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美国证券交易委员会

华盛顿特区20549

形式10-Q

修正案第1号


马可波利斯(Mark One)1号(Mark One)
☒	根据1934年“证券交易法”第13或15(D)节规定的季度报告

关于截至的季度期间2020年3月31日

或


☐	根据1934年证券交易所法令第13或15(D)条提交的过渡报告

对于从中国到日本的过渡期，中国从日本到日本的过渡时期，日本和日本之间的过渡期将持续到两年前。

委托文件编号：001-35000

沃克·邓洛普律师事务所(Walker&Dunlop，Inc.)

(章程中规定的注册人的确切姓名)

马里兰州		80-0629925
(州或其他司法管辖区)		(国际税务局雇主识别号码)
公司或组织)

威斯康星大道7501号1200E套房

贝塞斯达, 马里兰州20814

(301) 215-5500

(主要执行机构地址和注册人电话号码，包括区号)

不适用

(自上次报告以来更改的前名称、前地址和前财政年度)

根据该法第12(B)条登记的证券：


每一类的名称	商品代号	每间交易所的注册名称
普通股，每股面值0.01美元	WD	纽约证券交易所

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短时间内)提交了1934年证券交易法第(13)或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。是☒不是的☐

用复选标记表示注册人是否已在过去12个月内(或注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T法规(本章232.405节)第405条规则要求提交的每个交互数据文件。是☒不是的☐

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司还是新兴的成长型公司。请参阅“交易法”规则第312b-2条中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。

大型加速文件服务器☒

规模较小的报告公司☐

加速文件管理器☐

新兴成长型公司☐

非加速文件管理器☐

如果是新兴成长型公司，请通过复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据“交易法”第13(A)条规定的任何新的或经修订的财务会计准则。☐

用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如交易法规则第312b-2条所定义)。是☐不是的☒

截至2020年4月29日，有31,131,823已发行普通股的总股份。

解释性注释

此修订适用于Walker&Dunlop，Inc.的Form 10-Q/A(“Form 10-Q/A”)。(“本公司”)修订了最初于2020年5月6日向美国证券交易委员会(“证券交易委员会”)提交的截至2020年3月31日的Form 10-Q季度报告(“原始文件”)。由于印刷和文书上的错误，作为原始文件的附件31.1、31.2和32所附的第302和906条证明包含错误的日期。本表格10-Q/A仅用于包括修订后的第302条和906条引用正确日期的认证。

由于公司正在重新提交第302条和第906条证书，因此需要使用本表格10-Q/A重新提交经本表格10-Q/A修订的整个原始申请文件。除本说明性说明中指定的修订外，本表格10-Q/A不会以任何方式修改原始申请文件，也不会修改或以其他方式更新原始文件中包含的任何披露，原始文件中包含的任何披露内容在原始申请文件的原始提交日期仍然有效(包括但不限于，在本表格10-Q/A中所作的任何前瞻性陈述)。这些前瞻性陈述没有经过修订以反映最初提交之后发生的事件或已知的事实，此类前瞻性陈述应在其历史背景下阅读)。因此，本10-Q/A表格应与最初提交的文件以及公司在最初提交给证券交易委员会之后提交给证券交易委员会的其他文件一并阅读。

沃克·邓洛普律师事务所(Walker&Dunlop，Inc.)
表格310-Q
索引


		页

第一部分	财务信息	4

第(1)项。	财务报表	4

第二项。	管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析	27

项目3.	关于市场风险的定量和定性披露	50

项目4.	管制和程序	51

第二部分	其他资料	51

第(1)项。	法律程序	51

项目71A。	危险因素	51

第二项。	未登记的股权证券销售和收益的使用	52

项目3.	高级证券违约	52

项目4.	矿场安全资料披露	52

第五项。	其他资料	52

项目6.	陈列品	52

	签名	54

第一部分

财务信息

第二项1.财务报表

沃克·邓洛普律师事务所(Walker&Dunlop，Inc.)及附属公司

简明综合资产负债表

(单位为千，每股数据除外)


	2020年3月31日		2019年12月31日-2019年12月31日
资产	(未经审计)
现金和现金等价物	$	205,309	$	120,685
限制性现金		30,745		8,677
按公允价值质押的证券		121,495		121,767
按公允价值持有的待售贷款		1,186,577		787,035
为投资而持有的贷款，净额		454,213		543,542
按揭还款权		722,486		718,799
商誉和其他无形资产		247,257		182,959
衍生资产		158,233		15,568
应收账款净额		52,185		52,146
其他资产		133,475		124,021
总资产	$	3,311,975	$	2,675,199

负债
应付仓单	$	1,305,846	$	906,128
应付票据		293,371		293,964
保证义务，累计摊销净额		55,758		54,695
风险分担义务的免税额		64,110		11,471
衍生负债		172,623		36
借款人的履约保证金		29,575		7,996
其他负债		347,377		358,624
负债共计	$	2,268,660	$	1,632,914

权益
授权优先股，授权50,000; 无已发布。	$	—	$	—
普通股，$0.01票面价值。授权200,000; 已发布和杰出的 30,330股票在2020年3月31日和30,0352019年12月31日的股票。		303		300
额外实收资本(“APIC”)		236,007		237,877
累计其他综合收益(亏损)(“AOCI”)		(1,181)		737
留存收益		801,139		796,775
股东权益总额	$	1,036,268	$	1,035,689
非控制性利益		7,047		6,596
总股本	$	1,043,315	$	1,042,285
承付款和或有事项(附注2和9)		—		—
负债和权益总额	$	3,311,975	$	2,675,199

见简明合并财务报表附注。

沃克·邓洛普律师事务所(Walker&Dunlop，Inc.)及附属公司

简明合并收益表和全面收益表

(单位为千，每股数据除外)

(未经审计)


	在截至的三个月内
	2011年3月31日
	2020		2019
营业收入
贷款发放和债务经纪手续费，净额	$	76,373	$	57,797
预期维修净现金流的公允价值(净额)		68,000		40,938
服务费		55,434		52,199
仓库净利息收入		5,495		7,021
托管收益和其他利息收入		10,743		14,068
其他收入		18,112		15,414
总收入	$	234,157	$	187,437

费用
人员	$	89,525	$	71,631
摊销和折旧		39,762		37,903
信贷损失准备金		23,643		2,675
公司债务利息支出		2,860		3,652
其他运营费用		18,090		15,492
总费用	$	173,880	$	131,353
经营收入	$	60,277	$	56,084
所得税费用		12,672		12,024
扣除非控股权益前的净收入	$	47,605	$	44,060
减去：非控股权益的净收益(亏损)		(224)		(158)
Walker&Dunlop净收入	$	47,829	$	44,218
其他综合收益(亏损)，税后净额：
质押可供出售证券未实现损益净变化		(1,917)		301
沃克&邓洛普综合收益	$	45,912	$	44,519

基本每股收益(附注10)	$	1.53	$	1.44
稀释后每股收益(附注10)	$	1.49	$	1.39

基本加权平均流通股		30,226		29,680
稀释加权平均流通股		31,160		30,684

见简明合并财务报表附注。

沃克·邓洛普律师事务所(Walker&Dunlop，Inc.)及附属公司

简明现金流量表合并表

(单位：千)

(未经审计)


	截至3月31日的三个月，
	2020		2019
经营活动现金流
扣除非控股权益前的净收入	$	47,605	$	44,060
将净收入与经营活动提供(用于)的现金净额进行调整：
可归因于未来维修权公允价值的收益，扣除担保义务后的净额		(68,000)		(40,938)
保费及发端费用的公允价值变动		(22,414)		2,955
摊销和折旧		39,762		37,903
信贷损失准备金		23,643		2,675
持有以供出售的贷款的来源		(3,168,168)		(3,773,443)
向第三方出售贷款		2,846,631		3,622,404
其他经营活动，净额		8,315		(30,978)
经营活动提供(用于)的现金净额	$	(292,626)	$	(135,362)

投资活动的现金流
资本支出	$	(778)	$	(1,461)
购买权益-方法投资		(563)		—
购买质押可供出售证券(“AFS”)		(5,000)		(4,078)
提前偿还质押债务AFS证券所得收益		3,711		—
来自合资企业(投资)的分配，净额		(6,455)		(1,679)
收购，扣除收到的现金后的净额		(43,784)		(7,180)
为投资而持有的贷款的来源		—		(33,362)
偿还时为投资而持有的贷款收取的本金		88,779		60,145
投资活动提供(用于)的现金净额	$	35,910	$	12,385

融资活动的现金流
应付仓单借款(偿还)净额	$	419,763	$	151,814
应付临时仓单借款		29,898		21,976
偿还应付临时仓单		(49,850)		—
应付票据的偿还		(744)		(750)
发行普通股所得款项		6,369		4,187
普通股回购		(26,737)		(24,159)
支付的现金股息		(11,347)		(9,319)
支付或有代价		(1,641)		(6,450)
发债成本		(964)		(824)
融资活动提供的现金净额	$	364,747	$	136,475

现金、现金等价物、限制性现金和限制性现金等价物净增加(减少)(附注2)	$	108,031	$	13,498
期初现金、现金等价物、限制性现金和限制性现金等价物		136,566		120,348
期末现金、现金等价物、限制性现金和限制性现金等价物合计	$	244,597	$	133,846

补充披露现金流量信息：
支付给第三方利息的现金	$	11,207	$	17,785
缴纳所得税的现金		121		372

见简明合并财务报表附注。

注1--陈述的组织和依据

这些财务报表代表Walker&Dunlop，Inc.的浓缩综合财务状况和经营结果。和它的子公司。除文意另有所指外，凡提及“我们”、“沃克·邓洛普”和“公司”，均指沃克·邓洛普合并公司。这些报表的编制符合美国中期财务信息公认会计原则(“GAAP”)，并符合10-Q表和S-X法规的说明。因此，它们可能不包括某些财务报表披露和年度财务报表所需的其他信息。随附的简明综合财务报表应与本公司截至2019年12月31日止年度的Form 10-K年度报告(“2019年Form 10-K”)中的财务报表及其附注一并阅读。管理层认为，为公平呈报本公司于呈交的中期业绩所需的所有调整均已包括在内。截至2020年3月31日的三个月的运营结果不一定表明截至2020年12月31日的一年或之后可能预期的结果。

沃克·邓洛普律师事务所(Walker&Dunlop，Inc.)是一家控股公司，其大部分业务都是通过运营公司Walker&Dunlop，LLC进行的。沃克·邓洛普律师事务所是美国领先的商业房地产服务和金融公司之一。该公司发起、销售和服务一系列商业房地产债务和股权融资产品，提供以多户为重点的房地产销售经纪业务，并从事商业房地产投资管理活动。通过其抵押贷款银行家和房地产销售经纪人，该公司向其客户提供代理贷款、债务经纪、本金贷款和投资产品，以及多户房地产销售服务。

通过其代理贷款产品，公司根据联邦全国抵押协会(“Fannie Mae”)、联邦住房贷款抵押公司(“Freddie Mac”)以及与Fannie Mae(“GSE”)、政府全国抵押协会(“Ginnie Mae”)和美国住房和城市发展部下属的联邦住房管理局(以及Ginnie Mae，“HUU”)的计划发起和销售贷款通过其债务经纪产品，本公司经纪各种人寿保险公司、商业银行、商业抵押贷款支持证券发行人和其他机构投资者的贷款，在某些情况下，本公司不为贷款提供资金。

该公司还通过其本金贷款和投资产品，包括中期贷款和商业房地产优先股，提供多种商业房地产债务和股权解决方案。多户物业的临时贷款(I)通过本公司提供，并记录在本公司的资产负债表中(“临时计划”)和(Ii)通过与Blackstone Mortgage Trust，Inc.的一家附属公司的合资企业提供，本公司在该合资企业中持有15%所有权权益(“临时计划合资公司”)。所有商业地产类型的中期贷款也通过公司子公司JCR资本投资公司(“JCR”)管理的单独账户提供。

该公司通过其持有多数股权的子公司Walker&Dunlop Investment Sales(“WDIS”)经纪销售多户房产。在某些情况下，该公司还为物业出售提供债务融资。

附注2-重要会计政策摘要

巩固原则-简明合并财务报表包括Walker&Dunlop公司、其全资子公司和其多数股权子公司的账户。本公司根据可变权益实体(“VIE”)或投票权权益法合并其拥有控股权的实体。公司需要首先应用VIE模型来确定它是否持有实体的可变权益，如果是，则确定该实体是否是VIE。在VIE模式下，当公司既持有实体的可变权益又是主要受益者时，公司将合并该实体。如果公司确定它在VIE中没有持有可变权益，那么它就会应用有投票权的权益模型。在表决权权益模式下，当公司持有实体的多数表决权权益时，公司将合并该实体。如果公司没有多数表决权，但有重大影响，则采用权益会计法。如果公司拥有一个实体少于100%的股权，但拥有大部分表决权权益或对一个实体拥有控制权，则该公司占不属于Walker&Dunlop，Inc.的那部分股权。作为非控制性利益在资产负债表和净收入中不属于Walker&Dunlop，Inc.的部分。作为非控股权益净收益在损益表中。

预算的使用-根据GAAP编制简明合并财务报表要求管理层做出影响资产、负债、收入和费用(包括担保)报告金额的估计和假设

债务、风险分担义务拨备、资本化抵押贷款偿还权、衍生工具以及或有资产和负债的披露。实际结果可能与这些估计不同。

冠状病毒病2019年-2019年1月，美国报告了首例新型冠状病毒2019年冠状病毒株(“新冠肺炎”或“病毒”)病例，2020年3月，世界卫生组织确认该病毒为全球大流行。在那之后的几周里，由于各国和地方市政当局采取措施遏制病毒的传播(“新冠肺炎危机”或“危机”)，新冠肺炎大流行造成了重大的全球经济混乱。在美国，作为该公司经营业务的唯一国家，联邦、州和地方当局已经采取行动，既控制病毒的传播，同时向美国人、国内企业和金融市场提供大量流动性，以确保市场继续平稳运行。

新冠肺炎危机并未对本公司于2020年第一季的营运、现金流或流动资金的数额及可获得性造成重大影响。虽然不可能可靠地估计新冠肺炎危机的程度和持续时间，但管理层已经根据其最佳估计和假设对受危机影响的公司资产和负债的账面价值进行了调整。对公司资产和负债账面金额的最重大调整包括公司对联邦抵押协会委托承销和服务项下未来预期信贷损失的估计^TM(“DUS”)计划，贷款来源于公司的资产负债表。由于其最重要的资本关系(房利美、房地美和住房抵押贷款公司)没有受到危机的重大影响，该公司继续产生正现金流以支持其业务活动。此外，本公司与其合作提供仓储融资的全球和全国公认的金融机构似乎没有受到此次危机的实质性影响，我们预计支持本公司运营所需的流动资金的数量或可用性没有、也不会受到任何干扰。

后续事件-本公司已评估2020年3月31日之后发生的所有事件的影响。没有需要在简明综合财务报表中确认的重大事件。本公司在简明综合财务报表附注中对2020年3月31日之后发生的事件进行了某些披露。没有发生其他需要披露的重大后续事件。

衍生资产和负债-某些贷款承诺和远期销售承诺符合衍生资产的定义，在履行向借款人发放贷款并将贷款出售给投资者的承诺后，以公允价值记录在简明综合资产负债表中，相应的金额在简明综合收益表中确认为收入。贷款承诺的估计公允价值包括(I)贷款发放费和预期出售贷款的保费的公允价值，扣除共同经纪人费用后的公允价值(包括衍生资产在简明综合资产负债表中，并作为贷款发放和债务经纪手续费，净额在简明综合收益表中)，(2)与偿还贷款相关的预期现金流量净额，减去与风险分担义务(或“担保债务”)相关的任何估计未来现金流量净额后的公允价值。衍生资产在简明综合资产负债表和预期维修净现金流的公允价值(净额)在简明综合收益表中)，以及(Iii)交易日和资产负债表日之间利率变动的影响。远期销售承诺的估计公允价值包括交易日和资产负债表日之间利率变动的影响。对公允价值的调整在以下范围内反映为收入的组成部分贷款发放和债务经纪手续费，净额在简明综合收益表中。截至2020年和2019年3月31日止三个月的联席经纪费为$8.3百万美元和$2.9分别为百万美元。截至2020年及2019年3月31日止三个月，于承诺确认的预期担保债务公允价值为#美元。1.3百万美元和$4.1分别为百万美元。

该公司将其收入的两个组成部分列示为贷款发放和债务经纪手续费，净额和预期维修净现金流的公允价值，净额。此前，该公司将这两个项目作为一个名为抵押贷款银行活动收益的项目列示，并在合并财务报表的脚注中披露了抵押贷款银行活动收益的细目。注脚披露不再被认为是必要的，因为分项数字是在简明综合收益表的正面提供的。所有以前的期间都进行了调整，以符合本年度的列报方式。

最近采用和最近公布的会计公告s--2016年第二季，会计准则更新2016-13年(“ASU 2016-13年”)，...金融工具.信用损失(主题326)：金融工具信用损失的测量它已经发布了。ASU 2016-13(“标准”或“CECL”)代表着对以前用于计算信贷损失的已发生损失模型的重大改变。该标准要求实体在初步确认信用风险敞口时，估计该风险敞口在整个信用风险期限内的预期信用损失。预期信用损失考虑了历史信息、当前信息和合理的

可支持的预测，包括对提前还款的估计。在估计预期信贷损失时，要求将具有相似风险特征的风险敞口分组在一起。最初估计的信贷损失和随后估计的信贷损失的变化必须在损益表中的当期收益中报告，并通过资产负债表中的拨备来报告。ASU 2016-13适用于受到信贷损失的金融资产，并按摊销成本和某些表外信贷敞口计量。该标准修改了公司估计其风险分担义务拨备和贷款损失拨备的方式，以及评估其质押的AFS证券减值的方式。ASU 2016-13要求对所有未偿还的范围内工具进行修改后的追溯应用，累计效果调整记录为截至采用期初的期初留存收益。

本公司于2020年1月1日按要求采用该标准。公司确认增加了#美元。31.6风险分担义务津贴中的100万美元，经累积效应调整后，扣除期初留存收益的税后净额为#美元23.7百万美元和递延税项资产7.9百万本公司为投资而持有的贷款的贷款损失拨备的调整无关紧要。这对AFS证券没有影响，因为投资组合由机构支持的证券组成，这些证券本身就有无形的损失风险。

公司2019年10-K报表附注2中讨论的会计政策没有实质性变化，除了与采用ASU 2016-13年度相关的风险分担义务拨备和贷款损失拨备相关的公司会计政策的变化。

保证义务和风险分担义务的拨备-当根据DUS计划出售贷款时，公司承担部分担保贷款信用履行的义务。在贷款出售时，就出具担保所承担的义务的公允价值承担的负债确认并列示为保证义务，累计摊销净额在简明综合资产负债表上。确认的担保义务是公司在担保期间随时准备履行的义务的公允价值，包括信用风险。

在确定担保义务的公允价值时，公司会考虑抵押品的风险状况、历史损失经验和各种市场指标。一般而言，担保债务的估计公允价值基于担保项下预计在贷款预计使用年限内支付的现金流量的现值，贴现率与计算每笔贷款的抵押偿还权的利率一致。担保义务的预计寿命是本公司认为其在担保下需要随时待命的预计期限。在初始计量日期之后，负债在保证期内摊销，采用直线法作为以下项目的组成部分和减少额摊销和折旧在简明综合收益表中，除非贷款违约或在到期前还清。

整体CECL方法

该公司使用加权平均剩余到期法(“WORM”)来计算其风险分担义务，即公司对与联邦抵押协会处于风险的DUS贷款相关的表外信贷敞口的负债。WORM使用年平均冲销率，该比率包含多个年份和贷款期限的损失内容，并用作估计CECL储备的基础。平均年冲销率适用于合同期限内的未付本金余额(“UPB”)，并根据估计的预付款和摊销进行进一步调整，以得出整个当前投资组合的CECL储备，如下所述。

考虑到公司为Fannie Mae DUS贷款提供服务的长期历史，公司最大限度地利用历史内部数据，因为公司拥有大量的历史数据，可以用来计算历史损失率和按贷款期限类型划分的本金偿还情况，以计算其在Fannie Mae DUS多家庭贷款的同质投资组合中面临的信用损失。此外，该公司认为其财产、损失历史和承保标准与公共数据(如抵押抵押支持证券渠道贷款的损失历史)并不相似。

径流量

温馨计算的关键输入之一是径流利率，这是当前投资组合中的贷款在未来提前偿还和摊销的预期利率。由于本公司发起的贷款在不同时期具有不同的原始寿命和径流量，因此本公司按相似的发起日期(年份)和合同到期日对贷款进行分组，以计算径流率。

公司根据DUS计划发起贷款，贷款期限一般从几年到15年；这些不同的贷款条件中的每一个都有不同的流转率。

该公司使用每个不同贷款期限池的历史径流比率作为预期径流比率的代理。该公司相信，借款人的行为和宏观经济状况在公司汇编实际亏损数据的大约十年期间内不会与历史表现有明显的偏离。这十年的周期捕捉到了行业表现的各种周期，并提供了一个足够长的周期，足以捕捉到对径流历史的充分观察。此外，由于Fannie Mae DUS贷款的提前还款保护条款，我们没有看到历史提前还款利率因利率变化而大幅波动，预计这种情况在未来不会改变。

历史年径流率是为投资组合中每个年份的贷款寿命的每一年计算的，并与计算出的每个年份中每个可比年份的径流量进行汇总。例如，2010年的贷款第一年的年径流率与2011年、2012年的贷款的第一年的年径流率相加，依此类推，以计算贷款第一年的平均年径流率。此平均径流计算针对贷款生命周期的每一年为各个贷款条款执行，以创建整个投资组合的历史平均年径流矩阵。

本公司按原始贷款期限类型和剩余年数划分其当前未偿还的风险DUS贷款组合，然后应用适当的历史平均径流利率来计算未来每个报告期结束时的预期剩余余额。例如，对于一笔原始期限为10年、剩余7年的贷款，本公司采用第四年十年期贷款的历史平均年径流利率计算本期一年的剩余UPB，采用第五年的历史平均径流利率计算本期两年的剩余UPB，依此类推，直至贷款到期日。

CECL储量计算

一旦本公司计算出每一贷款期限类别的每一未来年度直至到期日的估计未偿还按揭贷款，本公司便会将平均每年撇账率(如下所述)应用于每一未来年度的预期按揭贷款。然后，该公司将每种贷款期限类型内的每一年和所有不同到期年计算的拨备汇总在投资组合的CECL储备中。

加权平均年冲销率采用十年回顾期间，利用每年的平均投资组合余额和结算损失来计算。由于本公司认为，考虑到当前投资组合的相对长期性质，这段时间包括了足够不同的经济条件，可以对未来的预期结果产生合理的估计，因此使用了十年的期限。这种方法捕捉到了2008-2010年上一次衰退后数年的不利影响，因为多户商业贷款从最初的困境迹象到亏损解决的时机都有一段滞后期。每种贷款期限类型采用相同的损失率，因为本公司不知道任何历史或行业公布的数据，表明根据贷款发起期限，贷款的发生概率或亏损严重程度存在任何差异。

合理、可支持的预测期

公司目前使用一年作为其合理和可支持的预测期(“预测期”)，因为公司认为一年以上的预测本身就不太可靠。该公司利用对失业率(历来是多家庭入住率的高度相关指标)和净营业收入增长的预测来评估来年宏观经济和多家庭市场状况的预期情况。然后，该公司将预测情况与过去十年中的类似历史时期(可以是一年或几年)联系起来，并将该历史时期的公司平均亏损率作为该预测期使用的冲销率的基础。对于到期之前的所有剩余年度，本公司使用上述十年期间的加权平均年冲销率来估计损失。如果预测的宏观经济和行业状况与历史期间有重大差异，则预测期使用的历史期间的平均损失率可以根据需要进行调整。

识别拖欠贷款的特定准备金

该公司监测每笔风险分担贷款的执行情况，看是否有可能预示潜在违约的事件或条件。公司确定哪些风险分担贷款可能违约的过程包括对几个定性和

量化因素包括还款状况、物业财务表现、本地房地产市况、按揭成数、还本付息比率、物业状况，以及借款人或主要本金的财务实力。在特定贷款的担保下的付款被确定为可能的情况下(因为贷款很可能丧失抵押品赎回权或已经丧失抵押品赎回权)，公司通过评估资产的基础公允价值、处置成本和风险分担百分比(“特定准备金”)来单独衡量预期损失，这是风险分担义务拨备的一个组成部分，信贷损失准备金在简明综合收益表中。这些贷款将从上述热计算中删除，并注销相关的特定于贷款的抵押偿还权和担保义务。风险分担义务的预期损失取决于标的财产的公允价值，因为贷款依赖于抵押品。从历史上看，对特定准备金的初始确认是在贷款变成60天罪犯。

特定准备金的数额考虑了历史损失经验、影响个别贷款的不利情况、标的抵押品的估计处置价值和风险分担水平。首次确认特定准备金时的物业公允价值估计是基于评估、经纪人对价值的意见或净营业收入和市值比率，取决于与贷款相关的事实和情况。该公司定期监测所有适用贷款的特定准备金，并在收到最新信息时更新损失估计。与房利美的和解是基于房产的实际销售价格以及出售和财产保护成本，并考虑了房利美的损失分担要求。公司在违约时承担的最大损失金额一般为20贷款原始未付本金余额的%。

贷款持有以供投资，净额-为投资而持有的贷款是本公司为目前没有资格获得永久GSE或HUD(统称为“机构”)融资的物业而发放的多户贷款。这些贷款的期限最高可达三年而且都是风险特征相似、没有地域集中度的多户贷款。这些贷款按其未偿还本金余额计入，经未摊销净费用和成本调整后，并扣除任何贷款损失拨备。

截至2020年3月31日，为投资而持有的贷款，净额包括20贷款总额为$457.9百万未付本金余额减去$1.5未摊销递延费用和费用净额百万美元2.2百万美元的贷款损失拨备。截至2019年12月31日，为投资而持有的贷款，净额包括22贷款总额为$546.6百万未付本金余额减去$2.0未摊销递延费用和费用净额百万美元1.1百万美元的贷款损失拨备。

2018年第三季度，公司将为投资而持有的贷款的参与权益组合转让给计划于2021年第三季度到期的第三方。该公司将这笔转移作为担保借款入账。贷款的未偿还本金余额合计为#美元。78.5百万美元是作为以下组件提供的为投资而持有的贷款，净额在截至2020年3月31日和2019年12月31日的简明综合资产负债表中，担保借款为1美元70.5百万美元包含在其他负债在截至2020年3月31日的简明综合资产负债表中。本公司不存在与美元相关的信用风险70.5上百万的贷款被转移。

该公司评估信用质量的方式与上文所述的联邦抵押协会风险投资组合中的贷款相同，并记录了特定的减值贷款准备金。贷款损失准备是对具有相似特征且没有减值证据的贷款进行集体估计的。集体免税额的计算方法与该公司估算Fannie Mae DUS风险贷款的CECL准备金的方法相同，因为相关抵押品的性质是相同的，而且这些贷款具有相似的特征，只是它们的到期日要短得多。CECL用于投资的贷款准备金的合理和可支持的预测期为一年。

由于预测的与危机相关的经济状况，该公司记录了#美元1.1在截至2020年3月31日的三个月内，为贷款损失拨备100万美元。预测期的冲销率为36基点和九分别截至2020年3月31日和2020年1月1日的基点。剩余期限至到期日的冲销率为九截至2020年3月31日和2020年1月1日的基点。

一为投资而持有的未偿还本金余额为#美元的贷款14.7一百万个起源于2017截至2020年3月31日和2019年12月31日为拖欠、减损和非应计状态。在2020年第一季度，该公司启动了该物业的止赎程序，同时继续与借款人合作制定重组计划。公司有一笔$0.6截至2020年3月31日和2019年12月31日，这笔贷款的特定准备金为100万美元，自这笔贷款处于非权责发生状态以来，没有记录任何与这笔贷款相关的利息。截至2020年3月31日和2019年12月31日，所有其他贷款都是流动贷款。当期贷款的摊余成本基础

截至2020年3月31日和2019年12月31日，443.2百万美元和$531.9分别为百万美元。截至2020年3月31日，170.8目前的贷款中有100万笔起源于2018年，而美元272.42019年有100万辆。

在2019年之前，本公司并未发生任何与其为投资而持有的贷款相关的拖欠情况。

信贷损失准备金-公司将贷款损失准备和风险分担义务准备的变化对损益表的影响记录在信贷损失准备金在简明综合收益表中。附注4载有与风险分担义务津贴有关的额外讨论。信贷损失准备金包括截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月的以下活动：


	在结束的前三个月里。
	2011年3月31日
信贷损失准备的构成部分(千)	2020		2019
贷款损失准备金	$	1,106	$	623
关于风险分担义务的规定		22,537		2,052
信贷损失准备金	$	23,643	$	2,675

网货仓利息收入-本公司列报的是扣除仓库利息费用后的仓库利息收入。仓库利息收入是指为出售而持有的贷款和为投资而持有的贷款所赚取的利息。一般来说，相当大一部分为出售或投资而持有的贷款是通过我们的一个仓库设施下的配对借款来融资的。为出售或投资而持有的贷款部分，不是由配套借款提供资金，而是由公司自己的现金提供资金。该公司用公司现金为少量出售贷款或投资贷款提供全额资金。仓库利息支出是指仅在贷款为出售或投资而持有时，用于为贷款提供资金的借款所发生的利息支出。仓库利息收入和费用是在贷款结清后、贷款出售前从持有的待售贷款中赚取或发生的。仓库利息收入和费用分别是在贷款结清后和偿还贷款之前为投资而持有的贷款赚取或发生的。包括在仓库净利息收入截至3月31日的三个月，2020和2019年为以下组成部分：


	在结束的前三个月里。
	2011年3月31日
仓储利息收入净额的构成(千)	2020		2019
仓库利息收入--持有待售贷款	$	7,402	$	13,984
仓库利息支出-持有待售贷款		(5,910)		(13,955)
仓库净利息收入--持有待售贷款	$	1,492	$	29

仓库利息收入-为投资而持有的贷款	$	6,306	$	8,779
仓库利息支出-为投资而持有的贷款		(2,303)		(1,787)
仓库利息收入担保借款		846		888
仓库利息费用担保借款		(846)		(888)
仓库净利息收入--为投资而持有的贷款	$	4,003	$	6,992

仓库利息净收入合计	$	5,495	$	7,021

陈述式现金流-为了在简明现金流量表中列报，公司将认捐的现金和现金等价物(详见附注9)视为限制性现金和限制性现金等价物。下表与以下详细信息一起列出按公允价值质押的证券附注9中列出的现金、现金等价物、限制性现金和限制性现金等价物总额与截至2020年3月31日和2019年12月31日以及2019年12月31日和2018年12月31日的简明综合现金流量表中的相关标题进行了对账。


	2011年3月31日				十二月三十一号，
(千)	2020		2019		2019		2018
现金和现金等价物	$	205,309	$	109,862	$	120,685	$	90,058
限制性现金		30,745		17,561		8,677		20,821
认捐现金和现金等价物(附注9)		8,543		6,423		7,204		9,469
现金总额、现金等价物、限制性现金和限制性现金等价物	$	244,597	$	133,846	$	136,566	$	120,348

收入赋税-公司将股票补偿的可变现超额税收收益记录为所得税费用的减少。该公司记录的可变现超额税收优惠为#美元。2.9百万美元和$3.4在截至2020年和2019年3月31日的三个月内分别为100万美元。

与客户签订合同-公司几乎所有的收入都来自以下来源，所有这些都不包括在适用于与客户签订的合同的会计规定中：(I)金融工具、(Ii)转让和服务、(Iii)衍生交易和(Iv)债务证券/股本方法投资。剩余的收入部分来自与客户的合同。公司与客户的合同不需要影响交易价格确定(包括可变对价评估)、将交易价格分配给履行义务以及确定履行义务的时间的重大判断或重大估计。此外，公司与客户签订的合同的盈利过程并不复杂，一般在短时间内完成。下表列出了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月本公司与客户签订的合同信息：


	在结束的前三个月里。
	2011年3月31日
说明(以千计)	2020		2019		损益表分项
某些贷款发放费	$	21,348	$	11,531	贷款发放和债务经纪手续费，净额
物业销售中介费、投资管理费、假设费、申请费等		15,064		8,961	其他收入
从与客户的合同中获得的总收入	$	36,412	$	20,492

诉讼-在正常业务过程中，公司可能是各种索赔和诉讼的一方，公司认为这些索赔和诉讼都不是实质性的。公司无法预测任何未决诉讼的结果，可能会受到包括罚款、罚款和其他费用在内的后果的影响，公司的声誉和业务可能会受到影响。本公司相信，任何可能因处理任何未决诉讼而施加于本公司的责任，不会对本公司的业务、经营业绩、流动资金或财务状况造成重大不利影响。

附注3-按揭还款权

抵押贷款服务权(“MSR”)代表本公司为发放和出售抵押贷款以及从第三方收购MSR而保留的商业服务权的账面价值。初始资本化金额等于与维修权相关的预期现金流量净额的估计公允价值。MSR在预计收到服务收入的期间内使用利息方法摊销。本公司拥有一MSR类。

MSR在2020年3月31日和2019年12月31日的公允价值为$868.41000万美元，并且$910.5分别为2000万人。该公司采用贴现静态现金流量估值方法，关键的经济假设是贴现率。例如，请参阅以下敏感度：

一项新技术带来的影响100-2020年3月31日的贴现率上调基点是公允价值的减少$25.8百万

一项新技术带来的影响200-2020年3月31日的贴现率上调基点是公允价值的减少$50.0百万

这些敏感性是假设的，应该谨慎使用。这些假设情景不包括假设之间的相互作用，并作为投资组合进行估计，而不是针对单个资产进行估计。

下表显示了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月与大写MSR相关的活动：


	在截至的三个月内
	2011年3月31日
MSR的前滚(单位：万人)	2020		2019
期初余额	$	718,799	$	670,146
出售贷款后的附加项目		44,214		47,102
摊销		(35,218)		(34,203)
预付款和核销		(5,309)		(5,099)
期末余额	$	722,486	$	677,946

下表汇总了截至2020年3月31日和2019年12月31日公司MSR的毛值、累计摊销和账面净值：


MSR的组件(单位：万人)	2020年3月31日		2019年12月31日-2019年12月31日
总值	$	1,221,877	$	1,201,542
累计摊销		(499,391)		(482,743)
账面净值	$	722,486	$	718,799

下表显示了截至2020年3月31日记录的MSR的预期摊销。实际摊销可能与这些估计不同。


	预期
(单位：万人)	摊销
截至12月31日的9个月。
2020	$	101,336
截至2011年12月31日的年度
2021	$	124,191
2022		109,526
2023		96,770
2024		83,594
2025		69,674
此后		137,395
总计	$	722,486

附注4--保证义务和风险分担义务津贴

当根据Fannie Mae DUS计划出售贷款时，如果借款人不履行义务，公司通常同意担保贷款产生的部分最终损失。对这一风险的补偿是贷款服务费的一部分。担保在贷款未清偿期间有效。本公司不为其销售或经纪的任何其他贷款产品提供担保。下表列出了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月的担保义务相关活动：


	在截至的三个月内
	2011年3月31日
保证义务的前滚(单位：万人)	2020		2019
期初余额	$	54,695	$	46,870
出售贷款后的附加项目		1,862		4,863
摊销		(2,267)		(2,349)
其他		1,468		(8)
期末余额	$	55,758	$	49,376

截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月风险分担义务拨备相关活动如下表所示：


	在截至的三个月内
	2011年3月31日
风险分担义务拨备的前滚(单位：万人)	2020		2019
期初余额	$	11,471	$	4,622
2016-13年度与采用ASU相关的调整		31,570		—
关于风险分担义务的规定		22,537		2,052
核销		—		—
其他		(1,468)		8
期末余额	$	64,110	$	6,682

截至2020年1月1日，该公司根据其对多家族市场和宏观经济环境的评估，确认了CECL的过渡调整，得出的结论是，来年的预测与过去几年类似，将继续保持强劲的表现。在过去的几年里，公司的损失已经降到了最低限度。考虑到本公司的历史亏损率包括强势和弱势的多个家族和宏观经济时期，本公司得出结论，向下调整预测期的亏损率是合适的。在暖CECL计算中应用于预测期的损耗系数为一基点，接近过去两年实际损失率的平均值，因为预计这些情况将在预测期内持续。公司恢复到实际历史损失率为1.76计算中所有剩余年份的基点。

从2020年3月开始，情况发生了巨大变化，由于世界各地的危机，以及由此导致的国家/州/地方当局实施的全球社会疏远和封锁措施，预期寿命各不相同，宏观经济状况从持续强劲转为短期全球经济收缩，导致失业率急剧上升，经济衰退随之而来。

这些情况预计将影响失业和消费者收入，因此在短期内对多户入住率和房地产现金流产生不利影响，增加拖欠、贷款违约和风险分担损失的可能性。该公司的结论是，危机造成的潜在影响预计与2007-2010年的大金融危机大体一致。然而，该公司预计，这场危机将在一年而不是两年的时间内影响多家庭市场，但在较短的时间范围内导致不那么严重的损失。该公司在2007-2010年严重金融危机期间记录的冲销总额为12两年期内的基点。公司将冲销率调低至七基点基于以下内容：

•

该公司目前的风险服务组合的DSCR大大高于上一次衰退之前的水平。

•

抵押风险服务投资组合的物业的公允价值高于上次经济衰退之前的水平，以及

•

联邦政府史无前例的经济刺激措施带来的预期积极影响。

的冲销率七截至2020年3月31日的预测期使用基点，恢复到历史加权平均冲销率1.76计算中所有剩余年份的基点。

计算出的CECL公司储备金为公司的$37.2截至2020年3月31日，联邦抵押协会面临风险的10亿美元服务投资组合为57.2百万美元，而不是$34.7截至2020年1月1日采用ASU 2016-13之日，为100万。CECL储备金的大幅增加主要与危机的预测影响有关。截至2020年3月31日，联邦抵押协会风险服务投资组合的加权平均剩余寿命为7.5好多年了。

截至2019年12月31日的年度，二贷款违约，导致确认具体准备金#美元。6.9百万与这些相关的属性二高风险贷款都是同一城市的校外学生生活设施。本公司没有任何与本市学生生活设施相关的额外风险贷款。

截至2020年3月31日，与公司根据Fannie Mae DUS协议提供的担保相关的最高可量化或有负债为$7.7十亿。最高可量化或有负债并不代表公司将遭受的实际损失。只有当它为Fannie Mae提供的所有贷款(公司对这些贷款仍有一定的损失风险)都违约，并且这些贷款的所有抵押品在结算时被确定为没有价值时，公司才有责任支付这笔金额。

注5-维修

该公司为各机构投资者服务的未偿还本金余额总额为#美元。94.8截至2020年3月31日的10亿美元，相比之下，93.2截至2019年12月31日。

截至2020年3月31日和2019年12月31日，与本公司服务的贷款相关的托管托管账户总额为$2.130亿美元和350亿美元2.6分别为10亿美元。这些金额不包括在随附的简明综合资产负债表中，因为这些金额不是公司资产。与其他金融机构的托管账户相关的某些现金存款超过了联邦存款保险公司的保险限额。本公司将这些存款存放在符合机构要求的金融机构，并认为损失风险最小。

对于我们在Fannie Mae DUS计划下提供的大部分贷款，我们需要提前支付本金和利息，以及最高可达四个月如果借款人停止根据其贷款条款付款，包括在该贷款处于忍耐状态时。在前进了一段时间后四个月，我们要求联邦抵押协会偿还本金和利息预付款，联邦抵押协会将在60天请求的一部分。4月份，美国新冠肺炎危机爆发后，第一个月的本金和利息到期，我们提前$0.8我们的Fannie Mae投资组合中的贷款本金和利息支付以及担保费为数百万美元。2020年5月5日，公司收到其一家仓库贷款银行的承诺，将创建一个$100.0这笔资金将用于支付联邦抵押协会DUS计划下的本金和利息预付款。该设施将提供90%预付本金和利息，并将以联邦抵押协会承诺偿还预付款为抵押。贷款的完成取决于最终文件、我们定期贷款的大多数持有者的同意以及联邦抵押协会的批准。

对于我们在Ginnie Mae计划下提供的贷款，我们有义务提前支付本金和利息以及担保费，直到HUD贷款得到流动、全额支付或分配到HUD为止。一旦HUD违约，我们有资格将贷款分配给HUD30天。如果贷款不是当期的，或者贷款以其他方式违约，我们不会报销我们的预付款，直到我们将贷款分配给HUD或为借款人制定付款修改方案。对于违约贷款，我们可以从Ginnie Mae证券中回购这些贷款，届时我们的预付款要求停止，然后我们可以修改和转售贷款或将贷款转让回HUD，届时我们将获得预付款。对于四月份，我们提前了$4.5我们HUD投资组合中贷款的本金和利息支付以及担保费高达数百万美元。

我们没有义务为我们投资组合中服务的任何其他贷款预付款，包括我们根据Freddie Mac Optigo计划提供服务的贷款。

截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司拥有2.6百万美元和$2.1未偿还本金和利息以及税金和第三方托管预付款总额分别为百万美元。这些改进作为以下内容的一部分包括在内应收账款净额在简明综合资产负债表中。

附注6-应付仓库票据

于2020年3月31日，为为本公司的贷款发放活动提供融资，本公司安排了仓储授信额度。为了支持这些机构的计划，该公司已承诺和未承诺的仓库信贷额度为#美元。2.710亿美元与某些国家银行和一美元1.5与联邦抵押协会(Fannie Mae)的10亿美元未承诺资金(统称为“机构仓库设施”)。该公司已将其持有的几乎所有待售贷款质押在代理仓库设施上。

此外，截至2020年3月31日，公司已安排了金额为#美元的仓库信贷额度。0.5根据临时计划(“临时仓库设施”)向某些国家银行提供10亿美元的资金，以协助为投资而持有的贷款提供资金。该公司已将其为投资而持有的所有贷款质押，资金是从这些临时仓库设施获得的。

下表提供了有关2020年3月31日的仓库信贷额度的更多详细信息：


	2020年3月31日
(美元/美元，单位：万美元)	vbl.承诺		未提交		总设施		出类拔萃
设施¹	数量		数量		容量		天平		利率
代理仓库设施#1	$	350,000	$	200,000	$	550,000	$	173,125	30天伦敦银行同业拆借利率加1.15%
代理仓库设施#2		500,000		300,000		800,000		207,948	30天伦敦银行同业拆借利率加1.15%
代理仓库设施#3		500,000		—		500,000		303,605	30天伦敦银行同业拆借利率加1.15%
代理仓库设施#4		350,000		—		350,000		141,921	30天伦敦银行同业拆借利率加1.15%
代理仓库设施#5		—		500,000		500,000		207,317	30天伦敦银行同业拆借利率加1.15%
全国银行代理仓库设施总数	$	1,700,000	$	1,000,000	$	2,700,000	$	1,033,916
房利美回购协议、未承诺额度和未到期		—		1,500,000		1,500,000		51,235
代理仓库设施总数	$	1,700,000	$	2,500,000	$	4,200,000	$	1,085,151

临时仓库设施#1	$	135,000	$	—	$	135,000	$	100,300	30天伦敦银行同业拆借利率加1.90%
临时仓库设施#2		100,000		—		100,000		49,256	30天伦敦银行同业拆借利率加1.65%
临时仓库设施#3		75,000		75,000		150,000		42,741	30天伦敦银行同业拆借利率加1.90%至2.50%
临时仓库设施#4		100,000		—		100,000		—	30天伦敦银行同业拆借利率加1.75%
临时仓库设施#5²		29,184		—		29,184		29,184	30天伦敦银行同业拆借利率加3.00%
国家银行临时仓库设施合计	$	439,184	$	75,000	$	514,184	$	221,481
发债成本		—		—		—		(786)
总仓库设施	$	2,139,184	$	2,575,000	$	4,714,184	$	1,305,846

¹ 机构仓库设施，包括房利美回购协议，用于为持有的出售贷款提供资金，而临时仓库设施用于为投资持有的贷款提供资金。

² 5号临时仓库设施以30天期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)加码计息3.00%，利率下限为4.50%

在2020年第二季度，公司执行了与代理仓库设施2号有关的仓库协议的第五次修订，暂时将设施总容量增加了#美元。2.410亿美元至美元3.210亿美元，为一大笔贷款组合提供资金。临时加薪期满60天在贷款融资之后。2020年期间，该协议没有其他实质性修改。

在2020年第二季度，公司执行了11项与代理仓库设施3号有关的仓库协议修正案，将到期日延长至2021年4月30日用于承诺的借款能力，并增加了$265.0百万未承诺借款能力，以相同利率计息，并与承诺贷款具有相同的到期日。2020年期间，该协议没有其他实质性修改。

在2020年第二季度，公司执行了11项与1号临时仓库设施有关的信贷和担保协议修正案，将到期日延长至2021年4月30日。2020年期间，该协议没有其他实质性修改。

在2020年第一季度，该公司签署了一项贷款和担保协议，以建立第5号临时仓库设施。29.2百万承诺的仓储贷款和担保协议与一家全国性银行的资金二特定贷款。该协议规定到期日与标的的到期日一致。二特定贷款。根据目前的基础贷款，允许的最高贷款期限为二一年半了。该贷款对公司具有全部追索权，并按30天期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)加码计息。300基点，利率下限为450基点。信贷协议项下的还款只计利息，本金在信贷协议项下的抵押贷款再融资或预付款到期日(以较早者为准)偿还。*承诺的仓储贷款和担保协议只有二金融契约，这两个都类似于其他临时仓库设施。该公司可以根据协议要求增加容量，为特定贷款提供资金。

根据其条款，该公司允许4号临时仓库设施于2020年4月30日到期。本公司相信，四来自国家银行的剩余承诺和未承诺信贷安排以及公司的公司现金为公司提供了足够的借款能力，以开展其临时计划贷款业务。

应付仓单受各种财务契约的约束，截至本期末，公司均遵守了这些条款。

附注7--商誉和其他无形资产

截至2020年和2019年3月31日的三个月，与商誉相关的活动如下：


	在截至的三个月内
	2011年3月31日
商誉前滚(单位：万人)	2020		2019
期初余额	$	180,424	$	173,904
收购带来的额外收益		64,462		6,520
损损		—		—
期末余额	$	244,886	$	180,424

在截至2020年3月31日的三个月内，上表所示的收购所带来的增加涉及对某些资产的无形购买和对以下各项的某些负债的承担二债务经纪公司的总代价为$64.9百万美元，其中包括现金$43.8百万，$5.0百万美元的公司股票，以及$16.1百万美元的或有对价。或有对价可以通过以下两种方式之一赚取四年制句号或五年期在每次收购完成后的一段时间内，只要达到了一定的收入目标。收购所包括的或有对价为非现金对价，因此不反映在简明综合现金流量表中支付的现金对价金额中。该公司使用基于概率的、针对收入目标的贴现现金流量估计(第3级)来估计或有对价的公允价值。

被收购的企业在哥伦布、俄亥俄州和纽约市的大都市地区运营。这些收购扩大了公司的贷款发起人网络和地域覆盖范围，并为其贷款发起平台提供了进一步的多样化。几乎所有与收购相关的价值都与集合的劳动力和商业贷款平台有关，因此几乎所有的对价都分配给了商誉。本公司预期所有商誉均可扣税，与或有对价有关的商誉可扣税金额将于支付现金以结清或有对价后厘定。收购的其他资产和承担的负债无关紧要。自那以后，这两家公司的业务已合并到该公司现有的业务中。收购产生的商誉分配给公司的单一报告单位。的采购核算二截至2020年3月31日，收购已完成。

上表中显示的截至2019年3月31日的三个月内的收购增加涉及对一家科技公司的非实质性收购，该收购于2019年第一季度完成。

截至2020年3月31日、2019年12月31日和2019年3月31日，通过收购获得的无形资产余额合计为美元。2.4百万美元和$2.5分别为百万美元。截至2020年3月31日，公司预计无形资产摊销的加权平均期限为4.5好多年了。

本公司或有对价负债摘要，载于其他负债，截至2020年和2019年3月31日的三个月如下：


	在截至的三个月内
	2011年3月31日
或有对价负债的前滚(单位：万人)	2020		2019
期初余额	$	5,752	$	11,630
加法		16,073		—
吸积		227		143
付款		(5,800)		(6,450)
期末余额	$	16,252	$	5,323

上述或有对价负债与2017年和2020年完成的收购有关。最后一批五与这些或有对价负债相关的收益期将于2025年第一季度结束。

这个全球新冠肺炎危机造成的经济混乱导致美国股市大幅缩水。某些市场部门的运营、现金流和流动性受到了重大影响。商业地产金融

行业也受到了影响，特别是与写字楼、零售和酒店资产的融资和物业销售活动有关的行业。本公司已考虑新冠肺炎危机的中断是否代表其商誉减值的触发事件。尽管商业房地产债务融资的许多部门受到干扰，但多户资产的融资活动代表着80%该公司过去几年及以上的交易额90%作为其服务组合的一部分，Fannie Mae、Freddie Mac和HUD在市场上的存在并没有受到如此不利的影响。因此，本公司得出结论，截至2020年3月31日，新冠肺炎危机及其对本公司、其运营、可用流动资金和现金流的直接影响并不构成触发事件。

附注8-公允价值计量

本公司使用与市场法、收益法和/或成本法一致的估值技术来计量按公允价值计量的资产和负债。估值技术的投入指的是市场参与者在为资产或负债定价时使用的假设。投入可能是可观察的，意味着那些反映了市场参与者将用于根据从独立来源获得的市场数据制定的资产或负债定价的假设，或者是不可观察的，意味着那些反映了报告实体自己关于市场参与者将根据相关情况下可获得的最佳信息制定的资产或负债定价的假设的那些假设。在这方面，会计准则为估值投入建立了公允价值等级，对相同资产或负债的活跃市场报价给予最高优先权，对不可观察到的投入给予最低优先权。公允价值层次结构如下：

●

1级-金融资产和负债，其价值基于活跃市场上公司有能力获得的相同资产或负债的未经调整的报价。

●

2级-价值基于第1级报价以外的投入的金融资产和负债，这些资产或负债可以直接或间接观察到。这些可能包括活跃市场中类似资产或负债的报价、非活跃市场中相同或相似资产或负债的报价、资产或负债可观察到的报价以外的投入(如利率、波动性、提前还款速度、信用风险等)。或主要来自市场数据或通过相关或其他方式得到市场数据证实的输入。

●

第3级-其价值基于不可观察且对整体估值具有重大意义的投入的金融资产和负债。

该公司的MSR在开始时按公允价值计量，此后在非经常性基础上计量。也就是说，该等工具不按公允价值持续计量，但在有减值证据时须进行公允价值调整。该公司的MSR不在价格容易观察到的活跃、开放的市场进行交易。虽然多家庭MSR的销售偶尔会发生，但每笔交易的确切条款和条件都有所不同，因此并不容易获得。因此，公司的MSR的估计公允价值是利用折现现金流模型制定的，该模型计算了估计的未来净服务收入的现值。该模型考虑了合同规定的维修费、预付款假设、第三方托管账户的估计收入、拖欠状况、滞纳金、服务成本和其他经济因素。必要时，本公司定期重新评估和调整模型中使用的基本输入和假设，以反映可观察到的市场状况和市场参与者在评估MSR资产时将考虑的假设。MSR以摊销成本或公允价值中的较低者计入。

按公允价值计量的资产和负债的估值方法说明，以及根据估值层次对该等工具进行的一般分类如下。这些估值方法适用于公司按公允价值列账的所有资产和负债：

●

衍生工具-衍生品头寸包括与借款人的利率锁定承诺和对机构的远期销售协议。这些工具的公允价值是使用根据适用的美国国债利率和其他可观察到的市场数据的变化开发的贴现现金流模型来估计的。该价值是在考虑抵押品的潜在影响后确定的，进行了调整以反映交易对手和本公司的不履行风险，并被归类在估值层次的第3级。.

●

持有待售贷款—持有的待售贷款按公允价值报告。该公司使用折现现金流模型来确定持有待售贷款的公允价值，该模型纳入了市场参与者所报价的可观察到的投入。因此，

公司将这些持有的待售贷款归类为2级.

●

质押证券-货币市场基金的投资使用最近交易的市场报价进行估值。因此，本公司将这部分质押证券归类为1级。本公司使用包含市场参与者可观察到的投入的贴现现金流来确定其在机构债务证券中的AFS投资的公允价值然后将公允价值与经纪人对公允价值的估计进行比较。。因此，该公司将这部分质押证券归类为2级。

2020年3月23日，美国联邦储备委员会宣布了在新冠肺炎危机期间支持美国经济的措施，包括指示联邦公开市场委员会购买美国国债和机构抵押贷款支持证券，购买金额足以支持稳定的市场价格和畅通的市场功能。因此，机构抵押支持证券仍然受到市场参与者的活跃交易，尽管新冠肺炎危机造成了经济混乱，但公司对机构债务证券的投资价值保持稳定。从2019年12月31日到2020年3月31日，公司与机构贷款和待售贷款相关的利率锁定承诺的公允价值大幅增加，原因是(I)由于第一季度贷款活动增加，利率锁定承诺和待售贷款的余额大幅增加，(Ii)基础利率(主要是10年期美国国债利率)从利率锁定之时到第一季度末大幅下降。与利率变化相关的公司持有的待售贷款和衍生资产公允价值的增加与衍生负债公允价值的增加相等且相抵。*用于估计公允价值的估值方法没有变化。

下表汇总了截至2020年3月31日和2019年12月31日在公允价值经常性基础上以公允价值计量的金融资产和金融负债，按用于计量公允价值的公允价值层次结构内的估值投入水平分隔：


	在中国报价的最低价格		显着性		显着性
	活跃的房地产市场		其他		其他
	对于完全相同的		可观测		看不见的
	资产		输入量		输入量		截至以下日期的余额：
(单位：万人)	(一级)		(二级)		(第三级)		期末
2020年3月31日
资产
持有待售贷款	$	—	$	1,186,577	$	—	$	1,186,577
质押证券		8,543		112,952		—		121,495
衍生资产		—		—		158,233		158,233
总计	$	8,543	$	1,299,529	$	158,233	$	1,466,305

负债
衍生负债	$	—	$	—	$	172,623	$	172,623
总计	$	—	$	—	$	172,623	$	172,623

2019年12月31日-2019年12月31日
资产
持有待售贷款	$	—	$	787,035	$	—	$	787,035
质押证券		7,204		114,563		—		121,767
衍生资产		—		—		15,568		15,568
总计	$	7,204	$	901,598	$	15,568	$	924,370

负债
衍生负债	$	—	$	—	$	36	$	36
总计	$	—	$	—	$	36	$	36

有不是的在截至2020年3月31日的三个月内，公允价值层次结构内的任何级别之间的转移。

衍生工具(3级)的未偿还期限较短(一般低于60天)。以下是截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月的衍生工具前滚：


	公允价值计量
	使用无法观察到的重要输入：
	衍生工具
	在过去的三个月里，我们已经结束了
	2011年3月31日
(单位：万人)	2020		2019
衍生资产和负债，净额
期初余额	$	15,532	$	2,839
安置点		(174,295)		(103,860)
收益中记录的已实现收益(1)		158,763		101,021
在收益中记录的未实现收益(亏损)(1)		(14,390)		(2,286)
期末余额	$	(14,390)	$	(2,286)

(1)	衍生工具的已实现和未实现收益(亏损)确认为贷款发放和债务经纪费用，预期服务净现金流的净值和公允价值，净额在简明综合收益表中。

下表列出了对公司截至2020年3月31日的3级资产和负债的公允价值进行经常性计量时使用的重大不可观察投入的信息：


	量化信息提供了大约3个级别的测量结果
(单位：万人)	公允价值		估值技术	无法观察到的数据输入(1)	输入值1(1)
衍生资产	$	158,233	贴现现金流	交易对手信用风险	—
衍生负债	$	172,623	贴现现金流	交易对手信用风险	—

(1)	这一投入的显著增加可能会导致公允价值计量大幅降低。

本公司截至2020年3月31日及2019年12月31日的金融工具账面值及公允价值如下：


	2020年3月31日				2019年12月31日-2019年12月31日
	携载		公平		携载		公平
(单位：万人)	数量		价值		数量		价值
金融资产：
现金和现金等价物	$	205,309	$	205,309	$	120,685	$	120,685
限制性现金		30,745		30,745		8,677		8,677
质押证券		121,495		121,495		121,767		121,767
持有待售贷款		1,186,577		1,186,577		787,035		787,035
为投资而持有的贷款，净额		454,213		457,254		543,542		546,033
衍生资产		158,233		158,233		15,568		15,568
金融资产总额	$	2,156,572	$	2,159,613	$	1,597,274	$	1,599,765

财务负债：
衍生负债	$	172,623	$	172,623	$	36	$	36
有担保借款		70,548		70,548		70,548		70,548
应付仓单		1,305,846		1,306,632		906,128		906,821
应付票据		293,371		272,874		293,964		297,750
金融负债总额	$	1,842,388	$	1,822,677	$	1,270,676	$	1,275,155

以下方法和假设用于截至2020年3月31日的经常性公允价值计量。

现金和现金等价物和受限现金-由于这些工具的到期日较短(1级)，账面金额接近公允价值。

质押证券-包括现金、对投资于政府证券的货币市场账户的高流动性投资，以及对机构债务证券的投资。货币市场基金的投资期限通常为90天或更少，并使用最近交易的报价市场价格进行估值。工程处债务证券的公允价值包括合同现金流。

按市场利率折现的证券，经风险调整后的收益率。

持有待售贷款-由发起的贷款组成，这些贷款通常在内部转让或出售60天从抵押贷款获得资金并使用贴现现金流模型进行估值之日起，贴现现金流模型纳入了市场参与者的可观察投入。

衍生工具—由利率锁定承诺和远期销售协议组成。这些工具使用基于美国国债利率和其他可观察到的市场数据变化开发的贴现现金流模型进行估值。该价值是在考虑抵押品的潜在影响后确定的，并进行了调整，以反映交易对手和公司的不履行风险.

衍生工具的公允价值和持有待售贷款—在正常业务过程中，公司签订合同承诺以固定价格发放和销售具有固定到期日的多户按揭贷款。当借款人在本公司设定的期限内“锁定”特定利率时，承诺即生效。在延长承诺期之前，所有抵押人都要接受信用评估。如果利率在借款人“锁定”利率与向投资者出售贷款之日之间变动，就会产生市场风险。.

为减低向借款人提供利率锁定承诺所固有的利率风险的影响，本公司的政策是在与借款人作出利率锁定承诺的同时，与投资者订立出售承诺。与投资者签订的销售合同锁定了出售贷款的利率和价格。与投资者的合约条款和与借款人的利率锁定基本上在所有方面都是一致的，目的是在实际范围内消除利率风险。与投资者的销售承诺有一个比我们对借款人的相关承诺更长的到期日，以便除其他事项外，允许关闭贷款和处理文书工作，以将贷款交付到销售承诺中。.

向借款人作出的利率锁定承诺及向买家订立的远期销售合约均为非指定衍生工具，因此均按公允价值计入贷款发放和债务经纪手续费，净额在简明综合收益表中。公司对借款人的利率锁定承诺和待售贷款的公允价值和相关投入水平包括(如适用):

●

预期向投资者出售贷款的预计收益(二级)；

●

与偿还贷款相关的预期净现金流，扣除保留的任何担保义务后的净额(二级)；

●

利率锁定日期至资产负债表日期(第2级)之间的利率变动的影响；以及

●

交易对手和公司的不履行风险(3级；仅限衍生工具)。

估计收益考虑了公司预计在贷款成交时收取的发端费用(仅限于衍生工具)和公司预计在出售贷款时收到的保费(第2级)。与偿还贷款相关的预期现金流量净额的公允价值是根据适用于未来服务的公允价值、贷款销售净额(第2级)的估值技术计算的。

为了计算利率变动的影响，该公司使用适用的公布的美国国债价格，并将利率锁定日期和资产负债表日期之间的价格变动乘以名义贷款承诺额(第2级)。

公司对投资者的远期销售合同的公允价值考虑了交易日期和资产负债表日期(第2级)之间同类证券的市场价格变动。市场价格变动乘以远期销售合同的名义金额来计量公允价值。

公司的利率锁定承诺和远期销售合同的公允价值进行了调整，以反映协议无法履行的风险。该公司在利率锁定承诺和远期销售合同中面临的不履行风险由这些工具的合同金额表示。鉴于我们交易对手的信用质量，以及利率锁定承诺和远期销售合同的持续时间较短，本公司交易对手不履行义务的风险历来都是最小的(3级)。

下表载列截至2020年3月31日及2019年12月31日，与本公司持有待售衍生工具及贷款相关的公允价值组成部分及其他相关资料。


			公允价值及组成部分调整后的公允价值						资产负债表位置
													公允价值
	名义上的或		估计数				总计						调整，调整
	校长		利得		利率		公允价值：		导数		导数		以增加贷款。
(单位：万人)	数量		大减价		运动		调整，调整		资产		负债		持有待售股票
2020年3月31日
速率锁定承诺	$	2,824,387	$	49,475	$	108,151	$	157,626	$	157,642	$	(16)	$	—
远期销售合同		3,920,466		—		(172,016)		(172,016)		591		(172,607)		—
持有待售贷款		1,096,079		26,633		63,865		90,498		—		—		90,498
总计			$	76,108	$	—	$	76,108	$	158,233	$	(172,623)	$	90,498

2019年12月31日-2019年12月31日
速率锁定承诺	$	511,114	$	12,199	$	(1,975)	$	10,224	$	10,247	$	(23)	$	—
远期销售合同		1,285,656		—		5,308		5,308		5,321		(13)		—
持有待售贷款		774,542		15,826		(3,333)		12,493		—		—		12,493
总计			$	28,025	$	—	$	28,025	$	15,568	$	(36)	$	12,493

注9-联邦抵押协会承诺和质押证券

联邦抵押协会的相关承诺-向Fannie Mae发放和随后出售和交付贷款的承诺是指借款人锁定利率并计划关闭的抵押贷款交易，本公司已经签订了将贷款出售给Fannie Mae的强制性交付承诺。如附注8所述，本公司将该等承担作为按公允价值入账的衍生工具入账。

该公司通常被要求分担与根据Fannie Mae DUS计划出售的贷款相关的任何损失的风险。公司必须通过向联邦抵押协会转让受限制的现金余额和证券来保证这些义务，这些现金余额和证券被归类为按公允价值质押的证券在简明综合资产负债表上。房利美要求的抵押品金额是贷款层面的公式化计算，并考虑贷款余额、贷款风险水平、贷款年限和风险分担水平。联邦抵押协会要求限制以下二级贷款的流动性75基点，这是通过一个48-从向房利美交付贷款开始的一个月期限。以持有美国公债的货币市场基金形式持有的质押证券贴现5%，多家庭机构抵押贷款支持证券(“机构MBS”)贴现4%，用于计算遵守受限流动资金要求的情况。如下所示，截至2020年3月31日，该公司几乎所有质押证券都以机构MBS的形式持有。本公司分担风险的贷款大部分是二级贷款。

本公司符合上文概述的2020年3月31日抵押品要求。截至2020年3月31日，DUS贷款组合的准备金要求将要求公司提供$68.5在接下来的一年中增加百万美元的质押证券48个月假设风险投资组合内不再有本金偿还、提前还款或违约。联邦抵押协会定期重新评估DUS资本标准，并可能在未来对这些标准进行修改。该公司的运营产生了足够的现金流，以满足这些资本标准，预计未来的任何变化都不会对其未来的运营产生实质性影响；然而，未来抵押品需求的任何增加都可能对公司的可用现金产生不利影响。

联邦抵押协会已经建立了资本充足率的基准标准，如果它在任何时候确定公司的财务状况不足以支持其在DUS协议下的义务，它保留终止公司对全部或部分投资组合的服务授权的权利。本公司须维持协议所界定的可接受净值，截至2020年3月31日，本公司符合要求。净值要求主要来自房利美贷款的未付余额和风险分担水平。截至2020年3月31日，净资产要求为$200.7100万美元，要求中定义的公司净资产为#美元。763.6100万美元，在我们的全资运营子公司Walker&Dunlop，LLC衡量。截至2020年3月31日，公司被要求保持至少$39.71.5亿流动资产，以满足以下方面的运营流动性要求

Fannie Mae、Freddie Mac、HUD和Ginnie Mae。截至2020年3月31日，公司拥有要求中定义的运营流动资金为$291.92000万美元，在我们的全资运营子公司Walker&Dunlop，LLC衡量。

质押证券，按公允价值计算—按公允价值质押的证券包括截至2020年3月31日和2019年3月31日以及2019年12月31日和2018年12月31日的以下余额：


	2011年3月31日				十二月三十一号，
(千)	2020		2019		2019		2018
认捐现金和现金等价物：
限制性现金	$	2,989	$	5,583	$	2,150	$	3,029
货币市场基金		5,554		840		5,054		6,440
认捐现金和现金等价物合计	$	8,543	$	6,423	$	7,204	$	9,469
代理MBS		112,952		111,143		114,563		106,862
按公允价值计算的质押证券总额	$	121,495	$	117,566	$	121,767	$	116,331

上表中的信息是为了对现金流量表简明合并报表中的期初和期末现金、现金等价物、限制性现金和限制性现金等价物进行核对，附注2对此进行了更全面的讨论。

对机构债务证券的投资由机构MBS组成，并全部作为AFS证券入账。下表提供了截至2020年3月31日和2019年12月31日与AFS Agency MBS相关的其他信息：


代理住房抵押贷款证券化的公允价值和摊余成本(千)	2020年3月31日		2019年12月31日-2019年12月31日
公允价值	$	112,952	$	114,563
摊销成本		114,528		113,580
具有AOCI净收益的证券的总收益		17		1,145
AOCI净亏损证券的总亏损		(1,593)		(162)
未实现损失证券的公允价值		85,974		66,526

截至2020年3月31日，公司没有为公允价值低于摊销成本的任何证券记录信贷损失准备金。这些未实现亏损主要与只计息的机构MBS证券有关，这些证券的公允价值短期波动导致这些证券。这些证券的合同现金流由GSE担保，GSE是联邦住房金融局(Federal Housing Finance Agency)托管下的政府支持的企业。因此，预计该等证券的结算价格不会低于该等证券的摊销成本基础。本公司不打算出售任何代理MBS，本公司也不认为更有可能需要在收回其可能到期的摊余成本基准之前出售这些投资。无所质押证券中，已有超过12个月处于连续未实现亏损状态。

下表提供了与机构MBS相关的合同到期日信息。货币市场基金投资于短期联邦政府和机构债务证券，没有规定的到期日。


	2020年3月31日
机构MBS到期日详情(千)	公允价值		摊销成本
一年内	$	—	$	—
在一年到五年之后		2,605		2,630
在五年到十年之后		94,860		95,159
十年后		15,487		16,739
总计	$	112,952	$	114,528

注10-每股收益

EPS的计算采用两级法。两级法根据每一类普通股和参股证券各自获得股息的权利，将所有收益(已分配和未分配)分配给每一类普通股和参股证券。根据2015年股权激励计划，公司向各种员工和非员工董事授予基于股票的奖励，使获奖者有权获得不可没收的奖励

归属期间的股息，其基础相当于支付给普通股持有人的股息。这些未授予的奖励符合参与证券的定义。

下表列出了两级法下截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月的基本和摊薄EPS的计算。参与证券包括在使用两级法计算稀释每股收益中，因为这种计算比库存股方法更具稀释性。


	截至3月31日的三个月，
EPS计算(以千美元为单位，每股金额除外)	2020		2019
基本每股收益的计算
Walker&Dunlop净收入	$	47,829	$	44,218
减去：分配给参与证券的股息和未分配收益		1,510		1,509
适用于普通股股东的净收益	$	46,319	$	42,709
加权平均基本流通股		30,226		29,680
基本每股收益	$	1.53	$	1.44

稀释每股收益的计算
适用于普通股股东的净收益	$	46,319	$	42,709
新增：基于假设转换重新分配股息和未分配收益		34		38
分配给普通股股东的净收入	$	46,353	$	42,747
加权平均基本流通股		30,226		29,680
新增：加权平均稀释非参与证券		934		1,004
加权平均稀释流通股		31,160		30,684
稀释每股收益	$	1.49	$	1.39

用于计算库存股法下限制性股票奖励稀释影响的假设收益包括与奖励相关的未确认补偿成本。根据库务法计算截至2020年3月31日及2019年3月31日止三个月的每股摊薄收益时，不计入实质数目的平均限售股份，因为此举会产生反摊薄作用(限售股份的授出日期市价高于本公司股份于呈列期间的平均市价)。

注11-总股本

截至2020年和2019年3月31日的三个月总股本变化摘要：


	截至2020年3月31日的三个月

		股东权益
	普通股							留用		非控制性		总计
(千)	股份	数量		APIC		AOCI		收益		利益		权益
2019年12月31日的余额	30,035	$	300	$	237,877	$	737	$	796,775	$	6,596	$	1,042,285
2016-13年度采用ASU的累计效果调整(扣除税后)	—		—		—		—		(23,678)		—		(23,678)
Walker&Dunlop净收入	—		—		—		—		47,829		—		47,829
非控股权益净收益(亏损)	—		—		—		—		—		(224)		(224)
非控股权益的贡献											675		675
其他综合收益(亏损)，税后净额	—		—		—		(1,918)		—		—		(1,918)
基于股票的薪酬--权益分类	—		—		5,061		—		—		—		5,061
与股权补偿计划相关的普通股发行	675		7		11,362		—		—		—		11,369
普通股回购和注销	(380)		(4)		(18,293)		—		(8,440)		—		(26,737)
支付的现金股息($0.36每股普通股)	—		—		—		—		(11,347)		—		(11,347)
2020年3月31日的余额	30,330	$	303	$	236,007	$	(1,181)	$	801,139	$	7,047	$	1,043,315


	截至2019年3月31日的三个月

		股东权益
	普通股							留用		非控制性		总计
(千)	股份	数量		APIC		AOCI		收益		利益		权益
2018年12月31日的余额	29,497	$	295	$	235,152	$	(75)	$	666,752	$	5,068	$	907,192
2016-02年度采用ASU的累计效果调整，税后净额	—		—		—		—		(1,002)		—		(1,002)
Walker&Dunlop净收入	—		—		—		—		44,218		—		44,218
非控股权益净收益(亏损)	—		—		—		—		—		(158)		(158)
其他综合收益(亏损)，税后净额	—		—		—		301		—		—		301
基于股票的薪酬--权益分类	—		—		6,812		—		—		—		6,812
与股权补偿计划相关的普通股发行	935		9		4,178		—		—		—		4,187
普通股回购和注销	(459)		(4)		(22,400)		—		(1,755)		—		(24,159)
支付的现金股息($0.30每股普通股)	—		—		—		—		(9,319)		—		(9,319)
2019年3月31日的余额	29,973	$	300	$	223,742	$	226	$	698,894	$	4,910	$	928,072

在2020年第一季度，公司董事会批准了一项新的股票回购计划，允许回购至多$50.0百万美元的公司普通股12-从2020年2月11日开始的一个月期间。在2020年第一季度，公司回购了0.2根据股票回购计划，以加权平均价$1,000,000股普通股63.58并立即注销了这些股票，使股东权益减少了$10.2百万这些购买是在2020年3月中旬新冠肺炎危机升级之前进行的，在更好地了解新冠肺炎危机对经济和本公司流动性的影响之前，未来的购买不太可能。截至2020年3月31日，该公司拥有39.82020年股份回购计划下剩余的授权股份回购能力。

2020年2月4日，公司董事会宣布季度股息为$0.36每股。红利于2020年3月9日支付给截至2020年2月21日我们的限制性和非限制性普通股的所有记录持有者。基于公司截至2020年3月31日的三个月的财务表现，强大的现金状况，以及预计的未来流动性需求，公司董事会于2020年5月5日宣布派息$0.362020年第二季度每股收益。红利将于2020年6月5日支付给截至2020年5月20日公司限制性和非限制性普通股的所有登记持有者。

如附注7所披露，该公司发行了$5.0在截至2020年3月31日的三个月内，与收购相关的公司股票为100万美元，这是一笔非现金交易。

公司的应付票据包含对公司可能支付的红利金额的直接限制，仓库信贷安排和与代理机构的协议包含最低股本、流动性和其他资本要求，间接限制了公司可能支付的红利金额。本公司不认为这些限制目前限制了本公司在可预见的未来打算支付的股息数额。

第二项：财务管理部门对财务状况和经营成果的讨论分析

以下讨论应与本季度报告10-Q表(“10-Q表”)中其他地方的历史财务报表及其相关附注一并阅读。以下讨论除包含历史信息外，还包含包含风险和不确定因素的前瞻性陈述。由于某些因素，包括本10-Q表格其他部分以及我们截至2019年12月31日的10-K表格年度报告(“2019年10-K表格”)中“前瞻性陈述”和“风险因素”标题下陈述的那些因素，我们的实际结果可能与那些前瞻性陈述中表达或预期的结果存在实质性差异。

前瞻性陈述

Walker&Dunlop，Inc.的10-Q表格中的一些陈述。公司及其子公司(“公司”、“Walker&Dunlop”、“我们”或“我们”)可能构成联邦证券法意义上的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及预期、预测、计划和战略、预期事件或趋势，以及与非历史事实有关的类似表述。在某些情况下，您可以通过使用“可能”、“将会”、“应该”、“预期”、“打算”、“计划”、“预期”、“相信”、“估计”、“预测”或“潜在”等前瞻性词汇来识别前瞻性陈述，或者使用这些词汇和短语或类似词汇或短语的否定词来识别前瞻性陈述，这些词汇或类似词汇或短语是对未来事件或趋势的预测或指示，并且不完全与历史事件有关。您还可以通过对战略、计划或意图的讨论来识别前瞻性陈述。

本10-Q表格中包含的前瞻性陈述反映了我们目前对未来事件的看法，会受到许多已知和未知的风险、不确定性、假设和环境变化的影响，这些风险、不确定性、假设和环境变化可能会导致实际结果与任何前瞻性陈述中表达或预期的结果大不相同。除其他事项外，有关以下主题的陈述可能是前瞻性的：

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联邦全国抵押协会(“Fannie Mae”)和联邦住房贷款抵押公司(“Freddie Mac”，与Fannie Mae一起称为“GSE”)的未来，包括它们的存在、与美国联邦政府的关系、发起能力及其对我们业务的影响；

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柯维德疫情蔓延(“新冠肺炎危机”或“危机”)造成的普遍波动和全球经济中断，及其对我们的业务运营、财务业绩、现金流和流动性的预期影响，包括我们对我们提供的联邦抵押协会和金利美贷款的本金和利息预付义务；

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利率环境的变化和趋势及其对我们业务的影响；

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我们的增长战略；

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我们预计的财务状况、流动性和经营结果；

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我们有能力获得和维护仓库和其他贷款资金安排；

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我们未来支付股息或回购普通股的能力；

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我们是否有能力吸引和留住合格的人员，以及我们是否有能力发展和保持与借款人、主要委托人和贷款人的关系；

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我们竞争的程度和性质；

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政府法规政策、税收法律、税率等事项的变化及其影响；

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我们遵守适用于我们的法律、规则和法规的能力；

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商业房地产金融市场、商业房地产价值、信贷和资本市场或整体经济的趋势，包括对多户住房的需求和租金增长；

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资本市场的普遍波动性和我们普通股的市场价格；以及

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在我们提交给美国证券交易委员会的2019年Form 10-K和我们随后的Form 10-Q季度报告以及当前的Form 8-K报告中描述的与我们业务相关的其他风险和不确定性。

虽然前瞻性陈述反映了我们真诚的预测、假设和期望，但它们不能保证未来的结果。此外，除非适用法律另有要求，否则我们没有义务公开更新或修改任何前瞻性陈述，以反映潜在假设或因素、新信息、数据或方法、未来事件或其他变化的变化。有关可能导致未来结果与任何前瞻性陈述中表达或预期的结果大不相同的这些和其他因素的进一步讨论，请参阅“风险因素”。

业务

我们是美国领先的商业房地产服务和金融公司之一，主要专注于多户贷款、债务经纪和房地产销售。我们已经经营了80多年；自1988年住房抵押贷款计划开始以来，我们是联邦抵押协会委托承销和服务住房的贷款人；自2009年获得住房和城市发展部的许可证以来，我们是政府全国抵押协会(“Ginnie Mae”)和联邦住房管理局(以及Ginnie Mae，“HUD”)的贷款人；以及联邦住房管理局(Freddie Mac Multifamily)的贷款机构。联邦住房管理局是美国住房和城市发展部(以及Ginnie Mae，“HUD”)的一个分支机构，自2009年获得住房和城市发展部(™)许可证以来，它是一家委托承销和服务住房抵押贷款公司(“DUS”)的贷款机构。我们发起、销售和服务一系列多家庭和其他商业房地产融资产品，提供多家庭房地产销售经纪服务，并从事商业房地产投资管理活动。我们的客户是全国多户物业和其他商业地产的业主和开发商，其中一些是行业内最大的业主和开发商。我们通过房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)和住房和城市发展部(HUD)(统称为“机构”)的计划发起和销售多户贷款。对于我们为这些机构的项目发起的几乎所有贷款，我们都保留维修权和资产管理责任。我们被批准为全国范围内的Fannie Mae DUS贷款人，Freddie Mac多家庭Optigo的获批成员^SMFreddie Mac Optigo销售商/服务商(“Freddie Mac Optigo卖家/服务商”)在全国范围内为传统住房、老年人住房和目标平价住房提供贷款，在全国范围内是平显多家庭加速处理(“MAP”)贷款机构，在全国范围内是平显第232条精益贷款机构，也是金利美的发行商。我们为几家人寿保险公司、商业银行、商业抵押贷款支持证券(“CMBS”)发行人和其他机构投资者提供贷款经纪服务，在这种情况下，我们不为贷款提供资金，而是充当贷款经纪人。我们还承销、服务和资产管理临时贷款。这些中期贷款大多是通过合资企业结清的。那些未被合资企业关闭的临时贷款由我们发起并持有以供投资，并计入我们的资产负债表。

沃克·邓洛普律师事务所(Walker&Dunlop，Inc.)是一家控股公司。我们的大部分业务都是通过我们的运营公司Walker&Dunlop，LLC进行的。

代理借贷和借贷服务

当我们承诺向借款人发起贷款并将贷款出售给投资者时，我们确认贷款发放和债务经纪费用，净额和预期服务净现金流的公允价值，净额来自我们与代理机构的产品。这些交易的贷款发放和债务经纪费用净额和预期服务现金流量净额的公允价值净额反映了可归因于贷款发放费用的公允价值、扣除任何共同经纪人费用后的贷款销售保费，以及与偿还贷款相关的预期现金流量净额(扣除保留的任何担保义务)的公允价值。

我们通常通过仓储融资为我们的代理贷款产品提供资金，并根据与利率锁定同时获得的相关贷款销售承诺将其出售给投资者。出售贷款的收益用于偿还仓库借款。贷款的出售通常在贷款关闭后60天内完成。我们从持有的待售贷款中赚取净仓库利息收入，而这些贷款的未偿还金额等于贷款的票据利率与仓库设施借款成本之间的差额。

我们对我们发起和销售的几乎所有机构贷款产品保留维护权和资产管理责任，并从我们收到的贷款服务费用、代表借款人持有的第三方托管存款的利息收入以及与贷款服务相关的其他辅助费用中产生收入。服务费基于投资者同意购买贷款时设定的服务费费率和贷款的未偿还本金余额，通常在贷款期限内按月支付。我们的房利美和房地美服务安排一般会在自愿预付款的情况下为我们提供预付款保护。对于在房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)以外提供服务的贷款，我们通常没有类似的提前还款保护。对于我们在Fannie Mae DUS计划下提供服务的大多数贷款，如果借款人停止根据其贷款条款付款，包括在该贷款处于承诺期内，我们需要提前四个月支付本金和利息以及担保费。在预付4个月后，我们可能会要求联邦抵押协会偿还本金和利息预付款，联邦抵押协会将在提出要求后60天内向我们偿还这些预付款。根据Ginnie Mae计划，我们有义务提前支付本金和利息以及担保费，直到HUD贷款得到流动、全额支付或分配到HUD。一旦HUD拖欠30天，我们有资格将贷款分配给HUD。如果贷款不是当期的，或者贷款以其他方式违约，我们不会报销我们的预付款，直到我们将贷款分配给HUD或为借款人制定付款修改方案。对于违约贷款，我们可以从Ginnie Mae证券中回购这些贷款，届时我们的预付款要求停止，然后我们可以修改和转售贷款或将贷款转让回HUD，届时我们将获得预付款。根据房地美Optigo计划以及我们的银行和人寿保险公司服务协议，我们没有义务为我们服务的贷款预付款。

我们的贷款承诺和待售贷款目前在贷款承诺、结算和交付过程中不存在未对冲的利率风险。在确定贷款的票面利率之前，将每笔贷款出售或配售给投资者进行谈判。我们还寻求减轻贷款无法结清的风险。我们与机构已经达成协议，规定在我们无法向投资者交付贷款的情况下，未能交付贷款的成本。为了保护我们免受这种风险，我们要求借款人支付利率锁定的保证金，这通常高于无法交货的潜在成本。只有在贷款关闭后，押金才会退还给借款人。在使用仓库设施融资持有待售贷款期间，由于财产状况的灾难性变化而造成的任何潜在损失，都通过等于重置成本的财产保险来减轻。我们也受到合同保护，不受投资者未能购买贷款的影响。在我们的历史上，我们经历过无数次交货失败，并因此而蒙受了重大损失。

我们对我们根据Fannie Mae DUS计划发放的几乎所有贷款都负有风险分担义务。当Fannie Mae DUS的贷款必须完全分担风险时，我们在损失结算时吸收贷款未偿还本金余额的前5%的损失，超过5%的损失我们与Fannie Mae分担，我们的最大损失上限是贷款原始未偿还本金余额的20%(如果贷款不符合特定的承销标准，或者如果贷款在出售给Fannie Mae后12个月内违约，我们的最大损失将增加一倍或三倍)。(如果贷款不符合特定的承销标准，或者如果贷款在出售给Fannie Mae的12个月内违约，我们将与Fannie Mae分担一定比例的损失，我们的最大损失上限为贷款原始未偿还本金余额的20%)。我们的完全风险分担仅限于2亿美元以下的贷款，这相当于每笔贷款的最高损失为4,000万美元(如果在损失时确定标的抵押品完全没有价值，就会发生这种风险敞口)。对于超过2亿美元的贷款，我们将获得修改后的风险分担。我们还可以在发起2亿美元以下的贷款时要求修改风险分担，这将使我们的潜在风险分担损失从上述水平减少，如果我们不相信我们正在获得交易风险的全额补偿。

我们的风险分担贷款的服务费包括对风险分担义务的补偿，而且比我们从房利美收到的没有风险分担义务的贷款的服务费要高。我们收到的改进型风险分担的维修费比完全分担风险的服务费要低。

债务经纪业务

我们专注于债务经纪业务的抵押贷款银行家受雇于借款人，与各种机构贷款人合作，寻找最适合借款人需求的贷款工具。然后，这些贷款直接由机构贷款人提供资金，我们将收到发放贷款的发起费。对于我们也提供服务的经纪贷款，我们收取持续的服务费，而这些贷款仍保留在我们的服务组合中。我们通常从经纪贷款交易中赚取的维护费大大低于我们从代理机构获得的贷款维护费。

本金借贷与投资

通过与Blackstone Mortgage Trust，Inc.的一家合资企业，我们提供短期优先担保债务融资产品，向寻求收购或重新定位目前不符合永久融资资格的多家族房产的有经验的借款人提供浮息、仅限利息的贷款，期限通常长达三年(“临时计划合资企业”或“合资企业”)。该合资企业使用所有者的股权出资和第三方信贷安排的组合，为其运营提供资金。我们持有临时计划合资公司15%的所有权权益，并负责合资企业发起的贷款的采购、承销、服务和资产管理。临时计划合资公司在其发起的贷款未偿还时承担全部损失风险，而我们承担与我们15%的所有权权益相称的风险。

我们使用自有资本和仓储债务融资相结合的方式，提供不符合临时计划合资公司(“临时计划”)标准的临时贷款。我们承保、服务和资产管理通过临时计划执行的所有贷款。我们发起并持有这些临时计划投资贷款，这些贷款包括在我们的资产负债表上，在这些贷款未偿还期间，我们承担全部损失风险。临时计划的最终目标是为这些过渡性物业提供永久性机构融资。自2012年开始发放临时贷款以来，我们没有注销任何临时计划贷款。

2018年第二季度，本公司收购了专注于管理中端市场商业地产基金的债务、优先股和夹层股权投资的私人商业地产投资顾问公司JCR Capital Investment Corporation and Subsidients(“JCR”)，JCR是一家专注于管理债务、优先股和夹层股权投资的私人商业地产投资顾问公司。收购JCR是公司的全资子公司，这是我们通过发展投资管理平台实现业务增长和多元化战略的一部分。JCR目前管理的12亿美元资产(“AUM”)主要由四个来源组成：基金三、基金四、基金五(统称“基金”)和单独账户。

为人寿保险公司管理。基金的AUM由无资金的承付款和有资金的投资组成，单独账户的AUM完全由有资金的投资组成。在筹资和投资阶段，资金不足的承诺额最高。JCR根据无资金的承诺和有资金的投资收取管理费。此外，关于基金，JCR获得高于基金协议规定的基金回报门槛利率的一定百分比的回报。

物业销售

通过持有Walker&Dunlop Investment Sales，LLC(“WDIS”)的多数股权，我们为寻求出售这些房产的多户房产的业主和开发商提供房产销售经纪服务。通过这些房地产销售经纪服务，我们寻求利用我们对商业房地产和资本市场的知识，依靠我们经验丰富的交易专业人士，为我们的客户最大化收益和成交确定性。代表我们的客户经纪出售这些多家族资产，我们将获得销售佣金。我们的物业销售服务遍及全美不同地区。

陈述的基础

随附的简明综合财务报表包括本公司及其全资子公司的所有账目，所有公司间交易均已注销。此外，我们合并了WDIS的活动，并将我们无法控制的WDIS部分显示为非控制性利益在简明综合资产负债表及非控股权益净收益(亏损)在简明综合收益表中。

关键会计政策

我们的简明综合财务报表是根据美国公认会计原则(“GAAP”)编制的，该原则要求管理层做出影响报告金额的估计和假设。这些估计和假设是基于历史经验和管理层认为合理的其他因素。实际结果可能与这些估计和假设不同。我们认为，以下关键会计政策代表了在编制我们的精简合并财务报表时使用更重要的判断和估计的领域。

抵押贷款服务权(“MSR”)。*MSR在贷款出售或购买时按公允价值记录。通过独立服务组合购买(“PMSR”)获得的MSR的公允价值等于支付的购买价格。贷款出售公允价值(“OMSR”)基于与维修权相关的预期现金流量净额的估计，并考虑了贷款预付款的估计。最初，公允价值金额在贷款承诺日作为衍生资产公允价值的组成部分计入。估计的净现金流按照反映OMSR在基础贷款的估计寿命内的信贷和流动性风险的比率进行贴现。所有OMSR在整个期间使用的贴现率都在10%-15%之间，并根据贷款类型的不同而有所不同。在考虑贷款中的提前还款条款的情况下，估计基础贷款的寿命。我们的OMSR模型假设在预付款条款尚未到期时不提前还款，并在预付款条款到期时或接近到期时全额预付贷款。我们在贷款出售时为每笔贷款记录一个单独的OMSR资产(或负债)。对于PMSR，我们使用投资组合的预付款特性，根据投资组合的估计剩余寿命记录并摊销投资组合级别的MSR资产。我们已经进行了三次独立的服务组合购买，2018、2017和2016年各一次。

用于估计OMSR公允价值的假设基于内部模型，并定期与其他市场参与者使用的假设进行比较。由于多家庭MSR市场的交易相对较少，我们在本报告所述期间使用的假设几乎没有波动，包括最重要的假设-贴现率。此外，我们预计在可预见的未来，假设不会出现重大波动。管理层积极监控所使用的假设，并在市场状况发生变化或其他因素表明需要进行此类调整时对这些假设进行调整。我们以摊销成本或公允价值较低的价格计入OMRS和PMSR，并按季度评估减值的账面价值。我们分别测试PMSR和OMSR上的损伤。PMSR和OMSR在投资组合级别进行减值测试。在我们的历史上，我们从未记录过MSR的减损。我们至少每半年聘请第三方协助确定我们现有和未完成的MSR的估计公允价值。然而，考虑到新冠肺炎危机的经济影响导致的利率变动，我们聘请了第三方协助确定截至2020年3月31日我们现有和未偿还MSR的估计公允价值。

当我们在与借款人同时承诺发放贷款并将贷款出售给投资者的同时记录衍生资产时，收入即被确认。与贷款发放有关的承诺资产按公允价值确认，公允价值反映合同贷款发放相关费用和销售溢价扣除任何共同经纪人费用后的公允价值，以及与偿还贷款相关的预期现金流量净额的估计公允价值，减去与任何风险分担义务相关的未来现金流量估计净额(“承诺资产的服务部分”)。在贷款出售时，我们取消确认承诺资产的服务部分，并确认OMSR。所有OMSR都使用利息方法在贷款的预计使用年限内摊销为费用，并作为摊销和折旧在简明综合收益表中。

对于OMSR，当贷款提前偿还、违约或可能违约时，通过计入摊销和折旧费用注销单个贷款级别的OMSR。对于PMSR，在确定投资组合的估计寿命时(因此作为投资组合摊销的组成部分)包括恒定的预付款和违约率。因此，个别贷款的提前还款和违约不会改变为投资组合记录的摊销费用水平，除非实际提前还款和违约的模式与估计模式有很大不同。当估计和实际提前还款和违约的模式出现如此重大的差异时，我们前瞻性地调整投资组合的估计寿命(从而未来摊销)，以接近观察到的实际模式。我们没有调整我们的PMSR的估计寿命，因为实际的预付款体验与预期的预付款体验没有实质性差异。由于投资组合的特点，特别是较低的加权平均利率和相对较长的提前还款保护期，我们预计短期内不需要调整投资组合的估计寿命。

允许承担风险分担义务。这项风险分担责任的储备负债(称为“拨备”)与我们的风险服务组合有关，并在综合资产负债表中作为一项单独的负债列示。我们为我们的Fannie Mae风险服务组合中的所有贷款记录了当前预期信贷损失(“CECL”)的损失准备金。我们使用加权平均剩余到期法(“WORM”)来计算风险分担义务的拨备，即我们对与房利美处于风险的DUS贷款相关的表外信贷敞口的负债。WORM使用年平均冲销率，该比率包含多个年份和贷款期限的损失内容，并用作估计CECL储备的基础。平均年冲销率适用于合同期限内的未付本金余额(“UPB”)，并根据估计的预付款和摊销进行进一步调整，以得出整个当前投资组合的CECL储备，如下所述。

温馨计算的关键组成部分之一是径流利率，这是当前投资组合中的贷款在未来提前偿还和摊销的预期利率。由于我们发起的贷款在不同时期具有不同的原始寿命和径流量，我们根据相似的发起日期(年份)和合同到期日对贷款进行分组，以计算径流率。我们根据DUS计划发起贷款，期限一般从几年到15年不等；这些不同的贷款条款中的每一个都有不同的流动率。

一旦我们计算出每一贷款期限类别的每一未来年度直至到期日的估计未偿还按揭贷款，我们便会将平均每年撇账率(如下所述)应用于每一未来年度的预期按揭贷款。然后，我们将每种贷款期限类型内的每一年和所有不同到期年计算的免税额汇总起来，得出投资组合的CECL储备。

加权平均年冲销率采用十年回顾期间，利用每年的平均投资组合余额和结算损失来计算。考虑到当前投资组合的相对长期性质，我们认为这段时间包括了足够不同的经济条件，以产生对未来预期结果的合理估计，因此使用了十年期限。

我们使用一年作为我们合理和可支持的预测期(“预测期”)，因为我们认为超过一年的预测本身就不那么可靠。我们使用对失业率(多户入住率在历史上高度相关的指标)和净营业收入增长等因素的预测，来评估预测期内宏观经济和多户市场状况的预期情况。然后，我们将预测条件与过去十年的类似历史期间(可以是一年或几年)相关联，并使用该历史期间的平均损失率作为预测期间使用的冲销率的基础。对于到期之前的所有剩余年份，我们使用上述10年期的加权平均年冲销率来估计损失。如果预测的宏观经济和行业状况与历史期间有重大差异，则预测期使用的历史期间的平均损失率可以根据需要进行调整。

我们每季度对我们所有的风险分担贷款进行评估，以确定是否可能出现特定的损失。我们确定哪些风险分担贷款可能亏损的过程包括对几个定性和定量因素的评估。

包括付款状况、物业财务表现、本地房地产市况、按揭成数、还本付息比率、物业状况，以及借款人或主要本金的财务实力。在特定贷款的担保下的付款被确定为可能和可评估的情况下(因为贷款很可能丧失抵押品赎回权或丧失抵押品赎回权)，我们通过计入风险分担义务准备金(“特定准备金”)来记录估计的风险分担津贴(“特定准备金”)的负债，这是风险分担义务的一个组成部分。信贷损失准备金在简明综合收益表中，包括相关贷款特定抵押贷款偿还权和担保义务的注销。从历史上看，对特定准备金的初始确认是在贷款拖欠60天或之前。

特定准备金的数额考虑了历史损失经历、影响个别贷款的不利情况、标的抵押品的估计处置价值和风险分担水平。首次确认特定准备金时的物业公允价值估计是基于评估、经纪人对价值的意见或净营业收入和市值比率，取决于与贷款相关的事实和情况。我们定期监测所有适用贷款的特定准备金，并在收到最新信息时更新损失估计。与房利美的和解是基于房产的实际销售价格以及出售和财产保护成本，并考虑了房利美的损失分担要求。我们在违约时吸收的最大损失金额一般是贷款原始未付本金余额的20%。

与房利美的损失和解历来是在丧失抵押品赎回权后18至36个月内完成的。从历史上看，最初的特定储量与最终结算没有太大差异。鉴于危机对国内经济特别是商业地产的影响是前所未有的，我们不确定未来这种趋势是否会继续下去。损失分担要求将在下面的“信贷质量和风险分担义务拨备”部分进一步详细说明。

当前商业环境概述

在过去两个财年，本公司80%以上的交易量来自美国多户房产的融资和销售。由于新冠肺炎危机的爆发，无数美国人，包括许多多户房产的租户，正经历着严重的财务困难。这些困难导致失业率急剧上升，造成了不确定性，即随着危机的深度和持续时间的增加，许多美国人是否有能力支付每月的房租。为了应对美国各地正在经历的财政困难，我们看到国会实施了前所未有的经济刺激和保护措施。最值得注意的是，国会于2020年3月27日通过了“冠状病毒援助、救济和经济安全法案”(“CARE”)。CARE法案包括大量的资本投资和政府项目，旨在支持家庭、企业和美国经济在新冠肺炎危机造成的经济衰退期间。

CARE法案中包括几个特别影响我们业务的条款。首先，“CARE法”包括防止在“CARE法”通过后120天内驱逐由联邦支持的抵押贷款担保的某些建筑物的住宅租户的条款。虽然这一规定并不是为了消除租户支付租金的义务，但随着危机持续时间的延长，这一规定可能会对每月支付租金的概率产生影响。其次，CARE法案提供了2600亿美元用于延长失业保险，2900亿美元用于向家庭提供直接刺激付款，520亿美元用于提供营养计划、住房援助和家庭服务。具体地说，由于与我们的业务有关，分配给这些项目的近6000亿美元可能会提供必要的资金，使许多租户能够继续履行每月义务。最后，CARE法案拨出超过2500亿美元用于减税条款，这些条款降低了利息扣除限制，退还了工资税抵免，并推迟了各种工资税。这些规定将为该公司提供递延税款，从而在危机期间提供额外的流动资金。

其他联邦项目也受益于CARE法案，以支持经济度过经济低迷时期。值得注意的是，美国联邦储备委员会(美联储，FED)的外汇稳定基金(“ESF”)已经增加了4500亿美元。ESF的扩大将使美国联邦储备委员会(Federal Reserve)能够实施重大贷款计划，以支持小企业贷款计划、普通民众贷款计划和各种其他企业贷款计划。如果危机持续到今年晚些时候，这些贷款计划可能会帮助我们的一些借款人提供必要的流动性，为他们的运营提供资金。除了CARE法案分配的支持外，美联储还采取了其他措施来应对金融低迷。2020年3月，为了应对即将爆发的新冠肺炎疫情，美联储紧急降息，将联邦基金利率降至0%至0.25%的目标。在此之前，美联储已在2019年将联邦基金利率下调75个基点，将目标利率下调至1.50%-1.75%。美联储的这一行动，加上美联储承诺购买国债和机构抵押贷款支持证券的数量，以支持市场的平稳运行，使机构证券能够继续不间断地交易，而推动机构抵押贷款支持证券定价的信用利差几乎没有变化，并导致长期抵押贷款非常低

利率，这构成了我们大部分贷款的基础。低利率环境推动了我们2020年第一季度贷款额的增长。

最后，这两家机构分别对新冠肺炎危机做出了回应，停止了驱逐居住在他们资助的资产中的租户。这直接影响到借款人管理那些无法支付或选择不支付每月债务的租户的能力。作为回应，许多多户业主经营者正在与受影响的租户密切合作，在这段需要的时期提供经济援助，包括为那些经历经济困难的人提供租金负担。这些机构对新冠肺炎危机的进一步回应是，向借款人提供90天的贷款容忍期，前提是借款人能够证明，新冠肺炎危机直接导致了房产正在经历财务困境。这两个计划的创建可能会直接影响我们的借款人每月偿还债务的能力，进而可能影响公司根据我们与联邦抵押协会和住房和城市发展部签订的服务协议向债券持有人预付资金的义务。我们对我们的房地美或人寿保险服务协议没有预付义务。截至2020年3月31日，根据我们的房利美(Fannie Mae)和住房抵押贷款抵押贷款(HUD)服务协议，我们分别预付了20万美元和270万美元的偿债支付。在2020年4月，也就是受新冠肺炎危机影响的租金和偿债支付的第一个月，根据我们的房利美和住房抵押贷款服务协议，我们被要求提前支付80万美元和450万美元的偿债款项。租金收入下降，一旦忍耐期结束，借款人无法支付所有要求的款项，可能会导致拖欠和损失的增加，超过我们自2007-2010年大金融危机以来所经历的情况。2020年4月的忍耐请求数量相对较少；然而, 我们预计，考虑到目前国内的高失业率，在2020年第二季度的剩余时间里，忍耐请求的数量将会增加。2020年5月5日，我们收到了我们的一家仓库贷款银行的承诺，将为我们的机构仓库线(定义如下)创建1.00亿美元的升华，用于为我们根据Fannie Mae DUS计划预付的本金和利息提供资金。该贷款将提供90%的本金和利息预付款，并将以联邦抵押协会偿还预付款的承诺为抵押。贷款的完成取决于最终文件、我们定期贷款的大多数持有者的同意以及联邦抵押协会的批准。

我们的多户房产销售业务感受到了危机最直接的影响。短期内，我们预计，由于新冠肺炎危机，投资销售活动将大幅下降，但长期而言，我们认为市场基本面仍然有利于多户房产的销售。尽管我们在2020年第一季度结束了在美国新冠肺炎危机爆发之前非常强劲的房地产销售量水平，但自3月下旬以来，我们看到待售多户资产的供应和需求都大幅放缓。许多潜在的买家和卖家都在等待交易，直到他们更好地了解危机和相关衰退的深度和持续时间。与保证金签订合同的交易继续关闭，但自2020年第二季度初以来，许多正在进行或刚刚开始销售过程的交易已被搁置。然而，在过去的几年里，以及新冠肺炎危机之前的几个月里，家庭的形成和入门级独栋住宅供应的匮乏导致了大多数地理区域对租赁住房的强劲需求。根据商业地产数据和分析提供商RealPage的数据，2019年第四季度，随着入住率从2019年第三季度接近历史高位的96.3%小幅降至95.8%，多户租金继续以年均3.0%的速度增长。因此，进入新冠肺炎危机时，多户住宅市场的基本面是强劲的，再加上国会和各机构实施的金融保护措施，我们预计2020年下半年市场对多户住宅的需求将会恢复。, 继续使多户房产成为一个有吸引力的投资选择。一旦当地避难所的限制解除，经济开始从最近的混乱中恢复过来，我们预计我们的房地产销售活动最终将恢复到危机前的水平。

尽管多户房产销售受到干扰，我们机构的多户债务融资业务仍然活跃。这些机构是多家族行业的逆周期资金来源，并在新冠肺炎危机期间继续放贷，就像它们在2007年至2010年大金融危机期间所做的那样。我们是代理机构的市场领先发起人，代理机构仍然是多家庭市场最重要的资本提供者。因此，我们继续看到我们多家庭贷款业务的大量活动，我们继续看到与危机前水平一致的贷款机会。最值得注意的是，公司利率在2020年第一季度锁定了其历史上最大的贷款组合，但在新冠肺炎危机爆发后；全国各地基本负担得起的住房单元的21亿美元组合。我们相信，我们的市场领导地位使我们在可预见的未来成为代理机构的重要贷款人。

联邦住房金融局(“FHFA”)每年都为房利美和房地美设定贷款发放上限。2019年9月，FHFA将房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)从2019年第四季度开始至2020年第四季度的五个季度的所有多家族业务的贷款发起上限分别修订为1000亿美元。新的上限适用于所有多家族企业，没有例外。我们预计，随着其他资本来源因新冠肺炎危机而撤出市场，我们预计2020年，随着其他资本来源撤出市场，我们的代理业务将继续看到强劲的贷款活动，因为我们预计，随着其他资本来源从市场上撤出，这些代理将在2020年保持甚至增加其历史市场份额。影响多个家庭融资量的另一个积极因素是处于历史低位的利率环境，这是

激励借款人尽管面临当前的挑战，但仍对其房产进行再融资。我们继续寻求为我们的机构贷款平台增加资源和规模。

我们与这些机构的合作是我们最有利可图的执行，因为它们提供了来自MSR的重大非现金收益，这些收益在未来会转化为可观的现金收入流。我们代理收入的下降将对我们的财务业绩产生负面影响，因为我们的非现金收入将随着贷款发放量的增加而不成比例地下降，未来的维修费收入将受到限制或下降。

我们的非多家抵押贷款经纪业务也受到了新冠肺炎危机的影响。这场危机对商业房地产的资本供应产生了直接的负面影响，最明显的是对酒店业、写字楼和零售业的影响。我们的债务经纪平台在第一季度提供了创纪录的融资量，因为大多数交易量在美国危机爆发之前完成。由于危机的结果，我们看到经纪融资交易的增加被搁置或完全取消。短期内，我们预计随着银行、人寿保险公司和CMBS贷款人为应对危机而减少发债规模，非多国债务规模将大幅下降。

我们的许多借款人继续通过确定和收购临时计划旨在解决的过渡性物业来寻求更高的回报。我们加入临时计划合资公司既是为了增加过渡性多户房产的整体资本，也是为了极大地扩大我们发起临时计划贷款的能力。过渡性贷款的需求带来了来自贷款人的竞争加剧，特别是银行、抵押房地产投资信托基金和人寿保险公司。与其他类型的贷款一样，新冠肺炎危机导致临时贷款机会的资金来源缩水。为了应对危机，我们暂时停止发放新的临时计划贷款，同时等待人们更好地了解危机的影响。除了2019年初违约的一笔贷款外，我们投资组合和合资企业中的贷款继续按协议表现，但随着危机的影响变得更加明显，我们可能会看到更高水平的违约或忍耐要求。

截至2020年4月30日，我们还没有因为危机而让任何员工休假，目前也没有任何因危机而让任何员工休假的计划。

运营结果

以下是对截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月运营结果的讨论。财务结果不一定预示着未来的结果。我们的季度业绩过去有过波动，预计未来也会有波动，反映了利率环境、交易量、业务收购、监管行动、行业趋势，以及整体经济状况。请参阅下表，该表提供了有关我们财务业绩的补充数据。

补充运行数据


	在过去的三个月里，我们已经结束了
	2011年3月31日
(美元/美元，单位：万美元)	2020			2019
交易额：
债务融资量的构成
联邦抵押协会	$	4,171,491		$	1,982,810
房地美		997,796			1,573,634
Ginnie Mae-HUD Ginnie Mae-HUD		354,687			178,258
中间人(1)		3,993,885			1,434,129
本金借贷与投资(二)		107,950			75,862
债务融资总额	$	9,625,809		$	5,244,693
物业销售量		1,730,617			696,611
总交易量	$	11,356,426		$	5,941,304

关键性能指标：
营业利润		26	%		30	%
股本回报率		19			20
Walker&Dunlop净收入	$	47,829		$	44,218
调整后的EBITDA(3)		64,129			66,684
稀释每股收益		1.49			1.39

关键费用指标(占总收入的百分比)：
人事费用		38	%		38	%
其他运营费用		8			8

主要收入指标(占债务融资量的百分比)：
发起相关费用(4)		0.79	%		1.11	%
可归因于MSR的收益(4)		0.71			0.79
可归因于MSR的收益，占机构债务融资额的百分比(5)		1.23			1.10


(美元/美元，单位：万美元)	截至2010年3月31日。
托管产品组合：	2020		2019
服务产品组合的组成部分
联邦抵押协会	$	41,166,040	$	36,835,756
房地美		32,191,699		31,367,939
Ginnie Mae-HUD Ginnie Mae-HUD		9,750,696		9,986,488
中间人(6)		11,326,492		9,227,409
本金借贷和投资(7)		387,314		274,090
总服务组合	$	94,822,241	$	87,691,682
管理的资产(8)		2,001,984		1,427,334
托管产品组合总数	$	96,824,225	$	89,119,016

关键服务组合指标(期末)：
加权平均服务费费率(基点)		23.3		24.0
加权平均服务组合剩余期限(年)		9.5		9.8

下表汇总了JCR截至2020年3月31日的AUM：


	没有资金支持		供资
JCR管理的资产的组成部分(千)	承付款		投资		总计
基金III	$	89,870	$	89,692	$	179,562
基金IV		174,483		126,814		301,297
基金V		189,704		3,593		193,297
独立账户		—		525,269		525,269
管理的总资产	$	454,057	$	745,368	$	1,199,425

(1)	为人寿保险公司、商业抵押贷款支持证券、商业银行和其他资金来源进行经纪交易。

(2)	截至2020年3月31日的三个月，包括来自临时计划合资公司的8,620万美元和来自JCR单独账户的2,180万美元。截至2019年3月31日的三个月，包括来自临时计划合资公司的1530万美元，来自临时计划的3330万美元，以及来自JCR单独账户的2730万美元。

(3)	这是一项非GAAP财务指标。有关调整后的EBITDA的更多信息，请参阅下面标题为“非GAAP财务措施”的章节。

(4)	这个与偿还贷款相关的预期净现金流量的公允价值，扣除保留的任何担保义务后的净值。不包括本金借贷及投资的收入及按揭银行业务量。

(5)	与偿还贷款相关的预期净现金流的公允价值，扣除保留的任何担保义务，占代理量的百分比。

(6)	经纪贷款主要为人寿保险公司提供服务。

(7)	由临时计划合资公司未管理的临时贷款组成。

(8)	截至2020年3月31日，包括7.314亿美元的临时计划合资企业管理贷款，7110万美元直接为临时计划合资伙伴提供的贷款，以及JCR管理的12亿美元资产。截至2019年3月31日，包括3.433亿美元的临时计划合资企业管理贷款，7010万美元直接为临时计划合资合作伙伴提供服务的贷款，以及JCR管理的10亿美元资产。

下表列出了我们截至3月31日、2020年和2019年3月31日的三个月的财务业绩的期间比较。

财务业绩-三个月


	在过去的三个月里，我们已经结束了
	2011年3月31日				美元		百分比
(千美元)	2020		2019		变化		变化
营业收入
贷款发放和债务经纪手续费，净额	$	76,373	$	57,797	$	18,576	32	%
预期维修净现金流的公允价值(净额)		68,000		40,938		27,062	66
服务费		55,434		52,199		3,235	6
仓库净利息收入		5,495		7,021		(1,526)	(22)
托管收益和其他利息收入		10,743		14,068		(3,325)	(24)
物业销售中介费		9,612		4,541		5,071	112
其他收入		8,500		10,873		(2,373)	(22)
总收入	$	234,157	$	187,437	$	46,720	25

费用
人员	$	89,525	$	71,631	$	17,894	25	%
摊销和折旧		39,762		37,903		1,859	5
信贷损失准备金		23,643		2,675		20,968	784
公司债务利息支出		2,860		3,652		(792)	(22)
其他运营费用		18,090		15,492		2,598	17
总费用	$	173,880	$	131,353	$	42,527	32
经营收入	$	60,277	$	56,084	$	4,193	7
所得税费用		12,672		12,024		648	5
扣除非控股权益前的净收入	$	47,605	$	44,060	$	3,545	8
减去：非控股权益的净收益(亏损)		(224)		(158)		(66)	42
Walker&Dunlop净收入	$	47,829	$	44,218	$	3,611	8

概述

在截至2020年3月31日的三个月，收入增长了25%，主要是由于贷款发放和债务经纪费用、预期服务净现金流的净值和公允价值的增加，净额。上述收入项目的增加主要与抵押银行业务量的增加有关。该公司在2020年第一季度锁定了其历史上最大的贷款组合：全国各地21亿美元的基本负担得起的住房单元组合。维修费的增加在很大程度上是因为平均未偿还服务组合的增加。仓库净利息收入减少与持有用于投资的贷款的仓库净利息收入因净利差减少而减少有关，但因持有出售的贷款的仓库净利息收入增加而被部分抵消。由于平均代管余额增加略微抵消了收益率的下降，代管收益和其他利息收入减少。物业销售经纪费用增加，主要是因为物业销售量增加。

在截至2020年3月31日的三个月里，费用增长了32%，主要是由于工资和福利费用的增加以及信贷损失拨备的增加。薪金和福利支出增加的主要原因是平均员工人数和佣金增加，原因是起始费和物业销售中介费增加。信贷损失拨备增加，主要是新冠肺炎危机导致损失预估上调。其他费用的增加是由于摊销和折旧费用的增加，因为平均MSR余额在一段时间内增加，以及由于平均员工人数的增加而增加了运营费用。

营业收入

贷款发放和债务经纪费用，预期服务净现金流的净值和公允价值，净额。他说：下表提供了其他信息，有助于解释贷款发放和债务经纪费用、预期服务净现金流的净值和公允价值、净期内的变化：


	按产品类型划分的抵押银行业务量
	在截至的三个月内
	2011年3月31日
	2020		2019
联邦抵押协会	43	%	38	%
房地美	10		30
Ginnie Mae-HUD Ginnie Mae-HUD	4		3
中间人	42		28
本金借贷与投资	1		1


	在截至的三个月内
	2011年3月31日
(千美元)	2020			2019
始发费	$	76,373		$	57,797
美元兑换	$	18,576
百分比变化		32	%
MSR收入(1)	$	68,000		$	40,938
美元兑换	$	27,062
百分比变化		66	%
发端费率(2)(基点)		79			111
基点变化		(32)
百分比变化		(29)	%
MSR利率(3)(基点)		71			79
基点变化		(8)
百分比变化		(10)	%
机构MSR费率(4)(基点)		123			110
基点变化		13
百分比变化		12	%

(1)	与偿还贷款相关的预期净现金流量的公允价值，扣除保留的任何担保义务。

(2)	发端费用占抵押贷款银行总交易量的百分比。

(3)	MSR收入占抵押贷款银行总量的百分比。

(4)	MSR收入占机构抵押银行业务量的百分比。

截至2020年3月31日的三个月，发端费用和MSR收入的增加主要与抵押银行总交易量同比增长84%有关，但因不太有利的交易组合而略有抵消，导致发端费用费率和MSR利率下降。在截至2020年3月31日的三个月里，我们抵押贷款银行总额的57%与机构贷款有关，而在截至2019年3月31日的三个月里，这一比例为71%。发端费率的下降是由于经纪发端的比例较高，以及第一季度大额投资组合交易对联邦抵押协会发端费率的影响。*MSR利率下降是由于代理业务组合较低，以及Fannie Mae新抵押贷款银行业务量的加权平均服务费利率同比下降23%。联邦抵押协会新业务的平均服务费费率较低是由于上述大额投资组合交易的影响。与标准流量业务相比，大型投资组合通常具有较低的始发费率和MSR费率。机构MSR利率的增加是由于联邦抵押协会业务的组合增加，这种业务通常比其他机构贷款产品具有更高的MSR利率。

有关推动抵押贷款银行数量变化的因素的详细讨论，请参阅上面的“当前业务环境概述”部分.

服务费。*增加的主要原因是，由于新的贷款来源和相对较少的回报，服务组合的平均服务组合期间增加，如下所示，但服务组合的加权平均服务费费率下降部分抵消了这一增加。加权平均服务费减少的主要原因是，如前所述，Fannie Mae新贷款的加权平均服务率逐年下降，以及所服务的经纪贷款的未付本金余额同比增加。


	服务费明细
	在截至的三个月内
	2011年3月31日
(千美元)	2020			2019
平均服务组合	$	93,939,646		$	86,596,591
美元兑换	$	7,343,055
百分比变化		8	%
平均服务费(基点)		23.3			24.2
基点变化		(0.9)
百分比变化		(4)	%

净仓库利息收入。他说：减少主要是由于持有作投资用途的贷款(“LHFI”)的仓库利息收入净额减少，但因持有供出售的贷款的仓库利息收入净额(“LHFS”)增加而被部分抵销。LHFI的仓库净利息收入减少的主要原因是如下所示的平均净利差大幅下降，但平均余额的小幅增长部分抵消了这一影响。LHFI的净利差下降是因为偿还了一笔没有仓库借款的大笔贷款。*LHFS的仓库净利息收入增加，主要是如下所示的净利差大幅增加的结果，但被平均余额的减少部分抵消。LHFS净息差的增加是因为我们借款所基于的短期利率比我们持有的大部分待售贷款所基于的长期利率的降幅更大。


	仓库净利息收入明细
	在截至的三个月内
	2011年3月31日
(千美元)	2020			2019
平均LHFS未偿余额	$	796,238		$	992,756
美元兑换	$	(196,518)
百分比变化		(20)	%
LHFS净息差(基点)		75			1
基点变化		74
百分比变化		7400	%
平均LHFI未偿余额	$	437,164		$	411,717
美元兑换	$	25,447
百分比变化		6	%
LHFI净利差(基点)		366			679
基点变化		(313)
百分比变化		(46)	%

托管收益和其他利息收入。他说：减少的原因是，期间平均收益率下降，但被代管账户平均余额的增加略微抵消。平均余额增加的原因是平均服务组合增加。平均收益率的下降是由于我们的收益率所基于的短期利率在过去12个月中下降，正如上文“当前商业环境概述”部分所讨论的那样。

物业销售中介费。T他在截至2020年3月31日的三个月里增加了房地产销售量，这是由于过去一年增加了房地产销售经纪人而导致的结果。

费用

人事部。他说：增加的主要原因是工资和福利增加了540万美元，其他人员成本增加了160万美元，这都是由于收购和招聘以支持我们的增长，导致平均员工人数从2019年的732人增加到2020年的837人。此外，由于同期平均人数增加，主观奖金应计增加了170万美元。佣金成本增加了1100万美元，这是由于前述来源费用和物业销售经纪人费用的增加。最后，股票薪酬支出减少了180万美元，这主要是由于新冠肺炎危机的预期影响，这减少了我们业绩分享计划的应计项目。

摊销和折旧。*增加主要是由于贷款发放活动和由此导致的平均MSR余额的增长。在过去的12个月里，我们增加了4450万美元的MSR，扣除了由于预付款而进行的摊销和注销。

信贷损失准备金。*增加的主要原因是我们的风险联邦抵押协会服务投资组合计算的CECL准备金增加。截至2020年3月31日，CECL储备为5720万美元，而截至2020年1月1日通过CECL会计准则之日，CECL储备为3470万美元。中粮集团储备大幅增加，主要与新冠肺炎危机对经济的预期影响有关。由于新冠肺炎危机，预测期的冲销率从截至2020年1月1日的1个基点提高到截至2020年3月31日的7个基点。

所得税费用。他说：截至2020年3月31日的三个月，所得税支出的增加主要与运营收入同比增长7%和确认的超额税收优惠同比略有下降有关，但由于我们预计2020年我们的高管薪酬将比2019年受到国税法第162(M)条的限制，估计年度有效税率的下降部分抵消了这一增长。

我们预计我们的年度估计有效税率与截至2020年3月31日的三个月估计的26.0%不会有太大差异，因为我们的绝大多数股权薪酬计划都在第一季度。因此，我们预计今年剩余时间的实际税率估计在26%至27%之间。

非GAAP财务指标

为了补充我们根据GAAP提出的财务报表，我们使用调整后的EBITDA，这是一种非GAAP财务衡量标准。调整后EBITDA的列报不应被孤立地考虑，也不应被视为替代或优于根据公认会计原则编制和列报的财务信息。在分析我们的经营业绩时，读者应该使用调整后的EBITDA作为净收入的补充，而不是作为替代。调整后的EBITDA代表扣除所得税、我们定期贷款安排的利息支出以及摊销和折旧之前的净收益，扣除注销、基于股票的激励性补偿费用和非现金收入(如预期服务净现金流量的公允价值)、净额后的信贷损失准备金进行了调整。由于不是所有公司都使用相同的计算方法，我们对调整后EBITDA的列报可能无法与其他公司的同名指标相比较。此外，调整后的EBITDA不打算作为我们管理层可自由使用的自由现金流的衡量标准，因为它不反映某些现金需求，如纳税和偿债支付。调整后的EBITDA显示的金额也可能与我们的债务工具中根据类似标题的定义计算的金额不同，债务工具进一步进行调整，以反映用于确定遵守财务契约的某些其他现金和非现金费用。

我们使用调整后的EBITDA来评估我们业务的经营业绩，以便与预测和战略计划进行比较，并将外部业绩与竞争对手进行基准比较。我们相信，调整后的EBITDA在与我们的GAAP财务报告一起阅读时，通过提供以下信息向投资者提供有用的信息：

●

能够对我们正在进行的经营业绩进行更有意义的逐期比较；

●

能够更好地识别我们基本业务的趋势，并进行相关的趋势分析；以及

●

更好地理解管理层如何规划和衡量我们的基本业务。

我们认为，调整后的EBITDA具有局限性，因为它没有反映根据GAAP确定的与我们的运营结果相关的所有金额，调整后的EBITDA应该仅用于评估我们的运营结果和净收入。调整后的EBITDA计算如下。

调整后的财务指标对账符合GAAP


	在截至的三个月内
	2011年3月31日
(千)	2020		2019
Walker&Dunlop净收入与调整后EBITDA的对账
Walker&Dunlop净收入	$	47,829	$	44,218
所得税费用		12,672		12,024
公司债务利息支出		2,860		3,652
摊销和折旧		39,762		37,903
信贷损失拨备(利益)		23,643		2,675
净注销		—		—
股票补偿费用		5,363		7,150
预期维修净现金流的公允价值(净额)(1)		(68,000)		(40,938)
调整后的EBITDA	$	64,129	$	66,684

(1)	表示在承诺时确认的服务预期净现金流的公允价值，扣除任何预期担保义务后的净值。

下表列出了#年调整后EBITDA各组成部分的期间比较截至2020年和2019年3月31日的三个月。

调整后的EBITDA-三个月


	在过去的三个月里，我们已经结束了
	2011年3月31日				美元		百分比
(千美元)	2020		2019		变化		变化
始发费	$	76,373	$	57,797	$	18,576	32	%
服务费		55,434		52,199		3,235	6
仓库净利息收入		5,495		7,021		(1,526)	(22)
托管收益和其他利息收入		10,743		14,068		(3,325)	(24)
其他收入		18,336		15,572		2,764	18
人员		(84,162)		(64,481)		(19,681)	31
净注销		—		—		—	不适用
其他运营费用		(18,090)		(15,492)		(2,598)	17
调整后的EBITDA	$	64,129	$	66,684	$	(2,555)	(4)

截至2020年3月31日的三个月调整后EBITDA变化的组成部分见上表。发端费用增加主要与债务融资量增加有关。维修费增加的原因是，由于新贷款的发放，整个期间的平均服务组合期限有所增加。仓库净利息收入减少与持有用于投资的贷款的仓库净利息收入因净利差减少而减少有关，但因持有出售的贷款的仓库净利息收入增加而被部分抵消。由于平均收益率下降，托管收益和其他利息收入减少，但平均未付代管余额的增加略有抵消。其他收入增加的主要原因是房地产销售中介费增加，预付款费用的减少和某些投资在权益法下的亏损略有抵消。人事费用增加的主要原因是，委员会的债务融资额增加，平均人数增加，导致薪金和福利、其他人事成本和佣金成本增加。其他运营费用大幅增加，主要是由于期间平均员工人数增加导致占用成本增加，以及各种业务计划的营销费用增加。

财务状况

经营活动的现金流

我们经营活动的现金流来自贷款销售、服务费、托管收益、仓库净利息收入、物业销售中介费和扣除贷款来源和运营成本的其他收入。我们的运营现金流受到我们的贷款来源产生的费用、贷款关闭的时间以及在交付给投资者之前在仓库贷款工具中持有待售贷款的时间的影响。

投资活动的现金流

我们通常租用设施和设备来运作。我们投资活动的现金流还包括为投资而持有的贷款的资金和偿还、对合资企业的贡献和分配，以及购买抵押给联邦抵押协会的可供出售证券(“AFS”)。我们机会性地将现金投资于收购和MSR投资组合购买。

融资活动的现金流

我们使用我们的仓库贷款工具，必要时，还使用我们的公司现金来为贷款关闭提供资金。我们相信，我们目前的仓储贷款安排足以满足我们日益增长的贷款需求。从历史上看，我们使用长期债务和运营现金流的组合来为收购提供资金，回购股票，支付现金股息，并为持有的部分投资贷款提供资金。

截至2020年3月31日的三个月与截至2019年3月31日的三个月相比

下表列出了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月现金流的重要组成部分的期间对比。

现金流的重要组成部分


	截至3月31日的三个月，				美元		百分比
(美元/美元，单位：万美元)	2020		2019		变化		变化
经营活动中使用的现金净额	$	(292,626)	$	(135,362)	$	(157,264)	116	%
投资活动提供的净现金		35,910		12,385		23,525	190
筹资活动提供的现金净额		364,747		136,475		228,272	167
期末现金、现金等价物、限制性现金和限制性现金等价物合计(“现金总额”)		244,597		133,846		110,751	83

经营活动中使用的现金流
用于贷款发放活动的现金净使用情况	$	(321,537)	$	(151,039)	$	(170,498)	113	%
经营活动提供的现金净额，不包括贷款发放活动		28,911		15,677		13,234	84

投资活动的现金流
质押可供出售证券净买入额	$	(1,289)	$	(4,078)	$	2,789	(68)	%
(对)合资企业的(投资)净额		(6,455)		(1,679)		(4,776)	284
收购，扣除收到的现金后的净额		(43,784)		(7,180)		(36,604)	510

为投资而持有的贷款的来源		—		(33,362)		33,362	(100)
为投资而持有的贷款的本金总额		88,779		60,145		28,634	48
为投资而持有的贷款(投资)的净收益	$	88,779	$	26,783	$	61,996	231	%

融资活动的现金流
应付仓单借款净额	$	419,763	$	151,814	$	267,949	176	%
应付临时仓单借款		29,898		21,976		7,922	36
偿还应付临时仓单		(49,850)		—		(49,850)	不适用
普通股回购		(26,737)		(24,159)		(2,578)	11
支付的现金股息		(11,347)		(9,319)		(2,028)	22
发行普通股所得款项		6,369		4,187		2,182	52

经营活动的现金流变化主要是由发放和出售的贷款推动的。这类贷款的持有期较短，一般不到60天，并影响截至某个时间点的现金流。经营活动现金流减少的主要原因是，2020年前三个月扣除向第三方的贷款销售后，用于贷款来源资金的净额为3亿美元，而2019年前三个月的贷款来源资金为2亿美元，扣除向第三方的销售净额。不包括用于发起和销售贷款的现金，2020年前三个月运营提供的净现金为2890万美元，而2019年前三个月运营提供的净现金为1570万美元。增长的主要驱动因素之一是，与2019年相比，2020年信贷损失的非现金拨备增加了2100万美元，导致非控制性权益前净收入的正调整幅度更大，但部分被非控制性权益前净收入的各种不利调整所抵消。

投资活动提供的现金变化主要是由于为投资而持有的贷款的净偿还增加，以及对AFS质押证券的净购买减少，但被收购支付的现金增加和对合资企业的投资增加所抵消。2020年前三个月持有的投资贷款净收益为8880万美元，而2019年前三个月的净投资为2680万美元。质押AFS证券购买量的减少是由于2020年发生了几次AFS证券的预付款，2019年没有可比的活动。用于收购的现金增加是因为被收购公司的规模和数量同比增加。投资于合资企业的现金增加是临时计划合资公司发起活动逐年增加的结果。在截至2020年3月31日的三个月内，临时计划合资公司的净贷款发放量高于上一年，导致我们在临时计划合资公司的投资水平更高。

融资活动提供的现金变化主要是由于仓库净借款期间的变化和普通股发行收益的增加，但这一变化被普通股回购、支付的现金股息和应付临时仓库票据净偿还的增加部分抵消。2020年前三个月应付仓单净借款的变化，是由于2019年12月31日至2020年3月31日期间，机构仓库设施(定义见下文)资助的LHFS未付本金余额增幅大于2018年12月31日至2019年3月31日。2020年期间，由机构仓库设施提供资金的LHFS的未付本金余额比2019年12月31日增加了3.215亿美元，与2019年同期增加1.51亿美元相比，增加了3.215亿美元。此外，截至2019年12月31日，我们用自己的现金为LHFS提供了1.09亿美元的资金，导致截至2020年3月31日的三个月应付仓库票据的偿还低于2019年同期。

应付中期仓单净借款的变动主要是由于期内中期贷款发放及偿还活动所致。2019年，我们发起了几笔贷款，这些贷款全部由企业现金提供资金，并有多次贷款回报。在2020年间，我们只有最低限度的发起活动和显著的回报活动。用于股票回购的现金略有增加，主要与股票回购计划下的股票回购同比增加有关。现金股息的增加是我们将每股股息同比增加20%的结果。普通股发行收益的增加与行使的股票期权数量同比增加有关，因为2020年前三个月行使了8.1万股，2019年前三个月没有可比活动。

流动性与资本资源

流动性、现金和现金等价物的使用

我们的重大经常性现金流需求包括：(I)为持有的待售贷款提供资金所需的短期流动性；(Ii)为根据临时计划持有的投资贷款提供资金所需的流动性；(Iii)支付现金股息所需的流动性；(Iv)为临时计划合资公司运营所需的我们部分股权提供资金所需的流动性；(V)支持我们日常运营的营运资本，包括偿还预付款、偿债以及支付工资、佣金和所得税；以及(Vi)营运资金，以满足我们的Fannie Mae DUS风险分担义务的抵押品要求，并满足Fannie Mae、Freddie Mac、HUD、Ginnie Mae和我们的仓库设施贷款人的运营流动性要求。由于新冠肺炎危机导致的最近市场发展，我们预计用于支付预付本金和利息的短期现金流需求将会增加，以及与某些联邦抵押协会和住房抵押贷款相关的担保费用，这些贷款由我们提供服务和资产管理，目前仍在拖欠或忍耐。本金和利息的预付款保证由联邦抵押协会和住房和城市发展部偿还给我们。

联邦抵押协会已经建立了资本充足率的标准，如果它在任何时候确定我们的财务状况不足以支持我们在DUS协议下的义务，它保留终止我们对全部或部分投资组合的服务授权的权利。我们被要求保持标准中定义的可接受的净值，我们满足了2020年3月31日的要求。净值要求主要来自房利美贷款的未付余额和风险分担水平。截至2020年3月31日，要求的净值为2.07亿美元，要求中定义的我们的净值为7.636亿美元，这是根据我们的全资运营子公司Walker&Dunlop，LLC衡量的。截至2020年3月31日，我们被要求维持至少3970万美元的流动资产，以满足我们对房利美、房地美、HUD、Ginnie Mae和我们的仓库设施贷款人的运营流动性要求。截至2020年3月31日，按照要求的定义，我们拥有2.919亿美元的运营流动性，以我们的全资运营子公司Walker&Dunlop，LLC衡量。

我们在2020年第一季度支付了0.36美元的现金股息，这比2019年支付的季度股息高出20%。基于公司截至2020年3月31日的三个月的财务表现、强劲的现金状况以及预计的未来流动性需求，公司董事会于2020年5月5日宣布2020年第二季度每股派息0.36美元。红利将于2020年6月5日支付给截至2020年5月20日公司限制性和非限制性普通股的所有登记持有者。在过去的三年里，我们以股票回购计划回购190万股普通股的形式向投资者返还了1.651亿美元，成本为8980万美元，现金股息支付为7990万美元。此外，我们还在收购和购买抵押贷款服务权方面投资了1.707亿美元。我们使用现金为一些投资贷款或出售贷款提供全额资金，而不是使用我们的仓库额度。截至2020年3月31日，我们使用公司现金全额资助持有的投资贷款，未偿还本金余额为8080万美元，1060万美元用于全额资助持有的待售贷款。由于新冠肺炎危机导致过渡性物业贷款减少，我们已暂时停止发放新的投资贷款，以等待对危机的影响得到更好的了解。我们不断寻找机会执行更多

收购和购买抵押贷款服务权，并在这些收购的经济有利的情况下完成此类收购。2020年2月，我们的董事会批准了一项新的股票回购计划，允许在2020年2月11日开始的12个月内回购最多5000万美元的普通股。截至2020年3月31日，我们根据2020年回购计划回购了20万美元的股票，总成本为1020万美元，该计划下的剩余产能为3980万美元。这些购买是在2020年3月中旬新冠肺炎危机升级之前进行的，在更好地了解危机对经济和本公司流动性的影响之前，未来的购买不太可能。

从历史上看，我们来自运营和仓库设施的现金流足以满足我们的短期流动性需求和其他资金需求。我们相信，来自运营和仓库设施的现金流将继续足以满足我们目前的义务和在可预见的未来的资金需求，包括由于新冠肺炎危机的影响，我们的联邦抵押协会和住房和城市发展部贷款服务协议可能需要的任何额外的预付款义务。

限制性现金和质押证券

限制性现金主要包括我们与借款人签订贷款承诺到投资者购买贷款这段时间内代表借款人持有的诚信存款。我们通常被要求分担与根据Fannie Mae DUS计划出售的贷款相关的任何损失的风险。我们必须通过将抵押品转让给Fannie Mae来确保这一义务。我们通过向联邦抵押协会转让质押证券来履行这一义务。房利美要求的抵押品金额是贷款层面的公式化计算，并考虑贷款余额、贷款风险水平、贷款年限和风险分担水平。联邦抵押协会要求二级贷款的抵押品为75个基点，这笔贷款的资金期限为48个月，从向联邦抵押协会交付贷款开始。以持有美国公债的货币市场基金形式持有的抵押品贴现5%，多家庭机构抵押贷款支持证券(“机构MBS”)贴现4%，用于计算抵押品要求的合规性.截至2020年3月31日，我们基本上持有机构MBS的所有抵押品。此外，我们分担风险的大部分贷款都是二级贷款。我们从我们的营运资金中为Fannie Mae要求的运营流动资金和抵押品要求的任何增长提供资金。

我们遵守了上文概述的2020年3月31日的抵押品要求。截至2020年3月31日，DUS贷款组合的准备金要求将要求我们在未来48个月内为6850万美元的额外受限流动性提供资金，假设我们的At Risk投资组合中没有进一步的本金偿还、提前偿还或违约。联邦抵押协会定期重新评估DUS资本标准，并可能在未来对这些标准进行修改。我们的运营产生了足够的现金流来满足这些资本标准，预计未来的任何变化都不会对我们未来的运营产生实质性影响；然而，未来抵押品要求的任何变化都可能对我们的可用现金产生不利影响。

根据DUS协议的规定，我们还必须保持一定水平的流动资产，称为每年所需准备金的运营和不受限制的部分。截至2020年3月31日，我们满足了这些要求。

流动性来源：仓库设施

下表提供了截至2020年3月31日我们仓库设施的相关信息。


	2020年3月31日
(美元/美元，单位：万美元)	vbl.承诺		未提交		总设施		出类拔萃
设施	数量		数量		容量		天平		利率
代理仓库设施#1	$	350,000	$	200,000	$	550,000	$	173,125	30天伦敦银行同业拆借利率加1.15%
代理仓库设施#2		500,000		300,000		800,000		207,948	30天伦敦银行同业拆借利率加1.15%
代理仓库设施#3		500,000		—		500,000		303,605	30天伦敦银行同业拆借利率加1.15%
代理仓库设施#4		350,000		—		350,000		141,921	30天伦敦银行同业拆借利率加1.15%
代理仓库设施#5		—		500,000		500,000		207,317	30天伦敦银行同业拆借利率加1.15%
全国银行代理仓库设施总数	$	1,700,000	$	1,000,000	$	2,700,000	$	1,033,916
房利美回购协议、未承诺额度和未到期		—		1,500,000		1,500,000		51,235
代理仓库设施总数	$	1,700,000	$	2,500,000	$	4,200,000	$	1,085,151

临时仓库设施#1	$	135,000	$	—	$	135,000	$	100,300	30天伦敦银行同业拆借利率加1.90%
临时仓库设施#2		100,000		—		100,000		49,256	30天伦敦银行同业拆借利率加1.65%
临时仓库设施#3		75,000		75,000		150,000		42,741	30天LIBOR加1.90%至2.50%
临时仓库设施#4		100,000		—		100,000		—	30天伦敦银行同业拆借利率加1.75%
临时仓库设施#5¹		29,184		—		29,184		29,184	30天伦敦银行同业拆借利率加3.00%
国家银行临时仓库设施合计	$	439,184	$	75,000	$	514,184	$	221,481
总仓库设施	$	2,139,184	$	2,575,000	$	4,714,184	$	1,306,632

¹ 5号临时仓库设施的利息为30天LIBOR加3.00%，利率下限为4.50%

代理仓库设施

到2020年3月31日，为了根据机构的计划向借款人提供融资，我们与某些国家银行有五个金额为27亿美元的已承诺和未承诺的仓库信贷额度，与联邦抵押协会(Fannie Mae)有一个15亿美元的未承诺贷款(统称为“机构仓库设施”)。这些贷款中有五项是我们预计每年更新的循环承诺(与行业惯例一致)，联邦抵押协会的贷款是在未承诺的基础上提供的，没有具体的到期日。我们是否有能力发起抵押贷款，打算在代理执行下出售，这取决于我们是否有能力以可接受的条件获得和维持这些类型的短期融资协议。

代理仓库设施#1

我们与一家国家银行签订了仓储信贷和安全协议，承诺3.5亿美元的仓储额度，计划于2020年10月26日到期。该协议为我们提供了为房利美、房地美、住房抵押贷款和联邦住房管理局贷款提供资金的能力。预付款为贷款余额的100%，该额度下的借款按30天期伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)加115个基点计息。我除了已承诺的借款能力外，该协议还提供2亿美元的未承诺借款能力，按与承诺贷款相同的利率计息。2020年的协议没有做出实质性的修改.

代理仓库设施#2

我们与一家国家银行签订了仓储信贷和安全协议，承诺的仓储额度为5.0亿美元，计划于2020年9月8日到期。仓储信贷和安全协议为我们提供了为房利美、房地美、住房抵押贷款和联邦住房管理局贷款提供资金的能力。预付款为贷款余额的100%，这一额度下的借款按30天期LIBOR加115个基点计息。除了承诺的借款能力外，该协议还提供了3.0亿美元的未承诺借款能力，按与承诺贷款相同的利率计息。. 在2020年4月期间，公司执行与代理仓库设施2号有关的仓库协议第五修正案，暂时将设施规模增加24亿美元至32亿美元。临时增加的期限在贷款获得资金后60天到期。2020年，该协议没有其他实质性修改。

代理仓库设施#3

我们与一家国家银行签订了仓储信贷和安全协议，承诺的仓储额度为5.0亿美元，计划于2020年4月30日到期。承诺的仓库设施为我们提供了为Fannie Mae、Freddie Mac、HUD和FHA贷款提供资金的能力。预付款为贷款余额的100%，仓储协议项下的借款以30天期LIBOR加115个基点的利率计息。在2020年第二季度，公司执行了11项对与此贷款相关的仓库协议的修正案，将承诺借款能力的到期日延长至2021年4月30日，并增加了2.65亿美元的未承诺借款能力，该未承诺借款能力按相同利率计息，与承诺贷款具有相同的到期日。2020年期间，该协议没有其他实质性修改。

代理仓库设施#4

我们与一家国家银行签订了仓储信贷和安全协议，承诺3.5亿美元的仓储额度，计划于2020年10月4日到期。仓库设施为我们提供了为Fannie Mae、Freddie Mac、HUD、FHA以及违约的HUD和FHA贷款提供资金的能力。预付款为贷款余额的100%，该额度下的借款按30天期LIBOR加115个基点计息。2020年期间，该协议没有做出实质性修改。

代理仓库设施#5

我们与一家国家银行有一项仓储信贷和安全协议，涉及5.0亿美元的未承诺仓库额度，计划于2020年8月5日到期。该公司可以根据该贷款为Fannie Mae、Freddie Mac、HUD和FHA贷款提供资金。预付款为贷款余额的100%，协议项下的借款以30天期LIBOR加115个基点的利率计息。2020年期间，该协议没有做出实质性修改。

临时仓库设施

为了帮助为根据临时计划进行投资而持有的贷款提供资金，截至2020年3月31日，我们与某些国家银行有五个已承诺和未承诺的仓库设施，总额为5.142亿美元(“临时仓库设施”)。与行业惯例一致，这些贷款中有三项是我们预计每年续签的循环承诺，一项是我们预计每两年续签一次的循环承诺，另一项是根据标的贷款到期日到期的承诺。我们是否有能力发放为投资而持有的贷款，视乎我们是否有能力以可接受的条件取得和维持这类短期融资。

临时仓库设施#1

我们与一家国家银行签订了价值1.35亿美元的承诺仓库线协议，该协议计划于2020年4月30日到期。该贷款使我们能够使用可用现金与贷款下的预付款相结合，为多户房地产的第一按揭贷款提供资金，期限最长可达三年。该贷款对公司具有全部追索权，利息为30天期伦敦银行同业拆借利率加190个基点。信贷协议项下的还款只计利息，本金于信贷协议项下的按揭再融资或垫款到期日(以较早者为准)偿还。。在2020年第二季度，公司执行了11项对与此贷款相关的信贷和担保协议的修正案，将到期日延长至2021年4月30日。2020年期间，该协议没有其他实质性修改。

临时仓库设施#2

我们与一家国家银行签订了价值1.00亿美元的承诺仓库线协议，该协议计划于2021年12月13日到期。该协议为我们提供了在长达三年的期限内为多户房地产的第一按揭贷款提供资金的能力，将可用现金与贷款下的预付款结合使用。所有借款的利息都是30天期LIBOR加165个基点。*贷款人在交叉抵押的基础上保留由此类预付款提供资金的所有抵押贷款的优先担保权益。信贷协议项下的还款只计利息，本金在信贷协议项下的抵押贷款再融资或预付款到期日(以较早者为准)偿还。2020年期间，该协议没有进行任何实质性修改。

临时仓库设施#3

我们与一家国家银行达成了7500万美元的回购协议，计划于2020年5月18日到期。该协议使该公司有能力使用可用现金与该贷款下的预付款相结合，为多个家庭房地产的第一按揭贷款提供资金，期限最长为三年。该贷款项下的借款是本公司的全部追索权。协议下的借款以30天期伦敦银行同业拆息加1.90%至2.50%(“利差”)的利率计息。根据借款融资的资产类型，利差会有所不同。信贷协议项下的还款只计利息，本金在信贷协议项下的抵押贷款再融资或预付款到期日(以较早者为准)偿还。2020年期间，该协议没有做出实质性修改。

临时仓库设施#4

我们有一份价值1.00亿美元的承诺仓库信贷和安全协议，该协议计划于2020年4月30日到期。该公司选择允许临时仓库设施#4根据其条款于2020年4月30日到期。

临时仓库设施#5

在2020年第一季度，我们执行了一项贷款和担保协议，建立了5号临时仓库设施。与一家国家银行签订的2920万美元的承诺仓库贷款和担保协议为两笔具体贷款提供资金。该协议规定到期日与基础两笔特定贷款的到期日一致。根据目前的标的贷款，允许的最长贷款期限为两年半。该安排下的借款完全向公司追索，并以30天期LIBOR加300个基点计息，下限为450个基点。信贷协议项下的还款只计利息，本金在信贷协议项下的抵押贷款再融资或预付款到期日(以较早者为准)偿还。承诺的仓库贷款和担保协议只有两个金融契约，这两个契约都与其他临时仓库设施类似。我们可以根据协议要求额外的能力，为特定的贷款提供资金。

上述仓库协议包含交叉违约条款，因此，如果我们的任何仓库协议下发生违约，通常我们其他仓库协议下的贷款人也可以宣布违约。截至2020年3月31日，我们遵守了所有仓库线契约。

我们相信，我们的资本和仓库设施的组合足以满足我们的贷款发放需求。

应付票据

我们有优先担保定期贷款信贷协议(“信贷协议”)。信贷协议规定以0.5%的折扣发放3.0亿美元定期贷款(“定期贷款”)。这笔定期贷款的法定到期日为2025年11月7日，利息为30天期LIBOR加200个基点。在任何时候，只要总债务不会导致杠杆率(如信贷协议中的定义)超过2.00至1.00，我们也可以选择要求一项或多项增量定期贷款承诺不超过1.5亿美元。

我们有义务在3月、6月、9月和12月的最后一个营业日按季度连续偿还定期贷款的未偿还本金总额，相当于70万美元。根据信贷协议的条款，在某些情况下，定期贷款还需要某些其他预付款。定期贷款的最终本金分期付款须于2025年11月7日(或如较早，则为根据信贷协议条款加快定期贷款的日期)全额支付，金额将等于该日期的定期贷款未偿还本金总额(连同其所有应计利息)。

我们在信贷协议项下的义务由Walker&Dunlop Multifamily，Inc.，Walker&Dunlop，LLC，Walker&Dunlop Capital，LLC和W&D BE，Inc.担保，根据贷款方与全国富国银行(Wells Fargo Bank，National Association)作为行政代理于2018年11月7日签订的经修订和重新签署的担保和抵押品协议(“担保和抵押品协议”)，每一家公司都是公司(连同本公司，“贷款方”)的直接或间接全资子公司。在信贷协议所载若干例外及资格的规限下，本公司须安排任何新设立或收购的附属公司担保本公司在信贷协议项下的责任，并成为担保及抵押品协议的订约方，除非该附属公司已根据信贷协议的条款被本公司指定为除外附属公司(定义见信贷协议)。公司可指定新设立或收购的

只要满足定期贷款协议中规定的某些条件和要求，子公司就被视为被排除的子公司。截至2020年3月31日，这笔定期贷款的未偿还本金余额为2.97亿美元。

应付票据和仓库设施是公司的优先义务。信贷协议包含肯定和否定的契约，包括金融契约。截至2020年3月31日，我们遵守了所有这些公约。

信用质量与风险分担义务额度

下表列出了在评估我们的信用表现时有用的某些信息。


	2011年3月31日
(美元/美元，单位：万美元)	2020			2019
关键信用指标
风险分担服务组合：
联邦抵押协会全额风险	$	34,148,159		$	29,810,556
联邦抵押协会修改风险		6,973,167			6,958,339
房地美修改风险		52,706			52,948
总风险分担服务组合	$	41,174,032		$	36,821,843

非风险分担服务组合：
联邦抵押协会没有风险	$	44,715		$	66,861
房地美没有风险		32,138,992			31,314,991
GNMA-HUD无风险		9,750,696			9,986,488
中间人		11,326,492			9,227,409
非风险分担服务组合总额	$	53,260,895		$	50,595,749
为他人服务的贷款总额	$	94,434,927		$	87,417,592
中期贷款(全风险)服务组合		387,314			274,090
服务组合未付本金余额合计	$	94,822,241		$	87,691,682

临时计划合资企业管理贷款(1)		802,559			413,421

风险服务组合(2)	$	37,864,262		$	33,438,052
风险投资组合的最大敞口(3)		7,729,120			6,985,874
违约贷款		48,481			20,981
具体确定与风险分担义务拨备相关的风险贷款余额		48,481			20,981

违约贷款占风险投资组合的百分比		0.13	%		0.06	%
风险分担额度占在险投资组合的百分比		0.17			0.02
风险分担额度占最大风险敞口的百分比		0.83			0.10

(1)	截至2020年3月31日，这一余额包括直接向临时计划合资伙伴提供服务的7110万美元贷款和7.314亿美元的临时计划合资伙伴管理贷款。截至2019年3月31日，这一余额包括直接为临时计划合资合作伙伴提供服务的7010万美元贷款和3.433亿美元的临时计划合资企业管理贷款。我们通过持有临时计划合资公司15%的股权，间接分担与临时计划合资公司管理的贷款相关的部分损失风险。对于直接为临时计划合资伙伴提供服务的贷款，我们没有损失风险。该行的余额作为所管理资产的组成部分包括在上面的补充运营数据表中。

(2)	风险服务组合被定义为符合以下风险分担公式的联邦抵押协会DUS贷款余额，以及我们分担损失风险的少量Freddie Mac贷款。风险资产组合的使用提供了全额风险分担贷款和修改后的风险分担贷款的可比性，因为风险分担义务的拨备和拨备是以相关贷款的风险余额为基础的。因此，我们以风险投资组合的百分比列出了关键统计数据。

例如，50%风险分担的1,500万美元贷款的潜在风险敞口与完全分担DUS风险的750万美元贷款的潜在风险敞口相同。因此，如果1500万美元的50%风险分担贷款违约，我们将把总体损失视为风险余额的百分比，即750万美元，以确保所有风险分担义务之间的可比性。到目前为止，我们解决的几乎所有风险分担义务都来自全额风险分担贷款。

(3)	表示如果我们提供的所有贷款(我们保留一定的损失风险)都违约，并且所有这些贷款的抵押品在结算时被确定为没有价值，那么我们在风险分担义务下将遭受的最大损失。最大风险并不代表我们将遭受的实际损失。

Fannie Mae DUS的风险分担义务基于一个分级公式，基本上代表了我们所有的风险分担活动。下面提供了我们在完全风险分担下承担的风险分担义务的风险分担层级和金额。除以下段落所述外，我们在违约时承担的风险分担义务的最高金额为贷款发端UPB的20%。


共担风险，避免损失		被美国吸收的百分比
理赔时UPB的前5%		100%
亏损结算时UPB的下一个20%		25%
在理赔时损失超过UPB的25%		10%
最大损失		发货UPB的20%

如果贷款不符合特定的承销标准，或者如果贷款在出售给房利美后12个月内违约，房利美可以将我们的风险分担义务增加一倍或三倍。我们可能会在发起时要求修改风险分担，从而将我们潜在的风险分担义务从上述水平降低。

根据Fannie Mae DUS风险分担计划，我们使用多种技术来管理我们的风险敞口。这些技术包括保持强大的承保和审批流程，考虑到潜在的多家庭住房市场基本面，评估和修改我们的承保标准，限制我们的地理市场和借款人风险敞口，以及根据Fannie Mae DUS计划选择修改后的风险分担选项。

我们的房利美风险分担上限目前为2亿美元。因此，我们对任何一笔贷款的最大损失敞口是4000万美元(如果在损失时确定基础抵押品完全没有价值，就会发生这种敞口)。我们可能会在发起时要求修改风险分担，如果我们认为我们没有就交易的风险得到公平的补偿，这将使我们的潜在风险分担损失从上述水平减少。

我们定期监测所有我们有风险分担义务的贷款的信用质量。具有不良信用指标的贷款被列入观察名单，根据我们对相对信用薄弱程度的评估，给予数字风险评级，并接受额外评估或减少损失。信贷表现不佳的指标包括财务状况不佳、身体状况不佳和拖欠贷款。当风险分担贷款可能丧失抵押品赎回权或已经丧失抵押品赎回权时，记录特定准备金，并为所有其他风险分担贷款记录估计信用损失准备金和担保义务。

随着新冠肺炎危机在世界范围内的蔓延，以及由此导致的国家/州/地方当局实施的全球社会疏远和锁定措施，宏观经济状况从持续走强转变为短期的全球经济收缩，导致失业率大幅上升，经济衰退随之而来。截至2020年3月31日，我们的风险联邦抵押协会服务投资组合计算的CECL准备金为5720万美元，而截至2020年1月1日采用CECL会计标准之日的准备金为3470万美元。中海油储备的大幅增加主要与新冠肺炎危机的预期影响有关。

截至2020年3月31日和2019年3月31日，我们的风险分担义务拨备分别为6410万美元和670万美元，分别占风险余额的16个基点和2个基点。这个风险分担义务的免税额截至2020年3月31日，CECL储备基本上由上述CECL储备组成。*由于截至2019年3月31日，风险服务组合中只有一笔小额违约贷款，风险分担义务的免税额截至2019年3月31日，主要基于我们对截至2019年3月31日与观察名单上的贷款相关的损失概率进行的集体评估，使用当时实施的会计准则。

截至2020年3月31日，我们的At Risk投资组合中总UPB为4850万美元的贷款违约，而2019年3月31日为2100万美元。截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月，我们的风险分担义务拨备分别为2250万美元和210万美元。截至2020年3月31日止三个月，拨备完全是新冠肺炎危机导致的预测亏损增加所致。在截至2019年3月31日的三个月里，大部分拨备与一笔在此期间违约的贷款相关。

我们从未被要求回购贷款。

表外安排

除了之前在本10-Q表格季度报告中披露的联邦抵押协会DUS计划下的风险分担义务外，我们没有任何表外安排。

新的/最近的会计声明

本季度报告(Form 10-Q)第一部分第1项中的财务报表附注2包含对财务会计准则委员会发布的、可能对我们产生影响但尚未被我们采纳的会计声明的描述。这些会计声明不会对我们的业务活动或遵守我们的债务契约产生重大影响。

第三项关于市场风险的定量和定性披露

利率风险

对于持有的出售给代理机构的贷款，我们目前在贷款承诺、结算和交付过程中不会面临未对冲的利率风险。向投资者出售或配售每笔贷款都是在与借款人达成贷款成交之前进行谈判的，通常在成交后60天内完成出售或配售。贷款的票面利率是在我们与投资者确定利率时设定的。

我们的一些资产和负债会受到利率变化的影响。托管收益一般以伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)为基础。截至2020年3月31日和2019年3月31日的30天LIBOR分别为99个基点和250个基点。下表显示了根据我们每个期末的托管余额，30天期LIBOR上调和下调100个基点对我们年度托管收益的影响。由于我们一些托管安排的谈判性质，30天期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)上调100个基点导致的收益变化中的一部分将推迟几个月。


(千)	截至2010年3月31日。
由于以下原因导致的年度托管收益变化：	2020		2019
100个基点增额30天期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)	$	21,008	$	19,661
100个基点减少量30天期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)(1)		(20,686)		(19,661)

我们用于为出售贷款和投资贷款提供资金的仓库设施的借款成本是以伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)为基础的。我们为投资而持有的贷款的利息收入是以伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)为基础的。为投资而持有的贷款的LIBOR重置日期与相应仓库设施的LIBOR重置日期相同。下表显示了基于我们每个期末的未偿还仓库借款，30天期伦敦银行同业拆借利率上调和减少100个基点对我们年度仓库净利息收入的影响。下面显示的变化并不反映我们持有的待售贷款所赚取的利率的增加或减少。


(千)	截至2010年3月31日。
由于以下原因导致的年度仓库净利息收入变化：	2020		2019
100个基点增额30天期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)	$	(2,640)	$	(3,249)
30天期伦敦银行同业拆借利率下调100个基点(1)		2,614		3,249

我们所有的公司债都是以30天期LIBOR为基础，30天LIBOR下限为100个基点。下表显示了基于我们每个期末的未偿还应付票据余额，30天期伦敦银行同业拆借利率上调和减少100个基点对我们年度运营收入的影响。


(千)	截至2010年3月31日。
由于以下原因导致的年度运营收入变化：	2020		2019
100个基点增额30天期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)	$	(2,970)	$	(2,993)
100个基点减少量30天期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)(1)		2,940		2,993

(1)

由于截至2020年3月31日的30天LIBOR不到100个基点，2020年的降幅被限制在99个基点以内。

市值风险

我们MSR的公允价值受到市场风险的影响。加权平均贴现率每增加或减少100个基点，我们MSR截至2020年3月31日的公允价值将分别减少或增加约2580万美元，而截至2019年3月31日的公允价值为2720万美元。我们与Fannie Mae和Freddie Mac签订的服务合约规定，如果在预付款保护期到期之前自愿预付款，将收取预付款费用。我们与机构投资者和HUD签订的服务合同不要求他们向我们提供预付款费用。截至2020年3月31日，87%的维修费通过预付款条款免受预付款风险的影响，而截至2019年3月31日，这一比例为86%；鉴于这种显著的预付款保护水平，我们不对冲我们的服务组合的预付款风险。

项目4.控制和程序

截至本报告所述期间结束时，在我们管理层(包括首席执行官和首席财务官)的监督和参与下，根据1934年“证券交易法”第13a-15(E)和15d-15(E)条的规定，对我们的披露控制和程序的有效性进行了评估。

在此评估的基础上，首席执行官和首席财务官得出结论，截至本报告所述期间结束时，这些披露控制和程序的设计和运行有效，可以合理保证，根据1934年“证券交易法”，我们的报告中要求披露的信息在美国证券交易委员会的规则和表格指定的时间段内被记录、处理、汇总和报告，并且这些信息被积累并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官(视情况而定)，以便及时做出关于所需披露的决定。

在截至2020年3月31日的季度内，我们对财务报告的内部控制没有发生任何变化，这些变化已经或合理地可能对我们的财务报告内部控制产生重大影响。

第二部分

其他资料

项目2.法律诉讼

在正常的业务过程中，我们可能是各种索赔和诉讼的当事人，我们认为这些都不是实质性的。我们无法预测任何未决诉讼的结果，可能会受到包括罚款、罚款和其他费用在内的后果的影响，我们的声誉和业务可能会受到影响。我们的管理层相信，任何与处理任何未决诉讼有关的责任都不会对我们的业务、经营结果、流动性或财务状况产生实质性的不利影响。

项目71A。危险因素

我们在第I部分，即我们2019年表格的第21A项中，包括了对可能影响我们的业务、未来业绩或财务状况的某些风险和不确定性的10-K描述(“风险因素”)。除下文所述外，与2019年10-K表格中提供的披露相比，在风险因素方面没有实质性变化。投资者在对公司股票作出投资决定之前，应考虑风险因素。

最近爆发的新冠肺炎疫情可能会对我们的业务和运营业绩产生负面影响。

我们面临着与最近爆发的新冠肺炎危机有关的风险，该危机已被世界卫生组织宣布为大流行。新冠肺炎的全部影响是未知的，而且正在迅速演变。此次爆发以及我们或我们的客户可能对此病毒采取的任何预防或保护措施可能会导致一段时间的中断，包括我们的运营和财务业绩，并可能影响我们的客户、为我们的贷款提供资金的第三方资金来源、我们经纪给第三方的贷款，以及我们与之交易的其他第三方。此外，病毒可能会限制或减少我们的流动性。目前无法合理估计由此产生的任何财务影响，但可能会对我们的业务、财务状况、运营结果、

以及对债务契约的遵守。新冠肺炎病毒对我们结果的影响程度将取决于未来的事态发展，这些事态发展具有高度的不确定性和不可预测性，包括可能出现的关于新冠肺炎病情严重程度的新信息，联邦政府提供的财政支持，以及遏制病毒或治疗其影响的行动等。

第二项未登记的股权证券销售和收益的使用

发行人购买股票证券

根据2015年股权激励计划，在公司批准的情况下，受让人可以选择满足以下条件的税收在归属或行使时持有债务，允许我们扣留并以当时的市场价格购买本来可以发行给受让人的股票。在截至2020年3月31日的季度内，我们购买了21.9万股，以满足股票归属事件的受让人预扣税款义务。此外，我们还宣布了2020年第一季度的股票回购计划。董事会授权的回购计划允许我们在截至2021年2月10日的12个月内回购最多5000万美元的普通股。在截至2020年3月31日的季度内，我们根据2020年股份回购计划回购16.1万股。这些购买是在2020年3月中旬新冠肺炎危机升级之前进行的，在更好地了解新冠肺炎危机对经济和公司流动性的影响之前，未来的购买不太可能。公司有39.8美元截至2020年3月31日，剩余的授权股份回购能力为100万股。下表提供了截至2020年3月31日的季度普通股回购的相关信息：


				总数：	近似值
				购买的股票数量为股	美元价值
	总数	平均水平		公开声明的第二部分	那是5月份的第一批股票。
	的股份	支付的价格		宣布了新的计划	尚未在以下项下购买
周期	购得	每股收益：		或其他计划	计划或计划
2020年1月1日-31日	4,159	$	66.37	—	$	45,792,802
2020年2月1日至29日	207,314		77.90	20,000		48,608,412
2020年3月1日至31日	168,625		61.13	140,712		39,782,219
第一季度	380,098	$	70.33	160,712

第3项高级证券违约

没有。

项目4.矿山安全披露

不适用。

项目5.其他信息

没有。

项目6.展品

(一)以下展品：

2.1		捐款协议，日期为2010年10月29日，由马洛里·沃克、霍华德·W·史密斯、威廉·M·沃克、泰勒·沃克、理查德·C·华纳、唐娜·迈特、迈克尔·亚文斯基、爱德华·B·赫尔姆斯、黛博拉·A·威尔逊和沃克·邓洛普律师事务所签订。(参考2010年12月1日提交的公司S-1表格注册说明书第4号修正案附件21.1(档案号：333-168535)合并)
2.2		截至2010年10月29日，Column Guaranted LLC与Walker P&Dunlop，Inc.之间的贡献协议。(参考2010年12月1日提交的公司S-1表格注册说明书第4号修正案第2.2号(档案号：第333-168535号)并入)
2.3		截至2010年12月13日，Walker&Dunlop，Inc.之间的出资协议修正案第1号，由Walker&Dunlop，Inc.提出，日期为2010年12月13日，由Walker&Dunlop，Inc.和栏目担保有限责任公司(通过参考2010年12月13日提交的公司S-1表格注册说明书(文件号：T333-168535)第296号修正案附件22.3并入)

2.4		购买协议，日期为2012年6月7日，由Walker&Dunlop，Inc.、Walker&Dunlop，LLC、CW Financial Services LLC和CWCapital LLC签署，日期为2012年6月7日(通过引用附件2.1并入公司于2012年6月15日提交的当前8-K/A表格报告中)
3.1		Walker&Dunlop，Inc.的修订和重述条款。(参照2010年12月1日提交的公司S-1表格注册说明书第4号修正案附件331(文件编号：333-168535)合并)
3.2		修订和重新修订了Walker&Dunlop，Inc.的章程。(参考附件3.1并入公司于2017年2月21日提交的当前8-K表格报告)
4.1		Walker&Dunlop，Inc.的普通股证书样本(参考2010年9月30日提交的公司S-1表格注册说明书第292号修正案附件4.1(档案号：第333-168535号))
4.2		注册权协议，日期为2010年12月20日，由Walker D&Dunlop，Inc.以及Mallory Walker，Taylor Walker，William M.Walker，Howard W.Smith，FIII，Richard C.Warner，Donna Might，Michael Yavinsky，Ted Hermes，Deborah A.Wilson和Column Guaranted LLC(通过引用附件10.1并入公司于2010年12月27日提交的当前8-K表格报告中)
4.3		股东协议，日期为2010年12月20日，由威廉·M·沃克(William M.Walker)、马洛里·沃克(Mallory Walker)、Column Guaranded由LLC和Walker P&Dunlop，Inc.签署。(在2010年12月27日提交的公司当前8-K表格报告中引用附件910.2)
4.4		背负注册权协议，日期为2012年6月7日，由Column Guaraned LLC、William M.Walker、Mallory Walker、Howard W.Smith、CIII、Deborah A.Wilson、Richard C.Warner、CW Financial Services LLC和Walker T&Dunlop，Inc.签署。(参考2012年8月9日提交的公司截至2012年6月30日的季度报告FORM 10-Q的附件44.3)
4.5		投票协议，日期为2012年6月7日，由沃克和沃克之间签署&邓洛普公司，沃克&Dunlop，LLC，Mallory Walker，William M.Walker，Richard Warner，Deborah Wilson，Richard M.Lucas，Howard W.Smith，III和CW Financial Services LLC(通过参考公司2012年7月26日提交的委托书附件C合并)
4.6		投票协议，日期为2012年6月7日，由沃克和沃克之间签署。&Dunlop，Inc.，Walker。&Dunlop，LLC，Column Guarded，LLC和CW Financial Services LLC(通过引用公司于2012年7月26日提交的委托书附件D合并)
10.1		第二次修订和重新签署的仓储信贷和安全协议的第五修正案，日期为2020年4月23日，由Walker&Dunlop，LLC，Walker&Dunlop，Inc.和PNC银行作为贷款人(通过引用本公司于2020年4月29日提交的8-K表格当前报告的附件10.1并入)。
31.1	*	根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第302节对Walker&Dunlop，Inc.的首席执行官进行认证
31.2	*	根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第302节对Walker&Dunlop，Inc.的首席财务官进行认证
32	**	根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第906节对Walker&Dunlop，Inc.的首席执行官和首席财务官进行认证
101.1	*	内联XBRL实例文档
101.2	*	内联XBRL分类扩展架构文档
101.3	*	内联XBRL分类扩展计算链接库文档
101.4	*	内联XBRL分类扩展定义Linkbase文档
101.5	*	内联XBRL分类扩展标签Linkbase文档
101.6	*	内联XBRL分类扩展演示文稿Linkbase文档
104		封面交互数据文件(格式为内联XBRL并包含附件101)

†: 表示管理合同或补偿计划、合同或安排。

*: 谨此提交。

**: 随函提供。

签名

根据1934年证券交易法的要求，注册人已正式促使本报告由正式授权的下列签名人代表其签署。



日期：2020年7月31日	发信人：	/s/威廉·M·沃克(William M.Walker)
		威廉·M·沃克
		董事长兼首席执行官


日期：2020年7月31日	发信人：	/s/Stephen P.Theobald
		斯蒂芬·P·西奥瓦尔德
		执行副总裁兼首席财务官