美国证券交易委员会

华盛顿特区20549

形式10-K

x依据1934年证券交易所ACT第13或15(D)条提交的年报

截至财政年度十二月三十一日, 2019

或

o依据1934年证券交易所ACT第13或15(D)条提交的过渡报告

从_

委员会档案编号001-32924

绿平原公司

(其章程所指明的注册人的确切姓名)

根据该法第12(B)条登记的证券：

根据该法第12(G)条登记的证券：无

如“证券法”第405条所界定，登记人是否为知名的经验丰富的发行人，请勾选。

是 x不o

如果注册人不需要根据该法第13条或第15(D)条提交报告，请用复选标记表示。

是o 不 x

用检查标记标明登记人(1)是否已提交1934年“证券交易法”第13条或第15(D)条要求在过去12个月内提交的所有报告(或登记人被要求提交此类报告的较短期限)，(2)在过去90天中一直受到这类备案要求的限制。是 x不o

通过检查标记说明注册人是否已以电子方式提交了条例S-T(本章第232.405节)规则第四零五条规定提交的每一份交互数据文件(或短时间内要求注册人提交此类文件)。

是 x不o

通过检查标记表明注册人是大型加速备案者、加速备案者、非加速备案者、较小的报告公司还是新兴的增长公司。参见“外汇法案”第12b-2条规则中“大型加速备案者”、“加速申报人”、“较小报告公司”和“新兴增长公司”的定义。

如果是新兴成长型公司，请用支票标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守“外汇法”第13(A)条规定的任何新的或经修订的财务会计准则。o

通过检查标记表明注册人是否为空壳公司(如该法第12b-2条所定义)。是o不x

注册人的非附属公司持有的公司有表决权普通股的总市值2019年6月28日(第二季度最后一个营业日)，根据该日普通股的最后销售价格计算。$10.78大约$388.6百万为为计算目的，执行官员和董事被视为注册人的附属公司。

截至2020年2月13日，35,140,905股份注册人的普通股已发行。

以参考方式合并的文件

注册人的部分 本报告第三部分参考了2020年股东年会的最终委托书。该公司打算在本报告所述期间结束后的120天内以表格10-K向证券交易委员会提交该委托书。

目录

一般使用定义术语

绿平原公司及附属公司：

会计定义术语：

行业定义术语：

警诫关于前瞻性声明的声明

美国证交会鼓励企业披露前瞻性信息，以便投资者能够更好地了解未来前景，并做出明智的投资决定。因此，前瞻性陈述包括在本报告中，或通过参考其他文件提交给美国证交会。

前瞻性声明是根据1995年“私人证券诉讼改革法”的安全港条款作出的。这些陈述所依据的是目前的预期，这些预期涉及一些风险和不确定因素，与历史或当前事实无关，而是与未来行动的计划和目标密切相关。这些表述包括“预期”、“相信”、“继续”、“估计”、“预期”、“打算”、“展望”、“计划”、“预测”、“可能”、“可能”、“应”、“将”和类似的词语和短语，以及关于未来业务或财务业绩或指导、业务战略、环境、关键趋势和实际或计划收购的效益的声明。

本报告在“风险因素”项下讨论了可能导致实际结果与明示或暗示的结果不同的因素，或以提及方式加以纳入。具体而言，由于若干经济条件，我们今后的经营结果可能会出现波动，其中包括：乙醇行业和我们经营的其他行业的竞争；商品市场风险，包括天气条件可能造成的风险；金融市场风险；交易对手风险；与政府政策或法规变化有关的风险，包括税法的变化；与收购和处置活动有关的风险和实现预期结果的风险；与商人交易有关的风险；与我们的股权方法投资有关的风险以及提交给证券交易委员会的报告中详述的其他因素。与绿原合伙公司有关的其他风险包括遵守商业合同义务、与我们在合伙企业中的投资有关的潜在税务后果以及合伙公司在作为一个单独的公开交易实体运作时在证交会文件中披露的风险。

我们相信，我们对未来事件的预期是基于合理的假设；然而，这些假设可能不准确，也可能不考虑所有风险和不确定因素。因此，前瞻性声明得不到保证。实际结果可能与我们前瞻性陈述中所表达或暗示的结果大不相同.此外，我们没有义务，也不打算根据新的信息更新我们的前瞻性声明，除非适用的证券法。我们提醒投资者不要过分依赖前瞻性陈述，这些陈述代表了管理层在本报告之日的观点或以参考方式纳入的文件。

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第一部分

项目1.事项。

参考文献“我们”、“绿色平原”或“公司”指的是绿平原公司。以及它的子公司。

概述

绿平原公司是爱荷华州的一家公司，成立于2004年6月，是一家生产低碳燃料的公司。通过收购乙醇生产设施和邻近的商品加工业务，我们已经成长为世界领先的玉米加工企业之一。我们正在进行转型，专注于高蛋白饲料原料的生产和出口增长机会。此外，近年来，我们利用一些机会剥离了某些资产。我们致力于通过我们的业务部门创造稳定的经营利润率。以及风险管理策略。我们在整个乙醇价值链中拥有和运营资产：上游的粮食处理和储存；通过我们的乙醇生产设施；以及下游的销售和分销服务，以减轻商品价格波动，这使我们有别于只专注于乙醇生产的公司。我们的其他企业利用我们的供应链、生产平台和专业知识。

我们成立了绿原合伙有限公司，这是一家主要的有限合伙公司，它是我们主要的下游储存和物流供应商，因为它的资产是储存和运送我们生产的乙醇的主要方法。该合伙公司于2015年7月1日完成了首次公开募股(IPO)。截至2019年12月31日，我们拥有49.0%的有限合伙人权益、2.0%的普通合伙人权益和所有合伙企业的激励分配权。公众拥有剩余的49.0%的有限合伙人权益。我们的财务报表中合并了这一伙伴关系。此外，我们持有GPCC 50%的权益，按权益会计方法计算。

我们将我们的业务活动分为以下四个业务部门，以管理业绩：

乙醇生产我们的乙醇生产部门包括在伊利诺伊州、印第安纳州、爱荷华州、明尼苏达州、内布拉斯加州、田纳西州和德克萨斯州的13个乙醇工厂生产乙醇、酒糟和玉米油。在生产能力方面，我们的设施每年可加工约3.87亿蒲式耳的玉米，生产约11亿加仑乙醇、290万吨酒糟和2.92亿磅工业级玉米油，使我们成为北美最大的乙醇生产国之一。2018年11月15日，我们完成了位于印第安纳州布拉夫顿、爱荷华州拉科塔和密歇根州里加的三家乙醇工厂的销售，并宣布永久关闭位于弗吉尼亚州霍普韦尔的乙醇工厂。

农业综合企业和能源服务。我们的农业综合企业和能源服务部门包括粮食采购，大约4 350万蒲式耳的粮食储存能力，以及我们的商品营销业务，该业务销售、销售和分销乙醇、酒糟和在我们的乙醇工厂生产的玉米油。我们还为第三方生产商销售乙醇，以及在各种市场上买卖乙醇、酒糟、玉米油、谷物、天然气和其他商品。

食物和配料。我们的食品和配料部分目前包括我们的食品级玉米油业务。弗莱什曼的醋，世界上最大的食品级工业醋生产商之一，也包括在食品和配料部分，直到2018年11月27日销售。在2019年9月1日，我们成立了一家合资企业，出售了我们50%的养牛业务，能够支持大约35.5万头牛和大约2410万蒲式耳的储粮能力。GPCC在撤资前的资产、负债和业务结果已重新归类为在所述所有期间停止的业务。我们对GPCC的持续投资按权益会计方法记帐。欲了解更多关于GPCC的信息，请参阅附注5-购置、处置和终止业务和附注21-权益法投资作为合并财务报表附注的一部分。

合伙关系。我们的主有限公司通过拥有、经营、开发和收购乙醇和燃料储罐、码头、运输资产和其他相关资产和业务，提供燃料储存和运输服务。该伙伴关系的资产包括32个乙醇储存设施、7个燃料终端设施和大约2 630辆租赁的铁路车辆。

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风险管理和套期保值活动

我们的利润率高度依赖于大宗商品价格，特别是乙醇、玉米、酒糟、玉米油和天然气。由于这些商品之间的市场价格波动并不总是相互关联的，乙醇生产有时可能是无利可图的。我们使用各种风险管理工具和对冲策略，以监测实时操作价格风险暴露在我们的每个业务，以获得有利的利润率，当有。

我们使用远期合同出售部分乙醇、酒糟和玉米油，或者购买一些我们需要的玉米、天然气或乙醇，以部分抵消商品价格的波动。我们还从事其他对冲交易，包括玉米、天然气、乙醇和其他大宗商品的交易所交易期货合约。这些活动的财政影响取决于所涉商品的价格以及我们实际接收或交付这些商品的能力。

当交易对手违约时，套期保值安排会使我们面临财务损失的风险，或者在交易所交易合约的情况下，当潜在大宗商品的价格与实物大宗商品之间的预期差价发生变化时，我们将面临财务损失风险。套期保值活动可能导致在下跌的市场中购买或在不断上升的市场中出售的头寸造成损失。对冲损失可能被玉米和天然气的现金价格下降以及乙醇、酒糟和玉米油的现金价格上涨所抵消。根据具体情况，我们采取不同的套期保值或其他风险缓解策略，有时甚至选择根本不从事套期保值交易。

竞争优势

我们致力于管理商品价格风险，提高经营效率，优化市场机会，创造一个收入来源多样化的高效平台。我们的竞争优势包括：

纪律风险管理。风险管理是一种核心能力，我们使用各种风险管理工具和对冲策略来维持一种自律的方法。我们内部开发的经营保证金管理系统允许我们在每一项业务中监控商品价格风险敞口，并在可用时锁定有利的利润率，或在利润率压缩期间暂时降低生产水平。

卓越运作。我们的设备配备了经验丰富的行业人员，他们分享运营知识和专业知识。我们致力于进行增量操作改进，以提高性能，使用实时生产数据和系统来监视我们的操作和优化性能。此外，我们的业务专长帮助我们提高获得的设施的营运利润率。

技术集成。在我们的历史上，我们引进了一些新技术，如玉米油开采和选择性铣削技术™进入我们的制造过程，使我们能够更有效地运作和改善我们的财务业绩。我们目前正在进行一些项目倡议，以提高利润率。通过我们的项目24计划，我们预计由于这些投资，我们的非ICM工厂的每加仑运营费用将减少。此外，通过我们的高蛋白倡议，我们期望通过生产各种高蛋白动物饲料产品的能力，实现每加仑更高的利润率。我们继续评估更多的技术机会，以扩大我们的能力和产品提供在未来几年。

经证明的管理小组。我们的高级管理团队平均大约有25年的商品风险管理和相关行业经验。我们拥有所有业务的专门知识，包括工厂运营和管理、商品市场和风险管理以及乙醇营销和分销。我们的管理团队的运作和财务专长水平是成功执行我们的业务战略的关键。

经营策略

我们相信，在政府政策和法规的支持下，在环境问题和能源独立目标的推动下，乙醇可能会成为全球燃料供应中越来越大的一部分。在20世纪90年代，联邦法律要求在重新配制的汽油中使用含氧化合物，以减少空气污染水平不健康的城市的汽车排放。今天，乙醇是美国炼油工业用于满足各种联邦和州空气排放标准的主要氧合物。乙醇的高辛烷值也使其成为炼油厂提高辛烷值的主要添加剂，从而提高了发动机的性能。因此，乙醇已成为一种有价值的混合燃料，约占国内汽油供应的10%，随着混合燃料的增加和汽油需求的增加，乙醇有可能增长。乙醇的使用得到了联邦政府在RFS II下的授权的进一步支持，该授权根据其所占百分比分配给各个炼油商、搅拌机和进口商所需使用的可再生燃料的数量。

燃料销售总额。国内玉米产量的提高帮助美国乙醇工业成为成本最低的乙醇生产国，超过巴西，创造了全世界对美国乙醇的需求。

我们还认为，世界将继续增加人类消费对蛋白质的需求，促使需要为动物和水产养殖生产更多的高蛋白饲料。随着乙醇工业引进新技术，我们相信乙醇生产设施可以越来越多地成为高蛋白饲料生产商。我们已经开始部署这些新技术之一，以获取更高的共同产品回报，这可能导致加速部署更多的高蛋白加工技术在我们的一些乙醇生产设施，以利用世界上不断增长的蛋白质需求。

鉴于乙醇行业的环境，我们的重点是继续改进我们的低成本乙醇生产平台，并尽可能降低成本。在我们的乙醇工厂或附近拥有谷物储存使我们能够发展与当地生产者的关系，并以较低的平均成本更有效地生产玉米。我们直接从农民那里购买大约三分之二的玉米，在我们的乙醇工厂或附近有大约45天的储存能力。我们使用我们的性能数据来制定可应用于整个平台的策略，并利用技术进步来提高运营效率和产量，例如选择性铣削技术™和Enogen玉米酶技术，以降低我们的加工成本每加仑和增加产量。我们正在我们的非ICM工厂执行我们的24计划，以降低能源消耗和提高这些工厂的运行可靠性，降低我们预计在2020年第三季度完成的每加仑的运营费用。

我们相信在我们的业务中还有未开发的价值，我们打算通过确定项目来进一步发展和加强我们的业务，以最大限度地提高我们的生产能力并降低我们生产设施的现有成本。我们还寻求利用我们的核心竞争力，在邻近的业务，如牛饲料，高蛋白动物饲料和其他商品加工业务，最大限度地发挥我们的业务和风险管理专门知识。

最近的发展

以下是我们在2019年期间重大事态发展的总结。有关这些项目的更多信息可以在本报告的其他地方找到，也可以在以前提交给SEC的报告中找到。

暂停季度现金股息

在2019年6月18日，我们宣布，我们的董事会决定暂停我们的季度现金红利，以便保留和重新引导现金流到我们的24项目运营费用均等化计划，部署高蛋白技术和我们的股票回购计划。

2024年到期可转换债券4.00%

在2019年6月和7月，我们发行了在2024年到期的4.00%可转换高级债券中的1.15亿美元，或4.00%的债券。我们用净收入中约5，780万美元回购了我们将于2019年10月1日到期的3.25%可转换高级债券的5，680万美元未偿本金，包括应计利息和未付利息，用于与发行同时进行的私下谈判交易。我们用了剩余的净收益作为我们的一部分回购我们的普通股股份回购计划 继续投资于我们的高蛋白计划以及一般的公司用途。

4.00%的票据为高级无担保债务，自2020年1月1日起，每年1月1日和7月1日起支付利息，年利率为4.00%。最初的转换率是每1，000美元本金转换64.1540股普通股，即相当于每股约15.59美元的转换价格。换算率将在发生某些事件时进行调整。此外，我们可能有义务提高与某些公司事件有关的转换率，包括调用4.00%的赎回票据。我们可以用现金、普通股或现金和普通股组合结算4.00%的票据。有关4.00%注释的其他信息，请参见附注12-债务作为合并财务报表附注的一部分。

第九次修订信贷协议-绿平原粮食有限公司

在2019年6月28日，我们对我们基于高级担保资产的循环信贷机制进行了修正。“信贷协议”的第九修正案完成后，将现有的到期日从2019年7月26日延长至2022年6月28日，并将以高级担保资产为基础的循环信贷额度从1.25亿美元降至1亿美元。

绿平原牛有限责任公司组建合资公司

2019年9月1日，我们与Tgam AgriBusiness Fund Holdings-B LP(“Tgam”)和StepStone Atlantic Fund(L.P.)组建了一家合资企业。(“Stepstone”)当时双方签订了GPCC的第二份经修订和恢复的有限责任公司协议(“LLC协议”)。GPCC以前是格林平原的全资子公司。我们还与Tgam和StepStone签订了一项证券购买协议，根据协议，Tgam和StepStone从该公司购买了GPCC 50%的成员权益。关闭后，GPCC不再包括在合并财务报表中，GPCC的投资使用权益会计方法进行核算。根据这种方法，一项投资按收购成本再加上公司自收购以来未分配的收益或损失中所占的份额记录，公司的股权法投资于该期间产生的其他综合收入，并因收到的分配而减少。看见附注5-购置、处置和终止业务更多细节。

根据LLC协议，我们有某些权利和义务，包括但不限于这样的权利或义务：(I)指定两名经理加入GPCC董事会(“GPCC董事会”)，或在GPCC董事会的规模增加时，相当于GPCC董事会五分之二的经理人数被汇总起来，以及(Ii)根据公司TGAM和StepStone的共同协议，根据其利息百分比为额外的资本捐款提供资金。此外，Tgam和StepStone都有指定一名经理的权利或义务，或者在GPCC董事会的规模增加时，相当于GPCC董事会五分之一的经理人数被汇总起来。每一位在该委员会任职的经理应有一票表决权，在该委员会任职的管理人员的过半数应构成全体委员会处理事务的法定人数。我们根据LLC协议的分配将受到某些调整。

增加股份回购授权

在2019年10月30日，我们的董事会批准了另外1亿美元的股票回购，而之前的授权金额从1亿美元增加到2亿美元。

联合GP能源伙伴的处置

在2019年12月11日，我们完成了我们在JGP能源合作伙伴有限公司50%的合资企业股份出售给我们的合作伙伴，Jefferson能源控股有限公司，这是堡垒运输和基础设施投资者有限公司的子公司，以2900万美元外加估计的营运资本。此外，我们还确认了与出售我们在JGP能源伙伴有限责任公司50%的权益有关的480万美元的其他收益。

操作段

乙醇生产段

行业概况。乙醇，又称乙醇或谷类酒精，是一种无色液体，它是由在许多不同类型的谷物中发现的碳水化合物发酵而成的，如玉米、小麦和高粱，以及植物中的其他纤维素物质。大多数在美国生产的乙醇是由玉米生产的，因为它含有大量的碳水化合物，这些碳水化合物比大多数其他种类的生物质更容易转化为葡萄糖，这些物质可以有效地处理，而且比其他谷物的供应更多。根据美国农业部的数据，平均每蒲式耳或56磅玉米生产大约2.7加仑的乙醇、15磅的酒糟和0.7磅的玉米油。在美国以外，甘蔗是生产乙醇的主要原料。

乙醇是生物燃料工业的一个重要组成部分，其中包括所有来自可再生生物材料的运输燃料。生物燃料是一种很好的氧合物，也是辛烷的来源。当加入石油为基础的运输燃料时，氧合物可减少车辆排放。乙醇是市场上最经济的氧合物和辛烷值的来源，其生产成本与汽油相比具有竞争力。

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乙醇植物。我们在七个州经营着13家生产乙醇、酒糟和玉米油的干磨机乙醇生产厂：

(1)我们建造了这三个工厂，所有其他的乙醇植物都被收购了。

我们的业务直接受我们资产所服务的市场中乙醇和其他燃料的供应和需求的影响。在与假期旅行相关的春夏月份，里程通常会增加，而假期旅行则紧随其后的是秋季。

我们的大多数工厂都配备了行业领先的ICM或Delta-T乙醇加工技术.我们多年来建立、获取和操作这些技术的经验使我们对如何有效和高效地管理这两个平台以获得最大的性能有了深刻的了解。

玉米原料和乙醇生产。我们的工厂在干磨乙醇生产过程中使用玉米作为原料。我们的每个工厂每年需要大约1700万到4200万蒲式耳的玉米，这取决于它的生产能力。玉米的价格和供应受到一系列影响初级商品价格的因素的显著影响，这些因素包括作物条件、天气、政府方案、货运成本和全球需求。乙醇生产商通常无法将增加的玉米成本转嫁给消费者。

我们的玉米供应主要来自当地市场。我们使用现金和远期购买合同与粮食生产者和电梯购买玉米。我们与当地农民、粮食提升机和合作社保持着直接关系，它们是我们粮食原料的主要来源，在我们的乙醇厂中有11家。这使得我们可以全年直接从农民那里购买大量的玉米。在我们的两个乙醇工厂，我们与第三方谷物发源地签订合同，供应乙醇生产所需的玉米。这些合同于2023年11月终止。我们的每一家工厂也位于铁路线上，或有其他后勤解决方案，以便在当地供应不足的情况下从该国其他地区获得玉米供应。

玉米是通过卡车或铁路在工厂接收的，然后称重并卸载到接收的建筑物中。粮食储存设施用于盘点通过黄牛的谷物，以便在加工前清除岩石和碎屑。然后，玉米被运送到锤式磨坊，在那里被磨成面粉，并被输送到浆状槽中进行酶处理。水、热和酶被加入，将复杂的淀粉分子转化成更简单的碳水化合物。泥浆被加热以减少微生物污染的可能性，并被泵入液化罐，在那里添加额外的酶。然后，将谷物浆料泵入发酵罐，在发酵罐中添加酵母、酶和营养物质，并开始发酵过程。蒸馏系统中的啤酒柱将酒精从废谷物泥中分离出来。酒精是脱水到200防酒精，或者泵入一个保持罐，并与大约2%的变性剂，因为它是泵入成品储罐，或市场上的未变性乙醇。

酒糟。将废谷物浆从啤酒柱中泵入一台离心机进行脱水。水，或薄静止，从离心机泵入蒸发器，在那里浓缩成一种厚厚的糖浆。离开离心机的固体，或湿饼，被传送到烘干机系统，并在不同的温度下干燥以产生酒糟。糖浆在干燥前再涂在湿蛋糕上，以提供额外的营养。酒糟是乙醇生产过程中的主要联合产品，被用作高蛋白、高能动物饲料，并销往乳制品、牛肉、猪和家禽等行业。

我们可以生产三种形式的酒糟，取决于固体通过烘干机系统的次数：

含有约65%至70%水分的湿酒糟，保质期约为三天，因此出售给附近的奶牛场或饲料场；

经改良的湿蒸馏器谷物经进一步干燥后，水分约为50%至55%，保质期约为三周，并销往各地区的奶牛场和饲料场；以及

干酒糟，已经被更广泛地干燥到大约10%到12%的水分，有一个几乎无限期的保质期，可以储存，销售和运输到任何市场。

玉米油。玉米油系统从蒸馏器生产谷物之前的稀蒸煮过程中提取不可食用的玉米油。玉米油是通过离心机或圆盘式离心机将糖浆加工而成.离心机将较轻的玉米油从糖浆中较重的成分中分离出来。我们每蒲式耳用来生产乙醇的玉米油约为0.7磅。玉米油的工业用途包括可再生柴油的原料、生物柴油、牲畜饲料添加剂、橡胶替代品、防锈剂、油墨、纺织品、肥皂和杀虫剂。糖浆被混合成湿的、改性的、湿的或干的酒糟。

天然气。根据生产参数的不同，我们的乙醇工厂每加仑生产大约使用20 000至45 000 BTU的天然气。我们有服务协议来获取我们需要的天然气，并通过管道将天然气输送到我们的工厂。

电。我们的工厂每加仑需要0.5至1.7千瓦时的电力。当地的公用事业公司为我们所有的乙醇工厂提供必要的电力。

水。虽然我们的一些工厂从其各自属性的水井中满足大部分用水需求，但每个工厂也从当地市政水源获得饮用水。每个设施要么使用城市水，要么运行一个过滤系统来净化用于其运作的井水。地方市政当局为我们没有现场水井的工厂提供所有必要的水。乙醇厂使用的大部分水都是在生产过程中回收的。

农业综合企业和能源服务部门

我们的农业综合企业和能源服务部门包括三个州的三台谷物升降机，合计储粮能力约为760万蒲式耳，在我们的乙醇厂储存的粮食约为3 590万蒲式耳，详见下表：

我们从地区生产商那里采购大量谷物，主要是玉米和大豆，并为这些生产者提供谷物干燥和储存服务。谷物被用作我们的乙醇工厂的原料或出售给粮食加工公司和地区牲畜生产者。大宗粮食商品在商品交易所交易。库存价值受到这些市场和价差变化的影响。为了减少因购买和销售粮食以及库存中的谷物而引起的市场波动风险，我们签订了交易所交易的期货和期权合约，这些期货和期权有时会起到经济对冲的作用。

季节性存在于我们的农业综合业务中。秋季收获期通常会在每年第四季度带来更高的处理利润率和更强劲的财务业绩。

通过绿色平原贸易，我们向当地、地区、国家和国际客户销售我们和第三方生产的乙醇。我们还从独立生产商那里购买乙醇，为套利定价。我们根据与综合能源公司、美国零售商、贸易商和转售商以及向巴西、加拿大、欧洲、中国和其他国际市场出口的买家的销售协议，向各个市场销售产品。根据这些协议，乙醇按固定和指数化定价安排定价。

我们还通过绿色平原贸易，向当地市场销售湿和改性湿酒糟，向地方、国家和国际市场销售干酒糟。我们的大部分需求被输送到没有大量当地玉米或酒糟生产的地理区域。

我们的市场可以按地理区域和畜牧业进一步细分。我们的湿和改良的湿酒糟大部分销往中西部的饲料市场。大量干酒糟通过驳船、集装箱和铁路运往区域和国家市场以及国际市场。我们的干酒糟被运往饲料和家禽市场，以及德克萨斯和西海岸的铁路市场。我们的一些酒厂谷物用卡车运往美国东部的乳制品、牛肉和家禽业务。我们还通过铁路运输到东部和东南部的饲料工厂，家禽和奶制品业务，以及国内贸易公司。我们直接把干酒糟卖给国际市场，间接卖给出口商。通过进入多样化的市场，我们可以向提供最高净价的客户销售产品。

我们的玉米油主要出售给可再生柴油和生物柴油工厂，在较小程度上出售给饲料和家禽市场。我们用卡车运输我们的玉米油到靠近我们的乙醇工厂的地方，主要在美国的东南部和中西部地区。我们还通过铁路和驳船将玉米油运输到国家市场以及出口者，通过船只运往国际市场。

通过绿色平原贸易，我们向我们的乙醇工厂和其他第三方提供天然气的销售服务，包括管道容量和天然气的采购。我们还通过汇集各种储存设施的体积来提高价值，这些设施既可以卖给工厂，也可以卖给各种中介市场和终端市场。

我们用于农业综合企业和能源服务部门的铁路车队包括约400辆用于运输酒糟的租赁料斗车和大约150辆运输玉米油和原油的租赁罐车。租赁合同的最初期限为十年。

食物及配料部分

食品级玉米油生产。我们的食品级玉米油业务的重点是通过铁路或驳船将玉米油从横跨中西部的设施运输到位于美国南部的终端设施。一旦玉米油到达终端设施，就会卸货并合并成成批，并准备通过船只装运。然后将玉米油运往美国以外的独立炼油厂，提炼成精制、漂白、脱蜡和除臭食品级产品。这种成品然后通过船只或集装箱运往我们的各种客户。 此外，我们还在国内和国际市场执行玉米油和大豆油的贸易量。

食醋手术。弗莱什曼的醋，世界上最大的食品级工业醋生产商之一，也包括在食品和配料部分，直到2018年11月27日销售。

伙伴关系部分

我们的伙伴关系部门通过以下方式提供燃料储存和运输服务：(I)位于我们13个生产乙醇工厂或附近的32个乙醇储存设施和一个非运营乙醇生产工厂；(Ii)位于主要铁路线附近的7个燃料终端设施；(Iii)租用的铁路车队和其他运输资产。

运输和运送。我们的乙醇工厂大多位于主要公路或铁路线附近，以确保高效运转。我们可以通过卡车、火车或驳船将产品从我们的乙醇工厂转移到散装码头。我们还管理我们的客户的物流和运输需求，以提高我们的车队的效率和降低运营成本。

在我们工厂150英里的范围内交货和合作伙伴关系的燃料终端设施通常是用卡车运输的。运往遥远市场的货物是使用美国主要的铁路运输公司运送的，这些铁路公司可以将汽车转到其他主要铁路，从而使我们的工厂能够在美国各地运输产品。

为了迎接向不同市场市场销售乙醇和酒糟的挑战，我们的几家工厂能够同时处理150多辆有轨汽车。我们的一些地点有大的环形轨道，单位列车装载能力的乙醇和干酒糟和马刺连接到主线，或允许移动和储存铁路车辆在现场。

该伙伴公司的铁路车队包括约2 630辆租赁的用于运输乙醇的罐车。铁路车辆租赁协议的最初期限为一至七年。而所有铁路车辆租赁协议的加权平均剩余期限为3.1年。

为了优化合作伙伴的铁路资产，我们根据市场机会运输乙醇以外的产品，并利用我们的一部分铁路车队为第三方运输原油，并将铁路车辆租赁给其他用户。

终端和分销服务。乙醇从合伙企业的终端运输到第三方终端架，在那里它与汽油混合，然后转移到装货架，用卡车运送到零售加油站。该伙伴关系拥有并运营燃料储油罐和码头，并向无法有效获取可再生燃料的市场提供终端服务和物流解决方案。该伙伴关系在6个州的7个地点拥有和运营燃料终端，其综合存储容量约为7.3兆兆克，吞吐量约为762兆克。我们还拥有32个乙醇储存设施，位于我们的13处或附近。操作乙醇生产工厂和一个非操作乙醇生产工厂混合储存容量约为31.9MMG，以支持目前大约1.1桶的乙醇生产能力。

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(1)乙醇储存设施离乙醇厂大约16英里。

(2)弗吉尼亚州霍普韦尔工厂在2018年第四季度停止生产，但该工厂仍被用于装卸用途。

有关我们的片段的更多信息，请参见项目7.-管理层对财务状况及经营成果的探讨与分析在这份报告里。

我们的竞争

国内乙醇竞争者

我们是美国最大的乙醇工厂合并业主之一。我们在一个高度分散的行业与其他国内乙醇生产商竞争。我们的竞争对手还包括农民拥有的工厂、合作社、炼油商和零售燃料运营商。这些竞争对手可能继续经营他们的工厂，即使市场条件不利，因为他们的其他业务实现的利益。

截至2019年12月31日，前五大生产商经营了70家工厂，约占国内生产能力的42%，生产能力在800至1700兆兆年之间。在美国209个工厂中，大约有一半是独立的设施，约占国内生产能力的34%。

乙醇植物和其他玉米消费者对玉米的需求存在于我们经营的所有地区和地区。根据可再生燃料协会的数据，截至2019年12月31日，我们在伊利诺伊州、印第安纳州、爱荷华州、明尼苏达州、内布拉斯加州、田纳西州和德克萨斯州有124个生产工厂。最大的集中作业工厂位于爱荷华州，内布拉斯加州和伊利诺伊州，那里大约有51%的所有作业生产能力位于那里。

国外乙醇竞争者

我们还在全球范围内与其他国家的生产竞争。巴西是仅次于美国的世界第二大乙醇生产国。巴西主要生产以甘蔗为原料的乙醇，由于原料价格的不同，这种乙醇的生产成本可能比用玉米生产的乙醇便宜。根据RFS II，某些缔约方有义务达到先进的生物燃料标准。近年来，从巴西进口的甘蔗乙醇一直是最经济的品种之一。

义务方达到这一标准的手段。任何重大的额外乙醇生产能力都可能造成世界市场供应过剩，导致包括美国在内的世界各地乙醇价格下降。

其他比赛

替代燃料、汽油含氧化合物和乙醇生产方法正在不断发展中。乙醇生产技术也在不断发展。我们预计变化将主要发生在纤维素乙醇领域，这是由生物量，如切换草或速生杨树。由于我们所有的工厂都是以单一原料设备设计的，使我们的工厂适应不同的原料或工艺系统将需要额外的资本投资和重组，这可能会使成本过高。此外，通过我们对GPCC的投资，我们在竞争激烈的市场上与其他养牛业务竞争。

监管事项

政府乙醇计划和政策

我们对影响乙醇和其他燃料的供应和需求的政府计划和政策很敏感，而这些政策又可能影响我们处理的乙醇和其他燃料的数量。在美国，联邦政府根据RFS II强制规定使用可再生燃料。环保局根据可再生燃料在燃料销售总额中所占的比例，指定个别炼油商、搅拌机和进口商每年有义务将可再生燃料混入燃料供应中。如果国内可再生燃料供应不足或需求严重损害经济或环境，环境保护局有权全部或部分放弃这些授权。

RFS II一直是美国乙醇使用量增长的驱动因素。当RFS II于2010年建立时，与汽油混合使用的“常规”玉米乙醇的需求量将逐年增加，直到2015年达到150亿加仑，这使得环保局不得不解决供应(乙醇生产)和需求(在旧车中使用乙醇混合燃料)的现有限制。2019年12月19日，环保局宣布了2020年常规乙醇的最终RVO，达到了150亿加仑的国会目标。

根据RFS II的规定，如果强制性可再生燃料数量连续两年至少减少20%，环保局必须在2022年之前修改或重新调整法定数量-这是法律规定的数量运行的一年。虽然传统乙醇保持了150亿加仑，但2019年是连续第二年提出的RVO总量比法定容积水平低20%以上。因此，预计环境保护局将启动一项“重置”规则制定，并在2022年之前修改法定卷，并根据它们在2022年后设置RVOS时所使用的相同因素进行修改。这些因素包括环境影响、国内能源安全、预期生产、基础设施影响、消费者成本、创造就业机会、农产品价格、粮食价格和农村经济发展。然而，在2019年12月19日，环保局宣布它不会在2020年重新制定规则。

根据第二轮资源审查，有义务的缔约方使用区域一体化管理信息系统，以表明遵守第二轮资源调查规定的各卷的情况。RIN是由可再生燃料生产商创建的，当可再生燃料被混合到运输燃料供应中时，RIN被分离。分离RIN的市场价格影响着特定市场中乙醇的价格，影响着义务方的购买决策。较高的RIN价格通常鼓励更多的乙醇混合。

根据RFS II，小型炼油厂被定义为每天处理石油少于75，000桶的炼油厂。小型炼油厂可以向环保局申请免除其年度RVO要求的部分。环境保护局通过与能源部和农业部协商，可以给予他们全部或部分豁免，或在提交后90天内断然拒绝。环保局在2016年、2017年和2018年给予的豁免比以往多得多，2016年遵约年度的豁免总量为7.9亿加仑，2017年为18.2亿加仑，2018年为14.3亿加仑。在这样做的过程中，环境保护局有效地将这些遵守年份的RFS II规定的数量分别减少了这些数量，因此，RIN值大幅下降。

生物燃料组织已向华盛顿特区上诉法院提起诉讼，对2019年RVO规则的裁决提出质疑，因为环保局未能在规则制定过程中解决小型炼油厂的豁免问题。这是自扩大使用豁免以来的第一次RFS II规则制定，但环境保护局拒绝限制其给予的豁免的数量，直到2019年末才在其年度数量计算中改变其对追溯性豁免的核算方式。环境保护局有一项法定任务，以确保数量要求得到满足，这是通过为有义务的缔约方设定百分比标准来实现的。环境保护局最近的做法却适得其反。即使所有有义务的缔约方都履行了各自2019年的百分比义务，该国可再生燃料的总体供应也不能满足环境保护局规定的总量要求。这破坏了国会增加国内运输燃料供应中可再生燃料消费的意图。生物燃料组织认为环境保护局因此必须调整其百分比标准。

计算以弥补过去的追溯性豁免，并调整标准，以说明它合理地期望在未来给予的任何豁免。

在2020年RVO规则的补充规则制定中，EPA改变了他们的方法，并且第一次对他们预期由于小炼厂豁免而免除混合要求的加仑进行了核算。为了实现这一目标，他们正在增加能源部建议的三年平均豁免燃油量，这实际上是在全面提高调合量，因为预计某些符合豁免条件的炼油厂将免除全部或部分义务。虽然环境保护局在过去几年中经常无视能源部的建议，但他们在规则中表示，他们打算继续遵守这些建议，包括给予部分豁免，而不是全部或不采取任何办法。环保局将在2021年年初对2020年小炼油厂豁免申请进行裁决，但已表示将遵守能源部对2019年合规年度申请的建议，该建议应在2020年上半年作出裁决。

2020年1月24日，美国第十巡回上诉法院对RFA等案做出裁决。艾尔。相对于环保局，支持生物燃料的利益，推翻环保局给予三个炼油厂基于两个不同的理由豁免。法院同意，根据“清洁空气法”，炼油厂只有在这种豁免是对以往RVO年给予的豁免的情况下，才有资格在某一特定的RVO年获得SSRE。在这种情况下，有争议的三家炼油厂在环保局批准的前一年中没有资格申请SSRE。因此，他们没有资格获得额外的SRE救济，因为没有立即延长的SRE。此外，法院还一致认为，不成比例的经济困难因素只应根据遵守“第二轮资源协定”是否造成这种困难，而不是遵约加上其他问题是否造成不成比例的经济困难来确定是否符合标准。因此，法院撤销了环境保护局在若干年内对自营职业介绍所的赠款，并将补助金发回环保局。预计这一裁决将被上诉到美国最高法院。如果最高法院维持对环境保护局的裁决，就不确定环保局将如何建议纠正这种情况。

2020年1月29日，总统签署了最新的“北美自由贸易协定”，称为“美国墨西哥加拿大协定”(USMCA)。该协议保留了包括乙醇在内的美国农产品进入加拿大和墨西哥的免税通道。截至本文件提交之日，墨西哥已批准该公约，加拿大议会也普遍预期也会这样做。

见项目7-管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析.

环境及其他规例

我们的乙醇生产、农业综合企业和能源服务、食品和配料以及伙伴关系部门的活动都受到各种广泛的环境和其他法规的制约。我们取得和维持各种环境许可证来经营我们的工厂和其他设施。

乙醇生产涉及各种空气污染物的排放，包括微粒、二氧化碳、氮氧化物、有害空气污染物和挥发性有机化合物。2007年，美国最高法院根据“清洁空气法”将二氧化碳列为一种空气污染物，该案件试图要求环保局监管车辆排放中的二氧化碳，环保局后来在RFS II中提到了这一问题。

虽然我们的一些工厂按照RFS II的授权以其目前的授权能力作为祖辈经营，但超出这些能力的扩展将需要从2005年基准测量中减少20%的温室气体排放量。这可能需要我们获得额外的许可，在我们的祖辈植物的路径请愿计划下实现EPA的高效生产者地位，安装先进的技术或减少干燥酒糟。

从2010年到2020年，加州采用了LCFS，要求汽油和柴油运输燃料的平均碳强度降低10%。在一系列临时阻止CARB执行这些条例的裁决之后，加利福尼亚州行政法办公室于2012年11月批准了LCFS，经修订的LCFS条例于2013年1月生效。

我们在每个工厂都雇用维修和操作人员。除了我们重视雇员的健康和安全外，我们设施的运作亦受职业安全及健康管理局的规管。

见项目7-管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析.

生物处理藻类、最佳水产饲料和GPCC合资企业

我们是2008年成立的生物工艺藻类合资企业的多数股东。该合资企业的重点是利用作为我们乙醇生产过程一部分的原料，以商业上可行的数量种植藻类。该合资企业继续采取措施实现商业化。我们目前的重点是动物营养，利用专有技术为相关市场定制特定的产品，根据已证实的利益。

2018年，我们成立了最佳水产饲料公司，这是一家50/50的合资企业，利用专有技术和高蛋白饲料原料生产高质量的水产养殖饲料。该合资企业汇集了绿平原公司的生产能力、商品专长和基础设施，并将其与最佳鱼类食品有限责任公司的知识产权、行业专长和客户关系相结合。

2019年，我们与Tgam和StepStone组建了GPCC合资企业。GPCC经营合资企业的业务，包括(一)拥有和经营养牛业务，以及(二)GPCC管理委员会批准的任何其他活动。GPCC有能力养活355，000头牛，并拥有大约2，410万蒲式耳的储粮能力。

员工

2019年12月31日，我们有820名全职、兼职、临时和季节性员工，其中123名员工在我们位于内布拉斯加州奥马哈的公司办公室。

可得信息

表格10-K的年报，表格10-q的季度报告，表格8-K的现行报告，以及对这些报告的修订，均可在我们的网站上查阅www.gpreinc.com 在我们向证券交易委员会提交或提供信息后不久。您还可以在我们网站的公司治理部分找到我们的审计、薪酬和提名委员会的章程，以及我们的道德准则。在我们的网站上发现的信息不是本报告的一部分，也不是我们向SEC提交或提供的任何其他报告的一部分。有关我们的伙伴关系的更多信息，请访问www.greenplainspartners.com。或者，投资者可以访问证券交易委员会的网站www.sec.gov查阅我们向证券交易委员会提交的报告、委托书和信息报表。

项目1A。风险F演员们。

我们经营的行业有许多风险，其中许多是我们无法控制的，或者是由无法预测的因素驱动的。投资者应结合本报告所载的其他信息，仔细考虑所有风险因素，因为如果发生任何这些风险，我们的财务结果和状况或市场价值都可能受到不利影响。

与我们的商业和工业有关的风险

我们的利润依赖于管理玉米、天然气、乙醇、酒糟和玉米油之间的价差。

我们的经营结果对商品价格非常敏感，包括我们购买的玉米和天然气之间的价差，以及我们销售的乙醇、酒糟和玉米油。价格和供应受制于各种市场力量，如天气、国内和全球需求、短缺、出口价格、原油价格、货币估值以及美国和世界各地的政府政策，我们无法控制这些因素。这些商品的价格波动可能导致我们的经营结果大幅波动。玉米或天然气价格的上涨或乙醇、酒糟和玉米油价格的下降，可能会使运营无利可图。没有人能保证我们将以或接近价格购买玉米和天然气，或出售乙醇、酒糟和玉米油，这将为我们带来积极的利润。因此，我们的经营结果和财务状况可能受到玉米或天然气价格上涨或乙醇、酒糟和玉米油价格下跌的不利影响。

我们在适当的时候使用各种风险管理工具和对冲策略，不断监控我们乙醇工厂的利润率。近年来，乙醇和玉米价格之间的价差波动很大，幅度很小，有时甚至是负值。波动很可能会持续下去。持续的、狭窄的或进一步减少的

由于玉米价格上涨或乙醇价格下跌，乙醇与玉米价格之间的价差将对我们的经营结果和财务状况产生不利影响。如果我们从乙醇、酒糟和玉米油中获得的收入低于我们的生产成本，我们可以决定放慢或暂停部分或全部乙醇工厂的生产，这也可能对我们的经营结果和财务状况产生不利影响。

我们买卖的商品受价格波动和不确定性的影响。

玉米。由于乙醇与其他燃料竞争，我们通常无法将增加的玉米成本转嫁给客户。在某些玉米价格下，生产乙醇可能是不经济的。乙醇工厂、畜牧业和其他玉米消费企业给当地玉米市场带来了巨大的价格压力.此外，当地玉米供应和价格可能受到替代作物价格、投入成本增加、政府政策变化、全球市场变化或植物病害或包括干旱在内的恶劣天气等有害生长条件的不利影响。

乙醇。我们的收入取决于乙醇的市场价格，而乙醇价格可能因若干因素而波动，其中包括：竞争性燃料的价格和供应情况；乙醇和玉米的总体供求情况；汽油、原油和玉米的价格；以及政府的政策。

乙醇是一种燃料添加剂，可以减少车辆排放，是辛烷的一种经济来源，在较小程度上也是一种汽油替代品。因此，汽油的供给和需求影响着乙醇的价格。如果汽油价格或需求大幅下降，我们的经营结果可能会受到重大影响。

乙醇进口也会影响国内的供应和需求。进口乙醇不受进口关税的限制，根据RFS II，巴西的甘蔗乙醇是有义务方达到先进生物燃料标准的最经济手段之一。

酒糟。美国干磨乙醇产量的增加导致酒糟产量的增加。如果这种趋势继续下去，酒厂的谷物价格可能会下降，除非需求增加或找到其他市场来源。酒糟价格历来与玉米价格相关。偶尔，酒厂谷物的价格会落后于玉米或其他原料价格的波动，从而降低我们的成本回收率。此外，制定外交政策可能会影响酒糟的出口。

酒糟与其他蛋白质类动物饲料产品竞争。其他大宗商品价格的下行压力，如玉米和大豆，通常会导致竞争性动物饲料产品的价格下降，导致酒糟价格下降。

天然气。天然气的价格和供应取决于不稳定的市场条件。这些市场状况往往受到我们无法控制的因素的影响，如天气、钻井经济、总体经济状况和政府管制。天然气供应的严重中断可能会损害我们生产乙醇的能力。此外，天然气价格的上涨或成本相对于竞争对手的变化不能转嫁给我们的客户，这可能会对我们的运营结果和财务状况产生不利影响。

玉米油。工业用玉米油一般作为可再生柴油和生物柴油原料销售，因此，玉米油的价格受到对可再生柴油和生物柴油的需求的影响。可再生柴油和生物柴油行业因混合税抵免失效而降低盈利能力，可能会影响玉米油需求。一般来说，玉米油的价格跟在取暖油和豆油的价格之后。玉米油价格的下跌可能会对我们的生意产生不利的影响。

我们的风险管理和商品交易策略可能无效，使我们面临流动性下降的风险。

根据市场情况，我们使用远期合约出售一些乙醇、酒糟和玉米油，或者购买一些我们需要的玉米或天然气，以部分抵消商品价格的波动。我们还从事其他对冲交易和其他大宗商品交易，包括玉米、天然气、乙醇和其他农产品的交易所交易期货合约。这些活动的财务影响取决于所涉商品的价格和(或)我们实际接收或交付商品的能力。

当交易对手违约时，套期保值安排会使我们面临财务损失的风险，或者在交易所交易合约的情况下，当潜在商品和实物商品的价格之间的预期差异发生变化时，我们将面临财务损失风险。套期保值活动可能导致在下跌的市场中购买或在不断上升的市场中出售的头寸造成损失。对冲损失可能被玉米和天然气的现金价格下降以及乙醇、酒糟和玉米油的现金价格上涨所抵消。我们采取不同的套期保值和其他风险缓解策略，有时甚至选择根本不从事套期保值交易。我们不能保证我们的风险管理和

商品交易战略和决定将有利可图或有效抵消商品价格波动。如果不是，我们的经营结果和财务状况可能会受到不利影响。

衍生金融工具的使用经常涉及到经纪人的现金存款，或保证金催缴。商品价格的突然变化可能需要立即增加现金存款。根据我们公开的衍生品头寸，我们可能需要额外的流动性，很少事先通知，以满足保证金要求。虽然我们不断监测我们对保证金要求的敞口，但我们不能保证我们将能够保持足够的流动性，以满足今后的保证金要求。

影响乙醇的政府授权可能会改变和影响乙醇市场。

根据“能源独立和安全法”(EISA)的规定，国会扩大了可再生燃料标准(RFS II)。“燃料供应战略II”规定，必须将可再生燃料的最低体积混入运输燃料供应，这影响到国内乙醇市场。如果国内可再生燃料供应不足或需求严重损害经济或环境，环境保护局有权全部或部分免除这些要求。2022年以后，量应由环境保护局与能源和农业部长协调确定，同时考虑到对环境、能源安全、未来生产率、消费者成本、基础设施等因素的影响，以及对商品价格、创造就业机会、农村经济发展或对粮食价格的影响等其他因素。



我们的业务可能受到立法或EPA行动的不利影响，如下文所述或其他，这可能会减少RFS II规定的常规乙醇和其他生物燃料的数量。同样，如果联邦废除关于含氧汽油的规定，国内乙醇市场可能会受到不利影响。考虑到乙醇的辛烷值、环境要求和RFS II任务，根据汽油与乙醇的相对价值进行混合的经济激励措施可能会影响未来的需求。超出RFS II授权范围的大量供应增加可能对乙醇价格产生不利影响。此外，对RFSⅡ的改变会对乙醇价格产生负面影响，或使进口甘蔗乙醇比国产乙醇更经济。同样，州和地区的低碳燃料标准(LCFS)，如加州的标准，可能是有利的或有害的传统乙醇，取决于它是如何制作。



根据RFS II的规定，如果强制性可再生燃料数量连续两年至少减少20%，环保局必须在2022年之前修改或重新调整法定数量，这一年是法定规定的数量。虽然传统乙醇保持了150亿加仑，但2019年是连续第二年提出的RVO总量比法定容积水平低20%以上。因此，预计环境保护局将启动一项“重置”规则制定，并在2022年之前修改法定卷，并根据它们在2022年后设置RVOS时所使用的相同因素进行修改。这些因素包括环境影响、国内能源安全、预期生产、基础设施影响、消费者成本、创造就业机会、农产品价格、粮食价格和农村经济发展。然而，在2019年12月19日，环保局宣布它不会在2020年重新制定规则。



美国联邦地区法院于2017年7月28日做出裁决，支持美国清洁能源组织及其请愿者反对环保局的决定，将2016年的需求量降低5亿加仑。最高法院的结论是，环保局错误地解释了“国内供应不足”放弃RFS II的规定，该条款授权环境保护局考虑影响炼油厂、搅拌机和进口商可再生燃料数量的供应方因素，以满足法定数量要求。因此，法院撤销了环保局关于通过其豁免权力减少2016年可再生燃料总量要求的决定，并将其发回该机构。环保局拒绝在其2020年年度可再生容量义务规则(RVO)中处理还押问题，但表示他们打算在2020年初解决这一问题。



2017年11月22日，环保局发出通知，拒绝要求规则制定的请求更改RFS义务点，这导致EPA确认义务点不会改变。然而，瓦莱罗能源和炼油贸易集团美国燃料和石油化工制造商(AFPM)在向美国D.C.巡回上诉法院提起的一系列合并诉讼中，对EPA对美国生物燃料授权的处理提出了质疑。第一组诉讼请求法院审查环保局2017年11月的决定，即驳回拟议的对燃料回收系统结构的修改，包括将炼油商和燃料进口商的义务点移至燃料混合器，并要求审查环保局的2017年可再生容积义务规则(RVO)，该规则规定了该年可再生燃料的混合数量，以及2018年的生物质柴油。第二套行动要求审查2018年RVO规则。瓦莱罗提出的第三项行动要求审查环保局2017年12月的断言，即该机构履行了按照法规的指示定期审查RFS的职责。在2019年发布的三项裁决中，地方法院以各种理由驳回了所有请愿。在2019年12月，瓦莱罗和AFPM提交了一份诉状，要求美国最高法院对最高法院对前两项诉讼的巡回裁决进行复审。

未来的需求可能受到基于汽油与乙醇的相对价值的经济刺激因素的影响，考虑到乙醇的辛烷值、环境要求和RFS II信用额或可再生识别号的价值。超出RFS II授权范围的大量供应增加可能对乙醇价格产生不利影响。此外，由于RIN的市场价格问题，对RFS II的任何改变都可能对乙醇的需求、乙醇的任意混合和(或)乙醇的价格产生负面影响。环境保护局最近采取行动，在不考虑损失的加仑的情况下给予小型炼油厂豁免，导致RIN价格下降。

根据RFS II，小型炼油厂被定义为每天处理石油少于75，000桶的炼油厂。小型炼油厂可以向环保局申请免除其年度RVO要求的部分。环境保护局通过与能源部和农业部协商，可以给予他们全部或部分豁免，或在提交后90天内断然拒绝。环保局在2016年、2017年和2018年给予的豁免比以往多得多，2016年遵约年度的豁免总量为7.9亿加仑，2017年为18.2亿加仑，2018年为14.3亿加仑。在这样做的过程中，环境保护局有效地将这些遵守年份的RFS II规定的数量分别减少了这些数量，因此，RIN值大幅下降。

生物燃料组织已向华盛顿特区上诉法院提起诉讼，对2019年RVO规则的裁决提出质疑，因为环保局未能在规则制定过程中解决小型炼油厂的豁免问题。这是自扩大使用豁免以来的第一次RFS规则制定，然而，环保局拒绝限制其给予的豁免的数量，直到2019年末才在其年度数量计算中改变其对追溯性豁免的核算方式。环境保护局有一项法定任务，以确保数量要求得到满足，这是通过为有义务的缔约方设定百分比标准来实现的。环境保护局最近的做法却适得其反。即使所有有义务的缔约方都履行了各自2019年的百分比义务，该国可再生燃料的总体供应也不能满足环境保护局规定的总量要求。这破坏了国会增加国内运输燃料供应中可再生燃料消费的意图。生物燃料组织认为，环保局因此必须调整其百分比标准计算，以弥补过去的追溯性豁免，并调整标准，以考虑到它合理地期望在未来给予的任何豁免。

在2020年RVO规则的补充规则制定中，EPA改变了他们的方法，并且第一次对他们预期由于小炼厂豁免而免除混合要求的加仑进行了核算。为了实现这一目标，他们正在增加能源部建议的三年平均豁免燃油量，这实际上是在全面提高调合量，因为预计某些符合豁免条件的炼油厂将免除全部或部分义务。虽然环境保护局在过去几年中经常无视能源部的建议，但他们在规则中表示，他们打算继续遵守这些建议，包括给予部分豁免，而不是全部或不采取任何办法。环保局将在2021年年初对2020年小炼油厂豁免申请进行裁决，但已表示将遵守能源部对2019年合规年度申请的建议，这些申请应在2020年初作出裁决。

柔性燃料车辆(FFV)是设计用于混合燃料，包括E85等乙醇混合燃料的混合燃料，获得优惠待遇，以符合企业平均燃油经济性(CAFE)标准的形式，以咖啡馆信贷的形式。今天，美国公路上大约有2100万辆FFV，其中1600万辆是轻型卡车。FFV信贷自2014年以来一直在减少，并将在2020年完全取消。如果没有咖啡馆的偏好，汽车制造商可能不愿意生产灵活燃料汽车，这有可能减缓E85市场的增长。



只要联邦或州的法律或条例得到修改和/或颁布，就可能导致乙醇需求减少，这可能对我们的财务业绩产生负面和实质性的影响。

未来对乙醇的需求是不确定的，公众观念的变化、消费者对运输燃料的接受程度和消费者对运输燃料的总体需求可能会影响需求。

尽管许多贸易组织、学者和政府机构支持乙醇作为一种燃料添加剂，以促进更清洁的环境，但其他人则声称乙醇生产消耗的能源要多得多，排放的温室气体要比其他燃料多，而且消耗水资源。虽然我们不同意，但一些研究表明，用玉米生产乙醇的效率不如用转草或小麦谷物生产的乙醇有效。另一些人则声称，玉米乙醇会导致奶制品、肉类和其他来自玉米消费牲畜的食品价格上涨，从而对消费者产生负面影响。乙醇批评人士还认为，玉米产业将玉米供应从国际食品市场转向国内燃料市场，并推动了国内外土地利用的变化。

在联邦政府的授权范围之外，乙醇市场有限。我们相信，在乙醇能够取得显著的市场份额增长之前，消费者可能需要进一步接受E15和E85燃料。自由支配和E85混合是重要的二级市场。任意调合通常取决于乙醇相对于汽油的价格和消费者的可得性。当任意调合在经济上没有吸引力时，对乙醇的需求可能会减少。

对乙醇的需求也受到运输燃料总体需求的影响，运输燃料的需求受成本、行驶里程数和车辆燃油经济性的影响。旅行里程通常在与假期旅行相关的春夏月份增加，而由于假日旅行而紧随其后的是秋季。消费者对汽油的需求可能会受到新出现的运输趋势的影响，例如电动汽车或乘车共享。此外，在2019年和2018年，乙醇供应过剩等因素可能会对我们的业务产生负面影响。对乙醇的需求减少可能会降低我们产品的价值，侵蚀利润，降低我们创造收入或盈利的能力。

我们的业务直接受我们资产所服务的市场中乙醇和其他燃料的供应和需求的影响。旅行里程通常在与假期旅行相关的春夏月份增加，而由于假日旅行而紧随其后的是秋季。此外，对乙醇的需求减少可能会侵蚀我们的利润，降低我们创造收入和盈利的能力。

过去，我们有经营亏损，将来可能会出现经营亏损。

在过去的4年里，我们在某些季度发生了经营亏损，今后可能会出现相当大的经营损失。虽然我们有一段持续盈利的时期，但我们可能无法按季度或每年保持或增加盈利能力，这可能会影响我们普通股的市场价格和你们的投资价值。

参与一家拥有养牛业务的合资企业，涉及到许多我们无法控制的外部因素。

我们的养牛合资企业涉及许多风险，这些风险可能导致牛肉产品的成本增加或需求减少，这可能对我们的经营结果和财务状况产生不利影响，包括：

不断变化和潜在的不稳定的供求，这影响到饲养牛的成本和饲料成分以及我们牛的销售价格；

盈利能力依赖于管理饲养牛的价格、合资公司购买的牲畜和合资企业出售的活牛之间的价差；

风险管理和商品交易战略执行牛合资企业可能是无效的，使我们面临流动性下降；

(A)在养牛企业的养牛作业或其他活动中爆发疾病，或公众认为爆发可能导致供应不足，降低消费者对牛肉产品安全和质量的信心，不利的宣传，取消订单和进出口限制；

超过牛业公司保险单限额的责任，或者因疾病或者其他情况而造成重大损失的有关不可保风险；

长时间的恶劣天气，包括寒冷的气温和降水，以及暴风雪或龙卷风；

减少进入国际市场的机会，包括因疾病或其他认为存在的健康或食品安全问题或政治或经济条件的变化而实行的进口贸易限制；

业务数据集因无法预见的操作故障或合资企业无法控制的因素而造成的故障可能影响其履行合同义务的能力。

由于饮食变化或其他问题，红肉消费量减少，导致牛群价格低迷；

关闭或延长关闭一家大型牛群包装厂，导致牛群价格下跌；

由于用水限制，包括与减少地下水位有关的限制，水成本增加；

政府规例所造成的运作限制；及

与环境危害有关的风险。

如果美国退出或实质性修改某些国际贸易协定，我们的业务、财务状况和业务结果可能会受到重大不利影响。

我们生产的乙醇和其他产品已经或已经出口到加拿大、墨西哥、巴西、中国和其他国家。本届政府对某些现有的国际贸易协定表示反感，并大幅提高了进口到美国的货物的关税，这反过来又导致了对美国出口的报复性行动。目前的贸易状况、贸易谈判的结果或缺乏贸易谈判的结果已经和(或)可能继续对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大影响。

我们的债务使我们面临许多可能对股东产生重大后果的风险。

与债务水平有关的风险包括：

要求大量现金专用于偿债，减少周转资本、资本支出和其他一般商业活动的现金流量，限制我们投资于新的增长机会的能力；

限制我们获得更多资金用于周转资本、资本支出、收购和其他活动的能力；

限制我们计划或对我们经营的业务和行业的变化作出反应的灵活性；

使我们更容易受到一般和特定行业不利经济状况的影响；

与杠杆率较低的竞争对手相比处于竞争劣势；

易受当前利率上升的影响。

我们的大部分债务都以可变利率计息，这就造成了利率风险的风险敞口。如果利率上升，即使借款数额保持不变，我们的还本付息义务也会增加，从而减少净收入。

我们是否有能力按期偿还或再融资我们的债务，以及为我们计划中的资本支出、收购和其他不断增加的流动资金需求提供资金，取决于我们的财务状况和经营业绩，这取决于我们目前的经济和竞争条件以及某些我们无法控制的财务、商业和其他因素。我们不能保证我们会维持经营活动的现金流量，使我们能够支付本金、保费(如有的话)及负债利息。如果我们的现金流量和资本资源不足以支付我们的偿债义务，我们可能被迫减少或推迟投资和资本支出，或寻求额外的资本或重组我们的债务。这些替代措施可能不会成功，也可能使我们无法履行预定的还本付息义务。在没有这种经营成果和资源的情况下，我们可能面临相当大的流动性问题，可能需要处置物质资产或业务，以履行我们的还本付息和其他义务。

根据现有的贷款协议，我们必须遵守多项可能会阻碍我们增长的协议。

根据某些贷款协议，我们必须维持特定的财务比率，包括最低现金流量保障、营运资本和有形净值。违反这些公约可能导致违约，如果这种违约不被纠正或放弃，我们的贷款人可以加速我们的债务，并宣布它立即到期和应付。如果出现这种情况，我们可能无法偿还或借入足够的资金再融资。即使可以获得资金，也可能不能以可接受的条件提供资金。我们不能保证我们日后的经营结果足以符合这些公约或补救失责的情况。

过去，我们曾因贷款人未能履行某些财务契约而获豁免，并修订贷款协议，以更改这些契约。如果我们日后不能遵守这些公约，我们便不能保证我们能够获得所需的豁免或修订我们的贷款协议，以防止违约。根据我们的可转换高级票据，任何超过1 000万美元的贷款违约，都可能导致票据到期应付，这将对我们的经营能力产生重大和不利的影响。

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我们的经营是资本密集型业务，依靠业务和外部融资产生的现金，这可能是有限的。

商品价格上涨可能会增加流动性需求。我们的经营现金流取决于整个商品市场的情况以及我们的盈利能力。此外，我们可能需要筹集更多资金，为增长提供资金。在某些市场环境中，我们获得增量融资的机会可能有限，这可能会推迟或取消增长项目，减少商业活动，或者如果我们无法履行我们的付款时间表，就会导致我们拖欠现有债务协议。这些事件可能对我们的业务和财务状况产生不利影响。

我们偿还当前和预期未来债务的能力将取决于我们的财务和经营业绩以及成功实施我们的业务战略。我们的财政和业务表现将取决于许多因素，包括当前的经济状况、商品价格以及我们无法控制的金融、商业和其他因素。如果我们不能在预定的到期日偿还、再融资或延长当前债务，我们可能被迫减少或推迟资本支出、出售资产、重组债务或寻求额外资本。如果我们无法重组债务或筹集资金，我们的业务和增长计划就会受到损害，我们的股票价值可能会大幅下降。

信贷市场的混乱可能会限制我们获得资本的机会。

我们将来可能需要额外的资本来资助我们的增长或其他业务活动。在我们现有或未来的融资安排下，资本成本可能会增加，影响我们与各商业对手交易的能力，或导致我们的对手方需要额外形式的信贷支持。如果资本市场被打乱，我们可能根本无法获得资本，或者资本可能只能在不太优惠的条件下获得。

无论我们的生产水平如何，我们都必须继续向伙伴关系支付最低数量的承诺。

我们是与我们的伙伴关系的储存和吞吐量协议的一方，根据该协议，我们有义务支付最低数量的承诺，无论我们是否经营。我们可能无法在足够的数量上运行我们的工厂，以涵盖MVC，从而导致支付给合作伙伴。在持续的负利润时期，我们的数量可能不足以在以下四个季度收回这些MVC付款，如伙伴关系协议所概述的那样。

我们有能力维持所需的管理许可或管理环境、安全和TTB法规的变化，这对于我们工厂的成功运营至关重要。

我们的工厂受到广泛的空气、水、环境和TTB法规的约束。我们的生产设施涉及排放各种空气污染物，包括微粒、二氧化碳、氮氧化物、有害空气污染物和挥发性有机化合物，这些都需要大量的环境许可证才能经营我们的工厂。管理国家机构可能会施加代价高昂的条件或限制，损害我们的盈利能力，并对我们的业务、现金流动和财务状况产生重大不利影响。

联邦和州一级的环境法律和条例可能会发生变化。这些改变也可以追溯进行。有可能采取更严格的联邦或州环境规则或条例，这可能会增加我们的经营成本和开支。因此，尽管我们目前拥有适当的许可证，但为了遵守未来的环境条例，我们可能需要投资或花费大量资源。此外，目前由职业安全和健康管理局管理的工厂业务可能会发生变化，从而增加工厂运营成本。任何这些事件都可能对我们的业务、现金流和财务状况产生重大不利影响。

我们的部分业务受到环境法规的监管，这些法规涉及有害物质的标识、使用、储存、排放和处置。由于我们处理和使用危险物质，环境要求的变化或意外的重大不利环境事件可能会对我们的业务产生负面影响。虽然我们努力遵守所有的环境要求，但我们不能保证我们一直遵守这些要求，也不能保证我们不会因这些要求而承担物质费用或责任。私人当事方，包括现任和前任雇员，可能因危险物质的存在而向我们提出人身伤害或其他索赔。由于我们的土地和设施可能因事先使用而承担环境责任，我们也面临剩余风险。环境法规的改变可能要求我们修改现有的工厂和加工设施，这可能会大大增加我们的运营成本。

TTB法规适用于生产未变性乙醇。这些规定对不遵守规定有重大处罚，因此任何不遵守规定都可能对我们的财务运作产生不利影响，或对我们生产未变性乙醇的能力产生不利影响。

任何无法产生或获得RIN的情况都可能对我们的营业利润率产生不利影响。

我们几乎所有的乙醇生产都与RIN一起销售，这些RIN是我们的客户为遵守RFS II而使用的。如果我们的生产在未来不符合EPA对RIN生产的要求，我们将需要在公开市场上购买RIN或以更低的价格出售我们的乙醇以弥补RIN的缺乏。RINs的价格取决于各种因素，包括符合条件的生物燃料和可供购买的RIN、运输燃料的生产水平以及乙醇与其他燃料混合的百分比，这是无法预测的。如果不能获得足够的RIN或依赖无效的RIN，我们将受到EPA的罚款和处罚，这可能会对我们的运营结果、现金流和财务状况产生不利影响。

当我们交易从第三方获得的乙醇时，如果我们发现与我们购买的乙醇相关的RIN是无效的，尽管不知情，如果我们被评估为法律允许的最高金额，我们可能会受到很大的惩罚。在2013年之前，环保局只对违反RIN的行为进行了适度的处罚。然而，根据环境保护局在过去几年中对RIN的违规行为进行的评估，如果发生违规行为，环境保护局可以评估处罚，这可能对我们的盈利能力产生不利影响。

遵守不断变化的环境、健康和安全法律和条例，特别是与气候变化有关的法律和条例，可能要付出代价。

我们的工厂排放二氧化碳作为乙醇生产的副产品.2010年2月，环境保护局发布了关于RFS II的最后条例，在目前的授权能力范围内对我们的工厂进行了隆重的管理。虽然我们的一些工厂已经获得了有效的生产者地位，不再依赖于祖辈地位，但对于那些仍然依赖它的工厂来说，超过这些水平的扩展将需要从2005年基准测量中减少20%的温室气体排放。另外，CARB通过了一项LCFS，于2013年1月生效，该计划要求从2010年到2020年将汽油和柴油运输燃料的平均碳强度降低10%。温室气体排放计算中包含了一个ILUC成分，这可能会对加州玉米乙醇市场产生不利影响。

为了扩大我们的生产能力，联邦和州的法规可能要求我们获得额外的许可，在途径请愿计划下达到EPA的有效生产者地位，安装先进的技术或减少干燥酒糟。遵守未来减少二氧化碳的法律或条例可能代价高昂，并可能使我们无法以盈利的方式经营我们的工厂，这可能会对我们的业务、现金流动和财务状况产生不利影响。

我们可能无法实现兼并、收购、合资或合伙的预期效益。

我们通过合并和收购扩大了业务的规模和多样性，并打算继续探索潜在的增长机会。收购涉及许多可能损害我们业务的风险，包括：

难以整合业务、技术、产品、现有合同、会计流程和人员，实现合并业务的预期协同作用；

与购买地点的环境危害有关的风险；

与为设施或获得的场地发展必要的基础设施有关的风险，包括进入铁路网的风险；

支持和过渡客户的困难；

从现有业务转移财政和管理资源；

超过已实现价值的购买价格；

进入我们核心能力之外的新市场或领域的风险；

潜在损失的关键员工，客户和战略联盟，我们现有的或收购的业务；

意料之外的问题或基本负债；及

无法产生足够的收入来抵消购置和发展费用。

这些交易的预期效益可能没有完全实现，也可能需要比预期更长的时间才能实现。

我们也可以通过合资企业或合伙企业来追求增长，这通常涉及对合伙企业或合资企业在未经合伙人批准的情况下可能采取的行动加以限制。这些规定可能限制我们以符合我们最大利益的方式管理伙伴关系或合资企业的能力。

未来的收购可能涉及发行股权作为支付或融资的业务或资产，这可能会稀释你的所有权兴趣。此外，可能需要额外的债务来完成这些交易，这可能对我们的财务状况产生重大的不利影响。如果不能充分处理与收购或合资有关的风险，可能会对我们的业务、经营结果和财务状况产生重大不利影响。

我们可能会受到投资组合优化的影响。以及全面转型战略。

2018年5月，我们宣布，我们正在评估整个资产和业务组合的业绩。作为这一过程的一部分，2018年第四季度，我们出售了三家乙醇工厂，永久关闭了一家乙醇工厂，并出售了弗莱什曼的醋。当我们继续评估我们的投资组合时，我们可能会出售更多的资产或业务，或者退出不再是战略上合适的市场，或者不再满足它们的增长或盈利目标。根据出售资产的性质，我们的盈利能力可能会受到营业收入损失或这些业务现金流损失的影响。此外，我们完成的剥离可能不会给我们的业务带来有针对性的改善，也可能转移管理层对我们日常业务的注意力。我们还正在开展一些提高利润率的项目举措，包括项目24倡议和增加对高蛋白动物饲料产品的投资，作为我们总体转型战略的一部分。我们未能实现与我们的投资组合优化和全面转型战略相关的预期财务结果，可能会对我们的业务、财务状况或运营结果产生不利影响。

未来的事件可能导致长期资产的减值，这可能导致对我们的运营结果产生不利影响的费用。

包括不动产、厂房和设备、无形资产、商誉和权益法投资在内的长期资产，每年或在情况的事件或变化表明资产的账面金额无法收回时，对其进行评估。我们的减值评估对我们分析中使用的关键假设的变化很敏感，可能需要使用未来现金流量的财务估计。采用替代假设可以产生显著不同的结果。我们可能需要根据未来的经济因素来确认长期资产的减值，例如资产集团未来未计现金流量估计数的不利变化。

全球竞争可能会影响我们的盈利能力。

我们与美国和国外的生产商竞争。根据原料、劳动力和其他生产成本，巴西等其他国家的生产商可能比我们更便宜地生产乙醇。根据RFS II，某些缔约方有义务达到先进的生物燃料标准。近年来，从巴西进口的甘蔗乙醇一直是有义务方达到这一标准的最经济手段之一。虽然运输成本、基础设施限制和需求可能会缓和乙醇进口的影响，但外国竞争仍然对我们的业务构成风险。此外，大量增加的外国乙醇生产可能造成供应过剩，这可能导致包括美国在内的世界各地的乙醇价格下降。任何酒精进口进入国内市场都可能对我们的业务、现金流和财务状况产生重大不利影响。

抵制、禁运、拒绝产品、贸易政策和遵守事项等国际活动可能对我们的业务结果产生不利影响。

政府在国外的行动会对我们的业务产生重大影响。在2019年，我们出口了25%的乙醇生产。2013年，欧盟对美国乙醇征收了每吨83.33美元的5年关税，以阻止外国竞争。 从2017年1月1日起，中国表示打算将对美国和巴西燃料乙醇的5%关税提高到30%。2018年4月1日，中国将关税税率提高到45%，后来又在针锋相对的贸易战中进一步提高到70%。2018年12月1日，在中国国家主席习近平和美国总统特朗普会晤后，两国宣布将在未来90天内讨论一项可能的贸易协定。这些谈判的进展或成功可能导致降低或取消这些乙醇关税。

尽管乙醇出口市场受到来自其他乙醇出口国(尤其是巴西)的竞争的影响，尽管中国采取了这些行动，但我们相信，今后出口仍将保持活跃。2017年9月1日，巴西对外贸易商会(Camex)发布了一项正式书面决议，对美国乙醇进口征收20%的关税，超过1.5亿升，即每季度3 960万加仑。裁决有效期为两年。

2016年1月，中国商务部对出口到中国的美国生产的干酒糟发起反倾销调查。2017年1月，中国商务部宣布将对美国酒厂谷物征收的反倾销税从42.2%提高到53.7%。

随着关税的增加和出口的减少，我们产品的价值可能会受到影响，这可能会对我们的盈利能力产生负面影响。此外，对美国乙醇征收关税可能会导致工业供过于求，降低我们的盈利能力.此外，美国的第一贸易地位使更多的国家在美国进口问题上更加强硬。

石油和其他跨国公司对乙醇工业的渗透增加，可能会影响我们的利润率。

我们在一个竞争非常激烈的环境中运作，并在一个相对分散的行业中与国内其他乙醇生产商竞争。前五大生产商约占国内生产能力的42%，生产能力在800至1700兆兆年之间。剩下的乙醇生产商包括专门从事乙醇生产的小型实体和生产乙醇的大型综合粮食公司，以及它们的基本粮食业务。我们与这些公司竞争资本、劳动力、玉米和其他资源。

直到最近，石油公司、石油化工精炼厂和汽油零售商还没有从事乙醇生产，尽管它们构成了乙醇与汽油混合的主要分销网络。在过去的十年里，几家炼油厂收购了乙醇生产厂，目前占国内乙醇产量的近1/5。如果这些公司增加对乙醇厂的所有权，或者更多的公司开始生产，那么从像我们这样的独立生产商那里购买乙醇的需要就会减少，并对我们的业务、现金流和财务状况产生不利影响。

我们的农业综合企业业务受到政府的重大监管。

我们的农业综合企业业务受到各种政府实体的监管，这些实体可能会给我们的企业带来巨大的成本。不遵守可能导致额外支出、罚款或刑事诉讼。我们的生产水平，市场和粮食，我们的商品受到联邦政府的计划，其中包括美国农业部的面积控制和价格支持计划。诸如关税、关税、补贴、进出口限制和禁运等政府政策也会影响我们的业务。政府政策和生产者支持的变化可能会影响种植谷物的种类和数量，从而影响我们购买粮食的能力。出口限制或关税可能限制美国以外的销售机会。

商品期货交易受到广泛的监管。

期货行业受到广泛的监管。由于我们使用交易所交易的期货合约作为我们业务的一部分，我们必须遵守CFTC、国家期货协会和我们交易的交易所规定的广泛要求。这些监管机构负责维护期货市场的完整性和保护市场参与者的利益。作为市场参与者，我们受到有关贸易惯例、商业行为、报告、职位限制、记录保留、职员和雇员行为以及其他事项的监管。

不遵守适用于期货交易的法律、规则或条例可能产生不利后果。这种索赔可能导致罚款、和解或暂停贸易特权，这可能对我们的业务、财务状况或经营结果产生重大不利影响。

我们的成功取决于我们管理不断增长和不断变化的业务的能力。

自2004年成立以来，我们的业务在规模、产品和复杂性方面都有了显著的增长。这种增长对我们的管理、系统、内部控制以及财政和物质资源提出了很大的要求。如果我们获得更多的业务，我们可能需要进一步发展我们的财务和管理控制和报告制度，并可能引起与雇用更多合格人员和扩大我们的信息技术基础设施有关的费用。我们有效管理增长的能力可能会影响我们的经营结果、财务状况和现金流。

替代技术可能会使玉米乙醇或我们的加工技术过时。

乙醇主要用作辛烷添加剂和与汽油混合的含氧化合物。批评乙醇混合燃料的人认为，乙醇会降低燃料经济性，导致腐蚀，损坏燃油泵。在联邦限制和乙醇规定之前，甲基叔丁基醚(MTBE)是主要的氧合物.其他含氧产品可以进入市场，并证明在环境或经济上优于乙醇。替代生物燃料醇，如甲醇和丁醇，可以进化和取代乙醇。

目前正在研究开发与乙醇相比具有优势的产品和工艺，例如：较低的蒸气压，使汽油更易于添加；与汽油类似的能源含量，减少与汽油混合所造成的任何燃油经济性下降；在标准车辆中以较高浓度混合的能力；以及在存在水时降低分离的可能性。提供相对于乙醇的竞争优势的产品会降低我们从乙醇生产中获得收入和利润的能力。

可能会出现新的乙醇加工技术，生产每加仑所需的能源较少，生产成本较低。我们的工艺技术可能会过时，使我们处于竞争劣势，这可能对我们的业务、现金流动和财务状况产生重大不利影响。

我们可能被要求提供不符合我们销售合同中规定的规格的乙醇、酒糟或玉米油的补救措施。

如果我们生产或购买不符合销售合同中规定的规格的乙醇、酒糟或玉米油，我们可能会受到质量要求。我们可能需要退还任何不合格产品的购买价格，或更换不合格的产品，由我们承担费用。我们购买或销售的乙醇、酒厂谷物或玉米油，如果产品不符合适用的合同规格，可能导致类似的索赔，这可能对我们的盈利能力产生不利影响。

由于无法预见的操作失败或超出我们控制范围的因素而造成的业务中断可能会影响我们履行合同义务的能力。

自然灾害、火车脱轨或运输供应商罢工造成的重大轨道破坏，可能会推迟向我们工厂运送原材料，或推迟向客户运送乙醇、酒糟和玉米油。如果我们无法满足客户的需求或合同交付的要求，由于业务中断导致的业务停滞，我们可能会失去客户。

不利的天气条件，如生长季节的降雨量不足或过量，过度潮湿的条件，收割期间的早期冻结或下雪的天气，都可能影响生产乙醇所需的玉米供应。储存在露天堆中的玉米在干燥、运输或移动到储存结构之前，可能会受到雨水或温暖天气的破坏。

与乙醇有关的资产可能比其他可能的目标面临更大的恐怖袭击、战争威胁或实际战争的风险。

在美国的恐怖主义袭击，包括战争威胁或实际战争，可能对我们的行动产生不利影响。直接攻击我们的乙醇生产厂，或我们的伙伴关系的储存设施、燃料终端和铁路车辆，可能会对我们的财务状况、经营结果和现金流产生重大不利影响。此外，恐怖袭击可能对乙醇价格产生不利影响。乙醇价格的中断或大幅上涨可能导致政府实施价格管制。

我们的网络基础设施、企业应用程序和内部技术系统可能被破坏或以其他方式失败，并扰乱业务活动。

我们的网络基础设施、企业应用程序和内部技术系统对我们业务的日常运作非常重要.许多我们无法控制的因素，包括地震、洪水、闪电、龙卷风、火灾、电力损失、电信故障、计算机病毒、物理或电子破坏或类似的破坏可能导致系统故障、中断或失去关键数据，并妨碍我们履行客户订单。我们不能保证我们的备份系统足以减轻硬件或软件故障，这可能导致业务中断，对我们的运营结果产生负面影响，并损害我们的声誉。

我们可能会受到网络攻击、数据安全漏洞和重大信息技术系统中断的不利影响。

我们依靠网络基础设施和企业应用程序，以及内部技术系统进行运营、营销支持和销售，以及产品开发活动。与这些活动有关的硬件和软件系统会受到地震、洪水、闪电、龙卷风、火灾、电力损失、电信故障、网络攻击和其他类似事件的破坏。它们还会受到计算机病毒、物理或电子破坏或其他类似破坏行为的影响，这些行为可能造成系统中断和关键数据的丢失，并可能妨碍我们履行客户的订单。网络安全威胁和事件可以从不协调的个人尝试到

获得未经授权的访问信息技术网络和系统，以更复杂和有针对性的措施，被称为先进的持续威胁，针对公司，其产品，其客户和/或其第三方服务提供商。尽管实施了网络安全措施(包括访问控制、数据加密、脆弱性评估、员工培训、持续监测以及备份和保护系统的维护)，但该公司的信息技术系统仍可能受到网络安全威胁和其他电子安全漏洞的影响。虽然我们已经采取了合理的措施来保护自己，到目前为止，我们还没有经历过任何与网络攻击相关的重大破坏或物质损失，但我们不能向股东保证，我们的任何安全措施在未来都是足够的。任何导致这种硬件或软件系统故障或中断的事件都可能导致我们的业务运作中断，对我们的经营结果产生负面影响，并损害我们的声誉，这可能对我们的财务状况、运营结果和现金流产生负面影响。

我们可能无法雇用和保留合格的人员来操作我们的设施。

我们的成功在一定程度上取决于我们吸引和留住称职员工的能力。每个地点都必须雇用合格的经理、工程师、销售员和其他人员。如果我们不能雇用和留住生产，熟练的人员，我们可能无法最大限度地生产，优化工厂运作或执行我们的业务战略。

遵守和修改税法可能会对我们的业绩产生不利影响。

我们要承担由多个司法管辖区征收的大量税收责任，包括所得税、间接税(消费税/关税、销售/使用、总收入和增值税)、工资税、特许经营权税、预扣税和从价税。新的税收法律法规和现行税收法律法规的修改不断出台或提出，可能导致未来税收负债支出的增加。其中许多负债须接受有关税务当局的定期审计。其后，由于这些审计，我们的税务责任可能会受到利息和罚款的影响。

联邦、州和地方司法机构可能会对我们的纳税申报表提出质疑。

在我们的联邦和州报税申报文件中所采取的立场需要作出重大的判断、使用估计数以及解释和适用复杂的税法。在评估可扣减和应税项目的时间和数额时，还需要作出重要的判断。尽管管理层认为我们的纳税申报表是完全可以支持的，但某些职位可能会受到联邦、州和地方司法机构的成功挑战。

“国内收入法”已有重大修改，其中一些可能对我们的股东产生不利影响。

2017年12月22日颁布并于2018年1月1日生效的减税和就业法案对“国税法”进行了重大修改。美国财政部有广泛的权力发布法规和解释指导，这可能会对我们如何实施法律产生重大影响，并影响我们在发布的这段时间内的运作结果。

我们的权益法投资的财务表现会受到我们无法控制的风险的影响。可能在不同的时期有很大的不同。.

公司投资于某些有限责任公司，这些公司使用权益会计法这意味着公司在被投资企业净收益或亏损中所占份额，可酌情增加或减少投资的账面价值。通过这种安排经营一家企业，我们对经营决策没有控制权，就像我们完全拥有该业务一样。具体来说，未经其他投资者同意，我们不能就主要的商业活动采取行动。

该公司将这些投资确认为合并资产负债表中的一个单独的细列项目，即合并业务报表中一个单独项目的收益比例份额。因此，从这些投资中确认的净投资收入可能因期间而有很大差异。这些实体遭受的任何损失都可能对我们的业务结果和我们的投资价值产生不利影响。

我们面临信用风险，如果交易对手不按照我们的协议条款履行义务，就可能造成损失或影响我们支付款项的能力。

我们面临来自各种客户的信用风险，包括大型综合石油公司、大型独立炼油商、石油批发商和其他乙醇工厂。当我们为未交付的库存付款时，我们也面临着石油产品和农业投入的主要供应商的信用风险。我们的定价远期合同是

当价格在交货前发生重大变化时，会受到信用风险的影响。第三方无法支付我们的销售费用，提供预先支付的产品，或交付固定价格合同，可能导致损失，并对我们的流动性和支付能力产生不利影响。

我们的循环信贷安排下的利率可能会受到libor逐步取消的影响.

伦敦银行同业拆借利率(Libor)是一种被广泛用作确定全球贷款利率的基准利率。我们使用libor作为循环信贷贷款的参考利率。2017年，监管伦敦银行同业拆借利率(Libor)的英国金融行为监管局宣布，计划在2021年年底前逐步取消libor。目前尚不清楚伦敦银行同业拆借利率届时是否将不复存在，或是否将确定新的计算伦敦银行同业拆借利率的方法，使其在2021年后继续存在。美国联邦储备委员会(U.S..FederalReserve)与美国大型金融机构组成的一个指导委员会替代参考利率委员会(AlternativeReferenceRate Committee)，正在考虑用一种新的指数“担保隔夜融资利率”(Sofr)取代美元libor，该指数使用由美国国债支持的短期回购协议计算。我们正在评估最终取代libor基准利率的潜在影响，然而，我们无法预测libor是否将在2021年后停止使用，软银是否会成为一个被广泛接受的基准来取代libor，或者这种可能的向软银过渡可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生什么影响。

作为一家控股公司，我们接受少数子公司的分销渠道的能力受到限制。

我们的大部分业务都是通过我们的子公司进行的，我们依靠股息或公司间资金的转移来产生自由的现金流。我们的一些子公司目前或预计在根据其融资协议的条款支付股息或分配方面受到限制。因此，我们不能完全依靠一家子公司的现金流量来履行另一家子公司的贷款义务。因此，如果一家子公司无法履行其贷款义务，我们可能无法通过向该子公司提供额外现金来防止违约，即使在我们组织的其他地方有足够的现金。

联邦政府加大对纤维素乙醇的支持，可能会增加对玉米乙醇生产商的竞争。

包括2009年“美国复苏和再投资法”和EISA在内的立法为支持纤维素乙醇生产提供了许多资金机会。此外，RFS II要求越来越多的非来自玉米的生物燃料生产，尽管环境保护局在重新制定规则时将对此进行更低的修正。联邦政策表明，长期的政治倾向是使用原料，如交换草、青贮饲料、木屑或其他形式的生物质进行纤维素加工。纤维素乙醇被认为是更有利的，因为原料不会被从粮食生产中转移，并且碳足迹更小。几个纤维素乙醇工厂目前正在开发中。尽管到目前为止，这些研究和开发项目取得的成果有限，但纤维素乙醇有可能取代玉米乙醇。

从玉米生产到纤维素乙醇生产，联邦政府规定的任何变化都可能降低我们的盈利能力。我们的工厂设计为单一原料设施，需要大量额外投资才能将生产转化为纤维素乙醇。此外，我们的工厂战略上位于高产，低成本的玉米生产区.目前，我们工厂附近的替代原料供应有限。因此，采用纤维素乙醇及其作为首选形式的乙醇可能会对我们的业务产生重大的不利影响。

环境、社会和公司治理问题以及监管方面的不确定性可能会增加我们的运营成本，影响我们的资本市场，并有可能降低我们产品和资产的价值。

全球气候变化问题继续引起公众和科学的广泛关注，人们普遍关注人类活动的影响，特别是二氧化碳和甲烷等温室气体的排放。尽管美国在未来几年内不太可能通过气候变化立法，但已经提出了许多建议，并有可能继续在国际、国家、地区和州各级政府中提出，以限制温室气体的排放。一些州已经采取措施，要求在国家范围内减少温室气体。其他州已经选择参加自愿的地区限额和交易计划。虽然我们认为我们的产品是低碳的，与替代品相比导致温室气体排放的减少，但国际、国家、州或地方各级的任何重大立法变化都会严重影响我们生产和销售我们产品的能力，可能会增加我们产品的生产和销售成本，并可能大大降低我们产品的价值。

除政府监管外，国内和国际的一些投资银行也宣布，它们采用了环境、社会和公司治理准则(ESG)。也有

近年来影响投资界的努力，包括投资顾问、主权财富基金、公共养恤基金、大学和其他团体，促进矿物燃料股票的撤资，并鼓励考虑公司的ESG做法可能会对我们产生负面影响。这些努力的影响可能会对我们发行的证券的需求和价格产生不利影响，并影响我们进入资本和金融市场的机会。

此外，一些人认为，气候变化本身可能造成更极端的气候条件，如更强烈的飓风、雷暴、龙卷风和冰雪风暴，以及海平面上升和季节性温度波动加剧。极端的天气状况会干扰我们的运作，增加我们的成本，而极端天气造成的损害可能得不到充分的保险。然而，在这个时候，我们无法确定任何潜在的气候变化会在多大程度上导致影响我们行动的更多的天气危险。

我们可能没有足够的保险来支付某些事件造成的损失。

与保险不涵盖的风险有关的损失，或以战争、暴乱或恐怖主义等可接受的条件提供的风险，可能对我们的业务、现金流动和财务状况产生重大不利影响。

我们的某些乙醇生产工厂和燃料终端位于公认的地震和洪水区。我们修改了我们的设施，以符合国家这些地区的区域结构要求，并为适用的工厂和燃料码头获得了专门针对地震和洪水风险的额外保险。我们不能保证，一旦发生地震或洪水事件，这些设施将继续运作，从而对我们的行动产生不利影响。

与伙伴关系有关的风险

我们依靠伙伴关系提供燃料储存和运输服务。

伙伴关系的运作受到储存和运输燃料所固有的所有风险和危险的影响，包括：水灾、火灾、恶劣天气、爆炸、自然灾害或恐怖主义行为对储存设施、铁路车辆和周围财产造成的损害；合伙企业设施或其运作所依赖的第三方设施的机械或结构故障；与恶劣天气有关的业务活动受到限制；以及其他危险，造成合伙企业资产的严重损坏或永久关闭-合伙企业的设施暂时或永久关闭。如果伙伴关系不能满足我们的储存和运输需要，我们经营业务的能力就会受到不利影响，这可能会对我们的财务状况和业务结果产生不利影响。由于任何原因，伙伴关系无法继续运作，也可能影响我们对伙伴关系的投资价值，而且由于伙伴关系是一个综合实体，也会影响我们的业务、财务状况和业务成果。

合伙企业的循环信贷机制包括限制其为未来业务融资、满足资本需求或扩大业务的能力的限制。此外，合伙企业循环信贷安排将于2020年7月1日到期，合伙企业可能无法续期、延长或取代届满有类似条件的设施。如该合伙没有遵从其循环信贷安排或如果该安排终止，可能要求合伙企业偿还其债务，这可能对合伙企业的流动性产生不利影响。

这一伙伴关系取决于其业务所产生的收入和现金流量，以履行其偿债义务，并使合伙企业能够向我们的会员支付现金分配。合伙企业循环信贷安排或未来任何融资协议中的业务和财务限制和契约可能限制其为未来业务或资本需求供资的能力，或扩大或开展其商业活动的能力，而这又可能限制其向单一贷款者支付现金分配的能力。例如，伙伴关系的循环信贷机制除其他外，限制了其能力：

进行一定的现金分配；

承担某些债务；

创造一定的留置权；

进行一定的投资；

合并或出售我们的某些资产；以及

扩大我们的业务范围。

此外，合伙企业的循环信贷安排载有要求其保持某些财务比率的契约。

伙伴关系循环信贷机制的规定可能会影响其获得未来融资和寻求有吸引力的商业机会的能力，以及在规划和应对商业条件变化方面的灵活性。此外，不遵守合伙循环信贷安排的规定可能导致违约，使合伙的放款人能够在符合合伙循环信贷安排的条款和条件的情况下，宣布该债务的未偿本金以及应计利息立即到期和应付，并(或)对授予他们的担保品进行担保，以担保这类债务。如果发生违约或违约事件，则加快偿还合伙企业的债务，可能触发其他债务工具(如果有的话)的违约，其资产可能不足以全额偿还此类债务。因此，我们单位的持有人可能会遭受部分或全部投资损失。

循环信贷安排将于2020年7月1日到期。合伙企业打算在循环信贷工具到期前以类似条件延长和延长其期限。市场条件的不利变化可能使循环信贷机制的更新更加困难，或可能导致更新费用的增加。

伙伴关系可能没有足够的现金支付其单位的季度分发。

伙伴关系能够分配的现金数额取决于业务活动产生的现金数量，这些现金可根据乙醇和其他燃料量、处理费、与最低承诺量有关的付款、子公司和其他第三方及时付款以及当前的经济状况而在季度之间波动。可供分配的现金数额还取决于伙伴关系的业务和一般及行政开支、资本支出、收购和有机增长项目、偿债要求、周转资本需求、借款能力和进入资本市场的能力、循环信贷机制的限制、现金储备以及影响现金水平的其他风险。增加伙伴关系的借款或其他债务以资助其增长战略可能会增加利息开支，这可能会影响可供分配的现金数额。

伙伴关系协定对其发放更多单位的能力没有任何限制。如果伙伴关系在购置或扩大方面发放更多的单位，则增量单位的分配将增加伙伴关系无法按单位维持或增加分配额的风险。

利率的提高可能对伙伴关系的单位价格、发行股本或债务的能力以及按预期水平支付现金分配产生不利影响。

合伙企业的现金分配和隐含的分配收益影响其单价。在进行投资决策时，投资者经常使用分布来对收益率导向的证券进行比较和排序.不断上升的利率环境可能对合伙企业的单价、发行股本或债务的能力或按预期水平支付现金分配产生不利影响，这可能对我们对合伙企业的投资价值产生不利影响。

我们可能需要为合伙企业收入中比我们从合伙企业获得的现金分配更大的份额缴纳税款。

合伙企业的合伙人一般包括，为了计算他们的美国联邦、州和地方所得税，他们在合伙企业应纳税所得中所占的份额，以及他们是否从合伙企业获得现金分配。我们最终可能无法从伙伴关系中获得相当于我们应纳税所得份额的现金分配，也不可能获得与该收入有关的税款，这可能会对我们的流动性产生负面影响。

合伙公司的大多数执行官员和董事也是我们公司的主管，这可能会造成利益冲突。

我们间接拥有和控制该合伙公司，并任命其所有高级官员和董事。合伙公司的大多数执行人员和董事也是我们公司的高级职员或董事。虽然我们的董事和高级人员有信托责任以有利于我们的方式管理公司，但作为合伙企业的董事和高级人员，他们也对合伙企业及其会员负有一定的责任。我们和我们的附属公司、合伙企业及其会员之间可能会发生利益冲突，而在解决这些冲突时，合伙企业可能倾向于自己的利益，而不是公司的利益。在某些情况下，合伙企业可将利益冲突或潜在利益冲突提交其冲突委员会，该委员会必须完全由独立董事组成，以便解决。冲突委员会的行动必须符合伙伴关系的公共统一者的最佳利益。因此，合伙企业可以

以与公司或股东的最佳利益不同的方式管理其业务，这可能会对我们的盈利能力产生不利影响。

可用于分配的现金可能会减少，并可能导致单位价值的大幅下降，如果合伙关系因联邦所得税的目的而受到实体一级的征税。

目前联邦所得税对公开交易合伙企业或其单位内的投资的处理办法，可随时通过行政、立法或司法变更和解释加以修改。国会议员不时提出并考虑对现行影响公开交易的合伙企业的联邦所得税法进行实质性修改。如果任何立法提案取消了符合条件的收入例外，所有公开交易的合伙企业都将被视为联邦所得税方面的公司。合伙企业将被要求按公司税税率对其应纳税的收入缴纳联邦所得税，并可能按不同税率缴纳州和地方所得税。分配给工会成员将被征税为公司分配。伙伴关系可供分配的现金和各单位的价值将大幅度减少。

与我们普通股有关的风险

我们的普通股价格可能高度波动，并受我们无法控制的因素的影响。

影响我们普通股价格的许多因素包括：

我们的经营结果和竞争对手的表现；

公众对我们的新闻稿、公告和向证券交易委员会提交的文件的反应；

跟踪我们或我们行业其他公司的股票研究分析师对收益估计或建议的变化；

一般经济状况的变化；

产品或原材料及相关替代品的市场价格变动；

我们的董事、执行官员和大股东出售普通股；

机构投资者进行股票交易的行为；

扰乱我们的业务；

我们管理团队的变化；

其他影响我们、行业或竞争对手的发展；及

美国和国际经济、法律和监管因素与我们的表现无关。

近年来，股票市场经历了巨大的价格波动和交易量波动，这与任何一家公司的经营业绩无关。这些广泛的市场波动可能会大幅降低我们的普通股价格，其基础是与我们公司或其业绩几乎或根本没有关系的因素。

反收购条款可能会使第三方难以收购我们。

我们重述的公司章程、重述的章程和爱荷华州的法律都包含反收购条款，这些条款可能会推迟或阻止对我们或我们管理层的控制的改变。这些规定不鼓励代理竞争，使我们的股东难以在未经董事会同意的情况下选举董事或采取其他公司行动，其中包括：

董事会成员的任期为三年错开；

董事会成员只有在至少三分之二的流通股的赞成票下，才能因理由而被免职；

股东只能在特别会议或年度会议上采取行动，除非依爱荷华州法律的要求，否则不得书面同意；

限制股东在股东大会上提出建议；

董事会可以发行授权或未发行的股票。