美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

__________________________

表格10-Q

__________________________

截至2020年8月31日的季度

或

在从中国到日本的过渡期内，中国将从中国过渡到中国。

委托档案编号：1-7102

__________________________

国家农村公用事业

合作金融公司

(章程中规定的注册人的确切姓名)

__________________________

注册人电话号码，包括区号：(703)-467-1800

__________________________

根据该法第12(B)条登记的证券：

 

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短期限内)提交了1934年证券交易法第13条或第15(D)条要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。**是x？否

用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。“

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司还是新兴的成长型公司。请参阅“交易法”第12b-2条中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。

大型加速文件服务器？加速文件服务器？非加速文件服务器x较小的报告公司？新兴成长型公司

如果是一家新兴的成长型公司，用复选标记表示注册人是否选择不使用延长的交易期来遵守根据交易法第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。艾尔

用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如交易法第12b-2条所定义)。

目录

MD&A表交叉引用索引

 

第一部分-财务信息

本Form 10-Q表截至2020年8月31日的季度报告(“本报告”)包含某些被定义为“前瞻性陈述”的陈述，符合“1995年私人证券诉讼改革法”的安全港条款的含义。前瞻性陈述不代表历史事实或当前状况的陈述。相反，前瞻性陈述代表了管理层目前的信念和预期，这些信念和预期是基于发表陈述时管理层做出的某些假设和估计，以及管理层可获得的有关我们未来计划、战略、运营、财务结果或其他事件和发展的信息，其中许多事件和发展本质上是不确定的，不在我们的控制范围之内。前瞻性陈述通常通过使用诸如“打算”、“计划”、“可能”、“应该”、“将”、“项目”、“估计”、“预期”、“相信”、“预期”、“继续”、“潜在”、“机会”以及类似的表达方式来识别，无论是否定的还是肯定的。所有有关未来预期或预测的陈述，包括有关贷款额、信贷损失拨备是否充足、营业收入和费用、杠杆率和债务权益比、借款人财务业绩、不良贷款以及流动性来源和使用的陈述，均为前瞻性陈述。虽然我们认为我们的前瞻性陈述中反映的预期是基于合理的假设，但实际结果和表现可能与我们的前瞻性陈述大不相同。因此，您不应过度依赖任何前瞻性陈述，应考虑可能导致我们当前预期与前瞻性陈述不同的风险和不确定性，包括但不限于, 一般经济状况，立法变化，包括那些可能影响我们税收地位的变化，政府货币和财政政策，对我们贷款产品的需求，贷款竞争，我们贷款组合质量或组成的变化，我们获得外部融资能力的变化，我们债务信用评级的变化，支持受损贷款的抵押品的估值，与我们运营或处置丧失抵押品赎回权的资产相关的费用，农村电力行业的技术变化，农村电力行业的监管和经济状况，我们衍生协议的交易对手的不履行，涉及我们或我们的成员的法律或政府诉讼的成本和影响，关于自然灾害或突发公共卫生事件的发生和影响，如2019年出现并继续传播一种导致2019年冠状病毒病的新型冠状病毒(“新冠肺炎”)，该病毒于2019年3月被世界卫生组织(“世卫组织”)宣布为全球大流行，以及“项目1A”下确定的因素。本公司在截至2020年5月31日的财政年度10-K表格年度报告(“2020 10-K表格”)中提及“风险因素”，以及在“第II部分-第1A项”中确定的任何风险因素。风险因素“。前瞻性陈述仅在前瞻性陈述发表之日起发表，除非法律另有要求，否则我们没有义务更新任何前瞻性陈述，以反映前瞻性陈述发表之日之后发生的事件、情况或预期变化的影响。

全国农村公用事业合作金融公司(“CFC”)是1969年4月根据哥伦比亚特区法律成立的会员所有的合作协会。CFC的主要目的是为其成员提供资金，以补充美国农业部(USDA)农村公用事业服务(RUS)的贷款计划。CFC向其农村电力成员提供贷款，以便他们能够购买、建造和运营配电系统、发电和传输(“电力供应”)系统和相关设施。氟氯化碳还以信用证和债务担保的形式向其成员提供信贷增强。作为合作社，氟氯化碳由其成员拥有并专门为其提供服务，该成员由非营利性实体或非营利性实体的子公司或附属机构组成。根据国内收入法第501(C)(4)条，CFC免征联邦所得税。作为一个社员所有的合作社，CFC的目标不是利润最大化，而是为社员提供基于成本的金融产品和服务。氟氯化碳主要通过公开和私人发行债务证券、成员投资和保留股权的方式为其活动提供资金。作为第501(C)(4)条免税的社员所有的合作社，我们不能发行股权证券。

我们的财务报表包括CFC、全国合作服务公司(“NCSC”)、农村电话金融合作社(“RTFC”)以及由CFC创建和控制的子公司的合并账户，这些子公司持有因拖欠贷款或破产而丧失抵押品赎回权的资产。NCSC是一家应纳税的社员所有的合作社，可以为以下项目提供融资

拥有符合“农村电气化法”对“农村”定义的电力系统的CFC成员、政府或准政府实体，以及由CFC某些成员拥有、运营或控制或向CFC某些成员提供重大利益的营利性和非营利实体。RTFC是一个应税的T章合作协会，为其农村电信成员及其附属机构提供融资。自2017财年以来，CFC及其合并实体没有持有任何丧失抵押品赎回权的资产。有关每个实体的业务活动的其他信息，请参阅2020 Form 10-K中的“项目1.业务概述”。除非另有说明，否则提及的“我们”、“我们”或“我们”指的是氟氯化碳及其合并实体。本文件中对成员的所有提及包括氟氯化碳及其合并实体的成员、伙伴和附属公司，除非另有说明。

我们通过三个业务部门开展业务，这三个业务部门基于我们合并财务报表中包括的法人实体之一：CFC、NCSC和RTFC。CFC的业务运营占我们贷款和收入的大部分。截至2020年8月31日，向成员提供的贷款总额为269.29亿美元，其中96%可归因于CFC。在截至2020年8月31日的三个月里，我们创造了1.03亿美元的总收入，其中包括净利息收入和手续费以及其他收入，而截至2019年8月31日的三个月的总收入为8800万美元，而去年同期为8800万美元。我们本季度调整后的总收入为7600万美元，而去年同期为7700万美元。我们在“附注14-业务部门”中提供有关我们业务部门的财务业绩的信息。

管理层监控各种关键指标，以评估我们的业务表现。除了根据美国公认会计原则(“GAAP”)确定的财务指标外，管理层还根据某些非GAAP指标和指标(我们称之为“调整后的”指标)评估业绩。下面的MD&A旨在通过讨论影响各个时期变化的因素和管理层用来评估业绩的关键指标，包括净利息收入、净利息收益率、债务股本比率和相关的非GAAP调整指标、贷款活动和信用质量指标，使读者了解我们的综合经营业绩、财务状况和流动性。我们的MD&A是对本报告中未经审计的综合财务报表和相关附注、我们的2020 Form 10-K中的经审计综合财务报表和相关附注以及我们的2020 Form 10-K中包含的其他信息(包括“第I部分-第1A项”中确定的风险因素)的补充，并应与之一并阅读。风险因素“，以及本报告其他地方包含的其他信息。

表1提供了截至2020年8月31日和2019年8月31日的三个月以及截至2020年8月31日和2020年5月31日的合并精选财务数据摘要。除了根据GAAP确定的财务衡量标准外，管理层还根据某些非GAAP衡量标准来评估业绩，我们称之为“调整后的”衡量标准。我们的主要非GAAP财务指标是调整后的净收益、调整后的净利息收入、调整后的利息支出、调整后的净利息收益率、调整后的等级和调整后的债务权益比。最具可比性的GAAP指标分别是净收益、净利息收入、利息支出、净利息收益率、层级和债务权益比。我们在计算这些非GAAP措施时所做的主要调整包括：(I)调整利息支出和净利息收入，以包括定期衍生现金结算费用净额的影响；(Ii)调整净收入、总负债和总股本，以排除衍生金融工具会计的非现金影响；(Iii)调整总负债，以排除资助由RUS担保的CFC成员贷款、次级可延期债务和成员次级证书的金额；及(Iv)调整股本总额，以计入附属可递延债务及成员附属证书，而不包括累计衍生远期价值损益及累计其他全面收益(“AOCI”)。我们相信，我们的非GAAP调整后的衡量标准不是GAAP的替代品，也可能与其他公司使用的类似名称的非GAAP衡量标准不一致，它们提供了有意义的信息，并对投资者有用，因为管理层基于这些衡量标准评估业绩，目的是：(I)预算和预测；(Ii)比较期间与期间的经营结果, 分析结果变化并确定潜在趋势；(Iii)做出薪酬决定；以及(Iv)为建立短期和长期战略目标提供信息。此外，我们承诺的银行循环信贷额度协议和债务契约中的某些金融契约是基于这些非GAAP调整措施的。我们在“非GAAP财务措施”一节中提供了我们的非GAAP调整措施与最具可比性的GAAP措施的对账。

表1：选定财务数据摘要⁽¹⁾ 

^{____________________________} 

**计算百分比变化没有意义。

⁽¹⁾为符合本期列报，对前几个期间进行了某些重新分类。

⁽²⁾由我们利率掉期的定期合同净利息金额组成，我们称之为衍生品现金结算利息(费用)收入，以及未指定用于对冲会计的衍生品的衍生品远期价值收益(亏损)。衍生产品远期价值收益(亏损)代表该期间公允价值的变化，不包括与未指定用于对冲会计的衍生产品有关的定期合同净利息金额，以及重新分类为与截至2001年6月1日的累计其他全面收益中记录的累积过渡调整金额相关的收入的金额。2001年6月1日是衍生产品会计准则通过之日，要求衍生产品在资产负债表上按公允价值报告。

⁽³⁾由工资和员工福利以及非利息费用中的其他一般和行政费用部分组成，每一项都在我们的综合营业报表中单独列报。

⁽⁴⁾有关这些非GAAP调整后的衡量标准的计算以及与最具可比性的GAAP衡量标准的对账详情，请参阅“非GAAP财务衡量标准”。

⁽⁵⁾根据该期间的净收益(亏损)加上利息费用除以该期间的利息费用来计算。固定费用覆盖率和等级在每个公布的期间都是相同的，因为我们在这些期间没有任何资本化的利息。

⁽⁶⁾按当期年化净利息收入除以当期平均生息资产计算。

⁽⁷⁾计算依据是该期间的年化调整后净利息收入除以该期间的平均生息资产。

⁽⁸⁾计算依据是该期间的年化净冲销(收回)除以该期间的平均未偿还贷款总额。

⁽⁹⁾由会员贷款的未偿还本金余额加上未摊销递延贷款发放成本组成，截至2020年8月31日和2020年5月31日，未摊销递延贷款发放成本总计1200万美元。

⁽¹⁰⁾2020年6月1日，我们通过了会计准则更新(“ASU”)2016-13，“金融工具-信贷损失”(主题326)：金融工具信贷损失的计量，用被称为当前预期信贷损失(“CECL”)模型的预期损失方法取代了以前用于估计我们的信贷损失拨备的已发生损失方法。在采用时，我们记录的信贷损失准备金增加了400万美元，通过累积效应调整，留存收益相应减少。

⁽¹¹⁾反映截至每个期间结束时氟氯化碳已保证向第三方付款的成员义务总额。这一数额代表了我们面临的最大损失，这大大超过了我们综合资产负债表上记录的担保负债。有关更多信息，请参阅“附注11-担保”。 

⁽¹²⁾按期末信用损失准备除以期末未偿贷款总额计算。

⁽¹³⁾按期末负债总额除以期末权益总额计算。

作为一家会员所有的合作贷款人，我们的主要目标是向我们的农村电力会员提供基于成本的金融产品，同时保持我们债务工具投资级信用评级所需的稳健财务状况。我们的目标不是最大化利润；因此，我们向会员借款人收取的利率反映了我们的融资成本加上用于支付我们运营费用的利差，即足以实现利息覆盖的信贷损失和收益拨备，以满足我们的财务目标。我们的目标是每年获得1.10的最低调整级别，并将调整后的债务与股本比率维持在大约6.00比1或更低。

由于市场状况的变化以及根据GAAP核算我们的金融资产和负债的方式不同，我们报告的GAAP结果会受到期间间波动的影响。我们的金融资产和负债使我们面临利率风险。我们使用衍生品，主要是利率掉期，作为我们管理这一风险的战略的一部分。我们的衍生品旨在经济上对冲和管理我们的金融资产和负债之间的利率敏感性不匹配。根据公认会计原则，我们必须在我们的综合资产负债表上按公允价值计入衍生品；然而，我们使用衍生品进行经济对冲的金融资产和负债是按摊销成本计价的。利率和掉期曲线形状的变化会导致我们衍生品公允价值的周期性波动，这可能会导致我们收益的波动，因为我们没有对我们的利率掉期应用对冲会计。因此，我们利率掉期按市值计价的变化记录在收益中。由于我们的衍生品投资组合由支付固定掉期的比例高于接收固定掉期的比例，因此我们通常会在利率下降时记录衍生品亏损，在利率上升时记录衍生品收益。这种收益波动一般不能反映我们业务的基本经济状况，因为每期记录的衍生产品远期公允价值收益或亏损可能会也可能不会随着时间的推移而实现，这取决于我们的衍生品工具的条款以及影响我们利率掉期定期现金结算额的未来市场状况的变化。正因为如此, 管理层使用我们的非GAAP调整结果来评估我们的经营业绩。我们的调整结果包括已实现的定期净利率掉期结算额，但不包括未实现的远期公允价值损益的影响。我们承诺的银行循环信贷额度协议和债务契约中的某些金融契约也基于我们的非GAAP调整结果，因为与我们的利率掉期相关的远期公允价值损益不影响我们的现金流、流动性或偿债能力。

 

财务绩效

报告结果

我们报告本季度净收入为1.45亿美元，同比增长1.80美元。相比之下，我们报告去年同期净亏损3.24亿美元，这导致没有层级覆盖。我们本季度的报告结果与去年同期相比有很大差异，这是因为我们的衍生工具的公允价值按市值计价的变化。截至2020年8月31日，我们的债务权益比从2020年5月31日的42.40降至37.64，主要是由于我们报告的1.45亿美元净收入增加了股本，这部分被CFC董事会在本季度授权注销6000万美元赞助资本导致的股本减少所抵消，我们于2020年9月将这笔资金返还给了成员。

我们本季度报告的1.45亿美元的净收益与去年同期报告的3.24亿美元的净亏损之间的4.69亿美元的差异是由每个时期记录的衍生公允价值变化4.56亿美元的变化推动的。我们本季度录得6000万美元的净衍生品收益，这是由于我们的掉期投资组合的公允价值净增加，这主要是由于长期掉期利率的提高。掉期投资组合主要由固定支付掉期组成。相比之下，我们在去年同期录得3.96亿美元的净衍生品亏损，这是由于我们的掉期投资组合的公允价值净下降，这主要是由于掉期曲线上的利率下降，中长期利率的降幅比短期利率更大。本季度的净利息收入增加了2300万美元，增幅为30%，达到1亿美元，这是由于净利息收益率增加了28个基点，增幅为25%，达到1.42%，我们的平均利息资产增加了9.47亿美元，增幅为4%。净利息收益率上升，主要是由於我们的平均借贷成本下降61个基点，至2.75%，但有息资产的平均收益率下降31个基点，至3.99%，部分被抵销。整体平均借贷成本下降是由本季度短期借贷平均成本下降213个基点至0.45%所带动。

我们的平均借贷成本和赚取利息资产的平均收益率下降，部分反映了整体较低利率环境的影响。自2019年8月31日，即前一年同一季度末以来，美联储联邦公开市场委员会已将联邦基金基准利率下调200个基点，其中包括2020年3月将基准联邦基金利率下调150个基点至接近零的0-0.25个百分点的目标区间，这是为缓解新冠肺炎危机对经济影响而实施的一系列措施的一部分。过去12个月，截至2020年8月31日，3个月期伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)下降190个基点至0.24%。在这12个月期间，中长期利率也有所下降，但降幅没有短期利率下降那么明显。

影响我们本季度业绩与上年同期业绩差异的其它因素包括，由于预付款费用的减少，手续费收入减少了700万美元，以及没有记录到与去年同期土地销售有关的800万美元的收益。

调整后的非GAAP结果

本季度调整后的净收益总计5700万美元，调整后的级别为1.28美元，而去年同期的调整后净收入为6100万美元，调整后的级别为1.27美元。截至2020年8月31日，我们调整后的债务权益比从2020年5月31日的5.85增加到5.96，主要是由于次级证书到期和授权赞助资本报废金额导致调整后股本减少，部分被本季度调整后的净收入所抵消。截至2020年8月31日，我们调整后的债务权益比为5.96，仍低于我们6.00：1的目标门槛。

本季度经调整的净收益比上年同期减少400万美元，这主要是由于预付费用减少导致手续费收入减少700万美元，以及没有去年同期与土地销售有关的800万美元收益的综合影响，但本季度经调整的净利息收入增加了700万美元，增幅为11%，达到7300万美元，部分抵消了这一影响。调整后净利息收入增加，受调整后净利息收益率增加7个基点或7%至1.04%，以及平均可生息资产增加9.47亿美元或4%所带动。我们调整后净利息收益率的增加反映了我们调整后平均借款成本下降37个基点至3.16%的有利影响，但这一影响被生息资产平均收益率下降31个基点至3.99%所部分抵消。如上所述，较低的利率环境对我们调整后的平均借款成本产生了有利的影响，并导致利息收益资产的平均收益率下降。

有关我们调整后的衡量标准的更多信息，请参阅“非GAAP财务衡量标准”，包括将这些衡量标准与最具可比性的GAAP衡量标准进行协调。

借贷活动

截至2020年8月31日，向会员提供的贷款总额为269.29亿美元，比2020年5月31日增加2.27亿美元，增幅为1%。增加的原因是长期贷款增加3.85亿美元，但信贷额度减少1.59亿美元部分抵消了增加的影响。氟氯化碳分销贷款和RTFC贷款分别增加2.42亿美元和1100万美元。NCSC贷款、全州CFC和协理贷款以及CFC电源贷款分别减少1,700万美元、800万美元和200万美元。

 

本季度的长期贷款预付款总额为8.07亿美元，其中约93%提供给成员用于资本支出，约4%用于其他贷款人贷款的再融资。相比之下，去年同期的长期贷款垫款总额为8.88亿美元，其中约73%用于资本支出，约19%用于其他贷款人的贷款再融资。CFC有总计7900万美元的长期固定利率贷款，计划在本季度重新定价。其中，7800万美元重新定价为新的长期固定利率，其余的要么重新定价为长期浮动利率，要么全额偿还。相比之下，氟氯化碳的长期固定利率贷款总额为1.1亿美元，计划在去年同一季度重新定价，其中1.09亿美元重新定价为新的长期固定利率，100万美元得到全额偿还。

信用质量

尽管新冠肺炎造成了经济混乱，但截至2020年8月31日，我们贷款组合的整体信用质量仍然很高，这从我们持续强劲的信用表现指标中可见一斑。截至2020年8月31日或2020年5月31日，我们没有拖欠贷款，自2017财年以来，我们也没有经历过任何贷款违约或冲销。在2020财年第四季度，我们将向CFC电源借款人提供的一笔贷款归类为不良贷款，截至2020年5月31日，未偿还余额为1.68亿美元，将这笔贷款置于非权责发生状态，并建立了截至2020年5月31日的3400万美元的特定资产信贷损失拨备。我们在本季度收到了借款人对这笔贷款的付款，这使得截至2020年8月31日的未偿还余额减少到1.61亿美元。截至2020年8月31日，这笔贷款的特定资产信贷损失拨备为3300万美元。我们继续报告这笔贷款为不良贷款，并仍处于非应计状态。截至2020年8月31日或2020年5月31日，我们没有其他被归类为不良或非应计状态的贷款。

截至2020年8月31日和2020年5月31日，对电力公用事业组织的未偿还贷款约占未偿还贷款总额的99%。从历史上看，我们的电力公用事业贷款组合中的贷款违约和损失有限，很大程度上是因为电力公用事业合作社提供的服务的本质，以及其他因素，如有限的利率监管和竞争，我们将在“信用风险-贷款组合信用风险”一节中进一步讨论这些因素。我们通常在高级担保的基础上向会员放贷，这降低了借款人违约时的损失风险。在我们的未偿还贷款总额中，截至2020年8月31日和2020年5月31日，94%的贷款获得了担保。

2020年6月1日，我们通过了ASU 2016-13，金融工具-信用损失(主题326)：金融工具信用损失的计量，它用被称为当前预期信用损失(CECL)模型的预期损失方法取代了估计信用损失的已发生损失方法。已发生损失模型延迟确认信贷损失，直至很可能发生损失，而CECL模型要求立即确认在发起或购买金融工具之日属于CECL范围内的金融工具在合同期限内的预期信贷损失，并根据估计预付款进行适当调整。CECL模型适用于以摊余成本和某些表外信贷敞口计量金融资产的信贷损失，影响我们对贷款组合的信贷损失拨备的估计，以及与未提前贷款承诺和财务担保相关的表外信贷敞口。采用CECL导致我们的贷款组合的信贷损失拨备增加了400万美元，而通过累积效应调整记录的留存收益相应减少了400万美元。与未提前贷款承诺和财务担保相关的表外信贷敞口对信贷损失拨备的影响并不大。虽然采用CECL对我们的收益没有影响，但在我们于2020年6月1日采用CECL后，新确认的贷款、未提前贷款承诺和财务担保的终身预期信用损失，以及在此期间我们对受CECL约束的现有金融工具的终身预期信用损失的估计发生的变化，将在收益中确认。

截至2020年8月31日，我们贷款组合的信贷损失拨备从2020年5月31日的5300万美元增加到5700万美元，拨备覆盖率从0.20%增加到0.21%，这主要是由于2020年6月1日通过CECL时记录的400万美元的拨备增加了。我们在本报告的“附注1-重要会计政策摘要”中讨论了我们在CECL模型下估算信贷损失准备的方法。我们还在下面的“信用风险-信贷损失拨备”和“附注5-信贷损失拨备”一节中提供了有关信贷损失拨备的信息。

融资活动

我们发行债券主要是为了为我们贷款组合的增长提供资金。因此，我们的未偿债务一般会因应会员的贷款需求而增减。截至2020年8月31日，未偿债务总额为260.2亿美元，比2020年5月31日增加2000万美元。本季度的债务活动包括未偿还会员商业票据、精选票据和每日流动资金票据的净增加2.97亿美元，以及交易商商业票据3亿美元，总计5.97亿美元。抵押品信托债券净减少3.96亿美元，中期票据净减少8600万美元，美国农业部(“USDA”)担保承销商计划(“担保承销商计划”)借款净减少3500万美元，联邦农业抵押贷款公司(“Farmer Mac”)应付票据净减少1800万美元，合计5.35亿美元，部分抵消了这一增长。截至2020年8月31日，未偿还交易商商业票据总额为3亿美元，低于我们12.5亿美元的目标最高门槛。

流动资金

截至2020年8月31日，我们可随时获得的流动资金来源总计69.56亿美元，其中包括(I)3.48亿美元的现金和现金等价物；(Ii)5.28亿美元的债务投资证券；(Iii)根据承诺的银行循环信贷额度协议，可获得的资金高达27.22亿美元；(Iv)根据担保承销商计划下的承诺贷款安排，可获得的资金高达9亿美元；以及(V)根据与Farmer Mac的循环票据购买协议，根据市场条件，可获得的资金高达24.58亿美元。

截至2020年8月31日，计划在未来12个月到期的长期债务的面值总计22.69亿美元，其中包括13.95亿美元的固定利率债务，加权平均成本为2.35%，可变利率债务6.45亿美元，担保承销商计划下的借款计划摊销，以及应付给Farmer Mac的2.29亿美元的票据。截至2020年8月31日，我们的可用流动性为69.56亿美元，比未来12个月22.69亿美元的长期债务高出46.87亿美元，即2.1倍。我们目前相信，我们可用的流动性，加上我们作为知名的经验丰富的债券发行者进入资本市场并向我们的成员和私募发行债务的能力，将足以支付我们的债务义务，以满足我们成员的借款需求，并履行我们偿还2020年8月31日之后未来12个月到期的长期债务的义务。

我们的成员历来以商业票据、精选票据、每日流动资金票据和中期票据的形式保持着相对稳定的氟氯化碳短期投资水平。我们相信，我们可以继续展期截至2020年8月31日的40.03亿美元的未偿还会员短期债务，因为我们预计我们的会员将继续将多余的现金再投资于我们的商业票据、每日流动性基金票据、精选票据和中期票据。我们预计将继续进入交易商商业票据市场，作为满足我们短期流动性需求的一种具有成本效益的手段。虽然期间内未偿还交易商商业票据的金额可能会根据我们的流动性要求而波动，但我们打算在可预见的未来通过将未偿还交易商商业票据的金额维持在接近或低于12.5亿美元的水平来管理我们的短期批发融资风险。我们预计将继续遵守我们承诺的银行循环信贷额度协议下的契约，这将使我们能够降低展期风险，因为我们可以利用这些融资来偿还无法用类似债务再融资的交易商或会员商业票据。

我们在下面的“流动性风险”一节中提供了有关我们流动性的主要来源和用途以及我们的流动性概况的更多信息。

新冠肺炎

我们继续遵守疾病预防控制中心和世界卫生组织制定的新冠肺炎指导方针，以及我们开展业务的州和地方政府发布的命令。2020年6月中旬，在州长宣布弗吉尼亚州分阶段重新开放的日期和指导方针后，我们实施了重返工作的政策，其中包括，作为物理距离措施的一部分，将员工分配到物理上独立的团队，每个团队每周交错轮换一次，以限制在任何给定时间在场的员工数量，口罩覆盖要求，以及增强的清洁计划，以维护我们员工的福祉，同时遵守弗吉尼亚州的重新开放指导方针。我们目前的期望是，我们将维持重返工作岗位的政策

近期将于6月中旬实施。到目前为止，我们的业务弹性计划和技术系统已有效地支持远程和现场运营。

我们不仅作为贷款人与我们的成员合作，还通过提供全方位的产品、服务、工具和培训来帮助合作社继续向其客户提供不间断的基本公用事业服务，并成功应对新冠肺炎疫情的持续挑战。

未来12个月展望

到目前为止，我们能够相当好地应对新冠肺炎大流行的挑战。如上所述，我们目前相信我们有足够的现金流和流动性来支付我们的债务以及满足我们成员的借款需求。虽然新冠肺炎疫情的持续时间和严重程度及其未来经济影响的程度仍然存在不确定性，但我们的借款人所在的行业历来对经济低迷具有弹性。我们的电力合作社成员在应急准备和应对方面有着良好的记录，到目前为止，他们已经能够应对新冠肺炎疫情带来的挑战和压力。到目前为止，新冠肺炎疫情还没有对我们绝大多数借款人的运营和财务表现产生实质性的不利影响。到目前为止，我们没有遇到借款人拖欠预定贷款的情况，也没有收到延期还款或契约救济的要求。

虽然我们贷款组合的整体信贷质素仍然较高，但我们会继续积极监察情况和发展，包括借款人的主要信贷指标，以便及时识别有潜在信贷弱点的贷款，并评估贷款组合的信贷质素是否有任何显著转变，以及对我们的财务状况有何影响。假设借款人的整体信用质量没有实质性不利变化，我们预计我们2021财年的财务业绩将与2020财年的财务业绩相当或略好于我们2020财年的财务业绩，不受(I)由于放弃内部使用软件项目而在2020财年第四季度记录的3100万美元的非现金减值费用；(Ii)由于为上文所述的CFC电源借款人的未偿还贷款设立特定于资产的拨备而在2020财年第四季度记录的3400万美元的贷款减值费用；以及(Iii)我们的衍生工具和投资证券的公允价值因市场利率和价格的变化而发生的变化，这是我们无法预测的。

见“第1A项。我们在2020年的10-K表格中使用了“风险因素”一词，讨论了新冠肺炎对我们的业务、经营业绩、财务状况和流动性的潜在不利影响。

根据公认会计原则编制财务报表需要管理层做出一些判断、估计和假设，这些判断、估计和假设会影响我们合并财务报表中报告的资产、负债、收入和费用金额。了解我们的会计政策，以及我们在应用这些政策时使用管理层的判断和估计的程度，对于理解我们的财务报表是不可或缺的。我们在2020 Form 10-K中的“附注1-重要会计政策摘要”中对我们的重要会计政策进行了讨论。根据我们于2020年6月1日通过的CECL会计准则，我们在本报告的“附注1-重要会计政策摘要”中对我们的某些重要会计政策进行了更新，包括信贷损失拨备。

我们认为某些会计政策是关键的，因为它们涉及对高度复杂和内在不确定事项的重大判断和假设，使用合理不同的估计和假设可能会对我们的运营结果或财务状况产生重大影响。我们最重要的会计政策和估计涉及信贷损失拨备和公允价值的确定。下面，我们更新了CECL模式下的信贷损失拨备的关键会计政策，这涉及到涉及重大管理判断的额外领域。

在2020年6月1日采用CECL之前，我们基于对截至每个资产负债表日期的贷款组合中可能发生的损失的估计，维持了一项津贴。根据CECL，我们需要根据目前对信贷损失的估计来维持一项津贴，这些损失预计将在我们的贷款的剩余合同期限内发生。

投资组合。本报告“附注1-重要会计政策摘要”讨论了用于估算信贷损失拨备的方法、主要假设以及管理层在确定适当的信贷损失拨备时考虑的定量和定性信息。信贷损失拨备的确定需要对各种风险因素作出重大判断，包括我们的历史损失数据、第三方违约数据以及对借款人履行其财务义务的能力的评估。虽然我们对终身信贷损失的估计对每一项输入都很敏感，但影响津贴敏感性的最值得注意的输入是分配给每个借款人的内部风险评级。

我们会持续评估我们的政策所要求的关键会计估计和判断，并根据不断变化的情况进行必要的更新。管理层与CFC董事会审计委员会讨论了在应用我们的关键会计政策时的重要判断和假设。我们在2020 Form 10-K中提供了有关“MD&A-Critical会计政策和估计”中公允价值计量的重要判断和假设的信息。见“第1A项。在我们2020年的10-K表格中，我们将介绍“风险因素”，以讨论管理层在应用我们的会计政策和方法时做出的判断和估计所带来的风险。

最近的会计变更

有关本会计年度采用的会计准则以及最近发布的尚未要求采用的会计准则以及采用这些会计准则的预期影响的信息，请参阅“附注1--主要会计政策摘要”。在我们相信采用新会计准则已经或将对我们的综合经营结果、财务状况或流动性产生实质性影响的程度上，我们也在本MD&A的适用部分中讨论这种影响。

以下部分对我们截至2020年8月31日的三个月和2019年8月31日的综合运营结果进行了比较讨论。在这一部分之后，我们提供了截至2020年8月31日和2020年5月31日的合并资产负债表的比较分析。您应该与我们的“执行摘要-未来12个月展望”一起阅读这些部分，我们在其中讨论我们预计将影响我们未来运营结果的趋势和其他因素。

净利息收入

净利息收入是指从我们的生息资产(包括贷款和投资证券)赚取的利息收入与我们有息负债的利息支出之间的差额。我们的净利息收益率是指我们的有息资产的收益率与我们有息负债的成本加上无息资金的影响之间的差额。我们预计净利息收入和净利息收益率将根据利率的变化以及我们的有息资产和有息负债的数量和构成的变化而波动。我们不会用特定的债务为每笔单独的贷款提供资金。相反，我们试图通过按比例为巨额贷款提供资金，将成本降至最低，并将效率最大化。

表2列出了截至2020年8月31日和2019年8月31日的三个月的平均余额，以及我们的生息资产和有息负债的每个主要类别的利息收入或产生的利息支出，以及平均收益率或成本。表2还列出了非GAAP调整后的利息支出、调整后的净利息收入和调整后的净利息收益率，反映了利息支出中包括应计定期衍生工具现金结算净费用。我们提供非GAAP调整后的衡量标准与“非GAAP财务衡量标准”中最具可比性的GAAP衡量标准的对账。

表2：平均余额、利息收入/利息支出和平均收益率/成本

^{____________________________} 

⁽¹⁾长期固定利率贷款的利息收入包括贷款转换费，这些费用通常被递延，并使用有效利率法确认为利息收入。

⁽²⁾包括滞纳金、递延贷款费用和贷款发放成本的摊销净额。

⁽³⁾净息差表示总平均有息资产的平均收益率与总平均有息负债的平均成本之间的差额。调整后的净息差是指平均总生息资产的平均收益率与总平均有息负债的调整后平均成本之间的差额。

⁽⁴⁾包括其他负债和权益。

⁽⁵⁾净利息收益率是根据该期间的年化净利息收入除以该期间的总平均生息资产来计算的。

⁽⁶⁾代表期内定期净合约利息金额对我们的利率掉期的影响。这笔金额与利息支出相加，得出非公认会计准则调整后的利息支出。与衍生品相关的平均(收益)/成本是根据期内的年化定期掉期结算利息净额除以期内衍生品的平均未偿还名义金额计算的。截至2020年8月31日和2019年8月31日的三个月，利率掉期的平均未偿还名义金额分别为92.25亿美元和107.52亿美元。

⁽⁷⁾调整后的利息支出由利息支出加上期间派生现金净结清利息支出构成。净定期派生现金结算利息金额作为派生收益(亏损)的组成部分在我们的综合经营报表中报告。调整后的平均成本是根据该期间的年化调整利息支出除以该期间的总平均有息负债来计算的。

⁽⁸⁾调整后的净利息收益率是根据该期间的年化调整后净利息收入除以该期间的总平均生息资产来计算的。

表3显示了各期间净利息收入的变化，以及差异可归因于以下因素的程度：

(I)我们的生息资产和有息负债的数量的变化；或(Ii)这些资产和负债的利率的变化。该表还列出了调整后的净利息收入在不同时期的变化情况。不完全是由于数量或价格引起的变化是根据平均数量和平均速率引起的变化的绝对值按比例分配给这些类别的。

 

表3：利息收入/利息支出变动率/金额分析

^{____________________________} 

⁽¹⁾每一类别的利息收入和利息支出的变化在可归因于数量差异的变化部分和可归因于该类别的利率差异的变化部分之间进行分配。可归因于数量和费率的综合影响的金额已根据每一类别的比例绝对美元变动额分配给该类别。

⁽²⁾就定期衍生现金结算净额而言，因平均成交量而产生的差异，代表因未平仓衍生合约平均名义金额变动而导致的定期衍生现金结算净额变动。平均利率引起的差异是指期间利率掉期支付的平均利率与收到的平均利率之间的净差额导致的定期衍生现金结算净额的变化。

⁽³⁾有关我们调整后的非GAAP衡量标准的更多信息，请参阅“非GAAP财务衡量标准”。

报告净利息收入

本季度公布的1亿美元的净利息收入比去年同期增加了2300万美元，或30%，这是由于净利息收益率增加了28个基点，即25%，达到1.42%，平均生息资产增加了4%。

调整后净利息收入

本季度调整后的净利息收入为7300万美元，比上年同期增加700万美元，增幅为11%，受调整后净利息收益率增加7个基点，增幅为7%，至1.04%，平均生息资产增加9.47亿美元，增幅为4%的推动。

我们将利率掉期的定期衍生利息净结算额计入调整后的平均借款成本，因此也会影响调整后净利息收入和调整后净利息收益率的计算。本季度我们记录的定期衍生现金结算净利息支出为2700万美元，比去年同期的1100万美元增加了1600万美元。由于我们的衍生品投资组合由支付固定掉期的比例高于接收固定掉期的比例，因此我们通常会在利率下降时记录衍生品亏损，在利率上升时记录衍生品收益。我们利率掉期的浮动利率支付通常基于3个月期LIBOR，截至2020年8月31日，LIBOR在过去12个月中下降了190个基点，至0.24%。3个月期伦敦银行同业拆借利率的下降推动本季度录得的定期衍生现金结算净利息支出增加了1600万美元。有关我们调整后的衡量标准的更多信息，请参阅“非GAAP财务衡量标准”，包括将这些衡量标准与最具可比性的GAAP衡量标准进行协调。

信贷损失准备金

在CECL模型下，我们记录了本季度不到100万美元的信贷损失准备金，用于估计我们的信贷损失拨备。在估算我们的信贷损失准备金的已发生模式下，我们还记录了去年同期不到100万美元的信贷损失准备金。

根据CECL，我们需要根据目前对我们投资组合中贷款剩余合同期限内预计发生的信贷损失的估计来维持一项津贴。在2020年6月1日采用CECL之前，我们基于对截至每个资产负债表日期的贷款组合中可能发生的损失的估计，维持了一项津贴。

正如上面在“执行摘要-信用质量”中所讨论的那样，采用CECL导致我们的贷款组合的信用损失准备金增加了400万美元，而通过累积效应调整记录的留存收益相应减少了400万美元。虽然采用CECL对我们的收益没有影响，但在我们于2020年6月1日采用CECL后，新确认的贷款、未提前贷款承诺和财务担保的终身预期信用损失，以及在此期间我们对受CECL约束的现有金融工具的终身预期信用损失的估计发生的变化，将在收益中确认。

截至2020年8月31日，我们贷款组合的信贷损失拨备从2020年5月31日的5300万美元增加到5700万美元，拨备覆盖率从0.20%增加到0.21%，这主要是由于2020年6月1日通过CECL时记录的400万美元的拨备增加了。

我们在本报告的“附注1-重要会计政策摘要”中讨论了我们在CECL模型下估算信贷损失准备的方法。我们还在下面的“信用风险-信贷损失拨备”和“附注5-信贷损失拨备”一节中提供了有关信贷损失拨备的信息。

非利息收入

非利息收入包括手续费和其他收入、未计入对冲会计关系的衍生品损益以及股权和债务投资证券的损益。在2020财年第四季度，我们将持有至到期投资组合中的所有债务证券都转移到了交易中。因此，我们停止以摊余成本报告我们的债务证券，并开始以公允价值报告这些证券，并确认相关的未实现收益和损失。

 

表4显示了截至2020年8月31日和2019年8月31日的三个月非利息收入(支出)的构成。

表4：非利息收入

本季度非利息收入与上年同期之间的重大差异可归因于我们的衍生工具的公允价值按市值计价的变化。此外，由于预付款费用减少，手续费和其他收入减少了700万美元。

衍生收益(亏损)

我们的衍生工具是我们利率风险管理策略不可或缺的一部分。我们使用衍生品的主要目的是在规定的风险参数范围内管理我们的总利率风险状况。衍生工具

我们主要使用利率掉期，我们通常持有到到期日。此外，我们有时可能会使用国库锁来管理与计划在未来重新定价的债务相关的利率风险。影响我们的衍生品公允价值和在我们的经营业绩中记录的衍生品收益(亏损)的主要因素包括利率的变化、掉期曲线的形状以及我们的衍生品投资组合的构成。我们通常不会指定我们的利率掉期(目前占我们所有衍生品的利率掉期)进行对冲会计。因此，利率掉期的公允价值变动在我们的综合经营报表衍生工具收益(亏损)项下报告。然而，我们通常将国库锁指定为现金流对冲。截至2020年8月31日或2020年5月31日，我们没有任何衍生品被指定为会计对冲。

我们目前使用两种类型的利率互换协议：(I)我们支付固定利率并获得可变利率(“支付-固定互换”)；以及(Ii)我们支付可变利率并获得固定利率(“接收-固定互换”).利息金额基于指定的名义余额，该余额仅用于计算目的。根据我们的掉期协议，绝大多数浮动利率付款的基准浮动利率是3个月期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)。随着利率的下降，固定支付掉期的价值通常会下降，并导致衍生品损失的确认，因为我们支付的利息金额保持不变，而我们收到的利息金额却在下降。相比之下，随着利率的上升，固定薪酬掉期通常会增加价值，并导致衍生品收益的确认，因为我们支付的利息金额保持不变，但我们收到的金额增加了。对于固定收益掉期，当利率下降或上升时，会出现相反的结果。由于我们的支付固定和接收固定的掉期是指掉期曲线上不同的到期日，掉期曲线的不同变化-平行、平坦、反转或陡化-也将影响我们衍生品的公允价值。

表5列出了我们截至2020年8月31日和2019年8月31日的三个月的综合运营报表中记录的衍生工具净收益(亏损)的组成部分。衍生现金结算利息支出是指报告期内我们利率掉期的定期合同净利息金额。衍生品远期价值收益(亏损)指报告期内我们的利率掉期的公允价值变化，原因是预期未来利率在我们的衍生品合约剩余期限内发生变化。我们通常在利率下降时记录衍生品亏损，在利率上升时记录衍生品收益，因为我们的衍生品投资组合中薪酬固定掉期的比例高于接收固定掉期。

表5：衍生品收益(亏损)

本季度6,000万美元的净衍生品收益是由于我们的掉期投资组合的公允价值净增加，主要归因于下面的“比较掉期曲线”图表中显示的2020年8月31日和2020年5月31日的掉期曲线所描绘的长期掉期利率的上升。

去年同期3.96亿美元的净衍生品亏损是由于我们的掉期投资组合的公允价值净减少，主要是由于掉期曲线上的利率下降，中长期利率经历了比2019年8月31日和2019年5月31日的短期利率更陡峭的下降，如下图所示的“比较掉期曲线”图表中所示的掉期曲线。

截至2020年8月31日和2020年5月31日，薪酬固定掉期分别约占我们衍生品投资组合未偿还名义金额的72%和71%。然而，我们的衍生工具组合的概况可能会因市场状况的变化和为管理利率风险而采取的行动而发生变化。截至2020年8月31日，我们的支付固定掉期和接收固定掉期的平均剩余期限分别为19年和4年。相比之下，截至2019年8月31日，我们的支付固定掉期和接收固定掉期的平均剩余期限分别为18年和4年。

衍生工具现金结算

如上表5所示，本季度我们记录的定期派生现金结算利息支出净额为2700万美元，比去年同期的1100万美元增加了1600万美元。这一增长是由于截至2020年8月31日，3个月期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)在过去12个月中下降了190个基点，降至0.24%。表6按利率掉期协议类别列出各有关期间未偿还的平均名义金额，以及就定期派生现金结算利息开支净额支付及收取的加权平均利率。

表6：衍生工具现金结算费用-平均名义金额和利率

比较掉期曲线

下图提供了截至2020年8月31日、2020年5月31日、2019年8月31日和2019年5月31日的对比掉期曲线。

^{____________________________} 

从彭博社获得的基准利率。

有关我们衍生工具的更多信息，请参阅“附注9-衍生工具和套期保值活动”。

非利息支出

非利息费用包括工资和员工福利费用、一般费用和行政费用、提前清偿债务的损益和其他杂项费用。

表7显示了截至2020年8月31日和2019年8月31日的三个月，我们的综合运营报表中记录的非利息费用的组成部分。

表7：非利息支出

本季度2300万美元的非利息支出比去年同期增加了500万美元，增幅为27%，这主要是因为去年同期没有记录与出售土地相关的800万美元的收益。

非控股权益应占净收益(亏损)

可归因于非控股权益的净收益(亏损)占NCSC和RTFC经营业绩的100%，因为NCSC和RTFC成员拥有或控制各自公司的100%权益。可归因于非控股权益的净收益(亏损)的波动主要是由于在NCSC的收益中确认的NCSC衍生工具公允价值的变化。

本季度，我们录得可归因于非控股权益的净收益不到100万美元，而去年同期净亏损200万美元。

截至2020年8月31日的总资产为282.63亿美元，比2020年5月31日增加了1.05亿美元，这主要是由于我们贷款组合的增长。截至2020年8月31日，总负债为275.31亿美元，与2020年5月31日相比相对持平。截至2020年8月31日，总股本增加了8300万美元，达到7.32亿美元，这归因于我们报告的本季度净收入为1.45亿美元，但这一增幅被CFC董事会在本季度授权的6000万美元的赞助资本报废以及2020年6月1日采用CECL会计准则时记录的累积效果调整导致的留存收益减少了400万美元所部分抵消。

以下是对截至2020年8月31日的三个月内我们资产和负债主要组成部分的变化情况的讨论。期末资产负债表金额可能与平均资产负债表金额不同，这是由于流动性和资产负债表管理活动旨在根据我们的风险偏好管理公司的流动性要求和我们的市场风险敞口。

贷款组合

我们根据借款人的成员类别将我们的贷款组合划分为投资组合部分，包括CFC分销、CFC电力供应、全州CFC和联营公司、NCSC和RTFC。我们向借款人提供长期和信用额度贷款。根据我们的长期贷款安排，借款人可以在每次贷款预付款时选择固定利率或浮动利率。信用额度贷款是循环贷款工具，利率通常是浮动的。

未偿还贷款

表8按会员类别和贷款类型汇总了截至2020年8月31日和2020年5月31日向会员提供的贷款。如表8所示，截至2020年8月31日和2020年5月31日，对CFC分销和电力供应借款人的贷款占对成员贷款总额的96%，截至每个日期，长期固定利率贷款占对成员贷款的92%。

表8：按成员类别和贷款类型划分的未偿还贷款

^{____________________________} 

⁽¹⁾表示截至每个期末的未偿还本金余额，扣除冲销和收回后的余额。

截至2020年8月31日，向会员提供的贷款总额为269.29亿美元，比2020年5月31日增加2.27亿美元，增幅为1%。增加的原因是长期贷款增加3.85亿美元，但信贷额度减少1.59亿美元部分抵消了增加的影响。氟氯化碳分销贷款和RTFC贷款分别增加2.42亿美元和1100万美元。NCSC贷款、全州CFC和协理贷款以及CFC电源贷款分别减少1,700万美元、800万美元和200万美元。

本季度的长期贷款预付款总额为8.07亿美元，其中约93%提供给成员用于资本支出，约4%用于其他贷款人贷款的再融资。相比之下，去年同期的长期贷款垫款总额为8.88亿美元，其中约73%用于资本支出，约19%用于其他贷款人的贷款再融资。

我们在2020年10-K表格中的“项目1.商业贷款计划”和“注4-贷款”中提供了有关我们贷款产品类型的更多信息。有关担保和未担保贷款的信息，请参阅下面的“已质押债务抵押品”，有关我们贷款组合的信用风险概况的信息，请参阅“信用风险管理”。

贷款留存率

表9汇总了借款人为氟氯化碳长期固定利率贷款选择的备选方案，这些方案根据我们的标准贷款重新定价规定，在截至2020年8月31日的三个月和2020财政年度重新定价。在重新定价之日，借款人可以选择(一)选择氟氯化碳当前的长期固定利率，期限在一年至贷款最终到期日之间；(二)选择氟氯化碳当前的长期浮动利率；或(三)全额偿还贷款。

表9：历史留存率和重新定价选择⁽¹⁾ 

^{____________________________} 

⁽¹⁾不包括NCSC和RTFC贷款。

如表9所示，在截至2020年8月31日的三个月和2020财年重新定价的贷款中，绝大多数借款人选择了新的长期固定利率或浮动利率。根据借款人在重新定价日期所做的选择计算的平均保留率，在截至2020年5月31日的三个财年期间重新定价的CFC贷款的平均保留率为96%。

债款

我们利用短期借款和长期债务作为我们融资战略和资产/负债利率风险管理的一部分。我们寻求在产品、计划和市场上保持多样化的资金来源，以管理资金集中，降低我们的流动性或债务展期风险。我们的资金来源包括向我们的成员和附属公司以及资本市场提供的各种期限广泛的担保和无担保债务证券。

未偿债务

表10按产品类型显示了截至2020年8月31日和2020年5月31日的未偿债务构成。表10还显示了基于几个其他选定属性的债务构成。

表10：未偿债务总额