美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

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表格10-K

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委员会档案编号：814-00794

Golub capital BDC，Inc.

(章程中规定的注册人的确切姓名)

(212) 750-6060

(注册人的电话号码，包括区号)

根据该法第12(B)条登记的证券：

根据该法第12(G)节登记的证券：无

根据“证券法”第405条的规定，通过复选标记标明注册人是否为知名的经验丰富的发行人。是啊不是

如果注册人不需要根据该法第13或15(D)节提交报告，请用复选标记表示。是啊不是

用复选标记表示注册人是否：(1)在之前12个月内(或在要求注册人提交此类报告的较短时间内)提交了1934年“证券交易法”第13或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内遵守了此类提交要求。

是的，不是

用复选标记表示注册人在过去12个月内(或在要求注册人提交此类文件的较短时间内)是否已根据S-T规则第405条(本章232.405节)以电子方式提交了需要提交的每个交互式数据文件。

是啊不是

通过复选标记指示注册人是大型加速申报者、加速申报者、非加速申报者还是较小的报告公司。见“交易法”规则12b-2中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”和“较小报告公司”的定义。(选中一个)：

如果是新兴成长型公司，请通过复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据“交易法”第13(A)条规定的任何新的或经修订的财务会计准则。O

用复选标记表明注册人是否是空壳公司(根据1934年证券交易法第12b-2条的定义)。是o否

根据纳斯达克全球精选市场(Nasdaq Global Select Market)于2019年3月29日的收盘价17.88美元，注册商的非关联公司于2019年3月31日持有的普通股的总市值约为10.754亿美元。仅为计算此金额，注册人的所有董事和执行人员均被视为关联公司。截至2019年11月25日，注册人的普通股流通股有132，658，200股。

通过引用并入的文件

注册人将根据第14A规则向证券交易委员会提交的与注册人2020年股东年会有关的部分代理声明将在本文日期之后提交，通过引用并入本表格10-K的第III部分。此类代理声明将在注册人截至2019年9月30日的财政年度结束后不迟于120天向证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)提交。

第一部分

除另有说明外，本年度报告表格10-K中的条款：

票据，“包括3.27亿美元的2018年A类票据，利率为3个月LIBOR，加上1.48%，6120万美元的B类2018年票据，利率为3个月LIBOR+2.10%，2，000万美元的C-1类2018年票据，利率为3个月LIBOR+2.80%，3，880万美元的C-2 2018年类票据，利率为3个月LIBOR+2.65%。利率为3个月期伦敦银行同业拆借利率加2.95%，以及1.134亿美元的附属2018年债券不计息；

项目1.业务

一般

我们是一家外部管理的、封闭式的、非多元化的管理投资公司，已选择根据1940年法案作为一家业务发展公司进行监管。此外，出于美国联邦所得税的目的，我们已选择根据1986年修订的“国内收入法”M分章或“守则”将其视为受监管的投资公司或RIC。我们成立于2009年11月，以继续和扩大我们的前身Golub Capital Master Funding LLC的业务，Golub Capital Master Funding LLC于2007年7月开始运营。我们主要投资于一站式(一种结合了传统的第一留置权高级担保贷款和第二留置权或次级贷款的特点的贷款)和中等市场公司的其他高级担保贷款，在大多数情况下，这些贷款是由私募股权公司赞助的。GC Advisors将我们的一站式贷款构建为高级担保贷款，我们获得投资组合公司资产的担保权益，这些资产作为抵押品支持这些贷款的偿还。这种抵押品可能采取对投资组合公司资产的第一优先留置权的形式。在许多情况下，我们和我们的附属公司是一站式贷款的唯一贷款人，这可以让我们在监控方面对借款人施加额外的影响，并在业绩不佳的情况下进行必要的补救。

在这份10-K表格的年度报告中，“中间市场”一词通常指的是每年利息、税项、折旧和摊销前收益(EBITDA)低于1亿美元的公司。

我们的投资目标是通过主要投资于美国中型市场公司的一站式和其他高级担保贷款，创造当前的收入和资本增值。我们还可以有选择地投资于美国中等市场公司的第二留置权和次级贷款，以及认股权证和少数股权证券。我们打算通过以下方式实现我们的投资目标：(1)利用Golub Capital开发的成熟的贷款发起渠道，Golub Capital是一家领先的贷款机构，面向截至2019年9月30日管理资本超过300亿美元的中端市场公司，(2)在我们核心的中端市场公司Focus内选择投资，(3)与经验丰富的私募股权公司或赞助商合作，在许多情况下Golub Capital过去曾与这些公司一起投资，(4)实施Golub Capital有纪律的承保标准，以及(5)利用总体

我们寻求创建一个主要包括一站式和其他高级担保贷款的投资组合，主要是将大约1，000万美元至7，500万美元的资本平均投资于美国中端市场公司的证券。我们还可能有选择地向我们投资组合中的一些公司投资超过7500万美元，并普遍预期我们的个人投资规模将与我们的资本基础的规模成比例地变化。

我们通常投资于被独立评级机构评级低于投资等级的证券，或者如果它们被评级，就会被评级低于投资等级的证券。这些证券可能被称为“垃圾”，相对于发行人支付利息和偿还本金的能力而言，它们具有主要的投机性特征。此外，我们的许多债务投资具有定期重置的浮动利率，并且通常不会在到期之前完全偿还本金，这可能会增加我们失去部分或全部投资的风险。

GCIC收购

根据合并协议，我们于2019年9月16日完成了对GCIC的收购。根据合并协议，Merge Sub首先与GCIC合并并并入GCIC，GCIC作为幸存公司，而GCIC在初始合并后立即与我们合并并并入我们，我们作为幸存公司。由于合并的结果，并在合并的生效时间，GCIC的独立存在停止。

根据合并协议的条款，在合并生效时，GCIC的每一股未清偿普通股被转换为获得我们普通股0.865股的权利(GCIC的股东获得现金代替我们普通股的零星股份)。作为合并的结果，我们向GCIC的前股东总共发行了71，779，964股普通股。

合并完成后，我们与GC Advisors签订了投资咨询协议，取代了以前的投资咨询协议。

信息可用

我们的地址是纽约第五大道666号18楼，邮编10103。我们的电话号码是(212)750-6060，我们的互联网地址是www.golubcapital albdc.com。我们在我们的网站上免费提供我们的代理声明、Form 10-K的年度报告、Form 10-Q的季度报告、Form 8-K的当前报告以及在我们以电子方式向美国证券交易委员会(SEC)提交或提供这些材料后，尽快对这些报告进行修改。我们网站上包含的信息不会以引用方式并入本Form 10-K年度报告中，并且您不应将我们网站上包含的信息视为此Form 10-K年度报告或我们提交给SEC的任何其他报告的一部分。

SEC还维护了一个网站，其中包含报告、代理和信息声明以及我们在www.sec.gov上向SEC提交的其他信息。在支付复制费后，还可以通过电子请求获得这些报告、代理和信息声明以及其他信息的副本，网址为publicinfo@sec.gov。

我们的顾问

我们的投资活动由我们的投资顾问GC Advisors管理。GC Advisors负责寻找潜在投资来源，对潜在投资和股权保荐人进行研究和尽职调查，分析投资机会，构建我们的投资结构，并持续监控我们的投资和投资组合公司。GC Advisors成立于2008年9月，是根据1940年修订后的“投资顾问法”(Investment Advisers Act)或“顾问法”(Advisers Act)注册的投资顾问。根据我们与GC Advisors的修订和重述的投资咨询协议或投资咨询协议，我们向GC Advisors支付其服务的基础管理费和激励费。有关我们向GC Advisors支付的基本管理费和激励费(包括累积收入激励费以及收入和资本收益激励费)的讨论，请参阅“业务^-^管理协议^^-^管理费”。与大多数封闭式基金的费用基于资产扣除杠杆后的净额不同，我们的基本管理费是基于我们的平均调整后的总资产(包括杠杆，但已调整为不包括现金和现金等价物，以便投资者不必为此类资产支付基础管理费)，因此，当我们负债或使用杠杆时，GC Advisors将受益。就投资咨询协议而言，现金等价物是指购买后270天内到期的美国政府证券和商业票据。此外，在激励费结构下，GC Advisors在确认资本收益时受益，并且由于GC Advisors决定了股份何时出售，因此GC Advisors控制确认资本收益的时间。我们的董事会负责通过监控GC Advisors如何解决与其管理服务和薪酬相关的这些和其他利益冲突来保护我们的利益。虽然不期望审查或批准每笔借款，但我们的独立董事会定期审查GC Advisors的服务和费用，以及其投资组合管理决策和投资组合业绩。在这些审查中，我们的独立董事考虑我们的费用和开支(包括那些与杠杆有关的费用)是否仍然合适。参见“业务”-“管理协议”“-”投资咨询协议的董事会批准“。”

GC Advisors是Golub Capital的附属公司，根据人员配置协议或人员配置协议，Golub Capital LLC向GC Advisors提供经验丰富的投资专业人员，并提供与Golub Capital LLC及其附属公司的高级投资人员的联系。人员配置协议为GC Advisors提供了投资机会，我们将其统称为交易流，由Golub Capital LLC及其关联公司在其日常业务过程中产生，并承诺GC Advisors投资委员会的成员以此身份服务。作为我们的投资顾问，GC Advisors有义务根据其分配政策在我们及其其他客户之间公平公平地分配投资机会。见“管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析”--“关联方交易”。然而，无法保证这些机会在短期或长期内会公平或公平地分配给我们。GC Advisors寻求利用Golub Capital LLC投资专业人员的重大交易发起、信贷承销、尽职调查、投资结构、执行、投资组合管理和监控经验。

GC Advisors的附属机构Administrator为我们提供运营所需的管理服务。有关我们需要向管理员报销的费用和开支(须经我们的独立董事审查和批准)的讨论，请参阅“业务”-“管理协议”-“行政协议”。

关于Golub Capital

Golub Capital成立于1994年，是一家面向中等市场公司的领先贷款人，在投资高级担保、一站式、第二留置权和次级贷款方面有着长期的记录。截至2019年9月30日，Golub Capital管理的资本超过300亿美元。自成立以来，Golub Capital已与260多家中间市场赞助商达成交易，并与180多家赞助商重复交易。

Golub Capital的中间市场贷款小组由Lawrence E.Golub、David B.Golub、Andrew H.Steuerman和Gregory W.Cashman组成的四人高级管理团队管理。截至2019年9月30日，Golub Capital的100多名投资专业人士平均拥有超过12年的投资经验，并得到250多名行政和后台人员的支持，这些人员专注于运营、财务、法律和合规、会计和报告、营销、信息技术和办公室管理。

投资准则/准则

我们的投资目标是通过主要投资于美国中等市场公司的一站式和其他高级担保贷款，创造当前的收入和资本增值。我们寻求通过汇集广泛的行业和私人股本投资者的投资组合来产生强大的风险调整后的净回报。

我们主要针对由私募股权投资者控制的美国中端市场公司，这些公司需要资本来实现增长、收购、资本重组、再融资和杠杆收购。我们还可以向独立拥有和上市的中端市场公司提供机会性贷款。我们寻求与执行长期增长战略的强大管理团队合作。目标企业通常会表现出以下部分或全部特征：

虽然我们相信上面列出的标准对于识别和投资潜在的投资组合公司是重要的，但并非每个潜在的投资组合公司都会满足所有这些标准。

投资流程概述

我们将我们的投资流程视为由以下四个不同的阶段组成：

发端。Gc Advisors通过访问由Golub Capital在金融服务和相关行业中开发并通过专有客户关系数据库管理的10，000多个个人联系人网络来寻找投资机会。在这些接触中，有一个广泛的私人股本公司网络，以及与领先的中型市场高级贷款机构的关系。Golub Capital的高级交易专业人员通过个人访问和营销活动补充了这些线索。他们的责任是识别特定的机会，通过坦率地探索潜在的事实和情况来提炼机会，并运用创造性和灵活的思维来解决客户的融资需求。Golub Capital的发起人员位于芝加哥、纽约和旧金山的办事处。每个发起者都保持着长期的客户关系，并负责覆盖指定的目标市场。我们相信，这些发起者的实力和广泛的市场关系创造了大量的融资机会，我们相信这使GC Advisors在向我们推荐投资时具有高度的选择性。

我们利用Golub Capital开发的系统、一致的承销方法，特别侧重于在下行场景中确定企业的价值。我们考虑的主要标准包括(1)强大和有弹性的基础业务基本面，(2)以资本排名次于我们的投资支付权的形式的大量股本缓冲，以及(3)总体“下行”风险是

可管理的。虽然我们的股本缓冲的大小会随着时间和行业的不同而不同，但GC Advisors今天通常寻求的股本缓冲在总投资组合资本总额的35%到50%之间。我们通常侧重于Golub Capital为评估潜在投资组合公司而制定的标准，我们更注重信用考虑因素(例如(1)贷款与价值比率(即贷款金额除以我们投资的公司的企业价值)，(2)公司在经济周期和下行情况下保持流动性缓冲的能力，(3)公司在各种情况下偿还固定费用义务的能力，(4)公司在低迷时期的预期战略价值)，而不是盈利潜力和盈利潜力，(3)公司在各种情况下履行固定费用义务的能力，(4)公司在低迷时期的预期战略价值)，(2)公司在经济周期和下行情况下保持流动性缓冲的能力，(3)公司在各种情况下履行固定费用义务的能力，(4)在低迷时期的预期战略价值)。我们针对中端市场信用的尽职调查流程通常包括：

下表说明了Golub Capital的评估和承销流程的各个阶段：

说明性交易评估流程

执行力。在为我们执行交易时，GC Advisors利用Golub Capital开发的尽职调查程序。通过始终如一的承销方式和对执行细节的仔细关注，它寻求以比竞争性融资提供商更快或更快的速度完成交易，同时保持信贷、定价和结构方面的纪律，以确保融资的最终成功。在完成尽职调查后，从事投资工作的投资团队向GC Advisors的投资委员会提交一份备忘录。一旦投资得到投资委员会的批准，它将通过一系列步骤来谈判最终文件。在完成最终文件后，根据GC Advisors投资委员会成员签署的投资委员会备忘录为贷款提供资金。

我们将积极的投资组合监控视为我们投资流程的重要组成部分。我们认为董事会观察权，在适当的情况下，与公司管理层和赞助商的定期对话以及内部生成的详细监测报告对我们的业绩至关重要。Golub Capital开发了一个监控模板，旨在合理地确保符合这些标准。GC Advisors将此模板用作评估与我们的投资计划相关的投资绩效的工具。

作为监控过程的一部分，GC Advisors定期评估我们每项投资的风险概况，并根据Golub Capital及其附属公司开发的内部系统对每项投资进行评级。这个系统在我们的行业中没有被普遍接受，也没有被我们的竞争对手使用。它基于以下类别，我们将这些类别称为GC Advisors的内部绩效评级：

我们的内部业绩评级不构成国家认可的统计评级机构对投资的任何评级，也不代表或反映任何第三方对我们任何投资的评估。

对于评级为1、2或3的任何投资，GC Advisors将增加其监控强度，并为投资委员会准备定期更新，总结当前运营结果和重大迫在眉睫的事件，并建议建议的行动。

GC Advisors监控并在适当时更改分配给我们投资组合中的每项投资的内部绩效评级。在我们的估值过程中，GC Advisors和我们的董事会每季度审查这些内部绩效评级。

下表显示了截至2019年9月30日和2018年9月30日，我们在1至5内部绩效评级表上按公允价值进行的投资分布情况：

投资委员会

GC Advisors的投资委员会由GC Advisors的官员组成，评估和批准我们所有的投资，受我们董事会的监督。投资委员会的进程旨在将委员会成员的不同经验和观点带入每项投资的分析和考虑中。投资委员会目前由Lawrence E.Golub、David B.Golub、Andrew H.Steuerman和Gregory W.Cashman组成。投资委员会的作用是提供投资一致性，并坚持我们的核心投资理念和政策。投资委员会还确定适当的投资规模，并建议持续的监测要求。

除了审查投资，投资委员会会议也是讨论信用观点和展望的论坛。定期审查潜在的交易和交易流程。投资团队成员包括

鼓励在分析早期与投资委员会分享信息和信用观点。我们相信此流程提高了分析的质量，并帮助交易团队成员更高效地工作。

每笔交易都以正式书面报告的形式提交给投资委员会。我们所有的新投资都必须得到投资委员会的一致同意。投资委员会的每个成员对Golub Capital及其附属公司赞助或管理的其他投资基金、账户或其他投资工具(统称为账户)发挥类似的作用。

投资结构

一旦我们确定一家潜在的投资组合公司适合投资，我们就会与该公司的管理层及其其他资本提供者一起构建投资结构。我们在这些各方之间进行谈判，以就我们的投资相对于投资组合公司资本结构中的其他资本而言预期表现如何达成一致。

我们构建我们的投资，通常期限为三至七年，如下所述。我们的贷款通常在贷款的最初几年提供适度的贷款摊销，大部分摊销推迟到贷款到期日，如果借款人无法支付一次总付或在到期时再融资，则存在损失风险。

高级担保贷款。^当我们对高级担保贷款进行投资时，我们获得投资组合公司资产的担保权益，这些资产用作支持偿还此类贷款的抵押品。这种抵押品可以采取对投资组合公司借款人的资产的优先留置权的形式。

一站式贷款。我们将我们的一站式贷款构建为高级担保贷款。我们获得投资组合公司资产的担保权益，作为支持偿还这些贷款的抵押品。这种抵押品可能采取对投资组合公司资产的第一优先留置权的形式。在许多情况下，我们是唯一的贷款人，或者我们与我们的关联公司是一次性贷款的唯一贷款人，这可以使我们在监控方面对借款人产生额外的影响，并在业绩不佳的情况下进行必要的补救。

一站式贷款包括向因新服务、更多采用和/或进入新市场而增长强劲的技术公司提供的贷款。我们把对这些公司的贷款称为后期贷款。后期贷款业务的其他目标特征包括强劲的客户收入保留率、多样化的客户基础以及来自成长型股票或风险资本公司的支持。在某些情况下，借款人的高收入增长是由高水平的可自由支配支出支持的。作为此类贷款承销的一部分，并与行业惯例一致，我们可能会调整我们对此类借款人收入的表征，以减少或消除此类酌情支出(如果适用)。

第二个抵押贷款。我们将这些投资构建为次要的，有担保的贷款。我们获得投资组合公司资产的担保权益，作为支持偿还此类贷款的抵押品。这种抵押品可能采取对投资组合公司资产的第二优先留置权的形式。

次级贷款。我们将这些投资组织为无担保的次级贷款，提供相对较高的固定利率，为我们提供可观的当期利息收入。次级贷款的排名仅高于借款人的权益证券，而低于所有此类借款人的其他债务的优先付款。这些贷款通常在最初几年只支付利息(通常表示现金支付和实物支付(PIK)利息的组合)。次级贷款投资一般比担保贷款波动更大，可能涉及更大的本金损失风险。此外，许多次级贷款的PIK特征有效地作为贷款本金的负摊销，增加了贷款生命周期中的信用风险敞口。

认股权证和少数股权证券在某些情况下，我们可能会购买少数股权或获得名义上定价的认股权证或期权，以购买与贷款相关的投资组合公司的少数股权，这可以使我们从这些股权中获得额外的投资回报。我们可以构建此类认股权证，以包括保护我们作为少数股权持有人的权利的条款，以及在发生特定事件时向发行人回售此类证券的“看跌期权”或权利。

高级贷款基金。我们已经投资了高级贷款基金，截至2019年9月30日，每个基金都包括一个贷款组合，贷款给与我们投资组合中的公司类似的行业中的不同借款人。高级贷款基金主要投资于中等市场公司的高级有担保贷款，这些债务证券预计将通过对发行人的部分或全部资产的第一留置权进行担保，包括传统的优先债务和任何相关的循环

或类似的信贷安排，通常与我们的高级担保和一站式贷款相同。高级贷款基金也可以投资于流动性更强的高级担保贷款。

我们根据交易的事实和情况以及潜在的投资组合公司量身定制每项投资的条款，谈判一种保护我们的权利和管理我们的风险的结构，同时为投资组合的公司创造激励，以实现其业务计划并改善其运营结果。我们寻求通过以下方式来限制我们的投资的下行潜力：

我们预计将持有我们的大部分投资直至到期或偿还，但如果发生流动性事件，例如出售、资本重组或投资组合公司的信用质量恶化，我们可能会提前出售我们的一些投资。

投资

我们寻求创建一个主要包括一站式和其他高级担保贷款的投资组合，在中等市场公司的证券上平均投资约1000万至7500万美元的资本。下面列出了截至2019年9月30日我们十大投资组合公司投资的列表，以及截至2019年9月30日我们投资的十大行业，每种情况下不包括高级贷款基金，按我们在该日期的公允价值占总投资的百分比计算。

管理协助

作为一家业务发展公司，我们为我们的投资组合公司提供，并且必须根据要求提供管理协助。这种协助将涉及一项安排，以便就投资组合公司的管理、运营或业务目标和政策提供重要的指导和建议。管理员或管理员的附属机构代表我们向请求此帮助的投资组合公司提供此类管理帮助。我们可能会收到这些服务的费用，并根据情况向管理员或管理员的附属公司报销其在提供此类协助方面的分配成本，但须经我们的董事会(包括独立董事)的审查和批准。

竞争

我们在向中端市场公司提供融资方面的主要竞争对手包括公共和私人基金、其他业务开发公司、商业和投资银行、商业融资公司以及私募股权和对冲基金(如果它们提供了另一种融资形式)。我们的许多竞争对手都比我们大得多，并且拥有比我们大得多的财务、技术和营销资源。例如，我们相信一些竞争对手可能会获得我们无法获得的资金来源。此外，我们的一些竞争对手可能具有更高的风险容忍度或不同的风险评估，这可以让他们考虑更多种类的投资，并建立比我们更多的关系。此外，我们的许多竞争对手不受1940年法案对我们作为业务发展公司施加的监管限制，也不受我们必须满足的收入来源、资产多样化和分销要求的限制，以保持我们作为RIC的资格。

我们利用Golub Capital及其附属公司的投资专业人员的专业知识来评估投资风险，并为我们对投资组合公司的投资确定适当的定价。此外，Golub Capital及其附属公司的高级成员之间的关系使我们能够了解并有效地与我们投资的行业中有吸引力的中端市场公司竞争融资机会。请参阅“风险因素”-“与我们的业务和结构相关的风险”-“我们在一个竞争激烈的市场中寻找投资机会，这可能会减少回报并导致损失。”

行政管理

我们没有任何直接员工，我们的日常投资运营由GC Advisors管理。我们有一名首席执行官、首席财务官、首席合规官、董事总经理和公司战略总监，在必要的情况下，我们的董事会可以选择在未来招聘更多的人员。我们的官员是Golub Capital LLC的官员和/或员工，Golub Capital LLC是GC Advisors的附属公司，我们的首席财务官和首席合规官以及他们各自员工的成本的可分配部分由我们根据与管理员的行政协议或行政协议支付。参见“业务”-“管理协议”-“管理协议”。

管理协议

GC Advisors位于第五大道666号，18号纽约楼层，邮编：10103。GC Advisors根据Advisers Act注册为投资顾问。GC Advisors的实益权益由两个附属信托公司间接拥有多数股权。这些信托的受托人是斯蒂芬·A·凯普尼斯(Stephen A.Kepniss)和大卫·L·芬戈尔德(David L.Finegold)在我们董事会的全面监督下，根据1940年法案，GC Advisors管理我们的日常运营并为我们提供投资咨询服务。根据投资咨询协议的条款，GC Advisors：

GC Advisors根据投资咨询协议提供的服务不是独家的。根据1940年法令的要求，GC Advisors可签订一项或多项分咨询协议，根据该协议，GC Advisors可获得协助履行投资咨询协议项下的职责。

管理费

根据投资咨询协议，我们向GC Advisors支付投资咨询和管理服务的费用，包括两个组成部分--基本管理费和激励费。基础管理费和激励费的成本最终由我们的股东承担。

根据投资咨询协议及先前投资咨询协议的每一项，基本管理费按年率计算，相当于我们在最近完成的两个日历季度末的平均调整总资产的1.375%(不包括现金及现金等价物，但包括以借入资金购买的资产和证券化相关资产以及存放在托管人的现金抵押品)。此外，GC Advisors自愿排除由管理费中的有担保借款收益提供资金的资产。对于根据投资咨询协议或先前投资咨询协议提供的服务，基本管理费按季度支付。基本管理费是根据我们最近完成的两个日历季度结束时总资产的平均值计算的，并针对当前日历季度的任何股票发行或回购进行了适当调整。任何部分月份或季度的基本管理费都适当按比例分摊。就投资咨询协议而言，现金等价物是指购买后270天内到期的美国政府证券和商业票据。在GC Advisors或其任何关联公司向我们的子公司提供投资咨询、抵押品管理或其他类似服务的情况下，基础管理费应减少的金额等于以下各项的乘积：(1)该子公司就该等服务向GC Advisors支付的总费用，以及(2)该子公司直接或间接拥有的该子公司的总股本的百分比，包括会员权益和非由一个或多个第三方独家持有的任何类别的票据。

奖励费

我们向GC Advisors支付激励费。奖励费用按下述方式计算，每季度或每个日历年结束时支付(或在投资咨询协议终止时，截至终止日期)。

费用上限。我们已将激励费的计算安排为包括费用限制，以便根据投资咨询协议，任何季度的激励费只能支付给GC Advisors，如果支付后，支付给GC Advisors的累积激励费(按如下所述以每股计算)自2010年4月13日(我们选择成为业务开发公司的生效日期)将小于或等于我们累计预激励费净收入的20.0%(定义如下)。

我们通过将收入及资本收益激励费计算(定义见下文)项下应付的每项季度激励费限制于上限或激励费上限来实现此限制。任何奖励费用上限

季度等于(A)每股累计预激费净收入的20.0%(定义如下)与(B)累计支付的每股激励费(定义如下)之间的差额。在任何季度奖励费用上限为零或负值的情况下，该季度无需支付奖励费用。投资咨询协议项下的“累计预激费每股净收入”等于自2010年4月13日以来每个季度的预激费每股净收入(定义如下)的总和。任何季度的“每股激励前费用净收入”等于(A)该季度的激励前费用净投资收入(定义见下文)和(Ii)该季度的调整后资本回报(定义见下文)除以(B)该季度我们已发行普通股的加权平均数。任何季度的“调整后资本回报”应为该季度已实现资本收益、已实现资本损失总额、未实现资本折旧总额和未实现资本增值总额之和；但已实现资本收益总额、已实现资本亏损总额、未实现资本折旧总额和未实现资本增值总额的计算，不应包括仅因购买合并资产而产生的已实现资本收益、已实现资本损失或未实现资本增值或折旧。“累计支付的每股激励费”等于自2010年4月13日以来每个季度(或其部分)支付的每股激励费的总和。任何季度的“每股支付的激励费”等于我们在该期间累计和/或应付的激励费除以我们在该期间发行的普通股的加权平均数。

“预激励费净投资收入”是指在日历季度期间累计的利息收入、股息收入和任何其他收入(包括我们从投资组合公司收到的任何其他费用，如承诺费、发起费、构造费、勤勉和咨询费或其他费用，但不包括提供管理协助的费用)，减去日历季度的运营费用(包括基本管理费、税收、根据投资咨询协议和管理协议应支付的任何费用、证券化的任何费用以及任何未偿优先股支付的利息费用和股息，但不包括激励费)。激励前费用净投资收入包括，对于具有递延利息特征的投资，如市场贴现、具有PIK利息的债务工具、具有PIK股息的优先股和零息票证券，以及我们尚未收到现金的应计收入。如果我们最终没有收到现金形式的收入，GC Advisors不会将支付给我们的应计收入金额返还给我们，而我们尚未收到现金形式的这些收入。如果我们最终没有收到收入，损失将被确认，减少未来的费用。与先前投资咨询协议相比，投资咨询协议将合并(包括合并)产生的购买会计影响排除在计算须支付收入奖励费用和计算奖励费用上限的收入之外。因此，根据投资咨询协议，预激费投资净收入不包括任何已实现的资本收益、已实现的资本损失或未实现的资本增值或折旧，或任何购买溢价或购买折价的任何摊销或增加，利息收入的纯因购买而产生的利息收入计入为收购合并中的资产而支付的任何溢价或折价，例如合并中为GCIC普通股股份支付的相对于资产净值的溢价。

与先前的投资咨询协议相比，投资咨询协议将累计奖励费用上限从合计基础计算转换为每股计算。根据先行投资咨询协议，如果支付后迄今支付的累计激励费将大于累计预激费净收入的20.0%(根据先行投资咨询协议定义为自二零一零年四月十三日以来每段期间的预激励费投资收益之和)，则将不会支付激励费。根据投资咨询协议，如于支付奖励费用后，迄今每股累计支付的奖励费用将超过每股累计预奖励费用每股净收入的20.0%，则将不会在任何时间支付奖励费用。

如果在任何相关期间，奖励费用上限计算导致我们支付少于上述计算的奖励费用金额，则(A)^我们在该相关期间应计和/或应付的奖励费用与(B)^奖励费用上限乘以我们在该相关期间发行的普通股的加权平均数之间的差额将不会由我们支付，GC Advisors也不会在该相关期间结束时或在任何未来相关期间结束时收到作为奖励费用。

收入和资本收益激励费计算

收入和资本利得激励费的计算，或收入和资本利得激励费的计算，有两个部分：收入部分和资本收益部分。收入部分是根据我们上一个日历季度的奖励前费用净投资收入计算季度欠款的。“预激费净投资收益”计算变更除外

如上所述，奖励费用的收入部分在投资咨询协议下的计算方式与之前的投资咨询协议下的计算方式相同。

前一个日历季度末的预激费净投资收入表示为我们的净资产价值(定义为总资产减负债，在计入本期应付的任何激励费之前)的回报率，与2.0%的固定“关口率”相比较。如果市场利率上升，我们可能能够将我们的资金投资于提供更高回报的债务工具，这将增加我们的预激费净投资收入，并使GC Advisors更容易超过固定的门槛利率并获得基于该净投资收入的激励费。我们用于计算此部分激励费的预激费净投资收入也包括在我们用于计算1.375%基本管理费的总资产(不包括现金和现金等价物，但包括以借入资金购买的资产和证券化相关资产)的金额中，此费用应对GC Advisors管理的所有资产支付。

我们按季度拖欠的预激费净投资收入计算收入和资本收益激励费计算的收入部分，如下所示：

这些计算的总和产生了“收入激励费”。此金额将针对本季度的任何股票发行或回购进行适当调整。

以下是收入激励费计算的图形表示：

收益的季度收入构成和基于净收入的资本收益激励费计算

预激费净投资收益

(以资产净值的百分比表示)

奖励前费用净投资收入分配到收入和资本利得奖励费用计算的收入部分的百分比

收入和资本收益激励费计算的第二部分，或资本收益激励费，等于(A)我们的资本收益激励费基础(定义如下)的20.0%(如有)，在每个日历年结束时(或在终止投资咨询协议时，截至终止日期)计算的欠款，从截至2010年12月31日的日历年度开始，减去(B)任何以前支付的资本收益激励费的总额。资本增益奖励费用根据投资咨询协议按与先前投资咨询协议相同的方式计算。我们的“资本收益激励费用基数”等于(1)(I)我们的已实现资本收益(如果有的话)的总和，(I)从2010年4月13日到每个日历年末的累积正基础上的已实现资本收益，(Ii)所有累积基础上的已实现资本损失，(Iii)所有累积基础上的未实现资本折旧减去(2)所有未摊销递延融资成本，如果这些成本超过所有累积基础上的未实现资本增值。

截至二零一九年九月三十日、二零一九年、二零一八年及二零一七年九月三十日止各年度，根据先前投资咨询协议或投资咨询协议(如上文所述)计算的应付资本收益激励费分别为0美元、230万美元及40万美元。然而，根据美国公认会计原则(GAAP)，我们需要按季度累计资本利得激励费用，并进一步被要求在计算资本利得激励费用应计时包括投资的未实现资本增值总额，就像这种未实现资本增值已经实现一样，即使在计算根据“事先投资咨询协议”或“投资咨询协议”实际应支付的费用时不允许考虑此类未实现资本增值。如果根据GAAP的要求进行调整以包括未实现增值的资本收益激励费基数在期末为正数，则GAAP要求我们累积相当于该金额的20%的资本收益激励费，减去所有先前期间根据GAAP支付的实际资本收益激励费或应计资本增益激励费的总和。如果该金额为负数，则该期间没有应计。在给定期间内应付的任何资本收益激励费在GAAP下产生的应计可能导致额外费用(如果该累计金额大于前期)或冲销先前记录的费用(如果该累计金额小于前期)。不能保证这种未实现的资本增值将在未来实现。根据先前投资咨询协议或投资咨询协议的条款到期的任何付款均在每个日历年末计算欠款，我们分别支付了根据截至2018年12月31日和2017年12月31日的先前投资咨询协议计算的120万美元和160万美元的资本利得奖励费用。在截至2017年12月31日之前的任何期间内，我们没有根据先行投资咨询协议支付任何资本收益激励费。截至2019年9月30日、2018年和2017年9月30日的年度，我们根据GAAP应计(冲销)资本收益激励费用分别为(560万)美元、150万美元和280万美元。

收入激励费和资本收益激励费之和为“激励费”。

季度奖励费用计算示例

例1？？激励费的收入相关部分⁽¹⁾:

假设

障碍率⁽²⁾ = 2.00%

管理费⁽³⁾ = 0.344%

其他费用(法律、会计、托管人、转让代理人等)⁽⁴⁾ = 0.35%

备选方案1

其他假设

投资收入(包括利息、股息、费用等)=1.25%

预激费净投资收入(投资收入调整为不包括购买溢价的摊销)=0.556%(管理费+其他费用)

预激励费用净投资收益不超过门槛费率，因此不存在激励费用。

备选方案2

其他假设

投资收入(包括利息、股息、费用等)=2.80%

预激费净投资收入(投资收入调整为不包括购买溢价的摊销)=2.106%(管理费+其他费用)

预激费净投资收益超过门槛，因此有激励费。

备选方案3

其他假设

投资收入(包括利息、股息、费用等)=3.50%

奖励前费用净投资收益(投资收益？-？(管理费+其他费用))=2.806%

预激费净投资收益超过门槛，因此有激励费。

例2···资本收益激励费：

备选方案1

假设

资本收益激励费(如果有的话)为：

在计算收入及资本收益激励费时须缴付的每一季度激励费均受激励费上限的规限。以下是为遵守奖励费用上限而应支付的奖励费用的必要调整。

其他假设

备选方案2

假定

资本收益激励费(如果有的话)为：

在计算收入及资本收益激励费时须缴付的每一季度激励费均受激励费上限的规限。以下是为遵守奖励费用上限而应支付的奖励费用的必要调整。

其他假设

备选方案3

假设

资本收益激励费(如果有的话)为：

在计算收入及资本收益激励费时须缴付的每一季度激励费均受激励费上限的规限。以下是为遵守奖励费用上限而应支付的奖励费用的必要调整

其他假设

支付我们的费用

GC Advisors和/或其附属公司的所有投资专业人士，在向我们提供投资咨询和管理服务时和范围内，以及可分配给我们这些服务的人员的薪酬和日常管理费用，均由GC Advisors和/或其附属公司提供和支付，而不是由我们提供和支付。我们承担所有其他自掏腰包的成本和我们的经营和交易费用。参见“管理部门对财务状况和运营结果的讨论和分析”-“概述”-“费用”。

持续时间和终止

除非按以下所述提前终止，否则投资咨询协议将在最初的两年任期内继续有效，此后，如果每年得到我们的董事会或我们大多数已发行有表决权证券持有人的赞成票批准，则每年继续有效，并且，在以下任何一种情况下

案件，如果也批准了我们的大多数董事谁不是“利害关系人”，如1940年法案中所定义的，我们或GC顾问。如1940年法令所定义，投资咨询协议在GC Advisors转让时自动终止，并可由任何一方在不少于60天的书面通知下终止而不受处罚。我们大多数已发行的有表决权证券的持有人也可以通过投票终止投资咨询协议，而不会受到处罚。请参阅“与我们的业务和结构相关的风险因素”-“我们依赖GC Advisors实现我们未来的成功，以及他们与Golub Capital及其附属公司的投资专业人士和合作伙伴的联系。”

赔偿

投资咨询协议规定，若GC Advisors及其高级管理人员、经理、合作伙伴、代理、雇员、控制人员、成员及与其有关联的任何其他个人或实体在履行职责时不存在故意失职、恶意或重大疏忽，或由于罔顾职责和义务，则有权就根据投资咨询协议或根据投资咨询协议提供GC Advisors服务而产生的任何损害、责任、成本和开支(包括合理的律师费和合理支付的和解金额)从吾等获得赔偿或赔偿，或向GC Advisors及其高级管理人员、经理、合作伙伴、代理、雇员、控制人员、成员和任何其他个人或实体提供GC Advisors服务或根据投资咨询协议提供GC Advisors服务而合理支付的费用(包括合理的律师费和结算金额)。

批准投资咨询协议

在2018年11月27日举行的董事会会议上，我们的董事会，包括所有不是1940年法案中定义的“利害关系人”的董事，我们或GC Advisors或独立董事一致投票批准投资咨询协议的先前版本。董事会随后批准了向我们的股东提交投资咨询协议供批准，并建议股东投票批准投资咨询协议。经过某些监管讨论后，我们的董事会考虑了投资咨询协议的修订版，与先前投资咨询协议的计算相比，该协议不包括对资本收益激励费计算的任何更改。在2019年5月7日举行的董事会会议上，我们的董事会(包括所有独立董事)充分讨论和审议了与批准投资咨询协议有关的所有重大问题，董事会(包括所有独立董事)随后在2019年7月11日的会议上批准了投资咨询协议，并在合并完成后生效。此外，董事会，包括我们所有的独立董事，一致建议将投资咨询协议提交给我们的股东批准。

在达成批准投资咨询协议的决定时，我们的董事会审查了大量信息，并考虑了其他事项：

​

​

​

我们的董事会注意到，投资咨询协议的条款并未改变资本收益激励费或管理或激励费费率的计算，与之前的投资咨询协议相比，该等变化包括对(I)将因合并(包括合并)而产生的购买会计的影响排除在须根据投资咨询协议应支付的收入激励费和计算累积激励费上限的收入的计算中，以及(Ii)将累计激励费上限转换为每股计算。

在2019年9月4日举行的股东会议上，我们的股东投票批准了“投资咨询协议”，该协议于合并结束时生效，并将继续最初两年的任期。

行政协议

根据管理协议，管理员向我们提供办公设施和设备，并在该等设施提供文书、簿记、记录和其他行政服务。根据管理协议，管理员执行或监督我们所需的行政服务的执行，包括对我们需要维护的财务记录负责，并准备向股东提交的报告和向SEC提交的报告。此外，管理人协助我们确定和公布我们的净资产价值，监督我们纳税申报表的准备和归档，以及向我们的股东打印和分发报告，并一般监督我们的费用支付以及其他人向我们提供的行政和专业服务的表现。管理员可以保留第三方来协助向我们提供行政服务。在管理员外包其任何职能的情况下，我们直接支付与这些职能相关的费用，而不向管理员支付利润。我们向管理人报销管理人在履行管理协议下的义务时产生的管理人管理费用和其他费用的可分配部分(取决于我们董事会的审查和批准)，包括租金、与履行合规职能相关的费用和开支，以及我们首席财务官和首席合规官及其各自员工的可分配部分成本。我们的董事会审查偿还给管理人的费用，包括在我们和管理人提供类似服务的其他实体之间的任何费用分配，以确定这些费用是合理的，并与独立的第三方资产管理公司收取的行政服务相当。此外，如果被要求向我们的投资组合公司提供管理协助，管理员将根据所提供服务的成本向管理员支付额外的金额，该金额不得超过我们从这些投资组合公司获得的提供这种帮助的金额。2019年5月，经董事会一致批准，行政协议续签一年。在书面通知另一方60天后，任何一方都可以不受处罚地终止管理协议。

赔偿

管理协议“规定，在履行其职责时如无故意不当行为、恶意或疏忽，或由于罔顾其职责和义务，管理人及其高级职员、经理、合作伙伴、代理、雇员、控制人、成员和与其有联系的任何其他个人或实体有权就根据”管理协议“提供管理人服务或以我方管理人身份提供管理人服务所产生的任何损害赔偿、责任、成本和支出(包括合理的律师费和为达成和解而合理支付的金额)获得我们的赔偿。

许可协议

我们已经与Golub Capital LLC签订了许可协议，根据该协议，Golub Capital LLC授予我们使用“Golub Capital”名称的非排他性、免版税许可。根据此协议，我们将有权使用“Golub Capital”名称，并且只要GC Advisors或其关联公司之一仍然是我们的投资顾问，该协议将继续有效。除了关于这个有限的许可，我们将没有法律权利使用“Golub Capital”的名称。

人员配置协议

我们没有任何内部管理能力或员工。我们依靠GC Advisors的资深投资专业人员的勤奋、技能和业务联系网络来实现我们的投资目标。GC Advisors是Golub Capital LLC的附属公司，依赖于与Golub Capital LLC及其附属公司的投资专业人员和其他资源的接触，以履行其根据投资咨询协议对我们承担的义务。GC Advisors还依赖Golub Capital LLC获得Golub Capital LLC及其附属公司专业人员生成的交易流的访问权限。根据人员配备协议，Golub Capital LLC为GC Advisors提供履行这些义务所需的资源。人员配备协议规定，Golub Capital LLC将向GC Advisors提供经验丰富的投资专业人员，并接触Golub Capital LLC的高级投资人员，以评估、谈判、构建、结束和监控我们的投资。人员配备协议还包括GC Advisors投资委员会成员以这种身份服务的承诺。人员配备协议在终止之前保持有效，任何一方均可在60天书面通知另一方后终止，不受处罚。人员配备协议下的服务以直接费用报销的方式提供给GC Advisors，此类费用不是我们的义务。

调节

总则

根据1940年法案，我们是一家业务发展公司，并已选择在守则下被视为RIC。1940年法案包含与业务开发公司及其关联公司(包括任何投资顾问)、主承销商和这些关联公司或承销商的关联公司之间的交易有关的禁止和限制，并要求业务开发公司的大多数董事不是“有利害关系的人”，正如1940年法案中定义的那样。此外，“1940年法案”规定，未经我们大多数已发行的有表决权证券的批准，我们不得改变我们的业务性质，从而不再是或撤回我们作为业务发展公司的选举。

我们可以将高达100%的资产投资于在私下谈判交易中直接从发行人处获得的证券。对于此类证券，出于公开转售的目的，我们可能被视为“承销商”，这一术语在1933年修订后的“证券法”或“证券法”中有定义。我们的意图是不写(卖)或购买看跌或看涨期权来管理与我们投资组合公司的公开交易证券相关的风险，除非我们可能进行对冲交易来管理与利率波动相关的风险。然而，我们可能会购买或以其他方式收到认股权证，以购买我们投资组合公司的普通股，与收购融资或其他投资相关。同样地，就收购而言，我们可能会取得权利，要求所收购证券的发行人或其联属公司在某些情况下购回该等证券。我们也不打算收购任何投资公司发行的超过1940年法案规定的限制的证券。关于我们的投资组合中投资于投资公司发行的证券的那部分，应该注意的是，这种投资可能会使我们的股东承担额外的开支。这些政策或我们的任何其他政策都不是根本性的，每个政策都可以在未经股东批准的情况下进行更改。在某种程度上，我们采取任何基本政策；我们向其借款的任何人都不会以贷款人或债务持有人的身份在批准或改变我们的任何基本政策方面拥有否决权或投票权。

符合条件的资产

根据1940年法案，业务发展公司不得收购1940年法案第55(A)节所列类型的资产以外的任何资产，这些资产被称为“合格资产”，除非在进行收购时，合格资产至少占公司总资产的70%。与我们的业务相关的合格资产的主要类别如下：

如果发行人在紧接其证券购买之前无法履行其到期的债务，而没有传统贷款或融资安排以外的物质援助，则可能需要破产和重组，或者如果发行人在紧接其证券购买之前无法履行其债务，则不会提供传统贷款或融资安排以外的物质援助。

定义和解释合格资产的法规可能会随着时间的推移而变化。我们可能会根据需要调整我们的投资重点，以遵守和/或利用该领域的任何监管、立法、行政或司法行动。

吾等透过综合附属公司查看相关持股(与吾等合并附属公司以外持有的有价证券资产一并考虑)，以确定是否符合1940年法令的70%合格资产要求。我们至少70%的资产将是符合条件的资产。

对投资组合公司的管理协助

业务开发公司必须已成立并在美国有其主要营业地点，并且必须为投资上述(1)、(2)或(3)所述的证券类型而经营。然而，为了将有价证券计入70%测试的合格资产，业务开发公司必须控制证券的发行人，或者必须向证券发行人提供重要的管理帮助；除非当业务开发公司与一个或多个共同行动的人一起购买此类证券时，集团中的其他人之一可以提供这种管理帮助。提供重要的管理协助是指任何安排，业务发展公司通过其董事、高级管理人员或员工提出提供，如果接受，则提供关于投资组合公司的管理、运营或业务目标和政策的重要指导和咨询。管理员或管理员的附属机构代表我们向请求此帮助的投资组合公司提供此类管理帮助。

临时投资

待投资于其他类型的合格资产，如上所述，我们的投资可能包括现金、现金等价物、美国政府证券、回购协议和自投资之日起一年或更短时间内到期的高质量债务投资，我们统称为临时投资，因此我们70%的资产是合格资产或临时投资。通常，我们将投资于美国国债或回购协议，只要这些协议完全以美国政府或其机构发行的现金或证券为抵押。回购协议涉及投资者(如我们)购买指定的证券，同时卖方同意在商定的未来日期以高于购买价格的价格回购该证券，其金额反映了商定的利率。我们可以投资于此类回购协议的资产比例没有百分比限制。然而，如果我们总资产的25%以上是来自单一交易对手的回购协议，我们一般不会满足守则第851(B)(3)节中描述的多样化测试，以符合美国联邦所得税目的的RIC资格。因此，我们不打算与超过此限制的单一交易对手签订回购协议。GC Advisors将监控与我们签订回购协议交易的交易对手的信誉。

高级证券

在特定条件下，如果我们的资产覆盖范围(如1940年法案中定义的那样)在每次此类发行后立即至少等于1940年法案第61节中规定的适用于我们的百分比，我们就可以发行比我们的普通股更高级别的债务和一个级别的股票。在2018年3月颁布“小企业信贷可用性法案”(SBCAA)之前，适用于业务发展公司的资产覆盖要求为200%。SBCAA允许业务发展公司遵守150%的资产覆盖要求，只要它满足某些披露要求并获得某些批准。减少的资产覆盖要求允许业务发展

公司的综合资产总额与未偿还债务的比率为2：1，而在200%的资产保障要求下，最高比率为1：1。2019年2月5日，我们的股东投票批准将第61(A)(2)节中减少的资产覆盖要求应用于我们，自2019年2月6日起生效。由于股东批准，从2019年2月6日起，适用于我们的1940年“法案”下的资产覆盖率从200%下降到150%。换句话说，根据1940年法案，我们现在可以为每1美元的投资者权益借入2美元用于投资目的，而不是为投资目的为每1美元的投资者股本借1美元。此外，当任何高级证券仍未偿还时，我们必须作出规定，禁止向股东分发任何证券或回购该等证券或股份，除非我们在分发或回购时达到适用的资产覆盖比率。我们也可以出于临时或紧急目的借款总资产价值的5%，而不考虑资产覆盖范围，前提是任何此类借款超过我们总资产价值的5%将受到1940年法案的资产覆盖比率要求的约束，即使是出于临时或紧急目的。我们将我们的财务业绩与我们所有的全资子公司合并，包括控股、GCIC控股、2010发行人、2014发行人、GCIC 2016发行人、2018发行人、GCIC 2018发行人、CLO存放者、GCIC CLO存放者、Funding、Funding II、GCIC Funding II和SBIC Funding II，用于财务报告目的，并衡量我们是否遵守1940年“1940年商业开发法”适用于业务开发公司的杠杆测试2011年9月13日，我们从SEC获得豁免救济，允许我们根据1940年法案将SBIC基金的债务排除在资产覆盖范围测试之外。因此，我们的综合资产总额对未偿债务的比率可能低于150%。这为我们提供了更大的投资灵活性，但也增加了我们与杠杆相关的风险。

有关与杠杆相关的风险的讨论，请参阅“与我们的业务相关的风险因素和结构风险”作为一家业务开发公司，管理我们运营的法规影响我们筹集额外资本的能力和方式。作为一家业务开发公司，筹集额外资本的必要性使我们面临风险，包括与杠杆相关的典型风险。“

道德守则

我们和GC Advisors各自根据1940年法案下的规则17j-1通过了道德准则，该规则确立了个人投资的程序，并限制某些个人证券交易。受每个守则约束的人员可以为其个人投资账户投资证券，包括我们可能购买或持有的证券，只要此类投资是根据守则的要求进行的。您可以从我们的网站www.golubcapital albdc.com，从证券交易委员会的网站www.sec.gov阅读和复制道德守则。请参阅“业务”-“常规”-“可用信息”。此外，每个道德规范都作为附件附在本年度报告的表格10-K上。

代理投票政策和程序

我们已将代理投票责任委托给GC Advisors。GC顾问的代理投票政策和程序如下。本指南由GC Advisors和我们的董事定期审查，他们不是“感兴趣的人”，因此可能会发生变化。

导言

作为根据Advisers Act注册的投资顾问，GC Advisors负有完全为我们的最佳利益行事的受托责任。作为这项职责的一部分，GC Advisors认识到它必须及时投票表决我们的证券，没有利益冲突，符合我们的最佳利益。

GC Advisors为其投资咨询客户的投票代理的政策和程序旨在遵守Advisers Act的第206条和第206(4)-6条。

代理策略

GC Advisors投票表决与我们的投资组合证券相关的代理，它认为这是我们股东的最佳利益。GC Advisors在逐个案例的基础上审查提交给股东投票的每个提案，以确定其对我们持有的有价证券的影响。在大多数情况下，GC Advisors会投票赞成GC Advisors认为可能会增加我们持有的证券组合价值的建议。虽然GC Advisors通常会投票反对可能对我们的投资组合证券产生负面影响的提案，但如果存在令人信服的长期理由，GC Advisors可能会投票支持这样的提案。

我们的代理投票决定是由GC Advisors的首席执行官和总裁做出的。为确保GC Advisors的投票不是利益冲突的产物，GC Advisors要求(1)参与

决策制定过程向其首席合规官披露他或她意识到的任何潜在冲突，以及他或她与任何相关方就代理投票进行的任何联系，以及(2)参与决策过程或投票管理的员工不得透露GC Advisors打算如何就提案进行投票，以减少来自相关方的任何企图影响。在可能存在利益冲突的情况下，GC Advisors将向我们(包括我们的独立董事)披露此类冲突，并可能要求我们就如何投票给这些代理提供指导。

代理投票记录

您可以免费获得有关GC Advisors在截至2019年9月30日的最近12个月期间如何投票的信息，方法是向Golub Capital BDC，Inc.发出书面请求，要求提供代理投票信息，请注意：投资者关系，地址：纽约第五大道18楼666，New York，NY 10103，或致电Golub Capital BDC，Inc.。收集电话：(212)750-6060。

隐私原则

我们致力于维护股东的隐私，并保护他们的非公开个人信息。提供以下信息是为了帮助您了解我们收集哪些个人信息，我们如何保护这些信息，以及为什么在某些情况下，我们可能会与选定的其他方共享信息。

一般来说，我们不会收到任何与股东有关的非公开个人信息，尽管我们可能会获得某些股东的非公开个人信息。我们不会向任何人披露有关我们股东或前股东的任何非公开个人信息，除非法律允许或为服务股东帐户所需(例如，向转让代理或第三方管理员)。

我们限制GC Advisors及其附属公司的员工访问有关我们股东的非公开个人信息，这些信息具有合法的业务需求。我们将维护物理、电子和程序上的保护措施，以保护股东的非公开个人信息。

其他

根据1940年法案，我们需要提供和维护由信誉良好的忠诚保险公司发行的债券，以保护我们免受盗窃和挪用公款。此外，作为一家业务发展公司，我们禁止保护任何董事或高级管理人员，使其免受因故意渎职、不诚实、严重疏忽或罔顾职责而对我们或我们的股东造成的任何责任。

我们和GC Advisors需要通过并实施合理设计的书面政策和程序，以防止违反相关联邦证券法，每年审查这些政策和程序的充分性和执行的有效性，并指定一名首席合规官负责管理这些政策和程序。

根据1940年法案，我们也可能被禁止在没有事先获得我们不感兴趣的人的董事会批准的情况下，并且在某些情况下，事先获得SEC的批准，而故意参与与我们的关联公司进行的某些交易。美国证交会对业务发展公司禁止与关联公司进行交易的规定进行了解释，以禁止共享共同投资顾问的实体之间的“联合交易”。美国证券交易委员会的工作人员已授予不采取行动的宽免，据此，允许由我们和GC Advisors或其附属公司赞助或管理的其他账户购买单一类别的私募证券，前提是顾问不谈判除价格以外的任何条款，并满足某些其他条件。任何共同投资都必须遵守现有的监管指南、适用的法规和我们的分配程序。如果出现适合我们和GC Advisors赞助或管理的另一个帐户对同一发行人进行不同投资的机会，GC Advisors将需要决定哪个帐户将继续进行投资。此外，在某些情况下，我们可能无法投资于之前由GC Advisors赞助或管理的另一个帐户所投资的发行人。

2017年2月27日，GC Advisors和由GC Advisors及其附属公司赞助或管理的某些其他基金和账户从SEC获得豁免减免，允许我们在董事会确定与GC Advisors或其附属公司赞助或管理的其他账户共同投资对我们有利的情况下，使我们在谈判共同投资条款时具有更大的灵活性，其方式与我们的投资目标、立场、政策、战略和限制以及监管要求和其他相关因素一致。我们相信，我们与GC Advisors及其附属公司赞助或管理的帐户共同投资可能会为我们提供额外的投资机会，并有能力实现更大的多元化。根据条款

根据这一豁免救济，我们独立董事的“必要多数”(定义见1940年法案第57(O)节)需要就共同投资交易做出某些结论，包括(1)拟议交易的条款对我们和我们的股东是合理和公平的，不涉及任何相关人员对我们或我们的股东的过分追求，(2)交易符合我们股东的利益，符合我们的投资战略和政策。“(1)建议的交易的条款对我们和我们的股东是合理和公平的，并且不涉及任何相关人员对我们或我们的股东的过分追求；(2)该交易符合我们股东的利益，也符合我们的投资战略和政策。

萨班斯-奥克斯利法案

经修订的2002年“萨班斯-奥克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)或“萨班斯-奥克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)对拥有根据经修订的“1934年证券交易法”(Securities Exchange Act Of 1934)或“证券交易法”(Exchange Act)注册的证券类别的公司及其内部人员提出了各种监管要求。这些要求中的许多都会影响我们。例如：

“萨班斯-奥克斯利法案”要求我们审查我们目前的政策和程序，以确定我们是否遵守“萨班斯-奥克斯利法案”和根据该法案颁布的法规。我们将继续监测我们对根据“萨班斯-奥克斯利法案”通过的所有法规的遵守情况，并将采取必要的行动，确保我们遵守该法案。

小企业投资公司条例

我们将SBIC基金作为本公司的全资子公司进行运营。SBIC基金各自可能依赖于1940年法案中“投资公司”的定义被排除在外。因此，这些子公司都不会选择根据1940年法案作为一家业务发展公司进行监管。

SBIC基金各自的投资目标与我们的投资目标大体相似，并根据SBIC法规进行类似类型的投资。

美国小企业管理局(SBA)为SBIC基金批准的许可证允许SBIC基金通过发行SBA担保债券来产生杠杆作用，前提是发行资本承诺以及SBA的某些批准和惯例程序。SBA担保债券的长期固定利率通常低于可比银行和其他债务的利率，期限为十年，需要每半年支付利息，并且在到期之前不需要任何本金。根据适用于SBIC的法规，SBIC可拥有由SBA担保的未偿还债权证，担保金额一般为其监管资本的两倍，这通常相当于其权益资本的金额。SBIC法规目前将一家SBIC子公司可以借款的金额限制在最高1.75亿美元，假设该子公司至少有8750万美元的权益资本。SBIC受小企业管理局(SBA)的监管和监督，包括关于保持某些最低财务比率和其他契约的要求。

根据目前的SBIC规例，多个共同管理的持牌人可发行的SBA担保债券的最高金额为3.5亿美元，而单个SBIC持牌人可发行的最高金额为1.75亿美元。截至2019年9月30日，GC SBIC IV，L.P.或SBIC IV、GC SBIC V，L.P.或SBIC V，以及GC SBIC VI，L.P.或SBIC VI分别拥有9000万美元、1.65亿美元和5.0亿美元的SBA担保债券承诺。SBA最初向SBIC IV和SBIC V承诺的金额分别为1.5亿美元和1.75亿美元。截至2019年9月30日，SBIC IV和SBIC V分别偿还了6，000万美元和1，000万美元的未偿还债券，这些承诺实际上已经终止。截至2019年9月30日，SBIC VI有1，800万美元的未提取债券承诺可供提取，但须符合SBA的监管要求。

SBIC旨在刺激私募股权资本流向符合条件的小企业。根据SBIC的规定，SBIC可以向符合条件的小型企业发放贷款，投资于这些企业的股本证券，并为他们提供咨询和咨询服务。

根据目前的SBIC法规，符合条件的小企业通常包括最近两个财年(及其关联公司)有形净值不超过1，950万美元，且在美国联邦所得税后年平均净收入不超过650万美元(计算平均净收入时不会受益于任何结转损失)的企业。此外，按照SBA的定义，SBIC必须将其投资活动的25%用于“较小”的关注。较小的担忧通常包括有形净值不超过600万美元，以及最近两个财年在美国联邦所得税后的平均年净收入不超过200万美元(计算平均净收入时不会受益于任何净结转损失)。SBIC法规还提供了替代规模标准标准，以确定是否有资格被指定为合格的小型企业或较小的企业，这些标准取决于企业从事的主要行业，并基于员工数量和毛收入等因素。然而，一旦SBIC投资于一家公司，它可以继续对该公司的投资进行后续投资，无论后续投资时公司的规模如何，直到公司的首次公开募股(如果有的话)。

SBA禁止SBIC为某些目的向小企业提供资金，例如在美国境外转贷或投资、从事几个被禁止的行业的企业和某些“被动”(即非经营)公司。此外，未经SBA事先批准，SBIC不得向任何一家公司及其关联公司投资超过SBIC监管资本约30%的金额。

SBA对SBIC在投资组合公司中投资的融资条款施加了某些限制(例如限制SBIC在投资组合公司中持有的债务证券的允许利率)。自SBIC最初获得控制权之日起，SBIC可以对小企业行使最长达七年的控制权。经SBA事先书面批准，此控制期可延长一段时间。

小企业管理局限制小企业投资公司向其任何高级管理人员、董事和员工贷款或投资于其附属公司的能力。SBA还禁止在未经SBA事先批准的情况下，对SBIC进行“控制权变更”或转让，这种转让将导致任何人(或一群一致行动的人)拥有持牌SBIC某类股本的10%或更多。“控制权变更”是指任何会导致权力直接或间接转移的事件，以指导SBIC的管理层和政策，无论是通过所有权、合同安排或其他方式。

SBIC必须将未用于贷款的闲置资金投资于SBIC法规允许的某些证券类型的投资，包括美国政府的直接义务或担保本金和利息的义务，这些义务在投资之日起15个月内到期。

SBIC由SBA的工作人员定期检查和审核，以确定其是否符合SBIC法规，并要求定期向SBA提交某些表格。

SBA和美国政府或其任何机构或官员均未批准我们将发行的任何所有权权益或我们或我们的任何子公司可能产生的任何义务。

选举须作为稻谷课税

作为一家业务发展公司，我们已选择根据守则M分节将其视为RIC。作为一个RIC，我们一般不会对我们及时为美国联邦所得税目的而作为股息分配给我们的股东的任何净普通收入或资本收益缴纳公司级别的美国联邦所得税。要符合RIC的资格，除其他事项外，我们必须满足某些收入来源和资产多样化要求(如下所述)。此外，对于每个课税年度，我们必须向我们的股东分配美国联邦所得税的股息，其金额至少等于我们“投资公司应税收入”的90%，这通常是我们的普通净收入加上实现的短期净资本收益与实现的长期净资本损失的差额，并在不考虑对所支付股息的任何扣除或年度分配要求的情况下确定。虽然我们不需要保持RIC税收地位，但为了防止对RICS征收4%的不可扣除的联邦消费税，我们必须就每个日历年向我们的股东分配股息，用于美国联邦所得税目的，股息的金额至少等于(1)我们在该日历年的净普通收入的98%(考虑到某些延期和选举)，(2)98.2%

我们的已实现资本收益超出我们的已实现资本损失或资本收益净收入(根据某些普通亏损进行调整)的部分(如果有的话)，一般指截至公历年10月31日的一年期间，以及(3)前几年未分配的任何普通净收入加上资本收益净收入的总和，在这些年度内，我们没有招致任何支付联邦所得税或消费税避税要求的责任。

税收作为一种稻谷

如果我们：

那么我们将不会对我们投资公司的应税收入和净资本收益部分缴纳美国联邦所得税，净资本收益被定义为超过短期净资本损失的长期净资本收益，我们将作为股息为美国联邦所得税的目的向我们的股东分配。对于未作为股息分配给我们的股东的任何净收入或净资本收益，我们将按常规公司税率缴纳美国联邦所得税。

为了符合美国联邦所得税的RIC标准，除其他事项外，我们必须：

我们可能投资于合伙企业，包括合格的公开交易合伙企业，这可能导致我们受制于国家、当地或外国收入、特许经营权或其他税收责任。

此外，我们还须遵守美国联邦消费税规则规定的每个日历年的普通收入和资本收益分配要求。如果我们不满足所需的分配，我们将对未分配的金额征收4%的不可扣除的联邦消费税。未能满足美国联邦消费税分配要求不会导致我们失去RIC地位。

RIC扣除超过其投资公司应税收入的费用的能力是有限的。如果我们在某一课税年度的可扣除费用超过我们的投资公司的应税收入，我们可能会在该课税年度招致净营业亏损。然而，RIC不允许将净营业亏损结转到随后的纳税年度，并且这种净营业亏损不会传递给其股东。此外，可扣除费用只能用于抵销投资公司的应税收入，而不是净资本收益。RIC不得使用任何净资本损失(即已实现资本损失超过已实现资本收益的部分)来抵销其投资公司的应税收入，但可以结转此类净资本损失，并无限期地将其用于抵销未来的资本收益。由于这些可扣除费用和净资本损失的限制，出于纳税目的，我们可能需要分配若干个课税年度的应税收入合计，即使该等应税收入大于我们在该等课税年度实际赚取的净收入，我们的股东也应纳税。此外，我们持有股权或债务工具的投资组合公司可能面临财务困难，这要求我们制定、修改或以其他方式重组此类股权或债务工具。根据重组的条款，任何这样的重组都可能导致我们招致不可使用或不可扣除的损失

亏损或确认未来非现金应税收入。我们支付的任何承保费在计算我们的投资公司应税收入时都不能扣除。在我们没有收到现金的情况下，我们可能被要求确认应税收入。例如，如果我们持有根据适用税收规则被视为具有原始发行折扣的债务票据(例如带有PIK利息的债务票据，或者在某些情况下，随着利率的提高或随认股权证发行)，我们必须在每年的收入中包括在债务有效期内累计的原始发行折扣的一部分，无论我们是否在同一纳税年度收到代表该收入的现金。由于应计年度的任何原始发行折让将包括在我们的投资公司应税收入中，因此我们可能需要向股东进行分配，以满足年度分配要求，即使我们没有收到任何相应的现金金额。

我们的某些投资实践可能受到特殊和复杂的美国联邦所得税条款的约束，这些条款可能(1)将原本构成合格股息收入的股息视为不合格股利收入，(2)将本应符合公司股息扣除资格的股息视为不符合这种待遇，(3)不允许、暂停或以其他方式限制某些损失或扣减的允许，(4)将税收较低的长期资本收益转换为税收较高的短期资本收益或普通收入，(4)将税收较低的长期资本收益转化为税收较高的短期资本收益或普通收入，(3)不允许、暂停或以其他方式限制某些损失或扣除的准予，(4)将税收较低的长期资本收益转换为税收较高的短期资本收益或普通收入，(5)将普通损失或扣除额转换为资本损失(其可扣除程度更有限)，(6)导致我们在没有相应收到现金的情况下确认收入或收益，(7)对股票或证券的购买或出售被视为发生的时间产生不利影响，(8)对某些复杂金融交易的描述产生不利影响，(9)产生不符合90%收入测试目的的收入。我们打算监控我们的交易，并可能进行某些税收选择，以减轻这些条款的影响，并防止我们作为RIC征税的能力。

吾等从吾等所取得的认股权证所变现的收益或亏损，以及因该等认股权证失效而产生的任何损失，一般将被视为资本利得或亏损。这种收益或损失通常是长期的或短期的，取决于我们持有某一特定权证的时间长短。

虽然我们目前并不期望这样做，但我们有权借入资金和出售资产，以满足分销要求。然而，根据1940年法案，除非满足某些“资产覆盖”测试，否则在我们的债务义务和其他高级证券尚未偿还的情况下，我们不允许向我们的股东进行分配。参见“业务--法规--高级证券。”此外，我们处置资产以满足我们的分销要求的能力可能受到以下因素的限制：(1)我们投资组合的非流动性和/或(2)与我们作为RIC资格有关的其他要求，包括多样化测试。倘吾等处置资产以符合年度分配规定或Excise避税规定，则吾等可能不时作出从投资角度而言并不有利的处置。

我们可能承认的一些收入和费用，例如提供管理协助的费用，与我们的投资有关的某些费用，在制定或重组投资组合投资时确认的收入，或从经营合伙企业的股权投资中确认的收入，将不符合90%收入测试。为了管理这样的收入和费用可能会使我们因未能满足90%收入测试而丧失RIC资格的风险，我们可能需要通过一个或多个被视为公司的实体间接确认这些收入和费用，以达到美国联邦所得税的目的。这些公司将受到美国企业所得税以及州和地方收入税的影响，这最终将减少我们在这些收入和费用上的回报。

不具备稻米资格

如果我们无法获得作为RIC的待遇，也无法治愈失败，例如，通过迅速处置某些投资或筹集额外资本以防止RIC地位的丧失，我们通常将按正常的公司税率对我们所有的应税收入征税。“守则”对由于未能遵守90%收入测试和多样化测试而导致的RIC资格取消提供了一些救济，尽管在这种情况下可能需要缴纳额外的税款。我们不能向您保证，如果我们未能通过90%收入测试或多样化测试，我们将有资格获得任何此类救济。

一旦失败，不仅我们所有的应税收入都要按正常的公司税率纳税，我们也不能向股东扣除股息分配，也不需要进行股息分配。分配，包括长期净资本收益的分配，一般将作为我们的当期和累计收益和利润的普通股息收入向我们的股东征税。受守则的某些限制所规限，某些公司股东有资格申索就该等股息而获扣除的股息，而非公司股东一般可将该等股息视为“合格”

股息收入“，这将受到美国联邦所得税税率降低的影响。超过我们当前和累计收益和利润的分配将首先被视为股东税基范围内的资本回报，而任何剩余的分配将被视为资本收益。如果我们不具备RIC的资格，我们可能需要就我们的某些资产的任何净固有收益(即总收益(包括收入项目)超过如果我们被清算就会变现的总损失的总收益)定期缴纳公司税，而我们选择在重新认证时或在未来五个纳税年度确认该资产时确认该净收益(包括收入项目的总收益超过该等资产将会变现的总亏损)，则我们可能需要就某些资产的任何净固有收益(即包括收入项目的总收益超过总亏损)缴纳定期公司税。

第1A项危险因素

您应该仔细考虑这些风险因素，连同本年度报告中包含的所有其他信息(Form 10-K)以及我们向SEC提交的其他报告和文件。下面列出的风险并不是我们面临的唯一风险。我们目前不知道或我们目前认为不重要的额外风险和不确定因素也可能损害我们的运营和业绩。如果发生以下任何事件，我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流都可能受到重大不利影响。在这种情况下，我们的资产净值和普通股的交易价格可能会下降，您可能会失去全部或部分投资。下文所述的风险因素是与对我们的投资相关的主要风险因素，以及与投资目标、投资政策、资本结构或交易市场类似的投资公司通常相关的那些因素。

与我们的业务和结构相关的风险

我们受到与当前利率环境相关的风险的影响，在我们使用债务为我们的投资融资的程度上，利率的变化将影响我们的资本成本和净投资收入。

就我们借钱或发行债务证券或优先股进行投资而言，我们的净投资收入将部分取决于我们借入资金或支付此类债务证券或优先股的利息或股息的利率与我们投资这些资金的利率之间的差额。此外，我们的许多债务投资和借款采用定期重置的浮动利率，我们的许多投资受到利率下限的影响。因此，市场利率的变动可能对我们的净投资收入产生重大不利影响，特别是对某些投资的利率下限从当前水平下降的任何不利影响。在利率上升期间，我们的资金成本将增加，因为我们所借入的大部分金额的利率是浮动的，这可能会减少我们的净投资收入，直到任何债务投资具有固定利率，并且利率下限高于当前水平的投资的利率不会增加，直到利率超过适用的下限。在利率下降期间，虽然我们的资金成本将会降低，因为我们所借的大部分款项的利率都是浮动的，因为我们的投资组合中的很大一部分贷款也有浮动利率，考虑到我们的贷款可能还没有达到利率下限，我们的净投资收入也可能会减少。

我们可能会使用利率风险管理技术来限制我们对利率波动的风险敞口。这些技术可能包括1940年法案和适用的商品法允许的范围内的各种利率对冲活动。这些活动可能会限制我们参与与对冲借款相关的较低利率的好处的能力。利率变化或对冲交易导致的不利发展可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响。

您还应该知道，一般利率水平的上升通常会导致适用于我们债务投资的更高利率，这可能会导致向GC Advisors支付的激励费金额增加。此外，如果我们不能提高我们的分发率(这可能会降低我们普通股的价值)，投资者可获得的利率的提高可能会降低对我们普通股的投资的吸引力。

我们面临与LIBOR终止相关的风险

2017年7月，英国金融市场行为监管局(FCA)负责人宣布，将在2021年底前逐步停止使用伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)。为了确定美元LIBOR的继任率，成立了另类参考利率委员会或ARRC，这是一个由美国联邦储备委员会和纽约联邦储备银行召集的小组。同样，英国、欧盟、日本和瑞士的金融监管机构成立了工作组，目的是推荐以本国货币计价的libor的替代方案。ARRC由一系列不同的私营部门实体和广泛的官方部门实体、银行监管机构和其他金融部门监管机构组成。ARRC已确定有担保隔夜融资利率(SORR)作为其LIBOR的首选替代利率。Sofr是一种衡量隔夜借入现金成本的指标，以美国国债为抵押，基于直接观察到的美国财政部支持的回购交易。尽管Sofr似乎是美元LIBOR的首选替代利率，但尚不清楚是否有其他基准利率。

LIBOR的预期终止可能会对我们的业务产生重大影响。与LIBOR相关的未偿还债务投资和借款的美元金额，到期日期晚于预期

2021年的停产日期是重要的。我们预计离开LIBOR的过渡将面临重大的运营挑战，包括(但不限于)修改与借款人关于投资的现有贷款协议，这些投资可能未用后备语言进行修改，以及在LIBOR在到期前终止的情况下向新协议添加有效的后备语言。除了这些挑战之外，我们预计我们当前的流程和信息系统可能还会有额外的风险，需要我们进行识别和评估。由于LIBOR替换的不确定性，任何此类事件对我们的资本成本和净投资收入的潜在影响尚不能确定。此外，对LIBOR的确定或监管的任何进一步更改或改革可能导致报告的LIBOR突然或长期增加或减少，这可能对由我们持有或欠我们的任何与LIBOR相关的证券、贷款和其他财务义务或信用扩展的市场价值或价值产生不利影响，并可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

全球资本市场可能会进入一个严重扰乱和不稳定的时期。这些条件在历史上影响并可能再次对美国和世界各地的债务和股权资本市场以及我们的业务产生重大和不利影响。

美国和全球资本市场过去和未来可能会在经济衰退和衰退期间经历极端波动和扰乱的时期。增加预算赤字或直接和或有主权债务，可能会引起对某些国家偿还主权债务能力的担忧，欧洲、美国或其他地方的任何此类债务危机所产生的风险可能会对全球经济、某些国家的主权和非主权债务以及一般金融机构的金融状况产生不利影响。某些国家可能同意的紧缩措施，作为任何债务危机或主要金融交易市场中断的一部分，可能会对世界经济状况产生不利影响，并对我们的业务和我们投资组合公司的业务产生不利影响。2016年6月，联合王国举行了全民投票，选民批准退出欧盟，目前尚不清楚联合王国即将退出欧盟的影响。可能由美国或其他地方的政治趋势和政府行动造成的市场和经济混乱，在过去和将来都可能影响美国资本市场，这可能对我们的业务和我们投资组合公司的业务以及更广泛的金融和信贷市场产生不利影响，减少整个市场，特别是金融公司的债务和股权资本的可获得性。在不同时期，这种干扰已经导致，并且可能在未来导致部分债务资本市场缺乏流动性，金融服务部门的大量冲销和信用风险的重新定价。这种情况可能会在很长一段时间内再次发生，并可能在未来出现实质性恶化，包括由于美国政府关门或进一步下调美国政府的主权信用评级，或美国或其他大型全球经济体被认为的信用可靠性。不利的经济条件，包括未来的衰退，也可能增加我们的融资成本，限制我们进入资本市场的机会，或者导致贷款人决定不向我们提供信贷。我们未来可能难以以有吸引力的条款获得债务和股权资本，甚至根本无法获得，全球金融市场的严重扰乱和不稳定或信贷和融资条件的恶化可能会导致我们减少我们发起的贷款和/或资金，对我们的投资组合的价值产生不利影响，或者对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生重大不利影响。

我们依靠GC Advisors取得成功，并依靠他们接触Golub Capital及其附属公司的投资专业人士和合作伙伴。

我们没有任何内部管理能力或员工。我们依靠GC Advisors的资深投资专业人员的勤奋、技能和业务联系网络来实现我们的投资目标。GC Advisors投资委员会由我们董事会的两名成员和Golub Capital LLC的两名额外员工组成，负责监督我们的投资活动。我们也不能向您保证，我们将复制投资委员会成员对其他Golub Capital基金所取得的历史成果，并且我们警告您，我们的投资回报可能会大大低于他们在以往期间取得的回报。我们期望GC Advisors将根据投资咨询协议的条款评估、谈判、构建、关闭和监控我们的投资。然而，我们不能保证GC Advisors的高级投资专业人士将继续为我们提供投资建议。如果这些人没有保持与Golub Capital LLC及其附属公司的现有关系，也没有与其他投资机会来源建立新的关系，我们可能无法找到合适的替代者或扩大我们的投资组合。失去GC Advisors投资委员会的任何成员或GC Advisors及其附属公司的其他高级投资专业人士将限制我们实现

投资目标和运作如我们预期。这可能会对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。

人员配置协议规定，Golub Capital LLC向GC Advisors提供经验丰富的投资专业人士，并为Golub Capital LLC的高级投资人员提供访问权限，以评估、谈判、构建、关闭和监控我们的投资。我们不是人员配置协议的一方，不能向您保证Golub Capital LLC将履行协议规定的义务。如果Golub Capital LLC未能履行，我们不能向您保证GC Advisors将执行“人员配置协议”，该协议不会被任何一方终止，或者我们将继续接触Golub Capital LLC及其附属公司的投资专业人员或他们的信息和交易流。

我们的业务模式在很大程度上依赖于与赞助商的强大推荐关系。GC Advisors无法维持或发展这些关系，或者这些关系无法产生投资机会，都可能对我们的业务产生不利影响。

我们依赖Golub Capital LLC与赞助商的关系，我们打算在很大程度上依赖这些关系为我们提供潜在的投资机会。如果Golub Capital LLC未能保持这样的关系，或无法与其他赞助商或投资机会来源建立新的关系，我们将无法发展我们的投资组合。此外，与Golub Capital LLC的负责人有关系的个人没有义务向我们提供投资机会，因此，我们不能保证这些关系将在未来为我们带来投资机会。

我们的财务状况、运营结果和现金流取决于我们有效管理业务的能力。

我们实现投资目标的能力取决于我们管理业务和增长的能力。这反过来取决于GC Advisors识别、投资和监控符合我们投资标准的公司的能力。在具有成本效益的基础上实现我们的投资目标取决于GC Advisors对我们投资过程的执行，其向我们提供称职、细心和高效服务的能力，以及在较小程度上，我们在可接受的条款下获得融资的机会。GC Advisors根据投资咨询协议负有重大责任，以及与GC Advisors、GC Advisors投资委员会成员或Golub Capital LLC及其关联公司赞助或管理的其他帐户的管理有关的责任。管理员及其附属公司的人员可能会被要求为我们的投资组合公司提供管理协助。这些活动可能会分散他们的注意力或减慢我们的投资速度。任何未能有效管理我们的业务和未来增长的情况都可能对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生重大不利影响。

存在可能影响我们投资回报的重大潜在利益冲突。

由于我们与GC Advisors及其关联公司以及GC Advisors投资委员会的安排，有时GC Advisors或此类人员的利益可能与我们的证券持有人不同，从而导致利益冲突。

与GC Advisors的投资委员会、GC Advisors或其关联公司对其他客户的义务相关的冲突以及与该等其他客户的费用和开支相关的冲突。

GC Advisors投资委员会的成员担任或可能担任与我们经营相同或相关业务的实体或GC Advisors或其附属公司赞助或管理的帐户的高级人员、董事或负责人。目前，我们的管理人员和董事还担任Golub Capital BDC 3，Inc.或GBDC 3的高级管理人员和董事，这是一家封闭式、非多元化管理投资公司，已根据1940年法案选择作为业务发展公司进行监管。类似地，GC Advisors或其附属公司目前管理并可能拥有其他具有相似或竞争投资目标的客户。在以这些多重身份提供服务时，他们可能对这些实体中的其他客户或投资者负有义务，而履行这些义务可能不符合我们或我们的股东的最佳利益。例如，Lawrence E.Golub和David B.Golub对GC Advisors或其附属公司(包括GBDC 3)管理或赞助的其他帐户负有管理责任。我们的投资目标可能与此类附属帐户的投资目标重叠。例如，GC Advisors目前管理GBDC 3和几个私人基金，其中一些基金可能会不时寻求额外资本，这些基金正在执行与我们类似的投资策略，我们可能会与GC Advisors及其附属公司赞助或管理的这些和其他帐户竞争资本和投资机会。因此，这些个人可能在我们与GC Advisors建议或关联的其他帐户之间的投资机会分配方面面临冲突。这些帐户中的某些帐户可以提供更高的管理

或激励费，更高的费用报销或管理费用分配，或允许GC Advisors及其附属公司获得更高的始发费和其他交易费，所有这些都可能导致这种利益冲突，并促使GC Advisors青睐此类其他帐户。例如，1940年法案限制GC Advisors收到与我们获得或发起的贷款相关的超过1%的费用，这一限制对于某些其他帐户不存在。GC Advisors寻求以公平和公平的方式在符合条件的帐户之间分配投资机会，并与其分配政策保持一致。然而，我们不能保证这些机会会在短期或一段时间内公平或公平地分配给我们，也不能保证我们能够参与所有适合我们的投资机会。

GC Advisors的投资委员会、GC Advisors或其附属公司可能不时拥有重要的非公开信息，从而限制我们的投资裁量权。

GC Advisors及其附属公司的负责人以及GC Advisors投资委员会的成员可以担任我们投资的公司的董事，或以类似的身份担任我们投资的公司，其证券是代表我们购买或出售的。如果获得有关这些公司的重要非公开信息，或者我们根据这些公司的内部交易政策或由于适用的法律或法规而受到交易限制，我们可能会在一段时间内被禁止购买或出售这些公司的证券，这一禁令可能会对我们产生不利影响。

我们的管理和奖励费用结构可能会为GC顾问创造与股东利益不完全一致的奖励，并可能诱导GC顾问进行某些投资，包括投机性投资。

在我们的投资活动过程中，我们向GC Advisors支付管理费和激励费。管理费是基于我们的平均调整总资产，激励费是根据收入计算和支付的，两者都包括杠杆。因此，我们普通股的投资者将在“毛”的基础上投资，并在扣除费用后在“净”的基础上获得分配，导致回报率低于通过直接投资可能实现的回报率。因为这些费用是基于我们平均调整后的总资产，所以当我们负债或使用杠杆时，GC Advisors会受益。在某些情况下，杠杆的使用可能会增加违约的可能性，这将对我们的证券持有人产生负面影响。

此外，我们向GC Advisors支付的激励费可能会激励GC Advisors使我们实现可能不符合我们或我们股东最佳利益的资本收益或损失。在激励费结构下，GC Advisors在我们确认资本收益时受益，并且由于GC Advisors确定投资何时出售，GC Advisors控制确认此类资本收益的时间。我们的董事会负责通过监督GC Advisors如何处理这些以及与其管理服务和薪酬相关的其他利益冲突来保护我们股东的利益。

应付给GC Advisors的与我们的净投资收入相关的部分管理和激励费用是根据收入计算和支付的，其中可能包括已经应计但尚未以现金形式收到的利息收入，例如市场折扣、带有PIK利息的债务工具、带有PIK股息的优先股、零息票证券和其他递延利息工具，并且可能会激励GC Advisors代表我们进行风险更高或更具投机性的投资，这些投资比没有此类补偿安排时的风险更大或更具投机性。这种费用结构可能被认为引起GC Advisors的利益冲突，以至于它可能鼓励GC Advisors倾向于提供递延利息的债务融资，而不是当前的现金支付利息。在这些投资下，我们在投资的生命周期内累算利息，但在期限结束之前不会收到投资的现金收入。我们的净投资收入用于计算我们的投资费用的收入部分，然而，包括应计利息。GC Advisors可能有动机投资于递延利息证券，如果不是因为有机会继续赚取费用，即使递延利息证券的发行人将无法就该等证券向吾等支付实际现金付款，GC Advisors也不会这样做。这种风险可能会增加，因为GC Advisors没有义务偿还我们收到的任何费用，即使我们随后蒙受损失或从未收到以前应计的递延收入。

我们某些投资组合的估值过程会产生利益冲突。

我们的大部分投资组合预计将以非公开交易的证券形式进行。因此，我们的董事会将真诚地确定这些证券的公允价值。关于这一决定，GC Advisors的投资专业人士可能会根据最新的投资组合公司财务报表向我们的董事会提供投资组合公司的估值，并且

每个投资组合公司的预计财务结果。此外，Lawrence E.Golub和David B.Golub在GC Advisors中有间接的金钱利益。GC Advisors的投资专业人士参与我们的估值过程，以及Lawrence E.Golub和David B.Golub在GC Advisors中的间接金钱利益可能导致利益冲突，因为GC Advisors的管理费部分基于我们的平均调整后总资产，而我们的激励费将部分基于未实现的收益和亏损。

与GC顾问或其附属公司的其他安排相关的冲突。

我们已经与Golub Capital LLC签订了许可协议，根据该协议，Golub Capital LLC授予我们使用“Golub Capital”名称的非排他性、免版税许可。此外，我们向管理员支付管理员在履行管理协议义务时发生的间接费用和其他费用的可分配部分，例如租金和我们首席财务官和首席合规官及其各自员工成本的可分配部分。这些安排造成了我们的董事会必须监督的利益冲突。

我们与我们的附属公司进行交易的能力将受到限制，这可能会限制我们可用的投资范围。

根据1940年法案，未经独立董事(在某些情况下，还包括证券交易委员会)的事先批准，我们不得参与与我们的附属公司的某些交易。根据1940年法案的规定，任何直接或间接拥有我们5%或更多未偿还投票权证券的人都是我们的附属公司，如果没有我们独立董事的事先批准，我们通常被禁止从该附属公司购买或向其出售任何证券。出于这些目的，我们认为GC Advisors及其附属公司是我们的附属公司。1940年法案还禁止与我们的某些关联公司进行某些“联合”交易，其中可能包括对同一投资组合公司的投资，而未经我们的独立董事事先批准，在某些情况下，还禁止证券交易委员会。除非事先获得证券交易委员会的批准，否则我们不得从任何拥有我们的有投票权证券的超过25%的人或该人的某些附属公司购买或出售任何证券，或与这些人进行禁止的联合交易。

然而，在符合适用法律和SEC员工解释的某些情况下，我们可以与GC Advisors及其附属公司的其他客户一起投资。例如，我们可能与此类账户一起投资，与SEC工作人员颁布的指导一致，允许我们和此类其他账户购买单一类别私募证券的权益，只要满足某些条件，包括代表我们及其其他客户行事的GC Advisors不会谈判除价格以外的任何条款。我们也可以与GC Advisors的其他客户一起投资，在监管指导、适用法规和GC Advisors的分配政策允许的情况下进行投资。根据此分配政策，如果投资机会适合我们和另一个类似的合格账户，机会将根据我们每个人和该等其他合格账户的可供投资的相对资本按比例分配，但须遵守最低和最高投资规模限制。然而，我们不能保证投资机会在短期或长期内公平或公平地分配给我们。

在不允许或不适合与GC Advisors或其附属公司赞助或管理的其他账户共同投资的情况下，例如，在没有下文所述的豁免减免的情况下，我们和此类其他实体可能对同一发行人进行投资，或者预期不同的投资可能导致我们的利益与其他GC Advisors客户的利益之间发生冲突，GC Advisors需要决定我们或此类其他一个或多个实体是否将继续进行此类投资。GC Advisors根据其政策和程序做出这些决定，这些政策和程序通常要求在一段时间内公平和公平的基础上向符合条件的帐户提供此类投资机会，包括例如通过随机或轮换方法。此外，在某些情况下，我们可能无法投资于之前由GC Advisors或其附属公司赞助或管理的帐户所投资的发行人。类似的限制限制了我们与我们的高级职员或董事或他们的附属公司进行交易的能力。这些限制可能会限制我们本来可以获得的投资机会的范围。

2017年2月27日，GC Advisors和GC Advisors及其附属公司赞助或管理的某些其他基金和账户获得美国证券交易委员会的豁免减免，如果我们的董事会确定与GC Advisors或其附属公司赞助或管理的其他账户以符合我们的投资目标、立场、政策、战略和限制以及监管要求和其他相关因素的方式共同投资对我们有利，我们就可以更灵活地谈判共同投资条款。根据这一豁免救济的条款，我们的独立董事需要“所需的多数”(如1940年法案第57(O)节所定义的)就共同投资交易作出某些结论，

包括(1)拟议交易的条款对我们和我们的股东是合理和公平的，不涉及任何相关人士对我们或我们的股东的越权行为，以及(2)交易符合我们股东的利益，并符合我们的投资战略和政策。

我们可能会成为诉讼的目标。

我们未来可能成为证券诉讼的对象，特别是如果我们普通股的交易价格大幅波动的话。我们通常也可能受到诉讼，包括我们的股东的衍生诉讼。任何诉讼都可能导致大量成本，并将管理层的注意力和资源从我们的业务上转移，并对我们的业务、财务状况和运营结果造成重大不利影响。

我们经营在一个竞争激烈的市场上寻找投资机会，这可能会减少回报并导致损失。

许多实体与我们竞争，进行我们计划进行的投资类型。我们与公共和私人基金、商业和投资银行、商业融资公司以及私募股权和对冲基金竞争，只要它们提供了另一种融资形式。我们的许多竞争对手都比我们大得多，并且拥有比我们大得多的财务、技术和营销资源。例如，我们相信我们的一些竞争对手可能可以获得我们无法获得的资金来源。此外，我们的一些竞争对手可能具有更高的风险容忍度或不同的风险评估，这可以让他们考虑更多种类的投资，并建立比我们更多的关系。此外，我们的许多竞争对手不受1940年法案对我们作为一家业务发展公司施加的监管限制，也不受我们必须满足的收入来源、资产多样化和分配要求的约束，以保持我们作为RIC的资格。我们面临的竞争压力可能会对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生实质性的不利影响。由于这种竞争，我们可能无法不时利用有吸引力的投资机会，也可能无法确定并做出与我们的投资目标一致的投资。

关于我们的投资，我们不寻求主要基于我们提供的利率进行竞争，我们相信我们的一些竞争对手可能会以低于我们提供的利率发放贷款。在收购现有贷款的二级市场上，我们通常在定价条款的基础上竞争。就所有投资而言，如果我们不能与竞争对手的定价、条款和结构相匹配，我们可能会失去一些投资机会。然而，如果我们与竞争对手的定价、条款和结构相匹配，我们可能会经历净利息收入减少、收益率降低和信用损失风险增加。我们还可能与GC Advisors或其附属公司管理或赞助的帐户竞争投资机会。虽然GC Advisors根据其分配政策分配机会，但分配到此类其他帐户将减少我们可获得的机会的数量和频率，并且可能不符合我们和我们的证券持有人的最佳利益。此外，在分配时不会知道投资的表现。

如果我们不具备RIC的资格，我们将被征收公司级所得税。

为了根据“守则”作为RIC征税，我们必须满足某些收入来源、资产多样化和分配的要求。如果我们为了美国联邦所得税的目的向我们的股东分配至少相当于我们投资公司应税收入的90%的股息，这通常是我们的普通净收入加上我们的短期净资本收益超过我们的长期净资本损失的超额部分，则RIC的分配要求是满足的，而不考虑支付的股息的任何扣减，每年分配给我们的股东。在我们使用债务融资的程度上，我们受制于1940年法案下的某些资产覆盖率要求，以及贷款和信贷协议下的金融契约，这些条款可能在某些情况下限制我们进行必要的分配以符合RIC的资格。如果我们无法从其他来源获得现金，我们可能无法作为RIC纳税，因此可能需要缴纳公司级所得税。为了符合RIC的资格，我们还必须在应纳税年度的每个季度末满足某些资产多样化要求。不符合这些要求可能会导致我们不得不迅速处置某些投资，以防止失去我们作为RIC的资格。由于我们的大部分投资都是在私人或交易清淡的上市公司进行的，因此任何此类处置都可能以不利的价格进行，并可能导致重大损失。如果我们由于任何原因不符合RIC的资格，并受到公司级所得税的影响，由此产生的公司税可能会大幅减少我们的净资产，可分配给股东的收入数额，以及我们的分配金额和可用于新投资的资金数额。这样的失败将对我们和我们的证券持有人产生重大的不利影响。参见“商业···税收作为RIC”。

我们可能需要筹集额外的资本来实现增长，因为我们必须分配大部分收入。

我们可能需要额外的资金来为新的投资提供资金，并扩大我们的投资组合。我们打算定期进入资本市场，发行债务或股权证券，或向金融机构借款，以获得此类额外资本。不利的经济条件可能会增加我们的融资成本，限制我们进入资本市场的机会，或者导致贷款人决定不向我们提供信贷。新资本可获得性的减少可能会限制我们的增长能力。此外，我们被要求向我们的股东分配至少相当于我们投资公司应税收入的90%的金额，而不考虑为美国联邦所得税目的支付作为股息的股息的任何扣除，以保持我们作为RIC纳税的能力。因此，这些收益无法用于新的投资。无法成功进入资本市场可能会限制我们的业务增长和全面执行我们的业务战略的能力，并可能减少我们的收益(如果有的话)，这可能会对我们的证券价值产生不利影响。此外，在我们无法筹集资本和达到或接近我们的目标杠杆率的情况下，我们可能会根据GC Advisors的分配政策在新的投资机会上获得较小的分配(如果有)，并且过去在类似的情况下收到过这样的较小的分配。

如果我们在收到代表这些收入的现金之前或没有收到这些收入之前确认收入，我们可能难以支付我们所需的分配。

出于美国联邦所得税的目的，我们在收入中包括尚未以现金形式收到的某些金额，例如增加原始发行折扣。如果我们收到与提供贷款相关的认股权证，以及在其他情况下，或通过合同PIK利息，这表示增加到贷款余额并在贷款期限结束时到期的合同利息，则可能会出现这种情况。这种原始发行折扣(相对于我们的整体投资活动而言可能是很大的)，或由于合同PIK安排而导致的贷款余额增加，在我们收到任何相应的现金付款之前已计入收入中。我们还可能被要求在收入中包括某些不是以现金形式收到的其他金额。

我们应付的激励费中与我们的净投资收入有关的那部分是根据收入计算和支付的，其中可能包括已累计但尚未以现金形式收取的利息，例如市场折扣、带有PIK利息的债务工具、带有PIK股息的优先股和零息票证券。如果投资组合公司在结构上违约以提供应计利息，则以前在计算奖励费用时使用的应计利息可能无法收回，GC Advisors将没有义务退还就此类应计收入收到的任何费用。

由于在某些情况下，我们可能会在收到代表该收入的现金之前或没有确认该收入，因此我们可能难以满足年度分配要求。在这种情况下，我们可能不得不在我们认为不有利的时候出售我们的一些投资，筹集额外的债务或股本或减少新的投资来源，以满足这些分销要求。如果我们不能从其他来源获得这些现金，我们可能不具备RIC的资格，因此要缴纳公司级所得税。参见“商业···税收作为RIC”。

作为一家业务发展公司，管理我们运营的法规会影响我们筹集额外资本的能力和方式。作为一家业务发展公司，筹集额外资本的必要性使我们面临风险，包括与杠杆相关的典型风险。

我们可以发行债务证券或优先股和/或从银行或其他金融机构借款，我们统称为“高级证券”，最高可达1940法案允许的最高金额。在我们的股东批准了1940年法案第61(A)(2)节中减少的资产覆盖要求后，并在我们遵守某些披露要求的前提下，根据1940法案的规定，自2019年2月6日起生效，我们作为一家业务开发公司被允许发行高级证券，其金额在1940年法案中定义，其资产覆盖范围至少等于总资产的150%(SBIC子公司的SBA债券除外，根据豁免救济我们已被授予在每次发行高级证券后(除SBIC子公司的SBA债券外，我们已获得SEC授予的豁免救济许可)。如果我们的资产价值下降，我们可能无法满足这个比率。如果发生这种情况，我们可能需要出售一部分投资，并根据我们杠杆的性质，在这种出售可能不利的时候偿还一部分债务。这可能会对我们的运营产生重大不利影响，我们可能无法进行足以作为RIC征税的分配，或者根本不能进行分配。此外，我们用来偿还债务的任何金额都不能分配给我们的股东。如果我们发行高级证券，我们将面临与杠杆相关的典型风险，包括增加的损失风险。作为

2019年9月30日，我们有21.44亿美元的未偿还借款，包括2014年债务证券化、2018年债务证券化和GCIC 2018年债务证券化的未偿还借款分别为1.263亿美元、4.082亿美元和5.41亿美元。

在没有违约事件的情况下，我们向其借款的任何个人或实体都不能对我们制定政策、作出投资决定或采取投资战略的能力拥有否决权或投票权。如果我们发行优先股，这是另一种杠杆形式，在我们的资本结构中，优先股将排在普通股的“优先”地位，优先股股东将在某些事项上拥有单独的投票权，可能拥有比我们的普通股股东更有利的其他权利、偏好或特权，而优先股的发行可能会产生延迟、推迟或阻止交易或控制权变更的效果，这可能涉及我们普通股持有人的溢价或其他符合我们普通股股东最大利益的交易或控制权变更。我们普通股的持有者将直接或间接承担与提供和服务我们发行的任何优先股相关的所有成本。此外，优先股股东的任何利益未必与我们普通股持有人的利益相一致，优先股持有人获得分派的权利将高于我们普通股持有人的权利。然而，我们预计在未来12个月内不会发行优先股。

我们一般不能以低于每股资产净值的价格发行和出售我们的普通股。然而，如果我们的董事会确定这样的出售符合我们和我们的股东的最佳利益，并且如果我们的股东批准这样的出售，我们可以以低于当时普通股每股资产净值的价格出售我们的普通股，或认股权证，期权或获得我们普通股的权利。在任何此类情况下，我们的证券的发行和销售价格可能不低于在我们董事会的决定中接近该等证券的市场价值的价格(减去任何分销佣金或折扣)。在这种情况下，我们的证券的发行和销售价格可能不低于我们董事会确定的接近此类证券的市场价值的价格(减去任何分销佣金或折扣)。如果我们通过发行可转换为或可交换为普通股的普通股或高级证券来筹集额外资金，那么我们股东当时的持股比例将会减少，普通股的持有者可能会经历稀释。

我们打算用借来的钱为我们的投资融资，这将加速并增加投资金额的盈亏潜力，并可能增加投资于我们的风险。

杠杆的使用加速并增加了投资金额的盈亏潜力。杠杆的使用通常被认为是一种投机性投资技术，增加了与投资我们的证券相关的风险。我们采用的杠杆金额将取决于GC Advisors和我们董事会在任何建议借款时对市场和其他因素的评估。我们不能向您保证，我们将能够获得信贷在所有或在我们可以接受的条款。我们可能会向银行、保险公司和其他贷款人发行优先债务证券。这些高级证券的贷款人对我们的资产有固定的美元债权，这种债权优于我们的普通股股东的债权，我们期望这些贷款人在发生违约时寻求对我们的资产进行追偿。我们可以质押高达100%的资产，并可以根据我们可能与贷款人签订的任何债务工具的条款，授予我们所有资产的担保权益。我们现有债务的条款要求我们遵守某些财务和经营契约，我们期望在未来的债务工具中也有类似的契约。如果吾等无法从适用贷款人或持有人获得豁免，则未能遵守该等契约可能导致适用信贷安排或债务工具下的违约，而该贷款人或持有人可能会加速偿还该等负债，并对我们的业务、财务状况、经营业绩及现金流造成负面影响。此外，根据我们订立的任何信贷安排或其他债务工具的条款，吾等可能根据其条款被要求使用我们出售的任何投资的净收益，以偿还该等融资或工具所借款项的一部分，然后才将该净收益用于任何其他用途。如果我们的资产价值下降，杠杆将导致我们的净资产价值比没有杠杆的情况下下降得更快，从而放大损失或消除我们在杠杆投资中的股权。同样，我们净投资收入的任何减少都将导致我们的净收益比没有借款时的下降幅度更大。这样的下跌也会对我们对普通股或任何未偿还优先股进行分配的能力产生负面影响。我们偿还债务的能力在很大程度上取决于我们的财务表现，并受到当时的经济状况和竞争压力的影响。我们的普通股股东承担由于我们使用杠杆而导致的任何费用增加的负担，包括利息费用和支付给GC顾问的基础管理费的任何增加。

2011年9月13日，我们从SEC获得豁免，允许我们修改资产覆盖范围要求，将SBA债券排除在此计算之外。因此，我们的综合资产总额与未偿债务的比率可能低于第61(A)条允许的最低资产覆盖要求的150%。

(2)1940年法令。这种豁免为我们提供了更大的投资灵活性，但也增加了我们与杠杆相关的风险。

在我们的股东批准了1940年法案第61(A)(2)节中降低的资产覆盖范围要求后，根据我们遵守的某些披露要求(自2019年2月6日起生效)，降低的资产覆盖范围要求允许我们将允许产生的最大杠杆量增加一倍，这为我们提供了更大的投资灵活性，但也增加了我们与杠杆相关的风险。

下表说明了杠杆对截至2019年9月30日的普通股投资回报的影响，假设各种年度回报(扣除费用)。下表中的计算是假设的，实际回报可能高于或低于下表。

(1)假设总资产为4，394.9，000，000美元，未偿还债务和担保借款为2，124.4，000，000美元，净资产为2，222.9，000美元，截至2019年9月，约30，000，000美元，实际年利率为3.85%。

基于我们截至2019年9月30日的未偿债务21.244亿美元和截至该日的3.85%的有效年利率，我们的投资组合将需要经历至少1.90%的年回报率，以支付未偿债务的年度利息支付。

新的立法允许我们招致额外的杠杆作用。

业务发展公司通常能够发行优先证券，以便在每次发行优先证券后，按照1940年法案的定义，它们的资产覆盖范围至少等于总资产的200%减去所有未由优先证券代表的负债和负债。2018年3月，“SBCAA”修订了1940年法案的“61(A)节”，增加了新的“61(A)(2)节”，将适用于业务开发公司的资产覆盖要求从200%降低到150%，只要该业务开发公司满足某些披露要求并获得某些批准。2019年2月5日，我们的股东投票批准将第61(A)(2)节中减少的资产覆盖要求应用于我们，自2019年2月6日起生效。由于股东批准，从2019年2月6日起，适用于我们的1940年“法案”下的资产覆盖率从200%下降到150%。换句话说，根据1940年法案，我们现在可以为每1美元的投资者权益借入2美元用于投资目的，而不是为投资目的为每1美元的投资者股本借1美元。因此，我们将来可能会招致额外的负债，而我们的投资者可能会面对更大的投资风险。此外，我们的管理费是基于其平均调整后的总资产，其中包括杠杆，因此，如果我们产生额外的杠杆，支付给GC Advisors的管理费将增加。

我们面临与债务证券化相关的风险。

由于2014年债务证券化、2018年债务证券化和GCIC 2018年债务证券化(各自称为“债务证券化”以及统称为“债务证券化”)，我们面临各种风险，包括以下所述的风险。我们在本年度报告的Form 10-K中使用术语“债务证券化”来描述一种担保借款形式，根据这种形式，运营公司(有时被称为“发起人”或“赞助人”)获得或发起抵押贷款、应收账款、贷款或其他赚取收入的资产，无论是一次性的还是经常性的(统称为“创收资产”)，并以法律上独立的贷款或其他创收资产池为基础，无追索权地借款。在典型的债务证券化中，发起人将贷款或产生收益的资产转移到一个单一用途、远离破产的子公司(也称为“特殊目的实体”)，该子公司成立的唯一目的是持有贷款和产生收益的资产，并发行由这些产生收益的资产担保的债务。特殊目的实体通过发行以贷款或其他资产为担保的票据来完成借款。特殊目的实体可以在资本市场上向包括银行、非银行金融机构和其他投资者在内的各种投资者发行票据。在2014年债务证券化、2018年债务证券化和GCIC 2018年债务证券化中发行票据的特殊目的实体分别是2014年发行人、2018年发行人和GCIC 2018年发行人(每个这样的特殊目的实体，一个“证券化发行人”)。2018年发行人和GCIC 2018

发行人分别为Golub Capital BDC CLO III Depositor LLC及GCIC CLO II Depositor LLC的全资附属公司，各为本公司的全资附属公司(各自为“CLO Depositor”)。在每一次债务证券化中，机构投资者都以私募形式购买了适用的证券化发行人发行的某些票据。

由于吾等于各证券化发行人之初级票据及会员权益中直接或间接拥有权益，吾等须承受某些风险。

根据各自的贷款销售协议或管辖每项债务证券化的贷款销售协议的条款，我们出售和/或向适用的证券化发行人出售我们在投资组合贷款中的所有所有权权益，并以此类贷款销售协议中规定的购买价和其他代价参与。在此转让之后，适用的证券化发行人持有此类投资组合贷款和参与的所有所有权权益。

根据各自在2018年债务证券化和GCIC 2018年债务证券化(各为“截止日期贷款出售协议”)完成时签订的贷款销售协议的条款，该协议规定在适用的截止日期出售资产，以满足风险保留要求，(1)我们向GC Advisors转让了我们在确保此类债务证券化的投资组合公司投资中的一部分所有权权益，购买价格和适用的截止日期贷款销售协议中规定的其他代价，以及(2)紧随其后，(2)在适用的截止日期贷款销售协议规定的购买价和其他代价下，我们向GC Advisors转让了我们在确保此类债务证券化的投资组合中的部分所有权权益。GC Advisors按适用的截止日期贷款销售协议规定的购买价和其他代价，向相应的证券化发行人出售其在该等组合贷款中的所有所有权权益。根据管辖每个此类债务证券化的其他贷款销售协议的条款(每个“寄存人贷款销售协议”)，该协议规定在适用的截止日期出售资产，以及我们未来通过适用的CLO寄存人向适用的证券化发行人出售资产，(1)我们出售和/或贡献给适用的CLO寄存人我们在确保适用的债务证券化的投资组合公司投资中的剩余所有权权益，以及按中规定的购买价格和其他代价参与向适用的证券化发行人出售其在该等组合贷款中的所有拥有权权益，以及按其中一项贷款销售协议规定的购买价及其他代价参与。在这些转让之后，适用的证券化发行人而不是GC Advisors(适用的CLO寄存人或我们)持有该等投资组合公司投资和参与的所有所有权权益。

截至2019年9月30日，我们直接持有C-R 2014类债券以及2014发行人的所有成员权益，并通过适用的CLO寄存人、C-2 2018类债券、D类2018债券、附属2018债券间接持有，以及2018年发行人、C类GCIC 2018债券、D类GCIC 2018债券、下属GCIC 2018债券的100%成员权益，以及GCIC 100%的成员权益。因此，我们将2014年发行人、2018年发行人和GCIC 2018年发行人以及我们其他子公司的财务报表合并在我们的合并财务报表中。

由于就美国联邦所得税而言，证券化发行人和CLO存款人中的每一个都被视为与其所有者分离的实体，因此我们或CLO寄存人向证券化发行人或我们向CLO寄存人出售或贡献的行为并不构成美国联邦所得税目的的应税事件。如果美国国税局采取相反的立场，可能会对我们的业务、财务状况、运营结果或现金流产生重大不利影响。在1940年法案允许的范围内，我们可以不时持有由另一家业务发展公司赞助的证券化工具发行的资产支持证券或经济等价物。

吾等持有由证券化发行人发行的债券及会员权益为适用证券化发行人的附属责任，吾等可能不会从该等证券化发行人收取现金。

由证券化发行人发行并由吾等保留的票据是适用的证券化发行人发行的最低级别的票据，优先于该等证券化发行人发行的其他票据，并须遵守规管该等证券化发行人发行的票据的契据中规定的某些付款限制。因此，我们只有在适用的证券化发行者对其发行的所有其他票据支付了所有现金利息的情况下，才会收到此类票据的现金分配。因此，如果证券化发行人持有的贷款投资组合的价值因信贷市场状况或违约贷款或个别基金资产而减少，我们在赎回时保留的任何票据的价值可能会减少。如果证券化发行人不符合管理适用债务证券化的文件中规定的资产覆盖范围测试或利息覆盖测试，现金

将从我们持有的票据中分流，以便首先支付由此类证券化发行者发行的较高级票据，金额足以使此类测试得到满足。

每个证券化发行人是在该证券化发行人发行的所有类别票据的持有人在每个付款日或根据适用的债务证券化文件到期该等票据到期后剩余的资金(如有)的申索人。作为每个证券化发行商的会员权益的持有人，我们可以接收分发(如果有的话)，前提是适用的证券化发行商从该证券化发行商发行的所有类别票据的持有人在每个付款日全额支付该付款日或该票据到期日到期后剩余的资金中进行分发。如果我们无法直接从证券化发行人收到现金，我们可能无法进行足够数量的分配，以维持我们作为RIC纳税的能力，或者根本不能。

证券化发行人发行的高级类别证券持有人的利益可能与我们的利益不一致。

各证券化发行人发行的由第三方持有的票据(“高级证券化票据”)是在适用的债务证券化中对各自的证券化发行人发行的其他证券的偿付权排在前列的债务债务。因此，在某些情况下，高级证券化票据持有人的利益可能与适用的证券化发行人发行的其他类别票据持有人的利益及成员利益不一致。例如，根据A-R 2014类债券的条款，A-R 2014类债券的持有人有权在B-R 2014类债券、C-R 2014类债券和2014年发行人之前收到本金和利息的付款。

如本文所用，“控制类别”指的是相对于证券化发行人而言尚未发行的最高级类别的票据。如果最高级类别的未偿还票据已全额支付，则下一个最高级类别的票据将构成适用债务证券化文件下的控制类别。只要2014年A-R类债券、A类2018年债券和A类GCIC 2018年债券仍未发行，此类债券的持有人就分别构成2014年债务证券化、2018年债务证券化和GCIC 2018年债务证券化下的控制类别。如该等票据已全数支付，则B-R 2014类债券、B类2018年债券及B类GCIC 2018债券将分别构成2014年债务证券化、2018年债务证券化及GCIC 2018年债务证券化下的控制类别。根据适用的债务证券化，控制类别的持有人有权在某些情况下就投资组合贷款采取有利于他们的利益的方式，而不是更低级别的票据持有人的利益和成员权益，包括通过根据适用的债务证券化中的契约行使补救。

如果违约事件已经发生，并且按照债务证券化契约的条款发生加速，则该债务证券化的控制类别，因为在该债务证券化中当时未偿还的最高级类别的票据将在对较低级别的票据和成员权益进行任何进一步支付或分配之前全额支付。此外，如果债务证券化下发生违约事件，适用债务证券化的多数控制类别的持有人可能有权决定根据适用契约实施的补救措施，但须遵守该契约的条款。例如，在2014年发行人发行的票据发生违约事件时，受托人或大多数控制类别的持有人可宣布该类别和任何初级的所有票据的本金以及任何应计利息立即到期和应付。这将产生加速此类票据本金的效果，触发2014年发行人的偿还义务。如果此时投资组合贷款表现不佳，证券化发行人可能没有足够的收益使契约项下的受托人能够偿还我们持有的票据持有人的义务，或向成员权益的持有人支付股息。

控制类寻求的补救措施可能对从属于控制类的票据持有人的利益不利(其中包括C-R 2014类票据，即A-R 2014类票据或B-R 2014类票据构成控制类，C-2类2018票据，D类2018票据和从属2018票据，A类2018票据，B类2018票据，C-1 2018类票据和C-2 2018类票据，或D类2018票据构成控制类，B类2018票据D类GCIC 2018债券及附属GCIC 2018债券，以A-1 GCIC 2018类债券、A-2类GCIC 2018债券、B类GCIC 2018债券、C类GCIC 2018债券或D类GCIC 2018债券构成控制类的范围为限，而控制类将无义务考虑对该等其他权益可能产生的任何不利影响。因此，我们不能向您保证任何

控制阶层所寻求的补救将符合适用的CLO存放者或我们的最佳利益，或适用的CLO存放者或吾等将在票据加速时收到任何付款或分发。在任何债务证券化下的清算中，吾等直接或间接保留的票据将从属于由适用的证券化发行人发行的其他类别票据的支付，并且可能无法全额支付支付吾等未持有的更高级票据后剩余的资金。此外，在某些高级类别的票据全部支付后，余下的票据持有人可修订适用的契约，以(其中包括)指示将任何剩余资产转让给其他全资附属公司，其价格低于该等资产的公平市价，而价格差额将被视为对该等附属公司的股权贡献。证券化发行人未能对我们间接或直接持有的票据进行分配，无论是由于违约、清算或其他原因，都可能对我们的业务、财务状况、经营结果和现金流产生重大不利影响，并可能导致我们无法进行足够的分配，以维持我们作为RIC纳税的能力，或根本不能。

证券化发行人可能无法满足某些资产覆盖范围测试。

在每项债务证券化管理文件下，针对2014年发行人，有两种资产覆盖范围测试适用于A-R 2014类债券，即B-R 2014类债券和C-R 2014类债券；关于2018年发行人的A类2018债券，B类2018年债券，C-1 2018年债券，C-2 2018年债券和D类2018年债券；A类GCIC 2018年债券，B类GCIC 2018年债券，C类GCIC 2018年债券和C类GCIC 2018年债券；A类GCIC 2018年债券，B类GCIC 2018年债券，C类GCIC 2018年债券和C类GCIC 2018年债券；A类GCIC 2018年债券，B类GCIC 2018年债券和C类GCIC 2018年债券。

第一项测试将适用的证券化发行人持有的投资组合贷款的利息金额与适用类别票据的应付利息金额进行比较。为了满足第一个测试，在2014年债务证券化的情况下，组合贷款收到的利息必须至少等于A-R类2014票据和B-R 2014类票据加在一起的应付利息的120%，以及C-R 2014类票据应付利息的至少110%；在2018年债务证券化的情况下，组合贷款的利息必须至少等于2018年A类债券和B类债券应付利息的120%(加在一起)，至少相当于C-1类债券和C-2类2018年债券应付利息的110%，以及至少105%的2018年D类债券应付利息；并且，在GCIC 2018债务证券化的情况下，组合贷款的利息必须至少等于A类GCIC 2018债券和B类GCIC 2018债券的应付利息的120%，以及C类GCIC 2016债券的至少110%的应付利息和D类GCIC 2018债券的至少105%的应付利息。(C)就GCIC 2018债务证券化而言，组合贷款的利息必须至少等于A类GCIC 2018债券和B类GCIC 2018债券的应付利息的至少120%，以及C类GCIC 2016债券的至少110%的应付利息和D类GCIC 2018债券的至少105%的应付利息。

第二种测试将适用的债务证券化的组合贷款本金金额与适用类别票据的未偿还本金总额进行比较。在2014年债务证券化的情况下，为了随时满足第二个测试，组合贷款的本金总额必须至少等于A-R 2014年债券和B-R 2014年债券的153.6%，以及C-R 2014年债券的136.1%。要在2018年债务证券化的情况下随时满足第二项测试，组合贷款的本金总额必须至少等于2018年A类债券和B类债券的145.6%，至少C-1类债券和C-2类2018年债券的126.7%，以及至少116.7%的2018年D类债券。若要在GCIC2018年债务证券化的情况下随时满足第二项测试，组合贷款的合计本金金额必须至少等于A类GCIC 2018年债券和B类GCIC 2018年债券的147.9%，至少相当于C类GCIC 2018年债券的127.1%和至少D类GCIC 2018年债券的117.5%。

如果未满足针对某类票据的任何资产覆盖测试，则本应分配给我们持有的票据持有人和会员权益的贷款投资组合的收益将被用于首先赎回此类债务证券化中最高级的票据，然后赎回每个下一个最高级的票据，以达到在对票据进行的所有付款生效后在形式上满足适用的资产覆盖测试所需的程度(我们称之为强制赎回)，或用于获得必要的评级

2014年B-R类债券、C-2类2018年债券、D类2018年债券、附属债券、B-2类GCIC 2018债券、C类GCIC 2018债券、D类GCIC 2018债券或附属GCIC 2018债券的价值可能会受到强制赎回的不利影响，因为这种赎回可能导致适用债券在二级市场上以高于其声明本金的溢价进行赎回，而其他具有相同利率的投资可能会强制赎回也可能导致比此类票据持有者的投资期限更短的投资期限

需要或预期，这反过来可能导致这样的持有人招致相关套期保值交易的破损成本。此外，2018年债务证券化和2018年GCIC债务证券化的再投资期可能分别延长至2023年1月15日和2023年1月20日。在各自的再投资期内，市场条件和适用债务证券化的契据下的投资限制可能导致适用的证券化发行人无法将其可用抵押品全部投资于其可用抵押品的时间段，或在此期间可用抵押品不具有可比较的质量或收益率，这可能会影响为我们持有的该等证券化发行人发行的票据提供担保的抵押品的价值。

我们可能被要求承担证券化发行人的责任，并间接对与每个债务证券化相关的某些陈述和保证承担责任。

每项债务证券化的结构旨在防止在我们破产或CLO存放者破产(如果适用)的情况下，将适用的证券化发行人与我们的业务或适用的CLO存放者合并。如果在我们破产的情况下，每项债务证券化中资产的真实出售没有得到尊重，受托人或债务人可能会为我们的财产收回适用的证券化发行人的资产。然而，在这样做时，我们将直接对当时在适用债务证券化下未偿还的所有债务承担责任，这将等于我们的综合资产负债表上反映的适用证券化发行人的全部债务金额。此外，吾等不能向阁下保证，若吾等为任何破产程序而与证券化发行人合并，所收回的款项将超过吾等作为该证券化发行人所发行并由吾等保留的票据持有人所享有的金额，而吾等并未与适用的证券化发行人合并。

此外，在每个债务证券化方面，我们间接向贷款人提供了有关各自证券化发行人的法律结构和转移到每个实体的资产质量的某些习惯陈述。在适用的债务证券化期间，我们仍对任何违反此类陈述的行为承担间接责任。

某些证券化发行人可能会发行额外的票据。

根据2018年债务证券化和GCIC 2018年债务证券化的文件条款，适用的证券化发行人可以发行额外票据，并使用此类发行的净收益购买额外的组合贷款。然而，任何该等额外发行将需要抵押品管理人同意适用的债务证券化，并且，就2018年债务证券化和GCIC 2018年债务证券化的每一项而言，适用的CLO存放者和大多数附属2018年债券或GCIC 2018债券(如适用)。除额外发行票据必须满足的其他条件外，所有新增票据发行的本金总额不得超过此类票据各自原有未偿还本金金额的100%；适用的证券化发行人必须在发行日期前将此类发行通知各评级机构；而拟发行的票据的条款必须与以前发行的同类票据的条款相同(但该等额外票据的所有到期款项将自该等票据的发行日期起计，而该等票据在LIBOR上的息差及价格无须与初始票据的息差相同，但该等额外票据的利率不得超过适用于该等票据的初始类别的利率)。我们预计目前不会导致2018年发行人或GCIC 2018发行人发行任何额外票据。我们可能会不时修改管理每个债务证券化的文件，未经修改，2018年债务证券化文件不规定额外发行2018年A类债券。可能发行的任何额外票据的总购买价格可能并不总是等于这些票据面值的100%，这取决于几个因素，包括费用和结账费用。

我们受制于与循环信贷安排相关的风险。

由于我们的循环信贷安排，我们面临各种风险，包括以下列出的那些风险。

我们在Funding II、GCIC Funding和GCIC Funding II中的权益处于次要地位，我们可能不会从Funding II、GCIC Funding和GCIC Funding II获得我们的股权现金。

我们直接或间接拥有融资II、GCIC Funding和GCIC Funding II的股权。我们将融资II、GCIC Funding和GCIC Funding II的财务报表合并在我们的合并财务报表中，并将循环信贷安排下的负债作为我们的杠杆。我们在Funding II，GCIC Funding和GCIC Funding II中的利益优先于Funding II，GCIC Funding和GCIC Funding II的所有其他义务，并受每个循环信贷安排中规定的某些付款限制。我们收到资金II、GCIC资金和我们的股权的现金分配

GCIC Funding II仅在Funding II、GCIC Funding和GCIC Funding II已向各自的贷款人支付了所有必需的现金利息且各自的循环信贷安排下不存在违约的情况下。我们不能向您保证，GCIC Funding II、GCIC Funding II所持有的资产的分发将足以向我们进行任何分发，或该等分发将满足我们的预期。

我们只有在收到关于我们在资金II、GCIC资金和GCIC资金II中的股权权益的分配的情况下，才能从Funding II、GCIC Funding或GCIC Funding II收到现金。Funding II、GCIC Funding和GCIC Funding II各自只能在适用的循环信贷工具的付款优先条款允许的范围内对其股权进行分配。每项循环信贷安排一般都规定，不得在任何付款日就各自的利息付款，除非所有欠贷款人和其他担保方的款项均已全额支付。此外，如果融资II、GCIC融资或GCIC融资II不符合适用的循环信贷机制文件中规定的资产覆盖范围测试或利息覆盖测试，则会发生违约。在循环信贷工具单据下发生违约的情况下，我们将转移现金，以便向适用的贷款人和其他担保方支付足以满足此类测试的金额。如果我们未能收到来自GCIC Funding II、GCIC Funding II和/或GCIC Funding II的现金，我们可能无法向股东分发足以维持我们RIC地位的金额，或者根本不能。我们也可能被迫以低于公允价值的价格出售投资组合公司的投资，以便继续进行此类分配。

我们在Funding II、GCIC Funding和GCIC Funding II中的股权排名在Funding II、GCIC Funding和GCIC Funding II的所有有担保和无担保债权人(已知或未知)之后(视情况而定)，包括各自循环信贷安排中的贷款人。因此，如果Funding II、GCIC Funding或GCIC Funding II的贷款投资组合的价值因信贷市场状况、违约贷款、基础资产的资本收益和损失、预付款或利率变化而减少，我们在Funding II、GCIC Funding或GCIC Funding II的投资回报可能会减少。因此，我们对Funding II，GCIC Funding和GCIC Funding II的投资可能会遭受高达100%的损失。

出售Funding II、GCIC Funding和GCIC Funding II持有的投资的能力有限。

每一项循环信贷安排都对我们作为服务商销售投资的能力施加了很大的限制。因此，在某些时候或情况下，我们可能无法出售投资或采取其他可能符合我们最大利益的行动。

我们受到与我们的SBIC基金相关的风险的影响。

由于我们的SBIC基金，我们面临各种风险，包括下述风险。

我们在SBIC基金中的权益是次要的，我们可能不会从SBIC基金中的任何一个获得我们的股权的现金。

我们拥有SBIC IV、SBIC V和SBIC VI 100%的股权。我们将每个SBIC基金的财务报表合并在我们的合并财务报表中。我们在SBIC基金中的权益优先于各SBIC基金发行的SBA担保债券的优先付款。吾等从SBIC IV、SBIC V及SBIC VI收取现金，惟吾等于每只该等SBIC基金之股本权益收到分派时，吾等方可收取现金。我们的SBIC资金可能会受到管理SBIC的SBA法规的限制，除非我们请求放弃SBA限制。我们不能保证SBA会给予任何这样的豁免。如果我们无法从SBIC基金收到现金，我们可能无法向股东分发足够维持我们RIC地位的金额，或者根本不能。我们也可能被迫以低于公允价值的价格出售投资组合公司的投资，以便继续进行此类分配。

我们的SBIC基金由SBA许可，并受SBA法规的约束，这些法规限制了SBIC基金可用的投资范围。

我们的全资子公司，SBIC IV，SBIC V和SBIC VI，根据1958年修订的“小企业法”(或1958法案)获得了作为SBIC经营的许可证，并受SBA监管。SBA对SBIC对投资组合公司的投资的融资条款进行了一定的限制，并对融资类型进行了规定，并禁止在某些行业进行投资。遵守SBIC要求可能会导致我们的SBIC基金以竞争力较低的利率进行投资，以便根据SBA法规获得投资资格。

此外，SBA法规要求获得许可的SBIC由SBA定期检查和审计，以确定其是否符合相关法规。如果我们的SBIC基金未能遵守适用的法规，SBA可以根据违规的严重程度，限制或禁止他们使用债券，宣布未偿还债券立即到期和支付，和/或限制他们进行新的投资。此外，SBA可以吊销或暂停我们SBIC基金的许可证，原因是故意或反复违反，或故意或多次不遵守1958年法案的任何条款或根据该法案颁布的任何规则或规定。SBA的这些行动可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

在某些情况下，我们投资上市公司的能力可能会受到限制。

为了保持我们作为业务开发公司的地位，我们不允许收购1940年法案中规定的“合格资产”以外的任何资产，除非在进行收购时，我们的总资产中至少有70%是合格资产(某些有限的例外情况除外)。除后续投资和对陷入困境的公司的投资的某些例外情况外，对具有在国家证券交易所上市的未偿还证券的发行人的投资，只有当该发行人的普通股市场资本总额在投资时低于2.5亿美元时，才可被视为合格资产。

我们可以签订回购协议，这是另一种杠杆形式。

我们可能(过去也曾)签订回购协议，作为我们管理临时投资组合的一部分。根据回购协议，我们将有效地将我们的资产抵押为抵押品，以获得短期贷款。一般来说，协议的另一方提供的贷款金额等于质押抵押品的公允价值的百分比。在回购协议到期时，我们将被要求偿还贷款，并相应地收到我们的抵押品。在用作抵押品的同时，资产继续支付本金和利息，这些本金和利息是为了我们的利益。

我们对回购协议的使用(如果有的话)涉及许多与我们使用杠杆所涉及的相同风险，因为回购协议的收益通常将投资于额外的证券。在回购协议中获得的证券的市场价值可能下降到低于我们已质押但仍有义务购买的证券的价格以下的风险。此外，我们保留的证券的市值有可能下降的风险。如果根据回购协议购买证券的买家申请破产或经历无力偿债，我们可能会受到不利影响。此外，在订立回购协议时，若该等协议在交收时的收益低于所质押的相关证券的公平价值，我们将承担亏损风险。此外，由于与回购协议相关的利息成本，我们的资产净值将下降，在某些情况下，我们的状况可能比没有使用此类协议时更糟。

信贷市场的不利发展可能会削弱我们进入新的债务融资安排的能力。

在2007年年中开始的美国经济低迷期间，许多商业银行和其他金融机构停止放贷或大幅减少放贷活动。此外，为了遏制损失并减少对被视为高风险的经济领域的风险敞口，一些金融机构限制了例行的再融资和贷款修改交易，甚至审查了现有贷款的条款，以确定加快现有贷款贷款到期的基础。如果这些情况在未来再次出现，我们可能难以在可接受的经济条件下为我们的投资增长提供资金，或者我们的一项或多项杠杆融资可能会被贷款人加速。

如果我们不将足够部分的资产投资于符合条件的资产，我们可能无法获得业务开发公司的资格，或无法根据我们当前的业务战略进行投资。

作为一家业务发展公司，我们不得收购“合格资产”以外的任何资产，除非在实施此类收购时和之后，我们的总资产中至少有70%是合格资产。请参阅“业务？？法规？合格资产。”

未来，我们相信我们的大部分投资将构成符合条件的资产。然而，我们可能被排除在我们认为有吸引力的投资上，如果这些投资不符合1940年法案的目的的资产。如果我们不将足够部分的资产投资于符合条件的资产，我们可能会违反适用于业务开发公司的1940年法案条款。由于这种违反，1940年法案下的具体规则可能会阻止我们，例如，在现有投资组合中进行后续投资

公司(这可能导致我们的地位被稀释)或可能要求我们在不适当的时间处置投资，以符合1940年法案的规定。如果我们需要迅速处置这类投资，可能很难以优惠条件处置这类投资。我们可能找不到此类投资的买家，即使我们找到买家，我们也可能不得不以巨额亏损出售这些投资。任何此类结果都将对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生重大不利影响。

如果不具备业务开发公司的资格，我们的经营灵活性就会降低

如果我们不能保持我们作为业务发展公司的地位，我们将根据1940年法案作为注册的封闭式投资公司受到监管。作为一家注册的封闭式投资公司，根据1940年法案，我们将受到更多的监管限制，这将大大降低我们的经营灵活性。

我们的大部分投资组合是按照董事会真诚确定的公允价值记录的，因此，我们的投资组合投资的价值可能存在不确定性。

我们大部分的有价证券投资都是以未公开交易的证券的形式进行的。证券和其他未公开交易的投资的公允价值可能不容易确定，我们按董事会真诚确定的公允价值对这些证券进行估值，包括反映影响我们证券价值的重大事件。正如“管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析”--关键会计政策“”中更详细讨论的那样，我们的大部分(如果不是全部)投资(现金和现金等价物除外)根据会计准则编码或ASC主题820，公允价值计量和披露(经修订)或ASC主题820分类为第3级。这意味着我们的投资组合估值是基于不可观察的投入和我们自己关于市场参与者将如何为相关资产或负债定价的假设。我们投资组合的公允价值的确定需要重大的管理判断或估计。即使有可观察到的市场数据，此类信息也可能是共识定价信息或经纪人报价的结果，其中可能包括一项免责声明，即经纪人在实际交易中不会被要求接受这样的价格。一致定价和/或报价以及免责声明的非约束性实质上降低了此类信息的可靠性。

我们保留了几个独立服务提供商的服务，以审查这些证券的估值。每年至少一次，没有现成市场报价的每项有价证券投资的估值由独立估值公司审查。董事会在确定我们投资的公允价值时可能考虑的因素类型通常包括与公开交易证券的比较，包括收益率、到期日和信用质量的衡量标准、投资组合公司的企业价值、任何抵押品的性质和可变现价值、投资组合公司的支付能力及其收益和贴现现金流、投资组合公司开展业务的市场以及其他相关因素。由于此类估值，特别是私人证券和私营公司的估值，具有内在的不确定性，可能会在短时间内波动，并且可能基于估计，因此我们对公允价值的确定可能与如果存在这些证券的现成市场时将会使用的价值有很大的不同。如果我们对我们投资的公允价值的确定大大高于我们在出售该等证券时最终变现的价值，我们的资产净值可能受到不利影响。

我们每季度调整投资组合的估值，以反映董事会对投资组合中每项投资的公允价值的确定。公允价值的任何变动均记录在我们的综合经营报表中，作为未实现增值或折旧的净变动。

我们可能会经历季度经营业绩的波动。

由于多种因素，我们的季度经营业绩可能会出现波动，这些因素包括借款的应付利率、我们收购的债务证券的应付利率、此类证券的违约率、我们发起或收购的投资的数量和规模、我们的支出水平、确认已实现和未实现收益或损失的变化和时间、我们在我们的市场中遇到竞争的程度以及总体经济状况。鉴于这些因素，任何时期的结果都不应被认为是我们未来时期业绩的指标。

管理我们运营的新的或修改的法律或法规可能会对我们的业务产生不利影响。

我们和我们的投资组合公司受到美国联邦、州和地方各级法律的监管。这些法律法规及其解释可能会不时发生变化，包括由于

来自美国总统和行政部门其他人的解释性指导或其他指令，以及新的法律、法规和解释也可能生效。任何此类新的或更改的法律或法规都可能对我们的业务产生重大不利影响。

特别是“多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案”(Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act)，或称“多德-弗兰克法案”(Dodd-Frank)，影响了金融服务业的许多方面，它要求在未来几年内制定和通过许多实施法规。多德-弗兰克法案对金融服务业的影响在很大程度上将取决于监管机构行使授予他们的权力的程度，以及在实施监管方面采取的方法。特朗普总统和一些国会议员表示，他们将寻求修正或废除“多德-弗兰克法案”的部分内容，并全面修订“法典”和其他联邦法律，这可能会在短期内造成监管不确定性。2018年3月，美国参议院通过了一项法案，放松了金融监管，减少了对某些实体的监督。虽然多德-弗兰克法案和任何联邦税收改革立法对我们和我们的投资组合公司的影响可能在很长一段时间内都不为人所知，但多德-弗兰克法案和任何作为法律颁布的税收改革，包括实施其条款的未来规则和对这些规则的解释，以及其他针对金融服务业或影响税收的立法和监管建议，已在美国国会提出或待定，可能会对我们或我们的投资组合公司的运营、现金流或财务状况产生负面影响，给我们或我们的投资组合公司带来额外成本，加强对我们或我们的投资组合公司的监管监督，或以其他方式对我们的业务或我们的投资组合公司的业务产生不利影响。此外，如果我们不遵守适用的法律和法规，我们可能会失去我们当时持有的用于开展业务的任何许可证，并可能受到民事罚款和刑事处罚。

此外，管理我们运营的法律和法规的变化，包括与RICS相关的法律和法规的变化，可能导致我们改变我们的投资策略，以便利用新的或不同的机会，或导致对我们征收公司层面的税收。此类变化可能导致我们的战略和计划出现实质性差异，并可能将我们的投资重点从GC Advisors的专业领域转移到GC Advisors可能几乎没有或没有专业知识或经验的其他类型的投资。任何此类变化，如果发生，都可能对我们的运营结果和您的投资价值产生重大不利影响。如果我们未来投资于商品利益，GC Advisors可能决定不使用触发美国商品期货交易委员会(CFTC)额外监管的投资策略，或者可能决定根据CFTC监管进行操作(如果适用)。如果我们或GC Advisors在CFTC监管下运营，我们可能会招致额外的费用，并将受到额外的监管。

2014年10月21日，根据“多德-弗兰克法案”(Dodd-Frank)941节通过的美国风险保留规则(“美国风险保留规则”)发布，并于2016年12月24日对抵押贷款债务(“CLO”)生效。美国风险保留规则要求债务证券化的发起人(直接或通过多数股权关联公司)遵守此类规则，例如CLO，在没有豁免的情况下，按照美国风险保留规则的要求，保留被证券化资产的信用风险中的经济权益或保留权益，形式为符合条件的水平剩余权益、符合条件的垂直权益或其组合。由于1940年法案对本金和联合交易的限制与美国风险保留规则的相互作用，我们寻求不采取行动的救济，以确保我们可以根据1940年法案和多德-弗兰克法案第941条规定的风险保留规则从事CLO融资。2018年9月7日，我们收到SEC投资管理部工作人员(“工作人员”)的一封不采取行动的信函，声明如果我们以代表我们向员工提交的信函中所述的方式收购CLO股权作为保留权益，则员工不会建议SEC根据1940年法案第57(A)条或1940年法案第17D-1条对我们或GC Advisors采取任何强制执行行动。

然而，我们收到的无行动救济并未涉及其中描述的CLO交易是否会满足美国风险保留规则的要求。一般情况下，迄今为止处理适用于CLO的美国风险留存规则的可用解释权是有限的，并且直接处理针对CLO采取的任何风险留存方法的司法决策权威或适用的机构解释也是有限的。因此，无法保证适用的联邦机构会同意我们进行的任何CLO交易或我们持有任何留存权益的方式符合美国风险留存规则。*如果我们曾经确定进行CLO交易将使我们或我们的任何附属公司受到不可接受的监管我们执行CLO的能力可能受到限制或以其他方式受到限制。鉴于与这些类型的债务证券化相关的融资成本比其他类型的融资(例如传统的高级担保融资)更具吸引力，这将反过来增加我们的融资成本。任何相关的融资成本增加最终都将由我们的普通股股东承担。

2017年12月22日，“减税和就业法案”颁布成为法律。“减税和就业法案”对适用于个人和实体(包括公司)的美国所得税规则进行了重大修改。减税和就业法案“包括的条款包括，将美国企业税率从35%降至21%，引入资本投资扣除，限制利息扣除，限制净营业亏损的使用以抵消未来的应税收入，废除公司替代最低税，并对美国的国际税收制度进行广泛改革。“减税和就业法案”是复杂而深远的，我们无法预测它的颁布将对我们、我们的子公司、我们的投资组合公司和我们证券的持有者产生什么长期影响。

2018年5月24日，特朗普总统签署了“经济增长、监管救济和消费者保护法案”，将指定“具有系统重要性的金融机构”或“SIFI”的资产门槛从500亿美元提高到2500亿美元，但须遵守联邦储备委员会(Federal Reserve Board)制定的增强审慎标准，这一变化的应用基于被担保银行控股公司的规模和风险，令人震惊。2018年5月30日，联邦储备委员会(Federal Reserve Board)投票考虑对沃尔克规则(Volcker Rule)进行修改，放松对所有银行的合规要求。这一变化以及任何进一步的规则或法规的影响现在和可能是复杂和深远的，而这一变化以及任何未来的法律或法规或其变化可能会对我们的运营、现金流或财务状况产生负面影响，给我们带来额外的成本，加强对我们的监管监督，或以其他方式对我们的业务、财务状况和运营结果产生不利影响。

在过去几年中，监管部门对传统银行部门以外的信贷扩张的关注也有所增加，这增加了非银行金融部门的某些部分将受到新监管的可能性。虽然目前尚不清楚是否会实施任何监管或将采取何种形式，但加强对非银行信贷扩展的监管可能会对我们的运营、现金流或财务状况产生负面影响，给我们带来额外成本，加强对我们的监管监督，或以其他方式对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

美国关税和进出口法规的变化可能会对我们的投资组合公司产生负面影响，进而伤害我们。

关于美国贸易政策、条约和关税的潜在重大变化，一直有持续的讨论和评论。目前的美国总统政府与美国国会一起，对美国与其他国家在贸易政策、条约和关税方面的未来关系产生了重大不确定性。这些事态发展，或认为其中任何一项都可能发生的看法，可能对全球经济条件和全球金融市场的稳定产生重大不利影响，并可能大幅减少全球贸易，特别是受影响国家与美国之间的贸易。这些因素中的任何一个都可能抑制经济活动，限制我们的投资组合公司与供应商或客户的接触，并对他们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响，这反过来会对我们产生负面影响。

我们的董事会可能会在没有事先通知或股东批准的情况下改变我们的投资目标、经营政策和战略。

除1940年法案另有规定外，我们的董事会有权修改或放弃我们的投资目标和我们的某些经营政策和战略，而无需事先通知和股东批准。然而，在未经股东批准的情况下，我们不得改变我们的业务性质以使其不再是一家业务发展公司，或撤回我们作为一家业务发展公司的选举。根据特拉华州法律，未经股东事先批准，我们也不能解散。我们无法预测当前投资目标、运营政策和战略的任何变化对我们的业务、运营业绩和普通股价格的影响。然而，任何此类变化都可能对我们的业务产生不利影响，并损害我们进行分发的能力。

特拉华州普通公司法以及我们的公司注册证书和章程的规定可能会阻止收购企图，并对我们普通股的价格产生不利影响。

特拉华州普通公司法(DGCL)包含的条款可能会阻碍、推迟或使我们的控制权变更或董事免职变得更加困难。我们的公司注册证书和章程包含限制责任的规定，并规定对董事和高级管理人员的赔偿。这些规定和其他规定也可能具有威慑敌意收购或推迟控制或管理变化的效果。我们受DGCL第203条的约束，该条款的适用受1940年法案的任何适用要求的约束。本节一般禁止我们与实益拥有15%或更多有表决权股票的股东或其关联公司进行合并和其他业务合并，除非我们的董事或股东以规定的方式批准业务合并。如果我们的董事会不批准业务合并，DGCL第203条可能会阻止第三方试图获得我们的控制权，并增加完成此类要约的难度。

我们还采取了可能会使第三方难以获得对我们的控制权的措施，包括公司注册证书的规定，将我们的董事会分类为三类，错开三年任期，以及我们的公司注册证书的规定，授权我们的董事会将我们的优先股分类或重新分类为一个或多个类别或系列，导致发行额外的股份我们的股票，并在某些情况下在未经股东批准的情况下修改我们的公司注册证书。这些规定，以及我们公司注册证书和章程的其他规定，可能会延迟、推迟或阻止交易或控制权的变更，否则可能会符合我们的证券持有人的最佳利益。

GC Advisors可以在60天的通知下辞职，而我们可能无法在这段时间内找到合适的继任者，从而导致我们的运营中断，可能对我们的财务状况、业务和运营结果产生不利影响。

GC Advisors有权根据投资咨询协议随时在不少于60天的书面通知下辞职，无论我们是否找到了替代人选。如果GC Advisors辞职，我们可能无法找到新的投资顾问或聘请具有类似专业知识和能力的内部管理人员在60天内或根本无法在可接受的条款下提供相同或同等的服务。如果我们不能迅速做到这一点，我们的运营很可能会受到干扰，我们的业务、财务状况、运营结果和现金流以及我们支付分配的能力可能会受到不利影响，我们的股票的市场价格可能会下降。此外，如果我们无法确定并与具有GC Advisors及其附属公司所拥有的专业知识的单个机构或高管团队达成协议，则我们内部管理和投资活动的协调可能会受到影响。即使我们能够保留可比的管理层，无论是内部的还是外部的，此类管理的整合以及他们对我们的投资目标的不熟悉可能会导致额外的成本和时间延迟，这可能对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生不利影响。

管理员可以提前60天辞职，我们可能找不到合适的替代者，从而导致我们的运营中断，可能对我们的财务状况、业务和运营结果产生不利影响。

管理员有权根据管理协议随时在不少于60天的书面通知下辞职，无论我们是否找到了替代人员。如果管理员辞职，我们可能找不到新的管理员或聘请具有类似专业知识和能力的内部管理人员，以可接受的条款提供相同或等效的服务，或者根本没有。如果我们不能迅速做到这一点，我们的运营可能会受到干扰，我们的财务状况、业务和运营结果以及我们支付分配的能力可能会受到不利影响，我们的股票的市场价格可能会下降。此外，如果我们无法确定并与具有管理员专业知识的服务提供商或个人达成协议，则我们内部管理和行政活动的协调可能会受到影响。即使我们能够保留可比的服务提供商或个人来执行此类服务(无论是内部的还是外部的)，他们与我们的业务的整合以及对我们的投资目标的不熟悉可能会导致额外的成本和时间延迟，这可能会对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生不利影响。

作为一家上市公司，我们招致了巨大的成本。

作为一家公开交易的公司，我们招致法律、会计和其他费用，包括与定期报告要求相关的费用，该要求适用于其证券已根据《交易法》登记的公司，如

以及其他公司治理要求，包括“萨班斯-奥克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)和证券交易委员会实施的其他规则的要求。

我们遵守“萨班斯-奥克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第404条涉及重大支出，不遵守“萨班斯-奥克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第404条将对我们和我们普通股的市场价格产生不利影响。

我们需要根据“萨班斯-奥克斯利法案”第404条和证券交易委员会的相关规则和规定，报告我们对财务报告的内部控制。因此，我们招致的费用可能会对我们的财务表现和我们进行分配的能力产生负面影响。这个过程也会转移管理层的时间和注意力。我们不能确保我们的评估、测试和补救过程是有效的，或者我们对财务报告的内部控制是有效的。如果我们不能保持遵守“萨班斯-奥克斯利法案”第404节和相关规则，我们和我们的证券的市场价格将受到不利影响。

我们高度依赖信息系统和系统故障或网络攻击可能会严重扰乱我们的业务，这反过来可能会对我们普通股的市场价格以及我们支付股息和其他分配的能力产生负面影响。

我们的业务依赖于GC Advisors及其附属公司的通信和信息系统。这些系统可能受到攻击，包括通过威胁我们信息资源的机密性、完整性或可用性的不利事件(即网络事件)。这些攻击可能涉及为挪用资产、窃取机密信息、损坏数据或导致运营中断而未经授权访问我们的信息系统，从而导致运营中断、财务数据错误陈述或不可靠、被盗资产或信息的责任、网络安全保护和保险成本增加、诉讼以及对我们的业务关系的损害，这些反过来可能对我们的经营业绩产生重大不利影响，对我们的证券市场价格以及我们向证券持有人支付股息和其他分配的能力产生负面影响。随着我们对技术的依赖增加，我们的信息系统(包括内部和GC Advisors和第三方服务提供商提供的系统)所面临的风险也在增加。

如果我们成为股东行动主义的主体，我们的业务和运营可能会受到负面影响，这可能导致我们招致重大开支，阻碍我们投资策略的执行或影响我们的股价。

股东积极主义可以采取多种形式，包括公开要求我们考虑某些战略选择，参与公共活动以试图影响我们的公司治理和/或我们的管理，并开始代理竞赛以试图选举积极分子的代表或其他人进入我们的董事会，或在各种情况下出现，最近在业务发展公司的空间中不断增加。虽然我们目前没有受到任何股东行动主义的影响，但由于我们股价的潜在波动性和其他各种原因，我们将来可能成为股东行动主义的目标。股东行动主义可能会导致巨大的成本，并转移管理层和董事会的注意力和资源从我们的业务。此外，这种股东激进主义可能会引起对我们未来的不确定因素的感知，并对我们与服务提供商和我们投资组合公司的关系产生不利影响。此外，我们可能会被要求招致与任何激进股东事务有关的重大法律和其他费用。此外，我们的股票价格可能会受到重大波动或受到任何股东行动的事件、风险和不确定性的不利影响。

我们的业务可能无法实现合并预期的收益，包括预计的成本节约，或者可能需要比预期更长的时间才能实现这些收益。

合并所预期的某些好处的实现将部分取决于GCIC的投资组合与我们的整合以及GCIC的业务与我们的业务的整合。不能保证GCIC的投资组合能够及时或根本成功地整合到我们的运营中。致力于这种整合的管理资源可能会分散对合并后公司日常业务的关注，并且不能保证不会产生与过渡过程相关的大量成本，或者不会因为这些整合努力而产生其他重大不利影响。此类影响，包括与此类整合相关的意外成本或延误，以及GCIC投资组合未能按预期表现，可能对合并后公司的财务业绩产生重大不利影响。

我们还预计，当两家公司完全整合其投资组合后，合并将节省一定的成本。有可能对潜在成本节省的估计最终可能是不正确的。成本节约估计还假设，我们将能够将我们的业务和GCIC的运营结合起来，使这些成本节约得以充分实现。如果估计结果不正确，或者如果我们无法成功地将GCIC的投资组合或业务与我们的业务运营结合起来，则预期的成本节约可能无法完全实现或根本实现，或者可能需要比预期更长的时间才能实现。

与我们的投资相关的风险

经济衰退或衰退可能会损害我们的投资组合公司，我们投资组合公司的违约将损害我们的经营业绩。

我们投资组合中的许多公司都很容易受到经济放缓或衰退的影响，在这些时期可能无法偿还我们的贷款。因此，在这些期间，我们的不良资产可能会增加，而我们的投资组合的价值可能会减少。不利的经济状况可能会降低担保我们某些贷款的抵押品的价值，以及我们的股权投资的价值。经济放缓或衰退可能导致我们的投资组合中的财务损失，以及收入、净收入和资产的减少。不利的经济条件也可能增加我们的融资成本，限制我们进入资本市场的机会，或者导致贷款人决定不向我们提供信贷。这些事件可能会阻止我们增加投资，并损害我们的经营业绩。

投资组合公司未能满足我们或其他贷款人强加的财务或经营契约可能导致违约，并有可能终止其贷款和资产的止赎，这可能引发其他协议下的交叉违约，并危及我们投资组合公司根据我们持有的债务证券履行其义务的能力。我们可能会招致必要的费用，以便在违约时寻求追回或与违约的投资组合公司协商新的条款。此外，在某些情况下，当贷款人过度介入借款人的业务或对借款人行使控制权时，贷款人可能会因其所采取的行动而受到贷款人责任索赔。我们可能会受到贷款人的责任索赔，包括由于我们向借款人提供管理协助而采取的行动。

我们的债务投资可能有风险，我们可能会失去全部或部分投资。

我们投资的债务通常最初不是由任何评级机构评级的，但我们相信，如果对此类投资进行评级，它们将低于投资级别(评级低于穆迪投资者服务的“Baa3”，低于惠誉评级的“BBB-”或低于标准普尔评级服务的“BBB-”)，根据这些实体建立的指导方针，这表明在发行人支付利息和偿还本金的能力方面具有主要的投机性特征。评级低于投资级的债券有时被称为“高收益债券”或“垃圾债券”。因此，我们的投资可能导致高于平均水平的风险和波动性或本金损失。

我们在杠杆投资组合公司的投资可能有风险，你可能会失去全部或部分投资。

对杠杆公司的投资涉及许多重大风险。我们投资的杠杆公司可能财政资源有限，可能无法履行我们持有的债务证券项下的义务。这种发展可能伴随着任何抵押品价值的恶化，以及我们实现与我们的投资相关的任何担保的可能性降低。规模较小的杠杆公司的经营业绩也可能难以预测，可能需要大量额外资本来支持其运营、为其扩张提供资金或维持其竞争地位。

我们对私人和中间市场投资组合公司的投资是有风险的，你可能会失去全部或部分投资。

投资私营和中等市场公司涉及许多重大风险。一般来说，关于这些公司的公开信息很少，我们依赖GC Advisors的投资专业人员获得足够的信息来评估投资这些公司的潜在回报。如果GC Advisors无法发现这些公司的所有重要信息，它可能不会做出完全知情的投资决策，我们的投资可能会赔钱。中等市场公司的经营业绩通常较难预测，可能需要大量额外资本来支持其运营、融资扩张或保持其竞争地位。中等市场公司的财务资源可能有限，可能难以进入资本市场以满足未来的资本需求，可能无法履行我们持有的债务证券项下的义务，这可能伴随着任何抵押品的价值恶化。

以及降低我们实现与投资相关的任何担保的可能性。此外，与较大的企业相比，这类公司的经营历史通常较短，产品线较窄，市场份额较小，这往往使它们更容易受到竞争对手的行为和市场条件以及一般经济衰退的影响。此外，中等市场公司更有可能依赖于一小群人的管理才能和努力。因此，这些人中的一人或多人的死亡、残疾、辞职或终止可能会对我们的投资组合公司产生实质性的不利影响，反过来也会对我们产生不利影响。中等市场公司也可能是诉讼当事人，可能从事快速变化的业务，产品面临着大量过时的风险。此外，在正常业务过程中，我们的高管、董事和GC顾问可能会在我们对投资组合公司的投资引起的诉讼中被指名为被告。

我们的投资缺乏流动性可能会对我们的业务产生不利影响。

我们可能会将我们的所有资产投资于流动性不强的证券，而我们在杠杆公司的大部分投资现在并将受到转售的法律和其他限制，否则流动性将低于交易范围更广的公共证券。这些投资的非流动性可能会使我们在需要时难以出售此类投资。此外，如果要求我们迅速变现所有或部分投资组合，我们可能会实现远低于我们以前记录投资的价值。在我们、GC Advisors、Golub Capital或其任何关联公司拥有关于该投资组合公司的重要非公开信息的情况下，我们在清算对投资组合公司的投资的能力上还可能面临其他限制。

公司债券市场的价格下跌和流动性不足可能会对我们的投资组合的公允价值产生不利影响，通过增加未实现净折旧来降低我们的净资产价值。

作为一家业务发展公司，我们必须按市场价值或(如果无法确定市场价值)按董事会真诚确定的公允价值进行投资。作为估值过程的一部分，在确定我们投资的公允价值时，我们可能会考虑以下类型的因素(如果相关)：

·将投资组合公司的证券与公开交易的证券进行比较；

·投资组合公司的企业价值；

·任何抵押品的性质和可变现价值；

·投资组合公司的付款能力及其收益和贴现现金流；

·投资组合公司开展业务的市场；以及

·利率环境和信贷市场的变化，可能影响未来进行类似投资的价格和其他相关因素。

当发生购买交易、公开发行或随后的股权出售等外部事件时，我们使用外部事件指示的定价来证实我们的估值。我们将我们投资的市值或公允价值的减少记录为未实现折旧。公司债券市场的价格和流动性下降可能导致我们的投资组合出现重大的未实现净折旧。所有这些因素对我们的投资组合的影响可能会通过增加我们的投资组合中的未实现净折旧来降低我们的资产净值。视市场情况而定，我们可能招致大量已实现亏损，并可能在未来期间遭受额外的未实现亏损，这可能对我们的业务、财务状况、运营业绩和现金流产生重大不利影响。

我们的投资组合公司可能提前偿还贷款，如果返还的资本不能投资于具有相同或更高预期收益率的交易，这可能会降低我们的收益率。

我们投资组合中的贷款可以随时预付，一般不需要提前通知。是否预付贷款将取决于投资组合公司的持续积极业绩，以及是否存在有利的融资市场条件，使这些公司有能力用较便宜的资本取代现有的融资。随着市场条件的变化，我们不知道何时以及是否可能对每个投资组合公司进行预付款。在某些情况下，如果返还的资本不能投资于具有相同或更高预期收益率的交易，则提前还款可能会降低我们的可实现收益率，这可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

我们的投资组合公司可能无法在到期日或之前偿还或再融资其贷款的未偿还本金，而不断上升的利率可能会使投资组合公司更难以定期偿还贷款。

我们的投资组合公司可能无法在到期日或之前偿还或再融资其贷款的未偿还本金。如果贷款文件不要求投资组合公司在到期前支付此类债务的未偿还本金，那么这种风险和违约风险就会增加。此外，如果总体利率上升，我们的投资组合公司有可能无法支付不断上升的利息金额，这可能导致他们向我们提供的贷款文件出现违约。利率上升还可能导致投资组合公司将现金从其他生产性用途转移到支付利息，这可能对其业务和运营产生重大不利影响，并可能随着时间的推移导致违约增加。任何一家或多家投资组合公司未能在到期日或之前偿还或再融资其债务，或一家或多家投资组合公司在合同利率上升后无法进行支付，都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。

我们还没有确定我们将收购的投资组合公司的投资。

虽然我们目前持有一个投资组合，但我们还没有为我们的投资组合确定额外的潜在投资，我们将用任何证券发行的收益或当前投资组合中的投资偿还来收购这些投资。私下谈判投资于流动性差的证券或私人中端市场公司需要大量的尽职调查和结构，我们不能向您保证我们将实现我们预期的投资速度。因此，在购买我们的普通股之前，您将无法评估任何未来的投资组合公司投资。此外，GC Advisors会选择我们所有的投资，我们的股东将不会参与此类投资决策。这些因素增加了投资我们证券的不确定性，从而增加了风险。我们预计，根据与我们的投资目标和市场条件相一致的适当投资机会的可用性，我们将在完成任何证券发售后的大约六个月内使用我们的任何证券发售的几乎所有净收益。在找到合适的投资机会之前，我们还可以将净收益投资于现金、现金等价物、美国政府证券和自投资之日起一年或更短时间内到期的优质债务投资。我们预计这些临时投资的收益将大大低于我们预期的目标投资类型的收入。因此，我们在此期间进行的任何分配可能会大大小于我们的投资组合完全投资时我们预期支付的分配。

我们是1940年法案意义上的非多元化投资公司，因此我们不受投资于单一发行人证券的资产比例的限制。

我们被归类为1940年法案意义上的非多元化投资公司，这意味着我们可以投资于单个发行人的证券的资产比例不受1940年法案的限制。如果我们在少数发行人的证券中持有大量头寸，由于财务状况或市场对发行人的评估发生变化，我们的净资产价值可能会比多元化投资公司的资产净值波动更大。我们也可能比多元化投资公司更容易受到任何单一经济或监管事件的影响。除了作为守则下RIC的资产多元化要求外，我们没有固定的多元化指导方针，我们的投资可以集中在相对较少的投资组合公司。虽然我们被归类为1940年法案所指的非多元化投资公司，但我们保持了作为多元化投资公司经营的灵活性，并且已经这样做了很长一段时间。在某种程度上，我们未来作为非多元化投资公司经营，我们可能会面临更大的风险。

我们的投资组合可能集中在有限数量的投资组合公司和行业，这将使我们面临重大损失的风险，如果这些公司中的任何一家在其任何债务工具下违约或如果特定行业出现低迷。

我们的投资组合可能集中在有限数量的投资组合公司和行业。因此，如果少数投资表现不佳或我们需要减记任何一项投资的价值，我们所认识到的总回报可能会受到重大不利影响。此外，虽然我们没有针对任何特定行业，但我们的投资可能集中在相对较少的行业。例如，虽然我们根据最终市场(如医疗保健或商业服务)而不是针对这些最终市场的产品或服务(如软件)对我们投资组合公司的行业进行分类，但我们的许多投资组合公司主要提供软件产品或服务，这使我们在该领域面临经济衰退的风险。因此，

我们投资的任何特定行业的低迷也可能显着影响我们实现的总回报。

我们可能持有杠杆式公司的债务证券，由于这些公司的波动性很大，可能会进入破产程序。

杠杆公司可能会经历破产或类似的财务困境。破产程序有许多重大的内在风险。破产程序中的许多事件是有争议的事项和对抗性程序的产物，超出了债权人的控制范围。发行人的破产申请可能会对发行人产生不利和永久的影响。如果程序转换为清算，发行人的价值可能不等于投资时认为存在的清算价值。破产程序的持续时间也很难预测，债权人的投资回报可能受到拖延的不利影响，直到重组或清算计划最终生效。破产程序的行政费用经常很高，在向债权人返还之前将从债务人的财产中支付。由于破产法规定的债权分类标准模糊不清，我们对我们所拥有的证券或其他义务类别的影响可能会因同一类别中债权数量和金额的增加或不同的分类和处理而丧失。在破产程序的早期阶段，通常很难估计任何可能提出的或有债权的程度，甚至难以识别。此外，某些在法律上具有优先权的债权(例如，税收债权)可能是实质性的。

根据我们投资的事实和情况以及我们参与投资组合公司管理的程度，一旦投资组合公司破产，破产法院可能会将我们的债务投资重新定性为股权，并将我们的全部或部分债权从属于其他债权人的债权。即使我们可能已经将我们的投资结构化为优先债务，这种情况也可能发生。

我们未能对我们的投资组合公司进行后续投资，可能会损害我们的投资组合的价值。

在对投资组合公司进行初始投资后，我们可能会对该投资组合公司进行额外投资，作为“后续”投资，以寻求：

我们有自由裁量权进行后续投资，取决于资本资源的可获得性。在某些情况下，我们未能进行后续投资可能会危及投资组合公司的持续生存能力和我们的初始投资，或者可能导致我们错失增加对成功投资组合公司的参与度的机会。即使我们有足够的资本进行理想的后续投资，我们也可能选择不进行后续投资，因为我们可能不想增加我们的风险水平，因为我们更喜欢其他机会，或者是因为监管或其他考虑。我们进行后续投资的能力也可能受到GC Advisors的分配政策的限制。

由于我们通常不持有我们投资组合公司的控股权，我们可能无法对我们的投资组合公司行使控制权，或阻止我们投资组合公司的管理层作出可能降低我们投资价值的决定。

在我们不持有投资组合公司控股权的情况下，我们面临投资组合公司可能做出我们不同意的商业决策的风险，以及投资组合公司的管理层和/或股东可能承担风险或以不利于我们利益的其他方式行事。由于我们通常在投资组合公司持有的债务和股票投资缺乏流动性，如果我们不同意投资组合公司的行动，我们可能无法处置我们的投资，因此我们的投资价值可能会下降。

我们的投资组合公司可能会招致与我们在该等公司的投资同等或高于该等公司的债务，而这些投资组合公司可能无法产生足够的现金流来偿还其对我们的债务义务。

我们已将部分资本投资于投资组合公司发行的第二留置权和次级贷款，并打算在未来继续这样做。我们的投资组合公司可能拥有或被允许招致与我们投资的债务证券同等或优先的其他债务。由于债务人财务状况或一般经济条件的不利变化，这种从属投资比优先债务面临更大的违约风险。如果我们对投资组合公司进行从属投资，则投资组合公司可能杠杆率很高，其相对较高的债务与股本比率可能会增加风险，即其运营可能无法产生足够的现金流来偿还其所有债务债务。根据其条款，该等债务工具可能规定持有人有权在吾等有权就吾等投资的证券收取付款的日期当日或之前收取利息或本金。这些债务工具通常会禁止投资组合公司在此类债务违约的情况下和持续期间支付我们的投资的利息或偿还我们的投资。此外，在投资组合公司破产、清算、解散、重组或破产的情况下，排在我们对该投资组合公司投资排名之前的证券持有人通常有权在我们收到关于我们的投资的任何分配之前获得全额付款。在偿还优先债权人后，如果我们是次要债权人，投资组合公司可能没有任何剩余资产可用于偿还其对我们的债务。在债务评级与我们投资的债务证券相同的情况下，在相关投资组合公司破产、清算、解散、重组或破产的情况下，我们将必须在平等和可评级的基础上与持有该等债务的其他债权人分享任何分配。

此外，我们向投资组合公司提供的某些贷款可能在第二优先的基础上通过担保这些公司的优先担保债务的相同抵押品进行担保。抵押品的第一优先留置权将保证投资组合公司在任何未偿优先债务下的义务，并可能担保投资组合公司根据管理贷款的协议可能允许发生的某些其他未来债务。抵押品上优先留置权担保的债务的持有人一般将控制抵押品的清算，并有权从抵押品的任何变现中获得收益，以全额偿还其面前的义务。此外，清盘时抵押品的价值将取决于市场和经济状况、买家的可用性和其他因素。不能保证出售所有抵押品的收益(如果有)足以在全额支付抵押品上第一优先留置权所担保的所有义务后，满足第二优先留置权所担保的贷款义务。如果该等收益不足以偿还由第二优先留置权担保的贷款义务项下的未偿还金额，则在未从出售抵押品的收益中偿还的范围内，我们将仅对投资组合公司的剩余资产(如有)拥有无担保债权。

我们过去曾向投资组合公司提供无担保贷款，将来也可能向其提供无担保贷款，这意味着此类贷款将不会从此类公司的任何抵押品利息中受益。对投资组合公司抵押品的留置权(如果有的话)将保证投资组合公司在其未偿担保债务下的义务，并可能担保投资组合公司根据其担保贷款协议允许发生的某些未来债务。由该等留置权担保的债务持有人一般将控制此类抵押品的清算，并有权从该抵押品的任何变现中获得收益，以便在我们面前全额偿还其债务。此外，此类抵押品在清盘时的价值将取决于市场和经济状况、买家的可用性和其他因素。不能保证出售该等抵押品的收益(如果有)在全额支付所有以抵押品担保的贷款后，将足以满足我们的无担保贷款义务。如果这些收益不足以偿还未偿还的担保贷款义务，那么我们的无担保债权将与这些担保债权人对投资组合公司剩余资产(如果有的话)的未偿付部分同等排序。

根据我们与优先债务持有人达成的一个或多个债权人间协议的条款，我们可能拥有的担保担保我们向投资组合公司提供的任何初级优先贷款的权利也可能受到限制。根据典型的债权人间协议，在具有第一优先权留置权利益的义务尚未履行的任何时候，对抵押品可能采取的下列任何行动都将由第一优先权留置权担保的债务持有人指示：

我们可能没有能力控制或指挥这样的行动，即使我们作为初级贷款人的权利受到不利影响。

我们投资的处置可能导致或有负债。

我们的投资中有很大一部分涉及私人证券。在处置私人证券投资时，我们可能需要就投资组合公司的业务和财务事务提出陈述，这是与出售业务有关的典型陈述。我们也可能被要求赔偿此类投资的购买者，如果任何此类陈述被证明是不准确的或关于潜在责任的。这些安排可能导致或有负债，最终导致我们必须通过返还以前向我们作出的分配来履行筹资义务。

GC Advisors的责任是有限的，我们同意赔偿GC Advisors的某些责任，这可能导致GC Advisors以一种比为自己的帐户行事时更具风险的方式代表我们行事。

根据投资咨询协议、先行投资咨询协议以及2014年债务证券化、2018年债务证券化和GCIC 2018年债务证券化的抵押品管理协议，GC Advisors除了根据该等协议提供服务外，不对我们承担任何责任，并且GC Advisors不对我们董事会遵循或拒绝遵循GC Advisors的建议或建议的任何行为负责。根据投资咨询协议、先前投资咨询协议和每项抵押品管理协议的条款，GC Advisors、其高级人员、成员、人员以及任何由GC Advisors控制或控制的人员不对我们、我们的任何子公司、我们的董事、我们的股东或任何子公司的股东或合作伙伴根据和依据投资咨询协议、先前的投资咨询协议和抵押品管理协议的行为或不作为承担责任，但构成重大疏忽、故意不当行为、恶意或清算行为的行为除外以及抵押品管理协议。此外，我们已同意向GC Advisors及其每一位高级管理人员、董事、成员、经理和员工赔偿任何索赔或责任，包括合理的法律费用和其他合理招致的费用，这些索赔或责任是由我们的业务和运营或根据投资咨询协议、先前投资咨询协议和抵押品管理协议授予的权限代表我们采取或遗漏的任何行动引起的，但可归因于重大疏忽、故意不当行为、不诚实或罔顾后果地无视此人在投资咨询协议下的职责的情况除外。这些保护可能导致GC Advisors在代表我们行事时比为自己的帐户行事时的风险更大。

除了美国投资固有的风险外，我们对外国公司的投资可能还涉及重大风险。

我们的投资战略考虑对外国公司的潜在投资。投资外国公司可能会使我们面临额外的风险，而不是通常与投资美国公司相关的风险。这些风险包括外汇管制法规的变化、政治和社会不稳定、征收外国税(可能在没收水平上)、市场流动性较差、可获得的信息比一般美国少、交易成本较高、政府对交易所、经纪商和发行人的监管较少、破产法不太发达、难以执行合同义务、缺乏统一的会计和审计标准以及价格波动更大。虽然我们预计我们的大部分投资将以美元计价，但我们以外币计价的投资将面临特定货币的价值相对于一种或多种其他货币发生变化的风险。可能影响货币价值的因素包括贸易平衡、短期利率水平、不同货币的类似资产的相对价值差异、投资和资本增值的长期机会以及政治发展。我们可能会使用套期保值技术将这些风险降至最低，但我们不能向您保证这些策略是否有效或对我们没有风险。截至2019年9月30日，我们投资了9家非美国公司的证券。根据1940年法案，非美国公司发行的证券不是“合格资产”，我们可以在1940年法案允许的有限范围内投资于非美国公司，包括新兴市场发行人。

如果我们进行套期保值交易，我们可能会将自己暴露于风险之中。

我们已经并可能在未来进行对冲交易，这可能会使我们面临与此类交易相关的风险。我们可能会利用远期合约、货币期权和利率掉期、上限、项圈和下限等工具，寻求对冲我们的投资组合头寸的相对价值因货币汇率和市场利率变化而出现的波动。这些对冲工具的使用可能包括交易对手信用风险。对我们投资组合头寸价值下降的对冲并不能消除这些头寸价值波动的可能性，也不能防止这些头寸价值下降时的损失。然而，这种套期保值可以建立旨在从这些相同发展中获益的其他头寸，从而抵消这些投资组合头寸的价值下降。如果基础投资组合头寸的价值应该增加，这种对冲交易也可能限制获利的机会。此外，我们可能无法对冲普遍预期的汇率或利率波动，以致我们无法以可接受的价格进行对冲交易。

我们对冲交易的成功将取决于我们正确预测货币和利率变动的能力。因此，虽然我们可能会进行此类交易以寻求降低货币汇率和利率风险，但货币汇率或利率的意外变化可能会导致整体投资表现比我们没有从事任何此类对冲交易时更差。此外，套期保值策略中使用的工具的价格变动与被对冲的投资组合头寸中的价格变动之间的相关程度可能有所不同。此外，由于各种原因，我们可能不会寻求(或能够)在此类对冲工具和被对冲的投资组合持有量之间建立完美的相关性。任何此类不完美的相关性可能会阻止我们实现预期的套期保值，并使我们面临损失风险。此外，可能无法完全或完美地对冲影响以非美元货币计价的证券价值的货币波动，因为这些证券的价值可能会由于与货币波动无关的因素而波动。我们从事对冲交易的能力也可能受到CFTC采用的规则的不利影响。

我们可能无法从股权投资中获得收益。

当我们投资于一站式、二次留置权和次级贷款时，我们也可以购买投资组合公司的权证或其他股权证券。我们也可以直接投资股权证券。就我们持有的股权投资而言，我们将尝试处置它们，并在处置它们时实现收益。然而，我们收到的股权可能不会升值，价值可能会下降。因此，我们可能无法从我们的股权中实现收益，而我们在处置任何股权上实现的任何收益可能不足以抵消我们所经历的任何其他损失。

与我们的普通股有关的风险

投资于我们的普通股可能涉及高于平均水平的风险。

我们根据我们的投资目标进行的投资可能会导致比另类投资选项更高的风险，以及更高的波动性或本金损失风险。我们对投资组合公司的投资涉及更高的风险水平，因此，投资于我们的股票可能不适合风险承受力较低的人。

封闭式投资公司(包括业务开发公司)的股票交易价格通常低于其资产净值。

封闭式投资公司的股票，包括业务开发公司，可以按资产净值折价交易。封闭式投资公司和业务开发公司的这一特点与我们每股资产净值可能下降的风险是分开的和不同的。我们无法预测我们的普通股将在、高于还是低于资产净值交易。

我们股权证券的投资者可能无法收到分配，或者我们的分配可能不会随着时间的推移而增长，并且我们的分配的一部分可能是资本回报。

我们打算每季度从合法可供分配的资产中分配给我们的股东。我们不能向您保证我们将实现允许我们进行指定水平的现金分配或每年增加现金分配的投资结果。我们的支付分配能力可能会受到本年度报告Form 10-K中描述的一个或多个风险因素的影响。由于资产覆盖范围测试根据1940年法案适用于我们作为一家业务开发公司，我们可能

我们分配的能力有限。如果我们宣布分配，如果更多的股东选择接受现金分配而不是参与我们的股息再投资计划，我们可能会被迫出售我们的一些投资，以便支付现金分配付款。就我们向股东作出的包括资本回报的分配而言，这种分配的一部分实质上构成了股东投资的回报。虽然此类资本返还可能无需纳税，但此类分派通常会减少股东在我们普通股中的基础，因此可能会增加该股东在未来出售该股票时的资本利得的税收责任。资本分配的回报可能导致股东确认出售我们的普通股所获得的资本收益，即使该股东以低于原始购买价的价格出售其股份。

合并后我们普通股的市场价格可能会受到与合并前影响我们普通股的因素不同的因素的影响。

我们的业务与GCIC在某些方面存在差异，因此，合并后公司的经营结果和我们普通股的市场价格可能受到与合并发生前不同的因素的影响。这些因素包括更大的股东基础和不同的资本结构。因此，我们业务的历史交易价格和财务业绩可能不能说明合并后公司的这些事项。

我们普通股的市场价格可能会有很大的波动。

我们证券市场的市场价格和流动性可能受到许多因素的显著影响，其中一些因素超出我们的控制范围，可能与我们的经营业绩没有直接关系。这些因素包括：

如果我们的股东不参与我们的股息再投资计划，他们的持股比例将受到稀释。

所有以现金形式宣布的支付给我们股利再投资计划参与者的股东的分配都会自动再投资于我们普通股的股份。因此，不参与我们的股息再投资计划的股东将随着时间的推移，他们对我们普通股的持股比例将受到稀释。

我们的股东可能会收到我们普通股的股份作为股息，这可能会对他们造成不利的税收后果。

为了满足适用于RICS的年度分配要求，我们有能力以普通股的股份而不是现金宣布大部分股息。只要该股息的一部分以现金支付(该部分可能低至该股息的20%)并且满足某些要求，整个

出于美国联邦所得税的目的，分配将被视为股息。因此，股东一般将在股东收到股息之日以与现金股息相同的方式对股息的公平市场价值的100%征税，即使大部分股息是以普通股的股份支付的。我们目前不打算以普通股的股份支付股息。

在公开市场上大量出售我们的普通股可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响。

我们的大量普通股的销售，或此类普通股的可供出售，可能会对我们普通股的当前市场价格产生不利影响。如果这种情况发生并持续下去，可能会削弱我们通过出售证券筹集额外资本的能力，如果我们希望这样做的话。

第1B项未解决的员工意见

一个也没有。

第2项.属性

特性

我们不拥有任何房地产或其他对我们的运营非常重要的物理属性。我们的总部位于第五大道666号，18号Floor，New York，NY 10103，由Golub Capital LLC根据管理协议提供。我们相信我们的办公设施适合我们的业务。

项目3.法律程序

我们，GC Advisors和Golub Capital LLC可能会不时参与各自在正常业务过程中或其他情况下的运营所引起的法律和监管程序。虽然无法保证任何此类诉讼的最终处置，但我们每个人，GC Advisors和Golub Capital LLC都不相信它目前受到任何重大法律诉讼的影响。

第4项：披露矿山安全

一个也没有。

第二部分

第5项注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券

普通股价格区间

我们的普通股于2010年4月15日开始交易，目前在纳斯达克全球精选市场交易，代码为“GBDC”。下表列出了我们普通股的最高和最低收盘价，收盘价占净资产值(NAV)的百分比，以及每股季度分配。

⁽³⁾包括每股0.12美元的特别分配。

⁽⁴⁾包括每股0.08美元的特别分配。

我们普通股的最后一次报告价格是2019年11月22日，每股18.12美元。截至2019年11月22日，我们有475名记录在案的股东。

分布

我们的分配，如果有的话，由董事会决定。我们选择被视为“守则”M分章下的RIC。为了作为RIC征税，我们必须为美国联邦所得税的目的，在每个税收年度向我们的股东分配股息，其金额至少相当于我们的普通净收入的90%，以及超过我们的长期净资本损失的短期净资本收益，或投资公司的应税收入，而不考虑对所支付股息的任何扣除。此外，我们还须遵守美国联邦消费税规则规定的每个日历年的普通收入和资本收益分配要求。如果我们不满足所需的分配，我们将对未分配的金额征收4%的不可扣除的联邦消费税。

下表反映了我们在普通股上宣布的现金分配，包括股息和每股资本回报。

⁽¹⁾ 包括每股0.12美元的特别分配。

⁽²⁾ 包括每股0.08美元的特别分配。

2019年11月22日，我们的董事会宣布季度分配每股0.33美元，特别分配每股0.13美元，每股于2019年12月30日支付给截至2019年12月12日的记录持有人。

我们采用了股息再投资计划，以股东的名义对我们的股息和其他分配进行再投资。因此，如果我们的董事会批准并宣布现金股利或其他分配，那么参与我们股息再投资计划的股东将把他们的现金分配再投资于额外的普通股，而不是接受现金分配。

股票绩效图表

此图将2012年9月30日至2019年9月30日期间我们普通股的股东回报与纳斯达克金融100指数和标准普尔500股票指数进行了比较。这张图表假设在2012年9月30日，100美元投资于我们的普通股，纳斯达克金融100股票指数和标准普尔500股票指数。该图还假设在任何税收影响之前对所有现金分配进行再投资。根据本年度报告表格10-K的第II部分第5项提供的图表和其他信息不应被视为“征集材料”或“提交”给证券交易委员会，也不应被视为遵守“交易法”下的第14A或14C法规，或承担“交易法”第18条的责任。下图中包含的股票价格表现并不一定表明未来的股票表现。

项目6.所选合并财务数据

以下是Golub Capital BDC，Inc.的精选合并财务数据。截至2019年9月及截至2016年9月30日、2019、2018、2017及2016年的综合财务报表来自经独立注册会计师事务所安永会计师事务所审计的综合财务报表。以下是Golub Capital BDC，Inc.的精选合并财务数据。截至2015年9月30日及截至2015年9月30日的一年，由独立注册公共会计师事务所RSM US LLP(前身为McGladrey LLP)审计的合并财务报表得出。财务数据应与我们的合并财务报表及其相关注释一起阅读，以及本年度报告Form 10-K中其他部分包括的“管理层对财务状况和经营结果的讨论”。

项目7.管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析

本节中包含的信息应与本年度报告Form 10-K中其他地方出现的我们的合并财务报表及其相关附注一起阅读。在本报告中，“我们”、“我们”、“我们的”和“Golub Capital BDC”指的是Golub Capital BDC，Inc.。及其合并的子公司。

前瞻性陈述

这份Form 10-K年度报告中的一些陈述构成前瞻性陈述，这些陈述与未来事件或我们未来的业绩或财务状况有关。本年度报告(Form 10-K)中包含的前瞻性陈述涉及风险和不确定因素，包括有关以下方面的陈述：

此类前瞻性陈述可能包括以“可能”、“可能”、“将”、“打算”、“应该”、“可能”、“可以”、“将会”、“预期”、“相信”、“估计”、“预期”、“预测”、“潜在”、“计划”或类似词语开头、后面或以其他方式包括的陈述。这份Form 10-K年度报告中包含的前瞻性陈述涉及风险和不确定因素。由于任何原因，我们的实际结果可能与前瞻性陈述中暗示或表达的结果大不相同，包括本10-K年度报告中作为“风险因素”列出的因素。

我们根据本报告日期提供的信息，对本报告中包含的前瞻性陈述进行了分析。实际结果可能与我们的前瞻性陈述中预期的结果大不相同，未来的结果可能与历史表现大不相同。我们建议您参考我们可能直接向您或通过我们已提交或将来可能向SEC提交的报告所做的任何其他披露，包括Form？10-K的年度报告、Form N-2的注册声明、Form？10-Q的季度报告和Form 8-K的当前报告。Form 10-K上的本年度报告包含从第三方服务提供商提供的信息中获得或汇编的统计数据和其他数据。我们没有独立核实这些统计数据或数据。

概述

我们是一家外部管理的、封闭式的、非多元化的管理投资公司，已选择根据1940年法案作为一家业务发展公司进行监管。此外，出于美国联邦所得税的目的，我们已选择根据守则的M分节将其视为RIC。作为一家业务发展公司和RIC，我们也受到某些限制，包括1940年法案和法典所施加的限制。

我们的股票目前在纳斯达克全球精选市场上市，代码为“GBDC”。

我们的投资目标是通过主要投资于一站式(这种贷款结合了传统的第一留置权优先担保贷款和第二留置权或次级贷款的特点，并且通常被其他中间市场贷款人称为unitranche贷款)和美国中间市场公司的其他高级担保贷款来产生当前收入和资本增值。我们还可以有选择地投资于美国中等市场公司的第二留置权和次级贷款，以及认股权证和少数股权证券。我们打算通过以下方式实现我们的投资目标：(1)访问Golub Capital开发的既定贷款发起渠道，Golub Capital是美国中端市场公司的领先贷款人，截至2019年9月30日管理的资本超过300亿美元，(2)选择我们核心中端市场公司Focus内的投资，(3)与经验丰富的私募股权公司或赞助商合作，在许多情况下Golub Capital与过去一起投资，(4)执行Golub Capital严格的承销标准，以及(5)利用

我们的投资活动由GC Advisors管理，并由我们的董事会监督，董事会的大部分成员独立于我们、GC Advisors及其附属公司。

根据我们的董事会于2019年7月11日批准的投资咨询协议，我们同意向GC Advisors支付基于我们的平均调整后总资产的年度基本管理费以及基于我们的投资表现的激励费。在2019年9月4日举行的股东会议上，我们的股东投票批准了“投资咨询协议”，该协议于合并结束时生效，并将继续最初两年的任期。与先前的投资咨询协议相比，投资咨询协议的变动包括对(I)将合并(包括合并)导致的购买会计的影响排除在计算须支付收入激励费的收入和计算投资咨询协议下的累计激励费上限中，以及(Ii)将累积激励费上限转换为每股计算。根据管理协议，我们由管理员或管理员(目前为Golub Capital LLC)向我们提供某些行政服务。根据管理协议，吾等已同意向管理人偿还管理人因履行其在管理协议项下的义务而产生的管理费用和其他费用的我们的可分配部分(须经我们的独立董事审核和批准)。

我们寻求创建一个主要包括一站式和其他高级担保贷款的投资组合，主要是将大约1，000万美元至7，500万美元的资本平均投资于美国中端市场公司的证券。我们还可能有选择地向我们投资组合中的一些公司投资超过7500万美元，并普遍预期我们的个人投资规模将与我们的资本基础的规模成比例地变化。

我们通常投资于被独立评级机构评级低于投资等级的证券，或者如果它们被评级，就会被评级低于投资等级的证券。这些证券可能被称为“垃圾”，相对于发行人支付利息和偿还本金的能力而言，它们具有主要的投机性特征。此外，我们的许多债务投资具有定期重置的浮动利率，并且通常不会在到期之前完全偿还本金，这可能会增加我们失去部分或全部投资的风险。

截至9月30日、2019年和2018年，我们的公允价值投资组合包括以下内容：

一站式贷款包括向因新服务、更多采用和/或进入新市场而增长强劲的技术公司提供的贷款。我们把对这些公司的贷款称为后期贷款。后期贷款业务的其他目标特征包括强劲的客户收入保留率、多样化的客户基础以及来自成长型股票或风险资本公司的支持。在某些情况下，借款人的高收入增长是由高水平的可自由支配支出支持的。作为此类贷款承销的一部分，并与行业惯例一致，我们可能会调整我们对此类借款人收入的表征，以减少或消除此类酌情支出(如果适用)。截至2019年9月30日和2018年9月30日，一站式贷款分别包括4.147亿美元和1.694亿美元的公允价值后期贷款。

截至2019年9月30日和2018年9月30日，我们分别对241家和199家投资组合公司进行了债务和股权投资，此外，截至2019年9月30日，我们还分别投资于SLF和GCIC SLF。

下表显示了我们收益组合公司投资的加权平均收益收益率和加权平均投资收益收益率(几乎占我们债务投资的100%)，以及基于我们平均资产净值的总回报，以及基于我们股票的报价市场价格变化的总回报，并假设根据我们的股息再投资计划(或滴注)对分配进行再投资，在截至2019年9月30日和2018年9月30日的每一年：

收入：我们产生收入的形式是债务投资的利息和费用收入，以及我们发起或收购的投资组合公司投资的资本收益和分配(如果有的话)。我们的债务投资，是否

以高级担保、一站式、第二留置权或次级贷款的形式，通常期限为三至七年，并按固定或浮动利率计息。在某些情况下，我们根据未偿还余额的预定摊销收到债务投资的付款。此外，我们在计划到期日之前收到了我们的一些债务投资的偿还。这些还款的频率或金额在各个时期都有很大的波动。我们的投资组合活动也反映了证券销售的收益。在某些情况下，我们的投资提供递延利息支付或PIK利息。贷款本金和任何应计但未付的利息一般在到期日到期。此外，我们可能会以承诺、发起、修改、构建或尽职调查费用、提供管理协助的费用和咨询费的形式产生收入。贷款发起费、原始发行折扣和市场折扣或溢价被资本化，我们增加或摊销利息收入等金额。我们将贷款的预付保费记录为手续费收入。有关收入的其他详细信息，请参阅“关键会计政策-收入确认”。

我们根据出售所得净收益与投资或衍生工具的摊销成本基准之间的差额确认投资的已实现收益或亏损，而不考虑先前确认的未实现收益或亏损。我们记录按公允价值计量的投资和衍生工具的当期变动，作为综合经营报表中投资交易未实现增值(折旧)净变动的组成部分。

费用：^^我们的主要运营费用包括根据投资咨询协议向GC Advisors支付的费用和我们未偿债务的利息支出。我们承担运营和交易的所有其他自付成本和费用，包括：

我们预期我们的一般及行政开支在资产增长期内占总资产的百分比将相对稳定或下降，而在资产下降期间则会增加。

在2018年7月20日赎回2010年票据和终止管理2010年债务证券化的文件之前，GC Advisors根据抵押品管理协议或2010年抵押品管理协议担任2010年发行人的抵押品经理，并有权在收款期开始时收到相当于2010年发行人持有的与每个付款日期有关的投资组合贷款本金余额0.35%的年费，该费用应在每个付款日支付。根据二零一零年抵押品管理协议，“收款期”一词是指由上一收款期结束后翌日至付款日期所在日历月的第五个营业日的季度期间。2018年7月20日赎回2010年债券后，2010年抵押品管理协议终止。

GC Advisors作为我们的全资子公司2014 Issuer的抵押品经理，根据抵押品管理协议或2014抵押品管理协议，有权获得相当于2014 Issuer在收款期开始时持有的与每个付款日期有关的投资组合贷款本金余额0.25%的年费，这笔费用应在每个付款日支付。根据2014年抵押品管理协议，术语“收款期”是指从上一收款期结束后的第二天到付款日之前的第十个营业日的季度期间。

GC Advisors作为我们的间接全资子公司2018 Issuer的抵押品经理，根据抵押品管理协议或2018抵押品管理协议，有权收到相当于2018发行者在收款期开始时持有的与每个付款日期有关的投资组合贷款本金余额0.25%的年费，这笔费用应在每个付款日支付。根据2018年抵押品管理协议，术语“收款期”是指自上一个付款日之前的第三个营业日开始，至(但不包括)该付款日之前的第三个营业日结束的期间。

GC Advisors作为我们的间接全资附属公司GCIC 2018 Issuer的抵押品管理人，根据抵押品管理协议或GCIC 2018抵押品管理协议，有权收取相当于GCIC 2018发行人在每个付款日相关收款期开始时持有的投资组合贷款本金余额0.35%的年费，该款项应在每个付款日拖欠。根据2018年GCIC抵押品管理协议，术语“收款期”一般是指从上一收款期结束后的第二天开始至付款日前第十个工作日的季度期间。

抵押品管理费由二零一零年发行人直接支付，并由二零一四年发行人、二零一八年发行人及GCIC 2018年发行人直接向GC Advisors支付，并抵销投资咨询协议项下应付的管理费。此外，2010年发行人和2014年发行人为其服务支付了富国银行证券有限责任公司与2010年债务证券化的初始结构和随后的修订以及2014年债务证券化的初始结构相关的结构和配置费。2018年发行人为其与2018年债务证券化的结构相关的服务支付了摩根士丹利公司的结构和配置费。在我们收购GCIC 2018发行人作为合并的一部分之前，GCIC 2018发行人为其与最初构建GCIC 2018债务证券化相关的服务支付了富国银行证券有限责任公司(Wells Fargo Securities，LLC)的结构性和配置费。定期债务证券化也被称为抵押贷款债务(CLO)，是我们招致的一种担保融资形式，由我们合并并受我们整体资产覆盖要求的约束。2010发行人、2014发行人、2018发行人和GCIC 2018发行人还同意向受托人、抵押品经理、独立会计师、法律顾问、评级机构和独立经理人支付与开发和维护报告有关的持续管理费用，并提供与2010年债务证券化、2014年债务证券化、2018年债务证券化和GCIC 2018年债务证券化的管理相关的所需服务，以及合计适用的债务证券化。

我们相信，这些行政费用与我们将需要支付的与传统担保信贷工具相关的持续费用和费用的金额大致相同。我们的普通股股东间接承担了所有这些费用。

GCIC收购

根据合并协议，我们于2019年9月16日完成了对GCIC的收购。根据合并协议，Merge Sub首先与GCIC合并并并入GCIC，GCIC作为幸存公司，而GCIC在初始合并后立即与我们合并并并入我们，我们作为幸存公司。由于合并的结果，并在合并的生效时间，GCIC的独立存在停止。

根据合并协议的条款，在合并生效时，GCIC的每一股未清偿普通股被转换为获得我们普通股0.865股的权利(GCIC的股东获得现金代替我们普通股的零星股份)。作为合并的结果，我们向GCIC的前股东发行了总计71，779，964股我们的普通股。

合并完成后，我们与GC Advisors签订了投资咨询协议，取代了以前的投资咨询协议。

近期发展

于2019年10月11日，我们签订了MS Credit Facility II的修订，其中包括将借款能力从3000，000，000美元增加到5，000万美元，直至(I)我们与摩根士丹利高级融资公司共同商定的债务证券化交易的结束日期中较早的一个。或(Ii)2020年3月31日，此后MS Credit Facility II的借款能力为2亿美元。MS Credit Facility II的其他重要条款保持不变。

2019年10月28日，我们对Adviser Revolver进行了修订，其中包括将Adviser Revolver的借款能力从4，000万美元增加到1，000万美元。关于2019年10月28日对Adviser Revolver的修改，我们终止了GCIC Adviser Revolver。

2019年11月22日，我们的董事会宣布季度分派每股0.33美元，特别分派每股0.13美元，每股于2019年12月30日支付给截至2019年12月12日的记录持有人。

市场走势

我们已经确定了可能影响我们业务的以下趋势：

目标市场。我们认为，美国年收入在1000万美元到25亿美元之间的中小型市场公司代表着美国经济的一个重要增长部分，通常需要大量的资本投资才能实现增长。中等市场公司为Golub Capital管理或咨询的投资基金创造了大量投资机会，我们相信这一细分市场将继续为我们带来重要的投资机会。

我们认为，有几个因素使许多美国金融机构不适合向美国中等市场公司放贷。例如，根据我们管理团队的经验，向美国中端市场公司放贷(1)通常比向较大公司放贷更劳动密集型，因为每笔投资的规模较小，而且此类公司的信息不完整，(2)需要与中端市场的需求和经济限制相一致的尽职调查和承保做法，(3)可能还需要贷款人进行更广泛的持续监控。

对债务资本的需求。我们相信，中等市场公司有大量未投资的私募股权资本。我们预计，私人股本公司将寻求通过将股权资本与来自其他来源(如我们)的优先担保贷款和次级债务相结合来利用其投资。

来自银行贷款者的竞争。我们认为，近年来，许多商业和投资银行已经淡化了向中等市场企业提供服务和产品的重要性，转而倾向于向大型企业客户放贷，并管理资本市场交易。此外，由于这些银行寻求满足现有和未来的监管资本要求，它们为中间市场发行人承销和持有银行贷款的能力可能受到限制。我们相信，这些因素可能会为中等市场公司提供替代资金来源的机会，从而为我们带来更多的市场机会。

市场环境：我们认为，作为信贷危机后经济复苏道路的一部分，由于一些新的非银行金融公司已经进入市场，以及中间市场公司财务业绩的改善，对新的中端市场投资的竞争已经加剧。对中间市场业务的直接贷款竞争加剧，可能会导致我们的定价条款变得不那么优惠

投资。如果我们与竞争对手的定价、条款和结构相匹配，我们可能会经历净利息收入减少、收益率降低和信用损失风险增加。然而，我们相信我们的规模和强大的市场地位将继续使我们能够找到具有吸引力的风险调整后回报的投资机会。

合并的运营结果

截至2018年9月30日的财年与2017财年的比较可在我们截至2018年9月30日的财年的10-K表格中找到，该表格位于项目7.管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析。

截至2019年9月30日和2018年9月30日的年度综合经营业绩如下：

由于各种原因，净收益可能因不同时期而有很大差异，包括确认已实现的损益和未实现的升值和折旧。因此，年度净收入比较可能没有意义。

2019年9月16日，我们完成了对GCIC的收购。该收购根据ASC 805-50“企业合并相关问题”的资产收购会计方法进行核算。在资产收购会计下，当支付给GCIC股东的代价超过所收购资产的相对公允价值和承担的负债时，我们支付的溢价根据相对公允价值按比例分配给我们收购的GCIC资产的成本。收购GCIC后，我们立即按其各自的公允价值记录其资产，因此，分配给所收购GCIC资产的成本基础的购买溢价立即在我们的综合经营报表中确认为未实现折旧。分配给贷款证券投资的购买溢价将通过利息收入在贷款期限内摊销，并相应逆转通过最终处置获得的此类贷款的未实现折旧。分配给股权证券投资的购买溢价将不会通过利息收入在股权证券的寿命期内摊销，并且，假设收购的GCIC股权证券的公允价值随后没有变化，以及以公允价值出售该等股权证券，我们将确认已实现亏损，并在出售收购的GCIC股权证券时相应地冲销未实现折旧。

作为GAAP财务措施的补充，我们提供了以下我们认为有用的非GAAP财务措施，原因如下：

根据GAAP确定的已实现和未实现收益/(损失)的保费；及

我们认为，在上述非GAAP财务措施中排除购买溢价的财务影响对投资者是有用的，因为这是一种非现金支出/损失，并且是我们用来衡量我们的财务状况和经营结果的一种方法。此外，我们认为在上述非GAAP财务措施中排除资本收益激励费的应计是有用的，因为它包括根据投资咨询协议或先前投资咨询协议的条款不按合同支付的应计部分。

虽然这些非GAAP财务措施旨在增强投资者对我们的业务和业绩的理解，但这些非GAAP财务措施不应被视为GAAP的替代品。

投资收益

投资收入从截至2018年9月30日的年度至截至2019年9月30日的年度增加了2010万美元，主要是由于平均盈利债务投资余额(即我们投资组合中应计贷款的平均余额)增加了3.02亿美元。我们投资收入的增加部分被债务投资收益减少导致的折扣增加、GCIC收购收购溢价摊销以及我们在SLF和GCIC SLF中的LLC股权的股息收入下降所抵消。

截至2019年9月30日和2018年9月30日的年度按债务证券类型划分的收入收益率如下：

截至二零一九年九月三十日止年度，一站式及高级担保贷款的收入收益率上升，主要是由于截至二零一九年九月三十日止年度的平均伦敦银行同业拆息利率较截至二零一八年九月三十日止年度有所上升。截至2019年9月30日，我们有三项第二留置权投资和三项次级债务投资，如综合投资时间表所示。由于第二留置权和次级债务投资数量有限，第二留置权和次级债务投资的收益收益可能受到一项投资的增减或再融资的显著影响。

有关投资收益率和资产组合的更多细节，请参阅下面的“流动性和资本资源-投资组合构成，投资活动和收益率”一节。

费用