由Rayonier公司提交。和Rayonier经营公司
根据1933年“证券法”第425条
并被视为根据规则14a-12提交
根据1934年“证券交易法”
主题公司：波普资源公司，特拉华州有限合伙公司
委员会档案编号：1-6780
日期：2/6/2020
2020年2月6日， Rayonier公司。(雷奥尼尔公司)主办了一次电话会议，讨论其第四个财政季度的结果，会上讨论了关于Rayonier公司的某些补充信息，该公司将被收购波普资源公司，这是一家特拉华州有限公司 伙伴关系。以下是电话记录的副本。
活动编号：140145296881
事件名称：2019年度第四季度Rayonier公司收益电话会议
活动日期： 2020-02-06T15:00:00世界协调时
P：操作员；
C：David L.Nunes；Rayonier Inc.；总裁、首席执行官兼董事
C：Douglas M.Long；Rayonier Inc.；森林资源副总裁
C： Mark D.McHugh；Rayonier Inc.；高级副总裁兼CFO
P：Collin Philip Mings；Raymond James&Associates公司，研究部；分析师
P：John Plimpton Babcock；美国银行美林研究部；协理
P：Mark Adam Wein-ub；Seaport Global Securities LLC，研究部；MD&高级研究分析师
P：Mark William Wilde；BMO资本市场股票研究；高级分析师
P：Paul C.Quinn；加拿大皇家银行资本市场研究部；纸张和林产品司司长&纸张和森林产品分析员
P：Randy Devin Toth；花旗集团公司，研究部；助理
+演示
接线员^欢迎，并感谢您 参加Rayonier公司2019年第四季度的电话会议。(操作员指示)。今天的会议正在录音。如果你有任何异议，你可以在这个时候断开连接。现在，我将电话转给你们会议的主持人，高级副总裁兼首席财务官马克·麦克休先生。先生，你可以开始了。
马克·D·麦休谢谢你，早上好。欢迎来到 Rayonier的投资者电话会议，涵盖第四季度的收益。我们的财报和财务补充昨天下午公布，并可在我们的网站rayonier.com上查阅。我想提醒你们，在这些 陈述中，我们包括根据联邦证券法的安全港条款所作的前瞻性声明。我们公布的收益和向SEC提交的10-K报表可能会导致实际结果与我们可能做出的前瞻性陈述大不相同的一些因素。他们也是参考在我们的财政副刊第2页。在这些演示中，我们还将讨论 non-GAAP财务措施，这些措施在我们的收益发布和补充材料中被定义并与最近的GAAP度量相协调。在此之后，让我们以总裁兼首席执行官戴夫·努内斯(DaveNunes)的评论开始我们的电话会议。戴夫?
谢谢，马克，大家早上好。首先，我将在把它交回给Mark之前做一些高级的 评论，以审查我们的合并财务结果。然后，我们将请我们的森林资源高级副总裁道格·龙(DougLong)就我们的美国和新西兰木材结果发表评论。在对我们的木材结果进行审查之后，马克将讨论我们的房地产业绩以及我们对2020年的展望。
第四季度，我们产生了6500万美元的调整后的EBITDA，每股收益0.12美元。我们的第四季度业绩总体上与我们的预期一致，并与我们第三季度财报会议提供的指导一致，因为我们的木材部门的业绩略强于预期，抵消了我们的预期低于预期的业绩。
房地产板块，这是由关闭的时间驱动的。总的来说，我们的团队在非常困难的市场条件下做了很大的工作，用调整后的EBITDA实现了相对强劲的第四季度 ，比上一季度高出大约30%。全年，我们实现了2.48亿美元的调整后的EBITDA，每股收益为0.46美元。整年调整后的EBITDA比前一年下降了27%，主要是因为2018年房地产板块的贡献要低得多。
在我们的南方木材部门，我们实现了全年调整后的1.2亿美元的EBITDA，比前一年增加了16%。值得注意的是，这一结果代表了我们南方木材部门EBITDA的创纪录水平，主要是由于我们的非木材收入业务的生产率提高和收购增加，以及我们的非木材收入业务做出了空前的高贡献。因此，虽然与2018年相比，我们的合并调整后的EBITDA总额有所下降，但我们南方木材部门的EBITDA同比大幅增长，这无疑是令人鼓舞的，它代表了我们资产价值的最大组成部分。
在我们的太平洋西北木材部门，我们的全年调整后的EBITDA为1700万美元。这一结果与前一年相比大幅下降，因为在2018年末中国征收实施关税之后，原木出口量和原木价格大幅下降。
2019年，由于流入中国市场的欧洲云杉救助量大幅增加，出口市场的逆风进一步加剧。尽管在太平洋西北地区度过了充满挑战的一年，但我们高兴地以很高的成绩收尾，因为第四季度调整后的EBITDA超过了前三个季度的总和，这是由于数量的显著改善和更强劲的净账面实现所推动的。
在新西兰木材市场，全年调整后的EBITDA下降17%，至7，600万美元。调整后的EBITDA同比下降的主要原因是出口和国内锯材价格的下降，因为来自欧洲 Spruce打捞量的竞争对出口原木价格造成了巨大的下行压力，进而导致国内价格下跌。尽管出口市场出现了重大的不利因素，特别是在今年下半年，新西兰木材部门仍然创造了自2013年开始合并这一业务以来第三高的EBITDA结果。
最后，在我们的房地产部门，我们产生了全年调整后的6，000万美元的EBITDA，大约是前一年结果的一半。在2018年房地产成交量达到惊人水平之后，2019年出售的土地数量大幅减少，其中包括路易斯安那州和新西兰的两笔大规模交易。值得注意的是，我们在2019年每英亩超过4，300美元的平均价格是我们自2007年以来所达到的最高水平。正如我们过去在 中经常指出的那样，这项业务都是关于保险费的。因此，尽管2019年出售的土地数量较少，但我们对今年通过房地产市场产生的NAV增量感到非常满意。在此之后，让我把它交给Mark ，以便对我们第四季度的财务业绩进行更详细的审查。
马克·麦休谢谢你，戴夫。让我们从第5页开始，从我们的财务要闻开始。 季度的销售总额为1.79亿美元，营业收入为2 600万美元，归于Rayonier的净收入为1 600万美元，即每股0.12美元。第四季度调整后的EBITDA为6 500万美元，高于上一季度，主要原因是我国南方木材、太平洋西北木材和房地产部门的业绩较高，但新西兰木材部门的贡献较低，部分抵消了这一数字。在第5页的底部，我们提供了我们的资本 资源和年底流动性的概述，以及与前一年的比较。本年度可供分配的现金为1.49亿美元，而前一年的 期为2.4亿美元，主要原因是调整后的EBITDA降低和资本支出增加。
财务补编第8页对民航处与业务活动和其他“公认会计原则”措施提供的现金进行了核对。今年年底，我们获得了6900万美元的现金和大约11亿美元的债务。债务在第四季度略有增加，因为在此期间，我们完成了总额为6000万美元的收购。我们9.88亿美元的净债务占我们企业价值的19%，根据我们年底的收盘价计算。
我现在将电话移交给道格，提供一个更详细的审查我们的木材结果。
道格拉斯·M·龙谢谢你，马克。早上好。让我们从第9页开始，从我们的南方木材段开始。调整后的EBITDA在第四季度{Br}2800万美元分别为600万美元和700万美元与上一季度和前一年季度相比。第四季度的收获量约为160万吨，分别比前一季度和前一季度高23%和19%。虽然全年收获量最终略低于我们对当年的初步指导，但总产量比前一年高出35万吨。我们预计将重新获得2019年和2020年推迟的部分 数量，这反映在我们的部分指南中。与上一季度相比，平均每吨14.82美元的松木木桩价格为5%，与上一季度相比持平。与上一季度相比， 价格下降是由于我们最弱的纸浆市场的销售量增加了，在第四季度我们往往看到选择性增加。
与上一季度相比，平均每吨23.25美元的松木木桩价格与上一季度持平，与上一季度相比则不利3%。与上一季度相比，价格的下降主要是受地理因素的影响。我们的非木材收入团队以另一个强劲的季度结束，实现了800万美元的收入，这与上一季度相比是持平的，比上一季度高出51%。全年非木材收入3500万美元，比上年增长34%，反映了非木材收入业务的创纪录贡献。总体而言，我们的南方木材部门全年调整后的EBITDA为1.2亿美元，比前一年高出16%，原因是销售量增加了6%，我们的加权平均净立木价格略有上升，非木材收入增加了900万美元。
现在转移到第10页的太平洋西北木材部门。调整后的9百万美元的EBITDA分别比上一季度和前一季度优惠600万美元和700万美元。第四季度的收获量为417，000吨，分别比上一季度和前一季度高出60%和72%。全年120万吨的收获量与我们先前的指导一致，因为我们利用了第四季度需求的改善和有利的立木机会。平均交付的锯材价格为每吨78.51美元，与上一季度相比持平，与上一季度相比不利3%。由于中国继续对原木出口征收关税，以及来自欧洲的打捞木材的竞争，本年度的价格保持不变。然而，由于第四季度对立木销售的优惠定价，再加上较低的平均削价和运力率，我们实际上实现了平均净木价格比上一季度增长12%。平均交货价格39.24美元，比上一季度优惠4%，但比上一季度不利17%。由于出口减少，我们继续看到市场上出现过剩的纸浆和木屑，尽管我们认为出口芯片和吉尔曼锯木厂剩余芯片的需求下降总体上已经稳定。与上一季度相比，纸浆价格出现了有利的差异，这是由于地理因素造成的。总的来说，我们的太平洋西北木材部门提供了全年调整后的1，700万美元的EBITDA，与前一年相比，这是2，400万美元，或59%。成交量同比下降7%。, 但导致木材价格下跌的最大因素是木材价格下跌，因为由于美国与中国的贸易争端以及来自欧洲救助木材的竞争，木材平均交付价格下跌了19%。
第11页 显示了我们的新西兰木材部门的关键经营指标的结果。第四季度调整后的EBITDA为1 600万美元，与上一季度和前一年季度相比分别为200万美元和300万美元( )。第四季度收获量为68.8万吨，比上一季度减少9%，比上年同期增长5%。
第四季度的销售量通常低于第三季度通过年底假期的时间表。比上一季度增加的原因是出口船只的时间安排。
全年数量[2.17]吨与我们先前的指示一致，比前一年高出2%。第四季度平均交货木材价格为每吨102.69美元，比上一季度优惠8%，与上年同期相比不利11%。上一季度的价格上涨是由于需求增加，因为相对于其他物种，放射松树能够获得市场份额。与上一季度相比，这一下降是由来自欧洲云杉救助量的竞争加剧所推动的，欧洲云杉救助量是过去一年出口市场波动的主要驱动因素。以美元计算，国内锯材平均价格为每吨69.13美元，与上一季度和前一季度相比，分别为8%和13%，部分原因是新西兰美元汇率下跌，也是由于出口价格下跌的影响。请注意，当出口价格失去竞争力时，国内定价往往落后于出口定价，因为原木供应被转移回国内市场。扣除汇率的影响，以美元计算的国内 定价分别比上一季度和前一季度不利5%和9%。
国内纸浆的平均价格为每吨34.91美元，与前一年季度和前一年季度相比，分别为9%和3%，因为较低的出口价格增加了国内市场的纸浆原木供应。
总体而言，我们的新西兰木材部门实现全年调整后的EBITDA为7 600万美元，比前一年低17%。出口量增长了2%，但出口和国内锯材价格分别下降了10%和7%，这使得木材价格同比下降。在我们的交易部门，我们产生的调整后的EBITDA为负300，000美元，与上一季度和前一季度相比分别为30万美元和600，000美元。全年，我们的贸易部门调整后的EBITDA是盈亏平衡，比上一年不利100万美元。我现在将它交回马克，以涵盖我们的房地产业绩和我们对今年的展望。马克？
马克·麦休，谢谢你，道格。正如第12页所强调的那样，第四季度房地产部分的销售总额为2200万美元，以每英亩3200美元的平均价格出售了约6900英亩土地。第四季度调整后的EBITDA为1 800万美元。改进后的开发类别的销售包括我们贝尔法斯特商业公园的一个21英亩的地块，售价约为900，000美元或每英亩42，000美元。作为提醒，贝尔法斯特商业公园是我们的里士满山混合用途开发项目的一部分，位于佐治亚州萨凡纳以南，位于 内95号州际公路上的新交汇处，项目足迹正在建造中，计划在年底前完工，这在这一地区引起了越来越多的兴趣和活动。
我们在佛罗里达州杰克逊维尔北部的另一个混合用途开发项目Wildlight的势头也在继续强劲。大部分主要基础设施现已就绪，而我们下一阶段的122个住宅用地，预计会在第一季结束前大致完成。在未改进的开发类别中，我们以400万美元或每英亩1万美元的价格完成了佛罗里达州拿骚县约400亩土地的交易。这就结束了这一年，在这一年里，我们未改进的开发类别取得了更强的(听不见的)结果，销售额为2 000万美元，约1 200英亩土地以每英亩16 000美元的价格出售。
在农村地区，以 价出售的大约1 500英亩土地的总销售额为700万美元，平均价格为每英亩4 400美元。农村销售包括19笔跨越我们南方足迹的交易。最后，非战略和林地类别的销售总额为1 100万美元，其中包括5 000英亩，平均价格为每英亩2 100美元。
现在继续我们对今年的指导。第14页显示了我们2020年按部门分列的财务指导，以及我们的收益发布表G提供了调整后的EBITDA指南与可归属于Rayonier和EPS的净收入之间的调节。请注意，我们的2020年全年指南不包括我们预期收购 的影响。
教皇资源。我们预计在年中左右完成这项交易，届时我们计划更新我们的全年指导方针，以纳入教皇对本年度余额 的预期贡献。我还想指出，目前对Rayonier公司的一些分析师估计数中包括波普在2020年的假定捐款，这与我们在此提出指导意见的方式不一致。对于2020年全年(不包括获得 波普资源)，我们预计调整后的EBITDA总额为2.45亿美元至2.7亿美元。可归因于Rayonier的净收入为4700万美元至5700万美元，EPS为0.36美元至0.44美元。我们预计，我们的木材部门 调整后的EBITDA将相对于2019年略有下降，我们的太平洋西北木材部分预计会有所增长，但由于新西兰木材部门预期贡献较低，这一数字将大大抵消。
在我们的南方木材部门，我们预计全年收获量将达到630万至650万吨，而由于地理分布的原因，我们预计总的 价格将略低于2019年的平均价格。我们进一步预计，在2019年创纪录的一年之后，我们的非木材收入业务的贡献将有所下降。总的来说，我们预计我们的南方木材部门将在2020年提供1.15亿至1.2亿美元的调整后的EBITDA。
在我们的太平洋西北木材部分，我们预期全年收获量将达到140万至150万吨。我们还预计价格相对稳定，因为市场已经调整，以降低原木出口量，由于中国关税和竞争来自欧洲 救助量。总体而言，我们预计2020年太平洋西北木材部门调整后的EBITDA为2 100万美元至2 500万美元。在新西兰木材部门，我们预计收获量为260万至270万吨，由于欧洲救助量的竞争以及冠状病毒爆发的近期影响，出口市场条件具有挑战性，出口和国内价格将下降。我们还预计2020年的结果将受到由于低硫燃料需求而增加的运输成本的影响。总体而言，我们预计2020年新西兰木材部门调整后的EBITDA为5 300万美元至5 900万美元。在我们所有的木材部门中，中国原木出口仍然是整个供需平衡的关键驱动因素。在2019年，我们在美国经历了重大的出口逆风，主要原因是对来自美国南部和太平洋西北地区的木材出口征收关税。由于欧洲受风暴和甲虫破坏的木材的木材和木材供应大幅度增加，使这种情况进一步恶化，这些木材很快在中国占据了相当大的市场份额，也给新西兰的出口原木价格带来了压力。最近，冠状病毒的爆发大大减少了该地区的制造和建筑活动。总的来说，我们对中国出口市场的长期潜力仍然充满信心，我们对美中第一阶段贸易协议将导致市场状况逐步改善持谨慎乐观态度。不过, 随着市场消化欧洲救助量，以及冠状病毒爆发限制了日志消费，我们预计近期将面临挑战。
在我们的房地产部门，我们继续致力于解锁我们的HBU开发和农村房地产投资组合的长期价值。我们目前有大量已查明的机会。到2020年，我们预计我们的房地产部门将贡献经调整的8 000万至9 000万美元的EBITDA，尽管我们预计今年下半年房地产活动将受到沉重的加权，特别是第一季度将相对较轻。正如我们过去交流过的那样，这一段的结果往往是不稳定的。期间间因为它们受到较大交易时间的重大影响。有关我们财务指引的其他要素的详细资料，包括出售土地的资本费用、DD及A、 非现金基础、利息开支、税项及少数权益，载於财务补充表第14页及收益发放附表G。我现在把电话转回给Dave，让他们发表最后的评论。
大卫·L·努内斯，谢谢你，马克。当我回顾2019年的时候，我为我们的员工在共同努力为今年提供坚实的 业务业绩而取得的成就感到自豪，同样重要的是，我仍然专注于执行我们的战略优先事项，实现我们创造行业领先回报和建立长期每股价值的使命。当经济形势良好，木材价格呈上升趋势时，更容易产生强劲的财务业绩。但当市场环境像2019年一样具有挑战性时，需要更多的投入、协调和运营灵活性，才能管理接近 期限的业绩，同时也要最大化长期价值。在过去的一年里，我们的团队更加努力、更聪明、更协调一致地创造了今年所取得的成果，同时推迟了近30万吨计划收获量，以帮助创造长期价值。我们享受了记录调整的EBITDA在我们的南方木材部门，支持了我们迄今为止最强劲的表现，在非木材收入。虽然我们在新西兰和太平洋西北木材部门面临着相当大的市场阻力，但我们的团队在抓住机会和为今后提高业绩奠定基础方面是灵活的。此外，虽然我们的房地产部门业绩 远低于2018年的创纪录成绩，但我们仍然专注于出售房产，在那里我们可以实现对林地持有价值的有意义的溢价，并继续享有与我们同行相比最强劲的HBU价值。
在Rayonier，我们生活在“永不满足于我们的投资组合”的格言中。通过 加法或减法，将不懈的注意力集中在改进我们的投资组合上。我们倾向于收购高质量的林地，我们认为，在良好和具有挑战性的市场条件下，这将提供更大的长期可选性。为此目的，我们兴奋地于1月15日宣布，我们已与波普资源公司达成一项明确的合并协议，根据该协议，雷奥尼尔将收购波普资源公司所有杰出的有限合伙单位，供其考虑，其中包括股本和现金组合。我们还向教皇资源有限公司提供了一种选择，即选择在Rayonier经营合伙有限公司中接受合伙单位，这将使他们能够推迟出售其单位的资本利得税。我们感到自豪的是，我们是第一个采用这种UPREIT结构的木材REIT，并认为它在未来的其他林地交易中有很大的应用潜力。
增加这些优质的太平洋西北林地将使我们在该地区的所有权达到504000英亩，使我们的太平洋西北可持续产量增加32%，并将道格拉斯冷杉商品木材库存的比例从60%提高到68%。有了更高比例的地面伐木，我们也将享有更好的现金流每吨和更大的操作灵活性。
作为这项交易的一部分，我们还将发展和多样化我们的高价值HBU物业和 房地产开发项目的投资组合。此外，波普资源公司拥有一家吸引人的第三方私人股本木材基金公司，管理着141 000英亩土地，根据最近的 评估，管理的资产总额为5.45亿美元。我们期待着在关闭后将我们的两个组织合并在一起，并相信我们可以利用这两个组织的优势在太平洋西北地区建立一个更强大的平台。我们预计，今后5年的交易将使年度调整后的EBITDA和可供分配的现金分别增加约3 800万美元和2 500万美元，包括估计的年度费用协同增效约500万美元。我们目前正在通过监管审批和其他常规的关闭条件进行工作，并有望在2020年中期关闭。
以改进投资组合为主题，我们在2019年完成了一系列规模较小的捆绑交易，涉及我们所有的3个木材部门，增加了约68，000英亩土地，价值1.42亿美元。总的来说，从投资组合管理的角度来看，这是我们经历过的最繁忙的一年。在我们展望2020年之际，我们将继续追求 机遇，要么通过收购提升我们的投资组合，要么将土地出售收益重新配置到其他资本配置机会中，从而提高我们的长期每股价值。我们还坚定地致力于加强对 的披露，并提供最佳班次对我们的投资者来说，我们的投资组合和更广泛的林地部门都是透明的。例如，我们是唯一的公司，在我们的同行中，揭示了我们的长期可持续产量按地区。我们还期望继续举办投资者参观和教学会议，就像今年9月所做的那样，我们在那里使投资者接触到我们小组的其他成员，展示了我们南方森林土地投资组合的部分内容，并更深入地了解了目前的市场状况和Rayonier公司为创造价值而采取的差异化战略。
总之，在充满挑战的市场背景下，我们不仅对2019年的财务业绩感到满意，而且还对我们的员工继续专注于建立我们公司的长期价值感到高兴。我们继续积极寻求改善我们的业务和投资组合的方法。正如我们过去所说，我们的资本分配策略和运作理念，都是要灵活、灵活和机会主义的。我们期待着继续把这些原则用于为我们的大学生建立长期价值。准备好的备注到此结束，我们现在将调用转回 操作符以回答问题。
+++ Q-and-a
运算符^(操作员指令)。第一个问题来自科林·明斯，雷蒙德·詹姆斯。
我想从出口市场开始。首先是冠状病毒。你在新闻稿中说了几次，很明显，认识到情况是非常不稳定的。你能不能扩展一下你的评论？你是否见过经济放缓的原因？你如何预测疫情的爆发会影响到需求 以及流入中国的原木？
道格拉斯·M·龙，当然，科林。我是道格。我一开始就接受这个。是的，正如你提到的， 的情况很不稳定。所以昨天我个人已经改变了飞机的航班。因此，这是我们每天都能尽可能跟上的事情。我要说的是，我们已经在指南中建立了我们的 最佳估计，以及我们对它将如何影响我们今年的想法。正如你可能知道的，我们看到中国农历年延长到2周，视地区而定。这样，s 显然会减少这些地区对日志的需求。也许同样重要的是，在那个阴历年，劳动力往往会回到中国的其他地区。因此，在某些情况下，他们现在受到了旅行限制，无法回到工厂和港口。所以我们肯定看到了一些可以持续1到2个月的东西，我们不确定，但是我们发现了一些可以在哪里成形的东西。 我们会减少需求，因为人们不能回到工厂去工作，而且在港口也会减速，因为没有机会让这些工人进入港口卸货卡车。所以我们一直在思考这个问题。正如我们所想的，它将对我们如何看待未来的收获和我们的工作以及我们在新西兰的销售过程产生影响。因此，我们所看到的一些直接风险是，日志 的购买销售今年将放缓，显然，人们无法到达港口。正因为如此, 我们正在考虑的基本上是退一些出口计划，并尽量减少我们在未来几个月寄往中国的葡萄酒。因此，我们正在考虑在合同允许的情况下收回收获量，并考虑收回我们向市场发送的10%至20%的产量，以试图减缓 将在那里积累的影响，并最大限度地扩大我们在其他市场的交易量。从历史上看，我们从新西兰向中国出口的货物约有2/3流向中国，另外1/3销往韩国、台湾、印度和其他一些国家。我们正在寻找这些机会，在这段时间内，将更多的交易量转移到这些市场。所以，在我们走的时候，这是一种观望。但我们已经制定了良好的计划，我们感到很好，并与我们的承包商 和航运承包商。在我们的交易部门，我们将把我们的采购限制在一个非常精选的核心供应商，并且我们将每周定价。所以我们来看看我们是怎么回事的。所以 当我们希望看到一个解决方案的时候，用一种非常谨慎的方法来处理这个问题，走出冬天，事情会有所改善，尽管我们确实相信，在这个市场上将会有一个 的数量增长。所以我们正在研究我们对此的反应。我觉得我们在那里有个好计划。当我们考虑到1月底时，我们将看到港口的库存总量 约370万至400万立方米，但我们认为，在这一过程中，可能还会有100万或更多的涂装集装箱。所以，正如你所提到的，这是一个不稳定的情况，我们试图缩小。我不想在这个时候恶化，把它转移到不同的市场。
科林·菲利普·明斯那是有用的颜色。我只想继续在这里的出口市场 ，也许更具体地谈论从欧洲打捞木材的影响。我想，道格和马克再一次承认这很可能是 正在进行中的工作，但是，您是否可以向我们介绍一下您之前所强调的一些正在进行的主动行动，以了解 云杉甲虫流行病的影响？也许这会影响市场多久？就像你对它所创造的悬垂的最新想法。
道格拉斯·M·龙，当然，科林。我再来一次。是的，正如你提到的，我们说过，我们今年的战略目标是在欧洲部署一些靴子，试图更好地了解正在发生的事情。到目前为止，显然在年初，我们还没有做到这一点，但是我们已经做了一些研究，从不同的林业部门、农业工业得到了不同的信息。我想说的是，我们现在知道的是，2017年的损失约为2700万立方米。到2018年，它已经增长到8000万立方米，因此有相当大的增长。其中，大约3500万是风帆。到2019年，它在整个欧洲地区的影响增加到1.18亿立方米。但好消息是只有800万人被风吹走了。那么为什么这是好消息呢？ 看来，风向有助于促进甲虫的传播，因此我们估计在18到19之间，风投伤害减少了77%，从3500万米降到800万立方米。因此，根据我们从捷克共和国和奥地利获得的一些信息，他们认为这一流行病可能在2020年、2021年达到顶峰。我们看到了德国人非常积极的采伐，他们受到的影响最大，2018年，他们砍伐了大约50%的受损木材。到2019年，85%的收获被损坏。所以他们在2019年真的加强了，然后又开始了伐木，然后把它搬出去了。因此，它肯定是存在于 我们重新监视的东西上。再说一遍，我们还没有把靴子放在地上。这将在未来几个月内到来，因为我们期待着这一点。但我们希望最糟糕的时刻已经过去。它仍然很难说，但 有一些积极的迹象，但我们看到大量云杉进入市场。达到你的观点, 对事物的影响。与去年同期相比，云杉木材或云杉原木，抱歉，2018年进入中国，约占中国市场份额的2%。到2019年，这一比例为14%。因此，这是一个相当大的增长，这是我们在短短的一年内看到的。而在第四季度的基础上，它实际上是26%的市场份额， 只落后于新西兰的36%的市场份额。所以它是惊人的增加。这是令人惊讶的壮举，他们已经能够使物流到位，以移动这么多的数量，主要通过集装箱从欧洲到中国。我们看到一些 intel仍然有待验证，基本上第四季度的数量可能已经达到了供应链所能处理的能力，这是我们在接下来的几个月中将要研究的问题之一，也是为了了解 后勤上，这条供应链是否达到了满负荷的程度。这是我现在掌握的主要信息，也是我们迄今为止所做的。
大卫·L·努内斯·科林，这位是戴夫。另外，要记住的一点是，这与公元前的山松甲虫流行有很大的不同，因为云杉体积的保质期要短得多。我们听到的估计从6个月到3年不等。因此，这确实说明了更高比例的 损坏的木材，他们正在削减。他们试图尽快削减它，而它仍然有价值。另一个需要理解的细微差别是，这种木材的替代能力有限。例如，它不能很好地剥离。因此，我们的新西兰市场受到了一定程度的保护，而且相当大一部分的放射松树进入了胶合板市场。因此，这是一个市场，一般不受云杉数量的影响， 但云杉的数量绝对影响到我们竞争的一般建筑木材，无论是在太平洋西北部还是在美国南部。
道格拉斯M.龙^是的，这是正确的。我想说的是，新西兰的新公司受益于胶合板家具、手指接合板、s 造型型市场，而欧洲云杉在这些市场中发挥得并不好。在美国南部，我们看到单棵松树在经过处理的景观和地下用途类产品市场上进展良好。欧洲云杉对 做得不好。所以这里有一些潜在的机会，但是很明显，建筑木材方面的体积很大。
科林·菲利普·明斯，很好。好吧。如果我再试一次，也许把所有的评论都集中起来，因为它涉及太平洋西北，新西兰和整个出口市场，我们能不能把它转到今年的收获计划上，特别是在太平洋西北地区，预计会有相当大的飞跃。实际上，这一范围的上限似乎超过了你在这些地区的可持续产量。考虑到其中一些逆风，也许你能详细说明一下你决定在太平洋西北地区特别增加收成的决定吗？沿着这些路线，也许只是扩大。我知道它是在准备好的评论中提到的，它涉及到太平洋西北地区的一些立柱式的机会。我知道，看上去这是一年来第一季度，你除了在这些地区销售原木外，什么都没做。考虑到这些逆风，也许我们可以多谈谈太平洋西北地区的收获计划。
道格拉斯M.龙，当然。好吧，正如你所看到的，由于市场调整了出口减少的幅度，所以今年交付的锯材价格是非常平稳的。基于不列颠哥伦比亚省频道的公告和美国的其他公告，我们预计会有一些改善，但我们的市场英特尔建议，需要6个月的时间才能利用这些工厂的 仓库库存，并开始收紧木材供应链。因此，由于这些原因，我们选择了从去年第四季度开始推迟的交易量，并在今年大部分时间内以相当的速度运行。当我们进入第四季度时，我们开始看到所有等级的价格都有了个位数的提高，但出口记录却是如此。我们认为，这是一个信号，表明太平洋市场正在实现BC缩减的影响。因此，我们选择再次测试这个木桩市场，并且确实取得了令人愉快的成功。因此，在季度以上的基础上，我们实现了第三季度到第四季度之间15%的增长，我们每吨净木的价格更好，伐木成本也更低。因此，我们认为，由于去年4个季度的稳定价格，市场在缺乏出口方面达到了某种稳定的水平，我们认为，我们开始看到这方面木材需求有所改善，特别是与BC削减有关的需求。
David L.Nunes^Collin，如果我能补充几点。我认为这是很重要的 注意到，这是一个非常有意的行动，在这一年中启动刹车，你通常你有有限的杠杆，你可以拉，但肯定在一年内的时间是其中之一。所以我们看到库存需要很长时间才能通过被削减的BC工厂的系统。这就是为什么你在前三个季度看到，或者说，在第二季度和第三季度，我们收获了大约21%，22%的年产量，并把 推到了第四季度，在那里我们获得了年产量的34%。这是故意的。我想这又回到了我之前讨论过的关于敏捷的重要性的事情。并试图根据我们所拥有的市场信息来确定市场的时间。关于2020年的问题，我要指出的另一件事是认识到，我们已经推迟了一些卷。因此，您所看到的更高的卷中，有一些是在2020年被 捕获的延迟卷的表示。
科林·菲利普·明斯，好的。最后一个，我会把它翻过来。但只要坚持这个主题，戴夫，也许你能不能扩大一下你在新闻发布会上强调的乐观情绪？再一次，认识到这是一个不断发展的局面。如果太平洋西北地区的木材能从中国下周削减一些关税的决定中获益的话，有没有提前阅读过呢？
马克·D·麦克休·科林，是马克。我将接受它，然后让道格添加一些 颜色。我的意思是，当我们进入新的一年的时候，在出口的一年里，我们经历了一些非常重要的出口市场的逆风。我们的期望是，他们只有在第一阶段的贸易协定中才能做得更好。 现在还不清楚协议中到底有什么。我认为每个人都仍在努力梳理它对各自行业的真正意义。我们仍然在尝试整理它对日志的意义，但它肯定比去年要好。我想我们今天甚至发布了一份声明，宣布中国将出台一些关税，但这是否会对我们的行业造成影响，这一点尚不清楚。但是，正如我们所说，我们的期望再次表明，我们谨慎地乐观地认为，随着我们向前推进，我们将看到第一阶段贸易协定的一些好处。我想，我们的普遍期望是，相对于我们来自哪里，它只能从这一点上变得更好。
道格拉斯M.龙^是的。我只想补充一点。我完全同意马克的看法。我们在第一阶段交易中看到的一件事是，中国在食品和文化贸易的规则中接受了一套标准。他们接受美国对许多农产品的质量控制。我们认为这是一个积极的信号。我们选择减少出口业务的原因之一--我们在几个电话之前提到过--是因为我们确实看到了许多重要的非关税贸易壁垒，我们不得不在这些机会中熏蒸多达3x的圆木容器。所以那些
成本超过正在传输的日志值的成本。所以这是主要的驱动因素，不是我们可以用关税来运作。我们明白这意味着什么。但是我们不能做的是，每次我们向中国寄出大量的日志时，都是在空白支票上。我们相信，随着第一阶段贸易协议的接受，中国将接受美国对农业的质量控制，这对我们来说是一场重大胜利。所以我们希望这能减少非目标障碍，它确实导致了我们的退缩，我们就像我说的那样，只是 ，这是一些你无法控制的东西。所以我们希望看到这一点。很明显，随着中国农历新年和冠状病毒的到来，我们还需要一点时间来了解一下，如果这一切是如何发生的，以及发生了什么 ，但这是我们希望看到的，马克的观点。另一个重要的问题是在交易中。中国已同意在2020年和2021年再购买2000亿美元的商业服务。在实际包括木材在内的制造业产品类别中，他们将要求我们在2021年额外筹集330亿美元，以追求200亿美元和450亿美元。因此，我们认为这也是潜在的好的好处。在2017年至2019年之间，纸浆价格下降了30%左右。从中国购买的木材约为10亿美元，木柴价格下降了约49%，即16亿美元。因此，确实有一些机会可以收回，并成为 协议购买量增加的一部分。再一次，马克的观点，我们知道这将如何工作。我们只知道这些都是我们必须面对的好处，减少非关税壁垒是给我们一些希望的东西，这是很有帮助的。
接线员^下一个问题来自保罗奎因，加拿大皇家银行资本市场。
Paul C.Quinn^只是一个你提到的可持续收获水平的问题，只是跟进Collin关于太平洋西北地区增加的问题。如果你能回顾一下目前南、太平洋、西北和新西兰的可持续收获水平。
大卫·努内斯^是的。当然保罗。我们在10-K.所以我相信美国南部是5.9到6.3每我们上次披露，太平洋西北是130万吨，新西兰是2.4到2.6。 我认识到这是去年的信息披露。在这一年中，我们进行了一些投资组合活动。特别是新西兰，我们一直在评估我们在那里的可持续产量，包括我们所做的一些收购，但这是目前我们最新的披露，我们当然会在几周内发布我们的10-K数据时更新。
保罗·奎因，好的。那是有帮助的。然后就在日志定价上，你在美国南部看到了什么。我是说，这对 来说似乎是平淡无奇的。我只是想知道你是否看到任何地区皮卡，除非在第一阶段的贸易协议有所改善。
对不起，保罗，在我回答之前，我想我说的是西北地区的130万吨，我应该说，140万吨是我们在那里的可持续产量。
道格拉斯M.龙，当然。我将回答南方的定价问题。因此，随着我们在过去几年的讨论，由于年龄阶层的收获已经是一个过程，更多的转移到海湾国家。这只是暂时的，但会持续几年。在第四季度的基础上，这一地理变化意味着从我们的大西洋沿岸地区减少了21%的净木桩价格，在我们的阿拉巴马州和密西西比州，净树桩也减少了46%。如果你看一下Terramark南方的价格，你会发现在这两个地区之间有几美元的价差。因此，这种交易量趋势一直持续到2020年，这也是价格前景略有下降的原因。因此，当你考虑为什么定价是持平的时候，在 地理组合中确实有很多事情要做。我们看到了在某些地区出现的趋势，而在其他地区则保持不变，但在这两者之间，我们的数量确实有了很大的变化。许多硬性转变已经转移到了净树桩较低的地区，该地区的实际土地产量更高。因此，从总量的角度来看，当你看第四季度全年的时候，调整后的每英亩EBITDA实际上是上升的，即使扣除非木材收入，非木材收入的表现也会更强。我有点克制住不去谈次级市场的趋势，因为我们的许多竞争对手和客户都在听这些电话，我们在运营上遇到了一些强烈的反弹，我不得不说。因此，不用说，当我们谈到一些更具体的市场时，还有其他人在听这些电话， 使我们在一些机会上更加困难。所以我们要回避这个问题。
保罗·奎因，好的。因此，当 预期将恢复到几年前我们所看到的更多平衡的时候，这种转移到海湾地区吗？那是在未来的2到5年吗？
道格拉斯M.龙^是的， 我会得到是的，是的。是在未来的2到5年内，也就是在那个时间范围内。我没有确切的年份，但这只是他们的工作时间范围。
保罗·奎因，好吧，太好了。最后一个问题是关于非现金成本，为什么这个问题在未来的指导中翻了一番？
道格拉斯M.龙^我们认识到，当我们进入更多的改进的开发销售，那些有一个更高的基础组件附加在 他们。因此，当我们展望2020年的时候，特别是，我们确实有一个更高水平的发展销售的改善与我们对今年的估计。
接线员^下一个问题来自花旗的安东尼·佩蒂纳里。
兰迪·德文·托思，这实际上是兰迪·托思，他是安东尼的接班人。你能谈谈你对新西兰和南方国家在2020年的定价的期望吗？这看起来就像你的指导，你预计每吨EBITDA下降5%在南方和接近25%的新西兰。这些假设是什么？
是的，我的意思是，我的意思是，没有具体的定价，我认为我们已经给了 我们的普遍期望，价格将在一年以上的基础上下降，这在一定程度上是新西兰的函数，我们在新西兰的下半年比上半年要糟糕得多，认识到在年中有一个 有意义的价格下降。因此，在很大程度上，我想说，我们是在向前滚动，我们目前对定价的预期相对于我们现在的位置，或者过去几个月里我们所处的位置，但是在 年的基础上，因为下半年的价格比上半年的价格要弱，在一年以上的基础上，我们预期价格会温和地下降。
兰迪·德文·托特，好吧，这很有帮助。然后也许换个档次。当我们接近春季销售季节的时候，你能不能对供应链中的库存进行广泛的评论呢？伐木甲板和木材经销商？任何颜色都会有帮助。
大卫·L·努内斯^是的。它是非常容易变的。我想是因为全国各地的潮湿天气。我并不是真的有一个特定的位置，我可以说，是上升还是下降。我们看到潮湿地区的供应受到限制。因此，佐治亚海岸的部分地区，甚至是德克萨斯州西南部的部分地区，都是这样，但西北地区非常潮湿，华盛顿也在那个 地区有过一个潮湿的年份。因此，我们已经看到了一些收缩，但没有具体的市场信息，情况是不正常的。
运算符^下一个问题来自BMO资本市场的 Mark Wilde。
马克·威廉·王尔德^戴夫，我只是想回来，在2020年结束这些收获量的循环，因为我认为今天早上人们会担心你的产量会超过可持续的产量。听起来就像在西北，你真正做的是抵消某种程度上低于持续产量的 年。也许你可以证实这一点，然后给你在南方所做的事情加上一点颜色，因为你也在那里的田野上方。
马克·D·麦克休：是的，马克，我是马克。我会接受的。是。我的意思是，听着，我认为，在我们的部分，南部和太平洋西北地区，2020年的 经济增长在很大程度上是我们在2018年和2019年所采取的推迟的结果。再说一次，我认为你不能冒险无限期推迟，然后发现自己有很多成熟的木材。由于市场 不能真正维持供应。所以我想，听着，我们试着用我们如何进入市场，我们是如何安排销售时间，当我们撤退，当我们增长的时候，来衡量我们的价值。认识到，在这两个地区的收获都低于 预期的两年之后，我们预计明年还会有一些收获。
马克·威廉·王尔德，好的。然后我只想转到新西兰一分钟。首先，你能告诉我们新西兰现在出口原木的价格和第四季度的价格有什么不同吗？
马克·D·麦克休^是的，再说一次，我不想对周期内的定价问题发表评论，就像道格说的那样，我的意思是，我们往往会让客户和 的竞争对手听到这个电话，因此，对于我们今天看到的出口定价或者下个月的情况，我们通常都不喜欢这样做。
马克·威廉·王尔德，好的。还有另一个关于新西兰的问题。它一直是一个波动较大的市场，现金流和估值波动较大。我只是好奇，如果我们看到未来一两年新西兰经济大幅下滑，你会倾向于在新西兰投资更多吗？
马克·D·麦克休·马克，我认为我们总是在寻找机会在循环中购买。我认为，这是一个非常长期的资产 类。你必须对趋势线定价采取长期观点，因为如果你总是在市场上涨时买入，你会发现自己的价格过高。当市场下跌时，如果你不愿意购买，那么你就会发现自己错过了这些机会。因此，我认为在新西兰，特别是，我认为我们的一些移动的时机相当好。如果你还记得2015年，当时我们增加了在那里的股份。我们以每英亩15.40美元的隐含价值购买了它，我们在那里增加了股份，隐含价值为每英亩15.40美元，我们上次在新西兰的估价是每英亩3000美元以上。所以你是对的，从历史上看，从价格的角度来看，这是一个波动更大的市场。从成本的角度来看。你会意识到，当你的市场成本要高得多，尤其是出口业务时，10%的价格波动对你的底线的影响要比南方大得多。在南方，如果你重新衡量价格从立木收入中移出的话，那么立柱的收入是80%以上的EBITDA利润。而且 因此，这是一个更加动荡的市场。而且，我们总是要从长远的角度来看待定价问题。我想和新西兰说的另一点，特别是，我的意思是，我们显然经历了一艘火箭飞船在过去3年里那里的收益增长。如果你看看我们2018年取得的成绩，戴夫评论道，这是第三高的我很抱歉，2019年。, 这是自2013年开始整合业务以来，我们实现 的第三高业绩。所以我们离开了新西兰一些非常强劲的市场。我当然不认为整个行业部门的价值与我们2018年所做的9，000多万美元的EBITDA相当。这是一个较低的多重业务。它是一种人们在整个周期中为它提供担保的业务，所以这种价格波动，而 它是没有帮助的，所以我们尝试管理收益目标和诸如此类的东西。这显然是你必须在世界的那个地区生活的东西。
大卫·L·努内斯·马克，这位是戴夫。我要补充的是，就像我们已经讨论过在美国使用螺栓交易的重要性一样，我们在新西兰也做了同样的事情。今年我们买了两处小房子，占地不到7000英亩。我们为此花费了3600万美元。我们对他们感到非常高兴。 我们倾向于仔细观察新西兰的插销，它可以帮助我们在某种程度上适应区域性的年龄阶层，因此，我们通常都很热衷于这样的事情。下面有很多机会。但我也要说，我们是以一种非常有纪律的方式来处理它的。当我们看到过去几年在原木边的价格上涨的时候，坦率地说，我们在那里的一些交易中没有那么有竞争力。但是从长远来看，我们将继续寻找有意义的东西。我们只需要看看，从估值的角度来看，我们是否得到了那种类型的回调(br})，以及它对交易市场的影响。
马克·威廉·王尔德，好的。最后一个给我的，戴夫，只是在纸浆上，你最好能对此发表评论。我的意思是，只是我很好奇，一般来说，你认为未来的土地持有量会有多少HBU潜力？你可能不想说得太具体，直到你完成交易， ，但这确实让我印象深刻。我的意思是，你买了很多土地，靠近一个相当大而且增长很快的大城市市场。
是的。 我想我要和Mark说的是，认识到华盛顿州有一项非常严格的增长管理法案，禁止你进行大量的土地转换。波普的好处是拥有大量的土地，而 的面积较小，比如20英亩的分区面积。我也给他们很大的功劳，因为他们通过创造性地使用保护地役权将其中的部分货币化，在那里，他们出售了他们拥有的大量土地的基本发展权，这做了两件事。它通过出售这些发展权带来现金流动，但同时也限制了可用于这些目的的剩余土地的供应。因此，从这个角度来看，它无疑是一个吸引人的投资组合 。但要记住，你所处理的地理环境以及对这些潜在限制的限制。我认为，我们可能更兴奋的地方可能只是因为几年前通过的“快速渡轮法”，你现在有更多的机会进入西雅图的就业市场，尤其是乘坐客运渡轮，从金斯敦到西雅图市中心。因此，这提高了他们在北方市场的一部分HBU投资组合的吸收率。我们认为这将有利于波普在金斯敦和坎贝尔港的项目。所以我们看到更类似于我们的野光和里士满山，萨凡纳南部，这些类型的项目。因此，我们非常兴奋地看到这些进入折叠。我们认为，我们有正确的技能，既理解他们，并将他们纳入我们在南方的业务。
运算符^(操作员指令)。下一个问题来自美国银行JohnBabcock。。
我想，约翰·普利普顿·巴布科克(JohnPlimptonBabcock)第一个问题，就像它与云杉甲虫有关一样。我想知道，你是否可以评论一下 ，从南方到中国的出口在这一点上是很小的。但是南黄松和其他进入中国的产品相比有什么不同呢？那么，相对于Radiata，它的利基地位会在哪里呢？相对于云杉，它的生态位在哪里？当然，这一切都是假设，最终你甚至会看到一些南方黄松随着时间的推移回到中国市场。
道格拉斯M.龙^是的，我要那个。因此，我们看到的主要用途之一，利基 市场，即使在这类关税市场是压力贸易。所以对你来说，就像我提到的那样，对于你的甲板，或者是地下的东西，比如POST，诸如此类的东西。因此，它绝对是南黄松的利基。 它是全球闻名的，真的是吸收处理化学物质的好材料。因此，我们看到的第一个市场很强劲，很明显，就像河流潮汐，类似的东西，在那里它正在接受治疗。所以打捞杀云杉和一般的云杉都不太受重视。因此，这是南黄松比世界上许多其他物种具有优势的地区。
约翰·普利普顿·巴布科克(John Plimpton Babcock)，因此，假设整个打捞木材问题持续一段时间，中国是否有很大的需求空间？
在征收关税之前，我们正在大力扩大这个市场，所以我想说，是的，而且很受欢迎。但一旦关税到位，就会变得更加困难。我们仍然在做最小数量的量，在我们的大西洋海岸保持供应链的开放，我们现在正在做的很多事情都进入了这个市场。所以是的，我认为如果我们能够改变关税和其他事情，就会有增长的机会。
David L.Nunes^John，另一件要记住的事情是，流入中国的南方卷 是通过集装箱流入的，而不是你在西北和新西兰看到的破碎机。因此，这实际上取决于港口的效率。实际上，集装箱运输的成本。因此，当我们看到实行 关税时，限制了仍能在竞争成本结构上竞争的港口数量。因此，我们再次强调，这是一个很大的影响。因此，在某种程度上，第一阶段处理打开了它，并放松了一点 。它很可能会开放，重新开放能够在这个市场上进行竞争的港口数量。
约翰·普利普顿·巴布科克(John Plimpton Babcock)好的。然后是第二个问题，我想，很快就会回到新西兰。你花了多少钱买下你在那里买下的7000英亩土地？
大卫·L·努内斯(David L. Nunes)$3600万。所以每英亩略高于5000美元。
马克麦休^约翰，认识到，新西兰的每英亩价值可以 所有的地图。全是人工林地。因此，它在很大程度上受特定财产的年龄阶层的影响。
大卫·L·努内斯(David L. Nunes^)和“是的，其中有一个，尤其是约翰，有很多可销售的木材在上面。”这就是为什么你看到2的平均值如此之高。
约翰·普利普顿·巴布科克，这是有帮助的。最后一个问题。你是如何评估进一步的机会，从这里增长非木材收入，认识到这一点？听起来，到2020年，非木材收入将略有下降。
道格拉斯M.龙^是的，这是一个很好的问题。所以我们有一个团队，他们一直在寻找这些机会，对于其他森林产品，我们可以做些什么，我们如何利用帮助人们成为碳中立的人。所以我们已经有了很多的主动行动。他们中的很多人还处于起步阶段，但无论何时，团队的任务都是找出新的机会，并找到可伸缩的机会，这样他们就可以跨越很多土地。不要再对这些问题过于具体，因为在实现之前， 是相当重要的，你既不想谈论，也不想给我的竞争对手提供想法。
运算符^Next 问题来自海港的马克·魏特鲁布。
因此，从大多数预测来看，2020年将是美国房地产市场相对不错的一年，在历史上被认为是正常化的一年。然而，我们仍然在定价方面苦苦挣扎，认识到各个子市场的不同之处。但锯材的价格仍然相当低迷。对于我们期待已久的这一步的改变，我们会采取什么措施，有什么想法吗？
David L. Nunes^我的意思是，马克，记住，这是我们在九月份的教学中花了一些时间，你可以在我们的网页上查看有关这方面的材料。但请注意，从现在到前一个周期，您的库存中有相当大的生成。而且也是一样的，那是非常不同的。我认为这已经成为了至少一步变动定价的管理者，而我们继续相信，你将在整个南方有不同的价格弹性，基于相对的增长排水比率，在某些情况下，这个比率在1以下，在某些情况下甚至远高于2x的水平。因此，它将是一个函数 ，在南方的哪一部分，你将有更多的时间去观察我们自己的投资组合，并从价格恢复的角度来思考这个问题。
马克·亚当·温特鲁布^，亚洲对这个等式的影响到底有多重要？
David L.Nunes^我认为这是我认为它与西北地区相似的结果，在其他条件相同的情况下，可选性是你的 朋友。如果你有更多的市场，你就会受益。而我们在美国南方的投资组合中，有相当高的比例是接近港口的。因此，如果你拥有强大的亚洲市场，你就会有更多的选择来交付该产品。但今天要认识到，至少在短期内，我们正在处理欧洲云杉在中国的冠状病毒和库存增加的问题，在较小的程度上，我们正在处理澳大利亚的救火行动。所以短期来看，我们几乎看不到我们认为会有更长时间的机会。但我们认为美国南方，正如我们前面讨论过的，从港口竞争力的角度来看，美国南方或其部分地区积累得很好，能够以比其他全球供应商更有竞争力的价格引进木材进入这个市场。
马克·D·麦克休^和 马克认识到，至少在南方，这个市场在几年前根本不存在。因此，它在去年大幅度地撤回了这一事实。我认为我们更像是失去了机会，而不是 ，这必然会对市场产生抑制作用。同样地，当它回来的时候，我们认为这是一个真正的机会
对那里的物价施加了一些上涨的压力。我认为出口市场也是有帮助的，从某种意义上说，从某种程度上说，你从美国或当地地区获得了这个日志， 它并不是由当地锯木厂处理的。它对该地区的芯片供应也没有贡献。因此，我认为，将这种纤维从市场中剔除，对锯材和纸浆价格都是有利的。
DouglasM.Long^是的，我只想加上一个关于可伸缩性类型的东西。2018年第二季度，南方黄松于2018年6月宣布了关税，但在第二季度，南方向中国出口了约67.7万立方米。如果没有这些关税，它就会大幅增加。最重要的是，我们自己的公司，我们正在从1个端口 移动到2个端口到3个端口到4个端口类型的东西。我们看到很多竞争对手也在做同样的事情。因此，我认为有很多机会来扩大规模，但很明显，关税进来了。在第四季度，我们的估计大约是23万立方米。 所以我们看到了显着的下降65%。因此，人们仍然可以经营的事实是好的，但6.77亿美元绝不是巅峰时期。那是一个上升的时期。就像我说的，我知道我自己，也了解很多其他经纪人和其他人， 我们正在建立规模的过程中，在那个时候。不幸的是，当南方黄松市场开始起飞时，这些关税就出现了。
马克·亚当·温特鲁布，然后很快，在太平洋北部，我想我有点惊讶，考虑到国内住房形势的改善，以及亚洲可能不会变得更糟的前景--这是一个比美国更紧张的市场--你没有预料到这些市场的价格可能会比你所预期的要好一些。有颜色吗？
马克·D·麦克休(MarkD.McHugh)，嗯，我认为这部分是因为我们试图采取一种相当慎重的 观点。要认识到，去年，我们采取了我们所说的中间航道的方式，我们看到了2018年第三季度和第四季度的价格大幅下跌，并预期美国-中国的贸易形势将出现一些短期的解决方案，我们将看到价格反弹，这让我们有点被烧死了。这并没有成为现实。因此，我们不得不在今年年中大幅削减对太平洋西北地区的指导。因此，我们现在在大约4个季度左右的价格相对稳定的情况下，坐着某种程度上的 。我认为，我们现在能够把成交量定在我们认为合理的价格上，这是一个很大的优势，因为我们对市场的看法与去年的 相比，我们认为，好吧，如果我们试图把这个数量推向市场，它实际上会对价格产生抑制作用。因此，我们确实觉得市场在改善，但我一般认为，明天的价格最好的指标可能是今天的价格。因此，我认为，从一个非常乐观的角度来看，今年的形势将如何发展，可能会让我们不得不对未来的 预期进行某种程度的修正。因此，我们很清楚地认为，如果我们看到第一阶段贸易协议中确实有一些真正的势头，那么这些数字就会有上升的趋势。但是，在我们今天坐在这里的时候，我认为，在4/4的相对平淡的定价之后，我们选择了不做的事情。
David L.Nunes^Yes，Mark，您也必须认识到，虽然欧洲的 云杉卷存在于该市场中，但这将使太平洋西北地区的销量更难有意义地进入该市场。其中有许多具有历史意义的张力，而西北地区正是凭借这个 市场而享有的。所以这只是我们谨慎的另一个原因。
接线员^我们的最后一个问题来自科林明斯，雷蒙德詹姆斯。
科林·菲利普·明斯，我只跟踪了几个人。至于房地产开发投资，马克， 认识到这很可能会改变一旦教皇的交易结束。但与去年700万美元相比，我们应该如何看待你在2020年的支出呢？
马克·麦休^是的，我一般认为一年比一年的数字会相对持平，但我们认识到，我们在2019年最初引导的是800万到1100万美元。我们最后只花了700万美元，所以明年很明显会更高，大概在1200万到1500万美元的范围内，我想，因为有一些2019年的结转是没有发生的。这将是贝尔法斯特商业区，里士满山和野光。
大卫·L·努内斯^是的。但是科林，这一年中最大的增长是里士满山项目的增长，这个项目在今年的资本中所占的比重确实很小。您可能还记得，在我们说话的时候，有一个新的州际交换被构造成 。这让我们对这个项目产生了更多的兴趣。因此，一旦今年晚些时候完成销售，我们将继续进行一些投资，以帮助自己定位销售。
马克·D·麦克休^我们当然会在10-K中对此有具体的指导。但是一般来说，只是为了 规划的目的，我认为它将在我所说的范围内。
科林·菲利普·明斯，好的。然后我想快速回到 john的问题上，关于非木材收入，特别是看起来像新西兰。在4Q期间，非木材销售有了很大的增长， 再次认识到你不想过于具体，但你能不能直接谈谈这个问题的可持续性，特别是在新西兰？还是那只是一个不寻常的上升？或者我们应该把这看作是一种前进速度？
马克·麦休^不，我肯定认为2019年在新西兰的水平可能略有提高。你知道，我们的非木材收入业务在我们的三个关键地区是相当不同的。然后，在一个地区内，甚至有很大的不同，例如，南方，我们在2019年创造了创纪录的 年。这其中很大一部分是由管道地役权收入驱动的，这些收入往往是一次过的机会，但你也有你的核心类型的娱乐租赁，往往是 可持续的。这是太平洋西北地区每年的经常性收入，通常是雪松的救助收入，这在某种程度上是经常性的，但是，你只能在特定的时候才能做到这一点。在新西兰，主要是碳 信贷销售。还有一个遗留的银行，可以这么说，就是我们那里的碳信用。但它并不是无限的。我想说的是，我们拥有的银行总体上并没有增长。因此，随着时间的推移，这种情况最终会逐渐消失。
抱歉科林。我只想提一件关于新西兰碳市场的事情是在12月底，政府宣布了碳交易的一些关键变化，实际上提高了固定价格选择，2020年排放35美元。最终，我们看到价格从24美元涨到了29.50美元。因此，回到 下跌了大约27.50美元。所以我们已经看到碳交易在上个月有了很大的增长，我们预计，随着时间的推移，碳交易将会增加，因为人们会越来越倾向于自首打字。因此，随着事情的发展，碳的价格也有上升的趋势。
David L.Nunes^，只是为了更好，科林，为了在新西兰澄清这个碳计划，你基本上可以在轮换期间获得学分。然后当你收获的时候你必须还给你一些信用，最后你保持一个小的网络，你可以交易。这超出了Mark 提到的卷，这是我们可以出售的更多的遗留信用。这是一个持续的来源，潜在的非木材收入来源。
科林·菲利普·明斯知道了。好吧。很有帮助。然后再给我最后一个1。戴维，你在准备好的备注中确实提到了2019年总收购活动的种类 。很明显，2020年教皇的交易还在这里进行。但你能不能在第四季度完成的收购上再扩大一点，这看起来像美国南部相当可观的投资活动水平。
当然，科林，我们全年都有，我们有18笔 交易。其中14个是谈判的，4个是投标的。在第四季度，我们进行了3次交易。其中一处位于佛罗里达州东北部，占地面积接近24，000英亩。我们还有一笔交易是在东得克萨斯州，交易面积不到7000英亩。然后我们在华盛顿州有了一笔大约600英亩的小交易。所以我们对所有这三个都很满意。总的来说，我们在这些项目上花费了6000万美元，覆盖了31000英亩的土地。
接线员^我现在将它转回休先生，请他发表最后意见。
大卫-努内斯，谢谢大家今天的加入，请随时与我联系，并提出任何其他的问题。谢谢。
接线员^这将结束今天的会议。此时所有各方都可能断开连接。
关于前瞻性信息的警告声明
除了历史资料外，这份函件还载有1995年“私人证券诉讼改革法”所指的前瞻性声明。这些前瞻性的声明，是基于目前的预期，估计和预测的行业和市场，其中雷诺尼公司。(Rayonier)和Pope Resources，一家特拉华有限合伙公司 (波普公司)的经营和对Rayonier公司管理层和Pope公司管理层所作的信念和假设涉及的不确定因素可能会对Rayonier公司、Pope公司或合并的 公司的财务或经营业绩产生重大影响。“预期”、“预期”、“意图”、“计划”、“再简单”、“相信”、“寻找”、“估计”、“意志”、“应”、“可能”、“项目”、“可能”、“估计”或“变体”等都是为了识别这样的前瞻性语句，这些语句一般不是历史的，但并非所有的前瞻性语句都包括 这类识别词。这些前瞻性陈述包括但不限于盈利预测、未来运营计划或预期收入报表、涉及 Rayonier和Pope的拟议交易收益的陈述，包括未来的财务和经营业绩、合并后公司的计划、目标、预期和意图。所有涉及我们预期或预期的经营业绩、事件或发展的报表都将在未来发生，包括以下方面的陈述：(一)拟议交易对合并公司的股东、雇员和其他成员的利益；(二)由于完成拟议交易而产生的协同增效和其他成本节省；(三)完成拟议交易或两家公司合并的预期时间表。, (4)Rayonier或Pope经营的地理区域的一般情况；(5)为股东创造价值；(6)木材价格的变化；(7)已开发财产的销售量或贡献量的变化；(8)资本的可得性均为前瞻性陈述。这些声明不能保证 今后的业绩，并涉及难以预测的某些风险、不确定性和假设。尽管我们相信任何前瞻性声明中所反映的期望都是基于合理的假设，但我们不能保证我们的期望会实现，因此，实际的结果和结果可能与这些前瞻性声明中表达或预测的内容大不相同。除其他外，下列重要因素可能导致实际的 结果或事件与本文件中可能作出的前瞻性陈述中表达的结果或事件大不相同：与实现预期协同增效和其他费用节省有关的风险；与 完成拟议交易的能力和完成拟议交易的时间有关的风险；在拟议交易结束后成功整合我们的业务和雇员的能力；我们经营的行业的周期性和竞争性；我们森林产品和房地产产品的需求或供应的波动；新竞争者进入我们的市场；全球经济状况和世界事件的变化；亚洲对我们产品的需求波动, 特别是中国；与我们先前宣布的综合财务报表的内部审查和重述所引起的问题有关的各种诉讼；与气候有关的倡议的潜在影响的不确定性；第三方伐木和卡车运输服务的成本和可用性；我们很大一部分林地的地理集中；我们查明、资助和完成林地收购的能力；关于木材采伐、湿地划界和濒危物种的环境法和条例的变化，这些变化可能限制或不利地影响我们开展业务的能力，或增加这样做的成本；恶劣天气、自然灾害和其他灾难性事件，如飓风、风暴和
野火，可能对我们的林地和我们产品的生产、分配和供应产生不利影响；利率和货币变动；我们承受额外债务的能力；与我们或我们竞争对手的产品进出口有关的关税、税收或条约的变化；关键管理和人员的变化；我们满足一切必要的法律要求的能力，以便继续成为一个真正的房地产投资信托基金和可能对受益税待遇产生不利影响的税法的变化；一般房地产业务的周期性性质；住房市场的延迟或微弱的复苏；与房地产的所有权、应享权利和开发有关的漫长、不确定和昂贵的过程，特别是在佛罗里达，这也可能受到法律、政策和政治因素的变化的影响，而这些变化是我们无法控制的；房地产交易进入或结束的意外拖延；可能限制或不利影响我们出售或开发房地产的能力的环境法律和条例的变化；公共基础设施的建造和供应的时间安排；以及为房地产开发和抵押贷款提供 融资；宣布拟议交易或完成拟议交易对包括与雇员和客户在内的关系的潜在影响；已经或可能对Rayonier或Pope提起的任何法律诉讼的不利结果；与拟议交易有关的费用、费用、费用和费用的数额以及与拟议交易有关的融资的实际条款；雷尼尔和波普不时向证券交易委员会提交的报告中讨论的那些额外风险和因素, 将标题下讨论的风险因素包括在各自最近提交的关于表10-K和表10-Q的报告中。除了适用的法律或法规所要求的范围外，Rayonier和Pope每个人都有义务更新本来文所载的任何 前瞻性陈述，或以其他方式更新上述任何参考因素。
重要的附加 信息及其查找位置
关于拟议的合并，Rayonier及其子公司Rayonier Operating Company LLC (简称ROC)将在表格S-4上向证券交易委员会(SEC)提交一份登记声明，登记与合并有关的Rayonier普通股和代表 合伙权益的单位。登记声明将包括一份委托书/招股说明书，该委托书/招股章程将送交波普的股东，征求他们对与合并有关的建议的批准。请投资者和证券持有人阅读表格S-4和相关的代理声明/招股说明书上的登记声明，以及这些文件的任何修改或补充，以及与拟议的合并有关的任何其他与合并有关的文件，因为它们将包含关于Rayonier、Pope和拟议的交易的重要信息。
投资者和证券持有人可通过证券交易委员会维持的网站www.sec.gov或Rayonier 在其网站www.rayonier.com或在其网站www.poperesources.com获得这些文件的副本。由Rayonier向证券交易委员会提交的文件将免费获得，可访问Rayonier s网站www.rayonier.com，标题为“投资者关系”，或者以电话或邮件方式将一份请求以电话或邮件的方式提交给Rayonier，地址是Wildlight，FL 32097，以及狱长向证交会提交的文件，可在“投资者关系”标题下免费访问教皇的网站www.poperesources.com，或者通过电话或邮件将一份请求通过电话或邮件发送给教皇，地址是第七大道东北第19950号，Suite 200，Poulsbo，WA 98370。
招标参与者
Rayonier和Pope以及他们各自的某些董事、执行官员和其他管理人员和雇员可被视为参与就根据证券交易委员会规则拟议的交易从狱长的股东那里征求委托书的 参与者。有关狱政署董事及行政人员的资料，载於教宗资讯科技有限公司的年度报告“ Form 10-K”，以及该委员会目前就表格8-K所作的某些报告。有关Rayonier公司董事和执行官员的信息，可在2019年4月1日的Rayonier‘s Proxy 公司股东年会上查阅，以及该公司目前关于表格8-K的某些报告。关于委托书招标参与者的其他信息，以及按证券持有或其他方式对其直接和间接利益的 描述，将载于委托书/招股说明书和其他相关材料，以便在获得合并时提交证券交易委员会。在作出任何表决或投资决定之前，投资者应仔细阅读委托书/招股说明书。您可以使用上述来源从Rayonier或Pope获得这些文件的免费副本。
无要约或招标
本文件不构成出售的要约或征求购买任何证券的要约，也不构成在根据任何此种法域的证券法进行登记或限定之前，在任何法域出售这种要约、招标或出售将是非法的证券。除非招股章程符合1933年美国证券法第10条的要求，否则不得发行证券。