Sturm,Ruger&Co.(RGR):拒绝参与安全问题、对长期股东价值的风险或关于董事会组成和潜在冲突的问题, 拒绝主席Michael Jacobi和董事Sandra Froman的支持。

摘要

在2018年帕克兰德事件、佛罗里达州大屠杀和公众对更严格的枪支管制的强烈抗议之后,我们看到投资者试图与枪支制造商接触,询问这些公司如何评估和应对它们面临的无数风险。2018年第一季度,贝莱德与Sturm, Ruger&Co达成协议。(RGR)和其他主要的公开交易火器公司要求公司与股东 就公司为应对其业务和股东价值所面临的风险而可能采取的政策和业务措施进行对话。[1] 在2018年年会上,RGR股东通过了一项决议,呼吁RGR公司发表一份关于与公司产品有关的安全措施和减轻损害的活动的报告,68.8%的股东投票支持这一措施。[2]

自那时以来,RGR的反应是完全不够的,因此,我们建议股东拒绝主席Michael Jacobi和主任Sandra Froman的支持。股东 应考虑以下几点:

RGR的销售额和盈利能力连续两年下降,自2016年11月美国大选以来,股东总回报率下降了12.9%。该公司继续推行我们认为是向现有枪支所有者“基于恐惧”销售的短期战略,而不是追求能够提供竞争差异化和提高长期股东价值的替代品 ,包括潜在的高利润率、技术驱动、 产品安全创新。
RGR针对2018年股东 号决议发表的报告未能充分回应一些令人关切的关键问题。它不承认绝大多数拥有枪支的人支持合理的政策,例如普遍背景调查,拒绝开发更多的安全特性,例如智能枪技术,并且错误地声称公司不能改进对其产品的分配、销售、 和使用的监测,以加强安全。总体而言,RGR拒绝承担任何提高枪支安全和减轻其产品造成的潜在损害的公司责任,从而有效地关闭了建设性对话。
股东们去年对桑德拉·弗罗曼(SandraFroman)董事的背景(Br}和极端主义观点表示了担忧。弗罗曼是国家步枪协会的领导人

协会(NRA),该协会支持一项反对枪支制造商Smith&Wesson的运动,因为它追求改进枪支安全的技术和政策解决方案,2000年几乎使该公司破产。[3]她曾担任国家政策委员会(CNP)的官员,这是一个活跃于枪支政策问题的秘密组织;CNP的其他领导人记录了极端分子、新联盟、反移民和反穆斯林观点等的表达模式。弗罗曼在CNP中的领导角色没有透露给股东。[4]此外,她有一个令人不安的历史,主张伪科学种族主义观点的所谓的非裔美国人的遗传劣势。[5]由于提出了这些问题,RGR重新提名Froman为董事会成员,但没有透露她的CNP角色,也没有回答关于她是否适合担任董事会成员的关键问题,也没有解释董事会如何管理涉及她的潜在利益冲突。

本信中提出的这些和其他问题提出的问题 可以通过建设性的股东对话加以解决,这种对话提高了许多其他行业的可持续性和长期价值。不幸的是,雅各比没有代表股东扮演一个独立的角色,而是亲自与首席执行官克里斯多夫·J·克洛伊(ChristopherJ.Kyary)一起拒绝与股东就枪支安全问题进行对话。RGR甚至拒绝与其两个最大股东会面,[6]贝莱德和先锋,[7]根据该公司2019年的委托书,它们总共持有28.2%的流通股。[8]

鉴于RGR拒绝参与上述关键问题的讨论,股东应拒绝支持董事会主席迈克尔·雅各比和董事桑德拉·弗罗曼。

RGR的业绩连续两年下降,销售和盈利能力下降

考虑到 公司近年来的业绩下降,RGR拒绝参与是特别有问题的。自去年以来,基本面没有任何变化,当时投资者对针对现有枪支拥有者数量不断减少的“基于恐惧”的销售策略表示担忧。[9]总体而言,2018年火器需求进一步下降,国家射击运动基金会报告说,通过国家即时犯罪背景调查系统(NICS)调整了背景调查,自2017年以来下降了6%。[10]

在过去的三年里,RGR的股价持续下滑,下跌了近20%。同期,罗素2000指数上涨了40%。尽管有激进的股票回购计划,RGR的股价还是下跌了。2018年,该公司在股票回购上花费了近9000万美元,几乎是该公司市值的十分之一。[11]RGR的净销售额连续第二年下降,并在下降。

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2017年为21.4%,2018年为5.2%。[12]2018年税前利润率为14.0%,低于2017年的15.0%和2016年的20.6%。[13] 尽管有一大笔意外之财2017年减税和就业法案RGR的每股收益在2018年从2.91美元降至2.88美元。[14] 如果没有这些一次性的反补贴影响,RGR的每股收益将进一步下降0.47美元。[15]

RGR与罗素2000 ETF自2016年大选(2016年11月8日至2019年3月29日)以来的股东总收益

资料来源:Sentieo

短期方法和日益增加的风险对长期股东价值创造提出了挑战。

对枪支的需求在2017年开始下降,一些分析人士将此归因于至少部分原因是现有枪支拥有者的饱和。[16] 分析华盛顿邮报2015年发现,平均每个拥有枪支的人拥有8支枪-自20世纪90年代以来,这一数字翻了一番-而前3%的持枪者每人拥有25支枪。[17] 根据一篇文章守护者“奥巴马执政期间购买枪支的激增,很大程度上是由对现有枪支拥有者的销售推动的。”[18]这些销售中有许多是由于担心即将出台的监管而导致的。[19]RGR的销售计划,包括“挑战”,每次出售的一部分捐赠给NRA的 研究所

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就立法行动而言,[20] 是针对现有枪支拥有者的[21]并加强了这种依赖。

与此同时,法律和政策格局发生了重大变化。帕克兰大屠杀后,州立法机关通过了69项枪支管制措施。此外,90%的州一级法案由全国步枪协会支持 失败。[22]这些法律中有许多涉及到国内施虐者获取枪支、更严格的背景检查要求和禁止库存。[23]

上个月,康涅狄格州最高法院裁定,桑迪胡克受害者的家属可以继续起诉雷明顿,因为他们鲁莽地推销了大屠杀中使用的AR-15型半自动 步枪。[24]火器制造商长期以来一直声称,当他们的产品被非法使用时,根据“联邦保护武器合法商业法”(PLCAA),他们可以免于诉讼。这一决定打开了一种可能性,即枪支制造商可能要对其产品的不计后果的 或危险的广告承担责任;桑迪胡克原告指出,为AR-15型武器(如 )打广告口号是“考虑重新发放您的人卡”。[25]在口头辩论中,原告的律师说:“雷明顿可能从来不知道 [桑迪胡克枪手]亚当·兰扎,但他们已经追求他好几年了。“[26]枪支制造商现在除了名誉风险外,还可能面临通信和营销战略方面的法律风险。

鉴于RGR的业绩、风险状况以及不断变化的政治(Br)和法律格局,RGR应重新评估其业务战略,并与股东就促进长期股东价值的替代增长策略进行对话。

尽管投资者寻求与RGR进行建设性接触,但该公司拒绝这样做。

2018年3月2日,RGR的最大股东贝莱德(BlackRock)宣布,它已与该公司及其主要竞争对手“就枪支安全和枪支暴力等问题展开讨论”。[27] 不到三个星期后,RGR主席Michael Jacobi和首席执行官ChristopherKloty合写了一封给股东的信,说明它拒绝就这些问题举行会议的理由。他们声称,这样的会议将提出“FD条例”的公平披露问题。[28]先锋的一位女发言人拒绝了 的说法,认为这是不准确的。她在给路透社的一封电子邮件中解释说,Vanguard“仅在过去一年就与公开投资组合公司有1000多次接触(其中数百次讨论包括董事会成员),所有这些讨论都没有提高REG。FD关注“。[29]同样,RGR也拒绝与2018年股东决议的支持者会面。

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贝莱德(BlackRock)、先锋(Vanguard)和宗教间企业责任中心的成员并不是唯一寻求与RGR进行建设性接触的投资者。2018年11月,一个由近5万亿美元资产管理的投资者联盟启动。负责任的民用火器工业的原则,[30]呼吁民用火器行业内的公司致力于五项原则,以解决枪支安全问题和减少投资风险。[31]这一联盟包括重要的RGR股东,如StateStreet,截至2018年12月31日,该公司持有RGR流通股的2.63%。[32]这些原则呼吁制造商“支持、推动和整合旨在使民用火器更安全、更有保障和更容易追踪的技术的发展”,并“采用和遵循负责任的商业做法,建立和执行负责任的经销商标准,并促进针对枪支安全设计的业主培训和教育方案”。他们还敦促民用火器行业的参与者与投资者接触和合作,探讨他们对执行这些原则的承诺和最佳做法。[33]

该公司对股东决议的反应不足,提出的问题远远多于它所回答的问题。

2018年通过的股东提案呼吁RGR发布一份关于枪支安全措施和减轻与枪支产品相关的损害的报告,包括:

监测与Sturm Ruger产品有关的暴力事件的证据;
致力于研究和生产更安全的枪支;以及
评估与枪支暴力相关的公司声誉和财务风险。

RGR的答复报告[34] 这一建议表明,它完全拒绝任何提高枪支安全和减轻其产品造成的潜在损害的公司责任,从而有效地关闭了建设性对话。RGR答复中最令人不安的方面包括:

RGR在其客户和支持减少枪支暴力措施的个人之间建立了虚假的二分法。大多数枪支拥有者支持防止危险的 个人购买枪支的合理政策和做法。例如,昆尼皮亚克最近的一项民意调查发现,87%的枪支拥有者支持对所有枪支销售情况进行背景调查,[35] 意味着买方必须成功地完成背景检查,不仅是在从特许经销商购买时,而且在从 私人卖方购买时也是如此。
RGR回避公司责任,使用保护不受 产品责任作为盾牌。而PLCAA提供枪械工业
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具有相当程度的责任保护的参与者, RGR将PLCAA描述为编纂一项标准的普通法原则。事实上,PLCAA将枪支公司与推动其他行业改进安全实践的责任 隔离开来。[36] RGR利用这种不问责为其拒绝实施可拯救生命的做法和开发新技术的理由。 如上所述,康涅狄格州最高法院最近的裁决已开始削弱这些保护措施。[37]

RGR关于不能监测非法使用其 火器的说法是不正确的。RGR的答复没有确定它为监测其分布 链而作出的任何有意义的努力。例如,虽然酒精、烟草、火器和爆炸物局(“ATF”)在进行跟踪时不会自动通知公司{Br},但RGR没有说明它是否要求ATF提供每季度(或其他合理时间)提交的跟踪请求 的数量,这样RGR就可以计算出有多少枪是执法调查的对象。RGR还可以要求其分销商保存和提供所有追查请求 和出售这些枪支的经销商的日志。这将向RGR提供资料,说明其用于实施犯罪的枪支数量,并查明潜在的腐败火器交易商。此外,RGR可能要求经销商中止或终止与经销商的关系,后者出售的枪支数量过多,后来被用于犯罪。这种对非法使用其枪支的监测不会干扰执法工作。RGR可以分析其火器被非法使用的频率,并查明不成比例地向黑市供应枪支的经销商,从而协助而不是阻碍限制非法火器流动的努力。
RGR反对安全 特性方面的创新是不合逻辑的。RGR讨论了它几年前开发的安全特性,但没有讨论它正在开发或可能开发的任何安全特性。RGR没有认识到提高安全技术可以改善公司的财务前景的可能性。RGR完全拒绝智能枪支技术是目光短浅的,因为RGR对该技术的批评主要集中在当用户需要它自卫时,枪支可能会失败的可能性。然而, rGR无法解释智能枪支在自卫情况下比RGR支持的安全存储协议和被证明能拯救生命的 更有风险。此外,购买枪支用于运动射击的人可能更关心限制未经许可的使用,而不是自卫。在关于安全的讨论中,RGR承认“一种大小 并不适合所有人”。[38] 根据RGR自己的推理,智能枪支技术可以吸引一部分消费者,甚至可以扩大其消费者 基础。
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RGR声称,拥有授权用户技术的枪支没有可行的商业市场 ,这一说法没有得到证实。RGR的这一重要结论建立在极其薄弱的证据之上。 它声称,它自己与消费者的互动和游说以及2013年NSSF的一项旧调查表明需求不足。 RGR未能解释它在进行自己的评估时是否使用了任何科学方法,也没有解决NSSF调查中的 缺陷。NSSF的调查并不是为了进行市场研究,只包括了一个问题,这个问题给了 对这项技术的任何描述。这一描述不仅极为笼统和有限,而且只是作为调查对象对这些产品可靠性的看法的一个问题的一部分提出的。同样的问题包括一份关于电池功率的不合格的 声明,这可能表明这项技术可能会失败。[39]RGR还认为,对大多数消费者来说,智能枪的价格将是令人望而却步的。然而,通常情况是,采用先进技术的产品最初主要吸引那些愿意增加开支的人,直到该技术生产成本降低为止。

RGR没有回答关于其治理、RGR董事会成员Sandra Froman的传记和潜在利益冲突以及RGR与NRA的关系的其他问题。

2018年,多数行动组织在RGR股东大会之前提交了三份豁免招标来文,涉及RGR与NRA的关系、前NRA主席Sandra Froman在RGR董事会中所发挥的作用,以及RGR董事会对这种关系可能产生的利益冲突所提供的监督。[40]

RGR与全国步枪协会的关系对RGR等枪支制造商的长期投资者特别重要,因为该组织在防止枪支制造商采取措施提高其产品的安全性方面发挥着核心作用。1999年在科罗拉多州发生一起致命的高中大屠杀之后,史密斯·韦森与克林顿政府达成协议,实行一系列自愿改革,包括儿童安全触发器、智能枪支技术的开发,以及禁止向与犯罪活动有关联的经销商销售。[41]作为回应,全国步枪协会发起了一场抵制史密斯和韦森的运动,几乎使公司破产。[42]

尽管如此,RGR仍然是NRA的主要资助者,花费了数百万美元来支持该组织的活动。仅在2016年,RGR就在其“橄榄球运动”和2015-16“250万枪挑战赛”之后,向全国步枪协会支付了840万美元。[43] 公司和NRA之间的这种伙伴关系

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考虑到NRA在一些政治问题上日益极端的政治活动,更令人关注的是“第二修正案”的倡导。组织目前正经历 激烈的内部分裂,如纽约时报对右翼文化战争活动的关注。例如,NRA的流媒体视频服务 nratv批评儿童节目“托马斯与朋友”用kkk风格的白色头巾和长袍来刻画种族多样性。[44]NRATV还播放了有关种族战争的节目警告,并将记者比作啮齿动物。[45]

目前尚不清楚RGR在这些与第二修正案无关的政治问题上的立场和拥有枪支的情况,我们认为,在这种情况下,RGR继续与挪威共和军合作和支持给该公司造成了很大的声誉风险。RGR的命运与NRA密切相关,当有报道称NRA在2018年损失了5亿美元以上时,RGR的股价下跌了1.3%。[46]

2018年的来文提出了与弗罗曼有关的下列问题:

弗罗曼赞扬了对Ruger竞争对手Smith&Wesson‘s’.‘[47]
弗罗曼在2015年加入RGR董事会时,是一个秘密的极右翼组织CNP的董事会成员。第二年,她成为CNP的财务主管。CNP因其一些理事会的种族主义立场而声名狼藉,其中包括一位说奥巴马总统看起来像“瘦骨嶙峋的瘾君子”的人;另一名成员活跃在南方联盟,一个呼吁分离的新邦联组织中。南方贫困法律中心将CNP描述为“一个重要的聚集地,表面上主流保守派与任何合理定义为真正极端主义的个人进行互动”。[48]CNP与Froman的RGR董事会服务的相关性还在于,该小组在其领导期间参与了枪支政策问题。截至撰写本文之时,该公司尚未对多数行动的股东 关于RGR未能在其传记中确认Froman的CNP领导作用(Br})的调查作出答复,同时选择列出她与规模小得多、影响力小得多的组织的联系。[49] 因此,不清楚RGR是否知道Froman与秘密的CNP的领导,更不用说该组织的火器 和其他政策活动是否一致或与RGR及其 股东的长期利益相冲突。
弗罗曼与种族主义理论、种族主义理论和计划的倡导者的关系可以追溯到四十多年前。2008年5月,琼斯母亲杂志报道
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弗罗曼花了至少三年的时间,在斯坦福大学和哈佛法学院学习,帮助新优生主义者威廉?肖克利传播“黑人种族自卑论”。[哪一个]最后,他成了学术上的弃儿。“[50]

弗罗曼和公司都没有回答一系列关于弗罗曼以前未透露的外部参与她作为董事的角色之间可能发生冲突的多数行动的问题。

去年就RGR与NRA和Froman的董事会成员关系以及在与股东利益不一致的外部组织中的活动提出的问题仍未得到回答,包括:

1.为什么RGR会向一个组织(br}贡献数百万美元,而这个组织会如此激进地破坏另一家试图为其长期股东的最大利益而运作的枪支制造商? 如果你的公司采取了违背nra目标的立场,那么你认为nra会做些什么呢?
2.在你的董事会中有一个支持 运动的人来破坏另一个试图开发更安全的枪支产品的枪支制造商是合适的吗?她的出席如何影响你的董事会对风险管理的审议,特别是考虑到她在风险监督委员会中的作用?考虑到(A)开展技术驱动的产品安全创新对长期股东的潜在好处,以及(B)NRA对此类活动的反对,你如何管理 这种明显的利益冲突?[51]
3.弗罗曼是否向RGR透露了她与秘密的CNP的领导?
4.如果她确实公开了她在CNP中的领导地位,因为CNP的 关注于第二修正案的问题,确定了该组织与RGR的业务之间的联系,为什么公司不向股东披露这个角色呢?
5.为什么RGR没有要求弗罗曼公开谴责她先前就非裔美国人的基因劣势发表的观点?
6.你认为一个曾经从事过种族主义伪科学的人在你的董事会中任职是合适的吗?

股东应拒绝支持现任主席迈克尔·雅各比和董事桑德拉·弗罗曼

在这一豁免招标中提出的问题是可以通过建设性股东对话有效解决的问题,这种问题提高了许多其他行业的可持续性和长期 价值。在没有这种对话的情况下,股东应寻求他们可以利用的其他问责机制。

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鉴于公司拒绝参与上述关键问题,股东应拒绝支持董事会主席迈克尔·雅各比和董事桑德拉·弗罗曼。

董事长迈克尔·雅各比拒绝与股东会面

作为主席,迈克尔·雅各比对公司的战略、业绩和未能与投资者进行有意义和建设性的接触负有最终责任。雅各比没有代表股东扮演独立的角色,而是亲自加入首席执行官克里斯多夫·J·克洛伊(Christopher J.Kyary)的行列,拒绝与关心枪支安全问题的 大股东对话。[52]

利益冲突、未回答的问题和名誉方面的关切使弗罗曼无法给予支持。

弗罗曼在全国步枪协会中继续发挥领导作用,与她在RGR的董事职务构成了利益冲突,特别是考虑到NRA在大力破坏试图引进更安全的枪支技术的枪支制造商方面的作用。她表达的观点和参与一个秘密的极端主义组织使她的判断和独立监督RGR的业务和战略的能力受到质疑。最后,RGR未能回答股东的问题和对她继续担任RGR董事会成员的关切,使有关股东别无选择,只能拒绝支持Froman担任董事会成员。

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[1] https:/www.Blackroc.com/Corporation/编辑部/新闻稿/文章/公司-1/新闻稿/BlackRock-对公司的方法-制造-分销-火器

[2]http:/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494718000805/form8k-20276_rgr.htm

[3][https:/www.wasingtonpost.com/news/backpolis/wp/2018/02/27/a-枪支制造者-曾经尝试过-自我改革-NRA-几乎被摧毁-it/

[4]Hatewatch/2016/05/17/理事会-国家政策-幕后

[5] https:/www.madjones.com/Political/2018/05/nra-领导人曾为教授工作过,他声称黑人在基因上是低人一等的

[6]http:/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494718000357/ex99-1.htm

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[7] https:/www.greensboro.com/business/ruger-主管-公司-停止制造-半自动步枪/物品_ba8fc87e-5789-59b2-844c-2236fa36c091.html; 致股东的信全文见https:/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494718000357/ex99-1.htm。

[8] 2019 DEF 14A for RGR,https:/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494719000449/def14a-21449_rgr.htm。

[9] https:/www.mergamatedbank.com/news/Meramated-bank-Required-Change-sturm-ruger

[10] https:/寻觅到的字母表/文章/4243012-sturm-ruger-and-Company-Inc-rgr-ceo-Christopher-Kyary-2018年第四季度-业绩-收入?页=2

[11]2018年, rGR花了8870万美元回购股票,见https:/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494719000236/form10k-21403_rgr.htm, p.16。截至2019年3月29日,RGR的市值为9.26亿美元,见https:/finance.yahoo.com/rGR?P=RGR&.tsrc=fin-srch, 2019年3月29日访问。

[12]http:/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494719000236/form10k-21403_rgr.htm, p.19

[13]http:/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494719000236/form10k-21403_rgr.htm, p.19

[14]http:/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494719000236/form10k-21403_rgr.htm, p.19

[15] https:/Sekingalpha.com/post/4243012-sturm-ruger-and-Company-Inc-rgr-ceo-Christopher-Kyary-2018年第四季度-业绩-收益-电话

[16] https:/wamu.org/Story/18/03/27/3-原因-枪支公司-处于压力之下;另见https:/Seking字母表/文章/3966226-枪支-所有权-趋势-暗示-未来-史密斯和韦森-鲁格 (2016年,预测销售下滑的原因)

[17] https:/www.wasingtonpost.com/news/WOK/wp/2016/06/29/美国枪支拥有-现在是30年-低/?utm_Term=.d47b1a981c01

[18] https:/www.theGuardian.com/us-news/2018/Feb/13/Remington-破产-枪支-压倒-衰退-销售;另见https:/www.newyorker.com/杂志/2016/06/27/After-Orlando-审查-枪支-业务(“这些 天,[炮]企业主要依靠老客户。

[19] https:/www.bloomberg.com/新闻/文章/2017-12-08/smith-wesson-tumbles-当枪械制造者-价格争夺战

[20] https:/www.nRaila.org/半篇文章/20120425/sturm-ruger公司-提高-1,200多万-受益-nra-立法机构-行动; https:/www.wan.com/Investment/2017/07/22/12-你不知道的事情-sturm-ruger-company.aspx

[21] 参见https://ruger.com/news/2011-05-26.html

[22] https:/www.nytimes.com/交互式/2018/12/14/us/政治/枪支管制-laws.html?mtrref=www.google.com&auth=登录电子邮件

[23] https:/www.nytimes.com/交互式/2018/12/14/us/政治/枪支管制-laws.html?mtrref=www.google.com&auth=登录电子邮件

[24] https:/www.nytimes.com/2019/03/14/nyrea/sand-钩子-无上-Court.html

[25] https:/www.nytimes.com/2019/03/14/nyrea/sand-钩子-无上-Court.html

[26] https:/www.Courant.com/news/康涅狄格/hc-新闻-桑迪-钩子枪-最高法院-20171110-故事.html

[27] https:/www.Blackroc.com/Corporation/编辑部/新闻稿/文章/公司-1/新闻稿/BlackRock-对公司的方法-制造-分销-火器

[28]http:/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494718000357/ex99-1.htm

[29]http:/www.reuters.com/post/us-USA-枪支-sturm-ruger/尽管-枪支辩论-sturm-Ruger-面朝板-小反对派-idUSKCN1IG03i

[30]{Br}http://www.firearmsprinciples.com/

[31] https:/www.calstrs.com/新闻发布/机构-投资者和资产所有者-经理-代表-近5万亿-推出。

[32]资料来源:13F文件。通过Sentieo访问。

[33] https:/www.calstrs.com/新闻发布/机构-投资者和资产所有者-经理-代表-近5万亿-推出。

[34]http:/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494719000142/ex99-1.htm

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[35] https:/poll.qu.edu/National/Release-Details?ReleaseID=2604

[36] https:/lawcent.giffords.org/枪支-法规/政策-领域/其他-法律-政策/枪支工业-豁免/

[37] https:/slate.com/news-and-Political/2019/03/sand-钩子-康涅狄格州-最高法院-枪支-nra-回忆.html

[38] Ruger股东报告2019年2月8日第4页,可查阅https:/www.ruger.com/Corporation/PDF/8K-2019-02-08.pdf

[39] http:/www3.nssf.org/share/pdf/National_SMART_GEN_Final_stats.pdf

[40]http:/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000138713118001973/mja-px14a6g_050818.htm,http:/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000138713118001859/mja-px14a6g_050218.htm 和https:/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000138713118001915/mja-px14a6g_050318.htm

[41] https:/www.wasingtonpost.com/news/backpolis/wp/2018/02/27/a-枪支制造者-曾经尝试过-改革-NRA本身-几乎被摧毁-it/?utm_Term=.ed42ca25022

[42] https:/www.wasingtonpost.com/news/backpolis/wp/2018/02/27/a-枪支制造者-曾经尝试过-改革-NRA本身-几乎被摧毁-it/?utm_Term=.ed42ca25022

[43]http:/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494717000464/def14a-17408_rgr.htm, p.20

[44] https:/www.nytimes.com/2019/03/11/us/nra-视频流-nratv.html

[45] https:/www.nytimes.com/2019/03/11/us/nra-视频流-nratv.html

[46] http:/spume.com/2018/11/27/After-nra-报告-大量投入捐款-枪支-股票-被击中/

[47]http:/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000138713118001859/mja-px14a6g_050218.htm

[48]Hatewatch/2016/05/17/理事会-国家政策-幕后

[49]http:/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000138713118001915/mja-px14a6g_050318.htm

[50] https:/www.madjones.com/Political/2018/05/nra-领导人曾为教授工作过,他声称黑人在基因上是低人一等的

[51] https:/qz.com/589476/什么-奥巴马的意思-当他说nra已经阻止了智能枪支技术/

[52]http:/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494718000357/ex99-1.htm

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