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BillSecuritiesEightenMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068uso:MorganStanleyInstitutionalLiquidityFundGovernmentPortfolioMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068uso:GoldmanSachsFinancialSquareFundsGovernmentFundClassFsMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068US-GAAP：USTReasurySecuritiesMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068US-GAAP：MoneyMarketFundsMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068US-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国uso:NymexwtiCrudeOilFuturesClNovember2019ContractsExpiringOctober2019MemberUSO：OpenFuturesContractsLongMember2019-09-300001327068US-GAAP：CommodityContractMemberUSO：ClosedContractsMember2019-01-012019-09-300001327068US-GAAP：CommodityContractMemberUSO：ClosedContractsMember2018-01-012018-09-300001327068uso:TradesNecessitatedByCreationAndRedemptionActivityMember2019-01-012019-09-300001327068USO：重新平衡投资事务成员2019-01-012019-09-300001327068USO：委员会成员2019-01-012019-09-300001327068uso:TradesNecessitatedByCreationAndRedemptionActivityMember2018-01-012018-09-300001327068USO：重新平衡投资事务成员2018-01-012018-09-300001327068USO：委员会成员2018-01-012018-09-3000013270682019-07-012019-09-3000013270682018-07-012018-09-300001327068US-GAAP：AssetsTotalMemberUS-GAAP：CommodityContractMemberUS-GAAP：FutureMember2019-09-300001327068US-GAAP：AssetsTotalMemberUS-GAAP：CommodityContractMemberUS-GAAP：FutureMember2018-12-310001327068US-GAAP：USTReasurySecuritiesMember2019-09-300001327068US-GAAP：MoneyMarketFundsMember2019-09-300001327068US-GAAP：USTReasurySecuritiesMember2018-12-310001327068US-GAAP：MoneyMarketFundsMember2018-12-310001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecuritiesTwoMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecuritiesTwentyTwoMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecuritiesTwentyThreeMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecuritiesTwentyOneMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecuritiesTwentyMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecuritiesTwentyFourMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecuritiesTwentyFiveMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecuritiesTwelveMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecuritiesThreeMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecuritiesThirteMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecuritiesTenMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecuritiesSixteMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecuritiesSixMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecuritiesSeventeenMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecuritiesSevenMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecuritiesOneMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecuritiesNometeMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecuritiesNineMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecuritiesFourteMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecuritiesFourMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecuritiesFiveMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecurities15.MemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecuritiesElevenMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury BillSecuritiesEightMemberUS-GAAP：现金等价物成员2019-09-300001327068国家：美国USO：UsTreasury 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美国

证券交易委员会

哥伦比亚特区华盛顿20549

表格2010-Q


☒	根据1934年“证券交易法”第13或15(D)条提交的截至季度期间的季度报告2019年9月30日.

或


☐	根据1934年“证券交易法”第13或15(D)条提出的关于从“过渡时期”“的过渡报告”到“，”

佣金档案号：001-32834

美国石油基金

(章程中规定的注册人的确切姓名)


特拉华州		20-2830691
(州或其他司法管辖区)		(I.R.S.雇主
公司或组织)		识别号码)

1850山暗黑破坏神大道，640套房

核桃溪, 加利福尼亚94596

(主要行政办事处地址)(邮政编码)

(510) 522-9600

(登记人的电话号码，包括区号)

不适用

(前姓名、前地址和前财政年度，如果自上次报告后发生更改)

通过复选标记表明注册人(1)^是否在之前的12个^月内提交了1934年“证券交易法”(Securities Exchange Act Of 1934)第13节或15(D)^节要求提交的所有报告(或在注册人被要求提交此类报告的较短时间内)，(2)^在过去的90个^天内一直受此类提交要求的约束。^^⌧ 是 ☐···否

通过复选标记指示注册人在之前12个月(或要求注册人提交此类文件的较短时间)内，是否已根据S-T规则(本章232.405节)以电子方式提交了需要提交的每个交互数据文件。⌧ 是 ☐···否

用复选标记指明注册人是大型加速申请者、非加速申请者、较小报告公司还是新兴增长公司。参见“交换法”规则·12b-2中“大型加速归档公司”、“加速归档公司”、“小型报告公司”和“新兴增长公司”的定义。


大型加速滤波器	⌧	加速填报器	☐

非加速报税器	☐	小型报表公司	☐

		新兴成长型公司	☐

如果是新兴的成长型公司，请用复选标记表明注册人是否已选择不使用延长的过渡期来遵守证券法第7(A)(2)(B)条规定的任何新的或修订的财务会计准则。☐

通过复选标记表明注册人是否是空壳公司(如《交换法》第12b-2条规则所定义)。☐是⌧···否

根据该法第12(B)条登记的证券：


每个班级的名称：	交易符号	在其上注册的每个交易所的名称：
美国石油基金股份	USO	纽约证券交易所Arca公司

注册人有108,500,000截至2019年11月5日的流通股。

美国石油基金


		页
第一部分财务信息

项目1.简明财务报表。		1

项目2.管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析。		16

项目3.关于市场风险的定量和定性披露。		34

项目4.控制和程序。		35

第二部分其他信息

项目1.法律程序。		36

项目#1A。风险因素。		36

项目2.未登记的股权证券销售和收益使用。		36

项目3.高级证券的违约。		36

项目4.矿山安全披露。		36

项目5.其他信息。		36

项目6.展品。		37

第一部分财务信息

项目1.简明财务报表。

简明财务报表索引


公文		页
2018年9月30日(未审计)和2018年12月31日的财务状况简明报表		2

2019年9月30日的简明投资表(未审计)		3

截至2019年和2018年9月30日的三个月和九个月的简明经营报表(未审计)		4

截至2019年9月30日的九个月的合作伙伴资本变动简明报表(未审计)		5

截至9月30日、2019年和2018年的9个月的现金流简明报表(未审计)		6

截至2019年9月30日期间的简明财务报表注释^(未审计)		7

美国石油基金

财务状况简明报表

2018年9月30日(未审计)和2018年12月31日


	9月30日，2019年		2018年12月31日
资产
现金和现金等价物(按成本$1,325,617,585和$1,223,159,803，分别)(注2和5)	$	1,325,617,585	$	1,223,159,803
交易账户中的权益：
现金和现金等价物(按成本$169,419,628和$433,776,173分别)		169,419,628		433,776,173
未兑现商品期货合约的未实现收益(损失)		(66,680,740)		(194,392,958)
出售股份的应收款项		1,127,942		22,022,450
应收股息		60,237		144,034
应收利息		32,281		29,030
预付保险*		79,410		31,698
预付注册费		149,298		579,117
应收ETF交易费		2,000		2,000

总资产	$	1,429,807,641	$	1,485,351,347

负债和合伙人资本
须就赎回的股份缴付	$	43,989,738	$	14,377,830
应付的一般合作伙伴管理费(注3)		510,711		583,978
应付专业费用		1,139,290		1,741,281
应付经纪佣金		89,961		89,961
应付董事费用*		43,060		42,947
应付许可费		43,264		53,638

负债共计		45,816,024		16,889,635

承诺和或有事项(注3，4和5)

合伙人资本
普通合伙人		—		—
有限合伙人		1,383,991,617		1,468,461,712
合作伙伴总资本		1,383,991,617		1,468,461,712

总负债和合伙人资本	$	1,429,807,641	$	1,485,351,347

有限责任合伙人的已发行股份		122,700,000		153,200,000
每股资产净值	$	11.28	$	9.59
每股市值	$	11.34	$	9.66

*前一年度的某些金额已重新分类，以与目前的列报方式保持一致。

见简明财务报表附注。

美国石油基金

简明投资表(未审计)

2019年9月30日


				价值/
				未实现的收益
				(LOSS)ON ON OPEN(LASSE)ON ON		共%^个
	名义		数字^	商品		合伙人的
	数量		合约	合约		资本
未平仓期货合约？-多头
美国合同
纽约商品交易所WTI原油期货CL 2019年11月合约，2019年10月到期*	$	1,450,710,530	25,597	$	(66,680,740)	(4.82)


	校长		市场
	数量		价值
现金等价物
美国财政部债务
美国国库券：
2.40%, 10/03/2019	$	50,000,000	$	49,993,403	3.61
2.41%, 10/10/2019		50,000,000		49,970,187	3.61
2.42%, 10/17/2019		50,000,000		49,946,889	3.61
2.40%, 10/24/2019		50,000,000		49,924,292	3.61
2.37%, 10/31/2019		50,000,000		49,902,500	3.61
2.40%, 11/07/2019		50,000,000		49,877,951	3.60
2.38%, 11/14/2019		50,000,000		49,856,084	3.60
2.37%, 11/21/2019		50,000,000		49,834,250	3.60
2.33%, 11/29/2019		50,000,000		49,811,118	3.60
2.20%, 12/05/2019		50,000,000		49,803,194	3.60
2.16%, 12/12/2019		50,000,000		49,786,000	3.60
2.15%, 12/19/2019		50,000,000		49,766,840	3.60
2.07%, 12/26/2019		50,000,000		49,755,736	3.59
2.05%, 1/02/2020		25,000,000		24,869,219	1.80
2.03%, 1/09/2020		50,000,000		49,720,833	3.59
2.01%, 1/16/2020		50,000,000		49,705,007	3.59
2.04%, 1/23/2020		50,000,000		49,680,642	3.59
2.02%, 1/30/2020		50,000,000		49,664,225	3.59
1.89%, 2/06/2020		50,000,000		49,666,667	3.59
1.87%, 2/13/2020		50,000,000		49,652,187	3.59
1.85%, 2/20/2020		50,000,000		49,638,097	3.59
1.85%, 2/27/2020		50,000,000		49,621,292	3.58
1.83%, 3/05/2020		100,000,000		99,212,850	7.17
1.84%, 3/19/2020		50,000,000		49,570,278	3.58
1.88%, 3/26/2020		50,000,000		49,542,750	3.58
国库债务总额				1,268,772,491	91.68

美国货币市场基金
高盛金融广场基金^-政府基金^FS类		65,000,000		65,000,000	4.70
摩根士丹利机构流动资金^-政府投资组合		25,000,000		25,000,000	1.80
货币市场基金总额				90,000,000	6.50
现金等价物总数			$	1,358,772,491	98.18

* 抵押品总额为$169,419,628在开放式期货合约上。

见简明财务报表附注。

美国石油基金

简明经营报表(未审计)

截至2019年和2018年9月30日的三个月和九个月


	三个月结束		三个月结束		九个月结束		九个月结束
	9月30日，2019年		9月30日，2018年		9月30日，2019年		9月30日，2018年
收入
商品期货合同交易收益(亏损)：
封闭式期货合同的已实现收益(损失)	$	97,326,744	$	120,333,820	$	166,752,646	$	451,011,820
未平仓期货合约未实现收益(损失)的变化		(185,598,630)		(77,520,980)		127,712,218		8,329,350
短期投资的已实现收益(损失)		7,667		—		7,667		—
股息收入		219,697		723,714		2,887,915		1,494,267
利息收入*		7,510,292		7,988,050		23,357,509		21,631,092
ETF交易费		93,000		77,000		247,000		273,000

总收入(亏损)		(80,441,230)		51,601,604		320,964,955		482,739,529

费用
一般合作伙伴管理费(注3)		1,550,198		1,984,921		5,020,150		6,293,684
专业费用		317,592		409,589		1,123,411		1,379,811
经纪佣金		616,021		570,108		1,895,834		1,916,737
董事费用及保险		89,972		80,559		242,748		236,202
许可费		51,673		66,164		167,338		209,789
注册费		151,791		5,963		429,819		93,326

总费用		2,777,247		3,117,304		8,879,300		10,129,549

净收益(损失)	$	(83,218,477)	$	48,484,300	$	312,085,655	$	472,609,980
每有限合伙股份净收益(亏损)	$	(0.85)	$	0.45	$	1.69	$	3.39
每股加权平均有限合伙股份净收益(亏损)	$	(0.71)	$	0.40	$	2.48	$	3.41
加权平均有限合伙流通股		116,602,174		121,141,304		126,005,128		138,401,832

* 利息收入不超过支付实物的5%。

见简明财务报表附注。

美国石油基金

合伙人资本变动简明报表(未审计)

截至2019年9月30日的九个月


	一般伙伴		有限责任合作伙伴		总计

余额，2018年12月31日，	$	—	$	1,468,461,712	$	1,468,461,712
添加228,100,000合伙股份		—		2,666,878,546		2,666,878,546
赎回258,600,000合伙股份		—		(3,063,434,296)		(3,063,434,296)
净收益(损失)		—		312,085,655		312,085,655

天平，9月？30，？2019年	$	—	$	1,383,991,617	$	1,383,991,617

每股净资产值：
2018年12月31日					$	9.59
2019年9月30日					$	11.28

见简明财务报表附注。

美国石油基金

现金流量简明报表(未审计)

截至2019年9月30日和2018年9月30日的九个月


	九个月结束		九个月结束
	9月30日，2019年		9月30日，2018年
经营活动的现金流量：
净收益(损失)	$	312,085,655	$	472,609,980
调整净收益(亏损)至经营活动提供(用于)的净现金：
未平仓期货合约未实现(收益)损失		(127,712,218)		(8,329,350)
(增加)应收股息减少		83,797		(32,925)
(增加)应收利息减少		(3,251)		(6,326)
(增加)减少预付保险*		(79,410)		92,543
(增加)预付注册费减少		429,819		93,327
(增加)应收ETF交易费减少		—		1,000
应付经纪人增加(减少)		—		(57,283,329)
应付普通合作伙伴管理费增加(减少)		(73,267)		(309,357)
应缴专业费用增加(减少)		(601,991)		(463,115)
应付经纪佣金增加(减少)		—		(50,000)
董事费用和应付保险的增加(减少)		(11,249)		—
应付董事费用增加(减少)*		43,060		(3,325)
应付许可费增加(减少)		(10,374)		(17,286)
经营活动提供的现金净额		184,150,571		406,301,837

融资活动的现金流：
增加合伙股份		2,687,773,054		2,587,435,194
赎回合伙股份		(3,033,822,388)		(3,361,478,783)
融资活动提供的现金净额		(346,049,334)		(774,043,589)

现金和现金等价物的净增加(减少)		(161,898,763)		(367,741,752)

现金总额，现金等价物和交易账户权益，期初		1,656,935,976		1,991,256,955
总现金，现金等价物和交易账户权益，期末	$	1,495,037,213	$	1,623,515,203

现金和现金等价物的组成：
现金和现金等价物	$	1,325,617,585	$	1,488,417,608
交易账户中的权益：
现金和现金等价物		169,419,628		135,097,595
交易账户中的现金总额、现金等价物和权益	$	1,495,037,213	$	1,623,515,203

*前一年度的某些金额已重新分类，以与目前的列报方式保持一致。

见简明财务报表附注。

美国石油基金

简明财务报表注释

截至2019年9月30日的期间(未审计)

注1#组织和业务

美国石油基金(“USO”)于2005年5月12日根据特拉华州法律组建为有限合伙企业。USO是一个商品池，它发行有限合伙股份(“股份”)，这些股份可以在纽约证券交易所Arca公司购买和出售。(“纽约证券交易所Arca”)。在2008年11月25日之前，USO的股票在美国证券交易所(“AMEX”)交易。USO将永久继续，除非如其于2017年12月15日第七次修订和恢复的有限合伙协议(“LP协议”)所述的一项或多项事件发生后更早终止。USO的投资目标是其股票的每股净资产价值(“NAV”)的每日变化以反映交付给俄克拉何马州库欣的轻质低硫原油现货价格的每日变化(按纽约商品交易所(“NYMEX”)交易的轻质低硫原油期货合约价格的每日变化来衡量)，这是即将到期的近“月”合约，除非近“月”合约在到期后两周内到期，在这种情况下，它将由下一个月到期的期货合约(“基准石油期货合约”)衡量，加上USO抵押品所赚取的利息，减去USO的费用。

USO的投资目标是不以美元计算，其资产净值或股票的市场价格等于轻质低硫原油或任何基于轻质低硫原油的特定期货合约的现货价格，非USO的投资目标是在其NAV中反映任何特定期货合约价格在一段时间内的^百分比变化大于一天.

USO的一般合伙人美国商品基金有限责任公司(“USCF”)认为，在投资石油期货合约(定义见下文)和其他石油相关投资(定义见下文)时，管理投资组合以实现此类投资目标是不切实际的。USO通过投资于在NYMEX、ICE期货或其他美国和外国交易所(统称为“石油期货合约”)交易的轻质、含硫原油和其他类型的原油、柴油取暖油、汽油、天然气和其他石油燃料的期货合约，以及其他与石油有关的投资，如石油期货合约的现金结算期权、石油远期合约、结算掉期合约和场外交易(“OTC”)，这些都是基于原油、柴油加热的价格进行的，从而实现了它的目标。在纽约商品交易所(NYMEX)、洲际交易所(ICE Futures)或其他美国和外国交易所(统称“石油期货合约”)进行交易的轻质、低硫原油和其他类型的原油、柴油取暖油、汽油、天然气和其他石油基础燃料的期货合约投资。基于上述的石油期货合约和指数(统称为“其他石油相关投资”)。截至2019年9月30日，USO举行25,597在纽约商品交易所交易的轻质含硫原油的石油期货合约，并未持有任何在ICE期货欧洲交易所交易的轻质含硫原油的石油期货合约。

USO于2006年4月10日开始投资运营，其财政年度截止于12月31日。USCF负责USO的管理。USCF是全国期货协会(“NFA”)的成员，并于2005年12月1日起在商品期货交易委员会(“CFTC”)注册为商品池运营商，并于2013年8月8日注册为掉期公司。

USCF也是美国天然气基金LP(“UNG”)、美国12个月石油基金LP(“USL”)和美国汽油基金LP(“UGA”)的普通合伙人，它们分别于2007年4月18日、2007年12月6日和2008年2月26日在美国交易所以“UNG”、“USL”和“UGA”代码上市了其有限合伙股份。由于纽约泛欧交易所收购了美国证券交易所，UNG，USL和UGA的股票于2008年11月25日开始在纽约证券交易所Arca交易。USCF也是美国12个月天然气基金LP(“UNL”)和美国布伦特石油基金LP(“BNO”)的普通合伙人，这两个基金分别于2009年11月18日和2010年6月2日在纽约证券交易所Arca上市，股票代码为“UNL”和“BNO”。USCF之前曾担任美国短期石油基金LP(“DNO”)和美国柴油加热油基金LP(“UHN”)的普通合作伙伴，这两个基金均于2018年清算。

USCF也是美国商品指数基金信托基金(美国特拉华州法定信托基金)及其每个系列的发起人，包括美国商品指数基金(“USCI”)、美国铜指数基金(“CPER”)、美国商品指数基金(“XBET”)和美国农业指数基金(“USAG”)。USAG于2018年被清算。XBET目前正在注册，尚未开始运营。USCI和CPER分别于2010年8月10日和2011年11月15日在纽约证券交易所Arca上市，股票代码为“USCI”和“CPER”。

此外，USCF是美国特拉华州法定信托基金USCF Funds Trust及其系列中的每一个的发起人，即美国3x石油基金(“USOU”)和美国3x空头油基金(“USOD”)，它们分别于2017年7月20日在纽约证券交易所Arca上市，股票代码为“USOU”和“USOD”。

除XBET、USAG、DNO和UHN外，之前列出的所有基金在本文中统称为“相关公共基金”。

USO通过提供由以下内容组成的篮子向某些授权购买者(“授权参与者”)发行股票100,000作为营销代理(“营销代理”)，通过阿尔卑斯山分销商？Inc.分享(“创建篮子”)。创建篮子的购买价格基于在正确收到创建篮子的订单当天纽约证券交易所ARCA的核心交易时段结束后不久计算的股票的资产净值。

授权参与者向USO支付交易费$1,000对于每个为创建一个或多个创造篮子或赎回一个或多个篮子(“赎回篮子”)而下的订单，包括100,000分享。股票可以在国家认可的证券交易所以比创造篮子或赎回篮子更小的增量进行买卖。在国家认可的证券交易所购买或出售的股票不是以USO的每股资产净值购买或出售，而是按照该交易所所报的市场价格进行购买或出售。

2006年4月，USO最初注册17,000,000向美国证券交易委员会(“SEC”)提交的表格为“S-1”的股票。2006年4月10日，USO在美国证券交易所挂牌上市，股票代码为“USO”，并于2008年11月25日在纽约证券交易所Arca交易，股票代码相同。在那一天，USO通过将价格定为$来确定其初始每股资产净值67.39并发布200,000股票换美元13,479,000好的。USO还于2006年4月10日开始投资操作，购买基于轻质低硫原油在NYMEX交易的石油期货合约。截至2019年9月30日，USO共注册了3,227,000,000分享。

随附的未经审计的简明财务报表是根据美国证券交易委员会颁布的S-X法规的“规则”10-01编制的，因此，不包括美国普遍接受的会计原则(“美国公认会计原则”)要求的所有信息和脚注披露。本文中包含的财务信息是未经审计的；然而，此类财务信息反映了所有调整，仅包括正常的经常性调整，美国证券交易委员会认为，这些调整对于中期简明财务报表的公允列报是必要的。

注·2##-重要会计政策摘要

演示基础

简明财务报表是按照财务会计准则委员会(“FASB”)会计准则法典中详细说明的美国GAAP编制的。USO是一家投资公司，遵循FASB主题946中的会计和报告指导。

收入确认

商品期货合同、远期合同、实物商品及相关期权均记录在交易日。所有此类交易均按确定的成本基础进行记录，并每日按市价计价。未平仓合约的未实现损益反映于财务状况简明报表中，并代表原始合约金额与截至财务状况简明报表最后一日或截至财务报表最后日期的原始合约金额与市值之间的差额(由期货合约及相关期权的交易所结算价格及远期合约、实物商品及其相关期权在预定时间的现金交易商价格确定)。不同时期之间未实现收益或损失的变化反映在简明的经营报表中。“USO”从托管人或“”期货佣金商人(“FCM”)持有的资金中赚取收入，按此类投资赚取的现行市场利率计算。

经纪佣金

所有未平仓商品期货合约的经纪佣金均按全数累算。

所得税

USO不需缴纳联邦所得税；每位合伙人在自己的所得税申报表上报告其可分配的收入份额、收益、损失扣除或抵扣。

根据美国公认会计原则，USO需要确定税务头寸是否更有可能在适用税务当局审查后维持，包括根据该职位的技术优点解决任何与税务相关的上诉或诉讼程序。USO在美国联邦司法管辖区提交所得税申报表，并可能在美国不同州提交所得税申报表。在2016年之前的几年内，主要税务部门不会对USO进行所得税申报审查。确认的税收优惠是以在最终结算时实现的可能性大于百分之五十的最大受益金额来衡量的。取消对先前确认的税收优惠的确认将导致记录减少净资产的税务负债。然而，USO关于这一政策的结论可能会在以后根据各种因素进行审查和调整，这些因素包括但不限于对税法、法规及其解释的持续分析和更改。如果评估，USO确认与未确认的税收优惠相关的利息和与应付所得税费用中的未确认的税收优惠相关的罚金。不截至2019年9月30日的期间已确认利息支出或罚款。

创造和救赎

获授权的参与者可购买创造篮子或赎回赎回篮子，只限以^为单位的区块购买或赎回。100,000在下单当天纽约证券交易所核心交易时段结束后不久，股票的价格等于股票的资产净值。

USO在购买或赎回交易日期后两个营业日内收到或支付出售或赎回股份的收益。授权参与者应付的款项反映在USO的财务状况简明报表中，作为出售股份的应收款，赎回时应付给授权参与者的金额反映为赎回股份的应付金额。

授权参与者向USO支付交易费$1,000每次下单创建一个或多个创造篮子或赎回一个或多个赎回篮子。

合伙企业资本与合伙企业收益和损失的分配

利润或亏损应按截至每个月结束时每个合伙人持有的股份数量的比例在USO？的合作伙伴之间进行分配。USCF可以修改、更改或以其他方式修改此分配方法，如^LP协议中所述。

计算每股资产净值

USO的每股资产净值是在每个纽约证券交易所ARCA交易日计算的，方法是取其总资产的当前市场价值，减去任何负债，然后除以该金额除以已发行的股票总数。USO使用当天相关交易所的合约收盘价来确定在该交易所持有的合约的价值。

每股净收益(亏损)

每股净收益(亏损)是每个时期开始时和每个时期结束时每股资产净值之间的差额。已发行股份的加权平均数是为了披露每股加权平均股份的净收入(亏损)而计算的。加权平均股份等于期末的流通股数量，根据股份在该期间流通股的时间数额按比例调整增加和赎回的股份。不USCF在2019年9月30日持有的股份。

提供成本

股份初始登记后登记额外股份所产生的发行费用由USO承担。这些成本包括支付给监管机构的注册费以及与此类产品相关的所有法律、会计、印刷和其他费用。·这些成本作为递延费用入账，然后摊销为十二个月的直线费用或更短的费用(如果有保证)。

现金等价物

现金等价物包括货币市场基金和原始到期日为六个月或更短的隔夜存款或定期存款。

重新分类

随附的简明财务报表中的某些金额被重新分类，以符合目前的列报方式。

预算的使用

根据美国公认会计原则编制简明财务报表，要求USCF作出影响在简明财务报表日期的资产和负债的报告金额、或有资产和负债的披露以及报告期内收入和支出的报告金额的估计和假设。实际结果可能与这些估计和假设不同。

注·3“-由基金”支付的费用和关联方交易

USCF管理费

根据“LP协议”，USCF负责根据“USO”的目标和政策对“USO”的资产进行投资。此外，USCF还安排了一个或多个第三方向USO提供行政、托管、会计、转移代理和其他必要服务。对于这些服务，^USO根据合同有义务向USCF支付费用，每月支付，等于0.45每年平均每日净资产总额的百分比。

持续的注册费和其他提供费用

USO支付与首次发行之后其股票正在进行的登记相关的所有成本和费用。这些费用包括向监管机构支付的与股票要约和出售有关的注册费或其他费用，以及与此类要约和出售相关的所有法律、会计、印刷和其他费用。在截至2019年和2018年9月30日的九个月中，USO发生了$429,819和$93,326分别在注册费和其他提供费用中。

独立董事及高级职员的开支

USO负责支付USO和相关公共基金的董事和高级管理人员责任保险的一部分，以及作为USO和相关公共基金审计委员会成员的独立董事的费用和开支。如上所述，USO根据每天计算的每个相关公共基金的相对资产，按比例与每个相关公共基金分担费用和费用。这些费用和费用是截至2019年12月31日的一年，估计总计为$339,000？USO，以及USO和相关公共基金的总和，$543,500.

许可费

如下面的注解4所述，USO于2006年4月20日与NYMEX签订了许可协议，并于2011年10月20日进行了修订。根据协议，USO和相关公共基金(BNO，USCI，CPER，USOU和USOD除外)支付相当于0.015所有净资产的百分比。在截至2019年和2018年9月30日的九个月中，USO发生了$167,338和$209,789在这种安排下。

投资者纳税申报成本

与USO的审计费用以及税务会计和报告要求相关的费用和费用由USO支付。这些费用估计为$1,500,000截至2019年12月31日的一年。纳税申报成本在任何一个给定的“年”期间，由于股东数量的不同而在“”年之间波动。

其他费用和费用

除上述费用外，USO还支付与USO运作相关的所有经纪费用和其他费用，不包括由USCF支付的成本和费用，如注·4##-合同和协议下面。

注·4##-合同和协议

营销代理协议

USO是与营销代理和USCF的营销代理协议的签约方，协议日期为2006年3月13日，该协议不时修订，根据该协议，营销代理为USO提供某些营销服务。营销代理的费用由USCF承担，包括营销费用$425,000每年另加以下奖励费用：0.00USO资产的%来自$0 – $500百万；0.04USO资产的%来自$500百万美元4亿和0.03USO资产超过$的%4十亿。在任何情况下，支付给营销代理及其任何分支机构的分销相关服务的补偿总额均不得超过10USO提供的毛收入的%。

以上费用不包括网站建设和开发，也由USCF承担。

布朗兄弟哈里曼公司协议

USO也是布朗兄弟哈里曼公司与布朗兄弟哈里曼公司签订日期为2006年3月13日的托管协议的一方，该协议不时进行修订。(“BBH&Co.”)和USCF，BBH&Co.代表USO持有投资。USCF支付托管人的费用，费用由双方不时确定。此外，“USO”是2006年3月13日与USCF和BBH&Co.签订的一项行政代理协议(日期为2006年3月13日)，根据该协议，BBH&Co.担任USO的行政代理、转移代理和注册商。“USCF还为BBH&Co.根据该协议提供的服务支付费用，这些费用由双方不时确定。

目前，“USCF”向BBH&Co.支付BBH&Co.在上述身份下提供的服务，最低金额为$75,000每年为其向USO和每个相关公共基金提供的保管、基金会计和基金管理服务，以及$20,000其转让代理服务的年费。此外，^USCF向BBH&Co.支付(A)^以资产为基础的费用。0.06前$%500相关公共基金合计净资产的百万美元，(B)#0.0465有关公共基金的合计净资产超过$的百分比500百万但少于$1十亿美元，和(C)^0.035一旦相关公共基金的合计净资产超过$1十亿。如果所有帐户的基于资产的费用总计超过$，则年度最低金额将不适用75,000USCF还向BBH&Co.支付交易费，范围从$7至$15每笔交易。

经纪及期货事务监察委员会商贸协议

2013年10月8日，USO与RBC Capital Markets LLC(“RBC”)签订了经纪协议，作为USO的FCM，自2013年10月10日生效。与RBC的协议要求它向USO提供与购买和销售“石油期货合约”和其他石油相关投资有关的服务，这些合约可能由“RBC”购买和出售，或通过“RBC”为USO的帐户购买和出售。根据“协议”，“RBC”向“USO”收取约$7至$8每轮交易，包括适用的交易，清算石油期货合约和石油期货合约的期权的费用和净资产净值(NFA)费用。此类费用包括当USO根据创建篮子发行股票时购买“石油期货合约”和“石油期货合约”期权时产生的费用，以及出售“石油期货合约”和“石油期货合约”上的期权时发生的费用，当USO由于赎回篮子赎回股票时，“石油期货合约”和“石油期货合约”上的期权发生的费用。为了重新平衡投资组合而购买或赎回“石油期货合约”和“石油期货合约”上的期权时，也会产生此类费用。USO还向经纪人收取买卖石油期货合约、其他石油相关投资或美国两个或更短时间的短期债务(“国库券”)的佣金。


	对于九个月			对于九个月
	告一段落			告一段落
	9月30日，2019年			9月30日，2018年
经纪人应计佣金总额	$	1,895,834		$	1,916,737
佣金总额(按年率计算)占平均总净资产的百分比		0.17	%		0.14	%
因再平衡而产生的佣金	$	1,602,426		$	1,651,071
因再平衡而产生的佣金百分比		84.52	%		86.14	%
因创造和赎回活动而产生的佣金	$	293,408		$	265,666
因创造和赎回活动而产生的佣金百分比		15.48	%		13.86	%

与截至2018年9月30日的九个月相比，经纪人在截至2019年9月30日的九个月中累计获得的佣金总额下降，主要是由于持有和交易的“原油期货合约”数量减少。

Nymex^许可^协议

USO和NYMEX于2006年4月10日签订了许可协议，并于2011年10月20日进行了修订，据此USO被授予使用NYMEX的某些结算价格和服务标志的非排他性许可。根据许可协议，USO和除BNO、USCI、CPER、USOU和USOD之外的相关公共基金向NYMEX支付基于资产的许可费，许可条款在备注3中进行了说明。USO明确声明不与NYMEX有任何联系，也不认可NYMEX对USO的认可，并承认“NYMEX”和“New York Mercantile Exchange”是NYMEX的注册商标。

注·5“--金融工具、资产负债表外风险和意外事件

USO？可能从事期货合约、期货合约期权、结算掉期和场外掉期(统称为“衍生品”)的交易。USO同时面临市场风险和信用风险，前者是由于合同市场价值的变化而产生的风险，后者是另一方未能按照合同条款履行义务的风险。

USO可订立期货合约、期货合约期权及结算掉期，以获得对相关商品价值变动的风险敞口。期货合同规定卖方有义务在指定的时间和地点交付(和买方接受)指定数量和类型的商品的未来交付。一些期货合同可能要求实物交付资产，而另一些则以现金结算。买方或卖方的合同义务一般可通过取得或实际交付相关商品，或通过在指定交付日期之前在同一或相连交易所进行相同期货合同的抵销销售或购买来履行。清算掉期是有资格由清算所(例如ICE Clear Europe)进行清算的协议，并提供交易所集中清算向期货合约交易员提供的效率和好处，包括信用风险调解和抵消与不同交易对手发起的头寸的能力。

购买和出售期货合约，期货合约上的期权和结算掉期需要向FCM支付保证金。对于合同价值的任何损失，可能需要额外的押金。商品交易法要求FCM将所有客户交易和资产与FCM的专有活动分开。

期货合约、期货合约期权及结算掉期在不同程度上涉及市场风险因素(特别是商品价格风险)及超出差额保证金的亏损风险。面额或合同金额反映了ωUSO在特定类别的工具中的总风险程度。与使用期货合约有关的其他风险是期货合约价格的变动与相关证券的市值之间的不完美相关性，以及期货合约市场流动性不足的可能性。买入和卖出期货合约的期权会使投资者面临买入或卖出期货合约的风险。

USO持有的截至2019年9月30日的所有期货合约都是交易所交易的。与交易所交易合同相关的风险通常被认为低于与场外掉期相关的风险，因为在场外掉期中，一方必须完全依赖其各自对手方的信用。然而，在未来，如果USO签订非交易所交易合同，它将面临与交易对手不履行相关的信用风险。与此类工具相关的交易对手不履行的信用风险是交易的未实现净收益(如果有的话)。USO的期货合约有信用风险，因为所有国内外期货合约的唯一对手方是交易有关合约的交易所的结算所。此外，USO还承担结算经纪的财务失败风险。

USO的现金和其他财产，如美国国债，存放在FCM中，被视为与所有其他客户资金混合，受FCM的分离要求的约束。在FCM破产的情况下，回收可能仅限于按比例分享可用隔离资金。收回的金额可能少于存放的现金和其他财产的总和。一个FCM的破产可能导致与该FCM一起发布的“USO”资产的完全损失；然而，USO的大部分资产是投资于国债、“现金”和/或与“USO”的托管人的现金等价物，并且不会受到“FCM”破产的影响。然而，“USO的托管人的破产或无力偿债可能会导致”USO“的资产大量损失。

美国证券交易基金(USCF)将“USO”的部分现金投资于寻求保持每股资产净值稳定的货币市场基金。USO面临与此类货币市场基金投资相关的任何损失风险。截至2019年9月30日和2018年12月31日，USO持有的货币市场基金投资金额为$90,000,000和$52,000,000也持有现金存款与其托管人。根据与BBH&Co.的一份书面协议，未投资的隔夜现金余额被转移到位于加拿大多伦多、英国伦敦、开曼群岛大开曼和巴哈马拿骚的美国监管和注册银行的离岸分行，这些银行受美国监管和监管。截至2019年9月30日和2018年12月31日，USO持有现金存款和美国国债投资，金额为$1,405,037,213和$1,604,935,976分别与托管人和FCM。如果USO的托管人和/或FCM停止运营，部分或全部这些金额可能会遭受损失。

对于衍生品，风险产生于合同市场价值的变化。从理论上讲，USO面临的市场风险相当于所购期货合约的价值，以及卖空此类合约的无限责任。作为期权的买方和卖方，USO在开始时支付或收到溢价，然后承担期权基础合同价格出现不利变化的风险。

USO“的政策是通过使用各种财务、头寸和信用风险报告控制和程序，持续监控其对市场和交易对手风险的敞口。此外，USO有一项政策，要求审查与其开展业务的每个经纪人或交易对手的信用状况。

USO持有的金融工具在其财务状况简明报表中按市场或公允价值或按接近公允价值的账面金额报告，因为其流动性高和短期到期日。

注·6#-财务亮点

下表为股东提供了截至2019年9月30日和2018年9月30日的九个月的每股业绩数据和其他补充财务数据。此信息来源于简明财务报表中的信息。


	对于^^，^^九个月结束			对于^^，^^九个月结束
	9月30日，2019年			9月30日，2018年
	(未经审计)			(未经审计)
每股经营业绩：
资产净值，期初	$	9.59		$	12.08
总收入(亏损)		1.76			3.46
总费用		(0.07)			(0.07)
资产净值增加(减少)		1.69			3.39
资产净值，期末	$	11.28		$	15.47

总收益		17.62	%		28.06	%

平均净资产比率
总收入(亏损)		21.52	%		25.82	%
管理费*		0.45	%		0.45	%
不包括管理费的费用*		0.35	%		0.27	%
净收益(损失)		20.92	%		25.27	%

* 按年计算。

总回报是根据该期间的价值变化计算的。个人股东的总回报和比率可能与上述总回报和比率不同，具体取决于向USO作出贡献的时间和从USO中撤出的时间。

注·7·7·-金融工具的公允价值

USO根据“会计准则法典”820“-公允价值计量和披露”(“ASC 820”)对其投资进行估值。ASC 820定义了公允价值，在公认会计原则中建立了衡量公允价值的框架，并扩大了关于公允价值计量的披露。应用ASC 820对过往实践的改变涉及公允价值的定义，用于计量公允价值的方法，以及关于公允价值计量的扩大披露。ASC 820建立公允价值层次，区分：(1)市场参与者假设，基于从独立于市场数据的来源获得的市场数据(可观察到的输入)，和(2)USO自己关于市场参与者假设的假设，市场参与者假设是基于环境下可获得的最佳信息(不可观察输入)而开发的。ASC 820层次结构定义的三个级别如下：

一级^-活跃市场中的报价(未调整)雷同报告实体在计量日期有能力访问的资产或负债。

第二级(Level II)--直接或间接可观察到的资产或负债的报价以外的输入，包括在第一级内。二级资产包括以下内容：报价类似活跃市场中的资产或负债、非活跃市场中相同或类似资产或负债的报价、资产或负债可观察到的报价以外的投入，以及主要通过相关或其他手段从可观察到的市场数据得出或证实的投入(经市场证实的投入)。

第三级？-在资产或负债的计量日期不可观察的定价输入。不可观测的投入应用于在不可观测的投入不可用的情况下计量公允价值。

在某些情况下，用于衡量公允价值的投入可能属于公允价值层次结构的不同级别。公允价值计量整体所属的公允价值等级，应当根据对公允价值计量整体具有重要意义的最低投入水平确定。

下表总结了USO在2019年9月30日使用公允价值层次进行的证券估值：


2019年9月30日	总计		第I级		第二级		三级
短期投资	$	1,358,772,491	$	1,358,772,491	$	—	$	—
交易所交易期货合约
美国合同		(66,680,740)		(66,680,740)		—		—

在截至2019年9月30日的九个月中，不一级和二级之间的转移。

下表总结了USO在2018年12月31日使用公允价值层次结构对其证券的估值：


2018年12月31日	总计		一级		二级		III级
短期投资	$	1,334,416,220	$	1,334,416,220	$	—	$	—
交易所交易期货合约
美国合同		(194,392,958)		(194,392,958)		—		—

在截至2018年12月31日的一年中，有不一级和二级之间的转移。

自2009年1月1日起，USO采用了“会计准则法典”815“-衍生工具和对冲”的规定，其中要求提供关于使用衍生工具的目标和战略的定性披露，关于公允价值金额和衍生工具损益的定量披露。

衍生工具的公允价值


衍生品注释	凝缩
占了	语句	公允价值		公允价值
如^套期保值	财务	九月三十号，		12月31日，
仪器	条件·位置	2019		2018
期货-商品合约	资产	$	(66,680,740)	$	(194,392,958)

衍生工具对简明经营报表的影响

对于^^，^^九个月结束

9月30日，2019年

9月30日，2018年

更改^in

位置

实现

未实现

实现

未实现

衍生品注释

得(失)

增益(损失)打开

得(失)

增益(损失)打开

占了

关于导数

衍生物

关于导数

衍生物

如^套期保值

识别出^in

仪器

收入

期货-商品合约

闭合仓位的已实现收益(损失)

166,752,646

451,011,820

未平仓未实现收益(亏损)的变化

127,712,218

8,329,350

注·8·O-后续事件

在简明财务报表发布之日，USO对随后的事件进行了评估。这项评估没有导致任何需要披露和/或调整的后续事件。

项目2.管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析。

以下讨论应与美国石油基金LP(“USO”)的简明财务报表及其附注一起阅读，这些报表包括在本季度报告的其他地方，格式为“10-Q”。

前瞻性信息

本季度报告采用Form.10-Q，包括“管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析”，包含有关未来运营的管理计划和目标的前瞻性陈述。这些信息可能涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，这些因素可能导致USO的实际结果、业绩或成就与任何前瞻性陈述中明示或暗示的未来结果、业绩或成就大不相同。涉及假设并描述USO未来计划、战略和预期的前瞻性陈述通常可通过使用“可能”、“将”、“应该”、“预期”、“预期”、“估计”、“相信”、“打算”或“项目”、这些词语的否定、这些词语的其他变体或可比较的术语来识别。这些前瞻性陈述基于可能不正确的假设，USO不能向投资者保证这些前瞻性陈述中包含的预测将会实现。由于各种因素的影响，USO的实际结果可能与前瞻性陈述中表达或暗示的结果大不相同。

USO将本季度报告中包含的前瞻性陈述建立在Form“10-Q”的基础上，以它在本季度报告Form“10-Q”之日可获得的信息为基础，USO不承担更新任何此类前瞻性陈述的义务。尽管USO不承担修改或更新任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因，我们建议投资者参考USO可能直接向他们或通过USO未来向美国证券交易委员会(“SEC”)提交的报告所披露的任何其他信息，包括Form“10-K”的年度报告、Form“10-Q”的季度报告以及Form“8-K”的当前报告。

导言

USO是特拉华州的一家有限合伙企业，是一家发行股票的大宗商品池，可以在纽约证券交易所(NYSE)Arca公司进行买卖。(“纽约证券交易所Arca”)。USO的投资目标是其股票的每股净资产价值(“NAV”)的每日变化以反映交付给俄克拉何马州库欣的轻质低硫原油现货价格的每日变化(按纽约商品交易所(“NYMEX”)交易的轻质低硫原油期货合约价格的每日变化来衡量)，这是即将到期的近“月”合约，除非近“月”合约在到期后两周内到期，在这种情况下，它将由下一个月到期的期货合约(“基准石油期货合约”)衡量，加上USO抵押品所赚取的利息，减去USO的费用。“近1个月合约”是指纽约商品交易所即将到期的下一份合约。“下一个月合约”是指在近月合约到期后在NYMEX交易的第一份合约。

USO的投资目标是不以美元计算，其资产净值或股票的市场价格等于轻质低硫原油或任何基于轻质低硫原油的特定期货合约的现货价格，非USO的投资目标是在其NAV中反映任何特定期货合约价格在一段时间内的^百分比变化大于一天好的。USO的一般合伙人，美国商品基金有限责任公司(“USCF”)认为，在投资石油期货合约(定义见下文)和其他石油相关投资(定义见下文)时，管理投资组合以实现此类投资目标是不切实际的。

USO主要投资于在NYMEX、ICE期货或其他美国和外国交易所交易的轻质、含硫原油、其他类型的原油、取暖油、汽油、天然气和其他石油燃料的期货合约(统称“石油期货合约”)，在较小程度上，为了遵守监管要求或考虑市场条件，其他与石油相关的投资，例如石油期货合约上的现金结算期权、石油远期合约、结算掉期合同和场外交易(“OTC”)。基于上述的石油期货合约和指数(统称为“其他石油相关投资”)。为方便起见，除非另有说明，石油期货合同和其他石油相关投资在本季度报告中统称为“石油利益”，格式为“10-Q”。

USCF相信，市场套利机会将导致USO在纽约证券交易所Arca的股票价格每天都发生变化，从而密切跟踪USO每股资产净值的每日变化。USCF进一步认为，基准石油期货合约价格的每日变化从历史上一直密切跟踪轻质低硫原油现货价格的每日变化。USCF认为，这些关系的净影响将是，USO在纽约证券交易所Arca的股票价格的每日变化(按ω百分比计算)将密切跟踪一桶轻质低硫原油的现货价格的每日变化，再加上USO抵押品持有的利息，减去USO的费用。

USO寻求通过投资来实现其投资目标，以便USO的NAV在任何连续30天估值日内的平均日变化在同一时期基准石油期货合约价格日平均变化的正负10%(10%)内。

监管披露

责任水平、头寸限制与价格波动限制好的。指定合约市场(“DCMS”)，例如NYMEX和ICE期货，已就商品利益的最大净多头或净空头期货合约建立责任水平和持仓限制，任何个人或群体在共同交易控制下(不是作为对冲，USO的投资不是)可以持有、拥有或控制的。这些水平和头寸限制适用于USO为实现其投资目标而投资的期货合约。除了责任水平和头寸限制外，NYMEX和ICE期货还为期货合约设定了每日价格波动限制。每日价格波动限额确定了期货合同价格可能与前一天的结算价格上下波动的最大金额。某一期货合约一旦达到每日价格波动限额，则不得以超过该限额的价格进行交易。

在美国期货交易所(如NYMEX)交易的基准石油期货合约和其他石油期货合约的责任水平不是一个固定的上限，而是一个门槛，超过这个门槛，NYMEX可以对投资者的头寸进行更严格的审查和控制。目前基准石油期货合约中任何一个月的投资责任水平为10，000份合约。此外，NYMEX还对轻质低硫原油的20，000份净期货合约的所有“月”实施了问责水平。此外，ICE期货对其轻质低硫原油合约保持与NYMEX相同的责任水平、头寸限制和监控权力。如果USO和相关公共基金在轻质、低硫原油期货合约投资超过这些问责水平，NYMEX和ICE期货将监控此类风险敞口，并可能要求提供有关其活动的进一步信息，包括所有头寸的总规模、投资和交易策略，以及USO和相关公共基金的流动性资源程度。如果NYMEX和/或ICE期货认为有必要，USO可以被命令将其原油期货CL合同降低到10，000个月和/或20，000个月的责任水平以下。截至2019年9月30日，USO持有25，597份NYMEX WTI原油期货CL合同，但没有持有ICE WTI原油期货合同。USO在截至2019年9月30日的9个月内超过了NYMEX的责任水平，当时它在NYMEX持有最多33，818份原油期货CL合同，超过了“任何”“月”的限制。NYMEX没有采取任何行动，USO也没有因此减少所持石油期货合约的数量。在截至2019年9月30日的9个月内，USO没有超过ICE期货规定的责任水平。

头寸限制与责任水平的不同之处在于，它们代表对任何人可以持有的期货合同的最大数量的固定限制，并且在没有明确的CFTC授权的情况下不能允许超过这些限制。除了可能随时适用的责任水平和持仓限制外，NYMEX和ICE期货对在近1个月合约到期的最后几个交易日内持有的合约施加持仓限制。USO不太可能遇到这样的头寸限制，因为USO的投资策略是平仓，并在合同期满后两周开始的四天期间，从近“月”合约“滚动”到下一个“月”合同。在截至2019年9月30日的9个月内，USO没有超过NYMEX和ICE期货所施加的任何持仓限制。

美国和其他国家对商品利息交易的监管是一个不断发展的法律领域。本摘要中的各种声明可能会受到立法行动的修改以及SEC、金融行业监管机构(“FINRA”)、CFTC、NFA、期货交易所、清算组织和其他监管机构的规则和法规的修改。

期货合约及持仓限额

CFTC通常被法律禁止规范非美国期货交易所和市场的交易。然而，CFTC已经通过了有关在美国销售非美国期货合同的规定。这些规定允许在美国提供和出售非美国交易所的某些合同。

CFTC已提议对25种实物商品期货和期权合约以及在经济上等同于农业、能源和金属市场此类合约的掉期合约(“头寸限制规则”)采取投机头寸限制。“头寸限制规则”将除其他外：确定哪些合约受制于投机性头寸限制；设定阈值，限制一个人在现货月、其他个人月以及所有“月”加起来可能持有的投机头寸的大小；为构成真正的对冲交易的头寸设定豁免；对DCMS和掉期执行机构(“SEF”)施加责任，以建立头寸限制，或在某些情况下，建立头寸责任规则；以及适用于四个相关场所的期货和掉期交易：场外交易(OTC)，DCMSCFTC在2011年首次尝试敲定头寸限制规则，但在2012年遭到市场参与者的成功挑战，自那以来，CFTC已多次重新提出这些规则并征求市场参与者的意见。目前，还不清楚仓位限制规则会如何影响USO，但其影响可能是实质性的和不利的。举例来说，头寸限制规则“可能会通过可能抑制USCF出售额外的USO创造篮子的限制，对”USO“实现其投资目标的能力产生负面影响。

在“持仓限制规则”被采用之前，在采用“持仓限制规则”之前有效的监管架构将管理大宗商品和相关衍生品的交易。在该制度下，商品期货交易委员会对九种农产品(如玉米、小麦和大豆)的投机行为实施联邦限制，而期货交易所则对其他农产品和某些能源产品(如石油和天然气)建立并强制执行头寸限制和责任水平。因此，就其在受这些限制约束的任何商品上的投资规模而言，？USO可能受到限制。

根据现有的和最近通过的CFTC法规，为了持仓限制，一般要求市场参与者在某些狭隘的例外情况下，将该参与者控制交易决策的所有仓位与该参与者在帐户或仓位中拥有10%或更高所有权权益的所有仓位，以及根据与该参与者达成的明示或隐含协议或谅解行事的两个或更多人的仓位(“聚合规则”)进行汇总。如果并且当采用这样的位置限制规则^时，聚集规则^也将适用于位置限制规则^。

场外掉期

2015年10月，货币审计长办公室、联邦储备系统理事会、联邦存款保险公司、农场信贷管理局和联邦住房金融局(每个机构都是“机构”，统称“机构”)共同通过了“最终规则”，为注册掉期交易商、主要掉期参与者、基于安全的掉期交易商和主要安全掉期参与者(“掉期实体”)制定了受其中一个机构管辖的最低保证金和资本要求(此类实体，“有担保的掉期实体”)。

最终保证金规则“将规定承保掉期实体与互换实体之间的非结算掉期和基于非结算证券的掉期，以及承保掉期实体与具有重大掉期风险的金融最终用户之间的非结算掉期(即，根据最终保证金规则计算的非清算掉期的平均每日总名义价值为80亿美元或以上)，须遵守强制性双向最低初始保证金要求。需要公布或收取的初始保证金的最小金额将是由覆盖掉期实体使用作为最终保证金规则附录提出的标准化时间表计算的金额，该表提供了某些资产类别的毛初始保证金(作为总名义风险的^百分比)，或者覆盖掉期实体的内部保证金模型符合最终保证金规则^的要求，该最终保证金规则^是由对特定覆盖掉期实体具有管辖权的机构批准的。最终保证金规则规定了可作为与金融最终用户的非清算掉期和基于非清算证券的掉期的初始保证金张贴或收集的抵押品类型(一般现金、某些政府、政府支持的企业证券、某些流动债务、某些股权证券、某些符合条件的公开交易债务和黄金)；并规定了某些抵押品资产类别的折价。

最终保证金规则^要求每日为覆盖掉期实体与互换实体之间以及覆盖互换实体与所有金融最终用户之间的非清算互换和基于非清算安全性的互换进行最小变动保证金互换(不考虑特定金融最终用户的互换风险)。最小变动保证金金额是考虑到以前公布或收集的变动保证金后，对覆盖掉期实体的掉期价值每日按市值计价的变动。对于非结算掉期和覆盖掉期实体与金融最终用户之间基于证券的掉期，变动保证金可能以现金或非现金抵押品的形式入账或收取，被视为符合初始保证金目的。变更保证金不受独立第三方保管人的隔离，如果合同允许，可以再抵押。

最终保证金规则^的初始保证金要求正在逐步实施，最终保证金规则^的变化保证金要求目前有效。根据最终保证金规则，“基金”不是一个有担保的掉期实体，但它是一个金融最终用户。因此，“基金目前受”最终保证金规则“的变动保证金要求的约束。然而，？基金没有重大掉期风险，因此，基金将不受最终保证金规则的初始保证金要求的约束。

“多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案”(“多德-弗兰克法案”)要求CFTC和SEC采用自己的保证金规则，以适用于数量有限的注册掉期交易商、基于证券的掉期交易商、主要掉期参与者和主要基于证券的掉期参与者，这些参与者不受其中一个机构的管辖。2015年12月16日，CFTC敲定了其保证金规则，该规则与最终保证金规则基本相同，并具有相同的实施时间表。美国证券交易委员会(SEC)于2019年6月21日通过了证券掉期交易商和主要证券掉期参与者的保证金规则。SEC的保证金规则通常与最终保证金规则和CFTC的保证金规则保持一致，但它们在与合规时间和初始保证金必须分离的方式有关的几个关键方面有所不同。USO目前不从事基于证券的掉期交易，因此SEC的保证金规则预计不适用于USO。

强制掉期交易和结算

CFTC法规要求某些掉期交易在有组织的交易所或“掉期执行设施”上执行，并通过受监管的结算组织(“衍生清算组织”(“DCOS”))进行清算，前提是CFTC要求对特定类别的掉期进行中央结算，并且此类掉期在掉期执行设施上“可供交易”。目前，掉期交易商、主要掉期参与者、商品池、某些私人基金和主要从事金融活动的实体需要在掉期执行工具上执行，以及明确的某些利率掉期和基于指数的信用违约掉期。因此，如果^USO参与符合这些要求的利率或基于指数的信用违约互换，则需要在互换执行机构上执行此类互换，并进行集中清算。关于其他类型的掉期交易的强制性清算和“可供交易”的决定预计将在未来进行，当最终确定时，可能要求“USO”以电子方式执行和集中清算目前在双边基础上签订和结算的某些场外交易工具。如果需要对掉期进行清算，则初始保证金和变动保证金要求由相关结算机构设定，并受某些监管要求和指导方针的约束。USO的FCM可能需要并持有额外的保证金。

掉期的其他要求

除了上述保证金要求外，不需要在SEF上结算和执行但双边执行的掉期也根据CFTC法规遵守各种要求，包括(除其他外)报告和记录保存要求，以及根据交易对手的状况，交易文件要求和争议解决要求。

非美国司法管辖区的衍生品监管

除了美国的法律和法规外，如果与非美国人进行期货和/或掉期交易，·USO可能会受到非美国衍生品法律和法规的约束。例如，在欧洲交易所从事期货交易或与欧洲实体进行衍生品交易的ωUSO可能会受到欧洲法律和法规的影响。其他司法管辖区规定了适用于期货和衍生品的要求，这些要求与美国施加的要求类似，包括持仓限制、保证金、结算和交易执行要求。

货币市场基金

证券交易委员会通过了对1940年“投资公司法”(“1940法案”)下的“规则”2a-7的修正案，该修正案于2016年生效，以改革货币市场基金(“货币市场基金”)。虽然“规则”仅适用于MMF，但它可能会间接影响USO等机构投资者。目前，在期货合约中没有用作保证金或抵押品的“USO”资产的一部分投资于政府MMF。USO不持有任何非政府MMF，也不预期投资于任何非政府MMF。然而，如果USO未来投资于除政府MMF之外的其他类型的MMF，USO可能会受到负面影响，因为投资的MMF不能保持1.00美元的稳定资产净值，或者有可能征收赎回费用和门槛(临时暂停赎回)。

虽然此类政府货币市场基金寻求将投资价值维持在每股1.00美元，但不能保证它们能够做到这一点，USO可能会因投资于政府货币市场基金而蒙受损失。对政府货币市场基金的投资不受联邦存款保险公司(在本文中称为FDIC)或任何其他政府机构的保险或担保。政府货币市场基金的股价可以跌破1.00美元的股价。USO不能依赖或期望政府货币市场基金的顾问或其附属机构签订支持协议或采取其他行动来维持政府货币市场基金1.00美元的股价。在某些市场上，政府货币市场基金持有的资产的信用质量可能会迅速变化，而单一持有的违约可能会对政府货币市场基金的股价产生不利影响。由于利率波动，政府货币市场基金持有的证券的市值可能会有所不同。在高赎回压力和/或流动性差的市场期间，政府货币市场基金的股价也可能受到负面影响。

价格变动

在截至2019年9月30日的9个月内，原油期货价格波动较大。基准石油期货合约的价格在本期开始时为每桶45.41美元。这一时期的最高点是2019年4月23日，当时油价达到了每桶66.30美元。这一时期的最低点是这一时期的起始价，为每桶45.41美元。该期间结束时，基准石油期货合约价格为每桶54.07美元，同期增长约19.07%。USO的每股资产净值于本期开始于9.59美元，于2019年9月30日结束于11.28美元，同期增长约17.62%。USO的每股资产净值于2019年4月23日达到同期最高值13.79美元，同期低点是在期初为9.59美元。上面列出的基准石油期货合约价格从2019年2月合约开始，到2019年11月合约结束。上述基准石油期货合约的增幅约为19.07%，仅为假设回报，并不能由持有石油期货合约的投资者实际达致。为了模拟这样的结果，需要在所描述的时间段内向前滚动对石油期货合同的投资。此外，这些不同的石油期货合约名义价格的变化(从期初到期末测量)并不代表USO寻求跟踪的实际基准结果，这些结果在下面标题为“跟踪USO的基准.”

在截至2019年9月30日的9个月内，原油期货市场处于溢价和现货两种状态。在市场溢价的日子里，近月原油期货合约的价格低于下个月原油期货合约的价格，或距离到期日更远的合约的价格。在市场现货递增的日子里，近月原油期货合约的价格高于下个月原油期货合约或距离到期日更远的合约的价格。有关现货溢价和溢价对总回报的影响的讨论，请参阅“原油价格期限结构及其对总回报的影响”下面。

石油期货合约的估值及每股资产净值的计算

USO股票的每股NAV在每个NYSE ARCA交易日计算一次。特定交易日的每股资产净值在下午4点后发布。纽约时间。在纽约证券交易所Arca的核心交易时段，交易通常在下午4：00收盘。纽约时间。USO的管理人使用NYMEX收盘价(在NYMEX收盘价较早或下午2：30确定)。纽约时间)用于在NYMEX上持有的合约，但计算或确定所有其他USO投资的价值，包括ICE期货合约或其他期货合约，截至纽约证券交易所Arca或下午4点收盘的较早时间。纽约时间。

经营业绩与原油市场

操作结果。2006年4月10日，USO在美国证券交易所(“AMEX”)上市，股票代码为“USO”。当天，USO将其初始发行价确定为每股67.39美元，并向初始授权参与者发行200，000股股份，以换取13，479，000美元现金。由于纽约泛欧交易所收购美国证券交易所，USO的股票停止在美国证券交易所交易，并于2008年11月25日开始在纽约证券交易所Arca交易。

自首次发售17，000，000股股票以来，USO已经登记了9次随后的股票发行：2006年10月18日在证券交易委员会登记的30，000，000股，2007年1月30日在证券交易委员会登记的5，000万股，2007年12月4日在证券交易委员会登记的30，000，000股，2008年2月7日在证券交易委员会登记的1亿，000，000股，2008年9月29日在证券交易委员会登记的100，000，000股，1月在证券交易委员会登记的3亿，000，000股2016年2月29日在SEC登记的1，000，000，000股和2019年2月27日在SEC登记的1亿，000，000股。USO在随后的发售中提供的股份按适用招股说明书中所述的每股资产净值以现金出售。截至2019年9月30日，USO已发行3，067，100，000股股票，其中122，700，000股已发行。截至2019年9月30日，登记但尚未发行的股票有159，900，000股。

由于赎回股份，USO发行的股份可能多于已发行的股份。与根据1940年法案登记的基金不同，已由USO赎回的股份不能由USO转售。因此，USO考虑到未来将在证券交易委员会登记更多的股票发售，预计会有更多的发行和赎回。

截至2019年9月30日，USO有以下授权参与者：ABN Amro，法国巴黎银行证券公司，Citadel Securities LLC，花旗全球市场有限公司，瑞士信贷证券美国公司，德意志银行证券公司，高盛公司，JP摩根证券公司，美林专业清算公司，摩根士丹利公司&公司，野村证券国际公司，RBC资本市场公司，SG美洲证券公司

与截至2018年9月30日的九个月相比，截至2019年9月30日的九个月


		为#			为#
		月结束			月结束
		9月30日，2019年			9月30日，2018年
平均每日总净资产	$	1,491,538,308		$	1,869,918,361
国库券、现金和/或现金等价物赚取的股息和利息收入	$	26,245,424		$	23,125,359
按日平均净资产总额计算的年化收益率		2.35	%		1.65	%
管理费	$	5,020,150		$	6,293,684
费用总额及其他费用，不包括管理费	$	3,859,150		$	3,835,865
与登记或发行额外股份有关的费用和开支	$	429,819		$	93,326
经纪人应计佣金总额	$	1,895,834		$	1,916,737
佣金总额(按年率计算)占平均总净资产的百分比		0.17	%		0.14	%
因再平衡而产生的佣金	$	1,602,426		$	1,651,071
因再平衡而产生的佣金百分比		84.52	%		86.14	%
因创造和赎回活动而产生的佣金	$	293,408		$	265,666
因创造和赎回活动而产生的佣金百分比		15.48	%		13.86	%

投资组合费用。USO的开支包括投资管理费、经纪费用及佣金、若干发售成本、许可费、注册费、USCF独立董事的费用及开支，以及与税务会计及报告要求有关的开支。？USO向USCF支付的管理费按USO净资产总额的？百分比计算。费用按日累算，按月支付。

USO持有的短期投资(包括现金、现金等价物和美国国债)在截至2019年9月30日的九个月内赚取的平均利率高于截至2018年9月30日的九个月。因此，在截至2019年9月30日的九个月内，与截至2018年9月30日的九个月相比，USO赚取的收入占每日平均净资产总额的百分比更高。

截至二零一九年九月三十日止九个月的总费用及其他开支(不包括管理费)较截至二零一八年九月三十日止九个月增加，主要是由于与登记或发售额外股份有关的开支增加。

与截至2018年9月30日的九个月相比，截至2019年9月30日的九个月，经纪人应计的佣金总额减少，主要是由于持有和交易的“石油期货合约”数量减少。

与截至2018年9月30日的三个月相比，截至2019年9月30日的三个月


		对于三个人来说			对于三个人来说
		月结束			月结束
		9月30日，2019年			9月30日，2018年
平均每日总净资产	$	1,366,720,567		$	1,749,990,810
国库券、现金和/或现金等价物赚取的股息和利息收入	$	7,729,989		$	8,711,764
按日平均净资产总额计算的年化收益率		2.24	%		1.98	%
管理费	$	1,550,198		$	1,984,921
费用总额及其他费用，不包括管理费	$	1,227,049		$	1,132,383
与登记或发行额外股份有关的费用和开支	$	151,791		$	5,963
经纪人应计佣金总额	$	616,021		$	570,108
佣金总额(按年率计算)占平均总净资产的百分比		0.18	%		0.13	%
因再平衡而产生的佣金	$	489,127		$	499,645
因再平衡而产生的佣金百分比		79.40	%		87.64	%
因创造和赎回活动而产生的佣金	$	126,894		$	70,463
因创造和赎回活动而产生的佣金百分比		20.60	%		12.36	%

投资组合费用。USO的开支包括投资管理费、经纪费用及佣金、若干发售成本、许可费、注册费、USCF独立董事的费用及开支，以及与税务会计及报告要求有关的开支。USO向USCF支付的管理费按USO净资产总额的1/3百分比计算。费用按日累算，按月支付。

USO持有的短期投资(包括现金、现金等价物和美国国债)在截至2019年9月30日的三个月内获得的平均利率高于截至2018年9月30日的三个月。然而，截至二零一九年九月三十日止三个月的平均每日资产净值低于上年同期三个月，导致USO于截至二零一九年九月三十日止三个月内赚取的收入低于截至二零一八年九月三十日止三个月。

截至二零一九年九月三十日止三个月的总费用及其他开支(不包括管理费)较截至二零一八年九月三十日止三个月增加，主要是由于USO以总资产净值衡量的规模较大。

与截至2018年9月30日的三个月相比，截至2019年9月30日的三个月经纪人应计的佣金总额增加，主要是由于持有和交易的石油期货合约数量增加。

跟踪USO的基准

USCF寻求管理USO的投资组合，使其每日平均每股资产净值的变化，在“百分比”的基础上，密切跟踪“基准石油期货合约”的平均价格的每日变化，也是在“百分比”的基础上。具体地说，USCF寻求管理投资组合，以便在30天估值的任何滚动周期内，ωUSO的每股NAV的平均每日变化在基准石油期货合约的ω价格的平均每日变化的90%至110%(0.9至1.1)的范围内。举例来说，如果在特定的30个估值日时间段内“基准石油期货合约”价格的平均每日变动为0.50%，USCF会尝试管理投资组合，使同一期间的每股资产净值的平均每日变动在0.45%至0.55%之间(即基准结果的0.9至1.1之间)。USO的投资组合管理目标不包括试图使“USO的每股NAV的名义价格等于当前基准石油期货合约的名义价格”或轻质低硫原油的现货价格。USCF认为，在投资“石油期货合约”和其他石油相关投资时，管理投资组合以实现这样的投资目标是不切实际的。

于截至二零一九年九月三十日止30个估值日，基准石油期货合约的简单平均每日变动为0.013%，而同期USO每股资产净值的简单平均每日变动为0.021%。平均每日差值为0.008%(或0.8个基点，其中1个基点等于1%的1/100)。按基准石油期货合约每日变动的百分比计算，每股资产净值每日追踪的平均误差为5.514%，意味着在这段期间内，USO的追踪误差在确立为基准追踪目标的正负10%范围内。USO的相对跟踪误差水平的很大一部分(占基准的百分比)是由于持平价格回报的时期。

自2006年4月10日开始向公众发售USO的股份至2019年9月30日，基准石油期货合约的简单平均每日变动为(0.028)%，而同期USO每股资产净值的简单平均每日变动为(0.028)%。平均每日差值为0.000%(或0.000个基点，其中1个基点等于1%的1/100)。按基准石油期货合约每日变动的百分比计算，每股资产净值每日追踪的平均误差为0.331%，意味着在这段期间内，USO的追踪误差在确立为基准追踪目标的正负10%范围内。以下两个图表显示了USO的NAV变化与基准石油期货合约变化之间的相关性。第一个图表显示了截至2019年9月30日的最后30个估值日的每日变化。第二个图表测量自2014年9月30日至2019年9月30日的月度变化。

*过去的表现并不一定预示未来的结果

在假设USO的回报与其基准石油期货合约的每日变化完全相同的假设下，可以通过比较USO的实际回报(以其每股NAV的变化来衡量)与其每股NAV的预期变化进行比较，从而计算出一种替代的跟踪测量方法，即“USO”的回报表现与其“基准石油期货”合约的回报完全相同。

截至二零一九年九月三十日止九个月，以每股资产净值变动衡量，USO的实际总回报为17.62%。这是基于截至2018年12月31日的初始每股NAV为9.59美元，截至2019年9月30日的每股NAV为11.28美元。在此期间，USO没有向其股东作出任何分配。然而，如果USO的每股NAV的每日变化恰好跟踪了基准石油期货合约的每日总回报的变化，那么USO截至2019年9月30日的估计每股NAV为11.15美元，相关期间的总回报率为16.27%。USO的实际每股NAV总回报为17.62%，与基于基准石油期货合约的预期总回报(16.27%)之间的差额在1.35%的时间段内是一个误差，也就是说USO的实际总回报超出其基准的百分比。USO产生的费用主要包括管理费、买卖期货合同的经纪佣金和其他费用。这些费用的影响，由利息和股息收入抵消，加上积极或消极的执行净额，往往导致USO每股资产净值的每日变化跟踪基准石油期货合约价格的每日变动略低于或高于基准石油期货合约的价格变动。

相比之下，截至二零一八年九月三十日止九个月，以每股资产净值变动衡量，USO的实际总回报为28.06%。这是基于截至2017年12月31日的初始每股NAV为12.08美元，截至2018年9月30日的结束每股NAV为15.47美元。在此期间，USO没有向其股东作出任何分配。然而，如果USO的每股NAV的每日变化恰好跟踪了基准石油期货合约的每日总回报的变化，那么USO在2018年9月30日的估计每股NAV为15.36美元，相关期间的总回报率为27.15%。USO的每股实际NAV总回报为28.06%，与基于基准石油期货合约的预期总回报(27.15%)之间的差额在0.91%的时间段内是一个误差，也就是说USO的实际总回报超出其基准的百分比。USO发生的费用主要包括管理费、买卖期货合约的经纪佣金和其他费用。这些费用的影响，由利息和股息收入以及积极或消极执行净额所抵消，往往导致USO每股资产净值的每日变化跟踪基准石油期货合约价格的每日变动略低于或高于基准石油期货合约的价格变动。

目前，有三个因素已经或最有可能影响ωUSO准确跟踪基准石油期货合约的能力。

首先，“USO”可以买入或出售其在当时的“基准石油期货”合约中的持股，价格不同于“USO”执行交易当天该合约的收盘结算价。在这种情况下，“USO”支付的价格可能高于或低于基准石油期货合约的价格，这可能导致“USO”的每日每股NAV的变化相对于基准石油期货合约的每日变化而言，要么太高，要么太低。在这种情况下，“USO”可能支付比基准石油期货合约更高或更低的价格，这可能会导致“USO”每日每股NAV的变化过高或过低。在截至2019年9月30日的九个月内，USCF试图将这些交易的影响降至最低，方法是寻求以当日结算价结束时或尽可能接近结算价格执行其基准石油期货合约的买入或出售。然而，“USO”未必总能获得收盘结算价，而且不能保证未来未能获得收盘结算价不会对“USO”追踪“基准石油期货”合约的“努力”产生不利影响。

第二，USO产生的费用主要由管理费、买卖期货合同的经纪佣金和其他费用组成。这些费用的影响往往导致USO每股资产净值的每日变化跟踪略低于基准石油期货合约价格的每日变化。同时，USO从其现金、现金等价物和美国国债中获得股息和利息收入。USO无须将其收入的任何部分分配给股东，在截至2019年9月30日的九个月内也没有向股东作出任何分配。利息支付和任何其他收入都保留在投资组合中，并添加到USO的NAV中。当此收入超过USO的管理费、经纪佣金和其他费用(包括持续的注册费、许可费和USCF独立董事的费用和开支)的支出水平时，USO将实现净收益，这将倾向于导致USO每股NAV的每日变化跟踪略高于基准石油期货合约的每日变化。如果短期利率高于当前水平，则由收益率产生的偏差水平将会增加。相反，如果短期利率下降，由收益率产生的误差也会减少。当短期收益率下降到低于管理费和经纪佣金的总和的水平时，跟踪误差将成为负数，并倾向于导致每股NAV的每日回报低于基准石油期货合约的每日回报。USCF预计，在不久的将来，利率可能会从历史低点继续下降。预计USO支付的费用和开支可能继续低于USO赚取的利息。因此，USCF预计，只要赚取的利息至少等于或超过USO支付的费用和费用，USO就可能表现优于基准。

第三，“USO”可能在其投资组合中持有“其他与石油相关的投资”，这些投资可能无法密切跟踪“基准石油期货”合约的总回报变动。在这种情况下，与基准石油期货合约的每日变动相比，追踪“基准石油期货”合约的错误可能会导致“”USO的每股NAV过高或过低。在截至2019年9月30日的九个月内，·USO没有持有任何其他石油相关投资。·如果USO规模增加，并且由于其遵守监管限制的义务，USO可能投资于其他与石油相关的投资，这可能会增加交易相关费用，并可能导致跟踪误差增加。

原油期货价格的期限结构及其对总收益的影响。有几个因素决定了投资期货合同的总回报。一个因素来自于“滚动”期货合约，这些合约将在当前的“月”结束时到期(“近”或“前”月合约)，在到期之前的每个“月”进行远期。对于需要持有近月合约的策略，该期货合约与下一个月期货合约之间的价格关系将影响回报。例如，如果近月期货合约的价格高于下一个月期货合约(一种被称为“现货增值”的情况)，那么在没有任何其他变化的情况下，下一个月期货合约的价格往往会上升，因为它成为近月期货合约并接近到期。相反，如果近1个月期货合约的价格低于下一个1个月期货合约(这种情况被称为“溢价”)，那么在没有任何其他变化的情况下，下一个1个月期货合约的价格往往会下降，因为它成为近1个月期货合约并接近到期。

举个例子，假设立即交割的原油价格为每桶50美元，近月期货合约中的头寸价值也是50美元。随着时间的推移，原油价格将基于多个市场因素而波动，包括相对于供应的需求。近月期货合约的价值同样会因若干市场因素而波动。如果投资者寻求维持近1个月期货合约的头寸，而不是交割实际的1桶原油，投资者必须在当前近1个月期货合约即将到期时卖出，并投资于下一个1个月的期货合约。为了继续持有当前近月期货合约的头寸，这种期货合约的“滚转”必须每隔一个月执行一次。

期货溢价和现货溢价是自然的市场力量，与假设的原油直接投资相比，在过去一年中影响了对USO股票的投资的总回报。在过去一年中，与假设的原油直接投资相比，溢价和现货溢价影响了USO股票投资的总回报。未来，USO股票的市场价格与ω轻质低硫原油现货价格变化之间的关系可能会继续受到期货溢价和现货溢价的影响。值得注意的是，这种比较忽略了与实际拥有和储存原油相关的潜在成本，这些成本可能是巨大的。

如果期货市场处于现货递增状态，例如，当近月期货合约的价格比下一个月期货合约的价格高得多，投资者就会以低于当前近月期货合约的价格购买下一个月期货合约。假设下一个月期货合约的价格是每桶49美元，或比近月期货合约便宜2%，那么，假设，假设没有其他变化(例如，对当前原油价格或现货价格、近月合约和下一个月合约之间的价格关系，并忽略佣金成本和现金和/或现金等价物收入的影响)，下一个月期货合约的价值将在接近到期时升至50美元。在这个例子中，下一个月期货合约的投资价值往往会超过原油的现货价格。因此，新的近1个月期货合约有可能上涨12%，而“原油”的现货价格可能上涨较低，例如只有10%。同样，原油现货价格可能会下跌10%，而期货合约中的投资价值可能会下降另一个数额，例如只有8%。随着时间的推移，如果现货价格和期货合同价格之间的差额保持不变，那么现货价格和期货合同价格之间的差额将继续增加。

如果期货市场处于溢价状态，投资者将会以比当前近月期货合约高得多的价格买入下一个月期货合约。同样，假设近月期货合约的价格是每桶50美元，下一个月期货合约的价格可能是每桶51美元，或者比前面的月期货合约贵2%。假设，假设没有其他变化，51美元的下一个月期货合约的价值将下降到50美元，因为它接近到期。在本例中，第二个月的投资价值往往低于原油的现货价格。因此，新的近1个月期货合约可能只上涨10%，而原油近1个月的现货价格可能已经上涨了更多，例如12%。同样，原油现货价格可能会下跌10%，而第二个月期货合约的投资价值可能会下跌另一个金额，例如12%。随着时间的推移，如果期货溢价保持不变，现货价格和期货合约价格之间的差额将继续增加。

下面的图表将近1个月的原油期货合约的每日价格与13美元的价格进行了比较。过去10个月的原油期货合约(即一年前的合约)。当近月期货合约的价格高于13个月的价格时月期货合约，市场将被描述为处于现货增值期。当近月期货合约的价格低于13月期货合约，市场将被描述为溢价。虽然近月期货合约的价格和13日的价格月期货合约倾向于一起走势，可见近月期货合约价格有时都高于13点月期货，月合约价格(现货)，在其他时间，近月期货合约价格低于13月期货合约价格(期货溢价)。

*过去的表现并不一定预示未来的结果

查看相同数据的另一种方法是减去13美元的价格月原油期货合约从近月原油期货合约的美元价格开始，如下图所示。当差值为正数时，市场处于现货递增状态。当差值为负数时，市场处于溢价状态。在过去的十年里，原油市场在现货和期货上都花了时间。

*过去的表现并不一定预示未来的结果

对只拥有近1个月原油期货合约的投资组合的投资可能会产生不同的结果，与投资于拥有近12个月原油期货合约中每个合约数量相同的投资组合可能会产生不同的结果。一般而言，当原油期货市场出现现货增值时，只有近1个月原油期货合约的投资组合，其总回报可能较12个月原油期货合约的投资组合为高。相反，如果原油期货市场处于溢价状态，则仅包含12个月原油期货合约的投资组合可能倾向于表现优于仅持有近1个月原油期货合约的投资组合。

从历史上看，原油期货市场经历了期货溢价和现货增值期，自1982年石油期货交易开始以来，现货增值率略低于期货溢价。在2008年第四季度全球金融危机之后，原油市场进入了期货市场，并持续了几年时间。2009年部分时间，由于美国和全球原油需求疲软，以及俄克拉何马州库欣(美国石油交易的主要定价点)涉及原油实物运输和储存的问题，导致原油库存异常高企，期货溢价水平异常陡峭。运输和储存能力的提高，以及全球对原油需求的增长，减缓了库存的增加，并导致到2011年期货价格水平下降。然而，在2014年11月底，在石油输出国组织(“欧佩克”)投票保护其市场份额不受美国页岩油生产商的影响后，全球原油库存迅速增长，导致原油市场在另一段时间内主要保持期货溢价。这段时间的期货溢价一直持续到2017年12月31日。全球原油库存下降导致市场在2018年初至2018年10月底期间转为现货增值，此时美国持续的供应增长，加上欧佩克产量的增加，再次导致市场参与者担心全球再次出现原油过剩。原油市场在2019年9月30日之前一直保持期货溢价。

期货溢价或现货溢价的期间并不会对USO的投资目标造成重大影响，该投资目标是让其每股资产净值的每日“百分比变动追踪基准石油期货合约价格的每日”百分比变动，因为现货溢价及溢价的影响往往会同样影响USO股票及基准石油期货合约价格的每日变动“百分比”。不可能以任何程度的确定性预测未来是否会发生现货溢价或溢价。这两种情况很可能在不同的时期发生。

原油市场。在截至2019年9月30日的9个月中，原油价格在45.41美元至66.30美元之间波动。从2018年底到2019年9月30日，原油价格上涨超过19.07%，第四季度结束时为每桶54.07美元。原油价格从4月份的高点下跌了18.45%，原因是全球经济增长预测下降，负面的经济消息，以及石油需求增长持续下降，所有这些至少部分是持续贸易战的结果。在2019年9月16日沙特石油设施遭受袭击后，油价一度飙升14.68%，导致全球日供应量减少5%，但由于持续的负面情绪和经济消息，油价迅速回落。截至2019年第三季度末，美国原油库存比一年前高出5%，比五年平均水平高出1%。欧佩克已承诺“不惜一切代价”支撑油价，然而，俄罗斯和沙特阿拉伯之间联盟破裂的一些迹象可能会危及这些努力。虽然欧佩克一直在积极实现减产目标，但美国页岩产量的持续增长也可能导致市场相对于需求增长供过于求。三大能源机构(欧佩克，EIA，IEA)都下调了2019年的需求增长预测。如果需求继续放缓或转为负值，原油价格可能会进一步下跌。然而，地缘政治风险增加，而地缘政治风险溢价只在原油价格中短暂体现。如果此类事件发生，对原油基础设施的进一步突袭或中东地区的冲突可能会造成上行波动性。

原油价格变动与其他能源商品和投资类别的比较。USCF认为，投资者经常衡量一种投资或资产类别的价格或总回报随着另一种投资或资产类别的价值上升或下降的程度。统计上，这样的衡量通常是通过衡量两种不同投资或资产类别在一段时间内的价格变动的相关性来实现的。相关性的范围在1和^-1之间，其中1表示两个投资选项在价格或价值上一起向上或向下移动，称为“正相关”，而^-1表示它们在完全相反的方向上移动，称为“负相关”。相关性为0将意味着两者的运动既不是正相关也不是负相关，称为“不相关”。也就是说，投资选项有时会一起上下移动，而其他时候则会朝相反的方向移动。

在2009年9月30日至2019年9月30日的十年期间，下表比较了原油价格的月度变动与其他几种能源商品的月度价格变动，如天然气、柴油取暖油和无铅汽油，以及几种主要的非商品投资资产类别，如大盘股美国股票、美国政府债券和全球股票。可以看出，在这一特定时期内，原油的月度走势与无铅汽油和柴油取暖油表现出强烈的相关性，与美国大盘股和全球股票的走势表现出中等的相关性，与天然气的相关性很小，与美国政府债券的相关性中等。

*过去的表现并不一定预示未来的结果


		美国
		政府。
		债券
	大额	(Effas	全球
	美国	美国	股票
	股票	政府。	(FTSE		柴油-
相关矩阵	(S&P	邦德	世界	无铅	采暖	天然	粗品
2009年9月30日-9月30日，2019年*	500)	索引)	索引)	汽油	油	气态	油
大盘股美国股票(S&P500)	1.000	(0.407)	0.959	0.450	0.410	0.109	0.483
美国政府债券(Effas U.S.Gov‘t.债券指数)		1.000	(0.383)	(0.286)	(0.341)	(0.066)	(0.391)
全球股票(富时世界指数)			1.000	0.474	0.444	0.104	0.515
无铅汽油				1.000	0.674	0.103	0.654
柴油加热油					1.000	0.105	0.782
天然气						1.000	0.072
原油							1.000

消息来源：Bloomberg，NYMEX

下表涵盖了比上表更新但更短的日期范围。在截至2019年9月30日的一年期间，原油的走势与无铅汽油、柴油取暖油、美国大盘股和全球股票表现出强烈的相关性，与美国政府债券和天然气表现出中度的负相关性。

*过去的表现并不一定预示未来的结果


		美国
		政府。
		债券
	大额	(Effas	全球
	美国	美国	股票
	股票	政府。	(FTSE		柴油-
相关矩阵	(S&P	邦德	世界	无铅	采暖	天然	粗品
截至9月30日的12个月，2019年*	500)	索引)	索引)	汽油	油	气态	油
大盘股美国股票(S&P500)	1.000	(0.337)	0.992	0.619	0.642	0.271	0.737
美国政府债券(Effas U.S.Gov‘t.债券指数)		1.000	(0.320)	(0.340)	(0.566)	(0.219)	(0.382)
全球股票(富时世界指数)			1.000	0.633	0.665	0.192	0.762
无铅汽油				1.000	0.736	(0.304)	0.789
柴油加热油					1.000	(0.307)	0.953
天然气						1.000	(0.323)
原油							1.000

消息来源：Bloomberg，NYMEX

告诫投资者，以相关性衡量，原油与其他能源商品以及其他投资资产类别之间的历史价格关系可能不是未来价格变动和相关结果的可靠预测因素。如果选择了不同的日期范围，上图的结果会有所不同。USCF认为，从历史上看，原油在很长一段时间内都没有表现出与股票或债券的强烈相关性。然而，USCF也认为，未来原油可能会有长期相关性结果，这表明原油价格更紧密地跟踪股票或债券的走势。此外，USCF认为，当在短于10个“年的时间段内进行测量时，总会有一些时期，原油与股票和债券的相关性会比长期历史结果显示的更强的正相关或更强的负相关。

原油、天然气、柴油取暖油和汽油之间的相关性是相关的，因为USCF努力将USO的资产投资于石油期货合约和其他石油相关投资，因此USO每股资产净值的每日变化(以ω百分比条款计算)与基准石油期货合约价格的每日变化尽可能紧密相关。如果某些其他以燃料为基础的商品期货合同与原油期货合同没有密切关联，那么它们的使用可能会导致更大的跟踪误差。如上所述，USCF还认为，基准石油期货合约价格的变化将与轻质低硫原油现货价格的变化密切相关。

关键会计政策

根据美国普遍接受的会计原则编制简明财务报表和相关披露需要应用适当的会计规则和指导，以及估计的使用。？USO对这些政策的应用涉及判断，实际结果可能与所使用的估计不同。

USCF已经评估了它在准备USO的压缩财务报表和相关披露时所做的估计的性质和类型，并确定其投资的估值(这些投资不是在美国或国际公认的期货交易所(如远期合同和场外掉期)交易的)涉及一项关键的会计政策。“USO用于其”石油期货合约“的价值由其大宗商品经纪人提供，后者在可用时使用市场价格，而场外掉期的估值基于估计的未来现金流的现值，这些现金流将在这些衍生合约交付日期之前从第三方收到或支付给第三方，并以每日为基础进行价值评估。”此外，·USO利用其现金和现金等价物赚取的现行利率估计每日的利息和股息收入。这些估计数按每月收到的实际金额进行调整，如果有差额，则不视为重要。

流动性与资本资源

USO没有、也不打算利用借款或其他信贷额度来履行其义务。“USO”已经满足，而且预计“USO”将继续满足其在正常业务过程中的流动性需求，这些资金来自出售投资的收益，或者来自它打算随时持有的美国国债、现金和/或现金等价物。“USO”的流动性需求包括：赎回股份，为现有的“石油期货”合约提供保证金，或购买额外的“”。“USO的流动性需求包括：赎回股份，为现有的”石油期货“合约提供保证金，或购买额外的”“。”USO的流动性需求包括：赎回股份，为现有的“石油期货”合约提供保证金，或购买额外的“。“合同义务”

USO目前的现金主要来自：(I)销售由100，000股股份组成的篮子(“创造篮子”)和(Ii)美国国债、现金和/或现金等价物所赚取的收入。USO已将其几乎所有的净资产分配给石油利益交易。USO尽最大可能投资石油权益，而不会被杠杆化或无法就其在石油期货合约及其他石油相关投资的投资方面履行其现有或潜在的保证金或附带义务。USO的资产净值的很大一部分以现金及现金等价物持有，用作其石油权益交易的保证金和抵押品。资产余额在USO的托管银行账户中持有，在FCM的国库券中持有。从USO在货币市场基金和国债的投资中获得的收入支付给USO。截至二零一九年九月三十日止九个月内，USO的开支不超过USO所赚取的收入及出售创造篮及赎回篮子所赚取的现金。在截至2019年9月30日的9个月中，USO使用其他资产支付费用。如果支出超过收入，USO的资产净值将受到负面影响。

由于市场条件、监管因素和其他原因，USO对ωOil权益的投资可能会受到流动性不足时期的影响。例如，大多数商品交易所通过被称为“每日限制”的规定来限制期货合约价格在一天内的波动。在一天内，不得以超过每日限额的价格执行交易。一旦期货合约的价格增加或减少了等于每日限额的金额，则除非交易者愿意在指定的每日限额或在指定的每日限额内进行交易，否则不能采取或清算合约中的头寸。这样的市场状况可能会阻止“USO”迅速清算其石油期货合约的头寸。在截至2019年9月30日的9个月内，“USO没有购买或清算”每日限制“期间的任何头寸；然而，”USO无法预测未来是否会发生这样的事件。

自2007年3月23日起，USO？一直负责与以下相关的费用：(I)管理费，(Ii)经纪费和佣金，(Iii)使用知识产权的许可费，(Iv)与首次发售后其股份的要约和销售有关的持续注册费用，(V)其他费用，包括纳税报告费，(Vi)USCF独立董事的费用和开支，以及(Vii)其他非正常业务过程中的非常费用，而USCF一直在管理人和保管人以及与首次发售股票有关的登记费用。如果USCF和USO未能成功筹集足够资金来支付这些各自的费用或找到任何其他资金来源，USO将终止，投资者可能会失去全部或部分投资。

市场风险

“石油期货合约”和其他石油相关投资(如远期)的交易涉及“USO”签订在未来特定日期购买或出售“石油”的合同承诺。这些合同的总市场价值将大大超过“USO”未来的现金需求，因为“USO打算在结算前结束其未平仓头寸。因此，“USO”通常只承担因合同价值变化而产生的损失风险。“USO”认为其衍生工具的“公允价值”是合同上未实现的收益或损失。与“USO”购买“石油”的承诺相关的市场风险仅限于所持合同的总市场价值。然而，如果USO签订销售石油的合同承诺，它将被要求按合同价格交付石油，以现行价格回购合同或以现金结算。由于未来石油价格没有限制，USO面临的市场风险可能是无限的。

USO对市场风险的风险敞口取决于多个因素，包括石油市场、利率和外汇汇率的波动、ω石油期货合约和其他石油相关投资市场的流动性，以及USO持有的合同之间的关系。剧烈的市场事件可能最终导致投资者的全部或实质上全部资本的损失。

信用风险

当USO签订石油期货合约和其他石油相关投资时，它将面临交易对手无法履行其义务的信用风险。在NYMEX和大多数其他期货交易所交易的石油期货合约的交易对手是与特定交易所相关的票据交换所。一般而言，除结算所要求公布与结算交易有关的保证金外，结算所由其会员支持，他们可能需要分担其中一名会员的财务负担，因此，这种额外的会员支持应可显著降低信贷风险。USO目前不是任何交换所的成员。一些外汇交易所没有其清算所成员的支持，但可能有银行或其他金融机构的财团支持。此外，USO还面临着OTC合同的任何交易对手不履行合同的风险。与交易所交易的期货合约不同，场外合约的交易对手通常是一家银行或其他金融机构。因此，在场外交易中会有更大的交易对手信用风险。在这种情况下，不能保证任何交易对手、票据交换所或其成员或其财务支持者将履行其对USO的义务。

USCF试图通过遵循各种交易限制和政策来管理“USO”的信用风险。具体地说，ωUSO通常公布保证金和/或持有的流动资产大致相当于它所持有的“石油期货合约”和“其他石油相关投资”项下其对交易对手的债务的市场价值。USCF实施的程序包括(但不限于)仅与有信用的一方执行和清算交易，和/或要求这些方发布抵押品或保证金，以便于USO的利益，以限制其信用风险敞口。CFTC法规要求FCM在代表美国证券交易所接受订单购买或出售美国交易所的“石油期货合约”时，对属于USO的“石油期货合约”的所有资产进行单独核算和分离，“USO”的所有资产与国内“石油期货合约”交易有关。这些FCM不被允许将ωUSO的资产与它们的其他资产混合在一起。此外，CFTC要求FCM在一个安全账户中持有与外国石油期货合约交易相关的USO资产。

未来，？USO可能会购买OTC掉期，请参见“项目3.关于市场风险的定量和定性披露”在这份关于场外掉期交易的讨论的表格中，请参阅表格10-Q上的这份“季度报告”。

截至2019年9月30日，ωUSO向托管人和FCM持有现金存款以及对美国国债和货币市场基金的投资，金额为1，495，037，213美元。如果USO的托管人或FCM(如果适用)停止运营，托管人或FCM持有的部分或全部这些金额(如果适用)可能会遭受损失。

表外融资

截至2019年9月30日，·USO没有任何贷款担保、信贷支持或任何形式的资产负债表外安排，但在正常业务过程中达成的协议除外，其中可能包括与服务提供商在提供符合USO最佳利益的服务时承担的某些风险有关的赔偿条款。虽然无法估计“USO”在这些赔偿条款下的风险敞口，但预计它们不会对“USO”的财务状况产生实质性影响。

欧洲主权债务

截至2019年9月30日，USO没有对欧洲主权债务的直接风险敞口，截至提交这份“季度报告”时，也没有对欧洲主权债务的直接风险敞口。

赎回篮子债务

为了实现其投资目标并支付下文所述的合同义务，“USO”需要流动资金来赎回股票，赎回必须以“赎回篮子”为单位，以“100，000股”为单位。“USO到目前为止必须通过从其持有的现金或现金等价物中支付或通过出售其国债来履行这一义务，金额与被赎回的股份数量成比例。

合同义务

USO的首要合同义务是与USCF。作为其服务的回报，USCF有权获得按日计算并按月支付的管理费，该管理费是USO资产净值的固定^百分比，目前按其平均每日总资产净值计算为NAV的0.45%。

USCF同意支付与USO成立相关的启动费用，主要是与USCF向CFTC登记为CPO以及USO及其股份分别在SEC、FINRA和NYSE Arca(原AMEX)登记和上市有关的法律、会计和其他费用。然而，自USO首次发售股份以来，与注册和上市USO额外股份相关的发行成本一直由USO而不是USCF持续承担。

USCF支付营销代理的费用和BBH&Co.的费用，以及BBH&Co.执行行政服务的费用，包括与USO的简明财务报表及其SEC、NFA和CFTC报告的准备有关的费用。USCF和USO还与NYMEX签订了许可协议，根据该协议，USO和相关公共基金(BNO，USCI，CPER，USOU和USOD除外)向NYMEX支付许可费。USO还支付与其税务会计和报告要求相关的费用和费用。

除了USCF的管理费外，USO还支付其经纪费用(包括支付给FCM的费用)、场外交易商价差、任何使用知识产权的许可费，以及在首次发售之后向SEC、FINRA或其他监管机构支付的与股票要约和出售有关的注册费和其他费用，以及法律、印刷、会计和其他相关费用，以及非常费用。后者为USO日常业务过程中未发生的开支，包括与在法律允许的范围内及根据有限责任合伙协议赔偿任何人士的责任及义务、提起或抗辩法律或衡平法诉讼或以其他方式进行诉讼及招致法律开支及解决申索及诉讼的有关开支。支付给FCM的佣金是在逐个合同或回合的基础上支付的。USO还支付USCF独立董事的部分费用。看见注·3致简明财务报表附注(未审计)在……里面项目1本季度报告的格式为^10-Q。

双方无法预测这些安排在未来期间所需支付的金额，因为要到未来的日期才能知道ωUSO的每股资产净值和交易水平，以满足其投资目标。这些协议在双方商定的特定期限内有效，并可选择续订，或在某些情况下，有效期限为ωUSO的存续期间。由于协议中描述的某些原因，任何一方都可以提前终止这些协议。

截至2019年9月30日，“USO”的投资组合包括在NYMEX交易的25，597份WTI原油期货CL合约。截至2019年9月30日，USO没有持有任何在ICE期货交易的石油期货合约。有关USO目前持有的股份的列表，请访问USO的网站，网址为www.uscfinvestments.com。

项目3.关于市场风险的定量和定性披露。

商品价格风险。

USO面临大宗商品价格风险。特别是，通过持有“石油期货合约”以及它可能投资的任何其他衍生品，“USO”面临“原油价格风险”，下文将对此进行讨论。因此，如中所述，“USO”在其投资组合中持有的“石油期货”合约价值的波动“合同义务”在……下面“项目”2.管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析“上述预期将直接影响USO股票的价值。

场外合同风险

USO可以购买OTC石油权益，例如远期合同或掉期或现货合同。与大多数交易所交易的期货合约或此类期货的交易所交易期权不同，场外掉期交易的每一方都承担另一方可能无法履行其合同义务的信用风险。

在OTC成分被交换为相应的期货合同(“相关仓位交换”或“EFRP”交易)的情况下，USO？可能会进行某些交易。在USO进行的最常见类型的EFRP交易中，OTC组件是购买或出售一篮子或多篮子USO股票。这些EFRP交易可能会在场外交易组件的执行与相应期货合约的交易所之间的过渡期内，将？USO暴露于对手方风险。通常，来自EFRP交易的交易对手风险仅在执行当天存在。

掉期交易与其他金融交易一样，涉及各种重大风险。特定掉期交易带来的具体风险必然取决于交易的条款和情况。然而，一般而言，所有掉期交易都涉及市场风险、信用风险、交易对手信用风险、融资风险、流动性风险和操作风险的某种组合。

特别是高度定制的掉期交易可能增加流动性风险，这可能导致赎回暂停。由于基础或相关市场因素的价值或水平发生相对较小的变化，高杠杆交易可能在价值上经历重大的收益或损失。

在评估与特定掉期交易相关的风险和合同义务时，重要的是要考虑到，掉期交易只能在原始各方相互同意的情况下才能修改或终止，并且必须按照个别商定的条款达成协议。因此，USCF可能不可能在预定终止日期之前修改、终止或抵消？USO的义务或与交易相关的风险风险。

为了减少与此类合同相关的信用风险，如果交易对手由于特定事件的发生(如交易对手无力偿债)而无法履行其对交易对手的义务，·USO通常将根据国际掉期和衍生工具协会公布的主协议与每一交易对手签订协议，该协议规定对其对交易对手的整体风险进行净额计算。

根据USCF董事会(下称“董事会”)批准的指导方针，美国期货交易基金会根据适当的情况评估或审查场外掉期交易的每个潜在或现有交易对手的信誉。此外，美国证券交易委员会代表“USO”仅与以下交易对手进行场外掉期交易：(A)受美国联邦银行监管机构监管的“银行”，(B)受SEC监管的“经纪-交易商”，(C)在美国注册的保险公司，或(D)“能源”的生产商、用户或贸易商，无论是否受CFTC监管。任何作为对手方的实体应在美国或联合王国受到监管，除非董事会在与其法律顾问协商后另有批准。USCF还会定期审查现有的交易对手。USO还将要求交易对手获得高评级和/或提供抵押品或其他信用支持。即使抵押品被用来降低交易对手信用风险，场外交易价值的突然变化也可能使一方因交易对手违约而面临财务风险，因为所持有的抵押品可能不包括一方在这种情况下在交易中的风险。

一般而言，对场外衍生品进行估值比对活跃交易的金融工具(如交易所交易的期货合约和证券或清算掉期)的估值更不确定，因为此类场外衍生品的价格和条款是单独谈判的，而这些价格和条款可能不反映从其他来源获得的最佳价格或条款。此外，虽然做市商和交易商通常为进入或终止场外掉期交易报价指示性价格或条款，但他们通常没有合同义务这样做，特别是如果他们不是交易的一方。因此，可能很难为未完成的场外衍生品交易获得独立价值。

在截至2019年9月30日的前九个月报告期内，USO将其场外交易活动仅限于EFRP交易。

USO预计，使用“其他石油相关投资”以及它对“石油期货合约”的投资，将产生密切跟踪USO投资目标的价格和总回报结果。然而，这一点不能保证。OTC掉期交易可能导致比购买石油期货合约所支付的经纪佣金更高的交易相关费用，这可能影响ωUSO成功跟踪基准石油期货合约的能力。

项目4.控制和程序。

披露管制及程序

USO维持披露控制和程序，旨在确保根据1934年“证券交易法”(经修订)提交或提交的USO定期报告中要求披露的信息在SEC规则和表格中指定的时间段内被记录、处理、总结和报告。

USCF正式任命的官员，包括其首席执行官和首席财务官，他们履行的职能相当于USO的首席执行官和首席财务官(如果USO有任何官员的话)，他们评估了USO的披露控制和程序的有效性，并得出结论，USO的披露控制和程序在本季度报告(Form#10-Q)所涵盖的期间结束时一直有效。

财务报告内部控制的变化

在USO的上一个会计季度，USO的财务报告内部控制没有发生任何重大影响或有可能对USO财务报告的内部控制产生重大影响的变化。

第二部分其他信息

项目1.法律程序。

不适用。

项目#1A。风险因素。

USO在截至2018年12月31日的财政年度的“10-K表格”年度报告中先前披露的风险因素没有重大变化，该年度于2019年2月25日提交。

项目2.未登记的股权证券销售和收益使用。


	(a)	一个也没有。

	(b)	不适用。

	(c)	USO不直接从股东那里购买股票。在赎回授权参与者持有的篮子方面，USO在截至2019年12月31日的第三季度赎回了999个篮子(包括99，900，000股股份)。下表总结了截至2019年9月30日的三个月内授权参与者的赎回情况：

发行人购买股权证券


	总计
	数字^
	股份	平均价格
周期	赎回	分享
7/1/19至7/31/19	39,600,000	$	11.95
8/1/19至8/31/19	32,400,000	$	11.46
9/1/19至9/30/19	27,900,000	$	12.07
总计	99,900,000

项目3.高级证券的违约。

不适用。

项目4.矿山安全披露。

不适用。

项目5.其他信息。

月度帐户报表

根据“商品交易法”下“规则”4.22的要求，每个“月”USO都会为其股东发布一份账户报表，其中包括一份收入(亏损)报表和一份资产净值变动表。根据“交换法”第13或15(D)条的规定，账户结单将根据当前报告提交给证券交易委员会，并在USO的网站www.uscfinvestments.com上每一个月发布一份账户结算单。(http：//www.uscfinvestments.com/www.uscfinvestments.com)

项目6.展品。

下面列出的是展品，这些展品作为本季度报告的一部分提交，格式为“10-Q”(根据法规“S-K”第601项中分配给它们的编号)：


展品编号		^文档的描述^^
31.1(1)		首席执行官根据2002年“萨班斯-奥克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act of 2002)第302节颁发的证书。
31.2(1)		由首席财务官根据2002年“萨班斯-奥克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act of 2002)第302节的规定进行认证。
32.1(1)		根据2002年萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act of 2002)第906节通过的18U.S.C.§1350节，由首席执行官认证。
32.2(1)		由首席财务官根据2002年萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act of 2002)第906节通过的18U.S.C.§1350节的认证。
101.INS		XBRL实例文档。-实例文档不会出现在交互式数据文件中，因为其XBRL标记嵌入在内联XBRL文档中。
101.SCH		XBRL分类扩展架构。
101.CAL		XBRL分类扩展计算链接库。
101.DEF		XBRL分类扩展定义链接库。
101.LAB		XBRL分类扩展标签链接库。
101.PRE		XBRL Taxonomy Extension Presentation Linkbase。

在此提交。(1)。

签名

根据1934年“证券交易法”的要求，注册人已正式促使本报告由以下正式授权的签署人代表其签署。

美国石油基金有限责任公司(注册人)

出自：美国商品基金有限责任公司(United States Commodity Funds LLC)，其普通合伙人


依据：	/s/John P.Love
	约翰·P·洛夫
	总裁兼首席执行官
	(首席行政主任)

日期：#年#月#日，2019年

依据：	/s/Stuart P.Crumbaugh
	斯图尔特·P·克伦堡
	首席财务官
	(首席财务及会计主任)

日期：#年#月#日，2019年