美国
证券交易委员会
哥伦比亚特区华盛顿20549
 
表格·10-Q
þ

根据《1934年证券交易法案》(Securities Exchange ACT Of The Securities Exchange ACT)·13或15(D)节发布的季度报告

截至2019年6月30日的季度··
或
☐
根据“1934年证券交易法案”(Securities Exchange ACT Of The Securities Exchange ACT)·13或15(D)节的过渡报告

对于从···从···到···的过渡期
 
委员会档案编号·001-37536
 
 
松柏控股公司
(注册人的准确姓名如其章程所指明)
密西根
 
27-1298795
(州或其他司法管辖区)
公司或组织)
 
(I.R.S.雇主
识别号码)
 
 
 
西梅里尔街550号，套房·200
 
 
密歇根州伯明翰
 
48009
(主要行政机关地址)
 
(邮政编码)
 
(248) 559-0840
(登记人的电话号码，包括区号)
 
不适用
(前姓名，前地址和前财政年度，如果自上次报告后更改)
 
 
用复选标记表示注册人(1)·在过去12个月内(或在要求注册人提交此类报告的较短时间内)是否已根据1934年“证券交易法”第13条或15(D)款的规定提交了所有报告，以及(2)在过去的90天内一直受到此类提交要求的约束。是···塔否···(☐)；(2)在过去的90天内，···在过去的90天中，···
 
用复选标记表示注册者是否在前12个月内(或在较短的时间内要求注册者提交并张贴此类文件)，是否以电子方式提交并张贴在其公司网站上(如果有的话)。是塔·否·☐，根据法规··S-T的规则·405需要提交和张贴的每一个交互式数据文件(或要求注册者提交和张贴此类文件的较短时间)。
 
用复选标记表示注册者是大型加速档案器、非加速档案器、较小的报告公司或新兴增长公司。请参阅“交易法”(Exchange Act)12b-2规则中“大型加速提交人”、“较小报告公司”和“新兴增长公司”的定义。
大型加速文件服务器··☐
加速的文件管理器？☐
非加速文件管理器·☐
(不要检查是否有较小的
报告公司)
較小的報告·公司·塔
新兴成长型公司？塔
如果是新兴成长型公司，请通过复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据“交易法”第13(A)条规定的任何新的或经修订的财务会计准则。罗斯特
用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如交易法的规则？12b-2所定义)。是？☐否？塔
 
截至2019年8月6日，注册人的普通股(无面值)的流通股数量为9，508，257股。
 


松柏控股公司和子公司
 
表格·10-Q
 
指数
 
 
第？页·第#号
第I部分·财务信息
 
项目1-财务报表
 
合并资产负债表(未审计)
3
合并经营报表(未审计)
4
综合收益表(亏损)(未经审计)
5
合并股东权益变动表(未审计)
6
合并现金流量表(未审计)
7
合并财务报表附注(未审计)
8
项目2-管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析
28
第3项-关于市场风险的定量和定性披露
44
第4项-控制和程序
45
第II部分-其他信息
 
项目1-法律程序
46
项目1A-风险因素
46
项目2-股权证券的未登记销售和收益的使用
47
第6项-展品
48
签名
49

2

第1部分·财务信息
项目1-财务报表
松柏控股公司和子公司
合并资产负债表
(以千为单位的美元)·
 
June 30, 2019
 
2018年12月31日
 
(未经审计)
 
 
资产
 
 
 
投资证券：
 
 
 
公允价值的债务证券(摊销成本分别为123，324美元和122，678美元)
$
124,118

 
$
120,440

按公允价值计算的股权证券(成本分别为10，333美元和9，559美元)
11,862

 
10,737

以公允价值计算的短期投资
4,614

 
8,925

总投资
140,594

 
140,102

 
 
 
 
现金及现金等价物
20,415

 
10,792

保费和代理应收余额，净额
23,125

 
21,247

从联属公司应收
1,783

 
3,582

未付损失的再保险可追偿
21,396

 
29,685

已支付损失的再保险可追回
9,835

 
5,060

预付再保险费
2,281

 
1,829

延期保单购置成本
12,302

 
12,011

其他资产
11,665

 
8,444

总资产
$
243,396

 
$
232,752

 
 
 
 
负债和股东权益
 
 
 
负债：
 
 
 
未付损失和损失调整费用
$
97,981

 
$
92,807

未获保费
51,606

 
52,852

债款
34,658

 
33,502

ADC延迟增益
481

 
5,677

应付帐款和应计费用
12,161

 
5,751

负债共计
196,887

 
190,589

 
 
 
 
承付款和意外开支
—

 
—

 
 
 
 
股东权益：
 
 
 
普通股，无票面价值(授权100，000，000股；已发行和已发行股票分别为9，519，550股和8，478，202股)
91,410

 
86,533

累积赤字
(45,322
)
 
(41,758
)
累计其他综合收益(亏损)
421

 
(2,612
)
股东权益总额
46,509

 
42,163

总负债和股东权益
$
243,396

 
$
232,752

 
随附附注是综合财务报表的组成部分。

3

松柏控股公司和子公司
合并经营报表(未审计)
(以千美元为单位，除每股数据外)

 
 
三个月
六月三十日，
 
六个月结束
六月三十日，
 
2019
 
2018
 
2019
 
2018
营业收入
 
 
 
 
 
 
 
保险费
 
 
 
 
 
 
 
毛收入保费
$
25,082

 
$
27,856

 
$
50,632

 
$
55,581

放弃的赚取保费
(3,733
)
 
(3,918
)
 
(7,596
)
 
(7,842
)
净赚保费
21,349

 
23,938

 
43,036

 
47,739

投资净收益
1,051

 
838

 
1,961

 
1,639

已实现投资收益净额
715

 
12

 
734

 
173

权益证券公允价值变动
(915
)
 
29

 
350

 
(268
)
其他收入
581

 
450

 
1,003

 
807

总收入
22,781

 
25,267

 
47,084

 
50,090

 
 
 
 
 
 
 
 
费用
 
 
 
 
 
 
 
损失和损失调整费用，净额
14,382

 
15,067

 
28,838

 
28,396

策略获取成本
6,210

 
6,472

 
11,799

 
12,985

营业费用
4,340

 
4,303

 
8,663

 
8,489

利息费用
725

 
617

 
1,435

 
1,236

总费用
25,657

 
26,459

 
50,735

 
51,106

 
 
 
 
 
 
 
 
联营公司股权收益及所得税前收益(亏损)
(2,876
)
 
(1,192
)
 
(3,651
)
 
(1,016
)
联营公司的股权收益(税后净额)
(8
)
 
89

 
98

 
144

所得税费用
—

 
10

 
11

 
28

 
 
 
 
 
 
 
 
净收益(损失)
$
(2,884
)
 
$
(1,113
)
 
$
(3,564
)
 
$
(900
)
 
 
 
 
 
 
 
 
·普通股每股收益(亏损)，基本收益和摊薄收益
$
(0.34
)
 
$
(0.13
)
 
$
(0.42
)
 
$
(0.11
)
 
 
 
 
 
 
 
 
加权平均普通股流通股、基本股和摊薄股
8,370,782

 
8,520,328

 
8,411,835

 
8,520,328

 
随附附注是综合财务报表的组成部分。

4

松柏控股公司和子公司
综合收益表(亏损)(未经审计)
(以千为单位的美元)
  
 
三个月
六月三十日，
 
六个月结束
六月三十日，
 
2019
 
2018
 
2019
 
2018
净收益(损失)
$
(2,884
)
 
$
(1,113
)
 
$
(3,564
)
 
$
(900
)
 
 
 
 
 
 
 
 
其他综合收益(亏损)，税后净额：
 
 
 
 
 
 
 
未实现的投资收益(亏损)：
 
 
 
 
 
 
 
本期未实现的投资收益(亏损)
1,366

 
(376
)
 
2,923

 
(2,222
)
所得税(福利)费用
—

 
—

 
—

 
—

未实现的投资收益(亏损)，税后净额
1,366

 
(376
)
 
2,923

 
(2,222
)
 
 
 
 
 
 
 
 
减：重新分类调整为：
 
 
 
 
 
 
 
净收益(亏损)中包含的已实现投资收益(亏损)净额
30

 
(4
)
 
(110
)
 
(4
)
所得税(福利)费用
—

 
—

 
—

 
—

净收益(亏损)中包括的总重新分类，税后净额
30

 
(4
)
 
(110
)
 
(4
)
 
 
 
 
 
 
 
 
其他综合收益(亏损)
1,336

 
(372
)
 
3,033

 
(2,218
)
 
 
 
 
 
 
 
 
综合收益总额(亏损)
$
(1,548
)
 
$
(1,485
)
 
$
(531
)
 
$
(3,118
)
 
随附附注是综合财务报表的组成部分。

5

松柏控股公司和子公司
合并股东权益变动表(未审计)
(以千为单位的美元)
  
 
 
无票面价值，普通股
 
留存收益
(累积
赤字)
 
累积
其他
 
股东权益总额
 
 
股份
 
数量
 
 
综合
收入(亏损)
 
2017年12月31日余额
 
8,520,328

 
$
86,199

 
$
(33,010
)
 
$
(363
)
 
$
52,826

净收益(损失)
 
—

 
—

 
(900
)
 
—

 
(900
)
限制性股票单位费用，净额
 
—

 
460

 
—

 
—

 
460

其他综合损失
 
—

 
—

 
—

 
(2,218
)
 
(2,218
)
通过ASU第2016-01号的累计影响，税后净额
 
—

 
—

 
556

 
(556
)
 
—

通过ASU编号2018-02的累计效果，税后净额
 
—

 
—

 
(77
)
 
77

 
—

2018年6月30日余额
 
8,520,328

 
$
86,659

 
$
(33,431
)
 
$
(3,060
)
 
$
50,168

净收益(损失)
 
—

 
—

 
(8,327
)
 
—

 
(8,327
)
回购普通股
 
(137,228
)
 
(636
)
 
—

 
—

 
(636
)
限制性股票单位费用，净额
 
95,102

 
510

 
—

 
—

 
510

其他综合损失
 
—

 
—

 
—

 
448

 
448

2018年12月31日余额
 
8,478,202

 
$
86,533

 
$
(41,758
)
 
$
(2,612
)
 
$
42,163

净收益(损失)
 
—

 
—

 
(3,564
)
 
—

 
(3,564
)
回购普通股
 
(142,815
)
 
(608
)
 
—

 
—

 
(608
)
发行普通股私募
 
1,176,471

 
5,000

 
—

 
—

 
5,000

限制性股票单位费用
 
7,692

 
485

 
—

 
—

 
485

其他综合收入
 
—

 
—

 
—

 
3,033

 
3,033

2019年6月30日余额
 
9,519,550

 
$
91,410

 
$
(45,322
)
 
$
421

 
$
46,509



随附附注是综合财务报表的组成部分。

6

松柏控股公司和子公司
合并现金流量表(未审计)
(以千为单位)·
 
六个月结束
六月三十日，
 
2019
 
2018
经营活动现金流
 
 
 
净收益(损失)
$
(3,564
)
 
$
(900
)
调整，使净收入(亏损)与经营活动提供的净现金(用于)相一致：
 
 
 
折旧摊销
233

 
175

债券溢价和折价摊销，净额
220

 
272

已实现投资(收益)净损失
(734
)
 
(173
)
权益证券公允价值变动
(350
)
 
268

限制性股票单位费用
485

 
460

其他
(98
)
 
(144
)
经营资产和负债的变化：
 
 
 
(增加)减少：
 
 
 
保费及代理余额及其他应收款项
(79
)
 
(250
)
再保险可收回
3,514

 
1,198

预付再保险费
(452
)
 
(17
)
延期保单购置成本
(291
)
 
760

其他资产
(3,743
)
 
(1,894
)
增加(减少)：
 
 
 
未付损失和损失调整费用
5,174

 
(4,234
)
未获保费
(1,246
)
 
(5,282
)
应付帐款及其他负债
708

 
2,640

经营活动提供的现金净额(用于)
(223
)
 
(7,121
)
投资活动现金流
 
 
 
投资的购买
(55,037
)
 
(41,360
)
投资到期日和赎回收益
8,417

 
15,531

出售投资所得
51,102

 
38,126

购买财产和设备
(23
)
 
(28
)
投资活动提供(用于)的现金净额
4,459

 
12,269

融资活动的现金流
 
 
 
发行普通股所得收益
5,000

 
—

回购普通股
(608
)
 
—

债务安排下的借款
995

 
—

融资活动提供(用于)的现金净额
5,387

 
—

现金净增(减)
9,623

 
5,148

期初现金及现金等价物
10,792

 
11,868

期末现金及现金等价物
$
20,415

 
$
17,016

补充披露现金流量信息：
 
 
 
已付利息
$
1,269

 
$
1,805

应付证券-非现金项目
979

 
1,000

所附注是合并财务报表的组成部分。

7
松柏控股公司和子公司
合并财务报表附注(未审计)




 
1.？重要会计政策摘要(Summary Of Significant Accounting Policies)
演示文稿的基础
·合并财务报表包括Conifer Holdings，Inc.在消除公司间帐户和交易后的帐户。(“公司”或“Conifer”)及其全资子公司，Conifer Insurance Company(“CIC”)，White Pine Insurance Company(“WPIC”)，Red Cedar Insurance Company(“RCIC”)，以及Sycamore Insurance Agency，Inc.。(“SIA”)。CIC、WPIC和RCIC统称为“保险公司子公司”。在独立的基础上，Conifer Holdings，Inc.被称为“母公司”。
随附的综合财务报表是根据美国公认会计原则(“GAAP”)编制的。本公司已应用美国证券交易委员会(“SEC”)关于中期财务报告的规则和规定，因此综合财务报表不包括GAAP要求的年度财务报表所需的所有信息和附注。管理层认为，已计入公平列报综合中期财务报表所需的所有调整，包括具有正常经常性性质的项目。截至2019年6月30日的六个月的运营结果，不一定表示2019年12月31日结束的年度的预期结果。
这些合并财务报表及其附注应与公司的经审计的综合财务报表和相关附注一起阅读，这些合并财务报表和相关附注包括在提交给证券交易委员会的截至2018年12月31日的10-K表格年度报告中。
业务·
本公司从事财产和意外保险产品的销售，并将其业务组织为三个保险业务：商业保险业务、个人保险业务和代理业务。该公司承保各种专业保险产品，包括财产、一般责任、酒类责任、汽车、房主和住宅保单。本公司通过独立代理和管理总代理网络营销和销售其保险产品。所有50个州都制定了政策。公司总部位于密歇根州伯明翰，在佛罗里达州、宾夕法尼亚州和田纳西州设有额外的办公设施。
本公司还通过投资收入和其他收入产生其他收入，这些收入主要包括分期费和保单发行费，一般与我们所写的保单相关。我们还从新航拥有50%股份的代理机构(“附属公司”)获得股权收益。联营公司将小的商业风险主要放在警报和保安市场。
估计数的使用
按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响在财务报表日期报告的资产和负债金额以及或有资产和负债的披露，以及报告期间收入和支出的报告金额。虽然管理层认为合并财务报表中包含的金额反映了管理层的最佳估计和假设，但实际结果可能与这些估计不同。
现金、现金等价物和短期投资
现金包括银行的现金存款，一般在经营账户中。现金等价物由专门用作与现金存款账户挂钩的隔夜投资的货币市场基金组成。短期投资(由货币市场基金组成)被分类为综合资产负债表中的投资，因为它们与公司的投资活动有关。
租赁会计
自2019年1月1日起，本公司采用FASB会计准则更新(“ASU”)第2016-02号，租赁(主题842)，解决租赁交易的财务报告问题。这一更新要求对超过12个月的所有租赁确认使用权资产和相应的租赁负债，贴现为现值。对于经营性租赁，资产和负债将在租赁期限内以直线方式支出，所有现金流量都包括在合并现金流量表的经营部分。我们没有任何融资租赁。本公司选择使用新标准允许的实用权宜之计的过渡选项，允许在生效日期采用新标准，而不调整所提出的相对先期。我们的经营租赁主要包括在我们的业务运营中使用的房地产，租赁期限从5年到10年不等。管理层已确定用于计算使用权资产和租赁负债的适当贴现率为6.75%。公司于2019年1月1日将390万美元的使用权资产和390万美元的租赁负债计入合并资产负债表中的其他资产和其他负债。

8
松柏控股公司和子公司
合并财务报表附注(未审计)




最近发布的会计指南·
2016年6月，FASB发布了ASU第2016-13号，“金融工具-信贷损失”(主题326)，修正了目前确认信贷损失的方法和时机。这项修正将用基于预期信用损失的方法取代目前的GAAP信用损失“招致损失”方法。新的指导方针还将要求更广泛地考虑更广泛的合理和增加的可支持的信贷损失估计信息范围。本ASU适用于2019年12月15日以后开始的年度和中期报告期。管理层目前正在评估该指南的影响。本指南的采用预计不会对公司的综合财务报表产生重大影响。
2018年8月，FASB发布了ASU第2018-13号，公允价值计量(主题840)，修改了以公允价值计量的资产和负债的披露要求。披露公允价值等级第1级与第2级之间转移的金额和原因的要求、级别之间转移时间的政策以及第3级公允价值计量的估值过程均已取消。然而，在报告期结束时持有的经常性3级公允价值计量的其他全面收益中包括的未实现损益变化必须与用于制定3级公允价值计量(或其他更合理的量化信息)的重大不可观测投入的范围和加权平均值一起披露。最后，对于以资产净值衡量的投资，对要求进行了修改，以便只有在被投资方已将时机告知实体或公开宣布时机的情况下，才会披露清算时间和赎回限制可能失效的日期。本ASU适用于2019年12月15日以后开始的年度和中期报告期。管理层目前正在评估该指南的影响。本指南的采用预计不会对公司的综合财务报表产生重大影响。
 
 


9
松柏控股公司和子公司
合并财务报表附注(未审计)




2.···投資；···投資。
分类为2019年6月30日和2018年12月31日可供出售的证券投资的成本或摊销成本、未实现收益或损失总额以及估计公允价值如下(以千美元为单位)：
 
June 30, 2019
 
成本或
摊销
成本
未实现总额
估计数
公允价值？
 
 
利得
损失
债务证券：
 
 
 
 
美国政府
$
14,787

$
51

$
(18
)
$
14,820

州和地方政府
14,467

461

(4
)
14,924

公司债务
32,281

600

(23
)
32,858

资产支持证券
21,718

73

(75
)
21,716

按揭证券
32,409

85

(481
)
32,013

商业抵押贷款支持证券
4,673

113

(9
)
4,777

抵押贷款债务
2,989

21

—

3,010

可供出售的债务证券总额
$
123,324

$
1,404

$
(610
)
$
124,118


 
2018年12月31日
 
成本或
摊销
成本
未实现总额
估计数
公允价值？
 
利得
损失
债务证券：
 
 
 
 
美国政府
$
15,360

$
3

$
(178
)
$
15,185

州和地方政府
15,847

115

(174
)
15,788

公司债务
30,423

74

(651
)
29,846

资产支持证券
24,468

24

(208
)
24,284

按揭证券
30,377

18

(1,155
)
29,240

商业抵押贷款支持证券
4,025

5

(77
)
3,953

抵押贷款债务
2,178

9

(43
)
2,144

可供出售的债务证券总额
$
122,678

$
248

$
(2,486
)
$
120,440


10
松柏控股公司和子公司
合并财务报表附注(未审计)




下表按证券类型汇总了未实现亏损头寸中可供出售证券的合计公允价值和未实现亏损总额。该表根据单个证券处于连续未实现亏损状况的时间长短对持有的资产进行了分离，如下所示(以千美元为单位)：
 
June 30, 2019
 
不足12个月
 
大于12个月
 
共计
 
不是。
的
议题
公允价值
投资
与未实现的
损失
毛
未实现
损失
 
不是。
的
议题
的公允价值
投资
与未实现的
损失
毛
未实现
损失
 
不是。
的
议题
公允价值
投资
与未实现的
损失
毛
未实现
损失
债务证券：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
美国政府
—

$
—

$
—

 
11

$
7,534

$
(18
)
 
11

$
7,534

$
(18
)
州和地方政府
1

238

(1
)
 
4

412

(3
)
 
5

650

(4
)
公司债务
—

—

—

 
10

4,901

(23
)
 
10

4,901

(23
)
资产支持证券
8

7,205

(22
)
 
17

7,707

(53
)
 
25

14,912

(75
)
按揭证券
4

485

(1
)
 
35

23,702

(480
)
 
39

24,187

(481
)
商业抵押贷款支持证券
1

118

—

 
3

1,441

(9
)
 
4

1,559

(9
)
抵押贷款债务
1

19

—

 
1

30

—

 
2

49

—

可供出售的债务证券总额
15

$
8,065

$
(24
)
 
81

$
45,727

$
(586
)
 
96

$
53,792

$
(610
)
 
2018年12月31日
 
不足12个月
 
大于12个月
 
共计
 
不是。
的
议题
公允价值
投资
与未实现的
损失
毛
未实现
损失
 
不是。
的
议题
的公允价值
投资
与未实现的
损失
毛
未实现
损失
 
不是。
的
议题
公允价值
投资
与未实现的
损失
毛
未实现
损失
债务证券：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
美国政府
1

$
2,470

$
(24
)
 
16

$
11,725

$
(154
)
 
17

$
14,195

$
(178
)
州和地方政府
21

4,935

(40
)
 
16

4,273

(134
)
 
37

9,208

(174
)
公司债务
36

12,096

(140
)
 
25

11,993

(511
)
 
61

24,089

(651
)
资产支持证券
25

17,743

(148
)
 
9

4,166

(60
)
 
34

21,909

(208
)
按揭证券
20

5,474

(138
)
 
30

21,715

(1,017
)
 
50

27,189

(1,155
)
商业抵押贷款支持证券
4

1,082

(12
)
 
3

2,632

(65
)
 
7

3,714

(77
)
抵押贷款债务
4

116

(1
)
 
6

1,587

(42
)
 
10

1,703

(43
)
可供出售的债务证券总额
111

$
43,916

$
(503
)
 
105

$
58,091

$
(1,983
)
 
216

$
102,007

$
(2,486
)

11
松柏控股公司和子公司
合并财务报表附注(未审计)




公司根据其非暂时性减值(“OTTI”)审查程序分析了其投资组合，并确定公司不需要在净收益中记录与信贷相关的OTTI亏损，也不需要在截至2019年和2018年6月30日的三个月和六个月内在其他全面收益中确认与信贷相关的OTTI亏损。
·公司的净投资收入来源如下(以千美元为单位)：
 
截至6月30日的三个月，
 
截至6月30日的六个月，
 
2019
 
2018
 
2019
 
2018
债务证券
$
998

 
$
868

 
$
1,855

 
$
1,694

股权证券
35

 
38

 
75

 
65

现金、现金等价物和短期投资
116

 
13

 
186

 
36

总投资收益
1,149

 
919

 
2,116

 
1,795

投资费用
(98
)
 
(81
)
 
(155
)
 
(156
)
投资净收益
$
1,051

 
$
838

 
$
1,961

 
$
1,639

下表汇总了可供出售的债务和股权证券的销售或到期日的已实现损益总额(以千美元为单位)：
 
截至6月30日的三个月，
 
截至6月30日的六个月，
 
2019
 
2018
 
2019
 
2018
债务证券：
 
 
 
 
 
 
 
已实现收益总额
$
204

 
$
—

 
$
223

 
$
2

已实现损失总额
(3
)
 
(10
)
 
(52
)
 
(15
)
债务证券总额
201

 
(10
)
 
171

 
(13
)
股权证券：
 
 
 
 
 
 
 
已实现收益总额
539

 
36

 
588

 
206

已实现损失总额
(25
)
 
(14
)
 
(25
)
 
(20
)
总股本证券
514

 
22

 
563

 
186

已实现投资净收益(亏损)总额
$
715

 
$
12

 
$
734

 
$
173

在截至2018年6月30日、2019年和2018年的6个月里，可供出售的债务证券的销售收入分别为1030万美元和500万美元。
本公司持有其他不能按成本确定公允价值、减值较少或可观察到价格变化的其他股权投资。我们在每个报告期内对这些投资进行减值审查。于二零一九年期间并无记录与本公司股本证券有关之减值或可观察到之价格变动，而该等证券并无可轻易厘定之公允价值。这些投资是综合资产负债表中其他资产的组成部分。

12
松柏控股公司和子公司
合并财务报表附注(未审计)




下表按合同到期日汇总了2019年6月30日可供出售债务证券的摊销成本和公允价值。实际到期日可能与合同到期日不同，因为某些借款人有权赎回或预付债务，无论是否有赎回或预付罚金(以千美元为单位)：
 
摊销
成本
 
估计数
公允价值
一年或更短时间内到期
$
9,812

 
$
9,809

一年至五年后到期
30,418

 
30,848

五年到十年后到期
12,301

 
12,659

十年后到期
9,004

 
9,286

具有合同到期日的证券
61,535

 
62,602

资产支持证券
21,718

 
21,716

按揭证券
32,409

 
32,013

商业抵押贷款支持证券
4,673

 
4,777

抵押贷款债务
2,989

 
3,010

债务证券总额
$
123,324

 
$
124,118

截至2019年6月30日和2018年12月31日，保险公司子公司在信托账户中的存款总额分别为860万美元和850万美元，以满足各州保险部门的存款要求。截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司分别有4770万美元和4540万美元存入信托账户，以满足与其他第三方保险公司有关各种正面安排的抵押品要求。对这些存款有提款和其他限制，包括可能持有的投资类型，但是，公司一般可以投资于高级债券和短期投资，并从这些资金中赚取利息。


13
松柏控股公司和子公司
合并财务报表附注(未审计)




3.···公允价值衡量
·公司的金融工具包括按公允价值列账的资产和负债，以及按成本或摊销成本列账但在这些合并财务报表中按公允价值披露的资产和负债。公允价值被定义为在市场参与者之间的有序交易中，资产或负债在主要最有利的市场上转让负债所应收到的价格或支付的价格。在厘定公允价值时，本公司采用市场方法，根据涉及相同或可比资产及负债的市场交易，使用价格及其他相关数据。用于衡量公允价值的估值技术的输入按优先顺序划分为三个层次。层次结构对独立于报告实体的来源的报价给予最高优先级(“可观察输入”)，而对由报告实体自己关于市场参与者假设所确定的价格给予最低优先级(“不可观察输入”)。市场参与者假设是根据情况下可获得的最佳信息制定的(“不可观察输入”)。公允价值层次结构如下：
一级-基于活跃市场上相同资产或负债的报价(未调整)的估值。
二级-基于可观察到的投入(一级价格除外)进行的估值，如计量日类似资产或负债的报价；非活跃市场的报价；或其他可直接或间接观察到的投入，基本上整个资产或负债的期限。
3级-几乎没有或根本没有市场活动支持的不可观察的输入。不可观察的输入代表了公司对市场参与者如何对资产或负债进行定价的最佳假设。
资产净值(NAV)-投资公司有限合伙投资的公允价值以投资基金报告的资本账户余额为基础，经过管理审查和调整。这些资本账户余额反映了投资基金的公允价值。

14
松柏控股公司和子公司
合并财务报表附注(未审计)




下表列出了公司按公允价值定期计量的资产和负债，这些资产和负债按估值层次结构分类，截至2019年6月30日和2018年12月31日(以千美元为单位)：
 
 
June 30, 2019
 
公允价值计量使用
 
共计
 
报价
处于活动状态
市场
相同资产
(1级)
 
显着性
其他
可观测
输入量
(第2级)
 
显着性
不可观察
输入量
(第3级)
资产：
 
 
 
 
 
 
 
债务证券：
 
 
 
 
 
 
 
美国政府
$
14,820

 
$
—

 
$
14,820

 
$
—

州和地方政府
14,924

 
—

 
14,924

 
—

公司债务
32,858

 
—

 
32,858

 
—

资产支持证券
21,716

 
—

 
21,716

 
—

按揭证券
32,013

 
—

 
32,013

 
—

商业抵押贷款支持证券
4,777

 
—

 
4,777

 
—

抵押贷款债务
3,010

 
—

 
3,010

 
—

债务证券总额
124,118

 
—

 
124,118

 
—

股权证券
6,906

 
6,642

 
264

 
—

短期投资
4,614

 
4,614

 
—

 
—

按公允价值计量的可销售投资总额
$
135,638

 
$
11,256

 
$
124,382

 
$
—

 
 
 
 
 
 
 
 
以资产净值衡量的投资：
 
 
 
 
 
 
 
有限合伙投资
$
4,956

 
 
 
 
 
 
以资产净值衡量的总投资
$
4,956

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
按公允价值计量的总资产
$
140,594

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
负债：
 
 
 
 
 
 
 
高级无抵押债券*
$
21,758

 
$
—

 
$
21,758

 
$
—

附属附注*
11,089

 
—

 
—

 
11,089

信用额度*
$
995

 
—

 
995

 
—

按公允价值计量的总负债
$
33,842

 
$
—

 
$
21,758

 
$
11,089

*在综合资产负债表上按债务面值扣除未摊销债务发行成本后列账
*在合并资产负债表上按成本携带



15
松柏控股公司和子公司
合并财务报表附注(未审计)




 
2018年12月31日
 
公允价值计量使用
 
共计
 
活跃市场的报价
相同资产
(1级)
 
其他可观察到的重要输入
(第2级)
 
显著的不可观测的输入
(第3级)
资产：
 
 
 
 
 
 
 
债务证券：
 
 
 
 
 
 
 
美国政府
$
15,185

 
$
—

 
$
15,185

 
$
—

州和地方政府
15,788

 
—

 
15,788

 
—

公司债务
29,846

 
—

 
29,846

 
—

资产支持证券
24,284

 
—

 
24,284

 
—

按揭证券
29,240

 
—

 
29,240

 
—

商业抵押贷款支持证券
3,953

 
—

 
3,953

 
—

抵押贷款债务
2,144

 
—

 
2,144

 
—

债务证券总额
120,440

 
—

 
120,440

 
—

股权证券
6,587

 
6,323

 
264

 
—

短期投资
8,925

 
8,925

 
—

 
—

按公允价值计量的可销售投资总额
$
135,952

 
$
15,248

 
$
120,704

 
$
—

 
 
 
 
 
 
 
 
以资产净值衡量的投资：
 
 
 
 
 
 
 
有限合伙投资
$
4,150

 
 
 
 
 
 
以资产净值衡量的总投资
$
4,150

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
按公允价值计量的总资产
$
140,102

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
负债：
 
 
 
 
 
 
 
高级无抵押债券*
$
21,252

 
$
—

 
$
21,252

 
$
—

附属附注*
10,640

 
—

 
—

 
10,640

按公允价值计量的总负债
$
31,892

 
$
—

 
$
21,252

 
$
10,640

*在综合资产负债表上按债务面值扣除未摊销债务发行成本后列账
一级投资包括在活跃的交易所市场交易的股权证券。本公司使用相同工具的未调整报价来衡量公允价值。一级还包括货币市场基金和银行的其他计息存款，这些存款被报告为短期投资。基于1级投入的公允价值计量占截至2019年6月30日的总投资组合公允价值的8.0%。
二级投资包括债务证券，包括美国政府机构证券、州和地方市政债券
债券(包括作为限制性证券持有的债券)、公司债务证券、抵押贷款支持证券和资产支持证券。列入二级类别的证券的公允价值基于从第三方定价服务获得的市场价值，该市场价值是使用因资产类别而异的定价模型进行评估的，并纳入了可用的交易、出价和其他可观察到的市场信息。第三方定价服务监控市场指标以及行业和经济事件。基于2级投入的公允价值计量包括截至2019年6月30日的总投资组合公允价值的88.5%。

16
松柏控股公司和子公司
合并财务报表附注(未审计)





·本公司从独立定价服务机构、投资管理公司或咨询公司获得每种证券的定价，以协助确定其2级投资的公允价值。为了验证这些报价是对公允价值的合理估计，本公司执行各种定量和定性程序，例如(I)评估相关方法，(Ii)分析最近的销售活动，(Iii)对我们的公允价值与当前市场价格进行分析审查，以及(Iv)将定价服务的公允价值与其他定价服务对同一投资的公允价值进行比较。没有任何投资市场在期末被确定为不活跃。基于这些程序，本公司没有调整独立定价服务、投资管理公司或咨询公司提供的价格或报价。
截至2019年6月30日，第3级完全由公司的次级债务组成。在确定2019年6月30日未偿还次级债务的公允价值时，证券属性(发行日期、到期日、息票、催缴等)2018年9月24日(发行日)的市场利率被纳入估值模型。在该模型中创建了对数正态三项式利率格子，以计算期权调整后的利差(“OAS”)，即根据债务协议要求支付的利率金额(以基点为单位)超过无风险美国国债利率。然后，将OAS与2019年6月30日的美国国债利率一起反馈到模型中。生成新的网格，并从OAS计算公允价值。自发行日期起，信贷风险假设并无变化。
二级金融工具还包括公司的优先债务。优先循环信贷安排项下借款的公允价值接近其账面金额，因为利息基于短期、可变、基于市场的利率。
·公司关于确认层级之间转移的政策在每个报告期结束时适用。在截至6月30日、2019年和2018年的三个月和六个月内，1级、2级和3级之间没有转移。

4.延期保单购置成本
本公司延迟发生与成功收购新保险或续保业务直接相关的增量成本，扣除相应金额的分让再保险佣金。递延保单收购成本净额摊销，并按估计保单期限内赚取的保费比例记入费用。公司预计，其延期保单收购成本将完全可收回，截至2018年6月30日、2019年和2018年的六个月没有保费不足。递延保单购置成本(扣除再保险交易净额)的活动如下(以千美元为单位)：
 
三个月
六月三十日，
 
六个月结束
六月三十日，
 
2019
 
2018
 
2019
 
2018
期初余额
$
12,153

 
$
12,050

 
$
12,011

 
$
12,781

 
 
 
 
 
 
 
 
延期保单购置成本
6,359

 
6,443

 
12,090

 
12,225

保单收购成本摊销
(6,210
)
 
(6,472
)
 
(11,799
)
 
(12,985
)
净变化
149

 
(29
)
 
291

 
(760
)
 
 
 
 
 
 
 
 
期末余额
$
12,302

 
$
12,021

 
$
12,302

 
$
12,021


5.？未支付的损失和损失调整费用
·公司为未付损失和损失调整费用(“LAE”)建立准备金，这些准备金代表所有已报告和未报告的已发生亏损(即·已发生但尚未报告的损失；或“IBNR”)和已发生但在资产负债表日期仍未支付的已发生损失的估计最终成本。公司的保留过程考虑了已知事实以及对情况和因素的解释，这些因素包括公司处理类似案件的经验、实际支付的索赔、涉及索赔支付模式和未决索赔水平的历史趋势、损失管理计划、产品组合和合同条款、法律和法规的变化、司法裁决和经济条件。在正常的业务过程中，公司还可以通过利用第三方调整员、评估师、工程师、检查员和其他专业人员和信息来源来评估和解决与巨灾和非巨灾相关的索赔，从而补充其索赔流程。在储备过程中隐含地考虑了通货膨胀的影响。
储备是对已发生损失的未付部分的估计，包括IBNR损失；因此，建立适当的储备本质上是一个不确定和复杂的过程。最终损失成本可能与基于管理层最佳估计的记录金额有实质性差异。最高程度的不确定性与当前报告期发生的损失准备金有关，因为它包含了尚未发生的损失的最大比例

17
松柏控股公司和子公司
合并财务报表附注(未审计)




报告或解决。随着新的信息可用，以及可能影响未解决索赔解决的事件的发生，公司定期更新其储备估计。储备估计的变动，可能是重大的，在确定需要并记录这些变动的期间的经营结果中报告。
管理层认为，损失准备金和LAE(扣除可收回的再保险)总体上是适当建立的，足以涵盖在综合财务报表日期之前根据可获得的事实并根据适用的法律和法规发生的损失而产生的已报告和未报告的索赔的最终净成本。
下表提供了以下期间损失准备金和LAE(扣除可收回的再保险)的变动情况(以千美元为单位)：
 
三个月
六月三十日，
 
六个月结束
六月三十日，
 
2019
 
2018
 
2019
 
2018
总储备金-期初
$
93,966

 
$
85,491

 
$
92,807

 
$
87,896

减：未付损失的再保险可收回款项
24,551

 
20,063

 
29,685

 
20,066

加：ADC延迟增益
(3,394
)
 
(1,431
)
 
(5,677
)
 
—

净储量-期初
72,809

 
66,859

 
68,799

 
67,830

 
 
 
 
 
 
 
 
添加：发生的损失和LAE(再保险净额)：
 
 
 
 
 
 
 
当期
11,994

 
13,581

 
24,465

 
26,926

前期
2,388

 
1,486

 
4,373

 
1,470

发生的总净损失和LAE
14,382

 
15,067

 
28,838

 
28,396

 
 
 
 
 
 
 
 
扣除：损失和LAE付款，扣除再保险：
 
 
 
 
 
 
 
当期
2,692

 
4,437

 
3,742

 
6,026

前期
7,433

 
11,882

 
16,829

 
24,593

总净损失和LAE付款
10,125

 
16,319

 
20,571

 
30,619

 
 
 
 
 
 
 
 
净储量-期末
77,066

 
65,607

 
77,066

 
65,607

加价：未付损失的再保险可追偿
21,396

 
20,467

 
21,396

 
20,467

减：ADC延迟增益
(481
)
 
(2,412
)
 
(481
)
 
(2,412
)
总储备金-期末
$
97,981

 
$
83,662

 
$
97,981

 
$
83,662


2017年9月28日，本公司签订了一份不利发展保险再保险协议(“ADC”)，以承保截至2017年6月30日超过规定准备金高达1，750万美元的发展亏损。该协议为2005至2016年的意外事故年的不利净损失准备金发展提供了高达1750万美元的再保险。当截至2017年6月30日的3660万美元携带储备中的净亏损超过140万美元时，该协议即可生效，并将覆盖范围扩大至1，950万美元，最高可达5750万美元(包括10%的共同参与)。截至2019年6月30日，公司已放弃ADC的限制。本公司将该协议作为追溯性再保险进行核算。
公司在截至2019年6月30日的三个月和六个月内发生的亏损，包括上一年的不良储备发展，分别为240万美元和440万美元。报告的储备发展已扣除ADC在截至2019年6月30日的三个月和六个月分别为300万美元和520万美元的递延收益摊销后的净额。截至2019年6月30日，ADC仍有481，000美元的递延收益将在未来期间得到确认。不利的发展主要源于商业负债和佛罗里达州的房主行业务。
公司在截至2018年6月30日的三个月和六个月内发生的亏损分别包括前一年150万美元和150万美元的不良储备发展。在ADC延迟收益的影响之前，商业业务线在截至2018年6月30日的三个月中报告了120万美元的上一年不利发展和90万美元的个人业务线的不利发展。在ADC延迟收益的影响之前，商业业务线在截至2018年6月30日的六个月中报告了110万美元的上一年不利发展和130万美元的个人业务线的不利发展。在截至2018年6月30日的三个月和六个月中，由于2017年飓风哈维造成的额外损失，这两项不利发展分别为12.1万美元和38.8万美元。

18
松柏控股公司和子公司
合并财务报表附注(未审计)




ADC对截至2018年6月30日的三个月和六个月的前一年储量开发分别产生了583，000美元和862，000美元的有利影响。

6.···再保险···再保险。
在正常业务过程中，本公司寻求通过再保险公司对各个风险领域的某些风险水平进行再保险，以尽量减少由于灾难或其他导致不利承保结果的事件而可能造成的损失。本公司参与再保险协议，以限制其损失风险，包括防范巨灾损失。2019年和2018年，公司主要放弃所有超过30万美元的具体财产风险，2019年主要放弃超过40万美元的所有具体责任风险，2018年放弃超过50万美元的所有具体责任风险。再保险不解除直接保险人对其投保人的责任。再保险人未能履行其义务可能导致公司损失。本公司评估其再保险人的财务状况，并监控因再保险人的相似地理区域、活动或经济特征而产生的信用风险的集中程度，以最大限度地减少其因再保险公司破产而蒙受的重大损失。到目前为止，本公司在收取再保险可收回款项方面并未遇到任何重大困难。
本公司假设根据几项正面安排收取书面保费，其中大部分已扣除其他再保险安排。正面安排是与无关联的保险公司进行的，这些保险公司代表公司在需要比公司当前评级更高的A.M.Best评级的市场上写信，在这种市场上，保单是在公司未获得许可的状态下写成的，或者是出于其他战略原因。
下表列出了此类再保险和假设交易对保费和损失以及LAE(以千美元为单位)的影响。截至2019年6月30日的三个月和六个月，写入和赚取的保费金额分别包括与飓风Irma相关的93，000美元和343，000美元的再保险恢复成本。
 
三个月
六月三十日，
 
六个月结束
六月三十日，
 
2019
 
2018
 
2019
 
2018
书面保费：
 
 
 
 
 
 
 
直接
$
14,954

 
$
17,568

 
$
33,417

 
$
36,423

假设
10,215

 
8,994

 
15,968

 
13,876

放弃
(3,735
)
 
(3,967
)
 
(7,629
)
 
(7,860
)
书面净保费
$
21,434

 
$
22,595

 
$
41,756

 
$
42,439

 
 
 
 
 
 
 
 
赚取的保费：
 
 
 
 
 
 
 
直接
$
17,254

 
$
20,561

 
$
35,258

 
$
41,785

假设
7,828

 
7,295

 
15,374

 
13,796

放弃
(3,733
)
 
(3,918
)
 
(7,596
)
 
(7,842
)
净赚保费
$
21,349

 
$
23,938

 
$
43,036

 
$
47,739

 
 
 
 
 
 
 
 
损失和LAE：
 
 
 
 
 
 
 
直接
$
17,434

 
$
14,432

 
$
34,232

 
$
27,390

假设
5,741

 
3,414

 
10,255

 
6,969

放弃
(8,793
)
 
(2,779
)
 
(15,649
)
 
(5,963
)
净损失和LAE
$
14,382

 
$
15,067

 
$
28,838

 
$
28,396

 
 
 
 
 
 
 
 

19
松柏控股公司和子公司
合并财务报表附注(未审计)




7.     Debt
本公司的债务由三种工具组成：2018年9月和10月发行的2，530万美元公开交易的优先无担保票据、2018年6月开始的1，000万美元信用额度以及1，050万美元私募次级票据(“附属票据”)。公司未偿债务汇总如下(以千美元为单位)：
 
June 30, 2019
 
2018年12月31日
高级无抵押票据
$
24,153

 
$
24,018

从属票据
9,510

 
9,484

信用额度
995

 
—

共计
$
34,658

 
$
33,502

截至2019年3月31日，本公司未遵守附属票据和信用额度(相同)的有形净值财务契约。2019年5月，附属票据和信用额度的持有人(“贷款人”)放弃了2019年3月31日有形净值的要求。
于2019年6月21日，本公司以大致相同的条款及条件续订1，000万美元信贷额度，惟有形净值契约及债务与总资本比率契约的调整有所修改。更新后的信用额度将于2020年6月19日到期。于2019年6月21日，本公司亦对附属票据协议作出修订，以使有形网络及债务与总资本比率契诺符合信贷额度协议中经修改的条款。根据修改后的债务契约条款，管理层预计未来仍将保持顺从。
2018年9月24日，公司发行了2，200万美元的公共高级无担保票据(以下简称“票据”)。债券于2023年9月30日到期，利率为年息6.75%，每季度支付一次，于3月、6月、9月和12月底支付。公司可在2021年9月30日之后的任何时间，按面值赎回全部或部分债券。
2018年10月12日，由于承销商充分行使了超额配售选择权，公司额外发行了330万美元的债券。公司在公开发行中出售的债券本金总额增加到2530万美元。这些债券的收益主要用于支付1，950万美元的附属债券。
自2018年9月24日起，本公司修订附属票据的条款，将本金价值降低至1050万美元，将到期日改为2038年9月30日，并修改赎回条款。经修订的附属债券的年利率为7.5%，直至2023年9月30日，其后为12.5%，并容许四次按季延期支付利息。利息每季度支付一次，于3月底、6月底、9月底和12月底支付。从2021年9月30日开始，公司可以赎回全部或部分附属债券，赎回溢价110万美元。赎回溢价每个季度都会升级，最终在2023年9月30日达到175万美元，然后在2023年12月31日升至305万美元，之后以每年12.5%的速度每季度增加一次。债务契诺与原始附属票据条款一致。公司在生效日期支付了105，000美元的贷款发放费。本公司将附属票据修订记录为债务修改，并保留原始贷款中的未摊销债务发行成本，该成本将在经修订附属票据的20年期限内摊销，连同105，000美元的发起费。
债券和附属债券的账面价值分别被110万美元和100万美元的债券发行成本所抵消。债券发行成本将在贷款期限内通过利息费用摊销。
附属票据包含与公司有形净值、固定收费覆盖率、股息支付能力、再保险留存和基于风险的资本比率有关的各种限制性契约。2019年6月30日，公司遵守了所有债务金融契约。
2018年6月21日，公司加入了1000万美元的信贷额度。信贷额度按伦敦银行同业拆息(“libor”)加年息2.75%计算利息，按月支付。该协议包括几个公约，包括但不限于最低有形净值、最低固定费用覆盖比率和最低法定风险资本水平。截至2019年6月30日，公司的信用额度上有995，000美元未清偿，并且遵守了所有的财务契约。
2017年9月29日，公司发行了价值3000万美元的附属票据。这些附属票据如上所述进行了修订，并用这些票据的收益支付了1，950万美元。这些附属票据的到期日为2032年9月29日，计息，固定年利率为8.0%，每季度支付一次，最多可支付四次

20
松柏控股公司和子公司
合并财务报表附注(未审计)




季度利息延期。在债券发行五周年和十周年时，利率分别比5年期中期掉期利率高出1，250个基点和1，500个基点。

8.···股东股份公司的权益；···
2019年6月，公司通过私募发行了500万美元的普通股，发行价为每股4.25美元，发行价格为1，176，471股。私募的参与者包括公司董事会成员。公司将收益用于公司专业核心业务部门的增长资本。
2018年12月5日，公司董事会批准了一项股票回购计划，根据该计划，公司最多可以回购100万股公司普通股。股票可以在公开市场上购买，也可以通过协商交易方式购买。本计划可随时终止或暂停，由公司自行决定。如果满足计划中规定的标准，公司未来可能会签订规则10b5-1交易计划，以实现授权购买的一部分。这样的计划将使公司能够在正常交易窗口之外的时间段回购其股票，而公司通常不会在市场上活跃。购买的时间，以及要购买的任何股份的确切数量，将取决于市场状况。回购计划不包括具体的价格目标或时间表。在截至2019年6月30日的六个月里，公司回购了价值约608，000美元的142，815股票。在截至2018年12月31日的一年中，公司回购了129，175股与股票回购计划相关的股票，价值约584，000美元。
在截至2019年6月30日的六个月内，本公司回购了价值约11，000美元的2，308股与归属本公司限制性股票单位有关的股票。截至2018年12月31日止年度，本公司回购了8，053股票，价值约为52，000美元，与归属本公司限制性股票单位有关。回购公司股份后，股份仍为授权，但未发行或未发行。
截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司已发行和已发行普通股分别为9，519，550股和8，478，202股。
普通股持有者有权每股一票，只有在董事会宣布时才能收到股息。持有者没有优先购买权、转换权或认购权。



21
松柏控股公司和子公司
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9.累计其他综合收入(亏损)
·下表列出了可供出售证券的未实现损益的累计其他综合收益(亏损)的变化(以千美元为单位)：
 
三个月
六月三十日，
 
六个月结束
六月三十日，
 
2019
 
2018
 
2019
 
2018
期初余额
$
(915
)
 
$
(2,688
)
 
$
(2,612
)
 
$
(363
)
加：通过ASU编号2016-01的累积效果，税后净额
—

 
—

 
—

 
(556
)
加：通过ASU编号2018-02的累积效果，税后净额
—

 
—

 
—

 
77

累积效应后的余额
(915
)
 
(2,688
)
 
(2,612
)
 
(842
)
重新分类前的其他综合收益(亏损)
1,366

 
(376
)
 
2,923

 
(2,222
)
减：从累计的其他综合收入中重新分类的金额(亏损)
30

 
(4
)
 
(110
)
 
(4
)
其他综合收益净额(亏损)
1,336

 
(372
)
 
3,033

 
(2,218
)
期末余额
$
421

 
$
(3,060
)
 
$
421

 
$
(3,060
)
10.每股收益
每股基本收益和摊薄收益(亏损)的计算方法是将净收益(亏损)除以当期已发行普通股的加权平均数。下表列出了每股普通股基本收益(亏损)和稀释收益(亏损)的计算方法，如下(除每股金额外，以千美元为单位)：
 
三个月
六月三十日，
 
六个月结束
六月三十日，
 
2019
 
2018
 
2019
 
2018
净收益(损失)
$
(2,884
)
 
$
(1,113
)
 
$
(3,564
)
 
$
(900
)
 
 
 
 
 
 
 
 
加权平均普通股，基本股和稀释股*
8,370,782

 
8,520,328

 
8,411,835

 
8,520,328

 
 
 
 
 
 
 
 
普通股每股收益(亏损)，基本收益和摊薄收益
$
(0.34
)
 
$
(0.13
)
 
$
(0.42
)
 
$
(0.11
)
*截至2019年6月30日和2018年6月30日，限制性股票单位的未归属股份为反稀释股。因此，基本和稀释加权平均普通股在截至2019年6月30日和2018年6月30日的3个月和6个月中是相等的。



22
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11.···股份制薪酬；···股票薪酬。

2015年，公司向高管和其他员工发行了390，352股限制性股票(“RSU”)，以普通股结算。在发放赠款之日，RSU的总价值为410万美元。2016年，公司向高管和其他员工发放了111，281个RSU，在授予之日的价值为909，000美元。2018年，公司向高管和其他员工发放了70，000个RSU，授权日价值为404，000美元。
 
下面总结了我们的RSU活动(单位为千)：
 
单位数
 
加权平均授权日公允价值
 
 
 
 
于2017年12月31日未完成
307

 
$
9.84

授予单位
70

 
5.76

没收的单位
(15
)
 
8.76

2018年6月30日突出
362

 
9.09

归属单位
(95
)
 
9.84

没收的单位
(3
)
 
9.96

2018年12月31日突出
264

 
8.91

归属单位
(8
)
 
5.65

没收的单位
(6
)
 
6.13

于2019年6月30日尚未结清
250

 
$
9.08

本公司在截至2019年6月30日和2018年6月30日止六个月分别记录与RSU相关的485，000美元和460，000美元的补偿费用。截至2019年6月30日尚未确认的限制性股票单位的未归属部分相关的总补偿成本为180万美元。

 

12.···承诺和或有事项(Conductions And Condients)。
法律程序
·本公司及其子公司有时会受到各种索赔、诉讼和诉讼的影响，这些索赔、诉讼和诉讼主要与保险投放、索赔管理以及日常业务过程中产生的其他业务交易中所称的错误或遗漏有关。在适当的情况下，公司积极为此类索赔、诉讼和诉讼进行辩护。这些索赔、诉讼和诉讼中的一些寻求损害赔偿，包括相应的、惩罚性的或惩罚性的损害赔偿，如果判给，数额可能会很大。在日常业务过程中产生的大部分索赔、诉讼和诉讼都与发出的保险单有关。根据目前资料，本公司不相信任何超过已应计金额(如有)的重大损失会由本公司个别或合计的任何索偿、诉讼及诉讼程序所导致。



23
松柏控股公司和子公司
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13.···区段信息···
本公司从事财产和意外险产品的销售，并围绕三类保险业务组织了其业务模式：商务线、个人线和批发代理业务。在这三个业务中，公司提供各种保险产品和保险代理服务。此类保险业务从事承保和销售保险承保范围，并管理此类保单的理赔处理。本公司将商业和个人业务部门视为承保业务(承担保险承保风险的业务)。批发代理业务通过佣金和保单费用提供无风险承担的收入。批发代理业务通过提供保险公司子公司的保险产品以及其他保险公司提供的产品，增加了公司独立零售代理的产品选择。这一部分在2019年扩大，导致其单独披露。先前的期间已被重新划分，以反映批发代理部门的单独披露。
公司将其运营部门定义为可获得独立财务信息的业务组成部分，并由首席运营决策者在决定如何为其部门分配资源和评估其业绩时使用。在评估其运营部门的业绩时，公司的首席运营决策者，即首席执行官，审查了一系列财务指标，包括毛保费、净赚保费、亏损和LAE(扣除再保险回收)以及其他收入和开支。用于决定分配给经营部门的资源并评估其业绩的主要衡量标准是部门承保收益或亏损，其定义为部门收入，包括净赚保费和其他收入，减去部分费用，包括亏损和LAE，保单获取成本和业务部门的运营费用。经营费用主要包括人员补偿和相关福利，保单发放和理赔制度，租金和公用事业。本公司通过其自己的保险代理机构和独立代理网络营销、分销和销售其保险产品。公司的所有保险活动都在美国进行，活动集中在佛罗里达州、密歇根州、德克萨斯州和宾夕法尼亚州。截至6月30日、2019年和2018年的六个月，这四个州的书面毛保费分别占公司毛书面保费总额的54%和59%。
代理业务代表公司的商业和个人业务以及第三方保险公司销售保险产品。商业和个人线路业务产生的某些采购成本反映为代理业务的佣金收入，并在抵销类别中剔除。
除了可报告的运营部门外，公司还维持一个公司类别，以使部门结果与合并总额相一致。公司类别包括：(I)公司营运开支，例如公司行政管理团队及财务及资讯科技人员的薪金及相关福利，以及其他公司总部开支；(Ii)公司债务的利息开支；(Iii)物业及设备的折旧及摊销，及(Iv)所有投资收益活动。所有投资收益活动均在合并经营报表的净投资收益、已实现投资收益净额和权益证券公允价值变动内报告。公司在合并资产负债表上的资产不分配给可报告的部门。

24
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下表按可报告的运营部门列出信息(以千美元为单位)：
三个月
June 30, 2019
 
商业线路
 
个人线路
 
总承保
 
批发代理
 
公司
 
冲销
 
共计
书面毛保费
 
$
23,459

 
$
1,710

 
$
25,169

 
$
—

 
$
—

 
$
—

 
$
25,169

书面净保费
 
$
20,178

 
$
1,256

 
$
21,434

 
$
—

 
$
—

 
$
—

 
$
21,434

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 


净赚保费
 
$
20,154

 
$
1,195

 
$
21,349

 
$
—

 
$
—

 
$
—

 
$
21,349

其他收入
 
50

 
45

 
95

 
2,575

 
46

 
(2,135
)
 
581

总收入
 
20,204

 
1,240

 
21,444

 
2,575

 
46

 
(2,135
)
 
21,930

损失和损失调整费用，净额
 
12,549

 
1,833

 
14,382

 
—

 
—

 
—

 
14,382

策略获取成本
 
5,807

 
345

 
6,152

 
1,574

 
—

 
(1,516
)
 
6,210

营业费用
 
3,411

 
276

 
3,687

 
535

 
118

 
—

 
4,340

总费用
 
21,767

 
2,454

 
24,221

 
2,109

 
118

 
(1,516
)
 
24,932

承保损益
 
$
(1,563
)
 
$
(1,214
)
 
$
(2,777
)
 
$
466

 
$
(72
)
 
$
(619
)
 
$
(3,002
)
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 


投资净收益
 
 

 
 

 
 
 
 
 
1,051

 
—

 
1,051

已实现投资收益净额
 
 

 
 

 
 
 
 
 
715

 
—

 
715

权益证券公允价值变动
 
 
 
 
 
 
 
 
 
(915
)
 
—

 
(915
)
利息费用
 
 
 
 
 
 
 
 
 
(725
)
 
—

 
(725
)
联营公司股权收益及所得税前收益(亏损)
 
 

 
 

 
 
 
 
 
$
54

 
$
—

 
$
(2,876
)

25
松柏控股公司和子公司
合并财务报表附注(未审计)




三个月
June 30, 2018
 
商业线路
 
个人线路
 
总承保
 
批发代理
 
公司
 
冲销
 
共计
书面毛保费
 
$
25,008

 
$
1,554

 
$
26,562

 
$
—

 
$
—

 
$
—

 
$
26,562

书面净保费
 
$
22,284

 
$
311

 
$
22,595

 
$
—

 
$
—

 
$
—

 
$
22,595

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
净赚保费
 
$
20,872

 
$
3,066

 
$
23,938

 
$
—

 
$
—

 
$
—

 
$
23,938

其他收入
 
23

 
58

 
81

 
2,546

 
36

 
(2,213
)
 
450

总收入
 
20,895

 
3,124

 
24,019

 
2,546

 
36

 
(2,213
)
 
24,388

损失和损失调整费用，净额
 
12,334

 
2,733

 
15,067

 
—

 
—

 
—

 
15,067

策略获取成本
 
5,797

 
1,267

 
7,064

 
1,621

 
—

 
(2,213
)
 
6,472

营业费用
 
3,732

 
258

 
3,990

 
383

 
(70
)
 
—

 
4,303

总费用
 
21,863

 
4,258

 
26,121

 
2,004

 
(70
)
 
(2,213
)
 
25,842

承保·收益(亏损)
 
$
(968
)
 
$
(1,134
)
 
(2,102
)
 
542

 
106

 
—

 
(1,454
)
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
投资净收益
 
 

 
 

 
 
 
 
 
838

 
—

 
838

已实现投资收益净额
 
 

 
 

 
 
 
 
 
12

 
—

 
12

权益证券公允价值变动
 
 
 
 
 
 
 
 
 
29

 
—

 
29

利息费用
 
 

 
 

 
 
 
 
 
(617
)
 
—

 
(617
)
联营公司股权收益及所得税前收益(亏损)
 
 

 
 

 
 
 
 
 
$
368

 
$
—

 
$
(1,192
)



26
松柏控股公司和子公司
合并财务报表附注(未审计)




六个月结束
June 30, 2019
 
商业线路
 
个人线路
 
总承保
 
批发代理
 
公司
 
冲销
 
共计
书面毛保费
 
$
46,043

 
$
3,342

 
$
49,385

 
$
—

 
$
—

 
$
—

 
$
49,385

书面净保费
 
$
39,484

 
$
2,272

 
$
41,756

 
$
—

 
$
—

 
$
—

 
$
41,756

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
净赚保费
 
$
40,852

 
$
2,184

 
$
43,036

 
$
—

 
$
—

 
$
—

 
$
43,036

其他收入
 
74

 
75

 
149

 
4,480

 
132

 
(3,758
)
 
1,003

总收入
 
40,926

 
2,259

 
43,185

 
4,480

 
132

 
(3,758
)
 
44,039

损失和损失调整费用，净额
 
25,095

 
3,743

 
28,838

 
—

 
—

 
—

 
28,838

策略获取成本
 
11,221

 
755

 
11,976

 
2,962

 
—

 
(3,139
)
 
11,799

营业费用
 
6,375

 
541

 
6,916

 
1,138

 
609

 
—

 
8,663

总费用
 
42,691

 
5,039

 
47,730

 
4,100

 
609

 
(3,139
)
 
49,300

承保·收益(亏损)
 
$
(1,765
)
 
$
(2,780
)
 
$
(4,545
)
 
$
380

 
$
(477
)
 
$
(619
)
 
$
(5,261
)
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
投资净收益
 
 
 
 
 
 
 
 
 
1,961

 
—

 
1,961

已实现投资收益净额
 
 
 
 
 
 
 
 
 
734

 
—

 
734

权益证券公允价值变动
 
 
 
 
 
 
 
 
 
350

 
—

 
350

利息费用
 
 
 
 
 
 
 
 
 
(1,435
)
 
—

 
(1,435
)
联营公司股权收益及所得税前收益(亏损)
 
 
 
 
 
 
 
 
 
$
1,133

 
$
(619
)
 
$
(3,651
)


27
松柏控股公司和子公司
合并财务报表附注(未审计)




六个月结束
June 30, 2018
 
商业线路
 
个人线路
 
总承保
 
批发代理
 
公司
 
冲销
 
共计
书面毛保费
 
$
46,796

 
$
3,503

 
$
50,299

 
$
—

 
$
—

 
$
—

 
$
50,299

书面净保费
 
$
41,706

 
$
733

 
$
42,439

 
$
—

 
$
—

 
$
—

 
$
42,439

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
净赚保费
 
$
41,000

 
$
6,739

 
$
47,739

 
$
—

 
$
—

 
$
—

 
$
47,739

其他收入
 
56

 
132

 
188

 
4,311

 
65

 
(3,757
)
 
807

总收入
 
41,056

 
6,871

 
47,927

 
4,311

 
65

 
(3,757
)
 
48,546

损失和损失调整费用，净额
 
22,535

 
5,861

 
28,396

 
—

 
—

 
—

 
28,396

策略获取成本
 
11,630

 
2,299

 
13,929

 
2,813

 
—

 
(3,757
)
 
12,985

营业费用
 
6,957

 
376

 
7,333

 
1,106

 
50

 
—

 
8,489

总费用
 
41,122

 
8,536

 
49,658

 
3,919

 
50

 
(3,757
)
 
49,870

承保·收益(亏损)
 
$
(66
)
 
$
(1,665
)
 
$
(1,731
)
 
$
392

 
$
15

 
$
—

 
$
(1,324
)
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
投资净收益
 
 
 
 
 
 
 
 
 
1,639

 
—

 
1,639

已实现投资收益净额
 
 
 
 
 
 
 
 
 
173

 
—

 
173

权益证券公允价值变动
 
 
 
 
 
 
 
 
 
(268
)
 
—

 
(268
)
利息费用
 
 
 
 
 
 
 
 
 
(1,236
)
 
—

 
(1,236
)
联营公司股权收益及所得税前收益(亏损)
 
 
 
 
 
 
 
 
 
$
323

 
$
—

 
$
(1,016
)



28

项目2.管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析
 
截至6月30日、2019年和2018年的期间
 
以下管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析应与本季度报告Form 10-Q中其他地方出现的合并财务报表(未审计)、相关说明和其他财务信息一起阅读，以及2019年3月13日提交给美国证券交易委员会(SEC)的Form 10-K年度报告中包含的经审核的合并财务报表和相关说明。
前瞻性陈述？
本季度报表10-Q中包含的某些陈述，不是关于历史事实的陈述，属于1933年证券法第27A节所指的前瞻性陈述，1933年证券法修订为1934年证券交易法21E节。前瞻性陈述是对未来事件或我们未来财务或经营业绩的当前预期或预测。诸如“预期”、“相信”、“估计”、“预期”、“打算”、“可能”、“计划”、“寻求”等词汇和短语以及类似的术语和短语，或其否定之处，可以用来识别前瞻性陈述。
本报告中包含的前瞻性陈述基于管理层的真诚信念和基于当前信息的合理判断。前瞻性陈述受到重要因素、风险和不确定因素的限制，其中许多因素是我们无法控制的，这些因素可能导致我们的实际结果与前瞻性陈述中的结果大不相同，包括那些在2019年3月13日提交给证券交易委员会的10-K表格(“项目1A风险因素”)以及提交给证券交易委员会的后续报告中描述的那些。我们在本报告中所作的任何前瞻性陈述仅表示截至本文的日期或截至本文指定的日期。我们不承担公开更新任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新的信息、未来的发展还是其他原因，除非任何适用的法律或法规要求。
业务概述？
我们是一家保险控股公司，通过专业商业和专业个人保险业务线销售和服务我们的产品。自2009年成立以来，我们的增长一直非常显著。目前，我们被授权在包括哥伦比亚特区在内的45个州作为一家超额和富余线路承运人来承保保险。我们还获准在42个州(包括哥伦比亚特区)承保保险，我们在所有50个州都提供保险产品。
我们的收入主要来自我们的保险业务所赚取的保费。我们还通过投资收入和其他收入产生其他收入，这些收入主要包括分期费和保单发行费，一般与我们写的保单相关。
我们的费用主要包括损失和损失调整费用，代理佣金，以及其他承保和管理费用。我们将我们的业务组织成三个保险业务：商业保险业务，个人保险业务和代理业务。总而言之，商业和个人业务是指承担保险风险的“承保”业务，而代理业务是指非风险保险业务。
通过我们的商业保险产品线，我们为商业财产和商业责任提供保险。我们还提供商用汽车和工人补偿的保险。我们的保险单以单保险或多保险的方式销售给有针对性的中小型企业。
通过我们的个人保险产品线，我们为房主提供保险和住宅火灾保险
几个州的个人。我们的专业房主保险产品线主要包括风暴险或风暴险
房主保险为德克萨斯州、夏威夷和佛罗里达州的房主提供飓风和风力保险，或
低价值住宅保险专为低价值房屋的业主量身定做，我们在伊利诺伊州，印第安纳州和
德克萨斯州。由于最近佛罗里达州的行业事件，我们一直在淡化我们佛罗里达州房主的业务和
减少我们在该州以及其他暴露在风中的州如德克萨斯和夏威夷的暴露。
通过我们的批发代理业务部门，我们为我们的保险公司子公司以及第三方保险公司提供商业和个人线路保险产品。我们扩大了批发代理业务，开发了更多的无风险收入流，并为我们的代理商提供了更多的保险产品选择。

29

关键会计政策和估计
·在某些情况下，我们需要做出影响我们的合并财务报表和相关脚注中报告的金额的估计和假设。我们定期基于各种因素对这些估计和假设进行评估。然而，无法保证实际结果不会与我们的估计和假设有实质性差异，报告的经营结果不会受到反映这些估计和假设变化所需的会计调整的影响。在截至2019年6月30日的6个月内，我们的关键会计政策和估计没有重大变化，这些变化在公司于2019年3月13日提交给证券交易委员会的10-K表格年度报告“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”中披露。

执行概述
该公司报告称，在截至2019年6月30日的三个月和六个月里，公司分别净亏损290万美元(合每股0.34美元)和360万美元(合每股0.42美元)，而2018年同期的净亏损为110万美元(合每股0.13美元)和90万美元(合每股0.11美元)。
在截至2019年6月30日的三个月里，调整后的营业亏损(非GAAP衡量标准)为560万美元，或每股0.67美元。在截至2019年6月30日的六个月里，调整后的营业亏损为980万美元，或每股1.17美元。截至2018年6月30日的三个月，调整后的营业亏损为173，000美元，或每股0.02美元。截至2018年6月30日的六个月，调整后的营业收入为160万美元，合每股0.18美元。
截至2019年6月30日的三个月和六个月，我们的合并比率分别为113.0%和110.5%，而2018年同期分别为108.8%和103.6%。

30

截至2019年6月30日和2018年6月30日止三个月的运营结果·2019年和2018年
下表总结了我们在指定期间的运营结果(以千美元为单位)：
经营成果汇总
 
截至6月30日的三个月，
 
 
 
 
 
2019
 
2018
 
$更改
 
%变化
书面毛保费
$
25,169

 
$
26,562

 
$
(1,393
)

(5.2
)%
书面净保费
$
21,434

 
$
22,595

 
$
(1,161
)
 
(5.1
)%
 
 
 
 
 
 
 
 
净赚保费
$
21,349

 
$
23,938

 
$
(2,589
)
 
(10.8
)%
其他收入
581

 
450

 
131

 
29.1
 %
损失和损失调整费用，净额
14,382

 
15,067

 
(685
)
 
(4.5
)%
策略获取成本
6,210

 
6,472

 
(262
)
 
(4.0
)%
营业费用
4,340

 
4,303

 
37

 
0.9
 %
承保损益
(3,002
)
 
(1,454
)
 
(1,548
)
 
*
投资净收益
1,051

 
838

 
213

 
25.4
 %
已实现投资收益(亏损)净额
715

 
12

 
703

 
*
权益证券公允价值变动
(915
)
 
29

 
(944
)
 
*
利息费用
725

 
617

 
108

 
17.5
 %
联营公司股权收益前的收益(亏损)和所得税
(2,876
)
 
(1,192
)
 
(1,684
)
 
*
联营公司的股权收益(亏损)，税后净额
(8
)
 
89

 
(97
)
 
*
所得税费用(福利)
—

 
10

 
(10
)
 
*
净收益(损失)
$
(2,884
)
 
$
(1,113
)
 
$
(1,771
)
 
*
 
 
 
 
 
 
 
 
已发行普通股每股账面价值
$4.89
 
$5.89
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
承保比率：
 
 
 
 
 
 
 
损耗率(1)
67.1
%
 
62.8
%
 
 

 
 

费用比率(2)
45.9
%
 
46.0
%
 
 

 
 

合并比率(3)
113.0
%
 
108.8
%
 
 

 
 

(1)
损失率是净亏损和亏损调整费用与净赚保费和其他承销业务收入的比率，以百分比表示。
(2)
费用比率是保单收购成本及其他承保费用与承保业务净赚保费及其他收入的比率，以百分比表示。
(3)
组合比率是损失率和费用比率的总和。合并比率低于100%表示承保利润。合并比率超过100%表示承保亏损。
*百分比更改没有意义

31

保费·
赚取的保费在保单期限内按比例赚取，而书面保费则反映在保单的生效日期。几乎所有的商业线路和房主产品都有年度保单，根据这一政策，保费在一年内平均赚取。由此产生的净赚保费受到毛保费和割让的书面保费的影响，按保单条款按比例赚取。
我们截至6月30日、2019年和2018年的三个月的保费如下(以千美元为单位)：
保费收入汇总
 
 
 
 
 
 
 
截至6月30日的三个月，
 
 
 
 
 
2019
 
2018
 
$更改
 
%变化
书面毛保费
 
 
 
 
 
 
 
商业线路
$
23,459

 
$
25,008

 
$
(1,549
)
 
(6.2
)%
个人线路
1,710

 
1,554

 
156

 
10.0
 %
共计
$
25,169

 
$
26,562

 
$
(1,393
)
 
(5.2
)%
 
 
 
 
 
 
 
 
书面净保费
 
 
 
 
 
 
 

商业线路
$
20,178

 
$
22,284

 
$
(2,106
)
 
(9.5
)%
个人线路
1,256

 
311

 
945

 
303.9
 %
共计
$
21,434

 
$
22,595

 
$
(1,161
)
 
(5.1
)%
 
 
 
 
 
 
 
 
净赚保费
 
 
 
 
 
 
 

商业线路
$
20,154

 
$
20,872

 
$
(718
)
 
(3.4
)%
个人线路
1,195

 
3,066

 
(1,871
)
 
(61.0
)%
共计
$
21,349

 
$
23,938

 
$
(2,589
)
 
(10.8
)%
 
截至2019年6月30日的三个月，书面保费总额减少140万美元至2，520万美元，降幅为5.2%，而2018年同期为2，660万美元。
商业线路书面保费总额2019年第二季度下降150万美元至2350万美元，降幅6.2%，而2018年第二季度为2500万美元。毛保费减少是由于在产生更高亏损结果的地区，保费的战略减少。在历史上利润更高的地区，额外的保费增长，部分抵消了减少的影响。我们预计在未来几个季度，随着我们进一步渗透现有线路并增加新项目，我们将看到商业线路保费增长。
·2019年第二季度，个人线路书面保费总额增加了15.6万美元，增幅为10.0%，达到170万美元，而2018年同期为160万美元。增长是低价值住宅线路增长的结果。我们预计在未来几个季度，随着我们在现有分销渠道中的渗透，我们将看到低价值住宅产品线出现额外的适度增长。
·截至2019年6月30日的三个月，书面保费净额减少120万美元，降幅5.1%，至2，140万美元，而2018年同期为2，260万美元。该跌幅与各比较期间的书面保费毛减一致。分出的书面和已赚取保费受到飓风“伊尔玛”造成的93，000美元恢复巨灾再保险保费、137，000美元巨灾再保险条约最低保费以及70，000美元具体损失再保险恢复保费的影响。截至2019年6月1日，本公司签订了新的巨灾再保险条约，将地产线上巨灾再保险的平均成本从赚取毛保费的12.2%降至4.2%。这应该会使再保险保费占毛收入保费的整体加权平均比率进一步降低约2.1个百分点。
其他收入·
其他收入主要包括本公司向投保人收取的保费以外的服务费用，如分期付款和保单发行成本。本公司的保险代理机构也收取佣金收入，用于为第三方保险公司撰写保单。·在截至2019年6月30日的三个月里，其他收入增加了131，000美元至581，000美元，增幅为29.1%，而2018年同期为45万美元。其他

32

收入主要是由于工程处业务中的额外佣金收入以及对现有业务收取的费用增加。
损益调整费用·
下表详细列出了我们在截至2019年6月30日和2018年6月30日的三个月中的亏损和亏损调整费用以及承销业务的亏损比率(以千美元为单位)。
截至2019年6月30日的三个月
商品化
线条
 
个人
线条
 
共计
事故年净损失和LAE
$
11,089

 
$
905

 
$
11,994

净(有利)不利发展
1,460

 
928

 
2,388

日历年净亏损和LAE
$
12,549

 
$
1,833

 
$
14,382

 
 
 
 
 
 
事故年损失率
54.9
%
 
73.0
%
 
55.9
%
净(有利)不利发展
7.2
%
 
74.8
%
 
11.2
%
历年损失率
62.1
%
 
147.8
%
 
67.1
%
 
截至2018年6月30日的三个月
商品化
线条
 
个人
线条
 
共计
事故年净损失和LAE
$
11,766

 
$
1,816

 
$
13,582

净(有利)不利发展
568

 
917

 
1,485

日历年净亏损和LAE
$
12,334

 
$
2,733

 
$
15,067

 
 
 
 
 
 
事故年损失率
56.3
%
 
58.1
%
 
56.6
%
净(有利)不利发展
2.7
%
 
29.4
%
 
6.2
%
历年损失率
59.0
%
 
87.5
%
 
62.8
%

截至2019年6月30日的三个月，与2018年同期相比，净亏损和LAE减少了70万美元，降幅为4.5%。截至6月30日、2019年和2018年的三个月，日历年损失率分别为671%和62.8%。
该公司在截至2019年6月30日的三个月内发生亏损，其中包括上一年240万美元的不利储备发展。商务线经历了150万美元的不利储备发展，主要归因于2017年意外年的债务线。个人线不利90万美元，部分归因于佛罗里达州的房主线，主要与2016年和2017年的事故年有关。报告的储备发展净额扣除了ADC的递延收益290万美元的摊销，其中几乎全部金额对商业线路产生了有利影响。这为截至2019年6月30日的三个月的不利发展提供了290万美元的收益，剩下48.1万美元的收益有待ADC在未来期间确认。
该公司在截至2018年6月30日的三个月内发生亏损，包括不利的前一年储备发展150万美元。商业线路经历了568，000美元的不利储备发展，而个人线路则经历了918，000美元的不利发展。不利发展保险再保险协议(“ADC”)为不利发展提供了583，000美元的收益，然而，另一笔从ADC获得的980，000美元的收益需要推迟并在未来期间确认。包括在不利发展中的121，000美元可归因于截至2018年6月30日的三个月的2017年飓风哈维造成的额外损失。

33

费用比率·
我们的费用比率是衡量商业和个人业务线(我们承担风险的承保业务)的效率和绩效的指标。其计算方法是将保单收购成本和其他承保费用之和除以承销业务的净赚保费和其他收入之和。无法轻易识别为某一部门或产品线的直接成本的成本仍留在公司进行部门报告。费用比率不包括批发代理和公司费用。在以前的期间，批发代理业务和公司费用计入费用比率计算中。我们已经改变了计算方法，去掉了批发代理业务和公司费用，以便更好地衡量承销业务的效率。2018年的比率已经重新制定，以反映新的演示文稿。有关详细信息，请参阅注释13~段信息。vbl.
下表提供了按主要组成部分划分的费用比率。？
 
截至6月30日的三个月，
 
2019
 
2018
商业线路
 
 
 
策略获取成本
28.7
%
 
27.7
%
营业费用
16.9
%
 
17.9
%
共计
45.6
%
 
45.6
%
 
 
 
 
个人线路
 
 
 
策略获取成本
27.8
%
 
40.5
%
营业费用
22.3
%
 
8.3
%
共计
50.1
%
 
48.8
%
 
 
 
 
总承保
 
 
 
策略获取成本
28.7
%
 
29.4
%
营业费用
17.2
%
 
16.6
%
共计
45.9
%
 
46.0
%
在截至2019年6月30日的三个月里，我们的费用比2018年同期下降了0.1个百分点。本期费用比率受到与我们的再保险相关的恢复和最低保费成本的负面影响，这使我们的费用比率增加了0.6个百分点。作为削减成本举措的一部分，我们在降低间接成本方面取得了进展，然而，净赚保费的减少抵消了一些好处。
保单获取成本是我们发布保单所产生的成本，其中包括佣金、保费税收、承保报告和承销商补偿成本。本公司用放弃的佣金抵销再保险公司的直接佣金。截至6月30日、2019年和2018年的三个月，保单收购成本占净赚保费和其他承保收入的百分比分别为28.7%，略低于29.4%。
运营费用主要包括员工薪酬、信息技术和租用成本，如租金和水电费。截至6月30日、2019年和2018年的三个月，营业费用占净赚保费和其他收入的百分比分别为172%和16.6%。商业线路比率显示了1.0个百分点的改善，而个人线路费用比率在2019年显著增加，这是由于我们计划减少风电业务的净收入保费大幅下降。我们相信，随着我们更充分地过渡出这些线路，这应该会稳定下来。


34

承保结果·
我们衡量我们综合业绩的表现，部分基于我们的承保收益或亏损。下表列出了截至6月30日、2019年和2018年的三个月的承保损益(以千美元为单位)：
承保损益
 
 
 
 
 
截至6月30日的三个月，
 
 
 
2019
 
2018
 
$更改
商业线路
$
(1,563
)
 
$
(968
)
 
$
(595
)
个人线路
(1,214
)
 
(1,134
)
 
(80
)
总承保
(2,777
)
 
(2,102
)
 
(675
)
批发代理
466

 
542

 
(76
)
公司
(72
)
 
106

 
(178
)
冲销
(619
)
 
—

 
(619
)
承保收入总额(亏损)
$
(3,002
)
 
$
(1,454
)
 
$
(1,548
)



35
松柏控股公司和子公司
合并财务报表附注(未审计)




截至2019年6月30日和2018年6月30日的6个月的运营结果·2019年和2018年
下表总结了我们在指定期间的运营结果(以千美元为单位)：
经营成果汇总
 
截至6月30日的六个月，
 
 
 
 
 
2019
 
2018
 
$更改
 
%变化
书面毛保费
$
49,385

 
$
50,299

 
$
(914
)

(1.8
)%
书面净保费
$
41,756

 
$
42,439

 
$
(683
)
 
(1.6
)%
 
 
 
 
 
 
 
 
净赚保费
$
43,036

 
$
47,739

 
$
(4,703
)
 
(9.9
)%
其他收入
1,003

 
807

 
196

 
24.3
 %
损失和损失调整费用，净额
28,838

 
28,396

 
442

 
1.6
 %
策略获取成本
11,799

 
12,985

 
(1,186
)
 
(9.1
)%
营业费用
8,663

 
8,489

 
174

 
2.0
 %
承保损益
(5,261
)
 
(1,324
)
 
(3,937
)
 
*
投资净收益
1,961

 
1,639

 
322

 
19.6
 %
已实现投资收益(亏损)净额
734

 
173

 
561

 
*
权益证券公允价值变动
350

 
(268
)
 
618

 
*
利息费用
1,435

 
1,236

 
199

 
16.1
 %
联营公司股权收益前的收益(亏损)和所得税
(3,651
)
 
(1,016
)
 
(2,635
)
 
*
联营公司的股权收益(亏损)，税后净额
98

 
144

 
(46
)
 
*
所得税费用(福利)
11

 
28

 
(17
)
 
*
净收益(损失)
$
(3,564
)
 
$
(900
)
 
$
(2,664
)
 
*
 
 
 
 
 
 
 
 
已发行普通股每股账面价值
$4.89
 
$5.89
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
承保比率：
 
 
 
 
 
 
 
损耗率(1)
66.8
%
 
59.2
%
 
 

 
 

费用比率(2)
43.7
%
 
44.4
%
 
 

 
 

合并比率(3)
110.5
%
 
103.6
%
 
 

 
 

(1)
损失率是净亏损和亏损调整费用与净赚保费和其他承销业务收入的比率，以百分比表示。
(2)
费用比率是保单购置成本和承保费用与承保业务净赚保费及其他收入的比率，以百分比表示。
(3)
组合比率是损失率和费用比率的总和。合并比率低于100%表示承保利润。合并比率超过100%表示承保亏损。
*百分比更改没有意义

36
松柏控股公司和子公司
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保费·
赚取的保费在保单期限内按比例赚取，而书面保费则反映在保单的生效日期。几乎所有的商业线路和房主产品都有年度保单，根据这一政策，保费在一年内平均赚取。由此产生的净赚保费受到毛保费和割让的书面保费的影响，按保单条款按比例赚取。
我们截至6月30日、2019年和2018年的六个月的保费如下(以千美元为单位)：
保费收入汇总
 
 
 
 
 
 
 
六个月结束
六月三十日，
 
 
 
 
 
2019
 
2018
 
$更改
 
%变化
书面毛保费
 
 
 
 
 
 
 
商业线路
$
46,043

 
$
46,796

 
$
(753
)
 
(1.6
)%
个人线路
3,342

 
3,503

 
(161
)
 
(4.6
)%
共计
$
49,385

 
$
50,299

 
$
(914
)
 
(1.8
)%
 
 
 
 
 
 
 
 
书面净保费
 
 
 
 
 
 
 

商业线路
$
39,484

 
$
41,706

 
$
(2,222
)
 
(5.3
)%
个人线路
2,272

 
733

 
1,539

 
210.0
 %
共计
$
41,756

 
$
42,439

 
$
(683
)
 
(1.6
)%
 
 
 
 
 
 
 
 
净赚保费
 
 
 
 
 
 
 

商业线路
$
40,852

 
$
41,000

 
$
(148
)
 
(0.4
)%
个人线路
2,184

 
6,739

 
(4,555
)
 
(67.6
)%
共计
$
43,036

 
$
47,739

 
$
(4,703
)
 
(9.9
)%
 
截至2019年6月30日的6个月，书面保费总额减少了914，000美元，降幅为1.8%，至4，940万美元，而2018年同期为5，030万美元。
商行书面保费总额在截至2019年6月30日的6个月内下降753，000美元，至4，600万美元，降幅为1.6%，而2018年同期为4，680万美元。毛保费减少是由于在产生更高亏损结果的地区，保费的战略减少。在历史上利润更高的地区，额外的保费增长，部分抵消了减少的影响。我们预计在未来几个季度，随着我们进一步渗透现有线路并增加新项目，我们将看到商业线路保费增长。
·在截至2019年6月30日的六个月里，个人理财业务的书面保费总额减少了16.1万美元，降幅4.6%，至330万美元，而2018年同期为350万美元。减少的原因是计划减少暴露在风中的房主业务，部分抵消了低价值住宅业务线的增长。我们预计在未来几个季度，随着我们在现有分销渠道中的渗透，我们将看到低价值住宅产品线出现额外的适度增长。
·截至2019年6月30日的六个月里，书面保费净额减少68.3万美元，降幅1.6%，至4180万美元，而2018年同期为4240万美元。该跌幅与各比较期间的书面保费毛减一致。分出的书面和获得的保费受到343，000美元的恢复巨灾再保险费的影响，主要来自飓风Irma，巨灾再保险条约的最低保费为137，000美元，以及我们的具体损失财产条约的恢复保费为70，000美元。截至2019年6月1日，本公司签订了新的巨灾再保险条约，将地产线上巨灾再保险的平均成本从赚取毛保费的12.2%降至4.2%。预计未来再保险保费占毛保费的总加权平均比率将降低约2.5个百分点。
其他收入·
其他收入主要包括本公司向投保人收取的保费以外的服务费用，如分期付款和保单发行成本。本公司的保险代理机构也收取佣金收入，用于为第三方保险公司撰写保单。·在截至2019年6月30日的6个月里，其他收入增加了196，000美元至100万美元，增幅为24.3%，而2018年同期为807，000美元。增加

37
松柏控股公司和子公司
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其他收入主要是由于工程处业务中的额外佣金收入以及对现有业务收取的费用增加。随着中情局业务的增长，我们预计其他收入也会增长。
损益调整费用·
下表详细列出了我们在截至2019年6月30日和2018年6月30日的六个月中的亏损和亏损调整费用以及承销业务的亏损比率(以千美元为单位)。
截至2019年6月30日的6个月
商品化
线条
 
个人
线条
 
共计
事故年净损失和LAE
$
22,721

 
$
1,744

 
$
24,465

净(有利)不利发展
2,374

 
1,999

 
4,373

日历年净亏损和LAE
$
25,095

 
$
3,743

 
$
28,838

 
 
 
 
 
 
事故年损失率
55.5
%
 
77.2
%
 
56.7
%
净(有利)不利发展
5.8
%
 
88.5
%
 
10.1
%
历年损失率
61.3
%
 
165.7
%
 
66.8
%
 
截至2018年6月30日的6个月
商品化
线条
 
个人
线条
 
共计
事故年净损失和LAE
$
22,875

 
$
4,051

 
$
26,926

净(有利)不利发展
(340
)
 
1,810

 
1,470

日历年净亏损和LAE
$
22,535

 
$
5,861

 
$
28,396

 
 
 
 
 
 
事故年损失率
55.7
 %
 
59.0
%
 
56.1
%
净(有利)不利发展
(0.8
)%
 
26.3
%
 
3.1
%
历年损失率
54.9
 %
 
85.3
%
 
59.2
%

截至2019年6月30日的六个月，与2018年同期相比，净亏损和LAE增加了442，000，或1.6%。截至6月30日、2019年和2018年的六个月，日历年损失率分别为66.8%和59.2%。
该公司在截至2019年6月30日的六个月内发生亏损，包括前一年的不利储备发展440万美元。商务线经历了240万美元的不利储备发展，主要归因于2017年事故年的债务线。个人线条不利200万美元，其中140万美元归因于佛罗里达州的房主线条，主要与2016年和2017年的意外年份有关。报告的储备发展净额扣除了ADC的递延收益520万美元的摊销，其中几乎全部金额对商业线路产生了有利影响。这为截至2019年6月30日的六个月的不利发展提供了520万美元的收益，剩下48.1万美元的收益有待ADC在未来期间确认。
截至2018年6月30日的六个月，与2017年同期相比，净亏损和LAE减少了400万美元。截至2018年6月30日的6个月，以前事故年的总体储备发展为150万美元，即损失率的3.0个百分点。商业线路经历了341，000美元的有利储备发展，而个人线路则经历了180万美元的不利发展。ADC为不利的发展提供了862，000美元的收益，然而，另有240万美元的收益将从ADC获得，需要推迟并在未来期间确认。包括在不利发展中的是38.8万美元，与飓风哈维造成的损失有关。


38
松柏控股公司和子公司
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费用比率·
我们的费用比率是衡量商业和个人业务线(我们承担风险的承保业务)的效率和绩效的指标。其计算方法是将保单收购成本和其他承保费用之和除以承销业务的净赚保费和其他收入之和。无法轻易识别为某一部门或产品线的直接成本的成本仍留在公司进行部门报告。费用比率不包括批发代理和公司费用。在以前的期间，批发代理业务和公司费用计入费用比率计算中。我们已经改变了计算方法，去掉了批发代理业务和公司费用，以便更好地衡量承销业务的效率。2018年的比率已经重新制定，以反映新的演示文稿。有关详细信息，请参阅注释13~段信息。vbl.
下表提供了按主要组成部分划分的费用比率。？
 
六个月结束
June 30, 2019
 
2019
 
2018
商业线路
 
 
 
策略获取成本
27.4
%
 
28.3
%
营业费用
15.6
%
 
17.0
%
共计
43.0
%
 
45.3
%
 
 
 
 
个人线路
 
 
 
策略获取成本
33.4
%
 
33.4
%
营业费用
24.0
%
 
5.5
%
共计
57.4
%
 
38.9
%
 
 
 
 
总承保
 
 
 
策略获取成本
27.7
%
 
29.1
%
营业费用
16.0
%
 
15.3
%
共计
43.7
%
 
44.4
%
在截至2019年6月30日的六个月里，我们的费用比2018年同期下降了0.7个百分点。本期费用比率受到与我们再保险相关的恢复和最低保费成本的负面影响。这使得费用比率比其他情况下高出0.5个百分点。作为削减成本举措的一部分，我们在降低间接成本方面取得了进展，然而，净赚保费的减少抵消了一些好处。
保单获取成本是我们发布保单所产生的成本，其中包括佣金、保费税收、承保报告和承销商补偿成本。本公司用放弃的佣金抵销再保险公司的直接佣金。截至2019年和2018年6月30日的六个月，保单收购成本占净赚保费和其他承保收入的百分比分别为27.7%，略低于29.1%。
运营费用主要包括员工薪酬、信息技术和租用成本，如租金和水电费。截至6月30日、2019年和2018年的六个月，营业费用占净赚保费和其他收入的百分比分别为16.0%和15.3%。商业线路比率显示出1.4个百分点的改善，而个人线路费用比率在2019年显著增加，原因是我们计划减少风电业务带来的净赚保费大幅下降。我们相信，随着我们更充分地过渡出这些线路，这应该会稳定下来。


39
松柏控股公司和子公司
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承保结果·
我们衡量我们综合业绩的表现，部分基于我们的承保收益或亏损。下表列出了截至6月30日、2019年和2018年的6个月的承保损益(以千美元为单位)：
承保损益
 
 
 
 
 
截至6月30日的六个月，
 
 
 
2019
 
2018
 
$更改
商业线路
$
(1,765
)
 
$
(66
)
 
$
(1,699
)
个人线路
(2,780
)
 
(1,665
)
 
(1,115
)
总承保
(4,545
)
 
(1,731
)
 
(2,814
)
批发代理
380

 
392

 
(12
)
公司
(477
)
 
15

 
(492
)
冲销
(619
)
 
—

 
(619
)
承保收入总额(亏损)
$
(5,261
)
 
$
(1,324
)
 
$
(3,937
)

流动资金和资本资源·
·资金的来源和使用
截至2019年6月30日，我们有2500万美元的现金、现金等价物和短期投资。我们的主要资金来源(不包括资本筹集)是保险费、投资收入、到期收益以及投资资产的出售和分期费。这些资金主要用于支付索赔、佣金、员工补偿、税收和其他运营费用，以及还本付息债务。
我们相信，我们现有的现金、现金等价物、短期投资和投资证券余额将足以满足我们的资本和流动性需求，以及我们子公司的短期和长期需求。？
我们主要通过保险公司子公司进行业务运营。我们偿还债务和支付行政费用的能力主要依赖于保险公司子公司向母公司支付的公司间服务费，即母公司向保险公司子公司提供的管理、行政和信息技术服务。其次，母公司可以从保险公司子公司获得股息；然而，这并不是母公司支持其融资的主要手段，因为国家保险法限制了我们的保险公司子公司向母公司宣布股息的能力。一般而言，限制是基于上一年的法定净收入较大者或上一年底的法定盈余的10%。在截至2019年6月30日和2018年6月30日的六个月内，我们的保险公司子公司没有支付股息。
现金流·
经营活动。截至2019年6月30日的六个月，经营活动中使用的现金为20万美元，而2018年同期为710万美元。业务中使用的现金减少690万美元，主要是由于已付索赔减少了1130万美元，部分被收取的保费减少310万美元抵消了。
投资活动。截至2019年6月30日的六个月，投资活动提供的现金为450万美元，而2018年同期为1230万美元。投资活动提供的现金减少与公司从截至2019年6月30日的6个月的投资组合中提取的现金少于2018年同期有关。公司于2018年从其投资组合中撤出更多资金，原因是2018年上半年公司个人业务的书面溢价总额大幅下降。
融资活动。截至2019年6月30日的六个月，融资活动提供的现金为540万美元，而2018年同期为600万美元。该公司在2019年第一季度从其信用额度中提取了100万美元，并在2019年6月28日通过发行额外普通股筹集了500万美元。这些金额被该公司608000美元的股票回购部分抵消。

40

未偿债务·
2018年9月和10月，我们发行了2530万美元的公共高级无担保票据(“票据”)。该批债券将于2023年9月30日到期，并产生利息，按季支付，年利率为6.75%。我们使用债券收益的一部分支付了最初于2017年9月29日订立的价值3，000万美元的附属票据(“附属票据”)中的1，950万美元。
自2018年9月24日起，修订了附属票据协议。根据新条款，附属债券的本金价值为1050万美元，于2038年9月30日到期，2023年9月30日之前的年利率为7.5%，2023年9月30日以后为12.5%。·利息按季支付。从2021年9月30日开始，公司可以赎回全部或部分附属票据，或其后任何一个季度赎回110万美元的赎回溢价。赎回溢价每季度于2023年9月30日升至175万美元，然后于2023年12月31日升至305万美元，此后每季度以12.5%的年利率增长。债务契约与现有的附属票据条款一致。·105，000美元的贷款发起费已于生效日期支付。
票据和附属票据的账面价值被210万美元的债务发行成本抵消，这些成本将在贷款期限内通过利息费用摊销。有关我们未偿还债务的更多信息，请参阅合并财务报表附注的附注7~债务。
2018年6月21日，公司加入了1000万美元的信贷额度。2019年6月21日，公司续期了1000万美元的信用额度，到期日为2020年6月19日。该协议按伦敦银行同业拆息(“libor”)加年息2.75%计算利息，按月支付。该协议包括几个公约，包括但不限于最低有形净值、最低固定费用覆盖比率和最低法定风险资本水平。截至2019年6月30日，公司的信用额度上有995，000美元未清偿，并且遵守了所有的财务契约。

41

非公认会计原则财务措施
 
法定资本与盈余
  
法定资本和盈余是一种非GAAP衡量标准。截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司保险子公司的法定资本和盈余总额分别为5930万美元和6400万美元。
 
调整后的营业收入和调整后的每股营业收入
  
调整后的营业收入和调整后的每股营业收入是非GAAP衡量标准，表示可分配给普通股股东的净收入，不包括已实现的净投资和其他收益(税后)。从2018年开始，股权证券公允价值的变化(税后)以及转让给ADC的亏损的递延收益也不包括在净收入中，以获得调整后的营业收入。与调整后的营业收入和调整后的每股营业收入最直接比较的财务GAAP指标分别是净收益和每股净收益。调整后的营业收入和调整后的每股营业收入旨在作为补充信息，并不意味着取代净收益或每股净收益。调整后的营业收入和调整后的每股营业收入应与GAAP财务结果一起阅读。我们对调整后营业收入的定义可能与其他公司使用的不同。以下是净收益(亏损)与调整后的营业收入(亏损)(以千美元为单位)以及每股净收益(亏损)与调整后的每股营业收入(亏损)的对账：
 
截至6月30日的三个月，
 
截至6月30日的六个月，
 
2019
 
2018
 
2019
 
2018
净收益(损失)
$
(2,884
)
 
$
(1,113
)
 
$
(3,564
)
 
$
(900
)
不包括：
 
 
 
 
 
 
 
已实现收益(亏损)和其他收益净额，税后净额
715

 
12

 
734

 
173

扣除税后权益证券公允价值变动
(915
)
 
29

 
350

 
(268
)
转让给ADC的亏损的递延收益净减(增)，税后净额
2,913

 
(981
)
 
5,196

 
(2,412
)
调整后的营业收入(亏损)
$
(5,597
)
 
$
(173
)
 
$
(9,844
)
 
$
1,607

 
 
 
 
 
 
 
 
加权平均普通股稀释
8,370,782

 
8,520,328

 
8,411,835

 
8,520,328

每普通股摊薄收益(亏损)：
 
 
 
 
 
 
 
净收益(损失)
$
(0.34
)
 
$
(0.13
)
 
$
(0.42
)
 
$
(0.11
)
不包括：
 
 
 
 
 
 
 
已实现收益(亏损)和其他收益净额，税后净额
0.09

 
—

 
0.09

 
0.02

投资未实现损益的税收效应
—

 
—

 
—

 
—

扣除税后权益证券公允价值变动
(0.11
)
 
—

 
0.04

 
(0.03
)
转让给ADC的亏损的递延收益净减(增)，税后净额
0.35

 
(0.11
)
 
0.62

 
(0.28
)
调整后每股营业收入(亏损)
$
(0.67
)
 
$
(0.02
)
 
$
(1.17
)
 
$
0.18

 
我们使用调整后的营业收入和调整后的每股营业收入来评估我们的业绩，并评估我们整体业务的结果。我们相信，这些措施为投资者提供了与我们的持续业绩有关的有价值的信息，这些信息可能被我们的市场风险敏感工具造成的已实现损益的净影响所掩盖，这些工具主要涉及可供出售而不是为交易目的持有的债务证券。权益证券的公允价值和已实现损益的变化可能在不同时期有很大差异，通常受外部经济发展(如资本市场条件)的驱动。调整后的营业收入也不包括与ADC相关的与当期报告的毛亏损直接相关的让与损失(“递延收益”)的延期支付。推迟这些让与损失(虽然根据GAAP要求)并不反映再保险协议的经济学，该协议允许ADC管辖下的总损失在该期间由让与损失抵消。因此，调整后的营业收入排除了在不同时期往往变化很大的项目的影响，并突出了我们正在进行的业务运营的结果以及我们业务的潜在亏损或盈利能力。我们相信，在审查和评估我们的业绩时，投资者评估调整后的营业收入和调整后的每股营业收入以及净收入和每股净收入是有用的。

42


最近发布的会计公告
有关最近发布的会计公告的详细信息，请参阅附注1~重要会计政策摘要-“合并财务报表附注”最近发布的会计指南。

43

项目3.市场风险的定量和定性披露
市场风险是指市场利率和价格(如利率)以及其他相关市场利率或价格变化造成的损失风险。交易标的资产的市场的波动性和流动性直接影响市场风险。以下是对我们的一级市场风险敞口的讨论，以及截至2019年6月30日，这些风险敞口目前是如何管理的。我们的市场风险敏感工具主要与我们的债务证券有关。
利率风险
截至2019年6月30日，我们的投资组合的公允价值(不包括现金和现金等价物)为1.406亿美元。我们的投资组合主要由投资级债务证券组成，所有这些证券都被归类为可供出售。因此，我们债务证券的一级市场风险敞口是利率风险。一般而言，债务证券投资组合的公平市场价值随着市场利率的变化而增加或减少，而从未来投资债务证券中获得的净投资收入则随着利率的增加或减少而增加或减少。我们试图通过投资不同到期日的证券以及将我们的投资组合的期限管理到定义的三到四年的范围来降低利率风险。我们的投资组合截至2019年6月30日和2018年12月31日的有效期限分别为3.5年和3.1年。
下表说明了我们的债务投资(归类为债务证券和短期投资)的公允价值对截至2019年6月30日的特定假设性利率变化的敏感性。所选情景不是对未来事件的预测，而是说明事件可能对债务投资组合的公允价值和股东权益(以千美元为单位)的影响。
 
 
 
估计数
 
假设百分比
增加(减少)
假设利率变动
估计数
 
改变
 
 
 
股东
截至2019年6月30日
公允价值
 
公允价值
 
公允价值
 
权益
提高200个基点
$
120,364

 
$
(8,368
)
 
(6.5
)%
 
(18.0
)%
提高100个基点
124,613

 
(4,119
)
 
(3.2
)%
 
(8.9
)%
无变动
128,732

 
—

 
—
 %
 
—
 %
100个基点下降
132,336

 
3,604

 
2.8
 %
 
7.7
 %
200个基点下降
135,297

 
6,565

 
5.1
 %
 
14.1
 %
 
信用风险
·我们债务证券投资组合的额外敞口是信用风险。我们通过只投资级证券来管理我们的信用风险。此外，我们遵守适用的法定要求，这些要求限制了我们的总投资组合中我们可以投资于任何一种证券的部分。
我们·我们的再保险公司面临信用风险。虽然再保险人在其承担的承保范围内对损失负有责任，但我们的再保险合同不会免除我们的保险公司对每个投保人的适用保单的全部金额的主要责任，因此，我们的保险公司仍然有义务按照保单的条款支付索赔，无论再保险人是否履行或不履行其在相关再保险协议下的义务。为了减轻我们对再保险公司的信用风险，我们尝试选择财务状况良好的再保险公司，其A.M.最佳评级为“A-”或更好，并在我们的协议期限内继续评估其财务状况。
截至2019年6月30日，再保险公司欠公司的净额(包括预付的再保险费)为3350万美元。我们相信从再保险公司记录的所有到期金额都是可以追回的。
通货膨胀的影响
我们不相信通货膨胀对我们的经营结果有实质性的影响，除非通货膨胀可能对利率和索赔成本产生影响。我们在定价和估计未付损失和LAE准备金时考虑了通货膨胀的影响。在索赔最终得到解决之前，通货膨胀对我们的结果的实际影响是未知的。除了一般的物价上涨之外，我们还面临着司法赔偿损害赔偿费用的长期上升趋势。
 

44

项目4.控制和程序
·控制系统，无论构思和操作有多好，都只能提供合理的，而不是绝对的，保证控制系统的目标得以实现。此外，控制系统的设计必须反映出存在资源限制的事实，并且控制的好处必须相对于其成本来考虑。由于所有控制系统的固有限制，任何控制评估都不能提供绝对保证，即公司内的所有控制问题和欺诈事件(如果有)都已被检测到。
披露控制和程序
·公司维持披露控制和程序(如1934年经修订的“证券交易法”(“交易法”)第13a-15(E)和15d-15(E)条规定)，旨在确保所需信息在证券交易委员会的规则和表格中规定的时间范围内进行记录、处理、汇总和报告。我们的披露控制和程序也旨在确保需要披露的信息得到积累并传达给公司管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以便及时就要求披露做出决定。
我们的管理层在首席执行官和首席财务官的参与下，于2019年6月30日评估了我们的信息披露控制和程序的有效性。基于这一评估，首席执行官和首席财务官得出结论，截至2019年6月30日，我们的披露控制和程序在合理的保证水平上是有效的。
财务报告内部控制的变化·
截至2019年6月30日止三个月，我们对财务报告的内部控制(定义见交易法第13a-15(F)条)没有发生重大影响或合理的可能对公司财务报告内部控制产生重大影响的变化。

45

第二部分-其他信息
 
项目1.法律程序
 
本项目所需的信息包括在公司截至2019年6月30日的表格10-Q表的合并财务报表附注的附注12~承诺和或有事项下，在此引用作为参考。
 
项目1A.风险因素
 
我们在表格10-K(“项目1A风险”)的年度报告中披露的风险因素没有重大变化
因素“)于2019年3月13日提交给美国证券交易委员会(SEC)。

46
松柏控股公司和子公司
合并财务报表附注(未审计)




项目2·股权证券的未登记销售和收益的使用
 
2019年6月13日，本公司董事会批准了一次私募股票购买要约，根据修订后的1933年证券法第4(A)(2)条和根据证券法颁布的D法规第506(B)条，以及根据适用的联邦证券法律，包括1934年证券交易法10b5-1和10b-18条，本公司被授权出售最多1，000万美元的公司普通股，每股面值不超过1，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000美元。私募的参与者主要由公司董事会成员组成。
根据此次私募发行，公司于2019年6月28日以每股4.25美元的价格发行了由1，176，471股组成的500万美元普通股。该公司2019年6月28日在纳斯达克股票市场的普通股收盘价为每股3.99美元。此次发行仅向经认证的投资者提供。没有支付与发行相关的佣金或其他报酬。根据私募发行将发行的股份的实际时间、数量和价值由管理层酌情决定，并取决于许多因素，包括公司股票的市场价格、一般营销条件和其他因素。公司将所得收益用于公司专业核心商业业务部门的增长资本。
2018年12月5日，公司董事会批准了一项股票回购计划，根据该计划，公司最多可以回购100万股公司普通股。股票可以在公开市场上购买，也可以通过协商交易方式购买。本计划可随时终止或暂停，由公司自行决定。如果满足计划中规定的标准，公司未来可能会签订规则10b5-1交易计划，以实现授权购买的一部分。这样的计划将使公司能够在正常交易窗口之外的时间段回购其股票，而公司通常不会在市场上活跃。购买的时间，以及要购买的任何股份的确切数量，将取决于市场状况。回购计划不包括具体的价格目标或时间表。在截至2019年6月30日的六个月里，公司回购了价值约608，000美元的142，815股票。回购公司股份后，股份仍为授权，但未发行或未发行。
2017年9月27日，本公司董事会批准了一次私募股票购买要约，根据修订后的1933年证券法第4(A)(2)条和根据证券法颁布的D法规第506(B)条并根据适用的联邦证券法，包括1934年证券交易法10b5-1和10b-18条，本公司被授权出售最多700万美元的公司普通股，每股面值为零。私募的参与者主要由公司管理团队和董事会成员组成，其中包括公司董事长兼首席执行官詹姆斯·佩特科夫(James Petcoff)。
根据此次私募发行，公司于2017年9月28日以每股6.25美元的价格发行了价值500万美元的普通股，由80万股组成。该公司2017年9月28日在纳斯达克股票市场的普通股收盘价为每股6.05美元。此次发行仅向经认证的投资者提供。没有支付与发行相关的佣金或其他报酬。根据私募发行将发行的股份的实际时间、数量和价值由管理层酌情决定，并取决于许多因素，包括公司股票的市场价格、一般营销条件和其他因素。本公司利用发行债券的收益，通过向保险公司子公司捐款来加强其资产负债表，以支持未来的增长，以及支付ADC和加强准备金的成本。
2016年2月25日，公司董事会批准了一项股票回购计划，根据该计划，公司可以回购高达210万美元的已发行普通股。根据该计划，管理层被授权通过公开市场购买、私下协商交易、大宗购买或其他方式，根据适用的联邦证券法，包括1934年修订的“证券交易法”10b5-1和10b-18，以现行市场价格回购股票。根据该计划回购股份的实际时间、数量和价值由管理层自行决定，并取决于许多因素，包括公司股票的市场价格、一般市场状况和其他因素。已购回的股份仍为授权，但未发行或未发行，并可在未来重新发行。
没有承销商参与上述证券销售。根据证券法第4(2)条的规定，上述证券的发行被视为不涉及公开发行的发行人进行的交易而被视为豁免登记。


47

项目6.展品
 
 
 
 
通过引用并入
陈列品
数
展品说明
 
形式
 
周期
收尾
 
展品/
附录
数
 
备案日期·
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
31.1
第302节认证-CEO
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
31.2
第302节认证-CFO
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
32.1*
第906节认证-CEO
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
32.2*
第906节认证-CFO
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
101.INS
XBRL实例文档
 
 
 
 
 
 
 
 
101.SCH
XBRL分类扩展架构文档
 
 
 
 
 
 
 
 
101.CAL
XBRL分类扩展计算链接库
 
 
 
 
 
 
 
 
101.DEF
XBRL分类扩展定义链接库
 
 
 
 
 
 
 
 
101.实验室
XBRL分类扩展标签链接库
 
 
 
 
 
 
 
 
101.PRE
XBRL Taxonomy Extension Presentation Linkbase
 
 
 
 
 
 
 
 
 
*为施行经修订的“1934年证券交易法”第18条，或在其他方面须承担该条的法律责任，本证明被当作未予提交，亦不得视为根据经修订的“1933年证券法”或经修订的“1934年证券交易法”而以引用方式纳入任何提交中。

48

签名
 
根据1934年“证券交易法”的要求，登记人已正式安排以下签署人代表其签署本报告，并正式授权。
 
 
松柏控股公司
 
 
 
 
 
 
 
依据：
/s/Harold J.Meloche
 
 
哈罗德·J·梅洛什
 
 
首席财务官，
 
 
首席财务官，
 
 
首席会计干事
 
日期：2019年8月7日



49