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目录

美国

证券交易委员会

哥伦比亚特区华盛顿20549

____________________________________________________________________________

形式10-Q

☒		根据1934年“证券交易法”的“#13或15(D)节”提交的季度报告

已结束的季度期间2019年9月30日

或

☐		根据1934年“证券交易法”第13或15(D)节的过渡报告

对于过渡时期，从“^”到“”，从“”到“”，从“到”“，”“，”，“ 

佣金档案号001-32141 

Assured Guaranty？有限公司.

(章程中规定的注册人的确切姓名)

百慕达		98-0429991
(州或其他司法管辖权		(国税局雇主
注册成立)		识别号码)

 

伍德伯恩大道30号

哈密尔顿 HM 08, 百慕达

(主要行政机关地址)

(441) 279-5700

(登记人的电话号码，包括区号)

根据该法第12(B)条登记的证券：

每个班级的名称：		交易符号	注册交易所名称
普通股	每股0.01美元	阿格	纽约证券交易所

通过复选标记表明注册人(1)^是否在之前的12个^月内提交了1934年“证券交易法”(Securities Exchange Act Of 1934)第13节或15(D)^节要求提交的所有报告(或在要求注册人提交此类报告的较短时间内)，以及(2)^在过去的90个^天内一直遵守此类提交要求。^^(1)^在1934年“证券交易法”(Securities Exchange Act Of 1934)的第13或15(D)条中要求提交的所有报告是否都已提交。是 ☒无☐

通过复选标记指示注册人是否在之前的12个月内(或要求注册人提交此类文件的较短时间)内，根据“S-T规则”(本章232.405节)第405条规定提交的每个互动数据文件是否以电子方式提交。是 ☒无☐

用复选标记指明注册人是大型加速申请者、加速申请者、非加速申请者、较小报告公司还是新兴增长公司。参见“交换法”规则·12b-2中“大型加速归档公司”、“加速归档公司”、“较小报告公司”和“新兴增长公司”的定义。

大型加速滤波器	☒		加速^Filer	☐
^非加速^文件管理器	☐		较小的^报告^^公司	☐
			新兴成长型公司	☐
如果是一家新兴的成长型公司，请用复选标记表明注册人是否已选择不使用延长的过渡期来遵守根据“交换法”第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。o

通过复选标记表明注册人是否是空壳公司(如“交换法”规则·12b-2中所定义)。是☒ 不能···☐

截至2019年11月5日，注册人的已发行普通股数量(面值为0.01美元)为95,390,972(包括56,028未归属的限制性股份)。

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目录

保诚担保有限公司

索引以形成^10-q

		页
第一部分	财务信息	1
项目1。	财务报表：	1
	截至2019年9月30日和2018年12月31日的压缩综合资产负债表(未审计)	1
	截至2019年和2018年9月30日的三个月和九个月的简明综合经营报表(未审计)	2
	截至2019年和2018年9月30日的三个月和九个月的简明综合全面收益报表(未审计)	3
	截至2019年和2018年9月30日的三个月和九个月的股东权益简明综合报表(未审计)	4
	截至2019年和2018年9月30日的九个月的简明综合现金流量表(未审计)	6
	简明综合财务报表附注(未审计)	7
	1.业务和呈报基础	7
	2.评级	9
	3.未完成的曝光	10
	4.预期须予支付的损失	24
	5.入账为保险的合约	35
	6.公允价值计量	42
	7.投资和现金	56
	8.作为信贷衍生工具入账的合约	61
	9.可变利益实体	64
	10.所得税	67
	11.再保险	69
	12.承诺和或有事项	72
	13.每股收益	75
	14.股东权益	76
	15.辅助信息	80
项目2。	管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析	88
	前瞻性陈述	88
	可用信息	89
	执行摘要	90
	运营结果	100
	非GAAP财务指标	110
	保险投资组合	115
	流动性与资本资源	121
项目3。	关于市场风险的定量和定性披露	133
项目#4。	管制和程序	134
第二部分	其他资料	135
项目1。	法律程序	135
项目#1A。	危险因素	135
项目2。	未登记的股权证券销售和收益使用	137
项目6。	陈列品	137

 

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目录

第一部分^财务信息

 

第一项。	财务报表

保诚担保有限公司

简明综合资产负债表(未审计)

 

(百万美元，每股和股票金额除外) 

	自.起 2019年9月30日				自.起 2018年12月31日
资产
投资组合：
固定期限证券，可供出售，按公允价值(摊销成本为8，811美元和9，884美元)	$	9,277			$	10,089
短期投资，公允价值	1,142				729
其他投资资产	57				55
总投资组合	10,476				10,873
现金	229				104
应收保费，扣除应付佣金	844				904
递延购置成本	107				105
救助和代位求偿可收回	725				490
金融担保可变利息实体资产，公允价值	469				569
其他资产	517				558
总资产	$	13,367			$	13,603
负债和股东权益
未挣得的保费准备金	$	3,334			$	3,512
损益调整费用准备金	1,007				1,177
长期债务	1,234				1,233
信用衍生负债	214				209
金融担保可变利息实体按公允价值追索权的负债	388				517
金融担保可变利息实体无追索权的负债，按公允价值	105				102
其他负债	433				298
负债共计	6,715				7,048
承诺和或有事项(见注12)
普通股(面值0.01美元，500，000，000股授权股；96，495，143股和103，672，592股已发行和流通股)	1				1
额外实收资本	—				86
留存收益	6,331				6,374
累计其他综合收入，税后净值为77美元和38美元	319				93
递延股权补偿	1				1
股东权益总额	6,652				6,555
总负债和股东权益	$	13,367			$	13,603

附注是这些简明综合财务报表的组成部分。

1

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目录

保诚担保有限公司

简明综合经营报表(未审计)

 

(百万美元，每股除外)

	截至9月30日的三个月，								截至9月30日的9个月，
	2019				2018				2019				2018
营业收入
净赚取保费	$	123			$	142			$	353			$	423
净投资收益	88				99				296				297
已实现投资收益(亏损)	16				(7		)		12				(14		)
信用衍生工具公允价值的净变化	5				21				(25		)		103
金融担保可变利息实体公允价值收益(损失)	4				5				42				11
重新计量的外汇收益(损失)	(21		)		(9		)		(24		)		(22		)
股权投资公允价值收益(亏损)	—				32				—				29
债务清偿损失	—				(9		)		(1		)		(26		)
其他收入(损失)	(9		)		1				14				(13		)
总收入	206				275				667				788
费用
损失和损失调整费用	30				17				75				43
递延购置成本摊销	3				3				13				12
利息费用	22				23				67				71
其他经营费用	65				56				189				183
总费用	120				99				344				309
所得税前收入(亏损)和被投资人净收益中的权益	86				176				323				479
被投资人净收益中的权益	—				(1		)		3				—
所得税前收入(亏损)	86				175				326				479
所得税准备金(福利)	17				14				61				46
净收益(损失)	$	69			$	161			$	265			$	433
每股收益：
基本型	$	0.71			$	1.48			$	2.63			$	3.87
稀释	$	0.70			$	1.47			$	2.61			$	3.83

 

附注是这些简明综合财务报表的组成部分。

2

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目录

保诚担保有限公司

综合收益简明报表(未审计)

 

(百万)

 

	截至9月30日的三个月，								截至9月30日的9个月，
	2019				2018				2019				2018
净收益(损失)	$	69			$	161			$	265			$	433
未实现净收益(亏损)的变化：
没有其他暂时性减值的投资，扣除税额准备(福利)$7，$(12)，$51和$(43)	33				(59		)		275				(250		)
具有非暂时性减值的投资，扣除税金(福利)$(2)，$(2)，$(14)和$(2)	(9		)		(9		)		(52		)		(5		)
未实现净收益(亏损)的变化 投资	24				(68		)		223				(255		)
金融担保的未实现净收益(损失)变动可变利息实体的负债与追索权的变动，因特定工具信用风险的变化，税后净额	—				(3		)		4				(1		)
其他，扣除税金(福利)	—				(3		)		(1		)		(6		)
其他综合收益(亏损)	24				(74		)		226				(262		)
综合收益(亏损)	$	93			$	87			$	491			$	171

 

附注是这些简明综合财务报表的组成部分。

3

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目录

保诚担保有限公司

股东权益简明综合报表(未审计)

(百万美元，共享数据除外)

为.截至9月30日的三个月， 2019

 

	未付普通股				公共^ 股票 面值				附加 实收 资本				留存收益				累积 其他 综合收益				递延 股权补偿				总计 股东权益
余额在 2019年6月30日	99,801,012				$	1			$	—			$	6,425			$	295			$	1			$	6,722
净收入	—				—				—				69				—				—				69
股息(每股0.18美元)	—				—				—				(18		)		—				—				(18		)
以股份为基础的薪酬和其他	94,808				—				5				—				—				—				5
普通股回购	(3,400,677	)			—				(5		)		(145		)		—				—				(150		)
其他综合收入	—				—				—				—				24				—				24
余额在 2019年9月30日	96,495,143				$	1			$	—			$	6,331			$	319			$	1			$	6,652

为.截至9月30日的三个月， 2018

 

	未付普通股				公共^ 股票 面值				附加 实收 资本				留存收益				累积 其他 综合收益				递延 股权补偿				总计 股东权益
余额在 2018年6月30日	109,614,214				$	1			$	321			$	6,159			$	152			$	1			$	6,634
净收入	—				—				—				161				—				—				161
股息(每股0.16美元)	—				—				—				(17		)		—				—				(17		)
以股份为基础的薪酬和其他	322,536				—				9				—				—				—				9
普通股回购	(3,299,049	)			—				(130		)		—				—				—				(130		)
其他综合损失	—				—				—				—				(74		)		—				(74		)
余额在 2018年9月30日	106,637,701				$	1			$	200			$	6,303			$	78			$	1			$	6,583

4

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目录

保诚担保有限公司

股东权益简明综合报表(未审计)(续)

(百万美元，共享数据除外)

为.截至9月30日的9个月， 2019

 

	未付普通股				公共^ 股票 面值				附加 实收 资本				留存收益				累积 其他 综合收益				递延 股权补偿				总计 股东权益
余额在 2018年12月31日	103,672,592				$	1			$	86			$	6,374			$	93			$	1			$	6,555
净收入	—				—				—				265				—				—				265
股息(每股0.54美元)	—				—				—				(56		)		—				—				(56		)
以股份为基础的薪酬和其他	650,963				—				2				—				—				—				2
普通股回购	(7,828,412	)			—				(88		)		(252		)		—				—				(340		)
其他综合收入	—				—				—				—				226				—				226
余额在 2019年9月30日	96,495,143				$	1			$	—			$	6,331			$	319			$	1			$	6,652

为.截至9月30日的9个月， 2018

 

	未付普通股				公共^ 股票 面值				附加 实收 资本				留存收益				累积 其他 综合收益				递延 股权补偿				总计 股东权益
余额在 2017年12月31日	116,020,852				$	1			$	573			$	5,892			$	372			$	1			$	6,839
净收入	—				—				—				433				—				—				433
股息(每股0.48美元)	—				—				—				(54		)		—				—				(54		)
以股份为基础的薪酬和其他	867,024				—				7				—				—				—				7
普通股回购	(10,250,175	)			—				(380		)		—				—				—				(380		)
其他综合损失	—				—				—				—				(262		)		—				(262		)
采用ASU 2016-01的影响(见注14)	—				—				—				32				(32		)		—				—
余额在 2018年9月30日	106,637,701				$	1			$	200			$	6,303			$	78			$	1			$	6,583

附注是这些简明综合财务报表的组成部分。

5

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目录

保诚担保有限公司

简明合并现金流量表(未审计)

 

(百万)

 

	截至9月30日的9个月，
	2019				2018
经营活动提供(使用)的净现金流	$	(365	)		$	352
投资活动
固定期限证券：
购货	(688		)		(1,478		)
销货	1,306				908
到期日和付款	664				746
原始到期日超过三个月的短期投资：
购货	(216		)		(148		)
销货	2				1
到期日和付款	206				136
原始到期日少于三个月的短期投资的净销售(购买)	(404		)		(80		)
支付金融担保可变利息实体资产的净收益	119				90
出售金融担保可变利息实体资产的净收益	51				—
其他	30				19
投资活动提供(用于)的净现金流	1,070				194
融资活动
支付的股息	(56		)		(55		)
普通股回购	(340		)		(380		)
金融担保可变利息实体负债的净支付	(162		)		(90		)
偿还长期债务	(4		)		(73		)
其他	(16		)		(8		)
融资活动提供的净现金流(用于)	(578		)		(606		)
汇率变动的影响	(2		)		(2		)
增加(减少)现金和限制现金	125				(62		)
期初现金和限制现金(见附注7)	104				144
期末现金和受限现金(见附注7)	$	229			$	82
补充现金流量信息
在以下期间支付(收到)的现金：
所得税	$	(2	)		$	(5	)
长期债务利息	$	51			$	66

附注是这些简明综合财务报表的组成部分。

6

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目录

保诚担保有限公司

简明综合财务报表附注(未审计)

 

2019年9月30日

1.	业务和演示基础

 

业务

 

保诚担保有限公司(AGL及其子公司Assured Guaranty或本公司)是一家总部位于百慕大的控股公司，通过其运营子公司向美国提供信用保护产品(美国)以及国际公共金融(包括基础设施)和结构性金融市场，以及截至2019年10月1日的资产管理服务。本公司运用其信贷承销判断、风险管理技巧及资本市场经验，主要提供财务保证保险，以保护债务工具及其他货币义务持有人免受定期付款违约之影响。如果债务人拖欠债务到期的预定付款，包括预定的本金或利息支付(偿债)，根据其无条件和不可撤销的财务担保，公司必须向债务的持有人支付差额。该公司直接向公共财政和结构性金融证券的发行人和承保人以及此类债务的投资者销售其金融保证保险。该公司担保主要在美国和英国(英国)发行的债务，也担保在其他国家和地区(包括西欧、加拿大和澳大利亚)发行的债务。该公司还提供非金融担保保险和对风险状况与其以金融担保形式书写的结构性融资风险相似的交易提供再保险。此外，截至2019年10月1日，公司管理跨抵押贷款债务(CLO)和长期机会基金的资产，这些基金建立在其公司信用、资产支持金融和医疗保健经验的基础上，以及目前需要有序清盘的某些基金。

演示基础

 

未经审计的中期简明综合财务报表是根据美国普遍接受的会计原则编制的。管理层认为，为公平陈述本公司及其合并可变利息实体(VIE)的财务状况、经营业绩和现金流量所需的所有重大调整均反映在呈报的期间中，并具有正常的经常性性质。根据公认会计原则编制财务报表要求管理层作出影响资产和负债上报金额的估计和假设，并披露截至财务报表日期的或有资产和负债以及报告期内报告的收入和费用金额。实际结果可能与这些估计不同。这些未经审计的中期简明综合财务报表截至2019年9月30日并涵盖结束的三个月期间2019年9月30日 (2019年第三季度)，三个月期间结束2018年9月30日 (2018年第三季度)，九个月期间结束2019年9月30日 (2019年9个月)和九个月期间结束2018年9月30日 (2018年9个月)。某些财务信息通常包括在根据GAAP编制的年度财务报表中，但不是中期报告所必需的，已被浓缩或省略。年终简明综合资产负债表数据来自经审计的财务报表，但不包括GAAP要求的所有披露。与短期投资相关的现金流量的列报方式在2018年第四季度发生了变化，以反映毛利率而不是净值基础上的现金流量。被投资公司净收益中权益的列报方式于2019年有所改变，以将先前在净投资收入和其他收入中报告的金额重新分类为简明综合经营报表上的单独分项。某些往年余额已被重新分类，以符合本年度的列报方式。

未经审核的中期简明综合财务报表包括AGL、其直接和间接子公司及其综合VIE的账目。所有合并实体之间和所有合并实体之间的公司间账户和交易已被消除。

 

这些未经审计的中期简明综合财务报表应与AGL截至年度的年度报告中包含的合并财务报表一起阅读。2018年12月31日提交给美国证券交易委员会(SEC)。

7

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目录

本公司的主要保险公司附属公司为：

•	保证担保市政公司(AGM)，居于纽约；

•	市保险公司(Mac)，以纽约为居籍；

•	保证保证公司(AGC)，居于马里兰州；

•	保证保证(欧洲)公司(AGE)，在英国组织；

•	Assured Guaranty Re？Ltd.(Ag Re)，居于百慕大；及

•	保证担保再海外有限公司(农业)，居住在百慕大。

公司的组织结构包括各种控股公司，二其中-Assured Guaranty美国控股有限公司。(AGUS)和Assured Guaranty City Holdings Inc.(AGMH)-有未偿还的公共债务。见附注15，附属信息。

收购蓝山

2019年10月1日，AGUS完成了对BlueMountain Capital Management，LLC(BlueMountain)及其关联实体所有未完成股权的收购，收购价格约为$160百万(蓝山收购)。截至收购之日，BlueMountain管理$18.3十亿在整个CLO的资产和长期机会基金，建立在其公司信用，资产支持的金融和医疗经验，以及某些基金现在受到有序清盘。此外，阿古斯也做出了贡献$60百万在结束时向BlueMountain提供现金，并打算提供额外的$30百万在结账后一年内用现金支付。为了资助蓝山收购和相关的出资额，AGM，AGC和MAC做出了10年,3.5%公司间贷款给agus的利率合计$250百万.

公司正在将收购价格分配给所收购的资产和承担的负债，

符合会计政策，但尚未完成收购日资产负债表。公司打算包括

此信息采用截至2019年12月31日的10-K格式。

采用的会计准则

租约

    

2016年2月，财务会计准则委员会(FASB)发布了2016-02年度会计准则更新(ASU)，租赁(主题842)好的。公司于2019年1月1日通过了主题842，使用了可选的过渡方法，允许公司在生效日期最初应用新的要求，而无需对以前的期间进行修改。见附注12，承诺和或有事项，了解更多信息。

购入可赎回债务证券的溢价摊销

2017年3月，FASB发布了ASU 2017-08，应收款-不可退还的费用和其他成本(主题310-20)-购买的可赎回债务证券的溢价摊销这个ASU将某些购买的可赎回债务证券的溢价的摊销期限缩短到最早的赎回日期。这个ASU于2019年1月1日被采用，对公司的简明综合财务报表没有影响。

会计准则的未来应用

金融工具信用损失

在2016年6月，FASB发布了ASU 2016-13，金融工具-信用损失(主题326)：金融工具信用损失的计量··ASU提供了一种新的当前预期信用损失模型，以考虑某些金融资产(例如，再保险可收回款项、保费应收账款和持有至到期的债务证券)的信用损失和表外风险(例如，贷款承诺)。·该模型要求实体根据相关历史信息估计与某些金融资产相关的终身信用损失，并根据当前条件进行调整，以及可能影响报告金额可收集性的合理和可支持的预测。ASU还对可供出售的债务证券的现行减值模式进行了有针对性的修订，其中包括要求确认备用金，而不是直接减记投资。在发行人信用改善的情况下，补贴可以取消。此外，ASU取消了对购买的信用受损资产的现有指导，并为信用恶化的购买金融资产引入了新的模式，例如公司的损失缓解证券，这需要

8

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目录

确认信用损失的初始备抵。在新的指导方针下，摊销成本将是购买价格加上购置日的备用金。

在2019年12月15日之后，ASU在财政年度以及这些财政年度内的过渡期内有效。对于再保险回收款、应收保费和债务工具(如贷款和持有至到期日的证券)，实体将被要求记录截至采用指南的第一个报告期开始时对财务状况表的累积效应调整。·对可供出售证券和信用恶化的购入金融资产的减值模型的变化应前瞻性应用。允许提前采用修正案；但是，公司在2020年1月1日之前不打算采用此ASU。本公司预期ASU 2016-13不会在采纳之日对股东权益产生重大影响。

对长期合同会计的有针对性的改进

2018年8月，FASB发布了ASU 2018-12，金融服务-保险(主题944)：有针对性地改进长期合同的会计本ASU中的修正案：

•	提高确认未来保单福利负债变化的及时性，并修改用于贴现未来现金流的比率，

•	简化和改进与存款(或账户余额)合同相关的某些基于市场的期权或担保的会计处理，

•	简化递延收购成本的摊销，以及

•	提高所需披露的有效性。

本ASU不影响公司的财务担保保险合同，但可能影响其对某些非财务担保合同的会计处理。2019年10月，FASB确认了将ASU的生效日期推迟到2022年1月1日的决定。本公司不打算尽早采用此ASU，也不期望此ASU对其简明综合财务报表产生重大影响。

2.    收视率

 

AGL保险子公司的财务实力评级(或类似评级)以及评级机构最近的评级行动(或确认)的日期显示在下表中。评级随时接受评级机构的持续审查和修订或撤回。此外，公司定期评估分配给其每一家公司的每个评级的价值，评估的结果可能要求评级机构增减其某些公司的评级。

	标准普尔金融服务有限责任公司(S&P)旗下的标准普尔全球评级公司(S&P Global Ratings)		Kroll债券评级 代理处		穆迪投资者服务公司(穆迪)		上午最佳公司， 公司
年度股东大会	AA(稳定)(11/7/19)		AA+(稳定)(12/21/18)		A2(稳定)(8/13/19)		—
AGC	AA(稳定)(11/7/19)		AA(稳定)(11/30/18)		(1)		—
麦克	AA(稳定)(11/7/19)		AA+(稳定)(7/12/19)		—		—
Ag Re	AA(稳定)(11/7/19)		—		—		—
农业	AA(稳定)(11/7/19)		—		—		A+(稳定)(7/12/19)
年龄	AA(稳定)(11/7/19)		AA+(稳定)(12/21/18)		A2(稳定)(8/13/19)		—

____________________

(1)	AGC要求穆迪在2017年1月撤销AGC的财务实力评级，但穆迪拒绝了这一请求。穆迪继续对AGC A3评级(稳定)。

不能保证任何评级机构将来不会对AGL保险子公司的财务实力评级(或类似评级)采取负面行动，或自愿或应该子公司的要求停止对AGL的一家或多家保险子公司进行评级。

    

关于评级行动对公司的影响的讨论，见附注5，作为保险入账的合同，和附注11，再保险。

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目录

3.	未完成的曝光量

 

公司主要以金融保证保险的形式销售信用保护合同。直到2009年，该公司还通过发行担保信用衍生品(主要是信用违约掉期(CDS))下的付款义务的政策来销售信用保护。本公司作为信用衍生工具入账的合约的结构，一般会导致本公司有责任支付损失的情况与其财务保证保险合约的情况相似。自2009年初以来，本公司没有为了在美国销售信用保护而签订任何新的CDS，当时发布的监管准则限制了此类保护的销售条款。根据“多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案”适用的资本和保证金要求也导致本公司自2009年以来没有在美国加入此类新的CDS。然而，本公司在2009年之前和之后都获得了或再保险投资组合，其中包括信用衍生形式的金融担保合同。

该公司还提供与其风险状况相一致的非金融保证保险，并从其承保经验中获益。

该公司寻求通过承销其最初认为是投资级的债务来限制其对亏损的风险敞口，尽管有时它可能承销它认为低于投资级(BIG)的新发行，这通常是其针对现有问题敞口的损失缓解战略的一部分。本公司还寻求从不再从事新业务的金融担保人那里收购保险组合，方法是收购此类公司，为保险组合提供再保险，或重新承担之前放弃的再保险组合；在这种情况下，公司在拟议交易的背景下评估目标组合的风险特征，其中可能包括一些较大的风险。该公司将其保险投资组合分散到不同的资产类别，并且在结构性金融投资组合中，通常需要从属或抵押品来保护其免受损失。可以使用再保险来减少某些保险交易的净风险。

公司投保的公共财政义务主要包括由美国州或市政府当局的税收权力支持的一般义务债券，以及由州或市政政府当局或其他市政义务人的契约支持的税收支持债券和其他义务，以便对公共服务或特定基础设施项目征收和收取费用。公司还在公共财政义务中包括那些由租赁的现金流或服务于重大公共目的的项目(包括公用事业、收费公路、医疗设施和政府办公楼)的其他收入支持的义务。该公司还将领土和非美国主权及次主权发行人和政府当局所发行的类似债务纳入公共财政。

本公司承保的结构性融资义务一般由特殊目的实体(包括VIE)发行，并由具有可确定现金流或市值或其他专门财务义务的资产池支持。这些VIE中的一些被合并，如注9，可变兴趣实体中所述。除非另有说明，本附注中列示的未偿还面值及偿债金额包括VIE的未偿还风险，不论该等风险投资是否已合并。该公司还为没有特殊目的实体但风险状况与其以金融担保形式书写的结构性金融风险类似的交易提供非金融担保保险和再保险。

第二次支付保险平价未偿付是指本公司已投保的交易，已由另一金融保证保险人投保，且仅当相关保险义务的债务人和主要金融保证保险人违约时，才产生本公司根据其此类交易的保险支付的义务。本公司根据相关受保责任承保此类交易，而不考虑主要财务担保保险人，并对交易进行内部评级，相关责任评级和主要财务担保人评级较高。第二次支付保险面额未付2019年9月30日和2018年12月31日是$6.4十亿和$6.7十亿分别为。在主要金融保证保险人和基础保险交易的评级都很大和/或没有评级的情况下，第二次付费风险的票面价值是$106百万和$111百万自.起2019年9月30日和2018年12月31日分别为。

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目录

监视类别

 

公司将其投保投资组合划分为投资级和大型监控类别，以便于为监控和减少损失工作适当分配资源，并帮助为每次暴露建立适当的定期审查周期。大风险敞口包括内部信用评级低于BBB-的所有风险敞口。公司的内部信用评级是基于对违约可能性和违约损失严重程度的内部评估。内部信用评级以类似于评级机构所使用的评级标准表达，并且通常反映类似于评级机构所采用的方法，但本公司的内部信用评级侧重于未来业绩而不是终生业绩。

 

本公司监控其投保组合，并根据本公司对个别风险敞口的信用质量、损失潜力、波动性和行业的看法，按季度、半年度或年度周期刷新其内部信用评级。被确定为压力最大或潜在波动性最大的行业的风险评级每季度审查一次，尽管公司也可能在未安排评级审查的情况下审查评级，以应对影响信用的发展。对于假设的风险敞口，公司可以使用让与方公司对交易的信用评级，但其自己的评级是不切实际的。

 

确定为大的风险敞口将接受进一步审查，以确定损失的可能性。有关更多信息，请参见注4，预计要支付的损失。然后，监视人员根据是否预期将来的损失以及是否已支付索赔，将每个大交易分配到适当的大监视类别。该公司使用税收等值收益率来计算预计付款和收回的现值，并确定未来是否预期亏损，以便为交易分配适当的大型监督类别。出于财务报表计量的目的，公司使用每季度确定的无风险比率来计算预期损失。

所有大型监督类别都采用了更广泛的监测和干预措施，内部信用评级每季度审查一次。为了确定适当的监督类别，当公司认为至少有一项交易时，公司预计交易将出现“未来损失”50%机会，在现值的基础上，它将在未来支付该交易的索赔将不会得到全额报销。这三大类别是：

 

•	大类别1：低于投资级的交易显示有足够的恶化，使未来的损失成为可能，但目前没有预计到这一点。

 

•	大类别·2：预计未来会有损失但没有索赔的投资级以下交易(流动性索赔除外，即公司预计将在以下范围内报销的索赔一年)尚未支付。

 

•	第三大类：低于投资级的交易，预计未来会有损失，并且已经支付了债权(流动性债权除外)。

除非另有说明，否则此处披露的对公司保险投资组合的评级反映其内部评级。本公司将受益于以可接受偿还结构中信托持有的合格资产为抵押的偿还义务的风险部分归类为“AA”或其当前内部评级中的较高者。

本公司购买其已投保并预计将支付损失的证券，以便

减轻保险损失的经济影响(损失缓解证券)。本公司将可归因于减少损失证券的金额从面值和未偿还债务中剔除，这些金额包括在投资组合中，因为公司管理这些证券作为投资，而不是保险风险。自.起2019年9月30日和2018年12月31日，本公司除外$1.5十亿和$1.9十亿分别为应归因于损失缓解证券的净面值。

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目录

财务担保风险

金融担保组合

未偿还债务

 

	毛·债务··服务 出类拔萃								净^债务^服务 出类拔萃
	截至2019年9月30日				截至2018年12月31日				截至2019年9月30日				截至2018年12月31日
	(单位：百万)
公共财政	$	343,956			$	361,511			$	342,801			$	358,438
结构性金融	12,324				13,569				11,811				13,148
财务担保总额	$	356,280			$	375,080			$	354,612			$	371,586

金融担保组合

按内部评级

截至2019年9月30日

		公共财政 美国							公共财政 非美国							结构化^金融 U.S							结构化^金融 Non-U.S							总计
额定值 类别		净^par 出类拔萃				%			净^par 出类拔萃				%			净^par 出类拔萃				%			净^par 出类拔萃				%			净^par 出类拔萃				%
		(美元，单位：百万美元)
AAA级		$	384			0.2	%		$	2,429			5.6	%		$	1,345			14.6	%		$	179			23.8	%		$	4,337			1.9	%
AA型		20,646				11.7			1,707				4.0			3,740				40.5			37				4.9			26,130				11.4
A		97,366				55.2			12,764				29.8			912				9.9			174				23.1			111,216				48.5
血脑屏障		52,359				29.6			25,119				58.6			1,378				14.9			321				42.7			79,177				34.5
大的		5,760				3.3			863				2.0			1,851				20.1			41				5.5			8,515				3.7
未偿还净面值总额		$	176,515			100.0	%		$	42,882			100.0	%		$	9,226			100.0	%		$	752			100.0	%		$	229,375			100.0	%

金融担保组合

按内部评级

截至2018年12月31日 

		公共财政 美国							公共财政 非美国							结构化^金融 U.S							结构化^金融 Non-U.S							总计
额定值 类别		净^par 出类拔萃				%			净^par 出类拔萃				%			净^par 出类拔萃				%			净^par 出类拔萃				%			净^par 出类拔萃				%
		(美元，单位：百万美元)
AAA级		$	413			0.2	%		$	2,399			5.4	%		$	1,533			15.4	%		$	273			22.9	%		$	4,618			1.9	%
AA型		21,646				11.6			1,711				3.9			3,599				36.2			65				5.4			27,021				11.2
A		105,180				56.4			13,013				29.5			1,016				10.2			206				17.3			119,415				49.4
血脑屏障		52,935				28.4			25,939				58.8			1,164				11.7			550				46.1			80,588				33.3
大的		6,388				3.4			1,041				2.4			2,632				26.5			99				8.3			10,160				4.2
未偿还净面值总额		$	186,562			100.0	%		$	44,103			100.0	%		$	9,944			100.0	%		$	1,193			100.0	%		$	241,802			100.0	%

除上表所示金额外，本公司还未清偿提供以下担保的承诺$983百万公共财政的总票面价值。这些承诺取决于对其中规定的所有条件的满足，可能会过期、未使用或应交易对手的要求被取消。因此，承诺总额不一定反映未来实际的担保金额。此外，在2019年第三季度，公司承诺为以下对象发布财务担保政策$500百万在结构性融资中，总面值。

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目录

金融担保组合

大净票面价值突出的组成部分

截至2019年9月30日

	大^net^par^杰出																净^par
	大^1				大^2				大^3				总计·大				出类拔萃
									(单位：百万)
公共财政：
美国公共财政	$	1,604			$	398			$	3,758			$	5,760			$	176,515
非美国公共财政	819				—				44				863				42,882
公共财政	2,423				398				3,802				6,623				219,397
结构性融资：
美国住宅抵押贷款支持证券(RMBS)	118				88				1,460				1,666				3,687
人寿保险交易	—				—				40				40				1,223
其他结构性融资	71				65				50				186				5,068
结构性金融	189				153				1,550				1,892				9,978
总计	$	2,612			$	551			$	5,352			$	8,515			$	229,375

金融担保组合

大净票面价值突出的组成部分

截至2018年12月31日

	大^net^par^杰出																净^par
	大^1				大^2				大^3				总计·大				出类拔萃
									(单位：百万)
公共财政：
美国公共财政	$	1,767			$	399			$	4,222			$	6,388			$	186,562
非美国公共财政	796				245				—				1,041				44,103
公共财政	2,563				644				4,222				7,429				230,665
结构性融资：
美国RMBS	368				214				1,805				2,387				4,270
人寿保险交易	—				—				85				85				1,184
其他结构性融资	127				79				53				259				5,683
结构性金融	495				293				1,943				2,731				11,137
总计	$	3,058			$	937			$	6,165			$	10,160			$	241,802

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目录

金融担保组合

大净票面价值杰出

以及风险的数量

截至2019年9月30日

		净^par^杰出												^风险的个数^^(2)
描述		财务 担保 保险(1)				学分 导数				总计				财务 担保 保险(1)			学分 导数			总计
		(美元，单位：百万美元)
大：
类别1		$	2,543			$	69			$	2,612			119			6			125
类别2		547				4				551				26			1			27
类别3		5,293				59				5,352				134			7			141
总大		$	8,383			$	132			$	8,515			279			14			293

 金融担保组合

大净票面价值杰出

以及风险的数量

截至2018年12月31日

		净^par^杰出												^风险的个数^^(2)
描述		财务 担保 保险(1)				学分 导数				总计				财务 担保 保险(1)			学分 导数			总计
		(美元，单位：百万美元)
大：
类别1		$	2,981			$	77			$	3,058			128			6			134
类别2		932				5				937				39			1			40
类别3		6,090				75				6,165				145			8			153
总大		$	10,003			$	157			$	10,160			312			15			327

_____________________

(1)    包括VIE。

 

(2)	风险代表为支付还本付息而共享同一收入来源的财务担保政策的总和。

接触波多黎各

    

该公司为波多黎各联邦(波多黎各或英联邦)的一般义务债券及其相关当局和公共公司的各种义务提供了保险$4.3十亿净面值截至2019年9月30日所有这些都被评为大公司。从2016年1月1日开始，一些波多黎各风险敞口出现债券违约，公司现已就其所有波多黎各风险敞口支付索赔，波多黎各输水管道和下水道管理局(PRASA)、市金融局(MFA)和波多黎各大学(U Of PR)除外。

2015年11月30日和2015年12月8日，当时的波多黎各州长发布了行政命令(收回命令)，指示波多黎各财政部和波多黎各旅游公司“收回”为确保支付波多黎各公路和运输局(PRHTA)、波多黎各基础设施融资局(PRIFA)和波多黎各会议中心区管理局(PRCCDA)发行的债券而承诺的某些税款。该公司承保的波多黎各风险可收回的风险显示在“波多黎各净标准杆未付”表中。

2016年6月30日，“波多黎各监督、管理和经济稳定法”(Promesa)签署成为法律。Promesa设立了一个由七名成员组成的金融监督委员会(监督委员会)，有权要求波多黎各通过和实施平衡的预算和财政计划。

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目录

公司认为，英联邦、监督委员会和其他机构就公司承保的义务采取的一些行动是非法的或违宪的，或两者兼而有之，并已采取法律行动，并可能在未来采取额外的法律行动，以强制其在这些事项上的权利。此外，英联邦、监督委员会和其他机构已采取法律行动，将该公司列为一方。参见下面的“波多黎各诉讼”。

该公司还参与与其波多黎各风险敞口有关的调解和谈判。

对波多黎各的财务困境和飓风玛丽亚的破坏作出反应的最终形式和时间，最终由联邦政府采取或在Promesa和监督委员会的支持下实施或以其他方式实施，以及在解决法律挑战后，任何此类反应对公司承保的义务的最终影响都是不确定的。

该公司将其在波多黎各的风险敞口分为三类：

•	宪法保证。公司在这一类别中包括受益于英联邦宪法第六条的公共债务，该条明确规定，公共债务的利息和本金应在其他支付之前支付。

•	公共企业-某些收入可能会受到追回的影响。本公司在这一类别中包括公共公司的债务，适用法律允许英联邦在某些条件的限制下收回这些债务，并且为了支付公共债务，至少有一部分收入支持本公司承保的债券。作为追回的宪法条件，任何财政年度的可用联邦收入必须不足以在支付该年度的任何拨款之前支付联邦债务利息。该公司认为，这一条件迄今尚未得到满足，因此，英联邦迄今尚未有权收回支持本公司所保债务的收入。

•	其他公共公司。该公司在这一类别中包括公共公司的债务，这些债务是由它认为不受追回影响的收入支持的。

宪法保证

一般义务。自.起2019年9月30日，公司有$1,253百万被保险净面值未偿还波多黎各的一般义务，这些义务得到了英联邦的诚信、信用和征税权力的支持。尽管有宪法第六条的要求，英联邦在2016年7月1日到期的债务还本付息上违约，该公司自该日起一直在就这些债券进行索赔付款。监督委员会提交了一份关于英联邦的“普罗梅萨”第三章的请愿书。

2019年5月9日，监督委员会批准了英联邦修订的财政计划。经修订的经认证的英联邦财政计划表明，如果实施财政计划改革，预计基本预算盈余为$13.7十亿这将可用于债务偿还六-截至2024年的一年预测期。该公司认为，监督委员会修订的认证财政计划(该计划假设英联邦实施了某些财政改革)中列出的可用盈余应足以涵盖预测期内英联邦一般义务发行以及与英联邦普通基金直接相关的当局和公共公司的合同债务偿还。然而，经修订的经认证的英联邦财政计划表明，到2049年将出现净累积基本预算赤字，而且不能保证财政改革将得到实施，或者如果实施了，则不能保证预计的基本预算盈余会出现，或者如果会出现，则不能保证这些资金将用于支付合同债务还本付息。

2019年6月16日，监督委员会宣布，它已与波多黎各公共建筑管理局(PBA)债券持有人达成了一般义务计划支持协议(GO PSA)，该协议具有某些一般义务，仅代表大约$3十亿索赔。Go PSA声称提供了一个框架来处理大约$35十亿对英联邦的索赔。该公司不是该协议的一方，也不支持该协议。

 

GO PSA对2012年前发行的债券(Vintage)和2012和2014年发行的债券(New)提供了不同的追回方式，这是基于监督委员会试图使新的一般义务和PBA债券无效(参见下面的“波多黎各诉讼”)，而拟议的追回根据该诉讼的结果而有所不同。GO PSA下的W：

•	传统的一般义务债券持有人一般会收到新发行的英联邦债券和等同于64.3%他们的未决索赔，再加上大约#25.1%他们对上限的未决索赔

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目录

的89.4%来自无效诉讼的和解和诉讼储蓄，以及如果英联邦在短期内表现优于其财政计划的话，从额外收入中分一杯羹。

•	如果监督委员会在无效诉讼中败诉，新普通义务债券的持有人一般将获得与Vintage一般义务债券持有人相同的待遇，但如果英联邦表现优于其财政计划，则不会分享好处。

•	如果监督委员会赢得无效诉讼，新的一般义务债券的持有者将不会得到任何赔偿。

•	在所有情况下，支持GO PSA的一般义务债券持有人也有权收取某些费用。

2019年9月27日，监督委员会向第三类法院提交了一份调整计划(POA)，以重组大约$35十亿向波多黎各政府和某些实体提出的债务(包括一般义务债券)和其他索赔$50十亿养老金义务。POA包含了与GO PSA下提议的一般义务债券相关的条款。该公司认为，POA目前的构成不符合波多黎各的法律和宪法以及Promesa的规定，也不符合根据Promesa标题III确认调整计划的法定要求。

PBA。自.起2019年9月30日，公司有$140百万有保险的PBA债券的未偿还净面值，由政府设施租赁给英联邦各部门、机构、工具和市政当局的租金保证支持，并受益于由英联邦诚信、信用和税收权力的承诺支持的英联邦担保。(2)PBA债券的未清偿净面值由政府设施租赁给英联邦各部门、机构、工具和市政当局的租金承诺书支持，并受益于英联邦的诚信、信用和税权承诺。尽管有其章程第六条的要求，PBA在2016年7月1日到期的大部分债务还本付息上违约，自那时起，公司一直在就这些债券进行索赔付款。2019年9月27日，监督委员会根据“Promesa”第三章就PBA提交了一份请愿书，要求允许通过POA对PBA的索赔进行重组。

在GO PSA(不包括本公司作为一方，本公司不支持)下的···

•	Vintage PBA债券的持有者一般将获得新发行的英联邦债券和等同于72.6%他们的未决索赔，外加大约16.8%他们的悬而未决的索赔上限为89.4%来自无效诉讼的和解和诉讼储蓄，以及如果英联邦在短期内表现优于其财政计划的话，从额外收入中分一杯羹。

•	如果监督委员会在无效诉讼中败诉，新PBA债券的持有人通常将获得与Vintage PBA债券持有人相同的待遇，但如果英联邦表现优于其财政计划，则不会分享好处。

•	如果监督委员会赢得无效诉讼，新PBA债券的持有者将不会得到任何赔偿。

•	在所有情况下，支持GO PSA的PBA债券持有人也有权收取某些费用。

如上所述，2019年9月27日，监督委员会向标题三法院提交了一份POA，以重组大约$35十亿对波多黎各政府和某些实体的债务(包括PBA债券)和其他索赔，以及$50十亿养老金义务。POA包含了与GO PSA下提议的PBA债券相关的条款。该公司认为，POA目前的构成不符合波多黎各的法律和宪法以及Promesa的规定，也不符合根据Promesa标题III确认调整计划的法定要求。

公共公司--某些收入可能会被追回

PRHTA自.起2019年9月30日，公司有$811百万PRHTA(运输收入)债券和$454百万已发行PRHTA(高速公路收入)债券的保险净面值。运输收入债券由汽油和天然气油税和柴油税的总留置权，机动车牌照费和某些通行费，以及最多的第一留置权担保。$120百万原油、未成品油和衍生产品的年度税收。公路收入债券由汽油和天然气油税、柴油税、机动车牌照费和某些通行费的总留置权担保。由英联邦代表PRHTA及其债券持有人依法分配给PRHTA及其债券持有人的非通行费收入包括消费税和费用，可能会受到追回的影响。尽管相关的偿债准备金账户中存在公司认为本应存在的资金

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PRHTA受雇为偿债提供资金，2017年7月1日全额承保偿债违约，公司自该日起一直在就这些债券进行索赔付款。监督委员会根据“PROMESA”第三章就PRHTA提交了一份请愿书。

2019年6月5日，监督委员会核准了PRHTA的修订财政计划。经修订的认证PRHTA财政计划项目的偿债能力非常有限六-年度预测期。

PRCCDA自.起2019年9月30日，公司有$152百万PRCCDA债券的保险净面值，由某些酒店税收收入担保。这些收入对该地区的经济活动水平很敏感，可能会受到追回的影响。PRCCDA债券账户中有足够的资金仅支付由本公司担保的2017年7月1日PRCCDA债券支付的部分款项，自该日起，本公司一直在就这些债券进行索赔付款。

PRIFA自.起2019年9月30日，公司有$16百万已发行的PRIFA债券的保险净面值，这些债券主要通过向PRIFA及其债券持有人返还朗姆酒支付的部分联邦消费税作为担保。这些收入可能会受到追回的影响。自2016年1月以来，公司一直在支付PRIFA债券的索赔款项。

其他公共公司

波多黎各电力局(PREPA)。自.起2019年9月30日，公司有$822百万未偿付的PREPA义务的保险净面值，这些义务通过对电力系统收入的留置权予以担保。该公司自2017年7月1日以来一直在为这些债券支付索赔款项。2017年7月2日，监督委员会根据“PROMESA”第三章开始了PREPA的程序。2019年6月27日，监督委员会批准了PREPA的修订财政计划。

2019年5月3日，AGM和AGC与PREPA(PREPA RSA)和其他利益相关者，包括一群未投保的PREPA债券持有人、波多黎各联邦和监督委员会签订了重组支持协议，旨在(其中包括)为PREPA的恢复计划中本公司有保险的PREPA收入债券的待遇的协商解决提供一个框架。重组交易完成后，PREPA的收入债券将被转换为由特殊目的公司发行的新的证券化债券，并以电费账单上评估的独立过渡费用作为担保。经监督委员会于2019年6月27日认证的PREPA修订的财政计划反映了PREPA RSA的相关条款。

重组交易的完成取决于一系列条件，包括PREPA RSA的标题三法院的批准和其中所述的和解，最低限度为67%支持有投票权的债券持有人制定调整计划，其中包括对PREPA收入债券的拟议处理，并由标题三法院确认该计划，以及执行可接受的文件和法律意见。根据PREPA RSA，该公司有权担保其在证券化交换债券中的分配份额，然后可以在资本市场上提供和出售。该公司认为，将其担保附加到证券化交换债券上所创造的附加值将大大改善其在交易中的整体回收，并产生新的保险费；因此，其经济结果可能与PREPA RSA中反映的结果不同。

PRASA自.起2019年9月30日，公司有$373百万未偿还的PRASA债券的保险净面值，这些债券由供水和下水道系统的收入留置权担保。2019年6月29日，监督委员会批准了PRASA的修订财政计划。2019年7月，PRASA与联邦政府和监督委员会达成重组交易，以重组其从联邦机构获得的次级贷款，这些贷款已经忍耐了超过三年(PRASA协议)。^PRASA协议将贷款的到期日延长至40年数并提供低利率和第一次无利息累算十年贷款的一部分，但也将次级贷款置于与公司担保的PRASA债券相等的水平。·公司没有被要求同意PRASA协议。·PRASA协议减少了PRASA为其当前债务所欠的年度偿债金额。PRASA债券帐户包含足够的资金，可以支付PRASA债券在本文件提交之日之前到期的款项，这些款项由公司担保，并且这些付款已经全部支付。

MFA自.起2019年9月30日，公司有$248百万由当地财产税收入留置权担保的MFA发行的未清偿债券的净面值。MFA债券帐户包含足够的资金，以支付本文件提交之日之前到期的由公司担保的MFA债券付款，并且这些付款已全部支付。

公关的U。自.起2019年9月30日，公司有$1百万受保险的未偿还净面值的公关债券，这是大学的一般义务，并由附属留置权担保收益，利润和其他收入

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大学，受制于高级质押和留置权，为未偿还的大学系统收益债券。截至本文件提交之日，本公司承保的公关债券U的所有还本付息已全部支付。

解决联邦信贷

波多黎各营业税融资公司(Cofina)。2019年2月12日，根据Promesa Title III法院于2019年2月4日批准的调整计划(COFINA调整计划)，公司全额支付了其$273百万已保COFINA债券的净面值，加上应计和未付利息。根据COFINA调整计划，公司收到$152百万在由Promesa Title III Court(COFINA Exchange高级债券)验证的COFINA封闭式留置权高级债券的初始票面价值中，连同现金一起。总票面价值回收(现金和COFINA交换高级债券)代表60%COFINA正式提出的第三章索赔涉及截至COFINA进入第三章诉讼程序之日的欠款。COFINA交易所高级债券的公允价值(不包括应计利息)为$139百万在2019年2月12日，并被记录为收到的救助。2019年第三季度，公司出售了所有COFINA交易所高级债券。

波多黎各诉讼

 

公司认为，英联邦、监督委员会和其他机构就其承保的义务所采取的一些行动是非法的或违宪的，或两者兼而有之，并已采取法律行动，并可能在未来采取额外的法律行动，以加强其在这些事项上的权利。此外，英联邦、监督委员会和其他机构已采取法律行动，指定该公司为当事人。

目前有许多与英联邦及其某些实体在还本付息和相关事项上的违约有关的法律诉讼，本公司是其中一些诉讼的一方。2019年7月24日，美国波多黎各地区法院(波多黎各联邦地区法院)的劳拉·泰勒·斯温法官就与英联邦有关的诉讼事项举行了综合听证会。在那次听证会上，她对利益相关者之间的一系列对抗性程序和有争议的事项施加了暂停，直到2019年11月30日，并在该日期对所有各方施加了强制性调解。2019年10月28日，Swain法官将延期至2019年12月31日。调解的目标之一是达成商定的时间表，解决许多问题，除其他外，其中包括：(A)与英联邦及其某些实体发行的债券的有效性、有担保地位和优先权有关的问题；(B)追回令和担保某些债券的抵押品的有效性和影响；(C)债权分类；(D)宪法问题；(E)基本服务的确定。暂停和强制调解令涵盖了本公司涉及的一些法律行动。

2016年1月7日，AGM、AGC和Ambac Assurance Corporation在波多黎各联邦地区法院启动了宣告性判决和禁令救济诉讼，以使波多黎各当时的州长于2015年11月30日和2015年12月8日发布的行政命令无效，这些行政命令指示波多黎各联邦财政部长和波多黎各旅游公司收回为保证支付PRHTA、PRCCDA和PRIFA发行的债券而承诺的某些税收和收入。2016年10月14日，英联邦被告提交了Promesa自动中止通知。虽然Promesa自动搁置于2017年5月1日到期，2017年5月17日，法院根据Promesa标题III搁置了诉讼。

2017年6月3日，AGC和AGM向波多黎各联邦地区法院提出了一项反对申诉，要求(I)一项判决，宣布将承诺的特别收入用于支付PRHTA债券不受Promesa Title III自动中止的约束，并且英联邦违反了“美国破产法”(破产法)为PRHTA债券提供的特别收入保护；(Ii)禁止英联邦采取或导致采取任何可能进一步违反特别收入保护的行动。以及(Iii)强制令，命令英联邦按照破产法规定的特别收入条款，汇出保证PRHTA债券的承诺特别收入。2018年1月30日，法院做出了驳回申诉的意见，认为除其他事项外，(X)尽管“破产法”的特别收入条款保护了对承诺的特别收入的留置权，但这些规定并没有强制要求将承诺的特别收入的周转用于支付债券，(Y)对承诺的特别收入执行留置权的行动保持不变。关于AGM和AGC对初审法院的裁决向美国第一巡回上诉法院(第一巡回法院)提出上诉的听证会于2018年11月5日举行。2019年3月26日，第一巡回法院发表意见，确认初审法院的裁决，并认为“破产法”第928(A)和922(D)条允许(但不要求)在第三章诉讼未决期间继续付款。第一巡回法院同意初审法院的意见，即(I)“破产法”第928(A)条不要求特别收入的周转或要求继续支付给

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(Ii)“破产法”第922(D)条不是自动中止的例外，这将迫使PRHTA或持有特别收入的第三方将特别收入用于未偿债务。(Ii)“破产法”第922(D)条不是自动中止的例外，这将迫使PRHTA或持有特别收入的第三方将特别收入用于未偿债务。2019年4月9日，AGM、AGC和其他请愿人向第一巡回法院提出请愿，要求由全院重新审理；2019年7月31日，该请愿被第一巡回法院驳回。2019年9月20日，AGC、AGM和其他请愿人提交了一份请愿书，要求美国最高法院审查第一巡回法院的持有。

On June 26，2017，AGM and AGC filed a complaint in the Federal District Court for Puerto Rico seeking(i)a declaratory judgment that the PREPA restructuring support agreement executed in December 2015(2015 PREPA RSA)is a“Preexisting Voluntary Agreement”under Section 104 of PROMESA and the Oversight Board’s failure to certify the 2015 PREPA RSA is an unlawful application of Section 601 of PROMESA；(ii)an injunction enjoining the Oversight Board from unlawfully applying Section 601 of PROMESA and ordering it to certify the 2015 PREPA RSA；and(iii)a writ of mandamus requiring the Oversight Board to comply with its duties under PROMESA and certify the 2015 PREPA RSA.2017年7月21日，根据2017年7月2日的PREPA Title III请愿书，监督委员会根据Promesa提交了一份逗留通知。

2017年7月18日，AGM和AGC向波多黎各联邦地区法院提交了一项动议，要求解除PREPA Title III破产程序中的自动中止，并提出一种要求指定PREPA接管人的投诉形式。法院在2017年9月14日驳回了这一动议，但在2018年8月8日，第一巡回法院撤销并发回了法院的裁决。2018年10月3日，AGM和AGC与其他债券保险公司一起向法院提交了一项动议，要求取消自动中止，开始针对PREPA指定接管人的诉讼。根据PREPA RSA，AGM和AGC同意在标题III法院批准PREPA RSA中体现的索赔和解后退出电梯搁置动议。

2018年5月23日，AGM和AGC向波多黎各联邦地区法院提出反对申诉，寻求判决宣布(I)监督委员会缺乏权力制定或批准其于2018年4月19日证明的波多黎各新财政计划(修订的财政计划)；(Ii)联邦为执行原联邦财政计划而颁布的修订的财政计划和财政计划合规法(合规法)违反了Promesa的各个部分；(Iii)经修订的财政计划、合规法以及英联邦为防止偿还债务而颁布的各种暂停法和行政命令(A)违反了美国宪法的合同、征用和正当程序条款，因此是违宪和无效的；(B)PROMESA的各个章节都抢占了PROMESA的先发制人；以及(Iv)PROMESA无法确认基于修订的财政计划的第三项调整计划。2018年8月13日，法院指定的治安法官批准了英联邦和监督委员会的动议，在第一巡回法院就Ambac Assurance Corporation对一项无关的敌对诉讼程序裁决提出的上诉中做出决定之前，等待第一巡回法院在2019年6月24日作出的裁决。2019年7月24日，Swain法官宣布法院强制暂停一系列对抗式诉讼和有争议的事项，直至2019年11月30日，并加入了强制性调解元素。根据AGM、AGC和被告的请求，Swain法官于2019年9月6日命令，在英联邦计划确认过程中处理本申诉中的索赔，并遵守她于2019年7月24日发出的暂缓和强制调解令，并将其纳入相同的时间表和调解过程中。2019年10月28日，Swain法官将延期至2019年12月31日。

   

2018年7月23日，AGC和AGM向波多黎各联邦地区法院提出了反对申诉，要求作出判决(I)宣布监督委员会的成员是美国官员，根据美国宪法的任命条款，他们的任命是非法的；(Ii)宣布监督委员会迄今采取的非法行动从一开始就无效，包括(X)制定联邦财政计划，(Y)制定PRHTA的财政计划，以及(Z)代表提交第三章的案件，这些非法行动包括(X)制定联邦财政计划，(Y)制定PRHTA的财政计划，以及(Z)以美国宪法的任命条款规定其任命为非法的美国官员；(Ii)宣布监督委员会从一开始就采取的非法行动无效，包括(X)制定联邦财政计划，(Y)制定PRHTA的财政计划，以及(Z)代表提交第三章案件以及(Iii)禁止监督委员会采取任何进一步行动，直到监督委员会成员按照美国宪法的任命条款合法任命。“第三章”法院驳回了2018年7月英联邦“第三章”案件中另一方提出的类似诉讼。2018年8月3日，根据法院在其他任命条款诉讼中的7月裁决，应AGM和AGC的请求，对AGM和AGC作出了规定的判决，并在同一天，AGM和AGC将规定的判决上诉到第一巡回法院。2018年8月15日，为了简报和口头辩论，法院将AGM和AGC的上诉与其他任命条款诉讼合并。2018年9月7日，第一巡回法院将AGM和AGC的上诉与第三次任命条款诉讼合并，并于2018年12月3日举行了听证会。2019年2月15日，第一巡回法院对上诉作出裁决，认为监督委员会成员的任命不符合美国宪法的任命条款，但拒绝驳回第三标题请愿书，理由是(I)事实上的官员原则和(Ii)对许多依赖监督委员会迄今行动的无辜第三方的负面影响，以及驳回第三标题请愿书将导致的进一步拖延。该案发回波多黎各联邦地区法院，因为上诉人要求对监督委员会董事会成员的任命违宪的声明救济。第一巡回法院将其裁决的效力推迟了90天，以便让总统和参议院能够确认目前有缺陷的任命或根据任命条款重组监督委员会。2019年4月23日，监督委员会提交了一份请愿书，要求

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目录

美国最高法院对第一巡回法院认定其成员不是按照任命条款进行任命的复审，并于次日向第一巡回法院提交了一项动议，以进一步维持第一巡回法院2019年2月15日的裁决的效力，等待美国最高法院的最终处理。2019年5月24日，AGC和AGM提交了一份请愿书，要求美国最高法院审查第一巡回法院的裁决，认为事实官员原则允许法院拒绝对成功的挑战者提供有意义的救济，这些挑战者在违宪任命的官员手中遭受持续的伤害。2019年7月2日，第一巡回法院批准了监督委员会的动议，要求在美国最高法院作出最终处理之前，暂缓第一巡回法院2019年2月15日的裁决的效力。2019年10月15日，美国最高法院听取了关于第一巡回法院裁决的口头辩论。

2018年12月21日，监督委员会和所有第三章债务人(COFINA除外)的无担保债权人正式委员会向波多黎各联邦地区法院提出反对申诉，寻求判决宣布(I)根据“破产法”第365(D)(3)条，PBA向公共占有者签订的租约不是“真正的租约”，因此英联邦没有义务根据租约或“破产法”第365(D)(3)条向PBA付款。(Ii)根据“破产法”第503(B)(1)和507(A)(2)条，PBA无权根据租约获得优先行政费用索赔，并且(Iii)不允许针对英联邦提出或主张的任何此类索赔。2019年1月28日，PBA提交了对该投诉的答复。2019年3月12日，波多黎各联邦地区法院在有一定限制的情况下批准了AGM和AGC的干预动议。2019年3月21日，AGM和AGC与其他一些干预者一起提交了一项动议，要求对诉状进行判决。2019年7月24日，Swain法官宣布法院强制搁置一系列对抗式诉讼和有争议的事项，其中包括这一诉讼，直至2019年11月30日，并带有强制性调解内容。2019年10月28日，Swain法官将延期至2019年12月31日。

2019年1月14日，监督委员会和无担保债权人官方委员会在第三章法院对大约$6十亿2012年和2014年发行的英联邦一般义务债券，除其他外，声称这些债券的发行违反了波多黎各宪法规定的偿债限额，这种债券无效，持有者对英联邦没有公平的补救办法。根据Swain法官确定的程序，2019年4月10日，AGM提交了参与这些程序的通知。自.起2019年9月30日, $369百万本公司的受保净票面价值已于二零一二年三月或之后发行波多黎各的一般义务债券的未偿还净面值。2019年5月21日，无担保债权人官方委员会对2011年发行的某些英联邦一般义务债券提出了索赔异议，大约$215百万其中已由公司投保2019年9月30日基于与2019年1月14日提交的文件基本相同的基础，原告建议接受与2012年和2014年债券有关的诉讼。2019年7月24日，Swain法官宣布法院强制搁置一系列对抗式诉讼和有争议的事项，其中包括这一诉讼，直至2019年11月30日，并带有强制性调解内容。2019年10月28日，Swain法官将延期至2019年12月31日。

2019年5月2日，监督委员会和无担保债权人官方委员会向波多黎各联邦地区法院提交了针对包括AGC和AGM在内的各种英联邦一般义务债券持有人和债券保险公司的对抗书，这些公司在其债权证明中声称其债券是有担保的。申诉寻求判决，宣布被告不持有双方同意的或法定的留置权，并且在他们持有允许的债权的范围内是无担保的债权持有人。诉状还声称，即使英联邦法律授予法定留置权，根据破产法第545条，此类留置权也是可以避免的。2019年7月24日，Swain法官宣布法院强制搁置一系列对抗式诉讼和有争议的事项，其中包括这一诉讼，直至2019年11月30日，并带有强制性调解内容。2019年10月28日，Swain法官将延期至2019年12月31日。

2019年5月20日，监督委员会和官方无担保债权人委员会向波多黎各联邦地区法院提交了针对财政代理人和持有人和/或保险公司(包括AGC和AGM)的反对申诉，这些公司声称其PRHTA债券债权在PRHTA的标题三案件中有权获得担保地位。原告寻求避免PRHTA债券持有人的留置权，并认为(I)任何留置权的范围仅适用于PRHTA收到的收入和存放在财政代理人持有的某些账户中的收入，不包括PRHTA接收此类收入的权利；(Ii)由于财政代理人对持有这些收入的所有账户没有“控制权”，因此对收入的任何留置权都没有完善；(Iii)对消费税收入的任何留置权不再可执行，因为任何权利PRHTA以及(Iv)即使PRHTA对PRHTA的收入拥有完善的留置权和获得此类收入的权利，这些留置权在申请之日被破产法第552(A)条终止。2019年7月24日，Swain法官宣布法院强制搁置一系列对抗式诉讼和有争议的事项，其中包括这一诉讼，直至2019年11月30日，并带有强制性调解内容。2019年10月28日，Swain法官将延期至2019年12月31日。

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2019年8月23日，AGM和AGC向波多黎各联邦地区法院提交了一项动议，要求充分保护其保证PRHTA债券的承诺收入中的财产利益，或者作为替代，解除自动中止，允许AGC和AGM强制将承诺收入用于支付PRHTA债券，包括允许AGC和AGM强制执行其对承诺收入的留置权。2019年7月24日，Swain法官发布了一项命令，强制暂停一系列对抗式诉讼和有争议的事项，直至2019年11月30日，并加入了强制性调解内容。2019年8月28日，Swain法官批准了AGC和AGM的请求，将她于2019年7月24日发出的暂缓和强制调解令延长至此动议，并将此动议纳入相同的时间表和调解过程中。2019年10月28日，Swain法官将延期至2019年12月31日。

2019年9月30日，向PREPA预付了购买燃料的资金或成功提出此类索赔的某些当事人(燃料线贷款人)向波多黎各联邦地区法院提交了一份经修订的对抗书，针对监督委员会、PREPA、波多黎各财政机构和金融顾问管理局(“AAFAF”)、作为PREPA债券持有人受托人的美国银行全国协会，以及各种PREPA债券持有人和债券保险公司，包括AGC和AGM。投诉寻求声明，其中包括燃料线贷款人的垫款是发行PREPA债券所依据的信托协议中定义的流动费用，并且在燃料线贷款人全额支付之前没有有效的留置权保证PREPA债券，以及命令将PREPA债券持有人的留置权和索取权置于燃料线贷款人的债权之上，并宣布PREPA RSA无效。关于解散动议的听证会定于2020年1月举行。

2019年10月30日，PREPA员工退休系统(SREAEE)向波多黎各联邦地区法院提交了一份修改后的对手申诉，反对监督委员会、PREPA、AAFAF、英联邦、州长和美国银行全国协会作为^PREPA债券持有人的受托人。诉状要求声明，除其他事项外，欠SREAEE的金额是发行PREPA债券所依据的信托协议中定义的流动费用，除了偿债基金中的金额外，没有有效的留置权保证PREPA债券，SREAEE是某些信托协议条款的第三方受益人，以及将PREPA债券持有人的留置权和债权置于SREAEE债权之后的命令。2019年11月7日，法院批准了由AGC和AGM介入的动议。关于被告解散动议的听证会定于2020年1月举行。

波多黎各平价和偿债时间表

波多黎各的所有风险敞口都被内部评为大额。下表显示了公司对波多黎各一般义务债券的保险敞口及其相关当局和公共公司的各种义务。

波多黎各

未偿还的总面值和总债务

	未付总面值								未偿还债务总额
	截至2019年9月30日				截至2018年12月31日				截至2019年9月30日				截至2018年12月31日
	(单位：百万)
接触波多黎各	$	4,458			$	4,971			$	6,958			$	8,035

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目录

波多黎各

净面值未付

	自.起 2019年9月30日				自.起 2018年12月31日
	(单位：百万)
英联邦宪法保障
波多黎各联邦--一般义务债券(1)	$	1,253			$	1,340
PBA(1)	140				142
公共公司--某些收入可能会被追回
PRHTA(运输收入)(1)	811				844
PRHTA(公路收入)(1)	454				475
PRCCDA	152				152
PRIFA	16				16
其他公共公司
PREPA(1)	822				848
PRASA	373				373
外交部	248				303
Cofina	—				273
U of PR	1				1
波多黎各总净敞口	$	4,270			$	4,767

____________________

(1)	截至本文件提交之日，监督委员会已根据Promesa标题III对这些风险进行了认证。

下表显示了波多黎各受保险的一般义务债券及其有关当局和公共公司的各种债务的预定摊销情况。当计划支付利息和本金时，公司保证支付这些款项，并且不能要求加速支付。在债务人拖欠债务的情况下，公司只需支付任何特定期间到期的本金和利息与债务人支付的金额之间的差额。

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目录

波多黎各未付净平价摊销时间表

和未偿还债务净额

自.起2019年9月30日

	预定净面值摊销				预定偿债净额摊销
	(百万)
2019年(10月1日至12月31日)	$	—			$	3
2020年(1月1日至3月31日)	—				106
2020年(4月1日至6月30日)	—				3
2020年(7月1日至9月30日)	286				392
2020年(10月1日至12月31日)	—				3
2020年小计	286				504
2021	149				351
2022	139				332
2023	205				392
2024-2028	1,213				1,977
2029-2033	884				1,392
2034-2038	957				1,184
2039-2043	176				259
2044-2047	261				300
总计	$	4,270			$	6,694

接触美属维尔京群岛

 

自.起2019年9月30日，公司有$494百万未支付给美属维尔京群岛及其相关当局(USVI)的保险净票面价值，它对其进行了评级$220百万大的。这个$274百万USVI净面值该公司评级的投资级主要由在美国生产并出口到美国的产品的消费税相关的匹配基金收入留置权担保的债券，主要是朗姆酒。这个$220百万大的USVI净面值包括(A)公共财政管理局债券，以总收入税和USVI的一般义务、完全信任和信贷承诺为担保，以及(B)维尔京群岛水电管理局的债券，以电力系统的净收入承诺为担保。

 

飓风“伊尔玛”在圣约翰和圣托马斯造成重大损害，而飓风玛丽亚作为萨菲尔-辛普森等级的4级飓风在圣克罗伊登陆，造成生命损失，并对圣克罗伊的业务和基础设施，包括电网造成重大损害。USVI受益于联邦政府对2017年飓风的回应，到目前为止已经支付了债务还本付息。

非金融担保保险风险

该公司还提供非金融担保保险和对风险状况与其以金融担保形式书写的结构性融资风险相似的交易提供再保险。下表所示的所有非金融担保风险均为内部投资级。

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非金融担保风险

		总暴露量								净暴露
		截至2019年9月30日				截至2018年12月31日				截至2019年9月30日				截至2018年12月31日
		(百万)
人寿保险交易(1)		$	1,014			$	880			$	872			$	763
飞机残值保险单		376				340				243				218

____________________

(1)	人寿保险交易净风险预计将增加到约$1.0十亿在.之前2036年9月30日.

4.	预期赔付损失

 

本附注提供关于预期索赔付款的信息，无论会计模式(保险、衍生产品或VIE)如何，在保险投资组合中的所有合同下支付。使用当前无风险利率，支付的预期损失等于索赔和损失调整费用(LAE)支付的预期未来现金流出的现值，扣除预期救助和代位求偿权的流入(例如，债务人根据重组协议、和解或诉讼判决进行的未来支付、相关抵押品的超额利差以及其他估计收回，包括来自重组债券和违反陈述和保证(R&W)的估计收回)。

损失估算过程

公司的损失准备金委员会通过审查分析来估计所有合同的预期损失，这些分析考虑了分配给他们的相应概率的各种情况。根据风险的性质、公司对任何损失的潜在规模的看法以及公司可获得的信息，该分析可能基于单独开发的现金流模型、内部信用评级评估、部门驱动的损失严重程度假设和/或判断性评估。在假设业务的情况下，公司可以进行刚刚描述的自己的分析，或者根据公司对任何损失的潜在规模的看法和公司可以获得的信息，公司可以使用割让保险公司提供的损失估计。公司利用预期损失监控其交易的表现，每个季度公司的损失准备金委员会根据本季度的实际发展和他们对未来业绩的看法，审查和更新他们的亏损预测假设、情景和概率分配给这些情景的可能性。

 

本公司发行的财务担保保证担保义务在一段较长时间内的信用表现，在某些情况下超过30年数，在大多数情况下，公司无权取消此类财务担保。因此，公司对保单的最终损失的估计在保险交易的生命期内受到重大不确定性的影响。在大多数合同的有效期内，经济、财政和金融市场的可变性会对信用表现产生不利影响。

该公司不使用传统的精算方法来确定其预期损失的估计。确定应支付的预期损失是一个固有的主观过程，涉及管理层的大量估计、假设和判断，使用内部和外部数据来源，包括频率、损失严重程度、经济预测、政府行动、谈判和其他影响信用表现的因素。这些估计、假设和判断以及它们所基于的因素可能在报告期间发生重大变化，因此公司的损失估计在同一时期可能会发生重大变化。

在某些情况下，本公司的政策条款给予其支付已在交易中确认但尚未被要求支付的本金损失的选择权，从而减少了未来到期的担保利息金额。该公司有时会行使这种选择权，它使用现金，但减少了预计的未来损失。

    

下表列出了对所有合同应支付的净预期损失的前滚。公司对美元计价的债务使用无风险利率，范围从0.00%致2.20%加权平均值为1.79%自.起2019年9月30日和0.00%致3.06%加权平均值为2.74%自.起2018年12月31日好的。以美元以外的货币计价的交易所需支付的预期损失约占4.0%和2.7%截至.总数的2019年9月30日和2018年12月31日分别为。

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目录

应支付的预期损失净额

前滚

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(单位：百万)
期初支付的预计净损失	$	960			$	1,432			$	1,183			$	1,303
Syncora担保公司预计将支付的净损失。(SGI)截至2018年6月1日的投资组合(参见附注11)	—				—				—				131
由于以下原因造成的经济损失发展(效益)：
贴现率增加	5				10				19				27
贴现率的变化	1				(9		)		(4		)		(15		)
时间和假设的变化	19				(1		)		(29		)		(17		)
总经济损失发展(效益)	25				—				(14		)		(5		)
已收回净损失	(267		)		(241		)		(451		)		(238		)
期末应支付的预计净损失	$	718			$	1,191			$	718			$	1,191

应支付的预期损失净额

按部门前滚

2019年第三季度

	应为净^ 损失^到^被支付(追回)^作为^ 2019年6月30日				经济损失 发展/(好处)				(已付) 恢复 损失(1)				应为净^ 损失^到^被支付(追回)^作为^ 2019年9月30日
	(单位：百万)
公共财政：
美国公共财政	$	749			$	50			$	(279	)		$	520
非美国公共财政	23				5				—				28
公共财政	772				55				(279		)		548
结构性融资：
美国RMBS	162				(40		)		13				135
其他结构性融资	26				10				(1		)		35
结构性金融	188				(30		)		12				170
总计	$	960			$	25			$	(267	)		$	718

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目录

应支付的预期损失净额

按部门前滚

2018年第三季度

	应为净^ 损失··· 已支付^(恢复)为^ 2018年6月30日				经济损失 发展/(好处)				(已付) 恢复 损失 (1)				应为净^ 损失··· 已支付^(恢复)为^ 2018年9月30日
	(单位：百万)
公共财政：
美国公共财政	$	1,041			$	42			$	(251	)		$	832
非美国公共财政	41				(3		)		—				38
公共财政	1,082				39				(251		)		870
结构性融资：
美国RMBS	326				(40		)		17				303
其他结构性融资	24				1				(7		)		18
结构性金融	350				(39		)		10				321
总计	$	1,432			$	—			$	(241	)		$	1,191

应支付的预期损失净额

按部门前滚

2019年9个月

	应为净^ 损失^到^被支付(追回)^作为^ 2018年12月31日				经济损失 发展/(好处)				(已付) 恢复 损失(1)				应为净^ 损失^到^被支付(追回)^作为^ 2019年9月30日
	(单位：百万)
公共财政：
美国公共财政	$	832			$	204			$	(516	)		$	520
非美国公共财政	32				(4		)		—				28
公共财政	864				200				(516		)		548
结构性融资：
美国RMBS	293				(223		)		65				135
其他结构性融资	26				9				—				35
结构性金融	319				(214		)		65				170
总计	$	1,183			$	(14	)		$	(451	)		$	718

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目录

应支付的预期损失净额

按部门前滚

2018年9个月

	应为净^ 损失··· 已支付^(恢复)为^ 2017年12月31日				预计净额 损失须予赔偿 SGI组合AS 2018年6月1日				经济损失 发展/(好处)				(已付) 恢复 损失 (1)				应为净^ 损失··· 已支付^(恢复)为^ 2018年9月30日
	(单位：百万)
公共财政：
美国公共财政	$	1,157			—				$	59			$	(384	)		$	832
非美国公共财政	46				1				(9		)		—				38
公共财政	1,203				1				50				(384		)		870
结构性融资：
美国RMBS	73				130				(52		)		152				303
其他结构性融资	27				—				(3		)		(6		)		18
结构性金融	100				130				(55		)		146				321
总计	$	1,303			$	131			$	(5	)		$	(238	)		$	1,191

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(1)	扣除已交出的已付损失后，不论该笔款项是否已与再保险人结算。割让的已付损失通常是结算的45日数在报告期结束后。此类金额记录为可对其他资产的已付损失追回的再保险。金额2019年9个月是根据COFINA调整计划收到的COFINA交易所高级债券和现金的净值。有关更多信息，请参见注释3“未完成的暴露”。

上面的表格包括(1)LAE支付的$7百万和$6百万为2019年第三季度和2018分别，和$23百万和$17百万为2019年9个月和2018和(2)预期LAE将被支付$34百万自.起2019年9月30日和$31百万自.起2018年12月31日.

应支付(追回)的净预期损失和

净经济损失发展(效益)

按会计模式

	应支付的预计净损失(已收回)								净经济损失发展 ·(好处)
	自.起								第三季度								九个月
	2019年9月30日				2018年12月31日				2019				2018				2019				2018
	(单位：百万)
保险	$	662			$	1,110			17				1				$	5			$	(9	)
金融担保VIE(FG VIE)(见附注9)	61				75				(2		)		(3		)		(26		)		(7		)
信贷衍生工具(见附注8)	(5		)		(2		)		10				2				7				11
总计	$	718			$	1,183			$	25			$	—			$	(14	)		$	(5	)

选定的美国公共财政交易记录

 

该公司为波多黎各联邦的一般义务债券及其有关当局和公共公司的各种义务提供保险$4.3十亿净面值截至2019年9月30日所有这些都很大。有关公司波多黎各风险敞口的更多信息，请参见附注3“未完成的风险敞口”中的“波多黎各风险敞口”。

27

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目录

截至2018年12月31日，公司大约有$18百万位于密西西比州麦迪逊县的Parkway East Public Improving District(District)发行的债券的净面值敞口。债券的评级很高。作为与县政府达成和解的一部分，在2019年第三季度，债券得到了偿还，公司的净面值敞口降至零，公司收到了地区发行的新债券，公司在其投资组合中持有这些债券。

2015年2月25日，根据《破产法》第#9章解决加利福尼亚州斯托克顿市破产申请的调整计划生效。2019年9月30日，根据计划，公司的净面值包括$107百万养老金债务债券。作为调整计划的一部分，该市将根据该市的收入增长情况，从某些固定付款和某些可变付款中偿还对养老金债务债券所支付的任何债权。

该公司预计到目前为止，其在陷入困境的美国公共财政风险敞口中的总净预期亏损2019年9月30日包括上面提到的那些$520百万，与预期净损失相比$832百万自.起2018年12月31日好的。麻烦缠身的美国公共财政风险敞口的总净预期损失，是对未来已支付债权估计收回的贷方净额。在…2019年9月30日那个功劳是$842百万与.相比$586百万在…2018年12月31日好的。公司的净预期损失包括管理层对可能情景的概率加权估计。每个季度，公司可能会根据公共信息以及通过其监视和减少损失活动获得的非公开信息修改其方案，更新其方案的假设和/或转移概率权重。管理层考虑到每笔交易的独特特征，评估这些信息对每项保险义务的可能影响。

美国公共财政交易的经济损失发展是$50百万在.期间2019年第三季度和$204百万在.期间2019年9个月这主要归因于波多黎各的风险敞口。由于公司在波多黎各的风险敞口导致的亏损发展反映了公司根据附注3“对波多黎各的风险敞口”中总结的公开信息，以及与其在报告期间的减少损失活动相关的非公开信息，对公司在其方案中使用的假设和权重所作的调整。

选定的非美国公共财政交易记录

    

非美国公共财政交易的预期损失是$28百万自.起2019年9月30日，与$32百万自.起2018年12月31日主要包括：(I)由意大利某地区付款支持的债务，由于负的欧元银行间同业拆借利率(Euribor)对交易的影响，公司一直在为其支付索赔，(Ii)对各种西班牙和葡萄牙发行人的次级主权敞口交易，其中西班牙和葡萄牙主权违约可能导致次级主权债务违约，以及(Iii)由通往英国城市的主干道的可用性和通行费收入支持的债务，该公路由于以下原因一直表现不佳

非美国公共财政交易的经济损失发展，包括上述交易，大约是$5百万在.期间2019年第三季度由于欧洲负利率对意大利交易中利率互换的影响。经济效益是$4百万在.期间2019年9个月这主要是由于某些西班牙主权国和次主权国的内部前景有所改善，并因欧洲负利率对意大利交易中利率互换的影响而部分抵销。

美国RMBS损失预测

 

公司在逐笔交易的基础上，通过预测基础抵押贷款池随时间的表现，然后将RMBS的结构特征(即，支付优先权和分期付款)以及任何预期的R&W收回/应付款项应用于抵押品的预计表现，来逐笔预测其受保险的美国RMBS的损失。然后使用无风险费率对由此产生的预计索赔付款或报销进行贴现。

自.起2019年9月30日，该公司的净R&W应付款项为$60百万到R&W交易对手，与净R&W应收款相比$5百万自.起2018年12月31日好的。本公司与R&W提供商的协议一般规定在支付索赔款项时向本公司报销，并且在本公司后来从超额价差或其他来源收到此类索赔的报销范围内，本公司向R&W提供商提供报销。当公司预计未来获得的报销比其在R&W结算协议所涵盖交易的索赔中支付的金额更多时，公司将有应付R&W净额。

28

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目录

该公司的RMBS损失预测方法假设住房和抵押贷款市场将继续改善。每段期间，本公司根据其在承保交易期间的观察结果(包括早期拖欠、晚期拖欠和损失严重程度)以及住宅物业市场和经济总体情况，判断是否改变其用于作出RMBS亏损预测的假设，并在观察到变化的范围内，判断该等变化是正常波动还是趋势的一部分。(2)本公司于每段期间均会根据其在承保交易期间的表现(包括早期拖欠、晚期拖欠及损失严重程度)以及住宅物业市场及经济的整体表现(包括早期拖欠、晚期拖欠及损失严重程度)的观察结果，作出是否改变其用以作出RMBS亏损预测的假设的判断。本公司用于预测RMBS损失的假设见下文各节。

净经济损失发展(效益)

美国RMBS

	第三季度							九个月
	2019				2018			2019				2018
	(单位：百万)
第一留置权美国人民币	$	(27	)		(13	)		$	(77	)		$	4
第二留置权美国人民币	(13		)		(27	)		(146		)		(56		)

美国First Lien RMBS损失预测：Alt-A First Lien，Option ARM，次级抵押贷款和Prime

预计第一留置权RMBS交易中预计的大部分损失将来自不良抵押贷款(那些正在或在过去12个月中已经发生的贷款二或更多的付款后，已被修改，在止赎，或已被取消赎回权)。不良贷款额的变化与上一期间预计的数额相比，是这一投资组合中亏损发展的主要驱动因素之一。为了确定这些拖欠和止赎贷款导致的违约数量，公司对各个不良类别的贷款采用清算比率假设。该公司是根据从第三方提供商购买的数据和关于止赎过程和贷款修改中的延迟可能最终影响贷款清偿速率的假设得出其清算速率的。该公司每个季度审查最近12个月的这些数据，并(如有必要)根据其观察结果调整其清算率。下表显示了各种不良资产类别的清算假设。

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目录

第一留置权清算率

	截至2019年9月30日		截至2019年6月30日		截至2018年12月31日
在过去12个月内拖欠/修改
Alt-A和Prime	20%		20%		20%
选项臂	20		20		20
次贷	20		20		20
30-59天拖欠
Alt-A和Prime	30		30		30
选项臂	35		35		35
次贷	35		40		40
60-89天拖欠
Alt-A和Prime	40		40		40
选项臂	45		45		45
次贷	45		45		45
拖欠90天以上
Alt-A和Prime	55		50		50
选项臂	55		55		55
次贷	50		55		50
破产
Alt-A和Prime	45		45		45
选项臂	50		50		50
次贷	40		40		40
止赎
Alt-A和Prime	65		60		60
选项臂	65		65		65
次贷	60		60		60
房地产自有
全	100		100		100

    

虽然公司使用如上所述的清算率对不良贷款(包括过去12个月内修改或拖欠的当前贷款)进行项目违约，但它通过应用条件违约率(CDR)趋势来预测当前贷款的违约。CDR趋势的开始是基于公司项目将从目前的不良贷款、最近的不良贷款和修改后的贷款中产生的违约。来自不良贷款的预期违约的总金额被转换为恒定的CDR(即CDR平台)，如果应用于接下来的每个CDR平台，则该CDR平台将被转换为恒定的CDR(即CDR平台36月份，将足以产生经过计算的各种违约类别产生的违约数量。然后，在每个RMBS的拖欠抵押品池上单独计算的CDR被用作CDR曲线的起点，该CDR曲线用于预测当前正在执行的贷款的违约。

 

在加权最重的场景(基本情况)中，在初始36-月CDR平台期，预计每笔交易的CDR将比12月份到中间CDR(计算为20%其CDR平台)；中间CDR保持恒定36月份然后逐步递减到最终的CDR5%CDR高原。在基本情况下，公司假设将达到最终CDR3.75年数在最初的36-月CDR平台期。根据公司的方法，预计违约发生在第一个36月份表示可以归因于过去12个月内修改或拖欠的贷款，或者当前拖欠或止赎的贷款的违约，而预计违约将在第一次之后使用预计CDR趋势发生36-月期间代表可归因于当前表现或预计重新表现的借款人的违约。

进行损失预测的另一个重要驱动因素是损失严重性，即交易在运用处置相关财产的净收益后对贷款造成的损失金额。第一留置权经历的损失严重性

30

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目录

交易量已达到历史最高水平，该公司在基本情况下假设仍处于高位的水平一般将持续到另一个水平18月份好的。公司根据最近的实际经验确定其初始损失严重程度。公司每个季度都会审查现有数据，并根据观察结果(如有必要)调整其严重性。然后，公司假设损失严重程度开始恢复到与最初的承保假设一致的水平18-月期间，拒绝到40%在基本情况下2.5年数.

 

下表显示了在计算2004年期酒的预期损失支付给单个交易的预期损失时使用的主要假设的范围以及按未偿净保险面值加权的平均值，2008First Lien U.S.RMBS。

基本案例预期损失估计中的关键假设

第一留置RMBS

 

	自.起 2019年9月30日							自.起 2019年6月30日							自.起 2018年12月31日
	量程					加权平均		量程					加权平均		量程					加权平均
Alt-A第一留置权
高原CDR	0.5	%	-	10.5%		4.1%		0.0	%	-	9.5%		4.0%		1.2	%	-	11.4%		4.6%
最终CDR	0.0	%	-	0.5%		0.2%		0.0	%	-	0.5%		0.2%		0.1	%	-	0.6%		0.2%
初始丢失严重性：
2005及之前的版本	60%							60%							60%
2006	70%							70%							70%
2007+	70%							70%							70%
选项臂
高原CDR	2.0	%	-	8.4%		5.6%		2.4	%	-	7.9%		5.5%		1.8	%	-	8.3%		5.6%
最终CDR	0.1	%	-	0.4%		0.3%		0.1	%	-	0.4%		0.3%		0.1	%	-	0.4%		0.3%
初始丢失严重性：
2005及之前的版本	60%							60%							60%
2006	60%							60%							60%
2007+	70%							70%							70%
次贷
高原CDR	1.5	%	-	20.2%		5.6%		2.5	%	-	22.8%		6.0%		1.8	%	-	23.2%		6.2%
最终CDR	0.1	%	-	1.0%		0.3%		0.1	%	-	1.1%		0.3%		0.1	%	-	1.2%		0.3%
初始丢失严重性：
2005及之前的版本	80%							80%							80%
2006	75%							75%							75%
2007+	85%							95%							95%

 

自愿预付贷款本金的利率可能会影响预计的损失额(因为该金额是CDR、损失严重程度和一段时间内的贷款余额的函数)以及超额利差(借款人对相关贷款支付的利息超过保险债务的利息金额)。自愿有条件预付利率(CPR)的假设遵循与CDR类似的模式。目前的自愿提前还款水平假定将持续平台期，然后逐渐增加12月份最后的心肺复苏术，这被认为是15%在基本情况下。对于初始CPR高于最终CPR的事务，初始CPR保持不变，而不使用最终CPR。这些CPR假设与公司使用的假设相同2019年6月30日和2018年12月31日.

 

在估计预期损失时，公司通过改变其预期恢复速度的假设，对第一留置权交易的敏感度进行建模和概率加权。用于对敏感度建模的变量之一是CDR返回到其建模均衡的速度，其定义为5%初始CDR的。公司也

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目录

强调CPR和失重率的恢复速度。公司概率加权总计五方案截至2019年9月30日和2018年12月31日.

    

所有第一留置权美国RMBS的预期总损失为$164百万和$243百万自.起2019年9月30日和2018年12月31日分别为。这个$27百万经济效益2019年第三季度和$77百万经济效益2019年9个月对于第一个留置权，美国RMBS主要归因于某些交易的较高超额利差，这些交易由大量固定利率资产(最初是固定的或修改为固定的)支持，以及与伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)挂钩的有保险浮息债务，该利率在#年下降2019年第三季度和2019年9个月好的。该公司使用类似的方法来建立其悲观和乐观的情景2019年9月30日就像它使用的一样2018年12月31日增加和减少基础情况下使用的应力周期。Libor可能会停止，目前尚不清楚这将如何影响该投资组合中引用LIBOR的各种利率的计算。

在公司最紧张的情况下，假定损失严重程度上升，然后恢复九年并且假设CDR的初始下降发生在15月份，预计支付的损失将比目前的预测增加大约$49百万对于所有第一留置权的美国RMBS交易。

在CDR平台处于CDR平台的公司压力最小的情况下六个月更短(30月份，有效地假设清算率将会改善)，并且CDR的复苏更加明显(包括CDR的初始下降九个月)，预计支付的损失将从目前的预测中减少大约$44百万对于所有第一留置权的美国RMBS交易。

美国第二连任RMBS损失预测

 

第二留置权RMBS交易包括房屋净值信用额度(HELOC)和封闭式第二留置权抵押贷款。该公司认为，影响其在第二留置权RMBS交易中预期损失的主要变量是支持交易的抵押品池中未来损失的金额和时间。预期损失也是交易结构、抵押品的CPR、利率环境和关于损失严重性的假设的函数。

 

在第二留置权交易中，对当前拖欠贷款的近期违约的预测相对简单，因为第二留置权交易中的贷款一旦被证券化的服务机构“冲销”(视为违约)，就会被证券化的服务机构“冲销”180？过期天数。该公司估计下一年将违约的贷款金额六个月通过计算当前的代表清算率。与第一留置权类似，公司然后计算CDR六个月，这是当前拖欠抵押品预计将被清算的期间。然后将该CDR用作嵌入平台损失之后的平台CDR周期的基础。

    

对于基本情况场景，CDR(平台CDR)保持不变六个月好的。一旦平台期结束，假设CDR以统一增量逐渐下降到其最终的长期稳定状态CDR。(长期稳定状态CDR计算为常数CDR，该CDR将产生最初在承销时预期的损失量。)在基本案例场景中，CDR向下发展到其最终CDR的时间是28月份好的。因此，第二留置权交易的总应激期为34月份，表示六个月拖欠贷款清算，然后是28月份降低到稳态CDR，与OF相同2018年12月31日.

HELOC贷款通常允许借款人只支付最初一段时间的利息(通常十年)，并在该期间之后，要求借款人同时支付每月利息和每月本金。这导致借款人的每月还款总额增加，有时大幅增加，在最初的仅计息期间结束时。在以往期间，由于本公司的受保HELOC交易相关的HELOC贷款达到其本金摊销期，本公司纳入了一个假设，即达到其本金摊销期的贷款中有一定比例将在付款增加前后违约。

作为公司投保HELOC交易的基础的HELOC贷款现在已经超过了它们原来的只计息重置日期，尽管大量的HELOC贷款被修改为延长了另一个原始的只计息期限五年好的。因此，当这些贷款达到其本金摊销期时，公司不会申请CDR增加。此外，根据平均业绩历史记录，公司适用CDR下限2.5%用于其所有HELOC交易的未来稳态CDR。

当第二个留置权贷款违约时，通常回收率较低。公司假设，自2019年9月30日和2018年12月31日，一般都会恢复2%未来的违约抵押品在冲销时，随着时间的推移，预计会有额外的冲销后收回金额。借款人房屋的第二留置权可能是

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目录

在贷款冲销后保留在公司的第二个留置权交易中，损失适用于交易，特别是在第一留置权持有人没有止赎的情况下。如果保留第二留置权，并且房屋的价值增加，服务机构可能能够利用第二留置权来增加回收，方法是安排借款人恢复付款，或者通过出售相关房地产实现价值。公司定期评估其假设，根据逐期观察到的注销贷款的实际收回情况来评估其假设。(1)如果第二留置权被保留，并且房屋的价值增加，那么服务机构可能能够利用第二留置权来提高收回率，方法是安排借款人恢复还款，或者通过出售相关房地产变现价值。在本公司能够获得关于注销贷款留置权状况的信息的情况下，它假设在第二留置权仍然完好无损的情况下，未来将会有一定水平的收回注销贷款余额。该公司预计这些冲销贷款的未来收回额为20%自.起2019年9月30日和10%自.起2018年12月31日，这样的回收将在接下来的时间均匀地收到。五年好的。回收假设的增加归因于年内在某些交易中观察到的较高的实际回收率。将回收率提高到30%会产生经济效益$61百万，同时将恢复率降低到10%会造成经济损失$61百万. 

 

贷款本金的预付利率可能会影响预计的损失额以及超额利差。在基本情况下，假设平均CPR(基于过去一年的经验)持续到高原结束，然后逐渐增加到CDR下降的同一时期的最终CPR。假设最终CPR为15%对于第二留置权交易(在基本情况下)，这低于历史平均水平，但反映了公司对这些交易中借款人预期业绩的持续不确定性。对于初始CPR高于最终CPR的事务，初始CPR保持不变，而不使用最终CPR。此模式与公司对CPR的建模方式是一致的2019年6月30日和2018年12月31日好的。如果预付款与预计水平不同，则可能会大大改变公司预计的超额差额和亏损。

 

在估计预期损失时，公司建模和概率加权五方案，每个方案具有不同的CDR曲线，适用于返回到长期稳定状态CDR之前的时期。该公司认为，CDR上升的水平和持续时间的长短以及最终的提前还款率是抵押品可能遭受的损失数额背后的主要驱动因素。

公司继续评估影响其建模结果的假设。该公司认为，其预计的第二留置权RMBS损失的最重要的驱动因素是其HELOC交易的表现。所有第二留置权的美国RMBS的总预期回收为$29百万自.起2019年9月30日预计要支付的损失是$50百万自.起2018年12月31日好的。第二留置权的美国RMBS的经济利益是$13百万在……里面2019年第三季度主要归因于相关抵押品的表现有所改善，以及$146百万在……里面2019年9个月主要归因于先前撇账贷款的预期收回率较高及相关抵押品的表现有所改善。

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目录

下表显示了在计算预期损失时使用的主要假设的范围以及按未清偿净面值加权的平均值，这些假设用于为2004年年份的预期损失支付个人交易。

基本案例预期损失估计中的关键假设

HELOCs

	自.起 2019年9月30日							自.起 2019年6月30日							自.起 2018年12月31日
	量程					加权平均		量程					加权平均		量程					加权平均
高原CDR	4.8	%	-	20.7%		9.1%		4.6	%	-	23.5%		9.2%		4.6	%	-	26.8%		10.1%
最终CDR下降到	2.5	%	-	3.2%		2.5%		2.5	%	-	3.2%		2.5%		2.5	%	-	3.2%		2.5%
清算率：
在过去12个月内拖欠/修改	20%							20%							20%
30-59天拖欠	35							30							35
60-89天拖欠	45							45							50
拖欠90天以上	65							65							70
破产	55							55							55
止赎	55							60							65
房地产自有	100							100							100
损失严重性(%1)	98%							98%							98%

___________________

(1)对未来违约的损失严重程度。

公司的基本案例假设六月CDR平台和a28·月斜降(总应力期为34月份)。该公司还建模了一个违约期限较长的场景和一个违约期限较短的场景。在公司最紧张的情况下，将CDR平台增加到八个月并将斜降增加三个月致31月份(总应激期为39月份)将使预期损失增加大约$6百万用于HELOC交易。另一方面，在公司压力最小的情况下，将CDR平台降低到四个月并将CDR斜降的长度减小到25月份(总应激期为29月份)，并将最终提前还款率降低到10%会使预期损失减少大约$7百万用于HELOC交易。

其他结构性金融

 

该公司预计，截至#年，其在陷入困境的其他结构性金融风险中的总净预期亏损2019年9月30日是$35百万主要归因于$87百万在被归类为结构性融资的私人发行人发行的学生贷款证券化中，净票面价值很大。一般而言，这些交易的预计损失是由于：(I)私人助学贷款抵押品的信用表现不佳和高损失严重性，或(Ii)拍卖失败的拍卖利率证券的高利率。

该公司也有问题的人寿保险交易的风险敞口。自.起2019年9月30日，该公司在这些交易中的大净票面价值是$40百万，这比$85百万由于交易结算，截至2018年12月31日。

经济损失的发展2019年第三季度和2019年9个月是$10百万和$9百万这主要归因于与某些风险相关的预期LAE较高。

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目录

追偿诉讼

在各自的正常业务过程中，AGL的某些子公司在法律程序中对第三方提出索赔，以追回以前期间支付的损失或防止未来的损失。

 

公共财政交易

该公司已经在与其在波多黎各的风险敞口有关的若干法律诉讼中提出了索赔要求。有关本公司在波多黎各的风险敞口及本公司正在进行的相关追回诉讼的讨论，请参阅附注3，未偿风险。

RMBS交易

2012年11月26日，CIFG保险北美公司(CIFGNA)在纽约州最高法院对JP Morgan Securities LLC提起诉讼，指控JP Morgan Securities LLC在诱导保险和普通法欺诈方面存在重大失实陈述，声称JP Morgan Securities LLC欺诈性地诱导CIFGNA投保$400百万ACA ABS CDO 2006-2有限公司发行的证券和$325百万2015年6月26日，法院驳回了CIFGNA在保险索赔诱因中的重大失实陈述，并在不影响CIFGNA普通法欺诈索赔的情况下驳回了CIFGNA的索赔。2015年9月24日，法院驳回了CIFGNA的修订动议，但允许CIFGNA重新对普通法欺诈提起诉讼。2015年11月20日，CIFGNA提交了一项动议，要求批准修改其申诉，以重新对普通法欺诈进行辩护。2016年4月29日，CIFGNA提出上诉，要求推翻法院驳回CIFGNA在保险索赔诱导中的重大失实陈述的裁决。2016年11月29日，纽约州最高法院上诉法庭裁定，法院驳回CIFGNA在保险索赔诱导中的重大失实陈述的裁决应予以修改，以便给予CIFGNA重新申辩的许可。2017年2月27日，AGC(作为CIFGNA的后继者)提交了一份修改后的申诉，其中包括对保险诱因中重大失实陈述的索赔。2019年7月31日，双方达成秘密和解，2019年8月12日，同意驳回诉讼和所有索赔，但有偏见。

 

5.	作为保险入账的合同

保险费

在附注3“未偿还风险”和附注4“预期将支付的损失”中讨论的未偿还风险投资组合包括作为保险合同、衍生品和合并FG VIE入账的合同。本说明中列出的金额仅与作为保险入账的合同有关。见附注8，与CDS相关金额计为信用衍生产品的合同和附注9，计入合并FG VIE的金额的可变利息实体。

净赚取保费

 

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(单位：百万)
财务担保：
定期净赚取保费	$	81			$	95			$	253			$	275
退款和终止加速	37				40				83				131
应收净保费折扣额的增加	4				6				13				14
财务保证保险净保费	122				141				349				420
非金融担保净保费	1				1				4				3
净赚取保费(1)	$	123			$	142			$	353			$	423

 ___________________

(1)	不计$2百万和$3百万为2019年第三季度和2018分别，和$16百万和$9百万为2019年9个月和2018分别与合并的FG VIE相关。

35

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目录

应收总保费，

假设业务佣金净额

前滚 

	九个月
	2019				2018
	(单位：百万)
年初	$	904			$	915
减去：应收非金融保证保险费	1				1
财务保证保险应收保费	903				914
新业务扣除佣金后的书面毛保费(1)	164				508
收到的毛保费，扣除佣金	(198		)		(477		)
调整：
预期期限的变化	(10		)		(2		)
假设业务佣金后折扣额的增加	8				5
外汇折算与重新计量(2)	(24		)		(23		)
假设再保险的取消	—				(10		)
财务保证保险费应收(3)	843				915
非金融保证保险费应收	1				1
九月三十日，	$	844			$	916

____________________

(1)	对于本公司的一项财务担保合同被本公司的保险子公司的另一项合同取代的交易，本表中的毛书面保费仅代表原始书面毛保费的增量金额。2018年9个月包括$330百万2018年6月1日，当公司完成与SGI的再保险交易(SGI交易)时，SGI承担的书面毛保费的百分比。见附注11，再保险。

(2)	包括在简明综合经营报表中记录的重新计量的外汇损失$24百万在……里面2019年9个月和$21百万在……里面2018年9个月好的。2018年九个月的剩余外汇换算在欧洲子公司合并之前记录在其他全面收入(OCI)中。

(3)	不计$7百万和$9百万自.起2019年9月30日和2018年9月30日分别与合并的FG VIE相关。

大致73%和72%分期付款保险费的比率为2019年9月30日和2018年12月31日分别以美元以外的货币计价，主要是英镑和欧元。

 

由于外汇汇率波动、交易对手可收款问题、加速、换算、预期寿命变化和新业务等因素，实际收款的时间和累计金额可能与下表中预期收款的时间和累计金额不同。

36

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目录

预期集合

财务保证保险应收毛保费，

假设业务佣金净额

(不打折)

	自.起 2019年9月30日
	(单位：百万)
2019年(10月1日至12月31日)	$	29
2020	102
2021	77
2022	78
2023	65
2024-2028	275
2029-2033	182
2034-2038	97
2038年后	104
总计(1)	$	1,009

 ____________________

(1)	不包括合并FG VIE的预期现金收入$9百万.

由于加速、换乘、预期寿命的变化和新业务等因素，实际净赚保费的时间和累计金额可能与下表中的预期净保费的时间和累计金额不同。

定期财务保证保险净保费

	自.起 2019年9月30日
	(单位：百万)
2019年(10月1日至12月31日)	$	79
2020	301
2021	275
2022	252
2023	231
2024-2028	908
2029-2033	620
2034-2038	356
2038年后	319
递延保费收入净额(1)	3,341
未来吸积	165
未来净保费总额	$	3,506

 ____________________

(1)	不包括以下项目的合并FG VIE的净赚取保费$48百万.

37

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目录

金融保证保险信息精选

保费分期付款的保单

	自.起 2019年9月30日				自.起 2018年12月31日
	(美元，单位：百万美元)
应收保费，扣除应付佣金	$	843			$	903
递延保费总收入	1,237				1,313
用于贴现保费的加权平均无风险利率	2.2		%		2.3		%
加权平均应收保费期间(年)	9.1				9.1

财务保证保险损失

下表提供了有关净准备金(残值)的信息，其中包括损失和LAE准备金以及可收回的残值和代位求偿权，两者均为净额再保险。为了贴现损失准备金，公司对美元计价的金融担保保险义务使用无风险利率，范围从0.00%致2.20%加权平均值为1.80%自.起2019年9月30日和0.00%致3.06%加权平均值为2.74%自.起2018年12月31日.

净储备(救助)

	自.起 2019年9月30日				自.起 2018年12月31日
	(百万)
公共财政：
美国公共财政	$	326			$	612
非美国公共财政	5				14
公共财政	331				626
结构性融资：
美国RMBS(1)	(97		)		21
其他结构性融资	38				30
结构性金融	(59		)		51
小计	272				677
其他应付(可收回)	—				(3		)
总计	$	272			$	674

____________________

(1)	不包括净准备金$36百万和$47百万自.起2019年9月30日和2018年12月31日分别与合并的FG VIE相关。

 

38

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目录

净储量组成(救助)

 

	自.起 2019年9月30日				自.起 2018年12月31日
	(单位：百万)
损失和LAE准备金	$	1,007			$	1,177
未付损失可追回的再保险(1)	(36		)		(34		)
损失和LAE准备金，净额	971				1,143
救助和代位求偿可收回	(725		)		(490		)
应支付的救助和代位权再保险(2)	26				24
其他应付(可收回)(1)	—				(3		)
救助和代位权可追回，净额和其他可追回	(699		)		(469		)
净储量(残值)	$	272			$	674

____________________

(1)	在简明综合资产负债表中记录为其他资产的组成部分。

(2)	在简明综合资产负债表中记录为其他负债的组成部分。

下表提供了应支付的净预期损失与待支出的净预期损失的对账。应支付的预期损失与支出的预期损失不同，原因如下：(I)已支付的对冲额，代表尚未在经营说明书中确认的索赔付款和收到的追偿；(Ii)对于公司尚未收到以前已支付的索赔(因此在收入中确认但尚未收到)的净恢复状况的交易，可收回的残值和代位权；以及(Iii)已经建立(因此已支出但尚未支付)的损失准备金。

对应支付的净预期损失和

预计费用净损失

金融保证保险合同

	自.起 2019年9月30日
	(单位：百万)
应付净预期损失-财务保证保险	$	661
对销支付，净额	58
救助和代位权可追回，净额和其他可追回	699
损失和LAE准备金-财务保证保险合同，扣除再保险	(970		)
预计支出净损失(现值)(1)	$	448

____________________

(1)^不包括$34百万自.起2019年9月30日，与整合的FG VIE相关。

39

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目录

下表提供了预计将支出的净预期损失的时间安排表。由于加速、换乘、预期寿命的变化和损失估计的更新等因素，实际损失和LAE的数量和时间可能与下面显示的估计不同。此表不包括与FG VIE相关的金额，这些金额在合并中被消除。

 

预计费用净损失

金融保证保险合同 

	自.起 2019年9月30日
	(百万)
2019年(10月1日至12月31日)	$	9
2020	37
2021	36
2022	35
2023	31
2024-2028	147
2029-2033	99
2034-2038	45
2038年后	9
预计费用净损失	448
未来吸积	30
预期未来总损失和LAE	$	478

 

下表列出了保险合同按行业划分的简明综合经营报表中记录的损失和LAE。提交的金额是扣除再保险后的净额。

损耗和LAE

报道于

简明综合经营报表

  

	损失(收益)
	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(单位：百万)
公共财政：
美国公共财政	$	64			$	42			$	228			$	76
非美国公共财政	1				(3		)		(7		)		(5		)
公共财政	65				39				221				71
结构性融资：
美国RMBS(1)	(35		)		(21		)		(150		)		(17		)
其他结构性融资	—				(1		)		4				(11		)
结构性金融	(35		)		(22		)		(146		)		(28		)
损耗和LAE	$	30			$	17			$	75			$	43

____________________

(1)	排除了以下好处$3百万和$3百万为2019年第三季度和2018，并具有以下优点$18百万和损失$0百万为2019年9个月和2018分别与合并的FG VIE相关。

40

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目录

下表提供了按大类分类的金融保证保险合同的信息。

 

金融保证保险

大额交易损失汇总

自.起2019年9月30日

 

	大^范畴
	大^1								大^2								大^3								总计 大，网络				vt.影响，影响 巩固 最终视图				总计
	毛				割让				毛				割让				毛				割让
	(美元，单位：百万美元)
风险数(1)	119				(6		)		26				—				134				(7		)		279				—				279
剩余加权平均合同期(年)	8.2				5.4				17.1				—				9.9				8.5				9.9				—				9.9
未完成的曝光量：
校长	$	2,596			$	(53	)		$	547			$	—			$	5,463			$	(170	)		$	8,383			$	—			$	8,383
利息	1,192				(16		)		478				—				2,638				(72		)		4,220				—				4,220
总计(2)	$	3,788			$	(69	)		$	1,025			$	—			$	8,101			$	(242	)		$	12,603			$	—			$	12,603
预期现金流出(流入)	$	110			$	(3	)		$	124			$	—			$	3,550			$	(118	)		$	3,663			$	(267	)		$	3,396
潜在采收率(3)	(567		)		21				(51		)		—				(2,393		)		95				(2,895		)		190				(2,705		)
小计	(457		)		18				73				—				1,157				(23		)		768				(77		)		691
折扣	69				(4		)		(13		)		—				(92		)		(6		)		(46		)		16				(30		)
预期现金流的现值	$	(388	)		$	14			$	60			$	—			$	1,065			$	(29	)		$	722			$	(61	)		$	661
递延保费收入	$	147			$	(1	)		$	25			$	—			$	505			$	(5	)		$	671			$	(49	)		$	622
储备(打捞)	$	(418	)		$	15			$	41			$	—			$	694			$	(25	)		$	307			$	(36	)		$	271

 

41

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目录

金融保证保险

大额交易损失汇总

自.起2018年12月31日

 

	大^范畴
	大^1								大^2								大^3								总计 大，网络				vt.影响，影响 巩固 最终视图				总计
	毛				割让				毛				割让				毛				割让
	(美元，单位：百万美元)
风险数(1)	128				(8		)		39				(1		)		145				(7		)		312				—				312
剩余加权平均合同期(年)	7.9				6.5				13.2				2.1				10.1				9.1				9.8				—				9.8
未完成的曝光量：
校长	$	3,052			$	(71	)		$	938			$	(6	)		$	6,249			$	(159	)		$	10,003			$	—			$	10,003
利息	1,319				(29		)		592				(1		)		3,140				(72		)		4,949				—				4,949
总计(2)	$	4,371			$	(100	)		$	1,530			$	(7	)		$	9,389			$	(231	)		$	14,952			$	—			$	14,952
预期现金流出(流入)	$	98			$	(5	)		$	264			$	(1	)		$	4,029			$	(80	)		$	4,305			$	(290	)		$	4,015
潜在采收率(3)	(465		)		23				(81		)		—				(2,542		)		55				(3,010		)		192				(2,818		)
小计	(367		)		18				183				(1		)		1,487				(25		)		1,295				(98		)		1,197
折扣	83				(5		)		(53		)		—				(134		)		(2		)		(111		)		23				(88		)
预期现金流的现值	$	(284	)		$	13			$	130			$	(1	)		$	1,353			$	(27	)		$	1,184			$	(75	)		$	1,109
递延保费收入	$	125			$	(4	)		$	151			$	—			$	518			$	(2	)		$	788			$	(64	)		$	724
储备(打捞)	$	(311	)		$	15			$	48			$	(1	)		$	993			$	(24	)		$	720			$	(47	)		$	673

____________________

(1)	风险代表为支付还本付息而共享同一收入来源的财务担保政策的总和。交出的风险数量代表公司为其放弃一部分风险的数量。

(2)	包括与FG VIE相关的金额。

(3)	代表债务人根据重组协议、和解或诉讼判决未来付款的预期流入，任何相关抵押品的超额利差和其他估计收回。潜在的回收还包括对某些投资级信用的收回，主要与以前的巨额风险相关，并且过去已经为其支付了索赔。

评级对金融担保业务的影响

 

如果交易对手对受保债务人行使降级引发的合同权利，而受保债务人无力支付，则AGL的一家保险子公司的降级可能导致根据本公司出具的财务担保提出的索赔增加。见公司截至年度的年度报告Form 10-K第二部分，第8项，财务报表和补充数据，附注6，作为保险的合同2018年12月31日.

6.	公允价值计量

 

本公司按公允价值计入部分资产和负债。公允价值被定义为在计量日市场参与者之间有序交易中出售资产或为转移负债而获得的价格(即^退出价格)。价格代表资产或负债在主要市场上可用的价格。如果没有主要市场，则价格基于一个假设市场，该市场最大化资产的价值或最小化为负债支付的金额(即，最有利的市场)。

 

公允价值基于所报的市场价格(如有)。如果无法获得上市价格或报价，公允价值基于内部开发的模型，该模型主要使用基于市场或独立来源的市场参数作为投入，包括但不限于收益率曲线、利率和债务价格，或在独立第三方的协助下使用贴现现金流法和第三方的专有定价模型。除了市场

42

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目录

除信息外，模型还包含交易细节，如工具到期日和旨在降低公司信用风险的合同特征，如适用的抵押权。

可能会进行估值调整，以确保金融工具按公允价值记录。这些调整包括反映交易对手信用质量、公司信誉和流动性限制的金额。随着市场和产品的发展，某些产品的定价变得或多或少透明，公司可能会改进其方法和假设。在.期间2019年9个月，本公司的估值模式没有发生或预期会对本公司的简明综合资产负债表或经营报表及全面收益产生重大影响。

 

本公司的公允价值计算方法产生的公允价值可能不代表可变现净值或反映未来公允价值。使用不同的方法或假设来确定某些金融工具的公允价值可能导致在报告日期对公允价值的不同估计。

 

公允价值层次结构内的分类是基于用于衡量公允价值的估值技术的输入是可观察的还是不可观察的来确定的。可观察的投入反映从独立来源获得的市场数据，而不可观测的投入反映公司对市场假设的估计。公允价值层次结构将模型输入划分为三个广泛的级别，如下所示，级别1是最高的，级别3是最低的。资产或负债的分类是基于对其估值的重要投入的最低水平。

1级-活跃市场中相同工具的报价。本公司一般将活跃市场定义为交易量巨大的市场。活跃的市场通常比不活跃的市场流动性更强，买卖价差更低。

 

2级-活跃市场中类似工具的报价；非活跃市场中相同或类似工具的报价；以及报价以外的可观察到的投入，例如利率或收益率曲线以及来自可观察到的市场投入或由可观察到的市场投入证实的其他投入。

 

3级-模型派生的评估，其中一个或多个重要输入或重要价值驱动因素不可观察。当金融工具的价值是使用定价模型、贴现现金流方法或类似技术确定的，并且至少有一个重要的模型假设或输入不可观察时，金融工具被视为3级。3级金融工具还包括那些在确定公允价值时需要进行重大管理判断或估计的金融工具。

 

在此期间，固定期限证券从2级转移到3级2019年9个月好的。在本报告所述期间，没有其他转入或来自3级的转账。

 

按公允价值结转

 

固定期限证券和短期投资

 

投资组合中债券的公允价值通常基于从第三方定价服务或具有合理价格透明度水平的替代定价来源获得的价格。定价服务利用其定价模型准备公允价值的估计，这些模型考虑到：基准收益率、报告的交易、经纪/交易商报价、发行人利差、双边市场、基准证券、投标、报价、参考数据、行业和经济事件以及行业分组。可以考虑的其他估值因素是名义利差和流动性调整。定价服务根据相关的市场和信用信息、感知的市场变动和行业新闻评估每个资产类别。

在许多情况下，基准收益率优先于交易频率较低的证券或不良交易的报告交易，因此可能不能代表市场。每种投入的使用程度取决于资产类别和市场状况。当市场由于缺乏基于市场的投入而流动性较差时，固定期限投资的估值更具主观性。

    

在活跃市场交易的短期投资在公允价值等级中分类为第1级，其价值基于所报市场价格。贴现票据等证券被归类于第2级，因为这些证券由于接近到期日而通常不会进行积极交易，因此，它们的成本接近公允价值。

 

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目录

自.起2019年9月30日，公司使用模型进行定价133证券，包括为减轻损失或其他风险管理目的而购买或获得的证券，其3级公允价值为$1,135百万好的。大多数3级证券都是在独立第三方的协助下定价的。定价是基于使用第三方专有定价模型的贴现现金流方法。这些模型使用诸如预计提前还款速度；^严重性假设；恢复滞后假设；估计违约率(基于对抵押品属性、历史抵押品表现、借款人概况和与抵押品信用质量评估相关的其他特征的分析确定)；基于宏观经济预测和最近的交易活动的房价升值/折旧率。用于贴现预计现金流的收益率是通过审查证券的各种属性来确定的，这些属性包括抵押品类型、加权平均寿命、损失敏感性、年份和凸性，以及可比证券的市场数据。^用于贴现预计现金流的收益率是通过审查证券的各种属性来确定的，包括抵押品类型、加权平均寿命、损失敏感性、年份和凸度。对任何这些投入的重大变化可能会重大改变这些证券内现金流量的预期时间，这是确定证券公允价值的一个重要因素。

 

其他资产

 

承诺资本证券(CCS)

AGC和AGM都与PUT签订了协议四单独的托管信托允许AGC和AGM分别发行合计的$200百万向信托公司提供非累积可赎回永久优先证券，以换取现金。创建每个托管信托的主要目的是发行$50百万面额CCS，将收益投资于优质资产，并与AGC或AGM进行看跌期权(视情况而定)。其他收益中记录的CCS公允价值损失为$14百万和$4百万在……里面2019年第三季度和2019年9个月公允价值损失分别为$1百万和$3百万在……里面2018年第三季度和2018年9个月分别为。

CCS的公允价值代表根据AGC CCS和AGM的承诺优先信托证券(AGM CPS)协议剩余的预期看跌期权溢价支付的现值与本公司目前假设必须为可比较证券支付的估计现值之间的差额。AGC CCS及AGM CPS之公允价值变动记入简明综合经营报表之其他收益。公司CCS的估计当前成本基于几个因素，包括AGM和AGC的CDS利差、LIBOR曲线预测、公司的公开交易债务以及证券估计仍未偿还的期限。AGC CCS和AGM CPS在公允价值层次结构中被分类为3级。

补充执行人员退休计划(SERP)

本公司各种SERP资产的公允价值基于(I)包括在计划中的相关共同基金的可观察公布的每日价值(第1级)或(Ii)基金的资产净值(如果没有公布的每日价值)(第2级)。资产净值是基于可观察到的信息。SERP资产公允价值的变动在简明综合经营报表中记录在其他经营费用中。

 

作为信用衍生工具入账的合同

 

本公司的信用衍生品主要由有担保的CDS合约组成，还包括符合GAAP规定的衍生品的利率掉期，这需要用经营说明书中记录的变化进行公允价值计量。本公司订立CDS并无意图交易此等合约，且本公司不得单方面终止CDS合约，除非发生违约或终止事件，使本公司有权终止该等合约；然而，本公司已与各交易对手达成协议，终止某些CDS交易。在交易对手无权终止的交易中，此类交易通常以接近未来保费现值的金额或协商金额终止，而不是按公允价值终止。

 

该公司的CDS合同的条款与金融担保行业以外的公司销售的更标准化的信用衍生产品合同不同。非标准条款一般包括没有抵押品支持协议或即时结算条款。此外，该公司采用相对较高的附着点，不退出其销售的衍生品，除非在特定情况下，例如与交易对手达成相互协议。管理层在厘定该等合约的公平值时，考虑本公司信贷衍生合约的非标准条款。

 

由于其工具或类似工具缺乏报价和其他可观察到的输入，本公司主要通过内部开发的专有模型确定其信用衍生合约的公允价值，该模型使用可观察和不可观察的市场数据输入。没有既定的金融担保担保信用衍生品交易市场；因此，管理层已确定本公司信用衍生品的退出市场是基于其进入市场的假设性市场。管理层跟踪了公司的历史定价

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目录

建立在假设市场中用于公允价值计算的历史价格点的交易。这些合约在公允价值层次中被归类为“3级”，因为有多个不可观察的输入被认为对估值模型很重要，最重要的是本公司对其信用衍生合约的非标准条款和条件的价值的估计，以及本公司自己的信用利差如何影响其交易的定价。

本公司信用衍生合约的公允价值代表本公司预期收取或支付的剩余保费的现值与具有相若信誉的财务担保人在报告日期假设性收取或支付的保费的估计现值之间的差额。公司信用衍生品的公允价值取决于许多因素，包括合同的名义金额、预期期限、信用利差、利率变化、参考实体的信用评级、公司自身的信用风险和剩余合同现金流量。预期剩余合同溢价现金流是最容易观察到的投入，因为它们基于CDS合同条款。信贷利差反映了这些合同的相关资产的回收率和表现的影响，以及其他因素。与往年一致，市场状况为2019年9月30日由于无法获得本公司CDS合约的市场价格，因此本公司的CDS合约的市场价格并不存在。

假设和输入

对确定本公司CDS合同的公允价值至关重要的各种投入和假设如下：毛息差，毛息差在银行利润中的分配，净息差和对冲成本，以及基于偿债时间表的加权平均寿命。本公司从第三方发布的市场数据来源(例如，与本公司交易中的资产类似的抵押品的经销商价格表)以及从市场来源提供或获得的抵押品特定价差中获取其未偿合同的总价差。银行利润代表发起人(通常是投资银行)为交易结构和融资而实现的利润；净息差代表为公司提供的信用保护向本公司支付的保费；而对冲成本代表发起人购买CDS保护的成本，以对冲其对应方对本公司的信用风险风险。

对于预期在未来12个月内有索偿付款的CDS交易，毛息差的分配反映了对信贷成本的较高分配，而不是银行利润部分。假设银行愿意接受不良交易的较低利润，以便将这些交易从其财务报表中删除。

市场来源通过审查特定资产类别的新发行定价并从交易部门接收特定资产的报价来确定信贷利差。管理层通过对照从一个市场来源收到的报价和从另一个市场来源收到的报价来验证这些报价，以确保合理性。此外，该公司还比较了从一个季度到另一个季度所收到的价格报价的相对变化，以及特定资产类别的公布市场指数所经历的相对变化。从第三方独立市场来源获得的抵押品特定价差是来自不是受托人的市场参与者或市场交易员的未公布的价差报价。作为评估过程的一部分，管理层通过与这些来源的直接沟通来获得这些信息。在确定要使用的总扩散源时，使用以下扩散层次结构。

•	实际抵押品特定信用利差(如果有最新和可靠的基于市场的利差)。

•	在特定资产类别和特定评级内的特定季度内定价或完成的交易。

•	信用利差根据市场指数进行插值，以反映公司CDS合同的非标准条款。

•	信用利差是基于相似资产类别、相似评级和相似到期日的交易推断出来的。

 

用于贴现未来预期溢价现金流的利率范围为1.50%致2.13%在…2019年9月30日和2.47%致2.89%在…2018年12月31日.

公司收到的保费被称为“净息差”。该公司的定价模型不仅考虑了它所承担的风险的信用价差如何影响定价，而且还考虑了公司自身的信用价差如何影响其交易的定价。本公司本身的信用风险已计入根据所购信贷保障市场报价变动对本公司的影响而厘定的净息差，而有关CDS的报价则反映在参考AGC的CDS上。对于公司名称上的信用利差，公司获得CDS的报价

45

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目录

在AGC上交易的合同来自第三方发布的市场数据源。收购引用AGC的CDS保护的成本影响本公司保留的CDS交易的价差金额，因此影响其公允价值。随着获得引用AGC的CDS保护的成本增加，公司在交易中保留的溢价金额通常会减少。由于AGM的投资组合中CDS合约的数量相对较低，且其特点较低，因此AGM的信贷利差的变化不会对这些CDS合约的公允价值产生重大影响。

在本公司的估值模式中，本公司获取的溢价不得低于本公司目前为承担类似风险而收取的最低费率。这一假设可以减轻在某些CDS合同上确认的未实现收益的金额。考虑到目前的市场状况和公司自身的信用利差，大约17%，基于公允价值，该公司的CDS合同的公允价值使用这一最低溢价截至2018年12月31日好的。自.起2019年9月30日，对应的数字为De Minimis。使用最低保费定价的交易百分比由于AGC的信用利差的变化而波动。一般来说，当AGC的信贷利差缩小时，对冲AGC名称的成本下降，更多的交易价格高于先前确定的最低水平。与此同时，当AGC的信贷利差扩大时，对冲AGC名称的成本增加，导致更多交易以先前确定的最低水平定价。本公司定期与独立第三方确认其公允价值模型中的假设，包括其交易对手对冲的AGC风险部分。AGC的隐含信用风险(由AGC自身信用价差的交易水平表示)是银行或交易对冲的AGC风险敞口金额的一个重要因素。当AGC的信用利差扩大时，银行或发起人的对冲成本增加。较高的套期保值成本减少了AGC可以获取的合同现金流数量，作为销售其保护产品的溢价，而较低的套期保值成本增加了AGC可以捕获的合同现金流数量。

金融保证保险市场参与者可以要求的保费金额与保险公司的信用保护成本(以市场信用利差衡量)成反比，假设所有其他假设保持不变。这是因为信用保护的买方通常将其风险的一部分对冲给金融担保人，因为公司合同的合同条款通常不要求担保人提交抵押品。套期保值的程度取决于投保工具的类型和当前的市场状况。

 

出售的担保的信用衍生负债是有效交易的合同现金流入的结果，这些交易少于假设的财务担保人如果在报告日期以相同的风险出售担保的话所能获得的金额。如果公司能够自由交换这些合同(即，假设其合同不包含转让禁令，并且存在可行的外汇市场)，它将实现损失，代表其有权获得的较低合同溢价与类似合同的当前市场溢价之间的差额。本公司厘定其CDS合约的公平值，方法是将每项合约剩余期间的当期净息差与合约净息差之间的差额应用于其CDS合约的名义价值，并将该等金额在伦敦同业拆借利率(LIBOR)折现的现值与合约的加权平均剩余年期相对应。

 

模型的优势和劣势

 

本公司的信用衍生品估值模式，与任何财务模式一样，有一定的优势和劣势。

 

公司CDS建模技术的主要优势是：

 

•	该模型考虑了交易结构和市场价值的关键驱动因素。

•	该模型最大限度地利用了市场驱动的投入，只要它们可用。

•	该模型是评估仓位的一致方法。

 

该公司CDS建模技术的主要弱点是：

 

•	没有退出市场或任何实际的退出交易，因此，本公司的退出市场是基于本公司进入市场的假设市场。

•	在一个非常有限的市场中，验证由公司的模型开发的公允价值的合理性。

•	模型投入的市场高度缺乏流动性，这影响了它们的可靠性。

46

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目录

•	由于本公司订立衍生工具合约所依据的非标准条款，其信用衍生工具的公允价值可能不会反映在活跃交易的信用衍生工具市场所观察到的相同价格，而该市场并不包含与金融担保市场所观察到的条款及条件相类似的条款及条件。

FG VIE资产负债的公允价值期权

本公司为所有FG VIE的资产和负债选择公允价值选项，并将其归类为公允价值层次结构中的第3级。价格通常是在独立第三方的协助下，基于贴现现金流方法确定的。综合FG VIE资产及负债的公允价值净变动记录在综合经营报表的“FG VIE公允价值收益(亏损)”中，但FG VIE因工具特定信用风险(ISCR)变化而产生追索的负债公允价值变动除外，ISCR在保监处另行列示。利息收入和利息支出来自受托人报告，也包括在“FG VIE的公允价值收益(损失)”中。FG VIE发行以第一留置权和第二留置权RMBS以及贷款和应收账款为抵押的证券。

本公司FG VIE资产的公允价值通常对估计预付款速度、估计违约率(基于对抵押品属性的分析确定，例如：历史抵押品表现、借款人概况和与评估抵押品信用质量有关的其他特征)的变化很敏感；类似证券的市场价格暗示的收益率；以及基于宏观经济预测的房价折旧率/增值率。对其中一些投入的重大变化可能会大大改变FG VIE资产的市场价值和交易中隐含的附带损失。一般而言，FG VIE资产的公允价值对预计连带损失的变化最为敏感，其中连带损失的增加通常会导致FG VIE资产的公允价值下降，而连带损失的减少通常会导致FG VIE资产的公允价值增加。

第三方利用内部模型来确定贴现证券现金流的适当收益率，方法是将抵押品类型、加权平均寿命和其他特定于所定价证券的结构属性考虑在内。预期收益通过利用旨在聚合独立第三方在可比债券上收到的市场颜色的算法来进一步校准。

为FG VIE负债定价的模型(如适用)使用与确定FG VIE资产公允价值时使用的相同投入，以及(就本公司投保的那些负债而言)本公司保证及时支付本金和利息的保险单的利益，同时考虑到本公司自身的信用风险。

上述任何输入的重大变化可能会大大改变保险交易中预期损失的时间，这是确定本公司保证及时支付FG VIE发行的部分债务本金和利息的保险单隐含利益的一个重要因素。一般而言，将本公司的预期损失付款时间延长至未来通常会导致本公司的保险价值下降，以及本公司的FG VIEs追索权负债的公允价值下降，而本公司预期损失付款时间的缩短通常会导致本公司的保险价值增加，以及本公司FG VIEs的追索权负债的公允价值增加。

47

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目录

本公司财务报表中按公允价值记录的金额见下表。

 

以公允价值计量的金融工具公允价值等级

自.起2019年9月30日

 

					公平·价值··层级
	公允价值				1级				级别2				3级
	(单位：百万)
资产：
投资组合，可供销售：
固定期限证券
州和政治分区的义务	$	4,463			$	—			$	4,354			$	109
美国政府和机构	155				—				155				—
公司证券	2,339				—				2,293				46
抵押贷款支持证券：
RMBS	877				—				561				316
商业抵押贷款支持证券(CMBS)	469				—				469				—
资产支持证券	775				—				111				664
非美国政府证券	199				—				199				—
固定期限证券总额	9,277				—				8,142				1,135
短期投资	1,142				888				254				—
其他投资资产(1)	6				—				—				6
FG VIE的资产，按公允价值计算	469				—				—				469
其他资产	148				30				42				76
按公允价值结转的总资产	$	11,042			$	918			$	8,438			$	1,686
负债：
信用衍生负债	$	214			$	—			$	—			$	214
FG VIEs有追索权的负债，按公允价值计算	388				—				—				388
FG VIEs的无追索权负债，按公允价值计算	105				—				—				105
按公允价值计入的负债总额	$	707			$	—			$	—			$	707

 

48

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目录

以公允价值计量的金融工具公允价值等级

自.起2018年12月31日

 

					公平·价值··层级
	公允价值				1级				级别2				3级
	(单位：百万)
资产：
投资组合，可供销售：
固定期限证券
州和政治分区的义务	$	4,911			$	—			$	4,812			$	99
美国政府和机构	175				—				175				—
公司证券	2,136				—				2,080				56
抵押贷款支持证券：
RMBS	982				—				673				309
CMBS	539				—				539				—
资产支持证券	1,068				—				121				947
非美国政府证券	278				—				278				—
固定期限证券总额	10,089				—				8,678				1,411
短期投资	729				429				300				—
其他投资资产(1)	7				—				—				7
FG VIE的资产，按公允价值计算	569				—				—				569
其他资产	139				25				38				76
按公允价值结转的总资产	$	11,533			$	454			$	9,016			$	2,063
负债：
信用衍生负债	$	209			$	—			$	—			$	209
FG VIEs有追索权的负债，按公允价值计算	517				—				—				517
FG VIEs的无追索权负债，按公允价值计算	102				—				—				102
按公允价值计入的负债总额	$	828			$	—			$	—			$	828

____________________

(1)	包括在非经常性基础上按公允价值记录的3级抵押贷款。

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目录

等级3公允价值计量的变化

 

下表显示了公司按公允价值定期结转的公司3级金融工具的前滚2019年第三季度和2018和2019年9个月和2018.

公允价值级别？3前滚

循环基础

2019年第三季度

	固定期限债券																																			FG VIE的负债，按公允价值计算
	义务 国家和 政治 细分					公司证券					RMBS					资产- 背脊 有价证券					FG？VIEs‘ 资产额 公平 价值					其他 (6)					学分 导数 资产 (法律责任)， NET(4)					与.一起 追索权					无 追索权
	(百万)
公允价值 2019年6月30日	$	105				$	48				$	325				$	674				$	526				$	87				$	(216	)			$	(446	)			$	(105	)
已实现和未实现的税前收益/(损失)总额记录在：
净收益(损失)	3			(1	)	1			(1	)	5			(1	)	7			(1	)	6			(2	)	(14		)	(3	)	5			(5	)	(2		)	(2	)	(2		)	(2	)
其他综合收益(亏损)	(4		)			(3		)			1					(3		)			—					—					—					1					—
购货	6					—					—					1					—					—					—					—					—
安置点	(1		)			—					(15		)			(15		)			(69		)			—					3					64					3
FG VIE整合	—					—					—					—					6					—					—					(5		)			(1		)
公允价值 2019年9月30日	$	109				$	46				$	316				$	664				$	469				$	73				$	(208	)			$	(388	)			$	(105	)
与截至2019年9月30日持有的金融工具相关的收益中包括的未实现收益/(损失)的变化																					$	6		(2	)	$	(14	)	(3	)	$	8		(5	)	$	(2	)	(2	)	$	(1	)	(2	)
未实现的变化 包括在OCI中与截至2019年9月30日持有的金融工具有关的收益/(亏损)	$	(4	)			$	(3	)			$	1				$	(2	)								$	—									$	1

50

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目录

公允价值级别？3前滚

循环基础

2018年第三季度

	固定期限债券																																			FG VIE的负债，按公允价值计算
	义务 国家和 政治 细分					公司证券					RMBS					资产- 背脊 有价证券					FG？VIEs‘ 资产额 公平 价值					其他 (6)					学分 导数 资产 (法律责任)， NET(4)					与.一起 追索权					无 追索权
	(百万)
公允价值 2018年6月30日	$	92				$	63				$	311				$	897				$	627				$	61				$	(257	)			$	(571	)			$	(108	)
已实现和未实现的税前收益/(损失)总额记录在：
净收益(损失)	1			(1	)	2			(1	)	3			(1	)	14			(1	)	(1		)	(2	)	(1		)	(3	)	21			(5	)	3			(2	)	1			(2	)
其他综合收益(亏损)	6					(5		)			—					(12		)			—					—					—					(3		)			—
购货	—					—					—					64					—					—					—					—					—
安置点	—					—					(15		)			(10		)			(30		)			—					(1		)			26					3
公允价值 2018年9月30日	$	99				$	60				$	299				$	953				$	596				$	60				$	(237	)			$	(545	)			$	(104	)
截至2018年9月30日持有的与金融工具有关的未实现收益/(损失)变化	$	6				$	(5	)			$	1				$	(11	)			$	2		(2	)	$	(1	)	(3	)	$	20		(5	)	$	(1	)	(2	)	$	1		(2	)

公允价值级别？3前滚

循环基础

2019年9个月

	固定期限债券																																			FG VIE的负债，按公允价值计算
	义务 国家和 政治 细分					公司证券					RMBS					资产- 背脊 有价证券					FG？VIEs‘ 资产额 公平 价值					其他 (6)					学分 导数 资产 (法律责任)， NET(4)					与.一起 追索权					无 追索权
	(百万)
公允价值 2018年12月31日	$	99				$	56				$	309				$	947				$	569				$	77				$	(207	)			$	(517	)			$	(102	)
已实现和未实现的税前收益/(损失)总额记录在：
净收益(损失)	5			(1	)	(9		)	(1	)	16			(1	)	51			(1	)	70			(2	)	(4		)	(3	)	(25		)	(5	)	(33		)	(2	)	(9		)	(2	)
其他综合收益(亏损)	1					(1		)			21					(97		)			—					—					—					6					—
购货	6					—					11					19					—					—					—					—					—
安置点	(2		)			—					(41		)			(257		)			(170		)			—					24					156					6
FG VIE整合	—					—					—					—					6					—					—					(5		)			(1		)
FG VIE解固	—					—					—					—					(6		)			—					—					5					1
转到3级	—					—					—					1					—					—					—					—					—
公允价值 2019年9月30日	$	109				$	46				$	316				$	664				$	469				$	73				$	(208	)			$	(388	)			$	(105	)
与截至2019年9月30日持有的金融工具相关的收益中包括的未实现收益/(损失)的变化																					$	78		(2	)	$	(4	)	(3	)	$	(19	)	(5	)	$	(32	)	(2	)	$	(16	)	(2	)
未实现的变化 包括在OCI中与截至2019年9月30日持有的金融工具有关的收益/(亏损)	$	1				$	(1	)			$	21				$	8									$	—									$	6

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目录

公允价值级别？3前滚

循环基础

2018年9个月

	固定期限债券																																			FG VIE的负债，按公允价值计算
	义务 国家和 政治 细分					公司证券					RMBS					资产- 背脊 有价证券					FG？VIEs‘ 资产额 公平 价值					其他 (6)					学分 导数 资产 (法律责任)， NET(4)					与.一起 追索权					无 追索权
	(百万)
公允价值 (2017年12月31日)	$	76				$	67				$	334				$	787				$	700				$	64				$	(269	)			$	(627	)			$	(130	)
已实现和未实现的税前收益/(损失)总额记录在：
净收益(损失)	3			(1	)	(2		)	(1	)	16			(1	)	43			(1	)	3			(2	)	(3		)	(3	)	103			(5	)	(1		)	(2	)	3			(2	)
其他综合收益(亏损)	17					(5		)			(10		)			(3		)			—					—					—					(1		)			—
购货	4					—					9					164					—					—					—					—					—
发出	—					—					—					—					—					—					(68		)	(7	)	—					—
安置点	(1		)			—					(50		)			(38		)			(90		)			(1		)			(3		)			83					7
FG VIE解固	—					—					—					—					(17		)			—					—					1					16
公允价值 2018年9月30日	$	99				$	60				$	299				$	953				$	596				$	60				$	(237	)			$	(545	)			$	(104	)
截至2018年9月30日持有的与金融工具有关的未实现收益/(损失)变化	$	17				$	(5	)			$	(7	)			$	(1	)			$	13		(2	)	$	(3	)	(3	)	$	93		(5	)	$	(2	)	(2	)	$	2		(2	)

 ____________________

(1)	包括在已实现投资收益(亏损)和净投资收入中。

(2)	包括在FG VIE的公允价值收益(损失)中。

(3)	计入净投资收入和其他收入。

(4)	代表信用衍生工具的净头寸。信用衍生资产(记录在其他资产中)和信用衍生负债(作为单独的行项目呈列)基于交易对手的净风险在简明综合资产负债表中显示为资产或负债。

(5)	在信用衍生工具的公允价值净变化中报告。

(6)	包括CCS和其他投资资产。

(7)	与SGI交易相关。见附注11，再保险。

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目录

3级公允价值披露

 

关于3级公允价值输入的量化信息

在…2019年9月30日

财务^工具^描述(1)		公平价值 2019年9月30日 (单位：百万)				重要的不可观测的输入		量程					加权平均(占当前未付面值的百分比)
资产(负债)(2)：
固定期限证券：
州和政治分区的义务		$	109			产率		4.5	%	-	32.3%		8.4%
公司证券		46				产率		35.8%
RMBS		316				心肺复苏		1.4	%	-	16.9%		6.0%
						cdr		1.5	%	-	6.9%		4.9%
						损失严重性		40.0	%	-	125.0%		85.7%
						产率		3.5	%	-	6.1%		4.2%
资产支持证券：
人寿保险交易		339				产率		5.5%
CLOS/信托优先证券(TruPS)		274				产率		2.5	%	-	5.1%		3.6%
其他		51				产率		9.9%
FG VIE的资产，按公允价值计算		469				心肺复苏		0.7	%	-	18.4%		8.8%
						cdr		1.2	%	-	25.7%		4.7%
						损失严重性		60.0	%	-	100.0%		77.6%
						产率		3.3	%	-	8.3%		5.0%
其他资产		70				隐含收益率		5.8	%	-	6.5%		6.2%
						期限(年)		10年数
信用衍生负债净额		(208		)		第1年损失估计		0.0	%	-	50.0%		1.2%
						套期保值成本(基点(Bps))		8.0		-	42.0		17.0
						银行利润(以bps为单位)		38.0		-	191.0		81.0
						内部楼层(Bps)		30.0
						内部信用评级		AAA级		-	CCC		A+
FG VIE的负债，按公允价值计算		(493		)		心肺复苏		0.7	%	-	18.4%		8.8%
						cdr		1.2	%	-	25.7%		4.7%
						损失严重性		60.0	%	-	100.0%		77.6%
						产率		3.3	%	-	8.3%		4.2%

___________________

(1)	贴现现金流被用作本表所列所有金融工具的主要估值方法。

(2)	不包括记录在其他投资资产中的几项投资，公允价值为$6百万.

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目录

关于3级公允价值输入的量化信息

在…2018年12月31日

财务^工具^描述(1)		公平价值 2018年12月31日 (单位：百万)				重要的不可观测的输入		量程					加权平均(占当前未付面值的百分比)
资产(负债)(2)：
固定期限证券：
州和政治分区的义务		$	99			产率		4.5	%	-	32.7%		12.0%
公司证券		56				产率		29.5%
RMBS		309				心肺复苏		3.4	%	-	19.4%		6.2%
						cdr		1.5	%	-	6.9%		5.2%
						损失严重性		40.0	%	-	125.0%		82.7%
						产率		5.3	%	-	8.1%		6.3%
资产支持证券：
人寿保险交易		620				产率		6.5	%	-	7.1%		6.8%
CLOS/TruPS		274				产率		3.8	%	-	4.7%		4.3%
其他		53				产率		11.5%
FG VIE的资产，按公允价值计算		569				心肺复苏		0.9	%	-	18.1%		9.3%
						cdr		1.3	%	-	23.7%		5.1%
						损失严重性		60.0	%	-	100.0%		79.8%
						产率		5.0	%	-	10.2%		7.1%
其他资产		74				隐含收益率		6.6	%	-	7.2%		6.9%
						期限(年)		10年数
信用衍生负债净额		(207		)		第1年损失估计		0.0	%	-	66.0%		2.2%
						套期保值成本(Bps)		5.5		-	82.5		23.3
						银行利润(以bps为单位)		7.2		-	509.9		77.3
						内部楼层(Bps)		8.8		-	30.0		19.0
						内部信用评级		AAA级		-	CCC		AA-
FG VIE的负债，按公允价值计算		(619		)		心肺复苏		0.9	%	-	18.1%		9.3%
						cdr		1.3	%	-	23.7%		5.1%
						损失严重性		60.0	%	-	100.0%		79.8%
						产率		5.0	%	-	10.2%		5.6%

____________________

(1)	贴现现金流被用作本表所列所有金融工具的主要估值方法。

(2)	不包括记录在其他投资资产中的几项投资，公允价值为$7百万.

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目录

未按公允价值结转

金融保证保险合同

公允价值是基于管理层对类似评级的金融保证保险公司收购本公司有效的金融保证保险业务账簿的需求的估计。它基于各种因素，其中可能包括管理层观察到的在金融担保市场上发生的投资组合转移、换算和收购的定价假设，以及在信用衍生市场观察到的价格，对非流动性进行调整，使条款类似于金融担保保险合同，还包括对压力损失、割让佣金和资本回报的调整。本公司将金融保证保险合同的公允价值分类为3级。

 

长期债务

 

AGUS和AGMH发行的长期债务由经纪-交易商使用第三方独立定价来源和标准市场惯例进行估值，并在公允价值层次中被归类为第2级。市场惯例利用市场报价，本公司可比工具的市场交易，以及在较小程度上，更广泛的保险业中的类似工具。应付票据的公允价值是通过计算预期现金流量的现值确定的，并在公允价值层次中被归类为第3级。

 

下表列出了本公司未按公允价值计入的金融工具的账面金额和估计公允价值。

未按公允价值计入的金融工具公允价值

 

	自.起 2019年9月30日								自.起 2018年12月31日
	携载 数量				估计数 公允价值				携载 数量				估计数 公允价值
	(单位：百万)
资产(负债)：
其他投资资产	$	1			$	2			$	1			$	2
其他资产(1)	91				91				130				130
金融保证保险合同(2)	(2,731		)		(5,200		)		(3,240		)		(5,932		)
长期债务	(1,234		)		(1,549		)		(1,233		)		(1,496		)
其他负债(1)	(45		)		(45		)		(12		)		(12		)

____________________

(1)	本公司的其他资产及其他负债主要由应计利息、出售证券的应收账款及购买证券的应付款项组成，其账面值接近公允价值。

(2)	账面金额包括与财务保证保险合同保费、损失、救助和代位权及其他可收回的再保险净额有关的资产和负债。

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目录

7.    投资和现金

净投资收益和实现收益(亏损)

净投资收入是公司投资资产收益和投资组合规模的函数。投资收益率是投资时市场利率以及所投资资产的类型、信用质量和到期日的函数。记录在其他资产中的应计投资收入为$86百万和$91百万自.起2019年9月30日和2018年12月31日分别为。

 

净投资收益

 

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(单位：百万)
第三方管理的固定期限证券的收益	$	66			$	75			$	207			$	224
内部管理证券收入	24				26				95				80
总投资收益	90				101				302				304
投资费用	(2		)		(2		)		(6		)		(7		)
净投资收益	$	88			$	99			$	296			$	297

下表列出了已实现投资净收益(亏损)的组成部分。投资销售的已实现损益采用特定的识别方法确定。

已实现投资收益(亏损)

 

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(单位：百万)
可供出售证券的总实现收益	$	29			$	5			$	48			$	16
可供出售证券的已实现总亏损	(1		)		(3		)		(4		)		(9		)
其他投资资产实现净收益(亏损)	—				—				—				(1		)
非暂时性损害(OTTI)：
OTTI总数	(12		)		(8		)		(29		)		(23		)
减去：在OCI中识别的OTTI部分	—				1				3				(3		)
净收益(亏损)中确认的净OTTI(1)	(12		)		(9		)		(32		)		(20		)
已实现投资收益(亏损)	$	16			$	(7	)		$	12			$	(14	)

____________________

(1)	在净收入中确认的OTTI净额主要是由于#年外汇汇率的变化2019年第三季度和2018年第三季度好的。OTTI用于2019年9个月和2018年9个月可归因于外汇汇率的变化以及为减轻损失和其他风险管理目的而购买的证券。

出售可供出售的固定期限证券的收益为$405百万在……里面2019年第三季度, $316百万在……里面2018年第三季度, $1,306百万在……里面2019年9个月和$908百万在……里面2018年9个月.

在2019年和2018年的九个月中，公司收到了$144百万和$4百万在金融担保合同结算协议下的债券，主要是COFINA交易所高级债券。2019年第三季度，公司交换了$44百万在COFINA中，COFINA应纳税债券为COFINA非纳税债券。2019年第三季度，公司出售了所有COFINA交易所高级债券。这些交易为非现金交易，并未在简明综合现金流量表的投资现金流量中列示。

56

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目录

下表列出了本公司已确认OTTI并在OCI中确认未实现损失的固定期限证券的信用损失的滚转。

 

信用损失滚转

在投资组合中

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(单位：百万)
期初余额	$	191			$	170			$	185			$	162
先前确认OTTI的证券的信用损失的增加	—				2				13				10
已售出证券及其他结算金额的减幅	—				—				(7		)		—
余额，期末	$	191			$	172			$	191			$	172

见公司的第二部分，第8项，财务报表和补充数据，附注10，投资和现金2018Form 10-K年度报告，讨论评估OTTI投资的会计政策。

投资组合

自.起2019年9月30日，大部分投资组合由以下人员管理七外部经理(包括Wasmer，Schroeder&Company LLC，该公司拥有少数股权)。本公司已就信贷质量、对特定部门的风险敞口以及对部门内特定债务人的风险敞口制定了详细的准则。本公司的投资指引一般允许其外部经理只购买少量低于BBB-由S&P或Moody‘s评级为Baa3的证券，然后只购买那些评级不低于S&P或Moody’s评级为B或B2的证券，并受某些其他特定要求的约束。此外，管理的投资组合必须保持标准普尔的A+或穆迪的A1的最低平均评级。

下面显示的投资组合表格包括外部和内部管理的资产。内部管理的投资组合主要包括公司对证券的投资，目的是(I)减少损失，(Ii)其他风险管理目的，以及(Iii)公司认为提供有吸引力的投资机会的其他替代投资。

    

该公司减轻亏损的策略之一是以折扣价购买亏损缓解证券。本公司还持有其他投资资产，这些资产是作为与受保对手方谈判和解的一部分或根据金融担保条款获得或购买的(其他风险管理资产)。

另类投资包括投资于股票和债务证券，以及投资于投资管理公司。2017年2月，公司同意收购至多$100百万有限合伙权益投资于私募股权管理公司的股权的基金，其中$86百万的承诺没有得到资金支持2019年9月30日.

57

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目录

投资组合

账面价值

	自.起 2019年9月30日				自.起 2018年12月31日
	(单位：百万)
固定期限证券(1)：
外部管理	$	8,363			$	8,909
内部管理	914				1,180
短期投资	1,142				729
其他投资资产：
内部管理
另类投资	42				39
其他	15				16
总计	$	10,476			$	10,873

____________________

(1)	8.4%和10.8%的固定期限证券被评为大额2019年9月30日和2018年12月31日分别为。

该公司有一个最低限度的限制现金数额2019年9月30日和2018年12月31日.

固定期限证券和短期投资

按安全类型 

截至2019年9月30日

安全类型		百分比 的 总计(1)			摊销 成本				毛 未实现 利得				毛 未实现 损失				估计数 公平 价值				Aoci(2) 税前收益 (Loss)ON 有价证券 用 OTTI				加权 平均值 学分 额定值  (3)
		(美元，单位：百万美元)
固定期限证券：
州和政治分区的义务		42	%		$	4,132			$	331			$	—			$	4,463			$	42			AA-
美国政府和机构		1			144				11				—				155				—				AA+
公司证券		24			2,286				80				(27		)		2,339				(4		)		A
抵押贷款支持证券(4)：		0
RMBS		8			846				41				(10		)		877				4				A-
CMBS		5			448				21				—				469				—				AAA级
资产支持证券		7			745				33				(3		)		775				10				BBB-
非美国政府证券		2			210				1				(12		)		199				—				AA型
固定期限证券总额		89			8,811				518				(52		)		9,277				52				A+
短期投资		11			1,142				—				—				1,142				—				AAA级
总投资组合		100	%		$	9,953			$	518			$	(52	)		$	10,419			$	52			A+

58

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目录

固定期限证券和短期投资

按安全类型 

截至2018年12月31日 

安全类型		百分比 的 总计(1)			摊销 成本				毛 未实现 利得				毛 未实现 损失				估计数 公平 价值				奥西 税前 利得 (Loss)ON 有价证券 用 OTTI				加权 平均值 学分 额定值  (3)
		(百万美元)
固定期限证券：
州和政治分区的义务		45	%		$	4,761			$	168			$	(18	)		$	4,911			$	40			AA-
美国政府和机构		2			167				9				(1		)		175				—				AA+
公司证券		20			2,175				13				(52		)		2,136				(4		)		A
抵押贷款支持证券(4)：
RMBS		9			999				17				(34		)		982				(15		)		A-
CMBS		5			542				4				(7		)		539				—				AAA级
资产支持证券		9			942				131				(5		)		1,068				97				bb
非美国政府证券		3			298				2				(22		)		278				—				AA型
固定期限证券总额		93			9,884				344				(139		)		10,089				118				A+
短期投资		7			729				—				—				729				—				AAA级
总投资组合		100	%		$	10,613			$	344			$	(139	)		$	10,818			$	118			A+

____________________

(1)	基于摊销成本。

 

(2)	累积OCI(AOCI)。

(3)	评级代表穆迪和标准普尔分类中较低的一个，但为减轻损失或风险管理战略而购买的债券除外，这些债券使用内部评级分类。该公司的产品组合主要由高质量的液体仪器组成。

 

(4)	美国政府机构的义务大约是44%抵押贷款支持证券2019年9月30日和48%自.起2018年12月31日基于公允价值。

下表汇总了所有处于未实现损失状况的固定期限证券的合计公允价值和总未实现损失(按金额持续处于未实现损失状况的时间长度)。

59

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目录

固定期限证券

按时间长度划分的未实现损失总额

截至2019年9月30日

 

	小于12个月								12个月或更多								总计
	公平 价值				未实现 损失				公平 价值				未实现 损失				公平 价值				未实现 损失
	(美元，单位：百万美元)
州和政治分区的义务	$	5			$	—			$	4			$	—			$	9			$	—
美国政府和机构	13				—				4				—				17				—
公司证券	349				(8		)		170				(19		)		519				(27		)
抵押贷款支持证券：
RMBS	7				—				193				(10		)		200				(10		)
CMBS	1				—				4				—				5				—
资产支持证券	83				(2		)		147				(1		)		230				(3		)
非美国政府证券	53				(2		)		80				(10		)		133				(12		)
总计	$	511			$	(12	)		$	602			$	(40	)		$	1,113			$	(52	)
证券数量(1)					133								143								256
具有OTTI的证券数量					12								9								21

 

固定期限证券

按时间长度划分的未实现损失总额

截至2018年12月31日

	小于12个月								12个月或更多								总计
	公平 价值				未实现 损失				公平 价值				未实现 损失				公平 价值				未实现 损失
	(美元，单位：百万美元)
州和政治分区的义务	$	195			$	(4	)		$	658			$	(14	)		$	853			$	(18	)
美国政府和机构	11				—				24				(1		)		35				(1		)
公司证券	836				(19		)		522				(33		)		1,358				(52		)
抵押贷款支持证券：
RMBS	85				(2		)		447				(32		)		532				(34		)
CMBS	111				(1		)		164				(6		)		275				(7		)
资产支持证券	322				(4		)		38				(1		)		360				(5		)
非美国政府证券	83				(4		)		99				(18		)		182				(22		)
总计	$	1,643			$	(34	)		$	1,952			$	(105	)		$	3,595			$	(139	)
证券数量(1)					417								608								997
具有OTTI的证券数量(1)					22								22								42

___________________

(1)	证券的数量不会相加，因为由相同证券组成的批次是在不同的时间购买的，并且出现在上述两个类别中(即少于12个月和12个月或更多)。如果一个安全性同时出现在两个类别中，则它只在“总计”列中计数一次。

60

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目录

12个月或更长时间内处于未实现损失状况的证券2019年9月30日和2018年12月31日, 27和38证券的未实现损失分别大于10%账面价值。这些证券的未实现损失总额是$24百万自.起2019年9月30日和$43百万自.起2018年12月31日. 本公司在决定证券是否有信用损失时考虑了信贷质量、现金流、利率变动、持有证券以恢复的能力以及出售证券的意图。本公司已确定记录的未实现损失自.起2019年9月30日和2018年12月31日与产量有关，而不是OTTI的结果。

 

按合约到期日计算的可供出售固定期限证券的摊销成本及估计公允价值2019年9月30日如下所示。预期到期日将与合同到期日不同，因为借款人可能有权催缴或预付债务，但有或没有催缴或预付罚金。

 

固定期限证券的发行

按合同到期日

截至2019年9月30日

 

	摊销 成本				估计数 公允价值
	(单位：百万)
一年内到期	$	274			$	275
一年至五年后到期	1,617				1,635
五年到十年后到期	2,133				2,242
十年后到期	3,493				3,779
抵押贷款支持证券：
RMBS	846				877
CMBS	448				469
总计	$	8,811			$	9,277

 

基于公允价值、投资和受限现金，这些资金或者是根据法定要求为第三方让渡保险人的利益而以信托形式持有的，或者是为满足国家许可要求而存入保证金的，或者是以其他方式质押或限制合计的。$278百万和$266百万，截至2019年9月30日和2018年12月31日分别为。投资组合还包含由某些AGL子公司以信托形式持有的证券，或根据法定和监管要求为其他AGL子公司的利益而限制的证券，金额为$1,596百万和$1,855百万，基于公允价值2019年9月30日和2018年12月31日分别为。

8.	作为信用衍生工具入账的合同

 

该公司拥有符合GAAP(主要是CDS)的衍生产品定义的金融担保合同组合。信用衍生产品组合还包括利率互换。

 

信用衍生品交易由国际掉期和衍生品协会管理。文件，并具有不同于金融保证保险合同的某些特征。例如，本公司对信用衍生工具下的参考义务的控制权可能比本公司发行金融保证保险合同时更为有限。此外，在更多的情况下，公司可能有义务支付款项。与金融保证保险合同类似，如果债务人未能按期全额支付本金或利息，公司将有义务支付。然而，如果债务人破产或参考义务被重组，如果经过谈判，这些信用事件在信用衍生交易的文件中有所规定，公司也可能被要求支付。此外，由于与履行信用衍生工具中提到的义务无关的事件，公司可能被要求支付一笔款项。如果发生信用衍生品文件中规定的违约或终止事件，则非违约方或未受影响方(可能是公司或交易对手，视情况而定)可决定在到期前终止信用衍生品。在这种情况下，公司可能被要求在终止时向其掉期交易对手支付终止款项。在没有违约或终止事件的情况下，本公司不得单方面终止CDS合同；但本公司偶尔与各交易对手达成协议，终止某些CDS交易。

 

61

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目录

按行业划分的信用衍生工具净面值未付

 

本公司未偿还信用衍生工具净面值的组成部分见下表。估计信用衍生工具的剩余加权平均寿命为11.2年数和11.6年数自.起2019年9月30日和2018年12月31日分别为。

 

信用衍生工具(1)

 

		截至2019年9月30日								截至2018年12月31日(2)
		净^par 出类拔萃				净公允价值				净^par 出类拔萃				净公允价值
		(单位：百万)
美国公共财政		$	2,067			$	(103	)		$	1,783			$	(65	)
非美国公共财政		2,709				(46		)		2,807				(51		)
美国结构性金融		1,266				(51		)		1,465				(85		)
非美国结构性金融		123				(8		)		127				(6		)
总计		$	6,165			$	(208	)		$	6,182			$	(207	)

____________________

(1)预期回收率为$5百万自.起2019年9月30日和$2百万自.起2018年12月31日.

(2)前一年的演示已经与当年的演示相一致。

按内部评级划分的信用衍生工具净面值未付分配

 

		截至2019年9月30日							截至2018年12月31日
收视率		净^par 出类拔萃				共^个，共%^个			净^par 出类拔萃				共^个，共%^个
		(美元，单位：百万美元)
AAA级		$	1,662			27.0	%		$	1,813			29.4	%
AA型		1,748				28.4			1,690				27.3
A		1,255				20.3			1,171				18.9
血脑屏障		1,368				22.2			1,351				21.9
大(1)		132				2.1			157				2.5
未偿还信用衍生工具净面值		$	6,165			100.0	%		$	6,182			100.0	%

____________________

(1)	所有大型信用衍生品都是美国RMBS交易。

62

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目录

信用衍生工具的公允价值

 

信用衍生工具收益(损失)公允价值净变化

 

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(单位：百万)
信用衍生工具的实现收益	$	2			$	2			$	6			$	6
净信用衍生损失(已付和应付)已收回和可追回以及其他结算	(5		)		(1		)		(30		)		(2		)
已实现的收益(损失)和其他结算	(3		)		1				(24		)		4
未实现净收益(亏损)	8				20				(1		)		99
信用衍生工具公允价值的净变化	$	5			$	21			$	(25	)		$	103

     2019年九个月的已实现亏损和其他和解主要是由于一项美国结构性金融交易的最终到期日支付，因此存在抵销的未实现收益。

    

在.期间2019年第三季度, 未实现的公允价值收益主要是由于本公司某些公共财政CDS的相关抵押品的价格改善而产生的。未实现公允价值收益被与某些结构性金融CDS交易和贴现率变化相关的未实现公允价值损失部分抵销。

在.期间2019年9个月, 未变现公允价值亏损主要是由于期内以AGC名义购买保险的市场成本降低，导致隐含净息差扩大所致。对于那些定价在最低水平或高于其最低水平的CDS交易，当购买AGC的CDS保护成本(管理层称为AGC上的CDS利差)降低时，本公司预期在这些交易上获得的隐含息差增加。这些未实现的损失被价格改善和CDS合同的最终到期日支付所抵消。

在.期间2018年第三季度，未实现公允价值收益主要是由于本公司CDS相关抵押品的价格改善而产生的。这是美国结构性金融和美国公共金融部门未实现公允价值收益的主要驱动因素。未实现的公允价值收益被未实现的公允价值损失部分抵销，该损失与以AGC名义购买担保的成本降低有关，因为AGC的信用保护的市场成本在期内下降。

在.期间2018年9个月, 未实现的公允价值收益产生的主要原因是本公司的第二次付款CDS保单之一提供给主要保险公司的信贷增加、CDS终止以及本公司CDS相关抵押品的价格改善。未实现的公允价值收益被未实现的公允价值损失部分抵销，该损失与以AGC名义购买担保的成本降低有关，因为AGC的信用保护的市场成本在期内下降。

信贷利差变化的影响将根据确定这些公允价值时的交易量、期限、利率和其他市场条件而有所不同。此外，由于每项交易都有独特的抵押品和结构性条款，因此每项交易的基本公允价值变化可能会有很大差异。信用衍生产品合约的公允价值亦反映了本公司根据购买AGC信用保护的价格而产生的自身信用成本的变化。本公司根据每个结算日在本公司交易的CDS报价确定其自身的信用风险。

 

CDS在AGC上传播

CDS合同报价(单位：bps)

 

	自.起 2019年9月30日			自.起 2019年6月30日			自.起 2018年12月31日			自.起 2018年9月30日			自.起 2018年6月30日			自.起 2017年12月31日
五年期CDS利差	56			56			110			77			105			163
一年期CDS利差	14			13			22			15			22			70

63

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目录

信用衍生资产(负债)的公允价值

和AGC的影响

信用价差

	自.起 2019年9月30日				自.起 2018年12月31日
	(百万)
AGC信用价差影响前信用衍生工具的公允价值	$	(306	)		$	(407	)
加：AGC信用利差的影响	98				200
信用衍生工具的净公允价值	$	(208	)		$	(207	)

CDS合约的公允价值为2019年9月30日在考虑适用于AGC信贷利差的利益之前，AGC的信贷利差是由于某些相关信贷的信贷利差相对较宽的直接结果，这是由于这些信贷的长期期限所致。

 

某些信用衍生合约的抵押品入账

具有以下内容的交易文档一交易对手$193百万在CDS中，由AGC投保的净PAR要求AGC提供抵押品，但须符合以下条件$193百万上限，以确保其根据此类合同支付款项的义务。符合条件的抵押品通常是现金或美国政府或机构证券；除现金以外的符合条件的抵押品的价值低于面值。有不截至2019年9月30日发布的抵押品。

    

9.	可变利益实体

本公司就特殊目的实体(包括VIE)的债务债务提供财务担保，但不担任由其保险子公司担保的任何VIE债务的服务者或抵押品管理人。交易结构通常为公司提供一定的财务保护。这种金融保护可以采取几种形式，其中最常见的是过度抵押、首次损失保护(或从属)和过度利差。在过度抵押的情况下(即，证券化资产的本金金额超过本公司担保的结构性融资债务的本金金额)，该结构允许证券化资产在本公司担保的结构性融资债务发生违约之前违约。在第一次损失的情况下，公司的财务保证保险单仅涵盖VIE发行的多重义务所经历的高级损失。与资产有关的第一笔损失敞口要么由卖方保留，要么以股权或夹层债务的形式出售给其他投资者。在超额利差的情况下，贡献给VIE的金融资产产生的利息收入超过VIE发行的债务的利息支付。这种超额价差通常通过交易的现金流瀑布进行分配，并可用于创造额外的信用增强，用于赎回VIE发行的债务(从而创造额外的过度抵押)，或分配给交易中的股权或其他投资者。

Assured Guaranty对其承保的VIE所发行的债务义务不承担主要责任，并且仅在该等债务义务的发行人拖欠任何到期本金或利息并仅支付差额的情况下才需要支付这些保险债务债务。AGL及其子公司的债权人对支持FGVIE发行的债务的抵押品没有任何权利。销售收入、到期日、预付款和此类相关抵押品的利息只能用于支付FG VIE负债的债务利息。预计FG VIE的净公允价值损益将逆转至零在FG VIE的债务到期时，除收到的净保费和由受保担保根据金融保证保险合同支付的净债权外。公司对FG VIE将要支付的预期损失的估计包括在附注4，待支付的预期损失。

作为其财务担保合同条款的一部分，本公司根据其保险合同获得有关VIE的某些保护权，这些权利给予本公司对VIE的额外控制权。这些保护权是由于某些事件的发生而触发的，例如由于交易业绩不佳或服务机构或抵押品管理人的财务状况恶化而未能遵守契约。在交易开始时，公司通常不会被认为控制VIE；但是，一旦触发事件发生，公司对VIE的控制通常会增加。公司不断评估其指导对VIE经济业绩影响最大的活动的权力，这些VIE的债务义务由公司承保，因此，公司有义务吸收VIE损失或获得可能对VIE有重大影响的利益。根据公认会计原则，公司被视为某些VIE的控制方，通常当其保护权赋予其终止和更换交易服务机构的权力时，这是公司财务担保合同特有的特征。如果保护权可以使

64

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目录

公司控制方尚未触发，则VIE未合并。如果公司被认为不再具有这些保护权，VIE将被解除合并。

整合的FG VIE

自.起2019年9月30日和2018年12月31日，公司合并28和31FG VIE。在.期间2019年9个月, 二FG VIE被解除合并，二FG VIE成熟并一FG VIE得到整合。在.期间2018年9个月, 一FG VIE被取消整合。没有新的整合2018年9个月.

截至报告期结束时持有的FG VIE资产的ISCR变化，记录在#年的简明综合经营报表中2019年第三季度和2018是获得的$7百万和$1百万分别，和$42百万和$4百万为2019年9个月和2018分别为。为了计算ISCR，FG VIE资产公允价值的变化在ISCR引起的变化和其他因素(包括利率)引起的变化之间分配。ISCR金额通过使用原始合并日期的预期现金流量按有效收益率折现减去按相同原始有效收益率折现的当前预期现金流量来确定。

	自.起 2019年9月30日				自.起 2018年12月31日
	(单位：百万)
未付本金超过公允价值的超额：
FG VIE的资产	$	279			$	350
FG VIEs有追索权的负债	21				48
FG VIEs的无追索权债务	19				28
FG VIE逾期90天或更长时间的资产未付本金余额	61				71
有追索权的FG VIE负债的未付本金(1)	409				565

____________________

(1)	FG VIEs的追索权债务将在不同的日期到期，范围从2019致2038.

下表显示了合并FG VIE的资产和负债在简明综合财务报表中的账面价值，按为FG VIE的负债与追索权各自的债务义务提供担保的资产类型分开。

整合的FG VIE

按抵押品类型

	截至2019年9月30日								截至2018年12月31日
	资产				负债				资产				负债
	(单位：百万)
有追索权：
美国RMBS第一留置权	$	289			$	314			$	299			$	326
美国RMBS第二留置权	75				74				115				137
制成品房屋	—				—				53				54
合计有追索权	364				388				467				517
无追索权	105				105				102				102
总计	$	469			$	493			$	569			$	619

合并FG VIE的影响包括(I)对FG VIE的资产和负债的公允价值收益(亏损)的变化，(Ii)消除与AGC和AGM FG VIE的有追索权的负债相关的溢价和亏损，以及(Iii)消除与本公司购买AGC和AGM担保的FG VIE债务有关的投资余额。在FG VIE合并后，相关保险和相关投资余额(如果适用)被视为公司间交易，因此被取消。下表中包含了这样的消除，以展示整合FG VIE的全部效果。

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目录

巩固FG VIE的效果 

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(单位：百万)
净赚取保费	$	(2	)		$	(3	)		$	(16	)		$	(9	)
净投资收益	(1		)		(1		)		(3		)		(3		)
FG VIE的公允价值收益(损失)(1)	4				5				42				11
损耗和LAE	(3		)		(3		)		(18		)		—
对税前收入的影响	(2		)		(2		)		5				(1		)
减去：税收准备(福利)	—				—				1				—
对净收益(亏损)的影响	$	(2	)		$	(2	)		$	4			$	(1	)
对OCI的影响	$	1			$	(2	)		$	(1	)		$	—
经营活动对现金流量的影响	$	1			$	1			$	—			$	7

 ____________________

(1)	有关可归因于本公司自身信用风险变化的FG VIE追索权负债的公允价值变化的信息，请参见简明综合综合收益表和附注14，股东权益。

FG VIE的合并通过以下方式增加了股东权益$4百万自.起2019年9月30日和$1百万自.起2018年12月31日.

2019年第三季度增长的主要驱动因素是FG VIEs资产的价格上涨。2019年九个月收益的主要驱动因素是美国RMBS FG VIEs资产的较高收回率。 2018年第三季度和2018年九个月收益的主要驱动因素是FG VIE资产的相关抵押品的改善。

其他整合VIE

在某些情况下，本公司合并作为损失减免谈判和解的一部分建立的VIE，导致原始受保金融保证保险或信用衍生产品合同终止，公司将这些VIE的资产和负债归入最准确反映项目性质的行项目中，而不是在FG VIE的资产和FG VIE的负债中。这些VIE中最大的一个拥有$91百万及法律责任$9百万自.起2019年9月30日，和资产$87百万及法律责任$21百万自.起2018年12月31日，主要记录在简明综合资产负债表上的投资组合和信用衍生负债中。

非整合VIE

 

如注3“未完成的风险”中所述，公司监控保险组合中的所有保单。大约18千人截至监控的策略2019年9月30日，大约15千人政策不在会计准则编纂810的范围内，因为这些财务担保涉及政府组织或政府组织设立的融资实体的债务义务。其余大部分保单涉及本公司目前不被视为拥有对FG VIE最重要活动的控制权的交易。自.起2019年9月30日和2018年12月31日，公司确定96和110策略分别包含可能触发整合的规定和经历过的事件。基于管理层对这些潜在触发因素或事件的评估，公司进行了整合28和31FG VIE截至2019年9月30日和2018年12月31日分别为。本公司通过财务担保提供的与FGVIE债务债务有关的风险包括在附注3“未偿风险”中未偿还的净面值内。

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目录

10.	所得税

概述

 

AGL及其百慕大子公司AG Re，agro和Cedar Personnel LTD根据百慕大现行法律，(百慕大子公司)无须缴纳任何所得税、预扣税或资本利得税。公司已收到百慕大财政部长的保证，如果征收任何税收，AGL及其百慕大子公司将在百慕大免税，直至2035年3月31日。AGL的美国和英国子公司分别须缴纳美国和英国当局征收的所得税，并提交适用的纳税申报表。此外，在百慕大注册的公司agro根据“美国国内收入法”第953(D)条选择作为一家美国国内公司征税。

2013年11月，AGL成为英国税务居民，尽管它仍然是一家总部位于百慕大的公司，其行政和总部职能继续在百慕大进行。作为一家驻英国税务公司，AGL需要向英国税务及海关总署提交一份公司税申报表。AGL须就其全球利润(包括收入和资本收益)缴纳英国公司税，但须遵守任何适用的豁免。公司税率为19%2019年。保证担保公司预计，由于2009年英国公司税法第931D节的豁免，AGL从其直接子公司收到的股息将免于缴纳英国公司税。此外，AGL向其股东支付的任何股息都不应在英国缴纳任何预扣税。保证担保预计集团非英国居民成员的任何利润不会在英国“受控外国公司”制度下征税，并已根据当前事实获得英国税务海关总署的批准，确认这一点。

AGUS向其所有美国子公司提交了一份合并的联邦所得税申报表。担保担保海外美国控股有限公司。以及它的子公司agro和AG intermediate Inc.提交他们自己的合并联邦所得税申报表。

所得税准备金

本公司在中期财政期间的所得税拨备并不是基于估计的年度实际税率，例如，由于损失准备金、其信用衍生工具和VIE的公允价值的变化，以及外汇收益和损失，这使得本公司无法预测2019年全年的可靠的估计年度实际税率和税前收入。准备金的离散计算是针对每个过渡期进行计算的。

实际税率反映了公司每一家经营子公司确认的收入比例，美国子公司按美国边际企业所得税税率征税21%，英国子公司按英国边际公司税率征税19%，并且该公司的百慕大子公司没有税收，除非通过选举缴纳美国税。本公司的整体有效税率根据跨司法管辖区的收入分配而波动。

 

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目录

应纳税管辖区的所得税准备金与按法定税率计算的预期纳税准备金之间的差额如下所示。

有效税率对账

 

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(单位：百万)
预期税收准备(福利)	$	17			$	31			$	64			$	80
免税利息	(5		)		(6		)		(15		)		(18		)
不确定税务状况下的负债变化	1				(10		)		1				(16		)
条文对报税表提交调整的影响	(6		)		(1		)		(6		)		(1		)
州税	—				5				1				6
涉外税收	6				1				11				4
再保险税	5				1				9				—
2017年减税和就业法案对临时数额调整的影响	—				(4		)		—				(4		)
递延补偿	(1		)		(1		)		(3		)		(2		)
其他	—				(2		)		(1		)		(3		)
所得税总准备金(福利)	$	17			$	14			$	61			$	46
实际税率	19.2		%		8.3		%		18.6		%		9.7		%

预期税收拨备(福利)的计算方法是，每个司法管辖区的税前收入之和乘以其将被征税的司法管辖区的法定税率。如果一个司法管辖区有税前亏损，另一个司法管辖区有税前收入，则总的合并预期税率可能高于或低于任何个别法定税率。

·下表列出了按辖区划分的税前收入和收入。

 

按税收辖区划分的税前收入(亏损)

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(单位：百万)
美国	$	101			$	128			$	326			$	374
百慕达	10				24				26				97
英国和其他国家	(25		)		23				(26		)		8
总计	$	86			$	175			$	326			$	479

税收管辖权收入

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(单位：百万)
美国	$	186			$	192			$	562			$	628
百慕达	37				47				110				135
英国和其他国家	(17		)		36				(5		)		25
总计	$	206			$	275			$	667			$	788

 

司法管辖区的税前收入可能与司法管辖区的收入不成比例，因为发生的保险损失不成比例。

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目录

纳税资产(负债)

    

递延和流动税资产(负债)(1)

	自.起 2019年9月30日				自.起 2018年12月31日
	(百万)
递延税项资产(负债)	$	(24	)		$	68
当期税收资产(负债)	14				22

____________________

(1)	包括在简明综合资产负债表的其他资产或其他负债中。

估价津贴

 

公司有$13百万外国税收抵免(FTC)从以前的收购和$23百万由于2017年的减税和就业法案，FTC的收入将用于未来几年的常规税。FTCs将于2020年开始到期，并将在2027年完全到期。在分析FTCS的未来可变现能力时，公司注意到由于总体海外亏损对未来国外来源收入的限制是负面证据。在审查了正反两方面的证据后，该公司得出的结论是，美国联邦贸易委员会更有可能$36百万将不会使用，因此记录了与此税收属性有关的估值备抵。

公司得出的结论是，在权衡了GAAP所要求的所有正面和负面证据后，剩余的递延税项资产更有可能完全变现。所考虑的积极证据包括该公司过去一年的累积收入三年以及应纳税所得额中应计入的重大未挣得保费收入。积极的证据胜过任何存在的消极证据。因此，本公司相信就余下的递延税净资产而言，并无必要提供估值备抵。公司将继续按季度分析评估津贴的需求。

审计

自.起2019年9月30日，AGUS在美国国税局(IRS)2016年至今的开放纳税年度，目前正在对2016纳税年度进行审计。2016年12月，美国国税局发布了2009-2012年审计期的收入代理报告，其中没有确定任何在以前期间尚未入账的实质性调整。2013和2014税收年度于2018年结束。担保担保海外美国控股有限公司。已在2016年前开放纳税年度，但目前没有接受美国国税局的审计。该公司在英国的子公司目前尚未接受审查，并在2017年以后有公开纳税年度。CIFGNA于2016年被AGC收购，目前不在审查中，截至收购之日已在2016年内开放纳税年度。

不确定的税收状况

公司的政策是确认与所得税支出中不确定税务状况相关的利息，并已累计$0.7百万为2019年9个月和$1百万2018年全年。自.起2019年9月30日和2018年12月31日，公司已累计$1百万和$2百万分别是感兴趣的。

未确认税务头寸的准备金总额，包括应计利息2019年9月30日和2018年12月31日这将影响实际税率，如果确认，是1600万美元.

11.	再保险

 

本公司承担第三方保险公司的风险敞口(假设业务)，主要是目前处于决选阶段且不再积极开展新业务的其他单一险种金融担保公司(Legacy Monoline Insurers)，并可能交出其已投保的部分风险(割让业务)以换取保费(扣除任何交出佣金)。如果需要，公司将保证其对这些Legacy Monoline保险公司的再保险义务，通常是通过将市场价值等于其在美国法定基础上计算的假定负债的信托资产存入。

本公司的假设业务和割让业务基本上都与金融担保业务有关，但与agro的非金融担保业务有关的适度金额除外。该公司历来参与，并且

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目录

关于由农业公司发起的新业务，为了获得更大的业务多样化和减少来自大风险的潜在净损失，农业公司继续签订、放弃再保险合同。

财务担保业务

 

本公司与Legacy Monoline保险人之间的兼职协议和条约假设协议通常由让渡公司选择终止：

•	如果公司不符合某些财务和监管标准；

•	如果公司未能维持指定的最低财务实力评级，或

•	在公司控制权发生某些变化时。

 

由于上述事件之一而终止时，本公司通常将被要求向转让方公司退还根据美国法定基础计算的可归因于假设业务的未赚取保费(扣除转让费)和损失准备金(在某些情况下，还需要额外的金额)，在此之后，本公司将免除与该业务有关的责任。

自.起2019年9月30日，如果将业务割让给AG Re和/或AGC的每个第三方公司都有权重新获得该业务，并选择行使这种权利，则AG Re和AGC可能需要向所有这些公司支付的总金额约为$42百万和$291百万分别为。

本公司已将财务担保业务割让给非附属公司，以限制其风险敞口。公司仍然对其直接承保的所有风险承担主要责任，并被要求支付所有总索赔。然后，它要求再保险公司偿还其按比例分担的索赔。如果公司被要求支付总索赔，而不能从遭受财务困境的假定公司那里收取割让的索赔，则公司可能会因此而面临风险。本公司的割让合同一般允许本公司在某些触发事件(如再保险公司降级)后收回割让的金融担保业务。

非金融担保业务

本公司通过农业承接第三方保险公司的非金融担保业务(承担非金融担保业务)。它还将部分非金融担保业务割让和倒退给第三方再保险人。标普将agro的财务实力评级下调至A以下将要求agro发布，截至#年2019年9月30日，估计$0.3百万就其假定的某些非金融担保业务的抵押品。将agro的S&P评级进一步下调至A-以下，将使放弃此类业务的公司有权以agro的抵押品金额收回业务，如果还伴随A.Best Company，Inc.下调agro的财务实力评级。低于A-，也将要求agro发布，截至2019年9月30日，估计$11百万就AGRO假设的非金融担保业务的不同部分而言，提供抵押品。AGRO的割让/追溯合同一般具有相同的条款，要求承担再保险公司提交抵押品和/或允许AGRO在某些触发事件(例如再保险公司评级下调)时收回割让/追溯的业务。

再保险的效力

下表列出了简明综合经营报表中报告的保费和亏损的组成部分，以及本公司假设和割让的业务(财务担保和非财务担保)的贡献。

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目录

再保险对经营报表的影响

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(单位：百万)
书面保费：
直接	$	67			$	57			$	156			$	192
假设(1)	2				(7		)		3				324
割让(2)	(1		)		1				12				14
网	$	68			$	51			$	171			$	530
赚取的保费：
直接	$	113			$	127			$	317			$	400
假设	12				19				42				33
割让	(2		)		(4		)		(6		)		(10		)
网	$	123			$	142			$	353			$	423
损失和LAE：
直接	$	28			$	18			$	82			$	53
假设	2				1				4				(7		)
割让	—				(2		)		(11		)		(3		)
网	$	30			$	17			$	75			$	43

____________________

(1)负假设溢价是由于预期偿债时间表的变化而写成的。

(2)	写入的正交割保费是由于预期债务还本付息时间表的终止、折算和变化。

割让再保险(1)

	自.起 2019年9月30日				自.起 2018年12月31日
	(单位：百万)
交出应付保险费，扣除佣金净额	$	19			$	26
交出预期损失待追回(已付)	14				14
财务担保交出面值未偿(2)	1,343				2,389
非金融担保交割风险(见附注3)	275				239

____________________

(1)	所有非附属再保险人要求投递或同意投递抵押品的抵押品总数2019年9月30日和2018年12月31日大约是$69百万和$80百万分别为。该等抵押品(I)如属某些在美国未获授权或“认可”的再保险人，以便本公司就法定财务报表中割让给该等再保险人的负债获得信贷，及(Ii)如属某些在美国获授权的再保险人，则按与本公司协商的条款。

(2)	在未评级或评级较高的再保险公司的总票面价值中，$224百万和$236百万被评为大如2019年9月30日和2018年12月31日分别为。

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目录

Syncora担保公司保险组合的再保险

2018年6月1日，公司完成了SGI交易，根据该交易，AGC一般在100%配额份额基础上，基本上所有SGI的受保投资组合和股东周年大会重新承担了先前由股东周年大会割让给SGI的业务簿。截至2018年6月1日，再保险和折算的风险敞口的净票面价值总计约$12十亿(包括信用衍生工具净面值约$1.5十亿).再保险投资组合主要由符合AGC承保标准的公共财政和基础设施债务组成，并产生$330百万书面毛保费。2018年6月1日，作为对价，SGI支付了$363百万并分配给受保担保财务担保未来保险分期付款保费$45百万和未来信用衍生品分期付款$17百万好的。来自SGI的假设投资组合包括大额合同，截至2018年6月1日，预计将支付损失$131百万(使用无风险利率的现值基础)，将在这些合同的预期条款中作为未赚取的保费准备金摊销。在SGI交易中，公司招致和支出$4百万专业顾问的费用。

此外，从2018年6月1日开始，AGC代表SGI开始为假定的投资组合提供某些管理服务，包括监控、风险管理和^索赔处理。

交换

割让再保险合同的换算

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(单位：百万)
未赚取保费储备净额的增加	$	—			$	4			$	15			$	64
未清偿净面值增加	—				224				1,069				1,457
折算收益(损失)	—				1				1				(16		)

超额损失再保险机制

^2018年1月1日生效，AGC、AGM和MAC签订了$400百万合计超额损失再保险安排$180百万被安排在一个独立的再保险公司。此工具涵盖2018年1月1日至2024年12月31日或2019年1月1日至2025年12月31日期间发生的损失，可选择AGC、AGM和MAC。它在2020年1月1日终止，除非AGC、AGM和MAC选择延长它。它涵盖截至2017年9月30日由AGC、AGM和MAC投保或再保险的某些美国公共财政风险，不包括截至2017年12月31日穆迪或标普或AGC、AGM或MAC内部评级低于投资级的风险，并受某些PER信用限制的限制。被排除的风险包括与波多黎各联邦及其有关当局和公共公司有关的风险。当AGC、AGM和MAC的净损失(扣除AGC和AGM的再保险(包括来自联营公司)和追回净额)超过时，该设施就会附加$0.8十亿总而言之。设施覆盖了下一个$400百万损失，再保险公司假设$180百万中的$400百万损失和AGC，AGM和MAC共同保留剩余的$220百万好的。要求再保险人至少获得AA-评级，或提供足以向AGC、AGM和MAC提供与评级为AA-的再保险人相同的再保险信用的抵押品。AGC、AGM和MAC各自有义务向再保险公司支付与承保组合承保期间的损失有关的追偿份额。AGC，AGM和MAC支付了大约$3.2百万2018年1月1日至2018年12月31日期间的保险费，大约$3.2百万2019年1月1日至2019年12月31日期间的2019年保费。

12.    承诺和或有事项

租约

本公司是各种不可取消的租赁协议的一方。最大的租约约103,500纽约市一平方英尺的办公空间，将于2032年到期。在某些条件的限制下，公司有权选择续订本租约，以获得额外的五年以公平的市场租金。本公司还在其他几个地点租赁额外的办公室和公寓空间，这些租赁将在不同日期到期至2029年。

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自2019年1月1日起，公司通过了主题842，该主题要求在经营租赁的资产负债表上建立使用权(ROU)资产和租赁负债。本公司的所有租赁均归类为经营租赁；然而，本公司做出了会计政策选择，不将主题842的确认要求应用于初始期限为12月份或者更少。在租赁开始时，租赁协议下的总付款使用递增的借款利率贴现，该利率代表公司的抵押借款利率。费率是根据截至采用日期的剩余租赁期确定的。本公司在计算租赁负债时不包括其续订期权。

  

经营租赁费用在租赁期内以直线方式确认。与本公司所有办公室租赁的非租赁组成部分有关的实际成本(即公共区域维护、房地产税、楼宇保险和其他经营费用)在发生期间记录为可变租赁费用。

公司选择了一套切实可行的权宜之计，允许各组织不必重新评估(I)任何到期或现有合同是否为租赁或包含租赁，(Ii)到期或现有租赁的租赁分类，以及(Iii)现有租赁的初始直接成本。本公司还选择实际权宜之计，将所有租赁组件及其关联的非租赁组件作为单个租赁组件进行核算，并已将所有合同对价分配给租赁组件。

 

采用后，公司确认租赁负债约为$95百万，记录在其他负债中，ROU资产约为$69百万，记录在其他资产中，并取消确认现有递延租金和租赁激励负债约为$26百万，导致对留存收益没有累积效应调整。

自.起2019年9月30日，ROU资产为$65百万租赁负债是$90百万.

租赁费用构成

	2019年第三季度				2019年9个月
	(百万)
租赁成本(1)	$	3			$	7
为包括在租赁负债计量中的金额支付的现金	3				7

 ____________________

(1)	可变和短期租赁成本是最低限度的。

自.起2019年9月30日，经营租赁的加权平均剩余租期为12.0年数并以加权平均比率折现3.0%.

未来最低租金付款

		自.起 2019年9月30日
年		(百万)
2019年(剩余三个月)		$	2
2020		9
2021		8
2022		8
2023		9
此后		72
租赁付款总额(1)		108
减去：推定利息		18
经营租赁负债总额		$	90

 ____________________

(1)	截至2018年12月31日，未来租赁付款为$9百万, $9百万, $8百万, $8百万，及$9百万分别为2019年至2023年，以及$72百万此后所有年份的合计。

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法律程序

诉讼发生在公司的正常业务过程中。根据现有信息，本公司管理层认为，单独或整体对本公司的诉讼的预期结果不会对本公司的财务状况或流动性产生重大不利影响，尽管对本公司的诉讼在一个会计季度或年度的不利解决可能会对本公司在特定季度或年度的经营结果产生重大不利影响。

此外，在各自的日常业务过程中，AGL的某些子公司涉及与第三方的诉讼，以追回以前期间支付的损失或防止或减少未来的损失。例如，该公司参与了波多黎各联邦地区法院的一系列法律行动，以执行或捍卫其为波多黎各及其各种相关当局和公共公司承保的义务方面的权利。关于此类行动的说明，见附注3“未完成的暴露”一节“对波多黎各的暴露”。有关与波多黎各无关的追偿诉讼的描述，请参阅注4的“追回诉讼”一节，预计要支付的损失。这些和其他诉讼程序对公司未来收到的追偿金额和支付的损失的影响(如果有的话)是不确定的，任何一个或多个这些诉讼程序在任何季度或年度的影响可能对公司在该特定季度或年度的经营业绩产生重大影响。

公司还收到传票顶盖以及监管机构不时发出的质询。

诉讼

2011年11月28日，雷曼兄弟国际(欧洲)(管理中)(LBIE)起诉AG金融产品公司。(AGFP)，AGC的附属公司，过去曾根据CDS向交易对手提供信用保护。根据这些CDS，AGC充当AGFP的信贷支持提供商。LBIE在纽约州最高法院提起的申诉声称，基于AGFP的终止，LBIE违反了隐含的诚信和公平交易之约九LBIE和AGFP之间的信用衍生品交易，以及基于AGFP终止的违约和违反默示诚信和公平交易之约提出的索赔28LBIE与AGFP之间的其他信用衍生品交易以及AGFP对与这些交易相关的终止付款的计算28其他信用衍生交易。在LBIE违约后，AGFP根据AGFP与LBIE之间的协议正确终止了相关交易，并正确计算了终止付款。AGFP计算出LBIE大约欠AGFP$4百万对于被驳回的索赔和大约$25百万关于其他信用衍生品交易的终止，而LBIE在申诉中称，AGFP欠LBIE的终止付款约为$1.4十亿好的。AGFP提交了一项动议，驳回LBIE的申诉中违反隐含诚信之约的索赔，2013年3月15日，法院批准了AGFP的动议，驳回了与LBIE的指控有关的指控九信用衍生品交易和缩小LBIE关于以下方面的索赔28其他信用衍生交易。LBIE的管理人在2015年4月10日提交给LBIE无担保债权人的一份报告中披露，LBIE的估值专家计算了LBIE对LBIE的损害索赔总额28事务处理的范围最小约为$200百万和最大大约$500百万，取决于对AGFP的信用风险进行的调整(如果有)，并不包括任何适用的利息。AGFP就LBIE提出的其余诉讼原因和AGFP的反诉提出了一项即决判决的动议，2018年7月2日，法院部分批准了AGFP的动议，部分予以否认。法院完全驳回了LBIE关于违反隐含的诚信和公平交易之约的剩余索赔，还驳回了LBIE对违约的索赔，仅在其基于AGFP与拍卖有关的行为的范围内。关于LBIE的违约索赔，法院认为，关于AGFP是否合理和善意地计算其损失，存在可审判的事实问题。2018年10月1日，AGFP向纽约州最高法院上诉法庭第一司法部提出上诉，要求推翻下级法院驳回AGFP关于LBIE唯一剩余违约索赔的即决判决动议的部分裁决。2019年1月17日，上诉庭确认了最高法院的裁决，认为下级法院正确地裁定，关于AGFP是否合理和善意地计算其损失，存在可审判的事实问题。一项试验计划在2020年3月进行。

    

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目录

13.    每股收益

 

每股收益的计算 

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(单位为百万，每股除外)
基本每股收益(EPS)：
归因于AGL的净收入(亏损)	$	69			$	161			$	265			$	433
减去：分配和未分配的收入(损失)可供非归属股东使用	—				1				—				1
AGL和子公司普通股股东可获得的分配和未分配收入(亏损)，基本	$	69			$	160			$	265			$	432
基本股份	98.2				108.0				100.8				111.6
基本EPS	$	0.71			$	1.48			$	2.63			$	3.87
稀释EPS：
AGL和子公司普通股股东可获得的分配和未分配收入(亏损)，基本	$	69			$	160			$	265			$	432
加号：重新分配未分配的收入(亏损)给AGL和？子公司的非归属股东	—				—				—				—
分配和未分配的收益(亏损)可供AGL和子公司的普通股股东使用，稀释后	$	69			$	160			$	265			$	432
基本股份	98.2				108.0				100.8				111.6
摊薄证券：
期权和限制性股票奖励	0.7				1.3				0.8				1.3
稀释股份	98.9				109.3				101.6				112.9
稀释后的EPS	$	0.70			$	1.47			$	2.61			$	3.83
由于反稀释效应，潜在稀释证券不包括在每股收益的计算中	—				—				—				0.1

75

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目录

14.	股东权益

其他综合收入

 

下表显示了AOCI各组成部分的变化以及AOCI以外的重新分类对净收入中相应行项目的影响。

按组成部分划分的累积其他综合收入的变化

2019年第三季度

	NET^未实现 无OTTI的投资收益(亏损)				NET^未实现 与OTTI的投资收益(亏损)				因ISCR而产生的FG VIE负债和追索权的未实现净收益(损失)				累积 翻译 调整，调整				现金流 树篱				总计？ 奥西
	(百万)
余额，2019年6月30日	$	301			$	51			$	(27	)		$	(38	)		$	8			295
重新分类前的其他综合收益(亏损)	57				(21		)		(2		)		—				—				34
减：金额从AOCI重新分类为：
已实现投资收益(亏损)	29				(12		)		—				—				—				17
FG VIE的公允价值收益(损失)	—				—				(3		)		—				—				(3		)
税前合计	29				(12		)		(3		)		—				—				14
税收(规定)利益	(5		)		—				1				—				—				(4		)
从AOCI重新分类的总金额，税后净值	24				(12		)		(2		)		—				—				10
本期其他综合收益(亏损)净额	33				(9		)		—				—				—				24
余额，2019年9月30日	$	334			$	42			$	(27	)		$	(38	)		$	8			$	319

76

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目录

按组成部分划分的累积其他综合收入的变化

2018年第三季度

	NET^未实现 无OTTI的投资收益(亏损)				NET^未实现 与OTTI的投资收益(亏损)				因ISCR而产生的FG VIE负债和追索权的未实现净收益(损失)				累积 翻译 调整，调整				现金流 树篱				总计？ 奥西
	(百万)
Balance，2018年6月30日	$	83			$	124			$	(31	)		$	(32	)		$	8			$	152
重新分类前的其他综合收益(亏损)	(59		)		(16		)		(5		)		(3		)		—				(83		)
减：金额从AOCI重新分类为：
已实现投资收益(亏损)	1				(8		)		—				—				—				(7		)
FG VIE的公允价值收益(损失)	—				—				(2		)		—				—				(2		)
税前合计	1				(8		)		(2		)		—				—				(9		)
税收(规定)利益	(1		)		1				—				—				—				—
从AOCI重新分类的总金额，税后净值	—				(7		)		(2		)		—				—				(9		)
本期其他综合收益(亏损)净额	(59		)		(9		)		(3		)		(3		)		—				(74		)
Balance，2018年9月30日	$	24			$	115			$	(34	)		$	(35	)		$	8			$	78

按组成部分划分的累积其他综合收入的变化

2019年9个月

	NET^未实现 无OTTI的投资收益(亏损)				NET^未实现 与OTTI的投资收益(亏损)				FG VIE的未实现净收益(亏损)’·因ISCR而有追索权的负债				累积 翻译 调整，调整				现金流 树篱				总计？ 奥西
	(百万)
Balance，2018年12月31日	$	59			$	94			$	(31	)		$	(37	)		$	8			$	93
重新分类前的其他综合收益(亏损)	312				(68		)		(6		)		(1		)		—				237
减：金额从AOCI重新分类为：
已实现投资收益(亏损)	43				(30		)		—				—				—				13
净投资收益	2				14				—				—				—				16
FG VIE的公允价值收益(损失)	—				—				(13		)		—				—				(13		)
税前合计	45				(16		)		(13		)		—				—				16
税收(规定)利益	(8		)		—				3				—				—				(5		)
从AOCI重新分类的总金额，税后净值	37				(16		)		(10		)		—				—				11
本期其他综合收益(亏损)净额	275				(52		)		4				(1		)		—				226
Balance，9月30日，2019年	$	334			$	42			$	(27	)		$	(38	)		$	8			$	319

77

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目录

按组成部分划分的累积其他综合收入的变化

2018年9个月

	NET^未实现 收益(损失) 没有OTTI的投资				NET^未实现 收益(损失) 使用OTTI进行投资				因ISCR而产生的FG VIE负债和追索权的未实现净收益(损失)				累积 翻译 调整，调整				现金流 树篱				总计？ 奥西
	(百万)
Balance，2017年12月31日	$	273			$	120			$	—			$	(29	)		$	8			$	372
采用ASU 2016-01的效果(1)	1				—				(33		)		—				—				(32		)
重新分类前的其他综合收益(亏损)	(245		)		(21		)		(6		)		(6		)		—				(278		)
减：金额从AOCI重新分类为：
已实现投资收益(亏损)	6				(19		)		—				—				—				(13		)
FG VIE的公允价值收益(损失)	—				—				(6		)		—				—				(6		)
税前合计	6				(19		)		(6		)		—				—				(19		)
税收(规定)利益	(1		)		3				1				—				—				3
从AOCI重新分类的总金额，税后净值	5				(16		)		(5		)		—				—				(16		)
本期其他综合收益(亏损)净额	(250		)		(5		)		(1		)		(6		)		—				(262		)
Balance，9月30日，2018	$	24			$	115			$	(34	)		$	(35	)		$	8			$	78

____________________

(1)	2018年1月1日，公司通过ASU 2016-01，金融工具--总体(副主题825-10)--金融资产和金融负债的确认和计量，导致累积效应的重新分类$32百万从留存收益到AOCI的税后净亏损。

股份回购

2019年2月27日，董事会批准回购$300百万2019年8月7日授权回购另一股普通股$300百万普通股。自.起2019年11月7日，公司被授权购买$299百万它的普通股。该公司期望不时在公开市场或私下谈判的交易中回购股份。根据该计划购回股份的时间、形式和金额由管理层自行决定，并将取决于多种因素，包括母公司可用的资金、该等资金的其他潜在用途、市场状况、公司的资本状况、法律要求和其他因素。董事会可随时修改、延长或终止回购计划。它没有到期日期。

78

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目录

股份回购

周期		回购股份数量			总付款 (百万)				每股平均支付价格
2018年(1月1日至3月31日)		2,787,936			$	98			$	35.20
2018年(4月1日至6月30日)		4,163,190			152				36.48
2018年(7月1日至9月30日)		3,299,049			130				39.41
2018年(10月1日至12月31日)		2,992,932			120				40.09
2018年全年		13,243,107			$	500			$	37.76
2019年(1月1日至3月31日)		1,908,605			79				41.62
2019年(4月1日-6月30日)		2,519,130			111				43.89
2019年(7月1日至9月30日)		3,400,677			150				44.11
2019年(10月1日至11月7日)		1,276,692			59				45.98
总计2019年		9,105,104			$	399			$	43.79

79

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目录

15.	辅助信息

 

下表提供了AGUS和AGMH的精简合并财务信息，100%AGL拥有的子公司，它们发行了由AGL完全无条件担保的公开交易债务证券。AGL、AGUS和AGMH的信息介绍了其子公司的权益会计方法。

 

精简合并资产负债表

截至2019年9月30日

(百万)

 

	有把握 保诚有限公司 (家长)				阿格斯 (发行人)(1)				AGMH (发行人)				其他 实体				巩固 调整数				有把握 保诚有限公司 (合并)
资产
总投资组合和现金	$	41			$	416			$	24			$	10,655			$	(431	)		$	10,705
对子公司的投资	6,531				5,898				4,135				204				(16,768		)		—
应收保费，扣除应付佣金	—				—				—				997				(153		)		844
递延购置成本	—				—				—				142				(35		)		107
公司间应收贷款	—				—				—				50				(50		)		—
FG VIE的资产，按公平价值计算	—				—				—				469				—				469
应从联属公司收取的股息	70				10				—				—				(80		)		—
其他	25				84				32				2,723				(1,622		)		1,242
总资产	$	6,667			$	6,408			$	4,191			$	15,240			$	(19,139	)		$	13,367
负债和股东权益
未挣得保费准备金	$	—			$	—			$	—			$	4,228			$	(894	)		$	3,334
损失和LAE准备金	—				—				—				1,251				(244		)		1,007
长期债务	—				844				474				4				(88		)		1,234
应付公司间贷款	—				50				—				300				(350		)		—
信用衍生负债	—				—				—				249				(35		)		214
FG VIEs的负债，按公允价值计算	—				—				—				493				—				493
应付给联属公司的股息	—				70				10				—				(80		)		—
其他	15				75				71				894				(622		)		433
负债共计	15				1,039				555				7,419				(2,313		)		6,715
Assured Guaranty Ltd的股东权益总额。	6,652				5,369				3,636				7,617				(16,622		)		6,652
非控制性权益	—				—				—				204				(204		)		—
股东权益总额	6,652				5,369				3,636				7,821				(16,826		)		6,652
总负债和股东权益	$	6,667			$	6,408			$	4,191			$	15,240			$	(19,139	)		$	13,367

 ____________________

(1)	agus购买并记录在agus投资组合中的agmh债务的公允价值为$131百万.

80

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目录

精简合并资产负债表

截至2018年12月31日

(百万)

 

	有把握 保诚有限公司 (家长)				阿格斯 (发行人)(1)				AGMH (发行人)				其他 实体				巩固 调整数				有把握 保诚有限公司 (合并)
资产
总投资组合和现金	$	45			$	334			$	23			$	11,000			$	(425	)		$	10,977
对子公司的投资	6,440				5,835				3,991				226				(16,492		)		—
应收保费，扣除应付佣金	—				—				—				1,071				(167		)		904
递延购置成本	—				—				—				143				(38		)		105
递延税金资产，净额	—				—				—				162				(94		)		68
公司间应收贷款	—				—				—				50				(50		)		—
FG VIE的资产，按公允价值计算	—				—				—				569				—				569
应从联属公司收取的股息	60				—				—				—				(60		)		—
其他	29				66				24				2,437				(1,576		)		980
总资产	$	6,574			$	6,235			$	4,038			$	15,658			$	(18,902	)		$	13,603
负债和股东权益
未挣得保费准备金	$	—			$	—			$	—			$	4,452			$	(940	)		$	3,512
损失和LAE准备金	—				—				—				1,467				(290		)		1,177
长期债务	—				844				468				5				(84		)		1,233
应付公司间贷款	—				50				—				300				(350		)		—
信用衍生负债	—				—				—				236				(27		)		209
递延税项负债，净额	—				49				50				—				(99		)		—
FG VIE的负债，按公允价值计算	—				—				—				619				—				619
应付给联属公司的股息	—				60				—				—				(60		)		—
其他	19				3				17				763				(504		)		298
负债共计	19				1,006				535				7,842				(2,354		)		7,048
Assured Guaranty Ltd的股东权益总额。	6,555				5,229				3,503				7,590				(16,322		)		6,555
非控制性权益	—				—				—				226				(226		)		—
股东权益总额	6,555				5,229				3,503				7,816				(16,548		)		6,555
总负债和股东权益	$	6,574			$	6,235			$	4,038			$	15,658			$	(18,902	)		$	13,603

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(1)	agus购买并记录在agus投资组合中的agmh债务的公允价值为$125百万.

 

 

 

 

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目录

简明合并经营报表

和综合收入

在过去的三个月里2019年9月30日

(百万)

	有把握 保诚有限公司 (家长)				阿格斯 (发行人)				AGMH (发行人)				其他 实体				巩固 调整数				有把握 保诚有限公司 (合并)
营业收入
净赚取保费	$	—			$	—			$	—			$	126			$	(3	)		$	123
净投资收益	—				2				—				91				(5		)		88
已实现投资收益(亏损)	—				—				—				16				—				16
信用衍生工具公允价值的净变化	—				—				—				5				—				5
其他	3				—				—				20				(49		)		(26		)
总收入	3				2				—				258				(57		)		206
费用
损耗和LAE	—				—				—				32				(2		)		30
递延购置成本摊销	—				—				—				4				(1		)		3
利息费用	—				12				13				3				(6		)		22
其他经营费用	10				1				—				103				(49		)		65
总费用	10				13				13				142				(58		)		120
被投资人净收益中的权益	—				—				—				—				—				—
所得税前收入(亏损)和子公司净收益中的权益	(7		)		(11		)		(13		)		116				1				86
所得税总收益(准备)	—				3				2				(21		)		(1		)		(17		)
子公司净收益中的权益	76				71				52				5				(204		)		—
净收益(损失)	$	69			$	63			$	41			$	100			$	(204	)		$	69
减：非控制性权益	—				—				—				5				(5		)		—
可归因于受保担保有限公司的净收入(亏损)	$	69			$	63			$	41			$	95			$	(199	)		$	69
综合收益(亏损)	$	93			$	73			$	38			$	124			$	(235	)		$	93

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目录

简明合并经营报表

和综合收入

在过去的三个月里2018年9月30日

(百万)

	有把握 保诚有限公司 (家长)				阿格斯 (发行人)				AGMH (发行人)				其他 实体				巩固 调整数				有把握 保诚有限公司 (合并)
营业收入
净赚取保费	$	—			$	—			$	—			$	146			$	(4	)		$	142
净投资收益	—				2				—				101				(4		)		99
已实现投资收益(亏损)	—				—				—				(7		)		—				(7		)
信用衍生工具公允价值的净变化	—				—				—				21				—				21
其他	3				—				—				72				(55		)		20
总收入	3				2				—				333				(63		)		275
费用
损耗和LAE	—				—				—				18				(1		)		17
递延购置成本摊销	—				—				—				5				(2		)		3
利息费用	—				13				13				2				(5		)		23
其他经营费用	10				6				(1		)		93				(52		)		56
总费用	10				19				12				118				(60		)		99
被投资人净收益中的权益	—				—				—				(1		)		—				(1		)
所得税前收入(亏损)和子公司净收益中的权益	(7		)		(17		)		(12		)		214				(3		)		175
所得税总收益(准备)	—				45				3				(58		)		(4		)		(14		)
子公司净收益中的权益	168				111				108				7				(394		)		—
净收益(损失)	$	161			$	139			$	99			$	163			$	(401	)		$	161
减：非控制性权益	—				—				—				7				(7		)		—
可归因于受保担保有限公司的净收入(亏损)	$	161			$	139			$	99			$	156			$	(394	)		$	161
综合收益(亏损)	$	87			$	76			$	61			$	92			$	(229	)		$	87

83

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目录

简明合并经营报表

和综合收入

在过去的九个月里2019年9月30日

(百万)

	有把握 保诚有限公司 (家长)				阿格斯 (发行人)				AGMH (发行人)				其他 实体				巩固 调整数				有把握 保诚有限公司 (合并)
营业收入
净赚取保费	$	—			$	—			$	—			$	361			$	(8	)		$	353
净投资收益	—				8				—				302				(14		)		296
已实现投资收益(亏损)	—				—				—				12				—				12
信用衍生工具公允价值的净变化	—				—				—				(25		)		—				(25		)
其他	7				—				—				179				(155		)		31
总收入	7				8				—				829				(177		)		667
费用
损耗和LAE	—				—				—				84				(9		)		75
递延购置成本摊销	—				—				—				16				(3		)		13
利息费用	—				37				40				8				(18		)		67
其他经营费用	30				3				—				308				(152		)		189
总费用	30				40				40				416				(182		)		344
被投资人净收益中的权益	—				—				—				3				—				3
所得税前收入(亏损)和子公司净收益中的权益	(23		)		(32		)		(40		)		416				5				326
所得税总收益(准备)	—				7				8				(74		)		(2		)		(61		)
子公司净收益中的权益	288				275				215				14				(792		)		—
净收益(损失)	$	265			$	250			$	183			$	356			$	(789	)		$	265
减：非控制性权益	—				—				—				14				(14		)		—
可归因于受保担保有限公司的净收入(亏损)	$	265			$	250			$	183			$	342			$	(775	)		$	265
综合收益(亏损)	$	491			$	388			$	299			$	584			$	(1,271	)		$	491

84

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目录

简明合并经营报表

和综合收入

在过去的九个月里2018年9月30日

(百万)

	有把握 保诚有限公司 (家长)				阿格斯 (发行人)				AGMH (发行人)				其他 实体				巩固 调整数				有把握 保诚有限公司 (合并)
营业收入
净赚取保费	$	—			$	—			$	—			$	434			$	(11	)		$	423
净投资收益	—				6				—				301				(10		)		297
已实现投资收益(亏损)	—				—				—				(14		)		—				(14		)
信用衍生工具公允价值的净变化	—				—				—				103				—				103
其他	9				—				—				137				(167		)		(21		)
总收入	9				6				—				961				(188		)		788
费用
损耗和LAE	—				—				—				48				(5		)		43
递延购置成本摊销	—				—				—				16				(4		)		12
利息费用	—				37				40				7				(13		)		71
其他经营费用	30				9				—				293				(149		)		183
总费用	30				46				40				364				(171		)		309
被投资人净收益中的权益	—				—				—				—				—				—
所得税前收入(亏损)和子公司净收益中的权益	(21		)		(40		)		(40		)		597				(17		)		479
所得税总收益(准备)	—				50				9				(103		)		(2		)		(46		)
子公司净收益中的权益	454				336				219				20				(1,029		)		—
净收益(损失)	$	433			$	346			$	188			$	514			$	(1,048	)		$	433
减：非控制性权益	—				—				—				20				(20		)		—
可归因于受保担保有限公司的净收入(亏损)	$	433			$	346			$	188			$	494			$	(1,028	)		$	433
综合收益(亏损)	$	171			$	150			$	54			$	255			$	(459	)		$	171

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目录

简明合并现金流量表

在过去的九个月里2019年9月30日

(百万)

 

	有把握 保诚有限公司 (家长)				阿格斯 (发行人)				AGMH (发行人)				其他 实体				巩固 调整数				有把握 保诚有限公司 (合并)
经营活动提供(使用)的净现金流	$	408			$	217			$	157			$	(280	)		$	(867	)		$	(365	)
投资活动现金流量
固定期限证券：
购货	—				(3		)		—				(688		)		3				(688		)
销货	—				—				—				1,306				—				1,306
到期日和付款	—				4				7				653				—				664
期限在三个月以上的短期投资：
购货	—				—				—				(216		)		—				(216		)
销货	—				—				—				2				—				2
到期日和付款	—				12				—				194				—				206
到期日少于三个月的短期投资的净销售(购买)	4				(90		)		(3		)		(315		)		—				(404		)
FG VIE资产支付的净收益	—				—				—				119				—				119
出售FG VIE资产的净收益	—				—				—				51				—				51
从子公司赎回股票和返还资本的收益	—				100				—				10				(110		)		—
其他	—				—				—				30				—				30
投资活动提供(用于)的净现金流	4				23				4				1,146				(107		)		1,070
融资活动现金流量
资本的退回	—				—				—				(10		)		10				—
支付的股息	(56		)		(237		)		(156		)		(474		)		867				(56		)
普通股回购	(340		)		—				—				(100		)		100				(340		)
FG VIE负债的净支付	—				—				—				(162		)		—				(162		)
偿还长期债务	—				—				—				(1		)		(3		)		(4		)
其他	(16		)		—				—				—				—				(16		)
融资活动提供的净现金流	(412		)		(237		)		(156		)		(747		)		974				(578		)
汇率变动的影响	—				—				—				(2		)		—				(2		)
增加(减少)现金和限制现金	—				3				5				117				—				125
期初现金和限制现金	—				1				—				103				—				104
期末现金和受限现金	$	—			$	4			$	5			$	220			$	—			$	229

 

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目录

简明合并现金流量表

在过去的九个月里2018年9月30日

(百万)

 

	有把握 保诚有限公司 (家长)				阿格斯 (发行人)				AGMH (发行人)				其他 实体				巩固 调整数				有把握 保诚有限公司 (合并)
经营活动提供(使用)的净现金流	$	454			$	101			$	126			$	448			$	(777	)		$	352
投资活动现金流量
固定期限证券：
购货	—				(76		)		(12		)		(1,462		)		72				(1,478		)
销货	—				31				8				869				—				908
到期日和付款	—				28				—				718				—				746
期限在三个月以上的短期投资：
购货	—				—				—				(148		)		—				(148		)
销货	—				—				—				1				—				1
到期日和付款	—				—				—				136				—				136
到期日少于三个月的短期投资的净销售(购买)	(11		)		60				(74		)		(55		)		—				(80		)
FG VIE资产支付的净收益	—				—				—				90				—				90
从子公司赎回股票和返还资本的收益	—				200				—				—				(200		)		—
其他	—				(15		)		—				34				—				19
投资活动提供(用于)的净现金流	(11		)		228				(78		)		183				(128		)		194
融资活动现金流量
支付的股息	(55		)		(362		)		(50		)		(365		)		777				(55		)
普通股回购	(380		)		—				—				(200		)		200				(380		)
FG VIE负债的净支付	—				—				—				(90		)		—				(90		)
偿还长期债务	—				—				—				(1		)		(72		)		(73		)
其他	(8		)		—				—				—				—				(8		)
融资活动提供的净现金流(用于)	(443		)		(362		)		(50		)		(656		)		905				(606		)
汇率变动的影响	—				—				—				(2		)		—				(2		)
增加(减少)现金和限制现金	—				(33		)		(2		)		(27		)		—				(62		)
期初现金和限制现金	—				33				2				109				—				144
期末现金和受限现金	$	—			$	—			$	—			$	82			$	—			$	82

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目录

第二项。	管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析

前瞻性陈述

本表格“10-Q”包含的信息包括或基于“1995年私人证券诉讼改革法”意义上的前瞻性陈述。前瞻性陈述给出了Assured Guaranty？有限公司对未来事件的预期或预测。(AGL)及其附属公司(与AGL、Assured Guaranty或本公司合称)。这些陈述可以通过以下事实来识别：它们并不严格地与历史或当前事实相关，与未来的经营或财务业绩有关。

 

Assured Guaranty在本文中的任何或所有前瞻性陈述都是基于当前的预期和当前的经济环境，可能会被证明是不正确的。Assured Guaranty的实际结果可能有很大不同。可能导致实际结果不同的因素包括：

•	可获得保险机会的数量和/或对受保保证保险的需求的减少；

•	评级机构的行动，包括评级下调、前景变化、随时对AGL或其任何子公司和/或AGL或其任何子公司发行的任何证券和/或AGL的子公司投保的交易进行评级，或评级标准的变化；

•	世界金融和资本市场的发展对债务人的付款率或保证担保的损失经验产生不利影响；

•	预算或养老金短缺或其他因素将导致州、地区和地方政府及其相关当局和保证担保或再保险的公共公司的债务发生信用损失或减值的可能性；

•	保证担保未能实现其预期损失估计中假设的损失追偿；

•	竞争加剧，包括来自金融担保行业的新进入者；

•	评级机构对债务人(包括主权债务人)采取的行动，导致担保担保的投资组合中的证券价值以及担保担保和担保担保的抵押品价值下降；

•	保证担保无法以可接受的条款获得外部资金来源；

•	世界信贷市场、细分市场、利率或一般经济状况的变化；

•	市场波动对受制于按市值计价的受保担保资产和负债按市价计价的影响，包括其某些投资、以信用违约互换(CDS)形式写成的大多数合同以及可变利息实体(VIE)；

•	适用的会计政策或做法的变更；

•	适用法律或法规的变化，包括保险、破产法和税法或其他政府行为；

•	世界经济、信贷和货币市场以及与联合王国决定有关的适用法律或条例的变化的影响(联合王国)退出欧盟(EU)；

•	Assured Guaranty收购(BlueMountain收购)BlueMountain Capital Management，LLC(BlueMountain)及其关联实体的所有未清偿股权对公司及其与其投资者、监管机构、评级机构、员工和其承保的债务人的关系以及对BlueMountain的业务及其与客户和员工的关系的影响；

•	保证担保未能成功整合蓝山业务；

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目录

•	保证担保所进行的收购，包括其蓝山收购，不会导致预期的利益或使保证担保受到意料之外的后果；

•	保证担保对其投资组合所作的投资，包括另类投资和对蓝山管理的基金、抵押贷款债务(CLO)和单独管理的账户的投资，不会导致预期的利益，或在保证担保需要流动性时减少流动性或产生意料之外的后果；

•	保证担保业务战略执行困难；

•	关键人员流失；

•	合并、收购和剥离的影响；

•	天灾人祸；

•	AGL提交给美国的文件中确定的其他风险因素(美国)证券交易委员会(SEC)；

•	目前尚未确定的其他风险和不确定因素；以及

•	管理层对这些因素的反应。

上述对重要因素的审查不应被解释为详尽无遗，应与本表10-Q中包含的其他警示声明以及AGL中包含的风险因素一起阅读2018年度报告表格10-K公司不承担公开更新或审查任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来发展或其他原因，除非法律要求。然而，建议投资者参考公司在提交给证券交易委员会的报告中就相关主题所作的任何进一步披露。

 

如果这些或其他风险或不确定性中的一个或多个成为现实，或者如果公司的基本假设被证明是不正确的，实际结果可能与公司的预期大不相同。任何形式为“10-Q”的前瞻性陈述都反映了公司对未来事件的当前看法，并受到与其运营、运营结果、增长战略和流动性有关的这些和其他风险、不确定性和假设的影响。

 

对于这些陈述，公司要求对1933年修订的“证券法”(“证券法”)和“1934年证券交易法”(“交易法”)的“27A节”和“1934年证券交易法”(“交易法”)的“21E节”中的前瞻性陈述提供安全港的保护。

可用信息

 

公司设有互联网网站，网址：www.assuredguaranty.com好的。本公司在其网站上免费提供www.assuredwaranty.com/sec-filings)在本公司向证券交易委员会提交材料或向证券交易委员会提交材料后，公司在合理可行的情况下尽快提交“10-K表格”的年度报告、“10-Q表格”的季度报告、“8-K表格”的当前报告以及根据“交换法”第13(A)条或15(D)“提交或提交的那些报告的修正案。本公司还通过其网站(以下)免费提供www.assuredGuaranty.com/治理)与本公司的公司治理准则、其行为准则、AGL的公司章程以及其董事会委员会的章程的链接。此外，证券交易委员会还维护了一个互联网网站(位于www.sec.gov)，其中包含报告、代理和信息声明，以及与以电子方式向SEC提交的发行人有关的其他信息。

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目录

本公司定期在其网站(以下)上为投资者张贴重要信息www.assuredwaranty.com/company-Statement更一般地，在投资者信息选项卡下www.assuredwaranty.com/Investor-information和业务选项卡www.assuredwaranty.com/business)。本公司使用本网站作为披露重要信息的手段，并遵守美国证券交易委员会(SEC)法规(公平披露)规定的披露义务。因此，除了遵循公司的新闻稿、证券交易委员会文件、公开电话会议、演示文稿和网络广播之外，投资者还应监控公司声明、投资者信息和公司网站的业务部分。

公司网站上包含的或可通过该网站访问的信息未通过引用纳入本报告，也不是本报告的一部分。

执行摘要

  

本管理层讨论和分析的执行摘要突出了选定的信息，可能不包含对本季度报告的读者重要的所有信息。要更详细地描述事件、趋势和不确定性，以及资本、流动性、信用、运营和市场风险，以及影响公司的关键会计政策和估计，本季度报告应完整阅读，此外还应阅读AGL的2018年度报告表格10-K

经济环境

    

美国自2016年初以来的积极经济势头持续了2019年9月30日好的。根据美国劳工统计局(BLS)的数据，经过修正后，在截至三个月的时间里，就业机会平均每月增加18.8万个2019年9月30日 (2019年第三季度)。截至目前，就业增长平均为每月161，000个2019年9月30日与之相比，2018年平均每月增长22.3万。此外，劳工统计局估计，在本季度末，失业率为3.5%。经济分析局(BEA)的最新数据显示，2019年第二季度实际国内生产总值(GDP)按年率计算增长了2.0%，年增长率为1.9%2019年第三季度.

在2019年9月的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上，FOMC决定将联邦基金利率的目标区间降低到1.75%-2.0%。在他们的新闻稿中，FOMC引用以下理由作为降息的理由：“考虑到全球发展对经济前景的影响以及温和的通胀压力，委员会决定将联邦基金利率的目标范围降低到1.75%至2.0%。在2019年10月的FOMC会议上，FOMC将联邦基金利率的目标区间进一步下调至1.5%至1.75%，指出“总体通胀和食品和能源以外项目的通胀低于2.0%[和]基于市场的通胀补偿措施仍然很低。“在2019年9月和10月的FOMC声明中，FOMC认为削减是“支持”[英]委员会认为，经济活动的持续扩张，强劲的劳动力市场条件，以及接近委员会对称的2.0%目标的通货膨胀是最有可能的结果，但这种前景的不确定性仍然存在。“

本季度，市政利率创下新低，信贷利差进一步收紧。本季度“AAA”和“A”20年期MMD GO之间的平均利差为35.8个基点(Bps)，而2018年全年的利差为50.1个基点。2019年8月28日，“AAA”30年期MMD基准收益率达到1.83%，是自1981年6月首次发布该基准以来的最低收益率。·有关低利率环境和美国市政信贷利差相对较小对债券保险需求的影响，请参阅下面的“关键业务战略”、“保险”、“保险投资组合的增长”部分，了解低利率环境和美国市政信贷利差相对较小对债券保险需求的影响。

标准普尔CoreLogic Case-Shiller覆盖美国所有9个人口普查部门的全国住房价格国家安全局指数(S&P CoreLogic Case-Shiller U.S.National Home Price NSA Index)报告称，2019年8月年度增长3.2%，这是现有的最新数据，而20个城市综合指数公布的同比增幅为2.0%。2019年8月发布的数据显示，全美房价上涨速度继续放缓。有关在确定美国住宅抵押贷款支持证券(RMBS)的预期损失时使用的住宅市场假设的讨论，请参见项目1，财务报表，附注4，待支付的预期损失。

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目录

保证担保的财务表现

财务结果

 

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(单位为百万，每股除外)
GAAP要点
净收益(损失)	$	69			$	161			$	265			$	433
每股摊薄净收益(亏损)	0.70				1.47				2.61				3.83
加权平均稀释股份	98.9				109.3				101.6				112.9
书面毛保费(GWP)	69				50				159				516
非GAAP亮点(1)
非GAAP营业收入(1)	$	77			$	161			$	304			$	390
与合并财务担保可变利息实体(FG VIE合并)的效果相关的收益(亏损)，包括在非GAAP营业收入中	(2		)		(2		)		4				(1		)
非GAAP营业收入(每摊薄股1)	0.79				1.47				3.00				3.45
与FG VIE合并相关的收益(亏损)包括在每股稀释后的非GAAP营业收入中	(0.01		)		(0.02		)		0.04				(0.01		)
新业务生产现值(PVP)(1)	81				52				177				567
写入总标准差	4,909				3,001				11,799				19,774

	截至2019年9月30日								截至2018年12月31日
	数量				每股				数量				每股
	(单位为百万，每股除外)
股东权益	$	6,652			$	68.94			$	6,555			$	63.23
非GAAP运营股东权益(1)	6,222				64.48				6,342				61.17
非GAAP调整后的账面价值(1)	8,702				90.18				8,922				86.06
与非GAAP运营股东权益中包含的FG VIE合并相关的收益(亏损)	12				0.12				3				0.03
与非GAAP调整账面价值中包括的FG VIE合并相关的收益(亏损)	—				—				(15		)		(0.15		)
已发行普通股(2)	96.5								103.7

____________________

(1)	有关未根据美国公认会计原则(GAAP)确定的财务指标的定义，请参阅“-非GAAP财务指标”，以及非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP指标的对账(如果可用)。

有关更多详细信息，请参阅“-非GAAP财务衡量标准”。

 

(2)	有关普通股回购的信息，请参阅下面的“关键业务战略-资本管理”。

净收入或亏损波动的几个主要驱动因素并不一定表明信用减值或改善，或最终的经济收益或损失，例如：？保险信用衍生品债务的信用利差的变化，金融担保可变利率实体(FG VIE)和承诺资本证券(CCS)的资产和负债的公允价值变化，与公司自己的信用利差相关的信用衍生品公允价值的变化，以及用于贴现预期损失的无风险利率的变化。

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目录

推动净收入波动的其他因素包括：预期索赔和恢复的变化，退款和/或终止保险债务的数量和时间，投资组合的实现收益和损失(包括非暂时性减值(OTTI))，外汇汇率的变化，大笔结算、折算、收购的影响，公司各种损失缓解战略的影响，以及法律法规的变化等，也可能对特定报告期内报告的净收入或亏损产生重大影响。

2019年第三季度

        

净收益2019年第三季度是6900万美元，与1.61亿美元在结束的三个月期间2018年9月30日 (2018年第三季度). 2018年第三季度净收入包括3100万美元的税前收益，与公司在TMC Bonds LLC母公司的少数股权有关，该公司在TMC Bonds LLC中出售2018年第三季度好的。此外,2019年第三季度净收入低于2018年第三季度由于净赚取保费较低，信贷衍生工具的公允价值收益较低，亏损及亏损调整开支(LAE)较高，CCS的公允价值亏损较高，以及实际税率较高，如下所述。

•	净赚保费为1.23亿美元在……里面2019年第三季度，与1.42亿美元在……里面2018年第三季度好的。净赚取保费的下降与公司减少的保险组合一致。由于退款和终止而加速的净赚取保费为3700万美元2019年第三季度，与之相比，年收入为4000万美元2018年第三季度.

•	信用衍生品的公允价值收益是500万美元在……里面2019年第三季度这主要是由于某些公共金融交易的相关抵押品的价格改善，部分被某些结构性金融交易的损失所抵消。信用衍生品的公允价值收益是2100万美元在……里面2018年第三季度这主要归因于相关抵押品的价格上涨。除信用减值外，受保投资组合中信用衍生品的公允价值调整为非经济调整，在该投资组合的剩余期限内反向为零。

•	损失和LAE是3000万美元在……里面2019年第三季度，与1700万美元在……里面2018年第三季度好的。在这两个时期，亏损和LAE主要由波多黎各风险敞口的亏损发展构成，部分被美国RMBS交易的好处抵消。

•	其他收入中记录的CCS公允价值损失1400万美元在……里面2019年第三季度主要是由于本季度市场利差收紧。CCS的公允价值损失是100万美元在……里面2018年第三季度.

•	年实际税率2019年第三季度是19.2%与.相比8.3%在……里面2018年第三季度好的。根据不同税收管辖区的收入比例，实际税率随期间而波动。

这些减少部分被实现的收益所抵消2019年第三季度，如下所述。

•	投资组合的实现收益是1600万美元在……里面2019年第三季度，主要归因于出售波多黎各营业税融资公司(Cofina)交换高级债券，与年的已实现损失相比2018年第三季度的700万美元，主要归因于OTTI。

非GAAP营业收入为7700万美元在……里面2019年第三季度，与1.61亿美元在……里面2018年第三季度好的。与净收益结果类似，非GAAP营业收入下降主要是由于年的非经常性收益2018年第三季度对其TMC债券有限责任公司的投资，以及更高的亏损，更低的净赚取保费和更高的实际税率2019年第三季度.

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目录

2019年9个月

截至九个月的净收入2019年9月30日 (2019年9个月vt.)2.65亿美元，与4.33亿美元在结束的九个月期间2018年9月30日 (2018年9个月)。净收益下降主要是由于年信用衍生品的公允价值损失2019年9个月，与以下方面的收益相比2018年9个月，净赚取保费较低，亏损较高，LAE增加3，100万美元2018年第三季度与本公司出售其于TMC Bonds LLC母公司的少数股权及较高的实际税率有关，如下所述。

•	信用衍生品的公允价值损失是2500万美元在……里面2019年9个月这主要是由于在此期间购买担保担保公司(Assured Guaranty Corp.，AGC)名义的保险产品的市场成本下降推动了更广泛的隐含净息差。信用衍生品的公允价值收益是1.03亿美元在……里面2018年9个月主要是由于本公司的其中一项第二次付款CDS保单给予主要保险人的信贷增加，CDS终止，以及本公司的CDS相关抵押品的价格改善。

•	净赚保费为3.53亿美元在……里面2019年9个月，与4.23亿美元在……里面2018年9个月；下降的主要原因是来自退款和终止的净赚取保费的加速下降以及公司减少的保险投资组合。年的加速值为8300万美元2019年9个月，与之相比，年为1.31亿美元2018年9个月.

•	损失和LAE是一项费用7500万美元在……里面2019年9个月主要是由于某些波多黎各风险敞口的亏损增加，部分被美国RMBS风险敞口的收益所抵消。损失和LAE是一项费用4300万美元在……里面2018年9个月这主要是由于某些波多黎各风险敞口的亏损增加，部分被康涅狄格州哈特福德市风险敞口的损失准备金减少和美国RMBS风险敞口的收益所抵消。

•	年实际税率2019年9个月是18.6%与.相比9.7%在……里面2018年9个月好的。根据不同税收管辖区的收入比例，实际税率随期间而波动。

这些减少部分被FG VIE的较高公允价值收益所抵消2019年9个月，净实现收益2019年9个月与损失相比2018年9个月和较低的债务清偿损失2019年9个月与.相比2018年9个月.

•	FG VIEs收益为4200万美元在……里面2019年9个月，主要归因于第二留置权美国RMBS FG VIE资产的较高回收率，而不是收益1100万美元在……里面2018年9个月.

•	已实现投资收益净额为1200万美元在……里面2019年9个月, 主要归因于销售COFINA交易所高级债券。已实现投资损失净额为1400万美元在……里面2018年9个月主要归因于OTTI。

•	债务清偿损失是100万美元在……里面2019年9个月，与2600万美元在……里面2018年9个月好的。清偿债务的损失与Assured Guaranty美国控股公司的购买有关。(AGUS)担保担保市政控股公司的初级次级债券的一部分未偿还本金。(AGMH)。在……里面2019年9个月和2018年9个月，agus购买300万美元和7200万美元分别为本金。

非GAAP营业收入为3.04亿美元在……里面2019年9个月，与3.9亿美元在……里面2018年9个月好的。非GAAP营业收入下降的主要原因是净保费较低，亏损费用较高，2018年第三季度与本公司出售其在TMC Bonds LLC母公司的少数股权和较高的实际税率有关，部分被FG VIE的公允价值收益较高所抵销2019年9个月以及更高的减税和债务清偿损失2018年9个月.

股东权益自2018年12月31日以来增加，主要是由于可供出售的投资证券和净收入的未实现收益，部分被股份回购和股息抵销。年非GAAP运营股东权益减少2019年9个月由于非GAAP，营业收入主要由股份回购和股息抵消。非GAAP调整后账面价值减少2019年9个月主要由于股份回购和股息，部分被新的直接业务生产抵消。

93

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目录

股东每股权益，非GAAP运营股东每股权益和非GAAP调整后每股账面价值均增加2019年9个月，并受益于回购额外的780万股份2019年9个月根据2013年开始的股份回购计划。见下表“累计回购的增值效应”。

关键业务战略

 

公司不断评估其业务战略。例如，通过收购BlueMountain，该公司增加了对资产管理和替代投资的关注。目前，公司在三个方面实施以下关键业务战略：

•	保险

•	资产管理和另类投资

•	资本管理

保险

该公司寻求通过新的业务生产、收购遗留的单一险种和再保险交易来发展保险业务，并继续减少其现有保险组合的损失。

保险投资组合的增长

该公司寻求通过在其三个市场中的每一个市场(美国公共金融、国际基础设施和全球结构性金融)的新业务生产来扩大其保险投资组合。该公司认为，波多黎各、底特律、密歇根和加利福尼亚州斯托克顿等市政债务人的高调违约导致人们对债券保险价值的认识增加，并刺激了对该产品的需求。公司相信，在这个市场上对其保险的需求将继续存在，因为对于公司担保的风险敞口，公司承担信用选择、分析、条款谈判、监督和(如有必要)减轻损失的任务。本公司相信其保险：

•	鼓励散户投资者购买此类债券，他们通常比公司拥有更少的资源来分析市政债券；

•	使机构投资者更有效率地运作；以及

•	允许规模较小、知名度较低的发行人以更具成本效益的方式获得市场准入。

另一方面，持续的低利率环境和相对收紧的美国市政信贷利差抑制了对债券保险的需求，以及2017年减税和就业法案中的条款，如终止提前退款债券的免税地位和降低公司税率，导致供应减少，并降低了市政债券对某些机构投资者的吸引力。

在全球基础设施和结构性金融市场的某些领域，该公司认为其金融担保产品与其他融资选择相比具有竞争力。例如，某些投资者可能通过增加公司的担保而获得有利的资本要求待遇。该公司认为，它参与国际基础设施和结构性融资交易是有益的，因为这些交易使公司的商业机会和风险状况多样化，而不是美国公共金融。国际基础设施和结构性金融部门的季度业务活动受到通常较长的交付期的影响，因此每个季度可能有所不同。

该公司还考虑获得金融担保投资组合的机会，无论是通过收购不再积极从事新业务的金融担保人还是通过他们的保险投资组合。这些交易使公司能够改善其未来收益并部署过剩资本。

    

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目录

美国市政市场数据和债券保险普及率(1)

基于销售日期

 

	2019年9个月				2018年9个月				截至2018年12月31日的一年
	(以亿美元为单位的美元，除^数^之外的^^发行和百分比)
PAR：
发行新的市政债券	$	267.5			$	239.2			$	320.3
投保总额	$	15.6			$	13.3			$	18.9
由保证担保投保	$	8.8			$	7.5			$	10.5
问题数量：
发行新的市政债券	7,313				6,398				8,555
投保总额	1,227				928				1,246
由保证担保投保	616				442				596
债券保险市场渗透率基于：
帕尔	5.8		%		5.6		%		5.9		%
问题数量	16.8		%		14.5		%		14.6		%
单A面值已售出	21.6		%		17.4		%		17.8		%
单个A交易已售出	55.8		%		53.0		%		52.8		%
2500万美元，低于票面价值	18.4		%		17.7		%		17.2		%
2500万美元及以下已售出交易	20.3		%		17.1		%		17.1		%

____________________

(1)	资料来源：表中的金额是汤森路透报告的金额。该表不包括由Assured Guaranty担保的公司-CUSIP医疗保健和项目融资交易，该公司也认为这是公共财政业务。

    

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目录

书面毛保费及

新业务生产

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(百万)
全球升温潜能值
公共财政-美国	$	46			$	24			$	119			$	227
公共财政-非美国	20				17				34				111
结构化金融-美国	2				9				4				168
结构化金融-非美国	1				—				2				10
总GWP	$	69			$	50			$	159			$	516
PVP(1)：
公共财政-美国	$	46			$	33			$	122			$	302
公共财政-非美国	13				12				24				91
结构化金融-美国	19				7				27				165
结构性金融-非美国(2)	3				—				4				9
总PVP	$	81			$	52			$	177			$	567
书面总票面金额(1)：
公共财政-美国	$	4,212			$	2,338			$	9,885			$	15,017
公共财政-非美国	237				189				712				3,721
结构化金融-美国	438				473				1,159				877
结构性金融-非美国(2)	22				1				43				159
写入总总面值	$	4,909			$	3,001			$	11,799			$	19,774
新业务书面平均评级	A-				BBB+				A-				A-

____________________

(1)	上表中写的PVP和毛PAR是基于交易结算时的“关闭日期”。参见“-非GAAP财务计量-PVP或新业务生产的现值”。

    

(2)包括飞机残值保险单。

    

GWP涉及金融保证保险和非金融保证保险合同。信用衍生工具按公允价值核算，因此不包括在GWP中。财务担保GWP包括写成的新业务的预收金额、写成的新业务的未来保费的现值(按无风险利率贴现)，以及有效业务簿中交易估计寿命的变化的影响。非金融担保GWP在收到保费时记录。另一方面，非GAAP PVP包括发行时新业务的预付保费和估计未来分期付款，所有合同(无论是保险合同还是信用衍生品合同)的折现率为6%。

2019年第三季度

年GWP增加了1900万美元2019年第三季度，与2018年第三季度，主要是由于一项大型的美国公共财政医疗保健交易2019年第三季度好的。PVP也增加了2900万美元2019年第三季度，与2018年第三季度这主要是由于美国公共财政医疗保健交易以及美国结构性金融部门承诺的保险储备融资交易。2019年第三季度，Assured Guaranty再次担保了大部分已发行的美国公共财政面值保险，并维持了对新业务的平均评级A-，基于PAR。

在……里面2019年第三季度这是连续第16个季度，公司产生了非美国的GWP和PVP。

    

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目录

2019年9个月

在……里面 2019年9个月，GWP是1.59亿美元与.相比5.16亿美元在……里面2018年9个月，PVP是1.77亿美元与.相比5.67亿美元好的。GWP和PVP用于2018年9个月包括假设Syncora担保公司的几乎所有保险投资组合。(SGI)(SGI交易)，它是GWP，PVP和总PAR之间差异的主要驱动因素2019年9个月和2018年9个月好的。2018年第二季度SGI交易产生的新业务产出的组成部分如下。

假设SGI保险组合(1)

	全球升温潜能值				聚乙烯吡咯烷酮
	财务担保				财务担保				学分 衍生物				总计				总面值 成文
	(百万)
公共财政-美国	$	123			$	118			$	67			$	185			$	7,559
公共财政-非美国	50				38				12				50				3,345
结构化金融-美国	157				156				—				156				349
结构化金融-非美国	—				—				—				—				19
总计	$	330			$	312			$	79			$	391			$	11,272

____________________

(1)	在公认会计原则的基础上，2018年第二季度，SGI交易包括预期损失1.31亿美元的交易(以无风险利率贴现)。在非GAAP基础上，SGI交易包括预期损失为8300万美元的交易(折现率为6%，与PVP贴现率一致)。

减少损失

    

为了避免、减少或恢复其保险组合中的损失和潜在损失，该公司采用了一些策略。

    

在公共财政领域，该公司相信其经验和准备部署的资源，以及作为解决方案的一部分提供债券保险或其他贡献的能力，在陷入困境的公共财政情况下比没有它的参与时会产生更有利的结果。该公司在密歇根州底特律、加利福尼亚州斯托克顿和阿拉巴马州杰斐逊县金融危机中的作用就说明了这一点。目前，公司正在积极努力减少与波多黎各联邦的保险义务及其相关当局和公共公司的各种义务有关的潜在损失，并积极参与波多黎各电力管理局(PREPA)重组支持协议和COFINA的谈判 调整计划。该公司还将在适当的情况下提起诉讼，以执行其权利，并已启动了一系列法律行动，以执行其在波多黎各的权利。有关波多黎各的发展和本公司正在进行的相关诉讼的更多信息，请参阅下面的项目1，财务报表，附注3，未付风险和保险投资组合部分。

本公司目前正与其承保的部分RMBS的服务商合作，鼓励服务商为陷入困境的借款人提供替代方案，鼓励他们继续偿还贷款，以帮助改善相关RMBS的表现。

在某些情况下，本公司的政策条款使其有权根据其已支付债权的债务加速支付本金，从而减少未来到期的担保利息金额。该公司有时会行使这一选择权，它使用现金，但减少了预计的未来损失。公司还可以通过为退款债券提供保险或购买退款债券，或两者兼有，为退款债券的发行提供便利。退还债券可以向发行人提供付款减免。

资产管理和另类投资

    

该公司认为，资产管理业务是对其金融担保业务的补充，与其风险状况一致，并从其核心能力中获益。该公司寻求增加其管理下的资产(AUM)，并可购买投资管理公司的控股和非控股权益以及投资管理合同。该公司还致力于为其投资者和股东争取最大回报，充当客户可信赖的受信人。

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目录

2019年10月1日，agus完成了对BlueMountain及其关联实体所有未完成股权的收购，收购价格约为1.6亿美元好的。截至收购之日，BlueMountain管理183亿美元在整个CLO的资产和长期机会基金，建立在其公司信用，资产支持的金融和医疗经验，以及某些基金现在受到有序清盘。此外，阿古斯也做出了贡献6000万美元在结束时向BlueMountain提供现金，并打算提供额外的3000万美元在结账后一年内用现金支付。

与其投资优势一致，BlueMountain计划继续发展其结构性融资战略。潜在的战略可能包括CLO股权部分，以及专注于专业金融公司的私人债务投资和资产的资产支持证券。截至收购之日，BlueMountain管理着154亿美元的CLO资产和长期机会基金，利用其在企业信贷、资产支持金融和医疗保健方面的丰富经验。根据CreditFlux 2019年第二季度的报告，BlueMountain是AUM旗下CLO的第18大全球经理人。

收购BlueMountain代表了公司参与资产管理业务的显著增加。该公司于2017年9月收购了Wasmer，Schroeder&Company LLC的少数股权，Wasmer，Schroeder&Company LLC是一家专门从事独立管理账户的独立投资咨询公司。在此之前，在2017年2月，该公司同意购买至多1亿美元有限合伙企业在投资私募股权经理的基金中的权益；截至2019年9月30日, 8，600万美元承诺的一部分没有得到资助。

公司打算利用在收购BlueMountain中获得的投资知识和经验，通过以下两种方式扩大其投资组合中包括的投资类别和类型：(A)投资5亿美元在BlueMountain管理的基金、CLO和单独管理的账户中，(B)扩大其不受BlueMountain管理的另类投资的类别和类型。其中某些投资可能补充其其他业务；例如，2018年9月，公司收购了Rubicon Infrastructure Advisors控股公司的少数股权，Rubicon Infrastructure Advisors是一家总部位于都柏林的全方位服务投资公司，在全球基础设施领域提供投资银行服务。

    

本公司继续调查资产管理业务和其他业务中与其风险状况相一致的其他机会，这些机会将受益于其核心竞争力，但无法保证本公司是否或何时将以适当的条款找到合适的机会，或本公司是否将实现其预期从蓝山收购中获得的利益，或其过去或未来任何替代投资的利益。

资本管理

该公司采用几种策略来有效地管理受保担保集团内的资本。

    

从2013到2019年11月7日，公司已回购1.037亿大约为普通股31.15亿美元，占2013年回购计划开始时流通股总数的53%。2019年8月7日，董事会批准了额外的3亿美元股份回购。自.起2019年11月7日，公司有剩余的购买授权2.99亿美元它的普通股。股票可不时在公开市场或私下谈判交易中回购。根据该计划购回股份的时间、形式和金额由管理层自行决定，并将取决于多种因素，包括母公司可用的自由资金、该等自由资金的其他潜在用途、市场状况、本公司的资本状况、法律要求和其他因素。回购计划可以随时由董事会修改、延长或终止，并且没有到期日。有关公司回购普通股的更多信息，请参阅？项目1，财务报表，附注14，股东权益。

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目录

股份回购摘要

	数量				股份数			平均价格 每股
	(单位为百万，每股数据除外)
2013 - 2018	$	2,716			94.6			$	28.73
2019年(第一季度)	79				1.9			41.62
2019年(第二季度)	111				2.5			43.89
2019年(第三季度)	150				3.4			44.11
2019年(10月1日至11月7日)	59				1.3			45.98
自2013年初以来的累积回购	$	3,115			103.7			$	30.05

累积回购的增值效应(1)

	2019年第三季度				2019年9个月				自.起 2019年9月30日
	(每股)
净收入	$	0.25			$	1.00
非GAAP营业收入	0.30				1.19
股东权益									$	19.93
非GAAP经营股东权益									17.69
非GAAP调整后的账面价值									30.86

_________________

(1)	代表自二零一三年初以来累积购回股份的估计增值效应。

2019年3月，市政保险公司。(Mac)获得纽约州金融服务部批准向市政保险控股公司派息。(Mac Holdings)2019年1亿美元，这一金额超过了根据适用法律在2019年未经批准就可分红的数额。2019年第二季度，MAC向MAC Holdings分配了1亿美元的股息。

2019年5月，马里兰保险管理局(Maryland Insurance Administration)批准了AGC从AGUS回购1亿美元普通股的计划，并于2019年6月实施。

本公司考虑其资本结构中债务和股权的适当组合，并可能不时回购部分债务。例如，在2019年9个月，agus购买300万美元AGMH未偿还的初级次级债券的票面价值，这导致了清偿债务的损失100万美元在……里面2019年9个月好的。到目前为止，阿古斯已经回购了1.31亿美元AGMH的债务公司可能会选择在未来额外购买该公司债务或其他公司债务。

其他活动

公司已经评估了英国2016年6月23日的决定对其业务的潜在影响 (依据全民投票)及其后 关于欧盟的通知 2017年3月29日，它渴望退出欧盟，被称为“英国退欧”。·英国和欧盟之间正在进行谈判，以确定英国与欧盟关系的未来条款，包括英国和欧盟之间的贸易条件。欧盟于2019年10月28日宣布，英国在欧盟的成员资格将延长至2020年1月31日，公司认为谈判可能至少持续到那个时候。英国退欧可能会影响适用于公司在英国的子公司和业务以及其英国子公司担保的交易的法律、法规和法规。公司无法预测与英国退欧相关的发展方向。, 这些发展也不会对其欧洲业务和本公司服务的市场经济产生影响，但本公司已在法国成立并获得有条件授权成立一家新子公司，以促进其运营。 该公司英国子公司目前的意图是将其受英国退欧影响的现有政策转移到新子公司，以便新子公司继续管理这些政策。

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美国国税局和财政部于2019年7月10日发布了有关被动外国投资公司税收待遇的拟议条例。拟议中的监管规定为各种被动的外国投资公司规则提供了指导，包括2017年减税和就业法案带来的变化。由于这些规定是最近才颁布的，管理层目前正在评估其对股东和业务运营的影响。

    

运营结果

 

估计和假设

 

公司的简明综合财务报表包括使用估计和假设确定的金额。实际实现的金额可能与公司简明综合财务报表中目前记录的金额存在重大差异。管理层认为，需要内在主观和复杂估计的最重要项目是预期损失、公允价值估计、OTTI、递延所得税和保费收入确认。以下对经营结果的讨论包括关于这些项目所使用的估计和假设的信息，应与公司简明综合财务报表的附注一起阅读。

 

了解公司的会计政策对于理解其简明的综合财务报表至关重要。见公司财务报表和补充数据的第二部分，八项，财务报表和补充数据。2018Form 10-K年度报告，讨论重要的会计政策、损失估计过程和公允价值方法。

本公司按公允价值计入部分资产和负债，其中大部分按经常性公允价值计量。·3级资产，主要由损失缓解证券和FG VIE资产组成，约占截至#年以公允价值定期计量的总资产的15%和18%2019年9月30日和2018年12月31日分别为。所有按公允价值计量的公司负债均为3级。有关归类为3级的资产和负债的其他信息，请参阅项目1，财务报表，注释6，公允价值计量。

 

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运营的浓缩合并结果

运营的浓缩合并结果

 

	截至9月30日的三个月，								截至9月30日的9个月，
	2019				2018				2019				2018
	(百万)
收入：
净赚取保费	$	123			$	142			$	353			$	423
净投资收益	88				99				296				297
已实现投资收益(亏损)	16				(7		)		12				(14		)
信用衍生工具公允价值的净变化	5				21				(25		)		103
FG VIE的公允价值收益(损失)	4				5				42				11
重新计量的外汇收益(损失)	(21		)		(9		)		(24		)		(22		)
股权投资公允价值收益(亏损)	—				32				—				29
债务清偿损失	—				(9		)		(1		)		(26		)
其他收入(损失)	(9		)		1				14				(13		)
总收入	206				275				667				788
费用：
损耗和LAE	30				17				75				43
递延购置成本摊销	3				3				13				12
利息费用	22				23				67				71
其他经营费用	65				56				189				183
总费用	120				99				344				309
未计提所得税和被投资人净收益中的权益前的收入(亏损)	86				176				323				479
被投资人净收益中的权益	—				(1		)		3				—
所得税前收入(亏损)	86				175				326				479
所得税准备金(福利)	17				14				61				46
净收益(损失)	$	69			$	161			$	265			$	433

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净赚取保费

 

保费是在金融保证保险合同的合同寿命期内赚取的，或在保险义务同质池的情况下，即剩余的预期寿命期内赚取的。公司估计其保险义务的剩余预期寿命，并针对预期寿命的这种变化作出预期调整。计划净赚取保费每年减少，除非被更多的新业务所取代，重新假设以前割让的业务或在业务合并中获得的业务账簿。更多信息见项目1，财务报表，附注5，作为保险入账的合同，财务保证保险费。

 

净赚取保费

 

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(百万)
金融保证保险：
公共财政
定期净赚取保费	$	68			$	78			$	211			$	226
加速：
退款	27				31				76				112
终止	10				7				10				14
总加速度	37				38				86				126
公共财政总额	105				116				297				352
结构性金融(1)
定期净赚取保费	17				23				55				63
终止	—				2				(3		)		5
结构性融资总额	17				25				52				68
非金融担保	1				1				4				3
净赚保费总额	$	123			$	142			$	353			$	423

____________________

(1)	不计200万美元和300万美元为2019年第三季度和2018年第三季度分别，和1600万美元和900万美元为2019年9个月和2018分别与合并的FG VIE相关。

    

年净赚取保费下降2019年第三季度与.相比2018年第三季度在.中2019年9个月与.相比2018年9个月这主要是由于由于退款和终止而导致的加速减少，以及未清偿票面价值的预定下降所致。在…2019年9月30日，34亿美元的递延保费收入净额仍需在保险合同有效期内赚取。

加速产生的净赚取保费可归因于受(A)退还保险责任或(B)通过谈判协议或行使公司加速支付索赔的合同权利而终止的保险义务的预期寿命的变化。

    

退款发生在公共财政市场，近年来一直处于历史高位，这主要是由于低利率环境，这使得许多市政当局和其他公共财政发行人能够以较低的利率为其债务债务进行再融资。与市政当局和其他公共财政发行人的投保义务有关的保费通常在发行和投保义务时预先收到。当此类发行人在原计划到期日之前偿还保险债务时，本公司不再面临支付违约的风险，因此加快确认不可退还的递延保费收入剩余。2017年“减税和就业法案”中关于终止提前退款债券免税地位的条款导致退款数量减少。

终止一般是与受益人谈判达成的协议，导致公司保险义务的终止。终止在结构性金融资产类别中更为常见，但也可能发生在公共金融资产类别中。虽然每次终止可能有不同的条款，但它们都导致本公司的保险风险到期、相关递延保费收入的确认加速以及任何剩余应收保费的减少。

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目录

净投资收益

 

净投资收入是收益和投资组合规模的函数。投资收益率是投资时市场利率以及所投资资产的类型、信用质量和到期日的函数。

净投资收益

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(百万)
第三方管理的固定期限证券的收益	$	66			$	75			$	207			$	224
内部管理证券收入	24				26				95				80
总投资收益	90				101				302				304
投资费用	(2		)		(2		)		(6		)		(7		)
净投资收益	$	88			$	99			$	296			$	297

        

净投资收入2019年第三季度相比减少2018年第三季度主要是由于投资组合中的平均资产余额减少。净投资收入2019年9个月相比减少2018年9个月主要原因是投资组合的平均资产结余减少，但因交收于二零一九年六月于减损组合中持有的受保责任而导致收入加速而部分抵销。截止到目前，整体税前账面收益率为3.53%2019年9月30日和3.74%2018年9月30日好的。不包括内部管理的投资组合，两者的税前账面收益率均为3.20%2019年9月30日和2018年9月30日.

已实现投资收益(亏损)

下表列出了已实现投资净收益(亏损)的组成部分。

已实现投资收益(亏损)

 

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(百万)
可供出售证券的总实现收益	$	29			$	5			$	48			$	16
可供出售证券的已实现总亏损	(1		)		(3		)		(4		)		(9		)
其他投资资产实现净收益(亏损)	—				—				—				(1		)
OTTI	(12		)		(9		)		(32		)		(20		)
已实现投资收益(亏损)	$	16			$	(7	)		$	12			$	(14	)

实现的总收益2019年第三季度和2019年9个月主要与COFINA交易所高级债券的销售有关。OTTI输入2019年第三季度和2018年第三季度主要是由于外汇汇率的变化。OTTI用于2019年9个月和2018年9个月可归因于外汇汇率的变化以及为减轻损失和其他风险管理目的而购买的证券。

信用衍生工具公允价值的净变化

  

信用衍生品公允价值的变化是由于公司自身的信用评级和信用价差、抵押品信用价差、名义金额、参考实体的信用评级、预期条款、实现收益(亏损)和其他结算、利率和其他市场因素的变化而发生的。信用衍生品的未实现收益(损失)可能在未来期间出现显着波动。

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目录

除估计信贷减值净额(即净预期付款)外，随着风险敞口接近到期日，信贷衍生工具的未实现损益预计将减少至零。公司信用衍生品公允价值的变化没有反映实际或预期的债权或信用损失，对公司的法定债权-支付资源、评级机构资本或监管资本头寸没有影响。关于作为信用衍生品入账的合同的预期损失的变化包括在下面的“经济损失发展”的讨论中。此外，有关CDS估值的信息，见项目1，财务报表，附注6，公允价值计量，以及附注8，作为信用衍生工具入账的合同，有关CDS公允价值变化的组成部分的信息。

    

     2019年九个月的已实现亏损和其他和解主要是由于一项美国结构性金融交易的最终到期日支付，因此存在抵销的未实现收益。

在.期间2019年第三季度, 未实现的公允价值收益主要是由于本公司某些公共财政CDS的相关抵押品的价格改善而产生的。未实现公允价值收益被与某些结构性金融CDS交易和贴现率变化相关的未实现公允价值损失部分抵销。

在.期间2019年9个月, 未变现公允价值亏损主要是由于期内以AGC名义购买保险的市场成本降低，导致隐含净息差扩大所致。对于那些定价在最低水平或高于其最低水平的CDS交易，当购买AGC的CDS保护成本(管理层称为AGC上的CDS利差)降低时，本公司预期在这些交易上获得的隐含息差增加。这些未实现的损失被价格改善和CDS合同的最终到期日支付所抵消。

在.期间2018年第三季度，未实现公允价值收益主要是由于本公司CDS相关抵押品的价格改善而产生的。这是美国结构性金融和美国公共金融部门未实现公允价值收益的主要驱动因素。未实现的公允价值收益被未实现的公允价值损失部分抵销，该损失与以AGC名义购买担保的成本降低有关，因为AGC的信用保护的市场成本在期内下降。

    

在.期间2018年9个月, 未实现的公允价值收益产生的主要原因是本公司的第二次付款CDS保单之一提供给主要保险公司的信贷增加、CDS终止以及本公司CDS相关抵押品的价格改善。未实现的公允价值收益被未实现的公允价值损失部分抵销，该损失与以AGC名义购买担保的成本降低有关，因为AGC的信用保护的市场成本在期内下降。

 

公司信用价差变化对

信用衍生产品的未实现收益(损失)净额

 

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(百万)
信用衍生工具未实现收益(损失)的变化：					37
在考虑公司信用利差的影响之前	$	7			$	37			$	66			$	142
由于公司信用利差的变化	1				(17		)		(67		)		(43		)
在考虑了公司信用利差的影响后	$	8			$	20			$	(1	)		$	99

管理层认为，AGC信贷利差在过去几年的交易水平是由于AGC的风险状况与更广泛金融市场的当前风险状况之间的相关性。

    

对信用价差变化的敏感性

 

下表总结了本公司信用衍生工具头寸净余额公允价值的估计变化，假设本公司承担的净息差立即发生变化。净息差受相关抵押品的价差和AGC上的信用价差的影响。

104

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目录

信用价差变化的影响

		截至2019年9月30日								截至2018年12月31日
信用^Spreads(1)		估计净额 公允价值 (税前)				估计·变化 英寸增益/(损失) (税前)				估计净额 公允价值 (税前)				估计·变化 英寸增益/(损失) (税前)
		(百万)
增加25个基点		$	(345	)		$	(137	)		$	(348	)		$	(141	)
基本场景		(208		)		—				(207		)		—
减少25个基点		(130		)		78				(143		)		64
所有按底价定价的交易		(80		)		128				(101		)		106

 ____________________

(1)	包括公司承担的净息差变化的影响。

财务担保可变利息实体

 

自.起2019年9月30日和2018年12月31日，公司合并28和31FG VIE。FG VIE合并对净收入和股东权益的影响包括：FG VIE资产和负债的公允价值收益(损失)的变化，以及与AGC和Assured Guaranty市政公司(AGM)对FG VIE负债的追索权保险相关的保费和亏损，以及与本公司购买AGC和AGM担保的FG VIE债务有关的任何投资余额，这些被视为公司间交易，因此被冲销。

     

2019年第三季度增长的主要驱动因素是FG VIEs资产的价格上涨。2019年九个月收益的主要驱动因素是美国RMBS FG VIEs资产的较高收回率。 2018年第三季度和2018年九个月收益的主要驱动因素是FG VIE资产的相关抵押品的改善。

FG VIE合并的影响(包括公允价值的变化以及消除保险和投资余额的影响)是一个损失200万美元两者的净收入2019年第三季度和2018年第三季度，并获得400万美元和损失100万美元在……里面2019年9个月和2018年9个月分别为。更多信息见项目1，财务报表，附注9，可变利息实体。

重新计量的外汇收益(损失)

外汇损失主要与重新计量应收保费有关，主要是由于英镑相对于美元汇率的变化。

股权投资公允价值收益(亏损)

2018年第三季度和2018年九个月包括与公司在TMC Bonds LLC母公司的少数股权有关的收益3100万美元，TMC Bonds LLC于2018年第三季度出售。

债务清偿损失

债务清偿的损失与agus购买AGMH未偿还的初级次级债券的本金部分有关。损失是为购买AGMH债务支付的金额与债务的账面价值之间的差额，其中包括2009年收购AGMH时记录的未摊销公允价值调整。Agus购买2500万美元在……里面2018年第三季度, 300万美元在……里面2019年9个月和7200万美元在……里面2018年9个月好的。没有购买2019年第三季度.

其他收入(损失)

 

其他收入(损失)包括经常项目，如下表所列项目，以及承诺和同意的财务保证保单的附属费用，如适用，财务保证保险和再保险合同的其他收入项目，如减损追偿和其他项目。

105

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目录

其他收入(损失)

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(单位：百万)
折算收益(损失)	$	—			$	1			$	1			$	(16	)
CCS公允价值收益(亏损)(1)	(14		)		(1		)		(4		)		(3		)
其他	5				1				17				6
其他收入(亏损)总额	$	(9	)		$	1			$	14			$	(13	)

 ____________________

(1)	二零一九年第三季及二零一九年九个月录得的CCS公允价值亏损主要是由于同期可比证券的市场利差收紧所致。

经济损失发展

 

保险组合包括根据合同的特点和公司的控制权在三种不同的会计模式下核算的保单。关于在计算所有合同的预期损失时使用的假设和方法的讨论，见项目1，财务报表，附注4，待支付的预期损失。关于每种合同类型的GAAP下的损失估计过程和计量和确认的会计政策，见公司的第二部分，第8项，财务报表和补充数据2018表格10-K的年度报告：

•	注5所需支付的预期损失，

•	附注6对于计入保险的合同，

•	注7信用衍生品和FGVIE的资产和负债的公允价值方法，

•	注8，作为信用衍生工具入账的合同，以及

•	注9适用于FG VIE。

为了有效地评估和管理整个投保组合的经济性，管理层在一致的基础上汇编和分析所有保单的预期损失信息。随后对损失的讨论包括保险组合中所有合同的损失，而不考虑会计模式，除非另有规定。应支付的预期损失净额主要由未来的现值组成：预期索赔和LAE付款，从发行者或超额价差的预期收回，向再保险人的转让，违反陈述和担保的预期收回/应付款，以及其他损失缓解策略的影响。目前的无风险利率用于贴现每个报告期结束时的预期损失，因此这些利率的变化会影响所报告的预期损失估计数。无论使用何种会计模式，确定应支付的预期净损失(如拖欠、严重程度和贴现率)时使用的假设以及恢复的预期时间框架都是一致的。下面讨论经济损失发展的主要驱动因素。用于贴现损失的无风险利率的变化影响经济损失的发展，并影响损失和LAE；然而，贴现率变化的影响并不表明当期的实际信用减值或改善。

应支付(追回)的净预期损失和

净经济损失发展(效益)

按会计模式

	应支付的预计净损失(已收回)								净经济损失发展(效益)
	自.起								第三季度								九个月
	2019年9月30日				2018年12月31日				2019				2018				2019				2018
	(单位：百万)
保险	$	662			$	1,110			$	17			$	1			$	5			$	(9	)
FG VIE	61				75				(2		)		(3		)		(26		)		(7		)
信用衍生品	(5		)		(2		)		10				2				7				11
总计	$	718			$	1,183			$	25			$	—			$	(14	)		$	(5	)

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目录

应支付(追回)的净预期损失和

净经济损失发展(效益)

按部门

	应支付的预计净损失(已收回)								净经济损失发展(效益)
	自.起								第三季度								九个月
	2019年9月30日				2018年12月31日				2019				2018				2019				2018
	(单位：百万)
美国公共财政	$	520			$	832			$	50			$	42			$	204			$	59
非美国公共财政	28				32				5				(3		)		(4		)		(9		)
结构性金融
美国RMBS	135				293				(40		)		(40		)		(223		)		(52		)
其他结构性融资	35				26				10				1				9				(3		)
结构性金融	170				319				(30		)		(39		)		(214		)		(55		)
总计	$	718			$	1,183			$	25			$	—			$	(14	)		$	(5	)
经济损失发展中包含的无风险比率变化的影响(效益)									$	1			$	(9	)		$	(4	)		$	(15	)

无风险利率

	用于美元计价债务预期损失的无风险利率
	量程					加权平均
截至2019年9月30日	0.00	%	-	2.20%		1.79%
截至2019年6月30日	0.00		-	2.63		2.10
截至2018年12月31日	0.00		-	3.06		2.74
截至2018年9月30日	0.00		-	3.20		3.03
截至2018年6月30日	0.00		-	3.03		2.85
截至2017年12月31日	0.00		-	2.78		2.38

2019年第三季度净经济损失发展

公共财政经济损失发展：公共财政预计将主要支付与美国风险敞口有关的损失，该风险敞口的未清偿净票面价值低于投资级(大)面值58亿美元自.起2019年9月30日与截至的64亿美元相比2018年12月31日好的。该公司预计，截至#年，其在陷入困境的美国公共财政风险敞口中的总净预期亏损2019年9月30日会是5.2亿美元，与8.32亿美元自.起2018年12月31日好的。经济损失对美国风险敞口的发展2019年第三季度是5000万美元这主要归因于波多黎各的风险敞口。经济损失的发展大约是500万美元对于非美国的风险敞口2019年第三季度由于欧洲负利率对意大利交易中利率互换的影响。

美国RMBS经济损失发展：美国RMBS的净收益是4000万美元这主要与过度价差的增加和业绩的改善有关。

其他结构性金融经济损失发展：经济损失的发展大约是1000万美元对于其他结构性金融风险2019年第三季度这主要是由于与某些风险相关的预期LAE较高所致。

有关更多信息，请参见项目1，财务报表，附注4，预期要支付的损失。

107

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目录

2018年第三季度净经济损失发展

公共财政经济损失发展：公共财政预计将主要支付与美国风险敞口有关的损失，截至目前，美国敞口的净未偿票面价值高达62亿美元。2018年9月30日与之相比，截至2018年6月30日，这一数字为63亿美元。该公司预计，截至#年，其在陷入困境的美国公共财政风险敞口中的总净预期亏损2018年9月30日会是8.32亿美元与之相比，截至2018年6月30日，这一数字为10.41亿美元。美国在美国的风险敞口带来的经济利益2018年第三季度是4200万美元这主要归因于波多黎各的风险敞口。

美国RMBS经济损失发展：美国RMBS的净收益是4000万美元这主要与某些第二留置权交易的业绩改善有关。

2019年9个月净经济损失发展

总经济效益1400万美元在……里面2019年9个月是由结构性金融部门产生的，部分被美国公共财政部门的经济损失发展所抵消。年结构性金融部门的经济效益2019年9个月是2.14亿美元这主要归因于超额息差增加、第二留置权美国RMBS的先前冲销贷款的预计收回率增加、业绩改善以及减少损失的努力。这部分被美国公共财政经济损失的发展所抵消2.04亿美元这主要归因于波多黎各的风险敞口。用于贴现预期损失的无风险利率变化的影响是400万美元在……里面2019年9个月.

2018年9个月净经济损失发展

总经济效益500万美元在……里面2018年9个月主要由结构性金融部门产生，部分被美国公共财政部门的经济损失发展所抵消。年结构性金融部门的经济效益2018年9个月是5500万美元这主要归因于抵押品表现改善和某些假设更新。作为SGI交易的一部分，公司假设2018年9个月美国RMBS交易的预期损失为1.3亿美元。结构性金融部门的收益部分被美国公共财政经济损失的发展所抵消5900万美元这主要归因于波多黎各的风险敞口，部分被康涅狄格州同意支付哈特福德市某些债券的偿债成本，包括公司担保的债券的偿债成本部分抵销。用于贴现预期损失的无风险利率变化的影响是1500万美元在……里面2018年9个月.

损失和LAE(金融保证保险合同)

净经济损失发展与简明综合经营报表中作为损失和LAE报告的金额之间的主要差异是损失和LAE：(1)在计算损失准备金和损失以及金融保证保险合同的LAE时考虑递延保费收入，(2)消除与合并FG VIE相关的损失和LAE，以及(3)不包括信用衍生工具的估计损失。.

在非GAAP营业收入(即营业亏损和LAE)中报告的亏损和LAE包括金融担保保险合同(不包括那些由于合并FG VIE而被剔除的合同)和信用衍生工具的亏损。

对于金融保证保险合同，每笔交易的预计支出损失与该交易的递延保费收入进行比较。当支出的预期亏损超过递延保费收入时，亏损在简明综合经营报表中确认为超额金额。因此，收入中确认损失的时间不一定与净经济损失发展中报告的实际信用减值或改善的时间一致。从传统金融担保保险公司获得的业务合并或经验丰富的投资组合中获得的交易(特别是大型交易)通常具有最大的递延保费收入余额。因此，净经济损失、发展和损失与金融保证保险合同的LAE之间的最大差异一般与这些保单有关。

作为保险的财务担保合同的简明综合经营报表中确认的亏损金额和LAE是上文讨论的经济损失金额发展和递延保费收入摊销在给定期间内的函数，具体以合同为基础。

虽然预期支付的损失是一种重要的流动性措施，它提供了公司预期在未来期间支付或收回的所有合同金额的现值，但预期支出的损失很重要，因为它

108

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目录

提出公司的亏损预测和LAE，将在未来期间确认为递延保费收入摊销为财务保证保险保单的收入。

下表列出了简明综合经营报表中记录的亏损和LAE。提交的金额是扣除再保险后的净额。

损失和LAE报告

论简明综合经营报表

	损失(收益)
	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(单位：百万)
美国公共财政	$	64			$	42			$	228			$	76
非美国公共财政	1				(3		)		(7		)		(5		)
结构性金融
美国RMBS(1)	(35		)		(21		)		(150		)		(17		)
其他结构性融资	—				(1		)		4				(11		)
结构性金融	(35		)		(22		)		(146		)		(28		)
总损失和LAE	$	30			$	17			$	75			$	43

____________________

(1)	排除了以下好处300万美元和300万美元为2019年第三季度和2018，并具有以下优点1800万美元和最小的损失2019年9个月和2018分别与合并的FG VIE相关。

损失和LAE2019年第三季度和2018年第三季度主要是由于某些波多黎各风险敞口的亏损增加，部分被美国RMBS风险敞口的收益所抵消。

损失和LAE2019年9个月主要是由于某些波多黎各风险敞口的亏损增加，部分被美国RMBS风险敞口的收益所抵消。损失和LAE2018年9个月主要是由于某些波多黎各风险敞口的亏损增加，部分被康涅狄格州哈特福德市风险敞口的损失准备金减少以及与某些假定的学生贷款交易相关的利益所抵销。

有关预计支出净预期损失的时间安排的更多信息，请参见第1项，财务报表，附注5，作为保险记帐的合同，财务保证保险损失。

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目录

其他运营费用和递延购置成本(DAC)的摊销

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(单位：百万)
雇员补偿及福利	$	41			$	39			$	128			$	122
递延费用	(3		)		(3		)		(10		)		(10		)
扣除递延成本后的员工薪酬和福利总额	38				36				118				112
专业费用	7				5				17				15
处所及设备	6				4				15				14
收购相关费用(1)	2				—				2				4
其他	12				11				37				38
其他经营费用	65				56				189				183
DAC摊销	3				3				13				12
其他营业费用总额及DAC摊销	$	68			$	59			$	202			$	195

____________________

(1)与2019年蓝山收购和2018年SGI交易相关的费用。

 

所得税准备金

公司的实际税率反映了公司每一家经营子公司确认的收入比例，美国子公司一般按美国边际企业所得税税率征税21%，英国子公司按英国边际公司税率征税19%，并且该公司的百慕大子公司(由Assured Guaranty Re Ltd组成)无需缴税。(AG Re)，Assured Guaranty Re Overseas Ltd.(Agro)和雪松人事有限公司，除非通过选举或作为美国控制的外国公司缴纳美国税。见项目1，财务报表，附注10，所得税。

所得税和实际税率准备

 

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(百万美元)
所得税总准备金(福利)	$	17			$	14			$	61			$	46
实际税率	19.2		%		8.3		%		18.6		%		9.7		%

非GAAP财务指标

 

为了反映管理层在评估公司运营和实现长期目标过程中分析的关键财务措施，公司披露了根据GAAP确定的财务措施和未根据GAAP(非GAAP财务措施)确定的财务措施。

被确定为非GAAP的财务措施不应被视为GAAP财务措施的替代品。非GAAP财务措施的主要限制是可能与其他公司的财务措施缺乏可比性，这些公司对非GAAP财务措施的定义可能与本公司的定义不同。

通过披露非GAAP财务措施，公司向投资者、分析师和金融新闻记者提供了管理层和董事会内部审查的信息。该公司相信，它对非GAAP财务措施的介绍，以及FG VIE合并的影响，为分析师在其关于担保担保的研究报告中计算他们对担保担保的财务结果的估计以及投资者、分析师和金融新闻媒体评估担保担保的财务业绩提供了必要的信息。

GAAP要求公司合并已发行由公司担保的债务义务的某些VIE。然而，公司并不拥有此类VIE，其风险仅限于其财务担保下的义务

110

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目录

保险合同。管理层和董事会使用经过调整以消除FG VE合并(本公司称为其核心财务措施)的非GAAP财务措施，以及GAAP财务措施和其他因素，以评估公司的经营结果、财务状况和朝着长期目标的进展。公司在其决策过程和管理薪酬的某些组成部分的计算中使用这些核心财务措施。在可能的情况下，本公司已单独披露FG VIE合并的影响。

许多投资者、分析师和金融新闻记者使用非GAAP运营股东权益(经过调整以消除FG VIE合并的影响)作为对AGL当前股价或预计股价进行估值的主要财务措施，也是他们决定推荐、购买或出售AGL普通股的基础。该公司的许多固定收益投资者也使用这一衡量标准来评估公司的资本充足率。

许多投资者、分析师和金融新闻记者也使用非GAAP调整后的账面价值，调整以消除FG VIE合并的影响，来评估AGL的股价，并作为他们决定推荐、购买或出售AGL普通股的基础。根据FG VIE合并的影响调整后的非GAAP营业收入使投资者和分析师能够与财务数据库公开发布的一致分析师估计相比较来评估公司的财务结果。

公司用来帮助确定薪酬的核心财务措施是：(1)非GAAP营业收入，调整以消除FG VE合并的影响，(2)非GAAP运营股东权益，调整以消除FG VE合并的影响，(3)非GAAP调整后每股账面价值的增长，调整以消除FG VE合并的影响，以及(4)PVP。

 

以下段落定义了公司披露的每一项非GAAP财务衡量标准，并说明了它为什么有用。在一定程度上存在直接可比的GAAP财务度量，非GAAP财务度量和最直接可比的GAAP财务度量的对账如下所示。

 

非GAAP营业收入

管理层认为，非GAAP营业收入是一项有用的衡量标准，因为它澄清了对本公司承销业绩和财务状况的理解，并呈现了本公司的经营业绩，不包括预期不会导致经济收益或损失的信用衍生工具和CCS的公允价值调整，以及下文所述的其他调整。管理层通过去除FG VIE合并进一步调整非GAAP营业收入，以达到其核心营业收入衡量标准。非GAAP营业收入定义为根据GAAP报告的归于AGL的净收入(亏损)，经以下调整后：

 

1)抵销公司投资的已实现收益(亏损)，但分类为交易的证券收益和亏损除外。实现收益和损失的时间，这在很大程度上取决于市场信贷周期，可以在不同时期有很大的不同。销售时间在很大程度上取决于公司的酌情权，并受市场机会以及公司的税收和资本状况的影响。

2)抵销在净收入中确认的信用衍生品的非信用减值未实现公允价值收益(损失)，即超出预期估计经济信用损失现值的未实现公允价值收益(损失)和非经济支付。此类公允价值调整受到市场利率、本公司信用利差和其他市场因素的严重影响，并部分随市场利率的变化而波动，预计不会导致经济收益或损失。

 

3)在净收入中确认的公司CCS公允价值收益(亏损)的抵销。这些金额受市场利率的变化、公司的信用利差、公司公开交易债务的价格显示以及其他市场因素的影响，预计不会导致经济收益或损失。

 

4)抵销重新计量应收净保费和净收益中确认的损失和LAE准备金的汇兑收益(损失)。长期应收账款及亏损及LAE储备金代表未来合约或预期现金流量的现值。因此，本期的外汇重新计量收益(损失)并不一定表示公司最终将确认的外汇收益(损失)总额。

 

5)消除与上述调整相关的税收影响，这些调整是通过在产生这些调整的每个司法管辖区适用法定税率来确定的。

111

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目录

净收益(亏损)对账

非GAAP营业收入

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(单位：百万)
净收益(损失)	$	69			$	161			$	265			$	433
税前调整减去：
投资实现收益(亏损)	16				(7		)		12				(14		)
信用衍生工具的非信用减值未实现公允价值收益(损失)	11				17				(29		)		91
CCS公允价值收益(亏损)(1)	(14		)		(1		)		(4		)		(3		)
重新计量应收保费和损失和LAE储备金的外汇收益(损失)	(20		)		(8		)		(23		)		(20		)
税前调整总额	(7		)		1				(44		)		54
税收对税前调整的影响较小	(1		)		(1		)		5				(11		)
非GAAP营业收入	$	77			$	161			$	304			$	390
与FG VIE合并相关的收益(损失)(扣除包括在非GAAP营业收入中的$0，$0，$1和$0的税收准备(福利)	$	(2	)		$	(2	)		$	4			$	(1	)

____________________

(1)	包括在简明综合经营报表中的其他收入(亏损)。

非GAAP经营股东权益与非GAAP调整后的账面价值

 

     管理层认为，非GAAP营运股东权益是一项有用的衡量标准，因为它不包括预期不会导致经济收益或损失的投资、信用衍生工具和CCS的公允价值调整以及下文所述的其他调整。管理层通过去除FG VIE合并进一步调整非GAAP运营股东的权益，以得出其核心运营股东的权益和核心调整后的账面价值。

非GAAP经营股东权益是计算非GAAP调整账面价值的基础(见下文)。非GAAP运营股东权益定义为根据GAAP报告的AGL的股东权益，经以下调整后：

 

1)抵销信用衍生品的非信用减值未实现公允价值收益(损失)，即超出预期估计经济信用损失现值的未实现公允价值收益(损失)和非经济支付。该等公允价值调整严重受市场利率、信贷息差及其他市场因素影响，并部分随市场利率变动而波动，预期不会导致经济收益或亏损。

 

2)公司CCS公允价值损益的抵销。这些金额受市场利率的变化、公司的信用利差、公司公开交易债务的价格显示以及其他市场因素的影响，预计不会导致经济收益或损失。

3)抵销作为累计其他全面收益(AOCI)组成部分的公司投资未实现收益(亏损)(不包括外汇重新计量)。投资组合公允价值调整的AOCI部分被视为不经济，因为本公司一般持有这些投资至到期，因此不应确认经济收益或损失。

4)消除与上述调整相关的税收影响，这些调整是通过在产生这些调整的每个司法管辖区适用法定税率来确定的。

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目录

管理层使用非GAAP调整后的账面价值，针对FG VIE合并进行调整，以衡量公司的内在价值，不包括特许经营价值。非GAAP调整后每股账面价值的增长，经FG VIE合并(核心调整账面价值)调整后，是用于确定对管理层和员工的某些长期薪酬要素的金额并被评级机构和投资者使用的关键财务措施之一。管理层认为，非GAAP调整后的账面价值是一个有用的衡量标准，因为它能够评估公司的有效保费和扣除预期亏损的收入净额。非GAAP调整后的账面价值是上文定义的非GAAP运营股东权益，进一步调整如下：

 

1)抵销递延购置成本，净额。这些金额代表已经支付或应计并将在未来会计期间支出的递延费用净额。

 

2)估计未来净收入的净现值的相加。见下文。

 

(三)扣除再保险后，金融担保合同的递延保费收入，超出预计支出损失。这一数额代表预期未来净赚得保费，扣除预期损失将被支出，这不反映在公认会计原则权益中。

4)消除与上述调整相关的税收影响，这些调整是通过在产生这些调整的每个司法管辖区适用法定税率来确定的。

非GAAP调整后账面价值中包含的未赚取保费和收入将在未来期间赚取，但由于汇率、预付款速度、终止、信用违约和其他因素的变化，实际收益可能与确定当前非GAAP调整账面价值时使用的估计金额大不相同。

股东权益对账

至非GAAP调整后账面价值

 

	截至2019年9月30日								截至2018年12月31日
	税后				每股				税后				每股
	(美元^以^百万为单位，^除每^份额^的金额外)
股东权益	$	6,652			$	68.94			$	6,555			$	63.23
税前调整减去：
信用衍生工具的非信用减值未实现公允价值收益(损失)	(74		)		(0.77		)		(45		)		(0.44		)
CCS公允价值收益(亏损)	70				0.72				74				0.72
投资组合未实现的收益(损失)，不包括外汇影响	529				5.48				247				2.39
减税	(95		)		(0.97		)		(63		)		(0.61		)
非GAAP经营股东权益	6,222				64.48				6,342				61.17
税前调整：
减去：递延购置成本	107				1.11				105				1.01
加：估计未来净收入的净现值	195				2.02				204				1.96
加上：超过预期损失的金融担保合同的净未赚得保费准备金将被支出	2,892				29.98				3,005				28.98
加税	(500		)		(5.19		)		(524		)		(5.04		)
非GAAP调整后的账面价值	$	8,702			$	90.18			$	8,922			$	86.06
与FG VIE合并相关的收益(亏损)包括在非GAAP运营股东权益中(扣除税额3美元和1美元)	$	12			$	0.12			3				0.03
与FG VIE合并相关的收益(亏损)包括在非GAAP调整后的账面价值中(减去0美元和4美元的税收优惠)	$	—			$	—			(15		)		(0.15		)

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目录

估计未来净收入的净现值

 

管理层认为，这一数额是一个有用的衡量标准，因为它能够评估除金融担保保险合同(如非金融担保保险合同和信用衍生品)以外的合同的未来估计收入的价值。没有相应的GAAP财务衡量标准。对于没有预期经济损失的合同，这一金额代表这些合同估计未来收入的现值(扣除再保险、割让佣金和保费税)，折现率为6%。由于外汇汇率、预付款速度、终止、信用违约或影响未付票面金额或债务最终到期日的其他因素的变化，估计未来净收入可能会随期间而变化。

PVP或新业务生产的现值

管理层认为PVP是一项有用的措施，因为它通过考虑报告期内承保的所有新合同的估计未来分期付款保费的价值，以及发行人有权要求保险责任但尚未行使这种权利的现有合同的保费补充费和额外分期付款保费，为公司评估新业务生产的价值，管理层认为GAAP毛书面保费和净信用衍生保费已收到和应收部分的净实现收益和其他结算方式，管理层认为GAAP毛书面保费和净信用衍生品保费已收到和应收部分的净实现收益和其他结算在指定期限内签订的合同的PVP定义为收到的预付毛保费和分期付款保费，以及估计未来分期付款保费毛额的现值，在每种情况下，贴现率为6%。根据公认会计原则，金融担保分期付款保费按无风险利率贴现。此外，根据GAAP，管理层根据交易的合同期限记录涵盖非同质资产池的金融保证保险合同的未来分期付款保费，而为PVP目的，管理层记录本公司预期收到的未来分期付款保费的估计，该估计可能基于比交易的合同期限更短的时间。实际未来赚取或书面保费和信用衍生工具已实现收益(损失)可能与PVP不同，原因包括但不限于外汇汇率的变化、预付款速度、终止、信用违约或其他影响面值未偿或债务最终到期日的因素。 

114

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目录

GWP与PVP的对账

	2019年第三季度																				2018年第三季度
	公共财政								结构性金融												公共财政								结构性金融
	美国				非美国				美国				非美国				总计				美国				非美国				美国				非美国				总计
	(百万)
全球升温潜能值	$	46			$	20			$	2			$	1			$	69			$	24			$	17			$	9			$	—			$	50
减去：分期付款GWP和其他GAAP调整(1)	—				20				2				(1		)		21				(9		)		17				4				—				12
前期GWP	46				—				—				2				48				33				—				5				—				38
外加：分期付款保险费PVP(2)	—				13				19				1				33				—				12				2				—				14
聚乙烯吡咯烷酮	$	46			$	13			$	19			$	3			$	81			$	33			$	12			$	7			$	—			$	52

		2019年9个月																				2018年9个月
		公共财政								结构性金融												公共财政								结构性金融
		美国				非美国				美国				非美国				总计				美国				非美国				美国				非美国				总计
		(百万)
全球升温潜能值		$	119			$	34			$	4			$	2			$	159			$	227			$	111			$	168			$	10			$	516
减去：分期付款GWP和其他GAAP调整(1)		(3		)		34				3				(1		)		33				9				72				10				1				92
前期GWP		122				—				1				3				126				218				39				158				9				424
外加：分期付款保险费PVP(2)		—				24				26				1				51				84				52				7				—				143
聚乙烯吡咯烷酮		$	122			$	24			$	27			$	4			$	177			$	302			$	91			$	165			$	9			$	567

___________________

(1)	包括按规定的GAAP贴现率贴现的分期付款保单的新业务的现值、由于假设的变化而对现有分期付款保单的GWP调整、假设再保险合同的任何取消以及其他GAAP调整。

(2)	包括2018年第二季度SGI交易中假设的信用衍生品的PVP，以及2019年第三季度承诺的保险储备融资交易。

保险投资组合

 

财务担保风险

下表列出了按部门划分的向再保险人提供的保险金融担保组合净额。它包括截至呈交日期为止尚未履行的所有金融担保合同，而不考虑书面形式(即信用衍生产品形式或传统金融保证保险形式)或适用的会计模式(即，金融担保保险、衍生产品或VIE合并)。本公司购买其已投保并预期将支付损失的证券，以减轻保险损失的经济影响(损失缓解证券)。本公司将可归因于减少损失证券的金额从面值和计划本金和利息支付(偿债)中剔除。这些金额包括在投资组合中，因为公司管理投资等证券，而不是保险风险。自.起2019年9月30日和2018年12月31日，本公司除外15亿美元和19亿美元可归因于减少损失战略的净面值。有关其他信息，请参阅项目1，财务报表，附注3，未付风险。

 

115

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目录

金融担保组合

按行业划分的净票面价值未付和平均内部评级

截至2019年9月30日

截至2018年12月31日

扇区

净^par 出类拔萃

阿沃。 额定值

净^par 出类拔萃

阿沃。 额定值

(百万美元)

公共财政：

美国：

一般义务

$

74,030

A-

$

78,800

A-

税收支持

37,984

A-

40,616

A-

市政公用事业

27,143

A-

28,402

A-

交通运输

14,794

A-

15,197

A-

医疗保健

6,925

A-

6,750

A-

高等教育

6,062

A-

6,643

A-

基础设施融资

5,432

A-

5,489

A-

住房收入

1,364

BBB+

1,435

BBB+

投资者所有的公用事业

658

A-

846

A-

可再生能源

213

A-

215

BBB+

其他公共财政-美国

1,910

A-

2,169

A-

公共财政总额-美国

176,515

A-

186,562

A-

非美国：

受规管的公用事业

17,526

BBB+

18,124

BBB+

基础设施融资

16,616

血脑屏障

17,166

血脑屏障

主权和次主权

5,880

A

6,094

A

可再生能源

1,542

A

1,346

A

池化基础设施

1,318

AAA级

1,373

AAA级

公共财政总额-非美国

42,882

BBB+

44,103

BBB+

公共财政总额

219,397

A-

230,665

A-

结构性融资：

美国：

RMBS

3,687

BBB-

4,270

BBB-

人寿保险交易

1,473

AA-

1,435

A+

集合公司债务

1,441

AA-

1,215

AA-

金融产品

1,020

AA-

1,094

AA-

消费者应收账款

1,018

A-

1,255

A-

其他结构性金融-美国

587

BBB+

675

A-

结构性融资总额-美国

9,226

A-

9,944

A-

非美国：

RMBS

413

A

576

A-

集合公司债务

55

BB+

126

A

其他结构性融资

284

A

491

A

结构性融资总额-非美国

752

A

1,193

A

结构性融资总额

9,978

A-

11,137

A-

未偿还净面值总额

$

229,375

A-

$

241,802

A-

116

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目录

下表按内部评级列出了公司的净财务担保组合。

 

金融担保组合

按内部评级

		截至2019年9月30日							截至2018年12月31日
额定值 类别		净^标准杆突出				%			净^标准杆突出				%
		(美元，单位：百万美元)
AAA级		$	4,337			1.9	%		$	4,618			1.9	%
AA型		26,130				11.4			27,021				11.2
A		111,216				48.5			119,415				49.4
血脑屏障		79,177				34.5			80,588				33.3
大的		8,515				3.7			10,160				4.2
未偿还净面值总额		$	229,375			100.0	%		$	241,802			100.0	%

接触波多黎各

         

该公司为波多黎各联邦(波多黎各或英联邦)的一般义务债券及其相关当局和公共公司的各种义务提供了保险43亿美元净面值截至2019年9月30日所有这些都被评为大公司。从2016年1月1日开始，一些波多黎各风险敞口出现债券违约，公司现已就其所有波多黎各风险敞口支付索赔，波多黎各输水管道和下水道管理局(PRASA)、市金融局(MFA)和波多黎各大学(U Of PR)除外。

该公司将其在波多黎各的风险敞口分为三类：

•	宪法保证。

•	公共企业-某些收入可能会受到追回的影响。

•	其他公共公司。

关于波多黎各最近的发展和公司投保的个人风险的更多信息可以在项目1，财务报表，附注3，未付风险中找到。

117

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目录

接触波多黎各

自.起2019年9月30日

		净面值未付
		年度股东大会				AGC				Ag Re				淘汰(1)				总计 净面值未付				毛 未完成的PAR
		(单位：百万)
英联邦宪法保障
波多黎各联邦--一般义务债券(2)		$	611			$	268			$	375			$	(1	)		$	1,253			$	1,294
波多黎各公共建筑局(PBA)(2)		7				139				1				(7		)		140				145
公共公司--某些收入可能会被追回
波多黎各公路和运输局(PRHTA)(运输收入)(2)		223				481				186				(79		)		811				842
PRHTA(公路收入)(2)		345				74				35				—				454				515
波多黎各会议中心地区管理局(PRCCDA)		—				152				—				—				152				152
波多黎各基础设施融资管理局(PRIFA)		—				15				1				—				16				16
其他公共公司
PREPA(2)		525				71				226				—				822				838
PRASA		—				284				89				—				373				373
外交部		153				33				62				—				248				282
U of PR		—				1				—				—				1				1
波多黎各总风险敞口		$	1,864			$	1,518			$	975			$	(87	)		$	4,270			$	4,458

 ___________________

(1)	未清偿净票面金额与第二次付款保单有关，根据该保单，受保保证保险子公司为另一受保保证保险子公司已投保的义务提供担保。

 

(2)	截至本文件提交之日，由波多黎各监督、管理和经济稳定法案(Promesa)设立的由七名成员组成的金融监督委员会已经根据“PROMESA”标题III对这些风险进行了认证。

118

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目录

下表显示了波多黎各一般义务债券的预定摊销情况及其相关当局和公司承保的公共公司的各种义务。当计划支付利息和本金时，公司保证支付这些款项，并且不能要求加速支付。在债务人拖欠债务的情况下，公司将只支付任何给定期间到期的本金和利息与债务人支付的金额之间的差额。

摊销时间表

波多黎各优秀的净面值

自.起2019年9月30日

	预定净面值摊销
	2019 (4Q)			2020 (1Q)			2020 (2Q)			2020 (3Q)			2020 (4Q)			2021			2022			2023			2024 - 2028			2029 - 2033			2034 - 2038			2039 - 2043			2044 - 2047			总计
	(百万)
英联邦宪法保障
波多黎各联邦-一般义务债券	$	—		$	—		$	—		$	141		$	—		$	15		$	37		$	14		$	298		$	341		$	407		$	—		$	—		$	1,253
PBA	—			—			—			5			—			13			—			7			58			37			20			—			—			140
公共公司--某些收入可能会被追回
PRHTA(运输收入)	—			—			—			25			—			18			28			33			120			126			296			165			—			811
PRHTA(公路收入)	—			—			—			22			—			35			6			32			77			145			137			—			—			454
PRCCDA	—			—			—			—			—			—			—			—			19			50			83			—			—			152
PRIFA	—			—			—			—			—			—			—			2			—			—			3			11			—			16
其他公共公司
PREPA	—			—			—			48			—			28			28			95			440			174			9			—			—			822
PRASA	—			—			—			—			—			—			—			—			110			—			2			—			261			373
外交部	—			—			—			45			—			40			40			22			91			10			—			—			—			248
U of PR	—			—			—			—			—			—			—			—			—			1			—			—			—			1
总计	$	—		$	—		$	—		$	286		$	—		$	149		$	139		$	205		$	1,213		$	884		$	957		$	176		$	261		$	4,270

119

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目录

摊销时间表

波多黎各未偿还债务净额

自.起2019年9月30日

	预定偿债净额摊销
	2019 (4Q)			2020 (1Q)			2020 (2Q)			2020 (3Q)			2020 (4Q)			2021			2022			2023			2024 - 2028			2029 - 2033			2034 - 2038			2039 - 2043			2044 - 2047			总计
	(百万)
英联邦宪法保障
波多黎各联邦-一般义务债券	$	—		$	33		$	—		$	173		$	—		$	74		$	94		$	70		$	539		$	512		$	457		$	—		$	—		$	1,952
PBA	—			4			—			9			—			20			6			13			84			50			23			—			—			209
公共公司--某些收入可能会被追回
PRHTA(运输收入)	—			21			—			46			—			59			68			72			294			262			375			180			—			1,377
PRHTA(公路收入)	—			12			—			34			—			58			27			52			159			208			152			—			—			702
PRCCDA	—			3			—			3			—			7			7			7			53			79			91			—			—			250
PRIFA	—			—			—			—			—			1			1			3			4			3			7			12			—			31
其他公共公司
PREPA	3			17			3			65			3			63			62			128			541			198			9			—			—			1,092
PRASA	—			10			—			10			—			19			19			19			197			68			70			67			300			779
外交部	—			6			—			52			—			50			48			28			106			11			—			—			—			301
U of PR	—			—			—			—			—			—			—			—			—			1			—			—			—			1
总计	$	3		$	106		$	3		$	392		$	3		$	351		$	332		$	392		$	1,977		$	1,392		$	1,184		$	259		$	300		$	6,694

金融担保对美国RMBS的风险敞口

 

下表提供了公司财务保证保险、FG VIE和信用衍生产品美国RMBS风险敞口的某些风险特征的信息。自.起2019年9月30日，美国RMBS净面值未清偿是37亿美元，其中17亿美元被评为大人物。美国RMBS敞口占未偿净面值总额的1.6%，大美国RMBS占未偿净面值总额的19.6%。有关对美国RMBS风险敞口支付的预期损失的讨论，请参阅项目1，财务报表，附注4，待支付的预期损失。

     

美国RMBS按投保年份和截至的暴露类型的分布2019年9月30日

年 保险：		素数 第一留置权				ALT-A 第一个^Lien				选择权 武器				次贷 第一留置权				第二 留置权				净总面值 出类拔萃
		(单位：百万)
2004及更早版本		$	24			$	21			$	1			$	609			$	52			$	707
2005		53				225				25				226				141				670
2006		39				44				12				297				228				620
2007		—				344				30				977				295				1,646
2008		—				—				—				44				—				44
总暴露量		$	116			$	634			$	68			$	2,153			$	716			$	3,687

    

120

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目录

非金融担保保险风险

该公司还提供非金融担保保险和对风险状况与其以金融担保形式书写的结构性融资风险相似的交易提供再保险。下表所示的所有非金融担保风险均为内部投资级。

非金融担保风险

	总暴露量								净暴露
	截至2019年9月30日				截至2018年12月31日				截至2019年9月30日				截至2018年12月31日
	(百万)
人寿保险交易(1)	$	1,014			$	880			$	872			$	763
飞机残值保险单	376				340				243				218

____________________

(1)	人寿保险交易净风险预计将增加到约10亿美元在.之前2036年9月30日.

再保险人风险

 

本公司通过再保险安排向再保险人敞口(既作为转让方公司，也作为自负盈亏公司)。本公司作为一家转让公司和一家承担公司的大部分风险敞口与2009年之前签订的金融担保合同有关，尽管本公司最近承担或重新承担了其中一些风险(来自财务担保人不再撰写新业务)。本公司继续向再保险人交出部分非金融担保风险，以减轻其风险。见项目1，财务报表，附注11，再保险。

流动性与资本资源

 

流动性要求和来源

 

AGL及其控股公司子公司

 

AGL、AGUS和AGMH的流动性在很大程度上取决于其经营子公司的股息以及它们获得外部融资的机会。这些实体的流动性要求包括支付经营费用，AGUS和AGMH发行的债务的利息，以及AGL普通股的股息。AGL及其控股公司子公司也可能需要流动资金来收购新业务，对其运营子公司进行资本投资，购买本公司的未偿还债务，或在AGL的情况下，根据其股份回购授权回购其普通股。在正常业务过程中，本公司根据控股公司费用和股息政策以及评级机构考虑因素来评估其流动性需求和资本资源。公司还对其现金流预测和资产进行压力测试，维持一次流动资产余额为其压力经营公司净现金流量的一倍。管理层相信AGL将有足够的流动资金在未来12个月内满足其需求。有关其保险公司子公司的股息限制的讨论，请参阅下面的“-子公司的分配”。

下表列出了控股公司重大的现金流量活动(投资收入、费用和税收除外)，涉及子公司的分配以及用于偿债和股息、股息给AGL股东的股息和其他资本管理活动的流出。

121

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目录

AGL和美国控股公司子公司

重大现金流量项目

	AGL				阿格斯				AGMH
	(百万)
2019年第三季度
公司间来源	$	180			$	109			$	109
内部公司(使用)	—				(90		)		(94		)
外部源(用途)：
支付给AGL股东的股息	(17		)		—				—
回购普通股(1)	(150		)		—				—
已付利息(2)	—				(2		)		(7		)
AGUS购买AGMH的债务	—				—				—
2018年第三季度
公司间来源	$	158			$	15			$	92
内部公司(使用)	—				(140		)		—
外部源(用途)：
支付给AGL股东的股息	(18		)		—				—
回购普通股(1)	(130		)		—				—
已付利息(2)	—				(2		)		(7		)
AGUS购买AGMH的债务	—				(49		)		—
2019年9个月
公司间来源	$	412			$	341			$	187
内部公司(使用)	—				(237		)		(160		)
外部源(用途)：
支付给AGL股东的股息	(56		)		—				—
回购普通股(1)	(340		)		—				—
已付利息(2)	—				(25		)		(30		)
AGUS购买AGMH的债务	—				(3		)		—
2018年9个月
公司间来源	$	460			$	342			$	165
内部公司(使用)	—				(362		)		(51		)
外部源(用途)：
支付给AGL股东的股息	(55		)		—				—
回购普通股(1)	(380		)		—				—
已付利息(2)	—				(37		)		(30		)
AGUS购买AGMH的债务	—				(72		)		—

____________________

(1)	有关股份回购和授权的更多信息，请参见项目1，财务报表，附注14，股东权益。

(2)	有关子公司支付的利息，请参见下面的长期义务。

122

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目录

子公司的分配

该公司预计，在未来12个月内，AGL的直接和间接保险公司子公司支付的股息或其他分派款项将是其流动性的主要来源。保险公司子公司支付股息的能力取决于其财务状况、经营业绩、现金需求、此类资金的其他潜在用途以及是否符合评级机构的要求，并受其居住国保险法和相关法规的限制。有关本公司适用于AGC、AGM、MAC、AG Re和agro的股息限制的完整讨论，请参阅公司截至2018年12月31日的年度报告Form 10-K的第二部分，第8项，财务报表和补充数据，附注11，保险公司监管要求。

    

保险公司子公司的股息限制如下：

•	2019年可供股东周年大会在未经监管部门批准的情况下作为股息分发的最大金额估计约为2.2亿美元，其中3300万美元预计2019年第四季度可供分发。

•	2019年AGC可作为普通股息分发的最大金额(须通知马里兰州保险管理局)约为1.23亿美元，其中大约4200万美元将于2019年第四季度发布。

•	2019年3月，MAC获得纽约州金融服务部的批准，在2019年向AGM和AGC拥有的MAC Holdings派息1亿美元，这一金额超过了无需监管批准即可分配的股息容量。Mac在2019年第二季度向MAC Holdings分配了1亿美元的股息。没有纽约州金融服务部的批准，MAC将无法在2019年分配更多的股息。

•	根据适用的法律和法规，在2019年，AG Re有能力(I)进行资本分配，总额最高可达1.28亿美元未经百慕大金融管理局(管理局)事先批准，(Ii)宣布和支付股息总额约为3.12亿美元自.起2019年9月30日好的。这种股息能力进一步受到AG Re未担保资产的实际金额的限制，该金额不时变化，部分原因是抵押品入账要求。自.起2019年9月30日，AG Re的未担保资产约为3.39亿美元.

•	根据适用的法律和法规，2019年agro有能力(I)进行资本分配，总额最高可达2100万美元未经管理局事先批准，及(Ii)宣布及派发股息总额约为9600万美元自.起2019年9月30日好的。这种股息能力进一步受到agro未担保资产的实际金额的限制，该金额不时发生变化，部分原因是抵押品入账要求。自.起2019年9月30日，agro的未担保资产约为3.66亿美元.

分发自

保险公司附属公司

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(单位：百万)
AGC支付给agus的股息	$	15			$	15			$	81			$	91
AGC从AGUS回购普通股	—				—				100				200
AGM向AGMH支付的股息	109				58				187				131
AG Re支付给AGL的股息	90				18				175				98
MAC向MAC Holdings支付的股息(1)	—				12				105				27

____________________

(1)	Mac Holdings将全部资金分配给AGM和AGC，按其所有权比例进行分配。

123

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目录

一般来说，美国公司向百慕大控股公司支付的股息要缴纳30%的预扣税。在AGL成为英国税务居民后，它受到适用于居住在英国的公司的税收规则的约束，包括英国税收条约提供的福利。英国和美国之间的所得税条约减少或取消了美国对某些来自美国的投资收入的预扣税(至5%或0%)，包括美国子公司向有权享受该条约利益的英国居民的股息。

外部融资

AGL及其子公司不时地寻求外债或股权融资，以履行其义务。外部融资来源可能对公司可用，也可能不可用，如果可用，此类融资的成本可能不为公司所接受。

公司间贷款和担保

2019年10月1日AGM，AGC和MAC成立10年，3.5%公司间贷款给agus的利率合计2.5亿美元为收购蓝山及相关的出资额提供资金。有关其他信息，请参阅项目1，财务报表，附注1，业务和呈报基础。

AGL及其附属公司不时订立公司间贷款安排。例如，于二零一三年十月二十五日，AGL(作为借款人)及AGUS(作为贷款人)订立循环信贷安排，据此，AGL可不时为一般公司目的借款。根据信贷安排，AGUS承诺贷款本金总额不超过2.25亿美元。·循环信贷安排下的承诺于2023年10月25日(贷款承诺终止日期)终止。·每笔贷款的未偿还本金将按相当于根据国内收入法第1274(D)节确定的当时适用利率100%的固定利率每半年支付一次利息，所有贷款的利息将根据由360天组成的一年的实际天数计算。所有贷款的应计利息将在每年6月和12月的最后一天支付，并在到期日到期。如果有未偿还的贷款本金，则必须在贷款承诺终止日期的三周年之前偿还。ΔAGL尚未提取信贷安排。

此外，2012年阿古斯借了9000万美元从其附属公司agro获得收购MAC的资金。2018年，到期日期延长至2023年11月。2018年，阿古斯偿还了1000万美元未偿还本金以及应计和未付利息。自.起2019年9月30日, 5000万美元仍然悬而未决。

此外，AGL完全无条件地保证支付AGUS和AGMH发行的11.3亿美元优先票据的本金总额以及AGUS和AGMH发行的4.5亿美元次级次级债券的本金总额，如下文“承诺和或有--长期债务义务”中所述。

现金和投资

自.起2019年9月30日，AGL有4100万美元的现金和短期投资。AGUS和AGMH总共有2.82亿美元的现金和短期投资。此外，AGUS和AGMH拥有1500万美元的固定期限证券(不包括AGUS对AGMH债务的投资)，加权平均期限为2.1年。

保险公司附属公司

保险公司子公司的流动资金主要用于支付：

•	营业费用，

•	保险组合上的索赔，

•	AGL、AGUS和/或AGMH的股息或其他分配(如果适用)，

•	与再保险相关的抵押品的过帐，

•	再保险费，

•	剩余票据的本金和利息(如适用)，及

•	在适当的情况下，对其自己的子公司进行资本投资。

管理层认为，保险子公司未来12个月的流动性需求可以通过当前现金、短期投资和经营现金流来满足，包括保费收取和息票支付，以及各自投资组合的预定到期日和支付款项。该公司的目标是实现其最大限度的平衡

124

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目录

包括现金和短期证券、美国国债、机构RMBS和预先退还的市政债券在内的流动资产相当于其未来四个季度预计运营公司现金流需求的1.5倍。本公司打算持有并有能力持有暂时受损的债务证券，直至预期收回摊销成本之日为止。

 

在未来12个月之后，经营子公司宣布和支付股息的能力可能受到多种因素的影响，包括市场状况、保险法规和评级机构资本要求以及一般经济状况。

 

所签发的保险单一般规定，本金、利息和其他保险金额的支付不得由债务持有人加速支付。因此，本公司支付的金额通常按照债务的原始付款时间表，除非公司根据其唯一的选择加快付款时间表。

 

·为结算公司因其保险投资组合而产生的债务而支付的款项可能(而且经常如此)每年都有很大变化，主要取决于付款违约的频率和严重程度，以及公司是否选择加快支付义务，以减轻未来的损失。

此外，该公司拥有波多黎各的一般义务债券的净面值敞口，以及其相关当局和公共公司的各种义务的总和43亿美元，所有这些都被评为大。从2016年开始，英联邦和某些相关当局和公共公司拖欠了偿还债务的义务。关于公司对波多黎各联邦及其相关当局和公共公司的风险敞口的信息载于项目1，财务报表，附注3，未清风险敞口。

已收回的索偿(已支付)

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(百万)
美国公共财政	$	(279	)		$	(251	)		$	(516	)		$	(384	)
结构性融资：
美国RMBS	13				17				65				152
其他结构性融资	(1		)		(7		)		—				(6		)
结构性金融	12				10				65				146
已收回的索偿(已支付)，扣除再保险(1)	$	(267	)		$	(241	)		$	(451	)		$	(238	)

____________________

(1)	包括已支付的40万美元和已支付的100万美元的综合FG VIE2019年第三季度和2018分别追回了1200万美元和支付了200万美元2019年9个月和2018年9个月分别为。金额2019年9个月是否扣除由Promesa Title III法院确认的COFINA交换高级债券和根据COFINA调整计划收到的现金。有关其他信息，请参阅项目1，财务报表，附注3，未付风险。

就收购AGMH而言，AGM同意保留与债务有关的风险，并剥离杠杆租赁业务的政策部分。在杠杆租赁交易中，免税实体(如运输机构)通过转让可折旧资产(如地铁车厢)的所有权，将税收利益转移给纳税实体。然后，免税实体将资产从其新所有者那里租回。

 

租赁提前终止的，免税单位必须向出租人支付提前终止的款项。此提前终止付款的一部分来自于在杠杆租赁交易结束时预先提供资金并进行投资的资金(以及这些投资基金的收益)。免税实体有义务从其自己的来源支付这一提前终止付款(称为剥离保险)的剩余的、无资金来源的部分。AGM签发了财务保证保险单(称为剥离保单)，保证在免税实体违约支付提前终止付款的这部分义务的情况下，向出租人支付这些没有资金的剥离保险金额。在此类事件发生后，AGM可以向免税实体寻求偿还其剥离保单付款，也可以出售转移的应计折旧资产，并从出售所得中偿还自身。

目前，所有以股东周年大会为剥离承保提供者的杠杆租赁交易均违反与股东周年大会有关的评级触发器，并可能提前终止。然而，提前终止租约并不会导致提款

125

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目录

如果免税实体支付所需的终止付款，则为年度股东大会政策。如果所有租赁提前终止，而免税实体没有支付所需的提前终止付款，则股东周年大会将面临可能的流动资金申索，其总风险约为7.04亿美元自.起2019年9月30日好的。到目前为止，没有任何涉及股东周年大会的杠杆租赁交易因租赁违约和股东周年大会政策的索赔而提前终止。自.起2019年9月30日，大约17亿美元自2008年以来，在双方同意的基础上终止了累积条带平价暴露。双方同意的终止已导致没有对股东周年大会的索赔。

该公司的CDS合同的条款一般是根据国际掉期和衍生工具协会批准的标准CDS合同形式修改的。为了提供定期“现收现付”的付款，并复制传统金融保证保险政策的条款。然而，如果债务人破产或参考义务被重组，如果经过谈判，这些信用事件在信用衍生品交易的文件中有所规定，公司也可能被要求支付。此外，由于与信用衍生工具中提到的义务的履行无关的事件，公司可能被要求支付一笔款项。如果发生信用衍生工具文件中规定的违约或终止事件，公司可能需要在终止时向掉期交易对手支付现金终止付款。任何此类付款可能在参考债务到期日之前发生，并且金额大于按“现收现付”原则在该期间到期的金额。

与一方交易对手的交易文件1.93亿美元在AGC投保的CDS净票面价值中，AGC要求AGC在有上限的情况下提供抵押品，以保证其根据此类合同支付款项的义务。自.起2019年9月30日，AGC不必张贴抵押品以满足这些要求，最高张贴要求为1.93亿美元.

浓缩合并现金流

 

浓缩合并现金流量汇总

 

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(百万)
在FG VIE合并影响之前，运营活动提供(用于)的净现金流	$	(168	)		$	(93	)		$	(365	)		$	345
FG VIE巩固的效果	1				1				—				7
经营活动提供(使用)的净现金流	(167		)		(92		)		(365		)		352
在FG VIE合并影响之前投资活动提供(用于)的净现金流	373				180				908				111
FG VIE巩固的效果	66				28				162				83
投资活动提供(用于)的净现金流	439				208				1,070				194
支付的股息	(17		)		(18		)		(56		)		(55		)
普通股回购	(150		)		(130		)		(340		)		(380		)
债务回购	—				(49		)		(3		)		(72		)
FG VIE巩固的效果	(67		)		(29		)		(162		)		(90		)
其他	(1		)		4				(17		)		(9		)
融资活动提供(用于)的净现金流(1)	(235		)		(222		)		(578		)		(606		)
汇率变动的影响	(2		)		(1		)		(2		)		(2		)
期初现金和限制现金	194				189				104				144
期末现金总额和限制现金	$	229			$	82			$	229			$	82

____________________

(1)	就合并FG VIE支付的索偿在简明综合现金流量表中列示，作为FG VIE在融资活动(而非经营活动)负债的支付组成部分。

营运现金流下降的主要原因是2018年9个月致2019年9个月就是收到与SGI交易有关的3.63亿美元现金。此外,2019年9个月与之相比，有更高的索赔付款(包括COFINA和解)和较低的保费收入2018年9个月好的。这些跌幅被利息支付减少部分抵销。

126

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目录

投资活动主要包括固定期限和短期投资的净销售(购买)，以及FG VIE资产的支付和销售。投资现金流入增加主要是由于出售证券为股份回购提供资金，COFINA索赔于2019年九个月支付，以及2019年第四季度与收购BlueMountain相关的预期流动性需求。

融资活动主要包括股份回购、股息、债务清偿和偿还FG VIE的负债。

从2019年10月1日至2019年11月7日，公司重新购买了额外的5900万美元普通股。自.起2019年11月7日，公司被授权购买2.99亿美元它的普通股，包括3亿美元董事会于2019年8月7日批准的授权。有关公司股份回购和授权的更多信息，请参见第1项，财务报表，附注14，股东权益。

承诺和或有事项

 

租约

 

AGL及其子公司租用办公空间和某些其他物品。根据办公空间的经营租赁，与合同义务相关的未来现金支付自2018年12月31日好的。见项目1，财务报表，附注12，承诺和或有事项。

127

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目录

长期债务义务

 

长期债务的未偿还本金和账面价值如下：

债务本金和账面金额 

	截至2019年9月30日								截至2018年12月31日
	校长				携载 价值				校长				携载 价值
	(单位：百万)
AGUS：
7%高级笔记(1)	$	200			$	197			$	200			$	197
5%高级笔记(1)	500				497				500				497
系列A增强型初级次级债券(2)	150				150				150				150
总Agus	850				844				850				844
AGMH(3)：
6 7/8%QUIBS(1)	100				70				100				70
6.25%注释(1)	230				144				230				143
5.6%注释(1)	100				58				100				57
初级附属债券(2)	300				202				300				198
AGMH总数	730				474				730				468
AGM(3)：
应付票据	4				4				5				5
总AGM	4				4				5				5
AGMH的债务由AGUS购买	(131		)		(88		)		(128		)		(84		)
总计	$	1,453			$	1,234			$	1,457			$	1,233

 ____________________

(1)	AGL充分和无条件地保证这些义务。

(2)	由AGL在初级下属的基础上保证。

(3)	账面金额与本金金额不同，主要是由于AGMH收购之日的公允价值调整，该金额在这些债务的剩余条款中增加或摊销为利息支出。

下表列出了agus购买的AGMH未偿还的初级次级债券的本金金额和公司确认的债务清偿损失。公司可能会选择在未来额外购买该公司债务或其他公司债务。

阿古斯收购

AGMH的初级次级债券

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(单位：百万)
回购本金	$	—			$	25			$	3			$	72
债务清偿损失(1)	—				9				1				26

 ____________________

(1)	包括在简明综合经营报表的其他收益中。损失是为购买AGMH债务支付的金额与债务的账面价值之间的差额，其中包括2009年收购AGMH时记录的未摊销公允价值调整。

128

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目录

长期债务利息

	第三季度								九个月
	2019				2018				2019				2018
	(单位：百万)
阿格斯	$	2			$	2			$	25			$	37
AGMH	7				7				30				30
年度股东大会	—				—				—				—
AGMH的债务由AGUS购买(1)	—				—				(4		)		(1		)
总计	$	9			$	9			$	51			$	66

 ____________________

(1)	代表AGMH发行的已由AGUS购买的初级次级债券的本金金额。

由AGUS发布：

7%高级笔记。？2004年5月18日，阿古斯发布了2亿美元的72034年到期的高级债券净收益百分比1.97亿美元好的。虽然高级票据上的优惠券是7%，有效率约为6.4%，考虑到现金流对冲的影响。票据可全部或部分赎回，其本金加赎回之日的应计利息和未付利息，如果更大，则按整体赎回价格赎回。

 

5%高级笔记。2014年6月20日，AGUS发布了5亿美元的5%2024年到期的优先债券净收益为4.95亿美元。出售票据的净收益用于一般公司目的，包括购买AGL的普通股。票据可全部或部分赎回，其本金加赎回之日的应计利息和未付利息，如果更大，则按整体赎回价格赎回。

系列A增强型初级次级债券。？2006年12月20日，阿古斯发布了1.5亿美元2066年到期的债券债券支付了固定的6.4%2016年12月15日之前的利率，之后支付浮动利率，每季度重置一次，利率等于三月伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)加上等于2.38%好的。伦敦银行间同业拆借利率(Libor)可能会终止。见AGL年度报告Form 10-K截止年度第一部分第1A项中与财务、信贷和金融担保市场相关的风险下标题为“公司可能因从LIBOR过渡为参考利率而受到不利影响”的风险因素2018年12月31日好的。AGUS可在一或多次延期支付利息一或更多连续时段，最多十好多年了。任何未付利息按当时适用的利率计息。AGUS不得将利息推迟至到期日之后。债券可按本金加截至赎回日的应计和未付利息赎回全部或部分。

AGMH发布：

 

6 7/8%QUIBS。？2001年12月19日，AGMH发布1亿美元面额6 7/8%QUIBS到期12月15日，2101，可赎回全部或部分本金，加上截至但不包括赎回日期的应计和未付利息，无需溢价或罚款。

 

6.25%注释。·2002年11月26日，AGMH发布2.3亿美元面额6.252102年11月1日到期的%票据，可赎回全部或部分本金加上截至但不包括赎回日期的应计和未付利息，无需溢价或罚款。

 

5.6%注释。？2003年7月31日，AGMH发布1亿美元面额5.6%7月15，2103到期的票据，可赎回全部或部分本金，加上截至但不包括赎回日期的应计和未付利息，无需溢价或罚款。

 

初级下属债券。·2006年11月22日，AGMH发布3亿美元计划到期日为2036年12月15日，最终偿还日期为2066年12月15日的初级次级债券的面额。2066年12月15日的最终还款日期可能会自动延长至四时间五-如果满足某些条件，则按年递增。这些债券可在2036年12月15日之前的任何时间全部或部分赎回，本金加到赎回之日的应计和未付利息，如果赎回价格更大，则可以赎回整个赎回价格。债券的利息将于2006年11月22日至2036年12月15日以年利率计算。6.4%好的。如果有任何数额的债权证在2036年12月15日后仍未偿还，则未偿还债权证的本金将按等同于以下利率的浮动利率计息一-月LIBOR PLUS2.215%直到还清。

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目录

伦敦银行间同业拆借利率(Libor)可能会终止。见AGL年度报告Form 10-K截止年度第一部分第1A项中与财务、信贷和金融担保市场相关的风险下标题为“公司可能因从LIBOR过渡为参考利率而受到不利影响”的风险因素2018年12月31日好的。AGMH可在一或多次延迟支付债权证利息一或更多连续的不超过十几年。在完成此次发售的过程中，AGMH为购买、持有或出售特定系列AGMH长期债务排名高于债券的人的利益，签订了一项替换资本契约。根据该公约，AGMH或其任何附属公司将不会在上述日期或之前偿还、赎回、购回或击败该等债权证。二十除AGMH已收到出售重置资本证券的收益外，在最终还款日期之前的前1年，AGMH不在此限。此次发行的收益用于向AGMH的股东支付股息。在……里面2019年9个月和2018年9个月，agus购买300万美元和7200万美元分别为债券本金，从而导致在合并基础上的债务清偿损失100万美元在……里面2019年9个月和2600万美元在……里面2018年9个月好的。公司可能会选择在未来额外购买该公司债务或其他公司债务。

  

承诺资本证券

AGC和AGM分别与四个单独的保管信托公司签订了认购协议，允许AGC和AGM分别向信托公司发行总计2亿美元的非累积可赎回永久优先证券，以换取现金。创建每个托管信托的主要目的是发行面值5000万美元的CCS，将收益投资于优质资产，并与AGC或AGM签订认沽期权(视情况而定)。本公司并不认为自己是该等信托的主要受益人，而该等信托并未在Assured Guaranty的财务报表中合并。

该等信托透过行使认沽期权，使AGC及AGM可各自全权酌情获得新股本。当AGC或AGM行使其看跌期权时，相关信托将清算其合格资产组合，并将所得款项用于购买AGC或AGM优先股(视情况而定)。AGC或AGM可以将其向信托出售优先股的收益用于任何目的，包括支付债权。看跌协议没有预定的终止日期或到期日。但是，如果(受某些宽限期限制)发生特定事件，则每个PUT协议将终止。AGC和AGM继续有能力行使各自的看跌期权，并促使相关信托购买其优先股。

在2008或2007年前，CCS支付的金额是通过拍卖程序确定的。所有这些拍卖在2008年或2007年都失败了，CCS支付的费率增加到了各自的最高值。AGC CCS的年利率为一个月LIBOR加250个基点，而AGM承诺优先信托证券的年化利率为一个月LIBOR加200个基点。伦敦银行间同业拆借利率(Libor)可能会终止。见AGL年度报告Form 10-K截止年度第一部分第1A项中与财务、信贷和金融担保市场相关的风险下标题为“公司可能因从LIBOR过渡为参考利率而受到不利影响”的风险因素2018年12月31日.

投资组合

 

该公司管理其投资组合的主要目标是为每一家经营公司提供可能的最高评级，在基础保险风险组合的背景下管理投资风险，保持足够的流动性以应对保险组合中的意外压力，以及最大化税后净投资收入。

 

公司的固定期限证券和短期投资的期限为4.1年2019年9月30日和4.9年2018年12月31日好的。一般而言，本公司的固定期限证券被指定为可供出售。有关投资组合的更多信息和该公司投资估值的详细说明，请参阅项目1，财务报表，注·7，“投资和现金”。

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目录

固定期限证券和短期投资

按安全类型 

	截至2019年9月30日								截至2018年12月31日
	摊销 成本				估计数 公允价值				摊销 成本				估计数 公允价值
	(单位：百万)
固定期限证券：
州和政治分区的义务	$	4,132			$	4,463			$	4,761			$	4,911
美国政府和机构	144				155				167				175
公司证券	2,286				2,339				2,175				2,136
按揭证券(1)：
RMBS	846				877				999				982
商业抵押贷款支持证券(CMBS)	448				469				542				539
资产支持证券	745				775				942				1,068
非美国政府证券	210				199				298				278
固定期限证券总额	8,811				9,277				9,884				10,089
短期投资	1,142				1,142				729				729
固定期限和短期投资总额	$	9,953			$	10,419			$	10,613			$	10,818

 ____________________

(1)	美国政府机构的义务大约是44%抵押贷款支持证券2019年9月30日和48%自.起2018年12月31日，基于公允价值。

 

下表总结了截至目前处于未实现损失状况的所有固定期限证券2019年9月30日和2018年12月31日，按金额持续处于未实现损失状况的时间长度计算的合计公允价值和未实现损失总额。

固定期限证券

按时间长度划分的未实现损失总额 

截至2019年9月30日

	小于12个月								12个月或更多								总计
	公平 价值				未实现 损失				公平 价值				未实现 损失				公平 价值				未实现 损失
	(美元，单位：百万美元)
州和政治分区的义务	$	5			$	—			$	4			$	—			$	9			$	—
美国政府和机构	13				—				4				—				17				—
公司证券	349				(8		)		170				(19		)		519				(27		)
抵押贷款支持证券：
RMBS	7				—				193				(10		)		200				(10		)
CMBS	1				—				4				—				5				—
资产支持证券	83				(2		)		147				(1		)		230				(3		)
非美国政府证券	53				(2		)		80				(10		)		133				(12		)
总计	$	511			$	(12	)		$	602			$	(40	)		$	1,113			$	(52	)
证券数量(1)					133								143								256
具有OTTI的证券数量					12								9								21

 

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目录

固定期限证券

按时间长度划分的未实现损失总额 

截至2018年12月31日

	小于12个月								12个月或更多								总计
	公平 价值				未实现 损失				公平 价值				未实现 损失				公平 价值				未实现 损失
	(美元，单位：百万美元)
州和政治分区的义务	$	195			$	(4	)		$	658			$	(14	)		$	853			$	(18	)
美国政府和机构	11				—				24				(1		)		35				(1		)
公司证券	836				(19		)		522				(33		)		1,358				(52		)
抵押贷款支持证券：
RMBS	85				(2		)		447				(32		)		532				(34		)
CMBS	111				(1		)		164				(6		)		275				(7		)
资产支持证券	322				(4		)		38				(1		)		360				(5		)
非美国政府证券	83				(4		)		99				(18		)		182				(22		)
总计	$	1,643			$	(34	)		$	1,952			$	(105	)		$	3,595			$	(139	)
证券数量(1)					417								608								997
具有OTTI的证券数量(1)					22								22								42

___________________

(1)	证券的数量不会相加，因为由相同证券组成的批次是在不同的时间购买的，并且出现在上述两个类别中(即少于12个月和12个月或更多)。如果一个安全性同时出现在两个类别中，则它只在“总计”列中计数一次。

 

12个月或更长时间内处于未实现损失状况的证券2019年9月30日和2018年12月31日, 27和38证券的未实现损失分别大于10%账面价值。这些证券的未实现损失总额是2400万美元自.起2019年9月30日和4300万美元自.起2018年12月31日. 本公司在决定证券是否有信用损失时考虑了信贷质量、现金流、利率变动、持有证券以恢复的能力以及出售证券的意图。本公司已确定记录的未实现损失自.起2019年9月30日和2018年12月31日与产量有关，而不是OTTI的结果。

 

利率的变化影响公司固定期限投资组合的价值。随着利率的下降，固定期限证券的公允价值一般会增加，而随着利率的上升，固定期限证券的公允价值一般会减少。该公司的固定期限证券组合主要由高质量的流动性工具组成。

 

按合同到期日划分的公司可供出售的固定期限证券的摊销成本和估计公允价值如下所示。预期到期日将与合同到期日不同，因为借款人可能有权催缴或预付债务，但有或没有催缴或预付罚金。

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目录

固定期限证券的发行

按合同到期日

截至2019年9月30日

 

	摊销 成本				估计数 公允价值
	(单位：百万)
一年内到期	$	274			$	275
一年至五年后到期	1,617				1,635
五年到十年后到期	2,133				2,242
十年后到期	3,493				3,779
抵押贷款支持证券：
RMBS	846				877
CMBS	448				469
总计	$	8,811			$	9,277

 

下表总结了截至目前公司投资组合的评级分布2019年9月30日和2018年12月31日好的。评级反映了穆迪投资者服务公司(Moody‘s Investors Service，Inc.)的较低评级。以及标准普尔金融服务有限责任公司(Standard&Poor‘s Financial Services LLC)的一个部门--标准普尔全球评级公司(S&P Global Ratings)，但为减少损失或其他风险管理战略而购买的债券除外，这些债券使用Assured Guaranty的内部评级分类。

 

分布

按评级计算的固定期限证券

 

额定值		自.起 2019年9月30日			自.起 2018年12月31日
AAA级		16.5	%		15.7	%
AA型		45.2			48.2
A		20.9			19.8
血脑屏障		8.3			5.0
大(1)		8.4			10.8
未定级		0.7			0.5
总计		100.0	%		100.0	%

____________________

(1)	主要包括损失缓解和其他风险管理资产。更多信息见项目I，财务报表，附注7，投资和现金。

 

基于公允价值、投资和受限现金，这些资金或者是根据法定要求为第三方让渡保险人的利益而以信托形式持有的，或者是为满足国家许可要求而存入保证金的，或者是以其他方式质押或限制合计的。2.78亿美元和2.66亿美元，截至2019年9月30日和2018年12月31日分别为。投资组合还包含由某些AGL子公司以信托形式持有的证券，或根据法定和监管要求为其他AGL子公司的利益而限制的证券，金额为15.96亿美元和18.55亿美元，基于公允价值，截至2019年9月30日和2018年12月31日分别为。

 

本公司对一名CDS交易对手负有抵押品入账义务。更多信息见项目I，财务报表，附注8，作为信用衍生工具入账的合同。

第三项。	关于市场风险的定量和定性披露

截至2019年9月30日，公司面临的市场风险没有发生实质性变化，因为2018年12月31日.

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第四项。	控制和程序

在AGL总裁、首席执行官和首席财务官的参与下，Assured Guaranty的管理层负责建立和维护披露控制和程序(如“交易法”下规则13a-15(E)和15d-15(E)定义的那样)，在证券交易委员会的规则和表格中规定的期限内，有效地记录、处理、汇总和报告AGL根据“交易法”提交或提交的报告中要求AGL披露的信息，并确保此类信息包括总裁、首席执行官和首席财务官(视情况而定)，以便及时作出有关所需披露的决定。

 

公司管理层在首席执行官和首席财务官的参与下，评估了公司截至#年的披露控制和程序的有效性2019年9月30日好的。根据他们截至的评估2019年9月30日在此Form？10-Q所涵盖的范围内，公司首席执行官和首席财务官得出结论认为，公司的披露控制和程序是有效的。

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第二部分。	其他资料

第一项。	法律程序

 

公司受到法律程序和索赔的约束，如公司截止年度的年度报告Form O 10-K中所述2018年12月31日，在公司截至2019年3月31日和2019年6月30日的季度报告Form 10-Q中，以及第I部分，项目1，财务报表，附注12，承付款和或有事项-本Form 10-Q中包含的法律程序。在截至三个月的时间里，这些程序的实质性发展2019年9月30日在下文和财务报表附注12“承诺和或有事项”的“诉讼”一节中对此进行了说明。

2011年11月28日，雷曼兄弟国际(欧洲)(管理中)(LBIE)起诉AG金融产品公司。(AGFP)，AGC的附属公司，过去曾根据CDS向交易对手提供信用保护。根据这些CDS，AGC充当AGFP的信贷支持提供商。LBIE在纽约州最高法院提起的申诉声称，基于AGFP的终止，LBIE违反了隐含的诚信和公平交易之约九LBIE和AGFP之间的信用衍生品交易，以及基于AGFP终止的违约和违反默示诚信和公平交易之约提出的索赔28LBIE与AGFP之间的其他信用衍生品交易以及AGFP对与这些交易相关的终止付款的计算28其他信用衍生交易。在LBIE违约后，AGFP根据AGFP与LBIE之间的协议正确终止了相关交易，并正确计算了终止付款。AGFP计算出LBIE大约欠AGFP400万美元对于被驳回的索赔和大约2500万美元关于其他信用衍生品交易的终止，而LBIE在申诉中称，AGFP欠LBIE的终止付款约为14亿美元好的。AGFP提交了一项动议，驳回LBIE的申诉中违反隐含诚信之约的索赔，2013年3月15日，法院批准了AGFP的动议，驳回了与LBIE的指控有关的指控九信用衍生品交易和缩小LBIE关于以下方面的索赔28其他信用衍生交易。LBIE的管理人在2015年4月10日提交给LBIE无担保债权人的一份报告中披露，LBIE的估值专家计算了LBIE对LBIE的损害索赔总额28事务处理的范围最小约为2亿美元和最大大约5亿美元，取决于对AGFP的信用风险进行的调整(如果有)，并不包括任何适用的利息。AGFP就LBIE提出的其余诉讼原因和AGFP的反诉提出了一项即决判决的动议，2018年7月2日，法院部分批准了AGFP的动议，部分予以否认。法院完全驳回了LBIE关于违反隐含的诚信和公平交易之约的剩余索赔，还驳回了LBIE对违约的索赔，仅在其基于AGFP与拍卖有关的行为的范围内。关于LBIE的违约索赔，法院认为，关于AGFP是否合理和善意地计算其损失，存在可审判的事实问题。2018年10月1日，AGFP向纽约州最高法院上诉法庭第一司法部提出上诉，要求推翻下级法院驳回AGFP关于LBIE唯一剩余违约索赔的即决判决动议的部分裁决。2019年1月17日，上诉庭确认了最高法院的裁决，认为下级法院正确地裁定，关于AGFP是否合理和善意地计算其损失，存在可审判的事实问题。一项试验计划在2020年3月进行。

第1A项。	危险因素

见公司截止年度年度报告第一部分“1A项风险因素”的Form 10-K中列出的风险因素2018年12月31日好的。除以下所述外，截至九个月期间，该表格10-K表格的年度报告中披露的风险因素并无重大变化2019年9月30日好的。为免生疑问，以下风险因素取代了公司截至2019年6月30日的季度报告表格10-Q的第II部分1A项下包括的其他风险因素。

最近对BlueMountain的收购可能会对公司与其投资者、监管机构、评级机构、员工或其承保的义务人的关系或BlueMountain的业务或与其客户和员工的关系产生负面影响。

收购BlueMountain代表公司参与资产管理业务的显著增加，并涉及公司的一项重大投资。本公司在收盘前与其相关监管机构和评级机构讨论了蓝山收购，并不认为收购蓝山对其与这些监管机构或评级机构的关系产生了负面影响。然而，不能保证收购BlueMountain不会对公司与其所承保的投资者、监管机构、评级机构、员工或义务人的关系或其业务或经营结果产生负面影响。

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蓝山公司创造新业务和留住现有客户的能力取决于其客户投资的表现以及与客户的关系。不能保证收购BlueMountain不会对BlueMountain与任何投资者或潜在投资者的关系产生负面影响。任何这样的负面影响都可能阻止公司实现它期望从收购蓝山中获得的好处。

该公司依赖于其管理人员和其他关键员工的经验和行业知识，包括蓝山公司的主要投资专业人员，以执行其业务计划。公司在资产管理方面的成功部分取决于公司吸引、激励和留住关键管理人员和其他关键员工，包括关键投资专业人员的能力。与BlueMountain整合相关的不确定因素可能导致公司的管理人员和其他关键员工(包括关键投资专业人员)离职，公司可能难以吸引和激励管理人员和其他关键员工(包括关键投资专业人士)，就像收购BlueMountain之前一样。

BlueMountain可能会带来风险，可能对公司的业务、运营结果或财务状况产生负面影响。

虽然公司于2017年收购了投资顾问公司Wasmer，Schroeder&Company LLC的少数股权，但收购BlueMountain代表了公司参与资产管理业务的显著增加。该业务线的扩展，公司认为符合其风险状况和从其核心能力中获得的利益，可能会带来新的风险，可能对公司的业务、运营结果或财务状况产生负面影响。

收购BlueMountain还可能带来公司截至2018年12月31日的年度10-K报表中第I部分“项目1A.风险因素、与公司业务相关的风险--收购可能不会产生预期的收益，并可能使公司遭受非货币后果”中所描述的风险“以及--替代投资可能不会产生预期的收益”。

由于蓝山收购已经完成，公司的业务、经营业绩和财务状况可能会受到资产管理公司面临的一些风险的影响。资产管理服务主要是一项收费业务，BlueMountain的资产管理和绩效费用基于其AUM的金额以及这些资产的绩效。BlueMountain投资的市场波动或下跌，或其投资表现不佳，可能对其AUM及其资产管理和绩效费用产生负面影响，并可能阻止未来对BlueMountain基金的投资。BlueMountain的业务还受到法律、监管、合规、会计、估值和政治风险的影响，这些风险与公司提供信用保护产品的业务所涉及的风险不同。此外，资产管理业务是一项竞争激烈的业务，产生了竞争性风险。

扩大本公司投资组合中的投资类别和类型可能会使其面临信贷、利率和流动性增加的风险。

公司打算利用在收购BlueMountain中获得的投资知识和经验，通过以下两种方式扩大其投资组合中包括的投资类别和类型：(A)在三年内向BlueMountain管理的基金、CLO和单独管理的账户投资5亿美元；(B)扩大其不受BlueMountain管理的另类投资的类别和类型。这种扩张可能会增加公司在截至2018年12月31日的10-K表格年度报告中第I部分“第1A项”下描述的公司投资组合中的风险。风险因素，与金融、信贷和担保市场相关的风险--公司的投资组合可能受到信贷、利率和其他市场变化的不利影响。“此外，这种扩张可能导致公司将其投资组合的一部分投资于流动性低于其目前投资的一些投资。虽然本公司在管理其投资组合时考虑到其流动性要求，但这一扩张可能会增加本公司截至2018年12月31日的10-K表格年度报告中第I部分“第1A项”项下所描述的风险。风险因素、与公司资本和流动性要求相关的风险。“

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第二项。	未经登记的股权证券销售和收益使用

 

发行人购买股权证券

 

下表反映了公司购买AGL普通股的情况2019年第三季度.

 

周期		总计 数字^ 股份 购得			平均值 支付的价格 每^份				总计^^个数^^ 股份，购买，购买，股份，购买 公开^^的第^ 宣布的^计划(1)			最大^数 (或近似美元价值)^股票^^_ 购得 在^下^^程序(2)
7月1日-7月31日		1,172,573			$	43.68			1,144,494			$	157,873,299
8月1日-8月31日		1,138,821			$	43.93			1,138,265			$	407,873,306
9月1日-9月30日		1,122,727			$	44.73			1,117,918			$	357,873,322
总计		3,434,121			$	44.10			3,400,677

____________________

(1)	自2013年初起实施回购后2019年11月7日，本公司共购回1.037亿大约为普通股31.15亿美元不包括佣金，平均价格为$30.05每股。董事会于2019年8月7日授权另外一名3亿美元股份回购。自.起2019年11月7日，公司被授权购买的剩余授权是2.99亿美元它的普通股，在结算的基础上。

(2)	不包括佣金。

第六项。	展品。

 

以下证物随本报告提交：

 

陈列品 数			^文档的描述^^
31.1			根据2002年“萨班斯-奥克斯利法案”第302节通过的“交换法”规则^13A-14和15D-14对首席执行官的证明，该规则是根据“萨班斯-奥克斯利法案”第302节通过的。
31.2			CFO的认证依据交易所法案规则#13A-14和15D-14，该规则是根据2002年“萨班斯-奥克斯利法案”的##302节通过的
32.1			根据2002年萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act of 2002)第906节通过的18U.S.C.§1350对CEO的证明
32.2			CFO根据18U.S.C.第1350节的认证，该节是根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第906节通过的，该节是根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906节通过的
101.1			The following financial information from Assured Guaranty Ltd.’s Quarterly Report on Form 10-Q for the quarter ended September 30，2019 formatted in inline XBRL：(i) Condensed Consolidated Balance Sheets at September 30，2019 and December 31，2018；(ii) Condensed Consolidated Statements of Operations for the Three and Nine Months ended September 30，2019 and 2018；(iii) Condensed Consolidated Statements of Comprehensive Income for the Three and Nine Months ended September 30，2019 and 2018；(iv) Condensed Consolidated Statements of Shareholders’Equity for the Three and Nine Months ended September 30，2019 and 2018；(V)截至2019年9月30日和2018年9月30日止九个月的简明综合现金流量表；及(Vi)简明综合财务报表附注。
104.1			Assured Guaranty？Ltd.的Form#10-Q上截至2019年9月30日的季度季度报告的封面互动数据文件格式化，在内联XBRL中(封面XBRL标签嵌入在内联XBRL文档中，并包括在附件101中)。

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目录

签名

 

根据1934年“证券交易法”的要求，注册人已正式促使本报告由以下正式授权的签署人代表其签署。

 

	保诚担保有限公司 (注册人)
日期为2019年11月8日	依据：	/s/Robert A.Bailenson
		罗伯特贝伦森(Robert A.Bailenson) 首席财务官(首席财务官和正式授权官员)

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