美国

证券交易委员会

华盛顿特区，20549。

表格10-K

x根据1934年“证券交易法”第13或15(D)节提交的年度报告

截至2019年12月31日的财年

或

o根据1934年“证券交易法”第13或15(D)节提交的过渡报告

由_至_的过渡期

委员会档案第001-15204号

金斯威金融服务公司。

(其章程中规定的注册人的确切名称)

1-416-848-1171

(注册人电话号码，含区号)

根据该法第12(B)节登记的证券：

根据该法第12(G)节登记的证券：无

用复选标记表示注册人是否为证券法规则第405条所定义的知名经验丰富的发行人。*是，不是；如果是，则不是。

用复选标记表示注册人是否不需要根据该法案的第13节或第15(D)节提交报告。*

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或在要求注册人提交此类报告的较短期限内)提交了1934年证券交易法第F13或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内一直遵守此类提交要求。

用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或注册人被要求提交和发布此类文件的较短期限内)以电子方式提交并发布在其公司网站上(如果有)，每个根据S-T规则405要求提交和发布的互动数据文件。*是，*否

如果根据S-K条例第405项(本章第229.405节)披露违约者的信息不包含在此，并且据注册人所知，也不会包含在通过引用并入本表格第III部分10-K或对本表格10-K的任何修正中的最终委托书或信息声明中，请用复选标记标明该信息是否包含在本说明书中，并将不会包含在注册人所知的最终委托书或信息声明中(通过引用并入本表格第III10-K部分或对本表格的任何修改)。

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司还是较小的报告公司。见“交易法”第12b-2条规则中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。

如果是新兴成长型公司，请通过复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据“交易法”第13(A)条规定的任何新的或经修订的财务会计准则。O

用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如交易法第12b-2条所定义)。如果是，则不是；如果是，则不是。

截至2019年6月30日，根据纽约证券交易所(New York Stock Exchange)报告的普通股收盘价，注册人非关联公司持有的注册人有表决权普通股的总市值为30,474,842美元。仅就此计算而言，注册人的所有高管和董事均被视为关联公司。

截至2020年7月10日，注册人已发行普通股数量为22,711,069股。

 

有关前瞻性陈述的注意事项

本2019年年度报告Form 10-K(“2019年年度报告”)，包括随附的Kingsway Financial Services Inc.合并财务报表。金斯威(以下简称“金斯威”)及其子公司(在此单独和统称为“公司”)及其附注载于本文第8项(“综合财务报表”)，管理层对本文第7项所载财务状况和经营结果的讨论和分析(“MD&A”)，以及作为本文一部分或通过引用纳入本文的其他证物和财务报表明细表，可能包含或合并包含或基于证券第27A条含义的前瞻性陈述的信息作为参考。

前瞻性陈述与未来事件或未来业绩有关，反映了基于现有信息的金斯威管理层目前的信念。“预期”、“预期”、“相信”、“可能”、“应该”、“估计”、“项目”、“展望”、“预测”等词语以及变体或类似的词语和表述用于识别此类前瞻性信息，但这些词语并不是识别前瞻性陈述的唯一手段。具体地说，有关(I)公司保留和使用其净营业亏损的能力；(Ii)公司的预期流动资金；(Iii)动荡的投资市场和其他经济状况对公司投资组合的潜在影响等的陈述是前瞻性的，公司还可能就以下事项作出前瞻性陈述：

有关可能导致实际结果不同的一些因素的讨论，请参阅本2019年年度报告中MD&A中的项目1A“风险因素”和我们在“关键会计估计和假设”标题下的披露。

除非适用的证券法明确要求，否则公司不打算或有义务更新或修改任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件或其他原因，这些前瞻性陈述可能在本2019年年报日期之后出现。

第一部分

项目1.业务

在本报告中，“金斯威”、“公司”、“我们”、“我们”或“我们”的意思是金斯威金融服务公司。以及包括在我们的合并财务报表中的所有实体。

金斯威金融服务公司。于1989年9月19日根据“商业公司法”(安大略省)注册成立。自2018年12月31日起，本公司将其注册司法管辖区从加拿大安大略省改为特拉华州(“驯化”)。本公司根据安大略省商业公司法第181条终止其作为公司的存在，并根据特拉华州一般公司法(“DGCL”)第388条继续根据DGCL作为在特拉华州注册成立的公司存在。该公司的注册办事处位于伊利诺伊州伊塔斯卡市皮尔斯路150E号，邮编60143。

在本土化方面，本公司的已发行普通股和优先股已按一对一的基准分别转换为本公司的普通股和优先股，作为在特拉华州注册成立的公司。在驯化之前，Kingsway的普通股在多伦多证券交易所(“多伦多证券交易所”)和纽约证券交易所(“纽约证券交易所”)上市。与本土化相关，本公司自多伦多证交所退市。Kingsway的普通股在纽约证券交易所上市，交易代码为“KFS”。

Kingsway是一家控股公司，在美国设有运营子公司。该公司拥有或控制主要在延长保修、资产管理和房地产行业的子公司。Kingsway通过两个可报告的部门开展业务：延长保修和租赁房地产。延长保修和租赁房地产在美国开展业务和分销产品。

在2018年第二季度之前，公司通过第三个可报告的部门-保险承保开展业务。保险承保包括本公司的以下子公司：门多塔保险公司、门达科塔保险公司、门达科塔伤亡公司、Kingsway Amigo保险公司(“Amigo”)和Kingsway再保险公司(“Kingsway Re”)。门多塔保险公司、门达科塔保险公司和门达科塔伤亡公司在本文中统称为“门多塔”。2018年7月16日，公司宣布已就出售门多塔达成最终协议。2018年10月18日，公司宣布完成出售。因此，门多塔已被归类为非连续性业务，它们的业务结果在所有公布的时期内都单独报告。由于将Mendota归类为非连续性业务，保险承保部门的剩余构成不再符合可报告部门的标准。因此，所有分段信息均已重述，以排除所有呈列期间的保险承保部分。Amigo和Kingsway Re的经营业绩目前都在自愿决选中，以前都包括在保险承保部门，现在包括在其他没有分配给部门的收入和费用中，净额。

截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度，有关Kingsway应报告业务部门的财务信息包含在本2019年年报的以下部分：(I)综合财务报表附注26，“分段信息”，以及(Ii)MD&A的“持续经营业绩”部分。

报告货币

合并财务报表以美元表示，因为该公司的主要投资和现金流是以美元计价的。该公司的功能货币是美元，因为它的大部分业务是在美国进行的。拥有非美元功能货币的子公司的资产和负债按期末汇率换算成美元，收入和费用按月平均汇率换算，股东权益按资本交易日的现行汇率换算。外币换算调整计入股东权益，计入累计其他综合亏损。以实体功能货币以外的货币计价的交易产生的外币损益反映在合并经营表中的营业外其他收入中。

本2019年年度报告中的所有美元金额均以美元表示，除非另有说明。对“美元”或“$”的引用是指美元，任何对“C$”的引用都是对加元的引用。

业务的总体发展

收购双子座：

2019年3月1日，本公司收购了吉米纳斯控股公司100%的流通股。(“双子座”)的现金对价为840万美元，其中包括770万美元的现金和应付给卖方的分期付款70万美元，分期付款将于2020年2月15日到期。双子座是向全国二手车购买者提供车辆服务协议和其他金融和保险产品的专业全方位服务提供商。总部设在宾夕法尼亚州威尔克斯-巴雷的吉米纳斯公司一直通过其子公司宾夕法尼亚州保修公司(“Penn”)和Prime Auto Care，Inc.在高里程二手车上创建、营销和管理这些产品。(“Prime”)，自1988年以来，宾夕法尼亚大学和Prime分别通过独立的二手车经销商和特许汽车经销商分销这些产品。更多信息包含在合并财务报表的附注4“收购”中。

与收购Gminus相关，公司成立Kingsway Warranty Holdings LLC(“kWh”)作为其收购工具，并向kWh出资IWS Acquisition Corporation(“IWS”)和Trinity Warranty Solutions LLC(“Trinity”)。公司从第三方贷款人获得1,000万美元的收购融资，Ginous、IWS和利邦被列为借款方，在计入成交时支付的现金购买价格和成交时以现金支付的交易相关费用后。

延长保修部分

延长保修包括本公司的以下子公司：IWS、利邦、专业保修服务公司(“PWSC”)和Gminus(统称为“延长保修”)。

IWS是一家有执照的机动车服务协议公司，是由27个州和哥伦比亚特区的信用社向其成员分销的售后车辆保护服务的提供商。

利邦销售供暖、通风、空调(“HVAC”)、备用发电机、商用LED照明和制冷保修产品，并为美国各地的公司提供设备故障和维护支持服务。作为保修产品的销售商，利邦在全美范围内为暖通空调、备用发电机、商用LED照明和制冷行业的某些新产品和二手产品营销和管理产品保修合同。利邦公司代表承保和担保这些保修合同的第三方保险公司担任代理。利邦不担保其出售的保修合同的履行情况。作为设备故障和维护支持服务的提供商，利邦为其客户提供特定设备故障和设备计划维护的单一联系点。利邦将通过与某些HVAC供应商签订合同来提供此类维修和故障服务。

PWSC销售新的房屋保修产品，并为全美各地的房屋建筑商和房主提供行政服务。PWSC通过内部销售团队以及保险经纪人和保险承运人在除阿拉斯加和路易斯安那州以外的所有州分销产品和服务。

双子座主要向美国各地的二手车购买者出售车辆服务协议。宾夕法尼亚大学和Prime分别通过独立的二手车经销商和特许汽车经销商在32个州和40个州分销这些产品。

延长保修产品

IWS在全美营销和管理新车和二手车的车辆服务协议和相关产品。车辆服务协议是IWS与车辆购买者之间的协议，根据该协议，IWS同意在发生机械故障时在特定期限内更换或维修指定的车辆部件。IWS作为其发起的所有合同的管理员。车辆服务协议补充或取代了制造商的保修，并提供了多种延长覆盖范围的选项。车辆服务协议从三个月到七年和/或3000英里到10万英里不等。车辆服务协议的平均期限为四至五年。车辆服务协议的费用是合同期限、覆盖范围和车辆类型的函数。

除了营销车辆服务协议外，IWS还通过其分销渠道经纪有担保的资产保护产品(“GAP”)。如果车辆被盗或损坏无法修复，GAP通常涵盖消费者与汽车贷款或租赁相关的自付金额。IWS在消费者购买GAP证书时赚取佣金，但不承担任何保险风险。

利邦销售暖通空调、备用发电机、商用LED照明和制冷保修产品，并为全美各地的公司提供设备故障和维护支持服务。作为保修产品的销售商，利邦在全美范围内为暖通空调、备用发电机、商用LED照明和制冷行业的某些新产品和二手产品营销和管理产品保修合同。利邦保险公司作为第三方保险公司的代理。

承保和担保这些保修合同的公司。利邦不担保其出售的保修合同的履行情况。作为设备故障和维护支持服务的提供商，利邦为其客户提供特定设备故障和设备计划维护的单一联系点。利邦将通过与某些HVAC供应商签订合同来提供此类维修和故障服务。

PWSC管理新房建筑公司的责任保险保修计划，并向新购房者发放保修。责任保险由一家评级为A+的保险公司在全国范围内提供。保修文件是房屋建筑商和房屋购买者之间的协议，包括与所覆盖的缺陷相关的具体公差和损害的准确定义。每个损坏类别包括第一年的材料缺陷覆盖范围，第二年的主要系统覆盖范围，以及第三年到第十年的工艺和结构覆盖范围。保修使房屋建筑商能够在不承认过错或疏忽的情况下解决某些损害，保修提供了一种有效的方法来解决买家的投诉，并通过调解和强制性有约束力的仲裁避免代价高昂的诉讼。

PWSC还有一项未投保的保修管理服务计划。通过此计划发布的保修文件是房屋建筑商和房屋购买者之间的协议，其中包括房屋建筑商制定的性能标准和在整个保修期内可能构成建筑缺陷的房屋担保条件。该计划使房屋建筑商能够通过调解和强制性有约束力的仲裁，有效和友好地解决建筑缺陷，以避免代价高昂的诉讼。在特定的州或根据与一般责任保险承运人的协议，承保休息法或建筑商选定的时间范围内的索赔。选民的利益是一致的，以便在没有律师干预的情况下迅速处理他们关于建筑缺陷的索赔。

双子座通过其子公司宾夕法尼亚和Prime在全美营销和管理二手车的车辆服务协议和相关产品。车辆服务协议是宾夕法尼亚大学或Prime大学与汽车购买者之间的协议，根据该协议，Penn大学或Prime大学同意在发生机械故障时在特定期限内更换或维修指定的汽车部件。宾夕法尼亚大学和Prime大学担任他们发起的所有合同的管理员。车辆服务协议从3个月到60个月和/或3,000英里到165,000英里不等。宾夕法尼亚大学提供有限的车辆服务协议产品线，不限里程，平均期限为12至24个月。车辆服务协议的费用是合同期限、覆盖范围和车辆类型的函数。

除了营销车辆服务协议外，宾夕法尼亚大学和普里姆公司还通过其分销渠道管理和经纪GAP产品。宾夕法尼亚大学和普里姆大学在某些州管理GAP，并在消费者购买GAP证书时赚取佣金。

市场营销与分销

IWS主要通过信用社销售其产品。IWS与每个信用社签订了一项排他性协议，根据该协议，信用社将收到发放给其成员的每一份车辆服务协议的规定入场费。这些信用社由分布在美国各地的IWS员工代表提供服务，这些员工代表在地理上与他们所服务的信用社非常接近。IWS在27个州和哥伦比亚特区分销和营销其产品。

利邦直接向暖通空调、备用发电机、商用LED照明和制冷设备的制造商、分销商和安装商营销和分销其保修产品。作为设备故障和维护支持的提供商，利邦通过其客户直接营销和分销其产品，这些客户主要是在美国各地直接拥有和经营多个地点的公司。

PWSC通过一支销售队伍直接向房屋建筑商和其未投保的建筑商通过建筑业一般责任保险公司和国内保险经纪人网络销售其保险保修产品。住宅建筑商的前景是通过加入当地住宅建筑商协会、参加住宅建筑商大会、分发促销产品和直接邮寄努力来开发的。对于其未投保的房屋建筑商支持的产品，PWSC专门安排高级人员与建筑业一般责任保险公司和国内保险经纪合作，寻找和协助开发新的机会，并投入营销资源销售其产品。

宾夕法尼亚大学和Prime主要通过独立的汽车经销商和特许汽车经销商销售他们的产品。宾夕法尼亚大学和Prime签订经销商批发协议，允许经销商以零售费率转售Penn和Prime车辆服务协议，零售费率因州而异，因为他们在再营销中赚取潜在的佣金。该交易商基地由该公司在美国各地的员工提供服务，这些员工在地理上与他们所服务的交易商非常接近。宾夕法尼亚大学和Prime分别在32个州和40个州分销和营销他们的产品。

任何延长保修客户或关联客户群均不会占本公司综合收入的10%或以上，任何客户或关联客户群的流失均不会对本公司造成重大不利影响。

竞争

IWS凭借其核心车辆服务协议和相关产品产品专门专注于汽车金融市场，而其在信用社渠道的大部分竞争对手的产品方法针对性较差。IWS的典型竞争对手通过向信用社提供各种不同的产品，采取通才的方式进入市场。他们可能无法提供与IWS同等的专业知识，也可能无法给予车辆服务协议产品健康的盈利能力和强大的风险管理所需的关注。

利邦的运营环境几乎没有市场竞争对手。利邦在两个重要方面展开竞争：它相信，相对于竞争对手，它提供了卓越的客户服务；它有能力通过保险公司合作伙伴的支持，为比竞争对手更广泛的暖通空调、备用发电机、商用LED照明和制冷设备提供保修解决方案。

对于其保险的保修产品，PWSC在与几个竞争对手的环境中运营。PWSC通过与A+级全球保险公司的关系和支持、在新的家庭保修管理领域拥有20多年的经验、其纠纷解决服务以及一流的客户服务而脱颖而出。对于其未投保的建筑商支持的产品，PWSC在竞争对手很少的环境中运营。建筑商支持的产品有别于其竞争对手的最重要特征是对所有建筑缺陷的明示担保，这是在其对建筑缺陷的定义和覆盖范围中与一般责任政策完全整合的唯一担保，以及房屋建筑商和购房者之间的相互协议，即所有索赔通过调解或在必要时具有约束力的仲裁来解决。

宾夕法尼亚大学和Prime公司凭借其核心车辆服务协议和相关产品产品专门专注于汽车金融市场，而其大部分竞争对手都不是基于员工或以代理商为中心的。宾夕法尼亚大学和Prime大学典型的竞争对手进入市场的方法是通过非员工或代理商提供各种不同的产品。宾夕法尼亚大学和Prime公司仅专注于其提供的一套车辆服务协议，这些协议允许适当关注健康的盈利能力和风险管理所需的适当关注。

理赔管理

索赔管理是延长保修确定索赔的有效性和金额的过程。该公司认为，索赔管理对其经营业绩至关重要。本公司的目标是以符合保单语言和本公司的监管和法律义务的方式，为被保险人和本公司保险公司合作伙伴的被保险人的利益公平解决索赔。

IWS通过利用内部专业知识和信息系统有效和高效地管理索赔。IWS雇佣了一支经验丰富的索赔人员队伍，由汽车服务卓越认证的机械师组成，对车辆维修和潜在索赔的各个方面都了如指掌。此外，IWS拥有自己的专有数据库，其中包含20多年前的历史索赔数据。管理层对此数据库进行分析，以推动实时价格调整和战略决策。

利邦对保修产品的索赔由利邦与之合作的保险公司管理。利邦有时可以作为此类索赔的第三方管理人；但是，利邦在任何时候都不承担保修产品索赔的损失。

根据PWSC的保修产品，当房主对建筑商的期望与建筑商认为其合法的保修服务责任之间存在差异时，通常会发生纠纷。PWSC雇佣了一名经验丰富的理赔人员，他们回答所有来自房主和建筑商的询问。收到的任何查询或投诉都会提交或传达给建筑商。工务小组委员会不会就任何投诉的有效性或解决办法作出任何决定，但工务小组委员会会与各方商讨争议的替代办法或解决办法，并可调解或协商公平解决争议的方法。这一过程确保房屋建筑商可以有效地管理新房建设风险，并减少与诉讼相关的巨额法律费用的可能性。PWSC有时可以作为保险保修产品索赔的第三方管理人；但是，PWSC在任何时候都不承担保修产品索赔的损失。

宾夕法尼亚州立大学和Prime通过利用内部专业知识和信息系统，有效和高效地管理索赔。宾夕法尼亚大学和Prime雇佣了经验丰富的索赔人员，他们对车辆维修和潜在索赔的方方面面都了如指掌。此外，宾夕法尼亚大学和Prime拥有自己的历史索赔数据库，允许管理层分析数据，以推动实时定价调整和战略决策。

租赁房地产细分市场

租赁房地产公司包括该公司的子公司CMC工业公司。(“管委会”)。CMC通过一家间接全资子公司(“业主”)拥有位于德克萨斯州的一块约192英亩的不动产(“不动产”)，该地产须与单一客户BNSF铁路签订长期三重净租赁协议。

来自这一单一客户的收入占公司综合收入的10%以上。不动产亦须作按揭，在综合资产负债表中记作应付票据(“按揭”)。

定价和产品管理

延长保修期间，定价和产品管理责任由公司的个别运营子公司负责。通常，由定价精算师、产品经理和业务开发经理组成的团队按区域一起工作，以制定政策表格和语言、评级结构、监管文件和新产品想法。数据解决方案和索赔小组每月跟踪亏损情况，以便提醒运营子公司可能需要调整表格或费率。

未付亏损和亏损调整费用

本公司记录了截至给定评估日期已发生的未偿还损失的准备金，以及与我们的保险子公司业务(包括Kingsway Amigo保险公司和Kingsway再保险公司)相关的损失调整费用的估计负债。欲了解该公司建立未付损失和损失调整费用拨备的详细说明，请参阅MD&A的“关键会计估计和假设”部分。有关未付损失和损失调整费用拨备(扣除可从再保险公司收回的金额)的前滚，请参见综合财务报表附注15，“未付损失和损失调整费用”。

投资

该公司管理其投资，以支持其负债、保存资本、保持充足的流动性，并在可接受的风险范围内最大化税后投资回报。固定期限投资组合由第三方公司管理，主要由期限相对较短的高质量固定期限组成。股权、有限责任和其他投资由一组员工和顾问管理，他们致力于识别提供不对称风险/回报潜力的投资机会，并提供由私人市场价值支持的安全边际。公允价值的有限责任投资和对私人公司的投资由第三方经理管理。董事会投资委员会负责监督本公司的投资业绩和遵守本公司的投资政策和指导方针，并每年对其进行审查。我们的保险子公司Amigo持有的投资必须符合规定投资类型、质量和集中度的所在州法规。

欲了解对该公司投资的进一步描述，请参阅MD&A中的“投资”和“关键会计估计和假设”，以及合并财务报表的附注7，“投资”和附注27，“金融工具的公允价值”。

监管环境

美国保险公司在其开展业务的司法管辖区受保险控股公司法规的约束。这些法规要求控股公司系统中的每一家美国保险公司向其注册州的保险部门登记，并提供有关控股公司系统中可能对该州注册的控股公司中的保险公司的运营、管理或财务状况产生重大影响的公司的运营信息。这些法规还一般规定，控股公司系统成员之间的所有交易都必须保持一定的距离，并证明对受监管的保险公司是公平合理的。保险公司子公司与其母公司和附属公司之间的交易通常必须向州监管机构披露，任何重大或非常交易都需要事先获得适用的州保险监管机构的批准。变更国内保险公司或任何控制人的控制权，需事先征得国家保险监管机构的批准。一般而言，任何人士如取得该保险人或其母公司10%或以上的未偿还有表决权证券，均被推定为已取得该国内保险人的控制权。

根据大多数州的担保基金法，美国保险公司必须支付不超过规定限额的评估，以资助破产保险公司的投保人损失或债务。美国保险公司还被要求参与各种非自愿池或分配的风险池。在大多数州，非自愿的集合参与与这些州的相关业务线的自愿写作是成比例的。

美国保险公司受到州法律法规的约束，这些法律法规要求我们的投资组合多样化，并限制了某些类别的投资额。不遵守这些法律和法规将导致不符合条件的投资在衡量法定盈余时被视为未确认资产，在某些情况下需要剥离。

该公司在美国有一家保险子公司Amigo，该子公司是根据佛罗里达州的保险法组织和注册的。据本公司所知，它符合上述规定。

美国保险公司必须按照州保险监管机构会同全国保险专员协会(“NAIC”)规定或允许的法定会计原则报告其财务状况和经营结果。国家保险监管机构还规定了法定财务报表的形式和内容，对保险公司进行定期财务检查，设定最低准备金和亏损率要求，制定投资类型和金额标准，要求最低资本和盈余水平。这些法定资本和盈余要求反映了NAIC颁布的基于风险的资本(“RBC”)标准。这些加拿大皇家银行标准旨在评估保险公司业务固有的风险水平，并考虑资产风险、信用风险、承保风险和其他与其运营相关的业务风险等项目。根据RBC公式，计算保险公司的RBC要求，并将其与NAIC定义的调整后资本总额进行比较，以确定是否有必要进行监管干预。一般而言，根据NAIC的定义，截至12月31日，报告投保人盈余低于NAIC定义的授权控制水平200%的保险公司，都会受到不同程度的监管行动的影响，包括停止运营。截至2019年12月31日，Amigo报告的投保人盈余超过了200%的门槛。请参阅合并财务报表附注30“监管资本要求和比率”以作进一步讨论。

对Amigo有管辖权的国家保险部门可以进行实地考察和检查，特别是对财务状况、对投保人履行义务的能力、市场行为、索赔做法以及其他法律和适用法规的遵守情况。通常，这些检查每三到五年进行一次。此外，如果情况需要，监管机构有权对保险公司进行特别或有针对性的检查，以解决特定的关注或问题。这些审查的结果可能会引起监管命令，要求作为审查对象的公司采取补救、强制令或其他纠正行动，或评估对该公司的罚款或其他处罚。佛罗里达州保险监管办公室于2016年完成了对Amigo截至2014年12月31日的三年期的财务审查，并于2018年第一季度完成了对Amigo截至2016年12月31日的两年期的财务审查。任何一项检查都不需要对财务报表进行调整。

“格兰姆-利奇-布利利法案”保护消费者免受某些个人信息未经授权的传播。大多数州都实施了额外的法规来解决隐私问题。这些法律和法规适用于所有金融机构，并要求本公司保持适当的程序，以管理和保护其客户的某些个人信息，并向其客户全面披露其隐私做法。本公司还可能面临未来隐私法律和法规的风险，这可能会增加成本，并对其运营结果或财务状况产生不利影响。

车辆服务协议在美国所有州都受到监管，IWS和双子座也受这些规定的约束。大多数州采用NAIC在20世纪90年代初采用的“统一服务合同法”的方法，根据该计划，各州通过要求车辆服务合同公司每年提交文件，以及一份符合特定州监管要求的保险合同副本，来监管车辆服务合同公司。IWS和Ginous遵守其销售车辆服务协议的每个州的规定。

某些(但不是所有)州对HVAC和设备保修合同的销售进行监管。利邦在那些需要服务合同的州获得了服务合同提供商的许可。

为PWSC提供的保险保修产品提供合同责任保险的保险公司在所有州都被指定为剩余线路运营商。*提供剩余线路保险在所有州都受到监管。保险公司已经在PWSC内部指定了一名代理人，他是持牌财产和意外伤害经纪人，并在所有需要此类许可证的州担任剩余线路经纪人。*PWSC遵守其提供保险保修产品的每个州的规定。此外，新泽西州，马里兰州和美国住房和城市发展部(“HUD”)要求PWSC提交其保修计划文件和其他公司信息以供定期审查和批准，以证明其符合这些司法管辖区颁布的新的房屋保修计划法规。HUD和新泽西州要求每两年提交一次这样的申请。马里兰州要求每年提交一份文件。PWSC符合每个州和HUD的文件要求。

雇员

截至2019年12月31日，公司拥有172名支持其持续运营的人员，均为全职员工。

访问报告

公司的Form 10-K年度报告、Form 10-Q季度报告、Form 8-K当前报告以及根据1934年证券交易法第13(A)或15(D)节提交或提交的这些报告的修正案免费提供

在这些材料以电子方式提交给美国证券交易委员会(“SEC”)或以电子方式提交给美国证券交易委员会(“SEC”)后，我们将在合理可行的情况下尽快通过其网站www.kingsway-finial.com进行收费。

第1A项危险因素

包括Kingsway在内的大多数发行人都面临着许多风险因素，这些风险因素可能导致实际业绩与最近的业绩或预期的未来业绩大不相同。下面描述的风险和不确定性是我们目前认为有可能是实质性的特定于公司的风险和不确定性，但它们可能不是我们面临的唯一风险和不确定性。如果下列任何风险，或我们尚未确定或我们目前认为不是重大的任何其他风险和不确定因素实际发生或成为重大风险，我们的业务、前景、财务状况、经营结果和现金流可能会受到重大和不利的影响。建议投资者将这些因素与本2019年年报中包括的其他信息一起考虑，并在提交给SEC的文件中咨询Kingsway就相关主题所做的任何进一步披露。

财务风险

我们有大量未偿还的追索权债务，这可能会对我们未来获得融资、对业务变化做出反应和履行义务的能力产生不利影响。

截至2019年12月31日，我们有9050万美元的未偿还追索权次级债务本金价值，以信托优先债务工具的形式存在，赎回日期从2032年12月开始，除了9050万美元的本金外，截至2019年12月31日的递延利息为890万美元。与我们于2019年3月1日收购双子座控股公司有关。(“双子座”)及其各子公司，包括宾夕法尼亚保修公司(“宾夕法尼亚”)和Prime Auto Care，Inc.(“Prime”)，截至2019年12月31日，我们有960万美元的未偿还收购融资本金价值。因为我们有大量未偿还的追索权债务：

利率上升将增加我们未偿还追索权债务的偿债成本，并可能对我们的经营业绩产生不利影响。

我们本金价值9050万美元的未偿还追索权债务和960万美元的未偿还收购融资与收购Ginous有关，计入与LIBOR直接相关的利息。因此，伦敦银行同业拆借利率的增加将增加我们的偿债成本，并可能对我们的运营业绩产生不利影响。伦敦银行同业拆借利率每提高100个基点，我们的年度利息支出将增加约100万美元。

预计伦敦银行同业拆借利率的终止可能会对我们未偿还追索权债务的偿债成本产生不利影响。

我们的未偿还追索权次级债务本金价值9050万美元，赎回日期从2032年12月4日到2034年1月8日，我们与收购Ginous相关的未偿还收购融资960万美元，到期日为2024年3月1日，计入与LIBOR直接相关的利息，并延长至2021年以后，届时

监管LIBOR的英国金融市场行为监管局宣布，打算逐步淘汰LIBOR，但届时LIBOR是否会不复存在，或者是否会建立新的计算LIBOR的方法，使其在2021年之后继续存在，目前尚不清楚。如果管理本公司未偿还追索权债务的契约中定义的LIBOR不复存在，则该等契约为各自的代理提供后备语言，以计算替代LIBOR，用于确定本公司未偿还追索权债务的利息支出。“目前，本公司尚无法合理估计停止使用LIBOR的预期影响。

我们的运营受到债务契约条款的限制，这可能会限制我们计划或应对市场状况或满足我们的资本需求的能力。

我们的债务契约包含许多契约，这些契约可能会限制我们支付特定类型的限制性付款、支付股息或赎回股本的能力。我们债务协议下的契约可能会限制我们计划或应对市场状况或满足我们的资本需求的能力。我们不能保证我们会继续遵守这些公约。

如果我们不能遵守债务契据所载的契诺和其他规定，有关债务工具下的违约事件便可能发生。我们债务契约下的一项具体约定是，我们有义务提交截至2019年12月31日和2018年12月31日的某些子公司的经审计财务报表。*由于延迟提交我们的2019年和2018年年报，我们无法履行这些义务，根据某些契约，这些义务的失败可能被宣布为违约事件。*截至我们提交2019年年报的日期，如果适用的契约要求，没有任何负责管理我们任何未偿债务的贷款人或受托人宣布发生违约事件，通知我们有意加速任何部分未偿债务或对其收取违约利息，或寻求任何其他可用的补救措施。如果确实发生违约事件，可能会引发我们其他债务工具下的违约，违约债务工具的持有人可以宣布此类债务的未偿还金额立即到期和支付在这种情况下，我们的资产和现金流可能不足以全额偿还我们未偿债务工具下的借款。此外，在违约情况下的这种偿还可能会对我们的流动性造成不利影响，并迫使我们出售资产来偿还借款。

董事会投资委员会密切监察债务和资本状况，并不时根据公司的情况建议资本计划。

房地产根据长期三重净额租赁，租户未能履行其在租赁项下的责任可能对房地产的状况或租赁房地产分部的业绩产生不利影响。

由于房地产是根据长期三重净租约租赁的，我们依赖租户支付所有保险、税、水电费、公共区域维护费、维护和维修费用，并就与其业务相关的各种索赔、诉讼和责任(包括任何环境责任)向我们进行赔偿、辩护和使我们不受损害。不能保证租户将拥有足够的资产、收入和融资渠道，使其能够履行租约项下对我们的支付义务。对于租户没有能力或不愿意支付租金，我们不能保证承租人将拥有足够的资产、收入和融资渠道。如果承租人没有能力或不愿意支付租金，我们将依赖承租人支付所有保险、税项、水电费、公共区域维护费、维护和维修费用，并使我们免受与之相关的各种索赔、诉讼和责任的伤害此外，租户没有能力或不愿意履行租约项下的其他义务，例如支付保险、税项和水电费，可能会对房地产的状况产生重大不利影响，因此，租赁房地产部门的业务、财务状况或经营业绩可能会受到重大不利影响，而承租人无法或不愿意履行租赁项下的其他义务，例如支付保险、税款和水电费，可能会对房地产的状况产生重大不利影响。

我们的三重净值租赁协议要求承租人投保综合责任险和危险险；然而，某些类型的损失(包括因环境条件或地震、飓风和洪水等灾难性性质造成的损失)可能无法投保或无法在经济上投保。保险覆盖范围可能不足以支付损失的全部当前市值或当前重置成本。考虑到通货膨胀、建筑法规和条例的变化、环境考虑因素以及其他因素，在财产损坏或摧毁后，使用保险收益替换财产也可能是不可行的。此外，如果我们经历了未投保的损失，也可能会导致无法使用保险收益来更换财产。此外，如果我们经历了未投保的损失，也可能无法使用保险收益来更换财产。此外，如果我们经历了未投保的损失，也可能无法使用保险收益来更换财产。此外，如果我们经历了未投保的损失，也可能无法使用保险收益来更换财产。我们可能会损失投资于房地产的资本，以及来自房地产的预期未来现金流。

我们可能无法实现我们的投资目标，这可能会显著降低我们的收益和流动性。

我们很大一部分流动性依赖于我们的投资。截至2019年12月31日，我们的投资包括2220万美元的固定到期日，按公允价值计算。一般经济状况可能会对利率敏感型工具市场产生不利影响，包括投资者参与此类市场的程度和时机、利率水平和波动性以及固定期限的公允价值。此外，不断变化的经济状况可能会导致我们拥有的投资的发行人违约增加。利率对许多因素高度敏感，包括货币政策、国内和国际经济政治状况以及其他我们无法控制的因素。鉴于低利率环境，

如果存在固定期限的风险，投资收益率的大幅增加或我们拥有的投资的减值可能会降低我们拥有的投资的公允价值，从而对我们的业务、运营结果或财务状况产生重大不利影响，特别是如果我们被迫亏本清算投资的话。多年来，固定期限的低利率环境也让我们面临着随着这些投资到期而面临的再投资风险，因为这些资金可能会以低于到期投资的利率进行再投资。

截至2019年12月31日，我们的投资还包括240万美元的股权投资，380万美元的有限责任投资，2910万美元的公允价值有限责任投资，200万美元的私人公司投资，1070万美元的公允价值房地产投资和其他投资，成本为100万美元。与固定期限相比，这些投资的流动性较差。我们在进行这些投资时通常会考虑到长期的时间范围。一般经济状况、股市状况和许多其他因素都会对我们拥有的投资的公允价值产生不利影响。如果情况需要我们过早处置我们的有限责任投资，以便为运营目的产生流动资金，我们将面临变现低于账面价值的风险。

我们实现投资目标的能力受到我们无法控制的一般经济状况的影响，以及我们自身出于运营目的而需要的流动资金。我们可能无法实现我们的投资目标，这可能会对我们的经营业绩、财务状况和可用现金资源产生不利影响。

新冠肺炎事件的爆发将对我们造成不利影响

2020年3月，由一种新型冠状病毒株引起的新冠肺炎疫情被世界卫生组织认定为大流行。此后不久，美国总统宣布美国全国进入紧急状态，原因是这种疫情爆发。疫情在美国变得越来越普遍，包括在我们开展业务的市场。我们目前正在采取措施评估疫情的影响，减轻疫情对我们企业的不利影响，但是，虽然影响的程度还在继续发展，但是我们的业务已经并将继续受到新冠肺炎疫情的不利影响。

除了美国国内和全球的不利宏观经济影响，包括对汽车销售和新房建设的不利影响，这降低了消费者对我们产品和服务的需求，可能会降低我们获得资金的能力，并以其他方式对我们的业务运营造成不利影响，新冠肺炎的爆发已经并将继续通过自我隔离、旅行限制、业务限制和其他方式对我们的员工、分销渠道、投资者、租户和客户造成重大干扰。美国国内的许多地区都对不被认为是必要的企业强制关闭，目前还不清楚这样的关闭会持续多久。虽然我们的大多数员工可以远程工作，但这些关闭影响了我们的许多客户和我们销售产品和服务的许多业务，导致销售额大幅下降。这些影响，无论是个别的，还是合计的，都将继续对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响，这些不利影响可能是实质性的。

上述任何因素，或新冠肺炎疫情目前无法预见的其他连锁影响，都可能大幅增加我们的成本，对我们的销售产生负面影响，并可能在很大程度上损害公司的运营业绩和流动性状况。任何此类影响的持续时间都无法预测。

经济困难一般会对信贷、投资和金融市场造成重大负面影响，而信贷、投资和金融市场又可能对我们的业务、经营业绩或财务状况产生重大负面影响。

市场状况的不利变化，包括新冠肺炎疫情造成的变化，导致全球信贷市场不稳定，给我们的业务带来了额外的风险和不确定因素。根据未来的市场状况，我们可能在未来一段时间内发生重大的已实现和未实现亏损，这可能会对我们的运营业绩或财务状况产生不利影响。根据相关信托和/或信用证协议的条款和条件，为相关公司和第三方的利益设立了若干信托账户和信用证，并以存款作为抵押品。抵押品的价值可能会低于这些协议要求的水平，从而导致子公司违反协议。

如果交易变得不那么频繁，市场波动也可能会使我们的某些投资更难估值。全球信贷市场的中断、不确定性和波动性也可能对我们为未来收购获得融资的能力产生不利影响。如果有融资，可能只能以不具吸引力的资本成本获得，这将降低我们的盈利能力。不能保证市场状况在不久的将来不会恶化。

金融中断或长期的经济低迷可能会对我们的业务造成实质性的不利影响。

全球金融市场最近经历了非常混乱和波动的时期，新冠肺炎疫情加剧了这一点，导致信用风险上升，投资估值下降，经济活动减少。此外，许多公司在市场动荡和波动期间经历了流动性下降和筹集资金能力的不确定性。如果这些情况再次出现或导致经济长期低迷，我们的经营业绩、财务状况和/或流动性可能会受到重大不利影响。这些市场状况可能会影响公司进入债务和股权资本市场的能力。此外，由于最近的金融事件，我们可能面临更多的监管。本风险因素部分讨论的许多其他风险因素确定了金融经济低迷导致或加剧的风险。这些风险包括与我们的投资组合、竞争环境和监管发展相关的风险。

我们是和解协议的一方，该协议可能要求我们不时支付现金，这些支付可能会对我们的业务、运营结果或财务状况产生重大不利影响。

2016年5月，宙斯盾安全保险公司(“宙斯盾”)在宾夕法尼亚州东区对本公司提出违约和声明救济投诉，指控(其中包括)我们违反了一项合同义务，即在林肯通用保险公司(“林肯通用”)是林肯通用保险公司(“林肯通用”)的子公司期间，我们违反了就宙斯盾在赔偿下发生的某些海关保证金损失进行赔偿的合同义务，并持有我们向宙斯盾提供的关于林肯通用保险公司(“林肯通用”)再保险的某些海关保证金的无害协议。吾等与宙斯盾就该等诉讼订立和解协议，根据和解协议，吾等同意一次性支付宙斯盾90万美元的和解金额，并偿还宙斯盾未来可能遭受的与该等关税债券有关的损失的60%，最高偿还金额为480万美元。根据本和解协议，我们未来付款的时间和严重程度无法合理确定。但是，不能保证根据本和解协议，我们不会被要求以对我们的业务、运营结果或财务状况有重大不利影响的方式履行职责。

我们向我们非标准汽车业务的买家提供了某些赔偿，这可能会对我们的业务、经营业绩或财务状况产生实质性的不利影响。

2018年7月16日，我们宣布已达成最终协议，出售我们的非标准汽车保险公司Mendota、Mendakota和MCC(统称为Mendota)。2018年10月18日，我们完成了之前宣布的门多塔出售。2860万美元的最终购买总价主要用于收购在交易完成时由门多塔拥有的股权投资、有限责任投资、有限责任投资、按公允价值计算的有限责任投资和其他投资，并将500万美元存入托管账户，用于履行最终股票购买协议下的潜在赔偿义务。作为交易的一部分，我们将赔偿买方在2018年6月30日与未结索赔和某些特定索赔有关的任何损失和损失调整费用，这些损失和损失调整费用超过了门多塔的进账未付损失和损失调整费用。就未决索赔而言，对该公司的最高负债为250万美元。对于指定的索赔，本公司没有最大义务。在2019年期间，门多塔通知我们，它已经达成协议解决指定的索赔。2019年第一季度，门多塔以50万美元了结了两项指定索赔中的一项，没有给公司造成任何损失。在2019年第四季度，门多塔通知本公司，门多塔已达成协议，以160万美元了结剩余的指定索赔。扣除费用后，本公司录得与结算余下的指定索赔有关的亏损150万美元，该亏损在截至2019年12月31日止年度的综合经营报表中报告为处置停产业务的亏损。我们在赔偿义务项下对未决索赔的潜在风险不能合理地确定。, 我们的合并财务报表中没有记录任何负债。然而，不能保证我们不会被要求履行对我们的业务、经营业绩或财务状况有重大不利影响的公开索赔的赔偿义务。

出于美国所得税的目的，我们产生了净营业亏损结转，但我们利用这些净营业亏损的能力可能会受到我们无法产生未来应税收入的限制。

截至2019年12月31日，我们的美国业务已经为美国联邦所得税产生了大约8.393亿美元的合并净营业亏损结转(简称美国NOLS)。这些美国NOL可以用于降低所得税，否则可能会对未来的美国应税收入产生影响。这些美国NOL的使用将对我们的现金流产生积极影响。然而，我们的运营仍然面临挑战，而且不能保证我们未来会产生利用这些美国NOL并实现正现金流好处所需的应税收入。另外，我们的美国NOLS也有有效期。不能保证，如果我们未来从运营或出售资产或业务中产生应税收入，我们将在我们的美国NOL到期之前产生此类应税收入。

我们已经生成了美国NOL，但我们保存和使用这些美国NOL的能力可能会受到未来所有权变更的限制或损害。

我们在“所有权变更”后使用美国NOLS的能力受修订后的“1986年美国国税法”第382节(“第382节”)的规则约束。如果股东(或特定股东群体)直接或间接拥有或曾经直接或间接拥有我们股票价值的5%(5%)或以上，或者根据第382条和据此颁布的法规被视为5%(5%)股东，并且在三年的滚动期内，他们对我们股票价值的总所有权百分比比这些股东所拥有的股票价值的最低百分比增加了50(50)个百分点以上，则发生所有权变更。所有权变更也可能由其他活动引发，包括出售我们由5%(5%)股东拥有的股份。在所有权变更的情况下，第382条将对我们可以用美国NOLS抵销的应纳税所得额施加年度限制。这一年度限额通常等于我们在所有权变更日的股票价值乘以所有权变更日生效的长期免税率的乘积。长期免税税率由美国国税局(Internal Revenue Service)每月公布。任何未使用的第382条年度限制可以延续到以后几年，直到相应的美国NOL的适用到期日。在根据第382条定义的所有权变更发生的情况下, 我们利用美国NOL的能力将变得非常有限。这一限制的后果将是潜在的未来重大现金流利益的损失，因为我们将不再能够用美国NOL大幅抵消未来的应税收入。不能保证这样的所有权变更在未来不会发生。

我们的税收优惠保留计划到期可能会增加我们经历第382条定义的所有权变更的可能性。

为了降低我们在未经董事会批准的情况下发生所有权变更的可能性，我们的股东批准并批准了本公司与ComputerShare Investor Services Inc.(作为权利代理)于2010年9月28日签署的仅用于保护美国NOL的税收优惠保护计划协议(“计划”)。该计划已于2013年9月28日到期。不能保证我们的董事会将建议我们的股东批准一个类似的税收优惠保留计划来取代过期的计划；此外，如果我们的董事会提交任何新的税收优惠保留计划供股东批准，也不能保证我们的股东会批准任何新的税收优惠保留计划。在没有新的税收优惠保留计划的情况下，该计划的到期将使我们面临某些股权变化，而这些变化是我们无法阻止的，因为根据该计划，我们将能够防止这些变化。如上所述，股份所有权的这种变化可能会触发第382条规定的所有权变化，从而导致在未来一段时间内限制NOL的使用。

如果我们能够将被收购的公司纳入我们的美国综合纳税申报组，我们将只能利用我们的美国NOL来抵销我们收购的公司未来产生的应税收入。

我们过去曾收购过公司，预计未来也会这样做。我们将被收购的公司纳入我们的美国综合纳税申报组的能力受修订后的1986年美国国税法第1504节的规定约束。如果确定被收购公司没有资格包括在我们的美国综合纳税申报组中，该被收购公司将被要求在我们的美国综合纳税申报组之外单独提交一份美国纳税申报单。在这种情况下，被收购公司将被要求为其应税收入缴纳美国所得税，尽管存在我们的美国NOL，这将是被收购公司使用现金的一种方式；此外，如果被收购公司在这种情况下的所得税义务大于其可用现金，我们可能有义务向我们的子公司提供现金，以履行其所得税义务。不能保证被收购的公司会产生应税收入，如果被收购的公司确实产生了应税收入，也不能保证被收购的公司将被允许纳入我们的美国综合纳税申报组。

合规风险

如果我们不遵守适用的保险和证券法律或监管要求，我们的业务、经营结果、财务状况或现金流可能会受到不利影响。

作为一家在纽约证券交易所上市的上市控股公司，我们受到众多法律法规的约束。这些法律法规将监管、监督和行政权力下放给联邦、省或州监管机构。

鉴于多年来执行的财务业绩和大量重大交易，本公司已被要求回答加拿大和美国监管保险和/或证券法的监管机构提出的问题，并向其提供信息。公司在各方面都配合了这些审查，并及时回应了信息要求。

任何不遵守适用法律或法规或适用监管机构授权的行为都可能导致对我们的业务能力施加罚款或重大限制，这可能会对我们的运营业绩或财务状况产生不利影响。此外，法律或法规(或其解释或适用，包括适用的判例法和法律先例的更改)的任何变化都可能对我们的业务、运营结果或财务状况产生重大不利影响。无法预测改变联邦、州和省法律或法规(或其解释或应用)对我们运营的未来影响，也不能保证未来颁布的法律和法规不会比现有法律和法规更具限制性。

与我们最近收购双子座有关，我们收购了一家注册在特克斯和凯科斯的再保险公司。该再保险公司受特克斯和凯科斯群岛的保险法规和监管要求的约束。我们正计划由在特克斯和凯科斯群岛注册的再保险公司支付股息，以便为我们为收购双子座而产生的收购融资提供服务。特克斯和凯科斯注册的再保险公司无法支付股息可能会对我们的控股公司现金流和流动性产生重大影响，如果我们被要求在我们的担保下履行与收购Gineus相关的1000万美元收购融资的承诺，可能会对我们的控股公司现金流和流动性产生重大影响。

我们的业务受到与诉讼相关的风险的影响。

就我们在正常业务过程中的运作而言，我们在多宗诉讼中被指名为被告，索偿原告据称蒙受的损害赔偿和讼费。虽然目前无法估计与任何一项诉讼有关的损失或损失范围(如果有的话)，但个别行动可能会导致损失，对我们的业务、经营结果或财务状况产生重大不利影响。

我们的业务受到与监管行动相关的风险的影响。

住房和城市发展部最近发布了一项最终规定，取消了当房主使用FHA贷款时，借款人必须购买10年期保护计划，才有资格获得新建独户住宅的某些抵押贷款的要求。目前还不清楚这项裁决可能会对我们的房屋建筑商保修销售产生什么影响。然而，不能保证这项裁决对我们的影响不会对我们的业务、经营结果或财务状况造成实质性的不利影响。

我们对财务报告的内部控制存在重大缺陷，可能导致我们的综合财务报表出现重大错报。

我们需要评估根据1934年“证券交易法”我们的信息披露控制和程序的设计和操作的有效性。正如本2019年年报第9A项(控制程序)所述，我们发现财务报告的内部控制存在重大缺陷，涉及某些复杂和非经常性交易的会计和披露；某些其他项目的会计和披露；监测应收账款余额的可收回性；权益法投资的非临时性减值；某些账户对账；以及某些投资的公允价值会计。

正如在2020年2月27日提交的截至2018年12月31日的年度报告Form 10-K的附注3“重述之前发布的财务报表”中所讨论的那样，我们已重报截至2017年12月31日的年度和截至2017年12月31日的年度的合并财务报表。我们正在积极参与制定和实施本2019年年报第9A项(控制和程序)所述的补救计划，但我们不能保证未来不会发现我们财务报告内部控制中的其他重大弱点，并且如果发现这些重大弱点，也不会导致我们的合并财务报表中出现重大错报。

如果我们不能重新遵守纽约证券交易所的持续上市要求和规则，纽约证券交易所可能会将我们的普通股摘牌，这可能会对我们的公司、我们普通股的价格以及您出售我们普通股的能力产生负面影响。

2020年4月17日，公司收到纽约证券交易所的通知，称公司不符合纽约证券交易所上市标准802.01B，因为我们连续30个交易日的全球平均市值低于5000万美元，股东权益低于5000万美元。根据纽约证券交易所的上市要求，我们已经提交了一份计划，表明我们预计如何重新遵守纽约证券交易所的上市标准802.01B。2020年7月9日，纽约证券交易所通知我们，我们的计划已被接受。不能保证该公司将继续遵守该计划。如果我们无法遵守计划或无法在2021年12月26日之前达到继续上市的标准，我们将受到纽交所立即启动停牌和退市程序的约束。

如果我们不能满足纽约证券交易所继续上市的标准，我们的普通股将被摘牌。我们的普通股退市可能会对我们产生负面影响，其中包括降低我们普通股的流动性和市场价格，减少愿意持有或收购我们普通股的投资者数量，这可能会对我们的能力产生负面影响。

筹集股权融资；减少对我们的新闻和分析师报道的数量；以及限制我们未来发行额外证券或获得额外融资的能力。此外，从纽约证券交易所退市可能会对我们的声誉产生负面影响，从而影响我们的业务。

战略风险

我们战略目标的实现高度依赖于有效的变革管理。

我们已经重组了我们的运营保险子公司，包括退出州和业务线，将子公司置于自愿决选状态，终止管理总代理关系，聘请新的管理团队，并最终于2018年10月18日出售Mendota，目标是专注于我们的延长保修部门，创建更有效和高效的运营结构，并专注于盈利能力。这些操作导致我们的结构和业务流程发生变化。虽然这些变化预计会以更灵活和专注的业务的形式给我们带来好处，但成功取决于管理层有效地实现预期的好处。变更管理可能会导致业务运营中断，或者可能导致员工的行为方式与我们的目标不一致。这些事件中的任何一个都可能对我们的业绩产生负面影响。我们可能不会总是实现预期的成本节约和我们计划的其他好处。

鉴于我们的业务规模和规模大幅缩减，我们可能难以在继续削减控股公司开支的同时留住员工。

我们已经剥离了许多子公司。与此同时，我们一直在缩减控股公司的费用基数，试图弥补规模的缩减。不能保证我们的剩余业务将产生足够的现金流来充分补偿和留住员工，并偿还我们的其他控股公司义务，特别是我们剩余未偿债务的利息支出负担。

我们所处的竞争激烈的环境可能会对我们的业务、经营结果或财务状况产生不利影响。

我们竞争的车辆服务协议市场由几家大公司组成，这些公司在全国范围内向信用社营销服务协议，拥有比我们多得多的财务、营销和管理资源，以及其他几家在规模上与IWS略有相似的公司，这些公司在区域基础上或在不那么强劲的国家基础上向信用社营销服务协议。此外，我们经营的房屋建筑商保修市场由几个竞争对手组成。也可能有其他我们不知道的公司，可能计划进入车辆服务协议和房屋建筑商保修行业。

我们市场上的竞争对手通常在提供的承保范围、索赔处理、客户服务、财务稳定性以及较小程度的价格上进行竞争。我们的较大竞争对手则从行业背书和首选供应商地位等额外优势中受益。我们认为，仅凭价格竞争并不符合我们的最佳利益。相反，我们将营销重点放在总体价值体验上，重点放在客户服务上。虽然从历史上看，当竞争对手关注价格时，我们能够调整产品供应，以保持竞争力，但我们的业务可能会受到业务损失的不利影响

从事收购涉及风险，如果我们不能有效地管理这些风险，我们的业务可能会受到实质性的损害。

我们不时就收购机会进行讨论，并可能因此而进行收购交易。

收购涉及许多潜在风险，包括以下风险：

我们可能无法成功整合或运营我们未来可能收购的任何业务、运营、人员、服务或产品。

从事新的创业涉及风险，如果我们不能有效地管理这些风险，我们的业务可能会受到实质性的损害。

我们不时地就成立一家新的企业进行讨论，作为这种讨论的结果，我们可能会成立一家新的企业并将其资本化。

新的商业初创企业会带来许多潜在的风险，包括以下几个方面：

我们可能无法成功运营任何我们未来可能组织为新业务初创企业的业务、运营、人员、服务或产品。

我们公司有一名高管和前高管，目前根据咨询协议与我们签约，他们还担任1347财产保险控股公司、阿特拉斯金融控股公司、林巴赫控股公司中的一家或多家的董事和高管。以及我们持有投资的伊塔斯卡资本有限公司(Itasca Capital Ltd.)，这可能会导致利益冲突。

由于我们之前已经剥离了1347财产保险控股公司。(“PIH”)和阿特拉斯金融控股公司(Atlas Financial Holdings，Inc.)。(“阿特拉斯”)；成立了1347资本公司，该公司后来与林巴赫控股公司(Limbach Holdings，Inc.)进行了业务合并。(“林巴赫”)；并投资于伊塔斯卡资本有限公司。目前，我们根据咨询协议与我们签约，我们有一名高管和前高管，他们还担任PIH、Atlas、Limbach和ICL的一家或多家的董事，并担任ICL的高管。在ICL，我们有一名高管和前高管，他们还担任PIH、Atlas、Limbach和ICL的一家或多家的董事。我们的高管、目前根据咨询协议与我们签约的前高管和我们公司的董事会成员对我们的股东负有受托责任；同样，在PIH、Atlas、Limbach和ICL担任类似职务的人员对这些公司的股东负有受托责任。然而，如果我们的公司和这些公司中的一家或多家寻求可能适合我们每个人的收购、投资和其他商业机会，我们可能会发现潜在的利益冲突。我们的行政人员及现时根据谘询协议与我们签约的前任行政人员，若发现自己担当这多重角色，可能会因此在涉及或影响多于一间他们负有受托责任的公司的事宜上，出现利益冲突或表面上的利益冲突。此外，我们的高管和前高管目前根据咨询协议与我们签约，他们发现自己在这些实体中扮演着多重角色，拥有其中一些实体的股票期权、普通股和其他证券。这些所有权权益可以创建或看似创建, 当适用的个人面临可能对我们公司和这些其他实体产生不同影响的决策时，可能存在利益冲突。我们的审计委员会根据具体情况审查可能出现的潜在冲突，同时牢记每个实体的高管和董事应承担的适用受托责任。我们可能会不时与PIH、Atlas、Limbach或ICL进行交易或共同参与投资。不能保证我们不会在我们公司未来的投资控股中创造新的情况，让我们的董事或高管担任董事或高管。

操作风险

我们对未付亏损和亏损调整费用的拨备可能不足，这将导致我们的净收入减少，并可能对我们的财务状况产生不利影响。

我们在Amigo的未付损失和损失调整费用拨备并不代表对我们实际负债的准确计算，而是涉及给定时间点的精算和统计预测，即我们预计报告的索赔和IBNR索赔的最终结算和管理成本。建立未付损失和损失调整费用准备金的过程反映了在估计报告的索赔和IBNR索赔的未来结果时固有的不确定性和重大判断因素，因此，这一过程本质上是复杂和不精确的。这些估计是根据各种因素作出的，包括：

大多数或所有这些因素都不能直接量化，特别是在前瞻性的基础上，这些因素和不可预见的因素的影响可能会对我们准确评估未偿还政策的风险的能力产生负面影响。此外，保险事件的发生和实际向我们报告的时间之间可能会有很大的报告延迟，报告和最终理赔之间可能会有额外的延迟。

随着时间的推移和关于索赔的更多信息的了解，估计值会适当地向上或向下调整，以反映这些额外的信息。由于这一估计过程中包含的不确定性因素，以及解决许多较实质性索赔可能需要较长的时间，可能需要几年的经验，才能在实际损失与最初的未付损失和损失调整费用拨备之间进行有意义的比较。

我们不能保证我们未来不会有不利的发展，也不能保证这种不利的发展不会对我们的业务、经营业绩或财务状况产生实质性的不利影响。

我们延长保修子公司的递延服务费可能不足，这将导致我们的净收入减少，并可能对我们的财务状况产生不利影响。

我们延长保修子公司的递延服务费并不代表确切的计算，而是涉及在给定时间点的精算和统计预测，即我们预计未来将确认的与我们提供保单管理和索赔处理服务的剩余未来义务相关的剩余未来收入。确定递延服务费的过程反映了在估计与我们未来服务义务相关的时间长度和工作量时固有的不确定性和重大判断因素。如果我们太快地摊销递延服务费，我们可能会夸大当前的收入，这可能会对未来报告的经营业绩产生不利影响。

随着时间的推移和有关剩余服务义务的更多信息的了解，估计会适当地向上或向下调整，以反映这些额外的信息。我们不能保证我们在未来不会对我们的递延服务费进行不利的重估，也不能保证这种不利的重估不会对我们的业务、经营业绩或财务状况产生实质性的不利影响。此外，我们过去有，将来可能会收购记录递延服务费的公司。我们不能保证我们收购的公司的递延服务费是足够的或将是足够的。

我们对信用社和汽车销售的依赖可能会对我们维持业务的能力产生不利影响。

我们通过美国的信用合作社网络营销和分销我们的车辆服务协议。因此，我们严重依赖这些信用社来吸引新业务。虽然这些分销安排往往是我们和每个信用社之间的独家安排，但我们有竞争对手专门通过信用社提供类似的产品。失去我们现有的全部或大部分信用社关系；我们现有的信用社关系中的会员人数大幅减少；或新车和二手车销量大幅下降，都可能对我们的业务、运营业绩或财务状况产生重大不利影响。

我们对房屋建筑商和新房销售的依赖可能会对我们维持业务的能力产生不利影响。

我们通过美国各地的房屋建筑商营销和分销我们的核心房屋保修产品。因此，我们严重依赖这些房屋建筑商来创造新的业务。建筑商是新房建筑业的一部分，该行业是周期性的，与利率和失业率、工资增长和政府监管等大型宏观经济因素密切相关。我们在保单期限结束时向某些建筑商开具账单，保单期限可能会延长一年以上。在经济低迷时期，我们的客户建造的房屋较少，也通过外包关键功能(如保修管理)来减少运营费用；反过来，我们的收入在这段时间内有下降的趋势。我们现有房屋建筑商关系的全部或很大一部分丢失；新房销售大幅下降；或因未开账单的应收账款而产生的收款风险，都可能对我们的业务、经营业绩或财务状况产生重大不利影响。

我们对有限数量的保修和维护支持客户和客户的依赖可能会对我们维持业务的能力产生不利影响。

我们通过全美有限数量的客户和客户营销和分销我们的保修产品和设备故障及维护支持服务。失去全部或很大一部分现有客户和客户可能会对我们的业务、运营结果或财务状况产生重大不利影响。

我们信息技术系统的中断或安全故障可能会给我们带来责任和/或限制我们有效监控、运营和控制运营的能力，并对我们的声誉、业务、财务状况、运营结果和现金流产生不利影响。

我们的资讯科技系统有助我们监察、操作和控制我们的运作。对我们信息技术系统的更改或修改可能会对我们的运营造成干扰，或在遵守法律、法规或其他适用标准方面带来挑战。例如，新信息技术系统的延误、高于预期的成本或不成功的实施可能会对我们的运营产生不利影响。此外，我们的信息技术系统的任何中断或未能按预期运行，都可能对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生不利影响，这取决于问题的严重程度，包括限制我们有效监控、运营和控制运营的能力。我们的信息技术系统故障还可能导致违反与我们的客户和员工相关的隐私法律、法规、行业指导方针或做法。如果我们的灾难恢复计划没有按预期运行，或者我们外包了某些信息技术或其他服务的第三方供应商未能履行对我们的义务，我们的运营可能会受到不利影响。这些情况中的任何一种都可能对我们的声誉、业务、财务状况、经营结果和现金流产生不利影响。

我们的成功取决于我们为承保的风险准确定价的能力。

我们的经营结果或财务状况取决于我们对各种风险进行准确定价的能力。适当的税率是产生足以支付开支和赚取利润的收入所必需的。为了准确定价，我们必须收集和适当分析大量数据；开发、测试和应用适当的定价方法；密切监测并及时识别趋势变化；以合理的准确性预测损失的严重程度和频率。我们能否成功地进行这些努力，从而为我们的产品准确定价，受到许多风险和不确定性的影响，其中一些风险和不确定性是我们无法控制的，包括：

因此，我们可能会低估风险，这将对我们的业绩产生不利影响，或者我们可能会高估风险，这将降低我们的销售量和竞争力。无论是哪种情况，我们的经营结果都可能受到实质性的不利影响。

我们的经营业绩或财务状况可能会受到我们自愿剥离保险子公司的结果的不利影响。

该公司目前有Amigo在自愿决选中运营。我们能否成功管理这一决选，高度依赖于正确的索赔处理，剩余未结索赔的结果，以及在到期时是否有必要的流动性来支付索赔。关于我们出售Mendota，Amigo与Mendota签订了索赔和行政服务协议(“CASA”)，根据该协议，除其他事项外，Mendota为Amigo提供某些索赔和保单管理服务以及收款服务，Amigo依赖这些服务来有效管理其决选。因此，我们在一定程度上依赖于门多塔根据CASA条款继续履行服务的能力，以及门多塔留住受过适当培训和监督的索赔处理人员服务的能力。在我们的决选中失去任何此类关键索赔处理人员的服务，未来无法识别、雇用和留住其他高素质的索赔处理人员，CASA的终止或Mendota未能根据CASA的条款提供服务，都可能对我们的运营结果产生不利影响。我们还依赖于剩余未结索赔的结果，其中一些可能是不稳定的。在2019年，Amigo同意解决三项相关的未结索赔，比Amigo为这三项未结索赔支付的未付损失和损失调整费用准备金多出约80万美元。这一金额在我们截至2019年12月31日的年度综合运营报表中报告。我们还有赖于持续提供必要的流动资金，以妥善解决索赔问题。有关Amigo自愿决选的更多细节，请参见MD&A的“流动性和资本资源”一节。

人力资源风险

我们的业务依赖于关键员工，如果我们不能留住这些关键员工的服务，或者不能吸引和留住更多的合格人员，我们的业务可能会受到不利影响。

我们能否成功改善业绩，在一定程度上取决于我们能否留住现有关键员工的服务，以及在未来吸引和留住更多的合格人员。失去我们的任何关键员工的服务，或无法在未来发现、聘用和留住其他高素质的人员，都可能对我们的运营结果产生不利影响。

第1B项。未解决的员工意见

没有。

项目2.财产和

租赁物业

延长保修在4个州的5个地点租赁总面积约为32,524平方英尺的设施。现有租约的最迟到期日为2026年7月。

该公司在一个州的一个地点租赁了一处总面积约为6338平方英尺的公司办公设施。现有租约的到期日为2023年1月。

上述各项性能均处于良好状态。我们认为我们的办公设施对于我们目前的运营水平是合适和足够的。

拥有的属性

租赁房地产拥有房地产，受长期三重净租赁协议的约束。Real Property包括轨道车辆轨道，提供轨道车辆存储空间，并有72英里的双端轨道。Real Property还包括一座5760平方英尺的写字楼，以及一座1150平方英尺的附属瞭望塔。

投资物业

该公司拥有六个受长期三重净租赁协议约束的投资物业。这些物业包括租给分销和零售部门租户的57360平方英尺。

项目3.法律诉讼

就其在正常业务过程中的运作而言，本公司及其附属公司在多宗诉讼中被点名为被告，以索偿原告据称蒙受的损害赔偿及讼费。虽然目前无法合理估计与任何各项法律程序有关而招致的损失或损失范围(如有)，但个别行动可能会导致损失，对本公司的业务、经营业绩或财务状况产生重大不利影响。

项目4.矿山安全披露

不适用。

第二部分

项目5.注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券

市场信息：

我们的普通股在纽约证券交易所(“NYSE”)上市，交易代码为“KFS”。

下表列出了纽约证券交易所报告的我们普通股的最高和最低销售价格。

登记在册的股东

截至2020年7月9日，据纽约证券交易所报道，我们普通股的收盘价为每股2.21美元。

截至2020年7月10日，我们发行和发行了22,211,069股普通股。截至2020年7月10日，我们的普通股共有10名登记在册的股东。登记在册的股东数量包括一个单一股东，即让渡保险公司，以换取我们的股东在银行、经纪商和机构开设的个人经纪账户中持有的所有股份。

股息：

自2009年第一季度以来，本公司一直没有宣布派息。宣布和支付股息取决于我们的董事会在考虑了许多因素后的酌情权，包括财务状况、经营业绩、预期的现金需求和我们的董事会认为相关的其他因素。有关我们的现金资源和需求的讨论，请参阅MD&A的“流动性和资本资源”部分。

根据股权补偿计划获授权发行的证券

与股权补偿计划下授权发行的证券相关的所需信息包括在本2019年年报第III部分，第2912项。

最近出售的未注册证券

在截至2019年12月31日的年度内，我们没有任何未经注册的股权证券销售。

发行人购买股票证券

在截至2019年12月31日的年度内，我们没有任何股权证券回购。

项目6.精选财务数据

根据交易法第12b-2条的规定，我们是一家较小的报告公司；因此，根据S-K规定，我们不需要在本项目下进行披露。

  

 

项目7.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

以下管理层对我们财务状况和运营结果的讨论和分析(“MD&A”)应与本2019年年报第II部分第8项中包含的合并财务报表一起阅读。

概述

Kingsway是特拉华州的一家控股公司，在美国设有运营子公司。该公司拥有或控制主要在延长保修、资产管理和房地产行业的子公司。Kingsway通过以下两个可报告的部门开展业务：延长保修和租赁房地产。

该公司此前通过第三个可报告的部门-保险承保开展业务。保险承保包括本公司的以下子公司：门多塔保险公司、门达科塔保险公司、门达科塔伤亡公司、Kingsway Amigo保险公司(“Amigo”)和Kingsway再保险公司(“Kingsway Re”)。门多塔保险公司、门达科塔保险公司和门达科塔伤亡公司在本文中统称为“门多塔”。2018年7月16日，公司宣布已就出售门多塔达成最终协议。2018年10月18日，公司宣布完成出售。因此，门多塔已被归类为非连续性业务，它们的业务结果在所有公布的时期内都单独报告。由于将Mendota归类为非连续性业务，保险承保部门的剩余构成不再符合可报告部门的标准。因此，所有分段信息均已重述，以排除所有呈列期间的保险承保部分。Amigo和Kingsway Re的经营业绩以前包括在保险承保部门，现在包括在其他没有分配给部门的收入和费用中，净额。

延长保修包括公司的以下子公司：IWS收购公司(“IWS”)、利邦保修解决方案有限责任公司(“利邦”)、专业保修服务公司(“PWSC”)和吉米纳斯控股公司。(“双子座”)。在本2019年年报中，术语“延长保修”用来指代这一细分市场。

IWS是一家有执照的机动车服务协议公司，是由27个州和哥伦比亚特区的信用社向其成员分销的售后车辆保护服务的提供商。

利邦销售供暖、通风、空调(“HVAC”)、备用发电机、商用LED照明和制冷保修产品，并为美国各地的公司提供设备故障和维护支持服务。作为保修产品的销售商，利邦在全美范围内为暖通空调、备用发电机、商用LED照明和制冷行业的某些新产品和二手产品营销和管理产品保修合同。利邦公司代表承保和担保这些保修合同的第三方保险公司担任代理。利邦不担保其出售的保修合同的履行情况。作为设备故障和维护支持服务的提供商，利邦为其客户提供特定设备故障和设备计划维护的单一联系点。利邦将通过与某些HVAC供应商签订合同来提供此类维修和故障服务。

PWSC销售新的房屋保修产品，并为全美各地的房屋建筑商和房主提供行政服务。PWSC通过内部销售团队以及保险经纪人和保险承运人在除阿拉斯加和路易斯安那州以外的所有州分销产品和服务。

Ginous主要通过其子公司宾夕法尼亚保修公司(“Penn”)和Prime Auto Care，Inc.向全美的二手车购买者销售车辆服务协议。(“Prime”)。宾夕法尼亚大学和Prime分别通过独立的二手车经销商和特许汽车经销商在32个州和40个州分销这些产品。

租赁房地产公司包括该公司的子公司CMC工业公司。(“管委会”)。CMC透过一间间接全资附属公司(“物业拥有人”)拥有位于德克萨斯州的一块约192英亩的不动产(“不动产”)，须遵守长期三重净租赁协议。不动产亦须作按揭，在综合资产负债表中记作应付票据(“按揭”)。纵观这份2019年年报，用到的术语都是“租赁房产”，指的是这一细分市场。

新冠肺炎的影响

2020年3月，由一种新型冠状病毒株引起的新冠肺炎疫情被世界卫生组织认定为大流行，疫情在美国越来越广泛，包括我们经营的市场。新冠肺炎疫情对一般经济状况产生了显著影响，包括但不限于

许多企业暂时关闭；“避难所就位”和其他政府规定；以及由于失业和新冠肺炎造成的其他影响而导致的消费者支出减少。还有很多未知数。

新冠肺炎的近期影响主要与我们的延长保修部分有关。由于消费者支出受到影响，包括新车和二手车购买量下降，以及我们分销产品的许多企业仍然关闭，我们看到现金流受到汽车服务协议新保修销售减少的影响。在房主保修方面，我们看到，由于新冠肺炎对美国新房销售的影响，我们的房屋保修计划的新注册人数有所减少。

3月27日，美国总统签署了冠状病毒援助、救济和经济安全法案(“CARE”)，这是一项旨在提供额外经济刺激以应对新冠肺炎大流行影响的实质性税收和支出方案。我们继续密切监测新冠肺炎疫情的影响，以及CARE法案可能产生的任何影响。不过，新冠肺炎事件会对我们的运营或财务业绩造成多大程度的影响还是个未知数。

非美国GAAP财务衡量标准

在整个2019年年度报告中，我们以我们认为对任何使用这些财务信息来评估我们业绩的人来说最有意义、最有用和最透明的方式展示我们的运营。除了美国GAAP报告的净亏损外，我们还将部门营业收入作为非美国GAAP财务衡量标准，我们认为这在管理我们的业务和与我们的同行进行比较方面很有价值。以下是我们的非美国GAAP衡量标准的定义及其与美国GAAP的关系。

分部营业收入

分部营业收入是衡量我们分部税前盈利能力的一个指标，其计算方法是直接分部收入减去直接分部费用。综合经营报表中列报的收入和支出不按部门小计；然而，这一信息在合并财务报表附注26“分部信息”中关于可报告的部门信息中可以全部和按部门提供。在合并财务报表中列报的收入和支出没有按部门小计；但是，这些信息在合并财务报表的附注26“分部信息”中可以获得。最接近的可比美国公认会计原则中衡量营业收入分段的方法是所得税(收益)支出前持续经营的亏损，除分段营业收入外，还包括净投资收入、已实现净收益(亏损)、股权投资公允价值变动收益、按公允价值计算的有限责任投资公允价值变动收益(亏损)、私人公司投资未实现亏损净变化、非暂时性减值损失、未分配给分部的利息支出、未分配给分部的其他收入和费用、净额、无形资产摊销、收益。出售子公司的收益和被投资方净收益(亏损)中的权益。截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度，部门营业收入与扣除所得税(福利)费用前的持续运营亏损的对账显示在MD&A的“持续运营结果”部分的表1中。

关键会计估计和假设

按照美国公认会计原则编制合并财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响合并财务报表和附注中资产和负债、收入和费用的报告金额和分类，以及或有资产和负债的相关披露。实际结果可能与这些估计不同。我们会不断检讨估计数字及其基本假设。估计的变化记录在确定它们的会计期间。随附的综合财务报表中的重要会计估计和假设包括：未付亏损和亏损调整费用拨备；固定到期日和股权投资的估值；投资的减值评估；有限责任投资的公允价值估值；房地产投资的估值；递延所得税的估值；强制赎回优先股的估值；无形资产的估值和减值评估；商誉可回收性；递延收购成本；次级债务的公允价值假设；认股权证负债的公允价值假设；以及收入确认。

未计提的损失和损失调整费用拨备。

概述

该公司记录了截至给定评估日期已发生的未付损失准备金，以及损失调整费用的估计负债。未付损失准备金包括一项准备金，通常称为案件准备金，

与已报告索赔相关的损失，以及与已发生但未报告的索赔相关的损失准备金(“IBNR”)。损失调整费用准备金是调查和理赔的费用。

未付损失和损失调整费用准备金不是对负债的准确计算，而是管理层利用精算和统计程序在特定会计日期对所有未付损失和损失调整费用最终净成本的未贴现估计的最佳估计。管理层不断审查其估计，并随着新信息的出现而调整拨备。在为未付亏损和亏损调整费用建立拨备时，本公司还考虑了估计的追回、再保险、救助和代位权。

对未付亏损和亏损调整费用拨备的任何调整都反映在已知期间的合并经营报表中，这些调整作为估计的变化计入。即使在这些调整之后，最终责任或追回可能超过或低于修订后的规定。增加未付亏损和亏损调整费用拨备的调整被称为不利发展或不足，并将减少净收入，而减少拨备的调整被称为有利发展或裁员，将增加净收入。

未计提损失和损失调整费用准备的建立过程

建立未付损失和损失调整费用准备金的过程反映了在预测报告的索赔和IBNR索赔的未来结果时固有的不确定性和重大判断因素。因此，这一过程本质上是复杂和不精确的，估计是不断改进的。未计提亏损和亏损调整费用准备的建立过程依赖于大量个人的判断和意见，包括公司外部准备金精算师的意见。

影响未付损失和损失调整费用拨备的因素包括：不断发展变化的监管和法律环境；精算研究；公司索赔部门人员和为处理个人索赔而保留的独立理算师的专业经验和专业知识；用于预测的数据的质量；现有的索赔管理做法，包括索赔处理和结算做法；通货膨胀趋势对未来亏损解决成本的影响；法院判决；经济状况；以及公众态度。

建立损失和损失调整费用准备金的过程始于收集和分析索赔数据。关于个人报告索赔的数据，包括已支付金额和个人索赔调整员估计，按共同特征分组，并由公司的外部准备金精算师在其分析中进行评估，以估计最终索赔负债，包括当前和历史上报告的索赔数据。这些数据有时会在可用的情况下，在适当的时候用外部数据进行补充。

我们公司的外部准备金精算师在我们的分析中使用以下普遍接受的精算损失和损失调整费用准备金方法，对于我们分析的每个覆盖范围或细分市场：

上述方法都是计算最终总损失的估计值。我们对损失和损失调整费用的拨备是通过从我们估计的最终损失总额中减去已支付损失总额来计算的。我们对IBNR的估计是通过从我们的损失和损失调整费用准备金中减去案例准备金来计算的。

 

每种估计方法都有自己的一组假设变量和自己的优缺点，没有一种估计方法在所有情况下都比其他方法更好，也没有一套假设对所有覆盖范围或细分市场都有意义。例如，Payed Loss Development不使用案例储备，当案例储备流程发生变化时可以更稳定。频率和严重程度通过将频率与严重程度分开估计，可以帮助理解频率或严重程度发生实质性变化时的潜在动态。

特定评估方法在应用于特定索赔组时的相对优势和劣势也会随着时间的推移而变化；因此，评估方法的实际选择可能会随着每次评估的变化而变化。所选择的估计方法是那些被认为在特定评估日期产生最可靠指示的方法。

我们监测亏损和亏损调整费用数据的实际出现情况，并将其与我们预订的估计所隐含的预期出现情况进行比较。这些差异是我们考虑的一部分，即修改我们的假设，以制定未偿还亏损和亏损调整费用的估计拨备是否合适。“

我们每季度审查未付亏损和亏损调整费用拨备的充分性。在我们的年终分析中，我们按事故年份重新估计了每项保险的最终损失。这涉及对我们分析中使用的历史发展因素进行全面更新，纳入最近日历年的经验。在季度的基础上，我们进行更有限的审查，这可能需要对本季度将要支付的预期亏损与实际付款进行比较，或者进行其他类似的比较，以确定特定部门的表现达到预期的程度。在某些情况下，重新估计(类似于年终分析)可能被确定为是有用的，作为季度业绩分析的一部分，我们可能会根据这一分析的结果对最终亏损做出调整。随着我们了解到更多信息，我们会对进账未付亏损和亏损调整费用进行调整，并将这些调整反映在确定这些调整的会计期间。“

大多数精算分析的一个基本前提是，在相关风险因素没有实质性变化的情况下，数据中显示的过去模式将在未来重复出现。现有数据、产品组合或组织的重大结构性变化可能会对亏损和亏损调整费用的拨备产生重大影响。

在整个过程中都应用了知情判断。这包括将各种个人经验和专业知识应用于多组数据和分析。除了精算师，参与预留过程的专家还包括承保和索赔人员和律师，以及其他公司管理层。因此，管理层在建立未付损失和损失调整费用拨备时，可能不得不考虑不同的个人观点。

我们的外部储备精算师还在其提交给本公司的精算报告中，围绕截至2019年12月31日的结转拨备，为我们的财产和意外伤害公司制定了180万美元的未付损失和损失调整费用的估计范围。他们的报告显示，截至2019年12月31日，公司的未支付亏损和亏损调整费用的进账准备金在130万美元至230万美元之间，将在他们的合理估计范围内。这一范围并不代表对未来冗余或短缺的预测，因为与当前未付亏损拨备和亏损调整费用相关的未来已支付亏损的实际发展可能受到许多变量的影响。2019年12月31日记录的未付损失和损失调整费用拨备代表我们对将支付的最终金额的最佳估计。

若最终已支付亏损高于或低于本公司于2019年12月31日记录的未付亏损及亏损调整费用拨备，则差额将记录在确定差额的会计期间的本公司综合经营报表中。不能保证这样的差异不会是实质性的。

固定期限和股权投资的估值

我们的股权投资(包括认股权证)按公允价值记录，公允价值变动在净亏损中确认。我们股权投资的公允价值是使用基于最新出价的报价市场价值(如果存在活跃的市场)或基于重要的市场可观察到的投入的模型(如果不存在活跃的市场)来确定的。

对于固定期限，我们使用可观察的输入，如活跃市场中类似资产的报价；不活跃市场中相同或类似资产的报价；或基于重大输入可观察到或可由可观察到的市场数据证实的模型的估值。我们的投资组合中没有任何需要我们使用不可观察到的投入的固定到期日和股票投资。本公司聘请第三方供应商，该供应商利用第三方定价来源，主要采用市场方法来确定我们固定期限的公允价值。市场方法主要包括从独立的第三方定价服务获得价格，以及在较小程度上从经纪自营商那里获得报价。我们的第三方供应商还监控市场指标以及行业和经济事件，以确保定价合适。我们固定期限的所有类别都使用这种技术进行估值。我们已经了解了第三方供应商的估值方法和投入。从我们的第三方供应商获得的公允价值不会由公司进行调整。

处置投资时实现的损益按先进先出原则确定，并记入综合经营报表贷方或计入综合业务表。投资的溢价和折价采用利息法摊销，并计入或贷记投资净收益。

投资减值评估

对投资设立非临时性减值需要许多判断和估计。

我们对归类为可供出售的投资和有限责任投资进行季度分析，以确定市值下降是否是暂时的。可供出售投资的分析包括以下部分或全部程序(视情况而定)：

用于确定市值下降的非临时性评估方法固有的风险和不确定性包括但不限于以下风险和不确定性：

由于公司进行了分析，以确定非临时性的市值下降，截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度，与可供出售投资相关的非临时性减值没有记录减记。

由于对有限责任投资进行的分析，本公司在截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度分别记录了10万美元和零的非临时性减值。

由于对有限责任投资进行的分析，本公司在截至2019年12月31日和2018年12月31日止年度分别按公允价值计入减值10万美元和10万美元，这些减值分别计入综合经营报表中按公允价值计入有限责任投资公允价值变动收益(亏损)。

我们每季度对我们在私营公司的投资进行分析。分析包括以下部分或全部程序(如果适用)：

由于对私人公司投资进行的分析，本公司在截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度分别记录了20万美元和100万美元的减值，这些减值分别计入综合经营报表中私人公司投资的未实现亏损净变化中。

在每个报告日期，在条件允许的情况下，管理层更频繁地评估其对被投资人的投资是否存在潜在减值。如管理层的评估显示有客观减值证据，则被投资人将减记至其可收回金额，该金额按其公允价值减去销售成本及使用价值中较高者厘定。由于对被投资人的投资进行了分析，本公司在截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度分别记录了零和170万美元的减值，这些减值分别计入综合经营报表中被投资人净收益(亏损)的权益中。本公司于2019年第四季度悉数出售其对被投资人的投资。

有限责任投资按公允价值计价

按公允价值计算的有限责任投资指公司对1347投资者有限责任公司(“1347投资者”)的投资，以及公司合并实体净租赁投资级投资组合有限责任公司(“净租赁”)和Argo Holdings Fund I，LLC(“Argo控股”)的基础投资。2019年第四季度，本公司对1347名投资者的投资被解散。本公司按公允价值计入这些投资，并在综合经营报表中报告公允价值变动。

本公司于2019年12月31日及2018年12月31日分别拥有1347 Investors LLC(“1347 Investors”)已发行单位的0%及26.7%。这项投资的公允价值是根据一个模型计算的，该模型将1,347名投资者的净权益分配给所有类别的会员权益。该模型使用报价的市场价格和重要的市场可观察到的投入。

Net Lease拥有持有投资物业的有限责任公司的投资。净租赁投资的公允价值以相关投资公司的资产净值为基础，作为估计公允价值的实际权宜之计。

Argo Holdings投资于有限责任公司和有限合伙企业，这些公司持有搜索基金和私人运营公司的投资。Argo Holdings持有搜索基金投资的有限责任投资的公允价值是基于对搜索基金的初始投资。Argo Holdings持有私人运营公司投资的有限责任投资的公允价值采用市场法进行估值。

有关详细信息，请参阅合并财务报表附注27，“金融工具的公允价值”。

浅谈房地产投资的价值评估

房地产投资的公允价值涉及市场和收益评估技术的结合。在这种方法下，基于市场的资本化率是从可比交易中得出的，根据每项资产的任何独特特征进行调整，并适用于正在考虑的资产。承保和随后估值期间使用的上限费率考虑了空置和收款损失的风险、拥有租赁净资产的行政成本以及可能确定为业主费用的资本支出。

递延所得税的估价

所得税拨备是根据我们合并财务报表中记录的交易的预期税收处理来计算的。在确定所得税拨备时，我们解释不同司法管辖区的税法，并对递延所得税资产和负债的预期冲销时间以及递延所得税的估值做出假设。

递延所得税资产余额的最终实现取决于公司临时差额逆转并成为可抵扣期间未来应税收入的产生情况。当递延所得税资产余额的全部或部分不可能全部或部分变现时，建立估值免税额。在决定是否需要估值免税额时，管理层会考虑所有可用的正面和负面证据，这些证据会影响特定的

递延所得税资产余额，包括公司过去和预期的未来业绩、递延所得税负债的冲销以及税收规划战略的可用性。

客观的正面证据是必要的，以支持这样的结论，即当存在重大负面证据时，公司递延所得税资产余额的全部或部分不需要估值免税额。累计损失是管理层在这一决定中考虑的最具说服力的负面证据形式。如果在某一期间设立估值免税额，费用必须记入合并经营报表的所得税拨备内。截至2019年12月31日，该公司维持1.734亿美元的估值津贴，所有这些都与其美国递延所得税有关。美国递延所得税资产余额中最大的组成部分与因公司美国业务产生的亏损而产生的税收亏损结转有关。该公司在短期内利用这些亏损的能力存在不确定性，导致该公司记录了估值津贴。

未来的事件可能会导致估值津贴的调整，这可能会对我们的财务状况和经营业绩产生重大影响。若未来出现足够的正面证据显示全部或部分递延所得税资产将符合标准，则所有或部分估值免税额将在得出该结论的期间内全部或部分倒置。

强制赎回优先股的估值

强制性可赎回优先股于发行时根据发售所得款项总额减去(I)发售所得款项减去(I)根据作为发售一部分发行的股权分类认股权证及不含认股权证的优先股的相对公允价值分配予额外缴入资本的发售所得款项；(Ii)根据实益转换特征计算的分配予额外缴入资本的发售所得款项；及(Iii)分配予优先股的发售成本。通过将收益分配给认股权证和有益的转换特征以及向优先股分配发售成本而产生的优先股账面价值的折让，随着时间的推移作为股息费用递增。有关我们的强制可赎回优先股的更多信息包括在合并财务报表的附注23“可赎回的A类优先股”中。

无形资产的计价与减值评估

无形资产按收购之日的估计公允价值入账。具有一定使用年限的无形资产包括有效的车辆服务协议、数据库、客户关系、就地租赁和竞业禁止协议。只要发生事件或环境变化表明一项资产或资产组的账面金额可能无法收回，具有确定使用年限的无形资产就会被审查减值。如果情况要求对一项确定的无形资产进行可能的减值测试，我们首先将该确定的无形资产预期产生的未贴现现金流与其账面金额进行比较。如果该固定寿命无形资产的账面价值不能按未贴现现金流量法收回，则在账面价值超过其公允价值的范围内确认减值。

无限期的无形资产由租户关系和商号组成。截至12月31日，具有无限寿命的无形资产每年进行减值评估，如果事件或情况表明账面价值可能无法收回，则更频繁地评估减值。本公司有权进行定性评估，以确定一项无限期无形资产是否更有可能减值。如果事实和情况表明无形资产更有可能减值，则需要进行以公允价值为基础的减值测试。管理层在确定可能影响任何由此产生的减值的无限期无形资产的公允价值时，必须作出估计和假设。这包括有关相关无形资产或其报告单位的未来现金流和未来收入的假设。管理层随后将无限期无形资产的公允价值与其各自的账面价值进行比较。如果无形资产的账面价值超过该无形资产的公允价值，则计入减值。

2019年或2018年没有记录无形资产的减值费用。有关我们无形资产的更多信息包括在合并财务报表的附注12“无形资产”中。

商誉可回收性

自12月31日起每年对商誉进行减值评估，如果事件或情况表明账面价值可能无法收回，则更频繁地评估商誉的减值。本公司有权进行定性评估，以确定报告单位的公允价值是否比其账面价值更有可能低于其账面价值。如果事实和情况显示商誉更有可能受损，则需要进行以公允价值为基础的减值测试。

商誉减值测试是一个分两步进行的过程，需要管理层在确定计算中使用哪些假设时做出判断。该过程的第一步包括根据估值估算每个报告单位的公允价值。

技术，包括使用收入和利润预测的贴现现金流模型，并将这些估计公允价值与报告单位的资产和负债的账面价值(包括分配的商誉)进行比较。如果估计公允价值小于账面价值，则执行第二步，通过确定商誉的隐含公允价值来计算减值金额(如有)。报告单位商誉隐含公允价值的确定要求管理层将报告单位的估计公允价值分配给报告单位的资产和负债。任何未分配的公允价值代表商誉的隐含公允价值，该公允价值与其相应的账面价值进行比较。对于账面价值为负的报告单位，评估定性因素，以确定是否需要进行第二步商誉减值测试。

由于报告单位的估计公允价值超过了各自的账面价值，2019年或2018年没有记录商誉减值费用。有关我们商誉的更多信息包括在合并财务报表的附注11“商誉”中。

递延收购成本

递延收购成本是指我们与成功收购新业务或续签现有业务相关的费用的递延。收购成本，主要是与发放车辆服务协议有关的佣金和代理费用，将递延，并从与收入确认模式一致的收入中扣除。管理层定期审查递延的购置成本类别，并评估这项资产的可回收性。

次级债务债券的公允价值假设

我们的次级债务按公允价值计量和报告。次级债务的公允价值是使用基于重要的市场可观察到的投入和由第三方开发的投入的模型来计算的。这些输入包括由第三方开发的信用利差假设和市场可观察到的掉期利率。

认股权证责任的公允价值假设

如附注16“债务”所述，本公司于2019年3月1日发行千瓦时认股权证。千瓦时认股权证按公允价值计量及报告，并计入综合资产负债表的应计开支及其他负债。认股权证负债的公允价值是使用内部模型估计的，没有相关的可观察到的市场投入。模型中使用的重要输入包括适用于扣除利息、税项、折旧和摊销前收益的企业价值倍数。隐含企业价值减去与千瓦时贷款相关的剩余债务，以确定隐含权益价值。

收入确认

有关我们的收入确认会计政策的信息，请参阅合并财务报表的附注2，“重要会计政策摘要”和附注18，“与客户签订合同的收入”。

持续经营的结果

下表1列出了截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度部门总营业收入与净亏损的对账：

表1截至2019年12月31日和2018年12月31日止年度的分部营业收入

截至12月31日的年度(单位：千美元)

持续经营亏损、每股净亏损和稀释亏损

截至2019年12月31日的年度，我们的持续运营亏损280万美元(稀释后每股亏损0.25美元)，而截至2018年12月31日的年度为2230万美元(稀释后每股亏损1.13美元)。截至2019年12月31日止年度的持续经营亏损主要归因于未分配至分部的利息支出、未分配至分部的其他收入和支出、无形资产的净额及摊销，但由净投资收入、按公允价值计算的有限责任投资公允价值变动收益、债务公允价值变动收益以及延长保修和租赁房地产的营业收入部分抵消。

截至2018年12月31日止年度的持续经营亏损主要归因于未分配至分部的利息支出、未分配至分部的其他收入和支出、无形资产净额、无形资产摊销、有限责任投资公允价值变动亏损、公允价值债务和股权公允价值变动亏损、投资对象净亏损中的债务和股权公允价值变动亏损，部分由延长保修和租赁房地产的营业收入抵消。

延期保证

截至2019年12月31日的年度，延长保修服务费和佣金收入增长了20.4%(或780万美元)，达到4610万美元，而截至2018年12月31日的年度为3830万美元。2019年服务费和佣金收入受到以下因素的影响：

截至2019年12月31日的年度，延长保修运营收入为460万美元，而截至2018年12月31日的年度为420万美元。营业收入的增加主要是由于收购双子座于2019年3月1日生效后于2019年将其纳入。截至2019年12月31日的一年，双子座的营业收入为50万美元。

租赁房地产

截至2019年12月31日的年度，租赁房地产租金收入为1340万美元，而截至2018年12月31日的年度为1340万美元。租金收入来自CMC的长期三重净租赁。截至2019年12月31日的年度，租赁房地产运营收入为280万美元，而截至2018年12月31日的年度为250万美元。截至2019年12月31日止年度营业收入增加，主要是由于法律及利息支出较2018年同期减少。截至2019年12月31日的年度，租赁房地产记录的法律支出为60万美元，利息支出为610万美元，而截至2018年12月31日的年度，法律支出为70万美元，利息支出为620万美元。有关详细讨论，请参阅下面的“投资”部分。

净投资收益

2019年净投资收入为290万美元，而2018年为300万美元。2019年的下降主要是因为与2018年相比，2019年按公允价值计算的有限责任投资收入减少，但部分被收购后于2019年3月1日生效的双子座固定期限确认的利息收入所抵消。

已实现净收益(亏损)

该公司在2019年产生了80万美元的已实现净收益，而2018年的已实现净亏损为2000万美元。2019年的净已实现收益主要来自Argo Holdings确认的已实现收益。

股权投资公允价值变动收益

2019年股权投资公允价值变动收益为60万美元，而2018年为40万美元。股权投资公允价值变动收益包括2019年和2018年出售的股权投资已实现净亏损20万美元和已实现净收益150万美元，以及截至2019年12月31日和2018年12月31日持有的股权投资未实现收益70万美元和未实现亏损110万美元。

有限责任投资公允价值变动损益，按公允价值计算

2019年，按公允价值计算的有限责任投资公允价值变动收益为450万美元，而2018年亏损740万美元。2018年至2019年的变化主要是由于2019年与1347名投资者相关的220万美元公允价值收益与2018年与1347名投资者相关的1010万美元公允价值亏损之间的差异。

本公司对1,347名投资者的投资公允价值是根据将1,347名投资者的净权益分配给所有类别的会员权益的模型计算得出的。该模型使用报价的市场价格和重要的市场可观察到的投入。该模型最重要的输入是林巴赫控股公司的观察股价。(“林巴赫”)普通股，2018年12月31日为3.68美元，2019年12月31日为3.78美元。2019年第四季度，本公司对1347名投资者的投资解散，导致本公司直接持有林巴赫普通股股份。由于这一分配，本公司不再拥有1347名投资者的会员单位。

按公允价值计算的有限责任投资公允价值变动收益还包括2019年和2018年分别与净租赁相关的公允价值增加300万美元和120万美元，以及2019年和2018年与Argo Holdings相关的公允价值分别减少70万美元和增加150万美元。

有关1347名投资者解散的更多信息，请参见综合财务报表附注28，“关联方”。

私营公司投资未实现亏损净变化

2019年私人公司投资未实现亏损的净变化为30万美元，而2018年为160万美元。该公司在2019年和2018年分别录得20万美元和60万美元的减少，以调整私人公司某些投资的公允价值，以应对可观察到的价格变化。此外，由于进行的季度减值分析，公司在2019年和2018年分别记录了与私人公司投资相关的20万美元和100万美元的减值。

非暂时性减值损失

由于本公司为确定非临时性市值下降而进行的分析的结果，本公司在截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度分别记录了与有限责任投资相关的非临时性减值10万美元和零减记。截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度，与可供出售投资相关的非临时性减值没有记录减记。

利息支出未分配给细分市场

2019年未分配给细分市场的利息支出为900万美元，而2018年为740万美元。2019年的增长主要反映出计入了本公司在2019年3月1日收购Gminus时发生的银行贷款的110万美元利息支出。这一增长还可归因于截至2019年12月31日的年度内，三个月期美元存款的伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)普遍高于截至2018年12月31日的年度，以及公司次级债务在利息递延期间的利息复利。关于次级债务，于2018年第三季度，本公司向其信托优先受托人发出通知，表示打算根据允许利息延期的未偿还信托优先契据的合同条款，行使其自愿推迟利息支付至多20个季度的权利。该公司的次级债务以伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)计息，外加3.85%至4.20%的利差。

其他未分配到分部的收入和费用，净额

2019年未分配给细分市场的其他收入和支出为净支出850万美元，而2018年为900万美元。未分配给细分市场的其他收入和支出包括截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度Amigo的支出分别为90万美元和180万美元。Amigo之前与Mendota、Mendakota和MCC一起被包括在保险承保部门。由于将门多塔、门达科塔和MCC归类为非连续业务，保险承保部门的剩余构成不再符合可报告部门的标准。因此，所有分段信息均已重述，以排除所有呈列期间的保险承保部分。以前包括在保险承保部门的Amigo公司的经营业绩现在包括在没有分配给部门的其他收入和费用中，净额。

未分配给部门的其他收入和费用中还包括扣除没收后的基于股票的薪酬，截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度分别支出120万美元和福利170万美元。截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度还分别包括与股票交易相关的10万美元和40万美元的工资税支出。见合并财务报表附注21，“基于股票的薪酬”以作进一步讨论。

2018年至2019年未分配给分部的其他收入和支出的减少也反映了一般和行政费用的减少，这主要是由于2018年与本公司收购Ginous相关的费用增加，以及自2018年12月31日起公司从加拿大安大略省变更为特拉华州的司法管辖区，但因完成本公司对2018年财务报表的审计而产生的审计费用增加部分抵消了这一减少。

无形资产摊销

本公司具有确定使用年限的无形资产在其预计使用年限内摊销。2019年无形资产摊销为250万美元，而2018年为240万美元。2019年无形资产摊销包括与公司于2019年3月1日收购Ginous相关的80万美元，这足以抵消2018年至2019年与公司之前收购相关的无形资产摊销减少60万美元。

债务公允价值变动损益

2019年债务公允价值变动收益为110万美元，而2018年亏损170万美元。2019年的收益反映出次级债务的公允价值因本公司公允价值模型的投入(特定于工具的信用风险除外)的变化而减少。2018年的亏损反映了次级债务公允价值的增加，这是由于本公司公允价值模型的投入(特定于工具的信用风险除外)的变化造成的。有关详细信息，请参阅下面的“债务”部分。

出售附属公司的收益

2018年6月1日，公司出售了其子公司Itasca Real Estate Investors，LLC。作为出售的结果，本公司在截至2018年12月31日的年度内确认了2000万美元的收益。

被投资人净收益(亏损)中的权益

被投资人净收益(亏损)中的权益代表该公司对伊塔斯卡资本有限公司的投资。(“ICL”)。2019年第四季度，公司出售了对ICL普通股的投资。2019年被投资方净收入中的股权为20万美元，其中包括2019年出售股票的10万美元收益和被投资方净收入中的10万美元股权。2018年被投资人净亏损中的股本为250万美元，其中包括除临时减值外的170万美元，2018年出售股票时亏损30万美元，以及被投资人净亏损中的50万美元股本。见合并财务报表附注8，“对被投资人的投资”以作进一步讨论。

所得税(福利)费用

2019年的所得税优惠为40万美元，而2018年的所得税支出为30万美元。2019年所得税优惠主要涉及(1)部分释放与收购Gineus相关的公司递延所得税估值免税额，(2)未确认税收优惠的变化，(3)无限期无形递延所得税负债的变化，以及(4)国家所得税。

2018年所得税费用主要涉及(1)未确认税收优惠的变化，(2)无限期无形递延所得税负债的变化，(3)国家所得税。

本公司遵守会计准则汇编740-10所得税的规定，其中要求在税率变化颁布期间确认税率变化对递延税收收入资产和负债的影响。《减税和就业法案》(简称《税法》)于2017年12月22日颁布。2017年12月，SEC工作人员发布了“工作人员会计公告118”(“SAB 118”)，其中规定，尚未完成税法影响的核算，但可以确定这些影响的合理估计的公司，应在其财务报表中包括基于其合理估计的暂定金额。

根据SAB 118，本公司于2017年第四季度记录了税法对递延所得税的估计所得税影响的临时金额。2019年和2018年，由于税法对其递延所得税的影响，公司分别记录了20万美元和10万美元的额外税收优惠。

有关分别截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度记录的所得税(福利)费用的更多细节，请参阅合并财务报表附注19“所得税”。

投资

投资组合构成

以下是我们如何对各种投资进行会计核算的概述：

截至2019年12月31日，我们持有现金和现金等价物、限制性现金和账面价值为9,710万美元的投资。

我们的保险子公司Amigo持有的投资必须符合规定投资类型、质量和集中度的所在州法规。我们的美国业务通常投资于以美元计价的工具，以减轻它们对汇率波动的敞口。

下表2汇总了所示日期的投资账面价值，包括现金和现金等价物以及限制性现金。

表2投资账面价值，包括现金和现金等价物以及限制性现金

截至12月31日(单位为千美元，不包括百分比)

非暂时性减损

该公司对其归类为可供出售的投资进行季度分析，以确定市值下降是否是暂时的。关于我们在可供出售投资上建立非临时性减值的详细分析和考虑因素的更多信息，将在MD&A的“关键会计估计和假设”部分进行讨论。

由于公司进行了分析，以确定非临时性的市值下降，截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度，与可供出售投资相关的非临时性减值没有记录减记。

由于对有限责任投资进行的分析，本公司在截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度分别记录了10万美元和零的非临时性减值。

由于对有限责任投资进行的分析，本公司在截至2019年12月31日和2018年12月31日止年度分别按公允价值计入减值10万美元和10万美元，这些减值分别计入综合经营报表中按公允价值计入有限责任投资公允价值变动收益(亏损)。

由于对私人公司投资进行的分析，本公司在截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度分别记录了20万美元和100万美元的减值，这些减值分别计入综合经营报表中私人公司投资的未实现亏损净变化中。

固定期限投资处于未实现亏损状态的时间长度可能会根据投资经理的意见以及他们各自关于估值和可能阻止我们收回本金投资的各种信用风险的分析而有所不同。在固定期限投资的情况下，如果投资经理确定在持有的资产到期之前违约风险很小或没有违约风险，我们将选择以未实现损失的形式持有该投资。

持有头寸，直到价格回升或投资到期。在事实出现可能增加与收回本金相关的风险的情况下，公司可以选择亏本出售固定期限投资。

截至2019年12月31日和2018年12月31日，固定期限未实现亏损总额分别为2000万美元和20万美元，没有可归因于非投资级固定期限的未实现亏损。在2019年12月31日和2018年12月31日，个人投资的所有未实现亏损都被认为是暂时的。

新冠肺炎对投资的影响

正如合并财务报表附注32“后续事件”所述，2020年3月，由一种新的冠状病毒株引起的新冠肺炎疫情被世界卫生组织确认为大流行，疫情在美国越来越普遍，包括在我们开展业务的市场。新冠肺炎疫情对总体经济状况产生了显著影响，包括但不限于许多企业暂时关闭；“避难所到位”和其他政府规定；以及由于失业和新冠肺炎造成的其他影响而导致的消费支出减少。还有很多未知数。

作为本公司对其私人公司投资的2020年03月31日季度减值分析的一部分，本公司决定，由于新冠肺炎对投资基础业务的影响，其一项投资应减记90%，即70万美元，用于非临时性减值。本公司继续评估新冠肺炎疫情可能对其各项投资价值产生的影响，这可能导致相关投资价值未来大幅下降。这种减少可能被认为是临时性的，也可能被视为非临时性的，管理层可能需要在未来的报告期内记录相关投资的减记。

未付亏损和亏损调整费用

未付损失和损失调整费用是指报告的损失事件、IBNR损失事件的估计负债和相关的估计损失调整费用。

表3和表4按业务类别分别列出了未付损失准备金和扣除对外再保险的损失调整费用毛额和净额的分布情况。

表3--未付损失和损失调整费用准备金--毛额

截至12月31日(单位：千美元)

表4：未付损失和损失调整费用拨备--扣除可追回的再保险净额

截至12月31日(单位：千美元)

非标汽车

截至2019年12月31日和2018年12月31日，我们的非标汽车业务的未偿亏损和亏损调整费用的毛拨备分别为50万美元和70万美元。减少的原因是支付了Amigo的亏损和亏损调整费用。

商用汽车

截至2019年12月31日和2018年12月31日，我们商用汽车业务的未偿亏损和亏损调整费用拨备总额分别为10万美元和80万美元。减少的原因是支付了Amigo的亏损和亏损调整费用。

其他

截至2019年12月31日和2018年12月31日，我们其他业务的未付亏损和亏损调整费用的毛拨备分别为120万美元和60万美元。这一增长是由于Amigo的未付亏损调整费用的不利发展，但部分被Kingsway Re的未付亏损和亏损调整费用的有利发展所抵消。Amigo在截至2019年12月31日的年度记录了90万美元的不利发展，这与法院下令调解后重新估计三项建筑缺陷索赔的潜在损失和损失调整费用有关；而Kingsway Re在截至2019年12月31日的年度记录了20万美元的有利发展，与释放与关闭最后剩余未决索赔相关的未偿还损失和损失调整费用拨备有关。

表5提供了有关制定我们前几年亏损和亏损调整费用拨备的信息。

表5.前几年亏损和亏损调整费用准备金的增加

截至12月31日的年度(单位：千美元)

在截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度中，扣除再保险后，前几年亏损和亏损调整费用准备金的净变动分别增加了70万美元和160万美元。2019年和2018年的不利发展主要与Amigo持续自愿流失导致的未偿亏损和亏损调整费用增加有关。2019年的不利发展被Kingsway Re的未偿亏损和亏损调整费用的有利发展部分抵消。随着有关个人索赔的更多信息公之于众，最初的估计会增加或减少。

债务

银行贷款

2017年10月12日，本公司向一家银行借款本金500万美元，为其收购PWSC提供部分资金(“PWSC贷款”)。PWSC贷款的固定利率为5.0%，并以未偿还本金余额计入综合资产负债表。PWSC贷款原定于2022年10月12日到期；然而，本金已于2020年1月30日全额偿还。

2019年3月1日，本公司向一家银行借款本金1,000万美元，为其收购双子座(“千瓦时贷款”)融资。千瓦时贷款将于2024年3月1日到期，年利率等于LIBOR，下限为2.00%，外加9.25%。千瓦时贷款在综合资产负债表中按其摊销成本列账，这反映了按季度偿还本金，以及使用实际利率法对债务贴现和发行成本进行摊销。详情见合并财务报表附注16“债务”。

千瓦时贷款包含多项契诺，包括但不限于调整后的最低EBITDA、杠杆率和固定费用比率，所有这些都根据千瓦时贷款的定义和计算，其中包括限制公司产生额外债务、设立留置权、派息和分派、进行合并、收购和合并、进行某些付款和投资以及处置某些资产的能力。

应付票据

作为其于2016年7月收购CMC的一部分，本公司承担按揭并按其估计公允价值1.917亿美元记录按揭，其中包括截至收购日的未付本金1.8亿美元加上溢价1,170万美元。该抵押贷款于2034年5月15日到期，固定利率为4.07%。抵押品被抵押了

综合资产负债表中的摊销成本反映了每月本金的偿还以及使用实际利率法摊销保费的情况。

2015年1月5日，Flower Portfolio 001，LLC在购买投资性房地产物业的同时，承担了920万美元的抵押贷款(“The Flower Note”)。花票于2031年12月10日到期，固定息率为4.81%。花卉票据于综合资产负债表中以其未付本金结馀列账。

2015年10月15日，Net Lease在购买投资性房地产物业(“Net Lease Note”)的同时，承担了900万美元的夹层债务。净租赁票据于2020年11月1日到期，固定息率为10.25%。净租赁票据于综合资产负债表中以其未付本金结馀列账。鉴于Net Lease票据将于今年晚些时候到期，Net Lease正在探索替代方案，并已开始与各方进行讨论。净租赁票据是无追索权的，因此，如果净租赁票据于2020年11月1日到期，本公司的现金流将不会受到重大影响。然而，这种情况可能会对净租赁投资的价值产生重大不利影响。

次级债务

2002年12月4日至2003年12月16日期间，该公司的6个附属信托公司以单独的非公开交易方式向第三方发行了9050万美元的30年期资本证券。在每种情况下，Kingsway America Inc.随后都发行了相应的浮动利率次级递延利息债券。卖给信托基金，以换取私下出售的收益。浮动利率债券的利息为伦敦银行同业拆借利率，外加3.85%至4.20%的利差。本公司有权在这些证券发行至到期五年后的任何时间按面值赎回每一种证券。

于2018年第三季度，本公司向其信托优先受托人发出通知，表示其有意行使自愿权利，根据允许利息延迟的未偿还信托优先契约的合同条款，将利息支付推迟至多20个季度。这一行动并不构成公司信托优先契约或其任何其他债务契约的违约。截至2019年12月31日，890万美元的递延应付利息计入合并资产负债表的应计费用和其他负债。

管理我们次级债务的协议包含许多契约，其中包括限制公司产生额外债务、支付股息和分派以及就公司已发行证券支付某些款项的能力。

本公司的次级债务按公允价值计量和报告。截至2019年12月31日，次级债的账面价值为5470万美元。次级债务的公允价值是使用基于重要的市场可观察到的投入和由第三方开发的投入的模型来计算的。关于用于确定债务公允价值的第三方开发的市场可观察到的投入和投入的说明，请参阅合并财务报表附注27，“金融工具的公允价值”。

截至2019年12月31日止年度，市场可观察掉期利率发生变化，本公司经历第三方开发的信用利差假设减少。市场可观察掉期利率的变化以不同的方式影响公允价值模型。提高LIBOR掉期利率将增加本公司次级债务的公允价值，而增加无风险掉期利率将降低公允价值。信用利差假设的增加会降低公司次级债务的公允价值，而信用利差假设的减少则会增加公允价值。影响债务公允价值计算的另一个主要变量是时间的流逝，这将始终具有增加债务公允价值的效果。2019年信用利差和掉期利率变量的变化，随着时间的推移，导致公司次级债务在2018年12月31日至2019年12月31日期间的公允价值增加了460万美元。

在2018年12月31日至2019年12月31日期间本公司次级债务公允价值增加460万美元中，570万美元在本公司综合全面亏损表中报告为应占工具特定信用风险的债务公允价值增加，110万美元在本公司综合经营表中报告为债务公允价值变动收益。

自2018年1月1日起，公司通过了ASU 2016-01，《金融工具-总体》(子主题825-10)：金融资产和金融负债的确认和计量。由于采用，截至2018年1月1日，可归因于工具特定信用风险的次级债务公允价值累计4050万美元的变化从累计赤字重新分类为累计其他全面收益(亏损)。只要公司在到期时偿还其次级债务，可以预期这种4050万美元的重新分类将逆转，而不会在公司的综合报告中报告

运营说明书。尽管市场上可观察到的掉期利率的变化将继续在每个季度给公司报告的债务公允价值变化损益带来一些波动，但第三方制定的信用利差假设的变化将不再给公司的综合运营报表带来波动。公司次级债务的公允价值最终将在每个信托声明的赎回日期时等于次级债务的本金价值，从信托于2032年12月4日到期开始，一直持续到2034年1月8日，也就是公司最后一笔未偿还信托的赎回日期。

有关该公司6个子公司信托基金的详细说明，请参阅综合财务报表附注16“债务”。

根据管辖本公司次级债务的契约，本公司有义务提交其若干附属公司截至2018年12月31日及截至2019年12月31日的年度经审核财务报表。(由于延迟提交其2018及2019年年报，本公司已无法履行这些义务，未能履行该等义务可根据各自的契约宣布为违约事件。截至2019年年报提交之日，如果适用契约要求，负责管理我们任何未偿债务的受托人均未宣布发生违约事件，通知我们有意加速任何部分未偿债务或对其收取违约利息，或寻求任何其他可用的补救措施。如果这些受托人中有任何人宣布违约事件，公司将有一段时间来治愈违约。现在公司已经提交了2018年和2019年年报，本公司预计能够向受托人提交其某些子公司截至2018年12月31日和2019年12月31日止年度所需的经审计财务报表。

工资保障计划

于2020年4月，本公司若干附属公司根据Paycheck Protection Program(“PPP”)获得贷款收益，总额为290万美元，声明年利率为1.00%。作为CARE法案的一部分而设立的PPP规定，向符合条件的企业提供贷款，金额最高可达符合条件的企业平均每月工资成本(根据PPP的目的定义)的2.5倍。只要借款人在收到贷款后的24周内将贷款所得用于符合条件的目的，包括工资成本、租金和水电费，并维持其工资总额水平和员工人数，贷款和应计利息就可以免除。如果借款人在基准期间将员工人数减少到低于其平均员工人数，或在覆盖期间大幅降低某些员工的工资，则贷款减免金额将减少。公司打算将全部贷款金额用于符合条件的费用，但不能保证贷款将被免除。

流动性和资本资源

流动性管理的目的是确保有足够的现金来履行到期的所有财务承诺和义务。本公司及其附属公司的流动资金需求主要来自营运、集资、出售停产业务、投资到期日及收益，以及投资或出售投资所得的其他回报所产生的资金。这些来源提供的现金主要用于进行投资，以及用于支付亏损和亏损调整费用、偿债和其他运营费用。亏损和亏损调整费用的支付时间和金额可能与我们的未支付亏损和亏损调整费用的拨备存在重大差异，这可能会增加流动性需求。

持续运营的现金流

2019年，本公司报告了综合现金流量表，持续运营中用于经营活动的现金净额为80万美元。公司报告的430万美元的净亏损与持续经营活动中用于经营活动的80万美元的现金净额之间的对账主要是由于690万美元的非现金折旧和摊销费用以及960万美元的其它资产和负债净额变化，这些净额被其他应收账款增加450万美元、按公允价值计算的有限责任投资公允价值变化收益450万美元、递延服务费用增加140万美元以及递延收购成本增加170万美元所抵消。

2019年期间，综合现金流量表上报告的持续运营投资活动使用的现金净额为650万美元。现金的这一使用主要是由490万美元的业务收购推动的，扣除收购的现金和购买超过销售收益的固定到期日，以及固定到期日和与其他投资相关的收益。

2019年期间，综合现金流量表上报告的持续运营融资活动提供的现金净额为130万美元。这一现金来源主要归因于900万美元的银行贷款净收益，被390万美元的银行贷款本金偿还和380万美元的应付票据本金偿还所抵消。

综上所述，如综合现金流量表所报告，公司于2019年的现金及现金等价物及持续经营的限制性现金净减少为590万美元。

从本公司的保险子公司收取股息通常不被认为是控股公司的流动资金来源。保险子公司的资本返还需要监管部门的批准，在某些情况下，还需要在支付股息之前获得批准。于2019年12月31日，根据所在地国家保险条例，Amigo在未经监管机构批准的情况下被限制向控股公司支付任何股息。

公司的延长保修子公司主要通过手续费和佣金收入为其义务提供资金。本公司的租赁房地产子公司通过租金收入为其债务提供资金。该公司的保险子公司主要通过投资组合中的投资收入和到期日为其义务提供资金。

控股公司的流动资金与其子公司分开管理。控股公司的义务主要包括控股公司的运营费用、与交易有关的费用、投资以及对控股公司的任何其他特殊要求。

控股公司可用于筹集流动资金以履行其义务的行动包括出售被动投资；出售子公司；发行债务或股权证券；本公司延长保修子公司的分派，如下进一步描述；以及向其信托优先受托人发出通知，表明其有意行使自愿权利，将本公司次级债务的六个附属信托的利息支付推迟至多20个季度，本公司在2018年第三季度行使了这项权利。

2019年3月1日，该公司完成了对Ginous的收购，Ginous是一家专业的全方位服务提供商，通过其子公司Penn和Prime提供车辆服务协议和其他金融和保险产品。双子座、宾夕法尼亚和Prime包括在延长保修期内。与收购Gminus有关，该公司获得了千瓦时贷款。IWS、利邦、双子座、宾夕法尼亚大学和Prime是千瓦时贷款的借款人。在履行广电贷款的契诺后，IWS、利邦、双子座、宾夕法尼亚大学和Prime获准在任何12个月期间向控股公司进行总额不超过150万美元的分配。

另外，根据2017年10月12日为收购PWSC提供部分资金而担保的PWSC贷款下的契诺，未经贷款人同意，PWSC不得向控股公司进行分派。PWSC贷款原定于2022年10月12日到期；然而，总计30万美元的剩余本金已于2020年1月30日全额偿还，因此，PWSC不再受此类限制。

租赁房地产部门的股息通常不被认为是控股公司的流动性来源。本公司于二零一七年签立租约修订，根据该修订，租户将支付合共二千五百万美元额外租金收入至二零三四年五月(租约剩余期限)(“租约修订”)。由于租约修正案，CMC可能能够将从额外租金收入中获得的部分现金分配给公司。然而，帮助本公司履行其控股公司义务的任何重大现金流仍可能仅在下一段所述的三个触发支付服务费的事件之一发生时才会发生。不能保证这些事件之一的发生时间或结果。

根据收购CMC完成时订立的管理服务协议条款，卖方的联属公司(“服务供应商”)将向CMC及其附属公司提供若干服务，以换取服务费。该等服务(统称为“服务”)将包括(I)促使服务提供者的联属公司担保物业拥有人的若干义务(根据该联属公司与按揭持有人(“抵押人”)之间的弥偿及担保协议)，(Ii)提供若干个人担任CMC及/或其附属公司的董事会成员及/或某些行政人员，及(Iii)提供有关房地产的资产管理服务。作为服务的交换，物业所有者将向服务提供商支付一定的费用。支付该等手续费可因(I)出售不动产，(Ii)重组不动产所受的租约，或(Iii)抵押再融资或重组而触发。(三)支付该等手续费可因(I)出售不动产，(Ii)重组不动产所受的租约，或(Iii)按揭的再融资或重组，而触发该等手续费的支付。服务费金额将从触发支付服务费的事件产生的净收益的40%-80%不等(取决于触发事件的性质和时间)。本公司已得出结论，租赁修订并未触发向服务提供商支付服务费。见合并财务报表附注29，“承付款和或有负债”，供进一步讨论。

控股公司的流动性，定义为金斯威金融服务公司(Kingsway Financial Services Inc.)银行账户中的现金金额。和Kingsway America Inc.，截至2019年12月31日和2018年12月31日，分别为230万美元和190万美元。这些金额分别反映在公司综合资产负债表于2019年12月31日和2018年12月31日报告的现金和现金等价物1,350万美元和1,460万美元。现金和现金等价物以及控股公司流动资金以外的限制性现金是由Amigo、Kingsway Re和本公司的延长保修和租赁房地产子公司持有的受限和非限制性现金，不被视为可用于履行控股公司的义务，但上文关于本公司延长保修子公司的描述除外，这些现金和现金等价物主要包括控股公司的运营费用、交易相关费用、投资以及对控股公司的任何其他特殊要求。

截至2019年12月31日，控股公司的流动资金为230万美元，这意味着在任何交易相关费用、任何新的控股公司投资或对控股公司的任何其他特殊要求之前，大约四个月的定期经常性运营费用。截至公司2019年年报提交日期，控股公司的流动资金170万美元，相当于在任何交易相关费用、任何新的控股公司投资或对控股公司的任何其他特殊要求之前，大约四个月的定期经常性运营费用。于2018年第三季度，本公司向其信托优先受托人发出通知，表示其有意行使自愿权利，根据允许利息延迟的未偿还信托优先契约的合同条款，将利息支付推迟至多20个季度。

控股公司在2019年12月31日和截至公司2019年年报备案日期的流动性仅代表手头实际现金，不包括通过出售控股公司拥有的投资(特别是上市证券投资)将提供给控股公司的现金。此外，如上所述，控股公司可以获得延长保修子公司产生的部分运营现金。虽然这些来源不代表控股公司截至公司2019年年报备案日的现金，但它们确实代表了未来的流动性来源。

截至2020年3月31日，公司已发行和已发行的A类优先股(“优先股”)共有182,876股。任何已发行优先股须由本公司于2021年4月1日(“赎回日期”)赎回，赎回价值为670万美元(假设所有现有已发行优先股均已赎回)，前提是本公司有足够的合法可用资金这样做。此外，公司还行使了延期支付其未偿还次级债务(“信托优先证券”)利息的权利，并且由于在2020年3月31日总计1040万美元的延期，公司被禁止在推迟支付信托优先证券利息的同时赎回其股本中的任何股票。如果截至2021年4月1日，该公司被要求支付信托优先证券的递延利息，并赎回所有目前已发行的优先股，那么该公司目前预计它将没有足够的合法可用资金来这样做。然而，根据特拉华州法律，公司将被禁止这样做，因此，(A)2021年3月31日信托优先证券的估计为1490万美元的利息将在契约允许的情况下继续延期，以及(B)根据特拉华州法律，优先股将不会在赎回日期(赎回价值为670万美元)赎回，而是将保持流通状态，并继续应计股息，直到公司有足够的合法可用资金赎回在这种情况下，该公司会继续按正常程序运作。

公司注意到在这种情况下有几个变数需要考虑，管理层目前正在探索以下机会：与优先股持有人就赎回日期和/或其他关键条款进行谈判，通过资本市场交易筹集更多资金，以及公司继续努力将其非核心投资货币化，同时试图最大限度地平衡流动性和收到的价值。该公司还指出，2021年4月1日之前可能发生的任何优先股转换将影响其截至2021年4月1日的分析。

根据公司目前的业务计划和收入预期，现有的现金、现金等价物、投资余额和预期的运营现金流预计将足以满足公司未来12个月的营运资本和运营支出要求，不包括赎回优先股和信托优先证券递延利息可能需要的现金。然而，公司的评估也可能受到各种风险和不确定因素的影响，包括但不限于新冠肺炎疫情的影响。

监管资本

在美国，全国保险专员协会(“NAIC”)使用基于风险的资本(“RBC”)公式来识别可能资本不足的财产和意外保险公司。一般而言，根据NAIC的定义，截至12月31日，报告投保人盈余低于NAIC定义的授权控制水平200%的保险公司，都会受到不同程度的监管行动的影响，包括停止运营。截至2019年12月31日，Amigo报告的投保人盈余超过了200%的门槛。

于二零一二年第四季度，本公司开始采取措施，让所有Amigo进行自愿决选。截至2012年12月31日，Amigo的RBC为157%。2013年4月，Kingsway向佛罗里达州保险监管办公室提交了一份全面的决选计划，该办公室概述了Amigo的决选计划。朋友们仍然遵守该计划。截至2019年12月31日，Amigo的RBC为1023%。

根据巴巴多斯监管机构的要求，我们在巴巴多斯注册的再保险子公司Kingsway Re必须保持最低法定资本125,000美元。Kingsway Re目前的运营法定资本接近监管最低要求，要求我们定期出资为运营费用提供资金。金斯威再保险公司每年的运营费用约为10万美元。截至2019年12月31日，Kingsway Re维持的资本超过巴巴多斯的监管资本要求。

纽约证券交易所上市标准

2020年4月17日，本公司收到纽约证券交易所(“NYSE”)的通知，称本公司在其普通股继续上市时不符合某些纽约证券交易所的标准。具体地说，Kingsway低于纽约证券交易所的持续上市标准，是因为其最近连续30个交易日的平均总市值不到5000万美元，同时报告的股东权益低于5000万美元。根据纽交所的持续上市标准，纽交所上市公司必须在连续30个交易日内保持平均市值不低于5,000万美元，或上报的股东权益不低于5,000万美元。

自通知之日起，公司有90天的时间向纽约证券交易所提交业务计划，证明其有能力在收到通知后18个月内达到上市标准的要求。该公司于2020年6月1日向纽约证券交易所提交了一份商业计划，旨在证明其有能力在收到通知后18个月内实现上市标准的合规。2020年7月9日，纽约证券交易所通知我们，我们的计划已被接受。不能保证该公司将继续遵守该计划。如果我们无法遵守计划或无法在2021年12月26日之前达到继续上市的标准，我们将受到纽交所立即启动停牌和退市程序的约束。

合同义务

表6按期间汇总了与公司预计的合同义务有关的现金支出，包括债务到期日、未偿债务的利息支付、未偿亏损和亏损调整费用拨备以及经营租赁项下未来的最低付款。表6中与次级债务和千瓦时贷款相关的利息支付假设伦敦银行同业拆借利率在整个预测期内保持不变。

我们关于未付损失和损失调整费用的规定没有合同付款日期。在下面的表6中，我们根据历史付款模式预测了我们预计何时支付未付亏损和亏损调整费用。支付未付损失和损失调整费用的确切时间无法确切预测。我们维持大量的短期投资，为表6中预计的付款提供充足的现金流。

表6按期间预测的与合同义务相关的现金付款

截至2019年12月31日(单位：千美元)

上文表6并未反映于2019年12月31日赎回已发行的222,876股A类优先股(“优先股”)可能支付的金额。每股优先股可于2021年4月1日(“赎回日期”)前，根据持有人的选择权，按每股普通股4.00美元的换股价格随时转换为6.25股普通股。于2016年2月3日及之后，本公司可赎回当时已发行优先股的全部或任何部分，价格为每股优先股28.75美元，另加其应计但未支付的股息，不论是否宣布，直至赎回日(包括该日)为止。在2020年第一季度，4万股优先股被转换为25万股普通股，转换价格为每股普通股4.00美元，或100万美元，由持有人选择。截至2020年3月31日，公司已发行和已发行的优先股有182,876股。若优先股未转换，截至赎回日的优先股赎回总额预计为670万美元。于赎回日期前支付的现金(如有)的时间及金额将视乎本公司在赎回日期前行使赎回任何优先股的权利或优先股持有人行使将任何优先股转换为普通股的选择权的程度(如有)而定。

有关优先股的更多信息，请参阅合并财务报表附注23，“可赎回的A类优先股”。

表外安排

该公司有与担保有关的表外安排，这些安排在综合财务报表附注29“承诺和或有负债”中有进一步描述。

第7A项。关于市场风险的定量和定性披露。

市场风险

市场风险是指我们将因利率或货币汇率和股票价格的不利变化而蒙受损失的风险。我们通过我们的投资活动和融资活动暴露于市场风险。

鉴于我们的美国业务通常投资于以美元计价的固定期限工具，我们投资组合中的主要市场风险敞口是利率变化。利率水平的周期性变化通常会影响我们的财务业绩，因为投资是按市值记录的，再投资收益率与到期票据的原始收益率不同。在利率上升期间，现有固定期限的市场价值普遍会下降。在利率下降的时期，情况正好相反。

我们通过管理层和董事会积极审查我们的投资组合、咨询第三方财务顾问以及管理我们固定期限投资组合的到期日情况，来管理与利率波动相关的风险敞口。我们的目标是最大化我们所有投资的总税后回报。我们为实现这一目标采用的一个重要战略是尽量持有足够的现金和短期投资，以避免清算长期投资，以支付车辆服务协议授权的索赔以及损失和损失调整费用。

下表7按合同到期日汇总了固定到期日投资组合(不包括现金和现金等价物以及限制性现金)在2019年12月31日和2018年12月31日的公允价值。

表7按合同到期日分列的固定到期日公允价值

截至12月31日(单位为千美元，不包括百分比)

截至2019年12月31日，包括国库券、国债和企业债在内的92.7%的固定期限合同期限为5年及以下。实际到期日可能与合同到期日不同，因为某些发行人有权催缴或预付债务，有没有催缴或预付罚款。公司持有现金和高级短期资产，管理层认为，这些资产加上固定的到期日，在金额上足以及时支付未偿亏损和亏损调整费用、保修合同费用和其他义务。如果需要额外的现金来履行对投保人和客户的义务，我们相信投资组合中的高质量投资为我们提供了足够的流动性。

根据利率敏感度分析结果，下表8显示了我们的固定期限投资的利率风险，以公允价值(等于我们所有固定期限证券的账面价值)衡量，分别于2019年12月31日和2018年12月31日。

表8固定期限敏感性分析

截至12月31日(单位：千美元)

我们既使用固定利率债券，也使用可变利率债券作为融资来源。由于我们的次级债务和千瓦时贷款是基于伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的，我们与融资活动相关的主要市场风险是LIBOR的变化。截至2019年12月31日，LIBOR每提高100个基点，我们的年度利息支出将增加约100万美元。

股权风险

股权风险是指我们会因股权价格的不利变化而蒙受经济损失的风险。我们对股票价格变化的敞口来自我们持有的普通股。我们主要通过行业和发行人多元化和资产配置技术以及持续评估市场状况来管理股票价格风险。

信用风险

信用风险被定义为由于金融工具的另一方未能履行义务而造成的财务损失的风险。信用风险来自我们在短期投资、公司债务工具和政府债券的头寸。

董事会投资委员会负责监督重点投资政策和限额。这些政策和限制由投资委员会进行年度审查和批准。投资委员会还负责确保这些政策得到实施，并制定管理和控制信用风险的程序。

下表9汇总了固定到期日(不包括现金和现金等价物)在2019年12月31日和2018年12月31日的公允价值构成，按标准普尔(S&P)或穆迪投资者服务公司(穆迪)分配的评级计算。固定到期日由以高质量公司债券和政府债券为主的工具组成，截至2019年12月31日，其中约99.1%的投资评级为A或更高。

表9固定期限信用评级

截至12月31日(评级占固定期限总额的百分比)

项目8.财务报表和补充数据

年合并财务报表索引

金斯威金融服务公司。

独立注册会计师事务所报告书

致金斯威金融服务公司的股东和董事会。

对财务报表的意见

我们已经审计了所附的Kingsway金融服务公司的综合资产负债表。(“本公司”)截至2019年12月31日，截至2019年12月31日止年度的相关综合经营报表、全面亏损、股东权益及现金流量，以及相关附注及附表(统称“财务报表”)。我们认为，上述财务报表在所有重大方面都公平地反映了本公司截至2019年12月31日的财务状况，以及截至2019年12月31日止年度的经营业绩和现金流量，符合美国公认的会计原则。

意见依据

公司管理层对这些财务报表负责。我们的责任是根据我们的审计对公司的财务报表发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会(SEC)和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与公司保持独立。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些标准要求我们计划和执行审计，以获得关于财务报表是否没有重大错误陈述的合理保证，无论是由于错误还是欺诈。该公司不需要，也不需要我们对其财务报告的内部控制进行审计。作为我们审计的一部分，我们被要求了解财务报告的内部控制，但不是为了表达对公司财务报告内部控制有效性的意见。因此，我们不表达这样的意见。

我们的审计包括执行评估财务报表重大错报风险的程序，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查关于财务报表中的金额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的整体列报。我们相信我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。

/s/Plante&Moran，PLLC

    

自2020年以来，我们一直担任本公司的审计师。

美国科罗拉多州丹佛市

2020年7月10日，北京。

        

独立注册会计师事务所报告书

致金斯威金融服务公司的股东和董事会。

对财务报表的意见

我们已经审计了所附的Kingsway金融服务公司的综合资产负债表。本公司及其子公司(本公司)截至2018年12月31日的相关综合经营报表、综合亏损、股东权益和现金流量，以及合并财务报表和附表(统称财务报表)的相关附注。我们认为，财务报表在所有重要方面都公平地反映了本公司截至2018年12月31日的财务状况，以及截至该年度的运营结果和现金流量，符合美国公认的会计原则。

意见依据

这些财务报表由公司管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对公司的财务报表发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会(SEC)和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与公司保持独立。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些标准要求我们计划和执行审计，以获得关于财务报表是否没有重大错误陈述的合理保证，无论是由于错误还是欺诈。该公司不需要，也不需要我们对其财务报告的内部控制进行审计。作为我们审计的一部分，我们被要求了解财务报告的内部控制，但不是为了表达对公司财务报告内部控制有效性的意见。因此，我们不表达这样的意见。

我们的审计包括执行评估财务报表重大错报风险的程序，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查关于财务报表中的金额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的整体列报。我们相信我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。

/s/RSM US LLP

我们在2019年至2020年担任本公司的审计师。

芝加哥，伊利诺斯州

2020年2月27日

合并资产负债表

(单位为千，共享数据除外)

请参阅合并财务报表附注。

合并运营报表

(单位为千，每股数据除外)

请参阅合并财务报表附注。