美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

形式10-K

委托文件号：1-14100

IMPAC抵押贷款控股公司

(其章程中规定的注册人的确切姓名)

加州欧文市Jamboree路19500号

(主要执行办公室地址)

(949) 475‑3600

(公司电话号码，包括区号)

根据该法第12(B)条登记的证券：

根据该法第12(G)条登记的证券：无

如果注册人是著名的经验丰富的发行人，请按“证券法”第405条的定义，用复选标记表示“是的”(Yes☐No )。

如果注册人不需要根据“外汇法”第13条或第15(D)条提交报告，请用复选标记表示。是的，☐No

用支票标记表明登记人(1)是否提交了1934年“证券交易法”第13条或第15(D)节要求在过去12个月内提交的所有报告(或要求登记人提交此类报告的期限较短)，(2)在过去90天中一直受到这种申报要求的限制。是的没有☐

通过检查标记表明注册人是否已以电子方式提交了在过去12个月内根据条例S-T(本章第232.405节)规则要求提交的每个交互式数据文件(或在较短的时间内，登记人必须提交此类文件)。是的没有☐

通过检查标记指示注册人是大型加速备案者、加速备案者还是非加速备案者、较小的报告公司还是新兴的增长公司。参见“外汇法案”第12b-2条规则中“大型加速备案者”、“加速申报人”、“较小报告公司”和“新兴增长公司”的定义。

如果一家新兴的成长型公司，请用支票标明登记人是否选择不使用延长的过渡期来遵守“外汇法”第13(A)条规定的任何新的或订正的财务会计准则。☐

通过复选标记指示注册人是否是空壳公司(如ExchangeAct规则12b-2所定义)是的，☐No

截至2019年6月28日，注册人非附属公司持有的有表决权股票的总市值约为3 380万美元，根据2019年6月28日纽约证券交易所美国证券交易所的收盘价计算。仅为计算的目的，注册人超过10%的股份的所有董事、执行官员和实益持有人都被视为附属公司。截至2020年3月6日，已发行普通股21，264，926股。

引用合并的文档

公司的最后委托书中与提交给证券交易委员会的2020年股东年会有关的部分被纳入本年度报告第三部分(表10-K. )。

IMPAC抵押贷款控股公司

2019年表格10-K年度报告

目录

第一部分

项目1.业务

Impac Mortgage Holdings，Inc.，有时在这里被称为“公司”，“我们”、“我们”或“我们”，是一家于1995年8月成立的马里兰公司，包括以下子公司：综合房地产服务公司(IRES)、Impac抵押贷款公司(Impac Mortgage Corp.)。IMH资产公司(IMH资产)和Impac资金公司(IFC)。脉冲抵押贷款公司IRES的一个子公司，负责我们的抵押贷款和房地产服务业务。

前瞻性语句

这份关于表格10-K的报告包含了1933年“证券法”第27A条和1934年“证券交易法”第21E节所指的某些前瞻性陈述。前瞻性陈述，其中有些是基于我们无法控制的各种假设和事件，可以通过参考未来时期或使用前瞻性术语来确定，如“可能”、“将”、“相信”、“预期”、“可能”、“应该”、“可以”、“似乎要”、“预期”、“计划”、“意愿”、“项目”、“假设”，“或该等条款的相类条款或变动，或该等条款的负面条文。前瞻性陈述是基于当前管理层的预期。实际结果可能因以下几个因素而大不相同：新金融产品和现有金融产品的成功开发、营销、销售和融资；非QM贷款来源的扩大以及传统和政府担保的贷款计划；地方, 国家和国际经济状况；包括科维德-19大流行病对我们产品的经济和需求的影响；成功地使我们的贷款产品多样化的能力；成功地向第三方投资者出售贷款的能力；抵押贷款行业的波动；意外的利率波动和保证金压缩；第三方次级服务公司的业绩；我们管理与抵押贷款生产水平有关的人员开支的能力；我们成功使用仓储能力和满足金融学院要求的能力；更大或更有效率的公司在抵押贷款行业中增加竞争的能力；与我们的技术有关的问题和系统风险；通过新技术成功创造成本和产品效率的能力；违约率或损失严重程度及与抵押贷款有关的损失的增加超出预期；通过贷款和回购设施、债务或股权融资、战略关系或其他方式获得额外融资的能力；我们确实获得的任何融资条件，无论是债务还是股本，以及我们预期使用任何融资所得的收益；增加贷款回购请求和充分清偿回购债务的能力；未能建立品牌意识；结果，包括对我们或其他法律意外事件未决的任何解决、诉讼或管制行动的结果；我们遵守适用的地方、州和联邦法律和条例；以及其他一般市场和经济条件。

关于这些风险和可能导致实际结果与前瞻性声明中所载结果不同的其他风险和不确定因素的讨论，见项目1A。“危险因素”和项目7。“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”在本报告中。本文件仅限于日期，我们不承担，特别是拒绝任何义务，公开公布对任何前瞻性声明可能作出的任何修订的结果，以反映除法律规定外，在此类声明发表之日之后发生的预期或意外事件或情况。

可用信息

我们的互联网网址是www.impcompies.com。在我们向证券交易委员会(SEC)或证券交易委员会(SEC)提交这些材料后，我们会在合理可行的范围内，在合理可行的情况下，尽快通过我们的网站免费提供我们的年度报告、10-Q表格的季度报告、8-K表格的当前报告和年度股东会议的委托书报表，以及对这些报告的任何修改。您可以通过在我们的网站上查看我们的SEC文件来了解更多关于我们的信息，方法是点击我们主页上的“投资者关系-股东关系”，然后进入“SEC文件”。我们还在我们的网站“公司治理”下提供我们董事会的审计、薪酬、治理和提名委员会章程、我们的“商业行为和道德守则”、我们的公司治理准则和其他公司信息，包括对这些文件的修正以及对我们的“商业行为和道德守则”的任何豁免。这些文件也将提供，免费，经书面要求的Impac抵押贷款控股公司，注意：股东关系，19500贾布里路，加州欧文，92612。证券交易委员会还维持一个网站www.sec.gov，其中载有关于证券交易委员会注册人的报告、代理声明和其他信息，包括我们公司。

我们公司

我们成立于1995年，是一家在全国范围内成立的独立的住房抵押贷款机构，主要负责发放、销售和服务住宅抵押贷款。我们提供非合格抵押贷款(non-qm)、有资格出售给美国政府支持的企业的常规抵押贷款，包括房利美、房地美(常规贷款)，以及政府担保的通过金妮？梅(政府贷款)发行的政府担保抵押贷款。

段

我们的商业活动分为三个主要的业务部分：抵押贷款、房地产服务和长期抵押贷款组合。我们的按揭贷款部透过零售、批发及通讯员三种贷款渠道提供按揭贷款产品，并机会主义地保留按揭服务的权利。我们的房地产服务部门主要为我们证券化的长期抵押贷款组合提供总体服务和减轻损失的服务。而且，我们的长期抵押贷款组合包括证券化信托的剩余权益.下文对每个业务部分作了说明，并在项目7中进一步详细说明和讨论了每个部分的业务结果。“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析--经营结果”

除了上面描述的部分之外，我们还有一个公司部分，它支持所有的操作段。公司部分包括未分配的公司费用和下文所述的其他行政费用。

抵押贷款

我们的重点是扩大我们的抵押贷款平台，提供传统的和政府担保的抵押贷款，以及提供创新的产品，以满足借款人的需要，而不是传统的传统和政府产品。我们的按揭贷款业务产生发源费和手续费，扣除起始成本，发债时的利息收入，以及当贷款出售给包括GSE和Ginnie Mae在内的第三方投资者时的收益或意外损失。我们机会主义地从出售按揭贷款中保留按揭服务权，并从我们的按揭服务组合中赚取还本付息费用，扣除次服务成本。我们不时出售我们的服务组合中的抵押贷款服务权。

在2014年，我们开始发放非QM贷款。非QM抵押贷款通常指不符合消费者金融保护局(CFPB)规定的合格抵押贷款(QM)准则的贷款。我们认为，对于信用良好、可能不符合QM准则的借款人，例如自雇借款人，存在着服务不足的抵押贷款市场。随着消费者对非QM产品需求的增长，我们预计投资者对非QM抵押贷款的兴趣将会增加。非QM借款人通常对利率不那么敏感，而且通常没有与符合条件的贷款借款人相同的收入文件，尽管如此，借款人仍然必须符合“偿还能力”准则。

作为一个全国性的抵押贷款机构，我们被批准发起和服务房利美，房地美和金妮美合格的贷款。我们主要通过我们的三个渠道：零售(消费者直销)、通讯员和批发渠道，发起、销售和服务传统的、符合规定的代理机构和政府担保的住宅抵押贷款。

我们的抵押贷款活动主要包括向房利美和房地美出售的常规贷款的起源、销售和服务，符合金妮·梅证券发行资格的政府担保贷款以及非QM。我们目前通过我们的全资子公司IMC发起并为抵押贷款提供资金.为了发放抵押贷款，我们必须能够为这些贷款提供资金，并将它们保存在我们的综合资产负债表上，直到这些贷款。

贷款出售。为了做到这一点，我们必须向银行提供信贷额度(称为仓库额度)，使我们能够为贷款融资并在出售前持有这些贷款所需的短期资金。

下表列出截至2019年12月31日和2018年12月31日止年度我们抵押贷款业务的选定数据：

我们的发源量在2019年增长了18%，达到45亿美元，而2018年为38亿美元。在2019年的45亿美元总额中，大约35亿美元(77%)来自零售渠道。相比之下，在2018年，我们的零售起源占我们总发源量的48%。贷款来源的增加是由于抵押贷款利率大幅下降的结果，抵押贷款利率从2019年第一季度开始，一直持续到年底。

我们的贷款产品主要包括非QM抵押贷款、有资格出售给房利美和房地美的常规贷款以及联邦住房管理局(FHA)、退伍军人事务(VA)和美国农业部(USDA)有资格获得政府保险(政府贷款)的贷款。

我们的抵押贷款服务组合在2019年12月31日降至49亿美元，而2018年12月31日为62亿美元。这一减少是由于2018年战略发生了转变，将我们的工作重点放在我们的核心非质量管理贷款业务上，并加强了我们的流动性状况，从而使我们在重新定位公司方面做出了努力。在截至2019年12月31日的一年中，我们继续有选择地保留抵押贷款服务，并在向投资者发放的基础上增加整个贷款销售。

我们的三个来源渠道，零售，批发和通讯员，生产类似的抵押贷款产品和适用类似的承保标准。

零售-我们的零售渠道今天由我们的消费者直接呼叫中心CCM，一个领先的发端者，以前是总部设在奥兰治，加利福尼亚州。2018年第四季度，我们将消费者直接呼叫中心从位于加州奥兰治的办公室迁到我们位于加州欧文的公司办公室。这一转变是我们精简业务和重新定位消费者直接平台的计划的一部分，以便在一个具有挑战性的贷款市场中具有更大的竞争力。

零售渠道采用高容量、快速响应时间筹资模式，重点是提供出色的客户服务。2015年收购ccm的住宅贷款平台，为imc现有的业务对企业发起渠道增加了一个集中的零售呼叫中心，并提供了更多的能力，以处理更多的扩展产品，包括我们的非qm贷款项目和政府投保的Ginnie Mae项目，同时为imc. 提供有益的服务资产。

当贷款是在零售基础上发放时，原始文件已经完成，包括客户披露和贷款过程的其他方面，交易的资金是在内部完成的。我们的呼叫中心代表通过从我们的数字营销活动、电视和广播广告、购买资金和再融资抵押贷款线索(包括从客户推荐中获得的线索)和在寻求再融资或购买房产的服务组合中保留客户来联系借款人。

在截至2019年12月31日的一年中，我们在这一来源渠道结清了35亿美元的贷款，相当于总出资额的77%，而2018年为18亿美元，占总出资额的48%。

通讯员-我们的代理渠道代表从我们的代理卖家获得的抵押贷款。我们的通讯渠道历来以小型银行、信用社和小型按揭银行公司为目标。在接受来自代理卖家的贷款之前，每个卖方都被承保，以确定它是否符合我们的财务和其他承保准则。我们对每个潜在卖方的审查包括获得一份第三方尽职调查报告，该报告核实许可证、保险范围、最近联邦住房管理局(FHA)来源的质量，并提供关于可能存在的任何行业制裁的信息。此外，每个卖方都必须签署我们的代理卖方协议，其中载有卖方的某些陈述和保证，允许我们要求卖方以各种理由回购出售给我们的贷款，包括(一)没有资格出售给GSE，(二)提前付款违约，(三)提前偿付，或者(四)如果政府机构无法为贷款投保。

在我们的代理渠道，代理卖方来源和关闭贷款。贷款开始后，代理卖方提供必要的文件和信息给我们，以审查和确定它是否符合我们的承保指南。只有在我们批准购买后，我们才能获得贷款。我们专注于为客户提供客户服务，为我们的尽职调查小组提供及时审查，为新开始的和经验丰富的投资组合提供投标定价，使客户能够在流动的基础上每次提供一笔贷款，并为客户提供快速的融资时间表。我们购买非QM贷款，传统贷款有资格出售给GSE和政府担保贷款有资格获得金妮美证券。在截至2019年12月31日的一年中，我们在相应的发源渠道结束了总计2.268亿美元的贷款，相当于发源总量的5%，而2018年的贷款总额为11亿美元(29%)。

批发-在一项批发交易中，我们的账户主管直接与贷款经纪人合作，这些经纪人是贷款的发源地，并将贷款文件交付给我们的操作中心，在那里我们为抵押贷款提供担保和资金。每笔贷款都按照我们的承保标准承销，如果获得批准，借款人将以我们的名义得到新的披露，贷款以Impac Mortgage的名义提供资金。

在接受抵押贷款经纪人贷款之前，每个抵押贷款经纪人必须符合我们的最低经验，信用评分和净值的指导方针。我们还获得了一份第三方尽职调查报告，为每一个潜在的经纪人验证许可，并提供任何行业制裁可能存在的信息。此外，每个抵押经纪人都必须签署我们的经纪人协议，其中包含经纪人的某些陈述和保证。在截至2019年12月31日的一年中，我们在这一来源渠道结束的贷款总额为8.163亿美元，相当于发源总额的18%，而2018年期间为8.779亿美元，占总额的23%。

自2011年以来，我们主要向美国西部的客户提供贷款，其中加利福尼亚州、华盛顿和亚利桑那州占2019年发源地的84%。目前，我们提供全国范围的贷款，我们的零售呼叫中心，通讯卖家和抵押贷款经纪人。

贷款类型

我们的贷款产品主要包括有资格出售给房利美和房地美的传统贷款，以及FHA、退伍军人管理局(VA)和美国农业部(USDA)和非QM公司有资格获得政府保险的贷款。FHA、VA和USDA贷款是政府担保的贷款，有资格发行金妮·梅证券.我们制定了严格的贷款准则，包括确定潜在借款人偿还抵押贷款的能力，我们认为这将使拖欠和丧失抵押品赎回权的情况保持在可接受的水平。我们继续完善我们的指导方针，将我们的范围扩大到服务不足的有信用价值的借款人市场，这些借款人能够充分证明并证实偿还抵押贷款的能力，但无法通过传统计划(QM贷款)获得融资，例如自营借款人。在制定严格的贷款准则的同时，我们还建立了投资者关系，为这些非QM贷款提供了退出策略。2018年和2019年，我们的两项战略关系结束了两家评级机构的AAA评级的三项私人标签证券化，这两家评级机构都100%地得到了我们的非QM抵押品的支持。2019年，我们的非QM发源量略有下降，降至12亿美元，平均公平艾萨克公司信用评分(FICO)为731，加权平均贷款价值比率(LTV)为70%。2018年，我们的非QM发行量为13亿美元，平均公平艾萨克公司信用评分(FICO)为725，加权平均LTV为68%。

下表按贷款类型列出了所述期间的原始贷款细目：

贷款销售-向GSE出售贷款，发行Ginnie Mae证券，并在整个贷款基础上出售贷款

我们将抵押贷款出售给二级市场，包括出售给GSE和通过Ginnie Mae发行证券。我们机会主义地将贷款出售给像房地美这样的投资者，并保留这种贷款的服务权，称为抵押贷款服务权(MSRs)。我们通过发行金妮·梅(Ginnie Mae)证券，将政府担保的贷款证券化，通过这个过程，将一批贷款转移给金妮·梅(Ginnie Mae)，作为政府担保抵押贷款支持证券的抵押品。传统上，我们并没有在整体贷款的基础上出售大量的住宅按揭贷款，而投资者也在此基础上获得服务权。2018年和2019年，我们开始提供更多的整体贷款销售服务，以扩大我们的非QM贷款的投资者基础，并平衡我们对多边市场的投资和我们的流动性需求。

2017年第四季度，由于我们零售渠道的提前还款速度，联邦抵押协会充分限制了我们交付合格贷款的方式和数量，因此我们选择停止向它们交付贷款，并扩大了这些贷款的整个贷款投资者基础。由于我们在2018年和2019年的外购投资者基础发生了变化，我们增加了对整个贷款投资者的还本付息额，并期望继续利用这些替代退出战略来获得房利美合格贷款。我们继续采取措施来管理我们的预付速度，使之更符合我们的行业可比水平，并重新建立对我们的投资者基础的充分信心和交付机制。我们仍然是房利美和房地美的认可卖方和服务商。

下表显示了我们对GSE的贷款销售、吉尼·梅证券的发行和以整体贷款偿还方式出售给投资者的贷款的细目-按所述期间公布的基础：

抵押服务

当我们向GSE出售贷款或通过Ginnie Mae发行证券时，我们通常保留与抵押贷款有关的抵押服务权。我们还出售贷款的基础上，服务-释放给二级市场投资者，在那里，我们不保留服务权。当我们保留还款权时，我们有权收取从借款人支付的利息中收取的服务费，这笔费用每月支付给我们，相当于规定的百分比，通常在贷款未偿本金余额的0.25%至0.44%之间。我们也可以获得额外的服务补偿，例如延迟支付费用，并通过使用无利息的替身赚取额外的收入。作为一名按揭服务机构，我们须预付若干款项，以符合某些投资者的合约贷款服务要求。我们可以为拖欠贷款的借款人预付本金、利息、房产税和保险，再加上任何其他费用来保存财产。此外，我们还将预支资金，以维护、修复和市场取消抵押品赎回权的房地产。这种垫款通常是在贷款流动时偿还的，或者是在丧失抵押品赎回权之后从出售财产所得的收益中偿还的。

我们已经雇用了一个全国公认的居住服务商为服务组合分服务。虽然我们使用一个次服务程序来提供初级服务和某些默认的服务功能，但是我们的服务监视小组，

是有经验的损失缓解和房地产收回，监测和调查的表现的贷款和次服务。我们通常在每次贷款中都要收取服务费，但我们也需要支付服务分机和内部服务监控小组的费用。分服务机构和内部监督小组的成本降低了我们从抵押贷款服务组合中获得的净收入；然而，我们认为它通过最小化拖欠和回购风险来降低我们的风险。

我们可以出售抵押贷款服务权，为扩大发债额提供资金，并用流动资金平衡投资于抵押服务的资本，这已经并将导致我们的抵押贷款服务组合减少。我们在2019年继续有选择地保留抵押贷款服务，并可能在今后有选择地购买抵押贷款服务权。此外，按揭还款权的价值亦受按揭利率增减的影响。因此，抵押贷款利率的波动通常会导致抵押贷款服务权价值的波动。

风险管理

我们面临各种业务风险，这些风险可能对我们的财务报表产生重大影响。我们的风险管理框架和治理结构旨在对业务活动中固有的风险进行监督和持续管理，并创建一种风险意识文化。我们的合规和风险管理监督治理过程和对这些风险的监测，包括制定风险战略和记录风险政策和控制。合规和风险管理与业务合作，提供对企业风险管理和控制的监督。这包括建立企业级风险管理政策、适当的治理活动以及通过风险报告创造风险透明度。关于操作和市场风险的进一步讨论，见项目7。“管理人员对财务状况和经营结果的讨论和分析--经营和市场风险”

承保

我们主要是根据房利美、房地美、联邦住房管理局、弗吉尼亚州和美国农业部制定的相关承销准则，推出供出售的住宅优先抵押贷款。我们的按揭贷款是按贷款方式个别承销的.来自我们零售和批发渠道的每一笔按揭贷款都由我们的一家承销商或第三方合同承销商使用我们的承销指南承销。来自我们代理渠道的每一笔抵押贷款都由内部或第三方承销公司进行审查，以确定借款人是否符合我们的承保准则。

我们的承保标准一般包括，但不限于，借款人的收入、资产、其他相关财务信息、特定机构的合格LTV、借款人的债务与收入比率以及在需要时的全面评估。这些标准的差异只允许在特定程序要求允许的范围内。我们所有零售和批发贷款的承销程序要求使用GSE自动承销系统(AUS)。我们所有的代理原始贷款的承保程序包括一个文件审查，核实借款人的信贷和抵押品是否符合我们适用的程序指南，以及适当的AUS报告已经完成。我们还确认贷款符合监管指南。此外，在我们获得贷款之前，我们对选定的池执行质量控制程序。

质量控制

在资金、零售和批发贷款之前，我们的质量控制部门对贷款进行内部审查，以验证贷款是否符合我们的程序指南，并符合州和联邦的合规准则。在获得相应的贷款之前，我们对选定的池执行质量控制程序。管理层在获得任何代理贷款之前对报告进行审查。我们还对所有从第三方发起人资助或获得的抵押贷款中至少10%的贷款进行了事后质量控制程序。此外，我们会密切监察我们的按揭服务组合内所保留的贷款的服务表现，以找出任何机会改善我们的承保程序或程序，以及找出与按揭经纪或代理卖家有关的任何问题。每月总结调查结果，并实施适当的更改。

对冲

我们面临与我们的抵押贷款业务有关的利率风险。我们使用衍生工具来管理我们的一些利率风险，但我们并没有试图完全对冲利率风险。关于利率风险和套期保值的进一步讨论，见第7项。“管理层对财务状况和经营结果的讨论与分析--经营与市场风险”

数据安全

敏感的借款人信息(如姓名、地址和社会保险号码)几乎包含在几乎所有的抵押贷款文件中。我们力求确保每个借款者的信息安全。为此，我们的政策规定，所有敏感的借款人资料必须透过我们的安全网站门户传送给我们，让所有客户、通讯员、按揭经纪及个别借款人能以加密的方式安全地传送资料给我们。关于网络安全和数据隐私风险的讨论，见项目1A。“风险因素-网络安全风险、数据隐私受到破坏、网络事件和技术故障可能对我们的业务造成不利影响，对我们的运作造成破坏、对我们的机密信息进行妥协或腐败，以及/或损害我们的业务关系，所有这些都可能对我们的财务业绩产生负面影响。”

房地产服务

2008年，我们成立了房地产服务部门，为不良抵押贷款和房地产市场提供解决方案。我们主要为我们自己的长期抵押贷款组合提供减少损失和房地产服务，包括违约监控、贷款修改服务、卖空服务(贷款人同意收取借款人欠下的余额)、房地产所有(REO)监督和处置服务以及住宅和多家庭抵押贷款组合的监控、调节和报告服务。业务活动和相关收入近年来有所下降，我们预计随着长期抵押贷款组合的下降，这些收入将逐渐下降。这些操作由imc. 执行。

长期抵押投资组合

长期抵押贷款组合主要由证券化信托中的剩余权益组成，在我们的综合资产负债表中反映为信托资产和负债，这些资产和负债持有源自2002年至2007年的不合格抵押贷款。由于我们不再在长期抵押贷款组合中增加新的抵押贷款，长期抵押贷款组合继续减少，是我们整体经营业绩的一个较小的组成部分。

我们的长期抵押贷款组合包括我们在证券化中的剩余权益，在我们的合并资产负债表上表示为信托资产总额和总信托负债之间的差额。我们的长期抵押贷款组合包括可调整利率，在较小程度上包括固定利率Alt-一种单一家庭住宅抵押贷款和商业(主要是多家庭住宅贷款)抵押贷款，这些抵押贷款主要是由我们停止的、先前不合格的抵押贷款业务获得和起源的，并在2008年之前保留在我们的长期投资组合中。Alt-A抵押贷款主要是向借款人提供的第一留置权抵押贷款，其贷款一般在已确立的房利美和房地美的指导原则范围内，但其贷款特点使其在这些准则下不符合规定。

在前几年，我们将住房抵押贷款证券化，将原始的住宅单一家庭抵押贷款和多家庭商业贷款(“转移资产”)转入非追索权破产远程信托，这些信托转而向仅以转移资产的现金流为支撑的投资者发行部分债券。由于证券化中的资产和负债对我们来说是没有追索权的，因此债券持有人不能指望我们在出现短缺的情况下偿还他们的债券。这些证券化的结构包括利率衍生品。我们保留了每个信托的剩余权益，在大多数情况下都是主要的服务人员。每个证券化都指定了一个与我们无关的托管人和服务者。贷款服务商收取的贷款(贷款支付和止赎房地产清算)的现金流量汇入我们这一主要服务机构-我们。总服务商将款项汇给受托人，受托人将款项汇给债券持有人(投资者)。服务机构收集贷款付款，并为违约贷款开展减轻损失的活动。这些活动包括取消担保拖欠贷款的财产的赎回权，从而导致REO.

商业抵押贷款在我们的长期抵押贷款组合中主要是可调整利率抵押贷款，初始固定利率期为2，3，5，7和10年，随后转换为可调整利率抵押贷款。

(混合武器)，主要由多家庭住宅房地产担保。商业抵押贷款在我们的综合资产负债表上提供了更大的资产多样化，因为商业抵押贷款的借款人通常信用评分较高，而商业抵押贷款的LTV通常较低。

2007年以前，我们将抵押贷款证券化为抵押抵押贷款(CMOs)，这些抵押贷款被合并并作为财务报表上的有担保借款入账。以房地产抵押贷款投资管道(REMIC)的形式进行证券化的抵押贷款，根据证券化结构的设计，要么被合并，要么没有合并。我们合并了可变利益实体，即VIE，作为每个证券化信托中唯一剩余权益的主要受益人，我们也提供了主要服务。合并后的数额包括在所附合并资产负债表中的信托资产和负债，如证券化抵押抵押品、房地产、衍生资产、证券化抵押贷款和衍生负债。截至2019年12月31日，我们在证券化领域的剩余权益(以信托资产总额与信托负债总额之差为代表)降至1，550万美元，而2018年12月31日为1，740万美元。

自2007年以来，我们没有在我们的长期抵押贷款组合中增加任何抵押贷款。

有关长期抵押贷款组合的更多信息，请参见第7项。“管理层对财务状况的讨论和分析”和注7。合并财务报表附注中的“证券化抵押贷款信托基金”。

主服务

在2007年之前，我们基本上保留了通过证券化出售的所有不符合标准的单一家庭住宅和商业抵押贷款的主要服务权。自2008年以来，我们没有保留任何额外的主服务权，但仍然是以前保留的主服务权的主要服务者。

(Br)总服务商的职能包括向贷款服务者收取贷款付款，并就每一批抵押贷款支持证券或抵押贷款总服务总代理向受托人或其他购买者发还贷款，减去应收总还款费和其他费用。此外，作为主要服务人员，我们监测服务指南的遵守情况，并履行或与第三方签订合同，以履行任何贷款服务方未充分履行的所有职能。此外，还要求总服务人员预支资金，或使贷款服务者预支资金，支付未从借款人处收到的本金和利息，这取决于其抵押贷款的状况，但前提是必须确定这些预付款可从借款人或财产清算中收回。

抵押贷款的未付本金余额每年一般为0.03%。作为一名主要服务人员，我们还从借款人那里获得收入或支付本金和利息，直到这些款项汇给这些抵押贷款的投资者为止。由于2008年底以来本金结余减少，主服务组合的费用大幅度下降，这反过来又影响到我们在保管账户中的余额所赚取的数额。在2019年12月31日，我们是大约13，400笔抵押贷款的主要服务商，UPB约为32亿美元，其中6.367亿美元的贷款是60天或60天以上的拖欠。截至2019年12月31日，我们也是未合并证券化(包括在上述总体服务组合中)的主要服务机构，总计约2.681亿美元的未偿本金余额，其中1.255亿美元的贷款拖欠60天或60天以上。从主服务中赚取的费用与从抵押服务中获得的费用是分开的，抵押贷款是从出售的贷款中产生的还款权产生的，这些贷款是自2011年以来从新的来源获得的。

企业

{Br}这一部分包括所有公司服务集团，包括信息技术、人力资源、法律、设施、会计、财务和公司管理。该公司服务集团支持所有运营部门。这些费用的一部分是根据某些分配方法分配给运营段的。这些企业服务集团实行集中管理，以提高效率，避免任何重复的成本负担。与上市公司有关的具体费用不分配，仍留在这一部分。

{BR}公司部分还包括与2020年到期的可转换债券有关的债务费用以及资本租赁。还本付息费用未分配，仍在这一部分。我们利用非常低的融资率，并作出资本租赁安排，为购买所有三个部门使用的设备，主要是计算机设备提供资金。与资本租赁相关的利息费用未分配，仍保留在此部分。

规例

美国抵押贷款行业受到严格监管。我们的按揭贷款业务，以及我们的房地产服务，都受到联邦、州和地方法律的约束，这些法律规范和限制我们在住宅抵押贷款行业的运作方式。此外，我们批发生产渠道的按揭银行和经纪，以及我们购买贷款的通讯员，亦须受监管，这可能会影响我们的业务，以及我们能够资助或取得的按揭贷款。遵守抵押贷款行业的规定要求我们在我们的业务中承担成本和开支。如果我们或与我们有业务往来的其他人不遵守适用的法律法规，我们可能会受到罚款、补偿和其他处罚。我们必须遵守的法律法规包括(但不限于)以下内容：

我们的抵押贷款业务是一家经批准的住房和城市发展(HUD)贷款机构，一家经金妮·梅(Ginnie Mae)批准的发行人和服务机构，以及一家房利美(Fannie Mae)和房地美(因此，我们被要求每年向房利美、房地美和住房发展局提交适用的、审定的财务报表或类似的财务报表，根据每个管理实体对其卖方/服务方的财务报告要求。我们的贷款活动还须随时接受房利美、金妮·梅、房地美、住房和住房署、CFPB和包括加州商业监督部在内的州监管机构的审查，以确保遵守适用的条例、政策和程序。另见第1A项下的“监管风险”。进一步讨论可能影响我们的条例的风险因素。

竞争

我们在一个高度竞争的行业中运作，由于立法、管理、经济和技术的变化以及持续的合并或扩大，这个行业的竞争力可能会更强。我们的竞争对手包括银行、储蓄机构、信用社、房地产经纪公司、抵押经纪人、金融科技公司和抵押银行公司。竞争的基础是若干因素，其中包括客户服务、产品和服务的质量和范围、价格、声誉、利率、贷款限额和客户方便程度。为了有效地竞争，我们必须拥有非常高水平的业务、技术和管理专门知识，以及以具有竞争力的成本获得资本。我们的许多竞争对手都比我们大，而且能够获得比我们更多的财政资源，这可能使我们处于竞争劣势。此外，我们的许多最大竞争对手是银行或附属于银行机构，其优势包括但不限于在投资组合中持有新的抵押贷款来源的能力，以及能够以比我们更优惠的条件获得融资，包括以银行存款作为流动性来源的较低的融资成本。

我们的房地产服务部门与提供类似服务的公司竞争，包括贷款修改公司、房地产资产管理和处置公司以及房地产经纪公司。我们的竞争对手包括大型抵押贷款服务公司、已建立的次级贷款服务机构以及专业服务和回收收集业务的新进入者。努力推销我们为他人提供房地产服务的能力比我们的许多竞争对手更加困难，因为我们从来没有向不相关的第三方提供这种服务，而且我们也不是评级机构指定的住房抵押贷款的评级初级或特别服务机构。

如下所述，风险因素提供了与抵押贷款行业竞争相关的风险的补充信息。

雇员

截至2019年12月31日，我们共有530名员工。管理层认为与员工的关系是良好的。我们不是任何集体谈判协议的缔约方。

项目1A。危险因素

我们的长期成功主要取决于我们提高抵押贷款来源的盈利能力。

我们相信，我们公司的一个关键驱动因素将是提高我们的抵押贷款业务的盈利能力。我们的成功取决于许多因素，比如我们使用的文档和数据捕获技术，

增加我们的贷款来源业务能力，提高我们的抵押贷款来源效率，吸引合格的雇员，有能力维持我们的批准，向房利美、房地美、金妮·梅和其他投资者出售或证券化贷款，增加我们的抵押贷款服务组合的能力，获得足够的仓库借款能力，充分保持贷款质量和管理贷款回购风险的能力，不断变化的抵押贷款监管环境，以及为我们的创建者提供资金的能力。

如果我们无法从抵押贷款业务中产生足够的净收益，我们可能无法满足我们未来的经营成本和负债，包括偿还债务，这可能会对我们的财务状况和业务结果产生重大和不利的影响。

由于当前利率的变化，我们的收益可能减少，或亏损增加。

我们的盈利能力受到我们无法控制的现行利率变化的直接影响。以下是与利率变化有关的某些重大风险：

起源：

服务：

债务：

上述任何一项都可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大和不利的影响。

如果我们无法履行我们的债务义务，或无法与我们的贷款人履行或维持必要的财务契约要求，我们的财务状况和业务结果可能会受到重大和不利的影响。

我们有大量的债务义务，包括：

我们按期偿还债务的能力取决于我们今后的表现，这取决于我们无法控制的经济、财政、竞争和其他因素。我们的业务可能无法从未来的业务中产生足够的现金流量来偿还我们的债务。如果我们无法从业务中产生现金流量，我们可能需要寻求一种或多种选择，包括但不限于出售资产、重组债务或按可能对我们不利的条件获得额外的股本，或对我们的股东造成严重稀释。我们可能无法从事任何这些活动或以适当的条件从事这些活动，这可能对我们的财务状况和业务结果产生重大的不利影响。此外，如果我们不能及时出售贷款来偿还我们的仓库放款人，我们的流动性可能会受到不利影响。

此外，我们的信贷及仓库设施载有契约，包括维持某一最低净值的规定、流动资金、诉讼判决门槛、债务比率、盈利水平及其他惯常的债务契约。违反契约可能导致在我们的设施下发生违约，因此，放款人可以寻求某些补救办法，包括丧失我们资产的抵押品赎回权。此外，根据另一项协议，违反一项安排可能构成交叉违约，使交易对手方能够对我们寻求更多的补救办法。在2019年12月31日，我们遵守了仓库设施下的所有财务契约。如果我们不履行我们的债务义务，我们不能提供任何保证，我们将能够获得豁免，在未来不履行我们的债务义务。

新冠状病毒或COVID-19(冠状病毒)的爆发，或其他高度传染性或传染性疾病的爆发，可能对公司的运作产生不利影响或造成混乱。此外，疫情的蔓延可能对美国经济造成严重破坏，可能进一步扰乱金融市场，并可能造成广泛的业务连续性问题。

近年来，包括新型冠状病毒、禽流感、H1N1和其他各种“超级病菌”在内的一些疾病的爆发增加了大流行的风险。大流行病等全球事件的潜在影响和持续时间可能对区域和全球经济及金融市场产生影响。许多国家爆发的冠状病毒继续对全球活动产生不利影响，并造成金融市场的重大波动和负面压力。疫情的全球影响正在迅速演变，随着病毒病例继续在其他国家查明，许多国家采取了隔离和限制旅行的措施。这些行动正在全球供应链中造成破坏，并对一些行业产生不利影响。疫情可能继续对经济和市场状况产生不利影响，并引发一段时间的全球经济放缓。冠状病毒对全球和金融市场的最终不利影响以及对公司成功运作能力的影响可能由于以下原因而受到不利影响，但不限于：

由于这种情况的迅速发展和流动性，无法对冠状病毒的最终不利影响作出任何预测。然而，冠状病毒在我们的业绩、财务状况、经营结果和现金流量方面存在重大的不确定性和风险。

我们的表现可能会受到服务或分服务我们的抵押贷款的当事人的业绩的不利影响。

我们与第三方签订合同，在我们的长期抵押贷款组合中(我们是主要服务机构)为我们的抵押贷款提供服务，并在我们的抵押贷款业务中提供服务组合。虽然我们使用第三方服务，但我们保留主要责任，以确保服务贷款符合合同和监管要求。我们的业务、业绩和负债都面临着服务不足或不及时的风险。如果服务人员违约或未能按照特定标准执行，则我们可以将其视为默认或不履行这些职责或功能。如果我们或我们的次服务人员在实质上违反了我们作为服务人员或总服务者的义务，如果违约行为在随后的一段时间内没有得到纠正，我们可能会受到损害或终止。

注意，导致我们失去维修权收入。此外，我们可能被要求赔偿投资者或证券化受托人的任何损失，我们作为总服务商或代表分销商，没有适当地履行服务义务。如果由于服务人员或次服务人员未能充分履行业务，我们被投资者、受托人或总服务商终止为服务人员，则我们所拥有的任何服务或主要服务权利的价值可能会受到不利影响。此外，这可能会影响我们的服务权利组合产生的现金流。

次级服务机构的不良表现可能导致我们的抵押贷款的拖欠和止赎以及损失大于预期，或者，就我们的长期抵押贷款组合而言，我们对投资者、债券持有人、债券保险公司或我们对其负责的其他人的风险敞口很大。作为我们证券化的主要服务人员，我们对次级服务人员的职责、责任和行为负责。他们的行为，或不这样做，可能会使我们从第三方索赔中承担责任。我们的拖欠率或止赎率的大幅增加可能会对我们进入资本和二级市场以满足融资需求的能力产生不利影响。至于我们的长期抵押贷款组合，更多的拖欠会对我们的现金流和剩余权益的价值(如果有的话)产生不利影响，如果有的话，我们持有与证券化有关的资产。

按揭权的价值取决于各种因素，包括但不限于：我们的分服务机构是否充分履行服务职能；我们持有贷款的投资者对我们所负的责任；利率；我们的次服务机构的成本；贷款预付款和拖欠款项。由于这些因素和其他因素的不同，我们的抵押贷款服务权的价值可能会波动，这可能会影响我们履行金融契约、维持信贷设施、扩大业务和从我们的业务中产生收入的能力。

我们提供的非QM产品可能会使我们面临更高的拖欠风险、监管风险、丧失抵押品赎回权和亏损的风险，对我们的收入和财务状况产生不利影响。

我们发起和购买各种类型的住宅抵押贷款产品，包括非质量管理和不合格的贷款产品。与合格抵押贷款不同，非QM贷款并不受益于借款人有能力偿还贷款的假设。如果这些非QM抵押贷款开始经历显著的违约率，我们可能会因违反偿还标准的能力而受到法定索赔。任何此类索赔都可能对我们承保这些贷款的能力、我们的业务、运营结果或财务状况产生重大和不利的影响。

虽然我们采取主动减少任何风险，并利用我们在商业上合理的努力确保我们已作出合理的决定，借款人将有能力偿还贷款，但这类产品增加了风险，增加了对借款人的诉讼和索赔的风险。不过，如果我们作出一项不符合监管标准的贷款，以确定借款人是否有能力偿还贷款，后果可能包括给予借款人偿还贷款的免责辩护，以免我们收取该笔贷款的利息及本金。

非QM贷款通常不符合政府支持的实体，如房利美和房地美的购买资格。与所有这些抵押贷款相关的信用风险可能大于与符合规定的抵押贷款相关的信贷风险。向这些借款人提供的抵押贷款可能比使用传统抵押贷款来源的借款人面临更高的拖欠风险和更高的损失。在经济放缓或衰退期间，违约、丧失抵押品赎回权和损失通常会增加。如果经济进入衰退，这些借款人拖欠、丧失抵押品赎回权和抵押贷款损失的实际风险可能会更高。此外，不同的承保标准和较高的利率组合可能对我们的业务和财务状况产生不利影响，因为提前还款率较高，拖欠率和(或)信贷损失较高。

房地产价值的下降可能会对我们的财务状况和经营结果产生重大的不利影响。

如果房地产价值下降，借款人可能拖欠我们的住宅贷款。房地产价值的下降降低了借款人在其住房中的权益，这通常会增加贷款与价值的比率，并导致相应的违约风险。如果借款人违约，我们已出售贷款或贷款的服务，我们可能违反我们的陈述和保证出售，并有义务回购贷款。

网络安全风险、数据隐私破坏、网络事件和技术故障可能会对我们的业务造成不利影响，破坏我们的业务，使我们的机密信息受到妥协或腐败，和(或)损害我们的业务关系，所有这些都可能对我们的财务结果产生负面影响。

网络事件被认为是威胁我们信息资源的机密性、完整性或可用性的任何不利事件。这些事件可能是蓄意攻击或无意事件，可能涉及未经授权进入我们的信息系统，目的是窃取消费者的某些个人可识别信息、挪用资产、窃取机密信息、腐蚀数据或造成业务中断。这些事件的后果可能包括业务中断、财务数据失实或不可靠、被盗资产或信息的责任、网络安全保护和保险费用增加、诉讼以及对我们业务关系的损害。

随着我们对快速变化的技术的依赖增加，其信息系统所面临的风险也随之增加，无论是私有的还是第三方服务提供商提供给我们的信息系统。火灾、电力损失、电信中断、未经授权的入侵、无意中的雇员行为、计算机病毒和致残设备、自然灾害和其他类似事件造成的系统中断和故障，可能会中断或延迟我们向客户提供服务的能力，或导致无意中披露消费者信息。

{Br}尽管我们努力确保我们的系统的完整性，我们对重要的物理和技术安全措施的投资，雇员培训，合同预防措施和业务连续性计划，尽管我们执行了旨在帮助减轻网络安全风险和网络入侵的政策和程序，但我们无法保证不会发生任何此类网络入侵或数据隐私侵犯行为，如果确实发生，也无法保证它们将得到充分解决。我们还可能无法预测或执行有效的预防措施，以防范所有安全违规行为，特别是因为攻击方法经常发生变化，或在发动此类攻击之后才得到承认，而且安全攻击可能来自多种来源，包括第三方，如参与有组织犯罪的人或与外部服务提供者有关联的人。我们也要对第三方供应商在网络安全、数据隐私泄露和其他与消费者有关的问题上的行为和不作为负责。

上述任何事件都可能导致违反适用的隐私和其他法律、给我们或我们的客户造成经济损失、对我们的安全措施失去信心、客户不满、额外的监管审查、政府的执法行动、重大的诉讼风险和对我们的声誉造成损害，任何这一切都可能对我们的业务、财务状况、流动性和业务结果产生重大的不利影响。

如果不能成功完成证券化，或延迟抵押贷款销售或证券化关闭，可能导致流动性短缺，从而对我们的经营业绩产生不利影响。

我们正在探索利用证券化作为一种额外的退出战略，以产生现金收益来偿还借款，并补充我们的借款能力。如果抵押贷款销售或证券化关闭出现延误，或者我们完成抵押贷款销售或证券化的能力下降，我们可能需要利用其他融资来源，这些资金可能无法以优惠的条件获得，也可能根本得不到。此外，在我们的抵押贷款的抵押贷款出售或证券化的延迟，使我们面临额外的信贷和利率风险，直至交易结束。有几个因素可能影响我们完成抵押贷款或抵押贷款销售证券化的能力，包括：

如果我们无法在某一特定财务报告期间以溢价出售足够数量的抵押贷款，或将相当数量的抵押贷款证券化，如果我们经历抵押贷款销售或证券关闭的延迟，那么我们可能会遇到流动性短缺，导致该期间净收益下降或亏损。我们不能向你保证，我们将能够继续盈利证券化或出售我们的贷款的基础上，或完全。

我们可能无法以优惠的条件获得资金来源，这可能会对我们按计划执行和经营业务的能力产生不利影响。

未来融资来源除交易安排或特定资产融资安排外，还可包括以信贷设施(包括定期贷款和循环贷款)、回购协议、仓库设施、结构化融资安排、公共和私人股本及债务发行和衍生工具形式的借款。我们能否获得资金来源取决于若干因素，其中一些因素我们很少或根本无法控制，包括一般的市场条件、资源和政策或放款人。此外，如果对私人贷款人的监管资本要求发生变化，则可能需要限制或增加向我们提供资金的成本。这可能会增加我们的融资成本，减少我们的流动性，并限制我们扩大抵押贷款业务的能力。视乎有关时间的市场情况，我们可能更倚赖额外的股本发行，这可能会稀释我们的股东，或依赖效率较低的债务融资形式，而这些形式需要我们从营运中获得更大比例的现金流量，从而减少可供我们经营和未来商业机会使用的资金。我们不能向您保证，我们将在期望的时间或任何时候，以优惠的条件(包括(但不限于)成本和期限)获得这种股本或债务资本，这可能会对我们的经营结果产生不利影响。如果我们对这类资金的获取受到限制或条件发生了重大变化，我们可能无法继续那些可能影响我们的收入和贷款来源数量的业务。

在某些情况下，我们可能成为诉讼的被告，其中一些可能是集体诉讼事项，但在这些问题上我们可能不占上风。我们最近收到了一项不利的裁决，这可能对我们的财务状况或业务结果产生重大不利影响。

个人和集体诉讼和管制行动-指控不当的营销做法、滥用贷款条款和费用、违反披露规定和其他事项-是所有抵押贷款发端人面临的风险。我们是声称在不同州待决的集体诉讼的被告，并可在其他事项上被指名。有些行动一般指称，贷款发端人(无论是否Impac)违反了国家贷款或消费者保护法，不正当地收取与我们获得的抵押有关的费用，而其他人则声称，我们的贷款或服务做法是法定违规、非法商业惯例、不公平的商业做法或违反合同。他们一般要求未指明的补偿性损害赔偿、惩罚性赔偿、判决前和判决后的利息、费用和费用以及撤销抵押贷款，以及退还任何不当收取的费用。我们将承担与诉讼有关的辩护费用和其他费用，我们不能保证这些或其他行动的最终结果不会对我们的财务状况或业务结果产生实质性的不利影响。除了为这些行动进行辩护所引起的费用和负担以及我们可能遭受的任何损害之外，我们管理层的努力和注意力可能被转移到正常的业务活动上，以解决这些索赔要求。我们还可以发行普通股，以清偿未清债务和负债，这也可能影响我们的普通股的市场价格。另外，如果我们的货币量超过了规定的门槛，我们可能会被视为违约。如果这起诉讼的最终解决方案对我们不利，我们的财务状况, 业务结果和现金流量可能受到重大不利影响。

我们受到一项据称与我们B系列优先股有关的集体诉讼，在该诉讼中，股东正在寻求累积股息、未支付股息、对我们行动的某些限制，包括支付普通股股利的能力，以及由优先股持有人选举两名董事。2018年7月，我们收到一项不利的法院裁定，在2009年投标和同意招标结束之前，B系列优先股的权利、优惠和条款仍然有效，2009年的修正案无效，2004年的权利仍然有效。此后，我们对这一裁决提出了上诉，在2019年10月，上诉法院就这一事项的所有上诉进行了口头辩论。到目前为止，法院尚未就口头辩论和有关案情摘要发表意见。如果不撤销，该决定将影响B系列股东在董事会授权下获得累积优先现金红利的权利，其利率为每年25.00美元清算优惠的9.375%(相当于固定年度每股2.34375美元)，按季度支付。此外，法院还宣布，根据2004年的权利，公司必须按照B系列优先股支付三个日历季度的股息(约120万美元，但目前没有命令公司支付任何款项)。此外，根据2009年修正案之前的B系列优先股条款，每当股息拖欠六个或六个以上时，B系列优先股将有权召开特别会议，选举另外两名董事。2004年的权利还规定了在修改我们章程的任何条款之前的某些其他表决权，以便对B系列优先股产生重大和不利的影响。, 或批准一项合并或类似交易，除非B系列优先股保持未清偿和实质性不变。我们也将被禁止支付任何股息，我们的普通股，直到股利的B系列优先股得到全额支付。法院裁决的持续上诉

将继续承担为这起诉讼辩护的费用和费用，并转移我们管理层的努力和关注，以解决索赔问题。本法院的裁决和可能的判决可能对我们的财务状况或业务结果产生重大不利影响。

我们的抵押贷款业务实施的套期保值策略可能无法成功地减轻与利率市场变动有关的风险。

在我们的抵押贷款业务中，我们使用各种衍生金融工具提供一定程度的利率风险保护，但没有任何套期保值策略能够完全保护我们。当利率改变时，我们预期衍生工具的损益，会因供出售的按揭贷款价值、我们持有的按揭服务权、远期销售及利率锁定承诺的反向变动而抵销。然而，我们不能向你保证，我们使用衍生品将抵消与利率变化有关的风险。过去曾有一段时期，将来也可能会有一段时间，在这段期间内，我们在计算衍生金融工具后，不会有按揭贷款、远期销售和利率锁定承诺价值的损益相抵。我们选择的衍生金融工具可能没有降低利率风险的效果。此外，套期保值交易的性质和时间可能会影响这些策略的有效性。设计不当的策略、不当执行和记录的交易或不准确的假设实际上会增加我们的风险和损失。此外，套期保值策略涉及交易和其他成本。我们不能向你保证，我们的套期保值策略和我们使用的衍生品将充分抵消利率波动的风险，或者我们的套期保值交易不会造成损失。

我们的抵押贷款来源数量的减少可能会对我们的抵押贷款服务组合产生不利的影响。

产生数量受多种因素的影响，包括利率的变化、市场和经济条件以及政府方案的可得性。如果我们的起始数量下降，或者我们不能用其他贷款来源渠道，例如新客户收购或购买贷款来取代这个数量，那么我们的业务、财务状况和经营结果就会受到不利的影响。

我们的业务受到一般经济和金融市场状况变化的影响，一般经济或金融市场的放缓或衰退可能对我们的经营结果产生不利影响。

我们的客户活动与经济的整体健康，特别是金融市场的健康有着内在的联系。除了经济因素外，房地产或商业市场的低迷通常会导致我们的客户和潜在客户退出贷款市场。因此，我们认为，一般经济和金融市场的波动、中断、不稳定或衰退可能不成比例地影响对我们贷款产品的需求。此外，最近对Covid-19病毒传播的关切已在全世界造成经济混乱，其影响可能会持续很长一段时间，并可能对我们的财务状况或业务结果产生重大不利影响。如果这种情况发生并持续下去，我们的业务和财务结果，包括我们的流动资金和我们履行债务义务的能力，可能会受到重大的不利影响。

服务组合的未付本金余额和管理系统服务系统的相关估计公允价值的下降可能对我们的净收益、财务状况、未来的服务费用和我们利用MSR融资机制借款的能力产生不利影响。

服务组合和相关的管理系统资源的价值对当前利率的变化很敏感：

我们的服务组合受到“挤兑”的影响，这意味着由我们提供的抵押贷款可以在到期前预付，或者通过本金的标准摊销来偿还。因此，我们保持服务规模的能力

投资组合取决于我们是否有能力保留为现有住宅抵押贷款提供服务的权利或产生额外抵押贷款的权利。严重的“流失”可能导致管理系统更新系统的估计价值下降，这可能会对我们的净收入产生不利影响。

我们的MSR融资机制通常允许我们借款最多60%的估计公平价值的管理系统。管理系统资源价值的下降可能限制我们从这些设施借款的能力。合格抵押品的数量对这些融资设施的借款施加限制可能会影响该机制的借款能力，这可能对我们的财务状况和业务结果产生重大的不利影响。

取代libor基准利率可能会对我们的业务、财务状况或经营结果产生不利影响。

英国金融行为监管机构(FCA)于2017年7月27日宣布，它打算停止劝说或迫使银行在2021年后提交伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)。金融监管局和提交申请的libor银行已表示，它们将在2021年前支持libor指数，以便有秩序地向替代基准利率过渡。在美国，确定一套可供选择的美元参考利率的努力包括联邦储备委员会替代参考利率委员会的建议。其他金融服务监管机构和行业团体正在评估伦敦银行同业拆借利率(Libor)可能逐步取消的可能性，以及制定替代参考利率指数或参考利率的可能性。我们的许多资产和负债都与libor挂钩。政府资助的机构，如房利美和房地美最近宣布，担保隔夜融资利率(Sofr)将成为该行业的libor替代品。我们正在评估LIBOR基准利率可能被软银替代的潜在影响，但无法预测这种转变将对我们的业务、财务状况或经营结果产生什么影响。从伦敦银行同业拆借利率向替代参考利率的市场过渡是复杂的，可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生一系列不利影响。特别是，任何这样的过渡都可以：

我们可能无法实现未来收购的所有预期收益，这可能会对我们的业务、财务状况和经营结果产生不利影响。

我们能否实现收购的预期效益取决于我们能否成功地将公司与我们的业务整合。我们通过收购获得的业务和资产的表现可能与我们其他资产的历史表现不符。我们也不能向你保证，我们可能收购的业务和资产将达到我们预期的水平。我们可能会发现，我们对收购的业务或资产支付过高，或者我们的收购决定所依据的经济条件发生了变化。为了为收购融资，我们可以借入资金，从而增加我们的杠杆率，减少我们的流动性，或者我们可以筹集更多的股本，这可能会稀释我们现有股东的利益。我们可能无法从收购的业务中实现我们预期的协同效应，我们也可能无法以我们预期的方式发展被收购的业务。事实上，我们收购的企业规模可能会缩小，即使整合过程是成功的。此外，与此类收购相关的某些一次性支出可能会对我们的运营结果和财务状况产生负面影响。

我们不能向您保证，收购不会对我们的经营结果和财务状况产生不利影响。与收购相关的风险包括：

我们利用净经营亏损和某些其他税收属性的能力可能受到限制。

在我们2019年应税年度结束时，我们估计联邦和加利福尼亚的净运营亏损(NOL)结转分别约为5.666亿美元和3.852亿美元。联邦NOL在2027年开始过期，加利福尼亚NOLs在2028年开始过期。我们未来可能无法产生足够的应税收入，无法充分实现北环线结转带来的税收利益。虽然根据现行的税务规则，我们一般可以使用这些北环线结转以抵销其后应课税年度的应课税入息，但我们使用这些北环线结转抵销入息的能力，可能会受到严重限制，以致我们在“内部收入法典”第382条所指的范围内，出现拥有权的转变。这些规定还可能限制我们扣除某些损失(内置损失)的能力，在所有权发生变化时，对我们所拥有的资产的所有权发生变化后，我们才认识到这一点。一般说来，所有权的改变，如第382条所定义的，是由于交易增加了我们股票中某些股东或公共团体的所有权，在三年内增加了50%以上。此外，取消债务所产生的应课税收入可能会进一步减少北环线。任何限制我们的北环线结转，可以用来抵消应税收入，将不利影响我们的流动性和现金流，当我们变得有利可图。2019年10月23日，我们的董事会制定了一项NOL权益计划，该计划经股东批准后，旨在减少净营业亏损、结转和某些其他税收属性在减少未来所得税方面受到限制的风险。虽然我们的NOL版权计划是为了防止所有权的改变, 我们不能提供任何保证，我们的NOL权利计划将由我们的股东批准，或所有权的改变不会发生。

我们依赖于客户和对手方提供的信息的准确性和完整性。

在决定是否提供信贷或与客户和对手方进行其他交易时，我们可以依赖客户和对手方或代表客户和对手方向我们提供的信息，包括财务报表和其他财务信息。我们还可以依赖客户和对手方关于该信息的准确性和完整性的陈述。在决定是否提供信贷时，我们可以依赖客户的陈述，即他们的财务报表是准确的。我们还可以依赖客户的陈述和认证，或其他审计或会计报告，有关我们的商业客户的业务和财务状况。我们的财务状况、经营结果、财务报告和声誉如果依赖于重大误导、虚假、不准确或欺诈性信息，可能会受到重大不利影响。

我们在贷款销售、服务权销售和证券化中所作的陈述和保证可能使我们承担责任。

在我们向第三方出售贷款和/或还本付息权以及我们以前的证券化方面，我们将抵押贷款和/或还本付息权转让给第三方，或在较小程度上转移给信托，以换取现金，如果是证券化抵押，则转让信托所签发的剩余凭证。受托人、买方、债券持有人、担保人或参与出售或发行证券的其他实体(其中可能包括债券保险人)可就我们在转让此类抵押和/或偿债权时或在出售证券时所作的陈述和担保遭到违反向我们提出追索。我们试图通过寻求代理卖家和批发经纪商的补救来减轻这些购买者的潜在追索权，如果我们不是贷款的来源，他们是抵押贷款的发源地。然而，我们从过去获得贷款的许多实体已不再营业，或可能无法在财务上弥补损失。此外，如果我们在出售或转让贷款之前，发现有关按揭有任何欺诈或虚假陈述，而发端人未能购回按揭，我们可能无法出售按揭，或我们可能要以折扣出售按揭。我们的主要投资者审查他们向我们购买的贷款的时间、程序和程序的改变可能会影响被拒绝的贷款数量，

我们贷款销售的时间，或向我们提出的回购要求的频率。此外，同意为贷款投保的按揭保险公司所作的类似改变，亦可能会影响我们出售贷款的频率和时间。因此，我们的贷款销售、回购准备金和盈利能力可能受到不利影响。

抵押贷款行业中与对发行人、卖方、服务机构、发行人、承销商和其他人的证券化有关的诉讼可能会对我们的业务活动产生不利影响。

随着房地产市场的违约、拖欠、止赎和损失的继续，各种投资者、保险公司、承销商和其他人对各种证券化参与者，如保荐人、储户、承销商、服务机构和贷款销售者提起诉讼。有诉讼指称按揭贷款有成因缺陷，对按揭贷款有失实陈述，当事人未能妥善披露按揭贷款的质素或回购有问题的贷款，而未能维持服务水平，或有其他失实或虚假陈述。从历史上看，我们都将抵押贷款证券化并出售给第三方，这些贷款可能已经存入或包括在证券化池中。因此，我们在为索赔和诉讼辩护时可能会招致重大的法律和其他费用，我们可能需要支付可能对我们的财务状况和业务结果产生不利影响的和解费用、损害赔偿、罚款或其他费用。

抵押贷款的地理集中增加了我们在这些领域的风险敞口。

我们不对由位于任何一个地区的房产组成的抵押贷款的百分比设置限制(无论是按州、邮政编码或其他地理尺度)。集中在任何一个地区都会增加我们对与该地区有关的经济和自然危害风险的风险。我们在长期抵押贷款组合中持有的大部分抵押贷款和抵押贷款都是由加州房地产担保的(大约81%的抵押贷款来源于2019年的加州)，而佛罗里达州、华盛顿和亚利桑那州的抵押贷款来源相对较少。这些州以前经历过，将来也可能经历过经济衰退，加利福尼亚和佛罗里达也受到了某些自然灾害的影响。在过去的经济衰退中，加州和佛罗里达的房地产价值急剧下降，这可能会对我们的运营结果或财务状况产生实质性的不利影响。此外，在抵押贷款违约和丧失抵押品赎回权的情况下，佛罗里达州是几个投资者成本高于平均水平的州之一，因为取消抵押品赎回权的过程要比平均时间长得多。因此，如果我们在长期抵押贷款组合中产生或持有的抵押贷款在这一领域遭遇违约或丧失抵押品赎回权，我们可能面临更高的损失。

此外，如果借款人没有为自然灾害投保，而这些自然灾害通常不在标准的危险保险单内，那么他们可能无法修复财产，或在财产受损时停止支付抵押贷款。这将导致更多的丧失抵押品赎回权，并降低我们弥补受此类灾害影响的财产损失的能力。这将对我们的业务结果或财务状况产生重大的不利影响。

我们的供应商关系使我们面临各种各样的风险。

我们有重要的供应商，除其他外，向我们提供金融、技术和其他服务，以支持我们的抵押贷款服务和启动业务。其中一些外包服务，如技术，如果我们的第三方供应商无法或未能适当提供此类服务，则可能对我们的业务和业务产生实质性影响。关于从事服务标准所要求的活动的供应商，我们选择负责评估适用的供应商遵守适用的服务标准的情况，并要求有程序提供合理的保证，确保供应商的活动在所有重要方面都符合适用于供应商的服务标准，包括但不限于监测我们预定政策和程序的遵守情况，并监测付款处理业务的状况。如果供应商的活动不符合服务标准，则可能对我们的服务协议产生不利影响。此外，如果我们目前的供应商停止以可接受的条件向我们提供服务，包括由于经济条件差而导致一家或多家供应商破产，我们可能无法及时、高效、以可接受的条件或根本无法从其他供应商那里采购替代品。此外，我们在解决任何此类服务中断方面可能会招致重大费用，这可能会对我们的业务、财务状况和业务结果产生不利影响。此外，CFPB还指出，受监督的银行和非银行可对其服务提供者的行为承担责任。因此，如果与我们做生意的供应商违反了消费者保护法，我们就可能面临责任、CFPB执法行动或其他行政处罚。

如果我们被迫清算，我们可能没有多少未质押资产分配给无担保债权人或股东。

如果我们被迫清算和分配我们的资产，我们的共同股东只有在我们偿还欠我们的债权人和优先股持有人的任何款项后才会分享我们的资产。我们的大部分资产要么是特定借款的抵押品，要么是担保债务的抵押品。此外，对很大一部分资产和负债的估值也存在波动和重大判断。如果我们的清算或解散是由于我们无法盈利经营我们的业务，那么我们很可能会在清算或解散时承担重大责任。因此，我们不能保证在我们的债权人和优先股持有人付款后仍有足够的资产可供使用，使普通股持有人能够得到任何有关任何普通股的清算分配。

我们的风险管理政策和程序可能无效。

我们的风险管理框架旨在减轻风险，适当平衡风险和回报。我们制定了政策和程序，旨在识别、监测和管理我们所面临的风险类型，包括信贷风险、市场和利率风险、流动性风险、网络风险、监管、法律和声誉风险。虽然我们投入了大量资源来制定我们的风险管理政策和程序，并期望今后继续这样做，但这些政策和程序以及我们的风险管理技术，例如我们的套期保值战略，可能并不完全有效。也可能存在或今后发展的风险，我们还没有适当地预期，确定或减轻。随着我们运作的法规和市场的不断发展，我们的风险管理框架可能并不总是能够跟上这些变化的步伐。如果我们的风险管理框架不能有效地识别或减轻我们的风险，我们可能遭受意想不到的损失，并可能受到重大的不利影响。

如果我们不能对财务报告和披露控制和程序保持有效的内部控制制度，我们可能无法准确地报告我们的财务结果或防止欺诈，这可能导致当前和潜在的股东对我们的财务报告失去信心，对我们的证券的交易价格产生不利影响或损害我们的经营结果。

对财务报告和披露控制和程序进行有效的内部控制对于我们提供可靠的财务报告、有效地防止欺诈和成功地作为一家上市公司运作是必要的。我们不能肯定，我们为改进或维持对财务报告和披露控制和程序的内部控制所作的努力会成功，或者我们今后能够对我们的财务程序和报告保持适当的控制。任何未能制定或维持有效控制措施或在实施这些控制过程中遇到的困难，或以其他方式有效改进我们对财务报告和披露控制和程序的内部控制，都可能损害我们的业务成果，或使我们无法履行报告义务。如果我们不能充分建立或维持我们对财务报告的内部控制，我们的外部审计员就无法对我们对财务报告的内部控制的有效性发表无保留的意见。过去，我们曾经报告过，而且将来可能会发现，我们对财务报告的内部控制存在重大缺陷。

对财务报告和披露控制和程序缺乏有效的内部控制可能导致投资者对我们报告的财务信息失去信心，这可能对我们的证券交易价格产生负面影响，或影响我们进入资本市场的能力，并可能导致证券交易委员会等机构对我们提起监管程序。此外，对财务报告的内部控制存在重大缺陷，可能导致财务报表编制方面的缺陷，从而导致对我们提起诉讼。对任何这类索赔的辩护可能会引起管理层注意力和资源的转移，如果任何此类索赔或程序没有得到有利于我们的解决，我们可能需要支付损害赔偿。任何诉讼，即使是对我们有利的解决，都可能导致我们承担重大的法律和其他费用，或造成我们公开报道的延误。此类事件可能损害我们的业务，影响我们筹集资金的能力，并对我们的证券交易价格产生不利影响。

与条例 有关的风险

失去我们对金妮·梅、房利美和房地美在住房抵押贷款支持证券(Mbs)市场中扮演的角色的审批，或潜在的限制或取消，可能会对我们的业务、运营和财务状况产生不利影响。

我们的贷款有资格出售给房利美，房地美，政府担保或担保贷款，如FHA，VA和美国农业部的贷款，并有资格为金妮美证券发行贷款。我们也提供贷款出售给

GSE和其他投资者。我们相信，有能力直接出售贷款给这些机构，并发行金妮美证券，使我们在整个抵押贷款来源市场的优势。随着时间的推移，政府可能会限制GSE在担保抵押贷款和购买抵押贷款方面的作用，以及实施与借款人、贷款人和抵押贷款市场投资者有关的改革的建议，包括减少GSE可以购买的贷款的最大规模，逐步减少--对借款人的最低首付要求--改变承保标准，以及提高证券化过程中的问责制和透明度。GSE还可以根据公司的净资产或出售给他们的贷款的表现，限制公司可以出售给他们的贷款数额。这可能对我们的财务状况、净收益和增长产生不利影响。

我们还为房利美和房地美提供贷款，并向金妮·梅(Ginnie Mae)发起的证券化项目提供与发行机构担保的抵押贷款支持证券有关的贷款。这些实体规定了基本服务费，以补偿我们偿还贷款的费用，并评估可能因我们未能达到服务标准而对我们施加的罚款和处罚。

对GSE和住房抵押贷款市场的任何监管改革的范围和时间，以及对Impac的业务运作和财务结果的影响都是不确定的。重要的是，我们出售或证券化我们的贷款，并在这样做时，保持选择也出售与这些贷款相关的管理系统建议。一些投资者对我们透过零售渠道所产生的贷款提前还款速度之快表示关注，这已导致并可能进一步导致我们在及时和有利可图的基础上出售或证券化贷款和相关的管理系统服务的能力受到不利定价或延误。在2017年第四季度，联邦抵押协会(Fannie Mae)对我们交付合格贷款的方式和数量进行了足够的限制，因此我们选择停止向它们提供贷款，并扩大了贷款的整个贷款投资者基础。2018年期间，我们完成了向所有贷款投资者发放的贷款销售服务，并期望继续利用这些替代退出策略来获得房利美合格贷款。我们继续采取措施来管理我们的预付速度，使之更符合我们的行业可比水平，并重新建立对我们的投资者基础的充分信心和交付机制。我们仍然是房利美、金妮美和房地美的认可卖方和服务商。如果这些机构停止存在、倒闭或以其他方式显著改变其业务运作，或者如果我们在GSE中失去了经批准的卖方/服务者地位，GSE限制了我们可以向他们出售的贷款数额，或者我们无法向他们出售贷款，可能会对我们的抵押贷款业务、财务状况、经营结果和现金流产生重大不利影响。

影响我们业务的监管法律，或对它们的解释，可能影响我们的抵押贷款业务。

现有的法律、条例或规章政策及其修改或解释方式可能会影响我们是否和在多大程度上能够扩大我们的抵押贷款活动和遵守这些要求，从而使我们面临可能影响我们业务的罚款、处罚或许可限制。许多州、地方政府和联邦政府已经颁布或可能颁布法律或法规，限制或禁止我们目前参与或计划参加的某些方案或企业的某些规定。因此，我们不能肯定，今后我们将能够从事与我们过去从事或参与的活动类似的活动，从而限制我们开始新行动的能力。因此，我们可能处于竞争劣势，这将影响我们的经营和盈利能力。

我们受联邦、州和地方与抵押贷款行业有关的法律和法规的约束，这些法律和法规一般规定利率和其他收费，要求某些披露，并要求适用的许可。此外，与保护消费者有关的其他州和地方法律、公共政策和一般公平原则、不公平和欺骗性做法以及收债做法也可适用于贷款的来源、偿还和收取。违反这些联邦和州法律法规的某些规定可能会限制我们收取贷款本金或利息的全部或部分的能力，此外还可能使我们受到损害，导致抵押人撤销我们或其后贷款持有人持有的贷款，或使我们回购贷款，从而在交易中蒙受损失。此外，这种违规行为可能会使我们受到州和联邦监管机构的罚款和处罚，并导致我们在信贷和回购额度下违约，并可能导致丧失我们持有的许可证。

贷款发端人补偿方面的监管变化、有资格的抵押贷款要求以及其他监管限制，可能会使我们在竞争中处于相对于竞争对手的不利地位。由于一些银行和金融机构不受与抵押贷款机构相同的监管变化的影响，它们可能比独立的抵押贷款机构具有优势。由于我们的业务性质，我们的资本、成本、资金来源和其他类似因素可能影响我们维持和增加贷款的能力。

消费者金融保护局按照“多德-弗兰克法案”的要求，实施了严格的住房抵押贷款合规和承销标准的规定和解释。该法对违反这些承保标准的行为规定了重大责任，并仅对符合严格限制且不包含某些替代特征(如气球付款或仅利息条款)的贷款提供一定的保护。这些要求和随后的变化可能会影响我们发起住宅抵押贷款的能力或这些业务的盈利能力。

此外，“抵押贷款改革和反掠夺性贷款法”(“抵押法”)对住房抵押贷款的贷款人和服务方规定了一些额外的要求，修订了某些现行规定，并在TILA、RESPA和其他联邦法律中增加了新的条款。这包括TILA RESPA综合披露要求和新的披露要求，费用限制和我们的大多数贷款产品的时间要求。“抵押法”还广泛禁止不公平、欺骗性或虐待性行为或做法，并明知故犯或罔顾后果地向被保险人提供实质性援助，违反这一禁令。“抵押法”也大大加重了对不遵守上述任何一项法律的处罚，这可能导致对抵押贷款机构和服务方的诉讼增加，或导致罚款、罚款、许可证限制或执照丧失，从而限制我们在某些州扩大或继续放贷的能力。

监管程序和相关事项可能对我们产生不利影响。

我们过去和将来都可能参与管理程序。我们认为大部分诉讼程序是在正常的业务过程中进行的，或者是业界的典型程序；然而，要评估这些事项的结果是内在的困难，我们可能在任何诉讼或诉讼中都不能占上风。在这类诉讼和诉讼中，可能会有大量的费用和管理转移，任何不利的决定都可能对我们的业务、声誉或我们的财务状况和业务结果产生重大的不利影响。

与我们普通股有关的风险

我们的股价一直并且可能继续波动，我们股票的交易可能受到限制。

我们证券的市场价格一直波动不定。我们不能保证我们的证券交易市场将持续活跃。此外，不能保证这种市场将继续存在，也不能保证任何可能购买的股票可以在不遭受损失的情况下出售。我们股票的任何市场价格变动可能不一定与我们的账面价值、资产、过去的经营业绩、财务状况或任何其他既定的价值标准有任何关系，也可能不代表未来股票的市场价格。我们的普通股的市场价格可能继续高度波动，并可能受到下列因素的显著影响：

此外，股票市场的重大价格和成交量波动，尤其影响了我们这样的按揭公司的证券市场价格。此外，按揭业的一般情况可能会对本港证券的市场价格造成不良影响。这些广泛的市场波动已经并可能继续对我们的证券市场价格产生不利影响。如果我们的经营结果不能满足证券分析师或投资者在未来一个季度的预期，我们的证券的市场价格也可能受到重大的不利影响，我们可能在筹集资金方面遇到困难。

增发我们普通股的发行可能会对其市场价格产生不利影响，并大大稀释股东。

为了支持我们的业务目标，我们可以通过出售股票或可转换证券筹集资金，包括通过证券交易委员会于2019年12月19日宣布生效的货架登记表。在公开市场发行或出售或建议出售大量普通股，会对我们的普通股或其他未偿还证券的市价造成重大影响。我们不知道这些发行的实际或可察觉的影响、任何发行或发行证券的时间、当时已发行的证券的账面价值或每股收益的稀释潜力，以及对当时未偿还的证券的市场价格的影响。

我们不期望在可预见的将来支付股息，而且我们在支付普通股股利方面可能受到限制。

在可预见的将来，我们不会为我们的普通股支付任何股息，因为我们打算保留任何未来的收益来为增长提供资金。此外，我们现有和未来的仓库设施或其他合同可能载有禁止在发生违约或其他情况下支付股息的契约。此外，如果我们未能就有关我们B系列优先股的集体诉讼提出上诉和推翻一项不利的判决，而我们亦须就B系列优先股支付股息，我们将被禁止就普通股支付股息，直至支付该等优先股股息为止。因此，如果你需要股息收入，你就不应该依赖对我们股票的投资。资本增值，如果我们的股票，可能是您唯一的收益来源，在可预见的未来。

我们的主要股东受益地拥有我们大部分的股票，因此，可能对股东事务有控制权，而销售可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响。

截至2020年2月28日，托德·M·皮卡和公司董事理查德·H·皮卡及其各自的附属公司分别拥有大约13.5%和26.3%的未偿普通股。它们的实益所有权包括465，117股和639，535股我们的普通股，托德·皮卡和理查德·皮卡分别有权通过转换2020年5月9日到期的可转换债券的未偿本金余额，以每股21.50美元的初始转换价格，在任何时候收购。截至2020年2月28日，托马斯·B·阿金和他的附属公司有权受益地拥有大约13.1%的未偿普通股。这些股东可以对我们公司施加重大影响。这种所有权可能对所有需要股东批准的事项，包括董事的选举，都具有控制作用。此外，这种所有权和控制权可能会拖延或阻止我们公司控制权的改变，阻碍涉及本公司的合并、合并、收购或其他业务合并，或阻止潜在的收购者提出投标要约或以其他方式试图获得对本公司的控制权。我们不期望这些股东作为一个整体共同投票。此外，出售这些股东持有的大量股份，或出售这些股份的前景，可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响。

在我们的租船文件和马里兰州法律以及我们的北环线权利计划中，规定了一些限制，这些限制可能会推迟或阻止我们被第三方收购。

我们的章程和细则所载的条款可能会使第三方在未经董事会批准的情况下更难获得我们的控制权。这些规定除其他外，包括事先通知在会议上提出业务问题或提名人选，以及空白支票优先股，允许我们的董事会在未经股东批准的情况下，指定和发行更多的优先股，其权利和条款由我们的董事会决定，包括优先于我们普通股的股息和清算收益的权利。

我们还须遵守“马里兰普通公司法”的某些规定，这些规定可能会推迟、防止或阻止合并、收购、投标要约、委托书竞价或其他交易，否则可能会导致我们的股东获得超过普通股价格的溢价，或在其他方面符合我们股东的最佳利益。这包括禁止马里兰州公司与“有利害关系的股东”之间进行交易的“商业组合”法规，该法规是指任何有权实益地拥有我们当时已发行的有表决权股票10%或更多的人，为期五年，除非董事会在当事方成为有利害关系的股东之前批准了该交易。这五年期间是从有关股东成为有利害关系的股东的最近日期开始的。该法还要求在五年期限结束后对此类交易进行绝对多数股东投票。

马里兰州法律还规定，在“控制权收购”中获得的马里兰州公司的“控制权”没有表决权，除非经表决合格股份的三分之二的股份获得批准。如果我们是交易的一方，控制权股份收购法规将不适用于在合并、合并或股票交易所获得的股份。控制权股份收购法规可能会抑制收购我们的要约，增加完成任何此类要约的难度，即使我们的收购符合我们股东的最大利益。

我们还通过了一项税收优惠保留区权利协议，也称为NOL权利计划，根据该协议，普通股中的每一股也有一项“权利”。虽然采用北环线权益计划是为了维持某些递延税项利益的价值，包括净经营亏损所产生的价值，但它亦会阻止或延迟第三者对本公司的收购。这些权利是不可行使的，除非发生某些与收购有关的事件--最重要的是，第三方(“收购人”)收购了我们超过4.99%的流通股。一旦触发，除收购人以外的股东有权享有某些“倒转”、“倒转”和交换权。触发这一权利的效果是使被收购人的所有权权益受到严重稀释，因为我们的普通股(或任何幸存的公司)的股份被提供给除被收购人以外的所有股东，其价值与其市值相比有很大的折扣。我们过去和将来都会豁免我们的税务优惠保留区权利协议所施加的限制。这可能会影响那些获得豁免的股东所持有的股份，也可能影响对我们北环线的保护，从而影响我们利用北环线的能力。

项目1B未解决的工作人员评论

无。

项目2.属性

我们的主要行政和行政办公室位于加州欧文市Jamboree路19500号，92612，在那里我们有一处将于2024年到期的房屋租约。该房地由五层楼组成，我们占用的面积约为149 639平方英尺。

2018年10月，我们撤出了位于加利福尼亚州奥兰治的办事处，剩余的租赁义务于2018年12月付清。

项目3.法律程序

关于这一项目的资料载于本年度报告表10-K第二部分第8项-合并财务报表中的附注14-承付款项和意外开支。

项目4.矿山安全披露

不适用。

第二部分

项目5.公司普通股市场、相关股东事项和股权证券的购买

我们的普通股目前在纽约证券交易所美国证券交易所上市，代号为“imh”。

在2020年3月6日，我们在纽约证券交易所美国证券交易所的普通股的最后报价是每股7.28美元。截至2020年3月6日，共有181人持有我们的普通股，其中包括为数目未定的受益所有人提名的持有人。

我们的董事会酌情授权对其普通股支付现金红利，但须不断审查我们的盈利能力、流动性和未来的经营现金需求。我们和我们的一些子公司在仓库借款和长期债务协议下受到限制，如果发生违约或其他事件，我们支付股息的能力就会受到限制。此外，某些债务安排要求维持比率，并载有可能限制我们和子公司支付股息的能力的限制性金融契约。此外，如果我们未能就我们所谓的B类优先股集体诉讼提出上诉和推翻一项不利的判决，而我们亦须就B系列优先股支付股息，我们将被禁止就普通股支付股息，直至支付该等优先股股息为止。在截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度内，董事会没有宣布我们普通股的现金红利。在可预见的将来，我们不期望对我们的普通股申报或支付任何现金红利。

项目6.选定的财务数据

作为一家较小的报告公司，我们不需要提供此项目所需的信息。

项目7.管理层对财务状况和业务结果的讨论和分析

管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析包含了1933年“证券法”第27A节和1934年“证券交易法”第21E节所指的某些前瞻性陈述。见项目1。“业务前瞻性陈述”，用于前瞻性陈述的完整描述。见项目1。“业务”以获取有关我们的业务和运营部门的信息。

金额以千为单位表示，但每股数据除外，或另有说明。

市场条件

美国经济在2019年继续增长，尽管增长速度比2018年要慢。美国国内生产总值(GDP)在2019年的年增长率估计为2.3%，低于2018年的GDP年增长率，而2019年的通货膨胀率仍低于联邦储备委员会(FRB)的目标通胀率。美国经济在2019年增加了210万多个就业岗位，总失业率从2018年12月的3.9%下降到2019年12月的3.5%。2019年10月，美国联邦预算委员会将短期利率下调25个基点，这是今年以来的第三次降息，原因是贸易紧张局势和全球经济放缓带来的经济不确定性增加。

2019年期间美国和国外经济增长放缓，加上全世界对COVID-19(冠状病毒)影响的关切，造成了全球对未来经济环境的不确定性。经济增长的可持续性将取决于许多其他变量，包括消费者情绪、最近爆发的冠状病毒的影响和持续时间、能源价格、信贷市场波动、就业水平和住房市场条件，这些因素将影响公司收益和资本市场。对利率水平、通胀、国内和全球政策问题、美国贸易政策和地缘政治事件的担忧，以及这些事件对总体市场的影响，进一步加剧了全球不确定性。利率水平，加上全球经济状况、财政和货币政策以及对金融机构的监管和政府审查水平，将在2020年及以后继续影响我们的结果。

2019年和2018年选定财务业绩

行动状况

2019年终了年度，净亏损为800万美元，即稀释普通股净亏损0.38美元，而2018年净亏损为1.454亿美元，即每股稀释普通股净亏损6.92美元。截至2019年12月31日的季度，净亏损为67.7万美元，即稀释普通股每股0.03美元，而2018年第四季度的净亏损为640万美元，即每股稀释普通股净亏损0.31美元，而2019年第三季度的净利润为140万美元，即每股稀释普通股净利润0.07美元。

2019年12月31日终了年度的净亏损与2018年12月31日终了年度相比有所下降，原因是出售贷款的收益增加，业务费用以及无形资产和商誉减值费用减少，部分被我们的市场公允价值下降所抵消。2019年贷款销售收益增加的原因是发源量增加到45亿美元，利润率约为217个基点，而2018年的原始利润为38亿美元，利润率约为174个基点。利润率上升的原因是，抵押贷款利率从2019年第一季度开始大幅下降，导致销售利润率出现更大幅度的增长。利润率扩张的主要原因是我们的消费者直接来源的增长，从2018年同期的48%增加到2019年的总发源量的77%。2019年期间，业务费用(人事、业务促进和一般、行政和其他)从2018年的1.264亿美元(不包括减值)降至9 690万美元。此外，2018年，该公司记录的无形资产和商誉减值费用分别为1 830万美元和1.046亿美元，而2019年没有记录任何减值费用。

非公认会计原则金融措施

2019年终了年度，税前核心收入(按下文定义)为1 580万美元，即每稀释一次0.75美元。

2018年，普通股的税前核心亏损为3 480万美元，即每股稀释普通股1.65美元。截至2019年12月31日的季度，核心税前收益为180万美元，即稀释后普通股每股0.08美元，而截至2018年12月31日的季度税前核心亏损为660万美元，每稀释普通股为0.31美元。

为了补充我们根据美国公认的会计原则编制和列报的合并财务报表，我们使用以下非GAAP财务措施：税前核心收益(亏损)和税前每股稀释核心收益(亏损)。税前核心收益(亏损)和税前稀释核心收益(亏损)是通过调整公认会计准则税前收益来计算的财务计量，以排除某些非现金项目，如公允价值调整和抵押贷款服务权(MSR)的按市价调整，以及遗留的非经常性支出。公允价值调整是非现金项目，管理层认为，在讨论我们目前和未来的业务时，应该排除这些调整。该公司认为，核心收益更准确地反映了公司目前的按揭业务来源，并进一步帮助我们的投资者了解和分析我们的核心经营结果，并在不同时期进行比较。这些非公认会计原则的财务措施不打算孤立地考虑，也不打算替代根据公认会计原则编制的所得税前净收益(亏损)、净收益(亏损)或稀释收益(每股收益)(每股收益)。下表提供了税前净收益(亏损)和稀释后每股收益(亏损)与非公认会计原则核心收益(税前损失)和稀释后每股非公认会计原则核心收益(亏损)的税前调整：

摘要要点

抵押贷款

在2019年终了的一年中，总发源额增加了18%，达到45亿美元，而2018年为38亿美元。零售原创是最大的原创渠道，占2019年总发源量的77%，约合35亿美元。

在2019年第四季度，我们的发端总额增加到15亿美元，比2018年第四季度的6.321亿美元增加了139%。从2018年开始，抵押贷款利率持续下降，从2019年第一季度开始。

我们的贷款产品主要包括对房利美和房地美的传统贷款，以及FHA、VA和美国农业部担保的政府贷款。

按贷款类型分列的来源：

我们仍然认为，对于信用良好的借款人，如果他们可能不符合消费者金融保护局(CFPB)规定的合格抵押贷款准则，就会有一个服务不足的抵押贷款市场。非QM借款人通常有良好的信用记录，但收入文件不允许他们有资格获得机构贷款，如自营职业的借款人。我们制定了严格的贷款准则，包括确定潜在借款人偿还抵押贷款的能力，我们认为这将使拖欠和丧失抵押品赎回权的情况保持在可接受的水平。我们继续完善我们的指导方针，将我们的范围扩大到服务不足的有信用价值的借款人市场，这些借款人能够充分证明和证实偿还抵押贷款的能力，但无法通过传统方案(QM贷款)获得融资。

我们在2018年对两个证券化的资本结构进行了投资，在2019年前9个月又投资了另外两个，这些资产100%得到Impac非QM抵押品的支持，高级部分获得AAA评级。2018年第四季度和整个2019年，我们扩大了非质量管理的投资者关系，为这些不合格贷款提供了额外的退出策略。我们认为，这些发展是非质量管理市场演变和成熟的下一步，也是公司在一级和二级市场接受非质量管理产品的进一步证据，反映了我们贷款的质量、一致性和业绩。

2019年第四季度，非质量管理贷款的发源额为3.257亿美元，占贷款总额的22%，而2018年第四季度为3.974亿美元，占贷款总额的63%。截至2019年12月31日的一年中，非质量管理贷款的发源额为12亿美元，占贷款总额的27%，而2018年为13亿美元，占贷款总额的34%。2019年，零售渠道占非QM来源的21%，第三方起源(TPO)渠道占非QM生产的79%。2018年，零售渠道占非QM来源的26%，TPO渠道占非QM生产的74%。

截至2019年12月31日，再融资总额与2018年相比增长了13亿美元，约为52%。这一增长是2019年第一季度开始的抵押贷款利率持续下降的结果。截至2019年12月31日，我们的购货金额下降了45%，至7.358亿美元，而2018年为13亿美元。购房交易减少的原因是加州房价上涨导致房屋销售下降，以及上述2019年利率大幅下降，大大增加了再融资需求。

截至2019年12月31日，我们与抵押贷款经纪公司有大约1，030家经批准的批发关系，并获准在47个州放贷。我们与银行、信用社和抵押贷款公司有大约190家已获批准的代理关系，并获准在50个州放贷；然而，目前我们约81%的抵押贷款来源于2019年的加利福尼亚。

抵押服务

下表包括有关我们的抵押贷款服务组合的信息：

2019年12月31日，抵押贷款服务组合从2018年12月31日的62亿美元减少到49亿美元。这一减少是由于2018年第三和第四季度战略的转变，我们的努力主要集中在我们的核心非质量管理贷款业务上，并加强我们的流动性状况，从而使公司重新定位。2018年期间，抵押贷款服务组合减少了约101亿美元，因为我们在第四季度完成了约105亿美元的UPB FNMA和GNMA抵押贷款服务权的服务销售。

四分之一。在2019年期间，我们继续有选择地保留抵押贷款服务，并在向投资者发放服务的基础上增加整个贷款销售。由于对出售给第三方的贷款保留了较小比例的还本付息，投资组合的收益超过了所保留的服务。该服务组合为2019年12月31日终了年度产生了1 290万美元的净服务费，比2018年12月31日终了年度的净服务费3 730万美元减少了65%，原因是上述2018年抵押贷款服务销售。截至2019年12月31日，截至2019年12月31日，服务投资组合中的拖欠率一直处于0.51%的低位，拖欠60多天，而2018年12月31日为0.25%。

房地产服务

我们提供资产组合损失缓解和房地产服务，包括房地产自有(REO)监督和处置服务、违约监视和损失恢复服务、卖空和房地产经纪服务、投资组合监测和报告服务。这部分的收入来源主要来自长期抵押贷款组合，以及少数第三方客户。

房地产服务部门继续盈利，截至2019年12月31日和2018年12月31日的净利润分别为190万美元和220万美元。随着长期抵押贷款组合继续下降，我们预计房地产服务和相关收入将下降。

长期抵押投资组合

长期抵押贷款组合主要包括：(A)证券化的剩余权益；(B)证券化的主要偿债权；(C)长期债务。

虽然我们看到违约情况有所稳定和改善，但投资组合预计将继续遭受损失，并可能在可预见的将来继续存在。这些损失已包括在估计相关证券化抵押和借款的公允价值中。

在2019年12月31日终了的一年中，我们在证券化方面的剩余利息(以信托资产总额和信托负债总额之间的差额为代表)产生了140万美元的现金流量，而2018年12月31日终了年度的现金流量为510万美元。2019年期间，我们证券化剩余利息的现金流减少，原因是提前还款和亏损增加，以及2018年收回一个多家族信托基金导致的现金流量减少。截至2019年12月31日，我们在证券化领域的剩余权益(以信托资产总额与信托负债总额之差为代表)从2018年12月31日的1，740万美元降至1，550万美元。2019年12月31日剩余公允价值减少的原因是预付和损失假设增加，但部分抵消了2019年期间伦敦银行同业拆借利率与2018年相比的下降。

有关长期抵押贷款组合的更多信息，请参阅下文的财务状况和业务结果。

企业

公司部门包括所有公司服务集团、上市公司成本以及与可转换债券和资本租赁有关的债务费用。该公司服务集团支持所有运营部门。公司服务费用的一部分分配给运营部门。作为一家上市公司、未使用的增长空间以及与可转换债券和资本租赁有关的利息费用不分配给我们的运营部门，而是留在这一部分。

有关公司部门的其他信息，请参阅下文按业务部分分列的业务结果。

关键会计政策

我们将关键会计政策定义为对描述我们的财务状况和经营结果很重要的政策。我们的关键会计政策要求管理层作出困难和复杂的判断，这些判断依赖于对由于市场条件变化和/或消费者行为的影响而固有的不确定因素的影响的估计。在决定哪些会计政策符合这一定义时，我们考虑了我们的政策

关于我们资产和负债的估值，以及在确定这些估值时使用的估计和假设。我们认为，最关键的会计问题需要作出最复杂和最困难的判断，而且特别容易受到财务状况和业务结果重大变化的影响，其中包括：

公允价值计量

财务会计准则理事会-会计准则编纂FASB ASC 820-10-35定义了公允价值，建立了衡量公允价值的框架，并根据用于计量公允价值的估值技术的投入，概述了公允价值层次结构。公允价值是指在计量日在市场参与者之间有秩序的交易中出售资产或为转移负债而支付的价格(也称为退出价格)。公允价值计量分为三个层次，其基础是计量在计量公允价值时依赖于可观察的市场投入的程度。1级是公允价值等级中的最高优先级别，是基于活跃市场中相同资产或负债的未调整报价。二级是基于可观察的市场投入，而不是报价，在活跃的市场中，类似的资产或负债。第3级是公允价值层次中的最低优先级，基于不可观测的输入。资产和负债是根据对公允价值计量有重要意义的任何投入的最低水平，在这个层次中进行整体分类的。

使用公允价值来衡量我们的金融工具是我们财务报表的基础，也是一项重要的会计估计，因为我们的资产和负债有很大一部分是按估计公允价值入账的。被归类为第三级的金融工具一般以无法观察的投入为基础，确定公允价值的过程一般比较主观，涉及高度的管理判断和假设。这些假设可能对我们的公允价值估计产生重大影响，使用不同的假设以及市场条件和利率的变化可能对我们的业务结果或财务状况产生重大影响。

按揭贷款为出售-我们选择承担我们的按揭贷款持有出售来源或获得的按揭贷款业务的公允价值。公允价值是根据市场报价(如果有的话)、具有类似特点的其他交易抵押贷款的价格以及从市场参与者那里收到的购买承诺和投标信息。

按揭还款权--我们选择以公允价值承担按揭贷款业务所产生的所有按揭还本付息权。抵押权的公允价值是建立在贴现现金流模型基础上的。估值模型纳入了市场参与者在估计服务的公允价值时所使用的假设。这些假设包括预付速度、贴现率、服务成本、代管账户收益、订约承办服务费收入、预付款和迟交费用等方面的估计数。

衍生金融工具--我们在正常的业务过程中使用某些衍生工具来管理我们对利率变化的风险敞口。这些衍生工具包括即将宣布的mbs和远期贷款销售承诺(tba mbs或对冲工具)。我们亦会就单一家庭按揭贷款的来源，向借款人发出利率锁定承诺(IRLCs)。我们承认所有公允价值的衍生工具。IRLCs的估计公允价值是基于使用TBA MBS市场的具有类似特征的潜在贷款类型的，该市场是主动报价的，并且很容易通过外部来源进行验证。在本估价中使用的数据输入包括但不限于贷款类型、基础贷款金额、票据利率、贷款计划和贷款的预期销售日期，并根据当前市场情况进行调整。这些估值在贷款水平上进行调整，以考虑每笔贷款的服务发行溢价和贷款定价调整。然后，根据基础贷款的预期当前二级市场价格和具有类似息票、到期日和信贷质量的估计服务价值，对所有IRLCs的基值进行调整，但须取决于预期的贷款供资概率(通过利率)。集市

套期保值工具的价值是以活跃上市的TBA MBS市场为基础，使用与按产品、息票和结算日期划分的标的MBS特征相关的可观测输入，并记录在合并资产负债表中的其他负债中。IRLC和远期销售承付款的最初和随后的变化是贷款销售收益的组成部分，是综合业务报表中的净额和综合损失。

长期债务-长期债务(由次级次级债券组成)按公允价值在长期抵押贷款组合中报告。这些证券是根据管理层准备的分析来衡量的，该分析利用了考虑到我们信用风险的贴现现金流分析。未实现损益作为长期债务公允价值的变化，在所附的合并经营报表中确认为未实现损益和综合亏损。我们对长期债务公允价值的估计要求我们对未来债务的时间和数额作出重大判断。由于信用风险状况的变化而导致的假设变化将影响长期债务的估计公允价值，这些变化被记录为净收益的一个组成部分。与我们信贷风险状况改善有关的假设的改变可能导致长期债务的估计公允价值大幅增加，这将导致对净收益的重大冲销。

可变利息实体和金融资产和负债的转移

历史上，我们以抵押贷款债务(CMO)的形式将抵押贷款证券化，这些抵押贷款被合并并作为财务报表上的有担保借款入账。我们还以房地产抵押贷款投资管道(REMIC)的形式将抵押贷款证券化，根据证券化结构的设计，这些渠道要么是合并的，要么是松散的。CMO和某些REMIC证券化都包含了结构性条款，导致受让人(证券化信托)不能成为合格的特殊目的实体(QSPE)，因此我们合并了可变利益实体(VIE)，因为我们是每个证券化信托中唯一剩余权益的主要受益人。一般来说，这是通过在证券化协议中加入条款来实现的，这些条款让我们有能力单方面让证券化信托返还特定的抵押贷款，而不是通过清理调用。合并后的金额包括在信托资产和负债中，作为证券化抵押贷款、房地产所拥有的抵押贷款和证券化抵押贷款，并附在所附的合并资产负债表中。

证券化的结构是担保借款，我们确认有价证券抵押抵押品存续期的利息收入和证券化抵押贷款所产生的利息费用。我们将这些交易称为合并证券化。为这些融资的债务证券提供担保的抵押贷款包括在证券化抵押贷款信托资产中，而在这些证券化中支付给投资者的债务证券包括在我们的综合资产负债表中的证券化抵押贷款信托负债中。

证券化信托所发行证券的投资者对我们的非证券化资产或我们没有追索权，也没有能力要求我们提供额外的资产，而只能求助于转移给信托的资产。根据FASB ASC 810-10-25的规定，对这些证券化进行了评估，该条款消除了QSPE的概念，改变了确定证券化信托的主要受益人的方法。合并后的金额包括在信托资产和负债中，作为证券化抵押贷款、房地产所拥有的抵押贷款和证券化抵押贷款，并附在所附的合并资产负债表中。

回购准备金

当我们在整个贷款销售中出售贷款时，我们必须就贷款向买方作出正常和惯常的陈述和保证。我们的整个贷款销售协议一般要求我们回购贷款，如果我们违反了向贷款购买者提供的陈述或担保。此外，我们可能被要求回购贷款，因为借款人欺诈，或在抵押贷款出售后不久发生拖欠付款的情况。

投资者可要求我们回购贷款或赔偿某些贷款的损失，投资者认为这些贷款要么不符合适用的申述或担保，要么在购买后不久违约。在完成对投资者索赔的调查后，我们可以酌情拒绝投资者的索赔、回购或对某些贷款提供赔偿。我们为预计将被回购或预计将提供赔偿的贷款的处置所造成的预期损失保留一个负债准备金。我们定期根据回购和赔偿请求的趋势、实际损失经验、和解谈判和其他相关因素，包括经济状况，评估回购责任准备金是否充足。

作为每次贷款销售交易的一部分，我们记录了与这种陈述和担保有关的损失准备金。用于估计陈述和担保责任的方法是陈述和担保的函数，并考虑多种因素，包括但不限于估计的未来违约率和贷款回购率，以及在违约情况下损失的潜在严重程度以及相应的贷款卖方偿还的可能性。我们确定负债在贷款出售时，并不断更新我们的估计回购负债。申购和保证的回购责任的水平很难估计，需要相当大的管理判断。抵押贷款回购损失的程度取决于经济因素、投资者的需求策略以及其他可能改变相关贷款寿命的外部条件。

利息收入和利息费用

证券化抵押贷款的利息收入和证券化抵押贷款的利息费用采用基于上一季度末估计公允价值的有效利息方法记录。长期债务的利息费用用基于估计的未来利率和现金流量的有效利息方法记录。

所得税

所得税准备金采用资产和负债法计算，这要求确认递延所得税。递延税资产和负债得到确认，并反映了财务报告所用资产和负债的账面数额与用于所得税目的的数额之间的临时差额以及估值津贴的某些变动所产生的净税收影响。递延税资产的确认取决于管理层的判断，即实现的可能性大于不可能实现的可能性。如果根据现有证据的权重，更有可能无法实现递延税资产的某些部分，则确认递延税资产的估值备抵额。在作出这样的判断时，对能够客观核实的证据给予了很大的重视。如果根据现有证据，如果某些部分或所有递延税资产无法变现，我们就提供递延税资产的估价备抵。在确定估价津贴是否适当时，我们考虑到各种形式的证据，包括：(1)历史收益或损失；(2)通过将递延税款资产变现回以往期间的能力；(3)应纳税临时差额逆转所产生的预期应税收入；(4)税收规划战略；(5)不包括应纳税临时差额逆转的预期未来收益。

财务状况与经营成果

财务状况

2019年12月31日和2018年12月31日终了年度

下表显示下列期间的合并资产负债表：

2019年12月31日，现金从2018年12月31日的2320万美元增加到2470万美元。影响现金的大量现金流入主要是由于发放的抵押贷款销售服务增加，从而产生更多的现金和流动资金、抵押贷款服务收入、出售抵押贷款支持证券、房地产服务费和剩余利息现金流量。影响现金的重大流出是支付业务费用、偿还高成本仓库借款、偿还MSR融资和对管理系统建议的投资。

截至2019年12月31日，待售抵押贷款增加了4.285亿美元，达到7.821亿美元，而2018年12月31日为3.536亿美元。增加的原因是45亿美元的原始贷款额被41亿美元的贷款销售部分抵消。

抵押贷款服务权利从2018年12月31日的6 470万美元减少到2019年12月31日的4 150万美元，减少了2 330万美元。减少的主要原因是市价下跌2 580万美元，其中包括与本金减少和预付有关的公允价值的变化。部分抵消公允价值减少的是为2.907亿美元的保留贷款销售提供的服务增加了250万美元。2019年12月31日，我们为他人提供了49亿美元的UPB服务，而2018年12月31日为62亿美元。

在2019年1月，我们通过了ASU第2016-02号租约，其中要求大多数租赁必须在综合资产负债表上得到承认。我们采用了ASU 2016-02号，采用了修正的回顾性过渡方法，并选择了实用的权宜之计过渡方案，以承认在收养期间而不是在提交的最早时期的调整。因此，由于采用了新的指导方针，最初确认使用权资产为1 970万美元(扣除380万美元递延租金负债)和租赁负债23.4美元

在合并资产负债表内的其他资产和其他负债分别为百万。

仓库借款从2018年12月31日的2.841亿美元增加到2019年12月31日的7.016亿美元，增加了4.174亿美元。这一增长是由于2019年12月31日的待售抵押贷款比2018年12月31日增加了4.285亿美元。2019年期间，我们的总借款能力从2018年12月31日的9.00亿美元增加到17亿美元。

我们有6 000万美元的MSR融资机制。这一安排允许我们借入高达60%的公平市场价值的房地美和金妮美(在确认协议)抵押贷款服务权。截至2019年12月31日，该机制没有任何未偿借款，根据我们抵押贷款服务权利的公平市场价值，我们有大约2 440万美元的可用资金。

2019年12月31日，回购准备金从2018年12月31日的770万美元增加到900万美元。增加的原因是为回购编列了550万美元备抵，原因是我们的早期偿付准备金以及预期的未来损失有所增加，但主要与回购贷款有关的420万美元结算额以及向投资者退还出售贷款早期收益的保险费部分抵消了这一增加。

2019年12月31日，每股账面价值下降6%，至4.90美元，而2018年12月31日为5.22美元。截至2019年12月31日，普通股每股账面价值下降11%，至2.47美元，而2018年12月31日为2.77美元(包括剩余的6，780万美元优先股清算偏好)。如果我们未能就优先股诉讼提出上诉，包括优先股累计未申报的欠款1 600万美元，2019年12月31日每股普通帐价值为1.72美元。

资产和负债总额的变化主要是由于信托资产和信托负债减少，概述如下。

由于合并证券化信托对我们是无追索权的，因此将信托资产和负债纳入上表，以更简单地反映我们在这些信托中的利益，这些信托被认为是证券化的剩余利益。剩余权益由证券化抵押抵押品的公允价值和所拥有的房地产公允价值来表示，并被证券化抵押贷款的公允价值所抵消。我们从证券化的剩余权益中获得现金流量，只要在向债券持有人分配所需的资金之后，并在信托基金内维持特定的超额担保水平和其他特定参数(如最大违约率和累积违约)。2019年12月31日，剩余权益的公允价值估计数为1 550万美元，而2018年12月31日为1 740万美元。剩余公允价值减少的原因是预付和损失假设的增加被2019年期间伦敦银行同业拆借利率的下降部分抵消，与2018年相比。

我们根据最近的拖欠、违约、预付和损失经验，每季度更新我们的抵押品假设。此外，我们还根据市场参与者的信息更新了远期利率和投资者收益率(贴现率)假设。在截至2019年12月31日的一年中，实际亏损略高于大多数信托的预测亏损，包括那些具有剩余价值的信托。证券化抵押和证券化抵押贷款的本金支付和清算也有助于减少信托资产和负债。

2008年以前，我们将抵押贷款证券化，将原始和收购的住宅单一家庭抵押贷款和多家庭商业贷款(“转移资产”)转移到无追索权的破产远程信托中，进而向仅以资产现金流为支撑的投资者发行部分债券。由于证券化中的资产和负债对我们来说是没有追索权的，因此债券持有人不能指望我们在出现短缺的情况下偿还他们的债券。这些证券化的结构包括利率衍生品。我们保留了每个信托的剩余权益，并且在大多数情况下将履行主服务功能。每个证券化都使用了与我们无关的受托人和服务分销商。贷款分销商收取的贷款(贷款支付和止赎房地产清算)的现金流量汇给我们-总服务商。总服务商将款项汇给受托人，受托人将款项汇给债券持有人(投资者)。次级服务机构收集贷款付款，并为违约贷款开展减轻损失的活动.这些活动包括取消抵押财产担保拖欠贷款，从而导致REO。我们的房地产服务部门也对投资组合中的贷款进行减轻损失的活动。

对于我们合并的信托，贷款作为“证券化抵押信托资产”列入合并资产负债表，止赎贷款作为“房地产所有”列入合并资产负债表，投资者拥有的各种债券部分作为“证券化抵押信托负债”列入综合资产负债表。在这些证券化信托中存在超额担保(如证券化协议中的定义)的情况下，我们从每月从我们拥有的剩余利息中收取的超额利息中获得现金流量。因为(I)我们选择了证券化抵押、证券化抵押贷款的公允价值选项，以及(Ii)房地产所有权反映在接近公允市场价值的NRV中，信托资产和信托负债净额表示我们所拥有的剩余利益的估计公允价值。

为估计证券化信托基金每个报告期内资产和负债的公允价值，管理部门使用一个行业标准估值和分析模型，每月更新一次，包括当期担保品、房地产、衍生产品、债券和成本(服务机构、受托人等)。每个证券化信托的信息。我们采用了一个内部过程来验证模型的准确性以及模型中的数据。预测假设有时被称为“曲线”，用于违约、损失严重程度、利率(libor，目前可用于2021年以后的期间，但这种信息可能在不久的将来不再可用)，并将预付款项输入到每个证券化信托的估值模型中。我们雇佣第三方市场参与者为每一个证券化提供上述假设的预测曲线。管理层采用一种过程，利用从抵押贷款和房地产市场收集的其他信息(即第三方住房价格指数、公布的行业报告，讨论区域抵押贷款和商业贷款的表现和拖欠)以及各受托人提供的每个信托的实际违约和止赎信息，定性和定量地审查假定曲线的合理性。

我们使用估值模型生成从信托资产和预期所需债券持有人分配(信托负债)中收集的预期现金流。在信托过度抵押的情况下，作为剩余权益的持有人，我们可以获得超额利息。上述信息为我们提供了证券化抵押、房地产、证券化抵押贷款和剩余权益的未来预期现金流。

为了确定适用于这些现金流的贴现率，我们从债券定价服务机构和其他市场参与者收集每一批债券的估计投资者所需收益的信息。根据这些信息以及抵押品类型和年份，我们确定了投资者需要的可接受的预期收益率范围，包括每一批债券的适当风险溢价。我们利用债券部分的混合收益率和剩余利息来确定证券化抵押贷款抵押品在每种证券化中的适当收益率。

下表列出2019年12月31日终了年度信托资产和信托负债的变化情况：

包括REO的损失，以上信托资产总额反映出净收益4 610万美元，原因是证券化抵押抵押品和其他信托资产公允价值增加5 250万美元，部分被REO损失640万美元抵消。信托负债的净损失为5 590万美元，原因是证券化抵押贷款公允价值增加。因此，信托资产净值，包括信托基金损益的公允价值变化，反映出2019年12月31日终了年度减少980万美元。

下表反映了信托资产净额占信托资产总额的百分比(证券化中的剩余权益)：

2019年12月31日终了年度，信托资产净值的估计公允价值占信托资产总额的百分比有所增加。增加的主要原因是整个2019年伦敦银行同业拆借利率下降，导致信托资产预付款增加。预付款项的增加导致信托资产的减少幅度大于剩余公允价值，因为在后期的复古交易中，信托资产的剩余公允价值明显高于剩余公允价值。

由于合并证券化信托对我们来说是无追索权的，我们的经济风险仅限于我们在这些证券化信托中的剩余利益。因此，我们在下表中对信托资产和信托负债进行了净额计算，以更简单地反映这些剩余利益。我们在证券化中的剩余利益是在我们的单一家庭住宅(SF)住宅组合和多家族住宅投资组合(MF)之间分离出来的，并以信托资产和信托负债之间的差异来表示。

下表列出2019年12月31日和2018年12月31日按证券化年份计算的剩余权益估计公允价值和其他用于得出这些价值的相关假设：

我们利用许多假设来评估证券化抵押、证券化抵押贷款和剩余权益。这些假设包括估计的抵押品违约率和损失严重程度(信贷损失)、抵押品预付率、远期利率和投资者收益率(贴现率)。对于证券化抵押和证券化抵押贷款，我们使用相同的抵押品假设，因为抵押品假设决定抵押品现金流，这些现金流量用于支付证券化抵押贷款的利息和本金，以及剩余利息的超额利差(如果有的话)。然而，对于证券化抵押贷款和证券化抵押贷款，我们使用不同的投资者收益率(贴现率)假设，以及基于潜在抵押品特性、年份、假定风险和市场参与者假设的剩余权益贴现率。

下表反映了2019年12月31日按产品(SF和MF)和证券化年份分列的信托资产的估计未来信贷损失和投资者收益要求：

尽管住房价格一直上涨到2019年12月31日，但该国许多地区的住房价格仍然处于显著降低或取消2003年以后贷款权益的水平。2005年以后列入证券化年份的抵押贷款的未来损失估计数要高得多，这反映出住房价格严重恶化，以及在这些时期出现的抵押贷款违约。

长期抵押贷款组合信贷质量

我们使用抵押贷款银行家协会(MBA)的方法将拖欠定义为逾期30天或30天以上的合同规定的付款。我们衡量拖欠从最后一次付款到期日收到的日期。截至2019年12月31日，逾期60天或以上、丧失抵押品赎回权和拖欠破产的贷款拖欠额为5.113亿美元，占长期抵押贷款组合的17.2%，而2018年12月31日为5.955亿美元，占16.4%。

下表汇总了我们的抵押贷款组合中未付本金余额，包括在证券化抵押贷款抵押品中，截至所述期间拖欠60天或60天以上(采用mba方法)：

下表汇总了截至所示日期(不包括60-89天拖欠)的证券化抵押贷款、待售抵押贷款和所拥有的房地产抵押贷款的未履约情况：

不良资产包括不良贷款(拖欠90天或以上的抵押贷款，包括丧失抵押品赎回权和拖欠破产的贷款)和REO。我们的政策是，当抵押贷款拖欠90天时，将其列为非应计贷款，并从收入中收回任何应计利息，但当预定付款从服务机构收到时，证券化抵押的利息收入除外。在被认为可以收回的情况下，服务机构必须在证券化信托基金内预付贷款的本金和利息。国际金融公司是IMH的子公司和主要服务机构，可能需要预支资金，或在大多数情况下使贷款服务商预支资金，以支付借款人根据其抵押贷款状况未收到的本金和利息。截至2019年12月31日，不良资产(未偿还贷款本金余额90天或以上拖欠、止赎和拖欠破产加上REO)在抵押品总额中所占比例为14.5%。2018年12月31日，不良资产占抵押品总额的比例为13.9%。2019年12月31日，与2018年12月31日相比，不良资产减少了约7，430万美元。截至2019年12月31日，不良资产的公允价值估计为1.515亿美元，占总资产的4.5%。截至2018年12月31日，不良资产的估计公允价值为1.972亿美元，占总资产的5.4%。

REO是以低于成本或可变现净值减去估计销售成本的方式进行的，其中包括为偿还贷款而购置的住宅房地产。丧失抵押品赎回权时对贷款账面价值所作的调整包括在信托净资产公允价值的变动中。在丧失抵押品赎回权后直至最终处置期间，我们对可变现净值估计数的变化记作综合业务报表和综合损失报表中所拥有的房地产的损益。

在截至2019年12月31日的一年中，我们发现REO的可变现净值减少了640万美元，而2018年同期则减少了95万美元。可变现净值的增减反映了止赎日之后但在出售日期之前REO价值的增减。