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美国证券交易委员会
华盛顿特区20549
_______________________________
形式10-Q
☒
依据1934年证券交易所ACT第13或15(D)条提交的季度报告
终了季度
2020年3月31日
或
☐
依据证券交易所第13或15(D)条提交的过渡报告 1934年法令
过渡时期
从_
委员会档案编号：001-38855
___________________________________
纳斯达克公司
(其章程所指明的注册人的确切姓名)
特拉华州52-1165937
(法团或组织的州或其他司法管辖区)(国税局雇主识别号码)

西42街151号纽约纽约10036
(首席行政办公室地址)(邮政编码)
登记人电话号码，包括区号：+1212401 8700
无变化
(前姓名、前地址及前财政年度，如自上次报告以来有所更改)
根据该法第12(B)条登记的证券：
每一班的职称交易符号注册的每个交易所的名称
普通股，每股面值0.01美元NDAQ纳斯达克股票市场
0.875%高级债券应于2030年到期NDAQ 30纳斯达克股票市场
1.75%高级债券到期NDAQ 29纳斯达克股票市场
1.75%高级债券到期NDAQ 23纳斯达克股票市场
用支票标记说明登记人(1)是否已提交1934年“证券交易法”第13条或第15(D)节要求在过去12个月内提交的所有报告(或要求登记人提交此类报告的较短期限)；(2)在过去90天中，该注册人一直受到这类申报要求的限制。是  ☒/.☐
通过检查标记说明注册人是否以电子方式提交了条例S-T(本章第232.405节)规则第四零五条规定提交的每一份交互数据文件(或要求注册人提交此类文件的期限较短)。是  ☒/.☐
注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴的增长公司，通过检查表明登记人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴的增长公司。参见“外汇法案”第12b-2条规则中“大型加速备案者”、“加速申报人”、“较小报告公司”和“新兴增长公司”的定义。
大型加速箱☒加速机☐
非加速滤波器☐小型报告公司☐
新兴成长型公司☐
如果是新兴成长型公司，请用支票标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守“外汇法”第13(A)条规定的任何新的或经修订的财务会计准则。☐
用复选标记表明注册人是否为空壳公司(如“交易法”第12b条第2款所规定)。☐/.☒ 
(二)准价
班级截至2020年4月28日未缴
普通股，每股面值0.01美元164,070,840  股份





纳斯达克公司

  
页  
第一部分.财务信息
 
   
第1项
财务报表
2
   
精简的综合资产负债表-2020年3月31日(未经审计)和2019年12月31日
2
精简的收入综合报表-截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月(未经审计)
3
汇总综合收入(亏损)-截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月(未经审计)
4
精简的股东权益变动综合报表-截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月(未经审计)
5
现金流动合并报表-截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月(未经审计)
6
精简合并财务报表附注(未经审计)
7
第2项
管理层对财务状况及经营成果的探讨与分析
32
   
项目3.
市场风险的定量和定性披露
47
   
项目4.
管制和程序
50
第II部.其他资料
  
第1项
法律程序
50
  
第1A项.
危险因素
50
  
第2项
未登记的股本证券出售和收益的使用
51
  
第3项
高级证券违约
51
  
项目4.
矿山安全披露
51
  
第5项
其他资料
51
  
项目6.
展品
52
签名
53



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关于这个表格10-q
在整个表格10-Q中，除非另有规定：
•“纳斯达克”、“我们”、“我们”和“我们”指的是纳斯达克公司。
·“纳斯达克波罗的海”指的是纳斯达克·塔林(Nasdaq Tallinn AS)、纳斯达克里加(Nasdaq Riga)和AB(AB Nasdaq Vilnius)。
·“纳斯达克BX”指纳斯达克BX公司经营的现金证券交易所。
•纳斯达克BX期权是指纳斯达克BX公司经营的期权交易所。
•“纳斯达克清算”是指由纳斯达克清算公司(Nasdaq Clearing AB)进行的清算业务。
•“Nasdaq CXC”和“Nasdaq CX2”指纳斯达克CXC有限公司经营的加拿大现金股票交易账簿。
•“纳斯达克第一北”指的是我们在北欧和波罗的海地区为小公司和成长型公司提供的替代市场。
•“Nasdaq GEMX”是指纳斯达克GEMX有限责任公司经营的期权交易所。
•“纳斯达克ISE”是指由纳斯达克ISE有限责任公司经营的期权交易所。
•“Nasdaq MRX”是指纳斯达克MRX有限责任公司经营的期权交易所。
•“纳斯达克北欧”是指纳斯达克清算公司、纳斯达克斯德哥尔摩公司、纳斯达克哥本哈根A/S、纳斯达克赫尔辛基有限公司和纳斯达克冰岛高频。
•纳斯达克PHLX是指纳斯达克PHLX有限责任公司经营的期权交易所。
•“Nasdaq PSX”是指纳斯达克PHLX有限责任公司经营的现金证券交易所。
•“纳斯达克期权市场”是指由纳斯达克股票市场有限责任公司经营的期权交易所。
•“纳斯达克股票市场”是指由纳斯达克股票市场有限责任公司经营的现金证券交易所和上市场所。
* * * * * *
纳斯达克还为读者提供了以下表表10-Q的缩略语和缩略词的列表，这些缩略语和缩略语在本季度报告中使用。
401(K)计划：自愿确定的缴款储蓄计划
2017年信贷安排：10亿美元高级无担保循环信贷贷款，于2022年4月25日到期
2021年债券：总计6亿欧元本金总额3.875%高级无担保票据应于2021年6月7日到期，全部偿还，并于2020年3月终止。
2023年债券：6亿欧元本金总额1.75%高级无担保票据应于2023年5月19日到期
2024年债券：5亿美元本金总额4.25%高级无担保票据应于2024年6月1日到期
2026债券：5亿元本金总额3.85%高级无担保债券应于2026年6月30日到期
2029年债券：6亿欧元本金总额1.75%高级无担保债券应于2029年3月28日到期
2030年债券：6亿欧元本金总额0.875%高级无担保债券应于2030年2月13日到期
2050年票据：5亿美元本金总额3.25%高级无担保票据应于2050年4月28日到期
会计准则更新
ASU 2016-13：金融工具信用损失的计量
AUM：管理中的资产
中国共产党：中央对手
欧洲市场基础设施监管
股权计划：纳斯达克股票激励计划
ESPP：纳斯达克员工股票购买计划
ETF：交易所交易基金
交易所交易产品
“交易法”：1934年“证券交易法”，经修正
FASB：财务会计准则委员会
FICC：固定收益及商品交易及结算
FINRA：金融业监管局
IPO：首次公开发行
伦敦银行同业拆借利率
nff：纳斯达克金融框架；纳斯达克面向市场基础设施运营商、买方公司、卖方公司和其他非金融市场的端到端技术解决方案。
纳斯达克期货公司
NPM：纳斯达克私人市场
二

国家证券结算公司
OCC：期权清算公司
场外柜台
PSU：业绩分享股
SaaS：软件即服务
美国证券交易委员会

补充行政退休计划
SFSA：瑞典金融监督局
标准普尔：标准普尔
标准普尔500：标准普尔500指数
TSR：股东总回报
美国公认会计准则：美国公认的会计原则
* * * * * *
纳斯达克、纳斯达克标志和本报告中提到的其他品牌、服务或产品名称或标记是纳斯达克公司的商标或服务标志，无论注册与否。及/或其附属公司。FINRA和贸易报告设施是FINRA的注册商标。
* * * * * *
本季度报告表10-Q包括市场份额和行业数据，我们从行业出版物和调查，政府机构的报告和内部公司调查。工业出版物和调查一般说，它们所包含的信息是从被认为是可靠的来源获得的，但我们不能保证这些信息是准确或完整的。我们没有独立地核实来自第三方的任何数据，也没有确定其中所依据的基本经济假设。关于我们的市场状况的陈述是基于目前可用的市场数据。为了进行市场比较，纳斯达克股票市场数据在本季度报告表10-Q中是基于我们内部生成的数据，其中包括尽最大努力的承销；因此，这些数据可能无法与其他公开获得的ipo数据进行比较。本季度报告表10-Q中有关纳斯达克股票市场新上市的数据是基于我们内部产生的数据，其中包括尽最大努力的承销、从其他上市场所转来的发行人、封闭式基金和etp。本季度报告中关于纳斯达克、北欧和纳斯达克波罗的海交易所以及纳斯达克第一北交易所(Nasdaq First North)的首次公开发行(IPO)和新上市股票的10-Q报表中的数据，也是基于我们内部生成的数据。首次公开募股和新上市数据将在期末列报。虽然我们不知道有任何错误的行业数据在这里提出，我们的估计涉及风险和不确定因素，并可能发生变化，基于各种因素。我们请参阅本季度报告中截至2020年3月31日的季度表10-q中的“风险因素”一节，以及我们表格10-K中的“风险因素”一节。. 
 * * * * * *
纳斯达克打算利用其网站ir.nasdaq.com来披露非公开信息，并遵守SEC法规FD和其他披露义务。亚细亚
三、

前瞻性陈述
美国证交会鼓励公司披露前瞻性信息，以便投资者能够更好地了解公司的未来前景，并做出明智的投资决定。本季度报告表10-Q包含这些类型的陈述.诸如“可能”、“将”、“可以”、“应当”、“预期”、“展望”、“估计”、“预期”、“项目”、“打算”、“计划”、“相信”等词，以及与讨论未来对行业和监管发展的预期或商业举措和战略、未来经营结果或财务业绩以及其他未来发展有关的类似内容的词语或用语，都是为了确定前瞻性-展望报表。除其他外，其中包括与以下方面有关的发言：
•我们的战略方向；
•整合被收购企业，包括与此相关的会计决定；
•收购、剥离、投资、合资企业或其他交易活动的范围、性质或影响；
•现行举措的生效日期和预期效益，包括交易活动和其他战略性、重组、技术、去杠杆化和资本回报举措；
•我们的产品，订单积压和服务；
•价格变动的影响；
•税务事项；
•流动性和资本的成本和可用性；
•任何诉讼，或任何规管或政府调查或行动，而我们是或可能成为当事人，或可能影响我们；及
•冠状病毒大流行的潜在影响以及各国政府和其他第三方对我们的业务、业务、业务结果、财务状况、劳动力或我们客户、供应商或商业伙伴的业务或决定的反应。
前瞻性陈述涉及风险和不确定性。可能导致实际结果与前瞻性声明设想的结果大不相同的因素包括：
•我们的经营业绩可能低于预期；
•我们成功整合已收购业务或剥离出售业务或资产的能力，包括任何整合或过渡可能比预期更困难、更耗时或成本更高，而且我们可能无法从企业合并、收购、剥离或其他交易活动中实现协同增效；
•重大交易量或结算价值、费用、市场份额、上市公司、市场数据客户或其他客户的损失；
•我们发展和发展我们的非贸易业务的能力，包括我们的技术和分析产品；
•我们有能力跟上快速的技术进步，并充分应对网络安全风险；
•美国和国际业务固有的经济、政治和市场条件及波动，包括利率和外汇风险；
•我们所依赖的第三方的技术和技术的性能和可靠性；
•操作过程中的任何重大错误；
•我们继续赚取现金及管理负债的能力；及
•可能在诉讼或监管领域发生的不利变化，或一般证券市场中发生的不利变化，或加强国内或国际上的监管监督。
这些因素大多难以准确预测，而且一般都超出了我们的控制范围。你应该考虑我们所做的前瞻性声明的不确定性和任何风险。这些危险因素在标题“II.项目1A”下讨论。在截至2020年3月31日的季度表10-q报告中，“风险因素”中对风险因素作了更全面的描述。”表格10-K。我们告诫你不要过分依赖这些前瞻性发言，因为这些声明只在本报告发表之日发表。你应该仔细阅读这份关于表10-Q的整份季度报告，包括“第一部分，第2项.管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”，以及精简的合并财务报表和相关附注。除联邦证券法要求外，我们没有义务更新任何前瞻性声明，公开发布对任何前瞻性报表的任何修改，或报告意外事件的发生。对于任何文件中包含的前瞻性陈述，我们主张保护1995年“私人证券诉讼改革法”所载前瞻性声明的安全港。
1

第一部分-财务资料
项目1.财务报表。
纳斯达克公司
合并资产负债表
(百万美元，股票和票面价值除外)
2020年3月31日(一九二零九年十二月三十一日)
(未经审计)
资产
流动资产：
现金和现金等价物$1,015  $332  
限制现金29  30  
金融投资254  291  
应收账款净额568  422  
违约基金和保证金存款3,241  2,996  
其他流动资产163  219  
流动资产总额5,270  4,290  
财产和设备，净额375  384  
善意6,326  6,366  
无形资产，净额2,200  2,249  
经营租赁资产324  346  
其他非流动资产303  289  
总资产$14,798  $13,924  
负债
流动负债：
应付帐款和应计费用$183  $148  
第31条须向证券交易委员会缴付的费用161  132  
应计人事费132  188  
递延收入416  211  
其他流动负债171  161  
违约基金和保证金存款3,241  2,996  
短期债务1,146  391  
流动负债总额5,450  4,227  
长期债务2,962  2,996  
递延税款负债净额507  552  
经营租赁负债310  331  
其他非流动负债171  179  
负债总额9,400  8,285  
承付款和意外开支
衡平法
纳斯达克股东权益：
普通股，美元0.01票面价值，300,000,000获授权的股份，已发行的股份：170,589,846在2020年3月31日171,075,011截至2019年12月31日；已发行股票：164,337,766在2020年3月31日165,094,4402019年12月31日
2  2  
额外已付资本2,527  2,632  
国库普通股，按成本计算：6,252,080截至2020年3月31日5,980,5712019年12月31日的股票
(364) (336) 
累计其他综合损失(1,909) (1,686) 
留存收益5,140  5,027  
纳斯达克股东权益总额5,396  5,639  
非控制利益2  —  
总股本5,398  5,639  
负债和权益共计$14,798  $13,924  
                                            
见所附精简合并财务报表附注。
2

纳斯达克 公司
合并损益表
(未经审计)
(百万美元，但每股数额除外)
 三个月到3月31日，
 20202019
收入：  
市场服务$933  $638  
公司服务128  121  
资讯服务211  193  
市场技术81  77  
其他收入—  10  
总收入1,353  1,039  
以交易为基础的费用：  
交易回扣(479) (331) 
经纪、清拆及兑换费用(173) (74) 
收入减去交易费用701  634  
业务费用：  
补偿和福利195  175  
专业和合同服务27  37  
计算机操作和数据通信35  33  
入住率25  24  
一般、行政和其他61  16  
营销和广告9  10  
折旧和摊销48  48  
监管性7  7  
合并和战略举措7  9  
重组费用12  —  
业务费用共计426  359  
营业收入275  275  
利息收入2  3  
利息费用(26) (37) 
业务剥离的净收益—  27  
其他收入5  —  
未合并投资净收益17  45  
所得税前收入273  313  
所得税规定70  66  
纳斯达克净收益$203  $247  
每股信息：  
每股基本收益$1.23  $1.49  
稀释每股收益$1.22  $1.48  
按普通股申报的现金红利$0.47  $0.44  
见所附精简合并财务报表附注。
3

纳斯达克 公司
综合收入(损失)合并表
(未经审计)
(以百万计)
 三个月到3月31日，
 20202019
净收益$203  $247  
其他综合损失：  
外币折算损失(215) (106) 
所得税费用(1)
(8) (9) 
外币换算，净额(223) (115) 
纳斯达克综合收益(亏损)$(20) $132  
____________
(1) 主要涉及欧元计价票据未实现收益的税收影响。


见所附精简合并财务报表附注。

4

纳斯达克公司
股东权益变动汇总表
(未经审计)
(以百万计)

三个月到3月31日，
20202019
股份$股份$
普通股165  2  165  2  
额外已付资本
期初余额2,632  2,716  
股份回购计划(1) (122) —  —  
股份补偿117  116  
期末余额2,527  2,732  
国库普通股，按成本计算
期初余额(336) (297) 
其他员工股票活动(1) (28) —(30) 
期末余额(364) (327) 
累计其他综合损失
期初余额(1,686) (1,530) 
其他综合损失(223) (115) 
期末余额(1,909) (1,645) 
留存收益
期初余额5,027  4,558  
ASU 2016-13
(12) —  
净收益203  247  
按普通股申报的现金红利
(78) (73) 
期末余额5,140  4,732  
纳斯达克股东权益总额5,396  5,494  
非控制利益2  —  
股本总额164  $5,398  166  $5,494  


见所附精简合并财务报表附注。
5

纳斯达克公司
现金流动汇总表
(未经审计)
(以百万计)
三个月到3月31日，
20202019
业务活动现金流量：
净收益$203  $247  
调整数，以核对业务活动提供的净收入与现金净额：
折旧和摊销48  48  
股份补偿17  16  
递延所得税(1) (16) 
债务的清偿36  —  
业务剥离的净收益—  (27) 
未合并投资净收益(17) (45) 
收入净额中包括的其他对账项目(1) —  
经营资产和负债的净变动，减除资产剥离和收购的影响：
应收账款净额(174) (50) 
其他资产69  (288) 
应付帐款和应计费用28  34  
第31条须向证券交易委员会缴付的费用29  (40) 
应计人事费(53) (79) 
递延收入204  186  
其他负债(8) 351  
经营活动提供的净现金380  337  
投资活动的现金流量：
购买证券(92) (101) 
出售及赎回证券所得收益114  138  
业务剥离所得—  108  
企业购置，减去所购现金和现金等价物(157) (193) 
购置财产和设备(26) (20) 
其他投资活动7  (6) 
用于投资活动的现金净额(154) (74) 
来自筹资活动的现金流量：
商业票据收益(偿还)，净额(42) 265  
偿还债务(671) (515) 
债务清偿费用的支付(36) —  
利用信用承诺的收益799  15  
发行长期债券的收益，扣除发行成本644  —  
回购普通股(122) —  
支付的股息(78) (73) 
与扣缴税款的雇员股份有关的付款(28) (30) 
客户资金收益—  36  
其他筹资活动2  —  
(用于)筹资活动提供的现金净额468  (302) 
汇率变动对现金及现金等价物及限制性现金的影响(12) (8) 
现金和现金等价物及限制性现金净增(减少)额682  (47) 
期初现金及现金等价物和限制性现金362  586  
期末现金及现金等价物和限制性现金$1,044  $539  
补充披露现金流量信息
支付的现金：
利息$33  $23  
所得税，退款净额$41  $22  

见所附精简合并财务报表附注。
6

纳斯达克公司
精简合并财务报表附注(未经审计)
1. 业务的组织和性质
纳斯达克是一家为资本市场和其他行业服务的全球性科技公司。我们提供的各种数据、分析、软件和服务使客户能够自信地优化和执行他们的业务愿景。
我们管理、经营和提供我们的产品和服务四业务领域：市场服务、企业服务、信息服务和市场技术。
市场服务
我们的市场服务部门包括我们的股权衍生交易和清算，现金权益交易，FICC和贸易管理服务业务。我们在几个资产类别中经营多种交易所和其他市场设施，包括衍生品、大宗商品、现金权益、债务、结构性产品和ETP。此外，在一些我们经营交易所的国家，我们亦提供经纪服务、结算、交收及中央保管服务。在2019年11月，我们将NFX的期货交易所业务出售给了第三方，后者收购了NFX的核心资产，包括NFX合同的未结权益组合。平台上的客户正在将他们的开放兴趣转移到其他交易所。此外，在2020年1月，管理层开始有秩序地结束我们的北欧经纪服务业务.我们预计这一趋势将持续到2021年第二季度.
我们基于交易的平台为市场参与者提供访问、处理、显示和整合订单和报价的能力。这些平台允许买卖订单的路由和执行，以及交易报告，提供基于费用的收入。
在美国，我们经营六电子选项交换和三现金股票交易所。纳斯达克股票市场是我们最大的现金股票交易所，是在美国上市的现金股票交易的最大单一交易场所。我们还经营一个交易美国国债的电子平台和一个加拿大交易所，用于交易某些在加拿大上市的证券。
在欧洲，我们在斯德哥尔摩(瑞典)、哥本哈根(丹麦)、赫尔辛基(芬兰)和雷克雅未克(冰岛)经营交易所，以及纳斯达克结算公司(纳斯达克北欧)的结算业务。我们还经营塔林(爱沙尼亚)、里加(拉脱维亚)和维尔纽斯(立陶宛)作为纳斯达克波罗的海交易所。纳斯达克北欧和波罗的海交易所提供现金股票、存托凭证、认股权证、可转换债券、权利、基金单位和ETF的交易，以及衍生品的交易和清算，以及转售和回购协议的清算。
纳斯达克商品是纳斯达克欧洲商品相关产品和服务的品牌名称.纳斯达克商品公司的产品包括电力衍生品，自然产品
天然气和碳排放市场、海鲜、电力证书和清算服务。这些产品上市在纳斯达克奥斯陆ASA，除了海鲜，这是上市的鱼池，一个第三方平台。
通过我们的贸易管理服务业务，我们为市场参与者提供了各种各样的选择，通过许多不同的协议连接和访问我们的市场，这些协议用于报价、订单输入、贸易报告和与各种数据提要的连接。我们还为市场参与者提供同地服务，为公司提供橱柜空间和电力，以便在我们的数据中心内容纳自己的设备和服务器。此外，我们还提供了一些使用毫米波和微波技术在选定数据中心之间的无线连接路由。我们的经纪服务业务主要为北欧市场的金融参与者提供技术和定制的证券管理解决方案。
公司服务
我们的公司服务部门包括我们的上市服务和公司解决方案业务。这些企业在公共和私营公司的生命周期内提供关键的资本市场和治理解决方案。
我们的上市服务业务包括我们的美国和欧洲上市服务业务。我们在世界各地经营多种上市平台，为私营和上市公司提供多种全球融资解决方案。我们的主要上市市场是纳斯达克股票市场、纳斯达克北欧和纳斯达克波罗的海交易所。通过纳斯达克第一北方，我们的北欧和波罗的海业务也为小公司和成长型公司提供替代市场。我们的上市服务业务还包括NPM，为私人公司和私人基金提供流动性解决方案。
我们继续扩大我们的美国公司债券交易所，以上市和交易公司债券。该交易所根据纳斯达克股票市场交易许可证运作，并由NFF提供动力。我们还在继续发展纳斯达克可持续债券网络，这是一个提高全球可持续债券市场透明度的平台。
截至2020年3月31日，3,146纳斯达克股票市场上市总数，包括412ETP。合并市值约为$12.9万亿在欧洲，纳斯达克北欧和纳斯达克波罗的海交易所，以及纳斯达克第一北，是1,039合并市值约为$的上市公司1.3万亿
我们的公司解决方案业务包括我们的投资者关系智能和治理解决方案业务，服务于公共和私营公司和组织。我们的上市公司客户可以是在我们的交易所或其他美国和全球交易所上市的公司。
7

我们通过我们提供的先进技术、分析和咨询服务，帮助各组织提高了解和扩大其全球股东基础的能力，并改进公司治理。我们为客户提供一系列治理和可持续性相关问题的咨询。我们于2020年2月收购OneReport，扩大了我们的环境、社会和治理(ESG)产品，其中还包括我们的ESG咨询服务和我们的董事会评估与协作技术。
资讯服务
我们的信息服务部门包括我们的市场数据，指数和投资数据和分析业务。
我们的市场数据业务向卖方、买方、零售在线经纪人、自营交易商店、其他场所、互联网门户和数据分销商销售和分发历史和实时市场数据。我们的市场数据产品提高了我们交易所市场活动的透明度，并向全球专业和非专业投资者提供关键信息。
我们的指数业务开发和许可纳斯达克品牌指数、相关衍生品和金融产品，销售和分发历史和实时指数数据。截至2020年3月31日，我们325获得纳斯达克指数许可的ETP206十亿澳元
我们的投资数据和分析业务是一个领先的内容和分析云解决方案供应商，资产管理公司，投资顾问和资产所有者，以帮助促进更好的投资决策。在2020年3月，我们收购了索洛维斯，该公司提供多资产类别、公共和私人市场投资组合管理、分析以及机构投资者和顾问使用的报告工具。
市场技术
倾覆100市场基础设施营办商超过50我们的市场技术部门是一家领先的全球技术解决方案提供商，也是交易所、清算机构、中央证券托管机构、监管机构、银行、经纪人、买方公司和企业的合作伙伴。我们的市场技术业务是我们向其他市场提供全面全球产品的销售渠道。我们的解决方案可以处理各种各样的资产，包括但不限于现金股票、股票衍生品、货币、各种有息证券、大宗商品、能源产品和数字货币。我们的解决方案也可以用于创建新的资产类别和非资本市场客户，包括那些在保险负债证券化，加密货币和体育赌博。
纳斯达克的市场技术被美国、欧洲和亚洲的主要市场以及中东、拉丁美洲和非洲的新兴市场所利用。此外，160市场参与者在全球范围内利用我们的监视技术来管理他们的诚信义务，
协助他们遵守市场规则，法规和内部市场监督政策。
2. 列报基础和合并原则
精简的合并财务报表是按照美国公认会计原则编制的，其中包括纳斯达克、其全资子公司以及纳斯达克拥有控制财务利益的其他实体的账户。当我们对一个实体没有控制权，但对该实体的经营和财务政策产生重大影响时，这种投资将按照权益会计方法进行核算。我们确认我们的收益或亏损的权益法投资的份额，根据我们的所有权百分比。有关我们权益法投资的进一步讨论，请参阅注6“投资”中的“权益法投资”。
所附的精简合并财务报表反映了管理层认为为公允列报结果所必需的所有调整。这些调整具有正常的经常性性质。所有重要的公司间账户和交易都在合并过程中被取消。
在美国公认会计原则允许的情况下，某些脚注或其他财务信息可以在临时合并财务报表中浓缩或省略。本季度报告中关于表10-Q的信息应与合并财务报表和纳斯达克表10-K所附附注一并阅读。年底的资产负债表数据是从已审计的财务报表中得出的，但不包括美国公认会计准则所要求的所有披露。
前一年的某些数额已重新分类，以符合本年度的列报方式。
会计估计
在编制合并财务报表时，我们作出的假设、判断和估计可能对我们的收入、营业收入和净收入，以及对我们合并资产负债表中某些资产和负债的价值产生重大影响。至少每季度，我们评估我们的假设，判断和估计，并作出必要的改变。
纳斯达克考虑了冠状病毒对用于评估我们资产和负债的假设和估计的影响，包括但不限于我们的商誉、无形资产、权益法投资、股票证券和应收账款损失备抵。我们确定，对我们2020年第一季度的运营结果没有实质性的不利影响。此外，截至2020年3月31日的三个月内，没有任何实质性减值费用记录。随着新事件的发生和获得更多信息，这些估计数可能会发生变化。在不同的假设或条件下，实际结果可能与这些估计不同。

8

最近采用的会计准则
2016年6月，FASB发布了题为“金融工具信用损失的计量”的ASU 2016-13。这一标准改变了某些金融工具的减值模式。新模型是一种前瞻性的预期损失模型，适用于受信贷损失影响的金融资产，并以摊销成本和某些表外信用敞口计量。这包括贷款、持有至到期债务证券、贷款承诺、金融担保和贸易应收账款.对于有未变现损失的可供出售的债务证券，信贷损失的计量方式类似于以前的会计核算，但损失被确认为备抵，而不是证券摊销成本的减少。
我们于2020年1月1日采用了这一标准，采用了改进的回顾性过渡方法。我们记录了一张$12截至2020年1月1日，在我们的开盘合并资产负债表上对留存收益进行的百万元非现金累积效应调整。
比较资料没有重报，并继续按照这些期间的现行会计准则报告。我们期望新标准的采用对我们的持续净收入不会产生重大影响。
在通过之日，受标准影响的调整主要涉及对贸易应收款的调整。我们考虑到所有在通过之日持有的受标准影响的金融工具，包括反向回购协议和商业票据，并估计损失的风险是非实质性的。因此，没有记录这些文书的调整。
根据新标准，纳斯达克在确定应收或合同资产时必须确认备抵，无论是否发生了损失。我们的应收账款集中在我们的成员公司、市场数据分销商、上市公司和公司解决方案以及市场技术客户。
为了评估截至2020年1月1日的适当备抵额，我们按业务单位和应收账款的账龄分列了我们的贸易应收账款。我们的结论是，历史损失信息是确定在通过之日持有的贸易应收款的预期信贷损失的合理起点，因为在采用该标准时，我们的贸易应收款的构成与制定每个业务单位的历史损失百分比时所使用的构成在实质上是一致的。为了纳入我们对应收账款寿命期间信贷损失的预期，我们考虑了公司违约率在较长时期内的平均数，与我们的历史损失数据所涵盖的时期相比，我们还考虑了在通过之日对当前情况和预期未来情况的历史损失百分比的调整。
每月审查损失备抵，如果计量日的经济状况反映出比历史数据所指的更强或更弱的经济业绩，则可能需要作出调整。如果情况发生变化(即违约率高于预期，或者主要客户的支付能力发生意外的重大不利变化)，我们对可收回性的估计可以减少一个实质性的数额。当我们认为全部或部分应收账款无法收回时，损失备抵额将被注销。津贴的任何变动都包括在汇总的收入综合报表中的一般、行政和其他费用中。
应收账款扣除损失备抵后显示。在精简的综合资产负债表中从应收账款中扣除的备抵总额为$21截至2020年3月31日9截至2019年12月31日
后续事件
我们已经评估了后续事件的发布日期，本季度报告的表10-Q。关于2020年3月31日以后融资行动的讨论，见“3.25应于2050年到期的高级无担保债券、“债务债务”附注8中的“2017年信贷安排”百分比。

9

3. 与客户签订合同的收入
收入分类
下表汇总了截至2020年3月31日和2019年3月31日三个月按主要产品和服务以及部门分列的收入：
截至2020年3月31日止的三个月
 市场服务公司服务资讯服务市场技术合并
 (以百万计)
基于交易的交易和结算，净额
$209  $—  $—  $—  $209  
贸易管理服务
72  —  —  —  72  
上市服务
—  75  —  —  75  
公司解决方案
—  53  —  —  53  
市场数据
—  —  97  —  97  
指数
—  —  73  —  73  
投资数据与分析
—  —  41  —  41  
市场技术
—  —  —  81  81  
收入减去交易费用
$281  $128  $211  $81  $701  

截至2019年3月31日止的三个月
 市场服务公司服务资讯服务市场技术其他收入合并
 (以百万计)
基于交易的交易和结算，净额
$160  $—  $—  $—  $—  $160  
贸易管理服务
73  —  —  —  —  73  
上市服务
—  71  —  —  —  71  
公司解决方案
—  50  —  —  —  50  
市场数据
—  —  100  —  —  100  
指数
—  —  54  —  —  54  
投资数据与分析
—  —  39  —  —  39  
市场技术
—  —  —  77  —  77  
其他收入
—  —  —  —  10  10  
收入减去交易费用
$233  $121  $193  $77  $10  $634  
截至2020年3月31日止的三个月72.0市场服务收入的百分比在某一时间点得到确认，28.0%随着时间的推移而被确认。截至2019年3月31日止的三个月65.0市场服务收入的百分比在某一时间点得到确认，35.0%随着时间的推移而被确认。与2019年同期相比，在截至2020年的三个月中，市场服务收入有所增加，主要是由于我们的股票衍生品交易和清算业务的美国行业交易量增加，以及我们的现金股票交易业务的美国和欧洲行业交易量增加。基本上，公司服务、信息服务和市场技术部门的所有收入都随着时间的推移得到确认截至3月31日、2020年和2019年的三个月。
* * * * * *
合同余额
基本上，我们所有的收入都被认为是来自与客户的合同收入。有关的应收账款余额在我们精简的综合资产负债表中记作应收账款，扣除损失备抵额$21截至2020年3月31日百万美元9截至2019年12月31日期间之间平衡的变化是无关紧要的。我们不承担向客户提供担保、退货或退款的义务。
对于我们与客户的大多数合同，除了我们的市场技术和上市服务合同，我们的业绩义务是短期性质的，没有重大的可变因素。
我们没有从以往各期履行义务中确认的实质性收入数额。如果合同期限不足一年，我们不提供分配给未履行的履约义务的交易价格的披露。不包括我们
10

对于为期一年或一年以上的市场技术合同，所有分配给未履行的履约义务的交易价格都包含在递延收入中。就我们的市场技术合同而言，分配给未履行的履约义务的交易价格部分见下表。递延收入主要是指与我们的年度和初始上市费用、市场技术、公司解决方案和信息服务合同有关的合同负债。截至2020年3月31日，递延收入是唯一重要的合同资产或负债。见注7，“递延”
收入，“为我们讨论递延收入余额，活动，和预期的时间确认。
分配给剩余履约义务的交易价格
如上文所述，对于一年或一年以上的合同期限，除市场技术合同外，我们没有将交易价格的实质性部分分配给未履行的履约义务，这些义务不包括在递延收入中。
* * * * * *
我们的市场技术合同下表汇总了截至2020年3月31日未履行履约义务的交易价格数额：
(以百万计)
2020(1)
$245  
2021259  
2022114  
202382  
202459  
2025年及其后95  
共计$854  
____________
(1) 系在2020年剩余9个月内确认的业绩义务。
如附注7“递延收入”中所述，市场技术递延收入是指尚未确认为未履行履约义务的收入的考虑因素。
4. 收购和剥离
从每次收购或剥离之日起，以下交易的财务结果都包括在我们的合并财务报表中。
2020年购置
索洛维斯的收购
2020年3月，我们收购了索洛维斯公司，该公司提供多资产类别、公共和私人市场投资组合管理、分析以及机构投资者和顾问使用的报告工具。索洛维斯是我们信息服务部门的一部分。
2019年收购和剥离
2019年资产剥离
BWISE剥离
在2019年3月，我们将我们的BWISE企业治理、风险和合规软件平台(作为我们公司服务部门的公司解决方案业务的一部分)出售给SAI环球公司，并确认了出售美元的税前收益。27百万美元，扣除处置费用(美元)20(税后百万)。税前收益包括在截至2019年3月31日的三个月业务剥离净收益中。
2019年购置
收购CInnober公司
购买代价获得的净资产总额递延税负债净额共计后天
无形资产		善意
(以百万计)
辛诺伯$219  $18  $(19) $74  $146  

11

2019年1月，我们以美元收购了瑞典的经纪商、交易所和票据交换所的瑞典金融技术供应商辛诺伯。219百万Cnuber是我们市场技术部门的一部分。
纳斯达克利用手头的现金为此次收购提供资金。
上表中的数额是采购价格的最后分配。在计量期间，对采购价格的分配作了修改，从购置之日起，这一期间不得超过12个月。在计量期间对临时价值的调整，可能包括税收和其他估计数，记录在确定调整数额的报告期内。在2019年，我们的测量周期调整数为$4百万美元，导致所获净资产减少，商誉增加，计量期间调整数为美元5这导致购置的无形资产减少，商誉增加。这些调整涉及在本报告所述期间获得的关于收购日期、获得的股本投资的公允价值和获得的客户关系无形资产的新信息。这些调整并没有对我们精简的综合收入报表产生影响。辛诺伯的采购价格分配已于2019年12月最后确定。
关于在新诺伯收购中获得的无形资产的进一步讨论，见下文“无形资产”。
无形资产
下表详细列出了CInnober在收购之日的客户关系无形资产，该无形资产是此次收购的重要获得无形资产。所有获得的有限寿命无形资产均采用直线法摊销.
客户关系(以百万计)
$67  
贴现率9.5 %
估计平均使用寿命13年数
客户关系
客户关系是指与客户之间的非合同关系和契约关系。
方法论
客户关系采用收入法，特别是超额收益法进行估价。盈馀收益法考察了确定的一家公司有形资产和无形资产所产生的经济回报，然后将可归因于所评估的无形资产的超额收益分离出来。
贴现率
所使用的贴现率反映了与客户关系的假定现金流量相对于整个业务的风险数额。在为客户关系制定贴现率时，我们估计了整个业务的加权平均资本成本。
我们在贴现现金流时采用了这一比率。由此产生的现金流动贴现将按适用的法定税率征税。
对于我们收购新诺伯，在假定客户关系将在以下期间内为税务目的摊销的前提下，在资产的公允价值中增加了一笔贴现的摊销收益。5好几年了。
估计使用寿命
我们根据客户的历史行为和使用超额收益法对客户进行并行分析，估算其使用寿命。
ProForma业绩和与采购有关的费用
截至2020年3月31日和2019年3月31日这三个月的合并财务报告中包括上述收购日期的财务结果。没有提供形式上的财务结果，因为这些收购无论是单独的还是总体上都对我们的财务业绩不重要。
上述交易的购置相关费用
已作为已发生的费用列支，并列入合并和战略倡议费用，列在精简的合并损益表中。
12

5. 善意和 后天 无形资产
善意
下表列出截至2020年3月31日止三个月按业务部门分列的商誉变化情况：
市场
服务		公司服务资讯服务市场技术共计
(以百万计)
2019年12月31日结余$3,342  $460  $2,283  $281  $6,366  
取得的商誉—  —  133  —  133  
外币换算调整(91) (10) (51) (21) (173) 
2020年3月31日结余$3,251  $450  $2,365  $260  $6,326  

为上述信息服务所取得的善意与我们收购索洛维斯有关。关于这一收购的进一步讨论，见注4“收购和剥离”的“2020收购”。
商誉是指收购的企业的净资产(包括可识别的无形资产)的超额购买价格。商誉根据被收购公司每个报告单位的公允价值分配给我们的报告单位。我们在报告中测试商誉是否受损。
单位水平每年，或在中期，如果某些事件表明账面金额可能受到损害，例如商业环境的变化、经营业绩指标差或销售或处置一个报告单位的很大一部分。有不在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月内，商誉受损；然而，我们的任何报告单位或业务的经济持续疲软或营业业绩意外大幅下降等事件可能导致今后的商誉减值费用。
* * * * * *
后天 无形资产
下表列出了我们获得的全部无形资产的详细情况，包括有限寿命和无限期生活：
2020年3月31日(一九二零九年十二月三十一日)
总金额累积摊销净额总金额累积摊销净额
(以百万计)(以百万计)
有限寿命无形资产
      
技术$77  $(16) $61  $63  $(19) $44  
客户关系1,599  (576) 1,023  1,596  (532) 1,064  
其他19  (5) 14  18  (5) 13  
外币换算调整
(202) 94  (108) (159) 55  (104) 
有限寿命无形资产总额
$1,493  $(503) $990  $1,518  $(501) $1,017  
无限期无形资产
      
交换和结算登记
$1,257  $—  $1,257  $1,257  $—  $1,257  
商品名称121  —  121  121  —  121  
许可证52  —  52  52  —  52  
外币换算调整
(220) —  (220) (198) —  (198) 
无限期无形资产总额
$1,210  $—  $1,210  $1,232  $—  $1,232  
无形资产总额$2,703  $(503) $2,200  $2,750  $(501) $2,249  
购置的有限寿命无形资产的摊销费用为美元。25截至2020年3月31日和3月31日止的三个月的百万美元26截至2019年3月31日的三个月内，百万美元。这些数额包括在合并的收入综合报表中的折旧和摊销费用中。
未来摊销费用估计数(不包括外币折算调整数美元的影响)108截至2020年3月31日为止，获得的有限寿命无形资产有100万欧元，截至2020年3月31日，具体情况如下：
13

(以百万计)
2020(1)
$83  
2021109  
2022106  
2023100  
202497  
2025年及其后603  
共计$1,098  
____________
(1) 为2020年剩余9个月确认的估计摊销额。
6. 投资
下表列出我们的投资详情：
三月三十一日，
2020		(一九二零九年十二月三十一日)
(以百万计)
金融投资
$254  $291  
权益法投资$172  $156  
权益证券$44  $49  

金融投资
截至2020年3月31日，金融投资由交易证券组成，主要由评级较高的欧洲政府债券和高评级公司债券组成，其中包括美元。160百万是主要用于满足监管资本要求的资产，主要用于我们在纳斯达克清算公司的清算业务。截至2019年12月31日，金融投资由交易证券组成，主要由评级较高的欧洲政府债券、定期存款和评级较高的公司债券组成，其中包括美元。169百万是主要用于满足监管资本要求的资产，主要用于我们在纳斯达克清算公司的清算业务。
权益法投资
截至2020年3月31日和2019年3月31日，我们的股权投资主要包括我们在OCC的股权。
我们权益法投资的账面金额包括在精简的综合资产负债表中的其他非流动资产中。在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月内，我们没有记录任何实质性减值以降低我们权益法投资的账面价值。
从我们在这些权益法投资的收益和亏损中的权益中确认的净收入是美元。17截至2020年3月31日和3月31日止的三个月的百万美元45截至2019年3月31日的三个月内，百万美元。
与2019年同期相比，截至2020年3月31日的三个月的变化主要是由于我们在OCC的投资在2019年3月增加了收入。在OCC资本不被批准之后
OCC计划于2019年2月暂停向业主发放客户回扣和股息，包括纳斯达克预计将在2019年3月收到的2018年业绩未支付股息。我们无法确定不批准OCC基本建设计划对OCC 2018年净收入的影响，直到2019年3月才向我们提供OCC 2018年财务报表。因此，在2019年3月，我们确认了$36我们在OCC 2018年12月31日终了年度净收益中所占份额的百万美元收入。在2019年3月，我们还确认了我们在OCC 2019年第一季度净收入中所占的份额。9百万美元。
OCC 基本建设计划
2015年3月，OCC实施了一项基本建设计划，根据该计划，作为OCC股东的期权交易所出资$150向OCC提供百万新股本，承诺在某些情况下作出未来补充资本捐款，并收到关于未来股利支付和相关事项的承付款。纳斯达克PHLX和ISE各出资$30在OCC资本计划下的百万新股本。OCC在费用、客户退款和股东股利方面采取了具体的政策，该政策设想的年度股息相当于OCC在向OCC结算成员支付退款后超过OCC的资本要求的部分税后收益(这种退款一般为OCC的清算成员)。50在occ税前收入中超过occ资本金要求的部分中，occ在2018年、2017年和2016年根据资本计划发放了年度股息，而纳斯达克作为纳斯达克phlx和ise所持股票的受益所有者获得了美元。132018年百万美元102017年百万。
2016年2月，在美国证交会批准了制定OCC资本计划的规则后，一些行业参与者向美国上诉法院提出上诉。2019年2月，美国证券交易委员会(SEC)在上诉法院还押候审时，否决了制定基本建设计划的OCC规则修改。OCC开始分阶段返还根据基本建设计划提供的资金，我们收到了美元。442019年2月百万美元，其余的美元162019年11月百万。由于美国证券交易委员会(SEC)不同意修改规则，我们也将免除2015年资本计划下的任何未来资本补充义务。
股权证券
我们的权益证券的账面金额包括在精简的综合资产负债表中的其他非流动资产中。我们主要为我们所有的股权证券选择了衡量方法，因为它们没有一个容易确定的公允价值。在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月内，我们的股票证券的账面价值没有进行重大调整。截至2020年3月31日和2019年12月31日，我们的股票证券是通过我们的公司风险投资计划进行的各种战略投资，以及通过各种收购获得的投资。
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7. 递延收入          
递延收入是指尚未确认为收入的考虑。截至2020年3月31日的三个月内，我们递延收入的变化情况见下表：
 初始上市收入年度上市收入公司解决方案
收入		信息服务收入市场技术收入
其他(1)
共计
 (以百万计)
2019年12月31日结余$69  $2  $41  $82  $66  $14  $274  
当期递延收入，扣除确认后的收入
7  181  21  48  16  6  279  
本期间开始时确认的收入
(10) (1) (18) (26) (18) (5) (78) 
翻译调整—  —  —  —  (4) 1  (3) 
2020年3月31日结余$66  $182  $44  $104  $60  $16  $472  
____________
(1) 主要包括额外股票费用上市的递延收入。在美国，这些费用将继续上涨，这是由于我们实行的包括所有费用在内的年费。我们的上市服务业务包括额外的股票费用。
截至2020年3月31日，我们估计我们的递延收入将在今后几年得到确认：
 初始上市收入年度上市收入公司解决方案收入信息服务收入市场技术收入
其他(1)
共计
 (以百万计)
终了财政年度：  
2020(2)
$21  $182  $40  $94  $47  $10  $394  
202119  —  4  10  13  4  50  
202211  —  —  —  —  1  12  
20238  —  —  —  —  1  9  
20245  —  —  —  —  —  5  
2025年及其后
2  —  —  —  —  —  2  
共计$66  $182  $44  $104  $60  $16  $472  
____________
(1) 其他收入主要包括在美国上市的额外股票费用收入，这些费用包括在我们的上市服务业务中。
(2) 为2020年剩余9个月确认的估计摊销额。
确认我们递延市场技术收入的时间主要取决于完成定制和根据现有市场技术合同进行的任何重大修改。因此，就市场技术收入而言，这个时机代表了我们最好的估计。
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8. 债务义务
下表列出截至2020年3月31日止的三个月内我国债务账面数的变化情况：
(一九二零九年十二月三十一日)加法付款、累积
和其他		2020年3月31日
短期债务：(以百万计)
商业票据$391  $989  $(1,031) $349  
$12022年4月25日到期的10亿高级无担保循环信贷安排(平均利率为2.352020年1月1日至2020年3月31日期间的百分比)(1)(2)
(2) 799  —  797  
短期债务总额389  1,788  (1,031) 1,146  
长期债务：
3.875高级无担保债券于2020年3月16日偿还的百分比
671  —  (671) —  
4.25应于2024年6月1日到期的高级无担保债券百分比
497  —  —  497  
1.75高级无担保债券%应于2023年5月19日到期
668  —  (10) 658  
3.85应于2026年6月30日到期的高级无担保债券百分比
497  —  —  497  
1.75应于2029年3月28日到期的高级无担保债券百分比
665  —  (10) 655  
0.875高级无担保债券%应于2030年2月13日到期
—  644  11  655  
长期债务总额2,998  644  (680) 2,962  
债务总额$3,387  $2,432  $(1,711) $4,108  
____________
(1) 截至2020年3月31日，期初余额被重新归类为短期债务.
(2)关于进一步讨论，见下文“2017信贷机制”。

商业票据计划
我们的美元商业票据计划是由我们的2017年信用基金支持的，它为通过这个计划发行的商业票据的偿还提供流动性支持。在2020年3月，由于冠状病毒造成的不确定性和相关的经济影响，我们注意到二级商业票据发行者的条件正在恶化，影响到商业票据发行的成本和可持续时间。为了减少融资的不确定性，并作为一项预防措施，使我们的流动性最大化，并增加我们手头的可用现金，纳斯达克借入了美元。7992017年信贷机制循环信贷承诺下的百万美元。关于我们2017年信贷机制的进一步讨论，见下文“2017信贷机制”。在借款数额中，$350百万美元被用于为商业票据项目提供流动性支持。这一数额在精简的综合资产负债表中以现金和现金等价物入账。商业票据发行的有效利率随着短期利率和需求的波动而波动。这些利率因市场条件而波动，可能会影响我们的利息开支。
截至2020年3月31日，上表所列商业票据反映了本金总额，减去在适用票据有效期内通过利息费用增加的未摊销折价。这些债券的原始到期日范围为20几天到100截至2020年3月31日，加权平均到期日为51按加权平均实际利率计算的天数1.67年率。
高级无担保票据
我们的高级无担保票据都是打折发行的。由于贴现，每次发行的收益低于本金总额。截至2020年3月31日，上表所列数额反映了本金总额，减去未摊销债务贴现和未摊销债务发行成本，后者是在适用票据的有效期内通过利息费用增加的。对于我们的欧元计价票据，“支付、增值和其他”栏也包括外币换算的影响。我们的高级无担保票据是我们的一般无担保债务，与我们现有的和未来的无附属债务同等级别，它们没有得到我们的任何子公司的担保。高级无担保票据是根据契约发行的，除其他外，这些契约限制了我们合并、合并或出售全部或实质上所有资产、建立留置权、进行出售和租赁交易的能力。
一旦发生控制变更触发事件(如各种票据契约中所定义的)，本条款要求我们以相当于以下金额的现金回购每个持有人的全部或部分票据。101购进本金总额的百分比加应计利息和未付利息(如有的话)。
早灭3.875高级无担保债券到期的百分比2021年
纳斯达克于2013年6月发行了2021年的债券。2021期债券每年按以下利率支付利息：3.875每年百分比。
16

在2020年3月，我们主要利用2030年债券的净收益全额偿还和终止2021年债券。关于“2030年说明”的进一步讨论，见“0.875应于2030年到期的高级无担保债券%“有关2021年债券的早期灭活，我们记录的费用为$36百万美元，主要包括全额赎回的溢价。这项费用包括在汇总的截至2020年3月31日的三个月收入综合报表中，包括一般费用、行政费用和其他费用。
4.25高级无担保债券到期的百分比2024年
2014年5月，纳斯达克发行了2024年的债券。2024年的债券每半年支付一次利息，利率为4.25每年%至2024年6月1日这样的利率可能会随着纳斯达克的债务评级而变化，只要纳斯达克的评级降到投资级以下，利率不超过6.25%.
1.75高级无担保债券到期的百分比2023
2016年5月，纳斯达克发行了2023年的债券。2023年的债券年息利率为1.75每年%至2023年5月19日这样的利率可能会随着纳斯达克的债务评级而变化，只要纳斯达克的评级降到投资级以下，利率不超过3.75%.
2023年债券已被指定为我们对某些外国子公司的净投资的套期保值，以减轻与对这些子公司的某些投资相关的外汇风险。账面数$减少10上表“付款、吸积和其他”一栏中的百万元，主要反映2023年钞票换算成美元的情况，并记录在截至2020年3月31日精简的综合资产负债表中股东权益累积的其他综合损失中。
3.85高级无担保债券到期的百分比2026
2016年6月，纳斯达克发行了2026年的债券。2026年的债券每半年支付一次利息，利率为3.85每年%至2026年6月30日这样的利率可能会随着纳斯达克的债务评级而变化，只要纳斯达克的评级降到投资级以下，利率不超过5.85%.
1.75高级无担保债券到期的百分比2029
2019年4月，纳斯达克发行了2029年的债券。2029年的债券年息利率为1.75年率到2029年3月28日，这样的利率可能会随着纳斯达克的债务评级而变化，在纳斯达克被下调到投资级以下的程度上，以不超过的比率为限3.75%。2029年的债券可能在任何时候被纳斯达克赎回，但须按全额赎回.
2029年债券已被指定为我们对某些外国子公司的净投资的套期保值，以减轻与对这些子公司的某些投资相关的外汇风险。减少账面金额$10百万 上表“付款、吸积和其他”一栏中的说明主要反映2029年钞票换算成美元的情况，记录在
合并资产负债表中股东权益累加的其他综合损失2020年3月31日
0.875高级无担保债券%-应于2030年到期
2020年2月，纳斯达克发行了“2030年债券”。2030年债券每年支付利息拖欠，从2021年2月13日开始，并可能在任何时候由纳斯达克赎回，但须支付全额。“2030年说明”的收益，约$644扣除承销折扣及发行费用后，百万元主要用作赎回2021年债券及其他一般公司用途。关于2021年“说明”的进一步讨论，见“及早消灭3.875以上欠2021“的高级无担保债券%
2030年债券被指定为我们对某些外国子公司的净投资的对冲，以减轻与这些子公司的某些投资相关的外汇风险。增加的账面金额$11上表“付款、吸积和其他”一栏中的百万元，主要反映2030年钞票换算成美元的情况，并记录在截至2020年3月31日精简的综合资产负债表中股东权益累计的其他综合损失中。
3.25应于2050年到期的高级无担保票据%
2020年4月，纳斯达克发行了2050年债券。2050年债券每半年支付一次利息，从2020年10月28日开始，在任何时候都可以由纳斯达克赎回，但须支付全额。利率3.25%可能会随着纳斯达克的债务评级而变化，只要纳斯达克的评级降到投资级以下，利率不超过5.252050年债券净收益约为美元485扣除承销折扣及发行费用后百万元。在2020年4月，我们使用2050年票据的净收益偿还了先前在2017年信贷机制下借入的部分款项。关于我们2017年信贷机制的进一步讨论，见下文“2017信贷机制”。
2017年信贷机制
2017年4月，纳斯达克进入2017年信用基金。2017年信贷机制由一美元组成1十亿五-年循环信贷安排(非美元借款、周转贷款和信用证的次级限额)，取代了以前的信贷安排。纳斯达克打算将2017年信贷机制下的资金用于一般企业用途，并为偿还通过商业票据计划发行的商业票据提供流动性支持。纳斯达克获准在任何时候全部或部分偿还我们2017年信贷安排下的借款，不受处罚。
如上文“商业票据计划”所述，3月份2020年，纳斯达克借入美元7992017年信贷机制循环信贷承诺下的百万美元。截至2020年3月31日，可用余额总额
17

2017年信贷机制项下为美元200百万，它不包括支持信用证。
截至2020年3月31日，鉴于我们有能力并有意在未来12个月内偿还2017年信贷额度，这一数额在上表中被记为短期债务。
在2020年4月，我们使用2050年票据的净收益偿还了先前在2017年信贷机制下借入的部分款项。因此，循环信贷承诺下的可用金额约为$700截至2020年4月30日为百万美元，这不包括支持信用证。关于2050年说明的进一步讨论，见“3.25应于2050年到期的高级无担保票据%
截至2019年12月31日，2017年信贷机制未收到任何款项。$(2(百万余额是指未摊销的债务发行成本，这些成本在信贷工具的整个生命周期内通过利息支出增加。
根据我们的2017年信贷安排，循环信贷贷款和周转贷款贷款对本金按浮动利率计算的利息，利率以libor或基准利率(如信贷协议中的定义)(或其他适用于非美元借款的利率)为基础，加上可适用的保证金，该保证金随纳斯达克的债务评级而不同。我们收取承诺费0.125%0.4%，视乎我们的信贷评级，是否有借款。这些承付费用包括在利息费用中，在截至3月31日、2020年和2019年3月31日的三个月中，这些费用不算重要。
2017年信贷机制包含财务和业务契约。财务契约包括最低利息费用覆盖率和最高杠杆比率。经营契约包括，除其他外，限制纳斯达克承担额外债务、给予资产留置权、处置资产和支付某些限制付款的能力。该安排还包含习惯上的肯定契约，包括查阅财务报表、违约通知和某些其他重大事件、财产维护和保险、违约事件，包括对我们的物质债务的交叉违约。
2017年信用基金包括纳斯达克的一个选项，将可获得的总金额增加最多$。500百万元，须经放款人同意增加贷款及某些其他条件。
其他信贷安排
我们还拥有主要与我们的纳斯达克清算业务有关的信贷设施，以提供更多的流动性。这些信贷工具以多种货币提供，总额为$。193截至2020年3月31日百万美元203截至2019年12月31日，无其中截至2020年3月31日已使用，其中$15截至2019年12月31日，已使用了100万美元。
债务契约
截至2020年3月31日，我们遵守了所有债务义务的公约。
从libor过渡
纳斯达克目前正在评估从libor向其他潜在替代基准利率过渡的影响。目前，纳斯达克拥有参照libor利率的债务工具.截至2020年3月31日，我们没有通过未偿还债务工具对libor进行重大风险敞口。从伦敦银行同业拆借利率(Libor)的过渡预计将在2021年进行，纳斯达克将继续积极评估这一过渡所涉及的相关机会和风险。
9. 退休 计划
固定供款储蓄计划
我们赞助了一项针对美国雇员的401(K)计划。雇员立即有资格为该计划供款，并有资格获得相等于以下数额的雇主供款。100.0占第一批的百分比6.0合资格雇员供款的百分比。“简明综合收入报表”中的补偿和福利费用中包括的节减计划费用为$4截至2020年3月31日和3月31日止的三个月的百万美元3截至2019年3月31日的三个月内，百万美元。
退休金及补充行政人员退休计划
我们为美国的符合条件的员工提供非缴费型的、固定福利的养老金计划、针对某些高级管理人员的非合格养老金计划和其他退休后福利计划，统称为纳斯达克福利计划。我们的养老金计划和养老金计划都被冻结了。所有参与人的未来服务和工资不计入养恤金计划和养老金计划下的应计福利。大多数在美国以外的雇员都受当地退休计划或适用的社会法律的保护。社会法规定的福利一般在发生费用的期间支出。这些计划的总开支包括在“简明综合收入报表”中的补偿和福利费用中，数额为$5在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月中，这两个月都达到了百万美元。
10. 股份补偿
我们为员工和非雇员董事制定了基于股份的薪酬计划。根据这一计划授予的股票奖励包括股票期权、限制性股票(包括限制性股票单位)和PSU。出于会计目的，我们认为PSU是一种限制性股票。
股份补偿费用概述
下表显示了股权奖励所产生的基于股份的薪酬支出总额，以及15.0截至2020年3月31日和2019年3月31日止的三个月ESPP折扣率在精简的综合收入报表中：
18

 三个月到3月31日，
 20202019
 (以百万计)
所得税前的股份补偿费用
$17  $16  
所得税利益(5) (4) 
所得税后的股份补偿费用
$12  $12  
根据我们的股权计划可获得普通股
截至2020年3月31日，我们大约有10.7百万股普通股，根据我们的股权计划，可在未来发行。
限制性股票
我们给予大多数活跃员工限制性股票。限制性股票奖励的授予日公允价值是根据授予之日的收盘价减去未来现金红利的现值计算的。授予经理级别以下雇员的限制性股票奖励25.0拨款日期二周年的百分比，25.0拨款日期三周年的百分比，及50.0拨款日期四周年的百分比。授予经理级或以上雇员的限制性股票奖励33.3拨款日期二周年的百分比，33.3拨款日期三周年的百分比，及33.3拨款日期四周年的百分比。
限制性股票活动概述
下表汇总了截至2020年3月31日止三个月的限制性股票活动：
限制性股票
 奖项数目加权平均授予日期公允价值
截至2020年1月1日的未归属余额
1,486,756  $77.38  
获批24,373  $102.24  
既得利益(365,385) $68.48  
被没收(32,205) $79.09  
截至2020年3月31日的未归属余额1,113,539  $80.79  
上表所给予的奖励不包括2020年4月1日发生的所有雇员补助金。
截至2020年3月31日51在与限制性股票有关的未确认赔偿费用总额中，有百万预计将在加权平均期间内确认。1.6好几年了。
PSU
PSU是基于影响每个接收者在归属时将收到的股份数量的绩效度量。到2020年3月31日，我们二为某些军官提供的基于绩效的PSU方案，一-以年度绩效为基础的课程和三-以TSR为重点的基于年度累积绩效的计划。自2020年4月1日起颁发新股奖励，以求更好
调整符合条件的军官的权益计划，一-以表现为基础的年度计划被取消，所有符合资格的军官都将参加三-基于年度累积绩效的计划。的所有PSU的性能周期都已完成。一年绩效为基础的计划，一些股票的基础上，这些PSU还没有归属.
一年PSU课程
下的PSU的授予日期公允价值一-基于年度业绩的方案是以授予之日的收盘价减去未来现金红利的现值为基础的。根据这项计划，符合资格的雇员可获得目标资助额PSU，但可从0.0%150.0视业绩计量的实现情况而定，占目标金额的百分比。这些奖项按年度比例授予三-从一-年业绩期。薪酬成本在执行期内确认，三-年归属期，是根据该等表现量度能否达到的可能性而定，并考虑到估计的没收率。
在2019年期间，对PSU的赠款一-年业绩期间超过适用的业绩参数。因此，26,780超过原目标的单位已于2020年第一季度发放。
三年制
在三-年表现为本课程，每名合资格的个人可获发PSU，但须视乎市场情况而定。三-在执行期间结束时归属的年度累积业绩期。补偿费用在三-一年的履约期，同时考虑到估计的没收率，不论市场条件是否得到满足，只要所需的服务期已经完成。业绩将通过比较纳斯达克的TSR和二对等组，每个加权50.0%。第一同行集团由交易所公司组成，第二同行集团由标准普尔500指数中的所有公司组成。纳斯达克相对于上述各组的表现排名将决定在该计划下交付给每个人的股票的最终数量。此计划下的支出将介于0.0%和200.0获得的PSU数量的百分比并将取决于纳斯达克相对于这两个同行集团的整体表现。然而，如果纳斯达克的TSR是负值的话三-年业绩期，不论TSR排名如何，支付金额不会超过100.0授予的PSU数量的百分比。我们估计根据三-年PSU计划采用蒙特卡罗模拟模型，因为这些奖项包含了市场条件。
2017年发放的PSU赠款三-年业绩期间超过适用的业绩参数。因此，43,684超过原目标的单位是在2020年第一季度批出的，在发放时已全部归属。
19

PSU活动摘要
下表汇总了截至2020年3月31日的三个月的PSU活动：
PSU
一年计划三年计划
 奖项数目 加权平均授予日期公允价值奖项数目加权平均授予日期公允价值
截至2020年1月1日的未归属余额
317,251  $80.87  797,451  $98.31  
获批(1)
26,780  $84.17  45,091  $82.91  
既得利益(3,668) $66.12  (300,767) $81.57  
被没收(12,833) $82.40  (6,079) $96.22  
截至2020年3月31日的未归属余额
327,530  $81.24  535,696  $106.43  
____________
(1) 不包括2020年4月1日发生的所有雇员补助金。
截至2020年3月31日10的未确认赔偿费用总额中的百万一-年PSU计划预计将在加权平均期间内被确认为1.4好几年了。为三-年度PSU课程，$24未确认赔偿费用总额中的百万预计将在加权平均期间内确认。1.3好几年了。
股票期权
有不在截至2020年3月31日的三个月内授予股票期权奖励。
股票期权活动概述
截至2020年3月31日止的三个月股票期权活动摘要如下：
 股票期权数目加权平均演习价格加权平均剩余合同期限(以年份为单位)总内在价值(以百万计)
截至2020年1月1日未缴
379,102  $54.32  5.27$20  
行使(27,196) 20.98  
被没收(435) 19.75  
杰出且可在2020年3月31日运动
351,471  $56.94  5.40$13  
我们收到了净现金收入$1百万美元27,196截至2020年3月31日止的三个月的股票期权。活动所得现金净额8,666截至2019年3月31日的三个月的股票期权并不重要。
上表内禀总值为税前内在价值总额(即我们在2020年3月31日收盘价的差额)。94.95如果期权持有人在该日行使其股票期权，期权持有人将收到的股票期权的行使价格(乘以股票数目)。这个数额可以根据我们普通股的公平市场价值而变化。截至2020年3月31日，可行使的货币内股票期权总数为0.4百万美元，加权平均演习价格为$56.94。截至2019年3月31日，0.4有100万未发行股票期权可供行使，加权平均行使价格为$。45.25. 
所行使的股票期权税前内在价值总额为$2截至2020年3月31日和3月31日止的三个月的百万美元1在截至2019年3月31日的三个月内为百万美元。
ESPP
我们有一个ESPP1.7截至2020年3月31日，我们的普通股已有100万股留作未来发行。根据我们的espp，雇员可购买价值不超过的股份。10.0占其年度报酬的百分比，但须受适用的年度国内收入服务的限制。我们记录与15.0给我们的雇员的折扣率，总共是$1在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月中，这两个月都达到了百万美元。
11. 纳斯达克 股东权益
普通股
截至2020年3月31日，300,000,000我们的普通股是授权的，170,589,846股票已发行164,337,766股票已发行。普通股持有人有权一每股投票，但我们的注册证书限制任何股东投票超过5.0纳斯达克普通股当时流通股的百分比.
国库普通股，按成本计算
我们在成本法下对国库股进行入账，回购的股票反映为纳斯达克股东权益的减少，并计入国库普通股，成本计入精简的综合资产负债表中。根据我们的股份回购计划回购的股份目前已退休和取消，因此不包括在国库券余额的普通股。国库股重新发行时，按所购国库券的平均成本入账。我们举行6,252,080截至2020年3月31日国库券股5,980,571截至2019年12月31日的股票，其中大部分与我们为解决因限制性股票和PSU归属而产生的雇员税预扣缴义务而留存的普通股股份有关。


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股份回购计划
截至2020年3月31日，现行股份回购计划的授权总额为$510百万
根据我们的管理层的决定，这些采购可不时以公开市场采购、私下谈判的交易、阻止购买技术或其他方式的现行市场价格进行。这些采购主要由现有现金余额供资。股份回购计划可随时暂停、修改或中止。股票回购程序没有定义到期日期。
以下是截至2020年3月31日止三个月的股票回购活动摘要(按结算日期计算)：
截至2020年3月31日止的三个月
回购的普通股数目(1)
1,182,114  
每股平均价格
$103.17  
总采购价格(百万)
$122  
____________
(1) 不包括在受限制股份转归时扣留的股份及271,509.
如上文“国库普通股，按成本计算”中所述，根据我们的股票回购计划回购的股份目前已退休并被取消。
优先股
我们的注册证书授权签发30,000,000优先股股份，面值$0.01每股，不时发行一个或多个系列。截至2020年3月31日和2019年，不优先股已发行或已发行。
* * * * * *
普通股现金股利
在2020年前三个月，我们的董事会宣布了以下现金红利：
申报日期分红
普通股		记录日期已付总额付款日期
   (以百万计) 
(二零二零年一月二十八日)$0.47  (二零二零年三月十三日)$78  (二零二零年三月二十七日)
支付总额$78截至2020年3月31日，精简的综合资产负债表中的留存收益为100万英镑。
在2020年4月，董事会批准了定期季度现金红利美元。0.49我们已发行的普通股每股反映出4.0较上季现金股息增加%0.47。股利将于2020年6月26日支付给在2020年6月12日营业结束时创记录的股东。这笔股息的估计数额是$81百万未来的季度股息申报和未来记录和支付日期的确定须经董事会批准。
我们的董事会维持着股利政策，其意图是随着收益和现金流量的增长，为股东提供长期定期和不断增长的股息。
21

12. 每股收益
下表列出了每股基本收益和稀释收益的计算方法：
 三个月到3月31日，
 20202019
分子：(以百万计，但份额和每股数额除外)
可归属于普通股股东的净收入$203  $247  
分母：  
加权平均普通股按每股基本收益计算
164,864,077  165,343,968  
稀释证券的加权平均效应：  
雇员权益奖(1)
1,912,439  1,682,787  
加权平均普通股按稀释后每股收益计算
166,776,516  167,026,755  
每股基本和稀释收益：
  
每股基本收益$1.23  $1.49  
稀释每股收益$1.22  $1.48  
____________
(1) 在计算每股稀释收益时，管理层确定，如果业绩期间在有关计算之日结束，就会符合适用的业绩标准，而这些单位被认为是可意外发行的，也包括在加权平均基础上计算每股稀释收益。

在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月里，由于其抗稀释效应而没有计入稀释每股收益的证券，都是无关紧要的。
13. 金融工具的公允价值
下表列出截至2020年3月31日和2019年12月31日按公允价值计量的金融资产和金融负债。
 
2020年3月31日(一九二零九年十二月三十一日)
 
共计
一级
2级
三级
共计
一级
2级
三级
(以百万计)
(以百万计)
公允价值资产
债务证券：
欧洲政府
$149  $149  $—  $—  $157  $157  $—  $—  
企业
52  —  52  —  34  —  34  —  
国有企业和直辖市
35  —  35  —  24  —  24  —  
瑞典抵押债券
18  —  18  —  19  —  19  —  
定期存款—  —  —  —  57  —  57  —  
按公允价值计算的资产总额$254  $149  $105  $—  $291  $157  $134  $—  

未按公允价值定期计量的金融工具
我们的一些金融工具不是按公允价值定期计量的，而是以接近公允价值的数额记录的，这是由于其流动性或短期性质造成的。这些金融资产和金融负债包括：现金和现金等价物、限制性现金、应收账款、净额、某些其他流动资产、应付帐款和应计费用、应付证券交易委员会的第31款费用、应计人事费、商业票据和某些其他流动负债。

我们对OCC的投资按权益会计方法记帐。我们已经为我们的大部分股票选择了衡量方案，这些证券主要代表通过我们的公司风险投资计划进行的各种战略投资。关于进一步讨论，请参阅注6“投资”中的“股票法投资”和“权益证券”。
我们还认为，我们的债务义务是一种金融工具。我们债务的公允价值，利用流动资金流动分析对我们的浮动利率债务和我们的固定利率债务的现行市场利率进行了贴现现金流量分析，其公允价值为美元。4.1截至2020年3月31日约10亿美元3.6截至12月
22

2019年31。现金流量贴现分析是根据我们目前可用于类似条件和期限的债务的借款利率进行的。我们的商业票据的公允价值接近账面价值，因为截至2020年3月31日，这一短期债务的利率近似于市场利率。我们的商业票据和我们的固定利率和浮动利率债务在公允价值等级中被归类为二级。
关于我们债务义务的进一步讨论，见附注8，“债务义务”。
按公允价值非经常性计量的非金融资产
我们的非金融资产，包括商誉、无形资产和其他长期资产，不需要按公允价值定期进行。非金融资产的公允价值计量主要用于这些资产的减值分析。任何由此产生的资产减值都需要按公允价值记录非金融资产.纳斯达克在非经常性基础上使用三级投入来衡量上述资产的公允价值。截至2020年3月31日和2019年3月31日不按公允价值非经常性计量的非金融资产。
14. 结算业务
纳斯达克 清清
纳斯达克结算所是由埃米尔授权和监督的多资产清算所，由SFSA授权和监管。这种授权对欧洲联盟所有成员国和属于欧洲经济区的某些非成员国，包括挪威，都是有效的。该结算所作为证券衍生工具、固定收益衍生工具、转售及回购合约、电力衍生工具、排放限额衍生工具及海产衍生工具的交易所及场外交易中心。
通过我们在金融市场(包括转售和回购市场、大宗商品市场和海鲜市场)的清算业务，纳斯达克清算公司是每一份清算合同的合法交易对手，并保证合同的履行。纳斯达克清算公司(Nasdaq Clearing)不使用这些合约来代表自己进行交易。作为每笔交易的合法交易对手，纳斯达克清算公司在合同中承担买方和卖方之间的交易对手风险。纳斯达克清算公司(Nasdaq Clearing)在其担保人的角色中，对每一份合同的对立面拥有完全平等和相互抵消的权利要求，就像中国共产党在每一份清算合同上的地位一样。根据纳斯达克结算公司的规则和条例，对每个清算会员在中国共产党账户中的头寸计算违约基金和保证金抵押品要求。关于纳斯达克清算公司的违约基金和保证金要求的进一步讨论，请参阅下文的“违约基金贡献和保证金存款”。
纳斯达克结算公司四会员赞助的违约基金：一项与金融市场有关，一项与商品市场有关，一项与海鲜市场有关，以及
共同基金在这种结构下，纳斯达克结算公司及其清算成员必须为与纳斯达克清算业务相关的监管资本总额做出贡献。这一结构适用于金融、大宗商品和海鲜市场的违约基金缴款的初步分离，以便为每个市场的对手方风险提供缓冲。同时，一个共同的违约基金为纳斯达克清算所需的全部监管资本提供了资本效率。关于纳斯达克清算公司违约基金的进一步讨论，请参阅下文的“违约基金贡献”。分摊权和责任瀑布也已实施。进一步讨论见下文“评估权”和“责任瀑布”。这些要求使纳斯达克结算公司与其结算成员之间的风险保持一致。
纳斯达克商品结算公司违约
2018年9月，纳斯达克清算大宗商品市场(Nasdaq Clearing大宗商品市场)的一名成员出现违约，原因是无法提供足够的抵押品，以满足相关成员增加的保证金要求。由于北欧-德国电力市场价差剧烈的不利波动，该成员遭受了损失。纳斯达克结算公司遵循违约程序，抵消了违约会员未来的市场风险。默认情况导致初始损失$133百万根据法律责任瀑布，第一个$8损失的一百万被分配给纳斯达克清算公司的次级资本，其余的按比例分配给商品清算会员的违约基金。2018年9月，这些资金得到补充。.
2018年12月，我们启动了一项资本救助计划。资本救助方案是向每个商品违约基金参与者开放的自愿方案；每个同意资本救助方案的参与者都收到了根据资本救助方案提供的资金的一部分，反映在清算成员违约资金补充总额中他们所占的比例。截至二零二零年三月三十一日，我们已支付了大部分的美元。23百万美元通过这个项目提供。除了资本救助计划外，我们还在寻求从违约成员手中追回资产，这些资产将被分配给违约基金参与者。
违约基金捐款和保证金存款
截至2020年3月31日，清算成员的违约基金缴款和保证金存款如下：
 2020年3月31日
 现金捐款非现金捐款捐款总额
 (以百万计)
拖欠基金捐款
$414  $91  $505  
保证金存款2,827  3,967  6,794  
共计$3,241  $4,058  $7,299  
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拖欠基金捐款总额中的美元505百万，纳斯达克结算公司可以使用$400在交易对手违约的情况下，百万美元作为资本资源。余额$105百万美元与成员账户余额有关。
我们的结算所持有大量结算会员现金存款，这些存款或投资主要是为了提供资本担保，同时尽量减少信贷、市场和流动性风险。虽然我们力求达到合理的回报率，但我们主要关注的是保留资本和管理与这些存款有关的风险。
结算会员的现金供款维持在中央银行和评级较高的大型金融机构的活期存款中，或通过直接投资担保，主要是中央银行证书和欧洲政府债券，原始期限为：90日内、反向回购协议、超国有股和国有企业债务证券。反向回购协议的投资以评级较高的政府证券为担保，其到期日范围从1日复一日14几天。由于票据和反向回购协议的短期性质，这些证券的账面价值接近其公允价值。
纳斯达克结算公司已将现金捐款总额投资于美元。3,241截至2020年3月31日百万美元2,996截至2019年12月31日，其投资政策如下：
 2020年3月31日(一九二零九年十二月三十一日)
 (以百万计)
活期存款
$1,069  $1,328  
中央银行凭证1,024  896  
欧洲政府债券
388  508  
反向回购协议
482  116  
超国有股和国有企业债券
278  148  
共计
$3,241  $2,996  
在与违约基金和保证金缴款相关的投资活动中，我们面临着与反向回购协议交易相关的交易对手风险，这反映了交易对手可能破产的风险，从而无法履行其对纳斯达克清算公司(Nasdaq Clearing)的义务。我们只有与高信用质量的反向回购协议对手方进行交易，并将反向回购协议下可接受的抵押品限于高质量的发行人，主要是政府明确担保的政府证券和其他证券，以减轻这一风险。基础证券的价值在合同有效期内受到监测，如果标的证券的市场价值低于反向回购金额，我们的票据交换所可能需要额外的抵押品或合同的重置。
拖欠基金捐款
对违约基金的必要缴款与每个清算成员的风险敞口成正比。当一个清算成员在多个市场上活动时，必须向该成员活跃的所有市场的违约基金缴款。结算会员的合资格供款可包括现金供款及非现金供款。根据其投资政策，收到的现金捐款由纳斯达克清算公司持有或投资于评级高的政府债务证券、定期存款、中央银行证书或以评级高的政府债务证券作为抵押品的反向回购协议。纳斯达克清算公司维持和管理与保证金抵押品有关的所有现金存款。抵押品所有权的所有风险和回报，包括利息，都属于纳斯达克清算公司(Nasdaq Clearing)。清算成员的现金捐助作为流动资产和流动负债包括在合并资产负债表中的违约基金和保证金存款中。非现金贡献包括评级较高的政府债券，这些债券必须符合纳斯达克清算所批准的特定标准。非现金捐助是未记录在精简的综合资产负债表中的质押资产，因为纳斯达克清算公司不对这些资产采取合法所有权，风险和回报仍由清算成员承担。这些余额可能会随着时间的推移而波动，原因是所需存款数额的变化，以及成员是否选择提供现金或非现金捐款。被质押的资产被存放在纳斯达克结算所名下的代名人账户上，这是为了清算会员的利益，一旦发生违约，纳斯达克清算公司可以立即获得。除了清算成员对法律责任瀑布所需的缴款外, 纳斯达克清算公司还必须按照其清算所规则的规定，向负债瀑布和总体监管资本提供资金。截至2020年3月31日，纳斯达克结算公司承诺资本总额为美元。141以政府债务证券的形式，以债务瀑布和总体监管资本的形式，将百万美元记作金融投资，在精简的综合资产负债表中进行。结算会员与纳斯达克结算所合并的监管资本，旨在确保结算会员的债务超过该会员本身的保证金及违约基金存款，并可用作支付结算会员在违约情况下所蒙受的损失。
保证金存款
纳斯达克清算要求所有清算成员提供抵押品，包括现金和非现金捐款，以保证清算成员的未结算头寸或初始保证金的业绩。此外，如有需要，结算会员亦必须提供抵押品，以应付每日的保证金要求。关于现金和非现金捐款的进一步讨论，见上文“违约基金缴款”。
与拖欠基金供款类似，纳斯达克结算所维持和管理与保证金有关的所有现金存款。
24

抵押品。抵押品所有权的所有风险和回报，包括利息，都属于纳斯达克清算公司(Nasdaq Clearing)，并记录在收入中。这些现金存款作为流动资产和流动负债记录在合并资产负债表中的违约基金和保证金存款中。我们精简的综合资产负债表并没有记录担保保证金抵押品，因为抵押品所有权的所有风险和回报，包括利息，都属于对手方。被质押的资产被存放在纳斯达克结算所名下的代名人账户上，这是为了清算会员的利益，一旦发生违约，纳斯达克清算公司可以立即获得。
纳斯达克清算公司标志着所有未完成合同的上市，并要求清算会员支付其头寸已失去价值的款项。市场标记过程有助于识别任何可能无法及时履行其财务义务的清算成员，从而使纳斯达克清算公司有能力减轻清算会员因巨额亏损而违约的风险。在发生违约的情况下，纳斯达克清算公司可以访问违约成员的保证金和违约基金存款，以弥补违约成员的损失。
监管资本和风险管理计算
纳斯达克结算公司通过一个全面的交易对手风险管理框架来管理风险，该框架由政策、程序、标准和财政资源组成。监管资本的水平是根据纳斯达克清算公司的监管资本政策来确定的，这是由SFSA批准的。监管资本计算通过建立适当资本水平的专有风险资本计算模型不断更新。
如前所述，纳斯达克结算公司是每一份被清算合同的合法交易对手，从而保证每一份合同的履行。纳斯达克清算公司将这一担保作为一种业绩保证。我们通过考虑合同的日常结算和其他强制和违约基金要求、风险管理程序、违约付款的历史证据和潜在违约赔付的估计概率来确定履约担保的公允价值。计算是使用专有风险管理软件确定的，该软件根据历史市场价格、极端但看似合理的市场情景、波动性以及当时对那些特定未结算合同存在的其他因素来模拟损益。根据这一分析，不包括与纳斯达克大宗商品清算违约有关的任何负债(见上文讨论)，估计负债为名义负债和不截至2020年3月31日，负债已入账。
评估权
为进一步加强结算所的或有财政资源，纳斯达克结算所拥有评税权，可向结算会员收取额外资金，以支付拖欠会员的剩余债务，但不得超过该结算所所订的限额。
信息交换规则。评估权对应于100.0结算会员对金融、大宗商品和海鲜市场违约基金的总贡献的百分比。
责任瀑布
负债瀑布是在违约情况下使用资本资源的优先次序，而违约清算成员的抵押品不足以支付结算其投资组合的费用。如果发生违约，而违约清算成员的抵押品，包括现金存款和质押资产被耗尽，则资本按以下数额和顺序使用：
•由纳斯达克结算公司贡献的初级资本，总额为美元。33截至2020年3月31日，百万美元；
•仅与金融市场有关的损失分担池，由清算成员提供，只有在违约成员的投资组合包括利率互换产品时才适用；
•发生损失的特定市场违约基金(即金融、商品或海鲜市场)，其中包括清算成员按比例缴纳的资本；
•根据结算所的规则计算，纳斯达克结算公司为每个特定市场贡献了高级资本，总计为美元。20截至2020年3月31日，百万欧元；
•共同违约基金，包括清算会员按比例缴纳的资本.
如果在使用负债瀑布后需要额外资金，则纳斯达克清算公司将利用其分摊权，非违约成员将需要额外的资本捐款，但不得超过清算所规则规定的限额。
除了上述所持有的抵御对手违约的资本外，纳斯达克结算公司还承诺提供美元资金。88以确保其能够处理有序的倒闭经营，并充分保护其免受投资、运营、法律和商业风险的影响。
25

衍生产品合约的市场价值
下表包括净结算前未清偿的衍生合同的市场价值：
 2020年3月31日
 (以百万计)
商品和海鲜期权、期货和远期(1)(2)(3)
$382  
固定收益期权及期货(1)(2)
711  
股票期权及期货(1)(2)
312  
指数期权和期货(1)(2)
172  
共计$1,577  
____________
(1)我们使用基于市场可观测输入的标准估值模型来确定期权合约的公允价值，包括隐含波动率、利率和标的工具的现货价格。
(2)我们根据报价和平均报价确定期货合约的公允价值。
(3)我们使用基于市场的可观察输入(包括libor利率和标的工具的现货价格)的标准估值模型确定了我们的远期合约的公允价值。
衍生合约结算
下表列出截至2020年3月31日和2019年3月31日止三个月通过纳斯达克结算所结算的衍生品合约总数：
 2020年3月31日(一九二零九年三月三十一日)
商品和海鲜期权、期货和远期(1)(2)
198,870  146,249  
固定收益期权及期货
5,842,771  5,404,135  
股票期权及期货6,089,250  6,854,813  
指数期权和期货18,995,403  11,743,268  
共计31,126,294  24,148,465  
____________
(1) 与商品合约有关的清拆电力总量如下：292至2020年3月31日止的三个月内的太瓦时(TWh)250截至2019年3月31日的三个月
(2) 正如我们在2019年表格10-K中所讨论的那样，在2019年11月，纳斯达克将NFX的核心资产出售给了第三方，而有未结权益的货运合同正在从NFX转移到其他交易所。
转售及回购协议的未付合约价值为$1.0截至2020年3月31日约10亿美元5.5截至2019年3月31日已通过的合同总数为1,410,884截至2020年3月31日止的三个月1,885,698截至2019年3月31日的三个月。
15. 租赁
我们有经营租赁，主要是为我们的美国和欧洲总部和一般办公空间的房地产租赁。下表提供了与纳斯达克经营租赁有关的补充资产负债表信息：
租赁资产负债表分类2020年3月31日(一九二零九年十二月三十一日)
(以百万计)
资产：
经营租赁资产
经营租赁资产
$324  $346  
负债：
流动租赁负债
其他流动负债
$58  $61  
非流动租赁负债
经营租赁负债
310  331  
租赁负债总额$368  $392  

下表汇总了纳斯达克的租赁成本：
截至2020年3月31日止的三个月截至2019年3月31日止的三个月
(以百万计)
经营租赁成本(1)
$20  $20  
可变租赁成本6  5  
分租收入(1) (1) 
租赁费用总额$25  $24  
____________
(1) 包括短期租赁费用，这是无关紧要的。
下表将头五年和剩余年份的未贴现现金流量与我们精简的综合资产负债表中记录的业务租赁负债对账。
2020年3月31日
(以百万计)
2020(1)
$56  
202165  
202243  
202340  
202435  
此后240  
租赁付款总额479  
较低成本：利息(2)
(111) 
租赁负债现值(3)
$368  
____________
(1) 为2020年剩余9个月的估计租赁付款。
(2)使用每次租赁的利率计算。
(3) 包括当前部分$58百万
26

上表中的租赁付款总额不包括在内$128百万为已签署但尚未开始的租赁支付具有法律约束力的最低租赁付款，主要与扩大我们的世界总部有关。这些租约将于2020年开始，租期为16好几年了。
下表提供了有关纳斯达克租赁期限和贴现率的信息：
2020年3月31日
加权平均剩余租赁期限(以年份为单位)
10.5
加权平均贴现率4.6 %
下表提供了与纳斯达克经营租赁有关的补充现金流信息：
截至2020年3月31日止的三个月截至2019年3月31日止的三个月
(以百万计)
为计算业务租赁负债所包括的数额支付的现金
$20  $18  
为换取新的经营租赁负债而获得的租赁资产
$—  $16  

16. 所得税
所得税规定
下表显示我们的入息税规定及有效税率：
三个月到3月31日，百分比变化
20202019
(以百万计)
所得税规定$70  $66  6.1 %
有效税率25.6 %21.1 %
2020年第一季度的实际税率较高，主要原因是2019年从OCC收到的与资本分配有关的股息中扣除的股息所产生的税收优惠，以及在芬兰取消了以前应计的税收处罚。
有效税率可能因期间而异，除其他因素外，取决于收入和亏损的地理和商业组合。这些因素和其他因素，包括税前收益和亏损的历史，在评估实现递延税资产的能力时都会被考虑在内。
税务审计
纳斯达克及其符合条件的子公司提交了一份合并的美国联邦所得税申报表以及适用的州和地方所得税申报表和非美国所得税申报表。我们受到联邦、州、地方和外国税务机关的审查。2008年联邦所得税申报表
到2016年，国税局正在对我们进行审查，我们将接受2017年和2018年国税局的审查。各税务机关目前正在审查2007至2018年的若干州报税表。2013年至2018年期间，非美国的纳税申报表将由各自的税务机关审查。我们定期评估每个司法管辖区进行额外评估的可能性，并已设立税务储备，我们认为这些储备足以应付额外评税的可能性。考试结果和考试结算的时间不确定。虽然这些审查的结果可能会对我们未获承认的税务利益产生影响，但我们预计这种影响不会对我们的综合财务状况或业务结果产生重大影响。我们预计不会在未来12个月内完成任何重大税务审计。
我们受到联邦、州、地方和外国税务机关的审查。我们定期评估每个司法管辖区进行额外评估的可能性，并已设立税务储备，我们认为这些储备足以应付额外评税的可能性。我们相信，税务问题的解决不会对我们的财政状况产生重大影响，但可能会对我们在某一时期的经营业绩及该期间的有效税率产生重大影响。
17. 承付款、意外开支和担保
提供担保和提供信贷便利
除了在附注14“结算业务”中讨论的拖欠基金供款及保证金抵押品外，我们亦已取得财务保证及信贷安排，由我们透过反弥偿保证，以提供更多与结算业务有关的流动资金。向我们提供的金融担保总额为美元。10截至2020年3月31日百万美元11截至2019年12月31日正如注释8“债务义务”中的“其他信贷工具”中所讨论的，我们也有主要与我们的纳斯达克清算业务有关的信贷工具，这些贷款以多种货币提供，总额为美元。193截至2020年3月31日百万美元203截至2019年12月31日，无其中，截至2020年3月31日已使用，其中$15截至2019年12月31日，已使用了100万美元。
执行存取是一家为我们的固定收益业务经营美国国库券交易的介绍性经纪公司，它与中国工商银行金融服务有限责任公司(ICBC)有清算安排。截至2020年3月31日，我们已捐款$15与此结算安排有关的数百万元交收存款予工行。这些存款记录在我们精简的综合资产负债表中的其他流动资产中。部分交易活动是由工行通过固定收益清算公司进行清算，并由工行代理。执行权限承担客户通过固定收益结算不清的交易对手风险。
27

客户的直接交易对手风险存在于交易日和个别交易结算日之间，即至少一个工作日(或以上，如果由美国国库券发行日历指定)。通过固定收益清算公司不明确的交易对手必须经过信用尽职调查程序，并可能被要求提供担保品，提供本金信用证，或提供其他形式的信用增强，以减少交易对手的风险。每日头寸交易限额也会对此类交易对手实施。
我们相信，透过承诺的抵押品和我们的风险管理政策，我们在这些安排下须支付款项的可能性已被减低。因此，精简的综合资产负债表中没有记录这些安排的或有负债。然而，不能保证这些安排在任何时候都是足够的。
其他担保
通过我们在金融市场的清算业务，纳斯达克清算公司是其清算成员的合法交易对手，并保证其业绩。关于纳斯达克结算公司业绩保证的进一步讨论，见注14，“结算业务”。
我们为纳斯达克创业中心公司提供了与租赁义务有关的担保，该公司是一个非营利性组织，旨在召集、联系和接触有抱负的和现有的企业家。该实体不包括在纳斯达克的合并财务报表中。
我们认为，我们不太可能根据这些安排支付款项。因此，在精简的综合资产负债表中没有记录上述担保的或有负债。
非现金或有代价
作为先前收购的购买价格考虑的一部分，我们已同意今后每年发行992,247纳斯达克普通股，接近与交易相关的某些税收优惠。如果纳斯达克的总收入总额等于或超过美元，这种未来可能发行的纳斯达克普通股将每年发行至2027年。25每年百万。纳斯达克普通股未来可能发行的股票将受到反稀释保护，并在某些情况下加速发行。
代管协议
与先前的收购有关，我们签订了代管协议，以确保支付结算后调整数，并确保其他结束条件。截至2020年3月31日，这些代管协议规定我们今后最多可支付总额为$的款项。5百万美元，包括在精简的综合资产负债表中的其他流动负债中。
路由经纪活动
我们的经纪-交易商子公司之一，纳斯达克执行服务公司，根据其标准成员协议，为证券结算所和交易所提供担保，这些协议要求会员保证其他成员的业绩。如果某一成员无法履行其对票据交换所或交易所的义务，将需要其他成员弥补其短缺。为减轻这些表现风险，交易所和结算所经常要求会员提供抵押品，并符合某些最低财务标准。纳斯达克执行服务公司在这些安排下的最大潜在责任无法量化。然而，我们认为，根据这些安排，要求纳斯达克执行服务公司支付款项的可能性不大。因此，精简的综合资产负债表中没有记录这些安排的或有负债。
法律和规章事项
诉讼
如先前所披露的，我们被指定为普罗维登斯市诉BATS全球市场公司等14 Civ案的众多被告之一。2811(S.D.N.Y.)，2014年4月18日提交纽约南区美国地区法院。地区法院任命了首席律师，该律师于2014年9月2日提出了一项修正后的申诉。经修订的被告人姓名七全国交易所以及经营私人另类交易系统的巴克莱银行(BarclaysPLC)也是如此。原告代表一个假定类别的证券交易商，指控被告参与通过高频交易操纵市场的计划；修正后的申诉根据“交易法”第10(B)条和规则10b-5以及“交易法”第6(B)条对我们提出指控。原告寻求数额不明的禁令和金钱救济。我们于2014年11月3日提出了驳回修改后的申诉的动议。作为回应，原告于2014年11月24日提交了第二份修改后的申诉，其中提到了同样的被告，并指控了同样的侵权行为。随后，我们于2015年1月23日提交了一份动议，要求驳回第二次修改后的申诉。2015年8月26日，地方法院下达命令，驳回了第二份经修正的申诉全文。原告就驳回判决向美国第二巡回上诉法院提出上诉(但选择不就巴克莱公司的解雇或根据“交易所法”第6条(B)项驳回索赔提出上诉)。2017年12月19日，第二巡回法院发布了一项意见，撤销了地区法院的解职判决，并将其发回地区法院进行进一步审理。2018年5月18日，两家交易所提交了一份动议，要求驳回修改后的申诉，提出了迄今为止在诉讼程序中没有解决的问题。2019年5月28日，地区法院驳回了交易所重新提出的驳回申请。2019年6月17日，交易所提交了一份动议，要求确认地区法院的命令，以供第二巡回法院立即审查。2019年7月16日，地区法院驳回了这一请求。
28

动议。鉴于诉讼的初步性质，我们无法估计这宗诉讼可能会带来甚麽法律责任。不过，我们相信这些申索是没有根据的，而且会继续大力诉讼。
纳斯达克商品结算公司违约
2018年9月，纳斯达克清算所(Nasdaq Clearing)大宗商品市场的一名清算成员被宣布违约。在相关的监管审计方面，我们一直与SFSA充分合作。虽然我们目前无法预测这件事的最终结果，但可能包括罚款等惩罚。我们预计这一事项不会对我们的合并财务报表产生重大影响。有关这一事件的进一步信息，请参阅“纳斯达克商品结算公司违约”(纳斯达克商品清算违约)，注14，“清算业务”。
证券交易委员会的决定
近年来，一些行业团体对美国交易所收取的市场数据和连通性收费水平提出了质疑。我们在联邦上诉法院中击败了有关市场数据的两项挑战，以及在证券交易委员会内部行政层面上的另一项挑战。然而，2018年10月，美国证交会撤销了这一行政决定，认定纳斯达克没有承担证明某些受到质疑的收费是公平合理的负担；我们估计，这一决定将使我们的年收入减少大约美元。1百万纳斯达克就这一裁决向美国哥伦比亚特区巡回上诉法院提出上诉。此外，美国证交会还将一系列针对市场数据和连接费的额外挑战发回纳斯达克，供其进一步考虑。纳斯达克还就这一裁决向美国哥伦比亚特区巡回上诉法院提出上诉。我们无法预测最终解决这些问题的结果或时间。
其他事项
除如前所述外，在以前根据“外汇法”提交的报告中，我们目前并不是任何诉讼或诉讼程序的当事方，我们认为这些诉讼或程序可能对我们的业务、合并财务状况或经营结果产生重大不利影响。然而，有时，我们
在法律诉讼中受到威胁，或被指名为被告，或参与管理程序。
在正常的业务过程中，纳斯达克与其监管机构讨论在监管审查期间提出的问题，或者接受他们的询问。管理层认为，任何正在进行的检查或调查可能造成的责难、罚款、处罚或其他制裁不会对其综合财务状况或业务结果产生重大影响。然而，我们无法预测最终解决这些问题的结果或时间，也无法预测这些问题可能导致的罚款、惩罚或禁令或其他公平救济(如果有的话)。
税务审计
我们正在与税务当局就各种税务问题进行讨论和审计，这些问题的决议不确定。目前，有一些问题可能导致评估，其中一些问题可能在几年后才能得到解决。根据现有的信息，我们认为，我们已经为这些程序可能产生的任何评估提供了充分的准备，因为这些程序更有可能对我们进行评估。我们在这些问题上的立场会随着进展而重新审视。有关进一步讨论，请参阅附注16“所得税”的“税务审核”。
18. 业务部门
我们管理、经营和提供我们的产品和服务四业务部门：市场服务、公司服务、信息服务和市场技术。关于我们的报告部分的进一步讨论，请参阅附注1，“业务的组织和性质”。
我们的管理层分配资源、评估业绩和管理这些业务。四分开的片段。我们根据几个因素来评估我们部门的业绩，其中最主要的财务指标是营业收入。个别业务的结果是根据我们的管理会计惯例和结构提出的。我们的首席经营决策者不按部门审查营业收入以下的总资产或损益表，以此作为关键的业绩衡量标准；因此，以下不提供此类信息。
29

下表列出截至2020年3月31日和2019年3月31日止三个月的业务部门的某些信息：
 市场服务公司服务资讯服务市场技术公司项目合并
 (以百万计)
截至2020年3月31日止的三个月      
总收入$933  $128  $211  $81  $—  $1,353  
交易费用(652) —  —  —  —  (652) 
收入减去交易费用281  128  211  81  —  701  
营业收入(损失)$178  $45  $134  $8  $(90) $275  
截至2019年3月31日止的三个月      
总收入$638  $121  $193  $77  $10  $1,039  
交易费用(405) —  —  —  —  (405) 
收入减去交易费用233  121  193  77  10  634  
营业收入(损失)$135  $44  $124  $7  $(35) $275  
在我们的管理报告中，某些金额分配给公司项目，因为我们认为它们无助于对某一特定部门的持续经营业绩进行有意义的评估。下表所列的这些项目包括：
获得的无形资产的摊销费用：我们摊销与各种收购有关的无形资产。无形资产摊销费用可能因阶段性收购的完成而有所不同，而不是我们正在进行的业务活动。因此，如果将无形资产摊销包括在业绩计量中，则更难以评估各部门的日常经营绩效以及各时段之间的相对经营绩效。管理层不考虑无形资产摊销费用，以评估我们的部门或其经理的业绩，或在作出分配资源的决定时。因此，我们认为，不包括无形资产摊销费用的业绩计量为管理层提供了每一时期我们部门持续活动的有用代表。
合并和战略举措费用：最近几年，我们采取了各种战略举措，完成了收购和剥离工作，导致了本来不会发生的开支。这些费用一般包括整合费用以及法律、尽职调查和其他第三方交易费用。这些费用的频率和数额因交易的规模、时间和复杂性而有很大差异。管理层不考虑合并和战略举措的费用，目的是评估我们的部门或其经理的业绩，或在作出分配资源的决定时。因此，我们认为，不包括合并和战略举措费用的业绩计量，为管理层提供了我们各部门在每一阶段持续开展的活动的有用代表。
重组费用：我们启动了某些技术平台的转型，以推进我们作为技术和分析提供商的战略机遇，并继续对某些业务领域进行调整。关于我们2019年重组计划的进一步讨论，见注19，“重组费用”。我们认为，不包括重组费用在内的业绩指标为管理层提供了每一时期我们部门持续活动的有用代表。
2019年资产剥离：我们在公司项目中包括了BWise的收入和开支，BWise是我们公司服务部门的公司解决方案业务的一部分，因为BWise是在2019年3月出售的。关于进一步的讨论，见注4“收购和剥离”的“2019年资产剥离”。
其他重要项目：我们已在公司项目中列入了某些其他费用或收益，但我们认为，在评估每个部门的持续经营业绩时，这些费用或收益应被排除在外。在截至2020年3月31日的三个月内，其他重大项目包括债务清偿损失和对冠状病毒应急和救济工作的慈善捐款，这些损失记录在我们精简的综合收入报表中的一般、行政和其他开支中。
因此，我们不将这些费用分配给披露分部结果的目的，因为它们无助于对某一部门的持续经营业绩进行有意义的评估。
30

我们的公司项目摘要如下：
三个月到3月31日，
20202019
(以百万计)
收入-被剥离的业务$—  $10  
费用：
获得的无形资产的摊销费用
25  26  
合并和战略举措费用
7  9  
重组费用12  —  
债务的清偿36  —  
开支-被剥离的业务—  8  
其他主要 10  2  
总费用 90  45  
操作损失 $(90) $(35) 
关于我们部门结果的进一步讨论，见“项目7.管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析--分段经营结果”。
19. 重组费用
在2019年9月，我们启动了某些技术平台的转型，以推进公司作为技术和分析提供商的战略机遇，并继续对某些业务领域进行调整。在这些重组努力中，当我们在内部和外部实施NFF和其他技术时，我们将淘汰我们的市场基础设施和技术产品产品的某些要素。这标志着我们的战略和技术以及行政重组的根本转变。作为这些行动的结果，我们预计将招致$90百万至美元100百万元税前收费二年期主要与非现金项目有关，如资产减值、加速折旧以及第三方咨询费用。此外，遣散费及与雇员有关的费用亦会招致。重组费用记录在管理层承诺的重组计划上，部分是根据管理层对未来事件的最佳估计。
下表汇总了截至2020年3月31日三个月的2019年重组计划费用，其中主要包括咨询服务、主要与资本化软件有关的资产减值费用
这是由于某些资产的使用寿命减少而导致的退休和加速折旧费用。
截至2020年3月31日止的三个月
(以百万计)
资产减值费用和加速折旧费用
$3  
咨询服务3  
合同终止2  
遣散费及与雇员有关的费用
1  
其他3  
重组费用共计$12  

31

项目2.管理部门对公司财务状况和业绩的讨论与分析 操作
以下对纳斯达克财务状况和经营结果的讨论和分析，应与本表格10-Q所列的精简合并财务报表和相关附注一并阅读。
冠状病毒对我们业务的影响
我们正在密切监测与冠状病毒有关的事态发展，并继续评估其对我们业务的影响。虽然冠状病毒仍在不断发展，但它已经在美国和世界各地造成了严重的经济和金融动荡。我们已实施风险管理及应变计划，并已采取预防措施及其他预防措施，以维持正常的业务运作。随着冠状病毒在世界各地的传播，我们迅速将我们的全球员工转移到一个远程的工作环境中，将在家工作和为关键的现场员工分离的团队结合在一起。
截至2020年3月31日，98%的全球团队在国内工作。对于在我们办公室执行关键现场工作的世界各地有限的工作人员，我们正在部署额外的预防措施来保护他们的安全。随着我们在世界各地的情况发生变化，某些办事处可能会比其他办事处更快地重新开放。我们将逐案评估每个办公地点的启用情况，并优先考虑员工的安全和福利。与此同时，作为一种额外的预防措施，公司旅行已经暂停，我们还向员工分发了口罩。
在2020年第一季度，我们的业务继续以最小的中断。截至2020年3月31日，冠状病毒并未对我们的业务运营、员工可用性、财务状况、流动性或现金流产生重大负面影响。
我们已采取行动，以加强我们的流动性和现金状况，并解决再融资风险，以应对不确定的冠状病毒和相关的经济影响。关于进一步讨论，见项目2。管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析--流动性和资本资源。尽管我们没有因冠状病毒而对我们的行动产生任何重大的负面影响，但由于这一流行病的不确定性，疫情有可能影响我们今年剩余时间和以后的行动结果，因为经济衰退可能会对我们的服务需求产生不利影响。下文将讨论对我们每一部分的潜在影响。
市场服务
我们认为，很难从一个季度到另一个季度预测交易量。虽然第一季度交易量异常高，但无法保证成交量将在第一季度保持在这一水平上。
2020年剩余时间。我们观察到，美国股票和美国股票期权在2020年4月继续保持交易量走强。此外，我们认为，持续的全球经济不确定性以及即将到来的美国大选，可能会导致未来几个月我们市场的交易量持续上升。
公司服务
在我们的企业服务部门，我们以难以置信的强劲势头进入了2020年，在这段非常繁忙的IPO时期，我们保持了在美国上市方面的领先地位。此外，我们稳步扩大了纳斯达克北欧市场的发行人基础，在我们的公司解决方案业务中，经过多年的投资、重组和重新定位，我们看到增长重新出现。
虽然我们进入2020年，上市和公司解决方案业务的势头强劲，但我们开始看到大流行对企业发行者行为的近期影响。在“上市服务”方面，我们观察到，大部分的首次公开募股(IPO)候选人都在延迟上市。在公司解决方案方面，虽然我们的投资者关系情报(InvestorRelationsIntelligence，简称：投资者关系情报)服务的客户对其股票潜在活动寻求短期解决方案的需求有所增加，但我们更普遍地看到，公司推迟了购买决定，在某些情况下，希望减少短期可支配支出。
资讯服务
在我们的信息服务部门，环境的动态给我们的每一个业务带来了不同的影响。
我们的市场数据业务在过去的经济衰退时期表现出了弹性，但当经济衰退更加持久时，我们的市场数据业务并不完全不受影响。虽然我们最近已经将我们的客户群分散到了传统的美国市场之外，但如果这些新客户认为实时数据在经济压力下是可自由选择的，那么我们可能会看到他们的需求减少。
我们的指数业务目前显示出强大的弹性，并通过其期货产品的持续增长而得到加强。然而，目前很难预测，随着冠状病毒的经济影响的不断演变，指数产品的市场表现将如何发展。投资流入缓解了市场价值下跌对澳元的下行压力。市场价值的进一步变化可能对我们的指数业务产生不利或有益的影响。
在我们的投资数据与分析业务中，虽然我们的客户行为还没有发生可衡量的变化，但我们正在通过关闭规模较小的资产管理公司或合并来监测客户流失增加的可能性，以及潜在的情况。
32

对于每个客户的支出适度，或新客户的延迟购买决策。
市场技术
在我们的市场技术部门，我们在市场基础设施运营商、银行和经纪人之间拥有庞大、多样化和良好的客户群，并有长期合同支持这一业务。在2019年期间，我们成功地执行了与新客户的协议，并与某些关键的现有客户续签了协议。然而，我们对冠状病毒对我们市场技术部门影响的早期观察，使我们对今年剩余时间的短期增长前景更加谨慎。
具体来说，我们的客户正在应对交易量激增带来的挑战，以及健康危机带来的后勤挑战，他们的员工都在远程工作。因此，我们观察到，我们的客户花费的时间比通常情况下的更新和新的采购决定要长，并且正在延长实施时间表。
此外，虽然我们认为我们的销售渠道仍然强劲，但我们预计，购买和市场启动决定可能会受到更多的审查和审查，而这些前景将评估冠状病毒对其业务和支出的经济影响。
33

纳斯达克的经营业绩
关键驱动程序
下表包括市场服务、企业服务、信息服务和市场技术部门的主要驱动因素。在评估我们的业务表现时，我们的高级管理人员会仔细评估这些关键的驱动因素。
三个月结束
三月三十一日，
 20202019
市场服务  
权益衍生交易及结算  
美国股票期权  
工业平均每日总数量(百万)25.3  17.3  
纳斯达克PHLX匹配市场份额12.8 %16.0 %
纳斯达克期权市场与市场份额相匹配10.6 %9.2 %
纳斯达克BX期权与市场份额匹配0.2 %0.3 %
纳斯达克ISE期权与市场份额匹配8.4 %8.6 %
纳斯达克GEMX期权与市场份额匹配3.8 %4.1 %
纳斯达克MRX期权与市场份额匹配0.3 %0.2 %
纳斯达克交易所完成的市场份额匹配总额36.1 %38.4 %
纳斯达克北欧和纳斯达克波罗的海期权和期货  
期权及期货合约每日平均成交量总额(1)
457,819  353,454  
现金权益交易  
美国上市证券总额  
行业平均每日总份额(以十亿计)10.97  7.52  
匹配的股票数量(单位：十亿)126.8  90.6  
纳斯达克股票市场与市场份额相匹配16.8 %16.8 %
纳斯达克BX与市场份额相匹配1.2 %2.2 %
纳斯达克PSX市场份额匹配0.6 %0.7 %
纳斯达克交易所完成的市场份额匹配总额18.6 %19.7 %
向FINRA/纳斯达克贸易报告机制报告的市场份额30.2 %29.9 %
总市场份额(2)
48.8 %49.6 %
纳斯达克北欧和纳斯达克波罗的海证券  
在纳斯达克交易所执行的平均每日股票交易数1,021,963  574,195  
股票交易额的日均总值(单位：十亿)$6.4  $5.1  
纳斯达克市场份额总额74.5 %66.8 %
FICC  
固定收益  
美国固定收益成交量(10亿美元)$2,067  $2,715  
纳斯达克、北欧和波罗的海固定收益合约日平均成交量
115,137  116,262  
商品  
电力合约清拆(TWh)(3)
292  250  
公司服务  
IPO  
纳斯达克股票市场27  37  
包括纳斯达克、北欧和波罗的海在内的交易所7  4  
新列名共计  
纳斯达克股票市场(4)
56  59  
包括纳斯达克、北欧和波罗的海在内的交易所(5)
9  9  
上市公司数目  
纳斯达克股票市场(6)
3,146  3,059  
包括纳斯达克、北欧和波罗的海在内的交易所(7)
1,039  1,018  
资讯服务  
持牌电子贸易商数目325  346  
ETP AUM跟踪纳斯达克指数(单位：十亿)$206  $196  
市场技术  
订单接收(以百万计)(8)
$80  $54  
年度经常性收入，或ARR(百万)(9)
$257  $236  
34

____________
(1) 包括在Eurex上交易的芬兰期权合约。
(2) 包括在纳斯达克股票市场、纳斯达克BX和纳斯达克PSX系统上执行的交易，以及通过FINRA/纳斯达克交易报告设施报告的交易。
(3) 在纳斯达克大宗商品或场外交易中执行的交易，并按太瓦特小时(TWh)向纳斯达克商品报告结算情况。
(4) 新的上市包括IPO(包括那些尽最大努力完成的IPO)、从其他上市场所转投的发行者、封闭式基金和单独上市的etp。
(5) 新上市公司包括IPO，代表在纳斯达克、北欧和纳斯达克波罗的海交易所上市的公司，以及在纳斯达克第一北方(Nasdaq First North)另类市场上市的公司。
(6) 截至2020年3月31日和2019年3月31日止，纳斯达克股票市场的总上市数量分别为412个ETPs和388个ETPs。
(7) 代表在纳斯达克、北欧和纳斯达克波罗的海交易所上市的公司以及在纳斯达克第一北另类市场上市的公司。
(8) 在此期间签订的订单的合同总价值。
(9) 在给定时期内，ARR是市场技术支持和SaaS订阅合同的年化收入。ARR目前是我们评估业务健康和发展轨迹的关键性能指标之一。ARR没有任何标准化的定义，因此不太可能与其他公司提出的类似名称的标准相媲美。应独立于收入和递延收入来看待ARR，不应将其与这些项目合并或替换其中任何一项。ARR不是一种预测，在报告所述期间用于计算ARR的有效合同可能会被我们的客户延长或延期，也可能不会被延长。
* * * * * *
财务摘要
下表汇总了截至2020年3月31日的三个月的财务业绩，与2019年同期相比。在报告所述期间，我们业务结果的可比性受到2019年3月BWISE企业治理、风险和合规软件平台剥离以及未合并投资净收益减少的影响。关于这些交易的进一步讨论，见附注4的“2019年资产剥离”、“收购和剥离”和附注6“投资”的“权益法投资”。有关我们操作结果的详细讨论，请参阅下面的“分段操作结果”。
 三个月到3月31日，百分比变化
 20202019
 (百万美元，但每股数额除外) 
收入减去交易费用
$701  $634  10.6 %
营业费用
426  359  18.7 %
营业收入
275  275  — %
利息费用
(26) (37) (29.7)%
业务剥离的净收益
—  27  (100.0)%
未合并投资净收益
17  45  (62.2)%
所得税前收入
273  313  (12.8)%
所得税规定
70  66  6.1 %
纳斯达克净收益
$203  $247  (17.8)%
稀释每股收益
$1.22  $1.48  (17.6)%
按普通股申报的现金红利
$0.47  $0.44  6.8 %
在拥有美元以外货币的国家，收入和支出按月平均汇率折算。对我们收入的影响-减去基于交易的费用-以及与外币波动有关的营业收入，将在“项目3.市场风险的定量和定性披露”下更详细地讨论。
35

分段操作结果
下表按部门列出我们的收入、我们的市场服务部门的基于交易的费用和总收入减去基于交易的费用：
 三个月到3月31日，百分比变化
 20202019
 (以百万计) 
市场服务$933  $638  46.2 %
交易费用
(652) (405) 61.0 %
市场服务收入减去交易费用
281  233  20.6 %
公司服务128  121  5.8 %
资讯服务211  193  9.3 %
市场技术
81  77  5.2 %
其他收入(1)
—  10  (100.0)%
收入总额减去以交易为基础的费用
$701  $634  10.6 %
____________
(1) 包括2019年3月出售的BWISE企业治理、风险和合规软件平台的收入。在销售日期之前，这些收入包括在我们的公司解决方案业务在我们的公司服务部门。请参阅附注4“收购和剥离”中的“2019年资产剥离”，对合并财务报表进行进一步讨论。

以下图表显示了我们的市场服务、企业服务、信息服务和市场技术部门在收入总额中所占的百分比-减去2020年3月31日三个月基于交易的支出7.01亿美元和2019年3月31日三个月的6.34亿美元：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1120193/000112019320000007/ndaq-20200331_g4.jpg https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1120193/000112019320000007/ndaq-20200331_g5.jpg



36

市场服务
下表显示我们市场服务部门的总收入、交易费用和总收入减去交易费用：
 三个月到3月31日，百分比变化
 20202019
 (以百万计)
市场服务收入：   
股票衍生交易及结算收入(1)
$285  $193  47.7 %
以交易为基础的费用：   
交易回扣(172) (113) 52.2 %
经纪、清拆及兑换费用(1)
(19) (8) 137.5 %
股票衍生交易及结算收入减去交易开支
94  72  30.6 %
现金权益交易收入(2)
558  352  58.5 %
以交易为基础的费用：   
交易回扣(307) (217) 41.5 %
经纪、清拆及兑换费用(2)
(153) (66) 131.8 %
现金股票交易收入减去交易费用
98  69  42.0 %
FICC收入
18  20  (10.0)%
以交易为基础的费用：  
交易回扣—  (1) (100.0)%
经纪、清拆及兑换费用(1) —  N/M 
FICC收入减去交易费用
17  19  (10.5)%
贸易管理服务收入72  73  (1.4)%
市场服务收入总额减去交易费用
$281  $233  20.6 %
____________
(1) 包括第31条费用1700万美元狮子在2020年第一季度和700万美元在2019年第一季度。第31节费用记作股权衍生交易和结算收入，并以交易为基础的费用记录相应数额。
(2) 包括第31条的费用 $145 m2020年第一季度为百万美元，2019年第一季度为6200万美元。第31款费用作为现金股票交易收入入账，相应数额记录在交易费用中。
股票衍生交易及结算收入
与2019年同期相比，2020年第一季度，股票衍生品交易和清算收入减去基于交易的支出有所增加。股票衍生品交易和清算收入的增加主要是由于美国工业交易量增加，这是美国捕鼠总量增加的主要原因。e，以及更高的第31节过路费收入，部分抵消了在纳斯达克交易所执行的与美国市场份额相匹配的整体市场份额下降的影响。股票衍生品交易和结算收入增加-交易费用减少-主要是由于美国行业交易量增加，部分抵消了美国在纳斯达克交易所所占市场份额的下降，以及美国净捕获率的下降。
第31款费用作为股票衍生交易和结算收入入账，相应数额记作
以交易为基础的费用。在美国，美国证券交易委员会(SEC)对这些费用进行了评估，并以增量收费的形式将这些费用传递给我们的客户。由于证券交易委员会的利率变动，我们在整个行业系统中处理的交易量所占的百分比，以及股票实际交易的美元价值的差异，传递费可能会增加或减少。由于记录在收入中的金额等于记录在交易基础上的费用，因此对我们的收入没有影响-减去以交易为基础的费用。与2019年同期相比，第31节收费在2020年第一季度有所增加，主要原因是SEC的平均收费率较高，纳斯达克交易所的美元交易价值也较高。
在交易回扣中，我们将每股执行费的一部分贷记给市场参与者。与2019年同期相比，交易回扣在2020年第一季度有所增加，主要原因是美国行业交易量增加和美国回扣捕获率上升，部分抵消了
37

我们的整体美国市场份额下降与纳斯达克交易所的市场份额相匹配。
如上文所述，与2019年同期相比，2020年第一季度的经纪、结关和兑换费用有所增加，主要原因是第31节过境费较高。
现金权益交易收入
与2019年同期相比，与2019年同期相比，2020年第一季度的现金股票交易收入和现金股票交易收入减少了交易费用，主要是由于美国和欧洲行业交易量增加，部分抵消了在纳斯达克交易所执行的与美国市场份额相匹配的整体市场份额降低所抵消的影响。促成现金股票交易收入增加的还有更高的第31节通过费收入和更高的美国总捕获率，而更高的美国净捕获率也促进了现金股票交易收入的增加，减去了基于交易的费用。
与股票衍生品交易和清算类似，在美国，我们将第31节费用记录为现金股票交易收入，并将相应的金额记录为基于交易的费用。我们被证券交易委员会评估这些费用，并以增量费用的形式传递给我们的客户。由于记录为收入的金额等于以交易为基础的费用记录的金额，因此对我们的收入没有影响-减去基于交易的费用。与2019年同期相比，2020年第一季度，美国证券交易委员会第31节的费用增加，主要原因是证交会平均收费率较高，纳斯达克交易所的美元交易价值也较高。
与2019年同期相比，2020年第一季度的交易回扣有所增加。对于纳斯达克股票市场、纳斯达克PSX和纳斯达克CXC，我们将每股执行费用的一部分贷记给提供流动性的市场参与者，而对于Nasdaq BX和Nasdaq CX2，我们将每股执行费用的一部分贷记给接受流动性的市场参与者。2020年第一季度的增长主要是由于美国工业交易量增加，但部分抵消了美国在纳斯达克交易所所占市场份额下降的影响。
与2019年同期相比，2020年第一季度的经纪、结关和兑换费用有所增加，主要原因是上文讨论的第31节过境费较高，以及路由费用较低。
FICC收入
与2019年同期相比，FICC收入和FICC收入在2020年第一季度减少了基于交易的费用，主要原因是我们NFX业务的核心资产的出售和美国固定收益产品收入的减少，部分抵消了欧洲商品产品收入的增加。
贸易管理服务收入
与2019年同期相比，贸易管理服务收入在2020年第一季度略有下降。
公司服务
下表显示我们公司服务部门的收入：
 三个月到3月31日，百分比变化
 20202019
 (以百万计) 
公司服务：
上市服务
$75  $71  5.6 %
公司解决方案
$53  $50  6.0 %
企业服务共计
$128  $121  5.8 %
上市服务 收入
与2019年同期相比，2020年第一季度上市服务收入有所增加，主要原因是上市公司总数和年度上市费用增加，导致上市收入增加。
公司解决方案 收入
与2019年同期相比，公司解决方案收入在2020年第一季度有所增加，这反映了治理解决方案收入和投资者关系情报收入的增加。
信息服务
下表显示我们的信息服务部门的收入：
 三个月到3月31日，百分比变化
 20202019
 (以百万计) 
信息服务：
市场数据
$97  $100  (3.0)%
指数
73  54  35.2 %
投资数据与分析
41  39  5.1 %
信息服务共计
$211  $193  9.3 %
市场数据收入
与2019年同期相比，2020年第一季度的市场数据收入下降，主要原因是因数据使用不足而收集的数据较少，但新的销售(包括全球持续的地理扩张)部分抵消了这一减少。
指数收入
与2019年同期相比，指数收入在2020年第一季度有所增加，主要原因是与纳斯达克指数挂钩的ETP的平均AUM较高的许可证收入、与纳斯达克100指数挂钩的期货交易的许可证收入增加，以及与前期使用有关的500万美元的收款。

38

投资数据和分析收入
与2019年同期相比，2020年第一季度的投资数据和分析收入有所增加，主要原因是eVestment的增长。
市场技术
下表显示我们的市场技术部门的收入：
 三个月到3月31日，百分比变化
 20202019
 (以百万计) 
市场技术
$81  $77  5.2 %
市场技术收入
与2019年同期相比，2020年第一季度的市场技术收入有所增加。增加是
由于SaaS监视收入的增加以及软件交付和支持项目的增加，部分抵消了变更请求收入的减少和来自外汇200万美元的不利影响。
其他收入
其他收入包括2019年3月出售的BWise企业治理、风险和合规软件平台的收入。在销售日期之前，这些收入包括在我们的公司解决方案业务。关于这一剥离的进一步讨论，见附注4“收购和剥离”中的“2019年资产剥离”，以获得精简的合并财务报表。
* * * * * *
费用
营业费用
下表显示我们的业务费用：
 三个月到3月31日，百分比变化
 20202019
 (以百万计)
补偿和福利$195  $175  11.4 %
专业和合同服务27  37  (27.0)%
计算机操作和数据通信35  33  6.1 %
入住率25  24  4.2 %
一般、行政和其他61  16  281.3 %
营销和广告9  10  (10.0)%
折旧和摊销48  48  — %
监管性7  7  — %
合并和战略举措7  9  (22.2)%
重组费用12  —  N/M 
业务费用共计
$426  $359  18.7 %
_______
N/M无意义。
2020年前三个月薪酬和福利支出增加的主要原因是业绩奖励增加，部分抵消了2019年资产剥离带来的较低的薪酬成本，以及300万美元的外汇带来的有利影响。
截至2020年3月31日，员工总数从2019年3月31日的4，281人增加到4，555人，这主要是因为我们在2020年收购和增长了我们的市场技术和投资数据与分析业务，这部分被我们2019年的剥离所抵消。
专业服务和合同服务费用在2020年前三个月下降，主要原因是咨询费用降低、诉讼费用降低和2019年资产剥离。
2020年前三个月，计算机操作和数据通信费用增加，主要原因是市场数据输入成本上升。
入住费在2020年前三个月有所增加，主要是因为由于我们在纽约的新美国总部的扩建而增加了设施和租金费用。
一般、行政和其他费用在2020年前三个月有所增加，主要是由于我们2021年的说明和对冠状病毒应急和救济工作的慈善捐款的早期失效造成的损失。
合并和战略举措的开支在2020年前三个月有所下降。我们一直在追求各种战略目标。
39

倡议和已完成的采购和资产剥离In最近几年，这些开支本来是不会发生的。这些费用一般包括整合费用以及法律、尽职调查和其他第三方交易费用，并将根据上述活动的规模和频率而有所不同。
2020年前三个月的重组费用为1200万美元。关于我们2019年的重组计划和与此计划相关的费用的进一步讨论，见附注19，“重组费用”。
* * * * * *
非营业收入和开支
下表显示我们的非营业收入及开支：
 三个月到3月31日，百分比变化
 20202019
 (以百万计) 
利息收入$2  $3  (33.3)%
利息费用(26) (37) (29.7)%
净利息费用(24) (34) (29.4)%
业务剥离的净收益
—  27  (100.0)%
其他收入5  —  N/M 
未合并投资净收益
17  45  (62.2)%
非营业收入(费用)共计
$(2) $38  (105.3)%
_______
N/M无意义。
利息费用
与2019年同期相比，2020年前三个月的利息支出有所下降，主要原因是2099年5月我们5.55%的高级债券再融资，2029年的债券利率较低，以及我们的高级无担保浮动利率票据于2019年3月偿还，手头有商业票据和现金。关于我们债务义务的进一步讨论，见浓缩合并财务报表附注8，“债务义务”。
下表显示我们的利息费用：
 三个月到3月31日，百分比变化
 20202019
 (以百万计) 
债务利息费用$24  $35  (31.4)%
债券发行成本和债务贴现的累积
1  2  (50.0)%
其他费用
1  —  N/M 
利息费用$26  $37  (29.7)%
_______
N/M无意义。
* * * * * *
资产剥离净收益
业务剥离的净收益前三个月2019年主要与o有关智者的剥离。见附注4“收购和剥离”中的“2019年资产剥离”，以供进一步讨论精简的合并财务报表.
未合并投资净收益
与2019年同期相比，2020年前三个月未合并投资的净收入下降，主要原因是我们在OCC的权益法投资于2019年3月确认的收益。见注6“投资”中的“股票法投资”
精简的合并财务报表，供进一步讨论。
税务事项
下表显示我们的入息税规定及有效税率：
三个月到3月31日，百分比变化
20202019
(百万美元)
所得税规定
$70  $66  6.1 %
有效税率
25.6 %21.1 %
40

关于我们税务问题的进一步讨论，见浓缩合并财务报表附注16，“所得税”。
非公认会计原则财务措施
除了披露根据美国公认会计原则确定的结果外，我们还提供了可归属于纳斯达克的非GAAP净收入和非GAAP稀释每股收益。管理层在内部使用这些非GAAP信息，以及美国GAAP信息，用于评估我们的业绩和作出财务和业务决策。我们相信，我们对这些措施的介绍为投资者提供了更大的透明度，并提供了与我们的财务状况和经营结果有关的补充数据。此外，我们相信这些措施的提出，对投资者对我们持续经营表现的中期比较是有帮助的。
这些措施不符合或替代美国公认会计原则，可能与其他公司使用的非公认会计原则不同。此外，其他公司，包括我们行业的公司，可能会以不同的方式计算这些措施，从而降低了它们作为比较措施的效用。投资者在评估我们的业务时，不应依赖任何单一的财务措施。这种非GAAP信息应该被视为补充性信息，而不是按照美国GAAP来替代我们的经营结果。我们建议投资者审查美国公认会计准则的财务措施，包括本季度报告中的10-Q表，包括我们精简的合并财务报表及其附注。当结合我们的美国公认会计原则的结果和相应的协调时，我们相信这些非公认会计原则的措施提供了更高的透明度和对影响我们业务的因素的更全面的理解，而不仅仅是美国的GAAP措施。
我们了解到，分析师和投资者经常依赖非公认会计原则的财务措施，如非公认会计原则的净收益可归因于纳斯达克和非公认会计原则稀释每股收益，以评估经营业绩。我们使用纳斯达克的非GAAP净收入和非GAAP稀释后的每股收益，因为它们更清楚地显示了我们业务中的趋势，而这些趋势在仅仅依靠美国GAAP财务措施时可能并不明显，因为这些措施从我们的结果中消除了对我们当前经营业绩影响较小的特定财务项目。下文所述期间可归于纳斯达克的非公认会计原则净收入是通过调整下列项目计算的：
获得的无形资产的摊销费用：我们摊销与各种收购有关的无形资产。无形资产摊销费用可能因阶段性收购的完成而有所不同，而不是我们正在进行的业务活动。因此，如果在业绩计量中包括无形资产摊销，就更难评估企业的日常经营绩效，企业之间的相对经营绩效，
以及纳斯达克的盈利能力。因此，不包括无形资产摊销费用的业绩计量为投资者提供了我们业务在每一时期持续活动的有用代表。
合并和战略举措费用：最近几年，我们采取了各种战略举措，完成了收购和剥离工作，导致了本来不会发生的开支。这些费用一般包括整合费用以及法律、尽职调查和其他第三方交易费用。这些费用的频率和数额因交易的规模、时间和复杂性而有很大差异。因此，为了计算非GAAP指标，我们将这些成本排除在外，这将更有意义地分析纳斯达克目前的经营业绩，或者在不同时期对纳斯达克的业绩进行比较。
重组费用：我们启动了某些技术平台的转型，以推进我们作为技术和分析提供商的战略机遇，并继续对某些业务领域进行调整。关于我们2019年重组计划的进一步讨论，见附注19，“重组费用”。与此计划相关的收费代表着我们的战略和技术以及高管重组的根本性转变，为了计算非公认会计原则(non-GAAP)指标的目的，这些收费将被排除在外，因为它们不能反映当前的运营业绩，也不反映纳斯达克在不同时期的业绩比较。
未合并投资的净收入e请参阅附注6“投资”中的“OCC资本计划”，对合并财务报表进行进一步讨论。由于OCC的资本计划不被批准，我们在OCC的投资收入可能与往年相比有很大的不同。因此，我们将把这一收入排除在本期和前期之外，以便计算非公认会计原则的衡量标准，从而更有意义地分析纳斯达克目前的经营业绩，或者在不同时期之间比较纳斯达克的业绩。
其他重要项目：我们已经排除了某些其他费用或收益，包括某些税收项目，这些费用或收益是由其他不可比较的事件造成的，以衡量经营业绩。我们认为，将这些金额排除在外，可以让管理层和投资者更好地理解纳斯达克目前的财务业绩。
在截至2020年3月31日的三个月内，其他重大项目包括债务清偿损失和对冠状病毒应急和救济工作的慈善捐款，这些损失记录在我们精简的综合收入报表中的一般、行政和其他开支中。
在截至2019年3月31日的三个月内，其他重要项目主要包括剥离业务的净收益，这是我们出售BWise的税前净利2700万美元。
41

重要税目：
对所得税规定的非公认会计原则调整包括每项非公认会计原则调整的税收影响，以及：
•在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月内，与雇员股份补偿有关的超额税收福利反映了所得税的确认。
当奖励归属或解决时，基于股票的奖励的效果。这一项目受到波动的影响，并将根据员工持股薪酬安排的归属时间和我们股票价格的波动而变化。

* * * * * *
下表显示了可归属于纳斯达克的美国公认会计原则净收入与摊薄每股收益和可归属于纳斯达克的非公认会计原则净收入与稀释每股收益之间的对账情况：
 截至2020年3月31日止的三个月截至2019年3月31日止的三个月
(以百万计，但份额和每股数额除外)
净收益稀释每股收益净收益稀释每股收益
美国公认会计原则纳斯达克净收益和稀释后每股收益
$203  $1.22  $247  $1.48  
非公认会计原则调整数：
获得的无形资产的摊销费用
25  0.15  26  0.16  
合并和战略举措费用
7  0.04  9  0.05  
重组费用12  0.07  —  —  
未合并投资净收益e
(16) (0.10) (45) (0.27) 
债务的清偿36  0.22  —  —  
业务剥离的净收益—  —  (27) (0.16) 
其他5  0.03  2  0.01  
非公认会计原则调整共计
69  0.41  (35) (0.21) 
调整所得税规定，以反映非公认会计原则的调整和其他税收项目
(18) (0.11) (4) (0.03) 
与雇员股份补偿有关的超额税收福利
(3) (0.02) (4) (0.02) 
非公认会计原则税额调整共计
(21) (0.13) (8) (0.05) 
非公认会计原则调整总额，扣除税额
48  0.28  (43) (0.26) 
可归因于纳斯达克的非公认会计原则净收入和稀释后每股收益
$251  $1.50  $204  $1.22  
加权平均普通股按稀释后每股收益计算
 166,776,516   167,026,755  

流动性与资本资源
历史上，我们为我们的业务活动提供资金，并通过业务产生的现金履行我们的承诺，并通过定期发行我们的普通股和债务加以加强。目前，我们的成本和资金供应仍然健康。
面对冠状病毒带来的不明朗因素及相关的经济影响，我们已采取行动，加强流动资金和现金状况，并减低再融资风险。
我们在2020年3月观察到，二级商业票据发行者的市场状况正在恶化，影响到发行商业票据的成本和可诉期限。为了减少融资不确定性，并作为一项预防措施，使我们的流动性最大化，并增加我们手头的可用现金，纳斯达克根据2017年信贷的循环信贷承诺借入了7.99亿美元。
设施。参见附注8“债务义务”中的“2017信贷机制”，对我们2017年信贷机制的进一步讨论，请参阅精简的合并财务报表。其中3.5亿美元用于为商业票据项目提供流动性支持。这一数额在精简的综合资产负债表中以现金和现金等价物入账。截至2020年3月31日，2017年信贷机制可动用的余额总额为2亿美元，其中不包括支持信用证的金额。2020年4月，我们发行了2050年票据，并将2050年债券的净收益用于偿还先前在2017年信贷机制下借入的部分款项。因此，截至2020年4月30日，循环信贷承诺提供的资金约为7亿美元，其中不包括支持信用证。关于2050年“说明”的进一步讨论，见“将于2050年到期的3.25%高级无担保票据”
42

附注8，“债务义务”，合并后的财务报表。
2020年2月，我们发布了“2030年说明”。我们主要使用2030年票据的净收益来赎回2021年票据，并用于其他一般公司用途。见“0.875%高级无担保债券应于2030年到期”和“提前消灭3.875%高级无担保债券到期2021年”，附注8，“债务义务”，以供进一步讨论。上述措施降低了我们的借贷成本，并在2023年5月之前取消了短期债券的到期期限.
我们会继续密切监察和管理我们的流动资金和资本资源。此外，我们继续审慎评估我们的资本部署策略，包括平衡收购、内部投资、偿还债务和股东回报活动，包括股票回购和股息。
在短期内，我们预计我们的业务和我们的循环信贷承诺和商业票据计划下的剩余供应将提供足够的现金来支付我们的运营费用、资本支出、债务偿还、任何股票回购和任何股息。
作为先前收购的收购价格考虑的一部分，纳斯达克未来有义务每年发行992，247股纳斯达克普通股，直到2027年。请参阅附注17“承付款项、意外开支及保证”的“非现金或有代价”，以供进一步讨论。
各种资产和负债的价值，包括现金和现金等价物、应收账款、应付帐款和应计费用、长期债务的当期部分和商业票据，每月都会波动。截至2020年3月31日，周转金(按流动资产减去流动负债计算)为(1.8亿美元)，而截至2019年12月31日为6 300万美元，减少了2.43亿美元。 流动资产余额变动使周转金增加9.8亿美元，现金和现金等价物、违约基金和保证金存款以及应收账款净额增加，但因其他流动资产、金融投资和限制性现金减少而部分抵消。当期负债余额变动减少周转资金12.23亿美元，原因是短期债务、违约基金和保证金存款、递延收入、应付帐款和应计费用、应付证券交易委员会的第31节费用和其他流动负债增加，由应计人事费用的减少部分抵销，
影响本港内部筹集资金的主要因素包括：
·我们在任何业务部门的收入下降；
监管和周转资金需求的基本变化；
·增加我们的开支。
影响我们从外部获得现金的能力的主要因素包括：
·我们信贷设施中包含的、限制我们总借款能力的基本经营契约；
在我们的信贷安排下提高利率；
·信用评级下调，这可能限制我们获得更多债务；
·降低我们普通股的市场价格；
公共债务和股票市场的剧烈波动或破坏；
·冠状病毒大流行对我们企业的影响。
以下各节讨论我们的金融资产、债务义务、监管资本要求和现金流量的变化对我们的流动性和资本资源的影响。
金融资产
下表概述了我们的金融资产：
 2020年3月31日(一九二零九年十二月三十一日)
 (以百万计)
现金和现金等价物$1,015  $332  
限制现金29  30  
金融投资
254  291  
金融资产总额$1,298  $653  
现金及现金等价物及限制性现金
现金和现金等价物包括在银行的所有非限制性现金和在购买时原始期限为90天或以下的高流动性投资。现金和现金等价物所保留的余额取决于预期或可能的短期现金需求、现行利率、我们的投资政策和其他投资选择。截至2020年3月31日，我们的现金和现金等价物10.15亿美元主要投资于银行存款、货币市场基金和商业票据。从长期来看，我们可以使用内部产生的资金和外部来源来履行我们的债务义务和其他长期负债。截至2020年3月31日，现金和现金等价物比2019年12月31日增加6.83亿美元，主要原因是：
•利用2017年信贷机制循环信贷承诺的收益；
•发行长期债券的收益，扣除发行成本后的收益；以及
•业务活动提供的现金净额，被部分抵销；
•偿还债务；
•为购置支付的现金，减去所获得的现金和现金等价物；
•回购我们的普通股；
•支付给我们普通股的现金红利；
•商业票据付款净额；
43

•债务清偿费用的支付；
•与扣缴税款的雇员股份有关的款项；及
•购置财产和设备。
有关进一步讨论，请参阅下文的“现金流量分析”。
由于合同或规章的要求，限制提款的现金受到限制，或无法用于一般用途。截至2020年3月31日，限制性现金为2900万美元，截至2019年12月31日为3000万美元，减少100万美元。减少的主要原因是作为抵押品认捐的现金减少。在精简的综合资产负债表中，限制现金被归类为限制性现金。
现金汇回
截至2020年3月31日，我们在美国以外的多家外国子公司持有的现金和现金等价物总计1.49亿美元，截至2019年12月31日，现金和现金等价物总计1.6亿美元。截至2020年3月31日，美国剩余余额为8.66亿美元，截至2019年12月31日为1.72亿美元。
美国境外子公司的未汇出收益被用于为我们的国际业务提供资金，并被认为是无限期的再投资。


股份回购计划
请参阅“股票回购计划”，注11的“纳斯达克股东权益”，对浓缩的合并财务报表，以进一步讨论我们的股票回购计划。
普通股现金股利
下表显示我们的未偿还普通股按普通股支付的季度现金股利：
20202019
第一季度$0.47  $0.44  
参见“普通股现金股利”，注11，“纳斯达克股东权益”，对合并后的财务报表进行进一步讨论。
金融投资
截至2020年3月31日，我们的金融投资总额为2.54亿美元，截至2019年12月31日为2.91亿美元，主要由评级较高的欧洲政府债券组成。在这些证券中，截至2020年3月31日的1.6亿美元和截至2019年12月31日的1.69亿美元是主要用于满足监管资本要求的资产，主要用于我们在纳斯达克清算公司的清算业务。关于合并财务报表的进一步讨论，见附注6，“投资”。
* * * * * *
债务义务
下表按合同期限汇总了我们的债务义务：
 到期日2020年3月31日(一九二零九年十二月三十一日)
  (以百万计)
短期债务：
商业票据
加权平均到期日为51天
$349  $391  
10亿美元高级无担保循环信贷(1)(2)
2022年4月797  (2) 
短期债务总额
1,146  389  
长期债务：
3.875%高级无担保票据
2020年3月偿还—  671  
1.75%高级无担保票据
2023年5月658  668  
4.25%高级无担保票据
2024年6月497  497  
3.85%高级无担保票据
2026年6月497  497  
1.75%高级无担保票据2029年3月655  665  
0.875%高级无担保票据2030年2月655  —  
长期债务总额
 2,962  2,998  
债务总额
$4,108  $3,387  
____________
(1) 截至2020年3月31日，期初余额被重新归类为短期债务.
(2)关于进一步的讨论，见附注8“债务义务”中的“2017信贷机制”，用于精简的合并财务报表。
44

除了10亿美元的高级无担保循环信贷工具外，我们还有其他主要与我们的纳斯达克清算业务有关的信贷工具，以提供更多的流动性。截至2020年3月31日，其他可用多种货币的信贷额度为1.93亿美元，截至2019年12月31日，可用流动资金总额为2.03亿美元，其中截至2020年3月31日未得到使用，截至2019年12月31日已使用1500万美元。
截至2020年3月31日，我们遵守了所有债务义务的公约。
关于我们债务义务的进一步讨论，见浓缩合并财务报表附注8，“债务义务”。
监管资本要求
结算业务规管资本规定
我们必须为纳斯达克结算所的结算业务维持最低的监管资本水平。需要维持的监管资本水平取决于许多因素，包括市场条件和对手方的信誉。截至2020年3月31日，我们所需的1.4亿美元监管资本由评级较高的欧洲政府债务证券组成，这些债券包括在精简的综合资产负债表中的金融投资中。
经纪-交易商净资本要求
我们的经纪-交易商子公司，纳斯达克执行服务，执行访问，NPM证券，SMTX和纳斯达克
资本市场咨询公司受监管要求的约束，其目的是确保资本市场的总体财务稳健性和流动性。这些要求使这些子公司有义务遵守最低净资本要求。截至2020年3月31日，所需最低净资本总额为100万美元，超额资本总额为4200万美元，其中大部分以现金和现金等价物形式存在于精简的综合资产负债表中。所需的最低净资本包括在精简的综合资产负债表中的限制性现金中。
北欧和波罗的海外汇管理资本要求
在北欧和波罗的海国家经营交易场所的实体均须遵守当地法规，并须保持旨在确保其总体财务健全和流动性的监管资本。截至2020年3月31日，我们所需的3，100万美元监管资本投资于欧洲政府债务证券，这些证券包括在金融投资中，也包括在精简的综合资产负债表中的限制性现金。
其他资本要求
我们还经营其他几家受当地监管的企业，并要求它们保持一定水平的监管资本。截至2020年3月31日，其他所需监管资本为800万美元，主要包括在精简综合资产负债表中的限制性现金和金融投资。

* * * * * *
现金流量分析
下表汇总了现金流量的变化：
 三个月到3月31日，百分比变化
 20202019
(使用)提供的现金净额：(以百万计) 
经营活动$380  $337  12.8 %
投资活动(154) (74) 108.1 %
筹资活动468  (302) (255.0)%
汇率变动对现金及现金等价物及限制性现金的影响
(12) (8) 50.0 %
现金和现金等价物及限制性现金净增(减少)额
682  (47) (1,551.1)%
期初现金及现金等价物和限制性现金
362  586  (38.2)%
期末现金及现金等价物和限制性现金$1,044  $539  93.7 %

经营活动提供的净现金
经营活动提供的现金净额主要包括按某些非现金项目调整的净收入，如：财产和设备的折旧和摊销费用；获得的有限寿命无形资产的摊销费用；与股份补偿有关的费用；以及未合并投资的净收益。
经营活动提供的现金净额也受到经营资产和负债变动的影响，例如：应收帐款，受客户记账时间和客户相关收款时间的影响；应付帐款和因付款时间而产生的应计费用；受雇员业绩指标和与雇员奖金奖励有关的支付时间影响的应计人事费用；以及第31节费用。
45

应付证券交易委员会，这是受从客户收取的时间和付款给证券交易委员会的影响。
在截至2020年3月31日的三个月中，业务活动提供的净现金比2019年同期增加了4 300万美元。这一增长主要是由于我们的现金股票交易和股票衍生品交易和清算收入的增长减去了基于交易的支出，主要原因是行业交易量增加，2020年第一季度的业绩激励付款低于2019年同期，主要原因是我们的上市服务业务年度客户账单的增长。
用于投资活动的现金净额
在截至2020年3月31日的三个月中，用于投资活动的现金净额主要涉及用于购置的1.57亿美元现金、所购置的现金和现金等价物净额以及2 600万美元的财产和设备采购，被出售证券净收益2 200万美元部分抵销。
在截至2019年3月31日的三个月中，用于投资活动的现金净额主要涉及用于收购的1.93亿美元现金、购置的现金和现金等价物净额以及2 000万美元的财产和设备采购，但因收到与我们2019年资产剥离有关的1.08亿美元现金和出售证券净收益3 700万美元而部分抵销。

(用于)筹资活动提供的现金净额
在截至2020年3月31日的三个月中，融资活动提供的净现金主要涉及与使用2017年信贷机制循环信贷承诺有关的收益7.99亿美元、与长期债务发行有关的收益6.44亿美元，由债务债务偿还额6.71亿美元、回购普通股1.22亿美元、付给股东的股息7 800万美元、商业票据净偿还额4 200万美元以及债务清偿费用3 600万美元部分抵销。
在截至2019年3月31日的三个月中，用于融资活动的净现金主要用于偿还债务5.15亿美元和支付给股东的股利7 300万美元，被商业票据的2.65亿美元净借款部分抵消。
关于我们的收购和资产剥离的进一步讨论，见浓缩合并财务报表附注4，“收购和剥离”。
关于我们债务义务的进一步讨论，见浓缩合并财务报表附注8，“债务义务”。
请参阅“股票回购计划”和“普通股现金股利”，“纳斯达克股东权益”注释11中的“合并财务报表”，以进一步讨论我们的股票回购计划和普通股支付的现金红利。
* * * * * *
合同义务和或有承付款
纳斯达克有合同义务，按合同期限、经营租赁付款和其他义务，根据债务义务进行未来支付。下表显示了截至2020年3月31日的这些合同义务。
 按期间支付的款项
合同义务共计不足1年1至3年3-5岁5年以上
 (以百万计)
按合同期限分列的债务(1)
$4,571  $1,226  $139  $1,278  $1,928  
业务租赁债务(2)
479  73  102  70  234  
房地产债务(3)
128  —  12  27  89  
购买义务(4)
45  26  19  —  —  
其他义务(5)
5  5  —  —  —  
共计$5,228  $1,330  $272  $1,375  $2,251  
____________
(1) 我们的债务义务包括本金义务和利息义务。截至2020年3月31日，利率为1.82%，用于计算2017年信贷贷款的合同债务金额。所有其他债务主要是按合同固定利率乘以截至2020年3月31日本金总额的360天计算的。见附注8，“债务义务”，对合并财务报表进行进一步讨论。
(2) 经营租赁债务是我们截至2020年3月31日的未贴现经营租赁负债。关于我们的租约的进一步讨论，见浓缩合并财务报表附注15，“租约”。
(3)不动产义务包括已签署但尚未开始的租赁的具有法律约束力的最低租赁付款。
46

(4) 采购义务主要是根据软件许可协议应支付的最低限度未清债务。
(5) 其他债务主要包括与先前购置有关的未来可能的代管协议付款。
* * * * * *
不N-现金或有价值
请参阅附注17“承付款项、意外开支及保证”的“非现金或有代价”，以供进一步讨论。
表外安排
关于表外安排的讨论，见：
·合并财务报表的附注14，“结算业务”，以进一步讨论我们为结算业务而收到的非现金拖欠基金供款及保证金；及
*精简合并财务报表附注17，“承付款项、意外开支和担保”，以供进一步讨论：
签发担保和提供信贷便利；
•其他保证；
·非现金或有考虑；
代管协议；
·安排经纪活动；
相关法律和监管事项；
·税务审计。
项目3.关于市场风险的定量和定性披露
由于我们的经营、投融资活动，我们面临利率风险和外汇汇率风险等市场风险。由于我们的正常业务活动，我们也面临信用风险。
我们实施了各种政策和程序，以衡量、管理、监测和报告风险风险，管理层和董事会定期对这些政策和程序进行审查。我们识别风险暴露，并每天监测和管理此类风险。
我们进行敏感性分析，以确定市场风险暴露的影响。我们可以使用衍生工具来对冲与我们的财务状况有关的金融风险或在正常业务过程中发生的风险。我们不为投机目的使用衍生工具。
利率风险
在正常的业务过程中，我们面临着利率波动的风险。我们在市场风险下的利率变化主要与我们的金融投资和债务有关，下文将讨论这些风险。
金融投资
截至2020年3月31日，我们的投资组合主要由评级较高的欧洲政府债券组成，这些债券支付固定利率。这些证券受到利率风险的影响，如果市场利率上升，这些证券的公允价值就会下降。如果市场利率从2020年3月31日的水平上立即一致地提高100个基点，这一组合的公允价值就会下降600万美元。
债务义务
截至2020年3月31日，我们的大部分债务义务是固定利率债务，但如果我们的债务评级降至投资级以下，则某些债券的利率将受到调整，这一点在浓缩的综合财务报表附注8“债务义务”中有进一步的讨论。虽然利率的变化不会影响我们支付固定利率债务的利息，但由于我们2017年信贷贷款机制下的借款，我们将面临利率的变化，因为这一贷款的利率是可变的。我们还会受到利率变化的影响，因为在我们的商业票据计划下出售商业票据所产生的未偿金额是有浮动利率的。截至2020年3月31日，2017年信贷机制未缴本金为7.99亿美元。假设2017年信贷贷款利率上调100个基点，到2020年3月31日，年利息支出将增加约800万美元。截至2020年3月31日，我们有3.5亿美元的商业票据未偿本金。假设我们的未偿还商业票据利率上升100个基点，到2020年3月31日，根据借款情况计算，年度利息支出将增加约300万美元。

47

外币汇率风险
我们受外币汇率风险的影响。截至2020年3月31日的三个月中，我们主要的以外币计价的收入减去基于交易的费用和营业收入的主要交易风险敞口列于下表：
 欧元瑞典克朗其他外币美元共计
 (以百万计，货币汇率除外)
截至2020年3月31日止的三个月     
平均外币兑美元汇率1.1024  0.1034  # N/AN/A
收入百分比减去交易费用7.8 %6.8 %4.7 %80.7 %100.0 %
占营业收入的百分比2.1 %(3.7)%(5.3)%106.9 %100.0 %
10%不利货币波动对收入减去交易费用的影响
$(5) $(5) $(3) $—  $(13) 
10%不利货币波动对营业收入的影响
$(1) $(1) $(2) $—  $(4) 
____________
#表示多种外币汇率。
不适用。
我们在外国子公司的投资通过将外国子公司的净资产或权益转换成美元，使其面临汇率波动的风险。基本上，我们所有的外国子公司都是以美元以外的功能货币运作。这些子公司的财务报表按现行汇率折算成美元进行合并报告，合并后的综合资产负债表中的股东权益累计其他综合损失中记录了净损益。
截至2020年3月31日，我们对外币净资产的主要敞口列于下表：
 净资产10%不利货币波动的影响
 (以百万计)
瑞典克朗(1)
$3,129  $(313) 
英磅193  (19) 
挪威克朗143  (14) 
加元110  (11) 
澳元95  (9) 
欧元31  (3) 
____________
(1) 包括商誉22.65亿美元和无形资产，扣除5.63亿美元。
信用风险
信用风险是指由于客户或交易对手的信用质量出现违约或恶化而造成的潜在损失。我们面临来自第三方的信用风险，包括客户、交易对手和清算代理。这些当事方可能因破产、缺乏流动性、经营失败或其他原因而拖欠对我们的债务。我们通过评估与我们进行投资和执行协议的对手方来限制我们的信用风险敞口。对于我们的投资组合，我们的目标是投资于证券
保持本金，同时最大限度地提高收益，而不显著增加风险。通过确保将这些金融资产置于具有投资等级评级的政府、资本充足的金融机构和其他信誉良好的对手方手中，与投资相关的信用风险大大降低。
我们的子公司，纳斯达克执行服务，可能面临信用风险，因为交易对手的违约与它为我们的交易客户提供的路由服务。我们的现金股票交易所成员的现金股票系统交易由纳斯达克执行服务公司(Nasdaq ExecutionServices)提供给NSCC结算。在这一职能中，纳斯达克执行服务将在交易日结束时保持中立，但如果交易超出交易日并持续到第二天，则可能面临日内风险，从而使纳斯达克执行服务在接受交易和将交易转移到清算所之间的这段时间内容易受到交易对手风险的影响。在这一过渡时期，纳斯达克执行服务公司(Nasdaq ExecutionServices)并不像一家清算经纪商那样，而是在清算所进入交易之前，面临交易对手破产的短期风险。一旦结算所正式接受交易进行更新，纳斯达克执行服务将合法地从交易执行风险中移除。然而，纳斯达克对NSCC有独立于纳斯达克执行服务安排的会员义务。
根据NSCC和纳斯达克执行服务公司结算协议的规定，纳斯达克执行服务公司对因交易方或清算代理未能履行其合同义务而发生的任何损失负有责任，无论是通过付款还是交付证券。受这些交易影响的证券价格的不利变动会增加我们的信用风险。然而，我们认为物质损失的风险是有限的，因为纳斯达克执行服务公司的客户不被允许进行保证金交易，而nscc规则限制了自营交易的对手方风险。
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通过为所有向NSCC结算的经纪人建立信用限额和资本存款要求进行交易。从历史上看，纳斯达克执行服务公司从未因客户未能履行其作为系统交易对手方的合同义务而承担任何责任。一个或多个较大或多个市场参与者的信贷困难或破产，或被认为有可能出现信贷困难或破产，也可能导致整个市场的信贷困难或其他市场混乱。
执行存取是一种介绍性的经纪人，它为我们的固定收益业务经营交易平台，用于美国国库券的交易。执行准入与中国工商银行金融服务有限责任公司(ICBC)有清算安排。截至二零二零年三月三十一日，我们已就这项结算安排，向工行提供一千五百万元的结算存款。这些存款记录在我们精简的综合资产负债表中的其他流动资产中。部分交易活动是由工行通过固定收益清算公司进行清算，并由工行代理。执行权限承担客户通过固定收益清算公司进行清算的交易对手风险。客户的对手方风险存在于交易日期和交易结算日期之间，即至少一个工作日(或更多，如果由美国国库券发行日历指定)。未通过固定收益清算公司进行清算的对手方须经过信用尽职调查程序，并可能被要求提供担保品、提供本金信用证或提供其他形式的信用增强，以减少交易对手的风险。每日头寸交易限额也会对此类交易对手实施。
我们有信用风险与交易和订阅为基础的收入，是向客户每月或季度的基础上，拖欠。我们在这些交易中可能遭受的信贷损失是由我们精简的综合资产负债表中的应收账款余额所代表的。我们审查和评估我们的对手方信用状况的变化。如上文所述的信贷损失可能对我们的综合财务状况和业务结果产生不利影响。
2020年1月1日，我们通过了ASU 2016-13“金融工具信用损失的计量”。见“最近采用的会计准则”附注2的“列报基础和合并原则”对合并财务报表进行进一步讨论。这个ASU改变了某些金融工具的减值模式。新模型是一种前瞻性的预期损失模型，适用于受信贷损失影响的金融资产，并以摊销成本和某些表外信用敞口计量。这包括贷款、持有至到期债务证券、贷款承诺、金融担保和贸易应收账款.
我们还通过与纳斯达克清算公司(Nasdaq Clearing)的清算业务，面临信用风险。请参阅附注14，“清算业务”，对合并财务报表进行进一步讨论。我们的结算所持有大量结算会员现金存款，这些存款或投资主要是为了提供资本担保，同时尽量减少信贷、市场和流动性风险。虽然我们力求达到合理的回报率，但我们主要关注的是保留资本和管理与这些存款有关的风险。由于票据交换所可能将利息收入(减去成本)转嫁给成员，这可能包括由于市场条件而产生的负收益或收益率下降。以下概述与这些存款有关的风险以及如何减轻这些风险。
•信用风险。当清算所有能力在中央银行持有现金抵押品时，票据交换所利用其进入中央银行系统的机会，以尽量减少信贷风险敞口。当资金不在中央银行持有时，我们寻求通过确保投资主要投资于评级较高的政府和超国家债务工具，从而大幅降低信贷风险。
•流动性风险流动性风险是指票据交换所可能无法以正确的货币、正确的地点和适当的时间履行其支付义务的风险。为减轻这一风险，信息交换所密切监测流动资金需求，并以尽量减少信息交换所获取这些资金和资产的损失或延迟风险的方式维持资金和资产。例如，在可能的情况下，向中央银行持有资金，或投资于流动性高的政府或超国家债务工具，都有助于降低流动性风险。
•利率风险利率风险是指利率上升导致购买证券价值下降的风险。如果我们被要求在到期前出售证券，而且利率已经上升，那么这些证券的出售可能会相对于最新的市场价格出现亏损。我们的结算所试图通过对会员的现金存款进行短期投资来管理这一风险。此外，信息交换所的投资准则允许直接购买或回购高质量主权债务(例如欧洲政府和美国国债)、中央银行证书和期限较短的超国家债务工具。
•安全引发更大的风险。证券发行人风险是指证券发行人在证券到期时违约支付的风险。通过将可允许的投资和反向回购协议下的担保品限制在高质量的主权、政府机构或超国家债务工具上，减轻了这一风险。
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项目4.控制和 程序
披露控制和程序。纳斯达克管理层在纳斯达克总裁兼首席执行官、公司战略执行副总裁兼首席财务官的参与下，评估了截至本报告所述期间结束时纳斯达克的披露控制和程序(“交易法”规则13a-15(E)和规则15d-15(E))的有效性。根据这一评估，纳斯达克的总裁兼首席执行官兼执行副总裁兼公司战略和首席财务官得出结论，截至这一期间结束时，纳斯达克的披露控制和程序是有效的。
财务报告内部控制的变化。在截至2020年3月31日的季度内，纳斯达克对财务报告的内部控制(如“交易法”规则13a-15(F)和规则15d-15(F)所界定的)没有发生任何变化，这些变化对纳斯达克对财务报告的内部控制产生了重大影响或相当可能产生重大影响。
第二部分-其他资料
项目1.法律 诉讼程序
见注17的“法律和规章事项-诉讼”，“承付款、意外开支和担保”，适用于以参考方式纳入的精简合并财务报表。
项目1A。危险因素
除了本季报所载有关表格10-Q的其他资料外，你亦应仔细考虑我们表格10-K中在“危险因素”下所讨论的因素。这些风险可能会对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大和不利的影响。10-K和10-Q表中的风险和不确定性并不是我们面临的唯一风险和不确定性。我们目前所不知道或我们目前认为不重要的额外风险和不确定因素也可能对我们的业务产生不利影响。
与我们业务有关的风险
冠状病毒大流行可能对我们的业务、财务状况、流动性或业务结果产生重大不利影响。
我们正在密切监测冠状病毒大流行对我们在美国和全世界的工业和企业的影响，包括它对我们的客户、雇员、供应商和其他利益攸关方的影响。冠状病毒大流行造成了巨大的波动、不确定性和经济混乱，可能对我们的业务、财务状况、流动性或业务结果产生不利影响。
虽然我们的市场服务业务在第一季表现强劲，反映出在冠状病毒流行期间成交量异常高，但我们不能保证这种交易水平会继续下去。在我们的公司服务部门，我们的需求正在减少，因为许多公司正在推迟首次公开发行(IPO)，而一些客户正在推迟或减少我们公司服务产品的可支配开支。一些市场技术客户正在推迟购买决定或延长实施时间表。在我们的信息服务部门，一些客户正在寻找新产品来帮助分析冠状病毒的潜在影响，而另一些客户则在仔细检查他们的可支配开支。随着冠状病毒大流行及其带来的经济影响的继续，我们每个部门的其他现有客户可能会减少或取消对我们的产品和服务的支出。此外，随着新客户评估冠状病毒的影响，新客户可能会延迟或取消购买决定，因此我们的销售渠道可能会受到进一步的影响。最后，由于标的资产的市场价值整体下跌，澳元在我们的指数业务中面临下行压力；进一步下跌可能对该业务产生不利影响。
为了应对冠状病毒，我们已经转移到让我们的大部分工作人员在家工作，这可能会造成更高的网络安全、信息安全和业务风险。如果我们的大量员工或任何关键员工因病毒而生病，我们的业务或运营也可能受到干扰。任何对我们向客户提供服务的能力的破坏都可能导致对我们客户的责任、监管罚款、处罚或其他制裁，增加运营成本或损害我们的声誉和品牌。这反过来又可能对我们的业务、财务状况、流动资金或经营结果产生重大不利影响。
由于大流行，我们可能面临来自第三方的信用风险增加，包括我们的客户，他们可能无法支付我们的账单时，他们将到期。 我们还可能面临更大的对手违约风险，包括纳斯达克清算所(Nasdaq Clearing)和FICC业务，这可能对我们的流动性构成风险。此外，我们的投资可能面临流动性和信用风险；如果这些投资的价值受到损害，我们可能被要求承担与这些减损有关的费用。如果这些风险中的任何一个成为现实，我们可能会遇到不利的后果，我们的经营成果或能力，我们的业务。
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冠状病毒大流行在多大程度上影响我们的业务、财务状况、流动性或业务结果，将取决于未来的事态发展，这些事态发展是不确定和无法预测的，包括冠状病毒大流行的范围和持续时间、政府、商业和旅行限制的时间长短、我们远程工作安排的有效性、成功执行与我们最终返回世界各地办事处有关的计划、政府当局和其他第三方针对这一流行病采取的行动，以及对我们、我们的交易所、我们的客户、我们的供应商和其他利益攸关方的其他直接和间接影响。如果冠状病毒大流行对我们的业务、财务状况、流动资金或经营结果产生不利影响，它也可能会增加我们最近关于表10-K的年度报告中题为“风险因素”的章节中所述的许多其他风险，以及随后关于表10-Q的任何季度报告中所述的许多其他风险。
项目2.股权证券的未登记销售和收益的使用
发行人购买股票证券
下表为2020年3月31日终了的财政季度内，我们或代表我们或任何“附属买家”回购我们普通股的情况：
期间(1)(2)
(A)购买的股份总数(B)每股支付的平均价格(C)作为公开宣布的计划或方案的一部分而购买的股份总数(D)可根据计划或计划购买的股票的最高美元价值(以百万计)
2020年1月   
股份回购计划—  $—  —  $632  
雇员事务1,960  $115.40  N/AN/A
2020年2月        
股份回购计划402,483  $115.03  402,483  $586  
雇员事务138,109  $112.41  N/AN/A
2020年3月        
股份回购计划779,631  $97.05  779,631  $510  
雇员事务131,440  $99.39  N/AN/A
截至2020年3月31日的季度总数        
股份回购计划1,182,114  $103.17  1,182,114  $510  
雇员事务271,509  $106.13  N/AN/A
____________
不适用。
(1) 请参阅“股票回购计划”，注11的“纳斯达克股东权益”，对浓缩的合并财务报表，我们的股票回购计划的进一步讨论。
(2) 代表已交还给我们的股份，以履行因发放给员工的限制性股票和PSU的归属而产生的扣缴税款义务。

项目3.高级证券违约
没有。
项目4.矿山安全披露
不适用。
项目5.其他 信息
没有。


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项目6.展品
展览编号
4.1
第七次补充义齿，日期为2020年2月13日，在纳斯达克公司、富国银行、作为托管机构的美国国家协会和作为付款代理、登记和转让代理的美国汇丰银行之间(参照表4.2，表8-A于2020年2月13日提交)。
31.1
根据2002年“萨班斯-奥克斯利法”(“萨班斯-奥克斯利法”)第302条颁发总裁和首席执行官证书。
31.2
根据萨班斯-奥克斯利法案第302条认证公司战略执行副总裁和首席财务官。
32.1
根据“美国法典”第18章第1350条，根据萨班斯-奥克斯利法案第906条通过的认证。
101以下资料来自纳斯达克公司。以iXBRL(内联可扩展业务报告语言)格式编制的截至2020年3月31日的季度10-Q表：(1)截至2020年3月31日和2019年12月31日的合并资产负债表缩略；(2)截至2020年3月31日和2019年3月31日终了三个月的合并收入汇总报表；(3)截至3月31日、2020年和2019年3月31日三个月的综合收入(亏损)汇总报表；(4)截至3月31日、2020年和2019年3月31日的股东权益变动合并报表；(5)汇总截至2020年3月31日和2019年3月31日的现金流动合并报表；(6)精简合并财务报表的附注。
104封面交互式数据文件，格式为iXBRL，包含在表101中。

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签名
根据1934年“证券交易法”的要求，登记人已正式安排由下列签名人代表其签署本报告，并经正式授权。


 纳斯达克公司
 (登记人)
日期：2020年5月6日通过：/S/Adena T.Friedman
 姓名：艾迪娜·弗里德曼
 标题：总裁兼首席执行官
日期：2020年5月6日通过：/s/Michael Ptasznik
姓名：迈克尔·帕斯尼克
标题：公司战略执行副总裁兼首席财务官








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