用利差的交易水平表明，AGC的隐含信用风险是银行或交易对冲的AGC风险敞口的一个重要因素。当AGC的信用利差扩大时，银行或发起人的对冲成本就会增加。较高的对冲成本降低了AGC可以作为出售其保护的溢价获得的合同现金流，而较低的对冲成本增加了AGC可以获得的合同现金流。

假设所有其他假设保持不变，金融担保保险市场参与者可以要求的保费金额与保险公司的信用保护成本(以市场信用利差衡量)成反比。这是因为信用保护的买方通常会将一部分风险对冲给财务担保人，这是因为公司合同的合同条款通常不要求担保人提供抵押品。对冲的程度取决于承保工具的类型和当前的市场状况。

213

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目录

 

已售保护的信用衍生品负债是有效交易的合同现金流入的结果，如果假设的金融担保人以与报告日期相同的风险出售保护，则有效交易的现金流入低于假设的金融担保人可能获得的收益。如果公司能够自由交换这些合同(即，假设其合同不包含转让禁令，并且有一个可行的交易所市场)，它将实现一项亏损，即其有权获得的较低合同溢价与类似合同的当前市场溢价之间的差额。该公司通过将当前净价差与每份合约剩余期限的合同净价差之间的差额与其CDS合约的名义价值相加，并采用与合同的加权平均剩余寿命相对应的伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)贴现的金额的现值，来确定CDS合约的公允价值。

模型的优缺点

 

该公司的信用衍生品估值模型与任何金融模型一样，都有一定的优势和劣势。

 

该公司CDS建模技术的主要优势是：

 

•该模型考虑了交易结构和市场价值的关键驱动因素。

•该模型最大限度地利用了市场驱动的投入，只要它们是可用的。

•该模型是一种一致的头寸估值方法。

该公司CDS建模技术的主要缺点是：

 

•本公司没有退出市场，也没有任何实际的退出交易，因此，本公司的退出市场是以本公司的进入市场为基础的假设性退出市场。

•验证本公司模式所制定的公允价值合理性的市场非常有限。

•该模型的投入市场流动性极差，这影响了它们的可靠性。

 

•由于本公司订立衍生工具合约的非标准条款，其信用衍生工具的公允价值可能不会反映在交易活跃的信用衍生工具市场所观察到的相同价格，而该等市场并不包含与金融担保市场所观察到的条款及条件相类似的条款及条件。

FG VIE资产负债的公允价值期权

 

该公司为FG VIE的资产和负债选择了公允价值选项，并将其归类为公允价值等级中的第3级。价格通常是在独立第三方的协助下，基于贴现现金流方法确定的。FG VIE发行的证券通常以第一留置权和第二留置权RMBS为抵押。

 

本公司FG VIE资产的公允价值通常对估计的提前还款速度、估计的违约率(根据对抵押品属性的分析确定)的变化非常敏感，这些抵押品属性包括：历史抵押品表现、借款人概况和其他与抵押品信用质量评估相关的特征；类似证券的市场价格所隐含的收益率；以及(如果适用)基于宏观经济预测的房价贬值/增值率。其中一些投入的重大变化可能会实质性改变FG VIE资产的市值和交易中隐含的抵押品损失。一般来说，FG VIE资产的公允价值对预计抵押品损失的变化最为敏感，抵押品损失的增加通常会导致FG VIE资产的公允价值减少，而抵押品损失的减少通常会导致FG VIE资产的公允价值增加。

第三方利用内部模型来确定适当的收益率，通过将抵押品类型、加权平均寿命和其他特定于正在定价的证券的结构性属性考虑在内，将证券的现金流贴现。预期收益率通过利用旨在聚合可比债券的市场颜色(由独立第三方接收)的算法进一步校准。

用于为FG VIE负债定价的模型通常采用与确定FG VIE资产公允价值相同的投入。对于由本公司承保的负债，还考虑了本公司保证及时偿还债务的保险单的利益。

214

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目录

 

上述任何投入的重大变化可能会实质性地改变保险交易中预期亏损的时间，这是确定本公司保险单的隐含利益的一个重要因素，该保险单保证及时支付FG VIE发行的已保险部分债务的本金和利息。一般来说，将公司支付预期损失的时间延长到未来通常会导致公司保险价值的下降和公司FG VIE有追索权负债的公允价值的下降，而公司缩短预期损失支付的时间通常会导致公司保险价值的增加和公司FG VIE负债有追索权的公允价值增加。

CIV的资产和负债

由于AssuredIM管理着某些AssuredIM基金，而且在大多数情况下，Agas对某些AssuredIM基金有投资，因此本公司合并了几个AssuredIM基金、CLO和CLO仓库(统称为CIV)。CIV的几乎所有资产和负债都按公允价值入账。见附注10，可变利息实体。

综合CLO为CFE，因此，根据CFE实务权宜之计，综合CLO发行的债务及持有的贷款均按公允价值计量。贷款均为2级资产，较综合CLO发行的3级债务的公允价值更为可见。因此，较难观察到的CLO债务将根据较可观察到的CLO贷款来衡量。根据CFE实务权宜指引，综合CLO的贷款按公允价值计量，综合CLO的债务按：(1)(A)金融资产的公允价值，(B)临时持有的任何非金融资产的账面价值减去(2)本公司保留的任何实益权益(代表服务补偿的权益除外)的公允价值之和，及(D)本公司代表服务补偿的任何实益权益的账面价值之和计量。由此产生的金额分配给个人金融负债(本公司保留的实益权益除外)。在证券化之前，当贷款存放在投资工具中时，这种工具不被视为CFE，就像2021-1欧元的情况一样。2021-1欧元持有的贷款和发行的债务在公允价值选项下按公允价值记录。

对没有在交易所上市或报价，但在场外交易，或在没有报告销售额的交易所上市的CIV的投资，在考虑到第三方数据一般按出价和出价之间的平均值计算后，按本公司确定的公允价值进行估值。这些公允价值一般基于交易商报价、价值指示或考虑货币时间价值、当前市场、合同价格和相关金融工具潜在波动性的定价模型。投入用于应用各种估值技术，广义上是指市场参与者用来做出估值决策的当前假设，包括关于风险的假设。输入内容可能包括交易商报价、收益率曲线、信用曲线、远期/CDS/指数价差、提前还款率、罢工和到期日、波动率统计数据和其他因素。作为一种实用的权宜之计，对私人投资公司的投资通常利用净资产估值进行估值。

合并CLO的总资产和合并基金的某些资产为2级。衍生资产和/或负债归类为2级。合并基金的其余投资资产为3级。负债包括各类CLO债务(归类为3级)、卖空证券(归类为2级)以及用于为CLO仓库提供资金的公允价值期权仓库融资债务(公允价值层次结构中的2级)。上述任何投入的重大变动都可能对合并资产和负债的公允价值产生重大影响。

215

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目录

本公司财务报表中按公允价值记录的金额见下表。

 

按公允价值列账的金融工具的公允价值层次

截至2020年12月31日

 

									公允价值与等级
			公允价值						1级						二级						3级
			(单位：百万美元)
资产：
投资组合，可供出售：
固定期限证券
国家和政区划分的义务			$	3,991					$	—					$	3,890					$	101
美国政府和机构			162						—						162						—
公司证券			2,513						—						2,483						30
抵押贷款支持证券：
RMBS			566						—						311						255
CMBS			387						—						387						—
资产支持证券			981						—						41						940
非美国政府证券			173						—						173						—
固定期限证券总额			8,773						—						7,447						1,326
短期投资			851						786						65						—
其他投资资产(1)			15						10						—						5
FG VIE的资产，按公允价值计算			296						—						—						296
CIV的资产(2)：
基金投资
公司证券			9						—						9						—
股权证券及认股权证			10						—						8						2
结构化产品			39						—						39						—
国家和政区划分的义务			61						—						61						—
CLO投资
贷款			1,461						—						1,461						—
短期投资			139						139						—						—
CIV的总资产			1,719						139						1,578						2
其他资产			145						42						48						55
按公允价值列账的总资产			$	11,799					$	977					$	9,138					$	1,684
负债：
信用衍生负债			$	103					$	—					$	—					$	103
FG VIE有追索权的负债，按公允价值计算			316						—						—						316
FG VIE的无追索权负债，按公允价值计算			17						—						—						17
CIV的负债：
CFE的CLO义务			1,227						—						—						1,227
仓库融资债务			25						—						25						—
卖空证券			47						—						47						—
CIV的总负债			1,299						—						72						1,227
其他负债			1						—						1						—
按公允价值列账的总负债			$	1,736					$	—					$	73					$	1,663

 

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目录

按公允价值列账的金融工具的公允价值层次

截至2019年12月31日

 

									公允价值与等级
			公允价值						1级						二级						3级
			(单位：百万美元)
资产：
投资组合，可供出售：
固定期限证券
国家和政区划分的义务			$	4,340					$	—					$	4,233					$	107
美国政府和机构			147						—						147						—
公司证券			2,221						—						2,180						41
抵押贷款支持证券：
RMBS			775						—						467						308
CMBS			419						—						419						—
资产支持证券			720						—						62						658
非美国政府证券			232						—						232						—
固定期限证券总额			8,854						—						7,740						1,114
短期投资			1,268						1,061						207						—
其他投资资产(1)			6						—						—						6
FG VIE的资产，按公允价值计算			442						—						—						442
CIV的资产：
基金投资
公司证券			47						—						—						47
股权证券及认股权证			17						—						—						17
CLO投资
贷款			494						—						494						—
CIV的总资产			558						—						494						64
其他资产			135						32						45						58
按公允价值列账的总资产			$	11,263					$	1,093					$	8,486					$	1,684
负债：
信用衍生负债			$	191					$	—					$	—					$	191
FG VIE有追索权的负债，按公允价值计算			367						—						—						367
FG VIE的无追索权负债，按公允价值计算			102						—						—						102
CIV的负债
CFE的CLO义务			481						—						—						481
按公允价值列账的总负债			$	1,141					$	—					$	—					$	1,141

 ____________________

(1)这类贷款包括在非经常性基础上按公允价值记录的3级抵押贷款。不包括$91截至2020年12月31日，作为实际权宜之计，以资产净值衡量的权益法投资为百万美元。

(2)价格不包括美元。8百万美元的投资作为实际的权宜之计，以资产净值衡量。

 

 

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目录

第3级公允价值计量的变化

 

下表显示了本公司截至2020年12月31日和2019年12月31日止年度按公允价值经常性列账的3级金融工具的前滚。

三级资产前滚

按公允价值经常性计算

截至2020年12月31日的年度 

			固定期限债券																														CIV的资产
			义务 州政府和 政治 细分						公司证券						RMBS						资产- 后备 有价证券						FG和VIEs的 资产价格为 公平 价值						公司证券						股权证券及认股权证						结构性产品						其他 (7)
			(单位：百万美元)
截至2019年12月31日的公允价值			$	107					$	41					$	308					$	658					$	442					$	47					$	17					$	—					$	55
税前已实现和未实现收益/(亏损)总额记录如下：
净收益(亏损)			5			(1)			(6)			(1)			15			(1)			25			(1)			(70)			(2)			2			(4)			7			(4)			3			(4)			(1)			(3)
其他综合收益(亏损)			(8)						(5)						(22)						(7)						—						—						—						—						—
购买			—						—						—						384						—						5						128						17						—
销售额			—						—						—						(102)						—						(54)						(150)						(20)						—
安置点			(3)						—						(46)						(17)						(83)						—						—						—						—
VIE整合			—						—						—						—						18						—						—						—						—
VIE解固			—						—						—						—						(11)						—						—						—						—
转出级别3			—						—						—						(1)						—						—						—						—						—
截至2020年12月31日的公允价值			$	101					$	30					$	255					$	940					$	296					$	—					$	2					$	—					$	54
截至2020年12月31日，与持有的金融工具相关的收益中包含的未实现收益/(亏损)的变化																											$	7		(2)			$	—		(4)			$	(2)		(4)			$	—		(4)			$	(1)		(3)
与截至2020年12月31日持有的金融工具相关的保单中包含的未实现收益/(亏损)的变化			$	(8)					$	(5)					$	(20)					$	(4)

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目录

3级负债前滚

按公允价值经常性计算

截至2020年12月31日的年度

									FG VIE的负债，按公允价值计算
			信用 导数 资产 (责任)， 净额(5)						有追索权						没有追索权						CIV的负债
			(单位：百万)
截至2019年12月31日的公允价值			$	(185)					$	(367)					$	(102)					$	(481)
税前已实现和未实现收益/(亏损)总额记录如下：
净收益(亏损)			81			(6)			(15)			(2)			72			(2)			(8)			(4)
其他综合收益(亏损)			—						9						—						—
发行			—						—						—						(738)
安置点			4						61						16						—
VIE整合			—						(16)						(3)						—
VIE解固			—						12						—						—
截至2020年12月31日的公允价值			$	(100)					$	(316)					$	(17)					$	(1,227)
截至2020年12月31日，与持有的金融工具相关的收益中包含的未实现收益/(亏损)的变化			$	87		(6)			$	(14)		(2)			$	(3)		(2)			$	(8)		(4)
与截至2020年12月31日持有的金融工具相关的保单中包含的未实现收益/(亏损)的变化									$	9

三级资产前滚

按公允价值经常性计算

截至2019年12月31日的年度

			固定期限债券																														CIV的资产
			义务 州政府和 政治 细分						公司证券						RMBS						资产- 后备 有价证券						FG和VIEs的 资产价格为 公平 价值						公司证券						股权证券及认股权证						其他 (7)
			(单位：百万美元)
截至2018年12月31日的公允价值			$	99					$	56					$	309					$	947					$	569					$	—					$	—					$	77
税前已实现和未实现收益/(亏损)总额记录如下：
净收益(亏损)			6			(1)			(8)			(1)			17			(1)			58			(1)			68			(2)			—						—						(22)			(3)
其他综合收益(亏损)			(1)						(7)						25						(91)						—						—						—						—
购买			6						—						11						20						—						47						17						—
销售额			—						—						—						(29)						(51)						—						—						—
安置点			(3)						—						(54)						(248)						(139)						—						—						—
VIE整合			—						—						—						—						6						—						—						—
VIE解固			—						—						—						—						(11)						—						—						—
转入3级			—						—						—						1						—						—						—						—
截至2019年12月31日的公允价值			$	107					$	41					$	308					$	658					$	442					$	47					$	17					$	55
截至2019年12月31日与持有的金融工具相关的收益中包含的未实现收益/(亏损)的变化																											$	77		(2)			$	—					$	—					$	(22)		(3)
与截至2019年12月31日持有的金融工具相关的保单中包含的未实现收益/(亏损)的变化			$	—					$	(7)					$	25					$	15

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目录

3级负债前滚

按公允价值经常性计算

截至2019年12月31日的年度

 

									FG VIE的负债，按公允价值计算
			信用 导数 资产 (责任)， 净额(5)						有追索权						没有追索权						CIV的负债
			(单位：百万)
截至2018年12月31日的公允价值			$	(207)					$	(517)					$	(102)					$	—
税前已实现和未实现收益/(亏损)总额记录如下：
净收益(亏损)			(6)			(6)			(32)			(2)			(9)			(2)			(9)			(4)
其他综合收益(亏损)			—						5						—						—
发行			—						—						—						(472)
安置点			28						173						8						—
VIE整合			—						(5)						(1)						—
VIE解固			—						9						2						—
截至2019年12月31日的公允价值			$	(185)					$	(367)					$	(102)					$	(481)
截至2019年12月31日与持有的金融工具相关的收益中包含的未实现收益/(亏损)的变化			$	3		(6)			$	(31)		(2)			$	(17)		(2)			$	(9)		(4)
与截至2019年12月31日持有的金融工具相关的保单中包含的未实现收益/(亏损)的变化									$	5

____________________

(1)计入已实现投资净收益(亏损)和净投资收益。

(2)计入FG VIE的公允价值收益(亏损)。

(3)计入净投资收入和其他收入。

(4)计入综合投资工具的公允价值收益(亏损)。

(5)代表信用衍生品的净头寸。信用衍生资产(在其他资产中记录)和信用衍生负债(作为单独的项目列示)根据交易的净风险在综合资产负债表中显示为资产或负债。

(6)在信用衍生品公允价值净变动中报告。

(7)包括CCS和其他投资资产。

 

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目录

第3级公允价值披露

 

有关第3级公允价值投入的量化信息

2020年12月31日 

金融工具：说明						2020年12月31日的公允价值(单位：百万美元)						重要的和不可观察的数据输入						量程												加权平均值(4)
资产(2)：
固定期限证券(1)：
国家和政区划分的义务						$	101					产率						6.4		%	-			33.4%						12.8%
企业安全						30						产率						42.0%
RMBS						255						心肺复苏						0.4		%	-			30.0%						7.1%
												cdr						1.5		%	-			9.9%						6.0%
												损失严重程度						45.0		%	-			125.0%						83.6%
												产率						3.7		%	-			5.9%						4.5%
资产支持证券：
人寿保险交易记录						367						产率						5.2%
克洛斯						532						贴现保证金						0.1		%	-			3.1%						1.9%
其他						41						产率						2.6		%	-			9.0%						9.0%
FG VIE的资产，按公允价值计算(1)						296						心肺复苏						0.9		%	-			19.0%						9.4%
												cdr						1.9		%	-			26.6%						6.0%
												损失严重程度						45.0		%	-			100.0%						81.5%
												产率						1.9		%	-			6.0%						4.8%
CIV的资产(3)
股权证券及认股权证						2						产率						9.7%
其他资产(1)						52						隐含收益率						3.4		%	-			4.2%						3.8%
												期限(年)						10年份

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目录

金融工具说明(一)						2020年12月31日的公允价值(单位：百万美元)						重要的和不可观察的数据输入						量程												加权平均值(4)
负债：
信用衍生负债净额						$	(100)					第一年的亏损估计						0.0		%	-			85.0%						1.9%
												对冲成本(Bps)						19.0			-			99.0						32.0
												银行利润(Bps)						47.0			-			329.0						93.0
												内部地板(以bps为单位)						15.0			-			30.0						21.0
												内部信用评级						AAA级			-			CCC						AA-
FG VIE的负债，按公允价值计算						(333)						心肺复苏						0.9		%	-			19.0%						9.4%
												cdr						1.9		%	-			26.6%						6.0%
												损失严重程度						45.0		%	-			100.0%						81.5%
												产率						1.9		%	-			6.2%						3.8%
CIV的负债：
CFE的CLO义务(5)						(1,227)						产率						2.2		%	-			15.2%						2.5%

____________________

(1)以折现现金流作为主要估值技术。

(2)这不包括在其他投资资产中记录的几项投资，公允价值为#美元。5百万美元。

(3)目前估值的主要投入是近期市场成交价格，有市场倍数和收益率/折扣率支撑。

(4)加权平均数是按除CIV资产外的所有类别的当前未偿还面值的百分比计算的，而CIV的资产是按公允价值的百分比计算的。

(5)您可以参阅上文所述的合并CLO的CFE公允价值方法。

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目录

有关第3级公允价值投入的量化信息

2019年12月31日 

金融工具：说明						2019年12月31日的公允价值(单位：百万美元)						重要的和不可观察的数据输入						量程												加权平均值，以当前未偿还面值的百分比表示
资产(2)：
固定期限证券(1)：
国家和政区划分的义务						$	107					产率						4.5		%	-			31.1%						8.5%
企业安全						41						产率						35.9%
RMBS						308						心肺复苏						2.0		%	-			15.0%						6.3%
												cdr						1.5		%	-			7.0%						4.9%
												损失严重程度						40.0		%	-			125.0%						78.8%
												产率						3.7		%	-			6.1%						4.8%
资产支持证券：
人寿保险交易记录						350						产率						5.8%
CLOS/TruPS						256						产率						2.5		%	-			4.1%						2.9%
其他						52						产率						2.3		%	-			9.4%						9.3%
FG VIE的资产，按公允价值计算(1)						442						心肺复苏						0.1		%	-			18.6%						8.6%
												cdr						1.2		%	-			24.7%						4.9%
												损失严重程度						40.0		%	-			100.0%						76.1%
												产率						3.0		%	-			8.4%						5.2%
CIV的资产(3)
公司证券						47						贴现率						16.0		%	-			28.0%						21.5%
												市场多元化-企业/收入价值						0.5x
												市场多企业/EBITDA(4)						9.5x
股权证券及认股权证						17						贴现率						16.0		%	-			28.0%						20.8%
												市场多元化-企业/收入价值						0.5x
												市场多企业/EBITDA						9.5x
												产率						12.5%
其他资产(1)						52						隐含收益率						5.1		%	-			5.8%						5.5%
												期限(年)						10年份

223

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目录

金融工具说明(1)						2019年12月31日的公允价值(单位：百万美元)						不可观测的重要输入						量程												加权平均值，以当前未偿还面值的百分比表示
负债：
信用衍生负债净额						$	(185)					第一年的亏损估计						0.0		%	-			46.0%						1.3%
												对冲成本(Bps)						5.0			-			31.0						11.0
												银行利润(Bps)						51.0			-			212.0						76.0
												内部地板(以bps为单位)						30.0
												内部信用评级						AAA级			-			CCC						AA-
FG VIE的负债，按公允价值计算						(469)						心肺复苏						0.1		%	-			18.6%						8.6%
												cdr						1.2		%	-			24.7%						4.9%
												损失严重程度						40.0		%	-			100.0%						76.1%
												产率						2.7		%	-			8.4%						4.2%
CIV的负债：
CFE的CLO义务						(481)						产率						10.0%

____________________

(1)以折现现金流作为主要估值技术。

(2)这不包括在其他投资资产中记录的几项投资，公允价值为#美元。6百万美元。

(3)目前估值的主要投入是近期市场成交价格，受到市场倍数和收益率/折扣率的支撑。

(4)公布未计利息、税项、折旧及摊销之利润(EBITDA)。

未按公允价值列账

金融保证保险合同

    公允价值是基于管理层对类似评级的财务保证保险公司收购本公司有效财务保证保险业务账簿所需费用的估计。它基于各种因素，这些因素可能包括管理层对金融担保市场发生的投资组合转移、交换和收购所观察到的定价假设，以及信用衍生品市场观察到的价格，并对非流动性进行了调整，使条款类似于金融担保保险合同，还包括对压力损失、让出佣金和资本回报率的调整。公司将金融保证保险合同的公允价值归类为3级。

 

长期债务

 

美国控股公司发行的长期债务由经纪自营商使用第三方独立定价来源和标准市场惯例进行估值，并在公允价值层次中被归类为2级。市场惯例利用本公司可比工具的市场报价和市场交易，在较小程度上利用更广泛的保险业中的类似工具。

到期/应付给经纪人和交易对手

应付/应付经纪及交易对手主要包括结算经纪及各交易对手的现金、保证金按金及现金抵押品，以及于结算日尚未结算的证券交易的应收/应付净额。到期/应付经纪及交易对手指综合资产负债表上按交易对手净额计算的结余，而根据可强制执行的净额结算安排存在合约抵销权利。经纪商的现金部分与卖空证券和衍生品合约的抵押品有关；因此，在购买证券或成交衍生品合约之前，现金的使用受到限制。账面价值接近这些项目的公允价值，被视为公允价值层次中的第一级。

224

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目录

    

本公司非按公允价值列账的金融工具之账面值及估计公允价值见下表。

未按公允价值列账的金融工具的公允价值

 

			截至2020年12月31日												截至2019年12月31日
			携载 金额						估计数 公允价值						携载 金额						估计数 公允价值
			(单位：百万美元)
资产(负债)：
其他投资资产			$	1					$	3					$	1					$	2
其他资产(1)			83						83						97						97
金融保证保险合同(二)			(2,464)						(3,882)						(2,714)						(4,013)
长期债务			(1,224)						(1,561)						(1,235)						(1,573)
其他负债(1)			(27)						(27)						(14)						(14)
CIV的资产(负债)：
经纪人和交易对手到期			52						52						—						—
由于经纪人和交易对手			(290)						(290)						—						—

____________________

(一)本公司其他资产及其他负债包括：账面价值接近公允价值的应计利息、管理费应收款项、应收本票、卖出证券应收款项及买入证券应付款项。

(二)账面金额包括与金融保证保险合同保费、损失、救助代位权和其他可收回再保险净额相关的资产和负债。 

 

12.    资产管理费

 

管理费和CLO费用来自为管理投资基金和CLO提供专业服务。随着服务的提供，投资管理服务会随着时间的推移而得到满足，并且通常基于客户管理的资产价值(AUM)的百分比。绩效费用收入在不同时期波动，可能与一般市场变化无关。

据报道，该公司获得管理费，以换取提供投资咨询和管理服务。这些年度管理费一般如下。

•费用从0.70%至2.00年利率以月初或季度初、月末资产净值或各自基金的其他相关基础(如承诺资本)计算。

•对于公司对保证IM CLO的管理或服务，公司通常会收到0.25%至0.50按资产净值计算，每年%(高级投资管理费和附属投资管理费合计)，以及20在达到奖励管理费门槛后，剩余利息收益和本金收益的年化百分比。这些费用中与AssuredIM基金投资有关的部分通常会退还给AssuredIM基金。此外，新冠肺炎大流行以及由此导致的贷款市场波动和降级引发了CLO的过度抵押拨备，导致某些管理费被推迟。

此外，本公司可免除任何投资者的部分或全部管理费。对AssuredIM基金有投资的公司某些现任和前任员工不收取任何管理费。

根据投资管理协议，本公司通过担任普通合伙人、管理成员或管理普通合伙人，还可获得绩效费用和附带权益。绩效费用收入是根据某些管理合同在达到绩效障碍时产生的。年度绩效费率一般如下：

•范围从10%至20各基金超过最高点的净利润的%，或

225

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目录

•范围从18%至30投资者收到的现金总额超过某些基准的百分比，或

•30超过高水位线的净利润的%，并抵免管理费。

此外，普通合伙人有权自行决定要求某些AssuredIM基金向普通合伙人分配相当于其推定的应纳税义务的金额，该金额可归因于与该财年绩效费用相关的已分配应税收入，并且在合同上不受退还的限制。在2020年和2019年期间没有记录到税收分配。本公司可免除对任何投资者的部分或全部绩效费用。对AssuredIM基金有投资的公司某些现任和前任员工不收取任何绩效费用。

会计政策

AssuredIM赚取的客户管理、CLO和绩效费用作为与客户的合同入账。实体可在符合合同履约标准的情况下确认收入，且只有在与可变对价相关的不确定性得到解决后，确认的累计收入金额很可能不会发生重大逆转的情况下才能确认收入。鉴于每项费用安排的独特性，绩效费用合同将以个人为基础进行评估，以确定收入确认的时间。

    

资产管理费的构成

下表综合列出了资产管理费的来源。本说明中列出的截至2019年12月31日的年度金额仅反映了2019年10月1日(蓝山收购日期)至2019年12月31日期间的四分之一活动。

资产管理费

			截至2020年12月31日的年度						截至2019年12月31日的年度
			(单位：百万)
管理费：
CLOS(1)			$	21					$	3
机会基金和流动性策略			8						2
清盘基金			25						13
总管理费			54						18
演出费用			—						4
可报销的基金费用			35						—
总资产管理费			$	89					$	22

_____________________

(1)只要公司的清盘和/或机会基金投资于AssuredIM管理的CLO，AssuredIM可退还从CLO赚取的任何管理费和/或业绩补偿。回扣前CLO的总管理费为$402020年为100万美元，112019年为1.2亿。

    该公司有应收管理费和绩效费用，这些费用包括在合并资产负债表上的其他资产中，金额为#美元。5截至2020年12月31日的百万美元和91000万美元自.起2019年12月31日。该公司拥有不是截至2020年12月31日和2019年12月31日的未赚取收入。

13.    商誉和其他无形资产

 

会计政策

    作为收购蓝山的结果，本公司确认了一项商誉资产，即成本超过所收购资产和负债的公允净值，并分配给资产管理报告部门或部门。AssuredIM实体代表整个段。一旦商誉分配给报告单位，报告单位内的所有活动，无论是收购的还是有机增长的，都可用于支持商誉的价值。

截至12月31日，该公司每年对商誉进行减值测试，如果情况表明减值可能已经发生，则更频繁地测试商誉。商誉减值分析在报告单位层面进行，相当于公司的运营部门层面。如果在评估定性因素后，公司认为它比

226

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目录

并不是报告单位的公允价值低于其账面价值，本公司将对减值进行量化评估，以确定并记录商誉减值金额，即报告单位的账面价值超过其公允价值。此类公允价值确定中固有的是对未来现金流量的某些判断和估计，包括该公司对当前经济指标和市场估值的解读，以及对该公司有关其运营的战略计划的假设。由于与此类估计相关的不确定性，实际结果可能与此类估计不同。

该公司筹集第三方资金以及增加和保留资产管理规模的能力与其管理的资产的表现(以市场平均水平衡量)以及该公司竞争对手的表现直接相关，如果该公司在新冠肺炎疫情期间的表现逊于其竞争对手，可能会阻碍其筹集资金、寻找投资者以及聘用和留住专业人员的能力，并可能导致商誉受损。公司的商誉减值评估对公司关于贴现率、市场倍数、对资产管理规模增长的预测以及其他因素的假设非常敏感，这些因素可能会有所不同。

据报道，公司有限寿命的无形资产主要包括从收购的管理和CLO合同中赚取未来资产管理费的合同权利，以及CLO分销网络。该等寿命有限的无形资产于收购当日按公允价值入账，并在其估计使用年限内摊销。如果发生某些事件或情况发生变化，表明无形资产的账面价值可能无法收回，本公司将对寿命有限的无形资产进行减值评估。如果账面金额大于预期因使用和最终处置有限寿命无形资产而产生的未贴现现金流的总和，则被视为无法收回。如果被认为无法收回，本公司将就账面价值超过公允价值的部分计入减值损失。

据报道，该公司的无限期无形资产包括在之前的业务合并中获得的保险牌照的价值。本公司每年评估无限期的无形资产减值，如果情况表明可能发生减值，则更频繁地评估减值。如果定性评估显示该资产极有可能减值，该公司将计算更新的公允价值。

    下表汇总了公司商誉和其他无形资产的账面价值：

商誉和其他无形资产

			加权平均摊销期限截至						截至12月31日
			2020年12月31日						2020						2019
									(单位：百万美元)
商誉(1)									$	117					$	117
有限寿命无形资产：
CLO合同			7.8年份						42						42
投资管理合同			3.5年份						24						24
CLO配电网			3.8年份						9						9
商号			8.8年份						3						3
优惠的转租			3.2年份						1						1
租赁相关无形资产			6.2年份						3						3
有限寿命无形资产，毛收入			6.2年份						82						82
累计摊销									(18)						(5)
有限寿命无形资产净额									64						77
许可证(无限期-有效期)									22						22
商誉和其他无形资产总额									$	203					$	216

_____________________

(一)包括分配给蓝山欧洲子公司的商誉。余额因外币兑换而变化。为税务目的可扣除的商誉金额约为#美元。107截至2020年12月31日的百万美元和115截至2019年12月31日，100万。     

、商誉和几乎所有有限寿命的无形资产都与AssuredIM有关。到目前为止，已经有了不是商誉或无形资产的减值。与有限年限无形资产相关的摊销费用在合并经营报表中记录在其他营业费用中为1美元。13截至2020年12月31日的一年中，收入为100万美元，32019年将达到100万。2018年，摊销费用是最低限度的。

227

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目录

2021年2月24日，该公司获得了将MAC与年度股东大会合并为年度股东大会所需的最后一次监管批准，年度股东大会是幸存的公司。合并预计将于2021年4月1日生效。合并后，所有由互委会发出的直接保险单将成为年度股东大会的直接保险义务。因此，该公司将注销$162021年第一季度MAC许可证账面价值为100万美元。

截至2020年12月31日，2021年至2025年及之后有限寿命无形资产的未来年度摊销估计为：

预计未来摊销费用

对于有限寿命的无形资产

						截至2020年12月31日
年						(单位：百万)
2021						$	12
2022						11
2023						11
2024						10
2025						6
此后						14
总计						$	64

14.    长期债务和信贷安排

      

会计政策

长期债务按AGM和AGMH债务的未摊销原始发行折价或溢价及未摊销收购日期公允价值调整后的本金入账。贴现和收购日期公允价值调整计入适用债务有效期内的利息支出。清偿债务损失记入其他收入。

承诺资本证券在营业报表中按公允价值列账。

长期债务

据报道，该公司有未偿还的长期债务，主要由美国控股公司发行的债务组成。所有美国控股公司的债务都由AGL提供全面和无条件的担保；AGL对次级债券的担保是以次级债券为基础的。

由AGUS发行的债务

 

7高级注释百分比。*2004年5月18日，AGUS发行了$200百万美元72034年到期的优先债券百分比(7高级债券百分比)，净收益为$197百万美元。虽然高级债券的票面利率是7%，有效率约为6.4%，考虑到本公司于2004年3月执行的现金流对冲的影响。票据可全部或部分赎回，金额为本金加应计未付利息至赎回日，如高于赎回价格，则按完整赎回价格赎回。

 

5高级注释百分比。2014年6月20日，AGUS发行了$500百万美元52024年到期的优先债券百分比(5高级债券百分比)，净收益为$495百万美元。出售票据所得款项净额用于一般公司用途，包括购买AGL普通股。票据可全部或部分赎回，金额为本金加应计未付利息至赎回日，如高于赎回价格，则按完整赎回价格赎回。

系列A增强型次级债券。*2006年12月20日，AGUS发行了$1502066年到期的百万债券。债券支付浮动利率，每季度重置一次，利率等于三个月伦敦银行同业拆借利率加上等于2.38%。AGUS可以在以下位置选择一或更多次推迟支付利息一或更多连续时段，最长可达十年。任何未付利息按当时适用的利率计息。AGUS可能不会将利息推迟到

228

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目录

到期日。债券可全部或部分赎回，本金另加赎回日的应计未付利息。

 

AGMH发行的债务

 

6 7/8%附注。*2001年12月19日，AGMH发行了$100面额为6.7/8%的债券，2101年12月15日到期，可按本金加至赎回日的应计未付利息赎回，无需溢价或罚款全部或部分赎回。

 

6.25%注释。*2002年11月26日，AGMH发行了$230百万面额6.252102年11月1日到期的债券，可全部或部分赎回，无需溢价或罚款，本金加至赎回日的应计未付利息。

 

5.6%注释。*2003年7月31日，AGMH发行了$100百万面额5.62103年7月15日到期的债券，可全部或部分赎回，无需溢价或罚款，本金加至赎回日的应计未付利息。

 

次级债券。*2006年11月22日，AGMH发行了$300百万面值的次级债券，计划到期日为2036年12月15日，最终偿还日为2066年12月15日。2066年12月15日的最后还款日期可能会自动延长至四时间在五-在满足某些条件的情况下按年递增。这些债券可在2036年12月15日之前的任何时间全部或部分赎回，赎回日期前的本金加上应计未付利息，如果赎回价格较高，则可赎回全部或部分债券。债券的利息将于二零零六年十一月二十二日至二零三六年十二月十五日期间累算，年息率为6.4%。如果任何数额的债券在2036年12月15日之后仍未偿还，则未偿还债券的本金将按相当于一个月伦敦银行同业拆借利率加的浮动利率计息。2.215%直到偿还为止。AGMH可在一或更多次推迟支付债权证利息一或多个连续利息期不超过十年。为完成本次发售，AGMH为购买、持有或出售优先于债券的特定系列AGMH长期债务的人士的利益订立了一项替代资本契约。根据该公约，AGMH或其任何附属公司将不会在下列日期或之前偿还、赎回、购回或作废该等债券20除AGMH已收到出售重置资本证券所得款项外，须于最后还款日前数年支付。此次发行所得款项用于向AGMH的股东支付股息。

公司间应付贷款

*2019年10月1日，美国保险子公司10年,3.5向AGUS提供的公司间贷款利率为%，总额为$2506亿美元，为蓝山收购和相关出资提供资金。从2020年10月1日开始，票据每年都要支付利息，利息将在票据的每个周年纪念日支付。利息按日累加，以2019年10月1日起至本金全额支付之日一年360天计算。阿古斯会付出代价的20六、七、八、九周年时每张纸币原始本金的%。剩下的20原本金的%和所有应计和未付利息将在到期日支付。AGUS有权在任何时候或不时预付全部或部分票据本金，而无需支付任何溢价或罚款。

有关更多信息，请参阅附注2，保险组合的业务组合和假设。

此外，阿古斯在2012年借入了美元。90从其附属农业公司获得100万美元，为收购MAC提供资金。2018年，到期日延长至2023年11月。在2020、2019年和2018年期间，AGUS偿还了$10百万，$10百万美元和$10分别为未偿还本金以及应计和未付利息。截至2020年12月31日，美元30仍有100万美元未偿还。

229

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目录

公司债务的本金和账面价值见下表。

 

债务本金和账面金额 

			截至2020年12月31日												截至2019年12月31日
			校长						携载 价值						校长						携载 价值
			(单位：百万美元)
阿古斯：
7厘高级债券(1)			$	200					$	197					$	200					$	197
5%高级债券(1)			500						498						500						497
系列A增强型次级债券(2)			150						150						150						150
AGUS-长期债务			850						845						850						844
AGUS-公司间贷款			280						280						290						290
全AGUS			1,130						1,125						1,140						1,134
AGMH(3)：
67/8高级票据百分比(1)			100						71						100						70
6.25%高级债券(1)			230						145						230						144
5.6%高级债券(1)			100						58						100						58
次级债券(2)			300						209						300						204
AGMH-长期债务总额			730						483						730						476
年度股东大会(3)：
年度股东大会应付票据			3						3						4						4
年度股东大会总额-应付票据			3						3						4						4
AGMH被AGUS购买的长期债务			(154)						(107)						(131)						(89)
取消应付的公司间贷款			(280)						(280)						(290)						(290)
总计			$	1,429					$	1,224					$	1,453					$	1,235

 ____________________

(1)我们的AGL全面、无条件地担保这些义务。

(2)由AGL以初级从属方式担保的债务。

(3)     账面金额与本金金额不同，主要是由于收购AGMH当日的公允价值调整，这些调整在这些债务的剩余期限内计入或摊销为利息支出。

下表列出了AGMH购买的AGMH未偿还次级债券的本金金额以及公司确认的债务清偿损失。公司可能会选择在未来额外购买此债务或其他公司债务。

阿古斯的收购

关于AGMH的次级债券

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2017
			(单位：百万美元)
回购本金			$	23					$	3					$	100
债务清偿损失(1)			5						1						34

 ____________________

(一)在合并经营表中计入其他收入的收入。亏损为购买AGMH债务所支付的金额与债务的账面价值之间的差额，其中包括在2009年收购AGMH时记录的未摊销公允价值调整。

230

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目录

长期债务项下到期的本金如下：

债务预期到期日

截至2020年12月31日

						阿古斯						AGMH						年度股东大会						淘汰(1)						总计
						(单位：百万美元)
2021						$	—					$	—					$	1					$	—					$	1
2022						—						—						—						—						—
2023						30						—						—						(30)						—
2024						500						—						—						—						500
2025						50						—						1						(50)						1
2026-2045						400						—						1						(200)						201
2046-2065						—						—						—						—						—
2066-2085						150						300						—						(154)						296
此后						—						430						—						—						430
总计						$	1,130					$	730					$	3					$	(434)					$	1,429

 ____________________

(1)债务包括消除公司间应付贷款和AGMH由AGUS购买的债务。

利息支出

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万美元)
阿古斯：
年息7厘的高级债券			$	13					$	13					$	13
5%高级债券			26						26						26
系列A增强型次级债券			5						7						7
AGUS-长期债务			44						46						46
AGUS-公司间贷款			10						5						3
全AGUS			54						51						49
AGMH：
67/8高级注释百分比			7						7						7
6.25厘高级债券			15						16						15
年息5.6厘的高级债券			6						6						6
次级债券			25						25						25
AGMH-长期债务总额			53						54						53
AGMH被AGUS购买的长期债务			(12)						(11)						(5)
取消应付的公司间贷款			(10)						(5)						(3)
总计			$	85					$	89					$	94

承诺资本证券

AGC和AGM各自与以下公司签订了看跌期权协议四独立的托管信托，分别允许AGC和AGM发行总额为$200向信托公司出售100万美元的非累积可赎回永久优先证券，以换取现金。创建每个托管信托的主要目的是发行$50百万面值的CCS，将所得投资于优质资产，并与AGC或AGM签订看跌期权(视情况而定)。该公司不是这些信托的主要受益人，因此这些信托没有合并到Assured Guaranty的财务报表中。他说：

该等信托透过行使认沽期权，为AGC及AGM提供各自全权酌情决定的新股本。于AGC或AGM行使其认沽期权后，有关信托将清算其合资格资产组合，并将所得款项用于购买AGC或AGM优先股(视何者适用而定)。AGC或AGM可以将其向信托出售优先股所得资金用于任何目的，包括支付债权。看跌期权协议没有预定的终止日期或到期日。然而，每个看跌期权协议将在以下情况下终止(受某些宽限期的限制)

231

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目录

指定的事件会发生。AGC和AGM继续有能力行使各自的看跌期权，并促使相关信托购买其优先股。

在2008年或2007年之前，CCS的支付金额是通过拍卖过程确定的。所有这些拍卖都在2008年或2007年失败，CCS支付的费率达到了各自的最高水平。AGC CCS的年化利率为一个月期伦敦银行同业拆借利率加上250个基点，AGM CPS的年化利率为一个月期伦敦银行同业拆借利率加200bps。

关于CCS公允价值计量的讨论，见附注11，公允价值计量，-其他资产-承诺资本证券。

公司间信贷安排

2013年10月25日，作为借款人的AGL和作为贷款人的AGUS签订了一项循环信贷安排，根据该安排，AGL可不时为一般企业目的借款。根据该信贷安排，AGUS承诺放贷本金不超过$2252018年9月，AGL和AGUS修改了循环信贷安排，将承诺延长至2023年10月25日(贷款承诺终止日)。每笔贷款的未偿还本金将按等于100根据守则第1274(D)条确定的当时适用利率的10%，所有贷款的利息将以360天组成的一年为基础计算。所有贷款的应计利息将于2013年12月31日开始的每年6月和12月的最后一天支付，到期时支付。AGL必须在贷款承诺终止日期三周年前偿还当时未偿还的贷款本金金额。不是根据信贷安排，目前还有未偿还的金额。

15.    员工福利计划

会计政策

基于股份的薪酬费用基于授予日期的公允价值，采用授予日期收盘价、点阵、蒙特卡罗或Black-Scholes-Merton(Black-Scholes)定价模型。除符合退休资格的员工外，本公司按股票奖励的公允价值按奖励的必需服务期(通常为归属期间)按直线摊销公允价值。在此期间，除符合退休资格的员工外，股票奖励的公允价值将按奖励的必要服务期(通常是归属期间)摊销。对于符合退休资格的员工，某些奖励包含退休条款，因此在员工首次有资格退休之日之前的一段时间内摊销，不再需要提供服务来赚取部分或全部奖励。

Assured Guaranty Ltd.员工股票购买计划下的每项奖励的公允价值是在要约期开始时使用Black-Scholes期权估值模型估计的。

绩效保留计划奖励的费用在必要的服务期内以直线方式确认，符合退休条件的员工除外。对于符合退休条件的员工，费用将立即确认。

Assured Guaranty Co Ltd.2004年度长期激励计划

根据修订后的保证担保股份有限公司2004年长期激励计划(以下简称激励计划)，根据激励计划可交付的AGL普通股数量不得超过18,670,000。在某些交易影响AGL普通股的情况下，受激励计划约束的股票数量或类型、激励计划下的未偿还奖励股票的数量和类型以及激励计划下奖励的行使价格可能会调整。

奖励计划授权授予基于AGL普通股的激励性股票期权、非限制性股票期权、股票增值权和全额奖励。授予全额奖励可能是对参与者以前提供的服务的回报，或者是对参与者交出可能到期的其他补偿的回报，或者可能取决于在指定时间内实现绩效或其他目标，或者可能受到没收的风险或其他限制，这些限制将在参与者完成服务或实现绩效或其他目标的一个或多个目标实现时失效。奖励计划下的奖励可能会随着AGL控制权的变更而加速并被授予。

本奖励计划由AGL董事会薪酬委员会(董事会)管理，除非董事会另有决定。董事会可以修改或终止奖励计划。截至2020年12月31日，8,966,640根据激励计划，普通股可供授予。

232

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目录

限售股单位

限制性股票单位以授予日标的股票的收盘价为基础进行估值。授予员工的限制性股票单位具有与限制性股票奖励类似的归属条款，如下所述，并在归属日期交付。本公司已向本公司董事授予限制性股票单位。

限制性股票单位活动

非既得股票单位						数量 股票单位						加权 平均资助金 日期公允价值 每股
2019年12月31日未归属						987,267						$	41.24
授与						265,564						41.31
既得						(277,850)						39.12
没收						(38,532)						46.39
2020年12月31日未归属						936,449						$	41.68

    

截至2020年12月31日，与已发行的非既有限制性股票单位相关的未确认补偿成本总额为美元。19.6百万美元，公司预计将在加权平均剩余服务期内确认2.0好几年了。截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度内归属的限制性股票单位的公允价值总额为$11百万，$11百万美元和$8分别为百万美元。在截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度内，授予的限制性股票单位的加权平均授予日期公允价值为$。41.31, $44.40，及$37.91，分别为。

业绩限制性股票单位

据报道，公司已根据激励计划授予业绩限制性股票单位。如果AGL的普通股价格、相对于同业集团的总股东回报(TSR)以及相关期间核心调整后账面价值的增长，这些奖励将被授予三-一年的业绩周期达到了一定的障碍。这些奖励的最低归属百分比为零，目标归属百分比为100%，最大归属百分比为200对于那些与普通股价格挂钩的奖励，250与TSR相关的奖励的百分比，以及200与核心调整后账面价值增长挂钩的公司为%。如果性能在指定级别之间，则插入归属级别。在业绩周期结束时，参与者有权获得相当于业绩周期内普通股所获股数的累计股息。

业绩限制性股票单位活动

业绩限制性股票单位						数量 绩效份额单位						加权 平均资助金 日期公允价值 每股
2019年12月31日未归属						544,257						$	47.23
已批准(1)						286,075						41.03
既得(1)						(261,375)						30.49
没收						—						—
2020年12月31日未归属(2)						568,957						$	43.64

____________________

(1)范围包括：113,0732020年前授予的业绩限制性股票单位，加权平均授予日公允价值为$30.49，但达到了业绩障碍，并在2020年期间归属。加权平均授予日每股公允价值不包括这些股票。

(2)中国不包括在内149,960达到业绩门槛，并在2020年12月31日后有资格归属的业绩限制性股票单位。

截至2020年12月31日，与未归属绩效股票单位相关的未确认薪酬成本总额为美元。12百万美元，公司预计将在加权平均剩余服务期内确认1.7好几年了。截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度内归属的业绩限制性股票单位的总价值是基于授予日期的公允价值，为#美元。8百万，$6百万美元和$6分别为百万美元。

该公司使用蒙特卡罗模型对2018年授予的业绩限制性股票单位进行估值，这些单位包含基于AGL普通股价格的业绩障碍。

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目录

蒙特卡罗定价

加权平均假设

						2018
股息率						1.68		%
预期波动率						27.65		%
无风险利率						2.43		%
加权平均授权日公允价值						$	45.64

预期股息收益率是基于授予日的当前预期年度股息和股价。预期波动率是在授予日根据公司某些活跃交易的现金看涨期权的3年历史股价波动率和隐含波动率的平均值估计的。无风险利率是指授予之日美国国债零息债券目前可获得的隐含3年期收益率。预期寿命是根据表演期的18个月计算的。

对于2020年和2019年的奖励，与相对TSR挂钩的业绩限制性股票单位的授予日期公允价值是使用蒙特卡洛模拟计算的，以确定公司股票相对于Russell Midcap金融服务指数中金融公司总回报的总回报。模拟的输入包括所有相关公司的股票起始价、历史波动性和股息收益率，以及相关公司之间所有可能的成对相关系数。此外，还包括非流动性的无风险回报和折扣。与核心调整后账面价值挂钩的业绩限制性股票单位的授予日期公允价值是基于授予日期的收盘价。2020和2019年奖项的加权平均授予日期公允价值为#美元。41.03及$44.00，分别为。

限制性股票奖

所有限制性股票奖励都是根据相关股票在授予日的收盘价进行估值的。对员工的限制性股票奖励通常在三-或四-对外部董事的年限和限制性股票奖励全部归属于一年。发放给员工的限制性股票奖励在奖励的必要服务期内以直线方式摊销，而发放给外部董事的限制性股票奖励则按一定比例摊销。一年，这通常是归属期间，但符合退休资格的员工除外，如上所述。

限售股奖励活动

非既得股						数量 股票						加权 平均资助金 日期公允价值 每股
2019年12月31日未归属						48,241						$	45.98
授与						74,054						28.12
既得						(54,197)						42.04
没收						—						—
2020年12月31日未归属						68,098						$	28.12

截至2020年12月31日，与未偿还非既得限制性股票奖励相关的未确认补偿成本总额为美元。0.7百万美元，公司预计将在加权平均剩余服务期内确认0.3好几年了。截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度内归属的股份公允价值总额为$2.3百万，$1.8百万美元和$1.9分别为百万美元。在截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度内授予的股份的加权平均授予日期公允价值为$。28.12, $45.98及$35.56，分别为。

时间既得股票期权

股票期权一般每年授予一次，行权价格等于授予当日的收盘价。到目前为止，该公司只发行了非限制性股票期权。授予员工的所有股票期权(绩效股票期权除外)，均按年等额分期付款。三-年限和期满七年了或十年从授予之日起计算。授予董事的股票期权被授予一年并在以下时间过期七年了或十年从授予之日起。除业绩股票期权外，公司的所有期权都没有业绩或市场条件。

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目录

时间既得股票期权

			选项： 普通股						加权 平均值 行权价格						数量 可操练的 选项
截至2019年12月31日的余额			90,351						$	20.68					90,351
授予的期权			—						—
行使的期权			(73,971)						20.42
期权被没收/过期			(401)						21.88
截至2020年12月31日的余额			15,979						$	21.88					15,979

截至2020年12月31日，未偿还股票期权的总内在价值和加权平均剩余合同期限为$0.2百万和0.1分别是几年。截至2020年12月31日，可行使股票期权的总内在价值和加权平均剩余合同期限为1美元。0.2百万和0.1分别是几年。

不是期权分别在2020年、2019年和2018年授予。截至2020年12月31日，有不是未用未付未付非既得期权。

截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度内行使的股票期权总内在价值为1.0百万，$8.2百万美元和$9.9分别为百万美元。在截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的年度内，0.9百万，$2.3百万美元和$2.4分别从股票期权的行使中获得了100万美元。为满足股票期权的行使，公司发行新股。2020年行使的时间既得股票期权的税收优惠为$0.1百万美元。

业绩股票期权

公司根据激励计划授予绩效股票期权。这些奖励是不合格的股票期权，行使价格等于AGL普通股在适用授予日的收盘价。这些奖项被授予35%, 50%或100%，如果AGL的普通股价格使用最高40-日平均股价达到了一定的关口。如果股价在指定的水平之间，则会相应地插入归属水平。这些奖励到期了七年了自授予之日起生效。

不是期权分别在2020年、2019年和2018年授予。不是截至2020年12月31日和2019年12月31日，期权未偿还和可行使。

截至2019年12月31日及2018年12月31日止年度内行使的绩效股票期权总内在价值为$0.7百万美元和$3.8分别为百万美元。在截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度内，0.5百万美元和$2.7分别从绩效股票期权的行使中获得100万美元。为满足股票期权的行使，公司发行新股。

员工购股计划

公司根据美国国税法第423节的规定制定了AGL员工股票购买计划(股票购买计划)，所有符合条件的员工都可以参加。参与者每年的最大购买量限制在可以购买的全部股票的数量上，金额相当于10参赛者薪酬的%，如果较低，则为价值$的股票25,000。参与者可以购买价格相当于以下价格的股票85认购期第一天或最后一天股票公允市值的%。公司已预留用于股票购买计划的发行和购买850,000Assured Guaranty Ltd普通股。

因此，股票购买计划下各项奖励的公允价值是在每个发行期开始时使用Black-Scholes期权定价模型和以下假设估计的：a)预期股息率是基于授予日当前预期的年度股息和股价；b)预期波动率是根据授予日的历史股价波动率估计的，按日计算；c)期权合约期内的无风险利率是基于授予日有效的美国国债收益率曲线计算的。以及d)预期寿命是否基于要约期的期限。

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目录

购股计划

			截至二零一一年十二月三十一日止的一年，
			2020						2019						2018
			(百万美元)
雇员购买股份所得收益			$	1.5					$	1.5					$	1.2
公司发行的股份数量			72,797						40,732						39,532

基于股份的薪酬费用

下表显示了基于股份的薪酬成本以及递延为税前保单购置成本的此类成本的金额。下表未显示以前递延的股份补偿成本的摊销。

基于份额的薪酬费用汇总

			截至二零一一年十二月三十一日止的一年，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
基于股份的薪酬费用			$	25					$	21					$	19
基于股份的薪酬资本化为DAC			1.2						1.1						0.8
所得税优惠			4						3						3

确定缴费计划

该公司维持着一项储蓄激励计划，该计划符合美国员工国税法第401(A)节的规定。储蓄激励计划适用于符合条件的全职员工。符合条件的参与者可以根据美国国税局(IRS)的限制，贡献其合格薪酬的一定比例。供款由公司按以下比率匹配：100最高百分比72020年和62019年和2018年参保人合格薪酬的%，受美国国税局(IRS)限制。任何超过美国国税局限额的金额都由公司按以下比率缴纳和匹配100最高百分比6将参保人合格薪酬的%纳入有资格参加非合格计划的雇员的非合格补充高管退休计划。该公司还作出了以下核心贡献：72020年和62019年和2018年参保人对合格计划的合格薪酬的%，受美国国税局的限制，核心贡献为6参与者对符合条件的员工的非合格补充高管退休计划的合格薪酬的%，无论员工是否为该计划缴费。员工在以下情况下将完全获得公司缴费一年服务的范围，如计划中所定义的。计划资格在聘用后立即生效。该公司还为非美国员工维持类似的非合格计划。

公司确认固定缴款费用为#美元。20百万，$12百万美元和$12截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度分别为100万美元。

16.    所得税

会计政策

所得税准备金包括当前应缴税额和递延税额。递延所得税是为资产和负债的财务报表账面金额和计税基准之间的暂时性差异拨备的，采用预期差异将逆转的年度的现行税率。计入估值津贴是为了将递延税项资产减少到更有可能变现的金额。

无息税收和亏损债券的购买金额为根据美国国税法第832(E)节规定的扣除法定基础应急准备金所产生的税收优惠金额。本公司将购买税金和亏损债券计入递延税金。

只有在税收状况“更有可能”占上风的情况下，公司才会承认税收优惠。

该公司选择在发生时将与全球无形低税收入(GILTI)相关的税收计入当期支出。

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目录

概述

 

根据百慕大现行法律，AGL及其百慕大子公司AG Re、AGRO和Cedar Personnel Ltd.(百慕大子公司)无需缴纳任何所得税、预扣税或资本利得税。本公司已收到百慕大财政部长的保证，一旦征收任何税款，AGL及其百慕大子公司将在2035年3月31日之前在百慕大免税。AGL在美国、英国和法国的子公司分别缴纳美国、英国和法国当局征收的所得税，并提交适用的纳税申报单。此外，百慕大注册公司AGRO已根据美国国税法(以下简称守则)第953(D)条选择作为美国国内公司征税。

 

2013年11月，AGL成为英国税务居民，尽管它仍然是一家总部位于百慕大的公司，其行政和总部职能继续在百慕大进行。作为一家英国税务居民公司，AGL必须向英国税务海关提交公司税申报单。AGL的全球利润(包括收入和资本利得)需缴纳英国公司税，但须遵守任何适用的豁免。公司税率是192020年为%。Assured Guaranty预计，由于2009年英国公司税法第931D条的规定，AGL从其直接子公司获得的股息将免征英国公司税。此外，该公司还获得了英国税务海关总署的批准，确认AGL向其股东支付的任何股息在英国不应缴纳任何预扣税。Assured Guaranty预计，该集团非英国居民成员的任何利润将不会根据英国“受控制的外国公司”制度征税。

该公司向其所有美国子公司提交了一份合并的联邦所得税申报单。

Assured Guaranty Overseas US Holdings Inc.及其子公司AGRO和AG Intermediate Inc.提交自己的合并联邦所得税申报单。

CARE(冠状病毒援助、救济和经济安全)法案于2020年3月27日成为法律，并于2020年4月9日更新。CARE法案，以及其他税收变化，加快了公司获得与2018年和2019年开始的纳税年度相关的替代最低税(AMT)抵免退款的能力。因此，该公司已确认当期纳税资产为#美元。12截至2019年12月31日记录为递延税项资产的AMT抵免金额为100万。

作为附注2中提到的蓝山收购的结果，收购的实体将包括在AGUS综合联邦所得税申报单中。

纳税资产(负债)

    

递延及流动税项资产(负债)(1)

			截至2013年12月31日，
			2020						2019
			(单位：百万)
递延税项资产(负债)			$	(100)					$	(17)
流动税金资产(负债)			21						47

____________________

(一)在合并资产负债表中计入其他资产或其他负债的资产。

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目录

递延税项净资产的构成

			截至2013年12月31日，
			2020						2019
			(单位：百万)
递延税项资产：
未到期保费准备金，净额			$	56					$	76
投资基差			47						48
租金			24						24
外国税收抵免			24						36
净营业亏损			33						32
递延补偿			29						26
其他			4						31
递延所得税资产总额			217						273
递延税项负债：
投资未实现增值			102						86
公共债务			41						44
市场折扣			42						11
发援会			22						33
损失和LAE准备金			44						29
租赁			17						19
其他			25						32
递延所得税负债总额			293						254
减去：估值免税额			24						36
递延所得税净资产(负债)			$	(100)					$	(17)

作为收购CIFG Holding Inc.(CIFGH及其子公司CIFG)的一部分，该公司收购了$189净营业亏损(NOL)100万美元，将于2033年开始到期。由于此次收购导致控制权发生变化，NOL一直受到国内收入法典第382条的限制。截至2020年12月31日，该公司拥有156数百万的NOL可用于抵消其未来在美国的应税收入。

估价免税额

 

**该公司拥有$23.62017年减税和就业法案(税法)带来的100万外国税收抵免(FTC)，用于未来几年的常规税收。自由贸易协定将于2027年到期。在分析FTCS的未来可变现能力时，该公司指出，由于总体外国损失对未来外国来源收入的限制，这是负面证据。在审查了积极和消极的证据后，该公司得出结论，联邦贸易委员会很可能对美元23.6百万美元将不会被使用，因此记录了关于此税种属性的估值免税额。此外，该公司还拥有$12.8从2020年到期的前几次收购中获得的100万FTC。

本公司得出的结论是，根据公认会计准则的要求，在权衡了所有可获得的正面和负面证据后，剩余的递延税项资产更有可能得到充分变现。被认为是积极的证据包括该公司在过去一年中获得的累计收入三年，以及应计入应纳税所得额的重大非劳动保费收入。积极的证据胜过任何存在的消极证据。因此，本公司相信与余下递延税项资产有关的估值免税额并无必要。该公司将继续按季度分析估值津贴的需求。

所得税拨备

**实际税率反映本公司各营运附属公司确认的收入比例，美国附属公司按美国边际企业所得税率21%在2020、2019年和2018年，英国子公司按英国边际公司税率19法国子公司按28%的法国边际公司税率征税，公司的百慕大子公司不纳税，除非经选举缴纳美国税。2018年，根据税法，受控外国公司(CFCs)适用当地边际企业税率。此外，税法还制定了一项新要求，即目前CFCs美国股东的毛收入中必须包括CFCs赚取的GILTI的一部分。该公司的整体有效税率根据收入在不同司法管辖区的分配而波动。

238

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目录

 

应课税司法管辖区所得税拨备与按法定税率计提的预期税收拨备之间的差额的对账如下。

有效税率调节

 

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
预期税收拨备(优惠)			$	83					$	91					$	97
免税利息			(20)						(19)						(23)
不确定税务状况的负债变化			(17)						1						(15)
拨备对报税表提交调整的影响			(7)						(6)						(1)
州税			4						1						6
再保险税			9						(5)						6
2017年减税和就业法案对暂定金额调整的影响			—						—						(4)
外国税			(3)						6						—
其他			(4)						(6)						(7)
所得税拨备(福利)总额			$	45					$	63					$	59
实际税率			10.9		%				13.7		%				10.2		%

预期税收拨备(优惠)的计算方法是每个司法管辖区的税前收入总和乘以将对其征税的司法管辖区的法定税率。如果一个司法管辖区出现税前亏损，而另一个司法管辖区出现税前收益，则合并预期税率可以高于或低于任何一个单独的法定税率。

 

下表列出了按司法管辖区划分的税前收入和收入。

 

按税区划分的税前收益(亏损)

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
美国			$	385					$	440					$	461
百慕达			16						33						121
英国			13						(8)						(1)
其他			(1)						(1)						(1)
总计			$	413					$	464					$	580

 

按税收管辖区划分的收入

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万美元)
美国			$	894					$	779					$	801
百慕达			151						146						177
英国			60						36						21
其他			10						2						2
总计			$	1,115					$	963					$	1,001

 

在保险损失不成比例的情况下，司法管辖区的税前收入可能与司法管辖区的收入不成比例。

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目录

审计

    截至2020年12月31日，AGUS与美国国税局(IRS)有2017年的开放纳税年度。2020年7月，美国国税局(IRS)发布了2016纳税年度的税务局报告，其中没有确定任何实质性调整。2020年9月，本公司收到税务联合委员会的一封信，信中指出美国国税局达成的结论没有例外，即在没有其他发现或变化的情况下结束审计。因此，本公司在2020年第三季度公布了以前记录的不确定税收头寸准备金和应计利息约为#美元。17百万美元。Assured Guaranty Overseas US Holdings Inc.从2017年起开始纳税，但目前不在美国国税局(IRS)的审计之下。该公司的英国子公司目前没有接受审查，并从2017年起开始纳税。

不确定的税收状况

下表提供了未确认税务头寸总负债的期初余额和期末余额的对账。

			2020						2019						2018
			(单位：百万)
年初			$	15					$	14					$	28
拨备对报税表提交调整的影响			—						5						1
由于结清上期持有的头寸而导致的未确认税务头寸减少			(15)						—						—
因适用诉讼时效而减少未确认的税收优惠			—						(4)						(15)
截至12月31日的余额，			$	—					$	15					$	14

本公司的政策是确认所得税支出中与不确定税收头寸相关的利息，并已应计#美元。0.3百万，$1百万美元和$12020年、2019年和2018年全年分别为100万。截至2020年12月31日和2019年12月31日，本公司已累计零及$2分别有百万的利息。

截至12月31日、2020年、2019年和2018年，如果得到确认，将影响实际税率的未确认税收头寸(包括应计利息)准备金总额为零, $17百万美元和$16分别为百万美元。

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目录

17.    保险公司监管要求

     

    下表汇总了投保人向美国和百慕大当地监管机构报告的集团内保险子公司的盈余和净收入金额。下面的讨论描述了会计基础和与公认会计原则的区别。

报告的保险监管金额

美国和百慕大

			投保人盈余												净收益(亏损)
			截至2013年12月31日，												截至二零一一年十二月三十一日止的一年，
			2020						2019						2020						2019						2018
			(单位：百万)
美国法定公司：
股东周年大会(1)(2)			$	2,864					$	2,691					$	374					$	312					$	172
AGC(1)(2)			1,717						1,775						73						226						(5)
Mac(2)			305						276						37						53						55
百慕大法定公司：
AG Re			1,026						1,098						24						45						131
农业			429						410						7						12						10

____________________

(1)其他投保人的AGM和AGC盈余包括其间接持有的MAC份额。AGM和AGC拥有60.7%和39.3分别占市政保险控股公司(Mac Holdings)流通股的1%，后者拥有100占MAC已发行普通股的%。

(2)根据截至2020年12月31日，投保人的盈余是扣除应急准备金后的净额。828百万，$545百万美元和$184分别为AGM、AGC和MAC 100万英镑。截至2019年12月31日，投保人的盈余是扣除应急准备金$869百万，$546百万美元和$192分别为AGM、AGC和MAC 100万英镑。

监管性财务报告的依据

美国

除其他事项外，该公司在美国注册的每家保险公司支付股息的能力取决于其财务状况、经营结果、现金需求、对评级机构要求的遵守情况，还受其所在州和其他州的保险法和相关法规的限制。按照当地保险监督管理部门规定或允许的会计实务编制的财务报表在某些方面与公认会计原则有所不同。

该公司在美国注册的保险公司按照全国保险专员协会及其各自保险部门规定或允许的会计惯例编制法定财务报表。规定的法定会计惯例载于“全国保险专员协会会计惯例和程序手册”。本公司没有法定基础上允许的会计做法。

公认会计原则在某些重要方面与保险监管机构规定或允许的美国保险公司的法定会计做法不同。主要差异来自以下所列的法定会计惯例。

•预付保费是在风险到期时赚取的，而不是在预期的承保期限内赚取的。当交易在经济上失败时，溢价收益会加速，而不是在法律上失败。

•收购成本在发生时计入费用，而不是在赚取相关保费期间计入。

•应急准备金是根据法定要求计算的，而根据公认会计原则则不需要这样的准备金。

•某些被指定为“未确认资产”的资产直接计入法定盈余，而不是根据公认会计准则反映为资产。

241

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目录

•对子公司的投资在允许的范围内按权益基准计入资产负债表，而不是与母公司合并。

•经确认的递延税项资产须遵守经调整的盈余门槛，并须受根据SAP计算的限额的限制。根据公认会计原则，没有未确认的资产确定，而是记录了估值拨备，以将递延税项资产减少到更有可能变现的金额。

•投保的信用衍生品被计入保险合同，而不是按公允价值计量的衍生品合同。

•债券一般按摊销成本计价，而不是按公允价值计价。

•在本公司被视为主要受益人的情况下，VIE的保险义务被计入保险合同。根据公认会计原则，这些VIE被合并，与本公司的任何交易都将被取消。

•盈余票据被确认为盈余，每笔本金和利息的支付只有在保险监管机构批准后才会记录，而不是作为定期计息的负债记录。

•收购被计入法定购买或法定合并，而不是根据公认会计准则下的购买方法。

•亏损按税额等值收益率贴现，当亏损被认为可能发生时，不计入递延保费收入。根据公认会计原则，预期损失在每个报告期结束时按无风险利率贴现，只有在超过递延保费收入的程度上才会记录。

•分期付款和佣金的现值没有按照公认会计准则记录在资产负债表上。

百慕达

AG Re是百慕大监管的3B类保险公司，AGRO是百慕大监管的3A和C类保险公司，AG Re是百慕大监管的3A和C类保险公司，

依照“1978年保险法”及其修正案和相关条例规定的会计原则编制法定财务报表。自2016年12月31日起，百慕大金融管理局(管理局)要求保险公司根据保险公司采用的特定会计原则(就AG Re和AGRO而言，是美国公认会计原则)编制法定财务报表，并进行某些调整。主要差异与被指定为“未承认资产”的某些资产有关，这些资产直接计入法定盈余，而不是按照美国公认会计准则作为资产反映。

英国

AGUK根据审慎监管局和偿付能力II法规(Solvency II)编制偿付能力和财务状况报告以及其他必要的监管财务报告。截至2020年12月31日和2019年12月31日，AGUK自有资金为GB573百万(或美元)783百万)和GB684百万(或美元)907百万)。

法国

AGE根据ACPR法规和Solvency II编制偿付能力和财务状况报告以及其他必要的监管财务报告。截至2020年12月31日，AGE的自有资金为欧元75百万(或美元)92百万)。

股息限制和资本要求

美国

根据纽约州保险法，年度股东大会和MAC只能从“赚取盈余”中支付股息，“赚取盈余”是保险公司盈余的一部分，代表尚未支付的净收益、收益或利润(扣除所有损失)

242

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目录

作为股息分配给保险人股东，转移到固定资本或资本盈余，或者用于法律允许的其他目的，但不包括未实现的资产增值。年度股东大会和MAC可各自支付股息，而无需事先获得纽约金融服务总监(New York Superintendent)的批准，股息总额与其在过去12个月内宣布或分配的所有股息一起，不得超过以下两者中的较小者10投保人盈余的百分比(截至其上一次向纽约监督提交的年度或季度报表)或100在此期间，其调整后的净投资收入的百分比。

**2021年期间，年度股东大会在未经监管部门批准的情况下，作为股息分配给AGMH的最高金额估计约为$277百万美元。在这些美元中277百万，$82据估计，2021年第一季度将有100万辆可供分配。

自2019年3月以来，MAC获得了纽约州金融服务部(New York State Department Of Financial Services)的批准，将向AGM和AGC拥有的MAC Holdings派息，金额为$1002019年，这一数字超过了未经监管批准可供分配的股息能力。Mac分发了$1002019年第二季度向MAC Holdings派发100万股息。2021年期间，MAC在未经监管部门批准的情况下可作为股息分配给MAC Holdings的最高金额估计约为#美元。17百万，无其中可在2021年第一季度分发。见附注13，商誉和其他无形资产。

 

根据马里兰州的保险法，AGC在事先通知马里兰州保险总监的情况下，可以支付普通股息，其金额与前12个月支付的所有股息一起，不超过10其投保人盈余的百分比(截至上一年12月31日)或100在此期间，其调整后的净投资收入的百分比。在2021年期间，AGC可作为普通股息分配的最高金额约为#美元。94百万美元。在这些美元中94百万，大约是$132021年第一季度将有100万可供分配。

百慕达

    

对于AG Re，任何股本、缴入盈余或其他法定资本的分配(包括股份回购)将使其法定资本总额减少15在上一年度财务报表中列出的法定资本总额的%或以上，需要事先获得管理局的批准。另外，股息是从保险公司的法定盈余中支付的，不能超过该盈余。此外，年度股息不能超过25上一年度财务报表所列法定资本和盈余总额的%，即#美元257百万美元，但AG没有向管理局重新证明其将继续满足要求的利润率。 基于上述限制，2021年股份公司再保险公司有能力(I)进行总额不超过#美元的资本分配。129(Ii)宣布及派发股息，总额最高约为$#；及(Ii)未经管理局事先批准而宣布及派发股息，总额最高约为$257截至2020年12月31日，100万。这种派息能力还受到以下因素的限制：(I)AG Re未担保资产的实际金额，部分由于抵押品入账要求，该金额不时变化，约为#美元。227截至2020年12月31日的百万美元，以及(Ii)法定盈余金额，截至2020年12月31日的法定盈余金额为$169百万美元。

如果不考虑农业，每年的股息不能超过美元。107在没有向管理局证明其将继续达到所需利润率的情况下，销售了600万美元。基于上述限制，农业在2021年有能力(I)进行资本分配，总金额最高可达#美元。21(Ii)宣布及派发股息，总额最高约为$#；及(Ii)未经管理局事先批准而宣布及派发股息，总额最高约为$107截至2020年12月31日，100万。这种分红能力还受到以下因素的限制：(1)农业公司未担保资产的实际金额，部分由于抵押品入账要求，该金额不时变化，约为#美元。408截至2020年12月31日的百万美元，以及(Ii)法定盈余金额，截至2020年12月31日的法定盈余金额为$292百万美元。

英国

英国公司法禁止AGUK向其股东宣布分红，除非它有“可供分配的利润”。确定一家公司是否有利润可供分配是根据其累计已实现利润减去其累计已实现亏损。虽然英国保险监管法律对一般保险公司宣布股息的能力没有法定限制，但审慎监管局的资本金要求实际上可能会限制AGUK的股息。

法国

法国公司法禁止AGE向股东宣布分红，除非它有“可供分配的利润”。一家公司是否有利润可供分配，是根据其积累的利润来确定的。

243

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目录

已实现利润减去累计已实现亏损。虽然法国法律对保险公司宣布分红的能力没有法律限制，但ACPR的资本金要求在实践中可能会成为对年龄分红的限制。

股息限制和资本要求

分配自/贡献于

保险公司子公司

			截至二零一一年十二月三十一日止的一年，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
AGC支付给AGUS的股息			$	166					$	123					$	133
股东周年大会向股东周年大会支付的股息			267						220						171
AG Re向AGL支付的股息(1)			150						275						125
MAC支付给MAC Holdings的股息(2)			20						105						27
AGC向AGUS回购普通股			—						100						200
从AGUK到年度股东大会的股息(3)			124						—						—
年度股东大会对AGE的贡献(3)			(123)						—						—

____________________

(1)报告称，2020年的金额包括公允价值为1美元的固定到期日证券。47百万美元。

(2)根据AGM和AGC的持股比例，AMAC Holdings基本上将所有金额分配给AGM和AGC。

(3)从2020年开始，AGUK支付给股东周年大会的股息贡献于年龄。

    

18.    关联方交易

此外，某些高管、董事、员工、他们的家人和相关慈善基金会可能会不时投资于AssuredIM管理的各种私募基金、工具或账户。这些投资适用于公司认定具有合理地位的公司员工，他们可以根据适用法律向他们提供此类投资。一般来说，这些投资不受向其他投资者收取的管理费和业绩分配或激励费的影响。合并资产负债表中的所有非控股权益代表员工或前员工在合并AssuredIM基金中的所有权权益。另请参阅附注12，资产管理费，了解更多信息。

截至2020年12月31日，管理公司部分投资组合的惠灵顿管理公司(Wellington Management Company，Wellington)拥有超过5公司普通股的%。截至2019年12月31日，二在该公司的投资组合经理中，惠灵顿和贝莱德金融管理公司(BlackRock)各自持有超过5.0公司普通股的%。公司与Wasmer，Schroeder&Company LLC(Wasmer)的投资管理协议于2020年7月1日转让给嘉信理财公司(Schwab)，与施瓦布于2020年7月1日完成对Wasmer业务的收购有关。在2020年7月1日之前，沃斯默还是该公司的投资组合经理之一。

与惠灵顿、黑石和沃斯默关联方的交易产生的投资管理费用约为#美元。3.42020年为100万美元，3.82019年为100万美元，4.02018年将达到100万。此外，该公司还确认了$0.5百万，$1.0百万美元和$1.2在2020、2019年和2018年，其对Wasmer的投资收入分别为100万美元，这笔收入计入合并经营报表中的“被投资人收益中的权益”。与这些关联方交易的应计费用为#美元。1百万美元和$2分别截至2020年12月31日和2019年12月31日。

其他关联方交易包括AssuredIM基金的应收账款和应付款项以及员工的到期款项。与关联方的其他资产和负债总额为#美元。9百万美元和$1分别是截至2020年12月31日的100万美元和1百万美元和$1截至2019年12月31日，分别为100万。

此外，公司取消了385,777根据分离协议的条款，该公司于2020年12月从公司前首席投资官和资产管理主管那里获得普通股。公司确认了$12与此相关的其他收入中有100万美元的收益，与留存收益相抵。

244

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目录

19.    租赁、承诺和或有事项

 

租契

本公司是各种不可撤销租赁协议的一方，这些租赁包括经营租赁和融资租赁。最大的租约涉及大约103,500在纽约市有一平方英尺的办公空间，将于2032年到期。在符合某些条件的情况下，本公司有权选择续订本租约，以收取额外费用。五年租金公道。该公司还出租78,400在纽约市的第二个地点有一平方英尺的办公空间，租约将于2024年到期。此外，该公司还在其他几个地点租赁办公空间、一套公寓和某些设备。这些租约将在不同的日期到期，一直持续到2029年。

在2020年第四季度，该公司签订了一项协议，将在纽约市总部转租额外的办公空间，租期约为52,000平方英尺以重新安置AssuredIM。这项转租预计将于2021年上半年开始，2032年到期。

会计政策

自2019年1月1日起，公司通过了主题842，该主题要求在资产负债表上建立经营权和融资租赁的使用权(ROU)资产和租赁负债。ROU资产代表公司在租赁期内使用标的资产的权利，租赁负债代表公司支付租赁所产生的租赁款项的义务。该公司作出会计政策选择，不将主题842的确认要求适用于初始租期为12个月或以下的短期租约。在租赁开始时，租赁协议下的总付款将利用代表公司抵押借款利率的递增借款利率进行贴现。该费率是根据截至通过之日的剩余租赁期确定的。本公司在计算租赁负债时不包括其续期选择权。

随后，公司选出了一揽子实用的权宜之计，允许组织不重新评估(I)任何过期或现有合同是否为租约或包含租约，(Ii)过期或现有租约的租约分类，以及(Iii)现有租约的初始直接成本。本公司还选择了实用的权宜之计，以核算所有租赁组成部分及其相关的非租赁组成部分(即公共区域维护、房地产税、建筑保险等)。作为单一租赁组成部分，并将所有固定付款包括在ROU资产和租赁负债的计量中。

通过后，该公司确认了大约#美元的租赁负债。95百万美元(记录在其他负债中)，ROU资产约为$69100万美元(记录在其他资产中)，并取消确认现有的递延租金和租赁奖励负债约#美元262000万美元，因此留存收益不会有累积影响的调整。

经营租赁费用在租赁期内按直线确认，融资租赁费用包括租赁资产的直线摊销和有效利息法下利息费用的增加。与本公司租赁的可变租赁和非租赁部分相关的成本在发生的期间内支出。

当某些事件发生或环境发生变化(包括潜在的替代用途)时，公司会评估ROU资产的减值情况。如果情况要求对ROU资产进行可能的减值测试，并且ROU的账面价值不能按未贴现现金流量法收回，则在账面价值超过其公允价值的范围内确认减值。

245

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目录

租赁资产和负债

						截至2020年12月31日
						资产(1)						负债(2)						加权平均剩余租期(年)						加权平均贴现率
						(单位：百万)
经营租约						$	78					$	118					8.7						2.65		%
融资租赁						1						1						1.0						1.73		%
总计						$	79					$	119

						截至2019年12月31日
						资产(1)						负债(2)						加权平均剩余租期(年)						加权平均贴现率
						(单位：百万)
经营租约						$	100					$	130					9.4						2.61		%
融资租赁						2						2						1.8						1.74		%
总计						$	102					$	132

 ____________________

(一)在综合资产负债表中计入其他资产的资产。融资租赁资产计入累计摊销净额#美元。0.6百万美元和$0.1分别截至2020年12月31日和2019年12月31日。

(二)综合资产负债表中计入其他负债的资产。

租赁费用构成及其他信息

						截至十二月三十一日止的年度，
						2020						2019
						(单位：百万)
经营租赁成本(1)						$	30					$	10
可变租赁成本						2						2
短期租赁成本						1						—
融资租赁成本						1						—
转租收入						(3)						—
总租赁成本(2)						$	31					$	12
为计入租赁负债的金额支付的现金
经营性租赁的经营性现金流出						$	19					$	11
融资租赁的现金流出融资						1						—
为换取新的经营租赁负债而获得的净资产(3)						4						37
以新融资租赁负债换取的净资产(3)						—						2

 ____________________

(1)预计2020年的金额包括美元13ROU资产的百万ROU资产减值。

(2)利息包括融资租赁ROU资产摊销和融资租赁负债利息。

(3)预计2019年的金额主要与蓝山收购有关。有关更多信息，请参阅附注2，保险组合的业务组合和假设。

**租金支出为$1,000,000美元。92018年将达到100万。

于二零二零年第四季，本公司决定积极推销在收购蓝山时购入的转租写字楼。因此，该公司确认的ROU资产减值为#美元。13截至2020年12月31日，在资产管理部门，租赁资产的账面价值降至其估计公允价值。这项ROU资产公允价值是采用收益法进行估计的，该方法基于基于当前转租市场租金的物业预期未来现金流的预测。这项ROU资产减值计入综合营业报表中的其他营业费用。

246

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目录

未来最低租金付款

						截至2020年12月31日
年						(单位：百万)
						经营租约						融资租赁
2021						$	19					$	1
2022						20						—
2023						20						—
2024						11						—
2025						9						—
此后						55						—
租赁支付总额(1)						134						1
减去：推定利息						16						—
租赁总负债						$	118					$	1

____________________

(1)这笔费用不包括额外的$32为承诺转租其纽约市总部的额外办公空间，预计将于2021年上半年开始，未来将支付数百万英镑的租金。

法律程序

诉讼是在公司正常经营过程中发生的。根据现有的信息，公司管理层认为，针对公司的诉讼的预期结果，无论是单独的还是总体的，都不会对公司的财务状况或流动资金产生重大不利影响，尽管针对公司的诉讼在一个会计季度或一年中的不利解决可能会对公司在特定季度或年度的经营业绩产生重大不利影响。

此外，在各自业务的正常运作过程中，AGL的若干保险子公司涉及与第三方的诉讼，以追回前期支付的损失或防止或减少未来的损失。例如，该公司参与了波多黎各联邦地区法院的多项法律诉讼，以强制执行或捍卫其在其为波多黎各及其相关机构和公共公司提供保险的义务方面的权利。有关这类行动的说明，见第二部分第8项财务报表和补充数据附注4未清保险风险敞口“波多黎各风险敞口”一节。关于与波多黎各无关的追偿诉讼的说明，另见第二部分第8项，财务报表和补充数据，附注5，预期支付(追回)损失的“追回诉讼”一节。此外，在各自的正常业务过程中，AGL的某些投资管理子公司涉及与第三方有关费用、评估或投资组合公司的诉讼。这些诉讼和其他诉讼对公司未来收到的赔偿金额和支付的损失的影响(如果有的话)是不确定的，任何一个或多个此类诉讼在任何季度或年度的影响都可能对公司在该特定季度或年度的经营业绩产生重大影响。

    

**公司还收到传票引入顶盖以及监管机构不时发出的质询。

会计政策

    

此外，本公司在可能已发生损失且损失金额可合理估计的范围内，为诉讼和监管事项设立应计项目。对于合理可能但不可能或可能但不可合理估计亏损的诉讼和监管事项，不会确定应计项目，但如果该事项是重大事项，则会予以披露，包括以下讨论的事项。本公司每季度审阅有关其诉讼及监管事宜的相关资料，并根据该等审阅更新其应计项目、披露资料及合理可能亏损的估计。

诉讼

2011年11月28日，雷曼兄弟国际(欧洲)(管理中)(LBIE)起诉AG Financial Products Inc.(AGFP)，AG Financial Products Inc.(AGFP)是AGC的附属公司，过去曾根据CDS向交易对手提供信用保护。根据这些CDS，AGC充当AGFP的信用支持提供商。LBIE的申诉是在纽约州最高法院(“最高法院”)提起的，根据AGFP的终止，声称违反了诚实信用和公平交易的默示契约。九LBIE和AGFP之间的信用衍生品交易和声称的违约索赔

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目录

基于AGFP终止的合同与违反诚实信用与公平交易的默示契约28LBIE与AGFP之间的其他信用衍生交易及AGFP对与之相关的终止付款的计算28其他信用衍生产品交易。在LBIE违约后，AGFP按照AGFP和LBIE之间的协议正确终止了相关交易，并正确计算了终止付款。AGFP计算出，LBIE欠AGFP大约$4被驳回的索赔金额为100万美元，约为$25LBIE在起诉书中称，AGFP欠LBIE一笔约#美元的终止金，与终止其他信贷衍生品交易有关，而LBIE在起诉书中称，AGFP欠LBIE约#美元1.4十亿美元。AGFP提出动议，驳回LBIE申诉中违反默示诚信契约的索赔，2013年3月15日，法院批准AGFP关于驳回与LBIE的指控有关的指控的动议九信贷衍生品交易，并缩小了LBIE关于28其他信用衍生产品交易。LBIE的管理人在2015年4月10日向LBIE的无担保债权人提交的一份报告中披露，LBIE的估值专家已经计算了LBIE对28最低交易金额约为$200百万美元，最高约为$500100万美元，取决于对AGFP的信用风险进行的调整(如果有的话)，并不包括任何适用的利息。AGFP提交了一项动议，要求对LBIE主张的剩余诉讼原因和AGFP的反诉做出简易判决，2018年7月2日，法院部分批准和部分驳回了AGFP的动议。法院全部驳回了LBIE关于违反诚信和公平交易隐含公约的剩余索赔，并仅就AGFP与拍卖有关的行为驳回了LBIE的违约索赔。关于LBIE的违约索赔，法院认为，关于AGFP是否合理和真诚地计算其损失，存在可审理的事实问题。2018年10月1日，AGFP向纽约州最高法院上诉审判庭第一司法部提起上诉，寻求推翻下级法院驳回AGFP关于LBIE唯一剩余违约索赔的简易判决动议的部分裁决。2019年1月17日，上诉分庭确认了最高法院的裁决，认为下级法院正确地认定，关于AGFP是否合理和真诚地计算其损失，存在可审理的事实问题。原定于2020年3月9日开庭审理，但因新冠肺炎原因推迟。2020年11月3日，LBIE在纽约南区美国破产法院(“破产法院”)重新审理其破产法第15章的案件，并将这一诉讼移至纽约南区美国地区法院，以分配给破产法院。2020年12月1日，AGFP采取行动，将诉讼发回最高法院。关于还押动议的听证会于2021年1月25日举行；目前正在等待裁决。

  

20.    股东权益

    

会计政策

该公司将股票回购记录为普通股的减少和额外的实收资本。一旦额外的实收资本耗尽，股票回购将被记录为普通股和留存收益的减少。

股票发行

AGL的法定股本为#美元。5百万分成500,000,000面值为$的股票0.01每股。除下文所述外，AGL的普通股没有优先购买权或认购额外普通股的其他权利，没有赎回、转换或交换的权利，也没有偿债基金的权利。在清算、解散或清盘的情况下，AGL普通股的持有人有权按其持有的普通股数量按比例平分AGL的资产(如果有的话)，在偿还其所有债务和任何已发行优先股的清算优先权后，如果有任何剩余的资产，AGL的普通股持有人有权按其持有的普通股数量平等分享AGL的资产。在某些情况下，AGL有权以公平市价购买股东持有的全部或部分股份。所有普通股均已缴足股款，且无需评估。AGL普通股持有人有权获得董事会不时依法宣布的股息。

一般而言，除以下规定外，股东拥有一为他们持有的每股普通股投票，并有权在所有股东大会上就其缴足股款投票。然而，如果且只要股东的普通股(和AGL的其他股份)被视为任何美国人的“受控股份”(根据“守则”第958节确定)，且该等受控股份构成9.5根据AGL公司细则中规定的公式，如果AGL的已发行和流通股所授予的投票权不低于总投票权的9.5%或更多，则该美国人拥有的受控股份的投票权合计不得超过所有已发行和流通股投票权的9.5%。该公式会重复应用，直至没有任何美国人士的受控股份占所有已发行及已发行股份投票权的9.5%或以上，且如果AGL为守则所界定的CFC，且守则所订的所有权门槛为9.5%(根据AGL的公司细则定义为9.5%的美国股东)，则该人士一般须根据守则就AGL确认收入。

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目录

在AGL公司细则及百慕大法律的规限下，AGL董事会有权按其决定发行AGL的任何未发行股份，包括发行具有优先、递延或其他特别权利的任何股份或任何类别股份。

根据AGL的公司细则，在百慕大法律的约束下，如果AGL的董事会认定AGL的任何股份所有权可能给本公司、本公司的任何子公司或其任何股东或股份或其关联公司的间接持有人(AGL董事会认为的情况除外)带来不利的税收、法律或监管后果，本公司有权但没有义务要求该股东向AGL或向AGL转让回购权的第三方出售股份。按董事会酌情厘定代表股份公平市价(定义见AGL公司细则)的价格，避免或补救任何该等不良后果所需的最低普通股数目。此外，AGL董事会可在其认为适当时决定所持股份具有不同的投票权，以(I)避免任何9.5%美国股东的存在；及(Ii)避免对AGL或其任何附属公司或股份或其联营公司的任何直接或间接持有人造成不利的税务、法律或监管后果。除其他事项外，“受控股份”包括该美国人被视为直接、间接或建设性拥有的AGL的所有股份(符合守则第958节的含义)。此外，这些规定不适用于一个股东拥有的股份超过75占所有已发行和流通股投票权的%。

根据这些规定，某些股东的投票权可能被限制在每股一票以下，而其他股东的投票权可能超过每股一票。此外，这些条文可能会减少某些股东的投票权，否则这些股东便不会因为直接拥有股份而受到9.5%的限制。AGL的公司细则规定，在股东进行任何投票之前，公司将尽最大努力通知股东他们的投票权利益。

股份回购

在2020年之前，董事会授权额外回购美元500百万股普通股。截至2021年2月25日，该公司仍有权购买$202百万股普通股。本公司预期会不时在公开市场或私下协商的交易中回购股份。根据该计划回购股票的时间、形式和金额由管理层自行决定，并将取决于多种因素，包括母公司的可用资金、此类资金的其他潜在用途、市场状况、公司的资本状况、法律要求和其他因素，其中一些因素可能会受到新冠肺炎疫情进程和持续时间以及政府和私人部门对疫情不断变化的反应的直接和间接后果的影响。董事会可随时修改、延长或终止回购计划。它没有到期日。

股份回购

年						回购股份数量						付款总额 (单位：百万)						每股平均支付价格
2018						13,243,107						$	500					$	37.76
2019						11,163,929						500						44.79
2020						15,787,804						446						28.23
2021年(以结算日计算，截止日期为2021年2月25日)						1,375,451						50						36.67

    

递延补偿

本公司的某些高管选择将其AG US Group Services Inc.补充高管退休计划(AGS SERP)账户的一部分投资于AGS SERP中的雇主股票基金。雇主股票基金中的每个单位代表有权获得一从AGS SERP分配的AGL普通股。每个单位等于在选择之日以被视为投资于雇主股票基金的账户价值购买的AGL普通股数量。截至2020年12月31日和2019年12月31日，有74,309和74,309单位，分别在AGS SERP中。见附注15，员工福利计划。

分红

任何派发现金股息的决定由本公司董事会酌情决定，并取决于本公司的经营业绩、经营活动的现金流、财务状况、资本要求、一般业务条件、法律、税务、监管、评级机构和支付股息的合同限制、该等资金的其他潜在用途，以及本公司董事会认为相关的任何其他因素。有关以下内容的更多信息

249

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目录

影响公司派息能力的监管约束，见附注17，保险公司监管要求。

2021年2月24日，公司宣布季度股息为$0.22每股普通股与美元相比0.202020年支付的每股普通股，增加了10%.

21.    其他综合收益

 

下表显示了AOCI各组成部分的变化，以及AOCI重新分类对净收入中各个项目的影响。

 

按组成部分划分的累计其他综合收益(亏损)变动情况

截至2020年12月31日的年度

			无信用减值的投资未实现净收益(亏损)						信用减值投资未实现净收益(亏损)						FG VIE未实现净收益(亏损)’“国际财务报告准则”规定的有追索权的负债						累积 翻译 调整，调整						现金流用于对冲						AOCI合计
			(单位：百万)
余额，2019年12月31日			$	352					$	48					$	(27)					$	(38)					$	7					$	342
采用会计准则对信用损失的影响			62						(62)						—						—						—						—
重新分类前的其他综合收益(亏损)			189						(29)						7						2						—						169
减去：金额从AOCI重新分类为：
已实现投资净收益(亏损)			30						(16)						—						—						—						14
FG VIE的公允价值收益(亏损)			—						—						—						—						—						—
利息支出			—						—						—						—						—						—
税前合计			30						(16)						—						—						—						14
税收(规定)优惠			(4)						3						—						—						—						(1)
从AOCI重新分类的扣除税金的总金额			26						(13)						—						—						—						13
本期净其他综合收益(亏损)			163						(16)						7						2						—						156
平衡，2020年12月31日			$	577					$	(30)					$	(20)					$	(36)					$	7					$	498

250

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目录

按组成部分划分的累计其他综合收益(亏损)变动情况

截至2019年12月31日的年度

			无信用减值的投资未实现净收益(亏损)						信用减值投资未实现净收益(亏损)						因“国际财务报告准则”有追索权的FG VIE负债的未实现净收益(损失)						累积 翻译 调整，调整						现金流用于对冲						AOCI合计
			(单位：百万)
余额，2018年12月31日			$	59					$	94					(31)						$	(37)					$	8					$	93
重新分类前的其他综合收益(亏损)			339						(62)						(8)						(1)						—						268
减去：金额从AOCI重新分类为：
已实现投资净收益(亏损)			55						(32)						—						—						—						23
净投资收益			1						15						—						—						—						16
FG VIE的公允价值收益(亏损)			—						—						(15)						—						—						(15)
利息支出			—						—						—						—						1						1
税前合计			56						(17)						(15)						—						1						25
税收(规定)优惠			(10)						1						3						—						—						(6)
从AOCI重新分类的扣除税金的总金额			46						(16)						(12)						—						1						19
本期净其他综合收益(亏损)			293						(46)						4						(1)						(1)						249
余额，2019年12月31日			$	352					$	48					$	(27)					$	(38)					$	7					$	342

251

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目录

按组成部分划分的累计其他综合收益(亏损)变动情况

截至2018年12月31日的年度

			无信用减值的投资未实现净收益(亏损)						信用减值投资未实现净收益(亏损)						因“国际财务报告准则”有追索权的FG VIE负债的未实现净收益(损失)						累积 翻译 调整，调整						现金流： 树篱						AOCI合计
			(单位：百万)
余额，2017年12月31日			$	273					$	120					—						$	(29)					$	8					$	372
采用ASU 2016-01的效果(一)			1						—						(33)						—						—						(32)
重新分类前的其他综合收益(亏损)			(208)						(58)						(5)						(8)						—						(279)
减去：金额从AOCI重新分类为：
已实现投资净收益(亏损)			7						(38)						—						—						—						(31)
FG VIE的公允价值收益(亏损)															(9)																		(9)
利息支出			—						—						—						—						—						—
税前合计			7						(38)						(9)						—						—						(40)
税收(规定)优惠			—						6						2						—						—						8
从AOCI重新分类的扣除税金的总金额			7						(32)						(7)						—						—						(32)
本期净其他综合收益(亏损)			(215)						(26)						2						(8)						—						(247)
余额，2018年12月31日			$	59					$	94					$	(31)					$	(37)					$	8					$	93

____________________

(1)自2018年1月1日起，本公司采用ASU 2016-01，金融工具-总体(825-10分主题)-金融资产和金融负债的确认和计量，导致累积效应重新分类为$32从留存收益到AOCI的税后净亏损100万英镑。

252

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目录

22.    每股收益

 

会计政策

    该公司采用两类方法计算每股收益，这是一种收益分配公式，根据宣布的(或累积的)股息和未分配收益的参与权，确定(I)每类普通股(公司只有一类普通股)和(Ii)参与证券的每股收益。AGS SERP下的限制性股票奖励和股票单位被视为参与证券，因为它们获得了与普通股类似的不可没收的股息(或股息等价物)权利。

基本每股收益是通过将Assured Guaranty普通股股东可获得的净收入(亏损)除以该期间已发行普通股的加权平均数来计算的。稀释每股收益仅在限制性股票、限制性股票单位、股票期权和其他潜在稀释性金融工具(稀释性证券)的影响下调整基本每股收益，仅在该等影响具有稀释性的期间进行调整。稀释证券的影响反映在稀释每股收益中，采用(1)库藏股方法或(2)假设非既得股不转换为普通股的两类方法中稀释程度更高的一种方法。

每股收益的计算 

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万美元，不包括每股收入)
基本每股收益：
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	362					$	402					521
减去：非既得股东可获得的已分配和未分配的收入(亏损)			1						1						1
AGL及其子公司普通股股东可获得的已分配和未分配收入(亏损)			$	361					$	401					520
基本股份			85.5						99.3						110.0
基本每股收益			$	4.22					$	4.04					$	4.73
稀释每股收益：
AGL及其子公司普通股股东可获得的已分配和未分配收入(亏损)			$	361					$	401					$	520
另外：AGL及其子公司的非既得利益股东可获得的未分配收入(亏损)的重新分配			—						—						—
AGL及其子公司普通股股东可获得的摊薄分配和未分配收益(亏损)			$	361					$	401					$	520
基本股份			85.5						99.3						110.0
稀释证券：
期权和限制性股票奖励			0.7						0.9						1.3
稀释后股份			86.2						100.2						111.3
稀释每股收益			$	4.19					$	4.00					$	4.68
潜在摊薄证券由于反摊薄效应而被排除在每股收益计算之外。			0.8						—						0.1

253

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目录

23.    母公司

下表显示了仅限母公司使用的AGL简明财务报表。

浓缩资产负债表

			自.起
			2020年12月31日						2019年12月31日
资产			(单位：百万)
投资和现金			$	190					$	135
对附属公司的投资			6,432						6,450
从关联公司应收股息			—						40
其他资产			38						31
总资产			$	6,660					$	6,656
负债和股东权益
其他负债			$	17					$	17
总负债			$	17					$	17
股东权益总额			$	6,643					$	6,639
总负债和股东权益			$	6,660					$	6,656

简明经营报表和全面收益表

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
收入
净投资收益			$	—					$	—					$	1
其他收入			—						—						12
总收入			—						—						13
费用
其他费用			34						31						41
总费用			34						31						41
子公司收益中的权益前收益(亏损)			(34)						(31)						(28)
子公司收益中的权益			396						433						549
净收入			362						402						521
其他综合收益(亏损)			156						249						(247)
综合收益(亏损)			$	518					$	651					$	274

254

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目录

现金流量表简明表

			截至十二月三十一日止的年度，
			2020						2019						2018
			(单位：百万)
经营活动：
净收入			$	362					$	402					$	521
将净收入与经营活动提供的净现金流量进行调整：
子公司收益中的权益			(396)						(433)						(549)
子公司的现金股利			547						689						597
其他			19						21						18
经营活动提供(用于)的净现金流量			532						679						587
投资活动的现金流
期限在三个月以上的短期投资：
购买			(4)						—						—
原始期限在3个月以下的短期投资净卖出(买入)			(3)						(90)						(9)
投资活动提供(用于)的净现金流量			(7)						(90)						(9)
融资活动的现金流
支付的股息			(69)						(74)						(71)
普通股回购			(446)						(500)						(500)
其他			(10)						(15)						(7)
融资活动提供(用于)的净现金流量			(525)						(589)						(578)
增加(减少)现金			—						—						—
期初现金			—						—						—
期末现金			$	—					$	—					$	—

2020年，AG Re的股息最终达到了AGL$47以固定期限证券的形式。

AGL为所有美国控股公司的债务提供全面和无条件的担保。有关更多信息，请参见附注14，长期债务和信贷安排。

第九项：报告会计和财务披露方面的变化和与会计人员的分歧

没有。

项目9A：管理控制和程序

披露控制和程序

Assured Guaranty的管理层在AGL总裁兼首席执行官和首席财务官的参与下，评估了截至本报告所述期间结束时，AGL的披露控制和程序(该词在1934年证券交易法(经修订(交易法)下的规则13a 15(E)和15d 15(E)中定义)的有效性。这些控制和程序旨在确保公司在根据交易所法案提交的报告中需要披露的信息被积累起来，并酌情传达给管理层，包括AGL的总裁兼首席执行官和首席财务官，以便及时决定需要披露的信息。基于这一评估，AGL总裁兼首席执行官和首席财务官得出结论，截至期末，AGL的披露控制和程序在及时记录、处理、汇总和报告AGL(包括其合并子公司)根据交易所法案提交或提交的报告中必须披露的信息方面是有效的。

255

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目录

财务报告内部控制的变化

除整合AssuredIM和合并某些新成立的AssuredIM投资工具外，在截至2020年12月31日的季度内，公司对财务报告的内部控制没有发生任何变化，这对公司的财务报告内部控制产生了重大影响，或者有合理的可能性对公司的财务报告内部控制产生重大影响。

管理层关于财务报告内部控制的报告

此外，AGL的管理层负责建立和维护对财务报告的充分内部控制，这一术语在交易法规则13a-15(F)中有定义。财务报告内部控制是由公司总裁兼首席执行官和首席财务官设计或监督的程序，目的是为财务报告的可靠性和根据公认会计原则编制公司外部综合财务报表提供合理保证。

然而，由于固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。对未来期间进行任何有效性评估的预测都可能受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能会变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

    

公司管理层使用特雷德韦委员会(COSO)赞助组织委员会在2013年内部控制-综合框架中提出的标准，评估了截至2020年12月31日公司财务报告内部控制的有效性。根据这项评估，管理层得出结论，根据COSO发布的2013年内部控制-综合框架中的标准，本公司的财务报告内部控制于2020年12月31日生效。

近日，本公司截至2020年12月31日的财务报告内部控制有效性已由独立注册会计师事务所普华永道会计师事务所审计，这一审计结果载于其在第8项财务报表和补充数据中所载的《独立注册会计师事务所报告》。

项目9B：提供其他信息

他们一个也没有。

256

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目录

第三部分

项目10.董事会、高管和公司治理

 

与本项目有关的信息通过引用标题为“建议1号：董事选举”、“公司治理-拖欠第16(A)条报告”、“公司治理-如何提名董事？”的章节并入。以及年度股东大会最终委托书的“公司治理-董事会委员会-审计委员会”，其中涉及董事选举，并将根据第14A条的规定，在本财年结束后不晚于120天内提交给美国证券交易委员会(SEC)。

有关AGL高管的信息列于本10-K表格第I部分的末尾，在此并入作为参考。

道德守则

公司通过了一项道德准则，其中规定了公司所有员工、高级管理人员和董事在为公司工作时必须遵守的标准。道德准则可在www.assuredGuaranty.com/治理处查阅。本公司打算在其网站上披露根据美国证券交易委员会或纽约证券交易所的规则要求公开披露的对其道德准则的任何修订或豁免。

项目11.提高高管薪酬

本项目通过引用标题为“高管薪酬”、“公司治理-薪酬委员会联锁和内部人参与”和“公司治理-董事如何获得薪酬”的章节合并而成。年度股东大会的最终委托书，根据第14A条的规定，该委托书将在本财年结束后不晚于120天提交给美国证券交易委员会(SEC)。

项目12.确定某些实益所有人和管理层的担保所有权及相关股东事项

本项目是参考年度股东大会最终委托书中题为“关于我们普通股所有权的信息”和“股权补偿计划信息”的章节合并的，根据第14A条的规定，年度股东大会最终委托书将在会计年度结束后120天内提交给证券交易委员会。

第13项：建立某些关系和相关交易，以及董事独立性

本项目引用标题为“公司治理-我们的关联人交易审批政策是什么以及我们使用什么程序来实施它？”、“公司治理-我们有哪些关联人交易？”以及年度股东大会最终委托书的“公司治理-董事独立性”，根据第14A条规定，该委托书将在本财年结束后不晚于120天内提交给证券交易委员会。

项目14.支付本金会计手续费和服务费

本项目乃参考股东周年大会最终委托书中题为“建议编号：委任独立核数师--独立核数师费用资料”及“建议编号：建议3：委任独立核数师--审计及非审计服务的预先批准政策”而纳入，并将根据条例第14A条于会计年度结束后不迟于120天向证券交易委员会提交。

257

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目录

第四部分

项目15.所有展品、财务报表明细表

(A)列出财务报表、财务报表明细表和展品

1.    财务报表

*以下是Assured Guaranty有限公司的以下财务报表，已列入本协议第二部分第8项财务报表和补充数据：

独立注册会计师事务所报告书			130
截至2020年12月31日和2019年12月31日的合并资产负债表			132
截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的综合经营报表			133
截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的综合全面收益(亏损)表			134
截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的综合股东权益报表			135
截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的合并现金流量表			136
合并财务报表附注			138

2.中国企业财务报表明细表

财务报表明细表被省略是因为它们不适用，或者要求的信息显示在合并财务报表或附注中。

3、展览和展品**

展品 数			文件说明
3.1			注册人的公司注册证书及组织章程大纲，并经日期为2004年3月30日的公司注册证书及日期为2004年4月21日的增资备忘录存款证修订(于截至2009年12月31日的年度内参照附表3.1注册成立为Form 10-K)
3.2			首次修订和重新修订的注册人公司章程，经修订(2011年5月10日提交的8-K文件通过引用附件3.1合并形成8-K文件)
4.1			普通股证书样本(参照附件4.1合并，形成S-1(#333-111491))
4.2			经2004年3月30日的公司注册证书和2004年4月21日的增资备忘录(见附件3.1)修订的注册人公司注册证书和注册机构组织章程(见附件3.1)，经2004年3月30日的公司注册证书和2004年4月21日的增资备忘录存款证修订的注册公司注册证书和注册公司组织章程(见附件3.1)
4.3			注册人章程(见附件3.2)
4.4			公司之间的契约，日期为2004年5月1日，保证Guaranty U.S.Holdings Inc.和纽约银行为受托人(参照附件4.1合并，以形成截至2004年3月31日的季度的10-Q)
4.5			契约，日期为2006年12月1日，由Assured Guaranty有限公司、Assured Guaranty U.S.Holdings Inc.和纽约银行作为受托人签订(参照附件4.1合并，形成于2006年12月20日提交的8-K)
4.6			第一补充附属公司，日期为2006年12月20日，由Assured Guaranty有限公司、Assured Guaranty U.S.Holdings Inc.和纽约银行作为受托人签订(通过参考附件4.2合并，形成于2006年12月20日提交的8-K)
4.7			替换资本契约，日期为2006年12月20日，由Assured Guaranty U.S.Holdings Inc.和Assured Guaranty Ltd.签订，以每个担保债权人为受益人(如其中所定义)(通过参考附件4.1合并，形成于2006年12月20日提交的8-K)
4.8			替换资本公约，日期为2006年11月22日，由金融安全保险控股有限公司(通过引用附件110.5并入金融安全保险控股有限公司于2006年11月28日提交的8-K表格中)

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目录

展品 数			文件说明
4.9			修订和重新签署的信托契约，日期为1999年2月24日，由金融安全保险控股有限公司和高级债务受托人(通过参考金融安全保险控股有限公司注册说明书附件4.1成立为法团，形成S-3(#333-74165))
4.10			Assured Guaranty City Holdings Inc.表格，前身为金融安全保险控股有限公司，2101到期的67/8%季度利息债券证券(参照附件4.1合并，形成截至2010年3月31日的季度业绩10-Q)
4.11			Assured Guaranty City Holdings Inc.(前身为金融安全保险控股有限公司)表格2102年11月1日到期的6.25%债券(参照附件4.2合并，形成截至2010年3月31日的季度的10-Q表)
4.12			Assured Guaranty City Holdings Inc.(前身为金融安全保险控股有限公司)5.60%债券于2103年7月15日到期(参照附件44.3合并，形成截至2010年3月31日的季度的10-Q表)
4.13			补充契约，日期为2009年8月26日，由Assured Guaranty有限公司、金融安全保险控股有限公司和美国银行全国协会作为受托人(参照附件99.1合并，形成于2009年9月1日提交的8-K)
4.14			金融安全保险控股有限公司和纽约银行之间的契约，日期为2006年11月22日，作为受托人(通过参考2006年11月28日提交的金融安全保险控股有限公司的8-K表格附件4.1合并)
4.15			金融安全保险控股有限公司次级债券表格，2006-1系列(2006年11月28日提交的金融安全保险控股有限公司表格8-K参考附件10.3合并)
4.16			补充契约，日期为2009年8月26日，由Assured Guaranty Ltd.，Financial Security AsInsurance Holdings Ltd.和纽约梅隆银行(Bank Of New York Mellon)作为受托人(通过引用附件99.2合并，形成于2009年9月1日提交的8-K)
4.17			高级船员证书，日期为2014年6月20日，与2024年到期的5.000%高级债券有关，其中包含2024年到期的5.000%高级债券的表格，作为其附件A(2014年6月20日提交的8-K表格参照附件74.1注册成立)
4.18			根据1934年《证券交易法》第12条登记的注册人证券说明(参照附件4.18注册为截至2019年12月31日年度的10-K表格)
10.1			Assured Guaranty Re Ltd向Assured Guaranty Re Overseas Ltd提供担保，自2019年1月1日起生效(截至2018年12月31日的年度，通过引用附件10.1合并为Form 10-K)
10.2			Assured Guaranty Corp.和Woodbourne Capital Trust之间的看跌期权协议[I][第二部分：][三、][四.](参考附件10.6合并，形成截至2005年3月31日的季度的10-Q)
10.3			托管信托费用偿还协议(参照附件10.7合并，形成截至2005年3月31日季度的10-Q)
10.4			Assured Guaranty Corp.文章补充分类和指定优先股系列为A系列永久优先股、B系列永久优先股、C系列永久优先股、D系列永久优先股(参照附件10.8合并，形成截至2005年3月31日季度的10-Q)
10.5			截至2008年11月14日，德克夏控股有限公司、德克夏Crédit Local Inc.和本公司之间的购买协议(通过参考附件99.1合并，形成于2008年11月17日提交的8-K)
10.6			修订和重新签署了截至2009年6月30日FSA Asset Management LLC、Dexia Crédit Local S.A.和Dexia Bank比利时S.A.之间的循环信贷协议(通过引用附件10.1并入，形成于2009年7月8日提交的8-K)
10.7			截至2010年9月20日FSA Asset Management LLC、Dexia Crédit Local S.A.和Dexia Bank比利时S.A.之间修订和重新签署的循环信贷协议的第一修正案(通过引用附件10.11并入，以形成截至2013年12月31日的年度的10-K表)
10.8			对截至2012年5月16日FSA Asset Management LLC、Dexia Crédit Local S.A.和Dexia Bank比利时S.A.之间修订和重新签署的循环信贷协议的第二修正案(通过引用附件10.12并入，以形成截至2013年12月31日的年度的10-K表)
10.9			根据截至2013年12月12日Belfius Bank SA/NV和Dexia Crédit Local S.A.之间修订和重新签署的循环信贷协议进行转让(通过引用附件10.13并入，形成截至2013年12月31日年度的10-K)
10.10			截至2009年6月30日，德克夏银行、德克夏信贷银行当地银行和FSA资产管理有限责任公司之间的ISDA主协议(多币种-跨境)(参照附件10.3.1合并，形成于2009年7月8日提交的8-K协议)

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目录

展品 数			文件说明
10.11			1992年主协议的附表，担保看跌期权合同，日期为2009年6月30日，由Dexia Crédit Local S.A.、Dexia BSA和FSA Asset Management LLC签订(通过引用附件10.3.2合并，形成于2009年7月8日提交的8-K)
10.12			看跌期权确认，担保看跌合约，日期为2009年6月30日，从Dexia SA和Dexia Crédit Local S.A.向FSA Asset Management LLC出售(通过引用附件10.3.3并入，形成2009年7月8日提交的8-K)
10.13			ISDA主协议附表的ISDA信贷支持附件(纽约法)，担保卖权合同，日期为2009年6月30日，由Dexia Crédit Local S.A.与Dexia Crédit Local S.A.和FSA Asset Management Inc.LLC(通过引用附件10.3.4合并，以形成于2009年7月8日提交的8-K)
10.14			截至2009年6月30日，德克夏银行、德克夏信贷银行当地银行和FSA资产管理有限责任公司之间的ISDA主协议(多货币-跨境)(通过引用附件610.4.1合并，形成于2009年7月8日提交的8-K)
10.15			1992年主协议的附表，非担保看跌期权合同，日期为2009年6月30日，由Dexia Crédit Local S.A.，Dexia Crédit Local SA和FSA Asset Management Inc.LLC签订(通过引用附件10.4.2合并，形成于2009年7月8日提交的8-K)
10.16			看跌期权确认，无担保看跌合约，日期为2009年6月30日，来自Dexia SA和Dexia Crédit Local S.A.的FSA Asset Management LLC(通过引用附件10.4.3并入，以形成2009年7月8日提交的8-K)
10.17			ISDA主协议附表的ISDA信贷支持附件(纽约法)，无担保看跌期权合同，日期为2009年6月30日，由Dexia Crédit Local S.A.与Dexia Crédit Local S.A.和FSA Asset Management LLC(通过引用附件10.4.4合并，以形成于2009年7月8日提交的8-K)
10.18			比利时政府和法国政府签发并于2009年6月30日签立的第一份与FSA Asset Management LLC的“Financial Products”投资组合有关的需求担保(2009年7月8日提交的8-K文件参照附件10.5合并形成8-K文件)
10.19			Guaranty，日期为2009年6月30日，由德克夏银行和德克夏Crédit Local Inc.共同和各自提供，以金融安全保险公司为受益人(通过引用附件10.6并入，形成于2009年7月8日提交的8-K文件)
10.20			截至2009年6月30日由金融安全保险公司、Dexia Crédit Local S.A.和Dexia Insa之间签署的赔偿协议(GIC Business)(参照附件10.7合并，形成于2009年7月8日提交的8-K文件)
10.21			质押和管理协议，日期为2009年6月30日，由德克夏银行、德克夏信贷当地银行、德克夏银行比利时分行、德克夏FP控股有限公司、金融安全保险公司、FSA资产管理有限责任公司、FSA投资组合资产有限公司、FSA资本市场服务有限责任公司、FSA资本市场服务(开曼)有限公司、FSA资本管理服务有限责任公司和纽约银行梅隆信托公司，National
10.22			分离协议，日期为2009年7月1日，由德克夏Crédit Local Inc.、金融安全保险股份有限公司、金融安全保险国际有限公司、FSA Global Funding Limited和Premier International Funding Co.签订(通过引用附件10.9合并，形成于2009年7月8日提交的8-K文件)
10.23			资金担保，日期为2009年7月1日，由德克夏Crédit Local Inc.向金融安全保险公司和金融安全保险国际有限公司提供(通过引用附件10.10并入，形成于2009年7月8日提交的8-K)
10.24			报销担保，日期为2009年7月1日，由德克夏Crédit Local Inc.向金融安全保险公司和金融安全保险国际有限公司提供(通过引用附件10.11并入，形成于2009年7月8日提交的8-K)
10.25			赔偿协议(FSA Global Business)，日期为2009年7月1日，由Financial Security AsInsurance Inc.、Assured Guaranty Ltd.和Dexia Crédit Local Inc.签订，日期为2009年7月1日(通过引用附件10.13合并，形成于2009年7月8日提交的8-K)
10.26			截至2009年7月1日，德克夏银行、德克夏信贷银行、比利时德克夏银行、德克夏FP控股有限公司、金融安全保险公司、FSA资产管理有限责任公司、FSA投资组合资产有限公司、FSA资本市场服务有限责任公司、FSA资本市场服务(开曼)有限公司、FSA资本管理服务有限责任公司和纽约梅隆银行国家信托公司之间的质押和管理附件修订协议，日期为2009年7月1日，协议日期为：德克夏银行、德克夏信贷银行、比利时德克夏银行、德克夏FP控股有限公司、金融安全保险公司、FSA资产管理有限责任公司、FSA投资组合资产有限公司、FSA资本市场服务有限责任公司、FSA资本市场服务(开曼)有限公司、FSA资本管理服务有限责任公司和纽约银行梅隆信托公司。
10.27			将截至2009年7月1日的德克夏银行和德克夏信贷银行地方银行、FSA资产管理有限责任公司和金融安全保险公司之间的确认附件修订协议(通过引用附件10.15并入，形成2009年7月8日提交的8-K)

260

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目录

展品 数			文件说明
10.28			FSA资本管理服务有限责任公司和FSA资本市场服务有限责任公司之间的主回购协议(参照附件10.20合并，形成截至2009年6月30日的季度的10-Q)
10.29			主回购协议确认(参照附件10.21合并，形成截至2009年6月30日季度的10-Q)
10.30			总回购协议附件一(参照附件610.22合并，形成截至2009年6月30日季度的10Q)
10.31			Dexia Crédit Local、Dexia Bank比利时银行、金融安全保险公司和FSA资产管理有限责任公司之间的质押和债权人间协议，日期为2008年11月13日(通过参考附件10.3并入金融安全保险控股有限公司截至2008年9月30日的季度表格10-Q)
10.32			修订和重新签署的质押和债权人间协议，日期为2009年2月20日，由Dexia Crédit Local、Dexia Bank比利时公司、金融安全保险公司、FSA Asset Management LLC、FSA Capital Markets Services LLC和FSA Capital Management Services LLC之间的协议修订和重新签署(通过引用附件10.19并入金融安全保险控股有限公司截至2008年12月31日的年度表格10-K)
10.33			看跌期权协议，日期为2003年6月23日，由FSA和Sutton Capital Trust I签订，并在FSA和Sutton Capital Trust I之间签署(通过引用附件99.5并入金融安全保险控股有限公司截至2003年6月30日的季度10-Q表格)
10.34			看跌期权协议，日期为2003年6月23日，由FSA和Sutton Capital Trust II签署，并在FSA和Sutton Capital Trust II之间签署(根据附件99.6并入金融安全保险控股有限公司截至2003年6月30日的季度10-Q表)
10.35			看跌期权协议，日期为2003年6月23日，由FSA和Sutton Capital Trust III签署，并在FSA和Sutton Capital Trust III之间签署(通过引用附件99.7并入金融安全保险控股有限公司截至2003年6月30日的季度10-Q表格)
10.36			看跌期权协议，日期为2003年6月23日，由FSA和Sutton Capital Trust IV签订，并在FSA和Sutton Capital Trust IV之间签署(通过引用附件99.8并入金融安全保险控股有限公司截至2003年6月30日的季度10-Q表格)
10.37			Dexia S.A.和金融安全保险控股有限公司之间的出资协议，日期为2006年11月22日(通过引用附件10.4并入金融安全保险控股有限公司于2006年11月28日提交的Form 8-K中)，该协议日期为2006年11月22日，日期为Dexia S.A.和金融安全保险控股有限公司之间的出资协议(通过引用附件10.4并入金融安全保险控股有限公司于2006年11月28日提交的Form 8-K)
10.38			德克夏控股有限公司、德克夏信贷地方银行和本公司的协议和修正案，日期为2009年6月9日(参照附件10.1合并，形成2009年6月12日提交的8-K)
10.39			Assured Guaranty Corp.和Radian Guaranty Inc.之间的股票购买协议，日期为2014年12月22日(通过引用附件10.44合并，形成截至2014年12月31日的年度10-K表)
10.40			年度薪酬摘要*
10.41			董事薪酬摘要(参考附件10.3合并，形成截至2019年3月31日的季度10-Q表)*
10.42			Assured Guaranty Ltd.2004年长期激励计划，截至2009年5月7日修订和重述，并经第四修正案修订(在截至2016年12月31日的年度通过引用附件10.43合并为Form 10-K)*
10.43			Assured Guaranty Ltd.2004年长期激励计划项下的非限制性股票期权协议，与雇佣协议一起使用(参照附件10.71合并，形成截至2008年12月31日年度的10-K)*
10.44			Assured Guaranty有限公司2004年长期激励计划下的外部董事非限制性股票期权协议(参照附件10.19合并，形成截至2009年6月30日季度的10-Q)*
10.45			根据Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划与雇佣协议一起使用的2010年无保留股票期权协议表格(参照附件10.3合并，形成截至2010年3月31日季度的10-Q表格)*
10.46			根据Assured Guaranty Ltd.2004无雇佣协议使用的长期激励计划项下的2010年无保留股票期权协议表格(参照附件10.4合并，形成截至2010年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.47			根据Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划的2012年度高管非限制性股票期权协议表格(参照附件10.7合并，以截至2012年3月31日的季度10-Q表格为准)*
10.48			根据Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划的2013年度高管非限制性股票期权协议表格(在截至2013年3月31日的季度中参照附件10.1合并为10-Q表格)*
10.49			Assured Guaranty Ltd.2004年长期激励计划下的外部董事限制性股票协议表格，适用于2015年开始的奖励(参照附件10.4合并为截至2015年3月31日的季度的10-Q表格)*

261

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目录

展品 数			文件说明
10.50			根据Assured Guaranty Ltd.2004年长期激励计划，2015年高管业绩为基础的限制性股票单位协议表格(参照附件10.2合并为截至2015年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.51			经第三修正案修订的Assured Guaranty Ltd.员工股票购买计划(参照附件10.4合并，形成截至2019年3月31日的季度10-Q表)*
10.52			Assured Guaranty Ltd.绩效保留计划(截至2008年2月14日修订和重订)(参照附件10.58合并，形成截至2007年12月31日年度的10-K)*
10.53			业绩保留奖条款2014年2月5日授予参与者四年分期付款，限额为100万美元(参照附件10.4合并，形成截至2014年6月30日的季度10-Q表)*
10.54			Assured Guaranty Ltd.高管离职计划(参照附件10.5注册成立，以形成截至2012年3月31日季度的10-Q表)*
10.55			Assured Guaranty Ltd.Execute Severance Plan参与者确认信表格(参照附件10.11注册为截至2012年3月31日的季度10-Q表格)*
10.56			Assured Guaranty Ltd.额外保单，于2012年2月9日成立，并于2018年11月1日修订和重述(参照附件10.57合并，形成截至2018年12月31日的年度10-K)*
10.57			公司与高级管理人员和董事之间的赔偿协议表(参照附件10.42注册成立，以形成截至2005年12月31日的年度的10-K表)*
10.58			修订和重述Assured Guaranty Ltd.执行干事退款政策(修订和重述自2015年11月3日起生效)(参照附件10.84合并为截至2015年12月31日的年度10-K表)*
10.59			经修订及重订的Assured Guaranty Ltd.行政人员补偿保单认收表格(参照附件10.85成立为截至2015年12月31日止年度的10-K表格)*
10.60			AG US Group Services Inc.经修订和重新设定的补充高管退休计划，自2020年1月1日起生效(在截至2019年12月31日的一年中，通过引用附件10.60合并为Form 10-K)*
10.61			金融安全保险控股有限公司1989补充高管退休计划(截至2004年12月17日修订并重述)(合并于2004年12月17日提交的金融安全保险控股有限公司8-K表格附件10.4)*
10.62			金融安全保险控股有限公司1989年补充雇员退休计划修正案(参照附件10.29注册成立，以形成截至2009年6月30日的季度的10-Q)*
10.63			金融安全保险控股有限公司2004年补充高管退休计划，于2008年2月14日修订(根据金融安全保险控股有限公司于2008年2月15日提交的8-K表格附件10.3合并)*
10.64			Assured Guaranty Corp.、CIFG Merge Sub，Inc.和CIFG Holding Inc.之间的合并协议和计划，日期为2016年4月12日(通过引用附件10.2合并，形成截至2016年3月31日的季度10-Q)
10.65			MBIA UK(Holdings)Limited和Assured Guaranty Corp.之间关于MBIA UK Insurance Limited买卖的股份购买协议，日期为2016年9月29日(参照附件10.1合并，形成截至2016年9月30日的季度10-Q表)
10.66			根据Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划的2016年度执行限制性股票单位协议表格(在截至2016年12月31日的年度内参照附件10.92成立为10-K表格)*
10.67			根据Assured Guaranty Ltd.2004年长期激励计划的2016年度业绩限制性股票协议表格(在截至2016年12月31日的年度内参照附件10.93成立为10-K表格)*
10.68			根据Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划的2017年度高管限制性股票单位协议表格(参照附件10.1合并，以截至2017年5月5日的季度10-Q表格为准)*
10.69			根据Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划的2017年度业绩限售股协议表格(参照附件10.2合并至截至2017年5月5日的季度10-Q表格)*
10.70			根据Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划，2019年高管TSR基于业绩的限制性股票单位协议表格(在截至2019年3月31日的季度中参照附件10.1成立为Form 10-Q)*
10.71			2019年Assured Guaranty Ltd.2004年长期激励计划下基于ABV业绩的高管限制性股票单位协议表格(参照附件10.2合并，以截至2019年3月31日的季度10-Q表格为准)*

262

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目录

展品 数			文件说明
10.72			根据Assured Guaranty Ltd.2004年长期激励计划，2020年高管TSR基于业绩的限制性股票单位协议表格(在截至2020年3月31日的季度中参照附件10.1到表格10-Q合并而成)*
10.73			根据Assured Guaranty Ltd.2004年长期激励计划，2020年基于ABV业绩的高管限制性股票单位协议表(参照附件10.2合并为截至2020年3月31日的季度的10-Q表)*
10.74			2020年保证担保有限公司2004年长期激励计划下的高管限制性股票单位协议表格(参照附件10.3合并为截至2020年3月31日的季度10-Q表格)*
10.75			《Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划》下2020年度高管非股权激励协议表格(参照附件10.4合并为截至2020年3月31日的季度10-Q表格)*
10.76			根据Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划，2020年度非执行业绩保留奖励协议表格(参照附件10.5合并为截至2020年3月31日的季度10-Q表格)*
10.77			2020年保证担保有限公司2004年长期激励计划下的非执行限制性股票单位协议表格(参照附件10.6合并为截至2020年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.78			蓝山资本管理公司、蓝山GP控股公司、蓝山CLO管理公司、蓝山CLO管理公司、Assured Guaranty US Holdings Inc.、Assured Guaranty Ltd.、Affiliated Managers Group，Inc.和其中指定的卖家之间的购买协议，日期为2019年8月7日(通过参考附件2.1合并，形成截至2019年6月30日的季度10-Q表)*
10.79			AG US Group Services Inc.、BlueMountain Capital Management，LLC和Andrew Feldstein之间的雇佣协议，日期为2019年8月7日(参照附件10.1合并，形成截至2019年6月30日的季度10-Q)*
10.80			本公司与James Michener于2017年11月1日签订的分居协议(参照附件10.86注册成立，以形成截至2017年12月31日的年度10-K表)*
10.81			本公司与Bruce Stern之间的分居协议，日期为2019年12月31日(参照附件10.75注册成立，以形成截至2019年12月31日年度的10-K表格)*
10.82			分离协议，日期为2020年8月6日，由AG US Group Services，Inc.，BlueMountain Capital Management，LLC，Assured Guaranty Ltd.，Assured Guaranty US Holdings Inc.和Andrew Feldstein(参照附件10.1合并，形成截至2020年6月30日的季度10-Q)*
21.1			注册人的子公司
22.0			担保证券的附属担保人和发行人
23.1			会计师同意
31.1			根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第302节通过的交易法规则13A-14和15D-14对首席执行官的认证
31.2			根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第302节通过的交易所法案规则13A-14和15D-14对CFO的认证
32.1			根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906节通过的《美国法典》第18编第1350节对首席执行官的认证
32.2			根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906节通过的《美国法典》第18编第1350节对CFO的认证
101.1			以下财务信息来自Assured Guaranty Ltd截至2020年12月31日的年度报告Form 10-K，格式为Inline XBRL：(I)截至2020年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的合并资产负债表；(Ii)截至2020年12月31日、2020年、2019年和2018年12月31日的合并经营报表；(Iii)截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的合并全面收益表；(Iv)股东合并报表(V)截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的合并现金流量表；以及(Vi)合并财务报表附注。
104.1			Assured Guaranty有限公司截至2020年12月31日的年度Form 10-K年度报告的封面采用内联XBRL格式(包含在附件101中)。

*签署新的管理合同或补偿计划

263

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目录

项目16.表格10-K摘要

没有。

264

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目录

签名

根据1934年《证券交易法》第13或15(D)节的要求，注册人已促使本报告由正式授权的以下签名者代表其签署。

			Assured Guaranty Ltd.
			由以下人员提供：			/s/多米尼克·J·弗雷德里科
						姓名：多米尼克·J·弗雷德里科(Dominic J.Frederico) 标题：中国总裁兼首席执行官

日期：2021年2月26日

根据1934年证券交易法的要求，本报告已由以下人员以注册人的身份在指定日期代表注册人签署。

名字

职位

日期

/s/弗朗西斯科·L·博尔赫斯

董事会主席；董事

2021年2月26日

弗朗西斯科·L·博尔赫斯

/s/多米尼克·J·弗雷德里科

总裁兼首席执行官；董事

2021年2月26日

多米尼克·J·弗雷德里科

/s/罗伯特·A·拜伦森(Robert A.Bailenson)

首席财务官(首席财务官)

2021年2月26日

罗伯特·A·拜伦森

/s/劳拉·比林

首席财务官兼财务总监(首席财务官)

2021年2月26日

劳拉·比林

/s/G.劳伦斯·布尔

导演

2021年2月26日

劳伦斯·布尔

/s/邦妮·L·霍华德

导演

2021年2月26日

邦妮·L·霍华德

/s/托马斯·W·琼斯(Thomas W.Jones)

导演

2021年2月26日

托马斯·W·琼斯

/s/帕特里克·W·肯尼

导演

2021年2月26日

帕特里克·W·肯尼

艾伦·J·克雷茨科(Alan J.Kreczko)

导演

2021年2月26日

艾伦·J·克雷茨科

/s/Simon W.Leathes

导演

2021年2月26日

西蒙·W·李斯

/s/迈克尔·T·奥凯恩(Michael T.O‘Kane)

导演

2021年2月26日

迈克尔·T·奥凯恩

年/秒/大村幸子(Yukiko OMura)

导演

2021年2月26日

大村幸子

265