美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格10-Q

或

委托档案编号：001-34535

美国12个月天然气基金， LP

(注册人的确切姓名见其章程中规定的 )

1850山。暗黑破坏神大道，640套房

加利福尼亚州核桃溪，邮编：94596

(主要行政办公室地址) (邮编)

(510) 522-9600

(注册人电话号码，含区号 )

不适用

(前姓名、前地址和前 会计年度，如果自上次报告以来发生更改)

根据该法第12(B)条登记或拟登记的证券。

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人需要提交此类报告的较短时间内)提交了《1934年证券交易法》第13条或第15条(D)规定的所有报告，以及(2)是否在过去90天内满足了此类 提交要求。x是¨ 否

用复选标记表示注册人是否已在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章的§232.405 )要求提交的每个互动数据文件。 x是-否

用复选标记表示注册人是大型加速申请者、加速申请者、非加速申请者、较小的报告公司还是新兴成长型公司。请参阅《交易法》第12b-2条规则中的定义 “大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小的报告公司”和“新兴的 成长型公司”。

如果是新兴成长型公司，请用复选标记表示注册人是否已选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则 。¨

用复选标记表示注册人是否为空壳公司 (如交易法第12b-2条所定义)。？是x 否

截至2020年11月2日，注册人拥有75万股流通股。

美国12个月天然气基金， LP

目录

第一部分财务信息

第一项简明财务报表

简明财务报表索引

美国12个月天然气基金

财务状况简明报表

在2020年9月30日(未经审计)和2019年12月31日

见简明财务报表附注。

美国12个月天然气基金

投资简表(未经审计)

2020年9月30日

见简明财务报表附注。

美国12个月天然气基金

简明经营报表(未经审计)

截至2019年9月30日的三个月和九个月 2020和2019年

见简明财务报表附注。

美国12个月天然气基金

合伙人资本变动简明报表 (未经审计)

截至2019年9月30日的三个月和九个月 2020和2019年

见简明财务报表附注。

美国12个月天然气基金

现金流量表简明表(未经审计)

截至2020年9月30日和2019年9月30日的9个月

见简明财务报表附注。

美国12个月天然气基金

简明财务报表附注

截至2020年9月30日的期间(未经审计)

注1-组织和业务

美国12个月天然气基金，LP(“UNL”) 是根据特拉华州法律于2007年6月27日成立的有限合伙企业。UNL是一个商品池， 发行可在纽约证交所Arca，Inc.(以下简称“NYSE Arca”)买卖的有限合伙企业股票(“股份”)。UNL将永久继续，除非在发生一个或多个事件时提前终止 截至2017年12月15日的第三份修订和重新签署的有限合伙协议(“LP协议”)。 UNL的投资目标是其股票每股资产净值(“NAV”)的每日百分比变化 以反映路易斯安那州Henry Hub交付的天然气现货价格的每日百分比变化。以纽约商品交易所(NYMEX)交易的12份天然气期货合约价格的日均变化来衡量 ，包括即将到期的近月合约和随后11个月的合约，共计 连续12个月的合约，但近月合约在到期后两周内的情况除外，在这种情况下，将通过期货合约(即将到期的下一个月合约和随后的合约)来衡量 。 在这种情况下，将通过期货合约(即将到期的下一个月合约和随后的合约)来衡量 。 在这种情况下，将通过期货合约(即将到期的下一个月合约和下一个月的合约)来衡量 加上UNL抵押品所赚取的利息，减去UNL的费用。在计算12个合约的平均价格的每日变动时, 每个合同月的权重均为 。UNL寻求通过投资实现其投资目标，以使UNL的资产净值在连续30个估值日期间的平均每日百分比变动在基准期货合约价格每日平均变动百分比的正负10%(10%)之内。

UNL的投资目标是不以美元计算，其资产净值或股票市场价格等于天然气现货价格或基于天然气的任何特定期货合约，也不是UNL的投资目标是其资产净值的百分比变化，以反映某一特定期货合约的价格在一段时间内的百分比变化超过一天.

UNL的普通合伙人美国商品基金有限责任公司(USCF)认为，在投资于期货合约(定义见下文)和其他天然气相关投资(定义见下文)时，管理投资组合以实现这样的投资目标是不切实际的。UNL通过投资于在NYMEX、ICE期货或其他美国和外国交易所交易的天然气、原油、柴油取暖油、汽油和其他以石油为基础的燃料的期货合约(统称为期货合约) ，以及其他与天然气有关的投资，如期货合约的现金结算期权、天然气远期合约、清算掉期合约和基于价格的场外交易(“OTC”)，实现其目标 。 在NYMEX、ICE Futures或其他美国和外国交易所交易的天然气、原油、柴油取暖油、汽油和其他以石油为基础的燃料的期货合约(统称“期货合约”) 以及其他与天然气有关的投资，如期货合约的现金结算期权、天然气远期合约、清算掉期合约和场外交易基于上述规定的期货合约和指数(统称为“其他天然气相关投资”)。截至2020年9月30日，UNL持有在NYMEX交易的222份天然气期货合约，并未持有任何在ICE Futures US交易的期货合约。

UNL于2009年11月18日开始投资业务 ，财年截止日期为12月31日。USCF负责UNL的管理。USCF是美国全国期货协会(NFA)的会员，并于2005年12月1日起在商品期货交易委员会(CFTC)注册为商品池运营商，并于2013年8月8日成为掉期公司。

USCF也是美国石油基金LP(“USO”)、美国天然气基金LP(“UNG”)、美国12个月石油基金LP(“USL”) 和美国汽油基金LP(“UGA”)的普通合伙人，这些基金分别于2006年4月10日和4月18日在美国证券交易所(AMEX)上市，股票代码分别为“USO”和“UNG”。2007年和2008年2月26日分别为“UGA”和“UGA”。作为纽约-泛欧交易所收购美国证券交易所的结果，USO、UNG、USL和UGA的股票于2008年11月25日在纽约证交所Arca开始交易。USCF也是美国布伦特石油基金有限公司(“BNO”)的普通合伙人，该基金于2010年6月2日在纽约证券交易所Arca上市，股票代码为“BNO”。USCF 之前曾担任美国短油基金LP(DNO)和美国柴油供暖基金LP(UHN)的普通合伙人，这两家基金都于2018年清算。

USCF也是美国商品指数基金(“USCI”)、美国铜指数基金(“CPER”)和USCF新月加密指数基金(“XBET”)的发起人， 分别是美国商品指数基金信托基金(“USCIFT”)的一系列基金。USCF之前是美国农业指数基金(USAG)的赞助商，该基金于2018年清算。之前提交的XBET注册 声明已于2020年6月25日撤回。USCI和CPER分别于2010年8月10日和2011年11月15日在纽约证券交易所Arca上市，股票代码分别为“USCI”和“CPER”。

此外，USCF是特拉华州法定信托USCF Funds Trust及其旗下的美国3X石油基金(USOU)和美国3X短线石油基金(USOD)的发起人，这两只基金分别于2017年7月20日在纽约证券交易所Arca上市，股票代码分别为“USOU” 和“USOD”。2019年12月，USOU和USOD各自清算了所有资产，并按比例将现金分配给所有剩余的 股东。

USO、UNG、UGA、UNL、USL、BNO、USCI和CPER在本文中统称为“相关公共基金”。

UNL通过Alps Distributors，Inc.， 作为市场营销代理(“市场营销代理”)提供包含50,000股股票的篮子(“创作篮子”)，向某些授权购买者(“授权 参与者”)发行股票。创建篮子的收购价是根据纽约证交所Arca核心交易时段结束后不久计算的 股票的资产净值计算的，当天收到创建篮子的订单 。

授权参与者为每个 订单支付350美元的交易费，以创建一个或多个创作篮子或赎回一个或多个篮子(“赎回篮子”)，包括 50,000股。股票可以在国家认可的证券交易所以比创建篮子或赎回篮子更小的增量进行买卖。 篮子或赎回篮子。在国家认可的证券交易所买卖的股票不是按UNL的每股资产净值买卖，而是按该交易所的市场价买卖。

2009年11月，UNL最初在美国证券交易委员会(SEC)的表格S-1上注册了30,000,000股 股票。2009年11月18日，UNL在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为“UNL”。当天，UNL确定了最初的每股资产净值，将发行价定为50.00美元，并发行了20万股换取1000万美元。UNL还于2009年11月18日开始投资业务，购买纽约商品交易所(NYMEX)以天然气为基础的期货合约。截至2020年9月30日， UNL累计注册3000万股。

随附的未经审计的简明财务报表是根据SEC颁布的S-X法规第10-01条编制的，因此不包括美国公认会计原则(“美国公认会计原则”)所要求的所有信息和脚注披露。 本文中包含的财务信息未经审计；但是，此类财务信息反映的是所有调整，仅包括正常的经常性调整，USCF认为这些调整是公平所必需的。

附注2--主要会计政策摘要

陈述的基础

简明财务报表的编制符合财务会计准则委员会(“FASB”)会计准则编纂中详细说明的美国公认会计原则(GAAP)。UNL 是一家投资公司，遵循FASB主题946中的会计和报告指南。

收入确认

商品期货合约、远期合约、实物商品 和相关期权在交易日被记录。所有此类交易均按已确定的成本进行记录，并按每日市价进行标记 。未实现合约的未实现损益反映在财务状况简明报表中 ，表示截至一年的最后一个营业日或截至简明财务报表的最后一个日期，原始合同金额与市场价值之间的差额(由期货合约和相关期权的汇兑结算价 和远期合约、实物商品及其相关期权在预定时间的现货交易商价格确定)之间的差额。 期间间未实现损益的变化反映在简明财务报表中。UNL从托管人或期货佣金商人(“FCM”)持有的资金中赚取 收入，按此类投资的现行市场利率赚取 。

经纪佣金

所有未平仓商品期货合约的经纪佣金均按全额计提。

所得税

UNL不缴纳联邦所得税；每个合伙人 在其自己的所得税申报单上报告其可分配的收入、收益、损失扣除或抵免份额。

根据美国公认会计原则，UNL需要根据税务立场的技术价值，通过适用税务机关的审查(包括任何与税务相关的上诉或诉讼程序的决议)，确定该税务立场是否更有可能持续下去。UNL在美国联邦司法管辖区提交所得税 报税表，并可能在美国各州提交所得税报税表。UNL在2017年前不接受主要税务机关的所得税申报审查。确认的税收优惠被衡量为在最终和解时实现的可能性大于50%的最大 优惠金额。取消确认以前确认的税收优惠会导致UNL记录税负，从而减少净资产。但是，UNL关于这一政策的结论可能会在以后基于一些因素进行审查和调整，这些因素包括(但不限于)对税收法律、法规及其解释的持续分析和更改。UNL在应付所得税费用中确认与未确认税收优惠相关的应计利息 ，以及与未确认税收优惠相关的罚金(如果已评估)。 截至2020年9月30日止期间，未确认利息支出或罚金。

创造和救赎

授权参与者只能以50,000股为单位购买创建篮子或赎回篮子，价格等于下单当日纽约证券交易所Arca核心交易时段结束后不久计算的股票资产净值。

UNL在购买或赎回股票的交易日后两个工作日内收到或支付出售或赎回股票的收益 。授权参与者的应付金额在UNL的简明财务状况报表中反映为出售股票的应收账款，赎回时应支付给授权参与者的金额反映为赎回股票的应付金额。 在UNL的简明财务状况报表中反映为出售股票的应收账款和赎回时应支付给授权参与者的金额 。

授权参与者为创建一个或多个创作篮子或兑换一个或多个兑换篮子而下的每个订单支付UNL 350美元的交易费 。

合伙资本与合伙企业损益分配

利润或亏损应根据每个合伙人在每个月结束时所持股份的比例在UNL 的合伙人之间进行分配。USCF可修改、更改或以其他方式修改《有限责任协议》中所述的此分配方法 。

每股资产净值的计算

UNL的每股资产净值是在纽约证券交易所Arca的每个交易日计算的，方法是取其总资产的当前市值，减去任何负债，然后除以流通股总数 。UNL使用当天相关交易所合约的收盘价来确定在该交易所持有的合约的价值。

每股净收益(亏损)

每股净收益(亏损)是指每个期初和期末的每股净资产净值之间的差额。加权平均流通股数量是为披露加权平均每股净收益(亏损)而计算的。加权平均股数等于期末的 流通股数量，并根据该期末的流通股数量 按比例进行调整，以增加和赎回股份。截至2020年9月30日，USCF没有持有任何股份。

报价成本

首次股票登记后与额外股份登记相关的发售费用由UNL承担。这些成本包括支付给监管机构的注册费以及与此类产品相关的所有法律、会计、印刷和其他费用。这些成本被记为 递延费用，然后以直线方式摊销至12个月内的费用，或在有保证的情况下摊销至更短的期限。

现金等价物

现金等价物包括货币市场基金和隔夜存款 或原始到期日不超过6个月的定期存款。

重新分类

所附简明财务报表中的某些金额已重新分类，以符合当前的列报方式。

预算的使用

按照美国公认会计原则 编制简明财务报表要求美国财务会计准则作出估计和假设，这些估计和假设会影响简明财务报表日期的资产和负债报告金额、或有资产和负债的披露，以及报告期内收入和费用的报告金额 。实际结果可能与这些估计和假设不同。

注3-基金和关联方交易支付的费用

USCF管理费

根据LP协议，USCF负责根据UNL的目标和政策投资UNL的 资产。此外，USCF还安排了一个或多个第三方为UNL提供行政、保管、会计、转让代理和其他必要的服务。对于这些服务，UNL 有合同义务向USCF支付按月支付的费用，相当于每年平均每日净资产总额的0.75%。

持续注册费和其他产品费用

UNL支付与首次公开发行后正在进行的 股票注册相关的所有成本和费用。这些费用包括向监管机构支付的与股票发行和出售相关的注册费或其他费用，以及与股票发行和出售相关的所有法律、会计、印刷和其他费用。在截至2020年9月30日和2019年9月30日的9个月内，UNL不产生注册费和其他 提供费用。

独立董事及高级职员的开支

UNL负责为UNL和相关公共基金支付其应承担的董事责任保险和高级职员责任保险，以及兼任UNL和相关公共基金审计委员会成员的独立 董事的费用和开支。如上所述，UNL根据每日计算的每个相关公共基金的相对资产，按比例与每个相关公共基金分摊费用和支出 。截至2020年12月31日的一年，估计后勤基地的这些费用和开支共计2000美元，后勤基地和相关公共基金总计574,000美元。

许可费

如下文附注4所述，UNL于2007年12月4日与纽约商品交易所签订了许可协议，该协议于2011年10月20日修订。根据协议，除BNO、USCI和CPER外，UNL和相关公共基金支付的许可费相当于所有净资产的0.015。在截至 2020年和2019年9月30日的9个月内，UNL在这一安排下分别产生了481美元和501美元。

投资者纳税申报成本

与UNL的审计费用以及税务会计和报告要求相关的费用和开支由UNL支付。截至2020年12月31日的财年，这些成本估计为60,000美元。由于任何一年的股东数量不同，纳税申报成本在不同年份之间存在波动。

其他费用、费用和费用减免

除上述费用外，UNL还支付与UNL运营相关的所有经纪费用和其他费用，不包括USCF支付的成本和费用，如以下注释 4-合同和协议所述。USCF在可自由支配的基础上支付某些费用，通常由UNL承担，其中费用 超过UNL资产净值的0.15%(15个基点)，按年率计算。USCF没有义务在随后的 期间继续支付此类款项。在截至2020年9月30日的9个月里，USCF免除了UNL 47,742美元的费用。此自愿费用减免是USCF根据合同有义务支付的金额(如中所述)之外的额外费用注4-合同 和协议。

注4-合同和协议

营销代理协议

UNL与市场营销代理和USCF签订了一份日期为 2009年10月30日的营销代理协议，该协议经不时修订，根据该协议，市场营销代理将为UNL提供协议中概述的特定营销服务 。营销代理费用由USCF承担，对于UNL最高30亿美元的资产，费用为0.06%；对于UNL超过30亿美元的资产，费用为0.04%。在任何情况下，支付给营销代理商和USCF任何附属公司的与分销相关的服务的总补偿不得超过UNL提供的总收益的10%。

以上费用不包括网站建设和开发费用， 也由USCF承担。

托管、转让代理和基金管理 和会计服务协议

USCF委托纽约梅隆银行(Bank Of New York Mellon)，一家授权经营银行业务的纽约公司(“BNY Mellon”)，根据截至2020年3月20日与纽约梅隆银行 签订的、于2020年4月1日生效的以下协议(统称为“BNY Mellon协议”)，为UNL和每只相关公共基金提供一定的托管、行政、会计和转移代理服务： USCF根据纽约梅隆银行协议为其服务支付纽约梅隆银行的费用，这些费用由 各方不时确定。

布朗兄弟哈里曼公司(Brown Brothers Harriman&Co.)在纽约梅隆银行于2020年4月1日开始提供此类服务之前， 曾担任UNL及相关公共基金的管理人、托管人、转移代理和基金会计代理。BBH&Co.向UNL和相关公共基金提供的某些基金会计和基金管理服务已于2020年5月31日终止，以便过渡到纽约梅隆银行。

经纪及期货事务监察委员会商贸协议

UNL与加拿大皇家银行资本市场有限责任公司(RBC)签订了经纪协议，自2013年10月10日起担任UNL的FCM。此外，UNL于2020年5月28日与Marex Spectron(“RCG”)的RCG部门签订了商品期货客户协议，并于2020年6月5日与Ed&F Man Capital Markets Inc.(“MCM”)签订了客户协议，根据该协议，RCG和MCM各自担任UNL的FCM。与UNL的FCM签订的协议要求FCM向UNL提供与购买和销售天然气期货合约和其他天然气相关投资相关的服务，这些投资可以由UNL的适用FCM或通过 以UNL的账户进行买卖。根据FCM协议，UNL向每个FCM支付每笔往返交易约7至8美元的佣金，包括适用于天然气期货合约和天然气期货合约期权的交换、清算和NFA费用 。此类费用包括UNL因创建篮子而发行股票时购买天然气 期货合约和天然气期货合约期权所产生的费用，以及UNL 因赎回篮子赎回股票而出售天然气期货合约和天然气期货合约期权所产生的费用。购买或赎回天然气期货合约和期权 以重新平衡投资组合时，也会产生此类费用。UNL还向经纪商收取买卖天然气期货合约、其他天然气相关投资或美国两年或两年以下短期债务(“国债”)的佣金。

与截至2019年9月30日的9个月相比，经纪商在截至2020年9月30日的9个月中累积的佣金总额有所增加，这主要是由于持有和交易的天然气期货合约数量增加。

纽约商品交易所许可协议

UNL和NYMEX于2007年12月4日签订了许可协议，该协议于2011年10月20日修订，根据该协议，UNL获得了使用NYMEX的某些结算价格和服务标记的非独家许可。根据许可协议，UNL和除BNO、USCI 和CPER以外的相关公共基金向NYMEX支付基于资产的许可费，其条款见附注3。UNL明确 否认与NYMEX有任何关联或NYMEX认可UNL，并承认“NYMEX”和 “New York Mercantile Exchange”是NYMEX的注册商标。

附注5-金融工具、表外风险和或有事项

UNL可以从事期货合约、期货合约期权、清算掉期和场外掉期(统称为“衍生品”)的交易。UNL同时面临市场风险和信用风险，前者是合同市值变化引起的风险，后者是另一方未能按照合同条款履行的风险 。

UNL可以签订期货合约、期货 合约的期权、清算掉期和场外掉期，以获得对标的商品价值变化的敞口。期货合约 规定卖方有义务在指定的时间和地点交割(买方接受)指定数量和类型的商品的未来交割。一些期货合约可能要求实物交割资产，而另一些期货合约则以现金结算。买方或卖方的合同义务通常可以通过接受或实物交割标的商品，或在指定交割日期前在同一交易所或关联交易所进行抵销卖出或购买相同的期货合约 来履行。清算掉期是指有资格由清算所清算的协议，例如ICE(br}Clear Europe)，并为期货合约交易员提供交易所集中清算所提供的效率和好处，包括信用风险中介和抵消与不同交易对手发起的头寸的能力。场外掉期是双方在私人合同中 签订的。在场外掉期交易中，每一方都对另一方承担信用风险，即另一方可能无法履行场外掉期义务的风险。

购买和出售期货合约、期货 合约期权和清算掉期需要向FCM存入保证金。如果合同价值出现任何损失，可能需要额外押金。《商品交易法》要求FCM将所有客户交易和资产从FCM的专有 活动中分离出来。为了降低与场外掉期相关的信用风险，UNL一般会根据国际掉期和衍生品协会发布的主协议与每个交易对手签订协议 ，该协议规定了其对交易对手的总体风险敞口的净额计算。主协议由双方协商 ，除其他事项外，将解决双方之间的保证金交换问题。

期货合约、期货合约期权和已清算的 掉期在不同程度上涉及市场风险因素(特别是大宗商品价格风险)和超过变动保证金金额的损失风险敞口。票面金额或合同金额反映了UNL在 特定类别的票据中的总风险敞口的程度。与使用期货合约相关的其他风险包括期货合约价格变动与标的证券市值之间的不完全相关性，以及期货合约可能出现流动性不足的 市场。买卖期货合约的期权使投资者面临买入或卖出期货合约的风险。至于场外掉期，场外衍生品的估值不如交易所交易期货合约和证券或清算掉期等交易活跃的金融工具的估值 ，因为此类场外衍生品 的价格和条款是单独协商的，这些价格和条款可能不能反映其他来源提供的最佳价格或 条款。此外，尽管做市商和交易商通常会为签订或终止场外交易合同提供指示性价格或条款，但他们通常没有合同义务这样做，特别是如果他们不是交易的一方。因此，可能很难为未完成的场外衍生品交易获得独立价值 。

一种新的冠状病毒(新冠肺炎)于2020年3月11日被世界卫生组织宣布为大流行。情况正在演变，世界各地的各个城市和国家以不同的方式应对疫情。对世界各地的各个行业和单个公司都产生了直接和间接的经济影响。管理层将继续监测新冠肺炎对基金的影响，并在基金的会计和财务报告中适当反映其后果。最近新型冠状病毒的大流行传播和相关的地缘政治事件可能会导致市场波动加剧，对美国和世界经济和市场造成破坏，并可能对基金及其投资产生重大不利影响。

截至2020年9月30日，UNL持有的所有期货合约都是交易所交易的。交易所交易合约的风险通常被认为比场外掉期交易的风险要小，因为在场外掉期交易中，一方必须完全依赖其各自交易对手的信用。然而， 未来，如果UNL签订非交易所交易合约，它将面临与交易对手不履行相关的信用风险 。与此类工具相关的交易对手不履行的信用风险是交易的未实现净收益(如果有的话)。UNL在其期货合约下存在信用风险，因为所有国内和国外期货合约的唯一交易对手是交易相关合约的交易所的票据交换所。此外，UNL还承担清算经纪人的财务失败风险。

UNL存放在FCM中的现金和其他财产(如国库券)被视为与所有其他客户资金混合在一起，符合FCM的隔离要求。 在FCM破产的情况下，追回可能仅限于按比例分配的可用单独资金。有可能 追回的金额可能少于存放的现金和其他财产的总和。金融资产管理公司的破产可能导致在该金融资产管理公司登记的UNL资产的全部损失；然而，UNL的大部分资产是以国库券、现金和/或现金等价物的投资方式持有的，不会受到金融资产管理公司破产的影响。然而，UNL托管人的失败或资不抵债可能导致UNL资产的重大损失。

USCF将UNL现金的一部分投资于寻求保持每股资产净值稳定的货币市场基金 。UNL面临与投资此类货币市场基金相关的任何亏损风险。 截至2020年9月30日和2019年12月31日，UNL在 持有的货币市场基金投资金额分别为100万美元和50万美元。UNL还在其托管人处持有现金存款。截至2020年9月30日和2019年12月31日，UNL在托管人和FCM的现金存款和国债投资分别为4998,607美元和3,294,705美元。如果UNL的托管人和/或FCM停止运营，这些金额中的一部分或全部可能会受到损失。

对于衍生品，风险源于合约市值的变化 。理论上，UNL面临的市场风险相当于购买的期货合约的价值和卖空此类合约的无限责任，或者期货合约的价值可能降至零以下。作为期权的买方和卖方 ，UNL在开始时支付或收到溢价，然后承担期权相关合同价格发生不利变化的风险。

UNL的政策是通过使用各种财务、头寸和信用敞口报告控制和程序，持续监控其对市场和交易对手的风险敞口。 此外，UNL的政策是要求审查与其有业务往来的每个经纪商或交易对手的信用状况。

UNL持有的金融工具在其 简明财务状况报表中按市值或公允价值报告，或以接近公允价值的账面金额报告，因为它们具有高流动性和短期到期日。

注6-财务亮点

下表为股东提供了截至2020年9月30日和2019年9月30日的三个月和九个月的每股业绩数据和其他补充财务数据 。这些信息来源于简明财务报表中列报的信息。

总回报是根据该期间的 价值变化计算的。个人股东的总回报和比率可能与上述总回报 和基于向UNL缴费和从UNL撤资的时间有关的比率有所不同。

附注7-金融工具的公允价值

UNL根据会计准则编纂820-公允价值计量和披露(“ASC 820”)对其投资进行估值。ASC 820定义了公允价值， 在公认会计原则中建立了公允价值计量框架，并扩大了关于公允价值计量的披露。应用ASC 820对以往做法的改变涉及公允价值的定义、用于计量公允价值的方法以及关于公允价值计量的扩大披露。ASC 820建立了公允价值 层次结构，区分：(1)基于从独立于UNL(可观察输入)的来源获得的市场数据而开发的市场参与者假设，以及(2)UNL自己关于市场参与者假设的假设， 基于在该情况下可获得的最佳信息(不可观察输入)而开发。ASC 820 层次结构定义的三个级别如下：

第I级-报告实体在计量日期有能力获得的相同资产或负债在活跃市场的报价(未调整) 。

第二级-包括在第一级中的报价以外的直接或间接资产或负债可观察到的投入。二级资产包括：活跃市场中类似资产或负债的报价 ，非活跃市场中相同或相似资产或负债的报价 ，资产或负债可观察到的报价以外的投入，以及主要通过相关性或其他方式(市场确认投入)从可观察到的市场数据中得出或得到可观察市场数据证实的投入。

第三级-在资产或负债的测量日期 无法观察到的定价输入。不可观察到的输入应用于计量公允价值，只要可观察到的输入不可用 。

在某些情况下，用于衡量公允价值的投入可能属于公允价值层次的不同级别。公允价值体系中公允价值计量的整体水平应根据对公允价值计量整体具有重要意义的最低投入水平确定。

下表汇总了UNL在2020年9月30日使用公允价值等级对证券的估值：

下表使用公允价值层次汇总了UNL证券在2019年12月31日的估值 ：

自2009年1月1日起，UNL采用了会计准则汇编815-衍生工具和套期保值的条款 ，其中要求提供有关使用衍生工具的目标和战略的定性披露 、关于公允价值金额的定量披露以及衍生工具的损益 。

衍生工具的公允价值

衍生工具对简明操作报表的影响

附注8-最近的会计声明

2018年8月，FASB发布了会计准则更新(ASU)第2018-13号，改变了某些公允价值计量披露要求。除了其他修改和补充之外，新的ASU取消了披露公允价值层次结构的第1级 和第2级之间转移的金额和原因的要求，以及基金在不同级别之间转移的时间安排的政策。修订内容 适用于自2019年12月15日之后发布的财务报表，以及该财年内的中期财务报表 。基金评估了ASU某些条款的影响，并确定不会对财务报表造成实质性影响。

注9-后续事件

UNL已对后续事件进行了评估，直至 简明财务报表发布之日。此评估未导致任何后续事件，因此需要 披露和/或调整。

项目2.管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析

以下讨论应与本季度报告(Form 10-Q)中其他部分包括的美国12个月天然气基金LP(“UNL”)的简明财务报表及其附注 一并阅读：

前瞻性信息

这份Form 10-Q季度报告包括《管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析》，其中包含有关管理层未来运营计划和目标的前瞻性陈述。这些信息可能涉及已知和未知的风险、不确定性 以及其他因素，这些因素可能会导致UNL的实际结果、业绩或成就与任何前瞻性陈述中明示或暗示的未来结果、业绩或成就大不相同 。UNL认为，这些因素包括但不限于：美国通货膨胀的变化；美元和外币走势；新冠肺炎疫情导致的原油市场和期货市场的大幅波动；产油国之间关于原油潜在产量限制的争执；原油需求的相应崩溃；以及缺乏原油的陆上储存。与冠状病毒(新冠肺炎)疫情的影响相关的不确定性，包括： 它对全球和美国资本市场以及全球和美国经济的影响，新冠肺炎疫情在美国和世界范围内爆发的时间和持续时间，以及该疫情对经济影响的严重性，新冠肺炎疫情对联合包裹服务公司业务前景的影响，包括其实现目标的能力，以及新冠肺炎疫情造成的干扰 对我们继续有效管理业务的能力的影响前瞻性陈述涉及假设，描述UNL未来的计划、战略和预期，通常可以通过使用“可能”、“将”、“应该”、“预期”、“预期”、“估计”、“相信”、“打算”或“项目”等词汇来识别。, “这些词的负面影响，这些词的其他变体 或类似的术语。这些前瞻性陈述是基于可能不正确的假设，UNL无法向投资者保证这些前瞻性陈述中包括的预测一定会实现。由于各种因素，UNL的实际结果可能与前瞻性陈述中表达或暗示的结果大不相同。

UNL以本Form 10-Q季度报告中包含的前瞻性陈述为基础，以本Form 10-Q季度报告的日期为依据，UNL 不承担更新任何此类前瞻性陈述的义务。尽管UNL不承担修改或更新 任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因，建议投资者咨询 UNL可能直接向他们作出的任何额外披露，或通过UNL未来向美国证券交易委员会(SEC)提交的报告，包括Form 10-K年度报告、Form 10-Q季度报告和Form 8-K当前报告。

引言

UNL是特拉华州的一家有限合伙企业，是一个商品池， 发行的股票可能在纽约证交所Arca，Inc.(“NYSE Arca”)上买卖。UNL的投资目标是以其股票每股资产净值(NAV)的每日百分比变化来反映路易斯安那州Henry Hub交付的天然气现货价格的每日百分比变化，以纽约商品交易所(NYMEX)交易的12种天然气期货合约的平均价格日变化来衡量，包括即将到期的近月合约和纽约商品交易所(NYMEX)交易的天然气期货合约的平均价格日变化。除非近月合约在到期的两周内，在这种情况下，将通过下一个月合约到期的期货合约和随后连续11个月的合约(“基准期货合约”)加上UNL抵押品持有赚取的利息减去UNL的 费用来衡量 。“近月合约”是指纽约商品交易所交易的下一份合约即将到期。“下个月合约” 指的是纽约商品交易所交易的首份合约，该合约将在近月合约到期后到期。在计算 12个合约的平均价格的每日变动时，每个合约月的权重是相等的。UNL寻求通过以下方式实现其投资目标： 进行投资，使UNL资产净值在任何连续30个估值日内的平均每日百分比变动在同一时期基准期货合约价格每日平均百分比变动的正负10%(10%)内 。

UNL的投资目标是不以美元计算，其资产净值或股票市场价格等于天然气现货价格或基于天然气的任何特定期货合约，也不是UNL的投资目标是其资产净值的百分比变化，以反映某一特定期货合约的价格在一段时间内的百分比变化超过一天。UNL的普通合伙人美国商品基金有限责任公司(USCF)认为，在投资天然气期货合约(定义见下文)和其他天然气相关投资项目(定义见下文)时，通过管理投资组合来实现这样的投资目标是不切实际的。

UNL主要投资于在NYMEX、ICE Futures Exchange(“ICE Futures”)或其他美国和外国交易所(统称为“天然气期货合约”)交易的天然气期货合约(统称为“天然气期货合约”)，其次是为了遵守监管要求或考虑到市场状况，投资其他与天然气相关的投资，如天然气期货合约的现金结算期权、天然气远期合约、清算掉期合约和非交易所交易的场外交易(“OTC”)掉期合约，该掉期合约基于天然气、原油和其他以石油为基础的燃料的价格，以及基于前述的指数(统称为“其他与天然气相关的投资”)。USCF目前预计的市场状况可能会导致UNL投资于其他天然气相关投资 允许UNL获得更大流动性或以更优惠的价格执行交易的市场条件。 为方便起见，除非另有说明，否则天然气期货合约和其他天然气相关投资在本季度报告中统称为“天然气权益”(Form 10-Q)。

USCF认为，市场套利机会将导致UNL在纽约证交所Arca的股价按百分比每日变动，以密切跟踪UNL按百分比计算的每股资产净值的每日变动。USCF进一步认为，基准期货合约价格的每日变动一直密切跟踪天然气现货价格的每日变动。USCF认为，这些关系的净影响将是 UNL在纽约证交所Arca的股票每日百分比价格的变化将密切跟踪UNL的天然气现货价格的每日百分比变化 加上UNL抵押品持有的利息减去UNL的费用 。

UNL寻求实现其投资目标的方法是：投资使UNL资产净值在任何连续30个估值日期间的平均每日百分比变动在基准期货合约价格每日平均百分比变动的正负10%(10%)之内。

监管信息披露

责任级别、头寸限制和价格波动限制 。纽约商品交易所(NYMEX)和洲际交易所期货(ICE Futures)等指定合约市场(“DCM”)对任何个人或一组受共同交易控制(UNL的投资并非作为对冲)可能持有、拥有或控制的商品权益期货合约的最大净多头或净空头期货合约设定了责任水平和头寸限制。这些 级别和头寸限制适用于UNL为实现其投资目标而投资的期货合约。除了责任级别和持仓限制，纽约商品交易所和洲际交易所期货交易所还对期货合约设定了每日价格波动限制。 每日价格波动限制确定了期货合约价格较前一天结算价上下浮动的最大幅度。一旦特定期货 合约达到每日价格波动限制，则不得以超过该限制的价格进行交易。

在纽约商品交易所(NYMEX)等美国期货交易所交易的基准期货合约和其他天然气期货合约的责任水平不是固定的上限，而是纽约商品交易所(NYMEX)可以对投资者的头寸进行更严格的审查和控制的门槛。目前，基准期货合约中任何一个月的投资责任水平为6000份净合约。此外，纽约商品交易所对所有月份的天然气期货合约投资实行12000份净期货合约的责任水平。此外，洲际交易所期货对其天然气合约保持与纽约商品交易所相同的责任级别、持仓限制和监管权限。如果UNL和相关公共基金对天然气期货合约的投资超过这些责任水平 ，纽约商品交易所和洲际交易所期货交易所将监控UNL和相关公共基金的风险敞口，并可能要求提供有关其活动的 进一步信息，包括所有头寸的总规模、投资和交易策略，以及UNL和相关公共基金的流动性资源程度。如果纽约商品交易所和/或洲际交易所期货交易所认为有必要，UNL和相关的公共基金可以被命令将其总净期货合约减少到责任水平。截至2020年9月30日，UNL持有在NYMEX交易的222份天然气期货NG合约，没有持有任何ICE天然气期货合约。 截至2020年9月30日的9个月，UNL没有超过NYMEX和ICE Futures规定的责任水平，但相关公共基金的总和确实超过了责任水平。纽约商品交易所没有采取任何行动 ，UNL也没有因此减少持有的天然气期货合约数量。

仓位限制与责任级别的不同之处在于，仓位限制 代表对任何人可以持有的期货合约最大数量的固定限制，在没有CFTC明确授权的情况下，不能允许超过此类限制 。除了可能随时适用的责任级别和头寸限制外，纽约商品交易所和洲际交易所期货交易所对即将到期的近月合约在最后几天的交易中持有的合约实施头寸限制。 UNL不太可能遇到这样的头寸限制，因为UNL的投资策略是在一天内平仓 ，并在近月合约到期后的11个月和下个月合约到期后的11个月内结清头寸 ，并在下个月合约到期后的11个月内平仓。 UNL的投资策略是在一天内结清头寸 ，并在下个月合约到期后的11个月和随后的11个月在一天内结清头寸在截至2020年9月30日的9个月内，UNL没有超过纽约商品交易所和洲际交易所期货交易所(NYMEX)和洲际交易所期货交易所(ICE Futures)规定的任何头寸限制。

美国和其他国家对大宗商品利益交易的监管是一个不断演变的法律领域。本摘要中的各种陈述可能会受到美国证券交易委员会(SEC)、金融业监管局(FINRA)、CFTC、NFA、期货交易所、结算组织和其他监管机构的立法行动和规则法规的修改。

期货合约和持仓限额

法规一般禁止CFTC监管非美国期货交易所和市场的交易。然而，CFTC已经通过了有关在美国营销非美国期货合约的规定。这些法规允许在美国提供和销售非美国交易所的某些合约。

商品期货交易委员会提议对25份实物商品期货和期权合约以及在经济上与农业、能源和金属市场的此类合约等同的掉期合约的投机性头寸 采取限制，最近于2020年1月重新提出了这些规则(“头寸限制 规则”)。头寸限制规则除其他外包括：确定哪些合约受投机性头寸限制 ；设定门槛，限制个人在现货月、其他单个月份以及所有月份合计可能持有的投机性头寸的大小；为构成真正对冲交易的头寸创建豁免；对DCM和掉期执行工具(“SEF”)施加责任，以建立头寸限制，或在某些情况下，头寸责任规则 ；并适用于四个相关交易场所的期货和掉期交易：场外交易、DCMS、SEF以及某些位于美国以外的平台。 CFTC在2011年首次尝试最终敲定头寸限制规则，但在2012年遭到市场参与者的挑战 ，此后CFTC多次重新提出这些规则并征求市场参与者的意见。目前还不清楚仓位限制规则将如何影响UNL，但其影响可能是实质性的和不利的。举个例子，仓位限制规则可能会通过限制对UNL实现其投资目标的能力产生负面影响 ，这可能会抑制USCF销售额外的UNL创造篮子的能力。

在头寸限制规则通过之前， 在头寸限制规则通过之前有效的监管架构将管理大宗商品和相关衍生品的交易 。在这一制度下，商品期货交易委员会对9种农产品(如玉米、小麦和大豆)的投机行为实施联邦限制，而期货交易所则对其他农产品和某些能源产品(如石油和天然气)建立和执行头寸限制和责任水平。因此，UNL在受这些限制的任何商品上的投资规模可能会受到限制。

根据CFTC现有和最近通过的规定，为了头寸限制的目的，除某些狭隘的例外情况外，市场参与者通常被要求将该参与者控制交易决策的所有 头寸与该参与者在账户或头寸中拥有10%或更大所有权权益的所有头寸，以及根据与该参与者达成的 明示或默示协议或谅解行事的两个或更多人的头寸合计在一起(“合计规则”)。如果采用头寸限制规则，则汇总规则也适用于头寸限制规则。

场外掉期

2015年10月，货币监理署(Office Of The Comptroller Of The Currency)、联邦储备系统理事会(Board Of The Federal Reserve System)、联邦存款保险公司(FDIC)、农场信贷管理局(Farm Credit Administration)和联邦住房金融局(Federal Housing Finance)(每个机构都是一个“机构”，统称为“机构”)共同通过了最终规则，为受管辖的注册掉期交易商、主要掉期参与者、基于证券的掉期交易商以及主要基于证券的掉期参与者(“掉期实体”)制定了最低保证金和资本要求。以及联合最终规则，“最终保证金规则”)。

最终保证金规则将强制要求覆盖掉期实体与掉期实体之间、覆盖掉期实体与有重大掉期风险敞口的金融 终端用户之间的非清算掉期和非清算证券掉期(即，根据最终保证金规则计算的非清算掉期日均名义总额为80亿美元或更多)遵守强制性的双向最低初始保证金要求。需要公布或收取的初始保证金的最低金额 可以是覆盖掉期实体使用作为最终保证金规则附录的标准化时间表计算的金额，该表提供某些资产类别的初始毛利率(以总名义风险敞口的百分比 表示)，或者是覆盖掉期实体的内部保证金模型，该模型符合对特定覆盖掉期实体拥有管辖权的机构批准的最终保证金规则的 要求。最终保证金规则规定了可作为未清算的 掉期和与金融最终用户(一般为现金、某些政府、政府支持的企业 证券、某些流动债务、某些股权证券、某些合格的上市交易债务和黄金)的非清算证券互换的初始保证金的抵押品类型；并规定了某些抵押品资产类别的折价 。

最终保证金规则要求覆盖掉期实体与掉期实体之间以及覆盖掉期实体与所有金融最终用户之间的非清算掉期和基于非清算证券的掉期每日交换最小差额保证金 (不考虑特定金融 最终用户的掉期风险)。最小差额保证金金额是将之前公布或收取的差额保证金考虑在内，对覆盖互换 实体的掉期价值按市值计算的每日变动。对于 涵盖的掉期实体和金融最终用户之间的非清算掉期和基于证券的掉期，变动保证金可能以现金或非现金抵押品的形式过账或收取， 认为这些抵押品符合初始保证金的条件。变动保证金不受与独立第三方托管人的隔离，如果合同允许，还可以进行再抵押。

最终保证金规则的初始保证金要求将随着时间的推移逐步实施，最终保证金规则的变动保证金要求目前正在生效。根据最终保证金规则，基金 不是担保互换实体，但它是金融最终用户。因此，基金目前须遵守最终保证金规则的变动保证金要求。然而，该基金没有重大掉期风险敞口，因此，该基金将不受最终保证金规则的初始保证金要求的约束。 该基金将不受最终保证金规则的初始保证金要求的约束。

《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》(简称《多德-弗兰克法案》)要求CFTC和SEC采用各自的保证金规则，以适用于数量有限的注册掉期交易商、基于证券的掉期交易商、主要掉期参与者以及不受其中一家机构管辖的主要基于证券的掉期参与者。2015年12月16日，CFTC最终确定了保证金规则， 与最终保证金规则基本相同，并具有相同的实施时间表。SEC于2019年6月21日通过了针对基于证券的掉期交易商和主要证券掉期参与者的保证金规则。SEC的保证金规则通常与最终保证金规则和CFTC的保证金规则保持一致，但它们在一些关键方面与合规时间和初始保证金必须分开的方式存在差异。UNL目前不从事基于安全的 掉期交易，因此，SEC的保证金规则预计不适用于UNL。

强制掉期交易和清算

CFTC的规定要求，如果CFTC要求对特定类别的掉期进行集中清算，且此类掉期在掉期执行机构上“可供交易”，则某些掉期交易必须在有组织的交易所或“掉期执行机构”上执行，并通过受监管的清算组织(“衍生品清算组织”(DCO))进行清算。目前，掉期交易商、主要掉期参与者、商品池、某些私募基金和主要从事金融活动的实体被要求 在掉期执行机制上执行，并清算某些利率掉期和基于指数的信用违约掉期。因此， 如果UNL签订了符合这些要求的利率或基于指数的信用违约互换，则此类互换将被 要求在互换执行机构上执行并集中清算。未来预计将对其他类型的掉期进行强制清算和“可供交易”的确定，一旦最终敲定，可能要求UNL 以电子方式执行和集中清算目前在双边基础上签订和结算的某些场外交易工具。如果掉期交易需要结算，初始保证金和变动保证金要求由相关结算机构设定，并受某些监管要求和指导方针的约束。UNL的FCM可能需要并持有额外的保证金。

掉期的其他要求

除上述保证金要求外，不需要在海交所清算和执行但以双边方式执行的掉期 还必须遵守CFTC规定的各种要求 ，其中包括报告和记录保存要求，以及根据交易对手的状态 、交易文件要求和争议解决要求。

非美国司法管辖区的衍生品监管

除美国法律法规外，UNL如果与非美国人士进行期货和/或掉期交易，还可能受到非美国衍生品法律法规的约束。例如，UNL在从事欧洲交易所的期货交易或与欧洲实体进行衍生品交易时，可能会受到欧洲法律法规的影响。其他司法管辖区对期货和衍生品施加了与美国类似的适用要求，包括头寸限制、保证金、清算和交易执行要求。

货币市场基金

美国证交会通过了对《1940年投资公司法》(1940 Act)中第2a-7条的修正案，该修正案于2016年生效，旨在改革货币市场基金(MMF)。 虽然该规则仅适用于MMF，但它可能会间接影响UNL等机构投资者。UNL目前在期货合约中未用作保证金或抵押品的部分资产 投资于政府MMF。UNL不持有任何非政府MMF，也不预期投资任何非政府MMF。然而，如果UNL未来投资于政府MMF以外的其他类型的MMF，UNL可能会因为投资于资产净值不保持稳定 $1.00或有可能征收赎回费和关口(暂停赎回)的MMF而受到负面影响。

尽管此类政府货币市场基金寻求将投资价值保持在每股1.00美元，但不能保证它们能够做到这一点，UNL可能会因投资政府货币市场基金而亏损。对政府货币市场基金的投资不受联邦存款保险公司(这里称为FDIC)或任何其他政府机构的保险或担保。政府货币市场基金的股价可能会跌破1.00美元。UNL不能依赖或期望政府货币市场基金的顾问 或其附属公司签订支持协议或采取其他行动来维持政府货币市场基金1.00美元的股价。在某些市场上，政府货币市场基金所持资产的信用质量可能会迅速变化，而单一所持资产的违约可能会对政府货币市场基金的股价产生不利影响。由于利率波动 ，政府货币市场基金持有的证券的市值可能会有所不同。在赎回压力大和/或市场流动性不佳的时期，政府货币市场基金的股价也可能受到负面影响。

价格走势

截至2020年9月30日的9个月内，天然气期货价格波动较大。基准期货合约的平均价格在此期间开始时为每百万股英国热能股票(MMBtu)2.330美元。这段时期的最高点是在2020年9月24日，当时基准期货合约的平均价格达到了每MMBtu 3.027美元。这段时期的平均低价是在2020年2月28日，当时基准期货合约的平均价格降至每MMBtu 2.050美元。期末基准期货合约均价为每MMBtu 2.901美元，较同期上涨约24.51%.UNL的每股资产净值在 期初为8.43美元，2020年9月30日期末为8.57美元，同比增长约1.66%。以上列出的平均基准期货合约价格从2020年2月至2021年1月合约开始，以2020年11月至2021年10月合约结束 。上述基准 期货合约平均价格上涨约24.51%只是一种假设回报，持有期货 合约的投资者实际上无法实现这一目标。对期货合约的投资需要在所述时间段内前滚，才能模拟 这样的结果。此外，这些不同期货合约的名义价格变化(从 期初到期末)并不代表UNL寻求跟踪的实际基准结果，下面标题为的部分将对此进行更全面的 描述“追踪UNL的基准。”

在截至2020年9月30日的9个月中，天然气期货市场经历了期货溢价和现货溢价两种状态。当市场处于期货溢价状态时，近月天然气期货合约的价格 低于次月天然气期货合约的价格，或者更远的合约价格 。在现货溢价期间，近月天然气期货合约的价格高于次月天然气期货合约的价格，或者是距离到期更远的合约。有关现货溢价和期货溢价对总回报影响的讨论，请参阅“天然气期货价格的期限结构及其对总回报的影响 ”下面。

天然气期货合约定价及每股资产净值的计算

UNL股票的每股资产净值在每个纽约证交所Arca交易日计算一次。特定交易日的每股资产净值在下午4点后发布。纽约时间。纽约证交所Arca核心交易时段的交易通常在下午4点结束。纽约时间。UNL的管理员使用 NYMEX收盘价(以NYMEX收盘或下午2：30为准)。纽约时间)，但计算或确定所有其他UNL投资的价值，包括清算掉期或其他期货合约， 截至纽约证交所Arca收盘或下午4点(以较早者为准)。纽约时间。

经营业绩与天然气市场

运营结果。2009年11月18日，UNL在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为“UNL”。当天，UNL将其首次公开募股(Br)价格定为每股50.00美元，并向最初授权的参与者发行了20万股票，以换取1000万美元的现金。

截至2020年9月30日，UNL已发行595万股，其中75万股已发行。截至2020年9月30日，已登记但尚未发行的股票有2405万股。UNL 自成立以来已注册了30,000,000股。

由于股票赎回，UNL发行的股票可能多于已发行的股票 。与根据1940年法案注册的基金不同，已由UNL赎回的股票不能 由UNL转售。因此，UNL预计未来将在美国证券交易委员会(SEC)登记其股票的额外发行，以期进行更多的发行和赎回。

截至2020年9月30日，UNL拥有以下授权参与者：Citadel Securities LLC、花旗全球市场公司(Citigroup Global Markets Inc.)、瑞士信贷证券美国公司(Credit Suisse Securities USA LLC)、摩根大通证券公司(JP Morgan Securities Inc.)、美林专业清算公司(Merrill Lynch Professional Clearing Corp.)、摩根士丹利公司(Morgan Stanley&Co.)、野村证券国际公司(Nomura Securities International Inc.)、加拿大皇家银行资本市场公司(RBC Capital Markets LLC)、SG America Securities LLC和Virtu Financial BD LLC。

截至2020年9月30日的9个月与截至2019年9月30日的9个月相比

投资组合费用。UNL的费用包括投资 管理费、经纪费和佣金、某些发行成本、许可费、注册费、USCF独立董事的费用和开支，以及与税务会计和报告要求有关的费用。UNL 向USCF支付的管理费按UNL总净资产的百分比计算。费用按日累计，按月支付。

在截至2020年9月30日的9个月中，UNL持有的短期投资(包括现金、现金等价物和国债)的平均利率低于截至2019年9月30日的9个月。因此，与截至2019年9月30日的9个月相比，UNL在截至2020年9月30日的9个月中赚取的收入占平均每日净资产的百分比较低。

与截至2019年9月30日的9个月相比，截至2020年9月30日的9个月的总费用和不包括管理费用的其他费用 减少的主要原因是总报告费用减少。

与截至2019年9月30日的9个月相比，经纪商在截至2020年9月30日的9个月内累计佣金总额增加，主要原因是持有和交易的天然气期货合约数量增加。

截至2020年9月30日的三个月与截至2019年9月30日的三个月相比

投资组合费用。UNL的费用包括投资 管理费、经纪费和佣金、某些发行成本、许可费、注册费、USCF独立董事的费用和开支，以及与税务会计和报告要求有关的费用。UNL 向USCF支付的管理费按UNL总净资产的百分比计算。费用按日累计，按月支付。

在截至2020年9月30日的三个月里，UNL持有的短期投资(包括现金、现金等价物和国债)的平均利率低于截至2019年9月30日的三个月。因此，与截至2019年9月30日的三个月相比，UNL在截至2020年9月30日的三个月中赚取的收入占平均每日总净资产的百分比较低。

与截至2019年9月30日的三个月相比，截至2020年9月30日的三个月的总费用和不包括管理费的其他费用 减少的主要原因是报告费的减少。

与截至2019年9月30日的三个月相比，经纪商在截至2020年9月30日的三个月内累积的佣金总额增加了 ，这主要是因为持有和交易的天然气期货合约数量增加。

跟踪UNL的基准

USCF寻求管理UNL的投资组合，以使其 每日平均每股资产净值的变化以百分比为基础，密切跟踪基准期货 合约平均价格的每日变化，也以百分比为基础。具体地说，USCF试图管理投资组合，使其在任何30天的估值滚动期内，UNL每股资产净值的平均每日变动在基准期货合约价格每日平均变动的90%至110%(0.9至1.1)的范围内。例如，如果基准期货合约价格在特定的30天估值期间的平均每日变动为0.50%，则USCF将尝试管理 投资组合，以便在同一时间段内每股资产净值的平均每日变动在0.45%至0.55%之间(即， 在基准结果的0.9%至1.1之间)。(例如，基准期货合约价格的平均每日变动为0.50%/天)，USCF将尝试管理 投资组合，使同一时间段内每股资产净值的平均每日变动在0.45%至0.55%之间(即， 在基准结果的0.9%至1.1%之间)。UNL的投资组合管理目标不包括试图使UNL每股资产净值的名义价格等于当前基准期货合约的名义价格或天然气现货价格的平均值。USCF认为，在期货合约和其他天然气相关投资中进行投资时，通过管理投资组合来实现这样的投资目标是不切实际的。

在截至2020年9月30日的30个估值日内，基准期货合约价格的平均每日变动为(0.035)%，而同期UNL每股资产净值的平均每日变动为(0.040)%。平均每日差额为(0.005)%(或 (0.5%)个基点，其中1个基点等于1%的1/100)，这意味着在这段时间内，UNL的资产净值表现在作为其基准跟踪目标的正负10%的范围内。 同期基准期货合约的日均差额以平均每日变动的百分比表示为(0.736)%。以百分比表示的这一比率受到价格回报持平的天数或期间的显著影响，因此， 不是衡量UNL跟踪基准的有意义的指标。

自2009年11月18日至2020年9月30日UNL股票开始向公众发售以来，基准期货合约的平均每日价格变动为(0.049)%，而同期UNL每股资产净值的平均每日变动为(0.051)%。 基准期货合约的平均每日价格变动为(0.049)%，而同期UNL每股资产净值的平均每日变动为(0.051)%。平均每日差额为(0.002)%(或0.2个基点，其中1个基点等于1%的1/100)，这意味着在这段时间内，UNL的资产净值表现在作为其基准跟踪目标的正负10%的范围内。 同期基准期货合约的日均差额以平均每日变动的百分比表示为(0.087)%。以百分比表示的这一比率受到价格回报持平的天数或期间的显著影响，因此， 不是衡量UNL跟踪基准的有意义的指标。

以下两张图表显示了UNL资产净值变化与基准期货合约变化之间的相关性。第一张图表显示了截至2020年9月30日的最后30个估值日的每日变化。第二张图表衡量的是从2015年9月30日到2020年9月30日的月度变化。

*过去的表现不一定预示着未来的业绩

*过去的表现不一定预示着未来的业绩

UNL回报与其基准期货合约回报相比的另一种跟踪指标 可以通过比较UNL的实际回报(以其每股资产净值的变化来衡量)和假设UNL的回报与其基准期货合约的每日变化完全相同的预期变化来计算。 以每股资产净值的变化衡量UNL的实际回报，并假设UNL的回报与其基准期货合约的每日变化完全相同。在这种情况下，可以通过比较UNL的实际回报(以每股资产净值的变化衡量)和每股资产净值的预期变化来计算UNL的回报表现。

截至2020年9月30日的9个月，UNL以每股资产净值变动衡量的实际总回报率为1.66%。这是基于截至2019年12月31日的初始每股资产净值为8.43美元，截至2020年9月30日的末期每股资产净值为8.57美元。在此期间，UNL没有向其股东进行任何分配。然而，如果UNL的每股资产净值的每日变化准确跟踪基准期货合约每日总回报的变化，那么截至2020年9月30日，UNL的每股资产净值估计为8.57美元，相关时间段的总回报率为1.66%。UNL的实际每股资产净值总回报为1.66%，与基于基准期货合约的预期总回报1.66%之间的差额 在0.00%的时间段内相差0.00%，也就是说，UNL的实际总回报 等于其基准百分比。UNL产生的费用主要包括管理费、买卖期货合约的经纪佣金和其他费用。这些费用的影响被利息和股息收入以及正负执行净额抵消，往往会导致UNL每股资产净值的每日变化跟踪基准期货合约价格的每日变化 略低于或高于每日变化。

相比之下，截至2019年9月30日的9个月，UNL以每股资产净值变动衡量的实际总回报率为(13.84%)。这是根据截至2018年12月31日的初始每股资产净值10.26美元和截至2019年9月30日的末期每股资产净值计算得出的。 在此期间，UNL没有向其股东进行任何分配。然而，如果UNL每股资产净值的每日变化 准确跟踪了基准期货合约每日总回报的变化，那么截至2019年9月30日，UNL的每股资产净值估计为8.75美元，相关 时间段的总回报率为(14.72%)。UNL的实际每股资产净值总回报率(13.84%)与基于基准期货合约的预期总回报率(14.72%)之间的差额为0.88%，也就是说，UNL的实际总回报率超出基准的百分比。UNL产生的费用主要由管理费、期货合约买卖的经纪佣金和其他费用组成。 这些费用的影响，被利息和股息收入抵消，以及正负执行的净额，往往会导致UNL每股资产净值的每日变化，以跟踪基准期货合约价格的每日变化 略低或略高。

目前有三个因素已经或最有可能影响UNL准确跟踪基准期货合约的能力。

首先，UNL可以在UNL执行交易的当天以不同于该合约收盘价的价格买入或卖出其在当时的 基准期货合约中的持有量。 在这种情况下，UNL支付的价格可能高于或低于基准期货合约的价格，这可能会导致UNL每日每股资产净值的变动相对于基准期货合约平均价格的每日变动 过高或过低。在截至2020年9月30日的9个月中，USCF试图通过寻求以当日结算价或尽可能接近当日结算价的价格购买或出售基准期货合约，将这些交易的影响降至最低。但是，UNL可能并不总是能够获得收盘结算价 ，也不能保证未来无法获得收盘结算价不会对UNL追踪基准期货合约的尝试产生不利影响 。

其次，UNL产生的费用主要包括管理费、期货合约买卖的经纪佣金和其他费用。这些费用的影响往往 导致UNL每股资产净值的每日变化，以跟踪略低于基准期货合约每日价格的变化 。与此同时，UNL从现金、现金等价物和国债中赚取股息和利息收入。UNL不需要 将其收入的任何部分分配给股东，并且在截至2020年9月30日的9个月内没有向股东进行任何分配。利息支付和任何其他收入都保留在投资组合中，并添加到UNL的资产净值中。当这一收入超过UNL的管理费、经纪佣金和其他费用(包括持续注册费、许可费和USCF独立董事的费用和开支)的水平时，UNL将 实现净收益，这往往会导致UNL每股资产净值的每日变动，以跟踪略高于基准期货合约平均价格的每日变动 。如果短期利率升至这些当前水平以上，则收益率造成的偏离程度将会增加。相反，如果短期利率下降，收益率产生的误差量也会减少。当短期收益率降至低于管理费和经纪佣金总和的水平时, 则跟踪误差变为负数，并可能导致每股资产净值的每日回报 低于基准期货合约的每日回报。USCF预计，利率可能在不久的将来继续停滞，接近历史低点。预计UNL支付的费用和开支可能会 高于UNL赚取的利息。因此，USCF预计，只要赚取的利息低于UNL支付的费用和费用，UNL的表现就可能逊于其基准。

第三，UNL可能在其投资组合中持有其他与天然气相关的投资，这些投资可能无法密切跟踪基准期货合约的总回报走势。在这种情况下， 跟踪基准期货合约时的错误可能导致UNL的每股资产净值相对于基准期货合约平均价格的每日变化过高或 过低。在截至2020年9月30日的9个月内，UNL未持有任何其他天然气相关投资。如果UNL规模扩大，并且由于其遵守监管限制的义务，UNL可能会投资于其他与天然气相关的投资，这可能会增加交易 相关费用，并可能导致跟踪误差增加。

天然气期货价格期限结构及其对总回报的影响有几个因素决定了投资期货合约的总回报。一个因素来自于每月到期前的“滚动”期货合约 将在当月底到期(“近”或“前”月合约) 。对于需要持有近月合约的策略，该期货合约和下个月期货合约之间的价格关系将影响回报。例如，如果近月期货合约的价格高于下一个期货月合约的价格(这种情况被称为“现货溢价”)，那么在没有任何其他变化的情况下，下个月期货合约的价格随着它成为近月期货合约而接近到期时，价格往往会上涨。相反，如果近月期货合约的价格低于次月期货合约 (这种情况称为期货溢价)，那么在没有任何其他变化的情况下，下个月期货合约的价格随着成为近月期货合约并接近到期而趋于下跌。

例如，假设即期交割的天然气价格为每MMBtu 3美元，近月期货合约的头寸价值也为3美元。随着时间的推移，天然气价格将根据许多市场因素而波动，包括天然气相对于供应的需求。近 个月期货合约的价值也将随着多种市场因素而波动。如果投资者寻求维持近月期货合约的头寸，而不接受天然气实物MMBtu的交割，投资者必须在临近到期时卖出当前的近 个月期货合约，并投资于下个月期货合约。为了在当前近月期货合约中继续持有 头寸，必须每月执行期货合约的这一“前滚” 。

期货溢价和现货溢价是自然市场力量，与假设的天然气直接投资相比，它们在过去一年影响了UNL股票投资的总回报 。未来，UNL股票的市场价格与天然气现货价格变化之间的关系可能会继续受到期货溢价和现货溢价的影响。需要注意的是，这种比较 忽略了与实际拥有和存储天然气相关的潜在成本，这可能是巨大的。

如果期货市场处于现货溢价状态，例如，当近月期货合约的价格 高于次月期货合约的价格时，投资者将以低于当前近月期货合约的价格购买下个月期货合约。假设下个月期货合约的价格为每MMBtu 2.94美元，或比近月期货合约便宜2%，则假设没有其他变化 (例如，当前天然气价格或现货价格、近月合约和下个月合约之间的价格关系，并且忽略佣金成本以及现金和/或现金等价物收入的影响)，下个月期货合约的价值为2.94美元(例如，不考虑佣金成本的影响以及现金和/或现金等价物的收入)。 假设下个月期货合约的价格没有其他变化(例如，当前天然气价格或现货价格、近月合约和下个月合约之间的价格关系，忽略佣金成本和现金和/或现金等价物收入的影响)，则假设下个月期货合约的价值为2.94美元。在这个例子中，下个月期货合约的投资价值往往会超过天然气的现货价格。因此，新的近月期货合约有可能上涨12%，而天然气现货价格的涨幅可能较小，例如仅为10%。 同样，天然气现货价格可能下跌10%，而期货合约的投资价值可能另有下跌幅度，例如仅为8%。随着时间的推移，如果现货溢价保持不变，现货价格与期货合约价格之间的差额将继续扩大。

如果期货市场处于期货溢价状态，投资者将以高于当前近月期货合约的价格购买下个月期货合约。同样，假设近月期货合约为每MMBtu 3美元，则下个月期货合约的价格可能为每MMBtu 3.06美元，或比近月期货合约贵2%。假设没有其他变化，下个月3.06美元期货合约的价值将在临近到期时跌至3美元。在本例中，第二个月的投资价值往往低于天然气现货价格。 因此，新的近月期货合约可能只上涨10%，而天然气现货价格可能上涨更多，例如12%。同样，天然气现货价格可能下跌了10%，而第二个月期货合约的投资价值可能又下跌了一倍，例如12%。随着时间的推移，如果期货溢价保持不变，现货价格和期货合约价格之间的差额将继续扩大。

下图将近月天然气期货合约的每日价格与过去10年的第13个月天然气期货合约(即一年前的合约)的价格进行了比较。当近月期货合约价格高于第十三个月期货合约价格时，市场将被描述为现货溢价。当近月期货合约价格低于第13个月期货合约时，市场将被描述为期货溢价。虽然近月期货合约 的价格和第13个月期货合约的价格趋于一致，但可以看出，近月期货合约的价格有时高于第13个月期货合约的价格(现货溢价)，而在其他时候，近月期货合约的价格低于第13个月期货合约的价格(期货溢价)。

*过去的表现不一定预示着未来的业绩

查看相同数据的另一种方法是从近月天然气期货合约的美元价格中减去第13个月天然气期货合约的美元价格， 如下图所示。当价差为正时，市场处于现货溢价。当差值为负值时，市场处于期货溢价状态。过去十年，天然气市场既有现货溢价，也有期货溢价。下面的 图表显示了2010年9月30日至2020年9月30日期间近12个月合约的平均美元价格减去近月合约价格的结果 。投资者会注意到，天然气市场在现货溢价和期货溢价上都花了时间。

*过去的表现不一定预示着未来的业绩

对仅拥有近月天然气期货合约的投资组合的投资可能会产生与投资于拥有相同数量的近12个月天然气期货合约 的投资组合不同的结果。一般来说，当天然气期货市场处于现货溢价时，仅包含近月天然气期货合约的投资组合可能会比 12个月天然气期货合约的投资组合获得更高的总回报。相反，如果天然气期货市场处于期货溢价状态， 只包含12个月天然气期货合约的投资组合的表现可能会好于只持有近月天然气期货合约的投资组合。

从历史上看，天然气期货市场经历了期货溢价和现货溢价。由于天然气需求是季节性的，在一到两个月内交割的天然气期货合约的价格有可能在不到一年的相对较短的时间内从现货溢价迅速上涨到期货溢价，然后再回升。然而，自2014年末以来，天然气市场主要处于期货溢价状态。

现货溢价或现货溢价不会对UNL的投资目标产生实质性影响 UNL的投资目标是让其每股资产净值的每日百分比变动跟踪基准期货合约价格的每日百分比变动，因为现货溢价和期货溢价的影响往往对UNL股票和基准期货合约价格的每日百分比变动产生同样的影响。 UNL的投资目标是让其每股资产净值的每日百分比变动跟踪基准期货合约价格的每日百分比变动。 因为现货溢价和期货溢价的影响往往同样影响UNL股票和基准期货合约的每日百分比变动。不可能以任何确定程度预测未来是否会出现现货溢价或期货溢价。这两种情况很可能都会发生在 不同的时期，而且由于天然气需求的季节性，这两种情况都可能在一年的时间内发生。

天然气市场。截至2020年9月30日的9个月里，美国天然气价格上涨了15.44%。价格从6月下旬的1.482美元上涨到8月份的2.657美元 。2020年第三季度末，天然气价格为2.527美元。过去三年的平均价格约为2.63美元。 在2020年上半年，存储水平持续高于前一年的平均水平，有时甚至高于前一年的平均水平和 五年的平均水平。到2020年9月30日，天然气储存量为37.56亿立方英尺，比2019年的水平高出约10%。

美国为减缓新冠肺炎疫情蔓延而采取的缓解措施导致工业部门和其他商业用户的天然气消费量下降。与此同时，天然气产量下降，原因是钻探活动减少和关闭原油油井，这些油井是天然气的副产品 。

虽然天然气价格在2020年上半年稳步下降，但价格并没有像其他能源商品那样受到新冠肺炎疫情的影响。较低的价格至少在一定程度上是由于天然气库存持续过剩，以及美国温暖的天气导致需求下降。此外，原油和石油产品对通勤里程和航空里程以及制造业和工业生产的变化更加敏感，所有这些都在2020年上半年大幅下降。

从2020年2月下旬到5月下旬，天然气价格的30天年化波动率显著上升 ，第二季度的平均波动率约为69%，远高于约44%的五年平均波动率。然而，2020年到目前为止，天然气价格的波动性并没有比最近的季节性波动性峰值高出太多，不同寻常的是，天然气价格波动性通常在春季月份下降，而不是上升。2020年天然气价格波动从未达到2018-2019年冬季的极端水平 同样，天然气价格波动仍远低于原油市场的波动水平。虽然天然气价格的一些不确定性可能是新冠肺炎缓解措施的结果，但与对原油市场的影响相比，新冠肺炎疫情的影响要小得多。

美国越来越多的新冠肺炎病例 可能会继续给天然气需求增加压力，其整体影响尚不确定。然而，未来12个月的持续产量下降可能会盖过需求下降的影响，这将是天然气价格的看涨因素。最终，新冠肺炎疫情可能会继续影响需求和供应，对天然气价格的最终影响目前还不确定。

天然气价格与其他能源、商品和投资类别相比的变动情况 USCF认为，投资者经常衡量一种投资或资产类别的价格或总回报与另一种投资或资产类别的价值上升或下降的程度。从统计上讲， 这种衡量通常是通过衡量两种不同投资或资产类别在一段时间内的价格走势的相关性来完成的。 相关性介于1和-1之间，其中1表示这两个投资选项在价格或价值上一起向上或向下移动 ，称为“正相关”，而-1表示它们朝完全相反的方向移动，称为“负相关”。相关性为0意味着两者的运动既不是正相关，也不是负相关，也就是所谓的“不相关”。也就是说，投资选项有时会同时上下移动，有时则会朝着相反的方向移动。

在2010年9月30日至2020年9月30日的十年期间，下表将天然气价格的月度变动与其他几种能源商品(如原油、柴油取暖油和无铅汽油)以及几种主要非大宗商品投资资产类别(如大盘股美国股票、美国政府债券和全球股票)的月度变动 进行了比较。 可以看出，在这段特定的时间里，天然气的月度走势与美国大盘股、美国国债、全球股市、原油、柴油取暖油或无铅汽油的走势既没有很强的相关性，也没有 负相关。

*过去的表现不一定预示着未来的业绩

下表涵盖了比上表更新但更短的日期范围 。在截至2020年9月30日的一年期间，天然气的走势与美国政府债券、柴油取暖油、原油和无铅汽油既没有很强的相关性，也没有明显的负相关性。天然气的走势在某种程度上与美国大盘股和全球股市相关。

*过去的表现不一定 预示着未来的结果

请投资者注意，以相关性衡量的天然气与其他各种能源大宗商品以及其他投资资产类别之间的历史价格关系 可能不是未来价格走势和相关性结果的可靠预测指标。如果选择了不同的日期范围，上图显示的结果可能会有所不同 。USCF认为，从历史上看，天然气与股票或债券在很长一段时间内没有很强的相关性 。然而，USCF也认为，未来天然气 的长期相关性结果可能会显示天然气价格更密切地跟踪股票或债券的走势。 此外，USCF认为，如果按十年以下的时间段衡量，天然气与股票和债券的相关性将始终存在 与股票和债券的相关性比长期历史结果所显示的更强的正相关性或更强的负相关性的 。 此外，USCF还认为，如果以10年以下的时间衡量，天然气与股票和债券的相关性将总是比长期历史结果更强的正相关性或更强的负相关性。

天然气、原油、柴油供暖油和汽油之间的相关性是相关的，因为USCF致力于将UNL的资产投资于天然气期货合约和其他天然气相关投资，以便UNL每股资产净值的每日百分比变化与基准期货合约价格平均值的每日百分比变化尽可能紧密地联系在一起。 USCF致力于将UNL的资产投资于天然气期货合约和其他与天然气相关的投资，从而使UNL每股资产净值的每日百分比变化与基准期货合约价格平均值的每日百分比变化尽可能紧密地联系在一起。如果其他以燃料为基础的 商品期货合约与天然气期货合约没有密切关联，那么它们的使用可能会导致更大的 跟踪误差。如上所述，USCF还认为，基准期货合约平均价格的百分比变化将与天然气现货价格的百分比变化密切相关。

关键会计政策

根据美国公认的会计原则编制简明财务报表和相关披露 需要应用适当的会计规则和指南，并使用估计数。联合国后勤基地对这些政策的应用涉及 判断，实际结果可能与使用的估计值不同。

USCF评估了其在编制UNL简明财务报表和相关披露时作出的估计的性质和类型，并确定其投资的估值 不在美国或国际公认的期货交易所交易(如远期合约和场外掉期) 涉及关键会计政策。UNL用于其期货合约的价值由其商品 经纪人提供，该经纪人在市场价格可用时使用市场价格，而场外掉期的估值则基于预计未来现金流的现值 ，这些现金流将在交割日期之前从第三方收到或支付给第三方，并按日计价。此外，UNL每天使用现金和现金等价物的现行利率来估算利息和股息收入。这些估计值将根据每月收到的实际金额进行调整，差额(如果有) 不被视为重要数据。

流动性与资本资源

UNL尚未、也不预期使用借款或其他信贷额度来履行其义务。UNL已满足并预计UNL将继续通过出售其投资的收益或其打算始终持有的国库券、现金和/或现金等价物来满足其正常业务过程中的流动性 需求。UNL的流动性需求包括：赎回股票，为其现有期货合约提供保证金，或购买额外的期货合约，并为其场外掉期(如果适用)张贴抵押品， 以及支付其费用，概述如下“合同义务。”

UNL目前的现金主要来自：(I)出售由50,000股组成的篮子(“创造篮子”)和(Ii)从国债、现金和/或现金等价物赚取的收入。 销售由50,000股组成的篮子(“创造篮子”)和(Ii)国债、现金和/或现金等价物的收入。UNL已将其几乎所有的净资产分配给天然气权益交易。UNL 在不利用杠杆或无法履行其在期货合约和其他天然气相关投资的当前或 潜在保证金或抵押品义务的情况下，最大限度地投资于天然气权益。 UNL资产净值的很大一部分是现金和现金等价物，用作其天然气权益交易的保证金和抵押品。资产余额存放在UNL托管银行的账户中，并存放在FCM的国库券中。UNL在货币市场基金和国债投资中获得的收入将支付给UNL。 在截至2020年9月30日的9个月中，UNL的费用(免除费用前和费用后)超过了UNL 赚取的收入以及出售创造篮子和赎回篮子所获得的现金。在截至2020年9月30日的9个月内，UNL使用其他资产支付费用，并免除了费用。如果支出超过收入，UNL的资产净值将受到负面影响。

由于市场状况、监管考虑和其他原因，UNL在天然气权益上的投资可能会受到 非流动资金的影响。例如，大多数商品交易所 通过被称为“每日涨停”的规定来限制期货合约价格在单日内的波动。 单日内不得以超过每日涨停的价格进行交易。一旦期货合约价格上涨 或减少等同于每日涨停的金额，除非交易者 愿意在指定的每日涨跌停板进行交易，否则合约中的头寸既不能持有，也不能平仓。这样的市场状况可能会阻止UNL迅速清算其期货合约头寸。在截至2020年9月30日的9个月中，UNL在每日限额生效期间没有购买或平仓任何 头寸；然而，UNL无法预测未来是否会发生此类事件。

自首次发行股票以来，UNL一直负责与以下费用有关的费用：(I)管理费，(Ii)经纪费和佣金，(Iii)使用知识产权的许可费，(Iv)首次发行股票后与要约和出售股票相关的持续登记费用，(V)其他费用，包括纳税申报费用，(Vi)USCF独立董事的费用和开支，以及(Vii)其他非正常过程中的非常费用。

根据有限责任协议的条款，UNL可以随时终止，无论UNL是否发生了 损失。特别是，不可预见的情况，包括裁定USCF不称职、破产、解散或解除USCF作为UNL普通合伙人的地位，可能会导致UNL终止，除非 有限合伙人的多数权益在活动后90天内选择继续合伙并任命继任者 普通合伙人，或者在符合某些条件的情况下，有限合伙人的多数赞成票。但是，任何程度的损失都不需要USCF终止UNL。UNL的终止将导致投资者投资的清算和潜在损失。终止投资也可能对投资者投资组合的整体到期日和时机产生负面影响。

市场风险

期货合约和其他天然气相关投资(如远期)的交易涉及UNL签订合同承诺，在未来的指定日期购买或销售天然气。这些合同的总市值将大大超过UNL未来的现金需求，因为UNL打算在结算前结清其未平仓头寸。因此，UNL通常只承担因合同价值变化而产生的损失风险。UNL认为其衍生工具的“公允价值”是合同的未实现损益。与UNL承诺购买天然气相关的市场风险仅限于所持合同的总市值。然而，如果UNL签订了销售天然气的合同承诺，它将被要求 以合同价格交付天然气，以现行价格回购合同或以现金结算。由于天然气未来的价格没有限制，UNL面临的市场风险可能是无限的。

UNL的市场风险敞口取决于许多因素，包括天然气市场、利率和汇率的波动、期货合约和其他天然气相关投资市场的流动性，以及UNL持有的合约之间的关系。剧烈的市场 事件最终可能导致投资者的全部或几乎全部资本流失。

信用风险

当UNL签订期货合约和其他与天然气相关的投资时，它将面临交易对手无法履行其义务的信用风险。在NYMEX和大多数其他期货交易所交易的期货合约的交易对手是与特定的 交易所相关的票据交换所。一般而言，除了清算所要求清算所公布与清算交易相关的保证金外，清算所 还得到其会员的支持，这些会员可能需要分担因其中一名会员不履行义务而产生的财务负担，因此，这种额外的会员支持应可显著降低信用风险。UNL目前不是任何票据交换所的成员。有些外汇交易所不是由票据交换所的会员支持的，而是由银行或其他金融机构组成的财团支持的。在这种情况下，不能保证任何交易对手、票据交换所或其成员或其财务支持者会履行其对UNL的义务。

USCF试图通过遵循各种交易限制和政策来管理UNL的信用风险。尤其是，UNL一般会公布保证金和/或持有的流动资产大约等于其根据期货合约和其他天然气相关投资对交易对手承担的义务的市场价值 。USCF实施的程序包括但不限于仅与信誉良好的交易方执行和清算交易，和/或要求此类交易方为UNL的利益提供抵押品或保证金，以限制其信用风险敞口。 CFTC法规要求FCM在代表UNL接受在美国交易所买卖期货合约的订单时，将UNL与国内期货有关的所有资产分开核算并分离为UNL的资产 这些FCM不允许将UNL的资产与其他资产混为一谈。此外，CFTC要求FCM将UNL与外国期货合约交易相关的资产保存在一个安全的账户中。

未来，UNL可能会购买场外掉期交易，有关场外交易掉期交易的讨论，请参阅本季度报告中有关市场风险的定量和定性披露(Form 10-Q)中的第3项。

截至2020年9月30日，UNL在托管人和FCM持有的美国国债和货币市场基金的现金存款和投资总额为5998,607美元。如果UNL的托管人或FCM(如果适用)停止运营，托管人或FCM(视情况而定)持有的部分或全部金额可能会受到损失。

表外融资

截至2020年9月30日，除在正常业务过程中达成的协议外，UNL没有贷款担保、信贷 支持或其他任何形式的表外安排， 其中可能包括与服务提供商在提供符合UNL最佳利益的服务时承担的某些风险有关的赔偿条款 。虽然无法估计UNL在这些赔偿条款下的风险敞口，但预计它们不会对UNL的财务状况产生实质性影响。

赎回篮子义务

为了实现其投资目标并支付下文所述的合同义务，UNL需要流动资金来赎回股票，赎回必须以50,000股为单位，称为 “赎回篮子”。到目前为止，UNL必须通过从其持有的现金或现金等价物中支付，或者通过出售与赎回的股票数量成比例的国债来履行这一义务。

合同义务

UNL的主要合同义务是与USCF签订的合同。作为其服务的回报，USCF有权获得按日计算并按月支付的管理费，该管理费是UNL资产净值的固定百分比，目前为其日均净资产净值的0.75%。

USCF同意支付与UNL成立相关的启动费用 ，主要是与USCF在CFTC注册为CPO以及分别在SEC、FINRA和NYSE Arca(前身为美国运通)注册和上市UNL及其股票有关的法律、会计和其他成本。然而，自UNL首次发行股票以来，与注册和上市UNL额外股票相关的发售费用一直由UNL直接承担，而不是由USCF承担。 UNL首次发行股票后，与注册和上市其他UNL股票相关的发行成本一直由UNL直接承担，而不是由USCF承担。

USCF支付营销代理的费用以及纽约梅隆银行提供的行政、保管和转让代理服务的费用。纽约梅隆银行提供行政服务的费用包括与UNL的简明财务报表及其SEC、NFA和CFTC报告的编制相关的费用 。USCF和UNL还与NYMEX签订了许可协议，根据该协议，UNL和除BNO、USCI和CPER以外的相关公共基金将向NYMEX支付许可费。UNL还支付与其 税务会计和报告要求相关的费用和开支。

USCF支付BBH&Co.提供行政服务的费用，包括与UNL的简明财务报表以及截至2020年5月31日的SEC、NFA和CFTC报告相关的费用。

除了USCF的管理费外，UNL还向其经纪公司支付 费用(包括向FCM支付的费用)、场外交易商价差、任何知识产权使用许可费，以及在 首次发行、注册和其他向SEC、FINRA或其他监管机构支付的与要约和股票出售相关的费用，以及与此相关的法律、印刷、会计和其他费用，以及非常费用。 后者是不发生在以下方面的费用：包括与在法律和有限责任公司协议允许的范围内赔偿任何人的责任和义务、提起或抗辩法律诉讼或衡平法诉讼或以其他方式进行诉讼、招致法律费用以及理赔和 诉讼有关的费用。向FCM支付佣金的方式是按合同或按周转方式支付。UNL还支付USCF独立董事的部分费用 和开支。看见附注3致简明财务报表附注(未经审计) 在……里面项目1本季度报告的10-Q表格。

双方无法预计未来期间根据这些安排需要支付的金额，因为UNL实现其投资目标所需的每股资产净值和交易水平要到未来某个日期才能知道。这些协议在双方商定的特定期限内有效，可选择续签，或在某些情况下在UNL存续期间有效。由于协议中描述的某些原因，任何一方都可以提前 终止这些协议。

截至2020年9月30日，UNL的投资组合包括在NYMEX交易的222份天然气期货NG合约。截至2020年9月30日，UNL未持有任何在洲际交易所期货交易的期货合约 。有关UNL目前持有的股份清单，请访问UNL的网站：www.uscfinvestments.com。

项目3.关于市场风险的定量和定性披露

商品价格风险

UNL面临大宗商品价格风险。特别是，UNL通过持有期货合约以及它可能投资的任何其他衍生品而面临天然气价格风险，下文将对此进行讨论。因此，UNL在其投资组合中持有的期货合约的价值波动， 如上文“项目2.管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”中“合同义务”所述，预计将直接影响UNL股票的价值。

场外合约风险

UNL可以购买场外合约，例如远期合约、掉期合约或现货合约。与大多数交易所交易的期货合约或此类期货的交易所交易期权不同，场外掉期交易的每一方都承担着另一方可能无法履行其合同义务的信用风险。

UNL可以进行某些交易，其中场外交易成分 被交换为相应的期货合约(“相关头寸交换”或“EFRP”交易)。 在UNL达成的最常见的EFRP交易类型中，OTC成分是购买或出售一篮子或多篮子UNL股票 。这些EFRP交易可能使UNL在执行场外交易组件和交易相应期货合约之间的过渡期间面临交易对手风险。通常情况下，EFRP交易的交易对手风险仅在执行当日存在 。

掉期交易与其他金融交易一样，涉及各种重大风险。特定掉期交易带来的具体风险必然取决于交易的条款和情况。然而，一般而言，所有掉期交易都涉及市场风险、信用风险、交易对手信用风险、融资风险、流动性风险和操作风险的某种组合。

特别是高度定制化的掉期交易可能会增加流动性风险，这可能会导致赎回暂停。由于基础或相关市场因素的价值或水平发生相对较小的变化，高杠杆交易可能会出现实质性的收益或价值损失。

在评估与特定掉期交易相关的风险和合同义务时，重要的是要考虑到，掉期交易只有在获得原始各方的 同意并就单独协商的条款达成一致的情况下才能修改或终止。因此，USCF可能无法在预定的 终止日期之前修改、终止或抵消UNL的义务或其面临的与交易相关的风险。

为了降低与此类 合同相关的信用风险，UNL一般会根据国际掉期和衍生品协会发布的《主协议》与每个交易对手签订协议，该协议规定，如果交易对手 因发生特定事件(例如交易对手破产)而无法履行其对UNL的义务，则该协议将计入其对其交易对手的全部风险敞口。

USCF根据USCF董事会(以下简称“董事会”)批准的指导方针，酌情评估或审查场外掉期交易的每一潜在或现有交易对手的信誉 。此外，USCF仅代表UNL与以下交易对手进行场外掉期交易：(A)受美国联邦银行监管机构监管的银行，(B)受SEC监管的经纪自营商，(C)在美国注册的保险公司，或(D)能源生产商、使用者或交易商，无论是否受CFTC监管。 作为交易对手的任何实体应在美国或英国受到监管，除非USCF还定期审查现有的交易对手。UNL 还要求交易对手获得高评级和/或提供抵押品或其他信贷支持。即使使用抵押品来降低交易对手信用风险，场外交易价值的突然变化也可能使一方因交易对手违约而面临财务风险，因为在这种情况下，持有的抵押品可能无法覆盖一方在交易中的风险敞口。

一般来说，场外衍生品的估值不如交易所交易的期货合约和证券或清算掉期等交易活跃的金融工具的估值那么确定，因为此类场外衍生品的价格和条款是单独协商的，而这些价格和 条款可能不能反映其他来源提供的最佳价格或条款。此外，尽管做市商和交易商通常会为场外掉期交易的签订或终止提供指示性价格或条款，但他们通常没有合同义务 这样做，特别是如果他们不是交易的一方。因此，可能很难为未完成的场外衍生品交易获得独立价值 。

在截至2020年9月30日的9个月报告期内，UNL将其场外交易活动限于EFRP交易。

UNL预计，使用其他天然气相关投资 及其对期货合约的投资将产生密切跟踪UNL投资目标的价格和总回报。然而，我们不能保证这一点。场外掉期可能导致与交易相关的费用高于购买期货合约时支付的经纪佣金，这可能会影响UNL成功跟踪基准期货合约的能力 。

第4项控制和程序

披露控制和程序

UNL维护信息披露控制和程序，旨在确保UNL根据1934年修订的《证券交易法》(br})提交或提交的定期报告中要求披露的信息在SEC规则和表格中指定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告。

USCF正式任命的官员，包括首席执行官和首席财务官，如果UNL有任何官员，他们履行的职能相当于UNL的首席执行官和首席财务官 ，他们已经评估了UNL的披露控制和程序的有效性， 得出结论认为，截至本10-Q表格季度报告所涵盖的期间结束，UNL的披露控制和程序是有效的。(br}如果UNL有任何官员，他们将履行相当于UNL首席执行官和首席财务官的职能)，他们已经评估了UNL的披露控制和程序的有效性，并得出结论，截至本10-Q表格季度报告所涵盖的期间结束，UNL的披露控制和程序是有效的。

财务报告内部控制的变化

在联合国后勤基地上个财季，后勤基地财务报告的内部控制没有发生变化，这对联合国后勤基地的财务报告内部控制产生了重大影响，或有可能对其产生重大影响。 联合国后勤基地财务报告内部控制。

第二部分：其他信息

第1项法律诉讼

UNL 有时可能会卷入主要由其正常业务过程引起的法律诉讼。UNL目前不是任何实质性法律程序的当事人 。此外，USCF作为UNL 和相关公共基金的普通合作伙伴，可能会不时卷入因其在正常业务过程中的运营而引起的诉讼 。除本文所述外，USCF目前并未参与任何实质性的法律诉讼。

SEC和CFTC富国银行通知

2020年8月17日，USCF、USO和John Love收到了美国证券交易委员会(SEC)工作人员发来的 “威尔斯通知”(“SEC Wells Notify”)。SEC Wells通知涉及USO在4月底和5月初披露的对USO投资石油期货合约的能力施加的限制 。SEC Wells通知称，SEC工作人员已初步决定建议SEC对USCF、USO和Love先生提起 执法行动，指控他们违反了经修订的1933年《证券法》第17(A)(1)和17(A)(3)条，以及1934年经修订的《证券交易法》第10(B)条及其规则10b-5 规定的各项披露和USO的行动。

2020年8月19日，USCF、USO和John Love收到CFTC工作人员的Wells通知(“CFTC Wells通知”)。CFTC Wells通知指出，CFTC工作人员已作出初步决定，建议CFTC对USCF、USO和Love先生提起强制执行诉讼，指控他们违反了商品交易法第4O(1)(A)和(B)和6(C)(1)节，《美国法典》第7编第6(1)(A)、(B)、9(1)(2018)条和CFTC条例4.26、4.41。4.41、180.1(A)(2019年)、 每种情况下关于其披露和美国安全监督办公室的行动。

威尔斯通知既不是对不当行为的正式指控，也不是对收件人违反任何法律的最终裁定。USCF、USO和Love先生坚持认为USO的披露和他们的行动是适当的。他们打算大力反驳SEC工作人员在SEC Wells通知中提出的指控，以及CFTC工作人员在CFTC Wells通知中提出的指控。

在Re：美国石油基金，LP证券诉讼

2020年6月19日，USCF、USO、John P.Love和Stuart P.Crumaugh被列为被告，该诉讼由据称的股东罗伯特·卢卡斯(Robert Lucas)代表所有在2020年3月19日至2020年4月28日期间购买USO证券的人提起，根据1934年《证券交易法》(Securities{br>Exchange Act of 1934)提出索赔(“卢卡斯集体诉讼”)。2020年7月31日，USCF、USO、John P.Love和Stuart P.Crumaugh被列为被告，该诉讼由据称的股东Mohe Ephrati代表在2020年3月19日至2020年4月28日期间购买或以其他方式收购USO证券的所有个人和实体提起(“Ephrati集体诉讼”)。2020年8月13日，USCF、USO、John P.Love和Stuart P.Crumaugh被列为据称的股东丹尼·帕拉西奥斯(Danny Palacios)代表所有在2020年2月25日至2020年4月28日期间购买USO证券的人提起的集体诉讼(“帕拉西奥斯集体诉讼”)的被告。

卢卡斯、埃夫拉蒂和帕拉西奥斯的集体诉讼投诉 分别在2020年3月19日的登记声明和随后的公开声明中对披露提出了质疑。帕拉西奥斯的集体诉讼还对2020年2月25日的招股说明书和相关登记声明中的披露提出了质疑。 卢卡斯、埃夫拉蒂和帕拉西奥斯的集体诉讼都指控被告未能向USO的投资者 披露一些非常的市场状况以及导致石油需求急剧下降的随之而来的风险，包括 新冠肺炎全球大流行和沙特和俄罗斯的油价战。原告声称，USCF、USO和其他被告 对这些汇聚的不良事件对USO的后果了如指掌，直到2020年4月底和5月USO蒙受损失并据称被迫放弃其投资战略后，他们才充分认识到这一点。 Lucas、Ephrati和Palacios集体诉讼起诉书分别寻求认证一个类别并判给该类别补偿性损害赔偿 ，金额待审。

2020年8月18日，根据《私人证券诉讼改革法》(PSLRA)(《美国法典》第15编第78U-4节)，提出动议，寻求合并卢卡斯、埃夫拉蒂和帕拉西奥斯集体诉讼，任命一名主要原告，并批准首席律师的遴选。

2020年9月16日，美国纽约南区地区法院发布了一项命令，合并了标题下的集体诉讼在Re：美国石油基金，LP证券诉讼，第20-cv-4740(Pgg)号，任命Nutit，A.S.为首席原告，并批准首席律师。 该命令还为提交任何修订或合并的申诉和关于被告预期的驳回动议的简报设定了时间表，预计简报将在2021年4月15日或之前完成。未来，在纽约南区美国地区法院提起或移交给美国地区法院的任何其他相关证券类诉讼也将合并为Re：United States Oil Fund，LP Securities Litigation(美国石油基金，有限责任公司证券诉讼)。

USCF、USO和其他被告打算积极抗辩 在Re：美国石油基金，LP证券诉讼并要求解雇他们。

王某集体诉讼

2020年7月10日，据称的股东王莫(Momo Wang)单独并代表其他类似情况的人对被告USO、USCF、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Nicholas D.Gerber、Andrew F.Ngim、Robert L.Nguyen、Peter M.Robinson、Gordon L.Ellis、Malcolm R.Fobes，III、荷兰银行、法国巴黎银行证券公司、Citit.美林专业结算公司、摩根士丹利公司、野村证券国际公司、加拿大皇家银行资本市场有限责任公司、SG America证券有限责任公司、瑞银证券有限责任公司和Virtu Financial BD LLC根据1933年证券法主张索赔(“王集体诉讼”)。

王集体诉讼根据1933年证券法主张联邦证券债权 ，在2020年3月19日的登记声明中对披露提出质疑。它声称，王集体诉讼中的被告 未能向USO的投资者披露某些非常的市场状况以及随之而来的导致石油需求急剧下降的 风险，包括新冠肺炎全球大流行和沙特-俄罗斯 油价战。这起假定的股东集体诉讼在美国加州北区地区法院悬而未决，案件编号3：20-cv-4596，但于2020年8月4日自愿驳回。

梅汉行动

2020年8月10日，据称的股东Darshan Mehan 代表名义被告USO对被告USCF、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Nicholas D.Gerber、Andrew F Ngim、Robert L.Nguyen、Peter M.Robinson、Gordon L.Ellis和Malcolm R.Fobes，III提起诉讼(“Mehan Action”)。这起诉讼正在加利福尼亚州高级法院悬而未决，案件编号为阿拉米达县。RG20070732。

Mehan诉讼指控被告违反了他们对USO的受托责任，在2020年3月19日的注册声明、提供和披露导致石油需求急剧下降的某些特殊市场条件(包括新冠肺炎全球疫情和沙特-俄罗斯油价战)方面没有本着诚信行事。(br}Mehan Action指控被告违反了他们对USO的受托责任，没有真诚地履行与2020年3月19日的注册声明和提供的信息有关的信息，这些信息导致石油需求急剧下降。诉状代表USO要求补偿性损害赔偿、恢复原状、公平救济、律师费和费用。

USCF、USO和其他被告打算积极抗辩此类指控，并要求解雇他们。

在Re美国石油基金，LP衍生品诉讼

2020年8月27日，据称是迈克尔·坎特雷尔(Michael坎特雷尔)和AML制药公司的股东。DBA Golden International公司代表名义被告USO对被告USCF、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Andrew F Ngim、Gordon L.Ellis、Malcolm R.Fobes，III、Nicholas D.Gerber、 Robert L.Nguyen和Peter M.Robinson提起了两项独立的诉讼(br}被告：John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Andrew F Ngim、Gordon L.Ellis、Malcolm R.Fobes，III、Nicholas D.Gerber、Robert L.Nguyen和Peter M.Robinson)。坎特雷尔的申诉正在纽约南区美国地区法院作为民事诉讼1：20-cv-06974(“坎特雷尔诉讼”)待决。反洗钱诉讼正在美国纽约南区地区法院进行审理，民事诉讼编号1：20-cv-06981(“反洗钱诉讼”)。

坎特雷尔和AML诉讼中的投诉几乎相同。 它们各自指控违反了《交易法》第10(B)、20(A)和21d条、规则10b-5，以及普通法 违反受托责任、不当得利、滥用控制权、严重管理不善和浪费公司资产的指控。 这些指控源于USO的披露和指控的业绩，以及被告在这些方面的指控行为， 鉴于包括新冠肺炎(Br)全球大流行和沙特和俄罗斯的油价战。诉状代表USO寻求补偿性损害赔偿、恢复原状、公平救济、律师费和费用。坎特雷尔和AML诉讼中的原告已将他们的诉讼标记为与卢卡斯集体诉讼有关的 。

2020年9月9日，根据一项联合规定， 法院发布了一项命令，将坎特雷尔和反洗钱的诉讼合并在标题下在Re美国石油基金，LP衍生品诉讼，第1号：20-cv-06974(Pgg)，任命联席首席律师，并命令各方就 提出的时间表和暂缓合并行动进行磋商，直到任何即将提出的驳回相关动议的动议得到解决。 在Re：美国石油基金，LP证券诉讼。

USCF、USO和其他被告打算对In Re United States Oil Fund，LP衍生品诉讼中的索赔进行激烈的抗辩，并要求解雇他们。

第1A项风险因素。

除以下列出的风险因素外，在UNL于2020年3月20日提交的截至2019年12月31日的财政年度的Form 10-K年度报告中披露的风险因素没有 任何实质性变化。

新冠肺炎风险

由一种名为新冠肺炎的新型冠状病毒引起的传染性呼吸道疾病于2019年12月首次在中国发现，目前已在全球范围内发现。2020年3月，世界卫生组织宣布新冠肺炎疫情为大流行。随后，新冠肺炎导致无数人死亡， 旅行限制，国际边境关闭，入境口岸和其他地方加强健康筛查，医疗服务准备和交付中断和延误，长期隔离，当地和更广泛的 “在家工作”措施的实施，取消，供应链中断，消费者需求下降，以及普遍的担忧和不确定性。新冠肺炎的持续传播已经并预计将继续对受影响司法管辖区的当地经济和全球经济产生实质性的不利影响，因为跨境商业活动和市场情绪 越来越受到疫情以及政府和其他遏制其传播的措施的影响。新冠肺炎、 以及未来可能出现的其他传染病疫情的影响，可能会对个人发行人和资本市场造成不可预见的负面影响 。此外，世界各地的政府和半政府机构以及监管机构为应对新冠肺炎疫情而采取的行动，包括重大的财政和货币政策变化，可能会影响一些投资或其他资产的价值、波动性、定价和流动性，包括由联合国儿童基金会持有或投资的资产。新冠肺炎疫情引发的公共卫生危机可能会加剧某些国家或全球先前存在的其他政治、社会和经济风险 。新冠肺炎疫情的持续时间及其对联合国和全球经济的最终影响, 无法确定 。新冠肺炎疫情及其影响可能会持续很长一段时间，并可能导致市场持续大幅波动，交易所停牌关闭，全球金融市场下跌，违约率上升，经济大幅下滑或衰退。上述情况可能会削弱UNL维持运营 标准的能力(例如在满足赎回请求方面)，扰乱UNL服务提供商的运营，对UNL投资的价值和流动性产生不利影响，并对UNL的业绩和您对UNL的投资产生负面影响。新冠肺炎将在多大程度上影响UNL和UNL的服务提供商和证券投资，这将取决于未来的事态发展， 高度不确定和无法预测，包括可能出现的有关新冠肺炎严重程度的新信息，以及 遏制新冠肺炎的行动。鉴于新冠肺炎疫情对经济和金融市场造成的严重干扰，UNL的投资估值和业绩可能会受到不利影响。

短时间内意外数量的创建请求可能会导致共享短缺。

虽然USCF尽一切努力预测并保持充足的流通股数量 ，但如果UNL在相对较短的时间内收到大量创建篮子的请求，而这些请求由于市场波动或其他原因(例如，发生新冠肺炎这样的大流行)与过去的创建量有很大不同，则UNL可能没有足够的流通股来满足需求，因此，授权的 参与者可能无法购买额外的创建篮子，因此，UNL可能没有足够的流通股来满足需求，因此授权的 参与者可能无法购买更多的创建篮子，因此，UNL可能没有足够的流通股来满足需求，因此授权的 参与者可能无法购买更多的创建篮子。

如果授权的 参与者购买额外创建篮子的能力暂停，则授权的参与者和其他在UNL股票市场上做市的团体可能仍会继续积极交易股票。然而，在这种情况下，授权参与者和其他做市商可能会寻求调整他们在股票中所做的市场。具体地说，这些市场参与者可能会增加 他们买卖股票报价之间的价差，以使他们能够根据潜在的不确定性进行调整，以确定他们 何时可能能够购买额外的一篮子股票。此外，授权参与者可能不太愿意提供 报价，以便大量买卖股票。如果授权参与者仍然能够自由地 创建新的股票篮子，则买卖价差扩大或可获得报价的股票数量减少的潜在影响可能会增加UNL投资者的交易成本(如果授权参与者仍能自由创建新的股票篮子)，而不是 报价和进行买卖的股票数量。此外，股票的交易市价和股票的资产净值之间可能有很大差异，这也是股票在赎回 篮子中的授权参与者可以通过UNL赎回股票的价格。 股票的交易价格与股票的资产净值之间可能存在很大差异，这也是股票在赎回 篮子中可以通过UNL赎回的价格。上述情况也可能严重偏离UNL的投资目标。授权参与者无法创建新篮子可能对UNL股票市场 造成的任何潜在影响，很可能不会超过额外股票注册并可供分配的时间 。

第二项股权证券的未登记销售和收益的使用。

(A)没有。

(B)不适用。

发行人购买股票证券

第三项高级证券违约

不适用。

第四项矿山安全信息披露

不适用。

第5项其他资料

月度帐目报表

根据《商品交易法》规则4.22的要求，UNL每月为其股东发布一份帐目报表，其中包括一份损益表和一份资产净值变动表。账户对帐单是根据交易法第13或15(D)节以8-K表格的最新报告提交给证券交易委员会的，并每月发布在UNL的网站www.uscfinvestments.com上。

第六项展品

下面列出的是作为本 季度报告10-Q表的一部分(根据S-K法规第601项分配的编号)的证据：

(1)兹提交 。

签名

根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式委托正式授权的签署人代表其签署本报告。

美国12个月天然气基金，LP(注册人)

作者：美国商品基金有限责任公司(United States Commodity Funds LLC)，其普通合伙人

日期：2020年11月13日

日期：2020年11月13日