美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格10-K

截至2019年12月31日的财政年度

或

从转轨到转轨，从转轨到转轨，转轨，转轨

佣金档案编号：001-37536

针叶树控股公司

(其章程所指明的注册人的确切姓名)

(248) 559-0840

(登记人的电话号码，包括区号)

根据该法第12(B)条登记的证券：

如“证券法”第405条所界定，登记人是否为知名的经验丰富的发行人，请勾选。是的，☐，无☑

如果注册人不需要根据该法第13条或第15(D)条提交报告，请用复选标记表示。是的，☐，无☑

用支票标记说明注册人(1)是否已提交1934年“证券交易法”第13条或第15(D)节要求在前12个月内提交的所有报告(或要求登记人提交此类报告的较短期限)，(2)在过去90天中一直受到这类申报要求的限制。是的，☑No☐。

通过检查标记说明注册人是否以电子方式提交了条例S-T(本章第232.405节)规则第四零五条规定提交的所有交互数据文件(或要求注册人提交此类文件的较短期限)。是的，☑No☐。

通过检查标记表明注册人是大型加速备案者、加速备案者、非加速备案者、较小的报告公司还是新兴的成长型公司。参见“交易所法”第12b-2条中“大型加速备案者”、“加速备案者”、“小型报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。

如果是新兴成长型公司，请用支票标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守“外汇法”第13(A)条规定的任何新的或经修订的财务会计准则。☑

用复选标记表明注册人是否是空壳公司(如“交易法”第12b-2条规则所定义的)。

根据该日纳斯达克收盘价，2019年6月28日，注册人持有的非子公司普通股的总市值约为2，130万美元。登记人没有无表决权的普通股.

截至2020年3月12日，注册人没有票面价值的普通股流通股数为9，592，861股。

针叶树控股公司及附属公司

表格10-K

指数

针叶树控股公司及附属公司

第一部分

项目1.事务

法律组织

针叶树控股公司(纳斯达克市场代码：CNFR)是一家在密歇根州注册的保险控股公司，成立于2009年。我们的主要执行办公室位于550 W美林，套房200，伯明翰，MI 48009(电话号码：(248)559-0840)。我们的公司网址是www.cnfrh.com。

如本表格10-K所用，提及“针叶树”、“针叶树控股公司”、“公司”、“我们公司”、“我们”、“我们”和“我们”指的是密歇根州的一家公司-针叶控股公司及其全资子公司-针叶树保险公司(“CIC”)、红杉保险公司(“RCIC”)、白松保险公司(“WPIC”)、美国殖民地保险服务公司和赛卡莫尔保险公司(Sycamore Insurance Agency，Inc.)。(“SIA”)。CIC、RCIC和WPIC统称为“保险公司子公司”。在独立的基础上，针叶控股公司。被称为“母公司”。

业务概况

本公司从事财产保险产品的销售，并围绕三类保险业务：商业保险业务、个人保险业务和批发代理业务，组织了其业务模式。在这三项业务中，公司提供各种保险产品和保险代理服务。

通过我们的保险公司子公司，我们提供专业商业和专业个人产品线的保险。目前，我们被授权在包括哥伦比亚特区在内的45个州作为超额和盈余线(“E&S”)承保保险。我们还获准在包括哥伦比亚特区在内的42个州作为被接纳的航空公司投保，并在所有50个州提供我们的保险产品。

我们的收入主要来自我们的保险业务所得的保险费。我们还通过投资收入和其他收入产生其他收入，主要包括：分期付款和保单发行费，通常与我们所写的保单有关，以及我们的批发代理业务从第三方保险公司获得的佣金收入。

我们的许多产品是针对传统上有利可图的类别投保人，我们认为这些保险公司没有得到其他保险公司的充分服务。我们通过一个由7，200多个独立代理商组成的网络销售和销售这些保险产品，这些代理商通过大约2，200个销售办事处分发我们的保单。我们专注于在非商品化的财产和意外伤害保险市场发展业务，同时保持承销纪律和保守的投资策略。

我们拥有丰富的专业知识，在下列市场为业主经营的企业提供独特的商业保险需求：

在我们的商业线路业务中，我们寻求使自己与众不同，并通过捆绑满足他们很大一部分保险需求的不同保险产品来为小企业主-经营者提供价值。例如，在酒店业市场，我们提供财产、伤亡和酒类责任，以及在一些管辖范围内，工人的赔偿范围。我们的专业商业保险产品的广泛性使我们的代理商及其小企业客户能够避免行政费用和所需的时间，以便从不同的保险公司为这些项目寻求保险。因此，我们

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竞争商业线路业务的基础上，我们灵活的产品提供和客户服务，而不是单纯的定价。我们的目标商业线路客户平均帐户规模为5，500美元的保费。

我们也有丰富的专业知识，提供专业的业主保险产品的目标客户，往往是服务不足的其他业主的保险运营商。我们的个人产品主要包括低价值住宅保险，我们目前在伊利诺伊州，印第安纳州，路易斯安那州和得克萨斯州提供低价值住宅的业主。

在我们的个人业务中，我们的目标是需要特定灾难保险或住房保险的房主，这些保险市场目前服务不足，原因是他们的房屋价值不高，或者他们的地理区域面临自然灾害。由于这些房主的服务不足，这部分市场通常受到更大的全国性保险公司提供更商品化产品的较小的定价压力的影响。我们相信，我们的承销专业知识使我们能够通过评估和适当定价风险，在这些市场上进行有效的竞争。此外，我们相信，我们愿意满足这些服务不足的部分，个人保险市场，促进了更深的关系，并提高忠诚度的代理商，谁分销我们的产品。我们的目标个人线路客户平均帐户大小为1，100美元的保费。

总体而言，我们在商业和个人业务之间建立多行溢价分配结构，以更好地实现业务多元化，并缓解这两个市场的潜在周期性。在为这些市场服务时，我们以“承认”和“E&S”为基础写业务。截至2019年12月31日，我们大约46.3%的毛书面保费被接受，约53.7%是E&S.保险公司在承认的基础上由其销售保单的州颁发执照，并被要求使用通常向州保险监管机构提交的保险费率和表格提供保险单。在E&S市场上写字的承运人不受对标准市场公司实行的大多数费率和表格规定的约束，使他们能够灵活地改变所提供的保险范围和费率，而不受与申报过程有关的时间限制和财务费用的限制。我们的公司结构允许我们通过CIC或WPIC在特定的市场提供被接纳的产品和E&S产品。我们在专业保险产品方面的经验使我们能够对新的市场机会作出反应，并承保多个专业线。

批发代理业务通过佣金和保单费用提供无风险的收入。批发代理业务通过提供保险公司子公司的保险产品以及其他保险公司提供的产品，增加了公司独立零售代理商的产品选择。这一部分在2019年期间有所扩大。

地理多样性与商业组合

在过去的几年里，我们增加了对特定核心商业业务的关注。作为这一商业战略的一部分，我们已经淡化了我们在德克萨斯州和夏威夷的佛罗里达州房主的业务和其他受风影响的业务。我们计划继续将重点转向低价值住宅业务，以使个人线路保费水平恢复，并保持商业和个人业务线的战略平衡。

虽然我们追求高端保费增长，但我们这样做并不是以失去承销纪律为代价。我们的承销商有经验和制度灵活性，以认识到什么时候退出某些产品，以有利于更有利可图的机会，因为保险市场条件决定。下表按部门和州汇总了其中所列年份的书面毛保费(单位：千美元)：

2

针叶树法

我们建立业务的方式，是为了适应不断变化的市场条件，并随着时间的推移提供可预测的结果。以下是我们模式的关键方面，有助于我们采取平衡的做法：

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我们的竞争优势

我们相信，以下竞争优势使我们能够扩大业务，并将继续支持我们的战略增长举措：

营销与分销

独立代理商是我们的主要分销来源。企业或个人对保险公司的选择受到业务或个人代理人的强烈影响。我们寻求与我们选定的代理集团保持良好的关系。我们的销售理念是把我们的代理商当作合作伙伴，我们为他们提供有竞争力的产品、个人服务和有吸引力的佣金。我们相信这些因素有助于我们积极的机构保留。

在2019年，我们的前六大独立机构约占我们商业业务毛保费的33%，而我们的四大独立机构约占我们个人业务毛保费的27%。我们与这些机构都有长期的关系。我们预计，随着我们与更多机构建立关系，作为我们战略增长计划的一部分，我们对这些机构的关注将在今后减少。我们保险公司的子公司主要通过一个独立的代理网络来销售和销售他们的产品，但是我们在适当的时候利用管理总代理和某些关键批发商。

我们从我们现有的代理商网络、口碑、广告以及潜在代理商发起的直接接触中招募我们的生产商。我们的营销工作通过我们在密歇根州、佛罗里达州和宾夕法尼亚州的办事处进行。

我们认为我们的代理商是风险选择的关键合作伙伴。我们积极征求他们对我们的业务方法的潜在改进的投入，并在开发新产品和进入新的客户市场时与他们进行协商。同时，我们采取谨慎的措施，适当地控制和监督我们的代理人的运作。控制包括经常审查业务质量、损失经验和其他机制。我们保留对我们大部分业务的唯一有约束力的权力。绑定权限只授予选择长期代理.当授予绑定权限时，我们将此权限限制在提供给每个代理的一组特定指南上。此外，我们有经验的承销商会检讨每一项风险，以确保指引得到遵守。

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除了对个别代理商进行营销外，我们的Sycamore保险公司还审查了在直接基础上编写选定业务的具体机会。新航还拥有一家小型保险公司50%的股份，该机构将小额商业风险，主要用于警报和保安市场。

承保

我们专注于承保盈利能力和有效的企业风险管理。平均超过26年的经验，我们的资深承销商有经验，以妥善管理帐户盈利能力在整个市场周期。

我们对酒店业特殊商业风险的承保理念是，在撰写任何保单之前，分别和有选择地审视每一种风险。我们仍然专注于中小型企业，在那里业主往往在现场，并处于更好的地位，以有效和安全地运行整体业务。我们理解与较小企业有关的风险，并相信，由于较轻的竞争，我们可以得到一个公平的溢价，以补偿所承担的风险。

关于商业财产保险，我们认为，重点关注被保险人业务的盈利能力以及传统的风险因素是很重要的。因此，除了获得商业风险的检验外，我们努力了解被保险人的业务运作和底线，以证实潜在业务是可以接受的风险。

所有商业和个人政策申请都是根据已提供给我们的独立机构部队的既定准则进行承保的。这些准则已纳入我们的信息技术系统框架，只有符合我们指导方针的政策才能为我们的系统所接受。我们的承保人员在将保单条款、条件和定价与投保人的风险简介相匹配方面具有丰富的行业经验，因此加强了我们在所写产品线上实现盈利的能力。

商业航线。在撰写商业线路保单时，我们经常使用量身定做的限制背书、评级附加费和定制限制，以使我们的产品产品与被承保的类别和特定投保人的风险简介相一致。此外，我们不断监测我们的市场，以便我们能够迅速实施的价格变化，承销指南和产品提供的必要，以保持竞争力。我们不追求以价格为主要竞争基础的商业产品线。我们用保险服务处(或ISO)规定的基准费率和政策条款来扩展我们自己内部开发的定价模型。ISO系统是公认的通用和集中式费率和形式的行业资源。它向其成员提供咨询评级、统计和精算服务、抽样政策规定和其他服务。

私人线路。我们聘请内部产品经理来审查我们相对于我们的竞争对手的地位，创造更好的价格细分，并在适当的情况下发起保费变动。与行业惯例一致，我们在我们的具体指导方针范围内授予我们的个人行代理有限的约束权限。一旦一份完整的申请和保险费被提交给我们，该申请将被置于一个约束状态，并审查最后批准。如果代理已根据我们的指导原则承销并提交了帐户，我们将处理完整的申请。如果我们的指导方针没有得到遵守，申请可能被取消或更新，并重新提交进一步的承保审查。

索赔

我们认为，有效的索赔管理对我们的成功至关重要，使我们能够有效地支付有效的索赔，同时有力地为那些缺乏价值的索赔辩护。我们的索赔部门包括在密歇根州、佛罗里达州、宾夕法尼亚州和得克萨斯州有经验的索赔专业人员。我们利用一种积极主动的索赔处理理念，从一开始到最后处理，在内部管理或监督我们的所有索赔。通过在内部处理我们的索赔，我们可以迅速评估索赔，改善与投保人和索赔人的沟通，并更好地控制我们的索赔管理成本。

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我们有几位内部律师，在我们所写的业务领域有丰富的法律经验。在这些律师中包括我们的内部首席诉讼人，他为所有的审判提供咨询，并有26年的诉讼经验。我们也有许多经验丰富的财产和责任调整器，使我们能够更仔细地管理我们的索赔敞口，在所有的市场。此外，我们的索赔专业人员利用一个由独立的当地调整员和鉴定人组成的网络，协助进行索赔调查的具体方面，例如取得证人证词和在实际可行的州进行初步鉴定。这些外部供应商主要根据预先商定的费用时间表获得补偿，以控制总成本.

索赔人员按业务分类，指定具体的管理人员担任每一业务的主管。索赔人员的保留和付款权限由我们的索赔高级副总裁和执行副总裁确定。这些权力限制被纳入我们的索赔信息技术系统，以确保严格遵守。

初步索赔准备金是根据我们按业务业务支付的赔款和损失调整费用的统计平均数来确定和确定的。在审查了统计数据并与我们的内部精算师协商后，我们的索赔高级副总裁与其他管理人员一起，根据业务设置了初始准备金。一旦确定了初始准备金，就会作为具体索赔信息的变化定期对准备金进行评估，以生成管理层对准备金的总体最佳估计数。此外，与内部理算员和律师进行的索赔审查为审查准备金的充足性提供了定期的机会。索赔准备金的变动由高级管理层根据索赔的发展情况和这些律师和理算员的投入进行。我们利用内部，经验丰富和完全合格的精算师来支持我们的财务努力.

再保险

我们经常为我们的商业和个人线路购买再保险，通过限制我们对巨额亏损的敞口和提供增长的能力来降低波动性。在再保险交易中，保险公司转移或放弃其全部或部分风险敞口，以换取部分保费。我们对投保人的全部义务仍负有法律责任，无论我们可能购买的再保险范围如何。

2017年9月28日，该公司签订了一项不利发展保险(ADC)再保险协议，以涵盖截至2017年6月30日意外事故年度(2005至2016年)高达1，750万美元(约合1，750万美元)的损失发展。当净亏损超过2017年6月30日3，660万美元的账面准备金中的140万美元，并扩大到1，950万美元的保险范围时，该协议就会生效，保险范围将达到5，750万美元。该公司保留10%的共同参与的任何发展超过保留.

与我们的再保险结构和条约信息有关的信息包括在注6~再保险中。

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损失准备金开发

下表列出2010年至2019年期间我们损失和损失调整费用(“LAE”)准备金的发展情况，扣除再保险可收回款项(千美元)。

表第一行列出每年12月31日未付损失和LAE准备金，包括已发生但未报告的准备金(“IBNR”)。下一节列出所述年份后几年发生的损失(包括付款)的重新估计数。与最初估计数相比的增减一般是综合因素，包括但不限于：

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随着我们为某一特定业务提供的历史数据有所增加，无论是从损失经验的年数和数据池的规模来看，我们都将越来越多地依靠我们自己的损失经验，而不是行业损失经验来建立我们的亏损和LAE储备。我们计划继续采用符合历史方法的保留做法。

与我们的准备金有关的其他信息包括在“重大会计政策摘要”和“合并财务报表附注5”的损失和损失调整费用部分，以及“关键会计政策：损失和损失调整费用准备金”第7项“管理的讨论和分析”中。

调节

保险公司规例

我们保险公司的子公司在经营业务的州受到监管。国家保险条例一般旨在保护投保人、消费者或索赔人的利益，而不是股东或其他投资者的利益。这种国家规章的性质和范围因管辖权而异，但一般涉及：

此外，国家监管审查人员对我们保险公司的子公司进行定期检查。这些检查的结果可能导致需要补救、禁令或其他纠正行动的管理命令。

保险控股公司条例

我们是一家保险控股公司，在我们经营业务的地区受到监管。本条例要求本保险公司的每一子公司向其住所国的保险部门登记，并提供关于控股公司系统内可能对保险公司在系统内的经营、管理或财务状况产生重大影响的公司经营情况的资料。保险法同样规定，控股公司制度成员之间的所有交易都必须是公平和合理的。我们的保险公司子公司与公司和其他附属公司之间的某些类型的交易一般必须向州监管机构披露，任何重大或特殊的交易一般都需要事先得到国家保险监管机构的批准。此外，国内保险公司或任何控制人员的控制权变更，须事先得到住所保险监管机构的批准。

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各州和联邦条例

保险公司还受到各种州和联邦立法和监管措施以及司法决定的影响，这些措施和司法决定界定和扩大了寻求和提供保险的风险和利益。此外，对于某些类别的被保险人，个别的国家保险部门可能会阻止某些类别的被保险人的保险费率反映出保险人为这些类别承担的风险水平。这种发展可能对各种保险业务的盈利能力产生不利影响。在某些情况下，如果得到适用条例的允许，这些对盈利能力的不利影响可以通过重新定价、限制或停止受影响的业务来尽量减少。

再保险中介

我们的再保险中介机构也受到监管。根据适用的条例，中间人作为受信人，对因再保险交易各方而收到的资金负有责任。中介机构必须将这些资金存入适当的银行账户，但须遵守提款限制和禁止混合的规定。

许可证和代理合同

我们，或我们的某些指定雇员，必须获得授权，由我们在经营业务的州的监管当局代理。各州的规章和许可证法律各不相同，而且往往很复杂。

保险许可证由国家保险监管机构根据申请签发，可能是永久的，也可能需要定期更新。在我们能够开始在一个新的州开始编写或提供新的覆盖之前，通常需要获得适当的新许可证。当在承认的基础上书写时，要求是更严格的，而不是在具有更大的形式和速率灵活性的情况下，在E&S基础上。

在认可的基础上经营的保险公司必须提交保险费率表和保险单或承保表，以供保险监管机构审查和批准。在许多州，保险费率和保险单必须在使用前得到批准，保险监管机构在判断保险费率是否适当、过高和不公平歧视方面有广泛的酌处权。

所有州适用的许可法律和条例均须经国家管理当局修改或重新解释，在许可证的发放、撤销、暂停和续延方面，这些当局在大多数情况下拥有相对广泛的酌处权。我们或我们的雇员可被排除或暂时停职，不能继续从事某一特定国家的部分或全部活动，或以其他方式受到处罚。

破产基金和协会、强制性资金池和保险设施的成员资格

大多数州要求被接纳的财产保险公司和意外保险公司成为破产基金或协会的成员，这些基金或协会通常保护投保人不受保险公司破产的影响。基金或协会的成员必须为支付对无力偿债的保险人提出的某些索赔作出贡献。在截至12月31日、2019年、2018年和2017年12月31日之前，该公司从破产基金得到的摊款很少。

此外，我们的保险公司附属公司亦须参与各种强制性保险设施或资助强制性保险池，而强制性保险池的一般目的，是为未能在自愿保险市场购买保险的消费者提供保险。参与的资金池包括在某些州设立的提供暴风和其他类似类型财产保险的资金池。这些保险池通常要求在为之设立保险池的州的所有公司编写适用的保险项目，以便根据每一家公司在该州的相对保费记录，为该保险池所经历的缺陷提供资金，任何超额资金通常在相同的基础上分配给参与的公司。如果再保险条约不包括这些评估，它们可能对公司产生不利影响。在截至12月31日、2019年、2018年和2017年的年度内，支付给所有这类设施的摊款总额是最低的。

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股利限制与风险资本

有关影响我们的股息及风险资本限制的资料，请参阅综合财务报表附注9-法定财务数据、风险资本及股息限制，以及第7项管理讨论及分析内的监管及评级问题部分。

NAIC-IRIS比

全国保险专员协会(“NAIC”)保险监管信息系统(IRIS)是由一个州保险监管机构委员会开发的，其主要目的是协助州保险部门执行其法定任务，监督在各自州经营的保险公司的财务状况。IRIS确定了13种行业比率，并为每种比率指定了“通常值”。偏离四种或四种以上比率的通常值通常会引起个别州保险专员的询问或可能的进一步审查。然而，在通常价值之外产生的比率并不一定表明存在财务问题。例如，单是溢价增长就可能触发一个或多个不寻常的价值。请参阅项目7“管理部门的讨论和分析”中的“再监管和评级问题”一节。

联邦立法的效力

2002年11月颁布了“恐怖主义风险保险法”。在几次延期之后，国会颁布了2015年重新授权的“恐怖主义风险保险计划”(“法案”)。该法将联邦恐怖主义保险计划延长至2020年12月31日。该法继续要求保险公司提供恐怖主义保险。由于我们的大多数投保人拒绝这一承保选择，因此对这一承保范围的风险敞口很小。

员工

2019年12月31日，我们有147名员工。基本上我们所有的员工都是全职的.我们的雇员不受任何集体谈判协议的约束，我们亦不知道现时有任何落实这项协议的努力。我们相信我们和我们的员工有良好的工作关系。

可得信息

我们在http://www.cnfrh.com，有一个互联网网站，在那里我们免费提供我们的10-K表格的年度报告、10-Q表格的季度报告、8-K表格的当前报告、受益所有权声明(表格3、4和5)，以及这些报告的任何修改，在我们以电子方式将这些材料提交或提供给证券交易委员会后，尽快对这些报告进行合理的修改。此外，SEC还维护一个互联网站点，其中包含我们在www.sec.gov上存档的报告、代理声明和其他信息。公众可以阅读和复制任何材料，我们向委员会提交在证交会的公共资料室在100 F街，东北，华盛顿特区，20549，在官方工作日上午10点。到下午3点。市民可致电1-800-SEC-0330向委员会查询公众资料室的运作情况。在我们的网站或任何其他网站上发现的信息不是本年度报告的一部分，即表10-K，也不是我们向SEC提交或提供的任何其他报告的一部分。

术语表

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项目1A。危险因素

汇总风险因素

在评估我们的业务及本年报所载的前瞻性资料时，你应仔细阅读下列风险因素：表格10-K。以下任何风险都可能对我们的业务、经营业绩、财务状况以及在本年度报告表10-K中作出前瞻性陈述的事项的实际结果产生重大和不利的影响。虽然我们相信我们已在下文确定和讨论了影响我们业务的主要风险因素，但可能还有一些目前不知道或目前认为不重要的额外风险和不确定因素，可能会对我们的业务、经营业绩或今后的财务状况产生不利影响。

我们实际遭受的损失可能大于我们的损失和损失调整费用准备金，这可能对我们的财务状况和经营结果产生重大的不利影响。

保险公司的财务状况和经营结果取决于其根据承保的保险单准确评估潜在损失和调整损失费用的能力。准备金并不代表负债的准确计算。相反，准备金是对预期的最终解决和索赔管理费用的估计，最终负债可能大于或低于目前的估计数。在保险业中，由于保险公司有可能低估索赔的成本，所以总有可能出现准备金不足的风险。

我们的估计是基于我们对已知事实和情况的评估，以及对索赔严重程度、索赔频率、司法责任理论和其他因素的未来趋势的估计。这些变数受到可能增加我们遭受损失风险的内部和外部事件的影响，包括精算预测的变化、索赔处理程序、通货膨胀、恶劣天气、气候变化、经济和司法趋势以及立法变化。我们不断监测储备，使用关于申报索赔的新信息和各种统计技术，以更新我们目前的估计数。我们的估计可能是不足够的，而这种低估可能会对我们的财政实力产生重大的不利影响。

我们在设立与保险业务有关的亏损及有关开支储备时所遇到的不明朗因素如下：

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如果我们的任何保险储备因上述原因或任何其他原因而证明不足，我们便须增加储备金，以致在发现不足的期间，我们的净收入及股东权益会减少。未来的亏损经验远远超过既定储备，也可能对未来的收益、流动性和财务评级产生重大不利影响，这将影响我们吸引业务的能力，也可能影响我们留住或雇用合格人员的能力。

如果我们不能准确地承保风险，并向投保人收取具有竞争力但有利可图的利率，我们的业务、财务状况和经营结果将受到不利影响。

一般来说，我们的保险单的保费是在保险单发出时确定的，因此，在我们所有的基本费用被知道之前。与其他保险公司一样，我们在厘定保险费率时，是倚赖估计和假设。制定适当的保险费率和投资收入是必要的，以产生足够的收入，以抵消损失，LAE和其他承保成本，并赚取利润。如果我们不准确地评估我们承保的风险，我们可能无法收取足够的保险费来弥补我们的损失和开支，这将对我们的经营结果和盈利能力产生不利影响。另外，我们可以将保费定得过高，这会削弱我们的竞争力，导致收入下降。

定价涉及获取和分析历史损失数据，预测未来趋势、损失成本和费用以及通货膨胀趋势等因素，以及我们在多个风险级别和许多不同市场上的每一种产品。为了准确定价我们的政策，我们：

我们寻求根据我们的假设准确地实施我们的定价。我们有能力成功地进行这些努力，并因此准确地为我们的政策定价，这会受到一些风险和不确定因素的影响，其中包括：

此外，由于目前行业的非气象因素，如围绕福利分配的诉讼增加，特别是佛罗里达州的诉讼，我们可能会遭受更多的损失，这可能会对我们的财务状况或运营结果产生不利影响。

我们在一个高度竞争的环境中运作，我们可能无法继续有效地与更大或更成熟的商业竞争对手竞争。

在我们选定的业务领域，我们与许多其他公司竞争。我们的许多竞争对手规模大得多，可能比我们拥有更好的名称认知度、更多的财政资源、更高的财务实力评级、更广泛和更多样化的产品线以及更广泛的机构关系。我们市场上的保险公司一般以价格、消费者认知度、承保范围、索赔处理、金融稳定、客户服务和地理范围为基础进行竞争。虽然价格在一定程度上受到竞争对手的影响，但单凭价格竞争并不符合我们的最佳利益，而且我们可能会不时遭受损失。

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在激烈的价格竞争时期的市场份额。若干新的、拟议的或潜在的立法或工业发展可进一步增加我们行业的竞争，包括但不限于：

我们不能保证能继续在保险市场上取得成功。我们市场竞争的加剧可能导致保险供应和/或需求的变化，影响我们对产品定价的风险-适当的价格和保留现有业务，或以优惠条件承保新业务的能力。如果竞争加剧，限制了我们处理业务的能力，我们的经营结果可能会受到不利影响。

我们的能力，以满足持续的现金需求，服务债务和支付股息可能受到我们的控股公司结构和监管限制股利或其他分配由我们的保险公司子公司。

我们是一家控股公司，通过保险公司的子公司处理我们的大部分业务。我们是否能够履行我们对未偿债务的义务，以及支付我们的费用和股东红利，取决于我们保险公司子公司的股利支付能力。我们将受到我们保险公司子公司的收益的限制，并以股息、贷款、预付款或报销费用的形式向其分配或以其他方式支付这些收益。我们保险公司的子公司向我们支付股息受到各种业务考虑，并受到国家保险法的限制，包括规定最低偿付能力和流动性阈值的法律，今后可能会受到修订后的限制。必须结合对主要财务计量比率，包括红细胞比率的影响，审查支付普通和非常股息的能力。保险公司子公司在未事先获得监管批准的情况下支付未来股息的能力取决于未分配盈余的正水平。因此，有时我们可能无法从我们的保险公司子公司获得支付债务义务所需的股息，无法向股东支付股本股利或支付公司费用。因此，我们保险公司的子公司无法支付股息或作出其他分配可能会对我们的业务和财务状况产生重大的不利影响。

我们的普通股的价格可能波动，有限的上市和低成交量，我们的股票可能会对股价产生不利影响，或使其难以清算。

我们的普通股的交易价格可能极不稳定，可能会受到各种因素的广泛波动，其中一些因素是我们无法控制的，而且可能与我们的经营业绩无关。这些波动可能是很大的，并可能造成对我们普通股的投资数额的损失。

此外，股票市场，特别是保险公司的市场，经历了与这些公司的经营业绩往往无关或不成比例的极端价格和数量波动。证券集团诉讼往往是在整个市场和公司证券的市场价格波动时期之后对公司提起的。如果对我们提起诉讼，可能会导致大量费用，转移我们管理层的注意力和资源，损害我们的业务、经营结果和财务状况。

由于这些因素，我们普通股的投资者可能无法以或高于其购买价格转售其股票，或根本无法转售。这些市场和行业因素可能会使市场大幅萎缩。

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我们的普通股的价格，无论我们的经营业绩。此外，如果公开浮动和我们普通股的交易量保持在低水平，价格波动可能会更大。

我们的投资组合受到巨大的市场和信贷风险的影响，这些风险可能会对我们的财务状况或经营结果产生不利影响。

我们的经营结果在一定程度上取决于我们的投资组合的表现。我们寻求持有一个多元化的投资组合，由专业的投资顾问管理公司根据我们的投资政策，并定期审查我们的投资委员会。然而，我们的投资受到一般经济条件和市场风险以及特定证券固有风险的影响。

我们的投资组合的价值受到以下风险的影响：某些投资可能因持有的证券的一个或多个发行人的财务状况恶化而违约或受到损害，或由于担保发行人支付这些投资的保险公司的财务状况恶化。这种违约和减值会减少我们的净投资收入，并导致已实现的投资损失。

所有类型证券的风险都是通过适用我们的投资政策来管理的，该政策规定了投资参数，其中包括但不限于某些类型证券的最高投资百分比和最低信用质量水平，我们认为这是在NAIC和各州保险部门制定的准则范围内(视情况而定)。

严重的经济衰退会使我们在未来的时期遭受重大的已实现和未实现投资损失，这将对我们的财务状况、经营结果、债务和财务实力评级、保险公司子公司的资本流动性和进入资本市场的能力产生不利影响。

虽然我们寻求保护我们的资本，但我们不能确定我们的投资目标是否会实现，而且结果可能随着时间的推移而有很大的差异。此外，虽然我们寻求采用与我们的保险风险无关的投资战略，但我们的投资组合中的损失可能与承保损失同时发生，因此加剧了损失对我们的不利影响。

我们可能会受到利率变动的不利影响。

我们的投资组合主要由固定收益证券组成。这些证券对利率的变化很敏感。利率的提高通常会降低固定收益证券的公平市场价值。此外，如果利率下降，未来投资于固定收益证券的投资收入将减少。我们通常持有固定收益证券至到期，因此我们的利率敞口通常不会导致已实现的损失。然而，如上所述，利率上升可能导致我们的账面价值大幅下降。低投资收益率环境可能会对我们的净利润产生不利影响，因为固定收益证券将到期并被收益率较低的证券所取代，从而影响投资结果。

利率对许多我们无法控制的因素非常敏感，包括一般的经济状况、政府的货币政策和政治条件。如上文所述，利率波动可能对我们的业务产生不利影响。关于利率风险的进一步讨论，见第7A项关于市场风险的定性和定量披露。

我们的财务实力评级下降可能导致新业务或更新业务的减少。

保险业的参与者使用独立评级机构的评级，如A.M.贝斯特公司。(“上午最佳”)和Kroll债券评级机构(“Kroll”)作为评估保险公司财务实力和质量的重要手段。在设定评级时，AM.BEST和Kroll利用了对公司资产负债表实力、经营业绩和业务概况的定量和定性分析。这些分析包括与同行和行业标准的比较，以及对运营计划、哲学和管理的评估。对于上午最好的，评级范围从A++，或上级，在清算F。Kroll的评级范围从AAA(极强)到R(在监管监督下)。截至本表格的日期10-K，上午最佳已指定财务实力评级B++(良好)的中投公司和WPIC。B++评级是指上午两家公司都有满足持续财务状况的“良好”能力。

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义务。Kroll已将中投和WPIC的保险财务实力评级定为BBB+，其前景稳定(在11项评级中排名第四)，截至该表的日期为10-K.BBB+评级表明保险公司的财务状况是足够的。

a.m.最佳评级和Kroll评级旨在向投保人提供关于保险公司履行其财务义务的能力的独立意见，而这种评级并不是针对投资者的评估。上午，贝斯特和克罗尔定期审查我们的评级，并可以根据他们对我们资产负债表实力(包括资本充足率和亏损调整费用准备金充足性)、经营业绩和业务状况的分析，自行决定下调或撤销评级。可能影响这类分析的因素包括但不限于：

这些因素和其他因素可能导致评级下调。评级下调可能会导致我们目前和未来的代理商、零售经纪商和保险公司选择其他评级更高的竞争对手。下调评级也会增加我们的成本或降低再保险的可用性。

此外，鉴于包括保险公司在内的许多金融机构最近都面临收益和资本压力，评级机构可能会加强对这些机构的审查，并可能增加评级机构模型中为维持某些评级水平而采用的资本和其他要求。这种对我们的审查可能会造成不利的评级后果，这可能对我们的财务状况和业务结果产生重大的不利影响。任何评级的降级或撤销都会严重限制或阻止我们签订新的和续签的保险合同。

越来越多的信息技术安全威胁和更复杂的计算机犯罪对我们的系统、网络、产品和服务构成了威胁。

我们的业务依赖于我们的信息技术和电信系统的不间断运作。我们依靠我们的系统以及我们供应商的系统来承保和处理我们的业务；支付索赔；提供客户服务；提供保单管理服务，例如背书、取消和收取保险费；遵守保险监管要求；以及履行定价和产品开发所需的精算和其他分析功能。我们制定了安全政策、程序和防御措施，旨在帮助查明和保护我们的系统和信息不受蓄意和无意的侵占或腐败，并防止其破坏我们的行动。我们的安全措施集中在计算机病毒、自然灾害、未经授权的访问、网络攻击和其他类似破坏的预防、检测和补救上。

尽管有这些努力，我们的系统可能由于未经授权的访问、恶意软件、未被检测到的入侵、硬件故障或其他事件的攻击而被破坏、中断或关闭，在这种情况下，我们的灾难恢复计划可能无效或不足。信息技术安全威胁-从用户错误到网络安全攻击-越来越频繁和复杂。网络安全攻击可以从随机尝试到协调和有针对性的攻击，包括复杂的计算机犯罪和高级威胁。这些威胁对我们的系统和网络的安全以及我们的数据的保密性、可用性和完整性构成了威胁。实质性网络安全攻击的潜在后果包括名誉损害、与第三方的诉讼以及加强网络安全保护和

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补救费用。持续的业务中断或系统故障可能会对我们处理业务、提供客户服务、及时支付索赔或履行其他必要业务职能的能力产生不利影响。我们还可能因安全漏洞而受到罚款和处罚。补救严重违约行为的代价可能很大。

恶劣的天气条件和其他灾难本质上是不可预测的，可能对我们的财务结果和财务状况产生重大的不利影响。

我们的财产保险业务面临恶劣天气和其他灾难的风险。灾难可由各种事件引起，包括飓风、冬季天气、龙卷风、暴风、地震、冰雹、严重雷暴、火灾和其他非自然事件，如爆炸或骚乱。

灾难和恶劣天气的发生和严重程度本质上是不可预测的。灾难造成的损失程度取决于受事故影响地区的保险敞口总额和事件的严重程度。恶劣的天气条件和灾难会给我们的房地产造成更大的损失，并导致我们的流动性和财务状况恶化。此外，我们无法以合理的费率和足够的数额获得再保险，以减轻与恶劣天气条件和其他灾难有关的风险，这可能对我们的业务和业务结果产生重大的不利影响。

我们通过一组选定的代理商分销我们的保险产品，其中有几家在我们的业务中占了很大一部分，我们无法保证这种关系会继续下去，或者如果它们继续下去，这种关系将以对我们有利的条件进行。此外，对代理人的依赖使我们面临他们的信用风险。

我们的分销模式几乎完全依赖于分销我们产品的机构。在2019年，我们的前六大独立机构约占我们商业业务毛保费的33%，而我们的四大独立机构约占我们个人业务毛保费的27%。我们不能向你保证，这些关系，或我们与任何我们的机构的关系将继续下去。即使这种关系确实持续下去，他们也可能不会以对我们有利的条件。终止与一个或多个重要代理人的关系可能导致较低的直接书面保费，并可能对我们的经营结果或业务前景产生重大不利影响。

来自保单持有人的某些保费，如果业务是由代理人生产的，则由代理人直接收取，并转寄给我们保险公司的子公司。在某些司法管辖区内，当受保人代本保险公司附属公司向这些代理人缴付保单保费时，有关保费可视为已根据适用的保险法例及规例缴付。因此，无论我们是否实际从该代理人那里收到保险费，被保险人将不再对我们负有赔偿责任。因此，我们承担一定程度的信用风险与代理人有关。在有些情况下，代理人收取保险费，但不将保险费汇给我们，尽管没有保险费，但根据适用的法律，我们可能被要求提供保险单规定的保险。如果我们将来不能向代理商收取保费，承保利润可能会下降，我们的财务状况和经营结果可能会受到重大和不利的影响。

财产保险和意外伤害保险业务在历史上是周期性的，我们可能会经历过多的承保能力和不利的保险费率，这可能会对我们的业务产生不利的影响。

从历史上看，由于竞争、灾难性事件的频率和严重程度、能力水平、不利的诉讼趋势、监管限制、一般经济状况和其他因素，保险公司的经营结果出现了重大波动。保险的供应与现行价格、保险损失水平和保险业可动用的资本水平有关，而资本水平又可能因保险业所获投资回报率的变化而波动。因此，保险业务历来是一个周期性行业，其特点是，由于承保能力过大而导致价格竞争激烈，以及能力短缺增加保费水平的时期。对保险的需求取决于许多因素，包括灾难性事件的频率和严重程度、能力水平、引进新的资本提供者以及一般的经济条件。所有这些因素都是波动的，可能导致保险业价格普遍下跌。

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我们不能肯定地预测市场状况是否会改善、保持不变或恶化。不利的市场状况可能会损害我们以我们认为适当和与所承担的风险相称的费率承保保险的能力。如果我们不能以适当的费率承保保险，我们处理业务的能力将受到重大和不利的影响。任何这些因素都可能对我们的业务、财务状况和经营结果造成不利影响。

不利的经济因素，包括衰退、通货膨胀、高失业率时期或经济活动较低的时期，可能导致出售的政策少于预期，或增加索赔和保险费违约的频率或严重程度，或两者兼而有之，而这反过来又会影响我们的增长和盈利能力。

商业收入、经济状况、资本市场的波动和力量以及通货膨胀等因素都会影响我们经营的商业和经济环境。同样的因素也会影响我们创造收入和利润的能力。在失业率上升、消费下降和公司收入减少的经济低迷时期，对保险产品的需求受到不利影响，直接影响到我们的保费水平和盈利能力。不利的经济因素也可能影响我们在投保人投保的风险中获得适当费率的能力，并可能对我们可以承保的保单数量产生不利影响，包括我们承保盈利业务的机会。在经济不景气的情况下，我们的客户可能需要较少的保险，取消现有的保险单，修改他们的保险范围，或不再与我们续保。现有投保人可能夸大甚至伪造索赔要求，以获得更高的赔款。这些结果将减少我们的承保利润，如果这些因素没有反映在我们收取的利率中。

我们受到广泛的监管，这可能会对我们实现业务目标的能力产生不利影响。此外，如果我们不遵守这些规定，我们可能会受到处罚，包括罚款和停职，这可能会对我们的财务状况和业务结果产生不利影响。

作为一间拥有在美国注册的保险公司的控股公司，我们和我们被接纳的保险公司附属公司都受到广泛的监管，主要是由密歇根(中投公司和WPIC的总部所在地)，以及在较小程度上受我们运作的其他司法管辖区监管。大多数保险条例旨在保护投保人的利益，而不是股东的利益。这些规定一般由每个州的保险部门管理，除其他事项外，涉及授权写某些业务、资本和盈余要求、准备金要求、利率和形式批准、投资和承保限制、附属交易、股息限制、取消和不续签保单、变更控制、偿付能力以及业务的其他财务和非财务方面。这些法律、法规经常被重新审查，对这些法律、法规或新法律的任何修改都可能更加严格，可能会使开展业务的成本更高，或对我们的业务产生不利影响。国家保险部门还对保险公司的事务进行定期审查，并要求提交与财务状况、控股公司问题和其他事项有关的年度报告和其他报告。这些监管要求可能会对我们实现部分或全部业务目标的能力造成不利的时间和费用或其他限制。

此外，管理当局有广泛的酌处权，可以以各种理由拒绝或吊销许可证，包括违反条例。在某些情况下，在适用性方面存在不确定性的情况下，我们遵循的做法是基于我们对条例或实践的解释，我们认为这些做法通常是业界所遵循的。这些做法可能与管理当局的解释不同。如果我们没有必要的许可证和批准，或者不遵守适用的监管要求，保险监管机构可以阻止或暂时中止我们的部分或全部活动，或以其他方式惩罚我们。这可能会对我们经营业务的能力产生不利影响。

被接纳的市场比欧美市场受到更多的国家监管，特别是在利率和表格申报要求、对业务退出能力的限制、缴纳保险费和加入各种国家协会(如担保协会)方面。一些州解除了对商业保险市场的管制。我们无法预测进一步放松管制会对我们的业务、财务状况或经营结果产生何种影响。

NAIC开发了一个系统来测试美国保险公司法定资本的充足性，这个系统被称为风险资本(RBC)，许多州都采用了这种制度。这一制度规定了一家公司支持其整体业务运作所需的最低红细胞数。它通过考察每个保险公司的资产和负债的某些固有风险及其保费组合，确定了可能资本不足的财产保险公司。低于计算阈值的保险公司可能会受到不同程度的监管行动，包括监管，

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恢复或清理结束。若未能将足够的红细胞维持在所需的水平，可能会对我们保险公司附属公司维持管理机构经营业务的能力造成不利影响。

此外，各州保险监管机构加大了对保险公司控股公司系统中可能给保险人带来企业风险的风险的关注。2012年，NAIC通过了对“保险控股公司法”和“条例”(“NAIC修正案”)的重大修改。NAIC修正案由各州通过，旨在应对美国保险控股公司制度监管方面的缺陷。重大变化之一是要求保险控股公司系统的最终控制人每年向其领导的国家保险监管机构提交一份“企业风险报告”，其中列出涉及保险人的一个或多个附属公司的活动、情况或事件，如果补救不当，很可能对保险人或其整个保险控股公司系统的财务状况或流动性产生重大不利影响。其他改变包括要求控制人事先向其住所保险监管机构提交关于剥离控制权的通知，对保险人及其附属公司之间的费用分担和管理协议有详细的最低要求，并扩大保险人与其附属公司之间的协议，并向其住所保险监管机构提交。NAIC修正案必须由各州立法机构和保险监管机构通过，才能有效。密歇根州(即我们的中投公司和WPIC子公司的主要住所国)需要一种形式的企业风险报告。

2012年，NAIC还通过了“风险管理和自己的风险和偿付能力评估示范法”(“ORSA示范法”)。当各州通过ORSA示范法时，将要求保险控股公司系统的首席风险官每年向其领导的州保险监管机构提交一份自己的风险和偿付能力评估摘要报告(“ORSA”)。ORSA是一项与保险人的性质、规模和复杂性相适应的保密内部评估，由该保险人对承保人确定的与保险人目前业务计划有关的重大风险和相关风险以及是否有足够的资本资源支持这些风险进行评估。“ORSA示范法”必须由各州立法机构和保险监管机构通过，才能有效。密歇根州通过了ORSA模式法案。密歇根州要求从2018年起提交ORSA文件。该公司目前不符合最低保费要求，因此不提供ORSA摘要报告。

我们无法预测NAIC修正案、遵守ORSA示范法或任何其他监管要求可能对我们的业务、财务状况或运营结果产生的影响。

我们可能会受到额外的政府或市场监管，这可能会对我们的业务产生重大的不利影响。

2008年信贷驱动的金融市场崩溃所经历的市场混乱，以及近年来分配给另类资产管理的资本急剧增加，都导致了政府以及对整个保险业的自我监管审查的加强。此外，一些司法管辖区的理事机构定期审议某些建议对该行业进行更严格监管的立法，信贷驱动的股市崩盘可能会增加对该行业进行一些强化监管的可能性。

我们的业务可能受到州法律变化的不利影响，包括与资产和准备金估价要求、盈余要求、投资和股息限制、企业风险和皇家银行要求有关的法律和法规，以及在联邦一级可能影响保险业某些方面的法律和条例，包括关于先发制人的联邦监管的建议。美国联邦政府一般不直接监管保险业，除非市场的某些领域，如洪水、核和恐怖主义风险保险。然而，联邦政府已在一些可能影响保险业的领域采取主动行动或考虑立法，包括侵权行为改革和公司治理。“多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法”(“多德-弗兰克法案”)还设立了联邦保险局，授权该办公室研究、监测和向国会报告保险业的情况，并建议金融稳定监督委员会(“FSOC”)指定一家保险公司为在保险公司重大财务困难或破产时对美国金融稳定构成风险的实体。2013年12月，联邦保险局发布了一份报告，说明更新和改进美国保险监管制度的备选办法，包括通过联邦宪章或各州的有效行动提高全国统一。由于“多德-弗兰克法案”或针对联邦保险局报告而采取的行动，任何其他法规都可能增加我们的合规成本或导致纪律处分。此外，还不时出台立法，一旦颁布，联邦政府将在保险业的监管中发挥更直接的作用。, 除州许可和再保险外，还包括联邦许可或替代州许可和再保险。

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自然灾难。我们无法预测会否通过任何法例或规例，或这些发展会对我们的业务、财务状况或经营结果造成甚麽影响。

我们不可能预测适用于我们的规章、我们经营、贸易和投资的市场或与我们有业务往来的对手方将来可能会发生什么变化。任何这样的规定都可能对我们的业务产生重大的不利影响。

新出现的索赔和保险问题对我们业务的影响是不确定的。

随着行业惯例以及法律、司法、社会和其他环境条件的变化，与索赔和保险有关的意外和意外问题可能会出现。这些问题可能会对我们的业务产生不利影响，包括扩大承保范围，超出我们的承保意向，或者增加索赔的数量或规模。在某些情况下，这些变化可能直到我们签发了受这些变化影响的保险合同之后才会变得明显。因此，在签发合约后，我们的保险合约所规定的全部责任，可能要数年后才可知道。

我们可能无法以合理的价格或为我们提供充分保护的条件获得再保险。

我们在许多业务领域购买再保险，以帮助管理我们所承保的保险风险，并降低结果的波动性。

再保险的可得性和成本取决于当前的市场条件，无论是在价格上还是在现有能力方面，每一种都会影响我们的业务量和盈利能力。提供合理负担得起的再保险是我们业务计划的一个关键要素。我们使用再保险的一个重要方法是通过限制我们对来自大风险的损失的风险敞口来减少索赔付款的波动性。我们使用再保险的另一种方式是在进入新市场时购买大量的保护，防止集中损失。因此，我们管理波动和避免重大损失、进入新市场或通过向新型企业提供保险而成长的能力可能受到无法获得合理定价再保险的限制。我们可能无法以可接受的条件或从信誉良好的实体获得再保险。在这种情况下，如果我们不愿意接受潜在再保险公司的条款或信用风险，我们将不得不降低承保承诺的水平，这将减少我们的收入。

许多再保险公司已开始将某些保险排除在我们与他们签订的再保险合同之外，或修改其条款。有些排除涉及风险，而由于业务或监管方面的限制，我们又不能将这些风险排除在我们所写的保单之外。此外，再保险公司正在对不完全涵盖这些直接保险人所写的风险的直接保险人施加条款，例如每次发生较低的赔付额和总限额。因此，我们和其他直接保险公司一样，也在一定程度上没有再保险保障的好处。在再保险保护方面的这些差距使我们面临更大的风险和更大的潜在损失。例如，某些再保险公司将恐怖主义行为的承保范围排除在外，或定价过高。

如果我们不能留住关键的管理人员和员工，或者招聘其他合格的人员，我们可能会受到不利的影响。

我们相信，我们未来的成功在很大程度上取决于我们能否留住经验丰富的管理团队和关键员工，特别是我们的董事长兼首席执行官詹姆斯·G·佩考夫(James G.Petcoff)。我们不能保证能吸引和挽留所需的雇员，以及时或根本地进行我们的业务活动。我们的竞争对手可能会为我们的关键管理层或员工提供更有利的薪酬安排，以激励他们离开我们的公司。此外，我们的竞争对手可能会向某些雇员提供过高的补偿安排，诱使他们不离开现时的工作，从而令我们更难以聘请他们的员工，并向离职的雇员(可能亦包括我们)提出诉讼。失去我们的任何一名执行干事或其他关键人员，或我们无法在成长过程中招聘和留住更多合格的人员，可能会对我们的业务和业务结果产生重大和不利的影响，并可能使我们无法充分执行我们的增长战略。

我们将来可能需要额外的资本，这可能是不可及的，或者只能在不利的条件下使用。

我们未来的资本需求取决于许多因素，包括我们是否有能力成功地完成新的和更新业务，以及将保险费和准备金定在足以弥补损失的水平上。我们的承保能力

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这在很大程度上取决于我们的索赔支付程序的预期质量，以及潜在的被保险人、代理人、经纪人、其他中介机构和独立评级机构估计的我们的财务实力。如果我们现有的资本不足以满足我们今后的经营需要、弥补索赔损失或满足评级机构的要求以维持令人满意的评级，我们今后可能需要通过发行债务或股票证券或以其他方式筹集额外资本，以便：

任何股权或债务融资，如果有，可能是以对我们不利的条件。此外，通过出售股权筹集的任何额外资本都可能稀释您对公司的所有权权益，并可能导致我们股票的价值下降。通过发行债券筹集的额外资本可能会使债权人比我们的股票持有人拥有更高或更高的权利、优先权和特权，并可能限制我们经营业务的灵活性，使我们今后更难以获得资本。资本和信贷市场的混乱、不确定或波动也可能限制我们获得经营业务所需的资本。如果我们不能获得足够的资金，我们的业务、财务状况和经营结果可能会受到重大的不利影响。

我们受再保险对手方信用风险的影响。

虽然再保险使承担再保险的人对我们承担的风险承担责任，但作为直接保险人，我们并没有免除我们对被保险人的主要责任。我们不能肯定我们的再保险公司是否会及时或完全支付所有再保险索赔。例如，再保险公司可能因无力偿债、缺乏流动性、经营失败、欺诈、基于协议措辞或最大诚信原则所主张的抗辩、在协议文件中声称存在缺陷或其他原因而拖欠对我们的财务义务。再保险人未能向我们付款，并不能减轻我们对被保险人的合同义务。如果再保险公司未能支付索赔的预期部分，我们的净损失可能会大幅度增加，并对我们的财务状况产生不利影响。与再保险公司就再保险合同的承保范围发生的任何争议都可能耗费时间，代价高昂，而且不确定成功与否。

下调我们再保险对手的信用评级可能会导致评级机构的资本信用降低，从而导致我们自己的信用评级下降。我们根据案件的事实、再保险人在类似索赔方面的历史经验以及现有的判例法对每一项再保险索赔进行评估，并将被认为无法从再保险公司收回的任何金额列入我们无法收回的再保险准备金中。

我们保险公司的子公司必须遵守最低资本和盈余要求。如果不满足这些要求，我们将不得不采取管制行动。

我们的保险公司附属公司受到最低限度的资本和盈余的要求，根据其各自的住所国和每个州的法律，他们的政策。截至2019年12月31日，我们保险公司的子公司遵守了所有这些准备金。我们保险公司中的一家子公司没有达到适用的州法律规定的最低资本和盈余要求，将受到纠正措施的约束。这可能包括要求采取全面的财务计划，吊销其销售保险产品的许可证，或将附属公司置于国家监管之下。我们保险公司附属公司基于风险的资本比率下降，可能会限制它们向我们派发股息的能力，并可能是导致评级机构下调评级的一个因素。任何新的最低资本和盈余要求在未来可能需要我们增加我们的保险公司子公司的资本和盈余，这可能是我们做不到的。

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任何还本付息的债务，都会减少可供作其他业务用途的资金，而与我们现时及未来的负债有关的条款及契约，可能会对本港的财政表现及流动资金造成不利影响。

截至2019年12月31日，我们有2，530万美元的高级无担保票据(“票据”)未清，1，050万美元的次级票据(“次级票据”)未清，以及200万美元未偿还的我们的信贷额度。我们面临着通常与债务融资有关的风险，如现金流动不足，无法履行所需的偿债义务，以及无法为现有债务再融资。

附属票据载有与公司有形净值、固定费用覆盖率、股利支付能力、再保险保留额和红细胞比率有关的各种限制性契约。如果我们无法满足债务契约的要求，或无法获得对此类失败的未来豁免，我们可能会违反我们的信贷协议。任何这类违规行为都可能对我们的业务造成重大干扰，包括要求我们立即偿还债务，并将对我们的流动性和财政灵活性产生严重的不利影响。

我们所采用的任何损失限制或排除的失败，或其他索赔或保险问题的改变，都可能对我们的财务状况或业务结果产生重大不利影响。

虽然我们试图通过各种方法来减少我们的损失，但未来本身是不可预测的。很难用统计的确定性来预测损失的时间、频率和严重程度。这是不可能完全消除我们的风险敞口无法预测或不可预测的事件，并在这种风险造成的损失，我们的财务状况和经营结果可能会受到重大的不利影响。

例如，我们的政策的各种规定，例如限制或排除承保范围或选择法院地等，都是为限制我们的风险而谈判达成的，可能无法按我们的意愿执行。目前，我们对我们的政策采用了各种各样的背书，以限制对已知风险的风险敞口。随着行业惯例以及法律、司法、社会和其他条件的变化，与索赔和保险有关的意外和意外问题可能会出现。这些问题可能会对我们的业务产生不利影响，包括扩大承保范围，超出承保意图，或增加索赔的规模或数量。

此外，我们设计政策条款，是为了管理我们对不断扩大的法律责任理论的接触，例如那些导致对含铅油漆、石棉、模具、建筑缺陷和环境问题提出索赔的理论。我们颁布的许多政策还包括要求迅速向我们报告索赔要求的条件，并使我们有权在发生违反该条件的情况下拒绝赔偿。此外，我们的许多保单限制投保人根据保单提出申索的期限，而在很多情况下，该期限较可向投保人提出申索的法定期限为短。虽然这些排除和限制有助于我们评估和减少我们的损失风险，并有助于消除对某些风险的已知风险，但法院或管理当局有可能取消或取消一项排除或立法，可以颁布、修改或禁止使用这种背书和限制。这些类型的政府行动可能导致高于预期的损失和损失调整费用，这可能对我们的财务状况或业务结果产生重大不利影响。在某些情况下，这些变化可能在我们发布受这些变化影响的保险单后的某个时候才会变得明显。因此，在签发合约后，我们的保险合约所规定的全部责任，可能要数年后才可知道。

我们依靠我们的系统和员工，以及某些第三方供应商和服务提供商的系统和员工来执行我们的业务，而某些故障，包括内部或外部欺诈、操作错误或系统故障，可能会对我们的业务产生重大的不利影响。

我们面临许多类型的操作风险，包括员工和外部人员欺诈的风险、文书和记录错误以及计算机或电信系统故障。我们的业务取决于我们处理大量日益复杂的交易的能力。如果我们的任何操作、会计或其他数据处理系统失败或有其他重大缺陷，我们可能会受到实质性的不利影响。同样，我们依靠我们的员工。如果我们的一名或多名雇员因人为错误或蓄意破坏或欺诈性操纵我们的业务或系统而造成重大操作故障或故障，我们可能受到重大不利影响。

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与我们做生意的第三方，包括为我们的业务提供服务或安全解决方案的供应商，也可能是我们操作和信息安全风险的来源，包括他们自己的系统或员工的故障、故障或能力限制。任何这些事件都可能削弱我们经营业务的能力，或造成财务损失、对被保险人的潜在责任、无法获得保险、名誉损害或监管干预，这些都可能对我们造成重大不利影响。

我们可能无法有效地管理我们的增长。

我们打算继续扩大我们的业务，这可能需要更多的资本、系统开发和熟练的人员。我们不能向你保证，我们将能够找到有利可图的商业机会，满足我们的资本需求，有效地扩大我们的系统和内部控制，优化分配我们的人力资源，确定合格的雇员或代理人，或有效地纳入我们为实现增长而可能收购的任何业务的组成部分。未能有效地管理我们的增长和维持承销纪律，可能会对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大的不利影响。

我们的地理集中将我们的表现与我们最集中地区的商业、经济、自然危险、人为危险和监管条件联系在一起。

我们的收入和盈利能力取决于我们经营业务的主要州的现行监管、法律、经济、政治、人口、竞争、天气和其他条件。任何这些条件的变化都可能使我们在这些州做生意的吸引力降低，并将对我们产生比地理上更加多样化的公司更明显的影响。此外，由于地震、飓风、热带风暴、龙卷风、风、冰风暴、冰雹、火灾、恐怖主义、暴乱和爆炸等局部危险的严重损失，在我们已制定了大量保险单的地区，遭受的严重损失有所增加。

对我们子公司的诉讼和法律诉讼可能对我们的业务、财务状况和/或经营结果产生重大不利影响。

作为一家保险控股公司，我们的子公司在正常经营过程中被指定为各种法律诉讼的被告。我们相信，现时待决事项的结果，无论是个别的，还是整体的，都不会对我们的综合财务状况、经营业绩或流动资金造成重大的不良影响。然而，诉讼的结果是无法预测的，如果作出不利的决定，可能要求我们支付重大的损害额或改变我们行动的某些方面，这可能对我们的财务结果产生重大的不利影响。

我们接受国家担保基金的评估和其他附加费，以及强制性的国家保险设施，这可能会降低我们的盈利能力。

我们的保险公司附属公司在大多数州都要接受评估，在这些州，我们获准提供必要的资金，以便根据受损、无力偿债或失败的保险公司提供的某些保险单解决有保障的索赔。这些评估是由国家内的担保协会按会员承保人在经营受损、无力偿债或失败的保险人的业务中所承保的保险费的比例征收的。法律规定的最高缴费额在任何一年都会因州而异，历史上低于所写年度保费的1%。我们不能肯定地预测未来的评估数额，因为它们取决于我们无法控制的因素，例如其他保险公司的破产。重大评估可能对我们的财务状况和业务结果产生重大不利影响。

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与我们普通股所有权有关的风险

由于作为一家上市公司，我们的成本大幅增加，我们的管理层将需要投入大量时间用于新的合规举措。

作为一家上市公司，我们承担了大量的法律、会计和其他开支，而作为一家私人公司，我们并没有承担这些费用。此外，我们还须遵守“外汇法”的报告要求，除其他外，要求我们向证券交易委员会提交关于我们的业务和财务状况的年度、季度和当前报告。我们还须遵守其他报告和公司治理要求，包括纳斯达克的某些要求和“萨班斯-奥克斯利法案”以及根据该法颁布的条例的规定，这些规定将对我们规定重大的遵守义务。

萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)和多德-弗兰克法案(Dodd-Frank Act)，以及美国证交会(SEC)和纳斯达克(Nasdaq)随后实施的新规定，都加大了对上市公司的监管力度，并对上市公司我们为遵守这些法律、法规和标准所做的努力增加了我们的运营成本，并可能转移管理层的时间和注意力，使其无法从事创收活动。

与上市公司有关的其他费用包括：增加审计、会计和法律费用、投资者关系费用、增加董事费用和董事及高级人员责任保险费用、登记和转帐代理人费用、上市费用以及其他费用。

我们公司治理文件和密歇根州法律的某些条款可能会阻止、推迟或阻止以溢价的价格进行合并或收购。

我们修改和重述的公司章程和细则将包含可能使我们公司的收购更困难的条款，而不经我们的董事会(“董事会”)的批准。除其他外，这些规定包括：

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这些条文可能会使股东更难取代负责委任管理层成员的董事局成员，从而挫败或阻止我们的股东企图取代或撤换我们现时的管理层。

此外，2015年“总括奖励计划”允许董事会或其一个委员会在控制权发生变化或紧接改变之前，加速、授予或导致对未偿股权奖励的限制失效。这种归属或加速可能会阻碍我们公司的收购。

根据密歇根州的法律，我们也可能受到某些反收购条款的约束，这些条款可能会阻止、拖延或阻止某人收购我们或与我们合并，无论收购或合并是否是我们股东所希望的或对我们有利的。如果一家公司的董事会选择“选择”密歇根法的某些条款，该公司一般不得直接或间接地与任何实益所有人直接或间接地与公司10%的已发行有表决权股份进行业务合并，除非持股人持有该股份5年或以上，或除其他事项外，董事会已批准该业务合并。我们的董事会尚未选择遵守这一规定，但今后可以这样做。我们修订及重述的公司章程、附例或密歇根州法例的任何条文，如能延迟或阻止控制权的改变，可能会限制我们的股东获得股票溢价的机会，亦可能影响一些投资者愿意以其他方式支付我们普通股的价格。

我们不能向你保证，我们将宣布或支付股息，我们的普通股在未来，因此，任何回报可能限于我们的股票价值。

我们目前预计，我们将保留未来的收益，以发展，经营和扩大我们的业务，并预计不会宣布或支付任何现金红利在可预见的未来。因此，给股东的任何回报将仅限于其股票价值的增值(如果有的话)。

此外，任何向股东申报或支付未来股息的决定，将由我们的董事会酌情决定，并将取决于各种因素，包括：(1)我们的财务状况、流动性、经营结果(包括我们有能力产生超出开支和预期或实际净收入的现金流)、留存收益、抵押品和资本要求，(2)一般业务条件，(3)法律、税收和监管限制，(4)合同禁止和其他限制，(5)股利或股息对我们的财务实力评级的影响，以及(6)董事会认为相关的任何其他因素。

我们的主要股东和管理层拥有我们很大比例的股票，并将能够对须经股东批准的事项行使重大控制权。

截至2019年12月31日，我们的高管、董事、5%的股东及其附属公司拥有我们约71.6%的有表决权股票。因此，这些股东将有能力通过他们的所有权地位来影响我们。这些股东可能会对所有需要股东批准的事项产生重大影响。例如，这些股东可能会对董事的选举、我们组织文件的修改、或任何合并、出售资产或其他重大公司交易的批准产生重大影响。这可能会阻止或阻止我们的普通股的非邀约收购提议或要约，您可能认为这符合您作为我们股东之一的最佳利益。

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与我们的公开交易债务所有权有关的风险

我们履行未偿还债务的义务，包括支付债券和附属债券的本金和利息的能力，可能受到控股公司结构和限制我们保险公司子公司分红或其他分配的监管限制。

我们是一家控股公司，通过保险公司的子公司处理我们的大部分业务，因此，我们的主要资金来源是我们保险公司子公司的股息和其他付款，包括公司间服务费。我们能否履行我们对未偿还债务的义务，包括支付债券的本金和利息，取决于我们的保险公司子公司能否继续获得足够的资金。我们已经履行并期望继续履行我们的未偿债务，包括支付债券的本金和利息，主要是通过我们收到的公司间服务费。我们也可以使用保险公司附属公司支付给我们的股息来偿还我们的部分或全部债务，包括支付债券的本金和利息。然而，国家保险法限制了我们保险公司子公司支付红利的能力，并要求它们保持法定资本和盈余的最低水平。法律允许保险公司支付的股利总额不一定确定保险公司实际支付股息的能力。实际支付股息的能力可能会受到商业和监管因素的进一步限制，例如股息对盈余的影响、我们的竞争地位以及我们可以开出的保费数额。因此，我们利用股息作为资金来源来偿还部分或全部债务的能力，包括支付债券本金和利息的能力，可能会受到很大的限制。我们收到的公司间服务费的任何大幅降低，以及对我们保险公司子公司向我们支付股息的任何监管和其他限制, 可能会影响我们在债券到期时支付利息的能力，以及债券到期日的本金。

偿还我们的债务将需要大量现金。我们能否产生足够的现金取决于许多因素，其中一些因素不在我们的控制范围之内。

我们是否能够支付我们的债务(包括票据)将取决于我们是否有能力在未来产生现金。在某种程度上，这受到我们无法控制的一般经济、金融、竞争、立法、管制和其他因素的影响。如果我们无法产生足够的现金流量来偿还我们的债务和履行我们的其他承诺，我们可能需要重组或再融资我们的全部或部分债务，出售物质资产或业务，或筹集更多的债务或股本。我们可能无法及时、在商业上合理的条件下或根本不可能采取任何这些行动，而且这些行动可能不足以满足我们的资本要求。此外，我们现有或未来债务安排的条款，可能会限制我们实施上述任何一种选择。

义齿中有有限的契约。

除了我们目前尚未偿还的债务和其他负债外，义齿并不限制我们或我们的子公司承担额外的债务或其他负债，包括额外的高级债务或在我们的担保信贷安排下的有担保债务。如果我们承担额外的债务或负债，我们支付债券债务的能力可能会受到不利影响。

我们的负债，包括我们或我们的附属公司将来可能招致的债务，可能会对债券持有人产生重要后果，包括：

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此外，我们在义齿有限的限制，在我们的资产上的担保权益，支付股息或发行或回购证券。

此外，义齿不要求我们维持任何财务比率或净资产、收入、收入、现金流量或流动资金的具体水平，因此，如果我们的财务状况或经营结果发生重大不利变化，则不保护票据持有人。债券持有人在高杠杆交易、重组、拖欠现有负债、重组、合并或类似交易的情况下，可享有有限的义齿保障。

基于这些原因，你不应认为义齿契约是评估是否投资于债券的一个重要因素。

债券在结构上将从属于我们子公司的负债和其他负债。

债券仅为针叶控股公司的债务。而不是我们的任何子公司。我们的任何子公司都不是债券的担保人，而且我们将来可能收购或创建的任何子公司都不需要为这些债券提供担保。我们子公司的任何资产都不会直接用于偿付我们的债权人，包括债券持有人的债权。除我们是对我们的附属公司具有公认债权的债权人外，我们附属公司的债权人对该等附属公司的资产的所有申索，均会优先于我们在该等附属公司的权益(以及我们的债权人，包括该等附属公司的持有人)的权益。即使我们被承认为我们的一个或多个附属公司的债权人，我们的债权实际上仍会从属于任何该等附属公司的资产上的任何担保权益，以及任何该等附属公司的任何负债或其他负债。因此，债券将在结构上从属于我们的任何附属公司和我们将来可能获得或设立的任何附属公司的所有负债和其他负债。我们的附属公司将来可能会招致大量债务，所有这些债务在结构上都会高于“债券”。

我们可能会招致更多的债务。

针叶树将来可能会招致大量债务，这种债务可能是担保债务或其附属公司的债务。适用于这些票据的印支义齿条款不会禁止针叶树或其附属公司产生无担保债务，对产生有担保债务的限制也受到重要的限制、资格限制和例外情况的限制。如针织金招致任何有抵押债务(包括我们的高级信贷安排下的有抵押循环贷款)或其任何附属公司招致任何债项，则所有该等债项在保证该等债项的抵押品的价值范围内或在结构上均有效地高于该等债项，而如针织金招致任何与该等债项相等的额外债项，则该债项的持有人将有权就与康菲的任何破产、清盘、重组、解散或其他清盘有关而分配的任何收益，与该等债券的持有人按比例分享债券持有人的债项。如果新的债务增加到针叶树目前的债务水平，或者针叶的子公司产生额外的债务，针叶树面临的相关风险将增加。

虽然债券可能会在纳斯达克上市，但债券的活跃交易市场可能不会出现，这可能会限制债券的市场价格或你出售债券的能力。

虽然这些债券可能会在纳斯达克上市，但我们不能保证一个活跃的交易市场会为该批债券而发展，或你方能出售你的债券。如果债券在首次发行后进行交易，则可根据当时的利率、同类证券的市场、信贷评级、一般经济状况、财务状况、表现及前景等因素，以较低的价格进行首次公开发行。承销商已告知我们，他们打算在债券内设立市场，但他们并无责任这样做。承销商可自行决定，随时停止债券的任何市场买卖.因此，我们不能向您保证，流动性交易市场将发展为债券，您将能够在特定的时间出售您的债券，或您所收到的价格将是有利的。在活跃的交易市场没有发展的情况下，债券的流动资金和交易价格可能会受到损害。因此，您可能被要求在无限期内承担投资于“债券”的财务风险。

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债券目前没有市场，活跃的交易市场可能不会出现。

债券是没有固定交易市场的证券。我们已申请将该批债券在纳斯达克全球市场上市，但对于该批债券是否获批准上市，或如该等债券在上市时继续上市，或该等债券的流动资金或交易市场是否获准上市，我们并无作出任何保证。我们无法保证债券的二级市场将会发展。我们不需要维持在纳斯达克全球市场或任何其他交易所的上市。即使纳斯达克全球市场上的债券上市获得批准，我们也不能向你保证一个市场将会发展或继续，或者你将能够轻易地出售你的债券。

债券市场的流动性将取决于各种因素，包括：

因此，我们不能向你保证，一个活跃的交易市场将发展，或继续，为债券。如果债券在首次发行后进行交易，则可根据当前利率和其他因素，包括上文所列因素，按其首次公开发行价格折价进行交易。

市场价格和普通股成交量的波动可能会对债券的交易价格产生不利影响。

近几年来，股票市场经历了巨大的价格和交易量波动，这些波动往往与公司的经营业绩无关。此外，我们的普通股的市场价格历来波动不定。由于许多原因，我们普通股的市场价格可能会大幅波动，包括应对本节或2019年12月31日终了财政年度年度报告中所述的风险，或我们随后提交的10-Q表或本招股说明书其他地方的季度报告，原因与我们的业务无关，例如行业分析师的报告、投资者的看法或我们的客户、竞争对手或供应商对自身业绩的负面宣布，以及行业状况和总体金融、经济和政治不稳定。如果我们的普通股市价下跌，可能会对债券的交易价格造成不利影响。我们的普通股的市场价格也可能受到以下因素的影响：投资者可能出售我们的普通股，他们认为“债券”是一种更有吸引力的股票参与手段，也可能受到涉及我们普通股的套期保值或套利交易活动的影响。这种交易活动反过来会影响债券的交易价格。我们普通股市场价格的这种波动可能会影响你在转换你的债券(如果有的话)时可以出售我们普通股的股票的价格，而出售我们的大量普通股可能会对我们的普通股的价格和你的债券的价值产生不利的影响。

如果我们拖欠其他债务的义务，我们可能无法支付债券。

我们债务协议的任何违约，包括我们可能不获规定的放款人免除的其他债务，以及债务持有人寻求的补救办法，都可能使我们无法支付本金、溢价(如果有的话)和利息，并大幅度降低债券的市场价值。如果我们不能产生足够的现金流量，而又无法取得所需的资金，以支付我们所欠的本金、保费(如有的话)及利息，或如果我们不遵守规管我们负债的文书中的各项公约，包括财务及营运契约，我们便可能没有遵守有关该等负债的协议的条款。在发生这种违约的情况下，这种债务的持有人可以选择宣布根据债务借入的所有资金都到期应付，连同应计利息和未付利息，我们今后可能发生的任何其他债务下的放款人可以选择终止其承诺，停止提供进一步贷款，并对我们的资产提起止赎程序，我们可能被迫破产或清算。如果我们的经营业绩下降，我们将来可能需要寻求从其他规定的贷款人那里获得豁免。

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我们将来可能会为避免违约而欠下的债。如果我们违反其他债项下的契约，并寻求豁免，我们可能无法获得所需贷款人的豁免。如果发生这种情况，我们将在其他债务下违约，放款人可以行使上述权利，我们可能被迫破产或清算。如果我们无法偿还债务，有担保债务的放款人可以利用担保债务的担保物进行担保。

债券持有人在到期日前能够出售债券的价格将取决于多个因素，而且可能大大低于最初的投资数额。

我们相信，债券在任何二级市场的价值，都会受到债券供求、利率、评级等因素的影响。除其他因素外，下列因素可能会影响债券的市值：

其中一些因素以复杂的方式相互关联。因此，任何一个因素的影响，例如美国利率的提高，都可能被一个或多个其他因素的影响抵消或放大。

我们可在到期前赎回该批债券，而获赎回债券的持有人亦可能无法以相同或较高的回报率将收益再投资。

我们可以赎回全部或部分票据。如有赎回发生，获赎回债券的持有人可能无法以相等于或高于债券回报率的比率，将所收到的款项再投资於赎回中。

项目1B.基本一致的未解决的工作人员评论

没有。

项目2.类似性质

我们在密西根州伯明翰租用办公室，我们的主要执行办公室就在那里。我们还租赁办公室在南菲尔德，密歇根州；杰克逊维尔，奥兰多和迈阿密，佛罗里达州；萨默塞特，宾夕法尼亚州。我们相信，我们的设施足以满足我们目前的需要，并将视需要提供适当的额外或替代空间。

项目3.类似的法律程序

我们是在正常业务过程中出现的法律诉讼的一方。我们相信，这些事项的结果，无论是个别的，还是整体的，都不会对我们的综合财务状况、经营业绩或流动资金产生重大的不利影响。

项目4.重新公布的矿山安全情况

不适用。

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第二部分

第五条登记人普通股的转轨市场、相关股东事项和发行人购买股权证券。

股东关系及表格10-K

我们向证券交易委员会提交的2019年年度报告和表格10-K的副本，经书面请求，可在公司总部ir@cnfrh.com向我们的财务报告部门索取。

股价与股利信息

我们的普通股在纳斯达克交易，代号为“CNFR”。下表列出了纳斯达克报告的每一段时间内我们普通股的高、低销售价格：

密歇根州的法律和我们修改和重申的公司章程都不要求我们的董事会在我们的普通股上宣布股息。针叶树控股公司控股公司本身没有可观的收入，主要依靠公司间服务费用、现金红利或其子公司的分配支付经营费用、服务债务和向股东支付股利。保险公司子公司的股利支付受其各自住所国法律、法规的限制。本条例规定，未经有关监管机构事先批准，股东可获得的年度股利或其他分配的最高数额。今后对我们普通股宣布现金红利的决定将由董事会酌情决定，并取决于董事会认为相关的财务状况、经营结果、资本要求、一般业务条件和其他因素。在可预见的将来，母公司从来没有支付过股息，也没有预期对其普通股支付现金股息。

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有关股利限制的其他信息，请参阅管理部门的讨论和分析中关于现金流动性和资本资源的部分。

记录股东

截至2020年3月12日，我们的普通股有29名股东。更多的持有人是实益拥有人，其份数由银行、经纪及其他获提名人持有纪录。

公司股票回购

2018年12月5日，公司董事会批准了一项股票回购计划，根据该计划，公司可回购至多100万股公司普通股。股票可以在公开市场购买，也可以通过协商交易购买。本计划可随时终止或暂停，由本公司酌情决定。公司今后可订立规则10b5-1交易计划，以执行部分授权购买，如果符合该计划中规定的标准的话。这一计划将使该公司能够在正常交易窗口以外的时期内回购其股票，而该公司通常不会在市场上活跃。购买的时间，以及购买的股票的确切数量，将取决于市场情况。回购计划不包括具体的价格目标或时间表。截至2018年12月31日，该公司回购了129，175股股票，价值约584，000美元，与股票回购计划有关。该公司还回购了8，053股股票，价值约52，000美元，涉及公司限制性股票单位的归属。截至2019年12月31日，该公司回购了154，208股股票，价值约为638，000美元，与股票回购计划有关。在回购公司股份时，这些股份仍然是经授权的，但未发行或未发行。

最近出售未注册证券

在过去3年，我们出售和发行了下列未登记证券：

2019年6月，该公司通过私募发行价值500万美元的普通股，以每股4.25美元的价格发行1，176，471股股票。私募基金的参与者由公司董事会成员组成。公司将所得资金用于公司的专业核心业务部门的增长资本。

2017年9月27日，公司董事会根据经修正的1933年“证券法”第4(A)(2)节和根据“证券法”颁布的条例D第506(B)条，并根据适用的联邦证券法，包括经修正的1934年“证券交易法”第10b5-1条和第10b-18条，授权公司出售至多700万美元的普通股。私募基金的参与者主要是公司管理团队和董事会成员，包括公司董事长兼首席执行官詹姆斯·佩考夫(James Petcoff)。

根据这次私募发行，该公司于2017年9月28日发行了价值500万美元的普通股，其中包括80万股股票，每股6.25美元。2017年9月28日，该公司在纳斯达克股票市场的普通股收盘价为每股6.05美元。此次发行仅面向经认可的投资者。没有支付与发行有关的佣金或其他报酬。根据私募发行计划发行的股票的实际时间、数量和价值由管理层自行决定，并取决于若干因素，包括公司股票的市场价格、一般营销条件和其他因素。该公司利用发行所得的收益，透过向保险公司附属公司的供款，加强其资产负债表，以支持日后的增长，以及支付艺发局的成本及加强储备金。

没有承销商参与上述证券的销售。根据“证券法”第4(2)节，上述证券的发行被视为根据“证券法”豁免登记，作为不涉及公开发行的发行人的交易。

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项目6.选定的合并财务数据

下表列出了针叶林控股有限公司的部分综合历史财务信息。及附属公司截至日期及所指明的期间。截至12月31日、2019、2018年、2017年、2016年和2015年的选定财务数据来自我们已审计的合并财务报表及其相关附注。

这些历史结果不一定表明未来任何时期的预期结果。以下财务资料应结合“管理层对财务状况和业务结果的讨论和分析”以及本报告其他地方所载的合并财务报表及其相关附注(千美元，但每股数据除外)阅读。

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项目7.管理层对财务状况和业务结果的讨论和分析

以下管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析，应与提交给美国证券交易委员会(SEC)的本年度10-K报表中的合并财务报表、相关附注和其他财务信息一并阅读。

前瞻性陈述

本年度报表10-K所载的某些陈述，并非历史事实陈述，是1933年“证券法”第27A条所指的前瞻性陈述，经修正后，成为1934年“证券交易法”第21E条，并经修订。前瞻性报表给出了当前对未来事件或我们未来财务或运营业绩的预期或预测。诸如“预期”、“相信”、“估计”、“预期”、“意志”、“意愿”、“可能”、“计划”、“寻求”和类似的术语和短语，或类似的术语和短语，或其负面词，都可以用来识别前瞻性的陈述。

本报告所包含的前瞻性陈述是基于管理层的诚信信念和基于当前信息的合理判断。前瞻性陈述受到重要因素、风险和不确定因素的限制，其中许多因素是我们无法控制的，这可能导致我们的实际结果与前瞻性声明中的结果大不相同，包括上文第1A项风险因素和随后向证交会提交或提供的报告中所述的结果。我们在本报告中所作的任何前瞻性陈述只在本报告所述日期或本报告规定的日期发表。我们没有义务公开更新任何前瞻性声明，无论是由于新的信息，未来的发展或其他原因，除非任何适用的法律或法规可能要求。

业务概况

我们是一家保险控股公司，通过专业的商业和专业的个人保险业务来销售和服务我们的产品。自2009年成立以来，我们的增长一直很大。目前，我们被授权在包括哥伦比亚特区在内的45个州将保险作为超额和盈余线路的载体。我们获准在包括哥伦比亚特区在内的42个州作为被接纳的航空公司投保，并在所有50个州提供我们的保险产品。

我们的收入主要来自我们的保险业务所得的保险费。我们还通过投资收入和其他收入产生其他收入，主要包括：分期付款费和保单发行费，这些费用一般与我们所写的保单有关。

我们的费用主要包括损失和损失调整费用、代理佣金以及其他承保和管理费用。我们把我们的业务分为三个保险业务：商业保险业务、个人保险业务和代理业务。商业和个人业务是指承担保险风险的“承保”业务，代理业务是指非风险保险业务。

通过我们的商业保险，我们提供商业财产和商业责任的保险。我们还提供商业汽车和工人补偿的保险。我们的保险单在单一或多重保险的基础上出售给目标中小型企业。

通过我们的个人保险线，我们提供房主保险和住宅火灾保险产品给个人在几个州。我们的专业房主保险产品系列主要由低价值住宅保险组成，我们在伊利诺伊州、印第安纳州和得克萨斯州提供低价值住宅保险。由于最近发生在佛罗里达州的工业事件，我们已经不再强调我们佛罗里达州房主的业务，并减少了我们在该州以及德克萨斯和夏威夷等受风影响的州的风险敞口。

通过我们的批发代理业务部门，我们为我们的保险公司子公司以及第三方保险公司提供商业和个人线路保险产品。我们已扩大批发代理业务，以发展更多的无风险收入来源，并为我们的代理商提供更多的保险产品选择。

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关键会计政策和估计

一般

我们将以下会计估计数确定为对了解我们的财务状况和业务结果至关重要。关键会计估计是指那些既对描述我们的财务状况和经营结果很重要，又需要我们作出重大判断的估计。我们在应用这些重要的会计估计和编制综合财务报表时，对未来的结果和发展作出重要的判断。这些判断和估计影响到报告的资产、负债、收入和支出数额以及重大或有资产和负债的披露。实际结果可能与编制合并财务报表时使用的估计数和假设大不相同。我们定期使用我们认为相关的信息来评估我们的估计。请参阅综合财务报表附注1~重要会计政策摘要，以获得更多细节。

损失和损失调整费用准备金

我们记录的损失和损失调整费用(“LAE”)准备金是管理层根据当时所知的信息、事实和情况，在每个资产负债表日对未付损失和LAE作出的最佳估计。我们的损失和LAE准备金反映了我们在资产负债表日期的估计数：

我们不将损失和LAE准备金折现为货币的时间价值。

案件准备金最初是由我们的索赔人员设定的。当一项索赔向我们报告时，我们的索赔部门完成了一项基于案例的估价，并为可能的最终损失和与该索赔有关的LAE的估计数额确定了一个案例准备金。我们的索赔部门在收到更多信息后更新其案例估值，并随着索赔的支付而减少案件准备金。案件准备金的主要依据是对下列因素的评价：

IBNR准备金是通过从估计的最终损失和LAE中减去已支付的损失和LAE来确定的。我们的精算部门每季度开发估计的最终亏损和LAE。我们的储备金审查委员会(包括我们的首席执行官、总裁、首席财务官、其他行政管理人员以及关键的精算、承保和索偿人员)每季度举行会议，审查精算师估计的最终预期损失和LAE。

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我们使用了几种普遍接受的精算方法，根据业务和事故年份制定了估计的最终损失和LAE估计数。这一进程所依据的基本假设是，根据当前事态发展和可能的趋势的影响调整过去的经验，是预测未来结果的合理基础。这些方法利用各种投入，包括：

精算师在进行全面检讨时所采用的主要标准精算方法包括：

我们的精算师根据按业务和意外年份分列的历史经验数据的数量，并根据对认为哪种方法能得到最准确的估计的判断，对这些方法中的每一种方法给予不同的权重。如果确定每种方法的不同重点将导致更准确的估计，那么按业务和偶然年份采用每一种方法的情况可能会发生变化。

我们的精算师还按业务和事故年份分析了几项诊断措施，包括但不限于：报告和关闭频率和严重程度，索赔报告和索赔结束模式，已支付和发生损失比率的发展，以及已支付损失和LAE与已发生损失和LAE的比率。在对精算方法和诊断措施进行了分析之后，我们的精算师利用他们的判断和专业知识，按业务线和意外年份选择了一个估计的最终损失和LAE。

我们的精算师估计，我们的未分配LAE的未分配的LAE没有明确确定某项索赔，即我们的内部索赔部门的薪金和相关的一般间接费用和行政费用与索赔的调整和处理有关的IBNR准备金。这些估计数称为未分配的损失调整费用准备金，是根据内部费用研究和分析得出的，反映了支付的ULAE与实际支付和发生的损失之间的关系。我们选择适用于案例准备金和IBNR准备金估计数的因素，以估计适用于资产负债表日估计损失准备金的ULAE准备金数额。

我们将估计损失和LAE准备金中的适用部分分配给根据再保险合同可从再保险公司收回的金额，并将这些金额与损失和LAE准备金分开报告，作为资产负债表上的资产。

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对损失和LAE的最终赔偿责任的估算是一个复杂、不精确和内在不确定的过程，因此涉及相当程度的判断和专门知识。我们的损失和负债准备金并不是对责任的准确衡量，而是根据各种因素作出的估计，包括但不限于：