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假的Q10000814585--12-31大型加速文件服务器CT代表第三方财务担保净保费收入、净投资收入、保险相关费用和报销及其他费用之和。包括90万符合服务条件的参与证券，并有资格分别在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月的每个月获得不可没收的股息或股息等价物。指与公司间应收账款和应付款项有关的公司间保费收入和费用以及公司间利息收入和费用。代表在AOCI中确认的OTTI证券的未实现收益或亏损，其中包括减值的非信贷部分，以及AOCI报告的此类受损证券的公允价值随后的所有变化。包括由MBIA Corp.和National承保的投资。保险损失准备金估计是基于所拥有的面值占保险总面值的比例。主要由公司间再保险余额和回购协议组成。加权平均值表示MBIA担保总额占工具公允价值总额的百分比。现金流的中点用于加权平均。采用每股资产净值计量的按公允价值计量的投资是切实可行的，并且不要求在公允价值层次中分类。包括截至2020年3月31日和2019年12月31日分别为5.06亿美元和4.86亿美元的贷款回购承诺。金额是扣除预期回收后的净额。包括与已支付索赔和LAE相关的金额，这些金额预计将在未来收回。主要是在收款量和收款时间上的变化。“问题”是指共享相同收入来源的金融担保保单的总和，目的是为保险债务支付偿债费用。代表MBIA承保债务的发行人应支付的合同本金和利息。与波多黎各风险敞口有关的总索赔负债是扣除净应付头寸的保单的预期回收后的净额。波多黎各某些风险敞口的潜在回收总额扣除了可收回净头寸的保单索赔负债。表示与总索赔负债和总潜在回收相关的折扣。计入本公司综合资产负债表的“其他资产”。在MBIA的综合经营报表中，在“按公允价值和外汇计算的金融工具净收益(损失)”中报告。在MBIA综合经营报表的“按公允价值和汇兑计算的金融工具净收益(亏损)”范围内报告。在MBIA综合经营报表的“其他已实现净收益(亏损)”内报告。根据衍生工具和套期保值活动的会计指引，本公司嵌入衍生工具的资产负债表位置由相关主合同的位置确定。金额是扣除未付索赔的预期追回金额后的净额。00008145852020-01-012020-03-3100008145852020-03-3100008145852019-12-3100008145852019-01-012019-03-3100008145852019-01-012019-12-3100008145852020-05-0400008145852019-03-3100008145852018-12-310000814585srt:ConsolidatedEntityExcludingVariableInterestEntitiesVIEMember2019-12-310000814585us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMember2019-12-310000814585MBI：全局结构FinanceMemberus-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember2019-12-310000814585MBI：全局结构FinanceMemberus-gaap:CommercialMortgageBackedSecuritiesMember2019-12-310000814585MBI：全局结构FinanceMemberMBI：Consumer 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ObligationMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMember2019-03-310000814585US-GAAP：抵押性债务责任成员(US-GAAP：CollateraledDebtObligationsMembers)US-GAAP：公允价值输入级别3成员us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMember2019-03-310000814585MBI：CurrencyDeriativesMemberus-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2019-03-310000814585美国-GAAP：其他资产成员us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2019-03-310000814585US-GAAP：公允价值输入级别3成员2019-03-310000814585MBI：CreditDeriativesMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2018-12-310000814585US-GAAP：公允价值输入级别3成员US-GAAP：MediumTermNotesMember2018-12-310000814585MBI：其他衍生产品责任成员US-GAAP：公允价值输入级别3成员2018-12-310000814585MBI：OtherPayableMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2018-12-310000814585US-GAAP：公允价值输入级别3成员2018-12-310000814585MBI：VariableInterestEntityNotesMemberus-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2018-12-310000814585MBI：VariableInterestEntityNotesMemberus-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2019-03-310000814585MBI：OtherPayableMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2019-03-310000814585MBI：其他衍生产品责任成员US-GAAP：公允价值输入级别3成员2019-03-310000814585US-GAAP：公允价值输入级别3成员US-GAAP：MediumTermNotesMember2019-03-310000814585MBI：CreditDeriativesMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2019-03-310000814585美国-GAAP：母公司成员2019-12-310000814585US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2019-12-310000814585美国-GAAP：RetainedEarningsMember2019-12-310000814585us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2019-12-310000814585美国-GAAP：SecuryStockMember2019-12-310000814585美国-GAAP：CommonStockMember2019-12-310000814585美国-GAAP：SecuryStockMember2020-03-310000814585美国-GAAP：母公司成员2020-03-310000814585美国-GAAP：CommonStockMember2020-03-310000814585美国-GAAP：Preference redStockMember2020-03-310000814585us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2020-03-310000814585美国-GAAP：RetainedEarningsMember2020-03-310000814585US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2020-03-310000814585us-gaap:AccumulatedNetUnrealizedInvestmentGainLossMember2019-12-310000814585us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMember2019-12-310000814585MBI：其他资产认可成员US-GAAP：公允价值输入级别3成员2019-12-310000814585US-GAAP：ResidentialPortfolioSegmentMemberus-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2019-12-310000814585MBI：贷款还款委员会成员us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2019-12-310000814585MBI：CurrencyDeriativesMemberus-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2019-12-310000814585US-GAAP：公允价值输入级别3成员2019-12-310000814585美国-GAAP：其他资产成员us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2019-12-310000814585MBI：其他资产认可成员US-GAAP：公允价值输入级别3成员2020-03-310000814585US-GAAP：ResidentialPortfolioSegmentMemberus-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2020-03-310000814585MBI：贷款还款委员会成员us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2020-03-310000814585MBI：CurrencyDeriativesMemberus-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2020-03-310000814585美国-GAAP：其他资产成员us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2020-03-310000814585US-GAAP：公允价值输入级别3成员2020-03-310000814585MBI：OtherPayableMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2019-12-310000814585MBI：其他衍生产品责任成员US-GAAP：公允价值输入级别3成员2019-12-310000814585MBI：VariableInterestEntityNotesMemberus-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2019-12-310000814585US-GAAP：MediumTermNotesMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2019-12-310000814585MBI：CreditDeriativesMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2019-12-310000814585MBI：OtherPayableMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2020-03-310000814585MBI：VariableInterestEntityNotesMemberus-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2020-03-310000814585MBI：其他衍生产品责任成员US-GAAP：公允价值输入级别3成员2020-03-310000814585US-GAAP：MediumTermNotesMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2020-03-310000814585MBI：CreditDeriativesMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2020-03-310000814585us-gaap:AccumulatedNetUnrealizedInvestmentGainLossMember2020-03-310000814585us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMember2020-03-310000814585美国-GAAP：会计标准更新201613成员us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMember2019-12-310000814585美国-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember美国-GAAP：会计标准更新201613成员us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMember2019-12-310000814585美国-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberus-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMember美国-GAAP：会计标准更新201613成员2020-03-310000814585us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMember美国-GAAP：会计标准更新201613成员2020-03-310000814585MBI：贷款还款委员会成员us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2018-12-310000814585MBI：CurrencyDeriativesMemberus-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2018-12-310000814585美国-GAAP：其他资产成员us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允价值输入级别3成员2018-12-31iso4217：美元xbrli：共享xbrli：纯iso4217：美元xbrli：共享MBI：问题MBI：细分市场MBI：安全性MBI：政策

美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格：10-Q

☒	根据1934年“证券交易法”第13或15(D)节规定的季度报告

关于截至的季度期间3月31日，2020

或

☐	根据1934年证券交易所法令第13或15(D)条提交的过渡报告

在从中国到日本的过渡期内，中国将从中国过渡到中国。

委托文件编号：

1-9583

MBIA Inc..

(章程中规定的注册人的确切姓名)


康涅狄格州		06-1185706
(述明其管辖范围或其他司法管辖权公司或组织)		(美国国税局雇主) (识别号码)

曼哈顿维尔路1号，301套房, 购进, 纽约		10577
(向各主要行政人员办公室发表讲话)		(邮政编码)

(914)

273-4545

(登记人的电话号码，包括区号)

不适用

(前姓名、前地址和前财政年度，如果自上次报告以来发生变化)

根据该法第12(B)节登记的证券：


每一类的名称	交易代码	每间交易所的注册名称
普通股	MBI	纽约证券交易所

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或在要求注册人提交此类报告的较短期限内)提交了1934年证券交易法第F13或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否一直遵守此类提交要求。是

☒

☐

用复选标记表示注册人是否已经按照条例第405条的规定以电子方式提交了需要提交的每个交互数据文件

S-T

(本章§232.405)在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短期限内)。是

☒

☐

用复选标记表示注册者是大型加速文件服务器、加速文件服务器

非加速

Filer、较小的报告公司或新兴成长型公司。请参阅Rule中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”和“较小报告公司”以及“新兴成长型公司”的定义

12b-2

交易法的一部分。

如果是新兴成长型公司，用复选标记表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据交易法第2913(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。

☐

用复选标记表示注册人是否为空壳公司(如规则中所定义

12b-2

《交易法》(Exchange Act)。是的，是的。

☐

*☒

截至2020年5月4日，67,699,960股普通股，每股票面价值1美元，已发行。

前瞻性和警告性陈述

MBIA公司及其合并子公司(统称为“MBIA”、“公司”、“我们”、“我们”或“我们的”)的这份季度报告包括非历史或当前事实的陈述，是根据“1995年私人证券诉讼改革法”的安全港条款作出的“前瞻性陈述”。“相信”、“预期”、“项目”、“计划”、“预期”、“估计”、“打算”、“可能的结果”、“展望”或“将继续”以及类似的表述都是前瞻性表述。这些陈述会受到某些风险和不确定因素的影响，这些风险和不确定因素可能导致实际结果与历史收益和目前预期或预测的结果大不相同。MBIA告诫读者不要过度依赖任何这样的前瞻性陈述，这些陈述只涉及各自的日期。如果公司后来意识到这样的结果不太可能实现，我们没有义务公开更正或更新任何前瞻性陈述。

以下是一些可能影响财务业绩或可能导致实际结果与公司前瞻性陈述中包含的或潜在的估计大不相同的一般因素：

•

国家公共财政担保公司(“国家”)承保的由美国或国外的州、地方和地区政府、财政当局和其他公共服务提供者发行的、正在经历财政压力的公共财政义务的信贷损失或减值增加；

•

损失准备金估计数不足以涵盖潜在索赔的可能性；

•

国民银行现金流中断或无法进入资本市场，以及我们因抵押品登记要求而面临全球信贷市场流动性和资产价值大幅波动的风险；

•

全面实施战略部署的能力；

•

MBIA保险公司可能没有足够的流动性或资源来及时支付由于某些保险交易的损失高于预期，或由于延迟或未能收取预期赔偿而导致的索赔，这可能导致纽约州金融服务部(“NYSDFS”)根据“纽约保险法”第74条将MBIA保险公司置于恢复或清算程序中，和/或采取NYSDFS认为必要的其他行动，以保护MBIA保险公司的投保人的利益；

•

新型冠状病毒在全球蔓延对我们投保组合或业务运作的影响

COVID-19；

•

美国或海外的经济环境和金融市场恶化，房地产市场表现，信贷利差，利率和外币水平；以及

•

政府监管变化的影响，包括保险法、证券法、税法、判例和会计规则。

上述因素是本表格季度报告第II部分，其他信息，第1a项“风险因素”下讨论的风险因素的总结，并完全符合这些风险因素的要求

10-Q.

此外，请参阅本表格季度报告所包括的综合财务报表附注中的“注1：业务发展及风险及不确定因素”。

10-Q

讨论与我们的财务报表相关的某些风险和不确定性。

MBIA Inc.的这份季度报告。还包括MBIA管理层的意见和信念的陈述，这些陈述可能是前瞻性陈述，但须遵守前面的警告性披露。除非本报告另有说明，否则MBIA管理层在本报告中的每份意见或信念声明均以相关行业或主题经验以及MBIA管理层某些成员的观点为基础。因此，MBIA告诫读者不要过度依赖任何这样的陈述，因为像所有观点或信念的陈述一样，它们不是事实的陈述，可能会被证明是不正确的。如果公司后来意识到任何意见或信念声明当时是不准确的或不准确的，我们不承担公开更正或更新任何意见或信念声明的义务。此外，提醒读者，每一份意见或信念声明可能会因本报告其他地方或MBIA的其他披露而进一步受到限制。

第一部分财务信息

第二项1.财务报表

MBIA Inc.及附属公司

合并资产负债表(未经审计)

(百万，不包括股票和每股金额)


	2020年3月31日			2019年12月31日-2019年12月31日
资产
投资：
固定期限证券，以可供出售的，按公允价值计算(摊销成本$2,559及$2,705)	$	2,720		$	2,820
按公允价值列账的投资		187			209
以公允价值质押作为抵押品的投资(摊余成本#美元6及$15)		1			10
按公允价值计算的短期投资(摊余成本#美元247及$423)		245			423

总投资		3,153			3,462
现金和现金等价物		212			75
应收保费(扣除信贷损失准备金净额#美元4及$-)		240			249
递延收购成本		58			60
可追回的保险损失		1,607			1,694
其他资产		116			115
合并变息主体资产：
现金		5			8
投资持有至成熟，按摊余成本计算(扣除信贷损失准备金#美元46及$-，公允价值$572及$892)		529			890
按公允价值列账的投资		75			83
按公允价值计算的应收贷款		98			136
贷款回购承诺		506			486
其他资产		33			26

总资产	$	6,632		$	7,284

负债和权益
负债：
未赚取的保费收入	$	464		$	482
亏损和亏损调整费用准备金		966			901
长期债务		2,261			2,228
中期票据(包括公允价值为#美元的金融工具98及$108)		663			680
投资协议		295			304
衍生负债		206			175
其他负债		120			136
合并可变利息主体负债：
可变利息实体票据(包括公允价值为#美元的金融工具331及$403)		1,160			1,539

负债共计		6,135			6,445

承付款和或有事项(见附注13：承付款和或有事项)
权益：
优先股，面值$1每股；特准股份-10,000,000已发行并未偿还的-不是的Ne		—			—
普通股，面值$1每股；特准股份-400,000,000；已发行股份-283,433,401和283,433,401		283			283
附加付清资本		2,961			2,999
留存收益		232			607
累计其他综合收益(亏损)，税后净额#美元8及$8		91			(2	)
库存股，按成本计算-211,272,995和204,000,108股份		(3,083	)		(3,061	)

MBIA Inc.的总股东权益。		484			826
子公司优先股		13			13

总股本		497			839

负债和权益总额	$	6,632		$	7,284

附注是综合财务报表的组成部分。

MBIA Inc.及附属公司

合并现金流量表(未经审计)

(单位：百万)


	截至3月31日的三个月，
	2020			2019
业务活动现金流量：
收到的保费、费用和退款	$	3		$	3
收到的投资收益		37			44
已支付的财务担保损失和损失调整费用		(75	)		(95	)
追讨及再保险的收益		10			60
已支付的运营和员工相关费用		(34	)		(34	)
支付的利息，扣除转换为本金的利息后的净额		(23	)		(46	)
已收所得税(已付)		-			(2	)

经营活动提供(使用)的现金净额		(82	)		(70	)

投资活动的现金流量：
购买可供出售投资		(242	)		(747	)
销售可供出售投资		279			683
付款和到期日可供出售投资		123			234
按公允价值购买投资		(33	)		(69	)
按公允价值出售、支付、到期和其他投资收益		34			122
短期投资的销售、支付和到期日(购买)净额		178			(154	)
的销售、付款和到期日持有至到期投资		315			-
应收贷款的还款和到期日		3			7
可变利息主体的合并		-			72
(付款)衍生产品结算的收益		(3	)		(11	)
来自交易对手的抵押品		(44	)		(9	)

投资活动提供(使用)的现金净额		610			128

筹资活动的现金流量：
投资协议收益		3			3
投资协议的本金偿还		(12	)		-
可变利息实体票据的本金偿还		(323	)		(168	)
购买库存股		(62	)		(10	)

融资活动提供(使用)的现金净额		(394	)		(175	)

现金及现金等价物净增(减)额		134			(117	)
现金和现金等价物-期初		83			280

现金和现金等价物--期末	$	217		$	163

将净收益(亏损)与经营活动提供(使用)的净现金进行对账：
净收益(损失)	$	(333	)	$	(21	)
对净收益(亏损)与经营活动提供(使用)的现金净额进行调整：
更改位置：
应收保费		1			22
递延收购成本		2			3
未赚取的保费收入		(19	)		(43	)
亏损和亏损调整费用准备金		84			(58	)
可追回的保险损失		86			(20	)
应计应付利息		35			30
应计费用		(19	)		(11	)
与非临时性减值相关的净投资损失		-			28
保险衍生品的未实现(收益)损失		-			(14	)
按公允价值计算的金融工具和外汇的净(收益)损失		48			(40	)
其他已实现(收益)净亏损		9			41
其他操作		24			13

净收益(亏损)调整总额		251			(49	)

经营活动提供(使用)的现金净额	$	(82	)	$	(70	)

附注是综合财务报表的组成部分。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注1：业务发展及风险和不明朗因素

摘要

MBIA公司及其合并子公司(统称为“MBIA”或“公司”)在金融保证保险行业内经营。MBIA管理三个运营部门：1)美国(“美国”)公共财政保险；2)法人；3)国际和结构性财政保险。该公司在美国的公共财政保险业务由国家公共财政担保公司(“国家”)管理，公司部门通过MBIA公司经营。其若干子公司，包括其服务公司MBIA服务公司(“MBIA服务”)及其国际和结构性金融保险业务主要通过MBIA保险公司及其子公司(“MBIA公司”)经营。

有关公司经营部门的更多信息，请参阅“注10：业务部门”。

业务发展

波多黎各

2020年1月1日，波多黎各联邦及其某些工具(“波多黎各”)拖欠国家保险债券和国家支付的总索赔总额为#美元的定期偿债。592000万。截至2020年3月31日，National拥有$3.320亿美元的未偿还债务与波多黎各有关。有关该公司在波多黎各的风险敞口的更多信息，请参阅下面的“风险和不确定因素”部分。

PREPA RSA

2019年9月，National同意与波多黎各电力局(“PREPA”)、其他单一险种保险公司、一群未投保的PREPA债券持有人波多黎各和波多黎各财务监督和管理委员会(“监督委员会”)一起加入经修订的重组支持协议(“RSA”)。规则9019批准RSA的听证会已经推迟了几次，最近一次由于新型冠状病毒的爆发而被推迟

COVID-19

(“冠状病毒”)

在另行通知之前。监督委员会和英联邦已被勒令于2020年5月15日向Title III法院提交一份状况报告。RSA设想的债务重组在(I)确认波多黎各监督、管理和经济稳定法案(“Promesa”)下的调整计划、(Ii)谈判和完善最终文件和法律意见、(Iii)颁布和实施支持波多黎各的立法和(Iv)收到波多黎各监管批准之前不会生效，每项批准的结果都是不确定的，并面临不同程度的风险。

风险和不确定性

该公司的财务报表包括影响报告的资产、负债、收入和费用金额的估计和假设。某些重大风险和不确定因素的结果可能导致公司修改其估计和假设，或者可能导致实际结果与公司的估计大不相同。下面的讨论强调了可能对公司未来财务报表和业务目标产生重大影响的重大风险和不确定因素。

COVID-19

COVID-19，

一种由一种新的冠状病毒株引起的呼吸道疾病，于2020年3月被世界卫生组织宣布为大流行，并已在全球蔓延。这场大流行影响了广泛的经济活动，以及国内和全球的商业和金融市场。疫情及其随之而来的政府政策和社会反应正在迅速演变。许多州和市政当局制定了各种隔离措施，

“原地避难所”

严格限制经济活动和旅行的法规。该公司继续执行其所有传统业务，包括监视并在必要时补救其保险投资组合中的信用。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注1：业务发展及风险和不明朗因素

(续)

投保投资组合

目前还不可能全面量化疫情对本公司经营保险公司的整体保险投资组合的财务影响，也不可能说明疫情对这些投资组合中的大多数具体信贷的影响，部分原因是在这种环境下，确定基础信贷是否能够或愿意继续履行偿债义务或避免长期减损以及在多大程度上将面临挑战。疫情蔓延对宏观经济因素的不利影响

COVID-19，

包括但不限于经济活动和确定性下降、失业增加、贷款违约或拖欠增加，以及市政预算压力增加(包括税收减少和增税或限制支出的能力)，都可能对公司投保投资组合的业绩产生重大不利影响。根据承诺用于偿还债务的税收、手续费和收入的性质以及它们对相关经济活动放缓的敏感性，大流行对National的财务担保信贷的影响可能会有所不同。National保险投资组合中的几个信用额度已经公开宣布，大流行对它们的经济状况产生了影响，但尚未提供任何具体的影响量化数据。大流行的持续时间、联邦政府对州和地方政府的援助可获得性，以及经济复苏的广度和速度，都可能导致National‘s和MBIA Corp.保险投资组合中的信贷所造成的经济压力的最终程度和持续时间。此外，大流行及其后果可能导致的任何全国性衰退都可能给National‘s和MBIA Corp.的保险投资组合带来额外但未知的信用风险。

联邦立法通过，以抗击大流行的经济影响，主要是美元2.2万亿冠状病毒援助、救济和经济安全(“CARE”)法案，以及额外的近$500国会和总统在2020年4月下旬批准的60亿美元，包括对公共部门发行人的大量援助，包括州、地区、医疗保健、高等教育和交通发行人。此外，美联储已经宣布了几项行动，以进一步履行国会的授权，促进金融体系的稳定，这些行动直接支持市政市场。现在评估这些或任何后续的联邦应对措施是否将防止或减轻市政部门的财务困境还为时过早。如果National保险投资组合中债务的发行人(包括波多黎各)无法提高税收、减少支出或接受联邦援助，公司可能会在这些债务上遭受新的或额外的损失或减损，这可能会对其业务、财务状况和财务业绩产生实质性的不利影响。

MBIA公司的某些结构性融资政策，包括基础本金义务由住宅或商业抵押贷款和抵押贷款支持证券(“MBS”)组成的政策，可能会受到借款人延迟或未能在到期时支付本金和利息，或延迟或暂停取消抵押品赎回权或政府当局对拖欠或违约抵押贷款采取执法行动的负面影响。MBIA公司在其住宅抵押支持证券(“RMBS”)和债务抵押债券(“CDO”)风险敞口上记录了大量损失准备金，如果大流行导致经济进一步恶化，不能保证这些准备金是否足够。这些交易还会受到服务商风险的影响，这些风险与交易服务商的问题有关，这些问题可能会对标的资产的表现产生不利影响。此外，该公司的几个信贷，特别是在其国际公共金融部门，以大额短期偿债为特色，不能保证MBIA公司的流动性状况将使其能够满足如果这些信贷的发行人不能或不愿意再融资或偿还其债务而产生的任何索赔。MBIA公司已经记录了某些RMBS交易的大量预期回收，根据“CARE法案”为面临财务困难的抵押借款人提供的忍耐选择权可能会推迟或损害这些回收的收款。

流动资金

该公司继续使用现金预测和压力情景测试来监控其现金和流动资产资源。公司高级管理层成员定期开会，审查流动资金指标，讨论应急计划，并确定目标流动资金水平。现在预测这场大流行可能对公司未来的流动性状况和需求产生的全面影响还为时过早。公司债务质押资产的市值或评级资格下降，原因是信贷市场恶化，原因是

COVID-19

要求质押更多符合条件的资产，以满足这些债务所需的最低抵押品金额。这可能需要公司出售资产，可能会出现巨额亏损，或者使用自由现金或其他资产来满足抵押品要求，从而对公司的流动性状况产生负面影响。其保险公司固定收益投资组合中收益率的相关下降可能会对投资收入造成实质性影响。

美国公共金融市场状况

National将继续监测和补救其现有的保险投资组合，并可能寻求可能提高股东价值的战略替代方案。某些州和地方政府和领土义务人认为国家保险公司面临财政和预算压力。这可能会导致这些实体在支付其债务以及更多National保险交易的损失或减值方面违约的情况增加。国家密切监测和分析这些情况和其他有压力的信贷，这种压力的总体程度和持续时间是不确定的。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注1：业务发展及风险和不明朗因素

(续)

波多黎各一直经历着巨大的财政压力和有限的流动性，作为回应，美国国会通过了Promesa，该法案设立了一个独立的监督委员会，唯一有权认证波多黎各的财政计划。目前提出或考虑的任何计划，包括对其进行的任何修订，都不能保证National将全额收回其保单可能涵盖的过去支付的金额或未来可能覆盖的金额。此外，可能向波多黎各提供的任何联邦援助的范围和期限本身都是不确定的，联邦政府通过其提供救灾和其他支助服务的行动，以及监督委员会的作用和波多黎各在自身恢复中的作用，有必要和更多地参与，这增加了与遗留债务重组有关的政治风险。这种风险可能导致监督委员会、波多黎各或联邦政府基于波多黎各长期复苏前景的不确定性，寻求迫使债权人做出更大让步。在这种情况下，National在波多黎各部分风险敞口上的损失可能会大幅增加。

MBIA Corp.保险投资组合

MBIA公司的主要目标是满足其投保人的所有索赔，并最大限度地提高其优先贷款和剩余票据持有人以及优先股持有人未来的回收(如果有的话)。MBIA公司正在执行这一战略，其中包括采取各种行动，将重点放在最大限度地收集赔偿和减少其保险风险的潜在损失上。MBIA Corp.投保的投资组合表现可能恶化，并导致额外的重大损失准备金和索赔支付。MBIA Corp.履行债务的能力受到可用流动资金以及通过融资和其他交易获得额外流动资金的能力的限制。不能保证MBIA公司将成功地产生足够的资源来履行其义务。

Zohar和RMBS恢复

支付MBIA公司承保这一类别的保单的索赔

A-1

和

A-2

Zohar CDO发行的票据

2003-1,

LIMITED(“Zohar I”)和Zohar II

2005-1,

MBIA有限公司(“Zohar II”)有权报销该等金额加上利息和费用，和/或行使某些权利和补救措施以寻求追回该等金额。MBIA公司预计，追回的主要来源将来自Zohar I和Zohar II(“Zohar资产”)资产的货币化，其中包括向据称在2020年3月底之前由Zohar I和Zohar II(“Zohar赞助商”)的赞助商和前抵押品经理控制和管理的公司的贷款和股权。2020年3月下旬，Zohar赞助商辞去了除一家投资组合公司外所有投资组合公司的董事和经理职务，Zohar I和Zohar II已经提名或选举了这些投资组合公司的新董事和经理，或正在就聘用新董事和经理进行谈判，尽管Zohar赞助商可能会继续以一定身份在选定的投资组合公司任职，直到继任者到位。不能保证Zohar资产的货币化将产生足够的金额，使MBIA公司能够收回其在Zohar I和Zohar II上支付的很大一部分款项。

MBIA Corp.还计划从有保险的RMBS中收取超额利差，并从瑞士信贷证券(美国)有限责任公司和DLJ Mortgage Capital，Inc.收回收益。(统称“瑞士信贷”)因未能回购包括在瑞士信贷发起的RMBS交易中的不符合条件的贷款而产生。然而，这些回收和收集的数量和时间是不确定的。

如果不能收回预期的回收款项，可能会阻碍MBIA Corp.在其他保单到期时支付款项的能力。MBIA Corp.认为，如果纽约州金融服务部(“NYSDFS”)在任何时候得出MBIA保险公司将无法支付其投保人索赔的结论，NYSDFS很可能会根据“纽约保险法”(“NYIL”)第74条将MBIA保险公司置于恢复或清算程序中，和/或采取NYSDFS认为必要的其他行动来保护MBIA保险公司的投保人的利益。启动此类程序或采取其他此类行动的决定由NYSDFS独家控制。

鉴于MBIA Inc.的分离。和MBIA公司作为不同的法人实体，这两个实体之间没有任何交叉违约，MBIA公司也不依赖。关于MBIA公司的股息，该公司不认为与MBIA保险公司有关的恢复或清算程序会对MBIA公司产生任何重大的流动性影响。这样的诉讼可能会对MBIA公司产生重大不利后果，包括终止承保的信用违约掉期(“CDS”)和交易对手可能提出基于市场的索赔的其他衍生品合同，加快附属公司发行并由MBIA公司承保的债务义务，将MBIA保险公司的控制权拱手让给康复者或清算人，以及计划外成本。

有关MBIA公司恢复的更多信息，请参阅“注5：损失和损失调整费用准备金”。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注1：业务发展及风险和不明朗因素

(续)

企业流动资金

根据公司对National的股息和其他现金流入的预测，包括根据其税收分享协议和相关税收托管账户(“税收托管账户”)可能的额外释放，公司预计MBIA Inc.将有足够的现金来满足其偿债和一般公司需求。然而，MBIA Inc.继续存在流动性风险，这些风险可能由中断或减少从运营子公司收到的股息或税款、投资资产的业绩恶化、进入资本市场的机会受损以及其他因素造成，这些因素目前没有预料到。此外，MBIA Inc.的失败。为了解决MBIA公司承保的责任，可能会导致对MBIA公司的索赔。

注2：重要会计政策

本公司已在本公司年报报表附注的“附注2：重大会计政策”中披露其重大会计政策

10-K

截至2019年12月31日的年度。以下重要会计政策是对公司年度报表中包含的会计政策的更新

10-K.

陈述的基础

随附的未经审计的综合财务报表已按照说明编制，以形成

10-Q

和“条例”第十条

S-X

因此，不包括美国公认的年度会计原则(“GAAP”)所要求的所有信息和披露。该等报表应与年报表格所载综合财务报表及其附注一并阅读。

10-K

截至2019年12月31日的年度。随附的综合财务报表没有按照美国上市公司会计监督委员会的标准由独立注册的公共会计师事务所审计，但管理层认为，此类财务报表包括公司综合财务状况和经营结果的公允报表所需的所有调整，仅包括正常的经常性调整。所有重要的公司间余额和交易均已冲销。

编制财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响在财务报表日期报告的资产和负债额以及或有资产和负债的披露，以及报告期内报告的收入和费用。实际结果可能与这些估计不同。随着获得更多信息或实际金额变得可以确定，记录的估计数将被修订并反映在经营业绩中。

截至2020年3月31日的三个月的运营结果可能不能表明截至2020年12月31日的年度可能预期的结果。2019年12月31日的合并资产负债表来自经审计的财务报表，但不包括GAAP要求的年度期间的所有披露。

投资

该公司将其投资归类为

可供出售

(“AFS”)，

持有至到期

(“HTM”)，或交易。AFS投资在综合资产负债表中按公允价值报告，

非信贷

扣除适用递延所得税后的相关未实现损益，反映在股东权益中累计的其他全面收益(亏损)(“AOCI”)。具体识别方法用于确定AFS证券的已实现损益。本公司有能力并有意持有HTM投资至到期日的HTM投资，在综合资产负债表中按摊销成本列报。按公允价值列账的投资包括权益工具，以及根据公允价值期权选择或分类为交易的某些投资。作为AFS持有的短期投资包括所有在购买之日剩余期限不到一年的固定期限证券、商业票据和货币市场证券。按公允价值列账的投资的公允价值变化和出售投资证券的已实现损益反映在收益中，作为公司综合经营报表上“公允价值金融工具和外汇的净收益(损失)”的一部分。

投资收入被记录为赚取收入，其中包括被视为可收回的本期应计利息。应计利息收入作为“其他资产”的一部分记录在公司的综合资产负债表中。债券折价和溢价在证券的剩余期限内使用有效收益率法摊销，并在公司综合经营报表的“净投资收入”中报告。然而，某些可赎回债务证券的溢价被摊销到最早的赎回日期。对于MBS和资产支持证券(“ABS”)，折价和溢价采用追溯或前瞻性方法摊销。

从2020年1月1日起，债务证券的应计利息收入不会被评估为信贷损失，因为公司冲销了任何逾期的应计利息收入，并将其计入投资净收入。利息收入随后按收到现金的程度确认。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注2：重要会计政策(续)

债务证券的信用损失

对于AFS债务证券，如果公司打算出售或更有可能被要求在预期的摊销成本基础收回之前出售，公司的综合营业报表反映了全部减值(证券的摊销成本基础与公允价值之间的差额)。对于处于未实现亏损状态的AFS债务证券和本公司有意愿和能力持有的HTM债务证券，这些证券将按季度进行评估，以确定是否存在信用损失。当本公司不期望收回债务证券的全部摊销成本基础时，本公司认为存在信用损失。本公司衡量信用损失拨备的依据是

逐个安全地保护

按已记录投资与预期将收取的现金流量现值之间的差额作为基准，按该工具的实际利率贴现。在信用损失的情况下，只有与信用损失相关的减值金额在收入中确认，并反映在收益中，作为公司运营报表上“其他已实现净收益(亏损)”的一部分。

自2020年1月1日起，本公司不再将信用损失减值记录为债务证券摊销成本的调整，而是记录信用损失拨备。对于AFS债务证券，如果有意在减值恢复之前出售，则记录对摊销成本基础的调整。对于计入信用损失准备的债务证券，信用损失的变化，包括信用损失准备的增加，通过上文讨论的其他已实现净收益(损失)确认。

财务保证保险费

本公司已在本公司年度报表表格附注的“附注2：重要会计保单”及“附注：5项保险费”中披露其财务保证保险费

10-K

截至2019年12月31日的年度。以下是本公司保费应收账款会计政策的最新情况。

保费应收账款的信用损失

本公司按季度评估未偿还保费应收款项的可收回性，并将任何信贷损失拨备计量为应收款项与预期收取保费预计净现值之间的差额，按保险合同无风险利率的实际利率贴现。信贷损失拨备的估计涉及大量判断，需要预测现金流，并结合了无法收回余额的任何历史经验、交易标的资产的未来表现、某些宏观经济因素以及每笔交易的负债结构，包括向公司支付保费的年限。

附注3：最近的会计声明

最近采用的会计准则

金融工具.信用损失(主题326)：金融工具信用损失的测量(ASU

2016-13)

2016年6月，财务会计准则委员会(“FASB”)发布了“会计准则更新”(“ASU”)

2016-13,

“金融工具--信用损失(主题326)：金融工具信用损失的计量。”ASU

2016-13

要求按摊销成本计量的融资应收账款和其他金融资产按预计通过计入信贷损失拨备而收取的净额列报，拨备的变化记录为信贷损失费用或根据管理层目前对每期预期信贷损失的估计冲销信贷损失费用。ASU

2016-13

不适用于会计准则编纂主题944“金融服务-保险”范围内的金融保证保险合同的信用损失。ASU

2016-13

还对目前AFS债务证券的减值模式进行了有针对性的修订，其中包括要求确认拨备，而不是直接减记投资的成本基础。如果发行人的信用质量提高，AFS投资的津贴可能会被逆转。新的指导意见还取代了购买信用减值债务证券的模式，并要求在记录初始摊销成本时，通过计入购买价格来建立购买此类证券时的信贷损失拨备。ASU

2016-13

从2020年1月1日开始的中期和年度有效，允许从2019年1月1日开始提前采用。ASU

2016-13

除预期适用于在采纳日期之前确认的非临时性减值(“OTTI”)的AFS债务证券外，适用于修改后的追溯基础上。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注3：最近的会计声明(续)

公司采用了ASU

2016-13

截至2020年1月1日的全部。对于本公司持有并按摊销成本计量的金融资产，主要包括HTM债务证券、应收保费、应计投资收入和可收回的再保险，截至采纳之日，本公司与信贷损失准备相关的累计效果调整总额(扣除税收)为#美元。42留存收益减少100万美元。此外，公司还更新了模型，实施或修改了必要的流程和控制，以便在亚利桑那州立大学的范围内正确识别、计量和记录预期的金融资产信贷损失

2016-13.

公允价值计量(主题820)：披露框架-公允价值计量(ASU)披露要求的变化

2018-13)

2018年8月，FASB发布了ASU

2018-13,

“公允价值计量(主题820)：披露框架--公允价值计量披露要求的变化。”ASU

2018-13

修改公允价值计量的披露要求。ASU

2018-13

从2020年1月1日开始的中期和年度有效，允许提前采用，在标准发布后删除或修改披露，并将额外披露的采用推迟到生效日期。自从亚利桑那州立大学的修正案

2018-13

仅影响披露要求，采用ASU

2018-13

并未影响本公司的综合财务报表。公司通过了ASU的修正案

2018-13

截至2020年1月1日的全部。空分设备的采用

2018-13

本报告只影响本公司综合财务报表内的公允价值披露，而不影响本公司资产负债表、经营表、全面收益表或现金流量表上报告的金额。

所得税(主题740)：简化所得税会计(ASU

2019-12)

如之前在公司年报中披露的表格

10-K

截至2019年12月31日止年度，本公司于2019年第四季度采用ASU

2019-12,

《所得税(话题740)：简化所得税核算》，自2019年1月1日起。作为采用ASU的结果

2019-12,

该公司修正了之前报告的2019年第一季度的金额。截至2019年3月31日的三个月，公司此前报告所得税优惠和净亏损$2300万美元和300万美元1780万美元，分别修订为所得税拨备和净亏损#2300万美元和300万美元21分别为2000万人。此外，在截至2019年3月31日的三个月中，公司此前报告每股基本和稀释后普通股净亏损为1美元。0.20它被修订为$0.24每股基本和稀释后普通股净亏损。对公司合并股东权益没有影响。

该公司没有采用任何对其合并财务报表有重大影响的其他新会计声明。

近期会计发展动态

参考汇率改革(主题848)：促进参考汇率改革对财务报告(ASU)的影响

2020-04)

2020年3月，FASB发布了ASU

2020-04,

“参考汇率改革(话题848)：促进参考汇率改革对财务报告的影响.”ASU

2020-04

为将GAAP应用于合同修改和对冲关系提供可选的权宜之计和例外，但须满足某些标准，即参考伦敦银行间同业拆借利率(“LIBOR”)和另一个预计将停止的利率。ASU

2020-04

自2020年3月12日起至2022年12月31日有效。公司正在评估采用ASU的影响

2020-04.

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注4：可变利息实体

主要通过MBIA的国际和结构性金融保险部门，该公司向可能涉及发行人发起的特殊目的实体(“SPE”)的债务发行人提供信用保护。SPE可被视为可变利益实体(“VIE”)，前提是SPE的风险总股本不足以允许SPE在没有额外从属财务支持的情况下为其活动提供资金，或其股权投资者缺乏以下任何一种特征：(I)有权指导对实体的经济表现产生最重大影响的SPE的活动，或(Ii)有义务吸收实体的预期亏损或有权获得实体的预期剩余收益。VIE的一个或多个可变权益的持有者需要评估其是否拥有控制财务权益，因此需要将该实体合并为主要受益人。对控股财务权益的评估确定主要受益人为可变利益持有人，该可变利益持有人具有以下两个特征：(I)有权指导VIE的活动，从而对实体的经济表现产生最大影响；(Ii)有义务吸收实体的损失，或有权从VIE获得可能对VIE具有重大影响的利益。主要受益人需要合并VIE。需要根据涉及VIE及其可变利益的事实和情况的任何实质性变化，对控制财务利益进行持续的重新评估。

该公司对发行人发起的特殊目的企业进行初步评估，以确定一个实体是否为VIE，如果发生某些事件，公司需要重新考虑其初步确定。对于所有被确定为VIE的实体，MBIA进行持续的重新评估，以确定其为VIE发行的债务提供信用保护的担保是否为本公司提供了控股权。根据其正在进行的对控制财务权益的重新评估，本公司决定VIE是否需要合并或解除合并。

本公司根据对VIE的目的和设计、实体可变权益的条款和特征以及VIE旨在产生并转嫁给可变权益持有人的风险的定性评估来确定合并。本公司一般为VIE发行的义务提供信用保护，并根据VIE的目的和设计拥有一定的合同权利。本公司可能有能力根据事实和情况指导VIE的某些活动，包括某些或有事件的发生，这些活动可能被认为是VIE的活动，对实体的经济表现影响最大。本公司一般认为，如果VIE不履行义务，其对保险债务的本金和利息支付的担保是吸收实体可能对VIE造成重大损失的义务。当本公司根据事实和情况确定它有能力指导VIE的活动，从而对该实体的经济表现产生最重大影响时，MBIA被视为在VIE中拥有控股权，并被要求将该实体合并为主要受益人。本公司对可能导致任何VIE合并或解除合并的控制财务权益进行持续的重新评估。

整合的VIE

综合投资公司的资产和负债账面值为#美元。1.220亿美元，截至2020年3月31日和美元1.630亿美元和350亿美元1.5截至2019年12月31日，分别为200亿美元。资产和负债的账面金额在本公司综合资产负债表的“合并可变利息主体资产”和“合并可变利息主体负债”中分别列示。VIE根据对控制财务权益的持续重新评估(当事件发生或情况出现时)进行合并或解除合并，并根据该等实体的设计和特征是否具备行使构成任何VIE活动指挥权力的权利的能力。2020年第一季度，公司解除合并一由于提前支付VIE的未偿还票据，结构性融资VIE。此外，在2020年第一季度，2019年成立的波多黎各销售税融资公司(“COFINA”)信托基金合法解散，七相关的VIE被解除合并。由于这些VIE的解除合并，本公司2020年第一季度的综合运营报表没有受到影响。2019年第一季度，公司合并七与COFINA调整计划相关设立的信托相关的VIE。在信托最初合并时，公司记录了#美元的损失。422000万美元，代表本公司在信托内的财务担保的公允价值与COFINA保单上保险相关余额的账面价值之间的差额。2019年，信托基金持有的所有未保险债券均已出售，收益通过信托基金传递给证书持有人后，用于减少National在其原始保险单下的义务。此外，2019年，National选择自愿额外支付#美元。666亿美元，效果是同时将信托的义务减少到零，并全额履行其原有保险单下的义务。合并和解除合并损益记录在公司合并经营报表中“合并可变利益实体收入”项下的“其他已实现净收益(亏损)”中。

发行人赞助的VIE的保险义务的持有者对公司的一般资产没有追索权。如果不支付合并VIE发行的保险债务，公司有义务在到期时仅支付各自保险债务的本金和利息。本公司对综合VIE的风险敞口仅限于本公司所持有的保险义务和任何额外可变权益所提供的信用保护。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注4：可变利息实体(续)

非整合VIE

下表列出了截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司在保险业务中非合并VIE的最大亏损敞口，以及其在这些VIE中的权益的资产和负债的账面价值。包括在资产和负债账面价值标题下的金额代表在公司综合资产负债表上适用的财务报表项目中报告的金额。由于MBIA在VIE中的可变权益而造成的最大损失风险由有效的保险表示。有效保险是根据承诺支付非合并VIE的保险义务可能要求的未来最高本金和利息支付。本公司根据承保债务的基本信用风险，汇总了未合并的VIE。公司在非合并VIE中的可变权益的性质与财务担保和对非合并VIE发行的债务的任何投资有关。


	2020年3月31日
			资产账面价值						资产负债的账面价值
以百万计	极大值暴露走向亏损		投资		保险费应收账款		为损失投保可回收的		不劳而获补价营业收入		亏损额和损失额调整，调整费用储量
保险：
全球结构性金融：
抵押贷款支持住宅	$	2,122	$	12	$	17	$	119	$	16	$	474
抵押贷款支持商业		21		-		-		-		-		-
消费者资产支持		363		-		1		1		1		17
企业资产担保		870		-		6		531		7		2

全球结构性融资总额		3,376		12		24		651		24		493
全球公共财政		1,723		-		8		-		8		-


全额保险	$	5,099	$	12	$	32	$	651	$	32	$	493


	2019年12月31日
			资产账面价值						资产负债的账面价值
											亏损额和损失额
	极大值								不劳而获		调整，调整
	暴露				保险费		为损失投保		补价		费用
以百万计	走向亏损		投资		应收账款		可回收的		营业收入		储量
保险：
全球结构性金融：
抵押贷款支持住宅	$	2,253	$	15	$	19	$	107	$	16	$	436
抵押贷款支持商业		26		-		-		-		-		-
消费者资产支持		384		-		1		1		1		11
企业资产担保		937		-		6		673		7		-

全球结构性融资总额		3,600		15		26		781		24		447
全球公共财政		1,926		-		8		-		9		-

全额保险	$	5,526	$	15	$	34	$	781	$	33	$	447

注5：亏损及亏损调整费用准备金

美国公共财政保险

美国公共财政承保的交易包括市政债券，包括

免税

美国政治部门以及公用事业、机场、医疗机构、高等教育设施、学生贷款发放机构、住房当局和其他类似机构的债务和应税债务，以及为服务于重大公共目的的项目提供资金的私人实体发行的债务。该公司通过使用为每笔保险交易量身定做的概率加权现金流方案来估计未来的损失。未来损失估计将考虑每笔保险交易的到期偿债，包括未偿还的面值和到期利息，以及此类付款的收回(如果有的话)。资本增值债券的未偿还票面总额是指保单发行时的票面金额。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注5：亏损及亏损调整费用准备金(续)

某些州和地方政府和领土义务人认为国家保险公司面临财政和预算压力。此外，

COVID-19

大流行可能会给National的保险投资组合带来额外但未知的信用风险。波多黎各一直在经历巨大的财政压力和有限的流动性，作为回应，美国国会通过了Promesa。在制定损失准备金时，本公司考虑以下因素：环境和政治影响；诉讼；与债权人正在进行的讨论；偿债和未来收回的时间和金额；现有的拟议重组计划或协议；以及在其概率加权方案中与这些建议的偏差。2019年9月，National同意与PREPA、其他单一险种保险公司、一群未投保的PREPA债券持有人、波多黎各和监督委员会一起加入RSA。有关以下内容的详细信息，请参阅“注1：业务发展以及风险和不确定因素”

COVID-19

以及“公司”在波多黎各的曝险。

波多黎各损失的恢复

对于波多黎各已支付损失的赔偿，估计包括与以下相关的假设：经济状况和趋势；政治发展；公司通过诉讼和其他方式执行合同权利的能力；与其他债权人和债务人的讨论；任何现有的提议；以及对已违约或预计违约的保险债务的补救战略。

国际和结构性金融保险

根据公认会计原则记录的国际和结构性金融保险部门的案例基础准备金和保险损失收回不包括对承保信用衍生品的保单或在合并中剔除的财务担保VIE的估计。承保信用衍生产品合同的保单作为衍生产品入账，并按照公认会计原则在公司的综合财务报表中按公允价值列账。受保信用衍生合约的公允价值受到各种市场和交易特定因素的影响，这些因素可能与本公司保险单下潜在的未来索赔金额无关。有关公司使用衍生工具及其对公司综合财务报表的影响的进一步讨论，请参阅“附注8：衍生工具”。此外，

COVID-19

可能会给MBIA公司的保险投资组合带来额外但未知的信用风险。有关以下内容的详细信息，请参阅“注1：业务发展以及风险和不确定因素”

COVID-19。

RMBS案例基础准备金(财务担保)

该公司的RMBS储备和回收涉及金融保证保险单，不包括合并VIE上的那些。公司的第一留置权RMBS案例基础储备主要涉及由另类支持的RMBS

A-纸

和次级抵押贷款。公司的第二留置权RMBS案例基础储备涉及由房屋净值信用额度支持的RMBS和

封闭式

二次抵押贷款。截至2020年3月31日，该公司使用一种名为滚动费率方法(简称滚动费率方法)的过程，计算了第一和第二留置权RMBS交易的RMBS案例准备金。滚动利率方法是一个多步骤的过程，使用贷款水平信息的数据库、专有的内部现金流模型和商业上可用的模型来估计保险债券的潜在损失和收回。滚动率被定义为当前贷款违约并随后违约的概率，以及拖欠管道中的贷款

冲销

或者被清算。损失准备金估计是基于贷款损失的三种情况的概率加权平均。用于第二留置权和第一留置权的其他数据包括特定于交易的自愿预付率的历史平均值、LIBOR利率的前瞻性预测，以及特定于交易的损失严重程度的历史平均值。此外，对于由房屋净值信用额度支持的第二留置权RMBS，公司假设最优惠利率和伦敦银行同业拆借利率之间的基差不变。

在计算RMBS的最终累计亏损时，公司估计二次留置权贷款的预计金额为

冲销

(交易服务商认为无法收回)，对于第一留置权RMBS，公司估计未来预计通过丧失抵押品赎回权或卖空而清算的贷款金额。违约贷款的清算时间取决于贷款的拖欠期限。

对于所有RMBS交易，现金流模型都会考虑与MBIA公司的保单条款和条件一致的分配和其他结构性方面以及对MBIA公司保单的索赔。然后，使用无风险利率将上述程序估计的净索赔贴现为反映MBIA随着时间而不是加速支付索赔的一般义务的净现值。

该公司每月根据预计业绩监测RMBS投资组合的业绩，审查拖欠、滚动率和预付款率(包括自愿和非自愿)。然而，贷款表现仍然难以预测，损失可能超出预期。如果实际业绩与预期业绩出现重大偏差，公司将相应增加或减少案例基础准备金，并

重新评估

它的假设。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注5：亏损及亏损调整费用准备金(续)

RMBS恢复

本公司主要记录了两类与保险RMBS风险相关的收回：因保险交易中的信托结构而产生的超额利差；以及第二留置权

“放回去”

与包括在保险证券化中的抵押贷款有关的索赔不符合陈述和担保(“不符合条件的贷款”)。

超额价差

承保的RMBS证券化内的超额利差是抵押贷款抵押品的利息流入与承保的RMBS票据的利息流出之间的差额。超额价差的总额取决于未来的损失趋势，其中包括未来的拖欠趋势，平均

注销/清算

拖欠贷款、Prime和LIBOR利率之间的未来利差，以及导致自愿提前还款的借款人再融资行为(可能受到利率环境变化的影响)。超额利差还包括之前

冲销

与有保险的第二留置权RMBS证券化相关的贷款。

第二留置权

放回原处

与不合资格贷款有关的申索

该公司已经解决了其大部分

放回原处

与将不符合条件的贷款纳入其承保的证券化有关的索赔。只有它对瑞士信贷的索赔仍然悬而未决。瑞士信贷(Credit Suisse)对该公司对个人抵押贷款不合格的评估提出了质疑，并于2019年7月和8月就这一纠纷进行了审判。虽然公司的和解金额是在其之前的

放回原处

索赔与

放回原处

虽然本公司在和解前的财务报表中已计入追回款项，但不能保证本公司会在与瑞士信贷的诉讼中胜诉。然而，根据公司对其合同效力的评估，

放回原处

针对瑞士信贷的权利，以及它与其他卖家/服务商之前的和解以及其他单一公司的成功

放回原处

就和解而言，本公司相信其将在执行其合约权利方面占上风，并有权全数收回其已发生的损失加上应付的合约利息。该公司将瑞士信贷发起的RMBS证券化合并为VIE，因此，从其保险会计中剔除了其对回收的估计，并使用与保险会计使用的计量程序类似的计量程序，在VIE的贷款回购承诺资产的会计中反映了此类回收。

与瑞士信贷的诉讼最终结果的不确定性在该公司使用的基于概率加权情景的建模中得到了预期。瑞士信贷的回收方案是基于与瑞士信贷的纠纷最终解决的某些概率，公允价值是使用贴现现金流模型确定的。

本公司在就预期现金流入、潜在收回的可能性(包括诉讼的时间和结果)及收回期限作出假设时，会继续考虑相关事实和情况。虽然该公司相信它将成功地实现从其

放回原处

由于解决索赔的方式本身存在不确定性(即诉讼和/或谈判)，针对瑞士信贷的合同索赔，追回的最终金额可能与公司记录的金额存在实质性差异

庭外

结算)和会计目的所需估计过程中使用的假设，这些假设部分基于不容易得到历史数据或其他相关基准证实的判断和其他信息。有关该公司与瑞士信贷诉讼的更多信息，请参阅“附注13：承诺和或有事项”。

CDO储量和回收率

该公司还为其CDO投资组合中的某些交易预留了亏损和亏损调整费用(“LAE”)准备金，主要是其以财务担保保单形式投保的多部门CDO资产类别。MBIA承保的多部门CDO是包括从公司债券到结构性金融资产(包括但不限于RMBS相关抵押品、多部门和公司CDO)的各种抵押品的交易。公司估计这些保单的准备金和信贷减值的过程被确定为多种情况下的概率加权潜在未来损失的现值，减去估计的回收。公司在制定潜在结果的范围及其对MBIA的影响时会考虑几个因素。在每笔交易的抵押品的不同违约率和严重程度下，考虑了一系列损失情景。此外，还评估了每笔交易的减记潜力。

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合并财务报表附注(未经审计)

注5：亏损及亏损调整费用准备金(续)

Zohar恢复

MBIA Corp.正在寻求收回它对Zohar I和Zohar II支付的款项(加上利息和费用)。2018年3月，当时的Zohar I和Zohar II主管将这些资金置于特拉华州联邦破产法院的自愿破产程序中(“Zohar Funds破产案”)。2018年5月，MBIA和Zohar Funds破产案的某些当事人同意搁置诉讼，并

除其他事项外，债务人资金将通过独立董事和首席重组官与基金的原始发起人合作，将Zohar资产货币化，并偿还包括MBIA公司在内的债权人。虽然Zohar破产和解协议中规定的暂缓诉讼期限已经到期，但法院于2019年9月27日裁定货币化过程将继续，这一裁决已被上诉，但未被搁置。

虽然MBIA公司预计回收的主要来源将来自Zohar资产的货币化，但在可变现价值方面仍存在重大不确定性。例如，2019年10月17日，其中一家投资组合公司杜拉汽车系统公司(Dura Automotive Systems，LLC)及其某些附属公司向田纳西州中区的联邦破产法院申请破产保护(“杜拉破产案”)。自2019年11月8日起，杜拉破产案件被移交给特拉华州地区。Zohar债务人在Dura债务人中拥有大量债务和股权，预计这些权益的任何收回都不会是实质性的。2020年3月下旬，Zohar基金的原始发起人辞去了她作为所有投资组合公司董事和经理的职务，除了Dura，这些公司的债务和股权在一定程度上构成了Zohar的资产。这些投资组合公司目前正在任命新的董事和经理，尽管Zohar赞助商可能会继续在选定的投资组合公司担任某些职务，直到继任者到位，货币化过程仍在进行中。然而，不能保证最近爆发的冠状病毒不会导致Zohar资产的货币化延迟或受到影响。与Zohar I和Zohar II相关的打捞和代位权回收在公司综合资产负债表的“可追回保险损失”中报告。该公司对Zohar I和Zohar II可收回的保险损失的估计包括从Zohar资产最终货币化收回的概率加权方案。

尽管Zohar破产和解协议中同意并得到法院确认的程序，但不能保证Zohar资产的货币化将产生足够的金额，使MBIA Corp.能够收回其对Zohar I和Zohar II支付的大部分款项。如果不能收回此类付款，可能会阻碍MBIA Corp.在其他保单到期时支付款项的能力。MBIA Corp.认为，如果NYSDFS在任何时候得出结论认为MBIA保险公司将无法支付其投保人索赔，NYSDFS可能会根据NYIL第74条将MBIA保险公司置于恢复或清算程序中，和/或采取NYSDFS认为必要的其他行动来保护MBIA保险公司的投保人的利益。启动此类程序或采取其他此类行动的决定由NYSDFS独家控制。

损失和LAE储备金和追回汇总表

下表列出了公司在合并VIE抵销之前的亏损和LAE准备金和回收，以及因合并国际和结构性金融保险部门VIE而抵销的金额，这些金额包括在公司截至2020年3月31日和2019年12月31日的合并资产负债表中：


	截至2020年3月31日						截至2019年12月31日
以百万计	资产负债表中的行和项目						资产负债表中的行和项目
	保险损失可回收的			亏损额和莱伊储量 (2)			保险损失可回收的			损失和损失莱伊储备： (2)
美国公共财政保险	$	954		$	451		$	911		$	432
国际和结构性金融保险：
在VIE淘汰之前 (1)		1,181			799			1,286			749
VIE淘汰 (1)		(528	)		(284	)		(503	)		(280	)

国际和结构性金融保险总额		653			515			783			469

总计	$	1,607		$	966		$	1,694		$	901

(1) -

包括贷款回购承诺#美元506300万美元和300万美元486分别截至2020年3月31日和2019年12月31日。

(2) -

金额是扣除预期回收后的净额。

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注5：亏损及亏损调整费用准备金(续)

损失和LAE准备金的变化

下表列出了截至2020年3月31日的三个月公司亏损和LAE准备金的变化。可归因于索赔负债折扣增加的损失准备金的变化、贴现率的变化、估计索赔支付的金额和时间的变化以及对此类索赔的估计回收、假设的变化以及LAE准备金的变化都记录在公司综合经营报表的“损失和损失调整”费用中。截至2020年3月31日，用于贴现公司损失准备金(索赔负债)的加权平均无风险利率为0.73%。LAE储备一般预计在#年内结清。

一年期

期限，不打折。截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司的毛亏损和LAE准备金包括$35300万美元和300万美元34分别有1.8亿美元与LAE相关。


以百万计		截至2020年3月31日的三个月的亏损和LAE准备金的变化
毛损和LAE 截至9月1日的储量为 12月31日， 2019 (1)		损失付款			吸积索赔的数量负债折扣		中的更改折扣费率			中的变化假设		中的更改不劳而获补价营业收入		其他			毛损和LAE 截至9月1日的储量为 3月31日， 2020 (1)
$	901	$	(68	)	$	4	$	(98	)	$	222	$	6		(1	)	$	966

(1) -

金额是扣除未付索赔的预期追回金额后的净额。

该公司截至2020年3月31日的三个月的损失准备金增加，主要是由于用于呈报价值损失准备金的季度无风险利率下降以及波多黎各某些风险敞口的预期付款增加，保险的第一留置权RMBS交易增加。这部分被准备金的减少、用于列报价值损失准备金的无风险费率下降以及对某些波多黎各风险敞口的实际付款所抵消。

可追讨保险损失的变动

可收回的保险损失是指公司对已支付索赔和LAE的收回估计。该公司根据概率加权净现金流入确认支付索赔的潜在回收，该净现金流入目前按适用的无风险费率计算。下表显示了截至2020年3月31日的三个月本公司可追回的保险损失的变化。可归因于可收回的折扣增加的保险损失的变化、贴现率的变化、估计收款的金额和时间的变化、假设的变化以及LAE回收的变化记录在公司综合经营报表的“亏损和亏损调整”费用中。


			可追讨保险损失的变动
			截至2020年3月31日的三个月
以百万计	毛保留截止日期 12月31日， 2019		收藏对于案例而言			吸积的恢复		中的更改折扣费率		中的变化假设 (1)			其他 (2)			毛储备自.起 3月31日， 2020
可追回的保险损失	$	1,694	$	(8	)	$	7	$	157	$	(241	)	$	(2	)	$	1,607

(1) -

包括与已支付索赔和LAE相关的金额，这些金额预计将在未来收回。

(2) -

主要是在收款量和收款时间上的变化。

上表反映的公司可收回保险损失减少的主要原因是，在截至2020年3月31日的三个月里，由于无风险费率下降，CDO的预期收回金额下降，部分被波多黎各某些敞口和RMBS交易的保险损失可收回金额增加所抵消。

损失和LAE活动

在截至2020年3月31日的三个月里，产生的损失和LAE主要是由于与CDO相关的预期打捞收款减少，以及本季度无风险利率的下降，这增加了损失准备金的现值，主要与第一留置权RMBS交易有关。

在截至2019年3月31日的三个月里，亏损和LAE的好处主要与波多黎各敞口的预期回收增加有关，部分被与第一留置权RMBS交易相关的亏损所抵消。

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注5：亏损及亏损调整费用准备金(续)

与补救分配给公司监督类别的保险义务相关的费用被记录为LAE，并包括在公司综合经营报表的“损失和损失调整”费用中。截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月，与补救保险义务相关的LAE总额为$9300万美元和300万美元1分别为2000万人。

监视类别

下表提供了截至2020年3月31日MBIA每个监督类别中包括的财务担保和相关索赔责任的信息：


	监视类别
百万美元	警诫明细表低		警诫明细表 5~6成熟		警诫明细表高		分类明细表			总计
保单数量		42		18		-		219			279
问题数量 (1)		12		5		-		99			116
剩余加权平均合同期(年)		6.6		7.1		-		7.7			7.4
未付保险合同付款总额： (2)
校长	$	1,192	$	224	$	-	$	3,736		$	5,152
利息		1,914		99		-		1,566			3,579

总计	$	3,106	$	323	$	-	$	5,302		$	8,731

总索赔负债 (3)	$	-	$	-	$	-	$	1,068		$	1,068
更少：
总潜在回收率 (4)		-		-		-		1,781			1,781
折扣，净额 (5)		-		-		-		(91	)		(91	)

净索赔负债(可追回)	$	-	$	-	$	-	$	(622	)	$	(622	)

未赚取的保费收入	$	6	$	3	$	-	$	38		$	47
就已支付和未支付的损失可追讨的再保险 (6)										$	13

(1) -

“问题”是指共享相同收入来源的金融担保保单的总和，目的是为保险债务支付偿债费用。

(2) -

代表MBIA承保债务的发行人应支付的合同本金和利息。

(3) -

与波多黎各风险敞口有关的总索赔负债是扣除净应付头寸的保单的预期回收后的净额。

(4) -

波多黎各某些风险敞口的潜在回收总额扣除了可收回净头寸的保单索赔负债。

(5) -

表示与总索赔负债和总潜在回收相关的折扣。

(6) -

计入本公司综合资产负债表的“其他资产”。

MBIA Inc.及附属公司

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注5：亏损及亏损调整费用准备金(续)

下表提供了截至2019年12月31日MBIA每个监督类别中包括的财务担保和相关索赔责任的信息：


	监视类别
百万美元	警诫明细表低		警诫明细表 5~6成熟		警诫明细表高		分类明细表			总计
保单数量		45		19		-		212			276
问题数量 (1)		13		5		-		94			112
剩余加权平均合同期(年)		7.3		7.2		-		7.9			7.7
未付保险合同付款总额： (2)
校长	$	1,546	$	248	$	-	$	3,794		$	5,588
利息		2,107		110		-		1,668			3,885

总计	$	3,653	$	358	$	-	$	5,462		$	9,473

总索赔负债 (3)	$	-	$	-	$	-	$	965		$	965
更少：
总潜在回收率 (4)		-		-		-		2,184			2,184
折扣，净额 (5)		-		-		-		(453	)		(453	)

净索赔负债(可追回)	$	-	$	-	$	-	$	(766	)	$	(766	)

未赚取的保费收入	$	6	$	3	$	-	$	39		$	48
就已支付和未支付的损失可追讨的再保险 (6)										$	19

(1) -

“问题”是指共享相同收入来源的金融担保保单的总和，目的是为保险债务支付偿债费用。

(2) -

代表MBIA承保债务的发行人应支付的合同本金和利息。

(3) -

与波多黎各风险敞口有关的总索赔负债是扣除净应付头寸的保单的预期回收后的净额。

(4) -

波多黎各某些风险敞口的潜在回收总额扣除了可收回净头寸的保单索赔负债。

(5) -

表示与总索赔负债和总潜在回收相关的折扣。

(6) -

计入本公司综合资产负债表的“其他资产”。

注6：金融工具的公允价值

公允价值计量

金融资产负债

本公司持有的金融资产主要包括债务证券投资、按公允价值应收贷款及综合VIE持有的贷款回购承诺。本公司发行的金融负债(不包括衍生工具负债)主要包括在其公司部门内为一般企业目的发行的债务、中期票据(“MTN”)、投资协议和综合VIE发行的债务。该公司的衍生负债主要是利率掉期和有保险的信用衍生工具。

评估技术

按公允价值计量的金融工具的估值技术如下所述。

固定期限证券，以

可供出售，

按公允价值计价的投资、质押为抵押品的投资和短期投资

这些投资包括对美国财政部和政府机构、州和市政债券、外国政府、公司债务、MBS、ABS、货币市场证券以及永久债务和股权证券的投资。

MBIA Inc.及附属公司

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注6：金融工具公允价值(续)

基本上所有这些投资都是根据最近执行的交易价格或独立第三方(包括定价服务和经纪人)报价的市场价格进行估值的。当没有报价的市场价格时，公允价值通常使用类似投资的报价或基于可观察和不可观察的投入的估值模型来确定。投入因投资类型而异。可观察到的输入包括合约现金流、利率收益率曲线、CDS利差、提前还款和波动性分数、多样性分数、跨货币基础指数利差以及在发行人、到期日和资历方面与金融工具相似的结构的信用利差。不可观察的输入包括现金流预测和任何信用增强的价值。

对固定收益基金的投资按公允价值计量，采用每股资产净值作为实用权宜之计。*对固定收益基金的投资可按季赎回，提前赎回通知90天，但须受撤资限制。*投资须持有至少12个月，随后的任何季度赎回均以投资的25%或连续四个季度全部赎回为限，赎回金额为截至当日剩余投资余额的25%、33%、50%和100%。*投资于固定收益基金的投资可按公允价值计量。*固定收益基金的投资可按季度赎回，提前赎回通知90天，但须受撤资限制。随后的任何季度赎回均以投资的25%、33%、50%和100%为限，或在连续四个季度内完全赎回。

基于活跃市场中相同投资的报价市场价格的投资被归类为公允价值层次的第一级。一级投资通常包括美国财政部和政府机构以及永久债务和股权证券。在不太活跃市场的投资的报价市场价格，以及根据可观察到投入的报价以外的价格进行估值的投资，如利率收益率曲线，被归类为公允价值层次的第二级。包含不可观察到的重要投入的投资被归类为3级。

现金和现金等价物

由于该等工具的短期性质及信用价值，现金及现金等价物的账面值大致为公允价值，并归类于公允价值层级的第1级。

按公允价值计算的应收贷款

按公允价值计算的应收贷款包括由住宅按揭贷款组成的综合VIE持有的贷款和其他工具，属于公允价值层次的第三级。住宅按揭贷款的公允价值是根据各自VIE发行的MBS报价确定的，并根据MBIA公司就相关MBS提供的财务担保的公允价值进行调整。根据MBIA公司的政策，财务担保的公允价值考虑了扣除回收后的预期索赔支付。

贷款回购承诺

贷款回购承诺是抵押贷款的卖方/服务商作为已支付债权的偿还而欠MBIA的义务。贷款回购承诺是合并VIE的资产。这些资产代表MBIA针对卖方/服务商违反向信托出售的证券化住宅抵押贷款遵守所述承销准则以及卖方/服务商治愈、更换或回购抵押贷款的陈述和担保的权利。贷款回购承诺的公允价值计量代表卖方/服务商欠MBIA的金额，作为已支付索赔和合同利息的偿还。贷款回购承诺不是证券，没有可观察到的报价或可比的市场交易信息。贷款回购承诺的公允价值采用贴现现金流技术确定，并归类于公允价值层次的第3级。

其他资产

由本公司合并的VIE已签订由交叉货币互换组成的衍生工具。订立交叉货币互换是为了管理因外币汇率波动而导致的现金流的可变性。VIE衍生工具的公允价值是根据衍生工具的不可观察现金流预测的投入确定的，并使用可观察到的贴现率进行贴现。由于重大投入不可观察，衍生品合同被归类为公允价值层次的第三级。

其他资产还包括应收款，该应收款表示有权获得对某些保险VIE负债的索赔付款的报销付款，该索赔付款是由于与第三方执行的风险缓解交易而执行的，以有效地使其失效，或者，

实质上

减少公司在财务担保政策方面的风险。获得报销款项的权利是基于使用现金流模型确定的公司财务担保的价值。财务担保的公允价值主要包含不可观察的投入，并归类于公允价值层次的第3级。

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注6：金融工具公允价值(续)

按公允价值计算的中期票据

本公司已选择按公允价值经常性计量某些MTN。某些MTN的公允价值基于第三方来源提供的市场报价(如有)。当没有报价市场价格时，本公司会根据类似工具的报价市场价格，并考虑MTN声明的到期日和利率，应用矩阵定价网格来确定公允价值。非履约风险包括在报价的市场价格和矩阵定价网格中。MTN被归类于公允价值层次结构的第3级，不包括应计利息。

可变利息实体票据

VIE票据的公允价值根据最近执行的交易价格或可观察到的报价确定。当无法观察到特定部位的报价时，公允价值以类似证券的报价为基础。基于类似证券报价的公允价值可能会根据证券特有的因素进行调整，包括任何信用提升。可观察到的输入包括类似证券的利率收益率曲线和债券利差。不可观察的输入包括任何信用增强的价值。VIE票据根据对整个公允价值计量具有重要意义的最低水平投入，被归类为公允价值层次结构的第2级或第3级。

衍生物

公司部门已经进行了主要由利率掉期组成的衍生品交易。的公允价值

非处方药

衍生品是根据可观察到的投入、公司的不履行风险和交易对手的不履行风险使用估值模型确定的。可观察到的、基于市场的投入包括利率收益率、信贷利差和波动性。这些衍生品根据对整个公允价值计量具有重要意义的最低水平投入，被归类为公允价值层次结构的第2级或第3级。

衍生工具-保险

本公司承保的衍生品合约不能合法交易，一般没有可观察到的市场价格。本公司使用基于可观察到的投入的估值模型并考虑本公司的不履行风险来确定某些受保信用衍生品的公允价值。这些有保险的信用衍生品被归类在公允价值层次的第二级。

该公司使用内部开发的直接价格模型来评估保险信用衍生产品的价值，该衍生产品包括交易中所有抵押品的市场价格或估计价格、市场隐含的潜在损失的现值和不履行风险。保险信用衍生产品的估值包括其信用状况的影响。投保的信用衍生产品根据对整个公允价值计量具有重要意义的不可观察的输入，被归类在公允价值层次结构的第3级。

衍生工具-其他

由于2014年发生的减记，该公司还拥有其他衍生品负债。衍生工具的公允价值是使用贴现现金流模型确定的。主要投入包括在衍生品的预期期限内预计的不可观察到的现金流。由于重大投入不可观察，衍生品合同被归类为公允价值层次的第三级。

其他负债

其他应付款项与某些或有对价有关。负债的公允价值以现金流量法为基础，使用可观察和不可观察的投入。无法观察到的投入包括对公允价值估计有重大意义的投资资产余额和资产管理费，负债被归类于公允价值层次结构的第三级。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注6：金融工具公允价值(续)

不可观测的重要输入

下表提供了截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司对按公允价值经常性计量的资产和负债使用的重大不可观察投入的量化信息：

以百万计

公允价值截至2010年底

2020年3月31日

评估技术

不可观察的输入

量程
(加权平均)

合并VIE的资产：

按公允价值计算的应收贷款

根据为竞标义务提供的财务担保而调整的市场价格

财务担保的影响

(2)

-28% - 161% (19%)

(1)

贷款回购承诺

506

贴现现金流

回收率

(3)

违约率

(3)

合并VIE的负债：

可变利息实体票据

281

根据所提供的财务担保调整的VIE资产的市场价格

财务担保的影响

34%

74% (60%)

(1)

Redit%d

ERI

保留性责任

–

CMBS

直接价格模型

不履行风险

54% - 54% (54%)

其他衍生负债

贴现现金流

现金流

$0 - $49 ($25)

(4)

(1) -

加权平均值表示MBIA担保总额占工具公允价值总额的百分比。

(2) -

负百分比表示处于应收状态的财务担保保单。

(3) -

回收率包括对公司合同执行中的法律风险的假设，违约率代表对不合格贷款百分比的估计。

(4) -

现金流的中点用于加权平均。

以百万计

截至日前的公允价值
2019年12月31日-2019年12月31日

评估技术

不可观察的输入

量程

(加权平均)

合并VIE的资产：

按公允价值应收贷款

136

根据为竞标义务提供的财务担保而调整的市场价格

财务担保的影响

(1)

-20%

99% (22%)

贷款回购承诺

486

贴现现金流

回收率

(2)

违约率

(2)

合并VIE的负债：

可变利息实体票据

347

根据所提供的财务担保调整的VIE资产的市场价格

财务担保的影响

37% - 76% (61%)

信用%d

竞争性负债-

CMBS

直接价格模型

不履行风险

54% - 54% (54%)

其他衍生负债

贴现现金流

现金流

$0 - $49 ($25)

(3)

(1) -

负百分比表示处于应收状态的财务担保保单。

(2) -

回收率包括对公司合同执行中的法律风险的假设，违约率代表对不合格贷款百分比的估计。

(3) -

现金流的中点用于加权平均。

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注6：金融工具公允价值(续)

重要不可观测输入的灵敏度

本公司按综合VIE公允价值应收住宅贷款的公允价值计量中使用的重大不可观察的投入是财务担保的影响。应收住房贷款的公允价值是从VIE负债的市场价值中减去财务担保的价值计算出来的。根据保单，财务担保的价值由本公司估计为预期现金支付的现值，扣除回收后的现值。如果VIE的相关应收贷款的预期现金流较低，则本公司根据保险单提供的财务担保的价值将会较高。这将导致应收住宅贷款相对于VIE债务的公允价值较低。

在本公司综合VIE的贷款回购承诺的公允价值计量中使用的重大不可观察的投入是违约率(代表信托内持有的不符合条件的贷款的百分比)和回收率(反映对未来现金收入的估计，包括公司合同权利执行过程中的法律风险)。违约率假设的大幅增加或减少将分别导致贷款回购承诺的公允价值大幅上升或大幅下降。此外，公司法律风险假设的变化将影响回收率假设，这将对公允价值计量产生重大影响。贷款回购承诺的估计收回额可能与未来可能收到的实际收回额有所不同。

在本公司合并VIE的VIE票据的公允价值计量中使用的重大不可观察的输入是财务担保的影响。VIE票据的公允价值是将财务担保的价值与VIE资产的市场价值相加计算出来的。财务担保的价值由本公司估计为保单项下预期现金支付的现值。如果本公司为VIE发行的债务提供的担保的价值有所增加，信贷支持将增加VIE的负债价值。这将导致VIE负债的公允价值增加。

MBIA Corp.的商业抵押贷款支持证券(“CMBS”)信用衍生工具的公允价值计量中使用直接价格模型进行估值的重大不可观察的投入是非履约风险。不履行风险是对MBIA公司自身支付能力的假设，以及MBIA公司是否有必要的资源在债务到期时支付债务。MBIA公司的不履行风险的任何重大增加或减少都将分别导致衍生债务公允价值的减少或增加。

MBIA公司的其他衍生品使用贴现现金流模型进行估值，在公允价值计量中使用的重要不可观察的投入是使用市场利率和CDS利差折现的未来现金流的估计。未来现金流的任何重大增加或减少都将分别导致衍生负债的公允价值增加或减少。

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注6：金融工具公允价值(续)

公允价值计量

下表显示了公司截至2020年3月31日和2019年12月31日按公允价值经常性计量和报告的资产(包括短期投资)和负债的公允价值：


	报告日的公允价值计量使用
以百万计	在中国报价的最低价格活跃的市场对于相同的资源(1级)		显着性其他可观测输入量 (2级)		显着性看不见的输入(级别 3)		对手方和现金抵押品网目		截至以下日期的余额： 3月31日， 2020
资产：
固定期限投资：
美国财政部和政府机构	$	763	$	105	$	-	$	-	$	868
州和市政债券		-		192		-		-		192
外国政府		-		11		-		-		11
公司义务		-		1,234		-		-		1,234
抵押贷款支持证券：
住宅抵押贷款支持机构		-		283		-		-		283
住房抵押贷款支持非机构组织		-		22		-		-		22
商业抵押贷款支持		-		21		-		-		21
资产支持证券：
债务抵押债券(CDO)		-		114		-		-		114
其他资产支持		-		279		1		-		280

固定期限投资总额		763		2,261		1		-		3,025
货币市场证券		35		-		-		-		35
永久债务和股权证券		27		21		-		-		48
固定收益基金		-		-		-		-		45	(1)
现金和现金等价物		212		-		-		-		212
衍生资产：
未投保衍生资产：
利率衍生品		-		1		-		-		1

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注6：金融工具公允价值(续)


	报告日的公允价值计量使用
以百万计	在中国报价的最低价格活跃的市场对于相同的资源(1级)		显着性其他可观测输入量 (2级)		显着性看不见的输入量 (第三级)		对手方和现金抵押品网目			截至以下日期的余额： 3月31日， 2020
合并VIE的资产：
公司义务		-		8		-		-			8
抵押贷款支持证券：
住房抵押贷款支持非机构组织		-		38		-		-			38
商业抵押贷款支持		-		15		-		-			15
资产支持证券：
债务抵押债券(CDO)		-		7		-		-			7
其他资产支持		-		7		-		-			7
现金		5		-		-		-			5
按公允价值计算的应收贷款：
应收住宅贷款		-		-		98		-			98
贷款回购承诺		-		-		506		-			506
其他资产：
货币衍生品		-		-		18		-			18
其他		-		-		15		-			15

总资产	$	1,042	$	2,358	$	638	$	-		$	4,083

负债：
中期票据	$	-	$	-	$	98	$	-		$	98
衍生负债：
投保的衍生品：
信用衍生品		-		2		8		-			10
未投保衍生品：
利率衍生品		-		190		-		(31	)		159
其他		-		-		37		-			37
合并VIE的负债：
可变利息实体票据		-		50		281		-			331

负债共计	$	-	$	242	$	424	$	(31	)	$	635

(1) -

采用每股资产净值计量的按公允价值计量的投资是切实可行的，并且不要求在公允价值层次中分类。

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注6：金融工具公允价值(续)


	公允价值计量在报告截止日期使用
	在中国报价的最低价格		显着性
	活跃的市场		其他		显着性
	对于相同的		可观测		看不见的		截止日期的余额
	资产		输入量		输入量		12月31日，
以百万计	(1级)		(2级)		(3级)		2019
资产：
固定期限投资：
美国财政部和政府机构	$	791	$	97	$	-	$	888
州和市政债券		-		200		-		200
外国政府		-		10		-		10
公司义务		-		1,266		-		1,266
抵押贷款支持证券：
住宅抵押贷款支持机构		-		330		-		330
住房抵押贷款支持非机构组织		-		19		-		19
商业抵押贷款支持		-		22		-		22
资产支持证券：
债务抵押债券(CDO)		-		140		-		140
其他资产支持		-		326		1		327

固定期限投资总额		791		2,410		1		3,202
货币市场证券		154		-		-		154
永久债务和股权证券		30		25		-		55
固定收益基金		-		-		-		51	(1)
现金和现金等价物		75		-		-		75
衍生资产：
未投保衍生资产：
利率衍生品		-		1		-		1

MBIA Inc.及附属公司

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注6：金融工具公允价值(续)


	公允价值计量在报告截止日期使用
以百万计	在中国报价的最低价格活跃的市场对于相同的资源(1级)		显着性其他可观测输入量 (2级)		显着性看不见的输入(级别 3)		截止日期的余额 12月31日， 2019
合并VIE的资产：
公司义务		-		8		-		8
抵押贷款支持证券：
住房抵押贷款支持非机构组织		-		45		-		45
商业抵押贷款支持		-		16		-		16
资产支持证券：
债务抵押债券(CDO)		-		6		-		6
其他资产支持		-		8		-		8
现金		8		-		-		8
按公允价值计算的应收贷款：
应收住宅贷款		-		-		136		136
贷款回购承诺		-		-		486		486
其他资产：
货币衍生品		-		-		8		8
其他		-		-		18		18

总资产	$	1,058	$	2,519	$	649	$	4,277

负债：
中期票据	$	-	$	-	$	108	$	108
衍生负债：
投保的衍生品：
信用衍生品		-		2		7		9
未投保衍生品：
利率衍生品		-		132		-		132
其他		-		-		34		34
其他负债：
其他应付款项		-		-		4		4
合并VIE的负债：
可变利息实体票据		-		56		347		403

负债共计	$	-	$	190	$	500	$	690

(1)	-实际权宜之计是通过应用每股资产净值以公允价值计量的投资，不要求在公允价值层次中分类。

截至2020年3月31日和2019年12月31日的公允价值3级资产约为16%和15分别占按公允价值计量的总资产的%。截至2020年3月31日和2019年12月31日，按公允价值计算的3级负债约为67%和72分别占按公允价值计量的总负债的%。

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注6：金融工具公允价值(续)

下表显示了截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司综合资产负债表中按公允价值披露但未按公允价值报告的公司资产和负债的公允价值和账面价值。本公司要求进行公允价值报告或披露的大部分金融资产和负债的估值基于相关抵押品的估计价值、本公司或第三方对贴现现金流模型的估计，或类似产品的报价市场价值。


	公允价值计量在报告截止日期使用
以百万计	在中国报价的最低价格活跃度较高的房地产市场相同的资产 (1级)		显着性其他可观察到的输入(级别2)		显着性看不见的输入(级别 3)		公允价值截至以下日期的余额： 3月31日， 2020		结转价值截至以下日期的余额： 3月31日， 2020
资产：
合并VIE的资产：
投资持有至到期	$	-	$	-	$	572	$	572	$	529

总资产	$	-	$	-	$	572	$	572	$	529

负债：
长期债务	$	-	$	856	$	-	$	856	$	2,261
中期票据		-		-		377		377		563
投资协议		-		-		415		415		295
合并VIE的负债：
可变利息实体票据		-		261		570		831		829

负债共计	$	-	$	1,117	$	1,362	$	2,479	$	3,948

财务担保：
总负债(可追讨)	$	-	$	-	$	723	$	723	$	(177	)
割让		-		-		51		51		15



	公允价值计量在报告截止日期使用
以百万计	在中国报价的最低价格活跃度较高的房地产市场相同的资产 (1级)		显着性其他可观察到的输入(级别2)		显着性看不见的输入(级别 3)		公允价值截止日期的余额 12月31日， 2019		进位值截止日期的余额 12月31日， 2019
资产：
合并VIE的资产：
投资持有至到期	$	-	$	-	$	892	$	892	$	890

总资产	$	-	$	-	$	892	$	892	$	890

负债：
长期债务	$	-	$	1,073	$	-	$	1,073	$	2,228
中期票据		-		-		396		396		570
投资协议		-		-		394		394		304
合并VIE的负债：
可变利息实体票据		-		261		892		1,153		1,136

负债共计	$	-	$	1,334	$	1,682	$	3,016	$	4,238

财务担保：
总负债(可追讨)	$	-	$	-	$	556	$	556	$	(311	)
割让		-		-		56		56		24

MBIA Inc.及附属公司

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注6：金融工具公允价值(续)

下表列出了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月按公允价值经常性计量的第3级资产(包括短期投资)和负债的变化信息：

截至2020年3月31日的三个月按公允价值经常性计量的第3级资产和负债的变化


以百万计	平衡，起头期间的		总计增益/ (亏损) 包括在……里面收益			未实现增益/ (亏损) 包括在保监处 (1)		购货		发出		安置点			销货		转帐 vt.进入，进入第3级		转帐离开第3级		收尾天平		改变未实现利得 (亏损)3月份这一时期包括在收益对于资产仍被扣留为的 3月31日， 2020			改变未实现利得 (亏损)3月份这一时期包括在保险单适用于资产静止持有日期为 3月31日， 2020 (1)
资产：
其他资产支持	$	1	$	-		$	-	$	-	$	-	$	-		$	-	$	-	$	-	$	1	$	-		$	-
合并VIE的资产：
应收贷款-住宅		136		(35	)		-		-		-		(3	)		-		-		-		98		(35	)		-
贷款回购承诺		486		20			-		-		-		-			-		-		-		506		20			-
货币衍生品		8		10			-		-		-		-			-		-		-		18		10			-
其他		18		(3	)		-		-		-		-			-		-		-		15		(3	)		-

总资产	$	649	$	(8	)	$	-	$	-	$	-	$	(3	)	$	-	$	-	$	-	$	638	$	(8	)	$	-


以百万计	平衡，起头期间的		总计 (收益)/ 损失包括在……里面收益			未实现 (收益)/ 损失包括 In In OCI(在OCI中) (2)			购货		发出		安置点			销货		转帐 vt.进入，进入第3级		转帐离开第3级		收尾天平		改变未实现 (收益) 因以下原因造成的损失这一时期包括在年的收益预期负债仍被扣留为 3月31日， 2020			改变未实现 (收益) 因以下原因造成的损失这一时期包括在保险单适用于负债仍然保持不变自.起 3月31日， 2020 (2)
负债：
中期票据	$	108	$	2		$	(12	)	$	-	$	-	$	-		$	-	$	-	$	-	$	98	$	2		$	(12	)
信用衍生品		7		1			-			-		-		-			-		-		-		8		1			-
其他衍生品		34		3			-			-		-		-			-		-		-		37		3			-
其他应付款项		4		-			-			-		-		(4	)		-		-		-		-		-			-
合并VIE的负债：
VIE注释		347		(25	)		(36	)		-		-		(5	)		-		-		-		281		(28	)		(34	)

负债共计	$	500	$	(19	)	$	(48	)	$	-	$	-	$	(9	)	$	-	$	-	$	-	$	424	$	(22	)	$	(46	)

(1) -

在“未实现收益(亏损)”内报告

可供出售

MBIA综合全面收益/亏损报表中的“证券”。

(2) -

在MBIA的综合全面收益/损益表上的“按公允价值计量的负债的特定工具信用风险”中报告。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注6：金融工具公允价值(续)

截至2019年3月31日的三个月按公允价值经常性计量的第3级资产和负债的变化


以百万计	平衡，起头期间的		总计增益/ (亏损) 包括在……里面收益			未实现增益/ (亏损) 包括在保监处		购货		发出		安置点			销货		转帐 vt.进入，进入第3级 (1)		转帐离开第3级 (1)		收尾天平		改变未实现利得 (亏损)3月份这一时期包括在年的收益预期资产静止持有日期为 3月31日， 2019
资产：
商业抵押贷款支持	$	7	$	-		$	-	$	-	$	-	$	(1	)	$	-	$	-	$	-	$	6	$	-
其他资产支持		3		-			-		-		-		(1	)		-		-		-		2		-
合并VIE的资产：
公司义务		5		-			-		-		-		-			-		-		-		5		-
债务抵押债券(CDO)		1		-			-		-		-		-			-		-		-		1		-
应收贷款-住宅		172		42			-		-		-		(8	)		-		-		-		206		42
贷款回购承付款		418		2			-		-		-		-			-		-		-		420		2
货币衍生品		17		(3	)		-		-		-		-			-		-		-		14		(3	)
其他		14		1			-		-		-		-			-		-		-		15		1

总资产	$	637	$	42		$	-	$	-	$	-	$	(10	)	$	-	$	-	$	-	$	669	$	42


以百万计	平衡，起头期间的		总计 (收益)/ 损失包括在……里面收益			未实现 (收益)/ 损失包括在保监处			购货		发出		安置点			销货		转帐 vt.进入，进入第3级 (1)		转帐离开第3级 (1)		收尾天平		改变未实现 (收益) 因以下原因造成的损失这一时期包括在年的收益预期负债仍被扣留为 3月31日， 2019
负债：
中期票据	$	102	$	8		$	(4	)	$	-	$	-	$	-		$	-	$	-	$	-	$	106	$	7
信用衍生品		33		(14	)		-			-		-		-			-		-		-		19		(14	)
其他衍生品		7		-			-			-		-		-			-		-		-		7		-
其他应付款项		5		1			-			-		-		(3	)		-		-		-		3		1
合并VIE的负债：
VIE注释		366		41			(7	)		-		5		(8	)		-		-		-		397		32

负债共计	$	513	$	36		$	(11	)	$	-	$	5	$	(11	)	$	-	$	-	$	-	$	532	$	26

(1)

--期末转进转出。

截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月，没有调入或调出3级。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注6：金融工具公允价值(续)

截至2020年和2019年3月31日的三个月，计入与三级资产和负债相关的收益中的损益(已实现和未实现)在公司的综合经营报表中报告如下：


	截至2020年3月31日的三个月						截至2019年3月31日的三个月
				改变						改变
				未实现						未实现
				损益(损益)						损益(损益)
				为.						为.
				包括的期间						包括的期间
				在收益方面						在收益方面
				对于资产						对于资产
				和						和
	总收益			负债仍在			总收益			负债仍在
	(亏损)			持有日期为			(亏损)			持有日期为
	包括			3月31日，			包括			3月31日，
以百万计	在收益方面			2020			在收益方面			2019
收入：
保险衍生品的未实现收益(损失)	$	(1	)	$	(1	)	$	14		$	14
按公允价值计算的金融工具净收益(亏损)和外汇		(5	)		(5	)		(7	)		(7	)
其他已实现净收益(亏损)		-			-			(1	)		(1	)
合并VIE的收入：
按公允价值计算的金融工具净收益(亏损)和外汇		17			20			1			10

总计	$	11		$	14		$	7		$	16

公允价值期权

本公司选择按公允价值记录因采纳VIE合并会计准则而合并的若干金融工具(其中包括)。

下表载列本公司截至2020年3月31日及2019年3月31日止三个月的综合经营表所列公允价值选择权所属金融工具的损益：


	截至3月31日的三个月，
以百万计	2020			2019
按公允价值列账的投资 (1)	$	(20	)	$	6
以公允价值持有的固定期限证券-VIE (2)		(6	)		26
按公允价值计算的应收贷款：
住宅按揭贷款 (2)		(35	)		34
贷款回购承诺 (2)		20			2
其他资产-VIE (2)		(3	)		-
中期票据 (1)		(2	)		(7	)
其他负债 (3)		-			(1	)
可变利息实体票据 (2)		27			84

(1) -

在MBIA的综合经营报表中，在“按公允价值和外汇计算的金融工具净收益(损失)”中报告。

(2) -

在“按公允价值和外汇计价的金融工具净收益(损失)”内报告

交易所-VIE“

关于MBIA的合并经营报表。

(3) -

在MBIA综合经营报表的“其他已实现净收益(亏损)”内报告。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注6：金融工具公允价值(续)

下表反映了选择公允价值选项的贷款和票据截至2020年3月31日和2019年12月31日的公允价值总额与未偿还合同本金余额总额之间的差额：


	截至2020年3月31日						截至2019年12月31日
	合同						合同
	出类拔萃		公平				出类拔萃		公平
以百万计	校长		价值		差异化		校长		价值		差异化
按公允价值计算的应收贷款：
住宅按揭贷款	$	96	$	87	$	9	$	107	$	107	$	-
住宅按揭贷款(逾期90天或以上)		123		11		112		154		29		125

按公允价值计算的应收贷款和其他工具总额	$	219	$	98	$	121	$	261	$	136	$	125
可变利息实体票据	$	1,097	$	331	$	766	$	1,126	$	403	$	723
中期票据	$	110	$	98	$	12	$	112	$	108	$	4

上表中应收贷款、VIE票据和MTN的合同未偿还本金与公允价值之间的差异主要归因于信用风险。这是由于贷款违约率高(逾期90天或更长时间)、支持VIE票据的抵押品以及公司MTN的不履行风险，导致金融工具定价低迷。

根据公允价值期权选择的负债的特定工具信用风险

截至2020年3月31日和2019年12月31日，根据公允价值期权选择的负债的工具特定信用风险的累计变化为亏损1美元。59300万美元和300万美元107分别在公司综合资产负债表的“累计其他全面收益”中报告。可归因于特定于工具的信用风险的价值变化主要来自公司信用价差的变化。对于VIE的负债，需要对特定于工具的信用风险进行额外调整，这是通过分析支持这些负债的抵押品的特定交易表现来确定的。在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月内，AOCI中包括的因清偿债务而在收益中确认的特定于工具的信用风险部分为亏损1美元。2300万美元和300万美元4分别为2000万人。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注7：投资

投资(不包括根据公允价值期权选择的投资)包括归类为AFS或HTM的债务和股权证券。

下表列出了截至2020年3月31日公司综合投资组合中的AFS和HTM投资的摊余成本、信贷损失拨备、相应的未实现损益总额和公允价值：


	2020年3月31日
以百万计	摊销成本		津贴对于学分损失			毛未实现利得		毛未实现损失			公平价值
AFS投资
固定期限投资：
美国财政部和政府机构	$	758	$	-		$	101	$	-		$	859
州和市政债券		168		-			23		-			191
外国政府		10		-			-		(1	)		9
公司义务		1,114		-			90		(33	)		1,171
抵押贷款支持证券：
住宅抵押贷款支持机构		266		-			8		-			274
住房抵押贷款支持非机构组织		27		-			1		(7	)		21
商业抵押贷款支持		20		-			-		(1	)		19
资产支持证券：
债务抵押债券(CDO)		131		-			-		(19	)		112
其他资产支持		277		-			-		(2	)		275

AFS总投资	$	2,771	$	-		$	223	$	(63	)	$	2,931

HTM投资公司
合并VIE的资产：
公司义务	$	575	$	(46	)	$	43	$	-		$	572

HTM总投资	$	575	$	(46	)	$	43	$	-		$	572

下表显示了截至2019年12月31日，公司综合投资组合中AFS和HTM投资的摊余成本、公允价值、相应的未实现损益总额和OTTI：


	2019年12月31日
以百万计	摊销成本		毛未实现利得		毛未实现损失			公平价值		除- 暂时性减损 (1)
AFS投资
固定期限投资：
美国财政部和政府机构	$	838	$	46	$	(2	)	$	882	$	-
州和市政债券		178		22		-			200		-
外国政府		8		1		-			9		-
公司义务		1,140		52		(1	)		1,191		-
抵押贷款支持证券：
住宅抵押贷款支持机构		317		3		-			320		-
住房抵押贷款支持非机构组织		23		1		(5	)		19		-
商业抵押贷款支持		20		-		-			20		-
资产支持证券：
债务抵押债券(CDO)		139		-		(2	)		137		-
其他资产支持		321		1		(1	)		321		-

AFS总投资	$	2,984	$	126	$	(11	)	$	3,099	$	-

HTM投资公司
合并VIE的资产：
公司义务	$	890	$	2	$	-		$	892	$	-

HTM总投资	$	890	$	2	$	-		$	892	$	-

(1) -

表示在AOCI中确认的OTTI证券的未实现收益或亏损，其中包括

非信贷

减值的组成部分，以及AOCI报告的该等减值证券的公允价值随后的所有变化。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注7：投资(续)

HTM投资下降，原因是在2020年第一季度解除合并的结构性融资VIE中提前赎回了资产和负债。

下表显示了截至2020年3月31日，AFS和HTM固定到期日证券的合同到期日分布情况，按摊销成本、信贷损失拨备和公允价值计算。合同到期日可能与预期到期日不同，因为借款人可能有权催缴或预付债务。


	AFS证券				HTM证券
					整合的VIE
以百万计	网摊销成本		公允价值		网摊销成本		公允价值
在一年或更短的时间内到期	$	476	$	476	$	-	$	-
在一年到五年后到期		500		506		-		-
在五年到十年后到期		345		357		-		-
十年后到期		729		891		529		572
抵押贷款支持和资产支持		721		701		-		-

固定期限投资总额	$	2,771	$	2,931	$	529	$	572

存入和质押的证券

截至2020年3月31日和2019年12月31日，存放在各监管机构的证券公允价值为1美元。112000万。这些存款必须符合州保险法。

根据公司的税收分享协议，MBIA公司持有的证券。在税务代管账户中，按公允价值作为抵押品质押的投资在公司的综合资产负债表中被列为“作为抵押品质押的投资”。

投资协议义务要求公司将证券质押作为抵押品。与投资协议相关的质押证券，投资协议对手方不得再质押。截至2020年3月31日和2019年12月31日，为这些投资协议质押的作为抵押品的证券的公允价值约为1美元。299300万美元和300万美元313分别为2000万人。截至2020年3月31日，该公司的抵押品主要由美国财政部、政府机构和公司债务组成，主要由美国主要银行持有。此外，该公司根据投资协议质押现金作为抵押品，金额为#美元。8截至2020年3月31日，为1.2亿美元。

请参阅“附注8：衍生品工具”，了解有关投寄给衍生品交易对手的证券的信息。

减值投资

下表显示了

非信贷

截至2020年3月31日，与AFS投资相关的相关未实现亏损总额：


	2020年3月31日
	不到12个月					12个月或更长时间					总计
	公平		未实现			公平		未实现			公平		未实现
以百万计	价值		损失			价值		损失			价值		损失
AFS投资
固定期限投资：
美国财政部和政府机构	$	4	$	-		$	-	$	-		$	4	$	-
州和市政债券		31		-			-		-			31		-
外国政府		7		(1	)		-		-			7		(1	)
公司义务		482		(31	)		6		(2	)		488		(33	)
抵押贷款支持证券：
住房抵押贷款支持非机构组织		9		(1	)		9		(6	)		18		(7	)
商业抵押贷款支持		9		(1	)		-		-			9		(1	)
资产支持证券：
债务抵押债券(CDO)		49		(4	)		64		(15	)		113		(19	)
其他资产支持		170		(2	)		-		-			170		(2	)

AFS总投资	$	761	$	(40	)	$	79	$	(23	)	$	840	$	(63	)

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注7：投资(续)

下表列出了截至2019年12月31日与AFS投资相关的未实现亏损总额：


	2019年12月31日
	少于12 月份					12个月或以上更长					总计
	公平		未实现			公平		未实现			公平		未实现
以百万计	价值		损失			价值		损失			价值		损失
AFS投资
固定期限投资：
美国财政部和政府机构	$	148	$	(1	)	$	79	$	(1	)	$	227	$	(2	)
州和市政债券		11		-			15		-			26		-
公司义务		53		(1	)		10		-			63		(1	)
抵押贷款支持证券：
住宅抵押贷款支持机构		62		-			7		-			69		-
住房抵押贷款支持非机构组织		-		-			11		(5	)		11		(5	)
商业抵押贷款支持		5		-			-		-			5		-
资产支持证券：
债务抵押债券(CDO)		44		-			77		(2	)		121		(2	)
其他资产支持		48		(1	)		7		-			55		(1	)

AFS总投资	$	371	$	(3	)	$	206	$	(8	)	$	577	$	(11	)

截至2020年3月31日，AFS投资的未实现亏损总额与2019年12月31日相比有所增加，主要原因是信贷利差扩大，但部分被较低的利率所抵消。

根据每种证券的公允价值相对于总公允价值的权重，截至2020年3月31日和2019年12月31日未实现亏损头寸的证券的加权平均合同到期日为8和10分别是几年。截至2020年3月31日和2019年12月31日，有42和63分别处于连续十二个月以上未实现亏损的证券，其中公允价值为41和16证券分别比账面价值低超过5%.

下表列出了公允价值比账面价值低超过账面价值的连续12个月或更长时间内处于未实现亏损头寸的证券的分布情况。5截至2020年3月31日的百分比：


	AFS证券
公允价值低于账面价值的百分比	数量：有价证券		账面价值 (单位：百万美元)		公允价值 (单位：百万美元)
> 5%至15%		8	$	21	$	20
> 15%至25%		18		48		38
> 25%至50%		13		33		21
> 50%		2		-		-

总计		41	$	102	$	79

该公司的结论是，它无意以未实现亏损的状态出售证券，而且很可能在收回这些证券的成本基础之前不必出售这些证券。在得出这一结论时，该公司审查了其投资组合的现金流预测、其业务中潜在的现金来源和用途，以及其除证券销售以外的业务可用的现金资源。它还考虑了截至2020年3月31日是否存在任何需要出售受损证券的风险管理或其他计划。本公司打算在预期收回有价证券的公允价值之前出售的有价证券已减记为公允价值。

投资中的信贷损失

在计算与信贷相关的损失时，公司采用基于证券类型的现金流模型。公司的现金流分析考虑了支持支付证券发行人所欠金额的所有现金来源。对于AFS投资，这包括信用增强，考虑到预期由包括MBIA公司和National在内的财务担保人提供的现金，这些现金是由于实际或潜在的保险单索赔而产生的。一般而言，已收到或预期收到的现金流的金额和/或时间的任何变化，无论该等现金流是否按合同规定，都会反映在公司的现金流分析中，以评估减值证券的信贷损失。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注7：投资(续)

每个季度，一个由独立于公司确定证券信用损失评估程序的员工组成的内部委员会审查和批准投资的估值。除其他职责外，该委员会还确保公司确定和计算信贷损失拨备的过程(包括使用模型和假设)是合理的，并符合公司的内部政策。

ABS、MBS和公司债务信用损失的确定

AFS ABS投资使用历史抵押品表现、交易瀑布和结构保护、信用评级以及基于每种抵押品类型和风险特定的业务和经济条件对抵押品表现的前瞻性预测来评估信用损失。评估基础抵押品以确定任何具体的业绩担忧，并在预测本金的最终回报时考虑压力情景。在此评估的基础上，如果一种证券预计将出现本金违约，估计的未来现金流将按照该证券用于确认该证券利息收入的实际利率贴现。对于CDO投资，公司使用与下文讨论的RMBS投资相同的工具，将债券水平的现金流汇总到CDO投资水平。如果现金流的现值低于公司的证券摊销成本，差额计入信贷损失。

使用几种量化工具评估AFS RMBS投资的信用损失。贷款级别数据是在生成预付款、违约和严重程度向量的模型中获得和分析的。该模型使用宏观输入，包括房价假设和利率。矢量输出被用作第三方现金流模型的输入，该模型考虑了交易瀑布动态和结构特征，以生成RMBS投资的现金流。然后，证券的预期现金流按用于确认证券利息收入的利率贴现，以达到现值金额。如果现金流的现值低于公司投资的摊余成本，差额计入信贷损失。

对于AFS公司债务投资，信用损失使用信用分析技术进行评估。该公司的分析包括对影响个人证券价值的一些定量和定性因素进行详细审查。这些因素包括证券的利率(固定或浮动)、证券的当前市场价差、任何支持证券的抵押品、证券在发行人资本结构中的地位以及信用评级的上调或下调。此外，这些因素包括对各种与发行人相关的信用指标的评估，包括市值、收益、现金流、资本化、利息覆盖率、杠杆率、流动性和管理。该公司的分析是通过比较同一行业其他发行人的类似证券的市场价格，以及最近可能影响本金最终回报的任何公司或政府行动来加强的。如果公司确定本金违约是预计的，则使用上述数据进行回收分析。如果公司对证券的估计回收价值低于其摊销成本，差额记为信贷损失。

对于HTM公司债务投资，信贷损失是基于对预计在证券剩余寿命内收取的本金和利息现金流的概率加权金额的季度估计进行评估的。开发公司的概率加权预期未来现金流是一个定量和定性的过程，它结合了从第三方来源获得的信息以及关于未来业绩的某些内部假设。公司的考虑因素包括但不限于：(A)证券标的抵押品的财务状况的变化；(B)发行人是否及时支付合同规定的利息和本金；(C)发行人的财务状况、信用评级和近期前景的变化；(D)支持证券本金和利息支付的标的抵押品产生的超额现金流水平。对可收回性的估计需要使用重要的管理层判断，并包括发行人违约的概率和时间以及损失严重程度的估计。此外，当这些因素被适当审查和更新时，现金流预测可能会发生变化。

公司对其他第三方担保人担保信用损失的确定

公司不确认MBIA公司和National公司承保的证券的信贷损失，因为这些证券，无论是否属于公司所有，都是根据其损失准备金政策进行减值评估的。下表提供了截至2020年3月31日本公司持有并由财务担保人承保的处于未实现亏损状态的证券的信息，以及与本公司拥有的面值相对应的保险损失准备金金额：


以百万计	公允价值		未实现损失		为损失投保储备 (2)
抵押贷款支持：
MBIA (1)	$	9	$	(6)	$	22

(1) -

包括由MBIA Corp.和National承保的投资。

(2) -

保险损失准备金估计是基于所拥有的面值占保险总面值的比例。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注7：投资(续)

信贷损失拨备结转

截至2020年3月31日，公司没有为AFS证券设立信贷损失拨备，也没有购买截至2020年3月31日的三个月的任何信用恶化资产。

下表显示了截至2020年3月31日的三个月HTM投资信贷损失拨备的前滚情况：


以百万计			截至2020年3月31日的三个月
以百万计	天平自.起 1月1日， 2020 1		本季度就以下事项作出规定预期信用损失		首字母津贴因以下原因获得认可： PCD资产		核销		恢复		天平自.起 3月31日， 2020
HTM投资公司
合并VIE的资产：
公司义务	$	37	$	9	$	-	$	-	$	-	$	46

HTM投资总免税额	$	37	$	9	$	-	$	-	$	-	$	46

(1) -

表示采用ASU时的过渡调整

2016-13.

AFS的信用损失前滚

固定期限证券的某些未实现损失中不代表信贷损失的部分在AOCI中确认。对于这些减值，在收益中确认的净额代表证券的摊销成本与减值前其预计未来贴现现金流量的净现值之间的差额。公允价值和摊余成本之间的任何剩余差额在AOCI中确认。下表列出了截至所示日期，MBIA持有的固定期限证券的收益中确认的信用损失减值金额，其中一部分

非信贷

相关损失已在AOCI中确认，并在此类金额中发生了相应的变化。截至2019年3月31日的三个月，之前减值证券的额外信贷损失减值主要与减值证券有关，该证券的损失确认为摊销成本与预计现金流净现值之间的差额。截至2019年3月31日的三个月的OTTI是由于发行人最新的流动性担忧和其他不利的财务状况造成的。


以百万计	三个月后结束
在与非临时性减值相关的收益中确认的信贷损失	2019年3月31日
期初余额	$	37
对以前减值的证券当期确认的信用损失减值的增加		28

期末余额	$	65

销售

可供销售

投资

已实现损益总额记在公司合并经营报表的“按公允价值计算的金融工具净收益(亏损)和外汇”内。截至2020年和2019年3月31日的三个月，出售作为AFS持有的固定期限证券的收益和已实现损益总额如下：


	三个月后结束 3月31日，
以百万计	2020			2019
销售收益	$	279		$	683
已实现毛利	$	11		$	5
已实现总亏损	$	(8	)	$	(1	)

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注7：投资(续)

股权投资

截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月，截至每个期间末持有的股权投资确认的未实现损益如下：


	三个月后结束 3月31日，
以百万计	2020			2019
期内确认的股权证券净收益和(亏损)	$	(13	)	$	5
更少：
本期内出售的权益类证券的期内确认净收益和(亏损)		-			1

报告日仍持有的权益类证券期内确认的未实现损益	$	(13	)	$	4

注8：衍生工具

美国公共财政保险

该公司在其美国公共财政保险业务中的衍生品风险主要包括与有保险的美国公共财政债务发行有关的保险利率和与通胀挂钩的掉期。这些衍生品不符合财务担保范围例外，并作为衍生工具入账。公司在其美国公共财政部门的保险衍生品的公允价值变化包括在公司综合经营报表的“保险衍生品公允价值净变化”中。

公司

本公司已订立主要由利率掉期组成的衍生工具，以管理与影响某些资产价值的利率波动有关的风险。公司部门内衍生工具的公允价值变动包括在公司综合经营报表的“按公允价值和外汇计算的金融工具净收益(亏损)”中。

国际和结构性金融保险

本公司已订立衍生工具，为一项不符合财务担保范围例外的结构性金融交易提供财务保证保险，因此作为衍生工具入账。除非与交易对手谈判达成和解，否则参保的CDS合同(参照CMBS)将在整个合同期限内持有。该公司不再为新的CDS合同提供保险，但与现有风险敞口重组相关的交易除外。该公司在其国际和结构性金融保险部门的衍生品风险还包括与保险债务问题有关的保险利率和与通胀挂钩的掉期。公司国际和结构性金融部门的保险衍生品的公允价值变化包括在公司综合经营报表的“保险衍生品公允价值净变化”中。

本公司还就2014年发生的某些保险风险的折算订立了一份衍生品合同。本报告的公允价值变动

未投保

衍生品计入公司综合经营报表中的“按公允价值和外汇计算的金融工具净收益(亏损)”。

可变利息实体

本公司合并的VIE是交叉货币互换的一方，签订该互换是为了管理由于外币汇率波动而导致的现金流的可变性。VIE衍生工具的公允价值变动计入“按公允价值计算的金融工具的净收益(亏损)”和“国外净收益(亏损)”。

交易所-VIE“

关于公司的综合经营报表。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注8：衍生工具(续)

已售出信用衍生品

下表显示了本公司保险业务出售的信用衍生品的信息，这些衍生品截至2020年3月31日和2019年12月31日尚未偿还。信用评级代表穆迪投资者服务公司(“Moody‘s”)、标准普尔金融服务公司(Standard&Poor’s Financial Services，LLC)或MBIA给予抵押品的标的评级较低者。


百万美元	截至2020年3月31日
	名义价值
已售出信用衍生品	加权平均值剩馀预期成熟性		AAA级		AA型		A			血脑屏障			以下投资职等			总计概念上的		公平价值资产 (责任)
承保信用违约互换(CDS)		0.8五年了	$	-	$	-	$	-		$	-		$	24		$	24	$	(8	)
保险掉期		15.0五年了		-		64		1,256			374			-			1,694		(2	)

总概念性			$	-	$	64	$	1,256		$	374		$	24		$	1,718

总公允价值			$	-	$	-	$	(1	)	$	(1	)	$	(8	)			$	(10	)


百万美元	截至2019年12月31日
	名义价值
已售出信用衍生品	加权平均值剩馀预期成熟性		AAA级		AA型		A			血脑屏障			以下投资职等			总计概念上的		公平价值资产 (责任)
承保信用违约互换(CDS)		1.0五年了	$	-	$	-	$	-		$	-		$	32		$	32	$	(7	)
保险掉期		14.6五年了		-		66		1,284			445			-			1,795		(2	)

总概念性			$	-	$	66	$	1,284		$	445		$	32		$	1,827

总公允价值			$	-	$	-	$	(1	)	$	(1	)	$	(7	)			$	(9	)

MBIA对标的抵押品的内部信用评级是由公司的监督小组得出的。在分配内部评级时，将审查发行人和受托人的当前状态报告，以及公开可用的交易特定信息。此外，在适当的情况下，现金流分析和抵押品估值也会被考虑。保险CDS和保险掉期未来付款的最大潜在金额(未贴现)被估计为此类合同的名义价值。

MBIA可以通过代位权与第三方在衍生工具中持有追索权条款，据此，如果MBIA支付索赔，它可能有权享有保险交易对手的任何权利，包括作为抵押品持有的任何资产的权利。

交易对手信用风险

本公司通过涵盖公司部门衍生工具的主要净额结算协议，在单个交易对手的基础上管理交易对手信用风险。这些协议允许本公司在某些触发事件发生时，根据合同净额计算应付交易对手的金额和应付给该交易对手的金额。本公司仅根据主净额结算协议执行掉期交易，该协议通常包含相互信用降级条款，这些条款通常提供在MBIA或交易对手被降级至指定信用评级以下的情况下要求转让或终止的能力。

根据这些协议，该公司可以接受或提供现金、美国国债或其他高评级证券，以分别确保交易对手对公司的风险敞口或其对交易对手的风险敞口。在交易对手违约的情况下，持有人可以使用这种抵押品来支付更换交易对手的费用。截至2020年3月31日，公司没有向衍生品交易对手持有现金抵押品，但公布了$36向衍生品交易对手提供100万美元现金抵押品。截至2019年12月31日，公司做到了不是的不要持有或向衍生品交易对手过帐现金抵押品。

截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司拥有公允价值为美元的证券。218300万美元和300万美元1812000万美元，分别过帐给衍生品交易对手，这些金额包括在作为“固定期限证券”持有的“固定期限证券”中。

可供出售的，

本公司综合资产负债表上的“按公允价值计算”。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注8：衍生工具(续)

截至2020年3月31日和2019年12月31日，公允价值一信贷支援附件(“修正案”)为$12000万。本CSA管理MBIA与其衍生交易对手之间的抵押品入账要求。由于公司的信用评级低于持有交易对手抵押品的CSA最低信用评级水平，公司没有收到抵押品。截至2020年3月31日和2019年12月31日，交易对手被穆迪评为Aa3级，被标普评为A+级。

财务报表列报

根据总净额结算协议与同一交易对手签订的合资格衍生工具合约(包括本公司可能已收到或过账的任何现金抵押品)的确认金额的公允价值，根据与衍生工具相关的公允价值金额抵销的会计指引按净值列报。投保的CDS和投保的掉期不受主净额结算协议的约束。VIE衍生工具资产及负债并未扣除任何主要净额结算协议而呈列。在适用的情况下，交易对手对衍生产品资产和负债的净值抵消了“利率掉期”中的余额。

下表列出了截至2020年3月31日，按工具和资产负债表位置划分的公司衍生品资产和负债在交易对手净额结算前的公允价值总额：


以百万计			衍生资产 (1)				衍生负债 (1)
衍生工具	概念上的数量出类拔萃		资产负债表位置		公允价值		资产负债表位置		公允价值
未被指定为套期保值工具的：
承保信用违约互换(CDS)	$	24		其他资产	$	-		衍生工具和负债	$	(8	)
保险掉期		1,694		其他资产		-		衍生负债		(2	)
利率掉期		439		其他资产		1		衍生负债		(190	)
利率互换-嵌入式		227		中期备注：		-		中期票据		(10	)
通货掉期-VIE		57		其他资产-VIE		18		导数债务-VIE		-
所有其他		49		其他资产		-		衍生负债		(37	)

总计非指定衍生物	$	2,490			$	19			$	(247	)

(1) -

根据衍生工具和套期保值活动的会计指引，本公司嵌入衍生工具的资产负债表位置由相关主合同的位置确定。

下表显示了截至2019年12月31日，按工具和资产负债表位置划分的公司衍生品资产和负债在交易对手净额结算前的公允价值总额：


以百万计			衍生资产 (1)				衍生负债 (1)
衍生工具	概念上的数量出类拔萃		资产负债表位置		公允价值		资产负债表位置		公允价值
未被指定为套期保值工具的：
承保信用违约互换(CDS)	$	32		其他资产	$	-		衍生工具和负债	$	(7	)
保险掉期		1,795		其他资产		-		衍生负债		(2	)
利率掉期		441		其他资产		1		衍生负债		(132	)
利率互换-嵌入式		232		中期备注：		-		中期票据		(15	)
通货掉期-VIE		58		其他资产-VIE		8		导数债务-VIE		-
所有其他		49		其他资产		-		衍生负债		(34	)

总计非指定衍生物	$	2,607			$	9			$	(190	)

(1) -

根据衍生工具和套期保值活动的会计指引，本公司嵌入衍生工具的资产负债表位置由相关主合同的位置确定。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注8：衍生工具(续)

下表列出了衍生工具对截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月综合经营报表的影响：


以百万计
未指定为衍生工具的衍生工具		截至3月31日的三个月，
套期保值工具	在衍生工具收益中确认的损益的位置	2020			2019
承保信用违约互换(CDS)	保险衍生品的未实现收益(损失)	$	(1	)	$	14
利率掉期	按公允价值计算的金融工具净收益(亏损)和外汇		(56	)		(20	)
通货掉期-VIE	按公允价值计算的金融工具净收益(亏损)和国外净收益(亏损) 交易所-VIE		10			(3	)
所有其他	按公允价值计算的金融工具净收益(亏损)和外汇		(3	)		-

总计		$	(50	)	$	(9	)

注9：所得税

本公司截至2020年及2019年3月31日止三个月的所得税及相关有效税率如下：


	截至3月31日的三个月，
以百万计	2020			2019
所得税前收入(亏损)	$	(333	)	$	(19	)
所得税拨备(福利)	$	-		$	2
实际税率		0.0%			-10.5%

于截至2020年及2019年3月31日止三个月，由于其递延税项净资产变动享有全额估值免税额，本公司适用于其所得税前亏损的实际税率低于美国法定税率。

递延税项资产，扣除估值免税额后的净额

该公司评估现有的正面和负面证据，以估计未来是否会产生足够的应税收入，以允许使用其现有的递延税项资产。评估的一个重要的客观负面证据是该公司有三年的累计亏损。这些客观证据限制了考虑其他主观证据的能力，例如公司对

税前

收入。根据这项评估，本公司已就其递延税项净资产#美元入账全额估值津贴。923300万美元和300万美元873分别截至2020年3月31日和2019年12月31日。本公司将继续按季分析估值津贴。

财产和意外伤害保险公司的净营业损失(“NOL”)允许结转两年和结转20年，除非CARE法案如下所述进行了修改。财产和意外伤害保险公司的NOL不受适用于一般公司NOL的减税和就业法案所要求的80%应税收入限制和无限期居住结转期的限制。

所得税中的不确定性会计

本公司的政策是在综合经营报表中记录和披露未确认税收优惠(“UTB”)以及所得税相关利息和/或罚款的任何变化。本公司包括利息作为所得税费用的组成部分。截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司拥有不是的UTB。

2011年之前的联邦所得税申报单已经过了审查或调查。截至2020年3月31日，公司的NOL约为$3.11000亿美元。税制改革前产生的NOL和税制改革后产生的财产和伤亡NOL将在2032年至2040年之间到期。截至2020年3月31日，公司有一笔外国税收抵免结转$612000万美元，将在2020至2030年的纳税年度到期。截至2020年3月31日，公司的替代最低税额(AMT)抵免为$12.72000万。根据CARE法案的结果，剩余的AMT抵免将在2020日历年度退还。可退还给本公司的AMT贷方包括在本公司综合资产负债表的“其他资产”中。

《国税法》第382节

2018年5月2日，MBIA Inc.的股东批准了对公司

附例，

其早些时候已被MBIA公司的董事会采纳。修正案对某些公司股票的收购施加了限制，否则可能会增加美国国税法第382条所指的所有权变更的可能性。除某些例外情况外，修正案一般禁止任何人通过直接或通过归属收购5%或更多的公司普通股流通股成为“382-5%的股东”。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注9：所得税(续)

冠状病毒援助、救济和经济安全法

2020年3月27日，作为商业刺激计划的一部分，以应对

COVID-19

在流感大流行期间，美国政府颁布了“冠状病毒援助、救济和经济安全法案”(“CARE”)。CARE法案建立了新的税收条款，包括但不限于：(1)对2018年、2019年和2020年产生的NOL进行五年期结转；(2)加快AMT抵免结转的退款；以及(3)追溯变化，允许某些可折旧财产加速折旧。由于结转期间缺乏应纳税所得额，有关法例对本公司的税务状况并无重大影响。根据CARE法案的规定，该公司预计将在2020年获得剩余AMT信用的现金福利。

注10：业务细分

根据分部报告的定义，经营分部是公司的组成部分，(I)从事赚取收入和产生费用的业务活动，(Ii)首席运营决策者定期审查其经营结果，以评估分部的业绩并就分部的资源分配做出决定，以及(Iii)可获得离散财务信息。

该公司管理其跨地区的业务三经营部门：1)美国公共金融保险；2)公司；3)国际和结构性金融保险。公司在美国的公共金融保险业务通过National经营，其国际和结构性金融保险业务通过MBIA公司经营。

以下各节介绍了该公司的每一个可报告的经营部门。

美国公共财政保险

该公司的美国公共财政保险组合由National管理。National公司出具的财务担保对到期的美国公共财政保险债务的本金、利息或其他金额的支付提供无条件和不可撤销的担保。这些义务不受加速的影响，除非National有权在违约或其他情况下加快保险义务的履行。National的担保为市政债券提供保险，包括

免税

美国政治部门以及公用事业、机场、医疗机构、高等教育设施、学生贷款发放机构、住房当局和其他类似机构的债务和应税债务，以及为服务于重大公共目的的项目提供资金的私人实体发行的债务。用于公益性项目融资的市政债券和私人发行债券一般由与使用这些项目相关的税收、评估、费用或关税、租赁付款或其他类似类型的收入流提供支持。

公司

该公司的公司部门包括一般公司活动，包括向MBIA公司的子公司提供支持服务以及资产和资本管理。支持服务由公司的服务公司MBIA Services提供，除其他外，包括管理、法律、会计、财务、信息技术和保险投资组合监控

按服务收费

根据。资本管理包括与MBIA公司发行的服务义务有关的活动。及其子公司MBIA Global Funding，LLC(“GFL”)和MBIA投资管理公司(MBIA Investment Management Corp.)。(“IMC”)。MBIA Inc.发行债务为MBIA集团的运营提供资金。GFL通过发行不同期限的MTN筹集资金，这些MTN反过来由MBIA公司担保。GFL将这些MTN发行的收益借给MBIA公司。IMC与MBIA公司一起为债券收益和其他公共基金提供定制的投资协议，由MBIA公司担保，用于建设、贷款发放、托管和偿债或其他储备基金要求。本公司已停止发行新的MTN和投资协议，随着负债到期、终止或被催缴或回购，未偿还负债余额和相应的资产余额随着时间的推移而下降。公司部门内的所有债务都由集体管理，并由可用的流动性偿还。

国际和结构性金融保险

公司的国际和结构性金融保险部门主要通过MBIA公司进行。MBIA公司出具的财务担保一般为支付以下各项的本金和利息或其他金额提供无条件和不可撤销的担保：

非美国

公共金融和全球结构性金融承保债务到期时，或者在MBIA公司有权在违约或其他情况下加速承保债务的情况下，MBIA Corp.有权加快承保债务的履行速度。MBIA Corp.承保由MBIA Inc.撰写的投资合同，如果MBIA Inc.如果没有足够的资产来支付到期或终止时到期的金额，MBIA公司将支付此类款项。MBIA Corp.承保以下附属公司的债务义务：

•

MBIA公司；

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注10：业务分类(续)

•

GFL；

•

IMC；

•

MZ Funding LLC；以及

•

Lacrosse Financial Products，LLC是MBIA保险公司的全资附属公司，MBIA保险公司为其开具了保证CDS义务的保险单。某些保单涵盖CDS下可能到期的付款，包括在某些情况下可能到期的终止付款，包括保险交易对手或主担保人根据CDS或衍生品合同发生某些破产或付款违约。

MBIA Corp.承保

非美国

公共融资和全球结构性融资债务，包括资产担保债务。MBIA Corp.已为主权相关和

次主权国家

公用事业债券，用于收费公路、桥梁、机场、公共交通设施和其他具有重大公共目的的基础设施项目融资的民间发行债券。全球结构性融资和资产担保债券通常是从特定资产池产生的预期现金流中偿还的证券，如住宅和商业抵押贷款、保险单、消费贷款、公司贷款和债券、贸易和出口应收账款以及设备、飞机和房地产租赁。MBIA公司还制定了保证某些其他衍生合同义务的书面保单，包括可能因财务担保人或发行人的某些破产或付款违约而到期的终止付款。该公司不再为新的CDS合同提供保险，但与现有风险敞口重组相关的交易除外。MBIA Corp.自2008年以来就没有承销过任何有意义的业务。

细分结果

下表提供了本公司截至2020年和2019年3月31日止三个月的分部业绩：


	截至2020年3月31日的三个月
以百万计	美国公共部门金融保险		公司		国际且结构合理金融保险		冲销			固形
营业收入 (1)	$	30	$	6	$	7	$	-		$	43
按公允价值计算的金融工具净收益(亏损)和外汇		(18)		(56)		11		-			(63)
合并VIE的收入		-		-		14		-			14
部门间收入 (2)		7		18		4		(29)			-

总收入		19		(32)		36		(29)			(6)
亏损和亏损调整		48		-		195		-			243
操作		2		14		4		-			20
利息		-		16		31		-			47
综合职业介绍所的开支		-		-		17		-			17
部门间费用 (2)		14		6		9		(29)			-

总费用		64		36		256		(29)			327

所得税前收入(亏损)	$	(45)	$	(68)	$	(220)	$	-		$	(333)

可识别资产	$	3,867	$	1,000	$	4,051	$	(2,286)	(3)	$	6,632

(1) -

代表第三方财务担保净保费收入、净投资收入、保险相关费用和报销及其他费用之和。

(2) -

指与公司间应收账款和应付款项有关的公司间保费收入和费用以及公司间利息收入和费用。

(3) -

主要由公司间再保险余额和回购协议组成。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注10：业务分类(续)


	截至2019年3月31日的三个月
以百万计	美国公共部门金融保险		公司		国际且结构合理金融保险		冲销		固形
营业收入 (1)	$	38	$	7	$	10	$	-	$	55
投保衍生工具公允价值净变动		-		-		14		-		14
按公允价值计算的金融工具净收益(亏损)和外汇		40		(18)		-		-		22
与非临时性减值相关的净投资损失		(28)		-		-		-		(28)
其他已实现净收益(亏损)		1		(1)		1		-		1
合并VIE的收入		(14)		-		-		-		(14)
部门间收入 (2)		7		19		3		(29)		-

总收入		44		7		28		(29)		50
亏损和亏损调整		(50)		-		12		-		(38)
操作		2		22		6		-		30
利息		-		19		33		-		52
综合职业介绍所的开支		-		-		25		-		25
部门间费用 (2)		15		6		8		(29)		-

总费用		(33)		47		84		(29)		69

所得税前收入(亏损)	$	77	$	(40)	$	(56)	$	-	$	(19)

(1) -

代表第三方财务担保净保费收入、净投资收入、保险相关费用和报销及其他费用之和。

(2) -

指与公司间应收账款和应付款项有关的公司间保费收入和费用以及公司间利息收入和费用。

注11：每股收益

每股收益是使用

两等舱

根据普通股和参股证券获得不可没收股息或股息等价物的权利将收益分配给普通股和参股证券的方法。公司向某些员工授予限制性股票，并

非员工

根据本公司的长期激励计划，参与者有权在归属期间获得与向普通股股东支付股息相同的不可没收股息或股息等价物。这些未授予的股票奖励代表参与的证券。在净收益期间，每股收益的计算不包括分子中参与证券的应占收入，以及这些证券在分母中的稀释影响。在净亏损期间，分子中的参与证券不受影响，分母不包括这些证券的摊薄影响，因为它们不分担本公司的亏损。

基本每股收益不包括摊薄，计算方法是将普通股股东可获得的净收入(亏损)除以期内已发行普通股的加权平均数量。稀释每股收益反映了期内所有可能导致发行普通股的未归属限制性股票的稀释效应。未授予的限制性股票的摊薄是通过应用

两等舱

方法，并采用库存股方法。库存股法假设未归属限制性股票的未确认补偿费用所得款项将用于按期内平均市场价格购买本公司普通股股份。倘下表所披露的潜在摊薄证券成为归属，交易将以股份净额结算，因此与潜在摊薄证券的总金额相比，对已发行股份结余的影响将大幅降低。在净亏损期间，未归属的限制性股票不在计算范围内，因为它们会产生反稀释作用。因此，在净亏损期间，计算基本每股收益和稀释后每股收益将产生相同的价值。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

注11：每股盈余(续)

下表列出了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月的基本每股收益和稀释后每股收益的计算：


	截至3月31日的三个月，
除每股金额外，以百万美元计算	2020			2019
基本每股收益：
可供普通股股东使用的净收益(亏损)		(333	)		(21	)
基本加权平均份额 (1)		72.1			85.6

每股基本普通股净收益(亏损)	$	(4.62	)	$	(0.24	)

稀释后每股收益：
可供普通股股东使用的净收益(亏损)		(333	)		(21	)
稀释加权平均股份 (1)		72.1			85.6

稀释后普通股每股净收益(亏损)	$	(4.62	)	$	(0.24	)

由于反稀释效应，潜在稀释证券不包括在稀释每股收益的计算中。		4.9			4.5

(1) -

包括0.9在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月中，分别有100万只符合服务条件并有资格获得不可没收股息或股息等价物的参与证券。

注12：累计其他综合收益

下表显示了截至2020年3月31日的三个月AOCI各组成部分的变动情况：


以百万计	未实现收益(亏损) 关于AFS 证券，净值			外方通货翻译，网			特定于仪器的的信用风险负债在交易会上测量价值，净值			总计
余额，2019年12月31日	$	112		$	(7	)	$	(107	)	$	(2	)
重新分类前的其他综合收益(亏损)		48			-			46			94
从AOCI重新分类的金额		(3	)		-			2			(1	)

净期其他综合收益(亏损)		45			-			48			93

平衡，2020年3月31日	$	157		$	(7	)	$	(59	)	$	91

下表列出了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月从AOCI重新分类的细节：


以百万计	从AOCI重新分类的金额

	截至3月31日的三个月，
有关AOCI和组件的详细信息	2020		2019		合并上受影响的行项目运营说明书

AFS证券的未实现收益(亏损)：
出售证券的已实现收益(亏损)	$	3	$	39	按公允价值计算的金融工具净收益(亏损)和外汇
信用损失		-		(28)	与OTTI相关的净投资损失

AFS证券的未实现收益(亏损)总额		3		11
负债的特定工具信用风险：
清偿债务		(2)		(4)	按公允价值计算的金融工具净收益(亏损)和外汇

该期间的重新分类总数	$	1	$	7	净收益(损失)

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

附注13：承付款和或有事项

以下承诺和或有事项是对公司年度报表表格“合并财务报表附注”中“附注19：承诺和或有事项”中讨论的最新情况。

10-K

截至2019年12月31日的年度，并应与前述表格中提供的完整说明一起阅读

10-K.

诉讼

MBIA保险公司诉瑞士信贷证券(美国)有限责任公司等人案。

；索引编号：603751/2009年(纽约补充纽约县康涅狄格州)

2018年9月13日，最高法院上诉审判庭第一司法部对法院2017年3月31日关于当事人简易判决动议的裁定、裁定作出当事人交叉上诉裁定。裁决确认了初审法院的裁决，但推翻了初审法院在审判前将构成MBIA公司某些违约索赔裁决的某些陈述和担保解释为法律问题的决定。该案于2019年8月2日审结。审判后简报已经提交，案件正在提交中。

Tilton诉MBIA Inc.等人案；

不是的。

7：19-cv-09733-whp

(S.D.N.Y)

2015年11月2日，Lynn Tilton和Patriarch Partners XV，LLC向纽约州最高法院韦斯特切斯特县提起诉讼，指控MBIA Inc.和MBIA Corp.，指控MBIA Corp.就Tilton女士和关联族长实体管理的某些抵押贷款债券(CDO)做出的所谓承诺引发的欺诈性诱因和相关索赔，并寻求损害赔偿。原告于2016年1月15日提出修改后的诉状，至2019年10月21日，公司将案件移送至美国南区地区法院。

Tilton等人。v.MBIA Inc.等人，对手案编号

19-50390

(KBO)：(Bankr.戴尔。)

2019年10月1日，Lynn Tilton和某些附属实体在Zohar Funds破产案中开始对MBIA Inc.、MBIA Corp.和其他Zohar Fund债权人提起对抗性诉讼，寻求这些债权人对Zohar Funds的债权的衡平排序。原告声称，由于被告的不公平和不公平行为，他们有权获得救济。

保证担保公司、保证担保市政公司和国家公共财政担保公司关于充分保护或作为替代方案的自动中止救济的动议

，案件编号：17BK

3567-LTS

(D.P.R.，2019年8月23日)(Swain，J.)

2020年1月16日，National、Ambac和Assured(“Movants”)在PRHTA Title III案件中提交了一项新的动议，要求解除自动暂停，或者提供足够的保护。这项动议寻求许可在波多黎各提起诉讼，并辩称，获得搬家担保债券的收入正被不正当地从PRHTA挪用，尽管这些收入是PRHTA及其债券持有人的专有财产。Movants辩称，债券由两类抵押品担保：(I)通行费收入，以及(Ii)英联邦代表HTA和债券持有人征收的消费税，这两种抵押品都受到完善的担保权益的约束。Movants解释说，尽管Promesa明确保留留置权，但英联邦不正当地挪用了HTA的承诺收入，并将HTA的资金与英联邦的资金混为一谈。此外，英联邦声称对消费税拥有完全的所有权利益，活动家们辩称，英联邦需要为HTA及其债券持有人托管消费税。动产公司声称，这些行为已经造成抵押品的永久性损失，并威胁到动产公司对其剩余抵押品的利益。初步的电梯暂缓听证日期目前定于2020年6月4日。

作为波多黎各电力局代表的波多黎各财务监督和管理委员会等人。

，案件编号：17BK

4780-LTS

(D.P.R.，2017年7月19日)(Swain，J.)

2017年7月18日，National与其他PREPA债券持有人一起，要求监督PREPA第三章破产程序的法院取消自动破产暂缓执行，并允许债券持有人寻求任命接管人来监督PREPA。2017年9月14日，法院裁定普罗梅萨禁止解除缓刑。债券持有人对这一决定向第一巡回法院提出上诉。2018年8月8日，第一巡回法院发布命令，推翻斯温法官基于管辖理由的决定，将动议发回。2018年10月3日，National与其他单一线路一起提交了一项最新动议，要求免除自动暂停，以允许动员方行使其法定权利，在PREPA任命接管人。监督委员会提交了一项动议，要求驳回接管人的动议。在对PREPA 9019和解动议做出裁决后，这些动议已被搁置到5个工作日。PREPA 9019和解动议已经休庭，等待法院的进一步命令。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

附注13：承付款和或有事项(续)

PREPA的最终重组支持协议

2019年5月3日，PREPA、监督委员会、波多黎各财政机构和金融咨询管理局(AAFAF)、PREPA债券持有人特设小组(以下简称特设小组)和Assured Guaranty Corp.和Assured Guaranty City Corp.(“保证”)(合称“RSA各方”)订立RSA。2019年9月9日，国家，Syncora Guarantion Inc.(“Syncora”)，RSA各方就RSA的修正案达成一致，根据该修正案，National和Syncora加入RSA。RSA包括解决PREPA重组计划问题和安排的协议。

根据RSA，监督委员会于2019年5月向第三标题法院提交了规则9019的动议，寻求批准RSA(“和解动议”)。RSA要求，一旦输入批准和解动议的命令(“9019命令”)，动员方将撤回接管人动议，而特设小组将支持该撤回。正如RSA预期的那样，2019年7月1日，监督委员会和AAFAF还对PREPA债券的受托人提出了敌对申诉，质疑根据信托协议产生的担保National保险义务的留置权的有效性。对抗方诉讼被搁置，直至(A)法院驳回和解动议后60天，(B)计划完成后60天，(C)监督委员会和AAFAF提交诉讼通知后60天，或(D)法院进一步命令后(以较早者为准)，直到法院驳回和解动议，(B)计划完成，(C)监督委员会和AAFAF提交诉讼通知后60天，或(D)法院进一步命令。和解动议的聆讯已押后，直至法院另有命令。

科特兰资本市场服务有限责任公司等。五.波多黎各等人的财务监督和管理委员会，

案件编号

19-00396

(D.P.R.，2019年7月9日)(Swain，J.)

2019年7月9日，“燃料线路贷款人”各方向他们提供了大约美元的贷款。700从2012年开始向PREPA提供600万美元的资金购买燃料的公司，对监督委员会、PREPA、AAFAF和PREPA债券受托人提出了敌意申诉，声称他们有权在National和其他债券持有人对PREPA的资产拥有任何留置权或追索权之前全额支付，包括根据RSA的规定。2019年9月30日，燃油线路贷款人提交了一份修改后的起诉书，将National、Assured、Syncora和Ad Hoc Group添加为被告。被告于2019年11月11日采取行动，驳回了燃料线贷款人的对手申诉。2019年12月5日，燃料线贷款人提交了对解散动议的反对意见。被告支持驳回动议的答辩书提交于2020年2月3日。驳回动议的听证会被推迟，直到法院确定9019和解动议和相关诉讼何时重新开始。

波多黎各财务监督和管理委员会，作为波多黎各联邦的代表等人。五、波多黎各公共建筑局

，案件编号

18-00149

(D.P.R.，2018年12月21日)(Swain，J.)

2018年12月21日，监督委员会和除COFINA以外的所有债务人的无担保债权人官方委员会对波多黎各公共建筑局(“PBA”)提出敌对申诉，要求声明据称由PBA签订的租赁实际上是变相的融资交易，因此根据Promesa或“破产法”，PBA无权接受第三标题债务人的请愿后付款或对债务人的行政债权。2019年1月28日，National提出动议，要求干预诉讼。2019年3月12日，法院批准了National的干预动议。2019年3月19日，National提交了对投诉的答复。2019年9月27日，监督委员会根据Promesa向PBA提交了自愿救济请愿书，启动了第三章下的案件。根据法院的命令，申诉已无限期搁置。

波多黎各财务监督和管理委员会，作为波多黎各联邦的代表等人。五、国家公共财政担保公司等

.，案件编号

19-00291

(D.P.R.，2019年5月2日)(Swain，J.)

2019年5月2日，监督委员会和所有Title III债务人(COFINA除外)的无担保债权人官方委员会(以下简称委员会)对包括National在内的数百名被告提起了留置权无效对抗申诉，质疑GO债券持有人留置权的存在、范围和可执行性。在法院于2019年7月24日进入约5个月的诉讼搁置之后，这些对抗性诉讼程序根据法院于2019年12月输入的临时时间表恢复。2020年2月5日，National and Assured Guaranty City Corp.提交了驳回对手诉讼的动议。根据法院的命令，该动议已无限期搁置。

MBIA Inc.及附属公司

合并财务报表附注(未经审计)

附注13：承付款和或有事项(续)

国家公共财政担保公司等。V.瑞银金融服务公司(UBS Financial Services，Inc.)等人，

不是的。

19-422-LTS

(D.P.R.)，从第SJ2019CV07932(圣胡安高等法院)

2019年8月8日，National和MBIA Corp.在波多黎各圣胡安的初审法院提起诉讼，起诉瑞银金融服务公司(UBS Financial Services，Inc.)、瑞银证券公司(UBS Securities LLC)、花旗全球市场公司(Citigroup Global Markets Inc.)、高盛公司(Goldman Sachs&Co.LLC)、摩根大通证券公司(J.P.Morgan Securities LLC)、摩根士丹利公司(Morgan Stanley&Co.LLC)、美林(Merrill Lynch)、芬纳公司(Fenner&Smith Inc.)、加拿大皇家银行资本市场公司(RBC Capital Markets LLC)和桑坦德证券公司(Santander Securities LLC)，根据波多黎各法律提出了两项索赔：这些索赔涉及国民银行对波多黎各联邦发行的债券及其由这些被告承销的工具的保险。National声称，当被告申请保证金保险时，他们通过自己的行为表示，他们将调查他们向National提供的某些信息，他们有合理的依据相信这些信息是真实和完整的。National进一步声称，被告没有进行此类调查，关键信息不真实或不完整。National寻求损害赔偿，以在审判中得到证明。2019年9月9日，被告撤销了National向波多黎各地区联邦法院的索赔。National于2019年10月9日提交了还押此案的动议。法院尚未要求举行听证会，动议正在悬而未决。

对被告诉讼请求提出异议并寻求相关救济的申诉，

案件编号

17-03283-LTS

(D.P.R.，2020年1月16日)(Swain J.)

2020年1月16日，监督委员会对National，Ambac，Assured Guaranty，Assured Guaranty City Corp.，Financial Guaranty Insurance Company，Peaje Investments LLC和纽约梅隆银行(Bank Of New York Mellon)作为财政代理提出了敌意申诉。监督委员会对HTA债券持有人对英联邦主张的留置权的索赔和有效性提出质疑。起诉书包含201项针对债券持有人各方的指控，这些债券持有人反对关于英联邦保留先前分配给HTA的某些收入的索赔和担保权益的证据。这件事目前被搁置，但法院允许监督委员会在2020年4月28日提交某些有限的交叉动议。

对被告诉讼请求提出异议并寻求相关救济的申诉，

案件编号

20-00007-LTS

(2020年1月16日)(Swain J.)

2020年1月16日，监督委员会和债权人委员会对National和其他被告提起敌对诉讼，质疑HTA债券持有人和保险公司对HTA主张的留置权的索赔和有效性。起诉书包含302项挑战针对HTA的索赔和留置权的指控。根据法院的命令，这件事已经无限期地搁置了。

就其为被告的上述诉讼而言，本公司正就该等诉讼进行抗辩，并期望最终胜诉。然而，不能保证该公司会在这些行动中获胜。这些行动中的不利裁决可能会对公司实施其战略的能力以及对其业务、经营结果、现金流和财务状况产生重大不利影响。在诉讼的现阶段，还没有确定损害赔偿的金额(如果有的话)。因此，本公司无法估计任何损失金额或损失范围。同样，该公司也不能保证其作为原告的诉讼会胜诉。

确实有不是的本公司或其任何子公司参与的、未决的或据本公司所知受到威胁的其他重大诉讼。

租赁承诺额

该公司拥有纽约外购总部的租赁协议，以及纽约、纽约和加利福尼亚州旧金山办事处的其他非实质性租赁，以及办公设备。购买，纽约初始租赁期将于2030年到期，并有权在支付终止金额后于2025年终止租赁。这份租赁协议包括一笔奖励金额，用于资助某些租赁改进、续签选择权、升级条款和免费租赁期。本租赁协议已归类为经营性租赁，经营性租金费用按直线确认。下表提供了截至2020年3月31日公司租约的相关信息：


百万美元	自.起 2020年3月31日			资产负债表位置
使用权资产	$	21			其他资产
租赁责任	$	21			其他资产负债
加权平均剩余租赁年限(年)		8.3
用于经营租赁的贴现率		7.5	%
未来最低租赁付款总额	$	31

第二项：管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

下面对MBIA公司的财务状况和经营业绩进行了讨论和分析。应与我们关于表格的年度报告一起阅读

10-K

截至2019年12月31日的年度及本表格所载的综合财务报表及其附注

10-Q.

此外，对财务状况和经营结果的讨论和分析还包括MBIA公司管理层的意见陈述，这些陈述可能是根据“1995年私人证券诉讼改革法”的安全港条款作出的前瞻性陈述。这些陈述会受到某些风险和不确定因素的影响，这些风险和不确定因素可能导致实际结果与历史收益和目前预期或预测的结果大不相同。请参阅MBIA公司年度报告表格第II部分第1A项中的“风险因素”和第I部分第1A项中的“前瞻性陈述”和“风险因素”。

10-K

截至2019年12月31日的年度报告，以进一步讨论风险和不确定性。

引言

MBIA公司及其合并子公司(统称为“MBIA”、“公司”、“我们”、“我们”或“我们”)在金融保证保险行业内经营。MBIA在三个运营部门内管理其业务：1)美国(“美国”)公共财政保险；2)法人；3)国际和结构性财政保险。我们的美国公共财政保险组合由国家公共财政担保公司(“国家”)管理，我们的企业部门由MBIA Inc.管理。MBIA保险公司及其几家子公司，包括我们的服务公司MBIA服务公司(“MBIA服务”)以及我们的国际和结构性金融保险业务主要由MBIA保险公司及其子公司(“MBIA公司”)管理。

National的主要目标是通过有效的监督和补救活动最大化其现有保险投资组合的表现，并有效管理其投资组合。我们的公司部门包括一般的公司活动，包括为MBIA的运营子公司以及资产和资本管理提供支持服务。MBIA公司的主要目标是满足其投保人的所有索赔，并最大限度地提高其优先贷款和剩余票据持有人以及优先股持有人未来的回收(如果有的话)。MBIA公司正在执行这一战略，其中包括采取各种行动，重点是最大限度地收集赔偿，减少和减轻其保险风险的潜在损失。我们预计National或MBIA Corp.不会有重大的新业务。

高管概述

COVID-19

一种新型冠状病毒的爆发

COVID-19

(“冠状病毒”)，

一种由一种新的冠状病毒株引起的呼吸道疾病，于2020年3月被世界卫生组织宣布为大流行，并已在全球蔓延。这场大流行影响了广泛的经济活动、国内和全球商业和金融市场。疫情及其随之而来的政府政策和社会反应正在迅速演变。许多州和市政当局制定了各种隔离措施，

“原地避难所”

严格限制经济活动和旅行的法规。自3月初以来，随着公司成功实施其业务连续性计划，公司员工一直在远程工作。我们继续执行我们所有的传统操作，包括监视，并在必要时补救我们保险投资组合中的信用。

投保投资组合

目前还不可能全面量化疫情对我们经营中的保险公司整体保险投资组合的财务影响，也不可能说明疫情对这些投资组合中大多数具体信贷的影响，部分原因是在这种环境下，确定基础信贷是否能够或愿意继续履行偿债义务或避免长期减损以及在多大程度上将面临挑战。疫情蔓延对宏观经济因素的不利影响

COVID-19，

包括但不限于经济活动和确定性降低、失业增加、贷款违约或拖欠增加，以及市政预算压力增加(包括由于税收减少和增税或限制支出的能力)，都可能对我们的保险投资组合的业绩产生实质性和不利的影响。根据承诺用于偿还债务的税收、手续费和收入的性质以及它们对相关经济活动放缓的敏感性，大流行对National的财务担保信贷的影响可能会有所不同。National保险投资组合中的几个信用额度已经公开宣布，大流行对它们的经济状况产生了影响，但尚未提供任何具体的影响量化数据。大流行的持续时间、联邦政府对州和地方政府的援助可获得性，以及经济复苏的广度和速度，都可能导致National‘s和MBIA Corp.保险投资组合中的信贷所造成的经济压力的最终程度和持续时间。此外，大流行及其后果可能导致的任何全国性衰退，都可能给National‘s和MBIA Corp.的保险投资组合带来额外但未知的信用风险。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

高管概述(续)

为抗击这种大流行的经济影响而通过的联邦立法，主要是2.2万亿美元的冠状病毒援助、救济和经济安全(CARE)法案，以及国会和总统在2020年4月下旬批准的另外近5000亿美元，包括向州、地区、医疗保健、高等教育和交通发行人等公共部门发行人提供大量援助。此外，美联储已经宣布了几项行动，以进一步履行国会的授权，促进金融体系的稳定，这些行动直接支持市政市场。现在评估这些或任何后续的联邦应对措施是否将防止或减轻市政部门的财务困境还为时过早。如果National保险投资组合中债务的发行人，包括波多黎各联邦及其工具(“波多黎各”)，无法提高税收、减少支出或接受联邦援助，我们可能会遇到这些债务的新的或额外的损失或减损，这可能会对我们的业务、财务状况和财务业绩产生实质性的不利影响。

MBIA公司的某些结构性融资政策，包括基础本金义务由住宅或商业抵押贷款和抵押贷款支持证券组成的政策，可能会受到借款人延迟或未能在到期时支付本金和利息，或延迟或暂停丧失抵押品赎回权或政府当局对拖欠或违约抵押贷款采取执法行动的负面影响。MBIA公司在其住宅抵押支持证券(“RMBS”)和债务抵押债券(“CDO”)风险敞口上记录了大量损失准备金，如果大流行导致经济进一步恶化，不能保证这些准备金是否足够。这些交易还会受到服务商风险的影响，这些风险与交易服务商的问题有关，这些问题可能会对标的资产的表现产生不利影响。此外，我们的几个信贷，特别是在我们的国际公共金融部门，以大额短期偿债为特色，不能保证MBIA Corp.的流动性状况将使其能够满足如果此类信贷的发行人无法或不愿意再融资或偿还债务而产生的任何索赔。MBIA公司已经记录了某些RMBS交易的大量预期回收，根据“CARE法案”为面临财务困难的抵押借款人提供的忍耐选择权可能会推迟或损害这些回收的收款。

流动资金

该公司继续使用现金预测和压力情景测试来监控其现金和流动资产资源。公司高级管理层成员定期开会，审查流动资金指标，讨论应急计划，并确定目标流动资金水平。现在预测大流行可能对我们未来的流动性状况和需求产生的全面影响还为时过早。公司债务质押资产的市值或评级资格下降，原因是信贷市场恶化，原因是

COVID-19

要求质押更多符合条件的资产，以满足这些债务所需的最低抵押品金额。这可能需要公司出售资产，可能会出现巨额亏损，或者使用自由现金或其他资产来满足抵押品要求，从而对公司的流动性状况产生负面影响。保险公司固定收益投资组合收益率的相关下降可能会对投资收入造成重大影响。

财务要闻

下表介绍了我们的财务亮点。2019年第四季度，公司采用最新会计准则(“ASU”)

2019-12,

《所得税(话题740)：简化所得税核算》，自2019年1月1日起。作为采用ASU的结果

2019-12,

本公司修订了之前报告的截至2019年3月31日的三个月的金额。有关ASU影响的更多信息，请参阅合并财务报表附注中的“附注3：最近的会计声明”

2019-12.

关于我们的财务结果的详细讨论在这里包括的“经营结果”一节中介绍。请参阅“资本资源-保险法定资本”一节，了解国家保险公司和MBIA保险公司在法定会计原则(“美国统计数据”)下的资本状况。


	截至3月31日的三个月，
除每股金额外，以百万美元计算	2020		2019
净收益(损失)	$	(333)	$	(21)
稀释后每股净收益(亏损)	$	(4.62)	$	(0.24)
调整后净收益(亏损) (1)	$	(47)	$	39
调整后每股摊薄净收益(亏损) (1)	$	(0.65)	$	0.45
购买或回购股份的成本	$	65	$	4

(1) -

调整后的净收益(亏损)和调整后的稀释后每股净收益(亏损)分别为

非GAAP

措施。有关调整后每股净收益(亏损)和调整后每股稀释后净收益(亏损)的讨论，以及GAAP净收益与调整后净收益(亏损)和GAAP每股稀释后净收入与调整后每股净收益(亏损)的对账，请参阅以下“经营业绩”部分。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

高管概述(续)

经济金融市场动态

美国经济在2020年第一季度面临前所未有的挑战，原因是

COVID-19

这是一场在世界各地迅速蔓延的大流行病。在大流行之前，美国经济相对健康，强劲的劳动力市场和低通胀证明了这一点。美国联邦储备委员会(Federal Reserve)誓言要在冠状病毒大流行期间，通过帮助家庭、雇主以及州和地方政府，利用其所有资源和工具来支持经济。

联邦公开市场委员会将联邦基金利率目标区间下调至0至

在2020年3月的会议上下降了2%。美国联邦储备委员会(美联储/FED)承诺将利率维持在零或接近零的水平，以降低借贷成本，直到他们确信经济已经企稳，健康危机已经消退。美国联邦储备委员会(Federal Reserve)表示，它将利用其所有的权力，确保最终的复苏将尽可能强劲。

经济和金融市场趋势可能会影响公司的财务业绩。由于这场大流行，许多州和市政当局将因税收延迟、无法削减支出以及得不到及时的财政援助而经历财政困境。州和地方层面的经济恶化削弱了我们承保市政债券发行人的信用质量，降低了我们承保的美国公共财政投资组合的表现，并可能增加National的潜在损失金额。此外，较低的利率可能会导致我们公司投资组合的回报下降。参考

“冠状病毒”

有关这一大流行的进一步信息，请参阅上文部分。

关键会计政策和估算

我们根据美国公认的会计原则(“GAAP”)编制综合财务报表，该原则要求使用估计和假设。管理层已与公司审计委员会讨论并审查了关键会计估计的制定、选择和披露。我们最关键的会计估计包括损失和损失调整费用(“LAE”)准备金和金融工具的估值，因为这些估计需要重大判断。这些估计中的任何修改都可能对我们的财务业绩产生重大影响。

有关公司关键会计估计的讨论，请参阅公司年度报表中第二部分第7项“管理层对财务状况和经营结果的讨论与分析”中的“关键会计估计”。

10-K

截至2019年12月31日的年度。此外，请参阅合并财务报表附注中的“附注5：损失和损失调整费用准备金”和“附注6：金融工具的公允价值”，以了解保险损失准备金过程中使用的估计的最新描述以及按公允价值会计的我们的金融资产和负债的信息，包括估值技术和重要投入。

最近的会计声明

关于公司最近采用的会计准则的讨论，请参阅合并财务报表附注中的“附注3：最近的会计声明”。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

行动结果

合并结果汇总

下表显示了我们截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月的综合财务业绩摘要：


	截至3月31日的三个月，
除每股金额外，以百万美元计算	2020			2019
总收入	$	(6	)	$	50
总费用		327			69

所得税前收入(亏损)		(333	)		(19	)
所得税拨备(福利)		-			2

净收益(损失)	$	(333	)	$	(21	)

每股普通股净收益(亏损)：
基本型	$	(4.62	)	$	(0.24	)
稀释	$	(4.62	)	$	(0.24	)
已发行普通股加权平均数：
基本型		72.1			85.6
稀释		72.1			85.6

与2019年同期相比，截至2020年3月31日的三个月的合并总收入下降，主要原因是2020年第一季度信用利差扩大导致证券公允价值亏损，以及2020年第一季度利率下降导致我们获得浮动利率的利率掉期亏损增加。这些不利的变化因在截至2019年3月31日的三个月中没有发生下列项目而被部分抵消：(I)在确认波多黎各税收融资(COFINA)调整计划后，由于波多黎各税收融资(“COFINA”)合并造成的已实现净亏损；(Ii)与对受损证券的非临时性投资(“OTTI”)有关的净投资损失，其亏损被确认为摊销证券之间的差额；以及(Ii)与非临时性投资(“OTTI”)有关的净投资损失。该损失被确认为已摊销证券与已摊销证券之间的差额；以及(Ii)与非临时性投资(“OTTI”)有关的净投资亏损被确认为已摊销证券与已摊销证券之间的差额。这种受损证券是在2020年第一季度出售的。

截至2020年3月31日的三个月的合并总支出包括2.43亿美元的亏损和LAE，而2019年同期的收益为3800万美元的亏损和LAE。亏损和LAE的增加主要是由于波多黎各某些信贷、CDO和第一留置权RMBS的损失增加。有关我们的损失和LAE的更多信息，请参阅以下National和MBIA公司的“损失和损失调整费用”部分。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

运营结果(续)

非GAAP

调整后净收益(亏损)

除了根据GAAP编制的结果外，我们还使用调整后的净收益(亏损)和调整后的稀释后普通股净收入(亏损)来分析公司的经营业绩

非GAAP

措施。由于管理层使用调整后的净收入(亏损)来评估业绩和做出业务决策，因此我们认为调整后的净收入(亏损)和调整后的普通股净收入(亏损)是定期财务业绩的基本衡量标准，这对理解我们的结果很有用。调整后的每股稀释后净收益(亏损)和调整后每股稀释后净收益(亏损)不能替代根据公认会计原则确定的每股稀释后净收益(亏损)和调整后净收益(亏损)，我们对调整后每股稀释后净收益(亏损)和调整后每股稀释后净收益(亏损)的定义可能与其他公司的定义不同。

调整后的净收益(亏损)和稀释后普通股的调整后净收益(亏损)包括

税后

公司业绩，并删除

税后

我们国际和结构性金融保险部门的业绩，包括MBIA公司的业绩。鉴于MBIA公司的资本结构和业务前景，我们预计其财务业绩不会对MBIA公司产生实质性的经济影响，以及以下内容：

•

金融工具按市值计价的收益(亏损)

-我们消除了

按市值计价

主要包括利率掉期和混合金融工具在内的金融工具的收益(亏损)。这些金额根据市场利率、信用利差和其他市场因素而波动。

•

汇兑损益

-我们剔除因重新计量某些资产和负债以及#年的交易而产生的汇兑收益(损失)

非功能性

货币。考虑到外汇市场波动的可能性，我们排除了汇兑损益的影响，以提供调整后净收益(亏损)的可比性的衡量标准。

•

出售投资和减值证券的净收益(亏损)

-我们剔除出售投资的收益(亏损)和与证券减值有关的净投资损失，因为这些交易的时间取决于管理层对市场机会和状况以及资本流动性状况的评估。

•

所得税

-公司对其联邦所得税适用零有效税率

税前

调整(如果适用)。

管理层进一步调整

非GAAP

通过消除我们的美国公共财政保险部门VIE合并的影响，调整后的净收益(亏损)和稀释后普通股的调整后净收入(亏损)。GAAP要求公司合并某些已发行由公司承保的债务义务的VIE。然而，由于该公司并不拥有这些VIE，管理层采用了某些调整措施，以消除VIE合并对我们的美国公共财政保险部门的影响，以反映仅限于其财务担保合同的财务风险。在适当的情况下，公司已经单独披露了我们的美国公共财政保险部门VIE合并的影响。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

运营结果(续)

下表显示了我们调整后的净收益(亏损)和稀释后普通股的调整后净收益(亏损)，并提供了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月的GAAP净收益(亏损)与调整后净收益(亏损)的对账：


	截至3月31日的三个月，
除股票和每股金额外，以百万美元为单位	2020			2019
净收益(损失)	$	(333	)	$	(21	)
减去：调整后的净收入(亏损)调整：
我们国际和结构性金融保险部门的所得税前收益(亏损)和抵销		(220	)		(55	)
对我们美国公共财政、保险和公司部门的所得税前收入进行调整：
按市值计价金融工具的损益 (1)		(77	)		(16	)
汇兑损益 (1)		8			7
出售投资的净收益(亏损) (1)		3			33
与证券减值相关的净投资损失		-			(28	)
其他已实现净收益(亏损)		-			(1	)
对所得税(拨备)利益的调整后的净收入调整 (2)		-			-

调整后净收益(亏损)	$	(47	)	$	39

调整后每股稀释后普通股净收益(亏损) (3)		(0.65	)		0.45
与我们的美国公共财政保险部门相关的收益(亏损)VIE合并包括在调整后的净收入(亏损)中		-			(13	)
与我们的美国公共财政保险部门相关的收益(亏损)VIE每股稀释普通股合并，包括在调整后的每股稀释普通股净收益(亏损)中		-			(0.15	)

(1) -

在公司合并经营报表的“按公允价值计算的金融工具净收益(损失)和外汇”中报告。

(2) -

在公司综合经营报表的“所得税拨备(福利)”中报告。

(3) -

调整后的稀释后普通股每股净收益(亏损)的计算方法是调整后的净收益(亏损)除以GAAP稀释后已发行普通股的加权平均数。

每股账面价值调整

除了GAAP每股账面价值外，出于内部目的，管理层还分析调整后的每股账面价值(“ABV”)，我们认为调整后账面价值的变化是财务业绩的重要指标。ABV也被管理层用在管理层薪酬的某些组成部分中。由于公司的许多投资者和分析师继续使用资产净值来评估MBIA的股价，并将其作为他们投资决策的基础，因此我们公布了GAAP每股账面价值以及管理层用来计算其内部资产净值的个别调整。

管理层调整GAAP账面价值，以剔除MBIA公司的账面价值，以及公司认为将通过GAAP收益和全面收入从GAAP账面价值中逆转的某些项目，以及公司认为将在未来期间以GAAP账面价值实现的某些项目的影响。本公司仅对其认为对基本价值和业绩重要且其可能性和金额可以合理估计的项目进行此类调整。以下说明了管理层对GAAP账面价值的调整：

•

MBIA Corp.的账面负值。

-我们去除MBIA公司的负账面价值是基于我们的观点，即考虑到MBIA公司目前的财务状况，它经营的监管制度，在资产分配方面给予其投保人、盈余票据持有人和优先股持有人的优先权，以及它的法律结构，它不能也不可能为MBIA公司带来任何经济利益。此外，MBIA Inc.不会面临MBIA公司产生的任何重大财务责任。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

运营结果(续)

•

除MBIA公司外的可供出售证券(“AFS”)的净未实现(收益)亏损。

-我们删除记录在累计其他综合收益中的AFS证券的未实现净收益和亏损，因为当此类证券到期时，它们将从GAAP账面价值中冲销。出售AFS证券和减值的收益和损失通过收益记录在账面价值中。

•

净未赚取保费收入超过National的预期亏损

-我们包括超过预期亏损的净未赚取保费收入。超出预期损失的净未赚取保费收入包括National的财务担保未赚取保费收入超过预期保险损失，扣除再保险和递延收购成本后的净收入。根据公认会计原则，只有当预期损失超过为该保单记录的未赚取保费收入时，才记录财务担保保单的损失准备金。因此，我们只在GAAP账面价值中增加超过每份保单预期损失的未赚取保费收入金额，以反映我们预期损失的全部金额。公司的净未赚取保费收入将在未来期间在GAAP账面价值中确认，但是，由于信贷违约和保单终止等因素，实际金额可能与估计金额不同。

由于公司对其递延税净资产有全额的估值津贴，每股账面价值调整通过适用零实际税率进行了调整。

下表提供了公司在内部分析中使用的GAAP每股账面价值和管理层对每股账面价值的调整：


除股票和每股金额外，以百万美元为单位	自.起 2020年3月31日			自.起 2019年12月31日-2019年12月31日
MBIA Inc.的总股东权益。	$	484		$	826
已发行普通股		72,160,406			79,433,293
GAAP每股账面价值	$	6.70		$	10.40
上述管理层的调整：
剔除MBIA Corp.每股负账面价值		(21.65	)		(16.81	)
扣除下列项目的未实现净收益(亏损) 可供出售计入其他综合收益(亏损)的证券		2.06			1.29
包括超出预期损失的未赚取保费净收入		3.74			3.46

美国公共财政保险

我们的美国公共财政保险组合是通过National管理的。National出具的财务担保提供无条件和不可撤销的担保，保证在保险义务到期时支付本金和利息或其他金额，或者，如果National已酌情行使其保单规定的权利，在因违约或其他原因加速基本保险义务时，有权加快支付。National的担保为市政债券提供保险，包括

免税

美国政治分区以及公用事业区、机场、医疗机构、高等教育设施、学生贷款发行人、住房当局和其他类似机构的债务和应税债务，以及为服务于重大公共目的的项目提供资金的私人实体发行的债务。用于公益性项目融资的市政债券和私人发行债券一般由与使用这些项目相关的税收、评估、使用费或关税、租赁支付或其他类似类型的收入流提供支持。截至2020年3月31日，National的未偿还保险总面值为474亿美元。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

运营结果(续)

National将继续监测和补救其现有的保险投资组合，并可能寻求可能提高股东价值的战略替代方案。一些州和地方政府以及国家保险的领土义务人正在经历财政和预算压力，这种压力可能会因以下原因而加剧

COVID-19。

这可能会导致这些实体在支付其债务以及公司更多保险交易的损失或减值方面的违约增加。特别是，波多黎各一直承受着巨大的财政压力和有限的流动性，为此，国会通过了“波多黎各金融监督、管理和经济稳定法”(“Promesa”)，该法案设立了一个独立的波多黎各金融监督和管理委员会(“监督委员会”)，唯一有权认证波多黎各的财政计划。2020年1月1日，波多黎各拖欠国家保险债券的定期偿债，国家保险公司支付的总债权总额为5900万美元。截至2020年3月31日，国家保险公司与波多黎各相关的未偿还债务为33亿美元。有关Promesa和我们的波多黎各风险敞口的更多信息，请参阅“美国公共金融保险波多黎各风险敞口”部分。我们继续密切监测和分析这些情况和其他压力信用，影响我们保险信用的压力的总体程度和持续时间仍然不确定。

下表显示了我们截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月的美国公共财政保险部门业绩：


	三个月后结束 3月31日，						百分比
以百万计	2020			2019			变化
赚取的净保费	$	15		$	18			-17%
净投资收益		21			27			-22%
费用及发还款项		1			1			-%
按公允价值计算的金融工具净收益(亏损)和外汇		(18	)		40			-145%
与非临时性减值相关的净投资损失		-			(28	)		-100%
其他已实现净收益(亏损)		-			1			-100%
合并VIE的收入：
按公允价值计算的金融工具净收益(亏损)和外汇		-			28			-100%
其他已实现净收益(亏损)		-			(43	)		-100%

总收入		19			44			-57%

亏损和亏损调整		48			(50	)		N/m
递延收购成本摊销		3			4			-25%
操作		13			13			-%

总费用		64			(33	)		N/m

所得税前收入(亏损)	$	(45	)	$	77			N/m

N/M-百分比更改没有意义。

从财务担保赚取的净保费净保费是指扣除转让给再保险人的保费后赚取的毛保费，并包括预定保费收入和从退款发行中获得的保费收入。与2019年同期相比，截至2020年3月31日的三个月的净保费收入下降，原因是预定保费收入减少了200万美元，退款保费收入减少了100万美元。过去几年的退款活动加速了前几年的保费收入，并减少了本年度本应赚取的预定保费金额。此外，在2019年第一季度，由于公司合并了与COFINA交易相关的VIE，我们的合并财务报表中消除了10亿美元的保费收入。

截至2020年3月31日的三个月，公允价值金融工具和外汇净收益(亏损)，公允价值金融工具和外汇净收益(亏损)包括2020年第一季度因信贷利差扩大而导致的证券公允价值亏损。截至2019年3月31日的三个月，公允价值金融工具和外汇的净收益(亏损)包括由于COFINA债券交换而导致的National拥有的COFINA债券的实现收益，以及由于2019年第一季度利率下降而产生的证券公允价值收益。

截至2019年3月31日的三个月，与非临时性减值相关的净投资亏损与OTTI相关的净投资亏损主要与在收益中确认信贷损失的减值证券有关。这一OTTI是由于发行人的不利财务状况造成的。这种受损证券是在2020年第一季度出售的。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

运营结果(续)

我们美国公共财政保险部门内的综合VIE VIE的收入包括与COFINA调整计划相关的信托基金。在截至2019年3月31日的三个月里，合并VIE的总收入为亏损1500万美元。这主要是由于2019年2月COFINA VIE的初始合并亏损，但因合并VIE后抵押品公允价值增加而产生的净收益部分抵消了亏损。我们选择按公允价值记录根据会计准则合并的某些工具，以合并VIE，因此，这些工具(包括持有的投资和发行的债务)的公允价值变化反映在收益中。于2019年，信托的所有剩余投资资产均已出售，National选择自愿额外支付，其效果是同时将信托的债务义务降至零，并全额履行其原保险单下的义务。

损失和损失调整费用我们的美国公共财政保险投资组合管理小组负责监督我们美国公共财政部门的保险义务。任何保险义务的监督水平和频率取决于保险问题的类型、规模、评级和我们评估的业绩。有关公司损失准备金的更多信息，请参阅合并财务报表附注中的“附注5：损失和亏损调整费用准备金”。

在截至2020年3月31日的三个月里，亏损和LAE主要与波多黎各的某些敞口以及投资者拥有的公用事业敞口有关。

在截至2019年3月31日的三个月里，损失和LAE收益主要与波多黎各的敞口有关。

下表显示了截至2020年3月31日和2019年12月31日，我们的美国公共财政保险损失、可收回资产和损失以及LAE准备金负债的信息：


以百万计	3月31日， 2020			12月31日， 2019			百分比变化
资产：
可追回的保险损失	$	954		$	911			5%
就已支付和未支付的损失可追讨的再保险 (1)		7			14			-50%
负债：
损失和LAE准备金		451			432			5%
保险损失可追回的部分-让渡 (2)		20			19			6%

净储备(残值)	$	(490	)	$	(474	)		4%

(1) -

在我们合并资产负债表的“其他资产”中报告。

(2) -

在我们综合资产负债表的“其他负债”项下报告。

截至2020年3月31日可追回的保险损失与2019年12月31日相比有所增加，主要是由于预期收回与波多黎各某些风险敞口支付的索赔相关的索赔以及贴现率的变化。截至2020年3月31日的损失和LAE储备与2019年12月31日相比有所增加，主要是由于预期付款的变化，以及贴现率变化对我们波多黎各储备的影响，其次是与投资者拥有的公用事业敞口相关的储备。这部分被与波多黎各某些风险敞口有关的付款所抵消。

下表列出了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月的保单获取成本和运营费用美国公共财政保险部门费用：


	截至3月31日的三个月，				百分比变化
以百万计	2020		2019		百分比变化
总费用	$	13	$	13		-%

递延收购成本摊销	$	3	$	4		-25%
操作		13		13		-%

保险经营费用总额	$	16	$	17		-6%

总费用是指在任何保单购买成本延期之前的总保险费用。

递延收购成本摊销减少的原因是前几年的退款活动增加。当保险债务退款时，我们会加快与退还保险债务保单相关的任何剩余递延收购成本。在2020年或2019年第一季度，我们没有推迟大量的政策性收购成本。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

运营结果(续)

投保投资组合风险金融保证保险公司使用各种方法来评估其投保投资组合的潜在信用风险状况。National使用内部开发的信用评级系统以及第三方评级来源来分析其保险投资组合的信用质量衡量标准。在评估信用风险时，我们从国家认可的评级机构、穆迪投资者服务公司(“穆迪”)和标准普尔金融服务有限责任公司(“标准普尔”)(“S&P”)获得保险义务的基础评级，然后再从国家认可的评级机构、穆迪投资者服务公司(“穆迪”)和标准普尔金融服务有限责任公司(“标准普尔”)获得国民保单利益之前的基础评级。金融担保行业内的其他公司可能会根据内部评级报告信用质量信息，这与我们的陈述不能相提并论。我们对我们的整个投资组合保持内部评级，我们的评级可能高于或低于穆迪或标普指定的基础评级。

下表显示了截至2020年3月31日和2019年12月31日，National的美国公共财政未偿还总面值保险的信用质量分布。资本增值债券(“CAB”)按发行保险单时的面值报告。所有评级均为截至公布的期间，并代表标普基础评级(如果可用)。如果交易未获标普评级，则使用穆迪的等值评级。如果标普或穆迪均未对交易进行评级，则使用内部等值评级。


	未偿还毛票面
以百万计	2020年3月31日				2019年12月31日
额定值	数量		%		数量		%
AAA级	$	2,595		5.5%	$	2,709		5.5%
AA型		18,723		39.5%		19,155		39.2%
A		14,639		30.9%		15,022		30.7%
血脑屏障		7,647		16.2%		8,225		16.8%
低于投资级		3,747		7.9%		3,809		7.8%

总计	$	47,351		100.0%	$	48,920		100.0%

美国公共财政保险波多黎各风险敞口

以下是截至2020年3月31日，我们的美国公共财政保险部门与波多黎各相关的保险投资组合内的风险摘要。


以百万计	毛票面出类拔萃			债款服务出类拔萃		全国内部额定值
波多黎各电力局(PREPA)	$	968		$	1,315		d
波多黎各联邦围棋		485			587		d
波多黎各公共建筑局(PBA) (1)		170			228		d
波多黎各公路和运输局运输收入(PRHTA)		523			895		d
波多黎各公路和运输局下属运输收入(PRHTA)		27			36		d
波多黎各公路和运输局公路收入(PRHTA)		54	(2)		75		d
波多黎各大学系统收入		76			103		d
波多黎各美洲大学公司。		19			26		a3

总计	$	2,322		$	3,265

(1) -

另外还有波多黎各联邦的担保。

(2) -

包括反映出具保险单时的总票面金额的出租车。截至2020年3月31日，未偿还票面总额加上出租车增加的利息为5600万美元。

2016年6月30日，普罗梅萨由美国总统签署成为法律。Promesa规定设立监督委员会，其权力涉及为英联邦及其每个工具制定和执行财政计划，以及法院监督的第三章程序，允许波多黎各在无法通过集体行动程序与债权人达成自愿协议的情况下重组其债务。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

运营结果(续)

2017年5月3日，监督委员会根据Promesa第三章向波多黎各地区法院认证并提交了一份关于波多黎各的请愿书，从而开始了对英联邦的类似破产的案件。根据单独的请愿书，监督委员会随后分别于2017年5月5日、2017年5月21日、2017年7月2日和2019年9月27日启动了COFINA、PRHTA、PREPA和PBA的第三标题程序。其中一项诉讼已于2019年2月4日解决，当时波多黎各地区进入命令，确认COFINA经第三次修订的Title III调整计划。该计划于2019年2月12日生效，截至2019年12月31日，我们不再对COFINA有敞口。不能保证第三标题的其他诉讼将以类似的结果得到解决。

由于之前的违约、各种暂缓付款和第三标题案件，波多黎各未能按计划为国家保险债券支付某些偿债款项。因此，截至2020年3月31日，National已经支付了总计11亿美元的总债权，涉及一般义务(GO)债券、PBA债券、PREPA债券和PRHTA债券。包括减刑付款和2019年12月17日与COFINA有关的6600万美元的额外付款，National已支付与波多黎各有关的总索赔总额约12亿美元。

2019年2月15日，美国第一巡回上诉法院裁定，根据美国宪法的任命条款，Promesa规定的任命监督委员会成员的程序是违宪的。2019年6月20日，美国最高法院批准认证请愿书。2019年7月2日，第一巡回法院批准了监督委员会的动议，要求在最高法院最终处置之前暂缓执行任务。最高法院于2019年10月15日听取了口头辩论，预计要到2020年晚些时候才会做出裁决。

2019年6月17日，监督委员会宣布，它已与某些英联邦GO债券持有人和有担保的PBA债券持有人就调整计划框架达成计划支持协议(PSA)，以解决针对英联邦价值350亿美元的债务和无担保债权。2020年2月9日，监督委员会公布了修订后的PSA，其中规定了比最初提交的PSA更快的债务到期日和更多的债权人支持。监督委员会声称，修订后的PSA获得了约107亿美元(或约58%)的GO债券和PBA债券的支持，并解决了有关2011年、2012年和2014年GO债券有效性的争议，而不需要之前根据最初PSA设想的诉讼信托。根据修订后的PSA，

2011年前

GO债券回收率为74.9%，

2011年前

PBA回收率为77.6%。债券持有人回收将以现金和新债两种形式进行，新债将以50%的GO债和50%的COFINA次级债的形式发行。National不是修订后的PSA的缔约方。英联邦也不支持修订后的PSA。监事会随后于2020年2月28日提交了修订后的披露声明和调整计划。批准披露声明的动议原定于#年开庭审理。

6月中旬

2020年。然而，由于以下原因，法院推迟了听证，直到另行通知。

COVID-19

危机。

2019年7月24日，斯温法官发布命令，将某些对抗性诉讼程序和争议事项推迟到2019年12月31日，并在豪泽法官的领导下强制调解。National要么是利害关系方，要么是干预者，其中包括(I)PBA对手程序，寻求将PBA债券重新定性为融资，以及(Ii)Go对手程序和HTA对手程序，两者都挑战债券持有人留置权。根据法院于2019年12月输入的临时时间表，PBA对抗程序和HTA对抗程序将一直搁置至2020年3月11日，但法院随后根据围棋确认程序的进展无限期搁置了所有此类对抗程序。

PBA

2018年12月21日，监督委员会提出敌对申诉，寻求拒绝PBA对英联邦的行政租金索赔。PBA债券是从英联邦根据与PBA的租赁协议支付的租金中支付的。监督委员会声称，根据“破产法”第365(D)(3)条，英联邦没有义务支付租金，PBA无权根据租约获得优先行政费用索赔。2019年4月16日，斯温法官输入了一项命令，设定了发现时间表。诉讼程序目前被搁置。

2019年9月27日，监督委员会为PBA提交了第三章请愿书。

PREPA

按未偿还总面值计算，National在波多黎各的最大敞口是PREPA。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

运营结果(续)

2018年10月3日，National与Assured Guaranty Corp.一起向Guaranty City Corp.和Syncora Guaranty Inc.保证。(统称为“动产”)在“标题III”案中提出动议，要求宽免PREPA的自动搁置，以容许动产人士行使其法定权利，在PREPA委任接管人(下称“接管人动议”)。这项动议被搁置，等待9019号命令的决议，如下所述。

2019年5月3日，PREPA、监督委员会、波多黎各财政机构和金融咨询管理局(AAFAF)、PREPA债券持有人特设小组(以下简称特设小组)和Assured Guaranty Corp.和Assured Guaranty City Corp.(“Assured”)签订了RSA，该RSA于2019年9月9日进行了修订，包括National和Syncora Guarantion，Inc.。(“Syncora”)作为支持方。大约90%的PREPA债券持有人已经加入RSA。

除其他事项外，RSA考虑进行一项交易，根据该交易，在调整计划的生效日期，PREPA的遗留债券将交换为新的证券化债券，将分两批发行。此外，从批准RSA的订单输入的月份的最后一天开始，受RSA约束的债券持有人将每月获得由结算费用提供资金的结算付款，该结算费用将包括在客户账单上(“结算付款”)，直至PREPA调整计划的生效日期。如果在2021年3月31日之前没有确认调整计划，和解付款可能会增加。RSA规定，支持方将收到相当于某些证券化债券的应计利息减去因该等债券而支付的任何和解付款金额的行政索赔，该行政索赔应在RSA终止后继续存在。此外，根据RSA，支持债权人还将获得某些费用和开支补偿。RSA最初考虑在2020年3月至31日之前提交PREPA的调整计划；现在还不确定这一行动的时间。

根据RSA，监督委员会于2019年5月向第三标题法院提交了规则9019动议，寻求批准RSA(“和解动议”)和驳回接管人动议的动议。RSA要求，一旦输入批准和解动议的命令(“9019命令”)，动员方将撤回接管人动议，而特设小组将支持该撤回。接管人动议和撤销接管人动议已经被推迟了几次，最近一次是因为爆发了

COVID-19

正如RSA预期的那样，2019年7月1日，监督委员会和AAFAF还对PREPA债券的受托人提出了敌意申诉，质疑根据信托协议产生的担保National保险义务的留置权的有效性。对抗方诉讼程序被搁置，直到(A)法院驳回9019动议后60天，(B)计划完成后60天，(C)监督委员会和AAFAF提交诉讼通知后60天，或(D)法院进一步命令。

RSA的某些反对者已提起对抗性诉讼，挑战PREPA信托协议下产生的付款优先权，声称他们有权在National和其他债券持有人对PREPA的资产拥有任何留置权或追索权之前获得全额付款，包括根据RSA。所有关于此事的诉讼都已被搁置，直到法院将9019动议重新列入日程表进行审理。

2019年9月26日，National出售了其在2016年购买的全部未投保的PREPA债券，面值为1.39亿美元。

PRHTA

2019年5月20日，监督委员会和委员会对包括National在内的某些PRHTA债券的财政代理人、持有人和保险公司提起了留置权无效的敌意申诉。起诉书对PRHTA收入中某些安全权益的范围和可执行性提出了质疑。根据法院2019年12月输入的临时时间表，法院暂停了诉讼，但有一项谅解，即这些诉讼中提出的问题将在监督委员会于2020年1月16日提起的新的对抗性诉讼中得到解决。在这些文件提交之后，这些诉讼程序根据法院的命令被搁置。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

行动结果

(续)

2019年8月23日，National and Assured(“HTA Movant”)在Title III案件中提交了一项动议，要求PRHTA提供足够的保护，或者免除自动暂停。动议辩称，由HTA Movant承保的债券的收入被不正当地从PRHTA挪用，尽管这些收入是PRHTA及其债券持有人的专有财产。根据法院在2019年12月输入的临时时间表，HTA Movant与Ambac AsInsurance Corporation和FGIC一起，于2020年1月16日修改了动议。已经安排了对这项动议的初步听证会，届时法院将听取关于地位和HTA搬家在确保债券的收入中的财产利益问题的辩论。

波多黎各财政计划的现状

2019年5月9日，在请求批准修改其财政计划并提交了几个

不合规

根据波多黎各政府的修订版本，监督委员会认证了其自己修订的英联邦财政计划。修订后的财政计划反映出全年累计盈余137亿美元。

六年制

预测期(在措施和结构改革之后，但在偿还合同债务之前)。新的盈余比之前的计划减少了约35亿美元，后者反映了近170亿美元的盈余。对于其余组成单位，监督委员会于2019年6月5日认证了PRHTA和波多黎各大学(“大学”)的财政计划，同时于2019年6月27日认证了修订后的PREPA财政计划。监督委员会还核准了英联邦、PREPA、大学和PRHTA 2020财年的预算。2020年1月，监督委员会要求波多黎各政府根据最近和反复发生的地震，并考虑到该岛目前的紧急状态，提交一份拟议的英联邦最新财政计划。英联邦在2020年5月3日提交了修订后的财政计划。鉴于财政计划的不确定性，监督委员会尚未确定证明更新后的财政计划的日期

COVID-19

危机。

波多黎各大学

该大学在“第三章”中不是债务人，并继续拖欠偿债款项。然而，该大学与其高级债券持有人达成了一项停滞协议。这份停顿协议要求每月向受托人转移约370万美元，计划于2020年5月25日到期，除非另行延长。最近，该大学通知称，由于资金短缺，它将不会在2020年3月和2020年4月进行每月转移。

COVID-19

危机。各方同意修改停顿协议，将每月转账推迟至2020年5月，法国国家石油公司不是停顿协议的缔约方。

其他

除波多黎各泛美大学公司外，由于持续的经济压力，标准普尔、惠誉评级和/或穆迪已将所有波多黎各发行人的评级下调至投资级以下，前景为负面，这将拖累波多黎各履行债务和其他融资义务的能力，随着岛上债务负担的重组，可能会降低债券持有人的回收率。

2019年12月下旬至2020年1月，波多黎各经历了一系列地震。对房屋、公立学校和其他建筑的全面破坏评估正在进行中。作为对这一事件的回应

COVID-19

在大流行期间，监督委员会于2020年3月下旬批准了一项总额为7.87亿美元的紧急措施支持方案。监督委员会的资金来源包括2020财年盈余5亿美元，其中1.57亿美元将

重新挪用

从本财年2020财年开始，普通基金预算和剩余的1.3亿美元将由联邦基金支付。这7.87亿美元补充了波多黎各根据CARE法案预计将获得的任何额外的联邦资金。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

行动结果

(续)

下表列出了我们计划在截至2020年12月31日的9个月内，在截至12月31日的随后四年及以后每年到期的波多黎各保险敞口的总债务服务：


	九个月
	收尾
	12月31日，
	2020		2021		2022		2023		2024		此后		总计
波多黎各电力局(PREPA)	$	90	$	140	$	140	$	137	$	137	$	671	$	1,315
波多黎各联邦围棋		210		82		19		14		13		249		587
波多黎各公共建筑局(PBA)		5		24		9		27		43		120		228
波多黎各公路和运输局运输收入(PRHTA)		13		27		27		36		33		759		895
波多黎各公路和运输局-附属运输收入(PRHTA)		1		1		9		1		1		23		36
波多黎各公路和运输局公路收入(PRHTA)		14		4		2		4		2		49		75
波多黎各大学系统收入		6		7		7		12		11		60		103
波多黎各美洲大学公司。		3		3		3		3		3		11		26

总计	$	342	$	288	$	216	$	234	$	243	$	1,942	$	3,265

公司

我们的公司部门包括一般的公司活动，包括为MBIA公司的子公司以及资产和资本管理提供支持服务。支持服务由我们的服务公司MBIA Services提供，其中包括管理、法律、会计、财务、信息技术和保险投资组合监控等

按服务收费

根据。资本管理包括与MBIA公司发行的服务义务有关的活动。及其子公司MBIA Global Funding，LLC(“GFL”)和MBIA投资管理公司(MBIA Investment Management Corp.)。(“IMC”)。MBIA Inc.发行债务为MBIA集团的运营提供资金。GFL通过发行不同到期日的中期票据(“MTN”)筹集资金，这些中期票据由MBIA公司担保。GFL将这些MTN发行的收益借给MBIA公司。IMC与MBIA公司一起为债券收益和其他公共基金提供定制的投资协议，由MBIA公司担保，用于建设、贷款发放、托管和偿债或其他储备基金要求。本公司已停止发行新的MTN和投资协议，随着负债到期、终止或被催缴或回购，未偿还负债余额和相应的资产余额随着时间的推移而下降。公司部门内的所有债务都由集体管理，并由可用的流动性偿还。

下表汇总了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月我们公司部门的综合业绩：


	截至3月31日的三个月，						百分比
以百万计	2020			2019			变化
净投资收益	$	8		$	10		-20%
收费		16			16		-%
按公允价值计算的金融工具净收益(亏损)和外汇		(56	)		(18	)	N/m
其他已实现净收益(亏损)		-			(1	)	-100%

总收入		(32	)		7		N/m

操作		15			23		-35%
利息		21			24		-13%

总费用		36			47		-23%

所得税前收入(亏损)		(68	)		(40	)	70%

N/m-百分比更改没有意义。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

行动结果

(续)

公允价值金融工具和外汇净收益(亏损)与2019年同期相比，截至2019年3月31日的三个月公允价值金融工具和外汇净收益(亏损)与2019年同期相比出现不利变化，主要是由于2020年利率下降对我们获得浮息的利率掉期的公允价值产生了影响。在2019年期间，我们终止了这些利率互换的一部分。以现金支付的终止金额反映了终止日期掉期的公允价值，利率掉期交易对手持有的所有抵押品均退还给本公司。终止这些掉期的执行是为了减少未来对利率变动的风险敞口。

与2019年同期相比，截至2020年3月31日的三个月的运营费用运营费用下降，主要原因是薪酬费用减少。

国际和结构性金融保险

我们的国际和结构性金融保险投资组合由MBIA公司管理。MBIA公司出具的财务担保一般为支付以下各项的本金和利息或其他金额提供无条件和不可撤销的担保：

非美国

公共金融和全球结构性金融承保债务到期，或者在MBIA公司有权在违约或其他情况下加速承保债务的情况下，MBIA Corp.有权加快承保债务的履行速度。

MBIA Corp.已为主权相关和

次主权国家

公用事业、收费公路、桥梁、机场、公共交通设施和其他公益性基础设施项目融资的私募债券。全球结构性融资和资产担保债券通常是从特定资产池产生的现金流中偿还的证券，如住宅和商业抵押贷款、保险单、消费贷款、公司贷款和债券、贸易和出口应收账款以及设备、飞机和房地产租赁。MBIA保险公司承保由MBIA Inc.撰写的投资协议，如果MBIA Inc.如果资产不足以支付到期或终止时到期的金额，MBIA保险公司将被要求根据其保险单支付此类款项。MBIA保险公司还承保了其他附属公司的债务，包括GFL、IMC和MZ Funding LLC(“MZ Funding”)。MBIA公司还为一家附属公司、君越金融产品公司、有限责任公司和某些其他衍生产品合同的信用违约互换(CDS)合同下的义务提供了保险。某些保单涵盖CDS下可能到期的付款，包括在某些情况下可能到期的终止付款，包括保险交易对手或主担保人根据CDS或衍生品合同发生某些破产或付款违约。我们不再承保新的CDS合约，除了与现有敞口重组相关的交易。MBIA保险公司向MBIA墨西哥S.A.de C.V.提供100%的再保险。(“MBIA墨西哥”)。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

行动结果

(续)

MBIA公司对公司的净营业亏损(“NOL”)结转做出了贡献，该结转用于计算我们的综合所得税。如果MBIA公司实现盈利，根据我们的税收分享协议，预计它将不会支付任何税款。基于MBIA公司目前的预期收益，以及我们对它不会产生重大新业务的预期，我们认为MBIA公司在不久的将来不太可能产生可观的收入。由于MBIA公司的资本结构和业务前景，我们预计其财务业绩不会对MBIA公司产生实质性的经济影响。

下表显示了我们截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月的国际和结构性金融保险部门业绩：


	截至3月31日的三个月，						百分比
以百万计	2020			2019			变化
赚取的净保费	$	6		$	7			-14%
净投资收益		1			2			-50%
费用及发还款项		4			4			-%
保险衍生品的未实现收益(损失)		-			14			-100%
按公允价值计算的金融工具净收益(亏损)和外汇		11			-			N/m
其他已实现净收益(亏损)		-			1			-100%
合并VIE的收入：
净投资收益		8			10			-20%
按公允价值计算的金融工具净收益(亏损)和外汇		15			(10	)		N/m
其他已实现净收益(亏损)		(9	)		-			N/m

总收入		36			28			29%

亏损和亏损调整		195			12			N/m
递延收购成本摊销		4			5			-20%
操作		7			7			-%
利息		31			33			-6%
合并VIE的费用：
操作		2			3			-33%
利息		17			24			-29%

总费用		256			84			N/m

所得税前收入(亏损)		(220	)		(56	)		N/m

N/m-百分比更改没有意义。

截至2020年3月31日，MBIA Corp.的未偿还保险总面值为91亿美元。

我们的国际和结构性金融保险部门从计入财务保证合同的保单中产生净保费。由于公司合并VIE，我们的合并财务报表中可能会取消某些保费。此外，我们从保险信用衍生品中产生净保费，这些保险信用衍生品包括在我们综合经营报表上的“已实现的收益(损失)和保险衍生品的其他结算”中。下表提供了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月我们的财务担保合同赚取的净保费：


	截至3月31日的三个月，				百分比变化
以百万计	2020		2019		百分比变化
赚取的净保费：
非美国	$	5	$	6		-17%
美国		1		1		-%

净保费总收入	$	6	$	7		-14%

VIE(在整合中被淘汰)	$	(4)	$	2		N/m

N/m-百分比更改没有意义。

赚取的净保费是指扣除转让给再保险人的保费后赚取的毛保费，并包括预定的保费收入和从退款的问题中获得的保费收入。与2019年同期相比，截至2020年3月31日的三个月的净保费收入有所下降，主要原因是投资组合的决选，没有新业务的写入。在截至2020年3月31日的三个月中，在合并中消除的负400万美元的VIE净保费主要是由于一项保单的终止，导致先前消除的超过收到现金的净保费被逆转。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

行动结果

(续)

保险衍生品的未实现收益(亏损)截至2019年3月31日的三个月，保险衍生品的未实现收益主要是由于保险交易的毛面摊销产生的未实现亏损被剩余标的抵押品的估计价值的不利变化部分抵消。有关我们投保的CDS信用的更多信息，请参阅合并财务报表附注中的“注8：衍生品”。

公允价值金融工具和外汇净收益(亏损)截至2020年3月31日的三个月，按公允价值计算的金融工具和外汇净收益主要与墨西哥比索计价损失准备金因美元走强而进行的外币重估收益有关，但因美元走强而部分被智利基金会计价的溢价应收账款外币重估的损失所抵消。

合并VIE的收入截至2020年3月31日的三个月，与2019年同期相比，合并VIE的收入增加，主要是由于第二留置权RMBS VIE内不符合条件的抵押贷款的回购债权收益增加，但部分被合并VIE中持有的HTM投资的信贷损失所抵消。

损失和损失调整费用我们的国际和结构性金融保险投资组合管理组负责监控国际和结构性金融保险债务。任何保险义务的监督水平和频率取决于保险问题的类型、规模、评级和我们评估的业绩。有关公司损失准备政策的说明和有关损失准备的补充信息，请参阅合并财务报表附注中的“损失和损失调整费用准备”。

截至2020年3月31日的三个月，亏损和LAE主要与与CDO相关的预期打捞收款减少有关。此外，2020年第一季度无风险利率的下降增加了损失准备金的现值，主要是我们承保的第一留置权RMBS交易。在截至2019年3月31日的三个月里，亏损和LAE主要与保险第一留置权RMBS交易预期损失的增加有关，部分被保险第二留置权RMBS证券化内超额利差的预计收款增加所抵消。由于VIE的整合，亏损和LAE包括截至2020年3月31日的三个月消除亏损和LAE福利2,200万美元，以及截至2019年3月31日的三个月消除亏损和LAE支出1,400万美元。

下表显示了截至2020年3月31日和2019年12月31日我们的保险损失可追回和准备金的信息。


	3月31日，		12月31日，		百分比
以百万计	2020		2019		变化
资产：
可追回的保险损失	$	653	$	783		-17%
就已支付和未支付的损失可追讨的再保险 (1)		5		5		-%
负债：
损失和LAE准备金		515		469		10%

净储备(残值)	$	(143)	$	(319)		-56%

(1)在我们综合资产负债表的“其他资产”内列报的损益。

可追回的保险损失主要涉及对MBIA公司承保某些CDO的保单支付索赔所产生的报销权利。这种支付还使MBIA公司有权行使某些权利和补救措施，以寻求收回其补偿权利。请参阅综合财务报表附注中的“注1：业务发展及风险和不确定因素”，了解有关我们估计的回收的更多信息。

有关我们的损失准备政策、损失准备和可收回的更多信息，请参阅合并财务报表附注中的“损失和损失调整费用准备”。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

行动结果

(续)

下表列出了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月的保单收购成本和运营费用国际和结构性金融保险部门费用：


	截至3月31日的三个月，				百分比
以百万计	2020		2019		变化
总费用	$	7	$	7		-%

递延收购成本摊销	$	4	$	5		-20%
操作		7		7		-%

保险经营费用总额	$	11	$	12		-8%

总费用是指在任何保单购买成本延期之前的总保险费用。

与2019年同期相比，截至2020年3月31日的三个月的递延收购成本摊销减少是由于前几年的退款活动增加。在2020年或2019年第一季度，我们没有推迟大量的政策性收购成本。这些时期的保单收购成本主要与让渡佣金和前期分期付款保单的保费税有关。

国际和结构性金融保险组合风险敞口

信用质量

我们的国际和结构性金融保险投资组合的信用质量评估方式与我们的美国公共金融保险投资组合相同。截至2020年3月31日和2019年12月31日，根据MBIA的内部评级，在MBIA的担保生效之前，我们的国际和结构性金融保险投资组合中分别有29%和27%的评级低于投资级，而MBIA的内部评级通常比标准普尔和穆迪为我们保险投资组合的这一子集提供的基础评级更新。

选定的投资组合风险敞口

以下是我们在国际和结构性金融保险部门的住宅抵押贷款保险组合中精选的重大风险敞口的摘要。此外，截至2020年3月31日，MBIA Corp.为3.04亿美元的CDO及相关工具提供了保险。在这些部门中，我们可能会遭受相当大的损失。我们不能保证在我们的财务报表中记录的损失准备金是足够的，也不能保证我们不会在目前没有损失准备金的交易中出现亏损，特别是在经济恶化的情况下。我们可能寻求直接或间接购买由MBIA公司担保的债务，或寻求通勤保单。减少的保险风险金额(如果有的话)以及任何此类行动的性质将取决于市场状况、定价水平和其他不时考虑的因素。在某些情况下，这些活动可能会导致损失准备金的减少，但在所有情况下，它们都是为了限制我们的最终损失，并减少相关保单未来损失发展的波动性。我们购买担保债券和兑换保单的能力将取决于管理层对可用流动性的评估。

住宅按揭风险敞口

MBIA Corp.承保由住宅抵押贷款支持的RMBS，包括第二留置权RMBS交易(循环房屋净值信用额度(HELOC)贷款和

封闭式

第二种(“CES”)抵押贷款)。MBIA Corp.还为第一留置权替代方案支持的MBS提供保险

A-纸

(“Alt-A”)

和直接通过RMBS证券化的次级抵押贷款。下表显示了截至2020年3月31日和2019年12月31日，MBIA Corp.的直接RMBS保险敞口总额的未偿还总面值。金额包括与公司在VIE会计指导下合并的交易相关的未偿还面值总额。


以百万计	总票面价值：截至年底的杰出业绩				百分比
	3月31日，		12月31日，		百分比
宣传品类型	2020		2019		变化
HELOC第二留置权	$	353	$	381		-7%
CES第二留置权		129		136		-5%
Alt-A 第一留置权 (1)		849		909		-7%
次贷第一留置权		327		343		-5%
优质第一留置权		7		7		-%

总计	$	1,665	$	1,776		-6%

(1)

-包括截至2020年3月31日和2019年12月31日的2.1亿美元和2.48亿美元的国际敞口。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

行动结果

(续)

美国公共财政与国际和结构性金融再保险

再保险使公司能够出于辛迪加风险的目的放弃风险敞口。在某些情况下，包括再保险人的评级下调至指定门槛以下，本公司一般保留收回割让给再保险人的业务的权利。目前，我们不打算使用再保险来减少我们投资组合中的保险敞口。

截至2020年3月31日，MBIA根据再保险协议向再保险公司转让的未偿还保险面值总额为16亿美元，而截至2019年12月31日的未偿还保险面值总额为18亿美元。根据National公司与MBIA公司的再保险协议，如果MBIA公司的再保险公司无法支付MBIA公司因美国公共财政风险而放弃的索赔，则National公司将承担此类放弃的索赔付款的责任。有关本公司再保险的进一步讨论，请参阅本公司年报表格内综合财务报表附注中的“附注13：有效保险”

10-K

截至2019年12月31日的年度。

赋税

所得税拨备

下表为本公司截至2020年、2019年3月31日止三个月的所得税及相关有效税率：


	截至3月31日的三个月，
以百万计	2020			2019
所得税前收入(亏损)	$	(333	)	$	(19	)
所得税拨备(福利)	$	-		$	2
实际税率		-%			-10.5%

在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月里，由于我们的递延净资产变动有全额估值津贴，我们适用于所得税前亏损的有效税率低于美国法定税率21%。

截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司对其递延税净资产的估值拨备分别为9.23亿美元和8.73亿美元。尽管其递延税项净资产享有全额估值津贴，但本公司相信，根据本公司将确定的National和潜在未来应税收入来源的预期收益，本公司可能能够在与该资产相关的到期前使用其部分递延税项净资产。因此，本公司将继续

重新评估

其季度递延税净资产。不能保证本公司未来会撤销其递延税项净资产的任何估值津贴。有关所得税的进一步讨论，请参阅合并财务报表附注中的“注9：所得税”，其中包括针对公司递延税金净资产的估值准备及其对税收不确定性的会计处理。

CARE法案建立了新的税收条款，包括但不限于：(1)对2018年、2019年和2020年产生的NOL进行五年期结转；(2)加快退还替代最低税(“AMT”)抵免结转；以及(3)追溯变化，允许某些可折旧财产加速折旧。由于结转期间缺乏应纳税所得额，有关法例对本公司的税务状况并无重大影响。根据CARE法案的规定，该公司预计将在2020年获得剩余AMT信用的现金福利。

资本资源

公司管理其资本资源，使其资本成本降至最低，同时为国家公司和MBIA公司维持适当的债权支付资源(“CPR”)。公司的资本资源包括股东权益总额、MBIA公司发行的债务总额。就一般公司而言，MBIA Corp.发行的盈余票据，以及MBIA Corp.的MZ Funding LLC(“MZ Funding”)与若干买方之间的融资安排，据此，买方或其联属公司同意为MZ Funding的未偿还承保优先票据(“再融资安排”)进行再融资。截至2020年3月31日和2019年12月31日，资本资源总额分别为21亿美元和24亿美元。

除了预定的债务到期日外，我们还不时通过催缴或回购来减少无担保债务。此外，MBIA Inc.可能回购或National可能购买未偿还的MBIA Inc.当我们认为普通股对我们的股东有利的时候。在证券法和其他法律规定允许的情况下，可以不时在公开市场或私下交易中购买或回购债务和普通股。在相关协议允许的情况下，我们也可以选择偿还债务。MBIA Inc.或National可能收购或赎回MBIA Inc.的已发行普通股。当我们认为对我们的股东有利时，以价格支付未偿债务。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

资本资源

(续)

MBIA Inc.支持公司发布的MTN和投资协议义务。我们寻求保持充足的流动资金和资本资源，以满足公司的一般公司需求和偿债能力。根据MBIA Inc.的偿债要求和预期运营费用，我们预计MBIA Inc.随着时间的推移，MBIA Inc.将有足够的资源通过其运营子公司的分配来满足其债务义务和一般公司需求；然而，不能保证MBIA Inc.将有足够的资源这样做。此外，该公司还可能考虑筹集第三方资本。请参阅表格第I部分第1A项中的“资本、流动性和市场相关风险因素”

10-K

关于MBIA Inc.流动性的其他信息，请参阅截至2019年12月31日的年度报告和“流动性-企业流动性”部分。

股权证券

下表列出了MBIA Inc.和National在截至2020年和2019年3月31日的三个月内根据我们的股票回购计划授权的股票回购或回购：


除每股金额外，以百万美元计算	截至3月31日的三个月，
	2020		2019
已购回或回购的股份数目		8.1		0.5
每股平均支付价格	$	7.99	$	8.94
截至3月31日的剩余授权	$	36	$	198

保险法定资本

National和MBIA保险公司在纽约州金融服务部(“NYSDFS”)注册并获得许可，并受主要保险监管和监督。墨西哥的MBIA由墨西哥的Comisión Nacional de Seguros y Fianzas监管。MBIA Corp.的西班牙分公司受西班牙当地监管。国家保险公司和MBIA保险公司都被要求向NYSDFS和其许可的每个其他司法管辖区的类似监管机构提交详细的年度财务报表和中期财务报表。这些财务报表是根据纽约州和全国保险专员协会的美国统计数据编制的，并协助我们的监管机构评估最低偿付能力标准，包括最低资本要求和业务行为。

全国

资本和盈余

截至2020年3月31日，National的法定资本为21亿美元，而截至2019年12月31日的法定资本为24亿美元。截至2020年3月31日，National的未分配盈余为10亿美元。在截至2020年3月31日的三个月里，National的法定亏损为8000万美元。有关National法定资本的更多信息，请参阅下面的“索赔支付资源(法定依据)”部分。

为了维持纽约州的金融保证保险牌照，National被要求保持至少6500万美元的投保人盈余。National还被要求维持应急准备金，以便在不利经济事件中发生极端损失时为投保人提供保护。

“纽约保险法”(下称“纽约保险法”)规管财务保证保险公司支付股息，并规定该等公司除法定赚取盈余外，不得宣布或派发股息。根据纽约证券交易所的规定，(I)的总和是前一年宣布或分配的股息金额

12个月

及(Ii)宣布的股息不得超过(A)最近法定财务报表所报告的投保人盈余的10%或(B)该等盈余的经调整投资净收益的100%，两者以较少者为准；及(Ii)宣布的股息不得超过(A)最新法定财务报表所载保单持有人盈余的10%或

12个月

期间(该等项目的净投资收益

12个月

期间加上净投资收益超过在下列期间宣布或分配的股息的部分(如有)

两年制

在此之前的期间

12个月

期间)，除非NYSDFS的总监基于保险公司将保留足够的盈余来支持其义务的调查结果，批准更大的股息分配。

截至2020年3月31日，National有正的赚取盈余，可以从中支付股息，但须受上述限制的限制。我们期待着

作为权利

国民银行宣布和支付的股息金额仅限于可预见未来的上一年调整后的投资净收入。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

资本资源

(续)

支付申索资源(法定基础)

CPR是衡量National可用于根据其保险单支付索赔的资源的关键措施。CPR由按法定基础计算的全部财政资源和准备金组成。CPR一直是财务保证保险公司用来报告和比较资源的常用指标，MBIA的管理层继续使用它来评估这些资源的变化。我们提供CPR，使投资者和分析师能够使用与MBIA管理层评估National的资源相同的方法来评估National，以支付其保单下的索赔。没有可直接比较的GAAP衡量标准。我们对CPR的计算可能与其他公司报告的CPR的计算不同。

下表列出了截至2020年3月31日和2019年12月31日的National CPR及其组成部分：


	截至3月31日，		截至12月31日，
以百万计	2020		2019
投保人盈余	$	1,618	$	1,891
应急储备		481		485

法定资本		2,099		2,376
未赚取的保费		399		411
分期付款保费现值 (1)		132		139

优质资源 (2)		531		550
净亏损和LAE准备金 (1)		(42)		(169)
打捞储备 (1)		745		789

毛损和LAE准备金		703		620

索赔-支付资源总额	$	3,333	$	3,546

(1)截至2020年3月31日和2019年12月31日，采用3.64%的贴现率计算的折现率。

(2)保费包括财务担保和投保衍生品相关保费。

MBIA保险公司

资本和盈余

截至2020年3月31日，MBIA保险公司的法定资本为3.82亿美元，而截至2019年12月31日的法定资本为4.76亿美元。截至2020年3月31日，MBIA保险公司的负未分配盈余为18亿美元。在截至2020年3月31日的三个月里，MBIA保险公司的法定净亏损为9100万美元。有关MBIA保险公司法定资本的更多信息，请参阅下面的“赔付资源(法定基础)”部分。

截至2020年3月31日，MBIA保险公司在法定基础上确认了与以下相关的估计追回

放回原处

对瑞士信贷的债权，RMBS的超额利差回收，以及与CDO相关的回收。我们不能保证我们会成功，也不能保证我们在实现这些复苏方面不会拖延。有关这些回收的更多信息，请参阅合并财务报表附注中的“损失和损失调整费用准备金”。

为了保持纽约州金融保证保险牌照，MBIA保险公司被要求保持投保人至少6500万美元的盈余。截至2020年3月31日，MBIA Corp.达到了要求的最低要求。根据NYIL，MBIA保险公司必须将其最低盈余和应急准备金以及其损失准备金和未赚取保费准备金的50%投资于某些符合条件的资产。截至2020年3月31日，MBIA保险公司维持其对投保人盈余的最低要求，但没有足够的合格资产来支持其应急准备金以及50%的损失准备金和未赚取的保费准备金。截至2020年3月31日，MBIA保险公司符合NYIL规定的总风险限额，但不符合其某些单一风险限额。如果MBIA保险公司不符合上述要求，NYSDFS可以禁止MBIA保险公司办理任何新的财务保证保险业务，直到其不再超过限制。

由于赚取的巨额盈余赤字，MBIA保险公司自2009年12月31日以来一直没有法定支付股息的能力。根据估计的未来收入，MBIA保险公司预计不会有任何法定支付股息的能力。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

资本资源(续)

NYSDFS没有批准MBIA保险公司就MBIA保险公司14%的股份支付利息的要求

固定到浮动

自二零一三年一月十五日(包括二零一三年一月十五日付息)起及包括在内，于二零三三年一月十五日到期的差饷盈余票据(“盈余票据”)。NYSDFS引用了MBIA保险公司的流动性和财务状况，以及可获得的“自由和可分割盈余”作为基础

非批准。

截至2020年4月15日，也就是最近的预定利息支付日期，盈余票据的面值9.53亿美元的未偿还利息为9.19亿美元。根据管理盈余票据的NYIL和财政代理协议第291307节，盈余票据的支付必须事先得到NYSDFS的批准，并且如果MBIA保险公司有足够的“合格盈余”，或者我们认为“自由和可分割的盈余”作为“合格盈余”的适当计算，才能支付盈余票据。截至2020年3月31日，MBIA保险公司的“自由可分割盈余”为1.88亿美元.尽管MBIA保险公司的流动性和财务状况充足，但不能保证NYSDFS会批准支付盈余票据。剩余票据的未付利息将在MBIA保险公司获得批准支付部分或全部未付利息的第一个营业日或之后到期。递延利息没有应计利息，也不会应计利息。

支付申索资源(法定基础)

CPR是衡量MBIA公司在其保险单下支付索赔的可用资源的关键指标。CPR由按法定基础计算的全部财政资源和准备金组成。CPR一直是财务保证保险公司报告和比较资源的常用指标，MBIA的管理层继续使用该指标来评估此类资源的变化。我们提供CPR使投资者和分析师能够评估MBIA公司，使用与MBIA公司管理层评估MBIA公司根据其保单支付索赔的资源相同的标准。没有可直接比较的GAAP衡量标准。我们对CPR的计算可能与其他公司报告的CPR的计算不同。

下表列出了MBIA Corp.截至2020年3月31日和2019年12月31日的CPR及其组件：


	截至3月31日，		截至12月31日，
以百万计	2020		2019
投保人盈余	$	206	$	282
应急储备		176		194

法定资本		382		476
未赚取的保费		84		93
分期付款保费现值 (1) (4)		86		92

优质资源 (2)		170		185
净亏损和LAE准备金 (1)		(582)		(669)
打捞储备 (1) (3)		1,121		1,247

毛损和LAE准备金		539		578

索赔-支付资源总额	$	1,091	$	1,239

(1)-使用截至2020年3月31日和2019年12月31日的贴现率5.21%计算。

(2)-包括财务担保和投保信用衍生产品相关保费。

(3)-这一金额主要包括与公司CDO、超额利差和

回击。

(4)-根据公司对其保险风险的剩余寿命的估计。

流动性

我们使用流动性风险管理框架，其主要目标是将流动性资源与需求相匹配。我们使用现金预测和压力情景测试来监控我们的现金和流动资产资源。MBIA的高级管理层成员定期开会，审查流动性指标，讨论应急计划，并建立目标流动性水平。我们在法人基础上评估和管理流动性，以考虑到企业内部可用流动性资源的法律、法规和其他限制。此外，我们继续监测当前的

COVID-19

对于我们的现金和流动资产头寸和资源来说，这是一场大流行病。现在预测大流行可能对我们未来的流动性状况和需求产生的全面影响还为时过早。有关流动性和冠状病毒的更多信息，请参阅“高管概述-冠状病毒”部分

COVID-19。

以下是关于我们的流动性资源以及对我们的控股公司和我们的保险子公司的要求的讨论。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

流动性(续)

国家流动性

National可用现金的主要来源是：

•

投资组合中持有的资产的本金和利息收入，包括出售资产的收益；

•

与保险损失赔偿有关的追讨；以及

•

分期付款保险费。

National使用现金的主要用途是：

•

保险交易的损失赔付和LAE；

•

支付股息；及

•

支付营业费用、税金和投资组合资产购买。

截至2020年3月31日和2019年12月31日，National分别持有25亿美元和27亿美元的现金和投资，其中3.99亿美元和4.42亿美元分别是现金和现金等价物或短期投资，包括高评级商业票据、货币市场基金以及市政、美国机构和公司债券。

国家保险公司签发或再保险的保险单提供无条件和不可撤销的担保，保证到期支付保险债务的本金、利息或其他金额。如果发行人拖欠本金、利息或其他保险金额，National通常承诺在通知后一至三个工作日内提供保险金额的资金。在某些情况下，到期金额可能会很大，特别是如果违约发生在National有较大名义敞口的交易上，或者发生在具有较大子弹式本金到期日的交易上。美国公共财政保险部门的财务担保合同通常不能由保险公司以外的任何一方加速签订，这有助于缓解这一部门的流动性风险。

企业流动资金

MBIA Inc.可用的主要现金来源。包括：

•

来自National的股息；

•

不受抵押品入账要求的可用现金和流动资产；

•

投资组合中持有的资产的本金和利息收入，包括出售资产的收益；

•

根据分税协议发放资金；以及

•

进入资本市场。

MBIA公司现金的主要用途。包括：

•

偿还未偿还的无担保公司债务和MTN；

•

满足投资协议和衍生产品安排下的抵押品入账要求；

•

与利率互换相关的付款；

•

支付营业费用；以及

•

为股票回购和债务回购提供资金。

截至2020年3月31日和2019年12月31日，MBIA Inc.的流动性头寸。分别为3.14亿美元和3.75亿美元，包括现金和现金等价物以及由高评级商业票据和美国政府和资产支持债券组成的其他投资。

在截至2020年3月31日的三个月里，由于2019年发生的亏损，向National返还了3300万美元，其中900万美元是现金。退税是根据National的期满后的税收分享协议的条款进行的

两年制

根据美国税收规则，无结转期间。根据CARE法案，National的2019年应税亏损需要进行为期五年的NOL结转，这使得它可以收回税率为35%的年份支付的税款。同样，根据CARE法案，2020年产生的应税亏损将受到为期五年的NOL结转的影响，之后

两年制

NOL进位条款将再次生效。除了在National的NOL结转期满后发布或退货外，MBIA Inc.如果税务托管账户中持有的所有资产的总市值超过要求的最低余额，则允许从税务托管账户中提取资产。不能保证子公司在税收托管账户下的任何未来付款都会释放给MBIA Inc.。由于这些子公司的可抵扣或可抵扣的税收属性和/或支持税务托管账户的资产的市场价值表现。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

流动性(续)

根据我们对National公司和MBIA公司未来收益和亏损的预测，我们预计在可预见的未来，National公司将成为MBIA公司的主要付款来源。根据分税协议，不能保证从税务托管账户支付任何此类未来股息或付款的金额和时间。此外，由于没有特别股息须经NYSDFS批准，我们预计National宣布和支付的股息金额将仅限于其最近提交的法定文件中报告的调整后投资净收入的前12个月。有关股息支付的其他信息，请参阅“资本资源-保险法定资本”部分。我们预计MBIA Inc.接受MBIA公司的分发。

目前，MBIA Inc.持有的很大一部分现金和证券。以投资协议负债、资产互换(同时回购和逆回购协议)和衍生品为抵押，这限制了其通过出售资产筹集流动性的能力。随着以MBIA公司的债务为抵押的资产的市值或评级资格下降，我们必须抵押更多符合条件的资产，以满足针对这些债务的最低要求抵押品金额。为了降低这些风险，我们寻求保持现金和流动性资源，我们相信这些资源将足以支付我们义务的所有到期款项，并满足其他财务要求，如张贴抵押品。或有流动性资源包括：(1)出售暴露于信用利差压力风险的投资资产，可能出现亏损；(2)利率互换协议的终止和结算；(3)进入资本市场。如果采取这些行动，预计要么会导致额外的流动性，要么会减少对不利信贷利差走势的敞口。不能保证这些行动将足以完全缓解这一风险。

MBIA Corp.流动性

MBIA公司可用的主要现金来源是：

•

与保险损失赔偿相关的赔偿；

•

分期付款保费及费用；及

•

投资组合中持有的资产的本金和利息收入，包括出售资产的收益。

MBIA公司现金的主要用途是：

•

保险交易的损失和LAE或减值赔款；

•

偿还再融资贷款；以及

•

营业费用的支付。

截至2020年3月31日和2019年12月31日，MBIA Corp.分别持有2.21亿美元和2.3亿美元的现金和投资，其中1.2亿美元和1.24亿美元分别是现金和现金等价物或流动性投资，由货币市场基金以及MBIA保险公司立即可用的市政、美国国债和公司债券组成。

要求在到期时支付保险的预定偿债款项或在到期时全额支付保险本金的保险交易可能会给MBIA公司带来流动性风险，因为从此类付款中回收的任何资金都可以在付款后的较长一段时间内收回。MBIA公司通常被要求在一到三个工作日内满足索赔要求，因此，它试图通过我们的监控程序提前识别潜在的索赔。为了监控流动性风险并保持适当的流动性资源，我们使用与监控我们投保投资组合内的信用质量和损失(包括压力情景)相同的方法。有关亏损处理的讨论，请参阅合并财务报表附注中的“备注5：亏损及亏损调整费用准备金”。

在截至2020年3月31日的三个月里，MBIA Corp.请求纽约SDFS提前支付约2600万美元的再融资贷款，但遭到了纽约SDFS的拒绝。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

流动性(续)

合并现金流

我们的合并现金流量表按类别列出了有关合并现金流量的信息。下表汇总了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月的合并现金流：


	截至3月31日的三个月，
以百万计	2020			2019			百分比变化
现金流量数据表：
提供(使用)的现金净额由：
经营活动	$	(82	)	$	(70	)		17%
投资活动		610			128			N/m
融资活动		(394	)		(175	)		125%
现金和现金等价物-期初		83			280			-70%

现金和现金等价物--期末	$	217		$	163			33%

N/m-百分比更改没有意义。

经营活动

与2019年同期相比，截至2020年3月31日的三个月，经营活动使用的净现金增加，主要原因是追回和再保险收益减少5000万美元，但部分被支付的利息、转换为本金的利息净额2300万美元以及支付的损失和LAE减少2000万美元所抵消。

投资活动

截至2020年3月31日的三个月，投资活动提供的净现金与2019年同期相比有所增加，主要是因为短期投资活动收益增加了3.32亿美元，偿还了

持有至到期

投资3.15亿美元，部分被8800万美元的投资销售减少以及7200万美元的应收贷款偿还和到期日所抵消。

融资活动

与2019年同期相比，截至2020年3月31日的三个月，融资活动使用的净现金增加，这主要是由于VIE票据的本金偿还增加了1.55亿美元，购买的库存股增加了5200万美元。

投资

以下关于投资的讨论，包括对合并投资的提及，不包括我们综合资产负债表上“合并可变利息实体的资产”项下报告的投资。VIE的投资支持VIE债务的偿还，不能用于偿还MBIA的债务。我们的AFS投资包括高质量的固定收益证券和短期投资。有关我们投资的详细讨论，请参阅合并财务报表附注中的“附注7：投资”。

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

流动性(续)

下表显示了我们截至2020年3月31日和2019年12月31日的投资组合：


	截至3月31日，		截至12月31日，		百分比
以百万计	2020		2019		变化
可供出售投资： (1)
美国公共财政保险：
摊销成本	$	1,976	$	2,051		-4%
未实现净收益(亏损)		51		40		28%

公允价值		2,027		2,091		-3%

公司：
摊销成本		631		759		-17%
未实现净收益(亏损)		99		63		57%

公允价值		730		822		-11%

国际和结构性金融保险：
摊销成本		164		174		-6%
未实现净收益(亏损)		10		12		-17%

公允价值		174		186		-6%

总计可供出售投资：
摊销成本		2,771		2,984		-7%
未实现净收益(亏损)		160		115		39%

总计可供出售按公允价值投资		2,931		3,099		-5%

按公允价值列账的投资： (2)
美国公共财政保险		159		260		-39%
公司		48		79		-39%
国际和结构性金融保险		15		24		-38%

按公允价值列账的总投资		222		363		-39%


账面价值综合投资	$	3,153	$	3,462		-9%

(1) -

非信贷

相关的未实现收益和亏损，扣除适用的递延所得税后，反映在股东权益中累计的其他全面收益中。与信贷相关的组成部分在收益中报告。

(2)-出售这些投资的公允价值变动和已实现损益反映在净收入中。

本公司投资的公允价值以价格为基础，包括活跃市场的报价、基于直接或间接可见的基于市场的投入的价格，以及相关市场交易商的价格。公允价值和摊销成本之间的差异主要是由于购买固定收益证券后利率和一般市场信用利差的变化造成的，尽管其他因素也可能影响公允价值，包括与信贷相关的具体变化、供求力量和其他市场因素。当公司持有AFS投资到期时，任何

非信贷

当前计入资产负债表股东权益部分累计其他综合收益(亏损)的相关未实现损益转回。因此，公司将实现实质上等于摊销成本的价值。然而，当投资在到期日之前出售时，公司将在其合并经营报表中将一项投资的摊余成本和销售价格之间的任何差额作为已实现的收益或亏损来实现。

项目2

管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析

流动性

(续)

信用质量

公司AFS固定期限投资组合(不含短期投资)的信用质量分布基于穆迪的评级，另类评级来源(如标普或公司给予的评级的最佳估计)已用于一小部分未获穆迪评级的证券。截至2020年3月31日，不包括短期投资的公司AFS固定期限投资组合的加权平均信用质量评级和投资等级百分比如下表所示：

国际

美国公共部门

且结构合理

金融

保险

公司

保险

总计

加权平均信用质量评级

AA型

投资级百分比

97%

99%

94%

98%

投保的投资

MBIA的综合投资组合包括由各种财务保证保险公司承保的投资(“投保投资”)，包括由National和MBIA Corp.承保的投资。(“公司保险投资”)。在购买保险投资时，公司的第三方投资组合经理除了评估保险公司的信誉外，还会独立评估每项投资的基本信用质量、结构和流动性。保险投资因行业、发行人和持股规模的不同而不同。当穆迪没有公布评级时，第三方投资组合经理根据穆迪或标普分配的标的评级为投保投资分配标的评级，而不实施财务担保。当无法获得穆迪或标普的标的评级时，标的评级基于投资组合经理对此类投资的评级的最佳估计。从历史上看，金融保证保险公司的降级会对被降级的金融保证保险公司承保的投资的公允价值产生不利影响。如果本公司确定保险投资的公允价值下降与信用损失有关，本公司将建立信用损失拨备，并通过收益确认信用组成部分。

截至2020年3月31日，公允价值保险投资占合并投资的2.41亿美元，占合并投资的8%，其中2.16亿美元，占合并投资的7%，为公司保险投资。截至2020年3月31日，根据我们综合投资组合的实际或估计标的评级，在不实施财务担保的情况下，投资组合中仅有投保投资的加权平均评级将处于低于投资级的范围。在不履行National和MBIA Corp.对综合投资组合中公司保险投资的担保的情况下，截至2020年3月31日，根据实际或估计的标的评级，综合投资组合的加权平均评级为AA范围。只有公司保险投资的加权平均评级处于低于投资级别的范围，而公司保险投资中评级低于投资级别的投资占总综合投资组合的6%。

合同义务

关于公司合同义务的讨论，请参阅公司年度报表中第二部分第7项“管理层对财务状况和经营结果的讨论与分析”中的“流动性-合同义务”

10-K

截至2019年12月31日的年度。自2019年12月31日以来，合同义务没有实质性变化。

第三项关于市场风险的定量和定性披露

该公司的市场风险敞口涉及影响其金融工具(主要是投资证券、MTN和投资协议债务)公允价值的利率、汇率和信用价差的变化。该公司的投资主要是美元计价的固定收益证券，包括市政债券、美国政府债券、公司债券、MBS和资产支持证券。在利率、外汇汇率和信用利差上升和/或波动的时期，如果公司不得不清算这些证券，盈利能力可能会受到不利影响。该公司通过积极的投资组合管理将其对利率风险、外汇风险和信用价差变动的风险降至最低，以确保所持证券类型的适当组合，并错开其固定收益证券的到期日。下表介绍了我们与利率和信用利差相关的市场风险的最新情况。自2019年12月31日以来，与外汇汇率相关的市场风险没有实质性变化。有关我们与汇率相关的市场风险的定量和定性披露的讨论，请参阅公司年报中的第II部分，第7A项，“关于市场风险的定量和定性披露”。

10-K

截至2019年12月31日的年度。

利率敏感度

利率敏感度可以通过预测假设的瞬时利率上升或下降来估计。下表列出了估计的

税前

本公司截至2020年3月31日的金融工具的公允价值因利率的瞬时变化而发生的变化：


	利率的变动
	300%基数		200%基数		100%基数		100%基数			200%基数			300%基数
	点		点		点		点			点			点
以百万计	减少量		减少量		减少量		增加			增加			增加
公允价值估计变动	$	319	$	177	$	76	$	(65	)	$	(117	)	$	(157	)

信用利差敏感度

信用利差敏感度可以通过预测假想的信用利差瞬时增加或减少来估计。下表列出了估计的

税前

根据信用利差曲线的瞬时变化，本公司截至2020年3月31日的金融工具的公允价值变化。假设所有信贷利差的变动幅度都是一样的。更有可能的是，信用利差的实际变化将因证券而异。公允价值的变化反映了部分抵消效应，因为投资组合的价值通常与负债组合的价值变化方向相反：

信用利差的变化

50个基数

200%基数

点

以百万计

减少量

增加

公允价值估计变动

(24)

(73)

项目4.控制和程序

截至本报告所涉期间结束时，对公司披露控制和程序(该术语在规则中定义)的设计和运行的有效性进行评估

13A-15(E)

和

15(D)-15(E)

(根据1934年证券交易法)是在公司高级管理层(包括首席执行官和首席财务官)的监督和参与下进行的。根据这一评估，公司管理层，包括首席执行官和首席财务官，得出结论认为，截至本报告所述期间结束，公司的披露控制和程序是有效的。此外，公司对财务报告的内部控制没有任何变化(该术语在规则中定义

13A-15(F)

和

15D-15(F)

根据1934年“证券交易法”(Securities Exchange Act Of 1934)，在与本报告相关的会计季度内，对公司财务报告的内部控制产生了重大影响或可能产生重大影响的事项。

第II部分-其他资料

项目2.法律诉讼

有关该公司诉讼和相关事项的讨论，请参阅MBIA公司合并财务报表附注中的“注13：承诺和或有事项”。第一部分第1项中的子公司。在其正常经营过程中，MBIA Inc.可能涉及各种法律程序。出于礼貌，本公司在其网站的“法律诉讼”部分发布精选的信息和文件，涉及本公司作为原告或被告的选定法律诉讼。本公司不一定会张贴每个程序的所有文件，也没有义务修改或更新这些文件以反映事件或预期的变化。完整的正式法庭记录可以通过联系每个未决诉讼所在的相应法院的书记员办公室公开获取。

项目71A。危险因素

以下内容应与公司年度报告表格第I部分第1A项“风险因素”中描述的风险因素结合阅读并加以补充

10-K

截至2019年12月31日的年度。

投保组合损失相关风险因素

位于美国或国外的一些州、地方和地区政府以及财政当局和其他公共服务提供者，发行我们承保的公共财政义务，正在经历财政压力，这可能导致这些义务的信用损失或减损增加。

某些发行人报告说，财政压力导致税收大幅增加和/或支出减少或其他措施，以努力履行其财务义务。特别是，某些司法管辖区的养老金负债资金严重不足，这给其财务带来了额外的压力，通过谈判或根据“美国破产法”第9章进行重组尤其具有挑战性。如果我们公共财政投资组合中债务的发行人无法提高税收，或增加其他收入，削减开支，减少债务，和/或接受州或联邦援助，我们可能会遭受这些债务的损失或减损，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。某些市政发行人经历的财务压力可能导致在允许市政发行人寻求破产保护的州申请破产法第9章的诉讼程序。在这些仍然罕见的诉讼程序中，债券持有人索赔(进而包括债券保险公司的索赔)的解决可能会受到其他债权人的法律挑战。

2016年6月30日，在美国国会通过后，美国总统签署了《波多黎各联邦监督、管理和经济稳定法案》(简称《普罗梅萨》)，使之成为法律。Promesa为创建一个独立的监督委员会(“监督委员会”)提供了一个法定框架，除其他事项外，该委员会的权力涉及为波多黎各制定和执行财政计划，以及集体行动和司法程序--独立于“联邦破产法”--波多黎各可以根据这一程序在双方同意的情况下重组其债务。

非自愿

在此基础上。

2017年5月3日，监督委员会根据Promesa第三章向波多黎各地区法院认证并提交了一份类似破产的请愿书，从而开始了对波多黎各的类似破产的案件。根据另一份请愿书，监督委员会还于2017年5月5日开始了波多黎各销售税融资公司(COFINA)的第三章程序。随后，监督委员会还分别于2017年5月21日、2017年7月2日和2019年9月27日为波多黎各公路和运输局(“PRHTA”)、波多黎各电力局(“PREPA”)和公共建筑局(“PBA”)等几个市政当局认证并提交了Promesa第三标题下的自愿请愿书。2019年2月4日，波多黎各地区法院进入命令，确认COFINA第三次修订后的Title III调整计划。该计划于2019年2月12日生效。

联邦紧急事务管理局和其他联邦机构可能向波多黎各提供的任何援助的范围和期限本身都是不确定的，联邦政府通过其提供救灾和其他支助服务的行动，以及监督委员会的作用和波多黎各在自身恢复中的作用，有必要和更多地参与，这增加了与遗留债务重组有关的政治风险。这种风险可能导致监督委员会、波多黎各或联邦政府基于波多黎各长期复苏前景的不确定性，寻求迫使债权人做出更大让步。在这种情况下，National在波多黎各部分风险敞口上的损失可能会大幅增加。

项目71A。风险因素(续)

截至2020年3月31日，National与波多黎各相关的未偿还债务为33亿美元。波多黎各可能无法或不愿意在到期时支付债务，在这种情况下，National将被要求在根据其保险单到期时支付未付本金和利息的索赔，这可能是实质性的。2020年1月1日，波多黎各拖欠某些National保险债券的预定偿债期限，导致National支付了总计5900万美元的总索赔。虽然National将寻求收回根据其担保支付的任何索赔款项，但不能保证它将能够收回这些款项。如果其索赔支付最终大大超过其索赔追回，National将在这些义务上遭受损失，这可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

2019年5月3日，PREPA、监督委员会、AAFAF、PREPA债券持有人特设小组(“特设小组”)以及Assured Guaranty Corp.和Assured Guaranty City Corp.签订了最终的重组支持协议，该协议于2019年9月9日修订，包括National和Syncora Guaranty，Inc.。作为支持方(经修订，称为“RSA”)。规则9019批准RSA的听证会已经推迟了几次，最近一次由于冠状病毒危机被推迟，直到另行通知。监督委员会和英联邦必须于2020年5月15日向第三标题法院提交一份状况报告。RSA设想的债务重组在(I)确认Promesa项下的调整计划、(Ii)谈判和完善最终文件和法律意见、(Iii)颁布和实施支持性波多黎各立法和(Iv)获得波多黎各监管批准之前不会生效，每个结果都不确定，并面临不同程度的风险。请参阅本表格第二项第一部分财务信息中的“美国公共财政保险波多黎各风险敞口”部分

10-Q

关于我们在波多黎各的风险敞口的更多信息。

法律、监管和其他风险因素

由流行性感冒的蔓延引起的大流行

COVID-19

可能会对我们的财务状况和运营结果以及我们业务的其他方面产生不利影响。

一种新型冠状病毒的爆发

COVID-19

(“冠状病毒”)，

一种由一种新的冠状病毒株引起的呼吸道疾病，于2020年3月被世界卫生组织宣布为大流行，并已在全球蔓延。这场大流行在国内外造成了重大的经济动荡，影响了广泛的经济活动，也影响了国内外的商业和金融市场。我们正在密切关注与大流行相关的事态发展，以评估其对我们业务的影响。不能保证全球和国内经济状况不会继续恶化，目前还不可能估计

COVID-19

大流行可能会对我们的保险投资组合产生影响，或者说明疫情对这些投资组合、投资组合或一般业务运营中的大多数信贷的影响。这种影响的程度将取决于高度不确定的未来事态发展，包括但不限于大流行的严重程度，以及州和联邦两级为遏制或解决其影响而采取的金融和监管行动的有效性。虽然政府和

非政府组织

各组织正在努力抗击该病毒的蔓延和严重程度

COVID-19

在大流行病和相关的公共卫生问题上，这些措施的有效性不能得到保证。我们也无法预测应对流行病的政治、法律和监管对策，如援助各州或市政当局的性质和条件、税收政策或旨在帮助受影响个人的计划，将如何影响我们的业务。

疫情蔓延对宏观经济因素的不利影响

COVID-19，

包括但不限于经济活动和确定性降低、失业增加、贷款违约或拖欠增加，以及市政预算压力增加(包括由于税收减少和增税或限制支出的能力)，都可能对我们投保投资组合的表现以及我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。具体地说，这种不利影响可能会影响我们承保的个人市政或结构性融资信贷是否能够继续履行其偿债义务或避免长期减值，因此可能会导致违约和我们有义务为相关保单支付的索赔金额增加。这样的增长可能会导致我们修改我们之前提供的损失预测或其他指导。特别是，某些有保险的市政信贷，包括与波多黎各联邦及其工具有关的信贷，可能会面临压力，部分取决于承诺用于偿还债务的税收、手续费和收入的性质，以及它们对相关经济活动放缓的敏感性。此外，基础本金义务由住宅或商业抵押贷款和抵押贷款支持证券组成的结构性融资政策，可能会受到借款人延迟或未能在到期时支付本金和利息，或推迟或暂停政府当局对拖欠或违约抵押贷款采取丧失抵押品赎回权或执法行动的不利影响。这些交易还会受到服务商风险的影响，这些风险与交易服务商的问题有关，这些问题可能会对标的资产的表现产生不利影响。另外，我们的几个学分, 特别是在我们的国际公共金融部门，MBIA保险公司的信贷具有巨额短期偿债能力，如果此类信贷的发行人没有能力或不愿意再融资或偿还债务，则不能保证MBIA保险公司的流动性状况能够满足任何索赔要求。此外，大流行及其后果可能导致的任何全国性衰退，都可能给我们所有投保的投资组合带来额外但未知的信用风险。

项目71A。风险因素(续)

此外，我们的流动资金状况和我们的投资组合(特别是我们持有的投资资产的估值)一直受到，并可能继续受到市场发展的不利影响。

COVID-19

大流行及其结果的不确定性。利率的变化、市场流动性的减少或美国或全球经济状况的持续放缓也可能对这些资产的价值和现金流或投资组合的收益率和收入产生不利影响。此外，极端的市场波动可能会影响我们对市场事件做出有效反应的能力。市场混乱，可观察到的市场活动减少或信息不可用，在每一种情况下，都是由于

COVID-19，

这可能会限制我们获取用于推导某些估计和假设的关键输入，这些估计和假设与我们的财务报告中或其他方面的金融工具价值估计相关，包括与我们对金融资产当前预期信贷损失的估计相关的长期宏观经济假设的估计和变化。对此类投入的限制可能会使我们用于经营业务的财务报表余额、估计和假设受到更大的可变性和主观性的影响。

此外，虽然我们已经实施了风险管理和业务连续性计划，并采取了预防措施和其他预防措施来应对大流行，但不能保证这些措施将防止对我们的业务运营产生实质性影响。目前，我们的员工正在远程工作。长时间的远程工作安排可能会给我们的业务连续性计划带来压力，带来运营风险，包括但不限于网络安全风险，并削弱我们管理业务的能力。我们还将某些业务活动外包给第三方，因此也依赖于这些第三方业务连续性计划的成功实施和执行。如果我们将某些业务活动外包给的一个或多个第三方由于

COVID-19，

它可能会对我们的业务、财务状况、运营结果、流动性和现金流产生实质性的不利影响。

MBIA公司风险因素

如果纽约SDFS得出MBIA保险公司将无法支付预期索赔的结论，则持续增加的损失支付和延迟或未能实现预期的保险交易回收可能会对MBIA保险公司的法定资本及其满足流动性需求的能力造成重大不利影响，并可能导致NYSDFS将MBIA保险公司置于恢复或清算程序中。

MBIA保险公司对这样的风险特别敏感，即它将没有足够的资本或流动资源在到期时履行合同付款义务，或为终止保险敞口以避免损失而支付和解款项。虽然管理层对MBIA保险公司的预期流动性和资本预测反映了足够的资源来支付预期的索赔，但资本和流动性预测存在风险，因为MBIA保险公司剩余的保险敞口及其预期的打捞回收可能不稳定。这种波动性存在于MBIA保险公司可能收取的回售可收回金额、超额价差和其他救助金额中，包括对其就Zohar CDO发行的保险票据支付的索赔的收回

2003-1,

LIMITED和ZOHAR II

2005-1

CDO(统称为“Zohar索赔付款”)和其剩余投保投资组合中的风险敞口可能会恶化，导致大量额外的损失准备金和索赔支付，包括对保险风险敞口的索赔，在某些情况下可能需要巨额子弹式赔付。

2019年7月，MBIA保险公司完成了MZ Funding LLC(“MZ Funding”)与某些购买者之间的融资安排(“再融资安排”)，据此，购买者或其关联公司(统称为“高级贷款人”)同意为MZ Funding的未偿还保险优先票据和MBIA Inc.进行再融资。收到修订后的MZ基金附属票据。在再融资安排方面，高级贷款人购买了MZ Funding发行的新优先票据，本金总额为2.78亿美元。此外，MBIA Inc.收到MZ Funding发行的修正附属票据，本金总额为5400万美元。再融资安排在本公司年度报告表格第7项第II部分的“流动性-MBIA公司流动性”一节中有更详细的描述

10-K

截至2019年12月31日的年度。

MBIA保险公司认为，偿还其在再融资融资机制下的义务和偿还Zohar索赔付款的主要资金来源将来自向据称在2020年3月底之前由上述Zohar CDO的发起人和前抵押品经理控制和管理的公司的贷款和股权的货币化(统称为“Zohar抵押品”)。2020年3月下旬，最初的发起人辞去了除一家投资组合公司外所有投资组合公司的董事和经理职务，Zohar CDO已经提名或选举了投资组合公司的新董事和经理，或正在就聘用新董事和经理进行谈判，尽管Zohar发起人可能会继续以一定身份在选定的投资组合公司任职，直到继任者到位。

虽然MBIA保险公司相信它将从Zohar抵押品中获得大量回收，但其可变现价值存在重大不确定性。例如，2019年10月17日，其中一家投资组合公司杜拉汽车系统公司(Dura Automotive Systems，LLC)及其某些附属公司向田纳西州中区的联邦破产法院申请破产保护(“杜拉破产案件”)，自2019年11月8日起，杜拉破产案件移交至特拉华州地区。Zohar债务人在Dura债务人中拥有大量债务和股权，预计这些权益的任何收回都不会是实质性的。

项目71A。风险因素(续)

如果Zohar抵押品的收回金额不足以偿还再融资安排在到期日或之前到期的金额，并不足以偿还MBIA保险公司支付的Zohar索赔款项的大部分，MBIA保险公司可能会招致大量额外损失，这可能会对其法定资本和流动性造成重大损害。此外，MBIA保险公司认为，如果NYSDFS在任何时候得出结论认为MBIA保险公司将无法履行其在该设施和其他已发布保单下的义务，NYSDFS可能会根据NYIL第74条将MBIA保险公司置于恢复或清算程序中，和/或采取NYSDFS认为必要的其他行动来保护MBIA保险公司的投保人的利益。启动此类程序或采取其他此类行动的决定由NYSDFS独家控制。在这方面，NYSDFS享有广泛的酌情权，他们可能做出的任何决定都不会局限于对上述事项的考虑。然而，如前所述，考虑到MBIA Inc.的分离。和MBIA公司作为不同的法人实体，这两个实体之间没有任何交叉违约，并且MBIA公司不依赖。关于MBIA公司收取股息的问题，我们不认为NYSDFS对MBIA保险公司的恢复或清算程序会对MBIA公司产生任何重大的经济长期流动性影响。

第二项未登记的股权证券销售和收益的使用

2017年11月3日，公司董事会根据新的股份回购授权，授权公司或National回购最多2.5亿美元的流通股。在截至2020年3月31日的三个月内，我们回购了MBIA Inc.的810万股普通股。根据2017年11月3日的回购计划，平均股价为7.99美元。

在2020年3月31日至2020年5月4日之前，我们额外回购了MBIA Inc.的450万股普通股。平均股价为7.51美元。2020年5月5日，公司董事会批准了一项新的股份回购授权，允许本公司或National回购至多1亿美元的公司已发行普通股。

下表列出了该公司在2020年第一季度每月进行的回购：


					总人数		极大值
	总计		平均值		的股份		5月份的金额
	数		价格		按以下方式购买		被购买
	的股份		付费用户		公开的一部分		在中国计划下
月份	已购买： (1)		分享		公布的新计划		(单位：百万美元)
一月		2,573,334	$	9.17		2,543,621	$	77
二月		1,114,025		8.87		1,112,100		68
三月		4,526,891		7.12		4,427,035		36

		8,214,250	$	8.00		8,082,756	$	36

(1)

-2月份和3月份分别有1,925股和86股在公开市场交易中回购，作为对本公司

不合格

本公司于一月及三月分别以公开市场交易回购29,713股及99,770股递延薪酬计划，以了结本公司长期奖励计划下的奖励。


		页
第一部分财务信息

第(1)项。	财务报表MBIA Inc.和子公司(未经审计)

	截至2020年3月31日和2019年12月31日的合并资产负债表(未经审计)		1
	截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月综合营业报表(未经审计)		2
	截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月综合全面收益(亏损)表(未经审计)		3
	截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月合并股东权益变动表(未经审计)		4
	截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月合并现金流量表(未经审计)		5

	合并财务报表附注(未经审计)		6
	注1：业务发展及风险和不明朗因素		6
	注2：重要会计政策		9
	附注3：最近的会计声明		10
	注4：可变利息实体		12
	注5：亏损及亏损调整费用准备金		13
	注6：金融工具的公允价值		19
	注7：投资		33
	注8：衍生工具		38
	注9：所得税		41
	注10：业务细分		42
	注11：每股收益		44
	注12：累计其他综合收益		45
	附注13：承付款和或有事项		46

第二项。	管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析		49

第三项。	关于市场风险的定量和定性披露		76

第四项。	管制和程序		76

第二部分其他资料

第(1)项。	法律程序		77

项目71A。	危险因素		77

第二项。	未登记的股权证券销售和收益的使用		80

项目6.	陈列品		81

签名			82


	*31.1.			首席执行官-根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第302条进行认证。

	*31.2.			首席财务官-根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第302条进行认证。

	**32.1.			首席执行官-根据2002年“萨班斯-奥克斯利法案”第906节通过的“美国法典”第18篇第1350节的认证。

	**32.2.			首席财务官-根据2002年“萨班斯-奥克斯利法案”第906节通过的“美国法典”第18篇第1350节的认证。

	*101.INS			XBRL实例文档-实例文档不会显示在交互式数据文件中，因为iXBRL标记嵌入在内联XBRL文档中。

	*101.SCH。			XBRL分类扩展架构文档。

	*101.CAL.			XBRL分类扩展计算链接库文档。

	*101.DEF。			XBRL分类扩展定义Linkbase文档。

	*101.LAB。			XBRL分类扩展标签Linkbase文档。

	*101.PRE。			XBRL分类扩展演示文稿Linkbase文档。

	*104.			封面交互数据文件(格式为内联XBRL，包含在附件101中)


		MBIA Inc. 注册人

日期：2020年5月11日		/s/安东尼·麦基尔南
		安东尼·麦基尔南
		首席财务官

日期：2020年5月11日		/s/约瑟夫·R·沙钦格
		约瑟夫·R·沙钦格
		总监(首席会计官)


	截至3月31日的三个月，
	2020			2019
净收益(损失)	$	(333	)	$	(21	)
其他全面收益(亏损)：
可供出售无信用损失的证券：
期内产生的未实现收益(亏损)		48			79
净收益(亏损)中包含的(收益)亏损的重新分类调整		(3	)		(39	)
可供出售信用损失的证券：
期内产生的未实现收益(亏损)		-			11
净收益(亏损)中包含的(收益)亏损的重新分类调整		-			28
外币折算：
外币折算收益(亏损)		-			1
按公允价值计量的负债的特定工具信用风险：
期内产生的未实现收益(亏损)		46			2
净收益(亏损)中包含的(收益)亏损的重新分类调整		2			4


其他全面收益(亏损)合计		93			86

综合收益(亏损)	$	(240	)	$	65