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错误--12-31Q220200001056288P12MP3M9476600010140300014000140000000200009000000002000090000000090001095054569000109505456900090000.111285600017794000000P6MP1YP1Y00010562882020-01-012020-06-300001056288美国-GAAP：公共类别成员2020-07-240001056288US-GAAP：CommonClassBMember2020-07-240001056288US-GAAP：CommonClassBMember2019-12-3100010562882020-06-3000010562882019-12-310001056288美国-GAAP：公共类别成员2020-06-300001056288美国-GAAP：公共类别成员2019-12-310001056288US-GAAP：CommonClassBMember2020-06-3000010562882020-04-012020-06-3000010562882019-04-012019-06-300001056288美国-GAAP：AdministrativeServiceMember2019-04-012019-06-3000010562882019-01-012019-06-300001056288美国-GAAP：AdministrativeServiceMember2020-01-012020-06-300001056288Us-gaap:DistributionAndShareholderServiceMember2019-01-012019-06-300001056288FHI：InvestmentAdviceAffiliatesMember2020-04-012020-06-300001056288US-GAAP：FinancialServiceOtherMember2020-04-012020-06-300001056288Us-gaap:DistributionAndShareholderServiceMember2019-04-012019-06-300001056288FHI：InvestmentAdviceAffiliatesMember2019-04-012019-06-300001056288FHI：InvestmentAdviceOtherMember2019-04-012019-06-300001056288美国-GAAP：AdministrativeServiceMember2020-04-012020-06-300001056288FHI：InvestmentAdviceAffiliatesMember2019-01-012019-06-300001056288Us-gaap:DistributionAndShareholderServiceMember2020-04-012020-06-300001056288US-GAAP：FinancialServiceOtherMember2020-01-012020-06-300001056288Us-gaap:DistributionAndShareholderServiceMember2020-01-012020-06-300001056288FHI：InvestmentAdviceOtherMember2019-01-012019-06-300001056288FHI：InvestmentAdviceAffiliatesMember2020-01-012020-06-300001056288FHI：InvestmentAdviceOtherMember2020-01-012020-06-300001056288美国-GAAP：AdministrativeServiceMember2019-01-012019-06-300001056288US-GAAP：FinancialServiceOtherMember2019-04-012019-06-300001056288US-GAAP：FinancialServiceOtherMember2019-01-012019-06-300001056288FHI：InvestmentAdviceOtherMember2020-04-012020-06-300001056288美国-GAAP：RetainedEarningsMember2019-03-3100010562882019-06-300001056288美国-GAAP：CommonStockMember2019-01-012019-03-3100010562882019-01-012019-03-310001056288US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2019-04-012019-06-3000010562882019-03-310001056288美国-GAAP：CommonStockMember2019-06-300001056288Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2019-03-310001056288美国-GAAP：RetainedEarningsMember2019-04-012019-06-300001056288美国-GAAP：CommonStockMember2018-12-310001056288US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2019-06-300001056288美国-GAAP：SecuryStockMember2019-01-012019-03-310001056288美国-GAAP：RetainedEarningsMember2019-01-012019-03-3100010562882018-12-310001056288美国-GAAP：SecuryStockMember2018-12-310001056288美国-GAAP：CommonStockMember2019-04-012019-06-300001056288US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2019-03-310001056288Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2019-06-300001056288Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2019-04-012019-06-300001056288美国-GAAP：RetainedEarningsMember2019-06-300001056288美国-GAAP：SecuryStockMember2019-04-012019-06-300001056288美国-GAAP：SecuryStockMember2019-06-300001056288美国-GAAP：SecuryStockMember2019-03-310001056288美国-GAAP：RetainedEarningsMember2018-12-310001056288美国-GAAP：CommonStockMember2019-03-310001056288US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2018-12-310001056288Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2018-12-310001056288Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2019-01-012019-03-310001056288美国-GAAP：CommonStockMember2020-03-310001056288Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2020-04-012020-06-300001056288美国-GAAP：RetainedEarningsMember2020-04-012020-06-3000010562882020-01-012020-03-310001056288Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2019-12-310001056288美国-GAAP：RetainedEarningsMember2020-01-012020-03-3100010562882020-03-310001056288美国-GAAP：RetainedEarningsMember2020-06-300001056288Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2020-03-310001056288美国-GAAP：SecuryStockMember2020-04-012020-06-300001056288美国-GAAP：SecuryStockMember2019-12-310001056288美国-GAAP：CommonStockMember2020-01-012020-03-310001056288美国-GAAP：CommonStockMember2019-12-310001056288美国-GAAP：SecuryStockMember2020-01-012020-03-310001056288美国-GAAP：SecuryStockMember2020-03-310001056288美国-GAAP：CommonStockMember2020-04-012020-06-300001056288Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2020-06-300001056288美国-GAAP：CommonStockMember2020-06-300001056288美国-GAAP：RetainedEarningsMember2020-03-310001056288美国-GAAP：RetainedEarningsMember2019-12-310001056288美国-GAAP：SecuryStockMember2020-06-300001056288Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2020-01-012020-03-310001056288FHI：HGPECapitalLimitedMember2020-03-010001056288FHI：MEPCLimitedMember2020-01-012020-01-010001056288FHI：HGPECapitalLimitedMember美国-GAAP：承包权成员2020-03-012020-03-010001056288FHI：HGPECapitalLimitedMember2020-04-012020-06-300001056288FHI：HermesGPEMember2020-03-012020-03-010001056288FHI：HGPECapitalLimitedMember2020-03-012020-03-010001056288FHI：MEPCLimitedMember2020-01-010001056288FHI：HGPECapitalLimitedMemberUS-GAAP：客户关系成员2020-03-012020-03-010001056288FHI：HGPECapitalLimite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DebtSecuritiesMember2020-06-300001056288FHI：独立帐户成员美国-GAAP：股权证券成员2020-06-300001056288FHI：独立帐户成员2020-06-300001056288FHI：独立帐户成员2019-12-310001056288FHI：投资关联和其他成员2020-04-012020-06-300001056288Fhi:InvestmentsConsolidatedInvestmentCompaniesMember2019-01-012019-06-300001056288Fhi:InvestmentsConsolidatedInvestmentCompaniesMember2020-01-012020-06-300001056288FHI：投资关联和其他成员2019-01-012019-06-300001056288FHI：投资关联和其他成员2020-01-012020-06-300001056288Fhi:InvestmentsConsolidatedInvestmentCompaniesMember2019-04-012019-06-300001056288FHI：投资关联和其他成员2019-04-012019-06-300001056288Fhi:InvestmentsConsolidatedInvestmentCompaniesMember2020-04-012020-06-300001056288FHI：ContingentConsiderationMember2019-12-310001056288FHI：ContingentConsiderationMember2020-01-012020-06-300001056288FHI：ContingentConsiderationMember2020-06-300001056288美国-GAAP：MoneyMarketFundsMember2019-12-310001056288Us-gaap:FairValueMeasuredAtNetAssetValuePerShareMemberUS-GAAP：MutualFundMember2020-06-300001056288美国-GAAP：MoneyMarketFundsMember2020-06-300001056288Us-gaap:FairValueMeasuredAtNetAssetValuePerShareMemberUS-GAAP：MutualFundMember2019-12-310001056288US-GAAP：公允价值输入级别1成员US-GAAP：FairValueMeasurementsRecurringMember2020-06-300001056288US-GAAP：公允价值输入级别3成员US-GAAP：FairValueMeasurementsRecurringMember2020-06-300001056288US-GAAP：公允价值输入级别3成员US-GAAP：FairValueMeasurementsRecurringMember2019-12-310001056288US-GAAP：FairValueMeasurementsRecurringMember2019-12-310001056288US-GAAP：公允价值输入级别2成员US-GAAP：FairValueMeasurementsRecurringMember2019-12-310001056288US-GAAP：FairValueMeasurementsRecurringMember2020-06-300001056288US-GAAP：公允价值输入级别1成员US-GAAP：FairValueMeasurementsRecurringMember2019-12-310001056288US-GAAP：公允价值输入级别2成员US-GAAP：FairValueMeasurementsRecurringMember2020-06-300001056288美国-GAAP：应收账款成员美国-GAAP：ForeignExchangeForwardMember2019-12-310001056288美国-GAAP：ForeignExchangeForwardMember2020-06-300001056288美国-GAAP：其他当前责任成员美国-GAAP：ForeignExchangeForwardMember2020-06-300001056288美国-GAAP：ForeignExchangeForwardMember2019-12-310001056288FHI：HGPECapitalLimitedMember2020-01-012020-06-300001056288FHI：MEPCLimitedMember2020-01-012020-06-3000010562882017-06-050001056288FHI：SwingLineMember2017-06-050001056288FHI：ClassBCommonStockBonusMember2020-01-012020-06-300001056288FHI：ClassBCommonStockBonusMember2019-01-012019-12-3100010562882019-01-012019-12-310001056288FHI：ClassBCommonStockKeyEmployeesMember2019-01-012019-12-310001056288US-GAAP：CommonClassBMember2018-12-310001056288US-GAAP：CommonClassBMember2019-04-012019-06-300001056288US-GAAP：CommonClassBMember2020-04-012020-06-300001056288US-GAAP：CommonClassBMember2019-06-300001056288US-GAAP：CommonClassBMember2019-01-012019-06-300001056288US-GAAP：CommonClassBMember2020-03-310001056288US-GAAP：CommonClassBMember2020-01-012020-06-300001056288US-GAAP：CommonClassBMember2019-03-310001056288美国-GAAP：SecuryStockMember2020-01-012020-06-300001056288US-GAAP：CommonClassBMember2020-04-300001056288US-GAAP：CommonClassBMember2016-10-310001056288Us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMember2019-01-012019-06-300001056288Us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMember2018-12-310001056288Us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMember2019-12-310001056288Us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMember2020-06-300001056288Us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMember2019-06-300001056288Us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMember2020-01-012020-06-300001056288FHI：ConsolidatedInvestmentCompaniesMember2019-04-012019-06-300001056288FHI：ConsolidatedInvestmentCompaniesMember2019-03-310001056288SRT：备用件成员2019-01-012019-03-310001056288SRT：备用件成员2019-04-012019-06-300001056288FHI：ConsolidatedInvestmentCompaniesMember2019-01-012019-03-310001056288SRT：备用件成员2019-03-310001056288FHI：ConsolidatedInvestmentCompaniesMember2018-12-310001056288SRT：备用件成员2019-06-300001056288FHI：ConsolidatedInvestmentCompaniesMember2019-06-300001056288SRT：备用件成员2018-12-310001056288FHI：ConsolidatedInvestmentCompaniesMember2020-04-012020-06-300001056288FHI：ConsolidatedInvestmentCompaniesMember2020-03-310001056288FHI：ConsolidatedInvestmentCompaniesMember2020-01-012020-03-310001056288SRT：备用件成员2020-04-012020-06-300001056288SRT：备用件成员2020-03-310001056288SRT：备用件成员2020-01-012020-03-310001056288SRT：备用件成员2019-12-310001056288FHI：ConsolidatedInvestmentCompaniesMember2020-06-300001056288SRT：备用件成员2020-06-300001056288FHI：ConsolidatedInvestmentCompaniesMember2019-12-310001056288US-GAAP：SubequentEventMember2020-07-30FHI：银行xbrli：共享xbrli：纯iso4217：美元iso4217：美元xbrli：共享ISO4217：英镑

美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

_______________________________________________________________________________________

形式10-Q

_______________________________________________________________________________________

(马克一)



☒	根据1934年“证券交易法”第13或15(D)节规定的季度报告

关于截至的季度期间2020年6月30日

或



☐	根据1934年证券交易所法令第13或15(D)条提交的过渡报告

在从中国到日本的过渡期内，中国将从中国过渡到中国。

佣金档案编号001-14818

_______________________________________________________________________________________

联合爱马仕公司

(章程中规定的注册人的确切姓名)

_______________________________________________________________________________________



宾州		25-1111467
(成立为法团或组织的州或其他司法管辖区)		(国际税务局雇主识别号码)



自由大道1001号		15222-3779
匹兹堡,	宾州	15222-3779
(主要行政机关地址)		(邮政编码)

(注册人电话号码，包括区号)412-288-1900

根据该法第12(B)条登记的证券：



每一类的名称	交易代码	每间交易所的注册名称
B类普通股，无面值	FHI	纽约证券交易所

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或在要求注册人提交此类报告的较短期限内)提交了1934年证券交易法第F13或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否一直遵守此类提交要求。是 x*o.

用复选标记表示注册人是否以电子方式提交了根据S-T规则405要求提交的每个交互数据文件(本章232.405节)在过去12个月内(或在要求注册人提交此类文件的较短期限内)。是 x*o.

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司还是新兴的成长型公司。请参阅“交易法”第12b-2条中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。



大型加速滤波器	x	加速的文件管理器	☐
非加速文件管理器	☐	规模较小的新闻报道公司	☐
		新兴成长型公司	☐

如果是新兴成长型公司，用复选标记表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据交易法第13(A)条提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如交易法第12b-2条所定义)。是☐*x.

注明截至最后实际可行日期，发行人所属的每一类普通股的流通股数量：2020年7月24日，注册人有突出表现9,000A类普通股和A类普通股100,187,143B类普通股股份。




目录



第一部分金融信息
	第(1)项。	财务报表
		合并资产负债表	4
		合并损益表	5
		综合全面收益表	6
		合并权益变动表	7
		合并现金流量表	8
		合并财务报表附注	9
	第二项。	管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析	23
	第三项。	关于市场风险的定量和定性披露	53
	第四项。	管制和程序	53
第二部分：其他信息
	第(1)项。	法律程序	54
	项目71A。	危险因素	54
	第二项。	未登记的股权证券销售和收益的使用	55
	项目6.	陈列品	55
签名			56

关于前瞻性信息的特别说明

本报告中关于Form 10-Q的某些陈述属于前瞻性陈述，涉及已知和未知的风险、不确定性和其他可能导致Federated Hermes，Inc.的实际结果、活动水平、业绩或成就的因素。及其合并子公司(联合爱马仕)，或行业结果，与此类前瞻性陈述明示或暗示的任何未来结果、活动水平、业绩或成就存在实质性差异。前瞻性陈述通常由诸如“趋势”、“潜在”、“机会”、“相信”、“预期”、“预期”、“当前”、“意图”、“估计”、“立场”、“预测”、“假设”、“继续”、“保留”、“维持”、“维持”、“寻求”、“实现”等词语或短语来标识，或将来或条件动词，如“将”、“将”、“应该”、“可能”、“可能”和类似的表达方式。在其他前瞻性表述中，这类表述包括与管理层的评估、信念、预期、假设、判断、预测或估计有关或在适用情况下的那些表述：冠状病毒及其影响、资产流动、水平和组合；利率、收益率或资产水平或组合的变化的水平、时间、程度和影响；费率和确认；收入、费用、收益、亏损、收入和收益的来源和水平；与基金有关的费用的报销、回扣或假设的水平和影响(应付给客户的对价)和基于竞争原因的手续费减免，如维持一定的基金费用比率，维持正或零净收益率(自愿豁免与收益有关的费用)，以满足法规要求或合同要求(统称为，减免费用)；收入或费用确认时；与分销相关的费用的构成和水平及其前景；担保和赔偿义务；收购的时机、直接或或有支付义务和成本；收购产生的任何成本节约；雇佣或激励安排下的支付义务；转让权和要求；业务和市场扩张机会，包括美国以外的增长、预期增长或加速增长(美国)；利息和本金支付或费用；税收和税率；借款、债务、未来现金需求和现金、现金流和流动资金的本金用途；筹集额外资本的能力；投资的类型、分类和合并；库存股的使用；联合爱马仕、产品和市场表现以及联合爱马仕业绩指标；投资者偏好；产品和战略需求、分销、开发和重组举措以及相关规划和时机；客户关系变化的效果和影响程度；法律诉讼；英国退欧的速度、时间、影响、影响和其他后果，以及潜在的、拟议的和最终的法律、法规和其他规则，持续的监管监督，以及美国和外国监管机构和其他当局可能放松监管；资源的投入；会计政策、新会计声明和会计处理决定的采用和影响；合规性和相关法律，利率、集中度、市场、货币和其他风险；审计师独立性问题；以及第1A项下列出的各种项目-包括的风险因素联合爱马仕‘截至年度的Form 10-K年度报告2019年12月31日和本季度报告的第II部分，第1A项，即截至季度的Form 10-Q2020年6月30日。在其他风险和不确定因素中，市场状况可能会发生重大变化，导致联合爱马仕‘资产流动、资产水平和资产组合，这可能会导致收入和净收入下降，从而导致减值，并增加以下项目产生的费用减免金额联合爱马仕。支付或有付款的义务以净收入水平为基础，并将受到达到这一水平的影响。支付与收购相关的购买价格的义务受某些调整和条件的制约，而根据雇佣或奖励安排支付额外款项的义务是基于满足该等安排中规定的某些条件。未来的现金需求、现金流和现金的未来使用将受到各种因素的影响，包括任何收购的数量和规模，联合爱马仕成功开发、组织和分销其产品和战略，管理资产的潜在变化和/或与提供服务的中介机构的分销条款和股东服务合同的变化联合爱马仕这可能会增加法律、合规和其他专业服务费用，这些费用可能会因额外或修改的法规或将此类资源专门用于其他计划而增加。联合爱马仕风险和不确定性还包括#年的流动性和信用风险联合爱马仕‘货币市场基金和收入风险，这将受到货币市场基金产品的收益率水平、所管理资产的公允价值变化、投资者偏好和信心，以及联合爱马仕收取与该等产品的管理有关的费用。由于国内外监管机构对共同基金行业的持续审查，以及全球金融市场的任何混乱，这些因素中的许多可能更有可能发生。因此，不能保证未来的结果、活动水平、绩效或成就，也不能保证未来的结果、活动水平、绩效或成就联合爱马仕任何其他人均不对今后此类声明的准确性和完整性承担责任。有关这些项目和可能影响前瞻性陈述的其他风险的更多信息，请参见第1A项--联合爱马仕‘截至年度的Form 10-K年度报告2019年12月31日和本季度报告的第II部分，第1A项，即截至季度的Form 10-Q2020年6月30日.

第一部分金融信息

第二项1.财务报表



合并资产负债表
(千美元)
(未经审计)
	6月30日， 2020			12月31日， 2019
资产
流动资产
现金和现金等价物	$	277,840		$	249,174
投资-综合投资公司	55,007			64,526
投资-附属公司和其他	39,756			26,935
应收账款，分别扣除准备金14美元和14美元	88,008			64,492
应收账款-附属公司	32,513			37,589
预付费用	20,443			16,748
其他流动资产	7,833			1,820
流动资产总额	521,400			461,284
长期资产
商誉	786,999			774,534
无形资产，累计摊销净额分别为17,794美元和12,856美元	454,809			446,228
财产和设备，分别扣除累计折旧101403美元和94766美元	50,722			51,725
使用权资产，净额	98,246			100,514
其他长期资产	21,719			45,846
长期资产总额	1,412,495			1,418,847
总资产	$	1,933,895		$	1,880,131
负债
流动负债
应付账款和应计费用	$	89,136		$	69,014
应计薪酬和福利	86,475			137,445
租赁负债	13,800			13,575
应付所得税	41,833			5,834
其他流动负债	17,752			4,845
流动负债总额	248,996			230,713
长期负债
长期债务	90,000			100,000
长期递延税负净额	173,097			165,382
长期租赁负债	103,856			107,543
其他长期负债	26,607			23,127
长期负债总额	393,560			396,052
负债共计	642,556			626,765
承担和或有事项(附注2(16))
临时权益
可赎回的附属公司非控股权益	204,672			212,086
永久权益
联合爱马仕公司股东权益
普通股：
A类，无面值，授权20,000股，已发行和未偿还9,000股	189			189
B类，无面值，授权9亿股，已发行109,505,456股	405,944			392,021
留存收益	1,004,497			930,351
库存股，按成本计算，分别为9,226,413股和8,375,077股B类普通股	(298,142		)	(281,032		)
累计其他综合收益(亏损)，税后净额	(25,821		)	(249		)
永久总股本	1,086,667			1,041,280
总负债、临时股权和永久股权	$	1,933,895		$	1,880,131

(附注是这些综合财务报表的组成部分。)



合并损益表
(千美元，每股数据除外)
(未经审计)
	三个月						截至六个月
	6月30日，						6月30日，
	2020			2019			2020			2019
营业收入
投资咨询费，净附属公司	$	187,026		$	166,301		$	370,265		$	321,908
投资咨询费，净额-其他	58,100			54,368			115,522			109,960
行政服务费，网络附属公司	83,733			57,968			155,932			112,103
其他服务费，网络附属公司	28,366			39,905			69,812			78,515
其他服务费，净额	3,487			2,937			8,364			6,043
总收入	360,712			321,479			719,895			628,529
营业费用
薪酬及相关	123,583			107,248			238,918			218,464
分布	89,038			82,000			185,198			159,632
系统与通信	15,091			12,111			29,987			24,905
专业服务费	13,888			10,281			27,156			20,767
办公室和入住率	10,190			11,066			21,961			22,428
广告和促销	3,065			4,697			8,061			8,886
旅行及相关事宜	325			4,459			3,484			8,307
其他	8,281			4,677			15,135			9,311
总运营费用	263,461			236,539			529,900			472,700
营业收入	97,251			84,940			189,995			155,829
营业外收入(费用)
投资收益，净额	1,013			949			2,402			1,979
证券净收益(亏损)	13,828			577			(2,012		)	2,256
债务支出	(785		)	(1,332		)	(1,717		)	(2,732		)
其他，净	(24		)	(832		)	8,322			(508		)
营业外收入(费用)合计(净额)	14,032			(638		)	6,995			995
所得税前收入	111,283			84,302			196,990			156,824
所得税拨备	26,482			20,462			48,924			38,373
包括子公司非控制性权益在内的净收入	84,801			63,840			148,066			118,451
减去：可归因于子公司非控股权益的净收益(亏损)	3,605			1,116			2,692			1,181
净收入	$	81,196		$	62,724		$	145,374		$	117,270
可归因于联合爱马仕公司的金额。
普通股每股收益-基本	$	0.81		$	0.62		$	1.44		$	1.16
普通股每股收益-稀释后	$	0.80		$	0.62		$	1.44		$	1.16
每股现金股息	$	0.27		$	0.27		$	0.54		$	0.54

(附注是这些综合财务报表的组成部分。)



综合全面收益表
(千美元)
(未经审计)
	三个月						截至六个月
	6月30日，						6月30日，
	2020			2019			2020			2019
包括子公司非控制性权益在内的净收入	$	84,801		$	63,840		$	148,066		$	118,451

其他综合收益(亏损)，税后净额
永久股权
外币折算收益(亏损)	(713		)	(9,539		)	(25,572		)	(1,875		)
临时股权
外币折算收益(亏损)	(435		)	(4,600		)	(11,889		)	(886		)
其他综合收益(亏损)，税后净额	(1,148		)	(14,139		)	(37,461		)	(2,761		)
包括子公司非控制性权益在内的综合收益	83,653			49,701			110,605			115,690
减去：可归因于子公司可赎回非控股权益的综合收益(亏损)	3,170			(3,484		)	(9,197		)	295
可归因于联合爱马仕公司的全面收入。	$	80,483		$	53,185		$	119,802		$	115,395

(附注是这些综合财务报表的组成部分。)



合并权益变动表
(千美元)
(未经审计)
	联合爱马仕公司股东权益
	普普通通股票		留用收益			财务处股票			累积其他综合收益(亏损)，净额税费			总计永久权益			可兑换非控制性对以下项目感兴趣子公司/ 暂时性权益
2019年12月31日的余额	$	392,210	$	930,351		$	(281,032	)	$	(249	)	$	1,041,280		$	212,086
净收益(亏损)	0		64,178			0			0			64,178			(913		)
其他综合收益(亏损)，税后净额	0		0			0			(24,859		)	(24,859		)	(11,454		)
认购-可赎回非控股权益持有人	0		0			0			0			0			5,577
合并(解除合并)	0		0			0			0			0			(4,019		)
股票奖励活动	7,467		(16,146		)	16,146			0			7,467			2,153
宣布的股息	0		(27,304		)	0			0			(27,304		)	0
分配给附属公司的非控股权益	0		0			0			0			0			(6,039		)
购买库存股	0		0			(15,959		)	0			(15,959		)	0
可赎回非控制权益估计赎回价值变动	0		(1,870		)	0			0			(1,870		)	1,870
2020年3月31日的余额	$	399,677	$	949,209		$	(280,845	)	$	(25,108	)	$	1,042,933		$	199,261
净收益(亏损)	0		81,196			0			0			81,196			3,605
其他综合收益(亏损)，税后净额	0		0			0			(713		)	(713		)	(435		)
认购-可赎回非控股权益持有人	0		0			0			0			0			6,225
股票奖励活动	6,456		(678		)	829			0			6,607			2,087
宣布的股息	0		(27,243		)	0			0			(27,243		)	0
分配给附属公司的非控股权益	0		0			0			0			0			(4,058		)
购买库存股	0		0			(18,126		)	0			(18,126		)	0
可赎回非控制权益估计赎回价值变动	0		2,013			0			0			2,013			(2,013		)
2020年6月30日的余额	$	406,133	$	1,004,497		$	(298,142	)	$	(25,821	)	$	1,086,667		$	204,672



合并权益变动表
(千美元)
(未经审计)
	联合爱马仕公司股东权益
	普普通通股票		附加实缴资金来源财务处股票交易		留用收益			财务处股票			累积其他综合收益(亏损)，净额税费			总计永久权益			可兑换非控制性对以下项目感兴趣子公司/ 暂时性权益
2018年12月31日的余额	$	367,252	$	0	$	791,823		$	(287,337	)	$	(14,617	)	$	857,121		$	182,513
净收益(亏损)	0		0		54,546			0			0			54,546			65
其他综合收益(亏损)，税后净额	0		0		0			0			7,664			7,664			3,714
认购-可赎回非控股权益持有人	0		0		0			0			0			0			42
股票奖励活动	7,110		0		(11,830		)	11,830			0			7,110			2,126
宣布的股息	0		0		(27,217		)	0			0			(27,217		)	0
分配给附属公司的非控股权益	0		0		0			0			0			0			(2,260		)
购买库存股	0		0		0			(1,485		)	0			(1,485		)	0
2019年3月31日的余额	$	374,362	$	0	$	807,322		$	(276,992	)	$	(6,953	)	$	897,739		$	186,200
净收益(亏损)	0		0		62,724			0			0			62,724			1,116
其他综合收益(亏损)，税后净额	0		0		0			0			(9,539		)	(9,539)			(4,600		)
认购-可赎回非控股权益持有人	0		0		0			0			0			0			1,822
股票奖励活动	6,069		103		0			68			0			6,240			1,773
宣布的股息	0		0		(27,323		)	0			0			(27,323)			0
分配给附属公司的非控股权益	0		0		0			0			0			0			(541		)
业务收购	0		0		0			0			0			0			(386		)
可赎回非控制权益估计赎回价值变动	0		0		(16,604		)	0			0			(16,604)			16,604
购买库存股	0		0		0			(709		)	0			(709)			0
2019年6月30日的余额	$	380,431	$	103	$	826,119		$	(277,633	)	$	(16,492	)	$	912,528		$	201,988

(附注是这些综合财务报表的组成部分。)



合并现金流量表
(千美元)
(未经审计)
	截至六个月
	6月30日，
	2020			2019
经营活动
包括子公司非控制性权益在内的净收入	$	148,066		$	118,451
将净收入调整为经营活动提供(使用)的现金净额
递延销售佣金摊销	770			1,130
折旧及其他摊销	14,088			12,451
基于股份的薪酬费用	13,935			13,188
以子公司股份为基础的薪酬费用	4,240			3,899
(收益)处置资产时的损失	1,172			691
递延所得税拨备(利益)	6,637			5,338
投资公司的合并/解除合并	(3,051		)	0
投资未实现(收益)净亏损	870			(2,926		)
投资净销售额(买入)--综合投资公司	4,275			1,901
资产和负债的其他变动：
(增加)应收款净额减少	(10,904		)	5,929
(增加)预付费用和其他资产减少	(10,135		)	(2,116		)
增加(减少)应付帐款和应计费用	(47,938		)	(42,998		)
其他负债增加(减少)	31,372			(2,515		)
经营活动提供(使用)的净现金	153,397			112,423
投资活动
购买投资-附属公司和其他	(15,508		)	(15,362		)
为企业收购支付的现金，扣除收购现金后的净额	2,697			785
赎回投资收益-关联公司和其他	3,905			1,911
为财产和设备支付的现金	(4,979		)	(8,864		)
投资活动提供(使用)的净现金	(13,885		)	(21,530		)
筹资活动
支付的股息	(54,559		)	(54,549		)
购买库存股	(32,911		)	(2,194		)
分配给附属公司的非控股权益	(10,097		)	(2,801		)
附属公司非控股权益的贡献	11,802			1,864
新借款收益	100,000			8,800
偿还债务	(110,000		)	(18,800		)
其他融资活动	(1,683		)	171
融资活动提供(使用)的现金净额	(97,448		)	(67,509		)
汇率对现金、现金等价物、限制性现金和限制性现金等价物的影响	(7,576		)	(246		)
现金、现金等价物、限制性现金和限制性现金等价物净增(减)	34,488			23,138
期初现金、现金等价物、限制性现金和限制性现金等价物	249,511			157,426
现金，现金等价物，限制性现金和限制性现金等价物，期末	283,999			180,564
减去：记录在其他流动资产中的受限现金	5,849			0
减去：记录在其他长期资产中的限制性现金和限制性现金等价物	310			603
现金和现金等价物	$	277,840		$	179,961

(附注是这些综合财务报表的组成部分。)




合并财务报表附注
(未经审计)

(1) 陈述的基础

联合爱马仕公司及其合并子公司(统称为，联合爱马仕)为各类投资产品提供投资咨询、行政管理、分销等服务，包括发起投资公司和其他基金(联合爱马仕基金)和独立账户(包括单独管理的账户、机构账户、次级咨询基金和其他管理产品)在国内和国际市场，以及管理服务给不同的公司和房地产开发服务。年中期合并财务报表联合爱马仕包括在本文件中的所有内容都是根据美国公认会计原则(公认会计原则)。管理层认为，财务报表反映的所有调整均属正常经常性，对公平列报所列报中期业绩是必要的。

在编制财务报表时，管理层必须作出估计和假设，以影响综合财务报表和附注中报告的金额。实际结果可能与这些估计不同，这种差异可能会对合并财务报表产生重大影响。

这些财务报表应与联合爱马仕‘截至年度的Form 10-K年度报告2019年12月31日。以前报告的某些项目已重新分类，以符合本期的列报方式。

(2) 近期会计公告

最近采用的会计准则

信用损失

2016年6月16日，财务会计准则委员会(FASB发布的会计准则更新(ASU)2016-13年，金融工具-信贷损失(主题326)：金融工具信贷损失的计量。本次更新中的修订用当前的预期信用损失(CECL)模型取代了已发生的损失减值方法。CECL要求实体根据有关历史事件、当前状况以及合理和可支持的预测的相关信息，估计终身预期信用损失。联合爱马仕于2020年1月1日采用修改后的追溯采纳法采用课题326。这项收养并没有对……产生实质性的影响。联合爱马仕‘合并财务报表。

公允价值计量

2018年8月28日，FASB发布ASU 2018-13，公允价值计量(主题820)：披露框架-公允价值计量披露要求的变化。本次更新中的修订删除、修改或增加了公允价值计量的披露要求，以提高披露的有效性。联合爱马仕根据修正案的不同，于2020年1月1日采用了主题820，采用了前瞻性或回溯性采用的方法。这项收养并没有对……产生实质性的影响。联合爱马仕‘合并财务报表。

对云计算安排中发生的实施成本进行核算

2018年8月29日，FASB发布ASU 2018-15，无形资产-商誉和其他-内部使用软件(子主题350-40)：客户对作为服务合同的云计算安排中发生的实施成本的核算(FASB新兴问题特别工作组的共识)。此更新中的修订使服务合同托管安排中发生的实施成本资本化要求与开发或获取内部使用软件(以及包括内部使用软件许可证的托管安排)的实施成本资本化要求保持一致。联合爱马仕本指南于2020年1月1日采用预期采纳法，不需要重述前几年。这项收养并没有对……产生实质性的影响。联合爱马仕‘合并财务报表。

(3) 重大会计政策

有关以下内容的列表联合爱马仕‘重大会计政策，请参阅联合爱马仕‘截至年度的Form 10-K年度报告2019年12月31日.




合并财务报表附注(续)
(未经审计)

(4) 企业合并

HCL获取

2020年3月5日，联合爱马仕收购，生效日期为2020年3月1日, 100百分比HGPE Capital Limited于#年的拥有权£15.9百万 ($20.4百万)。HGPE Capital Limited的主要业务是一家基础设施和私募股权投资管理业务的控股公司。由于收购了HGPE Capital Limited，联合爱马仕获得Hermes GPE LLP(HGPE)的控制权(集体为HGPE Capital Limited，HCL)。伦敦HCL的加入提供了进一步加速的机会联合爱马仕‘全球增长。

HCL的收购包括总计£11.2百万 ($14.3百万)。该交易还包括2024年12月之前应支付的或有购买价格付款，这些付款已存入第三方托管。最高或有购买价格付款合计£3.5百万 ($4.5百万自.起2020年3月1日)，代表某些未来附带权益的支付，记录在其他长期负债.

在.之前2020年3月1日, 联合爱马仕将其在HGPE的部分所有权权益作为权益法投资入账于其他长期资产在综合资产负债表上。管理层使用独立估值专家协助估计HGPE股权的公允价值，主要采用收益法下的贴现现金流量法。收购日以前股权的公允价值为$34.5百万. 联合爱马仕确认收益为$7.5百万由于重新计量于业务合并及合并前持有的HGPE之原有股权。此增益包含在其他，净 - 营业外收入(费用)关于合并损益表。

联合爱马仕对HCL收购的公平市场价值进行了评估。由于收购的时机和估值工作的状况，业务合并的会计处理是初步的。业务合并的初步会计结果反映在截至以下日期的合并财务报表中2020年6月30日而对于六这些月份随后结束，代表管理层对收购的资产和承担的负债的公允价值的最佳估计。暂定金额将随着获得有关上一年存在的事实和情况的新信息而最终确定。2020年3月1日。企业合并的最终会计可能反映对初步会计的调整，这种调整可能是重大的。

下表汇总了截至采购日期确定的初步采购价格分配：



(百万)
现金和现金等价物	$	14.0
其他流动资产¹	11.3
商誉²	19.1
无形资产³	27.6
其他长期资产	9.8
减去：购得的负债	(26.9		)
减去：子公司可赎回非控股权益的公允价值⁴	(34.5		)
购买总价考虑因素	$	20.4


1	包括$4.6百万应收账款。


2	确认的商誉归因于来自未来投资者和HGPE集合劳动力的收入和AUM增长机会的增加。在这种情况下，商誉不能在纳税时扣除。


3	包括$20.3百万对于加权平均使用年限为的私募股权基金的基金资产管理权9.0年份和$6.9百万基础设施基金的基金资产管理权，加权平均使用年限为11.0年份，所有这些都记录在无形资产中，按合并资产负债表.


4	非控股权益的公允价值主要采用收益法下的贴现现金流量法确定。

HCL的财务业绩已包括在联合爱马仕‘综合财务报表来自2020年3月1日HCL采购的生效日期。在截至的三个月和四个月内2020年6月30日，HCL赚取的收入为$8.7百万和$11.3百万和净收入分别为$1.8百万和$2.1百万(这不包括与收购相关的无形摊销，也不考虑非控股权益的应占额)。




合并财务报表附注(续)
(未经审计)

MEPC收购

从2020年1月1日起生效，联合爱马仕被收购的MEPC Limited(MEPC)£9.9百万 ($13.1百万)。MEPC提供房地产开发服务在英国。对MEPC的收购包括预付现金£4.4百万 ($5.9百万)和递延对价和或有购买价格付款合计£5.5百万 ($7.2百万)，记录在其他流动负债。截至收购MEPC之日，爱马仕主要记录的无形资产为$7.3百万和善意的$1.6百万。由于收购的时机和估值工作的状况，业务合并的会计处理是初步的。

(5) 与客户签订合同的收入

下表列出了联合爱马仕‘按资产类别分类的收入：



	三个月				截至六个月
	6月30日，				6月30日，
(千)	2020		2019		2020		2019
货币市场	157,430		123,136		308,850		240,443
权益	$	123,328	$	134,035	$	260,618	$	257,669
固定收益	43,691		44,782		90,297		88,459
其他¹	36,263		19,526		60,130		41,958
总收入	$	360,712	$	321,479	$	719,895	$	628,529


1	主要包括另类/私募市场(包括但不限于私募股权、房地产和基础设施)、多资产和管理服务收入。

下表列出了联合爱马仕‘按绩效义务分类的收入：



	三个月				截至六个月
	6月30日，				6月30日，
(千)	2020		2019		2020		2019
资产管理¹	$	245,126	$	220,669	$	485,787	$	431,868
行政事务处	83,733		57,968		155,932		112,103
分布²	25,579		37,196		64,513		73,442
其他³	6,274		5,646		13,663		11,116
总收入	$	360,712	$	321,479	$	719,895	$	628,529


1	履约义务可能包括作为单一资产管理费记录的行政、分配和其他服务。主题606，因为它是具有单一履行义务的统一费用安排的一部分。


2	履行义务在某个时间点得到履行。这笔收入的一部分与上期已履行的履约义务有关。


3	主要包括股东服务费和管理服务收入。

下表列出了联合爱马仕‘按地理市场分类的收入：



	三个月				截至六个月
	6月30日，				6月30日，
(千)	2020		2019		2020		2019
国内	$	292,784	$	265,893	$	589,147	$	518,283
外方¹	67,928		55,586		130,748		110,246
总收入	$	360,712	$	321,479	$	719,895	$	628,529


1	这是非美国注册子公司赚取的收入。




合并财务报表附注(续)
(未经审计)

下表列出了联合爱马仕‘按产品类型分类的收入：



	三个月				截至六个月
	6月30日，				6月30日，
(千)	2020		2019		2020		2019
联合爱马仕基金	$	299,125	$	264,174	$	596,009	$	512,527
独立账户	58,100		54,368		115,522		109,959
其他¹	3,487		2,937		8,364		6,043
总收入	$	360,712	$	321,479	$	719,895	$	628,529


1	主要包括管理服务收入。

几乎所有的收入，联合爱马仕不需要披露由于适用以下豁免而预计在未来期间录得的收入的某些估计：(1)合同条款本质上是短期的(即，由于终止条款，预计期限为一年或更短)和(2)预期可变对价将完全分配给未来服务期。

联合爱马仕预计在未来确认与未满足的部分相关的收入管理服务和房地产开发履约义务在2020年6月30日. 一般情况下，合同按季度计费，期限为三年，之后客户可以提前通知终止合同，一般为三个月到十二个月。基于现有合同和截至2020年6月30日, 联合爱马仕可能会确认这些服务未来的固定收入，如下表所示：



(千)
2020年剩余时间	$	5,657
2021	4,644
2022	2,120
2023年及其后	1,850
剩余未履行的履约义务总额	$	14,271

(6) 集中风险

(a) 按资产类别划分的收入集中度

下表列出了联合爱马仕‘按资产类别划分的收入集中度：



	截至六个月
	6月30日，
	2020		2019
货币市场资产	43	%	38	%
权益类资产	36	%	41	%
固定收益资产	13	%	14	%

……的相对比例的变化联合爱马仕‘年内可归因于货币市场资产的收入截至六个月 2020年6月30日，与#年同期相比2019，主要是因为与2019年相比，2020年平均货币市场资产占总平均资产的比例更高。




合并财务报表附注(续)
(未经审计)

(b) 按投资策略/基金划分的收入集中度

下表列出了联合爱马仕‘按投资策略/基金划分的收入集中度：



	三个月				截至六个月
	6月30日，				6月30日，
	2020		2019		2020		2019
联邦爱马仕政府义务基金	14	%	9	%	13	%	9	%
联合爱马仕战略价值分红战略¹	8	%	11	%	9	%	11	%

1战略包括联合爱马仕基金和独立账户.

本基金或策略的资产管理金额若持续显著下降，可能会对联合爱马仕‘未来的收入，以及(程度较小的)净收益，这是由于与该公司相关的分销费用的相关减少联合爱马仕基金按照这个基金或策略管理的。

大致8%和10%的联合爱马仕‘这三家公司的总收入-和六个月期%s已结束2020年6月30日、和11%在结束的三个月和六个月期间2019年6月30日来自向纽约梅隆银行(Bank Of New York Mellon Corporation)这一中介机构提供的服务，包括其潘兴子公司。重大的负面变化联合爱马仕‘与这个中间人的关系可能会对……产生实质性的不利影响联合爱马仕‘由于与该中介相关的分销费用的相关减少，未来的收入以及(程度较小的)净收入。

(7) 整固

合并财务报表包括下列账户联合爱马仕，确定联合爱马仕基金和其他实体，在这些实体中联合爱马仕持有控股权。联合爱马仕在正常业务过程中涉及各种实体，这些实体可能被视为投票权实体(VRES)或可变利益实体(VIEs)。时不时地，联合爱马仕投资于联合爱马仕基金用于一般企业投资目的，或在新推出的产品的情况下，以提供可投资现金来建立业绩历史。联合爱马仕‘这些项目的投资和/或应收账款联合爱马仕基金表示其最大亏损风险。每个合并的资产联合爱马仕基金仅限于由各自的联合爱马仕基金。一般而言，该基金的债权人或股权投资者联合爱马仕基金对…有任何追索权联合爱马仕‘一般信用。假设通过以下方式合并的实体联合爱马仕遵循投资公司会计，它规定了公允价值会计，解除合并通常不会导致损益。

在正常的业务过程中，联合爱马仕可以实施减免费用对于各种不同的联合爱马仕基金出于竞争、法规或合同原因。对于三个和截至六个月 2020年6月30日, 减免费用总计$184.9百万和$315.4百万分别在其中$141.6百万和$241.7百万分别涉及符合整合指导意见范围例外的货币市场基金。对于三个和截至六个月 2019年6月30日, 减免费用总计$101.7百万和$200.5百万分别在其中$73.7百万和$141.8百万分别涉及符合整合指导意见范围例外的货币市场基金。

和其他投资公司的赞助商一样，联合爱马仕在正常业务过程中可能向某些关联货币市场出资联合爱马仕基金与将该等基金重组为若干其他附属货币市场有关联合爱马仕基金或与货币市场的清算有关联合爱马仕基金。在这些情况下，此类出资通常旨在抵消基金资产净值的已实现亏损或其他永久性减值(NAV)，增加正在重组的基金投资组合的每股基于市场的资产净值，以等于收购基金的每股基于市场的资产净值，或承担与基金清算有关的部分费用。根据目前的货币基金监管规定和美国证券交易委员会(SEC)(证交会)指导，联合爱马仕被要求向SEC报告对美国货币市场共同基金的这些类型的资本贡献，作为对正在重组或清算的投资公司的财务支持。有不是的三个月和三个月的缴费截至六个月 2020年6月30日或2019.

按照.联合爱马仕‘合并会计政策，联合爱马仕首先确定被评估的实体是VRE还是VIE。一旦做出这个决定，联合爱马仕继续评估是否




合并财务报表附注(续)
(未经审计)

要合并实体，请执行以下操作。以下披露的是截至以下日期的评估结果2020年6月30日和2019年12月31日.

(a) 合并投票权实体

大多数联合爱马仕基金符合VRE的定义，即联合爱马仕只有当它被认为拥有控制权时才会合并。合并的VRE报告在联合爱马仕‘合并资产负债表主要在投资-综合投资公司和可赎回的附属公司非控股权益.

(b) 合并可变利息实体

自.起2019年12月31日, 联合爱马仕被视为主要受益人，因此被合并为联合爱马仕基金由于其控股的金融权益。不是的联合爱马仕基金VIE在2020年6月30日. 下表列出了与合并帐户相关的余额联合爱马仕基金VIE包含在合并资产负债表以及联合爱马仕‘合并后的净利息联合爱马仕基金VIE截至2019年12月31日。



(百万)
投资-综合投资公司	$	13.3
其他资产	0.3
减去：负债	0.1
减去：子公司中可赎回的非控股权益	9.3
联邦爱马仕在联邦爱马仕基金VIE中的净权益	$	4.2

联合爱马仕‘合并后的净利息联合爱马仕基金VIE表示联合爱马仕‘在这方面的经济所有权利益联合爱马仕基金.

在2020年第二季度，Federated清算了其在一个合并的VIE中的投资，在该VIE中，Federated是唯一剩余的股东。因此，联邦政府赎回了$6.0百万来自投资-截至清算日期综合资产负债表上的综合投资公司。这次清算对综合收益表没有任何影响。在此期间，没有对VIE进行其他合并或解除合并截至六个月 2020年6月30日.

联合爱马仕‘与某些联合爱马仕基金被认为是VIE的人包括担任投资经理，或者有时持有少数股权，或者两者兼而有之。联合爱马仕可变利息不被视为吸收可能对VIE产生重大影响的损失或收益。所以呢，联合爱马仕不是这些VIE的主要受益者，也没有合并这些实体。

在…2020年6月30日和2019年12月31日, 联合爱马仕‘在非合并VIE中的可变利息是$5.0百万和$111.9百万(主要记录在其他长期资产和现金和现金等价物分别记入综合资产负债表)，并完全与联合爱马仕基金这些非合并项目的S.AUM联合爱马仕基金%s总计$272.7百万和$9.6十亿在…2020年6月30日和2019年12月31日分别为。中的应收账款-附属公司在…2020年6月30日和2019年12月31日, $0.3百万和$15.4百万分别与未合并的VIE相关并表示联合爱马仕‘非合并VIE应收账款的最大亏损风险。

(8) 投资

在…2020年6月30日和2019年12月31日, 联合爱马仕持有的价值波动的投资联合爱马仕基金的$30.8百万和$20.1百万，主要投资于投资于股权证券的共同基金。联合爱马仕持有的投资于独立账户的$9.0百万和$6.8百万在…2020年6月30日和2019年12月31日，它们分别包含在投资-附属公司和其他论合并资产负债表. 联合爱马仕‘持有的投资独立账户自.起2020年6月30日和2019年12月31日，主要由国内债务证券(DX.N：行情)组成.$5.3百万和$2.6百万分别)和美国和国际大公司的股票($2.8百万和$3.0百万)。




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(未经审计)

联合爱马仕巩固了某些联合爱马仕基金其合并财务报表的结果是联合爱马仕‘控制这些项目的财务权益联合爱马仕基金(见附注：(7))。由这些合并公司持有的所有投资联合爱马仕基金包括在投资-综合投资公司在……上面联合爱马仕' 合并资产负债表.

联合爱马仕‘合并持有的投资联合爱马仕基金自.起2020年6月30日和2019年12月31日，主要由国内外债务证券(DX.N：行情)组成.$29.1百万和$38.9百万分别)和大型国际和美国公司的股票($22.1百万和$22.6百万)。

下表列出了#年确认的损益。证券净收益(亏损)论合并损益表与以下内容相关联合爱马仕‘投资：



	三个月						截至六个月
	6月30日，						6月30日，
(千)	2020			2019			2020			2019
投资-综合投资公司
未实现收益(亏损)	$	9,889		$	424		$	(464	)	$	1,709
已实现净收益(亏损)¹	(1,108		)	(206		)	(1,104		)	(667		)
投资净收益(亏损)-综合投资公司	8,781			218			(1,568		)	1,042
投资-附属公司和其他
未实现收益(亏损)	4,991			340			(406		)	1,217
已实现净收益(亏损)¹	56			19			(38		)	(3		)
投资净收益(亏损)-附属公司和其他	5,047			359			(444		)	1,214
证券净收益(亏损)	$	13,828		$	577		$	(2,012	)	$	2,256

1%已实现损益按具体标识计算。

(9) 公允价值计量

公允价值是指在计量日期出售资产时收到的价格或转移负债时支付的价格。公允价值报告体系是根据金融资产和负债估值投入的可观测性披露公允价值计量的。这些级别包括：

一级-活跃市场中相同工具的报价。一级资产可能包括在活跃的外汇市场交易的股权和债务证券，包括共同基金的股票。

第2级-活跃市场中类似工具的报价；不活跃市场中相同或类似工具的报价；以及所有重要投入和重要价值驱动因素在活跃市场中均可观察到的模型衍生估值。第二级资产及负债可能包括债务及权益证券、已购买贷款及场外衍生工具合约，其公允价值是采用定价模式厘定，并无重大不可观察到的市场数据输入。

3级-从估值技术得出的估值，其中一个或多个重要投入或重要价值驱动因素在活跃的市场中不可观察到。

导航实践中的权宜之计-将每股资产净值(或其等值)计算为实际权宜之计的投资。这些投资已被排除在公允价值层次之外。




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(未经审计)

(a) 公允价值经常性计量

下表列出了以下项目的公允价值计量联合爱马仕‘按公允价值经常性计量的金融资产和负债：



(千)	1级		2级		第3级		总计
2020年6月30日
金融资产
现金和现金等价物	$	277,840	$	0	$	0	$	277,840
投资-综合投资公司	9,197		45,810		0		55,007
投资-附属公司和其他	34,062		5,364		330		39,756
其他¹	8,537		54		0		8,591
金融总资产	$	329,636	$	51,228	$	330	$	381,194

金融负债总额²	$	45	$	1,261	$	9,785	$	11,091

2019年12月31日
金融资产
现金和现金等价物	$	249,174	$	0	$	0	$	249,174
投资-综合投资公司	7,245		57,281		0		64,526
投资-附属公司和其他	23,667		2,945		323		26,935
其他¹	2,901		3,177		0		6,078
金融总资产	$	282,987	$	63,403	$	323	$	346,713

金融负债总额²	$	6	$	0	$	2,081	$	2,087


1	金额主要包括截至2020年6月30日的限制性现金和安全存款，以及截至2019年12月31日的衍生资产和安全存款。


2	金额主要包括与收购相关的未来或有对价负债。

以下是对按公允价值经常性计量的金融资产和负债所使用的估值方法的说明。联合爱马仕并无持有任何按公允价值经常性计量的非金融资产或负债2020年6月30日或2019年12月31日.

现金和现金等价物

现金和现金等价物包括银行存款和货币市场基金投资。对货币市场基金的投资总额$246.2百万和$222.1百万在…2020年6月30日和2019年12月31日分别为。对公开可用货币市场基金的现金投资在市场法下通过使用活跃市场(即基金的资产净值)的报价进行估值，并被归类在估值层次的第1级。

投资-综合投资公司

投资-合并投资公司代表合并持有的证券联合爱马仕基金。对于活跃市场中的公开交易证券，当公允价值以市场报价为基础时，这些证券的公允价值被归类为1级。合并持有的某些证券的公允价值联合爱马仕基金由第三方定价服务确定，并可能包括可比投资的可观察到的市场投入(第2级)。

投资-附属公司和其他

投资-附属公司和其他主要代表价值波动的投资联合爱马仕基金，以及持有的投资独立账户。对于价值波动的投资联合爱马仕基金通过使用活跃市场中可用的报价市场价格(即基金的资产净值)，根据市场法对证券进行估值，并将其归类在估值层次的第1级。对于活跃市场中的公开交易证券，当公允价值以市场报价为基础时，这些证券的公允价值被归类为1级。某些证券的公允价值由第三方定价服务确定，可能包括可比投资的可观察到的市场投入(第2级)。




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(未经审计)

与收购相关的未来或有对价负债

根据与某些业务合并和资产收购相关的协议，联合爱马仕如果遇到某些意外情况，可能需要支付未来的对价款项。在与某些业务合并相关的情况下，联合爱马仕记录负债，该负债代表截至收购日期的未来对价付款的估计公允价值。该负债随后按公允价值按经常性基础重新计量，公允价值变动计入收益。自.起2020年6月30日，与收购相关的未来对价负债$9.8百万主要与2020年第一季度进行的业务合并有关，并记录在其他流动负债 ($5.6百万)和其他长期负债 ($4.2百万)在综合资产负债表上。管理层主要根据预期的未来现金流量，使用收益法估值方法，在无法观察到的市场数据输入的情况下估计未来对价付款的公允价值(第3级)。

下表显示了#年的期初余额和期末余额的对账。联合爱马仕‘与这些收购相关的未来对价付款的责任：



(千)
2019年12月31日的余额	$	2,081
新收购¹	8,201
公允价值变动	1,337
或有对价付款	(1,834		)
2020年6月30日的余额	$	9,785


1	金额包括与新收购相关记录的或有付款负债的初步公允价值。

使用实际权宜之计的投资

对于非公开可用但资产净值按月计算且有赎回限制的共同基金的投资，证券以资产净值作为实际权宜之计进行估值，并被排除在公允价值层次之外。自.起2020年6月30日和2019年12月31日，这些投资总额$5.1百万和$3.7百万，并记录在其他长期资产.

(b) 公允价值非经常性计量

联合爱马仕并无持有任何按公允价值在非经常性基础上计量的资产或负债2020年6月30日.

的公允价值联合爱马仕债务由管理层使用可观察到的市场数据进行估计(第2级)。根据这一公允价值估计，出现在公允价值基础上的债务的账面价值合并资产负债表接近公允价值。

(10) 衍生物

爱马仕基金管理有限公司(赫尔墨斯), 联合爱马仕以英镑计价的多数股权子公司，加入外币远期交易记录为了对冲美元汇率的波动，。这些远期合约均未被指定为会计上的对冲工具。自.起2020年6月30日，该附属公司持有外币远期衍生工具，合并名义金额为£50.3百万有效期从2020年9月到2021年3月。联合爱马仕录下来$1.2百万在……里面其他流动负债综合资产负债表，代表该等衍生工具于2020年6月30日.

自.起2019年12月31日, 赫尔墨斯持有外币远期衍生工具，合并名义金额为£53.0百万有效期从2020年3月到2020年9月不等。联合爱马仕录下来$3.1百万综合资产负债表上的应收账款，代表这些衍生工具的公允价值2019年12月31日.




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(未经审计)

(11) 无形资产，包括商誉

无形资产，净值为2020年6月30日增额 $8.6百万从…2019年12月31日主要是因为$27.6百万与HCL收购相关记录的无形资产，以及$7.3百万关于MEPC收购(请参见附注：(4)了解更多信息)。这些增长被部分抵消，因为$21.5百万减少量因外汇汇率波动而以外币计价的无形资产价值$5.8百万摊销费用。

商誉在…2020年6月30日增额 $12.5百万从…2019年12月31日主要是因为$19.1百万与HCL收购相关的商誉记录，以及$1.6百万与MEPC收购。这些增长被部分抵消，因为$8.2百万减少量因汇率波动而以外币计价的商誉价值。

(12) 债款

在……上面2017年6月5日, 联合爱马仕签订无担保第三方经修订和重新签署的信贷协议联合爱马仕，其若干附属公司作为其担保方，十银行作为贷款方，PNC Bank，National Association作为行政代理，PNC Capital Markets LLC作为唯一簿记管理人和联合牵头安排人，Citigroup Global Markets，Inc.作为联合牵头安排人，Citibank，N.A.作为银团代理，TD Bank，N.A.作为文件代理(信贷协议)。这个信贷协议由一个$375百万循环信贷安排，另加一项$200百万通过可选的增加(或手风琴)功能可用。循环信贷安排的利息按每月伦敦银行同业拆息(Libor)加上价差。循环信贷安排下的借款最多可包括$25百万它的利息是按每天计算的Libor加上价差(摆动线条)。2018年7月1日，联合爱马仕签订了一项关于信贷协议加入某些定义，并修订某些与债务、担保及股息限制有关的负面契诺，该等契约与2018年收购爱马仕(Hermes)控股权有关(爱马仕收购)。这项修订包括其他惯常的条件、申述、保证和契诺。

这个信贷协议，将于2022年6月5日到期，没有本金支付时间表，而是要求任何未偿还的本金都必须在到期日之前偿还。联合爱马仕然而，可以选择酌情支付本金。在2020年前六个月，联合爱马仕借来$100百万用于一般企业用途的循环信贷安排，并偿还$110百万。自.起2020年6月30日和2019年12月31日，循环信贷安排下的未偿还金额为$90百万和$100百万，并分别记录为长期债务在综合资产负债表上。利率是1.302%和2.816%自.起2020年6月30日和2019年12月31日，这是在以下位置计算的Libor外加价差。项目下的承诺费信贷协议目前是0.125%每一贷款人承诺的每日未使用部分的年利率。自.起2020年6月30日, 联合爱马仕vbl.有，有$285百万可供借用。

这个信贷协议包括陈述和担保、肯定和否定的金融契约，包括利息覆盖率契约和杠杆率契约、报告要求和其他非金融契约。联合爱马仕遵守了当时和期间的所有圣约六截至的月份2020年6月30日(见流动性与资本资源“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”一节，以获取更多信息)。信贷协议也有某些陈述的违约事件和交叉违约条款，允许贷款人/交易对手加快偿还未偿债务，如果在适用的宽限期内不能偿还的话。违约事件一般包括违约、未能支付规定的贷款、无力偿债、停业、留置权通知或评估通知，以及其他要求偿还借款的程序，无论是自愿的还是非自愿的。这个信贷协议还要求某些子公司签订第二份经修订和重新签署的担保和担保持续协议，以保证支付通过以下方式产生的所有义务信贷协议.

(13) 基于股份的薪酬计划

在.期间六截至的月份2020年6月30日, 联合爱马仕获奖699,581受限制股份联合爱马仕B类普通股，几乎所有这些股票都是与奖金计划有关的，根据该计划，某些关键员工将以限制性股票的形式获得部分奖金联合爱马仕‘股票激励计划。这只在红利支付日授予并从国库中发行的限制性股票一般将授予三年.




合并财务报表附注(续)
(未经审计)

在.期间2019, 联合爱马仕获奖928,324受限制股份联合爱马仕其股票激励计划下的B类普通股。在这个数量中，498,324股票是根据上述红利计划在#年授予的。2019。剩余的股份被授予某些关键员工，并通常被授予十年.

(14) 权益

2016年10月,董事会批准了一项没有规定到期日的股票回购计划，允许回购至多 4百万B类普通股的股份。该计划于2020年3月完成。2020年3月，董事会批准了一项没有规定到期日的股票回购计划，允许回购至多 500千人 B类普通股的股份。该计划于2020年5月完成。2020年4月，董事会批准了一项没有规定到期日的股票回购计划，允许回购至多 3.5百万B类普通股的股份。截至时，没有其他计划存在2020年6月30日。该计划授权执行管理层决定每次购买股票的时间和金额。回购的股票将存放在金库，用于员工股份薪酬计划、潜在收购和其他公司活动，除非联合爱马仕董事会随后决定注销回购的股票，并将股票恢复到授权但未发行的状态(而不是以国库形式持有股票)。在第一次六几个月来2020, 联合爱马仕大约回购了1.6百万年其B类普通股的股份$34.1百万 ($1.2百万其中有一笔是在其他流动负债自.起2020年6月30日)，其中大部分是在公开市场回购的。在…2020年6月30日，大约3.0百万股票仍然可以在以下条件下购买联合爱马仕‘剩余的回购计划。

下表列出了年度B类普通股和库存股的活动三个和六个截至的月份2020年6月30日和2019。由于在同一时期没有任何活动，A股已被排除在外。



	三个月				截至六个月
	6月30日，				6月30日，
	2020		2019		2020		2019
B类股份
期初余额	101,065,709		101,240,873		101,130,379		100,803,382
股票奖励活动	56,750		22,750		706,331		521,074
购买库存股	(843,416	)	(52,600	)	(1,557,667	)	(113,433	)
期末余额	100,279,043		101,211,023		100,279,043		101,211,023

库存股
期初余额	8,439,747		8,264,583		8,375,077		8,702,074
股票奖励活动	(56,750	)	(22,750	)	(706,331	)	(521,074	)
购买库存股	843,416		52,600		1,557,667		113,433
期末余额	9,226,413		8,294,433		9,226,413		8,294,433




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(未经审计)

(15) Federated Hermes，Inc.每股收益可归因于Federated Hermes，Inc.股东

下表说明了如何使用两级法计算可归因于以下各项的基本每股收益和稀释后每股收益联合爱马仕:



	三个月						截至六个月
	6月30日，						6月30日，
(单位为千，每股数据除外)	2020			2019			2020			2019
分子
可归因于联合爱马仕公司的净收入。	$	81,196		$	62,724		$	145,374		$	117,270
减去：参与的非既得限制性股东可获得的净收入总额¹	(3,171		)	(2,404		)	(5,568		)	(4,542		)
可归因于联邦爱马仕普通股的总净收入-基本	$	78,025		$	60,320		$	139,806		$	112,728
减去：非上市合并子公司的非既得性受限股东可获得的净收入总额	(307		)	(166		)	(395		)	(199		)
可归因于联邦爱马仕普通股的总净收入-稀释	$	77,718		$	60,154		$	139,411		$	112,529
分母
基本和稀释加权平均联合爱马仕普通股²	96,800			97,330			97,073			97,163
每股收益
可归因于联邦爱马仕普通股的净收入-基本²	$	0.81		$	0.62		$	1.44		$	1.16
可归因于联邦爱马仕普通股的净收入-稀释²	$	0.80		$	0.62		$	1.44		$	1.16


1	包括非既得性限制性支付的股息联合爱马仕B类普通股及其在可归因于以下公司的未分配收益中的比例份额联合爱马仕股东。


2	联合爱马仕普通股不包括未归属的限制性股票，根据每股收益的两级计算方法，这些股票被视为参与证券。

(16) 承诺和或有事项

(a) 合同

根据与某些业务合并和资产收购相关的协议，联合爱马仕如果遇到某些意外情况，可能需要支付未来的对价款项。看见附注：(9)有关这些付款的更多信息，请访问。

(b) 偶然事件

由以下公司赚取的某些收入联合爱马仕与从某些基金收到的附带权益相关的权益须受追回条款(附带权益)的约束。由于冠状病毒大流行(新冠肺炎)对某些市场的重大影响，很可能这些基金持有的资产在2020年12月31日估值日的市值将会减少，从而导致这部分或全部附带权益在2021年得到偿还。自.起2020年6月30日，大约$10百万附带权益的比例可能会被追回。管理层已记录了与2020年第二季度附带权益收回相关的无形金额的估计负债。不过，由于截至2020年12月31日估值日，新冠肺炎将对这些基金持有的资产价值产生的影响存在不确定性，因此对附带权益追回的这一估计可能会发生变化，这种变化可能是实质性的。

在公司间的基础上，联合爱马仕担保联合爱马仕公司和联合爱马仕公司的某些财务义务。为各全资子公司的某些财务和业绩相关义务提供担保。另外，在正常的业务过程中，联合爱马仕已经签订了提供各种赔偿的合同。通常情况下，赔偿第三方的义务是在以下情况下产生的：联合爱马仕，在其下联合爱马仕如果另一方的行为不被认为违反了约定的注意标准，则同意使另一方免受合同造成的损失。在上述每种情况下，通过以下方式付款联合爱马仕是否取决于另一方提出赔偿要求，但须受




合并财务报表附注(续)
(未经审计)

联合爱马仕‘对索赔提出质疑的权利。此外，联合爱马仕这些协议项下的义务可能在时间和/或金额上受到限制。由于以下条件的性质，无法预测这些或类似协议下未来可能支付的最大金额联合爱马仕‘义务以及每项特定协议所涉及的独特事实和情况。自.起2020年6月30日，管理层不认为与上述任何事项相关的重大损失是合理可能的。

(d) 法律程序

和其他公司一样，联合爱马仕在正常的业务过程中声称并威胁要对其提出索赔。自.起2020年6月30日, 联合爱马仕不认为与这些索赔有关的重大损失是合理可能的。

(17) 可归因于Federated Hermes，Inc.的累计其他全面收入(亏损)。股东

累计其他综合收益(亏损)，税后净额归因于联合爱马仕外币换算收益(亏损)产生的股东：



(千)
2019年12月31日的余额	$	(249	)
其他全面收益(亏损)	(25,572		)
2020年6月30日的余额	$	(25,821	)

2018年12月31日的余额	$	(14,617	)
其他全面收益(亏损)	(1,875		)
2019年6月30日的余额	$	(16,492	)

(18) 可赎回的附属公司非控股权益

下表列出了子公司中可赎回非控股权益的变化：



(千)	合并投资公司			赫尔墨斯			总计
2019年12月31日的余额	$	19,872		$	192,214		$	212,086
净收益(亏损)	(2,802		)	1,889			(913		)
其他综合收益(亏损)，税后净额	0			(11,454		)	(11,454		)
认购-可赎回非控股权益持有人	5,577			0			5,577
合并/(解除合并)	(4,019		)	0			(4,019		)
股票奖励活动	0			2,153			2,153
分配给附属公司的非控股权益	(6,039		)	0			(6,039		)
可赎回非控制权益估计赎回价值变动	0			1,870			1,870
2020年3月31日的余额	$	12,589		$	186,672		$	199,261
净收益(亏损)	2,560			1,045			3,605
其他综合收益(亏损)，税后净额	0			(435		)	(435		)
认购-可赎回非控股权益持有人	6,225			0			6,225
股票奖励活动	0			2,087			2,087
分配给附属公司的非控股权益	(4,058		)	0			(4,058		)
可赎回非控制权益估计赎回价值变动	0			(2,013		)	(2,013		)
2020年6月30日的余额	$	17,316		$	187,356		$	204,672




合并财务报表附注(续)
(未经审计)



(千)	合并投资公司			赫尔墨斯			总计
2018年12月31日的余额	$	11,626		$	170,887		$	182,513
净收益(亏损)	678			(613		)	65
其他综合收益(亏损)，税后净额	0			3,714			3,714
认购-可赎回非控股权益持有人	42			0			42
股票奖励活动	0			2,126			2,126
分配给附属公司的非控股权益	(2,260		)	0			(2,260		)
2019年3月31日的余额	$	10,086		$	176,114		$	186,200
净收益(亏损)	340			776			1,116
其他综合收益(亏损)，税后净额	0			(4,600		)	(4,600		)
认购-可赎回非控股权益持有人	1,822			0			1,822
股票奖励活动	0			1,773			1,773
分配给附属公司的非控股权益	(541		)	0			(541		)
业务收购	0			(386		)	(386		)
可赎回非控制权益估计赎回价值变动	0			16,604			16,604
2019年6月30日的余额	$	11,707		$	190,281		$	201,988

(19) 后续事件

在……上面 2020年7月30日, 董事会宣布 $0.27 向截至登记在册的股东派发的每股股息 2020年8月7日将在以下日期付款 2020年8月14日.



第一部分，第二项：管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩(未经审计)

下面的讨论和分析应与本报告其他部分的合并财务报表一并阅读。管理层已推定，本中期财务信息的读者已阅读或有权访问《管理层对#年公布的财务状况和经营结果的讨论和分析》。联合爱马仕‘截至年度的Form 10-K年度报告2019年12月31日.

一般信息

联合爱马仕是美国最大的投资管理公司之一，拥有6288亿美元在托管资产中，截至2020年6月30日。大多数联合爱马仕‘收入来自于提供咨询服务联合爱马仕基金和独立账户在国内和国际两个市场。联合爱马仕还从提供行政和其他与基金有关的服务(包括分销和股东服务)以及管理服务和房地产开发服务.

投资咨询费、行政服务费和其他服务的某些费用，如分销和股东服务费，都是基于合同的费用，通常按管理的投资组合平均净资产的百分比计算。联合爱马仕收入主要取决于影响管理资产价值的因素，包括市场状况以及吸引和保留资产的能力。通常，中的托管资产联合爱马仕‘投资产品和策略可以随时赎回或撤回，无需事先通知。收费标准：联合爱马仕‘服务通常随资产和服务类型的不同而不同，并且可能会根据资产水平的变化而不同。一般来说，向股票和多资产产品和策略提供的咨询服务收取的管理费费率高于向固定收益和另类/私人市场产品和策略收取的管理费费率，而后者又高于向货币市场产品和策略收取的管理费费率。同样，联合爱马仕基金通常比单独的账户有更高的管理费费率。同样，收入也取决于资产和产品类型的平均AUM的相对构成。联合爱马仕可以实施减免费用出于竞争原因，如维持一定的基金费用比率、维持正的或零的净收益率、满足监管要求或满足合同要求。自.以来联合爱马仕‘产品主要通过金融中介机构进行分销和服务，联合爱马仕将赞助产品赚取的部分费用支付给销售这些产品和策略的金融中介机构。这些付款通常以可归因于适用的金融中介机构的净资产的百分比计算，并且占绝大多数分布综合损益表的费用。某些组件分布根据资产类型、分销渠道和/或客户关系规模的不同，费用可能会有所不同。联合爱马仕一般情况下，货币市场和多资产基金管理资产的收入比股票、固定收益和另类/私人市场基金管理资产的收入支付的比例更大。

联合爱马仕‘最重要的运营费用是薪酬及相关费用和分布费用。薪酬及相关费用包括基本工资和工资、激励性薪酬和包括工资税和福利在内的其他员工费用。激励性薪酬，包括基于股票的薪酬，可能会因各种因素而有所不同，这些因素包括但不限于，公司的整体运营业绩。联合爱马仕、投资管理业绩和销售业绩。

对“三个代表”问题的探讨与分析联合爱马仕‘财务状况和经营结果是基于联合爱马仕‘合并财务报表。管理层评估联合爱马仕‘综合水平的业绩。所以呢，联合爱马仕在一个运营部门运营，即投资管理业务。管理层分析所有预期收入和费用，并在确定所提供服务的总体收费结构和评估增加新业务时考虑市场需求。联合爱马仕的增长和盈利能力取决于其吸引和留住AUM的能力，以及这些资产的盈利能力，而这些资产的盈利能力在一定程度上受到以下因素的影响减免费用。共同基金相关服务的费用最终须经共同基金的独立董事或受托人批准。管理层认为，有意义的指标联合爱马仕财务业绩包括AUM、毛产品销售额和净产品销售额、总收入和净收入，包括总收益和每股稀释后收益。



管理层的讨论与分析(续)
财务状况和经营业绩(未经审计)

业务发展

新冠肺炎大流行

这种呼吸道疾病的爆发于2019年末在中国首次发现，随后在国际上传播。新冠肺炎已导致旅行禁令，关闭边境，改变医护人员准备和提供服务的方式，加强监测和增加健康筛查/测试，增加数据分析，努力开发有效疫苗和确定有效疗法，加强消毒和污染程序，在家订购，隔离，取消供应链，工作流程操作和客户活动中断，以及普遍关注和不确定性。新冠肺炎还造成了经济不确定性、市场波动、交易暂停、市场流动性不足和股价下跌等影响。有关新冠肺炎造成的影响和潜在影响的更多信息，请参阅本季度报告10-Q表中的第II部分第1A项-风险因素。政策制定者通过货币和财政政策行动来应对某些明显和严重的经济和市场后果。监管机构采取的行动重点是促进市场功能，维护市场诚信，以及为受新冠肺炎影响的市场参与者提供指导和救济。请参阅业务发展 - 当前的监管环境有关政府当局采取的货币和财政政策行动的其他信息，请参阅“管理层的讨论和分析”部分。

随着国家、州/省和地方政府开始减少或取消对居家、隔离和旅行的要求，以及其他新冠肺炎施加的限制，某些司法管辖区(特别是美国)的确诊新冠肺炎病例和住院人数激增。这些激增导致新冠肺炎重新实施了某些限制，尽管在大多数情况下，限制的程度不如最初实施的限制。因此，尽管各国政府正在采取行动开放经济，但经济不确定性和市场波动仍在持续，但没有达到2020年第一季度末和第二季度初最初看到的程度。

联合爱马仕尚未在其美国办事处制定业务连续性计划，因为其业务流程没有发生重大中断，使其能够保持全面运营，并继续向客户提供服务。联合爱马仕总部位于伦敦的办事处，包括联合爱马仕的国际业务，根据英国政府和监管机构的建议，确实于2020年3月20日实施了业务连续性计划。

联合爱马仕指定了一个内部特别工作组(继续定期会面)来处理已经影响或可能影响联合爱马仕业务的与新冠肺炎有关的事件。联合爱马仕还实施了其他一些审慎措施，以确保我们员工的安全，努力确保联合爱马仕业务的弹性，并在相关的市场波动中随时向我们的客户通报情况。例如，联合爱马仕正在遵守适用的联邦和州政府命令和指南，以及疾病控制和预防中心和州卫生部门的指南，并加强消毒和去污程序。这些步骤将继续实施、审查，并在某些情况下加以修订或加强。对员工笔记本电脑的技术投资和扩大的互联网带宽使联合爱马仕能够保持全面运营，同时实施在家工作选项，支持物理距离，并继续向客户提供联合爱马仕的投资产品和服务，同时采取措施保障员工的健康和安全。在其他行动中，联合爱马仕采取了以下步骤：


•	联合爱马仕于2020年3月12日限制商务旅行，转而与客户和潜在客户进行电话或虚拟会议。2020年第二季度，没有发生商业航空旅行，与地面旅行相关的酒店和租车预订受到限制，会议要么取消、重新安排，要么虚拟举行。


•	该公司于2020年2月27日颁布了前往11个国家的旅行禁令，其中包括那些被美国疾病控制和预防中心(CDC)指定为高风险的国家。联合爱马仕随后建议员工在前往新冠肺炎病例、住院和/或死亡人数激增的某些“热点”后，遵循国家、州/省、地方和疾控中心的建议进行自我隔离。


•	虽然联合爱马仕的办公室仍然开放，但我们的大部分全球员工已经实施了远程工作选项，以支持物理距离；超过95%的联合爱马仕员工成功地进行了远程工作。联合爱马仕增加了对虚拟会议工具的使用和依赖，并优先为员工部署更多设备和技术，以提供增强的远程工作选项。


•	联合爱马仕于2020年4月至30日通过电话会议而不是亲自召开了4月和7月的董事会会议，以及年度股东大会。2020年5月举行的联邦爱马仕基金董事会会议也是通过电话会议举行的，对于离岸基金和附属董事会会议也采取了类似的做法。



管理层的讨论与分析(续)
财务状况和经营业绩(未经审计)


•	联合爱马仕继续为新员工提供培训，向他们运送必要的设备，并远程进行培训。


•	联合爱马仕投资专业人士和策略师经常在联合爱马仕网站的洞察力部分发布新内容，为客户在这些艰难的市场中提供独特的视角。

联合爱马仕还准备继续实施各种其他战略，以确保其业务的弹性。示例包括：将流程转移给候补人员、确定关键流程服务的技术资源优先级，以及利用服务提供商和交易对手实现最高效的服务交付。除了实施先进的清洁协议和其他措施外，联合爱马仕还为洗手液站做了规定，并鼓励每个人采取标准预防措施，如身体距离，用肥皂和水洗手，戴口罩，避免握手，生病时呆在家里。联合爱马仕正在评估各种选择，并考虑其计划的细节，即何时以及如何将员工带回我们的办公室。该公司计划采取慎重的做法，包括实施旨在保障员工健康的程序，同时继续提供高水平的客户服务。联合爱马仕希望这些程序和相关的时间表因地点不同而有所不同，以满足当地监管指导方针并支持社区卫生实践。截至2020年6月30日，联合爱马仕(Federated Hermes)已建议其员工，至少在劳动节期间，将继续鼓励他们在家工作。

联合爱马仕公司继续通过与疾病预防控制中心、证券交易委员会、世界卫生组织和证券业和金融市场协会(SIFMA)(一家金融服务业行业协会)等机构的联系来监测持续的全球健康状况。截至2020年6月30日，虽然联合爱马仕的股价与其他上市公司一起在主要交易所的股价下跌，联合爱马仕的业务运营不得不适应远程工作环境，但新冠肺炎并未对联合爱马仕的财务状况或现金流产生实质性影响。有关新冠肺炎向联邦爱马仕提供的风险的信息，请参阅本季度报告中10-Q表格中的第II部分，第1A项-风险因素。

低短期利率

2020年3月，为应对新冠肺炎事件造成的经济活动中断，美联储联邦公开市场委员会将联邦基金目标利率区间下调至0-0.25%。联邦基金目标利率推动短期利率。由于近零利率环境，某些货币市场基金赚取的毛利率不足以支付基金的所有运营费用。从2020年第一季开始，联合爱马仕开始免收费用，以使某些货币市场基金的净收益率(殖利率)维持在正或零(自愿豁免与收益有关的费用)。这些自愿豁免与收益有关的费用由于联合爱马仕与第三方中介相互理解并达成协议，分享自愿豁免与收益有关的费用.

在.期间三个和六个截至的月份2020年6月30日, 自愿豁免与收益有关的费用总计2000万美元和2040万美元分别为。这些费用减免部分被相关分销费用的减少所抵消1800万美元和1830万美元，这样对联合爱马仕的税前净负面影响是200万美元和210万美元为.三个和六个截至的月份2020年6月30日分别为。

假设资产水平和组合保持不变，并基于最近和预期的市场状况，自愿豁免与收益有关的费用2020年第三季度的财务报告可能会对收入造成大约400万美元的税前负面影响。虽然这些费用减免的水平受到各种因素的影响，但提高短期利率，从而导致货币市场基金投资组合中购买的证券收益率更高，可能会减少这些减免带来的负面税前影响。未来减免费用的实际金额以及这些豁免所产生的负面影响可能与管理层的估计大不相同，因为它们取决于多个变数，包括但不限于货币市场基金内部资产的变化、货币市场基金可购买工具收益率的变化、联邦公开市场委员会(FOMC)、美国财政部、美国证券交易委员会(SEC)、金融稳定监督委员会(FSOC)和其他政府实体的行动、货币市场基金费用和支出的变化、货币市场客户资产组合的变化、客户关系的变化分销模式的改变、与第三方分销费用安排的改变、联合爱马仕愿意继续免除费用，以及豁免的影响由任何一个或多个第三方分担的程度的改变。



管理层的讨论与分析(续)
财务状况和经营业绩(未经审计)

当前的监管环境

国内

新冠肺炎的爆发改变了美国乃至全球的监管环境，转向采取旨在提供监管灵活性和市场稳定的措施。(见Federated Hermes，Inc.“不可预测事件或后果的潜在不利影响”标题下的项目1A-风险因素。截至2019年12月31日的财政年度的Form 10-K和截至2020年6月30日的季度的本季度报告的Form 10-Q第II部分第1A项，以讨论新冠肺炎带来的风险)。证券交易委员会(与其他监管机构、自律组织或交易所一起)继续对其人员实施“社交距离”要求(包括过渡到完全远程办公状态，但有有限的例外)。美国证交会此前表示，其重点是：(I)保持其运营的连续性；(Ii)监测市场功能和系统性风险；(Iii)向受新冠肺炎影响的发行人、投资顾问和其他注册人提供及时、有针对性的监管救济和指导，以促进持续运营，包括与执行其业务连续性计划有关；以及(Iv)保持执法和投资者保护努力，特别是在保护关键市场系统和SEC认为最脆弱的投资者方面。证交会还宣布，在目前的经营态势下，除新冠肺炎集中精力外，仍将从事规则制定等事务，并可能在必要时对证交会的规则制定议程进行调整。在维持运营的同时，SEC在2020年春季监管灵活性议程中表示，它打算在2020年敲定某些监管提案，包括拟议的基金基金规则、衍生品规则、代理顾问规则, 根据“1940年法案”下的第17a-7条规则，以及投资顾问托管规则，它可以提出与更新股东报告要求、转让代理标准、交叉交易相关的规则。鉴于新冠肺炎，证交会是否会实现这些目标仍是个未知数。

美国证交会还延长了此前在2020年3月发布的新冠肺炎的某些救济措施。例如，SEC将1940年法案下亲自召开董事会/受托人会议的要求的减免延长至少到2020年底。美国证券交易委员会没有延长之前发布的某些救济措施，例如与上市公司报告的提交截止日期、投资公司招股说明书交付、年度和半年度股东报告的传递以及Form N-CEN、Form N-Port、Form ADV和Form PF相关的救济。

针对新冠肺炎的监管行动、已经生效或预计生效的任何其他规章制度，以及任何新提出的规章制度，将继续影响投资管理行业(统称为，国内和国外，视情况而定，监管动态)。

此外，新冠肺炎还以刺激措施的形式推动了立法干预。继其2万亿美元的一揽子救援计划于2020年3月获得通过后，2020年4月23日，国会通过了Paycheck保护计划和医疗保健加强法案，为Paycheck保护计划提供了另外4840亿美元的资金，并为额外的医疗支出和新冠肺炎检测提供了资金。在监管机构和立法者面临新冠肺炎提出的挑战的同时，也在继续努力取消某些监管要求。例如，参众两院都提出了立法，以继续努力使货币市场基金改革的修订获得通过并签署成为法律。拟议的法律将允许机构和市政(或免税)货币市场基金使用摊余成本估值，并凌驾于浮动资产净值和某些其他要求之上。这些要求是根据SEC于2014年7月23日通过修订规则2a-7和其他某些法规(2014年货币基金规则)和相关指导意见(统称为2014年货币基金规则和指导意见)通过的结构、运营和其他货币市场基金改革实施的。遵守2014年货币基金规则和指导意见于2016年10月14日生效。联合爱马仕继续支持努力允许机构和市政(或免税)货币市场基金使用摊余成本估值，并推翻2014年货币基金规则和指导规定的浮动资产净值和某些其他要求。

新冠肺炎还刺激了美国联邦储备委员会(美联储/FED)的直接干预，以解决市场效率低下的问题，并在必要时提供总计超过2.3万亿美元的金融支持。因此，美联储的资产负债表大幅扩张，从截至2020年2月17日的4.2万亿美元增至截至2020年7月20日的7.0万亿美元。美联储干预的例子包括：

•

2020年3月17日，美联储宣布通过特殊目的载体(SPV)建立商业票据融资工具(CPFF)，该工具将直接从符合条件的公司购买评级为A1/P1(截至2020年3月17日)的无担保和资产支持的商业票据。财政部就CPFF向美联储提供了100亿美元的信用保护。CPFF计划为美国商业票据的发行人提供了“流动性支持”，并可能间接使寻求出售商业票据以弥补赎回的基金(如优质货币市场基金)受益



管理层的讨论与分析(续)
财务状况和经营业绩(未经审计)

受市场波动推动。截至2020年6月30日，CPFF已发放贷款40多亿美元。CPFF目前将于2021年3月到期。

•

2020年3月18日，美联储宣布了一项货币市场共同基金流动性工具(MMLF)计划，通过该计划，波士顿联邦储备银行(Federal Reserve Bank Of Boston)将向符合条件的金融机构提供贷款，这些金融机构以金融机构从货币市场共同基金购买的优质资产为担保。财政部将向美联储提供100亿美元，以防范与MMLF相关的损失。MMLF计划旨在进一步帮助货币市场基金满足赎回需求，增强整体市场功能，并增加对更广泛经济的信贷供应。截至2020年6月30日，已根据MMLF向SPV提供了超过210亿美元的贷款。美联储将这一安排延长至2020年12月31日。

•

2020年3月23日，美联储宣布设立二级市场企业信贷工具(SMCCF)。根据SMCCF，纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank Of New York)将在追索权的基础上，向一家SPV放贷，该SPV将在二级市场购买最多2500亿美元的合格发行人发行的公司债券。SPV将在二级市场以交易所交易基金(ETF)的形式购买符合条件的个人公司债券以及符合条件的公司债券投资组合。SMCCF旨在为未偿还公司债券提供流动性，包括固定收益共同基金持有的债券。SMCCF将不晚于2020年9月30日停止购买符合条件的公司债券和符合条件的ETF，除非得到美联储的延长。截至2020年6月30日，SMCCF已向SPV提供了超过94亿美元的贷款。美联储将这一安排延长至2020年12月31日。

•

2020年3月23日，美联储宣布，联邦公开市场委员会(FOMC)将购买国债和机构抵押贷款支持证券，购买金额为支持市场平稳运行和货币政策向更广泛的金融状况和经济的有效传导所需的金额。联邦公开市场委员会此前宣布，将购买至少5,000亿美元的美国国债和至少2,000亿美元的抵押贷款支持证券。此外，联邦公开市场委员会将包括购买机构商业抵押贷款支持证券。

•

2020年3月23日，美联储设立了定期资产支持证券贷款工具(Term Asset-Backed Securities Loan Facility)，以发行由学生贷款、汽车贷款、信用卡贷款、小企业管理局(SBA)担保的贷款和某些其他资产支持的资产支持证券。截至2020年6月30日，根据这一安排已发放了超过2.52亿美元的贷款。美联储将这一安排延长至2020年12月31日。

目前的监管环境已经，并预计将继续不同程度地影响，联合爱马仕‘业务、经营结果、财务状况和/或现金流。更多的监管和监管发展已经并预计将继续需要更多的内部和外部资源专门用于技术、法律、合规、运营和其他努力，以解决与监管相关的问题，并且已经并可能继续导致产品结构、定价、提供和开发努力的调整，以及资产流动和组合、客户关系、收入和营业收入的变化。监管发展的影响程度可能会有所不同，而且是不确定的。

自2020年第二季度初以来，SEC提出或通过了影响美国投资管理行业参与者的新规则，包括联合爱马仕。例如：

•

2020年7月6日，SEC通过了最初于2019年10月18日提出的修正案，根据1940年法案对规则0-5进行了修订，以加快对与最近的先例“基本相同”的豁免救济申请的审查程序。这些修正案有可能简化一个重要的监管程序，这一程序通常在将新产品推向市场时使用。美国证交会表示，公司可能不会从之前的订单中“混合搭配救济”，并警告称，“与先例申请相比，对申请条款和条件的微小改变可能会引发新的问题，或者需要大量时间让员工考虑是否会提出这样的问题。”联合爱马仕认为，这些修正案将使投资管理行业受益。

•

2020年6月29日，美国劳工部(DOL)发布了一项新的拟议信托规则，为投资咨询受托人提供了新的禁止交易类别豁免。这项建议将允许投资咨询受托人使用公正的行为标准为退休提供更多选择，这些标准包括最佳利益标准、合理的补偿标准，以及不作重大误导性陈述的要求。据报，财务顾问在处理401(K)计划和个人退休账户时，如果赚取合理的薪酬，不作误导性陈述，并告诉客户他们是受托人，就有资格获得豁免。美国司法部表示，拟议豁免中的标准旨在与其他监管机构的标准保持一致，如监管最佳利益。在另一项规则中，该机构恢复了ERISA下的五部分测试，以确定谁是受托人。美国司法部最初的2016年信托规则于2018年3月被美国第五巡回上诉法院全部撤销。为响应美国司法部最初受托规则，经纪自营商和其他中介机构



管理层的讨论与分析(续)
财务状况和经营业绩(未经审计)

实施或开始实施对其业务做法的改变，包括取消以佣金为基础的薪酬安排，减少在其平台上提供的共同基金的数量，或者要求根据SEC的指导改变“清洁股票”或其他产品费用结构。目前仍不确定经纪自营商或其他中介机构是否或在多大程度上会回滚、修改或继续在原DOL受托规则被腾出之前所做的更改，或根据新提议的DOL受托规则、法规最佳利益、表格CRS或SEC受托责任解释做出新的或额外的更改。联邦爱马仕继续分析这些监管发展对联邦爱马仕的业务、经营业绩、财务状况和/或现金流的潜在影响。

•

2020年6月23日，美国司法部发布了一项新的拟议规则，旨在定义ERISA计划受托人在考虑计划资产投资的环境、社会和治理(ESG)因素时的职责。该提案指出，ERISA受托人只有在存在经济风险或机会的情况下才可考虑ESG因素，根据普遍接受的投资理论，合格的投资专业人员在考虑经济目标投资或纳入ESG因素的投资时，会将这些风险或机会视为重要的经济考虑因素。联合爱马仕正在审查拟议的规则及其对其业务的影响。

•

2020年4月21日，SEC根据1940年法案提出了新的规则2a-5，为基金的公允价值确定建立了一个框架。拟议的规则旨在澄清，鉴于自SEC上次在1969年和1970年发布的两份新闻稿中解决基金估值做法以来出现的市场发展，基金董事会如何履行估值义务。拟议的规则将规定善意确定基金投资的公允价值的要求，并将允许董事会将这一决定指派给基金的投资顾问，但须受董事会监督和某些其他条件的制约。拟议的规则还将为1940年法案的目的定义“容易获得的”市场报价，这将对交易清淡或更复杂的资产产生重要影响。公众评议期于2020年7月21日结束。联合爱马仕继续审查拟议的规则及其对联合爱马仕及其基金估值政策的影响。

•

2020年4月8日，SEC通过了最初于2019年3月20日提出的最终规则和修正案，允许注册的封闭式基金和业务发展公司使用SEC此前根据1933年法案对运营公司采取的注册、发售和通信改革，并进一步协调这些基金的披露和监管框架与运营公司的注册、发售和通信改革。这些规则和修正案实施了“经济增长、监管救济和消费者保护法案”(“CEF法案”)和“小企业信贷可获得性法案”(“BDC法案”)的规定，总体上将为符合条件的封闭式基金和业务发展公司提供灵活性，以遵循目前传统公共运营公司可获得的更宽松的证券发行规则。


•	自2020年第二季度初以来，美国证交会或其工作人员发布了与新冠肺炎有关的无数其他豁免命令、不采取行动和其他救济或指导：


•	2020年4月22日，SEC投资管理部门的工作人员宣布将Edgar备案窗口从2020年4月29日下午5：30延长。至晚上10点为注册投资公司和业务发展备案提供东部夏令时，以缓解由于新冠肺炎的持续影响而可能出现的备案延迟。

•

2020年4月14日，SEC投资管理部门的工作人员发表声明称，他们专注于确保投资公司继续履行联邦证券法规定的义务，向投资者提供实质性和及时的信息。证交会工作人员表示，预计发行人应准备满足投资公司招股说明书更新和财务报表的要求截止日期，并应审查其风险披露，以纳入可能影响投资公司及其投资的新冠肺炎相关事件。

•

2020年4月2日，SEC工作人员发布了对《顾问法案》下托管规则常见问题(FAQ)的修正案，以表明如果客户向投资顾问办公室发送资金，并且投资顾问的员工正在远程工作，SEC投资管理部门不会考虑托管客户资产。SEC工作人员表示，如果独立审计师由于后勤中断而无法在120天的最后期限内完成《顾问法》(托管规则)第206(4)-2条规定的突击检查，它不会建议对投资顾问采取执法行动。SEC工作人员还表示，如果代表客户投资的实物证书不能由合格的托管人保存，只要投资顾问满足某些条件，它就不会建议对投资顾问采取执法行动。这一减免将持续到托管人关闭期间，直到实物证书可以合理地存放在合格托管人手中，或者类似的证券可以合理地使用符合托管规则的方法发行为止。



管理层的讨论与分析(续)
财务状况和经营业绩(未经审计)

投资管理行业参与者，如联合爱马仕，也将继续监测、规划和实施某些变化，以回应新提出或通过的规则，例如(联合爱马仕在其之前的公开文件中更详细地描述了以下内容)：

•

截至2020年3月31日，SEC已发布四项豁免令，为与新冠肺炎相关的各类基金和投资顾问提供监管救济，包括(相关部分)：放宽1940年法案对共同基金的面对面董事会会议要求；放松基金的年度和半年度报告传递义务；延长Form N-CEN、Form N-Port和Form N-23C-2的备案截止日期；以及延长投资顾问关于Form ADV的备案截止日期。这些豁免命令授予的减免仅限于2020年6月30日或之前到期的申请。在2020年4月27日的新冠肺炎常见问题解答(FAQ)帖子中，SEC工作人员就SEC于2020年3月25日发布的命令的可用性提供了指导，该命令向参与依赖赞助商履行这一义务的WRAP计划的顾问提供了临时豁免，免除了包装手册交付的最后期限。联合爱马仕的一家咨询子公司之所以依赖这一救济，是因为赞助商的邮件供应商无法及时交付咨询子公司对其表格ADV第2A部分小册子的重大变更摘要。2020年6月19日，SEC将1940年法案规定的亲自召开董事会会议的减免延长至2020年12月31日。

•

2020年3月20日，SEC发布了一项命令，如果公司因新冠肺炎的业务中断而无法遵守，则暂时免除(至2020年5月30日)处理证券转让、维护投资者所有权记录和向美国检察官提交官员指纹的转让代理要求。转移代理被要求通知SEC他们使用救济的意图。SEC于2020年5月27日将这一减免延长至2020年6月30日，然后在2020年6月26日再次延长，期限将由SEC在未来的公告中定义。

•

2020年3月19日和2020年3月26日，SEC工作人员向投资公司研究所发布了两封不采取行动的信函，为附属公司从开放式投资公司购买某些债务证券提供了不采取行动的救济，否则根据1940年法案第17(A)节或第17a-9条的规定，这些证券是被禁止的。最初，减免只给予非注册投资公司的货币市场基金及其关联人，但在后者的无行动信中，SEC将减免范围扩大到非交易所交易基金(ETF)和不以货币市场基金自称的基金，以及其关联人不是注册投资公司。根据不采取行动函给予的救济是暂时的，其效力将在SEC工作人员通知后停止。

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根据新冠肺炎的说法，2020年3月13日，美国证交会公司融资部发布了其指导意见，要求根据交易法第12节注册的发行人通过互联网或其他电子手段举行虚拟或混合年度股东大会，而不是面对面的会议。虽然举行这种虚拟或混合年会的能力受到州法律和发行人的管理文件的约束，但SEC工作人员表示，它预计发行人将及时将此类计划通知股东、参与代理过程的中介机构和其他市场参与者，并披露有关虚拟或混合会议的后勤细节的明确方向，包括股东如何远程访问、参加和投票此类会议。在这方面，美国证券交易委员会的工作人员表示，它希望发行人及时将此类计划通知股东、参与代理程序的中介机构和其他市场参与者，并披露有关虚拟或混合会议的后勤细节的明确方向，包括股东如何远程访问、参加和投票。SEC工作人员还提供了另一种方法来通知股东之前宣布的股东大会的变化，目的是切换到虚拟或混合年度会议。联合爱马仕利用SEC工作人员的指导，将2020年4月至20日年度股东大会的形式从面对面改为电话会议。

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2020年3月4日，SEC发布了一项适用于上市公司等受交易法报告义务约束的实体的命令，允许它们将定期报告提交义务以及委托书和信息声明提交期限延长45天。该命令涵盖了这些实体被要求在2020年3月1日至2020年4月30日期间提交的文件。在2020年3月25日的随后命令中，SEC将适用期限延长至2020年7月1日。为了获得救济，受影响的实体必须在3月下旬或最初的报告截止日期之前提交证券申请，声明他们打算依靠救济，提供他们要求救济的原因的描述，并披露他们打算提交的日期，以及适用的风险因素。如果寻求救济的理由与第三方无法提供所需信息有关，则寻求救济的实体应在其提交的文件中包括第三方签署的声明。

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2020年3月3日，SEC要求对1940年法案(Names Rule)下的第35d-1条规则发表评论，以确定是否可以改进Names Rule，以帮助确保基金名称告知投资者，并且不会误导投资者。公众评议期于2020年5月5日结束。SEC在其新闻稿中表示，它特别关注在应用名称规则方面的某些挑战，包括与以下方面有关的挑战：(I)使用提供杠杆的衍生品和其他金融工具，因为名称规则涉及基于资产的测试；(Ii)使用具有所使用的更常见资产类型的一些但不是全部特征的混合金融工具(例如，可转换债券)



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(Iii)不属投资公司及不受“名称规则”规限的指数基金所使用的指数，而指数成分股并不一定与指数名称所建议的投资类别紧密相关；(Iv)包括要求对某些非金融特征进行一定程度的定性评估或判断的标准的投资授权(例如在其投资授权中包括一项或多项环境、社会和治理导向的评估或判断的基金，因为公司可能不一致地将这些术语(例如ESG)视为一种投资战略，不受名称规则的约束，或者被视为一种投资类型，受名称规则的约束)；以及(V)普遍关注基金经理选择更有可能吸引资产的基金名称(如暗示各种新兴技术的名称)的激励措施，但这可能不符合名称规则的目的。

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2019年12月30日，SEC提议修改S-X规则2-01，寻求将某些员工咨询编入法典，并使其审计师独立框架的某些方面现代化。修正案将限制共同基金综合体中基金之间可能出现的损害独立性的关系的范围，缩短国内首次提交申请的人在评估是否符合独立性要求时的回顾期限，将De Mini消费贷款的数量扩大到从损害独立性的贷款关系中明确排除的情况，进一步发展实益所有权的概念，并引入过渡框架，以解决仅因并购交易而出现的无意中的独立性侵犯行为。对拟议修正案的公众意见期于2020年5月1日结束。联合爱马仕正在评估最新的修正案，以确定它们在多大程度上降低了联合爱马仕‘或联合爱马仕基金审计师会在不经意间牵连审计师独立性规则。

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2019年11月25日，美国证券交易委员会(SEC)根据1940年法案重新提出了18F-4规则(“衍生品规则”)，该规则将监管共同基金、封闭式基金、ETF和其他投资公司对衍生品的使用。在其他要求中，衍生品规则将要求基金采用和实施符合某些标准(包括压力测试和回测)的衍生品风险管理计划，并由董事会任命的专门管理人进行董事会监督和报告。重新提议的衍生品规则还根据相对于指定参考指数的在险价值(VaR)，将基金的杠杆率上限定为150%，但某些例外情况除外。对拟议的衍生品规则的公众评议期于2020年5月1日结束。联合爱马仕正在评估衍生品规则的潜在影响，但预计衍生品规则不会对其业务、运营结果、财务状况和/或现金流或联合爱马仕基金.

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2019年11月5日，SEC对其委托书征集规则提出了两项修正案。除了解决提交股东提案程序的变化外，拟议的修正案还在很大程度上寻求在几个重要方面编纂美国证券交易委员会(SEC)之前发布的指导意见，该指导意见于2019年8月21日发布。在其他条款中，修正案将编纂美国证券交易委员会的解释，即代理投票建议通常构成1934年法案意义上的征集。对拟议修正案的公众意见期于2020年2月3日结束。联合爱马仕正在评估修正案对其业务(包括其股权所有权服务(或EOS)业务)、运营结果、财务状况和/或现金流的潜在影响。

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2019年11月4日，SEC提议修改其投资顾问广告和现金募集规则。一般而言，拟议的修订旨在更新现有规例并使之现代化。在其他要求中，广告规则的修正案引入了一项基于原则的新禁令，禁止某些广告做法，并根据广告的预期受众对呈现表演结果提出了更多量身定做的要求，并允许使用推荐信、背书和第三方评级。对拟议修正案的公众意见期于2020年2月10日结束。联合爱马仕正在评估修正案对其业务、运营结果、财务状况和/或现金流的潜在影响。

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2019年6月5日，SEC通过了一系列新规则(即监管最佳利益)和修订和解释，旨在提高散户投资者与经纪自营商和投资顾问的关系质量，并加强投资者保护，同时保留散户投资者在以下方面的准入和选择：(1)与他们合作的专业人士类型；(2)他们接受的服务；以及(3)他们如何支付这些服务。新规则旨在提高经纪自营商对客户的行为标准，并使行为标准与零售客户的合理期望保持一致。这些规则还将通过加强表格CRS上的披露，为散户投资者提供额外的透明度和清晰度，旨在帮助他们了解他们与谁打交道，以及这一点为什么重要。要求在2020年6月30日之前遵守规定的最佳利益和表格CRS报告。2020年6月26日，美国第二巡回上诉法院维持监管最佳利益，认为SEC根据《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》(Dodd-Frank Act)授权颁布监管最佳利益，根据《行政程序法》并不武断和反复无常。在1977年4月的一次会议上，



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2020年，风险警示，SEC的合规检查和检查办公室(OCIE)发布了关于初步检查范围和内容的信息，OCIE表示，初步检查可能会在合规日期后的第一年进行。OCIE表示，最初的监管最佳利益审查将侧重于评估公司是否真诚地努力实施合理设计的政策和程序，以遵守监管最佳利益的披露、谨慎、利益冲突和合规义务。Federated Hermes在2020年6月30日的最后期限前为其某些注册的投资顾问子公司准备并提交了CRS表格。

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2018年12月19日，SEC提出了第12d1-4条规则和1940年法案修正案，旨在精简和加强对投资于其他基金(或“基金的基金”安排)的基金的监管框架。与此同时，证交会将撤销1940年法案下的第12d1-2条规则，以及证交会授予的大多数相关豁免命令，以提供对1940年法案第12(D)(1)(A)、(B)、(C)和(G)条的宽免。拟议的规则将在某些特定条件下，允许一只基金在没有从SEC获得豁免命令的情况下，收购超过1940年法案第12(D)(1)条限制的另一只基金的股票。SEC还根据1940年法案对规则12d1-1提出了相关修订，并形成了N-CEN。对规则12d1-1的拟议修订将允许主要投资于同一投资公司集团内的基金的基金继续投资于独立的货币市场基金。最后，表格N-CEN的修正案将要求基金在适用的报告期内报告它们是否依赖于1940年法案第12(D)(1)(G)节中的规则12d1-4或法定例外。对拟议规则的公众意见期于2019年5月2日结束。联合爱马仕继续分析该规则如果按提议采用将对以下方面产生的潜在影响联合爱马仕‘基金的基金安排和相关产品，截至2020年6月30日，鉴于拟议规则一旦敲定，围绕其范围和某些要求的不确定性，联合爱马仕无法最终确定对其业务、运营结果、财务状况和/或现金流的影响。

除上述监管发展外，证交会人员一直在进行一系列涉及投资管理行业参与者的调查、执法行动及/或审查，包括投资顾问及投资管理公司，例如联合爱马仕‘投资管理子公司和联合爱马仕基金。SEC的考试包括对投资管理公司和投资顾问的某些全面考试，涉及各种主题。证交会工作人员进行或正在进行的清扫审查的例子包括，货币市场基金流动性、业务连续性计划、从伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)过渡、遵守最佳利率和形式CRS监管规定、现金清扫和投资顾问与经纪商之间新颖的收入分享安排、关于ESG因素使用的陈述、网络安全、某些技术系统、指数构建和维护、投资规模较小或成交清淡的ETF的风险披露、业绩“异常”的基金。英国脱离欧盟(EU)的影响(称为英国退欧)，以及分享类选择。美国证交会已宣布，2020年将重点关注共同基金和ETF、其注册投资顾问的活动和董事会的监管做法，以及更广泛地关注对散户投资者(包括退休投资者)重要的事项、股票类别选择、信息安全、数字资产、电子投资建议、反洗钱以及负责关键市场基础设施的注册商的合规等事项，作为审查重点。目前还不确定新冠肺炎将如何影响证交会在2020年审查重点方面的进展。除了新冠肺炎最近的行动和指导外，美国证券交易委员会的工作人员还就与网络安全有关的合规问题发布了各种指导声明和风险警报，从libor过渡到私募基金顾问合规，现金募集规则，注册投资公司的基于风险的审查举措，以及与电子信息相关的投资顾问考试的观察结果。, 这些主题包括：基金和证券的转让代理保护，投资顾问委托人和机构交叉交易合规性问题，与S-P隐私通知和保障政策相关的合规性问题，保护网络存储中的客户记录和信息，投资公司业务连续性，共同基金分销，根据不断变化的市场状况修订基金披露(包括停止LIBOR)，意外托管，以及销售负荷变化披露等话题。这些调查、审查和行动已经并可能导致对投资管理行业进行进一步的监管、指导声明和审查。考虑到政府的监管政策，以及新冠肺炎的影响，监管调查、行动和审查将在多大程度上继续，以及它们的频率和范围可能会有所不同，也是不确定的。

证交会以外的监管机构的监管或潜在监管也将继续，并可能继续影响投资管理行业参与者，包括联合爱马仕。例如，金融业监管局(FINRA)也进行了检查，包括银行扫描计划、零佣金和网络安全扫描检查，各州立法机构或监管机构已经或正在开始采用各州特定的网络安全和/或隐私要求，这些要求可能在不同程度上适用于联邦法规。

FSOC的活动也继续受到投资管理行业的监测，包括联合爱马仕。由于FSOC在2014年表示打算监督2014年货币基金规则的有效性，人们的担忧依然存在



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FSOC可能会建议对“非银行金融公司”进行新的或更严格的监管，美国联邦储备委员会(美联储/FED)理事会已经表示，这可能包括开放式投资公司，如货币市场基金和其他共同基金.在过去的年度报告中，FSOC建议SEC监控这些规则的执行情况，并评估它们在多大程度上解决了资产管理行业的潜在风险。在2019年12月4日发布的2019年年度报告中，FSOC将重点转向其他类型的现金管理工具，这些工具继续使用摊余成本或拥有稳定的资产净值，这些工具可能由注册投资顾问赞助或提供建议，但仍不受SEC的监督。其中包括地方政府投资池和私人流动性基金等实体。FSOC指出，此类实体不受2014年货币基金规则的约束，因此建议金融监管机构监控此类短期现金管理工具的发展，以确定是否存在任何金融稳定风险影响。FSOC还将流动性和赎回风险，以及杠杆的使用确定为投资基金的重点领域，并建议SEC监测旨在降低此类风险的规则的实施情况，并评估其有效性(E.g。2016年流动性规则和重新提出的衍生品规则)。

2019年12月4日，FSOC一致投票通过对其关于将非银行金融公司指定为具有系统重要性的金融机构的解释性指导意见的修正案。根据修订后的指导方针，FSOC将其指定方法从基于实体的方法改为基于活动的方法，根据该方法，只有在FSOC确定其主要联邦和州监管机构在解决公司活动的金融稳定风险方面的努力不足的情况下，才会指定单个公司。根据修订后的指导方针，除其他事项外，FSOC被要求首先通过主要监管机构的行动，专注于监管构成系统性风险的活动。这不同于FSOC历史上的重点，即将个别公司指定为具有系统重要性的公司。FSOC还将被要求在做出指定之前进行成本效益分析(对美国金融体系、美国经济和非银行金融公司)，其中必须包括对实际发生潜在系统影响的可能性的分析，并通过考虑“不仅是已识别的风险的影响，而且是风险实现的可能性”来评估非银行金融公司发生重大财务困境的可能性。新冠肺炎在2020年3月下旬和4月经历的货币市场基金的市场波动和流动性压力，可能会促使美国证交会或金融服务委员会对货币市场基金进行额外的监管和/或关注。

这位2020年总统大选的民主党假定候选人表示，他对对证券交易征收金融交易税(FTT)的想法持开放态度，这是某些前民主党候选人提出的想法。2019年3月5日，众议院和参议院都提出了一项立法，如果获得通过并签署成为法律，将对股票、债券和衍生品交易征收0.1%的税。这项税收将适用于在美国或美国人进行的销售，而初始证券发行和短期债务将免税。后一项建议将对股票交易征收0.5%的税，对债券交易征收0.1%的税，对衍生品交易征收0.005%的税，并对收入低于50,000美元(已婚夫妇为75,000美元)的个人提供所得税抵免，以抵消这类个人的平均税收负担。这两项法案都没有在国会取得进展。管理层不相信这项立法会在特朗普总统执政期间颁布。

当前的监管环境已经并将继续产生影响，联合爱马仕‘业务、经营结果、财务状况和/或现金流。例如，监管方面的变化，如2014年货币基金规则和指导，可能会导致资产组合和流动的转变。这些转变影响了联合爱马仕‘AUM，收入和营业收入。尽管联邦公开市场委员会为应对新冠肺炎带来的市场压力，将联邦基金目标利率区间下调至0-0.25%，但管理层仍然认为，货币市场基金提供的投资机会比其他产品更具吸引力，例如保险存款账户替代方案.管理层正监察及评估当前低利率环境对货币市场基金及其他基金资产流动、相关资产组合的潜在影响，以及这些因素的影响程度。联合爱马仕‘优质货币市场业务和联合爱马仕’业务、运营结果、财务状况和/或现金流总体情况。

新冠肺炎，以及受影响的针对原美国司法部受托规则所做的更改，以及为响应法规最佳利益、形式CRS、证交会受托责任解释或美国司法部提出的新受托规则而可能做出的任何修改或额外更改可能会影响，联合爱马仕‘AUM，收入和营业收入。例如，虽然仍然不确定经纪自营商或其他中介机构是否以及在多大程度上会回滚、修改或继续在美国司法部最初的受托规则被腾出之前所做的更改，或者根据法规最佳利益、形成CRS、SEC受托责任解释或美国司法部提出的新的受托规则做出新的或额外的改变，如果中介机构继续减少联合爱马仕基金在他们的平台上提供，共同基金相关的销售和分销费用由联合爱马仕可能会减少。在这种情况下，与其他投资管理行业参与者类似，联合爱马仕可能会经历资产组合和AUM的进一步转变，并对收入和营业收入产生进一步影响。另一方面，管理层仍然认为，联合爱马仕业务可能会受到积极影响，因为单独管理的帐户/套餐费用策略在套餐费用水平上运行良好



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帐户结构，并可以为客户提供透明度和潜在的税收优惠，同时联合爱马仕在银行信托部门的经验以及受托经验和资源为客户提供了增加价值的机会。

联合爱马仕已投入并将继续投入大量的内部和外部资源，以分析和解决针对新冠肺炎和其他监管发展的影响及其影响的监管应对措施，并将继续投入大量的内部和外部资源，以分析和解决监管应对新冠肺炎和其他监管事态发展的影响，以及这些影响联合爱马仕‘业务、经营结果、财务状况和/或现金流。这一努力包括考虑和/或影响立法、法规、产品结构和开发、技术和信息系统开发、报告能力、业务和其他已经或可能提供的选项，以努力将任何不利后果的潜在影响降至最低。联合爱马仕该公司的努力包括与中介客户就监管发展进行对话，分析产品供应和结构调整、监管替代方案和其他遵守的手段，并协助其客户遵守新的受托规则或解释、1940年法案和其他适用的法律和法规。视情况而定，联合爱马仕还参与并将继续单独或与行业团体一起参与拟议法规的评论过程。联合爱马仕继续花费法律和合规资源审查SEC发布的公司治理和上市公司披露建议和最终规则，通过、修订和/或实施政策和程序，并回应涉及其监管机构(包括SEC、客户或其他第三方)的审查、查询和其他事项。联合爱马仕继续将资源用于技术和系统投资、业务连续性、网络安全和信息治理，以及开发其他投资管理和合规工具，以实现联合爱马仕除其他好处外，能够更好地满足新的或修改后的监管要求。关于新冠肺炎，联邦爱马仕公司投入了大量的内部和外部资源，以遵守联邦和州的命令，包括工作、旅行限制和其他要求，以及疾病控制中心和州及地方卫生部门的指导，并加强了消毒和污染程序。

上述监管发展和相关监管监督也受到影响和/或可能产生影响，联合爱马仕‘客户和供应商，他们的喜好和他们的业务。例如，这些发展已经并/或可能导致某些产品系列、结构、定价和产品开发的变化，以及货币市场、股票、固定收益、另类/私人市场或多资产基金产品对机构和其他投资者的吸引力降低，联合爱马仕基金由中介机构提供，费用变化联合爱马仕，退休计划顾问和中介将能够从出售给退休计划客户的投资产品和服务、工作安排和设施相关费用的变化以及AUM、收入和营业利润的减少中赚取收入。此外，这些发展已经和/或可能导致资产流动、水平和组合以及客户和供应商关系的变化。联合爱马仕将在必要时继续监督针对新冠肺炎和其他监管动态的监管行动，并可能在其认为必要或适当的情况下对其业务和做法实施额外的改变。进一步分析和规划，或对联合爱马仕根据市场、客户或监管方面的变化和发展，如新的利益冲突或受托规则和其他监管方面的发展，或SEC或其他监管机构发布的任何额外监管或指导，可能需要对“产品线和业务实践”做出相应调整。

除了对联合爱马仕‘AUM、收入、营业收入和其他方面联合爱马仕‘上述业务累计计算，联合爱马仕‘监管、产品开发和重组，以及为应对上述监管发展而做出的其他努力，包括专门用于这些努力的内部和外部资源，已经并可能继续对以下方面产生实质性影响联合爱马仕‘费用，进而是财务业绩。截至2020年6月30日，考虑到目前的监管环境，新冠肺炎以及未来额外修改或延迟监管或监督的可能性，联合爱马仕无法全面评估针对新冠肺炎或其他已通过或提议的法规以及其他监管动态而采取的监管行动的影响，以及联合爱马仕与此相关的努力、业务、经营结果、财务状况和/或现金流。当前监管环境下的监管变化和发展，以及联合爱马仕在应对这些问题上所做的努力，可能会对……产生实质性的不利影响联合爱马仕‘业务、经营结果、财务状况和/或现金流。截至2020年6月30日，虽然FSOC的焦点改变和持续的透明度努力降低了任何联合爱马仕被指定为具有系统重要性的非银行金融机构的产品，管理层认为，任何这样的指定和任何最终实施的改革都将对联合爱马仕‘并可能对货币市场基金业务产生重大不利影响联合爱马仕‘业务、经营结果、财务状况和/或现金流。联合爱马仕此外，目前也无法评估任何持续的放松管制努力或正在评估的与监管变化和发展相关的潜在选择最终是否成功，或在多大程度上可能成功。

国际

与美国监管机构类似，英国和欧盟监管机构对新冠肺炎采取了直接行动。例如：



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•	2020年5月6日，作为对新冠肺炎的回应，FCA发布了一项修改，同意将公司在未经批准的情况下安排高级经理的最长期限从连续12个月的12周延长到36周。随后，在2020年6月30日，英国财政部同意将单独监管的公司对其认证人员的适当性和适当性进行首次评估的最后期限从2020年12月9日推迟到2021年3月31日。

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2020年4月24日，FCA更新了2020年4月6日的临时救济措施，将基金发布年度报告和账户的监管截止日期延长了两个月，将半年报告延长了一个月。FCA的行动与欧洲证券和市场管理局(ESMA)2020年4月9日的公开声明是一致的，该声明鼓励各国主管当局在日常执行适用于基金报告制作的监管截止日期时，采用基于风险的方法，并以相称的方式行使监管权。

•

2020年4月3日，根据新冠肺炎的说法，FCA发布了对独资监管公司遵守高级管理人员和认证制度的期望。具体地说，该指导意见涉及高级管理人员因病或其他应对新冠肺炎的措施而临时改变职责的情况，包括高级管理人员长期休假。具体地说，FCA表示，如果公司需要做出临时安排来弥补缺勤或改变高级经理的职责以直接应对疫情，它将不会强制要求公司提交最新的责任说明书(SOR)，前提是更改是为了弥补多重疾病，或者是为了直接应对新冠肺炎而发生的其他临时责任变化，这是暂时的，预计将恢复到公司以前的安排。最后，FCA声明，如果高级经理被暂时解雇，除非该高级经理永久离职，否则他们在离开期间将保留批准，回来时不需要重新获得FCA的批准。公司仍有责任确保高级经理身体健康，并且必须确保高级经理的职责分配给另一位高级经理。

•

2020年4月2日，ESMA更新了其风险评估，以考虑新冠肺炎的影响，指出公司和政府债券市场以及投资基金显示出压力迹象，同时市场基础设施继续有序运行，尽管交易活动、熔断机制的使用和衍生品保证金的增加大幅增加。ESMA表示，它预计机构和散户投资者将面临长期的市场调整风险，而且整个ESMA管辖范围内的风险都非常高。

•

2020年3月31日，FCA发布了一封关于新冠肺炎的“尊敬的首席执行官”的信。这封信为公司的反洗钱义务提供了指导，建议在公司无法核实或认证文件的情况下，可以采取替代措施。此外，这封信将重点放在MiFID II 10%的折旧报告上，建议公司可以选择停止向专业客户提供10%的折旧报告。信中建议，fca仍然希望企业迅速处理投诉，如果新冠肺炎阻止迅速回应，企业应该与fca联系。信中建议，公司应致力于在8周内解决任何投诉，如果无法在最后期限前完成，则以书面形式通知客户。信中还建议，FCA继续期望公司按照MiFID II的要求记录电话线，如果公司无法记录市场交易员，则要求公司向FCA报告。


•	2020年3月11日，ESMA发布了针对新冠肺炎相关影响的金融市场参与者建议行动。建议的行动包括：(I)准备部署业务连续性措施；(Ii)准备适当的市场披露；(Iii)确保财务披露透明。ESMA还建议基金经理继续坚持风险管理的要求。

此外，英国和欧盟监管机构一直专注于延长公司财务报告和披露要求，以适应新冠肺炎对季度末审计和报告的影响。例如，2020年3月26日，英国FCA、财务报告理事会和审慎监管局发表联合声明，宣布了一系列行动，旨在确保信息继续流向投资者，支持英国资本市场的持续运作。这些行动包括：(I)允许上市公司多出两个月的时间公布经审计的年度财务报告；(Ii)为当前不确定环境下正在编制经审计财务报表的公司发布指导意见；以及(Iii)为寻求克服因新冠肺炎而在获取审计证据方面面临挑战的审计师事务所发布指导意见。2020年5月20日，FCA还为上市公司提供了额外的临时救济，允许需要额外时间完成半年财务报告的上市公司多一个月发布财务报告。FCA的行动与ESMA 2020年3月27日的声明一致，该声明表示，ESMA预计国家主管当局(NCA)在现有截止日期后的1个月内，不会优先对发行人采取半年财务报告的监管行动。FCA的2020年5月27日一级市场公告也提出了指导意见



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发行人对如何在“持续经营”评估中处理新冠肺炎相关的不确定性感到担忧，他们在每次编制财务报表时都会进行评估。2020年4月24日，FCA更新了2020年4月6日的临时救济措施，将基金发布年度报告和账户的监管截止日期延长了两个月，将半年报告延长了一个月。FCA的行动与ESMA 2020年4月9日的公开声明是一致的，该声明鼓励NCA在日常执行适用于基金报告制作的监管截止日期时，采用基于风险的方法，并以相称的方式行使监管权。此外，英国金融监管机构修改了之前与财务信息和审计工作的时间和内容相关的市场惯例。新冠肺炎对现有和最近提出的英国和欧洲立法、监管和咨询的影响可能会有所不同，也不确定。

新冠肺炎也在影响英国退欧的时间表。英国首相鲍里斯·约翰逊(Boris Johnson)表示，既然英国自2020年1月31日起不再是欧盟成员国，他不会寻求延长定于2020年12月31日到期的一年英国退欧过渡期。联合决定延期的最后期限已于2020年7月1日过了。欧盟退出协议法案(退出协议法案)落实了英国与其他27个欧盟成员国达成的退出协议，并规定了英国退出欧盟的安排。它规定，一年的过渡期不能延长，在过渡期内，欧盟法律将继续在英国得到维护。“退出协议法案”对在英国和北爱尔兰之间运输的货物进行海关检查，以避免硬边界。只有当从英国运往北爱尔兰的货物被认为存在运输到爱尔兰共和国的风险时，才需要纳税，如果货物实际上没有运输到爱尔兰共和国，则可以获得退款。北爱尔兰继续遵守欧盟关于标签和制造商品的规定。在过渡期内，英国国民可以在欧盟国家生活和工作，欧盟国民可以在英国生活和工作，在欧盟的英国公民和在英国的欧盟公民可以在英国生活和工作, 保留他们的居住权和社会保障权利。将建立一个独立的监督机构，监督退欧后留在英国的欧盟公民的权利。“退出协议法案”还规定了英国向欧盟偿还约330亿英镑财政债务的时限。英国和欧盟将利用过渡期在2020年谈判自由贸易协定。虽然对新冠肺炎的关注减缓了谈判的进展，但英国和欧盟领导人同意在2020年夏天加强自由贸易协定的谈判。截至2020年6月，英国已同意展期19个自由贸易协定，覆盖50个国家或地区，这些协定是英国作为欧盟成员国期间加入的大约40个自由贸易协定的一部分。这些自由贸易协定覆盖了英国贸易总额的8%多一点。

在与欧盟达成自由贸易协定和过渡期结束之前，英国退欧的影响在政治、经济、法律和监管方面仍存在重大不确定性。除其他事项外，哪些法院将拥有更大的权力，英国是否需要继续遵守欧盟法律，贸易将在多大程度上受到配额和/或关税的限制，以及捕鱼权和配额等问题仍然存在。参见第1A项--中的风险因素联合爱马仕‘截至2019年12月31日的财政年度的Form 10-K，以进一步讨论政治不稳定、放弃货币和其他市场扰乱的风险联合爱马仕以及它的业务。英国退出欧盟可能会影响适用于在英国做生意的立法和法规的要求和/或实施时间，包括适用于联合爱马仕，以及赞助、管理、营运及分配联合爱马仕‘产品和服务，包括英国国内外的产品和服务。在英国和欧盟之间提供基金分销和管理服务的能力存在不确定性，这增加了在欧盟分销的英国基金和在英国分销的欧盟基金(如爱尔兰注册基金)的监管负担以及合规和其他成本。为欧盟基金和英国基金聘请投资经理的能力也可能受到影响，导致英国和欧盟注册基金的结构性和其他变化。FCA、ESMA和欧盟监管机构签署了谅解备忘录(MoU)，涵盖了在英国无协议离开欧盟的情况下的合作和信息交换。谅解备忘录将于过渡期结束时生效。(即2020年12月31日)。FCA实施了一项临时许可制度，允许持护照在英国营销的EEA注册的投资基金继续在英国临时营销，并允许目前进入英国的EEA公司在其当前许可的范围内继续开展新的和现有的受监管业务，最长可达三年，同时寻求FCA的全面授权。2020年7月1日，FCA宣布将于2020年9月30日重新打开目前关闭的通知窗口，允许此前未通知FCA有意使用临时许可制度的公司在英国退欧过渡期结束前这样做。欧盟各国政府，如法国、荷兰、意大利和德国等，也采取了类似的临时许可制度或其他法律，允许英国产品在其国家销售一段时间，并允许欧盟与英国的金融交易在一段时间内继续进行。英国和欧盟行业团体一直在要求监管机构在欧盟范围内采取临时许可制度，以避免不得不遵守每个欧盟国家施加的要求。2020年3月，英国财政部发布了一份咨询文件，建议建立一个针对UCITS的海外基金制度，使Federated Hermes的爱尔兰UCITS基金在临时许可制度的过渡期结束后可以继续在英国销售。英国财政部提出了一个等值制度，它将决定



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相当于英国的国家，并将与FCA合作确定对等的国家。咨询于2020年5月11日结束，回应截止。英国财政部打算利用2019-2021年金融服务法案引入海外基金制度(OFR)-一种使海外零售基金能够向英国散户投资者进行营销的同等制度。英国财政部还提议建立一个单独的制度，让货币市场基金能够面向所有投资者进行营销，并指出，如果该基金希望面向散户或专业投资者进行营销，流程将有所不同。这些制度的功能将类似于欧盟现有的等价性方法。

联合爱马仕正在监测英国退欧的影响，虽然英国退欧没有对联合爱马仕截至2020年6月30日的业务，考虑到正在进行的过渡期和COVID-19的潜在影响，联合爱马仕仍然无法评估英国退欧及其带来的变化可能对联合爱马仕‘业务、经营结果、财务状况和/或现金流。联合爱马仕继续在与英国退欧相关的规划上投入内部和外部资源。收购爱马仕增加了英国退欧的潜在影响，以及由此可能产生的变化联合爱马仕‘业务、经营结果、财务状况和/或现金流。

自2014年欧洲央行将存款利率降至-0.1%以来，以欧元计价的欧洲货币市场基金已经成功运作，为投资者提供了高质量的多元化投资，这些投资继续提供当天的流动性，首先是通过使用批准的股票注销方法，最近是通过使用累积的股票类别。联邦爱马仕继续与FCA和CBI合作，争取在每个司法管辖区以类似于欧元计价的货币市场基金的方式，在美元或英镑的官方利率变为负值的情况下，获得在每个司法管辖区运营的适当许可。

2020年第二季度，英国和欧盟监管机构提出或通过了影响英国和欧盟投资管理行业参与者的新规定，其中包括联合爱马仕(Federated Hermes)。例如：

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2020年6月23日，FCA发布了一份讨论文件，内容涉及英国根据金融工具市场指令II(MiFID II)授权的投资公司的新审慎制度。新的审慎制度将于2021年6月26日生效。英国财政部还在金融服务法案中公布了其审慎标准，确认将有立法使英国能够为投资公司引入新的制度。除其他变化外，讨论文件中包括的主要变化领域涉及资本的定义、关于审慎合并的规则、集团风险和集中风险、投资公司的流动性要求、薪酬政策的新要求以及报告和披露义务。FCA要求在2020年9月25日之前提交对讨论文件的意见，并打算在2020年晚些时候发布一份咨询文件。

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2020年6月5日，ESMA发布了关于MiFID II合规功能的最终指南，该指南取代了2012年发布的关于同一主题的ESMA指南，并包括了更新，以提高清晰度，并促进新的MiFID II合规功能要求的实施和监督方面的更大趋同。最终指南加强、拓宽并提供了关于MiFID II义务的更多细节，旨在通过对某些主题提供更多澄清来增强现有标准的价值，例如通过进一步详细说明合规职能的报告义务，增加与MiFID II产品治理要求有关的新责任。

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2020年5月6日，ESMA发布了一份公开声明，建议公司ESMA认为公司在向投资者提供投资或辅助服务时有更大的责任，特别是当这些投资者是市场新手，或投资知识或经验有限的时候。在这份公开声明中，ESMA还提醒公司有义务按照客户的最佳利益行事，并指出MiFID II项下最相关的商业义务行为，包括产品治理、信息披露、适当性和适当性。


•	2020年4月23日，三个欧洲监管机构(欧洲银行管理局(EBA)、欧洲保险和职业养老金管理局(EIOPA)和ESMA)发布了一份咨询文件，就针对金融市场参与者、顾问和产品的ESG披露的内容、方法和呈现方式的拟议监管技术标准征求意见。咨询期将持续到2020年9月1日。

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2020年4月8日，欧盟委员会发布了关于其更新的可持续金融战略的磋商，该磋商建立在欧盟委员会之前的倡议和报告的基础上，如其2018年可持续增长融资行动计划和可持续金融技术专家组(TEG)的报告。该战略将提供新的行动路线图，以增加对可持续项目和活动的私人投资，以支持欧洲绿色协议(这是欧盟委员会使欧盟经济可持续发展的路线图)中规定的不同行动，并管理气候和环境风险，并将其纳入欧洲金融体系。更具体地说，作为更广泛的欧洲绿色交易投资计划(欧洲绿色交易的支柱)的一部分，该战略寻求：(1)为实现可持续投资创造坚实的基础；(2)增加公民的机会，金融



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机构和公司对社会和环境产生积极影响；(3)全面管理气候和环境风险，并将其纳入金融体系。欧盟委员会表示，它的目标是在2020年下半年通过更新的可持续金融战略。咨询期于2020年7月15日结束。

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2020年4月7日，FCA发布了2020和2021年的关键业务重点。除了关注新冠肺炎带来的挑战，FCA的自我转型五年计划强调更快、更有效的决策，优先考虑消费者、市场和公司的最终结果，更好地利用关于FCA监管的市场、公司和个人的信息和情报，并在影响英国市场和消费者的问题上发挥国际影响力。更具体的优先事项包括有序的LIBOR过渡和对资产管理公司LIBOR风险的评估，继续评估FCA 2017年资产管理市场研究中的补救措施的影响，进一步探索支持消费者投资决策的有效披露是什么样子，以及继续优先考虑有效治理，特别是通过适当实施SMCR。


•	2020年4月3日，ESMA发布了关于投资基金绩效费用的最终指导意见-适用于UCITS和某些类型的另类投资基金(AIF)。该指引为基金经理在为其管理的基金设计履约收费模式时提供全面指引，包括评估履约收费模式与基金的投资目标、政策和策略是否一致，特别是在参照基准管理基金的情况下。

投资管理行业参与者，包括联合爱马仕，继续并将继续监测、规划和实施某些变化，以回应新提出或通过的规则，例如(联合爱马仕在其之前的公开文件中更详细地描述了以下内容)：


•	2020年3月31日，ESMA就NCA在其网站上发布信息以促进资金跨境分配的标准表格、模板和程序启动了咨询。咨询结果可能导致进一步披露AIF和UCITS的营销要求，以及NCA对欧盟内部跨境交易征收的监管费用或征费。咨询期于2020年6月30日结束。


•	2020年3月31日，ESMA宣布，货币市场基金经理根据MMF法规提交的首批报告将推迟到2020年9月提交。更新的时间表旨在让货币市场基金经理有更多时间遵守更新的XML报告。MMF法规第37条要求货币市场基金管理人向NCA提交数据，NCA再将数据传输给ESMA。2020年4月6日，ESMA发布了修订后的XML报告和报告说明。


•	2020年3月3日，ESMA发布了其关于MMF法规下压力测试场景指南的官方翻译。准则适用的成员国NCA应在翻译后两个月内通知ESMA它们是否遵守或打算遵守准则。

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2020年2月6日，ESMA发布了其可持续金融战略。该战略阐述了ESMA将如何通过在其工作中嵌入ESG因素，将可持续发展置于其活动的核心。战略中强调的ESMA的主要优先事项包括：(I)通过“披露条例”(ESMA宣布将与EBA和EIOPA合作制定联合技术标准)完成关于透明度义务的监管框架；(Ii)在TRV报告中列入一章，包括与绿色债券、ESG投资和排放限额交易有关的指标，从而报告可持续金融的趋势、风险和脆弱性(TRV)；(Iii)利用其掌握的数据分析气候变化带来的金融风险，包括可能与气候有关的风险。(Iv)寻求关于ESG因素的国家监管做法的趋同，重点是降低洗绿风险，防止不当销售做法，并促进非金融信息报告的透明度和可靠性；(V)参与欧盟可持续金融平台，该平台将制定和维护欧盟分类，并监测流向可持续金融的资本；以及(Vi)确保ESMA直接监管的实体遵守ESG准则，同时准备接受与可持续金融相关的任何新的监管任务。

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欧盟委员会发布了与其可持续金融行动计划相关的四项立法建议。除其他事项外，该立法涉及建立促进可持续投资的框架，包括制定统一的欧盟分类系统，以确定经济活动是否在环境上可持续，披露与可持续投资和可持续风险有关的信息，修订基准条例，以创建由低碳和正碳影响基准组成的新基准类别，以及修订MiFID II，为机构投资者将ESG因素纳入其投资决策过程提供一致性和清晰度。2020年4月29日，ESMA建议NCA不要就基准法规下对基准管理员的新ESG披露要求采取行动，因为详细说明这些的规则



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义务尚未准备好。ESMA还向欧盟委员会发表了关于需要迅速通过相关授权法案的意见。根据可持续金融行动计划，欧盟委员会于2019年8月委托对可持续性比率和研究进行研究，目的是设计与可持续性相关的产品和服务的连贯法律和经济分类，并探索将ESG风险纳入欧盟银行审慎框架以及银行的业务战略和投资政策。

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2019年11月8日，欧盟理事会通过了低碳基准条例(LCBR)，该条例要求新类别的金融基准，其中一个是欧盟气候过渡基准，另一个是与巴黎保持一致的基准，使投资组合符合《巴黎协定》(2016年《联合国气候变化框架公约》内涉及温室气体减排、适应和融资的协定)。在《巴黎协定》(2016年《联合国气候变化框架公约》内涉及温室气体减排、适应和融资的协议)中，欧盟理事会通过了低碳基准条例(LCBR)，其中一类是欧盟气候过渡基准，另一类是使投资组合符合巴黎协定。这些基准的提供者将必须披露这些基准是否以及在多大程度上确保总体上与减少碳排放的目标或实现“巴黎协定”的目标保持一致。LCBR还要求所有基准提供商披露其基准是否追求ESG目标，以及提供商是否提供此类以ESG为重点的基准。

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2019年11月8日，欧盟理事会还通过了《披露条例》，旨在提高市场的可持续性意识，杜绝就投资产品的可持续性特征和效益提出未经证实或误导性的说法或进行“洗绿”。披露规例还旨在通过提供统一的披露格式来协调披露。公司必须披露将ESG风险整合到其投资和咨询过程中的程序，这些风险可能影响投资盈利的程度，以及有关环境友好型战略如何实施的信息。披露规例涵盖投资基金、投资意见、私人及职业退休金、以保险为本的投资产品及保险意见。

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2019年11月27日，欧洲议会通过了《可持续发展相关披露条例》(SRDR)，要求进行一定的网站、招股说明书和年报披露，并实行产品分类制度。根据SRDR，公司将被要求(1)在其网站上披露有关将可持续性风险纳入公司的决策过程和投资建议的信息，(2)在其网站上披露公司的投资决策产生的不利的可持续性影响，(3)在合同前披露将可持续性风险纳入投资决策以及可持续性对投资回报的可能影响，以及(4)在其网站上披露解释薪酬政策如何与可持续性风险的整合相一致的信息。SRDR还将“深绿色产品”定义为以“可持续投资”为目标的产品，将“浅绿色产品”定义为促进环境或社会特征的产品。SRDR于2019年12月29日生效，要求从2021年3月10日起及之后遵守其大部分条款。

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2019年12月18日，欧洲议会和欧盟理事会就旨在建立促进可持续投资框架的分类法规达成一致。欧盟和成员国将被要求在采取措施(例如，标签或标准)时应用分类法，将金融产品或公司债券的要求设定为“环境可持续”。分类规则适用于提供金融产品的金融市场参与者(如机构投资者和资产管理公司)。除其他要求外，它还要求披露所有金融产品(包括对非绿色产品的选择退出和免责声明)，说明作为金融产品基础的投资如何以及在多大程度上支持符合分类标准的经济活动(包括支持和过渡活动的各自比例的详细信息)。气候变化缓解和适应标准将于2020年底通过，2021年底实施。其他环境目标(如水和海洋资源、循环经济、生物多样性)将在2021年底之前通过，2022年底之前申请。从2021年12月31日开始，成员国、欧盟和覆盖的市场参与者将必须开始遵守分类法规的要求。2020年3月9日，TEG发布了其关于欧盟分类的最终报告，其中包含与分类法规的总体设计相关的建议，以及关于公司和金融机构如何使用分类进行披露的指导。该报告还有一个技术附件作为补充，其中包括：(1)70项减缓气候变化和68项气候变化适应活动的最新技术筛选标准, 包括不会对其他环境目标造成重大损害的标准；以及(Ii)增加一个更新的方法部分，以支持关于技术筛选标准的建议。TEG还准备了电子表格软件工具，以帮助分类法的用户在他们自己的活动中实施该分类法。

2020年6月8日，欧盟委员会公布了六项欧盟委员会授权的法规和指令草案，作为欧盟可持续金融行动计划的一部分。草案文本包括：(1)指令2010/43/EU(组织指令)，该指令通过规定UCITS管理公司的组织要求、利益冲突类型的识别、业务行为和风险管理来补充UCITS指令；(2)授权条例(EU)



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231/2013(AIFMD第2级法规)，补充另类投资基金经理指令(2011/61/EU)(AIFMD)，并规定AIFM的经营条件，包括关于尽职调查和确定利益冲突类型的规则；(3)授权指令(EU)2017/593，补充MiFID II(2014/65/EU)，并包含产品治理义务；(4)授权法规(EU)2017/565，补充MiFID II(2014/65/EU)；(4)授权法规(EU)2017/565，补充MiFID II(2014/65/EU)；(4)授权法规(EU)2017/565，补充MiFID II(2014/65/EU)(5)授权条例(EU)2015/35，补充了偿付能力II指令(2009/138/EC)，具体规定了保险和再保险业务的治理、利益冲突和风险管理要求；以及(6)授权条例(EU)2017/2358和授权条例(EU)2017/2359，它们补充了保险分配指令((EU)2016/97)(IDD)，并包含信息要求和业务规则的行为。

联合爱马仕继续评估可持续金融提案可能对其非美国业务、运营结果、财务状况和/或现金流产生的潜在影响。

欧洲FTT也在继续讨论，尽管尚不清楚是否或何时会就其通过达成协议。自从欧盟委员会(European Commission)在2011年首次提出欧洲FTT以来，FTT的支持者一直在寻求尽可能广泛地应用低税率的FTT。2019年12月，德国提出了一项指令草案，将对购买价值超过10亿欧元的大公司股票征收0.2%的税，这将覆盖500多家公司。首次公开募股(IPO)将被排除在外，每个成员国都可以自由对股票基金和类似的私人养老金产品征税。根据德国的提议，收入最高的五个国家将与其他国家分享一小部分收入，这样每个参与国将获得至少2000万欧元的FTT收入。尽管奥地利拒绝了德国的提议，但2020年2月19日，德国财政部长奥拉夫·朔尔茨(Olaf Scholz)表示，他仍然致力于按照德国提出的路线，在欧盟层面引入FTT。财政部长肖尔茨也表示，德国有其他欧盟成员国对FTT的足够支持。2020年4月25日，德国总理安格拉·默克尔(Angela Merkel)表示，德国将在2020年7月就任欧盟轮值主席国时，试图寻求就自由贸易协定达成协议。截至2020年6月30日，尚未对欧盟FTT采取正式行动，尽管据报道，2020年6月19日的欧洲理事会会议讨论了欧盟FTT。目前尚不清楚就FTT达成最终协议、实施任何协议和立法所需的确切时间。某些单独的欧盟成员国，如意大利、法国和西班牙，已开始在成员国层面推出FTT提案。2020年6月11日, 西班牙的金融交易税法案赢得了其立法机构下议院的投票。欧洲疲软的经济可能会增加更多司法管辖区提议实施FTTS的风险。英国工党也单独提出了英国FTT，但由于围绕英国退欧影响的不确定性，尚不清楚英国FTT是否会在2020年提前。新冠肺炎还可能推迟在欧盟、英国或其他欧洲国家就自由贸易税达成协议并实施。

管理层认为，英国FTT或欧盟FTT，特别是如果颁布并广泛应用，将对联合爱马仕可能会对商业产生负面影响，可能会造成实质性的影响，联合爱马仕‘业务、经营结果、财务状况和/或现金流。

金融稳定委员会(FSB)和国际证券委员会组织(IOSCO)的活动也继续受到投资管理行业的监测，包括联合爱马仕。在2015年至2019年发布的关于识别非银行非保险公司全球具有系统重要性的金融机构的方法、解决资产管理活动结构性漏洞的建议以及流动性风险管理的协商和其他报告的基础上，金融稳定委员会和国际金融稳定组织继续并将继续评估、建议和实施影响货币市场基金、流动性风险管理、衍生品、杠杆和投资管理行业其他方面的监管改革。例如，2020年6月25日，IOSCO发布了市场中介机构和资产管理人关于人工智能和机器学习的咨询报告。在这份咨询报告中，IOSCO提出了六项措施，以帮助监管机构建立适当的监管框架，并努力确保使用人工智能和机器学习技术的市场中介机构和资产管理公司具备以下特点：(1)对开发、测试、使用和性能监测建立适当的治理、控制和监督框架；(2)配备具有足够知识、技能和经验的员工，以实施、监督和挑战人工智能和机器学习技术的结果；(3)建立稳健、一致和明确定义的开发和测试过程，使公司能够在全面之前发现潜在问题。以及(4)向投资者、监管机构和其他相关利益相关者提供适当的透明度和披露。金融稳定委员会在2019年10月16日发布的《二十国集团金融监管改革实施情况和效果年度报告》中表示，要加强对非银行金融机构的监管，, 金融稳定委员会正在评估数据的可用性，并改进其年度监测工作，并将在2020年启动一次专题同行审查，以评估其政策框架的执行进展情况。在其他建议中，报告特别建议金融稳定当局应继续为金融稳定委员会监测新出现的风险做出贡献，并随时准备在此类风险成为现实时采取行动。在一封日期为2020年4月11日的信中，俄罗斯联邦安全局主席兰德尔以新冠肺炎对信贷市场和投资基金的影响暴露出的“脆弱性”为由



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夸尔斯宣布成立一个由高级市场监管机构和宏观审慎政策制定者组成的新工作组，就如何组织未来投资基金和其他非银行金融机构的工作制定一项提案。在2019年12月13日发布的《关于评估投资基金杠杆率框架的建议》报告中，IOSCO公布了一个分两步走的框架，旨在促进对可能对金融稳定构成风险的投资基金杠杆率的监测。该框架旨在对一只或一组基金的杠杆相关风险进行有意义且一致的评估。这些建议还旨在实现精确的杠杆措施与简单、稳健的指标之间的平衡，监管机构可以将这些指标一致地应用于不同司法管辖区提供的广泛基金。对于第一步，IOSCO建议监管机构使用总名义暴露(GNE)或调整后的GNE作为基线分析工具。对于步骤2，IOSCO建议每个监管机构确定其方法，以定义适当的基于风险的措施，用于分析步骤1确定的可能对金融系统构成重大杠杆相关风险的基金。

尽管受到新冠肺炎的影响，全球证券监管机构仍在敦促采用新的无风险参考利率作为伦敦银行间同业拆借利率(Libor)的替代品。英国、美国、欧盟、日本和瑞士已经成立了不同的工作小组，为各自的市场推荐LIBOR的替代方案。FCA和英国银行(BoE)审慎监管局(BoE)继续努力，从2018年9月开始，争取在2021年底之前从伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)过渡到英镑隔夜指数平均指数(SONIA)。2020年1月16日，英国央行、FCA和英镑无风险参考利率工作组(RFRWG)发布了一系列文件，概述了2020年伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)过渡的优先事项和里程碑。优先事项包括(1)在2020年第三季度末停止发行与英镑LIBOR挂钩的现金产品，(2)在整个2020年内采取措施，证明复合SONIA很容易获得和使用，(3)采取措施，使衍生品市场的交易量进一步从LIBOR转向SONIA，(4)建立传统LIBOR产品过渡的框架，以便在2021年第一季度之前大幅减少LIBOR参考合约的库存；以及(5)。2020年4月29日，FCA发布了一份关于新冠肺炎对公司伦敦银行间同业拆借利率过渡计划影响的声明，证实了核心假设仍然是，公司不能依赖2021年底之后发布的伦敦银行间同业拆借利率。2020年6月22日，FCA市场政策主管埃德温·斯库林·拉特(Edwin School Latter)宣布，今年可能会就停止LIBOR的时间和方式做出正式声明，LIBOR的生效日期预计仍将是2021年底。2020年6月23日, 英国议会发布了一份声明，表明立法机构将采取措施解决艰难的遗产合同问题。意识到新冠肺炎推迟了伦敦银行间同业拆借利率过渡的临时时间表，英国议会正在努力确保在2021年底之前，负责监管英国伦敦银行间同业拆借利率的金融监管局有权管理和指导伦敦银行间同业拆借利率的清盘期限。除其他事项外，此类立法可能会导致FCA有能力改变关键基准的方法，加强现有法律以禁止使用单个关键基准和使用遗留合同，并确保管理人对LIBOR过渡有足够的计划。RFRWG、FCA和英国央行将继续评估新冠肺炎对公司伦敦银行间同业拆借利率过渡努力的不断变化的影响，并在适当的时候提供进一步的最新情况。

美国和其他国家的监管机构也在努力从伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)过渡。例如，SEC和美国其他监管机构正在努力识别风险，并准备在2021年底之前从LIBOR过渡到有担保的隔夜融资利率(SOFR)。SOFR被纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank Of New York)的另类参考利率委员会(ARRC)选为美国首选的LIBOR替代品。2019年6月初，纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank Of New York)的一名代表敦促金融业加紧准备结束LIBOR，并认真对待这些警告。OCIE确定注册者为停止LIBOR做好准备是2020财年考试计划的优先事项。2020年6月18日，OCIE发布了一份风险警报，宣布打算进行扫荡考试，以评估包括投资顾问和投资公司在内的各种注册类型为预期停止LIBOR和过渡到替代参考利率所做的准备工作。风险警示强调，为停止LIBOR做好准备是将与停止LIBOR相关的不利影响降至最低的关键。OCIE的重点除其他事项外，包括公司(I)对2021年底以后与LIBOR相关的遗留合约的风险敞口；(Ii)运营准备情况；(Iii)向客户和投资者披露和其他关于解决LIBOR中断的努力的陈述；(Iv)与LIBOR过渡相关的利益冲突；以及(V)用适当的替代参考利率取代LIBOR的努力。2020年6月4日，消费者金融保护局(CFPB)提出了规则修改和指导意见，以解决停止LIBOR带来的问题，包括对可调整利率抵押贷款的影响。CFPB通常用SOFR取代伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)。2020年5月28日, 房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)宣布，计划从2020年6月开始改用SOFR指数的抵押抵押债券(CMO)，并不迟于2020年9月30日停止发行新的LIBOR指数的CMO。他们还公布了对某些传统伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)指数CMO和可调利率抵押贷款证券的管理法律文件的修改。这些变化实现了替代LIBOR的后备语言，LIBOR是以ARRC证券化工作组认可的语言为蓝本的。2020年5月27日，ARRC发布了其建议的最佳实践，以帮助市场参与者为停止LIBOR做准备。最佳做法包括面向市场参与者的四个核心里程碑：(1)在尚未使用的范围内，推出新的美元LIBOR现金产品



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应尽快包括ARRC推荐的或实质上类似的后备语言；(2)与过渡相关的第三方技术和运营供应商应在2020年底之前完成所有必要的增强，以支持SOFR；(3)应停止新使用美元LIBOR，时间取决于每个现货产品市场的具体情况；以及(4)对于指定一方将在LIBOR过渡事件后自行选择替代率的合同，确定方应至少提前6个月向相关方披露其计划选择2020年4月15日，国际掉期和衍生品协会(ISDA)宣布了其关于在LIBOR停止之前将备用语言实施到参考LIBOR的衍生品协议中的初步咨询结果。初步结果显示，绝大多数受访者赞成在LIBOR停止之前和之后将备用语言作为标准语言纳入修订后的2006年ISDA LIBOR定义中，并支持将更新后的定义纳入遗留交易的单一协议中。在提交最终报告之前，ISDA报告称，预计将在以下基础上推进这两项提议：备用语言将适用于所有引用LIBOR的新的和遗留的衍生品，这些衍生品纳入了修订后的2006年ISDA定义。

逐步取消libor可能会导致某些信贷安排、衍生品或其他金融交易的重新谈判或重新定价，投资管理行业参与者，包括联合爱马仕本公司及其产品、客户或服务提供商可能被视为交易方，改变某些工具或交易的会计处理，或产生其他意想不到的后果，除其他影响外，可能需要额外的内部和外部资源，并可能增加运营费用。联合爱马仕继续评估从伦敦银行同业拆借利率过渡将对联合爱马仕和联合爱马仕‘产品和战略、客户和服务提供商。

管理层继续监测和评估监管改革对联合爱马仕‘业务、经营结果、财务状况和/或现金流。由英国退欧或金融稳定局、金融稳定委员会、CBI、ESMA、IOSCO或其他倡议或监管事态发展引发的监管改革，以及围绕英国退欧和新冠肺炎全面影响的潜在政治和经济不确定性，也可能产生负面影响，可能会产生实质性的影响，联合爱马仕‘业务、经营结果、财务状况和/或现金流。与其在美国的努力类似，联合爱马仕已经并将继续投入大量的内部和外部资源来分析和解决影响欧洲改革的问题联合爱马仕‘投资管理和管家业务。

欧洲监管发展，以及联合爱马仕与此相关的努力已经并可能继续对以下方面产生影响联合爱马仕‘费用，进而是财务业绩。截至2020年6月30日，联合爱马仕无法最终评估FTT或其他监管改革或举措可能对其业务、运营结果、财务状况和/或现金流产生的潜在影响。联合爱马仕也无法在这个时候最终评估是不是，或者说在多大程度上，联合爱马仕、其任何投资管理子公司或任何联合爱马仕基金，包括货币市场基金或其任何其他产品，最终可能被确定为一家具有全球系统重要性的非银行、非保险公司的金融机构。对爱马仕的收购增加了上述事件可能对联合爱马仕‘业务、经营结果、财务状况和/或现金流。



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资源亮点

期末托管资产



	6月30日，				百分比变化
(百万)	2020		2019		百分比变化
按资产类别划分
权益	$	76,859	$	81,999	(6	)%
固定收益	73,143		65,052		12
另类/私人市场¹	17,485		17,917		(2	)
多资产	3,705		4,213		(12	)
长期资产总额	171,192		169,181		1
货币市场	457,624		333,066		37
管理的总资产	$	628,816	$	502,247	25	%

按产品类型
资金：
权益	$	43,723	$	43,443	1	%
固定收益	46,046		42,084		9
另类/私人市场¹	11,037		11,400		(3	)
多资产	3,516		4,019		(13	)
长期资产总额	104,322		100,946		3
货币市场	344,846		231,321		49
基金总资产	449,168		332,267		35
单独的帐户：
权益	33,136		38,556		(14	)
固定收益	27,097		22,968		18
另类/私人市场	6,448		6,517		(1	)
多资产	189		194		(3	)
长期资产总额	66,870		68,235		(2	)
货币市场	112,778		101,745		11
单独账户资产总额	179,648		169,980		6
管理的总资产	$	628,816	$	502,247	25	%


1	余额在2019年6月30日包括84亿美元由之前未合并的实体HGPE管理的基金资产，Federated Hermes持有该实体的股权方法投资。自2020年3月1日起，HGPE成为一家合并子公司。看见附注：(4)有关更多信息，请参阅合并财务报表。



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平均管理资产



	三个月						截至六个月
	6月30日，				百分比变化		6月30日，				百分比变化
(百万)	2020		2019		百分比变化		2020		2019		百分比变化
按资产类别划分
权益	$	73,620	$	80,819	(9	)%	$	78,194	$	79,187	(1	)%
固定收益	69,603		64,913		7		69,336		64,540		7
另类/私人市场¹	18,022		17,772		1		18,002		18,041		0
多资产	3,630		4,225		(14	)	3,818		4,225		(10	)
长期资产总额	164,875		167,729		(2	)	169,350		165,993		2
货币市场	471,984		325,527		45		439,174		318,339		38
平均管理资产总额	$	636,859	$	493,256	29	%	$	608,524	$	484,332	26	%

按产品类型
资金：
权益	$	41,301	$	42,571	(3	)%	$	43,149	$	41,394	4	%
固定收益	43,229		41,652		4		43,623		41,373		5
另类/私人市场¹	11,345		11,146		2		11,244		11,346		(1	)
多资产	3,453		4,034		(14	)	3,633		4,038		(10	)
长期资产总额	99,328		99,403		0		101,649		98,151		4
货币市场	356,736		222,282		60		323,688		215,771		50
基金平均资产总额	456,064		321,685		42		425,337		313,922		35
单独的帐户：
权益	32,319		38,248		(16	)	35,045		37,793		(7	)
固定收益	26,374		23,261		13		25,713		23,167		11
另类/私人市场	6,677		6,626		1		6,758		6,695		1
多资产	177		191		(7	)	185		187		(1	)
长期资产总额	65,547		68,326		(4	)	67,701		67,842		0
货币市场	115,248		103,245		12		115,486		102,568		13
平均单独账户资产总额	180,795		171,571		5		183,187		170,410		7
平均管理资产总额	$	636,859	$	493,256	29	%	$	608,524	$	484,332	26	%


1	的平均值三六个月过去了2019年6月30日包括81亿美元和83亿美元分别是由之前未合并的实体HGPE管理的平均基金资产，联邦爱马仕在HGPE中持有权益法投资。自2020年3月1日起，HGPE成为一家合并子公司。看见附注：(4)有关更多信息，请参阅合并财务报表。



管理层的讨论与分析(续)
财务状况和经营业绩(未经审计)

股票基金及独立账户资产的变动



	三个月						截至六个月
	6月30日，						6月30日，
(百万)	2020			2019			2020			2019
股票型基金
期初资产	$	36,955		$	42,057		$	48,112		$	36,584
销货	3,094			3,047			7,486			6,459
赎回	(4,330		)	(2,740		)	(9,132		)	(5,743		)
净销售额(赎回)	(1,236		)	307			(1,646		)	716
净汇兑	(56		)	191			(87		)	204
外汇交易的影响¹	99			(27		)	(245		)	(42		)
市场得失²	7,961			915			(2,411		)	5,981
期末资产	$	43,723		$	43,443		$	43,723		$	43,443

股权分立账户
期初资产	$	31,284		$	38,188		$	40,899		$	35,913
销货³	1,485			1,765			3,173			3,489
赎回³	(2,950		)	(1,664		)	(5,990		)	(4,587		)
净销售额(赎回)³	(1,465		)	101			(2,817		)	(1,098		)
净汇兑	0			0			(6		)	0
收购/(处置)	0			0			(71		)	0
外汇交易的影响¹	340			31			(84		)	(76		)
市场得失²	2,977			236			(4,785		)	3,817
期末资产	$	33,136		$	38,556		$	33,136		$	38,556

总股本
期初资产	$	68,239		$	80,245		$	89,011		$	72,497
销货³	4,579			4,812			10,659			9,948
赎回³	(7,280		)	(4,404		)	(15,122		)	(10,330		)
净销售额(赎回)³	(2,701		)	408			(4,463		)	(382		)
净汇兑	(56		)	191			(93		)	204
收购/(处置)	0			0			(71		)	0
外汇交易的影响¹	439			4			(329		)	(118		)
市场得失²	10,938			1,151			(7,196		)	9,798
期末资产	$	76,859		$	81,999		$	76,859		$	81,999


1	反映出于报告目的将非美元计价的AUM转换为美元的影响。


2	反映投资组合持有的证券的公允价值的大致变化，在较小程度上反映股息、分派和净投资收入的再投资。


3	对于某些账户，销售和赎回是在计算总投资回报后，作为期初和期末资产之间的剩余差额计算的。



管理层的讨论与分析(续)
财务状况和经营业绩(未经审计)

固定收益基金和独立账户资产的变化



	三个月						截至六个月
	6月30日，						6月30日，
(百万)	2020			2019			2020			2019
固定收益基金
期初资产	$	40,601		$	41,189		$	44,223		$	40,490
销货	8,356			4,141			14,628			8,295
赎回	(4,845		)	(3,845		)	(12,977		)	(8,571		)
净销售额(赎回)	3,511			296			1,651			(276		)
净汇兑	146			(191		)	31			(199		)
外汇交易的影响¹	13			(37		)	(128		)	(14		)
市场得失²	1,775			827			269			2,083
期末资产	$	46,046		$	42,084		$	46,046		$	42,084

固定收益分账
期初资产	$	24,114		$	22,918		$	24,800		$	22,668
销货³	3,399			1,052			4,814			2,314
赎回³	(562		)	(1,336		)	(1,828		)	(2,951		)
净销售额(赎回)³	2,837			(284		)	2,986			(637		)
净汇兑	0			0			0			(25		)
收购/(处置)	0			0			(1		)	0
外汇交易的影响¹	16			12			2			(3		)
市场得失²	130			322			(690		)	965
期末资产	$	27,097		$	22,968		$	27,097		$	22,968

固定收益总额
期初资产	$	64,715		$	64,107		$	69,023		$	63,158
销货³	11,755			5,193			19,442			10,609
赎回³	(5,407		)	(5,181		)	(14,805		)	(11,522		)
净销售额(赎回)³	6,348			12			4,637			(913		)
净汇兑	146			(191		)	31			(224		)
收购/(处置)	0			0			(1		)	0
外汇交易的影响¹	29			(25		)	(126		)	(17		)
市场得失²	1,905			1,149			(421		)	3,048
期末资产	$	73,143		$	65,052		$	73,143		$	65,052


1	反映出于报告目的将非美元计价的AUM转换为美元的影响。


2	反映投资组合持有的证券的公允价值的大致变化，在较小程度上反映股息、分派和净投资收入的再投资。


3	对于某些账户，销售和赎回是在计算总投资回报后，作为期初和期末资产之间的剩余差额计算的。



管理层的讨论与分析(续)
财务状况和经营业绩(未经审计)

另类/私人市场基金和单独账户资产的变化



	三个月						截至六个月
	6月30日，						6月30日，
(百万)	2020			2019			2020			2019
另类/私募市场基金¹
期初资产	$	11,365		$	11,164		$	11,389		$	11,365
销货	704			241			1,328			495
赎回	(684		)	(213		)	(1,125		)	(600		)
净销售额(赎回)	20			28			203			(105		)
净汇兑	(3		)	(1		)	(1		)	(3		)
外汇交易的影响²	(19		)	(267		)	(698		)	(27		)
市场得失³	(326		)	476			144			170
期末资产	$	11,037		$	11,400		$	11,037		$	11,400

另类/私人市场独立账户
期初资产	$	6,696		$	6,690		$	6,713		$	6,953
销货⁴	88			79			352			138
赎回⁴	(277		)	(89		)	(418		)	(560		)
净销售额(赎回)⁴	(189		)	(10		)	(66		)	(422		)
收购/(处置)	0			0			452			0
外汇交易的影响²	(14		)	(168		)	(456		)	(21		)
市场得失³	(45		)	5			(195		)	7
期末资产	$	6,448		$	6,517		$	6,448		$	6,517

替代/非上市市场总数¹
期初资产	$	18,061		$	17,854		$	18,102		$	18,318
销货⁴	792			320			1,680			633
赎回⁴	(961		)	(302		)	(1,543		)	(1,160		)
净销售额(赎回)⁴	(169		)	18			137			(527		)
净汇兑	(3		)	(1		)	(1		)	(3		)
收购/(处置)	0			0			452			0
外汇交易的影响²	(33		)	(435		)	(1,154		)	(48		)
市场得失³	(371		)	481			(51		)	177
期末资产	$	17,485		$	17,917		$	17,485		$	17,917


1	余额在2019年6月30日包括84亿美元由之前未合并的实体HGPE管理的基金资产，Federated Hermes持有该实体的股权方法投资。自2020年3月1日起，HGPE成为一家合并子公司。看见附注：(4)有关更多信息，请参阅合并财务报表。


2	反映出于报告目的将非美元计价的AUM转换为美元的影响。


3	反映投资组合持有的证券的公允价值的大致变化，在较小程度上反映股息、分派和净投资收入的再投资。


4	对于某些账户，销售和赎回是在计算总投资回报后，作为期初和期末资产之间的剩余差额计算的。



管理层的讨论与分析(续)
财务状况和经营业绩(未经审计)

多资产基金和独立账户资产的变动



	三个月						截至六个月
	6月30日，						6月30日，
(百万)	2020			2019			2020			2019
多资产基金
期初资产	$	3,330		$	4,072		$	4,000		$	3,920
销货	47			73			120			175
赎回	(163		)	(222		)	(392		)	(457		)
净销售额(赎回)	(116		)	(149		)	(272		)	(282		)
净汇兑	(5		)	0			(19		)	2
市场得失¹	307			96			(193		)	379
期末资产	$	3,516		$	4,019		$	3,516		$	4,019

多资产独立账户
期初资产	$	164		$	187		$	199		$	173
销货²	1			5			26			7
赎回²	(5		)	(6		)	(11		)	(12		)
净销售额(赎回)²	(4		)	(1		)	15			(5		)
市场得失¹	29			8			(25		)	26
期末资产	$	189		$	194		$	189		$	194

多资产合计
期初资产	$	3,494		$	4,259		$	4,199		$	4,093
销货²	48			78			146			182
赎回²	(168		)	(228		)	(403		)	(469		)
净销售额(赎回)²	(120		)	(150		)	(257		)	(287		)
净汇兑	(5		)	0			(19		)	2
市场得失¹	336			104			(218		)	405
期末资产	$	3,705		$	4,213		$	3,705		$	4,213


1	反映投资组合持有的证券的公允价值的大致变化，在较小程度上反映股息、分派和净投资收入的再投资。


2	对于某些账户，销售和赎回是在计算总投资回报后，作为期初和期末资产之间的剩余差额计算的。



管理层的讨论与分析(续)
财务状况和经营业绩(未经审计)

长期资产变动总额



	三个月						截至六个月
	6月30日，						6月30日，
(百万)	2020			2019			2020			2019
长期基金总资产¹
期初资产	$	92,251		$	98,482		$	107,724		$	92,359
销货	12,201			7,502			23,562			15,424
赎回	(10,022		)	(7,020		)	(23,626		)	(15,371		)
净销售额(赎回)	2,179			482			(64		)	53
净汇兑	82			(1		)	(76		)	4
外汇交易的影响²	93			(331		)	(1,071		)	(83		)
市场得失³	9,717			2,314			(2,191		)	8,613
期末资产	$	104,322		$	100,946		$	104,322		$	100,946

长期单独账户资产总额
期初资产	$	62,258		$	67,983		$	72,611		$	65,707
销货⁴	4,973			2,901			8,365			5,948
赎回⁴	(3,794		)	(3,095		)	(8,247		)	(8,110		)
净销售额(赎回)⁴	1,179			(194		)	118			(2,162		)
净汇兑	0			0			(6		)	(25		)
收购/(处置)	0			0			380			0
外汇交易的影响²	342			(125		)	(538		)	(100		)
市场得失³	3,091			571			(5,695		)	4,815
期末资产	$	66,870		$	68,235		$	66,870		$	68,235

长期资产总额¹
期初资产	$	154,509		$	166,465		$	180,335		$	158,066
销货⁴	17,174			10,403			31,927			21,372
赎回⁴	(13,816		)	(10,115		)	(31,873		)	(23,481		)
净销售额(赎回)⁴	3,358			288			54			(2,109		)
净汇兑	82			(1		)	(82		)	(21		)
收购/(处置)	0			0			380			0
外汇交易的影响²	435			(456		)	(1,609		)	(183		)
市场得失³	12,808			2,885			(7,886		)	13,428
期末资产	$	171,192		$	169,181		$	171,192		$	169,181


1	余额在2019年6月30日包括84亿美元由之前未合并的实体HGPE管理的基金资产，Federated Hermes持有该实体的股权方法投资。自2020年3月1日起，HGPE成为一家合并子公司。看见附注：(4)有关更多信息，请参阅合并财务报表。


2	反映出于报告目的将非美元计价的AUM转换为美元的影响。


3	反映投资组合持有的证券的公允价值的大致变化，在较小程度上反映股息、分派和净投资收入的再投资。


4	对于某些账户，销售和赎回是在计算总投资回报后，作为期初和期末资产之间的剩余差额计算的。



管理层的讨论与分析(续)
财务状况和经营业绩(未经审计)

中的变化联合爱马仕‘跨资产类别和产品类型的平均资产混合期对联合爱马仕‘营业收入。资产组合影响联合爱马仕由于每投资美元的每种资产类别和产品类型以及分销费用的某些组成部分所赚取的费率不同而产生的总收入可能会因资产类别、分销渠道和/或客户关系的规模而有所不同。下表列出了所述期间平均管理资产的相对构成以及从每种资产类别和产品类型获得的总收入的百分比：



	总平均管理资产的百分比				占全球总收入的百分比
	截至六个月				截至六个月
	2020年6月30日		2019年6月30日		2020年6月30日		2019年6月30日
按资产类别划分
货币市场	72	%	66	%	43	%	38	%
权益	13	%	16	%	36	%	41	%
固定收益	11	%	13	%	13	%	14	%
另类/私人市场	3	%	4	%	5	%	3	%
多资产	1	%	1	%	2	%	3	%
其他	0	%	0	%	1	%	1	%
按产品类型
资金：
货币市场	53	%	45	%	40	%	35	%
权益	7	%	8	%	28	%	31	%
固定收益	7	%	8	%	11	%	12	%
另类/私人市场	2	%	3	%	3	%	1	%
多资产	1	%	1	%	2	%	3	%
单独的帐户：
货币市场	19	%	21	%	3	%	3	%
权益	6	%	8	%	8	%	10	%
固定收益	4	%	5	%	2	%	2	%
另类/私人市场	1	%	1	%	2	%	2	%
其他	0	%	0	%	1	%	1	%

管理资产总额代表某个时间点的AUM余额。相比之下，总平均管理资产代表一段时间内AUM的平均余额。由于基本上所有的收入和分销费用的某些组成部分通常都是根据AUM每天计算的，所以平均管理资产的变化通常是同一时期所赚取的收入和基于资产的费用变化的一个关键指标。

自.起2020年6月30日，管理的总资产增额 25%从…2019年6月30日，主要是由于货币市场资产增加。总平均货币市场资产总额增额 45%和38%为.三个和六个截至的月份2020年6月30日与去年同期相比，2019。期末货币市场资产增额 37%在…2020年6月30日相比于2019年6月30日。平均权益资产减少 9%和1%为.三个和六个截至的月份2020年6月30日与去年同期相比，2019。期末权益资产减少 6%在…2020年6月30日相比于2019年6月30日，主要是由于净赎回和市场贬值，但被收购资产的增加部分抵消。平均固定收益资产增额 7%对于这两个三个和六个截至的月份2020年6月30日与#年同期相比2019。期末固定收益资产增额 12%在…2020年6月30日相比于2019年6月30日，主要是由于净销售额和市场升值。2020年第二季度，由于史无前例的财政和货币刺激措施，以及经济开始从由流行病引发的急剧而快速的衰退中复苏的迹象，风险市场强劲反弹。在大型科技公司的带领下，股市迅速从熊市低点反弹，纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite Index)在这3个月内创下自1999年以来表现最好的一个季度的新高。在更广泛的指标中，标准普尔500指数录得自1998年以来表现最好的季度，道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)公布了自1988年以来表现最好的季度。在固定收益市场，信贷部门反弹，这得益于美联储(Federal Reserve)承诺支持投资级和高收益公司证券以及市政债券市场，以及4月份似乎触底的经济。信贷市场的改善让美国公债第一季的激进涨势戛然而止，10年期美国公债收益率继前三个月下跌125个基点后，第二季下滑1个基点至0.66%。



管理层的讨论与分析(续)
财务状况和经营业绩(未经审计)

运营结果

收入。营业收入增额 3920万美元为.三-月度期末2020年6月30日与#年同期相比2019主要原因是：(1)货币市场收入增加3,430万美元，主要是因为平均货币市场资产增加(包括与以下项目相关的收入减少2000万美元在……里面自愿豁免与收益有关的费用)(见业务发展 - 低短期利率有关更多信息，包括对支出的影响和税前净影响)，(2)预计替代/私人市场收入增加870万美元，这主要是由于以前未合并的实体的收入从2020年3月开始计入营业收入，以及(3)绩效费用增加670万美元。这些收入的增加被由于平均股本资产减少而减少的970万美元的收入部分抵消。

营业收入增额 9140万美元为.六-月度期末2020年6月30日与#年同期相比2019主要原因是：(1)货币市场收入增加6840万美元，主要是因为平均货币市场资产增加(包括与以下项目相关的收入减少2040万美元在……里面自愿豁免与收益有关的费用)(见业务发展 - 低短期利率关于更多信息，包括对支出的影响和税前净影响)，(2)预计替代/私人市场收入增加1130万美元，这主要是由于一个以前未合并的实体的收入从2020年3月开始记录在营业收入中，以及(3)绩效费用增加500万美元。

对于六个月期%s已结束2020年6月30日和2019, 联合爱马仕收入与平均管理资产的比率分别为0.24%和0.26%。税率下降，主要是由于第一季平均货币市场资产所赚取的收入占收入的比例较高。六几个月来2020与#年同期相比2019.

运营费用。总运营费用为.三-月度期末2020年6月30日增额 2690万美元与#年同期相比2019主要是由于(1)增加了1,630万美元在……里面薪酬及相关支出主要是由于主要由国内销售努力和国际业务业绩推动的激励性薪酬增加，以及(2)增加700万美元在……里面分布主要与较高的平均货币市场基金资产有关的费用(包括与以下项目相关的分销费用减少1800万美元在……里面自愿豁免与收益有关的费用)(见业务发展 - 低短期利率了解更多信息，包括对收入的影响和税前净影响)。

总运营费用为.六-月度期末2020年6月30日增额 5720万美元与#年同期相比2019主要是由于(1)和增额的2560万美元在……里面分布主要与较高的平均货币市场基金资产有关的费用(包括与以下项目相关的分销费用减少1830万美元在……里面自愿豁免与收益有关的费用)(见业务发展 - 低短期利率有关其他信息，包括对收入的影响和税前净影响)，(2)增额的2050万美元在……里面薪酬及相关支出主要是由于激励性薪酬增加了1270万美元，这主要是由国内销售努力和国际业务的表现推动的，以及(3)增额的640万美元在……里面专业服务费费用主要来自与技术相关的项目。

营业外收入(费用)营业外收入(费用)净额增额 1470万美元为.三-月度期末2020年6月30日与#年同期相比2019。这个增额主要是由于以下方面增加了1330万美元证券净收益(亏损)由于新冠肺炎负面影响后市场部分复苏，至2020年3月31日，投资市值增加。

营业外收入(费用)净额增额 600万美元为.六-月度期末2020年6月30日与#年同期相比2019。这一增长主要是由于2020年第一季度记录的一个以前未合并实体的股权投资的公允价值调整带来的750万美元收益。

所得税。所得税条款是2650万美元为.三-月度期末2020年6月30日相比于2050万美元在#年的同一时期内2019。所得税拨备的增加主要是由于上文提到的收入、费用和营业外收入(费用)的变化导致所得税前收入增加。实际税率是23.8%为.三-月度期末2020年6月30日相比于24.3%在#年的同一时期内2019。实际税率的下降主要是由于年度的联合爱马仕基金非控股权益的收入增加所致。三-月度期末2020年6月30日，它包含在所得税前收入但没有相关的税收规定，因为这些都是非应税实体。



管理层的讨论与分析(续)
财务状况和经营业绩(未经审计)

所得税条款是4890万美元为.六-月度期末2020年6月30日相比于3840万美元在#年的同一时期内2019。所得税拨备的增加主要是由于上文提到的收入、费用和营业外收入(费用)的变化导致所得税前收入增加。实际税率是24.8%为.六-月度期末2020年6月30日相比于24.5%在#年的同一时期内2019.

可归因于联合爱马仕公司的净收入。净收入增额 1850万美元为.三-月度期末2020年6月30日与#年同期相比2019，主要是由于上述收入、费用、营业外收入(费用)和所得税的变化。稀释后的每股收益三-月度期末2020年6月30日增额 $0.18与#年同期相比2019主要是因为增额净收入。

净收入增额 2,810万美元为.六-月度期末2020年6月30日与#年同期相比2019，主要是由于上述收入、费用、营业外收入(费用)和所得税的变化。稀释后的每股收益六-月度期末2020年6月30日增额 $0.28与#年同期相比2019主要是因为增额净收入。

流动性与资本资源

流动资产。在…2020年6月30日，流动资产，扣除非控制性权益，包括现金和现金等价物、投资和应收账款，合计4.123亿美元相比于3.591亿美元在…2019年12月31日。流动资产的变化将在下面讨论。

在…2020年6月30日, 联合爱马仕流动资产包括对某些货币市场和波动价值的投资联合爱马仕基金这可能会直接和/或间接暴露于国际主权债务和货币风险。联合爱马仕继续积极监控其投资组合，以管理某些欧洲国家(如英国脱欧后的英国)、中国和其他某些受经济制裁国家的主权债务和货币风险。联合爱马仕经验丰富的投资组合经理和分析师致力于通过量化和基本面分析来评估信用风险。此外，关于国际敞口，某些货币市场基金(约占2.34亿美元在AUM中)符合规则2a-7的要求或按照与规则2a-7类似的要求运作的，包括主要投资于高质量国际银行名称的间接短期风险敞口的持有量，这些持有量受联合爱马仕‘信用分析流程。

经营活动提供的现金.净现金提供按经营活动合计1.534亿美元为.六截至的月份2020年6月30日相比于1.124亿美元在#年的同一时期内2019。这个增额的4100万美元主要原因是：(1)收到的现金增加，与9140万美元以前较少讨论的收入增长2430万美元由于美国国税局将第一季度和第二季度的预计联邦税款支付期限延长至2020年7月，估计新冠肺炎应缴纳的联邦税款减少了2,840万美元，这是下文财务状况部分讨论的应计绩效费用中的一项，以及(2)已支付税款的现金减少了2,840万美元。这些增加被以下各项部分抵消：(1)支付的现金增加，与2560万美元增额在……里面分布之前讨论的费用和(2)增加1,750万美元的现金支付用于激励性薪酬。

投资活动使用的现金. 在.期间六-月度期末2020年6月30日，净现金使用通过投资活动1390万美元，它主要代表1,550万美元已支付购买的费用投资-附属公司和其他和500万美元支付财产和设备费用，部分抵消390万美元从赎回的现金中收到的现金投资-附属公司和其他.

融资活动使用的现金.在.期间六-月度期末2020年6月30日，净现金使用按筹资活动分类的是9,740万美元主要是由于1.1亿美元支付与其债务义务相关的款项，5460万美元或$0.54以股息形式支付给其普通股持有人的每股3290万美元支付购买库存股的费用。这部分抵消了1亿美元从其循环信贷安排中借款。

借款。联合爱马仕' 信贷协议由一个3.75亿美元循环信贷安排，另加一项2亿美元通过可选的增加(或手风琴)功能可用。原始收益用于一般公司用途，包括与收购、股息、投资和股票回购相关的现金支付。自.起2020年6月30日, 联合爱马仕vbl.有，有2.85亿美元可在以下项目下借阅信贷协议。看见附注：(12)有关更多信息，请参阅合并财务报表。



管理层的讨论与分析(续)
财务状况和经营业绩(未经审计)

信贷协议包括利息覆盖比率契约(未计利息、税项、折旧及摊销之综合收益(EBITDA)(EBITDA)和杠杆率公约(合并债务与合并利息支出之比)和杠杆率公约(合并债务与合并债务之比EBITDA)以及其他习惯条款和条件。联合爱马仕遵守其所有公约，包括其利息覆盖率和杠杆率六截至的月份2020年6月30日。利息覆盖率要求至少为4：1，并且自2020年6月30日, 联合爱马仕‘利息覆盖率为134比1。杠杆率要求不超过3比1，2020年6月30日, 联合爱马仕杠杆率为0.2比1。信贷协议也有某些陈述的违约事件和交叉违约条款，允许贷款人/交易对手加快偿还未偿债务，如果在适用的宽限期内不能偿还的话。违约事件一般包括违约、未能支付规定的贷款、无力偿债、停业、留置权通知或评估通知，以及其他要求偿还借款的程序，无论是自愿的还是非自愿的。

未来的现金需求。管理层预计，现金的主要用途将包括为业务收购和全球扩张提供资金、为分配支出提供资金、支付奖励和基本补偿、支付股东红利、偿还债务、纳税、回购公司股票、开发和播种新产品和战略、修改现有产品、战略和关系，以及为财产和设备(包括技术)提供资金。任何数量的因素都可能导致联合爱马仕‘未来的现金需要增加。由于投资管理业务受到高度监管，管理层预计合规和投资管理人员、合规系统和技术以及相关专业和咨询费的总支出可能会继续增加。

在……上面 2020年7月30日, 董事会宣布 $0.27 向截至登记在册的股东派发的每股股息 2020年8月7日将在以下日期付款 2020年8月14日.

在评估之后联合爱马仕现有流动资产，预计来自运营的持续现金流，其借款能力信贷协议鉴于其获得额外融资安排和发行债务或股票的能力，管理层相信其将拥有足够的流动性来满足目前和合理可预见的现金需求。

财务状况

下面的讨论总结了资产和负债的重大变化，这些变化在管理层的财务状况和经营结果的讨论和分析中没有在其他地方讨论。本讨论排除了主要由HCL收购引起的某些材料波动(请参见附注：(4)合并财务报表)。

投资-综合投资公司在…2020年6月30日减少 950万美元从…2019年12月31日主要是由于2020年上半年与VRE解除合并和VIE清算有关的减少1600万美元，但被从外部股东净买入710万美元到合并投资公司的投资部分抵消。

投资-附属公司和其他在…2020年6月30日增额 1280万美元从…2019年12月31日主要是由于净买入890万美元，以及2020年上半年VRE的解固，这将联合爱马仕250万美元的投资重新归类为投资-附属公司和其他.

应收账款，净额为2020年6月30日增额 2350万美元从…2019年12月31日主要是因为2430万美元在应计绩效费用中。其中大约1200万美元将根据收入协议支付给第三方，相应的负债记录在应付账款和应计费用.

应计薪酬和福利在…2020年6月30日减少 5100万美元从…2019年12月31日主要是由于2019年第一季度支付的应计年度激励薪酬2020(1.07亿美元)，部分抵消2020记录在以下位置的激励性薪酬应计项目2020年6月30日(6010万美元)。

应付所得税在…2020年6月30日增额 3600万美元从…2019年12月31日主要是由于第一季度和第二季度估计的联邦税收支付的应计项目。由于新冠肺炎的原因，美国国税局将缴费截止日期延长至2020年7月。

法律程序

联合爱马仕不时有针对它的索赔。看见注：(16)欲了解更多信息，请参阅合并财务报表。*



管理层的讨论与分析(续)
财务状况和经营业绩(未经审计)

近期会计公告

有关适用于以下各项的新会计准则的列表联合爱马仕，见注：(2)合并财务报表。

关键会计政策

联合爱马仕‘综合财务报表是根据公认会计准则编制的。在编制财务报表时，管理层必须作出估计和假设，以影响综合财务报表和附注中报告的金额。管理层不断评估用于编制合并财务报表的会计政策和估计。一般而言，管理层的估计是基于历史经验、来自第三方专业人士的信息以及在事实和情况下被认为是合理的各种其他假设。实际结果可能与管理层的估计不同，这些差异可能是实质性的。

中描述的重要会计政策的联合爱马仕‘截至年度的Form 10-K年度报告2019年12月31日管理层认为，其关于资产收购和业务合并、商誉和无形资产以及爱马仕可赎回非控股权益的会计政策涉及更高程度的判断和复杂性。看见联合爱马仕‘截至年度的Form 10-K年度报告2019年12月31日，项目7-管理层在关键会计政策一节下对财务状况和经营成果的讨论和分析，以完整讨论这些政策。

新冠肺炎导致的基金资产价值下降导致管理层认定，截至2020年3月31日存在潜在减值指标。2020年6月30日对于某些总价值1.503亿GB(截至1.862亿美元)的无限期无形资产2020年6月30日)。贴现现金流分析导致截至2020年3月31日没有减值，因为这些无形资产的估计公允价值比账面价值高出约11%。截至2020年6月30日编制的额外贴现现金流分析导致估计公允价值比账面价值高出类似金额。市场波动及与新冠肺炎有关的其他事件可能会进一步减少与该等无形资产相关的资产净值、收入及盈利，并可能导致随后的减值测试基于最新的假设及未来现金流预测，从而可能导致减值。关于新冠肺炎相关风险的补充情况，见第二部分第1A项。--风险因素。

第一部分，第3项：关于市场风险的定量和定性披露

自.起2020年6月30日，没有实质性的变化联合爱马仕‘暴露于市场风险，需要更新联合爱马仕‘截至年度的Form 10-K年度报告2019年12月31日.

第一部分，第4项.控制和程序

(a)

联合爱马仕在管理层的监督和参与下进行评价，包括联合爱马仕‘总裁兼首席执行官和首席财务官，联合爱马仕‘披露控制和程序(如交易法规则13a-15(E)和15d-15(E)所定义)，截至2020年6月30日。管理层对其披露控制程序有效性的评估范围不包括MEPC Limited(MEPC)(于2020年1月1日收购)以及HGPE Capital Limited和Hermes GPE(统称为HCL)(于2020年3月1日收购)对财务报告的内部控制。MEPC在这两家公司中所占比例不到1%联合爱马仕‘截至的总资产和净资产2020年6月30日。MEPC代表了不到1%的联合爱马仕‘截至三个月和六个月的总收入和净收入2020年6月30日。HCl约占2%联合爱马仕‘总资产和大约1%的联合爱马仕‘截至的净资产2020年6月30日。HCl约占2%联合爱马仕‘截至三个月和六个月的总收入2020年6月30日大约2%和1%的联合爱马仕‘截至三个月和六个月的净收入合计2020年6月30日分别为。这些排除与证券交易委员会工作人员的指导一致，即管理层对信息披露控制和程序有效性的评估范围可能会忽略对最近收购的业务的评估，这些控制和程序也是收购后一年财务报告内部控制的一部分。根据这项评价，总裁兼首席执行官和首席财务官得出结论，联合爱马仕‘披露控制和程序在以下方面是有效的2020年6月30日.


(b)	没有任何变化联合爱马仕‘对截至本季度的财务报告进行内部控制2020年6月30日已经或相当可能会产生重大影响的，联合爱马仕‘财务报告的内部控制。

第II部分，项目1.法律诉讼

有关此项目的信息包含在注：(16)合并财务报表。

第II部第1A项。危险因素

以下是联合爱马仕与新冠肺炎相关的现有风险披露的最新情况：

正如之前在联合爱马仕公司截至2019年12月31日的财年10-K表格中标题为“不可预测事件或后果的潜在不利影响”的第1A项-风险因素中披露的那样，新冠肺炎的爆发是一个史无前例的事件，无法预测，可能对联合爱马仕的业务、经营业绩、财务状况、现金流和/或股价产生实质性的不利影响。它导致了全球经济的不确定性，对金融市场产生了负面影响。对新冠肺炎的集体缓解措施导致美国和全球经济的许多方面大幅收缩，流动性收紧，资本市场的波动性和不确定性增加。新冠肺炎的经济不确定性和影响可能是短期的，也可能会持续很长一段时间，导致经济大幅下滑。由暴发引起的健康危机，如新冠肺炎，可能会加剧其他先前存在的政治、社会和经济/市场风险。

新冠肺炎的总体影响以及未来可能出现的其他流行病和流行病可能会对全球经济以及个别国家、个别公司(包括联合爱马仕、其产品和服务提供商)和整个市场产生重大的、潜在的和不可预见的负面影响。例如，与新冠肺炎有关的市场混乱和其他事件已经并可能继续导致市场波动、货币市场、固定收益或其他市场的流动性不足、可能出现负利率的利率降至接近零的水平、投资价值和/或投资回报下降、联合爱马仕资产管理公司价值下降、附带权益或绩效费用减少、取消或收回的风险增加、资产组合发生变化以及费用减免增加，这导致收入和收益下降。与新冠肺炎有关的市场混乱和其他事件也可能造成无形资产(包括商誉)或其他资产的减值，以及其他影响。如果必要员工或相当数量的员工与新冠肺炎签约，并且根本无法履行职责或仅在大幅减少的情况下履行职责，这些员工的缺席可能会对联邦爱马仕继续全面运营和/或提供联邦爱马仕投资产品和服务的能力产生不利影响。新冠肺炎及其产生的影响持续任何重要时期的任何情况都可能对联合爱马仕的业务、经营业绩、财务状况、现金流和/或股票价格产生潜在的重大负面影响。联合会继续关注新冠肺炎对其业务、运营、财务状况和现金流的影响。

联邦爱马仕的运营系统或基础设施(包括业务连续性计划)出现故障或中断，可能会对运营产生不利影响，损害联邦爱马仕的声誉，并导致联邦爱马仕的AUM、收入和收益下降。未能维护与联合爱马仕业务的规模和范围相称的基础设施，或发生联合爱马仕无法控制的业务中断或事件(特别是在联合爱马仕设有办事处的地点)，或者如果联合爱马仕未能保持业务连续性计划最新，或者如果此类计划在中断期间实施或部署不当，则联合爱马仕的运营能力可能会受到不利影响，这可能会导致AUM、收入和收益下降，或影响联合爱马仕的能力运营业绩、财务状况和/或现金流。*

第二部分第2项未登记的股权证券销售和收益的使用

(C)下表汇总了在下列计划下的股票回购情况联合爱马仕‘期间的股份回购计划第二年第4季度2020.



	总人数的股份购得	平均值付出的代价每股		中国股票总数为股作为以下项目的一部分购买公开宣布计划或计划¹	中国股票的最大持股数量超过了这一数字可能还没有根据协议购买。计划或计划¹
四月²	128,166	$	17.50	125,000	3,721,755
可能	335,000	21.89		335,000	3,386,755
六月²	380,250	22.48		360,000	3,026,755
总计	843,416	$	21.49	820,000	3,026,755

2020年3月，董事会批准了一项没有规定到期日的股票回购计划，允许回购至多 50万 B类普通股的股份。该计划于2020年5月完成。2020年4月，董事会批准了一项没有规定到期日的股票回购计划，允许回购至多 350万B类普通股的股份。截至时，没有其他计划存在2020年6月30日。看见附注：(14)有关此计划的其他信息，请参阅合并财务报表。


2	在4月和6月2020，3166股和20,250股限制性股票，加权平均价分别为每股1.56美元和3.00美元，作为员工没收的限制性股票被回购。

第II部分第6项展品

现将S-K法规第(601)项要求存档或提供的下列证物一并存档或提供，并在此引用作为参考：

附件31.1-根据2002年“萨班斯-奥克斯利法案”第302节颁发首席执行官证书(现提交)

附件31.2-根据2002年“萨班斯-奥克斯利法案”第302节颁发首席财务官证书(现提交)

附件32-根据2002年“萨班斯-奥克斯利法案”第906节通过的“美国法典”第18编第1350节的认证(特此提供)

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图101.PRE-内联XBRL分类扩展演示文稿Linkbase文档

Exhi Abit 104-封面交互数据文件(嵌入在内联XBRL文档中)

签名

根据1934年证券交易法的要求，注册人已正式促使本报告由正式授权的下列签名人代表其签署。



			联合爱马仕公司(Federated Hermes，Inc.)收购了该公司。
			(注册人)

日期	2020年8月4日	依据：	克里斯托弗·多纳休(Christopher Donahue)
			J·克里斯托弗·多纳休
			总裁兼首席执行官


日期	2020年8月4日	依据：	/s/托马斯·R·多纳休
			托马斯·R·多纳休
			首席财务官