美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

形式10-K

2019年12月31日终了的财政年度

或

委员会文件号：001-38860

Tradeweb Markets公司

(其章程中规定的注册人的确切姓名)

(646) 430-6000

(登记员的电话号码，包括区号)

根据该法第12(B)条登记的证券：

如果注册人是著名的经验丰富的发行人，按照“证券法”第405条的定义，请用复选标记表示。☐是否

如果不要求登记人根据该法第13条或第15(D)条提交报告，请用复选标记表示。☐是否

用支票标记表明登记人(1)是否提交了1934年“证券交易法”第13条或第15(D)节要求在过去12个月内提交的所有报告(或要求登记人提交此类报告的期限较短)，(2)在过去90天中一直受到这种申报要求的限制。是的，☐No

通过检查标记表明注册人是否已以电子方式提交了在过去12个月内根据条例S-T(本章第232.405节)规则要求提交的每个交互式数据文件(或在较短的时间内，登记人必须提交此类文件)。是的，☐No

通过检查标记表明注册人是大型加速备案者、加速备案者、非加速备案者、较小的报告公司还是新兴的增长公司。见“外汇法”规则12b-2中“大型加速备案者”、“加速申报人”、“较小报告公司”和“新兴增长公司”的定义。

如果一家新兴的成长型公司，请用支票标明登记人是否选择不使用延长的过渡期来遵守“外汇法”第13(A)条规定的任何新的或订正的财务会计准则。

通过复选标记指示注册人是否为空壳公司(如“交易法”第12b-2条所定义)。☐是否

登记人的非附属公司持有的有表决权和无表决权普通股的总市值，根据纳斯达克全球精选市场2019年6月28日A类普通股的收盘价计算，约为45亿美元。

参考文献公司

表10-K的本年度报告第三部分以参考方式纳入了登记册2020年股东年会代理声明的部分内容。这份委托书将在登记人2019年12月31日终了的会计年度后120天内提交给证券交易委员会(SecuritiesandExchangeCommission)。

Tradeweb市场公司

目录

本年度报表10-K所载的财务报表和其他披露包括注册人Tradeweb Markets Inc.及其合并子公司的财务报表和其他披露，其中包括Tradeweb Markets LLC，后者成为Tradeweb Markets Inc.的主要运营子公司。2019年4月4日，在一系列与Tradeweb Markets Inc.首次公开发行(IPO)相关的重组交易(“重组交易”)中，这些交易于2019年4月8日结束。有关上述交易的更多信息，请参见本年度报告其他部分所载经审计的合并财务报表附注1-表格10-K.

本表10-K年度报告所载的财务报表和其他披露涉及在重组交易和首次公开募股完成之前和之后结束的期间。由于完成了与IPO相关的重组交易，TradeWebMarkets公司。成为一家控股公司，其唯一的物质资产包括其在TradeWebMarkets有限责任公司的股权以及相关的递延税资产。作为TradeWebMarkets有限公司的唯一经理。经营和控制TradeWebMarkets有限公司的所有业务和事务，并通过TradeWebMarkets有限公司及其子公司经营其业务。由于这种控制，并由于贸易网络市场公司。在Tradeweb Markets LLC，Tradeweb Markets Inc.中有重大的财务利益。合并TradeWebMarkets有限责任公司及其子公司的财务业绩。

本年度报告其他部分所载经审计的合并财务报表和其他财务披露，涉及2019年3月31日之前的期间，包括2019年3月31日之前的期间，有时我们称之为“IPO前时期”，反映了Tradeweb Markets公司的前身Tradeweb Markets LLC的运营结果、财务状况和现金流量。用于财务报告，及其附属公司。本年度报告的其他部分包括经审计的合并财务报表和其他财务披露，涉及从2019年4月1日开始的期间，通过并包括2019年12月31日，我们有时称之为“IPO后期间”，反映了Tradeweb Markets公司的运营结果、财务状况和现金流量。及其子公司，包括合并其在TradeWebMarkets有限责任公司的投资。因此，就财务报告而言，IPO前阶段不包括，IPO后期间包括2019年4月1日至2019年4月3日的财务业绩，这些都不是实质性的。本年度10-K表其他部分所载经审计的合并财务报表和其他财务披露没有反映如果重组交易和首次公开募股发生在所述期间开始时业务、财务状况或现金流动的结果。

如本年度报告表10-K中所用，除上下文另有要求外，引用：

由于Refinitiv交易的结果，我们根据资产和负债的公允价值，在Refinitiv交易结束之日，按照会计获取方法重新估价我们的资产和负债。在此提供的某些财务信息，包括可归因于购买我们的资产和负债的Refinitiv交易的总购买价格的分配，是基于我们资产和负债的公允价值，在Refinitiv交易结束之日。我们的资产和负债价值是根据合理的市场参与者将在本金(或最有利的)市场上用于资产或负债的假设来确定的。在确定资产的公允价值时，我们考虑了一位第三方评估专家的报告。我们的管理层负责这些内部和第三方的评估和评估。

由于适用下推会计而导致会计基础发生变化，我们必须分别列报2018年10月1日起至2019年12月31日(我们称之为“后继期”)的期间的财务信息，以及2018年9月30日之前期间的财务信息，我们称之为“前身期”。

{Br}本年度报告中关于表10-K的财务资料和本表10-K年度报告所载经审计的合并财务报表包括一个黑线部门，以表明继承期和先前期采用了不同的会计基础，无法比较。请注意，我们对某些财务信息的讨论，特别是收入和某些支出，代表了截至2018年12月31日的整个年度的继承期和前任期的合并结果。Refinitiv交易引起的基础变化不影响这些财务信息，虽然这种合并的财务信息列报方式不符合美国普遍接受的会计原则或“公认会计原则”，但我们认为它提供了一种有意义的方法，与本年度报告表10-K中提出的其他期间进行比较。合并的财务资料只是为了供参考之用，(1)没有按形式编制，好像Refinitiv交易发生在该期间的第一天，(2)可能不反映如果没有Refinitiv交易我们就会取得的实际结果，(3)可能无法预测今后的业务结果，(4)不应被视为替代根据公认会计原则提出的后续和先前时期的财务结果。见第二部分，第7项。-“管理层对财务状况的讨论和分析以及下推会计对我们财务报表的 - 效应。”

本年度报告表10-K至(I)“2018年后续期”是指2018年10月1日至2018年12月31日的期间，(Ii)“2018年前任期”是指2018年1月1日至2018年9月30日的期间，(Iii)“截至12月31日、2018年”或“2018年(合并)”的合并年份是2018年接班期和2018年前任期的结果之和。

这份10-K表格的年度报告中所列的数字已作四舍五入调整。因此，在各表中作为总数显示的数字可能不是它们之前的数字的算术总和。此外，我们把表10-K的年度报告中的某些百分比相加到最接近的整数。因此，在文本中以百分比表示的数字可能不会全部达到100%，或者，如果加在一起，则可能不是它们之前的百分比的算术汇总。

市场和行业数据

{Br}这份关于表10-K的年度报告包括对市场和行业数据的估计.除非另有说明，关于我们的行业和我们经营的市场的信息，包括我们的一般期望、市场地位、市场机会和市场规模，都是基于我们管理层在我们经营的市场上的知识和经验，以及目前从各种来源获得的信息，包括公开的信息、行业报告和出版物、调查、我们的客户、贸易和商业组织以及在我们经营的市场上的其他联系。某些信息是基于管理层的估计，这些估计来自第三方来源，以及我们内部研究的数据，并且基于我们认为是合理的某些假设。特别是，为了计算我们的市场地位、市场机会和市场规模，我们从管理估计数和公共行业来源(包括FINRA的贸易报告和合规引擎(“TRACE”)、证券业和金融市场协会(“SIFMA”)、国际互换和衍生工具协会(ISDA)、Clarus Financial Technology、Trax、芝加哥期权交易所(CBOE))和纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank Of New York)等方面得出了适用市场的规模。在计算某些市场的规模时，我们省略了没有可公开数据的产品，因此，我们某些资产类别的实际市场可能比这里提出的市场要大。

在提供这些信息时，我们作出了一些我们认为是合理的假设，这些假设是基于这些数据和其他类似来源，以及我们对我们经营的市场的了解和迄今为止的经验。虽然我们认为这份10-K表格的年度报告中估计的市场和行业数据通常是可靠的，但这些信息部分来源于管理层的估计和信念，本质上是不确定和不精确的。市场和行业数据可能会发生变化，并可能受到原始数据的限制，

数据收集过程的自愿性质以及对这类数据进行任何统计调查所固有的其他限制。此外，我们所经营的市场和未来表现的预测、假设和估计，必然会受到各种因素的影响，包括“前瞻性报表的说明”和1A项所述的因素。-“危险因素”这些因素和其他因素可能导致结果与第三方和我们所作估计中所表示的结果大不相同。因此，我们提醒你不要过分依赖这类市场和行业数据或任何其他此类估计。我们不能保证这些信息的准确性或完整性，我们也没有独立地核实任何第三方的信息，我们内部的研究数据也没有被任何独立的来源所验证。

某些商标、商号和服务标记

这份10-K表格的年度报告包括我们拥有的商标和服务标记.这份10-K表格的年度报告还包含了其他公司的商标、商标和服务商标，这些都是它们各自所有者的财产。仅为方便起见，本年度10-K表报告中提到的商标、商号和服务标记可以不使用™或SM符号出现，但这种引用并不打算以任何方式表明，根据适用的法律，我们不会在最充分的范围内维护我们对这些商标、商号和服务商标的权利。我们不打算使用或展示其他各方的商标、商号或服务标记，这种使用或展示不应被解释为暗示与这些其他各方的关系、对我们的背书或赞助。

使用非公认会计原则的金融措施

本表10-K的年度报告包含“非公认会计原则财务措施”，即未按照公认会计原则计算和列报的财务措施。

美国证券交易委员会(SEC)已经通过了一些规则来规范在提交给SEC的文件中以及在其他公开披露的非GAAP财务措施中的使用。这些规则规范了非公认会计原则财务措施的公开提出和要求的方式，其中包括：

具体而言，我们利用非GAAP财务措施“自由现金流”、“调整EBITDA”、“调整EBIT利润率”、“调整EBIT利润率”、“调整后净收益”和“调整后稀释每股收益”来评估我们过去的业绩和未来的前景。关于自由现金流量的定义和对经营活动现金流量的调节，这是根据公认会计原则提出的最直接的可比财务计量，见第二部分第7项-“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析-非公认会计原则财务措施”。关于调整后的EBITDA、调整后的EBIT和调整后的净收益的定义，以及对可归于Tradeweb Markets Inc.的净收入和净收入的调节，它们根据公认会计原则提出的最直接可比财务计量，见第二部分第7项-“管理层对财务状况和业务结果的讨论和分析-非公认会计原则财务措施”。调整后的EBITDA和调整后的EBIT差额分别定义为调整EBITDA和调整EBIT，除以适用期间的总收入。调整后稀释每股收益被定义为调整净收益除以适用期间A类普通股和B类普通股的稀释加权平均股份数，假定非控制权益持有的A类普通股或B类普通股在IPO后期间的所有未清LLC权益全部交换，以及上市前适用期间TLWM已发行股票的稀释加权平均数量。

我们提供自由现金流，因为我们认为这是一个有用的流动性指标，向管理层和投资者提供信息，说明在资本化软件开发成本和家具、设备和租赁改进支出之后，我们的核心业务产生的现金数额。

我们提出调整的EBITDA、调整的EBITDA、调整的EBIT和调整的EBIT利润率，因为我们认为它们有助于投资者和分析人员在一致的基础上比较我们在报告期内的经营业绩，不包括我们认为不代表我们核心经营业绩的项目。管理层和我们的董事会使用调整后的EBITDA、调整后的EBITDA、调整后的EBIT和调整后的EBIT利润率来评估我们的财务业绩，并相信它们有助于突出我们核心经营业绩的趋势，而其他措施可能因有关资本结构、我们经营的税务管辖范围和资本投资的长期战略决定而有很大差异。此外，我们的高管激励薪酬部分是基于调整后的EBITDA和调整后的EBITDA利润率的组成部分。

我们使用调整的净收入和调整后的稀释每股收益作为补充指标来评估我们的业务业绩，同时考虑到我们在不受某些项目影响的情况下创造利润的能力。调整后的净收入定义中所描述的每一项正常的经常性调整和其他调整，都有助于管理层通过删除与日常业务无关的项目或非现金支出，为管理层提供一种衡量我们长期经营业绩的指标。

自由现金流量、调整后的EBITDA、调整后的EBIT、调整后的净收益和调整后的稀释每股收益作为分析工具都有局限性，您不应孤立地考虑这些措施，也不应将其作为分析我们在GAAP下报告的结果的替代品。其中一些限制包括：

我们主要依靠GAAP的结果并使用自由现金流量、调整的EBITDA、调整的EBIT、调整后的净收入和调整后的稀释每股收益作为补充信息来弥补这些限制。

关于前瞻性语句的警告说明

{Br}这份关于表10-K的年度报告载有经修正的1933年证券法第27A节(“证券法”)和1934年经修正的“证券交易法”(“交易法”)第21E节所指的前瞻性陈述。您通常可以通过使用前瞻性的术语来识别前瞻性的陈述，如“预期”、“相信”、“继续”、“可以”、“估计”、“预期”、“打算”、“可能”、“计划”、“潜力”、“预测”、“预测”、“寻求”、“应该”、“将”或“将”、或其负面的或其他的变化或类似的术语。特别是关于我们经营的市场的陈述，包括我们对市场趋势、我们的市场机会和我们各个市场的增长的期望、我们向新市场的扩展、由于我们的组织结构、我们的股利政策和我们对未来事件的预期、信念、计划、战略、目标、前景或假设而可能实现的任何潜在的税收节省，包括我们即将进行的LSEG交易，我们的业绩或其他，载于本年度报告第一部分第1项下的表10-K-“业务”，第一部分，第1A项。-“风险因素”和第二部分第7项-“管理层对财务状况和业务结果的讨论和分析”是前瞻性陈述。

我们根据我们目前的预期、假设、估计和预测，提出了这些前瞻性声明.虽然我们认为这些预期、假设、估计和预测是合理的，但这些前瞻性的陈述只是预测，涉及已知和未知的风险和不确定性，其中许多是我们无法控制的。这些及其他重要因素，包括本年报第I部第1项-“业务”第I部第1A项下的表格10-K所讨论的因素。-“风险因素”及第II部第7项-“管理当局对财务状况及营运结果的讨论及分析”，可能会令我们的实际结果、表现或成就与这些前瞻性报表所表达或暗示的结果大不相同，或可能影响我们的股价。一些可能导致实际结果与前瞻性语句所表达或暗示的结果大不相同的因素包括：

考虑到这些风险和不确定性，我们告诫您不要过度依赖这种前瞻性的声明。本年报表10-K所载的前瞻性陈述，并不能保证我们日后的表现及我们的营运、财务状况或流动资金的实际结果，以及我们所经营的行业和市场的发展，可能与本年报表10-K所载的前瞻性陈述大不相同。此外，即使我们的业务结果、财务状况或流动资金，以及我们所经营的行业和市场的事件，与本年度报告表10-K中所载的前瞻性陈述是一致的，它们也可能无法预测未来期间的结果或发展。

任何前瞻性的声明，我们在本年度报告的表10-K只在该声明的日期发言。除法律规定外，我们不承担任何义务更新或修改，或公开宣布对任何前瞻性声明的任何更新或修订，无论是由于新的信息、未来事件或其他原因。

第一部分

项目1.业务

概述

我们是为全球金融生态系统的客户网络建立和经营电子市场的领先者。我们的网络由机构、批发和零售客户部门的客户组成，其中包括许多最大的全球资产管理公司、对冲基金、保险公司、中央银行、银行和交易商、自营贸易公司、零售经纪和金融咨询公司以及区域交易商。我们的市场促进了一系列资产类别的交易，包括利率、信贷、股票和货币市场。我们是一家全球性公司，为超过65个国家的客户提供服务，在北美、欧洲和亚洲设有办事处。我们相信，我们的专有技术和合作创新文化使我们能够调整我们的产品，进入新的市场，创造新的平台和解决方案，并迅速和有效地适应法规。我们通过提供整个交易生命周期的解决方案来支持我们的客户，包括交易前、执行、交易后和数据。我们的市场提供深度流动性池，截至2019年12月31日止的年度，超过40种产品的日平均交易量超过7200亿美元。

我们建立和经营的电子市场有多个关键维度。从根本上讲，这些方案从我们的客户开始，然后在多个客户部门、地理区域、资产类别、产品组、交易协议和贸易生命周期解决方案之间进行扩展。

我们的市场很大，而且还在增长。由于市场要求更高的透明度、更高的执行质量、更高的运作效率和较低的成本，以及监管方面的改变，电子交易在我们经营的市场上继续增加。我们相信，我们深厚的客户关系、资产类别的广度、地理范围、监管知识和可伸缩的技术使我们能够继续站在电子交易发展的前列。我们的平台提供透明、高效、符合成本效益的跨多个产品、地区和监管体系的贸易解决方案。随着市场参与者寻求跨多个资产类别进行交易，降低交易成本，提高交易效率，包括利用数据和分析手段，我们相信，对我们平台和电子交易解决方案的需求将继续增长。

我们有一个强大的网络，超过2，500个客户横跨机构，批发和零售客户部门。我们的客户包括领先的全球资产管理公司、对冲基金、保险公司、中央银行、银行和交易商、自营交易公司、零售经纪和金融咨询公司以及地区交易商。随着我们的网络在客户部门的不断增长，我们将在我们的平台上产生更多的交易和数据，为我们的客户带来更大的流动性和价值的良性循环。

我们的技术支持多种资产类别、交易协议和地理位置，因此，我们能够为客户提供广泛的解决方案和节省成本。我们已经并将继续投资于一个可扩展的，

灵活而有弹性的专有技术架构，使我们能够保持敏捷，并随着市场结构而发展。这使我们能够与我们的客户紧密合作，为他们的交易和工作流程需求开发定制的解决方案。我们的技术与客户的风险和订单管理系统、结算所、交易仓库、中间件供应商和交易价值链中的其他重要环节进行了深入的集成。这些品质使我们能够迅速推出新产品，不断加强我们现有的平台和解决方案，并收集一组可靠的数据和分析，以支持我们的市场。

我们致力于平衡收入增长和利润扩张，以创造长期价值，我们有增长和财务业绩的记录。通过扩大我们的平台和解决方案的范围，建立跨市场的规模和整合，并从更广泛的网络效应中受益，我们已经能够增加我们的交易量和基于订阅的收入。2004年至2019年期间，复合年平均日交易量增长13.7%，复合总收入年增长12.3%。截至2019年12月31日和2018年12月31日终了的一年中，分别有43.6%和48.0%的总收入是固定的。在2019年12月31日终了的一年中，我们的可变收入和固定收入均比上一年同期增加。

2019年12月31日终了的年度和2018年12月31日终了的合并年度，我们的总收入分别为7.756亿美元和6.844亿美元，增长了13.3%。截至2019年12月31日、2018年继承期和2018年前任期的年度，我们的净收益分别为1.73亿美元、2930万美元和1.302亿美元，调整后的EBITDA分别为3.532亿美元、6530万美元和2.141亿美元，调整后的EBITDA利润率分别为45.5%、36.6%和42.3%，调整后的净利润分别为2.309亿美元、408亿美元和1.373亿美元。关于调整的EBITDA、调整的EBITDA差额和调整后的净收益的定义，以及对根据公认会计原则提出的最直接可比财务计量的调节，见第二部分第7项-“管理层对财务状况和业务结果的讨论和分析-非GAAP财务措施”。

我们的进化

我们成立于1996年，致力于解决美国国库券交易流程效率低下的问题，包括价格透明度有限、市场参与者之间的连通性薄弱以及容易出错的手工流程。我们的第一个电子市场于1998年投入使用，在接下来的20年中，我们利用我们的技术和专门知识，将我们的技术和专长扩展到其他利率产品和其他资产类别，包括信贷、股票和货币市场。全球市场对更好的贸易工作流程的需求也在增加，我们发起了一项战略，将我们现有的产品推广到新的地区，并增加本地产品。我们在2000年扩展到欧洲，最初提供美国固定收益产品，然后不久就增加了欧洲政府债券的市场。我们在2004年扩展到亚洲，在那里我们的第一个本地产品是日本政府债券。自那时以来，我们一直在继续扩大我们在欧洲和亚洲的产品和客户群。

基于我们与经销商的现有关系和我们强大的市场地位，我们确定了一个将我们的产品扩展到批发和零售客户部门的机会。我们通过2008年收购Hilliard Farber和2011年收购拉弗蒂资本市场开发了我们的批发平台，并开发了技术，以便利低效的批发语音市场向更高效和透明的电子市场转移。2006年，我们通过收购LeverTrade进入零售市场，2013年收购BondDesk，扩大了我们的市场地位，并继续利用我们的市场和技术专长，加强我们为客户部门服务的平台。

在我们的演变过程中，我们开发了许多新的创新，提供了更高的交易前价格透明度，更好的执行质量和无缝的后交易解决方案。这些创新包括为多个交易商对客户(“d2c”)交易引入了交易前复合定价，以及在我们所有资产类别中引入了“报价请求”(Reque-forQuote，“RFQ”)交易协议。我们还将我们的交易平台与我们的专有后交易系统以及许多客户的订单管理和风险系统集成在一起，以便进行有效的交易后处理。此外，由于市场的大部分仍由关系驱动，我们继续专注于引入技术解决方案，以解决语音市场的低效问题，例如电子语音处理，这使得我们的客户可以使用Tradeweb技术来处理语音交易。我们期望继续利用我们的成功，将我们的成功扩展到新产品、资产类别和地理位置，同时扩大我们强大的客户网络。

虽然我们的基石产品仍然是我们推出的首批产品，包括美国国债、欧洲政府债券和即将公布的抵押贷款支持证券(TBA MBS)，但我们继续通过在利率、信贷、股票和货币市场资产类别中添加新产品来解决交易效率低下的问题。由于扩大了我们的产品，我们增加了在相关可寻址市场的机会，根据行业消息来源和管理估计，这些市场的日均交易量估计从1998年的大约0.6万亿美元增加到截至2019年12月31日的6.3万亿美元。

我们的市场机会

全球市场的持续增长

根据行业来源和管理估计，我们参与的市场正在积极交易和增长，我们估计，在截至2019年12月31日的一年中，利率、信贷、ETF和货币市场的平均每日交易量分别约为3.7万亿美元、0.1万亿美元、0.1万亿美元和2.3万亿美元，而2015年分别为2.1万亿美元、0.1万亿美元、0.1万亿美元和1.6万亿美元。随着这些市场的电子交易不断发展，我们相信，随着时间的推移，我们能够很好地提高我们在这些市场中的份额。在截至2019年12月31日的一年中，按与我们计算可寻址市场的相同基础计算，我们的某些利率、信贷、ETF和货币市场产品的平均日交易量分别为4，770亿美元、140亿美元、40亿美元和1，950亿美元，自2015年以来，这些产品组的平均每日交易量分别增长了25%、32%、12%和23%。主要市场参与者包括大型资产管理公司、对冲基金、中央银行、银行和交易商、保险公司、公司、自营交易、经纪和零售咨询公司、政府和散户投资者。

交易量除其他外，受未偿证券数量、新发行证券、市场波动、监管和经济因素(如增长和货币政策)的影响。我们相信，我们完全有能力从影响我们经营的许多市场的长期和周期性趋势中获益。例如，根据SIFMA的数据，美国政府债券市场的名义未偿价值大幅增长，自2007年以来以每年12%的速度增长。根据SIFMA和BIS的数据，自2007年以来，美国公司债券和中国债券市场的年增长率分别为6%和19%。根据ETFGI的数据，自2007年以来，美国和欧洲的ETF市场每年都以近20%的速度增长。预计这些市场的持续增长将受到全球贸易量的增加的推动，这是由于经济活动增加、新的政府和公司债务发行以及被动投资的持续增长。市场以不同的采用率向电子交易平台转移-有些是随着时间的推移逐渐转向电子交易平台(如政府债券和公司债券)，另一些则是由于监管(例如利率掉期)而加速进入电子交易平台。

技术的进步、连通性的提高以及市场参与者不断变化的商业需求，使金融市场变得更大、更全球化。我们的平台在全天24小时的交易中运行，市场参与者变得越来越全球化和全面，在多个地区、资产类别和货币之间进行交易。

贸易的电子化

固定收益市场和衍生品市场的交易历来是一个高度手工的过程。由于传统的交易方式，买方缺乏集中的价格发现来源和自动的交易后处理解决方案，因此需要打电话给多个交易商，以便接收价格报价，比较多个交易商之间的报价，通过电话确认订单，然后通过传真进行手工交易结算。这一过程耗时且容易出错，导致价格透明度和执行质量差，市场参与者之间的连通性有限，操作风险高。

市场对提高执行效率和不断变化的监管的需求正在改变我们资产类别的交易模式，从语音市场转向电子市场。由于技术进步，越来越多地使用电子贸易技术，即市场的电子化，使传统交易方法所要求的许多人工过程自动化，包括语音。电子化提高了市场的效率，提高了价格透明度和执行效率，同时也降低了操作风险，使市场参与者能够创造组织成本效率，减少了办公室前部、中层和后台的人数，并消除了人工错误。然而，即使其他市场，如股票、外汇和期货市场，向使用电子交易程序过渡，固定收益和衍生产品市场的很大一部分由于这些工具的多样性和异质性，以及这些市场的参与者传统上是在关系驱动的环境中运作，所以向电子交易转移的速度较慢。

对更有效的交易解决方案的需求继续增加，我们认为这将进一步推动我们运作的市场的电子化。在过去20年中，我们在固定收益和其他市场的电子化方面一直处于领先地位，利用专有技术和与客户携手合作，在整个行业生命周期内开发创新的工作流解决方案。我们的交易平台和解决方案自动化和集成了交易过程的关键部分，这反过来帮助我们的客户提高执行质量，管理风险和合规，并说明他们的交易活动。例如，我们设计了与客户内部和第三方风险和订单管理系统以及供应商系统(包括结算所、确认系统和其他第三方服务提供商)无缝集成的平台。这些集成包括375多个专有客户集成和30多个供应商集成，帮助我们的客户提高其前端、中间和后台办公室的效率，并为他们提供采用端到端直接处理的机会。

市场电子化的进程正在进行中。许多市场--甚至是我们已经提供的产品--正处于电子化的早期阶段，比如美国企业债券，或者继续有大量的手工交易，流动性-接受投资者打电话给多个交易商报价，并进行手工交易后处理。例如，根据行业消息来源和管理估计，对于美国国债，语音交易仍约占总交易量的35%至40%。我们经营的某些市场经历了更高的电子化率，例如ETF和信用违约互换(CDS)，我们相信，随着我们的网络不断增长，我们能够很好地提高在这些市场中的份额。我们的创新将继续受到客户对额外工作流程、产品和地域效率的需求的推动，这些需求与我们的创业文化和领域专长相结合，预计将吸引更多的市场参与者进入Tradeweb。

监管变化也推动了对电子化的需求。2008年后一系列危机改革的政策目标，如“多德-弗兰克华尔街改革和客户保护法”(“多德-弗兰克法案”)、“巴塞尔协议三”和“金融工具市场指令II”(“MiFID II”)，旨在提高透明度和降低系统性风险。这些目标普遍导致在受监管市场上更多地采用电子交易，其中价格透明度、对手方信用检查、报告工具和清算是必不可少的组成部分。例如，在美国，由于“多德-弗兰克法案”(Dod-Frank Act)要求某些衍生品在cftc监管的掉期执行设施(“SEFs”)上交易，掉期交易的电子化率正在上升。Tradeweb在2013年推出了两个SEFs

根据ClarusFinancialTechnology的数据，在2019年，我们在以美元计价的利率互换交易中处于领先地位，但不包括远期利率协议。此外，更高的资本要求促使交易商缩减资产负债表的规模，并利用电子交易场所提供的分配和规模。

打开我们网络的数据值

交易员越来越多地将数据用于交易前分析、自动执行、交易成本分析、预测洞察和交易后解决方案。对数据和分析的更大需求改善了电子交易相对于其他媒体的价值主张。我们的实时交易数据和分析为平台用户提供了额外的增值，进一步加强了我们的平台和解决方案在客户中的地位。我们为客户提供持续的交易前价格更新，提高交易的透明度.此外，条例规定了额外的审计跟踪和报告要求，这是我们帮助解决与我们的交易平台和综合后交易结算解决方案。这些应用得到了技术进步和电子交易日益普及的支持，这两种技术都使生成、捕获、存储和分析数据变得更加容易。

我们的竞争优势

我们的客户、产品、地理区域和协议网络

我们的客户继续来我们的交易场所，因为我们的庞大的网络和深的流动性池，这导致更好和更有效的交易执行。我们通过向我们日益增长的客户网络提供的集成技术和新产品来扩大我们的关系。作为一个重要资产类别和产品的电子交易市场，我们受益于流动性交易量的良性循环--交易量的增长和相互强化。我们期望现有客户在我们的交易场所进行更多的交易，并随着市场流动性的增加和提供更多的产品和增值解决方案，吸引新用户加入我们已经强大的网络。我们的网络、产品、全球存在和嵌入式可扩展技术为我们提供了独特的见解和成熟的平台，可以迅速进入其他市场并提供新的增值解决方案。这得到了20多年成功的创新和与我们客户长期信任的关系的支持。

我们在使市场参与者更有效地进行交易和相关的工作流方面处于领先地位。根据业界的消息来源和管理层的估计，我们相信我们是以下产品电子交易的市场领导者：美国国债、tba mbs、欧洲政府债券、美元利率互换和欧元利率互换，这是我们最大的产品之一，以及ETP交易的日元利率互换和欧洲交易所交易基金，这是我们的一些新产品。我们覆盖所有参与电子交易的主要客户部门，包括机构、批发和零售客户部门。我们是一个全球性的企业，用户访问我们的平台和解决方案在超过65个国家。在截至2019年12月31日的一年和2018年12月31日终了的一年中，我们从美国以外的客户那里获得了大约36%的总收入。我们已经建立了一个业务，是多样化的40多个产品。此外，我们还提供了从语音到基于会话的交易(从RFQ到CLOB(中央限购书))的全部交易协议。

我们相信我们的产品、经验和客户关系的广度为我们提供了独特的市场反馈，并使我们能够以更高的成功概率和更快的速度进入新的市场。我们的许多市场是交织在一起的，我们通过一个单一的关系为参与者提供跨多个产品的交易能力。我们通过在北美、欧洲和亚洲的办事处和分布在世界各地的全球贸易网络覆盖我们的全球客户。

协同创新文化

我们通过一种协作创新的文化发展了可信的客户关系，在这种文化中，我们与客户一起工作，以解决他们不断变化的工作流程需求。我们有一个长期的记录与客户合作，以解决行业层面的挑战和客户特有的问题。自我们成立以来，我们就有了一种合作哲学，当时我们与某些客户合作，以改善机构客户部门的美国国债交易。

最近，我们帮助提高了信贷市场的交易效率，与主要交易商合作，提高了流动性，并降低了公司债券交易中美国国债的净融资成本。这种净发现功能允许我们的信贷客户同时发现多个债券，同时使用我们的多交易商网络点票工具，同时使用一个即期价格将他们的利率风险净额化。我们还与客户和联邦机构合作，为他们在TBA MBS市场上的特殊需求定制解决方案。例如，我们与我们领先的TBA MBS客户直接合作，开发了一个功能(RoundRobin)，以帮助解决TBA MBS交易的系统性故障问题，并降低经常困扰TBA MBS市场的与交付失败相关的操作风险和成本。与房地美合作，我们为与单一担保计划相关的机构客户开发了一条直接到房地美的交易途径，为房贷美和房利美合并后的统一抵押贷款支持证券市场铺平了道路。通过这样的合作努力，我们已经深深地融入了客户的工作流程，成为新的创新选择的合作伙伴。

可扩展和灵活的技术

我们一贯使用我们的专有技术，为我们的客户寻找新的方式，使我们的交易更加有效和高效。我们的核心软件解决方案跨越交易生命周期的多个组件，包括交易前数据和分析、交易执行和交易后数据、分析和报告、集成、连接和直接处理。我们的系统是可扩展的、灵活的和有弹性的。我们基于互联网的瘦客户端技术是容易获得的，并使我们能够迅速进入市场与易于分发的新解决方案。例如，我们是第一个向机构美国国债市场提供基于网络的电子多交易商交易的公司，并随后在全球范围内实现了额外市场的市场结构自动化。我们还为我们的客户创建了新的交易协议并开发了额外的解决方案，这些解决方案是由我们经验丰富的技术人员和业务人员共同努力解决客户工作流程问题而实现的。展望未来，我们期待着我们的技术平台，以及对技术和新产品的持续投资，将帮助我们在电子交易的发展过程中保持领先地位。

我们的全球监管足迹和领域专长

我们受到监管(根据管辖权和适用法律的需要)，或拥有必要的法律许可，以便在全球主要市场提供我们的平台和解决方案，我们的经验在我们进入新市场时为我们提供了信誉，并促进了我们遵守更多监管制度的能力。我们有丰富的经验来处理我们行业现有的和即将发生的监管变化，我们为客户提供了我们市场中的专业知识和思想领导能力的中心来源，并通过各种各样的监管要求来帮助他们。然后，我们为客户提供符合监管要求的交易平台，并使客户能够连接到交易前和交易后系统，以遵守其监管义务。

数据和分析授权的平台和解决方案

我们的数据和分析增强了我们交易场所的价值主张，提高了我们客户的交易经验。我们支持客户的核心交易功能，提供可信的交易前后服务，增值分析和预测洞察力，我们对市场参与者如何互动的深入理解。我们的数据和分析帮助客户做出更好的交易决策，使我们目前的客户受益，并吸引新的市场参与者加入我们的网络。例如，数据支持我们的自动智能执行(“AiEX”)功能，允许交易员根据预先编程的规则自动执行交易，并自动向内部订单管理系统发送已完成或拒绝的订单详细信息。通过允许交易员更有效地自动化和执行较小、低接触的交易，AiEX帮助交易员将注意力集中在更大、更微妙的交易上。在截至2019年12月31日的一年中，我们的机构客户使用我们的AiEX功能执行的交易占机构交易总额的23%，高于2015年的6%。我们看到，我们的一些关键产品，包括美国国债、欧洲政府债券、全球互换、美国和欧洲公司债券以及全球ETF，对AiEX的需求继续增长。

我们20多年的经营历史使我们能够在我们的市场上建立全面和独特的数据集，当我们向我们的平台添加新的产品时，我们将继续创造新的数据集，这些数据集可能在将来被货币化。我们的市场产生了有价值的数据，处理了50，000多笔交易和超过10亿美元的交易前价格。

每日更新，我们集中收集和使用作为投入，我们的交易前指示性定价和分析。我们拥有完整的查询和交易历史，这意味着，例如，我们有20年的美国财政部数据。我们将通过扩大与Refinitiv的现有市场数据许可协议以及通过我们自己的网络或通过其他第三方网络分发更多的数据集和分析产品来进一步货币化我们的数据。

我们正在不断开发新的产品和解决方案，以满足客户不断变化的需求，并将受益于帮助他们遵守新的规定。例如，2018年1月，我们根据客户的要求推出了我们批准的出版安排(APA)报告服务，以满足MiFID II规定的新的场外和场外(OTC)报告要求。我们现在经营最大的固定收益APA服务，其中包括20家领先的全球银行，并期望在未来几年扩大我们的APA服务。

经验丰富的管理团队

我们的重点和几十年的经验使我们能够积累必要的知识和能力，为复杂、充满活力和高度管制的市场服务。我们由创始人领导的管理团队由平均超过25年相关行业经验的高管组成，其中包括平均14年在Tradeweb不同的所有权结构和多个市场周期下工作。我们稳定的管理团队监督我们扩展到新的市场和地区，同时管理正在进行的战略举措，包括我们的重大技术投资。此外，管理层还培育了一种与客户合作创新的文化，这种文化结合了管理层的重点和经验，对我们的成功做出了重要贡献。我们一直被认为是影响我们市场和行业的关键问题和法规的公众对话的领导人和贡献者，包括国会证词、公开圆桌会议、监管委员会和行业小组。

我们的增长策略

在我们的历史上，我们一直灵活运作，以满足不断变化的需求，我们的客户。我们一直遵循我们的核心原则，即建立更好的市场，建立新的关系，创造贸易解决方案，使我们成为我们所服务的客户的战略伙伴。我们致力于以下增长战略，以提高我们的领导地位：

继续发展我们现有的市场

我们相信，在我们现有的市场中，有很大的机会从长期和周期性的顺风中产生额外的收入：

基础资产类的增长

由于政府和公司发行量的扩大，我们资产类别的潜在交易量继续增加。此外，政府债券市场是现金和衍生产品固定收益市场中几乎每一个资产类别的基础，也是与之相关的。根据行业来源和管理估计，我们估计，从2015年到2019年12月31日止的一年中，利率、信贷、股票和货币市场资产类别的可寻址平均日交易量以13%的复合年增长率增长。我们认为由于当前市场趋势而具有高增长潜力的产品包括全球政府债券、利率衍生品、ETF和信用现金产品。

我们市场份额的增长

我们的客户代表着最大的机构、批发和零售市场参与者。全球利率、信贷、股票和货币市场的资产类别继续以电子方式发展，我们力求通过不断创新使工作流程电子化来增加我们的市场份额。我们打算继续增加我们的市场份额，方法是扩大我们的客户群，并增加我们的平台上在这些资产类别中交易的客户总交易量的百分比，包括利用我们的语音解决方案从电子语音中赢得更多的电子交易业务。

处理客户在我们的利率和信贷资产类别。特别是，在我们的许多产品中，我们正在实施一种综合的方法来扩大我们的市场份额--通过各种协议为我们的所有三个客户部门提供各种交易规模的服务，从奇数到阻塞交易。我们的许多资产管理公司、对冲基金、保险公司、中央银行/主权实体和区域交易商客户都在我们的平台上积极地进行多种产品的交易。此外，我们的全球交易商客户在所有三个客户部门都从事大多数资产类别的交易。我们还看到，为了降低成本和持续时间风险，人们对多资产交易的兴趣越来越大。例如，超过90%的美国机构高等级现金信贷交易利用我们的美国国债市场进行定位。在截至2019年12月31日的一年中，净发现额占美国高等级信用名义总额的25%以上，占美国高级电子信贷总额的13%以上。

我们市场的电子化

市场需求和监管正在改变交易模式，推动向电子市场的迁移。我们的客户希望在充满活力和不断变化的市场中透明、最好地执行和选择交易协议。此外，资本市场的创新使整个市场的自动化和流程效率得以提高。我们市场的电子化程度因产品而异。我们通常看到新产品在推出后三至五年内有意义地电子化，在此期间，某些产品的收入大幅增长，包括市场和监管发展的结果。例如，我们以美国和欧元计价的衍生产品在2013年实施“多德-弗兰克法案”(Dod-Frank Act)和2018年实施MiFID II的授权后，实现了电子化和相关收入的增长。我们完全有能力继续创新，提供更好的电子市场和解决方案，以满足客户的需求，满足不断变化的市场需求和不断变化的监管标准。

我们认为，美国国债、全球利率互换、全球ETF，特别是机构块ETF和美国信贷产品，包括公司高等级和高收益债券，是推动我们潜在增长的关键因素。我们对这些市场的渗透，以及它们的电子化程度，正处于不同的阶段。我们致力于扩大这些产品的市场份额，继续投资于新的技术解决方案，这些解决方案将吸引新的市场参与者加入我们的平台，并增加现有客户对我们平台的使用。

扩展我们的产品集并达到

我们通过谨慎地扩大我们的产品以增加新产品和资产类别来扩大我们的业务，我们期望继续投资增加新产品，并随着客户需求和市场趋势的变化，扩大到新的互补市场。我们于2017年进军中国，通过我们与BondConnect的合作，为全球客户提供了进入中国债券市场的机会。我们继续专注于这一举措和在中国的其他机会，并在更广泛的范围内扩大与亚洲地区客户的合作机会。此外，我们还将我们的产品范围扩大到包括批发电子回购协议，以及美国和欧洲双边回购协议、欧洲现金股票和我们的机构客户部门的美国期权。我们还打算利用创新和技术能力来开发新的解决方案，帮助我们的客户更有效和高效地进行贸易。例如，我们的交换压缩功能允许客户减少他们在交换中心的交换位置，从而节省了大量的成本。在我们的机构美国信用平台上，我们的证券组合交易解决方案允许客户从交易商那里获得一篮子证券的有竞争力的价格和净现值的交易。此外，多资产套餐(MAP)交易允许客户在单一电子套餐中同时执行利率互换、通胀互换和政府债券，使客户能够实现更具竞争力的定价，减少人工预订错误，并提高执行速度。将我们的机构美国信贷市场和美国国债市场联系在一起的Net Spot使客户能够减少对公司债券进行对冲的操作压力和财务成本，这些套期保值交易的利差为美国财政部。考虑到我们的销售人员和管理人员的专业知识的广泛性, 我们有能力专注于新的客户机会和向现有客户销售更多的解决方案。

此外，我们相信，我们的商业模式非常适合于为其他资产类别和地区的市场参与者提供服务，在这些领域，我们的指导原则可以继续改变市场，扩大我们的触角。我们目前在超过65个国家有客户，我们计划将我们的平台和解决方案扩展到更多的地区。我们的国际战略包括向新地区提供我们现有的产品，然后添加本地产品。在……里面

此外，我们相信，我们能够并将继续在一个产品或资产类别中开发交易模型，并将这些模型交付给其他产品或资产类别，而不论地理位置如何。例如，我们已经利用我们基于会话的欧洲公司债券交易技术来进行基于会话的美国公司债券和非经营性美国国债的交易，我们正专注于发展这一新的交易协议。我们在各个平台上都有很大的规模和广度，使我们在引进新产品或解决方案或进入新市场时，能够很好地利用有利的市场动态。

增强基础数据和分析能力，以开发创新解决方案

{BR}随着市场和地区对数据和分析解决方案需求的增长，我们计划继续扩大基础数据的范围，改进我们的工具和技术，并加强我们的分析和贸易决策支持能力，以提供满足这一需求的创新解决方案。随着市场参与者需求的变化，我们期望继续帮助他们应对挑战，我们在数据、技术和分析方面的持续投资使我们能够更快、更有效地完成这些任务。例如，我们通过将指示性的交易前数据与客户的特定交易联系起来来增强我们的解决方案，从而从客户的交易行为中产生预测洞见。我们的技术架构减少了新数据解决方案的市场时间，这使我们能够对客户的需求作出快速反应。

2018年11月，我们延长了与Refinitiv的长期协议，根据该协议，Refinitiv允许我们提供来自我们的某些数据，这为我们提供了一个可预测和不断增长的收入来源。此外，我们将继续有选择地寻求新的战略伙伴关系，以扩大我们的数据和分析，随着时间的推移。

我们还推出了与FTSE合作的英国Gilts和ICE美国国债收盘价名册，以应对对可信参考价格数据的日益增长的需求，使公司能够管理投资组合、评估证券的公允价值、进行合规监测和满足一般会计准则。

寻求战略收购和联盟

我们打算继续有选择地考虑通过战略收购和联盟发展的机会。这些机会应该加强我们现有的能力，加快我们进入新市场或提供新解决方案的能力。例如，除了我们在批发和零售客户部门的收购，我们在2016年进行了一次收购(CodeStreet)，这增强了我们的预测分析能力。我们的重点将是那些我们认为可以加强或受益于我们的技术平台和客户网络的机会，提供巨大的市场份额和盈利能力，并与我们的企业文化保持一致。

我们的客户部门

我们有一个强大的网络，超过2，500个客户横跨机构，批发和零售客户部门。我们的客户包括领先的全球资产管理公司、对冲基金、保险公司、中央银行、银行和交易商、自营交易公司、零售经纪和金融咨询公司以及地区交易商。自20多年前成立Tradeweb以来，我们与许多客户建立了相互信任的关系，并投资于与他们的资本市场技术基础设施相结合。这促进了我们采用的协作方法来解决客户不断变化的工作流需求。

我们通过我们的Tradeweb机构、DeWarweb和Tradeweb直接平台向机构、批发和零售客户部门提供深度的流动性池。在截至2019年12月31日的一年中，我们促成了40多个产品的平均日交易量超过7200亿美元，并与我们的许多重要经销商客户签订了多年协议。

我们依靠我们的交易商客户，其中一些是现任和前任股东，通过在我们的交易平台上提供流动性来支持我们的市场，我们的某些交易商客户可能占我们交易量的很大一部分。截至2019年12月31日，2018年12月31日终了年度和2017年12月31日终了年度，我们的收入分别有44.8%、42.2%和41.3%是由IPO前银行股东及其附属公司产生的。市场知识和这些经销商客户的反馈也是开发我们的许多产品和解决方案的重要因素。

我们的客户部门正在继续变得更加相互交织，我们相信，我们很有能力提供跨市场网络效应的好处。我们的许多资产管理公司、对冲基金、保险公司、中央银行/主权实体和区域交易商客户都在我们的平台上积极地进行多种产品的交易。此外，许多在Tradeweb机构提供流动性的商业银行和交易商也是我们的批发平台Dewarweb上的活跃交易员，并为我们的零售客户部门提供奇数库存。我们相信，客户部门和资产类别的这种重叠将继续存在，从长远来看，将消除机构、零售和批发渠道之间的差异。例如，在我们的机构美国信贷市场，我们整合了超过100亿美元的实时流动零售流动性。鉴于我们的技术能力、客户部门的多样性以及我们的产品和贸易协议的广泛性，我们相信我们能够很好地利用这一正在出现的趋势。

体制

Tradeweb机构为1，900多名接受流动资金的客户提供交易商对客户、全方位交易和相关解决方案。我们的客户包括领先的资产管理公司、对冲基金、保险公司、地区交易商和中央银行/主权实体。Tradeweb机构平台服务于全球最大的100家资产管理公司中的90%以上，25家最大的保险公司中80%以上，以及50多家中央银行/主权实体，拥有150多家提供流动性的交易商。Tradeweb机构提供多种产品的交易，包括美国国债、欧洲政府债券、TBA MBS、全球利率互换、全球公司债券和ETF。我们的交易协议包括rfq，市场请求，请求流，列表交易，压缩，爆炸所有，点击交易，证券交易和库存。

批发

我们提供完全电子，混合和声音交易批发社区在我们的脱线网站平台。我们的客户包括300多家经销商，100多家经销商积极在我们的电子和混合市场上进行交易。我们几乎所有的电子和混合经销商客户也在Tradeweb机构和TradeWebDirect平台上进行交易。DeWarweb的主要市场包括tba mbs、全球信贷产品、美国国债、回购协议和美元掉期.我们的电子交易协议包括有向流、中央限制订单和基于会话的交易.我们处于有利的地位，以促进和利用批发客户交易继续从语音或混合交易过渡到完全电子交易。为此，自2016年以来，我们批发客户部门市场的电子参与者数量增长了25%以上。

零售

Tradeweb Direct，我们受监管的另类交易系统(ATS)，向金融顾问及其零售客户提供由我们的经纪交易商网络提供的小额交易流动性。TradeWebDirect为200多家零售经纪和咨询公司的45，000多名财务顾问提供服务。此外，某些TradeWebDirect客户通过白色标记的、基于网络的前端提供对大约60000个零售客户的访问。TradeWebDirect还向大型和中型市场资产管理公司提供对ATS的访问。TradewebDirect提供一系列产品的交易，包括美国公司债券、美国国债、市政债券和存单(Cds)，使用我们的点击交易、库存和rfq交易协议。TradewebDirect的参与者能够通过工作站或api或访问为我们的客户标记为白色的网站连接到我们的市场。

我们的资产类和产品

截至2019年12月31日，我们总收入的大约88%来自我们的资产类别和产品提供的费用和佣金。我们剩余总收入的主要来源是从我们的交易前后数据和分析解决方案中赚取的费用。见“-我们的解决方案”

我们提供各种资产类别的高效率和透明的交易：

*利率(占2019年总收入的56%)：我们为各种现金和衍生品利率产品的交易提供便利，包括主要的政府证券，如美国国债和欧洲政府

债券、抵押贷款支持证券、利率互换、代理/超国家证券和其他利率产品。

·信贷(占2019年总收入的21%)：我们为客户提供现金和衍生品信贷产品的深层流动性，包括美国和欧洲高等级和高收益债券、中国债券、市政债券、指数、单一名称和主权信用违约互换(CDS)和其他信用产品。

·股票(占2019年总收入的6%)：我们提供一系列现金和衍生品股票产品的交易，包括全球ETF、股票衍生品和其他股票产品。

·货币市场(占2019年总收入的5%)：我们提供多种现金货币市场产品的交易，包括商业票据、代理贴现票据、回购协议、存单和国库券以及其他货币市场产品。

我们的地理信息

我们在全球范围内为客户提供服务，包括在美洲、欧洲、中东和非洲的65个以上国家、欧洲、中东和非洲以及亚太区域的1，900多个机构流动性接受客户，并在北美、欧洲和亚洲设有办事处。按区域分列：

·我们为北美、中美洲和南美洲的900多个美洲客户提供服务。

·我们在欧洲、中东和北非的欧洲、中东和北非地区为700多个客户提供服务。

·我们在亚太地区、太平洋、大洋洲和印度次大陆为300多个客户提供服务。

此外，我们目前支持全球25种货币的交易。

我们相信，我们的平台、技术和解决方案提高了全球市场交易的效率和透明度。此外，我们在多个司法管辖区的专业知识使我们成为客户拓展的首选合作伙伴。

他们的贸易业务到新的地区。随着全球市场转向电子交易，我们预计将站在这一变革的前列。

我们的解决方案

我们为客户提供整个交易生命周期的解决方案，包括交易前数据和分析、智能交易执行、直通式处理和交易后数据、分析和报告。

·交易前数据和分析：我们为客户提供准确、实时的市场数据和40多种产品的流媒体价格更新。全球主要金融出版物参考了我们的市场数据。我们的实时市场数据服务包括主要的政府债券、公司债券、抵押贷款支持证券、固定收益衍生品和货币市场。例如，数据和分析为我们的自动化智能价格(简称AI-Price)功能提供了动力，它为大约1.9万美国公司债券提供了基准定价和洞察力。我们直接集成订单管理系统，允许订单进入和交易前合规和风险分析。客户还可以对已清算的衍生品交易进行信用检查--要么限制我们的系统，要么通过与期货委员会商人的连接。

此外，我们为Refinitiv提供了特定的实时市场数据源，用于多个固定收益和衍生产品的独家许可，根据该许可，Refinitiv在其Eikon平台上并通过直接提要将此类市场数据重新分配给其客户。

·贸易执行：贸易执行是我们业务的核心。我们提供市场和工具，以方便我们的客户进行交易，并简化他们的相关工作流程。我们的市场专家和技术团队与我们的客户紧密合作，不断创新和改进他们的交易实践。我们目前在平台上提供的交易协议包括：

•请求报价。我们的多交易商报价，或RFQ，协议为机构客户提供了与多个经销商举行实时拍卖和选择最佳价格的能力。rfq于1998年由Tradeweb首创，并已部署在我们所有的利率市场，包括政府债券、抵押贷款支持证券和美国机构，以及我们的其他资产类别。rfq是一个全面披露的交易协议，买卖双方的名字在执行前都是已知的。多经销商RFQ协助客户实现最佳执行。

•市场要求。我们的市场请求(RFM)协议为机构客户提供了向特定经销商请求双边市场的能力。这反映了客户在显示他们想要交易的方向之前，给一个特定的交易者打电话询问市场价格和利率的方法。rfm协议在我们一些较新的市场上是有效的，包括信用违约互换指数，它与rfq和单击交易协议集成在一个交易屏幕上。

•请求流。我们的请求流(Rfs)协议允许多个交易商在客户请求窗口期间，根据市场动态不断向客户显示更新速率。

•清单交易。我们的列表交易协议是一种高效的工作流工具，被多个事务处理的客户使用。通过一次执行多个交易，客户可以向多个交易商请求价格，以提取最佳价格并同时完成交易的套期保值，与在电话上执行相比，节省了大量的人工操作。

•压缩。客户利用我们的利率互换压缩工具作为一种有效的手段，以减少他们在结算所有未完成的线项目的数量，通过在一次交易中抵消头寸。这一功能允许客户向流动性提供者提交多达250条行项目，以便同时进行列表定价，他们可以在一次交易中执行、清除和报告这些项目，从而减少了这两个项目的价值。

风险和清算成本。Tradeweb压缩工具在设计上灵活多样，允许客户根据他们的工作流程调整工具，并为粒度交换定制。

•把一切都搞砸了。我们的爆炸所有，或A2A协议，允许客户发送RFQ交易询问，所有市场参与者在一个给定的市场，并收到执行答复。交易同时接触到所有流动性提供者，以扩大其流动性来源。BLAST A2A目前在我们的全球信贷市场上被我们的机构客户使用，包括美国高等级、美国高收益、欧洲信贷产品和其他公司债券。BLAST A2A功能提供警报和查询监视器，以便通知参与者交易机会。客户可以发送单一或列表的贸易查询，并可以收到答复的全部或部分填补。客户还可以利用我们的AiEX工具与此交易协议。

•点击交易。我们的点击交易协议，或ctt，使一个接受流动性的客户可以实时查看一组价格，并点击价格和经销商，他们希望执行。这种交易协议特别受客户的欢迎，他们希望在经销商之间查看一系列可执行的、实时的价格。

•投资组合交易。为了支持被动投资组合和ETF的再平衡，我们的证券组合交易解决方案允许客户获得有竞争力的价格，并以一篮子证券的净现值进行交易。

•基于会话的。扫描，我们基于会话的交易协议，允许客户通过输入订单来管理库存和资产负债表，以便在指定的时间和价格上与相反的订单相匹配，从而将市场流动性集中到特定的时间点。该协议利用我们整个Tradeweb网络的代理关系、技术和定价来填补语音中介和完全电子订单交易之间的空白。

•中央限价订单簿。我们的中心限价订单簿(CLOB)是一个连续的电子协议，允许客户以其他市场参与者的坚定出价和报价进行交易，并输入他们自己的静止出价和报盘，供市场参与者展示，通常是匿名的。

•有方向的溪流。我们的直接流协议，目前是我们的批发客户在运行的美国国库市场使用，为客户提供了一个有效的替代传统的语音和订单图书交易。提供流动性和流动性的客户可以建立数据驱动的、定制的双边交易关系，提供实时的价格发现和高质量的执行。在此匹配的主体模型中，客户端可以连接到单个平台，使用多个定向流动性池进行交易。

•以库存为基础。我们基于库存的协议允许流动性--提供客户对特定证券的一系列投标和报价，然后交易方可以在此基础上执行。这些价格不一定会实时更新，但能很好地显示交易对手可能在哪里完成交易。此协议最常见地部署在流动性较低、特定于安全的市场，例如某些信贷和货币市场市场。

•声音。我们批发客户部门的声音中介产品包括美国国债、MBS、市政债券和回购协议等。我们的语音经纪人提供匿名性和洞察力，为出售的副手，并给予我们有价值的高接触关系和市场的理解和准入。

Tradeweb自动化智能执行(简称AiEX)是一种创新的自动交易技术，它允许客户使用根据客户的交易策略定制的预先编程的执行规则，以高速方式执行大量的交易票。客户使用AiEX高效自动化大量的小规模基本交易，以腾出时间和创造能力。此外，客户将AiEX应用于更复杂的执行策略，以开拓新的交易机会。AiEX的交易好处包括高效的加速执行，更好地优化微调经销商的选择，以及增强自动化的遵从性。

·贸易加工：我们的贸易处理技术使我们的客户能够提高生产力、降低风险和提高整体绩效。我们的交易后解决方案允许客户以电子方式分配其电子或电话执行的交易，包括存储和通信组织和子帐户结算、身份和确认偏好信息，用于处理交易。我们的交易后解决方案也使客户更容易与交易商、主要经纪人、基金管理人和确认供应商交流贸易结算信息。此外，客户还可以通过第三方中间件或Tradeweb开发的直接链接，将交易发送到结算所并实时报告。我们与众多行业合作伙伴并肩工作，提供直接的服务器到服务器连接.通过消除手工重新输入交易和分配信息，我们的解决方案帮助客户减少失败的交易，并节省时间、精力和金钱。

·交易后数据、分析和报告：我们的综合后交易服务包括交易成本分析(TCA)、最佳执行报告和客户业绩报告。这些强大的工具为我们的客户提供了衡量和优化他们的贸易绩效的方法。我们的TCA工具监控在Tradeweb上或在Tradeweb上执行的交易活动的成本效益和执行质量。我们的交易后业绩报告提供了交易活动的摘要，包括详细的例外报告，价格基准和同行组比较。作为对MiFID II的回应，我们还推出了APA报告服务，允许客户满足场外或场外交易活动的交易后透明度要求。我们的apa服务提供跨多个资产类别的监管交易前和交易后报告，包括不是由Tradeweb提供的产品。APA服务还为Refinitiv的外汇交易场所和Forte证券的客户提供场地报告。

战略联盟

作为我们合作创新文化的一部分，在我们的整个历史中，我们还发起了几个正式的战略联盟。这些联盟采取了几种形式，包括分配伙伴关系、技术联盟和收入分享以及其他财务安排。这些联盟使我们能够加速进入某些新市场，利用其他各方的规模，或仅仅通过联合项目最大限度地扩大机会。

销售和营销

我们使用各种销售和营销策略来销售和推广我们的产品和解决方案。我们的销售组织通常不以佣金为基础，采用基于团队的方法覆盖客户，根据不断变化的市场条件部署我们的产品和地区专业知识。这个团队历史上是按客户部门组织的，然后是按地区组织的，但随着市场的趋同，我们越来越多地利用我们的全球和跨产品专业知识来推动增长。我们的销售团队与我们的技术团队密切合作，负责新客户的收购和持续客户关系的管理，以提高客户对我们的交易平台、新产品发布、信息和数据服务以及贸易后服务的认识、知识和使用。我们的销售团队还负责培训和支持新的和现有的客户使用我们的平台和解决方案，更广泛地教育客户电子交易的好处，包括如何通过我们的各种交易协议优化他们的交易绩效和效率。

鉴于我们全球客户网络的广度、交易量活动以及与监管机构的接触，我们经常努力帮助市场参与者了解市场趋势、监管变化的影响和技术进步。我们的高级管理人员经常通过与媒体的交谈、出席重要的行业活动、圆桌会议和论坛、向媒体机构提交撰写的评论文章以及为我们的客户举办专题网络研讨会，为该行业提供洞察力和思想领导。我们相信这为我们的选民提供了宝贵的服务，并提高了我们的品牌意识和在金融界的地位。

此外，我们还采用各种营销策略来加强我们的品牌地位，并解释我们的产品，包括通过我们的公共网站、广告、数字和社交媒体、赚取的媒体、直接营销、促销邮件、行业会议和主办的活动。

竞争

我们的解决方案的市场在不断发展，在我们经营的资产类别、产品和地理上具有竞争力。我们与全球范围广泛的市场参与者竞争。其中一些市场参与者在一个特定的市场上竞争，而另一些人则选择与我们的产品和解决方案的全部范围进行竞争。此外，还有其他公司拥有我们所提供的平台宽度和全球影响力。我们相信，我们的全面产品、全球范围、协作文化和广泛的网络日益使我们有别于其他市场参与者。

我们的主要竞争基础是客户网络、领域专长、产品和解决方案的广泛性、我们的平台与客户技术的易于集成，以及我们的平台和解决方案的质量、可靠性、安全性和易用性。我们面临六个主要的竞争领域：

·其他电子交易平台：我们与其他一些电子交易平台竞争。这些公司包括MarketAxess、Bloomberg、LSEG(MTS BondsPro)、洲际交易所(ICE)(Bondpoint、TMC Bonds、Creditex)以及信贷和市政市场上的其他公司；Bloomberg、LSEG(MTS BondVision)、Nasdaq(纳斯达克固定收益公司)、CME集团(NEX Group)、BGC Partners(Finics)以及利率和衍生品市场的其他公司；以及Virtu和Bloomberg在股票和ETF市场收购的ITG(RFQ-Hub)。此外，新的平台提供商已经进入了市场，如Trumid、MarketAxess最近收购的利基边缘(LiliidityEdge)和利基德网(Lisidnet)。

·交易所：近年来，交易所一直在进行收购，使它们与我们竞争。例如，ICE收购了以零售为中心的平台BondPoint和tmc债券，以及固定收益数据提供商互动数据公司(InteractiveDataCorporation)，以扩大其固定收益产品和服务的组合。芝加哥商品交易所集团和纳斯达克也经营着与我们竞争的交易所。交易所还与几个市场参与者建立了数据和分析关系，这些市场参与者越来越多地将他们的产品与Tradeweb直接竞争。

·交易商间经纪商：我们与交易商间经纪商竞争，特别是在我们的批发市场，如MBS、美国国债、美国回购和在SEFs上交易的产品。主要竞争对手包括TP ICAP、BGC合作伙伴和传统。其中许多公司还提供语音、电子和混合交易协议。随着规模更大、服务更全面的交易商间经纪商进行整合，众多的精品公司和另类电子初创公司正试图占领特定的市场。

·单一银行系统：主要的全球和地区投资银行和商业银行通过自营交易系统向机构客户提供电子交易执行。其中许多银行在产品开发、销售和支持方面投入了大量资源，以推广其单一银行系统。

·经销商：我们的许多市场仍然通过传统的基于语音的协议进行交易。机构投资者历来通过电话给交易商的销售专业人员打电话，购买固定收益证券、大量股票证券或ETF，或进行场外衍生品交易。我们面临着交易商与其机构客户之间通过电话进行的交易的竞争。

·市场数据和信息供应商：彭博(Bloomberg)、IDC(现为洲际交易所(ICE)的一部分)和IHS Markit等市场数据和信息提供商在整个金融交易界都有广泛存在。他们的数据和交易前后的分析与我们提供的支持市场交易的产品竞争。

我们面临着激烈的竞争，我们预计，与广泛的竞争对手将继续加强在未来。见第一部分，第1A项。-“风险因素-与我们的工商业有关的风险-未能成功竞争可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响。”

专有技术

在过去的20年里，我们一直与我们的客户合作，不断创新和发展我们的市场结构。这种协作使我们能够在客户部门、地区、资产类别和产品之间保持敏捷，为市场提供速度，并为我们的客户提供独特的成本和创新优势。对我们的能力至关重要

我们由300多名技术人员组成的团队，与客户、产品和销售团队紧密合作，拥有深厚的市场知识和领域专长，与客户合作并始终处于不断发展的市场趋势的前沿。这种知识和专门知识不仅使我们能够满足客户的需求，而且使我们能够专注于那些可以跨客户部门、资产类别和交易协议进行推广的解决方案。

我们的系统是可扩展的、灵活的和有弹性的。我们的核心软件解决方案跨越交易生命周期，包括交易前分析、交易执行和交易后数据、分析和报告、连接和直接处理。

我们的运营预算中有很大一部分用于系统设计、开发和运行，以实现高水平的总体系统性能。我们不断监测我们的性能指标，并升级我们的容量配置和需求，以处理预期的高峰交易活动在我们的最大数量的产品。

我们专有技术基础设施的关键方面包括促进客户驱动的创新，迅速推出新的解决方案，以及在人才、机器学习和人工智能能力方面的投资。我们技术的这些方面导致了以下情况：

·与客户协作进行灵活的产品开发：我们的产品开发方法有助于不断发布重要的产品特性。这允许我们在任何时间点发布的内容中具有机会主义色彩，并将新发现的机会注入到交易生命周期中。我们设计了基于组件和模块化的平台。可以快速构建新组件，并嵌入详细的监视和命令功能。

·可扩展架构：我们的可伸缩架构旨在以成本效益的方式解决交易活动增加和市场结构不断变化的问题。此外，我们平台的多样性和广泛性使我们能够在新的市场上扩大我们的能力。我们使用第三方数据中心更灵活地管理我们的容量需求和成本，以及利用安全、网络和服务能力。

*强有力的灾后恢复和业务连续性规划：我们维护冗余网络、硬件、数据中心和备用业务设施，以解决中断问题。我们在美国、英国和日本有八个数据中心。我们的数据中心基础设施被设计成具有弹性和响应性，内置冗余。

我们制定了业务连续性计划，以确保所有员工的安全和正常运作所需关键系统的复原力。这些计划涵盖一系列情况，并遵守“关于加强美国金融体系复原力的健全做法机构间文件”、美国证交会监管系统合规和廉正、商品期货交易委员会(“商品期货交易委员会”)关于系统保障和其他机构和实体的规则所概述的行业标准和监管任务。这些计划所涵盖的活动包括：Tradeweb的主要责任方、恢复关键系统和具有目标恢复时间的应用程序以实现所有既定目标的行动，以及与工作人员、合作伙伴、客户和监管机构的通信。根据对行动的最相关威胁定期更新这些计划，并进行测试，以确保在紧急情况下有效。

不断进行的安全、系统监控和警报：我们在整个平台、操作和软件开发中优先考虑安全问题。我们做出架构、设计和实现选择，以在结构上解决安全风险，例如逻辑和物理访问控制、外围防火墙保护和系统开发生命周期中的嵌入式安全流程。我们的网络安全计划是基于美国标准与技术协会的网络安全框架(“框架”)。该框架由标准、准则和最佳做法组成，以管理与网络安全有关的风险，促进关键基础设施的保护和复原力。我们的全球首席信息安全干事领导一个合格的网络安全小组评估、管理和减少相关风险，以确保关键业务和持续提供服务。我们经常监视连接性，如果有任何可疑事件，就会通知我们的全球运营团队。

知识产权

和大多数自行开发技术的公司一样，我们依靠版权、专利、商业秘密和商标法、书面协议和普通法来保护我们的专有技术、程序和其他知识产权。

为此目的，我们在美国和其他法域有与价格发现、订单执行和贸易工作流程有关的专利或专利，包括但不限于交易前活动、市场数据情景、市场数据分配、电子数据交换、金融估价、检测交易机会、金融匹配、订单匹配、订单路由、池交易、数据库、搜索、电子消息传递、大宗经纪、订单传输、电子交易、跟踪和监测、网点、直接处理和结算。

此外，我们拥有或已经申请了我们在向客户推销我们的平台和解决方案时使用的商号、商标、版权、域名和服务标记的权利。我们已经在我们的许多市场注册了商标，包括我们的主要市场，在其他市场正在等待注册。注册的商标包括但不限于“Tradeweb”、“Deattleweb”和“TradeWebDirect.”

我们还与第三方、雇员、客户、承包商和战略伙伴签订书面协议，以保护我们的专有技术、工艺和其他知识产权，包括旨在保护我们的商业机密的协议。这些书面协议的例子包括第三方不披露协议、雇员不披露和发明转让协议、许可协议和限制使用协议。

规例

在多个司法管辖区，包括美国、英国、荷兰、日本、香港、新加坡及澳洲，我们的业务很多方面都须受规管。在这些地区，政府监管机构和自律组织监督我们的业务运作，并拥有广泛的权力来颁布和解释可能有助于限制或限制我们的业务的法律、规则和条例。作为一项公共政策，这些监管机构的任务是确保金融和证券市场的完整性，并普遍保护这些市场上投资者的利益。监管机构制定规则，包括由此产生的市场结构变化，直接影响了我们的经营方法，有时还影响到我们的盈利能力。

作为注册交易平台，经纪人-交易商，介绍经纪人和其他类型的受管制实体如下所述，我们的某些子公司受法律、规则和条例(包括自律组织规则)的约束，这些法律、规则和条例涵盖其业务的所有方面，包括运作方式、系统完整性、反洗钱和金融犯罪、处理非公开材料、保护数据、资本要求、报告、记录保留、市场准入、雇员许可证发放以及高级人员、雇员和其他相关人员的行为。

“规则”可以并且已经对我们受监管的子公司，包括我们的经纪-交易商子公司规定了义务。这些增加的义务要求执行和维持内部做法、程序和控制，这增加了我们的费用。我们的许多监管机构以及其他政府当局有权采取执法行动，并进行行政程序、检查、检查和调查，这可能会增加合规费用、处罚、罚款、加强监督、增加财政和资本要求、附加限制或限制、谴责、暂停或取消实体和(或)其官员、雇员或其他有关人员的资格，或其他制裁，如撤销、归还、撤销或限制条例批准。无论是否导致不利的调查结果、监管程序、检查、检查和调查，都需要花费大量的时间和金钱，并可能对公司的声誉、客户关系和盈利能力产生不利影响。我们和我们的相关人员不时受到例行审查，迄今没有一项对我们的业务、财务产生重大不利影响。

经营状况、经营结果或前景。由于这些审查，我们可能需要修改某些内部结构和框架，例如我们的操作程序、系统和控制。

我们经营的监管环境会不断变化。我们无法预测将来会如何实施某些新的法律和拟议的规则和条例，或以何种形式实施，也无法预测对现有法律、法规、法规的解释、实施或执行，或放松或修订等方面是否会有任何变化。我们认为，某些新规则和条例的最终形式的不确定性和潜在拖延可能对我们的客户和我们交易的某些市场的交易量产生不利影响，尽管放松或修订现有规则和要求可能对某些市场产生积极影响。虽然我们普遍认为法律、规则和条例的净影响对我们的业务可能是积极的，但意外的后果可能会以尚未确定的方式对我们产生重大的不利影响。见第一部分，第1A项。-“风险因素-与我们的商业和工业有关的风险-我们的业务以及我们许多客户的业务，可能受到新的法律、规则或条例或现行法律、规则或条例的修改，包括其解释和执行的重大不利影响”。

美国条例

在美国，证券交易委员会是联邦机构，主要负责管理联邦证券法，包括通过和执行适用于经纪人交易商的规则和条例。我们的两家经纪-交易商经营的另类交易系统受美国证交会的安非他明类兴奋剂条例，其中包括某些特定的要求和遵守责任，除了那些经纪人一般面临的责任。经纪人-交易商也受到国家证券管理人员的监管，在这些州他们经营业务或已经注册做生意。我们还受“证券法”、“交易法”、“商品交易法”、某些国家证券法及其颁布的规章制度的各项反欺诈规定的约束。我们还可能对我们的子公司以及我们的高级人员、雇员和附属人员的活动承担替代和控制人员的责任。

CFTC是联邦机构，主要负责管理有关期货、互换和其他衍生产品的活动的联邦法律，包括通过适用于SEFs的规则。我们的SEF须遵守与贸易和产品要求、治理和纪律要求、业务能力、监督义务以及财务信息和资源要求有关的条例，包括要求它们保持足够的财政资源，以支付至少一年的业务费用。

在美国，对经纪交易商业务的大部分监管已委托给自律机构。这些自律组织采用的规则(通常须经证券交易委员会批准)管理经纪人的业务，并对其业务进行定期检查和检查。就我们的美国经纪交易商子公司而言，主要的自律组织是金融行业监管局(FinancialIndustryRegulatoryAuthority，Inc.)。(“FINRA”)。因此，我们的美国经纪-交易商子公司都要接受美国证券交易委员会和FINRA的定期和计划外的检查.此外，我们的经纪人-经销商的市政证券相关活动受市证券规则制定委员会(“管理系统更新中心”)的规则约束。与我们的介绍经纪人有关的活动，我们是受国家期货协会(“NFA”)的监督，这是一个自律的组织，管理某些CFTC注册人.

2008年金融危机之后，美国立法者和监管机构通过了新的法律法规，包括“多德-弗兰克法案”。金融危机后颁布的各种规则和条例，如沃尔克规则和额外的银行资本和流动性要求，可能会对我们的银行和附属于银行的交易商客户在各种产品中开拓市场的能力产生不利影响，从而对我们平台上的流动性和定价水平产生负面影响。

此外，“多德-弗兰克法”(“第七章”)第七章修订了“商品交易法”和“外汇法”，建立了受CFTC监管的掉期监管框架，以及受SEC监管的以证券为基础的掉期交易。商品期货交易委员会已经完成了其在这一领域的大部分规定，其中大部分已经生效。美国证交会还敲定了许多基于证券的掉期监管条例，但仍有相当一部分尚未生效。除其他外，第七章规则要求某些标准化的掉期办法必须通过中央批准。

票据交换所和/或在指定的合同市场或标准交易所交易，但有各种例外。第七章还要求对包括SEFs在内的某些市场参与者进行登记和监管。由于这些规则要求SEF保持强大的前端和后台IT能力，并进行大规模和持续的技术投资，而且由于SEF可能得到各种基于语音和拍卖的执行方法的支持，我们期望我们的混合和完全电子交易能力在这样的环境中表现强劲。美国证交会已提出但尚未最终敲定有关基于证券的互换执行设施(Sbse)的注册和监管的规则。如果证券交易委员会最后确定这些规则，我们预计我们的某些子公司可能需要注册为SBSEFs。

在特朗普总统和共和党的领导下，本届政府已经寻求并已经通过了一项法案，以撤销“多德-弗兰克法案”的关键条款，以放松对金融机构的某些监管限制。虽然现任政府已表示要进一步改革现行金融服务规例的各方面，但目前尚不清楚新法例会在多大程度上获得通过，或新的规管建议会否获得通过或修改，或这些通过、通过或修改会对我们的行业、我们的客户或我们有甚麽正面或负面的影响。特别是，我们不能保证会修改或废除影响我们客户的规则。

非美国条例

在美国以外，我们目前受下列机构的管制：联合王国金融行为管理局(“FCA”)、荷兰Nederlandsche银行(“DNB”)和荷兰金融市场管理局(“AFM”)、日本金融服务局(“JFSA”)、日本证券交易商协会(JFDA)、香港证券及期货事务监察委员会(“证监会”)、新加坡金融管理局(“金融管理局”)、澳大利亚证券和投资委员会(“ASIC”)，加拿大投资行业监管组织和加拿大省级监管机构。

FCA的战略目标是确保相关市场运作良好，其经营目标是保护消费者，保护和加强英国金融体系的完整性，并促进为消费者利益进行有效竞争。它拥有2000年“金融服务和市场法”(“金融服务和市场法”)及随后的立法和条例所赋予的调查和执法权力。除FSMA第178条另有规定外，寻求在FCA监管的公司获得或增加其控制权的个人或公司必须事先获得FCA的批准。

荷兰金融企业的法律框架主要包括在“荷兰金融监督法”(Wet op het Financial eezicht或“FSA”)中。AFM和DNB一样，是一个自主的行政机构，对履行其监督职能负有独立的责任。根据“金融服务协定”第2：96条，AFM授权投资公司。AFM对商业监督负有法律责任。国家统计局负责审慎监督。审慎监管的目的，是确保金融事业的稳健性，促进金融业的稳定。持有符合资格的股份(简言之，持有10%或以上的股份或投票权)的持有人必须向DNB申请宣布不反对，并符合“金融服务协定”第3：95条规定的适用要求。DNB和AFM根据FSA的规定进行合作，并就监督和其他相关任务的合作和协调缔结了一项公约。

我们的衍生品数量继续由美国以外的非美国客户执行，并受当地监管。特别是，欧洲联盟加强了现行法律，并制定了针对金融服务业的新规则和条例，包括MiFID II和“金融工具市场条例”(“MiFIR”)，该条例于2018年1月实施，对欧盟金融市场进行了重大改革，旨在促进更有效的市场和提高参与者的透明度。

除条例的其他方面外，MiFID II和MiFIR：(1)要求某些衍生工具市场的很大一部分在受管制的交易场所上进行交易，这些交易场所须遵守透明度制度；(2)在不同类型的文书和交易类型的要求范围内，提高交易前和交易后的透明度；(3)提高收费结构的透明度和进入交易场所的机会；(4)增加和加强交易后报告义务，要求“有系统的内部人员”向亚太会计师提交某些交易后数据，(V)就设立一套综合磁带订定条文

贸易数据；(6)改进技术同步和最佳执行；(7)加强投资者保护。Mifid II还旨在通过提高监管标准的一致性来帮助改善欧盟单一市场的运作。因此，根据设计，成员国在MiFID处理的事项上应有非常类似的管理制度。此外，MiFID II引入的新的受管制执行场所类别称为有组织贸易基金(“OTF”)(除了用于电子贸易的多边贸易基金(“MTF”)的场地类别之外)，其目的是捕捉欧盟内部以声音和混合为导向的贸易。

我们目前“护照”我们的英国子公司的FCA监管许可在整个欧洲经济区(“EEA”)，直到2019年年初，这是我们唯一的MiFID投资公司拥有这样的许可在欧洲运作。2017年3月，在英国投票退出欧盟后，英国首相向欧盟理事会(European Council Of The EU)正式发出书面通知，表示英国打算退出欧盟，触发了“里斯本条约”第50条规定的退出进程。经过谈判，英国政府和欧盟理事会于2019年10月17日就英国退出欧盟的条款达成协议(“退出协议”)。继“欧洲联盟(退出协定)法案”获得皇家批准和欧盟议会批准“退出协定”之后，英国于2020年1月31日正式退出欧盟。“退出协定”包括一个过渡时期，在此期间，联合王国继续遵守欧盟法律，仍然是单一市场和关税联盟的成员，但不是欧盟成员国。除非根据“退出协定”设立的联合王国/欧盟联合委员会延长过渡期，否则过渡期将于2020年12月31日届满。“退出协定”规定的最高延期期限为两年，联合王国已表示不打算或同意延长这一期限。

2019年10月17日，英国政府和欧盟理事会还通过了一项政治宣言，规定了英国与欧盟未来关系的框架。英国退欧的影响将取决于英国和欧盟达成的任何协议，包括在过渡期结束后保留进入欧盟市场的机会，反之亦然，包括金融服务。确定英国与欧盟未来关系条款的谈判，包括进入彼此金融市场的条件，将在2020年期间继续进行，这将是复杂的，在政治上也将是不确定的。英国和欧盟有可能在过渡期结束前就两国未来关系的条款达成协议，而欧盟和英国一直在为这种“硬性”的退欧(即“不交易”)做准备。见第一部分，第1A项。-“风险因素-与我们的工商业有关的风险-联合王国退出欧洲联盟可能对我们的业务、财务状况和业务结果产生重大不利影响。”我们正在作出一切合理的准备，以确保在任何情况下，服务可以继续提供在英国和整个欧洲经济区，英国退欧后。因此，我们在荷兰设立了一个法律实体，Tradeweb EU B.V.，该实体提供来自阿姆斯特丹新办事处的服务。我们在2019年年初获得荷兰监管当局的批准，运营MTF、OTF和APA，这基本上是复制了我们目前的英国监管许可，包括整个欧洲经济区的“护照”。由于这项批准，自2019年年初以来，我们在欧洲经营了两个MTF、两个OTFs和两个APA，增加了业务的复杂性。

资本要求

我们的某些子公司受管辖范围特定的监管资本要求的约束，其目的是维护受监管实体的总体财务完整性和流动性。一般而言，它们要求至少将一个受管制实体的资产的最低数额保持在相对流动的形式上。如果不维持所需的最低资本，受管制的子公司可能会受到罚款，要求其停止经营、暂停、撤销登记或由适用的管理当局驱逐，最终可能要求有关实体进行清算。截至2019年12月31日，我们每个受监管的子公司都保持了足够的净资本或财政资源，至少满足了它们的最低要求。见附注19-本年度报告其他部分所载经审计的合并财务报表的监管资本要求-表格10-K.

Tradeweb实体 的管理状态

我们的业务遍及北美、欧洲和亚洲，我们通过各种受监管的实体开展业务。我们受监管实体的当前监管状况描述如下。

TradeWebLLC是SEC注册的经纪交易商，也是FINRA和MSRB的成员。TradeWebLLC也是CFTC注册的介绍经纪人和NFA的成员。Tradeweb有限责任公司依赖于加拿大安大略省、艾伯塔省和马尼托巴省的国际经销商豁免，并被认为是瑞士的一个对外贸易场所。

TW SEF LLC是CFTC注册的SEF。TW标准经济论坛有限责任公司在加拿大阿尔伯塔省、安大略省和魁北克省被正式豁免注册为交易所，并被承认为瑞士的外贸场所。TW SEF有限责任公司正式豁免ASIC注册，并向澳大利亚海外市场运营商ASIC提出申请。

脱线网公司是证券交易委员会注册的经纪交易商，经营安非他明类兴奋剂，是FINRA和MSRB的成员.脱线网公司也是CFTC注册的介绍经纪人和NFA的成员。脱线网公司在瑞士被公认为外贸场所。DeWarweb依赖于加拿大安大略省的国际经销商豁免。

DW SEF LLC是CFTC注册的SEF。DW SEF有限责任公司在加拿大安大略省正式豁免注册，并被确认为瑞士的外贸场所。

Tradeweb DirectLLC是SEC注册的经纪交易商，经营ATS，是FINRA和MSRB的成员。Tradeweb DirectLLC依赖于加拿大安大略省和魁北克省的国际经销商豁免。

Tradeweb欧洲有限公司是由FCA作为MiFID投资公司在联合王国授权和监管的。它拥有操作MTF、OTF和APA的权限。Tradeweb欧洲有限公司根据MiFID提供其许可，因此在整个欧洲经济区提供服务。此外，Tradeweb欧洲有限公司也在CFTC注册为介绍经纪人，并且是NFA的成员。Tradeweb欧洲有限公司也受到ASIC的监管，并持有澳大利亚海外市场经营者执照。

Tradeweb欧洲有限公司新加坡分公司受MAS作为认可市场经营者(“RMO”)的监管。

贸易网欧洲有限公司香港分行受证监会规管，为自动贸易服务。

贸易网商务信息咨询(上海)有限公司是一家在中国提供咨询和营销活动的外商独资企业。Tradeweb离岸电子交易平台因提供债券连接而得到中国人民银行(PBOC)的认可。

Tradeweb日本KK受日本金融服务管理局监管，注册为第1类金融工具交易所业务经营者(REG)。关东地方财政局(金沙萨)第2997号，根据这一规定，它获得了自营交易系统(PTS)经营许可证。它也是国税局中介业务的通知电子交易平台(ETP)运营商。Tradeweb Japan KK是JSDA的成员，该协会是日本金融工具和交易法(日本金融服务业的管理法律)授权的自我监管机构。

Tradeweb EU B.V.是由DNB和AFM授权和管理的MiFID投资公司，拥有经营MTF和OTF的权限。TradewebEU B.V.根据MiFID提供许可，并相应地在整个欧盟和欧洲经济区提供服务。TradewebEU B.V.也受到ASIC的监管，并持有澳大利亚海外市场经营者执照。

雇员

截至2019年12月31日，我们有919名员工，其中676人在美国，243人在美国境外。我们的雇员中没有一个是由工会代表的。我们认为我们与员工的关系良好，没有因劳资纠纷而中断业务。

我们的组织结构

贸易网络市场公司于2018年11月在特拉华州成立。由于完成了与IPO相关的重组交易，TradeWebMarkets公司。成为一家控股公司，其唯一的物质资产包括其在TradeWebMarkets有限责任公司的股权以及相关的递延税资产。作为TradeWebMarkets有限公司的唯一经理。经营和控制TradeWebMarkets有限公司的所有业务和事务，并通过TradeWebMarkets有限公司及其子公司经营其业务。由于这种控制，并由于贸易网络市场公司。在Tradeweb Markets LLC，Tradeweb Markets Inc.中有重大的财务利益。合并TradeWebMarkets有限责任公司及其子公司的财务业绩。有关我们组织结构的更多信息，请参见附注1-组织和注11-本年度报告其他部分所载经审计的合并财务报表的股东权益-表10-K.

LSEG事务

2019年8月1日，伦敦证券交易所集团(LSE Group Plc)宣布，它已与一个财团(包括与黑石(Blackstone)和汤森路透(Thomson Reuters)有关联的某些投资基金)达成最终协议，收购Refinitiv业务，交易总额约为270亿美元。LSEG的交易须经惯例的监管批准和关闭条件，预计将于2020年下半年结束。无法保证LSEG事务将在预期的时间或任何情况下完成。

如果LSEG交易完成，对Refinitiv控制权的任何改变都会影响我们，因为Refinitiv是我们的控股股东。然而，随着lseg交易的完成，Tradeweb预计仍将是一家独立的公开上市公司，我们不期望lseg交易在短期内对我们的股东投票权产生任何变化，我们也不认为LSEG交易会对我们的战略、日常运营或Tradeweb管理产生任何实质性影响。我们与Refinitiv的现有市场数据许可协议预计也将在LSEG交易完成后立即保持不变，但在与我们签订的限制性契约协议中适用于Refinitiv的不竞争期限预计将在LSEG交易完成后立即终止。

可用信息

我们的互联网网址是www.tradeweb.com。在以电子方式向证券交易委员会提交或提交给SEC后，我们将通过我们的互联网网站，在合理可行的范围内尽快提供以下报告：我们的10-K表格年度报告；我们关于表格10-Q的季度报告；我们目前关于表格8-K的报告；以及根据“外汇法案”第13(A)条提交或提交的报告修正案。我们的年度会议代理声明也可通过我们的互联网网站获得。我们的互联网网站及其所载或与之相关的资料，不拟纳入本年报的表格10-K。

投资者和其他人应该注意到，我们使用我们的投资者关系网站、新闻稿、证券交易委员会文件、公开电话会议和网络广播来公布实质性的财务和业务信息。有关Tradeweb、我们的业务和我们的运营结果的信息也可以通过在以下社交媒体渠道上的Tradeweb帐户上的帖子来公布：Instagram、LinkedIn和Twitter。我们通过这些社交媒体渠道发布的信息可能被认为是实质性的。因此，我们鼓励投资者、媒体和其他对Tradeweb感兴趣的人，除了关注我们的新闻稿、SEC文件、公开电话会议和网络广播之外，还关注这些社交媒体频道。这些社交媒体频道可能会不时在我们的投资者关系网站上更新。

项目1A。危险因素

投资我们的A类普通股涉及高度的风险。在决定投资我们的A类普通股之前，您应该仔细考虑以下风险，以及本年度报表10-K所载的所有其他信息。我们的业务、财务状况和经营结果可能受到任何这些风险或不确定因素的重大不利影响。在这种情况下，我们A类普通股的交易价格可能会下跌，你可能会损失全部或部分投资。

与我们的工商业有关的风险

经济、政治和市场条件可能会减少交易量，这可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大的不利影响。

电子金融服务业本质上是危险和不稳定的。我们的业务业绩受到许多全球性和区域性因素的影响，这些因素通常是我们无法控制的。以下任何因素之一的出现或与之相关的不确定性可能导致美国和/或全球金融市场大幅下跌，从而导致我们业务的交易量和盈利能力下降：

这些因素也影响美国和/或全球金融市场的波动程度(波动的幅度和频率)，包括在我们平台上交易的产品的价格和交易量。波动增加了对冲价格风险的需要，为投资和投机或套利交易创造了机会，从而增加了交易量。虽然在波动期间，我们的市场交易量一般都会增加，但在剧烈波动的时期，我们的平台的使用和对解决方案的需求可能会减少，因为在迅速变化的市场中，市场参与者可能寻求通过电话而不是电子方式直接谈判交易和获取信息。

如果美国和(或)全球金融市场出现停滞或恶化的经济状况或不稳定时期或长期稳定或活动减少，我们的交易量可能会减少。如果我们无法通过改变收费结构来抵消交易量下降的影响，整个市场交易量的普遍下降将降低我们的收入，并可能对我们的经营结果产生重大的不利影响。如果交易量大幅度下降或持续一段时间，支持可行的市场和产生有价值的数据所必需的交易量的临界量就可能受到损害，这反过来又会进一步阻止客户使用我们的平台和解决方案，并进一步加速交易量的下降。此外，如果我们的总市场份额相对于我们的竞争对手减少，我们的交易场所可能被视为不那么有吸引力的流动性来源。如果我们

市场被认为流动性较低，我们可能会失去更多交易量，我们的业务、财务状况和经营结果可能会受到重大的不利影响。

过去金融市场的交易量普遍有显著下降，而且在一般情况下，特别是在未来，整个市场的交易量可能也会出现类似的下降。在交易量较低或经济低迷时期，我们的客户可能对价格更加敏感，并对我们施加定价压力，我们可能被迫降低费用，或在成本上升期间维持我们的收费。由于我们的成本结构很大程度上是固定的，如果使用我们的平台和对我们的解决方案的需求由于任何原因而下降，或者如果我们被迫降低费用，我们可能无法调整我们的成本结构以抵消相关的收入下降，这将极大地损害我们的盈利能力。

没有成功的竞争可能会对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大的不利影响。

我们在整个金融服务业，特别是我们所服务的市场，都面临激烈的竞争，我们期望将来与广泛的竞争对手的竞争会继续加剧。在我们所经营的电子金融服务行业中，我们的竞争基础是我们提供广泛的解决方案的能力、拥有广泛的市场参与者网络和深厚流动性的交易场所、具有竞争性的收费结构和全面的交易前、交易和交易后功能，以及我们的平台和解决方案的可靠性、安全性和易用性。

我们主要通过电话、电子邮件或即时消息与其他电子交易平台和交易商及其机构、批发和零售客户对手之间的交易业务进行竞争。我们还与证券和期货交易所、其他交易商间经纪商和单一银行系统竞争.例如，我们的交易平台面临着来自大型交易所的现有和潜在的竞争，这些交易所近年来在内部或通过收购发展了电子能力。我们还面临来自个别银行的竞争，它们向机构客户提供自己的电子平台。此外，我们可能面临来自在特定市场或组织和企业中具有强大市场份额的公司的竞争，这些公司和企业传统上没有与我们竞争，但能够调整其产品和服务，或利用重要的财政和信息资源、公认的品牌或技术专长开始与我们竞争。我们期望将来在我们的平台和解决方案方面，我们可以与各种公司竞争。如果我们不能在未来的竞争中取得成功，我们的业务、财务状况和经营结果可能会受到重大的不利影响。

我们目前和未来的某些竞争对手比我们大得多，拥有比我们大得多的市场存在，以及更多的财政、技术、营销和其他资源。这些竞争对手可能比我们更能承受费用削减或其他不利的经济或市场条件。一些竞争者可能能够采用新技术或新兴技术，或将定制的特征或功能纳入现有技术，以相对较低的成本和/或比我们更快的速度解决不断变化的市场条件或客户偏好。此外，由于我们在一个快速发展的行业中运作，与传统行业相比，初创公司可以更容易、更快地使用新兴技术进入市场。如果我们不能或不愿意降低我们的费用或在未来进行额外的投资，我们可能会失去客户，我们的竞争地位可能受到不利影响。此外，我们的竞争地位可能会受到对我们或我们提供给客户的产品或交易协议产生不成比例的负面影响的法规变化的不利影响。

由于合并，我们经营的市场竞争加剧，导致越来越大和成熟的竞争对手。近年来，我们的竞争对手进行了收购和(或)进入合资企业和财团，以提高其电子交易产品的竞争力。例如，ICE收购了BondPoint、TMC Bonds和IDC，以扩大其固定收益产品和服务的组合。此外，2018年，CME集团完成了对NEX集团的收购，扩大了CME集团的产品范围，将NEX集团的场外外汇和汇率产品及市场数据包括在内。如果由于行业整合，我们的竞争对手能够提供较低的成本(包括固定成本费用，而不是我们对某些产品的可变费用)和/或更广泛的交易场所和解决方案，则可从第三方供应商获得更优惠的条件。

否则，采取可能增加其市场份额的行动，我们的竞争地位，以及我们的业务、财务状况和经营结果可能会受到重大的不利影响。

我们的业务还包括销售交易前后的服务、分析和市场数据(包括通过与Refinitiv的分销协议)。在交易前后数据、分析和报告的解决方案方面，市场数据和信息供应商之间存在着高度的竞争，随着新竞争者的出现，这类业务在未来可能变得更具竞争力。其中一些公司已经或可能进入电子交易业务。因此，我们的一些竞争对手可能能够将其电子交易平台的使用与对市场数据和分析工具的互补利用结合起来，并/或利用与现有客户的关系，从这些客户那里获得更多的业务，从而抢先使用我们的平台或解决方案。例如，彭博(Bloomberg)和洲际交易所(ICE)拥有与我们竞争的交易平台，并与绝大多数机构、批发和零售市场参与者建立了数据和分析关系。如果我们今后不能在这一领域成功竞争，我们的收入可能受到不利影响，因此，我们的业务、财务状况和经营结果将受到重大的不利影响。

我们经营的行业正在迅速发展。如果我们不能有效地使我们的业务适应行业的变化，我们可能无法有效地竞争，这可能会对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大的不利影响。

电子金融服务业的特点是技术和系统迅速变化和日益复杂，客户需求不断变化和日益复杂(包括获得新技术和市场)，技术和服务引进频繁，行业标准不断变化，监管要求和新的商业模式不断变化。如果我们不能跟上不断变化的市场条件或客户需求，如果我们的竞争对手在我们之前发布新技术，我们现有的平台、解决方案和技术可能会过时，或者我们的竞争地位可能会受到重大损害，每一个都可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大的不利影响。

在一个快速发展的行业中经营涉及高度的风险，我们未来的成功将在一定程度上取决于我们是否有能力：

此外，新的互联网、网络、电信或区块链技术的发展可能需要我们投入大量资源来修改和调整我们的市场。特别是，由于我们的平台和解决方案是为在各种电子系统上运行而设计的，我们将需要不断地修改和加强我们的市场，以跟上与互联网有关的硬件和其他软件、通信和浏览器技术的变化。我们不能向你保证，我们将能够成功地改造我们现有的技术和系统，以纳入新的或改变现有的技术。

新平台或解决方案的成功，或现有平台和解决方案的新特性和新版本的成功，取决于几个因素，包括这种新的或增强的平台或解决方案的及时和符合成本效益的完成、引进和市场接受。发展工作涉及重大的技术和业务风险。我们可以用新的

技术效率低下，未能充分解决监管要求，遇到设计缺陷或错误，或未能准确确定新平台、解决方案和增强措施的市场需求。此外，发展工作可能需要大量支出，需要相当长的时间，而且我们可能会遇到成本超支、交付延误或业绩问题，无法及时或根本不成功地实现这些发展努力的回报。

我们不能向您保证，我们将能够预测或及时应对不断变化的市场条件，而新的平台、技术或解决方案，或对现有平台、技术或解决方案的增强，可能无法满足监管要求、满足客户需求或获得市场接受。如果我们不能成功地开发和实施新的平台、解决方案和增强功能，或者在引入新平台、解决方案和增强功能方面面临重大延误，我们的客户可能会放弃使用我们的平台和解决方案，转而使用我们竞争对手的平台和解决方案。任何不能跟上不断变化的市场条件和对市场偏好作出反应的情况都可能导致我们的市场份额下降，并对我们的收入产生重大的不利影响。

巩固和集中在金融服务业可能会对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大的不利影响。

在过去的几年里，金融服务业出现了重大的整合。金融服务业的进一步整合可能会导致客户群缩小，竞争加剧，这可能会降低我们的交易量。如果我们的客户与其他非我们客户的公司合并或被其他公司收购，或者我们的产品使用较少的公司，这些客户可能停止或减少他们对我们的平台和解决方案的使用。任何这类发展都可能对我们的业务、财务状况和业务结果产生重大不利影响。

金融服务业公司之间市场份额的大幅度巩固，导致我们一些最大的经销商客户集中在市场上。由于我们的交易平台依赖于这些客户，任何影响这些客户中的一个或多个或整个金融服务业的事件都可能对我们的交易量和收入产生负面影响。例如，现行的金融条例对我们的交易商客户施加了某些资本要求，并限制了他们的某些交易活动，这可能会对这些客户在各种资产类别和产品上开拓市场的能力产生不利影响。如果我们现有的交易商客户减少他们的交易活动，而这种活动不被其他市场参与者所取代，我们的交易平台上的流动资金和定价水平将受到不利影响，这可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大的不利影响。此外，我们的一些经销商客户已经宣布了在我们经营的市场上减少销售和贸易业务的计划。除此之外，我们的某些经销商客户已经完成了这些业务的大幅减少。

{Br}合并和集中市场份额，限制大客户从事更广泛的交易活动的能力，以及大客户减少某些业务，可能会使我们的经销商客户的收入更加集中，这可能进一步增加我们对这些客户的依赖，降低我们与这些客户谈判定价和其他事项的能力。此外，过去几年来，全球销售和交易市场份额日益集中在顶级投资银行之间，这将加剧对客户交易的竞争，并给我们带来更多的定价压力。如果我们不能成功竞争，我们的业务、财务状况和经营结果可能会受到重大的不利影响。

我们依靠我们的经销商客户，其中一些客户也是股东，通过与其他机构、批发和零售客户进行交易来支持我们的市场。

我们依靠我们的交易商客户在我们的交易平台上提供流动性，通过在我们的平台上张贴价格和答复客户的询问，我们的一些交易商客户可能占我们的总交易量的很大一部分。此外，我们的交易商客户还通过提要和他们在我们的交易平台上执行的交易向我们提供数据，这是我们的数据和分析产品的一个重要输入。历史上，我们的收入很大一部分来自经销商客户，这些客户也是股东。截至2019年12月31日，2018年12月31日终了年度和2017年12月31日终了年度，我们的收入分别有44.8%、42.2%和41.3%是由IPO前银行股东及其附属公司产生的。市场知识

这些股东的反馈是我们许多产品和解决方案发展的重要因素。

当我们的交易量和收入的很大一部分集中在有限数量的客户身上时，就会存在固有的风险，而且由于行业整合和金融监管对我们业务的潜在影响，这些风险对我们来说特别高。我们的客户对我们的合同义务是非排他性的，受此类客户终止的权利限制。任何我们未能满足关键经销商客户或其他关键客户的期望，都可能导致合同的取消或不续签。此外，我们对任何一个交易商客户的依赖占我们交易量的很大一部分，这也可能使该客户在与我们谈判合同和服务条款时对我们产生一定程度的影响。

我们的经销商客户还通过传统方式，包括电话、电子邮件和即时消息，以及其他交易平台进行买卖。我们的一些交易商客户已发展出与我们竞争的电子交易网络，或已宣布有意研究发展这类电子交易网络，而我们的许多交易商客户亦以交易参与者和(或)投资者的身份，参与其他投资项目，包括其他交易平台或其他分销渠道。特别是，在ipo前银行股东或其附属机构中的某些人，作为许多大银行的典型代表，拥有自己的单一银行或其他竞争的交易平台，并经常投资于此类业务，并可能获得类似业务的所有权权益，这类业务也可能与我们竞争。这些竞争的交易平台可能提供一些我们目前不提供或我们无法提供的功能，包括定制功能或功能。因此，不能保证这些交易商客户的主要承诺不会是我们的竞争对手，也不能保证他们不会继续依赖自己的交易平台或传统方法，而不使用我们的交易平台。

虽然我们已经与我们的主要经销商客户建立和保持了重要的长期关系，但我们不能保证所有这些关系都将继续或不会减少。此外，IPO前银行股东及其附属公司可能会减少他们对我们交易平台的使用，或减少他们未来与我们的接触，因为他们在完成或未来上市后的股权水平有所下降。我们的主要交易商客户如因任何原因减少使用我们的交易平台，包括某些ipo前银行股东及其附属公司，以及我们整个市场的资本和流动资金池的任何相关减少，都会减少我们平台上的交易量，从而减少交易对手客户对我们平台的使用。此外，在我们的交易平台上竞争交易的交易商客户数量的任何减少，都可能使我们的交易商客户放弃使用我们的平台，转而使用能够提供更有竞争力的交易环境和价格的平台。上述任何情况的发生都可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响。

我们没有与我们的大部分客户的长期合同安排，如果这些客户停止使用我们的平台和解决方案，我们的交易量和收入可能会减少。

我们的业务在很大程度上取决于我们的某些流动性，使客户开始在我们的交易平台上进行查询。有限数量的此类客户可以占我们交易量的很大一部分，这反过来又导致了我们交易费用的很大一部分。我们大部分接受流动性的客户与我们没有长期的合同安排，并且在逐个交易的基础上使用我们的平台和解决方案，并且可以选择在任何时候不使用我们的平台。这些客户使用传统方法，包括电话、电子邮件和即时通讯，以及通过其他交易平台，在各种资产类别中买卖各种产品。这些客户的任何重大损失或他们对我们的平台和解决方案的使用大幅度减少，都会对我们的交易量和收入产生重大的负面影响，并对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大的不利影响。

如果我们不能维持和发展我们的贸易平台、系统和基础设施的能力，我们的业务就会受到损害。

我们的成功取决于客户对我们提供可靠、安全、实时进入交易平台的能力的信心。如果我们的交易平台无法应付或扩大以应付需求，或以其他方式无法发挥作用，我们可能会遇到服务中断、交货时间缓慢和容量不足的情况。这些后果可能导致

我们的客户决定停止使用或减少使用我们的交易平台，其中任何一个都会对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大的不利影响。

{Br}我们将需要不断改进和升级我们的交易平台、系统和基础设施，以适应交易量的增加、新客户和现有客户的交易做法、不正常或大量使用我们的交易平台，特别是在交易高峰期或市场波动加剧的时候、监管方面的变化以及开发新的和增强的贸易平台功能、功能和辅助解决方案。维护和扩大我们的贸易平台、系统和基础设施已经并将继续需要大量的财政、业务和技术资源。随着我们的业务规模和范围的扩大，这些资源通常需要在交易量的任何潜在增长之前投入。我们不能向你保证，我们对未来交易量的估计将是准确的，或者我们的系统将始终能够适应实际交易量，而不会出现故障或性能下降，特别是在异常高的交易量时期。如果我们不能成功地使我们现有的贸易平台、系统和基础设施适应我们的客户的要求或新兴的行业标准，或者如果我们的交易平台无法适应交易量，我们的业务、财务状况和经营结果可能会受到重大的不利影响。

如果我们的平台或解决方案存在设计缺陷、错误、失败或延迟，我们的业务可能会受到严重损害。

尽管进行了测试，我们的平台和解决方案可能包含设计缺陷和错误，或者在首次引入或发布重大新更新或增强时失败。在我们开发新的平台、平台特性和解决方案，或者对现有平台和解决方案进行更新和增强时，我们可能会犯设计错误，导致平台或解决方案失败或操作不正确或不太有效。我们的许多解决方案也依赖于第三方供应商提供的数据和服务，我们对这些数据和服务没有或有限的控制，并且可能会有缺陷、错误或故障提供给我们。我们的客户也可以使用我们的平台和解决方案与他们自己的软件，数据或其他公司的产品。因此，当出现问题时，可能很难确定问题的根源。此外，在开发和引入新的或增强的平台、平台特性和解决方案时，我们可能会遇到延误，主要原因是技术开发、获得任何适用的监管批准、许可数据输入或适应新的操作环境等方面的困难。

如果在我们当前或未来的平台或解决方案中发现设计缺陷、错误或失败，我们可能无法以成本有效、及时或根本不具备成本效益的方式纠正或解决这些问题。设计缺陷、错误、失败或延误的存在是重大的或被认为是重大的，也可能导致拒绝或推迟市场对我们的平台或解决方案的接受，损害我们的声誉，失去客户和相关收入，转移资源，提出产品责任索赔，采取管制行动或增加成本，其中任何一种都可能对我们的业务、财务状况或经营结果产生重大不利影响。

系统故障、中断、服务延迟、灾难性事件以及由此造成的平台或解决方案可用性的中断都会对我们的业务和声誉造成重大损害。

我们的业务取决于我们的系统、网络和基础设施的高效和不间断运作，特别是那些为我们的平台和解决方案提供动力的系统、网络和基础设施。我们不时地经历，我们不能保证我们或第三方供应商不会经历系统故障、服务延误或业务中断。我们的系统、网络、基础设施和其他业务，特别是我们的平台和解决方案，容易受到各种原因的影响或中断，包括：在交易高峰期或市场波动加剧时不正常或大量使用我们的交易平台和相关解决方案；电力、互联网或电信故障；硬件故障或软件错误；人为错误、破坏或破坏行为；灾难性事件，如自然灾害、极端天气事件或战争、恐怖主义或其他武装敌对行动；恶意网络攻击或网络事件，如未经授权访问、洗劫、丢失或销毁数据、计算机病毒或其他恶意代码；和失去或失败的系统，我们无法控制，如失去支持服务，从关键的第三方供应商。此外，我们还可能面临使用电力和数据存储的大幅度增加，并可能遇到与这种使用有关的容量不足和(或)增加的费用。

任何影响我们的系统、网络或基础设施的失败或重大中断、延迟或干扰，或影响我们的系统、网络或基础设施的安全破坏，都可能导致：我们的业务中断，包括对客户的服务中断；较慢的响应时间；向依赖这些数据进行交易的客户分发不及时或不准确的市场数据；贸易执行方面的拖延；交易的不完整或不准确的会计、记录或处理；修理、更换或补救系统、网络或基础设施的重大费用；对客户的经济损失和责任；客户损失；或法律或规章索赔、诉讼、处罚或罚款。任何系统故障或我们业务的重大中断、延迟或中断，或我们的平台和解决方案的响应能力下降，都可能严重损害我们的声誉和业务，并导致我们的客户减少或停止使用我们的平台和解决方案，特别是我们的交易平台。

我们内部支持和维护我们的许多系统和网络，包括作为我们贸易平台基础的系统和网络；然而，我们可能没有足够的人员对所有系统、网络或基础设施问题作出适当反应。如果我们不能监测或维护我们的系统、网络和基础设施，包括那些由第三方供应商维护或支持的系统、网络和基础设施，或者在必要时不能及时和成本有效地在我们的系统、网络和基础设施中找到有缺陷或过时的部件的替代品，这将对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大的不利影响。虽然我们通常有灾后恢复和业务连续性计划，这些计划利用行业标准和我们大部分业务的最佳做法，包括冗余系统、网络、计算机软件、硬件和数据中心，以解决我们正常业务的中断问题，但我们的系统、网络和基础设施可能并不总是完全冗余，我们的灾后恢复和业务连续性计划可能并不总是足够或有效的。同样，虽然与我们的第三方供应商(如我们的托管设施提供商)签订的一些合同需要有足够的灾难恢复或业务连续性能力，但我们无法确定这些能力是否足够或适当实施。我们的灾后恢复和业务连续性计划在很大程度上取决于互联网和移动电话技术的可用性，因此，这些系统的任何中断都可能影响我们从危机局势中迅速恢复的能力。如果我们无法执行我们的灾后恢复和业务连续性计划，或者如果我们的计划不足以应付特定的情况，或者在危机情况下执行的时间比预期的要长，这可能对我们的业务产生重大的不利影响。, 财务状况和经营结果，以及我们的业务中断保险可能不足以补偿我们可能发生的损失。

此外，电子金融服务业的高调系统故障，无论是否直接涉及我们，都可能对我们的业务产生负面影响。近年来，美国和外国监管机构对像我们这样的业务实施了新的要求，这些要求对我们实施起来代价高昂，可能导致我们平台的使用减少，对我们的一些解决方案的需求减少，或者导致监管调查、罚款和处罚。例如，证交会的监管系统合规和廉正以及CFTC的系统保障条例规定，我们的交易平台和其他与我们的SEF相关的技术系统必须接受更广泛的监管和监督。确保我们遵守这些规定需要大量的持续成本，也无法保证政府监管机构今后不会对我们施加额外的昂贵义务。如果该行业继续出现系统故障，对电子金融服务行业的信心可能会减弱，导致交易量和收入大幅下降。

我们的系统、网络和基础设施中的实际或被感知的安全漏洞、违反安全控制、未经授权访问机密信息或网络攻击都可能损害我们的业务、声誉和行动结果。

我们的业务依靠技术和自动化在我们公司内履行重要的职能。由于我们对技术的依赖，我们很容易受到对我们的系统、网络和基础设施的各种网络威胁，尤其是那些为我们的平台和解决方案提供动力的威胁。就像其他提供在线服务的金融服务公司一样，我们已经并很可能继续经历网络威胁、网络攻击和试图破坏安全的行为。网络威胁和网络攻击在技术和来源上各不相同，持续不断，变化频繁，而且越来越复杂，越来越有针对性，难以发现和预防。这些威胁和攻击可能来自外部来源，如政府、犯罪组织、黑客和其他第三方，也可能来自内部雇员或第三方提供商，可能包括未经授权的试图访问、禁用、不当修改或降级我们的信息、系统、网络和基础设施，或引入计算机病毒和其他恶意代码，以及欺诈性的“网络钓鱼”电子邮件，这些电子邮件试图不恰当地提供数据和信息，或

将恶意软件安装到用户的计算机上。我们持有我们认为是足够水平的网络保险。然而，如果发生一次或多次网络攻击，就可能危及在我们的系统和网络中处理和储存并通过其传输的机密、专有和其他信息，或者造成我们系统、网络、基础设施和其他操作，特别是我们的平台和解决方案中的中断、重大延误、故障或故障，这可能会造成声誉损害、财务损失、客户不满和/或监管罚款和处罚，而在所有情况下，这些都可能不包括在保险范围内。

虽然我们有专门的人员负责维护我们的网络安全计划和培训我们的雇员关于网络安全，同时我们利用第三方技术产品和服务帮助识别、保护和补救我们的系统、网络和基础设施，但我们的防御措施和安全控制可能不足以或有效地防止、识别或减轻网络攻击或安全漏洞。我们还依赖于我们的第三方供应商和客户为保护自己的系统、网络和基础设施而采取的安全措施(如果有的话)。由于用于未经授权进入或破坏系统、网络和基础设施的技术经常发生变化，而且在针对目标发射之前一般不会得到承认，因此，我们可能无法预测这些技术或实施适当的防御措施或安全控制。此外，我们今后可能需要承担大量费用，以便继续尽量减少、减轻或减轻网络攻击、安全漏洞或其他安全漏洞的影响，并防止网络攻击、安全漏洞或其他可能发生的破坏所造成的损害。

{Br}我们有一个风险指导委员会，其中包括风险管理、信息/网络安全、监管合规和人力资源主管。我们的信息/网络安全计划在内部由我们的风险指导委员会(特别是我们的首席风险官和首席信息安全官)监督，而后者又由我们的董事会和审计委员会监督。风险指导委员会的高级成员定期向我们的审计委员会和董事会提供最新情况。

近年来，包括我们在内的各个行业的网络攻击越来越多，网络安全风险管理一直是美国和外国监管机构日益关注的问题。因此，我们可能需要投入大量额外的财政、业务和技术资源，以修改和加强我们的防御措施和安全控制，并查明和纠正任何安全漏洞。此外，网络安全事件或发现我们的防御措施和安全控制不足可能导致的任何不利的管制行动都可能造成名誉损害。

虽然我们没有成为网络攻击或其他网络安全事件的受害者，这些事件对我们的业务或财务状况产生了重大影响，但我们不时会遇到网络安全事件，包括企图分布式拒绝服务攻击、恶意软件感染、网络钓鱼和其他信息技术事件，这些都是我们规模的电子金融服务公司的典型事件。如果发生实际、威胁或察觉的网络攻击或破坏我们的安全，我们的客户可能会对我们的平台和解决方案、安全措施和可靠性失去信心，这将极大地损害我们留住现有客户和获得新客户的能力。由于任何这类攻击或破坏，我们可能需要花费大量资源来修复系统、网络或基础设施损坏，并防止未来的网络攻击或安全漏洞的威胁。我们还可能面临来自受影响个人的诉讼或其他索赔，以及大量的监管制裁或罚款。

我们依赖第三方履行某些关键职能，他们不履行这些职能可能导致我们的业务和系统中断，并可能给我们造成重大成本和声誉损害。

我们依靠一些第三方提供、支持和维持我们业务的关键要素，包括我们的贸易、信息、技术和其他系统。此外，我们依靠第三方，例如电话公司、在线服务提供商、托管服务以及软件和硬件供应商，提供各种计算机和通信系统，例如我们的数据中心、电信接入线以及某些计算机软件和硬件。我们的客户还依赖第三方中间件和结算所在我们的交易平台上进行某些交易的清算和结算，这可能会影响我们的交易平台。

我们不能向您保证，这些第三方供应商中的任何一个将能够或愿意继续以高效、成本效益或及时的方式提供这些产品和服务，或者他们将能够充分扩展他们的服务以满足我们的需求。特别是，与我们一样，第三方供应商容易受到操作和技术中断的影响，在产品或服务中断的情况下，我们可能对这些第三方采取有限的补救措施。此外，我们对第三方供应商几乎没有控制权，这增加了我们在错误、失败、中断或中断或他们的产品或服务出现问题时的脆弱性。此外，第三方供应商的优先事项和目标可能与我们的不同，这可能使我们容易受到终止或不利变化，我们与这些供应商的安排，并没有任何保证，我们将能够保持良好的关系或相同的条款与这些供应商。如果现有的第三方供应商不能或不愿意提供关键的产品或服务，而我们又不能在商业上合理的条件或及时的基础上为提供这类产品或服务作出替代安排，或根本不可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大的不利影响。

此外，我们还面临着供应商可能执行偏离我们标准的工作的风险。此外，我们现有的第三方安排可能会使我们在一段时间内受制于变得不具竞争力的条款或过时的技术和制度。如果我们不能从与第三方供应商的关系中获得预期的利益，我们的竞争力就会减弱，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大的不利影响。今后，如果我们选择将以前由我们管理的一项职能移交给第三方，我们可能会花费大量的财政和业务资源，并在完成这一过渡过程中遇到拖延，而且可能永远无法实现这种过渡带来的任何预期利益。

我们依赖第三方提供我们的交易前后数据、分析和报告解决方案。

交易平台的成功在一定程度上取决于我们的交易前后数据、分析和报告解决方案。我们依赖于外部来源的数据和信息服务，包括从某些竞争对手、客户、自我监管组织和其他第三方数据提供商收到的数据，以便在我们的平台和解决方案中使用信息，包括我们的数据、分析工具和其他交易前后服务。特别是，我们依赖Refinitiv为在我们平台上交易的产品提供某些参考数据。我们的数据来源和信息提供者可能出于各种原因而提高其数据或信息服务的价格，或撤回它们的数据或信息服务。例如，我们的客户，其中大多数不受长期合同安排或购买承诺的约束，可能在任何时候停止使用或减少使用我们的交易平台，这将减少我们的贸易数据量，并可能削弱我们提供的市场数据的竞争力。此外，数据源或信息提供者可能与其他第三方，包括我们的竞争对手签订独家合同，这可能使我们无法从这些供应商那里获得某些数据或信息服务，或限制我们使用这些数据或信息服务，这可能给我们的竞争对手带来优势。此外，我们的竞争对手可以修改他们为我们提供数据或信息服务的现有条件，或者出于各种原因，包括竞争，完全停止向我们提供数据或信息服务。

如果我们的大量关键数据源和信息提供者撤回或无法向我们提供数据或信息服务，或者大量客户不再在我们的平台上进行交易或不再使用我们的解决方案，而且我们无法适当地替换这些数据源或信息服务，或者如果数据或信息的收集变得不经济，我们提供交易前后数据、分析工具和报告解决方案的能力可能受到不利影响。如果这些因素中的任何一个对我们向客户提供这些基于数据的解决方案的能力产生负面影响，我们的竞争地位可能会受到重大损害，这可能会对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大的不利影响。

此外，根据市场数据许可协议，Refinitiv目前分发我们市场数据的很大一部分。取消或改变我们与Refinitiv的安排，或Refinitiv无法有效地分发我们的数据，可能会对我们的业务和竞争地位造成重大损害。

我们依赖交易对手方和清算所履行其义务。

我们的业务包括向众多地区、资产类别和产品的市场参与者提供一致的双边流动性。此外，在我们正常的业务过程中，我们作为代理人与其他经纪人和交易商进行交易，并代表他们进行交易。见第二编，项目7A。-“市场风险的定量和定性披露--信用风险”。如果由于价格大幅度波动或其他原因而发生系统性市场事件，某些市场参与者可能无法履行对其交易对手方的义务，而后者又可能无法履行其对其他交易对手方的义务，这可能导致一个或多个市场参与者的重大违约。证券市场上的许多交易，以及场外衍生品市场中越来越多的交易，都是通过中央交易方进行清算的。这些中央对手方承担并专门管理与此类交易有关的交易对手履约风险。然而，即使以这种方式清算交易，也无法保证清算所的风险管理方法足以管理一个或多个违约。鉴于交易对手的履约风险集中在中央结算机构，任何清算所未能妥善管理违约，都可能导致系统性市场失灵。如果交易对手不履行其义务，包括对我们的义务，或者任何中央清算方未能妥善管理市场参与者的违约，我们的业务、财务状况、运营结果和现金流都可能受到重大不利影响。

我们经营业务的能力可能会受到不可预见或灾难性事件的重大不利影响。此外，我们的美国和欧洲行动主要集中在特定地区，并可能受到这些地区事件的不利影响。

由于意外或灾难性事件，包括火灾、自然灾害、极端天气事件、全球健康问题、电力损失、电信故障、软件或硬件故障、盗窃、网络攻击、战争行为、恐怖袭击或其他武装敌对行动，我们可能蒙受损失。此外，员工的不当行为或错误可能使我们面临重大责任、损失、监管制裁和名誉损害。员工的不当行为或错误可能包括不当使用机密信息或从事不正当或未经授权的活动或交易。这些不可预见或灾难性的事件可能对我们客户的商业活动水平产生不利影响，并促使区域和全球经济状况和周期发生突然的重大变化。这些活动中的某些也对我们的员工和我们在世界各地的实体设施和运营构成了重大风险，无论这些设施是我们的，还是我们的第三方供应商或客户的设施。如果我们的系统、网络或基础设施因意外或灾难性事件而发生故障或受到负面影响，我们的业务功能可能会中断，我们向客户提供平台和解决方案的能力可能会受到损害，我们可能会失去关键数据。如果我们无法制定适当的计划，确保我们的业务职能在意外或灾难性事件期间和之后继续运作，并在发生这种事件时成功地执行这些计划，我们的业务、财务状况、经营结果和声誉就会受到重大损害。

此外，我们的美国业务主要集中在纽约地铁地区，我们的欧洲业务主要集中在伦敦。任何影响任何一个地理区域的事件都会影响我们经营业务的能力。例如，如下文所述，英国退欧预计将对我们的欧洲业务产生重大影响。

如果我们不能保持目前的业务水平或执行我们的增长计划，我们的业务、财务状况和经营结果可能会受到重大损害。

多年来，我们的业务有了很大的增长，部分原因是有利的工业和市场趋势，如市场电子化程度的提高、全球市场的增长和不断变化的监管要求。然而，我们不能保证我们的业务将继续以类似的速度增长，如果有的话，或者我们将继续受益于这种有利的行业和市场趋势。特别是，我们不能向你保证，电子交易手段的增长将继续保持在预期的水平或完全。我们未来的财务业绩在很大程度上取决于我们能否成功地执行我们的增长计划。为了有效地管理我们业务的预期增长，我们将需要继续改进我们的业务、财务和管理程序和系统。

我们的增长计划的成功在一定程度上取决于我们实施商业战略的能力。特别是，我们的增长取决于我们是否有能力通过吸引新的客户来维持和扩大我们的网络，从而增加对

我们的平台和解决方案由现有客户，并通过整合他们跨地域和广泛的资产类别，产品，贸易类型和交易规模在我们的市场。除其他外，我们的增长还取决于我们是否有能力增加我们的市场份额，增加新产品，加强我们现有的平台和解决方案，开发满足客户需求和市场趋势的新产品，并跟上不断变化的市场条件和监管要求。我们的增长也可能取决于我们是否有能力使我们的收入基础进一步多样化。我们目前大约56%的总收入来自我们的差饷资产类别。我们的长期增长计划包括扩大我们的资产类别，包括我们在这些资产类别中提供的产品数量，投资于我们的发展努力，并通过扩大我们在现有市场的市场份额和进入新的市场来增加我们的收入。虽然我们的长期增长计划包括进入新的资产类别，但短期内我们可能不会进入新的资产类别。我们不能保证我们能够在我们预期的时间内成功地执行我们的增长计划或实施我们的业务战略，或能够保持或提高我们目前的业务水平，而且我们可能决定随时改变或停止我们增长计划的某些方面。

执行我们的增长计划会带来重大风险，并可能受到我们无法控制的因素的影响，包括竞争、一般的经济、政治和市场条件以及行业、法律和规章的变化。如果不能有效地管理我们的增长，我们的成本会以比我们的收入更快的速度增长，并分散我们的核心业务和业务的管理。例如，我们可能会为创建一个新的平台、平台特性或解决方案而花费大量的开发、销售和营销费用，而在成功开发、引入和/或采用该平台、平台特性或解决方案之前的一段时间可能会延长数月或数年。即使承担了这些成本，这种平台、平台特性或解决方案也可能无法获得市场的认可。

我们进入新市场可能不会成功，潜在的新市场可能不会迅速或根本不发展。

我们的长期增长计划包括通过进入新的市场来扩大我们的业务，包括新的资产类别、产品和地区，包括我们很少或根本没有经营经验的市场。我们可能很难确定和进入新的市场，因为我们已经确立了竞争对手，我们的品牌得不到承认，我们的平台和解决方案也不被接受，就像我们过去的某些举措所发生的那样。

扩大，特别是在新的地理市场，可能需要大量的开支，而且需要相当长的时间。特别是，我们可能需要在管理和新的人员、基础设施和合规系统方面作出额外投资。此外，我们的扩张努力可能转移管理层的注意力，或者没有有效地利用我们的资源。如果我们不能有效地管理我们的扩张，我们的扩张成本可能会以比我们从这些新市场获得的收入更快的速度增长。如果我们不能成功地实施必要的流程来支持和管理我们的扩张，我们的业务、财务状况和运营结果可能会受到影响。

我们不能向您保证，我们将能够成功地调整我们的平台、解决方案和技术，以便在任何新的市场上使用。即使我们确实调整了我们的产品、服务和技术，我们也不能向您保证，我们将能够吸引客户加入我们的平台和解决方案，并在任何这样的新市场中成功地竞争。

这些因素和其他因素使我们在过去减少了向新市场扩张的努力，我们无法保证今后不会遇到类似的困难。例如，在2008年金融危机之后，我们在2004年进入亚洲市场后，没有继续积极投资于在亚洲的业务。没有人能保证我们能够成功地维持或扩大我们在国外的业务。

我们进入新市场可能不会成功，潜在的新市场可能不会迅速或根本不发展。如果这些努力不成功，我们可能会实现低于预期的收益，这反过来可能导致我们A类普通股的市值大幅下降。

我们的业务、财务状况和经营结果可能受到与我们的国际业务有关的风险的重大不利影响。

我们在美国、中国、日本、香港、新加坡和英国都有业务，最近把我们的国际业务扩大到荷兰，在那里我们获得了必要的监管批准。我们今后可能进一步扩大我们的国际业务。我们为我们的国际行动投入了大量资源，并期望今后继续这样做。然而，在国际市场上开展业务，特别是在许多法域受到严格管制的金融服务业中，存在着某些固有的风险。这些风险包括：

我们的总体成功在一定程度上取决于我们预测和有效管理这些风险的能力，而且不能保证我们能够做到这一点而不招致意外的或增加的费用。如果我们不能管理与我们的国际业务有关的风险，我们的业务、财务状况和经营结果可能会受到重大的不利影响。在某些区域，这些风险的程度可能更高，原因是经济、政治或社会条件更加不稳定，法律和监管制度不那么发达和可预测，以及各种类型的政府不利行动的潜力增加。

联合王国退出欧洲联盟可能对我们的业务、财务状况和业务结果产生重大不利影响。

2017年3月，联合王国政府援引“里斯本条约”第50条，正式通知欧洲联盟决定退出欧洲联盟。这正式启动了与欧洲联盟就联合王国退出的条件和联合王国与欧洲联盟之间未来关系的框架(“退出协定”)进行谈判的进程。联合王国于2020年1月31日退出欧盟(“退出日期”)。作为与欧洲联盟谈判的一部分，已商定一个过渡时期，将欧洲联盟的适用范围扩大到联合王国

法律，并规定将继续进入欧盟市场，直至2020年年底。联合王国和欧洲联盟之间的未来关系将在2020年期间在双方之间进行谈判，如果达成一项协议-其中可能包括或可能不包括进入对方金融市场的条件-根据“退出协定”，预计任何此类协定的条款将在过渡期结束时适用。除非根据“退出协定”设立的联合王国/欧盟联合委员会延长过渡期，否则过渡期将于2020年12月31日届满。根据“退出协定”，最大可能的延长期限是两年，联合王国首相约翰逊表示，他不打算寻求，也不同意延长这一期限。

联合王国离开欧洲联盟以及联合王国与欧洲联盟之间未来关系的条件，可能会对我们和我们的客户所处的商业环境产生重大影响，增加在欧洲联盟和联合王国开展业务的成本，损害或禁止与欧洲联盟客户的接触，影响市场流动性，并在我们和我们的客户所遵守的法律和监管要求方面引入重大的新的不确定因素。特别是，英国退欧预计将对英国和欧盟的财政、货币和监管格局产生重大影响，并可能对它们各自的经济产生实质性影响，这可能会对我们产生实质性的不利影响，尽管国际客户群之外。在了解未来关系的条款之前，汇率的波动可能会继续，英国退欧最终可能如何影响我们市场的流动性仍不清楚。

重要的是，英国退欧对我们业务的影响将取决于联合王国为保留进入欧洲联盟单一市场而达成的任何协定，反之亦然。联合王国和欧洲联盟之间关于其未来关系的谈判将在2020年期间继续进行，谈判将是复杂的，在政治上是不确定的。在达成这样一项协议之前，英国和欧盟的市场准入条件尚不清楚。由于失去了允许金融服务公司在整个欧洲联盟开展业务的“通行证”权利，而且没有联合王国和欧洲联盟之间的同等协议，我们英国授权的子公司将不再能够向欧盟客户提供服务，只能在有限的情况下提供服务。由于与英国退欧有关的不确定性，我们在荷兰设立了一家新的受监管子公司，该子公司已开始为欧洲联盟的客户提供服务，为此，我们已经并预期将继续承担更多的监管和业务费用。这些费用的产生是因为在欧洲联盟设立了一家新的受管制的子公司，并管理在伦敦较不集中的客户和雇员基础。

随着英国退欧，联合王国已经结束了欧盟法律在联合王国的至高无上地位，废除了1972年“欧洲共同体法”，并在退出国内法时“维持”欧盟法律。除了英国制定了次要立法，允许修正欧盟法律之外--这些法律是靠岸的--如果它们在英国退欧后不再正常运作，那么英国和欧盟的法律在实质上是一样的。然而，随着时间的推移，欧盟和英国的法律可能会出现分歧，其速度和程度将是政治性和不确定性的。英国退欧后，在日益不同的监管制度中运作的成本和复杂性可能会增加，这可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响。

外币汇率的波动可能对我们的财务结果产生不利影响。

由于我们在美国以外的几个不同国家开展业务，最显著的是英国、日本和香港，我们的收入、支出、资产和负债的很大一部分是以非美元货币计价的，尤其是英镑、欧元、日元和港元。由于我们的合并财务报表以美元列报，我们必须按每个报告期内或期末的汇率将非美元计价的收入、收入和支出以及资产和负债折算成美元。因此，美元对其他货币的升值或贬值可能会影响我们的业务、财务状况和经营结果。近年来，英国退欧、2016年美国总统大选、美国和外贸、经济及其他政策实际和潜在变化的不确定性，美国税收改革立法的通过，以及对利率环境(尤其是短期利率)的担忧，已经并可能继续导致货币汇率，尤其是美元、英镑和欧元汇率的大幅波动。

在我们进行套期保值活动以试图降低货币汇率风险的同时，这些套期保值活动可能并不能完全缓解风险。因此，如果汇率出现不利的变动，我们可能遭受重大损失，这将对我们的财务状况和业务结果产生重大的不利影响。

我们可能进行收购或剥离，这些收购或剥离可能不成功，并可能对我们的业务、财务状况和业务结果产生重大不利影响。

我们不时考虑收购，这些收购可能不会完成，或者，如果完成，最终可能对我们不利。我们过去曾进行过几次收购，其中包括2008年收购Hilliard Farber&Co.业务、2011年收购拉弗蒂资本市场业务、2013年收购BondDesk和2016年收购CodeStreet。我们也可能不时考虑剥离业务的可能性。我们定期评估潜在的收购和资产剥离候选人，并就可能的收购和剥离进行持续的讨论和谈判；然而，即使我们执行了一项明确的协议，也无法保证我们将在预期的结束时间框架内完成交易，甚至根本无法保证完成交易。此外，电子金融服务业对收购和扩张机会的竞争也很激烈。

收购涉及许多风险，包括(1)未能适当确定适当的收购目标和谈判可接受的条件；(2)与确定和评价潜在的收购目标和谈判潜在交易有关的时间和费用；(3)转移管理层对我们现有业务运作的注意力；(4)使用不准确的估计和判断来评价信贷、业务、资金、流动性、业务、管理和有关购置目标或资产的市场风险；(5)与收购有关的诉讼，特别是在公开持有的收购目标的情况下，可能需要我们支付大量费用、导致或拖延或禁止交易；(6)未能适当查明购置对象的重大问题、负债或风险；(7)未按预期条件获得必要的监管批准，或此类批准被推迟或有限制；(8)未能以优惠条件或根本没有获得融资。此外，在进行任何收购时，我们必须遵守各种反托拉斯要求，而且认为或实际违反这些要求可能会引起诉讼或管制执法行动，或导致我们得不到完成所需收购所需的批准。

此外，即使我们完成了一项收购，除非获得的业务、平台或技术的运作以高效率、成本效益和及时的方式综合起来，否则可能无法实现这种收购的预期效益。任何收购的整合包括许多风险，包括收购的业务不符合我们的期望，我们没有适当地整合，因此未能实现预期的协同增效和成本节约，以及在整合和吸收被收购企业的组织文化、业务、技术、数据、产品和服务方面的困难、低效率或成本超支。任何收购的整合将需要管理层和运营人员的大量关注，以确保收购不会扰乱任何现有业务，或影响我们的声誉或客户对我们的平台和解决方案的看法和看法。我们可能会花费时间和资源进行收购，这些收购最终不会增加我们的盈利能力，或导致与关键员工、客户、第三方供应商或其他商业伙伴关系的损失或损害。

资产剥离还涉及许多风险，包括：(1)未能为资产剥离和买方适当确定适当的资产或业务；(2)无法为这些资产或企业的剥离谈判有利条件；(3)与查明和评估潜在资产剥离和谈判潜在交易有关的时间和费用；(4)管理层的注意力被转移到我们现有业务的运营上，包括向被剥离的企业提供服务；(5)业务、平台、解决方案或人员的分离遇到困难；(6)由于合同赔偿义务而保留未来的负债；(Vii)我们与任何主要雇员、客户、第三方供应商或其他商业伙伴的关系遭受损失或损害。

我们无法轻易预测未来任何收购或剥离的时间或规模，也无法保证我们将从任何此类收购或剥离中实现任何预期的利益。如果我们不实现任何这样的预期收益，我们的业务、财务状况和经营结果可能会受到重大的不利影响。

如果我们加入战略联盟、伙伴关系或合资企业，我们可能无法实现任何此类交易的预期战略目标。

有时，我们可以加入战略联盟、伙伴关系或合资企业，以加速我们进入新市场、提供新的解决办法或加强我们现有的能力。缔结战略联盟、伙伴关系和合资企业会带来风险，包括：(1)发展或扩大新成立的联盟、伙伴关系和合资企业的业务方面的困难；(2)对我们没有控制利益的合资企业的活动施加影响；(3)与我们的伙伴之间或与我们的伙伴之间可能发生冲突；(4)我们的伙伴可能未经我们的批准而采取行动或阻止我们采取行动；(5)我们的伙伴有可能破产或缺乏履行其义务的财政资源。

{Br}此外，在我们加入战略联盟、伙伴关系或合资企业之前，可能有很长的谈判期，或在我们开始提供交易场所和解决办法和(或)根据这种安排开始赚取收入之前，可能有很长的准备期。在讨论和谈判期间，我们通常会招致大量的业务发展费用，而管理层的注意力可能会从我们现有业务的运作中转移开来，而无法保证拟议交易的完成。即使我们成功地与新伙伴建立了战略联盟、伙伴关系或合资企业，我们也可能无法成功地维持这种关系，这可能对我们的业务、财务状况或经营结果产生重大不利影响。

我们不能向你保证，我们将能够在对我们有利的条件下，或在任何对我们有利的条件下，缔结战略联盟、伙伴关系或合资企业，或我们已经或可能加入的任何战略联盟、伙伴关系或合资企业都将取得成功。特别是，这些安排可能不会产生预期数量的新客户，或增加交易量或收入或其他利益，我们所寻求的。不成功的战略联盟、伙伴关系或合资企业可能损害我们的声誉，并对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响。

我们的季度业绩可能波动很大，可能无法充分反映我们业务的基本表现。

我们的季度经营业绩在未来可能会有很大的差异，对我们的经营业绩的逐期比较可能没有意义。因此，不应将任何一个季度的结果作为未来业绩的指标。我们的季度财务报告可能由于各种因素而波动，因此可能无法充分反映我们业务的基本业绩。季度业绩的波动可能会对我们A类普通股的价格产生负面影响。可能导致我们季度财务业绩波动的因素包括但不限于：

如果不能留住我们现有的高级管理团队，或无法吸引和留住合格的人员，就会对我们经营或扩大业务的能力产生重大的不利影响。

我们的业务的成功取决于我们的执行官员的技能、经验和努力，特别是我们的首席执行官Lee Olesky和我们的总裁比利·霍特。奥列斯基先生和霍特先生与我们签订的雇佣协议并不要求他们继续为我们工作，并允许他们在任何时候终止他们的工作，但须遵守某些通知要求和没收非既得股权奖励。虽然我们在继任规划方面进行了投资，但我们高级管理团队关键成员的流失可能会对我们的业务、财务状况和业务结果产生重大的不利影响。如果我们失去任何高级管理团队成员的服务，我们就必须寻找合格的接班人。这种搜索可能会延长，我们可能无法找到并雇用合格的替换人员。

我们的业务也取决于我们是否有能力继续吸引、激励和留住一大批高素质的人才，以支持我们的客户并取得商业成果。拥有必要技能、培训和教育的雇员人数有限。物色、招聘、培训、整合和留住合格人员需要大量的时间、费用和注意力，而合格人员的市场，特别是那些在技术、清算和结算、产品管理和遵守管理方面有经验的人才，随着越来越多的公司寻求提高其在我们服务的市场的地位而变得越来越具有竞争力。特别是，我们与高度创新的技术公司和专注于技术开发的大公司竞争技术人员。其中许多公司拥有大量的财政资源和公认的品牌，能够提供更有吸引力的就业机会和更有利可图的一揽子报酬。我们无法吸引、留住和激励具备必要技能的人员，可能会削弱我们开发新平台、平台特性或解决方案、加强现有平台和解决方案、扩大客户基础、进入新市场、在各种监管框架下运作或有效管理业务的能力。

损害我们的声誉或品牌可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生不利影响。

我们的声誉和品牌质量对我们的业务至关重要，我们必须保护和发展我们品牌的价值，才能继续取得成功。任何侵蚀客户对我们品牌忠诚度的事件都会大大降低我们品牌的价值并损害我们的业务。任何负面宣传，不论其准确性如何，都可能对我们产生不利影响，其中包括平台和解决方案的质量和可靠性、市场数据的准确性、维护我们数据和系统、网络和基础设施安全的能力以及任何以前或目前与我们有关联的人的任何不当行为、不当行为或欺诈活动。

此外，博客、社交媒体平台和其他以互联网为基础的交流形式的使用也明显增加，使个人有机会接触广泛的有兴趣的人。传播信息的机会，包括不准确的信息，似乎是无限的和随时可得的。信息可随时张贴在这些网站和平台上。发布的信息可能不利于我们的利益，也可能是不准确的，每一种信息都可能损害我们的业务和声誉。伤害可能是立即发生的，而不给我们补救或纠正的机会。

最终，与我们的业务或以前或目前与我们有联系的任何人的任何负面宣传或实际、指称或察觉的问题有关的风险不能完全消除或减轻，并可能对我们的声誉、业务、财务状况和业务结果造成重大损害。

我们可能无法充分保护我们的知识产权，这反过来又会对我们的品牌和业务造成实质性的不利影响。

我们的成功在一定程度上取决于我们的专有技术、过程、方法和信息，以及我们利用我们的商标和标识进一步建立品牌识别的能力。我们主要依靠美国和外国专利、版权、商标、服务商标和商业秘密法律以及不披露、许可、转让和保密安排来建立、维护和保护我们的专有权利以及第三方的知识产权，这些第三方的内容、数据、信息和我们许可的其他材料。我们不能保证任何这类专利、版权、商标、服务商标和其他知识产权将保护我们的企业不受竞争，也不能保证将来申请的任何知识产权都会得到颁发。此外，我们为保护我们的知识产权而采取的步骤可能不足以保护我们的权利或防止第三方侵犯或盗用我们的权利，而且第三方可能成功地质疑我们知识产权的有效性和(或)可执行性。此外，我们不能向您保证，这些保护措施将足以防止我们的竞争对手独立开发与我们的标识、平台、解决方案或技术相当或优于我们的标识、平台、解决方案或技术的标识、平台、解决方案或技术。

保护我们的知识产权可能需要花费财政和管理资源。为保护和执行我们的知识产权而提起的诉讼可能代价高昂、耗费时间和分散对管理层的注意力，并可能导致我们部分知识产权的损害或损失。此外，我们现在或将来提供我们的平台和解决办法的一些国家的法律可能无法像美国法律那样保护知识产权。如果我们保护、保护和执行我们的知识产权的努力不够，或者任何第三方挪用、稀释或侵犯我们的知识产权，我们品牌的价值就可能受到损害，这可能对我们的业务产生重大的不利影响。

第三方可能声称我们侵犯或盗用了他们的知识产权，这可能使我们受到竞争伤害，花费大量资源来捍卫这些要求，或阻止我们提供我们的平台和解决办法。

我们的竞争对手以及其他公司和个人可能已经并可能在今后获得与我们目前提供或计划提供的平台和解决方案类型有关的知识产权。特别是，随着交易平台数量的增加，这些平台和相关解决方案的功能进一步重叠，对我们提出知识产权要求的可能性越来越大。我们不能向您保证，我们现在或将来都知道所有第三方知识产权可能会对我们的平台、解决方案、技术或我们的业务运作方式构成侵犯或挪用的风险。

我们过去过去、现在和将来都会受到与他人知识产权有关的法律诉讼和索赔。支持法律和争端解决程序的费用很大，无法保证会取得有利的结果。我们可能需要以对我们不利的条件来解决诉讼和争端，或者我们可能会受到不利的判决。任何和解或判决的条款可能要求我们停止部分或全部业务，向另一方支付大量款项，并/或寻求许可证，以继续被发现侵犯第三方知识产权的做法，这些做法可能无法以合理的条件获得，并可能大大增加我们的运营费用。我们可能根本得不到许可证，我们可能需要开发替代的非侵权平台、解决方案、技术或实践，或停止使用此类平台、解决方案、技术或实践。任何开发工作都可能需要大量的努力和开支，因此，我们的业务、经营结果和财务状况可能会受到重大的不利影响。

对我们行业的广泛监管导致我们不断面临重大成本和惩罚，加强监督，限制和限制我们经营和发展业务的能力。

金融服务业，包括我们的业务，在我们经营的地区受到政府和自律组织的广泛监管。这些监管机构拥有广泛的权力来颁布和解释经常限制或限制我们的业务的法律、规则和条例。这些监管机构所实施的规定，旨在保障金融市场的健全性，以及保障公众投资者的整体利益，而非本港股东的利益。我们可能会受到政府和公众更严格的监察。

应对全球形势和事件的未来。美国证交会、CFTC、FINRA、NFA等机构对美国金融服务业进行了广泛的监管，包括我们在美国的大部分业务。我们的许多国际业务在其各自的管辖范围内受到类似的监管，包括由英国金融管理局、DNB、AFM、MAS、香港证券和期货事务监察委员会、加拿大投资行业监管组织和加拿大省级监管机构、日本金融服务局、日本证券交易商协会和ASIC监管机构监管的条例。

我们业务的大部分方面，特别是我们的经纪交易商、标准经济基金和引进经纪子公司，都要遵守涉及我们业务所有方面的法律、规则和条例，包括业务方式、系统完整性、反洗钱和金融犯罪、处理重要的非公开信息、保障数据、资本要求、报告、记录保存、市场准入、雇员许可证以及高级人员、雇员和其他相关人员的行为。有关对我们业务有重大影响的法律、规则和条例的进一步说明，请参见第一部分第1项-“业务-条例”。不能保证我们和/或我们的董事、官员和雇员能够完全遵守这些法律、规则和条例。任何不遵守这些法律和规章要求的行为都可能使我们受到更高的费用、罚款、处罚或其他制裁，包括暂停或禁止我们的某些活动，撤销我们的某些执照或注册，例如我们在FINRA的会员资格，或我们作为经纪人-交易商的注册，或暂停人员。

我们的某些子公司受制于净资本和类似的财政资源需求。例如，我们的海基会附属公司须维持足够的财政资源，以支付至少一年的经营成本。这些净资本和相关要求可能限制我们在某些情况下从受管制的子公司撤出资本的能力，包括通过支付股息、赎回股票或提供无担保的预付款或贷款。

{Br}我们的一些子公司，包括FINRA、FCA和DNB，对其所有权或组织结构的控制发生变化，由适用的管理机构确定。这些条例一般规定，任何导致子公司控制权或组织结构发生变化的交易，如直接和间接所有权的变化、董事会或类似机构的组成变化或新高级官员的任命，都必须事先获得监管批准，并可能包括Tradeweb Markets Inc.发生的类似变化。或其任何可被视为持有适用监管机构界定的控制权益的股东。由于这些条例，我们今后出售股票或筹集额外资本的努力，或对我们的组织结构作出改变，在这种交易会引起适用的管理机构所界定的控制或组织结构改变的情况下，可能会被推迟或禁止。

我们在某一法域经营我们的交易平台或提供我们的解决方案的能力取决于在该法域内的持续登记或授权(或维持对这种登记或授权的有效豁免)。此外，为了扩大我们的某些业务和活动，可能需要经过监管批准，我们可能无法及时或成本效益地获得必要的监管批准，甚至根本无法获得批准。即使获得了法规批准，它们也可能限制或限制我们的业务和活动，我们可能无法继续遵守这些批准的条款。

我们承担大量费用，并将继续投入大量财政和业务资源，以制定、执行和维持符合我们不断变化的法律和规章要求的政策、制度和程序。今后的法律、规则和条例，或对现有法律、规则和条例的不利修改或更严格的执行，可能会增加这些费用，并使我们面临重大的责任。

我们的监管机构通常要求严格遵守他们的法律、规则和条例，并可以调查和强制执行，并惩罚不遵守规定的行为。我们的许多监管机构以及其他政府当局都有权采取执法行动，并进行行政诉讼、检查、检查和调查，这可能会增加合规费用、处罚、罚款、加强监督、增加财政和资本要求、增加限制或限制、谴责、暂停或其他制裁，如没收、归还或撤销监管许可。与这些行动有关的风险难以评估或量化。

{Br}在我们正常的业务过程中，我们过去和现在仍然是与遵守适用的法律、规则和条例有关的各种法律和规章程序的当事方，包括对我们的业务和活动的审计、检查和调查。法律和管制行动，从传票和其他索取资料的要求，到潜在的刑事调查，都可能转移管理层的注意力，使我们承担大量费用，包括法律代表费和补救工作费用，并导致罚款、罚款或其他制裁。如果法律或管理当局确定我们没有遵守适用于我们业务的任何法律、规则或条例，并且/或以其他方式决定禁止我们的任何业务或活动或撤销我们的任何批准，我们也可能被要求改变或停止我们的业务或活动的各个方面。此外，无论结果如何，这些行动都可能造成大量费用和负面宣传，可能损害我们的声誉，损害我们吸引和留住客户的能力。

金融服务业的公司近年来受到更严格的审查，政府和管理当局，包括证券交易委员会、CFTC、司法部、美国的州证券管理人员和州检察长、联合王国的联邦证券管理局和其他外国监管机构要求的处罚、罚款和其他制裁也相应增加。在可预见的将来，这种加强监管监督和执法环境的趋势预计将继续下去，并可能造成不确定性，并可能增加我们对业务和活动的监督、重大处罚和责任以及负面宣传的风险。

我们的业务，以及我们许多客户的业务，可能会受到新的法律、规则或条例或现行法律、规则或条例的修改，包括对其解释和执行的重大不利影响。

我们的业务，以及我们许多客户的业务，都受到广泛的监管。政府和管理当局定期审查立法和监管政策和举措，并可随时颁布新的或修订的法律、规则和条例，或在解释和执行现有法律、规则和条例方面作出改变。法律、规则或条例或政府政策中的任何此类变化都可能给我们的业务带来更多的监管风险，使我们承担大量额外费用，要求我们改变或停止业务的各个方面，或限制或限制我们发展业务的能力，其中任何一项都可能对我们的业务、财务状况或经营结果产生重大不利影响。过去和将来都存在着与遵守不断变化的法律、规则和条例所产生的义务有关的重大技术、业务和遵约费用。

立法和国内外监管机构颁布的规则和条例的变化，以及它们的适用方式，往往直接影响到交易商和其他金融服务中介机构，包括我们的交易商客户的经营方法和盈利能力，并可能对我们和客户开展业务的方式造成限制。例如，金融危机以来颁布的各种规则，包括“多德-弗兰克法案”，都可能对我们的交易商客户在各种产品中开拓市场的能力产生不利影响，从而对我们交易平台上的流动性和定价水平产生负面影响。我们的业务和我们客户的业务也可能受到美联储和外国中央银行当局采取的货币政策的影响，这些政策可能会影响我们客户的信贷质量，或增加客户在我们的交易平台上交易某些工具的成本。此外，货币政策的这种变化可能直接影响我们用于融资和投资活动的资金成本，并可能影响我们所持有的任何金融工具的价值。

此外，我们促进交易和客户交易的许多基础市场都受到监管。例如，利率掉期交易过去一直受到广泛的监管，任何未来的监管都可能导致这些市场的交易量下降，这可能对我们的交易量产生负面影响，从而影响我们的收入。

此外，欧洲监管机构最近制定了针对金融服务业的新规则和条例，包括MiFID II和MiFIR，这些规则和条例于2018年1月实施，对欧盟金融市场进行了重大改革，旨在促进更有效的市场和提高参与者的透明度。Mifid II和MiFIR可能会对我们的业务和我们提供贸易平台和相关解决方案的能力产生不利影响，而这种方式可以成功地与其他贸易方法和相关方法竞争。

解决办法。此外，世界上大多数主要经济体已经并将继续实施巴塞尔协议III，这是一项关于银行资本充足、压力测试和市场流动性风险的全球监管标准。这些及其他银行资本标准的继续实施，可能会限制本港大型银行及交易商客户筹集额外资本或使用现有资本作交易用途的能力，令他们在我们的交易平台上的交易减少，并减低交易速度。此外，由于引入了影响我们审慎义务的规定，对我们某些子公司的监管资本要求可能会发生变化。

我们认为，要确切地了解上述监管发展的具体方面会如何直接影响我们的业务还为时过早。我们无法预测将来是否会对管理我们的业务和业务的法律、规则和条例进行更多的修改，包括它们的解释、执行或执行方面的变化，或者这些变化会在多大程度上影响我们的业务和业务。此外，我们无法预测目前尚未最后确定和(或)仍在进行辩论的提案将如何得到执行，或以何种形式执行。我们认为，这种新的法律、规则和条例的最终形式的不确定性和潜在的拖延可能对我们的客户和我们交易的某些市场的交易量产生不利影响。此外，这些新法律、规则和条例的意外后果可能会以尚未确定的方式对我们的行业、我们的客户和我们产生不利影响。任何这样的法律和规章变化都会对我们造成重大和不可预测的影响，并可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大的不利影响。

我们实际或被认为不遵守隐私、数据保护和信息安全法律、规则、规章和义务的行为可能会损害我们的业务。

我们收集、汇编、储存、使用、传输和(或)公布的某些类型的信息，须遵守许多联邦、州、地方和外国关于隐私、数据保护和信息安全的法律和条例-这些法律、规则和条例管理个人信息和其他内容的储存、分享、使用、处理、传输、披露和保护。这些法律、规则和条例的范围正在发生变化，但有不同的解释，各国之间可能不一致，或与其他法律、规则或条例发生冲突。我们还须遵守我们对第三方的隐私政策条款和与适用的隐私、数据保护和信息安全有关的义务。

{Br}世界范围内关于隐私、数据保护和信息安全的监管框架是不确定的，在可预见的将来很可能仍然不确定，我们预计在我们运作的各个法域将继续提出和颁布有关隐私、数据保护和信息安全的新的法律、规则和行业标准。例如，欧洲立法者通过了“一般数据保护条例”(“GDPR”)，该条例于2018年5月生效。“全球地质雷达”规定了更严格的欧盟数据保护要求，并对不遵守规定规定了更严厉的处罚。此外，英国退欧给联合王国数据保护的监管带来了不确定性。具体而言，尚不清楚联合王国是否将颁布符合“探地雷达”的数据保护法律或条例，以及如何管制进出联合王国的数据传输。

{Br}我们为遵守隐私、数据保护和信息安全法律、规则和条例所作的努力可能需要大量费用，可能会挪用其他倡议的资源，并可能影响我们提供某些解决办法的能力。此外，如果我们的第三方供应商违反了这些法律或法规中的任何一项，这些违规行为也可能使我们的业务处于危险之中。如果我们不履行或认为我们没有履行与隐私、数据保护或信息安全有关的任何义务，就可能导致政府调查或执法行动、诉讼、索赔或负面宣传，并可能导致重大责任、增加成本或使我们的客户对我们失去信任，这可能对我们的声誉和业务产生不利影响。

美国新税法可能会对我们的财务状况、经营结果和现金流产生重大不利影响。

在任何时候，美国联邦所得税法或对这些法律的行政解释都可以修改。我们无法预测任何新的美国联邦所得税法、条例或行政解释，或对现行美国联邦所得税法、条例或行政解释的任何修正将于何时通过、颁布或生效。任何这样的法律、法规或解释都可以追溯生效，而且可以

对我们的业务和财务状况产生不利影响，任何这类法律、规章或解释对我们A类普通股持有者的影响都可能是不利的。

我们的合规和风险管理计划可能并不有效，可能会导致对我们的声誉、业务、财务状况和运营结果产生不利影响的结果。

我们遵守所有适用的法律、规则和条例的能力在很大程度上取决于我们建立和维持能够迅速调整和应对的合规和风险管理方案，包括审计和报告制度，以及我们吸引和保留合格合规、审计、法律、网络安全及其他合规和风险管理人员的能力。虽然我们有确定、监测和管理我们的风险和监管义务的政策和程序，但我们不能向你保证，我们的政策和程序将始终有效，或我们将始终成功地监测或评估我们目前或可能面临的风险。我们的风险管理计划可能被证明是无效的，因为它们的设计、实施和维护，或者缺乏充分、准确或及时的信息。如果我们的风险管理计划和努力是无效的，我们可能遭受损失，这可能会对我们的财务状况和经营结果产生重大的不利影响。

作为我们遵守和风险管理方案的一部分，我们必须依靠我们对有关我们的行业、市场、人员、客户和其他我们可以公开或以其他方式获取的事项的法律、规则、规章和信息的分析。在所有情况下，这些信息都可能是准确的、完整的、最新的或正确分析的.此外，我们依靠技术和人为控制和监督相结合，这些控制和监督会受到错误和潜在失败的影响，其挑战因我们的业务每天24小时、全球性质而加剧，这种业务受到不断演变和变化的多个司法管辖区的各种法律和监管要求的制约。

如果我们或我们可能依赖的第三方不遵守或被指控不遵守适用的法律、规则或条例，我们可能会受到监管调查和诉讼，这可能是非常昂贵的辩护，并可能导致巨额罚款和处罚或民事诉讼，包括客户的损害，可能是重大的。任何这些结果都会对我们的声誉、财务状况和运营结果产生不利影响。此外，新立法或条例的实施，或法院或监管机构对现行法律或条例的修改或不利解释，可能要求我们承担大量合规费用，并妨碍我们在必要时运作、扩大和加强我们的平台和解决方案的能力，以保持竞争力和扩大业务，从而对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大的不利影响。

我们面临诉讼风险。

我们不时涉及各种诉讼事项和索赔，包括有关雇用事项、违约事项和其他商业和商业事项的诉讼。见第一部分，第3项-“法律程序”。我们业务的许多方面，以及我们客户的业务，都涉及重大的责任风险。这些风险包括，除其他外，有关交易条款的争议，以及声称系统故障或延误给客户造成了金钱损失或发生了未经授权的交易。虽然我们投保的保险可能会限制我们在某些事项上遭受损害的风险，但我们仍然可能遭受超出现有保险范围的未发现的损失或损失，而且我们可能需要支付大量的法律费用来维护索赔，即使是那些没有法律依据的索赔。由于诉讼程序的不确定性，无法肯定地预测任何特定诉讼事项或索赔的结果，今后我们可能会作出判决或达成和解，从而对我们的业务、财务状况和业务结果产生重大不利影响。诉讼事宜及向我们提出申索的最终结果，可能要求我们更改或停止某些业务，并可能导致较高的经营成本。任何诉讼事项或索赔的不利解决可能对我们的声誉造成损害，并可能对我们的业务、财务状况和业务结果产生重大不利影响。

我们对开源软件的使用可能会导致诉讼或对我们将平台和解决方案商业化的能力施加意想不到的限制。

我们在我们的技术中使用开源软件，通常是作为更大的解决方案中的小组件使用。开源代码也包含在我们所依赖的第三方软件中。许多开放源码许可证的条款都是模棱两可的。

而且没有被美国或其他法院解释，这些许可可以被解释为对我们的平台和解决方案商业化的能力施加了意想不到的条件或限制，以不利的条件许可软件，要求我们重新设计我们的平台和解决方案，或者采取其他补救措施，其中任何一种都可能对我们的业务产生重大的不利影响。

支配循环信贷机制的信贷协议对我们和我们受限制的子公司施加了重大的经营和财务限制，这可能使我们无法利用商业机会，而且我们今后可能会招致更多债务，其中可能包括类似的或额外的限制。

我们是循环信贷机制的缔约方，这是一个由银行组成的银团提供的5000万美元的高级有担保的循环信贷贷款。指导循环信贷贷款的信贷协议规定了重大的经营和财务限制。这些限制受到一些限制和例外，可以限制我们的能力和我们受限制的子公司的能力，其中包括：

此外，指导我们循环信贷机制的信贷协议要求我们保持最高总净杠杆率和最低现金利息覆盖率。见第二部分，第7项--“管理层对财务状况的讨论和分析，以及 - 流动性和资本资源运营的结果。”

这些公约可能对我们为未来业务或资本需求提供资金的能力产生重大不利影响。此外，它们可能会限制我们扩展和追求我们的业务战略和以其他方式经营我们的业务的能力。我们遵守这些公约的能力可能会受到我们无法控制的情况和事件的影响，例如目前的经济状况和规则的改变，我们不能向你保证我们将能够遵守这些公约。这些限制也可能限制我们获得未来融资的能力，以抵御未来企业或整个经济的低迷。此外，遵守这些公约也可能导致我们采取行动，使我们更难以成功地执行我们的商业战略，并与不受这些限制的公司竞争。

我们不遵守循环信贷贷款的契约和其他条款和/或任何未来债务的条款可能导致违约。如果发生任何这类违约事件并没有放弃，循环信贷机制下的放款人可以选择宣布循环信贷机制下的所有未付和应计利息(如果有的话)立即到期和应付，并可以取消担保循环信贷机制的资产的赎回权。在这种情况下，放款人也有权终止它们为提供进一步信贷延期而必须作出的任何承诺。如果我们被迫以较不优惠的条件在循环信贷贷款机制下为任何借款提供再融资，或者如果我们不能为这些贷款再融资，我们的财务状况和业务结果可能会受到重大的不利影响。

{Br}此外，尽管管理循环信贷机制的信贷协议载有对额外负债的限制，但这些限制必须符合若干条件和例外，而且我们和我们的子公司今后可能会因遵守这些限制而招致大量额外债务。我们今后可能承担的任何债务的条款可能包括更多的限制性公约。

循环信贷机制下的任何借款都将使我们面临利率风险，这可能导致我们的偿债义务大幅增加。

循环信贷贷款机制下的任何借款都将以可变利率，使我们面临利率风险。尽管当前的利率环境存在不确定性，但利率仍接近历史低位。如果利率上升，我们在循环信贷机制下对任何借款的还本付息义务将增加，即使借款数额可能保持不变，我们的净收入和现金流量也将相应减少。假设5000万美元的循环信贷贷款已全部提取，每项0.125%

利率的变化将导致循环信贷机制下借款的年度利息费用大约发生60万美元的变化。

逐步取消、替换或无法使用libor和/或其他利率基准可能对我们的债务产生不利影响。

适用于循环信贷贷款的利率是以伦敦银行间同业拆借利率(“libor”)确定的浮动利率为基础的，而适用于我们今后可能产生的某些债务债务的利率可能是以浮动利率为基础的。2017年7月，监管伦敦银行同业拆借利率(Libor)的英国金融行为监管局宣布，它打算停止说服或强迫银行提交2021年后计算libor的利率。针对对libor未来的关切，联邦储备系统理事会和纽约联邦储备银行召集了替代参考利率委员会(“ARRC”)，以确定替代libor的办法。ARRC建议设立一个基准替代瀑布，以帮助发行人继续进入资本市场，同时防范libor的终止。ARRC的建议条款中的初步步骤参考了担保隔夜融资利率(“Sofr”)的变化，使用由国库券支持的短期回购协议计算。目前，还不可能预测软银作为libor替代品是否会获得市场吸引力。此外，不确定伦敦银行同业拆借利率在2021年后是否会停止存在，或是否可能对libor进行进一步改革，或者替代参考利率是否会被市场接受作为libor的替代品。预计libor将逐步退出，指导循环信贷贷款机制的信贷协议规定了替代基准利率以及选择libor基准替代利率的过渡机制。, 以这种基准重置率与行政代理人相互商定，并受多数放款人不反对这种基准替代。我们不能保证我们能够就替代基准达成任何协议，也不能保证我们达成的任何协议都将导致至少与我们目前的实际利率一样有利的有效利率。未能就替代基准达成协议，或未能达成协议，导致至少与目前有效利率一样对我们有利的有效利率，可能导致我们的偿债义务大幅增加，这可能对我们的财务状况和业务结果产生不利影响。此外，整个融资市场可能会因libor的逐步淘汰或替换而中断，这可能会对我们按优惠条件再融资、再定价或修改循环信贷贷款机制的能力产生不利影响，或产生额外的负债。

我们是Refinitiv信贷工具下的受限制的子公司，其高级票据的契约可能会限制Refinitiv允许我们采取某些行动的能力。

我们是一个“受限制的子公司”，在Refinitiv的信贷工具和契约管理其高级票据。虽然我们不是Refinitiv负债的担保人，也不是Refinitiv债务协议的当事方，但只要我们按照公认会计原则在Refinitiv的财务报表中合并，这些协议中所载适用于“受限制子公司”的限制将适用于我们。这些限制包括限制Refinitiv允许我们承担或担保债务、发行某些优先股、回购次级债务、进行某些投资、转让或出售某些资产、限制我们向Refinitiv进行分配或贷款或垫款的能力，以及与关联公司进行某些交易。由于这些限制，我们可能无法采取某些行动，因而限制了我们扩大和推行业务战略以及以其他方式开展业务的能力。

我们可能因商誉和其他无限期的无形资产而招致减值费用，这将对我们的经营业绩产生负面影响。

截至2019年12月31日，我们的商誉为26.948亿美元，无限期的无形资产为3.231亿美元，涉及Refinitiv交易。商誉的账面价值是指被收购企业在收购之日超过可识别资产和负债的公允价值。无限期无形资产的账面价值是指在收购之日，许可证和商号的公允价值。确定购置的某些资产和假定的负债的公允价值具有判断性质，要求管理层使用重要的估计和假设，包括关于未来现金流量、贴现率、增长率和资产寿命的假设。我们不会摊销我们期望贡献的商誉和无限期无形资产。

无限期地对我们的现金流进行评估，但相反，我们至少每年对这些资产进行减值评估，如果情况的变化表明可能存在潜在的减值，则更频繁地评估这些资产。严重的负面行业或经济趋势、对我们业务的破坏、无法有效地整合被收购的业务、意外的重大变化或计划中的对被收购资产的使用、剥离和市场资本化的下降可能会损害我们的商誉和其他无限期的无形资产。任何与这种损害有关的费用都可能对我们的财务状况和业务结果产生重大不利影响。

与公司和我们的组织结构有关的风险

我们的主要资产是我们在TWM有限责任公司的股权，因此，我们依赖于TWM有限责任公司的分配来支付我们的税收和费用，包括根据“可收税协议”支付的款项。

我们是一家控股公司，我们的主要资产是我们在TWM有限责任公司的股权。我们没有独立的方法来创造收入或现金流量，我们根据我们的股利政策支付税收和运营费用或申报和支付股息的能力将取决于TWM LLC及其子公司和我们从TWM LLC获得的财务结果和现金流量。不能保证TWM有限责任公司及其子公司将产生足够的现金流量来向我们分配资金，也不能保证适用的州法律和合同限制将允许这种分配。

我们还承担与我们的业务有关的费用，包括根据“应收税协定”支付的款项，我们预计这笔费用可能很大。见附注10-本年度报告表10-K所载经审计的合并财务报表的应收税款协议。作为其唯一的经理，我们打算使TWM有限责任公司继续向包括我们在内的LLC权益所有者发放现金，数额足以(I)支付他们在分配给他们的应纳税所得方面的全部或部分税收义务；(Ii)支付我们的业务费用，包括根据“应收税协议”支付的款项。当TWM LLC进行分配时，连续LLC所有者将有权根据其在TWM LLC中的经济利益在这种分配时得到相应的分配。Twm有限责任公司使这种分配的能力可能受到各种限制和限制，例如对可能违反TWM LLC当时是当事方的任何合同或协议的分配的限制，或任何适用的法律，或会使TWM LLC破产的限制。如果我们没有足够的资金来支付税款或其他债务或为我们的业务提供资金，我们可能不得不借入资金，包括在循环信贷机制下借款，这可能会对我们的流动性和财务状况产生重大的不利影响，并使我们受到任何此类债务所施加的各种限制。如果我们因任何原因无法根据“收税协定”付款，这种付款一般将被推迟，并在支付之前产生利息；但是，规定期间的不付款可能构成重大违反“应收税协定”规定的重大义务的行为，从而加速根据“收税协定”应支付的款项。此外, 如果TWM有限责任公司没有足够的资金进行分配，我们申报和支付现金红利的能力也将受到限制或削弱。见“-与我们A类普通股所有权有关的风险”和第二部分第5项-“注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股票证券-股利政策”。

在某些情况下，TWM LLC将被要求分配给我们和其他LLC利益的持有者，而TWM LLC将被要求作出的分配可能是实质性的，并且超出了我们在税收协议下的税务责任和义务。在我们不分配这种多余现金的情况下，继续持有的有限责任公司所有者将受益于可归因于这种现金余额的任何价值，因为他们在交换其LLC权益后拥有A类普通股或B类普通股。

TWM有限责任公司被视为美国联邦所得税的合伙企业，因此不受任何实体级别的美国联邦所得税的约束。相反，应纳税所得分配给LLC权益的持有者，包括我们。因此，我们对TWM有限责任公司任何应纳税净收入中应分配的份额征收所得税。根据TWM LLC协议，TWM有限责任公司通常需要按比例分配现金给我们和其他持有LLC利息的人，数额应足以支付我们和另一家有限责任公司的税款。

利益持有人在TWM有限责任公司应纳税所得额中各自应分配的份额。由于(一)分配给我们和其他LLC利益持有人的应纳税所得额可能存在差异，(二)适用于公司的税率比个人低，以及(三)我们预期从以下方面获得的优惠税收福利：(A)在未来应纳税赎回或交换LLC利息以换取我们的A类普通股或B类普通股股份方面，以及(B)根据“应收税协定”支付的税款，我们预计这些税收分配额将超过我们的税务责任和根据“应收税协定”承担的支付义务。我们的董事会将决定任何如此累积的多余现金的适当用途，其中可能包括任何潜在的红利、根据“收税协议”支付债务和支付其他费用。我们没有义务向我们的股东分发这种现金(或任何已申报股息以外的其他可用现金)。对于A类普通股或B类普通股股份的赎回或交换比率，如适用，将不会因以下两种情况而作出调整：(I)TWM有限责任公司的任何现金分配，或(Ii)我们保留和不分配给我们的股东的任何现金。如果我们不在我们的A类普通股和B类普通股上分配红利等超额现金，而是持有这些现金余额或将其借给TWM LLC，则在赎回或交换其LLC权益之后，继续持有的LLC所有者将受益于可归因于这种现金余额的任何价值，因为他们在赎回或交换其LLC权益后，可酌情拥有A类普通股或B类普通股。

与继续经营的有限责任公司业主签订的可收税协议要求我们就我们可能享有的某些税收福利向他们支付现金，我们预计我们需要支付的款项将是大量的。

我们是与TWM有限责任公司(TWM LLC)和持续有限责任公司(LLC)所有者签订的可收税协议的缔约方。根据“可收税协议”，我们必须向继续持有的有限责任公司所有者支付现金，如果有的话，相当于美国联邦、州和地方各级收入或特许税额的50%，如果有的话，我们实际意识到，或在某些情况下被视为实现了，因为(I)增加了TWM公司资产的税基，因为(A)从这种持续的LLC所有者那里购买了LLC利息，包括首次公开募股的净收益，2019年10月的后续发行和任何未来的发行或(B)赎回或交易所，该公司的利益有限责任公司的股份，我们的A类普通股或B级普通股，或现金，视情况而定，和(Ii)某些其他税收优惠，与我们的付款，根据收税协议。我们预计，我们将需要支付的现金数额，根据税收协议将是相当大的。我们根据“应课税协议”向继续经营的有限责任公司业主支付的任何款项，一般都会减少本可供我们使用的总现金流量。此外，我们根据“应收税协定”支付款项的义务可能使我们成为收购的一个不那么有吸引力的目标，特别是在买受人不能使用属于“收税协议”主题的部分或全部税收优惠的情况下。

税基的实际增加，以及根据“应收税协议”支付的数额和时间，将视若干因素而异，包括但不限于今后赎回、交换或购买继续持有的有限责任公司持有的LLC权益的时间、赎回、交换或购买我们A级普通股在赎回、交换或购买时的价格、赎回或交易所应纳税的程度、我们未来产生的应纳税收入的数额和时间、我们根据“应纳税协议”本身提前支付的时间和数额，当时适用的税率和我们根据“应收税协议”支付的部分构成归责利息。我们预期，由于TWM有限责任公司的有形及无形资产的税基增加，可归属于已赎回或交换的有限责任公司权益，我们可能会向现有的有限责任公司现有业主支付大量款项。例如，截至2019年12月31日，我们记录了与Tradeweb Markets公司购买的LLC权益有关的预计债务2.408亿美元。利用ipo和2019年10月后续发行的净收益，以及在截至2019年12月31日的年度内，继续持有的LLC所有者交换的LLC权益。根据“收税协议”支付的款项不以LLC所有者继续拥有LLC权益或我们的A类普通股或B类普通股为条件。如下文所述，根据“应课税协议”所支付的款项超过我们在受以下税项限制的课税属性方面所获得的实际利益，则可能会对我们的流动资金产生重大负面影响。

TWM有限责任公司的应收税款协议和/或分配给我们的款项不足以使我们根据“应收税协议”付款。

我们的组织结构，包括“可收税协议”，给予继续持有的LLC所有者某些利益，而这些利益不会使A类普通股股东或B类普通股股东受益，其程度与其将使继续的LLC所有者受益的程度相同。

我们的组织结构，包括“应收税协议”，给予继续持有LLC的人以某些利益，而这些利益不会使我们A类普通股或B类普通股的持有者受益，其程度与其将使继续持有的LLC所有者受益的程度相同。与TWM有限责任公司及持续有限责任公司业主订立的可收取税款协议，规定我们须向继续经营的有限责任公司业主支付我们实际意识到或在某些情况下被视为已实现的50%的税务利益，原因是(I)由于(A)向该持续有限责任公司的拥有人购买有限责任公司的利息，包括首次公开募股的净收益，而增加了该公司资产的税基，2019年10月的后续发行和任何未来的发行或(B)赎回或交易所的有限责任公司股份有限责任公司的股份，我们的A类普通股或B级普通股，或现金，视情况而定，和(Ii)某些其他税收优惠，与我们的付款，根据收税协议。虽然我们将保留50%的此类税收优惠，但我们组织结构的这一和其他方面可能会对A类普通股的未来交易市场产生不利影响。

在某些情况下，根据“应收税协议”向继续存在的有限责任公司所有者支付款项可能会加速或大大超过我们在应纳税协议所规定的税收属性方面实现的实际利益。

“应收税协定”规定，在控制发生某些变化时，或如果我们在任何时候选择提前终止“应收税协定”，那么我们根据“应收税协定”承担的义务或我们的继承者的义务将根据某些假设加速和计算，其中包括假定我们将有足够的应税收入，以充分利用所有可能的未来税收优惠，而这些福利应受“应收税协定”的约束。

由于上述情况，(1)可以要求我们根据“应收税协定”支付超过我们最终实现的实际利益的具体百分比的付款(例如，如果我们在有关期间没有任何收入)和(2)我们必须立即支付相当于“应税协定”规定的未来预期税收福利现值的款项，这种福利可能在实际实现(如果有的话)未来税收福利的实际实现之前大大提前支付。在这种情况下，我们根据“应收税协定”承担的义务可能对我们的流动性产生重大的负面影响，并可能产生延迟、推迟或防止某些控制交易改变的效果。没有人能保证我们将能够资助或资助我们根据“可收税协定”所承担的义务。

在不允许任何税收优惠的情况下，我们将不会因根据“收税协议”向继续存在的LLC所有者支付的任何款项而得到补偿。

根据“应收税协定”支付的税款是根据我们确定的纳税申报情况确定的，国内税务局或其他税务当局可能对所有或部分税基增加以及我们采取的其他相关税收立场提出质疑，法院可以维持这种质疑。如果我们最初要求的任何税收优惠，并已支付给继续的LLC所有者，随后受到税务当局的质疑，我们将不会因先前根据收税协议向继续的LLC所有者支付的任何现金付款而获得补偿，并最终被拒绝。相反，我们向继续持有有限责任公司的业主支付的任何超额现金款项，将与我们未来可能需要支付的任何现金相抵，否则，我们可能需要根据“收税协议”的条款，向该继续持有有限责任公司的业主支付现金。然而，我们可能无法确定在首次付款之后的若干年里，我们是否有效地向继续持有的有限责任公司所有者支付了现金，而且，如果我们的任何纳税申报情况受到征税当局的质疑，我们将无法根据“应收税协议”减少今后的现金支付，直到任何此类挑战最终得到解决或确定为止。因此，可根据“应收税协议”支付超出以下税额节省额的款项：

我们认识到，作为“可收税协议”的主体，继续拥有有限责任公司的人的税务属性。

由于审查我们的收入或其他报税表，实际税率的意外变化或不利结果可能对我们的业务结果和财务状况产生重大的不利影响。

我们受到美国联邦、州、地方和外国税务当局的征税，我们的税务责任将受到分配给不同司法管辖区的费用的影响。我们未来的有效税率可能会受到波动的影响或受到若干因素的不利影响，包括：

此外，我们可能要接受美国联邦、州、地方和外国税务机关对我们的收入、销售和其他交易税的审计。这些审计的结果可能对我们的业务结果和财务状况产生不利影响。

在某些情况下，在没有作出相反选择的情况下，调整合伙企业纳税申报表的责任可归咎于合伙企业本身。例如，如果对应税收入的计算不正确，两家有限责任公司可能要承担重大责任。

如果根据经修正的1940年“投资公司法”(“1940年法案”)，我们被认为是一家投资公司，由于我们拥有TWM有限责任公司，适用的限制可能使我们无法按设想继续我们的业务，并可能对我们的业务产生重大的不利影响。

根据1940年法令第3(A)(1)(A)和(C)节，就1940年法令而言，公司一般将被视为“投资公司”，条件是(I)该公司主要从事或提议主要从事证券投资、再投资或交易业务，或(Ii)它从事或拟从事投资、再投资、拥有业务，持有或交易证券，并在未合并的基础上拥有或打算购买价值超过其总资产价值40%(不包括美国政府证券和现金项目)的投资证券。我们不认为我们是一家“投资公司”，因为这一术语在1940年法案的任何一节中都有定义。

作为TWM有限责任公司的唯一经理，我们控制和经营TWM LLC。在此基础上，我们认为，我们对TWM有限责任公司的兴趣并不是“投资担保”，因为1940年法案中使用了这个术语。然而，如果我们停止参与TWM LLC的管理，我们对TWM LLC的兴趣就可以被视为1940年法案的“投资担保”。

我们和TWM有限责任公司打算继续经营我们的业务，这样我们就不会被认为是一家投资公司。然而，如果我们被视为一家投资公司，1940年法案所施加的限制，包括对我们的资本结构和与附属公司进行交易的能力的限制，可能使我们无法按设想继续我们的业务，并可能对我们的业务产生重大的不利影响。

与我们A类普通股所有权有关的风险

Refinitiv所有者及其附属公司控制着我们，他们的利益将来可能与我们或你们的利益发生冲突。

{Br}Refinitiv所有者及其附属公司目前控制着我们普通股的合计表决权的大约77.1%，这是因为他们拥有我们B类普通股和D类普通股，每一股股份在提交我们股东表决的所有事项上都有权获得10票。此外，根据我们修订和重申的附例和股东协议，只要Refinitiv所有者及其附属公司在一起

继续以实益方式拥有至少10%的普通股综合投票权，我们将同意向我们的董事会提名由Refinitiv所有者指定的一定数量的个人。即使当Refinitiv所有者及其附属公司停止拥有我们的普通股的份额(占合并投票权的多数)时，只要Refinitiv所有者继续拥有我们普通股的很大比例，Refinitiv所有者仍然能够对我们董事会的组成和需要股东通过其合并投票权批准的行动产生重大影响。因此，在这段时间内，Refinitiv业主及其附属公司将继续对我们的管理、业务计划和政策产生重大影响。特别是，Refinitiv所有者及其附属公司能够导致或阻止我们公司控制权的改变或我们董事会组成的改变，并可能阻止对我公司的任何未经请求的收购。投票权的集中可能剥夺你获得作为我们公司出售一部分的A类普通股的溢价的机会，并最终可能影响我们A类普通股的市场价格。

Refinitiv业主及其附属公司从事范围广泛的活动。在正常的经营活动中，雷菲尼季夫业主及其附属公司可以从事与我们或股东利益相冲突的活动。我们经修订及重述的注册成立证明书规定，任何Refinitiv拥有人、其附属公司或任何并非由我们雇用的董事(包括任何以董事及高级人员身分担任我们的高级人员之一的非雇员董事)或其附属公司均无责任避免直接或间接地从事与我们经营的业务活动或类似业务活动或业务范围。Refinitiv所有者及其附属公司也可能寻求可能与我们的业务互补的收购机会，因此，我们可能无法获得这些收购机会。此外，Refinitiv所有者及其附属公司可能对我们进行收购、剥离和其他交易感兴趣，据他们判断，这些交易可能会增加他们的投资，尽管这些交易可能会给你带来风险。

Refinitiv DirectOwner和连续LLC所有者可能要求我们发行我们A类普通股的额外股份。

截至2020年1月31日，我们共有931，056股A类普通股经授权但未发行，其中包括赎回或交换继续持有的LLC所有者持有的A类普通股的154，244，233股，或由Refinitiv直接所有人和任何其他B类普通股的未来持有人持有的B类普通股的交换股份。在符合TWM有限责任公司协议某些限制的情况下，继续持有有限责任公司的股东有权要求赎回其新发行的A类普通股或B类普通股的股份，在每种情况下，以一对一为基础(在这种情况下，C类普通股或D类普通股(视属何情况而定)的股东股份将在任何此类发行的基础上被取消一次)。我们B类普通股的股份也可随时按持有人的选择交换，以换取新发行的A类普通股股份(在这种情况下，此类B类普通股持有人的股份将在任何此类发行的基础上一一对应地被取消)。

我们不能预测我们A类普通股未来发行的规模，也不能预测我们A类普通股的未来发行和出售对我们A类普通股的市场价格可能产生的影响(如果有的话)。出售或分配大量我们的A类普通股，包括与收购有关的股票，或可能发生这种销售或分配的看法，可能导致我们A类普通股的市场价格下降。

我们是纳斯达克公司治理标准意义上的“受控公司”，因此有资格并依赖于某些公司治理要求的豁免。

Refinitiv拥有我们的多数投票权。因此，我们是纳斯达克公司治理标准意义上的“受控公司”。个人、集团或另一公司拥有50%以上投票权的公司是纳斯达克公司治理标准所指的“受控公司”，可选择不遵守纳斯达克的某些公司治理要求，包括：

我们打算继续依赖上述所有豁免。如果我们继续利用这些豁免，我们将不会有大多数独立董事，我们的提名、公司治理和薪酬委员会也不会完全由独立董事组成。因此，我们的董事会和这些委员会可能会有更多的不符合纳斯达克独立标准的董事，而不是如果这些标准适用的话。独立标准旨在确保符合这些标准的董事不存在任何可能影响其作为董事的行为的利益冲突。因此，对于受纳斯达克所有公司治理要求约束的公司的股东，您将得不到同样的保护。

我们A类普通股的市场价格可能波动很大，您可能无法以公开发行价格或高于公开发行价格转售您的股票。

在首次公开发行之前，我们的A类普通股没有公开市场。鉴于我们有限的交易历史，我们的A类普通股的活跃交易市场可能无法持续，这可能会对你出售股票的能力和你的股票的市场价格产生不利影响。此外，我们A类普通股的市场价格和成交量可能会波动，你可能会损失全部或部分投资。股票市场经历了极端的价格和成交量波动，影响并继续影响着我们行业中许多公司的股票市场价格。除本“风险因素”部分所述的其他因素外，下列因素可能对我们A类普通股的市场价格和交易量产生重大影响：

此外，广泛的市场和行业因素可能会对我们A类普通股的市场价格产生负面影响，而无论我们的实际经营业绩如何，我们无法控制的因素可能导致我们的股票价格迅速而出乎意料地下跌。

在公开市场上出售我们A类普通股的大量股票，或出售的潜力，可能导致我们的股票价格大幅下跌。

在公开市场上出售我们A级普通股的大量股份，或认为这些出售可能发生，可能会压低我们A级普通股的市场价格，并可能损害我们通过出售额外股本证券筹集资金的能力。截至2020年1月31日，我们拥有68，943，044股A类普通股和931，056股A类普通股，这些股票是经授权但未发行的，可在赎回或交换LLC权益或交换我们B类普通股的股票时发行。

我们签订了与首次公开发行有关的登记权协议，根据该协议，Refinitiv有限责任公司所有人和银行股东在赎回或交换有限责任公司权益时可能发行的A类普通股的股份，以及在Refinitiv直接所有人持有的B类普通股交换时可能发行的A类普通股股份，均须受某些转让限制。在上述协议到期时出售大量A类普通股，认为可能发生这种销售，或提前释放这种协议，可能导致我们A类普通股的市场价格下跌，或使你方更难按你认为适当的时间和价格出售你的A类普通股。

截至本年度报表10-K表(以及可在赎回或交换有限责任公司权益或交换我们B类普通股股份时发行的A类普通股的股份)，我们所有A类普通股的股份，可在“注册权利协议”延长的锁定期到期或提前释放后，由现有股东在公开市场出售，但须遵守联邦证券法规定的适用限制。在“注册权利协议”中延长的锁定期到期或提前释放后出售我们A类普通股的股份，可能对我们A类普通股的交易价格产生重大不利影响。

此外，在行使目前已归属的期权后发行或发行的A类普通股的股份有资格出售。根据“证券法”，我们在表格S-8上提交了一份注册声明，涉及根据我们的股权激励计划发行或发行的A类普通股31，819，860股。因此，根据此种登记声明登记的股份可在任何适用的保管期到期后在公开市场出售，但须遵守适用于附属公司的规则144限制。

此外，根据“登记权利协定”，我们授予Refinitiv所有者、银行股东、其附属公司及其某些受让人在某些情况下并在某些限制下要求我们根据“证券法”登记A类普通股股份的权利。根据“证券法”登记这些股份将导致根据“证券法”不受限制地自由流通股票，但“证券法”第144条规定的附属公司持有的股份除外。

如果证券或行业分析师停止发表关于我们、我们的业务、我们的行业或市场或我们的竞争对手的研究或报告，或者如果他们对我们的业务或我们的A类普通股作出负面的建议或发表负面报告，我们的股票价格和交易量可能会大幅度下降。

我们A类普通股的交易市场将受到行业或证券分析师可能公布的关于我们、我们的业务、我们的行业或市场或我们的竞争对手的研究和报告的影响。我们对这些分析师没有任何控制权，我们不能保证分析师将继续覆盖我们或提供有利的保险。如果任何对我们不利的分析师改变他们对我们A类普通股的建议，或者对我们的竞争对手提供更有利的相对建议，我们的股价可能会大幅下跌。如果任何负责我们的分析师停止对我们公司的报道或不定期发布关于我们的报告，我们就可能失去在金融市场上的能见度，这反过来可能导致我们的股价或交易量大幅下降。

我们打算继续为我们的A类普通股和B类普通股定期支付股利，但我们这样做的能力可能有限。

我们打算继续每季度就我们的A类普通股和B类普通股支付现金股利，但须视董事会的酌处权和遵守适用的法律而定，并视我们和我们的子公司的经营结果、资本要求、财务状况、业务前景而定，

合同限制、适用法律规定的限制以及我们董事会认为相关的其他因素。

由于我们是一家控股公司，而且我们的所有业务都是通过我们的子公司进行的，因此我们期望只从我们从子公司获得的资金中支付红利，如果有的话。因此，我们向股东支付股息的能力取决于我们子公司的收益和资金分配。作为TWM LLC的唯一经理，我们打算并将依靠TWM LLC来分配LLC的利息，为我们的分红提供资金。当TWM LLC进行这类分配时，继续的LLC所有者将有权根据他们在TWM LLC中的经济利益，在这种分配时按比例获得同等的分配。为了使TWM有限责任公司作出分配，它可能需要从其子公司接受分配。这些子公司中的某些是或将来可能受到限制分配规模或频率的监管资本要求的限制。如果TWM有限责任公司无法使这些子公司进行分配，它可能没有足够的资金分配给我们，我们也可能无法为我们的股息提供资金。我们支付股息的能力也可能受到循环信贷贷款机制、任何未来信贷协议或Tradeweb或其子公司的任何未来债务或优先股证券条款的限制。

我们的股利政策带来了一定的风险和限制，特别是在流动性方面。通过支付现金红利，而不是将现金投资于我们的业务或偿还任何未偿债务，除其他外，我们面临的风险包括：减缓业务扩展速度，没有足够的现金为我们的业务或资本支出提供资金，或限制我们承担借款的能力。我们的董事会将定期审查我们的业务产生的现金和为我们的增长计划提供资金所需的资本支出，并决定是否修改定期股息和/或宣布任何定期特别股息。不能保证我们的董事会不会减少经常现金股利的数额，也不会导致我们完全停止支付股息。

我们的组织文件和特拉华州法律中的反收购条款可能会阻止或拖延我们的收购企图，而您可能会认为这是有利的。

我们修订和重述的公司注册证书和修订及重订的附例，均载有一些条文，规定未经董事会批准，本公司的合并或收购可能会更加困难。

除其他外，这些规定：

此外，虽然我们选择退出DGCL第203节，但我们经修订和重报的公司注册证书载有类似的规定，规定在股东成为有利害关系的股东后的三年内，我们不得与任何“有利害关系的股东”从事某些“商业组合”，除非：

我们经修订和重述的公司注册证书规定，Refinitiv所有者及其附属公司、其各自的直接或间接受让人以及这些人所属的任何团体，就本条款而言，不构成“有利害关系的股东”。

此外，作为一家特拉华公司，我们也要遵守特拉华州法律的规定，这可能会损害我们的股东可能认为有益的收购企图。这些反收购条款和特拉华州法律下的其他条款可能会阻止、延迟或阻止涉及改变我们公司控制权的交易，包括我们的股东可能认为有利的行动，或对我们A类普通股的市场价格产生负面影响。这些规定也可能阻止代理竞争，使你和其他股东更难选举你选择的董事，并使我们采取你想要的其他公司行动。请参阅本年度报告表10-K表中的表4.2，以了解我们的资本存量。

我们修订和重述的公司注册证书指定特拉华州法院为我们股东可能发起的某些类型的诉讼和诉讼的唯一和专属论坛，这可能限制我们的股东获得这些股东认为是与我们或我们的董事、官员或其他雇员发生争端的有利司法论坛的能力。

我们经修订和重述的公司注册证书规定，除非我们同意选择另一个法院，否则任何(I)代表本公司提起的衍生诉讼或程序，(Ii)声称我们公司的任何董事、高级人员或其他雇员对本公司或股东所欠的信托责任被违反的诉讼，(Iii)申索根据“特拉华一般公司法”(“DGCL”)的任何条文或我们经修订及重述的成立为法团证明书或经修订及重述的附例而产生的任何董事或高级人员的申索的诉讼，或(Iv)就申索向我们或我们公司受内部事务理论管限的任何董事或高级人员提出申索的诉讼，须在法律所准许的范围内，完全提交特拉华州法院，如该法院并无属事司法管辖权，则须由特拉华州联邦地方法院提出。尽管如此，专属法院条款不适用于为执行“交易法”、“证券法”或联邦法院拥有专属管辖权的任何其他索赔而提出的任何责任或义务。任何人或单位购买或以其他方式取得任何股份的权益，我们的股本应视为已通知和同意论坛的规定，在我们的修改和重述的注册证书。这些法院选择条款可能限制股东在司法法庭提起诉讼的能力，他或她认为这有利于与我们或我们的董事、高级官员或其他雇员发生纠纷，这可能会阻止此类诉讼。交替, 如果法院认为我们经修订和重述的注册证书中的这些规定对一种或多种特定类型的诉讼或程序不适用或不可执行，我们可能会在其他司法管辖区支付解决此类事项的额外费用，这可能会对我们的业务、财务状况和业务结果产生重大的不利影响，并导致我们的管理层和董事会的时间和资源被挪用。

利用适用于“新兴成长型公司”的减少的披露要求，可能会降低我们的A类普通股对投资者的吸引力。

“就业法”规定，只要一家公司符合“新兴成长型公司”的资格，它就会，除其他外：

我们打算继续利用上述每一项豁免。此外，“就业法”允许像我们这样的新兴成长型公司利用较长的过渡期遵守适用于上市公司的新会计准则或修订会计准则。我们不可撤销地选择不利用延长时间来遵守“就业法”第107(B)条规定的新的或经修订的财务会计准则。

我们可能在IPO后五年内成为一家新兴的成长型公司。我们无法预测投资者是否会因为我们依赖这些豁免而发现我们的A类普通股更具吸引力，或者利用这些豁免会导致我们的A类普通股的交易活动较少或市场价格波动更大。

不按照“萨班斯-奥克斯利法”第404条建立和维持有效的内部控制，可能对我们的业务和股价产生重大的不利影响。

我们目前不需要对我们对财务报告的内部控制的有效性进行正式评估，这是为了执行“萨班斯奥克斯利法案”第404条的SEC规则。我们必须遵守美国证交会执行“萨班斯-奥克斯利法案”第302和906条的规定，该条款要求管理层在我们的季度和年度报告中证明财务和其他信息，并提供一份关于财务报告控制有效性的年度管理报告。尽管我们被要求每季度披露我们内部控制和程序的变化，但我们没有被要求根据第404节对我们的财务报告的内部控制进行第一次年度评估，直到我们在截至2020年12月31日的年度报告表10-K。作为一家新兴的成长型公司，我们的独立注册公共会计师事务所将不必在我们第一份年度报告被要求向SEC提交或我们不再是一家新兴增长公司的日期之后的今年晚些时候，在我们的10-K表格的年度报告中正式证明我们对财务报告的内部控制的有效性。在这种情况下，我们的独立注册会计师事务所可能会发布一份不利的报告，如果它认为我们没有根据特雷德韦委员会赞助组织委员会发布的内部控制-综合框架(2013年)规定的标准，对财务报告保持有效的内部控制。

作为一家私人公司，我们没有任何内部审计职能。为符合上市公司的要求，我们已采取多项行动，并须采取额外行动，例如实施新的内部管制和程序，以及增聘会计或内部审计人员或顾问。测试和维持内部控制可以转移我们管理层对其他对我们的业务运作很重要的事情的注意力。此外，在评估我们对财务报告的内部控制时，我们可能会发现可能无法及时纠正的重大弱点，以遵守第404节关于遵守管理评估和审计认证要求的适用期限。如果我们发现我们对财务报告的内部控制有任何重大缺陷，或者不能遵守第404条的要求，或断言我们对财务报告的内部控制是有效的，或者我们的独立注册会计师事务所一旦不再是一家新兴的成长型公司，就无法就我们对财务报告的内部控制的有效性发表意见，投资者可能会对我们的财务报告的准确性和完整性以及我们A级普通股的市场价格产生负面影响，我们可能会受到证券交易所、证券交易委员会或其他监管机构的调查，这可能需要额外的财政和管理资源。此外，如果我们不能纠正任何重大弱点，我们的财务报表可能是不准确的，我们可能面临进入资本市场的限制。

作为一家上市公司的要求，包括遵守“交易所法”和“萨班斯-奥克斯利法案”和纳斯达克的要求，可能会使我们的资源紧张，增加我们的成本，转移管理层的注意力，我们可能无法及时或有效地遵守这些要求。

作为一家上市公司，我们必须遵守“交易所法”的报告要求，以及萨班斯-奥克斯利法案和纳斯达克的公司治理标准。我们作为上市公司运作的历史有限，这些要求可能会对我们的管理、制度和资源造成压力。此外，我们已经承担，并期望继续承担重大的法律、会计、保险和其他开支，而我们作为一家私营公司并没有承担这些费用。“外汇法”要求我们在规定的时间内提交关于我们的业务和财务状况的年度、季度和当前报告，并就我们的股东年度会议编写一份委托书。萨班斯-奥克斯利法案要求我们对财务报告保持有效的披露控制和程序以及内部控制。纳斯达克要求我们遵守各种公司治理要求。为了保持和提高我们的披露控制和程序以及财务报告的内部控制的有效性，并遵守“交易法”和纳斯达克的要求，需要大量的资源和管理监督。这可能转移管理层对其他业务关注的注意力，并导致与合规相关的重大成本，这可能对我们和我们A类普通股的市场价格产生重大不利影响。

上市公司一般用于报告和公司治理目的的费用一直在增加。我们期望这些规则和条例将继续增加我们的法律和财务合规成本，并使一些活动更加耗时和昂贵。这些法例亦可能令我们更难或更昂贵地购买某些保险，包括董事及高级人员的责任保险，而我们可能被迫接受减少的保单限额及承保范围，或付出更高的费用，以取得同样或相类的保险。这些法例和规例亦会令我们更难吸引和挽留合资格的人士出任董事局或其辖下委员会的成员，或担任行政主任。股东和第三方的宣传努力也可能促使治理和报告要求发生更多变化。我们无法预测或估计我们可能招致的额外费用的数额或这些费用的时间。此外，如果我们不能履行作为一家上市公司的义务，我们可能会面临A类普通股的除名、罚款、制裁和其他管制行动以及可能的民事诉讼。

我们可能会受到证券诉讼，这是昂贵的，可能转移管理层的注意力。

我们的股票价格可能是不稳定的，而且，在过去，经历过其股票市场价格波动的公司曾受到证券集体诉讼的影响。我们将来可能会成为这类诉讼的目标。这类诉讼可能会导致大量成本，转移管理层的注意力和资源，从而对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大的不利影响。诉讼中的任何不利决定也可能使我们承担重大责任。

项目1B未解决的工作人员评论

无。

项目2.属性

我们的公司总部设在纽约。截至2019年12月31日，我们的主要办事处由下列物业组成：

我们还租赁了在洛杉矶，加利福尼亚州，博卡拉顿，佛罗里达州，芝加哥，伊利诺伊州和花园城，纽约办事处。通过与Refinitiv签订共享服务协议，我们在荷兰阿姆斯特丹租赁了办公空间。

我们的基础设施是由第三方数据中心运作的，这些数据中心分别位于新泽西州塞考斯、韦霍肯、新泽西、皮斯卡塔韦、新泽西、芝加哥、伊利诺伊州和伊利诺伊州埃尔克格罗夫，在美国境外，还在联合王国霍恩斯洛、联合王国斯洛、日本盛田县和日本东京。

我们认为，我们的设施运行状况良好，充分满足了我们目前的需要，将以合理的商业条件提供额外的或替代的空间，以支持今后的使用和扩展。

项目3.法律程序

我们不时受到各种索赔、诉讼和其他法律诉讼的影响，包括政府和自律机构对我们业务的审查、调查和诉讼。下文概述了我们目前正在进行的实质性法律程序。虽然目前无法确定这些问题的最终解决办法，但我们认为，考虑到任何适用的保险范围，我们的任何未决法律程序，包括下文所述的事项，都不一定会对我们的业务、财务状况或业务结果产生重大不利影响。不过，法律事务本身是不可预测的，而且会受到重大的不确定因素的影响，其中有些是我们无法控制的。因此，我们无法保证任何待决或未来法律程序的最终结果不会对我们的业务、财务状况或业务结果产生重大不利影响，包括在任何特定报告期内。此外，无论结果如何，诉讼程序可能会对我们产生不利影响，因为辩护和和解费用、管理资源的转移、声誉损失和其他因素。

我们记录我们对损失的最佳估计，包括估计的国防费用，当损失被认为是可能的，而这种损失的数额可以被合理地估计。根据我们的经验，我们认为在法律程序中所要求的损害赔偿数额并不是潜在赔偿责任的有意义的指标。目前，我们不能合理地预测与我们待决的法律程序有关的损失的时间或结果，或估计损失的数额或范围(如果有的话)，包括下文所述的事项，因此，我们没有为上述任何事项设立任何应急准备金。

IDC物质

2015年9月，IDC金融出版公司。(“IDC”)在美国威斯康星州东区地区法院起诉BondDesk Group LLC和Tradeweb Markets LLC(合并，“Tradeweb Parents”)，Fidelity Global Brokerage Group，Inc.，Fidelity Brokerage Services，LLC，and National Financial Services，LLC(统称为“Fidelity”)。五.BondDesk Group LLC，et al.，第2：15-cv-01085-PP号案件，涉及IDC在Tradeweb交易平台上的财务实力评级分配给富达、其注册投资顾问和富达的代理银行。IDC称，虽然富达的某些业务部门获准通过Tradeweb平台接收其数据，但IDC数据也在未经授权的情况下分发给Fidelity的机构客户约五年。经修正的申诉声称

对所有被告提出违约和故意失实陈述的索赔(以及对违反诚信合同的侵权行为的指控)。IDC声称遭受了大约8 000万美元的损失，还要求支付惩罚性赔偿、律师费和费用。被告回答了否认指控的申诉，并提出了各种肯定抗辩。

国库券关系到

2015年12月，40多起由个人投资者、养恤基金、退休基金、保险公司、市政当局、对冲基金和银行提出的基本类似的集体诉讼申诉在纽约南区美国地区法院合并，标题为“美国国债证券拍卖反托拉斯诉讼”，编号1：15-Md-2673(S.D.N.Y)。(PGG)。2017年11月，这些合并诉讼的原告提交了一份经修订的综合申诉，其中指控：(A)美国国库券一级交易商在美国国债拍卖中以及在“何时发行”和二级市场上进行此类证券和其他衍生金融产品的拍卖；(B)某些一级交易商和Tradeweb Markets LLC、Tradeweb IDB Markets公司之间的“抵制阴谋”。和脱线网公司(统称为“贸易网缔约方”)。原告声称代表着两个可能的类别：“拍卖类”，由在拍卖中购买美国国债、与交易商被告或通过交易所从2007年1月1日至2015年6月8日以国债交易或通过交易所进行交易的所有人组成；“抵制类”由2013年11月15日至现在在二级市场上与交易商被告交易国债的所有人员组成。

经修订的综合申诉称，Tradeweb各方参与了所谓的“抵制阴谋”，据称某些初级交易商通过该阴谋抵制允许“全方位”交易国库券的交易平台。该申诉主张根据“谢尔曼反托拉斯法”第1节对贸易网各方提出索赔，并根据州法律对不当得利提出指控，并试图永久禁止Tradeweb各方和交易商被告维持所谓的“抵制阴谋”，并判给三倍的损害赔偿、费用和开支。

被告于2018年2月提出驳回申请，其中包括Tradeweb政党提出的另一项驳回动议。驳回的动议尚待通过。我们相信，我们对申诉中提出的要求有良好的辩护，并打算继续大力捍卫我们的立场。

利率互换问题

2015年11月，芝加哥公立学校教师养恤金和退休基金代表自己和其他类似利率掉期购买者(“IRS”)在美国纽约南区地区法院对Tradeweb Markets有限公司、ICAP资本市场有限公司和几家投资银行及其附属公司(“交易商被告”)提起诉讼，扣押了芝加哥公立学校教师养恤金和退休基金诉美国银行诉美国银行案第15-cv-09219号(S.D.N.Y)。其他原告，包括Tera集团公司。标枪资本市场有限责任公司提起诉讼，最终合并在利率互换反托拉斯诉讼(第1：16-Md-2704)的标题下。

原告声称，被告共谋阻止国税局外汇交易的出现，并根据联邦反垄断法寻求三倍的损害赔偿和声明性和禁令性的救济，涉及Tradeweb Markets有限责任公司。原告称，Tradeweb同意交易商被告终止其计划，为国税局推出一个类似交易所的交易平台，以进一步推进这一阴谋，并提供了一个论坛，供交易商被告进行其指控的串通活动。

Tradeweb Markets有限责任公司和某些其他实体在2017年7月被驳回诉讼，此前法院对被告提出的驳回动议的命令和意见。2018年5月，法院驳回了原告的请求，允许他们修改申诉，恢复Tradeweb Markets有限责任公司的被告地位，但允许他们修改，以纳入更多的指控。2018年10月，原告提出了一项动议，请求允许提出第四次修改后的申诉。他们并没有试图将TradeWebMarkets LLC列为被告，而是有意保留与TradeWebMarkets有限责任公司有关的所有权利。虽然Tradeweb Markets有限责任公司不是诉讼的一方，但它积极参与第三方的发现，并对当事人的数据和文件请求作出回应。此外，在2008年6月，

原告通知法院，他们可能会申请对被驳回的索赔作出判决。我们认为，对于在这场诉讼中对我们提出的任何指控，我们都有立功辩护，如有必要，我们打算大力捍卫我们的立场。

项目4.矿山安全披露

不适用。

第二部分

项目5.注册人普通股市场、相关股东事项和发行者购买股票证券。

市场信息

我们的A类普通股交易在纳斯达克全球选择市场的代码为“TW”。我们的B类普通股、C类普通股或D类普通股没有固定的公开交易市场。

持有人

截至2019年12月31日，我们的A类普通股，Cde&Co.的记录保持者1人，保存信托公司的提名人，B类普通股的记录保管人1人，C类普通股的记录持有人2人，D类普通股的记录持有人29人。持有我们甲级普通股的人士中，有更多是“街名”或实益拥有人，而银行、经纪公司及其他金融机构持有的甲级普通股的份数是创纪录的。银行、经纪公司和其他金融机构持有的A类普通股股份作为受益所有人的提名人，被认为是Cde&Co.持有的记录，该公司被认为是记录保持者之一。

红利策略

在有合法资金的情况下，我们打算继续每季度向我们的A类普通股和B类普通股支付相当于每股0.08美元的现金红利。任何股息的申报、数额和支付将由我们的董事会自行决定，并将取决于我们和我们的子公司的经营结果、资本要求、财务状况、业务前景、合同限制、适用的法律规定的限制以及董事会可能认为相关的其他因素。由于我们是一家控股公司，而且我们的所有业务都是通过我们的子公司进行的，因此我们期望从我们的子公司获得的资金中支付红利(如果有的话)。因此，我们向股东支付股息的能力取决于我们子公司的收益和资金分配。作为TWM LLC的唯一经理，我们打算并将依靠TWM LLC来分配LLC的利息，为我们的分红提供资金。当TWM LLC进行这类分配时，继续的LLC所有者将有权根据他们在TWM LLC中的经济利益，在这种分配时按比例获得同等的分配。由于Tradeweb必须根据收税协议纳税和付款，最终作为股息分配给我们A类普通股或B类普通股持有人的金额预计将低于TWM LLC按每LLC利息分配给其成员的金额。为了使TWM有限责任公司作出分配，它可能需要从其子公司接受分配。如果TWM有限责任公司无法使这些子公司进行分配, 它可能没有足够的资金分配给我们，我们可能无法支付我们的红利。我们支付股息的能力也可能受到循环信贷贷款机制或任何未来信贷协议或Tradeweb或其子公司的任何未来债务或优先股证券条款的限制。

我们的董事会将定期审查我们的业务产生的现金和为我们的增长计划提供资金所需的资本支出，并决定是否修改定期股息数额和(或)宣布任何定期特别股息。今后任何改变股息数额和(或)宣布特别股息的决定将由我们的董事会酌情决定，并将取决于当时我们董事会认为相关的现有条件和其他因素。

见第一部分，第1A项。-“风险因素-与公司和我们组织结构有关的风险-我们的主要资产是我们在TWM LLC中的股权，因此，我们依赖TWM LLC的分配来支付我们的税款和开支，包括根据”应收税协议“和第一部分第1A项支付的款项。-“风险因素-与我们A类普通股所有权有关的风险-我们打算继续为我们的A类普通股和B类普通股定期支付股利，但我们这样做的能力可能有限。”

2019年6月、9月和12月，Tradeweb Markets Inc.每季度向A类普通股和B类普通股持有者支付现金红利，总额分别为1 140万美元、1 140万美元和1 310万美元。

根据股权补偿计划授权发行的证券

下表提供了截至2019年12月31日根据我们的所有股票补偿计划核准发行的A类普通股的信息：

股票证券未注册销售

在重组交易方面，Tradeweb Markets Inc.向Refinitiv母公司总共发行了96，933，192股B类普通股。此外，在重组交易方面，TradeWebMarkets公司。向留任的有限责任公司股东发行了20 000 000股C类普通股和105 289 005股D类普通股。这些股东还得到125，289，005 LLC利息和一笔非物质的现金，以代替发行任何部分权益。B类普通股的持有人可不时将其B类普通股的全部或部分股份兑换为新发行的A类普通股的股份，比例为1：1。此外，新发行的A类普通股或B类普通股的LLC权益可一对一赎回。欲了解更多信息，请参见附注1-组织和附注11-本年度报告其他部分所载经审计的合并财务报表的股东权益，表10-K。本段所述B类普通股、C类普通股及D类普通股的发行是依据“证券法”第4(A)(2)条作出的。该公司基于交易的性质和各方提出的各种申述，部分依赖于这一豁免注册。

股票性能图

下图显示了从2019年4月4日(我们的A类普通股在纳斯达克开始交易的日期)到2019年12月31日(我们的A类普通股、(Ii)标准普尔500指数和(Iii)道琼斯美国金融指数的累计总回报率)之间的比较。图中假设我们的初始投资为100美元

A类普通股，在2019年4月4日的每个指数中，所有股息都进行了再投资。历史股票价格表现不应作为未来股价表现的指标。

{Br}为“交易法”第18节的目的，股票业绩图表和相关信息不应被视为“征求材料”或“提交”，或以其他方式受该节规定的责任制约，也不应被视为以参考方式纳入今后根据“证券法”或“交易法”提交的任何文件，除非我们通过引用将其具体纳入此种备案。

发行人及关联购买者购买股权证券

下表提供了在截至2019年12月31日的三个月内，我们和我们的“附属购买者”(根据“交易法”规则10b-18(A)(3))购买我们A类普通股的情况。

项目6.选定的财务数据

{Br}下表列出下列期间的选定历史数据、合并财务数据和其他数据。Tradeweb Markets LLC是注册人Tradeweb Markets Inc.的前身，用于财务报告。在重组交易完成之前，TradeWebMarkets公司。除了与其组建和首次公开募股有关的事件外，没有进行任何其他活动。由于完成了与IPO相关的重组交易，TradeWebMarkets公司。成为TradeWebMarkets有限公司的唯一经理

其唯一的物质资产包括其在TradeWebMarkets有限责任公司的股权以及相关的递延税资产。因此，TradeWebMarkets公司。合并TradeWebMarkets有限责任公司及其子公司的财务业绩。因此，下文列出的与2019年3月31日之前和包括2019年3月31日在内的期间有关的历史综合财务数据反映了Tradeweb Markets LLC及其子公司的业务、财务状况和现金流量的结果。下文提供的与从2019年4月1日开始至2019年12月31日(包括2019年12月31日)期间有关的历史综合财务数据反映了Tradeweb Markets Inc.的运营结果、财务状况和现金流量。及其子公司，包括合并其在TradeWebMarkets有限责任公司的投资。见“表示基础”

{Br}选定的2019年12月31日终了年度收入综合报表、2018年继承期、2018年前任期和2017年12月31日终了年度的综合报表以及截至2019年12月31日和2018年12月31日的选定财务状况综合报表是从本年度报告的其他部分(表10-K)中我们审计的合并财务报表中得出的。选定的2016年12月31日终了年度收入综合报表和截至2017年12月31日和2016年12月31日的选定财务状况综合报表来自Tradeweb Markets有限责任公司经审计的合并财务报表，该报表未列入本年度报告表10-K。

如本年度报告表10-K中所讨论的，由于Refinitiv交易的结果，我们根据资产和负债的公允价值，在Refinitiv交易结束之日，按照会计获取方法重新估价我们的资产和负债。由于采用下推会计的会计基础发生了变化，我们必须分别列报2018年10月1日开始至2019年12月31日(我们称之为“后续期”)的财务信息，以及2018年9月30日之前期间的财务信息，我们称之为“前身期”。继承期的某些财务信息与前一个时期的财务信息是不可比拟的。关于我们的后续和先前时期的讨论，见“列报基础”和第二部分第7项--“管理层对财务状况和业务结果的讨论和分析-下推会计对我们财务报表的 - 影响”

{Br}下文所列期间的业务结果不一定表明今后任何时期的预期结果。以下资料应连同第二部分第7项-“管理层对财务状况和业务结果的讨论和分析”以及本年度其他表格10-K. 所载经审计的合并财务报表及其相关附注一并阅读。

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下表列出2019年12月31日终了年度、2018年后续期、2018年前任期和截至12月31日、2017年和2016年12月31日终了年度业务活动现金流量与自由现金流量的对账情况：

下表列出2019年12月31日终了年度、2018年后续时期、2018年前任期以及截至2017年12月31日和2016年12月31日终了年度的调整后EBITDA、调整EBITDA差额、调整EBIT利润和调整EBIT差值的净收益对账情况：

下表列出了可归属于Tradeweb Markets公司的净收入的对账情况。以及适用于2019年12月31日终了年度、2018年继承期、2018年前任期和截至2017年12月31日和2016年12月31日终了年度的调整后净收入和经调整的稀释每股收益：

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见“列报基础”和注18-本年度报告其他部分所载经审计的合并财务报表的每股收益-表格10-K.