MCY-20200630
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目录
美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549
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(马克一)
☒
根据1934年“证券交易法”第13或15(D)节规定的季度报告
关于截至的季度期间2020年6月30日
或
☐
根据1934年证券交易所法令第13或15(D)条提交的过渡报告
由_年至_年的过渡期

佣金档案号：A001-12257
 ______________________________
水星总公司
(章程中规定的注册人的确切姓名)
 ________________________________
加利福尼亚95-2211612
(州或其他司法管辖区)
公司或组织)		(I.R.S.雇主
识别号码)
威尔郡大道4484号
洛杉矶,加利福尼亚90010
(主要行政机关地址)(邮政编码)
注册人电话号码，包括区号：(323) 937-1060
 _______________________________
根据该法第12(B)条登记的证券：
每节课的标题交易代码注册的每个交易所的名称
普通股MCY纽约证券交易所
用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或在要求注册人提交此类报告的较短期限内)提交了1934年证券交易法第F13或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否一直遵守此类提交要求。是  ý*o
用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T条例第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。是  ý*o
用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司还是新兴的成长型公司。请参阅“交易法”第12b-2条中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。 
大型加速滤波器ý  加速的文件管理器☐
非加速文件管理器☐  规模较小的新闻报道公司☐
新兴成长型公司☐
如果是新兴成长型公司，请通过复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据“交易法”第13(A)条规定的任何新的或经修订的财务会计准则。o
用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如交易法第12b-2条所定义)。☐*ý
截至2020年7月29日，注册人已发行和未偿还的总金额为55,357,691其普通股的股份。

目录


水星总公司
表格10-Q的索引
 
  页
第一部分-财务信息
项目1
财务报表
3
截至2020年6月30日和2019年12月31日的合并资产负债表
3
截至2020年6月30日和2019年6月30日的三个月和六个月的综合运营报表
4
截至2020年6月30日和2019年6月30日的三个月和六个月的股东权益综合报表
5
截至2020年和2019年6月30日止六个月的合并现金流量表
6
合并财务报表附注
7
项目2
管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析
27
项目3
关于市场风险的定量和定性披露
47
项目4
管制和程序
49
第II部分-其他资料
项目1
法律程序
49
项目11A
危险因素
49
项目2
未登记的股权证券销售和收益的使用
51
项目3
高级证券违约
51
项目4
矿场安全资料披露
51
项目5
其他资料
51
项目6
陈列品
52
签名
53
2
目录
第一部分-财务信息
 
项目1.财务报表

水星总公司及其子公司
综合资产负债表
(千)
2020年6月30日2019年12月31日
 (未经审计) 
资产
按公允价值计算的投资：
固定到期日证券(摊销成本#美元3,207,125; $2,973,276)
$3,327,362  $3,093,275  
股权证券(成本为$737,127; $648,282)
739,163  724,751  
短期投资(费用为#美元335,556; $494,060)
335,634  494,135  
总投资4,402,159  4,312,161  
现金262,153  294,398  
应收款：
保险费612,745  606,316  
**取消应收保费信贷损失拨备(10,000) (1,445) 
*602,745  604,871  
应计投资收益42,247  40,107  
其他8,421  6,464  
应收账款总额653,413  651,442  
可收回的再保险项目50,137  78,774  
再保险可收回款项的信贷损失拨备(88) —  
*50,049  78,774  
递延保单收购成本242,740  233,166  
固定资产(累计折旧净额$294,479; $312,060)
172,015  168,986  
经营性租赁使用权资产43,207  44,909  
现行所得税—  7,642  
商誉42,796  42,796  
其他无形资产，净额10,164  10,636  
其他资产38,041  44,247  
总资产$5,916,737  $5,889,157  
负债和股东权益
亏损和亏损调整费用准备金$1,865,110  $1,921,255  
未赚取的保费1,390,039  1,355,547  
应付票据372,333  372,133  
应付账款和应计费用190,204  143,318  
经营租赁负债46,636  47,996  
现行所得税6,853  —  
递延所得税9,131  27,964  
其他负债219,616  221,442  
负债共计4,099,922  4,089,655  
承诺和或有事项
股东权益：
没有面值或规定价值的普通股：
*已获授权。70,000已发行和已发行的股票55,358; 55,358
98,898  98,828  
留存收益1,717,917  1,700,674  
股东权益总额1,816,815  1,799,502  
总负债和股东权益$5,916,737  $5,889,157  

请参阅合并财务报表附注。
3
目录
水星总公司及其子公司
合并业务报表
(单位为千，每股数据除外)
(未经审计)
 
 截至6月30日的三个月，截至6月30日的六个月，
 2020201920202019
收入：
赚取的净保费$811,898  $888,776  $1,734,471  $1,759,021  
净投资收益34,166  35,032  68,661  69,206  
已实现投资净收益(亏损)158,426  53,329  (92,894) 164,403  
其他1,353  2,350  3,915  4,600  
总收入1,005,843  979,487  1,714,153  1,997,230  
费用：
亏损和亏损调整费用495,300  656,577  1,146,970  1,286,993  
保单获取成本149,706  148,629  306,240  297,042  
其他运营费用71,103  68,420  147,660  135,909  
利息4,268  4,266  8,523  8,522  
总费用720,377  877,892  1,609,393  1,728,466  
所得税前收入285,466  101,595  104,760  268,764  
所得税费用57,255  18,345  15,753  49,647  
净收入$228,211  $83,250  $89,007  $219,117  
每股净收益：
基本型$4.12  $1.50  $1.61  $3.96  
稀释$4.12  $1.50  $1.61  $3.96  
加权平均流通股：
基本型55,358  55,353  55,358  55,347  
稀释55,358  55,363  55,358  55,356  






















 

请参阅合并财务报表附注。
4
目录
水星总公司及其子公司
合并股东权益报表
(千)
(未经审计)

 截至6月30日的三个月，截至6月30日的六个月，
 2020201920202019
期初普通股$98,863  $98,495  $98,828  $98,026  
行使股票期权所得收益—  138  —  591  
基于股份的薪酬费用35  36  70  52  
行使股票期权预扣税—  (22) —  (22) 
普通股，期末98,898  98,647  98,898  98,647  
期初留存收益1,524,581  1,620,799  1,700,674  1,519,658  
*预计2016-13年度采用ASU的累积效应(注1)—  —  (2,014) —  
经调整的期初留存收益1,524,581  1,620,799  1,698,660  1,519,658  
净收入228,211  83,250  89,007  219,117  
支付给股东的股息(34,875) (34,734) (69,750) (69,460) 
留存收益，期末1,717,917  1,669,315  1,717,917  1,669,315  
期末股东权益总额$1,816,815  $1,767,962  $1,816,815  $1,767,962  


































请参阅合并财务报表附注。
5
目录
水星总公司及其子公司
综合现金流量表
(千)
(未经审计)
 截至6月30日的六个月，
 20202019
经营活动的现金流
净收入$89,007  $219,117  
将净收入与经营活动提供的现金净额进行调整：
折旧摊销32,982  31,164  
已实现投资净亏损(收益)92,894  (164,403) 
应收保费减少(增加)271  (37,693) 
再保险可收回金额减少28,566  94,517  
当期所得税和递延所得税的变化(4,338) 49,667  
递延保单购置成本增加(9,574) (12,036) 
减少亏损和亏损调整费用准备金(56,145) (45,488) 
未赚取保费的增加34,492  78,814  
应付账款和应计费用增加48,778  32,560  
股份薪酬70  52  
其他，净2,580  19,352  
经营活动提供的净现金259,583  265,623  
投资活动的现金流
可供出售的固定到期日证券：
购货(449,641) (294,561) 
销货106,986  53,969  
催缴股款或到期日84,238  138,846  
可供出售的股权证券性质：
购货(680,955) (554,130) 
销货564,635  508,365  
打电话3,000  —  
应付和应收证券变动(2,219) 2,450  
短期投资的减少(增加)159,112  (108,370) 
固定资产购置情况(19,789) (20,874) 
其他，净12,555  3,580  
投资活动所用现金净额(222,078) (270,725) 
融资活动的现金流
支付给股东的股息(69,750) (69,460) 
行使股票期权所得收益—  591  
用于融资活动的现金净额(69,750) (68,869) 
现金净减少额(32,245) (73,971) 
现金：
新年伊始294,398  314,291  
期末$262,153  $240,320  
补充现金流披露
已付利息$8,298  $8,297  
已缴纳(退还)的所得税，净额$20,091  $(22) 











请参阅合并财务报表附注。
6
目录
水星总公司及其子公司
合并财务报表附注
(未经审计)

1. 一般信息

合并和陈述的基础

中期合并财务报表包括水星总公司及其子公司(本文统称为“公司”)的账目。本公司子公司名单见附注1.截至2019年12月31日的公司年报Form 10-K中合并财务报表附注的重要会计政策摘要。这些中期财务报表是按照美国公认会计原则(“GAAP”)编制的，该原则在某些方面与提交给保险监管机构的报告中的不同。本公司的财务数据未经审计。管理层认为，所有属正常经常性性质的重大调整均已作出，以公平地反映本公司于2020年6月30日的财务状况以及所呈报期间的经营业绩和现金流。所有公司间交易和余额均已取消。

某些通常包括在根据公认会计原则编制的年度财务报表中，但中期报告并不需要的财务信息，已从随附的中期综合财务报表和相关附注中省略。敦促读者查看公司截至2019年12月31日的Form 10-K年度报告，以获得更完整的描述和讨论。截至2020年6月30日的6个月的经营业绩和现金流不一定表明截至2020年12月31日的年度可能预期的业绩。

某些前期金额已重新分类，以符合本期列报。

预算的使用

按照公认会计准则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响报告期内报告的资产和负债额、或有资产和负债的披露以及报告的收入和费用。这些估计要求公司应用复杂的假设和判断，而且通常公司必须对本质上不确定的事项的影响进行估计，这些事项可能会在随后的时期发生变化。编制这些综合财务报表时最重要的假设与亏损准备金和亏损调整费用有关。实际结果可能与这些估计不同。见附注1.截至2019年12月31日的公司年报10-K表中合并财务报表附注的重要会计政策摘要.
每股收益

潜在稀释性证券，其价值约为67,500普通股被排除在截至2020年6月30日的三个月和六个月的每股普通股稀释收入的计算之外，因为它们的影响将是反稀释的。有不是的截至2019年6月30日的三个月和六个月具有反稀释作用的潜在摊薄证券。
每股股息

该公司宣布并支付每股股息$。0.6300及$0.6275在分别截至2020年和2019年6月30日的三个月内，每股股息为1美元1.2600及$1.2550在截至2019年6月30日的6个月内，分别为2020年和2019年。
延期保单获取成本

递延保单收购成本包括支付给外部代理的佣金、保费税、工资和某些其他承保成本，这些成本是递增的或与成功获得新的和续订的保险合同直接相关的，并根据赚取的保费按比例在相关保单的有效期内摊销。递延保单收购成本限于从未到期保费和预期投资收入、预计亏损和亏损调整费用以及赚取保费时将产生的服务成本中扣除后剩余的金额。这个
7
目录
剔除那些与成功收购保险合同没有直接关系的成本，公司的递延保单收购成本进一步受到限制。递延保单收购成本摊销为$149.7百万美元和$148.6截至2020年6月30日和2019年6月30日的三个月分别为100万美元和306.2百万美元和$297.0截至2020年和2019年6月30日的6个月分别为600万美元。本公司不推迟广告支出，而是按发生的方式支出。该公司记录的广告费用净额约为#美元。9.2百万美元和$10.0截至2020年6月30日和2019年6月30日的三个月分别为100万美元和20.8百万美元和$23.6截至2020年和2019年6月30日的6个月分别为600万美元。

再保险

未赚取的保费和亏损及亏损调整费用准备金在所附的合并财务报表中列明，然后再扣除分给再保险的费用。分给再保险人的未赚取保费和损失及亏损调整费用准备金分别计入公司合并资产负债表中的其他资产和可收回的再保险项目中。已赚取的保费是扣除分保分保的扣除额后列报的。

本公司是涵盖广泛风险的巨灾再保险条约(“条约”)的缔约国，该条约的有效期至2021年6月30日。该条约提供了#美元。717在承保的巨灾损失超过$后，以每次事件为基础的承保金额为百万美元40百万公司保留限额。该条约特别排除了佛罗里达州的任何企业和加州地震中房主等固定资产保单的损失，但确实涵盖了地震后火灾造成的损失。该条约规定了一次全面恢复覆盖范围的限制，但在最高覆盖层有一个微小的例外，并包括一些额外的次要领土和覆盖范围限制。

本公司确认所赚取的让渡保费约为$。12百万美元和$16截至2020年6月30日和2019年6月30日的三个月分别为100万美元和26百万美元和$31分别为截至2020年6月30日和2019年6月30日的6个月的净保费，这些净保费包括在其综合运营报表中赚取的净保费中。本公司确认让与亏损及亏损调整费用约为$(15)百万元及$6截至2020年和2019年6月30日的三个月分别为100万美元和(16)百万元及(52分别为截至2020年6月30日和2019年6月30日的6个月的亏损和亏损调整费用，这些费用在其合并运营报表中计入亏损和亏损调整费用。截至2020年6月30日的三个月和六个月的大部分负让渡亏损和亏损调整费用是由于太平洋天然气和电力公司(“PG&E”)根据美国破产法院批准的PG&E重组计划向公司支付给其投保人的与最近的野火有关的某些索赔的预期补偿。这些预期从PG&E收回的亏损已割让给本公司的再保险公司，因为原先的亏损已根据该条约割让给其再保险公司。截至2019年6月30日的六个月的巨额负让出亏损和亏损调整费用是由于重新估计了2018年Camp和Woolsey火灾以及2017年南加州野火的巨灾损失准备金，包括估计的代位权，这些准备金之前已根据该条约割让给再保险公司，同时在2019年第一季度出售了本公司的代位权。重新估价主要使该公司的再保险公司受益。有关附加信息，请参阅附注10.损失和损失调整费用准备金。

该公司的保险附属公司作为主要承保人，在再保险人不能履行再保险协议下的责任时，须支付损失。
与客户的合同收入(主题606)

公司从与客户的合同中获得的收入是其100%拥有的保险机构从第三方保险公司获得的佣金收入，总额约为$4.5百万美元和$4.2百万美元，相关费用为$3.2百万美元和$2.7百万美元，分别截至2020年和2019年6月30日的三个月，以及美元9.2百万美元和$8.4百万美元，相关费用为$6.2百万美元和$5.4在截至2020年和2019年6月30日的6个月中，分别为100万美元。扣除相关费用后的所有佣金收入在公司综合经营报表中计入其他收入，在公司分部报告中计入财产和意外伤害业务分部的其他收入(见附注13.分部信息)。
截至2020年6月30日和2019年12月31日，公司拥有不是的合同资产和合同负债；以及不是的与未确认收入相关的剩余业绩义务。

云计算安排的资本化实施成本

2020年1月1日，本公司通过了2018-15年度最新会计准则(“ASU”)，“无形资产-商誉和
8
目录
其他-内部使用软件(子主题350-40)，客户对作为服务合同的云计算安排中发生的实施成本的核算，“预期在采用日期之后发生的所有实施成本。在采用日期之前，此类实施成本的会计处理方式与ASU 2018-15年度的指导一致。本公司的大部分云计算安排涉及与托管本公司数据和计算基础设施的第三方签订的服务合同，这些服务合同用于向其现有或潜在的投保人和保险代理人提供服务并支持与其进行交易。资本化实施成本在托管安排的期限内摊销。

扣除累计摊销后的云计算安排资本化实施费用余额为#美元。5.7百万美元和$4.4于2020年6月30日及2019年12月31日分别为百万元，计入本公司综合资产负债表内其他资产。累计摊销为$。1.0百万美元和$0.3分别于2020年6月30日和2019年12月31日达到100万。与资本化执行成本相关的摊销费用为#美元。0.4百万美元和$0.7截至2020年6月30日止三个月及六个月分别为百万元，并计入本公司综合经营报表内的其他营运开支。截至2019年6月30日的三个月和六个月，公司没有摊销费用。

信贷损失准备

2020年1月1日，本公司采用ASU 2016-13，金融工具-信贷损失(主题326)与主题326上的某些附加ASU一起使用修改的回溯过渡方法，并认识到累积效果调整约为$2到2020年初留存收益为100万美元。累计影响调整主要是由于重新估计了本公司在采用日的应收保费和再保险可收回保费余额的未偿余额的信贷损失。主题326用一种反映未按公允价值通过净收入核算的金融资产的预期信贷损失的方法取代了确认信贷损失的“已发生损失”方法。本公司的投资组合(不包括应计投资收入)不受主题326的影响，因为它将公允价值选择权应用于其所有投资(见附注4.公允价值选择权)。

应收保费

该公司的大部分应收保费本质上是短期的，应在一年内到期，这与其销售的保险单的保单条款一致。一般来说，保费是在提供风险承保之前收取的，从而将公司面临的信用风险降至最低。本公司监测与应收保费相关的信用风险，考虑到本公司有权将亏损付款和未到期保费与应收保费相抵销，从而降低了信用风险。本公司设立了与信用风险相关的应收保费坏账准备，以及估计津贴每季度检讨一次，并根据对投保人应付余额的评估、管理层的经验、历史数据、当前经济状况以及对影响报告金额可收集性的未来经济状况的合理和可支持的预测进行适当调整。在估算无法收回应收保费的拨备时，该公司利用其目前分析应收保费不可收回的流程，按州、行业和保费书写年份评估客户余额和冲销情况。这项拨备是根据根据当前趋势和合理、可支持的预测的影响调整的历史冲销百分比，以及预期的冲销金额收回额计算的。

评估影响公司收取应收保费能力的当前趋势或经济状况，并将这些趋势或经济状况预测到应收保费的剩余寿命，以便对最终可收集性做出合理和可支持的预测，涉及对未来经济状况的重大判断和假设。本公司相信，一种新型冠状病毒(“新冠肺炎”)爆发所导致的高失业率将导致截至2020年6月30日的未偿还保费应收余额在整个生命周期内出现大量无法收回的金额。此外，本公司一直应客户要求提供付款宽限期，这增加了收款的不确定性因素。实际无法收回的金额可能比估计的多得多，也可能少得多。如果未来的经济状况，包括公司经营所在州失业的严重程度比预期的要差得多，实际的坏账金额可能会大大超过应收保费的信用损失准备金。该公司通过定期审查宏观经济指标(如失业率和利率)、监管发展(如对取消不支付保费的保单的限制)以及保险单特定指标(如因不支付保费而导致的每日保单取消趋势和给予被保险人的每日保费到期日延长)来监测应收保费的整体信用风险。




9
目录
下表汇总了应收保费信贷损失拨备的变化情况：
 截至6月30日的三个月，截至6月30日的六个月，
 2020201920202019
 (金额以千为单位)
期初余额$10,000  $1,321  $1,445  $1,458  
**对应收保费采用ASU 2016-13的累积效应
—  —  1,855  —  
调整后的期初余额10,000  1,321  3,300  1,458  
*在此期间不计提预期信贷损失拨备(1)
719  331  8,888  1,894  
期内核销金额(885) (680) (2,543) (2,550) 
在先前核销的款额期间的追讨166  227  355  397  
期末余额$10,000  $1,199  $10,000  $1,199  
__________ 
(1) 截至2020年6月30日止六个月，由于新冠肺炎疫情爆发后经济状况恶化对基于合理和可支持的预测的应收坏账保费估计产生不利影响，拨备大幅增加。

可收回的再保险项目

可收回的再保险是指再保险人就已支付和未支付的损失以及损失调整费用应支付给本公司的余额。在任何再保险人都不能履行其义务的情况下，这些余额存在信用风险。公司设立了与信用风险相关的无法收回的再保险可收回准备金，该准备金的变化在公司的综合经营报表中作为亏损和亏损调整费用的组成部分列示。本公司每季度检讨拨备，并按需要作出调整，以反映坏账余额估计的变动。本公司评估其再保险人的财务状况，并监察集中风险，以尽量减少个别再保险人的重大损失。本公司试图透过与信用评级较高的再保险公司订立再保险安排，并在有需要时取得抵押品，以减低与再保险有关的信贷风险。获得抵押品的主要方法是通过信用证。

一般来说，公司使用违约分析来估计无法收回的再保险可收回金额。违约分析的主要组成部分是再保险人的再保险可收回余额、扣除抵押品和本公司持有的受抵销权约束的任何负债后的净额，以及用于估计再保险人可能无法全额履行其未来义务的可能性的未来违约因素。未来违约因素的确定基于适用于特定财务实力评级类别的主要评级机构公布的历史违约因素。未来违约因素的应用还需要相当大的判断和假设，例如损失支付的时间和未偿还可追回余额的期限。根据过去处理重大巨灾的经验，本公司假设，截至2020年6月30日未偿还损失的大部分再保险可收回余额将在未来5年内开具账单并收取或注销，已支付损失的未偿还再保险可收回余额将在一年内收取或注销。

截至2020年6月30日，AM Best对公司再保险公司的财务实力评级在A-至A++之间。虽然评级下调将导致无法收回的再保险可收回拨备增加，并计入同期收益，但评级下调本身并不意味着本公司将无法向有关再保险人收取所有再保险可收回的拨备。如果公司再保险人的信誉因影响再保险业的不利事件(如大量重大灾难)而恶化，则实际无法收回的金额可能会大大高于无法收回的再保险可收回金额。本公司透过检讨其再保险人的信贷评级、信用证是否足够，以及更广泛的行业风险(例如影响我们的再保险人的灾难)来监察信贷风险。








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下表汇总了再保险应收账款信贷损失拨备的变动情况：
 截至6月30日的三个月，截至6月30日的六个月，
 2020201920202019
 (金额以千为单位)
期初余额$148  $—  $—  $—  
**对再保险可收回款项采用ASU 2016-13的累积效应—  —  159  —  
调整后的期初余额148  —  159  —  
*在此期间不计提预期信贷损失拨备(60) —  (71) —  
期内核销金额—  —  —  —  
在先前核销的款额期间的追讨—  —  —  —  
期末余额$88  $—  $88  $—  

应计利息应收账款

在采用326主题之日，该公司在允许的情况下对其应计应收利息做出了某些会计政策选择：a)选择在资产负债表上独立于相关金融资产列报应计应收利息余额，b)选择不计量应计应收利息金额的信用损失准备，而是通过冲销利息收入及时注销无法收回的应计利息金额。

作为一般政策，本公司在收到违约通知或未收到预定利息支付时注销应计应收利息余额，除非管理层在考虑到所有相关信息后确定违约是暂时的。本公司认为，就其大部分投资证券而言，自到期日起计一年内注销应收坏账利息被认为是及时的。在所有情况下，如果管理层确定不合理地预期将收到付款，公司将立即注销应计应收利息。“公司”做到了不是的对其应计利息应收账款采用主题326，不会有任何累积效果的调整。本公司的应计应收利息余额包括在其综合资产负债表的应计投资收入应收账款中。有不是的截至2020年6月30日和2019年6月30日的三个月和六个月内，被视为无法收回或注销的应计应收利息金额。

2. 近期发布的会计准则

2020年3月，财务会计准则委员会(“FASB”)发布了ASU 2020-04，参考汇率改革(主题848)，促进参考汇率改革对财务报告的影响。ASU 2020-04为将GAAP应用于合同、套期保值关系和其他受参考汇率改革影响的交易提供了可选的权宜之计和例外，如果满足某些标准的话。本ASU中的修订仅适用于参考LIBOR或其他银行间同业拆借利率(预计将因参考汇率改革而停止)的合约、套期保值关系和其他交易。ASU 2020-04自2020年3月12日起至2022年12月31日对所有实体有效。本公司期望在LIBOR到期前用替代率修改其引用LIBOR的无担保信贷工具(见注11)时，将本ASU中的可选权宜之计应用于该无担保信贷工具。公司预计应用这一ASU不会对其合并财务报表和相关披露产生任何实质性影响。

3. 金融工具

综合资产负债表中记录的金融工具包括投资、应收票据、其他应收账款、出售的期权、应付账款和无担保应付票据。由于到期日较短，其他应收账款和应付账款的账面价值接近其公允价值。所有投资在综合资产负债表中均按公允价值列账。








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下表列出了金融工具的公允价值：
2020年6月30日2019年12月31日
 (金额以千为单位)
资产
投资$4,402,159  $4,312,161  
应收票据5,697  5,665  
负债
售出的选项1,977  77  
无抵押票据409,050  394,279  
投资
该公司在首次确认符合条件的项目时，将公允价值选择权应用于所有固定到期日和股本证券以及短期投资。投资售出成本按先进先出法确定，已实现损益计入已实现投资损益净额。N公司的综合经营报表。有关更多信息，请参阅附注4.公允价值选项。

在正常的投资活动中，本公司与可变利益实体(“VIE”)建立或订立关系。VIE是一种实体，其投资者要么缺乏控股权的某些基本特征，如简单多数退出权，要么在没有其他实体提供财务支持的情况下缺乏足够的资金来资助自己的活动。本公司对VIE进行持续的质量评估，以确定本公司是否在VIE中拥有控股权，因此是否为主要受益者。当公司既有能力指导对VIE的经济表现影响最大的活动，又有义务承担VIE的损失或有权从VIE获得可能对VIE产生重大影响的利益时，公司被视为拥有控股权。根据本公司的评估，如果确定自己是主要受益者，本公司将把VIE合并到其合并财务报表中。

本公司不时组成特殊目的投资工具，以促进其涉及总回报掉期等衍生工具或私募股权基金等有限合伙企业等衍生工具的投资活动。该等特殊目的投资工具为综合VIE，因本公司已确定其为该等VIE的主要受益人。在这些VIE违约的情况下，债权人对公司没有追索权。截至2020年6月30日和2019年12月31日，公司对这些VIE没有默示或无资金支持的承诺。本公司向这些VIE提供的财务或其他支持及其损失风险仅限于其抵押品和原始投资。

该公司通过其合并的VIE直接或间接投资于有限合伙企业或有限责任公司，如私募股权基金。该等投资为非综合VIE，因为本公司已确定其并非该等VIE的主要受益人。公司与这些VIE相关的最大亏损风险仅限于包括在公司综合资产负债表中的股本证券中的账面价值总额。于二零二零年六月三十日及二零一九年十二月三十一日，本公司对该等VIE并无未偿还的未出资承诺，VIE可能会在承诺期内要求本公司为购买新投资及VIE的开支提供资金。
        
应收票据
于二零一七年八月，本公司完成出售约六位于加利福尼亚州布雷亚的一英亩土地(“房产”)，总售价约为$12.2百万大约$5.7总销售价格中的600万美元是以期票(“票据”)的形式收到的，其余的是现金。票据以首份信托契据及物业租金转让作为抵押，年息率为3.5%，按月分期付款。该票据原定于2020年8月31日到期。自2020年8月1日起，到期日延长至2021年8月31日，年利率不变。票据赚取的利息在公司综合经营报表的其他收入中确认。该公司在首次确认票据时选择将公允价值选择权应用于票据。应收票据公允价值计入公司综合资产负债表的其他资产，应收票据公允价值变动计入公司综合经营表的已实现投资净收益或净亏损。

售出的选项

公司通过上市和场外交易所发行备兑看涨期权。当公司发行期权时，相当于公司收到的溢价的金额被记录为负债，随后调整为
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所写期权的当前公允价值。公司将到期而未行使的期权所收取的溢价视为到期日投资的已实现收益。如果行使看涨期权，溢价将与出售标的证券或货币的收益相加，以确定公司是否实现了收益或亏损。本公司作为期权的发起人，承担书面期权标的证券价格不利变化的市场风险。备兑看涨期权的负债包括在公司综合资产负债表的其他负债中。
无担保票据
本公司上市交易美元的公允价值3752020年6月30日和2019年12月31日的100万无担保票据是从第三方定价服务获得的。

有关估计公允价值所使用的方法和假设的额外披露，请参阅附注5.公允价值计量。

4. 公允价值期权

该公司在首次确认符合条件的项目时，将公允价值选择权应用于所有固定到期日和股权投资证券以及短期投资。此外，本公司选择将公允价值选择权应用于2017年8月确认为出售土地一部分的应收票据。选择公允价值方案的主要原因是简化和成本效益考虑，以及本公司扩大使用公允价值计量，以符合财务会计准则委员会在金融工具会计方面的长期计量目标。

根据公允价值期权的应用而按公允价值计量的金融工具公允价值变动所产生的损益计入本公司综合经营报表的已实现投资损益净额。投资持股的利息和股息收入在每个计量日按权责发生制确认，并包括在公司综合经营报表中的净投资收入中，而应收票据所赚取的利息则包括在公司综合运营报表中的其他收入中。

下表列出了根据公允价值期权的应用按公允价值计量的投资和应收票据公允价值变动所产生的收益(损失)：
 截至6月30日的三个月，截至6月30日的六个月，
 2020201920202019
 (金额以千为单位)
固定期限证券$50,251  $38,382  $238  $88,157  
股权证券111,940  11,361  (74,433) 65,048  
短期投资4,639  491  2  1,225  
*总投资额$166,830  $50,234  $(74,193) $154,430  
应收票据(1) 47  32  78  
*总收益(亏损)*$166,829  $50,281  $(74,161) $154,508  

5. 公允价值计量

该公司采用公允价值层次结构，对用于计量公允价值的估值技术的投入进行优先排序。金融工具的公允价值是在计量日以退出价格在市场参与者之间的有序交易中出售资产或支付转移负债所收到的金额。因此，当没有现成的市场可观察数据时，本公司自己的假设被用来反映市场参与者在计量日期将被推定为资产或负债定价时使用的那些假设。









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在综合资产负债表上按公允价值记录的资产和负债根据与用于衡量其公允价值的投入相关的判断水平和市场价格可观察性水平进行分类，如下：
1级截至报告日期，对于相同的资产或负债，活跃市场提供未经调整的报价。
2级
定价投入不同于活跃市场的报价，其依据如下：
 
·投资者对活跃市场中类似资产或负债的报价；
 
·中国在非活跃市场对相同或类似资产或负债的报价；或
 
·截至报告日期，他们没有直接或间接可观察到的投入。
第3级定价投入对整体公允价值计量具有不可观测性和重要意义，公允价值的确定需要管理层做出重大判断或估计。
在某些情况下，用于计量公允价值的投入可能属于公允价值层次的不同级别。在这种情况下，公允价值体系中公允价值计量整体所属的水平是根据对整个公允价值计量重要的最低水平投入确定的。因此，3级公允价值计量可能包括可观察(1级或2级)和不可观察(3级)的输入。公司在评估特定投入对整个公允价值计量的重要性时，需要对资产或负债的特定因素进行判断和考虑。
该公司使用截至测量日期的现行价格和投入，包括在市场混乱期间的价格和投入。在市场混乱时期，许多工具观察价格和投入的能力可能会降低。这种情况可能会导致票据从1级重新分类为2级，或从2级重新分类为3级。公司在事件发生的实际日期或导致转移的情况发生变化时确认级别之间的转移。
金融资产和金融负债主要估值技术综述
该公司的公允价值计量基于市场方法，即使用相同或类似工具的市场交易数据。
本公司于以下日期取得未经调整的公允价值98.5截至2020年6月30日，其投资组合中公允价值的30%来自独立的定价服务。对于于2019年12月31日被归类为3级并包括在股权证券中的私募股权基金，本公司基于基金净值获得了具体的未调整经纪报价，在较小程度上，至少从以下方面获得了不可观察到的投入一知识渊博的外部证券经纪人来确定公允价值。私募股权基金的公允价值为#美元。1.2截至2019年12月31日，为100万。本公司于2020年3月31日将该基金由3级重新分类为以资产净值(“NAV”)计量的私募股权基金，原因是采用以资产净值为基础的实际权宜之计来计量基金的公允价值。

1级测量-金融资产和金融负债的公允价值是从独立的定价服务中获得的，并基于活跃市场上相同资产或负债的未经调整的报价。额外的定价服务和收盘汇兑价值被用作比较，以确保在为投资组合定价时使用合理的公允价值。
美国公债/短期公债：使用活跃市场中相同资产的未调整报价市场价格进行估值。
普通股：由交易活跃的、在交易所上市的美国和国际股权证券组成，基于活跃市场上相同资产的未调整报价进行估值。
货币市场工具：根据活跃市场上相同资产的未调整报价进行估值。
售出的选项：由独立的交易所上市衍生品组成，这些衍生品交易活跃，并根据活跃市场上相同工具的未调整报价进行估值。
级别2测量-金融资产和金融负债的公允价值从独立的定价服务机构或外部经纪人获得，并基于活跃市场或估值模型中类似资产或负债的价格，其投入在资产或负债的几乎整个期限内都是直接或间接可观察到的。额外的定价服务用作比较，以确保在为投资组合定价时使用可靠的公允价值。
市政证券：基于模型或矩阵进行估值，使用输入，如活跃市场中相同或类似资产的报价。
抵押贷款支持证券：由以住宅和商业抵押贷款为抵押的证券组成
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对活跃市场中相同或相似的资产，基于使用多个可观察输入的模型或矩阵进行估值，例如基准收益率、报告的交易和经纪/交易商报价。该公司持有的股份为#美元。12.7百万美元和$18.9分别于2020年6月30日和2019年12月31日以公允价值购买商业抵押贷款支持证券(MMBS)100万美元。

公司证券/短期债券：基于使用多个可观察输入的多维模型进行估值，如基准收益率、报告的交易、经纪商/交易商报价和发行利差，针对活跃市场中相同或类似的资产。
不可赎回优先股：基于可观察到的投入进行估值，例如同一发行人的标的和普通股，以及与可比美国国债的适当利差，用于活跃市场中相同或类似的资产。
抵押贷款债券(“CLO”)：基于基础债务工具和活跃市场中类似资产的适当基准利差进行估值。
其他资产支持证券：由非抵押资产(如汽车贷款)抵押的证券组成，基于模型或矩阵，使用多个可观察的输入，如基准收益率、报告的交易和经纪/交易商报价，对活跃市场中相同或类似的资产进行估值。
应收票据：根据可观察到的投入(如基准收益率)进行估值，并根据类似工具的报价考虑所述利率与市场利率之间的差价的任何溢价或折扣。
3级测量-金融资产的公允价值是基于对整个公允价值计量既不可观察又重要的投入，包括在其他地方获得的评估价格被视为不良交易水平的任何项目。
私募股权基金：没有以资产净值衡量的私募股权基金的估值是基于基金的基础投资或与活跃市场中的此类投资类似的资产，考虑到基于基金净值的特定未经调整的经纪人报价和至少来自一熟悉与流动性假设相关的外部证券经纪人。
运用资产净值实务权宜之计计量公允价值-根据外部基金经理和第三方管理人的建议，公司投资于私募股权基金的公允价值以资产净值衡量，使用资产净值确定。本公司的有限合伙或有限责任公司在此类基金中的权益的资产净值是基于基金经理和管理人根据基金的管理文件和公认会计原则对相关持股的估值。根据适用的会计准则，使用资产净值实际权宜之计以公允价值计量的私募股权基金不属于公允价值层次。三只这样的基金中有两只的策略，公允价值约为$63.92020年6月30日的目标是通过主要投资于担保贷款、CLO或CLO发行人以及为购买和仓储贷款而设立的工具的股权，向投资者提供当期收入；另一只此类基金的策略是公允价值约为$1.22020年6月30日的目标是通过投资私人持股的技术、医疗保健、特种消费品和服务公司，实现良好的长期财务回报和可衡量的正社会和环境回报。本公司已在这些基金中作出所有出资额，截至2020年6月30日，该等基金并无未偿还的未出资承诺。基金的相关资产预计将在大约#年的时间内清算。一至10从2020年6月30日开始的几年。此外，未经各基金的普通合伙人或经理同意，本公司无权赎回或退出基金，或出售、转让、质押或转让其投资，但将根据标的资产的清算和标的资产的利息收益获得分派。
公司按公允价值计算的金融工具按交易日在综合资产负债表中反映。相关未实现损益在合并经营报表的已实现投资净损益中确认。公允价值计量不根据交易成本进行调整。












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下表介绍了公司按公允价值经常性计量的资产和负债的信息，并显示了公司用来确定此类公允价值的估值技术的公允价值等级：
 2020年6月30日
 1级2级第3级总计
 (金额以千为单位)
资产
固定期限证券：
美国政府债券$23,852  $—  $—  $23,852  
市政证券—  2,727,359  —  2,727,359  
抵押贷款支持证券—  78,492  —  78,492  
公司证券—  262,739  —  262,739  
抵押贷款债券—  199,945  —  199,945  
其他资产支持证券—  34,975  —  34,975  
固定期限证券总额23,852  3,303,510  —  3,327,362  
股权证券：
普通股645,362  —  —  645,362  
不可赎回优先股—  28,696  —  28,696  
以资产净值衡量的私募股权基金 (1)
65,105  
总股本证券645,362  28,696  —  739,163  
短期投资：
短期债券—  13,458  —  13,458  
货币市场工具322,176  —  —  322,176  
短期投资总额322,176  13,458  —  335,634  
其他资产：
应收票据
—  5,697  —  5,697  
按公允价值计算的总资产$991,390  $3,351,361  $—  $4,407,856  
负债
其他负债：
售出的选项$1,977  $—  $—  $1,977  
按公允价值计算的负债总额$1,977  $—  $—  $1,977  
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 2019年12月31日
 1级2级第3级总计
 (金额以千为单位)
资产
固定期限证券：
美国政府债券$22,637  $—  $—  $22,637  
市政证券—  2,554,208  —  2,554,208  
抵押贷款支持证券—  63,003  —  63,003  
公司证券—  235,565  —  235,565  
抵押贷款债券—  199,217  —  199,217  
其他资产支持证券—  18,645  —  18,645  
固定期限证券总额22,637  3,070,638  —  3,093,275  
股权证券：
普通股586,367  —  —  586,367  
不可赎回优先股—  49,708  —  49,708  
私募股权基金—  —  1,203  1,203  
以资产净值衡量的私募股权基金 (1)
87,473  
总股本证券586,367  49,708  1,203  724,751  
短期投资：
短期债券2,822  30,080  —  32,902  
货币市场工具461,233  —  —  461,233  
短期投资总额464,055  30,080  —  494,135  
其他资产：
应收票据—  5,665  —  5,665  
按公允价值计算的总资产$1,073,059  $3,156,091  $1,203  $4,317,826  
负债
其他负债：
售出的选项$77  $—  $—  $77  
按公允价值计算的负债总额$77  $—  $—  $77  
__________ 
(1) 公允价值是使用资产净值实际权宜之计来计量的，因此，它不属于公允价值等级。公允价值金额列在此表中，以使公允价值层次与公司综合资产负债表中列示的金额相一致。

下表汇总了三级金融资产和金融负债的公允价值变动情况：
私募股权基金
 截至6月30日的三个月，截至6月30日的六个月，
 2020201920202019
 (金额以千为单位)
期初余额$—  $1,213  $1,203  $1,445  
**已实现(亏损)收益计入收益—  (7) (1) 104  
安置点—  —  —  (343) 
转出(1)
—  —  (1,202) —  
期末余额$—  $1,206  $—  $1,206  
当期收益总额，计入截至6月30日仍持有的资产的应占收益$—  $(7) $—  $96  
__________ 
(1) 由于2020年3月31日使用资产净值实务权宜之计衡量基金的公允价值，私募股权基金从3级重新分类为以资产净值衡量的私募股权基金。

在截至2020年6月30日的6个月内，公允价值层次的1级、2级和3级之间没有转移
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和2019年。如上所述，一家私募股权基金在2020年3月31日被从3级重新分类为以资产净值衡量的私募股权基金。

截至2020年6月30日，本公司没有对非金融资产或非金融负债进行任何非经常性公允价值计量。
按公允价值披露但未列账的金融工具
下表列出了按公允价值披露但未列账的公司金融工具的账面价值和公允价值，以及这些工具在公允价值层次内的分类水平：
 2020年6月30日
 账面价值公允价值1级2级第3级
 (金额以千为单位)
负债
应付票据：
无抵押票据$372,333  $409,050  $—  $409,050  $—  
 2019年12月31日
 账面价值公允价值1级2级第3级
 (金额以千为单位)
负债
应付票据：
无抵押票据$372,133  $394,279  $—  $394,279  $—  

无担保票据
本公司上市交易美元的公允价值3752020年6月30日和2019年12月31日的100万无担保票据是基于无风险收益率曲线上方的利差。这些利差一般从新股发行市场、二级交易和经纪自营商报价获得。有关无担保票据的更多信息，请参阅附注11.应付票据。

6. 衍生金融工具

本公司面临与其正在进行的业务运营相关的某些风险。运用衍生工具管理的主要风险是股权价格风险。各种权益证券的权益合约(出售的期权)旨在管理与此类证券的预期购买或出售相关的价格风险。

本公司亦不时订立衍生工具合约，以提高其投资组合的回报。
2014年2月13日，由本公司组建并并入本公司的特殊目的投资工具Fannette Funding LLC(“FFL”)与花旗银行订立总回报互换协议。该协议的初始期限为一年，可定期续签。2018年7月，该协议续签至2020年1月24日。2019年第四季度，标的债务被清算，FFL与花旗银行之间的总回报互换协议终止。根据协议，FFL收到了应付花旗银行的标的债务的收入等价物，并向花旗银行支付了标的债务未偿还名义金额的利息。公司按伦敦银行同业拆息加利率支付利息。1282018年1月协议续签前基点，LIBOR加码1202018年1月至2018年7月续订后的基点，以及LIBOR PLUS1052018年7月续签至2019年12月后的基点，约为美元100截至2018年12月31日，基础债务为100万美元。







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下表列出了衍生公允价值在合并资产负债表中的位置和金额，以及衍生工具损益在合并经营报表中的位置和金额：
 负债衍生工具
2020年6月30日2019年12月31日
 (以千为单位)
出售的期权--其他负债$1,977  $77  
总导数$1,977  $77  
 净收益(亏损)确认为净收益(亏损)
 截至6月30日的三个月，截至6月30日的六个月，
2020201920202019
 (金额以千为单位)
总回报掉期-已实现投资净收益(亏损)$—  $515  $—  $2,281  
售出期权-已实现投资净收益(亏损)8,944  2,472  10,656  3,344  
总计$8,944  $2,987  $10,656  $5,625  

出售的大多数期权都包括担保看涨期权。该公司对持有的标的股票头寸进行备兑催缴，作为一种增强型收入策略，这是法律法规允许本公司的保险子公司采取的策略。该公司通过严格的资本限制和各个行业的资产多样化来管理与担保看涨期权相关的风险。有关出售期权的额外披露，请参阅附注5.公允价值计量。
7. 商誉和其他无形资产
商誉
有不是的截至2020年6月30日及2019年6月30日止三个月及六个月商誉账面值变动情况。商誉每年进行减值审查，如果存在潜在的减值指标，则会更频繁地进行审查。不是的在截至2020年6月30日和2019年6月30日的三个月和六个月期间确定了减损指标。公司的所有商誉都与财产和意外伤害业务部门有关(有关可报告业务部门的更多信息，请参阅附注13.部门信息)。
其他无形资产
下表显示了其他无形资产的组成部分：
毛重运输
数量		累积
摊销		净载客量
数量		有用的生命
 (金额以千为单位)(以年为单位)
截至2020年6月30日：
客户关系$53,213  $(52,470) $743  11
商品名称15,400  (7,379) 8,021  24
工艺4,300  (4,300) —  10
保险牌照1,400  —  1,400  不定
其他无形资产合计(净额)$74,313  $(64,149) $10,164  
截至2019年12月31日：
客户关系$53,213  $(52,319) $894  11
商品名称15,400  (7,058) 8,342  24
工艺4,300  (4,300) —  10
保险牌照1,400  —  1,400  不定
其他无形资产合计(净额)$74,313  $(63,677) $10,636  

其他无形资产每年都会进行减值审查，如果存在潜在的减值指标，则会更频繁地进行审查。在截至2020年6月30日和2019年6月30日的三个月和六个月内，没有确定任何减值指标。

19
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其他具有一定使用年限的无形资产在其使用年限内按直线摊销。其他无形资产摊销费用为#美元。0.2百万美元和$1.3截至2020年6月30日和2019年6月30日的三个月分别为100万美元和0.5百万美元和$2.5截至2020年和2019年6月30日的6个月分别为600万美元。

下表为截至2020年6月30日与其他无形资产相关的未来摊销费用预估：
年摊销费用
 (金额以10000为单位)
2020年剩余时间$451  
2021902  
2022878  
2023714  
2024686  
此后5,133  
总计$8,764  

8. 基于股份的薪酬

2015年2月，公司董事会通过了2015年度激励奖励计划(“2015计划”)，取代了2015年1月到期的2005年度股权激励计划。2015年5月，公司年度股东大会通过了2015年度计划。最多4,900,000普通股股票在行使股票期权、股票增值权和其他奖励时，或在授予限制性股票单位(“RSU”)或递延股票奖励时，根据2015年计划授权发行。截至2020年6月30日，公司拥有70,000已行使或已发行的已授予的股票期权；以及4,830,000根据2015年计划，可供未来授予的普通股股份。

授予或修改的所有股票期权的基于股票的补偿费用以其估计授予日期的公允价值为基础。这些补偿费用是在奖励的必要服务期内以直线方式确认的。本公司估计，在确定每个期间将确认的补偿成本金额时，预计将发生的没收。截至2020年6月30日，所有未偿还股票期权的期限均为十年从授予之日起，可在授予日的第一至四周年纪念日分四个等额分期付款行使。利用Black-Scholes期权定价模型，结合授予日期假设和加权平均公允价值估计股票期权奖励的公允价值。

2018年2月，公司董事会薪酬委员会共授予80,000股票期权至四2015年计划下的高级管理人员，该计划将授予四年制必要的服务期限。10,000其中一些股票期权在一名高管离职后于2019年2月被没收。这些股票期权的公允价值在授予之日使用封闭式期权估值模型(Black-Scholes)进行估计。

下表提供了根据Black-Scholes期权定价模型计算这些股票期权授予日期公允价值时使用的假设：
加权平均授权日公允价值$8.09  
预期波动率33.18 %
无风险利率2.62 %
预期股息收益率5.40 %
预期期限(以月计)72

预期波动是基于公司股票在股票期权期限内的历史波动。本公司利用历史行权模式和归属后终止行为，估计股票期权的预期期限，即授予的股票期权预期未偿还的时间段。无风险利率是根据美国国债收益率和授予时有效的同等剩余条款确定的。
截至2020年6月30日，公司拥有0.2根据2015年计划授予的与股票期权有关的未确认补偿费用，这笔费用将在剩余的大约1.6好多年了。

每笔RSU赠款的公允价值是根据授予时公司普通股的市场价格确定的
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分类为股权的奖励的日期和分类为负债的奖励的每个报告日期。在授予年度开始的三年绩效期间结束时，只有当公司在绩效期间的业绩达到公司董事会薪酬委员会确定的门槛时，公司才会获得RSU。业绩门槛基于公司的累计承保收入、年度承保收入和净赚取保费增长。薪酬成本是根据管理层对业绩期末将实现的业绩目标的最佳估计确认的，并考虑到预期的没收。如果预期不能达到最低绩效目标，则不确认任何补偿成本，并冲销任何已确认的补偿成本。

2019年2月，基于公司董事会薪酬委员会对截至2018年12月31日止三年业绩期间结果的认证，2016年授予的所有未到期RSU因公司未达到最低标准而全部到期。三年期性能阈值。截至2020年6月30日，没有未完成的RSU。
不是的在截至2020年6月30日的6个月内授予了RSU或股票期权。
9. 所得税

就财务报表而言，只有在“更有可能”可持续的情况下，公司才会确认与纳税申报单上所持或预期所持仓位相关的税收优惠。一旦达到这一门槛，该公司对其预期税收优惠的计量将在其综合财务报表中确认。

有不是的截至2020年6月30日的六个月内，与税收不确定性相关的未确认税收优惠总额的变化。

该公司及其子公司向美国国税局和各州税务机关提交所得税申报单。仍然需要主要税收管辖区审查的纳税年度是联邦税收2016至2018年，加利福尼亚州税收2011至2018年。

该公司目前正在接受加州特许经营税务局(“FTB”)2011至2016纳税年度的审查。2011至2013纳税年度，税务局向本公司发出建议评税通知(“NPA”)，本公司于2018年就此提出正式抗议。如果不能达成合理的和解，公司打算寻求其他选择，包括与FTB举行正式听证会，向加州税务上诉办公室上诉，或向高等法院提起诉讼。在2014至2016纳税年度，公司收到了与公司加州分摊系数相关的审计问题说明表(“AIPS”)。本公司于2019年12月接受建议调整。

本公司相信，这些审查和评估的结果不会对本公司的财务状况产生实质性影响。

递延税项资产和负债确认可归因于公司资产和负债的财务报告基础和各自计税基础之间的差异以及利用净营业亏损、资本亏损和税收抵免结转的预期收益的估计未来税收后果。本公司评估其递延税项资产变现的可能性，并在管理层不相信该等资产较有可能变现的情况下，设立估值津贴。递延税项资产和负债采用制定的税率计量，该税率预计将适用于预计收回或结算这些临时差额的年度的应税收入。税率或法律变更对递延税项资产和负债的影响在包括制定日期在内的期间的收益中确认。

截至2020年6月30日，公司的递延所得税处于净负债状态，其中包括普通和资本递延税费或福利的组合。在评估公司实现递延税项资产的能力时，管理层考虑部分或全部递延税项资产是否更有可能无法实现。递延税项资产的最终实现取决于在税法规定的结转和结转期内产生足够的适当性质的应税收入。管理层在作出这项评估时，会考虑递延税项负债的冲销、预计的适当性质的未来应课税收入，以及税务筹划策略。该公司相信，通过使用审慎的税务筹划策略和产生资本利得，将实现足够的收入，以最大限度地发挥其递延税项资产的全部利益。虽然不能保证变现，但管理层认为，公司的递延税项资产变现的可能性比不变现的可能性更大。


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10. 亏损及亏损调整费用准备金

下表显示了亏损和亏损调整费用准备金中的活动：
 截至6月30日的六个月，
 20202019
 (金额以千为单位)
期初总储备$1,921,255  $1,829,412  
期初未付损失的再保险可追讨款项
(76,100) (180,859) 
* (1)
149  —  
经调整的期初未付损失的再保险可追偿金额
(75,951) (180,859) 
经调整的期初净准备金1,845,304  1,648,553  
已发生的亏损和亏损调整费用涉及：
当年1,119,502  1,276,235  
前几年27,468  10,758  
已发生亏损和亏损调整费用合计1,146,970  1,286,993  
与以下项目相关的亏损和亏损调整费用付款：
当年563,921  701,282  
前几年612,773  557,457  
总付款1,176,694  1,258,739  
净储备金，期末1,815,580  1,676,807  
未付损失的再保险可追回款项，期末49,530  107,117  
期末总储备$1,865,110  $1,783,924  
__________ 
(1) 有关采用ASU 2016-13的更多信息，请参见注释1。

截至2020年6月30日的6个月内，前几年保险事件拨备增加了美元27.52000万美元的亏损主要归因于商用汽车、房主和佛罗里达州私人乘用车保险业务的亏损和亏损调整费用高于预期。截至2019年6月30日的6个月内，前几年保险事件拨备增加了美元10.8百万美元的主要原因是加州汽车保险业务的国防和成本控制费用高于预期，但被低于预期的加州房主亏损部分抵消，这主要是由于本公司在2019年第一季度作为正常储备程序的一部分，在计入代位权转让和储备重估后，根据该条约减少了在Camp和Woolsey火灾中的留存亏损，如下所述。

在截至2020年和2019年6月30日的6个月中，公司扣除再保险后记录的巨灾损失净额约为$14百万截至2020年6月30日的6个月内发生的事件造成的巨灾损失总计约为$18这些损失主要是由于加州以外的极端天气事件和加州的暴风雨造成的，没有再保险福利用于这些损失。这些损失被大约#美元的有利发展部分抵消。4前几年巨灾损失的百万美元。截至2019年6月30日的6个月内发生的事件造成的巨灾损失总计约为$17这些损失没有再保险福利，主要是由于加利福尼亚州的冬季风暴和中西部的龙卷风和冰雹风暴造成的。这些损失被大约#美元的有利发展部分抵消。3前几年巨灾损失的百万美元。

在2019年第一季度，本公司完成了与2018年Camp and Woolsey火灾和2017年Thomas Fire(2017年南加州火灾的一个组成部分)相关的代位权出售给第三方。*本公司的再保险公司是此次交易的主要受益者，因为他们已经吸收了条约条款下的大部分损失。本公司在此次出售中重新估计了其2018年Camp和Woolsey火灾和2017年南加州火灾的毛损和净亏损及其总额在计入代位权转让和作为正常保留程序的一部分对索赔准备金进行调整后，约为#美元208100万美元，扣除再保险福利后，其总净亏损约为#美元。40截至2019年3月31日，公司受益约600万美元102019年第一季度因出售代位权(包括因正常保留程序而对关联索赔进行的调整)、减少本公司在Camp和Woolsey火灾中的留存部分损失以及减少确认的恢复保费而产生的税前利润减少。


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11. 应付票据

下表提供了有关该公司应付票据的信息：
贷款人利率，利率到期日2020年6月30日2019年12月31日
(金额以千为单位)
高级无担保票据(1)
公开交易4.40%2027年3月15日$375,000  $375,000  
无担保信贷安排(2)
美国银行和富国银行
Libor Plus112.5-162.5基点
2022年3月29日—  —  
**本金总额375,000  375,000  
减少未摊销贴现和债务发行成本(3)
2,667  2,867  
债务总额$372,333  $372,133  
__________ 
(1)2017年3月8日，公司完成公开发债，发行美元375上百万的高级票据。这些票据是公司的无担保优先债务，具有4.4从2017年9月15日开始，每年3月15日和9月15日支付的年息百分比。这些票据将于2027年3月15日到期。该公司将票据所得款项用于偿还现有贷款和信贷安排下的未偿还金额，并用于一般公司用途。该公司产生的债务发行成本约为#美元。3.4百万美元，包括承销商手续费。纸币的发行价格略有折扣率。99.847面值的%，导致包括债务发行成本在内的有效年化利率约为4.45%.
(2)2017年3月29日，本公司签订了一项无担保信贷协议，规定循环贷款最高可达$50100万美元，2022年3月29日到期。信贷安排下的借款利率是根据公司的债务与总资本的比率计算的，范围从LIBOR加112.5当比率低于15伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)加%162.5当比率大于或等于时，基点25%。信贷安排中未提取部分的承诺费从12.5当比率低于15%至22.5当比率大于或等于时，基点25%。债务与资本总额的比率以(A)合并债务与(B)合并股东权益加合并债务的百分比表示。该公司的债务与总资本的比率为17.1在2020年6月30日时为%，导致15美元的基点承诺费50信贷安排的未支取部分为百万美元。截至2020年7月29日，这一安排下没有借款。
(3)未摊销折价和债务发行成本与上市交易的美元相关。375百万优先无担保票据。这些款项在票据有效期内摊销为利息支出，未摊销余额在公司的综合资产负债表中直接从债务账面金额中扣除。未摊销债务发行成本约为美元0.1与美元相关的百万美元50百万五年期2022年3月29日到期的无担保循环信贷安排包括在公司综合资产负债表的其他资产中，并在信贷安排期限内摊销为利息支出。
12. 偶然事件

本公司不时在其保险业务附带的各种诉讼或监管行动中被点名为被告。大多数针对本公司的诉讼涉及在正常业务过程中产生的保险索赔，并通过预留过程保留下来。有关公司预留方法的讨论，请参阅公司截至2019年12月31日的Form 10-K年度报告。

当公司认为可能出现损失并能够估计其潜在风险时，公司为非保险索赔相关诉讼、监管行动和其他意外情况建立准备金。对于被认为合理可能发生的或有损失，本公司还披露或有损失的性质以及对可能损失的估计、损失范围或无法做出此类估计的声明。虽然实际损失可能与记录的金额不同，而且公司未决行动的最终结果通常还无法确定，但公司认为，目前未决的法律或监管程序的最终解决方案，无论是个别的还是总体的，都不会对其财务状况或现金流产生重大不利影响。

在所有情况下，公司都会积极为自己辩护，除非合理的解决方案看起来是合适的。有关法律事宜的讨论，请参阅公司截至2019年12月31日的Form 10-K年度报告。



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13. 段信息

本公司主要从事个人车险业务，并通过以下方式向客户提供相关的财产和意外伤害保险产品14位于11美国各州，主要是加利福尼亚州。
本公司拥有一可报告业务部门-财产和意外伤害业务部门。
该公司的首席运营决策者根据税前承保结果评估经营业绩，净保费收入减去(A)亏损和亏损调整费用以及(B)承保费用(保单收购成本和其他运营费用)计算得出的净保费收入减去(A)亏损和亏损调整费用和(B)承保费用(保单收购成本和其他运营费用)。
费用是根据某些假设进行分配的，这些假设主要与保费和损失有关。在评估税前承保利润时，不包括公司的净投资收入、已实现投资净损益、其他收入和利息支出。在评估税前承保利润时，公司不分配其资产，包括投资或所得税。
财产线和伤亡线
财产和意外伤害业务部门向公司的个人客户和小企业客户提供多种保险产品。这些保险产品是：作为公司主营业务的私人乘用车，以及房主、商用车和商业财产等相关保险产品。这些相关保险产品主要销售给公司的个人客户和小企业客户，这增加了公司私人乘用车客户群的留存率。组成财产和意外伤害业务部门的保险产品通过相同的分销渠道销售，主要通过独立和100%拥有的保险代理销售，并通过类似的承保程序。
其他线路
另一个业务部门代表未达到被视为可报告部门所需的量化门槛的运营部门的净保费和赚取的净保费。该运营部门提供主要通过汽车经销商和信用社销售的汽车机械保护保修。
下表按可报告部门介绍了公司的经营业绩：
截至6月30日的三个月，
20202019
 财产与意外伤害其他总计财产与意外伤害其他总计
(金额(百万))
赚取的净保费$804.8  $7.1  $811.9  $881.8  $7.0  $888.8  
更少：
亏损和亏损调整费用492.1  3.2  495.3  653.3  3.3  656.6  
承保费用217.4  3.4  220.8  213.5  3.5  217.0  
承保收益95.3  0.5  95.8  15.0  0.2  15.2  
投资收益34.2  35.0  
已实现投资净收益158.4  53.3  
其他收入1.4  2.4  
利息费用(4.3) (4.3) 
税前收入$285.5  $101.6  
净收入$228.2  $83.3  
        

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截至6月30日的六个月，
20202019
财产与意外伤害其他总计财产与意外伤害其他总计
(金额(百万))
赚取的净保费$1,720.2  $14.3  $1,734.5  $1,744.9  $14.1  $1,759.0  
更少：
亏损和亏损调整费用1,140.3  6.7  1,147.0  1,280.1  6.9  1,287.0  
承保费用446.8  7.1  453.9  426.0  6.9  432.9  
承保收益133.1  0.5  133.6  38.8  0.3  39.1  
投资收益68.7  69.2  
已实现投资(亏损)净收益(92.9) 164.4  
其他收入3.9  4.6  
利息费用(8.5) (8.5) 
税前收入$104.8  $268.8  
净收入$89.0  $219.1  

下表按可报告的保险业务部门和行业列出了公司赚取的净保费和直接保费：
截至6月30日的三个月，
 20202019
 财产与意外伤害其他总计财产与意外伤害其他总计
(金额(百万))
私人乘用车$579.7  $—  $579.7  $684.3  $—  $684.3  
房主146.5  —  146.5  123.9  —  123.9  
商用汽车51.1  —  51.1  51.4  —  51.4  
其他27.5  7.1  34.6  22.2  7.0  29.2  
赚取的净保费$804.8  $7.1  $811.9  $881.8  $7.0  $888.8  
私人乘用车$555.0  $—  $555.0  $697.6  $—  $697.6  
房主180.7  —  180.7  159.0  —  159.0  
商用汽车55.8  —  55.8  55.8  —  55.8  
其他31.6  5.7  37.3  25.7  8.0  33.7  
书面直接保费$823.1  $5.7  $828.8  $938.1  $8.0  $946.1  

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目录
截至6月30日的六个月，
20202019
财产与意外伤害其他总计财产与意外伤害其他总计
(金额(百万))
私人乘用车$1,273.6  $—  $1,273.6  $1,356.9  $—  $1,356.9  
房主286.0  —  286.0  243.2  —  243.2  
商用汽车106.3  —  106.3  101.0  —  101.0  
其他54.3  14.3  68.6  43.8  14.1  57.9  
赚取的净保费$1,720.2  $14.3  $1,734.5  $1,744.9  $14.1  $1,759.0  
私人乘用车$1,265.4  $—  $1,265.4  $1,402.9  $—  $1,402.9  
房主328.2  —  328.2  289.9  —  289.9  
商用汽车117.5  —  117.5  110.2  —  110.2  
其他61.7  13.9  75.6  50.4  14.8  65.2  
书面直接保费$1,772.8  $13.9  $1,786.7  $1,853.4  $14.8  $1,868.2  

14. 后续事件

作为先前宣布的“水星返还”计划的一部分，该计划涉及新冠肺炎大流行期间减少驾驶和商业活动，该公司计划返还约#美元。222020年8月，向符合条件的投保人支付7月份保费的1.8亿美元。因此，公司预计第三季度赚取和承保的保费将减少约$22800万美元作为退款的结果。退还计划延长至2020年7月31日，使退还给本公司合格投保人的总保费约为$128自新冠肺炎大流行开始以来，已有2500万人死亡。


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目录
第二项。管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析
前瞻性陈述

1995年的“私人证券诉讼改革法”为某些前瞻性陈述提供了“避风港”。本报告中包含的某些陈述是前瞻性陈述，基于公司目前对未来发展及其对公司的潜在影响的预期和信念。不能保证影响本公司的未来发展将是本公司预期的发展。实际结果可能与前瞻性陈述中预测的结果不同。这些前瞻性陈述涉及重大风险和不确定因素(其中一些不是本公司所能控制的)，可能会根据各种因素而发生变化，包括但不限于以下风险和不确定因素：对本公司保险产品的需求、通货膨胀和总体经济状况的变化，包括与本公司投资组合相关的一般市场风险；本公司定价方法的准确性和充分性；本公司服务的市场发生的灾难；与估计相关的不确定因素。, 这些风险包括：一般的假设和预测；实际亏损经历可能与为确定公司一般损失准备金而进行的精算估计相反的可能性；公司在其经营的州获得和批准保险费率变化的能力；公司在经营的州可能颁布的对汽车保险业或业务普遍不利的立法；公司在非加利福尼亚州成功管理业务的成功；拥有更多财政资源的竞争对手的存在以及竞争性定价和营销努力的影响；公司成功管理其该公司成功地将业务减少或退出的州使用的资源分配给其他州业务的能力；驾驶模式和损失趋势的变化；战争和恐怖活动行为；流行病、流行病、大范围的卫生紧急情况或传染病爆发；诉讼和医疗保健及汽车维修成本方面的法院裁决和趋势；以及法律、网络安全、监管和诉讼风险。公司不承担公开更新或修改任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。有关上述一些风险和不确定性的更详细讨论，请参阅该公司于2020年2月12日提交给证券交易委员会的Form 10-K年度报告。
概述
A.一般情况

由于竞争对定价的影响、损失的频率和严重程度、天气和自然灾害对损失的影响、一般经济状况、保险公司经营所在州的一般监管环境、包括保险费率在内的国家对保险的监管、投资公允价值的变化以及税法变化等其他因素，财产和意外伤害保险公司的经营业绩受到季度间和年度间重大波动的影响。财产和意外伤害保险业一直是高度周期性的，在保险费率高和承保能力短缺的时期，紧随其后的是激烈的价格竞争和产能过剩的时期。这些周期可能会对公司发展和保留业务的能力产生重大影响。

本节讨论管理层在评估公司业绩、前景和风险时考虑的一些相关因素。它不是包罗万象的，应与管理层的全部讨论和分析、公司的综合财务报表及其注释以及本10-Q表格季度报告中包含的所有其他项目一起阅读。

新冠肺炎札记
 
2020年3月，新冠肺炎的爆发被世界卫生组织(“世卫组织”)认定为大流行，疫情在美国越来越广泛，包括在本公司运营的市场也是如此。这场大流行对总体经济状况产生了显著影响，包括但不限于，许多企业暂时关闭，“避难所就位”和其他政府命令，以及消费者支出减少。该公司遵循疾病控制中心、世界卫生组织制定的指导方针以及公司运营所在的州和地方政府发布的命令。本公司已采取多项预防措施以保障其业务及员工免受新冠肺炎影响，包括启动其业务持续计划。该公司的大多数员工一直在远程工作，只有某些运营关键员工在不同地点的现场工作。公司每天都在监测和评估新冠肺炎疫情的影响，包括联邦、州和地方政府发布的建议和命令。2020年7月，该公司根据疫情发展的最新信息，将其针对大多数员工的“在家工作”政策延长至2020年底。

27
目录
该公司的汽车业务线从3月中下旬开始经历亏损频率的显著下降，与历史水平相比，整个2020年第二季度的亏损频率一直保持在较低水平，尽管随着加州和其他州的业务逐渐重新开业，随着更多的司机在加州和其他州重新开业，亏损频率在2020年6月开始增加。汽车损失频率的减少主要是由于州和地方政府发布的就地避难令减少了驾驶。由于新冠肺炎的不确定性，目前还不清楚汽车损失频率还会维持在这个较低的水平多久。相反，无论是人身伤害还是车辆维修费用，事故的严重性都有所增加，这主要是因为在不那么拥堵的道路和高速公路上发生了高速严重的事故。由于供应链和劳动力问题，车辆维修成本可能会继续增加。此外，公司的净保费收入受到负面影响，因为公司自愿向投保人发放保费退款和信用，这也符合加州保险专员(详情参见下文C.监管和法律事项)和其他州的其他保险监管机构的要求和指令。新冠肺炎还影响了本公司部分投保人支付保险费的能力，本公司对需要经济援助的人给予了有限的宽限期。

许多企业被州和地方政府要求停止或大幅减少经营，并因此遭受了严重的经济损失。其中许多企业都根据其商业财产保单的业务中断保险向保险公司提交了索赔，导致许多州的保险纠纷。虽然该公司确实为少数业务承保了这项业务中断保险，但这些与大流行相关的损失不在该公司的政策条款和条件范围内。本公司的业务中断或“业务收入”承保范围要求对导致暂停运营的财产造成“直接有形损失”，例如火灾或水损失。在目前的情况下，不会触发覆盖。该公司的大多数保单还包括排除由“病毒或细菌”直接或间接造成的损失。在2003-2004年SARS爆发后，许多保险公司在认识到这种流行病可能导致的损失远远超出个别保险公司和整个私人保险市场的能力后，采取了这一排除措施。本公司不认为其对业务中断索赔有任何重大风险敞口。

由于新冠肺炎疫情爆发后股票和固定期限证券市场的中断，本公司的投资组合在截至2020年3月31日的季度中大幅缩水，导致其投资组合采用公允价值期权(见综合财务报表附注4.公允价值期权)，导致综合经营报表中的已实现投资净亏损较大(见综合财务报表附注4.公允价值期权)。该公司投资组合公允价值的这种下降在2020年第二季度已大幅回升。2020年3月，美国联邦公开市场委员会(“联邦公开市场委员会”)公布了一系列积极措施，以缓冲全球新冠肺炎危机对经济的影响，其中包括将联邦基金利率下调100个基点，至0.00%至0.25%的区间，以及建立一系列紧急信贷安排，以支持经济中的信贷流动，缓解流动性压力，平息市场动荡。虽然金融市场的波动性仍然很高，但在联邦公开市场委员会采取行动后，整体市场流动性担忧有所缓解。本公司相信，基于其现有的现金和短期投资、未来的运营现金流以及其循环信贷安排中未提取的5,000万美元信贷，本公司将继续拥有充足的流动性来支持其在新冠肺炎危机期间及以后的业务运营，而无需强制出售投资。

3月27日，美国总统签署了冠状病毒援助、救济和经济安全法案(“CARE”)，这是一项实质性的税收和支出方案，旨在提供额外的经济刺激，以应对新冠肺炎大流行的金融影响。CARE法案除其他项目外，还包括向个人支付现金，以及向小企业提供紧急赠款和可免除贷款，如果他们符合某些标准的话。只要公司现有的或潜在的投保人，包括个人和企业，以及其独立代理人都得到这些CARE法案计划的帮助，那么由于承保保费减少或坏账保费增加而导致的大流行对其经营结果的负面影响可能会得到缓解。本公司继续密切监测新冠肺炎疫情的影响，以及CARE法案可能产生的任何影响。大流行对公司业务和财务业绩的影响程度将在很大程度上取决于未来的发展，包括大流行的持续时间、对资本和金融市场的影响以及对消费者信心和支出的相关影响、遏制疫情的努力是否成功以及采取的应对行动的影响，所有这些都是高度不确定和无法预测的。随着新冠肺炎疫情的影响继续发展，可能会出现本公司目前不知道的其他影响。

B.业务

该公司主要通过分布在11个州(主要是加利福尼亚州)的14家保险子公司(“保险公司”)从事个人汽车保险业务。该公司还承保房主保险、商用汽车保险、商业财产保险、机械保险和雨伞保险。该公司的保单大多通过独立代理人销售，这些代理人从销售保单中收取佣金。本公司相信，它有彻底的
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承保和索赔处理流程，与其代理关系一起，为公司提供竞争优势。
下表列出了截至2019年6月30日、2020年和2019年6月30日的6个月的直接保费，按州和保险业务线划分：

截至2020年6月30日的6个月
(千美元)
私
乘用车：汽车		房主商品化
汽车		其他线路总计
加利福尼亚(1)
$1,115,535  $283,606  $77,631  $68,206  $1,544,978  86.5 %
其他州 (2) (3)
149,868  44,554  39,914  7,377  241,713  13.5 %
总计$1,265,403  $328,160  $117,545  $75,583  $1,786,691  100.0 %
70.8 %18.4 %6.6 %4.2 %100.0 %

截至2019年6月30日的6个月
(千美元)
私
乘用车：汽车		房主商品化
汽车		其他线路总计
加利福尼亚$1,230,853  $252,608  $68,901  $58,894  $1,611,256  86.2 %
其他州(3)
172,065  37,318  41,278  6,254  256,915  13.8 %
总计$1,402,918  $289,926  $110,179  $65,148  $1,868,171  100.0 %
75.1 %15.5 %5.9 %3.5 %100.0 %
______________
(1)加州私人乘用车和商用车的直接保费分别减少了约9200万美元和400万美元，这是因为“水星返还”计划下的保费退款和抵免与新冠肺炎疫情期间减少驾驶有关。
(2)如上所述，由于保费退款和抵免，其他州的私人乘用车和商用汽车直接保费分别减少了约800万美元和100万美元。
(3)*没有一个州的直接保费占总保费的比例超过4%。

C.监管和法律事项

本公司运营所在的每个州的保险部(“DOI”)负责对其所在州的保险公司进行定期财务、市场行为以及评级和承保检查。市场行为检查通常审查有关评级、承保、索赔处理、计费和其他实践方面的保险法规和法规的遵从性。

在这些检查过程中和结束时，检查DOI通常向公司报告检查结果。截至2020年6月30日，没有未完成的考试。

在……上面2020年4月13日，加州保险专员发布公告2020-3，命令保险公司自公告2020-3发布之日起120天内进行初步保费调整，以对2020年3月和4月的加州投保人造成不利影响。保险业监理处给予保险公司弹性，以决定如何迅速而公平地处理退还保费的事宜。2020年5月15日，加州保险专员发布了公告2020-4，将公告2020-3中的指令延长至2020年5月31日。2010年6月25日，加州保险专员发布公告2020-8，将之前公告2020-3和公告2020-4的指令延长至2020年6月30日，以及如果新冠肺炎大流行继续导致预计损失风险仍然被夸大或分类错误，则延长至2020年6月30日之后的任何月。2020年3月至6月，通过退款或信用退还给公司投保人的保费总额预计约为1.06亿美元。由于这些保费退款和抵免，公司在截至2020年6月30日的3个月和6个月的净保费收入和净保费减少了约1.06亿美元。

在2020年2月和7月，加利福尼亚州DOI批准将加州房主线的税率提高6.99%
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保险业务的收入，约占公司截至2020年6月30日的6个月净保费总额的14%。本公司于2020年4月实施2月上调利率，预计2020年10月实施7月上调利率。

2019年7月，加利福尼亚州州长签署了一项法案，创建了一个210亿美元的基金(加州野火基金(California Wildfire Fund))，以帮助随后破产的PG&E和该州其他投资者所有的公用事业公司承担未来因其设备导致的野火而产生的责任。该法案要求投资者所有的公用事业公司将一半的资金投入加州野火基金(California Wildfire Fund)。另一半来自全州差饷缴纳人支付的附加费。为了获得加州野火基金(California Wildfire Fund)，PG&E必须在2020年6月30日之前走出破产程序。2020年7月1日，PG&E宣布摆脱破产，并向加州野火基金(California Wildfire Fund)支付了约50亿美元的初始存款。如果确定未来的野火是由设备故障引起的，预计本公司和其他保险公司将获得为其投保人支付的部分索赔的补偿。公告还证实，PG&E为代位权信托基金提供了110亿美元的资金，该基金的设立是为了偿还保险公司和其他实体，这些实体近年来支付了个人和企业与野火相关的索赔。该公司在2020年第二季度确认了约1600万美元的费用净额，因为预计该基金将初步向本公司分配与最近的野火有关的向其投保人支付的某些索赔。然而，已确认的代位权追回是针对之前割让给本公司再保险人的亏损和亏损调整费用，因此，追回没有减少再保险后的亏损和亏损调整费用净额。扣除再保险和税前，该公司获得的收益约为200万美元，减少了以前确认的复职保费。

本公司不时在其保险业务附带的各种诉讼或监管行动中被点名为被告。大多数针对本公司的诉讼涉及在正常业务过程中产生的保险索赔，并通过预留过程保留下来。有关公司预留方法的讨论，请参阅公司截至2019年12月31日的Form 10-K年度报告。

当公司认为可能出现损失并能够估计其潜在风险时，公司为非保险索赔相关诉讼、监管行动和其他意外情况建立准备金。对于被认为合理可能发生的或有损失，本公司还披露或有损失的性质以及对可能损失的估计、损失范围或无法做出此类估计的声明。虽然实际损失可能与记录的金额不同，而且公司未决行动的最终结果通常还无法确定，但公司认为，目前未决的法律或监管程序的最终解决方案，无论是个别的还是总体的，都不会对其财务状况或现金流产生重大不利影响。

在所有情况下，公司都会积极为自己辩护，除非合理的解决方案看起来是合适的。关于法律问题的讨论，请参阅公司截至2019年12月31日的10-K表格年度报告，以及本季度报告中的附注12.合并财务报表附注的或有事项。
D.关键会计政策和估算

损失和亏损调整费用准备金(“损失准备金”)

公司合并财务报表的编制需要管理层的判断和估计。最重要的是损失准备金的估算。估计损失准备金是一个困难的过程，因为许多因素最终会影响索赔的最终解决，因此也会影响所需的损失准备金。估计损失准备金的一个关键假设是，用于分析准备金的历史数据将在多大程度上预测已发生索赔的最终索赔成本。监管和法律环境的变化、诉讼结果、医疗成本、维修材料成本和人工费率等因素都可能影响这一假设。此外，时间可以是保留决定的关键部分，因为从损失发生到支付或了结索赔之间的时间越长，最终解决金额的变数就越大。因此，短尾索赔，如财产损失索赔，往往比长尾责任索赔更具可预测性。

本公司计算的是损失储备点估计，而不是范围。估计存在固有的不确定性，在损失准备金估计方面尤其如此。这种不明朗的情况来自很多因素，可能包括索偿报告和结算模式的改变、监管和法律环境的改变、通货膨胀率的不明朗因素，以及未知项目的不明朗因素。本公司并无就这些不明朗因素作出特别拨备，而是透过回顾历史模式及趋势，并将其推算至现时的损失准备金，以考虑这些不明朗因素。作为编制损失准备金估计基础的基本因素和假设包括已支付和已发生的损失发展因素、预期平均每次索赔成本、通货膨胀趋势、预期损失率、行业数据和其他相关信息。
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本公司还聘请独立精算顾问审查本公司的损失准备金，并根据国家规定的法定会计原则提供年度精算意见。该公司每季度主要使用已发生损失、已支付损失、平均严重程度以及索赔计数开发方法和下文描述的广义线性模型(“GLM”)来分析损失准备金。在决定使用哪种方法时，本公司根据现有数据的成熟度和保险业务中每一特定业务或承保范围的理赔做法来评估每种方法的可信度。公司还可能评估定性因素，例如可能影响索赔处理的已知法律或法律裁决变化，或可能影响索赔解决的其他外部环境因素或内部因素。在建立损失准备金时，公司一般会分析所有方法的结果，而不是依赖单一的方法。虽然这些方法旨在根据公司的保单确定索赔的最终损失，但所有精算模型都存在固有的不确定性，因为它们使用历史数据来预测结果。本公司认为，其使用的技术为估计损失准备金提供了合理的基础。

•这个已发生损失法分析历史发生的案例损失(案例准备金加上已支付损失)的发展，以估计最终损失。本公司按事故期将发展因素应用于本案例发生的损失，计算最终预期损失。本公司相信，已发生损失法为评估最终损失提供合理的基础，特别是在本公司规模更大、更成熟、经营历史较长的保险业务领域。
•这个有偿损失法分析历史付款模式以估计尚未支付的损失金额。
•这个平均严重度法分析历史损失付款和/或发生的损失除以已结索赔和/或总索赔，以计算每个索赔的估计平均成本。由此，可以估计每个索赔的预期最终平均成本。这个平均严重度法再加上理赔盘点开发方式提供公司认为对建立损失准备金有用的有关通货膨胀和频率趋势的有意义的信息。这个理赔盘点开发方式分析历史索赔盘点发展情况，以估计当前索赔的未来已发生索赔盘点发展情况。公司将这些发展因素应用于按事故期间的当前索赔计数，以计算最终的预期索赔计数。
•GLM确定已结案的每个索赔百分位数的平均严重性，作为估计的最终索赔的百分比。平均严重程度适用于未结索赔，以估计尚未支付的损失金额。GLM利用运营时间，确定为索赔结案的百分位数，而不是有限的日历期间，这中和了索赔处理时间变化的影响。

本公司将巨灾损失与非巨灾损失分开分析。对于巨灾损失，本公司通常根据报告的索赔和以前灾难的发展预期确定索赔计数，并根据理算员建立的损失准备金和以前类似灾难的平均损失来应用每个索赔的平均预期损失。对于预计为总损失的个别财产的巨灾损失，本公司通常按政策限额建立准备金。
于2020年6月30日和2019年12月31日，本公司分别将约18.7亿美元和19.2亿美元(扣除再保险后的净额为18.2亿美元和18.5亿美元)记录在亏损准备金中，其中分别包括约8.365亿美元和8.467亿美元(扣除再保险后的净额为8.156亿美元和8.292亿美元)，其中分别包括已发生但未报告的损失准备金(“IBNR”)。IBNR包括根据过去的经验对最终开发成本的估计(可能与案例估计不同)、2020年6月30日或之前发生的未报告索赔以及2019年12月31日之前发生的未报告索赔，以及重新开立索赔的估计未来付款。管理层相信，损失准备金的负债足以支付迄今产生的最终亏损净成本和亏损调整费用；然而，由于拨备必须基于估计，因此最终负债可能多于或少于此类拨备。
该公司每季度评估其损失准备金。当管理层确定估计的最终索赔成本需要减少之前报告的事故年度时，有利的发展发生了，并报告了本期损失和损失调整费用的减少。如果估计的最终索赔成本要求增加之前报告的事故年度，则发生不利的发展，并报告本期损失和损失调整费用的增加。
有关公司预留方法的进一步讨论，请参阅公司截至2019年12月31日的Form 10-K年度报告。



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金融工具的公允价值

综合资产负债表中记录的金融工具包括投资、应收票据、其他应收账款、应付账款、出售的期权和无担保应付票据。金融工具的公允价值是在计量日在市场参与者之间有序交易中出售资产或转移负债所收到的价格。由于到期日较短，其他应收账款和应付账款的账面价值接近其公允价值。所有投资均按公允价值在综合资产负债表中进行，如综合财务报表附注3.金融工具所述。
该公司的金融工具包括美国政府及其机构发行的证券、州和市政府及机构发行的证券、某些公司和其他债务证券、股票证券和交易所交易基金(ETF)。截至2020年6月30日，这些金融工具的公允价值的98.5%是基于可观察到的市场价格、可观察到的市场参数，或源自该等价格或参数。可观察到的市场价格和定价参数的可用性可能因金融工具而异。金融工具或相关金融工具的可观察市场价格和定价参数用于推导价格，而不需要进行重大判断。公司的固定到期日证券和股权证券在应用公允价值期权时被归类为“交易”，并按公允价值列账，公允价值的变化反映在综合经营报表中的已实现投资净收益或净亏损中。包括不可赎回优先股在内的大部分股权在各国交易所或交易市场交易活跃，并以资产负债表日的最后成交价估值。
本公司可能持有或收购缺乏可观察到的市场价格或市场参数的金融工具，因为它们目前或未来的交易不太活跃。这类工具的公允价值是使用适用于每种特定金融工具的技术来确定的。这些技术可能涉及一定程度的判断。特定金融工具的价格透明度将决定确定本公司金融工具公允价值所涉及的判断程度。价格透明度受到多种因素的影响，包括金融工具的类型、它是否是一种新的金融工具而尚未在市场上建立起来，以及交易的特殊特征。提供主动报价或定价参数的金融工具或根据主动报价或定价参数得出公允价值的金融工具通常具有较高的价格透明度。相比之下，交易清淡或没有报价的金融工具通常会降低价格透明度。即使在正常活跃的市场中，在市场错位期间，活跃报价工具的价格透明度也可能会降低。或者，在报价稀少的市场中，愿意买卖金融工具的做市商的参与为原本不被积极报价的产品提供了一个透明度来源。

所得税

截至2020年6月30日，公司的递延所得税处于净负债状态，主要原因是所持证券的未实现收益产生的递延税项负债。这些递延税项负债被未赚取保费、损失准备金贴现和费用应计所产生的递延税项资产大大抵消。本公司评估其递延税项资产变现的可能性，并在管理层不相信该等资产较有可能变现的情况下，设立估值津贴。管理层对本公司普通性质的递延税项资产进行的可收回评估考虑到本公司产生普通应税收入的良好历史，以及对其未来将继续产生普通应税收入的合理预期。此外，本公司有能力透过前几年已缴税款的税项亏损结转申索，收回其一般递延税项资产。最后，该公司有代表未来普通应税收入来源的各种递延税项负债。
管理层对其资本递延税项资产的可回收性评估是基于对预期资本利得的估计、可用于产生未来应税资本利得的税务筹划战略以及公司吸收结转到前几年的资本亏损的能力，每一项都将有助于实现递延税项利益。该公司在其投资组合中有大量未实现的收益，这些收益可以通过资产处置实现，由管理层自行决定。此外，公司预计将持有某些目前处于亏损状态的债务证券，直至收回或到期。管理层认为，与这些债务证券相关的未实现亏损在到期时可以完全变现，这些债务证券占期末未实现亏损头寸的一部分。管理层认为，持有这些证券的长期时间范围使其能够避免在到期前强制出售。此外，该公司有能力通过利用其增值的一个或多个房地产资产进行售后回租交易来产生额外的已实现资本收益。最后，本公司有能力通过在允许的结转期限内支付的税款的税收资本损失结转索赔，收回资本递延税项资产。
该公司有能力实施税务筹划战略，因为它有稳定的运营产生正现金流的历史，并相信其流动性需求在未来可以在不强制出售其投资的情况下得到满足。此功能有助于管理层控制未来产生的已实现亏损的时间和金额
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经期。通过谨慎地使用部分或全部这些策略，管理层有意图并相信其有能力以足以避免失去递延税项资产的好处的方式产生资本收益并将税收损失降至最低。管理层将继续按季度评估估值津贴的需求。虽然不能保证变现，但管理层认为，该公司的递延税项资产变现的可能性比不变现的可能性更大。

该公司的有效所得税税率可能受到几个因素的影响。这些通常包括全额应税收入的大幅变化，包括已实现的投资损益净额、免税投资收入、不可抵扣的费用，以及定期的非常规税目，如与税收不确定性相关的未确认税收优惠的调整。截至2020年6月30日的六个月的有效税率为15.0%，而2019年同期为18.5%。约3900万美元的免税投资收入加上约1.05亿美元的税前收入使截至2020年6月30日的六个月的实际税率降至远低于21%的法定税率，而约4200万美元的免税投资收入加上约2.69亿美元的相对较高的税前收入将实际税率降至略低于2019年同期21%的法定税率。

或有负债

本公司已经知道，也可能有未知的潜在责任，包括与本公司业务相关的索赔、评估、诉讼或监管罚款和处罚。本公司持续评估该等潜在负债及应计项目，并/或在需要时在综合财务报表附注中披露该等负债及应计项目。本公司认为，对目前悬而未决的法律或监管程序的最终解决，无论是个别的还是总体的，都不会对其财务状况或现金流产生重大不利影响。见上文“监管和法律事项”和附注12.或有事项 合并财务报表附注。


行动结果
截至2020年6月30日的三个月与截至2019年6月30日的三个月相比

营业收入

截至2020年6月30日的三个月，净保费收入和净保费分别比2019年同期下降8.6%和12.5%。该公司2020年第二季度的净保费收入和净保费分别减少了约1.06亿美元，这是因为与新冠肺炎疫情爆发后减少驾驶和商业活动的“水星返还”计划相关的合格投保人的保费退款和信用。净保费收入和净保费收入的减少主要是由于这些保费退款和信用以及加州私人乘用车保单数量的下降，但由于加州房主保险业务的费率增加和加州房主保单数量的增长，每份保单的平均保费增加，部分抵消了这一下降。

净保费收入包括截至2020年6月30日和2019年6月30日的三个月分别为1,180万美元和1,620万美元的让渡保费。承保的净保费包括截至2020年6月30日和2019年6月30日的三个月分别承保的1000万美元和1030万美元的让渡保费。与2019年同期相比，截至2020年6月30日的三个月的让出保费收入下降，主要是由于截至2019年6月30日的三个月赚取的与2018年第四季度Camp和Woolsey火灾相关的让出恢复保费，部分被再保险覆盖面和费率提高以及承保业务账簿增长导致的让出保费收入增加所抵消。

净保费收入是GAAP的一种衡量标准，表示在保单期限内按比例列报和赚取的财务报表中确认为收入的净保费部分。净保费是一种非GAAP财务衡量标准，表示在会计期间签发的保单扣除任何适用的再保险后收取的保费。净保费是一项法定措施，旨在确定生产水平。








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以下是净保费收入与净保费之间的对账：
 截至6月30日的三个月，
 20202019
 (金额以千为单位)
赚取的净保费$811,898  $888,776  
净未赚取保费的变动7,014  47,303  
承保的净保费$818,912  $936,079  

费用

损失和费用比率被用来解释财产和意外伤害保险公司的承保经验。下表列出了根据GAAP确定的保险公司的损失、费用和合并比率：
 截至6月30日的三个月，
 20202019
损耗率61.0 %73.9 %
费用比率27.2 %24.4 %
合并比率
88.2 %98.3 %

亏损率的计算方法是将亏损和亏损调整费用除以净保费收入。亏损率下降的主要原因是，私人乘用车保险业务的亏损频率大幅下降，这是由于本公司在运营的各州因应新冠肺炎疫情而发出的“全职”命令导致整体驾驶大幅减少，以及加州房主保险业务的保费费率上升，但由于上述“水星返还”计划下与保费退款和信贷相关的净保费收入下降，以及加州私人乘用车业务的亏损严重程度增加，这部分抵消了损失频率的影响。

公司的亏损率受到不利发展的影响，2020年第二季度和2019年前两个事故年度的亏损和亏损调整费用准备金分别约为1200万美元和900万美元。2020年第二季度的不利发展主要是由于商用汽车、房主和佛罗里达州私人乘用车保险业务的亏损和亏损调整费用高于预期。2019年第二季度不利发展的主要原因是加州私人乘用车保险业务的国防和成本控制费用高于预期。

此外，2020年的损失率受到大约1400万美元巨灾损失的负面影响，其中不包括主要由加州以外的极端天气事件造成的前几年巨灾损失约200万美元的有利发展。2019年的损失率受到约600万美元巨灾损失的负面影响，其中不包括前几年主要由中西部龙卷风和风雹造成的约300万美元巨灾损失的不利发展。

费用比率的计算方法是将获得保单的成本和其他运营费用的总和除以赚取的净保费。截至2020年6月30日的三个月的费用比率与2019年同期相比有所上升，主要是由于如上所述与保费退款和信贷相关的净保费收入减少，而保单获取成本和其他运营费用没有相应减少。根据“水星返还”计划，该公司没有从其代理人那里收回退还给其合格投保人的保费的佣金。
合并比率等于损失率加上费用比率，是财产和意外伤害保险行业传统上使用的承保业绩的关键衡量标准。低于100%的合并比率通常反映有利可图的承保结果，高于100%的合并比率通常反映无利可图的承保结果。
截至2020年和2019年6月30日的三个月，所得税支出分别为5730万美元和1830万美元。所得税支出增加的主要原因是税前总收入增加了1.84亿美元。免税投资收入占税前总收入的比例与2019年同期相比保持相对不变。


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投资

下表为本公司的投资结果：
 截至6月30日的三个月，
 20202019
 (千美元)
按成本计算的平均投资资产(1)
$4,220,468  $3,995,712  
净投资收益(2)
所得税前$34,166  $35,032  
所得税后$30,435  $31,404  
平均年投资收益率(2)
所得税前3.2 %3.5 %
所得税后2.9 %3.1 %
已实现投资净收益$158,426  $53,329  
__________ 
(1) 固定到期日和按摊销成本计算的短期债券；按成本计算的股票和其他短期投资。按成本计算的平均投资资产是根据投资资产在每个期间的每月摊销成本计算的。
(2) 与2019年同期相比，截至2020年6月30日的三个月所得税前和所得税后的净投资收入较低，这在很大程度上是因为投资的平均收益率较低，但部分被较高的平均投资资产所抵消。截至2020年6月30日的三个月，所得税前和所得税后的投资年平均收益率与2019年同期相比有所下降，主要原因是市场利率下降，导致市场利率较高时购买的高收益投资到期，并将其替换为低收益投资。

下表列出了净收益中包括的已实现投资净收益(亏损)的组成部分：
截至2020年6月30日的三个月
在净收入中确认的收益(亏损)
 销货
公允价值变动
总计
 (金额以10000为单位)
已实现投资净收益(亏损)
固定期限证券(1)(2)
$(2,040) $50,251  $48,211  
股权证券(1)(3)
(13,159) 111,940  98,781  
短期投资(1)
(2,148) 4,639  2,491  
应收票据(1)
—  (1) (1) 
售出的选项8,189  755  8,944  
总计$(9,158) $167,584  $158,426  
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截至2019年6月30日的三个月
在净收入中确认的收益(亏损)
 销货公允价值变动总计
 (金额以10000为单位)
已实现投资净收益(亏损)
固定期限证券(1)(2)
$102  $38,382  $38,484  
股权证券(1)(3)
689  11,361  12,050  
短期投资(1)
(730) 491  (239) 
应收票据(1)
—  47  47  
总回报掉期(75) 590  515  
售出的选项2,503  (31) 2,472  
总计$2,489  $50,840  $53,329  
__________ 
(1)投资组合和应收票据的公允价值变动源于公允价值期权的应用。
(2)2020年第二季度固定期限证券公允价值的增加主要是由于固定期限证券市场在2020年第二季度的整体改善，而2020年第一季度的市场整体混乱和混乱可归因于新冠肺炎大流行的爆发，因此，固定期限证券的公允价值增加主要是由于固定期限证券市场在2020年第二季度的整体改善，而2020年第一季度的市场整体混乱和混乱可归因于新冠肺炎大流行的爆发。2019年第二季度固定期限证券公允价值增加主要是由于市场利率下降。
(3)2020年第二季度股权证券公允价值增加的主要原因是，继2020年第一季度可归因于新冠肺炎大流行爆发的整体市场混乱和混乱之后，2020年第二季度股票市场的整体改善。2019年第二季度股权证券公允价值增加的主要原因是股权市场的整体改善。

净收益(亏损)
 截至6月30日的三个月，
20202019
 (金额以10万美元计，不包括每股数据)
净收入$228,211  $83,250  
基本平均流通股55,358  55,353  
稀释后的已发行普通股55,358  55,363  
基本每股数据：
净收入$4.12  $1.50  
已实现投资收益净额，税后净额$2.26  $0.76  
稀释后的每股数据：
净收入$4.12  $1.50  
已实现投资收益净额，税后净额$2.26  $0.76  

截至2020年6月30日的6个月与截至2019年6月30日的6个月相比

营业收入

截至2020年6月30日的6个月，净保费收入和净保费分别比2019年同期下降1.4%和4.3%。该公司2020年上半年的净保费收入和净保费分别减少了约1.06亿美元，这是因为与新冠肺炎疫情爆发后减少驾驶和商业活动的“水星返还”计划相关的合格投保人的保费退款和信用。净保费收入和净保费收入的减少主要是由于这些保费退款和信用以及加州私人乘用车保单数量的下降，但由于加州房主保险业务的费率增加和加州房主保单数量的增长，每份保单的平均保费增加，部分抵消了这一下降。
36
目录
净保费收入包括截至2020年6月30日和2019年6月30日的六个月的让渡保费收入分别为2560万美元和3080万美元。承保的净保费包括截至2020年6月30日和2019年6月30日的六个月分别承保的2,140万美元和1,610万美元的让出保费。与2019年同期相比，截至2020年6月30日的6个月的让出保费收入下降，主要是由于截至2019年6月30日的6个月赚取的与2018年第四季度Camp和Woolsey火灾相关的让出恢复保费，部分被再保险覆盖面和费率提高以及承保业务账簿增长导致的让出保费收入增加所抵消。与2019年同期相比，截至2020年6月30日的6个月的让出保费增加，主要是由于再保险覆盖面和费率较高以及覆盖业务账簿的增长，加上2019年第一季度割让的恢复保费减少，原因是Camp和Woolsey Fire的估计总亏损和再保险福利减少，如综合财务报表附注10中进一步描述的那样。损失和亏损调整费用准备金。

以下是净保费收入与净保费之间的对账：
 截至6月30日的六个月，
 20202019
 (金额以千为单位)
赚取的净保费$1,734,471  $1,759,021  
净未赚取保费的变动38,656  93,506  
承保的净保费$1,773,127  $1,852,527  

费用

下表列出了根据GAAP确定的保险公司的损失、费用和合并比率：
 截至6月30日的六个月，
 20202019
损耗率66.1 %73.2 %
费用比率26.2 %24.6 %
合并比率
92.3 %97.8 %

本公司的亏损率受到不利发展的影响，2020和2019年上半年的前两个事故年度的亏损和亏损调整费用准备金分别约为2700万美元和1100万美元。2020年上半年的不利发展主要是由于商用汽车、房主和佛罗里达州私人乘用车保险业务的亏损和亏损调整费用高于预期。2019年上半年的大部分不利发展可归因于加州汽车保险业务的国防和成本控制费用高于预期，但部分被低于预期的加州房主损失所抵消，这主要是由于在计入2019年第一季度发生的代位权转让以及作为正常保留程序的一部分重新估计储备后，公司在Camp和Woolsey火灾上的留存损失减少。

此外，2020年的损失率受到大约1800万美元巨灾损失的负面影响，其中不包括前几年约400万美元巨灾损失的有利发展，这些损失主要是由于加利福尼亚州以外的极端天气事件和加利福尼亚州的暴风雨造成的。2019年的损失率还受到约1700万美元巨灾损失的负面影响，其中不包括前几年约300万美元巨灾损失的有利发展，主要是由于加利福尼亚州的冬季风暴和中西部的龙卷风和冰雹风暴。

剔除估计前几年事故年损失发展和巨灾损失的影响，2020年上半年和2019年上半年的损失率分别为63.5%和71.6%。亏损率下降的主要原因是，私人乘用车保险业务的亏损频率大幅下降，这是由于本公司在运营的各州因应新冠肺炎疫情而发出的“全职”命令导致整体驾驶大幅减少，以及加州房主保险业务的保费费率上升，但由于上述“水星返还”计划下与保费退款和信贷相关的净保费收入下降，以及加州私人乘用车业务的亏损严重程度增加，这部分抵消了损失频率的影响。
37
目录
截至2020年6月30日的6个月的费用比率与2019年同期相比有所上升，主要是由于与上述保费退款和信贷相关的净保费收入下降，而保单获取成本和其他运营费用没有相应下降。根据“水星返还”计划，该公司没有从其代理人那里收回退还给其合格投保人的保费的佣金。此外，2020年第一季度应收保费的信用损失拨备增加，反映了新冠肺炎疫情造成的经济低迷导致本公司某些投保人的信用风险增加，这有助于费用比率的提高。
截至2020年和2019年6月30日的六个月，所得税支出分别为1580万美元和4960万美元。所得税支出减少的主要原因是税前总收入减少了1.64亿美元。免税投资收入占税前总收入的比例与2019年同期相比保持相对不变。

投资

下表为本公司的投资结果：
 截至6月30日的六个月，
 20202019
 (千美元)
按成本计算的平均投资资产(1)
$4,218,721  $3,940,185  
净投资收益(2)
所得税前$68,661  $69,206  
所得税后$60,968  $61,658  
平均年投资收益率(2)
所得税前3.3 %3.5 %
所得税后2.9 %3.1 %
已实现投资(亏损)净收益$(92,894) $164,403  
__________ 
(1) 固定到期日和按摊销成本计算的短期债券；按成本计算的股票和其他短期投资。按成本计算的平均投资资产是根据投资资产在每个期间的每月摊销成本计算的。
(2) 与2019年同期相比，截至2020年6月30日的6个月所得税前和所得税后的净投资收入较低，这在很大程度上是因为投资的平均收益率较低，但部分被较高的平均投资资产所抵消。截至2020年6月30日的6个月，所得税前和所得税后的投资年平均收益率与2019年同期相比有所下降，主要原因是由于市场利率下降，在市场利率较高时购买的高收益投资到期，并将其替换为低收益投资。

下表列出了净收益中包括的已实现投资净收益(亏损)的组成部分：
截至2020年6月30日的6个月
在净收入中确认的收益(亏损)
 销货
公允价值变动
总计
 (金额以10000为单位)
已实现投资净收益(亏损)
固定期限证券(1)(2)
$(2,667) $238  $(2,429) 
股权证券(1)(3)
(24,474) (74,433) (98,907) 
短期投资(1)
(2,248) 2  (2,246) 
应收票据(1)
—  32  32  
售出的选项10,175  481  10,656  
总计$(19,214) $(73,680) $(92,894) 
38
目录
截至2019年6月30日的6个月
在净收入中确认的收益(亏损)
 销货公允价值变动总计
 (金额以10000为单位)
已实现投资净收益(亏损)
固定期限证券(1)(2)
$1  $88,157  $88,158  
股权证券(1)(3)
5,940  65,048  70,988  
短期投资(1)
(1,671) 1,225  (446) 
应收票据(1)
—  78  78  
总回报掉期(848) 3,129  2,281  
售出的选项3,357  (13) 3,344  
总计$6,779  $157,624  $164,403  
__________ 
(1)投资组合和应收票据的公允价值变动源于公允价值期权的应用。
(2)2020年上半年固定期限证券公允价值的增加主要是由于固定期限证券市场在2020年第二季度的整体改善，而2020年第一季度的市场整体混乱和混乱可归因于新冠肺炎大流行的爆发，因此，固定期限证券的公允价值增加主要是由于固定期限证券市场在2020年第二季度的整体改善，而2020年第一季度的市场整体混乱和混乱可归因于新冠肺炎大流行的爆发。2019年上半年固定期限证券公允价值增加主要是由于市场利率下降。
(3)2020年上半年股权证券公允价值下降的主要原因是新冠肺炎疫情爆发后，2020年第一季度的整体市场混乱和混乱。股权证券公允价值的这种下降在2020年第二季度已经明显回升。2019年上半年股权证券公允价值增加的主要原因是股权市场的整体改善。

净收益(亏损)
 截至6月30日的六个月，
20202019
 (金额以10万美元计，不包括每股数据)
净收入$89,007  $219,117  
基本平均流通股55,358  55,347  
稀释后的已发行普通股55,358  55,356  
基本每股数据：
净收入$1.61  $3.96  
已实现投资(亏损)收益净额，税后净额$(1.32) $2.35  
稀释后的每股数据：
净收入$1.61  $3.96  
已实现投资(亏损)收益净额，税后净额$(1.32) $2.35  


流动性和资本资源

A.现金流

自1985年11月公开发行普通股以来，该公司的运营产生了正的现金流。该公司并不试图将资产到期的期限和时间与负债的期限和时间相匹配；相反，它管理其投资组合的目的是以税后收入为重点，以实现总回报最大化为目标。截至2020年6月30日，现金和短期投资合计为5.978亿美元，加上5000万美元循环信贷安排的可用信贷为5000万美元，公司相信其运营现金流足以满足其流动性要求，而无需强制出售投资。投资到期日也可满足公司的流动资金需求。然而，该公司在一个快速发展且往往不可预测的商业环境中运营，这可能会改变预期未来现金收入和支出的时间或金额。因此，不能保证
39
目录
本公司的资金来源将足以满足其流动资金需求，或本公司将不需要通过出售股权或债务证券或从贷款机构的信贷安排筹集额外资金来满足这些需求或未来的业务扩张。

截至2020年6月30日的6个月，经营活动提供的净现金为2.596亿美元，与2019年同期相比减少了600万美元。减少的主要原因是再保险公司的可收回再保险收入减少、保费收入减少以及所得税和其他运营费用的支付增加，但大部分被亏损和亏损调整费用支付的减少所抵消。在截至2020年6月30日的六个月内，公司利用经营活动提供的现金主要用于净购买投资证券和向股东支付股息。

下表为按未来五年合约到期日计算的固定期限证券于2020年6月至30日的估计公允价值：
 固定期限证券
 (金额以10000为单位)
在一年或更短的时间内到期$144,581  
在一年到两年后到期268,092  
在两年到三年后到期219,893  
在三年到四年后到期85,441  
在四年到五年后到期64,855  
五年内到期总额$782,862  

B.再保险
对于加州房主保单，该公司通过直接向加州地震局(“CEA”)投放地震风险，减少了地震带来的灾难风险。然而，该公司在地震后继续面临灾难性的火灾风险。

本公司是涵盖广泛风险的巨灾再保险条约(“条约”)的缔约国，该条约的有效期至2021年6月30日。在截至2021年6月30日的12个月内，在承保的巨灾损失超过4000万美元的公司保留限额后，该条约以每次发生为基础提供7.17亿美元的保险。该条约特别排除了佛罗里达州的任何企业和加州地震中房主等固定资产保单的损失，但确实涵盖了地震后火灾造成的损失。该条约包括下表所示的额外领土和覆盖范围限制。

根据该条约，在截至2021年6月30日的12个月内提供的关于个别灾难的保险分层次介绍如下。
 巨灾损失与LAE
超过至.为止覆盖范围百分比
 (金额(百万))
留用$—  $40  — %
覆盖层40  100  70  
覆盖层(1)
100  400  100  
覆盖层 (1) (2) (3)
400  775  100  
__________ 
(1) 覆盖层代表多个实际条约层，这些条约层出于演示目的分组在一起。
(2) 13.4%的这一层仅覆盖加州野火和加州地震后的火灾，不受恢复的影响。
(3) 这一层的14%包括仅覆盖加利福尼亚州、亚利桑那州和内华达州的领土限制。

在截至2020年6月30日的12个月里，在承保的巨灾损失超过4000万美元的公司留存限额后，该条约以每次发生为基础提供了6亿美元的保险。该条约特别排除了佛罗里达州的任何企业和加州地震中房主等固定资产保单的损失，但确实涵盖了地震后火灾造成的损失。此外，该条约排除了89.5%的某些覆盖图层因野火造成的损失
40
目录
如下表所示，这是“条约”的一部分。

根据该条约，在截至2020年6月30日的12个月内提供的关于个别灾难的保险按不同层次列出如下。
巨灾损失与LAE
超过至.为止覆盖范围百分比
(金额(百万))
留用$—  $40  — %
覆盖层(1)40  350  100  
覆盖层(此层的89.5%未覆盖野火)350  400  100  
覆盖层400  456  100  
覆盖层(此层的89.5%未覆盖野火)456  500  100  
覆盖层(1)500  640  100  
__________ 
(1) 覆盖层代表多个实际条约层，这些条约层出于演示目的分组在一起。

截至2021年6月30日的12个月，该条约的年度溢价约为5030万美元，而截至2020年6月30日的12个月的年度溢价为3800万美元。年度保费的增加主要是由于再保险覆盖范围和费率的增加以及承保业务账簿的增长。截至2021年6月30日的条约规定一次全面恢复承保限额，恢复保费基于公司按年保险费率的100%使用的再保险福利金额，上表所述的恢复限制除外，如果在截至2021年6月30日的12个月内使用全额福利，则最高恢复保费约为4600万美元。截至2020年6月30日的该条约规定了一次全面恢复承保限额，恢复保费基于公司使用的再保险福利金额，除一些微小的例外情况外，按年保费率的100%计算，如果在截至2020年6月30日的12个月内使用全额福利，最高恢复保费约为3800万美元。

恢复保费总额根据预计将用于该事件的再保险福利总额记录为在巨灾事件发生时承保的割让恢复保费，该等恢复保费在本条约剩余期限内按比例确认为所赚取的割让恢复保费。

下表分别列出了截至2021年6月30日和2020年6月30日的12个月根据该条约支付的综合再保险保费总额(年度保费和恢复保费)。
条约年度保费
*恢复保费(1)
总综合保费(1)
 (金额(百万))
截至2021年6月30日的12个月$50  $—  $50  
截至2020年6月30日的12个月$38  $—  $38  
__________ 
(1) 截至2021年6月30日的条约期间的恢复保险费和总合并保险费是基于在此条约期间不发生恢复的假设而预计支付的金额。截至2020年6月30日的条约期间的恢复保费为零，因为没有实际支付恢复保费。

2020年发生的巨灾事件给公司造成了大约1800万美元的损失，没有根据条约对这些损失使用再保险福利，因为2020年的巨灾事件没有导致损失超过公司在截至2020年6月30日的12个月内根据条约规定的每次发生保留限额4000万美元。

2019年发生的巨灾事件给公司造成了约5500万美元的损失，包括2019年第四季度加州发生的一系列野火。然而，根据该条约，本公司没有为这些巨灾损失提供再保险福利，因为2019年巨灾事件中没有一起导致损失超过本条约规定的截至2019年6月30日的12个月的每次发生保留限额1,000万美元和截至2020年6月30日的12个月的4,000万美元。
41
目录
该公司实行商业伞式再保险条约，并为大的财产风险寻求临时安排。此外，公司还有对综合财务报表不重要的其他有效再保险。如果任何再保险人不能履行再保险条约下的义务，本公司作为主要保险人，将被要求完全履行对其投保人的所有义务。

C.投资资产

投资组合构成

该公司财务业绩的一个重要组成部分是其投资组合的回报。该公司的投资战略强调在总回报框架内的本金安全和持续的创收。该投资战略历来专注于税后收益最大化，主要强调保持良好的多元化、投资级固定收益组合，以支持基础负债，实现资本回报和盈利增长。该公司认为，通过选择长期表现良好的资产，以及通过处置某些资产来提高税后收益，并将降级和违约的潜在影响降至最低，可以最大限度地提高投资收益。该公司相信，这一战略能够实现维持一段时间内投资收益所需的最佳投资业绩。该公司的投资组合管理方法利用市场风险和一致的资产配置战略作为配置利息敏感型、流动资产和信贷资产以及确定总体低于投资级风险敞口和多样化要求的主要基础。在资产配置策略设定的范围内，策略性投资决策是根据当时的市场状况做出的。
下表为本公司截至2020年6月30日的总投资组合构成：
成本成本(1)
公允价值
 (金额以千为单位)
固定期限证券：
美国政府债券$23,603  $23,852  
市政证券2,604,563  2,727,359  
抵押贷款支持证券77,521  78,492  
公司证券261,504  262,739  
抵押贷款债券204,288  199,945  
其他资产支持证券35,646  34,975  
3,207,125  3,327,362  
股权证券：
普通股605,372  645,362  
不可赎回优先股31,429  28,696  
以资产净值衡量的私募股权基金(2)
100,326  65,105  
737,127  739,163  
短期投资335,556  335,634  
总投资$4,279,808  $4,402,159  
______________
(1)固定到期日和按摊销成本计算的短期债券；按成本计算的股票和其他短期投资。
(2)*公允价值是使用资产净值实际权宜之计来计量的。有关更多信息，请参阅附注5.合并财务报表附注的公允价值计量。
截至2020年6月30日，公司公允价值总投资组合的58.1%和公允价值固定到期证券总额的76.9%投资于免税的州和市政债券。股票持有量包括不可赎回的优先股、股息收入通过50%的公司股息扣除部分避税的股息普通股，以及私募股权基金。截至2020年6月30日，96.0%的短期投资由可按日或按周赎回的高评级短期证券组成。

固定期限证券和短期投资

固定期限证券包括债务证券，这些证券大多是购买之日起一年以上到期日的长期债券和其他债务，可能有固定或可变的本金支付时间表，可以无限期持有，可以作为公司资产/负债战略的一部分，也可以因应利息的变化而出售
42
目录
利率、预期提前还款、风险/回报特征、流动性需求、税务筹划考虑因素或其他经济因素。短期工具包括货币市场账户、期权和短期债券，这些都是高评级的短期证券，可以在一年内赎回。

固定期限证券的主要风险敞口是利率风险。存续期越长，资产对市场利率波动越敏感。由于到期日较长的资产往往会产生较高的当前收益率，该公司的历史投资理念导致了一个存续期适中的投资组合。该公司的投资组合主要投资于投资级免税市政债券。本公司购买的固定到期日证券通常附带看涨期权，随着利率下降，这将进一步缩短资产的存续期。持有的股票权重较大，票面利率较高，预计将在到期前赎回。修正存续期衡量的是平均收到债券产生的所有现金流的现值(包括利息再投资)所需的时间长度。由于它衡量了四个因素(到期日、票面利率、收益率和赎回期限)，这些因素决定了利率变化的敏感度，因此修正久期被认为是比单纯的期限更好的价格波动指标。
下表列出了公司固定期限证券和短期投资的到期日和期限：
2020年6月30日2019年12月31日
(以年为单位)
固定期限证券
名义平均到期日：
不包括短期投资12.713.9
包括短期投资11.612.0
看涨期权调整后的平均到期日：
不包括短期投资4.34.6
包括短期投资3.94.0
反映预期提前呼叫的修改持续时间：
不包括短期投资2.93.7
包括短期投资2.63.2
短期投资——

与固定期限证券相关的另一个敞口是信用风险，其管理方式是将加权平均投资组合信用质量评级A+维持在公允价值2020年6月30日，与2019年12月31日的平均评级一致。该公司持有的市政债券(其中93.8%是免税的)占其截至2020年6月30日的固定到期日证券组合的76.9%，按公允价值计算，并在地理上广泛多样化。有关各州市政债券持有量的细目，请参阅第一部分--第3项：关于市场风险的定量和定性披露。
为了计算本季度报告中以Form 10-Q形式披露的加权平均信用质量评级，根据公允价值和由国家认可的证券评级机构分配的信用质量评级对单个证券进行加权。
应税持有量主要由投资级债券组成。截至2020年6月30日，按公允价值计算，评级低于投资级和未评级债券的固定期限证券持有量分别为1890万美元和4010万美元，分别占固定期限证券总额的0.6%和1.2%。大多数未评级的债券是市政当局预先融资的结果，并以具有隐性AAA等值信用风险的美国政府证券为抵押。截至2019年12月31日，评级低于投资级和未评级债券的固定期限证券持有量按公允价值计算分别为1920万美元和3780万美元，分别占固定期限证券总额的0.6%和1.2%。
截至2020年6月30日止六个月，本公司固定期限证券组合的整体信用评级相对稳定，96.8%的按公允价值计算的固定期限证券的整体评级没有变化。0.6% 在截至2020年6月30日的六个月里，2.6%的公允价值固定到期日证券分别经历了升级和降级。
43
目录
下表按证券类型按公允价值列出了公司固定期限证券的信用质量评级：
 2020年6月30日
 (千美元)
安全类型
AAA级(1)
AA型(1)
A(1)
血脑屏障(1)
未评级/其他(1)
总公平
价值(1)
美国公债：
美国国债$23,852  $—  $—  $—  $—  $23,852  
总计23,852  —  —  —  —  23,852  
100.0 %— %— %— %— %100.0 %
市政证券：
受保37,632  172,969  110,742  55,652  4,156  381,151  
未投保121,374  697,930  1,274,681  214,854  37,369  2,346,208  
总计159,006  870,899  1,385,423  270,506  41,525  2,727,359  
5.8 %31.9 %50.9 %9.9 %1.5 %100.0 %
抵押贷款支持证券：
商品化7,077  —  1,462  4,129  —  12,668  
代理机构7,452  —  —  —  —  7,452  
非机构机构：
素数19,542  29,388  6,496  63  670  56,159  
Alt-A—  799  —  654  760  2,213  
总计34,071  30,187  7,958  4,846  1,430  78,492  
43.4 %38.5 %10.1 %6.2 %1.8 %100.0 %
公司证券：
基础材料—  —  —  398  2,559  2,957  
通信—  —  193  663  —  856  
消费者，周期性—  2,627  7,212  5,502  4,725  20,066  
消费者，非周期性—  10,459  14,062  11,823  —  36,344  
能量—  —  2,361  21,340  2,541  26,242  
财务—  26,280  105,889  21,446  —  153,615  
工业—  —  —  15,810  —  15,810  
公用事业—  —  6,849  —  —  6,849  
总计—  39,366  136,566  76,982  9,825  262,739  
— %15.0 %52.0 %29.3 %3.7 %100.0 %
抵押贷款债券(CDO)：
公司32,331  32,240  135,374  —  —  199,945  
总计32,331  32,240  135,374  —  —  199,945  
16.2 %16.1 %67.7 %— %— %100.0 %
其他资产支持证券—  20,000  6,336  2,395  6,244  34,975  
— %57.2 %18.1 %6.8 %17.9 %100.0 %
总计$249,260  $992,692  $1,671,657  $354,729  $59,024  $3,327,362  
7.5 %29.8 %50.2 %10.7 %1.8 %100.0 %
______________
(1)每个级别都包括中等评级(例如，AA包括AA+、AA和AA-)。

美国政府债券

截至2020年6月30日和2019年12月31日，按公允价值计算，该公司的固定期限证券投资组合中分别有2390万美元和2260万美元，或0.7%和0.7%的美国政府债券。截至2020年6月30日，穆迪和惠誉对美国政府发行的债券的评级分别为AAA和AAA，尽管政府债券的评级大幅上升
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目录
赤字和债务可能导致评级下调。该公司了解到，市场参与者继续使用美国政府债券的回报率作为无风险利率，并继续投资于美国国债。截至2020年6月30日和2019年12月31日，反映预期提前赎回的美国政府债券投资组合的修改后期限分别为0.5年和1.0年。

市政证券

截至2020年6月30日和2019年12月31日，该公司的固定到期日证券组合中，按公允价值计算，分别有27.3亿美元和25.5亿美元，或82.0%和82.6%的市政证券，其中3.812亿美元和3.447亿美元已投保。截至2020年6月30日和2019年12月31日，评级机构已将承保市政债券的基础评级计入证券的平均评级，绝对证券评级与基础信用评级之间没有明显差异。
截至2020年6月30日和2019年12月31日，分别有59.7%和65.5%的被保险市政证券以公允价值计算，其中大部分是投资级证券，由债券保险商承保，这些债券保险商提供信用增强和反映标的发行人信用的评级。于2020年6月30日及2019年12月31日，本公司承保市政证券的平均评级为A+，与投资级债券保险人的平均评级相对应，而于2020年6月30日及2019年12月31日的其余40.3%及34.5%的承保市政证券均未评级或低于投资级，并由本公司认为未提供信用增强的债券保险人承保。截至2020年6月30日和2019年12月31日，反映预期提前赎回的市政证券投资组合的修改存续期分别为2.8年和3.7年。
本公司认为基础信贷的强劲程度可缓冲潜在市值下跌，而潜在市值下跌可能会因债券保险商未来的评级下调而导致。此外，本公司持有的市政债券有长期期限，这通常允许其在到期时收回全部本金，并避免因债券保险商评级下调而导致市值下降的债券在到期前被迫出售。基于围绕这些保险公司财务状况的不确定性，评级机构未来可能会将评级进一步下调至低于投资级评级，这种下调可能会影响市政债券的估计公允价值。

抵押贷款支持证券

于2020年6月30日及2019年12月31日，分别为7,850万美元及6,300万美元的抵押贷款支持证券组合，或本公司固定到期日证券组合的2.4%及2.0%，按公允价值分类为向“优质”住宅及商业房地产借款人提供的贷款，Alt-A抵押贷款的公允价值分别为220万美元及240万美元(按摊销成本计算分别为220万美元及230万美元)，均被分类为向“优质”住宅及商业房地产借款人发放贷款。Alt-A抵押贷款支持证券是固定或可变利率的，包括某些证券，这些证券由向信用状况强于次级借款人的借款人发放的住宅抵押贷款担保，但由于贷款与价值比高或证明文件有限，不符合主要融资条款。截至2020年6月30日和2019年12月31日，该公司分别持有公允价值1,270万美元和1,890万美元(按摊销成本计算分别为1,240万美元和1,850万美元)的商业抵押贷款支持证券。
该公司Alt-A抵押贷款支持证券的加权平均评级为BBB-，分别为2020年6月30日和2019年12月31日。截至2020年6月30日和2019年12月31日，整个抵押贷款支持证券组合的加权平均评级为AA。截至2020年6月30日和2019年12月31日，反映预期提前赎回的抵押贷款支持证券组合的修改存续期分别为4.9年和3.1年。

公司证券

固定期限证券包括的公司证券如下：
2020年6月30日2019年12月31日
 (金额以千为单位)
按公允价值计算的公司证券$262,739  $235,565  
固定到期日证券组合总额的百分比7.9 %7.6 %
修改后的持续时间1.8年2.0年
加权平均评分A-A-

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目录
抵押贷款债券

固定期限证券包括的抵押贷款债券如下：
2020年6月30日2019年12月31日
 (金额以千为单位)
按公允价值计算的抵押贷款债券$199,945  $199,218  
固定到期日证券组合总额的百分比6.0 %6.4 %
修改后的持续时间5.1年5.2年
加权平均评分A+A+

其他资产支持证券

固定期限证券包括的其他资产支持证券如下：
2020年6月30日2019年12月31日
 (金额以千为单位)
以公允价值计算的其他资产支持证券$34,975  $18,644  
固定到期日证券组合总额的百分比1.1 %0.6 %
修改后的持续时间1.9年1.8年
加权平均评分A+A

股权证券

截至2020年6月30日和2019年12月31日，按公允价值计算的股权持有量分别为7.392亿美元和7.248亿美元，其中包括不可赎回的优先股、股息收入通过50%的公司股息扣除部分避税的普通股，以及私募股权基金。本公司于截至2020年及2019年6月30日止六个月的净(亏损)收益分别为7,440万美元及6,500万美元，因本公司股权证券组合的公允价值变动。截至2020年6月30日止六个月，本公司股权证券组合公允价值减少的主要原因是新冠肺炎疫情爆发导致2020年第一季度整体市场混乱和错位。该公司权益证券的公允价值下降在2020年第二季度已明显回升。截至2019年6月30日止六个月，本公司股权证券组合公允价值增加的主要原因是股权市场的整体改善。

该公司的普通股配置旨在提高总投资组合的回报并提供多样化。截至2020年6月30日和2019年12月31日，按公允价值计算的总投资组合的16.8%为股权证券。
D.债务

2017年3月8日，该公司完成了公开债务发行，发行了3.75亿美元的优先票据。这些票据是公司的无担保优先债务，从2017年9月15日开始，年息为4.4%，分别于每年3月15日和9月15日支付。这些票据将于2027年3月15日到期。该公司将票据所得款项用于偿还现有贷款和信贷安排下的未偿还金额，并用于一般公司用途。该公司发生了大约340万美元的债务发行成本，其中包括承销商费用。票据以面值99.847%的轻微折扣发行，包括债务发行成本在内的实际年化利率约为4.45%。

2017年3月29日，该公司签订了一项无担保信贷协议，规定最高可提供5000万美元的循环贷款，并于2022年3月29日到期。信贷安排项下的借款利率以公司债务对总资本的比率为基础，比率低于15%时为伦敦银行同业拆息加112.5个基点，比率大于或等于25%时为伦敦银行同业拆息加162.5个基点。当比率低于15%时，信贷安排未提取部分的承诺费为12.5个基点，当比率大于或等于25%时，承诺费为22.5个基点。债务与资本总额的比率以(A)合并债务与(B)合并股东权益加合并债务的百分比表示。截至2020年6月30日，该公司的债务与总资本的比率为17.1%，导致信贷安排的5000万美元未提取部分产生15个基点的承诺费。截至2020年7月29日，这一安排下没有借款。

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目录
截至2020年6月30日，本公司遵守了与无担保信贷安排下的最低法定盈余、债务与总资本比率和基于风险的资本比率有关的所有财务契约。

有关债务的更多信息，请参见合并财务报表附注11.应付票据。

E.监管资本要求

除其他考虑因素外，行业和监管准则建议，财产和意外伤害保险公司的年度净保费与法定投保人盈余的比率不应超过3.0比1。根据所有保险公司在2020年6月30日的综合盈余15.9亿美元，以及截至该日的12个月的净保费37亿美元，截至2020年6月30日，净保费与盈余的比率为2.29比1。
 
第三项关于市场风险的定量和定性披露

该公司主要由于其投资和借款活动而受到各种市场风险的影响。一级市场风险敞口是利率、股票价格和信用风险的变化。这些利率和价格的不利变化可能是由于市场流动性的变化，或者是由于市场对信誉和风险承受能力的看法发生了变化。以下披露反映了对未来业绩和经济状况的估计。实际结果可能会有所不同。
概述
公司的投资政策确定了管理市场和投资风险的总体框架，包括对风险管理活动的问责和控制，并规定了考虑到子公司的流动性、盈余、产品概况和监管要求而适当的投资限额和战略。对投资活动的行政监督主要通过公司的投资委员会进行。该公司的投资委员会专注于提高税后收益、减轻市场风险和优化资本以提高盈利能力和回报的战略。
该公司通过使用资产配置、存续期和信用评级来管理市场风险敞口。资产配置限制对一个资产类别内可能投资的资金总量进行了限制。固定期限证券组合的期限限制限制了可能承担的利率风险。在规定的容忍度范围内对市场风险进行全面的日常管理，是因为投资组合经理根据投资政策建立的可接受边界在各自的市场内买入和卖出。

信用风险

信用风险源于交易对手履行义务能力的不确定性。信用风险是通过维持高信用质量的固定期限证券组合来管理的。截至2020年6月30日，固定期限证券组合的估计加权平均信用质量评级为A+，按公允价值计算，与2019年12月31日的平均评级一致。

下表按公允价值持有量降序列出了截至2020年6月30日各州的市政证券：
国家公允价值平均值
额定值
 (金额以10000为单位) 
德克萨斯州$374,216  AA-
弗罗里达249,981  A+
伊利诺伊州218,223  A+
纽约174,455  A+
宾州170,932  A+
其他州1,539,552  A+
总计$2,727,359  

截至2020年6月30日，市政证券投资组合在各州之间广泛多样化，最大的持有量位于德克萨斯州和佛罗里达州等人口稠密的州。这些持股进一步多样化，主要涉及市、县、学校、公共工程、医院和国家一般义务。本公司寻求通过限制对任何特定发行人的敞口，将总体信用风险降至最低，并确保多样化。
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目录
截至2020年6月30日，按公允价值计算，应税固定到期日证券占公司固定到期日证券组合总额的23.1%。该公司公允价值的应税固定到期日证券中有3.1%由美国政府债券组成，这些债券在2020年6月30日被评为AAA级。截至2020年6月30日，公司按公允价值计算的应税固定到期日证券中有2.3%，占其按公允价值计算的固定到期日证券组合总额的0.5%，评级低于投资级。低于投资级的债券被本公司视为“观察名单”项目，其状况会根据本公司的整体投资组合及其基于总体风险管理的投资政策以及其在个别发行基础上收回投资的能力进行评估。

股权价格风险
股权价格风险是指公司因股权市场的不利变化而蒙受损失的风险。

截至2020年6月30日，公司普通股投资的主要目标是当期收入。股权投资的公允价值包括6.454亿美元的普通股、2870万美元的不可赎回优先股和6510万美元的私募股权基金。普通股的估值通常是根据市场对未来经济前景的看法。
截至2020年6月30日，普通股占总投资的14.7%(按公允价值计算)。贝塔系数是衡量证券系统性(不可分散)风险的指标，其衡量标准是单个证券在市场回报率每变动1%的情况下，其收益的百分比变化。
根据股票市场总价值的假设减少，下表说明了公司普通股投资组合在2020年6月30日和2019年12月31日的普通股投资组合总价值的估计减少：
2020年6月30日2019年12月31日
(金额以千为单位，平均Beta除外)
平均Beta1.07  0.83  
股票市场总价值假设缩水25%$172,634  $121,671  
股票市场总价值假设缩水50%$345,269  $243,342  

利率风险

利率风险是指本公司因利率相对于计息资产和负债的利率特征的不利变化而发生亏损的风险。该公司面临利率风险，因为它将大量资金投资于利息敏感型资产并持有利息敏感型负债。利率风险包括与美国公债收益率和其他关键基准变化相关的风险，以及信用利差扩大和对担保证券的信用敞口扩大导致的利率变化。
截至2020年6月30日，按公允价值计算，固定期限证券投资组合占总投资的75.6%，面临利率风险。市场利率变动与固定期限证券组合公允价值变动呈负相关。固定期限证券利息敏感度的一个常见衡量标准是修改久期，这是一种利用到期日、票面利率、收益率和赎回条款来计算平均年龄的计算方法，以获得此类资产产生的所有现金流的现值，包括利息再投资。存续期越长，资产对市场利率波动越敏感。
该公司历史上一直投资于固定到期日证券，目标是使税后收益最大化，并将资产持有到到期日或赎回日。由于期限较长的资产往往产生较高的当前收益率，公司的历史投资理念导致投资组合的存续期适中。本公司购买的固定到期日证券通常附带看涨期权，随着利率下降，这将进一步缩短资产的存续期。反映预期提前赎回的整体固定到期日证券组合的修改存续期分别为2020年6月30日和2019年12月31日的2.6年和3.2年。

如果利率上调100和200个基点，公司估计其固定期限证券组合在2020年6月30日的公允价值将分别减少9600万美元和1.919亿美元。相反，如果利率下降，公司固定期限证券组合的公允价值将会上升，这可能会导致更多的公司固定期限证券被赎回，而被赎回的固定期限证券的收益可能会以较低的收益率进行再投资，这将导致本公司的整体投资收入减少。


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目录
项目4.控制和程序

对披露控制和程序的评价

该公司保持着披露控制和程序，旨在确保根据1934年“证券交易法”(经修订)提交的公司报告中要求披露的信息在证券交易委员会规则和表格规定的时间内得到记录、处理、汇总和报告，并积累这些信息并酌情传达给公司管理层，包括其首席执行官和首席财务官，以便及时做出关于要求披露的决定。在设计和评估披露控制和程序时，管理层认识到，任何控制和程序，无论设计和操作多么良好，都只能为实现预期的控制目标提供合理的保证，管理层必须运用其判断来评估可能的控制和程序的成本效益关系。
根据证券交易委员会规则13a-15(B)的要求，公司在包括公司首席执行官和首席财务官在内的公司管理层的监督和参与下，对截至本季度末本Form 10-Q季度报告所涵盖的公司披露控制和程序的设计和操作的有效性进行了评估。基于上述情况，公司首席执行官和首席财务官得出结论认为，公司的披露控制和程序在合理保证水平下是有效的。
财务报告内部控制的变化

在公司最近一个会计季度中，公司财务报告的内部控制没有发生变化，这对公司的财务报告内部控制产生了重大影响，或有合理的可能性对其产生重大影响。公司评估控制和程序的过程是持续的，包括不断改进已建立的控制和程序的设计和有效性，并对在此过程中可能发现的任何缺陷进行补救。

本公司未因新冠肺炎疫情对其财务报告内部控制造成任何实质性影响。本公司将继续监测和评估新冠肺炎的内部控制情况，以最大限度地减少疫情对其设计和运营有效性的影响。

第II部分-其他资料
 
项目2.法律诉讼

本公司不时在其保险业务附带的各种诉讼或监管行动中被点名为被告。大多数针对本公司的诉讼涉及在正常业务过程中产生的保险索赔，并通过预留过程保留下来。有关公司预留方法的讨论，请参阅公司截至2019年12月31日的Form 10-K年度报告。
当公司认为可能出现损失并能够估计其潜在风险时，公司为非保险索赔相关诉讼、监管行动和其他意外情况建立准备金。对于被认为合理可能发生的或有损失，本公司还披露或有损失的性质以及对可能损失的估计、损失范围或无法做出此类估计的声明。虽然实际损失可能与记录的金额不同，而且公司未决行动的最终结果通常还无法确定，但公司认为，目前未决的法律或监管程序的最终解决方案，无论是个别的还是总体的，都不会对其财务状况或现金流产生重大不利影响。
在所有情况下，公司都会积极为自己辩护，除非合理的解决方案看起来是合适的。有关法律事宜的讨论，请参阅公司截至2019年12月31日的Form 10-K年度报告。另请参阅“概述-C”。第I部分中的“监管和法律事项”--第2项。管理层对本10-Q表格季度报告的财务状况和经营结果的讨论和分析。
没有根据联邦、州或地方法律或法规引起的环境诉讼需要讨论。



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目录
项目71A。危险因素

公司的业务、经营成果和财务状况都存在各种风险。这些风险在本Form 10-Q季度报告和公司提交给美国证券交易委员会的其他文件(包括公司截至2019年12月31日的Form 10-K年度报告)中进行了描述。除下文所述外，本公司截至2019年12月31日止年度的Form 10-K年报中识别的风险因素在任何重大方面均未有改变。

流行病、流行病、大范围的突发卫生事件或传染病的爆发可能会扰乱公司的业务，并对公司的运营结果和财务状况产生不利影响。

由于发生突发公共卫生事件(如最近的新冠肺炎大流行)或其他类似的意外事件，公司的运营可能会受到干扰，其中一些事件可能会因政府对此类事件的反应而加剧。2020年3月，新冠肺炎疫情被世界卫生组织认定为大流行，此后不久，美国总统宣布全国进入紧急状态。新冠肺炎大流行虽然仍在发展，但在美国和全球都造成了重大的经济和金融动荡。

联邦、州和地方当局为减缓新冠肺炎的传播而实施的限制措施可能会扰乱本公司的业务和运营。作为基本服务的提供者，本公司可能会被要求继续向其投保人提供服务，而不管受新冠肺炎影响的某些投保人是否有能力及时支付此类服务，原因是某些州的DOI对取消或不续签不支付保费的保单发布了暂停令，因此本公司可能需要继续向其投保人提供服务，而不考虑受新冠肺炎影响的某些投保人是否有能力及时支付此类服务。无法收取或延迟收取所提供服务的付款可能会对公司的业务、运营结果或财务状况产生重大不利影响。

由于自我隔离、旅行限制和业务限制等因素，新冠肺炎疫情已经并可能继续对本公司员工、涉及独立代理网络的分销渠道和投保人造成重大干扰，这可能导致其保费大幅下降。虽然该公司已启动其业务连续性计划，并且其大多数员工能够远程工作，但不能保证该计划将充分降低业务中断和中断的风险。此外，公司的某些业务功能依赖于各种第三方服务提供商，包括但不限于技术支持、法律服务和办公用品。该公司的运营可能会受到大流行造成的这些服务提供商中断的负面影响。新冠肺炎疫情已经并可能继续造成汽车维修业劳动力短缺和汽车零部件供应链中断，导致汽车维修延误和/或维修成本上升，这可能对本公司的运营业绩产生不利影响。这些影响单独或合计可能对公司的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响，这种不利影响可能是实质性的。

新冠肺炎疫情或其他类似事件造成的市场混乱和混乱，导致全球信贷市场不稳定，可能会对本公司的业务和经营业绩产生额外的不利影响，包括但不限于，其投资组合出现重大已实现和未实现亏损，流动性减少，以及融资能力的不确定性增加。如果交易变得不那么频繁，市场波动也可能会使公司的某些投资更难估值。此外，这些不利条件可能会增加该公司一些再保险公司的信用风险，并可能对他们根据某些再保险协议支付损失的能力产生负面影响。

虽然目前无法估计新冠肺炎疫情的持续时间和可能对本公司业务造成的影响，但新冠肺炎疫情的持续蔓延和某些国家采取的措施，以及美国州和地方政府采取的措施，可能会对本公司的业务、运营业绩或财务状况产生不利影响。新冠肺炎疫情对公司业务的影响程度将取决于未来的发展，包括可能出现的有关病毒严重程度的新信息以及遏制其影响的行动，这些都是高度不确定和不可预测的。







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目录
第二项未登记的股权证券销售和收益的使用

下表提供了有关个人在截至2020年6月30日的季度内在公开市场交易中购买股本证券的信息，该个人可能被视为“交易法”第10b-18(A)(3)条所指的公司的关联购买者：

周期购买的股份总数每股平均支付价格
2020年4月1日至30日不适用不适用
2020年5月1日至31日728,485$36.67
2020年6月1日至30日不适用不适用
总计728,485$36.67

第293项高级证券的违约情况

没有。

第294项矿山安全信息披露

不适用。

项目5.其他信息

股份回购

2020年7月31日，公司董事会批准在一年内回购最多2亿美元的公司普通股。收购可由管理层酌情在公开市场上不时以董事会在收购前批准的价格进行。公司可以使用自有资金、以银行信贷为抵押的借款和从保险公司获得的股息来为股票回购提供资金。





























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目录
项目6.展品
 
15.1
独立注册会计师事务所报告。
15.2
独立注册会计师事务所知情书。
31.1
根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第302条认证注册人的首席执行官。
31.2
根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第302条认证注册人的首席财务官。
32.1
根据“美国法典”第18编第1350节(由2002年萨班斯-奥克斯利法案第906节规定)对注册人的首席执行官进行认证。本证明仅随本10-Q表格季度报告一起提供，并不是根据修订后的1934年证券交易法第18节的规定提交的，也不会通过引用将其纳入公司的任何文件中。
32.2
根据“美国法典”第18编第1350节(由2002年萨班斯-奥克斯利法案第906节规定)对注册人的首席财务官进行认证。本证明仅随本10-Q表格季度报告一起提供，并不是根据修订后的1934年证券交易法第18节的规定提交的，也不会通过引用将其纳入公司的任何文件中。
101.INSXBRL实例文档-实例文档不会显示在交互式数据文件中，因为它的XBRL标记嵌入在内联XBRL文档中。
101.SCHXBRL分类扩展架构文档。
101.CALXBRL分类扩展计算链接库文档。
101.LABXBRL分类扩展标签Linkbase文档。
101.PREXBRL分类扩展演示文稿Linkbase文档。
101.DEFXBRL分类扩展定义Linkbase文档。


52
目录
签名

根据1934年证券交易法的要求，注册人已正式促使本报告由正式授权的下列签署人代表其签署。
 
 水星总公司
日期：2020年8月4日 依据：/s/加布里埃尔·雷达尔
 加布里埃尔·雷达尔
 总裁兼首席执行官
日期：2020年8月4日 依据：/s/西奥多·R·斯塔利克
 西奥多·R·斯塔利克
 高级副总裁兼首席财务官
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