文件
假的--12-31Q3201900000115440.430.960.110.820.20.25000000005000000001829936401836741471829936401836741470.100.1050000005000000001000000535000000P3Y16968323716900261700000115442019-01-012019-09-3000000115442019-11-040000011544WRB：次级DebenturesDue20565.75成员2019-01-012019-09-300000011544WRB：次级DebenturesDue20565.9成员2019-01-012019-09-300000011544WRB：次级DebenturesDee 20585.702019-01-012019-09-300000011544WRB：次级Debenturesdue20535.625 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4217：美元iso 4217：美元Xbrli：股票WRB：职位WRB：段


 
美国证券交易委员会
华盛顿特区20549

表格10-Q
(第一标记)
☒
依据1934年证券交易所ACT第13或15(D)条提交的季度报告
截止季度(一九二零九年九月三十日)
或
☐
根据1934年“证券交易法”第13或15(D)节提交的过渡报告。
的过渡时期                    到                    .
委员会档案编号
1-15202

伯克利公司感言
(其章程所指明的注册人的确切姓名)
特拉华州
 
22-1867895
(国家或其他司法管辖区)
成立为法团或组织)
 
(国税局雇主识别号码)
 
 
 
船道475号
格林威治
康涅狄格州
06830
(主要行政办公室地址)
 
 
(邮政编码)
(203)
629-3000
(登记人的电话号码，包括区号)
 
无
 
前姓名、前地址及前财政年度，如自上次报告以来有所更改.
根据该法第12(B)节登记的证券：
标题
交易符号
名字
 
 
 
普通股，每股面值.20美元
WRB
纽约证券交易所
5.625%的次级债务应于2053年到期
WRB B
纽约证券交易所
5.9%次级债务到期2056年
WRB C
纽约证券交易所
5.75%的次级债务应于2056年到期
WRB D
纽约证券交易所
5.70%次级债务到期2058
WRB E
纽约证券交易所
通过检查标记表明注册人(1)是否提交了1934年“证券交易法”第13条或第15(D)节要求在前12个月内提交的所有报告(或要求登记人提交此类报告的期限较短)，(2)在过去90天中一直受到这类申报要求的限制。是 ☒ 电话号码☐
通过检查标记，说明注册人是否以电子方式提交了在前12个月(或要求注册人提交此类文件的较短期限)中根据条例S-T(本章第232.405节)第405条要求提交的每个交互数据文件。是 ☒电话号码☐



通过检查标记表明注册人是大型加速备案者、加速备案者、非加速备案者、较小的报告公司还是新兴的增长公司。参见“交易所法”第12b-2条中“大型加速备案者”、“加速备案者”、“小型报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。
大型加速箱
 ☒
 
加速过滤器
☐
非加速滤波器
☐
 
小型报告公司
☐
 
 
 
新兴成长型公司
☐
如果是新兴成长型公司，请用支票标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守“外汇法”第13(A)条规定的任何新的或经修订的财务会计准则。☐
通过检查标记表明注册人是否为空壳公司(如“交易法”规则12b-2所定义)。是☐电话号码☒
普通股数目，面值为.20美元，截至2019年11月4日: 183,674,708
 



目录
第一部分-财务资料
 
项目1.财务报表
 
项目2.管理层对财务状况和经营结果的讨论与分析
 
第三项.市场风险的定量和定性披露
 
项目4.管制和程序
第二部分-其他资料
 
项目1.法律程序
 
第1A项.危险因素
 
第二项股权证券的未登记销售和收益的使用
 
项目6.展品
签名
EX-31.1
EX-31.2
EX-32.1
Ex-101实例文档
ex-101模式文档
Ex-101计算LINKBASE文档
ex-101标签LINKBASE文档
Ex-101演示文稿LINKBASE文档
ex-101定义LINKBASE文档



第一部分-财务资料
项目1.     财务报表

W.R.Berkley公司及其附属公司
合并资产负债表
(单位：千，除共享数据外)
 
九月三十日
2019
 
十二月三十一日
2018
 
(未经审计)
 
(已审计)
资产
 
 
 
投资：
 
 
 
固定到期证券
$
14,086,075

 
$
13,606,812

房地产
2,102,391

 
1,957,092

投资基金
1,227,298

 
1,332,818

套利交易帐户
641,993

 
452,548

权益证券
443,654

 
279,006

应收贷款
92,285

 
94,813

投资总额
18,593,696

 
17,723,089

现金和现金等价物
812,550

 
817,602

应收保费及费用
2,009,294

 
1,807,762

应付再保险人的款项
2,079,525

 
1,932,291

递延政策采购费用
527,390

 
497,629

预付再保险保费
547,352

 
498,880

经纪及结算机构应收帐款交易
209,061

 
347,228

财产、家具和设备
416,966

 
416,372

善意
169,652

 
173,037

应计投资收入
144,488

 
144,481

联邦和外国所得税
—

 
36,193

其他资产
708,537

 
501,413

总资产
$
26,218,511

 
$
24,895,977

 
 
 
 
负债和权益
 
 
 
负债：
 
 
 
损失和损失费用准备金
$
12,396,955

 
$
11,966,448

未获保费
3,691,312

 
3,359,991

应付再保险公司
336,547

 
256,917

已出售但尚未购买的交易帐户证券
68,976

 
38,120

联邦和外国所得税
15,279

 
—

其他负债
1,267,221

 
1,005,184

高级票据和其他债务
1,434,725

 
1,882,028

附属债券
908,053

 
907,491

负债总额
20,119,068

 
19,416,179

公平：
 
 
 
优先股，每股面值$.10：
 
 
 
获授权的5，000，000股；已发行和未发行-无
—

 
—

普通股，每股面值.20美元：
 
 
 
已发行和已发行并已发行的经核准的5亿股国库券，分别为183，674，147股和182，993，640股
70,535

 
70,535

额外已付资本
1,045,448

 
1,039,633

留存收益
7,971,019

 
7,558,619

累计其他综合损失
(322,100
)
 
(510,470
)
按成本计算的库房股票，分别为169，002，617和169，683，237股
(2,708,606
)
 
(2,720,466
)
股东权益总额
6,056,296

 
5,437,851

非控制利益
43,147

 
41,947

总股本
6,099,443

 
5,479,798

负债和权益共计
$
26,218,511

 
$
24,895,977

见所附临时合并财务报表附注。

1



W.R.Berkley公司及其附属公司
收入综合报表(未经审计)
(单位：千，除每股数据外)
 
三个月
截至9月30日，
 
九个月
截至9月30日，
 
 
 
2019
 
2018
 
2019
 
2018
收入：
 
 
 
 
 
 
 
净保费
$
1,749,906

 
$
1,624,214

 
$
5,202,971

 
$
4,913,656

未获净保费的变动
(73,096
)
 
(20,729
)
 
(286,464
)
 
(161,709
)
净保费
1,676,810

 
1,603,485

 
4,916,507

 
4,751,947

投资净收益
161,692

 
186,124

 
508,279

 
514,419

已实现和未实现投资收益净额
1,465

 
22,334

 
143,691

 
140,429

非保险业务收入
101,880

 
95,168

 
283,005

 
242,037

保险服务费
23,681

 
30,782

 
71,440

 
91,175

其他收入
188

 
9

 
3,200

 
59

总收入
1,965,716

 
1,937,902

 
5,926,122

 
5,740,066

业务费用和费用：
 
 
 
 
 
 
 
损失和损失费用
1,041,471

 
1,017,720

 
3,058,950

 
2,954,575

其他业务费用和费用
581,045

 
577,648

 
1,760,961

 
1,781,230

非保险业务费用
101,743

 
93,463

 
280,141

 
238,198

利息费用
38,475

 
39,848

 
119,913

 
116,608

业务费用和费用共计
1,762,734

 
1,728,679

 
5,219,965

 
5,090,611

所得税前收入
202,982

 
209,223

 
706,157

 
649,455

所得税费用
(37,831
)
 
(44,780
)
 
(141,965
)
 
(136,661
)
非控制权益前净收入
165,151

 
164,443

 
564,192

 
512,794

非控制利益
57

 
(2,523
)
 
(1,554
)
 
(4,402
)
普通股股东净收入
$
165,208

 
$
161,920

 
$
562,638

 
$
508,392

 
 
 
 
 
 
 
 
每股净收入：
 
 
 
 
 
 
 
基本
$
0.87

 
$
0.85

 
$
2.95

 
$
2.68

稀释
$
0.85

 
$
0.84

 
$
2.91

 
$
2.64


见所附临时合并财务报表附注。






2


W.R.Berkley公司及其附属公司
综合收入报表(未经审计)
(单位：千)
 
三个月
截至9月30日，
 
九个月
截至9月30日，
 
 
 
2019
 
2018
 
2019
 
2018
非控制权益前净收入
$
165,151

 
$
164,443

 
$
564,192

 
$
512,794

其他综合(损失)收入：
 
 
 
 
 
 
 
未实现货币换算调整数的变化
(36,682
)
 
15,686

 
(31,414
)
 
(75,970
)
未实现投资(损失)收益的变化，扣除税后
(24,745
)
 
(94,842
)
 
219,679

 
(253,056
)
其他综合(损失)收入
(61,427
)
 
(79,156
)
 
188,265

 
(329,026
)
综合收入
103,724

 
85,287

 
752,457

 
183,768

非控制利益
(66
)
 
(2,463
)
 
(1,659
)
 
(4,316
)
普通股股东综合收益
$
103,658

 
$
82,824

 
$
750,798

 
$
179,452


见所附临时合并财务报表附注。

3


W.R.Berkley公司及其附属公司
股东权益综合报表(未经审计)
(单位：千)
 
三个月
截至9月30日，
 
九个月
截至9月30日，
 
 
2019
 
2018
 
2019

2018
普通股：
 
 
 
 
 
 
 
期初和期末
$
70,535

 
$
70,535

 
$
70,535

 
$
70,535

额外实收资本：
 
 
 
 
 
 
 
期初
$
1,058,416

 
$
1,036,796

 
$
1,039,633

 
$
1,024,772

发行的受限制股票单位
(28,155
)
 
(11,048
)
 
(30,659
)
 
(16,690
)
限制性股票单位支出
15,187

 
8,815

 
36,474

 
26,481

期末
$
1,045,448

 
$
1,034,563

 
$
1,045,448

 
$
1,034,563

留存收益：
 
 
 
 
 
 
 
期初
$
7,826,015

 
$
7,423,162

 
$
7,558,619

 
$
6,956,882

会计原则变化引起的累积效应调整
—

 
—

 
—

 
215,939

普通股股东净收入
165,208

 
161,920

 
562,638

 
508,392

股息(每股0.11美元、0.43美元、0.82美元和0.96美元)
(20,204
)
 
(79,376
)
 
(150,238
)
 
(175,507
)
期末
$
7,971,019

 
$
7,505,706

 
$
7,971,019

 
$
7,505,706

累计其他综合损失：
 
 
 
 
 
 
 
未实现投资收益(损失)：
 
 
 
 
 
 
 
期初
$
152,915

 
$
2,694

 
$
(91,491
)
 
$
375,421

会计原则变化引起的累积效应调整
—

 
—

 
—

 
(214,539
)
未变现(亏损)证券收益的变化-非临时减值
(25,005
)
 
(94,775
)
 
219,388

 
(252,974
)
非临时减值证券未实现收益(损失)的变化
383

 
(7
)
 
396

 
4

期末
128,293

 
(92,088
)
 
128,293

 
(92,088
)
货币换算调整数：
 
 
 
 
 
 
 
期初
(413,711
)
 
(398,536
)
 
(418,979
)
 
(306,880
)
期间净变化
(36,682
)
 
15,686

 
(31,414
)
 
(75,970
)
期末
(450,393
)
 
(382,850
)
 
(450,393
)
 
(382,850
)
累计其他综合损失共计
$
(322,100
)
 
$
(474,938
)
 
$
(322,100
)
 
$
(474,938
)
国库股票：
 
 
 
 
 
 
 
期初
$
(2,717,410
)
 
$
(2,708,534
)
 
$
(2,720,466
)
 
$
(2,709,386
)
已行使的股票/既得股票
8,804

 
10,515

 
11,308

 
17,478

回购股票
—

 
—

 
—

 
(6,799
)
股票发行
—

 
1

 
552

 
689

期末
$
(2,708,606
)
 
$
(2,698,018
)
 
$
(2,708,606
)
 
$
(2,698,018
)
非控制利益：
 
 
 
 
 
 
 
期初
$
43,318

 
$
39,510

 
$
41,947

 
$
39,819

分布
(237
)
 
(788
)
 
(459
)
 
(2,950
)
净(损失)收入
(57
)
 
2,523

 
1,554

 
4,402

其他综合收入(损失)，扣除税后
123

 
(60
)
 
105

 
(86
)
期末
$
43,147

 
$
41,185

 
$
43,147

 
$
41,185

见所附临时合并财务报表附注。

4


W.R.Berkley公司及其附属公司
现金流量表(未经审计)
(单位：千)
 
九个月
截至9月30日，
 
 
2019
 
2018
业务活动现金：
 
 
 
普通股股东净收入
$
562,638

 
$
508,392

调整数，将净收入与(用于)业务活动的现金净额对账：
 
 
 
已实现和未实现投资收益净额
(143,691
)
 
(140,429
)
折旧和摊销
42,007

 
76,541

非控制利益
1,554

 
4,402

投资基金
(77,284
)
 
(94,075
)
股票激励计划
38,440

 
28,528

改变：
 
 
 
套利交易帐户
(20,422
)
 
(14,795
)
应收保费及费用
(206,867
)
 
(107,347
)
再保险账户
(116,359
)
 
(114,298
)
递延政策采购费用
(30,537
)
 
(7,466
)
所得税
(16,449
)
 
(99,945
)
损失和损失费用准备金
443,454

 
230,112

未获保费
336,664

 
176,736

其他
(18,104
)
 
(103,832
)
业务活动现金净额
795,044

 
342,524

用于投资活动的现金：
 
 
 
出售固定期限证券的收益
1,341,688

 
2,841,642

出售权益证券所得收益
40,709

 
449,388

投资基金的(捐款)分配
187,321

 
(3,505
)
固定到期证券的到期日和预付收益
2,278,264

 
1,957,724

购买固定期限证券
(3,853,108
)
 
(5,187,501
)
购买权益证券
(66,305
)
 
(87,059
)
购房
(176,538
)
 
(454,410
)
应收贷款的变化
3,156

 
(14,345
)
财产、家具和设备的净增额
(1,802
)
 
(35,582
)
应付证券经纪人的余额变动
54,620

 
5,601

收到的与业务处置有关的现金
—

 
8,664

购买业务的付款，扣除所购现金的净额
—

 
(6,637
)
其他
45

 
(443
)
用于投资活动的现金净额
(191,950
)
 
(526,463
)
来自融资活动的现金(使用中)：
 
 
 
偿还高级票据和其他债务
(448,409
)
 
(23
)
发债净收益
—

 
198,905

给普通股股东的现金红利
(130,035
)
 
(96,131
)
购买普通股国库券
—

 
(6,799
)
其他，净额
(20,750
)
 
(4,238
)
(用于)融资活动的现金净额
(599,194
)
 
91,714

汇率变动对现金的净影响
(8,952
)
 
(38,880
)
现金和现金等价物变动净额
(5,052
)
 
(131,105
)
年初现金及现金等价物
817,602

 
950,471

期末现金及现金等价物
$
812,550

 
$
819,366

见所附临时合并财务报表附注。

5



W.R.Berkley公司及其附属公司
临时合并财务报表附注(未经审计))

(1) 一般
未经审计的合并财务报表，包括W.R.Berkley公司及其子公司(“公司”)的账目，是根据美国公认的中期财务信息会计原则(“GAAP”)编制的。因此，它们不包括一般公认会计原则要求的年度财务报表所需的所有资料和说明。未经审计的合并财务报表反映了所有调整，仅包括正常的经常性项目，这些调整是必要的，以便在与先前审计的合并财务报表一致的基础上公允列报公司的财务状况和经营结果。中期的业务结果不一定表明该年可能预期的结果。所有重要的公司间账户和交易都已被取消。按照公认会计原则编制财务报表需要管理层作出估计和假设，以影响财务报表之日报告的资产和负债数额以及或有资产和负债的披露以及报告期内反映的收入和支出。有关判断及预算范围的进一步资料，以及了解公司财务状况及经营结果所需的其他资料，请参阅公司截至年底的10-K表格年报所载经审计的综合财务报表及附注。2018年12月31日.
已在2018最初报告的财务报表符合2019财务报表。已对已发行股票和每股金额进行了调整，以反映2019年4月2日实行的2比3普通股分割。此外，从2019年第一季度开始，该公司将再保险部门更名为再保险和单一险种超额业务，并将单一险种超额业务从保险部门重新分类。重新分类的业务包括仅在超额基础上保留风险的业务。
所得税准备金是根据公司估计的年度有效税率计算的。本季度的实际税率与21%主要是因为免税的投资收入，与股权补偿相关的税收优惠，以及对来自不同税率的外国管辖区的收入征税。

(2) 每股数据
公司提供基本和稀释的每股净收入(“每股收益”)数额。基本每股收益除以当期流通普通股的加权平均数目(包括7,389,781和7,270,954在设保人信托中持有的普通股2019年9月30日和2018分别)。在设保人信托中持有的普通股是在既得但强制推迟的限制性股份单位(“RSU”)结算后交付的。设保人信托所持有的股份不影响已发行的稀释股份，因为根据既得利益单位交付的股份已包括在已发行的稀释股份中。稀释每股收益是根据在此期间流通的基本股票和普通股的加权平均数量计算的，并使用股票激励计划的国库股法计算。在具有反稀释效应的时期，普通股被排除在计算范围之外。
用于计算每股基本收益和稀释收益的普通股加权平均数如下：
 
三个月
截至9月30日，
 
九个月
截至9月30日，
 
 
(单位：千)
2019
 
2018
 
2019
 
2018
基本
190,862

 
190,241

 
190,593

 
189,862

稀释
193,589

 
192,842

 
193,557

 
192,606



(3) 最近的会计公告
最近通过的会计公告：
2016年2月，财务会计准则委员会(“FASB”)发布了2016-02年度“更新会计准则”(“ASU”)，对租赁的会计和披露指南进行了修订，该指南保留了租赁的两种分类，即运营租赁或融资租赁，这两种做法都要求承租人承认一项使用权资产和超过12个月的租约的租赁负债。使用权、资产和租赁负债是根据现金流量的现值确定的。融资租赁通过确认租赁负债的利息费用与使用权资产的摊销费用来反映融资安排。经营租赁在租赁期限内以直线确认租赁费用(不单独确认利息费用)。会计

6


经更新的指南对出租人的影响不大，更新后的指南在2018年12月15日以后的报告期内生效。在规则允许的情况下，该公司前瞻性地采用了截至2019年3月31日的季度的新指南。该公司选择使用过渡指南所允许的实际权宜之计，该指南允许公司不重新评估现有租赁分类，以确定已经有效的租赁。通过本指南后，确认了一项资产为$的使用权。185百万及$租赁法律责任215百万(收养前公司有一美元30百万(已确认的递延租金负债)在综合资产负债表中分别在其他资产和其他负债中报告。本指南的通过对公司的经营结果或流动资金没有影响。

2019年生效的所有其他会计和报告准则要么不适用于公司，要么对公司没有实质性影响。
尚未生效的会计和报告标准：
2016年6月，FASB发布了ASU 2016-13，“金融工具-信用损失”，对金融工具信用损失会计准则进行了修正。更新后的指南修订了现有可供出售债务证券的非临时减值模式，要求通过备抵账户确认与信贷损失有关的减值，并将信贷损失的数额限制在证券摊销成本法与公允价值之间的差额。本指南还适用一种新的当前预期信用损失模型，用于确定以摊销成本计量的金融工具的信用相关减值，例如再保险可收回额。更新后的指南适用于2019年12月15日以后的报告期。

根据截至2019年9月30日的最新信息，与营业资产有关的信贷损失，如保费应收账款和再保险可收回款项，不应对业务结果、财务状况或流动性产生重大影响。该公司正在最后确定其投资方法和实施，以及与公司经营结果、财务状况或流动性有关的对采用的影响，这将取决于当时持有的投资和市场状况。

所有其他最近发布但尚未生效的会计和报告准则要么不适用于本公司，要么预期不会对公司产生重大影响。



7


(4) 综合损益表

下表列出累计其他综合收入(损失)(“AOCI”)变化的组成部分：
(单位：千)
未实现投资
收益(损失)
 
货币换算调整
 
累计其他综合
(损失)收入
截至2019年9月30日止的9个月
 
 
 
 
AOCI的变化
 
 
 
 
期初
$
(91,491
)
 
$
(418,979
)
 
$
(510,470
)
改叙前其他综合收入(损失)
218,592

 
(31,414
)
 
187,178

从AOCI重新分类的金额
1,087

 
—

 
1,087

其他综合收入(损失)
219,679

 
(31,414
)
 
188,265

与非控制利益有关的未实现投资损失
105

 
—

 
105

期末
$
128,293

 
$
(450,393
)
 
$
(322,100
)
从AOCI重新分类的金额
 
 
 
 
 
税前
$
1,376

(1)
$
—

 
$
1,376

税收效应
(289
)
(2)
—

 
(289
)
税后金额重新分类
$
1,087

 
$
—

 
$
1,087

其他综合收入(损失)
 
 
 
 
 
税前
$
287,739

 
$
(31,414
)
 
$
256,325

税收效应
(68,060
)
 
—

 
(68,060
)
其他综合收入(损失)
$
219,679

 
$
(31,414
)
 
$
188,265

截至2019年9月30日止的三个月
 
 
 
 
AOCI的变化
 
 
 
 
期初
$
152,915

 
$
(413,711
)
 
$
(260,796
)
改叙前的其他综合损失
(27,023
)
 
(36,682
)
 
(63,705
)
从AOCI重新分类的金额
2,278

 
—

 
2,278

其他综合损失
(24,745
)
 
(36,682
)
 
(61,427
)
与非控制利益有关的未实现投资损失
123

 
—

 
123

期末余额
$
128,293

 
$
(450,393
)
 
$
(322,100
)
从AOCI重新分类的金额
 
 
 
 
 
税前
$
2,884

(1)
$
—

 
$
2,884

税收效应
(606
)
(2)
—

 
(606
)
税后金额重新分类
$
2,278

 
$
—

 
$
2,278

其他综合损失
 
 
 
 
 
税前
$
(28,592
)
 
$
(36,682
)
 
$
(65,274
)
税收效应
3,847

 
—

 
3,847

其他综合损失
$
(24,745
)
 
$
(36,682
)
 
$
(61,427
)
_________________________
(1)合并收入报表中投资的已实现净收益和未实现收益。
(2) 收入综合报表中的所得税费用。

8


(单位：千)
未实现投资(损失)收益
 
货币换算调整
 
累计其他综合(损失)收入
截至2018年9月30日止的9个月
 
 
 
 
AOCI的变化
 
 
 
 
期初
$
375,421

 
$
(306,880
)
 
$
68,541

会计原则变化引起的累积效应调整
(214,539
)
 
—

 
(214,539
)
重报期初
160,882

 
(306,880
)
 
(145,998
)
改叙前的其他综合损失
(242,944
)
 
(75,970
)
 
(318,914
)
从AOCI重新分类的金额
(10,112
)
 
—

 
(10,112
)
其他综合损失
(253,056
)
 
(75,970
)
 
(329,026
)
与非控制利益有关的未实现投资损失
86

 
—

 
86

期末
$
(92,088
)
 
$
(382,850
)
 
$
(474,938
)
从AOCI重新分类的金额
 
 
 
 

税前
$
(12,800
)
(1)
$
—

 
$
(12,800
)
税收效应
2,688

(2)
—

 
2,688

税后金额重新分类
$
(10,112
)
 
$
—

 
$
(10,112
)
其他综合损失
 
 
 
 

税前
$
(298,164
)
 
$
(75,970
)
 
$
(374,134
)
税收效应
45,108

 
—

 
45,108

其他综合损失
$
(253,056
)
 
$
(75,970
)
 
$
(329,026
)
截至2018年9月30日止的三个月
 
 
 
 
 
AOCI的变化
 
 
 


期初
$
2,694

 
$
(398,536
)
 
$
(395,842
)
改叙前其他综合(损失)收入
(95,312
)
 
15,686

 
(79,626
)
从AOCI重新分类的金额
470

 
—

 
470

其他综合(损失)收入
(94,842
)
 
15,686

 
(79,156
)
与非控制利益有关的未实现投资损失
60

 
—

 
60

期末余额
$
(92,088
)
 
$
(382,850
)
 
$
(474,938
)
从AOCI重新分类的金额
 
 
 
 

税前
$
595

(1)
$
—

 
$
595

税收效应
(125
)
(2)
—

 
(125
)
税后金额重新分类
$
470

 
$
—

 
$
470

其他综合(损失)收入
 
 
 
 

税前
$
(96,828
)
 
$
15,686

 
$
(81,142
)
税收效应
1,986

 
—

 
1,986

其他综合(损失)收入
$
(94,842
)
 
$
15,686

 
$
(79,156
)
_________________________
(1)合并收入报表中投资的已实现净收益和未实现收益。
(2) 收入综合报表中的所得税费用。



9


(5) 现金流量表
利息支付$145,930,000和$137,789,000所缴纳的所得税是$127,282,000和$173,000,000为截至2019年9月30日止的9个月和2018分别。

(6) 固定期限证券投资
在…2019年9月30日和2018年12月31日对固定期限证券的投资如下：
 
(单位：千)
摊销
成本
 
未实现总额
 
公平
价值
 
载运
价值
收益
 
损失
 
2019年9月30日
 
 
 
 
 
 
 
 
 
持有至成熟：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
州和市
$
69,662

 
$
13,657

 
$
—

 
$
83,319

 
$
69,662

住宅按揭
8,838

 
1,009

 
—

 
9,847

 
8,838

持有至到期日总额
78,500

 
14,666

 
—

 
93,166

 
78,500

可供出售：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
美国政府和政府机构
800,656

 
16,493

 
(1,035
)
 
816,114

 
816,114

州和市：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
特别收入
2,371,953

 
70,012

 
(3,091
)
 
2,438,874

 
2,438,874

国家一般义务
340,252

 
24,773

 
(18
)
 
365,007

 
365,007

预付
280,272

 
20,053

 
(121
)
 
300,204

 
300,204

公司支持
243,982

 
7,561

 
(563
)
 
250,980

 
250,980

地方一般义务
426,071

 
35,987

 
(477
)
 
461,581

 
461,581

州和市共计
3,662,530

 
158,386

 
(4,270
)
 
3,816,646

 
3,816,646

按揭证券：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
住宅(1)
1,323,941

 
27,309

 
(4,002
)
 
1,347,248

 
1,347,248

商业
356,480

 
7,301

 
(706
)
 
363,075

 
363,075

按揭证券总额
1,680,421

 
34,610

 
(4,708
)
 
1,710,323

 
1,710,323

资产支持
2,758,752

 
10,979

 
(21,475
)
 
2,748,256

 
2,748,256

公司：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
工业
2,298,887

 
75,313

 
(8,677
)
 
2,365,523

 
2,365,523

金融
1,397,768

 
34,979

 
(5,156
)
 
1,427,591

 
1,427,591

公用事业
306,104

 
16,279

 
(323
)
 
322,060

 
322,060

其他
19,852

 
1,280

 
(38
)
 
21,094

 
21,094

公司共计
4,022,611

 
127,851

 
(14,194
)
 
4,136,268

 
4,136,268

外国政府
841,142

 
18,241

 
(79,415
)
 
779,968

 
779,968

可供出售的共计
13,766,112

 
366,560

 
(125,097
)
 
14,007,575

 
14,007,575

固定到期证券投资总额
$
13,844,612

 
$
381,226

 
$
(125,097
)
 
$
14,100,741

 
$
14,086,075


10


(单位：千)
摊销
成本
 
未实现总额
 
公平
价值
 
载运
价值
收益
 
损失
2018年12月31日
 
 
 
 
 
 
 
 
 
持有至成熟：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
州和市
$
67,891

 
$
11,549

 
$
—

 
$
79,440

 
$
67,891

住宅按揭
10,744

 
1,259

 
—

 
12,003

 
10,744

持有至到期日总额
78,635

 
12,808

 
—

 
91,443

 
78,635

可供出售：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
美国政府和政府机构
697,931

 
9,219

 
(4,910
)
 
702,240

 
702,240

州和市：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
特别收入
2,396,089

 
30,507

 
(19,790
)
 
2,406,806

 
2,406,806

国家一般义务
335,626

 
11,951

 
(1,103
)
 
346,474

 
346,474

预付
408,141

 
16,568

 
(30
)
 
424,679

 
424,679

公司支持
272,440

 
4,319

 
(2,350
)
 
274,409

 
274,409

地方一般义务
403,219

 
18,350

 
(1,339
)
 
420,230

 
420,230

州和市共计
3,815,515

 
81,695

 
(24,612
)
 
3,872,598

 
3,872,598

按揭证券：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
住宅(1)
1,264,376

 
7,729

 
(20,225
)
 
1,251,880

 
1,251,880

商业
345,070

 
1,304

 
(3,708
)
 
342,666

 
342,666

按揭证券总额
1,609,446

 
9,033

 
(23,933
)
 
1,594,546

 
1,594,546

资产支持
2,462,303

 
10,131

 
(33,687
)
 
2,438,747

 
2,438,747

公司：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
工业
2,295,778

 
15,355

 
(53,312
)
 
2,257,821

 
2,257,821

金融
1,502,427

 
7,178

 
(45,683
)
 
1,463,922

 
1,463,922

公用事业
330,326

 
2,997

 
(4,148
)
 
329,175

 
329,175

其他
60,238

 
322

 
(167
)
 
60,393

 
60,393

公司共计
4,188,769

 
25,852

 
(103,310
)
 
4,111,311

 
4,111,311

外国政府
822,093

 
11,753

 
(25,111
)
 
808,735

 
808,735

可供出售的共计
13,596,057

 
147,683

 
(215,563
)
 
13,528,177

 
13,528,177

固定到期证券投资总额
$
13,674,692


$
160,491

 
$
(215,563
)
 
$
13,619,620

 
$
13,606,812

____________
(一)住宅按揭证券的未变现毛利(亏损)包括$341,322和$(55,090)截至2019年9月30日和2018年12月31日，分别与有价证券有关的非信用部分-非临时减值(OTTI)-在累计的其他综合收益中确认。

固定到期日证券的摊销成本和公允价值2019年9月30日按合同期限开列如下。实际到期日可能与合同期限不同，因为某些发行人可能有权催缴或预支债务。
 
(单位：千)
摊销
成本
 
公平
价值
一年或一年以下到期
$
886,582

 
$
870,937

一年至五年后到期
5,013,048

 
5,072,203

五年至十年后到期
3,220,188

 
3,360,359

十年后到期
3,035,535

 
3,077,072

按揭证券
1,689,259

 
1,720,170

共计
$
13,844,612

 
$
14,100,741


在…2019年9月30日和2018年12月31日，没有超过10%指普通股股东的权益，但对美国政府和政府机构证券的投资除外。



11


(7) 证券投资
在…2019年9月30日和2018年12月31日对股票证券的投资情况如下：
 
(单位：千)
成本
 
未实现总额
 
公平
价值
 
载运
价值
收益
 
损失
 
2019年9月30日
 
 
 
 
 
 
 
 
 
普通股
$
166,689

 
$
14,839

 
$
(33,467
)
 
$
148,061

 
$
148,061

优先股
111,014

 
188,489

 
(3,910
)
 
295,593

 
295,593

共计
$
277,703

 
$
203,328

 
$
(37,377
)
 
$
443,654

 
$
443,654

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
2018年12月31日
 
 
 
 
 
 
 
 
 
普通股
$
113,576

 
$
4,335

 
$
(19,719
)
 
$
98,192

 
$
98,192

优先股
115,201

 
72,364

 
(6,751
)
 
180,814

 
180,814

共计
$
228,777

 
$
76,699

 
$
(26,470
)
 
$
279,006

 
$
279,006





(8) 套利交易帐户
在…2019年9月30日和2018年12月31日，套利交易账户的公允价值和账面价值为$642百万和$453百万分别。交易账户的主要焦点是合并套利。合并套利是指对上市公司的证券进行投资的业务，这些公司是宣布的投标和合并的目标。套利投资与其他类型的投资不同，因为它侧重于可能在相对较短的时间内(通常是4个月或更短的时间)带来价值变化的交易和事件。
该公司使用看跌期权和看涨期权，以减轻市场条件的潜在变化对合并套利交易账户的影响。这些选项按公允价值报告。截至2019年9月30日，未履行的长期期权合约的公允价值如下：$380千(名义金额)$12.3百万)而未履行的短期期权合约的公允价值是$359千(名义金额)$12.5百万)。除使用这些交易帐户证券外，本公司不使用衍生工具。


(9) 投资收入净额
投资收入净额包括： 
 
三个月
截至9月30日，
 
九个月
截至9月30日，
 
 
(单位：千)
2019
 
2018
 
2019
 
2018
投资收入：
 
 
 
 
 
 
 
固定到期证券，包括现金和现金等价物及应收贷款
$
125,957

 
$
131,836

 
$
386,978

 
$
384,748

投资基金
19,033

 
41,005

 
77,284

 
94,075

套利交易帐户
8,400

 
7,632

 
26,184

 
21,156

房地产
7,987

 
5,597

 
17,468

 
15,339

权益证券
1,392

 
1,004

 
3,984

 
2,208

总投资收入
162,769

 
187,074

 
511,898

 
517,526

投资费用
(1,077
)
 
(950
)
 
(3,619
)
 
(3,107
)
投资净收益
$
161,692

 
$
186,124

 
$
508,279

 
$
514,419





12


(10) 投资基金
该公司评估它是否是一个可变利益实体(“VIE”)的投资者。这些实体没有足够的风险股权来为其活动融资，而没有额外的附属财务支持，或者股权投资者作为一个集团，不具备控制金融利益的特征(主要受益人)。公司根据对VIE的资本结构、合同条款、VIE的运作和目的的性质以及公司在最初参与VIE时相对暴露于VIE的相关风险(主要受益人)的定性评估，来确定它是否是要合并的实体的主要受益人。公司不是其任何投资基金的主要受益人，因此，根据权益会计方法，公司在投资基金中持有其权益。
    
公司对这些投资的最大亏损额仅限于公司综合资产负债表上报告的账面金额及其没有资金的承付款$263百万截至2019年9月30日.
投资基金包括：
 
账面价值
 
收入(损失)
投资基金
 
九月三十日
 
十二月三十一日，
 
九个月
截至9月30日，
(单位：千)
2019
 
2018
 
2019
 
2018
房地产
$
437,000

 
$
642,137

 
$
17,279

 
$
50,044

金融服务
282,630

 
195,706

 
36,516

 
8,201

能量
173,508

 
183,627

 
(10,342
)
 
14,088

运输
146,264

 
136,640

 
12,222

 
11,270

其他基金
187,896

 
174,708

 
21,609

 
10,472

共计
$
1,227,298

 
$
1,332,818

 
$
77,284


$
94,075



公司对投资基金的收益或亏损的份额一般按季度延迟报告，以便于及时完成公司的合并财务报表。

(11) 房地产
房地产投资是指直接持有用于投资的财产，具体如下：
 
承载价值
 
九月三十日
 
十二月三十一日，
(单位：千)
2019
 
2018
操作中的属性
$
1,310,281

 
$
1,279,584

正在开发中的财产
792,110

 
677,508

共计
$
2,102,391

 
$
1,957,092



2019年，运营中的房产包括华盛顿特区的长期地租、田纳西州孟菲斯的一家酒店、纽约市的两个办公大楼、佛罗里达州西棕榈滩和棕榈滩的办公楼，以及伦敦的一栋办公楼。经营中的财产扣除累计折旧和摊销$53,527,000和$46,250,000截至2019年9月30日和12月31日，2018分别。相关折旧费用$8,871,000和$15,175,000为九个月结束 2019年9月30日和2018分别。与经营中物业有关的经营租契的未来最低租金收入如下$19,992,859在2019年，$71,328,260在2020年，$73,423,4092021年，$73,077,521在2022年，$66,630,376在2023年，$64,408,1242024年和$671,711,807此后。

公司借款$101,750,0002018年由西棕榈滩办公楼担保的无追索权贷款。贷款到期于十一月 2028并持有固定利率4.21%。账面价值不反映未清融资，而是反映在公司综合资产负债表上的高级票据和其他债务中。

2019年和2018年，华盛顿特区的一个混合用途项目正在开发中。


13


(12) 应收贷款
应收贷款如下：
(单位：千)
2019年9月30日
 
2018年12月31日
摊销费用(扣除估价津贴)：
 
 
 
房地产贷款
$
58,780

 
$
62,289

商业贷款
33,505

 
32,524

共计
$
92,285

 
$
94,813

 
 
 
 
公允价值：
 
 
 
房地产贷款
$
60,147

 
$
63,047

商业贷款
35,008

 
34,026

共计
$
95,155

 
$
97,073

 
 
 
 
估价津贴：
 
 
 
专一
$
165

 
$
1,200

一般
1,981

 
2,183

共计
$
2,146

 
$
3,383

 
 
 
 
 
三个月
截至9月30日，
 
 
2019
 
2018
估价津贴的更改
$
(144
)
 
$
—

 
 
 
 
 
九个月
截至9月30日，
 
 
2019
 
2018
估价津贴的更改
$
(1,237
)
 
$
—


应收非应计贷款为$0.2百万和$1.2百万截至2019年9月30日和2018年12月31日.
该公司监测其应收贷款的履行情况，并根据贷款结构、基本财产价值、现金流量以及财产和市场状况的相关财务和经营业绩评估借款人支付本金和利息的能力。有可能违约的应收贷款将酌情使用贴现现金流量分析和可比成本和销售方法进行进一步评估。
房地产贷款主要由位于纽约的商业房地产担保。这些贷款通常以浮动libor利率赚取利息，期限(包括延期期权)至2025年8月。商业贷款的对象是以企业资产担保相关融资的小企业主。商业贷款主要是定期赚取利息，其期限一般不超过10年数.
在评估房地产贷款时，公司考虑其信贷质量指标，包括贷款与价值比率，该指标将未偿还贷款数额与财产估计价值、借款人的财务状况和贷款条件、在资本结构中的地位、在资本结构中的总体杠杆和其他市场状况进行比较。基于这些考虑，没有任何房地产贷款被认为在2019年9月30日因此，公司决定不需要具体的估价津贴。


14


(13) 投资已实现和未实现净收益(损失)
 网投资已实现和未实现的收益(损失)如下：
 
三个月
截至9月30日，
 
九个月
截至9月30日，
(单位：千)
2019
 
2018
 
2019
 
2018
收益投资的已实现和未实现净收益(损失)：
 
 
 
 
 

 
 

固定到期证券：
 
 
 
 
 

 
 

收益
$
2,100

 
$
2,152

 
$
10,503

 
$
23,412

损失
(4,984
)
 
(2,747
)
 
(11,879
)
 
(10,612
)
权益证券(1)：
 
 
 
 
 
 
 
投资销售净实现(亏损)收益
(11
)
 
149,562

 
23,328

 
391,305

未实现收益(损失)的变化
4,226

 
(131,513
)
 
115,722

 
(280,370
)
投资基金
(456
)
 
(30
)
 
(398
)
 
(264
)
房地产
417

 
4,518

 
6,184

 
12,114

应收贷款
—

 
449

 
(970
)
 
2,508

其他
173

 
(57
)
 
1,201

 
2,336

OTTI前收益投资的净已实现收益和未实现收益
1,465

 
22,334

 
143,691

 
140,429

非暂时性损伤
—

 
—

 
—

 
—

收益投资的已实现净收益和未实现收益
1,465

 
22,334

 
143,691

 
140,429

所得税费用
(308
)
 
(4,690
)
 
(30,175
)
 
(29,490
)
税后已实现和未实现收益投资收益
$
1,157

 
$
17,644

 
$
113,516

 
$
110,939


可供出售证券未实现投资(亏损)收益的变化：
 
 
 
 
 

 
 
固定到期证券
$
(12,178
)
 
$
(100,490
)
 
$
308,945

 
$
(297,065
)
先前减值的固定到期证券
384

 
(7
)
 
396

 
4

投资基金
(16,798
)
 
3,669

 
(21,602
)
 
(1,103
)
未实现投资(损失)收益变动总额
(28,592
)
 
(96,828
)
 
287,739

 
(298,164
)
所得税福利(费用)
3,847

 
2,086

 
(68,060
)
 
45,280

非控制利益
123

 
60

 
105

 
86

可供出售证券未实现投资(亏损)收益的税后变化
$
(24,622
)
 
$
(94,682
)
 
$
219,784

 
$
(252,798
)
______________________
(一)投资销售的已实现净损益，是指股票有价证券购买之日的损益总额。未实现收益的变化包括两个部分：(一)前几期确认的股票证券收益或亏损的反转；(二)股票有价证券按市价调整而产生的未变现损益的变化。


15


(14) 持有未变现亏损头寸的固定到期证券
下表汇总所有未变现亏损的固定到期日证券2019年9月30日和2018年12月31日按时间长短，这些证券一直处于未变现亏损状况：
  
少于12个月
 
12个月或更大
 
共计
(单位：千)
公平
价值
 
毛额
未实现损失
 
公平
价值
 
毛额
未实现损失
 
公平
价值
 
毛额
未实现损失
2019年9月30日
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
美国政府和政府机构
$
55,881

 
$
216

 
$
65,949

 
$
819

 
$
121,830

 
$
1,035

州和市
206,046

 
1,841

 
159,899

 
2,429

 
365,945

 
4,270

按揭证券
159,413

 
567

 
261,330

 
4,141

 
420,743

 
4,708

资产支持证券
778,080

 
8,233

 
621,547

 
13,242

 
1,399,627

 
21,475

企业
199,465

 
2,707

 
157,374

 
11,487

 
356,839

 
14,194

外国政府
133,430

 
23,751

 
103,985

 
55,664

 
237,415

 
79,415

固定到期证券
$
1,532,315

 
$
37,315

 
$
1,370,084

 
$
87,782

 
$
2,902,399

 
$
125,097

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
2018年12月31日
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
美国政府和政府机构
$
195,359

 
$
933

 
$
130,815

 
$
3,977

 
$
326,174

 
$
4,910

州和市
701,700

 
6,874

 
744,905

 
17,738

 
1,446,605

 
24,612

按揭证券
334,063

 
2,911

 
712,595

 
21,022

 
1,046,658

 
23,933

资产支持证券
1,687,665

 
28,965

 
342,855

 
4,722

 
2,030,520

 
33,687

企业
1,730,513

 
54,181

 
954,763

 
49,129

 
2,685,276

 
103,310

外国政府
246,273

 
24,197

 
80,004

 
914

 
326,277

 
25,111

固定到期证券
$
4,895,573

 
$
118,061

 
$
2,965,937

 
$
97,502

 
$
7,861,510

 
$
215,563


公司未变现亏损的非投资级固定到期证券概述2019年9月30日见下表：
(千美元)
电话号码
证券
 
骨料
公允价值
 
毛额
未实现损失
外国政府
21

 
$
78,110

 
$
78,281

企业
12

 
32,900

 
5,606

资产支持证券
6

 
1,311

 
192

按揭证券
4

 
290

 
10

共计
43

 
$
112,611

 
$
84,089


对于管理层不打算出售或被要求出售的固定期限证券的OTTI，被认为是由于信用因素造成的价值下降的部分在收益中得到确认，而被认为是由于非信用因素造成的价值下降的部分在其他综合收益中得到确认。
 公司已评估其固定期限证券的未变现亏损状况，并认为未变现损失主要是由于暂时的市场和部门相关因素，而不是发行人特有的因素造成的。根据金融契约，这些证券中没有一种是拖欠或违约的。根据对这些发行人的评估，公司期望他们在到期时继续履行合同付款义务，并且不认为任何这些证券是OTTI。

(15) 公允价值计量
公司可供出售的证券、股票证券及其套利交易账户证券的固定期限按公允价值记账。公允价值被定义为“在计量日市场参与者之间有秩序的交易中出售资产或为转移负债而支付的价格”。该公司采用公平价值等级制度，优先考虑用于衡量公允价值的估值技术的投入，具体如下：
一级-活跃市场的报价(未经调整)，涉及公司在计量日有能力获取的相同资产或负债。

16


2级-以可观察的投入为基础的类似资产或估值的报价。
三级-根据内部定价方法估算公允价值，采用不可观测的投入。不可观测的输入仅用于衡量公允价值，前提是无法获得可观测的投入。
该公司所有的固定期限证券基本上都是通过独立定价服务定价的。独立定价服务提供的价格是根据活跃市场的可观测市场数据估算的，使用定价模型和过程，其中可能包括基准收益率、报告交易、经纪人/交易商报价、发行人利差、双边市场、基准证券、投标、报价、部门分组、矩阵定价和参考数据。定价服务可以根据市场情况在任何给定的一天对任何证券进行不同的优先排序，而不是在任何一天的每一次安全评估中都有所有的输入可用。该公司所使用的定价服务表明，只有在有可客观核实的资料时，才能提供公允价值的估计。确定市场是活跃的还是不活跃的，取决于某一特定资产类别的活动数量和水平。公司审查定价服务提供的价格是否合理，并定期对证券样本进行独立的价格测试，以确保适当的估值。
如果固定期限证券无法获得独立定价服务的价格，公司估计公允价值。对于二级证券，该公司采用定价模型和过程，其中可能包括基准收益率、部门分组、矩阵定价、报告交易、经纪人/交易商报价、发行人价差、双边市场、投标、报价和参考数据。在使用经纪人报价的情况下，公司通常要求两个或两个以上的报价，并根据其对报价可信度的评估和自己对证券的评估确定报价范围内的价格。该公司一般不调整从经纪人收到的报价。对于仅在私下谈判中交易的证券，公司确定公允价值的主要依据是此类证券的成本，并对其进行调整，以反映同一发行人最近配售证券的价格、财务预测、发行人的信贷质量和业务发展以及其他相关信息。
对于三级证券，公司一般采用折现现金流模型来估计固定期限证券的公允价值。现金流量模型基于对当前信贷息差、利率和利率波动、到期日时间和从属级别的假设。预计现金流量按酌情调整以反映流动性不足的比率贴现。
    

17


下表列出按公允价值定期计量的资产和负债。2019年9月30日和2018年12月31日按职等分列：
(单位：千)
共计
 
一级
 
2级
 
三级
2019年9月30日
 
 
 
 
 
 
 
资产：
 
 
 
 
 
 
 
可供出售的固定期限证券：
 
 
 
 
 
 
 
美国政府和政府机构
$
816,114

 
$
—

 
$
816,114

 
$
—

州和市
3,816,646

 
—

 
3,816,646

 
—

按揭证券
1,710,323

 
—

 
1,710,323

 
—

资产支持证券
2,748,256

 
—

 
2,748,256

 
—

企业
4,136,268

 
—

 
4,136,268

 
—

外国政府
779,968

 
—

 
779,968

 
—

可供出售的固定到期证券共计
14,007,575

 
—

 
14,007,575

 
—

权益证券：
 
 
 
 
 
 
 
普通股
148,061

 
139,194

 
—

 
8,867

优先股
295,593

 
—

 
289,066

 
6,527

股本证券总额
443,654

 
139,194

 
289,066

 
15,394

套利交易帐户
641,993

 
475,313

 
166,680

 
—

共计
$
15,093,222

 
$
614,507

 
$
14,463,321

 
$
15,394

负债：
 
 
 
 
 
 
 
已出售但尚未购买的交易帐户证券
$
68,976

 
$
68,773

 
$
203

 
$
—

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
2018年12月31日
 
 
 
 
 
 
 
资产：
 
 
 
 
 
 
 
可供出售的固定期限证券：
 
 
 
 
 
 
 
美国政府和政府机构
$
702,240

 
$
—

 
$
702,240

 
$
—

州和市
3,872,598

 
—

 
3,872,598

 
—

按揭证券
1,594,546

 
—

 
1,594,546

 
—

资产支持证券
2,438,747

 
—

 
2,438,648

 
99

企业
4,111,311

 
—

 
4,111,311

 
—

外国政府
808,735

 
—

 
808,735

 
—

可供出售的固定到期证券共计
13,528,177

 
—

 
13,528,078

 
99

权益证券：
 
 
 
 
 
 
 
普通股
98,192

 
89,596

 
—

 
8,596

优先股
180,814

 
—

 
176,869

 
3,945

股本证券总额
279,006

 
89,596

 
176,869

 
12,541

套利交易帐户
452,548

 
353,335

 
81,905

 
17,308

共计
$
14,259,731

 
$
442,931

 
$
13,786,852

 
$
29,948

负债：
 
 
 
 
 
 
 
已出售但尚未购买的交易帐户证券
$
38,120

 
$
37,327

 
$
—

 
$
793




18


下表汇总了截至2019年9月30日止的9个月最后一年2018年12月31日:
 
  
                        收益(损失)包括在：
 
(单位：千)
开始
平衡
 
收益(亏损)
 
其他
综合
收入(损失)
 
损伤
 
购货
 
(销售)
 
付款/到期日
 
转入/(出)
 
终结
平衡
 
 
截至2019年9月30日止的9个月
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
资产：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
可供出售的固定到期日证券：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
资产支持证券
$
99

 
$
(26
)
 
$
61

 
$
—

 
$
—

 
$
(134
)
 
$
—

 
$
—

 
$
—

 
共计
99

 
(26
)
 
61

 
—

 
—

 
(134
)
 
—

 
—

 
—

 
权益证券：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
普通股
8,596

 
12

 
1,807

 
—

 
—

 
(1,548
)
 
—

 
—

 
8,867

 
优先股
3,945

 
(20
)
 
—

 
—

 
2,602

 
—

 
—

 
—

 
6,527

 
共计
12,541

 
(8
)
 
1,807

 
—

 
2,602

 
(1,548
)
 
—

 
—

 
15,394

 
套利交易帐户
17,308

 
(8,731
)
 
—

 
—

 
14,767

 
(38,233
)
 
—

 
14,889

 
—

 
共计
$
29,948

 
$
(8,765
)
 
$
1,868

 
$
—

 
$
17,369

 
$
(39,915
)
 
$
—

 
$
14,889

 
$
15,394

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
负债：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
已出售但尚未购买的交易帐户证券
$
793

 
$
133

 
$
—

 
$
—

 
$
7,609

 
$
(8,535
)
 
$
—

 
$
—

 
$
—

 
年终
(2018年12月31日)
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
资产：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
可供出售的固定到期日证券：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
资产支持证券
$
172

 
$
(2
)
 
$
46

 
$
—

 
$
—

 
$
(117
)
 
$
—

 
$
—

 
$
99

 
共计
172

 
(2
)
 
46

 
—

 
—

 
(117
)
 
—

 
—

 
99

 
权益证券：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
普通股
9,370

 
(548
)
 
—

 
—

 
—

 
(227
)
 
—

 
1

 
8,596

 
优先股
10,843

 
100

 
—

 
—

 


 
(6,998
)
 
—

 
—

 
3,945

 
共计
20,213

 
(448
)
 
—

 
—

 
—

 
(7,225
)
 
—

 
1

 
12,541

 
套利交易帐户
—

 
(6
)
 
—

 
—

 
11,523

 
(11
)
 
—

 
5,802

 
17,308

 
共计
$
20,385

 
$
(456
)
 
$
46

 
$
—

 
$
11,523

 
$
(7,353
)
 
$
—

 
$
5,803

 
$
29,948

 
负债：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
已出售但尚未购买的交易帐户证券
$
—

 
$
(67
)
 
$
—

 
$
—

 
$
860

 
$
—

 
$
—

 
$
—

 
$
793


转入第三级是指某一特定投资不再具有公开交易价格的情况。


19


(16) 损失和损失费用准备金
公司的损失和损失费用准备金包括案件准备金和已发生但未报告的负债(“IBNR”)。在报告索赔时，根据有关索赔的已知信息，为估计的最终付款确定案件准备金。随着时间的推移，可以获得更多有关索赔的信息，案件准备金将酌情上调或下调。此外，还在合计基础上设立了准备金，以便为IBNR的负债和报告的索赔的预期损失准备金的发展作准备。
包括在公司财务报表中的损失准备金是管理层根据精算师得出的点估计值和其他考虑因素作出的最佳估计。该公司使用各种精算技术和方法，为每个经营单位得出精算点估计数。这些方法包括支付损失的发展，发生的损失发展，支付和发生的Bornhuetter-弗格森方法和频率和严重程度的方法。在一种精算方法比另一种精算方法更可信的情况下，这种方法被用来确定点估计数。精算点估计也可以基于从所考虑的每一种方法产生的估计数的判断加权。行业损失经验是用来补充公司自己的数据，在公司自身数据有限的地区选择“尾部因素”。精算数据按业务、保险范围和事故或保单年份(视情况而定)对每个经营单位进行分析。
精算师得出的损失准备金点估计数的确定还包括考虑可能影响最终损失的定性因素。这些质的考虑因素包括，除其他外，重写计划的影响、业务组合的变化、分配来源的变化以及政策条款和条件的变化。
用来对损失准备金作出最佳估计的关键假设是预期损失比率、损失成本通货膨胀率以及报告和支付损失的出现模式。预期损失率是指管理层在任何实际索赔经验出现之前，在业务定价和编写业务时对损失的预期。这一预期是最近书面业务损失准备金估计数的一个重要决定因素，因为在这些业务中，几乎没有可考虑的已付或已发生损失数据。预期损失率一般是根据费率变动、损失成本趋势和承保风险类型已知变化的影响而调整的历史损失率得出的。预计损失率估计在每个经营单位内的每个关键业务领域。预期的损失成本膨胀对于长尾线尤其重要，例如超额伤亡，以及医疗费用较高的索赔，如工人补偿。报告和支付损失出现模式用于预测当前报告的损失或支付的损失金额，以达到其最终结算价值。损失发展因素是基于已支付和已发生损失的历史出现模式，并根据公司自身的经验和行业数据得出的。支付损失的出现模式对超额和假定的工人补偿储备也很重要，因为根据这些估计的支付模式，这些储备被贴现到其估计的现值。
损失频率和严重度是在确定我们讨论的损失和损失费用准备金中描述的关键假设时考虑的损失活动的尺度，包括预期损失率、损失成本通货膨胀率以及报告和支付损失的出现模式。损失频率是衡量每单位投保风险的索赔件数，损失严重程度是衡量索赔平均规模的尺度。影响损失频率的因素包括损失控制和安全计划的有效性以及经济活动或天气模式的变化。影响损失严重程度的因素包括政策限额的变化、保留、通货膨胀率和司法解释。
另一个影响损失频率和严重程度估计的因素是损失报告滞后，即从发生损失到向公司报告损失之日之间的一段时间。损失报告滞后时间的长短影响到我们准确预测损失频率的能力(报告滞后较短的项目的损失频率更可预测)，以及发生损失但未报告损失所需的准备金数额(较短报告滞后的项目需要减去IBNR)。因此，短期报告滞后项目的损失准备金可能与初步损失估计数相比变化较小。对于报告滞后较短的项目，包括商业汽车、初级工人赔偿、其他责任(索赔)和财产业务，主要假设是用于预测迄今已支付或报告的已知损失的最终损失估计数的损失出现模式。对于报告滞后较长的业务领域，包括其他责任(发生)、产品责任、超额工人补偿和责任再保险，关键假设是预期损失率，因为通常很少考虑已付或已发生损失数据。从历史上看，该公司对短报告滞后的业务线的初始损失估计值的变化要比长期报告滞后的业务线的变化要小。
每季度审查计算损失准备金最新估计数时所使用的关键假设，并在必要时作出调整，以反映最新报告的损失数据、当前趋势和观察到的其他因素。

20


下表对期初和期末准备金余额进行了核对：
 
九月三十日
(单位：千)
2019
 
2018
期初准备金净额
$
10,248,883

 
$
10,056,914

损失和损失费用准备金净额：
 
 
 
本年度发生的索赔(1)
3,007,364

 
2,917,231

前几年发生的索赔的估计数增加(2)(3)
22,340

 
5,262

损失准备金贴现
29,246

 
32,082

共计
3,058,950

 
2,954,575

索赔付款净额：
 

 
 

当年
767,945

 
597,859

往年
1,907,979

 
2,106,394

共计
2,675,924

 
2,704,253

外币换算
(49,455
)
 
(101,071
)
期末准备金净额
10,582,454

 
10,206,165

期末动用准备金
1,814,501

 
1,665,997

期末准备金毛额
$
12,396,955

 
$
11,872,162


_______________________________________
(1)本年度发生的索赔扣除损失准备金折扣$15百万和$19百万为截至2019年9月30日止的9个月和2018.
(2)前几年发生的索赔估计数的变化扣除了损失准备金贴现率。在未贴现的基础上，前几年发生的索赔估计数增加了美元。12百万并减少$2百万为截至2019年9月30日止的9个月和2018分别。
(3)对于某些追溯评级的保险单和再保险协议，准备金的发展被额外的或退回的保险费所抵消。有利发展，扣除额外保费及退回保费后，$17百万和$27百万为截至2019年9月30日止的9个月和2018分别。
在截至2019年9月30日止的9个月，前一年的有利发展(扣除额外保费及回报保费)$17.2百万包括在内$18.2百万保险部门的有利发展，被部分抵消$1.0百万对再保险不利的发展&单胆碱过剩部分。
保险业务的总体有利发展，主要是职工补偿业务的发展，部分抵消了一般责任、专业责任和商业汽车责任业务的不利发展。有利的工人补偿发展主要归因于2014年至2018年的事故年份，反映了近年来良性损失成本趋势的延续，特别是有利的索赔频度趋势(即每单位接触索赔报告的索赔数量)。不利的一般责任发展主要与2015年至2017年的事故年份有关，其驱动因素是本报告所述期间所报告的巨额损失数目高于预期。不利的专业责任发展主要发生在2013年至2016年的事故年，主要原因是与律师、专业人员以及董事和干事责任有关的巨额损失频率增加。不利的商业汽车责任发展主要与2015年至2018年的事故年份有关(其中大多数发生在2018年)，主要原因是巨额损失的数量高于预期。
到目前为止，再保险和单磷过剩部分的发展并不是实质性的。
在截至2018年9月30日止的9个月，前一年的有利发展(扣除额外保费及回报保费)$26.6百万包括在内$22.9百万保险业务的良好发展$3.7百万为再保险的发展提供了有利的条件&单一的超额部分。保险业务发展良好，主要得益于职工补偿业务。有利的工人补偿发展分布在许多事故年，包括2008年之前，但最重要的是2015年至2017年的事故年。有利的工人补偿发展反映了近年来所经历的良性损失成本趋势的延续，特别是有利的索赔频率趋势(即每单位暴露索赔的报告数量)。它还反映了过去几年实施的索赔管理举措。再保险超额部分的有利发展主要归因于超额职工补偿业务。

21


(17) 金融工具的公允价值
下表列出了公司金融工具的账面金额和估计公允价值：
  
2019年9月30日
 
2018年12月31日
(单位：千)
承载价值
 
公允价值
 
承载价值
 
公允价值
资产：
 
 
 
 
 
 
 
固定到期证券
$
14,086,075

 
$
14,100,741

 
$
13,606,812

 
$
13,619,620

权益证券
443,654

 
443,654

 
279,006

 
279,006

套利交易帐户
641,993

 
641,993

 
452,548

 
452,548

应收贷款
92,285

 
95,155

 
94,813

 
97,073

现金和现金等价物
812,550

 
812,550

 
817,602

 
817,602

经纪及结算机构应收帐款交易
209,061

 
209,061

 
347,228

 
347,228

负债：
 
 
 
 
 
 
 
应付经纪人
75,207

 
75,207

 
20,144

 
20,144

已出售但尚未购买的交易帐户证券
68,976

 
68,976

 
38,120

 
38,120

附属债券
908,053

 
955,426

 
907,491

 
840,002

高级票据和其他债务
1,434,725

 
1,597,911

 
1,882,028

 
1,968,996


公司固定期限证券、股票证券和套利交易账户证券的估计公允价值是根据附注15所述的各种基于公允价值计量的估值方法估算的。应收贷款的公允价值是根据具有类似信贷特征的贷款的当前机构购买者收益率要求来估算的，这被认为是第二级输入。高级债券、其他债券和次级债券的公允价值是基于类似证券的利差，这被认为是二级投入。
2019年第三季度，公司到期偿还$441百万高级债券本金总额。

(18) 再保险
以下是再保险财务资料摘要：
 
三个月
截至9月30日，
 
九个月
截至9月30日，
 
 
(单位：千)
2019
 
2018
 
2019
 
2018
书面保费：
 
 
 
 
 
 
 
直接
$
1,853,881

 
$
1,746,197

 
$
5,566,728

 
$
5,318,698

假定
239,169

 
181,587

 
662,412

 
536,582

割让
(343,144
)
 
(303,570
)
 
(1,026,169
)
 
(941,624
)
书面净保费总额
$
1,749,906

 
$
1,624,214

 
$
5,202,971

 
$
4,913,656

 
 
 
 
 
 
 
 
赚取保费：
 
 
 
 
 
 
 
直接
$
1,797,726

 
$
1,735,576

 
$
5,294,773

 
$
5,115,403

假定
209,094

 
177,996

 
595,946

 
547,372

割让
(330,010
)
 
(310,087
)
 
(974,212
)
 
(910,828
)
净保费收入共计
$
1,676,810

 
$
1,603,485

 
$
4,916,507

 
$
4,751,947

 
 
 
 
 
 
 
 
已发生的损失和损失费用
$
172,009

 
$
186,538

 
$
584,323

 
$
586,607

割让佣金
$
76,001

 
$
68,938

 
$
220,110

 
$
201,216


该公司对其部分保险敞口进行了再保险，以减少其对个人风险和巨灾损失的净赔偿责任。该公司还向国家指定的风险计划和专属保险公司支付保险费。再保险公司应付的估计款额，除无法收回的再保险准备金外，报告如下：$1百万都是2019年9月30日和2018年12月31日.


22


(19) 受限制股票单位
根据其股票激励计划，公司可向公司及其子公司的雇员发放限制性股票单位(“RSU”)。RSU一般三到五年由裁决日期起，并受裁决协议所载的其他归属及没收条文规限。RSU在归属期内按比例支付.RSU费用$36百万和$26百万为九个月结束 2019年9月30日和2018分别。报告中发布的RSU摘要九个月结束 2019年9月30日和2018如下：
(千美元)
单位
 
公允价值
2019
839,263

 
$
59,435

2018
1,135,941

 
$
57,796



(20) 诉讼和或有负债
在正常的业务过程中，公司因其保险和再保险业务而受到争议、诉讼和仲裁。这些事项一般与保险和再保险索赔有关，并在建立损失和损失费用准备金时加以考虑。此外，公司还可能参与寻求额外合同损害赔偿、惩罚性损害赔偿或处罚的法律行动，包括声称在处理保险索赔时不诚信的索赔。公司预计其在这些事项上的最终责任将不会对其财务状况产生重大影响。然而，在这些问题上的不利结果是可能的，不时，并可能是重大的公司的经营结果在任何特定的财务报告期间。

(21) 租赁
如附注3所述，该公司未来将在2019年3月31日终了的季度采用ASU 2016-02租约，要求承租人确认资产使用权和资产负债表上超过12个月的租约的租赁负债。本脚注中披露的所有租赁均列为经营租赁。确认的使用权资产和租赁负债在合并资产负债表中分别在其他资产和其他负债中报告.租赁费用在合并损益表中的其他经营费用和费用中列报，并在租赁期限内按直线记帐。
为确定用于计算未来最低租赁付款现值的贴现率，公司根据各自的租赁期限，在租赁开始期间使用其增量借款利率。在某些情况下，公司可以选择续约。在公司确定合理地肯定续约时，租约续签的未来付款包括在未来最低租赁付款的现值中。
公司签订的主要租约是供公司在世界各地的经营单位使用的办公空间。此外，该公司在较小程度上拥有主要用于办公设备的设备租赁。与业务租赁费用和其他业务租赁资料有关的进一步资料如下：
 
最后三个月
(一九二零九年九月三十日)
 
截至2019年9月30日止的9个月
 
(单位：千)
 
租赁：
 
 
 
租赁成本
$
10,734

 
$
32,969

按业务现金流量报告的租赁负债计量中包括的数额支付的现金
$
11,241

 
$
34,030

为换取新的租赁负债而获得的使用权资产
$
23,211

 
$
31,095


(千美元)
(一九二零九年九月三十日)
使用权资产
$
194,553

租赁负债
$
226,291

加权平均剩余租赁期限
7.23年数

加权平均贴现率
5.97
%

    


23


公司未来最低租赁付款的合同期限如下：
(单位：千)
(一九二零九年九月三十日)
合同到期日：
 
2019
$
12,982

2020
44,692

2021
43,117

2022
37,931

2023
34,299

此后
103,569

未贴现的未来最低租赁付款总额
276,590

减：折扣影响
(50,299
)
租赁负债总额
$
226,291




(22) 业务部门
该公司的报告部分包括以下内容二业务部门，加上企业部门：
•
保险-主要是商业保险业务，包括在美国各地的超额和盈余线、接纳线和专用个人保险，以及在联合王国、欧洲大陆、南美洲、加拿大、墨西哥、斯堪的纳维亚、亚洲和澳大利亚的保险业务。
•
再保险及单险种过剩-在兼性和条约基础上的再保险业务，主要是在美国、联合王国、欧洲大陆、澳大利亚、亚太区域和南非，以及在美国的单一石油过剩业务。
各部门的会计政策与重要会计政策摘要中所述的会计政策相同。所得税费用和福利是根据公司的总有效税率计算的。
关于公司报告部门的财务信息摘要列于下表。按部门分列的所得税前收入(损失)包括分配的投资收入。按部门分列的可识别资产是指用于或分配给每一段业务的资产。


24


  
收入
 
 
 
 
(单位：千)
挣来
保费(1)
 
投资
收入再分配
 
其他
 
共计(2)
 
税前
收入
(损失)
 
净收益
(损失)给普通股股东
截至2019年9月30日止的三个月
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
保险
$
1,493,854

 
$
99,628

 
$
11,611

 
$
1,605,093

 
$
202,390

 
$
162,994

再保险及单险种过剩
182,956

 
43,768

 
—

 
226,724

 
46,863

 
38,240

公司、其他和冲销(3)
—

 
18,296

 
114,138

 
132,434

 
(47,736
)
 
(37,184
)
已实现和未实现投资收益净额
—

 
—

 
1,465

 
1,465

 
1,465

 
1,158

共计
$
1,676,810

 
$
161,692

 
$
127,214

 
$
1,965,716

 
$
202,982

 
$
165,208

截至2018年9月30日止的三个月
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
保险
$
1,447,628

 
$
124,774

 
$
19,447

 
$
1,591,849

 
$
193,588

 
$
152,396

再保险及单险种过剩
155,857

 
45,371

 
—

 
201,228

 
48,060

 
37,742

公司、其他和冲销(3)
—

 
15,979

 
106,512

 
122,491

 
(54,759
)
 
(45,862
)
已实现和未实现投资收益净额
—

 
—

 
22,334

 
22,334

 
22,334

 
17,644

共计
$
1,603,485

 
$
186,124

 
$
148,293

 
$
1,937,902

 
$
209,223

 
$
161,920

截至2019年9月30日止的9个月
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
保险
$
4,396,071

 
$
332,072

 
$
38,542

 
$
4,766,685

 
$
612,777

 
$
488,228

再保险及单险种过剩
520,436

 
127,791

 
—

 
648,227

 
144,353

 
115,630

公司、其他和冲销(3)
—

 
48,416

 
319,103

 
367,519

 
(194,664
)
 
(154,736
)
已实现和未实现投资收益净额
—

 
—

 
143,691

 
143,691

 
143,691

 
113,516

共计
$
4,916,507

 
$
508,279

 
$
501,336

 
$
5,926,122

 
$
706,157

 
$
562,638

截至2018年9月30日止的9个月
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
保险
$
4,254,497

 
$
332,814

 
$
57,123

 
$
4,644,434

 
$
555,697

 
$
438,822

再保险及单险种过剩
497,450

 
134,299

 
—

 
631,749

 
148,926

 
117,580

公司、其他和冲销(3)
—

 
47,306

 
276,148

 
323,454

 
(195,597
)
 
(158,949
)
已实现和未实现投资收益净额
—

 
—

 
140,429

 
140,429

 
140,429

 
110,939

共计
$
4,751,947

 
$
514,419

 
$
473,700

 
$
5,740,066

 
$
649,455

 
$
508,392

_________________
(1)每个分部的赚取保费中包含的某些金额与部门间交易有关.
(2)外国保险收入截至2019年9月30日止的三个月和2018都是$185百万和$176百万，为了截至2019年9月30日止的9个月和2018都是$535百万。再保险的收入&从国外获得的超额收入截至2019年9月30日止的三个月和2018都是$65百万和$51百万，为了截至2019年9月30日止的9个月和2018都是$186百万和$163百万分别。
(3)
公司、其他和冲销是指未分配给业务部门的公司收入和支出。.
可识别资产
(单位：千)
九月三十日
2019
 
十二月三十一日，
2018
保险
$
19,778,100

 
$
18,214,293

再保险及单险种过剩
4,615,591

 
4,371,151

公司、其他和冲销
1,824,820

 
2,310,533

合并
$
26,218,511

 
$
24,895,977




25


按主要业务类别赚取的保费净额如下：
 
三个月
截至9月30日，
 
九个月
截至9月30日，
 
 
(单位：千)
2019
 
2018
 
2019
 
2018
保险：
 
 
 
 
 
 
 
其他责任
$
527,253

 
$
482,254

 
$
1,523,534

 
$
1,421,144

工人补偿
321,872

 
337,969

 
979,059

 
999,943

短尾线(1)
310,423

 
299,780

 
905,365

 
883,127

商用汽车
191,136

 
185,069

 
560,340

 
536,079

职业责任
143,170

 
142,556

 
427,773

 
414,204

总保险
1,493,854

 
1,447,628

 
4,396,071

 
4,254,497

 
 
 
 
 
 
 
 
再保险及单价超额：
 
 
 
 
 
 
 
伤亡再保险
106,532

 
87,039

 
292,471

 
264,450

单啉过量(2)
40,639

 
41,029

 
119,020

 
122,506

财产再保险
35,785

 
27,789

 
108,945

 
110,494

再保险总额和单晶体过剩
182,956

 
155,857

 
520,436

 
497,450

 
 
 
 
 
 
 
 
共计
$
1,676,810

 
$
1,603,485

 
$
4,916,507

 
$
4,751,947


______________
(1)短尾航线包括商业多险种(不承担责任)、内河船舶、事故与健康、保真度和保证人、锅炉和机械等线路。
(2)单胆碱过剩包括仅在超额基础上保留风险的操作。


26


安全港声明
    
这是1995年“私人证券诉讼改革法”下的“安全港”声明。本报告所载的任何前瞻性声明，包括与我们的行业前景和本年度业绩有关的声明。2019此外，还基于公司的历史业绩和目前的计划、估计和预期。我们或任何其他人士均不应将纳入这些前瞻性资料视为我们所预期的未来计划、估计或期望将会达到。它们受到各种风险和不确定因素的影响，包括但不限于：财产伤亡行业的周期性；重大竞争的影响，包括新加入该行业的替代者；保险和再保险业务的长尾和潜在不稳定性质；产品需求和定价；索赔发展和准备金估算过程；投资风险，包括我们的固定期限证券投资组合和股票证券投资，包括对金融机构、市政债券、抵押贷款支持证券、应收贷款、投资基金，包括房地产、合并套利、与能源有关的投资和私人股本投资；新出现的索赔和承保问题的影响；损害理论和损失数额的不确定性；自然和人为的灾难性损失，包括恐怖活动造成的损失；气候变化的影响，这可能增加灾难事件的频率和严重性；一般的经济和市场活动，包括通货膨胀、利率和信贷和资本市场的波动；金融市场和全球经济条件的影响，以及为应对而采取的立法、监管、会计或其他举措对我们的结果和金融状况的潜在影响；外币和政治风险(包括与联合王国退出欧洲联盟有关的风险), 或“英国退欧”)，涉及我们的国际业务；我们吸引和留住关键人员和合格雇员的能力；资本和资金的持续供应；我们的新企业或收购的成功和其他机会的提供；再保险的提供；我们根据2015年“恐怖主义风险保险方案重新授权法”(“TRIPRA”)的保留；TRIPRA的潜在到期；我们的再保险公司支付欠我们的再保险可收回款项的能力或意愿；其他立法和监管方面的发展，包括与保险业业务做法有关的发展；与我们的投保人、独立代理人和经纪人有关的信用风险；评级机构分配给我们或我们保险公司子公司的评级发生变化；我们的保险公司子公司是否有红利；在技术和/或网络安全问题上可能遇到困难；我们控制措施的有效性，以确保遵守指导方针、政策以及法律和监管标准；以及公司不时向证券交易委员会提交的文件中详细说明的其他风险。

这些风险和不确定性可能导致我们今年的实际业绩。2019与我们所作的任何前瞻性声明中表达的观点大相径庭。任何对我们收入增长的预测都不一定会导致相应的收入水平。我们未来的财务业绩取决于我们在表格10-K的年度报告中讨论的因素，以及在本表格10-Q中的其他部分以及我们提交的其他SEC文件中所讨论的因素。前瞻性发言只在作出声明的日期开始。除适用法律要求外，公司不承担任何更新或修改任何前瞻性声明的义务，不论是由于新的信息、未来的发展或其他原因。

27


项目2.     管理层对财务状况及经营成果的探讨与分析

概述
W.R.Berkley公司是一家保险控股公司，是美国最大的商业线路作家之一，在世界范围内经营财产和意外伤害业务的两个部门：保险和再保险&单一险种。我们的分散结构为我们提供了快速、高效地对当地或特定市场条件作出反应的灵活性，并使我们能够追求特殊的业务领域。它还使我们能够更接近我们的客户，以便更好地了解他们的个人需求和风险特征。在为我们的业务单位提供一定的经营自主权的同时，我们的结构使我们能够通过集中资本、投资、再保险、企业风险管理以及精算、财务和公司法律工作人员的支持，利用规模经济带来的好处。该公司的主要收入和收入来源是其保险业务和投资。
我们策略的一个重要部分，是成立新的营运单位，利用各种商机。多年来，该公司成立了许多业务部门，重点关注美国经济的重要部分，包括医疗保健、网络安全、能源和农业，以及不断增长的国际市场，包括亚太地区、南美洲和墨西哥。
公司保险业务的盈利能力主要受到保险费率是否充足的影响。保险单签发时，保险费率的最终充分性是不确定的，因为保险费是在索赔报告之前确定的。保险费率的最终适足性主要受到索赔的严重程度和频率的影响，这些因素包括自然灾害和其他灾害、界定和改变承保范围的监管措施和法院裁决以及经济通货膨胀对伤害或损失赔偿数额的影响。一般保险价格也受到现有保险能力的影响，即该行业所雇用的资本水平以及该行业部署该资本的意愿。
公司的盈利能力也受到投资收入和投资收益的影响。本公司的投资资产主要投资于固定期限证券。固定期限证券的回报主要受一般利率以及证券的信贷质量和期限的影响。固定期限投资的可得回报在较长时期内一直处于较低水平。
该公司还投资股票证券、合并套利证券、投资基金、私人股本、贷款和房地产相关资产。公司对投资基金和其他另类投资的投资经历了投资收入的更大波动，公司期望继续经历这种波动。
2019年4月2日，以股票股利的形式向截至2019年3月14日创纪录的股东支付了3比2的普通股分红。这种形式的流通股和每股金额10-Q反映了这种在2019年4月2日实行的3比2普通股分割。
从2019年第一季度开始，公司将再保险部门更名为再保险和单一险种，并将单一险种的业务从保险部门重新分类。重新分类的业务包括仅在超额基础上保留风险的业务。已对公司2018年的财务信息进行了重新分类，以符合这一列报方式。

临界会计估计
以下讨论了与损失和损失费用准备金、假定保费和其他临时投资减值有关的会计政策和估计数。管理层认为，这些政策和估计对其运作最为关键，需要作出最困难、最主观和最复杂的判断。
损失和损失费用准备金. 为了确认未付损失的负债，无论是已知的还是未知的，保险公司都设立了准备金，这是一个资产负债表账户，代表对已发生的保险事件的索赔要求和相关费用的未来所需数额的估计。与损失和损失费用准备金有关的估计和假设是基于复杂和主观的判断，往往包括特定不确定性与相关会计和精算计量的相互影响。这种估计也可能发生变化，因为在发生保险损失、向保险人报告损失、最终确定损失费用和保险人支付损失之间可能会有相当一段时间。
一般而言，在报告索赔时，索赔人员根据当时有关索赔的已知信息，为最终付款的估计数额设立“案件准备金”。估计数是根据一般保留做法作出的知情判断，反映了索赔人员在性质方面的经验和知识。

28


以及具体类型索赔的价值。此外，还以合计方式设立准备金，以支付给保险人的损失(“IBNR”)、案件准备金的潜在不足以及解决索赔的估计费用，包括法律和其他费用以及管理索赔调整程序的一般费用。准备金是根据当时对保险范围的法律解释设立的。
在审查储备充足性时，在估计损失的最终经济价值时考虑了几个因素。除其他外，这些因素包括历史数据、法律发展、社会态度的变化和经济状况，包括通货膨胀的影响。精算程序所依据的基本假设是，过去的经验，根据当前事态发展和预期趋势的影响作出判断，是预测未来结果的适当基础。储备金数额是根据管理层利用现有数据作出的知情估计和判断计算的。随着更多的经验和其他数据的提供和审查，这些估计和判断可能会被修订。这可能导致准备金的增加或减少，这将反映在这些估计和假设发生变化的时期的结果中。
准备金并不代表负债的准确计算。相反，储备金是管理层对最终结算和索赔管理费用的估计。虽然随着时间的推移，确定储备的方法得到了很好的检验，但关于预期损失出现模式的一些主要假设都会受到不确定性的影响。这些估计一般涉及精算预测，所依据的是管理层对当时已知的事实和情况的评估，以及对索赔的严重程度和频率的估计、责任的司法理论和其他因素，包括公司无法控制的第三方的行动。这些变数受到外部和内部事件的影响，例如通货膨胀和经济波动、司法和诉讼趋势、再保险承保范围、立法变化以及索赔处理和保留做法，这使得更难以准确预测索赔成本。对于某些类型的负债而言，估计准备金的内在不确定性更大，因为在确定赔偿责任之前，较长时期过去了。由于设定储备金本身是不确定的，该公司不能保证其目前的储备金将证明足以应付随后发生的事件。
包括在公司财务报表中的损失准备金是管理层根据精算师得出的点估计值和其他考虑因素作出的最佳估计。该公司使用各种精算技术和方法，为每个经营单位得出精算点估计数。这些方法包括支付损失的发展，发生的损失发展，支付和发生的Bornhuetter-弗格森方法和频率和严重程度的方法。在一种精算方法比另一种精算方法更可信的情况下，这种方法被用来确定点估计数。例如，已支付损失和已发生损失的开发方法依赖于历史上已支付和已发生的损失数据。对于新的业务领域，在已支付和已发生索赔数据的历史不充分的情况下，或在索赔做法发生重大变化的情况下，已支付和发生损失的发展方法将不如其他精算方法可信。精算点估计也可以基于从所考虑的每一种方法产生的估计数的判断加权。在选择“尾部因素”和公司自身数据有限的领域，行业损失经验被用来补充公司自己的数据。精算数据按业务、保险范围和事故或保单年份(视情况而定)对每个经营单位进行分析。
精算师得出的损失准备金点估计数的确定还包括考虑可能影响最终损失的定性因素。这些质的考虑因素包括，除其他外，重写计划的影响、业务组合的变化、分配来源的变化以及政策条款和条件的变化。条款和条件的变化可能对准备金水平产生重大影响的例子有：使用总保单限额、扩大承保范围、不论国防费用是否在政策限度之内、以及免赔额和附加点的变化。
用来对损失准备金作出最佳估计的关键假设是预期损失比率、损失成本通货膨胀率以及报告和支付损失的出现模式。预期损失率是指在任何实际索赔经验出现之前，管理层在业务编写时对损失的预期。这一预期是最近书面业务损失准备金估计数的一个重要决定因素，因为在这些业务中，几乎没有可考虑的已付或已发生损失数据。预期损失率一般是根据费率变动、损失成本趋势和承保风险类型已知变化的影响而调整的历史损失率得出的。预计损失率估计在每个经营单位内的每个关键业务领域。预期的损失成本膨胀对于长尾线尤其重要，例如超额伤亡，以及医疗费用较高的索赔，如工人补偿。报告和支付损失出现模式用于预测当前报告的损失或支付的损失金额，以达到其最终结算价值。损失发展因素是基于已支付和已发生损失的历史出现模式，并根据公司自身的经验和行业数据得出的。支付损失的出现模式对超额和假定的工人补偿储备也很重要，因为根据这些估计的支付模式，这些储备被贴现到其估计的现值。管理层认为，它在准备过程中所作的估计和假设提供了解决索赔和相关索赔的最终费用的最佳估计数。

29


与已发生的保险事件有关的费用；然而，不同的假设和变量可能导致准备金估计数的显著差异。
损失频率和严重度是在确定我们讨论的损失和损失费用准备金中描述的关键假设时考虑的损失活动的尺度，包括预期损失率、损失成本通货膨胀率以及报告和支付损失的出现模式。损失频率是衡量每单位投保风险的索赔件数，损失严重程度是衡量索赔平均规模的尺度。影响损失频率的因素包括损失控制和安全计划的有效性以及经济活动或天气模式的变化。影响损失严重程度的因素包括政策限额的变化、保留、通货膨胀率和司法解释。
另一个影响损失频率和严重程度估计的因素是损失报告滞后，即从发生损失到向公司报告损失之日之间的一段时间。损失报告滞后时间的长短影响到我们准确预测损失频率的能力(报告滞后较短的项目的损失频率更可预测)，以及发生损失但未报告损失所需的准备金数额(较短报告滞后的项目需要减去IBNR)。因此，短期报告滞后项目的损失准备金可能与初步损失估计数相比变化较小。对于报告滞后较短的项目，包括商业汽车、初级工人赔偿、其他责任(索赔)和财产业务，主要假设是用于预测迄今已支付或报告的已知损失的最终损失估计数的损失出现模式。对于报告滞后较长的业务领域，包括其他责任(发生)、产品责任、超额工人补偿和责任再保险，关键假设是预期损失率，因为通常很少考虑已付或已发生损失数据。从历史上看，该公司对短报告滞后的业务线的初始损失估计值的变化要比长期报告滞后的业务线的变化要小。
每季度审查计算损失准备金最新估计数时所使用的关键假设，并在必要时作出调整，以反映最新报告的损失数据、当前趋势和观察到的其他因素。如果实际损失频率和严重程度高于或低于预期，最终损失将与管理层的估计不同。下表反映了相对于我们假设的频率和严重程度的变化(可能是有利的或不利的)对我们对发生在2018:
(单位：千)
频率(+/-)
严重程度(+/-)
1%
 
5%
 
10%
1%
$
78,922

 
$
237,553

 
$
435,840

5%
237,553

 
402,465

 
608,606

10%
435,840

 
608,606

 
824,563

截至2005年，我们的损失和损失费用准备金净额约为106亿美元2019年9月30日与多个事故年份有关。因此，超过一个事故年份的频率或严重程度变化的影响可能高于或低于上述数额。这种变化的影响可能在许多年内逐渐显现出来，因为这些变化的规模变得明显。
截至2005年公司净亏损准备金约25亿美元，占净亏损准备金的24%2019年9月30日与再保险及单险段有关。对于超额工人补偿和假定再保险损失准备金的估计，存在较高程度的不确定性和更大的变异性。至于工人的超额补偿，我们的政策一般是100万元或以上。因此，到达我们这一层的索赔往往涉及最严重的伤害，许多索赔人在索赔人的一生中一直未受损害，这就延长了索赔解决的范围。这些索赔也较少发生，但往往大于主要索赔，这增加了索赔的可变性。在假定再保险的情况下，我们的损失准备金估计数部分基于从放弃公司收到的信息。如果从放弃公司收到的信息不及时或不正确，公司对最终损失的估计可能是不准确的。此外，由于放弃公司延迟报告索赔信息，假定再保险的理赔尾部也延长了。管理层在选择这些业务领域的损失发展因素时，考虑到延迟报告和延长尾部的影响。
从分拆公司收到的信息用于确定初始预期损失比率，确定案件准备金，并估计假定再保险业务发生但未报告损失的准备金。这一信息通常是通过再保险中介机构提供的，是通过承保过程和定期索赔报告以及与放弃公司的其他信函收集的。公司对选定的放弃公司进行承保和索赔审计，以确定提供给公司的信息的准确性和完整性。从放弃公司收到的信息由公司自己的亏损发展经验作为补充，该公司拥有类似的业务线以及行业亏损趋势和损失发展基准。

30


以下是按业务部门分列的公司损失和损失费用准备金摘要：
(单位：千)
九月三十日
2019
 
十二月三十一日，
2018
保险
$
8,091,552

 
$
7,727,447

再保险及单险种过剩
2,490,902

 
2,521,436

损失和损失费用准备金净额
10,582,454

 
10,248,883

损失和损失费用准备金
1,814,501

 
1,717,565

损失和损失费用准备金毛额
$
12,396,955

 
$
11,966,448

以下是按主要业务业务分列的公司亏损和损失费用净准备金摘要：
(单位：千)
举报个案
储备
 
已发生但
未报告
 
共计
2019年9月30日
 
 
 
 
 
其他责任
$
1,404,319

 
$
2,451,678

 
$
3,855,997

工人补偿(1)
936,879

 
972,920

 
1,909,799

职业责任
379,885

 
688,957

 
1,068,842

商用汽车
402,716

 
303,983

 
706,699

短尾线(2)
274,614

 
275,601

 
550,215

总保险
3,398,413

 
4,693,139

 
8,091,552

再保险&单价超额(1)(3)
1,459,545

 
1,031,357

 
2,490,902

共计
$
4,857,958

 
$
5,724,496

 
$
10,582,454

 
 
 
 
 
 
2018年12月31日
 
 
 
 
 
其他责任
$
1,307,068

 
$
2,329,659

 
$
3,636,727

工人补偿(1)
962,664

 
955,711

 
1,918,375

职业责任
306,018

 
659,596

 
965,614

商用汽车
365,253

 
290,217

 
655,470

短尾线(2)
294,122

 
257,139

 
551,261

总保险
3,235,125

 
4,492,322

 
7,727,447

再保险&单价超额(1)(3)
1,479,604

 
1,041,832

 
2,521,436

共计
$
4,714,729

 
$
5,534,154

 
$
10,248,883

___________
(1)工人补偿及再保险的准备金及超额，扣除扣除5.39亿元及5.63亿元的总折扣净额。2019年9月30日和2018年12月31日分别。
(2)短尾线包括商业多险种(不承担责任)、内河船舶、事故与健康、保真度和保证人、锅炉和机械等线路。
(3)再保险和单一险种超额包括财产和伤亡再保险，以及仅在超额基础上保留风险的业务。
公司每季度对损失和损失调整费用准备金进行评估。前一年损失估计数的变化是在作出这种变化时报告的。前一年损失准备金估计数的变化通常是对最近损失发展趋势进行分析的结果。随着了解关于个人索赔和合计索赔趋势的更多信息，最初的估计数增加或减少。
对公司的某些保险和再保险合同进行追溯评级，根据损失活动的程度，公司收取或多或少的保险费。就这些合同而言，前几年损失和损失调整费用的变化可由额外保费或退回保险费全部或部分抵销。
    


31


前一年发展净额(即前一年准备金变动和前一年所得保费变化之和)截至2019年9月30日止的9个月和2018如下：
(单位：千)
2019
 
2018
前一年损失准备金净增额
$
(22,340
)
 
$
(5,262
)
上一年赚取的保费增加
39,567

 
31,880

净有利前年发展
$
17,227

 
$
26,618

在截至2019年9月30日止的9个月，前一年的有利发展(扣除额外保费及回报保费)1 720万美元包括在内1 820万美元保险部门的有利发展，被部分抵消100万美元对再保险不利的发展&单胆碱过剩部分。
保险业务的总体有利发展，主要是职工补偿业务的发展，部分抵消了一般责任、专业责任和商业汽车责任业务的不利发展。有利的工人补偿发展主要归因于2014年至2018年的事故年份，反映了近年来良性损失成本趋势的延续，特别是有利的索赔频度趋势(即每单位接触索赔报告的索赔数量)。不利的一般责任发展主要与2015年至2017年的事故年份有关，其驱动因素是本报告所述期间所报告的巨额损失数目高于预期。不利的专业责任发展主要发生在2013年至2016年的事故年，主要原因是与律师、专业人员以及董事和干事责任有关的巨额损失频率增加。不利的商业汽车责任发展主要与2015年至2018年的事故年份有关(其中大多数发生在2018年)，主要原因是巨额损失的数量高于预期。
到目前为止，再保险和单磷过剩部分的发展并不是实质性的。
在截至2018年9月30日止的9个月，前一年的有利发展(扣除额外保费及回报保费)2 660万美元包括在内2 290万美元保险业务的良好发展370万美元为再保险的发展提供了有利的条件&单一的超额部分。保险业务发展良好，主要得益于职工补偿业务。有利的工人补偿发展分布在许多事故年，包括2008年之前，但最重要的是2015年至2017年的事故年。有利的工人补偿发展反映了近年来所经历的良性损失成本趋势的延续，特别是有利的索赔频率趋势(即每单位暴露索赔的报告数量)。它还反映了过去几年实施的索赔管理举措。再保险超额部分的有利发展主要归因于超额职工补偿业务。
备用折扣。公司为某些工人的补偿准备金减价。经贴现的工人补偿储备金额分别为17.45亿元及17.93亿元。2019年9月30日和2018年12月31日分别。这些准备金的总净贴现率在反映割让再保险的影响后，为5.39亿美元和5.63亿美元。2019年9月30日和2018年12月31日分别。在…2019年9月30日，按年计算的贴现率为2.0%至6.5%，加权平均贴现率为3.7%。
实质上所有的工人补偿折扣(占贴现准备金总额的97%)2019年9月30日)与过剩的工人补偿储备有关。为了将损失费用与支持负债的投资证券的收入适当匹配，多余工人补偿业务的准备金按参考美国国债收益率曲线确定的无风险贴现率贴现。这些费率是根据该期间的加权平均费率每年确定的。一旦确定，对这一期间的贴现率不作任何调整，以后各年损失准备金的任何增减均按同一费率贴现，而不考虑这些调整是什么时候确认的。预计损失和损失费用支付模式的贴现是从公司的损失支付经验。
此外，本公司亦会为其他一些长期雇员补偿储备提供折扣(约占折扣储备总额的3%)。2019年9月30日)，包括配额份额再保险准备金和与职业病损失有关的准备金。这些准备金按特拉华州保险部允许的法定费率贴现。
假设再保险保费。该公司估计在合同开始时它将根据条约再保险协议获得的假定再保险保费的数额。这些保费估计是根据放弃公司向公司报告的假设保费的实际数额而修订的。在作出或修订假定保费估计数时，记录与这些保费有关的已赚取保费、佣金和已发生损失的有关数额。估计应收保费约为3 900万美元2019年9月30日4 100万美元

32


2018年12月31日。假定的保险费估计数是根据再保险协议中规定的条件、在承销和谈判协议期间从放弃公司收到的信息、从放弃公司收到的报告以及与再保险中介机构的讨论和信函中得出的。该公司还考虑到自己对市场状况、经济趋势和类似业务的经验的看法。这些保费估计是管理层对根据其假定的再保险协议收到的最终保费数额的最佳估计。
其他临时减值投资(OTTI)。证券的成本在适当的情况下进行调整，以包括一项价值下降的备抵，这被认为不是暂时的。如果公允价值持续下降，而且公司预计公允价值不会在出售或到期之前收回，则被认为是非暂时下降的投资。
该公司主要根据信用评级机构指定的评级，按信用评级对其固定期限证券进行分类。为了对具有不同评级的证券进行分类，公司使用指定信用评级的平均值，除非在有限的情况下，公司自己的分析表明内部评级更为合适。未被评级机构评级的证券由公司逐案评估和分类。
固定到期证券-对于我们打算出售的证券，或者更有可能需要出售的证券，低于摊销成本的价值下降被视为OTTI。OTTI的金额等于资产负债表日摊销成本与公允价值之间的差额。对于我们不打算出售或预期被要求出售的证券，如果我们不期望收回一种证券的整个摊销成本法(即预期收取的现金流量的现值低于该证券的摊销成本法)，则低于摊销成本的价值被视为OTTI。
被认为是信贷损失的价值下降部分(即预期收取的现金流量现值与证券摊销成本法之间的差额)在收益中得到确认。价值下降中不被视为信贷损失的部分(即预期收取的现金流量的现值与证券的公允价值之间的差额)在其他综合收入中得到确认。
结构性证券的减值评估，包括抵押贷款支持证券和资产支持证券、抵押债务债务和公司债务，通常是根据各种经济和违约情景下的基础抵押品的表现进行评估的，而这些情况可能涉及管理层的主观判断和估计。对这些证券进行建模涉及各种因素，如预计违约率、抵押品(如果有的话)的性质和可变现价值、发行人支付定期付款的能力、历史表现以及其他相关的经济和业绩因素。如果进行了OTTI的确定，则使用折扣现金流量分析来确定信贷减值的金额。
下表提供截至2005年12月31日未变现亏损头寸的固定到期证券的汇总情况。2019年9月30日:
(千美元)
电话号码
证券
 
骨料
公允价值
 
未实现损失毛额
未实现损失少于摊销成本的20%
454

 
$
2,831,246

 
$
44,440

未实现损失占摊销成本的20%或以上：
 
 
 
 
 
不到12个月
18

 
17,577

 
24,488

12个月及更长时间
12

 
53,576

 
56,169

共计
484

 
$
2,902,399

 
$
125,097

公司未变现亏损的非投资级固定到期证券概述2019年9月30日见下表：
(千美元)
电话号码
证券
 
骨料
公允价值
 
未实现损失毛额
外国政府
21

 
$
78,110

 
$
78,281

企业
12

 
32,900

 
5,606

资产支持证券
6

 
1,311

 
192

按揭证券
4

 
290

 
10

共计
43

 
$
112,611

 
$
84,089


33


该公司已评估其固定到期证券的未变现亏损头寸，并认为未实现的损失主要是由于临时市场和部门相关因素，而不是发行人特定的因素。根据金融契约，这些证券中没有一种是拖欠或违约的。根据对这些发行人的评估，公司期望他们在到期时继续履行合同付款义务，并且不认为任何这些证券是OTTI。
应收贷款-该公司监督其应收贷款的履行情况，包括每笔贷款的当前市场状况以及收取本金和利息的能力。对于公司确定可能达不到合同条件的贷款，将进行分析，并在必要时设立估价准备金，并将其计入收益。应收贷款扣除估值准备金美元后列报二百万和300万美元截至2019年9月30日和2018年12月31日分别。
该公司监测其应收贷款的履行情况，并根据贷款结构、基本财产价值、现金流量以及财产和市场状况的相关财务和经营业绩，评估每个借款人支付本金和利息的能力。有可能违约的应收贷款将酌情使用贴现现金流量分析和可比成本和销售方法进行进一步评估。
公允价值计量。本公司可供出售证券、股票证券及其套利交易账户证券的固定期限按公允价值记账。公允价值被定义为“在计量日市场参与者之间有秩序的交易中出售资产或为转移负债而支付的价格”。该公司采用公平价值等级制度，优先考虑用于衡量公允价值的评估技术的投入，将其分为三大层次。一级投入是指活跃市场中报告实体在计量日有能力获取的相同资产或负债的报价(未经调整)。第二级投入是指在活跃市场中对类似资产可观察到的报价以外的其他投入。第三级输入是资产或负债的不可观测的输入。不可观测的投入只能用于计量公允价值，前提是无法获得可观测的投入。公司投资组合中绝大部分的公允价值是基于可观察的数据(报价除外)，因此被归类为二级。
在对公允价值等级中的特定金融证券进行分类时，公司使用其判断来确定证券市场是否活跃，以及重要的定价投入是否可观察到。该公司通过评估交易发生的频率和数量是否足以提供可靠的定价信息来确定是否存在活跃的市场。该公司根据定价服务和外部投资管理人员对这些信息的使用、此类投入的不间断供应、对此类投入进行重大调整的必要性以及此类投入的随时间波动情况，确定这些投入是否是可观察的。如果证券市场被确定为不活跃，或者如果用于定价证券的重要投入被确定为不可观察，则证券被归类为公允价值等级的第3级。
由于许多固定到期日证券不按日交易，该公司采用定价模型和过程，其中可能包括基准曲线、同类证券的基准、部门分组和矩阵定价。用于评估证券的市场投入包括基准收益率、报告交易、经纪人/交易商报价、发行人利差、双边市场、基准证券、出价、报价和参考数据。最近发行的证券不经常交易，或仅在私人交易中交易的证券，通常不具备报价。对于没有报价的公开交易证券，公司根据独立的经纪人报价和其他可观察到的市场数据确定公允价值。对于仅在私下谈判中交易的证券，公司确定公允价值的主要依据是此类证券的成本，并对其进行调整，以反映同一发行人最近配售证券的价格、财务数据、发行人的预测和业务发展以及其他相关信息。
以下是本公司可供出售的固定期限证券的定价来源摘要2019年9月30日:
(千美元)
载运
价值
 
百分比
共计
定价来源：
 
 
 
独立定价服务
$
13,810,022

 
98.6
%
辛迪加经理
35,091

 
0.3

由该公司直接根据：
 
 
 
可观测数据
162,462

 
1.1

共计
$
14,007,575

 
100.0
%


34


独立定价服务-该公司所有可供出售的固定期限证券，基本上都是由独立定价服务(通常是一项美国定价服务，加上公司持有的有限数量外国证券的附加定价服务)定价的。独立定价服务提供的价格一般以活跃市场的可观测市场数据(例如经纪人报价和可比较证券的价格)为基础。确定市场是活跃的还是不活跃的，取决于某一特定资产类别的活动数量和水平。公司根据目前类似证券的交易水平，审查定价服务所提供的价格是否合理。如果价格对公司来说是不寻常的，他们会被重新审查和价值被确认或修改。此外，公司定期对证券样本进行独立的价格测试，以确保适当的估值，并验证我们对证券定价的理解。截至2019年9月30日，公司没有对定价服务所提供的价格作出任何调整。根据公司对独立定价服务所用方法的审查，这些证券被列为二级。
辛迪加经理-该公司有15%的股份参与劳合社辛迪加，而该公司所持有的证券的份额则由该集团的经理定价。大部分证券是流动性强、期限短的固定到期日证券。公司审查辛迪加经理的定价方法和审定财务报表，并在必要时与辛迪加经理进行讨论，以确定其对证券价格的理解和协议。根据公司对辛迪加经理所用方法的审查，这些证券被列为二级证券。
可观测数据-如果没有独立定价，公司将直接对证券进行定价。价格是以可观察的市场数据为基础的，包括类似证券的当前交易水平和经纪商的不具约束力的报价。该公司通常要求两个或更多的报价。如果收到一个以上的报价，公司根据其对报价可信度的评估和自己对安全性的评估，在报价范围内确定价格。公司一般不调整从经纪人那里获得的报价。由于这些证券是根据可观测数据定价的，因此被列为二级证券。
现金流量模型-如果没有上述方法，该公司根据对当前信贷息差、利率和利率波动、到期日和从属水平的假设，采用贴现现金流模型对证券进行定价。贴现率作了适当调整，以反映流动性不足。这些证券被列为三级。



35


的业务结果截至2019年9月30日止的9个月和2018
业务部门业绩
以下是我们每个业务部门的毛保费和净保费、净保费收入、损失率(损失和损失费用以保费收入的百分比表示)、费用比率(承保费用以保费收入的百分比表示)和公认会计原则合并比率(损失率和费用比率之和)的摘要。九个月结束 2019年9月30日和2018。公认会计原则合并比率是衡量承保盈利能力的指标，不包括投资收入。一般公认会计准则合并比率超过100表示承保损失；低于100的数字表示承保利润。
(千美元)
2019
 
2018
保险：
 
 
 
毛保费
$
5,565,862

 
$
5,298,564

净保费
4,601,077

 
4,420,019

净保费
4,396,071

 
4,254,497

损失率
62.3
%
 
62.3
%
费用比率
31.3
%
 
32.6
%
GAAP组合比率
93.6
%
 
94.9
%
再保险及单价超额：
 
 
 
毛保费
$
663,279

 
$
556,716

净保费
601,894

 
493,637

净保费
520,436

 
497,450

损失率
61.6
%
 
60.9
%
费用比率
35.2
%
 
36.2
%
GAAP组合比率
96.8
%
 
97.1
%
合并：
 
 
 
毛保费
$
6,229,141

 
$
5,855,280

净保费
5,202,971

 
4,913,656

净保费
4,916,507

 
4,751,947

损失率
62.2
%
 
62.2
%
费用比率
31.7
%
 
33.0
%
GAAP组合比率
93.9
%
 
95.2
%
普通股股东净收入。下表列出公司向普通股股东提供的净收益和稀释后每股净收益九个月结束 2019年9月30日和2018:
(单位：千，除每股数据外)
2019
 
2018
普通股股东净收入
$
562,638

 
$
508,392

加权平均稀释股
193,557

 
192,606

稀释后每股净收益
$
2.91

 
$
2.64

该公司向普通股股东报告净收益5.63亿美元2019与之相比，2005年为5.08亿美元。2018。净收入增加11%的主要原因是承保收入税后增加5300万美元，税后支出减少600万美元，外币收益税后增加600万美元，投资净收益增加300万美元，少数利益收入增加300万美元，其他收入增加200万美元，部分抵消了税后公司开支增加500万美元，税后净投资收入减少500万美元，保险服务业务税后利润减少500万美元，税后利息增加300万美元。加权平均稀释股数目略有增加九个月结束 2019年9月30日和2018主要原因是通过股权补偿计划授予股票。
保费。书面毛保费为62.29亿美元2019，较2005年的58.55亿元增加6%。2018。增加的原因是保险部门增加了2.67亿美元，再保险部分增加了1.07亿美元。大约78.8%的政策到期2019延长，77.7%的政策到期2018被更新了。
年内，保险及兼任再保险的平均续期保费率上升4.3%。2019调整后的风险敞口变化，并增加6.2%，不包括工人的补偿。

36


以英文写成的毛保费摘要2019相比较2018按每个业务部门内的业务分列如下：
•
保险-毛保费增加5%至55.66亿元201952.99亿美元2018。其他负债毛保费增加1.76亿元(10%)，专业负债增加1.05亿元(17%)，短尾线增加5 700万元(5%)，商用汽车增加2 800万元(4%)，工人补偿减少9，900万元(9%)。
•
再保险及单险种过剩-毛保费增加19%至6.63亿元2019从5.57亿美元2018。意外伤亡再保险毛保费增加八千一百万元(百分之二十九)，物业再保险毛保费上升二千一百万元(百分之十七)，超逾单一险种保费增加四百万元(百分之三)。
保费净额为52.03亿元2019，增幅为6%，较去年同期的49.14亿元增加6%。2018。在两者中，再保险保费占毛额书面保费的百分比为16%。2019和2018.
保费收入增加3%至49.17亿元201947.52亿美元2018。保险费(包括费率变动的影响)一般在保险期内平均赚取，因此，最近几个季度的费率上涨将是可以赚取的。保费收入2019都与在这两种情况下编写的业务有关。2019和2018。审计溢价均为1.49亿美元2019和2018.
投资收入净额。以下为截至2019年9月30日止的9个月和2018:
 
金额
 
平均年化
产量
(千美元)
2019
 
2018
 
2019
 
2018
固定到期证券，包括现金和现金等价物及应收贷款
$
386,978

 
$
384,748

 
3.5
%
 
3.6
%
投资基金
77,284

 
94,075

 
7.5

 
10.3

套利交易帐户
26,184

 
21,156

 
8.0

 
4.4

房地产
17,468

 
15,339

 
1.1

 
1.1

权益证券
3,984

 
2,208

 
2.1

 
1.3

总投资收入
511,898

 
517,526

 
3.6

 
3.8

投资费用
(3,619
)
 
(3,107
)
 
—

 
—

共计
$
508,279

 
$
514,419

 
3.5
%
 
3.8
%
净投资收入减少1%，至5.08亿美元。2019从5.14亿美元2018主要原因是投资基金收入减少1 700万美元，主要原因是房地产和能源基金收入减少，但其他投资基金收入增加部分抵消了这一减少。投资基金减少额因套利交易账户增加500万美元、固定到期证券增加200万美元、房地产增加200万美元和股票证券增加200万美元而被部分抵消。该公司一直在缩短其固定到期证券投资组合的期限。这减少了市场标记对投资组合的潜在影响，使公司能够迅速应对当前环境的变化。按成本计算的平均投资资产(包括现金和现金等价物)为191亿美元2019183亿美元2018.
保险服务费。该公司从一家保险分销公司、一名第三方管理人员以及作为为某些州分配的工人补偿风险计划的服务载体上赚取费用。保险服务费减少至7，100万元20199100万美元2018。减少的主要原因是2018年第三季度出售了第三方管理业务，并减少了指定的风险计划业务。
已实现和未实现投资收益净额。该公司定期买卖证券和其他投资资产，以最大限度地提高其投资总收益。出售证券和其他投资资产的决定是基于管理层对具体投资基本要素的看法以及管理层对利率、信贷利差、货币价值和一般经济状况的预期。投资已实现和未实现净收益为1.44亿美元2019与1.4亿美元相比2018。收益1.44亿美元2019反映投资销售净实现收益2 800万美元，股票证券未实现收益增加1.16亿美元。
    

37


非保险业务收入。非保险业务的收入来自向航空市场提供服务的促销商品、全球纺织品解决方案和与航空有关的业务，包括：(一)飞机零部件的分配、制造、修理和检修；(二)新飞机和旧飞机的销售；(三)航空电子设备、燃料、维护、储存和包机服务。非保险业务的收入为2.83亿美元。2019和2.42亿美元2018。这一增长主要与2018年下半年航空相关业务的收入增长和促销商品业务的购买有关。
损失和损失费用。损失和损失费用增加到30.59亿美元2019从29.55亿美元2018。合并损失率均为62.2%。2019和2018。除再保险回收和恢复保险费外，巨灾损失为7 000万美元。20196，000万美元2018。前一年有利的储备发展(扣除保费抵销)为1700万美元20192，700万美元2018。年内，不计巨灾损失及前期储备发展的损失率为61.2%。2019和61.5%2018.
损失率概述2019相比较2018按商业部门分列如下：
•
保险-损失率为62.3%2019和2018。灾难损失为5，400万美元2019而与之相比，2018。前一年有利的储备金开发额为1800万美元20192，300万美元2018。不计巨灾损失和前一年准备金发展的损失率下降0.1个百分点，至61.5%。2019占61.6%2018.
•
再保险及单险种过剩-损失率为61.6%2019和60.9%2018。灾难损失为1600万美元2019而与之相比，2018。上一年度储备金不利发展额为100万美元2019有利的前一年储备金发展额为400万美元2018。年内，不计巨灾损失及上年度储备发展的损失率下降1.2点，至58.3%。2019占59.5%2018.
其他业务费用和费用。以下是其他业务费用和开支摘要：
(千美元)
2019
 
2018
保单购置和保险业务费用
$
1,560,350

 
$
1,566,473

保险服务费用
77,513

 
90,970

外汇净收益
(29,084
)
 
(22,033
)
其他费用和开支
152,182

 
145,820

共计
$
1,760,961

 
$
1,781,230

购买保险单和保险业务费用包括支付给代理人和经纪人的佣金、保险费和其他摊款以及内部承销费用。自2018年以来，保单收购和保险运营费用下降了不到1%，净保费收入增长了3%。开支比率(承保费用占保费收入的百分比)为31.7%。2019和33.0%2018。增加的主要原因是净保费收入增加和支出减少。
服务开支，即与收费业务有关的成本，已减少至7，800万元。20199100万美元2018。减少的主要原因是2018年第三季度出售了第三方管理业务，并减少了指定的风险计划业务。
外汇净收益来自以公司经营功能货币以外的货币计价的交易。外汇净收益为2，900万美元20192，200万美元2018，主要原因是美元相对阿根廷比索持续走强。
其他费用和费用是母公司的一般和行政费用，以及未分配给业务部门的其他费用，包括某些长期奖励计划和新的商业企业的费用。其他费用和开支增加到1.52亿美元20191.46亿美元2018，主要原因是非经常性绩效补偿成本。
非保险业务费用。非保险业务的费用是指从事销售促销商品、全球纺织品解决方案和航空相关业务的企业的相关费用，其中包括(I)与飞机和产品销售有关的货物销售成本和所提供的服务，以及(Ii)一般和行政费用。非保险业务的开支为2.8亿美元。2019与之相比，2005年为2.38亿美元。2018。这一增长主要与2018年下半年购买的促销商品业务和航空相关业务的增长有关。

38


利息费用。利息开支为1.2亿美元2019与1.17亿美元相比2018。2018年3月，该公司发行了总计1.75亿美元的本金总额为5.70%的次级债券，应于2058年到期；2018年4月，该公司又发行了1，000万美元的此类债券本金。此外，2018年，该公司发行了1.16亿美元的附属债务，这主要归因于佛罗里达州一处房地产的无追索权抵押贷款。在2019年第三季度，该公司在到期时偿还了4.41亿美元的高级债券本金总额。
所得税。实际所得税税率为20.1%2019和21.0%2018。有效所得税税率与21%的联邦所得税税率不同，主要是因为免税收入、与股权补偿有关的税收优惠以及对来自不同税率的外国管辖区的收入征税。
该公司没有对其非美国子公司大约9，400万美元的未分配收益提供美国递延所得税，因为这些收益打算永久地再投资于非美国子公司。在未来，如果这些收益被分配给公司，公司预计增量税(如果有的话)将是无关紧要的。


39


的业务结果截至2019年9月30日止的三个月和2018
业务部门业绩
以下是我们每个业务部门的毛保费和净保费、净保费收入、损失率(损失和损失费用以保费收入的百分比表示)、费用比率(承保费用以保费收入的百分比表示)和公认会计原则合并比率(损失率和费用比率之和)的摘要。截至2019年9月30日止的三个月和2018。公认会计原则合并比率是衡量承保盈利能力的指标，不包括投资收入。一般公认会计准则合并比率超过100表示承保损失；低于100的数字表示承保利润。
(千美元)
2019
 
2018
保险：
 
 
 
毛保费
$
1,850,012

 
$
1,740,318

净保费
1,529,113

 
1,455,342

净保费
1,493,854

 
1,447,628

损失率
61.8
%
 
63.6
%
费用比率
31.2
%
 
32.0
%
GAAP组合比率
93.0
%
 
95.6
%
再保险及单价超额：
 
 
 
毛保费
$
243,038

 
$
187,467

净保费
220,793

 
168,872

净保费
182,956

 
155,857

损失率
64.6
%
 
62.1
%
费用比率
33.7
%
 
36.2
%
GAAP组合比率
98.3
%
 
98.3
%
合并：
 
 
 
毛保费
$
2,093,050

 
$
1,927,785

净保费
1,749,906

 
1,624,214

净保费
1,676,810

 
1,603,485

损失率
62.1
%
 
63.5
%
费用比率
31.5
%
 
32.4
%
GAAP组合比率
93.6
%
 
95.9
%
普通股股东净收入。下表列出公司向普通股股东提供的净收益和稀释后每股净收益截至2019年9月30日止的三个月和2018:
(单位：千，除每股数据外)
2019
 
2018
普通股股东净收入
$
165,208

 
$
161,920

加权平均稀释股
193,589

 
192,842

稀释后每股净收益
$
0.85

 
$
0.84

该公司向普通股股东报告净收益为1.65亿美元2019而与之相比，2005年为1.62亿美元。2018。净收入增加2%，主要是由于承保收入税后增加3300万美元，税后支出减少600万美元，外币收益税后增加400万美元，少数利息收入增加300万美元，税后利息减少100万美元，部分抵消了税后投资收入减少2000万美元，税后净投资收益减少1700万美元，保险服务费收入税后减少500万美元，非保险业务税后利润减少100万美元，企业支出税后增加100万美元。加权平均稀释股数目略有增加截至2019年9月30日止的三个月和2018主要原因是通过股权补偿计划授予股票。
保费。书面毛保费为20.93亿美元2019，较1999年的19.28亿元增加9%2018。增加的原因是保险部分增加了1.1亿美元，再保险部分增加了5500万美元。大约78.1%的政策到期2019延长，77.4%的政策到期2018被更新了。

40


年内，保险及兼任再保险的平均续期保费率上升5.1%。2019经风险敞口变动调整后，除工人薪酬外，涨幅为7.3%。
以英文写成的毛保费摘要2019相比较2018按每个业务部门内的业务分列如下：
•
保险-毛保费增加6%至18.5亿元2019从17.4亿美元2018。其他负债毛保费增加7，500万元(13%)，专业负债增加3，700万元(17%)，短尾线增加2，600万元(6%)，商用汽车增加1，000万元(5%)，而工人补偿则减少3，800万元(11%)。
•
再保险及单险种过剩-毛保费增加30%至2.43亿元2019从1.87亿美元2018。意外伤亡再保险毛保费增加4，000万元(41%)，物业再保险增加1，300万元(35%)，超逾单一险种增加300万元(6%)。
净保费为17.5亿元2019，较2005年的16.24亿元增加8%。2018。在两者中，再保险保费占毛额书面保费的百分比为16%。2019和2018.
保费收入增加5%至16.77亿元2019从16.03亿美元2018。保险费(包括费率变动的影响)一般在保险期内平均赚取，因此，最近几个季度的费率上涨将是可以赚取的。保费收入2019都与在这两种情况下编写的业务有关。2019和2018。审计溢价为4 900万美元2019而与之相比，2018.
投资收入净额。以下为截至2019年9月30日止的三个月和2018:
 
金额
 
平均年化
产量
(千美元)
2019
 
2018
 
2019
 
2018
固定到期证券，包括现金和现金等价物及应收贷款
$
125,957

 
$
131,836

 
3.4
%
 
3.6
%
投资基金
19,033

 
41,005

 
5.7

 
13.1

套利交易帐户
8,400

 
7,632

 
7.1

 
5.1

房地产
7,987

 
5,597

 
1.5

 
1.2

权益证券
1,392

 
1,004

 
2.1

 
1.7

总投资收入
162,769

 
187,074

 
3.4

 
4.0

投资费用
(1,077
)
 
(950
)
 
—

 
—

共计
$
161,692

 
$
186,124

 
3.4
%
 
4.0
%
净投资收入减少13%，至1.62亿美元。20191.68亿美元2018主要原因是投资基金收入减少2 200万美元，部分原因是房地产基金收入减少，固定到期证券收入减少600万美元，部分原因是房地产增加200万美元，套利交易账户增加100万美元。该公司一直在缩短其固定到期证券投资组合的期限。这减少了市场标记对投资组合的潜在影响，使公司能够迅速应对当前环境的变化。按成本计算的平均投资资产(包括现金和现金等价物)为192亿美元2019185亿美元2018.
保险服务费。该公司从一家保险分销公司、一名第三方管理人员以及作为为某些州分配的工人补偿风险计划的服务载体上赚取费用。保险服务费减少至2，400万元20193，100万美元2018。减少的主要原因是2018年第三季度出售了第三方管理业务，并减少了指定的风险计划业务。
已实现和未实现投资收益净额。该公司定期买卖证券和其他投资资产，以最大限度地提高其投资总收益。出售证券和其他投资资产的决定是基于管理层对具体投资基本要素的看法以及管理层对利率、信贷利差、货币价值和一般经济状况的预期。投资已实现和未实现净收益为100万美元20192，200万美元2018。收益100万美元2019反映投资销售实现净亏损300万美元，股票证券未实现收益增加400万美元。

41


非保险业务收入。非保险业务的收入来自向航空市场提供服务的促销商品、全球纺织品解决方案和与航空有关的业务，包括：(一)飞机零部件的分配、制造、修理和检修；(二)新飞机和旧飞机的销售；(三)航空电子设备、燃料、维护、储存和包机服务。非保险业务的收入为1.02亿美元。20199，500万美元2018。增加的主要原因是2018年下半年购买的促销商品业务的收入。
损失和损失费用。损失和损失费用增加到10.41亿美元2019从10.18亿美元2018。合并损失率为62.1%。2019和63.5%2018。除再保险回收和恢复保险费外，巨灾损失为3 100万美元。20193，900万美元2018。前一年有利的储备发展(扣除保费抵销)为400万美元2019和700万美元2018。年，不计巨灾损失及前期储备发展的损失率为60.4%。2019和61.5%2018.
损失率概述2019相比较2018按商业部门分列如下：
•
保险-损失率为61.8%2019和63.6%2018。灾难损失为1500万美元2019而与之相比，2018。前一年有利的储备金开发额为100万美元2019和400万美元2018。不计巨灾损失及上年度储备发展的损失率下降0.7个百分点，至60.9%。2019占61.6%2018.
•
再保险及单险种过剩-损失率为64.6%2019和62.1%2018。灾难损失为1600万美元2019而与之相比，2018。前一年有利的储备金开发额为300万美元。2019和2018。不计巨灾损失及上年度储备发展的损失率下降0.5个百分点，至57.3%。2019占57.8%2018.
其他业务费用和费用。以下是其他业务费用和开支摘要：
(千美元)
2019
 
2018
保单购置和保险业务费用
$
528,399

 
$
519,380

保险服务费用
26,171

 
27,268

外汇净收益
(22,590
)
 
(17,267
)
其他费用和开支
49,065

 
48,267

共计
$
581,045

 
$
577,648

购买保险单和保险业务费用包括支付给代理人和经纪人的佣金、保险费和其他摊款以及内部承销费用。自2018年以来，保单收购和保险运营费用增加了2%，净保费收入增加了5%。费用比率(承保费用占保费收入的百分比)为31.5%。2019和32.4%2018。改善的主要原因是赚取的净保费较高，以及与保费生产有关的某些业务开支减少。
服务开支，即与收费业务有关的成本，已减少至2，600万元。2019从2700万美元2018。减少的主要原因是2018年第三季度出售了第三方管理业务，并减少了指定的风险计划业务。
外汇净收益来自以公司经营功能货币以外的货币计价的交易。外汇净收益为2 300万美元2019而与之相比，2018，主要原因是美元相对阿根廷比索持续走强。
其他费用和费用是母公司的一般和行政费用，以及未分配给业务部门的其他费用，包括某些长期奖励计划和新的商业企业的费用。其他费用和开支增加到4 900万美元20194，800万美元2018.
非保险业务费用。非保险业务的费用是指从事销售促销商品、全球纺织品解决方案和航空相关业务的企业的相关费用，其中包括(I)与飞机和产品销售有关的货物销售成本和所提供的服务，以及(Ii)一般和行政费用。非保险业务的开支为1.02亿美元。2019与9300万美元相比2018。增加的主要原因是2018年下半年购买的促销商品业务的费用。

42


利息费用。利息开支为3800万美元2019相比之下，2018。2018年3月，该公司发行了总计1.75亿美元的本金总额为5.70%的次级债券，应于2058年到期；2018年4月，该公司又发行了1，000万美元的此类债券本金。此外，2018年，该公司发行了1.16亿美元的附属债务，这主要归因于佛罗里达州一处房地产的无追索权抵押贷款。在2019年第三季度，该公司在到期时偿还了4.41亿美元的高级债券本金总额。
所得税。实际所得税税率为18.6%2019和21.4%2018。有效所得税税率与21%的联邦所得税税率不同，主要是因为免税收入、与股权补偿有关的税收优惠以及对来自不同税率的外国管辖区的收入征税。
该公司没有对其非美国子公司大约9，400万美元的未分配收益提供美国递延所得税，因为这些收益打算永久地再投资于非美国子公司。在未来，如果这些收益被分配给公司，公司预计增量税(如果有的话)将是无关紧要的。







43


投资
作为其投资战略的一部分，该公司建立了一个现金水平和高度流动性的短期和中期证券，结合预期的现金流，它认为足以履行其支付义务。由于固定期限投资回报率低，公司投资于股票证券、合并套利证券、投资基金、私人股本、贷款和房地产相关资产。公司对投资基金和其他另类投资的投资经历了投资收入的更大波动，公司期望继续经历这种波动。
公司还试图在投资组合的平均期限与其负债的大致期限(即保单债权和债务义务)之间保持适当的关系。固定到期日投资组合(包括现金和现金等价物)的平均期限均为2.8年2019年9月30日和2018年12月31日。公司的固定期限投资组合和与投资有关的资产2019年9月30日情况如下：
(千美元)
载运
价值
 
百分比
共计
固定到期证券：
 
 
 
美国政府和政府机构
$
816,114

 
4.1
%
州和市：
 
 
 
特别收入
2,457,938

 
12.6

地方一般义务
466,969

 
2.4

国家一般义务
404,875

 
2.1

退款(1)
305,546

 
1.6

公司支持
250,980

 
1.3

州和市共计
3,886,308

 
20.0

按揭证券：
 
 
 
代理机构
912,782

 
4.7

住宅-最优
408,412

 
2.1

商业
363,075

 
1.9

住宅-A级
34,892

 
0.2

按揭证券总额
1,719,161

 
8.9

资产支持证券
2,748,256

 
14.2

公司：
 
 
 
工业
2,365,523

 
12.2

金融
1,427,591

 
7.4

公用事业
322,060

 
1.7

其他
21,094

 
0.1

公司共计
4,136,268

 
21.4

外国政府和外国政府机构
779,968

 
4.0

固定到期证券总额
14,086,075

 
72.6

权益证券：
 
 
 
优先股
295,593

 
1.5

普通股
148,061

 
0.8

股本证券总额
443,654

 
2.3

房地产
2,102,391

 
10.8

投资基金
1,227,298

 
6.3

现金和现金等价物
812,550

 
4.2

套利交易帐户
641,993

 
3.3

应收贷款
92,285

 
0.5

投资总额
$
19,406,246

 
100.0
%
________________________
(1) 预先退款证券是指已为其设立一个代管账户的证券，以便为本金和利息的剩余到期支付提供资金。这类代管账户几乎完全由美国财政部和美国政府机构证券提供资金。
    

44


固定到期证券。公司对固定期限证券的投资政策一般是购买有价证券，并期望将其持有至到期日。不过，可供出售的投资组合的管理被认为是必要的，以保持资产和负债的大致匹配，以及由于金融市场条件和税收考虑因素的变化而调整资产组合。
公司持有或出售固定期限证券的理念是以实现总收益最大化为目标的。管理层在决定是否持有或出售固定期限证券时所考虑的关键因素，是其对特定证券的基本基本面的看法，以及对利率、信贷息差和货币价值的预期。在管理层预期利率上升的时期，公司可以出售较长期限的证券，以减轻利率上升对投资组合公允价值的影响。同样，在管理层预期信用利差扩大的时期，公司可能出售质量较低的证券，而在管理层预期某些外币贬值的时期，公司可以出售以这些外币计价的证券。为实现总收益最大化的目标而出售固定到期证券可能会产生已实现收益；然而，没有理由期望这些收益在未来期间继续存在。
权益证券。股票证券主要是指在不同部门，主要是金融机构部门，对具有潜在增长机会的公司进行普通股和优先股的投资。
投资基金。在…2019年9月30日投资基金的账面价值为12.27亿美元，其中包括房地产基金投资4.37亿美元、金融服务基金投资2.83亿美元、能源基金投资1.73亿美元、运输基金投资1.46亿美元和其他基金投资1.88亿美元。据报道，投资基金通常会出现四分之一的滞后。
房地产。房地产是直接持有的用于投资的财产。在…2019年9月30日在运营中的房地产包括华盛顿特区的长期地租，田纳西州孟菲斯的一家酒店，纽约市的两个办公大楼，佛罗里达州西棕榈滩和棕榈滩的办公楼，以及伦敦的一栋办公楼。此外，在华盛顿特区有一个混合用途的项目正在开发中。该公司希望通过自身资金和外部融资的结合，为该项目的进一步开发成本提供资金。
套利交易帐户。套利交易账户包括对套利证券的直接投资。合并套利是指对上市公司的证券进行投资的业务，这些公司是宣布的投标和合并的目标。
应收贷款。应收贷款按摊销成本入账，总成本为9 200万美元，公允价值总额为9 500万美元。2019年9月30日。应收贷款的摊销成本扣除截至2019年9月30日。应收贷款包括主要设在纽约的商业房地产担保的5 900万美元房地产贷款。应收房地产贷款通常以浮动libor利率赚取利息，并在2025年8月到期(包括延期选项)。应收贷款包括3 300万美元的商业贷款，这些贷款由商业资产担保，利率固定，利率浮动，期限不超过10年。
市场风险。公司投资的公允价值受信贷质量和利率波动的风险影响。该公司使用各种模型和压力测试方案来监测和管理利率风险。公司试图通过保持投资组合的有效期限与其负债的大致期限(即保单债权和债务义务)之间的适当关系来管理其利率风险。固定到期日投资组合(包括现金和现金等价物)的有效期限均为2.8年2019年9月30日和2018年12月31日.
此外，公司的国际投资的公允价值也会受到货币风险的影响。公司试图通过在适当情况下匹配其外币资产和负债来管理其货币风险。


45



流动性与资本资源
现金流量.业务活动提供的现金流量为7.95亿美元2019与之相比，前9个月的业务活动为3.43亿美元2018。增加的主要原因是保费收入净额增加以及损失和损失支出减少。
本公司保险子公司的主要现金来源是保费、投资收入、服务费和销售收益以及证券投资的到期日。现金的主要用途是支付索赔、税收、业务费用和股息。本公司期望其保险子公司用从保费、投资收入和费用中收到的现金支付损失。该公司将其投资组合的平均期限定为负债平均期限的一年内，以便其投资组合中的部分在整个索赔周期内到期，并在必要时可用于支付索赔。如果经营现金流动以及固定收益证券的到期日和预付收益不足以为索赔付款和其他现金需求提供资金，公司剩余的现金和投资可用于支付到期的索赔和其他债务。该公司的投资组合流动性很强，大约77%投资于现金、现金等价物和有价证券。2019年9月30日。如果有必要出售固定期限证券，即确认已变现的损益等于所售证券的成本和销售价格之间的差额。
债务.在…2019年9月30日该公司有高级票据、次级债券和其他未偿债务，账面价值为23.43亿美元，票面金额为23.78亿美元。在2019年第三季度，该公司在到期时偿还了4.41亿美元的高级债券本金总额。未偿债务的到期日为2019年300万美元、2020年3.1亿美元、2021年100万美元、2022年4.27亿美元、2028年1.02亿美元、2037年2.5亿美元、2044年3.5亿美元、2053年3.5亿美元、2056年4亿美元和2058年1.85亿美元。
衡平法.在…2019年9月30日普通股股东权益总额61亿美元，普通股流通股183，674，147美元，流通股股东权益32.97美元。已发行普通股的数量不包括公司设立的设保人信托基金所持有的股份，以便在既得但强制推迟的RSU结算时交付。
资本总额.资本总额(股本、债务和次级债券)为84亿美元2019年9月30日。该公司的资本中，由高级债券、附属债券及其他债项所占的百分比为28%2019年9月30日34%2018年12月31日.

项目3.     市场风险的定量与定性披露
请参阅本表题为“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”下的“投资-市场风险”项下的信息。

第4项     管制和程序
披露控制和程序。截至本季度报告所涉期间结束时，公司管理层，包括首席执行官和首席财务官，根据“证券交易法”第13a-14条，对公司披露控制和程序的有效性进行了评估。根据这一评价，首席执行官和首席财务官得出结论认为，公司已实行有效的控制和程序，以确保公司在其根据1934年“证券交易法”提交或提交的经修正的报告及其规则中所要求披露的信息在证券和交易委员会规则和表格规定的时限内记录、处理、汇总和报告。
财务报告内部控制的变化。在本季度终了期间2019年9月30日，公司对财务报告的内部控制没有发生重大影响，或相当可能对公司财务报告的内部控制产生重大影响的变化。



46


第二部分-其他资料
第1项 法律程序
请见临时合并财务报表附注附注20。

第1A项. 危险因素
与本公司在截至财政年度的年度报告中先前披露的风险因素相比，没有发生重大变化。2018年12月31日.


第2项 未登记的股本证券出售和收益的使用    

该公司并没有在截至2019年9月30日止的9个月因此，本公司授权购买的股份数目仍为13，367，095股。

第6项 展品

数
 
 
(31.1)
 
根据规则13a-14(A)/15d-14(A)认证首席执行官。
 
 
 
(31.2)
 
根据细则13a-14(A)/15d-14(A)核证首席财务干事。
 
 
 
(32.1)
 
根据2002年“萨班斯-奥克斯利法”第906节通过的根据“美国法典”第18章第1350节对首席执行官和首席财务官的认证。

47


签名
根据1934年“证券交易法”的规定，书记官长已妥为安排由下列签名人代表其签署本报告，以获得正式授权。
 
 
W.R.Berkley公司
 
日期：
2019年11月7日
小罗伯特·伯克利。
 
 
小罗伯特·伯克利
 
 
总裁兼首席执行官
 
 
 
日期：
2019年11月7日
/S/Richard M.Baio
 
 
理查德·贝奥
 
 
执行副总裁
首席财务官兼财务主任

48