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美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549
形式10-K
☒根据1934年“证券交易法”第13或15(D)节提交的年度报告
截至财政年度(一九二零九年十二月三十一日)
或
☐根据1934年“证券交易法”第13或15(D)节提交的过渡报告
委员会档案编号：1-9819
戴尼克斯资本公司
(其章程所指明的注册人的确切姓名)
维吉尼亚52-1549373
(州或其他司法管辖区成立为法团或组织)(国税局雇主识别号码)
4991湖溪路，100套房
格伦·艾伦维吉尼亚23060-9245
(主要行政办公室地址)(邮政编码)
(804)217-5800 
(登记人的电话号码，包括区号)

根据该法第12(B)条登记的证券：
每一班的职称交易符号注册的每个交易所的名称
普通股，面值0.01美元DX纽约证券交易所
8.50%A系列累积可赎回优先股，每股面值0.01美元DXPRA纽约证券交易所
7.625%B系列累积可赎回优先股，每股面值0.01美元公共关系科纽约证券交易所
6.90%C系列固定浮动汇率累积可赎回优先股，
票面价值每股0.01元		DXPAR纽约证券交易所

如“证券法”第405条所界定，登记人是否为知名的经验丰富的发行人，请勾选。
是o           不           x

根据该法第13条或第15(D)条，通过检查标记说明是否要求登记人提交报告。
是o           不           x

用检查标记标明登记人(1)是否已提交1934年“证券交易法”第13条或第15(D)条要求在过去12个月内提交的所有报告(或登记人被要求提交此类报告的较短期限)，(2)在过去90天中一直受到这类备案要求的限制。
是          ☒商品、商品、商品等☐

通过检查标记说明注册人是否已以电子方式提交了条例S-T(本章第232.405节)规则第四零五条规定提交的每一份交互数据文件(或短时间内要求注册人提交此类文件)。


是           ☒商品、商品等☐


通过检查标记表明注册人是大型加速备案者、加速备案者、非加速备案者、较小的报告公司还是新兴的增长公司。参见“外汇法案”第12b-2条规则中“大型加速备案者”、“加速申报人”、“较小报告公司”和“新兴增长公司”的定义。
大型加速箱☐加速过滤器☒
非加速滤波器☐小型报告公司☐
新兴成长型公司☐
如果是新兴成长型公司，请用支票标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守“外汇法”第13(A)条规定的任何新的或经修订的财务会计准则。亚细亚☐

通过检查标记表明注册人是否为空壳公司(如“交易法”第12b-2条所定义)。
是☐商品、商品等☒

截至2019年6月30日，注册人非附属公司持有的有表决权股票的总市值约为$。398,195,573根据纽约证券交易所的收盘价16.75美元。

在2020年2月21日，注册人22,945,993普通股流通股，$0.01票面价值，这是注册人唯一的普通股类别。
以参考方式合并的文件
登记人2020年股东年会的最后委托书的部分内容，预计将在2019年12月31日起120天内根据条例14A提交，并以提及方式纳入第三部分。



戴尼克斯资本公司
表格10-K
目录



页
第一部分
项目1.商业
1
项目1A。危险因素
8
项目1B。未解决的工作人员意见
8
项目2.特性
21
项目3.法律程序
21
项目4.矿山安全披露
21
第二部分。
项目5.注册人普通股市场、相关股东事务和发行人购买权益证券
23
项目6.选定财务数据
25
项目7.管理层对财务状况及经营成果的探讨与分析
28
项目7A.市场风险的定量和定性披露
49
项目8.财务报表和补充数据
54
项目9.会计与财务披露的变化及与会计人员的分歧
54
项目9A.管制和程序
54
项目9B.其他资料
54
第三部分。
项目10.董事、执行干事和公司治理
56
项目11.行政薪酬
56
项目12.某些受益所有人的担保所有权和管理及相关股东事项
56
项目13.某些关系和相关交易，以及董事独立性
56
项目14.首席会计师费用及服务
56
第四部分。
项目15.证物、财务报表附表
57
项目16.表格10-K摘要
59
签名
60



i

警告声明-这份关于表10-K的年度报告载有1933年“证券法”第27A节(或“1933年法”)和1934年“证券交易法”(或“交易法”)第21E节所指的“前瞻性”陈述。我们警告说，我们所作的任何前瞻性声明都不能保证未来的业绩，实际结果可能与这些前瞻性声明中所表达或暗示的结果大不相同。一些可能导致实际结果与我们前瞻性陈述中所表达或暗示的估计值大不相同的因素载于本年度截至2019年12月31日的表10-K报告。见1A项。项目7中列出的“风险因素”以及“前瞻性陈述”。本年报“管理层对财务状况及经营结果的探讨与分析”，表格10-K。
 
在这份10-K表格的年度报告中，我们指的是DyNEXCapital，Inc.它的子公司是“公司”、“我们”、“我们”或“我们”，除非我们特别说明或上下文中另有说明。


第一部分

项目1.间接业务

公司概况

戴尼克斯资本公司于1988年开始运营，是一家内部管理的抵押贷款房地产投资信托基金，主要投资于以杠杆方式投资的住宅和商业抵押贷款支持证券(“mbs”)。我们主要通过回购协议下的借款来为我们的投资提供资金。我们的目标是为我们的股东提供有吸引力的风险调整后的长期回报，这些回报反映出一个杠杆、高质量的固定收益组合，重点是资本保护。我们寻求主要通过支付定期股息向股东提供回报，在较小程度上通过我们投资的资本增值来实现回报。
我们的投资主要包括代理MBS，包括住宅MBS(“RMBS”)、商业MBS(“CMBS”)和CMBS纯利息(IO)证券和非代理MBS，它们主要由CMBS IO组成。代理MBS由美国政府机构或美国政府支持的实体(“GSE”)(如房利美(Fannie Mae)和房地美(FreddieMac))隐性担保本金支付，非代理抵押贷款担保由非政府企业发行，没有本金支付担保。

投资策略

我们的投资策略以及将我们的资本分配给某一特定部门或投资，是由一个“自上而下”的框架驱动的，该框架侧重于任何投资的预期风险调整结果。该框架的要点包括：

•了解宏观经济状况，包括美国和全球经济的现状；
•了解监管环境、资产竞争以及融资条件和可得性；
•行业分析，包括了解绝对回报、相对回报和风险调整后的回报；
•证券和融资分析，包括对信贷、利率波动和市场价值风险的敏感性分析；以及
•管理业绩和固有的投资组合风险，包括但不限于利率、信贷、预付和流动性风险。

在分配我们的资本和执行我们的战略时，我们寻求平衡拥有特定类型投资的风险和投资的收益机会。在过去十年中的不同时期，我们为各种投资配置了资本，包括可调整利率和固定利率的代理抵押贷款证券化、代理抵押贷款证券化、投资级和未评级的非机构抵押贷款证券化、代理和非代理抵押贷款投资组织，以及证券化抵押贷款的剩余权益。我们对非机构抵押贷款证券化的投资通常是高质量的高级或夹层类(通常被一个或多个国家认可的统计评级机构评为‘A’或更高)，因为它们通常流动性更强(也就是说，它们更容易通过出售或质押作为回购协议借款的抵押品转换成现金)，而且与评级较低的非机构抵押贷款机构相比，它们的信用损失风险较小。我们定期检讨我们现有的运作，以决定我们的投资策略或商业模式是否应该改变，包括透过资本重新分配、改变我们的目标投资，以及改变我们的风险状况。

1

我们投资组合的表现将取决于许多因素，包括但不限于利率、利率趋势、利率曲线的陡峭程度、对投资的提前偿还率、对投资的需求、一般市场流动性和经济状况，以及它们对我们投资的信贷业绩的影响。此外，我们的商业模式可能会受到其他因素的影响，例如整个信贷市场的状况，这些因素可能会影响融资的可用性和成本。请参阅本年报第10-K表第1A项及第II部第7A项“市场风险的定量及定性披露”中的“影响我们的经营结果及财务状况的因素”、“风险因素-与我们的业务有关的风险”，以供进一步讨论。.

苏格兰皇家银行。截至2019年12月31日，我们在rmbs的大部分投资都是通过代理发行的，主要由固定利率的单一家庭抵押贷款池进行担保。在扣除GSE或美国政府机构的担保和服务费用后，每月向证券持有人支付个人借款人在抵押贷款中支付的本金和利息。一般来说，按揭过券在证券持有人之间按比例分配标的抵押品的现金流。证券持有人还可获得抵押贷款池中拖欠贷款本金和利息的担保人预付款。

我们也可以购买即将公布的证券(“tba”或“tba证券”)，作为投资于非指定固定利率机构rmbs的一种手段，而且我们还可以不时出售tba证券，作为一种经济对冲我们从代理rmbs的账面价值敞口以及从不断上升的融资成本中获得的收益风险的手段。TBA证券是指以预定价格购买(“做多头寸”)或出售(“空头头寸”)的远期合约(“tba合约”)，并附有某些本金及利息条款及某些种类的抵押品，但须在交收日期前不久才能确定要交付的特定代理证券。我们通过进行一系列交易，即通常称为“美元滚转”交易，持有短期内的长期及空头头寸，而这些交易实际上是延迟非指定机构按揭证券的远期购买(或出售)交收，以抵销该笔交易，净结算成对的现金头寸，并同时进入一个相同的TBA多头(或空头)头寸与较晚的结算日期。为远期结算日购买或出售的TBAs通常以相对于本月份TBA结算的折扣定价。这一价差，通常被称为“下降收入”，代表了从交易日到结算日，在基础机构证券上的净利息收入(利息收入减去隐含融资成本)的经济等价物。我们将所有TBA(无论是净空头头寸还是净空头头寸，或统称为“TBA美元滚动头寸”)作为衍生工具进行核算，因为我们不能断言，在一项单独的TBA交易开始和整个期间，其结算可能会导致基础机构RMBS的实际交付。, 或者个别的TBA交易不会在尽可能短的时间内结算。

CMBS实际上，截至2019年12月31日，我们所有的cmbs投资都是由多个家庭住房贷款支持的固定利率机构发行的证券。抵押贷款抵押贷款通常是固定利率的，定期本金支付一般假定为30年摊销期，但通常需要从发债开始后平均10年左右快速还款。这些贷款通常有某种形式的提前还款保护条款(如提前还款锁定)或预付补偿条款(如收益维持或预付罚款)，其目的是为了在经济上抑制贷款的预付。我们不时地投资于非中介机构的住房、写字楼、零售、招待所和医疗保健等贷款支持下的CMBS。

CMBS IO。CMBS IO是作为CMBS证券化的一部分发行的仅存利息的证券，它代表着在商业抵押贷款基础池的未支付本金余额上获得部分月利息支付(而不是本金现金流)的权利。我们投资于代理发行和非代理发行的CMBS IO.如上所述，贷款担保机构发行的CMBS IO池在构成上类似于为CMBS提供担保的贷款池。非代理机构发行的CMBS IO由多种不同类型的房地产担保，包括写字楼、酒店和零售等。由于CMBS的IO有价证券没有本金，因此所收到的利息是根据抵押贷款池中未支付的本金余额计算的，这通常被称为名义金额。CMBS IO证券的收益率取决于相关贷款的表现。与上文所述的CMBS类似，该公司得到预付补偿，因为这些证券中的大多数贷款都有某种形式的提前还款保护，以避免提前还款；然而，如果贷款违约，而且由于潜在的贷款服务机构采取了减轻损失的行动，因此没有提前偿付的保护措施。由于代理发行的mbs通常包含较高的信贷质量贷款，因此预计代理cbs IO将拥有更高的信贷质量贷款。
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违约风险低于非机构CMBS IO。我们的cmbs IO投资大多是投资级，大多数被国家认可的统计评级机构评为“aaa”。

融资战略

我们利用杠杆来提高我们所投资资本的回报，主要是通过使用未承诺的回购协议，将我们的投资作为借款的抵押品。我们使用的杠杆数量取决于多种因素，包括但不限于一般的经济、政治和金融市场状况；我们资产的实际和预期流动性和价格波动；资产和负债(包括对冲)期限之间的差距；为资产融资的可得性和成本；我们对融资对手的信贷价值的看法；美国住宅抵押贷款和住房市场的健康状况；我们对利率水平、斜率和波动性的展望；我们投资所依据贷款的信贷质量；证券评级；以及我们对资产利差的展望。回购协议的原始期限通常为隔夜至六个月，但在某些情况下，我们可能会根据市场情况订立较长期限的期限。我们根据回购协议的利率支付利息，利率通常是以短期利率利差为基础，并在借款期限内确定。在未承诺的回购协议下的借款可由我们的贷款人酌情更新，并且不包含有担保的展期条款。

回购协议融资主要由主要金融机构和充当短期现金投资者(包括货币市场基金和证券放款人)金融中介的经纪人提供。回购协议融资使我们面临此类金融中介机构的交易对手风险，主要是因为我们的抵押品超过了借款金额。我们寻求通过使回购协议的贷款人多样化和限制资本较少或监管较轻的对手方的借款来减轻这一风险。在有限的情况下，货币市场基金或证券放款人直接向我们提供资金，而没有金融中介的参与，其成本通常低于我们向金融中介机构借款的成本。直接从这些来源借款也减少了我们对金融中介机构的风险。有关回购协议融资的重大风险，请参阅本年度报表10-K第一部分第1A项中的“风险因素-与我们的业务有关的风险”。

我们还不时考虑扩大我们的资本基础以及合并、收购或剥离的机会。我们分析和评估我们确定或向我们展示的潜在商业机会，包括可能的合并、收购或剥离交易，这可能是我们的投资战略或资产配置的战略选择，或以其他方式使股东的价值最大化。追求这样的机会或交易可能需要我们发行额外的股本或债务证券。

套期保值策略

我们使用衍生工具在经济上对冲我们对利率的不利变化的风险敞口，这是因为我们拥有主要由短期回购协议提供资金的固定利率投资。利率的变化会影响净利息收入、我们投资的市场价值和每股账面价值。在利率不断上升的时期，我们的收入和现金流可能会受到借款成本增长速度快于资产利息收入的负面影响，而我们的账面价值可能因MBS市场价值的下降而下降。我们经常根据我们对未来利率的预期来调整我们的套期保值投资组合，包括利率的绝对水平和收益率曲线与市场预期的斜率。

我们主要利用固定利率互换来对冲我们的利率风险。利率互换是指两个交易对手之间的一项合同协议，根据该协议，双方同意根据名义金额定期向另一方支付一段时间内的利息。根据我们的固定利率互换协议，我们支付固定利率，并根据一个或三个月的libor获得浮动利率。我们也可以不时签订固定利率互换协议。有远期开始日期的利率互换协议在协议生效之日之前不进行这些利率成本的交换。有时，我们还可能加入其他衍生工具(或“套期保值”)，包括但不限于美国国债和欧元期货合约、期权和TBA空头头寸，以帮助管理利率变化对我们投资组合的市场价值和净利息收益的不利影响。

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在进行对冲活动时，我们打算遵守对我们的对冲工具的REIT和税收限制，这些限制可能限制我们的活动和我们可能使用的工具。我们还打算只与我们认为具有强大信用评级的交易对手签订衍生产品合同，以帮助降低交易对手违约或破产的风险。

经营政策与风险管理

我们根据董事会批准的经营政策投资和管理我们的资本。我们的经营政策规定了与公司投资活动有关的投资和风险限制，并为公司的投资和资本配置决策设定了参数。它们还要求我们管理我们的业务和投资，以遵守各种REIT限制(如下文“联邦所得税考虑因素”中进一步讨论的那样)，并避免被界定为投资公司，因为1940年“投资公司法”(“1940年法案”)或“商品交易法”将其界定为商品池经营者。

我们的经营政策限制了我们所面临的某些风险，如利率风险、提前还款风险、风险收益以及投资证券公允价值变动所带来的股东权益风险。作为风险管理过程的一部分，我们的经营政策要求我们进行各种压力测试，以模拟不利的市场条件对我们的投资组合价值和流动性的影响。

我们的经营政策限制了我们对评级为BBB+或低于任何一家国家公认的统计评级机构购买时评级为BBB+或更低的非机构MBS的投资，以市值计2.5亿美元，并将我们的股东在此类投资中面临风险的权益限制在5，000万美元以内。我们还对任何非代理MBS的信用风险进行独立评估，这样我们就不会仅仅依靠证券的信用评级。我们的经营政策也规定了公司整体杠杆的限制。

在我们的经营政策所订的整体限制范围内，我们的投资及资本分配决定，视乎当时的市场情况及其他因素而定，并可能因应不同的经济及资本市场环境下的机会而随时间而改变。董事会可根据宏观经济预期、市场状况和风险容忍度等因素，不时调整公司的经营政策。

影响我们经营业绩和财务状况的因素

本港的财政表现主要受投资组合及有关融资及对冲活动的表现所影响，并可能受到多个因素的影响，包括但不限于利率的绝对水平、利率曲线的相对斜率、利率的变动及市场对未来利率的预期、未来实际及估计的预先还款率、投资的供应及竞争、经济状况对投资信贷表现的影响，以及市场所需的收益率(如市场息差所反映的)。所有这些因素都受到我们无法控制的市场力量的影响，如宏观经济和地缘政治条件、市场波动、美国联邦储备委员会政策、美国财政和监管政策以及外国中央银行和政府政策。此外，我们的业务可能受到监管要求的变化的影响，包括根据1940年法案获得注册资格的要求，以及REIT要求。

我们的商业模式也受到融资的可用性和成本以及整个信贷市场状况的影响。减少或限制可供我们投资的资金可能会对我们的业务产生重大影响，或迫使我们出售资产，可能出现亏损。由于监管的加强和监管资本要求的改变，美国大型银行的回购协议贷款近年来有所下降。它们的回购市场参与已被监管较少的小型独立经纪交易商和外国金融机构在美国注册的经纪交易商子公司所取代。

正如第1A项“风险因素”所述，我们以合理条件进入回购协议市场的能力，对我们的业务运作至为重要，而回购协议市场的中断，会直接影响我们的融资供应和成本。从2019年9月开始，为应对回购协议市场流动性收紧的情况，纽约联邦储备银行(FRBNY)开始进行回购协议
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隔夜交易和短期交易，作为向市场提供短期流动性的一种手段。此外，FRBNY还在购买美国国债，以管理储备供应，以促进回购协议市场的充足流动性。FRBNY正在寻求帮助美国联邦基金利率(“联邦基金利率”)保持在联邦公开市场委员会(FOMC)设定的目标范围内，并帮助控制短期利率。由于回购协议市场流动性减少，导致借款利率飙升，FRBNY开始开展这些业务。FRBNY继续开展这些行动，直至提交本文件之日为止。虽然最近回购协议市场的这种混乱并未对我们的可得性或融资成本产生任何实质性的不利影响，但我们无法预测FRBNY今后采取任何行动或不采取行动的结果，也无法预测回购协议市场的类似中断不会对我们的可得性或融资成本产生重大不利影响。

最近，伦敦银行同业拆借利率和其他被视为“基准”的指数成为改革建议的主题。监管机构或执法机构以及洲际交易所基准管理局(伦敦银行同业拆借利率的现任管理人)采取行动，改变了确定伦敦银行同业拆借利率的方式，并确定了用作基准利率的替代基准利率。伦敦银行同业拆借利率计划在2021年年底逐步取消。在美国，由联邦储备委员会和FRBNY组成的替代参考利率委员会(ARRC)提出了担保隔夜融资利率(“Sofr”)，这是一种参照由美国国债支持的短期回购协议计算的指数，作为美元libor的首选替代利率。截至2020年1月1日，联邦住房贷款银行(FHLB)已停止购买期限超过2021年12月31日的基于libor的新投资，而从2020年3月31日起，fhbs将不再进行其他以libor为基础的涉及预付款、债务、衍生品或其他产品的交易，除非是在联邦住房金融管理局(Fhfa)批准的非常有限的情况下。房利美(Fannie Mae)和房地美(FreddieMac)已停止接受2021年后到期的基于libor的ARM贷款。从今年下半年开始，房利美和房地美将接受以30天平均软银为基准的武器，取代以libor为基础的武器。目前，该公司没有对ARM贷款或以ARM贷款为抵押的MBS进行投资，也没有从其回购协议或衍生对手那里得到任何迹象表明，其基于libor的协议将被软银所取代。不论如何，libor或任何基准利率的改革，或基准利率的过渡。, 可能导致这些基准与过去不同，或产生无法预测的其他后果。我们打算实施一项过渡计划，以促进有秩序地过渡到替代参考费率。我们的过渡计划包括评估风险暴露、审查合同、评估对我们业务、流程和技术的影响以及与股东、监管机构和其他利益相关者制定沟通战略的步骤。请参阅第1A项“风险因素”，以进一步了解libor改革对我们的盈利能力、流动资金和财务状况的潜在影响。

投资于抵押贷款相关证券(包括杠杆投资)使我们面临许多风险，包括利率风险、提前还款和再投资风险、信用风险、价差风险和流动性风险。请参阅表格10-K的本年报第1A项“风险因素”及第二部第7项“管理层对财务状况及营运结果的讨论及分析”及第7A项“市场风险的定量及定性披露”，详细讨论这些因素及其他有可能影响我们经营结果及财务状况的因素。

竞争

按揭证券投资信托基金的业务模式，包括只投资于机构按揭证券，或大量投资于非投资级按揭证券，以及按揭贷款的原产及证券化，以及按揭服务权的投资。一些抵押贷款REITs只投资于RMBS和相关投资，有些只投资于CMBS和相关投资，还有一些投资组合。每个抵押贷款REIT在其投资策略中将承担不同类型和不同程度的风险。在购买投资和获得融资方面，我们与其他抵押贷款信托基金、经纪交易商和投资银行公司、GSE、共同基金、银行、对冲基金、抵押银行家、保险公司、政府机构和其他实体展开竞争，其中许多实体拥有比我们更多的财政资源和较低的资本成本。市场竞争的加剧可能会减少可用的投资供应，并可能将投资价格推高到会对我们从这些投资中赚取可接受的收入的能力产生负面影响的水平。竞争也会降低我们回购协议对手方的借款能力，因为这种能力并不是无限的，而且我们的许多回购协议对手方限制了它们向抵押房地产投资信托基金行业提供的融资数额。

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联邦所得税考虑

作为经济转型机构，我们须遵守经修订的一九八六年“内部收入守则”(“守则”)的某些资格规定。为了保持REIT的地位，REIT规则通常要求我们主要投资于与房地产相关的资产，我们的活动必须是被动的，而不是主动的，并且我们每年向股东分配的金额至少相当于我们REIT应纳税收入的90%，在某些扣除后，包括扣除截至2019年12月31日大约8，980万美元的税收净营运亏损(NOL)结转。2018年1月1日之前产生的零结转将在其创建之年后20年到期。我们大部分北环线结转是在截至2000年12月31日的一年内产生的，因此将于2020年到期。

我们根据美国公认的会计原则(“公认会计原则”)以及税务目的，使用日历年进行财务报告。应课税收入和公认会计原则净收入之间可能存在差异，原因是确认某些收入和支出的时机不同，例如，我们在衍生品到期前终止衍生产品所造成的损失，这些损失是我们投资组合和对冲管理活动的一部分。被终止的衍生工具的递延税套期保值损失，在终止的衍生工具指定的原始期限内确认。下表列出截至已在公认会计原则收益中确认但将在今后十二年内减少应纳税收入的日期的税务对冲损失：
确认对冲损失的课税年度(一九二零九年十二月三十一日)(2018年12月31日)
(千美元)
2019$33,561  $17,226  
202037,954  5,173  
2021 - 2032155,716  2,294  
$227,231  $24,693  

如果我们的任何递延税对冲损失导致股利分配给我们的股东超过REIT应税收入，超出分配的股息将被视为向股东返还资本。有关截至2019年12月31日、2018年12月31日、2018年12月31日及2017年12月31日止的年度股息的税务特性，请参阅本年报第二部分第5项(表格10-K)。另请参阅本年度报告表10-K第二部分第7项中的“经营结果-衍生工具亏损，净亏损”，以获得有关我们在衍生工具到期前终止的已变现亏损的补充资料。
不满足某些代码要求可能导致我们失去REIT的身份。如果我们没有资格成为任何应税年度的REIT，我们可能要按正常的公司税率缴纳联邦所得税，并且不会因支付给股东的股息而得到扣减。如果我们失去或以其他方式放弃我们的REIT地位，我们不能再次选择REIT地位五年。此外，我们的许多回购协议贷款人和利率互换对手要求我们保持我们的REIT地位。如果我们失去REIT地位，这些贷款人将有权终止任何回购协议借款和利率掉期到期。

REIT资格

作为REIT的资格要求我们满足与我们的收入，资产，分配和所有权有关的各种测试。重要的测试总结如下。

收入来源。要继续取得REIT资格，我们必须在收入来源方面满足两个不同的测试：“75%的收入测试”和“95%的收入测试”。75%的收入测试要求我们至少有75%的总收入(不包括禁止交易的总收入)来自某些与房地产有关的来源。为了符合95%的入息测试，我们应课税年度的总收入的95%必须包括符合75%入息标准的入息或某些其他类型的被动入息。

如果我们在应税年度未能达到75%的入息测试或95%的入息测试，或两者兼而有之，则如果我们的失败是由于合理的原因，而非故意疏忽及性质，我们仍可能继续符合REIT的资格。
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我们的毛收入项目的金额已适当地向国税局(“国税局”)披露。然而，在这种情况下，我们将被要求支付相当于超过任何非符合条件的收入100%的税收。

资产的性质和多样化。在每个日历季度结束时，我们必须进行多次资产测试。根据“75%资产测试”，至少75%的资产总价值必须代表现金或现金项目(包括应收账款)、政府证券或房地产资产。根据“10%资产测试”，我们不得持有任何非政府机构未缴投票权或证券价值的10%以上，但该等证券不得符合75%资产测试的资格，或与应课税的REIT附属公司有关。根据“5%资产测试”，任何不符合75%资产测试资格的股票或证券的拥有权，就任何单一非政府发行机构而言，不得超过我们总资产价值的5%(不包括任何应课税的REIT附属公司的所有权)。

如果我们在日历季度末无意中未能满足一项或多项资产测试，这种失败不会导致我们丧失REIT地位，条件是：(I)我们在上一个日历季度结束时满足了所有资产测试，(Ii)资产价值与资产测试所规定的标准之间的差异，要么在收购任何特定资产之后就不存在，要么不是完全或部分由这种收购造成的。如果不符合上一句第(Ii)款所述的条件，我们仍可避免取消资格，在该日历年季度结束后30天内消除任何差异。

所有权。为了维持我们的REIT地位，我们不能被认为是紧密持有的，而且必须有100多名股东。严格执行的禁令规定，在我们应纳税年度的最后一半时间，我们的流通股价值不得超过50%，由五人或更少的人拥有。“100多名股东”规定，在12个月的纳税年度中，我们至少有100名股东，为期335天。如果我们未能满足拥有权的要求，我们将被罚款，并被要求采取治疗行动，以满足所有权要求，以保持我们的REIT地位。

根据现行的美国联邦所得税法，最高边际个人所得税税率为37%，个人、财产和信托可扣除某些过路收入的至多20%，包括不属于“资本收益红利”或“合格股息收入”的普通REIT红利，但须受某些限制。对于符合全额扣除资格的纳税人，普通REIT股息的实际最高税率为29.6%(如果适用，还包括对净投资收入征收3.8%的附加税)。我们向某些外国业主发放的可归因于出售或交换美国不动产权益所得的最高扣留率为21%。

员工

截至2019年12月31日，我们有20名员工，我们的公司办公室位于弗吉尼亚州格伦艾伦。我们的雇员均不受任何集体谈判协议所涵盖，我们亦不知道有任何与雇员有关的工会组织活动。
有关执行主任的资料
姓名(年龄)当前标题商业经验
Byron L.Boston(61岁)
首席执行官、总裁、联合首席投资官和董事
首席执行官兼联合首席投资官自2014年1月1日起生效；总裁兼董事自2012年起；首席投资干事自2008年起。
Stephen J.Benedetti(57)
执行副总裁、首席财务官和首席运营官
执行副总裁兼首席运营官自2005年起；执行副总裁兼首席财务官从2001年至2005年并于2008年重新开始。
Smriti L.Popenode(51岁)
执行副总裁兼联合首席投资官
执行副总裁兼联合首席投资官，2014年1月1日生效；PHH公司首席风险官，2010年至2013年；Wachovia银行资产负债表管理高级副总裁，2006年至2009年。


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环境和社会责任及治理

我们理解环境和社会责任以及公司治理(“ESG”)在维持和发展DyNEX方面的重要性。ESG计划可以通过改善员工、投资者、商业伙伴和社区的环境和生活来创造价值。我们最近扩大了我们的提名和公司治理委员会的作用，以包括对我们的ESG政策、活动和沟通的监督。我们的2020年代理声明将提供更多信息。

可得信息

我们受“外汇法”及其规则和条例的报告要求。“交易法”要求我们向证券交易委员会(“SEC”)提交报告、代理报表和其他信息。这些资料可透过以下网址以电子方式取得：www.sec.gov.

我们的网站可在www.dynexcapital.com。我们关于表格10-K的年度报告，我们关于表格10-Q的季度报告，我们目前关于表格8-K的报告，以及根据“外汇法”第13(A)或15(D)条提交或提供的对这些报告的修正，在这些材料以电子方式提交或提供给证券交易委员会后，在合理可行的范围内尽快通过我们的网站免费提供。

我们通过了一项“商业行为和道德守则”(“行为守则”)，适用于我们所有的雇员、官员和董事。我们的行为守则也可以在我们的网站上免费获得，还有我们的审计委员会章程、举报人政策、我们的提名和公司治理委员会章程以及我们的赔偿委员会章程。我们将在我们的网站上发布对“行为守则”的修正，或根据证券交易委员会或纽约证券交易所(“纽约证券交易所”)的要求，放弃适用于我们的任何董事或执行官员的规定。


项目1A.高度危险因素

以下是我们认为与我们的业务最相关的风险因素的总结。我们认为，这些因素个别或总体上可能导致我们的实际结果与预期或历史结果大不相同。除了了解下文所述的关键风险外，投资者还应认识到，不可能预测或确定所有风险因素，因此，以下不是对所有潜在风险或不确定因素的全面讨论。

与我们业务有关的风险

我们使用杠杆来提高股东的回报，增加了我们业绩波动的风险，并可能导致净利息收入、净收益、综合收益、股息、普通股账面价值和流动性大幅下降。

如果我们能够获得比借款成本更高的投资回报，杠杆就会增加我们投资资本的回报，但如果借款成本增加，我们还没有充分对冲这种增加，那么杠杆就会降低收益。此外，如果我们的投资市值下降，不包括相关对冲，使用杠杆会扩大股东权益和每股账面价值的潜在损失。

我们还有更大的流动性风险，这是因为我们的贷款人可能会对投资抵押品价值的波动提出保证金要求，或者如果贷款人未能在到期时续借或展期融资。此外，如果我们不能以合理的条件获得杠杆，我们为股东创造足够回报的能力将受到严重影响。我们利用杠杆进行业务的能力受到下列因素的影响：

•市场状况和整体市场波动和流动性；
•监管我们的贷款人和其他监管因素；
•一般回购协议市场的中断，或支持回购协议市场的基础设施；
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•我们投资的流动性；
•我们投资的市场价值；
•我们的贷款人对已担保的投资抵押品的提前利率，以及；
•我们的贷款人是否愿意为我们选择的投资类型提供资金。

这些因素中有许多是我们无法控制的，很难预测，这可能会对我们的经营结果、财务状况、业务、流动性和向股东分配资产的能力造成突然和实质性的不利影响，并可能迫使我们以大幅度压低的价格出售资产，以保持充足的流动性。

有关我们使用杠杆的经营政策的更多信息，请参阅第二部分第7项“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”中的“流动性和资本资源”。

投资市场价值的波动会对我们的净收入、综合收益、股东权益、普通股账面价值和流动性产生负面影响。

我们投资的市场价值的变化反映在我们的合并财务报表中，包括净收益、其他综合收益、股东权益和普通股账面价值。我们的投资因多个因素而波动，其中包括信贷息差的变动、即期及远期利率，以及实际及预期的预付款项，我们的投资亦可能因对我们所拥有的投资种类的需求增加或减少而出现波动。需求水平可能受到利率、资本流动、政府和监管政策等因素的影响。

信贷息差的变化代表了市场对资产相对于无风险利率所感知的风险的估值，而信贷息差的扩大降低了我们投资的市场价值，因为市场参与者需要额外的收益率才能持有风险较高的资产。信贷息差可能会根据特定证券的宏观经济或系统因素而改变，例如提前还款或信贷表现。其他可能影响信贷息差的因素包括技术问题，如特定类型证券的供求、市场心理和联邦公开市场委员会(FOMC)的货币政策。此外，我们的大部分投资都是固定利率或在一段时间内重新调整利率，而随着利率上升，这些投资的市值将会下降。如果市值大幅下跌，我们可能被迫以亏损出售资产，以维持流动性，并在到期时偿还或续签回购协议。

利率波动可能对我们产生各种负面影响，并可能导致净利息收入、综合收入、普通股账面价值和流动性减少。

利率波动对我们有多方面的影响。例如，在利率不断上升的时期，特别是目标联邦基金利率的上升，我们的盈利能力可能会因为借款利率的增长速度而下降，而不是我们的投资重置利息或我们的投资到期。我们的投资也可能会出现盈利能力下降的情况，因为我们的投资调整频率较低，或相对于与借款不同的指数(如6个月或1年期libor)(回购协议通常基于短期利率)。一旦美联储宣布了更高的目标区间，或者市场预期美联储可能会宣布联邦基金利率的更高目标区间，我们的借款成本可能会立即上升，从而对我们的操作结果、财务状况和普通股账面价值产生负面影响。

利率的波动也可能对我们的证券的市场价值产生负面影响。由于我们的投资组合实质上是固定利率的按揭证券，利率上升会令按揭证券的市值下降，原因是市场对这类证券的收益率要求较高。我们MBS市场价值的减少可能导致我们的贷款人发出保证金要求，可能迫使我们亏本出售证券。我们的MBS市场价值的减少也可能导致综合收入和每股账面价值的下降，以及我们流动性的大幅度减少。相反，虽然利率下降对我们更有利，但我们可能会经历越来越多的提前还款，导致盈利能力下降。

回购协议通常是未承诺的短期融资，到期时没有续约担保.这种融资条件的改变可能会对我们的盈利能力和流动性产生不利影响。

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我们的回购协议大部分是贷款方未承诺的融资，平均期限一般不到90天。由于回购协议是短期融资承诺，回购市场条件的变化可能会使我们更难获得持续融资，特别是在高波动性时期。此外，金融和银行监管机构对我们的贷款人实施的监管资本要求近年来发生了重大变化，因此，融资成本已经增加，而且可能继续增加。此外，由于监管成本较高和监管资本要求较高，许多贷款人可能会发现以某些抵押品进行贷款是无利可图的，从而限制了它们对此类担保品的贷款。由于我们在很大程度上依赖回购协议下的借款来为我们的投资提供资金，我们能否实现我们的投资和盈利目标，取决于我们能否获得足够数量和优惠条件的回购协议融资，以及能否继续延长或替换到期的融资。如果我们借入的条件发生了有意义的变化，或者如果没有借款，我们可能被迫出售资产，或者我们的借款成本可能会增加，从而有可能降低我们的盈利能力和股利给我们的股东。

我们使用套期保值策略来降低利率风险可能是无效的，可能会对我们的净收入、综合收益、流动性、股东权益和普通股账面价值产生不利影响。

我们可利用利率掉期协议、期货、利率上限、期权、远期合约及其他衍生工具，协助减轻利率不利变动所引致的融资成本增加及投资市场价值波动。根据我们对未来利率的预测、投资组合的结构和目标、实际和隐含的利率水平和波动以及所使用的融资来源和条件，我们的套期保值活动的范围将有所不同。任何套期保值策略都不能使我们完全免受我们所面临的利率风险的影响。利率对冲可能无法保护或可能对我们的经营结果、账面价值和流动性产生不利影响，原因之一是：

•套期保值工具的履行可能与被套期保值的资产或负债的业绩不完全相关；
•现有的套期保值工具可能与我们寻求保护的利率风险不直接对应；
•套期可能与相关资产或负债的期限不匹配，因为管理层对利率未来变化的预期或预测被套期资产现金流量的模型不准确；
•用于套期保值的衍生品价值将不时根据公认会计原则进行调整，以反映公允价值的变化，并向下调整，即“市价对市场的损失”，将减少我们的收益、股东权益和账面价值；
•REIT可以通过对冲交易(通过应税REIT子公司除外)获得的抵消利率损失的收入数额可能受到美国联邦所得税有关REITs的规定的限制；
•对于某些战略，如期权、上限和远期合同，利率套期保值可能相对昂贵，特别是在利率波动时期；
•在套期保值交易中欠下款项的一方的信贷质量可能会降低到损害我们出售或转让我方套期保值交易的能力的程度；以及
•在套期保值交易中欠款的一方可以违约履行其支付义务。

我们的套期保值工具可以在交易所交易，也可以通过结算所进行管理，或者根据我们与交易对手之间的双边协议进行交易。双边协议使我们面临更大的交易对手风险，如果对手方破产或申请破产，我们可能会损失对冲对手持有的任何抵押品。

我们投资于即将公布的证券或tba，并执行tba美元滚转交易.将我们的TBA合同展期可能是不经济的，或者我们可能无法满足对TBA合同的保证金要求，这可能会对我们的财务状况和业务结果产生不利影响。

该公司执行TBA美元滚转交易，通过进入抵消的TBA头寸，以现金结算配对头寸，同时进入相同的TBA多头(或空头)头寸，并在较晚的结算日期同时进入相同的TBA多头(或空头)头寸，从而有效地延迟TBA远期购买(或出售)的结算。在一定的市场条件下，TBA美元
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滚转交易可能导致负的净利息收入，因此，根据TBA合同购买(或出售)用于远期结算的代理RMBS的价格比代理RMBS在本月份结算时的溢价高。市场状况也可能对TBA美元滚转市场产生不利影响，特别是对机构RMBS的预付预期的改变，或者美联储对RMBS的再投资政策的改变。在这种情况下，在交收日期前将我们的TBA头寸滚转可能是不经济的，而且我们可能不得不实际交付标的证券并结清现金债务，或者在做空头寸的情况下，我们可能被迫交付我们的代理RMBS之一，这意味着用现金支付任何由该证券担保的回购协议金额。我们可能没有足够的资金或其他资金来源来清偿这些债务。此外，根据固定收益结算公司按揭证券部(“MBSD”)所订的保证金规定，我们会受到有关TBA合约的保证金要求，而我们的交易对手可能会要求我们在按揭证券结算所订的水平之上追加保证金。TBA美元滚转交易的负收益或未能获得足够的资金来清偿我们的债务或满足TBA合同下的保证金要求，可能导致违约或迫使我们在不利的市场条件下或通过丧失抵押品赎回权出售资产，并对我们的财务状况和经营结果产生不利影响。

我们投资于在场外交易(“场外交易”)市场交易的资产，与证券交易所相比，这些市场流动性较低，价格透明度也较低。拥有在场外交易市场交易的证券可能会增加我们的流动性风险，特别是在动荡的市场环境下，因为我们的资产可能更难以我们可以接受的方式和条件迅速借入或出售，而且我们可能无法意识到我们以前记录投资和/或在出售这些资产时可能蒙受损失的全部价值。

虽然机构MBS通常被认为是流动性很强的证券，但过去动荡的市场状况有时会对这些资产的流动性和市场价值产生重大和负面的影响。非代理抵押贷款证券化通常比代理抵押贷款证券化更难估值，流动性更低，价格波动也更大。此外，非代理抵押贷款证券化的市场价值通常比代理抵押贷款证券化更主观.鉴于我们在场外市场的投资交易，在市场压力的极端情况下，我们的某些资产可能不可能以任何价格存在市场。如果按揭证券市场出现严重或长期缺乏流动性的情况，贷款人可能会拒绝接受我们的资产作为回购协议融资的抵押品，这可能会对我们的经营、财务状况和业务产生重大不利影响。我们投资的流动性突然减少，可能会限制我们的融资能力，或者在必要时难以出售投资。如果我们被要求迅速清算全部或部分投资组合，我们可能会意识到远远低于我们以前记录的投资的公允价值，这会导致低于预期的收益或更高的损失。

美联储购买和出售代理RMBS可能会对代理RMBS的价格和回报产生不利影响，这可能会对我们的投资价值、综合收入、普通股账面价值和流动性产生负面影响。

截至2019年12月31日，美联储拥有约1.4万亿美元的RMBS。美联储(FederalReserve)正在逐步减少对RMBS的投资，每月减少约200亿美元，不将本金偿还额再投资至这个数额。如果已宣布或实际增加，或者如果不根据市场情况放慢减幅，工程处RMBS的价格可能会大幅度下降，这将对我们投资的市场价值产生负面影响，对我们的综合收入、普通股账面价值和我们的流动资金产生不利影响。

我们关于某些衍生工具的回购协议和协议可能包含金融和非金融契约.我们不能履行这些公约可能会对我们的财务状况、经营结果和现金流动产生不利影响。

在某些回购协议和利率互换协议方面，我们必须维持某些金融和非金融契约。截至2020年1月31日，最具限制性的金融契约要求我们至少有3，000万美元的流动资金，股东权益的下降在任何一个季度都不超过25%，在任何一年都不超过35%。此外，几乎所有回购协议和利率互换协议都要求我们保持REIT的地位，不受1940年法案的约束。遵守这些公约取决于市场因素以及我们的业务和经营成果的实力。各种风险、不确定性和
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我们无法控制的事件，包括利率的大幅波动和市场情况的变化，可能会影响我们遵守这些公约的能力。不遵守这些契约可能导致违约、协议终止、加速根据协议所欠的所有款项，而且通常会使交易对手有权根据回购协议行使某些其他补救办法，包括在违约时出售须回购的资产，除非我们能够就与不遵守契约有关的任何此类违约谈判放弃。任何此种放弃都可以以对基本协议和任何有关担保协议的修改为条件，但条件可能对我们不利。如果我们不能以优惠的条件在新的回购机制下谈判放弃契约，或更换或再融资我们的资产，我们的财务状况、经营结果和现金流可能会受到不利影响。此外，我们的某些回购协议和利率互换协议都有交叉违约、交叉加速或类似条款，因此，如果我们违反了一项协议下的契约，这种违约行为也可能导致违约、加速或其他协议下的其他不利事件。

按揭贷款的预付利率可能会对我们的盈利能力和投资的市场价值造成不利影响。提前还款率的变化也可能使我们面临再投资风险。

我们受提前偿付风险的影响，只要我们以面值溢价或收益率高于当前市场收益率的溢价持有投资。我们使用有效收益率法摊销我们在证券上所支付的保费，该方法受借款人提前偿还贷款本金的影响。预支可以在自愿的基础上进行(即借款人选择预付贷款以及相关的预付费用(如果适用)和非自愿的基础(即贷款违约及随后的止赎和清算)。RMBS没有提前还款保护，而CMBS和CMBS IO则有自愿提前还款的保护，其形式是提前锁定贷款，或通过收益维持或预付罚款条款，作为对贷款未来利息收入损失的全部或部分补偿。在某些情况下，对CMBS IO有价证券自愿提前还款的补偿可能不足以补偿我们因提前支付而造成的未来超额利息损失。我们的投资预付款数额受到经济和市场条件、利率水平、抵押贷款的普遍可用性等因素的影响。我们没有防止非自愿提前还款的保护措施，这种情况在经济紧张时期往往会增加，而且可能会发生在我们的任何投资类型中。对CMBS IO的非自愿预付特别严重，因为投资完全是由溢价组成的。如果实际预付款项增加，我们将以加速的速度摊销投资溢价，这将大大减少我们的利息收入、净收入和综合收入。此外，我们还可以将预付款项再投资于收益率较低的投资，这可能导致净利息收入下降和盈利能力下降。

实际预付率的提高或市场对提前还款率的预期也可能对我们投资的市场价值产生负面影响。提前还款的速度通常会对RMBS的市场价值产生负面影响，因为抵押贷款抵押贷款的可预测性较低，并将增加这种担保所需的市场收益率。提前还款的速度也会对CMBS IO的市场价值产生负面影响，这取决于特定证券的预付保护金额。提前还款的增加通常会降低我们所持有的溢价证券的价值，这将对我们的账面价值产生负面影响。我们也更有可能因为我们的证券价值下降而受到贷款人的保证金要求，这将对我们的流动性产生负面影响。

在巨额余额下，单一贷款机构CMBS可能导致贷款人的保证金要求超过我们的可用流动性。因此，我们可能有可能拖欠回购协议，迫使我们亏本出售资产。

我们可以拥有一笔单一贷款担保的大型余额机构CMBS.虽然这些代理CMBS有某种形式的预付保护，例如维持收益率，以补偿我们的预付款项，但这些证券是对回购协议的担保。如果单一贷款CMBS提前还款，通常在宣布提前还款到收到预付款现金之间有20天的延迟；然而，回购协议贷款人在宣布提前还款时可以启动保证金通知。如果保证金要求足够大，我们可能无法从现有流动性中满足这样的保证金要求，而且我们可能被迫以对我们不利的条件迅速出售资产，以满足保证金要求。如果我们不能满足保证金要求，我们可能会违约，根据回购协议，直到我们从预付款收到现金。因为我们的部分回购协议包括
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跨违约条款，这种违约可能引发违约和保证金要求与我们的其他回购协议借款。

对CMBS IO有价证券规定，要求支付维护费用、预付罚款、失败或锁定的规定可能无法强制执行。

在我们投资的CMBS IO证券的贷款文件中，要求支付利息维持费、预付罚款、失败或停工期限的条款在某些州和联邦破产法下可能无法执行。贷款文件中要求支付利息、维持费和预付罚款的规定也可解释为构成为高利贷目的收取利息。因此，我们不能保证借款人在按揭证券保证书下支付任何利息维持费或预付罚款的责任，是可以强制执行的。此外，我们也不能保证，在CMBS IO证券的贷款文件下，丧失抵押品赎回权的收益将足以支付可执行的收益率维持费用。如果不收取利息维持费和预付罚款，或者如果不执行锁定期，我们可能会因减记未收取金额的现值CMBS IO证券的价值而蒙受损失，我们将面临较低的收益率和较低的利息收入。这也可能导致任何贷款人对CMBS IO的保证金要求受到影响，这可能对我们的流动性产生重大不利影响。

我们投资于房利美(Fannie Mae)和房地美(FreddieMac)担保的证券。保管所对房利美和房地美的最终影响以及它们从美国政府得到的支持尚不确定，可能会对房利美和房地美产生不利影响，使我们的业务、运营和财务状况受到不利影响。

GSE自2008年以来一直处于联邦托管之下，作为保护者，FHFA承担了GSE股东、董事和官员的所有权力，目的是保护和保护他们的资产。在实行养护以来的不同时期， 国会已经考虑了GSE的结构改革。美国财政部(“美国财政部”)在2019年公布了“财政部住房改革计划”，概述了美国住房金融体系的拟议改革，这可能导致GSE从托管机构中释放出来。此外，FHFA于2019年10月发布了其“战略计划”，其中部分包括了GSE退出养护的概要。今天，机构MBS的市场价值在很大程度上取决于美国政府对GSE的持续支持。如果GSE被解除托管或美国财政部的支持，代理MBS的市场价值可能会大幅下降，使我们难以获得回购协议融资，并可能迫使我们以巨额亏损出售资产。此外，对GSE与美国政府之间关系的任何政策改变都可能造成市场不确定性，从而降低GSE发行的证券的实际或感知的信用质量。最后，对GSE的改革也可能对我们遵守1940年法的规定的能力产生不利影响(见下文关于1940年法的进一步讨论)。

所有这些都可能对我们资产的供应、定价、流动性、市场价值和融资产生重大不利影响，并对我们的业务、业务、财务状况和普通股账面价值产生重大不利影响。

以替代参考利率取代libor可能会对我们的盈利能力、流动性和财务状况产生不利影响。

英国金融行为管理局(FCA)已经宣布，它将在2021年年底之前逐步取消作为基准的伦敦银行同业拆借利率(Libor)。目前尚不清楚是否将确定计算libor的新方法，使其在2021年后继续存在。如果libor不再存在，我们将需要修改或终止我们关于libor利率的某些协议。我们的利率互换协议目前包括参照libor利率的履约条款，其中许多协议在2021年后到期。我们的回购协议借款通常有一个利率的利差与libor或其他指数密切跟踪libor。逐步取消libor可能会影响短期市场利率，这可能会降低利率互换的效益，并增加回购协议借款的成本。逐步取消libor对这些金融工具和其他金融工具的影响是不确定的，可能对这些工具的价值、流动性或效力产生不利影响。向替代汇率过渡需要认真和慎重的考虑和执行，以便不破坏金融市场的稳定。不能保证从伦敦银行同业拆借利率过渡到另一种选择，除其他外，不会造成金融市场的混乱，
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基准利率或短期利率大幅提高，其中任何一种都可能对我们的盈利能力、流动性和财务状况产生不利影响。

我们可以不经股东同意和/或以股东、分析师和资本市场可能不同意的方式改变我们的投资战略、经营政策、股利政策和/或资产分配，这可能会对我们的财务状况、经营结果、我们普通股的市场价格以及我们向股东支付股息的能力产生不利影响。

我们的投资策略或资产配置的改变可能会在很大程度上改变我们对利率和/或信贷风险、违约风险和房地产市场波动的风险敞口。这些变化可能会对我们继续支付股息的能力产生重大影响，这是在战略改变之前我们已经支付过的水平。此外，如果包括我们股票的市场或分析师对投资策略、资产配置、运营或股利政策有任何改变，我们的股价可能会下跌。我们的部分投资策略包括决定是否将收到的款项再投资于我们现有的投资组合。根据市场情况、我们的杠杆和流动性状况，我们可能决定不对我们从投资组合中获得的现金流进行再投资。如果我们保留，而不是再投资，这些现金流、我们投资组合的规模和我们的投资组合所产生的净利息收入很可能会下降。此外，如果我们未来收购的资产收益率低于我们目前拥有的资产，那么随着较旧资产的减价或出售，我们报告的每股收益可能会随着时间的推移而下降。

竞争可能阻止我们以有利的收益获得新的投资，我们可能无法实现我们的投资目标，这可能对我们的盈利能力产生负面影响。

我们的净利息收入、净收入和综合收益将在很大程度上取决于我们能否以相对于借款成本有利的利差获得具有可接受风险回报的抵押贷款相关资产。按揭相关资产能否符合我们的投资标准，除其他外，取决于房地产市场的活动水平，以及抵押贷款证券化和二级市场的质量和对证券的需求。房地产贷款市场的规模和活动水平取决于各种因素，包括利率、区域和国家经济状况以及房地产价值。在获得投资时，我们与其他买家竞争，这些投资包括但不限于其他抵押贷款信托基金、经纪交易商、对冲基金、银行、保险公司、共同基金、GSE(包括联邦住房贷款银行)和其他实体，它们购买的资产与我们类似，其中许多实体拥有比我们更多的财政资源。由于这些因素，我们可能无法以可接受的收益率取得足够的资产，超过借贷成本，这会对我们的盈利能力造成不利影响。

结算设施或交易所可能会增加我们在加入衍生工具时所须缴付的保证金要求，这可能会对我们对冲和流动资金的能力造成负面影响。

当我们进入在交易所交易或通过结算所管理的套期保值工具时，我们必须提供保证金。保证金数额由交易所或票据交换所为每一种衍生产品设定，而在以往期间，交易所要求追加保证金，以应对已经或预计会产生不利经济后果的事件。如果未来不利的经济发展或市场不确定性(包括因政府、监管或立法行动或不作为所致)导致套期保值工具保证金要求增加，则可能对我们的流动性状况、业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响。

我们可能会受到第三方服务提供商服务不足或不及时带来的风险，这可能会对我们的运营结果产生负面影响。我们亦倚赖公司受托人代表我们及其他有价证券持有人行使我们的权利。

我们拥有的非代理MBS的贷款由第三方服务提供商提供服务。这些服务提供这些证券的主要和特别服务。以这种身份，这些服务提供者控制着贷款收集、减少损失、违约管理和最终解决拖欠贷款的所有方面，包括适用情况下的止赎和出售所拥有的房地产。服务方有信托义务为证券化信托基金的最佳利益行事，但在其某些服务活动方面存在很大的灵活性。我们对这些服务没有合同权利，我们的风险管理操作可能无法成功地限制未来的拖欠、违约和损失。如果第三方服务机构未能履行证券化文件规定的职责，
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可能导致证券拖欠或损失的大量增加。因此，证券的价值可能受到影响，我们的投资可能会遭受损失。

此外，如果服务人员遇到财务困难，可能无法履行其义务。由于适用破产法的规定，申请破产保护的服务人员不得按贷款借款人应付金额的担保协议的条款要求预付款项。即使一名服务人员能够预付拖欠贷款的款项，其垫款义务也可能限于由于拖欠贷款的信贷不断恶化而无法收回的预付款。

我们亦倚赖公司受托人代表我们及其他有价证券持有人行使我们的权利。根据我们持有的大多数证券的条款，我们无权直接执行针对证券发行人的补救措施，而是必须依靠受托人代表我们和其他证券持有人行事。如果不要求受托人根据证券条款采取行动，或不采取行动，我们可能遭受损失。

信用评级机构分配给债务证券的信用评级可能不能准确反映与这些证券相关的风险。我们拥有的证券或类似证券的信用评级变化可能会对这些证券的市场价值产生负面影响。

评级机构根据其对收到证券本金和利息的安全性的评估对证券进行评级。评级机构不考虑公允价值波动的风险或其他可能影响证券价值的因素，因此，指定的信用评级可能无法充分反映证券投资的真实风险。此外，评级机构可能未能根据现有数据或经济前景的变化，及时调整信贷评级，或未能因应其后的事件而更改信贷评级，因此，我们投资的信贷质素可能比评级所显示的更好或更差。我们试图减少信用评级可能无法准确反映与某一特定债务担保相关的风险的影响，方法是不完全依赖信用评级作为投资质量的指标。我们的收购决策是在考虑了我们所获得的关于证券的贷款和证券的信用从属结构的其他信息之后做出的。尽管作出了这些努力，但我们对投资质量的评估可能也是不准确的，我们可能会蒙受超出我们最初预期的信贷损失。

信用评级机构可以改变其评估信用风险和确定由房地产贷款和证券支持的证券的评级的方法。这些变化可能会迅速而频繁地发生。市场理解和吸收这些变化的能力以及对整个证券化市场的影响是难以预测的。这种变化可能会对我们所拥有的证券的价值产生负面影响。

如果贷款人在回购交易中不履行在交易期限结束时将基础证券转售给我们的义务，或者我们在回购协议下违约，我们将蒙受损失。

回购协议交易的法律结构是将证券出售给贷款人，以换取贷款人的现金。这些交易被记作融资协议，因为放款人有义务在交易期限结束时将同样的证券转售给我们。由于我们最初向贷款人出售证券时从贷款人那里得到的现金低于这些证券的价值，如果贷款人不履行将同一证券转售给我们的义务，我们将在交易中蒙受损失，相当于出售的证券的价值与贷款人借入的金额之间的差额，包括应计利息。如果贷款人遇到财务困难，或者贷款人已将担保重新抵押给另一方，而另一方未能将担保转移给贷款人，则贷款人可能会违约。此外，如果我们在回购协议下违约，贷款人可以终止交易，出售基础抵押品，并停止与我们进行任何其他回购交易。我们在回购交易中遭受的任何损失都可能对我们的收益产生不利影响，并降低我们向股东支付股息的能力。

如果由我们自己或我们的一个或多个第三方贷款人破产，根据美国破产法，根据回购协议作为抵押品质押的资产，我们可能无法收回。我们可能会招致相当于抵押品质押超过相关回购协议借款金额的额外损失。

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如果根据回购协议申请破产的贷款人之一，我们可能很难收回作为抵押品向该贷款人认捐的资产。此外，如果我们申请破产，根据我们的回购协议的贷款人可能能够避免美国破产法的自动中止条款，并获得和清算我们的抵押品根据我们的回购协议毫不拖延。如果我们的一个贷款人或我们破产，我们可能会招致损失，数额相当于我们的抵押品超过贷款人的回购协议借款的数额。

如果我们不能正确地执行我们的行动，我们就可能受到1940年法案的管制。我们的业务运作方式，使我们可获豁免根据1940年法令登记和遵守该法案，这可能会削弱我们的灵活性，并会限制我们寻求某些机会的能力。

我们力求进行业务，以避免根据1940年法案对投资公司下定义。具体来说，我们寻求根据1940年法案第3(C)(5)(C)(C)条规定的豁免开展业务，这是主要从事购买和以其他方式获得抵押贷款和其他房地产留置权和权益的公司可以使用的规定。根据证券交易委员会的无行动信函，依赖这一豁免的公司必须确保至少55%的资产是抵押贷款和其他符合资格的资产，至少80%的资产与房地产有关。1940年法案要求我们和每一家子公司评估我们根据该法获得豁免的资格。我们的附属公司将依赖第3(C)(5)(C)条或其他规定豁免根据1940年法令注册的条款，包括第3(A)(1)(C)和3(C)(7)条。美国证券交易委员会于2011年发布了一份概念公告，宣布它正在审查第3(C)(5)(C)(C)节豁免，特别是与抵押贷款信托基金有关的豁免，但自那时以来没有采取任何最后管制行动我们相信我们的业务是按照第3(C)(5)(C)(C)(C)条的豁免规定经营的。

根据1940年的法令，投资公司必须向证券交易委员会登记，并受到广泛的限制性和潜在不利的管制，除其他外，涉及操作方法、管理、资本结构、杠杆、股息和与附属公司的交易。如果我们决心成为一家投资公司，我们利用杠杆和经营业务的能力就会像今天一样受到很大的损害。这会严重影响我们的盈利能力和向股东派息的能力。

如果我们不遵守某些商品期货交易委员会(CFTC)的规则和条例，我们可能会受到CFTC的强制执行。

2012年12月7日，CFTC的掉期交易商和中介监督部门(“部门”)向使用CFTC监管的产品(“商品权益”)并符合某些列举标准的抵押REITs发放了商品池运营商(CPO)的无行动救济。根据这封不采取行动的信件，该司将不建议CFTC对未注册为CPO的抵押房地产投资信托基金采取强制执行行动，条件是该抵押REIT(I)提出索赔以利用减免和(Ii)抵押REIT：(A)将确定其商品利息头寸所需的初始保证金和溢价限制在不超过抵押REIT总资产公平市场价值5%的范围内；(B)将每年从商品利息头寸所得的净收入(不包括“符合条件的套期保值交易”的商品利息头寸收入)限制在其年总收入的5%以下；(C)在商品池中或在商品期货、商品期权或掉期市场交易的工具中，向公众提供抵押房地产投资信托基金的市场权益；和(D)或：(A)在其上次美国1120-REIT所得税报税表G项中确定自己为“抵押REIT”；或者(B)如果它还没有在1120-REIT表格上提交第一份美国所得税申报表，它就会向股东透露，它打算在1120-REIT表格上的第一份美国所得税申报表中将自己确定为“抵押REIT”。

我们相信，截止到2019年12月31日为止的一年里，我们已经遵守了上述所有要求。如果我们不符合上述标准，或者如果标准发生变化，我们可能会受到商品期货交易委员会的监管或执法行动的影响，其后果可能会对我们的财务状况或业务结果产生重大的不利影响。

我们高度依赖信息和通信系统和第三方，系统故障或网络安全事件可能严重破坏我们的业务或导致重大损失，这反过来可能对我们普通股和优先股的市场价格以及我们经营业务的能力产生不利影响。

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我们的业务高度依赖通信和信息系统，特别是与我们投资的保管人和贷款人有关的信息系统。我们的通信或信息系统的任何故障或中断，或对我们的网络或系统的任何网络攻击或安全破坏，都可能在我们的交易或借款活动中造成延误或其他问题，包括MBS交易和回购协议借款活动，或可能导致未经授权的交易活动，其中任何一种都可能对我们的财务状况或业务结果产生重大不利影响。破坏或破坏还可能导致未经授权获取、泄露、滥用、丢失或销毁我们的机密信息或我们雇员或第三方的个人或机密信息，这可能导致监管罚款、补救违约的成本、名誉损害以及愿意与我们开展业务的第三方减少。此外，如果我们的通信或信息系统遇到故障、中断、网络攻击或安全漏洞，我们还面临业务失败、终止或能力限制的风险，这些第三方与我们有业务往来，或便利我们的业务活动，包括保管人、清算代理人或其他金融中介机构。随着我们不断发展我们的网络防御系统，以应对不断变化的风险，并监控我们的系统以应对网络攻击和安全威胁，我们可能会面临更高的成本。这些与这些风险有关的成本和损失难以预测和量化，可能对我们的业务结果产生重大不利影响。

电脑恶意软件病毒电脑黑客。网络钓鱼攻击已经变得越来越普遍，并且可能发生在我们的系统上。虽然我们迄今尚未发现重大的网络安全漏洞，但其他金融服务机构报告说，它们的系统遭到重大破坏，其中一些是重大的。即使尽了一切合理的安全努力，并非每一项违反行为都能得到预防或甚至发现，而且我们有可能经历过一次未被发现的违反行为。我们或为我们的商业活动提供便利的第三方没有或不会遇到违约行为，这是没有保证的。很难确定任何特定的中断或网络攻击或对我们的网络或系统(或为我们的商业活动提供便利的第三方的网络或系统)的安全破坏或任何未能维护我们技术基础设施的性能、可靠性和安全性的负面影响，但这种计算机恶意软件、病毒、计算机黑客和钓鱼攻击可能对我们的业务产生负面影响。我们严重依赖我们的财务、会计和其他数据处理系统，如果不能保持这些系统和其他技术基础设施的性能、可靠性和安全性，就会对我们的财务状况或业务结果产生重大不利影响。

我们每月向股东派发股息。月度股利策略可以吸引对股利水平和频率特别敏感的股东。如果我们减少股息，或者改变到季度支付周期，我们的股价可能会大幅下跌。

我们每月派息的策略，部分是为了吸引投资于每月派息的股票的散户股东。我们股票的所有权可能会过度集中在只投资于每月派息股票的股东身上。这些股东可能对股息的减少或支付周期的改变更为敏感，如果我们减少股息或改变股利的支付周期，我们的股价可能会大幅下跌。

与税收有关的风险及其他与税务有关的事宜

作为REIT的资格涉及到守则的高度技术性和复杂的规定，技术上或无意中的违反可能危及我们的REIT资格。保持REIT地位可能会降低我们管理业务的灵活性。

作为REIT的资格涉及适用高度技术性和复杂的“守则”条款，而这些规定只有有限的司法和行政当局。即使是技术上或无意中的违规也可能危及我们的REIT资格。我们作为REIT的资格将取决于我们对某些资产、收入、组织、分配、股东所有权和其他要求的满意程度。我们的操作和杠杆的使用也会使我们对“守则”作出解释，而在技术上或无意中违反“守则”的有关规定，可能会使我们失去REIT地位，或支付重大的罚款和利息。此外，我们是否能够满足符合资格的要求，在一定程度上取决于第三方的行动，我们没有控制，或只有。
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有限的影响力，包括在我们拥有一个实体的股权的情况下，该实体被归类为美国联邦所得税的合伙企业。

保持REIT的地位可能会限制我们管理业务的灵活性。例如：

•如果我们经常从REIT实体向被视为客户的人出售资产，我们可以被视为“交易商”，因此对此类交易的收入征收100%的禁止交易税或其他实体一级的税。
•遵守REIT收益和资产要求可能限制我们可以进行的套期保值的类型或范围，并可能限制我们投资TBA证券的能力。
•我们拥有非房地产相关资产和赚取非房地产相关收入的能力有限.我们在其他实体拥有股权的能力有限。如果我们不遵守这些限制，我们可能被迫在短期内按不利条件清算有吸引力的资产，以维持我们的REIT地位。
•根据REIT规则，我们投资于应税子公司的能力有限。保持对这一限制的遵守可能要求我们限制未来应税REIT子公司的增长。
•尽管我们的NOL结转，满足最低的REIT股利分配要求，可以减少我们的流动性。赚取非现金的REIT应税收入可能需要我们出售资产，产生债务，或筹集新的股本，以便为股利分配提供资金。
•股票所有权测试可能限制我们从一个来源筹集大量股本的能力。

如果我们不符合REIT的资格或不能保持作为REIT的资格，我们可能会作为一家正规公司而被征税，并可能面临税收责任，这将减少可供分配给我们股东的现金数额。

我们打算以一种使我们有资格成为联邦所得税的REIT的方式运作。我们作为REIT的资格将取决于我们对某些资产、收入、组织、分配、股东所有权和其他要求的满意程度。我们能否满足资产测试，取决于我们对我们资产的定性和公平市场价值的分析，其中一些资产不容易被精确确定，而且我们将无法获得独立的评估。我们是否符合REIT收入和季度资产要求，也取决于我们能否持续成功地管理收入和资产的构成。

如果我们没有资格在任何应税年度作为REIT，我们将被征收联邦所得税，在考虑我们的北环线结转，但不考虑任何股息支付给我们的股东在各自的纳税年度。如果我们不能用我们的北环线结转来抵消这一应税收入，那么由此产生的公司税责任可能对我们的结果产生重大影响，并会减少可供分配给我们股东的现金数额，进而对我们普通股的价值产生不利影响。除非根据某些守则条文，我们有权获得宽免，否则，我们亦会被取消作为REIT的课税资格，直至我们未能符合资格成为REIT的第五个应课税年度为止。

REITs支付的股息不符合可用于某些股息的降低税率的条件。

适用于按个别税率纳税的美国股东的“合格股息收入”的最高税率低于相应的最高普通所得税税率。然而，REITs应支付的股息一般不符合合格股息收入减幅的条件。相反，根据最近颁布的“减税和就业法”(“TCJA”)，合格的REIT红利构成“合格的商业收入”，因此个别纳税人可对这些股息扣除20%，从而为美国的个人股东提供29.6%的最高联邦税率(如果适用的话，对净投资收入征收3.8%的附加税)。此外，如果不采取进一步的立法行动，适用于合格REIT股息的20%扣减将于2026年1月1日到期。更优惠的利率适用于正常的公司合格股息，可能导致按个别税率征税的投资者认为，对REITs的投资相对于对支付股息的非REIT公司的股票的投资更具吸引力，这可能会对包括我们普通股在内的REITs股份的价值产生不利影响。

影响REITs的立法或其他行动可能对我们和我们的股东产生重大和不利的影响。

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有关美国联邦所得税的规定不断受到参与立法程序的人以及国税局和美国财政部的审查。税法的修改，不论是否追溯适用，都可能对我们和我们的股东产生重大和不利的影响。我们无法预测税法的变化将如何影响我们或我们的股东。新的立法、美国财政部的规定、行政解释或法院判决都会对我们成为REIT或美国联邦所得税的资格的能力产生重大而消极的影响。

此外，TCJA所作的实质性改变的影响是非常不确定的，无论是对我们普通股的投资征税的直接影响，还是对我们资产价值的间接影响。此外，TCJA的许多规定需要通过颁布美国财政部条例来指导，以评估其效果。在这些规例颁布前，可能会有相当大的延误，增加有关法例修订对我们的最终影响的不确定性。此外，亦有可能会就TCJA提出技术性的修订法例，其时间和效果是无法预测的，可能对我们或我们的股东不利。

我们还没有确定最低派息水平，我们不能保证我们将来有能力支付股息。

我们打算定期向我们的普通股股东支付股息，并向我们的股东分配数额，使我们的全部或大部分应税收入，经某些调整，包括使用我们的北环线，得到分配。然而，我们还没有建立一个最低股利支付水平，我们的股利数额将波动。我们支付股息的能力可能会受到这里描述的风险因素的不利影响。所有的分配将由我们的董事会酌情决定，并将取决于我们的公认会计准则和税收收入，我们的财务状况，对REIT资格的要求，以及我们的董事会可能不时认为相关的其他因素。我们可能无法作出分配，或我们的董事会可能改变我们的股利政策在未来。如果我们决定支付超过我们目前和累积的税收收入和利润的股息，这种分配通常会被视为联邦所得税的资本返还。资本的回报降低了股东对我们普通股投资的基础，并在此基础上被视为资本收益。

我们投资和处置TBA证券的能力可能受到REIT地位的限制，而且由于这些投资，我们可能失去REIT地位。

“守则”不清楚TBA证券是否符合75%资产测试的资格，以及处置TBA证券所得的收入和收益是否符合75%毛收入测试的资格。此外，根据“5%资产测试”，“守则”亦有不明朗之处，即任何不符合75%资产测试资格的股票或证券的拥有权，就任何单一非政府发行机构而言，必须限于不超过我们总资产价值5%的款额(不包括任何应课税的REIT附属公司的拥有权)。鉴于TBA的税收待遇不确定，我们将在任何日历季度结束时将我们对TBAs和任何其他非合格资产的投资限制在不超过我们资产的25%，并将在任何日历季度结束时将我们与单一对手的投资限制在不超过我们总资产的5%。此外，我们将尝试将我们从TBA交易和任何其他非符合资格的收入中获得的收益限制在不超过我们每个日历年总收入的25%。因此，我们利用美元滚动交易投资TBA的能力可能受到限制。

如果：(I)我们的总资产价值，连同75%资产测试的其他非符合资格的资产，在任何一个日历季度结束时超过我们总资产的25%，或者如果我们与一个对手方的投资在任何一个日历季度结束时超过我们总资产的5%，或者(Ii)我们处置TBA的收入和收益，加上75%的毛收入测试，超过了我们在任何应税年度的总收入的25%，我们可能会被处以罚款税，或者我们可能无法胜任REIT。(Ii)我们处置TBA的收入和收益，连同75%的毛收入测试的其他非符合资格的收入，超过了我们在任何应税年度的总收入的25%。任何这类罚款税或未能符合REIT资格，都可能对我们的业务运作、财务状况或经营结果产生不利影响。

为了进行REIT测试，我们将回购协议交易视为作为抵押品的投资的融资。如果美国国税局不同意这种待遇，我们作为REIT的资格可能受到不利影响。

回购协议融资安排的法律结构是一种出售和回购，我们将我们的某些投资出售给交易方，并同时达成协议，在
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稍后的日期，以换取购买价格。在经济上，这些协议是由根据该协议出售的投资担保的融资。我们相信，就REIT资产和收入测试而言，我们将被视为任何此类出售和回购协议标的的证券的所有者，尽管这种协议可能在协议期限内合法地将证券的记录所有权转让给对方。然而，美国国税局有可能声称，在出售和回购协议的期限内，我们没有持有这些证券，在这种情况下，我们可能不符合REIT的资格。

即使我们仍然是一个合格的REIT，我们可能面临其他税收责任，减少我们的现金流和我们的盈利能力。

即使我们仍然有资格作为REIT征税，我们也可能要对我们的收入和资产征收某些联邦、州和地方税收，包括对任何未分配的收入征税，对因丧失抵押品赎回权或根据“守则”被视为禁止的交易而进行的某些活动的收入征税，以及对州或地方所得税。这些税收中的任何一项都会减少可供分配给我们股东的现金。此外，为了符合REIT资格要求，或避免征收适用于禁止交易的REIT某些收益的100%税，我们可以通过应纳税的REIT子公司(“TRS”)或其他附属公司持有我们的部分资产，这些公司将按正常税率缴纳公司级所得税，但这种税不包括NOL结转。这些税收中的任何一项都会减少可供分配给我们股东的现金。

我们承认超额包容性收入可能对我们或我们的股东产生不利影响。

我们的某些证券在历史上产生了超额的包容性收入，并可能在今后继续这样做。某些类别的股东，例如有资格享受条约或其他利益的外国股东、拥有NOL的股东，以及某些须缴付不相关的商业所得税的免税股东，可就他们从我们获得的股息收入中可归因于超额包容性收入的部分征收增税。此外，如果我们的股票被免税的“丧失资格的组织”所拥有，例如某些与政府有关的实体和慈善剩余信托，而这些信托不对无关的商业收入征税，我们可能会对我们的一部分收入征收企业级税。在这种情况下，我们可以减少我们的分配金额，任何不符合资格的组织，其股票所有权导致税收。

“REITs代码”和“公司章程”规定的股权限制可能限制我们的业务合并机会。股权限制也可能导致我们股票的流动性下降，并可能导致收购股东的损失。

为符合守则所规定的REIT资格，在每个应课税年度的最后一半时间，我们的已发行股票的价值不得超过50%，可由五个或更少的个人直接或间接拥有(按照守则的定义，包括某些实体)。我们的公司章程，除某些例外，授权我们的董事会采取必要和可取的行动，以符合资格的REIT。根据我们的公司章程，任何人不得受益或建设性地拥有我们的股本的9.8%以上(包括我们的普通股，或我们的优先股)。我们的董事会可以给予豁免，不受这9.8%的股权限制，其唯一的自由裁量权，并可能决定的条件，申述和承诺是合理必要的。我们的董事会已经放弃了FMR有限责任公司的这一所有权限制。根据豁免条款，FMR有限责任公司最多可持有我们15%的未偿还股本。

我们是否会放弃对任何其他股东的所有权限制，将由我们的董事会逐案决定。我们的公司章程的建设性所有权规则是复杂的，可能导致一组相关个人或实体所拥有的流通股被视为由一个个人或实体建设性地拥有。因此，个人或实体获得的未偿股票的百分比低于这些百分比，就可能导致该个人或实体建设性地拥有超过这些百分比的未偿股票，从而受到所有权限制。董事会有权拒绝在一项可能导致所有权超过所有权限制的交易中转让我们股本的任何股份。此外，我们有权赎回我们所持有的超过所有权限额的股本。

税法规定的所有权限制是以“个人”的直接或间接所有权为基础的，但仅在纳税年度的最后一半。本公司章程所载的所有权限制适用于
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任何时候，任何“人”，其中包括实体，旨在协助我们遵守税法的要求，并尽量减少行政负担。然而，这些所有权限制也可能推迟或阻止一项交易或改变我们的控制权，这可能涉及到我们股票的溢价，或符合我们股东的最佳利益。

“REITs代码”和“公司章程”规定的股权限制可能会削弱股东在控制权发生变化时将我们的A类优先股或B类优先股转换为普通股的能力。

我们A系列优先股和B系列优先股的条款规定，一旦发生控制权变化(如“公司章程”所界定)，A系列优先股或B系列优先股的每一位持有人都有可能根据我们公司条款中规定的公式，将A系列优先股或B系列优先股的控制权的全部或部分转换为A系列优先股或B系列优先股的普通股中的若干股。然而，我们公司章程中的股权限制也限制了我们A系列优先股和B级优先股的所有权。因此，A系列优先股或B系列优先股的持有人都无权将这种股票转换为我们的普通股，如果收到我们的普通股将导致持有人超过我们公司章程所载的所有权限制，危及我们拥有或计划拥有的一个或多个房地产抵押投资渠道的税收地位，或导致对我们征收直接或间接的罚款税。这些规定可能限制A系列优先股或B系列优先股持有人在控制权发生变化时将A系列优先股或B系列优先股的股份转换为我们的普通股的能力，这可能对我们A系列优先股或B系列优先股的股票市场价格产生不利影响。

项目1B.未得到解决的工作人员评论

没有。

项目2.属性
本公司不拥有或租赁对其业务、财务状况或经营结果具有重要意义的任何有形财产。

项目3.类似的法律程序
正如公司2018年的10-K表格中所披露的，该公司和DCI商业公司.(“DCI”)，该公司的前附属公司，以前被称为DyNEX商业公司，在Basic Capital Management，Inc.等人提出的诉讼中是被告。(“DCI原告”)涉及DCI的活动，而DCI是该公司附属公司的运营子公司(“DCI诉讼”)。最终判决的本金为4，650万美元，其中包括2，560万美元的损害赔偿金、2，090万美元的律师费和判决后利息，这一判决已于2015年在DCI针对仅DCI的诉讼(“DCI判决”)中作出。DCI原告在德克萨斯州法院对该公司提起诉讼，试图根据欺诈转让和改变自我的法律理论向该公司追回4，650万美元。该案件被移交给美国得克萨斯州北部地区法院(“北部地区法院”)。北部地区法院两次驳回DCI原告对该公司提出的根据“联邦民事诉讼规则”第12(B)(6)条提出的索赔，并给予DCI原告两次答辩机会。2019年10月28日，北部地区法院驳回了DCI原告的欺诈转移主张，认为这是不及时的，因为根据“静止规约”及其基于既判力的另一自我主张是不及时的。北部地区法院还驳回了DCI原告关于惩戒性损害赔偿和律师费的请求。2019年12月2日，北部地区法院作出最后判决，即DCI原告对其针对该公司的索赔“不采取任何行动”，“而且这些索赔被偏见地驳回。”DCI原告于11月25日向美国第五巡回上诉法院提出上诉通知, 2019年。DCI原告于2020年2月4日向第五巡回上诉法院提交了开审状。公司回应简报的截止日期是2020年3月5日。

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正如先前在2018年表格10-K中披露的，DCI诉讼中一名DCI原告(“接管人”)的接管人于2018年5月向该公司提出了一项单独的索赔(“破产人诉讼”)，要求该公司就DCI判决支付1 130万美元，声称该公司违反了2000年12月公司与DCI之间最初签订的一项诉讼费用分摊协议(“分担费用协议”)。该案件正在北部地区法院审理。2019年11月21日，北部地区法院部分批准并部分驳回了对接管人的索赔和公司索赔的即决判决。北部地区法院裁定，该公司违反了费用分摊协议，因此必须向接管人支付损害赔偿。北部地区法院同时批准了该公司提出的即决判决动议，裁定DCI也违反了费用分摊协议，而且该公司可以根据费用分摊协议向DCI收回应付它的款项。北部地区法院命令双方在2020年1月10日之前提交证据，证明他们提出的损害赔偿要求。接管人其后向北区法院提出1，260万元的损害赔偿申索，而该公司则要求赔偿1，330万元至3，060万元的损害赔偿，包括利息。接管人向北区法院提出反对(“反对意见”)，除其他事项外，该公司追讨在订立成本分担协议前所招致的款额，以及在2006年1月31日后根据费用分摊协议而招致的款额，包括利息, 也就是根据弗吉尼亚法律DCI公司停止存在的日期。该公司随后对接管人提出的30万美元索赔提出异议，这些索赔涉及接管人支付的律师费，公司声称，根据弗吉尼亚法律，该律师费是无法收取的。该公司进一步对接管人的反对意见提出异议，认为根据弗吉尼亚法律是不可支持的，并进一步将其基于简单利息的损害赔偿要求细化为1，330万美元，并根据简单和复合利益的组合将其索赔额提高到1，780万美元，该公司认为，根据弗吉尼亚法律，这是可以支持的。这两项索赔都包括170万美元的应计利息，用于在1999年和2000年在费用分摊协议生效之日之前向DCI支付律师费。

公司记录或有负债时，在管理层认为损失的可能性是可能的，损失的数额可以合理地估计。在与诉讼律师协商后，该公司认为，根据现有资料及其对得克萨斯州和弗吉尼亚法律的适用评估，与DCI诉讼有关的损失的可能性很小，与破产人诉讼有关的损失的可能性不大，鉴于公司为抵消接管人的索赔而可能提出的损害赔偿要求的范围，无法合理估计破产人诉讼中可能发生的损失额，因此没有记录任何一件事的或有责任。

公司相信，上述事项将得到解决，而不会对公司的整体合并财务报表产生重大不利影响。然而，任何法律程序的结果，包括上述事项，都不能肯定地预测。因此，我们不能保证该公司会成功地为这些行动辩护，无论是根据是非曲直还是其他理由。如果公司在其辩护努力中不成功，这些事项的解决可能对公司在未来某一报告期内的合并财务报表产生重大不利影响。

除上文所述外，据公司所知，没有任何未决或威胁提起的法律诉讼，管理层认为，就其单独或总体而言，其解决可能对公司的经营结果或财务状况产生重大不利影响。

同样，正如2018年表格10-K中所披露的那样，2014年，第三方在不涉及该公司或DCI的问题上被判对某些DCI原告不利。这些当事方对DCI的判决采取了扣押行动，并通过判决后发现与DCI有关的某些信息，要求公司和DCI提供有关DCI的某些信息，而DCI是DCI附属公司的运营子公司，以及与DCI活动有关的某些其他信息。此事已不再悬而未决或受到威胁。

项目4.矿山安全披露
没有。

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第二部分。
第五条登记人普通股市场、相关股东事项和发行人购买权益证券
我们的普通股在纽约证券交易所交易，交易代码为“dx”。截至2020年2月21日，共有约334人持有普通股。当天，我们在纽约证券交易所的普通股收盘价为每股20.17美元。

该公司目前每月支付股息。在宣布分红时，董事会考虑保持REIT地位和维持符合A系列优先股和B级优先股股利要求的要求。此外，除其他事项外，董事会还考虑了公司的长期前景、公司最近财政期间的财务状况和经营结果以及投资和融资市场的趋势。

下表汇总了截至2019年12月31日和2018年12月31日终了年度的每股股息及其相关税收特征：
税收特性每股宣布的股息总额
平凡资本收益资本返还
宣布的共同红利：
截至2019年12月31日止的年度$0.3672270  $—  $1.6427730  $2.0100  
2018年12月31日$0.1586272  $—  $0.5613728  $0.7200  
宣布的优先系列A股利：
截至2019年12月31日止的年度$2.1250000  $—  $—  $2.1250  
2018年12月31日$2.1250000  $—  $—  $2.1250  
宣布的优先B系列股利：
截至2019年12月31日止的年度$1.9062500  $—  $—  $1.9063  
2018年12月31日$1.9062500  $—  $—  $1.9063  

下图是我们普通股、标准普尔500指数(“标准普尔500指数”)、彭博抵押贷款REIT指数(Bloomberg Mortgage REIT Index)和SNL美国金融REIT指数(SNL US.Financial REIT Index)的累计总回报率的五年比较。下表假设2014年12月31日收盘时100美元投资于我们的普通股，即标准普尔500指数、彭博抵押贷款REIT指数和SNL美国金融REIT指数，并承担股息再投资。

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https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/826675/000082667520000013/dx-20191231_g1.jpg

截至12月31日累计股东总收益
指数201420152016201720182019
戴尼克斯资本公司普通股$100.00  $87.96  $106.64  $121.26  $110.95  $123.32  
标准普尔500$100.00  $101.37  $113.49  $138.26  $132.19  $173.80  
彭博抵押贷款利率指数$100.00  $90.11  $110.18  $132.50  $128.65  $159.04  
SNL美国金融REIT指数$100.00  $91.70  $112.96  $131.80  $126.69  $144.45  
这些信息的来源是彭博、SNL金融和标准普尔(Standard&Poor‘s)，管理层认为它们是可靠的消息来源。上文所述的历史信息不一定表明今后的业绩。因此，我们不对未来的股票业绩作出或赞同任何预测。

公司董事会已授权在2020年12月31日之前回购公司流通股的价值高达4，000万美元的普通股。在不违反适用的证券法和A系列优先股指定和B系列优先股指定的条款的情况下，这两项条款均载于我们的公司章程中，今后普通股的回购将按公司认为适当的时间和数额进行，条件是每股回购价格低于公司对普通股当前净账面价值的估计。回购可以在任何时候暂停或停止。在截至2019年12月31日的三个月内，该公司没有回购任何股票。

该公司有一项市场协议(Atm)，根据该协议，公司可以通过其销售代理提供和出售高达8 310万美元的公司A系列优先股和B级优先股股份的总价值。在截至2019年12月31日的年度内，该公司通过其ATM项目发行了833，736股B系列优先股，总价值为1，990万美元，扣除了30万美元的经纪人佣金。该公司还有一项ATM协议，根据该协议，公司可以通过其销售代理提供和出售至多1000万股普通股。在截至2019年12月31日的一年内，该公司通过自动取款机发行了981 328股普通股
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计划总价值为1，760万美元，扣除经纪佣金20万美元。在截至2019年12月31日的三个月内，该公司没有发行任何自动取款机。

项目6.选定的财务数据
以下提供的我们选定的财务数据来自我们已审计的财务报表，应与我们的合并财务报表以及本年度报告第10-K表第8项下所附的附注一并阅读。
截至12月31日终了年度，
20192018201720162015
资产负债表数据：
(除每股数据外，以千美元计)
按揭证券$5,188,163  $3,749,464  $3,026,989  $3,212,084  $3,493,701  
总资产
5,370,604  3,886,089  3,305,778  3,397,731  3,670,048  
回购协议
4,752,348  3,267,984  2,565,902  2,898,952  2,589,420  
负债总额
4,787,616  3,358,936  2,748,720  2,930,547  3,178,023  
股东权益
582,988  527,153  557,058  467,184  492,025  
普通股已发行(1)
22,945,993  20,939,073  18,610,516  16,384,488  16,349,112  
每股账面价值(1)
$18.01  $18.07  $22.02  $21.54  $23.14  
杠杆(2)
8.2  6.4  4.9  6.3  6.5  
杠杆作用，包括TBA多头头寸 (3)
9.0  8.0  6.4  6.3  6.5  
综合收入数据报表：
利息收入
$170,168  $110,051  $94,502  $91,898  $100,244  
利息费用
114,111  59,574  36,178  25,231  22,605  
净利息收入
56,057  50,477  58,324  66,667  77,639  
衍生工具收益净额(186,949) (3,461) 3,044  (5,606) (43,128) 
投资销售损失净额
(5,755) (23,373) (11,530) (4,238) (978) 
一般和行政费用
(15,988) (15,105) (15,819) (14,707) (17,668) 
普通股东净(亏损)收益
(165,635) (4,778) 23,099  33,914  7,368  
普通股股东综合收益(亏损)
43,950  (31,860) 47,011  14,073  (26,716) 
平均普通股流通股(1)
23,620,125  19,234,939  16,805,507  16,371,499  17,615,732  
普通股净(亏损)收益-基本收入和稀释收益(1)
$(7.01) $(0.25) $1.37  $2.07  $0.42  
普通股综合收益(亏损)-基本和稀释(1)
$1.86  $(1.66) $2.80  $0.86  $(1.52) 
每股宣布的股息：
共同(1)
$2.01  $2.16  $2.16  $2.52  $2.88  
系列A优先
$2.13  $2.13  $2.13  $2.13  $2.13  
系列B优先
$1.91  $1.91  $1.91  $1.91  $1.91  
总经济收益(损失)(4)
10.8 %(8.1)%12.3 %4.0 %(3.8)%
(1)对数额进行了调整，以反映1：3反向股票分割的效果.
(2)公司与其多数对手订立的债务契约对公司可能面临的最大杠杆规定了限制，并通常将杠杆定义为负债总额除以总股本。
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(3)公司董事会已在其经营政策中规定了公司可能暴露的最大杠杆的额外限制。在经营政策中，杠杆的计算被定义为负债总额加上TBA多头头寸的总和(作为成本，就像结算的那样)除以总股本。
(4)经济总回报是指已申报的股息和每股普通股账面价值变动除以开始数的总和。
每股账面价值。

截至12月31日的一年，
20192018201720162015
其他数据，包括非公认会计原则财务措施：
(除每股数据外，以千美元计) 
调整利息费用(1)
$98,201  $53,981  $39,863  $27,943  $24,836  
调整后净利息收入(1)
78,198  70,756  63,817  63,955  75,408  
普通股东核心净营业收入(1)
49,267  42,283  37,003  40,943  49,174  
每股核心净营业收入(1) (2)
$2.09  $2.20  $2.20  $2.50  $2.79  
平均利息收益资产
4,871,919  $3,219,642  $3,052,372  $3,236,903  $3,685,936  
平均借款余额
4,570,837  2,734,855  2,697,601  2,912,426  3,269,711  
净利息差
0.98 %1.22 %1.74 %1.97 %2.03 %
调整后净息差(1)
1.30 %1.48 %1.64 %1.88 %1.96 %
(1)代表一项非公认会计原则的财务措施。见下文提供的对账。
(2)对数额进行了调整，以反映1：3反向股票分割的效果.


非公认会计原则财务措施

除了根据公认会计原则列报的公司经营业绩外，本年度报表10-K表第7项“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”中提供的信息还包括以下非GAAP财务措施：给普通股股东的核心净营业收入(包括每股普通股)、调整后的利息费用、调整后的净利息收入、相关的计量指标、调整后的资金成本和调整后的净利息差额。由于这些措施是在公司内部对财务和经营业绩的分析中使用的，因此管理层认为，这些措施为我们的投资者提供了更大的透明度，使他们能够了解管理层对我们的经济表现的看法。管理层还认为，当结合公司公认会计原则(GAAP)的运营结果对这些指标进行分析时，投资者可以更有效地评估和比较公司与同行的业绩，尽管公司提出的非GAAP衡量标准可能无法与其他公司的其他类似名称的指标相比较。将核心净营业收入与普通股股东调节的时间表、调整后的利息支出和调整后的净利息收入与公认会计原则的财务计量如下。

管理层将普通股东的核心营业净收入视为对公司财务业绩的一种估计，其依据是其投资的有效收益、融资成本和其他正常的经常性营业收入/费用净额。除下文所述的非公认会计原则对账外，将普通股东的核心净营业收入从公认会计原则净收益到普通股股东作为最接近的GAAP等值衡量标准，还可以通过调整净利息收入来确定普通股股东的核心净营业收入，包括利率互换定期利息收益/成本、TBA证券的下降收益、一般和行政费用以及优先股息。TBA美元滚转头寸产生的下降收益包括在公司综合收益报表中的“衍生工具收益(亏损)，净收益”中，包括在核心营业净收益和调整后的净利息收入中，因为管理层认为从交易日到结算日，净利息收入(利息收入减去隐含融资成本)的经济等价物即为净利息收入(利息收入减去隐含融资成本)。管理层还包括利率掉期的定期利息收益/成本，这也包括在“损益”中。
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衍生工具净额“，在调整后的净利息支出和调整后的净利息收入中，因为利率互换被公司用于经济对冲利率变化对其回购协议借款成本的影响，并包括利率互换的定期利息收益/成本，这是公司除GAAP利息费用外的总融资成本的有用指标。然而，这些非GAAP措施并没有为我们的操作结果提供一个完整的视角，因此，它们的用处是有限的。例如，这些非公认会计原则的衡量标准不包括可供出售的投资的损益、利率互换的公允价值和终止利率掉期的成本的变化，以及管理层为经济对冲利率变化对其投资组合和每股账面价值的影响而使用的任何工具的已实现和未实现损益。因此，这些非GAAP措施应被视为对公司综合收益报表中所报告的公司GAAP结果的补充，而不是替代。

截至12月31日的一年，
20192018201720162015
GAAP与非GAAP财务措施的调节：(除每股数据外，以千美元计) 
普通股东的公认会计原则净(亏损)收入$(165,635) $(4,778) $23,099  $33,914  $7,368  
减：
衍生工具公允价值变动净额(1)
209,256  23,977  2,717  3,145  37,398  
投资销售损失净额5,755  23,373  11,530  4,238  978  
(吸积)非指定现金流量套期保值的摊销(2)
(165) (237) (268) (251) 3,499  
公允价值调整净额56  (52) (75) (103) (69) 
普通股东核心净营业收入$49,267  $42,283  $37,003  $40,943  $49,174  
平均普通股流通股(3)
23,620,125  19,234,939  16,805,507  16,371,499  17,615,732  
核心每股净营业收入(3)
$2.09  $2.20  $2.20  $2.50  $2.79  
GAAP利息费用$114,111  $59,574  $36,178  $25,231  $22,605  
加：利率互换的定期利息(效益)成本净额(16,075) (5,830) 3,417  2,461  5,730  
减：非指定现金流套期保值的吸积(摊销)(2)
165  237  268  251  (3,499) 
调整利息费用$98,201  $53,981  $39,863  $27,943  $24,836  
平均借款余额4,570,837  2,734,855  2,697,601  2,912,426  3,269,711  
经调整的资金成本2.11 %1.94 %1.46 %0.94 %0.75 %
GAAP净利息收入$56,057  $50,477  $58,324  $66,667  $77,639  
加：
TBA下降收入6,231  14,686  9,178  —  —  
利率互换的定期净利息收益(成本)16,075  5,830  (3,417) (2,461) (5,730) 
减：(吸积)非指定现金流套期保值的摊销(1)
(165) (237) (268) (251) 3,499  
调整后净利息收入$78,198  $70,756  $63,817  $63,955  $75,408  
调整后净息差(4)
1.30 %1.48 %1.64 %1.88 %1.96 %
27

(1)数额包括衍生产品公允价值变动产生的未实现损益和已终止衍生产品的已实现损益，不包括该期间未清偿的有效利率掉期所产生的定期净利息收益/成本。
(2)根据公认会计原则记作“利息费用”一部分的数额，该数额与2013年6月30日公司停止进行现金流量对冲会计所产生的累计其他综合损失中的余额摊销/累积有关。
(3)已调整数额，以反映1：3反向股票分割的效果.
(4)通过将TBA美元滚转头寸收益下降对实际收益率的影响加减调整资金成本，计算调整后的净息差。


项目7.管理层对财务状况和业务结果的讨论和分析

以下讨论应结合我们的财务报表和本年度报告表10-K中第8项“财务报表和补充数据”中的相关说明来阅读。
这个讨论包含前瞻性的陈述，涉及风险和不确定因素.由于各种因素的影响，我们的实际结果可能与这些前瞻性声明中的预期结果大不相同，包括但不限于本年度报告中关于表10-K的其他部分中披露的第1A项“风险因素”以及提交给证券交易委员会并以其他方式公开披露的其他文件中披露的因素。请参阅本项目7中的“前瞻性声明”以获得更多信息。这一讨论也包含了非公认会计原则的财务措施。请参阅本年度报告第10-K表第6项，以协调这些非公认会计原则措施和补充资料。
有关本公司业务的完整描述，包括经营政策、投资理念及策略、融资及对冲策略及其他重要资料，请参阅本年报第一部份第一项表格10-K。

执行概况

2019年，全球经济增长出现了自全球金融危机以来的最低速度。全球经济受到贸易紧张的不确定性不断上升的影响，特别是美国和中国之间的贸易紧张，这严重影响了商业情绪。各国央行被迫采取行动，以支持和试图刺激全球增长。联邦公开市场委员会(FOMC)三次降息，2019年下半年联邦基金利率总共下调了75个基点，并阻止了资产负债表上的资金流入。这实际上结束了美联储三年多的紧缩政策。今年9月，欧洲央行(ECB)自2016年以来首次将银行准备金利率下调至(0.5%)，并重新启动量化宽松政策。9月份，融资市场也暂时中断，迫使美联储(Fed)进行干预，为这些市场提供流动性。这一混乱导致在第四季度的大部分时间里，相对于目标美联储基金利率，短期融资利率暂时提高了。与此同时，劳动力市场依然吃紧，支持消费者信心和支出。所有这一切都转化为2019年的动荡利率环境，首先是收益率曲线平缓且略有反转，这条曲线在全年的大部分时间里一直持续到最后一季度开始恶化。

28

下图显示了截至2019年12月31日的年度内美国国债和互换利率的最高和最低，以及截至2019年12月31日和2018年12月31日的利率：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/826675/000082667520000013/dx-20191231_g2.jpghttps://www.sec.gov/Archives/edgar/data/826675/000082667520000013/dx-20191231_g3.jpg


在2019年期间，我们为我们的普通股股东创造了10.8%的总经济回报，其中包括宣布的2.01美元股息和每股账面价值0.06美元。鉴于上述不断变化的经济状况，我们在2019年采取了以下行动：

•增加我们的资本分配给代理CMBS在这一年，因为我们试图分散我们的预付风险；
•购买低息票机构RMBS，减少我们对较高息票、更快预付MBS和TBA证券的投资；
◦管理回购协议借款的到期日，以及我们与对手方的关系，从而将回购协议市场利率飙升期间的不利影响降至最低；以及
◦在第二和第三季度重新平衡我们的利率互换投资组合，以锁定较低的整体融资利率，因为收益率曲线倒置；
◦在第四季度，用期权取代固定薪酬的头寸，以保护我们不受更高利率的影响。

我们的资本管理决定包括于2019年1月完成我们普通股的公开发行，产生了4，610万美元的净收益，主要用于购买RMBS和CMBS。我们于2019年6月实行了1比3的反向股票分割，以提高公司普通股的交易价格，管理层认为，这提高了我们普通股的市场性和流动性，降低了股东交易成本占总股本的百分比。最后，我们在第三季度回购了普通股，当时管理层认为公司普通股的市价被低估，远远低于其内在价值。

2020年展望
我们认为当前的宏观经济环境有利于从美国商业和住宅房地产支持的优质代理担保资产中产生净利差。我们预计，在2019年上半年，我们的净利差将得益于投资和对冲组合的再平衡。尽管我们目前预计回购协议融资成本将进一步下降，但这种成本节约取决于2020年宏观经济状况的演变以及短期融资市场的稳定性。我们相信10年期美国国债利率
29

到2020年，由于全球环境仍然脆弱，这一比例介于1.50%至2.50%之间。我们希望继续我们的战略，主要投资于机构CMBS和RMBS，同时积极管理我们的预付，利息和分散风险，随着宏观经济条件的变化。尽管我们目前预计2020年的条件会相当有利，但考虑到当今全球市场的诸多不确定性，惊喜是极有可能发生的。
长期来看，我们相信有一些趋势有利于我们的商业模式.我们相信私人资本在美国住房金融体系中的作用将随着美联储和GSE的减少而扩大。削减的时机尚不清楚，但特朗普政府和GSE监管机构都表示希望削弱GSE在美国住房金融体系中的主导地位。我们预计美国的人口趋势将推动住房需求。美国和全球的人口老龄化应该支持对股息支付股票(如抵押贷款REIT)的日益增长的需求。随着时间的推移，这可能会降低按揭证券投资信托基金股票的投资者所需的股息收益，从而降低整体资本成本，令业界及我们与银行、储蓄互助社及资产管理公司等房屋融资系统的其他参与者更具竞争力，从而对业界及我们有利。

财务状况

投资组合

我们的投资组合主要由机构固定利率投资组成，与其他类型的MBS相比，这些投资在当前的宏观经济环境下具有更有利的风险回报和更高的流动性。考虑到2019年利率的近期走势，我们更加关注提前还款风险，在利率下降时期，提前还款风险通常会增加。代理CMBS的结构包括提前还款保护，如维持收益率或失败条款，如果基础贷款在我们获得预期投资回报之前提前还款，则向我们提供补偿。虽然CMBS通常比RMBS有更多的价差风险，但其更可预测的提前还款状况降低了相对于RMBS的套期保值成本。由于代理RMBS不包含类似CMBS的提前还款保护，我们通过息票多样化来降低提前还款风险。我们还在2019年期间继续投资于更高的信用质量CMBS IO，以增加收益率，限制信贷敞口和提前还款波动，而不是这些证券评级较低的部分。

以下图表概述截至所列日期的按揭证券投资：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/826675/000082667520000013/dx-20191231_g4.jpghttps://www.sec.gov/Archives/edgar/data/826675/000082667520000013/dx-20191231_g5.jpg
(1)包括在我们的综合资产负债表上记作“衍生资产/负债”的TBA美元滚转头寸，其隐含市值犹如已结算一样。


30

苏格兰皇家银行。 下表提供截至日期的固定利率机构RMBS投资(包括TBA、美元滚转头寸和待结算证券)的资料：

(一九二零九年十二月三十一日)
标准杆 
摊销成本/
隐含成本
基 (1)(3)
公平
价值(2)(3)
加权平均
优惠券 
贷款年龄
(以月份为单位)(4)
3个月
心肺复苏(4)(5)
估计持续时间 (6)
(千美元)
30年固定费率：
2.5%$110,610  $109,341  $109,409  3  — %5.15  
3.0%307,380  310,486  314,159  25  9.4 %4.04  
3.5%538,551  549,735  562,921  11  10.9 %2.64  
4.0%1,352,730  1,384,913  1,429,547  20  23.5 %2.28  
4.5%254,413  264,979  272,037  13  29.9 %1.55  
TBA 2.5%135,000  133,059  133,513  N/a N/a 5.10  
TBA 3.0%300,000  308,268  308,648  N/a N/a 1.90  
TBA 4.0%(500,000) (519,143) (520,117) N/a N/a 1.28  
30年固定费率共计$2,498,684  $2,541,638  $2,610,117  17  18.9 %2.91  
(2018年12月31日)
标准杆 
摊销成本/
隐含成本法 (1)(3)
公平
价值(2)(3)
加权平均
优惠券 
贷款年龄
(以月份为单位)
 (4)
3个月
心肺复苏(4)(5)
估计持续时间 (6)
(千美元)
30年固定费率：
3.0%$223,573  $225,148  $218,286  26  5.7 %5.66  
4.0%1,651,854  1,699,012  1,687,390  10  5.2 %4.06  
4.5%211,429  218,557  219,134  5  5.3 %2.48  
TBA 4.0%110,000  111,175  112,101  N/a N/a 3.54  
TBA 4.5%750,000  771,055  776,368  N/a N/a 2.61  
30年固定费率共计$2,946,856  $3,024,947  $3,013,279  11  5.3 %3.67  
(1)TBAs的隐含成本价是指基础代理MBS的远期价格(所收到的)，犹如已结清一样。
(2)TBAs的公允价值是所涉代理证券在结算期结束时的隐含市场价值。
(3)“衍生资产/负债”中的总资产负债表按其净账面价值列入总资产负债表，这是其隐含市场价值与隐含成本基础之间的差额。详情请参阅综合财务报表附注4。
(4)总助产士被排除在计算之外，因为他们在抵押贷款被分配到贷款池之前，没有明确的加权平均贷款余额或年龄。
(5)固定预付率(“CPR”)指截至所示日期，机构RMBS持有的3个月CPR。没有提前还款记录的证券被排除在此计算之外。
(6)期限是指证券价格对利率变化的敏感性，是指利率上升100个基点时证券价格的百分比变动。我们使用第三方金融模型和经验数据计算持续时间.不同的模型和方法可以为同一种证券产生不同的持续时间估计。

31

CMBS. 下表按发源年份列出截至所列日期的CMBS投资资料：
(一九二零九年十二月三十一日)(2018年12月31日)
(千美元)面值摊销成本
截至估计到期日的几个月(1)
WAC(2)
面值摊销成本
截至估计到期日的几个月(1)
WAC(2)
起源年：
2009年之前$13,441  $13,080  305.74 %$20,302  $18,868  335.72 %
2009至2012年28,141  29,153  344.99 %74,935  76,567  234.98 %
2013至2014年11,294  11,528  593.65 %13,516  13,790  733.61 %
2015175,219  177,023  872.86 %210,679  212,755  972.85 %
201619,910  19,742  1092.62 %238,559  240,033  982.43 %
2017340,638  342,158  1013.07 %280,530  283,567  1063.06 %
2018330,180  329,984  1273.68 %236,425  235,847  1423.76 %
2019972,646  983,435  1343.27 %—  —  —  — %
$1,891,469  $1,906,103  1203.30 %$1,074,946  $1,081,427  1023.22 %
(1)估计到期日的月份是按投资摊销成本加权的平均数。
(2)加权平均息票(WAC)是指以未清偿本金余额加权的证券的总利率。

CMBS IO从CMBS IO获得的收入是基于从基础商业抵押贷款池中收到的利息。我们对这些投资的回报可能会受到定期现金流的任何变化的负面影响，例如修改抵押贷款或非自愿提前付款，包括违约、止赎和在合同到期日之前的抵押贷款或相关抵押贷款的清算。为了管理我们对信贷业绩的敞口，我们通常投资于这些证券的高级部分，在那里我们评估了基础贷款池的信用状况，并能监测信贷业绩。此外，为了应付市场基本面的变化，以及按揭贷款作为投资抵押的成分，我们在选择投资项目时，会考虑按揭证券投资组织的贷款来源年份。

32

截至2019年12月31日，约61%的CMBS IO投资组合是由机构发行的证券，而截至2018年12月31日，这一比例约为55%。下表按发源年份列出截至所列日期的CMBS IO投资：
(一九二零九年十二月三十一日)(2018年12月31日)
(千美元)摊销成本公允价值
剩余瓦勒 (1)
摊销成本公允价值
剩余瓦勒 (1)
起源年：
2010-2012$35,320  $35,478  19  $59,593  $60,763  17  
201352,195  53,676  17  72,649  73,073  22  
2014102,888  104,912  24  134,114  134,808  30  
2015108,503  112,049  30  143,163  144,673  35  
201648,021  49,333  35  67,625  68,015  41  
201739,713  41,163  44  46,125  46,336  48  
20184,117  4,288  66  4,474  4,486  73  
201997,388  98,143  64  —  —  —  
$488,145  $499,042  35  $527,743  $532,154  32  
(1)剩余加权平均寿命(“Wal”)是按起始年份分列的投资剩余利息收入月数的估计数。

回购协议
 
我们的回购协议中的大部分借款都是与代理MBS担保的，后者的流动性风险历来低于非代理MBS。请参阅附注3本年度报告表10-K所载的综合财务报表附注，以及本项目7所载的“业务结果”和“流动资金和资本资源”，以获得与我们回购协议借款有关的补充资料。

衍生资产和负债

我们定期监测和调整我们的套期保值投资组合，以响应许多因素，包括但不限于投资组合的变化、收益率曲线的变化以及我们对利率和利率波动的未来道路的预期。有关详情，请参阅本年报第二部份第七A项有关市场风险的定量及定性资料。

33

截至2019年12月31日和2018年12月31日，我们主要使用利率互换来对冲部分收益和账面价值受利率波动影响的风险。以下图表显示了未偿还利率掉期的有效名义余额和加权平均利率。(1)截至所列日期：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/826675/000082667520000013/dx-20191231_g6.jpg
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/826675/000082667520000013/dx-20191231_g7.jpg
(1)截止日期为2025年至2047年的额外利率互换的平均余额为1.862亿美元，按加权平均薪酬计算，截至2019年12月31日，固定利率为2.46%，按加权平均薪酬计算，平均余额为2.38亿美元，截至2018年12月31日，固定利率为2.86%。
截至2019年12月31日，我们还进行了固定利率互换，总名义余额为7.5亿美元，公允价值为60万美元，美国国债期货的期权总额为14亿美元，公允价值为290万美元。

34

行动结果

下面的讨论包括GAAP和非GAAP财务措施，管理层在对财务和运营绩效的内部分析中使用了这两种方法。有关这些措施的其他重要资料，请参阅本年度报告第10-K表格第6项所载的“非公认会计原则财务措施”一节。

与2018年成果相比的2019年成果摘要

截至2019年12月31日，我们给普通股股东的综合收益为4，400万美元，其中包括普通股股东的净亏损(165.6)百万美元和其他综合收益2.096亿美元。其他综合收入主要包括2019年期间大部分住房抵押贷款市场公允价值上升导致的未实现净收益，这主要是由于长期利率下降以及机构cmbs信贷息差收紧所致。我们对普通股东的净亏损主要包括我们的衍生工具的净亏损(186.9)百万美元，我们用这些工具来对冲利率变化对我们的借贷成本和MBS公允价值的影响。我们的代理RMBS和CMBS的资产状况证明对我们的净利息收入有好处，2019年12月31日终了年度的净利息收入为5，050万美元，比2018年12月31日终了年度的5，050万美元增长了11%，这是因为我们减轻了在不断下降的利率环境中预付款项的影响。此外，美联储基金利率在2019年下半年下调了75个基点，帮助我们减少了回购协议借款带来的利息支出。我们2019年净亏损的其余部分包括一般费用和行政费用(1 600万美元)、投资销售实际净亏损(580万美元)和优先股息(1 300万美元)。

我们报告了2018年12月31日终了年度普通股股东的全面亏损(3 190万美元)，其中包括普通股股东净亏损480万美元和其他综合亏损(2 710万美元)。由于我们的金融工具的公允价值受到管理层无法控制的市场因素的影响，因此很难将我们的净收入(损失)和综合收入(损失)与其他报告期内的相同措施，特别是那些市场波动很大的时期进行比较。此外，MBS和套期保值组合的规模和组成在各报告期之间往往大相径庭，使比较这些金融措施的能力进一步复杂化。出于这些原因，除其他外，管理层使用一种非公认会计原则的衡量标准，即普通股东的核心净营业收入，来评估和比较公司与前几个时期的业绩，因为它不包括市场波动对其金融工具公允价值的影响。截至2019年12月31日的年度，普通股股东的核心净营业收入为4，930万美元，比2018年12月31日终了年度的4，230万美元增长了17%。除了上述利息净收入增长11%外，我们从利率掉期中获得的定期利息净收益增加了1，020万美元，原因是我们在截至2019年12月31日的年度内未偿利率掉期的净收益率提高了20个基点，而未偿利率互换的名义平均余额比前一年增加了1，020万美元。由于部分抵消了利率掉期带来的好处，TBA在截至12月31日的一年中减少了850万美元的收入。, 2019年与前一年相比，由于预期提前付款速度较高，TBA美元滚转交易数量减少，影响了2019年大部分时间TBA合同的定价。利息收入净额的增加和利率互换带来的定期利息净收益的增加，包括一般和行政费用增加90万美元，2019年12月31日终了年度的优先股息为120万美元。

2019年12月31日终了年度的利息收入净额与2018年12月31日终了年度相比

与2018年12月31日终了年度相比，2019年12月31日终了年度的净利息收入增加了560万美元。利息收入增加了6 010万美元，主要是由于平均利息收入余额增加，但这一增加大部分被利息支出增加5 450万美元所抵消，这是由于较高的融资利率的平均借款余额增加。利息费用占借款平均余额(资金成本)的百分比超过利息收入占利息收益资产(实际收益率)的百分比，导致2019年12月31日终了年度的净息差与2018年12月31日终了年度相比下降了24个基点。下表列出截至2019年12月31日及2018年12月31日止年度的利息收益资产及利息负债的某些资料：
35

年终 
十二月三十一日，
20192018
(千美元)利息收入/费用 
平均余额(1)(2)
有效产量/
成本
资金(3)(4)
利息收入/费用 
平均余额(1)(2)
有效产量/
成本
资金(3)(4)
利息收益资产：
代理RMBS-固定利率$92,132  $2,764,268  3.33 %$44,017  $1,325,261  3.32 %
代理CMBS-固定利率51,933  1,586,730  3.23 %30,053  1,033,094  2.87 %
代理RMBS-可调整利率539  16,564  3.26 %3,472  151,273  2.30 %
CMBS IO(5)
21,534  492,567  4.37 %25,987  606,280  4.29 %
非代理其他(6)
1,445  1,413  102.27 %2,644  7,806  33.87 %
美国国债—  —  — %2,012  82,136  2.45 %
其他投资(7)
2,585  10,378  4.95 %1,866  13,792  4.21 %
共计：$170,168  $4,871,920  3.44 %$110,051  $3,219,642  3.37 %
有息负债：
回购协议$114,181  $4,567,716  2.46 %$59,674  $2,730,295  2.16 %
无追索权担保融资95  3,121  2.98 %137  4,560  2.97 %
非指定现金流套期保值(8)
(165) N/a — %(237) N/a (0.01)%
共计：$114,111  $4,570,837  2.46 %$59,574  $2,734,855  2.15 %
净利息收入/净利息差额$56,057  0.98 %$50,477  1.22 %
(1)资产的平均余额按每日摊销成本的简单平均数计算，不包括未实现损益以及有待结算的证券(如适用的话)。
(2)负债的平均结余按该期间未偿还的每日借款的简单平均数计算。
(3)实际收益率的计算方法是，将未按年度计算的利息收入总额和定期溢价摊销/贴现增加额之和(两者均在12个月以下的任何报告期内按年率计算)，再除以未按年度计算的预付补偿金和溢价摊销/贴现累加调整数(统称为“预付调整数”)，再除以报告期内未偿资产类型的平均余额。
(4)资金成本的计算方法是，将年度利息费用除以该期间未偿借款的平均余额，假设一年中有360天。
(五)包括代销证券和非代销证券。
(6)包括私人发行的RMBS及CMBS。
(7)其他投资的利息收入包括2019年12月31日终了年度的投资抵押贷款净额516 000美元和现金及现金等价物2 069 000美元，而2018年12月31日终了年度的利息收入分别为583 000美元和1 283 000美元。其他投资的平均余额和收益率包括为投资而持有的抵押贷款的摊销成本，但不包括现金。
(8)根据公认会计原则记作“利息费用”一部分的数额，与2013年6月30日公司停止现金流量套期保值会计所产生的累计其他综合损失的余额有关。

36

比率/体积分析下表列出由于利率(实际收益/资金成本)的变动，以及在上述各期内，我们的赚取利息资产及有息负债的数量(平均结余)的变动，对我们的净利息收入的估计影响：
年终 
2019年12月31日与2018年12月31日比较
因变化而增加(减少)利息收入/支出变动总额
(千美元)率体积
预付调整(1)
利息收益资产：
代理RMBS-固定利率$319  $47,796  $—  $48,115  
代理CMBS-固定利率5,087  15,870  923  21,880  
代理RMBS-可调整利率238  (3,065) (106) (2,933) 
CMBS IO(2)
(76) (4,242) (135) (4,453) 
非代理其他(3)
250  (1,233) (216) (1,199) 
美国国债—  (2,012) —  (2,012) 
其他投资(4)
76  643  —  719  
利息收入变动$5,894  $53,757  $466  $60,117  
利息费用变动14,544  39,993  —  54,537  
净利息收入变动共计$(8,650) $13,764  $466  $5,580  
(1)预付调整是指与实际预付速度的变化(以及仅适用于可调整利率的RMBS的预计预付速度)和预付补偿、扣除CMBS和CMBS IO的摊销调整后的实际利息摊销调整有关的有效利息摊销调整，在计算有效收益时不按年度计算。
(二)包括代销证券和非代销证券。
(3)包括私人发行的RMBS及CMBS。
(4)现金和现金等价物的其他利息收入增加78.6万美元，作为数额变动。

如上表所示，2019年12月31日终了年度的利息收入与2018年同期相比有所增加，主要原因是固定利率机构rmbs的平均余额较大，以及固定利率机构cmbs的平均余额高于2018年持有的固定利率机构cbs。利息收入的增加几乎全部被利息开支增加所抵消，这是因为以较高的融资利率借入的回购协议的平均未偿余额较大。

2019年12月31日终了年度调整后净利息收入与2018年12月31日终了年度相比

在评估其投资和融资的经济绩效时，管理包括TBA美元滚转头寸的下降收入和利率互换的定期净利息收益(成本)，这是一种非GAAP财务指标“调整后的净利息收入”。有关补充资料，请参阅本年报第6项表格10-K的“非公认会计原则财务措施”。
年终 
十二月三十一日，
20192018
(千美元)数额 比率 数额 比率 
净利息收入$56,057  0.98 %$50,477  1.22 %
加：TBA收入下降 (1) (2)
6,231  (0.03)%14,686  0.06 %
加：定期利息收益净额 (3)
16,075  0.35 %5,830  0.21 %
非指定现金流套期保值(4)
(165) — %(237) (0.01)%
调整后净利息收入$78,198  1.30 %$70,756  1.48 %

37

(1)TBA下跌收益的计算方法是将TBA美元滚转头寸的名义金额乘以具有相同条件但结算日期不同的两种TBA证券之间的价差。截至2019年12月31日的年度TBA下降收入包括TBA做空美元滚转交易产生的140万美元。TBA在2018年12月31日终了年度持有的空头头寸没有作为美元滚转交易执行，因此没有造成收入/亏损下降。
(2)TBA收益下降对调整后净息差的影响包括所述时期内TBA美元滚转交易的隐含平均融资成本。
(3)数额为当期未清偿有效利率掉期的定期利息净收益，不包括衍生产品公允价值变动中已实现和未实现的损益。
(4)根据公认会计原则记作“利息费用”一部分的数额，与2013年6月30日公司停止现金流量套期保值会计所产生的累计其他综合损失的余额有关。

与2018年12月31日终了年度相比，2018年12月31日终了年度调整后净利息收入增加740万美元，原因是利息收入净额和定期利息净收益从利率互换中增加。由于预期提前付款速度的提高影响到TBA合约的定价，2018年12月31日终了年度TBA美元滚动头寸的减少部分抵消了TBA美元滚转头寸的减少，与截至2018年12月31日的一年相比下降了。

2018年12月31日终了年度调整后的净息差比2018年12月31日终了年度下降了18个基点，主要原因是资金成本增加了31个基点，而利率互换的定期利息收益净额占平均回购协议借款的百分比增加了14个基点，部分抵消了这一增幅。此外，TBA美元滚转头寸为调整后的整体净利息利差下降贡献了9个基点。TBA截至2019年12月31日的年度净利息利差为1.13%，而2018年12月31日终了的年度为1.70%。
投资销售损失净额

我们在正常的业务过程中出售我们的投资，因为我们管理我们的风险、资本和流动性状况，以及我们将资本重新分配给各种投资。在截至2019年12月31日的一年中，我们以4.0%-4.5%的息票出售了部分固定利率机构的RMBS，因为它们在不断下降的利率环境中增加了提前还款的风险，并以3.0%-3.5%的息票部分取代了RMBS。我们还在2019年第三季度出售了可调整利率机构RMBS的剩余部分，原因是其在当前利率环境下的回报率较低。在2018年12月31日终了的一年中，收益率曲线趋于平缓，因为短期利率的增长速度快于长期利率。因此，我们出售了大部分可调利率机构rmbs，它们在收益率曲线平缓的环境中通常表现不佳，以及某些预期短期内到期或加权平均息票低于新发行机构cmbs的机构cmbs。

下表提供了与所述期间投资销售的已实现损益有关的信息。(1):
38

年终
十二月三十一日，
20192018
(千美元)摊销成本法投资销售损益净额摊销成本法投资销售损益净额
代理RMBS-固定利率$770,001  $(87) $—  $—  
代理RMBS-可调整利率26,192  593  225,622  (7,785) 
代理CMBS219,692  (6,493) 251,247  (9,218) 
代理CMBS IO22,936  232  15,554  146  
非代理CMBS IO—  —  8,644  51  
美国国债—  —  255,370  (6,567) 
$1,038,821  $(5,755) $756,437  $(23,373) 
(1)关于所述期间投资未实现收益(损失)的资料列在“成果”项下
“业务-本项下的其他综合收入(损失)”。


衍生工具损失净额

衍生工具的公允价值和定期净利息收益/成本的变化受到市场利率的变化和我们在任何特定时期可能对套期保值头寸所作的调整的影响。由于从一个报告期到下一个报告期，我们的衍生品投资组合发生了变化，因此，任何特定报告期的结果通常都无法与另一个报告期的结果相比较。

39

下表提供了在所述期间作为衍生工具入账的我国金融工具的资料：
年终 
十二月三十一日，
(千美元)20192018
利率衍生工具：
利率互换：
定期利息净收益$16,075  $5,830  
公允价值变动(1)
(218,525) 4,533  
利率掉期(亏损)总收益，净额(202,450) 10,363  
利率互换：
公允价值变动(1)
(5,607) —  
欧元和美国国债期货：
公允价值变动(1)
2,250  (2,722) 
TBA空头头寸(经济对冲)：
公允价值变动(2)
—  293  
利率衍生(亏损)总收益净额(205,807) 7,934  
TBA美元滚动头寸：
公允价值变动(3)
14,049  (25,423) 
TBA下降收入(4)
6,231  14,686  
TBA美元滚转损益共计，净额20,280  (10,737) 
美国国债期货期权
公允价值变动(1)
(1,422) (658) 
衍生工具总亏损，净额$(186,949) $(3,461) 
(1)利率衍生工具和期权公允价值的变化包括当前和远期启动衍生工具的未实现收益(损失)和已终止衍生工具的已实现收益(损失)。
(2)2018年12月31日终了年度用作经济对冲的TBA空头头寸没有作为美元滚转头寸执行，因此没有造成收入/亏损下降。
(3)TBA美元滚转头寸公允价值的变化包括未实现收益(损失)、未实现收益(损失)和已实现收益(损失)。
(4)TBA下跌收益是公允价值变动的一部分，其计算方法是将TBA美元滚转头寸的名义金额乘以两种具有相同条件但结算日期不同的TBA证券之间的价差。

我们衍生工具公允价值的变化包括截至期末持有的工具的未实现收益(损失)和在此期间终止或配对的工具的已实现收益(损失)。下表提供了所述期间衍生工具已实现收益(损失)的资料：
40

年终 
十二月三十一日，
20192018
(千美元)已实现收益(损失) 概念对应 已实现收益(损失) 概念对应 
利率互换$(209,107) $6,690,000  $7,195  $720,000  
利率互换(4,246) 750,000  —  —  
欧元和美国国债期货1,032  9,050,000  (838) 2,370,000  
TBA多头头寸25,424  8,040,000  (15,493) 9,624,000  
TBA空头头寸1,234  2,300,000  293  150,000  
美国国债期货期权—  —  (657) 800,000  
共计$(185,663) $26,830,000  $(9,500) $13,664,000  

与2018年12月31日终了年度相比，2018年12月31日终了年度的定期利率掉期净收益比2018年12月31日终了年度增加了1 020万美元，主要原因是我们的平均净收益率提高了20个基点，以及2019年期间未兑现的利率互换的平均名义余额高于2018年。下表显示了我们的利率互换套期保值头寸占我们平均回购协议借款的百分比和未偿还的长TBAs，以及有关我们在所述期间的净利率的详细资料：
年终
十二月三十一日，
(千美元)20192018
平均回购协议未偿还借款$4,567,716  $2,730,295  
TBA多头头寸平均突出-按成本计算(1)
550,796  845,931  
平均借款和TBA多头头寸未偿还5,118,512  3,576,226  
未清利率掉期的平均名义金额(不包括远期开始掉期)4,003,063  2,863,877  
平均利率掉期与平均借款比率及TBA未结算多头头寸(1)
0.8  0.8  
平均利率掉期净额-固定利率(不包括远期开始掉期)(2)
(2.07)%(1.95)%
平均利率互换净收入浮动利率(2)
2.44 %2.12 %
平均利率互换净收入率0.37 %0.17 %
(1)我们在这个比率中包括了TBA多头头寸，因为我们使用利率互换来对冲利率变化对我们的长期头寸的公允价值和隐含融资成本以及回购协议融资成本的部分影响。这一比率计算不包括TBA净空头头寸，该公司也可利用这些头寸对冲利率变化对其指定的代理RMBS和TBA多头头寸池的影响。
(2)净利率包括2018年12月31日终了年度的固定利率掉期(薪资浮动)。


一般费用和行政费用

2018年12月31日终了年度的一般开支和行政开支比2018年12月31日终了年度增加了90万美元，原因是薪金和奖金费用增加。

其他综合收入(损失)

2019年12月31日终了年度的其他综合收入为2.096亿美元，其中大部分为工程处rmbs和cmbs的未实现净收益，原因是长期利率总体下降。
41

在2019年的大部分时间里，与2018年12月31日终了年度的其他综合亏损(2，710万美元)相比，2018年12月31日终了的年度主要是机构RMBS和CMBS因2018年全年长期利率总体上升以及2018年第四季度信贷息差扩大而造成的未实现净亏损。下表详细说明了按可供出售投资类型分列的公允价值变动情况，这些投资记作其他综合收入(损失)中的未实现收益(损失)，列于我们在所述期间的综合收入综合报表中：
年终
十二月三十一日，
(千美元)20192018
固定利率机构RMBS$86,527  $(13,315) 
可调利率机构RMBS(545) 4,266  
代理CMBS117,165  (13,351) 
CMBS IO(1)
6,486  (4,278) 
非代理其他(2)
117  (1,904) 
美国国债—  1,737  
可供销售投资的未实现收益(亏损)(3)
209,750  (26,845) 
取消指定现金流量套期保值的改叙调整(165) (237) 
其他综合收入共计(损失)$209,585  $(27,082) 
(一)包括代销证券和非代销证券。
(2)包括非代理CMBS和RMBS。
(3)关于在所述期间出售的投资的已实现收益(损失)的资料列在本项目7下的“业务结果-投资销售损失净额”项下。

有关2018年12月31日终了年度的运营结果讨论，请参阅DyNEX公司2018年12月31日终了年度表10-K的年度报告，与2017年12月31日终了的年度相比。

流动性和资本资源
 
我们的主要流动资金来源包括回购安排下的借款，以及我们的投资所获得的每月本金和利息。其他来源还可能包括出售投资、股票发行以及从利率互换协议和其他衍生工具中从对手方收到的付款。我们利用流动性购买投资，并支付我们的普通股和优先股的营运费用和股息。我们还利用我们的流动性，在我们的回购协议和衍生交易(包括TBA合同)上，根据相关协议条款的要求，公布初始和变动幅度。我们也可以利用流动资金定期回购我们的普通股。
 
我们的流动性根据我们的投资活动、我们的融资和筹资活动以及我们的投资和衍生工具的公允价值的变化而波动。我们力求维持足够的流动资金，以支持我们的业务，并满足我们预期的流动性需求，包括潜在的放款人的保证金要求(详见下文)。我们最具流动性的资产包括不受限制的现金和现金等价物以及未支配机构RMBS、CMBS和CMBS IO。截至2019年12月31日，我们最具流动性的资产为2.24亿美元，而2018年12月31日为2.108亿美元。

我们对我们的流动性进行敏感性分析，依据的是我们投资的公允价值的变化，其中包括利率绝对值的变化、收益率曲线的形状、信用利差、贷款人减记和提前还款速度，以及我们的衍生工具的公允价值因利率绝对值和收益率曲线形状的变化而发生的变化。在进行这一分析时，我们还将考虑固定收益市场和回购协议市场的现状，以确定供求失衡等市场力量或这些市场的结构性变化是否会改变MBS的流动性或融资的可得性。这个
42

我们分析的目的是评估我们的流动性是否足以抵御潜在的不利事件。我们可能会根据市场情况和我们对投资流动性的看法，改变我们的杠杆目标。

我们密切监测我们的债务与投资股本比率(即任何投资的债务融资与投资股本的比率)，这是我们流动性管理过程的一部分，也是我们整个企业层面的债务与股本比率的一部分。此外，我们亦会监察现有流动资金与未偿还回购协议借款的比率。由于我们向贷款人承诺的抵押品的公允价值有所改变，回购协议借款的比率会出现波动。我们还在评估公司杠杆时包括我们的TBA多头头寸(如果已确定的话)，因为在某些市场条件下，我们可能在未来几个月内将TBA多头头寸转到不经济，这可能导致我们不得不实际交付基础证券，并使用现金或其他融资来源为我们的全部购买承诺提供资金。包括我们以成本计的TBA多头头寸(如果结算的话)，截至2019年12月31日，我们的杠杆为4.413亿美元，我们的杠杆率为股东权益的9.0倍，而2018年12月31日为股东权益的8.0倍。
下表提供有关回购协议借款余额和TBA在所述期间的长期头寸的资料：
回购协议
TBA多头头寸(1)
(千美元)截至1999年的未结清余额
季度末		截至本季度的平均未偿余额本季度终了期间的最大未偿余额截至1999年的未结清余额
季度末		截至本季度的平均未偿余额
(一九二零九年十二月三十一日)$4,752,348  $4,806,826  $4,891,341  $441,327  $263,217  
(一九二零九年九月三十日)4,872,869  4,955,825  5,191,378  393,808  462,099  
(一九二零九年六月三十日)4,815,452  4,562,992  4,815,452  374,452  579,353  
(一九二零九年三月三十一日)4,252,893  3,931,335  4,266,684  727,212  722,264  
(2018年12月31日)3,267,984  2,992,513  3,269,307  882,230  814,478  
2018年9月30日2,690,858  2,564,863  2,701,797  780,865  982,665  
2018年6月30日2,514,984  2,716,097  2,844,225  782,408  722,005  
2018年3月31日2,613,892  2,645,714  2,716,729  844,941  863,615  
2017年12月31日2,565,902  2,557,573  2,677,894  829,425  928,329  
2017年9月30日2,519,230  2,616,250  2,801,418  683,813  745,270  
2017年6月30日2,540,759  2,753,019  2,826,005  416,312  305,720  
2017年3月31日2,825,945  2,843,733  2,913,617  —  —  
(1)截至季度末未清余额和期末平均未清余额包括按成本报告的TBA多头头寸(似乎已结清)。不包括TBA空头头寸，用于对冲TBA和指定的固定利率机构RMBS在适用期间的利率风险敞口。

根据我们的流动性水平、投资机会、信贷市场的状况和其他因素，我们可以不时考虑发行债务、股票或其他证券。我们一般都能以合理的条件进入债务和股本资本市场。在市场压力下，我们可能需要出售投资，以便为我们的业务提供额外的流动性。虽然我们会根据市场情况及为管理流动资金而尝试避免稀释或其他代价高昂的债券，但我们可能会被迫发行股本或债务证券，而这些证券可能会稀释我们的资本基础或我们的盈利能力。

回购协议

我们的回购协议借款主要是未承诺的，并且有短期期限.因此，我们试图在我们现有的回购协议下保持未使用的能力，向多个对手方提供信贷额度，这有助于在交易对手未能续订现有回购协议时保护我们。截至2019年12月31日，我们与25个回购协议对手方的回购协议借款按加权平均数计算。
43

借款利率为2.01%，而2018年12月31日为2.69%。我们的回购协议借款通常有一个利率的利差为基础的指数，如libor。

对于回购协议借款，我们必须向贷款人提供并保持保证金(即超过回购协议融资的抵押品)，以支持融资的金额。这种超额抵押品通常被称为“折价”(我们也称为“风险中的权益”)，其目的是为贷款人提供某种保护，使其免受抵押品公允价值的波动和(或)我们在到期时未能偿还借款的影响。以按揭证券作为回购协议抵押品的按揭证券的公允价值，会视乎市场情况而波动。如果抵押品的公允价值低于贷款人所要求的折价，贷款人有权要求追加保证金或抵押品，以将折价提高到最初的数额。这些要求通常被称为“保证金调用”。投资价值下降的原因有很多，包括但不限于利率的变化、投资评级的变化、投资的实际流动性或感知流动性的变化，或总体市场风险观念的变化。此外，房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)在实际的本金汇款前宣布了对代理MBS的本金支付，回购协议的放款机构通常会发出保证金要求，数额相当于它们在回购协议上的预付利率的乘积，以及对该机构宣布的本金支付。房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)发出的保证金要求降低了我们的流动性，直到我们收到房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的本金付款。

如果我们未能满足任何保证金要求，我们的贷款人也有权终止回购协议和出售任何抵押品。因此，我们试图将现金和其他流动性证券保持在足以管理我们对贷款人保证金要求的风险敞口的水平。贷款人还有权在回购协议到期时更改所需的折价(如果期限延长)，这将要求我们向贷款人提供额外的抵押品。下表列出截至上述日期，我们的对手方以按揭证券作为回购协议抵押品的合约所规定的加权平均最低折算额：
(一九二零九年十二月三十一日)(一九二零九年九月三十日)(一九二零九年六月三十日)(一九二零九年三月三十一日)(2018年12月31日)
代理CMBS和RMBS4.7 %4.7 %4.7 %4.8 %4.9 %
CMBS IO12.8 %13.0 %13.2 %13.4 %13.4 %

由于回购协议借款的短期性和一般未承诺性，与我们有最大风险的交易对手在任何特定时期都可能有很大差异。风险股权是指如果交易对手方不能或不愿意返还抵押品，以保证回购协议到期时借款，则该公司可能遭受损失。请参阅附注3有关截至2019年12月31日与我们有最大风险的对手方的信息。

下表披露了我们的回购协议未清金额以及我们的对手方地理区域截至所示日期所认捐的相关抵押品的价值：
(一九二零九年十二月三十一日)(2018年12月31日)
(千美元)未付金额抵押品的市场价值未付金额抵押品的市场价值
北美$2,998,440  $3,182,664  $2,190,361  $2,365,132  
亚洲972,457  1,023,780  594,435  633,078  
欧洲781,451  818,181  483,188  513,394  
$4,752,348  $5,024,625  $3,267,984  $3,511,604  

我们的某些回购协议交易对手要求我们遵守各种经营和财务契约。财务契约除其他外，包括要求我们维持最低股东权益(通常是最低限度，或自协议签署之日以来股东权益最高数额的一个百分比)，限制股东权益的最大下降幅度(表示为在任何特定时期内的百分比下降)，以及限制最高杠杆比率(以股东权益的倍数表示)。除其他外，运营需求包括需求。
44

维持我们的REIT地位，并维持我们在纽约证券交易所的上市。违反其中一项或多项公约可能导致放款人宣布违约事件，这将导致回购协议的终止并立即加速根据该协议到期的款项。此外，有些协议包含交叉违约特性，即与一家银行的违约同时导致与其他贷款人的违约。违约行为也可能限制我们支付股息或从事其他交易，而这些交易对我们维持REIT地位是必要的。

我们不断监察和评估这些惯常的金融公约可能对我们的运作和融资灵活性所产生的影响。目前，我们认为我们不受任何在实质上限制我们融资灵活性的公约的约束。

衍生工具

我们是某些类型的金融工具的缔约方，这些金融工具被视为衍生工具，包括利率互换、欧元期货、期权以及TBA证券的多头和空头头寸。这些衍生工具中的某些可能要求我们在一开始就公布初始保证金，并根据其公允价值的随后变化来确定每日变动幅度。我们作为保证金的抵押品通常以现金或代理MBS的形式存在。此外，对手方可能不得不向我们提供变动幅度。一般来说，随着利率下降，我们将被要求在我们的利率衍生工具上向对手方提供抵押品，反之亦然。截至2019年12月31日，根据这些协议，我们有7160万美元的现金作为抵押品。
我们的TBA合约须受证券业及金融市场协会公布的主要证券远期交易协议，以及与各交易对手订立的补充条款及条件所规限。根据这些协议的条款，我们可能须在发起或在我们的TBA合约的公允价值下跌时，向我们的对手方质押抵押品，或有权接受其抵押品。TBA合约的公允价值下跌，一般与利率上升、预期提前还款速度上升等因素有关。或扩大息差。我们的TBA合约一般规定，我们的TBA合约及任何质押的估值，均须从双方同意的公认来源取得。不过，在某些情况下，我们的对手方有权全权决定TBA合约及任何质押的价值。在这种情况下，我们的对手方必须真诚地采取行动，确定价值。在出现融资融券的情况下，我们通常必须在同一营业日提供额外的抵押品。

股利

作为一家REIT公司，我们必须在考虑到NOL税额后，每年向股东分配至少相当于我们应纳税年度应纳税收入90%的金额。我们通常通过业务现金流为我们的股利分配提供资金。如果我们在此期间的股利分配超过运营现金流，无论是为了满足REIT分配要求还是出于其他战略原因，这些分配通常由我们现有的现金余额或我们的投资本金(通过偿还或出售)提供资金。请参阅本年度报告表10-K的以下章节，以了解关于我们应纳税所得中宣布的股息的其他重要信息：

•第1部分第1项“商业”内的“联邦所得税考虑”
•第一部分，第1A项，“危险因素”
•第二部分，第5项，“注册人普通股市场、相关股东事项和发行人”
购买权益证券“

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合同义务和其他事项
 
下表按截止2019年12月31日的付款日期汇总了我们的合同义务：
(千美元)按期间支付的款项
合同义务：共计1至3年3-5岁>5年
回购协议(1)
$4,759,925  $4,759,925  $—  $—  $—  
无追索权担保融资(2)
2,764  661  1,174  611  318  
业务租赁债务284  226  58  —  —  
共计$4,762,973  $4,760,812  $1,232  $611  $318  
(1)包括按2019年12月31日生效的利率计算的估计利息。
(2)所列数额仅为本金，不包括利息义务，因为这些数额并不大。无追索权担保融资是指仅从抵押贷款和证券中支付的证券化融资。按期支付的款项是根据对所涉贷款和证券进行预测的本金偿还额估计的，这些贷款和证券基本上全部用于偿还相关的未偿资金。

截至2019年12月31日，我们不认为有任何表外安排合理地可能对我们当前或未来的财务状况、经营结果或流动性产生重大影响。此外，我们没有任何物质承诺的资本支出，也没有得到任何承诺的资金，以履行任何资本义务。

最近的会计声明

在截至2019年12月31日的年度内，没有任何会计公告预计会对公司的财务状况或经营结果产生重大影响。请参阅附注1本年度报告第二部分第8项所载关于合并财务报表的说明(表格10-K)，以供进一步参考。

关键会计政策

对我们的财务状况和业务结果的讨论和分析在很大程度上是基于我们根据公认会计原则编制的合并财务报表。在编制合并财务报表时，管理部门需要对报告的资产、负债、收入和支出以及或有资产和负债的披露作出估计、判断和假设。我们将这些估计和判断建立在在当前事实和情况下被认为是合理的历史经验和假设的基础上。然而，实际结果可能与我们记录的估计数额不同。
关键会计政策的定义是要求管理层作出最困难、最主观或最复杂的判断，并在不同的假设和条件下产生截然不同的结果。下面的讨论提供了关于我们的会计政策的信息，这些政策需要最重要的管理估计、判断或假设，或者管理层认为包含最重要的不确定性，并且被认为是对我们的经营结果或财务状况最重要的信息。

公允价值计量。我们的代理按揭证券，以及我们大部分非代理按揭证券，与活跃交易或最近在各自市场交易的证券大致相似。定价服务及经纪可透过交易柜台及各种资讯服务，取得可观的市场资料。我们从公司选择的初级定价服务中得到我们每个MBS的价格评估。为了确定每种证券的估值，主要定价服务要么采用市场法，要么采用收益法，两者都依赖于可观察到的市场数据。市场法使用相同或类似证券的市场交易产生的价格和其他相关信息，而收益法使用估值技术将估计的未来现金流量转换为贴现现值。管理层审查估值技术中使用的假设和投入。这些可观察到的输入和假设的例子包括市场利率、信贷息差和预测的预付速度，
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还有其他的事情。该公司比较从其主要定价服务收到的价格与其他价格从额外的第三方定价服务和多个经纪人报价的合理性。
我们通常从每种证券的定价服务和经纪人那里得到3到6个投标方的价格；从经纪人那里获得的价格对经纪人或我们都没有约束力。管理层不会调整收到的价格，但对于我们收到五种或五种以上价格的证券，高、低价格不包括在平均价格的计算范围内。此外，管理层通过将每种证券的价格与实际的买卖交易、根据可观察的市场利率和信用利差计算的内部模拟价格以及我们的借款对手为我们的证券融资所用的价格进行比较，来审查每种证券的价格。管理层审查与定价服务有很大差异的价格，并可能将这些价格排除在公允价值计算之外。在计算我们的合并财务报表中使用的公允价值时不使用任何价格的决定是由管理部门独立于定价程序加以审查和批准的。所收到的剩余价格的平均数用于我们合并财务报表中的公允价值。如果一种证券的价格是从类似工具或模型衍生估值的报价中获得，且其投入是可观测的，则该证券被归类为二级证券。如果投入无法观测，则该证券被归类为三级证券，从而主要根据管理层的判断得出公允价值估计。请参阅附注5本年度报告第二部分第8项所载合并财务报表附注表10-K，以提供有关公允价值计量的补充资料。


前瞻性陈述
 
本年度报告中关于表10-K的某些书面陈述不属于历史事实，构成1933年法案第27A节和“交易所法”第21E节所指的“前瞻性陈述”。本报告中的陈述涉及预期、假设、信念、预测、未来计划和战略、未来事件、我们预期或预期在未来发生的事态发展，以及未来的经营业绩、资本管理和红利政策是前瞻性的陈述。前瞻性陈述是基于管理层的信念、假设和关于未来事件和经营业绩的本报告之日的预期，考虑到我们目前掌握的所有信息，并且仅适用于本报告之日。前瞻性陈述一般可以通过使用“相信”、“期望”、“预期”、“估计”、“计划”、“可能”、“将”、“意愿”、“应该”、“可以”或类似的表述来识别。我们告诫读者不要过分依赖我们的前瞻性陈述，这些陈述不是历史事实，可能是基于预测、假设、预期，以及未实现的预期事件。除法律要求外，我们没有义务，也不打算更新或修改任何前瞻性陈述，无论是由于新的信息、未来事件或其他原因。

本年度报告中关于表10-K的前瞻性陈述可能包括但不限于以下方面的陈述：

•我们的业务和投资策略，包括我们获得可接受的风险调整回报的能力和我们的目标投资分配，以及我们对MBS和其他投资的未来表现的看法；
•我们对投资、信贷和衍生品市场状况的看法；
•我们对美国联邦储备委员会、联邦公开市场委员会或其他中央银行对货币政策(包括目标联邦基金利率)的实际或拟议行动的影响的看法，以及这些行动对利率、通货膨胀或失业的潜在影响；
•美联储(包括联邦公开市场委员会)、其他金融监管机构和其他中央银行的监管举措的效果；
•我们的融资策略包括我们的目标杠杆率，我们使用TBA美元滚转交易，预期的融资成本趋势，我们的套期保值策略，包括我们所加入的衍生工具的变化，以及政府对套期保值工具的监管和我们对这些工具的使用的改变；
•我们的投资组合组合和目标投资；
•我们的投资组合表现，包括公允价值，收益，并预测我们的投资提前支付速度；
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•我们的流动性和获得融资的能力，以及预期的可得性和融资成本；
•我国的资本存量活动包括股票发行和回购的影响；
•未来股息的金额、时间和资金来源；
•我们使用和限制使用我们的税NOL结转；
•未决诉讼的现状；
•未来的竞争环境，包括对投资的竞争和融资的可得性；
•估计未来利息开支，包括与公司回购协议和衍生工具有关的费用；
•立法改革和监管规则制定或审查程序的现状和效果，以及回购协议融资市场改革努力和其他业务发展的状况；
•市场、行业和经济趋势，以及这些趋势和相关经济数据如何影响市场参与者和金融监管机构的行为；以及
•市场利率和市场利差。

前瞻性陈述本身就受风险、不确定性和其他因素的影响，这些因素可能导致我们的实际结果与历史结果或此类前瞻性陈述所表达或暗示的任何结果大不相同。并非所有这些风险和其他因素我们都知道。新的风险和不确定性随着时间的推移而出现，不可能预测这些事件或它们如何影响我们。前瞻性报表所依据的预测、假设、预期或信念也可能因这些风险或其他因素而发生变化。如果此类风险或其他因素在未来期间成为现实，我们的业务、财务状况、流动性和运营结果可能与我们前瞻性报表中所表达或暗示的差异很大。

虽然不可能确定所有可能导致实际结果与历史结果或前瞻性陈述所表达或暗示的任何结果不同的因素，或可能导致我们的预测、假设、预期或信念发生变化的因素，但其中一些因素包括：

•本年度表10-K中提到的风险和不确定因素，特别是在第二部分第1A项“风险因素”中列出并以参考方式纳入的风险和不确定性；
•我们有能力找到合适的再投资机会；
•国内经济状况的变化；
•利率和息差的变化，包括利息收益资产和计息负债的重新定价；
•我们的投资组合表现，特别是涉及现金流量，预付率和信用业绩；
•美联储资产负债表正常化过程对市场和资产价格的影响，因为它减少了机构RMBS和美国国债的持有量；
•美联储货币政策或其他中央银行货币政策的实际或预期变化；
•美国金融市场上与外国中央银行的行动或外国经济表现有关的不良反应，特别是中国、日本、欧盟和联合王国；
•美国长期财政健康和稳定的不确定性；
•融资的成本和可得性，包括由于对金融机构的监管和资本要求的变化而导致的未来融资情况；
•新股本的成本和可得性；
•改变我们对杠杆的使用；
•改变我们的投资策略，经营政策，股利政策或资产分配；
•(三)第三方服务提供者的贷款质量和证券贷款的质量；
•借款人对我们证券化贷款的违约程度；
•我们行业的变化；
•竞争加剧；
•影响我们业务的政府规章的变化；
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•回购协议融资市场和其他信贷市场的变化或波动；
•利率互换和其他衍生工具市场的变化，包括衍生工具保证金要求的变化；
•政府继续支持美国金融体系以及美国住房和房地产市场的不确定性；或改革美国住房金融体系，包括解决房利美和房地美的托管问题；
•联邦储备系统理事会的组成；
•系统故障或网络安全事件；
•接触当前和未来的索赔和诉讼。


项目7A.市场风险的定量和定性披露

市场风险是指因市场因素的变化而遭受损失的风险。我们的业务策略使我们面临各种市场风险，包括利率、息差、提前还款、再投资、信贷和流动性风险。这些风险可能而且确实会导致我们的综合收入和账面价值的波动，如下文所述。

利率风险

投资于利率敏感的投资，如MBS和TBA证券，使我们面临利率风险。利率风险是由于投资于有固定息票的证券，或当息票不能立即因利率的变化而调整时。利率风险也是由于我们的资产期限与我们的负债和套期之间的不匹配造成的。

衡量工具价格对利率波动的敏感性的标准是其期限和凸性。期限是指在利率变化的情况下，我们的投资和衍生工具的预计市场价值的百分比变化。RMBS和TBA证券的持续时间随着利率的上升而增加，在利率下降时趋于下降，这通常被称为负凸性。之所以会出现这种情况，是因为RMBS的抵押贷款预付款往往在利率上升时下降(这会延长证券的寿命)，而当利率下降时(这会缩短证券的寿命)则会增加。tba证券的公允价值与rmbs对利率变化的反应类似，因为它们是基于一个基本的、未指明的固定利率住房抵押贷款池。然而，与RMBS和TBA证券相比，CMBS和CMBS IO的凸性通常要小一些，因为这些证券的抵押贷款通常包含某种形式的提前还款保护条款(如提前还款锁定)或提前还款补偿条款(如维持收益率或预付罚款)，从而在经济上抑制了贷款的预付性。

我们试图通过加入利率互换和其他衍生工具来对冲这一风险，从而管理我们对利率变化的风险敞口。这些工具有助于抵消利率变化对我们资产的市场价值和更高的融资成本的影响。在利率上升的时期(特别是在收益率曲线平缓的环境中，短期利率)，我们的借贷成本将比我们的资产收益率增长得更快，对我们的净利息收入产生负面影响。影响的程度将取决于我们的投资组合、套期保值策略、套期保值工具的有效性以及利率上升的幅度和持续时间。

49

我们在董事会规定的容忍范围内管理利率风险。我们的投资组合期限根据我们的投资组合和对冲头寸的组成以及市场因素而变化。我们根据模拟的现金流量来计算我们的投资组合期限，这种计算的期限可能是实际利率风险的一个不精确的度量。在代理RMBS和TBA证券的情况下，计算期限的主要投入是潜在抵押贷款的预期提前还款速度，这对未来利率和借款人的行为很敏感。利率的变动会影响按揭还款率和资产的市值。我们的套期保值技术非常复杂，部分是基于假定的资产预付水平。如果提前还款的速度比假设的慢或快，我们的投资期限也将与我们的预期不同，这可能会降低我们对冲策略的有效性，并可能在此类交易中造成损失，并对我们的现金流产生不利影响。投资者对于同一种证券的提前还款速度估计可能会有很大差异，因此对证券和投资组合持续时间的估计可能会有很大差异。

我们的投资类型、这些投资获得的回报、未来利率、信贷息差、收益率曲线的形状、融资的可得性和(或)我们的投资和融资组合(包括衍生工具)的变化，可能会导致实际结果与下表所示的模拟结果大不相同。无法保证使用假设的事件来建模下面显示的结果，或者其他事件不会发生，从而影响结果；因此，下面表格中显示的模拟结果和所有相关披露都构成前瞻性陈述。

下表显示了在利率瞬时平行变化的情况下，我们的净利息收入和定期利息净收益/成本对我们的利率掉期的预测敏感性：
利息收入净额和定期利息收益净额/费用的预计变化
利率下降提高利率
100个基点 50个基点50个基点100个基点 
(一九二零九年十二月三十一日)6.1 %2.3 %(4.8)%(11.5)%
(2018年12月31日)(21.1)%(8.0)%4.2 %6.1 %
(1)包括在“衍生工具净收益(亏损)，净额”中记录的我们利率掉期的净利息收入和定期利息收益/成本的估计变化，不包括根据公认会计原则记作衍生工具的TBA美元滚转交易产生的TBA下降收益的估计变化。

上表所示，由于投资组合组合和利率对冲头寸的变化，截至2019年12月31日，与2018年12月31日相比，我们的净利息收入和定期利率净收益对利率变化的预测敏感性已经逆转。同样，如下表所示，市场价值敏感性和股东对利率变化的股权敏感性在2019年出现逆转。自2018年12月31日以来，我们通过提高对CMBS的投资比例和转向更广泛的代理RMBS息票，降低了投资组合中的凸性风险。我们通过减少名义利率互换的数量来管理我们的对冲头寸，对冲我们对更高利率的风险敞口，并增加了美国国债期货和互换的期权，以减少我们对长期利率急剧上升的风险敞口。最后，2019年底的绝对较低利率水平降低了RMBS的整体负凸性。

下表显示本港金融工具市场价值的预测敏感度。(1)股东权益的百分比变动假设市场利率在下列日期出现即时的平行变动：
50

(一九二零九年十二月三十一日)
利率下降提高利率
100个基点 50个基点50个基点100个基点 
类型
仪器(1)
市值百分比占总股本的百分比市值百分比占总股本的百分比市值百分比占总股本的百分比市值百分比占总股本的百分比
RMBS0.4 %3.8 %0.5 %4.2 %(0.9)%(7.8)%(2.1)%(18.3)%
CMBS3.3 %29.1 %1.6 %14.2 %(1.5)%(13.5)%(3.0)%(26.4)%
CMBS IO0.3 %2.4 %0.1 %1.1 %(0.1)%(1.1)%(0.2)%(2.2)%
TBAs0.1 %1.0 %0.1 %0.5 %(0.1)%(0.5)%(0.1)%(1.1)%
利率套期保值(3.0)%(26.5)%(1.5)%(13.2)%2.3 %20.8 %5.2 %46.5 %
共计1.1 %9.8 %0.8 %6.8 %(0.3)%(2.1)%(0.2)%(1.5)%
(2018年12月31日)
利率下降提高利率
100个基点 50个基点50个基点100个基点 
类型
仪器(1)
市值百分比占总股本的百分比市值百分比占总股本的百分比市值百分比占总股本的百分比市值百分比占总股本的百分比
RMBS1.6 %11.2 %1.0 %7.0 %(1.3)%(9.4)%(2.9)%(20.6)%
CMBS2.0 %14.6 %1.0 %7.1 %(1.0)%(6.8)%(1.9)%(13.4)%
CMBS IO0.4 %3.1 %0.3 %1.8 %(0.1)%(0.7)%(0.3)%(1.9)%
TBAs0.4 %2.5 %0.2 %1.7 %(0.4)%(2.9)%(0.9)%(6.7)%
利率套期保值(5.5)%(39.0)%(2.7)%(19.0)%2.5 %18.1 %4.9 %35.3 %
共计(1.1)%(7.6)%(0.2)%(1.4)%(0.3)%(1.7)%(1.1)%(7.3)%
(1)我们的融资的市场价值的变化被排除在外，因为它们不是以公允价值在我们的资产负债表上进行的。对市场价值的预测并不假定信贷息差有任何变化。

截至2019年12月31日，与2018年12月31日相比，我们的RMBS和TBAs的市场价值的估计变化百分比有所下降，原因是截至2019年12月31日止的一年利率下降，因为提前付款预期的增加缩短了这些证券的现金流量的预期寿命。如前所述，CMBS通常有某种形式的提前还款保护，因此其市场价值敏感性不会受到利率下降的类似影响。截至2019年12月31日与2018年12月31日相比，CMBS的市场价值估计百分比有所增加，这主要是因为我们在这一年的购买增加了我们投资组合中该部分的加权平均寿命。与我们的CMBS不同，我们投资组合中的CMBS IO更有经验，预期现金流更短，预付保护条款更少。因此，截至2019年12月31日，与2018年12月31日相比，我们剩余的CMBS IO市值的估计变化百分比有所下降。
管理层在评估和管理投资组合利率风险时也会考虑利率曲线形状的变化。通常情况下，利率不会在季度间以平行的方式波动。下表显示本港金融工具的预计市值变动百分率。(1)对于美国财政部(“UST”)曲线的瞬时变化(与利率互换曲线类似的变化)，所示日期如下：
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(一九二零九年十二月三十一日)(2018年12月31日)
基点变化百分比变化百分比变化
2年UST10年UST
市场价值
投资(1)
股东‘
衡平法		投资组合期限
市场价值
投资(1)
股东权益投资组合期限
+25+50(0.3)%(2.9)%114.0 %(0.1)%(0.8)%118.0 %
+50+25(0.2)%(1.9)%108.0 %(0.2)%(1.1)%109.0 %
+50+100(0.4)%(3.4)%126.0 %(0.8)%(5.7)%134.0 %
-250— %(0.3)%98.0 %0.2 %1.4 %99.0 %
-25-751.0 %9.0 %74.0 %(0.8)%(5.4)%72.0 %
-50-100.1 %1.0 %94.0 %0.3 %1.8 %95.0 %
(1)包括我们的投资和衍生工具，包括TBA证券的市场价值的变化，但不包括我们的融资的市场价值的变化，因为它们不是按公允价值在我们的资产负债表上进行的。对市场价值的预测并不假定信贷息差有任何变化。

上表反映了以前提到的投资组合和套期保值的变化。特别是，美国国债期货期权的使用，将该公司截至2019年12月31日和2018年12月31日的风险敞口降低到了利率大幅上升的水平，同时如果利率下降，则会提高收益。

扩散风险

利差风险是指投资收益率与基准指数之间的市场利差增加造成的损失风险。市场利差的变化代表了市场对一项资产相对于无风险利率所感知的风险的估值，而随着市场参与者需要额外的收益率来持有风险更高的资产，息差的扩大降低了我们投资的市场价值。市场息差可根据宏观经济或系统因素以及特定证券的具体因素，如提前付款业绩或信贷表现而变化。其他可能影响信贷息差的因素包括技术问题，如某类证券的供求或联邦公开市场委员会(FOMC)的货币政策。同样，我们的大部分投资都是固定利率或在一段时间内重新调整利率，而且随着利率的上升，我们预计这些投资的市场价值会下降。虽然我们使用衍生工具来降低金融工具的利率风险，但考虑到对冲信贷利差的复杂性和缺乏可用作对冲工具的流动性工具，我们不对利差风险进行对冲。

利差的波动通常因投资类型而异。对市场利差变化的敏感性来自于依赖于各种假设的模型，如果实际情况与这些假设不同，市场价值对市场利差变化的实际变化可能与预测的敏感度大不相同。

截至2019年12月31日，与2018年12月31日相比，该公司对市场利差变化的敞口并未发生重大变化。下表显示我们投资市场价值的预测敏感度。(1)鉴于市场利差截至所示日期的变化：
(一九二零九年十二月三十一日)(2018年12月31日)
百分比变化百分比变化
市场分布的基点变化
投资市场价值(1)
股东权益
投资市场价值(1)
股东权益
+20/+50 (2)
(1.2)%(11.1)%(1.3)%(9.5)%
+10(0.6)%(5.2)%(0.6)%(4.5)%
-100.6 %5.4 %0.7 %5.0 %
-20/-50 (2)
1.3 %11.6 %1.5 %11.0 %
(1)包括按揭证券投资(包括TBA证券)市值的变动。
(2)假定机构和非机构的rmbs和cmbs有20个基点的移动，在机构中假定有50个基点的移动。
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和非代理的CMBS IO。

预付和再投资风险

提前偿付风险是指投资本金提前、非预定回报的风险，我们受投资保费提前偿付风险的影响，投资溢价按公认会计原则下的有效收益率法摊销为利息收入的减少。我们投资的本金预付受市场利率变化和各种经济、地理、政府政策以及我们无法控制的其他因素的影响。

我们的CMBS和CMBS IO证券的贷款通常有某种形式的提前还款保护条款(如提前还款锁定)或预付补偿条款(如维持收益或预付罚款)。维持收益和预付罚款的要求是为了在经济上抑制贷款的预付；然而，要求支付的预付罚款数额可能会随着时间的推移而下降，而且随着贷款年龄的增长、利率的下降或支持贷款增加的抵押品的市场价值的增加，提前还款的惩罚可能会作为对借款人的经济抑制而减轻。一般来说，我们的经验是，提前还款锁定和产量维修规定导致稳定的预付业绩，从一个时期到一个时期。但是，如果贷款违约，而且由于基础贷款服务机构采取的减轻损失的行动，提前部分或全部偿还，则不提供提前付款保护。从历史上看，我们经历了CMBS和CMBS IO基础贷款的低违约率。

由于CMBS IO包含了基本商业抵押贷款池的利息权利，并且无权对相关贷款进行本金支付，因此，如果没有这些提前还款保护条款，这些证券的提前还款风险就会特别严重。CMBS的预付保护和补偿条款因证券发行者(即房地美、房利美、金妮·梅或非代理机构)而异。我们机构的大部分CMBS IO是由房地美发行的，这些证券通常有初始的提前还款锁定，然后是失败期，平均在规定期限的6个月内到期。非代理CMBS IO通常以提前还款锁定和失败条款的形式提供预付保护。

随着贷款年龄的增长，利率下降的环境下，抵押贷款抵押贷款的提前还款速度普遍加快。我们的预付模型预计在这些事件中提前付款的速度会加快。如果实际预付款项超过我们的预定付款，我们将记录对溢价摊销的调整，这可能会对我们的净利息收入产生负面影响。此外，市场对提前还款的预期的改变可能会影响我们RMBS的公允价值。

我们寻求管理我们的按揭证券的预付风险，方法是使我们的投资多样化，寻求我们认为具有较优预付业绩的投资，并投资于有某种提前付款禁令或维持收益率的证券(如CMBS和CMBS IO的情况)。至于RMBS，当我们以高于证券票面价值的溢价投资RMBS时，我们倾向于倾向于有价证券，因为我们认为，由于每笔贷款的本金余额的大小、借款人的信用特征或财产的地理位置等因素，潜在借款人对再融资有一定的抑制作用。

由于我们的投资提前还款、偿还和出售，我们也会面临再投资风险。为了保持我们的投资组合规模和收益，我们需要将从这些活动中获得的资本再投资到新的利息收益资产或TBA证券中。如果我们无法找到合适的再投资机会，或者我们再投资的资产收益率低于现有资产的收益率，我们的结果和现金流可能会受到负面影响。此外，根据市场条件、我们的杠杆率和流动性状况，我们可能决定不将我们从投资组合中获得的现金流进行再投资，即使有有吸引力的再投资机会，或者我们可能决定对收益率较低但流动性更高的资产进行再投资。如果我们保留资本或支付股息将资本返还给股东，而不是再投资资本，或者如果我们将资本投资于收益率较低的资产，因为流动性原因，我们的投资组合的规模和我们的投资组合所产生的收益可能会减少。
 
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信用风险

信用风险是指我们不会收到因借款人违约而持有的投资的全部合同金额，或由于抵押债务清算所得收益不足而产生的风险。贷款信用损失可能导致我们的投资收益率降低或为负值。

如果房利美(Fannie Mae)或房地美(FreddieMac)未能向抵押贷款担保机构(MBS)发放付款担保，机构RMBS和CMBS就会面临信用风险。鉴于这些实体的财务表现和管理有所改善，以及美国政府的持续支持，我们认为这种风险很低。由于代理CMBS IO代表的是获得超额利息的权利，而不是基础贷款的本金，因此，在担保证券清算的贷款不支付收益维持或预付罚款的情况下，这些证券将面临投资基础的损失，而这种情况通常发生在非自愿清算贷款偿还其全部或部分相关本金余额时。

我们试图通过资产选择和购买更高质量的证券来降低我们的非代理证券的信用风险。我们的非代理MBS通常是投资级证券，我们相信这些证券将有良好的信用表现。我们的大部分非代理证券是CMBS IO，我们从这些证券上获得的回报取决于基础商业贷款的信用表现。特别是，由于对CMBS IO的投资从基础商业抵押贷款池中支付利息，因此基础贷款池中的贷款清算通常会对回报产生更大的负面影响。
 
流动性风险

我们的流动性风险主要来自使用追索权回购协议来为我们的证券所有权融资。我们的回购协议可由贷款人酌情更新，不包含担保展期条款。如果我们未能在到期时偿还贷款人，贷款人有权立即出售抵押品，如果销售收益不足以支付回购协议融资的话，有权追究我们的任何短缺。此外，作为回购协议借款抵押品的我们的投资的市场价值下降，可能导致交易对手要求追加担保品。

我们利用TBA多头头寸作为投资和融资机构RMBS的一种手段，如果我们无法在TBA合约结算日期之前展期或终止，我们也将面临流动性风险。如果我们不能变卖或终止我们的TBA多头头寸，我们可能需要实际交付标的证券并结清现金债务，这可能会对我们的流动性状况产生负面影响，或者如果我们无法以可接受的条件获得融资，我们将被迫在不利条件下出售资产。

我们整体杠杆率的增加通过减少可用资产的数量来满足我们回购协议的保证金要求，从而增加了我们的流动性风险。尽管杠杆率仍在董事会授权的范围内，而且该公司认为它有足够的流动性和回购协议能力，但由于我们的杠杆率(包括TBA多头头寸)在2019年12月31日为股东权益的9.0倍，而截至2018年12月31日为股东权益的8.0倍，我们在不利的市场环境下的风险敞口有所增加。

有关进一步资料，包括我们如何尝试减低流动资金风险及监察我们的流动资金状况，请参阅本年报第一部分第7项的“流动资金及资本资源”(表格10-K)。

项目8.财务报表和补充数据
我们的合并财务报表和相关附注，连同独立注册会计师事务所的报告，载于本年度报告表格10-K第F-1页。

第9项.会计和会计方面的基本变化和与会计师的分歧
财务披露

没有。

54

项目9A.管制和程序

披露控制和程序

我们的管理层在我们的首席执行干事和首席财务官的参与下，评估了截至本报告所涉期间结束时我们的披露控制和程序的有效性，这些措施和程序在“外汇法案”第13a-15(E)条中得到了界定。根据这一评估，我们的首席执行干事和首席财务干事得出结论认为，我们的披露控制和程序自2019年12月31日起生效，以确保在我们根据“外汇法”提交或提交的报告中披露的信息在证券交易委员会规则和表格规定的期限内得到记录、处理、汇总和报告，并将这些信息积累起来，并酌情传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以便就所要求的披露作出及时的决定。

财务报告内部控制的变化

在截至2019年12月31日的三个月内，我们对财务报告的内部控制没有发生任何变化，这些变化对财务报告的内部控制产生了重大影响，或合理地可能会对财务报告产生重大影响。

管理层关于财务报告内部控制的报告

我们的管理层负责建立和维持对“外汇法”第13a-15(F)条规定的财务报告的适当内部控制。由于固有的局限性，对财务报告的内部控制制度可能无法防止或发现误报。此外，对未来期间的任何成效评价的预测都有可能由于条件的变化而导致管制不足，或政策或程序的遵守程度可能恶化。

我们的管理层在我们的首席执行干事和首席财务干事的参与下，利用特雷德韦委员会(“COSO”)赞助组织委员会(“COSO”)在“内部控制-综合框架”中提出的标准，评估了我们对财务报告的内部控制的有效性。根据这一评价，我们的首席执行干事和首席财务干事得出结论认为，我们对财务报告的内部控制在本报告所述期间结束时生效。

截至2019年12月31日，该公司对财务报告的内部控制已由独立注册公共会计师事务所BDO USA(LLP)审计，该公司还审计了本年度报告表10-K所载的公司合并财务报表。BDO美国有限责任公司关于公司财务报告内部控制有效性的认证报告见本文第F-4页。
项目9B.其他相关信息
没有。

55

第三部分。


项目10.主管、执行官员和公司治理

本年度报告第一部分第一项，表格10-K，标题为“公司行政人员”，内载有关本项目所需执行主任的资料。第10项所要求的其余信息将包括在我们的最终委托书中，用于我们2020年股东大会(“2020委托书”)标题“选举董事”、“董事会委员会”和“道德守则”。

项目11.行政补偿

第11项所要求的资料将列入2020年委托书标题“行政报酬”和“董事报酬”之下，并以参考的方式纳入其中。

项目12.某些受益所有人和管理层及相关股东事项的担保所有权

下表列出了截至2019年12月31日的有关我们股票补偿计划的信息，根据该计划，我们的普通股被授权发行。
行使未偿还期权、认股权证及权利时须发行的证券数目加权平均
未偿期权、认股权证和权利的行使价格
根据股权补偿计划可供未来发行的证券数量(1)
股东批准的股权补偿计划：
2018年股票和激励计划—  —  919,688  
股东未批准的股权补偿计划(2)
—  —  —  
共计—  $—  919,688  
(1)反映可根据2018年股票和奖励计划以股票期权、股票增值权、限制性股票、限制性股票单位和业绩单位奖励的形式授予的股票。
(2)公司没有任何未经股东批准的股权补偿计划。

第12项所要求的其余信息将列入2020年代理声明，标题为“股票所有权”，并以参考方式纳入其中。

项目13.某些关系和相关交易以及董事独立性
第13项所要求的信息将列入2020年委托书“相关人员交易”和“独立董事”标题下，并以参考方式纳入其中。
第14项.主管会计师的收费及服务
第14项所要求的信息将列入2020年委托书“审计信息”标题下，并以参考方式纳入其中。

56

第四部分。


项目15.展览品、财务报表附表

(A)(1)和(A)(2)财务报表和附表:
1和2。
财务报表和附表：第15项本节所要求的信息载于独立注册会计师事务所的合并财务报表和报告，从本年度报告表格10-K第F-1页开始。财务报表索引载于本年度报告第F-2页，表格10-K。

(a)(3)    作为本报告一部分提交的文件:
证物编号。描述
3.1
重述的公司章程，自2014年6月2日起生效(此处参考2014年9月17日提交的DENEX表格S-8的登记声明表3.1)。
3.1.1
“公司章程修订条款”，自2019年6月20日起生效(参见表3.1.1至DyNEX表格8-A12b/A的注册声明)。
3.1.2
“公司章程修订条款”，自2020年2月18日起生效(参见表8-A12b的表3.2)，并于2020年2月18日提交)。
3.2
修订后的附例，自2019年1月1日起生效(此处以表3.2为参照表3.2纳入DyNEX公司截至2018年12月31日的10-K表格年度报告)。
4.1
普通股证书样本(参见截至2019年9月30日的季度报表10-Q表表4.1)。
4.2
8.50%系列A系列累积可赎回优先股证书样本(参见表8-A12b表2012年8月1日提交的列示表4.2)。
4.3
7.625%B系列累积可赎回优先股证书的样本(本报告参照2013年4月16日提交的DyNEX目前关于8-K表格的报告表4.1)。
4.4
6.900%C系列固定浮动汇率累积可赎回优先股证书样本(参阅表4.4)
4.5
根据1934年“证券交易法”第12条注册的注册证券说明(随函提交)。
10.11*
戴尼克斯资本公司2009年股票和激励计划，自2009年5月13日起生效(本报告参考了2009年4月3日提交的DyNike代理声明附录A)。
10.16*
戴尼克斯资本有限公司执行人员限制性股票协议的形式。2009年股票和奖励计划(参见2010年12月31日截止的年度表10-K表表10.16)。
10.18*
非雇员董事的年度薪酬戴尼克斯资本公司。(随函提交)。
10.23
主回购和证券合同日期为2012年8月6日，已发行的控股资本公司，Dy奈克斯资本公司。(作为担保人)和富国银行，全国协会(参见表10.23所示，列于戴奈公司目前提交的关于2012年8月8日表格8-K的报告中)。
10.23.1
修订第1号总回购及证券合约日期为2013年10月1日，已发行的控股资本公司，DyNEX资本公司。(作为担保人)和WellsFargo Bank，N.A.(本报告通过表10.23.1纳入DyNEX目前关于表格8-K的报告，2013年10月7日提交)。
57

证物编号。描述
10.23.2
修订日期为2015年2月5日的总回购和证券合同第2号修订日期为已发行的控股资本公司，Dy奈克斯资本公司。(作为担保人)和威尔斯法戈银行，N.A.(本报告以表10.23.2的形式提交，2015年2月11日提交DyNEX公司目前的报告8-K)。
10.23.3
修订第3号总回购及证券合约，日期自2016年4月29日起，由已发行的控股资本有限公司(DyNEXCapital，Inc.)签订。(作为担保人)和威尔斯法戈银行，N.A.(本报告以表10.23.3为参照，附件10.23.3为DyNEX目前提交的表格8-K的报告，2016年5月3日提交)。
10.23.4
对总回购和证券合同的第4号修改日期为2017年5月12日，由已发行的控股资本公司和DyNEX资本公司签订。(作为担保人)和威尔斯法戈银行，N.A.(本报告以表10.23.4为参照表10.23.4，列于DyNEX目前提交的表格8-K，2017年5月17日)。
10.23.5
修订日期为2019年5月10日已发行的控股资本公司、Dy奈克斯资本公司之间的总回购和证券合同的第5号修正案。(作为担保人)和富国银行(见表10.23.5)和富国银行(见表10.23.5)，截止2019年6月30日的季度报告表10-Q)。
10.23.6
修订日期为2019年6月11日已发行的控股资本公司、Dy奈克斯资本公司之间的总回购和证券合同的第6号修正案。(作为担保人)和WellsFargo Bank，N.A.(本报告以表10.23.6为参考，列于DyNEX目前提交的表格8-K的报告，2019年6月13日提交)。
10.24
截止日期为2012年8月6日，由DyNEXCapital，Inc.签署的担保协议。以富国银行(WellsFargo Bank)为受益人，全国协会(参见表10.24所示)，戴奈公司目前提交的表格8-K报告，2012年8月8日提交)。
10.24.2
日期为2019年6月11日的第2号修订，旨在为全国协会富国银行(WellsFargo Bank)提供担保协议(本文件参考了DENEX目前提交的表格8-K的报告表10.24.2)。
10.28*
戴尼克斯资本公司执行激励计划(经修订的2019年1月1日)(本报告参照截至2019年3月31日的第10-Q号报表的表10.28)。
10.29
德耐视资本有限公司、拉登堡塔尔曼股份有限公司之间的股权分配协议和琼斯贸易机构服务有限责任公司，日期为2016年11月21日(在此参考证据10.29到DyNEX目前提交的表格8-K的报告，2016年11月22日)。
10.29.1
第1号修正案，日期为2018年9月4日，由Dy耐视资本公司、Ladenburg Thalmann&Co.公司和JonesTrading Institute Services LLC公司签署并在该公司之间签订股权分配协议(参见表10.29.1)，本报告载于该公司目前提交的2018年9月4日提交的表格8-K的报告中。
10.30*
截止2016年12月8日，戴尼克斯资本公司之间的就业协议。以及Byron L.Boston(本文参考了DyNEX目前提交的表格8-K的报告表10.30)，2016年12月9日提交。
10.31*
戴尼克斯资本有限公司执行人员限制性股票协议的形式。2009年股票和奖励计划(参见表10.31)，该表是DyNEX目前提交的表格8-K的报告，2017年2月13日提交。
10.32*
截止2017年3月3日，戴尼克斯资本公司之间的就业协议。以及StephenJ.Benedetti(此处参考Dy奈视目前提交的表格8-K的报告表10.32)。
10.33*
截止2017年3月3日，戴尼克斯资本公司之间的就业协议。和Smriti L.Popenode(此处参考DyNEX目前提交的表格8-K的报告表10.33)(2017年3月8日提交)。
10.35
“分销协议”，日期为2018年6月29日，由J.P.Morgan证券有限公司、JMP证券股份有限公司和Dy奈克斯资本公司签署。(本报告参照2018年6月29日提交的Dy耐视公司目前关于表格8-K的报告的表10.35)。
58

证物编号。描述
10.35.1
日期为2019年5月31日的“分配协议”第1号修正案，由J.P.Morgan证券有限公司、JMP证券有限公司、琼斯交易机构服务有限责任公司和DyNEX资本公司共同签署。(本报告以附件10.1为参考，提交于2019年5月31日提交的DyNEX公司目前关于表格8-K的报告。)
10.36*
修正和重组DyNEX资本公司。2018年股票和奖励计划，自2019年6月20日起生效(随函提交)。
10.36.1*
非雇员董事限制性股票协议形式(2018年5月15日批准)2018年股票和激励计划(参见表10.36.1)，至2018年6月30日截止的季度报告表10-Q)。
10.38*
戴尼克斯资本有限公司为执行人员(2019年2月27日或之后的奖励)签订的限制性股票协议的形式。2018年股票和激励计划(本报告参照截至2019年3月31日的季度报告表10.38)。
10.39
签订日期为2020年2月13日的代尼克斯资本公司承销协议。摩根证券有限公司，加拿大皇家银行资本市场，有限责任公司和Keefe，Bruyette&Woods公司。作为其中指定的承销商的代表(在此参考表1.1)，列于2020年2月19日提交的DyNEX目前关于表格8-K的报告)。
21.1
德耐视资本有限公司合并实体名单。(随函提交)。
23.1
英国BDO美国有限责任公司的同意(随函提交)。
31.1
根据2002年“萨班斯-奥克斯利法”第302条认证首席执行官(随函提交)。
31.2
根据2002年“萨班斯-奥克斯利法”第302条认证首席财务官(随函提交)。
32.1
根据2002年“萨班斯-奥克斯利法”第906条认证首席执行官和首席财务官(随函提交)。
101以下材料在此提交：(一)综合资产负债表；(二)综合收益(亏损)综合报表；(三)股东权益综合报表；(四)现金流动综合报表；(五)综合财务报表说明；(五)合并财务报表；(一)综合资产负债表；(二)综合收益(亏损)报表；(三)股东权益综合报表；(四)现金流动综合报表；(五)综合财务报表。
104 截止2019年12月31日的年度报告(表10-K)的首页，格式为iXBRL(内联可扩展业务报告语言)(包括在表101中)。
*违约金管理合同。
(B)展品：见上文项目15(A)(3)。
(C)财务报表表：无。



项目16.表10-K摘要

没有。
59

签名

根据1934年“证券交易法”第13或15(D)节的要求，登记人已正式安排由下列签名人代表其签署本报告，并经正式授权。
戴尼克斯资本公司
(登记人)
2020年2月25日/S/Stephen J.Benedetti
Stephen J.Benedetti，执行副总裁、首席财务官和首席运营官

根据1934年“证券交易法”的要求，下列人士以登记人的身份和日期签署了本报告。

签名标题日期
/S/Byron L.波士顿首席执行官、总裁、2020年2月25日
拜伦L.波士顿联席首席投资主任及董事
(特等行政主任)
/S/Stephen J.Benedetti执行副总裁，财务总监2020年2月25日
斯蒂芬·贝内代蒂干事兼首席业务干事
(首席财务主任)
/S/Jeffrey L.Chillie副总裁兼财务主任2020年2月25日
杰弗里·奇尔德斯(首席会计主任)
S/Michael R.Hughes导演2020年2月25日
迈克尔·休斯
/S/Barry A.Igdaloff导演2020年2月25日
巴里·伊格达洛夫
/S/Valerie A.Mosley导演2020年2月25日
瓦莱丽·莫斯利
S/Robert A.Salcetti导演2020年2月25日
罗伯特·A·萨尔塞蒂
/S/David H.Stevens导演2020年2月25日
戴维·史蒂文斯


60

戴尼克斯资本公司

合并财务报表和

独立注册会计师事务所的报告

列入表格10至K的年报内

向证券交易委员会提交

(一九二零九年十二月三十一日)


F-1

戴尼克斯资本公司
财务报表索引


页
独立注册会计师事务所的报告
F-3
截至2019年12月31日和2018年12月31日以及截至2019年12月31日、2018年12月31日和2017年12月31日终了年度的财务报表：
合并资产负债表
F-6
综合收入(损失)综合报表
F-7
股东权益合并报表
F-8
现金流动合并报表
F-9
合并财务报表附注
F-10

F-2

独立注册会计师事务所报告

董事会和股东
戴尼克斯资本公司
格伦·艾伦，弗吉尼亚
关于合并财务报表的意见
我们已审计了伴随的合并资产负债表的迪耐视资本，公司。(“公司”)和截至2019年12月31日、2019和2018年12月31日的子公司、截至2019年12月31日终了的三年的相关综合收入(亏损)、股东权益和现金流量综合报表以及相关附注(统称为“合并财务报表”)。我们认为，合并财务报表在所有重要方面公允列报了公司及其子公司在2019年12月31日、2019和2018年12月31日的财务状况，以及截至2019年12月31日的三年期间的运营结果和现金流量。,符合美利坚合众国普遍接受的会计原则。
我们还根据美国上市公司会计监督委员会(“PCAOB”)的标准，根据下列标准审计了截至2019年12月31日公司对财务报告的内部控制内部控制-综合框架(2013年)特雷德韦委员会(“COSO”)赞助组织委员会和我们于2020年2月25日提交的报告对此发表了无保留意见。
意见依据
这些合并财务报表是公司管理层的责任。我们的责任是根据我们的审计对公司的合并财务报表发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们必须独立于该公司。
我们按照PCAOB的标准进行审计。这些准则要求我们规划和进行审计，以获得合理的保证，以确定合并财务报表是否存在重大错报，无论是由于错误还是欺诈。
我们的审计包括执行评估合并财务报表重大错报风险的程序，无论是因为错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查关于合并财务报表中的数额和披露情况的证据。我们的审计还包括评价管理层使用的会计原则和重大估计数，以及综合财务报表的总体列报方式。我们相信，我们的审计为我们的意见提供了合理的依据。


/s/BDO USA，LLP

自2005年以来，我们一直担任公司的审计师。
弗吉尼亚州里士满
2020年2月25日





独立注册会计师事务所报告

董事会和股东
戴尼克斯资本公司
格伦·艾伦，弗吉尼亚

关于财务报告内部控制的几点看法

我们根据以下规定对截至2019年12月31日财务报告的内部控制进行了审计内部控制-综合框架(2013年)由特雷德韦委员会赞助组织委员会印发(“COSO标准”)。我们认为，截至2019年12月31日，该公司在所有重大方面都根据COSO标准对财务报告保持了有效的内部控制。.
我们还按照美国上市公司会计监督委员会(“PCAOB”)的标准，审计了截至2019年12月31日、2019年和2018年12月31日公司及其子公司的综合资产负债表、截至2019年12月31日终了的三年的相关综合收入(亏损)、股东权益和现金流量综合报表，以及相关附注和我们2020年2月25日的报告对此发表了无保留意见。

意见依据

公司管理层负责对财务报告保持有效的内部控制，并对财务报告内部控制的有效性进行评估，这包括在所附的管理部门关于财务报告内部控制的报告的第9A项中。我们的职责是根据我们的审计，就公司对财务报告的内部控制发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们必须独立于该公司。

我们按照PCAOB的标准对财务报告的内部控制进行了审计。这些标准要求我们规划和进行审计，以合理保证是否在所有重大方面保持对财务报告的有效内部控制。我们的审计包括了解财务报告的内部控制，评估重大弱点存在的风险，并根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运作效果。我们的审计还包括执行我们认为在这种情况下必要的其他程序。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的依据。

财务报告内部控制的定义与局限性

公司对财务报告的内部控制是一个程序，目的是根据公认的会计原则，为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理的保证。公司对财务报告的内部控制包括以下政策和程序：(1)保存记录，以合理详细、准确和公正的方式反映公司资产的交易和处置情况；(2)提供合理的保证，即为按照公认的会计原则编制财务报表所必需的交易记录，公司的收支只是根据管理层和董事的授权进行的。




(3)就防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权的公司资产的收购、使用或处置提供合理保证。

由于其固有的局限性，对财务报告的内部控制可能无法防止或发现误报。此外，对未来期间的任何有效性评价的预测都有可能由于条件的变化而导致管制不足，或政策或程序的遵守程度可能恶化。



/s/BDO USA，LLP

弗吉尼亚州里士满
2020年2月25日




戴尼克斯资本公司
合并资产负债表
(除共享数据外，以千计)
 (一九二零九年十二月三十一日)(2018年12月31日)
资产
按揭证券(包括认捐$)5,024,625和$3,511,604(分别)
$5,188,163  $3,749,464  
投资抵押贷款净额9,405  11,527  
现金和现金等价物62,582  34,598  
限制现金71,648  54,106  
衍生资产4,290  6,563  
应计未收利息26,209  21,019  
其他资产，净额8,307  8,812  
总资产$5,370,604  $3,886,089  
负债与股东权益   
负债：      
回购协议$4,752,348  $3,267,984  
应付未交收证券6,180  58,915  
无追索权担保融资2,733  3,458  
衍生负债974  1,218  
应付应计利息15,585  10,308  
应付应计股息6,280  13,810  
其他负债3,516  3,243  
总负债$4,787,616  $3,358,936  
股东权益：      
优先股，面值$0.01每股；50,000,000授权的股份；6,788,330和5,954,594分别发行和发行的股票(美元)169,708和$148,865总清算优先权)
$162,807  $142,883  
普通股，面值$0.01每股，90,000,000授权的股份；
22,945,993和20,939,073分别发行和发行的股票
229  209  
额外已付资本858,347  818,861  
累计其他综合收入(损失)173,806  (35,779) 
累积赤字(612,201) (399,021) 
股东权益总额582,988  527,153  
负债总额和股东权益$5,370,604  $3,886,089  
见合并财务报表附注。
F-6

戴尼克斯资本公司
综合收入(损失)综合报表
 (除每股数据外，以千计)
年终
十二月三十一日，
 201920182017
利息收入$170,168  $110,051  $94,502  
利息费用114,111  59,574  36,178  
净利息收入56,057  50,477  58,324  
衍生工具收益净额(186,949) (3,461) 3,044  
投资销售损失净额(5,755) (23,373) (11,530) 
公允价值调整净额(56) 52  75  
其他营业收入(费用)，净额22  (1,567) (201) 
一般和行政费用：
补偿和福利(7,520) (6,605) (8,509) 
其他一般和行政(8,467) (8,500) (7,310) 
净(损失)收入(152,668) 7,023  33,893  
优先股股利(12,967) (11,801) (10,794) 
普通股东净(亏损)收益$(165,635) $(4,778) $23,099  
其他综合收入：
可供销售投资未实现收益(亏损)，净额$203,995  $(50,218) $12,650  
投资销售损失调整净额5,755  23,373  11,530  
取消指定现金流量套期保值的改叙调整(165) (237) (268) 
其他综合收入共计(损失)209,585  (27,082) 23,912  
普通股股东综合收益(亏损)$43,950  $(31,860) $47,011  
普通股净(亏损)收益-基本收入和稀释收益$(7.01) $(0.25) $1.37  
加权平均普通股-基本和稀释23,620  19,235  16,806  
见合并财务报表附注。
F-7

戴尼克斯资本公司
股东权益合并报表
(千美元)
优先股普通股额外
已付
资本		累积
其他
综合
(损失)收入		累积
赤字		股东权益总额
股份金额股份金额
截至.的余额
2016年12月31日		4,571,937  $110,005  16,384,488  $164  $727,697  $(32,609) $(338,073) $467,184  
股票发行1,316,743  31,350  2,205,829  22  47,160  —  —  78,532  
已批出的限制性股票，扣除摊销后的净额—  —  46,056  —  1,954  —  —  1,954  
股份补偿金预扣税的调整—  —  (25,857) —  (521) —  —  (521) 
股票发行成本—  (61) —  —  (45) —  —  (106) 
净收益—  —  —  —  —  —  33,893  33,893  
优先股股利—  —  —  —  —  —  (10,794) (10,794) 
普通股股利—  —  —  —  —  —  (36,996) (36,996) 
其他综合收入—  —  —  —  —  23,912  —  23,912  
截至.的余额
2017年12月31日		5,888,680  $141,294  18,610,516  $186  $776,245  $(8,697) $(351,970) $557,058  
股票发行65,914  1,599  2,276,549  22  41,836  —  —  43,457  
已批出的限制性股票，扣除摊销后的净额—  —  71,053  1  1,229  —  —  1,230  
股份补偿金预扣税的调整—  —  (19,045) —  (364) —  —  (364) 
股票发行成本—  (10) —  —  (85) —  —  (95) 
净收益—  —  —  —  —  —  7,023  7,023  
优先股股利—  —  —  —  —  —  (11,801) (11,801) 
普通股股利—  —  —  —  —  —  (42,273) (42,273) 
其他综合损失—  —  —  —  —  (27,082) —  (27,082) 
截至.的余额
(2018年12月31日)		5,954,594  $142,883  20,939,073  $209  $818,861  $(35,779) $(399,021) $527,153  
股票发行
833,736  19,924  3,664,418  36  63,852  —  —  83,812  
已批出的限制性股票，扣除摊销后的净额
—  —  68,004  1  1,205  —  —  1,206  
股份补偿金预扣税的调整
—  —  (16,231) —  (296) —  —  (296) 
股票回购—  —  (1,709,271) (17) (25,017) —  —  (25,034) 
股票发行成本
—  —  —  —  (258) —  —  (258) 
净损失
—  —  —  —  —  —  (152,668) (152,668) 
优先股股利
—  —  —  —  —  —  (12,967) (12,967) 
普通股股利
—  —  —  —  —  —  (47,545) (47,545) 
其他综合收入
—  —  —  —  —  209,585  —  209,585  
截至.的余额
(一九二零九年十二月三十一日)		6,788,330  $162,807  22,945,993  $229  $858,347  $173,806  $(612,201) $582,988  
见合并财务报表附注。
F-8

戴尼克斯资本公司
现金流量表
(未经审计)
(千美元)
年终
 十二月三十一日，
 201920182017
业务活动：  
净(损失)收入$(152,668) $7,023  $33,893  
调整数，将净(损失)收入与业务活动提供的现金对账： 
应计未收利息(增加)减少额(5,190) (1,200) 577  
应付应计利息(减少)增加额5,277  6,574  578  
衍生工具净亏损(收益)186,949  3,461  (3,044) 
投资销售损失净额5,755  23,373  11,530  
公允价值调整净额56  (52) (75) 
投资溢价摊销净额133,690  143,036  157,706  
其他摊销和折旧净额1,684  1,232  1,287  
股票补偿费用1,205  1,231  1,954  
其他资产和负债变动净额(1,412) (4,118) 42  
业务活动提供的现金和现金等价物净额175,346  180,560  204,448  
投资活动：  
购买投资(2,991,311) (1,789,272) (1,317,959) 
收到的投资本金付款537,481  188,898  307,133  
出售投资所得1,033,066  733,064  1,073,093  
为投资而持有的按揭贷款的本金，净额2,103  4,210  3,386  
衍生工具的净(付款)收入，包括终止(184,920) (6,135) 21,986  
其他投资活动(121) (102) (206) 
投资活动提供的现金和现金等价物净额(用于)(1,603,702) (869,337) 87,433  
筹资活动：  
回购协议下的借款102,505,318  105,236,233  84,876,542  
回购协议借款的偿还(101,020,954) (104,534,151) (85,209,592) 
无追索权担保融资的本金支付(738) (2,094) (938) 
发行优先股所得收益19,924  1,599  31,350  
发行普通股的收益63,889  41,858  47,182  
支付股票发行费用的现金(185) (10) (61) 
普通股回购支付的现金(25,034) —  —  
与扣缴股票补偿金有关的款项(296) (364) (521) 
支付的股息(68,042) (52,790) (47,532) 
筹资活动提供的现金和现金等价物净额1,473,882  690,281  (303,570) 
现金、现金等价物和限制性现金净增(减少)额45,526  1,504  (11,689) 
期初现金、现金等价物和限制性现金88,704  87,200  98,889  
期末现金、现金等价物和限制性现金$134,230  $88,704  $87,200  
现金活动的补充披露：  
支付利息的现金$108,986  $53,205  $35,851  
见合并财务报表附注。
F-9

合并财务报表附注
戴尼克斯资本公司
(除共享数据外，以千计)

附注1-重要会计政策的组织和摘要

组织

戴尼克斯资本公司(“公司”)於一九八七年十二月十八日在弗吉尼亚联邦成立为法团，并於一九八八年二月开始运作。该公司主要从债务证券的杠杆投资中获得收入，其中大多数是指定的代理和非代理抵押贷款支持证券(“MBS”)，包括住宅MBS(“RMBS”)、商业MBS(“CMBS”)和仅由美国发行或担保的CMBS利息(IO)证券。政府赞助的机构(“代理MBS”)和其他人发行的MBS(“非代理MBS”)。该公司还投资于其他类型的抵押贷款相关证券，如即将公布的证券(“TBAs”或“TBA证券”)。

提出依据

伴随的合并财务报表的Dy奈克斯资本，公司。其附属公司(合在一起，即“DyNEX”或视情况而定的“公司”)是按照美国普遍接受的会计原则(“公认会计原则”)编制的，即证券和交易委员会(“SEC”)颁布的关于表10-K和条例S-X第3条的年度报告指示。

所有对普通股、每股普通股和限制性股票的引用都已作了调整，以反映公司于2019年6月20日在所有提交期内实行的1比3反向股票分割的效果。请参阅附注6以获得更多信息。

合并和可变利益实体
 
合并财务报表包括公司的账户及其多数拥有的子公司和可变利益实体(“VIE”)的账户，其主要受益人。公司间的所有账户和交易都在合并过程中被取消。

如果公司被确定为VIE的主要受益人，则公司将合并VIE，其定义为：(I)控制对VIE财务业绩影响最大的活动的权力；(Ii)获得可能对VIE有重大影响的利益或损失的权利。公司根据与VIE有关的事实和情况的变化，重新考虑是否不断合并VIE的评估。

该公司合并了一个证券化信托基金，该信托将住宅抵押贷款包括在其综合资产负债表上的“为投资而持有的抵押贷款净额”中，其中一部分作为抵押品，作为其综合资产负债表上记录为“无追索权担保融资”的剩余债券的抵押品。本公司在信托中拥有下属阶层，并被视为主要受益人。

虽然公司投资于通常被认为是VIEs利益的代理和非代理MBS，但公司不合并这些实体，因为它不符合被视为主要受益人所需的标准。请参阅附注2有关公司对这些债务证券的投资的财务信息。

估计数的使用
 
按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出影响报告的资产和负债数额的估计和假设，并在财务报表之日披露或有资产和负债，以及报告所述期间的收入和支出数额。实际结果可能与这些估计数不同，管理层使用的最重要的估计数包括但不限于溢价和折扣的摊销以及其投资的公允价值计量。下文将在合并财务报表的本说明中进一步讨论这些项目。

F-10

合并财务报表附注
戴尼克斯资本公司
(除共享数据外，以千计)

所得税

根据1986年“国税法”和州法律的相应规定，该公司选择作为房地产投资信托(“REIT”)征税。为了符合REIT资格，公司必须通过某些测试，包括投资于主要与房地产相关的资产，以及在考虑到其净运营亏损(“NOL”)结转后，至少将其年度REIT应税收入的90%分配给股东，并且不包括应纳税子公司留存的应税收入。作为一家REIT公司，公司一般不会因其作为股息分配给股东的收入或资本收益的数额征收联邦所得税。

公司评估其所有未纳税年度的纳税状况，并确定公司是否有任何重大未获承认的负债，并将这些负债(如果有的话)记录在被认为更有可能发生的范围内。

每股净收入(亏损)

该公司计算每股普通股的基本净收益，方法是将该期间的净收益除以普通股股东的净收益，再按该期间已发行普通股的加权平均股份计算。该公司在截至2019年12月31日或2018年12月31日终了的年度内没有任何潜在的稀释性证券未发行。

持有公司已发行及已发行的已发行及已发行限制普通股的未归属股份者，有资格获得不可没收的股息。因此，这些未归属的股份被认为是参与证券，因此包括在计算基本净收入每股普通股使用两类方法。转让限制在转归时对每一股限制性股票失效，而每一股受限制股份代表一股不受限制的普通股。

由于公司8.50%的A系列累积可赎回优先股(“A系列优先股”)和7.625%B系列累积可赎回优先股(“B系列优先股”)只能在公司选择现金时赎回，只有在公司控制权发生变化时才能转换为普通股股份，因此这些股份及其相关股息的影响不包括在计算每股摊薄净收益时。

2019年6月20日，该公司对其普通股进行了1比3的反向股权分拆，在该日市场收盘时，每3股普通股就被转换为一股普通股。公司综合收益(亏损)综合报表中列出的公司已发行的加权平均普通股和每股净收益(亏损)已被重报，以反映所述所有期间反向股票分割的影响。请参阅附注6有关公司反向股票拆分的其他信息。

现金及现金等价物

现金和现金等价物包括具有三个月或更短期限的高流动性投资，以及评级较高的金融机构的无限制活期存款。公司的现金余额全年波动，可能会超过联邦存款保险公司不时投保的限额。虽然该公司承担超过FDIC保险金额的风险，但预计不会因此而遭受任何损失。

限制现金

受限制的现金包括现金，公司已承诺支付初始和变动保证金与其融资和某些衍生对手。

下表提供了截至2019年12月31日和2018年12月31日公司综合资产负债表上报告的现金、现金等价物和限制性现金的核对情况，该数额与公司截至2019年12月31日和2018年12月31日终了年度现金流量表中所列相同数额的总额相同：
F-11

合并财务报表附注
戴尼克斯资本公司
(除共享数据外，以千计)

(一九二零九年十二月三十一日)(2018年12月31日)
现金和现金等价物$62,582  $34,598  
限制现金71,648  54,106  
现金流量表所列现金、现金等价物和限制性现金总额$134,230  $88,704  

债务证券投资
 
该公司的MBS被指定为可供出售(AFS)，并以公允价值记录在公司的综合资产负债表上。公司MBS未实现收益(亏损)的变化在其他综合收益(“OCI”)中报告，直至该投资被出售、到期或确定为非临时减值为止。虽然该公司一般打算持有其AFS证券直至到期日，但作为其业务总体管理的一部分，它可以出售其中任何一种证券。在出售AFS证券时，任何未实现的收益或损失将从累积的其他综合收益(“AOCI”)中重新归类为净收益，作为出售投资时的已实现“收益(损失)”，使用特定的识别方法。

作为回购协议抵押品的公司MBS的公允价值在公司的合并资产负债表上以括号形式披露。

利息收入、溢价摊销和贴现增值。 MBS的利息收入是根据未清本金余额(或仅利息或“IO”证券的名义余额)及其合同条款计算的。购买代理MBS以及任何评级为‘AA’或更高的非代理MBS的相关溢价或折扣，将使用有效收益率法摊销或计入此类证券预计寿命内的利息收入，并对溢价摊销和贴现增值进行调整，以支付实际现金。对于可变利率的mbs，该公司还调整溢价摊销和贴现增量，以应对预计未来预付款项的变化，但该公司不估算其固定利率证券的未来预付款。公司对未来现金支付的预测是基于从外部来源和内部模型收到的输入和分析，并包括关于贷款预付率的数额和时间、利率波动、信贷损失和其他因素的假设。该公司至少每季度对其现金流量预测进行审查和作出任何必要的调整，并更新这些资产上确认的收益。

该公司持有某些非代理MBS，其信用评级在购买时低于“AA”，或未被任何国家认可的信用评级机构评级。这些非代理住房抵押贷款证券的一部分是以低于其面值的折扣购买的，管理层认为这种折价并不大。根据管理层对证券预计现金流的估计，折价被计入证券预期寿命期间的收入。预计现金流量时间的未来变化或预计现金流量与实际现金流量之间产生的差异，可能会导致这些证券的实际收益率发生预期的变化。

MBS公允价值的确定 该公司根据从第三方定价服务和经纪人报价中获得的价格估算其大部分MBS的公允价值。该公司剩余的MBS的估值是通过贴现从现金流量模型中得出的估计现金流量来计算的，现金流量模型利用诸如证券的票面利率、估计的提前付款速度、预期加权平均寿命、抵押品组成、估计未来利率、预期损失、信贷增强以及某些其他相关信息等信息。请参阅附注5关于MBS公允价值计量的进一步讨论。

不是暂时的损伤。当MBS的公允价值低于其摊销成本时，它被视为受损。该公司至少每季度对其所有受损的MBS(“OTTI”)进行评估。如果公允价值低于账面价值，而且：(1)公司打算出售抵押贷款证券；(2)公司更有可能被要求在公允价值恢复之前出售住房抵押贷款证券；或(3)公司不期望收回MBS的全部摊销成本基础。如果符合前两项条件中的任何一项，则在收益中确认减值的全部数额。如果减值完全是由于无法完全收回摊销成本，则将进一步分析安全性，以量化任何信贷损失，即
F-12

合并财务报表附注
戴尼克斯资本公司
(除共享数据外，以千计)

预计在MBS上收取的现金流动现值与其摊销成本之间的差额。如果有信贷损失，则在收益中确认，而与其他因素有关的减值余额则在其他综合收入中确认。在通过收益确认OTTI之后，为证券建立了一个新的成本基础。任何随后的公允价值回收都可以通过利息收入在未来的基础上重新计入MBS的摊销成本法。

回购协议
 
公司的回购协议用于为其购买MBS提供资金，作为有担保的借款，根据这些贷款，公司将其证券作为抵押品，以保证贷款，该贷款的价值相当于所担保抵押品估计公允价值的特定百分比。公司保留质押的实益拥有权。在回购协议到期时，公司须偿还贷款，并同时从贷款人处收回其质押，或经贷款人同意，公司可按当时的融资利率续订协议。回购协议贷款人可要求公司在抵押品的公允价值下降时，提供额外的抵押品。回购协议融资是向公司及被质押的资产求助。公司的回购协议大部分是以1996年9月版本的债券市场协会总回购协议为基础。一般规定，贷款人作为买方，负责从公司和贷款人双方同意的公认来源获得抵押品估值，或在无法获得该来源的情况下，由放款人确定价值。

衍生工具

该公司的衍生工具一般包括利率掉期、期货、期权和在非指定池基础上买卖代理rmbs的远期合约，通常被称为“tba”证券。衍生工具按其计算单位的公允价值记账。收益头寸中的衍生工具作为衍生资产报告，亏损状况下的衍生工具在公司综合资产负债表上报告为衍生负债。衍生工具的所有定期利息收益/成本和公允价值变动，包括终止、到期或结算时实现的损益，均记入公司综合收益(亏损)综合报表中的“衍生工具损益净额”。与衍生工具有关的现金收入和付款按照衍生交易的基本性质或目的，在现金流量表的投资活动一节中分类。

一般情况下，公司会进行固定利率交换，即从交易对手处收取可变利率金额，以换取公司在利率互换期间支付固定利率，而不交换基本名义金额。公司还可以不时地进入接收-固定利率掉期，即从交易对手处收取固定利率金额，以换取该公司在利率互换期内进行可变利率支付，而无需交换基本名义金额。截至2019年12月31日，所有这些协议都通过芝加哥商品交易所(CME)集中清算。公司的CME清算掉期要求公司按CME确定的初始保证金，另外，变更保证金通常以现金交换，以换取CME清算掉期公允价值的变化。在法律上，芝加哥商品交易所清算的掉期的变更保证金被认为是衍生品本身的结算，而不是抵押品的质押。因此，公司核算与其CME清算利率互换相关的每日变动保证金，作为相关衍生资产或负债的账面价值的直接增减。截至2018年12月31日，该公司综合资产负债表上衍生工具的账面价值是受双边协议约束的票据的未结算公允价值，截至该日尚未通过芝加哥商品交易所集中清算。

利率互换使公司可以选择在未来按预定的名义金额、规定的期限和固定的支付(或收取)利率签订利率互换协议。通常情况下，公司为权利支付溢价，但不支付在指定的未来日期进行未来利率互换的义务。公司可能决定不签订未来的利率互换协议，并允许互换到期。截至2019年12月31日，该公司的交易尚未集中进行。有时，该公司也可能签订欧元和美国国债期货合约，这些合约的价值是基于每日保证金结算的汇率定价。
F-13

合并财务报表附注
戴尼克斯资本公司
(除共享数据外，以千计)

到期时，这些合同的已实现损益等于标的资产的当前公允价值与期货合约的合同销售价格之间的差额。

TBA证券是指以预定价格购买(“多头头寸”)或出售(“空头头寸”)的远期合约(“TBA合约”)，并附有某些本金及利息条款及某些种类的抵押品，但是，要在结算日期前不久才能确定要交付的特定机构证券。公司将TBA中的多头和空头头寸记作衍生工具，因为公司不能断言，在一项单独的TBA交易开始时和整个期间，其结算可能会导致基础机构RMBS的实际交付，或者TBA的个别交易不会在尽可能短的时间内结算。

请参阅附注4有关公司衍生工具的其他资料，以及附注5有关如何计算这些工具的公允价值的信息。

股份补偿

根据公司2018年股票和奖励计划(2018年计划)，公司可向符合条件的雇员、非雇员董事或咨询人或顾问授予股份报酬，包括限制性股票奖励、股票期权、股票增值权、业绩单位、限制性股票单位和绩效现金奖励。公司目前发行和发行的限制性股票只能以普通股的股份结算，因此可视为股权奖励，其公允价值按授予日期计量，并在必要的服务期内确认为补偿成本，并对股东权益给予相应的信贷。必要的服务期限是指参与者被要求提供服务以换取奖励的期间，这相当于基于时间限制的股票奖励条款中规定的归属期。本公司的限制性股票奖励都不具备基于业绩的条件.本公司目前除向其雇员、高级人员和董事发行限制性股票外，没有任何基于股份的补偿。

意外开支

在正常的业务过程中，公司可能会有各种诉讼、索赔和其他意外事件待决。公司每季度评估是否为这些事项的估计损失设立备抵。公司在下列情况下确认或有损失的负债：(A)基本因果事件发生在资产负债表日期之前；(B)很可能发生了损失；(C)有合理的基础来估计该损失。或有损失只有可能或极有可能发生时，不承认负债，但应披露可能的或有损失。如果或有损失(或超过任何应计损失的额外损失)至少是合理的可能性和重大损失，那么如果可以作出合理的估计，公司就会披露对可能的损失或损失范围的合理估计。如果公司无法对可能的物质损失或损失范围作出合理估计，则披露这一事实。

正如2018年表格10-K中所披露的那样，原告之一的接管人(“接管人”)在一项判决(“DCI判决”)中判给了戴尼克斯商业公司的损害赔偿金。(“DCI”)，该公司前附属公司的子公司，于2018年5月向该公司单独提出索赔，要求支付与DCI判决有关的赔偿金，声称该公司违反了经修正的诉讼费用分摊协议(“协议”)，该协议将在附注9)该公司和DCI于2000年12月最初签订了这一协议。2019年11月21日，美国得克萨斯州北区地区法院(“北部地区法院”)部分批准并部分驳回了对接管人的索赔和公司要求抵销和赔偿的要求的即决判决。北部地区法院裁定，该公司违反了协议，因此必须向接管人支付损害赔偿。北部地区法院同时批准了该公司提出的即决判决动议，裁定DCI也违反了协议，该公司可以根据该协议向DCI收回应付它的款项。接管人随后向北部地区法院提出了大约$12,600，而该公司提出的损害赔偿要求从13，300美元到30，600美元不等，其中包括利息。接管人向北部地区法院提出异议(“反对意见”)，除其他事项外，该公司收回在加入该协议之前发生的金额和2006年1月31日之后根据该协议发生的金额，包括利息，这是DCI公司根据弗吉尼亚法律停止存在的日期。公司除其他外，对接管人的
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合并财务报表附注
戴尼克斯资本公司
(除共享数据外，以千计)

根据弗吉尼亚法律，反对意见是不成立的，并进一步完善了其损害赔偿要求，从基于简单利息的13，300美元到基于简单和复合利益的17，800美元不等，公司认为，根据弗吉尼亚的法律，这是可以支持的。一条法律。在与诉讼律师协商后，该公司认为，根据现有资料及其对弗吉尼亚法律的评估，损失的可能性不大，鉴于公司为抵消接管人的索赔而可能提出的损害索赔范围，因此无法合理估计可能的损失数额，因此没有记录任何或有负债。


最近的会计公告

2016年6月，财务会计准则委员会(FASB)发布ASU第2016-13号，金融工具-信贷损失，它用反映预期信贷损失的方法取代现行公认会计原则中发生的损失减值方法，并要求考虑更广泛的合理和可支持的信息，以便为信贷损失估计数提供信息。对于按摊销成本计量的资产，对本ASU的修正消除了现行公认会计原则中可能的初始确认阈值，并扩大了实体在编制其预期信贷损失估计数时必须考虑的信息，以包括使用预测信息。对于在其他综合收益中记录公允价值变化的待售资产，信贷损失的计量将与现行公认会计原则相似。然而，本会计准则中的修正案要求将信贷损失作为备抵而不是减记，这在现行公认会计原则中被称为非临时减值。如果信用损失估计数下降，一个实体将能够记录当期净收益中的信贷损失逆转情况。本ASU的修正将不允许实体使用债务证券未实现损失的时间长度来避免记录信贷损失，并取消了考虑证券公允价值的历史和隐含波动以及资产负债表日期后公允价值回收或下降的要求。本ASU的修订将在不同程度上影响一个实体，取决于若干因素，包括但不限于该实体持有的资产的信贷质量、其持续时间以及该实体如何应用现行公认会计原则。这些修订将于2019年12月15日以后的财政年度生效。, 包括这些财政年度内的中期。一个实体将在指导意见生效的第一个报告期开始时，通过对留存收益的累积效应调整，适用本会计准则中的修正。根据主要是代理MBS的当前投资组合，该公司预计这一会计变更不会对其未来的合并财务报表产生重大影响。

2019年5月，FASB发布了ASU编号2019-05，金融工具-信贷损失(主题326)有针对性的过渡救济，它提供了在分主题326-20的范围内拥有某些工具的实体，金融工具.信贷损失.按摊销成本计量，在分主题825-10中有一个不可撤销地选择公允价值选项的选项，金融工具-总体.class=‘class 1’>适用于符合条件的票据，但持有至到期的债务证券除外，在通过专题326后.选择公允价值选项的实体应随后在分主题820-10中应用指南，公允价值计量-总体，以及825-10。对于尚未通过ASU 2019-13号修正案的实体，ASU 2019-05号修正案的生效日期和过渡方法与ASU 2019-13号相同。“会计准则”第2019-05号修正案应在经修改-追溯的基础上适用，对财务状况表中的留存收益余额期初余额进行累积效应调整，自实体通过ASU第2016-13号修正案之日起。该公司已选择为投资而持有的按揭贷款采用公允价值选择，并预期会录得约$($)的调整。547)截至2020年1月1日的留存收益。该公司预计，对其遗留贷款的公允价值选项的选择不会对其未来的合并财务报表产生重大影响。


附注2-债务证券投资
 
公司的大部分债务证券作为公司回购协议的抵押品。下表按投资类型(包括待结算证券)列出截至所列日期的公司债务证券：
F-15

合并财务报表附注
戴尼克斯资本公司
(除共享数据外，以千计)

 (一九二零九年十二月三十一日)
 标准杆净保费(折扣)摊销成本未实现总收益未实现总损失公允价值
WAC(1)
RMBS：
代理机构$2,563,684  $55,770  $2,619,454  $69,082  $(462) $2,688,074  3.76 %
非代理655  —  655  29  (20) 664  6.75 %
2,564,339  55,770  2,620,109  69,111  (482) 2,688,738  
CMBS：
代理机构1,890,186  15,414  1,905,600  93,763  (6) 1,999,357  3.30 %
非代理1,283  (780) 503  523  —  1,026  7.06 %
1,891,469  14,634  1,906,103  94,286  (6) 2,000,383  
CMBS IO(2):
代理机构—  298,900  298,900  7,431  (706) 305,625  0.65 %
非代理—  189,245  189,245  4,329  (157) 193,417  0.62 %
—  488,145  488,145  11,760  (863) 499,042  
住房抵押贷款总额：$4,455,808  $558,549  $5,014,357  $175,157  $(1,351) $5,188,163  
(1) 加权平均息票(“WAC”)是指按未清本金余额加权的证券的总利率(或IO证券的名义余额)。
(2) 机构CMBS IO和非代理CMBS IO的名义余额为$13,404,824和$9,799,629截至2019年12月31日。
 (2018年12月31日)
 标准杆净保费(折扣)摊销成本未实现总收益未实现总损失公允价值
WAC(1)
RMBS：
代理机构$2,118,639  $56,744  $2,175,383  $8,902  $(26,264) $2,158,021  3.95 %
非代理856  —  856  24  (22) 858  6.75 %
2,119,495  56,744  2,176,239  8,926  (26,286) 2,158,879  
CMBS：
代理机构1,071,906  8,518  1,080,424  6,141  (29,550) 1,057,015  3.22 %
非代理3,040  (2,037) 1,003  413  —  1,416  6.47 %
1,074,946  6,481  1,081,427  6,554  (29,550) 1,058,431  
CMBS IO(2):
代理机构—  287,062  287,062  4,281  (239) 291,104  0.55 %
非代理—  240,681  240,681  1,675  (1,306) 241,050  0.57 %
—  527,743  527,743  5,956  (1,545) 532,154  
住房抵押贷款总额：$3,194,441  $590,968  $3,785,409  $21,436  $(57,381) $3,749,464  
(1)资产净值是指以未清本金馀额加权的证券的总利率(如属IO证券，则按名义馀额计算)。
(2) 机构CMBS IO及非代理CMBS IO的名义馀额为$13,048,666和$10,275,494，截至2018年12月31日。

F-16

合并财务报表附注
戴尼克斯资本公司
(除共享数据外，以千计)

按揭证券的实际到期日受下列因素影响：按揭抵押品的合约期、本金的定期付款、本金的预付以及证券的付款优先结构；因此，实际到期日通常比证券规定的合同期限短。

下表列出了公司在所列主要期间的综合收入(损失)综合报表中“出售投资的损失，净额”的资料：
年终
十二月三十一日，
201920182017
收到的收益已实现收益(损失)收到的收益已实现收益(损失)收到的收益已实现收益(损失)
代理RMBS$796,699  $506  $217,837  $(7,785) $716,560  $(12,392) 
代理CMBS213,199  (6,493) 242,029  (9,218) 252,624  (135) 
代理CMBS IO23,168  232  15,700  146  —  —  
非代理RMBS—  —  —  —  16,407  42  
非代理CMBS—  —  —  —  35,705  1,199  
非代理CMBS IO—  —  8,695  51  —  —  
美国国债—  —  248,803  (6,567) 51,797  (244) 
$1,033,066  $(5,755) $733,064  $(23,373) $1,073,093  $(11,530) 

下表列出截至所列日期，美国战地服务团证券处于未变现亏损状况的某些信息：
 (一九二零九年十二月三十一日)(2018年12月31日)
公允价值未实现损失毛额证券#公允价值未实现损失毛额证券#
连续未变现损失不足12个月：    
代理MBS$215,792  $(1,139) 27$581,440  $(1,793) 28
非代理按揭证券13,607  (146) 770,876  (581) 22
连续12个月或更长时间未实现亏损：
代理MBS$75,745  $(35) 2$1,543,892  $(54,260) 88
非代理按揭证券1,099  (31) 546,154  (747) 19

由于与机构MBS相关的本金由政府赞助的实体房利美(Fannie Mae)和房地美(FreddieMac)担保，这两家实体由于财政部根据“高级优先股收购协议”承诺提供资本而获得AAA评级，因此该公司不认为其机构MBS的任何未实现亏损与信贷有关。虽然未实现的损失与信用无关，但公司评估其持有任何有未实现损失的代理MBS的能力和意图，直到按照公认会计原则收回其价值为止。这一评估是基于相关投资的未实现亏损数额和重要性以及公司的杠杆和流动性状况。基于这一分析，该公司已确定，截至2019年12月31日和2018年12月31日其机构MBS的未实现亏损是暂时的。

公司审查任何未实现亏损的非代理抵押贷款证券，以评估公允价值的任何下降是否代表OTTI。评估内容包括检讨非机构按揭证券的信贷评级、抵押贷款担保这些证券的信贷特征，以及预计的未来现金流量(包括预计的现金流量)。
F-17

合并财务报表附注
戴尼克斯资本公司
(除共享数据外，以千计)

抵押品损失。公司还评估其持有任何未实现亏损的非代理抵押贷款证券的能力和意图，直到按照公认会计原则收回其价值为止。该公司对其未实现亏损的非代理MBS进行了这一评估，并确定在估计未来现金流量的时间或数量方面没有任何不利的变化，因此需要确认截至2019年12月31日或2018年12月31日的OTTI金额。

附注3-回购协议

截至2019年12月31日和2018年12月31日为止，该公司尚未履行的回购协议摘要见下表：
 (一九二零九年十二月三十一日)(2018年12月31日)
侧枝型平衡加权
平均率		公允价值
抵押质押		平衡加权
平均率		公允价值
抵押质押
代理RMBS$2,594,645  1.96 %$2,647,638  $1,887,878  2.66 %$1,998,922  
代理CMBS1,735,848  1.98 %1,901,452  919,833  2.51 %986,861  
代理CMBS IO255,912  2.30 %282,522  253,258  2.96 %285,247  
非代理CMBS IO165,943  2.67 %193,013  207,015  3.38 %240,574  
回购协议共计$4,752,348  2.01 %$5,024,625  $3,267,984  2.69 %$3,511,604  

公司也有$6,180和$58,915分别于2019年12月31日和2018年12月31日支付给对手方，其中包括截至上述日期待结算的金融工具。

下表提供了截至所列日期公司回购协议的剩余到期日和原到期日的信息：
(一九二零九年十二月三十一日)(2018年12月31日)
剩余到期日平衡加权
平均率		WAVG原始期限到期日平衡加权
平均率		WAVG原始期限到期日
不到30天$2,078,185  2.12 %34  $2,319,911  2.74 %56  
30至90天2,674,163  1.93 %52  948,073  2.55 %89  
共计$4,752,348  2.01 %45  $3,267,984  2.69 %66  

截至2019年12月31日，该公司与富国银行(WellsFargoBank，N.A.)及其附属公司的股权风险超过5%。公司有$315,413未付和$37,706截至该日处于风险中的权益，其合并加权平均借款利率为1.86%，其中$163,400其中未清金额中，有一部分是根据公司承诺与富国银行的回购机制进行的，富国银行的总最高借款能力为美元。250,000。这种贷款的加权平均借款利率是2.67截至2019年12月31日止，到期日为2021年6月11日。

截至2019年12月31日，该公司的回购协议金额25其38现有回购协议对手方。公司的对手方，如与对手方签订的总回购协议所述，要求公司遵守各种惯例的经营和财务契约，包括但不限于最低净值和收益、在特定时期内净资产的最大下降、最大杠杆要求以及维持公司的REIT地位。此外，有些协议包含交叉违约特征，根据与一家贷款人的协议违约同时导致与其他贷款人的协议违约。如果公司不遵守这些融资协议中所载的契约，或者根据这些协议的条款被发现违约，根据主回购协议，交易方有权加速应付金额。该公司完全遵守主回购协议中的所有契约，根据这些契约，截至2019年12月31日仍有未清款项。

F-18

合并财务报表附注
戴尼克斯资本公司
(除共享数据外，以千计)

公司的回购协议受制于与主净额结算或类似安排的基本协议，这些协议规定了在违约情况下或在交易任何一方破产时的抵消权。公司以毛额向这些安排报告其回购协议。下表提供了关于该公司回购协议的资料，仿佛该公司已于2019年12月31日和2018年12月31日按净额提交了这些协议：
认可负债总额资产负债表中抵销的总额资产负债表中列报的负债净额
资产负债表中未冲销的总额(1)
净额
作为抵押品的金融工具作为抵押品的现金
(一九二零九年十二月三十一日)
回购协议$4,752,348  $—  $4,752,348  $(4,752,348) $—  $—  
(2018年12月31日)
回购协议$3,267,984  $—  $3,267,984  $(3,267,984) $—  $—  
(1) 就同一对手方收到或寄出的担保品披露的金额包括现金和MBS的公允价值，但不得超过资产负债表中提出的回购协议负债净额。由同一对手方收取或存入同一对手方的抵押品总额的公允价值可能超过所提交的数额。

请看附注4有关公司衍生工具的资料，而该等衍生工具亦须符合与主净结算或类似安排的基本协议。

附注4-衍生物

本公司是某些类型的金融工具的缔约方，这些金融工具被视为衍生工具。请参阅附注1有关公司衍生工具会计政策的资料。

衍生工具的种类及用途
利率衍生工具。利率的变化会影响公司投资的公允价值，以及公司回购协议借款的利率。该公司主要利用利率互换作为经济对冲工具，以减轻账面价值下降的影响，并保护公司的部分收益免受利率上升的影响。该公司还可以定期使用其他类型的利率衍生品，如利率互换、欧元和美国国债期货作为经济对冲工具。
TBA交易。该公司还可以购买tba证券，作为投资于非指定固定利率机构rmbs的一种手段，并可以定期出售tba证券，作为一种经济对冲其账面价值对代理rmbs的风险敞口的手段，以及从不断上涨的融资成本中获得的收益敞口。本公司通过执行一系列交易(通常称为“美元滚转”交易)持有tba证券中的多头和空头头寸，这些交易实际上推迟了对非指定机构rmbs的远期购买(或出售)的结算，方法是进入抵消的tba头寸，以现金结算成对的头寸，并同时进入与较晚结算日期相同的tba多头(或空头)头寸。为远期结算日购买(或出售)的tba证券通常相对于当月结算的tba证券有折扣。这一贴现，通常被称为“下降收入”，是指从交易日至结算日，在基础机构证券上的净利息收入(利息收入减去隐含融资成本)的经济等价物。
下表汇总了截至所列日期公司综合资产负债表上按衍生工具类别分列的公允价值信息：
F-19

合并财务报表附注
戴尼克斯资本公司
(除共享数据外，以千计)

衍生工具类型资产负债表定位目的(一九二零九年十二月三十一日)(2018年12月31日)
利率互换(1)
衍生资产经济套期保值$—  $324  
利率互换衍生资产经济套期保值573  —  
美国国债期货期权衍生资产经济套期保值2,883  —  
TBA证券-多头头寸衍生资产投资834  6,239  
$4,290  $6,563  
TBA证券-空头头寸衍生负债经济套期保值$(974) $—  
美国国债期货衍生负债经济套期保值—  (1,218) 
$(974) $(1,218) 
(1) 截至2019年12月31日和2018年12月31日的数额扣除美元(9,265)已付和$8,424分别收到在“受限现金”内记录在公司综合资产负债表上的变动保证金。截至2019年12月31日，该公司的所有利率互换协议都通过芝加哥商品交易所集中结算。请参阅附注1关于变更保证金交换的信息，在法律上被视为衍生产品的结算，而不是抵押品的质押。截至2018年12月31日，所列金额是受双边协议约束的票据的未结算公允价值，截至该日尚未通过芝加哥商品交易所集中结算。

下表提供了公司在所述期间按衍生工具类别分列的“衍生工具(亏损)收益净额”的详细情况：
年终
十二月三十一日，
衍生工具类型201920182017
利率互换$(202,450) $10,363  $(2,632) 
利率互换(5,607) —  —  
欧元美元期货2,359  1,887  821  
美国国债期货(109) (4,609) —  
美国国债期货期权(1,422) (658) —  
TBA证券-多头头寸20,020  (10,737) 5,757  
TBA证券-空头头寸260  293  (902) 
衍生工具收益净额$(186,949) $(3,461) $3,044  




F-20

合并财务报表附注
戴尼克斯资本公司
(除共享数据外，以千计)

利率互换

下表列出截至上述日期公司利率掉期的资料：
(一九二零九年十二月三十一日)
加权平均
到期年份：名义数量工资率剩余生命(以年数计)
3年
$2,860,000  1.58 %1.5
>3和6年
700,000  1.43 %4.7
>6和10年
545,000  1.78 %9.4
>10年120,000  2.84 %27.7
共计$4,225,000  1.62 %3.8
(2018年12月31日)
加权平均
到期年份：名义数量工资率剩余生命(以年数计)
3年
$1,560,000  1.96 %1.4
>3和6年
1,230,000  2.23 %4.4
>6和10年
1,505,000  2.80 %8.3
>10年220,000  2.81 %21.9
共计$4,515,000  2.35 %5.5

备选方案

下表列出截至2019年12月31日公司尚未完成的期权的资料：(1)
(一九二零九年十二月三十一日)
期权底层仪器
成本基础公允价值到期日名义数量
率(2)
年期
固定利率互换$6,180  $573  (二零二零年一月十六日)$750,000  2.07 %10.0
美国国债期货期权4,359  2,883  2020年2月21日1,350,000  N/a 10.0
共计$10,539  $3,456  $2,100,000  
(1)截至2018年12月31日，该公司没有任何选择。
(2) 基于标的工具名义金额的加权平均数。

TBA证券

下表汇总了截至所列日期公司TBA证券的信息：
F-21

合并财务报表附注
戴尼克斯资本公司
(除共享数据外，以千计)

(一九二零九年十二月三十一日)(2018年12月31日)
多头头寸 空头头寸 多头头寸 空头头寸 
隐含市场价值(1)
$442,161  $(520,117) $888,469  $—  
隐含成本法(2)
441,327  (519,143) 882,230  —  
净账面价值(3)
$834  $(974) $6,239  $—  
(1) 隐含市值表示标的代理MBS的估计公允价值，犹如截至所示日期已结算一样.
(2) 隐含成本法系指在指定日期已结算的标的代理MBS的远期价格。
(3) 净账面价值是指综合资产负债表中“衍生资产(负债)”中包含的数额，并表示截至所示日期，隐含市场价值与TBA证券的隐含成本基础之间的差额。

活动量

下表汇总了公司衍生工具在所述期间的变化：
衍生工具类型截至2018年12月31日的名义金额加法定居点，
终止，
或配对		截至2019年12月31日的名义金额
利率互换$4,515,000  $6,560,000  $(6,850,000) $4,225,000  
利率互换—  1,500,000  (750,000) 750,000  
欧元美元期货—  9,000,000  (9,000,000) —  
美国国债期货50,000  —  (50,000) —  
美国国债期货期权—  1,350,000  —  1,350,000  
TBA多头头寸860,000  7,615,000  (8,040,000) 435,000  
TBA空头头寸—  1,800,000  (2,300,000) (500,000) 

抵消

公司的衍生产品受与主净额结算或类似安排的基本协议所约束，这些协议规定，在违约情况下或在交易任何一方破产的情况下，均享有抵消权。公司按这些安排按毛额报告其衍生资产和负债。下表列出了关于须遵守这些安排的衍生资产和负债的资料，犹如公司在2019年12月31日和2018年12月31日按净额列报了这些资产和负债：

F-22

合并财务报表附注
戴尼克斯资本公司
(除共享数据外，以千计)

资产抵销
认可资产总额资产负债表中抵销的总额资产负债表中列报的资产净值
资产负债表中未冲销的总额(1)
净额
作为抵押品接受的金融工具作为抵押品收到的现金
(一九二零九年十二月三十一日)
利率互换$573  $—  $573  $—  $—  $573  
美国财政部未来的选择2,883  —  2,883  —  —  2,883  
TBA证券-多头头寸834  —  834  (380) —  454  
衍生资产$4,290  $—  $4,290  $(380) $—  $3,910  
(2018年12月31日)
利率互换$324  $—  $324  $—  $—  $324  
TBA证券-多头头寸6,239  —  6,239  —  (1,719) 4,520  
衍生资产$6,563  $—  $6,563  $—  $(1,719) $4,844  

债务抵销
认可负债总额资产负债表中抵销的总额资产负债表中列报的负债净额
资产负债表中未冲销的总额(1)
净额
作为抵押品的金融工具作为抵押品的现金
(一九二零九年十二月三十一日)
TBA证券-空头头寸(974) —  (974) 380  —  (594) 
衍生负债$(974) $—  $(974) $380  $—  $(594) 
(2018年12月31日)
美国国债期货(1,218) —  (1,218) —  1,218  —  
衍生负债$(1,218) $—  $(1,218) $—  $1,218  $—  
(1) 就同一对手方收到或寄出的担保品披露的金额包括现金和MBS的公允价值，但不得超过资产负债表中提出的衍生资产或负债净额。由同一对手方收取或存入同一对手方的抵押品总额的公允价值可能超过所提交的数额。请参阅作为抵押品存入的现金总额的综合资产负债表，该表作为“限制性现金”入账，以及作为衍生工具和回购协议抵押品而认捐的金融工具的公允价值总额，如括号所示。
请看附注3有关公司回购协议的相关信息，这些协议也须符合与主净结算或类似安排的基本协议。

F-23

合并财务报表附注
戴尼克斯资本公司
(除共享数据外，以千计)

附注5-金融工具的公允价值
 
公允价值是指在计量日市场参与者之间有秩序的交易中出售资产或为转移负债而支付的价格。公允价值是基于市场参与者在为资产或负债定价时使用的假设，也是在衡量负债公允价值时考虑到不履约风险的所有方面，包括实体自身的信用状况。ASC主题820建立了以下三个层次的估值等级：
 
•一级-输入是在活跃的市场对相同的资产或负债的未调整的报价，在计量日期。
•第2级-投入包括类似资产或负债活跃市场的报价；相同或类似资产或负债在不活跃市场上的报价；或可直接观察或通过与计量日和工具预期寿命期间的市场数据相关而间接观察的投入。
•第三级-不可观测的投入得到很少或根本没有市场活动的支持。不可观测的输入是管理层对市场参与者如何在计量日对资产或负债进行定价的最佳估计，并考虑到评估技术中固有的风险和模型输入中固有的风险。

下表列出公司的金融工具，按所列日期的估值等级定期按公允价值计量：
(一九二零九年十二月三十一日)(2018年12月31日)
 公允价值一级2级三级公允价值一级2级三级
按公允价值记账的资产：    
MBS$5,188,163  $—  $5,186,473  $1,690  $3,749,464  $—  $3,747,190  $2,274  
衍生资产：
利率互换—  —  —  —  324  —  324  —  
利率互换573  —  573  —  —  —  —  —  
美国国债期货期权2,883  2,883  —  —  —  —  —  —  
TBA证券-多头头寸834  —  834  —  6,239  —  6,239  —  
按公允价值计算的资产总额$5,192,453  $2,883  $5,187,880  $1,690  $3,756,027  $—  $3,753,753  $2,274  
按公允价值承担的负债：
TBA-空头头寸974  —  974  —  —  —  —  —  
期货—  —  —  —  1,218  1,218  —  —  
按公允价值计算的负债总额$974  $—  $974  $—  $1,218  $1,218  $—  $—  

利率互换的公允价值采用收益法计量，主要投入为远期利率互换曲线，它被认为是一个可观测的投入，因此其公允价值被认为是二级计量。截至2019年12月31日，该公司的所有利率互换协议都通过芝加哥商品交易所集中结算。请参阅附注1关于变更保证金交换的信息，在法律上被视为衍生产品的结算，而不是抵押品的质押。截至2018年12月31日，利率掉期的金额是受双边协议约束的票据未结算的公允价值，未通过cme集中结算。
F-24

合并财务报表附注
戴尼克斯资本公司
(除共享数据外，以千计)

从那天起。利率互换的公允价值是以利率互换的公允价值和利率互换到期前的剩余时间为基础的。美国国债期货(2018年12月31日持有)和美国国债期货期权(截至2019年12月31日持有)根据这些合约的收盘价进行估值，并相应归类为一级度量。TBA证券的公允价值是用类似于公允价值的方法估算的，该公司的二级MBS。

公司大多数MBS的公允价值计量被认为是二级证券，因为这些证券与活跃交易或最近在各自市场上交易的证券基本相似。公司根据从公司初级定价服务以及其他定价服务和经纪人收到的价格确定其二级证券的公允价值。公司对其收到的第三方价格进行评估，以评估其合理性.虽然本公司不调整第三方价格，但如果它们与其他可观察到的市场数据有很大不同，它们可能被排除在确定证券公允价值的范围之外。在对证券进行估值时，主要定价服务要么采用市场法，后者使用相同或类似证券的市场交易产生的可观察价格和其他相关信息；要么采用收益法，利用估值技术将未来金额折算为单一的贴现现值金额。该公司还审查了在其初级定价服务的评估技术中使用的假设和投入。这些可观察到的投入和假设的例子包括市场利率、信贷息差和预测的提前还款速度等。

本公司拥有某些非代理按揭证券，而最近并没有足够的类似证券交易，因此，该公司的公允价值量度被视为第三级证券。该公司透过贴现从现金流量模型所得的估计未来现金流量，决定其第三级证券的公允价值，而该等投入是公司在没有市场可观察的投入时所决定的。在这些定价模型中使用的信息包括证券的信用评级、息票率、估计的提前付款速度、预期加权平均寿命、抵押品组成、预计未来利率、预期信用损失、信用增强以及某些其他相关信息。第三级资产通常对默认比率和严重程度假设最敏感。

下表列出按公允价值定期使用三级投入计量的公司非机构MBS在所述期间的活动情况：
年终
十二月三十一日，
20192018
截至期初的余额$2,274  $7,243  
未实现增益包括在保监处117  (1,850) 
本金付款(1,958) (5,071) 
吸积1,257  1,952  
期末余额 $1,690  $2,274  

该公司每季度审查其金融工具在公允价值等级范围内的分类，管理层可得出结论，如果投入类型发生变化，今后应将其金融工具重新分类为不同的级别。

F-25

合并财务报表附注
戴尼克斯资本公司
(除共享数据外，以千计)

下表汇总了截至所列日期公司金融工具的账面价值和估计公允价值：
 (一九二零九年十二月三十一日)(2018年12月31日)
 承载价值公允价值承载价值公允价值
资产：    
按揭证券$5,188,163  $5,188,163  $3,749,464  $3,749,464  
投资抵押贷款净额(1)
9,405  8,642  11,527  8,566  
衍生资产4,290  4,290  6,563  6,563  
负债：    
回购协议(2)
$4,752,348  $4,752,348  $3,267,984  $3,267,984  
无追索权担保融资(1)
2,733  2,743  3,458  3,475  
衍生负债974  974  1,218  1,218  
(1) 该公司使用内部开发的现金流模型确定其用于投资的抵押贷款的公允价值、净额和无追索权担保融资，其投入类似于用于估计公司三级非代理抵押贷款抵押贷款的公允价值。
(2) 回购协议的账面价值通常接近公允价值，因为它们的短期期限。

附注6-股东权益与股权报酬

优先股公司章程授权签发最多可达50,000,000优先股股份，面值$0.01公司董事会指定的每股8,000,000股份8.50%A系列优先股和7,000,000股份7.625%B系列优先股(“A系列优先股”和“B类优先股”或统称“优先股”)。公司2,300,000A系列优先股和4,488,330截至2019年12月31日其B系列优先股发行和流通股的股票与2009年12月31日相比2,300,000A系列优先股及3,654,594截至2018年12月31日，B系列优先股的股票。

优先股没有到期日，除非按照优先股的条款赎回或以其他方式回购或转换为普通股，否则将无限期地保持未清偿状态。公司的优先股可随时或部分按公司的选择权以现金赎回价格赎回全部或部分25.00每股加任何累积和未付股息。由于优先股只有在发行人的选择下才能赎回，因此在公司的综合资产负债表上被归类为股权。A系列优先股每年支付相当于每股25.00美元清算偏好的8.50%的累积现金股息，B系列优先股每年支付相当于每股25.00美元清算偏好的7.625%的累积现金股息。该公司定期支付季度股息$0.053125和$0.4765625其A系列优先股和B级优先股分别于2020年1月15日第四季度向股东发放，截至2020年1月1日创下记录。

普通股2019年6月20日，公司董事会对-3将其普通股折合成普通股，即在该日市场收盘时，每三种普通股发行和流通，即转换为一股普通股。因此，流通股的数目减少了。49,210,493，包括以现金代替股票赎回的部分股份。对普通股、普通股金额和限制性股票的所有提法均已重报，以反映所列所有期间反向股票分割的效果。此外，该公司普通股的授权股数量也从2亿股减少到9000万股。普通股每股的票面价值保持不变。

下表概述截至2019年12月31日止年度公司普通股的每月股息申报资料：
F-26

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年终
(一九二零九年十二月三十一日)
申报日期
申报金额 (1)
记录日期付款日期
(一九二零九年一月七日)$0.18  (一九二零九年一月十八日)(一九二零九年一月三十一日)
(一九二零九年一月二十八日)0.18  (一九二九年二月十四日)(一九二九年二月二十八日)
2019年3月12日0.18  2019年3月22日(一九二零九年四月一日)
(一九二零九年四月十日)0.18  (一九二零九年四月二十二日)2019年5月1日
2019年5月16日0.18  2019年5月28日(一九二零九年六月七日)
(一九二零九年六月六日)0.18  (一九二零九年六月二十六日)(一九二零九年七月三日)
(一九二零九年七月八日)0.18  (2019年7月22日)(2019年8月1日)
(2019年8月12日)0.15  (2019年8月22日)(一九二零九年九月三日)
(一九二零九年九月十一日)0.15  (一九二零九年九月二十三日)(一九二零九年十月一日)
(一九二零九年十月十一日)0.15  (一九二零九年十月二十一日)(2019年11月1日)
(2019年11月12日)0.15  (2019年11月22日)(一九二零九年十二月二日)
(2019年12月11日)0.15  (一九二零九年十二月二十三日)(二零二零年一月二日)
(1) 申报的金额已作了调整，以反映1：3反向股票分割的影响.

股票和激励计划。该公司的2018年股票和奖励计划取代了公司2009年的股票和奖励计划(“2009年计划”)，其可供发行的准备金达到1,000,000符合条件的员工、非雇员董事、顾问和顾问的普通股，将以股票期权、限制性股票奖励、限制性股票单位、股票增值权、业绩单位和绩效现金奖励的形式授予。公司确认的截至2019年12月31日止年度的股票补偿费总额为$1,205与美元相比1,231和$1,954分别为2018年12月31日和2017年12月31日。下表列出了所述期间限制库存活动的前滚：
年终
十二月三十一日，
 201920182017
股份(1)
加权平均批出日期每股公允价值(1)
股份(1)
加权平均批出日期每股公允价值(1)
股份(1)
加权平均批出日期每股公允价值(1)
截至期初已发行的限制性股票(2)
113,904  $19.19  117,701  $21.02  184,465  $22.65  
受限制股票获批68,004  18.09  71,053  18.95  46,056  20.28  
受限制股票(2)
(62,695) 19.20  (74,850) 21.85  (112,820) 23.37  
截至期末已发行的限制性股票(2)
119,213  $18.56  113,904  $19.19  117,701  $21.02  
(1) 数额已经调整，以反映1：3反向股票分割的影响.
(2) 数额包括以前根据2009年计划发放的赔偿金，根据其条款，这些款项仍未支付。该公司不再根据2009年计划授予新的股权奖励。

截至2019年12月31日，公司剩余非既得限制性股票的授予日公允价值为$1,258将在加权平均期间内摊销为补偿费用1.6好几年了。

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附注7-投资抵押贷款净额及相关的无追索权担保融资

本公司持有的投资抵押贷款净额为2000年前由本公司发起或购买的单一家庭抵押贷款。这些贷款的摊销成本降至美元。9,501截至2019年12月31日11,623截至2018年12月31日，主要原因是本金支付。已为公司持有的用于投资的抵押贷款的现有损失和可能损失确定了备抵额，数额为$95截至2019年12月31日，美元96截至2018年12月31日。公司的单一家庭按揭贷款按季度逐一评估减值，考虑到各种因素，包括贷款是否拖欠、公司在类似类型贷款方面的历史经验、拖欠贷款的历史治愈率以及抵押贷款清算时的历史和预期损失严重程度。120, $50，以及$80分别作为截至2019、2018年和2017年12月31日终了年度的贷款损失备抵，计入公司综合损益表中的“其他营业收入(费用)净额”。

公司持有的大部分用于投资的抵押贷款，净抵押是公司剩余的一类单一家庭证券化融资债券的抵押品，该债券在公司的资产负债表上记录为“无追索权担保融资”。截至2019年12月31日，$3,452在公司按揭贷款本金馀额中，用作投资的抵押品，作为公司无追索权担保融资的抵押品，而按揭贷款的馀额为$。2,764。截至2018年12月31日美元4,141在公司按揭贷款本金馀额中，用作投资的按揭贷款作为抵押品，作为未偿还债券馀下本金的抵押品。3,502.

附注8-所得税

该公司在考虑北环线结转前的估计应纳税收入为$23,334截至2019年12月31日止的年度，$21,0852018年12月31日终了年度和美元21,3322017年12月31日终了的一年。在这几年共同和优先分配股利以及利用公司的NOL结转抵消应税收益之后，公司预计不会在截至2019年12月31日的年度内承担任何所得税负债，并且在截至2018年12月31日或2017年12月31日的年度内不承担任何重大所得税负债。

在对任何可能不确定的所得税头寸进行审查后，该公司得出结论，截至2019年12月31日、2018年12月31日或2017年12月31日，该公司没有符合ASC 740认可或计量标准的任何不确定税种，尽管这些纳税年度的纳税申报表可供国税局审查。如果公司引起与所得税有关的利息和罚款，其政策是将其归类为所得税规定的组成部分。

附注9-关联方交易
正如在以前的文件中所指出的，DCI是该公司的前附属公司，以前被称为Dy蕾丝商业公司，在1999年和2000年因DCI的活动而被指定为该公司下属子公司的诉讼当事方。由于该公司与DCI的联系，该公司被指定为若干诉讼(“DCI诉讼”)的当事方。2000年12月，该公司与DCI签订了诉讼费用分担协议(“协议”)，该公司同意预付DCI对DCI诉讼抗辩的部分费用。此外，该公司在协议生效日期之前预付了大约1 702美元的与DCI诉讼有关的法律费用。正如本年度报告10-K表第1部分第3项所讨论的那样，某些原告正在寻求根据包括协议在内的各种法律理论执行针对DCI公司的判决。根据协议，该公司继续为DCI的防务费用提供资金。该公司预付的DCI费用是贷款，并承担简单利息，利率为每年8.0%，但根据弗吉尼亚法律，最高利率为12%。该公司在截至2019年12月31日2018年和2017年12月31日的年度内支付DCI费用的预付款为美元63, $307，以及$30分别，不包括利息。根据该协议应付给该公司的款项总额，以及在该协议签署前与DCI诉讼有关的预缴款项，包括利息在内，为$13,272截至2019年12月31日。由于DCI目前没有任何资产，截至2019年12月31日到期的金额为
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可供本公司收藏。DCI目前由一家与该公司无关的公司全资拥有。该公司的一名高管是这家无关联公司的唯一股东。

附注10-季度业绩(未经审计)
截至2019年12月31日止的年度
第一季度第二季度第三季度第四季度
利息收入$39,957  $43,748  $44,502  $41,961  
利息费用26,276  30,813  31,256  25,766  
净利息收入13,681  12,935  13,246  16,195  
衍生工具收益净额(61,697) (117,535) (50,709) 42,992  
(亏损)出售投资收益，净额—  (10,360) 4,605  —  
公允价值调整(13) (16) (13) (14) 
其他业务(费用)收入净额(231) 256  25  (28) 
一般和行政费用(3,954) (4,265) (3,758) (4,010) 
优先股股利(3,059) (3,206) (3,341) (3,361) 
普通股东净(亏损)收益(55,273) (122,191) (39,945) 51,774  
其他综合收入(损失)86,467  111,127  55,195  (43,204) 
普通股股东综合收益(亏损)$31,194  $(11,064) $15,250  $8,570  
普通股净(亏损)收入$(2.42) $(4.98) $(1.65) $2.26  
按普通股申报的股息$0.54  $0.54  $0.48  $0.45  
2018年12月31日
第一季度第二季度第三季度第四季度
利息收入$25,190  $25,922  $26,925  $32,014  
利息费用11,595  14,175  14,751  19,053  
净利息收入13,595  11,747  12,174  12,961  
衍生工具损益净额38,354  20,667  19,499  (81,981) 
投资销售损失净额(3,775) (12,444) (1,726) (5,428) 
公允价值调整29  27  12  (16) 
其他营业费用，净额(253) (339) (409) (566) 
一般和行政费用(3,643) (4,006) (3,964) (3,492) 
优先股股利(2,940) (2,942) (2,956) (2,963) 
普通股东净收益(亏损)41,367  12,710  22,630  (81,485) 
其他综合(损失)收入(45,462) (9,760) (21,914) 50,054  
普通股东综合(亏损)收益$(4,095) $2,950  $716  $(31,431) 
每股净收入(亏损)$2.22  $0.68  $1.18  $(4.02) 
按普通股申报的股息$0.54  $0.54  $0.54  $0.54  


附注11-后续事件

2019年12月31日之后：

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•公司董事会宣布每月两次现金红利0.15应付普通股(二0二0年二月三日)和二0二0年三月二日对记录在案的股东(二零二零年一月二十一日)和2020年2月24日分别。

•公司发行4,460,000股份6.90%C系列固定浮动利率累积可赎回优先股，票面价值为$0.01和清算价值$25.00每股收益净额$107,988.

•公司宣布(二零二零年三月十四日)全2,300,000其8.50%A系列优先股及2020年3月16日约1,700,000公司将赎回其7.625%B级优先股的股票，其总清算价值为$25.00每股加任何累积和未付股息。
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