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目录

美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

____________________________________________________________________________

形式10-Q

☒						根据1934年《证券交易法》第13或15(D)节规定的季度报告

截至本季度的季度报告2020年9月30日,

或

在从美国到美国的过渡期内，美国从美国到日本。     

☐						根据1934年“证券交易法”第13或15(D)节提交的过渡报告

      

佣金档案号：A001-32141 

Assured Guaranty保险有限公司.

(其章程中规定的注册人的确切名称)

百慕达						98-0429991
(州或其他司法管辖区						(税务局雇主
成立为法团)						识别号码)

 

伍德本大道30号

哈密尔顿HM 08, 百慕达

(主要行政机关地址)

(441) 279-5700

(注册人电话号码，包括区号)

根据该法第12(B)条登记的证券：

每节课的题目：						交易代码			注册的交易所名称
普通股			每股面值0.01美元			阿格			纽约证券交易所
Assured Guaranty市政控股公司(Assured Guaranty City Holdings Inc.)6-7/8%1亿美元季度利息债券，2101到期(以及注册人的相关担保)						前公共关系科			纽约证券交易所
Assured Guaranty City Holdings Inc.6.25%2102到期的2.3亿美元季度利息债券(以及注册人的相关担保)						前一段时间			纽约证券交易所
Assured Guaranty City Holdings Inc.5.60%$1亿美元季度利息债券，2103到期(以及注册人的相关担保)						前PRF			纽约证券交易所
Assured Guaranty US Holdings Inc.5.000%5亿美元2024年到期的优先债券(以及注册人的相关担保)						24年前			纽约证券交易所

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或在要求注册人提交此类报告的较短期限内)提交了1934年《证券交易法》(Securities Exchange Act)第13节或第15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)是否在过去90天内一直遵守此类提交要求。是 ☒没有。☐

用复选标记表示注册人是否已在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T法规(本章232.405节)第405条规定必须提交的每个互动数据文件。是 ☒没有。☐

---

目录

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司还是新兴的成长型公司。请参阅《交易法》第12B-2条规则中对“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小申报公司”和“新兴成长型公司”的定义。

大型加速滤波器

☒

加速的文件管理器

☐

*非加速文件管理器

☐

规模较小的新闻报道公司

☐

新兴成长型公司

☐

如果是一家新兴的成长型公司，用复选标记表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据交易法第13(A)条提供的任何新的或修订的财务会计准则。o

用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如交易法规则第312b-2条所定义)。是☐ 没有问题。☒

截至2020年11月3日，注册人发行的普通股数量(面值0.01美元)为80,806,180(包括68,098股未归属的限制性股票)。

---

目录

Assured Guaranty Ltd.

指数将形成10-Q

						页
第一部分			财务信息			1
第(1)项。			财务报表：			1
			截至2020年9月30日和2019年12月31日的简明合并资产负债表(未经审计)			1
			截至2020年9月30日和2019年9月30日的三个月和九个月的简明综合经营报表(未经审计)			2
			截至2020年和2019年9月30日的三个月和九个月的简明综合全面收益(亏损)报表(未经审计)			3
			截至2020年和2019年9月30日的三个月和九个月的简明股东权益综合报表(未经审计)			4
			截至2020年和2019年9月30日的9个月简明合并现金流量表(未经审计)			6
			简明合并财务报表附注(未经审计)			8
			1.业务和呈报依据			8
			2.细分市场信息			11
			3.未清偿保险风险			16
			4.预计应支付的损失			33
			5.合同入账为保险			44
			6.再保险			50
			7.公允价值计量			53
			8.投资和现金			69
			9.作为信用衍生工具入账的合约			76
			10.资产管理费			79
			11.可变利息实体			79
			12.入息税			86
			13.承担和或有事项			88
			14.股东权益			89
			15.每股收益			93
第二项。			管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析			93
			前瞻性陈述			93
			可用的信息			95
			执行摘要			95
			运营结果			108
			业务部门			108
			按细分市场划分的运营结果			110
			保险部门			110
			资产管理部门			119
			公司			123
			其他			123
			与公认会计准则的对账			124
			非GAAP财务指标			126
			投保组合			132
			流动性与资本资源			139
第三项。			关于市场风险的定量和定性披露			152
第四项。			管制和程序			152
第二部分			其他资料			152
第(1)项。			法律程序			152
项目71A。			危险因素			152
第二项。			未登记的股权证券销售和收益的使用			152
项目6.			陈列品			153

 

---

目录

第一部分：报告财务信息。

 

项目1.编制财务报表

Assured Guaranty Ltd.

简明综合资产负债表(未经审计) 

(百万美元，每股和每股金额除外) 

			自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日
资产
投资组合：
固定到期日证券，可供出售，公允价值(摊销成本为#美元)8,080及$8,371，信贷损失准备金为$。762020年9月30日)			$	8,556					$	8,854
按公允价值进行的短期投资			858						1,268
其他投资资产(包括#美元16及$6(按公允价值计量)			113						118
总投资组合			9,527						10,240
现金			223						169
扣除应付佣金后的应收保费			1,321						1,286
递延收购成本			118						111
可收回的救助和代位权			961						747
金融担保可变利息实体的资产，按公允价值计算			314						442
综合投资工具资产(包括#美元1,301及$558(按公允价值计量)			1,539						572
商誉和其他无形资产			206						216
其他资产(包括$155及$135(按公允价值计量)			486						543
总资产			$	14,695					$	14,326
负债和股东权益
未到期保费准备金			$	3,762					$	3,736
亏损及亏损调整费用准备金			982						1,050
长期债务			1,223						1,235
按公允价值计算的信用衍生负债			162						191
金融担保可变利息实体有追索权的负债，按公允价值计算			336						367
金融担保可变利息实体的无追索权负债，按公允价值计算			19						102
合并投资工具负债(包括#美元930及$481(按公允价值计量)			1,092						482
其他负债			502						511
总负债			8,078						7,674
承付款和或有事项(见附注13)
合并投资工具中可赎回的非控股权益			21						7
普通股($0.01面值，500,000,000授权股份；82,249,285和93,274,987(已发行及已发行股份)			1						1
留存收益			6,143						6,295
累计其他综合收益，税后净额为#美元78及$71			404						342
递延股权薪酬			1						1
Assured Guaranty Ltd.应占股东权益总额			6,549						6,639
不可赎回的非控股权益			47						6
股东权益总额			6,596						6,645
总负债、可赎回非控股权益和股东权益			$	14,695					$	14,326

附注是这些简明综合财务报表的组成部分。

1

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目录

Assured Guaranty Ltd.

简明合并业务报表(未经审计)

 

(百万美元，每股除外)

			截至9月30日的三个月，												截至9月30日的9个月，
			2020						2019						2020						2019
营业收入
净赚取保费			$	107					$	123					$	331					$	353
净投资收益			71						88						229						296
资产管理费			17						—						60						—
已实现投资净收益(亏损)			13						16						12						12
信用衍生工具公允价值净变动			(3)						5						20						(25)
金融担保可变利息实体公允价值损益			—						4						(8)						42
合并投资工具的公允价值收益(亏损)			18						—						37						—
重估汇兑损益			40						(21)						(20)						(24)
减值收益(亏损)			—						—						38						1
其他收入(亏损)			5						(9)						37						12
总收入			268						206						736						667
费用
亏损和亏损调整费用			73						30						130						75
利息支出			21						22						64						67
递延收购成本摊销			4						3						11						13
员工薪酬和福利支出			57						38						167						118
其他运营费用			41						27						128						71
总费用			196						120						500						344
被投资人净收益中未计所得税和权益的收入(亏损)			72						86						236						323
被投资人净收益中的权益			7						—						3						3
所得税前收入(亏损)			79						86						239						326
所得税拨备(福利)			(10)						17						20						61
净收益(亏损)			89						69						219						265
减去：非控股权益			3						—						5						—
可归因于Assured Guaranty Ltd.的净收益(亏损)			$	86					$	69					$	214					$	265
每股收益：
基本型			$	1.03					$	0.71					$	2.45					$	2.63
稀释			$	1.02					$	0.70					$	2.43					$	2.61

 

附注是这些简明综合财务报表的组成部分。

2

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目录

Assured Guaranty Ltd.

简明综合全面收益表(亏损)(未经审计)

 

(百万)

 

			截至9月30日的三个月，												截至9月30日的9个月，
			2020						2019						2020						2019
净收益(亏损)			$	89					$	69					$	219					$	265
以下项目未实现净收益(亏损)的变化：
在营业报表中确认没有信贷减值的投资，扣除税金拨备(收益)为#美元。7, $7, $11及$51			67						33						80						275
在营业报表中确认有信贷减值的投资，扣除税金拨备(收益)为#美元。2, $(2), $(5)和$(14)			8						(9)						(19)						(52)
投资未实现净收益(亏损)的变化			75						24						61						223
金融担保可变利息实体负债未实现净收益(亏损)随追索权的变化(税后净额)			(4)						—						1						4
其他，扣除税收拨备(福利)后的净额			—						—						—						(1)
其他综合收益(亏损)			71						24						62						226
综合收益(亏损)			160						93						281						491
减去：可归因于非控股权益的综合收益(亏损)			3						—						5						—
可归因于Assured Guaranty Ltd.的全面收益(亏损)			$	157					$	93					$	276					$	491

 

附注是这些简明综合财务报表的组成部分。

3

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目录

 Assured Guaranty Ltd.

股东权益简明综合报表(未经审计)(续)

(百万美元，不包括共享数据)

截至2020年9月30日的三个月

			未偿还普通股									常见问题 股票 面值						留存收益						累积 其他 综合收益						递延 股权补偿						Assured Guaranty Ltd.应占股东权益总额						不可赎回的非控制性权益						总计 股东权益
2020年6月30日的余额			84,062,384									$	1					$	6,109					$	333					$	1					$	6,444					$	45					$	6,489
净收入			—									—						86						—						—						86						2						88
股息($0.20每股)			—									—						(17)						—						—						(17)						—						(17)
所有权利益的重新分配			—									—						—						—						—						—						—						—
捐款			—									—						—						—						—						—						3						3
普通股回购			(1,857,323)									—						(40)						—						—						(40)						—						(40)
基于份额的薪酬			44,224									—						5						—						—						5						—						5
分布			—									—						—						—						—						—						(3)						(3)
其他综合收益			—									—						—						71						—						71						—						71
2020年9月30日的余额			82,249,285									$	1					$	6,143					$	404					$	1					$	6,549					$	47					$	6,596

截至2019年9月30日的三个月

			未偿还普通股									常见问题 股票 面值						附加 实缴 资本						留存收益						累积 其他 综合收益						递延 股权补偿						Assured Guaranty Ltd.应占股东权益总额						不可赎回的非控股权益						总计 股东权益
2019年6月30日的余额			99,801,012									$	1					$	—					$	6,425					$	295					$	1					$	6,722					$	—					$	6,722
净收入			—									—						—						69						—						—						69						—						69
股息($0.18每股)			—									—						—						(18)						—						—						(18)						—						(18)
普通股回购			(3,400,677)									—						(5)						(145)						—						—						(150)						—						(150)
股份薪酬			94,808									—						5						—						—						—						5						—						5
其他综合收益			—									—						—						—						24						—						24						—						24
2019年9月30日的余额			96,495,143									$	1					$	—					$	6,331					$	319					$	1					$	6,652					$	—					$	6,652

4

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目录

 Assured Guaranty Ltd.

股东权益简明综合报表(未经审计)(续)

(百万美元，不包括共享数据)

截至2020年9月30日的9个月

			未偿还普通股									常见问题 股票 面值						留存收益						累积 其他 综合收益						递延 股权补偿						Assured Guaranty Ltd.应占股东权益总额						不可赎回的非控制性权益						总计 股东权益
2019年12月31日的余额			93,274,987									$	1					$	6,295					$	342					$	1					$	6,639					$	6					$	6,645
净收入			—									—						214						—						—						214						6						220
股息($0.60每股)			—									—						(53)						—						—						(53)						—						(53)
所有权利益的重新分配			—									—						—						—						—						—						10						10
捐款			—									—						—						—						—						—						44						44
普通股回购			(11,443,155)									—						(320)						—						—						(320)						—						(320)
基于份额的薪酬			417,453									—						7						—						—						7						—						7
分布			—									—						—						—						—						—						(19)						(19)
其他综合损失			—									—						—						62						—						62						—						62
2020年9月30日的余额			82,249,285									$	1					$	6,143					$	404					$	1					$	6,549					$	47					$	6,596

截至2019年9月30日的9个月

			未偿还普通股									常见问题 股票 面值						附加 实缴 资本						留存收益						累积 其他 综合收益						递延 股权补偿						Assured Guaranty Ltd.应占股东权益总额						不可赎回的非控股权益						总计 股东权益
2018年12月31日的余额			103,672,592									$	1					$	86					$	6,374					$	93					$	1					$	6,555					$	—					$	6,555
净收入			—									—						—						265						—						—						265						—						265
股息($0.54每股)			—									—						—						(56)						—						—						(56)						—						(56)
普通股回购			(7,828,412)									—						(88)						(252)						—						—						(340)						—						(340)
股份薪酬			650,963									—						2						—						—						—						2						—						2
其他综合收益			—									—						—						—						226						—						226						—						226
2019年9月30日的余额			96,495,143									$	1					$	—					$	6,331					$	319					$	1					$	6,652					$	—					$	6,652

附注是这些简明综合财务报表的组成部分。

5

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目录

Assured Guaranty Ltd.

现金流量表简明合并报表(未经审计)

 (百万)

 

			截至9月30日的9个月，
			2020						2019
经营活动提供(用于)的净现金流量			$	(664)					$	(365)
投资活动
固定期限证券：
购货			(856)						(688)
销货			627						1,306
到期日和还款期			642						664
期限在三个月以上的短期投资：
购货			(238)						(216)
销货			41						2
到期日和还款期			198						206
原始期限在3个月以下的短期投资净卖出(买入)			415						(404)
金融担保变息实体资产还款			67						119
出售金融担保变息实体资产			—						51
出售和返还其他投资资产的资本			21						35
其他			(11)						(5)
投资活动提供(用于)的净现金流			906						1,070
融资活动
支付的股息			(53)						(56)
普通股回购			(320)						(340)
金融担保可变利息实体负债的净偿还额			(63)						(162)
偿还长期债务			(22)						(4)
其他			(12)						(16)
合并投资工具的现金流：
发行抵押贷款债券所得款项			361						—
发行仓储融资债所得款项			47						—
非控股权益对投资工具的贡献			69						—
投资工具对非控股权益的分配			(19)						—
融资活动提供(用于)的净现金流量			(12)						(578)
外汇汇率变动的影响			(7)						(2)
增加(减少)现金和限制性现金			223						125
期初现金和限制性现金			183						104
期末现金和限制性现金			$	406					$	229

(下一页续)

附注是这些简明综合财务报表的组成部分。

6

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目录

Assured Guaranty Ltd.

现金流量表简明合并报表(未经审计)-(续)

 (百万)

			截至9月30日的9个月，
			2020						2019
补充现金流信息
在此期间支付(收到)的现金：
所得税			$	1					$	(2)
长期债务利息			49						51
补充披露非现金投资活动：
购买固定期限投资			$	(1)					$	(188)
出售固定期限投资			1						44
			自.起
			2020年9月30日						2019年9月30日
将现金和限制性现金对账到压缩的综合资产负债表：
现金			$	223					$	229
受限现金(包括在其他资产中)			1						—
合并投资工具现金(见附注11)			182						—
期末现金和限制性现金			$	406					$	229

附注是这些简明综合财务报表的组成部分。

7

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目录

Assured Guaranty Ltd.

简明合并财务报表附注(未经审计)

 

2020年9月30日

1.    业务和演示基础

 

业务

 

Assured Guaranty有限公司(AGL及其子公司Assured Guaranty或本公司)是一家总部位于百慕大的控股公司，通过其运营子公司向美国(美国)提供信用保护产品。国际公共金融(包括基础设施)和结构性金融市场，以及资产管理服务。

通过其保险子公司，该公司主要运用其信用承保判断、风险管理技能和资本市场经验提供金融担保保险，保护债务工具和其他货币义务的持有者免受预定付款违约的影响。如果债务人拖欠一项义务到期的预定付款，包括预定本金或利息支付，根据其无条件和不可撤销的财务担保，本公司须向义务持有人支付差额。该公司直接向公共金融和结构性金融证券的发行人和承销商以及承担此类义务的投资者推销其金融保证保险。该公司为主要在美国和英国发行的债务提供担保，也为西欧、加拿大和澳大利亚等其他国家和地区发行的债务提供担保。该公司还为风险状况类似于其以财务担保形式进行的结构性金融风险敞口的交易提供特殊保险和再保险。

2019年10月1日，AGL的全资子公司Assured Guaranty US Holdings Inc.(AGUS)完成了对蓝山资本管理有限公司(BlueMountain Capital Management，LLC)及其关联实体(现称AssuredIM)所有未偿还股权的收购(蓝山收购)。通过AssuredIM，该公司提供各种资产类别的投资管理服务，包括抵押贷款债券(CLO)、建立在其公司信用基础上的长期机会基金、资产担保融资和医疗结构性资本经验、流动战略基金(如市政债券基金)，以及目前正在有序清盘的某些基金。

陈述的基础

 

未经审计的中期简明综合财务报表是按照美国公认会计原则编制的。管理层认为，为公平陈述本公司(包括其合并可变利息实体(VIE))的财务状况、经营业绩和现金流，所有必要的重大调整均反映在列报的期间内，且属正常的经常性性质。按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响截至财务报表日期的已报告资产和负债额以及或有资产和负债的披露，以及报告期内已报告的收入和费用。实际结果可能与这些估计不同。这些未经审计的中期精简合并财务报表是截至2020年9月30日的三个月期间(2020年第三季度)、截至2019年9月30日的三个月期间(2019年第三季度)、截至2020年9月30日的九个月期间(2020年九个月)以及截至2019年9月30日的九个月期间(2019年9月30日九个月)。某些财务信息通常包括在根据公认会计原则编制的年度财务报表中，但中期报告并不需要这些信息，但这些信息已被精简或省略。年终简明综合资产负债表数据来自经审计的财务报表，但不包括GAAP要求的所有披露。上一年的某些余额已重新分类，以符合本年度的列报情况。

    未经审核的中期简明综合财务报表包括AGL、其直接和间接子公司及其合并VIE的账目。所有合并实体之间的公司间账户和交易已被取消。

 

这些未经审计的中期简明合并财务报表应与AGL提交给美国证券交易委员会(SEC)的截至2019年12月31日的Form 10-K年度报告中包含的合并财务报表一并阅读。

8

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目录

AGL的主要保险子公司有：

•Assured Guaranty City Corp.(AGM)，注册地在纽约；

•市政保险公司(MAC)，注册地在纽约；

•Assured Guaranty Corp.(AGC)，总部设在马里兰州；

•Assured Guaranty(Europe)plc(Age UK)，在英国组织；

•Assured Guaranty(Europe)SA(AGE SA)，在法国组织；

•Assured Guaranty Re Ltd.(AG Re)，注册地在百慕大；以及

•Assured Guaranty Re Overseas Ltd.(AGRO)，注册地在百慕大。

此外，该公司的主要资产管理子公司有AssuredIM、BlueMountain CLO Management，LLC和Assured Investment Management GP Holdings，LLC。

他说，公司的组织结构包括各种控股公司，二其中，AGUS和Assured Guaranty City Holdings Inc.(AGMH)有未偿还的公共债务。

采用的会计准则

金融工具的信用损失

    2020年1月1日，本公司采用《会计准则更新(ASU)2016-13》。金融工具.信用损失(主题326)：金融工具信用损失的测量以下汇总了收养对相关余额的影响。

按摊余成本列账的金融资产

此外，该ASU提供了一个新的当前预期信用损失模型(CECL)，以计入以摊销成本计入的某些金融资产的信用损失，如再保险应收账款、应收保费、资产管理和应收履约费，以及贷款承诺等表外风险。新模型要求实体根据相关历史信息估计与这些资产相关的终身信用损失，并根据当前状况进行调整，以及可能影响报告金额可收回性的合理和可支持的预测。本公司认定，本ASU在通过之日或2020年9个月内不会对这些余额产生影响。

按公允价值列账的金融资产，而不是通过净收入

采用这一ASU的最大影响是在可供出售的投资组合方面，为此对减值模型进行了有针对性的修订。在新的指引下，信贷损失被确认为信贷损失的拨备，而不是直接减记投资的摊销成本基础。根据以前非临时性减值(OTTI)的会计指导，此类减值降低了投资的摊销成本基础。信贷损失拨备以摊销成本超过公允价值为限，如果该工具的预期现金流改善，则可以减少，并相应地冲销信贷损失费用。本公司已选择将信用损失费用(包括信用损失拨备的增加和变化)归类为投资已实现损益的组成部分。

当金额被认为无法收回时，公司会注销这类金额。核销从信用损失准备中扣除，并减记摊销成本基础。已注销的金额不能通过信用损失准备金冲销，任何随后收回的金额只在收到时才在收入中确认。

对是否存在信用损失的评估是每季度进行的，包括许多因素，包括公允价值低于摊销成本的程度，以及与证券、行业和/或地理区域特别相关的任何不利条件，包括发行人或基础贷款债务人的财务状况的变化，以及一般经济和政治因素。如果适用，考虑的其他因素包括证券的剩余付款条款、预付款速度、预期违约和任何嵌入式信用增强的价值。与之前的OTTI模型不同，管理层在评估信贷损失时可能不会考虑工具受损的时间长短或外汇汇率变化的影响。如果根据对这些因素和其他相关因素的评估，本公司确定可能存在信贷损失，则会进行现金流贴现分析，以确定其对信贷损失拨备的最佳估计。

9

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目录

这个ASU还取消了现有关于购买信用受损(PCI)证券(如公司的减损证券)的指导，并引入了购买信用恶化(PCD)证券的金融资产的新模式。在新的指导方针中，PCD证券被定义为自收购之日起，根据收购方的评估，自成立以来信用质量经历了微不足道的恶化的金融资产。ASU要求在收购PCD证券之日确认初始信用损失拨备。在新的指引下，PCD证券在收购日的摊余成本等于收购价格加上信用损失拨备，但收购日的营业报表中没有确认信用损失费用。收购之日后，PCD证券将遵循上述指导，定期评估可供出售投资组合中的信贷损失。

对于本公司打算出售的证券以及很可能要求本公司在收回摊销成本之前出售该证券的证券，本公司注销任何现有的信用损失拨备，并将该工具的摊销成本基础减记为公允价值，并在营业报表中抵消已实现的收益(亏损)。

对于最初在信用恶化的情况下购买的所有证券，无论是否在2020年1月1日设立了拨备，应计利息都不是单独列报的，而是该工具摊销成本的一个组成部分。对于所有其他可供出售的证券，应计利息在其他资产中单独报告。本公司已选择不计量应计应收利息的信贷损失，而是在(I)被认为无法收回的日期或(Ii)逾期六个月的日期最早注销应计利息。所有应计利息的注销都在营业报表中记录为利息收入的减少。

可供出售证券减值模型的变动采用修正的追溯法，对股东权益没有整体或部分影响。在采用之日，可供出售投资组合的账面价值没有变化，只是摊销成本总和和本公司采用PCD会计模式的证券的信贷损失抵销准备金的记录除外。2020年1月1日，公司将PCD会计模式应用于截至2019年12月31日未实现收益头寸的PCI证券。这些PCI证券的公允价值为$248百万美元，他们的摊销成本是$266截至2019年12月31日，达到100万。该公司确定该等PCD证券的信贷损失拨备为#美元。622020年1月1日，100万人。该等PCD证券的拨备于2020年1月1日入账，对简明综合经营报表或股东权益的任何组成部分并无影响。在2020年第三季度和2020年9个月，该公司额外记录了0.1百万美元和$14分别为信用损失费用100万英镑。信用损失费用包括 $12020年第三季度达到100,000,000美元和$3百万 2020年9个月内. 与PCD证券相关的减值模型的变化具有前瞻性。本公司于2020年9个月内并无购买任何PCD证券。

有关2020年1月1日之前评估OTTI投资的会计政策的完整讨论，请参见公司2019年年报10-K表的第二部分第8项财务报表和补充数据附注10投资和现金。

注册债券发行，包括附属公司的信用增强

自2020年3月以来，SEC通过了对某些债务证券相关财务披露要求的修正案，包括由母公司全面无条件担保的全资运营子公司发行的注册债务证券。在修订之前，只要担保证券未偿还，母担保人就必须提供简明的综合财务信息。这些要求修订了财务披露，允许汇总财务信息，这些信息可以在合并的基础上列报，减少了列报的期间数，并允许在财务报表附注之外提供披露。公司选择从2020年第一季度开始实施修订后的要求，不再提供公司2019年年报10-K表第II部分第8项财务报表和补充数据附注25附属信息中披露的简明合并财务信息。

10

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目录

会计准则的未来应用

有针对性地改进长期合同会计

2018年8月，财务会计准则委员会(FASB)发布了ASU 2018-12，金融服务-保险(主题944)：对长期合同会计的有针对性的改进。本ASU中的修正案：

•提高确认未来政策福利负债变化的及时性，并修改用于贴现未来现金流的利率。

•简化和改进与存款(或账户余额)合同相关的某些基于市场的期权或担保的会计处理，

•简化递延收购成本的摊销，以及

•提高所需披露的有效性。

声明称，本ASU不影响本公司的财务保证保险合同，但可能影响其对某些特殊(非财务保证)合同的会计处理。2020年11月，FASB将该ASU的生效日期推迟到2023年1月1日，并允许提前采用。如果提前选择领养，就有过渡救济，允许过渡日期是提交的前一个时期的开始，或者是提交的最早的时期的开始。如果未选择提前收养，则要求过渡日期为提交的最早期间的开始日期。该公司正在评估何时采用这种ASU。该公司预计这一ASU不会对其合并财务报表产生实质性影响。

关于简化所得税核算的几点思考

在2019年12月，FASB发布了ASU 2019-12，所得税(话题740)：简化所得税的核算。本ASU中的修正案通过删除某些例外并澄清有关特许经营税、商誉、综合税费和年度有效税率计算的某些要求，简化了所得税的会计处理。ASU在2020年12月15日之后的中期和年度期间有效。这一ASU不会对公司的合并财务报表产生影响。

参考汇率改革

    

在2020年3月，FASB发布了ASU 2020-04，参考汇率改革(主题848)：促进参考汇率改革对财务报告的影响。该ASU在有限的时间内提供可选的指导，以减轻在核算(或认识到)参考汇率改革引起的合同修改的影响方面的潜在负担。新的指导方针为将美国公认会计原则(GAAP)应用于合同、套期保值关系和其他受参考汇率改革影响的交易提供了可选的权宜之计和例外，前提是满足某些标准。此次修订仅适用于参考伦敦银行间拆放款利率(LIBOR)或另一种预期因参考利率改革而停用的参考利率的合约。本指南自发布之日起生效，可能适用于2020年3月12日至2022年12月31日期间发生的合同修改。本ASU中的修改不适用于2022年12月31日之后发生的合同修改。该公司正在评估这一ASU将对其合并财务报表产生的影响。

2.    段信息

此外，公司报告的运营结果与公司首席运营决策者(CODM)审查业务以评估业绩和分配资源的方式一致。在2019年10月1日收购蓝山之前，公司的运营子公司均为保险公司，运营业绩被CODM视为一片段。从2019年第四季度开始，随着对蓝山的收购和向资产管理业务的扩张，公司目前在二不同的细分市场，保险和资产管理。下面介绍每个部门的组件，以及公司部门和其他类别。保险和资产管理部门的列报没有实施金融担保(FG)VIE和投资工具的合并。见附注11，可变利息实体。

据报道，保险部门主要由本公司的保险子公司组成，这些子公司向美国和国际公共金融(包括基础设施)和结构性金融市场提供信用保护产品。保险部门还包括其在AssuredIM(AssuredIM Funds)管理的基金中按比例进行的股票投资的收益(亏损)。

    

11

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目录

据报道，资产管理部门由本公司的资产管理子公司及其关联实体组成，向外部投资者以及本公司的保险部门提供资产管理服务。资产管理分部列示计入其他营运开支的可偿还基金开支，而在精简综合经营报表上，该等可偿还开支在资产管理费及其他营运开支的组成部分中显示为毛数。

据报道，公司部门主要包括AGUS和AGMH债务的利息支出，以及归因于控股公司活动的其他运营费用，包括运营子公司为控股公司提供的行政服务。

其他项目包括部门间抵销、资产管理可报销费用的重新分类和合并调整，包括合并FG VIE和保险部门投资的某些AssuredIM投资工具的影响。见附注11，可变利息实体。

    

然而，由于CODM不使用资产来评估业绩和分配资源，只在综合水平上审查资产，因此本公司不按可报告部门报告资产。

**调整后营业收入总额包括合并FG VIE和投资工具的影响；然而，合并此类实体的影响，包括相关的抵销，包括下表中的“其他”列，代表CODM的观点，与分类指标列示的管理方法指南一致。

随后，该公司用“调整后的营业收入”分析了各部门的经营业绩。每个部门的结果包括具体可识别的费用，以及基于时间研究和基于员工人数或其他指标的其他成本分配方法在法人实体之间分配的费用。调整后的营业收入定义为根据公认会计原则报告的可归因于AGL的净收入(亏损)，经以下因素调整：

 

1)    消除公司投资的已实现收益(亏损)，但不包括归类为交易的证券的损益。

2)    抵销在净收益中确认的信用衍生品的非信用减值未实现公允价值收益(亏损)，即超出预期估计经济信用损失现值的未实现公允价值收益(亏损)和非经济付款。

 

3)    消除在净收入中确认的公司承诺资本证券(CCS)的公允价值收益(亏损)。

4)    扣除在净收入中确认的重新计量应收保费净额和损益调整费用准备金的汇兑收益(亏损)。

5)    消除与上述调整相关的税收影响，这些调整是通过在产生这些调整的每个司法管辖区适用法定税率来确定的。

12

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目录

下表按运营部门介绍了公司的运营情况。上一年度的信息已与新的分部列报一致。

段信息

			2020年第三季度
			保险						资产管理						公司						其他						总计
			(百万)
第三方收入			$	186					$	13					$	12					$	21					$	232
部门间收入			3						1						—						(4)						—
总收入			189						14						12						17						232
总费用			134						29						32						5						200
被投资人净收益中未计所得税和权益的收入(亏损)			55						(15)						(20)						12						32
被投资人净收益中的权益			20						—						—						(13)						7
调整后所得税前营业收入(亏损)			75						(15)						(20)						(1)						39
所得税拨备(福利)			(6)						(3)						(2)						(1)						(12)
非控制性利益			—						—						—						3						3
调整后营业收入(亏损)			$	81					$	(12)					$	(18)					$	(3)					$	48
补充损益表信息
净投资收益			$	75					$	—					$	—					$	(4)					$	71
利息支出			—						—						24						(3)						21
非现金薪酬和运营费用(1)			9						4						1						—						14

			2019年第三季度
			保险						资产管理						公司						其他						总计
			(百万)
第三方收入			$	221					$	—					$	1					$	1					$	223
部门间收入			1						—						—						(1)						—
总收入			222						—						1						—						223
总费用			97						—						31						2						130
被投资人净收益中未计所得税和权益的收入(亏损)			125						—						(30)						(2)						93
被投资人净收益中的权益			1						—						(1)						—						—
调整后所得税前营业收入(亏损)			126						—						(31)						(2)						93
所得税拨备(福利)			19						—						(3)						—						16
非控制性利益			—						—						—						—						—
调整后营业收入(亏损)			$	107					$	—					$	(28)					$	(2)					$	77
补充损益表信息
净投资收益			$	89					$	—					$	1					$	(2)					$	88
利息支出			—						—						23						(1)						22
非现金薪酬和运营费用(1)			9						—						1						—						10

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目录

			截至2020年9月30日的9个月
			保险						资产管理						公司						其他						总计
			(百万)
第三方收入			$	623					$	41					$	8					$	44					$	716
部门间收入			8						3						—						(11)						—
总收入			631						44						8						33						716
总费用			308						81						99						8						496
被投资人净收益中未计所得税和权益的收入(亏损)			323						(37)						(91)						25						220
被投资人净收益中的权益			37						—						(5)						(29)						3
调整后所得税前营业收入(亏损)			360						(37)						(96)						(4)						223
所得税拨备(福利)			40						(7)						(13)						(2)						18
非控制性利益			—						—						—						5						5
调整后营业收入(亏损)			$	320					$	(30)					$	(83)					$	(7)					$	200
补充损益表信息
净投资收益			$	240					$	—					$	1					$	(12)					$	229
利息支出			—						—						72						(8)						64
非现金薪酬和运营费用(1)			27						13						4						—						44

			截至2019年9月30日的9个月
			保险						资产管理						公司						其他						总计
			(百万)
第三方收入			$	695					$	—					$	2					$	23					$	720
部门间收入			2						—						—						(2)						—
总收入			697						—						2						21						720
总费用			244						—						93						16						353
被投资人净收益中未计所得税和权益的收入(亏损)			453						—						(91)						5						367
被投资人净收益中的权益			3						—						—						—						3
调整后所得税前营业收入(亏损)			456						—						(91)						5						370
所得税拨备(福利)			77						—						(12)						1						66
非控制性利益			—						—						—						—						—
调整后营业收入(亏损)			$	379					$	—					$	(79)					$	4					$	304
补充损益表信息
净投资收益			$	298					$	—					$	3					$	(5)					$	296
利息支出			—						—						69						(2)						67
非现金薪酬和运营费用(1)			29						—						4						—						33

_____________________

(1)会计年度由递延收购成本和无形资产摊销、折旧和基于股份的薪酬组成。.

14

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目录

可归因于AGL的净收益(亏损)的对账

调整后营业收入(亏损)

			截至9月30日的三个月，												截至9月30日的9个月，
			2020						2019						2020						2019
			(百万)
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	86					$	69					$	214					$	265
税前调整较少：
已实现的投资收益(亏损)			13						16						12						12
信用衍生品的非信用减值未实现公允价值损益			(3)						11						6						(29)
CCS公允价值损益(1)			(10)						(14)						13						(4)
重新计量应收保费、损失和LAE准备金的汇兑损益			40						(20)						(15)						(23)
税前调整总额			40						(7)						16						(44)
税前调整对税收的影响较小			(2)						(1)						(2)						5
调整后营业收入(亏损)			$	48					$	77					$	200					$	304

_____________________

(一)在简明合并经营报表上列报的其他收益(亏损)。

按住所国分列的收入

			截至9月30日的三个月，												截至9月30日的9个月，
			2020						2019						2020						2019
			(百万)
美国			$	186					$	172					$	579					$	560
百慕达			33						43						105						128
英国和其他国家			13						8						32						32
总计			$	232					$	223					$	716					$	720

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目录

    下表将公司的总综合收入和支出按收入和支出分类进行核对：

分部收入和费用的对账

			截至9月30日的三个月，												截至9月30日的9个月，
			2020						2019						2020						2019
			(百万)
营业收入
合并总收入			$	268					$	206					$	736					$	667
减去：投资的已实现收益(亏损)			13						16						12						12
减去：信用衍生品的非信用减值未实现公允价值收益(亏损)			(3)						11						6						(29)
减去：CCS的公允价值收益(亏损)			(10)						(14)						13						(4)
减去：重新计量应收保费、损失和LAE准备金的汇兑损益			40						(20)						(15)						(23)
加：信用衍生工具减值(收回)(1)			4						10						(4)						9
部门总收入			$	232					$	223					$	716					$	720
费用
合并费用总额			$	196					$	120					$	500					$	344
加：信用衍生工具减值(收回)(1)			4						10						(4)						9
部门总费用			$	200					$	130					$	496					$	353

_____________________

(1)未计提信用衍生工具减值(收回)计入本公司简明综合经营报表中的“信用衍生工具公允价值净变动”。

3.    未偿还保险风险

 

本公司主要以金融保证保险的形式销售信用保障。在2009年之前，该公司还通过发布保单来销售信用保护，这些保单为信用衍生品(主要是信用违约互换(CDS))下的支付义务提供担保。该公司作为信用衍生品入账的合同的结构一般与其金融担保保险合同的情况类似，因此，公司有义务支付损失的情况与该公司的金融担保保险合同的情况类似。自2009年初以来，该公司没有签订任何新的CDS以在美国销售信用保护，当时发布了监管指南，限制了此类保护的销售条款。根据多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案适用的资本和保证金要求也是导致该公司自2009年以来没有在美国签订此类新CDS的原因之一。然而，该公司在2009年之前和之后都收购或再保险了包括信用衍生品形式的金融担保合同在内的投资组合。

该公司还承保与其风险状况和承保经验相一致的特殊保险和再保险。

该公司寻求通过承销最初被它视为投资级的债务来限制其亏损敞口，尽管有时它可能会承销它认为低于投资级(BIG)的新股发行，这通常是其针对现有问题敞口的亏损缓解战略的一部分。本公司亦寻求从不再承保新业务的财务担保人手中收购保险组合，包括收购该等公司、为其先前放弃的保险组合提供再保险或重新认购其先前放弃的再保险组合；在此情况下，本公司会评估目标投资组合的整体风险特征，其中可能包括一些较大的风险敞口。该公司将其承保的投资组合分散在不同的资产类别中，在结构性金融投资组合中，通常需要从属或抵押品来保护其免受损失。可以使用再保险来减少对某些保险交易的净风险敞口。

公司承保的公共财政义务主要包括由美国州或市政府主管部门的税权支持的一般义务债券，以及由州或市政府主管部门或其他市政义务人的契诺支持的税收支持债券、税收债券和其他义务。

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目录

对公共服务或特定基础设施项目收费。该公司还在公共财政义务中包括那些由租赁现金流或服务于重大公共目的的项目(包括公用事业、收费公路、医疗设施和政府办公楼)产生的其他收入支持的义务。该公司还在公共财政中包括由地区和非美国主权和次主权发行人以及政府当局发行的类似债务。

本公司承保的结构性融资债券一般由特殊目的实体(包括VIE)发行，并由具有可确定现金流或市值或其他专门财务义务的资产池支持。其中一些VIE被合并，如附注11，可变利息实体所述。除另有说明外，本附注所载的未偿还面值及本息(偿债)金额包括该等VIE的未偿还风险，不论该等VIE是否合并。该公司还为没有特殊目的实体的交易提供特殊保险和再保险，但其风险状况类似于以财务担保形式书写的结构性金融风险敞口。

第二次支付的保险面值未清偿是指本公司已承保的交易，这些交易已经由另一家金融保证保险人承保，并且只有在基础保险义务的债务人和主要金融保证保险人都违约的情况下，公司才有义务根据其保险支付此类交易。本公司以承保义务为基础承保此类交易，而不考虑主要财务保证保险人，并对交易进行内部评级，标的义务评级和主要财务担保人评级中的较高者为交易评级。截至2020年9月30日和2019年12月31日，第二次支付的保险票面余额为$5.810亿美元和6.6分别为10亿美元。主要金融保证保险公司和基础保险交易的评级较高的次要支付风险敞口的票面价值为#美元。92百万美元和$105分别截至2020年9月30日和2019年12月31日。

监视类别

 

该公司将其保险投资组合分为投资级和大型监督类别，以便于将资源适当分配给监测和减少损失的努力，并帮助为每个风险敞口建立适当的定期审查周期。大风险敞口包括所有内部信用评级低于BBB-的风险敞口。该公司的内部信用评级是基于对违约可能性和违约时损失严重程度的内部评估。内部信用评级采用与评级机构使用的评级等级类似的评级级别，通常反映出与评级机构采用的方法类似的方法，不同之处在于本公司的内部信用评级侧重于未来业绩，而不是终生业绩。

 

该公司监控其保险投资组合，并根据公司对风险敞口的信用质量、亏损潜力、波动性和行业的看法，每季度、每半年或每年一次更新其对个人风险敞口的内部信用评级。对被确定为压力最大或潜在波动性最大的行业的风险敞口的评级每季度都会进行审查，尽管该公司也可能在没有安排评级审查的情况下，根据影响信用的事态发展审查评级。对于假定的风险，公司可能会使用让与公司对交易的信用评级，在这些交易中，公司自己的评级是不切实际的。

 

被确认为大风险敞口的风险敞口将接受进一步审查，以确定亏损的可能性。有关更多信息，请参见附注4，预计要支付的损失。然后，监督人员根据未来是否预计会出现损失以及是否已支付索赔，将每笔大交易分配到适当的大监督类别。该公司使用税收等值收益率来计算预计付款和收回的现值，并确定未来是否预计会出现亏损，以便为交易分配适当的大监督类别。出于财务报表计量的目的，该公司使用每季度确定的无风险费率来计算预期亏损。

此外，所有大型监控类别都采用了更广泛的监控和干预措施，并每季度对内部信用评级进行审查。为了确定适当的监督类别，本公司预计，当本公司认为至少有一笔交易存在以下情况时，该交易将出现“未来损失”50按现值计算，该公司未来对该交易的支付索赔不会得到全额报销的可能性为%。这三大类是：

 

•第一大类：投资级以下交易，表现出足够的恶化，使未来可能出现亏损，但目前预计不会出现任何亏损。

 

•第二大类：预计未来将出现亏损但没有索赔的投资级别以下的交易(流动资金索赔除外，即公司预计将在以下时间内偿还的索赔)：投资级别以下的交易，预计未来将出现亏损，但没有索赔(流动性索赔除外，即公司预计在以下时间内偿还的索赔一年)还没有付清。

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目录

•第三大类：预计未来亏损且已支付债权(流动性债权除外)的投资级以下交易。

除非另有说明，否则本文披露的本公司保险投资组合的评级反映其内部评级。本公司将受惠于以信托形式以可接受偿付结构持有的合资格资产抵押的偿付义务的风险部分归类为‘AA’或其当前内部评级中的较高者。

新冠肺炎大流行的影响

近日，一种新型冠状病毒于2019年末在中国武汉出现，并于2020年初开始在中国境外传播。这种病毒具有很高的传染性，会导致一种冠状病毒病，新冠肺炎，这种疾病可能是致命的。新冠肺炎已被世界卫生组织宣布为大流行，它的出现和应对，包括各种关闭和运力限制以及旅行限制，正在对全球经济和金融市场产生深远的影响。虽然新冠肺炎疫情已经影响全球经济和本公司很长一段时间了，但其最终规模、深度、进程和持续时间仍不得而知，政府和私人部门对疫情的应对措施仍在继续演变。因此，由于本公司的业务性质，新冠肺炎对本公司的所有直接和间接影响尚不完全为本公司所知，而且在一段时间内仍可能不会出现。

本公司的监督部门已经建立了补充的定期监督程序，以监督新冠肺炎的保险投资组合受到的影响以及政府和私人对新冠肺炎的反应，重点是已经出现严重预算赤字、养老金资金和收入短缺的州和地方政府和实体，以及受各种关闭和运力和旅行限制或经济低迷影响最大的收入流所支持的义务。此外，该公司的监督部门一直在与其某些信贷保持联系，认为新冠肺炎以及政府和私人对新冠肺炎的回应可能会使这些信贷面临更大的风险。该公司的内部评级和亏损预测反映了这种加强的监视活动。截至2020年11月5日，本公司尚未支付任何其认为是由于新冠肺炎特别引起的信贷压力而导致的首次财务担保索赔。

金融担保风险敞口

    该公司根据(A)未偿还的总面值和净面值以及(B)总偿债和净偿债来衡量其财务担保风险。

他说，公司通常会担保到期的本金和利息的支付。由于这些款项中的大部分将在未来到期，该公司通常使用未偿还的毛利和净面值作为其财务担保风险的指标。未偿还的总票面金额通常代表保险债务在某一时间点的本金金额。未偿还净面值等于未偿还总面值扣除任何再保险后的净额。该公司在其未清偿票面计算中计入了消费物价指数上涨对报告日期的影响，如果是增加(零息)债务，则增加到报告日期。

**本公司购买其已投保并预计将支付损失的证券，以

减轻保险损失(减损证券)的经济影响。该公司将应占减损证券的金额从面值和未偿还债务中剔除，这些金额包括在投资组合中，因为公司将此类证券作为投资而不是保险风险进行管理。截至2020年9月30日和2019年12月31日，本公司不包括美元1.4可归因于减损证券的净面值10亿美元。

未偿还债务总额是指在未贴现的基础上，保险债务的所有估计未来本金和利息支付的总和。未偿还债务净额等于未偿还债务总额扣除任何再保险后的净额。未来的偿债支付包括报告日期之后任何消费者价格指数膨胀的影响，以及(零息)债务在报告日期之后增加的影响。

**本公司未偿还债务计算如下：

•对于没有同质资产池支持的保险债务(这一类别包括公司的大部分公共财政交易)，作为到期的预计合同未来本金和利息总额，无论这些债务是否可以被收回，也不管在标的资产支付本金时到期的债务，公司是否相信这些债务将在合同到期日之前偿还；以及

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目录

•对于由合同允许预付本金的同质资产池支持的承保债务(这一类别包括例如住宅抵押贷款支持证券(RMBS)和CLO)，作为通过各自的预期条款对承保债务的预期未来本金和利息总额的估计，其中包括公司对债务是否可以被收回的预期，如果是在标的资产进行本金支付时本金支付到期的债务，则公司预计本金支付将在合同到期日之前支付。

此外，偿债的计算需要使用估计，公司定期更新估计，包括对同质资产池支持的保险债务的预期剩余期限的估计，浮动和可变利率保险债务的更新利率，具有消费者价格指数膨胀的债务的消费者价格指数的行为，汇率和其他基于每项保险债务的特征的假设。预计2021年底伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的日落为公司未来偿债能力的计算引入了另一个变量。偿债是在考虑公司对基础抵押品的各种法律权利以及根据其财务担保合同可获得的其他补救措施之前，对保险义务的估计最大潜在风险敞口的衡量标准。

    由于退款、终止、谈判重组、提前还款、可变利率保险债务的利率变化、消费者物价指数行为与预期的不同、非美元保险债务的外汇汇率变化以及其他因素，实际偿债金额可能与估计的债务利息有所不同。

金融担保组合

未偿还债务

			还本付息总额 出类拔萃												净债务还本付息 出类拔萃
			自.起												自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日						2020年9月30日						2019年12月31日
			(单位：百万美元)
公共财政			$	354,548					$	363,497					$	354,122					$	362,361
结构性金融			10,887						12,279						10,385						11,769
财务担保总额			$	365,435					$	375,776					$	364,507					$	374,130

金融担保组合

按内部评级

截至2020年9月30日

						公共财政 美国												公共财政 非美国												结构性金融 U.S												结构性金融 Non-U.S												总计
额定值 类别						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%
						(美元，单位：亿美元)
AAA级						$	360					0.2		%				$	2,529					4.9		%				$	1,068					12.4		%				$	151					22.1		%				$	4,108					1.8		%
AA型						17,046						9.9						5,053						9.9						3,887						45.3						35						5.1						26,021						11.2
A						91,769						53.2						10,628						20.7						1,001						11.7						177						26.0						103,575						44.4
血脑屏障						58,044						33.6						32,172						62.8						910						10.6						278						40.8						91,404						39.2
大的						5,351						3.1						860						1.7						1,715						20.0						41						6.0						7,967						3.4
未偿还净面值总额						$	172,570					100.0		%				$	51,242					100.0		%				$	8,581					100.0		%				$	682					100.0		%				$	233,075					100.0		%

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目录

金融担保组合

按内部评级

截至2019年12月31日 

						公共财政 美国												公共财政 非美国												结构性金融 U.S												结构性金融 Non-U.S												总计
额定值 类别						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%						净标准杆 出类拔萃						%
						(美元，单位：亿美元)
AAA级						$	381					0.2		%				$	2,541					5.0		%				$	1,258					13.5		%				$	181					23.8		%				$	4,361					1.8		%
AA型						19,847						11.3						5,142						10.0						4,010						43.1						38						5.0						29,037						12.3
A						94,488						53.9						15,627						30.4						1,030						11.1						184						24.2						111,329						47.0
血脑屏障						55,000						31.3						27,051						52.8						1,206						13.0						317						41.6						83,574						35.3
大的						5,771						3.3						898						1.8						1,796						19.3						41						5.4						8,506						3.6
未偿还净面值总额						$	175,487					100.0		%				$	51,259					100.0		%				$	9,300					100.0		%				$	761					100.0		%				$	236,807					100.0		%

    

**除了上表所示的金额外，该公司还有提供担保的未偿还承诺#美元。375公共财政的毛面值为百万美元，573截至2020年9月30日的结构性融资毛面值为100万美元。这些承诺以满足其中规定的所有条件为条件，并可在未使用的情况下到期，或应交易对手的请求被取消。因此，总承诺额不一定反映未来的实际保证额。

金融担保组合

大网标准杆出类拔萃的构成要素

截至2020年9月30日

			大股东净值达到标准杆，出类拔萃																								净标准杆
			大人物1						《大人物2》						大人物3						总规模很大						出类拔萃
															(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政			$	1,318					$	429					$	3,604					$	5,351					$	172,570
非美国公共财政			812						—						48						860						51,242
公共财政			2,130						429						3,652						6,211						223,812
结构性融资：
美国RMBS			196						45						1,283						1,524						3,132
其他结构性融资			94						54						84						232						6,131
结构性金融			290						99						1,367						1,756						9,263
总计			$	2,420					$	528					$	5,019					$	7,967					$	233,075

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目录

金融担保组合

大网标准杆出类拔萃的构成要素

截至2019年12月31日

			大股东净值达到标准杆，出类拔萃																								净标准杆
			大人物1						《大人物2》						大人物3						总规模很大						出类拔萃
															(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政			$	1,582					$	430					$	3,759					$	5,771					$	175,487
非美国公共财政			854						—						44						898						51,259
公共财政			2,436						430						3,803						6,669						226,746
结构性融资：
美国RMBS			162						74						1,382						1,618						3,546
其他结构性融资			69						62						88						219						6,515
结构性金融			231						136						1,470						1,837						10,061
总计			$	2,667					$	566					$	5,273					$	8,506					$	236,807

金融担保组合

大网标准杆出类拔萃

以及风险的数量

截至2020年9月30日

						净值为平价，出类拔萃																		风险数量： (2)
描述						财务 担保 保险(1)						信用 导数						总计						财务 担保 保险(1)						信用 导数						总计
						(美元，单位：亿美元)
大人物：
第1类						$	2,347					$	73					$	2,420					112						7						119
第二类						524						4						528						19						1						20
第三类						4,974						45						5,019						126						6						132
总规模大						$	7,845					$	122					$	7,967					257						14						271

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目录

 金融担保组合

大网标准杆出类拔萃

以及风险的数量

截至2019年12月31日

						净值为平价，出类拔萃																		风险数量： (2)
描述						财务 担保 保险(1)						信用 导数						总计						财务 担保 保险(1)						信用 导数						总计
						(美元，单位：亿美元)
大人物：
第1类						$	2,600					$	67					$	2,667					121						6						127
第二类						561						5						566						24						1						25
第三类						5,216						57						5,273						131						7						138
总规模大						$	8,377					$	129					$	8,506					276						14						290

_____________________

(1)    包括VIE。

 

(2)    风险是指为偿还债务而共享同一收入来源的金融担保政策的总和。   

在波多黎各的风险敞口

    

据报道，该公司已为波多黎各联邦(波多黎各或英联邦)的一般义务债券及其相关当局和公共公司的各种义务提供保险，总额达$。4.1截至2020年9月30日的净面值为10亿，所有这些都被评为大额。从2016年1月1日开始，波多黎各的许多风险敞口都出现了债券偿付违约，该公司现在已经就其在波多黎各的所有风险敞口支付了索赔，波多黎各输水管道和下水道管理局(PRASA)、市金融局(MFA)和波多黎各大学(U Of PR)除外。

2015年11月30日和2015年12月8日，时任波多黎各州长发布行政命令(追回令)，指示波多黎各财政部和波多黎各旅游公司“追回”承诺的某些税款，以确保支付波多黎各公路和运输局(PRHTA)、波多黎各基础设施融资管理局(PRIFA)和波多黎各会议中心地区管理局(PRCCDA)发行的债券。该公司承保的波多黎各风险在表“波多黎各净面值未清偿”中显示。

2016年6月30日，波多黎各《监督、管理和经济稳定法案》(Promesa)签署成为法律。普罗梅萨设立了一个由七名成员组成的财务监督委员会(监督委员会)，有权要求波多黎各通过和实施平衡预算和财政计划。Promesa第三章规定了类似于“美国破产法”(破产法)第9章规定的自愿破产程序。监督委员会原七名成员的任期已经届满。最初的几名成员已经辞职，联邦政府正在重组董事会。

此外，本公司认为，英联邦、监事会和其他机构就本公司承保的义务采取的许多行动是非法或违宪的，或两者兼而有之，并已采取法律行动，未来可能会采取额外的法律行动，以加强其在这些事项上的权利。此外，英联邦、监督委员会和其他机构已采取法律行动，将该公司列为一方。见下面的“波多黎各诉讼”。

据报道，该公司还参与了与其在波多黎各的敞口有关的调解和谈判。新冠肺炎疫情以及不断变化的政府和私人应对措施正在影响波多黎各本身以及解决英联邦及其一些相关当局和公共公司拖欠付款问题的进程，包括推迟相关诉讼、第三章的各种诉讼程序和其他法律程序。

目前，波多黎各财务困境、飓风玛丽亚和新冠肺炎疫情的破坏以及政府和私人部门对疫情的不断演变的反应(最终由联邦政府采取或在普罗梅萨和监事会的主持下实施或以其他方式实施)的最终形式和时间，以及在法律挑战解决后，对公司承保义务的任何此类反应对公司的最终影响都是不确定的。

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目录

任何季度或年度与波多黎各有关的事态发展都可能对该公司在该特定季度或年度的经营业绩产生重大影响。

**该公司将其在波多黎各的敞口分为三类：

•宪法保证的。该公司将受益于英联邦宪法第六条的公共债务包括在这一类别中，该条款明确规定，公共债务的利息和本金应在支付其他款项之前支付。

•上市公司-某些收入可能需要退还。该公司将公共公司的债务包括在这一类别中，适用法律允许英联邦在某些条件下追回支持该公司承保债券的至少一部分收入，用于偿还公共债务。作为追回的宪法条件，任何财政年度的可用英联邦收入必须不足以在支付该年度的任何拨款之前支付英联邦债务。该公司认为，到目前为止，这一条件尚未得到满足，因此，英联邦到目前为止还没有权追回支持该公司承保债务的收入。

•其他上市公司。该公司将上市公司的债务包括在这一类别中，这些债务是由它认为不需要退还的收入支持的。

宪法保障

    一般义务。截至2020年9月30日，公司拥有1,112波多黎各一般义务的承保净面值为100万美元，由英联邦的诚信、信贷和税收能力提供支持。尽管有宪法第六条的要求，英联邦仍拖欠2016年7月1日到期的偿债款项，自该日起，该公司一直在为这些债券支付索赔。监督委员会已就英联邦提交了一份关于普罗梅萨法案第三章的请愿书。

2010年5月27日，监督委员会批准了一份修订后的英联邦财政计划。修订后的经认证的英联邦财政计划考虑到，由于努力遏制新冠肺炎疫情及其对经济的影响，可用于偿债的财政资源将减少。修订后的财政计划还考虑推迟英联邦的改革。该公司继续不同意监事会对可用资源的看法。

2020年2月9日，监督委员会宣布，它已与波多黎各公共建筑局(PBA)债券持有人签订了一份修订后的一般义务计划支持协议(修订后的GO PSA)，其中包括某些一般义务(GO)，债券持有人金额约为$8一般义务和PBA债券债权总额的10亿美元。修订后的GO PSA旨在提供一个框架，以解决大约$35这些债券包括10亿美元的英联邦债务(包括PBA债务)和无担保债权，并根据债券的年份发行日期规定了不同的回收措施，2011年之前发行的GO和PBA债券(Vintage)的回收率高于2011年及以后发行的GO和PBA债券(只是，就修订后的GO PSA而言，2011a系列GO债券将被视为Vintage债券)。根据修订后的GO PSA提供的差异化回收计划据称是基于监督委员会试图使非Vintage GO和PBA债券无效(见下文“波多黎各诉讼”)。该公司并不是经修订的GO PSA的一方，亦不支持该协议。在一份日期为2020年8月18日的提案中，监事会提议，由于新冠肺炎的影响，修改后的GO PSA将以通常会减少债权人从修订后的GO PSA中收回的方式进行修改。修订后的GO PSA的债权人一方拒绝了监事会的提议，尽管他们在2020年8月24日的提案中提出对修订后的GO PSA进行一些调整，这些调整通常会改变他们预期收到的回收的时间和类型，尽管通常不是总金额。

 

2020年2月28日，监督委员会向第三标题法院提交了一份修正的英联邦联合调整计划(修正的POA)，以重组大约#美元。35针对波多黎各政府和某些实体的10亿美元债务(包括GO债券)和其他索赔，以及#美元50数十亿美元的养老金义务。修订后的POA包括与修订后的GO PSA中包含的GO债券有关的和解条款，如上所述，监督委员会不再支持这些条款。本公司认为，经修订的“授权书”目前的组成不符合波多黎各的法律和宪法以及Promesa的规定，也不符合Promesa第三章规定的确认调整计划的法定要求。

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目录

他是PBA的首席执行官。截至2020年9月30日，公司拥有134PBA债券的承保未偿还净面值为100万美元，由向英联邦各部门、机构、机构和市政当局出租政府设施的租金承诺支持，并受益于英联邦的诚信、信贷和税权承诺支持的英联邦担保。尽管有章程第六条的要求，但PBA拖欠了2016年7月1日到期的大部分偿债款项，自那以来，该公司一直在就这些债券支付索赔。2019年9月27日，监督委员会根据Promesa第三章向PBA提交了一份请愿书，要求允许通过修订后的POA重组PBA的索赔。

目前，PBA债券受修订后的GO PSA覆盖，监事会不再支持GO PSA。如上所述，2020年2月28日，监督委员会向第三标题法院提交了经修订的POA，以重组约#美元。35针对波多黎各政府和某些实体的10亿美元债务(包括PBA债券)和其他索赔，以及50数十亿美元的养老金义务。经修订的POA包括与经修订的GO PSA中体现的PBA债券有关的和解条款。本公司认为，经修订的“授权书”目前的组成不符合波多黎各的法律和宪法以及Promesa的规定，也不符合Promesa第三章规定的确认调整计划的法定要求。

上市公司-某些收入可能需要退还

    PRHTA。截至2020年9月30日，公司拥有817PRHTA(运输收入)债券的未偿还保险净面值为100万美元，493未偿还的PRHTA(高速公路收入)债券的保险净面值为100万美元。运输收入债券的担保是汽油和汽油、柴油税、机动车牌照费和某些通行费的从属总留置权，外加最高不超过$的第一留置权。120每年对原油、未成品油和衍生产品征税100万美元。高速公路收入债券的担保是汽油和汽油、柴油税、机动车牌照费和某些通行费的总留置权。由英联邦代表PRHTA及其债券持有人收取的消费税和手续费组成的非通行费收入，依法分配给PRHTA及其债券持有人，可能会受到追回的影响。尽管相关偿债准备金账户中存在本公司认为本应用于偿债的资金，但PRHTA仍拖欠2017年7月1日全额承保偿债款项，本公司自该日起一直就该等债券支付索赔。监督委员会已根据Promesa第三章就PRHTA提交了请愿书。

据报道，2020年6月26日，监督委员会批准了PRHTA修订后的财政计划。经修订的经认证的PRHTA财政计划预计偿还债务的能力非常有限。五-年度预测期。

中国成立了PRCCDA。截至2020年9月30日，公司拥有152PRCCDA债券的未偿还保险净面值为100万英镑，由某些酒店税收提供担保。这些收入对该地区的经济活动水平很敏感，可能会被退还。PRCCDA债券账户中有足够的资金仅支付由公司担保的2017年7月1日PRCCDA债券付款的一部分，自该日起，本公司一直在就这些债券支付索赔。

他们是PRIFA的成员。截至2020年9月30日，公司拥有16PRIFA债券的未偿还净面值为100万美元，主要通过向PRIFA及其债券持有人返还为朗姆酒支付的一部分联邦消费税作为担保。这些收入可能会受到追回的影响。自2016年1月以来，该公司一直在就PRIFA债券支付索赔。

其他公共机构

    波多黎各电力局(PREPA)。截至2020年9月30日，公司拥有775未偿还的PREPA债务的保险净面值为100万，这些债务是通过对电力系统收入的留置权来担保的。自2017年7月1日以来，该公司一直在为这些债券支付索赔。2017年7月2日，监督委员会根据Promesa第三章启动了PREPA的诉讼程序。

2019年5月3日，年度股东大会和AGC与PREPA(PREPA RSA)和其他利益相关者(包括一群没有保险的PREPA债券持有人、波多黎各联邦和监督委员会)签订了重组支持协议，旨在为在PREPA的复苏计划中共同解决公司有保险的PREPA收入债券的待遇提供一个框架。重组交易完成后，PREPA的收入债券将被兑换成由一家特殊目的公司发行的新的证券化债券，并以按电费评估的单独过渡费用作为担保。

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**重组交易的完成取决于多个条件，包括PREPA RSA的Title III法院的批准以及其中描述的和解，最低金额为67%的投票权债券持有人支持一项调整计划，该计划包括对PREPA收入债券的拟议处理和第三标题法院对该计划的确认，以及可接受的文件和法律意见的执行。根据PREPA RSA，该公司有权担保其在证券化交换债券中分配的份额，然后这些债券可能会在资本市场上发售和出售。本公司相信，将其担保附加于证券化交易所债券所创造的附加值将大大改善其在交易中的整体复苏，并产生新的保险费；因此，其经济结果可能与PREPA RSA中反映的结果不同。

据报道，2020年6月29日，监督委员会批准了一份修订后的PREPA财政计划。经修订的经认证的PREPA财政计划预计将没有偿还债务的能力。五-不会导致利率上升的年度预测期。

PRASA.截至2020年9月30日，公司拥有373PRASA债券的未偿还保险净面值为100万美元，以对给水和下水道系统的毛收入留置权作为担保。2019年7月，PRASA与联邦政府和监督委员会达成了一项重组交易，以重组其从联邦机构获得的次级贷款，这些贷款多年来一直受到容忍三年(PRASA协议)。*PRASA协议将贷款的到期日延长至40年，并规定第一年的利率较低，不应计利息。十年本公司并未被要求同意PRASA协议。PRASA协议减少了PRASA因其当前债务而欠下的年度偿债金额。(PRASA协议将使次级贷款与公司担保的PRASA债券平价。)本公司并未被要求同意PRASA协议。PRASA协议减少了PRASA因其当前债务而欠下的年度偿债金额。PRASA债券账户有足够的资金支付本公司担保的截止到本申请日期到期的PRASA债券，而且这些款项已经全额支付。

2020年6月29日，监督委员会批准了PRASA修订后的财政计划。经修订的经认证的PRASA财政计划预计有能力在五-实施某些措施的年度预测期，并从当前支出基金中提取。

MFA。截至2020年9月30日，公司拥有223通过对地方财产税收入的留置权担保，MFA发行的债券的未偿还净面值为百万美元。MFA债券账户中有足够的资金来支付本公司担保的截止到本申请日期到期的MFA债券，而且这些款项已经全额支付。

    公关大学。截至2020年9月30日，公司拥有1公关债券是大学的一般义务，由对大学收益、利润和其他收入的次级留置权担保，受优先质押和未偿还大学系统收入债券的留置权的约束。截至本文件提交之日，本公司承保的U型公关债券的所有偿债款项均已支付完毕。

已解决的联邦信贷

科芬娜。2019年2月12日，根据Promesa Title III法院于2019年2月4日批准的调整计划(COFINA调整计划)，公司全额偿还了其美元。273承保的COFINA债券的未偿还净面值为百万美元，外加应计和未付利息。根据COFINA调整计划，公司收到#美元。152经Promesa Title III Court(COFINA Exchange高级债券)确认的COFINA已关闭留置权优先债券的初始面值为100万欧元，以及现金。回收总额(现金和COFINA交易所优先债券)60公司正式的第三标题索赔的百分比，这与截至COFINA进入第三标题程序之日的欠款有关。COFINA交易所优先债券(不包括应计利息)的公允价值为#美元。139截至2019年2月12日，为100万美元，并记录为收到的打捞。2019年第三季度，该公司出售了所有COFINA交易所优先债券。

波多黎各诉讼

 

此外，该公司认为，英联邦、监督委员会和其他机构就其承保义务采取的许多行动都是非法或违宪的，或两者兼而有之，并已采取法律行动，未来可能会采取额外的法律行动，以加强其在这些事项上的权利。此外，英联邦、监督委员会和其他机构已采取法律行动，将该公司列为缔约方。

目前，与英联邦及其某些实体在偿债支付及相关事宜上的违约有关的法律诉讼不胜枚举，本公司是其中一些诉讼的当事人。2019年7月24日，美国波多黎各地区法院(波多黎各联邦地区法院)法官劳拉·泰勒·斯温就涉及英联邦的诉讼事项举行了一场综合性听证会。在那次听证会上，她对一系列对抗性诉讼程序和利益相关者之间的争议事项实施了暂缓执行，直至2019年11月30日。

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在该日期之前对所有各方进行强制性调解。2019年10月28日，斯温法官将暂缓执行延长至2019年12月31日，此后一直搁置诉讼程序，等待最高法院对英联邦的调整计划做出裁决。该公司涉及的多项法律行动仍须遵守暂缓执行令。

2016年1月7日，AGM、AGC和Ambac保险公司开始在波多黎各联邦地区法院提起诉讼，要求宣告性判决和禁令救济，使时任波多黎各州长于2015年11月30日和2015年12月8日发布的行政命令无效，该行政命令指示波多黎各联邦财政部长和波多黎各旅游公司追回某些税收和收入，以确保支付PRHTA、PRCCDA和PRIFA发行的债券。2016年10月14日，英联邦被告提交了普罗梅萨自动缓期通知书。虽然普罗梅萨自动缓期于2017年5月1日到期，但2017年5月17日，法院根据普罗梅萨搁置了这一行动。

2017年6月3日，AGC和AGM向波多黎各联邦地区法院提交了一份敌对诉状，要求(I)作出判决，宣布将承诺的特别收入用于支付PRHTA债券不受Promesa Title III自动暂停的约束，英联邦违反了根据破产法提供给PRHTA债券的特别收入保护；(Ii)禁止英联邦采取或导致采取任何进一步违反PRHTA特别收入保护的行动。以及(Iii)一项禁令，命令英联邦根据破产法中规定的特别收入条款，将担保PRHTA债券的承诺特别收入汇回。2018年1月30日，法院发表了驳回申诉的意见，并裁定(X)尽管破产法的特别收入条款保护了质押特别收入的留置权，但这些条款并未强制质押特别收入用于支付债券，(Y)强制执行质押特别收入留置权的行动仍被搁置。2018年11月5日，AGM和AGC就初审法院的裁决向美国第一巡回上诉法院(First Circuit)提出上诉的听证会举行。2019年3月26日，第一巡回法院发表意见，确认初审法院的裁决，认为破产法第928(A)和922(D)条允许(但不要求)在第三章诉讼悬而未决期间继续付款。第一巡回法院同意初审法院的意见，即：(一)《破产法》第928(A)条没有规定特别收入的周转，也没有要求在第三章程序悬而未决期间继续向PRHTA债券支付款项。, (Ii)破产法第922(D)条也不是自动中止的例外，它将迫使PRHTA或持有特别收入的第三方将特别收入用于未偿债务。2019年4月9日，AGM、AGC等请愿人向第一巡回法院提交请愿书，要求全院重审；2019年7月31日，该请愿书被第一巡回法院驳回。2019年9月20日，AGC、AGM和其他请愿人提交了一份请愿书，要求美国最高法院对第一巡回法庭的判决进行复审，但于2020年1月13日被驳回。

2017年6月26日，AGM和AGC向波多黎各联邦地区法院提出申诉，要求(I)宣告性判决：2015年12月签署的PREPA重组支持协议(2015 PREPA RSA)是根据Promesa第104条规定的“预先存在的自愿协议”，监督委员会未能认证2015年PREPA RSA是对Promesa第601条的非法适用；(Ii)禁止监督委员会非法适用Promesa第601条并下令实施。2017年7月21日，鉴于2017年7月2日PREPA Title III请愿书，监督委员会根据Promesa提交了暂缓申请。

2017年7月18日，AGM和AGC向波多黎各联邦地区法院提交了一项动议，要求免除PREPA Title III破产程序中的自动中止，并提交了一份诉状，要求指定PREPA的接管人。法院于2017年9月14日驳回了该动议，但在2018年8月8日，第一巡回法院撤销并发回法院的判决。2018年10月3日，AGM和AGC以及其他债券保险公司向法院提交了一项动议，要求取消自动暂停，以启动针对PREPA的诉讼，要求任命接管人。根据PREPA RSA，AGM和AGC已同意在第三标题法院批准PREPA RSA中所包含的索赔和解后，退出吊车暂缓动议。监督委员会于2020年5月15日提交了一份关于PREPA财务状况及其请求批准PREPA RSA和解协议的状况报告，其中要求允许其在2020年7月31日之前提交最新报告，并继续休会所有与批准PREPA RSA和解协议有关的程序。2020年5月22日，Title III法院发布了一项命令，大意是这样的。监督委员会于2020年7月31日提交了最新的状态报告，并于2020年9月25日提交了随后的更新，并要求允许其在2020年12月9日之前提交进一步的报告。

2018年5月23日，AGM和AGC向波多黎各联邦地区法院提出敌对申诉，寻求判决，宣布(I)监督委员会无权制定或批准其于2018年4月19日认证的波多黎各新财政计划(修订后的财政计划)；(Ii)修订后的财政计划和财政计划遵从法

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(遵从法)英联邦为实施原有的英联邦财政计划而颁布的违反《普罗梅萨》各节的法律；(3)英联邦为防止偿债而颁布的修订的《财政计划》、《遵从法》以及各种暂停法和行政命令(A)违宪和无效，因为它们违反了美国宪法的合同、征用和正当程序条款；(B)《普罗梅萨》的各节先发制人；(4)不得根据修订的《财政计划》制定第三标题调整计划。2018年8月13日，法院指定的地方法官批准了英联邦和监督委员会的动议，暂停这一对抗性诉讼，等待第一巡回法院在Ambac AsInsurance Corporation对2019年6月24日做出的一项无关的对抗性诉讼裁决的上诉中做出裁决。2019年7月24日，斯温法官宣布法院强制搁置一系列对抗性诉讼和争议事项至2019年11月30日，其中包含强制性调解元素。斯温法官将逗留期限延长至2019年12月31日，并进一步将逗留期限延长至2020年3月11日。根据AGM、AGC和被告的要求，斯温法官于2019年9月6日下令，本申诉中的索赔在英联邦计划确认过程中得到解决，并受她2019年7月24日的暂缓和强制性调解令的约束，并在英联邦计划确认过程中得到解决。由于新冠肺炎疫情的爆发，斯温法官无限期推迟了某些最后期限和听证会，包括那些与调整计划有关的听证会。根据法院的命令，监督委员会于2020年9月9日提交了一份最新的状况报告，随后于2020年10月25日提交了关于大流行对英联邦影响的最新情况报告, 并要求允许其在2020年12月4日之前提交进一步更新的报告。

2018年7月23日，AGC和AGM向波多黎各联邦地区法院提交了一份敌对诉状，寻求判决(I)宣布监督委员会成员是美国官员，根据美国宪法的任命条款，他们的任命是非法的；(Ii)从一开始就宣布监督委员会迄今采取的非法行动无效，包括(X)制定英联邦的财政计划，(Y)制定PRHTA的财政计划，以及(Z)提交头衔以及(Iii)要求监督委员会在监督委员会成员根据美国宪法的任命条款合法任命之前不得采取任何进一步行动。2018年7月，第三章法院驳回了英联邦第三章案件中另一方提起的类似诉讼。2018年8月3日，应AGM和AGC的要求，根据法院7月在其他任命条款诉讼中的裁决，对AGM和AGC做出了规定的判决，并于同一天对规定的判决向第一巡回法院提出上诉。2018年8月15日，为进行简报和口头辩论，法院将AGM和AGC的上诉与其他约会条款诉讼合并。2018年9月7日，第一巡回法院合并了AGM和AGC的上诉，提起了第三起任命条款诉讼，并于2018年12月3日举行了听证会。2019年2月15日，第一巡回法院发布了对上诉的裁决，认为监督委员会的成员不是按照美国宪法的任命条款任命的，但拒绝驳回第三章的请愿书，理由是(I)事实上的官员主义和(Ii)对迄今为止依赖监督委员会行动的许多无辜第三方的负面后果, 以及驳回第三章请愿书所造成的进一步延误。此案发回波多黎各联邦地区法院，要求上诉人宣布对监督委员会董事会成员的任命违宪予以救济。第一巡回法院将其裁决的生效时间推迟了90天，以便总统和参议院能够根据“任命条款”确认有缺陷的任命或重组监督委员会。2019年4月23日，监督委员会提交了一份请愿书，要求美国第一巡回法院复审，认为其成员的任命没有遵守任命条款，并于次日向第一巡回法院提交了一项动议，要求在美国最高法院进行最终处置之前，进一步暂停第一巡回法院2019年2月15日裁决的有效性。2019年5月24日，AGC和AGM提交了一份请愿书，要求美国最高法院对第一巡回法院进行复审，该法院裁定，事实上的官员原则允许法院拒绝对在违宪任命的官员手中遭受持续伤害的成功挑战者提供有意义的救济。2019年7月2日，第一巡回法院批准了监督委员会关于暂停第一巡回法院2019年2月15日裁决的有效性的动议，等待美国最高法院的最终处置。2019年10月15日，美国最高法院听取了对第一巡回法院裁决的口头辩论。2020年6月1日，最高法院发表意见，推翻了第一巡回法院，认为Promesa规定的监督委员会成员遴选程序不违反任命条款。

根据2018年12月21日的裁决，监督委员会和所有第三章债务人(COFINA除外)的无担保债权人官方委员会向波多黎各联邦地区法院提出敌意申诉，要求作出判决，宣布：(I)就破产法第365(D)(3)条而言，PBA为公共居住者签订的租约不是真正的租约，因此英联邦没有义务根据租约或第365(D)条向PBA付款((Ii)根据《破产法》第503(B)(1)和507(A)(2)条，PBA无权根据租约获得优先行政费用申索；及。(Iii)针对英联邦提出或声称的任何此类申索均不获批准。2019年1月28日，PBA提交了对申诉的答复。2019年3月12日，波多黎各联邦地区法院批准了AGM和AGC的干预动议，但有一定的限制。2019年3月21日，AGM和AGC以及其他一些干预者提交了一项动议，要求对诉状做出判决。2019年7月24日，斯温法官宣布法院强制搁置一系列对抗性诉讼和争议事项，其中包括

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目录

进行到2019年11月30日，带有强制性调解元素。斯温法官将暂缓执行期限延长至2019年12月31日，此后一直搁置诉讼程序，等待最高法院就英联邦的调整计划做出裁决。

    2019年1月14日，监督委员会和无担保债权人官方委员会向第三标题法院提交了对持有人提出的约#美元债权的综合异议。62012年和2014年发行的10亿美元的英联邦一般义务债券，除其他外声称，这类债券的发行违反了波多黎各宪法规定的偿债限额，这类债券是无效的，持有人对英联邦没有公平的补救办法。根据斯温法官确立的程序，2019年4月10日，年度股东大会提交了参与这些诉讼的通知。截至2020年9月30日，$369于二零一二年三月或之后，本公司已发行的波多黎各一般义务债券的承保面值净额中，有百万元是在该日或之后发行的。2019年5月21日，无担保债权人官方委员会对2011年发行的某些英联邦一般义务债券提出索赔异议，金额约为$。210截至2020年9月30日，其中100万美元由公司承保，其基础与2019年1月14日提交的文件基本相同，原告提议接受与2012年和2014年债券相关的诉讼。2019年7月24日，斯温法官宣布法院强制暂停一系列对抗性诉讼和有争议的事项，其中包括本诉讼，直至2019年11月30日，其中包括强制性调解要素。斯温法官将暂缓期限延长至2019年12月31日，但没有就此事进一步延长暂缓期限。2020年1月8日，某些英联邦一般义务债券持有人(自称合法宪法债务联盟)对2012年和2014年的债券提出了索赔异议，除其他外，声称这些债券的发行违反了波多黎各宪法规定的债务上限，无权根据波多黎各宪法享有优先地位。斯温法官搁置了这些诉讼程序，等待最高法院对英联邦的调整计划做出裁决。

2019年5月2日，监督委员会和无担保债权人官方委员会向波多黎各联邦地区法院提交了一份敌意申诉，指控各种英联邦一般义务债券持有人和债券保险公司，包括AGC和AGM，它们在索赔证明中声称其债券是有担保的。起诉书要求做出判决，宣布被告不持有双方同意的或法定的留置权，就他们持有的允许债权而言，他们是无担保债权持有人。起诉书还声称，即使英联邦法律授予法定留置权，根据破产法第545条，这种留置权也是可以撤销的。2019年7月24日，斯温法官宣布法院强制暂停一系列对抗性诉讼和有争议的事项，其中包括本诉讼，直至2019年11月30日，其中包括强制性调解要素。自那以后，斯温法官搁置了这些诉讼程序，等待最高法院就英联邦的调整计划做出裁决。

2019年5月20日，监督委员会和无担保债权人官方委员会向波多黎各联邦地区法院提交了一份敌意申诉，指控财政代理人和持有人和/或保险公司，包括AGC和AGM，声称其PRHTA债券债权有权在PRHTA的Title III案件中获得担保地位。原告试图避免PRHTA债券持有人的留置权，并争辩说：(I)任何留置权的范围只适用于PRHTA已收到并存入由财政代理人持有的某些账户中的收入，不包括PRHTA获得此类收入的权利；(Ii)任何对收入的留置权并未完善，因为财政代理人无法“控制”所有持有此类收入的账户；(Iii)对消费税收入的任何留置权不再可强制执行，因为PRHTA的任何权利(Iv)即使PRHTA对PRHTA的收入拥有完善的留置权，并有权获得此类收入，但自申请之日起，此类留置权已被破产法第552(A)条终止。2019年7月24日，斯温法官宣布法院强制暂停一系列对抗性诉讼和有争议的事项，其中包括本诉讼，直至2019年11月30日，其中包括强制性调解要素。斯温法官将缓刑延长至2019年12月31日，并再次延长缓刑，等待法院的进一步命令，但有一项谅解，即这些问题将在其他程序中解决。

根据2019年9月30日的声明，某些曾向PREPA提供购买燃料的资金或已继承此类债权的各方(燃料线贷款人)向波多黎各联邦地区法院提交了一份修订后的敌意起诉书，指控监督委员会、PREPA、波多黎各财政机构和金融顾问管理局(AAFAF)、作为PREPA债券持有人受托人的美国银行全国协会(U.S.Bank National Association)，以及包括AGC和AGC在内的各种PREPA债券持有人和债券保险公司起诉书要求声明，除其他事项外，燃料线路贷款人支付的预付款是根据发行PREPA债券的信托协议中定义的当期费用，除非燃料线路贷款人得到全额偿付，否则不存在担保PREPA债券的有效留置权，以及命令从属于PREPA债券持有人对燃料线路贷款人索赔的留置权和索赔，并宣布PREPA RSA无效。监督委员会于2020年5月15日提交了一份关于PREPA财务状况及其请求批准PREPA RSA和解协议的状况报告，其中要求允许其在2020年7月31日之前提交最新报告，继续休会所有与批准PREPA RSA和解协议有关的程序，并要求休会原定于2020年6月3日举行的这一对抗性程序的听证会。2020年5月22日，Title III法院发布了一项命令，大意是这样的。

28

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目录

2019年10月30日，PREPA员工退休制度(SREAEE)向波多黎各联邦地区法院提交了一份修改后的敌方诉状，指控监督委员会、PREPA、AAFAF、英联邦、波多黎各州长和美国银行全国协会(U.S.Bank National Association)作为PREPA债券持有人的受托人。起诉书要求除其他事项外，声明欠SREAEE的金额是根据发行PREPA债券的信托协议中定义的当期费用，除了偿债基金中的金额外，没有有效的担保PREPA债券的留置权，SREAEE是某些信托协议条款的第三方受益人，以及对SREAEE债权的PREPA债券持有人留置权和债权的从属命令。2019年11月7日，法院批准了AGC和AGM进行干预的动议。监督委员会于2020年5月15日提交了一份关于PREPA财务状况及其请求批准PREPA RSA和解协议的状况报告，其中要求允许其在2020年7月31日之前提交最新报告，继续休会所有与批准PREPA RSA和解协议有关的程序，并要求休会原定于2020年6月3日举行的这一对抗性程序的听证会。2020年5月22日，Title III法院发布了一项命令，大意是这样的。

*2020年1月16日，AGM和AGC以及其他某些单一险种保险公司向波多黎各联邦地区法院提交了一项动议(修订和取代AGM和AGC于2019年8月23日提出的动议)，要求免除根据Promesa第三章实施的自动暂停，以允许AGM和AGC，以及其他移动当事人在另一个论坛强制执行担保PRHTA债券的收入(PRHTA收入)的申请，或者替代地，要求充分保护他们的财产该动议的初步听证会于2020年6月4日举行。根据2020年7月2日和2020年9月9日发布的命令，斯温法官驳回了这项动议，因为该动议寻求暂缓救济或充分保护尚未存入相关债券解决基金的PRHTA收入中的留置权或其他财产权益。2020年9月23日，AGM和AGC向第一巡回法院提交了上诉通知，就这一拒绝和基本裁决提出上诉。

根据2020年1月16日的裁决，监督委员会在波多黎各联邦地区法院对PRHTA债券的AGM、AGC和其他保险公司提起对抗性诉讼，反对债券保险商在英联邦Title III诉讼中的索赔，并寻求驳回此类索赔，理由包括重复受托人提交的主索赔，缺乏地位，以及对PRHTA收入的任何担保地位或财产权益的断言。在其他原因中，监督委员会对PRHTA债券的AGM、AGC和其他保险公司提起诉讼，反对债券保险商在英联邦第三章诉讼中的索赔，并寻求驳回此类索赔，理由包括重复受托人提交的主索赔，以及对PRHTA收入的任何担保地位或财产权益的主张。2020年4月28日提交了部分即决判决动议，并于2020年9月23日举行了听证会；目前正在等待裁决。

根据2020年1月16日的裁决，监督委员会代表PRHTA在波多黎各联邦地区法院对PRHTA债券的AGM、AGC和其他保险公司提起对抗性诉讼，反对债券保险商在PRHTA Title III诉讼中的索赔，并寻求拒绝此类索赔，理由包括与受托人提交的主索赔重复，以及对PRHTA收入的任何担保地位或财产权益的断言。在此之前，监督委员会于2020年1月16日代表PRHTA向波多黎各联邦地区法院提起了针对PRHTA债券的AGM、AGC和其他保险公司的对抗性诉讼，反对债券保险商在PRHTA Title III诉讼中的索赔，并寻求驳回此类索赔，理由包括重复受托人提交的主索赔，以及关于PRHTA收入的任何担保地位或财产权益的主张。这件事暂时搁置，等待法院的进一步裁决。

    2020年1月16日，AGM和AGC以及某些其他单一险种保险公司和PRIFA朗姆酒税收债券的受托人向波多黎各联邦地区法院提交了一项动议，内容是将自动暂停适用于保证PRIFA债券的收入(PRIFA收入)，寻求一项取消自动暂停的命令，以便AGM和AGC和其他移动各方可以在另一个论坛上强制执行关于PRIFA收入的权利，或者，或者，英联邦必须为这些当事人对PRIFA债券的留置权提供足够的保护该动议的初步听证会于2020年6月4日举行。根据2020年7月2日和2020年9月9日发布的命令，斯温法官驳回了这项动议，驳回了该动议寻求暂缓救济或对尚未存入相关偿债基金的PRIFA收入提供充分保护的程度。2020年9月23日，AGM和AGC向第一巡回法院提交了关于这一否认和基本裁决的上诉通知。

据报道，2020年1月16日，监督委员会在波多黎各联邦地区法院对AGC和PRIFA债券的其他保险公司提起对抗性诉讼，反对债券保险商的索赔，并寻求拒绝此类索赔，理由包括与受托人提交的主索赔重复、缺乏地位以及关于PRIFA收入的任何担保地位或所有权权益的主张。在此之前，监督委员会于2020年1月16日向波多黎各联邦地区法院提起了针对PRIFA债券的AGC和其他保险公司的对抗性诉讼，反对债券保险公司的索赔，并寻求驳回此类索赔，理由包括重复受托人提交的主索赔，以及对PRIFA收入的任何担保地位或所有权权益的主张。2020年4月28日提交了部分即决判决动议，并于2020年9月23日举行了听证会；目前正在等待裁决。

    2020年1月16日，年度股东大会和AGC以及某些其他单一险种保险公司和PRCCDA债券的受托人向波多黎各联邦地区法院提交了一项动议，涉及对PRCCDA债券的担保收入(PRCCDA收入)适用自动暂停，寻求命令在另一个论坛强制执行涉及PRCCDA收入的权利的行动不受与英联邦第三章程序相关的自动暂停的约束，或者，如果法院发现暂停适用，则取消如果法院认定自动缓刑

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目录

因此，英联邦必须为这些缔约方对PRCCDA收入的留置权提供足够的保护。该动议的初步听证会于2020年6月4日举行。2020年7月2日，斯温法官裁定，AGM、AGC和其他移动方在另一家法院拟议的执行行动将受到自动搁置的约束，这些当事人对存放在“转移账户”的资金拥有有色的担保权益，并已证明丰业银行持有的某个账户是转移账户的合理可能性，但驳回了动议，但驳回了动议，因为该动议寻求暂缓救济或充分保护尚未存入转移账户的PRCCDA收入。*根据9月9日发布的一份备忘录，该动议旨在寻求暂缓救济或对未存入转移账户的PRCCDA收入提供足够的保护。*根据9月9日发布的一份备忘录，这些当事人对存放在转移账户中的资金拥有有色的担保权益，并已证明丰业银行持有的某个账户是转移账户，但驳回了动议斯温法官认为，关于转账账户的最终听证应被视为法院在PRCCDA对抗性诉讼中就转账账户的身份和各方在所称的转账账户款项上的各自权利做出最终裁决时进行的。在有关转账账户的最终听证之后，AGM和AGC打算向第一巡回法院上诉构成拒绝的意见部分和与拒绝有关的基本裁决。

根据2020年1月16日的裁决，监督委员会在波多黎各联邦地区法院对AGC和PRCCDA债券的其他保险公司提起对抗性诉讼，反对债券保险商的索赔，并寻求拒绝此类索赔，理由包括与受托人提交的主索赔重复，以及对PRCCDA收入的任何担保地位或财产权益的断言。在此之前，监督委员会于2020年1月16日向波多黎各联邦地区法院提起了针对PRCCDA债券的AGC和其他保险公司的对抗性诉讼，反对债券保险商的索赔，并寻求拒绝此类索赔，理由包括重复受托人提交的主索赔，以及关于PRCCDA收入的任何担保地位或财产权益的主张。2020年4月28日提交了部分即决判决动议，并于2020年9月23日举行了听证会；目前正在等待裁决。

波多黎各票面和偿债时间表

波多黎各的所有风险敞口都被内部评为大风险敞口。下表显示了该公司对波多黎各的一般义务债券及其相关机构和上市公司的各种义务的保险风险敞口。

波多黎各

未偿还的总票面利率和总债务偿还额

			未偿还毛票面												未偿还债务总额
			自.起												自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日						2020年9月30日						2019年12月31日
			(单位：百万美元)
在波多黎各的风险敞口			$	4,161					$	4,458					$	6,435					$	6,956

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目录

波多黎各

净标准杆未偿还

			自.起
			2020年9月30日(1)						2019年12月31日
			(单位：百万美元)
英联邦宪法保障
波多黎各联邦--一般义务债券 (2)			$	1,112					$	1,253
PBA(2)			134						140
上市公司-某些收入可能需要退还
PRHTA(运输收入)(2)			817						811
PRHTA(公路收入)(2)			493						454
PRCCDA			152						152
PRIFA			16						16
其他公共机构
PREPA(2)			775						822
PRASA			373						373
外交部			223						248
公关单位			1						1
对波多黎各的总净敞口			$	4,096					$	4,270

____________________

(1)在2020年第二季度，公司重新承担了$118波多黎各剩余最大的遗留财务担保再保险公司的净面值为100万美元。

(2)截至本文件提交之日，监事会已根据Promesa的标题III认证了这些风险敞口的申请。

    下表显示了波多黎各承保的一般义务债券的预定摊销情况及其相关当局和公共公司的各种债务。当利息和本金按计划支付且不能要求加速支付时，公司保证支付利息和本金。在债务人违约的情况下，公司只需支付任何期限到期的本息与债务人支付的金额之间的差额。

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目录

波多黎各未偿还净票面价值摊销时间表

净偿债和未偿还债务

截至2020年9月30日

			预定净面值摊销						预定净偿债摊销
			(百万)
2020年(10月1日-12月31日)			$	—					$	3
2021年(1月1日-3月31日)			—						101
2021年(4月1日至6月30日)			—						3
2021年(7月1日至9月30日)			153						254
2021年(10月1日至12月31日)			—						3
小计2021			153						361
2022			176						375
2023			206						396
2024			223						403
2025-2029			1,173						1,894
2030-2034			1,052						1,527
2035-2039			763						942
2040-2044			104						179
2045-2047			246						272
总计			$	4,096					$	6,352

对美属维尔京群岛的风险敞口

 

*截至2020年9月30日，该公司拥有484对美属维尔京群岛及其相关当局(USVI)的未偿还保险净面值为100万美元，其中评级为$218百万美元。$266百万美元净面值该公司评定的投资级债券主要由债券担保，这些债券由与在美国生产并出口到美国的产品(主要是朗姆酒)的消费税相关的配套基金收入的留置权担保。$218上百万美元的净面值包括：(A)公共财政管理局债券，由毛收入税担保；(B)维尔京群岛水电局债券，由电力系统的净收入承诺担保；以及(B)公共财政管理局债券，由财政管理局的一般义务、完全信用和信贷承诺担保。

 

2017年1月，飓风伊尔玛在圣约翰和圣托马斯造成重大破坏，而飓风玛丽亚作为萨菲尔-辛普森4级飓风在圣克罗伊登陆，造成人员伤亡，圣克罗伊的企业和包括电网在内的基础设施遭到实质性破坏。最近，新冠肺炎疫情以及不断变化的政府和私人部门对疫情的反应已经影响到美国的经济，特别是旅游业。美属维尔京群岛受益于联邦政府对2017年飓风和新冠肺炎的反应，到目前为止已经支付了偿债款项。

专业保险和再保险风险

该公司还为风险状况类似于其以财务担保形式进行的结构性金融风险敞口的交易提供特殊保险和再保险。截至2019年12月31日，下表显示的所有专业保险和再保险敞口都被内部评为投资级。截至2020年9月30日，$30百万架飞机剩余价值保险敞口被评为大额。

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目录

专业保险和再保险

暴露

						总暴露剂量												净暴露
						自.起												自.起
						2020年9月30日						2019年12月31日						2020年9月30日						2019年12月31日
						(百万)
人寿保险交易(1)						$	1,025					$	1,046					$	883					$	898
飞机残值保单						380						398						225						243
总计						$	1,405					$	1,444					$	1,108					$	1,141

____________________

(1)*人寿保险交易净敞口预计将增加至约美元0.9到2026年9月30日达到10亿。

4.    预计应支付的损失

 

此外，本说明提供了有关在保险投资组合中的所有合同下预期支付的索赔金额的信息，无论是哪种会计模式(保险、衍生品或VIE)。预计将支付的亏损等于索赔和LAE付款的预期未来现金流出现值(减去所拥有的亏损缓解债券部分的预期亏损)，以及预期打捞和代位权的流入(以及其他回收，包括债务人根据重组协议、和解或诉讼判决未来支付的款项、标的抵押品的超额价差，以及其他估计回收，包括重组债券以及违反陈述和担保(R&W)的回收)。预计要支付的损失是扣除再保险后的净额。所有现金流都使用期末无风险利率进行贴现。

损失估算过程

此外，公司的损失准备金委员会通过审查考虑了分配给它们的相应概率的各种情景的分析，估计了所有合同需要支付的预期损失。根据风险的性质、公司对任何亏损潜在规模的看法以及公司可获得的信息，这种分析可能基于单独开发的现金流模型、内部信用评级评估、行业驱动的亏损严重程度假设和/或判断性评估。就其承担的业务而言，本公司可自行进行上文所述的分析，或根据本公司对任何亏损潜在规模的看法及本公司可获得的资料，本公司可使用分拆保险人提供的损失估计。该公司监控其预期亏损交易的表现，公司的损失准备金委员会每个季度都会根据本季度的实际发展和对未来业绩的看法，审查和更新他们的亏损预测假设、情景以及他们为这些情景分配的概率。

**公司出具的财务担保在较长一段时间内保证担保债务的信用履行，在某些情况下超过30在大多数情况下，本公司无权取消此类财务担保。因此，本公司对保单最终损失的估计在保险交易的有效期内受到重大不确定性的影响。在大多数合同的有效期内，信用表现可能会受到经济、财政和金融市场波动的不利影响。

他说，该公司不使用传统的精算方法来确定其预期损失的估计。预计应支付损失的确定是一个固有的主观过程，涉及管理层的许多估计、假设和判断，使用内部和外部数据来源，涉及频率、损失严重程度、经济预测、政府行动、谈判、回收率、拖欠率和预付款率(针对住房抵押贷款支持证券)以及其他影响信贷表现的因素。这些估计、假设和判断，以及它们所依据的因素，在报告期内可能会发生重大变化，因此，公司的亏损估计在同一时期可能会发生重大变化。每个季度，该公司可能会根据公开信息以及通过其监控和减损活动获得的非公开信息，修改其假设并更新假设(可能包括改变其假设的概率权重)。这些信息包括管理层对新冠肺炎对其陷入困境的美国公共财政敞口的潜在影响的看法。管理层考虑到每笔交易的独特特点，评估了此类信息对每项保险义务的可能影响。

此外，在某些情况下，公司的保单条款赋予其支付已在交易中确认但尚未被要求支付的本金损失的选择权，从而减少了未来到期的担保利息金额。该公司有时会行使这一选择权，它使用现金，但减少了预计的未来亏损。

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目录

    下表显示了所有会计模式(保险、衍生工具和VIE)下的合同需要支付的预期净亏损的前滚。该公司对以美元计价的债务使用无风险利率，范围为0.00%至1.52%，加权平均值为0.54截至2020年9月30日0.00%至2.45%，加权平均值为1.94截至2019年12月31日。以美元以外的货币计价的交易预计要支付的损失大约为7.0%和3.2分别为截至2020年9月30日和2019年12月31日的总量的1%。

应支付的净预期损失

前滚

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(单位：百万美元)
期初应支付的净预期损失			$	735					$	960					$	737					$	1,183
因以下原因造成的经济损失发展(效益)：
增加折扣			1						5						7						19
贴现率的变化			(2)						1						30						(4)
时间和假设的变化			71						19						64						(29)
经济总量损失发展(效益)			70						25						101						(14)
净(已付)收回的损失			(334)						(267)						(367)						(451)
预计应支付的净亏损，期末			$	471					$	718					$	471					$	718

应支付的净预期损失

按行业前滚

			2020年第三季度
			截至2020年6月30日，预计净亏损应支付/(追回)。						经济损失 发展/(效益)						(已缴费)/ 已恢复 损失(1)						截至2020年9月30日，预计净亏损应支付/(追回)。
			(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政			$	543					$	56					$	(336)					$	263
非美国公共财政			29						4						—						33
公共财政			572						60						(336)						296
结构性融资：
美国RMBS			128						1						8						137
其他结构性融资			35						9						(6)						38
结构性金融			163						10						2						175
总计			$	735					$	70					$	(334)					$	471

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目录

			2019年第三季度
			截至2019年6月30日，预计净亏损应支付/(追回)。						经济损失 发展/(效益)						(已付费) 已恢复 损失(1)						截至2019年9月30日，预计净亏损应支付/(追回)。
			(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政			$	749					$	50					$	(279)					$	520
非美国公共财政			23						5						—						28
公共财政			772						55						(279)						548
结构性融资：
美国RMBS			162						(40)						13						135
其他结构性融资			26						10						(1)						35
结构性金融			188						(30)						12						170
总计			$	960					$	25					$	(267)					$	718

			2020年9个月
			截至2019年12月31日，预计净亏损应支付/(追回)						经济损失 发展/(效益)						(已缴费)/ 已恢复 损失 (1)						截至2020年9月30日，预计净亏损应支付/(追回)
			(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政			$	531					$	142					$	(410)					$	263
非美国公共财政			23						9						1						33
公共财政			554						151						(409)						296
结构性融资：
美国RMBS			146						(61)						52						137
其他结构性融资			37						11						(10)						38
结构性金融			183						(50)						42						175
总计			$	737					$	101					$	(367)					$	471

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目录

			2019年9个月
			截至2018年12月31日，预计净亏损应支付/(追回)。						经济损失 发展/(效益)						(已付费) 已恢复 损失(1)						截至2019年9月30日，预计净亏损应支付/(追回)。
			(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政			$	832					$	204					$	(516)					$	520
非美国公共财政			32						(4)						—						28
公共财政			864						200						(516)						548
结构性融资：
美国RMBS			293						(223)						65						135
其他结构性融资			26						9						—						35
结构性金融			319						(214)						65						170
总计			$	1,183					$	(14)					$	(451)					$	718

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(1)扣除割让的已支付损失后的净额，无论该等金额是否已与再保险人达成和解。通常情况下，让渡的已支付损失都会得到解决。45在报告所述期间结束后的几天内。这些金额被记录为对其他资产的已支付损失可追回的再保险。2019年9个月的金额是根据COFINA调整计划收到的COFINA交换高级债券和现金的净额。

*上表包括(1)支付的LAE金额为$11百万美元和$72020年第三季度和2019年第三季度分别为100万美元和20百万和$232020年和2019年9个月分别为100万美元，(2)预计LAE为$22截至2020年9月30日的百万美元和33截至2019年12月31日，100万。

预计应支付(追回)的净损失

净经济损失发展(效益)

按会计模型

			预计应支付/(追回)的净损失												净经济损失发展/(收益)
			自.起												第三季度												九个月
			2020年9月30日						2019年12月31日						2020						2019						2020						2019
			(单位：百万美元)
保险(见附注5及6)			$	421					$	683					$	65					$	17					$	96					$	5
FG VIE(请参见注释11)			63						58						(2)						(2)						5						(26)
信用衍生工具(见附注9)			(13)						(4)						7						10						—						7
总计			$	471					$	737					$	70					$	25					$	101					$	(14)

美国公共财政交易精选

**该公司承保了波多黎各联邦的一般义务债券及其相关当局和公共公司的各种义务，总额达$4.1截至2020年9月30日的净面值为10亿美元，所有这些都是很大的。有关该公司在波多黎各的风险敞口的更多信息，请参见附注3，未偿还保险风险敞口中的“波多黎各风险敞口”。

    

自2015年2月25日起，根据《破产法》第9章解决加利福尼亚州斯托克顿市(该市)破产申请的调整计划生效。截至2020年9月30日，受该计划约束的公司净面值为美元。104百万美元的养老金义务债券。作为调整计划的一部分，伦敦金融城将偿还养老金义务债券上支付的某些固定支付和某些可变支付的债权，这取决于该市的收入增长，这可能会受到新冠肺炎的影响。

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目录

**该公司预计，截至2020年9月30日，包括上述风险敞口在内，其陷入困境的美国公共财政敞口的净预期亏损总额为美元263600万美元，而预期净亏损为1美元531截至2019年12月31日，100万。美国陷入困境的公共财政敞口的预期净亏损总额，扣除了预计未来收回已经支付的债权的信用。截至2020年9月30日，该信用额度为$1,025百万美元，而不是$819截至2019年12月31日，为100万。该公司的净预期亏损纳入了管理层对可能情况的概率加权估计。

他说，美国公共财政交易的经济损失发展为美元。56在2020年第三季度为100万美元，经济损失发展为$142在2020年的9个月中，D主要归因于波多黎各的风险敞口。可归因于该公司波多黎各前雇员的亏损发展假设反映了该公司根据附注3“未偿还保险风险”中“波多黎各风险敞口”中讨论的公开信息以及与该期间的减损活动相关的非公开信息，对其情景中使用的假设所作的调整。

选定的非美国公共财政交易

    

*预计非美国公共财政交易的损失为美元。33截至2020年9月30日，100万美元，相比之下，23截至2019年12月31日，债务总额为100万欧元，主要包括：(I)由意大利一个地区的付款支持的债务，由于负欧元银行间同业拆借利率(Euribor)对交易的影响，公司一直在为该债务支付债权；(Ii)由通往英国城市的一条主干道的可用性和通行费收入支持的债务，由于与承销时的预期相比成本更高，该债务一直表现不佳；以及(Iii)与西班牙和葡萄牙各种发行人的次主权风险敞口的交易，其中

据报道，包括上述交易在内的非美国公共财政交易的经济损失发展约为美元。42020年第三季度为百万美元，9于二零二零年九个月录得一百万元，主要归因于较低的Euribor的影响。

美国RMBS亏损预测

 

此外，该公司通过预测基础抵押贷款池随时间的表现，然后将RMBS的结构特征(即支付优先级和分批)以及任何预期的R&W回收/应付款应用于抵押品随着时间的预期表现，从而在逐笔交易的基础上预测其承保的美国RMBS的亏损。然后，使用无风险费率对由此产生的预计索赔付款或补偿进行贴现。

*截至2020年9月30日，公司净应付R&W为$82向R&W交易对手支付100万美元，而应支付的R&W净额为#美元53截至2019年12月31日，100万。该公司与R&W供应商签订的协议一般规定，在支付索赔时向公司报销，如果公司后来从超额价差或其他来源获得此类索赔的报销，则由公司向R&W供应商提供报销。当公司预计未来收到的报销金额超过其在R&W和解协议涵盖的交易中支付的索赔金额时，公司将有净R&W应付。

随后，该公司的RMBS亏损预测方法假设住房和抵押贷款市场将有所改善。在每个期间，本公司都会根据其承保交易的表现(包括早期拖欠、后期拖欠和损失严重程度)以及住宅物业市场和总体经济的表现，判断是否改变其用于进行RMBS损失预测的假设，并在观察到变化的情况下，判断这些变化是正常波动还是趋势的一部分。公司用来预测RMBS损失的假设如下所示。

净经济损失发展(效益)

美国RMBS

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(单位：百万美元)
第一留置权美国RMBS			$	6					$	(27)					$	(49)					$	(77)
第二留置权美国RMBS			(5)						(13)						(12)						(146)

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目录

**美国第一留置权RMBS损失预测：Alt-A First Lien，期权ARM，次级和Prime

**预计第一留置权RMBS交易的大部分预计损失将来自不良抵押贷款(那些现在或过去12个月一直是二或者更多的付款已被修改、被取消抵押品赎回权或已被取消抵押品赎回权)。不良贷款量与上一时期预计的数额相比的变化，是这一投资组合中亏损预测的主要驱动因素之一。为了确定这些拖欠和丧失抵押品赎回权的贷款造成的违约数量，该公司对每一类不良贷款采用清算率假设。该公司是根据从第三方供应商购买的数据以及对止赎过程的延迟和贷款修改最终可能如何影响贷款清算速度的假设得出清算率的。每个季度，公司都会审查最近12个月的数据，并根据观察结果调整清算比率(如有必要)。下表显示了各种不良资产类别的清算假设。

第一留置权清算率

			自.起
			2020年9月30日						2020年6月30日						2019年12月31日
在过去12个月内拖欠/修改
Alt-A和Prime			20%						20%						20%
选项臂			20						20						20
次贷			20						20						20
拖欠30-59天
Alt-A和Prime			35						35						30
选项臂			35						35						35
次贷			30						30						35
拖欠60-89天
Alt-A和Prime			40						40						40
选项臂			45						45						45
次贷			40						40						45
拖欠90天以上
Alt-A和Prime			55						55						55
选项臂			60						60						55
次贷			45						45						50
破产
Alt-A和Prime			45						45						45
选项臂			50						50						50
次贷			40						40						40
止赎
Alt-A和Prime			60						60						65
选项臂			65						65						65
次贷			55						55						60
拥有房地产
全			100						100						100

    在2020年第一季度末，贷款机构开始向抵押贷款借款人提供这样一种选择，即由于新冠肺炎疫情的影响，他们可以选择免付贷款的利息和本金，并在晚些时候偿还这些金额。这导致2020年第二季度RMBS交易的早期拖欠增加，2020年第三季度的后期拖欠增加。本公司的预期亏损估计假设部分拖欠是由于新冠肺炎的相关容忍所致，并适用清算率为20这类贷款的利润率为1%。这与估算过去12个月内被修改或拖欠的当前贷款的预期损失时使用的清算率假设相同，因为该公司认为这是与新的忍耐违约最相似的类别。

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目录

*虽然公司使用如上所述的清算率来预测不良贷款的违约(包括过去12个月内修改或拖欠的当前贷款)，但它通过应用条件违约率(CDR)趋势来预测当前贷款的违约。CDR趋势的开始是基于公司项目将出现的违约，这些违约将来自目前的不良贷款、最近的不良贷款和修改后的贷款。不良贷款的预期违约总额被转换为恒定的CDR(即CDR平台值)，如果应用于下一个36几个月的时间，将足以产生大约相当于计算出的各种拖欠行为类别的违约额。然后，根据每个RMBS的违约抵押品池单独计算的CDR，被用作CDR曲线的起点，用于预测当前履行的贷款的违约情况。

 

在权重最大的情况(基本情况)中，在初始36-个月CDR平台期，预计每笔交易的CDR将有所改善12月至中期CDR(计算方式为20其CDR持平的%)；该中间CDR保持不变，然后步入最终CDR5CDR平台期的%。在基本情况下，公司假设最终CDR将达到2.75在最初的几年后36-月CDR平台期。根据该公司的方法，违约预计将发生在第一季度36月份代表违约，可归因于在过去12个月内被修改或拖欠的贷款，或者目前拖欠或丧失抵押品赎回权的贷款，而违约预计将在第一个月之后使用预测的CDR趋势发生36-月期限代表可归因于目前表现良好或预计将再次履行的借款人的违约。

此外，亏损预测的另一个重要驱动因素是亏损严重程度，即在应用处置标的物业的净收益后，交易在一笔贷款上遭受的损失金额。在第一留置权交易中经历的损失严重程度已经达到历史最高水平，公司假设在基本情况下，仍然较高的水平一般将在另一种情况下继续下去18月份。公司根据最近的实际经验确定最初的损失严重程度。每个季度，该公司都会审查现有数据，并(如有必要)根据其观察结果调整其严重性。然后，公司假设损失严重性开始恢复到与承保假设一致的水平，从最初的18-月期，拒绝40在基本情况下超过%2.5好多年了。

 

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目录

下表显示了在计算2004年10月至2008年第一留置权美国RMBS单笔交易预期损失时使用的关键假设的范围和平均值(按未偿还净保险面值加权)。

基本情况下预期损失估计中的关键假设

首套留置权RMBS

 

			截至2020年9月30日																		截至2020年6月30日																		截至2019年12月31日
			量程												加权平均						量程												加权平均						量程												加权平均
Alt-A第一留置权
高原CDR			0.0		%	-			9.6%						5.3%						1.6		%	-			9.4		%				5.2		%				0.3		%	-			8.4%						4.1%
最终CDR			0.0		%	-			0.5%						0.3%						0.1		%	-			0.5		%				0.3		%				0.0		%	-			0.4%						0.2%
初始损失严重程度：
2005及之前版本			60%																		60%																		60%
2006			70%																		70%																		70%
2007+			70%																		70%																		70%
选项臂
高原CDR			2.5		%	-			11.3%						5.7%						2.4		%	-			10.4		%				5.6		%				1.8		%	-			8.4%						5.4%
最终CDR			0.1		%	-			0.6%						0.3%						0.1		%	-			0.5		%				0.3		%				0.1		%	-			0.4%						0.3%
初始损失严重程度：
2005及之前版本			60%																		60%																		60%
2006			60%																		60%																		60%
2007+			70%																		70%																		70%
次贷
高原CDR			2.3		%	-			11.0%						5.5%						1.3		%	-			19.1		%				5.5		%				1.6		%	-			18.1%						5.6%
最终CDR			0.1		%	-			0.5%						0.3%						0.1		%	-			1.0		%				0.3		%				0.1		%	-			0.9%						0.3%
初始损失严重程度：
2005及之前版本			75%																		75%																		75%
2006			75%																		75%																		75%
2007+			75%																		75%																		75%

 

自愿预付贷款本金的利率可能会影响预计的损失金额(因为该金额是CDR、损失严重程度和一段时间内贷款余额的函数)以及超额利差金额(借款人为标的贷款支付的利息超过承保债务的利息金额)。自愿有条件提前还款额的假设与按条件提前还款额的假设相若。目前的自愿提前还款水平被认为将在平台期持续一段时间，然后逐渐增加。12离最后的心肺复苏还有几个月的时间，这被认为是15在基本情况下为%。对于初始cpr高于最终cpr的交易，初始cpr保持不变，不使用最终cpr。这些CPR假设与公司在2019年12月31日使用的相同。

 

在估计预期损失时，该公司通过改变其对预计复苏速度的假设，对第一留置权交易的敏感性进行了建模和概率加权。用于对敏感性进行建模的变量之一是CDR恢复到其建模均衡的速度，其定义为5初始CDR的%。该公司还强调了CPR和损失严重程度恢复的速度。公司概率加权总数为五截至2020年9月30日和2019年12月31日的情景。

    

**所有第一留置权美国RMBS预计支付的总损失为$121百万美元和$166分别截至2020年9月30日和2019年12月31日。$62020年第三季度美国第一留置权RMBS交易出现百万经济损失这主要归因于某些交易的超额利差降低和业绩恶化，但贴现率的变化部分抵消了这一影响。$49美国第一留置权RMBS在2020年9个月的经济收益主要归因于某些交易的更高超额利差，但部分被贴现率和

40

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目录

新冠肺炎与前车之鉴。某些树当交易得到很大一部分修正的支持时，它们会从超额价差中受益ED利率资产(最初是固定的或修改为固定的)，但已投保了与伦敦银行同业拆借利率挂钩的浮动利率债务，这一利率下降了在2020年的9个月里，因此增加了超额利差。该公司使用了类似的方法来建立截至2020年9月30日的悲观和乐观情景，与截至2019年12月31日的情景一样，增加和减少了基础情况中使用的压力时段。伦敦银行间同业拆借利率(Libor)可能会停产，目前还不清楚这将如何影响该投资组合中各种利率的计算。伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)可归因于贴现率变化的经济发展带来了#美元的收益。12020年第三季度为100万美元，亏损美元24在2020年的九个月内达到百万美元。

在公司压力最大的情况下，假设亏损严重程度上升，然后恢复过来。九年了而CDR的初始下降假设发生在15几个月后，预计将支付的损失将比目前的预测增加约#美元。44所有第一留置权美国RMBS交易均为100万美元。

在公司压力最小的情况下，CDR处于平台期六个月更短(30几个月，有效地假设清算率将会改善)，CDR复苏更加明显(包括CDR最初的下降)。九个月)，预计将支付的损失将比目前的预测减少约#美元。45所有第一留置权美国RMBS交易均为100万美元。

*美国第二留置权RMBS损失预测

 

第二留置权RMBS交易包括房屋净值信用额度(HELOC)和封闭式第二留置权抵押贷款。该公司认为，影响其第二留置权RMBS交易预期亏损的主要变量是支持交易的抵押品池中未来亏损或收回的金额和时间。预期损失也是交易结构、抵押品的cpr、利率环境和对损失严重程度的假设的函数。

 

在第二留置权交易中，对目前拖欠贷款的近期违约的预测相对简单，因为一旦贷款逾期180天，第二留置权交易中的贷款通常会被证券化服务机构“冲销”(视为违约)。该公司估计在接下来的一年中将违约的贷款金额六个月通过计算当前的代表性清算利率。与第一留置权交易的情况一样，第二留置权交易的违约率也出现了上升，原因是新冠肺炎的相关容忍。本公司申请20这类先天贷款的清算率与第一留置权RMBS交易的清算率相同。

与第一留置权类似，该公司随后计算以下项目的CDR六个月，这是目前拖欠的抵押品预计将被清算的期限。然后，该CDR被用作嵌入平台期损失之后的平台期CDR的基础。

对于基本情况场景，CDR(平台CDR)在以下时间内保持不变六个月。一旦平台期结束，假设CDR将以均匀的增量逐渐下降，直至最终的长期稳定状态CDR。(长期稳定状态CDR的计算方法是恒定CDR，它将产生承销时最初预期的损失金额。)在基本情况下，CDR向下趋势到其最终CDR的时间是28月份。因此，第二留置权交易的总压力期限为34月，代表六个月拖欠贷款清算，紧随其后的是28连续数月下降至稳态CDR，与2019年12月31日相同。

HELOC贷款一般只允许借款人支付初期的利息(通常十年)，并在此之后要求借款人每月支付利息和本金。这会导致借款人的每月总还款额在最初只收利息的期限结束时增加，有时甚至大幅增加。前几年，由于本公司承保的HELOC交易背后的HELOC贷款达到了本金摊销期限，本公司纳入了一个假设，即在付款增加的时候，达到本金摊销期限的贷款将有一定比例违约。

公司承保的HELOC交易背后的HELOC贷款现在已经超过了最初的只加息重置日期，尽管大量HELOC贷款被修改为将原来的只加息期限延长到另一个日期五年。因此，当这些贷款达到其本金摊销期限时，该公司不会申请增加CDR。此外，根据平均业绩历史，该公司适用的CDR下限为2.5其所有HELOC交易的未来稳态CDR为%。

当第二笔留置权贷款违约时，通常会有较低的回收率。该公司假设，截至2020年9月30日和2019年12月31日，它将普遍复苏。2在注销时，未来违约抵押品的百分比，随着时间的推移，预计会有更多的注销后收回。对借款人房屋的第二项留置权可能是

41

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目录

在贷款注销并将损失应用于交易后，特别是在第一留置权持有人没有丧失抵押品赎回权的情况下，保留在公司第二留置权的交易中。如果第二留置权被保留，房屋价值增加，服务机构可能能够利用第二留置权来增加回收，要么安排借款人恢复还款，要么在出售标的房地产时变现价值。该公司根据每段时期观察到的实际冲销贷款的回收情况，每季度评估其假设。在本公司能够获得已注销贷款的留置权状态信息的情况下，本公司假设在第二留置权未受影响的情况下，未来将有一定程度的已注销贷款余额的回收。本公司预计这些已注销贷款的未来收回率为下表所示。这样的恢复被认为是在接下来的一年中均匀地接收到的。五年。将回收率提高到30%将产生$$的经济效益50百万美元，同时将回收率降低到10%将导致经济损失$50百万美元。

贷款本金的预付率可能会影响预计的损失额和超额利差。在基本情况下，假设平均心肺复苏(基于过去一年的经验)一直持续到高原结束，然后在CDR下降的同一时期逐渐增加到最终的心肺复苏。最后的心肺复苏术被认为是15对于第二留置权交易(在基本情况下)，这一百分比低于历史平均水平，但反映了本公司对这些交易中借款人的预期表现的持续不确定性。对于初始cpr高于最终cpr的交易，初始cpr保持不变，不使用最终cpr。这一模式与该公司截至2019年12月31日的CPR建模方式一致。如果预付款与预计水平不同，它可能会极大地改变公司预计的超额差额和亏损。

 

在估计预期损失时，公司进行了建模和概率加权五情景，每个情景都有不同的CDR曲线，适用于恢复到长期稳定状态CDR之前的一段时间。本公司认为，CDR升高的水平及其将持续的时间长度和最终预付率是抵押品可能遭受的损失金额背后的主要驱动因素。

该公司继续评估影响其建模结果的假设。该公司认为，其预计的第二留置权RMBS亏损的最重要驱动因素是其HELOC交易的表现。所有第二留置权美国RMBS预计支付的总损失为$16截至2020年9月30日，总回收金额为100万美元，预计总回收金额为20截至2019年12月31日，100万。在完成已收取的$的追讨后152020年第三季度为100万美元，48在2020年的9个月内达到100万美元52020年第三季度经济效益达到百万美元和12于二零一零年九个月录得百万元经济效益，主要是由于若干交易的超额利差较高及业绩改善，以及先前已注销贷款的实际收回率较高，但被新冠肺炎相关准备金及(就二零二零年九个月而言)贴现率的变动部分抵销。

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目录

下表显示了在计算2004-2008年酿酒HELOC个别交易预期亏损时使用的关键假设的范围以及按未偿还净面值加权的平均值。

基本情况下预期损失估计中的关键假设

HELOCs

			截至2020年9月30日																		截至2020年6月30日																		截至2019年12月31日
			量程												加权平均						量程												加权平均						量程												加权平均
高原CDR			6.9		%	-			29.6%						13.3%						6.3		%	-			29.8%						13.0%						5.9		%	-			24.6%						9.5%
最终CDR走低至			2.5		%	-			3.2%						2.5%						2.5		%	-			3.2%						2.5%						2.5		%	-			3.2%						2.5%
清算率：
在过去12个月内拖欠/修改			20%																		20%																		20%
拖欠30-59天			30																		30																		30
拖欠60-89天			40																		40																		45
拖欠90天以上			60																		60																		65
破产			55																		55																		55
止赎			55																		55																		55
拥有房地产			100																		100																		100
损失严重性(1)			98%																		98%																		98%
预计未来对以前注销的贷款的回收			20%																		20%																		20%

___________________

(1)降低未来违约的损失严重性。

该公司的基本情况假设为六-一个月的CDR平台期和一个28一个月的降压(总应激期为34几个月)。该公司还模拟了一个违约期较长的情景和一个违约期较短的情景。在公司压力最大的情况下，将CDR平台期提高到八个月并通过以下方式增加坡道三个月至31月(总应激期为39月)将使预期损失增加约#美元。8100万美元用于HELOC交易。另一方面，在公司压力最小的情况下，将CDR平台期降低到四个月并将CDR斜坡的长度减小到25月(总应激期为29月)，并将最终提前还款额降至10%将使预期损失减少约$9100万美元用于HELOC交易。

其他结构性融资

 

**该公司预计，截至2020年9月30日，其陷入困境的其他结构性金融敞口的净预期亏损总额为美元。38100万美元，主要归因于#美元73被归类为结构性融资的私人发行人发行的学生贷款证券化的大额净面值为100万美元。一般来说，这些交易的预计亏损是由于：(I)私人学生贷款抵押品的信贷表现不佳和损失严重程度高，或(Ii)拍卖失败的拍卖利率证券的利率过高。该公司也有陷入困境的人寿保险交易的风险敞口。截至2020年9月30日，该公司在这些交易中的大额净面值为$40百万这个2020年第三季度和2020年9个月期间所有其他结构性金融交易的经济亏损发展是$9百万美元和$11这主要归因于某些交易的损失调整费用和某些飞机剩余价值保险敞口的恶化。

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目录

追偿诉讼

在各自业务的正常过程中，AGL的某些子公司涉及与第三方的诉讼，以追回之前期间支付的保险损失或防止或减少未来的损失。这些诉讼和其他诉讼对公司未来收到的赔偿金额和支付的损失(如果有的话)的影响(如果有的话)是不确定的，任何一个或多个此类诉讼在任何季度或年度的影响都可能对公司在该特定季度或年度的运营业绩产生重大影响。

周三，该公司已在多个法律程序中就其在波多黎各的敞口提出索赔。有关该公司在波多黎各的风险敞口以及该公司正在进行的相关追偿诉讼的讨论，请参见附注3，未偿还保险风险。

5.    合同作为保险入账

保险费

在附注3，未偿还保险敞口和附注4，预期将支付的损失中讨论的未偿还风险组合包括被计入保险合同、衍生品和合并FG VIE的合同。本附注所列金额仅与作为保险入账的合同有关。见附注9，与CDS和附注11有关的金额作为信用衍生工具入账的合同，以及作为合并FG VIE入账的可变利息实体。

净赚得保费

 

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(单位：百万美元)
财务担保：
预定净赚得保费			$	85					$	81					$	250					$	253
退款和终止带来的加速			17						37						64						83
应收净保费折价增加			5						4						15						13
财务保证保险净赚取保费			107						122						329						349
专业净赚得保费			—						1						2						4
净赚得保费(1)			$	107					$	123					$	331					$	353

 ___________________

(1)    不包括$2百万美元和$22020年第三季度和2019年第三季度分别为100万美元和4百万美元和$162020年和2019年9个月分别为100万美元，与合并的FG VIE相关。

44

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目录

应收毛保费

承担业务佣金净额

前滚 

			九个月
			2020						2019
			(单位：百万美元)
年初			$	1,286					$	904
减去：应收特殊保险费			2						1
金融担保应收保险费			1,284						903
新业务扣除佣金后的毛保费			342						164
扣除佣金后收到的毛保费			(297)						(198)
调整：
预期期限的变化			(9)						(10)
承担业务的佣金净额增加的折扣			14						8
重估汇兑损益			(14)						(24)
应收金融担保保险费(1)			1,320						843
应收特殊保险费			1						1
九月三十日，			$	1,321					$	844

____________________

(1)预算不包括美元6百万美元和$7截至2020年9月30日和2019年9月30日，分别为与合并的FG VIE相关的100万美元。

大致80%和782020年9月30日和2019年12月31日的分期付款保费分别以美元以外的货币(主要是英镑和欧元)计价。

 

由于汇率波动、交易对手可收款性问题、加速、换算、重组、预期寿命变化和新业务等因素，实际收款的时间和累计金额可能与下表中的预期收款不同。

预期收藏量

金融保证保险应收毛保费，

承担业务佣金净额

(未打折)

			截至2020年9月30日
			(单位：百万美元)
2020年(10月1日-12月31日)			$	40
2021			119
2022			110
2023			99
2024			90
2025-2029			358
2030-2034			249
2035-2039			158
2039年之后			357
总计(1)			$	1,580

 ____________________

(1)    不包括合并FG VIE的预期现金收入$8百万

    由于加速、换乘、重组、预期寿命变化和新业务等因素，实际净赚取保费的时间和累计金额可能与下表中预期的净赚取保费不同。

45

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目录

定期财务保证保险净赚取保费

			截至2020年9月30日
			(单位：百万美元)
2020年(10月1日-12月31日)			$	83
2021			313
2022			287
2023			265
2024			244
2025-2029			956
2030-2034			669
2035-2039			400
2039年之后			540
递延保费净收入(1)			3,757
未来吸积			260
未来净赚得保费总额			$	4,017

 ____________________

(1)    不包括合并FG VIE的净赚取保费$44百万

金融保证保险精选信息

保费分期付款的保单

			自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日
			(美元，单位：亿美元)
扣除应付佣金后的应收保费			$	1,320					$	1,284
递延毛保费收入			1,668						1,637
用于贴现保费的加权平均无风险利率			1.6%						1.7%
加权平均应收保费期限(年)			12.7						13.3

金融保证保险损失

    下表提供了净准备金(残留额)的信息，其中包括损失和LAE准备金以及可回收的残留权和代位权，两者都是扣除再保险后的净额。为了贴现损失准备金，该公司对以美元计价的金融保证保险义务使用无风险费率，费率范围为0.00%至1.52%，加权平均值为0.54截至2020年9月30日0.00%至2.45%，加权平均值为1.94截至2019年12月31日。

46

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目录

净储备金(打捞)

			自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日
			(百万)
公共财政：
美国公共财政			$	66					$	328
非美国公共财政			8						5
公共财政			74						333
结构性融资：
美国RMBS(1)			(69)						(78)
其他结构性融资			42						40
结构性金融			(27)						(38)
总计			$	47					$	295

____________________

(1)预算不包括净储备#美元。35百万美元和$33截至2020年9月30日和2019年12月31日，分别为与合并的FG VIE相关的100万美元。

净准备金的构成(打捞)

 

			自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日
			(单位：百万美元)
损失和LAE准备金			$	982					$	1,050
对未付损失可追讨的再保险(1)			(8)						(38)
损失和LAE准备金，净额			974						1,012
可收回的救助和代位权			(961)						(747)
应付救助和代位权再保险(2)			34						30
可回收的打捞和代位权净额			(927)						(717)
净储量(残值)			$	47					$	295

____________________

(1)资产在简明综合资产负债表中作为其他资产的组成部分入账。

(2)资产在简明综合资产负债表中作为其他负债的组成部分入账。

    下表提供了财务保证保险合同应支付的净预期亏损与应支出的净预期亏损的对账。金融保证保险合同应支付的预期损失与应支出的预期损失不同，原因是：(1)已支付的对销，即已支付的索赔付款和收到的尚未在经营报表中确认的索赔；(2)对于处于净回收状态的交易，公司尚未收到以前支付的索赔(因此已在收入中确认，但尚未收到)的回收和代位权；以及(3)已建立的损失准备金(因此已支出)；以及(3)已建立的损失准备金(因此已支出)；(2)财务保证保险合同应支付的预期亏损与应支出的预期亏损不同，原因如下：(1)已支付的索赔付款和收到的索赔尚未在经营报表中确认；(2)处于净回收状态的交易可收回的救助和代位权

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目录

对应支付的净预期亏损和应支付净亏损的对账

预计净亏损应摊销

金融保证保险合同

			截至2020年9月30日
			(单位：百万美元)
应支付的净预期损失--财务保证保险			$	418
对价支付，净额			37
打捞和代位权可回收、净值和其他可回收			927
损失和LAE准备金-金融保证保险合同，扣除再保险			(971)
预计应摊销净亏损(现值)(1)			$	411

____________________

(1)预算不包括美元32截至2020年9月30日，与合并的FG VIE相关的百万美元。

以下表格提供了预计净亏损将计入费用的预期时间的日程表。由于加速、换乘、预期寿命的变化以及损失估计的更新等因素，实际损失和LAE的数量和时间可能与下面显示的估计值不同。此表不包括与FG VIE相关的金额，这些金额在合并中被剔除。

 

预计净亏损应摊销

金融保证保险合同 

			截至2020年9月30日
			(百万)
2020年(10月1日-12月31日)			$	9
2021			38
2022			37
2023			33
2024			32
2025-2029			135
2030-2034			87
2035-2039			31
2039年之后			9
预计净亏损应摊销			411
未来吸积			61
预期未来总亏损和LAE			$	472

 

48

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目录

下表列出了保险合同各行业简明综合经营报表中记录的损失和LAE。提交的金额是扣除再保险后的净额。

损失和LAE

《纽约时报》上的报道

简明合并操作报表

  

			亏损(收益)
			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政			$	61					$	64					$	153					$	228
非美国公共财政			3						1						3						(7)
公共财政			64						65						156						221
结构性融资：
美国RMBS(1)			6						(35)						(32)						(150)
其他结构性融资			3						—						6						4
结构性金融			9						(35)						(26)						(146)
损失和LAE			$	73					$	30					$	130					$	75

____________________

(1)*Es的收益为$1百万美元和$32020年第三季度和2019年第三季度分别为100万美元和亏损美元7百万美元，收益为$182020年和2019年9个月分别为100万美元，与合并的FG VIE相关。

下表提供了大额金融保证保险合同的信息。

 

金融保证保险

大额交易损失汇总

截至2020年9月30日

 

			大众化品类
			大人物1												《大人物2》												大人物3												总计 大的，大的网						vt.影响，影响 巩固 FG和VIE						总计
			毛						割让						毛						割让						毛						割让
			(美元，单位：亿美元)
风险数量(1)			112						(1)						19						—						126						(4)						257						—						257
剩余加权平均期间(以年为单位)			7.3						5.2						16.7						—						9.6						6.3						9.4						—						9.4
未完成的曝光率：
帕尔			$	2,356					$	(9)					$	524					$	—					$	5,039					$	(65)					$	7,845					$	—					$	7,845
利息			896						(3)						424						—						2,185						(16)						3,486						—						3,486
总计(2)			$	3,252					$	(12)					$	948					$	—					$	7,224					$	(81)					$	11,331					$	—					$	11,331
预期现金流出(流入)			$	180					$	(1)					$	73					$	—					$	3,769					$	(50)					$	3,971					$	(262)					$	3,709
潜在回收(3)			(733)						20						(4)						—						(2,758)						55						(3,420)						190						(3,230)
小计			(553)						19						69						—						1,011						5						551						(72)						479
折扣			19						—						(10)						—						(78)						(1)						(70)						9						(61)
预期现金流现值			$	(534)					$	19					$	59					$	—					$	933					$	4					$	481					$	(63)					$	418
递延保费收入			$	125					$	—					$	24					$	—					$	440					$	(3)					$	586					$	(44)					$	542
储备(打捞)			$	(567)					$	20					$	40					$	—					$	580					$	6					$	79					$	(35)					$	44

 

49

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目录

金融保证保险

大额交易损失汇总

截至2019年12月31日

 

			大众化品类
			大人物1												《大人物2》												大人物3												总计 大的，大的网						vt.影响，影响 巩固 FG和VIE						总计
			毛						割让						毛						割让						毛						割让
			(美元，单位：亿美元)
风险数量(1)			121						(6)						24						—						131						(7)						276						—						276
剩余加权平均期间(以年为单位)			8.0						5.2						17.0						—						9.7						8.3						9.7						—						9.7
未完成的曝光率：
帕尔			$	2,654					$	(54)					$	561					$	—					$	5,386					$	(170)					$	8,377					$	—					$	8,377
利息			1,149						(15)						481						—						2,507						(73)						4,049						—						4,049
总计(2)			$	3,803					$	(69)					$	1,042					$	—					$	7,893					$	(243)					$	12,426					$	—					$	12,426
预期现金流出(流入)			$	135					$	(3)					$	84					$	—					$	4,185					$	(132)					$	4,269					$	(264)					$	4,005
潜在回收(3)			(598)						21						(10)						—						(2,926)						107						(3,406)						189						(3,217)
小计			(463)						18						74						—						1,259						(25)						863						(75)						788
折扣			54						(1)						(21)						—						(151)						(3)						(122)						17						(105)
预期现金流现值			$	(409)					$	17					$	53					$	—					$	1,108					$	(28)					$	741					$	(58)					$	683
递延保费收入			$	142					$	(1)					$	34					$	—					$	480					$	(4)					$	651					$	(48)					$	603
储备(打捞)			$	(441)					$	17					$	35					$	—					$	742					$	(25)					$	328					$	(33)					$	295

____________________

(1)A风险是指为偿还债务而共享同一收入来源的金融担保政策的总和。让出的风险数量代表公司让出一部分风险敞口的风险数量。

(2)包括与FG VIE相关的金额。

(3)代表债务人根据重组协议、和解或诉讼判决未来付款的预期流入、任何基础抵押品的超额利差和其他估计收回。潜在的恢复还包括对某些投资级信用的恢复，这些信用主要与以前规模较大的风险敞口有关，而且过去已经支付了索赔。

6.    再保险

 

因此，本公司承担第三方保险公司的风险敞口(假设业务)，主要是其他目前处于决选阶段、不再积极承保新业务的单一险种金融担保公司(Legacy Monoline Insurers)，并可能放弃其承保的部分风险敞口(放弃的业务)，以换取扣除任何让渡佣金后的保费。如有需要，本公司将确保其对这些传统单一险种保险公司的再保险义务，通常是通过将市值与其根据美国法律计算的承担负债相等的信托资产存入。

除了与农业专业业务相关的少量业务外，该公司几乎所有的假定业务和割让业务都与金融担保业务有关。本公司历来订立及就农业衍生的新业务继续订立、转让再保险合约，以取得更大的业务多元化及减少因大风险而带来的潜在净亏损。

金融担保业务

 

**本公司与Legacy Monoline保险公司的临时协议和条约假设协议通常可由割让公司选择终止：

•如果公司未能达到某些财务和监管标准；

•公司未能维持指定的最低财务实力评级；或

50

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目录

•在公司控制权发生某些变化时。

 

在由于上述事件之一而终止时，本公司通常被要求退还给割让公司未赚取的保费(扣除割让佣金)和按美国法律计算的可归因于假设业务的损失准备金(在某些情况下，外加额外的所需金额)，之后本公司将被免除与此类业务有关的责任。在此之后，本公司将被要求向剥离公司返还可归因于假设业务的未赚取保费和损失准备金(在某些情况下，还需支付额外的所需金额)。

截至2020年9月30日，如果每家将业务割让给本公司任何保险子公司的第三方公司都有权重新获得此类业务，并选择行使这种权利，AG Re和AGC可能被要求向所有此类公司支付的总金额约为$42百万美元和$247分别为百万美元。

据报道，该公司已将金融担保业务让给非关联公司，以限制其风险敞口。该公司仍然对其直接承保的所有风险承担主要责任，并被要求支付所有总索赔。然后，它要求再保险公司赔偿其按比例承担的索赔份额。如果公司被要求支付总债权，并且无法从假设的经历财务困境的公司收取割让的债权，则该公司可能面临这一风险敞口。该公司转让的合同一般允许该公司在发生某些触发事件(如再保险公司评级下调)后重新获得转让的财务担保业务。

专业业务

据报道，该公司通过农业，承担第三方保险公司的专业业务(假定为专业业务)。它还将部分专业业务割让给第三方再保险公司。标准普尔金融服务有限责任公司(S&P‘s Financial Services LLC)旗下的标准普尔全球评级公司(S&P Global Ratings)将农业银行的财务实力评级下调至“A”以下，将要求农业银行在截至2020年9月30日的时候公布估计为1美元的债务。2.3与其承担的某些专业业务有关的抵押品达百万美元。如果标普将agro的评级进一步下调至A-以下，将使该公司有权以agro的抵押品金额重新收购该业务，如果同时Am.Best Company，Inc.的财务实力评级也被下调至A-以下，那么截至2020年9月30日，agro还将需要提交约美元的估值。13为农业假定的专业业务的不同部分提供数百万美元的抵押品。农业公司的割让/退让合同通常有同等条款，要求假定的再保险人提供抵押品和/或允许农业公司在某些触发事件(如再保险人评级下调)时重新收购割让/退让的业务。

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目录

再保险的效力

下表列出了简明综合经营报表中报告的保费和亏损的组成部分，以及公司假定和放弃的业务(包括财务担保和专门业务)的贡献。

再保险对经营报表的影响

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
承保保费：
直接			$	122					$	67					$	334					$	156
假设			(1)						2						—						3
割让(1)			1						(1)						3						12
网			$	122					$	68					$	337					$	171
赚取的保费：
直接			$	100					$	113					$	307					$	317
假设			8						12						28						42
割让			(1)						(2)						(4)						(6)
网			$	107					$	123					$	331					$	353
损失和LAE：
直接			$	72					$	28					$	118					$	82
假设			4						2						15						4
割让			(3)						—						(3)						(11)
网			$	73					$	30					$	130					$	75

____________________

(1)的积极让渡保费是由于减税和预期偿债时间表的变化所致。

割让再保险(1)

			截至2020年9月30日						截至2019年12月31日
			(单位：百万美元)
割让的应付保费，扣除佣金后的净额			$	17					$	20
让渡预期损失可追回(支付)			(23)						11
财务担保让与未清偿票面金额(2)			886						1,349
特长让渡曝光(见附注3)			297						303

____________________

(1)根据统计，截至2020年9月30日和2019年12月31日，所有需要提交或同意提交抵押品的非关联再保险公司提交的抵押品总额约为美元。18百万美元和$68分别为百万美元。此类抵押品在(I)在美国未经授权或“认可”的某些再保险公司的情况下，以便公司在法定财务报表中获得转让给此类再保险公司的债务的贷方，以及(Ii)在某些在美国授权的再保险公司的情况下，按照与公司谈判的条款。

(2)的总票面价值让给了评级较高的再保险公司，$74百万美元和$224截至2020年9月30日和2019年12月31日，百万分别被评为大公司。

52

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目录

减刑

    2020年第二季度，本公司从其剩余最大的遗留第三方财务担保再保险公司手中重新获得了之前剥离的保险业务组合，其中包括$118波多黎各风险敞口的净面值为百万美元。

放弃的再保险合同的折算

			九个月
			2020						2019
			(单位：百万美元)
净未赚取保费准备金增加			$	5					$	15
未偿还净面值增加			336						1,069
减值收益(亏损)			38						1

7.    公允价值计量

 

本公司的大部分资产和负债均按公允价值计价。公允价值被定义为在计量日期在市场参与者之间有序交易中出售资产或支付转移负债的价格(即退出价格)。价格代表资产或负债在主要市场上的可用价格。如果没有主要市场，那么价格是基于一个假设的市场，该市场最大化了资产的收受价值，或者最小化了为负债支付的金额(即最有利的市场)。

 

公允价值以可用的市场报价为基础。如果无法获得上市价格或报价，公允价值基于内部开发的模型，该模型主要使用基于市场或独立来源的市场参数作为投入，包括但不限于收益率曲线、利率和债务价格，或者在独立第三方的辅助下使用贴现现金流方法和第三方的专有定价模型。除市场信息外，模型还包括交易细节，如票据的到期日和旨在减少公司信用风险的合同特征，如适用的抵押权。

可能会进行估值调整，以确保金融工具按公允价值记录。这些调整包括反映交易对手信用质量、公司信誉和流动性限制的金额。随着市场和产品的发展，某些产品的定价或多或少变得透明，公司可能会改进其方法和假设。于2020年9个月内，本公司的估值模式并无任何变动，对本公司的简明综合资产负债表或营业报表及全面收益有重大影响，或预期会有重大影响。

 

本公司的公允价值计算方法产生的公允价值可能不能反映可变现净值或反映未来公允价值。使用不同的方法或假设来确定某些金融工具的公允价值可能导致在报告日期对公允价值的不同估计。

 

公允价值层次内的分类是根据用于计量公允价值的估值技术的投入是可观察的还是不可观察的来确定的。可观察到的输入反映了从独立来源获得的市场数据，而不可观察到的输入反映了公司对市场假设的估计。公允价值层次将模型输入划分为三个大致级别，如下所示，级别1是最高的，级别3是最低的。资产或负债的分类基于对其估值的重要投入的最低水平。

第一级-活跃市场上相同工具的报价。公司通常将活跃市场定义为交易量巨大的市场。活跃的市场通常比不活跃的市场流动性更强，买卖价差更低。

 

二级--活跃市场中类似工具的报价；非活跃市场中相同或类似工具的报价；以及报价以外的可观察投入，如利率或收益率曲线以及源自可观察市场投入或得到可观察市场投入证实的其他投入。

 

级别3-模型派生估值，其中一个或多个重要投入或重要价值驱动因素不可观察。当使用定价模型、贴现现金流方法或类似技术确定金融工具的价值，并且至少有一个重要的模型假设或投入不可观察时，金融工具被视为3级。第3级

53

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目录

金融工具还包括公允价值的确定需要管理层作出重大判断或估计的金融工具。

 

该公司表示，在2020年的9个月期间，固定期限证券从3级转移到2级。2019年9个月期间，固定期限证券从2级转移到3级。在本报告所述期间，没有其他资金调入或调出3级。

 

按公允价值列账

 

固定期限证券和短期投资

 

投资组合中固定期限证券的公允价值一般基于从第三方定价服务或具有合理价格透明度的替代定价来源获得的价格。定价服务公司使用它们的定价模型来编制公允价值估计，这些模型考虑了：基准收益率、报告的交易、经纪商/交易商报价、发行人价差、双边市场、基准证券、出价、报价、参考数据、行业和经济事件以及行业分组。可以考虑的其他估值因素包括名义利差和流动性调整。定价服务根据相关的市场和信用信息、感知的市场走势和行业新闻来评估每种资产类别。

在许多情况下，基准收益率优先于交易频率较低或不良交易的证券的报告交易，因此可能不能反映市场。每种投入的使用程度取决于资产类别和市场状况。当市场因缺乏基于市场的投入而降低流动性时，固定期限投资的估值更具主观性。

    

通常，在活跃市场交易的短期投资被归类在公允价值等级的第一级，因为它们的价值是基于报价的市场价格。贴现票据等证券被归类在第二级，因为这些证券由于接近到期日而通常交易不活跃，因此它们的成本接近公允价值。

 

*截至2020年9月30日，公司使用型号定价200证券，包括为减少损失或其他风险管理目的而购买或获得的证券，其3级公允价值为#美元1,277百万大多数3级证券的定价都是在独立第三方的协助下进行的。定价基于贴现现金流方法，使用第三方的专有定价模型。这些模型使用了以下输入：预计提前还款速度；严重程度假设；恢复滞后假设；估计违约率(根据对抵押品属性、历史抵押品表现、借款人概况和其他与抵押品信用质量评估相关的特征的分析确定)；基于宏观经济预测和最近交易活动的房价升值/贬值比率。用于贴现预计现金流的收益率是通过审查证券的各种属性(包括抵押品类型、加权平均寿命、对损失的敏感度、年份和凸度)以及可比证券的市场数据来确定的。任何这些投入的重大变化都可能实质性地改变这些证券中现金流的预期时间，这是确定证券公允价值的一个重要因素。

 

其他资产

 

承诺资本证券

AGC和AGM各自与以下公司签订了看跌期权协议四独立的托管信托，分别允许AGC和AGM各自发行总额为$200向信托公司出售100万美元的非累积可赎回永久优先证券，以换取现金。创建每个托管信托的主要目的是发行$50百万面值CCS，将所得资金投资于优质资产，并与AGC或AGM(视情况适用)订立看跌期权。

CCS的公允价值记录在简明综合资产负债表的其他资产中，代表根据AGC的CCS和AGM的承诺优先信托证券(AGM CPS)协议剩余的预期看跌期权溢价支付的现值与本公司目前假设必须为可比证券支付的估计现值之间的差额。AGC CCS和AGM CPS的公允价值变动计入简明综合经营报表中承诺资本证券的公允价值收益(亏损)。公司CCS的估计当前成本是基于几个因素，包括AGC和AGM CDS价差、LIBOR曲线预测、公司公开交易的债务以及证券估计仍未偿还的期限。AGC CCS和AGM CPS在公允价值层次中被归类为第三级。

54

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目录

补充行政人员退休计划

此外，本公司将本公司各项补充性高管退休计划所包括的公允价值计量分类为1级或2级。这些资产的公允价值是根据计划中包含的基础共同基金的可观察公布的每日价值进行估值(1级)，如果没有公布的每日价值，则根据基金的资产净值进行估值(2级)。资产净值是基于可观察到的信息。这些资产的公允价值变动计入简明综合经营报表中的其他营业费用。

     

作为信用衍生品入账的合同

该公司的信用衍生品主要由有保险的CDS合约组成，还包括符合公认会计原则(GAAP)的衍生品资格的利率掉期，这些利率掉期需要根据营业报表中记录的变化进行公允价值计量。本公司订立CDS合约的目的并不是为了交易这些合约，本公司不得单方面终止CDS合约，除非发生违约或终止事件，使本公司有权终止该等合约；但本公司已与各交易对手共同同意终止某些CDS交易。在交易对手无权终止的交易中，此类交易通常以接近未来保费现值或协商金额的金额终止，而不是按公允价值终止。

 

该公司CDS合同的条款不同于金融担保行业以外的公司销售的更标准化的信用衍生产品合同。非标准条款一般包括没有抵押品支持协议或即时结算条款。此外，本公司采用相对较高的附着点，并不退出其销售的衍生品，除非在特定情况下，如与交易对手达成相互协议。管理层在厘定该等合约的公允价值时，会考虑本公司信贷衍生合约的非标准条款。

 

由于缺乏其工具或类似工具的报价和其他可观察到的信息，该公司主要通过内部开发的专有模型来确定其信用衍生产品合同的公允价值，这些模型既使用可观察到的市场数据信息，也使用不可观察到的市场数据信息。目前尚无金融担保信用衍生品交易活跃的既定市场，因此，管理层根据其进入市场确定本公司信用衍生品的退出市场为假设性市场。这些合同被归类为公允价值等级中的第三级，因为有多个被认为对估值模型重要的不可观察的投入，最重要的是公司对其信用衍生品合同的非标准条款和条件的价值的估计，以及公司自身的信用利差如何影响其交易的定价。

本公司信用衍生合约的公允价值代表本公司预期收到的剩余保费现值与具有可比信用的财务担保人假设在报告日期收取相同保费的估计保费现值之间的差额。公司信用衍生产品的公允价值取决于许多因素，包括合同名义金额、预期期限、信用利差、利率变化、参考实体的信用评级、公司自身的信用风险以及剩余的合同现金流。预计剩余的合同溢价现金流是最容易观察到的投入，因为它们是基于CDS合同条款。信用利差反映了这些合约的回收率和标的资产表现等因素的影响。与往年一样，2020年9月30日的市场状况使得公司的CDS合约的市场价格不可用。

假设和投入

    对确定公司CDS合同公允价值至关重要的各种投入和假设如下：毛利差、毛利差在银行利润、净利差和对冲成本之间的分配，以及基于偿债时间表的加权平均寿命。该公司从第三方公布的市场数据来源(例如，与本公司交易中的资产类似的抵押品的交易商价格表)获得其未平仓合约的毛利差，以及从市场来源提供或获得的抵押品特定价差。银行利润代表发起人(通常是投资银行)为安排交易和为交易融资而实现的利润；净利差代表为公司提供的信用保护而支付给公司的保费；对冲成本代表发起人为对冲交易对手对公司的信用风险敞口而购买的CDS保护的成本。

尽管对于预计在未来12个月内有索赔支付的CDS交易，毛利差的分配反映了对信贷成本的更高分配，而不是银行利润部分。假设一家银行愿意接受不良交易的较低利润，以便将这些交易从其财务报表中删除。

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目录

国际市场消息人士通过审查特定资产类别的新发行定价，并从他们的交易部门收到有问题的特定资产的报价，来确定信贷利差。管理层通过对照从一个市场来源收到的报价和从另一个市场来源收到的报价来验证这些报价，以确保合理性。此外，该公司还将一个季度与另一个季度收到的报价的相对变化与公布的某一资产类别的市场指数所经历的相对变化进行比较。从第三方、独立市场来源获得的抵押品特定价差是指非受托人的市场参与者或市场交易员未公布的价差报价。作为评估过程的一部分，管理层通过与这些来源的直接沟通获得这些信息。使用以下扩散层次结构来确定要使用哪个总扩散源。

•实际抵押品特定信用利差(如果有最新和可靠的基于市场的利差)。

•在特定资产类别和特定评级的特定季度内定价或完成的交易。

•信用价差根据市场指数进行调整，以反映该公司CDS合同的非标准条款。

•信用利差是根据相似资产类别、相似评级和相似到期日的交易推断出来的。

 

用于贴现未来预期保费现金流的利率从0.22%至1.06在2020年9月30日和1.69%至2.082019年12月31日为%。

该公司收到的溢价被称为“净价差”。该公司的定价模型不仅考虑了它承担的影响定价的风险的信用价差，而且还考虑了该公司自身的信用价差如何影响其交易的定价。公司自身的信用风险被考虑到基于购买给公司的信用保护报价市场价格变化的影响来确定净价差，这反映在参考AGC的信用违约互换的报价市场价格上。由于AGM投资组合中剩余的CDS合约的数量和特点相对较低，AGM的信用利差变化不会对这些CDS合约的公允价值产生重大影响。本公司从第三方发布的市场数据来源获取在AGC交易的CDS合约的报价。获得参照AGC的CDS保护的成本会影响公司保留的CDS交易的价差，从而影响其公允价值。随着获得涉及AGC的CDS保护的成本增加，公司在一笔交易中保留的溢价金额通常会减少。

在本公司的估值模型中，本公司收取的溢价不得低于本公司目前为承担类似风险而收取的最低费率。这一假设可以起到减少某些CDS合约上确认的未实现收益的效果。鉴于市场状况和公司自身的信用利差，根据公允价值，公司CDS合同的de Minimis金额使用截至2020年9月30日和2019年12月31日的最低溢价进行了公允估值。由于AGC信用利差的变化，使用最低保费定价的交易比例会有所波动。总体而言，当AGC的信用利差收窄时，对冲AGC名称的成本就会下降，更多的交易价格会高于之前设定的下限水平。与此同时，当AGC的信用利差扩大时，对冲AGC名称的成本增加，导致更多交易在既定的下限水平定价。本公司定期与独立第三方确认其公允价值模型中的假设，包括由其交易对手对冲的AGC风险敞口部分。AGC自身信用利差的交易水平表明，AGC的隐含信用风险是银行或交易对冲的AGC风险敞口的一个重要因素。当AGC的信用利差扩大时，银行或发起人的对冲成本就会增加。较高的对冲成本降低了AGC可以作为出售其保护的溢价获得的合同现金流，而较低的对冲成本增加了AGC可以获得的合同现金流。

在所有其他假设保持不变的情况下，金融担保保险市场参与者可以要求的保费金额与保险公司的信用保护成本(以市场信用利差衡量)成反比。这是因为信用保护的买方通常会将一部分风险对冲给财务担保人，这是因为公司合同的合同条款通常不要求担保人提供抵押品。对冲的程度取决于承保工具的类型和当前的市场状况。

 

已售保险的信用衍生品负债是有效交易中合同现金流入的结果，低于假设的金融担保人在报告日期以相同风险出售保险的情况下可能获得的金额。如果公司能够自由交换这些合同(即假设其合同不包含转让禁令，并且有一个可行的交易所市场)，它将实现一项亏损，即其有权获得的较低合同溢价与类似合同的当前市场溢价之间的差额。本公司确定公允价值

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目录

通过将当前净价差与每份合约剩余期限的合同净价差之间的差额应用于其CDS合约的名义价值，并采用与合约的加权平均剩余寿命相对应的伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)贴现的这类金额的现值，来计算CDS合约的当前净价差和合约净价差。

 

模型的优缺点

 

该公司的信用衍生品估值模型与任何金融模型一样，都有一定的优势和劣势。

 

该公司CDS建模技术的主要优势是：

 

•该模型考虑了交易结构和市场价值的关键驱动因素。

•该模型最大限度地利用了市场驱动的投入，只要它们是可用的。

•该模型是一种一致的头寸估值方法。

 

该公司CDS建模技术的主要缺点是：

 

•本公司没有退出市场，也没有任何实际的退出交易，因此，本公司的退出市场是以本公司进入市场为基础的假设性退出市场。

•验证本公司模式所制定的公允价值合理性的市场非常有限。

•该模型的投入市场流动性极差，这影响了它们的可靠性。

•由于本公司订立衍生工具合约的非标准条款，其信用衍生工具的公允价值可能不会反映在交易活跃的信用衍生工具市场所观察到的相同价格，而该等市场并不包含与金融担保市场所观察到的条款及条件相类似的条款及条件。

FG VIE资产负债的公允价值期权

该公司为FG VIE的资产和负债选择了公允价值选项，并将其归类为公允价值等级中的第3级。价格通常是在独立第三方的帮助下，基于贴现现金流方法确定的。FG VIE综合资产和负债的公允价值净变动在简明综合经营报表的“FG VIE公允价值收益(亏损)”中记录，但FG VIE负债的公允价值变动与追索权有关，该变动由工具特定信用风险(ISCR)的变化引起，并在其他全面收益(OCI)中单独列示。利息收入和利息支出来自受托人报告，也包括在“FG VIE的公允价值收益(亏损)”中。FG VIE发行的证券通常以第一留置权和第二留置权RMBS以及其他结构性信贷为抵押。

本公司FG VIE资产的公允价值通常对估计的提前还款速度、估计的违约率(根据对抵押品属性的分析确定，例如：历史抵押品表现、借款人概况和其他与抵押品信用质量评估相关的特征)、类似证券的市场价格所隐含的收益率，以及(如果适用)基于宏观经济预测的房价贬值/增值率的变化非常敏感。其中一些投入的重大变化可能会极大地改变FG VIE资产的市值和交易中隐含的抵押品损失。一般来说，FG VIE资产的公允价值对预计抵押品损失的变化最为敏感，抵押品损失的增加通常会导致FG VIE资产的公允价值减少，而抵押品损失的减少通常会导致FG VIE资产的公允价值增加。

第三方利用内部模型，通过考虑抵押品类型、加权平均寿命和其他特定于正在定价的证券的结构性属性，来确定对证券现金流进行贴现的适当收益率。预期收益率通过利用旨在聚合独立第三方收到的可比债券的市场色彩的算法进一步校准。

用于为FG VIE负债定价的模型通常采用与确定FG VIE资产公允价值相同的投入。对于由本公司承保的负债，还考虑到本公司保证及时支付本金和利息的保险单的利益。

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目录

上述任何投入的重大变化可能会实质性地改变保险交易中预期亏损的时间，这是确定本公司保证及时支付FG VIE发行的已保险债务部分的本金和利息的保险单的隐含利益的一个重要因素。一般来说，将公司支付预期损失的时间延长到未来通常会导致公司保险价值的下降和公司FG VIE有追索权负债的公允价值的下降，而公司缩短预期损失支付的时间通常会导致公司保险价值的增加和公司FG VIE负债有追索权的公允价值增加。

合并投资工具的资产和负债

由于AssuredIM管理和保险公司对某些AssuredIM基金有投资，本公司合并了以下所列的几个AssuredIM投资工具(统称为合并投资工具)。所有合并投资工具均按公允价值入账。见附注11，可变利息实体。

合并后的AssuredIM基金(Consolated AssuredIM Funds)包括：

•AHP Capital Solutions，LP(AHP)

•AIM资产支持收益基金(美国)L.P.(ABIF)，

•蓝山CLO仓储基金(美国)L.P.(CLO仓储基金)，以及

•AIM市政债券基金公司(AMBF)

CLO Warehouse Fund投资于AssuredIM管理的以下实体，这些实体也已合并：

•蓝山CLO XXVI有限公司(CLO XXVI)

•蓝山CLO XXIX有限公司(CLO XXIX)

•蓝山CLO Warehouse Ltd.(CLOWH)，以及

•蓝山2021-1 CLO DAC(2021-1欧元)。

*CLO XXVI和CLO XXIX是由AssuredIM管理的CLO(统称为合并CLO)，是担保融资实体(CFE)。根据会计准则编纂(ASC)810，整合，综合CLO发行的债务及持有的贷款按CFE实务权宜之计(替代ASC 820的计量方法)按公允价值计量。贷款均为二级资产，较综合CLO发行的三级债务的公允价值更为可见。因此，较难观察到的CLO债务将以更可观察到的CLO贷款为基础进行衡量。根据CFE实务权宜指引，综合CLO的贷款按公允价值计量，综合CLO的债务按：(1)(A)金融资产的公允价值，(B)临时持有的任何非金融资产的账面价值减去(2)本公司保留的任何实益权益(代表服务补偿的权益除外)的公允价值之和，及(D)本公司代表服务补偿的任何实益权益的账面价值之和计量。由此产生的金额分配给个人金融负债(本公司保留的实益权益除外)。在证券化之前，当贷款存放在投资工具中时，这种工具不被视为CFE，就像CLOWH和2021-1欧元的情况一样。CLOWH持有的贷款以及CLOWH和2021-1欧元发行的债务根据公允价值选项按公允价值记录。

综合投资工具的投资并非在交易所上市或报价，但在场外交易，或在没有申报销售的交易所上市，在考虑第三方数据一般按出价和出价之间的平均值计算后，按本公司厘定的公允价值估值。这些公允价值一般基于交易商报价、价值指示或定价模型，这些模型考虑了货币的时间价值、当前市场、合同价格以及相关金融工具的潜在波动性。投入用于应用各种估值技术，泛指市场参与者用来做出估值决策的当前假设，包括对风险的假设。输入数据可能包括交易商报价、收益率曲线、信用曲线、远期/CDS/指数价差、提前还款率、罢工和到期日、波动率统计数据和其他因素。

支持合并CLO的主要资产和合并基金的某些资产为2级。衍生资产和/或负债被归类为2级。合并基金其余的投资资产为3级。负债包括各类CLO债务(分类为3级)、卖空证券(分类为2级)以及用于为CLO仓库提供资金的公允价值期权仓库融资债务(在公允价值层次结构中为2级)。上述任何投入的重大变动都可能对合并资产和负债的公允价值产生重大影响。

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目录

本公司财务报表中按公允价值记录的金额见下表。

 

按公允价值列账的金融工具的公允价值层次

截至2020年9月30日

 

									公允价值与等级
			公允价值						1级						2级						第3级
			(单位：百万美元)
资产：
可供出售的投资组合：
固定期限证券
国家和政区划分的义务			$	3,999					$	—					$	3,906					$	93
美国政府和机构			192						—						192						—
公司证券			2,273						—						2,243						30
抵押贷款支持证券：
RMBS			606						—						349						257
商业抵押贷款支持证券(CMBS)			396						—						396						—
资产支持证券			947						—						50						897
非美国政府证券			143						—						143						—
固定期限证券总额			8,556						—						7,279						1,277
短期投资			858						826						32						—
其他投资资产(1)			16						10						—						6
FG VIE的资产，按公允价值计算			314						—						—						314
综合投资工具资产：
基金投资
公司证券			85						—						23						62
股权证券及认股权证			43						—						—						43
结构化产品			40						—						40						—
国家和政区划分的义务			50						—						50						—
CLO投资
贷款			1,053						—						1,053						—
短期投资			30						30						—						—
综合投资工具总资产			1,301						30						1,166						105
其他资产			155						43						44						68
按公允价值列账的总资产			$	11,200					$	909					$	8,521					$	1,770
负债：
信用衍生负债			$	162					$	—					$	—					$	162
FG VIE有追索权的负债，按公允价值计算			336						—						—						336
FG VIE的无追索权负债，按公允价值计算			19						—						—						19
综合投资工具负债：
CFE的CLO义务			830						—						—						830
仓库融资债务			47						—						47						—
卖空证券			53						—						53						—
综合投资工具负债总额			930						—						100						830
按公允价值列账的总负债			$	1,447					$	—					$	100					$	1,347

 

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目录

按公允价值列账的金融工具的公允价值层次

截至2019年12月31日

 

									公允价值与等级
			公允价值						1级						2级						第3级
			(单位：百万美元)
资产：
可供出售的投资组合：
固定期限证券
国家和政区划分的义务			$	4,340					$	—					$	4,233					$	107
美国政府和机构			147						—						147						—
公司证券			2,221						—						2,180						41
抵押贷款支持证券：
RMBS			775						—						467						308
CMBS			419						—						419						—
资产支持证券			720						—						62						658
非美国政府证券			232						—						232						—
固定期限证券总额			8,854						—						7,740						1,114
短期投资			1,268						1,061						207						—
其他投资资产(1)			6						—						—						6
FG VIE的资产，按公允价值计算			442						—						—						442
综合投资工具资产：
基金投资
公司证券			47						—						—						47
股权证券及认股权证			17						—						—						17
CLO投资
贷款			494						—						494						—
综合投资工具总资产			558						—						494						64
其他资产			135						32						45						58
按公允价值列账的总资产			$	11,263					$	1,093					$	8,486					$	1,684
负债：
信用衍生负债			$	191					$	—					$	—					$	191
FG VIE有追索权的负债，按公允价值计算			367						—						—						367
FG VIE的无追索权负债，按公允价值计算			102						—						—						102
合并投资工具的负债
CFE的CLO义务			481						—						—						481
按公允价值列账的总负债			$	1,141					$	—					$	—					$	1,141

____________________

(1)这类贷款包括在非经常性基础上按公允价值记录的3级抵押贷款。

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目录

第3级公允价值计量的变化

 

下表显示了本公司在2020年第三季度、2019年第三季度、2020年9个月和2019年9个月期间按公允价值经常性列账的3级金融工具的前滚。

3级资产的前滚

按公允价值经常性计算

2020年第三季度

			固定期限债券																														合并投资工具的资产
			义务 州政府和 政治 细分						公司证券						RMBS						资产- 背脊 有价证券						FG和VIEs 资产价格 公平 价值						公司证券						股权证券和权证						结构性产品						其他 (7)
			(百万)
截至2020年6月30日的公允价值			$	97					$	29					$	254					$	714					$	318					$	60					$	53					$	6					$	78
税前已实现和未实现收益/(亏损)总额记录如下：
净收益(亏损)			2			(1)			1			(1)			5			(1)			7			(1)			8			(2)			2						6			(4)			—						(10)			(3)
其他全面收益(亏损)			(5)						—						9						26						—						—						—						—						—
购货			—						—						—						172						—						—						5						—						—
销货			—						—						—						(19)						—						—						(21)						(6)						—
安置点			(1)						—						(11)						(3)						(12)						—						—						—						—
截至2020年9月30日的公允价值			$	93					$	30					$	257					$	897					$	314					$	62					$	43					$	—					$	68
截至2020年9月30日，与持有的金融工具相关的收益中包含的未实现收益/(亏损)的变化																											$	8		(2)			$	2		(4)			$	5		(4)			$	—		(4)			$	(10)		(3)
未实现的变化 与截至2020年9月30日持有的金融工具相关的保险收益/(亏损)			$	(5)					$	—					$	9					$	26																													$	—

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目录

3级负债的前滚

按公允价值经常性计算

2020年第三季度

									*
			信用 导数 资产 (责任)， 净值(5)						使用 追索权						无 追索权						合并投资工具的负债
			(百万)
截至2020年6月30日的公允价值			$	(161)					$	(332)					$	(20)					$	(806)
税前已实现和未实现收益/(亏损)总额记录如下：
净收益(亏损)			(3)			(6)			(9)			(2)			(1)			(2)			(24)			(4)
其他全面收益(亏损)			—						(4)						—						—
发行			—						—						—						—
安置点			5						9						2						—
截至2020年9月30日的公允价值			$	(159)					$	(336)					$	(19)					$	(830)
截至2020年9月30日，与持有的金融工具相关的收益中包含的未实现收益/(亏损)的变化			$	1		(6)			$	(7)		(2)			$	(1)		(2)			$	(24)		(4)
与截至2020年9月30日持有的金融工具相关的保单中包含的未实现收益/(亏损)的变化									$	(4)

第三级资产和负债的前滚

按公允价值经常性计算

2019年第三季度

			固定期限债券																																										*对FG VIE的负债进行评估，按公允价值计算
			义务 州政府和 政治 细分						公司证券						RMBS						资产- 背脊 有价证券						FG和VIEs 资产价格 公平 价值						其他 (7)						信用 导数 资产 (责任)， 净值(5)						使用 追索权						无 追索权
			(百万)
截至2019年6月30日的公允价值			$	105					$	48					$	325					$	674					$	526					$	87					$	(216)					$	(446)					$	(105)
税前已实现和未实现收益/(亏损)总额记录如下：
净收益(亏损)			3			(1)			1			(1)			5			(1)			7			(1)			6			(2)			(14)			(3)			5			(6)			(2)			(2)			(2)			(2)
其他全面收益(亏损)			(4)						(3)						1						(3)						—						—						—						1						—
购货			6						—						—						1						—						—						—						—						—
安置点			(1)						—						(15)						(15)						(69)						—						3						64						3
FG VIE合并			—						—						—						—						6						—						—						(5)						(1)
截至2019年9月30日的公允价值			$	109					$	46					$	316					$	664					$	469					$	73					$	(208)					$	(388)					$	(105)
截至2019年9月30日，与持有的金融工具相关的收益中包含的未实现收益/(亏损)的变化																											$	6		(2)			$	(14)		(3)			$	8		(6)			$	(2)		(2)			$	(1)		(2)
保监处计入与2019年9月30日持有的金融工具相关的未实现收益/(亏损)的变化			$	(4)					$	(3)					$	1					$	(2)											$	—											$	1

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目录

3级资产的前滚

按公允价值经常性计算

2020年9个月

			固定期限债券																														合并投资工具的资产
			义务 州政府和 政治 细分						公司证券						RMBS						资产- 背脊 有价证券						FG和VIEs 资产价格 公平 价值						公司证券						股权证券和权证						结构性产品						其他 (7)
			(百万)
截至2019年12月31日的公允价值			$	107					$	41					$	308					$	658					$	442					$	47					$	17					$	—					$	55
税前已实现和未实现收益/(亏损)总额记录如下：
净收益(亏损)			4			(1)			(5)			(1)			10			(1)			21			(1)			(79)			(2)			10			(4)			9			(4)			3			(4)			13			(3)
其他全面收益(亏损)			(16)						(6)						(26)						(16)						—						—						—						—						—
购货			—						—						—						290						—						5						55						17						—
销货			—						—						—						(42)						—						—						(38)						(20)						—
安置点			(2)						—						(35)						(13)						(67)						—						—						—						—
FG VIE整合			—						—						—						—						18						—						—						—						—
转出级别3			—						—						—						(1)						—						—						—						—						—
截至2020年9月30日的公允价值			$	93					$	30					$	257					$	897					$	314					$	62					$	43					$	—					$	68
截至2020年9月30日，与持有的金融工具相关的收益中包含的未实现收益/(亏损)的变化																											$	(2)		(2)			$	10		(4)			$	8		(4)			$	—					$	13		(3)
未实现的变化 与截至2020年9月30日持有的金融工具相关的保险收益/(亏损)			$	(16)					$	(6)					$	(24)					$	(17)

3级负债的前滚

按公允价值经常性计算

2020年9个月

									*FG VIE的负债，按公允价值计算。
			信用 导数 资产 (责任)， 净值(5)						使用 追索权						无 追索权						合并投资工具的负债
			(百万)
截至2019年12月31日的公允价值			$	(185)					$	(367)					$	(102)					$	(481)
税前已实现和未实现收益/(亏损)总额记录如下：
净收益(亏损)			20			(6)			(5)			(2)			73			(2)			13			(4)
其他全面收益(亏损)			—						2						—						—
发行			—						—						—						(362)
安置点			6						50						13						—
FG VIE整合			—						(16)						(3)						—
截至2020年9月30日的公允价值			$	(159)					$	(336)					$	(19)					$	(830)
截至2020年9月30日，与持有的金融工具相关的收益中包含的未实现收益/(亏损)的变化			$	28		(6)			$	(3)		(2)			$	(2)		(2)			$	13		(4)
与截至2020年9月30日持有的金融工具相关的保单中包含的未实现收益/(亏损)的变化									$	2

63

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目录

第三级资产和负债的前滚

按公允价值经常性计算

2019年9个月

			固定期限债券																																										*对FG VIE的负债进行评估，按公允价值计算
			义务 州政府和 政治 细分						公司证券						RMBS						资产- 背脊 有价证券						FG和VIEs 资产价格 公平 价值						其他 (7)						信用 导数 资产 (责任)， 净值(5)						使用 追索权						无 追索权
			(百万)
截至2018年12月31日的公允价值			$	99					$	56					$	309					$	947					$	569					$	77					$	(207)					$	(517)					$	(102)
税前已实现和未实现收益/(亏损)总额记录如下：
净收益(亏损)			5			(1)			(9)			(1)			16			(1)			51			(1)			70			(2)			(4)			(3)			(25)			(6)			(33)			(2)			(9)			(2)
其他全面收益(亏损)			1						(1)						21						(97)						—						—						—						6						—
购货			6						—						11						19						—						—						—						—						—
安置点			(2)						—						(41)						(257)						(170)						—						24						156						6
FG VIE合并			—						—						—						—						6						—						—						(5)						(1)
FG VIE解固			—						—						—						—						(6)						—						—						5						1
转入3级			—						—						—						1						—						—						—						—						—
截至2019年9月30日的公允价值			$	109					$	46					$	316					$	664					$	469					$	73					$	(208)					$	(388)					$	(105)
截至2019年9月30日，与持有的金融工具相关的收益中包含的未实现收益/(亏损)的变化																											$	78		(2)			$	(4)		(3)			$	(19)		(6)			$	(32)		(2)			$	(16)		(2)
保监处计入与9月30日持有的金融工具有关的未实现收益/(亏损)的变化。2019年			$	1					$	(1)					$	21					$	8											$	—											$	6

 ____________________

(1)计入已实现投资净收益(亏损)和净投资收益。

(2)计入FG VIE的公允价值收益(亏损)。

(3)以f格式录制CCS上的航空价值收益(亏损)，净投资收入和其他收入。

(4)以f格式录制合并投资工具的空气价值收益(亏损).

(5)代表信用衍生品的净头寸。信用衍生资产(在其他资产中记录)和信用衍生负债(作为单独的项目列示)在简明综合资产负债表中按交易净敞口作为资产或负债列示。

(6)在信用衍生品公允价值净变动中报告。

(7)包括CCS和其他投资资产。

64

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目录

第3级公允价值披露

 

有关第三级公允价值投入的量化信息

2020年9月30日

金融工具：说明						公允价值截至2020年9月30日(单位：百万美元)						重要的和不可观察的数据输入						量程												加权平均值(5)
资产(2)：
固定期限证券(1)：
国家和政区划分的义务						$	93					产率						5.3		%	-			37.6%						13.2%
公司证券						30						产率						44.9%
RMBS						257						心肺复苏						1.1		%	-			15.0%						6.9%
												cdr						1.5		%	-			11.4%						6.1%
												损失严重程度						45.0		%	-			125.0%						83.5%
												产率						3.7		%	-			6.5%						4.7%
资产支持证券：
人寿保险交易						360						产率						5.4%
Clos						498						贴现保证金						0.9		%	-			4.1%						1.9%
其他						39						产率						3.1		%	-			11.4%						11.3%
FG VIE的资产，按公允价值计算(1)						314						心肺复苏						0.9		%	-			18.9%						8.7%
												cdr						1.8		%	-			25.6%						5.9%
												损失严重程度						45.0		%	-			100.0%						79.9%
												产率						2.1		%	-			7.7%						5.3%
综合投资工具资产(3)：
公司证券						62						贴现率						15.3		%	-			22.8%						18.4%
												市场多元化-企业/收入价值						0.66x
												市场多企业/EBITDA(4)						10.0x
股权证券及认股权证						43						贴现率						15.3		%	-			27.2%						25.9%
												市场多元化-企业/收入价值						0.66x
												市场多企业/EBITDA						8.0x			-			10.0x
												产率						9.3%
其他资产(1)						65						隐含收益率						3.8		%	-			4.5%						4.2%
												期限(年)						10年份

65

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目录

金融工具说明(一)						公允价值截至2020年9月30日(单位：百万美元)						重要的和不可观察的数据输入						量程												加权平均值(5)
负债：
信用衍生负债净额						$	(159)					第一年亏损估计						0.0		%	-			85.0%						2.0%
												对冲成本(以基点为单位)						20.0			-			105.0						32.0
												银行利润(Bps)						48.0			-			285.0						101.0
												内部信用评级						AAA级			-			CCC						AA-
FG VIE的负债，按公允价值计算						(355)						心肺复苏						0.9		%	-			18.9%						8.7%
												cdr						1.8		%	-			25.6%						5.9%
												损失严重程度						45.0		%	-			100.0%						79.9%
												产率						1.7		%	-			7.0%						4.1%
综合投资工具负债：
CFE的CLO义务(6)						(830)						产率						2.3		%	-			12.8%						2.6%

___________________

(1)以折现现金流作为主要估值技术。

(2)这不包括在其他投资资产中记录的几项投资，公允价值为#美元。6百万

(3)通常，估值的主要投入是可比公司的数据，包括市场倍数、收益率/折扣率、财务预测和最近的市场交易价格(如果有)。

(4)公布未计利息、税项、折旧及摊销之利润(EBITDA)。

(5)加权平均数按除合并投资工具资产外的所有类别的当期未偿还面值的百分比计算，而合并投资工具的资产按公允价值的百分比计算。

(6)你可以参阅上文所述的合并CLO的CFE公允价值方法。

66

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目录

有关第三级公允价值投入的量化信息

2019年12月31日

金融工具：说明						公允价值截至2019年12月31日(单位：百万)						重要的和不可观察的数据输入						量程												加权平均值，以当前未偿还面值的百分比表示
资产(2)：
固定期限证券(1)：
国家和政区划分的义务						$	107					产率						4.5		%	-			31.1%						8.5%
公司证券						41						产率						35.9%
RMBS						308						心肺复苏						2.0		%	-			15.0%						6.3%
												cdr						1.5		%	-			7.0%						4.9%
												损失严重程度						40.0		%	-			125.0%						78.8%
												产率						3.7		%	-			6.1%						4.8%
资产支持证券：
人寿保险交易						350						产率						5.8%
CLOS/TruPS						256						产率						2.5		%	-			4.1%						2.9%
其他						52						产率						2.3		%	-			9.4%						9.3%
FG VIE的资产，按公允价值计算(1)						442						心肺复苏						0.1		%	-			18.6%						8.6%
												cdr						1.2		%	-			24.7%						4.9%
												损失严重程度						40.0		%	-			100.0%						76.1%
												产率						3.0		%	-			8.4%						5.2%
综合投资工具资产(3)：
公司证券						47						贴现率						16.0		%	-			28.0%						21.5%
												市场多元化-企业/收入价值						0.5x
												市场多企业/EBITDA						9.5x
股权证券及认股权证						17						贴现率						16.0		%	-			28.0%						20.8%
												市场多元化-企业/收入价值						0.5x
												市场多企业/EBITDA						9.5x
												产率						12.5%
其他资产 (1)						52						隐含收益率						5.1		%	-			5.8%						5.5%
												期限(年)						10年份

67

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目录

金融工具说明(一)						公允价值截至2019年12月31日(单位：百万)						重要的和不可观察的数据输入						量程												加权平均值，以当前未偿还面值的百分比表示
负债：
信用衍生负债净额						$	(185)					第一年亏损估计						0.0		%	-			46.0%						1.3%
												对冲成本(Bps)						5.0			-			31.0						11.0
												银行利润(Bps)						51.0			-			212.0						76.0
												内部地板(以bps为单位)						30.0
												内部信用评级						AAA级			-			CCC						AA-
FG VIE的负债，按公允价值计算						(469)						心肺复苏						0.1		%	-			18.6%						8.6%
												cdr						1.2		%	-			24.7%						4.9%
												损失严重程度						40.0		%	-			100.0%						76.1%
												产率						2.7		%	-			8.4%						4.2%
综合投资工具负债：
CFE的CLO义务						(481)						产率						10.0%

____________________

(1)以折现现金流作为主要估值技术。

(2)这不包括在其他投资资产中记录的几项投资，公允价值为#美元。6百万

(3)目前估值的主要投入是近期市场成交价格，受到市场倍数和收益率/折扣率的支撑。

未按公允价值列账

金融保证保险合同

    公允价值是基于管理层对类似评级的财务保证保险公司收购本公司有效财务保证保险业务账簿所需费用的估计。它基于各种因素，这些因素可能包括管理层对金融担保市场发生的投资组合转移、交换和收购所观察到的定价假设，以及信用衍生品市场观察到的价格，并对流动性不足进行了调整，使条款类似于金融担保保险合同，还包括对压力损失、放弃佣金和资本回报率的调整。本公司将金融保证保险合同的公允价值归类为3级。

 

长期债务

 

AGUS和AGMH发行的长期债务由经纪自营商使用第三方独立定价来源和标准市场惯例进行估值，并被归类为公允价值等级中的第二级。市场惯例利用本公司可比工具的市场报价和市场交易，在较小程度上利用更广泛的保险业中的类似工具。应付票据的公允价值是通过计算预期现金流的现值来确定的，并在公允价值层次中被归类为第三级。

 

到期/付给经纪人和交易对手

应付/应付经纪及交易对手主要包括结算经纪及各交易对手的现金、保证金按金及现金抵押品，以及于结算日尚未结算的证券交易的应收/应付净额。到期/应付经纪及交易对手指综合资产负债表上按交易对手净额计算的结余，而根据可强制执行的净额结算安排，合约上存在抵销权利。经纪商的现金部分与卖空证券和衍生品合约的抵押品有关；因此，它的使用受到限制，直到

68

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目录

购买证券或成交衍生品合约。这些项目的公允价值是以账面价值近似计算的，这类项目被认为是第一级。

*本公司非按公允价值列账的金融工具的账面值及估计公允价值见下表。

未按公允价值列账的金融工具的公允价值

 

			截至2020年9月30日												截至2019年12月31日
			携载 金额						估计数 公允价值						携载 金额						估计数 公允价值
			(单位：百万美元)
资产(负债)：
其他投资资产			$	—					$	2					$	1					$	2
其他资产(1)			86						86						97						97
金融保证保险合同(二)			(2,461)						(4,147)						(2,714)						(4,013)
长期债务			(1,223)						(1,548)						(1,235)						(1,573)
其他负债(1)			(55)						(55)						(14)						(14)
综合投资工具资产(负债)：
经纪人和交易对手到期			55						55						—						—
其他资产			1						1						—						—
由于经纪人和交易对手			(162)						(162)						—						—

____________________

(一)公司的其他资产和其他负债包括：应计利息、管理费应收款项、账面价值接近公允价值的卖出证券应收款项和买入证券应收款项以及应收本票。

(二)账面金额包括与金融保证保险合同保费、损失、救助代位权和其他可收回的再保险净额相关的资产和负债。 

8.    投资和现金

会计政策

有关自2020年1月1日起采用的与金融资产信用减值相关的新会计准则的说明，请参阅附注1，业务和列报基础。

投资组合

截至2020年9月30日，大部分投资组合由三外部经理和保证IM。该公司制定了关于信用质量、对特定部门的风险敞口以及对部门内特定债务人的风险敞口的详细指导方针。外部管理的投资组合必须维持标普A+的最低平均评级或穆迪投资者服务公司(Moody‘s’s)的A1的最低平均评级。

*下面显示的投资组合表格包括外部和内部管理的资产。内部管理的投资组合主要包括公司对(I)为减少亏损或其他风险管理目的而收购的证券，(Ii)根据与Assured IM签订的投资管理协议(IMA)管理的证券，以及(Iii)除AssuredIM基金以外的其他另类投资，包括除AssuredIM基金以外的股权和债务证券。保险公司和其他经营子公司投资的担保IM基金作为合并投资工具入账；这些金额不包括在本附注中，请参见附注11，可变利益实体。

    

据报道，该公司减轻亏损的策略之一是以折扣价购买减损证券。本公司还持有通过与投保对手方协商和解或根据财务担保条款获得或购买的其他投资资产(其他风险管理资产)。

69

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目录

自2020年第二季度以来，AGM、AGC和MAC(保险子公司)与AssuredIM签订了IMA，以管理市政债务组合和CLO组合。截至2020年9月30日，他们总共拨出了美元。250百万美元用于市政义务战略和$263百万美元用于CLO战略，并授权额外分配$37百万到CLO战略。

**该公司同意购买至多美元100在一只投资于私募股权管理公司股权的基金中拥有数百万有限合伙权益，其中84截至2020年9月30日，承诺的资金中有100万美元没有获得资金。该公司还投资了一家有限责任公司，该公司拥有公允价值为#美元的燃料电池。58截至2020年9月30日，100万。

投资组合

账面价值

			自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日
			(单位：百万美元)
固定期限证券(1)：
外部管理			$	7,237					$	7,978
内部管理：
保证IM			520						—
减损及其他证券			799						876
短期投资			858						1,268
其他投资资产
权益法投资			97						111
其他			16						7
总计			$	9,527					$	10,240

____________________

(1)    8.1%和8.6截至2020年9月30日和2019年12月31日，主要与减轻损失和其他风险管理策略相关的固定期限证券的评级分别为大比例。

保险子公司已拨出$500将通过其共同拥有的投资子公司AG Asset Strategy LLC(AGAS)投资于AssuredIM基金。截至2020年9月30日，该公司已投资约1,000美元352100万美元，扣除分配后的净额500它打算投资于AssuredIM基金。Agas对AssuredIM基金的剩余承诺为#美元106截至2020年9月30日，100万。未动用的已承诺资本和未承诺的Agas投资总额为$。148截至2020年9月30日的100万美元，包括在上表中的短期投资中。截至2020年9月30日，Agas在四只有保证的IM基金上投资的公允价值为$379百万Agas投资的所有AssuredIM基金都是在2020年9月30日和2019年12月31日合并的，因此对这些基金的投资没有显示在上表中。见附注11可变利息实体。

计入其他资产的应计投资收入为#美元。79截至2020年9月30日和2019年12月31日，均为100万。于2020年9个月内，本公司并无核销任何应计投资收益。

70

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目录

固定期限证券和短期投资

按安全类型 

截至2020年9月30日

安全类型						百分比 的 总计(1)						摊销 成本						信贷损失准备						毛 未实现 收益						毛 未实现 损失						估计数 公平 价值						AOCI (2) 税前收益 (亏损)继续 有价证券 使用 信用损失						加权 平均值 信用 额定值 (3)
						(美元，单位：亿美元)
固定期限证券：
国家和政区划分的义务						41		%				$	3,665					$	(11)					$	347					$	(2)					$	3,999					$	—					AA-
美国政府和机构						2						179						—						13						—						192						—						AA+
公司证券						24						2,179						(39)						159						(26)						2,273						(17)						A
抵押贷款支持证券(4)：						0
RMBS						7						612						(20)						37						(23)						606						(22)						A-
CMBS						4						367						—						29						—						396						—						AAA级
资产支持证券						10						932						(6)						25						(4)						947						(3)						血脑屏障
非美国政府证券						2						146						—						4						(7)						143						—						AA型
固定期限证券总额						90						8,080						(76)						614						(62)						8,556						(42)						A+
短期投资						10						858						—						—						—						858						—						AAA级
总计						100		%				$	8,938					$	(76)					$	614					$	(62)					$	9,414					$	(42)					A+

71

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目录

固定期限证券和短期投资

按安全类型 

截至2019年12月31日 

安全类型						百分比 的 总计(1)						摊销 成本						毛 未实现 收益						毛 未实现 损失						估计数 公平 价值						AOCI 税前 利得 (亏损)继续 有价证券 使用 OTTI						加权 平均值 信用 额定值 (3)
						(百万美元)
固定期限证券：
国家和政区划分的义务						42		%				$	4,036					$	305					$	(1)					$	4,340					$	40					AA-
美国政府和机构						1						137						10						—						147						—						AA+
公司证券						23						2,137						103						(19)						2,221						(8)						A
抵押贷款支持证券(4)：
RMBS						8						745						37						(7)						775						8						A-
CMBS						4						402						17						—						419						—						AAA级
资产支持证券						7						684						38						(2)						720						16						BB+
非美国政府证券						2						230						7						(5)						232						3						AA型
固定期限证券总额						87						8,371						517						(34)						8,854						59						A+
短期投资						13						1,268						—						—						1,268						—						AAA级
总计						100		%				$	9,639					$	517					$	(34)					$	10,122					$	59					AA-

____________________

(1)按摊销成本计算。

 

(2)累积保险金(AOCI)。

(3)评级代表穆迪(Moody‘s)和标普(S&P)评级中较低的一个，但为减少损失或风险管理策略而购买的债券除外，这些债券使用内部评级分类。该公司的产品组合主要由高质量的液体仪器组成。

 

(4)美国政府机构的义务大约是37截至2020年9月30日的抵押贷款支持证券的比例42截至2019年12月31日，基于公允价值的百分比。

72

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目录

固定期限证券

按时间长度划分的未实现亏损总额

未记录信用损失拨备的

截至2020年9月30日

 

			不到12个月												12个月或更长时间												总计
			公平 价值						未实现 损失						公平 价值						未实现 损失						公平 价值						未实现 损失
			(美元，单位：亿美元)
国家和政区划分的义务			$	89					$	(2)					$	—					$	—					$	89					$	(2)
美国政府和机构			20						—						—						—						20						—
公司证券			39						(1)						57						(8)						96						(9)
抵押贷款支持证券：
RMBS			20						(1)						1						—						21						(1)
CMBS			—						—						1						—						1						—
资产支持证券			122						—						94						(1)						216						(1)
非美国政府证券			10						—						41						(7)						51						(7)
总计			$	300					$	(4)					$	194					$	(16)					$	494					$	(20)
证券数量(1)									93												55												147

 

固定期限证券

按时间长度划分的未实现亏损总额

截至2019年12月31日

			不到12个月												12个月或更长时间												总计
			公平 价值						未实现 损失						公平 价值						未实现 损失						公平 价值						未实现 损失
			(美元，单位：亿美元)
国家和政区划分的义务			$	45					$	(1)					$	—					$	—					$	45					$	(1)
美国政府和机构			5						—						5						—						10						—
公司证券			61						—						119						(19)						180						(19)
抵押贷款支持证券：
RMBS			10						—						75						(7)						85						(7)
CMBS			—						—						4						—						4						—
资产支持证券			24						—						183						(2)						207						(2)
非美国政府证券			—						—						56						(5)						56						(5)
总计			$	145					$	(1)					$	442					$	(33)					$	587					$	(34)
证券数量									57												119												176
OTTI的证券数量									1												7												8

___________________

(1)由于由相同证券组成的地段在不同的时间被购买，并出现在上述两个类别中(即少于12个月和12个月或更长)，因此证券的数量不会相加。如果证券同时出现在两个类别中，则在合计列中只计算一次。

未计入信用损失准备的未实现损失头寸的证券，22截至2020年9月30日，证券的未实现亏损超过账面价值的10%。这些证券的未实现亏损总额为$。13截至2020年9月30日，100万。该公司在确定证券是否有信用损失时，考虑了信用质量、现金流、利率变动、持有证券以恢复的能力以及出售证券的意图。本公司已确定，截至2020年9月30日记录的未实现亏损与信贷无关

73

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目录

质量。此外，公司目前不打算也不需要在预期价值恢复之前出售未实现亏损的投资。

截至2019年12月31日，大部分证券处于12个月或更长时间的未实现亏损状态，19证券的未实现损失超过账面价值的10%。这些证券的未实现亏损总额为$。25截至2019年12月31日，100万。该公司在确定证券是否有信用损失时，考虑了信用质量、现金流、利率变动、持有证券以恢复的能力以及出售证券的意图。本公司认定，截至2019年12月31日录得的未实现亏损与信用质量无关。

 

截至2020年9月30日，按合约到期日计算的可供出售固定到期日证券的摊余成本和估计公允价值如下所示。预期到期日将不同于合同到期日，因为借款人可能有权催缴或预付债务，有没有催缴或预付罚款。

 

固定期限证券的分布

按合同到期日

截至2020年9月30日

 

			摊销 成本						估计数 公允价值
			(单位：百万美元)
一年内到期			$	333					$	329
在一年到五年后到期			1,599						1,686
在五年到十年后到期			1,913						2,014
10年后到期			3,256						3,525
抵押贷款支持证券：
RMBS			612						606
CMBS			367						396
总计			$	8,080					$	8,556

 

以公允价值、投资和受限资产为基础的资产，这些资产要么是按照法定要求为第三方让渡保险公司的利益而以信托形式持有的，要么是为了满足州许可要求而存放的，要么是以其他方式质押或限制的，总额为美元。290百万美元和$280百万，分别截至2020年9月30日和2019年12月31日。投资组合还包括由某些AGL子公司以信托方式持有的证券，或根据法律和法规要求为其他AGL子公司的利益而限制的证券，金额为$。1,457百万美元和$1,502百万美元，分别基于截至2020年9月30日和2019年12月31日的公允价值。

净投资收益

净投资收益是公司投资资产收益和投资组合规模的函数。净投资收入包括固定期限证券、短期投资和其他投资资产所赚取的收入(不包括按权益法计入的投资，这些投资在简明综合经营报表中被投资人的收益中计入权益)。投资收益率是投资时市场利率的函数，也是投资资产的类型、信用质量和期限的函数。

74

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目录

净投资收益

 

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(单位：百万美元)
利息收入：
外部管理			$	54					$	66					$	178					$	207
内部管理：
保证IM			3						—						3						—
减损及其他证券			16						24						54						95
利息收入			73						90						235						302
投资费用			(2)						(2)						(6)						(6)
净投资收益			$	71					$	88					$	229					$	296

已实现投资收益(亏损)

以下表格列出了已实现投资净收益(亏损)的组成部分。投资销售的已实现损益采用特定的确认方法确定。

已实现投资净收益(亏损)

 

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(单位：百万美元)
可供出售证券的总已实现收益			$	16					$	29					$	39					$	48
可供出售证券的已实现亏损总额			(3)						(1)						(12)						(4)
信贷减值(1)			—						(12)						(15)						(32)
已实现投资净收益(亏损)(2)			$	13					$	16					$	12					$	12

____________________

(1)2020年9个月的信贷减值主要与增加减损证券的信贷损失拨备有关。新冠肺炎疫情限制导致的停工导致2020年9个月的信贷损失拨备增加。2019年第三季度的信贷减值主要归因于汇兑损失，而2019年9个月主要归因于汇兑损失和减损证券。

(2)收入包括外币收益#美元52020年第三季度为百万美元，62020年九个月的百万美元。包括外币损失#美元122019年第三季度为百万美元，172019年分别为9个月。

**出售归类为可供出售的固定期限证券的收益为1美元1372020年第三季度为100万美元，4052019年第三季度，百万美元627在2020年的9个月内达到百万美元1,306在2019年的9个月内达到100万。

75

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目录

    下表显示了固定期限证券的信用损失的前滚，该证券已在2020年或OTTI确认了信贷损失拨备，其未实现损失已在保监处确认为2019年的未实现损失。

信贷损失前滚

固定期限证券

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(百万)
期初余额			$	75					$	191					$	—					$	185
2020年1月1日实施会计准则对信用损失的影响			—						—						62						—
对先前未确认信用减值的证券增加信用损失			—						—						1						—
出售证券的减幅和其他结算			—						—						—						(7)
已确认信用减值的证券的信用损失增加(减少)			1						—						13						13
期末余额			$	76					$	191					$	76					$	191

9.    作为信用衍生品入账的合同

 

该公司拥有符合公认会计原则(主要是CDS)衍生产品定义的金融担保合同组合。信用衍生品投资组合还包括利率互换。

 

信用衍生品交易受国际掉期和衍生工具协会(International Swaps and Derivative Association，Inc.)文件管辖，具有不同于金融担保保险合同的某些特征。例如，公司对信用衍生工具下的参考义务的控制权可能比公司发行金融担保保险合同时更为有限。此外，在更多情况下，该公司可能有义务付款。与金融保证保险合同类似，如果债务人未能按计划全额支付本金或利息，本公司将有义务支付。然而，如果债务人破产或参考债务经过谈判后在信用衍生品交易的文件中规定了这些信用事件，本公司也可能被要求支付。此外，本公司可能因与履行信用衍生工具中所指义务无关的事件而被要求支付款项。如果发生信用衍生品文件中规定的违约或终止事件，非违约方或不受影响的一方(可能是本公司或交易对手)可以根据情况决定提前终止信用衍生品。在这种情况下，公司可能被要求在终止交易时向其掉期交易对手支付终止付款。如无违约或终止事件，本公司不得单方面终止CDS合同；但本公司有时会与各交易对手达成协议，终止某些CDS交易。

 

76

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目录

按行业划分的信用衍生工具净票面价值

 

本公司未偿还信用衍生工具净面值的组成部分见下表。估计信用衍生工具的剩余加权平均寿命为11.3年和11.5分别截至2020年9月30日和2019年12月31日。

 

信用衍生品(1)

 

						截至2020年9月30日												截至2019年12月31日
						净标准杆 出类拔萃						公允价值净资产(负债)						净标准杆 出类拔萃						公允价值净资产(负债)
						(单位：百万美元)
美国公共财政						$	2,075					$	(66)					$	1,942					$	(83)
非美国公共财政						2,409						(31)						2,676						(39)
美国结构性金融						1,045						(58)						1,206						(58)
非美国结构性融资						129						(4)						132						(5)
总计						$	5,658					$	(159)					$	5,956					$	(185)

____________________

(1)估计预期回收金额为1美元。13截至2020年9月30日的百万美元和4截至2019年12月31日，100万。

内部评级未偿还信用衍生品净面值的分布

 

						截至2020年9月30日												截至2019年12月31日
收视率						净标准杆 出类拔萃						占全球总数的%						净标准杆 出类拔萃						占全球总数的%
						(美元，单位：亿美元)
AAA级						$	1,613					28.5		%				$	1,730					29.0		%
AA型						1,699						30.0						1,695						28.5
A						767						13.5						1,110						18.6
血脑屏障						1,457						25.8						1,292						21.7
大的 (1)						122						2.2						129						2.2
信用衍生工具未偿还净面值						$	5,658					100.0		%				$	5,956					100.0		%

____________________

(1)我们认为，所有大型信用衍生品都是美国RMBS交易。

信用衍生产品的公允价值

 

信用衍生工具收益(损失)公允价值净变动

 

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(单位：百万美元)
信用衍生品的已实现收益			$	1					$	2					$	4					$	6
净信用衍生损失(已支付和应付)已收回和可收回及其他结算			(6)						(5)						(9)						(30)
已实现损益及其他结算			(5)						(3)						(5)						(24)
未实现净收益(亏损)			2						8						25						(1)
信用衍生工具公允价值净变动			$	(3)					$	5					$	20					$	(25)

 2019年9个月的已实现亏损和其他和解主要是由于美国国债的最终到期偿付。

结构性融资交易，其中有一项抵消的未实现收益。

77

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目录

据报道，在2020年第三季度，未实现收益主要是由于基础抵押品的价格改善而产生的。在此期间，由于购买AGC信用保护的市场成本下降，购买AGC保护的成本下降，这部分抵消了这些收益。对于那些定价达到或高于其最低水平的CDS交易，当购买AGC的CDS保护(管理层称为AGC上的CDS价差)的成本下降时，公司(或另一家类似实体)预计从这些交易中获得的隐含价差增加。

据报道，在2020年9个月期间，未实现收益的产生主要是由于购买AGC保险的成本增加，因为AGC信用保护的市场成本在此期间增加。这些收益被基础抵押品利差扩大和贴现率下降部分抵消。

在2019年第三季度，未实现收益的产生主要是由于

本公司若干公共财政信用违约互换的基础抵押品。未实现的公允价值收益被部分抵消。

受与某些结构性金融CDS交易相关的未实现公允价值损失和贴现率变化的影响。

*在2019年9个月内，未实现公允价值亏损主要是由于隐含净值扩大而产生的

期内以AGC名义购买保险的市场成本下降所导致的利差。这些未实现的亏损被价格上涨和CDS合约的最终到期偿付所抵消。

此外，在确定这些公允价值时，信用利差变化的影响将根据交易量、期限、利率和其他市场状况而有所不同。此外，由于每笔交易都有独特的抵押品和结构性条款，因此每笔交易的公允价值的潜在变化可能会有很大差异。信用衍生产品合约的公允价值也反映了公司自身信用成本基于购买AGC信用保护的价格的变化。本公司根据每个资产负债表日在本公司交易的CDS报价确定其自身的信用风险。

 

AGC上的CDS价差(以bps为单位)

 

			截至2020年9月30日						截至6月30日， 2020						截至2019年12月31日						截至2019年9月30日						截至6月30日， 2019						截至2018年12月31日
五年期CDS利差			140						159						41						56						56						110
一年期CDS利差			27						32						9						14						13						22

信用衍生资产(负债)公允价值

以及AGC的效果

信用利差

			自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日
			(百万)
AGC信用利差影响前信用衍生品的公允价值			$	(356)					$	(261)
另外：AGC信用利差的影响			197						76
信用衍生品公允净值			$	(159)					$	(185)

在考虑适用于AGC信用利差之前，CDS合约在2020年9月30日的公允价值是某些标的信用的相对较宽的信用利差的直接结果，通常是由于这些信用的长期期限。

 

某些信用衍生工具合约的抵押品过帐

使用的交易文档一$的交易对手123由本公司承保的百万美元CDS净面值要求本公司提供抵押品，但须支付$123百万上限，以确保其根据此类合同支付款项的义务。符合条件的抵押品通常是现金或美国政府或机构证券；现金以外的符合条件的抵押品的估值低于面值。截至2020年9月30日，AGC不需要提供抵押品来满足这些要求。

78

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目录

10.    资产管理费

    下表综合列出了资产管理费的来源。

资产管理费

			2020年第三季度						2020年9个月
			(百万)
管理费：
Clos (1)			$	4					$	11
机会基金和流动性策略			1						5
清盘基金			6						21
总管理费			11						37
可报销的基金费用			6						23
总资产管理费(2)			$	17					$	60

_____________________

(1)除非公司的清盘和/或机会基金投资于AssuredIM管理的CLO，AssuredIM可退还从CLO赚取的任何管理费和/或绩效补偿。CLO扣除回扣前的总管理费为$72020年第三季度为百万美元，242020年九个月的百万美元。

(2)预计2020年第三季度和2020年9个月有De Minimis绩效费用。履约费用在符合合同履约标准且很可能符合以下条件时记录在未来的报告期内，收入将不会出现重大逆转。对于机会基金，这些条件通常在基金寿命接近尾声时得到满足。该公司目前的机会基金在本季度的收获期尚未接近尾声，而那时它们通常会赚取绩效费用。

此外，公司有应收管理费，这些管理费计入压缩综合资产负债表上的其他资产，of $4截至2020年9月30日的百万美元，以及应收管理和绩效费用$9截至2019年12月31日，100万。公司有不是的联合国截至2020年9月30日和2019年12月31日的收入。     

11.    可变利息实体

金融担保可变利益实体

此外，本公司为包括VIE在内的特殊目的实体的债务义务提供财务担保，但不担任其保险子公司担保的任何VIE义务的服务机构或抵押品管理人。交易结构一般为公司提供一定的财务保护。这种金融保护可以采取几种形式，其中最常见的是过度抵押、优先损失保护(或从属)和超额利差。在过度抵押的情况下(即证券化资产的本金超过本公司担保的结构性金融债务的本金)，该结构允许证券化资产在本公司担保的结构性金融债务违约之前违约。在首次亏损的情况下，本公司的财务保证保险单仅涵盖VIE发行的多项义务所经历的较高层次的损失。资产的第一个亏损风险要么由卖方保留，要么以股权或夹层债务的形式出售给其他投资者。在超额利差的情况下，贡献给VIE的金融资产产生的利息收入超过VIE发行的债务的利息支付。这种超额利差通常通过交易的现金流瀑布分配，可以用来创造额外的信用增强，用于赎回VIE发行的债务(从而创造额外的超额抵押)，或者分配给交易中的股权或其他投资者。

Assured Guaranty对其承保的VIE发行的债务义务不承担主要责任，只有在此类债务义务的发行人拖欠到期的任何本金或利息且仅支付差额的情况下，才需要就这些承保的债务义务付款。AGL及其子公司的债权人对支持FG VIE发行的债务的抵押品没有任何权利。出售所得、到期日、提前还款和此类基础抵押品的利息只能用于支付FG VIE债务的偿债。预计FG VIE的公允价值净损益将逆转至零到FG VIE债务到期时，除Assured Guaranty收到的净保费和Assured Guaranty根据金融保证保险合同支付的净索赔外。本公司对FG VIE预计将支付的亏损的估计包括在附注4，预期将支付的亏损中。

79

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目录

作为其财务担保合同条款的一部分，本公司根据其保险合同获得关于VIE的某些保护权，这使本公司对VIE拥有额外的控制权。这些保护权是由某些事件的发生触发的，例如由于交易表现不佳或服务商或抵押品管理人的财务状况恶化而未能遵守公约。在交易开始时，公司通常不被视为控制VIE；然而，一旦触发事件发生，公司对VIE的控制通常会增加。本公司不断评估其指导对本公司承保债务义务的VIE的经济业绩影响最大的活动的能力，并据此评估本公司有义务吸收VIE损失或获得可能对VIE产生重大影响的利益的情况。根据公认会计原则，本公司被视为某些VIE的控制方，通常在其保护权赋予其终止和更换交易服务机构的权力时，这是本公司的财务担保合同所特有的特征。如果可能使公司成为控制方的保护权没有被触发，那么VIE就不会被合并。如果公司被视为不再拥有这些保护权，VIE将被解除合并。

本公司选择FG VIE的资产及负债的公允价值选项，是因为账面金额转换方法不切实际。

*截至2020年9月30日和2019年12月31日，本公司合并27FG VIE。在2020年的9个月里，二成熟的FG VIE二合并后的FG VIE。在2019年的九个月里，二FG VIE被解除合并，二FG VIE成熟了，而且一FG VIE被合并。

    在2020年第三季度和2020年9个月的简明综合经营报表中记录的FG VIE截至2020年9月30日持有的资产的ISCR变动为收益#美元。14百万美元和损失$2分别为百万美元。FG VIE资产的ISCR变化是#美元的收益。7百万美元和$422019年第三季度和2019年9个月分别为100万。在计算“国际财务报告准则”时，FG VIE资产的公允价值变动在“国际财务报告准则”引起的变动和其他因素(包括利率)引起的变动之间分配。“国际财务报告准则”的金额是用合并之日按实际收益率折现的预期现金流减去按该原始实际收益率折现的当前预期现金流来确定的。

此外，FG VIE负债(可归因于ISCR)的公允价值开始至今的变化是通过保持每种证券的所有本期假设不变，并隔离从最近合并日期到本期的公司CDS利差变化的影响来计算的。一般来说，如果公司的信用违约互换利差收紧，公司信用的价值将增加；然而，如果公司的信用违约互换扩大，公司信用的价值将减少。

			自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日
			(单位：百万美元)
未付本金超过公允价值的部分：
FG VIE的资产			$	283					$	279
FG VIE有追索权的负债			17						21
FG VIE无追索权的负债			17						19
FG VIE资产逾期90天或以上的未偿还本金余额			50						52
FG VIE有追索权的债务的未付本金 (1)			353						388

____________________

(1)新的FG VIE有追索权的负债将在2020年至2038年的不同日期到期。

80

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目录

下表显示了简明综合财务报表中综合FG VIE的资产和负债的账面价值，按以FG VIE的负债和追索权的各自债务义务为抵押的资产类型划分。

合并的FG VIE

按抵押品类型划分

			截至2020年9月30日												截至2019年12月31日
			资产						负债						资产						负债
			(单位：百万美元)
使用追索权：
美国RMBS第一留置权			$	228					$	266					$	270					$	297
美国RMBS第二留置权			56						58						70						70
其他			11						12						—						—
总计(含追索权)			295						336						340						367
没有追索权			19						19						102						102
总计			$	314					$	355					$	442					$	469

综合投资工具

*截至2020年9月30日和2019年12月31日，美元352百万美元和$79Agas在AssuredIM基金中扣除分配后分别投资了100万美元，公允价值为#美元。379截至2020年9月30日的百万美元和77截至2019年12月31日，100万。CLO仓库基金投资于AssuredIM管理的某些CLO和CLO仓库的附属票据，并将其合并。

据报道，合并后的投资工具是VIE。该公司合并了这些投资工具，因为它被认为是主要受益者，因为它有权(通过其资产管理子公司)指导每个VIE最重要的活动，以及它在这些实体中的经济利益水平(通过其美国保险子公司的一个共同拥有的子公司)。

声明称，就会计目的而言，每只合并AssuredIM基金均为投资公司，因此按公允价值计入其相关投资。合并投资工具资产负债、利息收入和利息支出的公允价值变动计入简明合并经营报表中的“合并投资工具公允价值收益(亏损)”。

此外，在AssuredIM基金合并后，公司将记录员工和任何第三方投资者拥有的每只基金部分的非控股权益(NCI)。可赎回的员工所有的NCI被归类为股东权益以外的临时权益，不可赎回的员工所有的NCI在简明综合资产负债表的股东权益内列示。修改后的某些员工所有权益的赎回功能可能会导致在可赎回的NCI和不可赎回的NCI之间进行重新分类。

此外，本公司合并投资工具的资产和负债分别持有于不同的法人实体内。除适用的综合投资工具的债权人外，本公司的债权人不能获得综合投资工具的资产。此外，除该等适用的综合投资工具的资产外，综合投资工具的债权人对本公司的资产并无追索权。

据报道，一般而言，投资工具和FG VIE的整合对公司的资产、负债和现金流有重大影响。合并投资工具对公司的净收入没有净影响，但公司的(1)保险部门通过美国保险子公司的共同所有子公司和(2)资产管理子公司持有的经济利益除外。本公司对其没有经济权利的综合基金的所有权权益在简明综合财务报表中反映为可赎回或不可赎回的NCI。公司综合投资工具的可用流动资金通常不能满足公司的流动资金需求，但公司对该基金的投资范围除外。

81

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目录

资产和负债

综合投资工具

 

			自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日
			(单位：百万美元)
资产(1)：
基金资产：
现金和现金等价物			$	169					$	2
基金投资，按公允价值计算(2)
公司证券			85						47
股权证券及认股权证			43						17
结构化产品			40						—
国家和政区划分的义务			50						—
经纪人和交易对手到期			35						—
其他资产			1						—
CLO和CLO仓库资产：
现金			13						12
CLO投资，按公允价值计算
CFE的贷款			878						494
按公允价值选择的贷款			175						—
短期投资			30						—
经纪人和交易对手到期			20						—
总资产			$	1,539					$	572
负债：
CFE的CLO义务，按公允价值计算 (3)			830						481
仓库融资债务，按公允价值期权(4)			47						—
以公允价值卖空的证券			53						—
由于经纪人和交易对手			162						—
其他负债			—						1
总负债			$	1,092					$	482

____________________

(1)综合投资工具持有的主要资产不能为本公司的一般流动资金需求提供资金。

(2)收入包括对附属公司的投资，金额为$44百万美元和$9分别截至2020年9月30日和2019年12月31日。

(3)CLO债券加权平均到期日和加权平均利率5.6年和2.4分别为2020年9月30日和2020年9月30日12.8年和3.8分别为2019年12月31日和31日。CLO债务将在2031年至2032年的不同日期到期。

(4)CLO仓库仓融债加权平均到期日和加权平均利率7.0年和1.9分别为2020年9月30日和30日。银行债务将在2021年至2029年的不同日期到期。

截至2020年9月30日，合并投资工具承诺投资美元。12百万

截至2020年9月30日，合并投资工具包括名义上为美元的远期货币合同。3百万美元，平均名义金额为$2百万本公司简明综合资产负债表中记录的远期合同的公允价值和2020年9个月简明综合经营报表中记录的公允价值净变化是极小的。

82

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目录

下表显示了使用公允价值期权计量的合并投资工具的资产和负债信息。

			自.起
			2020年9月30日
			(单位：百万美元)
CLO贷款未偿还本金超过公允价值			$	3
仓库融资债务的未付本金			47

2020年6月26日，CLOWH作为借款方签订了一项循环信贷安排，根据该安排，CLOWH可在CLO仓储阶段借款用于购买贷款。根据CLOWH循环信贷安排，本金不得超过$175百万目前的可用承诺额由以下比例决定：70基于贡献给仓库的股本金额的%。根据目前的预付款和出资金额，截至2020年9月30日，CLOWH的可用承诺额为$67百万截至2020年9月30日，CLOWH已经提取了$39百万循环信贷安排的到期日为2029年1月15日。未偿还的本金金额将按3个月期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)加175个基点的利率计入季度利息。所有贷款的应计利息将于2020年10月开始的1月15日、4月15日、7月10月和10月支付。

2020年8月26日，2021-1欧元作为借款人签订了一项信贷安排，根据该安排，2021-1欧元可以在CLO仓库阶段借款用于购买贷款。根据2021-1欧元的信贷安排，本金金额不得超过欧元140百万美元(相当于$164截至2020年9月30日，为100万人)。目前的可用承诺额由以下比例决定：70基于贡献给仓库的股本金额的%。根据目前的预付款和出资金额，截至2020年9月30日，2021-1欧元的可用承诺额为欧元7百万(或美元)8百万)。截至2020年9月30日，欧元2021-1已经拉低了欧元7百万(或美元)8百万)。信贷安排的上升期将于2021年8月26日结束，最终到期日为2022年8月25日。在增资期间，未偿还的本金将按3个月期Euribor加170个基点的利率计息。此后，利率每季度增加50个基点，直至到期。所有贷款的应计利息将在上升期的最后一天或CLO的截止日期(以较早者为准)支付，然后按季度支付，直至到期，或在借款人全额支付所有担保债务时支付，或在CLO结束时(以较早者为准)支付。

合并投资工具中可赎回的非控制性权益

			2020年第三季度						2020年9个月
			(单位：百万美元)
期初余额			$	20					$	7
所有权利益的重新分配			—						(10)
对投资工具的贡献			—						25
净收益(亏损)			1						(1)
九月三十日，			$	21					$	21

整合FG VIE和整合投资工具的效果

合并FG VIE对经营报表和财务状况的影响包括(I)FG VIE资产和负债的公允价值收益(亏损)的变化，(Ii)与AGC和AGM FG VIE负债相关的有追索权的溢价和亏损的抵销，以及(Iii)与本公司购买AGC和AGM承保的FG VIE债务相关的投资余额的抵销。在合并FG VIE时，相关保险和相关投资余额(如果适用)被视为公司间交易，因此被注销。下表中包括了此类取消，以显示合并FG VIE的全部效果。

此外，合并担保IM投资工具对经营报表和财务状况的影响包括(I)合并投资工具资产和负债的公允价值变化，(2)与Agas和AssuredIMs投资于合并担保IM基金相关的被投资方收益中的权益消除，(3)合并CLO和CLO仓库的债务与合并CLO仓库基金的资产抵销，(4)每项合并资产的比例记录非控制性权益。

此外，FG VIE资产产生的现金流被归类为投资活动产生的现金流。FG VIE负债的偿还由FG VIE资产产生的现金流支持，对于有追索权的负债，可能也是如此

83

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目录

AGC或AGC根据其财务担保保险合同支付的索赔。FG VIE有追索权和无追索权的负债的偿付被归类为融资活动中使用的现金流。FG VIE资产和负债的利息收入、利息支出和其他费用被归类为运营现金流。AGC和AGM根据向FG VIE发出的财务担保合同支付的索赔款项在合并后被注销，因此此类索赔付款被视为FG VIE负债的偿付。

应占该等实体的投资购买及处置的综合投资工具的现金流量，以及投资工具的营运费用，在简明综合现金流量表中列示为经营活动的现金流量。信贷安排项下的借款、债务发行和偿还以及来往于投资者的资本现金流被列为符合投资公司准则的融资活动。

整合FG VIE和整合投资工具的效果

浅谈简明合并资产负债表

增加(减少)

			自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日
			(百万)
资产
投资组合：
固定期限证券和短期投资			$	(33)					$	(39)
权益法投资 (1)			(379)						(77)
总投资			(412)						(116)
扣除应付佣金后的应收保费			(6)						(7)
可收回的救助和代位权			(9)						(8)
FG VIE的资产，按公允价值计算			314						442
综合投资工具资产 (1)			1,539						572
总资产			$	1,426					$	883
负债和股东权益
未到期保费准备金			$	(41)					$	(39)
损失和LAE准备金			(44)						(41)
FG VIE有追索权的负债，按公允价值计算			336						367
FG VIE的无追索权负债，按公允价值计算			19						102
合并投资工具的负债 (1)			1,092						482
总负债			1,362						871
合并投资工具中可赎回的非控股权益 (1)			21						7
留存收益			27						34
累计其他综合收入			(31)						(35)
Assured Guaranty Ltd.应占股东权益总额			(4)						(1)
不可赎回的非控股权益(1)			47						6
股东权益总额			43						5
总负债、可赎回非控股权益和股东权益			$	1,426					$	883

 ____________________

(1)我们认为，这些行项目代表了合并投资工具效应的组成部分。

84

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目录

整合FG VIE和整合投资工具的效果

浅谈简明合并报表

增加(减少)

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(单位：百万美元)
净赚取保费			$	(2)					$	(2)					$	(4)					$	(16)
净投资收益			(1)						(1)						(4)						(3)
资产管理费			(2)						—						(4)						—
FG VIE的公允价值收益(亏损)			—						4						(8)						42
合并投资工具的公允价值收益(亏损)			18						—						37						—
损失和LAE			(1)						(3)						7						(18)
其他运营费用			—						—						1						—
被投资人净收益中的权益			(13)						—						(29)						—
对税前收入的影响			(1)						(2)						(4)						5
减去：税收拨备(优惠)			(1)						—						(2)						1
对净利润(亏损)的影响			—						(2)						(2)						4
对可赎回的非控制权益的影响			3						—						5						—
对可归因于AGL的净收益(亏损)的影响			$	(3)					$	(2)					$	(7)					$	4

综合投资工具于2020年第三季度及2020年9个月的公允价值收益归因于综合投资工具所持投资的价格升值。

FG VIE的公允价值损失为#美元。8这主要是由于观察到标的抵押品的市场利差扩大而导致的价格贬值。2020年第三季度，FG VIE的公允价值收益是微不足道的。2019年第三季度，收益的主要驱动因素是基础抵押品改善导致FG VIE资产的价格升值。在2019年的9个月里，增长的主要驱动因素是FG VIE第二留置权美国RMBS资产的较高回收率。

其他综合VIE

在某些情况下，如果本公司合并VIE，而该VIE是作为减损协商和解的一部分而设立的，从而导致原始投保的金融保证保险或信用衍生品合同终止，则本公司会将该VIE的资产和负债归入最准确反映项目性质的分项中，而不是归入FG VIE的资产和负债中。其中最大的VIE拥有#美元的资产。95百万美元和负债$12截至2020年9月30日的百万美元，资产为91百万美元和负债$12截至2019年12月31日，主要记录在简明综合资产负债表上的投资组合和信用衍生负债中。

非合并VIE

 

根据附注3，未偿还保险风险敞口中所述，本公司监控投保组合中的所有保单。大约18截至2020年9月30日监测的1000份保单，大约161000份保单不在FASB ASC 810的范围内，因为这些财务担保涉及政府组织或由政府组织设立的融资实体的债务义务。其余的大部分保单涉及本公司目前被认为不能控制FG VIE最重要活动的交易。截至2020年9月30日和2019年12月31日，本公司确认84和90保单分别包含可能触发合并的条款和经历过的事件。根据管理层对这些潜在触发因素或事件的评估，公司合并了27截至2020年9月30日和2019年12月31日的FG VIE。该公司通过其财务担保提供的有关FG VIE债务义务的风险包括在附注3，未偿还保险风险中的未偿还面值净额内。

85

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目录

此外，本公司管理已被确定为VIE的基金和CLO，在VIE中，本公司得出结论，通过资产管理子公司持有的股权、债务权益或收到的决策费，本公司不持有可变权益。因此，本公司不合并这些实体。

    

12.    所得税

概述

 

根据百慕大现行法律，AGL及其百慕大子公司AG Re、AGRO和Cedar Personnel Ltd.(百慕大子公司)无需缴纳任何所得税、预扣税或资本利得税。本公司已得到百慕大财政部长的保证，一旦征收任何税款，AGL及其百慕大子公司将在2035年3月31日之前在百慕大免税。AGL在美国、英国和法国的子公司分别缴纳美国、英国和法国当局征收的所得税，并提交适用的纳税申报单。此外，百慕大注册公司AGRO已根据美国国税法(以下简称法典)第953(D)条选择作为美国国内公司征税。

2013年11月，AGL成为英国税务居民，尽管它仍然是一家总部位于百慕大的公司，其行政和总部职能继续在百慕大进行。

AGUS向其所有美国子公司提交了一份合并的联邦所得税申报单。Assured Guaranty Overseas US Holdings Inc.及其子公司AGRO和AG Intermediate Inc.提交了自己的合并联邦所得税申报单。

CARE(冠状病毒援助、救济和经济安全)法案于2020年3月27日成为法律，并于2020年4月9日更新。CARE法案，以及其他税收变化，加快了公司获得与2018年和2019年开始的纳税年度相关的替代最低税(AMT)抵免退款的能力。因此，该公司已确认当期纳税资产为#美元。12截至2019年12月31日记录为递延税项资产的AMT抵免金额为100万。

纳税资产(负债)

递延及流动税项资产(负债)(1)

			自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日
			(百万)
递延税项资产(负债)			$	(37)					$	(17)
流动税金资产(负债)			25						47

____________________

(一)在压缩合并资产负债表上计入其他资产或其他负债的资产。

估价免税额

 

该公司拥有$13之前收购的外国税收抵免(FTC)结转100万美元和23由于2017年的减税和就业法案，联邦贸易委员会有数百万美元用于未来几年的常规税收。自由贸易协定将于2020年开始到期，到2027年将完全到期。在分析FTCS的未来可变现能力时，该公司指出，由于总体海外亏损对未来外国来源收入的限制，这是负面证据。在审查了正面和负面证据后，该公司得出结论，联邦贸易委员会更有可能对美元36百万美元将不会被使用，因此记录了关于这一税收属性的估值免税额。

本公司得出的结论是，根据公认会计准则的要求，在权衡了所有可获得的正面和负面证据后，剩余的递延税项资产更有可能得到充分变现。被认为是正面证据的证据包括该公司在过去一年中获得的累计收入。三年，以及将计入应纳税所得额的重大非劳动保费收入。积极的证据胜过任何存在的负面证据。因此，本公司相信与余下递延税项资产有关的估值免税额并无必要。该公司将继续按季度分析估值津贴的需求。

86

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目录

所得税拨备

此外，本公司中期财政期间的所得税拨备并非基于估计的年度有效税率，例如，由于亏损准备金、其信用衍生工具和VIE的公允价值以及汇兑损益的变动，使本公司无法预测2020年全年的可靠估计年度有效税率和税前收入。对每个过渡期的拨备进行离散计算。

**实际税率反映本公司各营运附属公司确认的收入比例，美国附属公司按美国边际企业所得税率21%，英国子公司按英国边际公司税率19%，法国子公司按法国边际公司税率28%，公司的百慕大子公司无需缴税，除非通过选举缴纳美国税。该公司的整体有效税率根据收入在不同司法管辖区的分配而波动。

 

    应课税司法管辖区所得税拨备与按法定税率计提的预期税收拨备之间的差额如下所示。

有效税率调节

 

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(单位：百万美元)
预期税收拨备(优惠)			$	19					$	17					$	50					$	64
免税利息			(5)						(5)						(13)						(15)
不确定税务状况的负债变化			(17)						1						(17)						1
条文对报税表提交调整的影响			(7)						(6)						(7)						(6)
州税			1						—						2						1
外国税			(4)						6						3						11
再保险税			4						5						3						9
递延补偿			—						(1)						—						(3)
其他			(1)						—						(1)						(1)
所得税拨备(福利)总额			$	(10)					$	17					$	20					$	61
实际税率			(12.0)		%				19.2		%				8.4		%				18.6		%

预期税收拨备(优惠)的计算方法是每个司法管辖区的税前收入之和乘以将对其征税的司法管辖区的法定税率。在一个司法管辖区出现税前亏损而在另一个司法管辖区出现税前收益的，合并后的预期总税率可以高于或低于任何一个单独的法定税率。

 下表列出了按司法管辖区划分的税前收入和收入。

 

按税区划分的税前收益(亏损)

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(单位：百万美元)
美国			$	72					$	101					$	244					$	326
百慕达			(14)						10						1						26
英国和其他国家			21						(25)						(6)						(26)
总计			$	79					$	86					$	239					$	326

87

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目录

按税收管辖区划分的收入

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(单位：百万美元)
美国			$	200					$	186					$	606					$	562
百慕达			35						37						94						110
英国和其他国家			33						(17)						36						(5)
总计			$	268					$	206					$	736					$	667

 

    在保险损失不成比例的情况下，司法管辖区的税前收入可能与司法管辖区的收入不成比例。

审计

截至2020年9月30日，AGUS在美国国税局(IRS)有2017年的开放纳税年度。2020年7月，美国国税局(IRS)发布了2016纳税年度的税务局报告，其中没有确定任何实质性调整。2020年9月，本公司收到税务联合委员会的一封信，信中指出美国国税局达成的结论没有例外，即在没有其他发现或变化的情况下结束审计。因此，本公司在2020年第三季度公布了以前记录的不确定税收头寸准备金和应计利息约为#美元。17百万Assured Guaranty Overseas US Holdings Inc.从2017年起开始纳税，但目前不在美国国税局(IRS)的审计之下。该公司的英国子公司目前没有接受审查，并从2017年起开始纳税。

不确定的税收状况

**本公司的政策是确认所得税支出中与不确定税位相关的利息，并已累计计入$0.3百万美元，2020年9个月和美元12019年全年为100万。截至2020年9月30日和2019年12月31日，本公司已累计应计美元0.1百万美元和$2分别以百万美元计的利息。

**截至2020年9月30日和2019年12月31日，未确认、不确定的税收头寸(包括应计利息)的准备金总额为美元，如果得到确认，将影响实际税率。0.4百万美元和$17分别为百万美元。在2016审计年度结束之际，该公司发放了$172020年第三季度和2020年9个月之前记录的不确定税收头寸准备金中的100万美元。

13.    承诺和或有事项

    诉讼发生在公司正常的业务过程中。根据现有的信息，公司管理层认为，针对公司的诉讼的预期结果，无论是个别的还是总体的，都不会对公司的财务状况或流动资金产生实质性的不利影响，尽管对公司的诉讼在一个会计季度或一年中的不利解决可能会对公司在特定季度或年度的经营业绩产生重大的不利影响。

    此外，在各自的正常业务过程中，AGL的某些保险子公司涉及与第三方的诉讼，以追回前期支付的损失或防止或减少未来的损失。例如，该公司参与了波多黎各联邦地区法院的多起法律诉讼，以强制执行或捍卫其为波多黎各及其相关机构和公共公司提供保险的义务方面的权利。有关此类行动的说明，请参阅附注3，未偿还保险风险敞口的“波多黎各风险敞口”部分。此外，在各自的正常业务过程中，AGL的某些投资管理子公司也涉及与第三方有关费用、评估或投资组合公司的诉讼。这些诉讼和其他诉讼对公司未来收到的赔偿金额和支付的损失的影响(如果有的话)是不确定的，任何一个或多个此类诉讼在任何季度或年度的影响都可能对公司在该特定季度或年度的经营业绩产生重大影响。

**公司还收到传票引入顶盖并不时受到监管机构的质询。

88

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目录

诉讼

2011年11月28日，雷曼兄弟国际(欧洲)(管理中)(LBIE)起诉AG Financial Products Inc.(AGFP)，后者是AGC的附属公司，过去曾根据CDS向交易对手提供信用保护。根据这些CDS，AGC充当AGFP的信贷支持提供商。LBIE的申诉是在纽约州最高法院提起的，声称违反了基于AGFP终止的隐含的诚信和公平交易契约。九LBIE和AGFP之间的信用衍生交易，以及基于AGFP终止的违约和违反诚实信用与公平交易的默示契约的索赔28LBIE与AGFP之间的其他信用衍生交易及AGFP对与这些交易相关的终止付款的计算28其他信用衍生产品交易。在LBIE违约后，AGFP按照AGFP与LBIE之间的协议正确终止了相关交易，并正确计算了终止付款。AGFP计算出，LBIE欠AGFP大约$4被驳回的索赔100万美元和大约$25LBIE在起诉书中称，AGFP欠LBIE一笔约#美元的终止金，与终止其他信用衍生产品交易有关，而LBIE在起诉书中称，AGFP欠LBIE约#美元的终止费1.4十亿。AGFP提交了一项动议，驳回了LBIE申诉中违反默示诚信契约的索赔，2013年3月15日，法院批准了AGFP的动议，驳回了与九信贷衍生品交易，并缩小了LBIE关于28其他信用衍生产品交易。LBIE的管理人在2015年4月10日向LBIE的无担保债权人提交的一份报告中披露，LBIE的估值专家已经计算出LBIE对28最低交易金额约为$200百万美元，最高金额约为$500100万美元，取决于对AGFP的信用风险进行的调整(如果有的话)，并不包括任何适用的利息。AGFP提交了一项动议，要求对LBIE主张的剩余诉讼原因和AGFP的反诉做出简易判决，2018年7月2日，法院部分批准和部分驳回了AGFP的动议。法院全部驳回了LBIE关于违反诚信和公平交易隐含公约的剩余索赔，并仅就AGFP与拍卖有关的行为驳回了LBIE的违约索赔。关于LBIE的违约索赔，法院认为，关于AGFP是否合理和真诚地计算其损失，存在可以审理的事实问题。2018年10月1日，AGFP向纽约州最高法院第一司法部上诉庭提起上诉，寻求推翻下级法院驳回AGFP关于LBIE唯一剩余违约索赔的简易判决动议的部分裁决。2019年1月17日，上诉法庭确认了最高法院的裁决，认为下级法院正确地认定，关于AGFP是否合理和真诚地计算其损失，存在可审理的事实问题。原定于2020年3月9日在大法官玛西·弗里德曼(Marcy Friedman)面前进行的审判，由于新冠肺炎疫情的爆发而被推迟。弗里德曼法官将于2020年底退休，预计届时这件事将被重新分配给另一个商业部门的法官。2020年11月3日, LBIE采取行动，在纽约南区美国破产法院(“破产法院”)重新审理其第15章案件，并将这一诉讼转移到纽约南区美国地区法院，由其分配给破产法院。

14.    股东权益

其他综合收益

 

下表列出了AOCI各组成部分的变化，以及AOCI重新分类对净收入中各个项目的影响。

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目录

各组成部分累计其他综合收益(亏损)变动情况

2020年第三季度

			无信用减值的投资未实现净收益(亏损)						信用减值投资未实现净收益(亏损)						FG VIE未实现净收益(亏损)’“国际贸易法委员会”规定的有追索权的负债						累积 翻译 调整，调整						现金流： 树篱						总计： AOCI
			(百万)
平衡，2020年6月30日			$	427					$	(41)					$	(22)					$	(38)					$	7					$	333
重新分类前的其他综合收益(亏损)			74						12						(1)						—						—						85
减去：金额从AOCI重新分类为：
已实现投资净收益(亏损)			8						5						—						—						—						13
FG VIE的公允价值收益(亏损)			—						—						4						—						—						4
税前合计			8						5						4						—						—						17
税收(规定)优惠			(1)						(1)						(1)						—						—						(3)
从AOCI重新分类的税后总金额			7						4						3						—						—						14
本期净其他综合收益(亏损)			67						8						(4)						—						—						71
平衡，2020年9月30日			$	494					$	(33)					$	(26)					$	(38)					$	7					$	404

各组成部分累计其他综合收益(亏损)变动情况

2019年第三季度

			无信用减值的投资未实现净收益(亏损)						信用减值投资未实现净收益(亏损)						FG VIE未实现净收益(亏损)’“国际贸易法委员会”规定的有追索权的负债						累积 翻译 调整，调整						现金流： 树篱						总计： AOCI
			(百万)
余额，2019年6月30日			$	301					$	51					$	(27)					$	(38)					$	8					$	295
重新分类前的其他综合收益(亏损)			57						(21)						(2)						—						—						34
减去：金额从AOCI重新分类为：
已实现投资净收益(亏损)			29						(12)						—						—						—						17
FG VIE的公允价值收益(亏损)			—						—						(3)						—						—						(3)
税前合计			29						(12)						(3)						—						—						14
税收(规定)优惠			(5)						—						1						—						—						(4)
从AOCI重新分类的税后总金额			24						(12)						(2)						—						—						10
本期净其他综合收益(亏损)			33						(9)						—						—						—						24
余额，2019年9月30日			$	334					$	42					$	(27)					$	(38)					$	8					$	319

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目录

各组成部分累计其他综合收益(亏损)变动情况

2020年9个月

			无信用减值的投资未实现净收益(亏损)						信用减值投资未实现净收益(亏损)						FG VIE未实现净收益(亏损)’“国际贸易法委员会”规定的有追索权的负债						累积 翻译 调整，调整						现金流： 树篱						总计： AOCI
			(百万)
余额，2019年12月31日			$	352					$	48					$	(27)					$	(38)					$	7					$	342
采用会计准则对信用损失的影响			62						(62)						—						—						—						—
重新分类前的其他综合收益(亏损)			102						(30)						2						—						—						74
减去：金额从AOCI重新分类为：
已实现投资净收益(亏损)			26						(14)						—						—						—						12
FG VIE的公允价值收益(亏损)			—						—						1						—						—						1
税前合计			26						(14)						1						—						—						13
税收(规定)优惠			(4)						3						—						—						—						(1)
从AOCI重新分类的税后总金额			22						(11)						1						—						—						12
本期净其他综合收益(亏损)			80						(19)						1						—						—						62
平衡，2020年9月30日			$	494					$	(33)					$	(26)					$	(38)					$	7					$	404

各组成部分累计其他综合收益(亏损)变动情况

2019年9个月

			无信用减值的投资未实现净收益(亏损)						信用减值投资未实现净收益(亏损)						FG VIE负债的未实现净收益(亏损)因“国际财务报告准则”而有追索权						累积 翻译 调整，调整						现金流： 树篱						总计： AOCI
			(百万)
余额，2018年12月31日			$	59					$	94					$	(31)					$	(37)					$	8					$	93
重新分类前的其他综合收益(亏损)			312						(68)						(6)						(1)						—						237
减去：金额从AOCI重新分类为：
已实现投资净收益(亏损)			43						(30)						—						—						—						13
净投资收益			2						14						—						—						—						16
FG VIE的公允价值收益(亏损)			—						—						(13)						—						—						(13)
税前合计			45						(16)						(13)						—						—						16
税收(规定)优惠			(8)						—						3						—						—						(5)
从AOCI重新分类的税后总金额			37						(16)						(10)						—						—						11
本期净其他综合收益(亏损)			275						(52)						4						(1)						—						226
余额，2019年9月30日			$	334					$	42					$	(27)					$	(38)					$	8					$	319

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目录

股份回购

    2020年11月2日，董事会批准额外回购美元250百万股普通股。低于t他和之前的授权，截至2020年11月5日，公司被授权购买$332百万股普通股。本公司预期会不时在公开市场或私下协商的交易中回购股份。根据该计划回购股票的时间、形式和金额由管理层自行决定，并将取决于多种因素，包括母公司的可用资金、此类资金的其他潜在用途、市场状况、公司的资本状况、法律要求和其他因素，其中一些因素可能受到新冠肺炎疫情的过程和持续时间以及政府和私人对疫情不断变化的应对措施的直接和间接后果的影响。董事会可随时修改、延长或终止回购计划。它没有到期日。

股份回购

期间						回购股份数量						付款总额 (百万)						每股平均支付价格
2019年(1月1日-3月31日)						1,908,605						$	79					$	41.62
2019年(4月1日-6月30日)						2,519,130						111						43.89
2019年(7月1日-9月30日)						3,400,677						150						44.11
2019年(10月1日-12月31日)						3,335,517						160						47.97
2019年合计						11,163,929						$	500					$	44.79
2020年(1月1日-3月31日)						3,629,410						116						32.03
2020年(4月1日至6月30日)						5,956,422						164						27.49
2020年(7月1日-9月30日)						1,857,323						40						21.72
2020年(10月1日至11月5日)						1,726,524						$	46					$	26.36
2020年合计						13,169,679						$	366					$	27.78

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目录

15.    每股收益

 

每股收益的计算 

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(单位为百万，不包括每股金额)
基本每股收益(EPS)：
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	86					$	69					$	214					$	265
减去：非既得股东可获得的已分配和未分配的收入(亏损)			—						—						—						—
AGL及其子公司普通股股东可获得的已分配和未分配收入(亏损)			$	86					$	69					$	214					$	265
基本股份			83.2						98.2						87.4						100.8
基本每股收益			$	1.03					$	0.71					$	2.45					$	2.63
稀释每股收益：
AGL及其子公司普通股股东可获得的已分配和未分配收入(亏损)			$	86					$	69					$	214					$	265
另外：对AGL及其子公司的非既得利益股东可获得的未分配收入(亏损)进行重新分配			—						—						—						—
AGL及其子公司普通股股东可获得的摊薄分配和未分配收益(亏损)			$	86					$	69					$	214					$	265
基本股份			83.2						98.2						87.4						100.8
稀释证券：
期权和限制性股票奖励			0.6						0.7						0.6						0.8
稀释后股份			83.8						98.9						88.0						101.6
稀释每股收益			$	1.02					$	0.70					$	2.43					$	2.61
潜在摊薄证券由于反摊薄效应而被排除在每股收益计算之外。			0.5						—						1.0						—

第二项：公司管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

前瞻性陈述

本10-Q表格包含的信息包括或基于1995年“私人证券诉讼改革法案”所指的前瞻性陈述。前瞻性陈述给出了Assured Guaranty有限公司(AGL)及其子公司(与AGL、Assured Guaranty或本公司合计)对未来事件的预期或预测。这些陈述可以通过它们不严格地与历史或当前事实相关，而与未来的经营或财务业绩相关的事实来识别。

 

Assured Guaranty在本文中的任何或全部前瞻性陈述都是基于当前的预期和当前的经济环境，可能被证明是不正确的。Assured Guaranty的实际结果可能大不相同。可能导致实际结果不同的因素包括：

•新冠肺炎大流行的发展、过程和持续时间以及政府和私人采取的应对行动，以及大流行和此类行动的全球后果，包括它们对下列因素的影响;

•世界信贷市场、信贷市场部分、利率、信贷利差或总体经济状况的变化；

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目录

•对保险债务人的偿还率、保证担保的保险损失或追偿经验、保证保证的投资或其管理的资产产生不利影响的世界金融和资本市场的发展；

•可获得的保险机会减少和/或对被保证保证保险的需求减少；

•Assured Guaranty资产管理策略的投资者流失或未能吸引新投资者进入Assured Guaranty资产管理业务；

•预算或养老金不足或其他因素可能导致州、地区和地方政府及其相关当局和公共公司为保证保险或再保险提供担保的义务发生信用损失或减损；

•保险损失超过保证保证预期的损失，或者保证保证未能实现保险风险预期损失估计中假定的损失恢复；

•竞争加剧，包括来自金融担保行业新进入者的竞争；

•与Assured Guaranty竞争对手的资产管理策略相比，Assured Guaranty的资产管理策略表现不佳；

•Assured Guaranty对其投资组合进行的投资(包括另类投资和其管理的投资)可能没有产生预期的收益，或在Assured Guaranty需要流动性时减少流动性或造成意想不到的后果；

•市场波动对Assured Guaranty按市值计价的资产和负债的影响，包括其某些投资、大部分以信用违约互换(CDS)形式签订的合同、可变利息实体(VIE)以及Assured Guaranty管理的资产按市值计价的影响；

•评级机构的行动，包括评级下调、前景改变、将评级列入降级观察名单，或随时更改AGL或其任何保险子公司、和/或AGL或其任何子公司发行的任何证券、和/或AGL保险子公司承保的交易的评级标准；

•保证担保无法以可接受的条件获得外部资金来源；

•适用的会计政策或做法的变化；

•适用法律或法规的变化，包括保险、破产法和税法，或其他政府行为；

•Assured Guaranty未能成功整合蓝山资本管理公司(BlueMountain Capital Management，LLC)及其关联实体(现称AssuredIM)的业务；

•Assured Guaranty进行的收购，包括其对蓝山(BlueMountain Acquisition)的收购，可能没有带来预期的好处或使Assured Guaranty遭受意想不到的后果；

•Assured Guaranty业务战略执行困难；

•关键人员流失；

•合并、收购和资产剥离的影响；

•自然灾害或人为灾难或流行病；

•在AGL提交给美国(U.S.)的文件中确定的其他风险因素美国证券交易委员会(SEC)；

•目前尚未确定的其他风险和不确定因素；以及

•管理层对这些因素的反应。

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目录

上述对重要因素的回顾不应被解释为详尽无遗，应与本10-Q表格中包含的其他警示性声明以及AGL的2019年10-K表格年度报告和截至2020年3月31日的10-Q表格三个月季度报告中包含的风险因素一起阅读。除非法律要求，否则公司没有义务公开更新或审查任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来发展还是其他原因。不过，建议投资者参考公司在提交给证券交易委员会的报告中就相关主题所作的任何进一步披露。

 

如果这些或其他风险或不确定因素中的一个或多个成为现实，或者如果公司的基本假设被证明是不正确的，实际结果可能与公司预期的大不相同。这份10-Q表格中的任何前瞻性陈述都反映了公司对未来事件的当前看法，会受到与其运营、运营结果、增长战略和流动性有关的这些和其他风险、不确定性和假设的影响。

 

对于这些陈述，公司声称受到1933年证券法(修订后的证券法)第227A节(证券法)和1934年证券交易法(修订后的证券交易法)第21E节(交易法)所包含的前瞻性陈述的安全港的保护，这些前瞻性陈述包含在经过修订的1933年证券法第27A节(证券法)和1934年证券交易法第21E节(交易法)中。

可用的信息

 

**公司有一个互联网网站，网址是：Www.assuredguaranty.com。该公司在其网站上免费提供服务(根据Www.assuredGuaranty.com/sec-filings)公司在向证券交易委员会提交或向证券交易委员会提交这些材料后，在合理可行的情况下尽快提交公司年度报告(Form 10-K)、季度报告(Form 10-Q)、当前报告(Form 8-K)以及根据交易法第13(A)或15(D)节提交或提交的报告修正案。该公司还可通过其网站(在以下内容下)免费提供Www.assuredGuaranty.com/治理)链接到公司的公司治理准则、行为准则、AGL的公司细则和董事会委员会章程。此外，美国证券交易委员会还设有一个互联网网站(在Www.sec.gov)，其中包含报告、委托书和信息声明，以及有关以电子方式向SEC提交的发行人的其他信息。

该公司经常在其网站上为投资者发布重要信息(见Www.assuredGuaranty.com/company-Statements更广泛地说，在以下地址的投资者信息选项卡下Www.assuredGuaranty.com/Investors-information和业务选项卡，请访问Www.assuredGuaranty.com/business)。该公司还在领英(LinkedIn)上保留了一个社交媒体账户。Www.linkedin.com/company/Assured-Guaranty/)。本公司使用其网站，并可能使用其社交媒体账户作为披露重要信息的手段，并履行其根据SEC法规-FD(公平披露)规定的披露义务。因此，除了关注公司的新闻稿、证券交易委员会文件、公开电话会议、演示文稿和网络广播外，投资者还应关注公司声明、投资者信息、公司网站的业务部分以及公司在LinkedIn上的社交媒体账户。

公司网站或社交媒体帐户上包含的或可能通过其访问的信息未通过引用并入本报告，也不是本报告的一部分。

执行摘要

  

这份管理层讨论和分析的执行摘要重点介绍了选定的信息，可能不包含对本季度报告的读者很重要的所有信息。有关事件、趋势和不确定性的更详细描述，以及资本、流动性、信用、运营和市场风险以及影响公司的关键会计政策和估计，本季度报告应完整阅读，并补充AGL截至2020年3月31日和2020年6月30日的季度的Form 10-K年度报告和Form 10-Q季度报告。

概述

从2019年第四季度开始，在收购蓝山之后，公司重新调整了报告结构，以与管理层现在对公司不同业务线的看法保持一致。管理层从两个不同的领域来看待公司的业务：保险和资产管理。该公司的公司部门活动单独列报。保险和资产管理业务通过不同的法人实体进行，这是首席运营决策者(CODM)展示和审查经营结果以评估业绩和分配资源的基础。

在保险领域，该公司向美国和国际公共金融(包括基础设施)和结构性金融市场提供信用保护产品。本公司适用其信贷承销判断、风险

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目录

管理技能和资本市场经验主要是向债务工具和其他货币义务的持有者提供信用保护产品，以保护他们免受预定付款违约的影响。如果债务人拖欠到期债务(包括定期偿债付款)，本公司必须根据其无条件和不可撤销的财务担保向债务持有人支付差额。该公司直接向公共金融和结构性金融证券的发行者和承销商以及承担此类义务的投资者推销其信用保护产品。该公司为主要在美国和英国发行的债务提供担保，也为西欧、加拿大和澳大利亚等其他国家和地区发行的债务提供担保。该公司还提供与其风险状况一致并受益于其承保经验的其他形式的保险。

在资产管理部门，该公司提供投资咨询服务，包括管理抵押贷款债券(CLO)、机会和流动资产战略基金，以及某些正在有序清盘的传统对冲和机会基金。截至2020年9月30日，AssuredIM管理着170亿美元的资产(AUM)，其中10亿美元是代表公司的保险子公司管理的。资产管理可能受到多种因素的影响，包括全球经济和金融市场状况、AssuredIM投资策略的相对吸引力，以及监管或其他政府政策或行动。有关该公司如何定义和使用AUM指标以及它为什么向投资者提供有用信息的解释，请参阅“--按部门划分的经营结果--资产管理部门”。

投资咨询服务的费用是资产管理部门收入的最大组成部分。被担保的IM资产管理公司的投资咨询服务通常通过管理费获得补偿，管理费是以AUM为基础的。此外，如果达到某些门槛，AssuredIM资产管理公司可能会收到某些CLO和基金的绩效费用。

公司部门主要包括Assured Guaranty US Holdings Inc.(AGUS)和Assured Guaranty City Holdings Inc.(AGMH)债务的利息支出，以及归因于控股公司活动的其他运营支出，包括运营子公司为控股公司提供的行政服务。

本公司在实施VIE合并前审核其分部业绩。合并VIE的影响以及部门间的剔除和某些重新分类在公司的部门业绩与美国公认的会计原则和非GAAP衡量标准的协调中分别列出。

新冠肺炎所处的经济环境及其影响

    

2019年末在中国武汉出现的新型冠状病毒，导致了被称为新冠肺炎的冠状病毒疾病，在2020年期间继续在世界各地传播。截至2020年9月30日，全球有3500多万确诊病例，美国有700多万确诊病例。新冠肺炎被世界卫生组织宣布为大流行，它的出现和应对，包括各种关闭和运力限制，以及旅行限制，已经对全球经济和金融市场产生了深远的影响。虽然新冠肺炎疫情已经影响全球经济和本公司很长一段时间了，但其最终规模、深度、进程和持续时间仍不得而知，政府和私人部门对疫情的应对措施仍在继续演变。因此，由于本公司的业务性质，新冠肺炎对本公司的所有直接和间接影响尚不完全为本公司所知，而且在一段时间内仍可能不会出现。

他说，由于新冠肺炎疫情的爆发，美国和世界各地的经济活动明显放缓，但已经开始复苏。美国劳工统计局(BLS)10月初发布的报告显示，截至2020年9月30日(2020年第三季)的三个月结束时，失业率已从4月14.7%的高位降至7.9%。劳工统计局指出，9月份失业人数减少了100万人，降至1260万人。9月失业人数为1,260万人，远低于4月的2,310万人。经济分析局(BEA)报告称，继2020年第二季GDP环比年率下滑31.4%后，2020年第三季GDP环比年率为增长33.1%。

美国联邦储备委员会(美联储/FED)为帮助抵消新冠肺炎的负面经济后果而采取的措施之一是设立市政流动性工具(MLF)，该基金被授权向某些符合条件的州和直辖市提供至多5,000亿美元的36个月期贷款。截至2020年第三季度末，只有两家发行人--伊利诺伊州和纽约州大都会运输局(Metropolitan Transportation Authority)--从MLF借款。

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目录

在9月15日至16日举行的在这次会议上，联邦公开市场委员会(FOMC)以疫情持续为由，决定将联邦基金利率的目标区间维持在0%至0.25%，并“预计在劳动力市场状况达到与委员会对最大就业人数的评估一致的水平之前，维持这一目标区间将是合适的，通胀率已上升至2%，并有望在一段时间内适度超过2%。”此外，美联储承诺在未来几个月增持国债和机构抵押贷款支持证券(MBS)，“至少以目前的速度，以维持市场平稳运转，并帮助培育宽松的金融环境，从而支持信贷流向家庭和企业。”美联储主席杰罗姆·鲍威尔和美联储其他官员继续鼓励联邦立法者通过额外的新冠肺炎相关刺激方案。

30年AAA市政市场数据(MMD)利率在本季度开始时为1.63%，在本季度结束时从未走高。8月7日达到1.27%的历史低点。AAA本季度的平均基准收益率为1.49%，是有记录以来最低的平均收益率。与30年期AAA MMD利率相比，A级GO利差从季度初的49个基点降至季度末的43个基点。BBB利差也从季度初相对于AAA基准的157个基点下降到季度末的143个基点。这两个水平仍高于大流行前的低点(AS为35个基点，BBS为63个基点)，但季度末A和AAA GO 30年MMD利率之间43个基点的利差仍低于2016年1月49个基点的平均水平。有关利率环境和美国市政信用利差对债券保险需求的影响，请参阅下面的“关键业务战略--保险”。

在2020年第二季度实现两位数涨幅后，道琼斯工业平均指数(DJIA)在2020年第三季度上涨近8%，标准普尔500指数(S&P500 Index)上涨超过8%，纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite)上涨11%。

新冠肺炎疫情的持续影响以及政府和私人采取的应对措施导致了房价和房屋销售的飙升。全美房地产经纪人协会(NAR)公布，2020年9月成屋销售增长9.4%，经季节调整后年率为654万户，为2006年5月以来最高水平。9月份，现房价格中值同比上涨14.8%，至311,800美元。美国商务部报告称，与2019年9月售出的72.6万套住房相比，新的独栋住宅销售同比增长了32.1%。房价中值从8月份的32.24万美元升至32.68万美元(可获得的最新数据)，平均价格从38.27万美元升至405400美元。标准普尔CoreLogic Case-Shiller美国全国房价指数(S&P CoreLogic Case-Shiller U.S.National Home Price NSA Index)涵盖了美国所有九个人口普查部门，8月份的年增长率为5.7%(可获得的最新数据)，高于前一个月的4.8%。见项目1，财务报表，附注4，预期要支付的损失，讨论在确定美国住房抵押贷款支持证券(RMBS)的预期损失时使用的住宅市场假设。

新冠肺炎的直接和间接后果对本公司担保的许多债务人和资产造成财务困境，并可能导致索赔和损失准备金增加。该公司认为，已经出现严重预算赤字、养老金资金和收入短缺的州和地方政府及实体，以及受各种关闭、运力和旅行限制或经济低迷影响最大的收入流所支持的债务，最有可能面临索赔增加的风险。本公司监督部门已经建立了补充的定期监督程序，以监督新冠肺炎的保险组合受到的影响以及政府和私人对新冠肺炎的反应，重点是已经出现重大预算赤字、养老金资金和收入短缺的州和地方政府和实体，以及受各种关闭和运力和旅行限制以及相关限制和经济下滑影响最大的收入流所支持的义务。此外，该公司的监督部门一直在与其某些信贷保持联系，认为新冠肺炎以及政府和私人对新冠肺炎的回应可能会使这些信贷面临更大的风险。该公司对其认为最有可能受到新冠肺炎疫情影响的不良信贷的内部评级和亏损预测，包括苏格兰皇家银行、波多黎各和某些其他不良公共财政敞口，反映了这种加强的监督活动。截至2020年11月5日，本公司尚未支付任何其认为是由于新冠肺炎特别引起的信贷压力而导致的首次财务担保索赔。新冠肺炎大流行的规模和深度, 疫情的进程和持续时间以及政府和私人应对措施的直接和间接后果尚不清楚，因此该公司无法预测疫情可能导致的索赔和损失准备金增加的最终规模。

该公司认为，其金融担保业务模式特别适合抵御全球经济动荡。如果保险债务人违约，本公司只需在预定付款日期支付利息和本金的任何差额；本公司的政策禁止在未经其同意的情况下加速履行其义务。此外，公司承保的许多债务都受益于偿债准备金或其他资金来源，在有限的压力时期可以从这些资金来源支付利息和本金，为债务人提供了恢复的机会。虽然公司认为，与类似的非保险债务相比，其担保可能会支持保险债务的市场价值，但公司在违约的保险债务上的最终损失并不是该基础债务的市场价格的函数。相反，该公司的最终亏损是它根据其保单支付的所有本金和利息的总和

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目录

从债务人或其他与该义务有关的来源获得的所有补偿、代位权付款和其他追偿款项的总和。对于被视为保险的合同(占其截至2020年9月30日未偿还净面值的98%)，其预期损失等于其预计的所有保险付款的贴现值，在概率加权的基础上减去它预计收到的所有回收的贴现值。见第一部分，财务报表，附注4，预计应支付的损失。

财务担保业务模式的性质要求公司只需在预定付款日期支付利息和本金的任何差额，加上公司的流动性做法，减少了公司在市场困难时期出售投资资产的需要。截至2020年9月30日，该公司拥有8.58亿美元的短期投资和2.23亿美元的现金。此外，随着时间的推移，公司的投资组合通过利息和本金收据产生现金。

虽然美国市政金融市场的波动和混乱导致本公司在2020年3月下旬和截至4月的新保单数量较上年减少，但随着2020年第二季度的进展，本公司开始创造更多的新保险业务量，并在2020年第三季度继续保持这一趋势。与一年前相比，2020年第三季度和截至2020年9月30日的9个月期间(2020年9个月)的新业务生产(PVP)现值都非常强劲。请参阅下面的“--按分部划分的经营结果--保险分部”。该公司无法预测新冠肺炎疫情和政府和私人采取的应对行动，以及疫情和此类行动的全球后果，将在中期内对其保险产品市场产生什么影响。一方面，违约的增加和对公共财政发行人和其他债务人信用的更加关注可能会增加本公司保险产品的感知价值，从而增加需求，就像2020年第三季度的情况一样。另一方面，立法回应，特别是在公共财政部门，可能会减少对该公司保险产品的需求。虽然与前几年相比，新保险业务减少是不受欢迎的，因为这将影响公司未来几年的净收入，但对本年度净收入的影响有限，因为公司在保单期限内赚取新保单的保费，通常长达20年或30年之久。例如，2019年，该公司2019年赚取的保费中，只有约3%与2019年新的财务担保保单有关。

新冠肺炎疫情和政府和私人采取的应对行动，以及疫情和此类行动的全球后果，可能会对本公司为其资产管理产品吸引的第三方资金数额和本公司的资产管理规模产生不利影响，从而减少本公司赚取的管理费。此外，贷款市场的波动和降级引发了CLO的过度抵押条款，推迟了向本公司支付当前CLO管理费。另一方面，市场波动期可能会增加AssuredIM等投资管理公司对投资者的吸引力，并可能为公司提供增加其资产净值的机会。在2020年的9个月中，融资的资产管理规模下降，但赚取费用的资产管理规模增加，这主要是在新冠肺炎疫情造成市场混乱之前出售CLO股权的结果。请参阅下面的“--按部门划分的经营结果--资产管理部门”。

该公司筹集第三方资金以及增加和保留资产管理规模的能力与其管理的资产的表现(以市场平均水平衡量)以及本公司竞争对手的表现直接相关，如果该公司在新冠肺炎疫情期间的表现逊于其竞争对手，可能会阻碍其筹集资金、寻找投资者以及聘用和留住专业人员的能力，还可能导致商誉减损。于2020年9个月内，本公司考虑新冠肺炎对本公司资产管理分部相关商誉账面值的影响，并确定并无减值。

在过去几年中，本公司的保险子公司寻求并获得各自监管机构的许可，向其控股公司支付某些酌情付款，这增加了该等控股公司可用于投资于资产管理业务的现金数额，就AGL而言，还可用于回购其普通股。新冠肺炎疫情和政府和私人采取的应对行动，以及疫情和此类行动的全球后果，可能会影响本公司的监管资本状况，以及保险子公司监管机构允许向其控股公司酌情支付款项的意愿，这可能导致本公司在资产管理业务上的投资减少，或用于回购普通股的支出低于原计划。截至2020年11月5日，公司拥有回购3.32亿美元普通股的剩余授权，包括董事会于2020年11月2日批准的2.5亿美元额外授权。详情见公司截至2019年12月31日的Form 10-K年报第I部分第1A项风险因素《经营风险--本公司控股公司履行义务的能力可能受到制约》。

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目录

最近，该公司于2020年3月开始根据其业务连续性计划进行远程运营，在其美国、英国和百慕大办事处制定了强制性的在家工作政策。该公司正在提供它通常会提供的服务和通信，并继续完成新的保险交易，支付保险索赔，并在其资产管理业务中进行交易。然而，如果公司高级管理层的关键成员或相当大比例的员工或供应商员工因生病、政府指令或其他原因而不能继续工作，公司的运营可能会中断。此外，该公司向在家工作的转变使其更加依赖互联网和通信接入和能力，并增加了网络安全攻击的风险。详情见本公司截至2019年12月31日的10-K年度报告第I部分第1A项风险因素：“运营风险-本公司依赖其信息技术和某些第三方的信息技术，此类系统中的网络攻击、安全漏洞或故障可能对本公司的业务造成不利影响”。

保证担保的财务表现

*2020年第三季度和2020年9个月的运营业绩包括AssuredIM的业绩，AssuredIM于2019年10月1日被收购。

财务结果

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(单位为百万，不包括每股金额)
GAAP亮点
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	86					$	69					$	214					$	265
每股摊薄后可归因于AGL的净收益(亏损)			1.02						0.70						2.43						2.61
加权平均稀释股份			83.8						98.9						88.0						101.6
调整后营业收入(亏损)(1)(2)
保险			$	81					$	107					$	320					$	379
资产管理			(12)						—						(30)						—
公司			(18)						(28)						(83)						(79)
其他			(3)						(2)						(7)						4
调整后营业收入(亏损)			48						77						200						304
调整后每股摊薄营业收入 (2)			0.58						0.79						2.28						3.00
保险部门
毛保费(GWP)			$	121					$	69					$	334					$	159
聚乙烯吡咯烷酮 (1)			117						89						264						187
总票面价值			7,432						4,909						16,477						11,799
资产管理部门
CLO净流入			$	123					$	—					$	584					$	—
机会基金净流出			(27)						—						(77)						—
流动性策略净流入			—						—						370						—
清盘基金净流出			(228)						—						(1,644)						—
总净流量			$	(132)					$	—					$	(767)					$	—

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目录

			截至2020年9月30日												截至2019年12月31日
			金额						每股						金额						每股
			(单位为百万，不包括每股金额)
AGL应占股东权益			$	6,549					$	79.63					$	6,639					$	71.18
调整后营业股东权益(1)(3)			6,070						73.80						6,246						66.96
调整后账面价值(1)(4)			8,885						108.02						9,047						96.99
与合并VIE(VIE合并)的效果相关的损益(VIE合并)，包括在调整后的营业股东权益中			1						0.01						7						0.07
与VIE合并相关的损益计入调整后的账面价值			(8)						(0.11)						(4)						(0.05)
已发行普通股(5)			82.2												93.3

____________________

(1)有关未根据美国公认会计原则(GAAP)确定的财务计量的定义，请参阅“-非GAAP财务计量”，并将非GAAP财务计量与最直接可比的GAAP计量(如果有)进行协调。有关更多细节，请参阅“-非GAAP财务衡量标准”。

(二)会计年度“调整后营业收入”前身为“非公认会计准则营业收入”。调整后的营业收入也是该公司的部门指标。

(三)“经调整的经营性股东权益”的前身为“非公认会计准则的经营性股东权益”。

(四)“调整后账面价值”的前身为“非公认会计准则调整后账面价值”。

(5)普通股回购相关信息，请参见下文《关键业务战略-资本管理》。

    

然而，净收益或亏损波动的几个主要驱动因素并不一定表明信用减损或改善，或最终的经济损益，例如：保险信用衍生品债务的信用利差的变化，VIE和承诺资本证券(CCS)资产和负债的公允价值变化，与公司自身信用利差相关的公允价值变化，以及用于贴现预期损失的无风险利率的变化。

此外，推动保险部门净收入波动的其他因素包括：预期损失和恢复的变化，退还和/或终止保险义务的金额和时间，投资组合的已实现损益(包括信用减值)，外汇汇率的变化，大额结算、折算、收购的影响，公司各种减损战略的影响，以及AssuredIM基金投资的公允价值变化。在资产管理领域，AssuredIM基金公允价值的变化会影响管理和绩效费用的收入。除其他因素外，法律法规的变化也可能对特定报告期内报告的净收益或亏损产生重大影响。

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目录

简明综合经营成果

简明综合经营成果

 

			截至9月30日的三个月，												截至9月30日的9个月，
			2020						2019						2020						2019
			(百万)
收入：
净赚取保费			$	107					$	123					$	331					$	353
净投资收益			71						88						229						296
资产管理费			17						—						60						—
已实现投资净收益(亏损)			13						16						12						12
信用衍生工具公允价值净变动			(3)						5						20						(25)
财务担保VIE的公允价值收益(亏损)			—						4						(8)						42
合并投资工具的公允价值收益(亏损)			18						—						37						—
重估汇兑损益			40						(21)						(20)						(24)
减值收益(亏损)			—						—						38						1
其他收入(亏损)			5						(9)						37						12
总收入			268						206						736						667
费用：
亏损和亏损调整费用(LAE)			73						30						130						75
利息支出			21						22						64						67
递延收购成本(DAC)摊销			4						3						11						13
员工薪酬和福利支出			57						38						167						118
其他运营费用			41						27						128						71
总费用			196						120						500						344
被投资人净收益中未计所得税和权益的收入(亏损)			72						86						236						323
被投资人净收益中的权益			7						—						3						3
所得税前收入(亏损)			79						86						239						326
所得税拨备(福利)			(10)						17						20						61
净收益(亏损)			89						69						219						265
减去：非控股权益			3						—						5						—
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	86					$	69					$	214					$	265

预计2020年第三季度与2019年第三季度相比

*2020年第三季度可归因于AGL的净收入高于截至2019年9月30日的三个月期间(2019年第三季度)，主要原因是：

•2020年第三季度重新计量的外汇收益与2019年第三季度的亏损相比，

•综合AssuredIM基金(综合投资工具)的公允价值收益

•可归因于为不确定的税收状况释放准备金的税收优惠。

这些增幅被以下各项部分抵销：

•可归因于美国RMBS的更高亏损和LAE，

•由于固定期限投资组合的平均余额较低，净投资收入较低。

•净赚取保费较低，主要是由于退款和终止带来的加速较低，以及

•资产管理部门的亏损。

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目录

预计2020年为9个月，而2019年为9个月

*2020年9个月可归因于AGL的净收入低于截至2019年9月30日的9个月(2019年9个月)，主要原因是：

•由于固定期限投资组合的平均余额较低，净投资收入较低。

•较高的亏损和LAE主要归因于美国RMBS交易的收益较低，但部分被公共财政交易的亏损费用较低所抵消。

•FG的公允价值亏损在2020年为9个月，而在2019年为9个月。

•资产管理部门的亏损，以及

•较低的净赚取保费主要是由于退款和终止带来的加速较低。

这些减幅被以下各项部分抵销：

•2020年9个月信用衍生品的公允价值收益与2019年9个月的亏损相比，

•2020年9个月的减刑收益，

•综合投资工具的公允价值收益，以及

•可归因于为不确定的税收状况释放准备金的税收优惠。

*自2019年12月31日以来，AGL的股东权益减少，主要原因是股票回购和股息，部分被净收入抵消。调整后的营业股东权益在2020年9个月下降，因为调整后的营业收入主要被股票回购和股息抵消。调整后的账面价值在2020年9个月下降，主要原因是股票回购和股息，部分被净溢价抵消。

报告显示，2020年9个月，股东权益归属于AGL每股、调整后营业股东权益和调整后每股账面价值均增加，分别增至79.63美元、73.8美元和108.02美元。在2020年的9个月中，公司根据始于2013年的股份回购计划额外回购了1140万股股票，在2020年的9个月内的平均价格为每股27.99美元。见下表“累计回购的累加效应”。

 

公司的有效税率反映了公司每一家运营子公司确认的收入比例，美国子公司一般按21%的美国边际企业所得税税率纳税，英国子公司按19%的英国边际企业税率纳税，公司百慕大子公司Assured Guaranty Re Ltd、Assured Guaranty Re Overseas Ltd.(AGRO)和Cedar Personnel Ltd.不纳税，除非通过选举或作为美国控制的外国公司缴纳美国税。2020年第三季度和2020年九个月的有效税率低于2019年的可比时期，主要原因是为不确定的纳税状况释放了准备金。

关键业务战略

 

他说，公司不断评估其业务战略。例如，通过收购蓝山公司，该公司增加了对资产管理和另类投资的关注。目前，该公司在三个领域推行以下主要业务战略：

•保险

•资产管理和另类投资

•资本管理

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目录

保险

随后，该公司寻求通过新业务生产、收购遗留单一业务或对其投资组合进行再保险来增长保险业务，并继续减轻其目前投保投资组合的损失。

*促进了投保投资组合的增长

此外，该公司寻求通过在其三个市场(美国公共金融、国际基础设施和全球结构性金融)的每个市场开展新业务来扩大其保险投资组合。该公司认为，波多黎各、底特律、密歇根和加利福尼亚州斯托克顿等市政债务人的高调违约事件提高了人们对债券保险价值的认识，刺激了对该产品的需求。本公司相信，该市场对其保险的需求将持续存在，因为对于本公司担保的风险，本公司承担信贷选择、分析、条款谈判、监督以及在必要时减轻损失的任务。本公司相信其保险：

•鼓励散户投资者购买此类债券，散户投资者在分析市政债券方面的资源通常比该公司少；

•使机构投资者能够更有效地运作；以及

•允许规模较小、知名度较低的发行商以更具成本效益的方式获得市场准入。

另一方面，与金融危机前的水平相比，持续的低利率环境和相对紧缩的美国市政信贷利差抑制了对债券保险的需求，而被称为2017年减税和就业法案的立法中的条款，如降低公司税率，降低了市政义务对某些机构投资者的吸引力。

在全球基础设施和结构性金融市场的某些细分市场，本公司相信其金融担保产品与其他融资选择相比具有竞争力。*例如，某些投资者可能会因本公司的担保而获得有利的资本金要求待遇。该公司认为它参与国际基础设施和结构性金融交易是有益的，因为这类交易使公司的商业机会和风险状况多样化，超出了美国公共金融的范畴。国际基础设施和结构性金融部门的季度业务活动通常会受到较长提前期的影响，因此可能会因季度而异。

虽然美国市政金融市场的波动和混乱导致本公司在2020年3月下旬和截至4月的新保单数量较上年减少，但随着2020年第二季度的进展，本公司开始创造更多的新保险业务量，并在2020年第三季度继续保持这一趋势。与一年前相比，2020年第三季度和2020年9个月的PVP都非常强劲。请参阅下面的“--按分部划分的经营结果--保险分部”。该公司无法预测新冠肺炎疫情和政府和私人采取的应对行动，以及疫情和此类行动的全球后果，将在中期内对其保险产品市场产生什么影响。一方面，违约的增加和对公共财政发行人和其他债务人信用的更加关注可能会增加本公司保险产品的感知价值，从而增加需求，就像2020年第三季度的情况一样。另一方面，立法回应，特别是在公共财政部门，可能会减少对该公司保险产品的需求。虽然与前几年相比，新保险业务减少是不受欢迎的，因为这将影响公司未来几年的净收入，但对本年度净收入的影响有限，因为公司在保单期限内赚取新保单的保费，通常长达20年或30年之久。例如，2019年，该公司2019年赚取的保费中，只有约3%与2019年新的财务担保保单有关。

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目录

            美国市政市场数据和债券保险渗透率(1)

基于销售日期

			2020年9个月						2019年9个月						截至2019年12月31日的年度报告
			(数十亿美元，不包括发行数量和百分比)
标准杆：
新发行的市政债券			$	330.4					$	267.5					$	406.6
参保总人数			$	25.4					$	15.6					$	23.9
由保证保证投保			$	15.1					$	8.8					$	14.0
问题数量：
新发行的市政债券			8,536						7,313						10,590
参保总人数			1,605						1,227						1,724
由保证保证投保			734						616						839
债券保险市场渗透率的基础是：
帕尔			7.7		%				5.8		%				5.9		%
问题数量			18.8		%				16.8		%				16.3		%
单杆A标准杆售出			27.3		%				21.6		%				21.4		%
单笔A交易已售出			54.3		%				55.8		%				54.9		%
2500万美元，低于票面价格			22.0		%				18.4		%				18.1		%
2500万美元及以下成交			21.9		%				20.3		%				19.7		%

____________________

(一)数据来源：表格中的金额为汤森路透报导的金额。该表不包括由Assured Guaranty承保的公司-CUSIP交易，该公司也将其视为公共财政业务。

此外，该公司还考虑收购财务担保投资组合的机会，无论是通过收购不再积极承保新业务的财务担保人，还是通过收购其投保的投资组合。这些交易使该公司能够提高其未来收益，并部署多余资本。

在2020年的9个月内，该公司从其剩余的最大的遗留财务担保再保险公司手中收回了3.36亿美元的面值资金。这一减值导致未赚取的保费准备金增加500万美元，减值收益3800万美元。

**减少损失：

    

此外，为了避免、减少或挽回其保险投资组合中的损失和潜在损失，该公司采用了多项策略。

    

在公共财政领域，该公司相信，它的经验和准备部署的资源，以及作为解决方案一部分提供债券保险或其他贡献的能力，在陷入困境的公共财政情况下，比没有它参与的情况下会产生更有利的结果。该公司在密歇根州底特律、加利福尼亚州斯托克顿和阿拉巴马州杰斐逊县的金融危机中所扮演的角色就证明了这一点。目前，该公司正在积极努力减轻与其为波多黎各联邦提供保险的义务以及其相关当局和公共公司的各种义务相关的潜在损失，并积极参与了波多黎各电力局(PREPA)重组支持协议和波多黎各销售税融资公司(COFINA)的谈判。 调整方案。该公司还将在适当的情况下提起诉讼，以强制执行其权利，并已在波多黎各发起了一系列法律行动，以强制执行其权利。有关波多黎各的事态发展和该公司正在进行的相关追偿诉讼的更多信息，请参见下文第1项财务报表、附注3、未偿还保险风险和保险投资组合部分。

此外，该公司目前正与其承保的部分RMBS的服务商合作，鼓励服务商为陷入困境的借款人提供替代方案，以鼓励他们继续偿还贷款，以帮助改善相关RMBS的表现。

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目录

此外，在某些情况下，公司的保单条款使其可以选择在其已支付债权的义务基础上加速支付本金，从而减少未来到期的担保利息金额。该公司有时会行使这一选择权，它使用现金，但减少了预计的未来亏损。本公司还可以通过为再融资债券提供保险或购买再融资债券，或两者兼而有之，为再融资债券的发行提供便利。退还债券可以为发行人提供支付减免。

资产管理

    

他说，AssuredIM的成立代表着公司在资产管理行业的参与度大幅提高。AssuredIM是一家多元化资产管理公司，担任CLO、机会和流动性策略基金(如市政债券基金)以及某些正在有序清盘的传统对冲和机会基金的投资顾问。AssuredIM管理结构性和公共财政、信贷和特殊情况投资，其记录可以追溯到2003年。AssuredIM承保资产和结构投资，同时利用一个旨在为客户带来最大回报的技术驱动的风险平台。2020年第二季度，AssuredIM推出了一项新战略，专注于流动性更强的投资。流动性策略是一种投资工具，通常在一年内向投资者提供赎回权，并主要投资于流动性证券，如市政债券。截至2020年9月30日，Liquid Strategy包括一个市政债券基金，主要由美国保险子公司的资金发起，以及根据投资管理协议(IMA)管理美国保险公司市政债务的投资组合。

据CreditFlux发布，截至2020年9月30日，AssuredIM是AUM排名前20的CLO经理，由经验丰富的CLO和贷款研究团队领导。AssuredIM及其附属公司自成立以来已在美国和欧洲市场发行了38只CLO。CLO拥有广泛的投资者分布，可以接触到多元化的全球投资者。该团队一直专注于建立多元化的投资组合，专注于自由现金流的产生和下行保护。

    

此外，该公司向AssuredIM管理的基金分配了5亿美元的资本，并在AssuredIM管理的其他账户中分配了额外的资金。该公司打算利用这些资本投资(A)推出AssuredIM的新产品，以及(B)提高其自身投资组合的回报。截至2020年9月30日，该公司计划投资于AssuredIM基金的5亿美元中，扣除分配后已投资约3.52亿美元。这笔资金被投资于四个新的投资工具，每个工具都致力于单一战略，包括CLO、资产支持融资、医疗结构性资本和市政债券。此外，Assured Guaranty市政公司(AGM)和Assured Guaranty Corp.(AGC)与AssuredIM签订了IMA协议，以管理市政债务组合和CLO组合。他们总共拨款2.5亿美元用于市政义务战略，2.63亿美元用于CLO战略，并授权额外拨款3700万美元用于CLO战略。所有这些战略都与AssuredIM的投资优势及其继续发展投资战略的计划相一致。

    

随着时间的推移，公司寻求扩大和进一步多元化其资产管理部门，从而增加AUM和一个产生费用的平台。该公司打算利用AssuredIM基础设施和平台，以有机方式和通过战略组合扩大其资产管理部门。

资本管理

自最近几年以来，公司已经制定了几项战略，以有效地管理Assured Guaranty集团内的资本。

    

自2013年至2020年11月5日，本公司已回购1.189亿股普通股，回购金额约为35.82亿美元，约占2013年回购计划开始时已发行股份总数的61%。2020年11月2日，董事会批准了额外2.5亿美元的股票回购。根据这一授权和之前的授权，截至2020年11月5日，公司仍有权回购3.32亿美元的普通股。股票可不时在公开市场或私下协商的交易中回购。根据该计划回购股票的时间、形式和金额由管理层自行决定，并将取决于多种因素，包括母公司的可用资金、此类资金的其他潜在用途、市场状况、公司的资本状况、法律要求和其他因素，其中一些因素可能受到新冠肺炎疫情的过程和持续时间以及政府和私人对疫情不断变化的应对措施的直接和间接后果的影响。董事会可以随时修改、延长或终止回购计划，而且回购计划没有到期日。有关公司回购普通股的更多信息，请参见财务报表附注14，股东权益项目1。

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目录

股份回购摘要

			金额						股份数						平均价格 每股
			(单位为百万，每股数据除外)
2013 - 2019			$	3,216					105.72						$	30.42
2020年(第一季度)			116						3.63						32.03
2020年(第二季度)			164						5.96						27.49
2020年(第三季度)			40						1.86						21.72
2020年(至2020年11月5日)			46						1.73						$	26.36
2013年初以来累计回购			$	3,582					$	118.90					$	30.13

累积回购的累加效应(1)

			2020年第三季度						2020年9个月						截至2020年9月30日
			(每股)
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	0.48					$	1.03
调整后的营业收入			0.22						0.94
AGL应占股东权益															$	28.85
调整后的营业股东权益															25.43
调整后的账面价值															45.48

_________________

(一)该指标代表自2013年初以来累计回购的预估累加效应。

因此，公司会考虑资本结构中适当的债权和股权比例，并可能不定期回购部分债务。例如，在2020年9个月，AGUS购买了AGMH未偿还次级债券的2300万美元本金，导致2020年9个月债务清偿亏损500万美元。自2017年第二季度以来，AGUS已经购买了AGMH未偿还次级债券的1.54亿美元本金。公司可能会选择在未来额外购买这笔或其他公司债务。

其他事项

收视率

 

因此，对本公司保险子公司出具的财务担保的需求可能会受到评级机构分配给它们的信用评级变化的影响。2020年7月16日，标准普尔金融服务有限责任公司(Standard&Poor‘s Financial Services LLC)旗下的标准普尔全球评级公司(S&P Global Ratings)确认了其对AGL、AGL的保险子公司以及某些其他AGL附属公司的评级。下表显示了分配给AGL保险子公司的财务实力评级(或类似评级)，以及评级机构最近一次评级行动(或确认)的日期。评级机构会在任何时候对评级机构进行持续审查和修订或撤销评级。此外，本公司还会定期评估分配给其每家公司的每个评级的价值，并可根据评估结果要求评级机构增加或取消对其某些公司的评级。/此外，本公司还会定期评估分配给其每一家公司的每个评级的价值，并根据评估结果要求评级机构增加或取消其某些公司的评级。

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目录

标准普尔金融服务有限责任公司(Standard&Poor‘s Financial Services LLC)旗下的标普全球评级(S&P Global Ratings)

Kroll债券评级 代理处

穆迪投资者服务公司

上午，最佳公司， 公司

年度股东大会

AA(稳定)(7/16/20)

AA+(稳定)(10/29/20)

A2(稳定)(8/13/19)

—

AGC

AA(稳定)(7/16/20)

AA(稳定)(10/29/20)

(1)

—

市政保险公司(MAC)

AA(稳定)(7/16/20)

AA+(稳定)(10/29/20)

—

—

AG Re

AA(稳定)(7/16/20)

—

—

—

农业

AA(稳定)(7/16/20)

—

—

A+(稳定)(7/13/20)

Assured Guaranty(Europe)plc(英国年龄)

AA(稳定)(7/16/20)

AA+(稳定)(10/29/20)

A2(稳定)(8/13/19)

—

Assured Guaranty(Europe)SA(AGE SA)

AA(稳定)(7/16/20)

AA+(稳定)(10/29/20)

—

—

____________________

(一)美国AGC要求穆迪投资者服务公司(Moody‘s)在2017年1月撤销对AGC的财务实力评级，但穆迪拒绝了这一请求。穆迪继续给予AGC A3(稳定)评级。

然而，不能保证任何评级机构未来不会对AGL的保险子公司的财务实力评级(或类似评级)采取负面行动，或者停止对AGL的一个或多个保险子公司进行评级，无论是自愿还是应该子公司的要求。

有关评级行动对本公司的影响超出对其保险产品需求的潜在影响的讨论，请参阅下文第1项财务报表，附注6，再保险和“--流动性和资本资源-”一节。

退欧

2016年6月23日，英国举行了全民公投，多数人投票决定退出欧盟，也就是人们熟知的“英国退欧”(Brexit)。2017年3月29日，英国政府向欧洲理事会发出通知，表示希望根据《欧盟条约》第50条退出欧盟。如公司截至2019年12月31日的年度报告10-K表的第1部分，第1项，业务，法规中所述，英国议会批准了与欧盟的退出协议，英国于2020年1月31日离开欧盟。根据退出协议的条款，有一个过渡期，将于2020年12月31日结束。在英国和欧盟的过渡期内，英国和欧盟一直在进行谈判，以确定英国与欧盟未来关系的更广泛条款，包括英国和欧盟之间的贸易条款。如果英国和欧盟在2020年12月31日结束的过渡期内未能就英国与欧盟的未来关系达成一致，英国与欧盟之间正在进行的关系条款(包括英国和欧盟之间的贸易条款)将面临相当大的不确定性，并可能对各方造成负面影响。在这段过渡期内，英国和欧盟一直在进行谈判，以确定英国与欧盟未来关系的更广泛条款，包括英国和欧盟之间的贸易条款。如果英国和欧盟在截至2020年12月31日的过渡期内未能就英国与欧盟的未来关系达成一致，将存在相当大的不确定性，可能会给各方带来负面影响。

该公司于2019年年中成立了AGE SA，以应对英国退欧对公司在欧洲经济区(EEA)开展新业务的能力的潜在影响，并为EEA的现有业务提供服务。AGE SA于2020年1月2日获得法国保险和银行监管机构Autoritéde Contrále Prudential et de RéSolution的授权，提供涵盖信贷、担保和其他财务损失的保险，并获准在某些其他欧洲经济区成员国承保此类保险。2020年10月1日，AGE UK将其现有受英国退欧影响的保单转移到AGE SA，以便该公司为此类业务提供服务。

    

伦敦银行间同业拆借利率日落

自2017年开始，英国金融市场行为监管局宣布，2021年之后，将不再强制银行提交计算伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)所需的利率。本次公告表明，2021年以后，不能也不会保证在现有基础上继续使用LIBOR。因此，目前无法预测银行是否会继续提供伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)的报价，以及在多大程度上会继续提供报价来计算伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)。尽管监管机构建议替代利率，包括有担保的隔夜融资利率，但如果伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)终止，其影响将是特定于合约的。公司在其业务的四个领域对LIBOR有风险敞口：(I)公司承保义务的发行人有参考LIBOR的义务、资产和对冲，公司承保的一些义务参考LIBOR，(Ii)公司的全资子公司AGUS和AGMH发行的债务目前支付或将转换为与LIBOR挂钩的浮动利率，(Iii)公司受益的CCS支付与LIBOR挂钩的利息，以及(Iv)由公司发行的某些义务和某些而与合并投资工具相关的文件是在伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)日落后签订的

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目录

由于LIBOR已公布，且一般包含考虑终止LIBOR的备用语言，与其他三个领域相关的文件是在LIBOR日落宣布之前签订的，通常包含较不可靠的备用语言。

此外，该公司已经审查了其保险投资组合，以确定其认为可能容易受到从LIBOR过渡的影响的保险交易。审查的重点是计划或预计截至2021年12月31日(伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)预定日落日期)未偿还本金余额的保险发行，由于其无关紧要，不包括预计在2021年12月31日未偿还本金余额不到100万美元的保险发行。该公司审查了所有低于投资级(大额)保险交易的管理文件中关于在无法获得LIBOR的情况下设定利率的语言(除了那些预计在2021年12月31日未偿还本金余额不到100万美元的问题)，公司认为这些问题最有可能在LIBOR日落后的利率设定问题中受到影响。本公司亦已审阅与本公司及CCS发行的本公司受益的债务有关的文件中的相关措辞。由于在没有立法解决方案或各方达成协议的情况下，这些证券中的很大一部分可能在2021年12月成为固定利率，伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)日落的最初好处或损害取决于当时的利率水平。此外，负责计算利率的一方所定的任何利率，都可能受到其他利害关系人在法庭上的质疑。公司已开始与相关受托人、计算代理、拍卖代理进行对话, 服务商和其他负责在这些交易中实施费率更改的各方。大多数人还没有承诺采取行动。合并投资工具基于伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的债务和资产的文件通常包括相对标准化的后备语言，用于过渡到另一种指数。至于将采用什么替代指标，还存在一些不确定性。

因此，鉴于负责计算利率的各方将做出的决定缺乏明确性，受影响各方的反应以及变化发生时未知的利率水平，公司目前无法预测LIBOR终止(如果发生)对公司增强的每个债务人和义务或对公司自身债务发行的影响。有关更多信息，请参阅公司截至2019年12月31日的年度报告10-K表格的风险因素第1部分第1A项经营风险中标题为“公司可能因从伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)转换为参考利率而受到不利影响”的风险因素。

所得税

*美国国税局和财政部于2019年7月10日发布拟议法规

关于被动型外商投资公司的税收待遇。拟议中的法规为各种被动外国投资公司规则提供了指导，包括2017年减税和就业法案带来的变化。管理层目前正在评估对股东和业务运营的影响。

运营结果

业务部门

此外，公司报告的运营结果与公司CODM审查业务以评估业绩和分配资源的方式一致。在2019年10月1日收购蓝山之前，公司的运营子公司都是保险公司，运营业绩被CODM视为一个部门。从2019年第四季度开始，随着蓝山的收购和资产管理业务的扩张，该公司现在分两个不同的部门运营，即保险和资产管理。下面介绍每个部门的组件，以及公司部门和其他类别。保险和资产管理部门的列报没有实施金融担保(FG)VIE和投资工具的合并。见项目1.财务报表，附注11，可变利息实体。

据报道，保险部门主要由本公司的保险子公司组成，这些子公司向美国和国际公共金融(包括基础设施)和结构性金融市场提供信用保护产品。保险部门还包括其在AssuredIM基金中按比例进行的股票投资的收益(亏损)。

    

据报道，资产管理部门由本公司的投资管理子公司和关联实体组成，这些子公司和关联实体向外部投资者以及本公司的保险部门提供资产管理服务。资产管理分部列示计入其他营运开支的可偿还基金开支，而在精简综合经营报表上，该等可偿还开支在资产管理费及其他营运开支的组成部分中显示为毛数。

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目录

公司部门主要包括AGUS和AGMH债务的利息支出，以及归因于控股公司活动的其他运营费用，包括运营子公司为控股公司提供的行政服务。

其他项目包括部门间抵销、资产管理可报销费用的重新分类和合并调整，包括合并FG VIE和保险部门投资的某些AssuredIM投资工具的影响。

        

然而，由于CODM不使用资产来评估业绩和分配资源，只在综合水平上审查资产，因此本公司不按可报告部门报告资产。

随后，该公司用“调整后的营业收入”分析了各部门的经营业绩。有关“调整后的营业收入”(以前称为非GAAP营业收入)和项目1，财务报表，附注2，分部信息的定义，请参阅下面的“--非GAAP财务措施--调整后的营业收入”。每个部门的结果包括具体可识别的费用，以及基于时间研究和基于员工人数或其他指标的其他成本分配方法在法人实体之间分配的费用。调整后的营业收入总额包括合并FG VIE和投资工具的影响；然而，合并这类实体的影响，包括相关的剔除，包括下表中的“其他”，代表CODM的观点，与分类指标列报的管理方法指南一致。

随后，下表汇总了公司业务分部业务的调整后营业收入，并在综合公认会计原则的基础上提供了分部计量与净收入的对账。另见项目1，财务报表，附注2，分部信息。

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(百万)
按部门划分的调整后营业收入(亏损)：
保险			$	81					$	107					$	320					$	379
资产管理			(12)						—						(30)						—
公司			(18)						(28)						(83)						(79)
其他			(3)						(2)						(7)						4
调整后营业收入(亏损)			$	48					$	77					$	200					$	304
将调整后营业收入中的项目调整为可归因于AGL的净收益(亏损)：
加上税前调整：
已实现的投资收益(亏损)			$	13					$	16					$	12					$	12
信用衍生品的非信用减值未实现公允价值损益			(3)						11						6						(29)
CCS公允价值损益			(10)						(14)						13						(4)
重新计量应收保费、损失和LAE准备金的汇兑损益			40						(20)						(15)						(23)
税前调整总额			40						(7)						16						(44)
加税对税前调整的影响			(2)						(1)						(2)						5
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	86					$	69					$	214					$	265

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目录

按细分市场划分的运营结果

保险部门业绩

保险结果

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(百万)
营业收入
净赚取保费和信用衍生产品收入			$	113					$	129					$	345					$	382
净投资收益			75						89						240						298
减值收益(亏损)			—						—						38						1
其他收入(亏损)			1						4						8						16
总收入			189						222						631						697
费用
亏损费用			76						37						133						66
DAC摊销			4						3						11						13
员工薪酬和福利支出			35						34						105						105
其他运营费用			19						23						59						60
总费用			134						97						308						244
被投资方净收益中的权益(1)			20						1						37						3
调整后所得税前营业收入(亏损)			75						126						360						456
所得税拨备(福利)			(6)						19						40						77
调整后营业收入(亏损)			$	81					$	107					$	320					$	379

____________________

(1)这包括2020年第三季度600万美元的利息收入，以及2020年9个月与合并投资工具投资债务证券相关的1300万美元利息收入。

    

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目录

保险新业务的产生

毛保费和

新业务生产

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(百万)
全球升温潜能值
公共财政-美国			$	93					$	46					$	182					$	119
公共财政-非美国			28						20						143						34
结构性金融-美国			1						2						10						4
结构性金融-非美国			(1)						1						(1)						2
全球变暖总和			$	121					$	69					$	334					$	159
PVP(1)：
公共财政-美国			$	93					$	46					$	182					$	122
公共财政-非美国			24						16						73						28
结构性金融-美国			—						25						9						33
结构性金融-非美国			—						2						—						4
总PVP			$	117					$	89					$	264					$	187
总票面价值 (1):
公共财政-美国			$	6,932					$	4,212					$	14,855					$	9,885
公共财政-非美国			500						237						1,434						712
结构性金融-美国			—						438						188						1,159
结构性金融-非美国			—						22						—						43
总票面价值			$	7,432					$	4,909					$	16,477					$	11,799
对新业务的平均评分			BBB+						A-						A-						A-

____________________

(1)上表所列价格、PVP和毛票面价值是根据交易结算时的“成交日期”计算的.见“-非公认会计准则财务衡量--新业务生产的现值或现值。”

他说，GWP既涉及金融保证保险，也涉及专业保险和再保险合同。财务担保GWP包括(1)就新业务预先收取的金额，(2)新业务未来合同保费或预期保费的现值(按无风险利率贴现)，以及(3)有效业务账簿中交易估计寿命变化的影响。特殊保险和再保险GWP在保费到期时记录。信用衍生工具按公允价值记账，因此不包括在全球可再生能源产品中。

另一方面，非GAAP衡量标准PVP包括发行时新业务预期未来分期付款的预付保费和现值，按上一历年购买的固定到期日证券的大约平均税前账面收益率贴现，适用于所有合同，无论是保险合同还是信用衍生合同。请参阅下面的非GAAP财务衡量标准。

2020年第三季度

与2019年第三季度相比，美国公共财政的GWP和PVP(包括在一级和二级市场担保的交易)翻了一番。2020年第三季度所有美国公共财政面值的平均评级为BBB+。该公司在2020年第三季度为有保险的美国公共财政新发行面值的63%提供了担保，占整个新发行市场的5.2%，而2019年第三季度为3.0%。

在美国以外的地区，与2019年第三季度相比，2020年第三季度公共财政GWP增长了40%，PVP增长了50%。2020年第三季度，公司新的法国子公司AGE SA为西班牙的一笔太阳能债券交易提供了担保，公司的英国子公司为一笔英国大学生住房交易提供了担保。自2015年底以来，该公司每个季度都会持续承销新的非美国公共金融业务。

    

111

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目录

声明称，该公司在2020年第三季度没有承销任何结构性融资交易。国际基础设施和结构性金融部门的商业活动通常受到较长交付期的影响，因此可能会因时期而异。

        2020年9个月

在美国和欧洲公共财政新业务产生的推动下，2020年9个月的GWP增长了110%，PVP比2019年的9个月增长了41%。美国公共财政GWP和PVP分别增长53%和49%。美国公共财政票面平均评级为A-，占2020年9个月美国市政市场保险发行量的59%。

在美国以外的地区，公共财政GWP和PVP的增长主要归因于西班牙太阳能债券交易的几项担保，以及对一家欧洲金融机构的公共部门信贷的二级市场担保，所有这些都由该公司新的法国子公司AGE SA以及该公司的英国子公司撰写的一笔英国大学住房交易所致。此外，几笔保险交易进行了重组，没有额外的保险风险敞口。

与2019年9个月相比，结构性金融新业务产出在2020年9个月有所下降，其中包括2019年第三季度的一笔大型交易。

    

**净赚取保费和信用衍生品收入

大多数保费是在金融保证保险合同的合同期内赚取的，或者在由同质资产池支持的投保义务的情况下，是在剩余的预期寿命内赚取的。该公司定期评估其由同质资产池支持的保险债务的剩余预期寿命，并根据预期寿命的变化进行前瞻性调整。预定的净赚取保费每年都在下降，除非被更多的新业务、对以前放弃的业务的重新假设或在业务合并中收购的业务账簿所取代。更多信息见项目1，财务报表，附注5，合同入账为保险，财务保证保险费。信用衍生产品收入指信用衍生产品的已实现收益，代表已收和应收保费。

*由于加速而产生的净赚取保费可归因于保险义务预期寿命的变化，原因是(A)保险义务的退款或(B)通过谈判协议或行使公司加快赔付的合同权利终止保险义务。

    

目前，债务偿还发生在公共财政市场，直到最近一直处于历史高位，主要原因是低利率环境，这使得许多市政当局和其他公共财政发行人能够以较低的利率为其债务再融资。与市政当局和其他公共财政发行人的投保义务相关的保费一般在义务发行和投保时预先收取。当这些发行人在其原定到期日之前偿还了承保债务时，公司就不再面临支付违约的风险，因此加快了对剩余的不可退还的递延保费收入的确认。2017年的减税和就业法案中关于终止预付退款债券免税地位的条款导致退款减少。

这些终止一般是与受益人协商达成的协议，导致本公司的保险义务终止。终止在结构性金融资产类别中更为常见，但也可能发生在公共金融资产类别中。虽然每次终止可能有不同的条款，但它们都会导致公司的保险风险到期，相关递延保费收入的确认加快，以及任何剩余的应收保费减少。

112

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目录

净赚取保费和信用衍生产品收入

 

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(百万)
财务保证保险：																					71
公共财政
预定净赚得保费			$	75					$	68					$	218					$	211
加速：
退款			17						27						58						76
终止合同			—						10						6						10
总加速度			17						37						64						86
公共财政总额			92						105						282						297
结构性金融
预定净赚得保费			17						18						51						61
加速			—						1						—						7
结构性融资总额			17						19						51						68
专业保险和再保险			—						1						2						4
净赚得保费总额			$	109					$	125					$	335					$	369
信用衍生产品收入			4						4						10						13
净赚取保费和信用衍生产品收入总额			$	113					$	129					$	345					$	382

    与2019年第三季度相比，2020年第三季度净赚取保费有所下降，主要原因是公共财政减少了退款和终止带来的净赚取保费增长，但部分被最近几个时期保费水平上升导致的计划赚取保费增加所抵消。与2019年9个月相比，2020年9个月的净赚取保费有所下降，这主要是由于加速的净赚取保费减少，以及结构性融资未偿还面值的预定下降，此外还有加速的减少。截至2020年9月30日，保险合同有效期内仍有38亿美元的净递延保费收入有待赚取。

与2019年9个月相比，中国信贷衍生品收入在2020年9个月有所下降，主要原因是计划中的未偿还净面值下降。自2009年以来，该公司没有承销新的信用衍生品。除了可能在企业合并和再保险协议中收购的信用衍生品，或者作为减损战略的一部分，信用衍生品敞口预计将下降。

*投资净收益和股权在被投资人净收益中的比例

净投资收益是收益和投资组合规模的函数。投资收益率是投资时市场利率的函数，也是投资资产的类型、信用质量和期限的函数。保险部门的净投资收入是指可供出售的投资组合、短期投资和除权益法投资以外的投资资产所赚取的收入。

保险部门的权益法投资包括保险公司对AssuredIM基金的投资，以及其他直接投资。这类投资的收益(亏损)作为一个单独的项目列示，即“被投资人收益中的权益”。该公司目前打算向AssuredIM基金投资最多5亿美元，截至2020年9月30日，扣除分配因素已投资3.52亿美元。

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目录

投资净收益和被投资人净收益中的权益

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(百万)
由第三方管理			$	54					$	67					$	178					$	207
内部管理：
保证IM			3						—						3						—
减损及其他证券			17						23						57						95
公司间贷款			3						1						8						2
总投资收益			77						91						246						304
投资费用			(2)						(2)						(6)						(6)
净投资收益			$	75					$	89					$	240					$	298
担保IM基金			$	13					$	—					$	29					$	—
其他			7						1						8						3
被投资方净收益中的权益(1)			20						1						37						3

____________________

(1)这包括2020年第三季度600万美元的利息收入，以及2020年9个月与合并投资工具投资债务证券相关的1300万美元利息收入。

*2020年第三季度和2020年9个月的净投资收入比2019年第三季度和2019年9个月有所下降，主要原因是(1)外部管理的固定到期日投资组合的平均余额下降，这是由于用于AGL股票回购的保险子公司支付的股息，以及资产转移到AssuredIM基金和其他另类投资，以及(2)为缓解亏损而购买的证券组合的平均余额下降，这些证券组合的收益率通常高于外部管理的投资组合2019年9个月，一笔较大的减损证券得到了有利的结算，不再属于减损证券组合；结算所得再投资于收益率较低的资产。截至2020年9月30日的整体税前账面收益率为3.40%，截至2019年9月30日的税前账面收益率为3.63%。不包括内部管理的投资组合，截至2020年9月30日的税前账面收益率为3.00%，截至2019年9月30日的税前账面收益率为3.22%。

投资于以下项目的公允价值收益担保IM基金2020年第三季度和2020年9个月，归因于所有AssuredIM基金的价格上涨。

**减税收益(亏损)

在2020年的9个月内，该公司从其剩余的最大的遗留第三方财务担保再保险公司手中收回了3.36亿美元的面值资金。这一减值导致未赚取的保费准备金增加500万美元，减值收益3800万美元。

扣除其他收入(亏损)

 

其他收入(亏损)包括下表所列的经常性项目以及承诺和同意的财务担保保单的附属费用，以及(如适用)金融担保保险和再保险合同(如适用)的其他收入项目，如减损追偿和其他非经常性项目。

114

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目录

其他收入(亏损)

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(单位：百万美元)
重估汇兑损益(1)			$	—					$	(1)					$	(5)					$	(1)
其他			1						5						13						17
其他收入(亏损)合计			$	1					$	4					$	8					$	16

 ____________________

(1)资金主要与现金有关。

中国经济亏损发展

 

保险投资组合包括按三种不同会计模式记账的保单，具体取决于合同的特点和公司的控制权。有关计算所有合同的预期损失所使用的方法以及根据公认会计原则对每类合同进行计量和确认的会计政策的讨论，请参见公司2019年年报Form 10-K第II部分中列出的附注。第8项，财务报表和补充数据：

•应支付预期损失附注6

•附注7：作为保险入账的合同

•信用衍生工具和FG VIE资产负债的公允价值方法附注9

•附注11：作为信用衍生工具入账的合约

•FG VIE注释14

他说，为了有效地评估和管理整个投保组合的经济状况，管理层一致地汇编和分析所有保单的预期损失信息。以下对损失的讨论包括保险投资组合中所有合同的预期损失，而不考虑会计模式，除非另有说明。预计将支付的净亏损主要包括未来的现值：预期索赔和LAE付款、预期从发行人那里收回或超额利差、割让给再保险公司、违反陈述和担保的预期收回/应付款项，以及其他减少损失策略的影响。目前的无风险利率是用来贴现每个报告期末的预期亏损的，因此，这些利率的不同变化会影响报告的预期亏损估计。无论使用哪种会计模型，在确定应支付的净预期损失时使用的假设(如拖欠、严重程度、贴现率和预期恢复时间框架)在各个部门都是一致的。下面讨论经济亏损发展的主要驱动因素。用于贴现损失的无风险利率的变化会影响经济损失的发展，并影响损失和净资产收益率；然而，贴现率的变化并不能表明当期的实际信用减损或改善。

预计应支付(追回)的净损失

净经济损失发展(效益)

按会计模型

			预计应支付/(追回)的净损失												净经济损失发展/(收益)
			自.起												第三季度												九个月
			2020年9月30日						2019年12月31日						2020						2019						2020						2019
			(单位：百万美元)
保险			$	421					$	683					$	65					$	17					$	96					$	5
FG VIE			63						58						(2)						(2)						5						(26)
信用衍生品			(13)						(4)						7						10						—						7
总计			$	471					$	737					$	70					$	25					$	101					$	(14)
净曝险评级为大额			$	7,997					$	8,506

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目录

预计应支付(追回)的净损失

净经济损失发展(效益)

按部门

			预计应支付/(追回)的净损失												净经济损失发展/(收益)
			自.起												第三季度												九个月
			2020年9月30日						2019年12月31日						2020						2019						2020						2019
			(单位：百万美元)
美国公共财政(1)			$	263					$	531					$	56					$	50					$	142					$	204
非美国公共财政			33						23						4						5						9						(4)
结构性金融
美国RMBS			137						146						1						(40)						(61)						(223)
其他结构性融资			38						37						9						10						11						9
结构性金融			175						183						10						(30)						(50)						(214)
总计			$	471					$	737					$	70					$	25					$	101					$	(14)
计入经济损失发展(收益)的无风险费率变化的影响															$	(2)					$	1					$	30					$	(4)

____________________

(1)*美国陷入困境的公共财政敞口的总预期净亏损是扣除估计的未来复苏的信用10.25亿美元作为截至2020年9月30日和截至2019年12月31日的8.19亿美元索赔。

无风险费率

			美元计价债务预期亏损中使用的无风险利率
			量程												加权平均
截至2020年9月30日			0.00		%	-			1.52%						0.54		%
截至2020年6月30日			0.00		%	-			1.47%						0.57		%
截至2019年12月31日			0.00		%	-			2.45%						1.94		%
截至2019年9月30日			0.00		%	-			2.20%						1.79		%
截至2019年6月30日			0.00		%	-			2.63%						2.10		%
截至2018年12月31日			0.00		%	-			3.06%						2.74		%

*：2020年第三季度净经济亏损发展

    公共财政：公共财政预计将支付的损失主要与美国敞口有关，截至2020年9月30日，美国的未偿还净面值为54亿美元，而截至2019年12月31日的未偿还净面值为58亿美元。该公司预计，截至2020年9月30日，其陷入困境的美国公共财政敞口的净预期亏损总额将为2.63亿美元，而截至2019年12月31日的净亏损为5.31亿美元。2020年第三季度，美国风险敞口的经济损失为5600万美元，这主要归因于波多黎各的风险敞口。2020年第三季度，非美国风险敞口的经济损失约为400万美元，主要是由于欧元银行间同业拆借利率(Euribor)下降的影响。

    美国RMBS：这个可归因于美国RMBS的经济亏损发展为100万美元，主要与减少600万美元的超额利差有关，其中大部分被担保冲销贷款的较高回收率和贴现率的变化所抵消。可归因于贴现率变化的经济发展在2020年第三季度获得了200万美元的收益。

其他结构性金融经济亏损发展：在2020年第三季度，其他结构性金融敞口的经济损失大约为900万美元，这主要是由于某些交易的损失调整费用。

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目录

更多信息见项目1，财务报表，附注4，预计应支付的损失。

        2019年第三季度净经济亏损发展

《中国公共财政经济亏损发展报告》：公共财政预计将支付的损失主要与美国敞口有关，截至2019年9月30日，美国的未偿还净面值为58亿美元，而截至2018年12月31日的未偿还净面值为64亿美元。该公司预计，截至2019年9月30日，其陷入困境的美国公共财政敞口的净预期亏损总额将为5.2亿美元，而截至2018年12月31日的净亏损为8.32亿美元。2019年第三季度美国风险敞口的经济损失发展为5000万美元，这主要归因于波多黎各的风险敞口。2019年第三季度，由于欧洲负利率对意大利交易中的利率互换的影响，非美国敞口的经济损失约为500万美元。

    美国RMBS经济亏损发展：可归因于美国RMBS的净收益为4,000万美元，主要与超额利差增加和业绩改善有关。

    其他结构性金融经济亏损发展：2019年第三季度，其他结构性融资敞口的经济损失约为1000万美元，这主要是由于与某些敞口相关的预期LAE较高。

中国政府预计2020年9个月净经济亏损发展

预计2020年9个月美国公共财政敞口的经济损失发展为1.42亿美元，这主要归因于波多黎各的敞口。2020年9个月期间，非美国公共财政敞口的经济损失约为900万美元，主要是由于较低的Euribor的影响。美国RMBS的净收益为6,100万美元，主要与大部分固定利率资产(最初固定或修改为固定)支持的某些交易的超额利差较高有关，以及与伦敦银行同业拆借利率挂钩的有保险浮动利率债务的超额利差较高(2020年9个月下降)，并被新冠肺炎相关准备金部分抵消。可归因于贴现率变化的经济发展在2020年的9个月中损失了3000万美元。

        

**预计2019年9个月净经济亏损发展

    2019年9个月的总经济效益为1400万美元，由结构性金融部门产生，部分被美国公共金融部门的经济亏损发展所抵消。2019年9个月结构性金融部门的经济效益为2.14亿美元，这主要归因于超额利差的增加，之前注销的美国RMBS贷款的预期回收率更高，业绩改善，以及减少损失的努力。这部分被美国公共财政2.04亿美元的经济损失所抵消，这主要归因于波多黎各的风险敞口。用于贴现预期亏损的无风险利率变化的影响是，2019年9个月的收益为400万美元。

**保险部门损失和LAE

据报道，净经济亏损发展与简明综合经营报表中报告为亏损和LAE的金额之间的主要区别在于，亏损和LAE：(1)在计算金融保证保险合同的损失准备金和损失和LAE时考虑递延保费收入，(2)消除与合并FG VIE相关的亏损和LAE，(3)不包括信用衍生品的估计损失。.

在保险部门报告的实际亏损和LAE调整后的营业收入(即调整后的亏损和LAE)包括金融保证保险合同的亏损和LAE(不包括与FG VIE合并相关的抵销)，外加信用衍生品损失。

对于金融保证保险合同，每笔交易的预期损失将与该交易的递延保费收入进行比较。当预期将支出的亏损超过递延保费收入时，将在收益中确认超出部分的亏损。因此，在收入中确认损失的时间不一定与净经济损失发展中报告的实际信用减值或改善的时间重合。从传统金融担保保险公司获得的业务组合或经验丰富的投资组合中获得的交易(尤其是大型交易)，通常拥有最大的递延保费收入余额。因此，在金融保证保险合同上，净经济损失、发展和损失与LAE之间的最大差异一般与这些保单有关。

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目录

保险部门收入(包括所有保单，不论形式如何)中确认的损失额和LAE是以上讨论的经济损失发展额和特定时期的递延保费收入摊销(按合同计算)的函数。

虽然预计将支付的亏损是一项重要的流动性衡量标准，它提供了公司预计在未来期间支付或收回所有合同的金额的现值，但预计将支出的亏损是重要的，因为它反映了公司对净预期亏损的预测，这些净预期亏损将在未来几个时期确认，因为递延保费收入将摊销为金融保证保险单的收入。

下表显示了扣除再保险后的保险部门损失和净资产收益率(LAE)。

保险部门

损失和LAE(收益)

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(单位：百万美元)
美国公共财政			$	61					$	64					$	153					$	228
非美国公共财政			3						1						3						(7)
结构性金融
美国RMBS			6						(39)						(32)						(172)
其他结构性融资			6						11						9						17
结构性金融			12						(28)						(23)						(155)
总亏损和LAE(收益)			$	76					$	37					$	133					$	66

以下是保险部门损失和LAE费用的主要组成部分如下：

•2020年第三季度和2020年9个月的亏损和LAE主要是由波多黎各某些交易的亏损费用推动的。在2020年的9个月里，这些损失被美国RMBS交易的好处部分抵消。

•2019年第三季度和9个月的亏损和LAE主要是由波多黎各某些敞口的更高亏损推动的，部分抵消了美国RMBS敞口的好处。

有关预计净亏损的预计支出时间的更多信息，请参见财务报表第1项，附注5，合同核算为保险，财务保证保险损失。

    

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目录

资产管理部门业绩

资产管理结果

			第三季度						九个月
			2020						2020
			(百万)
营业收入
管理费：
Clos			$	5					$	12
机会基金和流动性策略			2						7
清盘基金			5						21
管理费总额(1)			12						40
其他收入			2						4
总收入			14						44
费用
无形资产摊销			3						9
员工薪酬和福利支出			19						51
其他营业费用(1)			7						21
总费用			29						81
调整后所得税前营业收入(亏损)			(15)						(37)
所得税拨备(福利)			(3)						(7)
调整后营业收入(亏损)			$	(12)					$	(30)

_____________________

(1)此外，资产管理部门列报了计入其他运营费用的可报销资金支出，而在精简的综合运营报表上，该等可报销费用显示为毛数，作为资产管理费和其他运营费用的组成部分。

    

降低资产管理费

    CLO的管理费是AssuredIM在退还与AssuredIM基金直接持有的CLO股权相关的费用部分后保留的管理费净额。CLO的总管理费，在返还给AssuredIM基金之前，我们800万雷亚尔和2500万雷亚尔2020年第三季度和2020年九个月。新冠肺炎疫情及其引发的贷款市场波动和降级引发了CLO的过度抵押拨备，导致2020年第三季度和2020年9个月的CLO管理费分别推迟支付300万美元和600万美元，并减缓了CLO的发行。

机会基金和流动策略的管理费主要来自之前设立的机会基金，还包括自公司2019年第四季度收购蓝山以来创建的三只基金，保险部门的美国保险子公司投资于这三只基金。全部机会基金和流动战略“的AUM，包括与保险公司的IMA管理的资产，包括该公司美国保险子公司的6.2亿美元的AUM。

预计清盘基金对投资者的分配将持续到2021年。

他们表示，2020年第三季度和2020年9个月分别确认了de Minimis绩效费用。履约费用在合同履约标准(有时称为“高水位”或“回报障碍”)达到时，以及在未来报告期内收入很可能不会出现重大逆转时计入。对于机会基金，这些条件通常在基金寿命接近尾声时得到满足。该公司目前的机会基金在本季度的收获期尚未接近尾声，而那时它们通常会赚取绩效费用。

    费用

其他费用主要包括员工薪酬和福利，还包括与AssuredIM在纽约和伦敦持有的租约相关的租金、折旧和摊销等其他运营费用。有限-摊销

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目录

活的无形资产，主要由AssuredIM的CLO和投资管理合同及其CLO分销网络组成，在2020年第三季度和2020年9个月分别为300万美元和900万美元。

截至2020年9月30日，公司拥有作为1.14亿美元的商誉和6600万美元的本公司于2020年评估该等无形资产之账面值，并确定并无减值。本公司持续评估市况发展、关键人员变动及其他可能影响本公司筹集第三方资金及留住及吸引专业人士能力之因素，而这些因素可能影响商誉或无形资产之账面价值，并导致减值。*于2020年，本公司评估该等无形资产之账面价值，并确定并确定并无减值之情况下，本公司将继续评估市况发展、关键人员变动及其他可能影响本公司筹集第三方资金及留住及吸引专业人士能力之因素，以评估该等无形资产之账面值，并确定并无减值。

    管理的资产

    该公司使用AUM作为衡量其资产管理部门进展的指标。该公司在其决策过程中使用其AUM的衡量标准，并打算在计算管理层薪酬的某些组成部分时使用AUM的变化衡量标准。投资者还使用AUM来评估参与资产管理业务的公司。AUM是指由资产管理部门管理、建议或服务的资产，等于以下各项之和：

•AssuredIM CLO的抵押品余额和本金现金总额，包括AssuredIM基金可能持有的CLO股权。这也包括蓝山富士管理公司(BM Fuji)管理的CLO资产。Assured IM不是BM Fuji CLO的投资经理，而是与BM Fuji签订了服务协议和二级协议，根据该协议AssuredIM提供与管理BM Fuji建议的CLO相关的某些服务，并以服务提供商的身份行事，以及

•除CLO以外的所有基金和账户的资产净值，加上任何未出资的承诺。

该公司计算的资产净值可能与其他投资经理采用的计算有所不同，因此，这一衡量标准可能无法直接与其他投资经理提出的类似衡量标准进行比较。这一计算也不同于在SEC注册的AssuredIM关联公司在Form ADV和Form PF上以各种方式报告“管理下的监管资产”的方式。

此外，该公司还使用其他几种衡量AUM的方法来更详细地了解和衡量其AUM，并用于各种目的，包括其在市场中的相对地位及其收入和收入潜力：

•“第三方资产管理”或“第三方资产管理”是指AssuredIM代表第三方投资者管理或提供咨询的资产。这包括现任和前任员工对AssuredIM基金的投资。对于CLO，这也包括AssuredIM的基金可能持有的CLO股权。

•“公司间资产管理”或“公司间资产管理”是指AssuredIM代表公司管理或提供咨询的资产。这包括Assured Guaranty附属公司的投资，以及普通合伙人对AssuredIM(或其附属公司)的投资。

•“基金管理资产”或“基金管理资产”是指已配置或投资于基金或CLO的资产。

•“管理中的无资金资产”或“无资金资产管理”是指封闭式基金和CLO仓储基金的无资金资金承诺。

•“可赚取手续费的管理资产”或“可赚取手续费的资产”是指AssuredIM收取费用，并已选择不向投资者免除或回扣费用的资产。

•“非手续费资产管理”或“非手续费资产管理”是指AssuredIM不收取费用或已选择免除或回扣费用给投资者的资产。AssuredIM保留为某些投资者(包括与AssuredIM和/或本公司关联的投资者)免除部分或全部费用的权利。此外，只要本公司的清盘和/或机会基金投资于AssuredIM管理的CLO，AssuredIM可以退还从CLO赚取的任何管理费和/或业绩补偿，只要该等费用可归因于清盘和机会基金持有同样由AssuredIM管理的CLO。

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目录

前滚

管理的资产

2020年第三季度

			Clos						机会基金						流动战略						清盘基金						总计
			(百万)
奥姆，2020年6月30日			$	13,212					$	973					$	371					$	2,460					$	17,016
流入流量			168						—						—						—						168
流出：
赎回			—						—						—						—						—
分布			(45)						(27)						—						(228)						(300)
总流出			(45)						(27)						—						(228)						(300)
净流量			123						(27)						—						(228)						(132)
基金价值变动			76						38						7						21						142
奥姆，2020年9月30日			$	13,411					$	984					$	378					$	2,253					$	17,026

前滚

管理的资产

2020年9个月

			Clos						机会基金						流动战略						清盘基金						总计
			(百万)
奥姆，2019年12月31日			$	12,758					$	1,023					$	—					$	4,046					$	17,827
流入流量			909						118						370						—						1,397
流出：
赎回			—						—						—						—						—
分布			(325)						(195)						—						(1,644)						(2,164)
总流出			(325)						(195)						—						(1,644)						(2,164)
净流量			584						(77)						370						(1,644)						(767)
基金价值变动			69						38						8						(149)						(34)
奥姆，2020年9月30日			$	13,411					$	984					$	378					$	2,253					$	17,026

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目录

组件

管理的资产

			Clos						机会基金						流动战略						清盘基金						总计
			(百万)
截至2020年9月30日：
资助的AUM			$	13,350					$	879					$	378					$	2,231					$	16,838
资金不足的AUM			61						105						—						22						188
手续费收入AUM			$	8,001					$	805					$	378					$	2,093					$	11,277
非收费AUM			5,410						179						—						160						5,749
公司间AUM(1)
资助的AUM			$	331					$	207					$	357					$	—					$	895
资金不足的AUM			50						56						—						—						106
截至2019年12月31日：
资助的AUM			$	12,721					$	796					$	—					$	3,980					$	17,497
资金不足的AUM			37						227						—						66						330
手续费收入AUM			$	3,438					$	695					$	—					$	3,838					$	7,971
非收费AUM			9,320						328						—						208						9,856
公司间AUM
资助的AUM			$	19					$	58					$	—					$	—					$	77
资金不足的AUM			30						84						—						—						114

_____________________

(1)资产包括AssuredIM在IMA及其保险附属公司下管理的资产，截至2020年9月30日，CLO策略为2.65亿美元，流动性市政策略为2.55亿美元。

预计2020年9个月14亿美元的总流入包括9.09亿美元的CLO AUM流入，其中主要包括4.02亿美元的新CLO，以及与美国保险公司子公司的IMA，以管理高达3亿美元的CLO义务，其中截至2020年9月30日已分配2.63亿美元。2020年9个月的资金流出总额为22亿美元，主要是由清盘基金的资本回流推动的，其中包括某些正处于收获期的基金。

*CLO AUM包括各种AssuredIM基金截至2020年9月30日持有的CLO股权2.86亿美元，以及截至2019年12月31日的5.36亿美元。由于AssuredIM通常会将CLO费用返还给AssuredIM基金，因此这笔CLO股本相当于大部分非手续费CLO AUM。担保IM基金在3月份新冠肺炎疫情造成的市场混乱之前出售了CLO股权，这导致手续费收入从2019年12月31日的79.71亿美元增加到2020年9月30日的112.77亿美元；然而，由于违反了某些过度抵押触发因素，将某些CLO费用推迟到未来期间，CLO费用并没有按比例增加。

该公司表示，推出一项新的流动资产战略，为2020年9个月贡献了3.7亿美元的资金流入。在新的流动策略中筹集的资金主要包括来自保险部门美国保险子公司的1亿美元资本，这些资金投资于一个新的市政债券基金，以及与美国保险子公司的2.5亿美元IMA，以管理市政债券的投资组合。

2020年9个月的机会基金流入1.18亿美元，主要是美国保险子公司在2020年第一季度进行的额外投资。

    

122

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目录

公司部门业绩

公司业绩

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(百万)
营业收入
净投资收益			$	—					$	1					$	1					$	3
其他收入(亏损)			12						—						7						(1)
总收入			12						1						8						2
费用
利息支出			24						23						72						69
员工薪酬和福利支出			3						4						11						13
其他运营费用			5						4						16						11
总费用			32						31						99						93
被投资人净收益中的权益			—						(1)						(5)						—
调整后所得税前营业收入(亏损)			(20)						(31)						(96)						(91)
所得税拨备(福利)			(2)						(3)						(13)						(12)
调整后营业收入(亏损)			$	(18)					$	(28)					$	(83)					$	(79)

    

    2020年第三季度的其他收入与公司确认的与前首席投资官和资产管理主管分离相关的福利有关。

在其他收入中记录的债务清偿损失与AGMH购买AGMH未偿还次级债券本金的一部分有关。亏损是购买AGMH债务所支付的金额与债务的账面价值之间的差额，其中包括在2009年收购AGMH时记录的未摊销公允价值调整。

利息支出与AGUS和AGMH发行的债务有关。2020年第三季度部门间利息支出为300万美元，2020年9个月为800万美元，主要与AGM、AGC和MAC的2.5亿美元AGUS债务有关，这笔债务是2019年10月借入的，与BlueMountain收购有关。2019年第三季度部门间利息支出为100万美元，2019年9个月为200万美元。

    分配给公司部门的薪酬和福利支出基于时间研究，代表在控股公司活动、资本管理、公司监督和治理方面发生的成本和花费的时间。其他费用包括董事会费用、律师费和其他直接或分摊费用。

    被投资人净收益中的股本为2020年9个月亏损由于减记了agus对一家在全球基础设施领域提供投资银行服务的投资公司的投资。

其他

 

其他主要包括部门间抵销、可报销基金费用的重新分类和合并调整，包括合并运营公司(主要是保险部门的保险子公司)投资的FG VIE和某些AssuredIM投资工具的影响。这些项目调整后营业收入(亏损)的净影响见下表。见项目1，财务报表，附注2，分部信息。

123

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目录

VIE合并对

可归因于AGL的净收益(亏损)

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(百万)
合并的效果：
三个FG VIE			$	(3)					$	(2)					$	(7)					$	4
*投资工具			—						—						—						—
*			$	(3)					$	(2)					$	(7)					$	4

因此，在被视为主要受益人时，公司合并的VIE类型主要包括(1)保险子公司承保其债务义务的实体，以及(2)资产管理子公司管理的抵押融资实体和基金等投资工具，其中保险公司子公司拥有可变权益(合并投资工具)。该公司消除了合并后的VIE与其保险和资产管理子公司之间的公司间交易以及合并后的VIE之间的公司间交易的影响。

据报道，总的来说，本公司的综合投资工具和FG VIE的合并对本公司的资产、负债和现金流有显著的毛利效应。合并投资工具对本公司应占净收益没有净影响。本公司在综合基金中持有的大部分经济权益由保险子公司持有，并在保险部门列报。本公司没有经济权利的综合基金的所有权权益在本公司的综合财务报表中反映为综合基金中的可赎回或不可赎回的非控制权益。更多信息见项目1，财务报表，附注11，可变利息实体。

与公认会计准则的对账

净收益(亏损)对账

归因于AGL

调整后营业收入(亏损)

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(单位：百万美元)
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	86					$	69					$	214					$	265
税前调整较少：
已实现的投资收益(亏损)			13						16						12						12
信用衍生品的非信用减值未实现公允价值损益			(3)						11						6						(29)
CCS公允价值损益(1)			(10)						(14)						13						(4)
重新计量应收保费、损失和LAE准备金的汇兑损益			40						(20)						(15)						(23)
税前调整总额			40						(7)						16						(44)
税前调整对税收的影响较小			(2)						(1)						(2)						5
调整后营业收入(亏损)			$	48					$	77					$	200					$	304

_____________________

(一)在简明合并经营报表上列报的其他收益(亏损)。

124

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目录

第三季度净已实现投资收益(亏损)

下表列出了已实现投资净收益(亏损)的组成部分。

已实现投资净收益(亏损)

 

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(百万)
可供出售证券的总已实现收益			$	16					$	29					$	39					$	48
可供出售证券的已实现亏损总额			(3)						(1)						(12)						(4)
信贷减值			—						(12)						(15)						(32)
已实现投资净收益(亏损)			$	13					$	16					$	12					$	12

    

预计2020年9个月的信贷减值主要与增加减损证券的信贷损失拨备有关。新冠肺炎疫情限制导致的停工导致2020年9个月的信贷损失拨备增加。2019年第三季度的信贷减值主要归因于汇兑损失，而2019年9个月主要归因于汇兑损失和减损证券。

**信用衍生品的非信用减值未实现公允价值收益(亏损)

  

信用衍生品的公允价值的变化是由于公司自身信用评级和信用价差、抵押品信用价差、名义金额、被引用实体的信用评级、预期条款、已实现收益(亏损)和其他结算、利率和其他市场因素的变化。与信用衍生工具收入相关的信用衍生工具公允价值变动及预期亏损变动部分计入保险分部业绩。信用衍生工具未实现公允价值收益和亏损的非经济变化不包括在调整后营业收入的保险分部计量中，因为它不代表实际索赔或预期亏损，预计随着风险敞口接近到期日将逆转为零。公司信用衍生品的公允价值变动不反映实际或预期的索赔或信用损失，对公司的法定索赔支付资源、评级机构资本或监管资本状况没有影响。未来一段时间，信用衍生品的未实现收益(亏损)可能会出现大幅波动。

在确定公允价值时，信用利差变化的影响将根据交易量、期限、利率和其他市场条件而有所不同。此外，由于每笔交易都有独特的抵押品和结构性条款，因此每笔交易的公允价值的潜在变化可能会有很大差异。信用衍生产品合约的公允价值也反映了公司自身信用成本基于购买AGC信用保护的价格的变化。公司根据每个资产负债表日在AGC上交易的CDS报价来确定自己的信用风险。一般来说，基础债务的信用利差扩大会导致未实现亏损，基础债务的信用利差收紧会导致未实现收益。在AGC上交易的CDS价格的扩大，可以抵消一般市场信用利差扩大造成的未实现损失，而在AGC上交易的CDS价格的收窄，可以抵消由于一般市场信用利差收窄而产生的未实现收益。由于AGM投资组合中剩余的CDS合约的数量和特点相对较低，AGM的信用利差变化不会对这些CDS合约的公允价值产生重大影响。

该公司信用衍生合约的估值要求使用包含重大、不可观察的投入的模型，这些模型在公允价值等级中被归类为第三级。用于确定公允价值的模型主要是根据公司过去观察到的类似交易的市场惯例在内部开发的。过去几年，该市场的新发行活动非常有限，截至2020年9月30日，本公司信用衍生品合约的市场价格普遍不可用。公允价值估算的投入包括各种市场指数、信用价差、公司自身的信用价差以及估计的合同付款。其他信息见项目1，财务报表，附注7，公允价值计量。

125

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目录

据报道，在2020年第三季度，信用衍生品的未实现公允价值亏损主要是由于AGC利差收紧而产生的，但部分被基础抵押品的价格改善所抵消。2019年第三季度，未实现公允价值收益主要是由于公司某些公共金融CDS的基础抵押品价格上涨所致，但部分被与某些结构性金融CDS交易相关的未实现公允价值亏损以及贴现率变化的影响所抵消。对于那些定价达到或高于其最低水平的CDS交易，当购买AGC的CDS保护(管理层称之为AGC上的CDS价差)的成本下降时，公司预计从这些交易中获得的隐含价差增加。

据报道，在2020年9个月期间，非信贷减值公允价值收益的产生主要是由于在此期间AGC的信用保护的市场成本增加，购买AGC的保险的成本增加。这些收益被基础抵押品利差扩大和贴现率下降部分抵消。在2019年9个月期间，未实现公允价值亏损主要是由于在此期间以AGC名义购买保险的市场成本下降导致隐含净利差扩大所致。这些未实现的亏损被价格上涨和CDS合约的最终到期偿付所抵消。

    

**对信用利差的变化更加敏感

 

下表汇总了假设公司假设的净利差立即发生变化时，公司信用衍生头寸净余额的公允价值估计变化。净利差受到标的抵押品利差和AGC信用利差的影响。

信用利差变动的影响

						截至2020年9月30日												截至2019年12月31日
信贷利差(1)						估计净资产 公允价值 (税前)						估计的变化 收益/(亏损) (税前)						估计净资产 公允价值 (税前)						估计的变化 收益/(亏损) (税前)
						(百万)
增加25个基点						$	(270)					$	(111)					$	(315)					$	(130)
基本方案						(159)						—						(185)						—
降低25个基点						(97)						62						(97)						88
所有交易均以底价定价						(62)						97						(56)						129

 ____________________

(1)包括公司承担的净价差变化的影响。

    

*评估CCS的公允价值收益(亏损)

CCS在2020年第三季度和2019年第三季度的预期公允价值亏损主要是由于期间市场利差收紧造成的。2020年9个月CCS的公允价值收益主要是由于市场利差扩大所致。CCS于2019年9个月录得的公允价值亏损主要是由于年内利率下降所致。CCS的公允价值受到市场利差和利率、信用利差和其他市场因素变化的严重影响，并在一定程度上随之波动，预计不会导致经济收益或损失。

**重算汇兑损益

所有期间的外汇损益主要与应收保费的重新计量有关，主要是由于欧元和英镑相对于美元汇率的变化。

非GAAP财务指标

 

为了反映管理层在评估公司运营和实现长期目标的进展时分析的关键财务指标，公司披露了按照公认会计原则确定的财务措施和不按照公认会计原则确定的财务措施(非公认会计原则财务措施)。

被确定为非GAAP的财务指标不应被视为GAAP财务指标的替代品。非GAAP财务措施的主要局限性是可能与其他公司的财务措施缺乏可比性，这些公司对非GAAP财务措施的定义可能与本公司的定义不同。

126

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目录

通过披露非GAAP财务措施，该公司使投资者、分析师和财经新闻记者能够获得管理层和董事会内部审查的信息。该公司相信，它提出的非GAAP财务衡量标准提供了必要的信息，以便分析师在他们关于Assured Guaranty的研究报告中计算他们对Assured Guaranty公司财务业绩的估计，并为投资者、分析师和财经新闻媒体评估Assured Guaranty公司的财务业绩提供必要的信息。

此外，公司还提供VIE合并的效果，该效果包含在每项适用的非GAAP财务指标中，公司认为这也可能对投资者、分析师和财经新闻媒体评估Assured Guaranty的财务业绩有用。公认会计原则要求公司合并某些FG VIE和投资工具。本公司并不拥有合并的FG VIE，其风险仅限于其在金融保证保险合同下的义务。保险部分介绍了与合并FG VIE相关的财务担保合同的经济影响。该公司在其综合投资工具中确实拥有相当大的所有权权益，这一点在保险部门得到了反映。

管理层和董事会使用进一步调整的非GAAP财务措施，以消除VIE合并(本公司称为其核心财务措施)的影响，以及GAAP财务措施和其他因素，以评估公司的经营结果、财务状况和实现长期目标的进展。该公司在其决策过程中以及在计算管理层薪酬的某些部分时使用核心财务衡量标准。

    

AGL管理层认为，许多投资者、分析师和财经新闻记者将调整后的运营股东权益用作评估AGL当前股价或预期股价的主要财务指标，也是他们决定推荐、买卖AGL普通股的基础。调整后的运营股东权益进一步调整，以消除VIE合并的影响。管理层还认为，公司的许多固定收益投资者也使用这一衡量标准来评估公司的资本充足率。

AGL管理层认为，许多投资者、分析师和财经新闻记者还使用调整后的账面价值，进一步调整以消除VIE整合的影响，以评估AGL的股价，并作为他们决定推荐、买卖AGL普通股的基础。根据VIE合并的影响进一步调整的调整后的营业收入使投资者和分析师能够与财务数据库公开发布的分析师普遍估计相比，评估公司的财务结果。

此外，公司用来帮助确定补偿的核心财务措施是：(1)调整后的营业收入，进一步调整以消除VIE合并的影响；(2)调整后的营业股东权益，进一步调整以消除VIE合并的影响；(3)调整后每股账面价值的增长，进一步调整以消除VIE合并的影响；以及(4)PVP。

 

2020年第一季度，该公司改变了用于计算折现率和估计未来净收入净现值的贴现率，净现值是调整后账面价值的一个组成部分。从2020年开始，贴现率是上一日历年度购买的固定期限证券的大约平均税前固定账面收益率，不包括减损债券。在之前的时期，贴现率是恒定的6%的贴现率。为了更好地反映当时的利率环境，该公司做出了这些改变，并重新预测了前几个时期。GAAP与PVP的非GAAP财务指标和调整后账面价值的对帐表显示了每个相关期间的新贴现率。以下段落定义了公司披露的每一项非GAAP财务指标，并描述了它的用处。在存在直接可比GAAP财务指标的情况下，非GAAP财务指标与最直接可比GAAP财务指标的对账如下。

 

调整后的营业收入

管理层认为，调整后的营业收入是一项有用的措施，因为它澄清了对公司承保结果的理解。调整后的营业收入定义为根据公认会计原则报告的可归因于AGL的净收入(亏损)，经以下因素调整：

 

(一)取消公司投资的已实现收益(亏损)，但归类为交易的证券的损益不在此列。实现损益的时间在很大程度上取决于市场信贷周期，在不同时期可能会有很大不同。出售的时间在很大程度上取决于公司的酌情决定权，并受到市场机会以及公司的税收和资本状况的影响。

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目录

2)消除在净收益中确认的信用衍生产品的非信用减值未实现公允价值未实现收益(亏损)，净收益是指超出预期估计经济信用损失现值的未实现公允价值收益(亏损)，以及非经济支付。此类公允价值调整受到市场利率、公司信用利差和其他市场因素变化的严重影响，并在一定程度上随市场利率变化而波动，预计不会带来经济收益或损失。

 

3)取消公司CCS在净收入中确认的公允价值收益(亏损)。这些数额受到市场利率变化、公司信用价差、公司公开交易债务的价格指标以及其他市场因素的影响，预计不会产生经济收益或损失。

 

4)取消重新计量净保费应收账款和在净收入中确认的损失和LAE准备金的汇兑损益(损失)。长期应收账款以及损失和LAE准备金代表未来合同或预期现金流的现值。因此，本期汇兑重估损益并不一定代表公司最终确认的汇兑损益总额。

 

5)消除与上述调整相关的税收影响，这些调整是通过在产生这些调整的每个司法管辖区适用法定税率来确定的。

调整后的营业股东权益和调整后的账面价值

 

管理层认为，调整后的营业股东权益是一项有用的衡量标准，因为它排除了预计不会导致经济损益的投资、信用衍生品和CCS的公允价值调整。

调整后营业股东权益是计算调整后账面价值的基础(见下文)。调整后的营业股东权益被定义为根据公认会计原则报告的归属于AGL的股东权益，并根据以下因素进行调整：

 

(一)取消信用衍生品的非信用减值未实现公允价值未实现收益(亏损)，即超出预期估计经济信用损失现值的未实现公允价值收益(亏损)和非经济支付。此类公允价值调整受到市场利率、信用利差和其他市场因素变化的严重影响，并在一定程度上随之波动，预计不会导致经济损益。

 

(二)公司CCS公允价值损益抵销。这些数额受到市场利率变化、公司信用价差、公司公开交易债务的价格指标以及其他市场因素的影响，预计不会产生经济收益或损失。

3)注销计入累计其他综合收益(AOCI)组成部分的公司投资未实现收益(亏损)(不含外汇重计量)。投资组合的公允价值调整中的AOCI部分不被认为是经济的，因为公司通常持有这些投资到到期，因此不应确认经济收益或损失。

4)消除与上述调整相关的税收影响，这些调整是通过在产生这些调整的每个司法管辖区适用法定税率来确定的。

管理层使用调整后的账面价值(进一步根据VIE合并进行调整)来衡量公司的内在价值(不包括特许经营价值)。调整后每股账面价值的增长，进一步根据VIE合并(核心调整后账面价值)进行调整，是决定管理层和员工某些长期薪酬要素金额的关键财务指标之一，并被评级机构和投资者使用。管理层认为，调整后的账面价值是一个有用的衡量标准，因为它可以评估公司的有效保费和扣除预期亏损后的收入。调整后的账面价值是调整后的营业股东权益，如上所述，进一步调整后的账面价值如下：

 

1)取消递延收购成本，净额。这些金额代表已支付或应计的递延费用净额，并将在未来会计期间支出。

 

2)增加估计未来净营收的净现值。见下文。

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目录

(三)扣除再保险后，超出预期损失的金融担保合同递延保费收入。这一数额代表预期未来净赚取保费的现值，减去预期将支出的亏损现值，这一现值没有反映在公认会计准则权益中。

4)消除与上述调整相关的税收影响，这些调整是通过在产生这些调整的每个司法管辖区适用法定税率来确定的。

调整后的账面价值中包含的未赚取保费和收入将在未来赚取，但由于汇率、提前还款速度、终止付款、信用违约和其他因素的变化，实际收益可能与确定当前调整后账面价值时使用的估计金额有很大不同。

AGL应占股东权益对账

调整后账面价值(%1)

			截至2020年9月30日												截至2019年12月31日
			税后						每股						税后						每股
			(美元，单位：百万美元，每股除外)
AGL应占股东权益			$	6,549					$	79.63					$	6,639					$	71.18
税前调整较少：
信用衍生品的非信用减值未实现公允价值损益			(50)						(0.60)						(56)						(0.60)
CCS公允价值损益			65						0.79						52						0.56
扣除汇兑影响的投资组合未实现收益(亏损)			563						6.85						486						5.21
减税			(99)						(1.21)						(89)						(0.95)
调整后的营业股东权益			6,070						73.80						6,246						66.96
税前调整：
减去：递延收购成本			118						1.44						111						1.19
加值：预计未来净收入的净现值			183						2.23						206						2.20
另外：金融担保合同的净未赚取保费准备金超过预期损失将被支出。			3,346						40.68						3,296						35.34
加税			(596)						(7.25)						(590)						(6.32)
调整后的账面价值			$	8,885					$	108.02					9,047						96.99
与VIE合并相关的收益(亏损)包括在调整后的营业股东权益中(扣除税金拨备1美元和2美元)			$	1					$	0.01					$	7					$	0.07
与VIE合并相关的收益(亏损)包括在调整后的账面价值中(减去2美元和1美元的税收优惠)			$	(8)					$	(0.11)					$	(4)					$	(0.05)

___________________

(1)截至2020年9月30日，用于估计未来净收入净现值的贴现率为3%。上一期进行了重新调整，将未来净收入的净现值折现为3%，而不是6%。

预计未来净收入的净现值

 

管理层认为，这一数额是一个有用的衡量标准，因为它可以评估金融保证保险合同(如特殊保险和再保险合同以及信用衍生品)以外的合同的估计未来净收入现值。这一数额代表这些合同(不包括具有净预期损失的信用衍生品)的估计未来收入的净现值，扣除再保险、割让佣金和保费税后的净值。

未来分期付款溢价按上一日历年度购买的固定到期日证券(亏损缓解证券除外)的大约平均税前账面收益率贴现。贴现率每年重新计算一次，并在必要时更新。债务的估计未来收入的净现值可能会因以下原因而在不同时期发生变化

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目录

贴现率的变化或由于债务的估计未来净收入的变化，这可能会由于汇率、提前还款速度、终止、信用违约或其他影响面值未偿债务或债务最终到期日的因素而发生变化，这些因素可能会因外汇汇率、提前还款速度、终止、信用违约或其他影响面值未偿债务或债务最终到期日的因素而发生变化。没有相应的公认会计准则财务衡量标准。

新业务产品的现值或现值

管理层认为，PVP是一种有用的衡量标准，因为它能够通过考虑报告期内承保的所有新合同的估计未来分期付款保费的价值以及现有合同的额外分期付款保费(可能源于补充或费用，或者发行人没有调用公司预计将被召回的承保债务)来评估公司新业务生产的价值，无论是保险还是信用衍生品合同形式，管理层认为GAAP毛保费和信用衍生品公允价值的变化都没有充分衡量这一点。在某一特定时期内签订的合同的预付保费和分期付款毛保费，以及预计未来分期付款保费毛利率的现值被定义为预付保费和分期付款毛保费。

未来分期付款溢价按上一日历年度购买的固定到期日证券(亏损缓解证券除外)的大约平均税前账面收益率贴现。贴现率每年重新计算一次，并在必要时更新。根据公认会计原则，财务担保分期付款保费以无风险利率贴现。此外，根据公认会计原则，管理层根据交易的合同条款记录涵盖非同质资产池的金融担保保险合同的未来分期付款保费，而出于PVP的目的，管理层记录公司预期收到的未来分期付款保费的估计，这可能是基于比交易的合同条款更短的时间。

*实际分期付款保费可能与公司在PVP计算中估计的保费不同，原因包括但不限于外汇汇率变化、提前还款速度、终止、信用违约或其他影响面值未偿或债务最终到期日的因素。

GWP与PVP的对账(1)

			2020年第三季度																														2019年第三季度
			公共财政												结构性金融																		公共财政												结构性金融
			美国						非美国						美国						非美国						总计						美国						非美国						美国						非美国						总计
			(百万)
全球升温潜能值			$	93					$	28					$	1					$	(1)					$	121					$	46					$	20					$	2					$	1					$	69
减去：分期付款GWP和其他GAAP调整(2)			—						28						1						(1)						28						—						20						2						(1)						21
前期全球变暖计划			93						—						—						—						93						46						—						—						2						48
加价：分期付款保费PVP			—						24						—						—						24						—						16						25						—						41
聚乙烯吡咯烷酮			$	93					$	24					$	—					$	—					$	117					$	46					$	16					$	25					$	2					$	89

			2020年9个月																														2019年9个月
			公共财政												结构性金融																		公共财政												结构性金融
			美国						非美国						美国						非美国						总计						美国						非美国						美国						非美国						总计
			(百万)
全球变暖总和			$	182					$	143					$	10					$	(1)					$	334					$	119					$	34					$	4					$	2					$	159
减去：分期付款GWP和其他GAAP调整(2)			—						143						10						(1)						152						(3)						34						3						(1)						33
前期全球变暖计划			182						—						—						—						182						122						—						1						3						126
加价：分期付款保费PVP			—						73						9						—						82						—						28						32						1						61
总PVP			$	182					$	73					$	9					$	—					$	264					$	122					$	28					$	33					$	4					$	187

___________________

(1)数据显示，截至2020年9月30日，PVP使用的贴现率为3%。上期已重新预测，目前的PVP折扣为3%，而不是6%。

(2)这包括按规定的GAAP贴现率贴现的分期付款保单新业务的现值，由于假设的变化而对现有分期付款保单进行的GWP调整，以及其他GAAP调整。

130

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目录

投保组合

 

金融担保风险敞口

此外，该公司以(A)未偿还票面总额和净面值以及(B)包括预定本金和利息在内的总和净偿债金额来衡量其财务担保敞口。该公司使用未偿还总面值和净面值以及总偿债和净偿债来衡量和了解其在保险部门担保的财务担保风险，并了解其在固定收益市场的相对地位。

他说，公司通常会担保到期的本金和利息的支付。由于这些款项中的大部分将在未来到期，该公司通常使用未偿还的毛利和净面值作为其财务担保风险的指标。未偿还的总票面金额通常代表保险债务在某一时间点的本金金额。未偿还净面值等于未偿还总面值扣除任何再保险后的净额。该公司在其未清偿票面计算中计入了消费物价指数上涨对报告日期的影响，如果是增加(零息)债务，则增加到报告日期。

因此，为了减轻保险损失(减损证券)的经济影响，本公司购买了其已投保的、预计将支付损失的证券。该公司将应占减损证券的金额从面值和未偿还债务中剔除，这些金额包括在投资组合中，因为公司将此类证券作为投资而不是保险风险进行管理。截至2020年9月30日和2019年12月31日，该公司不包括14亿美元的可归因于减损证券的净面值。更多信息见项目1，财务报表，附注3，未偿还保险风险。

未偿还债务总额是指在未贴现的基础上，保险债务的所有估计未来本金和利息支付的总和。未偿还债务净额等于未偿还债务总额扣除任何再保险后的净额。未来的偿债支付包括报告日期之后任何消费者价格指数膨胀的影响，以及(零息)债务在报告日期之后增加的影响。

**本公司未偿还债务计算如下：

•对于没有同质资产池支持的保险债务(这一类别包括公司的大部分公共财政交易)，作为到期的预计合同未来本金和利息总额，无论这些债务是否可以被收回，也不管在标的资产支付本金时到期的债务，公司是否相信这些债务将在合同到期日之前偿还；以及

•对于由合同允许预付本金的同质资产池支持的承保债务(这一类别包括例如RMBS和CLO)，作为通过各自的预期条款对承保债务到期的预计未来本金和利息总额，其中包括本公司对债务是否可以被收回的预期，如果是在标的资产进行本金支付时本金支付到期的债务，则本公司预计本金支付将在合同到期日之前支付。

此外，偿债的计算需要使用估计，公司定期更新估计，包括对同质资产池支持的保险债务的预期剩余期限的估计，浮动和可变利率保险债务的更新利率，具有消费者价格指数膨胀的债务的消费者价格指数的行为，汇率和其他基于每项保险债务的特征的假设。预计2021年底伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的日落为公司未来偿债能力的计算引入了另一个变量。请参阅公司截至2019年12月31日的年度报告10-K表格的经营风险第1部分第1A项风险因素中标题为“本公司可能受到从伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)转换的不利影响作为参考利率”的风险因素。偿债是在考虑公司对基础抵押品的各种法律权利以及根据其财务担保合同可获得的其他补救措施之前，对保险义务的估计最大潜在风险敞口的衡量标准。

但由于退款、终止、谈判重组、提前还款、可变利率保险债务的利率变化、消费者物价指数行为与预期的不同、非美元计价保险债务的外汇汇率变化以及其他因素，实际偿债金额可能与估计的偿债金额不同。

131

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目录

*下表列出了按行业划分的投保财务担保投资组合，扣除对再保险公司的割让。它包括截至提交日期的所有未偿还财务担保合同，无论书面形式(即信用衍生形式或传统财务保证保险形式)或适用的会计模式(即保险、衍生工具或VIE合并)。

金融担保组合

按行业划分的未偿还净面值和平均内部评级

截至2020年9月30日

截至2019年12月31日

扇区

净标准杆 出类拔萃

平均 额定值

净标准杆 出类拔萃

平均 额定值

(百万美元)

公共财政：

美国：

一般义务

$

72,452

A-

$

73,467

A-

税收支持

34,723

A-

37,047

A-

市政公用事业

25,596

A-

26,195

A-

交通运输

15,503

BBB+

16,209

BBB+

医疗保健

8,688

BBB+

7,148

A-

高等教育

6,340

A-

5,916

A-

基础设施融资

5,393

A-

5,429

A-

住房收入

1,278

血脑屏障

1,321

BBB+

投资者所有的公用事业公司

645

A-

655

A-

可再生能源

207

A-

210

A-

其他公共财政

1,745

A-

1,890

A-

公共财政总额-美国

172,570

A-

175,487

A-

非美国：

受监管的公用事业

18,377

BBB+

18,995

BBB+

基础设施融资

17,451

血脑屏障

17,952

血脑屏障

主权和次主权

11,368

A+

11,341

A+

可再生能源

2,672

A-

1,555

A

池化基础设施

1,374

AAA级

1,416

AAA级

公共财政总额-非美国

51,242

A-

51,259

A-

公共财政总额

223,812

A-

226,746

A-

结构性融资：

美国：

RMBS

3,132

BBB-

3,546

BBB-

人寿保险交易

1,987

AA-

1,776

AA-

集合公司债务

1,299

AA-

1,401

AA-

金融产品

826

AA-

1,019

AA-

消费者应收账款

815

A-

962

A-

其他结构性融资

522

血脑屏障

596

BBB+

总结构性融资-美国

8,581

A-

9,300

A-

非美国：

RMBS

394

A

427

A

集合公司债务

55

BB+

55

BB+

其他结构性融资

233

A+

279

A+

总结构性融资-非美国

682

A

761

A

结构性融资总额

9,263

A-

10,061

A-

未偿还净面值总额

$

233,075

A-

$

236,807

A-

132

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目录

下表按内部评级列出了公司的净财务担保组合。

金融担保

按内部评级划分的投资组合

						截至2020年9月30日												截至2019年12月31日
额定值 类别						净值标准杆出类拔萃						%						净值标准杆出类拔萃						%
						(美元，单位：亿美元)
AAA级						$	4,108					1.8		%				$	4,361					1.8		%
AA型						26,021						11.2						29,037						12.3
A						103,575						44.4						111,329						47.0
血脑屏障						91,404						39.2						83,574						35.3
大的						7,967						3.4						8,506						3.6
未偿还净面值总额						$	233,075					100.0		%				$	236,807					100.0		%

在波多黎各的风险敞口

         

据报道，截至2020年9月30日，该公司已为波多黎各联邦(波多黎各或英联邦)的一般义务债券及其相关当局和公共公司的各种义务提供保险，净面值总计41亿美元，所有这些债券都被评为大型债券。从2016年1月1日开始，波多黎各的许多风险敞口都出现了债券偿付违约，该公司现在已经就其在波多黎各的所有风险敞口支付了索赔，波多黎各输水管道和下水道管理局(PRASA)、市金融局(MFA)和波多黎各大学(U Of PR)除外。

该公司将其在波多黎各的风险敞口分为三类：

•宪法保证的。

•上市公司-某些收入可能需要退还。

•其他上市公司。

此外，有关波多黎各最近的事态发展和公司承保的个人风险的更多信息，可以在财务报表第1项，附注3，未偿还保险风险中找到。

133

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目录

在波多黎各的风险敞口

截至2020年9月30日

						净标准杆未偿还
						年度股东大会						AGC						AG Re						淘汰(1)						总计 净标准杆未偿还						毛 出类拔萃的标准杆
						(单位：百万美元)
英联邦宪法保障
波多黎各联邦--一般义务债券 (2)						$	574					$	185					$	353					$	—					$	1,112					$	1,150
波多黎各公共建筑局(PBA)(2)						2						134						—						(2)						134						140
上市公司-某些收入可能需要退还
波多黎各公路和运输局(PRHTA)(运输收入)(2)						244						472						180						(79)						817						817
PRHTA(公路收入) (2)						399						63						31						—						493						493
波多黎各会议中心地区管理局(PRCCDA)						—						152						—						—						152						152
波多黎各基础设施融资管理局(PRIFA)						—						15						1						—						16						16
其他公共机构
PREPA (2)						489						71						215						—						775						787
PRASA						—						284						89						—						373						373
外交部						151						23						49						—						223						232
公关单位						—						1						—						—						1						1
波多黎各的总风险敞口						$	1,859					$	1,400					$	918					$	(81)					$	4,096					$	4,161

 ___________________

(1)未清偿的净面值抵销涉及第二次付款保单，根据该保单，一家Assured Guaranty保险子公司担保另一家Assured Guaranty保险子公司已经承保的义务。

(2)截至本文件提交之日，波多黎各监督、管理和经济稳定法案(Promesa)成立的七人金融监督委员会已根据Promesa第三章认证了这些风险敞口的申请。

134

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目录

以下表格显示了波多黎各的一般义务债券以及该公司承保的相关机构和公共公司的各种债务的计划摊销情况。当利息和本金按计划支付且不能要求加速支付时，公司保证支付利息和本金。在债务人违约的情况下，本公司将只支付任何给定期间到期的本金和利息与债务人支付的金额之间的差额。

摊销日程表

波多黎各的净票面价值

截至2020年9月30日

			预定净票面余额
			2020 (4Q)			2021 (1Q)			2021 (2Q)			2021 (3Q)			2021 (4Q)			2022			2023			2024			2025 - 2029			2030 - 2034			2035 - 2039			2040 - 2044			2045 - 2047			总计
			(百万)
英联邦宪法保障
波多黎各联邦--一般义务债券			$	—		$	—		$	—		$	15		$	—		$	37		$	14		$	73		$	289		$	419		$	265		$	—		$	—		$	1,112
PBA			—			—			—			13			—			—			7			—			58			38			18			—			—			134
上市公司-某些收入可能需要退还
PRHTA(运输收入)			—			—			—			18			—			28			33			4			165			180			307			82			—			817
PRHTA(公路收入)			—			—			—			35			—			40			32			33			58			192			103			—			—			493
PRCCDA			—			—			—			—			—			—			—			—			19			76			57			—			—			152
PRIFA			—			—			—			—			—			—			2			—			—			—			7			7			—			16
其他公共机构
PREPA			—			—			—			28			—			28			95			93			386			141			4			—			—			775
PRASA			—			—			—			—			—			—			—			1			109			—			2			15			246			373
外交部			—			—			—			44			—			43			23			19			89			5			—			—			—			223
公关单位			—			—			—			—			—			—			—			—			—			1			—			—			—			1
总计			$	—		$	—		$	—		$	153		$	—		$	176		$	206		$	223		$	1,173		$	1,052		$	763		$	104		$	246		$	4,096

135

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目录

摊销日程表

波多黎各净偿债

截至2020年9月30日

			预定净偿债
			2020 (4Q)			2021 (1Q)			2021 (2Q)			2021 (3Q)			2021 (4Q)			2022			2023			2024			2025 - 2029			2030 - 2034			2035 - 2039			2040 - 2044			2045 - 2047			总计
			(百万)
英联邦宪法保障
波多黎各联邦--一般义务债券			$	—		$	29		$	—		$	45		$	—		$	95		$	70		$	128		$	514		$	572		$	294		$	—		$	—		$	1,747
PBA			—			4			—			16			—			6			13			6			81			50			20			—			—			196
上市公司-某些收入可能需要退还
PRHTA(运输收入)			—			21			—			40			—			69			74			42			340			314			371			89			—			1,360
PRHTA(公路收入)			—			13			—			48			—			64			54			53			144			253			111			—			—			740
PRCCDA			—			3			—			3			—			7			7			7			52			103			61			—			—			243
PRIFA			—			—			—			—			—			1			2			1			5			3			10			8			—			30
其他公共机构
PREPA			3			15			3			43			3			62			128			122			466			157			5			—			—			1,007
PRASA			—			10			—			10			—			19			19			20			190			68			70			82			272			760
外交部			—			6			—			49			—			52			29			24			102			6			—			—			—			268
公关单位			—			—			—			—			—			—			—			—			—			1			—			—			—			1
总计			$	3		$	101		$	3		$	254		$	3		$	375		$	396		$	403		$	1,894		$	1,527		$	942		$	179		$	272		$	6,352

对美国RMBS的金融担保敞口

 

下表提供了有关该公司在美国RMBS风险敞口的某些风险特征的信息。美国RMBS敞口占未偿还净面值总额的1.3%，美国大额RMBS敞口占未偿还大额净面值总额的19.1%。有关美国RMBS敞口的预期损失的讨论，请参见财务报表第1项，附注4，预期要支付的损失。

     

截至2020年9月30日，按投保年份和风险类型划分的美国RMBS分布

年 投保人：						素数 第一留置权						Alt-A 第一，留置权						选择权 手臂						次贷 第一留置权						第二 留置权						总票面净值 出类拔萃
						(单位：百万美元)
2004及更早版本						$	18					$	18					$	—					$	508					$	36					$	580
2005						41						190						21						211						109						572
2006						38						37						9						205						187						476
2007						—						295						24						896						249						1,464
2008						—						—						—						40						—						40
总暴露剂量						$	97					$	540					$	54					$	1,860					$	581					$	3,132
被评为大风险敞口						$	56					$	299					$	30					$	964					$	175					$	1,524

    

136

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目录

专业保险和再保险风险

此外，该公司还为风险状况类似于其以财务担保形式书写的结构性金融敞口的交易提供特殊保险和再保险。截至2019年12月31日，下表显示的所有专业保险和再保险敞口都被内部评为投资级。截至2020年9月30日，3000万美元的飞机剩余价值保险敞口被评为大额。

专业保险和再保险风险

			总暴露剂量												净暴露
			自.起												自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日						2020年9月30日						2019年12月31日
			(百万)
人寿保险交易(1)			$	1,025					$	1,046					$	883					$	898
飞机残值保单			380						398						225						243
总计			$	1,405					$	1,444					$	1,108					$	1,141

____________________

(1)预计到2026年9月30日，人寿保险交易净敞口预计将增加到约9亿美元。

再保险人风险敞口

 

本公司通过再保险安排与再保险人有风险敞口(既作为割让公司，也作为承保公司)。近年来，该公司重新承担了之前放弃的大部分风险敞口，但继续将某些特殊风险敞口的一部分让给再保险公司，以降低风险。近年来，该公司还承担了额外的财务担保风险(来自不再承保新业务的财务担保人)。见项目1，财务报表，附注6，再保险。

流动性与资本资源

 

流动性要求和来源

 

AGL及其控股公司子公司

 

AGL、AGUS和AGMH的流动性在很大程度上依赖于其运营子公司的股息以及它们获得外部融资的机会。AGL和美国控股公司的运营流动资金要求包括支付运营费用、AGUS和AGMH发行的债务利息以及AGL普通股的股息。友邦保险及其控股公司附属公司亦可能需要流动资金，为收购新业务提供资金、对其营运附属公司进行资本投资、购买本公司的未偿还债务，或就友邦保险而言，根据其股份回购授权回购其普通股。在正常业务过程中，本公司根据控股公司费用和股息政策以及评级机构的考虑因素评估其流动性需求和资本资源。该公司还对其现金流预测及其资产进行压力测试，将流动资产余额维持在其受压力的运营公司净现金流的一倍。管理层相信，AGL在未来12个月将有足够的流动资金满足其需求。有关其保险子公司的股息限制的讨论，请参阅下文“子公司的分派”。

137

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目录

他说，AGL为AGUS和AGMH的所有债务提供了全面和无条件的担保。下表包括AGL和美国控股公司子公司的汇总财务信息，不包括它们在子公司的投资。在合并的基础上，AGUS和AGMH在下表中显示为“美国控股公司”。

			截至2020年9月30日												截至2019年12月31日
			AGL						美国控股公司						AGL						美国控股公司
			(百万)
投资和现金(1)			$	7					$	163					$	135					$	243
关联方应收账款(2)			29						—						29						—
美国控股公司应收账款			57						—						40						—
其他资产			2						52						2						59
长期债务			—						1,220						—						1,231
应付给关联公司的贷款			—						290						—						290
支付给关联公司(2)			8						11						9						5
应付AGL			—						45						—						40
其他负债			6						120						8						130

____________________

(1)截至2020年9月30日和2019年12月31日，美国控股公司固定期限证券的加权平均存续期(不包括AGUS对AGMH债务的投资)分别为1.8年和4.4年。

(2)应收账款是指与非担保人子公司的应收账款和应付账款。

			2020年9个月
			AGL						美国控股公司
			(百万)
营业收入			$	—					$	8
利息支出			—						72
其他费用			25						2
所得税拨备前的收益(亏损)			(25)						(66)
被投资人净收益中的权益			—						(5)
净收益(亏损)			(25)						(57)

138

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目录

下表列出了控股公司与子公司分配以及用于偿债、分红和其他资本管理活动的流出有关的重大现金流活动(不包括投资收入、运营费用和税收)。

AGL和美国控股公司子公司

重大现金流量项目

			AGL						美国控股公司
			(百万)
2020年第三季度
公司内部消息来源			$	55					$	111
公司间(使用)			—						(55)
外部来源(使用)：
支付给AGL股东的股息			(16)						—
普通股回购(1)			(40)						—
已付利息 (2)			—						(8)
2019年第三季度
公司内部消息来源			$	180					$	124
公司间(使用)			—						(90)
外部来源(使用)：
支付给AGL股东的股息			(17)						—
普通股回购(1)			(150)						—
已付利息 (2)			—						(9)
2020年9个月
公司内部消息来源			265						292
公司间(使用)			—						(295)
外部来源(使用)：
支付给AGL股东的股息			(53)						—
普通股回购(1)			(320)						—
已付利息 (2)			—						(49)
2019年9个月
公司内部消息来源			412						368
公司间(使用)			—						(237)
外部来源(使用)：
支付给AGL股东的股息			(56)						—
普通股回购(1)			(340)						—
已支付利息(2)			—						(51)

____________________

(1)有关股份回购和授权的更多信息，请参见财务报表第1项，附注14，股东权益。

(2)我们可能会看到子公司支付利息的长期义务如下。

一般来说，美国公司支付给百慕大控股公司的股息要缴纳30%的预扣税。在AGL成为英国税务居民后，它受到适用于在英国居住的公司的税收规则的约束，包括英国税收条约提供的好处。英国和美国之间的所得税条约减少或取消了美国对某些源自美国的投资收入的预扣税(降至5%或0%)，包括美国子公司向有权享受该条约好处的英国居民支付的股息。

139

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目录

详情见本公司截至2019年12月31日的10-K年度报告第II部分第8项财务报表及补充数据附注15长期债务及信贷安排。

    

包括债务承诺和或有事项，以及长期债务义务

 

据报道，该公司有未偿还的长期债务，主要由AGUS和AGMH发行。AGUS和AGMH的所有债务均由AGL提供全面和无条件担保；AGL对次级债券的担保是以次级债券为基础的。

主要突出的是

长期债务和公司间贷款

			截至2020年9月30日												截至2019年12月31日
			校长						携载 价值						校长						携载 价值
			(单位：百万美元)
AGUS-长期债务			$	850					$	845					$	850					$	844
AGUS-公司间贷款			290						290						290						290
全AGUS			1,140						1,135						1,140						1,134
AGMH-长期债务			730						482						730						476
年度股东大会-长期债务			3						3						4						4
AGMH被AGUS收购的长期债务(1)			(154)						(107)						(131)						(89)
取消公司间贷款			(290)						(290)						(290)						(290)
总计			$	1,429					$	1,223					$	1,453					$	1,235

 ____________________

(1)A代表AGMH发行的由AGMH购买的次级债券的本金金额。2020年9个月的债务清偿损失为500万美元，2019年的9个月为100万美元。2020年第三季度和2019年第三季度在清偿债务方面没有亏损。

*：

7%高级债券。*2004年5月18日，AGUS发行了2亿美元的7%优先债券，2034年到期，净收益为1.97亿美元。虽然高级债券的票面利率为7%，但考虑到现金流对冲的影响，实际利率约为6.4%。票据可全部或部分赎回，赎回金额为本金加赎回日应计未付利息，如果赎回金额大于赎回价格，则可赎回全部或部分债券。

 

5%的高级债券。2014年6月20日，AGUS发行了5亿美元的5%高级债券，2024年到期，净收益为4.95亿美元。出售票据所得款项净额用于一般公司用途，包括购买AGL普通股。票据可全部或部分赎回，赎回金额为本金加赎回日应计未付利息，如果赎回金额大于赎回价格，则可赎回全部或部分债券。

系列A增强型次级债券。2006年12月20日，AGUS发行了1.5亿美元2066年到期的债券。债券在2016年12月15日之前支付固定的6.4%的利率，此后支付浮动利率，每季度重置一次，利率等于三个月LIBOR加上等于2.38%的保证金。伦敦银行间同业拆借利率(Libor)可能停产。有关更多信息，请参阅AGL截至2019年12月31日的10-K表格年度报告中第I部分，第1A项，风险因素下的风险因素，标题为“本公司可能受到从伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)转换为参考利率的不利影响”的标题为“本公司可能受到伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)转换的不利影响”，该部分的标题为“与金融、信贷和金融担保市场相关的风险”。AGUS可以一次或多次选择推迟支付利息，延期一个或多个连续期间，最长可达十年。任何未付利息按当时适用的利率计息。AGUS可能不会将利息推迟到到期日之后。债券可全部或部分赎回，金额为本金外加赎回日的应计未付利息。

以下是AGMH发布的数据：

 

6 7/8%的QUIBS。2001年12月19日，AGMH发行了1亿美元面值6 7/8%的QUIBS，2101年12月15日到期，这些债券可以在没有溢价或罚款的情况下全部或部分赎回，本金加上截至(但不包括)赎回日的应计和未付利息。

140

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目录

6.25%的债券。2002年11月26日，AGMH发行了2.3亿美元面值6.25%的债券，2102年11月1日到期，可在没有溢价或罚款的情况下全部或部分赎回，本金加截至(但不包括)赎回日的应计利息和未偿还利息。

5.6%的债券。*2003年7月31日，AGMH发行了1亿美元面值5.6%的债券，2103年7月15日到期，可在没有溢价或罚款的情况下全部或部分赎回，本金加截至(但不包括)赎回日的应计利息和未偿还利息。

 

次级债券。*2006年11月22日，AGMH发行了3亿美元面值的次级债券，计划到期日为2036年12月15日，最终偿还日为2066年12月15日。如果满足某些条件，2066年12月15日的最后还款日期可能会自动延期最多四次，每五年递增一次。这些债券可在2036年12月15日之前的任何时间全部或部分赎回，赎回日期前可按本金加应计未付利息赎回，如果赎回价格较高，则可赎回全部或部分债券。债券的利息将从2006年11月22日至2036年12月15日，年利率为6.4%。如果任何数额的债券在2036年12月15日之后仍未偿还，则未偿还债券的本金将按相当于一个月伦敦银行同业拆借利率加2.215厘的浮动利率计息，直至偿还为止。伦敦银行间同业拆借利率(Libor)可能停产。有关更多信息，请参阅AGL截至2019年12月31日的10-K表格年度报告中第I部分，第1A项，风险因素下的风险因素，标题为“本公司可能受到从伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)转换为参考利率的不利影响”的标题为“本公司可能受到伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)转换的不利影响”，该部分的标题为“与金融、信贷和金融担保市场相关的风险”。AGMH可以一次或多次选择推迟支付不超过10年的一个或多个连续利息期的债券利息。为完成本次发售，AGMH订立了一项替代资本契约，以使购买、持有或出售特定系列AGMH长期债务(优先于债券)的人士受益。根据该公约，AGMH或其任何附属公司将不会在最后还款日期前20年或之前偿还、赎回、回购或作废债券。, 除AGMH已收到出售重置资本证券所得款项的范围外。此次发行所得款项用于向AGMH的股东支付股息。在2020年9个月和2019年9个月，AGUS购买了2300万美元和300万美元的债券本金，导致2020年和2019年9个月的综合债务清偿亏损分别为500万美元和100万美元。2020年第三季度和2019年第三季度没有购买。公司可能会选择在未来额外购买这笔或其他公司债务。

*支持公司间贷款和担保

周二，2019年10月1日，AGM、AGC和MAC向Aagus提供了总计2.5亿美元的10年期3.5%公司间贷款，为蓝山收购和相关出资提供资金。更多信息见公司2019年年报Form 10-K，第二部分。第8项：财务报表和补充数据，附注2，业务组合和投保组合的假设。

此外，2012年，Aagus从其附属公司agro借入9,000万美元，为收购MAC提供资金。2018年，到期日延长至2023年11月。截至2020年9月30日，仍有4000万美元未偿还。

此外，AGL及其子公司不时达成公司间贷款安排。例如，2013年10月25日，AGL作为借款方，AGUS作为贷款方，签订了一项循环信贷安排，根据该安排，AGL可不时为一般企业目的借款。根据信贷安排，AGUS承诺贷款本金总额不超过2.25亿美元。循环信贷安排下的承诺将于2023年10月25日(贷款承诺终止日)终止。*每笔贷款的未偿还本金将按相当于根据美国国内收入法典第1274(D)条确定的当时适用利率100%的固定利率每半年计息一次。所有贷款的应计利息将在每年6月和12月的最后一天和到期日支付。AGL必须在贷款承诺终止日三周年前偿还当时未偿还的贷款本金金额(如果有)。AGL尚未动用信贷安排。

    此外，AGL全面和无条件地担保AGUS和AGMH发行的11.3亿美元优先票据本金总额以及AGMH和AGMH发行的次级债券本金总额4.5亿美元的本金和利息，这两种债券的本金总额均在上文“承诺和或有事项--长期债务”中描述。

141

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目录

保险子公司

保险子公司的流动资金主要用于支付：

•运营费用，

•对保险投资组合的索赔，

•对AGL、AGUS和/或AGMH的股息或其他分配(视情况而定)

•如有必要，登记与再保险和信用衍生品交易有关的抵押品。

•再保险费，

•剩余票据的本金和利息(如适用的话)，以及

•在适当的情况下，对自己的子公司进行资本投资。

管理层认为，保险子公司未来12个月的流动性需求可以通过流动现金、短期投资和运营现金流来满足，包括保费收取和息票支付以及各自投资组合的预定到期日和偿付。该公司的目标是在未来四个季度将其流动性最强的资产(包括现金和短期证券、国债、机构RMBS和预先偿还的市政债券)的余额相当于其预计运营公司现金流需求的1.5倍。本公司打算并有能力以未实现亏损的状态持有证券，直至预期摊销成本收回之日为止。

 

据报道，保险子公司已拨出5亿美元投资AssuredIM基金。截至2020年9月30日，保险部门已向AssuredIM基金投资3.52亿美元(扣除分配)，这些基金根据权益法入账。在合并的基础上，这些投资被取消，基础基金和CLO被合并。保险子公司已承诺向未来可能提取的四只AssuredIM基金追加1.06亿美元。见项目1，财务报表，附注11，可变利息实体。

在未来12个月之后，运营子公司宣布和支付股息的能力可能会受到各种因素的影响，包括市场状况、一般经济状况，就本公司的保险子公司而言，保险法规和评级机构的资本金要求。

 

出具的保险单一般规定，义务持有人不得加速支付本金、利息和其他保险金额。因此，公司支付的金额通常与债务的原始付款时间表一致，除非公司自行选择加快付款时间表。

 

然而，为清偿公司因其保险投资组合产生的债务而支付的款项可能，而且往往每年都会有很大差异，这主要取决于付款违约的频率和严重程度，以及公司是否选择加快付款义务，以减少未来的损失。新冠肺炎的直接和间接后果对本公司担保的许多债务人和资产造成财务困境，并可能导致索赔和损失准备金增加。该公司认为，已经出现严重预算赤字、养老金资金和收入短缺的州和地方政府及实体，以及受各种关闭、运力和旅行限制或经济低迷影响最大的收入流所支持的债务，最有可能面临索赔增加的风险。新冠肺炎疫情的规模和深度，其进程和持续时间，以及政府和私人对其采取的应对措施的直接和间接后果都是未知的，因此该公司无法预测此次疫情可能导致的索赔增加的最终规模。

此外，该公司对波多黎各的一般义务债券及其相关部门和公共公司的各种义务的净面值敞口总计41亿美元，所有这些都被评为大债券。从2016年开始，英联邦以及某些相关机构和公共公司出现了债务违约。有关该公司对波多黎各联邦及其相关机构和公共公司的风险敞口的信息载于财务报表第1项，附注3，未偿保险风险敞口。

142

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目录

追回(已支付)索赔

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
公共财政			$	(336)					$	(279)					$	(409)					$	(516)
结构性融资：
美国RMBS			8						13						52						65
其他结构性融资			(6)						(1)						(10)						—
结构性金融			2						12						42						65
(已支付)追回的索赔(扣除再保险后的净额)(1)			$	(334)					$	(267)					$	(367)					$	(451)

____________________

(1)范围包括2020年第三季度和2019年第三季度合并FG VIE分别支付了10万美元和40万美元，2020年9个月和2019年9个月分别支付了10万美元和收回了1200万美元。

在收购AGMH方面，AGM同意保留与债务相关的风险，并剥离杠杆租赁业务的保单部分。在杠杆租赁交易中，免税实体(如运输机构)通过转让可折旧资产(如地铁车厢)的所有权，将税收优惠转移给纳税实体。然后，免税实体从新所有者手中租回资产。

 

提前终止租赁的，免税单位必须向出租人支付提前解约金。这笔提前终止付款的一部分资金来自杠杆租赁交易结束时预筹和投资的资金(以及这些投资资金的收益)。免税实体有义务从自己的来源支付这笔提前终止付款的剩余无资金部分(称为剥离保险)。年度股东大会签发了金融保证保险单(称为剥离保单)，保证在免税实体违约支付提前终止付款的这一部分的情况下，向出租人支付这些资金不足的剥离保险。在这类事件发生后，AGM可以向免税实体寻求偿还其剥离政策付款，还可以出售转让的可折旧资产，并从出售收益中偿还自己。

目前，所有AGM担任条带覆盖提供商的杠杆租赁交易都违反了与AGM相关的评级触发，并被提前终止。然而，如果免税实体支付了所需的终止款项，提前终止租赁并不会导致提取年度股东大会政策。如果所有租约都提前终止，而免税实体没有提前支付所需的提前终止款项，那么截至2020年9月30日，年度股东大会将面临可能的流动性索赔，总敞口约为6.51亿美元。到目前为止，涉及年度股东大会的杠杆租赁交易中，没有一笔因租赁违约和对年度股东大会保单的索赔而提前终止。截至2020年9月30日，自2008年以来，在双方同意的基础上，已终止了约17亿美元的累积露天平价敞口。双方自愿终止协议的结果是，没有人对年度股东大会提出索赔。

该公司CDS合同的条款一般是从国际掉期和衍生工具协会批准的标准CDS合同表格修改而来，以便按预定的“现收现付”方式付款，并复制传统金融保证保险单的条款。然而，如果债务人破产或参考债务经过谈判后在信用衍生品交易的文件中列明了这些信用事件，本公司也可能被要求支付。此外，本公司可能因与信用衍生品所指义务的履行无关的事件而被要求支付款项。如果发生信用衍生工具文件中规定的违约或终止事件，本公司可能被要求在终止时向其掉期交易对手支付现金终止付款。任何此类付款很可能发生在参考债务到期之前，且其金额大于按现收现付制该期间应支付的金额。

由公司承保的1.23亿美元CDS与一个交易对手的交易文件要求公司提供抵押品，但有上限，以确保其根据此类合同支付的义务。截至2020年9月30日，AGC无需发布抵押品来满足这些要求，最高发布要求为1.23亿美元。

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目录

评级对金融担保业务的影响

 

如果交易对手对投保债务人行使降级引发的合同权利，而投保债务人无法支付，则AGL的一家保险子公司降级可能导致本公司出具的财务担保项下索赔增加。见公司截至2019年12月31日的年度报告Form 10-K第II部分，第8项，财务报表和补充数据，附注7，合同入账为保险。

**保险子公司的保险分销

此外，公司预计，在未来12个月内，AGL的直接和间接保险子公司支付的股息或其他分配金额将成为其流动资金的主要来源。保险子公司支付股息的能力取决于其财务状况、经营业绩、现金需求、此类资金的其他潜在用途以及符合评级机构的要求，还受其住所所在州的保险法和相关法规的限制。有关本公司适用于AGC、AGM、MAC、AG Re和AGRO的股息限制的完整讨论，请参阅公司截至2019年12月31日的年度报告10-K表第II部分，第8项，财务报表和补充数据，附注18，保险公司监管要求，以了解公司适用于AGC、AGM、MAC、AG Re和AGRO的股息限制。

    

以下是保险子公司的派息限制如下：

•2020年，年度股东大会在未经监管部门批准的情况下可作为股息分配的最高金额估计约为2.67亿美元，其中约1.08亿美元估计可在2020年第四季度分配。

•AGC在2020年可作为普通股息分配的最高金额约为1.66亿美元，其中约4200万美元可用于2020年第四季度的分配。

•2020年，MAC在未经监管部门批准的情况下可以作为股息分配给MAC AsInsurance Holdings Inc.(Mac Holdings)的最高金额估计约为1800万美元，其中没有一笔可以在2020年第四季度分配。

•根据适用的法律和法规，在2020年，AG Re有能力(I)在未经百慕大金融管理局(管理局)事先批准的情况下进行总计1.28亿美元的资本分配，以及(Ii)宣布和支付截至2020年9月30日的总计约2.74亿美元的股息。这种股息能力进一步受到以下因素的限制：(I)AG Re未担保资产的实际金额，部分由于抵押品登记要求而不时发生变化，截至2020年9月30日约为2.37亿美元，以及(Ii)法定盈余金额，截至2020年9月30日为3.01亿美元。

•根据适用的法律和法规，到2020年，AGRO有能力(I)在未经管理局事先批准的情况下进行总额高达2100万美元的资本分配，以及(Ii)宣布和支付截至2020年9月30日的总额约1.03亿美元的股息。这种股息能力进一步受到(I)农业未担保资产的实际金额的限制，该金额在一定程度上因抵押品登记要求而不时发生变化，截至2020年9月30日约为4.01亿美元，以及(Ii)法定盈余金额，截至2020年9月30日为2.89亿美元。

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目录

分配给/贡献给

保险公司子公司

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(单位：百万美元)
AGC支付给AGUS的股息			$	15					$	15					$	124					$	81
AGC向AGUS回购普通股			—						—						—						100
股东周年大会向股东周年大会支付的股息			87						109						159						187
AG Re向AGL支付的股息			—						90						—						175
MAC支付给MAC Holdings的股息(1)			—						—						20						105
从英国年龄到年度股东大会的股息(2)			124						—						124						—
年度股东大会对AGE SA的贡献(2)			(97)						—						(123)						—

____________________

(1)Mac Holdings根据AGM和AGC的持股比例将几乎所有金额分配给AGM和AGC。

(2)2020年，AGE UK向股东周年大会支付的股息贡献给AGE SA。

**支持外部融资

AGL及其子公司不时寻求外部债务或股权融资，以履行其义务。公司可能有外部融资来源，也可能没有外部融资来源，如果有，公司可能无法接受此类融资的成本。

承诺和或有事项--承诺资本证券

目前，AGC和AGM分别与四个独立的托管信托签订了看跌期权协议，允许AGC和AGM分别向这些信托发行总计2亿美元的非累积可赎回永久优先证券，以换取现金。设立每个托管信托的主要目的是发行面值5000万美元的CCS，将所得资金投资于优质资产，并与AGC或AGM(视情况而定)订立看跌期权。该公司并不认为自己是这些信托的主要受益人，而且这些信托没有合并到Assured Guaranty的财务报表中。

该等信托透过行使认沽期权，为AGC及AGM提供各自全权酌情决定的新股本。于AGC或AGM行使其认沽期权后，有关信托将清算其合资格资产组合，并将所得款项用于购买AGC或AGM优先股(视何者适用而定)。AGC或AGM可以将其向信托出售优先股所得资金用于任何目的，包括支付债权。看跌期权协议没有预定的终止日期或到期日。然而，如果(在一定的宽限期内)发生特定事件，每个看跌期权协议将终止。AGC和AGM仍有能力行使各自的看跌期权，并促使相关信托购买其优先股。

在2008年或2007年之前，CCS的支付金额是通过拍卖过程确定的。所有这些拍卖都在2008年或2007年失败，CCS支付的利率达到了各自的最高水平。AGC CCS的年化利率是一个月LIBOR加250个基点，AGM承诺的优先信托证券的年化利率是一个月LIBOR加200个基点。伦敦银行间同业拆借利率(Libor)可能停产。欲了解更多信息，请参阅AGL截至2019年12月31日的10-K表格年度报告中经营风险第I部分第1A项风险因素下的风险因素，标题为“本公司可能受到从伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)转换为参考利率的不利影响”。

保证的即时消息来源和流动性的使用

据报道，资产管理部门的流动性来源是(1)净营运资本，(2)来自运营的现金，包括管理费和绩效费用(在金额和时间上无法预测)，以及(3)来自AGUS的资本贡献(2020年第一季度贡献了3000万美元用于补充营运资本)。截至2020年9月30日，资产管理子公司拥有1600万美元现金。

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目录

资产管理部门的流动性需求主要包括(1)支付包括薪酬在内的运营费用，(2)向AGUS支付股息或其他分配，以及(3)支持资产管理业务增长和扩张的资本。2020年第三季度，AssuredIM向AGUS分配了880万美元，为AGUS支付其欠保险子公司的公司间债务的利息提供资金。这笔债务是在2019年10月发生的，目的是为蓝山收购提供资金。

综合投资工具的信贷便利

2020年6月26日，CLOWH作为借款方签订了一项循环信贷安排，根据该安排，CLOWH可在CLO仓储阶段借款用于购买贷款。根据CLOWH循环信贷安排，本金金额不得超过1.75亿美元。目前的可用承诺额由70%的预付款决定，预付率基于向仓库贡献的股本金额。根据目前的预付款和贡献的股本金额，截至2020年9月30日，CLOWH的可用承诺为6700万美元。截至2020年9月30日，CLOWH已经提取了3900万美元。循环信贷安排的到期日为2029年1月15日。未偿还的本金金额将按3个月期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)加175个基点的利率计入季度利息。所有贷款的应计利息将于2020年10月开始的1月15日、4月15日、7月10月和10月支付。

2020年8月26日，2021-1欧元作为借款人签订了一项信贷安排，根据该安排，2021-1欧元可以在CLO仓库阶段借款用于购买贷款。根据2021-1欧元的信贷安排，本金金额不得超过1.4亿欧元(截至2020年9月30日相当于1.64亿美元)。目前的可用承诺额由70%的预付款决定，预付率基于向仓库贡献的股本金额。根据目前的预付款和贡献的股本金额，截至2020年9月30日，2021-1欧元的可用承诺额为700万欧元(或800万美元)。截至2020年9月30日，欧元2021-1已经提取了700万欧元(或800万美元)。信贷安排的上升期将于2021年8月26日结束，最终到期日为2022年8月25日。在增资期间，未偿还的本金将按3个月期Euribor加170个基点的利率计息。此后，利率每季度增加50个基点，直至到期。所有贷款的应计利息将在上升期的最后一天或CLO的截止日期(以较早者为准)支付，然后按季度支付，直至到期，或在借款人全额支付所有担保债务时支付，或在CLO结束时(以较早者为准)支付。

截至2020年9月30日，这些仓库符合所有金融契约。

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目录

压缩合并现金流

 

压缩合并现金流量汇总表

 

			第三季度												九个月
			2020						2019						2020						2019
			(百万)
VIE合并前经营活动提供(用于)的净现金流量			$	(176)					$	(168)					$	(97)					$	(365)
VIE合并的效果(1)			(43)						1						(567)						—
经营活动提供(用于)的净现金流量			(219)						(167)						(664)						(365)
VIE合并前投资活动提供(用于)的净现金流量			158						373						566						908
VIE合并的效果 (1)			15						66						340						162
投资活动提供(用于)的净现金流			173						439						906						1,070
支付的股息			(16)						(17)						(53)						(56)
普通股回购			(40)						(150)						(320)						(340)
债务回购			—						—						(21)						(3)
VIE合并前融资活动提供(用于)的净现金流量			—						(1)						(13)						(17)
VIE合并的效果(1)			35						(67)						395						(162)
融资活动提供(用于)的净现金流量(2)			(21)						(235)						(12)						(578)
汇率变动的影响			—						(2)						(7)						(2)
期初现金和限制性现金			473						194						183						104
期末现金和限制性现金合计			$	406					$	229					$	406					$	229

____________________

(1)VIE整合包括FG VIE和整合投资工具的影响。

(2)在简明综合现金流量表中列报就综合FG VIE支付的所有债权，作为FG VIE在融资活动而不是经营活动中负债偿还的一个组成部分。

不包括整合VIE的影响，来自运营的现金流在2020年9个月流出9700万美元，2019年9个月流出3.65亿美元。2020年现金流出的减少主要是由于2019年9个月的索赔支付增加，主要原因是COFINA风险敞口的和解金额约为2.73亿美元，2020年9个月收到的毛保费增加了9900万美元(扣除佣金后)，以及2020年9个月作为减税协议的一部分收到的现金，但部分被资产管理部门2020年9个月的现金流出所抵消。由于纳入了合并投资工具的投资活动，包括购买合并基金的投资和购买合并CLO的贷款，可归因于VIE合并影响的运营现金流在2020年9个月为负值。

未来的投资活动主要包括固定期限和短期投资的净销售(购买)，以及FG VIE资产的偿还和出售。投资现金流入减少的主要原因是出售证券为股票回购提供资金，以及2019年第一季度COFINA的索赔付款。

融资活动主要包括股份回购、分红、债务清偿和偿还FG VIE的债务。在2020年第三季度和2020年9个月，它还包括发行合并投资工具的CLO、银行借款和少数股东向合并投资基金的出资。

从2020年10月1日到2020年11月5日，公司额外回购了170万股普通股。截至2020年11月5日，公司获授权购买3.32亿美元普通股，包括董事会于2020年11月2日批准的2.5亿美元额外授权。对于我来说有关以下内容的更多信息E公司的股份回购和授权，见财务报表第1项，附注14，股东权益。

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目录

租约

 

**AGL及其子公司租赁办公空间和某些其他项目。自2019年12月31日以来，与办公空间经营租赁合同义务相关的未来现金支付没有实质性变化。见项目1，财务报表，附注13，承付款和或有事项。

投资组合

 

与新冠肺炎有关的金融市场混乱已导致投资组合中若干减损证券出现信贷减值损失，该等证券已在简明综合经营报表中确认。新冠肺炎造成的金融市场混乱导致了2020年第一季度投资组合的未实现亏损，此后这些亏损发生了逆转。该公司投资组合的亏损影响其美国公认会计原则财务报表。根据保险监管机构和评级机构的衡量，信贷减值损失也会影响其资本。

该公司管理其投资组合的主要目标是支持每家运营公司获得尽可能高的评级，在保险风险基础组合的背景下管理投资风险，保持足够的流动性以应对保险组合中的意外压力，并最大限度地增加税后净投资收入。

 

截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司的固定期限证券和短期投资的存续期均为4.1年。一般来说，该公司的固定期限证券被指定为可供出售。有关投资组合的更多信息和公司投资估值的详细说明，请参阅项目1，财务报表，附注8，投资和现金。

固定期限证券和短期投资

按安全类型 

			截至2020年9月30日												截至2019年12月31日
			摊销 成本(1)						估计数 公允价值						摊销 成本						估计数 公允价值
			(单位：百万美元)
固定期限证券：
国家和政区划分的义务			$	3,665					$	3,999					$	4,036					$	4,340
美国政府和机构			179						192						137						147
公司证券			2,179						2,273						2,137						2,221
抵押贷款支持证券(2)：
RMBS			612						606						745						775
商业抵押贷款支持证券(CMBS)			367						396						402						419
资产支持证券			932						947						684						720
非美国政府证券			146						143						230						232
固定期限证券总额			8,080						8,556						8,371						8,854
短期投资			858						858						1,268						1,268
固定期限和短期投资总额			$	8,938					$	9,414					$	9,639					$	10,122

 ____________________

(1)从2020年开始，公司设立了信贷损失拨备，截至2020年9月30日，拨备金额为7600万美元。

(2)根据公允价值，截至2020年9月30日，美国政府机构债务约占抵押贷款支持证券的37%，截至2019年12月31日约为42%。

 

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目录

固定期限证券

按时间长度划分的未实现亏损总额 

未记录信用损失拨备的

截至2020年9月30日

			不到12个月												12个月或更长时间												总计
			公平 价值						未实现 损失						公平 价值						未实现 损失						公平 价值						未实现 损失
			(美元，单位：亿美元)
国家和政区划分的义务			$	89					$	(2)					$	—					$	—					$	89					$	(2)
美国政府和机构			20						—						—						—						20						—
公司证券			39						(1)						57						(8)						96						(9)
抵押贷款支持证券：
RMBS			20						(1)						1						—						21						(1)
CMBS			—						—						1						—						1						—
资产支持证券			122						—						94						(1)						216						(1)
非美国政府证券			10						—						41						(7)						51						(7)
总计			$	300					$	(4)					$	194					$	(16)					$	494					$	(20)
证券数量(1)									93												55												147

 

固定期限证券

按时间长度划分的未实现亏损总额 

截至2019年12月31日

			不到12个月												12个月或更长时间												总计
			公平 价值						未实现 损失						公平 价值						未实现 损失						公平 价值						未实现 损失
			(美元，单位：亿美元)
国家和政区划分的义务			$	45					$	(1)					$	—					$	—					$	45					$	(1)
美国政府和机构			5						—						5						—						10						—
公司证券			61						—						119						(19)						180						(19)
抵押贷款支持证券：
RMBS			10						—						75						(7)						85						(7)
CMBS			—						—						4						—						4						—
资产支持证券			24						—						183						(2)						207						(2)
非美国政府证券			—						—						56						(5)						56						(5)
总计			$	145					$	(1)					$	442					$	(33)					$	587					$	(34)
证券数量									57												119												176
OTTI的证券数量									1												7												8

___________________

(1)由于由相同证券组成的地段在不同的时间被购买，并出现在上述两个类别中(即少于12个月和12个月或更长)，因此证券的数量不会相加。如果证券同时出现在两个类别中，则在合计列中只计算一次。

 

    截至2020年9月30日，在未实现亏损头寸未计入信用损失准备金的证券中，有22种证券的未实现亏损超过账面价值的10%。截至2020年9月30日，这些证券的未实现亏损总额为1300万美元。该公司在确定证券是否有信用损失时，考虑了信用质量、现金流、利率变动、持有证券以恢复的能力以及出售证券的意图。本公司已确定，截至2020年9月30日录得的未实现亏损与信用质量无关。此外，公司目前不打算也不需要出售未实现亏损的投资

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目录

在预期价值回升之前持有头寸。

截至2019年12月31日，在所有处于12个月或更长时间未实现亏损的证券中，有19只证券的未实现亏损超过账面价值的10%。截至2019年12月31日，这些证券的未实现亏损总额为2500万美元。该公司在确定证券是否有信用损失时，考虑了信用质量、现金流、利率变动、持有证券以恢复的能力以及出售证券的意图。本公司已确定，截至2019年12月31日录得的未实现亏损与信用质量无关。

 

利率的变化会影响公司固定期限投资组合的价值。随着利率的下降，固定期限证券的公允价值一般会增加，而随着利率的上升，固定期限证券的公允价值一般会减少。该公司的固定期限证券组合主要由高质量、流动性强的证券组成。

 

按合同到期日计算，该公司可供出售的固定到期日证券的摊销成本和估计公允价值如下所示。预期到期日将不同于合同到期日，因为借款人可能有权催缴或预付债务，有没有催缴或预付罚款。

固定期限证券的分布

按合同到期日

截至2020年9月30日

 

			摊销 成本						估计数 公允价值
			(单位：百万美元)
一年内到期			$	333					$	329
在一年到五年后到期			1,599						1,686
在五年到十年后到期			1,913						2,014
10年后到期			3,256						3,525
抵押贷款支持证券：
RMBS			612						606
CMBS			367						396
总计			$	8,080					$	8,556

 

下表汇总了截至2020年9月30日和2019年12月31日该公司投资组合的评级分布。评级反映了穆迪和标普的较低评级，但为减轻损失或其他风险管理策略而购买的债券除外，这些债券使用Assured Guaranty的内部评级分类。

 

分布

按评级划分的固定期限证券

 

						自.起
额定值						2020年9月30日						2019年12月31日
AAA级						15.1		%				16.2		%
AA型						39.9						45.1
A						25.5						21.2
血脑屏障						10.8						8.2
大(1)						8.1						8.6
未评级						0.6						0.7
总计						100.0		%				100.0		%

____________________

(1)主要包括减损和其他风险管理资产。更多信息见项目一，财务报表，附注8，投资和现金。

 

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目录

根据公允价值计算，截至2020年9月30日和2019年12月31日，根据法定要求以信托形式为第三方让出保险公司的利益持有、为满足国家许可要求而存放的投资和受限资产，或以其他方式担保或限制的资产总额分别为2.9亿美元和2.8亿美元。投资组合还包含由某些AGL子公司信托持有的证券，或根据法律和监管要求为其他AGL子公司的利益而限制的证券，金额分别为14.57亿美元和15.02亿美元，以公允价值计算，截至2020年9月30日和2019年12月31日分别为14.57亿美元和15.02亿美元。

整合的VIE

此外，公司通过评估现金流来管理其流动性需求，而不受合并VIE的影响；然而，公司的合并财务报表反映了Assured Guaranty的财务状况以及Assured Guaranty的合并VIE。Assured Guaranty合并VIE的主要现金来源和用途如下：

•FG VIE。FG VIE的主要现金来源是收取支持其承保债务的抵押品的本金和利息，现金的主要用途是支付承保债务的本金和利息。

•投资工具。综合投资工具中现金的主要来源和用途是从投资者那里筹集资金，利用资本进行投资，从投资中产生现金收入，支付费用，向投资者分配现金流，以及发行债务或借入资金为投资融资(CLO和仓库)。

第三项：加强关于市场风险的定量和定性披露

截至2020年9月30日，本公司自2019年12月31日以来面临的市场风险没有发生实质性变化。

项目4.管理控制和程序

Assured Guaranty的管理层在AGL总裁兼首席执行官和首席财务官的参与下，负责建立和维护披露控制和程序(该术语在交易法下的规则13a-15(E)和15d-15(E)中定义)，在美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)规则规定的期限内有效地记录、处理、汇总和报告，并确保在美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)的规则和表格中，AGL在其根据交易法提交或提交的报告中必须披露的信息，并确保这些信息包括总裁兼首席执行官和首席财务官，以便及时决定需要披露的信息。

 

公司管理层在首席执行官和首席财务官的参与下，评估了截至2020年9月30日公司披露控制和程序的有效性。根据本10-Q表格涵盖的截至2020年9月30日的评估，公司首席执行官和首席财务官得出结论，公司的披露控制和程序是有效的。

此外，根据交易法第13a-15或15d-15条规定进行的评估，本公司于2020年第三季度的财务报告内部控制并无任何变化，该等变化对本公司的财务报告内部控制有重大影响，或有合理的可能性对本公司的财务报告内部控制产生重大影响。

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目录

第二部分。其他信息

第1项。法律程序

 

因此，公司可能面临法律诉讼和索赔，如公司截至2019年12月31日的年度报告Form 10-K、公司截至2020年3月31日的季度报告Form 10-Q和2020年6月30日的Form 10-Q季度报告以及本Form 10-Q中包含的第一部分第1项财务报表、附注13、承诺和或有法律程序所述。被指派负责这件事的法官弗里德曼(Friedman)将于2020年底退休，预计届时这件事将被重新指派给另一个商业部门的法官。2020年11月3日，LBIE在纽约南区美国破产法院(“破产法院”)重新审理其破产法第15章的案件，并将这一诉讼移至纽约南区美国地区法院，以分配给破产法院。看见第一部分，项目1，财务报表，附注13，承付款和或有事项--法律诉讼载于本表格10-Q内。

第1A项。危险因素

有关风险因素，请参阅公司截至2019年12月31日的Form 10-K年度报告第I部分“第1A项风险因素”和截至2020年3月31日的季度报告第II部分“Form 10-Q季度报告第1A项风险因素”。在截至2020年9月30日的三个月内，此类Form 10-K年度报告和Form 10-Q季度报告中披露的风险因素没有实质性变化。

第二项禁止未登记的股权证券销售和收益使用

 

发行人购买股票证券的情况

 

下表反映了该公司在2020年第三季度购买的AGL普通股。

 

期间						总计 数量： 股份 购得						平均值 付出的代价 每股收益						总数量： 股票作为股票购买 公开声明的第二部分 公布的项目(1)						最大数量 (或近似美元价值)可能尚未公布的股票 购得 在中国计划下(2)
7月1日-7月31日						639,895						$	23.44					639,895						$	152,873,555
8月1日-8月31日						446,829						$	22.41					446,273						$	142,873,568
9月1日-9月30日						771,155						$	19.89					771,155						$	127,537,490
总计						1,857,879						$	21.72					1,857,323

____________________

(1)自2013年初至2020年11月5日实施回购后，本公司已累计回购1.189亿股普通股，回购金额约为35.82亿美元(不含佣金)，平均价格为每股30.13美元。董事会于2020年11月2日批准了另外2.5亿美元的股票回购。截至2020年11月5日，在结算基础上，公司被授权购买的剩余授权为3.32亿美元的普通股。

(2)价格不包括佣金。

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目录

第六项。展品

 

以下是与本报告一同提交的证据：

 

陈列品 数
31.1						根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第302节通过的交易所法案规则13A-14和15D-14对首席执行官的认证
31.2						根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第302节通过的交易所法案规则13A-14和15D-14对CFO的认证
32.1						根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906节通过的《美国法典》第18编第1350节对首席执行官的认证
32.2						根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906节通过的《美国法典》第18编第1350节对CFO的认证
101.1						以下财务信息来自Assured Guaranty Ltd.截至2020年9月30日的季度报告Form 10-Q，其格式为Inline XBRL：(I)截至2020年9月30日和2019年12月31日的简明综合资产负债表；(Ii)截至2020年9月30日和2019年9月30日的三个月和九个月的简明综合经营报表；(Iii)截至9月30日的三个月和九个月的简明综合全面收益表(V)截至2020年9月30日和2019年9月30日止九个月的简明合并现金流量表；及(Vi)简明合并财务报表附注。
104.1						Assured Guaranty Ltd.的Form 10-Q季度报告(截至2020年9月30日的季度报告)的封面互动数据文件采用内联XBRL格式(封面XBRL标签嵌入内联XBRL文档中，并包含在附件101中)。

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目录

签名

 

根据1934年证券交易法的要求，注册人已正式促使本报告由其正式授权的签署人代表其签署。

 

			Assured Guaranty Ltd. (注册人)
日期：2020年11月6日			依据：			罗伯特·A·拜伦森
						罗伯特·A·拜伦森 首席财务官(首席财务官和正式授权干事)

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