美国

美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549

表格10-K

截至2020年12月31日的财年

或

在从日本到日本的过渡期内，从日本到日本的过渡期，从日本到日本，从中国到日本的过渡时期，是从中国到中国的过渡时期。

委员会档案编号：20000-54899

TCG BDC，Inc.

(其章程所指明的注册人的确切姓名)

One Vanderbilt Avenue，Suite3400，New York，NY 10017

(主要行政办公室地址)(邮编)

(212) 813-4900

(注册人电话号码，包括区号)

根据该法第12(B)条登记的证券：

根据该法第12(G)条登记的证券：无

用复选标记表示注册人是否为证券法第405条规定的知名经验丰富的发行人。**是**☐*

如果注册人不需要根据该法第13节或第15(D)节提交报告，请用复选标记表示。*☐*

用复选标记表示注册人(1)是否已在过去12个月内(或在要求注册人提交此类报告的较短期限内)提交了1934年《证券交易法》第13条或第15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内，注册人是否已符合此类备案要求：*☐*☐

用复选标记表示注册人是否已在过去12个月内(或在要求注册人提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T条例第405条(本章232.405节)要求提交的每个互动数据文件。**是，☐*☐。*

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司还是较小的报告公司。请参阅“交易法”第12b-2条中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”和“较小申报公司”的定义。(勾选一项)：

如果是新兴成长型公司，用勾号表示注册人是否选择不使用符合交易所法案第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则的延长过渡期。☐

用复选标记表示注册人是否提交了一份报告，证明其管理层根据“萨班斯-奥克斯利法案”(“美国联邦法典”第15编第7262(B)节)第404(B)条对其财务报告进行内部控制的有效性的评估是由准备或发布其报告的注册会计师事务所提交的。X

用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如《交易法》第12b-2条所定义)。*是*

根据注册人认为是非关联公司的人持有的普通股在纳斯达克全球精选市场(Nasdaq Global Select Market)的收盘价8.57美元，注册人在2020年6月30日左右的普通股总市值约为481,028,221美元。

截至2021年2月22日，注册人普通股的流通股数量为55,048,840股，每股面值0.01美元。

通过引用合并的文件：注册人为其2021年股东年会提交的委托书部分将在本年度报告所涵盖的10-K表格所涵盖的会计年度结束后120天内提交，以供参考并入本表格10-K的第III部分。

TCG BDC，Inc.

索引

 

关于前瞻性陈述的警告性声明

我们已在本10-K表格中包括或通过引用并入本表格，我们的管理层可能会不时作出“前瞻性陈述”。这些前瞻性陈述并非历史事实，而是与TCG BDC，Inc.(及其合并子公司，“我们”、“TCG BDC”或“公司”)的未来事件或未来业绩或财务状况有关。这些陈述基于对我们的当前预期、估计和预测、我们当前或未来的投资组合、我们的行业、我们的信念和我们的假设。本10-K表格中包含的前瞻性陈述以及通过引用并入本文的文件涉及许多风险和不确定性，包括与以下内容有关的陈述：

·我们或我们投资组合公司的未来业务、运营、运营结果或前景，包括我们和他们因当前新冠肺炎疫情而实现各自目标的能力；

·当前和未来投资的回报或影响；

·总体经济及其对我们投资行业的影响，以及新冠肺炎疫情对我们的影响；

·信贷市场流动性持续下降对我们业务的影响，以及新冠肺炎疫情对我们业务的影响；

·利率波动，包括伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的变化或终止，对我们的业务有何影响；

·我们对投资组合公司的投资估值，特别是那些没有流动性交易市场的公司，以及新冠肺炎疫情对其影响；

·法律、政策或法规的变化(包括其解释)对我们的业务或我们投资组合公司的业务产生的影响；

·我们收回未实现损失的能力；

·市场状况和我们进入另类债务市场以及额外债务和股权资本的能力，以及新冠肺炎大流行对我们的影响；

·我们与第三方的合同安排和关系；

·围绕美国、欧洲和中国金融稳定的不确定性；

·英国退出欧盟或英国退欧的社会、地缘政治、金融、贸易和法律影响；

·与其他实体和我们的附属机构争夺投资机会；

·我们投资的投机性和流动性不足；

·利用借来的钱为我们的部分投资提供资金；

·我们预期的融资和投资；

·我们的现金资源和营运资本是否充足；

·任何股息分配的时间、形式和金额；

·我们投资组合公司运营的现金流(如果有的话)的时间安排，以及新冠肺炎疫情对其影响；

·完成收购的能力；

·我们的投资顾问有能力为我们找到合适的投资，并监督和管理我们的投资；

·汇率波动可能会对我们在外国公司的投资结果产生不利影响，特别是在我们收到以外币而不是美元计价的付款的情况下；

·凯雷集团员工有限责任公司(Carlyle Group Employee Co.，L.L.C.)吸引和留住能够为我们的投资顾问和管理人提供服务的优秀专业人员的能力；

·我们保持业务发展公司地位的能力；以及

·我们打算满足修订后的1986年《国税法》(Internal Revenue Code)M分章规定的受监管投资公司的要求。

我们使用诸如“预期”、“相信”、“期望”、“打算”、“将”、“应该”、“可能”、“计划”、“继续”、“相信”、“寻求”、“估计”、“将会”、“可能”、“目标”、“项目”、“展望”、“潜在”、“预测”等词语以及这些词语和类似表述的变体来识别前瞻性陈述。尽管并不是所有的前瞻性陈述都包括这些话。由于任何原因，我们的实际结果和状况可能与前瞻性陈述中暗示或表达的结果大不相同，包括本10-K表格第I部分第1A项中的“风险因素”所阐述的因素。

本10-K表格中包含的前瞻性陈述基于我们在本10-K表格日期获得的信息，我们不承担更新任何此类前瞻性陈述的义务。尽管我们没有义务修改或更新任何前瞻性声明，无论是由于新信息、未来事件或其他原因，我们仍建议您参考我们可能直接或通过我们已提交给证券交易委员会(SEC)的报告或未来可能提交给证券交易委员会(SEC)的报告所披露的任何其他信息，包括我们的10-K表格年度报告、10-Q表格季度报告以及当前的8-K表格报告。

第一部分

在本年度报告中，除非上下文另有说明，否则：

·术语“我们”、“公司”和“TCG BDC”是指TCG BDC，Inc.，一家马里兰州公司及其合并子公司；

·术语“SPV”是指TCG BDC SPV LLC，我们的全资子公司和合并子公司；

·术语“2015-1 Issuer”是指凯雷直贷CLO 2015-1R LLC(前身为凯雷GMS Finance MM CLO 2015-1 LLC)，我们的全资子公司和合并子公司，即Clyle Direct Lending CLO 2015-1R LLC(前身为Carlyle GMS Finance MM CLO 2015-1 LLC)；

·“凯雷”一词指的是凯雷集团(Carlyle Group Inc.)(前身为凯雷集团(Carlyle Group L.P.))(纳斯达克股票代码：CG)及其关联公司及其合并子公司(其关联基金的投资组合公司除外)；

·术语“CDL”是指凯雷直接贷款平台(Carlyle Direct Lending Platform)，该平台是凯雷的直接贷款业务部门，在更广泛的凯雷全球信贷部门运营；

·术语“CGCA”和“管理人”指的是我们的管理人凯雷全球信用管理有限公司(Carlyle Global Credit Administration L.L.C.)，凯雷是凯雷全资拥有的合并子公司；

·术语“CGCIM”和“投资顾问”指的是我们的投资顾问凯雷环球信贷投资管理有限公司(Carlyle Global Credit Investment Management L.L.C.)，凯雷是凯雷全资拥有的合并子公司；

·术语“信贷基金”是指中间市场信贷基金，LLC是一家未合并的有限责任公司，我们拥有50%的经济权益，并与Credit Partners USA LLC及其全资和合并子公司共同管理；

·术语“信贷基金II”是指中间市场信贷基金II，LLC是一家未合并的有限责任公司，我们拥有84.13%的经济权益，并与Cliffwater Corporation Lending Fund(“CCLF”)及其全资和合并子公司共同管理；以及

·本《Form 10-K》指的是我们截至2020年12月31日的Form 10-K年度报告。

第一项：商业活动

我们是一家外部管理的专业金融公司，主要专注于向中端市场公司直接发放贷款。我们由凯雷集团(Carlyle Group Inc.)的全资子公司我们的投资顾问管理。我们已选择根据1940年修订的“投资公司法”(连同据此颁布的规则和法规，“投资公司法”)作为一家业务发展公司(“BDC”)进行监管。此外，我们已选择，并打算继续遵守根据经修订的1986年国内收入守则(连同根据该守则颁布的规则和规例)，每年取得受规管投资公司资格的规定，并打算继续遵守该等规定，作为受规管投资公司(下称“RIC”)的资格，我们亦已选择根据修订后的“1986年国税法”(连同根据该守则颁布的规则和规例)，每年取得受规管投资公司的资格。我们于2013年5月开始投资运营，并于2017年6月完成首次公开募股(IPO)。

我们的投资目标是主要通过对美国中端市场公司的担保债务投资，创造当前收入，并在较小程度上实现资本增值。我们的核心投资战略侧重于向得到财务赞助商支持的美国中端市场公司放贷，我们将其定义为利息、税项、折旧及摊销前收益(EBITDA)约为2500万美元至1亿美元的公司，我们认为这是现金流的有用指标。这一核心战略与互补的专业贷款和机会主义投资战略相辅相成，这些战略利用凯雷全球信贷平台的广泛能力，同时提供分散投资组合收益的风险。我们主要寻求通过直接发起有担保债务工具来实现我们的投资目标，包括第一留置权优先担保贷款(可能包括独立的第一留置权贷款、第一留置权/最后贷款和“单位”贷款)和第二留置权优先担保贷款(统称为“中间市场优先贷款”)，我们的少数资产投资于收益更高的投资(可能包括无担保债务、夹层债务和股票投资)。

我们主要投资于对中端市场公司的贷款，这些公司的债务如果被评级，则被评为低于投资级，如果没有评级，如果被评级，很可能被评为低于投资级(即低于BBB-或Baa3，通常被称为“垃圾”)。对低于投资级工具的风险敞口涉及某些风险，包括对借款人支付利息和偿还本金能力的投机。见本表格10-K第1A项“风险因素--与我们的投资相关的风险--我们的投资是有风险和投机性的”。

我们的收入主要是以我们持有的投资的利息收入的形式产生的。此外，我们还从直接股权投资的股息、出售贷款、债务和股权证券的资本收益以及各种贷款发放和其他费用中获得收入。

在进行我们的投资活动时，我们相信我们受益于凯雷的巨大规模和资源，包括我们的投资顾问及其附属公司。

组建交易与公司结构

我们成立于2012年2月，是一家马里兰州的公司，结构上是一家外部管理的、非多元化的封闭式投资公司。2013年5月2日，我们选择作为BDC接受投资公司法的监管，并在完成最初的股权资本承诺后开始了大量投资操作。此外，出于美国联邦所得税的目的，我们选择从截至2013年12月31日的纳税年度开始，根据《守则》被视为RIC。

自2017年3月15日起，我们将名称从“Carlyle GMS Finance，Inc.”更名为“Carlyle GMS Finance，Inc.”。致“TCG BDC，Inc.”2017年6月19日，我们完成了首次公开募股(IPO)，以每股18.50美元的公开发行价发行了9454,200股普通股(包括根据2017年7月5日承销商超额配售选择权行使而发行的股票)。TCG BDC的普通股于2017年6月14日开始在纳斯达克全球精选市场交易，交易代码为“CGBD”。

我们的投资顾问

我们的投资活动由我们的投资顾问管理。我们的投资顾问的主要执行办事处位于纽约范德比尔特大道一号，Suite3400，New York，NY 10017，在芝加哥、波士顿和洛杉矶设有办事处。我们的投资顾问负责寻找潜在投资，对预期投资进行研究和尽职调查，分析和构建投资结构，并持续监控投资。

我们的投资顾问由凯雷全球信贷部门的创始、资本市场、承销和投资组合管理团队提供服务，这些团队由经验丰富的投资专业人士组成，定义如下。我们的投资方式注重长期信用表现和本金保值。我们的投资顾问投资团队利用严格、系统和一致的投资流程，在凯雷33年的历史中对多个周期的私募市场进行投资，旨在实现更高的风险调整回报。

我们的投资顾问的五人投资委员会负责审核和批准我们的投资机会。投资委员会的成员在不同的信贷周期中都有投资经验。投资委员会由凯雷(Carlyle)董事总经理兼全球信贷主管马克·詹金斯(Mark Jenkins)领导。

我们的投资顾问亦为其他现有及未来与我们的投资目标相若的附属BDC担任投资顾问，并可能在未来担任该等机构的投资顾问。

我们的投资顾问与我们投资顾问的附属公司凯雷集团员工有限公司(“凯雷员工有限公司”)签订了一项人事协议，根据该协议，凯雷员工有限公司为我们的投资顾问提供接触投资专业人士的机会，这些专业人员组成了我们的投资顾问的投资团队。截至2020年12月31日，我们的投资顾问投资团队包括一个由全球信贷部门170多名投资专业人士组成的团队。我们的投资顾问投资委员会由全球信贷部门中五位最资深的信贷专业人士组成，他们拥有不同资产类别的背景和专业知识，拥有超过26年的平均行业经验和10年的平均任期。此外，我们的投资顾问及其投资团队由目前受雇于凯雷全资子公司凯雷员工有限公司(Carlyle Employee Co.)的财务、运营和行政专业人员组成的团队提供支持。

我们的投资顾问、其投资专业人士、我们的高管和董事，以及我们投资顾问的其他当前和未来负责人，担任或可能担任与我们经营相同或相关业务的实体或投资基金和/或凯雷建议的投资基金、账户和其他类似安排的投资顾问、高级管理人员、董事或负责人。我们的投资顾问或其联属公司管理的现时或将来成立的联属投资基金、账户或其他类似安排，可能与我们的投资目标和策略重叠，因此可能会投资于与我们所针对的资产类别相类似的资产类别。因此，我们的投资顾问和/或其关联公司可能面临因我们的投资顾问活动而产生的利益冲突。

凯雷的投资顾问和其他业务。有关更多信息，请参阅本表格第I部分第1A项10-K中的“-投资机会的分配和潜在的利益冲突”和“风险因素-与我们的业务和结构相关的风险-存在重大的潜在利益冲突，包括我们的投资顾问对其他投资基金和账户的管理，这可能会影响我们的投资回报”。

我们的管理员

特拉华州有限责任公司CGCA担任我们的管理人。根据吾等与管理人之间的管理协议(“管理协议”)，吾等管理人向吾等提供服务，吾等向吾等偿还管理人因履行其在管理协议下的义务而产生的费用及开支及吾等应分摊的间接费用，包括吾等若干高级职员及职员的薪酬中吾等可分摊的部分。此外，我们的管理人还与凯雷员工有限公司(Carlyle Employee Co.)签订了一份次级管理协议(“Carlyle Sub-Administration Agreement”)，使我们的管理人能够接触到员工。本公司管理人亦已与道富银行及信托公司订立分管理协议(“道富银行”及该等协议、“道富分管理协议”及连同凯雷分管理协议的“分管理协议”)，据此，道富银行提供若干行政及专业服务。道富银行也是我们的托管人。

凯雷(Carlyle)

我们的投资顾问和管理人是凯雷的附属公司。凯雷是一家全球投资公司，拥有深厚的行业专业知识，将私人资本部署在三个业务领域：全球私募股权、全球信贷和投资解决方案。截至2020年12月31日，凯雷管理着2460亿美元的资产(“AUM”)，凯雷的目标是代表其投资者、投资组合公司以及我们生活和投资的社区进行明智的投资并创造价值。凯雷拥有1825名员工，其中包括在五大洲29个办事处的678名投资专业人士，为来自95个国家和地区的2650多名活跃的套利基金投资者提供服务。

凯雷的Global Credit部门目前管理着559亿美元的资产，为一群约71只主动型基金提供咨询服务，这些基金追求跨信用领域的投资策略，包括流动性信贷、非流动性信贷和实物资产信贷。自1999年Global Credit成立以来，这些不同的资本来源为凯雷提供了机会，为借款人提供高度定制化和创造性的融资解决方案，以满足其特定的资本需求。2020年，凯雷聘请了几名新的资深投资专业人士，以继续打造Global Credit的投资广度和地理存在。

凯雷全球信贷部门的主要重点领域包括：

流动信贷

·贷款和结构性信贷。结构性信贷基金主要通过CLO和其他投资工具投资于履行优先担保银行贷款。2020年，凯雷在2020年12月31日完成了三个新的美国CLO和一个欧洲CLO，总计13亿美元和6亿美元的AUM。截至2020年12月31日，凯雷的贷款和结构性信贷团队为美国、欧洲和亚洲的52只结构性信贷基金和2只套利基金提供咨询，总计约294亿美元的AUM。

流动性差的信贷

·直接借贷。凯雷的直接贷款业务包括凯雷的BDC，它们主要投资于中端市场公司的第一留置权贷款(包括Unitranche、“First Out”和“Last Out”贷款)和第二留置权贷款，后者通常被定义为年度EBITDA在2,500万美元至1亿美元之间的公司，这些公司无法进入广泛的银团贷款和债券市场。2020年底，凯雷通过增加高级人员以增强承销能力，扩大了直接贷款能力。截至2020年12月31日，凯雷的直接贷款投资团队为两个BDC(包括本公司)和五个单独管理的账户提供咨询，总计50亿美元的AUM。

·机会主义信贷。凯雷的机会主义信贷团队主要投资于高度结构化和私下协商的资本解决方案，通过担保贷款、优先次级债务、夹层债务、可转换票据和其他类似债务的工具，以及此类借款人的优先和普通股权益来支持企业借款人。该团队还将寻求投资于特殊情况(即，表现出信贷和股权混合特征的事件驱动型机会)以及市场混乱(即，由于暂时的市场波动而出现的对流动性债务工具的一级和二级市场投资)。此外，该团队还将寻求投资于特殊情况(即，表现出信贷和股权混合特征的事件驱动型机会)以及市场混乱(即，由于暂时的市场波动而出现的对流动性债务工具的一级和二级市场投资)。

凯雷的机会主义信贷团队为两只基金和一个单独管理的账户提供咨询，总计50亿美元的资产管理规模。

·不良信贷。不良信贷基金通常投资于流动性和非流动性的证券和债务，包括有担保债务、优先和次级无担保债务、可转换债务、优先股以及防御性和资产丰富行业的财务困境公司的公开和私人股本。在某些投资中，这些基金可能寻求将重组前的债务债权重组为重组后公司股权的控股权。截至2020年12月31日，凯雷的不良信贷团队为三只基金提供了建议，总计约32亿美元的资产管理规模。

不动产信贷

·飞机融资和维修。凯雷航空合伙人有限公司(以下简称凯雷航空合伙人)是凯雷的多策略投资平台，在整个商业航空业从事商用航空飞机融资和投资。截至2020年12月31日，凯雷航空合伙人在四只活跃的套利基金中拥有约61亿美元的资产管理规模，此外还有证券化工具和流动性策略。

·基础设施债务。我们的基础设施债务团队主要投资于与全球基础设施项目相关的直接发起和私人协商的债务工具，主要投资于电力、能源、交通、水/废物、电信和社会基础设施领域。该团队主要关注优先债务、次级债务和夹层债务，并寻求主要投资于经济合作与发展组织(OECD)内的发达市场。截至2020年12月31日，我们的基础设施债务团队管理着11亿美元的AUM。

其他积分

·保险解决方案。凯雷保险解决方案公司(“CIS”)将我们深厚的保险专业知识与投资组合构建能力、资本来源和资产发起优势相结合，为(再)保险公司和基金投资者提供全面的责任融资/再保险、资产管理和咨询解决方案。独联体团队负责监督对坚韧控股的投资。截至2020年12月31日，与从第三方投资者筹集的资本相关的资产管理规模为26亿美元，以收购坚韧控股的控股权，坚韧和美国国际集团迄今已为凯雷的各种战略承诺了约47亿美元的资本。

·全球资本市场。凯雷全球资本市场(GCM)是2018年推出的贷款银团和资本市场业务。GCM的主要业务是通过TCG Capital Markets L.L.C.和TCG Advanced Funding L.L.C.安排、发放、承销、发起和承销第三方和凯雷投资组合公司的贷款和证券。TCG Capital Markets是一家FINRA注册经纪交易商。GCM还可以充当此类贷款和证券的初始购买者。GCM收取与上述活动有关的费用，包括承销、配售、结构设计、交易和银团费用、佣金、承销和原始发行折扣、利息支付和其他补偿，这些费用可能以现金或证券和/或贷款支付，并可选择免除该等费用。

战略关系

我们已经建立，并可能在未来建立战略关系，这些关系可能会使我们的产品供应多样化，扩大我们的规模，增强我们的创新能力或提供其他好处。为此，2016年初，我们与加拿大一家大型养老基金的附属公司PSP Investments Holding USA LLC的全资子公司Credit Partners USA LLC(简称“Credit Partners”)同意通过Credit Fund共同投资，Credit Fund是一家合资企业，主要专注于投资于向中端市场公司提供的第一留置权贷款。自成立以来至2020年12月31日，信用基金已投资超过26亿美元(在任何偿还或退出之前)。我们和Credit Partners各自拥有Credit Fund 50%的经济所有权，并承诺不时为各自高达2.5亿美元的资本提供资金。此外，于2020年11月，吾等与Cliffwater LLC管理的投资工具Cliffwater Corporate Lending Fund(“CCLF”)同意通过中端市场信贷基金II(“Credit Fund II”)共同投资，后者是一家主要投资于中端市场公司优先担保贷款的合资企业。信贷基金II的初始投资组合主要由TCG BDC提供的优先担保贷款组成。我们和CCLF分别拥有信用基金II 84.13%和15.87%的股权。

竞争优势

凯雷环球信贷的主要竞争优势基于凯雷的综合平台，这使其能够缓解竞争，从而提高我们实现股东期望的能力。凯雷的能力有以下几个特点：

市场领先的直接发起平台。我们可以使用凯雷全球信贷的大型直接发起平台，包括一个专门的金融保荐人覆盖团队，以及该平台上定期为公司创造有吸引力的投资机会的其他投资专业人士的采购能力。通过这些综合努力，发起团队产生并预计将继续产生大量差异化的、直接发起的交易流，从中选择有吸引力的投资机会。

广泛的产品功能。凯雷全球信贷向市场提供广泛的杠杆融资产品，使我们能够在整个资本结构中进行投资，以及通过基于资产和经常性收入的技术贷款等专业产品进行投资。这些集成和差异化的能力使我们的投资与借款人高度相关，因为凯雷全球信贷可以构建全面的、量身定做的融资解决方案。通过这样做，凯雷全球信贷能够更频繁地声称对投资结构、价格和条款拥有更大的控制权，我们可以利用这些控制权为我们的股东创造有吸引力的风险调整后的回报。

扩大资本基数。截至2020年12月31日，凯雷全球信贷(Carlyle Global Credit)的资产管理规模为559亿美元，我们相信其持有规模是市场上最大的之一。凯雷全球信贷能够部署相对较大的资本，为借款人提供了执行的确定性，并减轻了竞争的威胁，从而有能力推动条款并创造有吸引力的投资机会。此外，规模化的资本部署使凯雷全球信贷在融资交易中建立了领先地位，从而改善了信息获取，并在债务融资方面增加了影响力和控制力。

专业知识的深度。我们受益于我们的投资顾问对凯雷更广泛资源的利用，包括从三十多年的私人市场投资中获得凯雷的关系和机构知识。我们的投资顾问专业的、行业一致的承销团队拥有丰富的经验和任期。这些团队利用凯雷更广泛的资源--近680名投资专业人士、50多名运营主管、通过直接拥有256家公司获得的信息、与700多家公司的贷款关系，以及内部政府事务、ESG和经济研究团队--提供差异化的尽职调查洞察力，并为基本信贷选择提供信息。我们相信，我们利用这些更广泛能力的经验和知识的能力，使我们在承保过程中具有重大优势。作为一家公司，凯雷寻求在个人投资方面发挥全球平台的集体力量。我们相信，这种整合和协作的方法使我们能够比我们的许多竞争对手更快、更坚定地采取行动。

由经验丰富的投资团队进行严格的投资流程。凯雷采用了稳健的、迭代的和大量记录在案的承保流程。我们的投资顾问团队由具有丰富的中间市场借贷经验的投资专业人士组成。截至2020年12月31日，投资团队包括一个由全球信贷部门170多名投资专业人士组成的团队。我们的投资顾问投资委员会由全球信贷部门中五位最资深的信贷专业人士组成，他们拥有不同资产类别的背景和专业知识，拥有超过26年的平均行业经验和10年的平均任期。我们相信，投资团队在寻找、组织、执行和监控广泛投资方面的经验的广度和深度，为我们在构建高质量的投资组合方面提供了显著的竞争优势。

防御性投资方式。我们的投资组合是防御性的，在借款人、行业部门、赞助商关系和其他指标方面高度多样化。截至2020年12月31日，我们在27个行业的117家投资组合公司和63家独特的赞助商中拥有160个投资组合。截至2020年12月31日，我们约99.1%的债务投资以浮动利率计息，主要受利率下限的限制，我们投资组合的67.0%投资于第一留置权债务投资(包括3.4%的第一留置权/最后借出贷款)。

市场机会

我们认为，中端市场贷款环境提供了有吸引力的投资机会，这是以下因素综合作用的结果：

良好的市场环境。我们认为，中端市场仍然是最具吸引力的投资领域之一，因为它的规模很大，相对于广泛的银团贷款市场来说价值更高，而且供需失衡继续有利于非银行贷款机构。我们认为，市场收益率仍然具有吸引力，中端市场公司的杠杆水平稳定，创造了有利的投资环境。

庞大且不断增长的美国中端市场。以许多标准衡量，美国中间市场是最大的市场，预计这将使我们能够有选择地投资，因为大约70%的中间市场贷款额是由赞助商支持的。根据标准普尔资本智商(S&P Capital IQ)的数据，截至2020年12月31日，美国有超过7.7万家中端市场公司的收入在20美元之间

年收入为100万美元和10亿美元，相比之下，收入超过10亿美元的公司约有4,000家。我们相信，这些中端市场公司，无论是赞助的还是非赞助的，都代表着美国经济的一个重要增长部分，通常需要大量的资本投资才能增长。

关注传统中端市场的优势-杠杆、定价和风险。根据标准普尔全球市场情报LCD季度杠杆贷款审查(2020年第四季度)和惠誉美国杠杆贷款违约洞察(2021年1月28日)，中端市场公司，我们定义为EBITDA约为2500万美元和1亿美元的借款人，通常杠杆率较低，股本贡献较大，违约率低于大额宽银团贷款，我们定义大额广泛银团贷款是向EBITDA超过1亿美元的借款人提供的贷款。与广泛银团贷款相比，中端市场贷款往往在预付费用、利差和提前还款罚金方面实现更具吸引力的经济效益，并通过包括但不限于文件、资产安全、优先付款、契约和信息/治理等条款受益于更强大的防御性结构，所有这些条款都有可能提供更有利的保护，防止信用恶化。与广泛银团领域的贷款机构相比，像我们这样的中端市场贷款机构通常也能够在投资前完成更彻底的尽职调查。我们认为，这些因素的汇合导致，在2017年至2020年的四年期间，根据标准普尔全球市场情报LCD杠杆贷款指数，中端市场贷款比广泛银团贷款的利差溢价约为150至200个基点，而没有承担增量信用风险，这体现在与广泛银团贷款相比，违约率较低，回收率较高。

市场环境有利于非传统贷款人。传统的中端市场贷款机构，如商业和地区性银行以及商业金融公司，已经收缩了它们的发起和放贷活动，并将重点放在流动性更高的资产类别上，或者已经退出了这一业务。与此同时，机构投资者寻求投资于规模更大、流动性更强的发行，限制了中端市场公司通过公开资本市场筹集债务资本的能力。这导致其他资本提供者，如专业金融公司、结构性信贷工具(如CLO)、BDC和私人投资基金，积极投资于中端市场。我们认为，上述变化和限制为我们这样的另类贷款人创造了一个巨大且不断增长的市场机会。

有利的资本市场趋势。在私人股本投资和即将到期的推动下，目前和未来对中端市场融资的需求预计将为我们提供充足的交易流。Refinitiv目前的数据显示，中端市场公司即将到期的贷款中，约有5530亿美元将在2021年至2027年之间到期，Preqin PE-North American的报告显示，截至2020年12月31日，约有8,650亿美元的私募股权资本未投资。我们相信，这些再融资和未投资资本将为定位良好、拥有深厚和长期的赞助商和市场关系的银行提供源源不断的有吸引力的机会，特别是对于全面资本结构融资解决方案的提供商。

投资策略

我们的主要目标是向需要资金来实现增长、收购、资本重组和再融资的美国中端市场公司提供贷款，重点是由私募股权投资公司控制的公司。此外，我们还可以投资于各种规模的非私募股权所有的公共或私人公司，以及投资于某些非美国借款人。我们寻求与执行长期价值最大化战略的强大管理团队合作。目标投资通常表现出以下部分或全部特征：

·EBITDA在2500万至1亿美元之间的借款人；

·领先的市场地位；

·具有重大进入壁垒的具有防御性的商业战略；

·提供多样化的产品、客户基础和供应商概况；

·拥有成功记录的经验丰富的管理团队；

·显著的估值缓冲，通常表现为金融赞助商的重大股权投资；

·表现出收入的稳定和/或增长；

·可预测现金流，中断风险有限；

·资本支出要求较低；以及

·一个北美行动基地。

虽然我们认为上面列出的标准对于识别和投资潜在的投资组合公司很重要，但并不是每个潜在的投资组合公司都必须满足所有这些标准。此外，我们可能会随着时间的推移改变我们的投资目标和/或投资标准，而无需通知我们的投资者或征得他们的同意。

投资标准与交易结构

我们主要投资于私募股权赞助商支持的交易。我们寻求投资以下类型的资产，重点是优先债务：

·传统现金流优先担保债务；

·Unitranche高级担保债务融资；

·“最后退出”的单位债务；

·第二留置权优先债务；

·传统次级债务；

·优先股和普通股共同投资；以及

·二级和其他机会性资产购买。

如上所述，我们还可能不时参与传统的次级债务融资、优先股和普通股共同投资。我们也可能在机会主义的基础上对上述所有类型的投资和其他证券进行二次购买。

投资方式与投资风险监控

我们的投资顾问利用稳健、迭代和详细记录的尽职调查承保流程来评估所有投资机会。我们的投资顾问团队主要由发起人、承销商和投资组合管理专业人员组成。一个投资团队负责特定的交易，从最初的筛选到成交，同一团队在投资的整个生命周期内继续监控信用额度。

我们认为我们的投资流程由以下几个阶段组成：

起源。我们的投资顾问搭建了一个强大的直接发起平台。我们的投资顾问发起团队每年寻找大约1400个机会，我们每年的最终投资率不到5%。我们投资顾问发起平台的规模使我们能够最大限度地获得投资机会，提高整体投资选择性，并分散我们投资组合中的风险。我们进一步寻求通过与有良好记录的经验丰富的赞助商合作来降低风险。我们认为，向领先的私人股本公司拥有的公司(与非赞助公司相比)放贷有几个重要的、潜在的防御性特征。

凯雷的金融赞助商发起团队包括200多家私募股权公司、金融机构、其他中间市场贷款人、战略关系和安排、财务顾问和经验丰富的管理团队，这些团队通常按地区组织，在波士顿、芝加哥、洛杉矶和纽约设有办事处。他们有责任寻找具体的机会，确定潜在的贷款候选者，并应用创造性和灵活的解决方案来解决客户的融资需求。每个发起人都与潜在的交易流来源保持着长期的关系，并负责覆盖特定的目标市场。我们相信，这些发起人的实力和广泛的关系，再加上我们平台的能力，使我们能够在广泛的市场上寻找投资，使我们的投资顾问在推荐投资时具有高度的选择性。

交易筛选。在发起人和一名高级投资团队成员完成初步筛选后，投资团队将准备并向直接贷款团队高级成员筛选委员会(“筛选委员会”)提交一份筛选备忘录，其中包括(但不限于)业务描述、建议的交易融资结构、初步财务分析(包括包含下行情景的现金流预测)、债务和股权可比性、以及团队对投资优点和关键风险以及市场/行业考虑因素的初步评估。根据筛选委员会的反馈，交易团队将准备并分发一封结果电子邮件，记录会议的要点，包括首选的融资结构以及条款、关键尽职调查项目和下一步行动。

承销业务。根据审查委员会的指示，在尽职调查过程中取得进展后，投资团队将编制一份详细的尽职调查清单，并为深入的信用分析做准备。在投资过程中，投资团队与私募股权发起人/借款人在尽职调查的各个方面密切合作。正式的尽职调查包括会见管理团队、审查数据室和执行关键的财务分析，创建更多

我们将提供详细的财务模型，了解各种市场环境的敏感性，审查卖方和第三方的研究，包括行业报告和财务调查，跟踪凯雷网络内的行业专家以获得更多反馈，并起草承诺书和条款说明书。作为广泛的尽职调查过程的一部分，投资团队充分利用凯雷的所有内部资源来协助投资决策。这包括根据需要与凯雷私募股权投资专业人士(根据信息障碍限制)、凯雷运营高管、凯雷首席经济学家兼研究总监、凯雷政府事务专业人士以及凯雷私募股权投资组合中的任何高管进行交谈，凯雷私募股权投资组合包括全球250多家公司。此外，投资团队可能会利用第三方专家网络来补充其工作，以便从公司各个市场的不同思想领袖那里获得对公司和行业因素的进一步洞察。凯雷最近通过纳入正式的ESG审查，加强了尽职调查流程。虽然ESG一直是筛选过程的一个组成部分，但现在所有交易都将使用行业和子行业特定的可持续发展会计准则委员会标准进行彻底审查。ESG Diligence还将进一步纳入对腐败和反洗钱问题的国家风险评估。这部分过程是反复进行的，涉及在寻求投资委员会的最终批准之前，与投资顾问的投资委员会成员重新筛选。在承销过程中，投资团队起草了一份冗长的备忘录，对各种行业、特定公司、金融和法律主题进行了尽职调查，其中包括但不限于以下内容：

·机会概述、投资团队建议以及风险和缓解措施

·拟议设施的结构、条款和定价

·来源和用途及资本化表

·行业增长(包括可寻址市场总量、渗透率和空白)、关键行业趋势、颠覆风险(重点关注技术颠覆)、竞争格局和对主要竞争对手的并列分析、借款人的市场地位和声誉、行业碎片化和整合趋势、并购趋势和估值倍数、新的相邻或替代参与者的进入壁垒和监管框架

·核心产品和服务的详细信息，包括收入可见性和质量、按关键产品/服务建立的收入和毛利润(如果适用，包括价格和数量趋势)、集中度和利润率，以及其他相关行业具体指标

·客户勤奋，包括专注度、钱包份额、任期、客户群的健康状况、合同细节(如果适用)以及销售和营销团队以及相关战略

·合同，包括到期和终止、续签瀑布、转嫁成本的能力、排他性

·供应链调查，包括供应商集中度、原材料敞口、定价权和物流

·运营详情，包括IT和技术、运营足迹(如果适用，包括房地产和租赁)、分销和员工基础

·财务调查，包括周期性、季节性、固定和可变成本、EBITDA调整、资本支出、营运资本(包括老化和注销)、详细的、自下而上的现金流建模，对关键业务风险、税收特征和税盾、会计政策(包括收入和成本确认)、保证金要求、外汇敞口以及盈利和表外负债具有敏感性

·财务模型，包括对关键业务风险敏感的详细、自下而上的现金流模型

·债务和股权的可比性

·有关管理团队的详细信息，包括质量、深度和声誉，以及私募股权赞助商(如果适用)

·法律文件细节，包括EBITDA和债务的结构、金融契约和股权补救措施、肯定契约(包括报告要求、审计、预算和保持良好声誉)、允许负债、允许留置权和增量设施(包括最惠国保护)、限制支付和税收分配、允许的收购和投资、允许的资产剥离和强制性预付款、违约和治疗期事件、补救措施的执行、担保和抵押品一揽子计划、关键合同、租赁、重要知识产权或其他关键抵押品的可转让性。

·环境、监管或法律问题和保险承保范围

·坚持环境、社会和治理政策

·哪些项目的批准是有条件的，哪些项目需要进一步的尽职调查和/或随后的解决办法

监测。我们认为积极主动的投资组合监测是投资过程的重要组成部分，包括投资组合管理、承销和锻炼团队的持续审查，以及多层风险审查和监督。我们的投资顾问使用专有信用监控仪表盘、内部风险评级系统和专有

评估投资组合风险的估值模型。投资组合管理流程包括各种持续的和计划的审查，允许及早发现问题并上报给投资委员会和工作团队，以避免信用损失。这一过程包括详细的投资组合仪表板更新，每月审查观察名单信用，每季度召开会议进行正式的投资组合审查，重点是财务业绩的技术分析，投资组合多样化，以及正在举行的特别会议，以处理借款人的具体要求，包括后续交易和修订。我们的投资顾问为这些过程补充了额外的分析和预测，包括压力情景，以评估我们的投资组合在多变的宏观经济因素和市场状况下的潜在敞口。有关我们投资组合的内部风险评级的更多信息，请参阅本表格10-K的第二部分第7项“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析-投资组合和投资活动”。

投资组合构成

截至2020年12月31日和2019年12月31日，我们在117家投资组合公司/投资基金和112家投资组合公司/投资基金中的投资公允价值分别约为18.26亿美元和21.24亿美元。截至2020年12月31日和2019年12月31日，我们投资的类型、地理位置和行业构成(分别占我们投资公允价值的百分比)如下：

有关这些投资的更多信息，请参阅我们合并财务报表第二部分10-K项中截至2019年12月31日、2020年和2019年12月31日的投资综合时间表，包括公司列表以及投资类型、成本和公允价值。

投资机会分配与潜在利益冲突

我们的投资顾问或其联属公司管理的现时或将来成立的联属投资基金、账户或其他类似安排，可能与我们的投资目标和策略重叠，因此可能会投资于与我们所针对的资产类别相类似的资产类别。这在我们与其他投资基金、账户或类似安排之间分配投资机会方面产生了潜在的冲突，特别是在此类投资机会的可获得性或流动性有限或适用法律不允许我们与其他基金、账户或安排共同投资的情况下，如下所述。

例如，凯雷发起了几个投资基金、账户和其他类似的安排，包括但不限于结构性信贷基金、封闭式注册投资公司、BDC、携带基金，以及其未来可能发起的管理账户和结构性信贷基金。美国证券交易委员会已经给予我们豁免救济，允许我们和我们的某些关联公司共同投资于合适的谈判投资(“先发制人救济”)。如果凯雷获得的投资机会总体上符合我们的投资目标和其他董事会确立的标准，以及其他凯雷基金、账户或其他类似安排(包括其他现有和未来的附属BDC)的投资机会，无论是否专注于债务战略，凯雷都会在我们和该等其他凯雷基金、账户或其他类似安排之间分配此类机会。

如下文所述，本公司将以符合优先救济、我们的投资顾问的分配政策和程序以及凯雷的其他分配政策和程序(如适用)的方式作出安排。更具体地说，我们的投资顾问管理的投资基金、账户和其他类似安排，以及寻求与我们或其他凯雷BDC共同投资的关联投资顾问管理的其他基金、账户或类似安排的适当谈判投资中的投资机会，是根据优先救济分配的。并非由我们的投资顾问管理的所有其他投资基金、账户和其他类似安排的投资机会是根据其各自的投资顾问和凯雷的其他分配政策和程序分配的。这样的政策和程序可能会导致某些对我们有吸引力的投资机会被分配到不是由我们的投资顾问管理的其他基金。凯雷(包括我们的投资顾问)的分配政策和程序旨在随着时间的推移在客户之间公平、公平地分配投资机会，并考虑到各种因素，这些因素可能包括交易的来源、每个此类其他凯雷基金的投资重点的性质、账户或其他类似安排、每个基金、账户或类似安排的理想投资水平、可供投资的相对资本额、各自投资专业团队参与交易的性质和程度。凯雷基金、账户或其他类似安排的有限合伙协议和其他管理协议中所载的任何要求，以及凯雷真诚地认为相关的其他考虑因素, 包括适宜性考虑和声誉问题。这些考虑因素的应用可能会导致拥有相似策略的不同凯雷基金、账户和类似安排的业绩出现差异。

由于我们是商业数据中心，我们一般不被允许向凯雷控制的公司或凯雷管理的其他基金提供贷款。

除某些例外情况外，我们也不得与我们的投资顾问或其关联公司的客户(包括凯雷管理的任何基金)进行任何联合投资，除非遵守我们的先行救济规定，包括我们的下游关联公司。根据豁免条款进行的共同投资必须遵守豁免条款中包含的条件和其他要求，这可能会限制我们参与共同投资交易的能力。我们也可以与凯雷或其任何下游关联公司管理的基金共同投资，但要遵守适用的法律法规、现有的监管指导以及我们的投资顾问和凯雷的其他分配政策和程序。

虽然凯雷和我们的投资顾问寻求在特定情况下以公平和公平的方式实施各自的分配过程，但不能保证与其他实体相比，这将导致分配给我们的投资机会获得同等的分配或参与，或获得同等的投资表现。在某些情况下，由于信息壁垒的存在，我们和其他凯雷投资基金、账户或其他类似安排可能会在没有意识到它们正在相互竞争的情况下，相互竞争特定的投资机会。凯雷在这些信息障碍之上建立了冲突系统，以便在过程的早期识别潜在的冲突，并确定是否需要做出分配决定，或者是否排除了投资。如果冲突系统检测到潜在的冲突，凯雷的法律和合规部门会评估投资机会，以确定是否需要将特定的投资机会分配给特定的投资基金、账户或其他类似安排(包括我们)，或者是否禁止将特定的投资机会分配给特定的投资基金、账户或类似的安排。根据法律和合规部门(如果适用)的决定，投资组合管理团队和投资顾问的分配委员会(如适用)负责确保根据我们投资顾问的分配政策和程序将投资机会分配给适当的投资基金、账户或类似安排。此外，在某些情况下，凯雷和我们的投资顾问可能会向投资基金、账户和其他类似安排提出投资建议，其中投资基金, 账户和其他类似安排使投资独立于凯雷和我们的投资顾问。因此，在某些情况下，适用于我们的投资被全部或部分分配给其他投资基金、账户或其他类似安排，而不管我们的投资顾问和凯雷关于投资分配的其他政策和程序。如果凯雷在其他方面有权在各种基金、账户和其他类似安排之间分配投资机会，应注意的是，凯雷可能决定将该等投资机会从我们手中分配出去。

在市场情况异常期间，我们的投资顾问可能会偏离其正常的交易配置做法。例如，这可能发生在通常与杠杆和/或多空投资基金、账户或类似安排并排管理的无杠杆和/或只做多的投资基金、账户或类似安排的管理方面。

有关在本公司与凯雷建议的其他投资基金、账户或类似安排之间分配投资机会的潜在利益冲突，请参阅本表格10-K第I部分第1A项“风险因素-相关风险”

对于我们的业务和结构-存在重大的潜在利益冲突，包括我们的投资顾问管理其他投资基金和账户，这可能会影响我们的投资回报。“

选举将作为大米征税

我们已经选择，并打算继续按照“守则”第M分节的规定，将其作为符合美国联邦所得税目的的RIC对待，并打算继续每年获得这一资格。作为一个RIC，我们通常不会为我们及时分配给股东的任何普通净收入或资本利得支付公司级别的美国联邦所得税。相反，我们通常分配的股息将向我们普通股的持有者征税，任何净营业亏损、外国税收抵免和其他税收属性都可能不会转嫁到我们普通股的持有者身上。要符合RIC的资格，除其他事项外，我们必须满足某些收入来源和资产多元化要求(如下所述)。此外，我们必须每年向我们的股东分配至少90%的投资公司在任何纳税年度的应税收入(通常是我们的普通净收入加上我们的已实现净短期资本收益超过已实现的长期资本损失净额，不考虑支付的股息扣减)(“年度分配要求”)。下面的讨论假设我们有资格成为RIC，并已满足年度分销要求。如果我们(1)符合RIC资格，(2)满足年度分配要求，则我们向股东分配(或被视为分配)的应税净收入部分无需缴纳美国联邦所得税。对于未分配(或被视为分配)给股东的任何收入或资本收益，我们都要按正常的公司税率缴纳美国联邦所得税。

此外，如果我们没有及时分配至少等于该日历年普通收入的98%，(2)该日历年截至10月31日的一年期间资本利得净收入(包括长期和短期)的98.2%，以及(3)上一年度已实现但未分配的收入之和(《消费税分配要求》)的总和，则应在该日历年支付至少相当于以下金额之和：(1)该日历年普通收入的98%；(2)该日历年截至10月31日的一年期间资本利得净收入(包括长期和短期)的98.2%；(3)上一年度已实现但未分配的收入(《消费税分配要求》)。我们有责任对这类收入的未分配金额中少于根据消费税分配要求要求分配的金额的部分征收4%的消费税。然而，为此目的，我们保留的任何普通收入或资本利得净收入，如在截至该日历年度的纳税年度缴纳企业所得税，则被视为已在年底前分配(如果已支付估计税款，则视为更早分配)。

为了获得美国联邦所得税的RIC资格，除其他事项外，我们必须：

 

·在每个课税年度内，继续根据《投资公司法》在任何时候都有资格成为商业数据中心；

·在每个课税年度中，至少90%的总收入来自股息、利息、某些证券贷款的付款、出售股票或其他证券或外汇的收益、某些“合格上市合伙企业”的净收入，或与我们投资此类股票、证券或外汇业务有关的其他收入(“90%毛收入测试”)；以及

·分散我们的持有量，以便在纳税年度的每个季度末：

◦我们资产价值的至少50%由现金、现金等价物、美国政府证券、其他RIC的证券和其他证券组成，前提是任何一个发行人的此类其他证券不超过我们资产价值的5%或发行人未偿还有表决权证券的10%；以及

◦我们资产价值的25%投资于一个发行人或两个或两个以上发行人的证券(美国政府证券或其他RIC的证券除外)，这些发行人或发行人根据适用的守则规则由我们控制，从事相同或类似或相关的交易或业务，或某些“合格的上市交易伙伴关系”(“多元化测试”)。

此外，我们处置资产以满足分销要求的能力可能受到以下因素的限制：(1)我们投资组合的非流动性和/或(2)与我们作为RIC资格相关的其他要求，包括多元化测试。如果我们为了满足年度分配要求或消费税分配要求而处置资产，我们可能会在某些时候进行从投资角度看并不有利的处置。如果我们被禁止进行分派，或者无法筹集额外的债务或股本或出售资产进行分派，我们可能无法进行足够的分派来满足年度分派要求，因此我们将无法保持我们作为RIC的资格。此外，我们可能会进行导致确认普通收入而不是资本收益的投资，或者使我们无法积累长期持有期的投资。这些投资可能会阻止我们进行如下所述的资本收益分配。我们打算监控我们的交易，做出适当的税收选择，并在我们进行任何此类投资时在我们的账簿和记录中做出适当的记项，以减轻这些规则的影响。

RIC在扣除超过“投资公司应纳税所得额”(通常是普通收入加上超过已实现长期资本损失净额的已实现短期资本利得净额)之外的费用的能力是有限的。如果我们在某一年的支出超过应税收入总额，那么该年度我们将出现净营业亏损。然而，RIC不允许将净营业亏损结转到随后的年份。此外，费用只能用于抵消投资公司应纳税所得额，不能用于净资本利得。由于费用扣除的这些限制，出于美国联邦所得税的目的，我们可能有几年的合计应税收入，这些收入是我们分配的，应该向我们的股东征税，即使这些收入大于我们在这些年实际赚取的净收入总和。如有必要，可从我们的现金资产或通过清算投资来进行此类分配。我们可能会从这样的清算中获得收益或损失。在我们从这类交易中实现净资本收益的情况下，持有者可能获得比没有此类交易时持有者获得的资本收益分配更大的资本收益分配。

调节

作为一家业务发展公司的总则

我们已选择根据“投资公司法”作为商业数据中心进行监管，并已选择根据该守则被视为商业信贷资料库。必须在美国组织一个商业发展中心，目的是投资或贷款给主要是私营公司，并向它们提供重要的管理援助。商业发展公司可以利用公众股东和其他来源提供的资本对企业进行长期的私人投资。公开交易的BDC为股东提供了保留公开交易股票的流动性的能力，同时分享主要投资于私人所有的公司可能带来的好处(如果有的话)。

除非根据《投资公司法》的要求，获得大多数未偿还有表决权证券的投票授权，否则我们不能改变我们的业务性质，从而停止或撤回我们作为BDC的选举。根据《投资公司法》，一家公司的大部分未偿还有表决权证券被定义为：(A)如果该公司超过50%的未偿还有表决权证券出席会议或由受委代表出席，则出席会议的该公司的未偿还有表决权证券的比例为67%或以上，或(B)该公司的未偿还有表决权证券的比例超过50%。我们预计我们的业务性质不会有任何实质性的变化。

与受“投资公司法”监管的其他公司一样，BDC必须遵守某些实质性的监管要求。根据投资公司法第2(A)(19)节的定义，我们的大多数董事必须是非“有利害关系的人士”(该等董事称为“独立董事”，而非独立董事的董事则称为“有利害关系的董事”)，而该等董事的定义见“投资公司法”第2(A)(19)节(该等董事称为“独立董事”，而非独立董事的董事则称为“有利害关系的董事”)。我们需要提供和维护由信誉良好的诚信保险公司发行的债券，以保护商业发展公司。此外，作为商业发展公司，我们不得保障任何董事或高级人员因故意失职、不守信用、严重疏忽或罔顾其职务所涉及的职责而对本公司或股东负上任何法律责任。

“投资公司法”载有有关BDC与某些联营公司(包括任何投资顾问或分顾问)、主承销商及该等联营公司或承销商的某些联营公司之间的某些交易的禁止和限制。由于我们是商业数据中心，我们一般不被允许向凯雷控制的公司或凯雷管理的其他基金提供贷款。除某些例外情况外，我们也不得与我们的投资顾问或其关联公司(包括凯雷管理的任何基金)进行任何联合投资，除非遵守我们的先行救济规定，包括我们的下游关联公司。根据豁免条款进行的共同投资必须遵守豁免条款中包含的条件和其他要求，这可能会限制我们参与共同投资交易的能力。我们也可以与凯雷或其任何下游附属公司管理的基金共同投资，但要遵守适用的法律法规、现有的监管指导以及我们投资顾问的分配政策和程序。

作为商业票据发行公司，我们一般须在每次发行优先证券后，符合最低的“资产覆盖率”。“资产覆盖范围”一般是指公司的总资产，减去“投资公司法”中定义的“优先证券”所不代表的所有负债和负债，再除以代表负债的优先证券总额，如果适用的话，再除以优先股。为此，“高级证券”包括从银行或其他贷款人借款、债务证券和优先股。2018年4月9日和2018年6月6日，我们的董事会和我们的股东分别批准了1940年法案第61(A)(2)节规定的150%最低资产覆盖率的申请，其中包括“所需多数”(该词在“投资公司法”第57(O)节中定义)。因此，适用于我们的最低资产覆盖率从200%降至150%，自2018年6月7日起生效，也就是我们2018年年度股东大会的第一天。

我们可以将高达100%的资产投资于在私下协商的交易中直接从发行人手中获得的证券。对于这类证券，为了公开转售的目的，我们可以被视为“承销商”，这一术语在修订后的1933年证券法(“证券法”)中有定义。我们的意图是不买入(卖出)或买入看跌期权或看涨期权，以管理与我们投资组合公司的公开交易证券相关的风险。我们可以进行套期保值交易，以管理与利率和货币波动相关的风险。我们可能会购买或以其他方式获得认股权证或期权，以购买与收购、融资或其他投资相关的我们投资组合公司的普通股。在这类收购中，我们可能会获得权利，要求收购证券的发行人或其关联公司在某些情况下回购这些证券。

我们不打算收购任何超过《投资公司法》规定的限制的投资公司发行的证券。根据这些限制，除注册货币市场基金外，我们一般不能收购任何投资公司超过3%的有表决权股票(除非符合某些条件)，不能将超过我们总资产价值的5%投资于一家投资公司的证券，或将超过我们总资产价值的10%投资于投资公司的证券。我们的投资组合中投资于投资公司发行的证券的部分通常会使我们的股东承担额外的间接费用。我们的投资组合也受到多元化要求的约束，因为我们打算成为美国税收方面的RIC。有关更多信息，请参阅本表格10-K的第I部分，第1a项“风险因素-与我们的业务和结构相关的风险”。

此外，根据投资公司法注册的投资公司和根据投资公司法第3(C)(1)或3(C)(7)条被排除在“投资公司”定义之外的私人基金不得直接或通过受控实体收购超过我们已发行有表决权股票总数(在收购时计算)的3%，除非该等基金符合投资公司法的豁免。因此，与不受这些限制相比，我们的某些投资者可能持有较少的股票头寸。

我们一般不能以低于每股资产净值(“NAV”)的价格发行和出售我们的普通股。然而，如果我们的独立董事认为出售普通股符合我们的最佳利益和我们股东的最佳利益，我们可以低于当时普通股资产净值的价格出售我们的普通股或收购我们普通股的认股权证、期权或权利，并且我们的股东批准这样的出售。在任何此类情况下，我们普通股的发行和出售价格不得低于根据我们独立董事的决定，与该等股票的市值非常接近的价格(减去任何分派佣金或折扣)。此外，在向现有股东配股、支付股息和某些其他有限情况下，我们通常可以低于资产净值的价格发行我们普通股的新股。根据2020年10月28日召开的股东特别会议的批准，经董事会批准，我们被授权以低于当时每股资产净值的价格出售或以其他方式发行我们的普通股，但须受某些限制(包括在紧接每次此类发行之前发行的股票数量不超过我们当时已发行普通股的25%)。这样的股东批准将于2021年10月28日到期。请参阅本表格10-K第I部分第1A项“风险因素-与我们的业务和结构相关的风险-管理我们作为商业数据中心的运营的规则”，这会影响我们筹集额外资本的能力和方式。作为一家商业发展公司，筹集额外资本的必要性可能会使我们面临风险。, 包括与杠杆相关的典型风险“和”-如果我们在一次或多次发行中以低于当时普通股每股资产净值的价格出售我们普通股的每股资产净值，那么我们普通股的每股资产净值可能会被稀释。

我们要接受证券交易委员会的定期审查，看我们是否符合“投资公司法”(Investment Company Act)的规定。

作为贸易中心，我们面临着一定的风险和不确定性。见本表格10-K第一部分第1a项“风险因素--与我们的业务和结构有关的风险”。

符合条件的资产

作为一家BDC，我们通常必须将总资产的至少70%投资于“合格资产”，包括美国私营公司和某些美国上市公司的证券和债务、现金、现金等价物、美国政府债券和一年或更短时间内到期的高质量债务投资。在《投资公司法》允许的情况下，我们还可以将高达30%的投资组合投资于不符合条件的资产。具体地说，作为这一30%篮子的一部分，我们可以投资于不被视为“合格的投资组合公司”(根据“投资公司法”的定义)的实体，包括位于美国境外的公司、根据“投资公司法”的某些例外情况运营的实体，以及其公开股票市值超过“投资公司法”规定的水平的上市实体。

对投资组合公司的管理援助

作为BDC，我们必须，并必须应要求，向我们投资组合中的某些公司提供重要的管理援助。这种协助可能包括监控我们投资组合公司的运营，参加董事会和管理层会议，咨询投资组合公司的管理人员并为其提供建议，以及提供其他组织和财务指导。我们的投资顾问可能会根据我们的管理协议提供全部或部分协助，费用将由我们报销。我们可能会收到这些服务的费用。

临时投资

如上所述，在对其他类型的“合格资产”进行投资之前，我们的投资可能包括现金、现金等价物、美国政府证券或自投资之日起一年或更短时间内到期的优质债务证券，我们统称为“临时投资”，因此我们70%的资产都是合格资产。我们还可以投资于美国国库券或回购协议，前提是这些协议完全以美国政府或其机构发行的现金或证券为抵押。回购协议涉及投资者(如我们)购买特定证券，以及卖方同时同意在商定的未来日期以高于购买价的价格回购该证券，该价格反映了商定的利率。我们可以投资于此类回购协议的资产比例没有百分比限制。然而，如果我们总资产的25%以上构成了来自单一交易对手的回购协议，我们将无法达到多元化测试的资格，才有资格成为RIC。因此，我们不打算与超过这一限额的单一交易对手签订回购协议。我们的投资顾问将监督与我们签订回购协议交易的交易对手的信誉。

债务与高级证券

在特定条件下，如果我们的资产覆盖率(根据“投资公司法”的定义)在每次发行后至少等于150%，我们就可以发行多类债务和一类优先于我们普通股的股票。此外，在任何优先证券仍未发行的情况下，我们必须作出规定，禁止向我们的股东分发或回购此类证券或股票，除非我们在分发或回购时达到适用的资产覆盖比率。我们也可以在不考虑资产覆盖范围的情况下，为临时或紧急目的借入高达总资产价值5%的金额。有关杠杆相关风险的讨论，请参阅本表格第I部分第1A项：10-K“风险因素-与我们的业务和结构相关的风险-管理我们作为BDC的运营的法规会影响我们筹集额外资本的能力和方式。作为一家BDC，筹集额外资本的必要性可能会让我们面临风险，包括与杠杆相关的典型风险。“

道德守则

我们根据“投资公司法”第17j-1条通过了道德守则，我们的投资顾问分别根据“投资公司法”第17j-1条和“顾问法”第204A-1条通过了道德守则(统称为“17j-1道德守则”)，这两项规定确立了个人投资的程序，限制了某些交易，并适用于我们的首席执行官和首席财务官，其中包括我们的首席执行官和首席财务官。规则17j-1道德守则一般不允许受其约束的人员投资于我们可能购买或出售的证券。规则17j-1道德准则已提交给证券交易委员会(www.sec.gov)。

我们还根据2002年的“萨班斯-奥克斯利法案”(“萨班斯-奥克斯利法案”)通过了“首席执行官和高级财务官道德准则”(“SOX道德准则”)，其中适用于我们的首席执行官和首席财务官。SOX道德准则可在我们的网站(http://www.tcgbdc.com).)上免费获取

对于适用于我们首席执行官或首席财务官的规则17J-1道德守则或SOX道德守则没有实质性的更改或重大豁免。

合规政策和程序

我们和我们的投资顾问各自采用并实施了合理设计的书面政策和程序，以发现和防止违反联邦证券法的行为，并要求每年审查这些合规政策和程序的充分性和执行的有效性。我们的首席合规官负责管理这些政策和程序。

2002年萨班斯-奥克斯利法案

经修订的2002年“萨班斯-奥克斯利法案”(“萨班斯-奥克斯利法案”)强加了各种各样的监管措施。

对上市公司及其内部人的要求。这些要求中的许多都会影响我们。例如：

 

·根据经修订的1934年证券交易法(“交易法”)第13a-14条规则，我们的首席执行官和首席财务官必须证明我们定期报告中所载财务报表的准确性；

·根据S-K条例第307项，我们的定期报告必须披露我们关于披露控制和程序有效性的结论；

·根据《交易法》第13a-15条，我们的管理层必须就其对我们财务报告的内部控制的评估编写一份报告，并必须对我们的独立注册会计师事务所进行的财务报告内部控制的有效性进行审计；以及

·根据S-K条例第308项和《交易法》第13a-15条，我们的定期报告必须披露我们对财务报告的内部控制是否有重大变化，或在评估之日之后可能对这些控制产生重大影响的其他因素，包括关于重大弱点的任何纠正措施。

萨班斯-奥克斯利法案要求我们审查我们目前的政策和程序，以确定我们是否遵守萨班斯-奥克斯利法案及其颁布的法规。我们将继续监督我们遵守萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)下通过的所有法规，并将采取必要行动确保我们遵守这些法规。

代理投票政策和程序

我们已将代理投票责任委托给我们的投资顾问。本公司投资顾问之代表投票政策及程序如下。我们的投资顾问和独立董事会定期审阅这些指引，因此可能会有所更改。

根据“顾问法案”注册的投资顾问有受托责任，仅为其客户的最佳利益行事。作为这项职责的一部分，我们的投资顾问认识到，它必须在不存在利益冲突的情况下及时投票投资组合证券，并符合客户的最佳利益。

这些投票代理的政策和程序旨在遵守《顾问法案》第206节和规则第206(4)-6条。

我们的投资顾问将投票给与我们的投资组合证券有关的委托书，使其符合我们股东的最佳利益。我们的投资顾问将逐一审查提交给股东投票的每个提案，以确定其对我们持有的投资组合证券的影响。虽然我们的投资顾问通常会投票反对可能对我们的投资组合证券产生负面影响的建议，但如果存在令人信服的长期理由，它可能会投票支持这样的建议。

我们的投资顾问的代理投票决定将由其投资委员会作出。为了确保投票不是利益冲突的产物，我们的投资顾问将要求：(1)如果参与决策过程的任何人向我们的投资顾问投资委员会和独立董事披露他或她所知道的任何潜在冲突，以及他或她与任何利害关系方就代表投票进行的任何接触；及(2)禁止参与决策过程或投票管理的任何员工披露我们的投资顾问打算如何对提案进行投票，以减少利害关系方的任何企图影响。(2)为了减少利害关系方试图施加的任何影响，我们的投资顾问将要求：(1)任何参与决策过程或投票管理过程的人都必须向我们的投资顾问投资委员会和独立董事披露他或她所知道的任何潜在冲突以及他或她与任何利害关系方就代表投票所做的任何接触。

股东可以通过书面请求代理投票信息来获得有关我们如何投票的信息：TCG BDC，Inc.，c/o Carlyle Global Credit Investment Management L.L.C.，One Vanderbilt Avenue，Suite3400，New York，NY(邮编：10017)。

隐私原则

我们努力维护股东的隐私，并保护他们的非公开个人信息。提供以下信息是为了帮助股东了解我们收集了哪些非公开的个人信息，我们如何保护这些信息，以及为什么在某些情况下，我们可能会与选定的其他方共享这些信息。

我们可能会从我们的认购协议或其他形式收集有关股东的非公开个人信息，例如名称、地址、帐号以及投资类型和金额，以及有关与我们或我们的附属公司进行交易的信息，例如参与其他投资计划、拥有某些类型的帐户或其他帐户数据和活动。如上所述，我们可能会在适用法律或法规允许的情况下，向我们的关联公司和服务提供商披露从我们的股东或前股东那里收集的非公开个人信息。从我们收到此信息的任何一方仅被允许将其用于我们要求的服务以及适用的法律或法规所允许的服务，并且不允许将此信息共享或用于任何其他目的。我们只允许需要访问非公开个人信息以向我们和我们的股东提供服务的授权人员访问。我们还维护旨在遵守适用法律的非公开个人信息的物理、电子和程序保护措施。

遵守上市规定

我们的普通股于2017年6月14日在纳斯达克全球精选市场开始交易，交易代码为CGBD。作为纳斯达克全球精选市场的上市公司，我们遵守各种上市标准，包括公司治理上市标准。我们监督我们对所有上市标准的遵守情况，并采取必要的行动，以确保我们遵守这些标准。

报告义务和现有信息

我们向股东提供年度报告，其中包括经审计的财务报表、季度报告，以及我们认为合适或法律可能要求的其他定期报告。我们必须遵守交易所法案规定的所有定期报告、委托书征集和其他适用要求。

本公司根据交易法第13(A)、15(D)或16(A)条提交或提交的10-K表格年度报告、10-Q表格季度报告、当前表格8-K报告、附表14A的最终委托书，以及有关董事、高级管理人员或吾等10%实益拥有人的表格3、4和5的报告，均可在本公司网站(http://www.tcgbdc.com).)免费查阅。

美国证券交易委员会还维护着一个网站，其中包含报告、委托书和信息声明，以及有关以电子方式向证券交易委员会(包括我们)提交的发行人的其他信息，该网站可在www.sec.gov上访问。

竞争

在向中端市场公司提供融资方面，我们的主要竞争对手包括公共和私人基金、其他BDC、商业和投资银行、抵押贷款债券(CDO)、商业金融公司，以及在一定程度上提供另一种融资形式的私募股权和对冲基金。我们的许多潜在竞争对手比我们大得多，拥有比我们大得多的财务、技术和营销资源。例如，一些竞争对手可能拥有较低的资金成本以及我们无法获得的资金来源。此外，我们的一些竞争对手可能比我们有更高的风险容忍度或不同的风险评估，这可能会让他们考虑更广泛的投资，并建立比我们更多的关系。此外，我们的许多竞争对手不受《投资公司法》和《守则》对我们施加的监管限制。我们不能保证我们将面临的竞争压力不会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生实质性的不利影响。此外，由于这场竞争，我们可能无法不时把握有吸引力的投资机会，也不能保证我们能够确定和作出与我们的投资目标一致的投资。

我们希望利用我们投资顾问投资委员会及其投资团队成员的专业知识来评估投资风险，并为我们的投资确定适当的定价。此外，我们预计，广泛的直接来源资源、广泛的产品能力、大规模投入资本的能力以及我们投资顾问团队的专业知识深度，将使我们能够了解并有效地与我们寻求投资的行业中有吸引力的中端市场公司竞争融资机会。有关我们面临的竞争风险的更多信息，请参阅本10-K表格第I部分第1a项“风险因素-与我们的投资相关的风险-我们在一个竞争激烈的市场中运营，寻求投资机会，并与我们的附属公司赞助或建议的投资工具竞争。”

人员配备

我们目前没有任何员工。我们的首席财务官、凯雷的常务董事、财务主管兼首席会计官、凯雷的负责人，以及我们的首席合规官和秘书、凯雷的副总裁，根据凯雷分管理协议，由我们的管理人保留。根据我们的管理协议条款，这些专业人员中的每一位都为我们履行各自的职能。

我们的日常投资运营由我们的投资顾问管理。根据与凯雷雇员有限公司的人事协议，我们的投资顾问可以接触到其投资委员会的成员，以及一支额外的经验丰富的投资专业人员团队，他们共同组成了投资顾问的投资团队。我们的投资顾问可能会聘请更多的投资专业人士为我们提供服务。

项目1A。风险因素

风险因素摘要

以下仅是可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响的主要风险的摘要。以下内容应与我们所面临的风险因素的完整讨论一起阅读，这些因素在下面的“风险因素”一节中列出。

与我们的业务和结构相关的风险

当前，我们正处于资本市场动荡和经济不确定时期，未来资本市场可能会经历动荡和不稳定时期。这些市场状况可能会对美国和国外的债务和股权资本市场产生实质性的不利影响，这可能会对我们的业务和运营产生负面影响。经济衰退或衰退可能会损害我们的投资组合公司，并损害我们的经营业绩。

·新冠肺炎疫情已经并可能继续对我们投资的公司和我们的运营业绩产生不利影响。我们的投资顾问的员工目前正在远程工作。长时间的远程工作安排可能会给我们的业务连续性计划带来压力，带来运营风险，包括但不限于网络安全风险，并削弱我们管理业务的能力。

·美国关税和进出口法规的变化可能会对我们的投资组合公司产生负面影响，反过来也会对我们产生负面影响。

·我们未来的成功有赖于我们的投资顾问，存在着重大的潜在利益冲突，可能会影响我们的投资回报。我们的收费结构和投资顾问在投资咨询协议下的有限责任可能会导致我们的投资顾问代表我们行事的风险高于代表其本身行事时的风险。我们的投资顾问、管理人和副管理人可以在60天的通知后辞职，我们可能在这段时间内找不到合适的继任者。

·我们的财务状况、经营业绩和实现投资目标的能力取决于我们获得投资、融资和有效管理未来增长的能力。我们的季度业绩可能会出现波动。

·如果我们不能保持我们作为BDC或RIC的地位，将降低我们的运营灵活性，可能会阻碍我们实现投资目标，可能会限制我们的投资选择，可能会使我们受到更严格的监管。如果我们不能保持我们作为美国联邦所得税的RIC的资格，我们将被缴纳公司级所得税，这是根据守则M分章的规定。

·我们可能需要筹集更多资金来实现增长，因为我们必须分配大部分收入。作为商业数据中心，管理我们运作的法规会影响我们筹集额外资本的能力和方式。

·根据我们股东的批准，我们被授权以低于当时每股资产净值的价格出售或以其他方式发行普通股，但须符合某些条件。如果我们出售普通股，并且价格低于当时的每股资产净值，我们普通股的每股资产净值可能会被稀释。

·我们借钱，这放大了投资金额的收益或损失潜力，可能会增加投资于我们的风险。我们的负债可能会对我们的业务、财务状况或经营结果产生不利影响。

·利率的变化可能会增加我们的资金成本，降低我们投资组合公司的偿债能力，并减少我们的净投资收入。伦敦银行同业拆借利率的变化或终止可能会对我们的业务和运营结果产生不利影响。

·如果我们在收到代表应税收入的现金之前或之前确认这些收入，我们可能难以支付所需的分配。

·我们的收入和费用的一部分可能不是符合收入来源要求的合格收入。

·如果我们没有被视为《准则》所定义的“公开发行的受监管投资公司”，某些美国股东将被征税，就好像他们收到了我们的一些费用的分配一样。

·如果我们不能保持财务报告内部控制的充分性，我们可能无法准确报告财务结果。

·某些投资者在美国进行重大投资的能力有限。

·我们的董事会有权将任何未发行的普通股重新分类为一类或多类优先股，这可能会向其所有者传达特殊的权利和特权。

·“马里兰州公司法”(“MgCl”)、“我们的宪章”(“Charge”)和章程的规定可能会阻止收购企图，并对我们普通股的价格产生不利影响。

·我们的董事会可以在没有事先通知和股东批准的情况下改变我们的投资目标、经营政策和战略。

·我们高度依赖信息系统，系统故障可能会严重扰乱我们的业务。网络安全风险和网络事件可能会对我们的业务或我们投资组合公司的业务产生不利影响。

·监管我们和我们投资组合公司业务的法律或法规的变化，以及我们或我们投资组合公司未能遵守这些法律或法规的任何行为，都可能对我们和我们投资组合公司的业务产生不利影响。

·由于我们在2015-1年度发行商优先利益中的直接利益，我们受到一定风险的影响。

与我们的投资相关的风险

·我们的投资具有风险和投机性，可能会受到不可抗力事件的影响，包括新冠肺炎疫情。

·我们的投资组合证券通常缺乏流动性，通常没有现成的市场价格。

·我们在一个竞争激烈的市场中寻找投资机会，并与我们附属公司赞助或建议的投资工具展开竞争。我们与凯雷和我们的其他附属公司进行交易的能力受到限制。

·我们的投资组合公司可能杠杆率很高，可能会产生与我们在这类公司的一些投资同等或优先的债务，可能集中在有限数量的投资组合公司和行业。

·公司债务证券价格的下跌和公司债务市场的流动性不足可能会对我们投资组合的公允价值产生不利影响，通过增加未实现的净折旧来降低我们的资产净值。

·就我们在重组和重组方面的投资而言，它们可能比对投资组合公司的其他传统直接投资面临更大的监管和法律风险。

·我们投资组合公司的财务预测可能会被证明是不准确的。我们的投资顾问就投资机会进行的尽职调查可能不会揭示或突出可能对评估该投资机会有必要或有帮助的所有相关事实。

·我们的投资组合公司会不时提前偿还贷款，如果返还的资金不能投资于收益率相等或更高的交易，这可能会减少我们的投资收入。

·我们通过合资企业或其他特殊目的机构进行投资，可能会带来更大的风险，或者是如果我们直接进行此类投资，我们就不会遇到的风险。

·我们未能对投资组合中的公司进行后续投资，这可能会削弱我们投资的价值。

·我们的投资处置可能会导致或有负债。

·由于我们通常不持有投资组合公司的控股权，我们可能无法控制投资组合公司。

·如果我们从事套期保值交易，我们可能会面临风险。

·持有具有原始发行贴现或实物支付利息的债务有一定的风险。

与投资我们的普通股和我们可能发行的其他证券有关的风险

·投资我们的证券可能涉及很高的风险，我们证券的市场价格可能会大幅波动。我们的普通股交易价格低于资产净值，而且可能会再次如此。

·我们于2020年5月发行了累计可转换优先股(面值为0.01美元)，未来我们可能会决定发行额外的优先股，这可能会对我们普通股的市场价值产生不利影响。我们的股东在转换优先股时可能会遭遇稀释。优先股持有者有权选举董事会成员，并在某些事项上享有集体投票权。

·如果我们的股东选择退出我们的股息再投资计划，他们的持股比例将会被稀释。

·我们的股东可能得不到分配，或者我们的分配可能不会随着时间的推移而增长。

·我们的股东可能会收到我们普通股的股票作为股息，这可能会给他们带来不利的税收后果。非美国股东可能需要为我们支付的股息预扣美国联邦所得税。

风险因素

对该公司的投资涉及很高的风险。在决定是否投资本公司之前，您应仔细考虑这些风险因素以及本报告中包含的所有其他信息。不能保证公司的投资目标将会实现，也不能保证投资者将获得资本回报。此外，在某些情况下，投资顾问及其联属公司可能会遇到与本公司相关的潜在利益冲突。下面列出的风险并不是我们面临的唯一风险。我们目前不知道或我们目前认为无关紧要的其他风险和不确定性也可能对我们的业务、财务状况和/或经营业绩产生重大不利影响。在对本公司进行投资之前，除本文其他部分所述的考虑因素外，还应仔细评估以下考虑因素。如果发生下列情况之一，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到实质性的不利影响。在这种情况下，我们普通股的资产净值和交易价格以及我们可能发行的任何其他证券的交易价格(如果有的话)可能会下降，您的投资可能会全部或部分损失。

与我们的业务和结构相关的风险

我们目前正处于资本市场混乱和经济不确定的时期，未来资本市场可能会经历混乱和不稳定的时期。这些市场状况可能会对美国和国外的债务和股权资本市场产生实质性的不利影响，这可能会对我们的业务和运营产生负面影响。

随着新冠肺炎在美国的传播，美国资本市场经历了极端的波动和混乱。一些经济学家和主要投资银行表示担心，病毒在全球范围内的持续传播可能会导致全球经济低迷。资本市场的混乱，可能是由美国和其他地方的政治趋势和政府行动造成的，已经增加，并可能继续增加无风险证券和高风险证券实现的收益率之间的利差，导致部分资本市场流动性不足。这些和未来的市场中断和/或流动性不足预计将对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流以及我们投资组合公司的业务以及更广泛的金融和信贷市场产生不利影响。中断还可能减少整个市场，特别是金融公司的债务和股权资本的可获得性。在不同时期，这种干扰已经并可能在未来导致部分债务资本市场缺乏流动性，金融服务部门出现重大减记，信用风险重新定价。这种情况可能会在很长一段时间内再次出现，未来可能会大幅恶化，包括美国政府关门，或未来下调美国政府的主权信用评级，或美国或其他大型全球经济体被认为的信用价值。不利的经济状况预计也会增加我们的融资成本，限制我们进入资本市场的机会，或者导致贷款人决定不向我们提供信贷。这些事件限制了我们的投资来源，并可能继续限制我们的投资来源。, 并限制我们的增长能力，并可能对我们的运营结果、财务状况、运营和现金流的结果以及我们债务和股权投资的公允价值产生实质性的负面影响。

此外，美国和全球资本市场过去和未来可能都会在经济低迷和衰退期间经历极端波动和混乱的时期。预算赤字的增加(新冠肺炎疫情加剧了这一点)或直接或有主权债务可能会引发人们对某些国家偿还主权债务能力的担忧，而欧洲、美国或其他地区任何此类债务危机产生的任何风险都可能对全球经济、某些国家的主权和非主权债务以及金融机构的整体财务状况产生不利影响。某些国家可能同意的紧缩措施，作为任何债务危机或主要金融交易市场中断的一部分，可能会对世界经济状况、我们的业务和我们投资组合公司的业务产生不利影响。2016年6月，英国举行了一次公投，选民们在公投中通过了退出欧盟的决定(即《脱欧》)。英国于2020年1月31日正式脱离欧盟，为期11个月的过渡期开始，以获得新的贸易协定。2020年12月30日，英国和欧盟签订了《贸易与合作协定》，该协定必须经双方正式批准才能生效。欧盟-英国贸易与合作协定暂定有效期为2021年1月1日至2021年2月28日，以便各方有时间批准。英退和欧盟-英国贸易与合作协定的含义尚不清楚。

新冠肺炎疫情已经并可能继续对我们的投资组合公司和我们的运营结果产生不利影响。

2019年末和2020年初，SARS-CoV-2和新冠肺炎在中国出现，并在包括美国在内的世界范围内迅速传播。此次疫情已经并将在一段未知的时间内继续导致受影响的地方、地区、国家和全球市场和经济体中断。关于美国信贷市场(特别是中端市场贷款)，这场疫情已经造成，而且在完全解决之前，很可能继续导致以下情况：(I)政府强制实施各种形式的“待在家里”命令和关闭“非必要”业务，导致许多中端市场贷款借款人的业务严重中断，包括供应链、需求和运营的实际方面，以及员工下岗，虽然这些影响希望是暂时的，有些影响可能是持久的，甚至是永久性的；(Ii)借款人增加对循环信贷额度的提取；。(Iii)借款人要求修改和豁免其信贷协议以避免违约的要求增加，借款人违约和/或在贷款到期日获得再融资的难度增加；。(Iv)这些市场的波动和扰乱，包括定价和利差的波动更大，以及在波动性增加的时期对贷款进行估值的困难，以及流动资金问题；。(Iii)借款人要求修改和豁免其信贷协议以避免违约、这类借款人违约的情况增加和/或在贷款到期日获得再融资的难度增加；。以及(V)州和联邦政府为解决市场、企业和整体经济所遇到的问题而迅速提出的建议和/或行动，这些建议和/或行动不一定能充分解决贷款市场和中端市场企业面临的问题。这场疫情正对我们的投资组合公司和我们，以及市场和整体经济产生不利影响，未来的任何疫情都可能对其产生不利影响。, 这种影响可能是实质性的。虽然美国政府于2020年3月27日颁布了“冠状病毒援助、救济和经济安全法案”(“CARE法案”)和2020年12月27日颁布了“2021年综合拨款法案”(“综合拨款法案”)，其中包含旨在减轻新冠肺炎疫情的不利经济影响的条款，但尚不确定我们的投资组合公司是否或能从CARE法案、综合拨款法案或任何其他旨在提供财政救济或援助的后续立法中获益多少。无法确定此次疫情的范围，或未来的任何疫情，任何此类疫情、市场混乱或不确定性可能持续多久，任何政府行动将产生的影响，或对我们和我们投资组合公司的全部潜在影响。

此外，从运营的角度来看，我们的投资顾问的投资专业人员目前正在远程工作。长时间的远程工作安排可能会给我们的业务连续性计划带来压力，带来运营风险，包括但不限于网络安全风险，并削弱我们管理业务的能力。此外，我们在某些通信和信息系统方面高度依赖第三方服务提供商。因此，我们依赖于这些提供商在当前环境下的业务连续性规划的成功实施和执行。如果我们将某些关键业务活动外包给的这些第三方中的一个或多个由于新冠肺炎传播的影响而出现运营故障，或者声称由于不可抗力而无法履行，则可能对我们的业务、财务状况、运营结果、流动性和现金流产生实质性的不利影响。

虽然有几个国家以及美国的某些州已经放松了对公共卫生的限制，以期部分或完全重新开放本国经济，但反复爆发的新冠肺炎已经导致美国某些州乃至全球重新引入此类限制，并可能继续导致其他地方重新引入此类限制。这些持续的旅行限制可能会延长全球经济下滑的时间。缺乏或推迟可行的治疗选择或广泛可用的疫苗可能会导致人们继续自我隔离，并在很长一段时间内不再以大流行前的水平参与经济活动。即使新冠肺炎疫情消退，美国经济和全球大多数其他主要经济体可能会继续经历衰退，我们预计我们的业务和运营可能会受到美国和其他主要市场长期衰退的实质性不利影响。一些经济学家和主要投资银行表达了对病毒在全球持续传播可能导致全球经济低迷的担忧。

经济衰退或衰退可能会损害我们的投资组合公司，并损害我们的经营业绩。

我们投资的许多投资组合公司可能会受到经济放缓或衰退的影响，可能无法偿还我们在这段时间向它们提供的贷款。因此，在这些期间，我们的不良资产可能会增加，我们的投资组合的价值可能会减少，因为我们被要求以当前的公允价值记录我们的投资。不利的经济状况也可能会降低担保我们部分贷款的抵押品价值和我们股权投资的价值。经济放缓或衰退可能导致我们的投资组合出现财务损失，收入、净利润和资产减少。不利的经济状况还可能增加我们和我们投资组合公司的融资成本，限制我们和我们投资组合公司进入资本市场的机会，或者导致贷款人决定不向我们或我们投资组合公司提供信贷。这些事件可能会阻止我们增加投资，损害我们的经营业绩。

投资组合公司未能履行我们或其他贷款人强加的财务或经营契约可能导致违约，并可能导致贷款到期时间加快，其担保资产丧失抵押品赎回权，这可能引发其他协议下的交叉违约，并危及投资组合公司履行其在

我们持有的债务。我们可能会招致必要的额外费用，以便在违约时寻求追回，或者与违约的投资组合公司谈判新的条款。此外，如果我们的投资组合公司中有一家破产，这取决于事实和情况，包括我们实际上将在多大程度上向该投资组合公司提供重大的管理援助，破产法院可能会将我们的全部或部分债权从属于其他债权人的债权。

美国关税和进出口法规的变化可能会对我们的投资组合公司产生负面影响，进而损害我们的利益。

关于美国贸易政策、条约和关税潜在的重大变化的讨论和评论一直在进行，导致美国与其他国家在贸易政策、条约和关税方面的未来关系存在重大不确定性。这些事态发展，或认为其中任何一种都可能发生的看法，可能会对全球经济状况和全球金融市场的稳定产生实质性的不利影响，并可能显著减少全球贸易，特别是受影响国家与美国之间的贸易。这些因素中的任何一个都可能抑制经济活动，限制我们的投资组合公司接触供应商或客户，并对其业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响，这反过来又会对我们产生负面影响。

我们未来的成功有赖于我们的投资顾问。

我们没有任何员工。我们依靠我们的投资顾问的投资专业人士和CDL的勤奋、技能和业务联系网络为我们寻找合适的投资。我们依赖我们的投资顾问的投资团队成员对我们的投资进行适当的分析，并依赖我们的投资顾问的投资委员会来批准和监控我们的中端市场投资组合。我们的投资顾问投资委员会与其投资团队的其他成员一起评估、谈判、组织、关闭和监控我们的投资。我们未来的成功将有赖于我们的投资顾问的投资委员会成员和其他投资专业人员的持续存在。吾等或吾等的投资顾问均未与此等人士或其他关键人员订立雇佣协议，吾等不能保证不可预见的业务、医疗、个人或其他情况不会导致任何此等人士终止与吾等的关系。失去我们的投资顾问可以接触到的任何高级投资专业人员，包括我们的投资顾问的投资委员会成员，或我们的投资顾问的大量投资专业人员，可能会对我们实现投资目标的能力以及我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。此外，我们不能向您保证CGCIM将继续担任我们的投资顾问，或我们将继续接触凯雷的投资专业人士或其信息和交易流程。如果由于特殊的市场状况或其他原因，我们和我们的投资顾问或其附属公司管理的其他基金遭受重大损失, 我们的投资顾问及其附属公司的收入可能会大幅下降。这样的损失可能会阻碍我们的投资顾问及其附属公司向我们提供与其应有的同等水平的服务的能力。此外，不能保证CGCIM会复制自己或凯雷历史上的成功，我们提醒您，我们的投资回报可能会大大低于凯雷管理的其他基金实现的回报。

我们的财务状况、经营业绩和实现投资目标的能力取决于我们获得投资、获得融资和有效管理未来增长的能力。

我们实现投资目标和实现增长的能力取决于我们获得适当投资以及监控和管理这些投资的能力，而这些投资又取决于我们的投资顾问识别、投资和监控符合我们投资标准的公司的能力。

在成本效益的基础上实现这一结果在很大程度上取决于我们的投资顾问对投资流程的结构，它为我们提供称职、细心和高效的服务的能力，以及它以可接受的条件为我们获得融资的能力。根据吾等与吾等投资顾问之间的投资顾问协议(“投资顾问协议”)，以及在管理吾等及若干由吾等投资顾问提供意见的其他投资基金及账户方面，吾等投资顾问的投资团队负有重大责任，并可能被要求为我们的投资组合公司提供管理协助。这些对时间的要求会随着投资数量的增加而增加，可能会分散他们的注意力或减缓投资速度。为了我们的发展，凯雷将需要招聘、培训、监督、管理和留住新员工。然而，我们不能保证任何这样的投资专业人士将有效地为我们的投资顾问的工作做出贡献。如果不能有效地管理我们未来的增长，可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。

我们可能需要筹集更多的资本来实现增长，因为我们必须分配我们的大部分收入。

我们可能需要额外的资本来为我们的投资增长提供资金，而新资本可获得性的减少可能会限制我们的增长能力。我们已经选择接受，并打算每年都有资格作为美国联邦所得税目的的RIC，根据《守则》M分章的规定。为了保持我们作为RIC的地位，在其他要求中，我们必须及时将我们投资公司应纳税所得额的至少90%分配给我们的股东，以保持我们的RIC地位。因此，任何这样的现金收益可能无法为投资发起提供资金，也可能无法偿还到期的债务。

我们已经在信贷安排下和通过发行债务证券进行了借款，未来可能会通过额外的债务安排从金融机构借款。截至2020年12月31日，我们已发行和未偿还债务本金总额9.8715亿美元，优先股清算优先股总额5000万美元。

我们预计将发行额外的债务和股权证券，为我们的增长提供资金。如果我们不能从这些来源或其他来源获得资金来为我们的投资提供资金，可能会限制我们的增长能力，这可能会对我们证券的价值产生不利影响。我们可以通过收购或对新业务进行战略投资来追求增长。任何此类收购或战略投资的完成和时机可能会受到一些意外情况和风险的影响。不能保证被收购企业的整合将会成功，或者被收购企业将被证明是盈利或可持续的。

此外，作为BDC，如果我们的总资产低于总借款和优先股的150%，我们借入或发行优先股的能力可能会受到限制。此外，股权资本可能很难筹集，因为除了一些有限的例外情况外，作为BDC，我们通常无法在没有事先获得我们的股东和独立董事批准的情况下，以低于资产净值的每股价格发行我们普通股的额外股份。根据2020年10月28日召开的股东特别会议的批准，经董事会批准，我们被授权以低于当时每股资产净值的价格出售或以其他方式发行我们的普通股，但须受某些限制(包括在紧接每次此类发行之前发行的股票数量不超过我们当时已发行普通股的25%)。这样的股东批准将于2021年10月28日到期。

如果我们不能维持香港作为商业发展中心或RIC的地位，便会降低我们的营运灵活性，可能会妨碍我们达致投资目标，可能会限制我们的投资选择，以及可能会令我们受到更严格的规管。

“投资公司法”对BDC和RIC的经营施加了许多不适用于其他类型投资工具的限制。例如，根据“投资公司法”，作为BDC，我们必须将总资产的至少70%投资于特定类型的“合格资产”，主要投资于美国私人公司或交易清淡的美国上市公司、现金、现金等价物、美国政府证券和其他一年或更短时间内到期的高质量债务投资。此外，为了继续获得美国联邦所得税的RIC资格，我们必须满足某些收入来源、多样化和分配要求。除其他限制外，这些限制可能会妨碍我们把握具吸引力的投资机会，以及达致我们的投资目标。见本表格10-K第I部分第(1)项“商务--按RIC征税的选举”。

此外，任何不遵守“投资公司法”对我们作为BDC的要求的行为都可能导致SEC对我们采取执法行动和/或使我们面临私人诉讼当事人的索赔。此外，根据“投资公司法”的要求，在我们的大多数未偿还有表决权证券获得批准后，我们可能会选择撤销我们作为BDC的地位。如果我们决定撤回我们的选举，或者如果我们以其他方式未能获得或保持我们作为BDC的资格，我们可能会被监管为封闭式投资公司，需要根据投资公司法注册，这将使我们受到额外的监管限制，显著降低我们的经营灵活性，并可能显著增加我们的业务成本。此外，任何这样的失败都可能导致我们未偿债务的违约事件，这可能会对我们的业务、财务状况或运营结果产生实质性的不利影响。

作为商业数据中心，管理我们运作的法规会影响我们筹集额外资本的能力和方式。作为一家BDC，筹集额外资本的必要性可能会让我们面临风险，包括与杠杆相关的典型风险。

我们可以发行额外的债务证券或优先股和/或从银行或其他金融机构借款，统称为“优先证券”，最高限额为“投资公司法”允许的最高金额。此外，我们可能会继续将某些贷款证券化。根据投资公司法的规定，作为BDC，我们只能在每次发行优先证券后，发行优先证券，其金额必须符合投资公司法的定义，即我们的资产覆盖率至少等于总资产的150%减去所有未由优先证券代表的负债和负债。如果我们的资产价值下降，我们可能无法通过这项测试，

这可能禁止我们支付股息，并可能阻止我们保持作为RIC的地位，或者可能禁止我们回购普通股。如果发生这种情况，我们可能会被要求出售一部分投资，并根据我们杠杆的性质，在出售可能不利的时候偿还一部分债务。因此，任何未能满足这一测试的情况都可能对我们的业务、财务状况或运营结果产生重大不利影响。截至2020年12月31日，我们按照《投资公司法》计算的资产覆盖率为182.09。此外，我们用来偿还债务的任何金额都不能分配给我们的普通股股东。此外，由于发行高级证券，我们的普通股股东还将面临与杠杆增加相关的典型风险，包括债务增加导致的亏损风险增加。

2020年5月5日，我们以私募方式向凯雷的一家关联公司发行并出售了200万股优先股，每股价格为25美元。在我们的资本结构中，优先股优先于普通股，优先股股东在某些事项上有单独的投票权，并拥有比普通股股东更有利的其他权利、优惠或特权。优先股和任何额外优先股的发行可能具有延迟、推迟或阻止交易或控制权变更的效果，这些交易或控制权变更可能涉及我们普通股持有人的溢价或其他方面符合他们的最佳利益。

我们一般不能以低于每股资产净值的价格发行和出售我们的普通股。然而，如果我们的独立董事认为出售普通股符合我们和我们的股东的最佳利益，我们可以低于当时普通股每股资产净值的价格出售我们的普通股，或收购我们普通股的认股权证、期权或权利，以及我们的股东批准这样的出售。在任何此类情况下，我们普通股的发行和出售价格不得低于根据我们独立董事的决定，与该等股份的市值非常接近的价格(减去任何分派佣金或折扣)。根据2020年10月28日召开的股东特别会议的批准，经董事会批准，我们被授权以低于当时每股资产净值的价格出售或以其他方式发行我们的普通股，但须受某些限制(包括在紧接每次此类发行之前发行的股票数量不超过我们当时已发行普通股的25%)。这样的股东批准将于2021年10月28日到期。见--如果我们在一次或多次发行中以低于当时普通股每股资产净值的价格出售我们普通股的每股资产净值，那么我们普通股的每股资产净值可能会被稀释。

如果我们通过发行更多普通股或可转换为普通股或可交换为普通股的高级证券来筹集额外资金，那么届时我们股东的持股比例将会下降，我们普通股的持有者可能会受到稀释。

如果我们在一次或多次发行中以低于当时普通股每股资产净值的价格出售我们普通股的每股资产净值，我们普通股的每股资产净值可能会被稀释。

根据2020年10月28日召开的股东特别会议的批准，经董事会批准，我们被授权以低于当时每股资产净值的价格出售或以其他方式发行我们的普通股，但须受某些限制(包括在紧接每次此类发行之前发行的股票数量不超过我们当时已发行普通股的25%)。这样的股东批准将于2021年10月28日到期。

任何以低于每股资产净值的价格出售或以其他方式发行普通股股票，包括转换优先股时，都将导致我们的普通股立即稀释，每股资产净值减少。这种稀释将是以低于当时普通股每股资产净值的价格出售股票，股东对我们的收益和资产的兴趣以及他们在我们的投票权权益的按比例更大的减少，而不是这种发行导致的我们资产的增加。由于目前还不知道可以这样发行的普通股数量和发行时间，因此无法预测实际的稀释效应。

我们借钱，这会放大投资收益或损失的潜力，并可能增加投资于我们的风险。

作为我们业务战略的一部分，我们(包括通过我们的全资子公司)向银行、保险公司和其他贷款人借款并向其发行优先债务证券。这些贷款或优先证券的持有者将对我们的资产拥有高于我们股东的债权的固定美元债权。如果我们的资产价值下降，杠杆将导致我们的资产净值比没有杠杆的情况下下降得更快。同样，我们收入的任何减少都会导致我们的净收入下降得比我们没有借款的情况下更严重。这种下降可能会对我们支付普通股股息的能力产生负面影响。

我们的还本付息能力在很大程度上取决于我们的财务表现，并受到当时的经济状况和竞争压力的影响。此外，我们的管理费是根据我们的总资产支付的，包括通过使用杠杆获得的资产(但不包括现金和任何临时现金等价物投资)，这可能会激励我们的投资顾问使用杠杆进行额外投资。看“，-我们可能

即使我们蒙受损失，也有义务向我们的投资顾问支付激励性薪酬。“我们使用的杠杆量将取决于我们的投资顾问和我们的董事会在任何拟议借款时对市场和其他因素的评估。我们不能向您保证，我们将能够继续获得信贷，无论是以我们可以接受的条件还是以我们可以接受的条件。

除了对我们资产的固定美元债权优于我们普通股股东的债权外，对贷款人的债务可能由我们的投资和现金组合中的优先担保权益来担保。在发生清算事件的情况下，在某些情况下，在向我们的股东进行任何分配之前，这些贷款人将获得相当于其担保权益的收益。此外，作为2015-1年度发行人于2015-1年度债务证券化结束日发行的优先权益(“2015-1年度发行人优先权益”)的持有人，作为吾等向2015-1年度发行人提供初始截止日期贷款组合(即2015-1年度证券化的附属类别)的贡献的交换条件，我们可能需要承担与2015-1年度债务证券化有关的损失。

我们的信贷安排、高级票据和2015-1R票据施加了财务和运营契约，限制了我们的业务活动、违约补救和类似事项。截至2020年12月31日，我们实质上遵守了我们的信贷安排、高级票据和2015-1R票据的运营和财务契约。然而，我们是否继续遵守这些公约，取决于很多因素，其中一些因素是我们无法控制的。因此，尽管我们相信我们将继续遵守，但我们不能向您保证，我们将继续遵守我们的信贷安排、高级票据和2015-1R票据中的契约。不遵守这些公约可能会导致违约。如果我们无法从该债务的贷款人或持有人(视情况而定)获得违约豁免，这些贷款人或持有人可以根据该债务加速偿还，这可能会导致其他债务的交叉加速。加速可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。最后，我们可能无法获得额外的杠杆，这反过来又会影响我们的资本回报率。

截至2020年12月31日，我们在信贷安排、高级票据和2015-1R票据项下总共有9.87亿美元的未偿合并债务。截至2020年12月31日，我们的年化利息成本为2.89%，不包括费用(如未提取金额的费用和预付费用的摊销)。由于我们通常以浮动利率支付信贷安排和2015-1R票据的利息，因此利率上升通常会增加我们的借款成本。

下表说明了杠杆对我们普通股投资回报的影响，假设我们的投资组合扣除费用后的各种年度回报。下表中的计算是假设的，实际回报可能高于或低于下表中的计算结果。

 

(1)假设截至2020年12月31日，(I)总资产为19.226亿美元，(Ii)未偿债务为9.87亿美元，(Iii)净资产为9.01亿美元，(Iv)加权平均实际年利率(不包括费用(如未支取金额的费用和融资成本摊销))为2.89%。

根据截至2020年12月31日的未偿债务9.871亿美元，以及截至该日不包括费用(如未提取金额的费用和融资成本摊销)的加权平均有效年利率2.89%，我们按公允价值计算的投资组合必须产生约1.48%的年回报率，以支付未偿债务的年度利息支付。有关我们负债的更多信息，请参阅本表格10-K第二部分第7项“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析-财务状况、流动性和资本资源”。

我们的负债可能会对我们的业务、财务状况或经营结果产生不利影响。

我们不能向您保证，我们的业务将从运营中产生足够的现金流，或我们未来的借款将通过我们的信贷安排或其他方式获得，金额足以使我们偿还债务或为我们的其他流动性需求提供资金。我们可能需要在债务到期时或之前对全部或部分债务进行再融资。我们不能向您保证，我们将能够以商业上合理的条件或根本不为我们的任何债务进行再融资。如果我们不能偿还债务，我们可能不得不采取出售资产或寻求额外股本等行动。我们不能向您保证，如有必要，任何此类行动都可以按照商业上合理的条款或根本不会对我们的股东不利的条款或不需要我们违反现有或未来债务协议条款和条件的条款来实施。

利率的变化可能会增加我们的资本成本，降低我们投资组合公司偿还债务的能力，并减少我们的净投资收入。

一般利率波动和浮动利率贷款的信用利差变化可能会对我们的投资和投资机会产生重大负面影响，从而可能对我们的投资资本回报率、我们的净投资收入和我们的资产净值产生重大不利影响。我们几乎所有的债务投资都有可变利率，这些利率根据伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)和美国最优惠利率(“优惠利率”或“P”)等基准定期重置，因此，如果利率从目前处于历史低位的水平上调，可能会使我们的投资组合公司更难履行我们持有的债务投资下的义务。利率上升还可能导致投资组合公司将现金从其他生产性用途转向支付利息，这可能会对它们的业务和运营产生实质性的不利影响，随着时间的推移，可能会导致违约增加。此外，由于我们通常借钱进行投资，我们的净投资收入在一定程度上取决于我们借入资金的利率与我们投资这些资金的利率之间的差额。因此，我们不能保证市场利率的重大变化不会对我们的净投资收入产生实质性的不利影响，因为我们利用债务为我们的投资融资。在利率上升的时期，我们的资金成本会增加，这可能会减少我们的净投资收益。

一般来说，利率上升将对固定利率债务工具的价格产生负面影响，而利率下降将对价格产生积极影响。可调利率工具也以类似的方式对利率变化做出反应，尽管通常程度较小(不过，这取决于重置条款的特征，包括所选指数、重置频率和重置上限或下限等)。利率敏感度通常在付款或提前还款时间表不确定的工具中更加明显和更难预测。

此外，可以预期，一般利率水平的上升将导致适用于我们债务投资的更高利率。因此，提高利率将使我们更容易达到或超过我们的投资咨询协议中的奖励费用门槛费率，并可能导致支付给我们的投资顾问的奖励费用金额相对于我们奖励前费用净投资收入的金额大幅增加。此外，如果我们不能提高我们的分配率，投资者可以获得的利率的提高可能会降低对我们普通股的投资吸引力，这可能会降低我们普通股的价值。

伦敦银行同业拆借利率的变化或终止可能会对我们的业务和运营结果产生不利影响。

2017年7月27日，英国金融市场行为监管局(FCA)宣布，打算在2021年之后停止说服或强制银行提交伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)。目前还不清楚是否会建立新的计算LIBOR的方法，使其在2021年之后继续存在。伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)管理人宣布，将就其打算在2021年12月31日发布LIBOR之后立即停止发布一周和两个月的LIBOR设置，以及在2023年6月30日发布LIBOR之后立即停止发布剩余的美元LIBOR设置进行磋商。目前，我们无法预测英国或其他地方可能实施的任何此类变动、设立替代参考利率或对伦敦银行同业拆息进行任何其他改革的影响。银行可能不会继续提供计算LIBOR的意见书。同样，我们无法预测LIBOR是否会继续被视为可接受的市场基准，什么利率或哪些利率可能成为LIBOR的可接受替代品，或者任何此类观点或替代方案的变化可能对与LIBOR挂钩的金融工具的金融市场产生什么影响。

为了确定美元伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的后续利率，由美国联邦储备系统理事会(Board Of The Federal Reserve System)和纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank Of New York)召集的另类参考利率委员会(Alternative Reference Rate Committee，简称ARRC)成立了。英国、欧盟、日本和瑞士的金融监管机构也成立了工作小组，目的是推荐以本国货币计价的伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的替代方案。研究局已确定有抵押隔夜融资利率(SOFR)为其首选的伦敦银行同业拆息替代利率。SOFR是衡量隔夜拆借现金成本的指标，由美国国债担保，基于可直接观察到的美国财政部支持的回购交易。尽管SOFR似乎是美元伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的首选替代率，但目前尚不清楚是否会出现其他基准，或者是否会在美国以外采用其他利率。

LIBOR的预期中断可能需要我们与利用LIBOR作为利率决定因素的投资组合公司重新谈判在LIBOR停止之前并延长至2021年之后的信贷协议，以便用建立的新标准取代LIBOR，这可能会对我们获得诱人回报的能力产生不利影响。

此外，如果LIBOR不复存在，我们可能需要重新谈判我们的信贷安排和2015-R票据的某些条款。如果我们无法做到这一点，信贷安排和2015-R票据项下的未偿还金额可能会以更高的利率计息，这将增加我们的借款成本，进而影响我们的资本回报。

根据包括上述因素在内的几个因素，以及谈判和记录对文件进行必要更改的相关成本，我们的业务、财务状况和运营结果可能会受到某些参考利率和基准的市场过渡或改革的重大不利影响。其他因素包括向替代或改革汇率过渡的速度、任何替代参考汇率的具体条款和参数以及市场接受程度、基于替代参考汇率的产品交易市场的价格和流动性，以及我们为一个或多个替代参考利率过渡和开发适当系统和分析的能力。

我们的季度业绩可能会出现波动。

由于许多因素，我们的季度经营业绩可能会出现波动，包括投资的速度、我们收购的债务证券的应付利率、此类证券的违约率、偿还率、我们的费用水平、确认已实现和未实现的损益的变化和时间、未实现的升值或贬值的变化、我们在市场上遇到竞争的程度以及总体经济状况。由于这些因素，任何时期的业绩都不应被认为是未来时期业绩的指标。

存在重大的潜在利益冲突，包括我们的投资顾问管理其他投资基金和账户，这可能会影响我们的投资回报。

我们的高级管理人员和董事、我们的投资顾问的其他现任和未来负责人以及我们的投资顾问投资委员会的某些成员目前担任并可能继续担任我们的投资顾问的其他实体和关联公司的高级管理人员、董事或负责人，以及由我们的关联公司管理的与我们经营相同或相关业务的基金的高级管理人员、董事或负责人。目前，我们的高管以及我们投资顾问的其他负责人管理着其他与凯雷有关联的基金，包括其他现有和未来的关联BDC，包括TCG BDC II，Inc.(“BDC II”)和凯雷证券贷款III(Carlyle Secure Lending III)，这是一个新成立的实体，我们预计它将被选为BDC进行监管。此外，我们的投资顾问投资团队还负责为某些其他投资基金和账户寻找和管理美国中端市场债券投资。因此，他们对这些实体的投资者负有义务，履行这些义务可能不符合我们或我们股东的最佳利益，也可能不符合我们或我们股东的利益。尽管我们的投资顾问的专业人员会尽可能多地投入时间进行管理，使我们的投资顾问能够根据投资咨询协议履行其职责，但我们的投资顾问的投资专业人员在分配他们的时间和服务时，一方面可能会在我们与凯雷或其一家或多家联属公司管理的投资工具之间产生冲突，另一方面可能会与凯雷或其一家或多家联属公司管理的投资工具发生冲突。

我们的投资顾问及其附属投资经理在我们与我们的目标重叠的附属投资工具之间分配投资机会时，可能会面临冲突。例如，某些关联投资工具的安排可能会提供更高的管理费或激励费、更高的费用报销或间接费用分配，或者允许投资顾问及其关联公司收取《投资公司法》不允许的交易费，所有这些都可能导致这种利益冲突，并激励我们的投资顾问或其关联经理偏爱此类其他账户。此外，我们的投资顾问及其附属投资经理可能会为第三方投资者的利益组成工具，这些投资者将有权获得与投资相关的部分分配。与没有这种共同投资权的情况相比，这种共同投资权可能会导致我们在一项投资中获得更少的份额。尽管我们的投资顾问将根据其分配政策和程序努力以公平和公平的方式分配投资机会，但在未来，我们可能没有机会参与由我们的投资顾问或附属于我们的投资顾问的投资经理(包括凯雷)管理的投资基金进行的投资。

我们和我们的关联公司拥有并可能继续拥有投资组合公司资本结构不同级别的投资，或者以其他方式拥有投资组合公司不同类别的证券，这可能会引起利益冲突或被认为是利益冲突。冲突也可能会出现，因为关于我们投资组合的投资组合决策可能会使我们的附属公司受益。我们的附属公司可能会对我们投资组合中的某一家公司追究或强制执行权利，这些活动可能会对我们产生不利影响。

凯雷或一家附属投资工具有可能会投资于一家公司，而该公司现在是或成为我们投资组合公司的竞争对手。这样的投资一方面可能会在我们与凯雷或附属投资工具之间造成冲突，另一方面可能会在我们与凯雷或附属投资工具之间造成冲突。在这种情况下，凯雷或我们的投资顾问在将自己的资源分配给我们的投资组合公司时可能也会发生冲突。此外，某些附属投资工具将主要专注于投资于其他基金，这些基金的战略可能与我们重叠和/或直接冲突和竞争。

由于凯雷的平台扩展到另类资产管理行业的多个业务线，凯雷面临许多实际和潜在的利益冲突，并受到比只有一个业务线的情况下更严格的监管监督。此外，随着凯雷扩大其平台，包括我们在内的投资基金之间的投资机会配置预计将变得更加复杂。为了解决凯雷各项业务中的这些冲突和监管要求，凯雷已经实施并可能继续实施某些政策和程序。例如，凯雷在凯雷全球信贷和凯雷其他部门之间建立了信息壁垒，根据信息壁垒政策，这一般限制了凯雷全球信贷与其他凯雷投资专业人士的沟通。此外，我们可能会获得有关我们可能考虑投资的发行人的重要非公开信息。因此，我们可能被禁止向其他与凯雷有关联的基金提供此类信息或其他想法，这些基金可能受益于此类信息，或者我们可能被禁止以其他方式完成一项预期的投资。如果我们或任何其他与凯雷有关联的基金未能妥善处理任何此类冲突，可能会对我们的声誉或凯雷的声誉、我们筹集额外资金的能力以及交易对手与我们做生意的意愿或导致针对我们的潜在诉讼产生负面影响。

在正常业务过程中，我们与关联公司和投资组合公司进行并可能继续进行可能被视为关联方交易的交易。吾等已实施若干政策及程序，据此吾等的某些行政人员会甄别吾等的每宗交易，以确定建议的证券投资、吾等与其他相联人士(包括吾等的投资顾问、持有吾等超过5%股份的股东、吾等及吾等的投资顾问的雇员、高级人员及董事，以及若干直接或间接控制、由上述人士控制或与上述人士共同控制的人士)之间是否存在任何可能的关联关系。我们不会签订任何协议，除非我们确信这样做不会引起投资公司法的担忧，或者如果存在此类担忧，我们已经采取适当行动，寻求董事会审查和批准或SEC对此类交易的豁免救济。

在我们的投资活动过程中，我们向我们的投资顾问支付管理费和激励费，并根据我们的投资咨询协议向我们的投资顾问报销其产生的某些费用。基础管理费是基于我们的总资产，激励费是根据收入支付的，这两项都包括杠杆。因此，我们普通股的投资者在“总”的基础上投资，在扣除费用后在“净”的基础上获得分配，导致比投资者通过直接投资可能获得的回报率更低。因为这些费用是基于总资产，我们的投资顾问受益于我们产生的债务或使用杠杆的程度。因此，有时我们的投资顾问高级管理团队的利益可能与我们股东的利益不同，从而导致冲突。

此外，我们向我们的管理人员(我们的投资顾问的附属公司)支付其成本和开支，以及它在履行管理协议下的义务时产生的管理费用的可分配部分，包括支付给我们的高级管理人员(包括我们的首席合规官、首席财务官和财务主管)及其各自为我们提供服务的员工、为我们提供服务的运营人员以及执行我们的萨班斯-奥克斯利法案内部控制评估的内部审计人员支付的补偿或补偿性分配。这些安排造成了利益冲突，我们的董事会对此进行了监督。尽管凯雷真诚地判断要得出公平合理的费用分摊方法，但与使用不同的方法相比，在某些情况下，使用任何特定的方法可能会导致我们承担相对更多的费用，而在其他情况下，我们可能会承担相对较少的费用。然而，凯雷寻求在其善意判断的基础上进行总体公平的分配。

我们可能有义务向我们的投资顾问支付激励性薪酬，即使我们蒙受了损失。

我们的投资顾问有权获得每个日历季度的奖励薪酬，金额等于该季度奖励前费用净投资收入(扣除奖励薪酬之前)超出该季度业绩门槛的百分比。在计算我们的业绩门槛时，我们使用净资产，这导致了比我们使用总资产来确定基本管理费时更低的门槛比率。出于奖励补偿的目的，我们的奖励前费用净投资收入不包括我们在日历季度可能发生的已实现和未实现资本损失和折旧，即使这样的资本损失或折旧导致我们该季度的营业报表出现净亏损。因此，我们可能需要向我们的投资顾问支付一个日历季度的激励性薪酬，即使我们的投资组合价值下降或我们在该季度出现净亏损。

我们的收费结构可能会诱使我们的投资顾问进行投机性投资，并招致杠杆，投资者可能会承担多个水平的费用和费用。

我们向我们的投资顾问支付的奖励费用可能会激励我们的投资顾问代表我们进行风险更高或更具投机性的投资，而不是在没有这样的情况下

补偿安排。支付给我们投资顾问的奖励费用是根据我们投资资本回报率的百分比计算的。这可能会鼓励我们的投资顾问使用杠杆来增加我们的投资回报。特别是，支付给投资顾问的奖励费用的一部分是根据公司奖励前费用净投资收入计算的，以上一日历季度末公司净资产价值的收益率表示，“门槛利率”为每季度1.50%(按年率计算为6%)，“追赶率”为每季度1.82%(按年计算为7.28%)。见本表格10-K第II部分第8项所列合并财务报表附注4。因此，提高杠杆率可能使本公司更容易达到或超过适用于基于收入的奖励费用的门槛费率，并可能导致支付给投资顾问的基于收入的奖励费用的金额增加。

在某些情况下，杠杆的使用可能会增加违约的可能性，这将损害我们证券的价值。此外，我们的投资顾问获得奖励费用，部分基于我们投资实现的净资本收益。与基于收入的奖励费用部分不同，基于净资本利得的奖励费用部分没有适用的门槛费率。因此，我们的投资顾问可能有动力将更多资本投资于可能导致资本收益的投资，而不是产生收益的证券。这种做法可能会导致我们比其他情况下投资更具投机性的证券，这可能会导致更高的投资损失，特别是在经济低迷时期。

奖励费用的“追赶”部分可能会鼓励我们的投资顾问加快或推迟投资组合公司从一个日历季度到另一个日历季度的应付利息，这可能会导致时间和股息金额的波动。

此外，我们向我们的投资顾问支付的奖励费用可能会激励我们的投资顾问使我们实现资本收益或亏损，这可能不符合我们或我们的股东的最佳利益。在奖励费用结构下，我们的投资顾问在我们确认资本利得时受益，由于我们的投资顾问决定何时出售投资，我们的投资顾问控制着确认该等资本利得的时间。我们的董事会负责通过监督我们的投资顾问如何解决与其管理服务和薪酬相关的这些和其他利益冲突来保护我们股东的利益。

我们可以在法律允许的范围内投资于其他投资公司(包括私募基金)的证券和工具，并在我们如此投资的范围内承担任何此类投资公司的费用(包括管理费和绩效费用)的应课税额份额。我们仍有义务就投资于其他投资公司证券和工具的资产向我们的投资顾问支付管理费和激励费。就上述每项投资而言，我们的每一位股东都承担我们投资顾问的管理费和激励费，并间接承担我们投资的任何投资公司的管理费、绩效费和其他费用。

如果我们不能保持我们作为美国联邦所得税的RIC的资格，我们将被缴纳公司级所得税，这是根据守则M分章的规定。

虽然我们已经选择接受治疗，并打算每年都有资格，作为美国联邦所得税目的的RIC，但我们不能向您保证我们将能够保持RIC的地位。为了保持RIC地位并免除分配给我们股东的收入和收益的美国联邦所得税，除其他事项外，我们必须在每个纳税年度的任何时候都根据“投资公司法”进行选举，并继续有资格成为BDC，并满足年度分配要求、90%总收入测试和多元化测试(每个测试都在本表格10-K“商业-选择作为RIC征税”的第I部分更详细地定义和解释)。

如果我们因任何原因未能保持我们的RIC地位，并且我们没有资格获得守则中的某些减免条款，无论我们是否向我们的股东进行任何分配，我们都将被缴纳公司级的美国联邦所得税(以及任何适用的美国州和地方税)。在这种情况下，由此产生的税收和任何由此产生的罚款可能会大幅减少我们的净资产、我们可供分配的收入金额以及我们向股东分配的金额，这将对我们的财务业绩产生实质性的不利影响。有关RIC的税务影响的其他讨论，请参阅本表格10-K的第I部分第1项“企业-作为RIC征税的选举”。

我们的收入和费用的一部分可能不是符合收入来源要求的收入。

我们可能会确认的一些收入和费用不能满足适用于RICS的收入来源要求。为了确保这些收入和费用不会因为未能满足这一要求而丧失我们作为RIC的资格，我们可能需要通过一个或多个被视为美国联邦政府公司的实体间接确认这些收入和费用。

所得税的目的。这类公司将被要求为其收益缴纳美国企业所得税，这最终将减少可供分配的收入数量。

如果我们没有被视为守则中定义的“公开发行的受监管投资公司”，某些美国股东将被视为从我们那里获得了股息，股息金额为这些美国股东在支付给我们的投资顾问的管理和激励费用中的可分配份额，以及我们的某些其他费用。

由于我们普通股的股票被视为在一个成熟的证券市场正常交易，我们预计将被视为一家“公开发行的受监管投资公司”。然而，我们不能向您保证，我们将被视为一年到头公开发行的受监管投资公司。如果我们在任何日历年都不被视为公开发行的受监管投资公司，每个美国股东如果是个人、信托或财产，将被视为从我们那里获得了该美国股东支付给我们的投资顾问的管理和激励费用中的可分配份额以及我们在该日历年度的某些其他费用的股息，这些费用和支出将被视为该美国股东的杂项分项扣除。作为个人、信托或遗产的美国股东通常只能在2025年后开始的纳税年度内扣除杂项分项扣减，且仅限于该美国股东在美国联邦所得税方面的杂项分项扣减总和超过该美国股东调整后总收入的2%的情况下，不能就替代最低税的目的进行扣减，并受《守则》分项扣减的总体限制的限制，否则不得扣减其他最低税额，并受《守则》规定的分项扣减的总体限制的限制。在美国联邦所得税方面，此类美国股东的杂项分项扣减的总和超过该美国股东调整后总收入的2%，且受《守则》分项扣减的总体限制的限制。见本表格10-K第一部分第1项“商务--选举按RIC征税”。

如果我们不能保持对财务报告的内部控制的充分性，我们可能无法准确地报告我们的财务结果，这可能会对投资者对我们的信心造成不利影响，从而影响我们证券的价值。

有效的财务报告内部控制对于我们提供可靠的财务报告是必要的。影响我们内部控制的事项可能导致我们无法及时报告我们的财务信息，从而使我们面临不利的监管后果，包括SEC的制裁或违反适用的证券交易所上市规则，并导致违反我们任何融资安排协议下的公约。由于投资者对我们失去信心和我们财务报表的可靠性，金融市场也可能出现负面反应。此外，如果我们在财务报告的内部控制中发现一个或多个重大弱点，我们将无法断言我们的内部控制是有效的。如果我们不能断言我们的财务报告内部控制是有效的，或者如果我们的独立注册会计师事务所报告我们的财务报告内部控制存在重大缺陷，我们可能会失去投资者对我们财务报告的准确性和完整性的信心。这可能会对我们造成实质性的不利影响，并导致我们的证券价格下跌。

我们对财务报告的内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现错误陈述。即使是有效的内部控制也只能对财务报表的编制和公平列报提供合理的保证。如果我们未能保持内部控制的充分性，包括未能实施所需的任何新的或改进的控制，或者如果我们在执行这些控制时遇到困难，我们的运营、财务报告或财务结果可能会受到损害，我们可能无法履行我们的财务报告义务。

某些投资者对我们进行重大投资的能力有限。

根据“投资公司法”第3(C)(1)或3(C)(7)节被排除在“投资公司”定义之外的私人基金，除非满足某些条件，否则不得直接或通过受控实体收购超过我们全部已发行有表决权股票(在收购时计算)的3%。根据“投资公司法”注册的投资公司和BDC也受到这一限制以及“投资公司法”下的其他限制，这些限制将限制他们能够投资于我们证券的金额。因此，某些投资者在他们可能希望这样做的时候，对我们进行重大投资的能力将受到限制。

我们的董事会有权将任何未发行的普通股重新分类为一类或多类优先股，这可能会向其所有者传达特殊的权利和特权。

根据MgCl和我们的章程，我们的董事会有权将任何已授权但未发行的股票分类和重新分类为一个或多个股票类别，包括优先股。在发行每个类别或系列的股票之前，根据马里兰州法律和我们的宪章，董事会必须为每个类别或系列设定条款、优先选择、转换或其他权利、投票权、限制、股息或其他分派、资格以及赎回条款或条件。因此，董事会可以授权发行有条款和条件的优先股，这些条款和条件可能具有延迟、推迟或阻止交易或控制权变更的效果。

这可能会给我们普通股的持有者带来溢价，或者其他方面符合他们的最佳利益。任何这种重新分类的成本都将由我们现有的普通股股东承担。根据“投资公司法”，某些事项需要任何已发行和已发行优先股的持有者分别投票表决。例如，优先股持有者将与普通股持有者分别就停止作为BDC运营的提议进行投票。此外，《投资公司法》规定，优先股持有人有权与普通股持有人分开投票选举两名优先股董事。我们目前没有增发优先股的计划，但未来可能会决定增发优先股。发行可转换为普通股的优先股也可能减少转换后我们普通股的每股净收益和每股资产净值，前提是我们只有在符合投资公司法第61节的要求的情况下才被允许发行该等可转换优先股。此外，根据“投资公司法”，参与的优先股和优先股构成了150%资产覆盖率测试的“高级证券”。这些影响，以及其他影响，可能会对我们普通股的投资产生不利影响。

2020年5月5日，我们发行了优先股。见“-我们在2020年5月发行了优先股，我们未来可能决定发行额外的优先股，这可能对我们普通股的市场价值产生不利影响”，“-我们的股东在优先股转换时可能会经历稀释”，以及“-优先股的持有者有权选举董事会成员并在某些事项上享有类别投票权。”

MgCl以及我们的宪章和章程的规定可能会阻止收购企图，并对我们普通股的价格产生不利影响。

本公司及其章程和附例中包含的条款可能会阻碍、推迟或使变更对我们的控制权或罢免我们的董事变得更加困难。我们受“马里兰州企业合并法”(“MBCA”)的约束，并受“投资公司法”的任何适用要求的约束。我们的董事会已通过一项决议，豁免我们与任何其他人士之间的任何业务合并，但须事先获得我们董事会的批准，包括我们的大多数独立董事的批准。如果豁免企业合并的决议被废除或我们的董事会不批准企业合并，MBCA可能会阻止第三方试图获得对我们的控制权，并增加完成此类要约的难度。我们的章程不受马里兰州控制股份收购法案(“控制股份法案”)的约束，任何人都不能收购我们的股票。如果我们修改我们的章程以废除《控制股份法》的豁免，《控制股份法》也可能使第三方更难获得对我们的控制，并增加完成此类交易的难度。然而，只有当我们的董事会确定这将符合我们的最佳利益，并且SEC工作人员不反对我们的决定，即我们受控制股份法的约束不与投资公司法相冲突时，我们才会修改我们的章程，使其受控制股份法的约束。

我们还采取了可能使第三方难以控制我们的措施，包括我们的章程条款将我们的董事会分为三类，交错三年任期，授权我们的董事会将我们的股票分类或重新分类为一个或多个类别或系列，促使增发我们的股票，未经股东批准修改我们的章程，以及增加或减少我们有权发行的任何类别或系列的股票数量。这些条款，以及我们的宪章和章程的其他条款，可能会延迟、推迟或阻止原本可能符合我们股东最佳利益的交易或控制权变更。

我们的董事会可以在没有事先通知和股东批准的情况下改变我们的投资目标、经营政策和战略。

本公司董事会有权修改或(如果适用)放弃我们的投资目标、经营政策和战略，而无需事先通知(投资公司法要求的除外)，也无需股东批准。此外，我们的投资政策都不是根本性的，任何政策都可以在没有股东批准的情况下改变。然而，未经股东批准，我们不能改变我们的业务性质以终止或撤销我们作为BDC的选举。我们无法预测当前投资目标、经营政策或战略的任何变化会对我们的业务、经营结果和股票价值产生什么影响。然而，这些影响可能会对我们的业务产生不利影响，并影响我们的分销能力。

我们高度依赖信息系统，系统故障可能会严重扰乱我们的业务，进而可能对我们普通股的市场价格和我们支付股息的能力产生负面影响。

我们的业务高度依赖顾问、其附属公司和第三方的通信和信息系统。这些系统或服务的任何故障或中断，包括由于

如果我们没有与任何第三方服务提供商达成协议，可能会导致我们的活动延迟或出现其他问题。我们的财务、会计、数据处理、备份或其他操作系统和设施可能会因多种因素(包括完全或部分超出我们控制范围并对我们的业务产生不利影响的事件)而无法正常运行或失效或损坏。可能存在以下情况：

·电力或电信突然中断；

·地震、龙卷风和飓风等自然灾害；

·疾病大流行；

·由当地或更大规模的政治或社会问题引起的事件，包括恐怖主义行为；以及

·网络攻击。

这些事件反过来可能对我们的经营业绩产生实质性的不利影响，并对我们普通股的市场价格和我们向股东支付股息的能力产生负面影响。

网络安全风险和网络事件可能会对我们的业务或我们投资组合公司的业务产生不利影响，因为它们会导致我们的运营中断、机密信息的泄露或损坏和/或对业务关系或我们投资组合公司的业务关系造成损害，所有这些都可能对我们的业务、运营结果或财务状况产生负面影响。

网络事件被认为是威胁我们信息资源的机密性、完整性或可用性的任何不利事件。这些事件可能是故意攻击或无意事件，可能涉及未经授权访问、使用、更改或破坏我们的信息系统，目的是挪用资产、获取赎金、窃取机密信息、损坏数据或造成运营中断，或者可能涉及网络钓鱼。这些事件的结果可能包括运营中断、错误陈述或不可靠的财务数据、被盗信息的责任、资产被挪用、网络安全保护和保险成本增加、诉讼以及对我们业务关系的损害。这可能导致重大损失、声誉损害、诉讼、监管罚款或处罚，或以其他方式对我们的业务、财务状况或运营结果产生不利影响。此外，我们可能需要花费大量额外资源来修改我们的保护措施，并调查和补救由操作和安全风险引起的漏洞或其他暴露。与网络安全事件相关的费用可能没有得到全额保险或赔偿。随着我们和我们的投资组合公司对技术的依赖增加，对我们的内部信息系统以及由我们的顾问和第三方服务提供商提供的信息系统以及我们投资组合公司的信息系统构成的风险也随之增加。我们、我们的顾问及其附属公司已实施流程、程序和内部控制，以帮助降低网络安全风险和网络入侵，但这些措施，以及我们对网络事件的性质和程度的更多认识，可能是无效的，不能保证网络事件不会发生，也不能保证我们的财务业绩。, 运营或机密信息不会受到此类事件的负面影响。

与我们有业务往来的第三方(包括但不限于服务提供商，如会计师、托管人、转让代理和管理人，以及我们投资的证券发行商)也可能是网络安全或其他技术风险的来源或目标。我们外包某些职能，这些关系允许存储和处理我们的信息和资产，以及某些投资者、交易对手、员工和借款人的信息。虽然我们采取行动减少外包带来的风险，但我们无法控制这些第三方实施的网络安全计划和系统，持续的威胁可能会导致未经授权访问、丢失、暴露或破坏数据或其他网络安全事件，从而增加成本和其他后果，包括上述情况。隐私和信息安全法律和法规的变化，以及对这些变化的遵守，也可能由于系统变化和新管理流程的开发而导致成本增加。

管理我们业务或我们投资组合公司业务的法律或法规的变化，其解释或新颁布的法律或法规的变化，以及我们或我们投资组合公司未能遵守这些法律或法规的任何情况，都可能对我们的业务和我们投资组合公司的业务产生不利影响。

我们和我们的投资组合公司受到美国联邦、州和地方层面的法律法规的约束，在某些情况下，还受到外国层面的法律法规的约束。这些法律法规及其解释可能会不时发生变化，新的法律法规和解释也可能会施行。任何此类新的或更改的法律或法规都可能对我们的业务或我们投资组合公司的业务产生实质性的不利影响。发展中国家、投资顾问及其使用的工具(包括衍生工具)的法律、税收和监管环境正在不断演变。此外，最近颁布的法律和最近通过的法规以及根据此类立法可能会或可能不会通过的未来法规存在重大不确定性，因此，此类立法最终将对我们以及我们交易和投资的市场产生的全部影响并不完全清楚。诸如此类

不确定性和由此产生的任何混乱本身可能不利于市场的有效运作和某些投资策略的成功。

此外，随着私募股权公司在美国和全球金融市场和经济中变得越来越有影响力，最近出现了要求政府对私募股权行业进行更严格审查和/或监管的压力。目前尚不确定，对私人股本行业的这种更严格的审查和/或监管(如果有的话)最终可能采取什么形式，以及在什么司法管辖区。因此，无法保证任何此类审查或举措是否会对私募股权行业产生不利影响，包括我们改善投资组合公司运营或重组或以其他方式实现目标的能力。

过去几年，监管部门对传统银行业以外的信贷扩张的关注也有所增加，这增加了非银行金融部门的一部分将受到新监管的可能性。虽然目前还不能知道是否会实施任何监管，或者监管将采取何种形式，但加强对非银行信贷发放的监管可能会对我们的经营业绩或财务状况产生负面影响，给我们带来额外的成本，加强对我们的监管，或者以其他方式对我们的业务产生不利影响。

我们的投资顾问、管理人和次级管理人可以在60天通知后辞职，而我们可能无法在这段时间内找到合适的继任者，导致我们的运营中断，这可能会对我们的财务状况、业务和运营结果产生不利影响。

吾等的投资顾问、吾等的管理人及我们的次级管理人有权根据投资顾问协议、行政管理协议及次级行政管理协议，在发出60天书面通知后分别辞职，不论是否已找到替代人选。如果他们中的任何一个辞职，可能很难找到具有类似专业知识和能力的继任者，在60天内以可接受的条件提供相同或同等的服务，或者根本不能。如果不能迅速找到替代者，我们的业务、经营结果和财务状况以及我们支付分配的能力可能会受到不利影响，我们的股票价值可能会下跌。此外，如果我们不能确定并与拥有我们的投资顾问、我们的管理人及其附属机构(包括我们的某些次级管理人)所拥有的专业知识的单一机构或高管团队达成协议，我们内部管理和投资活动的协调可能会受到影响。即使保留了类似的服务提供商或提供此类服务的个人(无论是内部还是外部)，他们与我们业务的整合以及对我们投资目标的不熟悉可能会导致额外的成本和时间延迟，这可能会对我们的业务、运营结果和财务状况产生重大不利影响。此外，我们的投资顾问因任何原因终止我们的投资咨询协议将是SPV信贷机制下的违约事件，这可能导致SPV信贷机制下的到期金额立即加速。同样，如果我们的投资顾问或我们的投资顾问的附属公司停止管理我们，根据信贷安排，这将是违约事件, 这可能导致信贷安排项下的到期金额立即加速。

根据“投资顾问协议”，我们的投资顾问的责任是有限的，我们必须就某些责任向我们的投资顾问作出赔偿，而这些责任可能会导致我们的投资顾问代表我们行事的风险高于代表其本身行事时的风险。

吾等的投资顾问除提供投资顾问协议所述的服务外，并无对吾等承担任何责任，亦不会对吾等董事会拒绝采纳吾等的投资顾问的意见或建议而采取的任何行动负责。根据投资咨询协议，吾等的投资顾问及其成员及其各自的高级管理人员、经理、合伙人、代理人、雇员、控制人和成员以及与其有关联的任何其他人士或实体将不会因他们在履行职责时故意的不当行为、不守信用、严重疏忽或罔顾职责而对吾等在投资咨询协议下的行为承担责任。吾等已同意赔偿、辩护及保护吾等的投资顾问及其成员及其各自的高级人员、经理、合伙人、代理人、雇员、控制人及成员以及与其有关联的任何其他人士或实体因履行吾等在投资顾问协议下的任何职责或义务或作为吾等的投资顾问而产生或以其他方式产生的所有损害赔偿、法律责任、成本及开支，而非因故意失职、不守信、严重疏忽或罔顾履行其在投资顾问协议下的职责而引起的损害、责任、成本及开支。这些保护措施可能会导致我们的投资顾问在代表我们行事时比在代表自己的账户行事时以更高的风险行事。见《与我们的业务和结构相关的风险--我们的费用结构可能会诱使我们的投资顾问追求投机性投资并招致杠杆，投资者可能承担多个水平的费用和支出的成本》。

由于我们在2015-1年度发行商优先权益中的直接利益，我们将面临一定的风险。

由于出于美国联邦所得税的目的，每个SPV和2015-1发行人都被视为独立于其所有者的实体，因此SPV向我们出售或出资以及我们向2015-1发行人出售或出资作为2015-1债务证券化和2015-1债务证券化再融资的一部分不构成美国联邦所得税的应税事项。如果美国国税局(US Internal Revenue Service)采取相反的立场，可能会对我们的业务、财务状况、运营结果或现金流产生实质性的不利影响。

2015-1发行人优先权益是2015-1发行人的从属义务。

2015-1发行人是2015-1债务证券化再融资文件下所有类别2015-1R票据的持有人在每个付款日期或2015-1R票据到期后剩余资金(如果有)的剩余索偿人。2015-1年度发行人优先权益代表2015-1年度发行人的所有股权，作为2015-1年度发行人优先权益的持有人，我们可以收到分派(如果有的话)，条件是2015-1年度发行人在所有类别的2015-1R票据持有人在每个付款日全额支付该付款日或2015-1R票据到期后剩余的资金中进行分配。不能保证我们将作为2015-1发行商优先权益的持有者获得任何分配。

由2015-1年度发行人发行的2015-1R票据持有人的利益可能与我们的利益不一致。

2015-1R票据是对我们利益的优先偿还权的债务义务。因此，在某些情况下，2015-1R票据持有人的利益可能与我们的利益不一致。例如，根据2015-1年度发行人的条款，2015-1R票据的持有者有权在分配给我们的权益之前获得本金和利息的支付。

只要2015-1R期票据仍未偿还，2015-1R期票据持有人有权在某些情况下，就组合贷款采取可能对其利益有利但不符合2015-1年度发行人优先权益持有人利益的方式行事，包括根据管限2015-1R年度票据的契约(“2015-1R债券契约”)行使补救措施。

如果发生违约事件，并根据2015-1R契约的条款加速发生，则2015-1R未偿还票据将在向2015-1年度发行人优先权益进一步付款或分配之前全额支付。此外，如果发生违约事件，那么未偿还的2015-1R票据的大部分持有人将有权决定根据2015-1年度契约行使的补救措施，但须符合2015-1年度契约的条款。例如，在2015-1R发行人发行的票据发生违约事件时，当时未偿还的大部分2015-1R票据的受托人或持有人可以宣布所有2015-1R票据的本金以及任何应计利息立即到期和应付。这将产生加速此类票据本金的效果，触发2015-1年度发行人的偿还义务。如果此时2015-1年度发行人的投资组合贷款表现不佳，2015-1年度发行人可能没有足够的收益可用来使2015-1年度契约下的受托人能够向2015-1年度发行人优先权益的持有人支付分配。

2015-1R票据持有人寻求的补救措施可能会损害2015-1年度发行人优先权益持有人的利益，2015-1R票据持有人没有义务考虑对该等其他权益可能产生的任何不利影响。因此，2015-1R债券持有人寻求的任何补救措施可能不符合我们的最佳利益，我们可能不会在2015-1R债券加速发行时收到付款或分发。如果2015-1年度发行人未能直接或间接地对我们持有的2015-1年度发行人优先权益进行分配，无论是由于违约事件还是其他原因，都可能对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生重大不利影响，并可能导致我们无法进行足够的分配，使我们有资格成为美国联邦所得税的RIC。

2015-1发行者可能无法满足某些资产覆盖测试。

根据管理2015-1R年度债务证券化再融资的文件，适用于2015-1R期票据的覆盖测试有两个。

第一项测试将2015-1年度发行人持有的投资组合贷款的利息金额与2015-1R年度债券的应付利息金额进行比较。要符合第一项测试，组合贷款的利息必须最少相等於2015-1R年度发行人发行的2015-1R期票据的应付利息的110%。

第二项测试将2015-1年度债务证券化再融资组合贷款的调整后抵押品本金金额与2015-1R年度债券的未偿还本金总额进行比较。要在任何时候符合第二项测试，组合贷款的经调整抵押品本金金额必须最少相等于2015年至1R年度债券未偿还本金金额的116.4%。

如果未能满足与2015-1R债券有关的任何覆盖范围测试，本应分配给2015-1年度发行人优先权益持有人的贷款组合所得款项将转而用于首先赎回2015-1R债券，在履行就2015-1R债券支付的所有款项(我们称为强制性赎回)后，在必要的程度上满足适用的资产覆盖测试，或获得必要的评级确认。不能保证2015-1R期票据将符合这两项覆盖测试中的任何一项，因此，我们可能不会作为2015-1年度发行人优先权益的持有者获得分发。

我们可能不会从2015-1发行商那里收到现金。

我们从2015-1年度发行人那里获得的现金仅限于2015-1年度债务证券化再融资允许的与2015-1年度发行人优先权益相关的分配(如果有的话)的付款范围。2015-1年度发行人只能在2015-1年度契约的付款优先权条款(如适用)允许的范围内就2015-1年度发行人优先权益进行付款，该条款一般规定，除非2015-1R票据项下的所有欠款均已全额支付，否则不得在任何付款日向优先权益持有人进行分配。不能保证我们将作为2015-1发行商优先权益的持有者获得任何分配。

此外，如果2015-1年度发行人不符合2015-1年度债务证券化再融资文件中规定的资产覆盖测试或利息覆盖测试，现金将被挪用来首先支付2015-1R票据，金额足以使此类测试得到满足。即使我们没有直接从2015-1年度发行人那里收到现金，这笔金额仍将被视为收入，但我们要求将我们净投资收入的90%分配给我们的股东。因此，如果我们不能直接从2015-1发行人那里收到现金，我们可能无法进行这样的分配，金额足以维持我们作为美国联邦所得税RIC的地位，或者根本不能。

我们可能被要求承担2015-1年度发行人的责任，并对与2015-1年度债务证券化再融资相关的某些陈述和担保间接承担责任。

作为2015-1年度债务证券化再融资的一部分，我们签订了一项出资协议，根据该协议，我们必须回购出售给2015-1年度发行人的任何贷款(或其中的参与权益)，该贷款违反了我们在该贷款出售之日就该贷款所作的任何陈述或担保。在我们未能履行任何此类回购义务的情况下，2015-1年度债务证券化再融资的受托人可以代表2015-1年度发行人对我们提起诉讼，以强制执行这些回购义务。

2015-1年度债务证券化再融资的结构旨在防止在我们破产的情况下，2015-1年度发行人与我们的业务合并。如果在我们资不抵债的情况下，2015-1年度债务证券化再融资中资产的真实出售得不到尊重，受托人或占有债务人可能会为我们的财产收回2015-1年度发行人的资产。然而，这样做，我们将对2015-1年度债务证券化再融资项下当时未偿还的所有债务承担直接责任，这将等于我们综合资产负债表上反映的2015-1年度发行人的全部债务。

此外，有关2015-1年度债务证券化再融资，本公司已向2015-1年度发行人作出惯常申述、保证及契诺。在2015-1年度债务证券化再融资期间，我们仍对任何违反此类陈述的行为负责。

与我们的投资相关的风险

我们的投资是有风险和投机性的。

我们主要投资于向中端市场公司提供的贷款，这些公司的债务如果得到评级，就会被评为低于投资级，如果没有评级，如果得到评级，很可能会被评为投资级以下。评级低于投资级的投资通常被认为比投资级工具的风险更高。评级低于投资级的债券有时被称为“高收益债券”或“垃圾债券”.对低于投资级工具的风险敞口涉及某些风险，包括对借款人支付利息和偿还本金能力的投机。在我们的第一笔留置权贷款中，贷款有担保这一事实并不能保证我们将根据贷款条款或根本不能保证收到本金和利息。

如果我们被迫执行我们的补救措施，我们将能够收回贷款。只要我们持有第二留置权优先担保贷款和次级债务投资，第一留置权贷款的持有者在发生破产或其他破产程序时可能会在我们之前得到偿还。这可能会导致高于平均水平的风险和本金损失。统一贷款通常允许借款人在贷款期限结束时一次性支付一大笔本金，如果借款人无法一次性支付或在到期时对所欠金额进行再融资，损失风险会增加。当我们投资于贷款时，我们已经并可能在未来获得股权证券。然而，我们可能无法从我们的股权中实现收益，我们在处置任何股权时实现的任何收益可能不足以抵消我们经历的任何其他损失。

此外，投资中端市场公司涉及许多重大风险，包括：

·这些公司的财政资源可能有限，可能无法履行我们持有的债务证券下的义务，这可能伴随着任何抵押品的价值下降，以及我们在投资中可能获得的任何担保或担保变现的可能性降低；

·与规模较大的企业相比，它们的经营历史通常更短，产品线更窄，市场份额更小，这往往使它们更容易受到竞争对手的行动和市场状况以及整体经济低迷的影响；

·他们更有可能依赖于一小部分人的管理才华和努力；因此，其中一人或多人的死亡、残疾、辞职或终止可能对投资组合公司产生实质性的不利影响，进而对我们产生不利影响；

·关于这些公司的公开信息通常很少。这些公司及其财务信息通常不受《交易法》和其他监管上市公司的法规的约束，我们可能无法发现这些公司的所有重要信息，这可能会阻止我们做出完全知情的投资决定，并导致我们的投资亏损；

·它们的经营业绩通常难以预测，可能不时成为诉讼当事人，可能从事快速变化的业务，产品面临巨大的过时风险，可能需要大量额外资本来支持其运营、为扩张融资或保持其竞争地位。此外，在正常业务过程中，我们的高级管理人员、董事和我们的投资顾问可能会在我们对投资组合公司的投资引起的诉讼中被点名为被告；

·法律法规及其解释的变化可能会对它们的业务、财务结构或前景产生不利影响；以及

·它们可能难以进入资本市场满足未来的资本需求，这可能会限制它们的增长能力或到期偿还未偿债务的能力。

我们的投资组合证券一般缺乏流动性，通常没有现成的市场价格，在这种情况下，我们将根据我们董事会或其指定人采用的程序，以真诚确定的公允价值对这些证券进行估值，这种估值本身就是主观的，可能不能反映我们可能从出售投资中实际实现的东西。

我们几乎所有的证券投资都是债务投资，与公开交易的证券相比，这些投资不是公开交易的，流动性不佳，而且不能保证我们能够及时实现此类投资的回报。这些非流动性组合证券的公允价值不容易确定，我们的投资顾问就我们的投资进行的尽职调查过程可能不会揭示与此类投资相关的所有事实。根据我们的估值政策，我们至少按季度对这些投资进行估值，这在任何时候都符合美国公认的会计原则(“美国公认会计原则”)。我们的董事会利用第三方估值公司的服务来帮助其确定这些投资的公允价值，以及我们的投资顾问的投资专业人士的建议，这些建议基于可获得的最新投资组合公司财务报表和每个投资组合公司的预测财务业绩。董事会讨论估值，并根据我们的投资顾问(如果不是董事会指定的人)和第三方评估公司的意见，真诚地决定或指定我们的投资顾问确定公允价值。我们的投资顾问参与我们的估值过程，以及我们董事会中感兴趣的董事对我们的投资顾问的间接金钱利益，可能会导致利益冲突，因为管理费是根据我们的总资产计算的，还因为我们的投资顾问收取的是基于业绩的激励费用。

我们投资的公允价值定价考虑的因素包括任何抵押品的性质和可变现价值、投资组合公司的付款能力及其收益、投资组合公司开展业务的市场、与上市公司的比较、贴现现金流、相关信贷市场指数以及其他相关因素。当外部事件(如购买交易、公开发行或随后的股权出售)发生时，我们认为外部事件指示的定价证实了我们的估值。由于此类估值(尤其是私人投资和私人公司的估值)本身具有不确定性，可能会在短期内波动，并可能基于估计，因此我们对公允价值的确定可能与这些证券存在现成市场时所使用的价值大不相同。此外，由于这些估值在很大程度上是基于对私人信息的估计、比较和定性评估，这可能会使投资者更难准确评估我们的投资，并可能导致我们的证券被低估或高估。此外，这些类型证券的估值可能会导致大幅减记和收益波动。如果我们的投资顾问无法发现这些公司的所有重要信息，我们可能不会做出完全知情的投资决定，我们的投资可能会亏损。此外，与规模较大的竞争对手相比，私人持股公司的产品线往往不那么多样化，市场占有率也较小。

我们投资的市场价值或公允价值的减少被记录为未实现折旧。所有这些因素对我们投资组合的影响都会增加我们投资组合中的净未实现折旧，从而降低我们的资产净值。根据市场情况，我们可能发生重大已实现亏损和未实现亏损，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们截至某一特定日期的资产净值可能大幅高于或低于我们资产在该日期清算时的变现价值。例如，如果我们被要求在特定日期出售某项资产或全部或相当一部分资产，我们在处置该资产时实现的实际价格可能会大大低于我们资产净值中反映的这一项或多项资产的价值。波动的市场状况也可能导致某些资产的市场流动性减少，这可能导致清算价值大大低于我们资产净值所反映的这类资产的价值。

我们在一个竞争激烈的市场中寻找投资机会，并与由我们的附属公司赞助或建议的投资工具展开竞争。

确定、完成和实现有吸引力的投资的活动具有很强的竞争性和高度的不确定性。投资机会的可得性一般会视乎市场情况而定。特别是，考虑到这些条件的变化，包括长期利率的变化，我们可能无法以与凯雷以前赞助的投资项目提供机会的条款一样有吸引力的条款获得某些类型的投资。许多实体与我们竞争，以进行我们针对中端市场公司的投资类型。我们与其他BDC、公共和私人基金、商业和投资银行、商业金融公司竞争，在某种程度上，它们还与私人股本基金竞争，因为它们提供了另一种融资形式，其中一些基金是我们的附属公司。此外，在过去几年中，债务和信贷机会基金的数量不断增加，许多现有的此类基金的规模也大幅增长。类似目标的额外基金未来可能由凯雷或其他无关各方组建。我们的许多竞争对手比我们大得多，拥有比我们大得多的财务、技术和营销资源。因此，对适当投资机会的竞争可能会增加，从而减少我们可供投资的机会，并对投资条件造成不利影响。此外，我们的许多竞争对手不受《投资公司法》和《守则》对我们施加的监管限制。我们面临的竞争压力可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生实质性的不利影响。作为这场比赛的结果, 我们可能不能不时地把握有吸引力的投资机会，因此，我们可能会在可能不成功的投资上招致法律、尽职调查和其他成本，我们可能无法收回所有成本，这将对回报产生不利影响。我们不能保证我们能够识别并做出与我们的投资目标一致的投资。

我们不寻求主要根据我们提供的利率进行竞争，我们相信我们的一些竞争对手可能会以与我们提供的利率相当或低于我们提供的利率发放贷款。如果我们与竞争对手的定价、条款和结构不符，我们可能会失去投资机会。然而，如果我们与竞争对手的定价、条款和结构相匹配，我们可能会遇到净利息收入下降和信用损失风险增加的情况。

我们的投资组合公司可能杠杆率很高。

我们投资组合中的一些公司杠杆率很高，这可能会对这些公司和我们作为投资者产生不利后果。这些公司可能会受到限制性的财务和经营契约的约束，杠杆可能会

削弱了这些公司为其未来运营和资本需求融资的能力。因此，这些公司应对不断变化的商业和经济状况以及把握商机的灵活性可能会受到限制。此外，与不使用借款相比，杠杆公司的收入和净资产往往会以更大的速度增加或减少。此外，利率上升可能会显著增加公司或项目的利息支出，或者行业大幅下滑可能会影响公司产生正现金流的能力，在这两种情况下，都会导致杠杆公司无法偿还未偿债务。如果这种杠杆公司不能产生足够的现金流来偿还债务，公司可能会拖欠贷款协议或被迫破产，导致公司重组或清算。与非杠杆公司相比，杠杆公司进入破产程序的比率可能更高。

根据我们投资的事实和情况，以及我们参与投资组合公司管理的程度，在投资组合公司破产时，破产法院可能会将我们的债务投资重新定性为股权，并将我们的全部或部分债权从属于其他债权人的债权。即使我们可能将我们的投资安排为优先债务，这种情况也可能发生。

我们的投资组合公司可能会招致与我们在这类公司的一些投资同等或优先的债务，如果发生违约，我们的投资可能会遭受损失。

就我们投资于第二留置权、夹层或其他工具而言，我们的投资组合公司通常可能被允许招致与此类债务工具同等或优先于此类债务工具的其他债务。根据其条款，该等债务票据可规定持有人有权在吾等有权就吾等投资的债务证券收取款项的日期或之前收取利息或本金。此外，在投资组合公司破产、清盘、解散、重组或破产的情况下，优先于我们在投资组合公司的投资的债务工具的持有人通常有权在我们收到任何投资分派之前获得全额付款。在这种情况下，在偿还这些优先债权人后，该投资组合公司可能没有足够的剩余资产用于偿还对我们的债务。在债务与我们投资的债务证券并列的情况下，我们将不得不在相关投资组合公司破产、清算、解散、重组或破产的情况下，与持有此类债务的其他债权人平等分享任何分配。

根据我们与优先债务持有人签订的一项或多项债权人间协议的条款，我们可能拥有的抵押品权利也可能受到限制，这些抵押品是我们在拥有优先债务的投资组合公司中进行的债务投资的担保。根据这种债权人间协议，在享有第一优先留置权利益的债务尚未履行的任何时候，可以对抵押品采取的任何行动都将听从由第一优先留置权担保的债务持有人的指示：对抵押品启动强制执行程序的能力；控制此类程序进行的能力；批准对抵押品文件的修订；解除抵押品的留置权；以及豁免抵押品文件过去的违约。我们可能没有能力控制或指挥这样的行动，即使我们的权利受到不利影响。

我们也可以向投资组合公司提供无担保贷款。对这些投资组合公司抵押品的留置权(如果有的话)将确保投资组合公司在其未偿还担保债务下的义务，并可能担保投资组合公司根据其担保贷款协议允许发生的某些未来债务。由此类留置权担保的债务的持有人一般将控制此类抵押品的清算，并有权从此类抵押品的任何变现中获得收益，以全额偿还我们面前的债务。此外，一旦清盘，这类抵押品的价值将取决于市场和经济状况、买家的可获得性和其他因素。不能保证出售该等抵押品所得款项(如有)在全数支付所有有担保贷款后足以偿还我们的无抵押贷款义务。如果这些收益不足以偿还未偿还的担保贷款债务，那么我们的无担保债权将与这些担保债权人的债权中未偿还的部分与投资组合公司剩余资产(如果有的话)的未偿还部分并驾齐驱。

我们的投资组合可能集中在有限数量的投资组合公司和行业，这将使我们面临重大损失的风险，如果这些公司中的任何一家拖欠其任何债务工具下的义务，或者如果特定行业出现低迷。

**我们被归类为《投资公司法》所指的非多元化投资公司，这意味着我们在可投资于单一发行人证券的资产比例方面不受《投资公司法》的限制，不包括对其他投资公司的投资限制。虽然我们不打算将我们的投资集中在任何特定的行业，但我们的投资组合可能集中在有限数量的投资组合公司和行业。超出与我们作为RIC资格相关的资产多样化要求(根据第M分章

在守则和信贷安排、高级债券和2015-1年度债券下，我们没有固定的多元化指引，虽然我们没有针对任何特定行业，但我们的投资可能集中在相对较少的行业。因此，如果少数投资表现不佳，或者如果我们需要减记一项或多项投资的价值，我们实现的总回报可能会受到严重的不利影响。此外，我们所投资的任何特定行业的低迷也可能对我们的总回报产生重大影响。

公司债务证券价格的下跌和公司债务市场的流动性不足可能会对我们投资组合的公允价值产生不利影响，通过增加未实现净折旧来减少我们的资产净值。

作为商业数据中心，我们必须按市值计算我们的投资，如果无法确定市值，则按董事会或在董事会的指导下真诚确定的公允价值计算投资的公允价值。我们投资的市场价值或公允价值的减少被记录为未实现折旧。根据市场情况，我们可能会产生大量已实现亏损和额外的未实现亏损，这将降低我们的资产净值，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

就我们在重组和重组方面的投资而言，它们可能比对投资组合公司的其他传统直接投资面临更大的监管和法律风险。

我们过去曾投资于重组，未来也可能投资于那些正在经历或预计将经历严重财务困难的公司的债务证券，或以其他方式投资于这些公司的债务证券。这些严重的财政困难可能永远无法克服，并可能导致这些公司成为破产程序的对象。因此，这些投资可能会使我们承担某些额外的潜在负债，这些负债可能会超过我们在这些投资中的原始投资价值。对于经历重大商业和财务困难的公司来说，成功融资所需的金融和法律分析复杂程度异常高。

我们投资组合公司的财务预测可能被证明是不准确的。

我们通常根据投资组合公司管理层准备的财务预测来评估投资组合公司的资本结构。这些预计的经营业绩通常主要基于对投资组合公司管理层的判断。在所有情况下，预测只是对未来结果的估计，这些结果是基于在制定预测时所做的假设。无法准确预测的总体经济状况，加上其他因素，可能会导致实际业绩低于用于确定特定投资组合公司资本结构的财务预测。由于我们的投资组合公司通常使用杠杆，这可能会导致我们在投资组合公司的投资价值大幅下降。因此，财务预测的不准确可能导致我们的业绩达不到我们的预期。

此外，在寻找债务投资时，我们预计将在很大程度上依赖借款人向我们提出的陈述。不能保证这些陈述是准确或完整的，也不能保证所做的任何尽职调查会发现任何失实或遗漏。

我们的投资顾问就投资机会进行的尽职调查可能不会揭示或突出评估该投资机会所必需或有帮助的所有相关事实，也不会导致投资成功。

因此，在我们进行投资之前，我们的投资顾问通常会根据每项投资适用的事实和情况进行其认为合理和适当的尽职调查。尽职调查可能需要评估重要而复杂的商业、金融、税务、会计、环境和法律问题。根据投资类型的不同，外部顾问、法律顾问、会计师、信用评级机构、投资银行和其他第三方可能会在不同程度上参与尽职调查过程。在对一项投资进行尽职调查和评估时，我们的投资顾问将依赖其可用的资源，包括投资组合公司提供的信息，在某些情况下，还会依赖第三方调查。此外，我们的投资顾问可能需要加快进行投资分析和决策，以把握某些投资机会。在这种情况下，我们的投资顾问在作出投资决定时可获得的信息可能有限。我们的投资顾问就投资机会进行的尽职调查可能不会揭示或突出可能对评估该投资机会有必要或有帮助的所有相关事实。而且，尽职调查并不能保证这类投资会成功。此外,

凯雷的环境、社会和治理计划可能会导致我们不进行投资，否则我们就不会进行投资，也不会影响其他已经采取或不采取的行动。

我们的投资组合公司会不时地提前偿还贷款，如果返还的资金不能投资于收益率相等或更高的交易，这可能会减少我们的投资收入。

贷款一般在任何时候都可以提前偿还，其中大多数都没有面值的溢价。我们一般无法预测这种还款的速度和频率。贷款是否预付将取决于投资组合公司的持续积极表现，以及是否存在有利的融资市场条件，使投资组合公司有能力用不那么昂贵的资本取代现有的融资。在利率上升期，如果有其他融资来源，提前偿还浮息贷款的风险可能会增加。由于市场状况经常变化，我们往往无法预测我们投资组合中的每一家公司何时以及是否有可能做到这一点。就其中一些贷款而言，如果返还的资金不能投资于收益率相等或更高的交易，提前调用贷款可能会导致我们的实际投资收入低于预期投资收入。

我们通过合资企业、合伙企业或其他特殊目的载体进行投资，我们通过这些工具进行的投资可能会带来更大的风险，或者如果我们不直接进行此类投资，我们将不会招致风险。

我们通过合资企业、合伙企业或其他特殊目的工具(“投资工具”)(包括信用基金和信用基金II)间接投资于投资组合公司。一般而言，通过投资工具间接投资于投资组合公司的相关风险与直接投资于投资组合公司的风险相似。虽然我们打算分析潜在投资组合公司的信用和业务，以决定是否通过投资工具进行投资，但我们仍将面临投资工具的信誉风险。在对投资组合公司进行破产程序的情况下，投资组合公司的资产通常用于在我们对投资工具的投资得到满足之前履行其义务(即，我们对投资工具的投资在结构上从属于投资组合公司的义务)。此外，如果我们要投资于投资工具，我们可能需要依赖我们在投资工具中的合作伙伴来做出关于该投资工具的投资的决定，因此，如果我们的利益与我们在投资工具中的合作伙伴的利益背道而驰，投资的价值可能会受到不利影响。

我们与凯雷和我们的其他附属公司进行交易的能力受到限制。

作为商业数据中心，我们必须遵守某些监管要求。根据投资公司法，吾等及由吾等控制的任何公司，以及吾等的上游联属公司，或吾等的投资顾问及其联属公司，不得在未经吾等独立董事(定义见下文)(在某些情况下，在某些情况下，经SEC)事先批准的情况下，明知而参与某些交易。就“投资公司法”而言，任何直接或间接拥有吾等5%或以上未偿还有表决权证券的人士为吾等上游联属公司，而吾等或由吾等控制的公司一般不得向该等联属公司买卖任何证券(除吾等的证券外)，除非事先获得吾等独立董事的批准，且该人士持有吾等未偿还有表决权证券的比例不超过25%或以其他方式控制吾等。未经SEC事先批准，吾等或由吾等控制的公司不得从吾等的投资顾问或其联属公司，或拥有吾等超过25%有表决权证券的任何人士，或以其他方式被视为控制、受吾等控制或与吾等共同控制的任何人士买卖任何证券。

投资公司法“还禁止与我们的上游联属公司、我们的投资顾问或其联属公司进行某些”联合“交易，这些交易可能包括对同一投资组合公司的投资(无论在同一时间或不同时间)，未经我们的独立董事事先批准，在某些情况下还未获得SEC的批准(根据以下所述的现行监管指导，在某些有限的情况下除外)。对特定交易是否构成共同交易的分析需要审查当时存在的相关事实和情况。美国证券交易委员会已给予我们先发制人的救济，允许我们和由我们的投资顾问以及由我们的投资顾问控制或与我们的投资顾问共同控制的某些现在和未来的投资顾问建议的某些现在和未来的基金共同投资于适当的谈判投资。根据豁免条款进行的共同投资必须遵守豁免条款中包含的条件和其他要求，这可能会限制我们参与共同投资交易的能力。除了根据我们的先行救济进行共同投资外，我们还可以与凯雷或其任何下游关联公司管理的基金共同投资，前提是遵守适用的法律和法规、现有的监管指导、我们的投资顾问的分配程序以及凯雷的其他分配政策和程序(如果适用)。例如，我们可以与这些投资者一起投资，符合SEC工作人员发布的指导意见，该指导意见允许我们和一名关联人购买单一类别私募证券的权益，只要满足某些条件，

包括除了价格外，我们不谈任何条件。在某些情况下，我们还可以投资于我们从非关联公司收购的关联公司拥有的证券。在此情况下，吾等参与该等投资或涉及该等投资发行人的任何重组或其他交易的能力可能会受到限制，因此，我们可能会因该等投资的亏损而蒙受损失，而若非我们参与该等重组或其他交易的限制，本可避免或减少该等投资的亏损。

我们未能对投资组合中的公司进行后续投资，可能会损害我们投资的价值。

在对一家投资组合公司进行初始投资之后，我们已经并可能继续对该投资组合公司进行额外投资，作为“后续”投资，以：

 

·增加或维持我们的全部或部分股权比例；

·行使在最初或随后的融资中获得的认股权证、期权或可转换证券；或

·试图保值或提升我们的投资价值。

我们可能会选择不进行后续投资，可能会受到我们使用可用资金的能力的限制，或者可能缺乏足够的资金进行这些投资。我们有权在资本资源可用的情况下进行任何后续投资。然而，这样做可能会让现有投资组合公司面临更多资本风险。

在某些情况下，未能进行后续投资可能会危及投资组合公司的持续生存能力和我们的初始投资，或者可能导致我们错失增加参与成功投资的机会。即使我们有足够的资本进行理想的后续投资，我们也可能选择不进行后续投资，因为我们可能不想增加我们的风险集中度，因为我们更喜欢其他机会，或者因为我们受到遵守BDC要求的限制，或者因为我们希望保持我们的税收地位。

我们的投资处置可能导致或有负债。

我们很大一部分投资涉及私人证券。在处置私人证券投资方面，我们可能需要就投资组合公司的业务和财务作出典型的与出售业务有关的陈述。如果任何这类陈述被证明是不准确的或关于潜在的责任，我们也可能被要求赔偿这类投资的购买者。这些安排可能导致或有负债，最终导致融资义务，我们必须通过返还之前向我们分配的款项来履行这些义务。

由于我们通常不持有我们投资组合公司的控股权，我们可能无法控制我们的投资组合公司，或者阻止我们投资组合公司的管理层做出可能降低我们投资价值的决定。

尽管我们未来可能会这样做，但目前我们不打算持有我们投资组合公司的控股权。因此，我们可能无法控制与少数股权投资有关的决策，包括与投资组合公司的管理和运营以及任何退出的时机和性质有关的决策。因此，我们面临的风险是，投资组合公司可能做出我们不同意的商业决定，投资组合公司的管理层和/或股东可能承担风险或以其他方式采取不利于我们利益的行为。由于我们通常在投资组合公司持有的投资缺乏流动性，如果我们不同意投资组合公司的行动，我们可能无法处置我们的投资，因此我们的投资可能会缩水。如果发生上述任何一种情况，我们的财务状况、经营业绩和现金流都可能因此受到影响。

如果我们从事套期保值交易，我们可能会面临风险。

如果我们从事套期保值交易，我们可能会面临与此类交易相关的风险。我们可能会利用远期合约、信用违约互换、货币期权和利率互换、上限、套头和下限等工具来对冲我们的投资组合头寸的相对价值因货币汇率、信用风险溢价和市场利率的变化而出现的波动。对冲我们投资组合头寸价值下降的风险并不能消除此类头寸价值波动的可能性，也不能防止此类头寸价值下降时的损失。然而，这种对冲可以建立其他头寸，旨在从这些相同的发展中获利，从而抵消此类投资组合头寸价值的下降。如果标的投资组合头寸的价值应该增加，这样的对冲交易也可能限制获利的机会。对汇率或利率进行套期保值可能是不可能的。

以可接受的价格波动。我们可能进行的任何套期保值交易的成功将取决于我们正确预测货币和利率走势的能力。因此，虽然我们可能会进行此类交易以降低货币汇率和利率风险，但货币汇率或利率的意外变化可能会导致比我们没有进行任何此类对冲交易的整体投资表现更差。此外，套期保值策略中使用的工具价格走势与被套期保值投资组合仓位的价格走势之间的关联度可能有所不同。此外，由于各种原因，我们可能不会寻求在此类对冲工具和被对冲的投资组合持有量之间建立完美的相关性。任何这种不完美的相关性都可能阻止我们达到预期的对冲效果，并使我们面临损失的风险。此外，可能不可能完全或完美地对冲影响以非美国货币计价的证券价值的汇率波动，因为这些证券的价值可能会因与货币波动无关的因素而波动。从套期保值交易中获得的收入通常没有资格分配给非美国股东，而无需缴纳美国预扣税。我们可能无法或决定不对冲特定风险，包括如果我们确定无法以合适的价格获得可用的对冲交易。

持有具有原始发行、贴现或实物支付利息的债务有一定的风险。

如果我们持有折价发行的证券或在某些其他情况下，可能会出现OID。OID和PIK带来的风险是，将根据最终可能无法实现的非现金应计项目向投资顾问支付奖励费用，而投资顾问将没有义务向我们报销这些费用。我们持有的投资会产生OID利息和PIK利息。

OID工具的较高利率反映了与这些工具相关的付款延迟和信用风险增加，而OID工具通常比息票贷款的信用风险高得多。即使应计收益的会计条件得到满足，借款人仍有可能违约，而我们的实际收款应该发生在债务到期时。

OID工具的估值可能不可靠，因为它们的持续应计需要不断判断延期付款的可收款能力和任何相关抵押品的价值。过去的收入也可能会给我们的现金股息来源带来不确定性。

出于会计目的，向股东发放的代表OID收入的任何现金红利都不被视为来自实收资本，即使支付这些红利的现金来自我们普通股发行的收益。因此，尽管代表OID收入的股息可以从我们股东的投资金额中支付，但“投资公司法”并不要求通过将其报告为资本返还来通知股东这一事实。

PIK利息的作用是以复合利率产生投资收入，从而进一步增加支付给投资顾问的奖励费用。同样，在所有条件相同的情况下，与PIK利息相关的延期也会以复合利率增加贷款与价值的比率。

我们的投资可能会受到不可抗力事件的影响。

因此，我们的投资可能会受到不可抗力事件的影响(例如，声称事件已经发生的一方无法控制的事件，包括但不限于天灾、火灾、洪水、地震、传染病爆发、大流行或任何其他严重的公共卫生问题、战争、贸易战、网络安全漏洞、恐怖主义和劳工罢工)。一些不可抗力事件可能会对一方(包括投资组合公司或我们或投资组合公司的交易对手)履行义务的能力产生不利影响，直到它能够补救不可抗力事件。此外，对于投资组合公司或我们来说，修复或更换这种不可抗力事件造成的损坏资产的成本可能会很高。某些不可抗力事件(如战争或传染病爆发)可能会对世界经济和国际商业活动产生更广泛的负面影响，或者对我们可能具体投资的任何国家产生负面影响。

与投资我们的普通股和我们可能发行的其他证券有关的风险

投资我们的证券可能会有很高的风险。

我们根据我们的投资目标进行的投资可能会导致比其他投资选择和本金波动或损失更高的风险。我们对投资组合公司的投资可能会很高

投机性和进取性，因此投资于我们的证券可能不适合风险承受能力较低的人。

我们证券的市场价格可能会有很大波动。

我们普通股和我们可能发行的任何其他证券的市场价格和流动性可能会受到许多因素的重大影响，其中一些因素是我们无法控制的，可能与我们的经营业绩没有直接关系。这些因素包括：

·由于市场因素的变化，如利率变化，以及投资组合的具体表现，如投资组合公司违约等原因，我们的投资组合投资价值发生了变化或感知到了变化；

·发展中国家或本行业其他公司的证券市场价格和交易量大幅波动，这与这些公司的经营业绩没有必然的关系；

·整体股票市场不时出现价格和成交量波动；

·将我们的证券纳入或排除在某些指数中；

·法律、监管政策或税收指导方针的变化，特别是在RIC或BDC方面；

·任何丧失RIC地位的情况；

·我们收益的变化或我们经营业绩的感知变化或变化；

·改变管理我们投资估值的会计准则；

·收入或净利润出现任何缺口，或亏损比投资者或证券分析师预期的水平有所增加；

·我们的投资顾问无法聘请更多有经验的投资专业人士，或我们的投资顾问的任何关键人员离职；

·我们普通股或BDC的股票普遍存在卖空压力；

·未来出售我们的可转换为普通股或可交换或可行使的证券，或转换此类证券；

·围绕美国经济实力以及债务市场在信贷周期中所处位置的不确定性；

·围绕新总统政府政策的不确定性；

·美国和其他国家在贸易政策、条约和关税方面的不确定性；

·英国退欧的社会、地缘政治、金融、贸易和法律影响；

·发生一场或多场自然灾害、大流行疫情或其他卫生危机(包括但不限于新冠肺炎疫情)；

·基准利率的波动，如LIBOR、EURIBOR、联邦基金利率或最优惠利率，以及LIBOR未来的不确定性；

·可与我们媲美的公司的经营业绩；

·经济总趋势和其他外部因素，包括当前的新冠肺炎大流行；以及

·失去一个主要的资金来源。

在过去，在一家公司的证券市场价格波动之后，经常会有针对该公司的证券集体诉讼。如果我们的股价大幅波动，我们未来可能成为证券诉讼的对象。证券诉讼可能会导致巨额成本，并将管理层的注意力和资源从我们的业务上转移开。

我们的普通股交易价格低于资产净值，而且可能会再次出现这种情况，这可能会限制我们筹集额外股本的能力。

我们不能保证我们普通股的交易市场能够持续下去。此外，我们无法预测我们普通股的交易价格。包括BDC在内的封闭式投资公司的股票经常以

资产净值和我们的普通股在市场上也可能有折扣。封闭式投资公司的这一特点与我们每股资产净值可能下降的风险是分开和截然不同的。我们无法预测我们的普通股交易价格是高于资产净值还是低于资产净值。对于希望在上市后不久出售在发行中购买的普通股的投资者来说，与封闭式管理投资公司的这一特点相关的亏损风险可能会更大。见“风险因素--与我们的业务和结构相关的风险--资本市场可能会经历一段时期的混乱和不稳定。这些市场状况可能会对美国和国外的债务和股权资本市场造成实质性的不利影响，这可能会对我们的业务和运营产生负面影响。“

此外，当我们的普通股交易价格低于其资产净值时，我们通常不能以市价向公众出售我们普通股的额外股票，除非首先获得我们股东的必要批准。根据2020年10月28日召开的股东特别会议的批准，经董事会批准，我们被授权以低于当时每股资产净值的价格出售或以其他方式发行我们的普通股，但须受某些限制(包括在紧接每次此类发行之前发行的股票数量不超过我们当时已发行普通股的25%)。这样的股东批准将于2021年10月28日到期。

我们在2020年5月发行了优先股，未来我们可能会决定发行额外的优先股，这可能会对我们普通股的市值产生不利影响。

2020年5月5日，我们发行了优先股。优先股在支付股息和清算时的资产分配方面优先于我们的普通股。优先股具有相当于每股25美元的清算优先权(“清算优先权”)加上截至但不包括分派日的任何累积但未支付的股息。

根据优先股持有人的选择权，优先股可全部或部分转换为相当于清算优先权加上任何累积但未支付股息的普通股股数，除以9.50美元的初始转换价格，但须作出某些调整，以防止摊薄，如确立优先股条款的章程补充条款(“章程补充”)所述。截至2020年12月31日的转换价格为9.50美元。

优先股的每位持有者有权就提交给我们股东投票的每个事项投一票。此外，只要我们受《投资公司法》的约束，优先股持有者作为单一类别单独投票的股东，在任何时候都有权选举两名董事会成员，董事会的其余成员将由普通股持有者和优先股持有者共同投票选出。

优先股和任何额外优先股的发行，加上股息或转换权、清算优先权或其他对优先股持有人有利的经济条款，可能会降低对普通股的投资吸引力，从而对我们普通股的市场价格产生不利影响。此外，优先股和我们发行的任何额外优先股的股息必须是累积的。优先股和任何额外优先股的股息支付和清算优先权的偿还必须优先于向我们的普通股股东支付任何股息或其他款项，优先股或任何额外优先股的持有人不受我们的任何费用或损失的影响，也无权参与超过其声明优先股的任何收入或增值(可转换为普通股的可转换优先股除外)。此外，根据“投资公司法”，优先股和任何额外的优先股构成了150%资产覆盖率测试的“高级证券”。

我们的股东在转换优先股时可能会遭遇稀释。

如果我们在优先股转换时交付普通股，而我们的每股资产净值超过当时有效的转换价格，我们的股东可能会受到稀释。在我们发行与优先股转换相关的普通股时，我们的股东在普通股中的持股比例也将被稀释。此外，我们普通股支付的任何股息也将支付给我们发行的普通股股票，这些股票与发行后的优先股转换相关。

优先股持有者有权选举董事会成员，并在某些事项上享有集体投票权。

优先股和我们可能发行的任何额外优先股的持有者，作为一个类别分开投票，将有权在任何时候选举两名董事会成员，如果股息足足拖欠两年，将有权选举多数董事，直到这种拖欠完全消除。此外，优先股东在某些事项上拥有类别投票权，包括改变基本投资限制和转换为开放式地位，因此可以否决任何此类改变。对

根据《投资公司法》和评级机构的要求或我们信贷安排的条款，向我们的普通股和优先股持有人申报和支付股息或其他分配，可能会削弱我们保持联邦所得税RIC资格的能力。虽然我们打算赎回优先股，以使我们能够按需要分配收入，以保持我们作为RIC的资格，但不能保证此类行动能够及时实施，以满足税收要求。见本表格10-K第I部分，第1项，“业务--选举按RIC征税”。

在我们的股票回购计划下购买我们的普通股，包括公司10b5-1计划，可能导致我们普通股的价格高于公开市场上本来可能存在的价格。

2020年11月2日，公司董事会批准将此前批准的1亿美元股票回购计划(“公司股票回购计划”)延长12个月，并将授权扩大至1.5亿美元。根据这种授权，公司股票回购计划将一直有效，直到2021年11月3日早些时候，以及1.5亿美元被用于回购股票的日期(包括在该计划延长之前已经用于回购普通股的金额)。根据该计划，公司有权根据交易法第10b-18条规定的准则，在公开市场和/或通过私下协商的交易，以不超过公司最近财务报表中报告的每股资产净值的价格回购其已发行的普通股，公司有权根据对经济和市场状况、股价、可用现金、适用的法律和监管要求以及其他因素的评估，酌情决定任何回购的时间、方式、价格和金额。本计划不要求本公司回购任何特定数量的股票，也不能保证根据本计划回购的股票数量。根据适用法律，公司可随时暂停、延长、修改或终止本计划。

根据上述授权，公司通过了10b5-1计划(“公司10b5-1计划”)。公司10b5-1计划规定，购买将根据交易法下的规则10b5-1和10b-18在公开市场上进行，否则将受到适用法律的约束，在某些情况下可能禁止购买。根据公司10b5-1计划或其他计划进行的购买金额以及任何时候将购买多少都是不确定的，取决于当时的市场价格和交易量，所有这些我们都无法预测。

这些活动可能起到了维持普通股市场价格或延缓普通股市场价格下跌的作用，因此，我们普通股的价格可能会高于公开市场上可能存在的价格。

在公开市场上出售大量我们的普通股可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响。

截至2021年2月22日，我们有55,048,840股普通股流通股。大量出售我们的普通股，或这些股票的可供出售，包括优先股转换后发行的普通股的出售，可能会对我们普通股的现行市场价格产生不利影响。如果这种情况发生并持续下去，如果我们愿意的话，可能会削弱我们通过出售股权证券筹集额外资本的能力。

如果我们的股东选择退出我们的股息再投资计划，他们的持股比例将会被稀释。

我们的红利再投资计划是一项“选择退出”红利再投资计划，根据该计划，所有以现金申报并支付给股东的红利，如果不选择接受现金分配，将自动再投资于我们普通股的股票，而不是接受现金。因此，“选择退出”我们红利再投资计划的股东，随着时间的推移，他们在我们普通股中的持股比例可能会被稀释。有关我们股利政策和义务的说明，请参阅本表格10-K第II部分第5项“注册人普通股、相关股东事项和发行人购买股票证券的市场-普通股”和“注册人普通股、相关股东事项和发行人购买股票证券市场-分配政策”。

如果当前的资本市场混乱和不稳定持续很长一段时间，我们的股东可能得不到分配，或者我们的分配可能不会随着时间的推移而增长，我们向股东分配的一部分可能是出于美国联邦所得税目的的资本返还。

我们打算每季度从合法可供分配的资产中向我们的股东进行分配。不能保证我们会取得使我们能够进行特定水平的现金分配或现金分配逐年增加的投资结果。我们的支付分配能力可能会受到本10-K表中描述的一个或多个风险因素的影响，包括本10-K表中描述的新冠肺炎大流行。例如,

如果受新冠肺炎疫情影响的司法管辖区(包括美国)的公司办公室、零售店以及制造设施和工厂继续或再次在较长一段时间内处于临时关闭状态，可能会导致我们现有投资组合公司给我们带来的现金流减少，这可能会减少可供分配给我们股东的现金。如果我们宣布分红，如果有足够多的股东选择接受现金分配，而不是参与我们的红利再投资计划，我们可能会被迫出售部分投资，以支付现金红利。此外，由于适用于我们作为BDC的资产覆盖范围测试，我们进行分销的能力可能会受到限制。优先股有权在宣布或支付普通股股息之前全额支付股息。此外，如果我们在某些条款下违约，信贷安排还可能限制我们宣布分红的能力。此外，如果我们将更多资产投资于不支付当期股息的股权证券，可能会减少可供分配的金额。见本表格10-K第二部分第5项“注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股票证券-普通股”。上述对分配的限制也可能会抑制我们向我们的债务持有人支付所需利息的能力，这可能会导致我们债务协议条款下的违约。这样的违约可能会大幅增加我们的融资成本，并导致我们根据债务协议的条款招致处罚。

我们在一年中支付给股东的分配可能超过该年度的应税收入，因此，出于美国联邦所得税的目的，这类分配的一部分可能构成资本返还，这将降低股东在其普通股或优先股股票中的调整税基，并相应地增加股东在出售此类股票时的收益或减少股东的损失。我们普通股或优先股中超过股东调整税基的分配将构成该股东的资本收益。

我们的股东可能会收到我们普通股的股票作为股息，这可能会给他们带来不利的税收后果。

为了满足适用于RICS的年度分配要求，我们将有能力将很大一部分股息以普通股的股票形式宣布，而不是以现金形式。只要此类股息的一部分以现金支付，并满足某些要求，整个分配通常将被视为美国联邦所得税目的的股息。因此，股东在收到股息之日通常将按股息公平市值的100%征税，方式与现金股息相同，即使大部分股息是以我们普通股的股票支付的。如果美国股东出售其作为股息获得的普通股以缴纳这项税款，销售收益可能低于与股息相关的收入中包含的金额，这取决于出售时我们普通股的交易价格(如果有的话)。此外，对于非美国股东，我们可能被要求就此类股息预扣美国税，包括应以普通股支付的全部或部分股息。此外，如果我们的相当多的股东决定出售我们普通股的股票以支付红利所欠的税款，这可能会给我们普通股的交易价格(如果有的话)带来下行压力。目前尚不清楚我们是否能够支付本段所述类型的应税股息，以及在多大程度上能够支付此类股息。

如果我们在收到或没有收到代表应税收入的现金之前确认这些收入，我们可能难以支付我们要求的分配。

出于美国联邦所得税的目的，我们将在我们的应纳税所得额中计入尚未以现金形式收到的某些金额，例如原始发行折扣(OID)或或有付款债务工具的应计项目，如果我们收到与贷款发放相关的权证，或可能在其他情况下或合同实物付款(“PIK”)利息，则可能发生这种情况，合同实物付款(“PIK”)利息通常代表增加到贷款余额并在贷款期限结束时到期的合同利息。付款。任何此等收入将被视为我们所赚取的收入，因此将受年度分配规定的约束(如本表格10-K“商业-选举将作为RIC征税”第I部分的定义和更详细的解释)。我们还可能被要求在我们的应税收入中包括某些我们不会以现金形式获得的其他金额。当投资组合公司通过递延利息特征增加其延期现金支付的利息金额时，与递延付款可收回性相关的信用风险可能会增加。我们具有递延利息功能的投资可能比必须定期全额现金支付利息的贷款具有更高的信用风险。例如，即使应计收益的会计条件得到满足，当我们的实际收款计划在债务到期时发生时，借款人仍有可能违约。

因为在某些情况下，我们可能会在收到代表这些收入的现金之前或之前确认应税收入，因此我们可能难以向我们的股东进行足以使我们满足维持我们RIC地位所需的年度分配要求的分配。因此，我们可能需要在我们认为不有利的时间和/或价格出售我们的一些资产，我们可能需要筹集额外的股本或债务资本，或者我们可能需要放弃新的投资机会或采取其他对我们的业务不利的行动(或

无法采取对我们的业务有利的行动)，以使我们能够向我们的股东进行足够的分配，使我们能够满足年度分配要求。然而，根据“投资公司法”，除非符合“资产覆盖率”测试，否则我们不能在我们的债务和其他优先证券未偿还的情况下向我们的股东进行分配。见本表格10-K“业务-监管-负债及高级证券”第I部分第1项。

如果我们无法从其他来源获得现金来满足年度分配要求，我们可能无法获得RICS所允许的美国联邦所得税优惠，因此，我们需要缴纳公司级别的美国联邦所得税(以及任何适用的美国州和地方税)。此外，我们可能会进行导致确认普通收入而不是资本收益的投资，或者使我们无法积累长期持有期的投资。这些投资可能会阻止我们进行资本收益分配。见本表格10-K第一部分第1项“商务--选举按RIC征税”。

或者，我们可以在征得所有股东同意的情况下，指定一个数额作为同意股息(即视为股息)。在这种情况下，尽管我们不会向股东分配任何实际现金，但根据美国联邦所得税准则，同意股息将被视为实际股息。这将允许我们扣除同意股息的金额，我们的股东将被要求将这笔金额包括在收入中，就像它实际上是被分配的一样。有关RIC的税收影响的其他讨论，请参阅本表格第I部分，第(1)项10-K“企业-将作为RIC征税的选举”。

非美国股东可能需要为我们支付的股息预扣美国联邦所得税。

将我们的“投资公司应纳税所得额”分配给非美国股东，如果该分配与非美国股东在美国境内的贸易或业务行为没有有效联系，则在我们当前或累积的收益和利润的范围内，按30%的税率(或适用所得税条约规定的较低税率)预扣美国联邦所得税。某些适当指定的股息一般可以免征美国联邦所得税，包括就我们的(I)“合格净利息收入”(通常是我们的美国来源的利息收入，但不包括某些或有利息和我们或非美国股东至少是10%股东的公司或合伙企业义务的利息，减去可分配给此类收入的费用)或(Ii)“合格短期资本收益”(一般情况下)而支付的某些股息。(I)“合格净利息收入”(通常为我们的美国来源的利息收入，不包括某些或有利息和公司或合伙企业义务的利息，减去可分配给此类收入的费用)或(Ii)“合格短期资本收益”(一般情况下，我们的短期净资本收益超过该课税年度的长期资本亏损)，以及某些其他要求都得到了满足。我们不能保证我们的任何分销是否有资格享受这项美国联邦所得税预扣，或者如果有资格，我们是否会这样指定。见本表格第I部分第1项10-K“商务-选举按RIC征税”。

项目1B。未解决的员工意见

没有。

第2项：属性

我们的主要行政办公室设在范德比尔特大道1号，Suite3400，New York，NY 10017。我们没有任何房产。

项目3.法律诉讼

在正常业务过程中，本公司可能成为某些诉讼的当事人，包括与执行我们与投资组合公司签订的合同项下的权利有关的诉讼。本公司目前没有受到任何重大法律程序的影响，据我们所知，本公司也没有受到任何重大法律程序的威胁。另请参阅本表格10-K第II部分第(8)项合并财务报表附注11。

第294项矿山安全信息披露

不适用。

第二部分

项目5.注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股票证券(千美元金额，每股数据除外)

普通股

我们的普通股在纳斯达克全球精选市场交易，代码为“CGBD”。从历史上看，我们的普通股交易价格高于或低于每股资产净值。我们的普通股交易价格是高于资产净值还是低于资产净值，这是无法预测的。见本表格第I部分第1A项10-K“风险因素-与投资我们证券相关的风险-我们普通股的交易价格低于资产净值，并可能再次这样做，这可能会限制我们筹集额外股本的能力。”

2021年2月22日，我们普通股在纳斯达克全球精选市场的最后一次报告收盘价为每股12.07美元，比我们截至2020年12月31日报告的每股资产净值折让约21.6%。

持票人

截至2021年2月22日，我们的普通股持有者约有26人(包括放弃公司)。

分配

只要我们有可供纳税的收入，我们打算将季度股息分配给我们的股东。我们的股息数额(如果有的话)将由我们的董事会决定。我们股东的任何股息都将从合法可供分配的资产中申报。我们预计，我们的分配通常将从应税收益中支付，包括我们投资组合产生的利息和资本收益，以及任何其他收入，包括我们从投资组合公司获得的任何其他费用(提供管理协助的费用除外)，如承诺、发起、结构、勤勉和咨询费或其他费用。然而，如果我们在一年中没有产生足够的应税收益，分配的全部或部分可能构成资本返还。我们的红利和其他分配的具体税收特征将在每个历年结束后向股东报告。

我们已经选择被视为RIC，并打算继续每年获得资格。为了保持我们作为注册资本公司的资格，我们必须每年将至少90%的普通收入和已实现的短期资本收益超过已实现的长期资本净亏损(如果有的话)分配给我们的股东。为了避免对RICS征收某些消费税，我们打算在每个日历年分配至少等于以下金额之和：(1)该日历年普通收入的98%；(2)截至该日历年10月31日的一年期间我们资本利得净收入(包括长期和短期)的98.2%；(2)在截至日历年10月31日的一年内，我们打算分配至少等于以下金额的金额：(1)该日历年普通收入的98.2%；(2)截至该日历年10月31日的一年期间我们资本利得净收入的98.2%；以及，(3)任何前几年未分配的普通收入和资本利得净收入，这些收入在这些年度没有分配，我们没有支付美国联邦所得税减去前几年某些过度分配。此外，尽管我们目前打算至少每年分配已实现的净资本收益(即超过短期资本损失的净长期资本收益)(如果有的话)，但我们未来可能决定保留此类资本收益用于投资，按常规公司税率为此类金额缴纳美国联邦所得税，并选择将此类收益视为分配给股东。我们不能保证我们将取得允许支付任何现金分派的结果，如果我们发行优先证券，如果这样做导致我们无法维持投资公司法规定的资产覆盖率，或者如果分派受到我们任何借款条款的限制，我们将被禁止进行分派。

我们打算以现金进行分配，除非股东选择接受额外普通股的红利和/或长期资本收益分配。参见下面的“股息再投资计划”。我们不能保证我们将取得允许支付任何现金分配的结果，如果我们发行优先证券，如果这样做导致我们无法维持投资公司法规定的资产覆盖率，或者如果分配受到我们任何借款条款的限制，我们将被禁止进行分配。

股息再投资计划

在2017年7月5日之前，我们曾有过一项“选择入股”的股息再投资计划。自2017年7月5日起，我们将我们的“选择加入”股息再投资计划转换为“选择退出”股息再投资计划，该计划代表我们的股东对我们的股息和其他分配进行再投资，而不是那些已经“选择退出”该计划的股东。作为采用该计划的结果，如果我们的董事会批准并宣布现金股息或分配，我们的股东如果没有选择“退出”我们的股息再投资计划，他们将自动获得现金股息或分配。

再投资于我们普通股的额外股份，而不是接受现金。每个登记股东可以选择以现金形式分配股息和分配，而不是参加该计划。对于任何没有选择的注册股东，我们的计划管理人道富银行和信托公司将对这些股东的股票进行再投资，以购买额外的股票。将向股东发行的股票数量将根据应付现金分配的美元总额(扣除适用的预扣税)确定。我们打算主要使用新发行的股票来实施计划，只要每股市值等于或大于相关估值日的每股资产净值。如果每股市值低于相关估值日的每股资产净值，除非我们另有指示，否则计划管理人将代表公开市场参与者通过购买普通股的方式实施计划。

近期未注册证券的出售和收益的使用

在本10-K表格所涵盖的期间，该公司没有出售任何未根据证券法注册的证券。

股票表现图表

这张图表将我们普通股从2017年6月14日(我们的普通股开始在纳斯达克全球精选市场交易的日期)至2020年12月31日的股东回报率与标准普尔BDC指数(S&P BDC Index)和标准普尔500股票指数(S&P500 Index)的股东回报率进行了比较。这张图假设在2017年6月14日，我们的普通股-标准普尔BDC指数和标准普尔500指数-投资了100美元。该图还假设在任何税收影响之前所有现金股息的再投资。根据本部分第二部分，本表格10-K第5项提供的图表和其他信息不应被视为“征集材料”或“存档”给SEC，或受交易法第14A或14C条例的约束，或承担交易法第18条的责任。下图中包含的股价表现并不一定预示着未来的股票表现。

发行人及关联购买人购买股权证券

下表提供了2020年第四季度由或代表公司或任何“关联买家”(根据交易法第10b-18(A)(3)条的定义)购买我们普通股的相关信息。

(1)按交易日期计算。

(2)2020年11月2日，公司董事会批准将公司的股票回购计划延续至2021年11月5日，或直至批准的美元金额用于回购股票之日，并将回购授权从公司已发行股票总额从1亿美元扩大至1.5亿美元。根据该计划，公司有权根据交易法第10b-18条规定的指导方针，在公开市场和/或通过私下协商的交易，以不超过公司最近财务报表中报告的每股资产净值的价格回购最多1.5亿美元的已发行普通股。任何回购的时间、方式、价格和金额将由公司根据对经济和市场状况、股价、可用现金、适用的法律和监管的评估而酌情决定。并可包括根据《交易法》第10b5-1条进行的购买。该计划不要求该公司回购任何具体数量的股票，也不能保证根据该计划回购的股票数量。根据适用法律，公司可随时暂停、延长、修改或终止本计划。根据上述授权，公司采纳了公司10b5-1计划。公司10b5-1计划规定，购买将根据交易法下的10b5-1和10b-18规则在公开市场上进行，否则将受到适用法律的约束，在某些情况下可能禁止购买。根据公司10b5-1计划或其他计划进行的采购金额以及任何时候将购买多少都是不确定的, 取决于当时的市场价格和交易量，这一切我们都无法预测。公司股票回购计划最初由公司董事会于2018年11月5日批准，并于2018年11月6日公布。

第6项：精选财务数据

不适用。

项目7.管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析(除非另有说明，否则以千美元为单位，每股数据除外)

以下对我们的财务状况和经营结果的讨论和分析应与我们的合并财务报表和本表格第II部分第10-K项“财务报表和补充数据”中的第8项相关注释一起阅读。本讨论包含前瞻性陈述，涉及许多风险和不确定因素，包括但不限于本表格10-K“风险因素”第I部分第11A项所述的风险和不确定因素。我们的实际结果可能与这些前瞻性信息预期的结果大不相同，因为在本10-K表格中其他地方出现的“风险因素”和“关于前瞻性陈述的告诫声明”中讨论的因素可能会导致我们的实际结果与这些前瞻性信息预期的结果大不相同。

概述

我们是马里兰州的一家公司，成立于2012年2月8日，结构上是一家外部管理的、非多元化的封闭式投资公司。我们已选择根据《投资公司法》作为BDC进行监管。我们已选择按照守则M分节的规定，接受并打算继续遵守每年获得资格的要求。

我们的投资目标是主要通过对美国中端市场公司的担保债务投资，创造当前收入，并在较小程度上实现资本增值。我们的核心投资战略专注于向得到财务赞助商支持的美国中端市场公司放贷，我们将其定义为EBITDA约为2500万至1亿美元的公司，我们认为这是现金流的有用指标。这一核心战略与互补的专业贷款和机会主义投资战略相辅相成，这些战略利用凯雷全球信贷平台的广泛能力，同时提供分散风险的投资组合收益。我们寻求主要通过直接发放中端市场优先贷款来实现我们的投资目标，我们的少数资产投资于收益率更高的投资(可能包括无担保债务、夹层债务和股票投资)。我们通常向私人的美国中端市场公司发放中端市场优先贷款，这些公司在很多情况下都是由私募股权公司控制的。根据市场情况，我们预计70%至80%的资产价值将投资于中间市场优先贷款。我们预计，鉴于我们的投资顾问对我们经营所处的经济和信贷环境(包括利率)的看法，我们的投资组合的构成将随着时间的推移而发生变化。

2017年6月19日，我们完成了首次公开募股(IPO)，以每股18.50美元的公开发行价发行了9454,200股普通股(包括根据2017年7月5日承销商行使超额配售选择权而发行的股票)。扣除承保成本后，我们收到的现金收益为169,488美元。TCG BDC的普通股于2017年6月14日开始在纳斯达克全球精选市场交易，交易代码为“CGBD”。

2017年6月9日，我们收购了由我们的投资顾问管理的BDC NF Investment Corp.(简称NFIC)。因此，我们向NFIC股东发行了434,233股普通股和大约145,602美元的现金，并获得了大约153,648美元的净资产。

我们由我们的投资顾问进行外部管理，这是一位根据“顾问法案”注册的投资顾问。我们的管理员为我们提供运行所需的管理服务。我们的投资顾问和管理人都是凯雷投资管理有限公司(Carlyle Investment Management L.L.C.)的全资子公司，凯雷投资管理有限公司是凯雷的子公司。我们的

投资顾问的五人投资委员会负责审批我们的投资

机会。投资委员会的成员在不同的信贷周期中都有投资经验。自.起

2020年12月31日，我们的投资顾问投资团队由170名投资专业人士组成

整个凯雷全球信贷部门。我们的投资顾问投资委员会由全球信贷部门中五位最资深的信贷专业人士组成，他们拥有不同资产类别的背景和专业知识，拥有超过26年的平均行业经验和10年的平均任期。此外，我们的投资顾问及其投资团队由目前受雇于凯雷全资子公司凯雷员工有限公司(Carlyle Employee Co.)的财务、运营和行政专业人员组成的团队提供支持。

在进行我们的投资活动时，我们相信我们受益于凯雷的巨大规模和资源，包括我们的投资顾问及其附属公司。自2013年5月开始投资活动以来，我们一直以BDC的身份运营业务。

我们运营结果的关键组成部分

投资

我们的投资活动水平在不同时期可能也确实会有很大的不同，这取决于许多因素，包括中端市场公司可获得的债务数额、总体经济环境以及我们所作投资类型的竞争环境。

收入

我们的收入主要是以我们持有的债务投资的利息收入的形式产生的。此外，我们还从直接股权投资的股息、出售贷款、债务和股权证券的资本收益以及各种贷款发放和其他费用中获得收入。我们的债务投资一般有5至8年的固定期限，一般按浮动利率计息，通常根据伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)等基准确定。这些债务投资的利息通常按季度支付。在某些情况下，我们根据未偿还余额的预定摊销收到债务投资的付款。此外，我们还会在预定到期日之前收到部分债务投资的偿还。这些还款的频率或金额在不同时期之间波动很大。我们的投资组合活动也反映了证券销售的收益。我们还可以通过承诺费、创建费、修正费、构造费或尽职调查费、提供管理援助的费用和咨询费等形式产生收入。

费用

吾等的主要营运开支包括：(I)根据吾等与吾等的投资顾问之间的投资顾问协议，向吾等的投资顾问支付投资顾问费，包括基本管理费和激励费；(Ii)吾等的管理人在履行吾等与吾等的管理人之间的行政协议项下的行政责任时产生的成本和其他开支，以及我们可分摊的间接费用部分；及(Iii)以下详述的其他营运费用：

·根据我们的行政协议和分行政协议应支付的管理费，包括相关费用；

·发行我们的普通股和其他证券的任何成本(如果有的话)；

·计算个人资产价值和我们的资产净值(包括任何独立评估公司的成本和费用)；

·我们的投资顾问或管理我们投资的投资顾问团队成员对潜在投资组合公司进行尽职调查所发生的费用，包括差旅费用，或支付给第三方的费用，如有必要，还包括执行我们权利的费用；

·与我们股票支付的分配相关的某些成本和费用；

·借款或其他融资安排的偿债和其他成本；

·我们的投资顾问在向提出请求的投资组合公司提供管理援助时发生的分摊成本；

·与进行或持有投资有关或相关的应付给第三方的款项；

·与订阅数据服务、与研究有关的订阅以及用于进行或持有投资的费用以及报价设备和服务相关的费用；

·转让代理费和托管费；

·对冲成本；

·支付给经纪人或交易商的佣金和其他补偿；

·联邦和州注册费；

·任何美国联邦、州和地方税，包括任何消费税；

·独立董事费用和开支；

·编制财务报表和保存账簿和记录的成本，准备纳税申报表的成本，遵守《萨班斯-奥克斯利法案》(Sarbanes-Oxley Act)的成本和认证，以及向证券交易委员会(或其他监管机构)提交报告或其他文件的成本，以及其他报告和合规成本，包括注册和上市费用，以及负责编写或审查上述内容的专业人员的薪酬；

·向股东发出的任何报告、委托书或其他通知的费用(包括印刷和邮寄费用)、任何股东会议的费用以及负责准备上述事项和相关事项的投资者关系人员的薪酬；

·用于监测风险、合规性和整体投资组合的专用和定制软件的成本，包括在我们选择作为BDC进行监管之前发生的任何开发成本；

·我们的忠诚纽带；

·董事和高级管理人员/错误和遗漏责任保险，以及任何其他保险费；

·赔偿款项；

·与独立审计、代理、咨询和法律费用相关的直接费用和开支；以及

·我们或我们的管理人与管理我们的业务相关的所有其他费用，包括我们在某些官员及其员工薪酬中的可分配份额。

我们预计我们的一般和行政费用在资产增长期间相对稳定或占总资产的百分比下降，在资产下降期间增加。

投资组合和投资活动

以下是我们截至12月31日、2020年、2019年和2018年投资组合的某些特征摘要。

(1)主要受利率下限限制。

我们截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的投资活动如下(除非另有说明，否则此处提供的信息均按摊销成本计算)：

截至2020年12月31日和2019年12月31日，投资包括以下内容：

根据截至2020年12月31日和2019年12月31日的摊余成本和公允价值，我们第一和第二留置权债务的加权平均收益率(1)如下：

(1)加权平均收益率包括贴水增加和溢价摊销的影响，以2020年12月31日和2019年12月31日的利率为基础。按公允价值计算的债务和收益证券的加权平均收益率为(A)除以(B)此类证券包括的公允价值第一留置权和第二留置权债务总额，(A)该证券所赚取的年度规定利率或收益率加上该证券所包括的应计债务所赚取的OID和市场折价的年度净摊销，再除以(B)该证券所包括的第一留置权债务和第二留置权债务总额。按摊销成本计算的债务和收益产生证券的加权平均收益率为(A)除以(B)按摊销成本计算的第一留置权和第二留置权债务总额，计算公式为：(A)该证券所赚取的年度既定利率或收益率加上该证券所包括的OID和应计债务所赚取的市场折价的年度净摊销，再除以(B)该证券所包括的第一留置权债务和第二留置权债务总额。每项投资在整个生命周期内获得的实际收益可能与上述收益有很大不同。

从2019年12月31日至2020年12月31日，我们的第一和第二留置权债务投资的总加权平均收益率(包括增加折扣和摊销溢价的影响)从2019年12月31日至2020年12月31日从8.22%下降到8.12%。加权平均收益率的下降主要是由于适用于投资组合中贷款的有效LIBOR利率下降，但被投资组合中较高比例的第二留置权债务所部分抵消。

下表汇总了我们截至2020年12月31日和2019年12月31日的业绩和非应计/不良投资的公允价值：

 

(1)有关我们的非权责发生制政策的资料，请参阅本表格10-K第II部分第8项所载的综合财务报表附注2。

有关这些投资的更多信息，包括公司列表以及投资类型和金额，请参阅我们合并财务报表第II部分中本10-K表格第8项(财务报表和补充数据)中截至2019年12月31日的投资综合时间表。

作为监测过程的一部分，我们的投资顾问制定了风险评估政策，根据这些政策，我们定期评估我们每项债务投资的风险状况，并根据类别对每项投资进行评级，我们称之为“内部风险评级”。在2020年第二季度，我们的投资顾问重新评估和修订了整个凯雷直接贷款平台的内部风险评级和政策，以更恰当地评估所有市场条件下的投资组合风险，包括当前的新冠肺炎环境。修订后的方法更加注重对未来公司业绩和行业前景的预期，并通过从评级方法中消除历史财务业绩与我们最初投资时得出的“基本情况”预测之间的直接联系，在所有投资中创造了更一致的风险评级分配。根据修订后的方法，我们投资组合中的每项债务投资的内部风险评级为1-5，定义如下，而在传统方法下，内部风险评级为1-6。修订方法中使用的内部风险评级的主要驱动因素与传统方法基本相同，包括财务指标、财务契约、流动性和企业价值覆盖范围。

内部风险评级定义

我们的投资顾问监控我们的投资组合中的每项债务投资，并在适当的时候改变分配给每项债务投资的投资评级。我们的投资顾问根据我们的季度估值过程审查我们的投资评级。下表汇总了截至2020年12月31日的内部风险评级。鉴于经修订方法的某些元素属前瞻性，使用经修订的方法重新计算投资组合的风险评级并不可行。

截至2019年12月31日的方法。

截至2020年12月31日，我们债务投资组合的加权平均内部风险评级为2.4。截至2020年12月31日，我们的6项债务投资，总公允价值为8,090万美元，内部风险评级为4-5。截至2020年12月31日和2019年12月31日，投资组合中公允价值分别为5,810万美元和5,240万美元的五项和五项第一留置权债务投资处于非权责发生状态，分别约占公允价值总投资的3.18%和2.47%。截至2020年12月31日、2020年和2019年12月31日，剩余的第一和第二留置权债务投资表现良好，目前正在支付利息。

综合经营成果

截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度

由于各种因素，包括确认已实现损益和未实现增值和未实现折旧的净变化，营业净资产的净增或减可能在不同时期有很大不同。因此，季度比较可能没有意义。

投资收益

截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度的投资收入如下：

截至2020年12月31日的年度投资收入较2019年同期减少，主要是受平均LIBOR、加权平均贷款余额下降以及贷款对非权责发生状态的影响的影响。截至2020年12月31日，按摊销成本计算，我们的投资组合规模从截至2019年12月31日的2,201,451美元降至1,922,966美元，未偿还投资本金总额从截至2019年12月31日的2,207,949美元降至1,930,782美元。截至2020年12月31日，我们第一和第二留置权债务的加权平均收益率从截至2019年12月31日的8.22%降至8.12%，这主要是由于LIBOR的下降。

截至2019年12月31日的年度投资收入较2018年同期增加，主要是由于我们的投资余额不断增加。按摊销成本计算，截至2019年12月31日，我们的投资组合规模从截至2018年12月31日的2,043,591美元增加到2,201,451美元，截至2019年12月31日，未偿还投资本金总额从截至2018年12月31日的2,073,835美元增加到2,207,949美元。截至2019年12月31日，我们第一和第二留置权债务的加权平均收益率从2018年12月31日的9.54%降至8.22%，这主要是由于LIBOR和非权责发生状态贷款的减少。

我们第一和第二留置权债务投资的利息收入取决于投资组合的组成和信用质量。一般来说，我们预计，根据每笔贷款的信贷协议中规定的条款，投资组合将产生可预测的季度利息收入。截至2020年12月31日和2019年12月31日，投资组合中有五项和五项第一留置权债务投资是非应计项目，公允价值分别为58,136美元和52,429美元，分别约占公允价值总投资的3.18%和2.47%。截至2020年12月31日和2019年12月31日，剩余的第一和第二留置权债务投资表现良好，目前正在支付利息。截至2018年12月31日，该投资组合中有两笔第一留置权债务投资表现不佳。投资组合中非权责发生制贷款的公允价值为14,327美元，约占按公允价值计算的总投资的0.73%。截至2018年12月31日和截至2018年12月31日的一年，剩余的第一和第二留置权债务投资表现良好，利息支付当期。

截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度的投资净收益(亏损)如下：

费用

截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度的利息支出和信贷安排费用包括：

与2019年同期相比，截至2020年12月31日的年度利息支出下降的主要原因是LIBOR下降。

与2018年同期相比，截至2019年12月31日的年度利息支出增加，原因是与增加投资资本部署相关的设施项下提款增加。

以下是截至2020年、2020年、2019年和2018年12月31日止年度发生的基础管理费和奖励费摘要：

截至2020年12月31日的年度基数管理费较2019年同期减少，是由加权平均贷款余额下降推动的。截至2020年12月31日的年度奖励费用较2019年同期减少，是由于奖励前费用净投资收入下降所致。截至2019年12月31日的年度，基地管理费较2018年同期增加，是由我们的资本部署推动的。

截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日止年度，我们分别根据截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的累计已实现和未实现增值(折旧)净额，未记录应计资本利得激励费用。根据美国公认会计原则(“美国公认会计原则”)，任何资本利得激励费用在给定期间的应计费用，如果累计金额大于上一期间，则可能导致额外费用，或者，如果该累计金额低于上一期间，则可能导致先前记录的费用减少。如果该累计金额为负数，则不存在应计项目。有关我们的奖励和基础管理费的更多信息，请参阅本表格10-K第II部分第(8)项中的合并财务报表附注4。

专业费用包括法律、评级机构、审计、税务、估价、技术和其他与我们的管理相关的专业费用。行政服务费是指支付给行政长官的费用，用于支付行政长官在履行行政协议下的义务时发生的管理费用和其他费用的可分摊部分，包括我们某些高管及其各自工作人员的费用可分摊部分。其他一般和行政费用包括保险、文件、研究、订阅和其他费用。

投资的已实现净收益(亏损)和未实现增值(折旧)净变化

在截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度内，我们分别实现了9项、15项和4项投资的收益，分别约为1,473美元、14,719美元和3,534美元，分别被20项、13项和6项投资的已实现亏损所抵消，分别约为59,946美元、53,062美元和4,902美元。在截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度内，我们分别对78、91和40项投资的未实现增值发生了变化，总额分别约为65,851美元、70,167美元和14,680美元，但分别被97、71和105项投资的未实现折旧变化所抵消，这些投资的未实现折旧总额分别约为85,507美元、76,220美元和82,633美元。

在2020年10月期间，Direct Travel，Inc.(“Direct Travel”)完成了重组，贷款人获得了Direct Travel的大部分股权，但保留了现有债务的本金余额。作为交易的一部分，贷款人还提供了延迟提取定期贷款安排，以支持业务的持续流动性。作为重组的一部分，我们获得了Direct Travel约9%的股权。

在2020年10月期间，中央证券集团公司完成了一项重组，将我们持有的第一笔留置权债务的一部分转换为普通股。因此，8,566美元的未实现折旧被冲销，我们

在截至2020年12月31日的一年中实现亏损8,562美元。

2019年4月，SolAero Technologies Corp.(“SolAero”)完成了重组，将我们持有的第一笔留置权债务的一部分转换为普通股。因此，9460美元的未实现折旧被逆转，我们在截至2019年12月31日的一年中实现了9102美元的亏损。2019年12月31日，鉴于我们预计零回收，我们注销了Product Quest Manufacturing，LLC(“Product Quest”)First Lien/Last Out中的剩余余额。因此，32,270美元的未实现折旧被逆转，我们在截至2019年12月31日的一年中实现了32,270美元的亏损。此外，在2019年10月，我们退出了对280公司的股权投资。因此，4391美元的未实现升值被逆转，我们在截至2019年12月31日的一年中实现了7990美元的收益。

2018年9月，Tweddle Group，Inc.完成了重组，将我们持有的第一笔留置权债务的一部分转换为普通股。因此，3832美元的未实现折旧被逆转，在截至2018年12月31日的财年中，我们实现了4087美元的亏损。

截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度的已实现净收益(亏损)和未实现增值(折旧)净变动如下：

截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度，按投资类别划分的已实现净收益(亏损)和未实现增值(折旧)净变化如下：

与2019年同期相比，截至2020年12月31日的年度，我们投资的未实现折旧净变化，主要是由于与受新冠肺炎疫情影响更严重的投资相关的未实现折旧，加上市场收益率上升。与2018年同期相比，我们投资截至2019年12月31日的未实现折旧的净变化主要是由于Dimension Dental Management、LLC和皮肤病协会的未实现折旧，被Product Quest Manufacturing，LLC和SolAero Technologies Corp.的前期未实现折旧冲销所抵消。未实现增值(折旧)的净变化也受到我们估值方法下使用的其他投入的变化的推动，这些投入包括但不限于市场利差、企业价值倍数、借款人杠杆。

中端市场信贷基金有限责任公司

概述

于二零一六年二月二十九日，本公司与Credit Partners订立经修订及重述的有限责任公司协议，其后于2016年6月24日及2021年2月22日(经修订后为“有限责任公司协议”)修订及重述，以共同管理Credit Fund，该有限责任公司为特拉华州一间并未并入本公司合并财务报表的有限责任公司。信贷资金主要投资于中端市场公司的第一留置权贷款。信贷资金由一个由六名成员组成的管理委员会管理，公司和信贷通合伙人在其中各有平等的代表。建立信用基金管理委员会的法定人数需要至少四名成员出席一次会议，其中包括至少两名公司代表和两名信用合作伙伴代表。本公司和Credit Partners各自拥有Credit Fund 50%的经济所有权，并承诺不时为各自提供高达25万美元的资本。此类承诺的资金一般需要征得信贷基金董事会(包括由本公司任命的董事会成员)的批准。由于其会员权益，本公司和信贷通合伙人各自间接承担信贷资金的所有费用和其他义务的可分配份额。

公司与信用合作伙伴通过信用基金共同投资。信贷基金的投资机会主要来自本公司及其联属公司。与信用基金有关的投资组合和投资决定必须由信用基金投资委员会的法定人数一致批准，该委员会由公司和信用合作伙伴的同等人数的代表组成。因此，虽然本公司拥有信贷基金超过25%的有表决权证券，但本公司并不相信其对信贷基金拥有控制权(投资公司法的目的除外)。中端市场信贷基金SPV，LLC(“信贷资金子公司”)，MMcf CLO 2017-1 LLC(“2017-1发行者”)，MMcf CLO 2019-2，LLC(“2019-2发行者”，前身为MMcf Warehouse，LLC(“信贷资金仓库”))和MMcf Warehouse II，LLC(“信贷资金仓库II”)，每个都是特拉华州的一家有限责任公司信贷基金Sub、2019-2发行人和信贷资金仓库II是信贷基金的全资子公司，从各自成立之日起在信贷基金的合并财务报表中合并。2020年12月，2017-1发行者全额赎回，未偿还票据全额偿还。信贷资金子公司、2019-2发行商和信贷资金仓库II主要投资于中端市场公司的第一留置权贷款。信保基金及其全资子公司遵循与本公司相同的内部风险评级制度。有关该等全资附属公司订立的信贷安排及发行的票据的讨论，请参阅下文的“债务”。

信贷资金、本公司及信贷通合伙人与信贷资金的行政代理凯雷环球信用管理有限责任公司(以该身份称为“信贷资金管理代理”)订立管理协议，据此信贷资金管理代理获授权在董事会的批准下，以信贷基金的费用订立分管理协议，并授权信贷资金管理代理承担若干行政及非酌情职能。

信贷资金由信贷资金管理人支付，并由信贷资金报销其成本和开支以及信贷资金管理代理在履行其义务时产生的间接费用的可分配部分。

选定的财务数据

自信用基金成立以来，截至2020年和2019年12月31日，本公司和信用合伙人分别向信用基金提供了1美元和1美元的成员权益出资额，以及分别为216,000美元和123,500美元的次级贷款。以下是截至2020年12月31日和2019年12月31日信用基金的某些汇总综合信息。

(1)于2020年及2019年12月31日，本公司于附属贷款及会员权益中的所有权权益的公允价值分别为205,891美元及111,596美元，夹层贷款中的公允价值分别为0美元及93,000美元。

以下是信用基金投资组合的摘要，后面是截至2020年12月31日和2019年12月31日信用基金投资组合中的贷款列表：

(1)按面值/本金计算。

(2)加权平均收益率包括贴水增加和溢价摊销的影响，以2020年12月31日和2019年12月31日的利率为基础。按公允价值计算的债务和收益证券的加权平均收益率为：(A)按公允价值计算的年度规定利率或收益加上此类证券所含应计债务的年度摊销净额和市场折价，除以(B)此类证券按公允价值计算的第一留置权和第二留置权债务总额。按摊销成本计算的债务和收益型证券的加权平均收益率的计算方法是：(A)按年规定的利率或收益加上此类证券所含应计债务的年度摊销净额和市场折价，除以(B)此类证券所含的第一留置权债务和第二留置权债务总额(按摊销成本计算)。每项投资在整个生命周期内获得的实际收益可能与上述收益有很大不同。

(3)浮动利率债券投资一般有利率下限。

(4)以公允价值为基础的百分比。

^表示全部或部分资产由Credit Fund拥有。信贷基金已订立循环信贷安排(“信贷基金安排”)。因此，信用基金Sub、2019-2发行商或信用基金仓库II的债权人无法获得此类资产。

+表示全部或部分资产由信贷资金子公司拥有。信贷基金附属公司已订立循环信贷安排(“信贷基金附属安排”)。信贷资金附属机构的贷款人对信贷资金附属机构的几乎所有资产拥有第一留置权担保权益。因此，信贷基金、2019-2发行商或信贷基金仓库II的债权人无法获得此类资产。

\表示全部或部分资产由2019-2年度发行人拥有，并确保与信用基金于2019年5月21日完成的399,900美元定期债务证券化相关的票据的安全(“2019-2年度债务证券化”)。因此，信贷资金、信贷资金子公司或信贷资金仓库II的债权人不能获得此类资产。

#表示全部或部分资产由信贷资金仓库II拥有。信贷资金仓库II已订立循环信贷安排(“信贷资金仓库II”)。信贷基金仓库II设施的贷款人对信贷基金仓库II的几乎所有资产拥有第一留置权担保权益。因此，信贷基金、信贷基金子公司或2019-2发行商的债权人不能获得这些资产。

(1)除非另有说明，否则信贷基金所持投资的发行人均以美国为本籍。截至2020年12月31日，加拿大和美国的投资地理构成占公允价值的百分比分别为2.76%和97.24%。某些投资组合公司的投资受到合同上的销售限制。

(2)向投资组合公司提供的可变利率贷款的利息由伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)或替代基准利率(通常基于联邦基金利率或美国最优惠利率)确定，后者通常每季度重置一次。对于每笔此类贷款，信贷资金都表明了使用的参考利率，并提供了截至2020年12月31日的有效利差和利率。截至2020年12月31日，信保基金浮动利率贷款参考利率为30天期LIBOR为0.15%，90天期LIBOR为0.25%，180天期LIBOR为0.26%。

(3)贷款包括利率下限功能，一般为1.00%。

(4)摊销成本指原始成本，包括按实际利息法按债务投资的折让/溢价(视何者适用而定)累加/摊销(视何者适用而定)调整后视为收益调整的发端费用及前期费用。

(5)根据信贷基金的估值政策，公允价值由信贷基金管理委员会真诚地确定，所有投资的公允价值使用重大不可观察投入确定，这与本表格10-K第二部分第8项合并财务报表附注3(公允价值计量)中提供的本公司估值政策基本相似。

(6)截至2020年12月31日，信用基金和信用基金子公司有以下资金不足的承诺，为延迟提取和循环优先担保贷款提供资金：