目录


美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549

FORM 10-Q   
依据第13或15(D)条提交的季度报告
1934年美国证券交易所

截至2019年3月31日止的季度
或
根据第13或15(D)条提交的☐过渡报告
1934年美国证券交易所
从_

佣金档案编号001-32216
纽约抵押贷款信托公司
(“注册章程”所指明的注册人的确切姓名)
马里兰
47-0934168 
(国家或其他司法管辖区)
成立为法团或组织)
(I.R.S.雇主)
(识别号)

纽约公园大道90号，纽约10016
(首席行政主任办公室地址)(邮编)

(212) 792-0107
(登记人的电话号码，包括区号)

麦迪逊大道275号
纽约，纽约10016
(原地址)

用检查标记标明登记人(1)是否已提交1934年“证券交易法”第13条或第15(D)条要求在过去12个月内提交的所有报告(或登记人被要求提交此类报告的较短期限)，(2)在过去90天中一直受到这类备案要求的限制。
Yes No ☐

请检查注册人是否已以电子方式提交并张贴在其公司网站上(如果有的话)，说明在过去12个月内，根据条例S-T(本章第232.405节)规则第四零五条的要求提交和张贴的每一交互数据文件(或要求注册人提交和张贴此类文件的较短期限)。
Yes No ☐

通过检查标记表明注册人是大型加速备案者、非加速备案者还是较小的报告公司。见“外汇法”第12b-2条规则中“大型加速备案者”、“加速申报人”和“小型报告公司”的定义。(检查一)：
大型加速机
加速机☐
非加速箱☐
小型报告公司☐
新兴成长型公司☐
    
如果是一家新兴成长型公司，请用支票标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守“外汇法”☐第13(A)条规定的任何新的或修订的财务会计准则。


通过检查标记表明注册人是否为空壳公司(如“交易法”第12b-2条所定义)。
Yes ☐ No




目录


根据该法第12(B)条登记的证券：
每班职称
 
交易符号
 
注册的每个交易所的名称
普通股，每股面值0.01美元
 
纽约MT
 
纳斯达克股票市场
7.75%B系列累积可赎回优先股，每股面值0.01美元，变现优惠25.00美元
 
NYMTP
 
纳斯达克股票市场
7.875%C系列累积可赎回优先股，每股面值0.01美元，变现优惠25.00美元
 
NYMTO
 
纳斯达克股票市场
8.000%D系列固定浮动利率累积可赎回优先股，每股面值0.01美元，清算优惠25.00美元

 
NYMTN
 
纳斯达克股票市场


2019年5月7日，注册人普通股票面价值0.01美元的普通股数量为190，091，655股。

目录


纽约抵押贷款信托公司

表格10-q

第一部分财务信息
 
 
项目1.精简合并财务报表
 
 
截至2019年3月31日(未经审计)和2018年12月31日的合并资产负债表
3
 
截至2019年3月31日和2018年3月31日三个月未经审计的合并业务合并报表
4
 
截至2019年3月31日和2018年3月31日三个月未审计综合收入报表
5
 
截至2019年3月31日和2018年3月31日止三个月未经审计的股东权益变动合并报表
6
 
截至2019年3月31日和2018年3月31日三个月未经审计的现金流动合并报表
8
 
精简合并财务报表的未审计附注
10
 
附注1.组织
10
 
附注2.重要会计政策摘要
11
 
附注3.可供出售的投资证券
14
 
附注4.按公允价值计算的不良和其他住房抵押贷款
17
 
附注5.不良及其他住宅按揭贷款净额
18
 
附注6.综合K系列
21
 
附注7.对未合并实体的投资
23
 
附注8.优先股和夹层贷款投资
24
 
附注9.特殊目的实体(SPE)和可变利益实体(VIE)的使用
25
 
附注10.以合并VIEs出售的房地产
30
 
附注11.衍生工具与套期保值活动
31
 
附注12.回购协议
33
 
附注13.住宅抵押债务
35
 
附注14.债务
36
 
附注15.承付款和意外开支
38
 
附注16.金融工具的公允价值
39
 
附注17.股东权益
46
 
附注18.每股收益
49
 
附注19.股票补偿
50
 
附注20.所得税
52
 
附注21.后续事件
54
 
项目2.管理层对财务状况及经营成果的探讨与分析
55
 
项目3.市场风险的定量和定性披露
89
 
项目4.管制和程序
94
第二部分。其他资料
 
 
项目1A。危险因素
94
 
项目5.其他资料
94
 
项目6.展览品
95
 
 
签名
97

目录


第一部分.自愿的财务信息

项目1.合并财务报表

纽约抵押贷款信托公司及附属公司
压缩合并资产负债表
(千美元，共享数据除外)
 
March 31, 2019
 
2018年12月31日
 
(未经审计)
 
 
资产
 
 
 
按公允价值出售的投资证券
$
1,583,965

 
$
1,512,252

按公允价值计算的不良及其他住宅按揭贷款
875,566

 
737,523

不良及其他住宅按揭贷款净额
262,193

 
285,261

对未合并实体的投资
92,364

 
73,466

优先股和夹层贷款投资
175,128

 
165,555

以公允价值持有的证券化信托中的多家庭贷款
14,328,336

 
11,679,847

衍生资产
14,873

 
10,263

现金和现金等价物
65,359

 
103,724

合并可变利益实体中待出售的房地产
—

 
29,704

善意
25,222

 
25,222

应收款和其他资产
132,135

 
114,821

总资产(1)
$
17,555,141

 
$
14,737,638

负债和股东权益
 
 
 
负债：
 
 
 
回购协议
$
2,273,005

 
$
2,131,505

住宅抵押债务
49,247

 
53,040

多家庭抵押债务，按公允价值计算
13,547,195

 
11,022,248

证券化债务
—

 
42,335

在合并可变利息实体中应付的抵押贷款和票据
3,986

 
31,227

应计费用和其他负债
125,955

 
101,228

附属债券
45,000

 
45,000

可兑换票据
131,301

 
130,762

负债总额(1)
16,175,689

 
13,557,345

承付款和意外开支

 

股东权益：
 
 
 
优先股，0.01美元票面价值，7.75%B系列累积可赎回，25美元每股清算优惠，6，000，000股授权股票，3，000，000股已发行和已发行股票
72,397

 
72,397

优先股，7.875美元票面价值，7.875%C系列累计可赎回，25美元每股清算优惠，分别于2019年3月31日和2018年12月31日核准的6，600，000股和4，140，000股，已发行和流通股3，600，000股
86,862

 
86,862

优先股，0.01美元票面价值，8.00%D系列固定浮动利率累积可赎回，25美元每股清算优惠，分别于2019年3月31日和2018年12月31日核准的8，400，000股和5，750，000股，已发行和发行的5，400，000股
130,496

 
130,496

截至2019年3月31日和2018年12月31日，普通股，0.01美元票面价值，400，000，000股授权股票，187，831，455股和155，589，528股分别发行和发行
1,878

 
1,556

额外已付资本
1,199,090

 
1,013,391

累计其他综合损失
(9,088
)
 
(22,135
)
累积赤字
(102,530
)
 
(103,178
)
公司股东权益
1,379,105

 
1,179,389

合并可变利益实体中的非控制权益
347

 
904

总股本
1,379,452

 
1,180,293

负债总额和股东权益
$
17,555,141

 
$
14,737,638


(1) 
我们精简的合并资产负债表包括合并可变利益实体(“VIEs”)的资产和负债，因为公司是这些VIEs的主要受益人。截至2019年3月31日和2018年12月31日，合并VIEs的资产总额分别为14，450，531美元和11，984，374美元，合并VIEs的负债总额分别为13，647，045美元和11，191，736美元。进一步讨论见注9。

所附注是精简的合并财务报表的组成部分。
3
目录


纽约抵押贷款信托公司及附属公司
精简的业务合并报表
(单位：千美元，每股数据除外)
(未经审计)
 
最后三个月
三月三十一日，
 
2019
 
2018
利息收入：
 
 
 
投资证券及其他赚取利息的资产
$
15,316

 
$
11,813

不良及其他住宅按揭贷款
15,891

 
7,541

优先股和夹层贷款投资
5,007

 
4,445

证券化信托基金持有的多家庭贷款
111,768

 
85,092

利息收入总额
147,982

 
108,891

 
 
 
 
利息费用：
 
 
 
回购协议和其他有息负债
20,386

 
9,651

住宅抵押债务
422

 
411

多家庭抵押债务
96,797

 
74,478

证券化债务
742

 
1,330

附属债券
741

 
620

可兑换票据
2,691

 
2,649

利息费用总额
121,779

 
89,139

 
 
 
 
净利息收入
26,203

 
19,752

 
 
 
 
其他收入(损失)：
 
 
 
收回(备抵)贷款损失
1,065

 
(42
)
投资证券及相关套期保值的已实现收益(亏损)净额
16,801

 
(3,423
)
按账面价值计算的不良及其他住宅按揭贷款的已实现损益净额
2,079

 
(773
)
按公允价值计算的不良及其他住宅按揭贷款的净收益(亏损)
11,010

 
(166
)
投资证券及相关套期保值未实现(亏损)收益净额
(14,586
)
 
11,692

证券化信托基金持有的多家庭贷款和债务未实现收益
9,410

 
7,545

债务清偿损失
(2,857
)
 
—

合并可变利益实体为出售而持有的房地产收入
215

 
2,126

其他收入
7,728

 
3,994

其他收入共计
30,865

 
20,953

 
 
 
 
一般、行政和业务费用：
 
 
 
一般和行政费用
8,187

 
4,656

基本管理费和激励费
723

 
833

与不良及其他住宅按揭贷款有关的开支
3,252

 
1,603

与合并可变利益实体持有待售房地产有关的费用
482

 
1,606

一般、行政和业务费用共计
12,644

 
8,698

 
 
 
 
所得税前业务收入
44,424

 
32,007

所得税费用(福利)
74

 
(79
)
 
 
 
 
净收益
44,350

 
32,086

可归因于合并可变利益实体非控制权益的净收入
(211
)
 
(2,468
)
归于公司的净收入
44,139

 
29,618

优先股股利
(5,925
)
 
(5,925
)
公司普通股股东的净收益
$
38,214

 
$
23,693

 
 
 
 
普通股基本收益
$
0.22

 
$
0.21

摊薄每股收益
$
0.21

 
$
0.20

加权平均流通股-基本
174,421

 
112,018

加权平均股份
194,970

 
131,761


所附注是精简的合并财务报表的组成部分。
4
目录


纽约抵押贷款信托公司及附属公司
综合收益合并简表
(千美元)
(未经审计)
 
最后三个月
三月三十一日，
 
2019
 
2018
公司普通股股东的净收益
$
38,214

 
$
23,693

其他综合收入(损失)
 
 
 
可供出售证券的公允价值增加(减少)
26,712

 
(24,478
)
收入净额中净利的改叙调整数
(13,665
)
 
—

其他综合收入共计(损失)
13,047

 
(24,478
)
公司普通股股东的综合收益(亏损)
$
51,261

 
$
(785
)

所附注是精简的合并财务报表的组成部分。
5
目录


纽约抵押贷款信托公司及附属公司
股东权益变动汇总表
(千美元)
(未经审计)
 
共同
股票
 
首选
股票
 
额外
已付
资本
 
留存收益(累积赤字)
 
累积
其他
综合
(损失)收入
 
公司股东权益总额
 
合并VIE中的非控制性利益
 
共计
余额，2018年12月31日
$
1,556

 
$
289,755

 
$
1,013,391

 
$
(103,178
)
 
$
(22,135
)
 
$
1,179,389

 
$
904

 
$
1,180,293

净收益
—

 
—

 
—

 
44,139

 
—

 
44,139

 
211

 
44,350

普通股发行净额
322

 
—

 
185,699

 
—

 
—

 
186,021

 
—

 
186,021

优先股发行净额
—

 
—

 
—

 
—

 
—

 
—

 
—

 
—

按普通股申报的股息
—

 
—

 
—

 
(37,566
)
 
—

 
(37,566
)
 
—

 
(37,566
)
按优先股申报的股息
—

 
—

 
—

 
(5,925
)
 
—

 
(5,925
)
 
—

 
(5,925
)
收入净额中净利的改叙调整数
—

 
—

 
—

 
—

 
(13,665
)
 
(13,665
)
 
—

 
(13,665
)
可供出售证券的公允价值增加
—

 
—

 
—

 
—

 
26,712

 
26,712

 
—

 
26,712

与可变利益实体的分配和合并有关的非控制利益减少
—

 
—

 
—

 
—

 
—

 
—

 
(768
)
 
(768
)
余额，2019年3月31日
$
1,878

 
$
289,755

 
$
1,199,090

 
$
(102,530
)
 
$
(9,088
)
 
$
1,379,105

 
$
347

 
$
1,379,452



所附注是精简的合并财务报表的组成部分。
6
目录


纽约抵押贷款信托公司及附属公司
股东权益变动汇总表
(千美元)
(未经审计)
 
共同
股票
 
首选
股票
 
额外
已付
资本
 
留存收益(累积赤字)
 
累积
其他
综合
收入(损失)
 
公司股东权益总额
 
合并VIE中的非控制性利益
 
共计
2017年12月31日
$
1,119

 
$
289,755

 
$
751,155

 
$
(75,717
)
 
$
5,553

 
$
971,865

 
$
4,136

 
$
976,001

净收益
—

 
—

 
—

 
29,618

 
—

 
29,618

 
2,468

 
32,086

普通股发行净额
2

 
—

 
387

 
—

 
—

 
389

 
—

 
389

优先股发行净额
—

 
—

 
—

 
—

 
—

 
—

 
—

 
—

按普通股申报的股息
—

 
—

 
—

 
(22,423
)
 
—

 
(22,423
)
 
—

 
(22,423
)
按优先股申报的股息
—

 
—

 
—

 
(5,925
)
 
—

 
(5,925
)
 
—

 
(5,925
)
可供出售证券的公允价值减少
—

 
—

 
—

 
—

 
(24,478
)
 
(24,478
)
 
—

 
(24,478
)
与可变利益实体的分配和合并有关的非控制利益减少
—

 
—

 
—

 
—

 
—

 
—

 
(4,863
)
 
(4,863
)
2018年3月31日
$
1,121

 
$
289,755

 
$
751,542

 
$
(74,447
)
 
$
(18,925
)
 
$
949,046

 
$
1,741

 
$
950,787



所附注是精简的合并财务报表的组成部分。
7
目录
纽约抵押贷款信托公司及附属公司
合并现金流量表
(千美元)
(未经审计)


 
最后三个月
三月三十一日，
 
2019
 
2018
业务活动现金流量：
 
 
 
净收益
$
44,350

 
$
32,086

调整数，以核对业务活动提供的净收入与现金净额：
 
 
 
净吸积
(10,463
)
 
(5,729
)
投资证券及相关对冲的已实现(收益)亏损，净额
(16,801
)
 
3,423

不良及其他住宅按揭的净(利)损失
(13,089
)
 
939

投资证券及相关套期保值未实现亏损(收益)，净额
14,586

 
(11,692
)
在合并可变利益实体中为出售而持有的不动产的销售收益
(1,580
)
 
(2,328
)
合并可变利益实体中正在开发的房地产减值
936

 
—

债务清偿损失
2,857

 
—

多家庭证券化信托的贷款及债务未变现收益
(9,410
)
 
(7,545
)
(收回)贷款损失准备金
(1,065
)
 
42

未合并实体、优先股和夹层贷款投资的收入
(13,108
)
 
(6,090
)
未合并实体、优先股和夹层贷款投资的收入分配
7,010

 
3,926

股票补偿摊销净额
993

 
387

经营资产和负债的变化：


 

应收款和其他资产
(15,499
)
 
125

应计费用和其他负债
18,476

 
(435
)
经营活动提供的净现金
8,193

 
7,109

 
 
 
 
投资活动的现金流量：
 
 
 
出售在合并可变利益实体中持有的不动产的净收益
3,587

 
33,192

出售投资证券所得收益
56,769

 
10,080

购买投资证券
(136,265
)
 
(60,321
)
购买其他资产
(600
)
 
(2
)
合并可变利益实体持有待售房地产的资本支出
(128
)
 
(46
)
优先股权、股权和夹层贷款投资的供资
(35,021
)
 
(18,210
)
从优先股和夹层贷款投资中得到的本金偿还
12,316

 
3,871

未合并实体投资的资本回报
311

 
638

在此期间结算的其他衍生工具的付款净额
(19,197
)
 
—

偿还本金及出售及再融资不良及其他住宅按揭贷款所得收益
50,296

 
12,335

以证券化信托形式持有的多家庭贷款的本金还款
37,485

 
34,434

投资证券本金支付-可供出售
37,642

 
35,365

出售所拥有的房地产所得
650

 
943

购买住宅按揭贷款及不良住宅按揭贷款
(159,658
)
 
(15,966
)
购买多家庭证券化信托基金所持有的投资
(101,570
)
 
—

投资活动提供的现金净额(用于)
(253,383
)
 
36,313

 
 
 
 
来自筹资活动的现金流量：
 
 
 
回购协议净收益
141,153

 
10,215

普通股发行净额
185,027

 
—

普通股股利
(31,118
)
 
(22,382
)
优先股股利
(5,925
)
 
(5,985
)
在合并可变利息实体中应付抵押贷款和应付票据的付款
(36
)
 
(25,565
)
在合并可变利息实体中应付抵押贷款和票据的收益
—

 
505

偿还住房抵押债务
(3,808
)
 
(3,167
)
多家庭抵押债务偿还额
(37,481
)
 
(34,437
)
证券化债务的消灭和支付
(45,557
)
 
(11,753
)
(用于)筹资活动提供的现金净额
202,255

 
(92,569
)
 
 
 
 
现金、现金等价物和限制性现金净减少
(42,935
)
 
(49,147
)
现金、现金等价物和限制性现金-期初
109,145

 
115,450

现金、现金等价物和限制性现金-期末
$
66,210

 
$
66,303

 
 
 
 
 
 
 
 

所附注是精简的合并财务报表的组成部分。
8
目录
纽约抵押贷款信托公司及附属公司
合并现金流量表(续)
(千美元)
(未经审计)


补充披露：
 
 
 
支付利息的现金
$
130,627

 
$
103,316

支付所得税的现金
$
7

 
$
642

 
 
 
 
非现金投资活动：
 
 
 
合并证券化信托所持有的多个家庭贷款
$
2,426,210

 
$
—

多家庭抵押债务的合并
$
2,324,639

 
$
—

从住宅贷款转移到拥有的房地产
$
1,841

 
$
1,992

 
 
 
 
非现金融资活动：
 
 
 
就普通股宣布在下一期间支付的股息
$
37,566

 
$
22,423

就优先股宣布在下一期间支付的股息
$
5,925

 
$
5,925

购房者所承担的抵押贷款和应付票据-在合并可变实体中持有待售房地产
$
27,260

 
$
—

 
 
 
 
现金、现金等价物和限制性现金调节：
 
 
 
现金和现金等价物
$
65,359

 
$
65,495

应收账款和其他资产中的限制性现金
$
851

 
$
808

现金、现金等价物和限制性现金共计
$
66,210

 
$
66,303


所附注是精简的合并财务报表的组成部分。
9
目录


纽约抵押贷款信托公司及附属公司
精简合并财务报表附注
March 31, 2019
(未经审计)
1.
组织

纽约抵押贷款信托公司(New York Mortgage Trust，Inc.)及其合并子公司(“NYMT”、“我们”、“Our”或“Company”)是一家房地产投资信托公司，其业务是收购、投资、融资和管理与抵押和住宅相关的资产。我们的目标是在不断变化的经济状况下向股东提供长期稳定的分配，方法是将净利差和从多样化投资组合中实现的净资本收益结合起来。我们的投资组合包括：(I)结构性多家庭物业投资，例如多家庭按揭证券及多家庭物业业主的优先股及阁楼贷款；(Ii)住宅按揭贷款，包括不良住宅按揭贷款、非QM贷款、第二按揭贷款及其他住宅按揭贷款；(Iii)非代理住宅按揭证券，(Iv)代理按揭证券及(V)其他与按揭及住宅有关的资产.

该公司通过母公司纽约抵押贷款信托公司(New York Mortgage Trust，Inc.)和几家子公司开展业务，其中包括为住房贷款设立的特殊用途子公司、不良住房贷款和CMBS证券化目的、应税REIT子公司(“TRSS”)和合格REIT子公司(“QRS”)。该公司根据美利坚合众国普遍接受的会计原则(“公认会计原则”)合并其所有子公司。

该公司是有组织的，并开展其业务，以符合美国联邦所得税的目的REIT资格。因此，公司一般不对分配给股东的部分收入征收联邦所得税，条件是公司在其联邦所得税申报表到期日之前至少将其年度应纳税所得额的90%分配给股东，并遵守各种其他要求。


10
目录


2.重大会计政策概述
    
定义-以下是这些财务报表中某些常用术语的定义：

“RMBS”是指由可调整利率、混合可调利率、固定利率、仅利率和逆利率以及本金只构成的住宅抵押贷款支持证券；
“代理RMBS”是指由政府赞助的企业(如联邦全国抵押协会(Fannie Mae)或联邦住房贷款抵押贷款公司(Federal Home Loan Mortgage Corporation)或美国政府的机构)发行或担保的抵押贷款池所支持的利息或债务的RMBS，如政府全国抵押协会(“Ginnie Mae”)；
“非代理RMBS”是指未经美国政府机构或任何联邦特许公司担保的RMBS；
“IOS”统称“只利息”和“逆利率证券”，它们代表从抵押贷款池中获得现金流量的利息部分的权利；
“IO RMBS”是指由IOS组成的RMBS；
“代理监督办”是指由IO RMBS组成的代理RMBS；
“抵押贷款协议”是指代表抵押贷款池中现金流动的主要组成部分的抵押贷款支持证券；
“武器”是指利率可调的住房抵押贷款；
“优质ARM贷款”和“住宅证券化贷款”均指我国于2005年成立的证券化信托中持有的优质住宅贷款；
“机构武器”是指由可调整利率和混合可调利率RMBS组成的机构RMBS；
“代理固定利率RMBS”是指由固定利率RMBS组成的代理RMBS；
“抵押贷款证券化”是指商业抵押贷款支持证券，包括商业抵押贷款过户证券，以及代表商业抵押贷款池特定现金流的权利的PO、IO或夹层证券；
“多户住房抵押贷款证券化”是指以多户住房抵押贷款为抵押的住房抵押贷款证券化；
CDO是指债务抵押债务；
“非QM贷款”是指根据消费者金融保护局的规定不被视为“合格按揭”或“QM”贷款的住宅按揭贷款；及
“第二抵押贷款”是指附属于较高级抵押贷款或贷款的住宅物业的留置权。

列报基础-截至2018年12月31日所附精简的合并资产负债表是从已审计财务报表中得出的。所附截至2019年3月31日的压缩合并资产负债表、所附截至2019年3月31日和2018年3月31日三个月的合并业务合并报表、所附截至2019年3月31日和2018年3月31日终了的三个月综合收益汇总报表、所附截至3月31日三个月股东权益变动的合并报表，2019和2018年以及所附截至3月31日、2019年和2018年三个月的现金流量表未经审计。我们认为，所有必要的调整(其中只包括正常的经常性调整)，以公平地提出公司的财务状况，经营结果和现金流量。按照公认会计原则编制的财务报表中通常包括的某些信息和脚注披露，已按照条例S-X第10条和表10-Q的指示予以浓缩或省略。这些精简的合并财务报表应与提交美国证券交易委员会(“SEC”)的2018年12月31日终了年度10-K表年度报告中审计的合并财务报表及其附注一并阅读。因此，忽略了重要的会计政策和其他披露，因为这些项目在我们2018年12月31日终了年度10-K表年度报告中的经审计综合财务报表和附注中披露。以下是公司在截至2019年3月31日的三个月内对公司或新通过的额外会计政策的摘要。截至2019年3月31日的三个月的业务结果不一定表明全年的经营业绩。


11
目录


所附精简合并财务报表是根据公认会计原则按权责发生制编制的。按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出影响报告的资产和负债数额的估计和假设，并在财务报表之日披露或有资产和负债，以及报告所述期间的收入和支出数额。管理层在几个领域做出了重大估计，包括对其不良和其他住宅抵押贷款的公平估值、证券化信托中持有的多家庭贷款、证券化信托中持有的多家族CDO和CMBS，以及以折扣方式购买的不良住宅抵押贷款的收入确认。虽然公司的估计考虑到目前的情况以及它预期这些情况在未来会如何变化，但实际情况有可能与这些估计中的预期不同，这可能会对公司的经营结果和财务状况产生重大影响。
    
改叙-某些上期数额已在精简的合并财务报表中重新分类，以符合本期列报方式。

合并原则和可变利益实体-公司合并财务报表所附的精简合并财务报表包括由公司控股的所有子公司的账户，或公司为主要受益人的可变利益实体(“VIE”)的账户。所有重要的公司间账户和交易都在合并过程中被取消。

VIE是指缺乏投票利益实体的一个或多个特征的实体。VIE的定义是，股权投资者不具有控制性金融利益的特征，或没有足够的风险股本，使该实体无法为其活动提供资金，而不需要其他各方提供额外的附属资金支持。本公司将VIE合并为VIE的主要受益人，此处称为“合并VIE”。作为主要受益人，公司既有权指导对VIE的经济绩效影响最大的活动，也有权获得可能对VIE具有重大意义的实体的利益或承担损失。公司必须根据与VIE有关的事实和情况的变化，重新考虑是否在每个报告期合并VIE的评估。

采用会计准则编纂(“ASC”)主题842，租约(“ASC 842”)

2019年1月1日，该公司采用了ASC 842，适用于截至2019年1月1日尚未完成的所有租约。2019年1月1日或之后开始的报告期的结果按ASC 842列报，而上期数额未作调整，并继续按照上一期间现行会计准则报告。我们选择了ASC 842允许的实际权宜之计，豁免实体重新评估现有合同是否包含租约，重新评估现有租约的租赁分类，以及重新评估现有租约的初始直接成本。因此，在修正的回顾性过渡方法下采用ASC 842对2019年1月1日的期初累积赤字没有累积影响。截至2019年3月31日，业务租赁使用权资产和业务租赁负债1 030万美元分别列入汇总综合资产负债表的应收款和其他资产及应计费用和其他负债。ASC 842的采用对我们截至2019年3月31日的三个月的运营结果没有实质性影响。

近期会计公告综述

金融工具-信贷损失(专题326)

2016年6月，FASB发布了ASU 2016-13，“金融工具-信用损失”(主题326)：金融工具信用损失的计量(“ASU 2016-13”)。这些修正要求根据历史经验、当前情况以及合理和可支持的预测来衡量在报告日持有的金融资产的所有预期信贷损失。金融机构和其他组织现在将利用前瞻性信息来更好地通报他们的信贷损失估计。此外，ASU还修正了可供出售的债务证券和购买的金融资产因信用恶化而遭受的信贷损失的会计核算。这些修正案对公共实体的财政年度和2019年12月15日以后的财政年度内的过渡时期有效。允许在本财政年度及2018年12月15日以后的财政年度内尽早采用。该公司目前正在评估这一指导方针的影响，因为ASU将对该公司对不良住房抵押贷款、证券化信托中持有的住宅抵押贷款、住宅抵押贷款以及作为贷款入账的优先股和夹层贷款投资的信贷损失的估计产生影响。


12
目录


公允价值计量(主题820)

2018年8月，FASB发布了ASU 2018-13，公允价值计量(主题820)：披露框架-公允价值计量披露要求的变化(“ASU 2018-13”)。这些修正增加、修改或取消了披露要求，涉及用于制定第三级公允价值计量的重要无形投入的范围和加权平均数、计量不确定性的说明以及第3级公允价值计量的估值过程。这些修正案对所有实体的财政年度和2019年12月15日以后的财政年度内的期中期均有效。本最新情况一经发布，即允许早日通过。允许实体在发布ASU 2018-13时尽早采用任何删除或修改的披露，并将额外披露的通过推迟到生效日期。公司预计自生效之日起实施本指南将导致对其3级公允价值计量的额外和修改的披露。


13
目录


3.
可供出售的投资证券

可供出售的投资证券包括截至2019年3月31日和2018年12月31日的下列投资证券(千美元)：
 
March 31, 2019
 
2018年12月31日
 
摊销成本
 
亚细亚
 
公允价值
 
摊销成本
 
亚细亚
 
公允价值
 
 
收益
 
损失
 
 
 
收益
 
损失
 
代理RMBS
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
机构武器
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
房地美
$
26,053

 
$
—

 
$
(981
)
 
$
25,072

 
$
26,338

 
$
—

 
$
(1,052
)
 
$
25,286

房利美
41,673

 
6

 
(1,196
)
 
40,483

 
43,984

 
8

 
(1,384
)
 
42,608

金妮·梅
3,440

 
—

 
(133
)
 
3,307

 
3,627

 
—

 
(127
)
 
3,500

原子能机构武器共计(1)
71,166

 
6

 
(2,310
)
 
68,862

 
73,949

 
8

 
(2,563
)
 
71,394

代理固定费率
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
房地美
85,182

 
—

 
(1,041
)
 
84,141

 
87,018

 
—

 
(2,526
)
 
84,492

房利美
889,070

 
273

 
(18,408
)
 
870,935

 
915,039

 
—

 
(33,195
)
 
881,844

金妮·梅
—

 
—

 
—

 
—

 
—

 
—

 
—

 
—

工程处固定费率共计
974,252

 
273

 
(19,449
)
 
955,076

 
1,002,057

 
—

 
(35,721
)
 
966,336

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
工程处RMBS共计
1,045,418

 
279

 
(21,759
)
 
1,023,938

 
1,076,006

 
8

 
(38,284
)
 
1,037,730

非代理RMBS(1)
310,763

 
3,738

 
(415
)
 
314,086

 
215,337

 
166

 
(1,466
)
 
214,037

CMBS(1) (2)
236,873

 
9,068

 
—

 
245,941

 
243,046

 
17,815

 
(376
)
 
260,485

可供出售的投资证券共计
$
1,593,054

 
$
13,085

 
$
(22,174
)
 
$
1,583,965

 
$
1,534,389

 
$
17,989

 
$
(40,126
)
 
$
1,512,252



(1) 
对于公司的代理分支机构、非代理RMBS证券和CMBS证券，加权平均重置期分别为二十九个月、八个月和一个月。
(2) 
截至2018年12月31日，CMBS中包括5，270万美元的可供出售的证券化信托基金投资证券。

已实现损益活动

在截至2019年3月31日的三个月内，该公司从出售可供出售的投资证券中获得的收益总额约为5 680万美元，实现了约1 680万美元的净收益。在截至2018年3月31日的三个月内，该公司从出售可供出售的投资证券中获得了约1 010万美元的总收入，实现了约340万美元的净亏损。

加权平均寿命

我们可供出售的证券的实际到期日通常比规定的合同期限(期限最长为30年)短，因为它们受到定期付款和基本抵押贷款本金预付的影响。截至2019年3月31日和2018年12月31日，根据管理层使用三个月历史固定预付率(“CPR”)的估计，该公司可供出售的证券组合的加权平均寿命分别约为8.3年和5.7年。


14
目录


下表列出截至2019年3月31日和2018年12月31日可供出售的投资证券的加权平均寿命(单位：千美元)：
加权平均寿命
March 31, 2019
 
2018年12月31日
0至5年
$
549,663

 
$
456,947

5至10年以上
552,393

 
1,043,369

10+岁
481,909

 
11,936

共计
$
1,583,965

 
$
1,512,252


其他综合收入中未实现的损失

下表按投资类别和个别证券在2019年3月31日和2018年12月31日处于连续未变现亏损状况的时间(千美元)，列出了通过其他综合收入报告的未变现损失头寸可供出售的公司投资证券：

March 31, 2019
少于12个月
 
超过12个月
 
共计
 
载运
价值
 
毛额
亚细亚
损失
 
载运
价值
 
毛额
亚细亚
损失
 
载运
价值
 
毛额
亚细亚
损失
代理RMBS
$
—

 
$
—

 
$
1,004,264

 
$
(21,759
)
 
$
1,004,264

 
$
(21,759
)
非代理RMBS
51,269

 
(401
)
 
150

 
(14
)
 
51,419

 
(415
)
可供出售的投资证券共计
$
51,269

 
$
(401
)
 
$
1,004,414

 
$
(21,773
)
 
$
1,055,683

 
$
(22,174
)

2019年3月31日，该公司不打算出售任何处于未变现亏损状况的投资，而且“更有可能”的情况是，该公司“更有可能”不被要求在收回其摊销成本基础之前出售这些证券，而这些费用可能在到期时到期。

截至2019年3月31日，该公司RMBS未实现亏损总额为2180万美元。代理RMBS由GSE发行，得到美国政府完全信仰和信用的默示或明示支持。虽然该公司的评级机构RMBS没有被任何评级机构评级，但目前市场参与者认为它们具有很高的信用质量，违约风险仅限于美国政府不会继续支持GSE这一不太可能发生的情况。鉴于代理RMBS固有的信用质量，公司不认为其代理RMBS目前的任何减值与信贷有关。在评估是否更有可能被要求在预期收回之前出售任何受损证券(可能在到期时)时，公司考虑到每项受损证券的重要性、每项投资的重要性、减值金额、此类受损证券的预计未来表现以及公司目前和预期的杠杆能力和流动性状况。根据这些分析，该公司确定，截至2019年3月31日，其机构RMBS的任何未实现亏损都是暂时的。

截至2019年3月31日，该公司非代理RMBS的未实现亏损总额分别为40万美元。定期评估与非代理RMBS相关的信用风险，因为有关基础抵押品的新信息已经可用，并基于基础抵押品产生的现金流量的最新估计。根据最近的评估，该公司不认为这些未实现的损失是临时减值以外的其他损失，也不认为这些未实现的损失与信贷有关，而是反映了当前的市场收益率和/或市场投标价差。



15
目录


2018年12月31日
少于12个月
 
超过12个月
 
共计
 
载运
价值
 
毛额
亚细亚
损失
 
载运
价值
 
毛额
亚细亚
损失
 
载运
价值
 
毛额
亚细亚
损失
代理RMBS
$
310,783

 
$
(8,037
)
 
$
726,028

 
$
(30,247
)
 
$
1,036,811

 
$
(38,284
)
非代理RMBS
187,395

 
(1,451
)
 
158

 
(15
)
 
187,553

 
(1,466
)
CMBS
75,292

 
(376
)
 
—

 
—

 
75,292

 
(376
)
可供出售的投资证券共计
$
573,470

 
$
(9,864
)
 
$
726,186

 
$
(30,262
)
 
$
1,299,656

 
$
(40,126
)

临时损害除外

在截至2019年3月31日和2018年3月31日的三个月里，该公司没有通过盈利确认非临时性减值。

16
目录


4.
按公允价值计算的不良和其他住房抵押贷款
公司获得的某些住宅抵押贷款，包括不良住房抵押贷款、非QM贷款和第二抵押贷款，在合并资产负债表上按公允价值列报，这是在收购时进行公允价值选择的结果。随后的公允价值变动在当期收益中报告，并在公司精简的合并业务报表中以公允价值列报不良贷款和其他住宅抵押贷款的净收益(亏损)。
截至2019年3月31日和2018年12月31日，该公司按公允价值提供的不良和其他住宅抵押贷款包括下列贷款(单位：千美元)：
 
 
校长
 
保费/(折扣)
 
未实现收益/(损失)
 
承载价值
March 31, 2019
 
$
927,196

 
$
(63,569
)
 
$
11,939

 
$
875,566

(2018年12月31日)
 
788,372

 
(54,905
)
 
4,056

 
737,523

截至2019年3月31日，该公司承诺向发起人购买30万美元的二级抵押贷款。

下表分别列出截至2019年3月31日和2018年3月31日止的三个月按公允价值计算的不良住房抵押贷款和其他住宅抵押贷款净收益(损失)的构成部分(以千美元计)：

 
March 31, 2019
 
March 31, 2018
还贷和出售贷款的已实现净收益
$
3,127

 
$
40

未实现收益净额(损失)
7,883

 
(206
)

截至2019年3月31日和2018年12月31日，按公允价值计算的不良住房抵押贷款和其他住房抵押贷款未付本金余额5%以上的信贷风险地域集中情况如下：
 
March 31, 2019
 
(2018年12月31日)
加利福尼亚
27.8
%
 
27.9
%
佛罗里达
9.8
%
 
9.0
%
得克萨斯州
5.1
%
 
4.2
%
纽约
5.0
%
 
5.1
%

下表分别列出截至2018年3月31日及2018年12月31日止公司不良贷款及其他住宅按揭贷款的公允价值及未偿还本金结余，其公允价值超过90天后到期，并属非应计性质(单位：千元)：
 
公允价值
 
未付本金余额
March 31, 2019
$
49,284

 
$
60,858

(2018年12月31日)
60,117

 
75,167


2019年3月31日和2018年12月31日公允价值约为6.776亿美元和6.262亿美元的不良住房抵押贷款和其他住房抵押贷款分别作为总回购协议的抵押品(见附注12)。


17
目录


5.
不良及其他住宅按揭贷款净额

不良住房抵押贷款净额

截至2019年3月31日和2018年12月31日，该公司不良住房抵押贷款的账面价值按ASC 310-30计，以信用质量恶化获得的贷款和债务证券(“ASC 310-30”)分别约为2.093亿美元和2.285亿美元。

在截至2019年3月31日和2018年3月31日的三个月内，该公司没有购买ASC 310-30项下的贷款。
    
下表分别列出截至2019年3月31日和2018年3月31日止三个月的不良住房抵押贷款可增值收益活动(单位：千美元)：
 
March 31, 2019
 
March 31, 2018
期初余额
$
195,559

 
$
303,949

加法
587

 
1,694

处置
(15,080
)
 
(8,694
)
吸积
(1,825
)
 
(5,354
)
期末余额(1)
$
179,241

 
$
291,595


(1) 
可增值收益率是指不良住房抵押贷款的现金流量超过购买价格后的超额收益。预计收取的现金流量代表公司对未贴现本金和利息现金流量的数额和时间的估计。增加的项目包括在此期间购买的物品的可增值收益估计数，并将不可增收益重新归类为可增收益。处置包括不良住房抵押贷款处置，其中包括再融资、出售和丧失抵押品赎回权，从而从可增加的收益率中移除不良住房抵押贷款，以及将可增值的收益率重新分类为不可增生的收益率。可增性和不可增生收益与利息收入增长之间的重新分类是基于对贷款业绩和担保贷款的基础房地产价值的各种估计。由于该公司继续更新其对贷款和基础抵押品的估计，可增加的收益率可能会发生变化。因此，截至2019年3月31日和2018年3月31日终了的三个月期间，记录的可增加收入数额不一定表明未来的结果。

截至2019年3月31日及2018年12月31日止，信贷风险的地理集中程度分别超过不良住宅按揭贷款未偿还本金余额的5%，详情如下：
 
March 31, 2019
 
(2018年12月31日)
佛罗里达
10.6
%
 
10.4
%
北卡罗来纳州
9.7
%
 
9.0
%
佐治亚州
5.9
%
 
7.2
%
纽约
5.7
%
 
5.4
%
维吉尼亚
5.6
%
 
5.3
%
南卡罗来纳州
5.6
%
 
5.6
%
俄亥俄
5.3
%
 
5.0
%
得克萨斯州
5.2
%
 
4.9
%
加利福尼亚
5.1
%
 
4.8
%

截至2019年3月31日，该公司没有以证券化信托持有的不良住房抵押贷款作为证券化债务的抵押品。截至2018年12月31日，该公司以证券化信托持有的不良住房抵押贷款的账面价值约为8810万美元，作为公司发行的某些证券化债务的抵押品(见注9)。此外，2019年3月31日和2018年12月31日的不良住房抵押贷款的账面价值分别约为1.148亿美元和1.281亿美元，作为主回购协议的抵押品(见附注12)。

18
目录


证券化信托基金持有的住宅抵押贷款净额

证券化信托中持有的住宅抵押贷款由转让给合并VIEs的某些武器组成，这些资产已被证券化为按顺序评级的受益权益类别。证券化信托公司持有的住房抵押贷款净额分别为截至2019年3月31日和2018年12月31日(千美元)：
 
March 31, 2019
 
2018年12月31日
未付本金余额
$
56,140

 
$
60,171

递延起始费用-净额
359

 
383

贷款损失准备金
(3,630
)
 
(3,759
)
共计
$
52,869

 
$
56,795


贷款损失备抵-下表分别列出截至2019和2018年3月31日、2019和2018年3月31日止的三个月内公司为证券化信托持有的住宅抵押贷款损失备抵的活动(单位：千美元)：
 
三个月到3月31日，
 
2019
 
2018
期初余额
$
3,759

 
$
4,191

(收回)贷款损失准备金
38

 
(110
)
转让给房地产
(167
)
 
—

冲销
—

 
—

期末结余
$
3,630

 
$
4,081


在持续的基础上，公司评估其贷款损失备抵的适足性。截至2019年3月31日，该公司的贷款损失备抵额为360万美元，相当于证券化信托持有的住房抵押贷款未偿本金余额的647个基点，而截至2018年12月31日为625个基点。作为公司贷款损失充分性分析备抵的一部分，管理层将评估整体备抵水平，同时评估证券化信托中持有的每一笔不良住宅抵押贷款所固有的信贷损失。这些估计数涉及各种与信贷有关的因素，包括但不限于目前的房屋市场情况、当期贷款与价值比率、拖欠贷款情况、借款人现时的经济及信贷状况及其他有关因素。
    
本公司所有以证券化信托及拥有的地产形式持有的住宅按揭贷款，均作为公司发行的住宅抵押债务抵押贷款(“住宅CDO”)的抵押品。截至3月31日，公司对住宅证券化信托的净投资为480万美元，这是该公司面临亏损风险的最高投资额，代表了(一)住房证券化信托中的抵押贷款、房地产所有权和应收账款的账面金额与(二)住宅CDO未偿金额之间的差额，2019和2018年12月31日

我国住房抵押贷款证券化信托贷款的违约状况

截至2019年3月31日，我们有18笔拖欠贷款，本金总额约为1，050万美元，被归类为证券化信托公司持有的住房抵押贷款净额，其中640万美元，即60%，属于某种形式的临时修改付款计划。下表显示截至2019年3月31日止，我们以证券化信托形式持有的住宅按揭贷款组合的拖欠情况(单位：千元)：

March 31, 2019
晚了几天
数目
违法者
贷款
 
共计
无薪
校长
 
贷款百分比
投资组合
90 +
18
 
$
10,530

 
18.65
%
通过丧失抵押品赎回权而拥有的房地产
1
 
$
360

 
0.64
%


19
目录


截至2018年12月31日，我们共有19笔拖欠贷款，本金总额约为1，090万美元，被归类为证券化信托公司持有的住宅抵押贷款，其中660万美元(61%)属于某种形式的临时修改支付计划。下表显示截至2018年12月31日止，我们以证券化信托形式持有的住宅按揭贷款组合的拖欠情况(单位：千元)：

2018年12月31日
晚了几天
拖欠人数
贷款
 
共计
未付本金
 
贷款百分比
投资组合
90 +
19
 
$
10,926

 
18.16
%

截至2019年3月31日及2018年12月31日止，证券化信托持有的住宅按揭贷款的信贷风险超过贷款余额5%的地理集中情况如下：
 
March 31, 2019
 
(2018年12月31日)
纽约
33.9
%
 
33.9
%
马萨诸塞州
18.3
%
 
20.0
%
新泽西
14.9
%
 
14.5
%
佛罗里达
10.5
%
 
9.9
%
马里兰州
5.4
%
 
5.3
%


20
目录


6.
综合K系列

该公司投资的第一亏损pos，某些IOS和夹层证券发行的某些房地美赞助的多家庭贷款K系列证券化，我们合并在我们的财务报表，根据公认会计原则，代表“综合K系列”。公司对综合K系列内的资产和负债选择公允价值，这要求综合K系列的资产和负债的估值变化应反映在公司精简的合并经营报表中。我们对综合K系列证券的投资仅限于由某些房地美赞助的多家庭贷款K系列证券化发行的多家族抵押债券，包括首次亏损债券和某些IOS和夹层证券，在2019年3月31日和2008年12月31日，我们将这些证券的总净账面价值分别为7.811亿美元和6.576亿美元。分别(见注9)。综合K系列包括截至2019年3月31日和2018年12月31日的11项和9项房地美支持的多家庭贷款K系列证券化。

截至2019年3月31日和2018年12月31日的综合K系列合并资产负债表分别如下(单位：千美元)：

资产负债表
March 31, 2019
 
(2018年12月31日)
资产
 
 
 
证券化信托基金持有的多家庭贷款
$
14,328,336

 
$
11,679,847

应收款项
47,186

 
41,850

总资产
$
14,375,522

 
$
11,721,697

负债和权益
 
 
 
多家庭CDO
$
13,547,195

 
$
11,022,248

应计费用
46,154

 
41,102

负债总额
13,593,349

 
11,063,350

衡平法
782,173

 
658,347

负债和股本共计
$
14,375,522

 
$
11,721,697


证券化信托公司持有的多家庭贷款中，截至2019年3月31日和2018年12月31日，未偿本金余额分别约为138亿美元和115亿美元。截至2019年3月31日和2018年12月31日，多家庭CDO(“多家庭CDO”)的未付本金余额分别约为138亿美元和115亿美元。截至2019年3月31日和2018年12月31日，这些多家庭CDO的当前加权平均利率分别为4.02%和3.96%。

本公司对综合K系列的资产或债务没有任何索偿要求(不包括我们的第一次损失证券、IOS和夹层证券所代表的证券)。我们选择了综合K系列的公允价值选项.我们投资于综合K系列债券的公允价值净额，即证券化信托中持有的多个家庭贷款的账面价值之间的差额，减去多个家庭CDO的账面价值，与我们的标的证券的公允价值近似(见注16)。

综合K系列截至2019年3月31日和2018年3月31日三个月的合并业务合并报表分别如下(单位：千美元)：

 
三个月结束
三月三十一日，
业务报表
2019
 
2018
利息收入
$
111,768

 
$
85,092

利息费用
96,797

 
74,478

净利息收入
14,971

 
10,614

证券化信托基金持有的多家庭贷款和债务未实现收益
9,410

 
7,545

净收益
$
24,381

 
$
18,159



21
目录


截至2019年3月31日，与证券化信托基金持有的多家庭贷款有关的信贷风险超过5%的信贷风险的地理集中程度，以及截至2018年12月31日我们的CMBS投资包括在可供出售的投资证券中、以证券化信托持有的多家庭贷款和证券化信托中持有的多家庭贷款如下：

 
March 31, 2019
 
(2018年12月31日)
加利福尼亚
16.0
%
 
14.8
%
得克萨斯州
12.5
%
 
13.0
%
马里兰州
6.0
%
 
5.0
%
纽约
5.1
%
 
6.4
%



22
目录


7.
对未合并实体的投资

截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司对按权益法入账的未合并实体的投资如下(千美元)：

 
 
March 31, 2019

2018年12月31日
投资名称
 
所有权权益
 
承载量
 
所有权权益
 
承载量
BBA-EP 320 II，L.C.，BBA-Ten10 II，L.C.，和Lexington on the Green Apartments，L.C.(集体)
 
45%
 
$
9,217

 
45%
 
$
8,948

萨默塞特鹿场投资者有限责任公司
 
45%
 
16,504

 
45%
 
16,266

社署拥有人、社署有限责任公司、社署米切尔拥有人、有限责任社署拥有人、社署业主有限公司、社署马利斯业主有限公司及社署萨尔兹曼社业主有限公司(集体)
 
43%
 
4,752

 
43%
 
4,714

奥杜邦夹层控股有限公司。(A系列)
 
57%
 
10,701

 
57%
 
10,544

EP 320增长基金，L.C.(A系列)和特恩伯里公园公寓-BC，L.C.(A系列)(集体)
 
46%
 
6,612

 
—
 
—

胡桃溪地产控股有限公司。
 
36%
 
8,003

 
—
 
—

总权益法
 
 
 
$
55,789

 
 
 
$
40,472

    
截至2019年3月31日和2018年12月31日，根据公允价值期权，公司对非合并实体的投资如下(以千美元计)：
 
 
March 31, 2019
 
2018年12月31日
投资名称
 
所有权权益
 
承载量
 
所有权权益
 
承载量
Morrocroft社区稳定基金II
 
11%
 
$
11,185

 
11%
 
$
10,954

常青合资控股有限责任公司
 
85%
 
11,340

 
85%
 
8,200

皇家风险投资港的保留区
 
77%
 
14,050

 
77%
 
13,840

总额-公允价值选项
 
 
 
$
36,575

 
 
 
$
32,994


下表列出截至2019年3月31日和2018年3月31日这三个月未合并实体的投资收入(千美元)：
        
 
 
三个月到3月31日，
投资名称
 
2019
 
2018
BBA-EP 320 II，L.C.，BBA-Ten10 II，L.C.，和Lexington on the Green Apartments，L.C.(集体)
 
$
275

 
$
253

Morrocroft社区稳定基金II
 
232

 
282

常青合资控股有限责任公司
 
3,224

 
194

皇家风险投资港的保留区
 
438

 
483

WR Savannah控股有限公司
 
—

 
361

萨默塞特鹿场投资者有限责任公司
 
478

 
—

社署拥有人、社署有限责任公司、社署米切尔拥有人、有限责任社署拥有人、社署业主有限公司、社署马利斯业主有限公司及社署萨尔兹曼社业主有限公司(集体)
 
131

 
—

奥杜邦夹层控股有限公司。(A系列)
 
297

 
—

EP 320增长基金，L.C.(A系列)和特恩伯里公园公寓-BC，L.C.(A系列)(集体)
 
165

 
—

胡桃溪地产控股有限公司。
 
98

 
—


23
目录


8.
优先股和夹层贷款投资

截至2019年3月31日和2018年12月31日的优先股和夹层贷款投资(千美元)如下：
 
March 31, 2019
 
2018年12月31日
投资金额
$
176,486

 
$
166,789

递延贷款费用净额
(1,358
)
 
(1,234
)
共计
$
175,128

 
$
165,555


截至2019年3月31日和2018年12月31日，没有拖欠优先股或夹层贷款投资。
截至2019年3月31日和2018年12月31日，超过优先股和夹层贷款投资总额5%的信贷风险地域集中情况如下：
 
March 31, 2019
 
2018年12月31日
佐治亚州
14.6
%
 
15.3
%
得克萨斯州
11.9
%
 
16.6
%
阿拉巴马州
11.1
%
 
8.6
%
佛罗里达
10.8
%
 
11.3
%
田纳西州
10.2
%
 
6.8
%
南卡罗来纳州
9.1
%
 
9.5
%
维吉尼亚
8.6
%
 
9.1
%


24
目录


9.
特殊目的实体(SPE)和可变利益实体(VIE)的使用

该公司使用SPE来促进涉及金融资产证券化或以前证券化的金融资产再证券化的交易。此类交易的目标可能包括获得无追索权融资、获得流动性或以更好的条件为基础证券化金融资产再融资。证券化包括将资产转移到SPE，将这些资产的全部或部分转换为现金，然后再通过SPE发行债务或股票工具在正常业务过程中实现。SPE的投资者通常只能求助于SPE中的资产，并视交易的总体结构而定，可受益于各种形式的信用增强，如SPE中超额资产的过度抵押、相对于SPE发行的其他债务或股票工具持有人收取现金流量的优先权，或一种信贷额度或其他形式的流动性协议，其目的是确保投资者根据其投资协议的条款获得投资的本金和/或利息现金流量。

公司已进行再证券化或融资交易，要求公司分析和确定为便利交易而设立的SPE是否为VIEs，符合ASC 810，合并，如果是，公司是否需要合并的主要受益人。截至2019年3月31日，该公司对其住宅CDO进行了评估，并得出结论认为，为便利每项融资交易而设立的实体都是VIEs，公司是这些VIE的主要受益人。因此，截至2019年3月31日，该公司继续巩固住宅CDO。

截至2018年12月31日，该公司对以下再证券化和融资交易进行了评估：1)其住宅CDO；2)其多家族CMBS再证券化交易和3)不良住宅抵押贷款证券化交易(每一宗为“融资VIE”和集体为“融资VIEs”)，并得出结论认为，为便利每项交易而设立的实体是VIEs，公司是这些VIEs的主要受益者。因此，截至2018年12月31日，该公司合并了融资VIEs。2019年3月14日，该公司行使了对其多家族CMBS再证券化的选择性赎回权，未偿本金余额为3，320万美元，导致债务清偿损失290万美元。此外，2019年3月25日，该公司偿还了2016年4月不良住房抵押贷款证券化的未偿还票据，未偿本金余额为650万美元。由于赎回，由再证券化信托持有的多家族CMBS和证券化信托中持有的住宅抵押贷款被返还给了公司。

该公司投资于由多个家族组成的CMBS，其中包括代表房地美(FreddieMac)赞助的多家族K系列证券化的第一个亏损头寸，以及由证券化发行的某些IOS和夹层CMBS证券。公司对这些CMBS投资进行了评估，以确定它们是否是VIEs，如果是的话，公司是否是需要合并的主要受益人。该公司已确定，截至2019年3月31日和2018年12月31日，共有11个和9个房地美赞助的多家族K系列证券化信托分别为VIEs。公司还确定，它是综合K系列中每个VIE的主要受益人，因此，在所附的合并财务报表中合并了其资产、负债、收入和支出(见附注2和6)。在综合K系列的公司拥有的多家族CMBS投资中，截至2019年3月31日和2018年12月31日，这些投资中的11项和8项不作为任何融资VIE的抵押品。

在分析公司是否是综合K系列和融资VIEs的主要受益人时，公司考虑了它参与每个VIE的情况，包括每个VIE的设计和目的，以及它的参与是否反映了控制财务利益，从而导致公司被认为是VIEs的主要受益人。在确定该公司是否将被视为主要受益人时，评估了以下因素：

•
(B)该公司是否有权力指导对竞争对手的经济表现影响最大的活动；及
•
公司是否有权获得利益或吸收可能对竞争对手产生重大影响的实体的损失。
    

25
目录


该公司拥有RB发展控股公司(RBDHC)的100%股份。RBDHC拥有Kiawah River View Investors LLC(“KRVI”)50%的股份，这是一家有限责任公司，在SC的Kiawah岛拥有正在开发的土地和住宅，RiverBanc LLC(“RiverBanc”，该公司的全资子公司)是该公司的经理。公司已经评估了KRVI以确定它是否是VIE，如果是的话，公司是否是需要合并的主要受益人。该公司已确定，KRVI是RBDHC的主要受益者，因为该公司通过其全资子公司RiverBanc和RBDHC共同拥有指导对KRVI经济绩效影响最大的活动的权力，并有权接受KRVI的利益或吸收对KRVI可能具有重大意义的损失。因此，该公司已将krvi合并在其精简的合并财务报表中，对krvi成员利益的第三方所有权具有非控制权。

该公司每季度对KRVI拥有的房地产的住房定价和批次价值进行评估，该房地产包括在公司合并资产负债表上的应收账款和其他资产中。根据截至2019年3月31日的三个月期间的评估，该公司确定，目前正在开发的、账面金额为2 090万美元的房地产已不能完全收回，并受到损害。该公司确认了90万美元的减值损失，这包括在公司截至2019年3月31日的三个月的精简综合业务报表中的其他收入中。在截至2019年3月31日的三个月中，50万美元的减值损失包括在所附的合并业务报表中的合并可变利益实体的非控制权益所致的净收益中，从而给公司造成了40万美元的净亏损。公允价值是根据销售比较法确定的，该方法通过将标的物与最近出售的类似财产进行比较得出价值指示，并假定购买者不会为某一特定财产支付比类似替代财产更多的费用。截至2019年3月31日和2018年12月31日，正在开发的房地产分别为2 000万美元和2 200万美元，被列入合并资产负债表上的应收账款和其他资产。

2017年3月，该公司重新考虑了对200家RHC Hoover、LLC(“RiverChase Landing”)和LLC(“集群”)的可变权益的评估，这两家VIE各拥有一个多家庭公寓社区，并各自持有优先股投资。该公司确定，它获得了指导这些活动的权力，并成为RiverChase Landing和集群的主要受益者，并将其合并在精简的合并财务报表中。2018年3月，RiverChase Landing完成了其多家庭公寓社区的出售，并赎回了该公司的优先股投资。此外，在2019年2月，集群完成了出售其多家庭公寓社区，并赎回了公司的优先股投资。该公司合并的河流追逐降落和集群的日期，每一项财产的出售。在出售房产之前，该公司没有对RiverChase Landing和集群的资产或债务提出任何索赔。

下表汇总了截至2019年3月31日住宅CDO、综合K系列和KRVI的资产和负债情况。为了这一列报目的，公司间结余已被注销。

 
融资VIE
 
其他VIEs
 
 
 
住宅
抵押
贷款证券化
 
多家族
CMBS
 
其他
 
共计
现金和现金等价物
$
—

 
$
—

 
$
712

 
$
712

证券化信托基金持有的住宅按揭贷款净额
52,869

 
—

 
—

 
52,869

以公允价值持有的证券化信托中的多家庭贷款
—

 
14,328,336

 
—

 
14,328,336

应收款和其他资产
1,203

 
47,186

 
20,225

 
68,614

总资产
$
54,072

 
$
14,375,522

 
$
20,937

 
$
14,450,531

 
 
 
 
 
 
 
 
住宅抵押债务
$
49,247

 
$
—

 
$
—

 
$
49,247

多家庭抵押债务，按公允价值计算
—

 
13,547,195

 
—

 
13,547,195

在合并可变利息实体中应付的抵押贷款和票据
—

 
—

 
3,986

 
3,986

应计费用和其他负债
24

 
46,154

 
439

 
46,617

负债总额
$
49,271

 
$
13,593,349

 
$
4,425

 
$
13,647,045





26
目录




下表列出截至2018年12月31日的综合K系列、融资VIEs、KRVI和集群。

 
筹资VIEs
 
其他VIEs
 
 
 
多家族
CMBS再-
证券化(1)
 
苦恼
住宅
抵押
贷款
证券化(2)
 
住宅
抵押
贷款证券化
 
多-
家庭
CMBS(3)
 
其他
 
共计
现金和现金等价物
$
—

 
$
—

 
$
—

 
$
—

 
$
708

 
$
708

可供出售的投资证券，按公允价值持有的证券化信托
52,700

 
—

 
—

 
—

 
—

 
52,700

证券化信托基金持有的住宅按揭贷款净额
—

 
—

 
56,795

 
—

 
—

 
56,795

证券化信托公司持有的不良住宅按揭贷款净额
—

 
88,096

 
—

 
—

 
—

 
88,096

以公允价值持有的证券化信托中的多家庭贷款
1,107,071

 
—

 
—

 
10,572,776

 
—

 
11,679,847

合并可变利益实体中待出售的房地产
—

 
—

 
—

 
—

 
29,704

 
29,704

应收款和其他资产
4,243

 
10,287

 
1,061

 
37,679

 
23,254

 
76,524

总资产
$
1,164,014

 
$
98,383

 
$
57,856

 
$
10,610,455

 
$
53,666

 
$
11,984,374

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
住宅抵押债务
$
—

 
$
—

 
$
53,040

 
$
—

 
$
—

 
$
53,040

多家庭抵押债务，按公允价值计算
1,036,604

 
—

 
—

 
9,985,644

 
—

 
11,022,248

证券化债务
30,121

 
12,214

 
—

 
—

 
—

 
42,335

在合并可变利息实体中应付的抵押贷款和票据
—

 
—

 
—

 
—

 
31,227

 
31,227

应计费用和其他负债
4,228

 
444

 
26

 
37,022

 
1,166

 
42,886

负债总额
$
1,070,953

 
$
12,658

 
$
53,066

 
$
10,022,666

 
$
32,393

 
$
11,191,736


(1) 
该公司将包括在综合K系列中的两种证券化发行的多家族CMBS归类为可供出售的证券，因为其目的不是交易这些证券。融资VIE合并了K系列中的一项证券化，发行了公司拥有的某些多家族CMBS，包括其资产、负债、收入和支出，并根据若干因素在其财务报表中进行了合并，该公司确定它是主要受益人，并在这一特定的K系列证券化中拥有控制性的财务利益(见注6)。
(2) 
本公司从事这项交易的目的是为公司获得的某些不良住房抵押贷款提供资金。作为融资抵押品的不良住宅抵押贷款包括不良贷款和其他拖欠抵押贷款，这些贷款由一至四户财产的第一留置权担保。截至2018年12月31日的余额与2016年4月结束的证券化交易有关，该交易涉及发行价值1.775亿美元的A类债券，这些债券代表了一批业绩和不良抵押贷款的实益所有权。该公司持有作为证券化交易一部分发行的A类债券的5%，这些债券在合并过程中被取消。
(3) 
截至2018年12月31日，包括在综合K系列中的8种证券化都没有在融资竞争中进行。

27
目录


截至2019年3月31日，该公司没有证券化债务。下表汇总了截至2018年12月31日该公司由多个家庭抵押贷款抵押证券或不良住房抵押贷款担保的证券化债务(单位：千美元)：
 
多家族CMBS
再证券化(1)
 
苦恼
住宅按揭
贷款证券化
2018年12月31日本金
$
33,177

 
$
12,381

2018年12月31日的账面价值(2)
$
30,121

 
$
12,214

已发行票据的通过率
5.35
%
 
4.00
%

(1) 
该公司从事再证券化交易的主要目的是获得其部分多家族CMBS投资组合的无追索权融资。由于进行了这项交易，该公司仍在经济上面临转移到合并VIE的基础多家族CMBS的第一个损失头寸。
(2) 
扣除与发行证券化债务有关的未摊销递延费用20万美元，其中包括承销、评级机构、法律、会计和其他费用。

下表列出截至2018年12月31日各金融机构证券化债务的合同到期信息(千美元)：
预定到期日(本金)
(2018年12月31日)
24个月内
$
12,381

24个月至36个月
—

超过36个月
33,177

共计
45,558

折价
(2,983
)
债务发行成本
(240
)
承载价值
$
42,335


住房抵押贷款证券化交易

公司自成立以来，已完成四项住宅按揭贷款证券化(上述不良住宅按揭贷款证券化除外)；前三项已列为永久融资，并已包括在公司所附的合并财务报表内。第四部分作为销售入账，因此不包括在公司所附的精简合并财务报表中。


28
目录


松散VIEs

截至2019年3月31日，该公司评估了其夹层贷款、优先股和其他股权投资，以确定它们是否为VIEs，并应由公司合并。根据若干因素，该公司确定它没有控制财务利益，也不是这些VIE的主要受益者。下表列出截至2019年3月31日未合并的VIE的分类和账面价值(以千美元计)：

 
March 31, 2019
 
优先股和夹层贷款投资
 
对未合并实体的投资
 
共计
多家族财产优先股权投资
$
164,533

 
$
55,789

 
$
220,322

多家庭性质的夹层贷款
10,595

 
—

 
10,595

投资住宅物业的实体的股权投资
—

 
11,185

 
11,185

总资产
$
175,128

 
$
66,974

 
$
242,102


截至2018年12月31日，该公司评估了其在房地美(FreddieMac)赞助的两项多家族贷款(K系列证券化)中的多家族CMBS投资，以及其夹层贷款、优先股和其他股权投资，以确定它们是否属于VIEs，应由该公司合并。根据若干因素，该公司确定，除2018年12月31日的集群外，它没有控制财务利益，也不是这些VIE的主要受益者。下表列出截至2018年12月31日未合并的VIE的分类和账面价值(单位：千美元)：

 
2018年12月31日
 
投资
证券，
可供
在交易会上出售
价值，以证券化信托形式持有
 
应收款和其他资产
 
优先股和夹层贷款投资
 
对未合并实体的投资
 
共计
多家族CMBS
$
52,700

 
$
72

 
$
—

 
$
—

 
$
52,772

多家族财产优先股权投资
—

 
—

 
154,629

 
40,472

 
195,101

多家庭性质的夹层贷款
—

 
—

 
10,926

 
—

 
10,926

投资住宅物业的实体的股权投资
—

 
—

 
—

 
10,954

 
10,954

总资产
$
52,700

 
$
72

 
$
165,555

 
$
51,426

 
$
269,753


截至2019年3月31日和2018年12月31日，我们对多家族CMBS投资、夹层贷款、优先股和其他股权投资的最大亏损分别约为2.421亿美元和2.698亿美元。公司的最大风险敞口不超过其投资的账面价值。


29
目录


10.
以合并VIEs出售的房地产

2017年3月，该公司决定成为RiverChase Landing和集群的主要受益者，这两家VIE各拥有一个多家庭公寓社区，并各自持有优先股投资。因此，该公司将RiverChase Landing和集群合并成精简的合并财务报表(见附注9)。

2017年第二季度，RiverChase Landing决定积极推销其多家庭公寓社区以供出售。因此，该公司将RiverChase Landing的房地产资产归类为合并资产负债表中的待售资产。该公司还于2017年第二季度停止了运营房地产资产的折旧和相关租赁无形资产的摊销。2018年3月，RiverChase Landing完成了其多家庭公寓社区的出售，并赎回了该公司的优先股投资。RiverChase Landing确认销售净收益约230万美元，包括在其他收入中，并分配给可归因于合并的可变利益实体的非控制权益的净收益，在所附的合并业务报表中。本公司自出售日起解除合并后的“河追登陆”.

在2017年第三季度，集群决定积极推销其多家庭公寓社区出售。因此，该公司将截至2018年12月31日待出售的房地产资产归类在所附的合并资产负债表中。该公司还于2017年第三季度停止了运营房地产资产的折旧和相关租赁无形资产的摊销。在2019年2月，集群完成了出售其多家庭公寓社区，并赎回了公司的优先股投资。这些专题组确认销售净收益约为160万美元，包括在其他收入中，并分配给可归因于合并可变利益实体在所附合并业务报表上的非控制权益的净收入。自出售之日起，公司解除了集群的合并.

截至2019年3月31日，没有在合并可变利益实体中持有的房地产出售。以下是截至2018年12月31日在合并可变利益实体中持有待售房地产的摘要(千美元)：

 
2018年12月31日
土地
$
2,650

建筑物和改善
26,032

家具、固定装置和设备
974

租赁无形
2,802

在累计折旧和摊销前持有待售的房地产
32,458

累计折旧 (1)
(418
)
租赁无形资产累计摊销(1)
(2,336
)
合并可变利益实体中待出售的房地产
$
29,704


(1)  
截至2019年3月31日和2018年3月31日止的三个月内，没有折旧和摊销费用。

在截至2017年12月31日的年度内，公司未确认或分配给与待售房地产资产初始分类有关的非控制权权益。


30
目录


11.
衍生工具与套期保值活动

公司与其风险管理活动有关的衍生工具。这些衍生工具可能包括利率互换、期货和期货期权。该公司还可以购买或出售美国国债期货的“待定”或TBAs，或投资于其他类型的抵押贷款衍生证券。该公司的衍生工具目前由利率互换组成，它们被指定为交易工具。
未指定为套期保值工具的衍生工具
下表分别列出2019年3月31日和2018年12月31日衍生工具的公允价值及其在我们精简的合并资产负债表中的位置(单位：千美元)：

衍生工具类型
 
资产负债表定位
 
March 31, 2019
 
2018年12月31日
利率互换(1)
 
衍生资产
 
$
14,873

 
$
10,263


(1) 
本公司所有未偿还的利率掉期均透过中央结算所结算。公司根据公允价值的每日变化，将变更保证金换成掉期合约。由于对某些中央结算活动的规则进行了修订，变更保证金的交换被视为掉期合同下风险敞口的合法结算。在此之前，此类付款被视为对互换合约下敞口的现金抵押品。因此，公司将收取或支付变动保证金作为对公司精简的合并资产负债表上利率互换资产或负债的账面价值的直接减记或增加。包括截至2019年3月31日的1，280万美元衍生负债，其变动幅度为2，770万美元。其中包括180万美元的衍生资产和2018年12月31日850万美元的变动幅度。

下表分别概述了截至2019年3月31日和2018年3月31日三个月未指定为对冲工具的衍生工具的活动(千美元)：
 
 
截至2019年3月31日的三个月的名义金额
衍生工具类型
 
2018年12月31日
 
加法
 
和解，
过期
或锻炼
 
March 31, 2019
利率互换
 
$
495,500

 
$
—

 
$
—

 
$
495,500


 
 
2018年3月31日终了三个月的名义金额
衍生工具类型
 
2017年12月31日
 
加法
 
和解，
过期
或锻炼
 
March 31, 2018
利率互换
 
$
345,500

 
$
—

 
$
—

 
$
345,500

    
下表列出了与我们的衍生工具有关的已实现和未实现损益构成部分，这些工具未被指定为其他收入类别的套期保值工具，列于我们截至3月31日、2019年和2018年3月31日、2019年和2018年3月31日的业务合并报表中(以千美元计)：

 
三个月到3月31日，
 
2019
 
2018
 
已实现收益(损失)
 
未实现收益(损失)
 
已实现收益(损失)
 
未实现收益(损失)
利率互换
$
—

 
$
(14,586
)
 
$
—

 
$
8,969

共计
$
—

 
$
(14,586
)
 
$
—

 
$
8,969


    

31
目录


指定为套期保值工具的衍生工具

截至2019年3月31日和2018年12月31日，还没有任何衍生工具被指定为对冲工具。公司记录其风险管理政策，包括与其套期保值活动有关的目标和策略，并在进行套期保值交易时，同时记录套期保值工具与被套期保值责任之间的关系。公司在对冲开始时和在持续的基础上，评估套期是否在使用相应的术语时“高度有效”。

公司停止预期的套期保值会计，并在以下情况下通过收益确认公允价值的变化：(一)确定衍生产品不再有效地抵消对冲项目的现金流(包括预测的交易)；(二)预测的交易不再可能发生；或(Iii)决定将衍生工具指定为对冲工具已不再适当。公司的衍生工具按公允价值、资产、公允价值为正或公允价值为负值作为负债在公司资产负债表上进行。对于被指定为“现金流对冲”的公司衍生工具，其公允价值的变化记录在累积的其他综合收益(损失)中，条件是套期保值有效。任何无效的公司衍生工具的公允价值的变化将在收益中确认。

杰出衍生产品
    
下表列出截至2019年3月31日和2018年12月31日的浮动利率付款以换取固定利率付款的利率掉期信息(单位：千美元)：

 
 
March 31, 2019
 
2018年12月31日
互换到期日
 
概念
金额
 
加权平均
固定利率
 
加权平均
可变利率
 
概念
金额
 
加权平均
固定
利率
 
加权平均
可变利率
2024
 
$
98,000

 
2.18
%
 
2.78
%
 
$
98,000

 
2.18
%
 
2.45
%
2027
 
247,500

 
2.39
%
 
2.74
%
 
247,500

 
2.39
%
 
2.53
%
2028
 
150,000

 
3.23
%
 
2.74
%
 
150,000

 
3.23
%
 
2.53
%
共计
 
$
495,500

 
2.60
%
 
2.75
%
 
$
495,500

 
2.60
%
 
2.52
%

在交易对手违约的情况下，衍生品的使用使公司面临交易对手信用风险。如果交易对手根据适用的衍生协议违约，公司可能无法收取其根据其衍生协议有权获得的付款，并可能难以收回其作为此类衍生工具抵押品的资产。本公司已与所有交易对手订立双边保证金协议，要求任何一方为任何估值赤字向公司提供抵押品。这一安排旨在限制公司在发生对手违约时遭受损失的风险。目前，该公司所有的利率掉期未清通过芝加哥商品交易所集团公司。芝加哥商品交易所的母公司。CME结算公司作为每笔清算交易的交易对手，成为每个卖方的买方和每个买方的卖方，通过保证双方的财务业绩和减少风险敞口来限制信用风险。

32
目录


12.
回购协议

投资证券，可供出售

该公司已与第三方金融机构签订回购协议，为其投资证券组合提供资金。这些回购协议是短期借款，其利率通常基于对libor的利差，并由它们融资的投资证券担保。截至2019年3月31日和2018年12月31日，该公司有以投资证券为担保的回购协议，未偿余额分别为17亿美元和15亿美元，加权平均利率分别为3.43%和3.41%。

下表提供了公司在2019年3月31日和2018年12月31日以投资证券和相关资产作为抵押品担保的回购协议下借款的详细情况(千美元)：
 
March 31, 2019
 
2018年12月31日
 
突出
回购协议
 
公允价值
抵押品
认捐
 
摊销
成本
抵押品
认捐
 
突出
回购协议
 
公允价值
抵押品
认捐
 
摊销
成本
抵押品
认捐
机构军备-RMBS
$
64,706

 
$
68,220

 
$
70,513

 
$
67,648

 
$
70,747

 
$
73,290

代理固定利率rmbs
829,154

 
879,501

 
897,055

 
857,582

 
907,610

 
940,994

非代理RMBS
136,782

 
185,881

 
182,905

 
88,730

 
117,958

 
118,414

CMBS(1)
623,797

 
821,144

 
659,444

 
529,617

 
687,876

 
539,788

期末结余
$
1,654,439

 
$
1,954,746

 
$
1,809,917

 
$
1,543,577

 
$
1,784,191

 
$
1,672,486


(1)  
包括截至2019年3月31日和2018年12月31日的综合K系列中公允价值为6.028亿美元和5.43亿美元的首次损失PO和夹层CMBS证券。

截至2019年3月31日和2018年12月31日，投资证券担保回购协议的平均到期日分别为68天和62天。该公司在2019年3月31日和2018年12月31日由投资证券担保的未付回购协议的应计利息分别为530万美元和390万美元，包括在公司合并资产负债表上的应计费用和其他负债中。

下表列出该公司截至2019年3月31日和2018年12月31日以投资证券担保的未清回购协议的合同到期信息(单位：千美元)：
契约成熟度
March 31, 2019
 
(2018年12月31日)
30天内
$
531,548

 
$
732,051

30天至90天
989,271

 
677,906

90天以上
133,620

 
133,620

共计
$
1,654,439

 
$
1,543,577


截至2019年3月31日，由投资证券担保的回购协议下的未偿余额以86.9%的加权平均提前率提供资金，这意味着平均折算为13.1%。截至2019年3月31日，与我们代理RMBS、非机构RMBS和CMBS回购协议融资相关的加权平均“折价”分别约为5%、25%和22%。

如果我们无法通过现有的回购协议获得足够的短期融资，或者我们的贷款人开始需要额外的抵押品，我们可能不得不在不利的时候清算我们的投资证券，这可能会造成损失。以这种方式处置我们的投资证券所造成的任何损失都可能对我们的经营业绩和净利润产生重大不利影响。截至2019年3月31日和2018年12月31日，该公司分别与13个和11个对手方达成了融资安排。截至2019年3月31日，该公司没有风险金额超过公司股东权益5%的风险敞口。截至2018年12月31日，该公司在风险金额超过5%的唯一风险敞口是杰富瑞公司(Jefferies&Company，Inc.)。占5.04%。


33
目录


截至2019年3月31日，我们可用的流动资产包括不受限制的现金和现金等价物，以及我们认为可能被列为保证金的未支配证券。该公司拥有6 540万美元的现金和现金等价物，以及4.104亿美元的未支配投资证券，以满足额外的折算或市场估值要求。我们认为，截至2019年3月31日，未支配证券可能被列为保证金，其中包括代理RMBS 7，620万美元，CMBS 2.059亿美元，以及非代理RMBS和其他投资证券1.282亿美元。这些现金和未支配证券占我们以投资证券担保的回购协议的28.8%，具有流动性，可以被货币化，立即支付或担保债务。

不良及其他住宅按揭贷款

本公司与第三方金融机构签订了总回购协议，为购买不良和其他住房抵押贷款(包括第一和第二抵押贷款)提供资金。下表详列公司在这些回购协议下的借款情况，以及截至2019年3月31日及2018年12月31日(以千元计)作为抵押品的有关不良及其他住宅按揭贷款：
    
 
最大未承付本金
 
突出
回购协议
 
质押贷款的账面价值(1)
 
加权平均率
 
加权平均到期日
March 31, 2019
$
1,100,000

 
$
619,605

 
$
792,380

 
4.58
%
 
7.68
2018年12月31日
$
950,000

 
$
589,148

 
$
754,352

 
4.67
%
 
9.24

(1) 
包括按公允价值计算的不良和其他住宅抵押贷款6.776亿美元和6.262亿美元，以及不良贷款和其他住房抵押贷款，扣除2019年3月31日和2018年12月31日的1.148亿美元和1.281亿美元。

在总回购协议的条款期间，不良贷款和其他住宅按揭贷款的收益将用于支付任何价差，并降低抵押品的总回购价格。总回购协议下的融资须受保证金要求的限制，但须以不良及其他住宅按揭贷款的市值低于指明水平为限，而在总回购协议发生失责的情况下，可加速回购。总回购协议包含各种契约，除其他外，包括维持一定数额的流动性、市值和股东权益总额。自2019年5月7日起，该公司一直遵守这些契约。本公司期望在到期前或到期日前将这些主回购协议下的未偿借款转入新的回购协议或其他融资。

与订立回购协议有关的费用(包括承销、法律、会计和其他费用)作为递延费用反映。这些费用是从公司所附的合并资产负债表上相应的债务负债中扣除的，截至2019年3月31日为100万美元，截至2018年12月31日为120万美元。这些递延费用被摊销为对利息费用的调整，如果结果没有重大差别，则采用有效利息法或直线法。



34
目录


13.
住宅抵押债务

该公司的住宅CDO记录在公司精简的综合资产负债表上的负债，以作为抵押品的武器作为担保，这些武器被记录为公司的资产。截至2019年3月31日和2018年12月31日，5290万美元和5680万美元的质押资产分别计入不良贷款和其他住宅抵押贷款，净计入该公司精简的合并资产负债表。截至2019年3月31日和2018年12月31日，该公司分别有4，920万美元和5，300万美元未偿住宅CDO。截至2019年3月31日和2018年12月31日，这些住宅CDO的现行加权平均利率分别为3.10%和3.12%。住宅CDO由ARM贷款担保，本金余额分别为5，610万美元和6，020万美元，分别为2019年3月31日和2018年12月31日。该公司为三次证券化保留了所有者信托证书或剩余利息，截至2019年3月31日和2018年12月31日，该公司对住宅证券化信托的净投资为480万美元。


35
目录


14.
债务

可转换票据

2017年1月23日，该公司发行了其6.25%的高级可转换债券(“可转换债券”)的1.38亿美元总本金，其中包括在行使承销商超额配售选择权时发行的1 800万美元可转换债券的总本金。出售可转换债券所得的净收益，扣除承保人的折扣、佣金及发行费用后，约为1.27亿元，总成本约为8.24%。与发行可转换债券有关的费用(包括承销、法律、会计和其他费用)列为递延费用。截至2019年3月31日和2018年12月31日，承销商的折扣和递延费用扣除摊销后的摊销后，分别从公司所附合并资产负债表上相应的债务负债中扣除670万美元和720万美元。承销商的折价和递延费用按有效利息法摊销，作为利息费用的调整。再发

可转换债券按本金的96%发行，年息为6.25%，每半年须于每年1月15日及7月15日缴付欠款，预计将於2022年1月15日到期，但如较早转换或购回，则属例外。公司无权在到期日前赎回可转换债券，也不为可转换债券提供任何偿债基金。持有可转换债券的人士，可在紧接2022年1月15日营业结束前的任何时间，将其可转换债券转换为公司普通股的股份。可转换债券的转换率，在某些特定事件发生时可作调整，最初等于公司普通股的142.7144股/1，000美元可转换债券本金，相当于公司普通股的转换价格约为7.01美元，以可转换债券本金1，000美元为基础。可转换债券是公司的高级无担保债务，在对公司附属债券的支付权和对可转换债券的付款权明确从属的任何其他负债方面，该公司的无担保债务级别较高。

在截至2019年3月31日的三个月内，所有可转换债券均未进行转换。截至2019年5月7日，该公司尚未收到通知，也不知道根据“可转换债券契约”发生的任何违约事件。

附属债务

附属债券是一种信托优先证券，由公司在清算、赎回或偿还时就分配和应付金额提供充分担保。下表汇总了截至2019年3月31日和2018年12月31日公司次级债券的主要细节(单位：千美元)：
 
尼姆优先信托I
 
Nym首选信托II
信托优先证券的主要价值
$
25,000

 
$
20,000

利率
三个月期libor+3.75%，每季度重置一次

 
三个月期libor+3.95%，每季度重置一次

预定到期日
March 30, 2035

 
2035年10月30日


截至2019年5月7日，该公司尚未接到通知，也不知道根据次级债券契约发生的任何违约事件。

应付抵押贷款和债券-综合VIEs

2017年3月，该公司将RiverChase Landing和集群合并成精简的合并财务报表(见附注9)。2018年3月，RiverChase Landing完成了其多家庭公寓社区的出售，并赎回了该公司的优先股投资。本公司自出售日起解除合并后的“河追登陆”.在2019年2月，集群完成了出售其多家庭公寓社区，并赎回了公司的优先股投资。自出售之日起，公司解除了集群的合并.截至2018年12月31日，集群的房地产投资须支付抵押贷款，截至2018年12月31日，该公司没有义务承担这一责任。

    


36
目录


该公司还将KRVI合并为其精简的合并财务报表(见附注9)。KRVI正在开发的房地产必须支付400万美元的票据，截至2019年3月31日，未使用的承付款项为440万美元。本公司没有收到通知，也不知道在2019年5月7日应支付的KRVI票据的任何违约事件。

截至2019年3月31日，合并后的VIEs应支付的抵押贷款和票据如下(以千美元计)：

 
 
假设/起始日期
 
截至2019年3月31日的按揭票据金额
 
到期日
 
利率
 
递延财务费用净额
KRVI
 
12/16/2016
 
$
3,986

 
12/16/2019
 
7.00
%
 
$
—


截至2019年3月31日，公司合并资产负债表上的债务期限如下(单位：千美元)：
截至12月31日的年度，
共计
2019
$
3,986

2020
—

2021
—

2022
138,000

2023
—

此后
45,000

 
$
186,986

 


37
目录


15.
承付款和意外开支

出售给第三方的贷款-在正常的业务过程中，公司有义务根据其贷款销售协议中的陈述和担保，回购贷款。在截至2019年3月31日的三个月内，该公司没有回购任何贷款。

未决诉讼-本公司在正常经营过程中有时会受到各种法律程序的制约。截至2019年3月31日，该公司不认为其目前的任何法律程序，无论是单独的还是总体上，都不会对公司的运营、财务状况或现金流动产生重大的不利影响。

    

    



38
目录


16.
金融工具的公允价值

公司建立并记录了确定公允价值的程序。如果有的话，公允价值是以市场报价为基础的。如果没有上市价格或报价，那么公允价值是基于内部开发的模型，这些模型主要使用基于市场或独立来源的市场参数，包括利率收益率曲线。

金融工具在估值等级中的分类是基于对公允价值计量具有重要意义的最低投入水平。估价等级的三个层次定义如下：

第1级-对估价方法的投入是活跃市场中相同资产或负债的报价(未经调整)。
 
第2级-对估值方法的投入包括活跃市场中类似资产和负债的报价，以及可直接或间接观察到的资产或负债在整个金融工具期限内的投入。

第三级-对估值方法的投入是不可观察的，对公允价值计量具有重要意义。

以下介绍公司按公允价值计量的金融工具所使用的估价方法，以及按照估价等级对这些工具进行的一般分类。

a.
可供出售的投资证券-本公司决定投资证券在我们的投资组合中的公允价值，但在证券化信托中持有的cbs除外，使用第三方定价服务或以类似金融工具建立市场的交易商提供的报价。交易商的估值通常采用普通市场定价方法，包括对国库券曲线或利率互换曲线的利差计量，以及特定证券的基本特征，包括息票、定期和人寿上限、抵押品类型、利率重置期以及证券的调味或期限。如果交易商不能合理地提供证券的报价，证券将被归类为三级证券，因此，管理层将根据证券的具体特点和现有市场信息对其进行建模，从而确定公允价值。管理层审查所有用于确定公允价值的价格，以确保它们代表当前的市场状况。这一审查包括调查类似的市场交易，比较利率定价模型以及交易商提供的同类证券。公司的投资证券，除了以证券化信托形式持有的CMBS外，都是根据容易观察到的市场参数进行估值的，并被归类为二级公允价值。

2018年12月31日，该公司在证券化信托基金中持有的CMBS是由证券组成的，而这些证券并没有大量交易频繁的类似证券。公司将这些证券归类为三级公允价值。该公司在证券化信托中持有的CMBS投资的公允价值是基于一种内部估值模型，该模型考虑了市场参与者所要求的基础贷款和收益率的预期现金流。用于衡量这些投资的不可观察的重大投入是贷款池内某些已确定贷款的预计损失和贴现率。用于确定公允价值的贴现率包括违约率、损失严重程度和当前市场利率。截至2018年12月31日，贴现率从4.5%到9.5%不等。这些投入的大幅增加或减少将导致公允价值计量显著降低或更高。

b.
证券化信托中持有的多个家庭贷款-证券化信托中持有的多个家庭贷款，由于公允价值选择而按公允价值进行，并被归类为三级公允价值。该公司根据其多家族CDO的公允价值及其从这些证券化中留存的权益(根据GAAP合并而消除)确定证券化信托中持有的多个家庭贷款的公允价值，因为这些工具的公允价值更易于观察。

c.
衍生工具-利率掉期的公允价值是以交易商报价为基础的，是在扣除已认捐或收到的差额付款后提出的。公司的衍生产品被归类为二级公允价值。


39
目录


d.
多家庭CDO-多家庭CDO按公允价值记录，并被归类为三级公允价值.多家族CDO的公允价值是使用第三方定价服务确定的，或者是基于在类似金融工具中开拓市场的交易商提供的报价。交易商将考虑市场参与者预期的合约现金支付和收益。交易商还采用普通市场定价方法，包括对国库券曲线或利率互换曲线的利差计量，以及特定证券的基本特征，包括息票、定期和人寿上限、担保品类型、利率重置期以及证券的调味或期限。

e.
对未合并实体的投资-对未合并实体的投资的公允价值是根据估值模型确定的，该模型使用了对未合并实体基础资产的收入和变现活动的预期未来现金流量的时间和数额以及贴现率的假设。这种公允价值计量一般以不可观测的投入为基础，因此，在公允价值层次中被归类为三级。

f.
住宅抵押贷款-某些公司获得的不良贷款和其他住宅抵押贷款按公允价值记录，并被归类为公允价值等级中的第3级。不良和其他住宅抵押贷款的公允价值是根据专门提供住宅抵押贷款估值的第三方获得的估值来确定的。评估方法取决于在估值完成之日，住宅抵押贷款是否被视为履行、再履行还是不履行。

对于执行和再执行的贷款，公允价值的估计使用贴现现金流量模型，其中现金流量的估计是根据每笔贷款的预定付款确定的，并根据预测的提前还款率、违约率和违约时的损失率进行调整。对于不良贷款，资产清算现金流是根据清算贷款的估计时间、预期清算成本和房价升值得出的。用以厘定不良及其他住宅按揭贷款公允价值的贴现率，由4.7%至12.0%不等。

管理层审查对估值方法的任何改变，以确保这些变化是适当的。随着市场和产品的发展，某些产品的定价变得更加透明，公司继续改进其估价方法。上述方法可能产生不表示可变现净值或反映未来公允价值的公允价值计算。此外，虽然公司认为其估值方法是适当的，并与其他市场参与者一致，但使用不同的方法或假设来确定某些金融工具的公允价值，可能会导致在报告日对公允价值的不同估计。该公司使用截至每个报告日期的最新投入，其中可能包括市场动荡时期，在此期间，价格透明度可能会降低。这一条件可能导致公司的金融工具在今后的时期内从第2级重新分类到第3级。

    

40
目录


下表分别列出截至2019年3月31日和2018年12月31日按公允价值计量的公司合并资产负债表(单位：千美元)的公允价值金融工具：
 
按公允价值定期计量
 
March 31, 2019
 
2018年12月31日
 
一级
 
2级
 
三级
 
共计
 
一级
 
2级
 
三级
 
共计
按公允价值记账的资产
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
可供出售的投资证券：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
代理RMBS
$
—

 
$
1,023,938

 
$
—

 
$
1,023,938

 
$
—

 
$
1,037,730

 
$
—

 
$
1,037,730

非代理RMBS
—

 
314,086

 
—

 
314,086

 
—

 
214,037

 
—

 
214,037

CMBS
—

 
245,941

 
—

 
245,941

 
—

 
207,785

 
52,700

 
260,485

证券化信托基金持有的多家庭贷款
—

 
—

 
14,328,336

 
14,328,336

 
—

 
—

 
11,679,847

 
11,679,847

按公允价值计算的不良及其他住宅按揭贷款
—

 
—

 
875,566

 
875,566

 
—

 
—

 
737,523

 
737,523

衍生资产：
 
 
 
 
 
 


 
 
 
 
 
 
 


利率互换(1)
—

 
14,873

 
—

 
14,873

 
—

 
10,263

 
—

 
10,263

对未合并实体的投资
—

 
—

 
36,575

 
36,575

 
—

 
—

 
32,994

 
32,994

共计
$
—

 
$
1,598,838

 
$
15,240,477

 
$
16,839,315

 
$
—

 
$
1,469,815

 
$
12,503,064

 
$
13,972,879

按公允价值承担的负债
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
多家庭抵押债务
$
—

 
$
—

 
$
13,547,195

 
$
13,547,195

 
$
—

 
$
—

 
$
11,022,248

 
$
11,022,248

共计
$
—

 
$
—

 
$
13,547,195

 
$
13,547,195

 
$
—

 
$
—

 
$
11,022,248

 
$
11,022,248

    
(1) 
本公司所有未偿还的利率掉期均透过中央结算所结算。公司根据公允价值的每日变化，将变更保证金换成掉期合约。包括衍生产品负债1280万美元，扣除2019年3月31日2770万美元的变动幅度。包括2018年12月31日180万美元的衍生资产和850万美元的变动幅度。

41
目录


下表详细列出截至2019年3月31日和2018年3月31日三个月第3级资产估值的变化情况(以千为单位)：

第三级资产：
 
截至2019年3月31日止的三个月
 
证券化信托基金持有的多家庭贷款
不良及其他住宅按揭贷款
对未合并实体的投资
证券化信托
 
共计
期初余额
$
11,679,847

$
737,523

$
32,994

$
52,700

 
$
12,503,064

共计(损失)/收益(已实现/未实现)
 
 
 
 
 
 
包括在收入中
259,764

9,945

3,892

17,734

 
291,335

包括在其他综合收入(损失)中
—

—

—

(13,665
)
 
(13,665
)
转帐
—

—

—

—

 
—

调出
—

(182
)
—

—

 
(182
)
捐款
—

—

—

—

 
—

付款/分配
(37,485
)
(24,930
)
(311
)
—

 
(62,726
)
销售
—

(6,448
)
—

(56,769
)
 
(63,217
)
购货(1)
2,426,210

159,658

—

—

 
2,585,868

期末结余
$
14,328,336

$
875,566

$
36,575

$
—

 
$
15,240,477


(1) 
在截至2019年3月31日的三个月内，该公司购买了PO证券和某些IOS和夹层CMBS证券，这些证券是它决定合并纳入综合K系列的证券化发行的。因此，该公司在截至2019年3月31日的三个月内，将这些证券化的资产合并为24亿美元(见附注2和6)。

 
截至2018年3月31日止的三个月
 
证券化信托基金持有的多家庭贷款
不良及其他住宅按揭贷款
对未合并实体的投资
证券化信托
 
共计
期初余额
$
9,657,421

$
87,153

$
42,823

$
47,922

 
$
9,835,319

共计(损失)/收益(已实现/未实现)
 
 
 
 
 
 
包括在收入中
(184,678
)
(181
)
1,319

939

 
(182,601
)
包括在其他综合收入(损失)中
—

—

—

(4
)
 
(4
)
转帐
—

—

—

—

 
—

调出
—

—

—

—

 
—

捐款
—

—

—

—

 
—

付款/分配
(34,434
)
(3,458
)
(638
)
—

 
(38,530
)
销售
—

—

—

—

 
—

购货
—

15,966

—

—

 
15,966

期末结余
$
9,438,309

$
99,480

$
43,504

$
48,857

 
$
9,630,150



42
目录


下表详细列出截至2019年3月31日和2018年3月31日终了三个月3级负债(多家庭CDO)的估值变化(以千为单位)：

第三级负债：
 
三个月到3月31日，
 
2019
 
2018
期初余额
$
11,022,248

 
$
9,189,459

损失总额(收益)(已实现/未实现)
 
 
 
包括在收入中(1)
237,789

 
(201,558
)
购货(2)
2,324,639

 
—

赔款
(37,481
)
 
(34,434
)
期末结余
$
13,547,195

 
$
8,953,467


(1) 
包括多家庭CDO利息费用和证券化信托持有的多家庭贷款和债务的未实现收益。
(2) 
在截至2019年3月31日的三个月内，该公司购买了PO证券和某些IOS和夹层CMBS证券，这些证券是由它决定合并纳入综合K系列的证券化发行的。因此，该公司将这些证券化的负债合并为23亿美元(见附注2和6)。

下表详细列出截至3月31日、2019年和2018年3月31日、2019年3月31日和2018年3月31日终了三个月未实现收益(亏损)的变化情况，分别为截至3月31日、2019年和2018年3月31日、2019年和2018年3月31日的3级资产和负债(单位：千美元)：
 
三个月到3月31日，
 
 
2019
 
2018
 
资产
 
 
 
 
证券化信托基金持有的多家庭贷款(1)
$
274,683

 
$
(172,546
)
 
对未合并实体的投资(2)
3,661

 
1,038

 
按公允价值计算的不良及其他住宅按揭贷款(3)
9,337

 
(92
)
 
 
 
 
 
 
负债
 
 
 
 
证券化信托中持有的多家族债务(1)
(265,273
)
 
180,091

 

(1) 
在多家庭贷款和证券化信托中持有的债务的未实现收益中列报，净列在公司精简的合并经营报表上。
(2) 
在其他收入中列报公司的精简合并经营报表。
(3) 
按公允价值列报的不良贷款和其他住宅抵押贷款的净收益(亏损)列于公司精简的合并业务报表中。

下表分别列出截至2019年3月31日和2018年12月31日按公允价值计量的资产(单位：千美元)：
 
按公允价值计量的非经常性资产
 
March 31, 2019
 
2018年12月31日
 
一级
 
2级
 
三级
 
共计
 
一级
 
2级
 
三级
 
共计
证券化信托持有的住宅按揭贷款-减值贷款净额
$
—

 
$
—

 
$
5,779

 
$
5,779

 
$
—

 
$
—

 
$
5,921

 
$
5,921



43
目录


下表分别列出按公允价值计量的资产在截至2019年3月31日和2018年3月31日的三个月内按公允价值计量的资产的损益(单位：千美元)：
 
三个月到3月31日，
 
2019
 
2018
证券化信托持有的住宅按揭贷款-减值贷款净额
$
(38
)
 
$
110


证券化信托中持有的住房抵押贷款-减值贷款、证券化信托中持有的净受损住房抵押贷款按摊销成本减去具体贷款损失准备金入账。减值贷款价值是根据管理层对可变现净值的估计，同时考虑到财产的当地市场条件、财产的最新估价和补救受损贷款所需的估计费用。

下表分别列出2019年3月31日和2018年12月31日公司金融工具的账面价值和公允价值估计数(单位：千美元)：
 
 
 
March 31, 2019
 
2018年12月31日
 
公允价值
层次层次
 
载运
价值
 
估计值
公允价值
 
载运
价值
 
估计值
公允价值
金融资产：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
现金和现金等价物
一级
 
$
65,359

 
$
65,359

 
$
103,724

 
$
103,724

可供出售的投资证券
二级或三级
 
1,583,965

 
1,583,965

 
1,512,252

 
1,512,252

按公允价值计算的不良及其他住宅按揭贷款
三级
 
875,566

 
875,566

 
737,523

 
737,523

不良及其他住宅按揭贷款净额
三级
 
262,193

 
264,476

 
285,261

 
289,376

对未合并实体的投资
三级
 
92,364

 
92,961

 
73,466

 
73,833

优先股和夹层贷款投资
三级
 
175,128

 
177,602

 
165,555

 
167,739

证券化信托基金持有的多家庭贷款
三级
 
14,328,336

 
14,328,336

 
11,679,847

 
11,679,847

衍生资产
2级
 
14,873

 
14,873

 
10,263

 
10,263

待售按揭贷款净额(1)
三级
 
2,960

 
3,134

 
3,414

 
3,584

为投资而持有的按揭贷款(1)
三级
 
1,580

 
1,580

 
1,580

 
1,580

金融负债：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
回购协议
2级
 
2,273,005

 
2,273,005

 
2,131,505

 
2,131,505

住宅抵押债务
三级
 
49,247

 
47,004

 
53,040

 
50,031

多家庭抵押债务
三级
 
13,547,195

 
13,547,195

 
11,022,248

 
11,022,248

证券化债务
三级
 
—

 
—

 
42,335

 
45,030

附属债券
三级
 
45,000

 
45,011

 
45,000

 
44,897

可兑换票据
2级
 
131,301

 
136,693

 
130,762

 
135,689


(1) 
包括在所附的合并资产负债表中的应收款和其他资产。


44
目录


除上文所述按公允价值定期和非经常性报告的公司金融资产和负债公允价值的确定方法外，公司还采用了以下方法和假设来计算上表所列公司其他金融工具的公允价值：

a.
现金和现金等价物-估计公允价值接近这些资产的账面价值。

b.
证券化信托中持有的不良贷款和其他住宅抵押贷款、证券化信托中持有的住房抵押贷款净额按摊销成本入账，扣除贷款损失备抵后入账。公允价值是基于一种内部评估模型，该模型考虑了贷款类别、指数、利率、保证金、固定利率期限、寿命上限、定期上限、承销标准、年龄和信贷等贷款类别的汇总特征，但不限于此类贷款的市场价格估计。

c.
不良及其他住宅按揭贷款，净公允价值是使用定价模型，考虑到当前利率，贷款金额，支付状况和财产类型，并预测未来利率，房价和房地产价值，提前还款速度，违约，损失严重程度，以及实际购买和销售类似的贷款。

d.
为出售而持有的按揭贷款净值-供出售的按揭贷款的公允价值，由公司根据贷款作为整体出售时所收取的价格估算，同时考虑到贷款的汇总特点，如但不限于担保品类型、指数、利率、保证金、固定利率期限等，寿命上限，定期上限，承保标准，年龄和信用。

e.
优先股和夹层贷款投资-估计公允价值由市场可比定价和贴现现金流决定。贴现现金流量是根据基本合同现金流量和市场收益率的估计变化计算的。公允价值还反映了自初始投资开始或投资时间以来信用风险变化的考虑。

f.
回购协议-这些回购协议的公允价值接近成本，因为它们是短期性质的。

g.
住宅抵押债券-这些CDO的公允价值是基于贴现现金流以及对可比债务的市场定价。

h.
证券化债务-证券化债务的公允价值是基于贴现现金流，使用管理层对市场收益率的估计。

i.
次级债券-这些次级债券的公允价值是基于贴现现金流，使用管理层对市场收益率的估计。

j.
可兑换票据-公允价值是根据在类似金融工具中建立市场的交易商提供的报价计算的。




45
目录


17.
股东权益

(a)
优先股股利

该公司拥有2亿股优先股，每股面值0.01美元，截至2019年3月31日和2018年12月31日已发行和发行股票12，000，000股。

2018年12月31日，该公司已指定6，000，000股-7.75%B系列累计可赎回优先股(“B系列优先股”)、4，140，000股7.875%C系列累计可赎回优先股(“C系列优先股”)，5，750，000股8.00%D系列固定浮动汇率累积可赎回优先股(“D系列优先股”).2019年3月28日，公司将公司授权但未发行的优先股中的2，460，000股和2，650，000股分别归类和指定为C系列优先股和D级优先股。截至2019年3月31日，公司分别指定了6，000，000股、6，600，000股和8，400，000股B类优先股、C类优先股和D类优先股(统称为“优先股”)。截至2019年3月31日和2018年12月31日，该公司拥有3，000，000股B系列优先股、3，600，000股C系列优先股和5，400，000股D系列优先股发行和发行。

B系列优先股和C系列优先股中的每一只都有权获得股息，分红率分别为7.75%和7.875%，分别为25美元的变现优先股。D系列优先股有权按固定利率从发行日期(但不包括2027年10月15日)收取股息，即每年变现8.00%。从2027年10月15日开始，D系列优先股有权按浮动利率收取股息，利率等于三个月的libor，加上每年5.695%的利伯森溢价(折合25美元)。每一批优先股在清算、解散或清盘时的分配方面均高于普通股。

优先股一般不拥有任何表决权，但如果公司在六个或六个以上季度期间(不论是否连续)不就这种股票支付股息，则除外。在这种情况下，优先股持有人作为一个单一类别投票，与所有其他类别或我们的优先股系列的持有人一起投票，这些股东与其他类别或系列的优先股持有人一样，被授予表决权并可行使，并有权以优先股作为一个类别投票，将有权投票选举公司董事会的另外两名董事(“董事会”)。)直至所有未付股息已获支付或宣布，并预留作支付之用。此外，任何一组优先股条款的某些重大和不利的变化，如果没有持有至少三分之二的优先股的持有人的肯定投票，其条款将被改变。

B系列优先股、C级优先股和D类优先股分别在2018年6月4日、2020年4月22日和2027年10月15日之前无法赎回，除非在旨在保留公司作为REIT的资格的情况下，并在发生控制变化时(分别按B系列优先股、C系列优先股和D系列优先股的补充条款所界定)。2018年6月4日、2020年4月22日和2027年10月15日之后，公司可选择全部或部分赎回B系列优先股、C级优先股和D系列优先股，以赎回价格相当于每股25.00美元的现金，加上任何累积和未支付的股息。

此外，在发生控制权变更时，公司可在发生这种控制变化的第一个日期后120天内，以每股25.00美元的赎回价格赎回全部或部分优先股，外加任何累积和未付股息。

优先股没有规定的到期日，不受任何偿债基金或强制赎回的限制，除非公司回购或赎回，或因控制权的改变而转换为公司普通股，否则该优先股将无限期地保持未清偿状态。

在控制权发生变化时，每个优先股持有人将有权(除非公司已行使赎回优先股的权利)将其持有的部分或全部优先股转换为按公式确定的适用的优先股系列的普通股中的若干股，关于该系列的补充条款所述的条款和条件。


46
目录


从首次发行优先股到2019年3月31日，公司已宣布并支付了该系列股票所需的季度股利。下表列出2018年1月1日至2019年3月31日在优先股上申报的季度现金红利的有关日期：
 
 
 
 
 
 
每股现金股息
申报日期
 
记录日期
 
付款日期
 
B系列优先股
 
C系列优先股
 
D系列优先股
March 19, 2019
 
April 1, 2019
 
April 15, 2019
 
$
0.484375

 
$
0.4921875

 
$
0.50

(2018年12月4日)
 
(一九二零九年一月一日)
 
(一九二零九年一月十五日)
 
0.484375

 
0.4921875

 
0.50

(2018年9月17日)
 
(2018年10月1日)
 
(2018年10月15日)
 
0.484375

 
0.4921875

 
0.50

June 18, 2018
 
July 1, 2018
 
July 15, 2018
 
0.484375

 
0.4921875

 
0.50

March 19, 2018
 
April 1, 2018
 
April 15, 2018
 
0.484375

 
0.4921875

 
0.50


(b)
普通股股利

下表列出本公司就2018年1月1日起至2019年3月31日止的每个季度的普通股申报的现金红利：
期间
 
申报日期
 
记录日期
 
付款日期
 
每股现金股息
2019年第一季度
 
March 19, 2019
 
March 29, 2019
 
April 25, 2019
 
$
0.20

2018年第四季度
 
2018年12月4日
 
2018年12月14日
 
2019年1月25日
 
0.20

2018年第三季度
 
2018年9月17日
 
2018年9月27日
 
2018年10月26日
 
0.20

2018年第二季度
 
June 18, 2018
 
June 28, 2018
 
July 26, 2018
 
0.20

2018年第一季度
 
March 19, 2018
 
March 29, 2018
 
April 26, 2018
 
0.20


(c)
普通股公开发行

2019年1月11日，该公司以每股5.96美元的公开发行价格发行了14，490，000股普通股，扣除承销折扣、佣金和发行费用后，公司净收益为8，380万美元。

2019年3月1日，该公司通过承销公开发行了1500万股普通股，发行价为每股6.00美元。2019年3月15日，该公司行使承销商购买公司普通股最多2 250 000股的选择权，发行了2 250 000股普通股。该公司在扣除承销折扣、佣金和发行费用后，共发行了17，250，000股普通股，净收益总额为1.012亿美元。

(d)
股权分配协议

2017年8月10日，该公司与瑞士信贷证券(美国)有限责任公司(“瑞士信贷”)签订了一项股权分配协议(“普通股分配协议”)，作为销售代理，根据该协议，该公司可以出售其普通股的股票，每股面值0.01美元，通过瑞士信贷，总销售额最高可达1亿美元。2018年9月10日，该公司修订了“普通股分配协议”，将最高总销售价格提高到1.771亿美元。本公司没有义务出售根据“普通股分配协议”可发行的任何普通股股份，并可随时暂停根据“普通股分配协议”进行的招标和要约。
    

47
目录


共同股权分配协议取代了该公司先前与JMP证券有限责任公司和Ladenburg Thalmann&Co的股权分配协议。公司截止日期分别为2015年3月20日和2016年8月25日(“优先股权分配协议”)，根据该协议，公司普通股和B类优先股的总价值高达3 930万美元，在终止前仍可供发行。优先股权分配协议于2017年8月7日终止。

在截至2019年3月31日和2018年3月31日的三个月内，没有根据“普通股分配协议”发行普通股。截至2019年3月31日，仍有约8 640万美元的普通股可根据“普通股分配协议”发行。

2019年3月29日，该公司与作为销售代理的琼斯交易机构服务有限公司签订了一项股权分配协议(“优先股分配协议”)，根据该协议，公司可以出售公司B系列优先股、C系列优先股和D系列优先股的股份，总销售额最高可达5000万美元。公司没有义务出售根据优先股分配协议可发行的任何优先股股份，并可在任何时候暂停根据优先股分配协议进行的招标和要约。截至2019年3月31日，仍有5000万美元的优先股可根据优先股分配协议发行。


48
目录


18.
每股收益

公司计算普通股的基本收益，方法是将该期间公司普通股持有人的净收益除以当期已发行普通股的加权平均股份。稀释后的普通股收益考虑了可转换票据和业绩股等稀释性工具的影响，以及在加权平均流通股数量中加入的增量股份数量。

在截至2019年3月31日和2018年3月31日的三个月内，该公司的可转换债券被确定为可稀释的，并按照“如果转换”的方法计算每股稀释收益。根据这一方法，稀释纸币的定期利息费用(扣除适用的税金)被加回分子中，纸币有权享有的股份数目(如果转换的话，无论它们是在货币中还是从货币中流出)都包括在分母中。在截至2019年3月31日和2018年3月31日的三个月内，根据公司2017年股权激励计划(“2017年计划”，见注19)授予的业绩股票单位(“PSU”)也被确定为稀释性，并被纳入国库股法下每股稀释收益的计算中。根据这一方法，在假定目标PSU根据PSU裁决协议(“PSU协议”)归属和未确认的赔偿成本用于在报告所述期间以平均市场价格回购公司已发行普通股的情况下，计算普通股等值份额。

下表列出所述期间普通股基本收益和稀释收益的计算情况(美元和股票数额，但每股数额除外)：
 
 
三个月到3月31日，
 
 
2019
 
2018
普通股基本收益
 
 
 
 
归于公司的净收益
 
$
44,139

 
$
29,618

减：优先股股利
 
(5,925
)
 
(5,925
)
公司普通股股东的净收益
 
$
38,214

 
$
23,693

基本加权平均普通股
 
174,421

 
112,018

普通股基本收益
 
$
0.22

 
$
0.21

 
 
 
 
 
稀释后普通股收益：
 
 
 
 
归于公司的净收益
 
$
44,139

 
$
29,618

减：优先股股利
 
(5,925
)
 
(5,925
)
加：当期可兑换票据的利息支出，扣除税后
 
2,626

 
2,634

公司普通股股东的净收益
 
$
40,840

 
$
26,327

加权平均普通股
 
174,421

 
112,018

假定可转换债券转换为普通股的净影响
 
19,694

 
19,694

假定PSU的净影响
 
855

 
49

稀释加权平均普通股
 
194,970

 
131,761

摊薄每股收益
 
$
0.21

 
$
0.20


.

49


19.
股票补偿

2017年5月，公司股东批准了2017年计划，这种股东行动导致公司2010年股票激励计划(“2010年计划”)终止。“2017年计划”的条款与“2010年计划”基本相同。然而，2010年计划下的任何未决裁决将继续按照2010年计划的条款和与这些未决裁决有关的任何裁决协议执行。截至2019年3月31日，根据“2010年计划”，共有115，170股非归属限制性股票上市.

根据2017年计划，公司的合格雇员、高级人员和董事可根据2017年计划获得限制性股票和其他股权奖励，从而获得公司普通股。根据“2017年计划”可发行的最大股份数为5，570，000股。在2019年3月31日批准的普通股中，有160.5667股可根据2017年计划发行。截至2019年3月31日，该公司的非雇员董事已根据2017年计划发行了131，975股。截至2019年3月31日，该公司员工已根据2017年计划获得828，701股限制性股票。截至2019年3月31日，共有756，861股非既得股已发行，3，003，657股可根据2017年计划发行。

在2018年12月31日核准的普通股中，有3 865 174股保留根据2017年计划发行。截至2018年12月31日，该公司的非雇员董事已根据2017年计划发行了131，975股票。截至2018年12月31日，该公司员工根据2017年计划获得了292，459股限制性股票。2018年12月31日，根据“2017年计划”，共有290373股非既得股流通股和1280392股普通股可供发行。

(a)
限制性普通股奖励

在截至2019年3月31日和2018年3月31日的三个月内，该公司分别确认了限制普通股赔偿金50万美元和30万美元的非现金补偿费用。股利支付给所有发行的限制性普通股，无论这些股份是否已归属。一般情况下，非既得利益限制股在受聘人终止雇用时被没收.在截至2019年3月31日和2018年3月31日的三个月内，没有股票被没收。

本公司在截至2019年3月31日及2018年3月31日的三个月内，根据“2010年计划”及“2017年计划”集体进行的非归属受限制股份的活动摘要如下：
 
2019
 
2018
 
数目
非既得
受限
股份
 
加权
平均每股
授予日期
公允价值(1)
 
数目
非既得
受限
股份
 
加权
平均每股
授予日期
公允价值(1)
1月1日非归属股份
507,536

 
$
5.91

 
422,928

 
$
6.36

获批
536,242

 
6.30

 
206,597

 
5.57

既得利益
(171,747
)
 
5.88

 
(164,645
)
 
6.72

被没收
—

 
—

 
—

 
—

截至三月三十一日止的非归属股份
872,031

 
$
6.16

 
464,880

 
$
5.88

在此期间批出的受限制股票
536,242

 
$
6.30

 
206,597

 
$
5.57


(1) 
限制性股票奖励的授予日公允价值是根据公司普通股在授予日的收盘价计算的。

截至2019年3月31日和2018年3月31日，该公司的未确认赔偿费用分别为480万美元和240万美元，涉及“2010年计划”和“2017年计划”规定的非既得股限制性普通股。2019年3月31日未确认的补偿费用预计将在2.50年的加权平均期间内确认。截至2019年3月31日和2018年3月31日的三个月内，限制性股份的公允价值分别约为110万美元和90万美元。发行受限制股票奖励所需的服务期为三年，而受限制普通股的有效期则为三年。




50


(b)
业绩股

在截至2019年3月31日和2018年3月31日的三个月期间，赔偿委员会和董事会批准了公共安全股的赠款。每个PSU代表一个无资金的承诺，一旦业绩条件得到满足，将获得公司普通股的一部分。这些奖项是根据2017年计划的条款和条件颁发的。

根据PSU协议，PSU奖将根据2017年计划接受基于绩效的归属。根据下列情况，PSU的归属将在三年结束时进行：

•
如果三年TSR相对于公司确定的绩效同行组(“相对TSR”)小于30TH百分位数，则0%的目标PSU将归属；

•
如果三年相对tsr性能等于30TH百分位数，则目标PSU的阈值%(在单个PSU协议中定义)将归属；

•
如果三年相对tsr性能等于50TH百分位数，则100%的目标PSU将归属；

•
如果三年相对tsr性能大于或等于80。TH百分位数，则目标PSU的最大%(如各个PSU协议中定义的)将归属。

30之间用于性能的目标PSU所占百分比TH, 50TH, and 80TH百分位数将使用线性插值计算。

公司和同行集团的每个成员的股东总收益将通过除以(I)该实体在执行期间的每股股息累计数额和该实体最后30年(30)的普通股每股平均每股体积加权平均价格(“VWAP”)来确定。执行期的交易日减去该实体的普通股在紧接执行期间之前的最后三十(30)个交易日的每股平均VWAP，即(Ii)该实体的普通股在紧接执行期前的最后30个(30)个交易日内每股VWAP的算术平均数。

PSU的授予日期公允价值是通过蒙特卡罗模拟公司普通股股东总回报和普通股股东总回报确定的业绩同行公司，以确定公司普通股在未来三年的相对TSR。对于2019年和2008年获得的PSU，该模型用于确定公允价值的输入是：(1)公司及其所识别的业绩同行公司在最近三年内的历史股价波动，以及每家公司的股票与已识别的业绩同行组在同一时间序列上的相关性；(2)在同一时间序列内插入的该期间的无风险比率。美国国债收益率曲线在授予日期。

下文概述了2017年计划规定的PSU奖在截至2019年3月31日和2018年3月31日的三个月内的活动情况：
 
2019
 
2018
 
数目
非既得
目标
股份
 
加权
平均每股
授予日期
公允价值
 
数目
非既得
目标
股份
 
加权
平均每股
授予日期
公允价值
一月一日非既定目标个人支援单位
842,792

 
$
4.20

 
—

 
$
—

获批
1,137,525

 
4.00

 
588,535

 
4.04

既得利益
—

 
—

 
—

 
—

截至三月三十一日
1,980,317

 
$
4.08

 
588,535

 
$
4.04

    
截至2019年3月31日和2018年3月31日，分别有650万美元和230万美元的未确认补偿成本与PSU的非归属部分有关。在截至2019年3月31日和2018年3月31日的三个月中，与PSU有关的补偿费用分别为70万美元和3720万美元。


51


20.
所得税

在截至2019年3月31日和2018年3月31日为止的三个月内，该公司有资格根据经修订的1986年“国内收入法”(“国内收入守则”)，就美国联邦所得税的目的，作为REIT征税。只要该公司符合REIT的资格，该公司每年至少将其应纳税收入的100%分配给股东，而不从事禁止交易，一般不会对其应纳税所得征收美国联邦所得税。公司执行的某些活动可能会产生不符合REIT目的收入。该公司已指定其TRSS从事这些活动。下表反映了TRS一级应计税款和合并财务报表中的税收属性。

截至2019年3月31日和2018年3月31日三个月的所得税准备金包括以下组成部分(千美元)：

 
三个月到3月31日，
 
2019
 
2018
当期所得税(福利)费用
$
(7
)
 
$
—

递延所得税费用(福利)
81

 
(79
)
准备金总额(养恤金)
$
74

 
$
(79
)

递延税款资产和负债

截至2019年3月31日和2018年12月31日，递延税资产的临时差额及其递延税影响的主要来源如下(千美元)：

 
March 31, 2019
 
2018年12月31日
递延税款资产
 
 
 
净营运亏损结转
$
2,826

 
$
2,416

资本损失结转
976

 
739

公认会计原则/税基差异
4,056

 
3,903

递延税款资产共计(1)
7,858

 
7,058

递延税款负债
 
 
 
递延税款负债
7

 
6

递延税款负债总额(2)
7

 
6

估价津贴(1)
(6,949
)
 
(6,069
)
递延税资产净额共计
$
902

 
$
983


(1) 
包括在所附的合并资产负债表中的应收款和其他资产。
(2) 
应计费用和其他负债包括在所附的合并资产负债表中。
    
截至2019年3月31日，该公司通过全资拥有的TRSS发生了总计约830万美元的净运营亏损。公司的结转净营业亏损可以无限期结转，直到它们被未来的应税收入抵消为止。此外，截至2019年3月31日，该公司通过其全资拥有的TRSS之一，也发生了约290万美元的资本损失。如果2023年至2024年之间不被未来资本收益所抵消，该公司的结转资本损失将于2023年至2024年到期。截至2019年3月31日，该公司记录了对某些递延税资产的估值备抵，因为管理层认为这些递延税资产不太可能变现。

该公司向美国联邦政府和各州及地方司法机关提交所得税申报表。该公司的联邦、州和城市所得税申报表在提交后一般要经过国税局和相关税务当局的审查。该公司已经评估了其在所有开放年份的税收状况，并得出结论认为，不存在任何重大不确定性需要承认。


52


此外，根据公司的评估，公司的结论是，没有重大的不确定的税收状况需要在公司的财务报表中予以确认。

    


53
目录


21。后续事件

2019年4月，根据优先股分配协议，公司发行了213，753股B系列优先股和C级优先股，平均售价为每股24.78美元，扣除配售费后，公司净收益总额为520万美元。截至2019年5月7日，4，470万美元的优先股仍可根据优先股分配协议发行。

此外，在2019年4月，该公司根据“普通股分配协议”发行了2，260，200股普通股，平均售价为每股6.12美元，扣除配售费后，公司净收益总额为1，360万美元。截至2019年5月7日，仍有7250万美元的普通股可根据“普通股分配协议”发行。

2019年5月3日，我们与海德兰资产管理有限公司(“头地”)签订了终止和过渡协议(“过渡协议”)，该协议自2019年5月3日起终止。根据“过渡协定”，海德兰将向我们提供某些过渡服务，直至2019年6月30日，并将在此过渡期间收取与“海德兰管理协定”规定的海德兰有权收取的费用相似的费用，但不包括奖励费。

54
目录


项目2.管理层对财务状况及经营成果的探讨与分析

关于前瞻性声明的注意事项

在本季度10-Q表报告中，或在今后向证券交易委员会提交的文件中，或在我们发布或作出的其他书面或口头信函中使用时，这些陈述不具有历史性质，包括那些包含诸如“相信”、“预期”、“估计”、“计划”等词语的陈述，“继续”、“打算”、“应该”、“将”、“可能”、“目标”、“意志”、“可能”或类似的表述，目的是在1933年“证券法”第27A节或经修正的“证券法”和1934年“证券交易法”第21E节的意义内识别“前瞻性陈述”，而这些陈述可能涉及已知和未知的风险、不确定因素和假设。

前瞻性声明基于我们对未来业绩的信念、假设和期望，同时考虑到我们目前掌握的所有信息。这些信念、假设和期望受到风险和不确定因素的影响，可能由于许多可能发生的事件或因素而发生变化，而这些事件或因素并不是我们都知道的。如果发生变化，我们的业务、财务状况、流动性和经营结果可能与我们的前瞻性报表中所表达的差异很大。以下因素是那些可能导致实际结果与我们的前瞻性陈述不同的例子：利率和我们资产的市场价值的变化，信贷利差的变化，美国、房利美、房地美或金妮美的长期信用评级降级的影响；市场波动；我们拥有的或作为投资证券基础的贷款的提前偿还率的变化；我们资产违约率的提高和(或)回收率的下降；我们确定和获取目标资产的能力；我们为我们的资产及其条件融资的能力；影响我们业务的政府法律、法规或政策的变化；我们有能力为联邦税收目的维持我们作为REIT的资格；我们有能力根据经修正的1940年“投资公司法”(“投资公司法”)保持我们的豁免注册；以及与投资房地产资产有关的风险，包括商业条件和一般经济的变化。这些和其他风险、不确定因素和因素，包括我们2018年12月31日终了年度表10-K年度报告第一部分第1A项“风险因素”中所述的风险因素，这些风险由我们随后根据“交易所法”向证券交易委员会提交的文件中所述的风险加以更新，可能导致我们的实际结果与我们所做的任何前瞻性声明中的预测结果大相径庭。所有前瞻性发言只在作出声明的日期开始。新的风险和不确定因素随着时间的推移而出现，不可能预测这些事件或它们如何影响我们。除非法律要求，我们没有义务，也不打算，更新或修改任何前瞻性的声明，无论是由于新的信息，未来的事件或其他原因。

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目录


定义术语

在这份关于表10-Q的季度报告中，我们将纽约抵押贷款信托公司及其合并子公司称为“我们”、“公司”或“我们”，除非我们特别声明或上下文另有说明，并将我们的全资应税REIT子公司称为“TRSS”，我们的全资合格REIT子公司称为“QRS”。此外，以下是本报告中某些常用术语的定义：

•
“机构武器”是指由可调整利率和混合可调利率RMBS组成的机构RMBS；

•
“代理固定利率”是指由固定利率RMBS组成的代理RMBS；

•
“代理监督办”是指由IO RMBS组成的代理RMBS；

•
“代理RMBS”是指由政府赞助的企业(如联邦全国抵押协会(Fannie Mae)或联邦住房贷款抵押贷款公司(Federal Home Loan Mortgage Corporation)或美国政府的机构)发行或担保的抵押贷款池所支持的利息或债务的RMBS，如政府全国抵押协会(“Ginnie Mae”)；

•
“武器”是指利率可调的住房抵押贷款；

•
CDO是指债务抵押债务；

•
“抵押贷款证券化”是指商业抵押贷款支持证券，包括商业抵押贷款过户证券，以及代表商业抵押贷款池现金流动的特定组成部分的PO、IO或夹层证券；

•
“综合K系列”是指房地美赞助的多家庭贷款K系列证券化，我们或我们的“特殊目的实体”或“SPE”拥有我们根据公认会计原则在财务报表中合并的第一批亏损pos和某些IOS和夹层证券；

•
“综合VIEs”是指公司是主要受益人的VIEs，因为它既有权指导对VIE的经济绩效影响最大的活动，也有权获得可能对VIE有重大影响的实体的利益或承担损失；

•
“不良住房抵押贷款”是指由一至四户财产第一留置权担保的经验丰富的不良贷款、不良贷款和其他拖欠抵押贷款；

•
“超额抵押贷款价差”是指与房利美、房地美或金妮·梅签订的合同服务费与根据适用的服务合同保留作为偿还或分偿还相关抵押贷款的基本服务费用之间的差额；

•
“公认会计原则”是指美国境内普遍接受的会计原则；

•
“IOS”统称“只利息”和“逆利率证券”，它们代表从抵押贷款池中获得现金流量的利息部分的权利；

•
“IO RMBS”是指由IOS组成的RMBS；

•
“多户住房抵押贷款证券化”是指以商业抵押贷款为抵押的多户住房抵押贷款证券化；

•
“非代理RMBS”是指未经美国政府或GSE任何机构担保的RMBS；

•
“非QM贷款”是指根据消费者金融保护局的规定不被视为“合格抵押”或“QM”贷款的住宅抵押贷款；

•
“抵押贷款协议”是指代表抵押贷款池中现金流动的主要组成部分的抵押贷款支持证券；


56
目录


•
“优质ARM贷款”和“住宅证券化贷款”分别是指我国证券化信托中持有的优质住房抵押贷款；

•
“RMBS”是指由可调整利率、混合可调利率、固定利率、仅利率和逆利率以及本金只占证券组成的住宅抵押贷款支持证券；

•
“第二按揭”是指附属于较高级按揭或贷款的住宅物业的留置权；及

•
“可变利益实体”或“VIE”是指股权投资者不具有控制金融权益的特征或没有足够的股权风险使该实体能够为其活动融资，而不需要其他各方提供额外的附属财务支持的实体。

一般

我们是一个房地产投资信托(“REIT”)，用于美国联邦所得税的目的，业务是获得，投资，融资和管理抵押和住宅相关的资产。我们的目标是在不断变化的经济状况下向股东提供长期稳定的分配，方法是将净利差和从多样化投资组合中实现的净资本收益结合起来。我们的投资组合包括信贷敏感资产和从不良市场获取资本收益的投资，以及产生利息收入的更为传统的抵押贷款相关投资。

我们的投资组合包括：(I)结构性多家庭物业投资，例如多家庭按揭证券及多家庭物业业主的优先股及阁楼贷款；(Ii)住宅按揭贷款，包括不良住宅按揭贷款、非QM贷款、第二按揭贷款及其他住宅按揭贷款；(Iii)非机构按揭证券，(Iv)代理按揭证券及(V)其他与按揭及住宅有关的资产.在保留我们作为REIT的资格和根据“投资公司法”被排除为投资公司的前提下，我们还可以机会主义地获取和管理各种其他类型的与抵押和住宅相关的资产，我们认为这些资产将适当补偿我们与这些资产相关的风险，包括但不限于抵押贷款义务，新推出的住宅证券化所发行的超额抵押贷款息差和证券，包括这些证券化产生的对信用敏感的证券。

我们打算继续专注于扩大我们的单一家庭住宅和多家族信贷资产的投资组合，我们相信这些资产将受益于信贷指标的改善。按照这种资本配置方式，在截至2019年3月31日的三个月里，我们又获得了4.328亿美元的单户住宅和多家庭信贷资产。在流动资金超过短期流动性需求的时期，我们可能会将超额资金投资于流动性更强的资产，直到我们能够将这些资本再投资于符合我们承保要求的信贷资产。我们的投资和资本分配决定，除其他因素外，取决于当前的市场条件，并可能随着时间的推移而改变，以适应不同的经济和资本市场环境中存在的机会。

我们力求实现平衡和多样化的筹资组合，为我们的资产和业务提供资金。我们目前主要依靠短期借款的组合，例如回购协议，期限通常为30天；长期回购协议借款，期限为一年至24个月；长期融资，如证券化和可转换票据，期限超过一年。

在近年的增长方面，自2016年以来，我们每年都会采取措施，将各种投资组合的投资管理内化。2018年8月，为了扩大我们在自我管理、采购和创造单一家庭不良住房信贷资产方面的能力，我们开始将我们最后一项外部管理的业务-我们的不良住房贷款战略-内化，增加了一支专业人员队伍，在包括不良住房贷款在内的许多住宅信贷机会中增强我们的能力，并提供HeadlandAssetManagement LLC(“Headland”)，我们的不良住宅贷款策略的外部经理，并通知我们，我们打算使我们与海德兰的管理协议(“头地管理协议”)在其任期于2019年6月30日结束时到期。2019年5月3日，我们与海德兰签订了终止和过渡协议(“过渡协议”)，终止了从2019年5月3日起生效的“高地管理协议”。根据“过渡协定”，海德兰将向我们提供某些过渡服务，直至2019年6月30日，并将在此过渡期间收取与“海德兰管理协定”规定的海德兰有权收取的费用相似的费用，但不包括奖励费。我们相信，我们所有信贷投资功能的内化，包括多家族和单家族住宅信贷投资，将加强我们识别和确保未来投资机会的能力。

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2019年第一季度主要发展

多家庭信贷组合活动

我们购买了总额为1.365亿美元的多家族cmbs证券，包括由房地美赞助的两家多家族贷款K系列证券化发行的首次亏损债券、IO和夹层证券的总购买额约1.016亿美元。此外，在2019年第一季度，我们还投资了3540万美元的优先股投资于多个家庭财产的所有者。

该公司行使选择权赎回2012年完成的多家族CMBS再证券化发行的票据，未偿本金余额为3，320万美元，导致债务清偿损失290万美元。由于赎回，由再证券化信托所持有的多家族CMBS被返还给了公司。赎回后，归还公司的部分多家庭按揭证券以1680万美元的实际收益出售，公司收到5 680万美元的收益。

住宅信贷组合活动

我们总共收购了2.61亿美元的单户住宅信贷资产，包括7110万美元的不良住房抵押贷款、8850万美元的其他住宅抵押贷款和1.013亿美元的非机构RMBS。

2019年3月25日，我们偿还了2016年4月不良住房抵押贷款证券化的未偿还票据，该贷款的未偿本金余额为650万美元。因此，证券化持有的8，000万美元不良住宅按揭贷款被归还给了该公司。这些票据是在2016年发行的，原始本金总额为1.775亿美元，其中包括该公司保留的票据的5%。
    
我们增加了总回购协议的能力，为购买不良住房抵押贷款和其他住房抵押贷款提供资金，增加了约1.5亿美元。

普通股发行

我们分别于2019年1月和2019年2月通过两次承销公开发行了31，740，000股普通股，平均每股公开发行价格为5.98美元，扣除承销折扣、佣金和发行费用后，净收益总额为1.849亿美元。

优先股分配协议

2019年3月29日，我们与作为销售代理的琼斯贸易机构服务有限公司签订了一项股权分配协议，根据该协议，我们可以出售和出售公司B系列优先股、C系列优先股和D系列优先股(每种股票的定义如下)，最高总销售价格为5 000万美元。

2019年第一季度普通股和优先股股息

在2019年3月19日，我们的董事会宣布在截至2019年3月31日的季度内，普通股的定期季度现金股息为每股0.20美元。截至2019年3月29日，股利已于2019年4月25日支付给我们有记录的普通股股东。

2019年3月19日，根据我们7.75%的B系列累计可赎回优先股(“B系列优先股”)的条款，我们董事会宣布B系列优先股每股每股现金红利0.484375美元。截至2019年4月1日，股利已于2019年4月15日支付给我们B系列优先股的持有者。

2019年3月19日，根据我们7.875%的C系列累计可赎回优先股(“C系列优先股”)的条款，我们的董事会宣布C系列优先股的季度现金红利为每股0.4921875美元。截至2019年4月1日，股利已于2019年4月15日支付给我们C系列优先股的持有者。
    

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同样在2019年3月19日，根据我们的8.00%D系列固定浮动利率累积可赎回优先股(“D系列优先股”)的条款，我们的董事会宣布D系列优先股季度现金红利为每股0.5美元的D系列优先股。截至2019年4月1日，股利已于2019年4月15日支付给我们D系列优先股记录持有者。

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市场现状及评述

我们的业务结果受到许多因素的影响，其中许多因素是我们无法控制的，主要取决于我们的净利息收入水平、我们资产的市场价值，这些因素包括市场上住宅抵押资产的供求、充足融资的条件和可得性。总体经济和房地产状况(在国家和地方两级)，政府行动对房地产和抵押贷款部门的影响，以及我们对信贷敏感的住宅抵押资产的信贷表现。以下讨论的市场情况对我们的投资战略和结果有重大影响：

将军。2019年第一季度，包括新兴市场在内的全球股市出现反弹，尽管政府停摆时间过长，但2018年结束后，全球股市仍出现反弹，主要原因是人们对全球贸易限制的担忧有所缓解。美国股市在2019年第一季度也有所上涨，原因是市场预期美联储(Fed)短期内不会加息，政府关门也将结束。美国上一季度公布的经济数据显示，美国经济继续增长，美国国内生产总值(“GDP”)在2019年第一季度估计增长3.2%(预先估计)，2018年12月31日结束的季度GDP增长率为2.2%(经修正)。美国当季GDP增长主要是由强劲的库存和贸易数据推动的，尽管消费者支出和企业投资的贡献较弱.

2019年第一季度，美国劳动力市场继续扩大。根据美国劳工部的数据，截至2019年3月底，美国失业率保持不变，为3.8%。在截至2019年3月31日的三个月里，非农就业总人数平均每月增加18万个，而2018年平均每月增加22.3万个工作岗位。

美联储和货币政策。2019年3月，鉴于已实现和预期的劳动力市场状况、经济活动和通货膨胀，联邦储备委员会将联邦基金利率的目标范围维持在2.25%至2.50%之间，并表示它打算耐心等待，因为它决定了今后联邦基金利率目标范围的变化。美联储(Fed)在2019年1月的会议上也选择不提高利率，但在2018年期间曾四次上调利率。美联储表示，在确定未来调整联邦基金利率目标范围的规模和时间时，它将评估“相对于其最大就业目标和对称2%通胀目标而言，已实现和预期的经济状况”。美联储收紧货币政策的速度仍然存在重大不确定性，并可能导致2019年及未来时期的大幅波动。更大的不确定性往往导致更大的资产利差或更低的价格和更高的对冲成本。

单身家庭住宅及住宅按揭市场。2018年期间，住宅房地产市场表现出放缓迹象，2019年第一季度的初步数据显示，这一趋势仍在继续。标准普尔指数公布的标准普尔/凯斯希勒住房价格指数2019年2月数据显示，20城市综合指数的房价比2018年2月平均上涨3.0%，低于前一个月的3.5%。此外，根据美国商务部(U.S.DepartmentofCommerce)提供的数据，在2019年第一季度，经过季节性调整的单身家庭住房开工率为84.9万套，比截至2018年12月31日的年度87.1万套年率低2.5%。单身家庭住房基本面的下降可能会对我们现有的单家庭住宅信贷投资组合的整体信贷状况产生不利影响，但也可能导致一个更具吸引力的新投资环境。

多家庭住房。尽管最近几个季度的数据喜忧参半，但公寓和其他住宅租赁物业仍表现良好。根据美国商务部提供的数据，2019年第一季度，经过季节性调整后的2019第一季度，拥有5个或更多单元的多户住宅开工率为31.1万套，2018年12月31日终了的年度平均年率为36.6万套。尽管2018年和2019年第一季度的供应扩张依然强劲，但多家族行业参与者的空缺担忧却有所上升。根据全国住房建设者协会(National Association Of Home Builders)编制的多家庭空置率指数(MVI)，该指数调查了多户住宅行业对空置率的看法，2018年第四季度MVI为45，2018年第二季度为42，2018年第三季度为47。多家庭住宅行业的实力推动了多家庭房产估值的改善，进而推动了我们所拥有的许多结构性多家庭投资。

信贷铺垫。虽然2018年下半年信贷利差急剧扩大，但2018年全年信贷息差普遍收紧，2019年第一季度这一趋势继续存在。具体来说，2019年第一季度住宅和多家庭信贷资产的信用利差仍然很紧，这对我们的许多信贷敏感资产的价值产生了积极影响。紧缩的信贷息差通常会增加我们许多对信贷敏感的资产的价值，而扩大的信贷息差通常会降低这些资产的价值。


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融资市场。2019年第一季度，债券市场经历了温和波动，10年期美国国债的收盘价在2.39%至2.79%之间，该季度收盘价为2.41%。总体而言，利率波动往往会增加套期保值的成本，并可能给我们的一些策略带来下行压力。在2019年第一季度，随着2年期美国国债收益率与10年期美国国债收益率之间的利差接近14个基点，美国国债曲线下降了7个基点，比2018年12月31日下降了7个基点。这一利差很重要，因为它预示着投资杠杆资产的机会。利率的提高会增加我们许多债务的成本，而总体利率波动通常会增加套期保值的成本。

房利美和房地美的发展。我们投资的机构、固定利率和代理部门RMBS的付款由房利美(Fannie Mae)和房地美(FreddieMac)担保。此外，尽管房地美没有担保，但我们所有的多家族cmbs都是由房地美赞助的证券化工具发行的。正如广泛宣传的那样，房利美和房地美目前处于联邦托管之下，因为美国政府继续评估这些实体的未来，以及美国政府在未来的房地产市场中应该继续扮演什么样的角色。2019年3月27日，特朗普总统签署了一份总统备忘录，指示财政部长制定一项改革计划，旨在结束房利美(Fannie Mae)和房地美(FreddieMac)的托管，并改善对这两家公司的监管监督。自从被置于联邦托管之下以来，业界团体和美国国会都提出了一些建议，涉及改变美国政府在抵押贷款市场上的角色，改革或取消房利美和房地美。目前还不清楚美国国会或美国政府行政部门目前将如何推进这一改革，如果有的话，这项改革将对抵押贷款信托基金产生什么影响。见“1A项。风险因素-与监管事项有关的风险-联邦政府对房利美和房地美的管理和相关努力，以及影响房利美、房地美和金妮·梅与美国政府之间关系的法律和法规的任何变化，都可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响，以及我们向股东支付股息的能力“，在截至2018年12月31日的年度报告表10-K中。


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重大估计和关键会计政策

我们按照公认会计原则编制我们的合并财务报表，其中要求使用影响所报告的资产和负债数额的估计和假设，并在本报告所述期间披露财务报表之日或有资产和负债以及报告的收入和支出数额。这些估计的部分依据是我们对各种经济状况的判断和假设，我们认为这些判断和假设是合理的，是基于报告时存在的事实和情况。我们认为，编制合并财务报表时使用的估计、判断和假设是审慎和合理的。虽然我们的估计数考虑到目前的情况，以及我们期望它们今后如何变化，但实际情况有可能与这些估计数中的预期不同，这可能会对合并财务报表之日报告的资产、负债和累积的其他综合收入数额以及所述期间报告的收入、支出和其他综合收入数额产生重大影响。

与合并财务报表具体组成部分有关的会计政策和估计数在合并财务报表附注中披露。关于关键会计政策和估计数变动对合并财务报表可能产生的影响的讨论，载于我们2018年12月31日终了年度10-K表年度报告的项目8和其中所列合并财务报表的附注2-重大会计政策摘要之下。

最近的会计公告

关于最近的会计声明和对我们合并财务报表可能产生的影响的讨论载于本季度报告第一部分第一项第10-Q表中的“附注2-重大会计政策摘要”。





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目录


资本分配
    
下表分别列出2019年3月31日和2018年12月31日按投资类别分列的分配资本(单位：千美元)：

At March 31, 2019:
 
代理机构
RMBS(1) 
 
住宅信贷(2)
 
多-
家庭信用(3)
 
其他(4)
 
共计
承载价值
$
1,023,938

 
$
1,467,571

 
$
1,299,404

 
$
—

 
$
3,790,913

负债：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
可赎回(5)
(893,860
)
 
(755,348
)
 
(623,797
)
 
—

 
(2,273,005
)
不可赎回
—

 
(49,247
)
 
—

 
(45,000
)
 
(94,247
)
可转换
—

 
—

 
—

 
(131,301
)
 
(131,301
)
对冲(净额)(6)
14,873

 
—

 
—

 
—

 
14,873

现金和限制性现金(7)
10,239

 
28,770

 
20,491

 
6,710

 
66,210

善意
—

 
—

 
—

 
25,222

 
25,222

其他
2,473

 
32,214

 
(9,194
)
 
(44,706
)
 
(19,213
)
分配资本净额
$
157,663

 
$
723,960

 
$
686,904

 
$
(189,075
)
 
$
1,379,452


(1) 
包括机构固定利率RMBS和代理武器。
(2) 
包括按公允价值计算的8.756亿元不良及其他住宅按揭贷款、2.622亿元按账面价值计算的不良及其他住宅按揭贷款、3.141亿元非机构按揭证券及1，120万元对非合并实体的投资。
(3) 
该公司通过其对某些证券的所有权，确定自己是综合K系列的主要受益人，并将综合K系列合并为公司精简的合并财务报表。截至2019年3月31日，对我们的财务报表的调节如下：
以公允价值持有的证券化信托中的多家庭贷款
$
14,328,336

按公允价值计算的多家庭CDO
(13,547,195
)
净账面价值
781,141

按公允价值出售的投资证券
245,941

按公允价值计算的CMBS总额
1,027,082

优先股权投资、夹层贷款和对未合并实体的投资
256,307

正在开发的房地产
20,001

在合并可变利息实体中应付的抵押贷款和票据
(3,986
)
回购协议、投资证券
(623,797
)
现金和其他
11,297

多家族资本净额
$
686,904


(4) 
其他包括不可赎回债务，包括4 500万美元的次级债券和1.313亿美元的可转换债券。
(5) 
包括回购协议。
(6) 
包括衍生负债1 280万美元，净计2 770万美元的差额。
(7) 
限制现金包括在公司所附的应收账款和其他资产的合并资产负债表中。



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目录


2018年12月31日：
 
代理机构
RMBS(1) 
 
住宅信贷(2)
 
多-
家庭信用(3)
 
其他(4)
 
共计
承载价值
$
1,037,730

 
$
1,252,770

 
$
1,166,628

 
$
—

 
$
3,457,128

负债：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
可赎回(5)
(925,230
)
 
(676,658
)
 
(529,617
)
 
—

 
(2,131,505
)
不可赎回
—

 
(65,253
)
 
(30,121
)
 
(45,000
)
 
(140,374
)
可转换
—

 
—

 
—

 
(130,762
)
 
(130,762
)
对冲(净额)(6)
10,263

 
—

 
—

 
—

 
10,263

现金和限制性现金(7)
10,377

 
20,859

 
17,291

 
60,618

 
109,145

善意
—

 
—

 
—

 
25,222

 
25,222

其他
2,374

 
24,182

 
(4,929
)
 
(40,451
)
 
(18,824
)
分配资本净额
$
135,514

 
$
555,900

 
$
619,252

 
$
(130,373
)
 
$
1,180,293


(1) 
包括机构固定利率RMBS和代理武器。
(2) 
包括按公允价值计算的7.375亿美元不良及其他住宅按揭贷款、2.853亿元按账面价值计算的不良及其他住宅按揭贷款、2.14亿元非机构按揭证券及1，100万元对非合并实体的投资。
(3) 
该公司通过其对某些证券的所有权，确定它是综合K系列的主要受益人，并将综合K系列合并成公司精简的合并财务报表。对截至2018年12月31日的财务报表进行核对如下：
以公允价值持有的证券化信托中的多家庭贷款
$
11,679,847

按公允价值计算的多家庭CDO
(11,022,248
)
净账面价值
657,599

按公允价值出售的投资证券
260,485

按公允价值计算的CMBS总额
918,084

优先股权投资、夹层贷款和对未合并实体的投资
228,067

正在开发的房地产
22,000

合并可变利益实体中待出售的房地产
29,704

在合并可变利息实体中应付的抵押贷款和票据
(31,227
)
回购协议、投资证券
(529,617
)
证券化债务
(30,121
)
现金和其他
12,362

多家族资本净额
$
619,252


(4) 
其他包括不可赎回债务，包括4 500万美元的次级债券和1.308亿美元的可转换债券。
(5) 
包括回购协议。
(6) 
包括180万美元的衍生资产和850万美元的差额。
(7) 
受限制的现金包括在公司的合并资产负债表中的应收账款和其他资产中。



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目录


业务结果

2019年3月31日终了的3个月与2018年3月31日终了的3个月的比较

在截至2019年3月31日的三个月中，我们报告了归属于公司普通股股东的净收益为3 820万美元，而2018年该公司普通股股东的净收益为2 370万美元。与2018年同期相比，截至2019年3月31日的三个月净收入变化的主要构成部分详列于下表(千美元，但每股数据除外)：
 
三个月结束
三月三十一日，
 
2019
 
2018
 
$Change
净利息收入
$
26,203

 
$
19,752

 
$
6,451

其他收入共计
30,865

 
20,953

 
9,912

一般、行政和业务费用共计
12,644

 
8,698

 
3,946

所得税前业务收入
44,424

 
32,007

 
12,417

所得税费用(福利)
74

 
(79
)
 
153

归于公司的净收益
44,139

 
29,618

 
14,521

优先股股利
5,925

 
5,925

 
—

公司普通股股东的净收益
38,214

 
23,693

 
14,521

普通股基本收益
$
0.22

 
$
0.21

 
$
0.01

摊薄每股收益
$
0.21

 
$
0.20

 
$
0.01


净利息收入

与2018年同期相比，2019年3月31日终了的三个月净利息收入增加约650万美元，主要原因是：
•
我们的多家庭信贷组合的净利息收入增加了大约430万美元，主要是由于在截至2019年3月31日的三个月中，平均利息收入资产增加到9.272亿美元，而2018年3月31日终了的三个月的净利收入为6.124亿美元。平均盈利资产的增加归因于自2018年3月31日以来新的多家族优先股投资、夹层贷款和CMBS。

•
我们的住宅信贷组合的净利息收入增加了大约460万美元，主要是由于截至2019年3月31日的三个月的平均利息收益资产增加到13亿美元，而2018年3月31日终了的三个月的平均利息收入为6.04亿美元。

•
我们机构RMBS投资组合的净利息收入减少约240万美元，主要原因是自2018年3月31日以来利率上升。

其他收入

截至2019年3月31日的三个月内，其他收入总额比2018年同期增加990万美元。这一变化主要是由以下因素推动的：

•
投资证券和相关对冲的净实现收益增加了2，020万美元，主要与出售某些多家族CMBS有关。这一已实现的收益被290万美元的债务清偿损失部分抵消，该亏损与我们赎回由多家族CMBS再证券化发行的证券有关，该资产证券化由我们的某些多家族CMBS担保，包括我们在2019年第一季度出售的证券。

•
按公允价值计算的不良住房抵押贷款和其他住房抵押贷款净收益增加1 120万美元，主要原因是按公允价值计算的自2018年3月31日以来购买的住房抵押贷款增加，以及本期确认的未实现收益。


65
目录


•
不良贷款和其他住宅抵押贷款账面价值增加290万美元，主要是由于截至2019年3月31日的三个月内销售活动增加。

•
截至2019年3月31日的三个月内，证券化信托基金持有的多家庭贷款和债务的未实现净收益较2018年同期增加190万美元，主要原因是美国拥有的多家族cmbs增加，信贷息差较上年同期有所收紧。

•
投资证券和相关对冲的未实现净亏损增加2，630万美元，主要是由于我们的利率掉期的未实现损失在截至2019年3月31日的三个月中作为交易工具。

•
截至2019年3月31日的三个月，与2018年同期相比，其他收入增加370万美元，主要原因是我们对未合并实体的投资未实现收益，以及与提前赎回优先股投资有关的确认收益，抵消了住房销售损失和确认的减值损失，两者都与通过公司50%的权益所拥有的房地产开发财产有关，该实体拥有和开发SC的Kiawah岛的土地和住宅。本公司的房屋销售损失和减值损失被这些损失中的非控制性权益份额部分抵消。

比较费用(单位：千美元)

 
 
三个月到3月31日，
一般、行政和业务费用
 
2019
 
2018
 
$Change
 
一般费用和行政费用
 
 
 
 
 
 
 
薪金、福利及董事薪酬
 
$
5,671

 
$
2,556

 
$
3,115

 
专业费用
 
1,138

 
1,138

 
—

 
基本管理费和激励费
 
723

 
833

 
(110
)
 
其他
 
1,378

 
962

 
416

 
营业费用
 
 
 
 
 
 
 
与不良及其他住宅按揭贷款有关的开支
 
3,252

 
1,603

 
1,649

 
与合并可变利益实体持有待售房地产有关的费用
 
482

 
1,606

 
(1,124
)
 
共计
 
$
12,644

 
$
8,698


$
3,946

 
    
在截至2019年3月31日的三个月中，与2018年同期相比，一般、行政和业务费用增加了390万美元。增加的主要原因是工资、福利和董事薪酬增加310万美元，原因是雇员人数增加，这是我们住宅信贷投资平台内部化和扩展的一部分。此外，由于购买活动增加，与不良贷款及其他住宅按揭贷款有关的开支增加160万元。总增加额因合并可变利益实体持有待售房地产的费用减少110万美元而部分抵消，这是由于群组在2019年2月出售后的去合并。

季度比较组合净利差

我们的投资组合在某一特定时期的经营结果主要反映了我们的投资组合(RMBS、CMBS、住宅证券化贷款、不良贷款和其他住宅抵押贷款(包括按公允价值计算的贷款和ASC 310-30项下的贷款)、投资贷款、优先股投资和夹层贷款的净利息收入，当风险和支付特征等同于贷款和待售贷款(集体，即我们的“利息收益资产”)时，净利息利差受到融资成本、投资利率和利率对冲策略等因素的影响。购买的有价证券投资所支付的溢价或折扣额以及证券投资的提前偿还率将影响净利息利差，因为这些因素将在此类投资的预期期限内摊销。


66
目录


下表分别按投资类别及其有关利息收入、利息开支、利息收益加权平均收益率、基金平均成本及截至2018年3月31日止的三个月(按投资类别划分)的投资组合净息差(千元)列出我们的投资组合的某些资料：

截至2019年3月31日止的三个月
 
代理机构
RMBS(1)
 
住宅信贷
 
多-
家庭信用(2) (3)
 
其他
 
共计
利息收入
$
7,568

 
$
19,384

 
$
24,233

 
$
—

 
$
51,185

利息费用
(6,360
)
 
(8,832
)
 
(6,357
)
 
(3,433
)
 
(24,982
)
利息收入净额(费用)
$
1,208

 
$
10,552

 
$
17,876

 
$
(3,433
)
 
$
26,203

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
平均利息收益资产(3) (4)
$
1,053,529

 
$
1,312,263

 
$
927,201

 
$
—

 
$
3,292,993

利息收益资产加权平均收益率(5)
2.87
 %
 
5.91
 %
 
10.45
 %
 
—

 
6.22
 %
平均资金成本(6)
(2.76
)%
 
(4.71
)%
 
(4.37
)%
 
—

 
(3.82
)%
证券组合净利差(7)
0.11
 %
 
1.20
 %
 
6.08
 %
 
—

 
2.40
 %

截至2018年3月31日止的三个月
 
代理机构
RMBS(1)
 
住宅信贷
 
多-
家庭信用(2) (3)
 
其他
 
共计
利息收入
$
7,971

 
$
8,949

 
$
17,493

 
$
—

 
$
34,413

利息费用
(4,407
)
 
(3,095
)
 
(3,890
)
 
(3,269
)
 
(14,661
)
利息收入净额(费用)
$
3,564

 
$
5,854

 
$
13,603

 
$
(3,269
)
 
$
19,752

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
平均利息收益资产(3) (4)
$
1,208,900

 
$
604,033

 
$
612,357

 
$
—

 
$
2,425,290

利息收益资产加权平均收益率(5)
2.64
 %
 
5.93
 %
 
11.43
 %
 
—

 
5.68
 %
平均资金成本(6)
(1.82
)%
 
(4.06
)%
 
(4.51
)%
 
—

 
(2.82
)%
证券组合净利差(7)
0.82
 %
 
1.87
 %
 
6.92
 %
 
—

 
2.86
 %






67
目录


(1)
包括机构固定利率的RMBS，代理子公司，以及仅就截至2018年3月31日的三个月而言，机构内部监督办公室(Agency IOS)。
(2) 
该公司通过其对某些证券的所有权，确定它是综合K系列的主要受益人，并将综合K系列合并成公司精简的合并财务报表。我们的多家族信贷组合产生的净利息收入与截至2019年3月31日、2019和2018年3月31日三个月的合并财务报表进行了核对(单位：千美元)：
 
三个月结束
三月三十一日，
 
2019
 
2018
以证券化信托形式持有的利息收入多家庭贷款
$
111,768

 
$
85,092

可供出售的利息收入、投资证券(a)
4,255

 
2,434

利息收入、优先股和夹层贷款投资
5,007

 
4,445

利息费用、多家庭抵押债务
(96,797
)
 
(74,478
)
利息收入，多家庭，净额
24,233

 
17,493

利息费用、回购协议
(5,863
)
 
(3,171
)
利息费用、证券化债务
(494
)
 
(719
)
多家庭利息收入净额
$
17,876

 
$
13,603


(a) 
包括在公司所附的利息收入、投资证券和其他利息收益资产的合并经营报表中。

(3) 
上述期间的平均赚取利息资产不包括公司实际拥有的证券以外的所有综合K系列资产。
(4)  
我们每个季度的平均利息收益资产是根据相应期间的每日平均摊销成本计算的。
(5) 
我们的利息资产加权平均收益率是通过将我们的年化利息收入除以各自期间的平均利息收益资产来计算的。
(6) 
我们的平均资金成本是通过将我们的年度利息支出除以我们各自时期的平均利息负债(不包括我们的次级债券和可转换票据)来计算的。在截至2019年3月31日的三个月内，我们的次级债券和可转换债券的利息支出分别约为70万美元和270万美元。在截至2018年3月31日的三个月内，我们的次级债券和可转换债券分别产生了约60万美元和260万美元的利息支出。我们的平均资金成本包括利率互换的利息费用。
(7) 
投资组合净利差是指我们的加权平均收益率与基金的平均成本之间的差额，不包括次级债券和可转换债券的加权平均成本。



68
目录


预付历史

下表按季度列出了本机构固定利率RMBS和工程处ARM投资组合在所述期间的实际固定预付率(“CPR”)：
季度结束
 
加权平均
 
代理固定利率rmbs
 
机构武器
March 31, 2019
 
6.6
%
 
6.5
%
 
8.2
%
(2018年12月31日)
 
7.2
%
 
6.8
%
 
12.9
%
2018年9月30日
 
7.8
%
 
7.3
%
 
14.6
%
June 30, 2018
 
6.6
%
 
5.9
%
 
16.3
%
March 31, 2018
 
5.8
%
 
5.4
%
 
10.2
%
2017年12月31日
 
7.0
%
 
6.3
%
 
12.9
%
2017年9月30日
 
11.9
%
 
12.8
%
 
9.4
%
June 30, 2017
 
11.4
%
 
9.6
%
 
16.5
%
March 31, 2017
 
10.0
%
 
10.6
%
 
8.3
%

当资产剩余寿命的提前还款预期增加时，我们必须在较短的时间内摊销溢价，从而降低投资资产的到期日收益率。相反，如果提前还款预期下降，溢价将在较长时间内摊销，从而提高到期日的收益率。我们每月监测我们的预付经验，并调整摊销率以反映当前的市场状况。

财务状况

截至2019年3月31日，我们的总资产约为176亿美元，而截至2018年12月31日，这一数字约为147亿美元。我们的资产中有很大一部分是组成综合K系列的资产，我们根据公认会计原则合并这些资产。截至2019年3月31日和2018年12月31日，综合K系列资产分别约为144亿美元和117亿美元。关于我们在综合K系列中的实际利益与我们的财务报表的对账，见上文“资本分配”和“季度比较投资组合净利差”。


69
目录


资产负债表分析

可供出售的投资证券。

截至2019年3月31日，我们的证券组合包括代理RMBS(包括代理固定利率和代理子公司)、CMBS和非代理RMBS，这些证券被归类为可供出售的投资证券。在2019年3月31日，我们没有投资证券的单一发行人或实体的总账面价值超过10%的总资产。截至2019年3月31日，与2018年12月31日相比，我们可供出售的投资证券的账面价值比2018年12月31日有所增加，原因是在此期间购买了多家族CMBS和非代理RMBS，以及在此期间我们的投资证券的公允价值增加被出售的多家族CMBS部分抵消。

下表分别列出截至2019年3月31日和2018年12月31日的按年份(即按发行年份分列)的可供出售的投资证券余额(单位：千美元)：
 
March 31, 2019
 
2018年12月31日
 
面值
 
承载价值
 
面值
 
承载价值
代理RMBS
 
 
 
 
 
 
 
臂
 
 
 
 
 
 
 
2012年之前
$
11,216

 
$
11,638

 
$
11,813

 
$
12,257

2012
56,495

 
57,224

 
58,547

 
59,137

武器总数
67,711

 
68,862

 
70,360

 
71,394

固定费率
 

 
 

 
 

 
 

2012年之前
319

 
322

 
357

 
358

2012
198,004

 
200,069

 
207,667

 
207,572

2015
2,367

 
2,408

 
2,386

 
2,392

2017
719,440

 
733,189

 
735,959

 
736,851

2018
18,701

 
19,088

 
19,132

 
19,163

总固定费率
938,831

 
955,076

 
965,501

 
966,336

 
 
 
 
 
 
 
 
工程处RMBS共计
1,006,542

 
1,023,938

 
1,035,861

 
1,037,730

 
 
 
 
 
 
 
 
非代理RMBS
 

 
 

 
 

 
 

2006
164

 
150

 
173

 
156

2017
13,000

 
12,739

 
19,000

 
18,691

2018
205,419

 
207,677

 
196,919

 
195,190

2019
94,823

 
93,520

 
—

 
—

非机构RMBS共计
313,406

 
314,086

 
216,092

 
214,037

 
 
 
 
 
 
 
 
CMBS
 
 
 
 
 
 
 
2013年之前(1)
—

 
—

 
807,319

 
52,700

2016
18,239

 
19,589

 
20,228

 
21,444

2017
49,921

 
49,718

 
50,243

 
48,840

2018
143,677

 
141,059

 
143,680

 
137,501

2019
35,431

 
35,575

 
—

 
—

总CMBS
247,268

 
245,941

 
1,021,470

 
260,485

 
 
 
 
 
 
 
 
共计
$
1,567,216

 
$
1,583,965

 
$
2,273,423

 
$
1,512,252


(1) 
这些金额代表了2018年12月31日证券化信托公司持有的可供出售的多家族cmbs。这些证券是在截至2019年3月31日的三个月内出售的。


70
目录


    
按公允价值计算的不良和其他住房抵押贷款

该公司获得的某些住宅抵押贷款，包括不良住房抵押贷款、非QM贷款和第二抵押贷款，在其精简的合并资产负债表上以公允价值列报，这是由于在根据“金融工具”ASC 825进行收购时进行的公允价值选择。随后的公允价值变动在当期收益中报告，并在公司精简的合并业务报表中以公允价值列报不良贷款和其他住宅抵押贷款的净收益(亏损)。

下表详列以公允价值计算的住宅及其他按揭贷款，分别为2019年3月31日及2018年12月31日(单位：千元)：

 
March 31, 2019
 
(2018年12月31日)
 
贷款数量
 
未付本金
 
公允价值
 
贷款数量
 
未付本金
 
公允价值
不良住房抵押贷款
3,712

 
$
679,295

 
$
633,496

 
3,352

 
$
627,092

 
$
576,816

其他住宅按揭贷款(1)
1,824

 
$
247,902

 
$
242,070

 
1,539

 
$
161,280

 
$
160,707


(1) 
包括2019年3月31日和2018年12月31日公允价值分别为6480万美元和6740万美元的第二次抵押贷款。

按公允价值计算的不良及其他住宅按揭贷款的特点：

贷款到购买时的价值(1)
March 31, 2019
 
2018年12月31日
50.00%或以下
18.1
%
 
18.5
%
50.01% - 60.00%
13.0
%
 
13.6
%
60.01% - 70.00%
15.3
%
 
14.5
%
70.01% - 80.00%
16.1
%
 
15.9
%
80.01% - 90.00%
15.6
%
 
15.4
%
90.01% - 100.00%
10.1
%
 
9.3
%
100.01%及以上
11.8
%
 
12.8
%
共计
100.0
%
 
100.0
%

(1) 
对于第二次抵押贷款，公司计算合并贷款的价值。
FICO在购买时得分
March 31, 2019
 
2018年12月31日
550或以下
24.5
%
 
26.0
%
551 to 600
20.4
%
 
21.9
%
601 to 650
16.5
%
 
17.3
%
651 to 700
14.1
%
 
12.7
%
701 to 750
11.8
%
 
10.3
%
751 to 800
8.8
%
 
7.8
%
801及以上
3.9
%
 
4.0
%
共计
100.0
%
 
100.0
%


71
目录


现行优惠券
March 31, 2019
 
2018年12月31日
3.00%或以下
6.5
%
 
8.6
%
3.01% - 4.00%
16.9
%
 
16.1
%
4.01% - 5.00%
35.2
%
 
35.2
%
5.01% – 6.00%
22.2
%
 
19.0
%
6.01%及以上
19.2
%
 
21.1
%
共计
100.0
%
 
100.0
%

拖欠情况
March 31, 2019
 
2018年12月31日
电流
79.6
%
 
71.8
%
31 – 60 days
10.0
%
 
6.4
%
61 – 90 days
3.8
%
 
12.3
%
90+天
6.6
%
 
9.5
%
共计
100.0
%
 
100.0
%

起源年
March 31, 2019
 
2018年12月31日
2005年或更早
22.5
%
 
23.8
%
2006
14.8
%
 
16.0
%
2007
25.6
%
 
27.4
%
2008年或以后
37.1
%
 
32.8
%
共计
100.0
%
 
100.0
%





72
目录


不良及其他住宅按揭贷款净额

ASC 310-30项下的不良住宅按揭贷款：

该公司以折扣方式取得的某些不良住房抵押贷款，有证据表明自其产生以来信贷状况恶化，而且公司很可能不会收取所有合同规定的本金付款，这些贷款和债务证券在ASC 310-30、贷款和债务证券中以恶化的信贷质量获得(“ASC 310-30”)。管理层使用过去到期或修改的状况、风险评级、最近借款人信用评分和最近的贷款/价值百分比等指标来评估是否有证据表明在收购之日信用质量恶化。

下表详列我们分别於2019年3月31日及2018年12月31日的不良住宅按揭贷款组合(单位：千元)：
 
数目
贷款
 
未付本金
 
承载价值
March 31, 2019
2,500

 
$
220,552

 
$
209,324

2018年12月31日
2,702

 
242,007

 
228,466


截至2018年12月31日，8，810万美元的不良住房抵押贷款以证券化信托形式持有，并作为该公司发行的某些证券化债务的抵押品。该公司对这一证券化信托的净投资是该公司面临亏损风险的最大投资额，是与证券化信托持有的不良住宅抵押贷款相关的净资产和负债的账面金额之间的差额。截至2018年12月31日，该公司对这些证券化信托的净投资为8，570万美元。2019年3月，该公司偿还了这种证券化的未偿票据，账面价值为8 000万美元的不良住房抵押贷款成为未支配贷款。

此外，在2019年3月31日和2018年12月31日，不良住房抵押贷款的账面价值分别约为1.148亿美元和1.281亿美元，作为主回购协议的抵押品。

ASC 310-30项下的不良住房抵押贷款的特点：
贷款到购买时的价值
March 31, 2019
 
2018年12月31日
50.00%或以下
4.1
%
 
3.9
%
50.01% - 60.00%
5.1
%
 
4.8
%
60.01% - 70.00%
7.5
%
 
7.6
%
70.01% - 80.00%
12.6
%
 
12.4
%
80.01% - 90.00%
13.9
%
 
13.7
%
90.01% - 100.00%
15.4
%
 
15.0
%
100.01%及以上
41.4
%
 
42.6
%
共计
100.0
%
 
100.0
%

FICO在购买时得分
March 31, 2019
 
2018年12月31日
550或以下
20.7
%
 
20.3
%
551 to 600
30.2
%
 
30.5
%
601 to 650
29.0
%
 
29.3
%
651 to 700
12.3
%
 
12.3
%
701 to 750
5.4
%
 
5.3
%
751 to 800
2.0
%
 
1.9
%
801及以上
0.4
%
 
0.4
%
共计
100.0
%
 
100.0
%


73
目录


现行优惠券
March 31, 2019
 
2018年12月31日
3.00%或以下
7.4
%
 
7.9
%
3.01% - 4.00%
8.5
%
 
8.5
%
4.01% - 5.00%
20.6
%
 
21.2
%
5.01% – 6.00%
13.6
%
 
13.6
%
6.01%及以上
49.9
%
 
48.8
%
共计
100.0
%
 
100.0
%

拖欠情况
March 31, 2019
 
2018年12月31日
电流
74.9
%
 
65.7
%
31 – 60 days
4.7
%
 
10.6
%
61 – 90 days
2.4
%
 
4.5
%
90+天
18.0
%
 
19.2
%
共计
100.0
%
 
100.0
%

起源年
March 31, 2019
 
2018年12月31日
2005年或更早
29.8
%
 
29.2
%
2006
18.1
%
 
17.9
%
2007
31.4
%
 
32.1
%
2008年或以后
20.7
%
 
20.8
%
共计
100.0
%
 
100.0
%

证券化信托基金持有的住宅抵押贷款净额

我们的投资组合包括主要的ARM贷款，这些贷款是我们从第三方大量发放或购买的，这些贷款符合我们的投资标准和投资组合要求，我们随后在2005年将这些贷款证券化。

截至2019年3月31日，证券化信托公司持有的住宅抵押贷款总额约为5，290万美元。该公司对住宅证券化信托的净投资为480万美元，这是该公司面临亏损风险的最大投资额，反映了以下两项账面金额之间的差额：(一)住房证券化信托中的ARM贷款、房地产所有权和应收账款，以及(二)住宅CDO的未偿金额。在证券化信托所持有的住宅按揭贷款中，100%是传统的分支机构或混合业务，其中80.7%是仅在发债时才有利息的ARM贷款。关于这些证券化中包括的混合武器，利率重置期主要是5年或更短，而仅利息期限通常为9年，这减轻了利率重置时的“支付冲击”。在证券化信托中持有的住宅抵押贷款中，没有一个是支付期权-即有负摊销的武器或武器。截至2019年3月31日，这些证券化所包含的仅存利息的期限已经结束。

下表详列我们分别於2019年3月31日及2018年12月31日以证券化信托形式持有的住宅按揭贷款(单位：千元)：
 
贷款数量
 
无薪
校长
 
承载价值
March 31, 2019
188

 
$
56,140

 
$
52,869

2018年12月31日
196

 
$
60,171

 
$
56,795



74
目录


我们在证券化信托基金持有的住宅按揭贷款的特点：

下表分别列出截至2019年3月31日和2018年12月31日(千美元)以证券化信托形式持有的住宅抵押贷款的构成情况：
 
March 31, 2019
 
2018年12月31日
 
平均
 
高
 
低层
 
平均
 
高
 
低层
一般贷款特点：
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
原始贷款余额
$
422

 
$
2,850

 
$
48

 
$
425

 
$
2,850

 
$
48

现行息票率
4.94
%
 
6.63
%
 
3.00
%
 
4.75
%
 
6.63
%
 
3.00
%
毛利率
2.37
%
 
4.13
%
 
1.13
%
 
2.36
%
 
4.13
%
 
1.13
%
寿命帽
11.33
%
 
12.63
%
 
9.38
%
 
11.32
%
 
12.63
%
 
9.38
%
原学期(月)
360

 
360

 
360

 
360

 
360

 
360

剩余任期(月)
193

 
201

 
160

 
197

 
204

 
163

平均重置月数
6

 
11

 
1

 
5

 
11

 
1

原始FICO评分
193

 
201

 
160

 
725

 
818

 
603

原版LTV
70.50
%
 
95.00
%
 
16.28
%
 
70.54
%
 
95.00
%
 
16.28
%




75
目录


对未合并实体的投资。对非合并实体的投资由投资于多家族或住宅房地产和相关资产的实体的所有权权益构成。截至2019年3月31日和2018年12月31日，我们对未合并实体的投资分别约为9，240万美元和7，350万美元。

优先股和夹层贷款投资公司截至2019年3月31日和2018年12月31日的优先股和夹层贷款投资分别为1.751亿美元和1.656亿美元。截至2019年3月31日，所有优先股和夹层贷款投资都是按照合同条款支付的。在截至2019年3月31日的三个月内，我们的优先股和夹层贷款投资没有减值。
下表汇总了截至2019年3月31日和2018年12月31日的优先股和夹层贷款投资(千美元)：
 
March 31, 2019
 
数数
 
承载量(1)
 
投资金额(1)
 
加权平均利率或优先收益率(2)
 
加权平均剩余寿命(年份)
优先股投资
27

 
$
164,533

 
$
165,847

 
11.55
%
 
7.1

夹层贷款
4

 
10,595

 
10,639

 
12.24
%
 
17.8

主要用途合计
31

 
$
175,128

 
$
176,486

 
11.59
%
 
7.7

 
2018年12月31日
 
数数
 
承载量(1)
 
投资金额(1)
 
加权平均利率或优先收益率(2)
 
加权平均剩余寿命(年份)
优先股投资
24

 
$
154,629

 
$
155,819

 
11.59
%
 
7.2

夹层贷款
4

 
10,926

 
10,970

 
12.29
%
 
17.5

主要用途合计
28

 
$
165,555

 
$
166,789

 
11.63
%
 
7.8

(1) 
账面金额与投资金额之间的差额包括任何未摊销的溢价或折扣、递延费用或递延费用。
(2) 
根据投资金额和合同利息或优先收益率计算。

优先股和夹层贷款投资特点：

投资价值组合贷款
March 31, 2019
 
(2018年12月31日)
70.01% - 80.00%
13.2
%
 
10.4
%
80.01% - 90.00%
86.8
%
 
89.6
%
共计
100.0
%
 
100.0
%
综合K系列。截至2019年3月31日和2018年12月31日，我们拥有综合K系列公司第一次亏损的100%。综合K系列由11个和9个房地美赞助的多家庭按揭贷款组成，截至2019年3月31日和2018年12月31日，K系列证券化，其中我们，或我们的一个SPE，拥有第一个亏损抵押贷款，在某些情况下，这些证券化发行的IOS和/或夹层证券。我们确定，由综合K系列构成的证券化是VIEs，我们是这些证券化的主要受益者。因此，我们需要在我们的合并财务报表中合并综合K系列的基本多家庭贷款和相关债务、收入和支出。


76
目录


我们选择了在综合K系列内持有的资产和负债的公允价值选项，这要求综合K系列的资产和负债的估值变化应反映在我们精简的综合业务报表中。截至2019年3月31日和2018年12月31日，综合K系列分别由证券化信托持有的143亿美元和117亿美元组成，多家族CDO分别持有135亿美元和110亿美元，加权平均利率分别为4.02%和3.96%，分别。在截至2019年3月31日的三个月内，证券化信托和多家庭CDO持有的多家庭贷款增加，原因是合并了证券化信托中持有的24亿美元多家庭贷款，以及购买额外第一亏损票据1.016亿美元以及某些IOS和夹层CMBS证券的多家庭CDO 23亿美元。由于综合K系列的合并，我们在截至2019年3月31日和2018年3月31日的三个月的合并业务精简报表分别包括利息收入1.118亿美元和8 510万美元，利息费用分别为9 680万美元和7 450万美元。此外，由于公允价值会计方法的选择，我们分别在2019年3月31日终了的三个月和2018年3月31日终了的三个月的合并业务精简报表中确认了940万美元和750万美元的未实现收益。

我们对资产(第一次损失证券和夹层证券所代表的证券除外)或对综合K系列债务的债务没有任何索赔。我们对综合K系列证券的投资仅限于由这些K系列证券化发行的第一亏损PO和在某些情况下发行的IOS和/或夹层证券组成的多家族CMBS，截至2019年3月31日和2018年12月31日，这些证券的总净账面价值分别为7.811亿美元和6.576亿美元。


多家庭CMBS贷款特点：

下表详细列出截至2019年3月31日支持证券化信托基金持有的多家庭贷款的贷款特点，以及截至2018年12月31日以证券化信托形式持有的可供出售的多家族CMBS投资证券和证券化信托中持有的多个家庭贷款的贷款特点(千美元，除注意事项外)：
 
March 31, 2019
 
2018年12月31日
当期贷款余额
$
13,795,518

 
$
13,593,818

贷款数量
713

 
773

加权平均原始LTV
68
%
 
68.8
%
加权平均承保债务偿还率
1.47x

 
1.45x

当前平均贷款规模
$
19,349

 
$
19,364

加权平均原始贷款期限(以月份为单位)
125

 
123

加权平均当前剩余期限(以月份为单位)
80

 
64

加权平均贷款利率
4.28
%
 
4.34
%
第一次抵押贷款
100
%
 
100
%
地理状态浓度(大于5.0%)：
 
 
 
加利福尼亚
16.0
%
 
14.8
%
得克萨斯州
12.5
%
 
13.0
%
马里兰
6.0
%
 
5.0
%
纽约
5.1
%
 
6.4
%


77
目录


衍生资产和负债。公司与其风险管理活动有关的衍生工具。这些衍生工具可能包括利率互换、期货期权和抵押贷款衍生品的期权，例如代理rmbs的远期结算购买和销售，在这些机构中，潜在的抵押贷款池是“待定”的，或tbas。

我们目前的衍生工具包括利率互换。我们使用利率互换来对冲与我们的可变利率借款相关的可变现金流。我们通常按利率互换的名义金额支付固定利率，并根据一个或三个月的libor获得浮动利率。我们根据掉期协议所获得的浮动利率，可抵销我们的融资安排的重订价格特征和现金流量。历史上，我们在对冲会计方法下对这些利率掉期进行了核算，其价值变化反映在综合收益中，而不是通过业务报表。从2017年第四季度开始，公司没有选择套期保值会计处理，所有公允价值的变化都在经营报表中得到确认。
截至2019年3月31日和2018年12月31日，该公司没有任何未兑现的、符合财务报告要求的现金流对冲工具。有关我们的衍生工具和套期保值活动的更多信息，请参见本表格10-Q中所列的浓缩合并财务报表附注11。

衍生金融工具在机构对手方可能无法满足协议条款的情况下，可能包含信贷风险。我们将交易对手限制在信用评级良好的主要金融机构，从而将这一风险降到最低。此外，我们定期与任何一方一起监测这种信用风险所造成的潜在损失风险。目前，该公司所有的利率掉期未清通过芝加哥商品交易所集团公司。芝加哥商品交易所的母公司。CME结算公司作为每笔清算交易的交易对手，成为每个卖方的买方和每个买方的卖方，通过保证双方的财务业绩和减少风险敞口来限制信用风险。

房地产以合并VIEs出售。2017年3月，该公司重新评估了其对集群的可变兴趣，并在审查后将这些集群合并为精简的合并财务报表。在2017年第三季度，这些集群决定积极推销其多家庭公寓社区以供出售，因此，截至2018年12月31日，该公司将集群持有的房地产资产分类为2 970万美元，属于合并可变利益实体中待出售的房地产。在2019年2月，集群完成了出售其多家庭公寓社区，并赎回了公司的优先股投资。自出售之日起，公司解除了集群的合并.



78
目录


回购协议

投资证券，可供出售

该公司主要通过与第三方金融机构的回购协议为其投资证券融资。这些回购协议是短期借款，其利率通常基于对libor的利差，并由它们融资的投资证券担保。

截至2019年3月31日，该公司拥有以投资证券为抵押的回购协议，未偿余额为17亿美元，加权平均利率为3.43%。截至2018年12月31日，该公司拥有以投资证券为担保的回购协议，未偿余额为15亿美元，加权平均利率为3.41%。我们以投资证券为担保的回购协议的加权平均期限为68天。

截至2019年3月31日，当风险金额超过公司股东权益的5%时，该公司没有风险敞口。截至2018年12月31日，该公司在风险金额超过公司股东权益5%的唯一风险敞口是Jefferies&Company公司。占5.04%。风险金额定义为回购协议责任以外作为回购协议抵押品的证券的公允价值。

截至2019年3月31日，由投资证券担保的回购协议下的未偿余额的预付款为86.9%，这意味着加权平均“理发”为13.1%。加权平均“折价”与我们的回购协议有关，截至2019年3月31日，我们的代理RMBS、非代理RMBS和CMBS的融资分别约为5%、25%和22%。截至2018年12月31日，由投资证券担保的回购协议下的未偿余额的加权平均预付款为87.7%，这意味着平均“理发”为12.3%。截至2018年12月31日，与我们的回购协议有关的加权平均“折价”为我们的代理RMBS、非代理RMBS和CMBS的融资分别约为5%、25%和23%。
下表详细列出2019年、2018年和2017年每个季度我们回购协议借款的季度平均余额、期末余额和每个月的最高余额(单位：千美元)：

季度结束
 
季度平均数
平衡
 
季度末
平衡
 
最大平衡
在任何一个月底
March 31, 2019
 
$
1,604,421

 
$
1,654,439

 
$
1,654,439

 
 
 
 
 
 
 
2018年12月31日
 
$
1,372,459

 
$
1,543,577

 
$
1,543,577

2018年9月30日
 
$
1,144,080

 
$
1,130,659

 
$
1,163,683

June 30, 2018
 
$
1,230,648

 
$
1,179,961

 
$
1,279,121

March 31, 2018
 
$
1,287,939

 
$
1,287,314

 
$
1,297,949

 
 
 
 
 
 
 
2017年12月31日
 
$
1,224,771

 
$
1,276,918

 
$
1,276,918

2017年9月30日
 
$
624,398

 
$
608,304

 
$
645,457

June 30, 2017
 
$
688,853

 
$
656,350

 
$
719,222

March 31, 2017
 
$
702,675

 
$
702,309

 
$
762,382


不良及其他住宅按揭贷款

本公司与第三方金融机构签订了总回购协议，为购买不良和其他住房抵押贷款(包括第一和第二抵押贷款)提供资金。下表详细列明该公司在2019年3月31日及2018年12月31日(单位：千元)根据回购协议及以相关资产作为抵押品而借入的详情：


79
目录


 
最大未承付本金
 
突出
回购协议
 
质押贷款的账面价值
 
加权平均率
 
加权平均到期日
March 31, 2019
$
1,100,000

 
$
619,605

 
$
792,380

 
4.58
%
 
7.68
2018年12月31日
$
950,000

 
$
589,148

 
$
754,352

 
4.67
%
 
9.24

本公司期望在到期前或到期日前将这些主回购协议下的未偿借款转入新的回购协议或其他融资。


80
目录


截至2019年3月31日和2018年12月31日，住宅CDO分别为4920万美元和5300万美元。截至2019年3月31日和2018年12月31日，这些住宅CDO的加权平均利率分别为3.10%和3.12%。住宅CDO由武器作抵押，主要余额分别为5610万美元和6020万美元，分别为2019年3月31日和2018年12月31日。该公司为三次证券化保留了所有者信托证书或剩余利息，截至2019年3月31日和2018年12月31日，该公司对住宅证券化信托的净投资为480万美元。

证券化债务。2019年3月14日，该公司行使选择权，赎回由其多家族CMBS再证券化发行的票据，未偿本金余额为3，320万美元。此外，2019年3月25日，该公司偿还了2016年4月不良住房抵押贷款证券化的未偿还票据，未偿本金余额为650万美元。

截至2018年12月31日，我们大约有4，230万美元的证券化债务。截至2018年12月31日，我们证券化债务的加权平均利率为4.96%。该公司的证券化债务由多个家庭抵押贷款和不良住房抵押贷款担保。有关证券化债务的更多信息，请参见本报告中所列的浓缩综合财务报表附注9。

债务。截至2019年3月31日，该公司的债务包括可转换债券、次级债券和抵押贷款以及在合并可变利息实体中应付的票据。

可转换票据

2017年1月23日，该公司在承销的公开发行中发行了6.25%的高级可转换债券(即“可转换债券”)中的1.38亿美元本金。出售可转换债券所得的净收益，扣除承保人的折扣、佣金及估计发行费用后，约为1.27亿元，总成本约为8.24%。

附属债务

截至2019年3月31日，我们的某些全资子公司拥有4，500万美元的信托优先证券，加权平均利率为6.50%。这些证券在清算、赎回或偿还时的分配和应付金额方面得到我们的充分保证。这些证券在我们的合并资产负债表的负债部分被归类为附属债券。

应付抵押贷款和债券-综合VIEs

2017年3月，该公司决定成为集群的主要受益者，VIE拥有一个多家庭公寓社区，该公司持有优先股投资。因此，该公司将集群合并成其精简的合并财务报表。在2019年2月，集群完成了出售其多家庭公寓社区，并赎回了公司的优先股投资。自出售之日起，公司解除了集群的合并.关于分组的更多信息，请参见本报告所载的精简合并财务报表附注9。

该公司还将Kiawah River View Investors LLC(“KRVI”)合并为其精简的合并财务报表。KRVI正在开发的房地产必须支付400万美元的票据，截至2019年3月31日，未使用的承付款项为440万美元。有关KRVI的更多信息，请参见本报告中所列的精简合并财务报表附注9。


81
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资产负债表分析-公司股东权益

该公司截至2019年3月31日的股东权益为14亿美元，其中包括910万美元的累计其他综合亏损。截至2019年3月31日，累计的其他综合亏损包括与我们的工程处RMBS有关的2 150万美元未实现损失，其中一部分由与我们的CMBS有关的910万美元未实现收益和330万美元的非代理RMBS所抵销。2018年12月31日，该公司的股东权益为12亿美元，其中包括2，210万美元的累计其他综合亏损。截至2018年12月31日，累计的其他综合损失包括：与我们的机构RMBS有关的未实现损失3 830万美元和与我们的非机构RMBS有关的未实现损失净额120万美元，由与我们的CMBS有关的未实现收益净额1 740万美元部分抵销。


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账面价值变动分析

下表分析了截至2019年3月31日的三个月我们普通股账面价值的变化情况(单位：千元，每股除外)：
 
截至2019年3月31日止的三个月
 
金额
 
股份
 
每股 (1)
期初余额
$
879,389

 
155,590

 
$
5.65

普通股发行净额(2)
186,021

 
32,241

 


股票发行后余额
1,065,410

 
187,831

 
5.68

宣布股息
(37,566
)
 


 
(0.20
)
累计其他综合收入的净变化：

 

 
 
可供出售的投资证券(3)
13,047

 


 
0.07

公司普通股股东的净收益
38,214

 


 
0.20

期末余额
$
1,079,105

 
187,831

 
$
5.75


(1) 
截至2019年3月31日的三个月，用于计算每股账面价值的流通股为187，831，455股。
(2) 
包括股票基础补偿的摊销。
(3) 
这一增长是由于2018年12月31日以来我们的投资证券价格有所改善而产生的未实现收益。

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流动性与资本资源

一般

流动资金是衡量我们是否有能力满足潜在的现金需求，包括偿还借款、为投资提供资金和维持投资、遵守保证金要求、为我们的业务提供资金、支付管理和奖励费用、向股东支付红利和其他一般业务需要的持续承诺。我们的投资和资产，不包括我们投资的多家族CMBS pos，通过支付本金和利息、预付款项、支付股息之前留存的净收益以及未合并投资的分配，不断产生流动性。我们的多家族住房抵押贷款协议是由无追索权抵押贷款气球支持的，这些贷款规定在到期日支付本金，这通常是从基础抵押贷款发源之日起十至十五年，因此不直接贡献每月现金流量。此外，作为整体投资策略的一部分，该公司将不时以机会主义的方式出售其投资组合中的某些资产，预计这些出售将提供额外的流动性。

在2019年3月31日终了的三个月内，现金净额和限制性现金减少的主要原因是用于投资活动的2.534亿美元，由筹资活动提供的2.023亿美元和业务活动提供的820万美元部分抵消。

我们的融资活动主要包括发行普通股的收益1.85亿美元和回购协议的净收入1.412亿美元，由多家庭CDO支付的3 750万美元、普通股和优先股支付的股息总额3 700万美元、证券化债务的消灭和付款4 560万美元部分抵消，以及380万美元的住宅抵押贷款。

我们的投资活动主要包括1.597亿美元购买住宅抵押贷款和不良住房抵押贷款，1.363亿美元购买投资证券，1.016亿美元购买多家族证券化信托所持有的投资，3 500万美元用于为优先股、股本和夹层贷款投资提供资金。以及在此期间结算的其他衍生工具的净付款1 920万美元，部分由出售投资证券所得的5 680万美元、本金偿还款5 030万美元以及出售和再融资不良和其他住宅抵押贷款所得的收益、可供出售的投资证券的本金支付额3 760万美元部分抵销，证券化信托持有的多家庭贷款本金偿还额为3 750万美元，优先股和夹层贷款投资收到的本金偿还额为1 230万美元，合并VIEs的房地产销售净收益为360万美元。

我们通过均衡和多样化的融资组合为我们的投资和业务提供资金，其中包括发行普通股和优先股及债务证券的收益，包括可转换票据、短期和长期回购协议借款、CDO、证券化债务和信托优先债券。我们使用的融资类型和条件取决于融资时的资产和可获得的融资。在那些情况下，我们利用某种形式的结构性融资，无论是通过cdo、长期回购协议或证券化债务，作为这些结构性金融工具抵押品的资产产生的现金流可能会受到限制，因为这些资产被用于支付CDO、回购协议、票据或其他优先于我们利益的证券的本金或利息。截至2019年3月31日，我们的现金和现金等价物余额为6540万美元，低于2018年12月31日的1.037亿美元。基于我们目前的投资组合、新的投资计划、杠杆比率以及现有和未来可能的融资安排，我们相信，我们现有的现金余额、根据我们的各种融资安排可动用的资金以及运营所得的现金流量，将至少在今后12个月内满足我们的流动资金需求。

流动资金-融资安排

我们主要依靠短期回购协议来为我们投资组合中流动性更强的资产融资。在过去几年里，某些回购协议放款人出于各种原因选择退出回购贷款市场，包括新的资本要求规定。然而，由于某些贷款人退出了这一市场，历史上没有参与回购贷款市场的其他融资对手已经介入，部分抵消了选择退出的贷款人。


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截至2019年3月31日，我们与13家不同的金融机构签订了尚未完成的短期回购协议，这是一种有抵押的短期借款形式。这些协议是由我们的某些投资证券和利率担保的，这些利率在历史上与libor关系密切。我们根据回购协议借入的款项，是以我们根据这些协议作为抵押品的投资证券的公允价值为基础的。利率变动及提前还款活动的增加，可能会对这些证券的估值产生负面影响，令我们根据这些协议可借入的款额减少。此外，我们的回购协议允许交易对手确定抵押品的新市场价值，以反映当前的市场状况，而且由于这些融资渠道没有承诺，交易对手可以随时收回贷款。抵押品的市场价值是指从公认的来源获得的这种担保品的价格，或最近从这种来源获得的最后投标报价加上应计收入。如果交易对手确定抵押品的价值已经下降，交易对手可以启动保证金要求，并要求我们在最低限度的通知下，或者以现金偿还部分未偿借款。此外，如果现有的交易对手选择在到期时不将未偿余额更新为新的回购协议，我们将被要求用从新的对手方收到的现金或收益偿还未清余额，或交出作为未清余额的抵押品的证券，或其中任何一种组合。如果我们无法从一个新的对手方获得融资，并且不得不交出抵押品，我们预计会蒙受损失。此外，如果回购协议下的贷款人不履行在回购协议期限结束时为借款提供担保的“再出售”或返还给我们的义务，我们将在交易中蒙受相当于短期回购协议相关的“折价”金额的损失，我们有时称之为“风险金额”。截至2019年3月31日，根据我们的回购协议，我们的总风险金额约为3.003亿美元，与任何一个对手方的风险不超过6300万美元。截至2019年3月31日，该公司有17亿美元的短期回购协议借款，而2018年12月31日为15亿美元。

截至2019年3月31日，我们可用的流动资产包括不受限制的现金和现金等价物，以及我们认为可能被列为保证金的未支配证券。我们有6 540万美元的现金和现金等价物，以及4.104亿美元的未支配投资证券，以满足额外的折算或市场估值要求。我们认为，截至2019年3月31日，未支配证券可能被列为保证金，其中包括代理RMBS 7，620万美元，CMBS 2.059亿美元，以及非代理RMBS和其他投资证券1.282亿美元。我们相信，这些现金和未支配证券，合计占我们融资安排的28.8%，是有流动性的，可以被货币化，以便立即偿还或抵押债务。
    
截至2019年3月31日，该公司还与某些第三方金融机构签订了三份期限最长为一年的长期总回购协议。有关进一步信息，请参阅“管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析-资产负债表分析-回购协议”。
    
2017年1月23日，该公司在一次公开发行中发行了1.38亿美元的可转换债券本金总额。可转换债券按本金的96%发行，年息相等于6.25%，每半年须於每年1月15日及7月15日缴付欠款，预期将於2022年1月15日到期，除非较早转换或购回，否则将於2022年1月15日到期。公司无权在到期日前赎回可转换债券，也不为可转换债券提供任何偿债基金。持有可转换债券的人士，可在紧接2022年1月15日营业结束前的任何时间，将其可转换债券转换为公司普通股的股份。可转换债券的转换率在某些特定事件发生时可作调整，最初等于公司普通股的142.7144股/1，000美元的可转换债券本金，相当于公司普通股每股约7.01美元的转换价格，以可转换债券本金1，000美元为基础。
    
截至2019年3月31日，我们还有其他长期债务，包括未偿还的住宅CDO 4，920万美元，多家庭CDO未偿的135亿美元(这是综合K系列的债务)，次级债务4，500万美元。CDO分别由证券化信托公司持有的住宅贷款和多家庭贷款进行抵押。

截至2019年3月31日，我们的总杠杆率约为1.8比1，它代表我们的总债务除以股东权益总额。我们的整体杠杆率不包括与多家族CDO或住宅CDO相关的债务和其他无追索权债务，我们对这些债务没有义务。截至2019年3月31日，我们短期融资或可赎回债务的杠杆率约为1.6比1，这代表了我们的回购协议借款除以我们股东的总权益。我们监测所有风险或短期借款，以确保我们有足够的流动性，以满足保证金要求，并有能力应对其他市场的混乱。


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流动性.套期保值和其他因素

我们的某些对冲工具也可能影响我们的流动性。我们可以使用利率掉期、互换、TBAs或其他期货合约来对冲与我们在RMBS投资相关的利率和市场价值风险。

至于利率掉期、期货合约和总资产净值，在签订这些合约时，可包括现金或证券的初步保证金存款。在这些合同开放期间，合同价值的变化被确认为未实现损益，每天在市场上标明，以反映每天交易结束时这些合同的市场价值。我们可能需要定期支付可变的保证金付款，这取决于是否发生未实现的损益。此外，由于大多数非衍生投资的交付超过了典型的交割日期，这些交易在交易日期和最终结算日期之间更容易受到市场波动的影响，因此更容易受到与适用对手方的风险增加的影响。

有关本报告所述期间公司衍生工具和套期保值活动的更多信息，包括这些工具的公允价值和名义金额，以及与这些工具有关的已实现和未实现损益，请参阅本报告所列合并财务报表的附注11。此外，请见第3项。在“公允价值风险”标题下，对市场风险进行定量和定性披露，以表格形式说明公司投资组合在各种利率变化中的公允价值和净持续时间变化的敏感性，同时考虑到公司的套期保值活动。

流动性-证券发行

除上述“流动资金融资安排”标题下所述的融资安排外，我们还依赖于普通股和优先股的后续股权发行，并可不时利用债务证券发行，作为短期和长期流动性的来源。我们还可以通过根据股权分配协议出售我们的普通股或股票或优先股来创造流动性，以及根据我们的股利再投资计划(“滴漏”)出售我们的普通股。我们的点滴准备发行至多2000万美元的普通股。

2019年1月11日，该公司以每股5.96美元的公开发行价格发行了14，490，000股普通股，扣除承销折扣、佣金和发行费用后，公司净收益为8，380万美元。

2019年3月1日，该公司通过承销公开发行了1500万股普通股，发行价为每股6.00美元。2019年3月15日，该公司行使承销商购买公司普通股最多2 250 000股的选择权，发行了2 250 000股普通股。该公司在扣除承销折扣、佣金和发行费用后，共发行了17，250，000股普通股，净收益总额为1.012亿美元。

在截至2019年3月31日和2018年3月31日的三个月内，没有根据股权分配协议发行的普通股股份与我们的普通股“上市”发行计划(“普通股分配协议”)有关。截至2019年3月31日，仍有约8 640万美元的普通股可根据“普通股分配协议”发行。

2019年3月29日，该公司签订了一项优先股分配协议(“优先股分配协议”)，根据该协议，公司可以出售和出售公司B系列优先股、C系列优先股和D级优先股的股份，其总销售价格最高可达5 000万美元。公司没有义务出售根据“优先股分配协议”可发行的优先股的任何股份，并可在任何时候暂停根据“优先股分配协议”进行的招标和要约。截至2019年3月31日，仍有5000万美元的优先股可根据优先股分配协议发行。

股利

关于本报告所述期间我们普通股和优先股股利的申报和支付情况，请参阅本报告所列精简合并财务报表附注17。


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我们期望在短期内继续为我们的普通股支付季度现金红利。然而，我们的董事会将继续每季度评估我们的股利政策，并将根据各种因素作出必要的调整，其中包括需要保持我们的REIT地位、我们的财务状况、流动性、盈利预测和业务前景。我们的股利政策并不构成支付股息的义务。
    
我们打算分配给我们的股东，以符合各种要求，以保持我们的REIT地位，并尽量减少或避免公司所得税和不可扣减的消费税。在确认REIT应税收入和实际收到现金之间的时间差异可能要求我们在短期内出售资产或借入资金，以满足REIT分配要求，并尽量减少或避免企业所得税和不可抵扣的消费税。


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通货膨胀率

实质上，我们所有的资产及负债均属财务性质，对利率及其他有关因素的敏感性，较通胀为高。利率的变化不一定与通货膨胀率或通货膨胀率的变化有关。我们的合并财务报表及其相应附注是根据公认会计原则编制的，其中要求在不考虑通货膨胀的情况下以历史美元计量财务状况和经营结果。

表外安排

我们没有与未合并的实体或金融伙伴关系保持任何关系，例如通常被称为结构化金融或特殊目的实体，这些实体是为了促进表外安排或其他合同范围狭窄或有限的目的而设立的。此外，我们没有保证未合并实体的任何义务，也没有向任何这类实体提供资金的任何承诺或意图。



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第3项.关于市场风险的直接、定量和定性披露

本节应与“1A项”一并阅读。风险因素“在我们的年度报告表10-K和我们随后的定期报告提交给美国证交会。

我们寻求管理风险，我们认为这些风险将影响我们的业务，包括利率、流动性、预付款、信贷质量和市场价值。在管理这些风险时，我们会考虑对我们的资产、负债和衍生工具头寸的影响。虽然我们不寻求完全避免风险，但我们相信，风险可以从历史经验中量化。我们寻求积极管理这种风险，产生经风险调整后的总回报，我们相信这些回报能适当地补偿我们的风险，并保持与我们所承担的风险相一致的资本水平。

下面的分析包括前瞻性的陈述，这些陈述假设一定的市场条件会发生.由于我们的投资组合资产和借款组合的变化以及国内和全球金融和房地产市场的发展，实际结果可能与这些预测结果大相径庭。金融市场的发展包括利率变化的可能性、各种利率之间的关系及其对投资组合收益率、资金成本和现金流量的影响。我们用来评估和减轻这些市场风险的分析方法不应被视为对未来事件或经营业绩的预测。

利率风险

利率受到许多因素的影响，包括政府、货币、税收政策、国内和国际经济状况以及我们无法控制的政治或监管问题。利率的变化会影响我们在投资组合中管理和持有的资产的价值，以及我们用来为我们的投资组合融资的可变利率借款。利率的变化也会影响到利率掉期和上限、欧元和其他期货、TBA和其他我们可能用来对冲投资组合的证券或工具。因此，我们的净利息收入尤其受到利率变动的影响。

例如，我们持有RMBS，其中一些可能有固定利率或利率，在与回购协议的调整日期不同步的不同日期上进行调整，一般来说，回购协议的再定价比我们可变利率资产的再定价更快。因此，我们的浮动利率借款，例如回购协议，可能会在按揭证券发行之前对利率作出反应，因为有关贷款的下一次加权平均再定价日期，可能较按揭证券的期限为短。此外，在混合武器的支持下，我们机构武器的利率可能限于“定期上限”，或每次调整期通常增加1%或2%，而我们的借款没有类似的限制。此外，利率的变动会直接影响预支的速度，从而影响我们对RMBS的净回报。在利率环境下降的情况下，RMBS的提前还款可能会加速(因为借款人可能选择以较低的利率进行再融资)，导致通过使用利率互换来增加相对于RMBS数额的债务数额，可能导致我们的RMBS净收益下降，因为替换RMBS的收益率可能低于预付的RMBS。相反，在利率环境不断上升的情况下，按揭证券的预付速度可能较预期为慢，要求我们提供较原先预期为高的按揭证券融资，而在利率可能较高的时候，则导致按揭证券的净回报下降。因此，每一种情况都会对我们的净利息收入产生负面影响。
    
我们寻求通过使用利率互换、利率上限、期货期权和美国国债来管理投资组合中的利率风险，目的是优化收益潜力，同时寻求保持长期稳定的投资组合价值。我们不断监察按揭资产的存续期，并有政策对冲这些资产的融资，以致资产的净期限、与这些资产有关的借入资金，以及有关的对冲工具，均少于1年。
    
我们利用一个基于模型的风险分析系统来帮助预测不同利率情景下的投资组合绩效。该模型包含了利率的变化、提前付款的变化以及影响我们金融证券和衍生对冲工具估值的其他因素。

根据该模型的结果，根据截至2019年3月31日的资产和负债(以千美元计)，下文所述利率的瞬时变化将对我们今后12个月的净利息收入产生以下影响：

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净利息收入变化
利率变动(基点)
净利息变动
收入
+200
$(24,940)
+100
$(12,836)
-100
$13,645

利率的变化也可能影响我们的净账面价值，因为我们的资产和相关的对冲衍生工具每个季度都在上市。一般来说，随着利率的上升，我们的按揭资产的价值会下降，反之，当利率下降时，这些投资的价值便会增加。一般来说，我们预计，随着时间的推移，我们可归因于利率变动的投资组合价值的减少，将在我们被套期保值的程度上，被用于对冲目的利率互换或其他金融工具的价值增加所抵消，反之亦然。然而，我们的资产利差和套期保值工具利差之间的关系可能会不时变化，从而导致净账面价值的增加或下降。尽管如此，除非存在价值上的重大减值，导致未收到证券或贷款付款，否则，我们的投资组合账面价值的变化不会直接影响我们的经常性收益或我们向股东分发股票的能力。

流动性风险

流动资金是衡量我们是否有能力满足潜在的现金需求，包括偿还借款、为投资提供资金和维持投资、向股东支付红利以及其他一般业务需要的持续承诺。我们面临的主要流动性风险来自于为短期借款的长期资产融资，主要是以回购协议融资的形式。我们认识到需要有资金来经营我们的业务。我们每天管理和预测我们的流动性需求和来源，以确保我们在任何时候都有足够的流动性。我们计划通过正常运作来满足流动性，目的是避免意外出售资产或紧急借款。

根据我们的回购协议，我们受到“保证金赎回”风险的影响。如果我们作为抵押品质押的资产的价值突然下降，与回购协议有关的保证金要求可能会增加，从而导致我们的流动性状况发生不利变化。此外，如果我们的回购协议的一个或多个交易对手选择不提供持续的资金，我们可能无法以优惠的条件或完全替代通过其他贷款人的融资。因此，我们不能保证将来回购协议会不时到期。有关我们的流动资金及资本资源管理的进一步资料，请参阅本季刊第10-Q号表格第2项，“管理当局对财务状况及营运结果的讨论及分析-流动资金及资本资源”。

衍生金融工具也受到“保证金赎回”风险的影响。例如，在我们的利率互换中，我们通常向交易对手支付固定利率，而对方支付的是浮动利率。如果利率低于我们在利率互换时所支付的固定利率，我们可能需要支付现金保证金。

预付风险

当借款人在到期前偿还住宅按揭贷款的本金，或比预定摊销期还快时，其效果是缩短赚取利息的期限，从而降低以高于当时余额的溢价购买的住宅抵押贷款资产的收益率，就像我们的机构RMBS投资组合那样。反之，以低于当时余额的价格购买的住宅按揭资产，例如我们的不良住宅按揭贷款，由于提前还款速度较快，表现出较高的收益率。此外，实际的预付速度可能与我们模拟的提前还款速度预测不同，这影响了我们为减轻融资和/或公允价值风险而设置的任何对冲工具的有效性。一般来说，当市场利率下降时，借款人有再融资的倾向，从而增加提前还款。

我们模拟的提前付款将有助于确定我们用来抵消利率变化的套期保值的数量。如果实际提前还款率高于模型，在我们为特定住宅抵押资产支付溢价的情况下，收益率将低于模型。相反，当我们支付了溢价时，如果实际预付率比模型慢，我们就会在较长的时间内摊销溢价，从而提高到期日的收益率。

在提前还款速度日益加快的环境下，本金实际收到现金与宣布本金支付之间的时间差异，可能会导致我们回购协议对手方对保证金的额外要求。


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我们通过不断评估我们的住宅抵押资产相对于类似结构、数量和特征的资产的提前还款速度来降低提前还款风险。此外，我们着重测试投资组合的提前还款速度和利率风险，以进一步发展或修改我们的对冲余额。历史上，我们没有对冲100%的责任成本，因为预付风险。

信用风险

信用风险是指由于借款人违约，我们将无法完全收回我们投资于信贷敏感资产的本金，包括不良住宅和其他抵押贷款、非代理rmbs、多家族cmbs、优先股和夹层贷款以及合资股本投资。在选择我们的投资组合中对信用敏感的资产时，我们寻求找出并投资那些我们认为抵消或限制我们对借款人违约风险敞口的资产。

我们寻求通过我们的预收购或预融资尽职调查程序来管理信用风险，并将预计的信贷损失计入我们为所有信贷敏感资产所支付的购买价格或贷款条件。一般而言，我们评估相对估值、供求趋势、提前还款率、拖欠率和违约率、抵押品的年份和宏观经济因素，作为这一过程的一部分。然而，这些程序并不保证会对我们的经营结果产生重大影响的意外信贷损失。

就2019年3月31日公司拥有的2.093亿美元按账面价值计算的不良住宅抵押贷款和6.335亿美元的按公允价值持有的不良住房抵押贷款，我们以贴现票面价格购买这些抵押贷款，以反映其不良状况或被认为较高的违约风险，其中可能包括较高的贷款与价值比率，在某些情况下，拖欠贷款。

截至2019年3月31日，我们拥有6.336亿美元的多家庭住房抵押贷款证券(CMBS)，全部由多个家庭房产的商业抵押贷款(按目前面值的43.6%左右的加权平均摊销购房价格提供)构成。在收购我们的每一个多家族CMBS pos之前，该公司完成了对基础贷款抵押品的广泛审查，包括贷款水平现金流量重新承销、对选定物业的现场检查、财产特定现金流量和损失建模、评估审查、财产状况和环境报告以及其他信用风险分析。我们继续不断监测信贷质量，使用借款人提供的最新财产水平财务报告和对选定物业的定期现场检查。我们还每月核对实际收到的债券分配和预计的分配，以确保适当分配基础贷款池产生的现金流量。

截至2019年3月31日，我们拥有约2.675亿美元的优先股、夹层贷款和股权投资于住宅和多家庭物业的所有者。这些投资的表现和价值取决于适用的经营伙伴或借款人是否有能力有效地经营作为基础抵押品的多家庭和住宅物业，以产生足以支付我们应付的分配、利息或本金的现金流。该公司监测作为其投资抵押品的基础资产的业绩和信贷质量。就我们对多家庭物业的这类投资而言，持续监察的程序包括财务报表分析及定期视察投资组合物业，以评估物业的物理状况、现场员工的表现及分市场的竞争活动。我们还制定年度预算和业绩目标与我们的经营伙伴，用于衡量正在进行的投资业绩和信贷质量的投资。此外，公司的优先股和股权投资通常为我们提供各种权利和补救措施，以保护我们的投资。2017年3月，该公司对RiverChase Landing和集群行使了这些权利和补救办法，并有效地接管了这两个实体。2018年3月，该公司成功地解决了对RiverChase Landing的投资，出售了该实体的多家庭公寓社区，并全额赎回了该公司的优先股投资。2019年2月，该公司成功地解决了对集群的投资，出售了该实体的多家庭公寓社区，并全额赎回了该公司的优先股投资。

截至2019年3月31日，我们在非代理RMBS的投资中面临着总计3.141亿美元的信用风险。我们投资组合中的非代理RMBS由证券化的高级、夹层或下属部分组成。这些证券化的基础抵押品主要是住宅信贷资产，这些资产可能面临各种宏观经济和资产特有的信贷风险。这些证券有不同程度的信用增强，这提供了一些结构上的保护，以避免投资组合内的损失。我们在投资这些资产时，对潜在的抵押品和证券化结构进行了深入的评估，其中可能包括对不同情况下的违约、预付款和损失进行建模。



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公允价值风险

利率的变化也使我们面临资产、负债和套期保值的市场价值(公允价值)波动。虽然我们的大部分资产(不包括我们实际拥有的证券以外的所有综合K系列资产)的公允价值是用二级公允价值来衡量的，但我们拥有某些资产，例如我们的多个家庭CMBS pos和住宅抵押贷款，如果这些工具没有活跃的交易市场，就不可能轻易获得公允价值。在这种情况下，只有使用各种估值技术才能得出或估计这些投资的公允价值，例如使用与所涉风险相称的贴现率计算未来现金流量估计的现值。然而，对未来现金流量估计数的确定本质上是主观和不精确的。假设或估算方法的微小变化可能对这些衍生或估计公允价值产生重大影响。我们的公允价值估计和假设反映了截至2019年3月31日的利率环境，没有考虑到随后利率波动的影响。

我们注意到，我们在衍生工具投资的公允价值将对市场利率、利率利差、信贷利差和其他市场因素的变化敏感。这些投资的价值可能各不相同，而且在不同时期有很大的变化。

以下是我们在估计本港金融工具公允价值时所采用的方法及假设：

公允价值估计是在特定时间点根据使用现值或其他估值技术的估计数作出的。这些技术涉及不确定因素，并受到就各种金融工具的风险特征、贴现率、未来现金流量估计、未来预期损失经验和其他因素所作的假设和判断的重大影响。

假设的变化可能对这些估计数和由此产生的公允价值产生重大影响。与独立市场相比，得出的公允价值估计数无法得到证实，而且在许多情况下，无法在立即出售该工具时实现。此外，由于估计公允价值所采用的方法和假设不同，我们所使用的公允价值不应与其他公司的公允价值相比较。

下表显示了2019年3月31日我们的投资组合的公允价值和净持续时间变化的敏感性，使用假设瞬时利率变化的贴现现金流模拟模型。应用这一方法后，我们的资产、负债和套期保值工具每100个基点(“BP”)利率变动的公允市场价值变化估计。

套期保值工具的使用是我国利率风险管理策略的重要组成部分，这些套期保值工具对投资组合市场价值的影响反映在模型的产出中。这项分析还考虑到嵌入在我们抵押资产中的期权的价值，包括定期和终身上限特征对资产利率重新定价的限制，以及预付期权。对利率不敏感的资产和负债，如现金、应收账款、预付费用、应付款和应计费用除外。

假设的变化，包括但不限于波动率、抵押贷款和融资息差、提前还款行为、违约以及利率变动的时间和水平，都将影响模型的结果。因此，实际结果可能与建模结果不同。
公允价值变动
利率变动
 
公允价值变动
 
净持续时间
(基点)
 
(千美元)
 
 
+200
 
$(171,572)
 
3.5
+100
 
$(76,570)
 
3.1
底座
 

 
2.6
-100
 
$58,453
 
2.1

应当指出，该模型被用作在不断变化的利率环境中查明潜在风险的工具，但不包括投资组合构成、融资战略、市场利差或总体市场流动性变化方面的任何变化。


92
目录


虽然市场价值敏感性分析在确定利率风险方面被广泛接受，但它没有考虑到可能发生的变化，例如，但不限于投融资战略的变化、市场利差的变化和业务量的变化。因此，我们广泛使用收益模拟模型来进一步分析我们的利率风险水平。



93
目录


项目4.管制和程序

评估披露控制和程序。我们保持披露控制和程序，以确保在我们根据1934年“证券交易法”提交或提交的经修正的报告中所需披露的信息在证券交易委员会规则和表格规定的时限内得到记录、处理、汇总和报告，并酌情将这些信息积累并传达给我们的管理层，以便及时作出关于所需披露的决定。在我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官的监督和参与下，进行了一次评估，截至2019年3月31日，我们的披露控制和程序(根据1934年“证券交易法”第13a-15(E)条和第15d-15(E)条)的有效性得到修订。根据这一评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，我们的披露控制和程序自2019年3月31日起生效。

财务报告内部控制的变化。在截至2019年3月31日的季度内，我们对财务报告的内部控制没有发生任何变化，这些变化对我们财务报告的内部控制产生了重大影响，或合理地可能会对其产生重大影响。

第二部分.其他相关信息

项目1A。危险因素

在截至2018年12月31日的年度报表10-K中，我们在“1A.风险因素”项下披露的风险因素没有发生重大变化。



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项目6.展品

展示索引

展览品
 
描述
 
 
 
2.1
 
成员购买协议，由Donlon家族有限公司、JMP投资控股有限公司、Hypoaca Capital、LLC、RiverBanc LLC和该公司签订，日期为2016年5月3日(参见2016年5月5日向证券交易委员会提交的公司第10-Q表季度报告表2.1)。
 
 
 
3.1
 
经修订的“公司修订及重报章程”(参照公司于2014年3月10日向证券交易委员会提交的10-K表格年报附录3.1)。
  
 
  
3.2
 
修订及重订公司附例。
  
 
  
3.3
 
补充条款指定公司7.75%B系列累积可赎回优先股(“B系列优先股”)(参照2013年5月31日向证券交易委员会提交的公司注册声明表3.3)。
 
 
 
3.4
 
补充条款B系列优先股的2，550，000股的补充分类和指定(参照本公司目前于2015年3月20日向证券交易委员会提交的8-K表报告表3.1)。
 
 
 
3.5
 
补充条款对公司7.875%的C系列累积可赎回优先股(“C系列优先股”)进行分类和指定(参照2015年4月21日向证券交易委员会提交的公司注册声明表3.5)。
  
 
  
3.6
 
补充条款：对公司8.00%D系列固定浮动汇率累积可赎回优先股(“D系列优先股”)进行分类和指定(参见2017年10月10日向证券交易委员会提交的公司注册声明表3.6)。
 
 
 
3.7
 
补充条款-分类和指定2，460，000股C系列优先股(参见2019年3月29日公司向证券交易委员会提交的关于8-K表的当前报告表3.1)。
 
 
 
3.8
 
补充条款-对D系列优先股的2，650，000股进行分类和指定(参见2019年3月29日公司向证券交易委员会提交的关于8-K表的报告表3.3)。
 
 
 
4.1
 
普通股证书表格(参照2004年6月18日向证券交易委员会提交的S-11表格(注册编号333-111668)公司注册声明的附录4.1)。
  
 
  
4.2
 
代表B系列优先股证书的证书表格(参照2013年5月31日向证券交易委员会提交的公司注册声明表3.4)。
 
 
 
4.3
 
代表C系列优先股的证明书表格(参照公司于2015年4月21日向证券交易委员会提交的公司注册声明表3.6)。
 
 
 
4.4
 
代表D系列优先股的证明书表格(参阅公司于2017年10月10日向证券交易委员会提交的公司注册声明表8-A的表3.7)。
  
 
  
4.5
 
注明日期为2016年4月15日的契约，由2016年4月15日纽约MT住宅-RP1、LLC和美国银行全国协会(参见2016年4月19日提交给证券交易委员会的8-K表的最新报告表4.1)。

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4.6
 
日期为2017年1月23日的公司与美国银行全国协会作为托管人的契约(参见该公司目前于2017年1月23日向证券交易委员会提交的8-K报表的表4.1)。
 
 
 
4.7
 
第一次补充义齿，日期为2017年1月23日，由该公司与美国银行全国协会担任受托人(参见该公司目前于2017年1月23日向证券交易委员会提交的关于8-K表格的报告的附件4.2)。
 
 
 
4.8
 
公司6.25%高级可转换债券到期日期为2022年的表格(参见该公司目前于2017年1月23日向证券交易委员会提交的8-K表报告的表4.3)。
 
 
 
  
 
条例S-K第601(B)(4)(Iii)项略去界定公司及其附属公司长期债务证券持有人的权利的某些文书。在此，公司承诺应要求向证券交易委员会提供任何此类票据的副本。
 
 
 
10.1
 
公司修订并重新制定了2019年年度激励计划。
 
 
 
10.2
 
2019年表现股奖励协议的形式(参考2019年2月25日提交证券交易委员会的公司10-K年度报告表10.12)。
 
 
 
10.3
 
股权分配协议，日期为2019年3月29日，由该公司和琼斯贸易机构服务有限公司(JonesTrading Institute Services LLC)签订(参见该公司目前于2019年3月29日向证券交易委员会提交的8-K表报告的表1.1)。
 
 
 
31.1
 
根据2002年“萨班斯-奥克斯利法”第302条通过的1934年“证券交易法”第13a-14(A)/15d-14(A)条认证首席执行官。
 
 
 
31.2
 
根据2002年“萨班斯-奥克斯利法”第302条通过的1934年“证券交易法”第13a-14(A)/15d-14(A)条认证首席财务官。
 
 
 
32.1
 
根据2002年“萨班斯-奥克斯利法”第906条通过的18U.S.C.1350认证。*
 
 
 
101.INS
 
XBRL实例文档*
 
 
 
101.SCH
 
分类法扩展模式文档*
 
 
 
101.CAL
 
分类法扩展计算链接库文档*
 
 
 
101.DEF XBRL
 
分类法扩展定义Linkbase文档*
 
 
 
101.lab
 
分类法扩展标签Linkbase文档*
 
 
 
101.PRE
 
分类法扩展表示链接库文档*

*
随函附上。就经修正的1934年“证券交易法”第18节而言，这种证明不应被视为“提交”。

**
兹以电子方式提交。本报告附录101附有以下以XBRL(可扩展业务报告语言)格式的文件：(1)2019年3月31日和2018年12月31日的缩综合资产负债表；(2)截至3月31日、2019年和2018年3月31日的精简综合业务报表；(3)汇总截至3月31日、2019年和2018年3月31日的综合收入综合报表；(4)关于截至2019年3月31日的3个月股东权益变动的精简综合报表；(5)汇总截至3月31日、2019年和2018年3月31日的现金流动综合报表；(Vi)精简合并财务报表的附注。


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签名

根据1934年“证券交易法”第13或15(D)节的要求，登记人已正式安排由下列签名人代表其签署本报告。经正式授权。
 
 
纽约抵押贷款信托公司
 
 
 
 
日期：
May 7, 2019
通过：
/S/Steven R.Mumma
 
史蒂文·穆马
 
董事会主席兼首席执行官
 
(首席行政主任)
 
 
 
 
日期：
May 7, 2019
通过：
/S/Kristine R.nario-Eng
 
克里斯汀·纳里奥·恩格
 
首席财务官
 
(首席财务及会计主任)




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展示索引
展览品
 
描述
 
 
 
2.1
 
成员购买协议，由Donlon家族有限公司、JMP投资控股有限公司、Hypoaca Capital、LLC、RiverBanc LLC和该公司签订，日期为2016年5月3日(参见2016年5月5日向证券交易委员会提交的公司第10-Q表季度报告表2.1)。
 
 
 
3.1
 
经修订的“公司修订及重报章程”(参照公司于2014年3月10日向证券交易委员会提交的10-K表格年报附录3.1)。
  
 
  
3.2
 
修订及重订公司附例。
  
 
  
3.3
 
补充条款指定公司7.75%B系列累积可赎回优先股(“B系列优先股”)(参照2013年5月31日向证券交易委员会提交的公司注册声明表3.3)。
 
 
 
3.4
 
补充条款B系列优先股的2，550，000股的补充分类和指定(参照本公司目前于2015年3月20日向证券交易委员会提交的8-K表报告表3.1)。
 
 
 
3.5
 
补充条款对公司7.875%的C系列累积可赎回优先股(“C系列优先股”)进行分类和指定(参照2015年4月21日向证券交易委员会提交的公司注册声明表3.5)。
  
 
  
3.6
 
补充条款：对公司8.00%D系列固定浮动汇率累积可赎回优先股(“D系列优先股”)进行分类和指定(参见2017年10月10日向证券交易委员会提交的公司注册声明表3.6)。
 
 
 
3.7
 
补充条款-分类和指定2，460，000股C系列优先股(参见2019年3月29日公司向证券交易委员会提交的关于8-K表的当前报告表3.1)。
 
 
 
3.8
 
补充条款-对D系列优先股的2，650，000股进行分类和指定(参见2019年3月29日公司向证券交易委员会提交的关于8-K表的报告表3.3)。
 
 
 
4.1
 
普通股证书表格(参照2004年6月18日向证券交易委员会提交的S-11表格(注册编号333-111668)公司注册声明的附录4.1)。
  
 
  
4.2
 
代表B系列优先股证书的证书表格(参照2013年5月31日向证券交易委员会提交的公司注册声明表3.4)。
 
 
 
4.3
 
代表C系列优先股的证明书表格(参照公司于2015年4月21日向证券交易委员会提交的公司注册声明表3.6)。
 
 
 
4.4
 
代表D系列优先股的证明书表格(参阅公司于2017年10月10日向证券交易委员会提交的公司注册声明表8-A的表3.7)。
  
 
  
4.5
 
2016年4月15日签订的契约，日期为2016年4月15日，由RP1、LLC和美国银行全国协会(参见2016年4月19日提交给证券交易委员会的8-K表的最新报告表4.1)。
 
 
 

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4.6
 
日期为2017年1月23日的公司与美国银行全国协会作为托管人的契约(参见该公司目前于2017年1月23日向证券交易委员会提交的8-K表格报告的表4.1)。
 
 
 
4.7
 
第一次补充义齿，日期为2017年1月23日，由该公司与美国银行全国协会担任受托人(参见该公司目前于2017年1月23日向证券交易委员会提交的关于8-K表格的报告的附件4.2)。
 
 
 
4.8
 
公司6.25%高级可转换债券到期日期为2022年的表格(参见该公司目前于2017年1月23日向证券交易委员会提交的8-K表报告的表4.3)。

 
 
 
  
 
条例S-K第601(B)(4)(Iii)项略去界定公司及其附属公司长期债务证券持有人的权利的某些文书。本公司现承诺应要求向证券交易管理委员会提供任何该等文书的副本。
 
 
 
 
 
 
10.1
 
公司修订并重新制定了2019年年度激励计划。
 
 
 
10.2
 
2019年表现股奖励协议的形式(参考2019年2月25日提交证券交易委员会的公司10-K年度报告表10.12)。
 
 
 
10.3
 
股权分配协议，日期为2019年3月29日，由该公司和琼斯贸易机构服务有限公司(JonesTrading Institute Services LLC)签订(参见该公司目前于2019年3月29日向证券交易委员会提交的8-K表报告的表1.1)。
31.1
 
根据2002年“萨班斯-奥克斯利法”第302条通过的1934年“证券交易法”第13a-14(A)/15d-14(A)条认证首席执行官。
 
 
 
31.2
 
根据2002年“萨班斯-奥克斯利法”第302条通过的1934年“证券交易法”第13a-14(A)/15d-14(A)条认证首席财务官。
 
 
 
32.1
 
根据2002年“萨班斯-奥克斯利法”第906条通过的18U.S.C.1350认证。*
 
 
 
101.INS
 
XBRL实例文档*
 
 
 
101.SCH
 
分类法扩展模式文档*
 
 
 
101.CAL
 
分类法扩展计算链接库文档*
 
 
 
101.DEF XBRL
 
分类法扩展定义Linkbase文档*
 
 
 
101.lab
 
分类法扩展标签Linkbase文档*
 
 
 
101.PRE
 
分类法扩展表示链接库文档*

*
随函附上。就经修正的1934年“证券交易法”第18节而言，这种证明不应被视为“提交”。
**
兹以电子方式提交。本报告附录101附有以下以XBRL(可扩展业务报告语言)格式的文件：(1)2019年3月31日和2018年12月31日的缩综合资产负债表；(2)截至3月31日、2019年和2018年3月31日的精简综合业务报表；(3)汇总截至3月31日、2019年和2018年3月31日的综合收入综合报表；(4)关于截至2019年3月31日的3个月股东权益变动的精简综合报表；(5)汇总截至3月31日、2019年和2018年3月31日的现金流动综合报表；(Vi)精简合并财务报表的附注。

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