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Exhibit 99.2

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管理的探讨与分析

本管理层对佛朗哥-内华达公司(“弗兰科-内华达”、“公司”、“我们”或“我们”)财务状况和经营结果的讨论和分析(“MD&A”)是根据佛朗哥-内华达公司截至3月19日掌握的资料编写的，2019年，应与弗兰科-内华达经审计的合并财务报表和截至2018年12月31日及2017年12月31日终了年度的相关附注一并阅读。经审计的合并财务报表和MD&A是以美元编制的，是根据国际会计准则理事会(“国际会计准则理事会”)发布的“国际财务报告准则”(“国际财务报告准则”)编制的。

读者需要注意的是，MD&A包含前瞻性的陈述，实际事件可能与管理层的预期不同。鼓励读者在本MD&A的末尾阅读“前瞻性信息指南”，并查阅弗兰科-内华达州截至2018年12月31日和2017年12月31日的经审计的合并财务报表和财务报表的相应附注，这些说明可在我们的网站www.Franco-nevada.com上查阅。在SEDAR网站www.sedar.com上，并以我们最新的表格40-F向美国证券交易委员会(SEC)提交了关于Edgar的文件，网址是www.sec.gov。

有关佛朗哥-内华达州的更多信息，包括我们的年度信息表，可在SEDAR网站www.sedar.com查阅，我们的表格40-F可在Edgar网站www.sec.gov查阅。这些文件包括对佛朗哥-内华达的某些生产和先进的特许权使用费和流动资产的描述，以及对影响公司的风险因素的描述。欲了解更多信息，请访问我们的网站：www.Franco-nevada.com.

本报告中使用的缩略语

以下缩写可用于整个MD&A：


缩写定义

审查期
"Q4/2018"	2018年12月31日终了的三个月期间
"Q3/2018"	2018年9月30日终了的三个月期间
"Q2/2018"	2018年6月30日终了的三个月期间
"Q1/2018"	2018年3月31日终了的三个月期间
"Q4/2017"	截至2017年12月31日止的三个月期间
"Q3/2017"	截至2017年9月30日的三个月期间
"Q2/2017"	截至2017年6月30日的三个月期间
"Q1/2017"	截至2017年3月31日的三个月期间

地方和货币		测量
"U.S."	美国	"GEO"	金当量盎司
"$" or "USD"	美元	"PGM"	铂族金属
"C$" or "CAD"	加拿大元	"oz"	{br]盎司
"A$" or "AUD"	澳元	"oz Au"	金盎司
		"oz Ag"	{br]盎司银
兴趣类型		"oz Pt"	{br]盎司铂
"NSR"	网冶炼厂返还版税	"oz Pd"	{br]盎司钯
"GR"	总版税	"LBMA"	伦敦黄金市场协会
"ORR"	重写版税	"bbl"	[br]桶
"GORR"	毛额最高版税	"boe"	石油当量桶
"FH"	保留费或出租人使用费	"WTI"	西德克萨斯中质
"NPI"	净利润利息
"NRI"	净版税利息
"WI"	工作兴趣

关于各类协议的定义，请参阅我们在SEDAR网站www.sedar.com上提交的最新年度信息表格，或我们在Edgar网站www.sec.gov. 上提交的表格40-F。


2018年管理层的讨论与分析	2


4	概述
5	策略
6	高光
9	{br]制导
10	市场概况
11	选定的财务信息
12	按资产分列的收入
13	审查季度财务执行情况
17	审查年度财务执行情况
21	特许权使用费、矿产权益和工作利益的减损
21	一般和行政费用
22	其他收入和支出
23	季度信息摘要
23	资产负债表审查
24	流动性和资本资源
27	临界会计估计
31	未清共享数据
32	对财务报告和披露控制和程序的内部控制
33	非“国际财务报告准则”财务措施
36	关于前瞻性信息的警告声明


2018年管理层的讨论与分析	3

概述

佛朗哥内华达州是领先的黄金专营权和流公司，无论是黄金收入和黄金资产的数量。本公司拥有按商品、地理、收入类型和项目阶段分列的最大和最多样化的特许权使用费和流程投资组合。该投资组合的积极管理是保持对贵金属(黄金、白银和PGM)的关注，以及多种收入来源，目标是能源(石油、天然气和天然气)不超过20%。


佛朗哥-内华达州资产清点日期：2019年3月19日
	{Br}挖掘	{Br}能量	总计
生产	51	55	106
高级	37	—	37
勘探	202	25	227
总计	290	80	370

佛朗哥-内华达公司的股票在多伦多和纽约证券交易所上市，代号为FNV。对佛朗哥-内华达公司股票的投资预计将为投资者提供收益、大宗商品价格和勘探选择的敞口，同时限制对经营公司的许多风险的敞口。自11年前首次公开发行(IPO)以来，佛朗哥-内华达州每年都会增加股息，其股价表现优于黄金价格和所有相关的黄金股票基准。


2018年管理层的讨论与分析	4

策略

佛朗哥-内华达州的收入来自各种形式的协议，从净冶炼厂的回收税、溪流、净利润利益、净特许权使用费利益、工作利益和其他类型的安排等。

该公司不经营矿山、开发项目或进行勘探。佛朗哥-内华达州的商业模式侧重于管理和扩大其版税和溪流的投资组合。这种业务模式的优点是：

暴露于贵金属的价格可选性；

(B)对地质前景广阔的土地的永久发现选择；

除初始投资外，没有额外的资本要求；

有限地暴露于与经营公司有关的许多风险；

现金流量有限的自由现金流业务；

(B)在整个商品周期内产生现金的高利润率业务；

一种可扩展和多样化的业务，可以较小的稳定开销管理大量资产；

一种前瞻性的业务，管理层关注的是增长机会，而不是运营或发展问题。

佛朗哥-内华达州的短期财务业绩主要与商品价格和其生产资产组合的生产量有关。此外，还通过收购新的生产资产来补充财务业绩。从长期来看，结果受到其他公司为扩大或扩大佛朗哥-内华达的生产资产或将佛朗哥-内华达的先进和勘探资产推向生产而应用的勘探和开发资本的可得性的影响。

佛朗哥-内华达州有着长期的投资前景，并认识到该行业的周期性。弗兰科-内华达州通过保持强劲的资产负债表来运作，这样它就可以在大宗商品周期衰退期间进行投资。

佛朗哥-内华达州积极管理其投资组合，以保持对贵金属(黄金、白银和PGM)和多种收入来源的关注，目标是能源(石油、天然气和天然气)不超过20%。在短期内，我们可能会偏离基于现有机会的长期目标.2018年，86.8%的收入来自黄金和黄金等价物，13.2%来自能源资产，该公司可以灵活地考虑贵金属领域以外的多样化机会，增加对其他大宗商品的敞口，同时保持其长期目标。

佛朗哥-内华达的商业模式的优点之一是，只要生产商继续经营，我们的业务通常不会受到生产者成本上升的影响。特许权使用费和物流付款/交付是根据生产水平计算的，对经营者的运营成本不作任何调整，但NPI和NRI的特许权使用费除外，这是根据基础业务的利润计算的。2018年，以利润为基础的版税约占总收入的6.7%。


2018年管理层的讨论与分析	5

重点

财务最新消息-Q4/2018

104,877 GEOs(1) earned in Q4/2018, a decrease of 12.5% from 119,839 GEOs in Q4/2017;

收入1.482亿美元，比第四季度减少11.4%；

\x{e76f}2 150万美元，或每个地球观测值208美元，现金成本(2)，与之相比，第4/2017季度为3 100万美元，即每兆美元266美元；

调整后的EBITDA(2)中，1.187亿美元，即每股0.64美元，与第四季度/2017年相比分别减少7.3%和7.2%；

80.1% in Margin(2), compared to 76.6% in Q4/2017;

净亏损3 130万美元，每股净亏损17美元，而4/2017季度净收益为4 350万美元，每股净收入为0.23美元，反映了Sudbury资产的减值费用7 540万美元；

4 470万美元，即调整后净收入(2)每股0.24美元，分别比第4/2017季度下降14.2%和14.3%；

业务活动提供的现金净额为9 780万美元，比4/2017季度的1.263亿美元减少了22.6%；

截至2018年12月31日，可用资本为12亿美元，包括1.535亿美元的周转金(3)、1.328亿美元的有价证券和公司信贷设施下的9亿美元。债务2.1亿美元，用于购买大陆资源公司的特许权。到年底，对Cobre巴拿马项目的最后贡献仍未兑现.

财政更新-2018年

获得447，902个地球观测数据，比2017年的497，745个地球观测值减少10.0%；

收入6.532亿美元，比2017年减少3.2%；

GEO生产的现金成本为1.052亿美元，或每个GEO为239美元，而2017年为1.297亿美元，或每个GEO为265美元；

调整后的EBITDA为5.196亿美元，即每股2.79美元，比2017年分别增加0.7%和1.1%；

差额为79.5%，比2017年的76.5%有所增加；

净收益1.39亿美元，即每股0.75美元，与2017年相比分别减少28.6%和29.2%，反映出苏德伯里资产的减值费用为7 540万美元；

调整后净收入2.17亿美元，即每股1.17美元，分别比2017年增长9.4%和8.3%；

业务活动提供的现金净额为4.748亿美元，比2017年的4.886亿美元减少2.8%。

企业发展

获得瓦伦丁湖皇室利息-纽芬兰，加拿大

2019年2月21日，佛朗哥-内华达州以1，800万加元收购了位于纽芬兰中部的马拉松黄金公司(“马拉松”)瓦伦丁湖黄金营的2%NSR。马拉松可以选择在2022年12月31日之前以700万美元买回NSR 0.5%的股份。

获得Salares Norte皇室权益-智利

2019年1月31日，佛朗哥-内华达州通过智利全资子公司，以3 200万美元收购了位于智利北部阿塔卡马地区的金矿公司Salares Norte项目中现有的2%NSR，其中包括2700万美元的Franco-内华达普通股(366，499股普通股)和500万美元的现金。金田可以选择在24个月内以600万美元的价格买回NSR的1%。

__________________________

1GEOS包括我们的矿业资产的生产，而不包括能源资产。GEOS是根据NSR特许权使用费的毛额估算的，在溪流盎司的情况下，是在公司支付每盎司合同价格之前估算的。对于NPI特许权使用费，GEO是在考虑到NPI经济学的情况下计算的。银、铂、钯和其他采矿商品通过将相关的黄金价格除以相关的收入(包括结算调整)，转换为地球观测值。在计算某一特定资产的地球观测值时所使用的价格因特许权使用费或溪流协议而异，这可能参照经营者实现的市场价格，或指生产或出售采矿商品的月份、季度或年份的平均价格。为说明起见，请参阅本MD&A第13页和第17页的平均商品价目表，其中可分别用于计算截至2018年12月31日和2017年12月31日的全球环境观测系统的指示性价格。

2现金成本、调整后的净收入、调整后的EBITDA和保证金是国际财务报告准则下没有标准含义的非“国际财务报告准则”财务措施。关于更多信息和详细的对账，请参阅本MD&A的“非IFRS财务措施”一节。

3公司将营运资本定义为流动资产减去流动负债。


2018年管理层的讨论与分析	6

收购美国石油天然气集团公司及其与大陆资源公司的战略关系。-俄克拉荷马州的铲斗和堆叠

2018年10月23日，该公司通过全资子公司与大陆资源公司建立了战略关系。(“大陆”)通过一个新成立的实体(“皇家收购企业”)联合收购俄克拉荷马州中南部石油省的特许权(“铲斗”)以及更早的趋势阿纳达科盆地加拿大和翠鸟县(“堆栈”)俄克拉荷马州的剧本。这一关系的目的是利用大陆的土地和勘探专门知识，并主要侧重于根据大陆的钻探计划获得特许权。

除了最初捐款2.185亿美元用于扩大皇家收购风险投资组合外，佛朗哥-内华达州还承诺在今后三年内支出至多3亿美元，以获得额外的特许权，但须符合商定的发展门槛，从而使总承付款额达到5.2亿美元。大陆承诺在同一三年期间通过皇家收购风险投资高达7500万美元。

来自皇家收购风险公司的收入分配将因产量而异，佛朗哥-内华达州有权获得至少50%的收入和高达75%的收入在某些生产量。预计将于2019年开始从资产初始贡献中获得有意义的收入，并随着时间的推移而增加。受初始投资影响的资产，从目前的油井和未来的发展来看，预期寿命为30多年。

截至2018年12月31日，佛朗哥-内华达州已向皇家收购风险投资公司提供了2.618亿美元的资金，其中包括2.185亿美元的初始捐款，以及在截止日期后提供的额外捐款4，330万美元。佛朗哥-内华达州仍有2.582亿美元的承诺，将在三年内提供资金。

2018年的初始捐款是扣除2018年3月1日(交易生效日期)和2018年10月23日(该公司共同控制皇家收购企业)之间的被收购资产产生的370万美元的特许权使用费。

博文盆地煤炭使用费的收购-澳大利亚

2018年2月28日，佛朗哥-内华达州通过一家全资子公司，以420万澳元的现金价格收购了位于澳大利亚昆士兰鲍文盆地的冶金煤炭使用费组合。该投资组合包括某些索赔，其中包括生产Moorvale矿、已提出申请的Olive Down项目和另外33个勘探物业。根据1997年12月31日以来消费价格指数的变化，鲍文盆地煤矿使用费为每吨0.10澳元。

获得美国能源使用费-特拉华盆地，得克萨斯州

2018年2月20日，该公司通过一家全资子公司，以1.013亿美元的价格，结束了特拉华盆地的一笔特许权投资组合的收购。特拉华盆地代表着二叠纪盆地的西部。特许权使用费主要来自矿物所有权，它提供了对特许权土地的永久权益。这项交易使公司有权从2017年10月1日起获得特许权使用费。年底前，公司为这项交易预支了1，100万美元，这笔交易包括在2017年12月31日的财务状况表中的特许权使用费、流程权益和工作权益中。

额外购置和资助巴拿马-巴拿马

2018年1月19日，该公司通过一家全资子公司，与第一量子矿产有限公司签订了一项经修正和重报的流协议。(“第一量子”)和韩国资源公司。(“KORES”)。经修正和重新声明的“溪流协定”涵盖了科布雷巴拿马项目的100%。位于巴拿马的巴拿马科布公司目前正处于施工阶段，拥有第一量子公司90%的股份，而KORES公司拥有10%的股份。

修正和重声明的流协议包括两种不同的贵金属流：原始流覆盖第一量子公司在该项目中最初80%的权益(“固定支付流”)和一种新的流(I)第一量子在从LS-Nikko CopyInc.获得的项目中的额外10%的权益。在第四季度/2017年和(Ii)KORES对该项目的10%的兴趣(“浮动支付流”)。

经修正和重声明的溪流协议为佛朗哥-内华达州提供了保护，防止延迟启动，通过对购买的最初固定价格黄金盎司的折扣，直到该工厂达到每天5800万吨的运行速度，从2019年1月1日起生效。这一折扣将为佛朗哥-内华达州提供有效的5%的资本回报率。

固定支付流

根据固定支付流的条款，弗兰科-内华达已经为未来从巴拿马科布雷交付的黄金和白银提供了10亿美元的定金。这笔存款是按比例提供资金的，比例为1：3至1：1量子在巴拿马科布雷资本成本中所占的比例超过10亿美元。弗兰科-内华达州在2018年10月19日作出了2560万美元的最后捐款，从而履行了截至2018年12月31日的10亿美元的资本承诺。

根据经修订和重报的溪流协议的条款，固定支付流的固定价格是每盎司黄金418美元和每盎司白银6.27美元(每增加1.5%的年通货膨胀系数)，直至1 341 000盎司黄金和21 500 000盎司白银交付为止。此后，持续支付的金额将超过固定价格的50%和现货价格的50%。


2018年管理层的讨论与分析	7

浮动支付流

浮动支付流的收购价为3.56亿美元，2018年3月16日收盘价提前到位。浮动支付流的条款，除了进行中的价格，类似于固定支付流，包括最初将贵金属的交付与以精矿运送的铜联系起来。在浮动支付流下，目前每盎司交货的价格是现货价格的20%，直到604，000盎司的黄金和9，618，000盎司的白银已经交付为止。此后，持续支付将是现货价格的50%。

重大投资组合更新

有关我们资产组合的更多最新情况，见我们于2019年3月19日发布的新闻稿，可在SEDAR网站www.sedar.com和Edgar网站www.sec.gov查阅。

苏德伯里

2018年12月，KGHM国际有限公司。(“KGHM”)-Sudbury资产的经营者-宣布，由于目前的金属价格和矿石品位较低，预计将停止在Levack-Morrison矿的作业，并对该矿进行保养和保养。尽管该公司了解到莱瓦克-莫里森矿将在2019年3月底接受护理和维护，但关闭矿井的影响预计将被从麦克里迪西矿交付的物资抵消。

麦克克里迪·韦斯特自2011年以来一直在护理和护理，但最近恢复了运营，预计将于2019年和2020年部分时间向佛朗哥-内华达州运送黄金和PGM盎司。为了支持麦克里迪西部矿的重新开采，弗兰科-内华达州同意重新谈判与KGHM的现有合同，将每盎司黄金的固定价格从每盎司429美元(最初为每盎司400美元，经通货膨胀调整)提高到800美元，直至2021年12月31日。

佛朗哥-内华达州在2018年记录了有关Sudbury资产的减值费用。有关详细信息，请参阅本MD&A第21页中的版税、流和工作兴趣部分的减损。

巴拿马

第一量子公司于2019年2月13日宣布首次将矿石引入位于巴拿马科布雷的加工厂，并计划在2019年和2020年进行扩建。

2018年9月25日，第一量子公司宣布巴拿马最高法院关于1997年第9号法律是否符合宪法的裁决。根据第一量子号法，第9号法律赋予采矿特许权合同以国内法的地位，为开发Cobre巴拿马项目建立了一个法定的法律和财政制度。Minera巴拿马SA(“MPSA”)是第一量子公司的运营子公司，据了解，最高法院关于第9号法律合宪性的裁决涉及第9号法律的颁布，不影响仍然有效的MPSA采矿特许权合同本身的合法性，并允许MPSA继续开发Cobre巴拿马项目。随后，公共行政部向最高法院提交了文件，要求最高法院作出它已接受的裁决，然后才对生效的第9号法律的合宪性作出裁决。2018年9月26日，巴拿马政府发布新闻稿，申明支持Cobre巴拿马项目。建造和调试仍在继续，而第一量子试图澄清法律地位。

Candelaria

2018年，由于2017年末发生的坑壁滑坡，从坎德拉河运送的货物受到了负面影响。根据2017年11月发布的最新技术报告和地雷计划寿命，该矿还在处理较低品位的材料。较高品位矿石的加工预计将于2019年晚些时候恢复。

Brucejack

佛朗哥-内华达州拥有1.2%的NSR，覆盖了位于加拿大不列颠哥伦比亚省的PretiumResources公司的Brucejack黄金项目。该矿由普利腾资源公司经营。第一批黄金在2017年6月从Brucejack项目中注入，并于2017年7月实现了商业化生产。特许权使用费协议对黄金约为50万盎司，对白银为1 790万盎司。该行动达到了特许权使用费门槛，并于2018年12月开始支付特许权使用费。

塞罗·莫罗

佛朗哥-内华达州在山那黄金公司经营的Cerro Moro矿拥有2%的NSR。在阿根廷的圣克鲁斯。工程于2018年竣工，2018年6月26日宣布投产。向佛朗哥-内华达公司支付的特许权使用费于2018年年中开始，该公司将从2019年的第一个整年生产中受益。

资金筹措

信贷设施

在这一年中，该公司从其10亿美元的无担保循环信贷贷款(“信贷贷款”)中提取了2.1亿美元，主要用于为2018年10月23日向大陆皇室收购风险公司提供的初步捐款提供资金。这些资金是30天期libor贷款，利率以30天libor加1.10%为基础。截至本MD&A发行之日，信贷机制的未清余额为2.1亿美元，尚有7.9亿美元可用。信贷贷款的到期日为2023年3月22日，公司预计将再延长一年。

佛朗哥-内华达(巴巴多斯)公司(“FNBC”)在这一年也利用其信贷机制(“FNBC信贷机制”)为其对Cobre巴拿马项目的资本捐款提供资金。所有提取的款项都在该年内偿还。截至本MD&A发行之日，FNBC仍可获得全部1亿美元。FNBC信贷机构的到期日为2020年3月20日。


2018年管理层的讨论与分析	8

股息声明

2018年12月31日终了的一年中，宣布的股息总额为每股0.95美元，即1.778亿美元，其中1.361亿美元为现金支付，4170万美元为根据公司股息再投资计划(“滴漏”)发行的普通股。在2018年第四季度，弗兰科-内华达宣布每股0.24美元的季度股息。宣布的股息总额为4 490万美元，其中3 150万美元为现金，1 340万美元为普通股。

制导

以下内容包含前瞻性语句.请参考本MD&A.结尾的“前瞻性信息指导声明”一节，以了解可能导致我们的实际结果与以下前瞻性声明大不相同的物质因素的描述，请参阅我们最近在www.sedar.com向加拿大证券监管机构提交的年度信息表中的“风险因素”部分和我们最近在www.sec.gov上向美国证券交易委员会提交的40-F表格中的“风险因素”部分。2019年指南所依据的假设包括我们资产的预测运营状况，这些假设是基于第三方所有者和基础财产经营者的公开声明和其他披露(取决于我们对此的评估)。

2019年，该公司很高兴分别为其采矿和能源部门提供以下指导：


	2019年指南	2018 Actual	2017 Actual
黄金与黄金当量生产(1)，(2)	465,000 - 500,000 GEOs	447,902 GEOs	497,745 GEOs
能源收入(3)	$70.0 - $85.0 million	$86.1 million	$47.0 million

1在465，000至500，000地球观测目标中，佛朗哥-内华达州预计将收到305，000至335，000地球观测卫星在其不同的溪流。在2018年12月31日终了的一年中，该公司从其溪流中获得了293，476个地球观测数据。

2在预测2019年全球环境展望时，黄金、银、铂和钯金属已被转换为地球观测值，使用的商品价格为1，300美元Au、15.25美元Ag、825美元Pt和1，500美元PD。

3在预测2019年能源资产的收入时，假定WTI油价平均为每桶55美元。

2019年全球环境展望指南的基础是：

拉丁美洲矿业资产：我们预计拉丁美洲矿业资产将大幅增长，反映出随着资产的增加，首次从巴拿马科布雷交货。第一量子公司为2019年提供了140，000吨至170，000吨含铜的铜生产指导，根据所提供范围的中点，这将转化为约59，000个地球观测目标。佛朗哥-内华达预计，如第一量子公司报告的那样，浓缩生产与根据流协议最终付款之间会有一些延迟，因此，预计2019年的全球环境观测值将在20，000至40，000辆之间。我们预计将在2019年下半年从我们的坎德拉河中获得更多的物资，因为在2017年下半年发生的井壁滑坡之后，该矿恢复了正常作业。然而，根据矿山的开采计划，从安塔帕凯到瓜达卢佩的送货量预计会减少，而瓜达卢佩将在弗兰科-内华达州的溪场外开采更大比例的矿场，预计将抵消这一影响。安塔米纳预计将在280万白银盎司和320万白银盎司的长期区间的中点以下交货。拉丁美洲的收入也包括塞罗·莫罗，2019年是该项目全面启动后的第一个整年生产。

美国矿业资产：我们预计美国矿业资产的产量会下降，主要是因为Fire Creek已经满足了固定交货要求，而且未来的特许权使用费现在是以2.5%的NSR为基础的。南阿图罗矿区的特许权使用费将受到限制，因为第二阶段采矿工作已经完成，预计第一阶段露天矿和厄尔尼诺地下矿的生产要到2019年年底才能完成。与2018年相比，巴尔德山的特许权使用费预计也会减少，因为采矿将从佛朗哥-内华达州的特许使用费地转移。抵消这些减少是预期的增长，从斯蒂尔沃特，因为闪电战项目继续上升。

加拿大矿业资产：我们加拿大矿业资产的产量预计将比2018年增加，主要来自我们的Sudbury和Brucejack资产。虽然莱瓦克-莫里森矿场将在2019年3月底进行护理和维修，但关闭矿井的影响预计将被从麦克里迪西矿运来的物资抵消。来自McCreedWest的黄金价格为每盎司800美元。来自Sudbury的收入的预期增长也反映了预测钯价格的上升。Brucejack预计将提供第一个整年的版税，因为该公司在2018年末达到了版税门槛。

世界矿业资产的其余部分：由于最近完成的扩张，我们剩余的世界矿业资产的总产量预计将比去年略有增长，主要来自塔西斯特和苏比卡。这些增加预计将在很大程度上被来自卡玛流的盎司的减少所抵消。Karma预计将在2019年交付更少盎司的黄金，因为该公司已经完成了到期的5，625盎司黄金的偿还工作。Sabodala公司将于2019年交付22，500份全球观测数据，完成最后一年的固定流量交付。与2018年相比，MWS的交付量将保持相对持平。


2018年管理层的讨论与分析	9

2018年，我们能源资产的表现超过了预期，原因是油价上涨、意外租赁奖金支付、2017年产量的跟踪支付以及高使用费地区的产量。2019年，我们预计能源收入将保持相对稳定，其基础如下：

美国能源资产：我们预计，我们最近对大陆皇室收购风险投资的增量收入，将主要被我们的独家/堆栈和二叠纪盆地投资组合的较低版税所抵消，这主要是基于我们对2018年相比油价较低的假设。2019年收入指南不包括任何潜在的租赁奖金收入。

加拿大能源资产：由于预期实际价格较低，我们Weyburn特许使用费的收入预计将比2018年有所下降。Orion油砂项目的使用费预计将增加，因为差异有所改善，生产能力进一步扩大，该项目在2018年下半年受到与加拿大西部选择基准差距扩大影响最大的影响。

2018年，消耗和折旧费用共计2.477亿美元。该公司估计2019年的耗损和折旧费用为2.95亿美元至3.25亿美元。

关于与大陆控股的皇家收购企业，该公司期望在满足商定的开发门槛的情况下，在2019年捐助至多1亿美元。

市场概况

贵金属价格，特别是黄金价格，是决定佛朗哥-内华达州业务盈利能力和现金流的最大因素。历史上，黄金价格一直受价格波动的影响，受到公司无法控制的许多宏观经济和行业因素的影响。影响黄金价格的主要因素包括利率水平、通胀预期、货币汇率波动(包括美元的相对强势)以及黄金的供求。

商品价格波动也影响到非黄金开采资产在将银、铂、钯和其他采矿商品转换为地球观测系统时所贡献的地球观测值的数量。银、铂、钯和其他采矿商品通过将相关的黄金价格除以相关的收入(包括结算调整)，转换为地球观测值。在计算某一特定资产的地球观测值时所用的价格因特许权使用费或溪流协议而异，这可能参考经营者实现的市场价格，或指生产或出售采矿商品的月份、季度或年份的平均价格。

在第四季度/2018年期间，金价平均每盎司1228美元，较4/2017季度平均每盎司1274美元下跌3.6%。金价在每盎司1，186美元至1，279美元之间，截至2018年第四季度为每盎司1，279美元，比2018年第三季度末下降约7.7%。

白银的平均价格在第4季度/2018年为14.55美元/盎司，比第4/2017季度的16.70美元/盎司下降12.9%。铂和钯的平均价格在4/2018季度分别为822美元/盎司和1，157美元/盎司，而第4/2017季度分别为920美元/盎司和993美元/盎司，同比分别下跌10.7%和16.5%。

本季度，埃德蒙顿灯的平均价格为47.95加元/桶，比2017年第四季度下降28.2%，WTI平均价格为58.70美元/桶，比2017年第四季度上涨6.0%。


2018年管理层的讨论与分析	10

选定的财务信息


	截至的三个月						终了年度
(以百万计，除平均黄金价格外，	12月31日，						12月31日，
出售的地球观测数据，每股保证金)	2018			2017			2018			2017

统计措施
平均黄金价格	$	1,228		$	1,274		$	1,268		$	1,257
出售的地球观测数据(1)		104,877			119,839			447,902			497,745

收入和综合收入表
收入	$	148.2		$	167.2		$	653.2		$	675.0
耗损和折旧		61.5			63.8			247.7			273.0
销售成本		24.8			35.2			118.2			142.0
经营(损失)收入		(19.3)			61.2			188.8			235.4
净(损失)收入		(31.3)			43.5			139.0			194.7
基本(亏损)每股收益	$	(0.17)		$	0.23		$	0.75		$	1.06
稀释(亏损)每股收益	$	(0.17)		$	0.23		$	0.75		$	1.06

宣布每股股息	$	0.24		$	0.23		$	0.95		$	0.91
宣布的红利(包括滴漏)	$	44.9		$	43.2		$	177.8		$	167.9
加权平均流通股		186.4			185.5			186.1			182.9

非“国际财务报告准则”措施
现金成本(2)-可归因于GEO生产	$	21.5		$	31.0		$	105.2		$	129.7
现金费用(2)	$	208		$	266		$	239		$	265
调整后的EBITDA(2)	$	118.7		$	128.0		$	519.6		$	516.1
调整后的每股EBITDA(2)	$	0.64		$	0.69		$	2.79		$	2.82
Margin(2)		80.1	%		76.6	%		79.5	%		76.5	%
调整后净收入(2)	$	44.7		$	52.1		$	217.0		$	198.3
调整后的每股净收入(2)	$	0.24		$	0.28		$	1.17		$	1.08

现金流量表
业务活动提供的现金净额	$	97.8		$	126.3		$	474.8		$	488.6
用于投资活动的现金净额	$	(285.3)		$	(116.2)		$	(988.7)		$	(500.9)
(用于)筹资活动提供的现金净额	$	182.5		$	(32.0)		$	77.6		$	239.7


	As at		As at
	12月31日，		12月31日，
	2018		2017
财务状况表
现金和现金等价物	$	69.7	$	511.1
资产总额		4,931.8		4,788.4
Debt		207.6		—
递延所得税负债		67.3		60.3
股东权益总额		4,631.9		4,705.5
营运资本(3)		153.5		593.8

请参阅本MD&A第6页底部的注1，说明计算地球观测值的方法，为说明起见，参考本MD&A第13和17页的平均商品价目表，列出指示性价格，这些指示性价格可分别用于计算截至2018年12月31日和2017年12月31日的全球环境观测系统。

销售现金成本、经调整的EBITDA、保证金和调整后的净收入是国际财务报告准则下没有标准化意义的非“国际财务报告准则”财务措施。关于更多信息和详细的对账，请参阅本MD&A的“非IFRS财务措施”一节。

公司将周转金定义为流动资产减去流动负债。


2018年管理层的讨论与分析	11

按资产分列的收入

我们的投资组合是多样化的，全球环境观测系统和收入来自52项采矿资产和55项能源资产。下表详细列出了截至2018年12月31日和2017年12月31日为止的各年度从我们的特许权使用费、业务收入和工作利益中获得的收入：


		截至的三个月				终了年度
(以百万计)	利息和%	12月31日，				12月31日，
性质	(黄金，除非另有说明)	2018		2017		2018		2017
金与金等价物
拉丁美洲
安塔帕凯	流(索引)金银	$	21.9	$	25.0	$	97.5	$	90.2
坎德拉	金银68%		11.3		18.1		70.5		105.2
安塔米纳	{Br}Stream 22.5%银		10.9		16.3		51.1		62.9
瓜达卢佩-帕尔马雷霍	Stream 50%		6.8		17.5		45.3		65.5
其他			1.8		0.5		3.9		2.2
美国
金罢工	NSR 2-4%, NPI 2.4-6%	$	6.3	$	4.4	$	19.0	$	16.8
斯蒂尔沃特	NSR 5% PGM		6.6		5.2		21.3		20.6
黄金采石场	NSR 7.29%		3.3		3.6		14.4		14.2
万寿菊	NSR 1.75-5%, GR 0.5-4%		2.5		2.7		10.2		10.3
火溪/米达斯	NSR 2.5%, Fixed to 2018		1.9		4.3		10.1		11.0
巴尔德山	NSR/GR 0.875-5%		4.1		2.1		14.5		6.4
南阿图罗	GR 4-9%		0.1		0.8		4.1		10.7
其他			1.0		1.7		4.8		4.4
加拿大
苏德伯里	流50%PGM&Gold	$	6.3	$	7.9	$	23.3	$	30.3
迪图尔湖	NSR 2%		4.4		4.3		15.8		14.3
黄金公路	NSR 2-10%		1.3		2.4		8.0		8.7
海姆洛	NSR 3%, NPI 50%		1.6		0.8		7.1		4.4
穆塞尔怀特	NPI 5%		1.0		0.8		2.6		3.8
柯克兰湖	NSR 1.5-5.5%, NPI 20%		1.3		1.1		4.6		4.1
提明斯西部	NSR 2.25%		0.7		0.7		2.6		3.4
加拿大马拉蒂奇	GR 1.5%		0.6		0.4		2.5		2.0
其他			3.2		2.9		8.8		13.3
世界其他地方
MWS	Stream 25%	$	8.2	$	9.2	$	32.9	$	35.8
萨博达拉	流6%，固定在2019年		6.9		7.1		28.5		30.5
因果报应	Stream 4.875%, Fixed to 80,625 oz		5.6		5.6		22.5		23.0
苏比卡	NSR 2%		2.9		1.7		9.4		6.6
塔西斯特	NSR 2%		2.1		1.4		6.3		6.2
杜克顿	NSR 2%		0.8		1.6		6.0		6.7
埃迪坎	NSR 1.5%		0.9		1.0		4.3		3.7
其他			3.7		2.1		15.2		10.8
		$	130.0	$	153.2	$	567.1	$	628.0
{Br]能量
美国
独家/堆栈-大陆	皇家收购风险		1.7		—		1.7		—
铲子/堆栈-其他	各种费率		3.2		1.4		14.0		3.4
二叠纪盆地	各种费率		6.3		0.8		23.1		2.3
加拿大
韦伯恩	NRI 11.71%, ORR 0.44%, WI 2.56%	$	4.6	$	8.8	$	35.5	$	32.2
猎户座	GORR 4%		0.6		1.2		3.7		1.5
其他			1.8		1.8		8.1		7.6
		$	18.2	$	14.0	$	86.1	$	47.0
收入		$	148.2	$	167.2	$	653.2	$	675.0


2018年管理层的讨论与分析	12

季度财务业绩回顾

贵金属、石油和天然气的价格以及采矿和能源资产的生产是决定佛朗哥-内华达州业务盈利能力和现金流量的最大因素。下表汇总了所述期间的平均商品价格和平均汇率。


								QOQ		YOY
季度平均价格和利率		Q4/2018		Q3/2018		Q4/2017		(Q4/2018-Q3/2018)		(Q4/2018-Q4/2017)
Gold(1)	($/oz)	$	1,228	$	1,213	$	1,274	1.2	%	(3.6)	%
Silver(2)	($/oz)		14.55		14.99		16.70	(2.9)	%	(12.9)	%
铂(3)	($/oz)		822		814		920	1.0	%	(10.7)	%
{Br}钯(3)	($/oz)		1,157		953		993	21.4	%	16.5	%

埃德蒙顿灯	(C$/bbl)		47.95		77.14		66.78	(37.8)	%	(28.2)	%
西德克萨斯中质	($/bbl)		58.70		69.67		55.40	(15.7)	%	6.0	%

加元/美元汇率(4)			0.7575		0.7652		0.7867	(1.0)	%	(3.7)	%

基于LBMA黄金价格PM修正。

基于LBMA银价。

基于伦敦PM Fix。

根据加拿大银行每日平均利率。

收入

截至2018年12月31日和2017年12月31日三个月，按商品、地理位置和兴趣类型分列的佛朗哥-内华达州收入和GEO产量如下：


	金当量盎司(1)			收入(百万)
截至12月31日的三个月，	2018	2017	方差	2018		2017		方差
商品
Gold	79,623	88,954	(9,331)	$	98.3	$	113.4	$	(15.1)
白银	12,895	18,843	(5,948)		16.1		24.1		(8.0)
PGM	8,830	8,977	(147)		11.2		11.7		(0.5)
其他采矿资产	3,529	3,065	464		4.4		4.0		0.4
{Br}挖掘	104,877	119,839	(14,962)	$	130.0	$	153.2	$	(23.2)
{Br}能量	-	-	-		18.2		14.0		4.2
	104,877	119,839	(14,962)	$	148.2	$	167.2	$	(19.0)
地理
拉丁美洲	42,435	60,568	(18,133)	$	52.7	$	77.4	$	(24.7)
美国	21,244	19,454	1,790		37.1		27.0		10.1
加拿大	16,066	16,350	(284)		27.3		33.0		(5.7)
世界其他地方	25,132	23,467	1,665		31.1		29.8		1.3
	104,877	119,839	(14,962)	$	148.2	$	167.2	$	(19.0)
Type
基于收入的版税	31,900	27,469	4,431	$	51.5	$	40.0	$	11.5
流	62,378	83,390	(21,012)		78.0		106.6		(28.6)
基于利润的版税	5,521	3,078	2,443		8.9		9.4		(0.5)
其他	5,078	5,902	(824)		9.8		11.2		(1.4)
	104,877	119,839	(14,962)	$	148.2	$	167.2	$	(19.0)

参考本MD&A第6页底部的注1，说明计算地球观测值的方法，并为说明起见，参考上述指示性价格的平均商品价目表，该表可用于计算地球观测值。


2018年管理层的讨论与分析	13

2018年第四季度的收入为1.482亿美元，比4/2017季度下降11.4%，其中矿业资产1.3亿美元，能源资产1820万美元。采矿收入同比下降15.1%，原因是全球环境观测收入减少，但能源收入增加30.0%，部分抵消了这一减少。最近收购了2018年关闭的能源资产，即特拉华州和欧陆公司的独家/堆栈特许权使用费，与第四季度/2017年相比，增加了600万美元的增量收入。

矿业资产占该公司第4/2018年总收入的87.7%，而第4/2017季度为91.6%，这反映了该公司能源资产组合在过去两年中的增长。从地理上看，该公司仍在美洲进行大量投资，4/2018年第四季度占收入的79.0%，而第4/2017季度占82.1%。

GEO生产

2018年第4/2018年生产的地球观测值共计104，877盎司，而第4/2017季度为119，839个。


2018年管理层的讨论与分析	14

比上年减少的主要原因是下列资产：

Candelaria-9152个GEO来自该公司的Candelaria流，比4/2017季度的14，185个GEO减少了35.5%。坎德拉利亚矿的贵金属生产水平目前低于同期，原因是临时加工较低品位的材料和年底交货的延迟。

瓜达卢佩-5，457个地球观测值来自瓜达卢佩，比第4/2017季度13，741个地球观测值减少60.3%，反映出佛朗哥-内华达河地的采矿减少。

Antamina-8，710个GEO来自Antamina流，比第4/2017季度的12，870个GEO减少了32.3%。作为安塔米纳2018年矿山计划的一部分，这一同比下降预计将成为该计划的一部分。与2017年相比，安塔米纳的收入也受到白银价格下跌的影响。

[br]Fire Creek/Midas-2018年第4季度，从Fire Creek/Midas获得了1，533份GEO，比2017年同期的3，332份减少了54.0%。在第4/2018年第四季度出售的盎司是火溪/米达斯固定交货计划中的最后一盎司。从2019年开始，盎司将根据浮动2.5%的NSR来赚取。

上述减少额被以下各项部分抵消：

巴尔德山

能源收入

能源资产在本季度创造了1，820万美元的收入(88%的石油和12%的天然气)，比4/2017季度的1，400万美元(95%的石油和5%的天然气)增长了30.0%。生产量同比增长55.8%.

本季度来自Weyburn股的收入从4/2017季度的880万美元降至460万美元，主要原因是实际平均价格较低，其中包括：从NRI赚取的210万美元(第4/2017季度-560万美元)，220万美元来自第一季度(第4/2017季度-280万美元)，30万美元来自ORRs(第4/2017季度-40万美元)。第4/2018季度的资本支出和运营支出分别比第4/2017季度高出79.0%和23.0%。由于对新井的投资，资本支出逐年增加.NRI的实际价格在第四季度/2018年下降了17.8%，降至52.3加元/boe，而第4/2017季度的实际价格为63.65加元/boe。

Orion在第四季度/2018年贡献了60万美元的收入(第4/2017季度-120万美元)。收入受到价格差距扩大和加拿大西部政府强制削减数量的负面影响。

美国资产占佛朗哥-内华达州能源收入的61.5%，在2018年第四季度表现良好。在第四季度/2018年(第4/2017季度-140万美元)，独家/堆栈特许权投资组合创造了320万美元的收益，而二叠纪盆地(包括米德兰和特拉华州)的资产创造了630万美元的收入(4/2017至80万美元)，反映出特拉华州的特许权使用费和更高的成交量的增加。去年购置的资产，即大陆资产和特拉华州资产，在第4/2018年季度增加了600万美元，在2017年同期没有可比性。

销售成本

下表提供了在所述期间发生的销售费用细目：


	截至12月31日的三个月，
(以百万计)	2018		2017		方差
销售成本	$	20.9	$	30.5	$	(9.6)
预付盎司费用		1.4		3.0		(1.6)
矿产生产税		0.6		0.5		0.1
采矿业务费用	$	22.9	$	34.0	$	(11.1)
能源运营成本		1.9		1.2		0.7
	$	24.8	$	35.2	$	(10.4)

Stream盎司销量在2018年第4季度下降25.2%，降至62，378个GEO，而第4/2017季度为83，390个，主要原因是在Candelaria、Guadalupe和Antamina Streams下购买的盎司减少。销售成本下降幅度较大，与2017年第4季度相比下降了31.5%，因为瓜达卢佩的盎司每盎司的现金支付相对较高。

与2017年第四季度相比，预支盎司的成本减少了160万美元，反映了2018年第4季度售出的1 533盎司，而2017年同期为3 332盎司。


2018年管理层的讨论与分析	15

损耗和折旧

4/2018年第4/2018年第四季度的耗竭和折旧费用总额为6 150万美元，而第4/2017季度为6 380万美元，反映出从坎德拉里亚、安塔米纳和瓜达卢普河获得的全球环境观测收入减少。

减值费用

公司记录了Levack-Morrison和Podolsky资产的减值费用分别为5，440万美元和2，100万美元。该公司还核销了60万美元，涉及被遗弃的物业单位、特许权或受公司拥有的特许权权利限制的理由。有关详细信息，请参阅本MD&A第21页中的版税、流和工作兴趣部分的减损。

所得税

第四季度所得税支出为1 170万美元(4/2017-1 690万美元)，其中包括当前所得税支出920万美元(4/2017至530万美元)和递延所得税支出250万美元(4/2017-1 160万美元)。所得税支出同比下降的主要原因是，由于美国于2017年12月22日颁布了税制改革立法，2017年的所得税支出出现了一次性调整。该公司在2017年第4季度记录了一笔710万美元的递延税支出，用于重新计量公司在美国的递延税金资产。

净收入

第四季度/2018年的净亏损为3 130万美元，即每股亏损0.17美元，而2017年同期的净收益为4 350万美元，即每股0.23美元。第4/2018年季度净亏损是由于本报告所述期间记录的7 600万美元减值以及采矿资产收入减少造成的。调整后的净收入(不包括减值费用和其他项目)为4 470万美元，即每股收益0.24美元，而第4/2017季度的净收益为5 210万美元，即每股收益0.28美元。


2018年管理层的讨论与分析	16

年度财务业绩审查

贵金属、石油和天然气的价格以及采矿和能源资产的实际生产是决定佛朗哥-内华达州业务盈利能力和现金流量的最大因素。下表汇总了所述期间的平均商品价格和平均汇率。


年平均价格及差饷		2018		2017		方差
Gold(1)	($/oz)	$	1,268	$	1,257	0.9	%
Silver(2)	($/oz)		15.71		17.05	(7.9)	%
铂(3)	($/oz)		881		948	(7.1)	%
{Br}钯(3)	($/oz)		1,028		870	18.2	%

埃德蒙顿灯	(C$/bbl)		68.99		62.65	10.1	%
西德克萨斯中质	($/bbl)		64.78		50.90	27.3	%

加元/美元汇率(4)			0.7721		0.7550	2.3	%

基于LBMA黄金价格PM修正。

基于LBMA银价。

基于伦敦PM Fix。

根据加拿大银行中午和每日平均利率。

收入

按商品、地理位置和截至2017年12月31日、2018年和2017年12月31日终了年度按商品、地理位置和利益类型分列的收入和可归因于佛朗哥-内华达州的GEO产量，地理位置如下：


	金当量盎司(1)			收入(百万)
截至12月31日的年度，	2018	2017	方差	2018		2017		方差
商品
Gold	344,107	371,440	(27,333)	$	435.8	$	467.2	$	(31.4)
白银	61,737	77,426	(15,689)		78.2		98.1		(19.9)
PGM	30,946	34,520	(3,574)		39.1		44.5		(5.4)
其他采矿资产	11,112	14,359	(3,247)		14.0		18.2		(4.2)
{Br}挖掘	447,902	497,745	(49,843)	$	567.1	$	628.0	$	(60.9)
{Br}能量	-	-	-		86.1		47.0		39.1
	447,902	497,745	(49,843)	$	653.2	$	675.0	$	(21.8)
地理
拉丁美洲	211,862	258,285	(46,423)	$	268.3	$	326.0	$	(57.7)
美国	77,776	75,203	2,573		137.2		100.2		37.0
加拿大	59,513	65,982	(6,469)		122.6		125.5		(2.9)
世界其他地方	98,751	98,275	476		125.1		123.3		1.8
	447,902	497,745	(49,843)	$	653.2	$	675.0	$	(21.8)
Type
基于收入的版税	119,964	113,347	6,617	$	197.9	$	155.8	$	42.1
流	293,476	350,827	(57,351)		371.7		443.3		(71.6)
基于利润的版税	17,091	13,209	3,882		44.0		37.0		7.0
其他	17,371	20,362	(2,991)		39.6		38.9		0.7
	447,902	497,745	(49,843)	$	653.2	$	675.0	$	(21.8)

参考本MD&A第6页底部的注1，说明计算地球观测值的方法，并为说明起见，参考上述指示性价格的平均商品价目表，该表可用于计算地球观测值。


2018年管理层的讨论与分析	17

2018年的收入为6.532亿美元，比2017年下降了3.2%。GEOS 2018年的收入下降了10.0%，矿业资产的收入也相应减少，但被金价上涨所抵消。能源资产的收入在很大程度上弥补了采矿资产收入的减少，反映了过去两年公司能源投资组合的增长。

2018年，矿业收入占总收入的86.8%，比2017年的93.0%有所下降。我们的大部分收入仍来自美洲，占80.8%，而2017年为81.7%。

GEO生产

2018年生产的GEO总量为447，902盎司，而2017年为497，745个。


2018年管理层的讨论与分析	18

全球环境观测值同比下降的主要原因是以下资产：

Candelaria-2018年来自坎德拉河的地球观测值为55，671个，比2017年的83，610个减少了33.4%。虽然由于计划对低品位材料进行加工，预计2018年贵金属生产将减少，但对金银生产的影响大于预期。2017年的GEOS收入包括2032个在2016年交付，但在第1/2017季度出售的GEO。

Guadalupe-35，807个GEO在2018年获得了收入，比2017年的52，124个减少了31.3%。比去年同期下降的原因是2018年暂停了活动。2017年也是瓜达卢佩-帕尔马雷霍(Guadalupe-Palmarejo)产量异常强劲的一年。

Antamina-40，384个地球观测值来自安塔米纳银流，比2017年的49，656个地球观测值下降18.7%，符合2018年矿山计划。与2017年相比，安塔米纳的收入也受到白银价格下跌的影响。

2018年南阿图罗-3，087个地球观测值比2017年的8，670个地球观测值下降64.4%，原因是第二阶段采矿结束，从第二阶段储存的矿石仍在有限范围内进行加工。

上述减少额被以下各项部分抵消：

2018年获得了76，877个地球观测数据，比2017年的71，183份增加了8.0%。预计增加的依据是2018年地雷计划的寿命，因为地雷排序进入了一个较高等级的生产阶段。

巴尔德山-2018年获得了11，643个地球观测数据，比2017年的5，122个高出一倍多，反映出某一特定特许权使用费的特许权使用费上限已到期，而且与2017年同期相比，2018年该矿表现强劲。

能源收入

与前一年相比，该公司能源资产的收入几乎翻了一番，2018年的收入为8，610万美元(95%的石油和5%的天然气)，而2017年为4，700万美元(95%的石油和5%的天然气)，这是由于产量和实际价格的增加。

2018年，Weyburn股的收入增至3，550万美元(2017年-3，220万美元)，其中2，240万美元来自NRI(2017年-2，050万美元)，1，100万美元来自WI(2017年-990万美元)，210万美元来自ORR(2017年-180万美元)。收入的增加主要反映了今年油价走强，抵消了资本和运营费用的增加以及略低的交易量。2018年，NRI的实际价格上涨了14.8%，为每英镑66.42加元，而2017年为57.85加元。

Orion 2018年收入370万美元(2017年-150万美元)。今年下半年，收入受到重油价格差距扩大和加拿大西部数量减少的不利影响。猎户座的收购于2017年第三季度末结束，因此仅在2017年为弗兰科-内华达州生产了有限的产品。

该公司的美国能源资产创造了45.1%的公司能源收入，钻井活动的特许权使用费面积超过了最初的预期。来自美国能源资产的收入包括来自特拉华州的1，440万美元(2017年至零)，来自米德兰的870万美元(2017年-230万美元)，以及来自铲斗/堆叠的1，400万美元(2017年-340万美元)。2018年特拉华州2018年的收入中包括了200万美元的真实收入，因为这笔交易于2018年2月结束，但生效日期为2017年10月1日。此外，美国的能源收入受益于340万美元的租赁奖金，而这笔奖金还没有编入预算。大陆航空公司独家/栈版税的收入总计170万美元，仅反映了今年有限的分配额。

销售成本

下表提供了在所述期间发生的销售费用细目：


	截至12月31日的年度，
(以百万计)	2018		2017		方差
销售成本	$	102.9	$	127.4	$	(24.5)
预付盎司费用		7.1		7.7		(0.6)
矿产生产税		2.3		2.3		—
采矿业务费用	$	112.3	$	137.4	$	(25.1)
能源运营成本		5.9		4.6		1.3
	$	118.2	$	142.0	$	(23.8)


2018年管理层的讨论与分析	19

销售成本减少2 380万美元与流动盎司销售减少成正比，2018年减少293 476个地球观测值，而2017年主要来自瓜达卢佩和坎德拉里亚的地球观测值为350 827个。

损耗和折旧

2018年，消耗和折旧费用总额为2.477亿美元，而2017年为2.73亿美元。减少2 530万美元的主要原因是，从坎德拉里亚、南阿图罗、安塔米纳和瓜达卢佩等地支付的特许权使用费和流运量较低，但因安塔帕卡河和能源资产耗竭的增加而被部分抵消。公司某些资产的每盎司损耗也有所减少，反映了过去一年准备金的增加。

减值费用

公司记录了Levack-Morrison和Podolsky地雷的减值费用分别为5，440万美元和2，100万美元。该公司还核销了60万美元，涉及被遗弃的物业单位、特许权或受公司拥有的特许权权利限制的理由。有关详细信息，请参阅本MD&A第21页中的版税、流和工作兴趣部分的减损。

所得税

2018年所得税支出总额为5 010万美元(2017年至4 130万美元)，其中包括当期所得税支出4 010万美元(2017年至1 950万美元)和递延所得税支出1 000万美元(2017年至2 180万美元)。与2017年相比，所得税支出的同比增长反映了今年(减值前)收入的增加。此外，2017年的所得税支出也较低，因为公司利用以前不承认递延税资产的税收属性实现了税收利益。


2018年管理层的讨论与分析	20

净收入

2018年净收益为1.39亿美元，即每股0.75美元，而2017年同期为1.947亿美元，即每股1.06美元。净收益减少反映了4/2018年第四季度记录的7 600万美元减值以及我们矿业资产收入的减少。不过，每盎司耗竭率较低，部分抵销了这一数字，反映出公司某些资产的准备金有所增加。扣除减值费用和其他项目的调整后净收入为2.17亿美元，即每股1.17美元，而2017年的净收益为1.983亿美元，即每股1.08美元。

版税、流和工作利益的减损

如果有任何迹象表明账面金额可能无法收回，则审查特许权使用费、流和工作权益是否受损。作为公司定期资产减值分析的一部分，公司注意到存在减值指标。公司记录了2018年12月31日终了年度的减值费用，汇总情况见下表：


(以百万计)		2018		2017
皇家、溪流和工作利益网：
苏德伯里资产
莱瓦克-莫里森	$	54.4	$	—
波多尔斯基		21.0		—
麦克里迪		—		—
勘探资产		0.6		—
减值损失总额	$	76.0	$	—

苏德伯里资产

公司的资产包括Levack-Morrison，Podolsky和McCreedStreams。这些矿场由KGHM国际有限公司经营。(“KGHM”)。由于KGHM不断优化苏德伯里盆地多年经营计划，KGHM决定停止从Levack-Morrison矿床中开采矿石，并重新开始麦克里迪矿的生产。该公司于2018年12月被告知KGHM的意图。由于KGHM的优化计划涵盖了Sudbury的所有资产，管理层认为公告是所有三项资产减值的指标，并对每一项受影响的资产进行了减值评估。

佛朗哥-内华达州估计其利瓦克-莫里森、波多尔斯基和麦克里迪的可收回利息分别为360万美元、零和1100万美元。利瓦克-莫里森和波道夫斯基地雷的减值费分别为5 440万美元和2 100万美元。

勘探资产

公司还注销了60万美元，涉及被遗弃的物业单位、特许权或须受公司拥有的特许权的理由。

一般费用和行政费用

下表提供了所列期间一般费用和行政费用的细目：


	截至12月31日的三个月，						截至12月31日的年度，
(以百万计)	2018		2017		方差		2018		2017		方差
工资和福利	$	2.0	$	2.5	$	(0.5)	$	6.6	$	7.8	$	(1.2)
专业费用		0.4		1.0		(0.6)		2.8		3.1		(0.3)
办公室费用		0.3		0.2		0.1		0.9		0.8		0.1
董事会费用		1.1		0.7		0.4		0.7		3.2		(2.5)
基于共享的补偿		1.1		0.7		0.4		5.2		4.6		0.6
其他		0.3		1.9		(1.6)		6.4		5.4		1.0
	$	5.2	$	7.0	$	(1.8)	$	22.6	$	24.9	$	(2.3)

总务和行政费用占第四季度/2018年和2018年收入的3.5%。一般费用和行政费用，包括业务发展费用，视业务发展相关活动的水平和完成交易的时间而有所不同。2018年，该公司的资本成本主要用于收购大陆皇家收购风险公司、特拉华州能源特许权使用费和科布巴拿马浮动溪公司。

董事会费用根据公司董事所获递延股份价值的市价而定。尽管2018年年末的公司股价与2017年年底的收盘价相比有所上升，但同比涨幅没有2017年那么明显。因此，递延股票单位负债的市值增幅较小.


2018年管理层的讨论与分析	21

其他收入和支出

外汇和其他收入/支出

下表列出了在所列期间发生的外汇和其他收入/支出的清单：


	截至12月31日的三个月，						截至12月31日的年度，
(以百万计)	2018		2017		方差		2018		2017		方差
外汇收益(亏损)	$	0.3	$	0.5	$	(0.2)	$	0.4	$	(0.8)	$	1.2
其他收入		0.9		0.6		0.3		1.4		2.1		(0.7)
认股权证市场亏损		—		(0.2)		0.2		—		(0.2)		0.2
	$	1.2	$	0.9	$	0.3	$	1.8	$	1.1	$	0.7

2018年和2018年第4季度确认的外汇收益反映了美元相对于加元的走强。根据“国际财务报告准则”，与以功能货币以外的货币持有的货币资产和负债有关的所有外汇损益均计入净收益，而不是其他综合收入。母公司的功能货币是加元，而公司某些子公司的功能货币是美元。

其他收入包括公司某些股权投资的股息收入。

财政收入和财务支出

下表列出了所列期间的财务收入和支出细目：


	截至12月31日的三个月，						截至12月31日的年度，
(以百万计)	2018		2017		方差		2018		2017		方差
财政收入
利息	$	0.7	$	1.8	$	(1.1)	$	3.1	$	5.4	$	(2.3)
	$	0.7	$	1.8	$	(1.1)	$	3.1	$	5.4	$	(2.3)
财政开支
利息	$	1.5		—		1.5	$	1.5		—		1.5
待机费用		0.4	$	0.6	$	(0.2)		2.1	$	2.5	$	(0.4)
{br]		0.3		0.4		(0.1)		1.0		0.9		0.1
	$	2.2	$	1.0	$	1.2	$	4.6	$	3.4	$	1.2

财务收入是从我们的现金和现金等价物中赚取的。财务收入还包括诺隆特资源有限公司应计220万美元的利息收入。2018年贷款(2017年-200万美元)。财务费用包括截至2018年12月31日未清余额2.1亿美元的我们信贷贷款的利息费用，以及在年底前偿还的fnbc信贷机制提取的利息。该公司还承担备用费用，这是根据未提款金额维持我们的信贷设施的费用，并确认与我们的信贷设施的最初建立或随后的修改有关的费用的摊销。


2018年管理层的讨论与分析	22

季度信息摘要

最近八个季度(1)、(2)的选定季度财务和统计资料如下：


(百万元，除保证金外)	Q4			Q3			Q2				Q1			Q4			Q3			Q2			Q1
每盎司和每股数额)	2018			2018			2018				2018			2017			2017			2017			2017
收入	$	148.2		$	170.6		$	161.3		$	173.1		$	167.2		$	171.5		$	163.6		$	172.7
费用和开支(3)		167.5			104.8			96.4			95.7			106.0			108.5			107.6			117.5
经营(损失)收入		(19.3)			65.8			64.9			77.4			61.2			63.0			56.0			55.2
其他收入(支出)		(0.3)			0.1			(0.2)			0.7			(0.8)			(0.1)			0.7			0.8
所得税费用		11.7			13.8			11.1			13.5			16.9			2.9			11.1			10.4
净(损失)收入		(31.3)			52.1			53.6			64.6			43.5			60.0			45.6			45.6
基本(亏损)每股收益	$	(0.17)		$	0.28		$	0.29		$	0.35		$	0.23		$	0.32		$	0.25		$	0.26
稀释(亏损)每股收益	$	(0.17)		$	0.28		$	0.29		$	0.35		$	0.23		$	0.32		$	0.25		$	0.25
业务活动提供的现金净额	$	97.8		$	128.2		$	111.3		$	137.5		$	126.3		$	116.0		$	126.5		$	119.8
用于投资活动的现金净额		(285.3)			(89.4)			(90.8)			(523.2)			(116.2)			(185.6)			(137.2)			(61.9)
(用于)筹资活动提供的现金净额		182.5			(33.8)			(35.0)			(36.1)			(32.0)			(29.3)			332.0			(31.0)
平均黄金价格(4)	$	1,228		$	1,213		$	1,306		$	1,329		$	1,274		$	1,278		$	1,257		$	1,219
赚取的地球观测值(5)		104,877			120,021			107,333			115,671			119,839			123,787			122,541			131,578
现金成本(6)-可归因于GEO生产	$	21.5		$	29.9		$	26.5		$	27.3		$	31.0		$	31.2		$	30.4		$	37.1
每个地球观测值现金费用(6)	$	208		$	254		$	252		$	241		$	266		$	253		$	254		$	286
调整后的EBITDA(6)	$	118.7		$	134.7		$	126.3		$	139.9		$	128.0		$	134.1		$	125.5		$	128.5
调整后的每股EBITDA(6)	$	0.64		$	0.72		$	0.68		$	0.75		$	0.69		$	0.72		$	0.69		$	0.72
Margin(6)		80.1	%		79.0	%		78.3	%		80.8	%		76.6	%		78.2	%		76.7	%		74.4	%
调整后净收入(6)	$	44.7		$	54.6		$	53.7		$	63.9		$	52.1		$	55.3		$	46.1		$	44.8
调整后的每股净收入(6)	$	0.24		$	0.29		$	0.29		$	0.34		$	0.28		$	0.30		$	0.25		$	0.25

由于四舍五入，各季度的总和可能不等于每年的总和。

2018年1月1日以后期间的季度业绩是根据“国际财务报告准则”第9条金融工具和“国际财务报告准则”第15条与客户签订的合同收入编制的。2018年1月1日之前结束的季度的比较资料没有重报，而是根据国际会计准则39金融工具：确认和计量以及国际会计准则第18条收入入账。

包括在第4/2018年第四季度记录的7 600万美元的特许权费、流费和工作权益减值费用。

基于LBMA黄金价格PM修正。

地球观测包括我们的黄金、白银、铂、钯和其他采矿资产，但不包括能源资产。GEOS是根据NSR特许权使用费的毛额估算的，在溪流盎司的情况下，是在公司支付每盎司合同价格之前估算的。对于NPI特许权使用费，GEO是在考虑到NPI经济学的情况下计算的。银、铂、钯和其他采矿商品通过将相关的黄金价格除以相关的收入(包括结算调整)，转换为地球观测值。在计算某一特定资产的地球观测值时所使用的价格因特许权使用费或溪流协议而异，这可能参照经营者实现的市场价格，或指生产或出售采矿商品的月份、季度或年份的平均价格。为说明起见，请参阅本MD&A第13页和第17页的平均商品价目表，其中可分别用于计算截至2018年12月31日和2017年12月31日的全球环境观测系统的指示性价格。

现金成本、调整后的EBITDA、保证金和调整后的净收入是在“国际财务报告准则”下没有标准化意义的非“国际财务报告准则”措施。如需进一步资料及详细核对，请参阅本MD&A.的“非国际财务报告准则”财务措施一节。

资产负债表审查

资产负债表摘要和主要财务指标


	12月31日，			12月31日，
(以百万计，债务与股本比率除外)	2018		2017
现金和现金等价物	$	69.7	$	511.1

流动资产		178.5		616.4
非流动资产		4,753.3		4,172.0
资产总额	$	4,931.8	$	4,788.4

流动负债		25.0		22.6
非流动负债		274.9		60.3
负债总额	$	299.9	$	82.9

股东权益总额	$	4,631.9	$	4,705.5

Debt	$	207.6	$	—
流通普通股总额		186.7		185.9
关键金融计量
周转资金	$	153.5	$	593.8
债转股		0.04:1		—


2018年管理层的讨论与分析	23

资产

2018年12月31日，总资产为49.318亿美元，而2017年12月31日为47.884亿美元。我们的资产基础主要包括非流动资产，如我们的特许权使用费、流动权益和股权投资，而我们的流动资产主要包括现金和现金等价物以及应收账款。截至2018年12月31日，流动资产减少4.379亿美元，原因是为大陆皇家收购风险公司和Cobre巴拿马浮动支付流提供了资金，履行了对Cobre巴拿马固定支付流和特拉华盆地资产收购的剩余资本承诺。本年度的收购资金总额为9.88亿美元，部分资金来自我们的信贷融资机制。这些资本支出中非流动资产的增加被特许权使用费、流动权益和工作利益的枯竭部分抵消。

负债

截至2018年12月31日的负债总额从2017年12月31日的8 290万美元增加到2.999亿美元，这反映了我们信贷机制下的未清余额。在年底提取2.1亿美元的未偿还款项，以资助大陆皇室收购风险公司和我们最后的Cobre巴拿马捐款，扣除递延债务发行成本240万美元，净额为2.076亿美元。截至2018年12月31日，该公司仍可通过其两种信贷工具获得8.90亿美元。

股东权益

截至2018年12月31日，股东权益比2017年12月31日减少7 360万美元，反映出2018年净收益1.39亿美元，但因公司股权投资亏损1 840万美元、币值调整损失6 830万美元以及宣布股息1.778亿美元而被抵消。1.778亿美元的股息部分通过根据公司的滴漏发行4170万美元的普通股来解决。

流动性与资本资源

2018年12月31日和2017年12月31日终了年度的现金流量如下：


	截至的三个月				终了年度
	12月31日，				12月31日，
(以百万计)	2018		2017		2018		2017
业务活动提供的现金净额	$	97.8	$	126.3	$	474.8	$	488.6
用于投资活动的现金净额		(285.3)		(116.2)		(988.7)		(500.9)
(用于)筹资活动提供的现金净额		182.5		(32.0)		77.6		239.7
汇率变动对现金及现金等价物的影响		(2.2)		(0.3)		(5.1)		30.7
现金和现金等价物净变动	$	(7.2)	$	(22.2)	$	(441.4)	$	258.1

操作现金流

在2018年12月31日和2017年12月31日终了年度，业务现金流分别为4.748亿美元和4.886亿美元。4/2018和4/2017季度业务活动产生的净现金分别为9 780万美元和1.263亿美元。尽管2018年生产的GEO盎司低于2017年，但收入得益于较高的商品价格和该公司能源组合的产量。

投资活动

在截至2018年12月31日和2017年12月31日终了的一年中，用于投资活动的现金分别为9.887亿美元和5.009亿美元。用于投资活动的现金净额在4/2018季度为2.853亿美元，而4/2017季度为1.162亿美元。2018年的投资活动包括为大陆皇室收购风险投资2.574亿美元，向Cobre巴拿马固定支付流提供2.734亿美元，以3.56亿美元购买Cobre巴拿马浮动支付流，以及为购买特拉华州盆地能源使用费9 030万美元提供资金。相比之下，2017年期间的投资活动包括持续为Cobre巴拿马固定支付溪定金提供资金，为Orion热项目购买7 410万美元(9 250万加元)的特许权使用费，以及购买堆栈和米德兰牌的特许权费投资组合，分别为2 760万美元和1.146亿美元。

筹资活动

2018年12月31日终了年度，融资活动产生了7 760万美元的流入，主要反映了公司信贷机制提取的2.1亿美元净支取收益，扣除支付的现金红利1.361亿美元后，截至该年底仍未结清。相比之下，2017年流入2.397亿美元，除了支付现金股利外，还反映了行使于2017年6月到期的认股权证的3.564亿美元收益。第4/2018年第四季度融资活动的净现金流入为1.825亿美元，而第4/2017季度的净流出为3 200万美元，这是该公司在本季度宣布的信贷安排和现金支付红利的净支取款。


2018年管理层的讨论与分析	24

资本资源

截至2018年12月31日，我们的现金和现金等价物总计6970万美元(2017年12月31日-5.11亿美元)。此外，我们在2018年12月31日持有长期投资1.697亿美元(2017年12月31日-2.031亿美元)，其中1.328亿美元持有于公开交易的股票工具(2017年12月31日-1.681亿美元)。

截至2018年12月31日，根据该公司的无担保信贷贷款，可获得7.90亿美元或相当于加拿大元的贷款。信贷贷款期限为2023年3月22日。该公司期望将到期日再延长一年。信贷机制下的预付款根据预付款的货币和公司的杠杆比率来支付利息。基金一般采用伦敦银行同业拆借利率加110个基点的利率.

FNBC信贷机制是该公司子公司FNBC的一个无担保的循环信贷机构，在FNBC信贷机制下还可获得1 000万美元的额外资金。在年底之后，fnbc信贷工具的到期日又延长了一年，到2020年3月20日。基金一般采用libor利率加135个基点。在这一年中，联邦全国广播公司提取了2700万美元，以资助其对Cobre巴拿马项目的捐款，该项目在2018年12月31日前全额偿还。

截至2019年3月19日，这两种信贷机制下可用的总额为8.9亿美元。

管理资本的目标是：

(a)

通过投资流动性高的低风险投资，确保不用于长期投资的资本的保存和可得性；以及

(b)

确保保持足够的资本水平，以满足公司的运营要求和其他流动负债。

截至2018年12月31日，大部分资金以现金形式存放在几个金融机构。佛朗哥-内华达州将其多余资金投资于定期存款。某些到期日为3个月或92天或更短的投资，在财务状况表中被归类为现金和现金等价物定期存款。

我们的表现受到加元和澳元对美元汇率波动的影响。风险敞口最大的是加拿大/美元汇率，因为我们在加拿大持有大量资产，并以美元报告业绩。这些货币对美元的波动影响了我们的公司管理、业务发展开支和耗竭，影响到加拿大和澳大利亚实体因各自的功能货币而产生的采矿和能源利益。在第四季度/2018年期间，加元在0.7330美元至0.7811美元之间交易，该季度收盘价为0.7330美元，澳元在0.7366美元至0.7041美元之间，该季度收盘价为0.7055美元。

我们近期的现金需求包括：我们对皇家收购风险投资承诺的资金、公司管理成本、某些运营成本、股息的支付以及与承认特许权使用费和收入直接相关的所得税。作为一家特许权使用费和流动公司，除了为我们的工作利益获取额外的特许权使用费和资本承诺外，对资本支出的要求也是有限的。这些收购完全是自行决定的，将通过使用可用的现金、发行普通股或其他股本或债务证券或使用我们的信贷工具来完成。我们认为，我们目前的现金资源、可用的信贷机制和未来的现金流量将足以支付我们在可预见的将来承付的款项、业务和行政开支以及股息支付的费用。


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购买承诺

下表概述了佛朗哥-内华达州根据相关贵金属协定支付黄金、白银和PGM的承诺：


	可归属应付款项
	待购产品						每盎司现金付款(1)，(2)
															{br]项		日期
利息	Gold		白银		PGM		Gold			白银			PGM		协议(3)		[br]合同
安塔米纳	0	%	22.5	% (4)	0	%		n/a			5	% (5)		n/a	40 years		7-Oct-15
安塔帕凯	—	% (6)	—	% (7)	0	%		20	% (8)		20	% (9)		n/a	40 years		10-Feb-16
坎德拉	68	% (10)	68	% (10)	0	%	$	400		$	4.00			n/a	40 years		6-Oct-14
巴拿马固定支付流	—	% (11)	—	% (12)	0	%	$	418	(13)	$	6.27	(14)		n/a	40 years		19-Jan-18
巴拿马浮动支付流	—	% (15)	—	% (16)	0	%		20	% (17)		20	% (18)		n/a	40 years		19-Jan-18
因果报应	4.875	% (19)	0	%	0	%		20	% (20)		n/a			n/a	40 years		11-Aug-14
瓜达卢佩-帕尔马雷霍	50	%	0	%	0	%	$	800			n/a			n/a	40 years		2-Oct-14
萨博达拉	6	% (21)	0	%	0	%		20	% (22)		n/a			n/a	40 years		12-Dec-13
MWS	25	%	0	%	0	%	$	400			n/a			n/a	40 years	(23)	2-Mar-12
Cooke 4	7	%	0	%	0	%	$	400			n/a			n/a	40 years		5-Nov-09
Sudbury(24)	50	%	0	%	50	%	$	400			n/a		$	400	40 years		15-Jul-08

除Antamina、Antacaccay、Karma、Guadalupe-Palmarejo和Sabodala外，每年都要进行通货膨胀调整。

如果黄金当前市场价格低于这一数额，则每盎司现金付款将减少到当前市场价格。

受连续扩展的限制。

以90%的固定可支付性为限。在根据协议交付了8600万盎司的白银之后，这一比例下降到了15%。

采购价格为交货时白银平均价格的5%。

金的交货指的是已运出的精矿中的铜，每运送1 000吨浓缩铜就运送300盎司黄金，直至运送630 000盎司黄金为止。此后，这一比例为黄金出货量的30%。

银是指精矿中的铜，每1，000吨精矿运送4，700盎司银，直至交付1，000万盎司的白银。此后，百分比是30%的银发运。

采购价格为黄金现货价格的20%，直至75万盎司黄金交付为止，此后的收购价为黄金现货价格的30%。

采购价格为白银现货价格的20%，直至1280万盎司的白银交付为止，此后的采购价格为白银现货价格的30%。

在根据协议交付了720，000盎司黄金和1，200万盎司白银之后，百分比下降到40%。

金的交货按该项目生产的精矿中的铜编制索引。每100万磅铜生产120盎司黄金，直至808，000盎司黄金交付。此后，每100万磅铜生产81盎司黄金，交付1，716，188盎司黄金。此后，精矿中63.4%的金。

银的交付与该项目生产的精矿中的铜挂钩。每100万磅铜生产1，376盎司银，直至交付9，842，000盎司白银。此后，每100万磅铜生产1，776盎司银，交付29，731，000盎司银。此后，银的比例为62.1%。

根据该协议的规定，在首次交付黄金时，在2017年11月之后，采购价格从每盎司406美元调整到每盎司418.27美元。在1，341，000盎司黄金交付后，购买价格是现货的50%和每盎司418.27美元的更高的价格。如果到2019年1月1日，连续30天的生产能力不足以满足每年5800万吨的生产能力，佛朗哥-内华达州将获得5%的年回报率，直到上述工厂生产能力达到，通过降低适用的每盎司100美元的固定黄金价格或不考虑额外的盎司交付。

根据该协议的规定，自2017年11月起，首次交付白银时，采购价格从每盎司6.09美元调整为每盎司6.27美元。交付21，510，000盎司白银后，50%的现货和每盎司6.27美元的购买价格更高。

金的交货按该项目生产的精矿中的铜编制索引。每100万磅铜生产30盎司黄金，直至202，000盎司黄金交付。此后，每100万磅铜生产20.25盎司黄金，交付的黄金为429，047盎司。此后，精矿中的黄金含量为15.85%。

银的交付与该项目生产的精矿中的铜挂钩。每100万磅铜生产344盎司的白银，直到2460500盎司的白银交付。此后，每100万磅铜生产444盎司银，交付的银为7，432，750盎司。此后，精矿中的银含量为15.53%。

购买价格是黄金现货价格的20%，直到604，000盎司黄金已经交付为止。此后，购买价格为黄金现货价格的50%。如果到2019年1月1日，连续30天的生产能力不足以满足每年5800万吨的生产能力，佛朗哥-内华达州将获得5%的年回报率，直到上述工厂生产能力达到，通过降低适用的每盎司100美元的固定黄金价格或不考虑额外的盎司交付。

采购价格是银现货价格的20%，直到9，618，000盎司的白银已经交付为止。此后，购买价格为白银现货价格的50%。

从2016年3月31日至2021年2月28日，黄金交付额固定为每年15，000盎司(不包括因经营者行使增加预付保证金的选择权而每季度交付的总计5，625黄金盎司，或703黄金盎司)。此后，百分比为4.875%。

采购价格是交货时黄金平均价格的20%。

黄金交货固定在每月1，875盎司，直至2019年12月31日。此后，百分比为黄金产量的6%。

采购价格为交货时市价的20%。

协议上限为312，500盎司黄金。

公司承诺从这些财产中购买矿石中所含贵金属的50%。现金支付是基于黄金等值盎司。对于McCreedWest，每盎司黄金的固定价格已升至每盎司800美元(没有年度通胀调整)，从2018年7月1日起至2021年12月31日。

获得大陆资源有限公司的皇室权利

如上文公司发展部分所述，该公司与大陆的一家子公司建立了战略关系，共同获得俄克拉荷马州独家和堆叠游戏的特许权。佛朗哥-内华达预计在满足商定的开发门槛的前提下，在三年内每年提供至多1亿美元的资金，以便通过皇家收购公司获得更多的矿业权。截至2018年12月31日，剩余承付款总额为2.582亿美元。


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紧急情况

审查

加拿大税务局(CRA)正在对佛朗哥-内华达州2012-2015年的税收年度进行审计。

如先前在2018年12月5日宣布的那样，该公司收到了CRA(“CRA信函”)的一封信，其中公司提议重新评估该公司2013课税年度的税收、利息和与该公司墨西哥子公司有关的罚款。该公司已收到CRA根据CRA信函发出的2013课税年度的重新评估通知(“重新评估”)。重新评估后，该公司将获得1070万加元(790万美元)的额外联邦和省级所得税，外加利息和适用的罚款，但在加拿大-墨西哥税务条约规定的任何减免之前。

在2013课税年度，该公司墨西哥子公司向墨西哥税务当局支付了1.543亿比索(1 210万美元)现金税，税率为30%。

管理层认为，该公司已按照加拿大和墨西哥税法提交了纳税申报表，并支付了所有适用的税款，因此，公司的财务报表中没有为重新评估或就这一事项可能产生的任何可能的税务负债记录任何数额。该公司打算大力捍卫自己的立场，并在必要时，根据加拿大-墨西哥税收条约，寻求免除双重征税。

{BR}CRA的审计正在进行中，无法保证CRA不会进一步质疑该公司及其外国子公司提交所得税申报表和报告其收入的方式。如果CRA成功地对公司提交纳税申报表和报告其收入的方式提出质疑，这可能会导致额外的所得税、罚款和利息，这可能对公司产生重大的不利影响。

临界会计估计

根据“国际财务报告准则”编制合并财务报表要求公司作出判断、估计和假设，以影响在合并财务报表之日报告的资产和负债数额以及或有资产和负债的披露以及报告所述期间的收入和支出数额。根据管理层对相关事实和情况的最佳了解，考虑到以往的经验，不断对估计和假设进行评估。然而，实际结果可能与合并财务报表所列数额不同。

特别是，在确定账面价值时需要管理层作出重大判断、估计和假设的领域是：

储备和资源

皇家、流动和工作利益构成公司资产的很大一部分，因此，与利益有关的财产的准备金和资源对公司的财务报表有重大影响。这些估计数用于确定特许权使用费、溪流和工作权益的账面价值的损耗和可收回性。就矿物使用费和溪流利益而言，利益方公布的储量和资源公开披露涉及对地质和地球物理研究和经济数据的评估，以及对若干假设的依赖，包括商品价格和生产成本。就能源利益而言，独立石油顾问或公司聘用的其他合格方编写的储备报告中估计的储量反映了对地质和地球物理研究以及经济数据的类似评估和对假设的依赖。这些假设本身的性质取决于解释和不确定性。

{Br}根据初步评估后获得的额外知识，储备金和资源估计数可能会发生变化。储量和资源估计数的变化可能会对记录的耗竭量和特许权使用费、溪流和工作权益的账面价值的可收回性产生重大影响。

皇室、溪流和工作利益的损害

评估特许权使用费、流程、工作利益和能源井设备的损害时，在评估是否有任何指标可能导致对公司的特许权使用费、流程和工作利益、以成本和/或能源设备计量的投资进行正式减值测试时，需要使用判断、假设和估计。对公允价值的评估需要使用可恢复生产、长期商品价格、贴现率、储备/资源转换、外汇汇率、未来资本扩张计划以及相关生产影响的估计和假设。此外，公司还可采用其他方法来确定公允价值，其中可能包括与以下方面有关的判断和估计：(1)每盎司或每磅储备/资源的美元价值；(Ii)现金流量倍数；(Iii)可比资产的市值。在确定特许权使用费、流程或工作利益或能源井设备的公允价值时所使用的任何假设和估计的变化都可能影响损害分析。

资产收购和业务组合

评估一项收购是否符合企业的定义，或资产是否被收购是一个关键的判断领域。如果被认为是企业合并，将收购方法应用于企业组合，需要在其收购日公允价值上衡量每一项可识别的资产和负债。如果考虑的公允价值超过所取得的可识别净资产的公允价值，则确认为商誉。确定收购日公允价值通常要求管理层对未来事件做出假设和估计。有关厘定专营权费、溪流权益或工作权益的公允价值的假设及估计，一般需要高度的判断力，以及


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包括矿物储量和获得的资源估计数、未来金属价格、贴现率和储备/资源转换。在确定获得的资产和负债的公允价值时所使用的任何假设或估计数的变化都可能影响分配给资产和负债的数额。

联合安排

需要作出判断，以确定公司何时共同控制合同安排，这需要持续评估有关活动，以及与这些活动有关的决定何时需要一致同意。如果一项联合安排是通过一个单独的车辆进行的，则还需要不断地作出判断，以便将一项联合安排归类为一项联合行动或一项合资企业。对该安排进行分类要求公司评估其因该安排而产生的权利和义务。具体而言，公司考虑了独立车辆的法律形式、合同安排的条款以及其他相关的事实和情况。这种评估往往需要作出重大的判断，而关于联合控制的不同结论，或这种安排是一项联合经营还是一项合资企业，可能对会计处理产生重大影响。

该公司评估了它与大陆公司的联合安排，根据该协议，该公司根据“国际财务报告准则”第11条，在TMRCII中获得了49.9%的经济利益。该公司的结论是，这一安排符合合同协议规定如何分享收入和费用的条件，是一项联合行动。根据该协议，TMRCII的特许权使用费资产所产生的收入将根据商定的开发阈值和收购资产的部分分配的资产的表现分配，从而使该公司得到收入的50-75%的分配。因此，该公司的结论是，其权利与TMRCII的资产有关，而不是实体的净收益。

所得税

加拿大、巴巴多斯、美国、澳大利亚或采矿作业所在国或向其运送黄金、银或铂族金属的任何国家对现行税法、条例或细则的解释和适用需要作出判断。在由适用的税务当局审查后，将根据有关税收状况的事实和情况，考虑到所有现有证据，评估所采取的税务立场的可能性。对这些法律、法规或规则的不同解释可能导致公司税收或其他政府收费、关税或负担增加。

在评估实现递延所得税资产的可能性时，公司对未来应纳税收入的预期和现有临时差额逆转的预期时间作出了估计。这类估计是基于对业务现金流的预测，这些业务需要使用长期大宗商品价格和可回收盎司黄金、白银或铂族金属等估计和假设。因此，如果实际结果与预测有很大差异，资产负债表上确认的递延所得税资产数额可以减少。公司在每个报告期结束时重新评估其递延所得税资产。

功能货币

{Br}公司每个子公司的功能货币是实体运作的主要经济环境的货币。功能货币的确定可能涉及确定主要经济环境的某些判断，如果决定主要经济环境的事件和条件发生变化，公司将重新考虑其实体的功能货币。

公司采用的新标准和修订标准

下列标准自2018年1月1日起生效，并在年度期间实施。

“国际财务报告准则”第9条金融工具

“国际财务报告准则”第9条金融工具(“国际财务报告准则9”)取代了“国际会计准则”第39条中有关确认、分类和计量金融资产和金融负债、取消金融工具识别、金融资产减值和对冲会计的规定。

2018年1月1日通过“国际财务报告准则第9号”后，会计政策发生了变化，并对财务报表中确认的数额进行了调整。该公司追溯适用了会计政策的变化；但是，根据“国际财务报告准则”第9号中的过渡性规定，比较数字没有被重报。截至2018年1月1日的期初资产负债表确认了改叙和调整数，概述如下。

该公司根据“国际财务报告准则”第9条作出了不可撤销的选择，将其对股票证券的长期投资通过其他综合收益(“FVTOCI”)按公允价值分类，因为这些投资是作为长期战略投资持有的，预计短期内不会出售。这次选举是在一件的基础上进行的.以前，这些投资被归类为“国际会计准则”第39条规定的可供出售的投资。这些投资的公允价值变化在其他综合收入(损失)中确认。在采用“国际财务报告准则”第9条时，该公司记录了2 710万美元的调整，以减少期初赤字，并相应调整以增加累积的其他综合损失，将这些投资的累计减值损失重新归类为累积的其他综合损失。

根据“国际会计准则”第39条，对在活跃市场中没有报价且其公允价值无法可靠计量的股票工具的投资可按成本计量。根据“国际财务报告准则”第9号，不提供这种费用豁免。在通过之日，该公司按成本持有一笔股权投资，其账面价值为400万美元


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2018年1月1日该公司根据估值技术评估该工具的公允价值，其中包括不以可观测的市场数据为基础的投入，并确定公允价值与采用之日的工具账面价值相近，因此公司得出不需要调整的结论。

“国际财务报告准则”第9号采用预期信贷损失模型来评估减值金融资产，而不是以前根据“国际会计准则”第39条采用的已发生损失模型。公司受信用风险影响的金融资产包括现金和现金等价物、应收账款和应收贷款。公司持有诺隆特资源有限公司的一笔贷款。应收贷款按摊销成本入账，截至2018年1月1日的账面价值为3 010万美元。在采用之日的一般方法下适用预期信贷损失模型对公司的金融资产没有重大影响，因为公司确定其金融资产的预期信贷损失是名义上的。

在首次申请之日，即2018年1月1日，该公司的金融工具如下，并注意到任何重新分类：


	测量范畴				携带量
	原		New		原		New
(以百万计)	(IAS 39)		(IFRS 9)		(IAS 39)		(IFRS 9)		差
流动金融资产
现金和现金等价物		可供出售		摊销成本	$	511.1	$	511.1	$	—
应收款项		摊销成本		摊销成本		54.6		54.6		—
临时浓缩物销售应收款		FVTPL(1)		FVTPL		11.3		11.3		—
非流动金融资产
股权投资		可供出售		FVTOCI(2)	$	172.2	$	172.2	$	—
[br]搜查令		FVTPL		FVTPL		0.8		0.8		—
应收贷款		摊销成本		摊销成本		30.1		30.1		—
金融负债
应付帐款和应计负债		摊销成本		摊销成本	$	21.5	$	21.5	$	—
Debt		摊销成本		摊销成本		—		—		—

以损益为单位的公允价值。

公允价值通过其他综合收入或损失。

除上文所述外，“国际财务报告准则”第9条的采用并未导致2018年1月1日公司金融工具账面价值的变化。

下列政策适用于2018年12月31日终了年度的金融工具会计。

当公司成为票据合同条款的一方时，金融资产和金融负债在公司财务状况表中得到确认。当从资产获得现金流量的权利已经到期或已经转移，公司实质上转移了所有权的所有风险和回报时，金融资产就会被注销。公司的金融工具包括现金和现金等价物、应收账款、应付帐款、应计负债、债务和投资，包括股本投资、应收贷款和认股权证。金融工具最初按公允价值确认。

{BR}根据“国际财务报告准则”第9号分类模式，该公司将其金融资产分类如下。

(i)

现金和现金等价物

现金和现金等价物包括手头现金、银行存款和其他原始期限不超过三个月的短期高流动性投资。现金和现金等价物用有效利息法按摊销成本入账。

(ii)

应收款项

除与临时定价机制的流动协议有关的应收款外，其他应收款按摊销成本归类为金融资产，并采用有效利息法减去任何减值损失备抵。应收账款损失备抵额是根据终生预期信贷损失计算的。

(iii)

投资

投资包括公开交易和私人持有实体的股权、认股权证、在购买之日到期超过三个月的有价证券和应收贷款。

公司的股权投资是为战略目的而不是为交易而持有的。该公司作出了不可撤销的选择，指定这些投资在FVTOCI公司的普通股。FVTOCI投资最初按公允价值加上交易成本确认。在最初确认之后，FVTOCI的投资按公允价值计量，公允价值的变化直接在其他综合收入(损失)中确认。当FVTOCI的股权投资出售时，累积损益将从累积的其他综合收益(损失)直接归入赤字。以前，根据国际会计准则第39条，这些股权投资被归类为可供出售的金融资产。

被归类为FVTOCI的股票证券的折算差异包括在其他综合收益(损失)中。


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衍生工具，如认股权证和与临时定价机制的流协议有关的应收款，通过损益被归类为公允价值(“FVTPL”)，最初按公允价值确认。在初始确认之后，衍生品按公允价值计量。就与临时定价的流协议有关的应收款而言，一旦确定了最后结算价格，金融工具就不再是衍生工具，而是按摊销成本归类为金融资产。与临时定价机制有关的应收账款公允价值的变化在收入报表和其他综合收入中确认。认股权证公允价值的变动在损益表中确认为其他收入(费用)。

应收贷款被归类为按摊销成本计算的金融资产，因为这些票据是为收取合同现金流量而持有的，而这些现金流量仅代表本金和利息的支付。贷款按摊销成本计算，采用有效利息法，减去任何减值损失备抵。应收贷款的减值损失备抵是根据一般方法下的预期信贷损失计算的。利息收入采用有效利率法确认，并在收益表和综合收益表中作为财务收入列报。

(iv)

金融负债

金融负债，包括应付帐款、应计负债和债务，归类为金融负债，随后采用有效利息法按摊销成本计量。

“国际财务报告准则”第15条与客户签订合同的收入

2018年1月1日起，该公司采用了“国际财务报告准则”第15条与客户签订的合同收入(“国际财务报告准则15”)。这一新标准采用了经修订的追溯办法，即2018年1月1日会计政策变化的影响作为对期初赤字余额的单一调整一并列报。因此，比较资料没有重述，并继续根据“国际会计准则”第18条收入报告。“国际财务报告准则”第15条的采用对公司收入的时间或计量没有产生重大影响，而且由于采用了“国际财务报告准则”第15条，没有对2018年1月1日的期初赤字余额作出任何调整。

下列政策适用于2018年12月31日终了年度的收入核算。

该公司根据其每一项特许权使用费、流程和工作利益，从与客户签订的合同中获得收入。公司已确定，根据特许权使用费、流程或工作利益安排交付给客户的商品的每一单位都是交付货物的一项履约义务，该商品与根据同一安排交付的商品的另一单位是分开的。

(i)

流安排

根据其溪流安排，该公司从公司拥有流权益的采矿财产经营者那里采购商品。该公司将根据这些安排收到的商品按单独的销售合同出售给其客户。

对于公司从经营者那里获得精炼金属的流安排，公司将精炼金属出售给第三方金融机构或经纪人。该公司在商品交付客户的金属账户之日将对该商品的控制权转移到该商品的金属账户，即该商品的所有权以及所有权的风险和回报转让给客户的日期，客户能够直接使用该商品，并从该商品中获得实质上的所有利益。这些销售的交易价格是根据商品的现货价格在交货日期确定的，交易价格通常在控制权转让后立即支付。

对于公司从经营者那里以浓缩物形式购买商品的流安排，该公司根据与独立冶炼公司签订的销售合同出售浓缩物。公司在装运时将对精矿的控制权移交给独立的冶炼公司，即所有权和所有权的风险和回报。精矿中所含金属的最终价格是根据这些金属在装运后某一特定未来日期的市场价格确定的。在装运时转让控制权时，公司根据装运时的远期商品价格记录这些销售的收入和相应的应收账款。

在控制权转让时记录的价格与根据与冶炼公司签订的合同确定的实际最终价格之间的变化是由市场商品价格的变化引起的，并导致应收账款中嵌入了一种衍生产品。嵌入的衍生产品按公允价值记录，直至最终结算，公允价值的变化被归类为临时价格调整，并被列为流动收入的一个组成部分。这些与集中销售有关的临时价格调整不被视为来自与客户的合同的收入，因为它们是由于市场商品价格的变化而产生的。

(ii)

皇室安排

为了特许权使用费利益，公司根据由每一采矿或能源财产的经营者确定的合同向客户出售商品。该公司确认这些销售收入时，控制商品转让给客户。这种控制权的转移通常发生在持有特许权权益的采矿或能源财产的经营者实际将商品交付给客户时。此时，所有权的风险和回报已转移给客户，公司拥有无条件的支付权。


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来自特许权使用费安排的收入按特许权使用费安排中与每一采矿或能源财产经营者商定的交易价格计算。交易价格将反映出售商品的总值，减去根据特许权使用费安排条款而变化的扣减额。

(iii)

工作利益安排

公司利用第三方营销代理的服务，向第三方客户出售其所占的原油、天然气和天然气液体的比例份额。公司在进入管道系统时转让对石油和天然气的控制权，即所有权以及所有权的风险和回报转让给客户时，公司拥有无条件的付款权利。收入是按每月市场商品价格加上某些价格调整而确定的交易价格计算的。价格调整包括产品质量和运输调整以及市场差异。

新会计准则颁布但尚未生效

23所得税待遇的不确定性

IFRIC 23关于所得税待遇的不确定性(“IFRIC 23”)是由国际财务报告准则解释委员会制定并由国际会计准则理事会发布的，目的是探讨如何反映所得税会计方面的不确定性。IFRIC 23阐明了在所得税待遇方面存在不确定性时如何适用国际会计准则第12号所得税的确认和计量要求。IFRIC 23适用于2019年1月1日或以后的年度期间，并允许尽早采用。公司预计IFRIC 23的应用不会对合并财务报表产生重大影响。

“国际财务报告准则”第16条租赁

2016年1月，国际会计准则理事会发布了“国际财务报告准则”第16条租约(“国际财务报告准则16”)，要求承租人确认大多数租赁的资产和负债。“国际财务报告准则”第16条自2019年1月1日或该日以后起生效，并在允许的情况下追溯实施，前提是“国际财务报告准则”第15号已经实施或在与“准则16”相同的日期实施。本公司预计不会早日采用这一新标准。该公司评估了“国际财务报告准则”第16号准则对合并财务报表的影响。该公司预计，适用“国际财务报告准则”第16条不会对合并财务报表产生重大影响。

杰出共享数据

佛朗哥-内华达州被授权发行无限数量的普通股和优先股.有关每一类获授权股份的权利、特权、限制和条件的详细说明载于我们最近的年度信息表，其副本可在SEDAR网址www.sedar.com和我们的表格40-F中找到，其副本可在Edgar网站www.sec.gov. 查阅。

截至2019年3月19日，根据其他已发行证券发行或发行的普通股数目如下：


普通股		数
杰出		187,079,821
可在弗兰科-内华达州备选方案的行使中提出(1)		994,568
可在弗兰科-内华达RSU归属时发出		115,337
稀释普通股		188,189,726

根据我们的股票补偿计划，共有994，568个股票期权未支付给董事、高级职员、雇员和其他人，行使价格从每股31.39加元到100.10加元不等。

佛朗哥-内华达州没有发行任何优先股。


2018年管理层的讨论与分析	31

财务报告和披露控制和程序的内部控制

我们的首席执行官和首席财务官负责建立和维护佛朗哥-内华达州对财务报告和其他财务披露的内部控制以及我们的披露控制和程序。

对财务报告的内部控制是一个程序，旨在为财务报告的可靠性提供合理保证，并根据“国际财务报告准则”为外部目的编制财务报表。弗兰科-内华达州对财务报告的内部控制包括以下政策和程序：(一)保持记录，以合理的细节准确、公正地反映弗兰科-内华达州资产的交易和处置情况；(2)旨在提供合理的保证，即记录交易是必要的，以便能够按照“国际财务报告准则”编制财务报表，而且弗兰科-内华达州的收支只是根据弗兰科-内华达州管理层和董事的授权进行的；和(Iii)旨在提供合理的保证，防止或及时发现未经授权获得、使用或处置弗兰科-内华达公司的资产，这些资产可能对佛朗哥-内华达公司的财务报表产生重大影响。对其他财务披露的内部控制是一种程序，旨在确保本MD&A中包含的其他财务信息在所有重要方面公平地反映佛朗哥-内华达州在本MD&A. 所述期间的财务状况、业务结果和现金流量。

佛朗哥-内华达公司的披露控制和程序旨在提供合理的保证，使这些实体内的其他管理层，特别是在编写本报告的期间，以及佛朗哥-内华达州需要在其年度文件中披露的有关佛朗哥-内华达州包括其合并子公司的重要信息，它根据证券法提交或提交的临时文件或其他报告在证券法规定的期限内记录、处理、汇总和报告。

{Br}由于其固有的局限性，对财务报告和其他财务披露的内部控制可能无法防止或发现所有误报。此外，对未来期间的任何有效性评价的预测都有可能由于条件的变化而导致管制不足，或者政策或程序的遵守程度可能发生变化。

在2018年12月31日终了的一年中，佛朗哥-内华达州对财务报告的内部控制没有发生任何变化，这些内部控制对佛朗哥-内华达州财务报告的内部控制产生了重大影响，或相当可能会对其财务报告产生重大影响。


2018年管理层的讨论与分析	32

非“国际财务报告准则”财务措施

可归因于GEO生产的现金成本和每个GEO的现金成本

GEO生产的现金成本和每个GEO的现金成本是非“国际财务报告准则”的财务措施。现金成本的计算方法是：从销售总成本开始，除去损耗和折旧，不归因于GEO生产的成本，如我们的能源运营成本，以及其他非现金销售成本，如与我们的预付黄金购买协议相关的成本。每个GEO的现金成本是通过将现金成本除以该期间出售的GEO数量计算的，但不包括预付的GEO。

管理部门使用现金成本和每个GEO的现金成本来评估公司从其采矿特许权使用费、流程和工作利益中产生正现金流的能力。管理层和某些投资者也利用这些信息来评价公司相对于采矿业同行的业绩，后者在类似的基础上提出了这一衡量标准。每个GEO的现金成本和现金成本只是为了向投资者和分析师提供更多的信息，不应孤立地考虑或替代根据“国际财务报告准则”编制的业绩衡量标准。根据“国际财务报告准则”，它们没有任何标准含义，可能无法与其他发行人提出的类似措施相媲美。

调整每个GEO的现金成本和现金成本：


	截至的三个月				终了年度
	12月31日，				12月31日，
(以百万计，但按地球观测值计算除外)	2018		2017		2018		2017
销售费用总额	$	86.3	$	99.0	$	365.9	$	415.0
无：耗尽和耗尽		(61.5)		(63.8)		(247.7)		(273.0)
无：能源运营成本		(1.9)		(1.2)		(5.9)		(4.6)
非现金销售成本		(1.4)		(3.0)		(7.1)		(7.7)
可归因于GEO生产的现金费用	$	21.5	$	31.0	$	105.2	$	129.7
{Br}GEO，不包括预付盎司		103,344		116,506		439,902		489,077
{Br}每个GEO的现金费用	$	208	$	266	$	239	$	265

调整后的EBITDA和调整后的每股EBITDA

调整后的EBITDA和调整后的每股EBITDA是非“国际财务报告准则”的财务措施，不包括以下内容，不包括净收益和每股收益(“每股收益”)：

所得税支出/回收；

财政开支；

财政收入；

耗损和折旧；

非现金销售成本；

与特许权使用费、流费和工作利益有关的减值费用；

投资减值；

出售特许权使用费、权益和工作利益的收益/损失；

投资损益；

外汇损益和其他收入/支出；

不寻常的非经常性项目。

管理部门使用调整后的EBITDA和调整后的EBITDA每股评估整个公司在报告所述期间的基本经营业绩，协助规划和预测未来的经营结果，并补充其财务报表中的信息。管理层认为，除了根据“国际财务报告准则”制定的措施，如净收益和每股收益外，我们的投资者和分析师还使用调整后的EBITDA和调整后的EBITDA来评估公司基本业务的结果，特别是因为排除在外的项目通常不包括在我们的指南中，但损耗和折旧费用除外。虽然这些措施中对净收入和每股收益的调整包括经常性和非经常性项目，但管理层认为，调整后的EBITDA和调整后的每股EBITDA是衡量公司业绩的有用指标，因为它们对可能与确认期无关或对其不成比例的影响的项目进行了调整，影响我们的核心经营业绩的可比性，从一个时期到另一个时期，并不总是反映我们业务的基本经营业绩和(或)不一定表明我们未来的经营业绩。调整后的EBITDA和调整后的每股EBITDA只是为了向投资者和分析师提供更多的信息，不应孤立地考虑或替代根据“国际财务报告准则”编制的业绩衡量标准。根据“国际财务报告准则”，它们没有任何标准含义，可能无法与其他发行人提出的类似措施相媲美。


2018年管理层的讨论与分析	33

调整后的EBITDA：{Br}


	截至的三个月				终了年度
	12月31日，				12月31日，
(以百万计，但每股数额除外)	2018		2017		2018		2017
净收益	$	(31.3)	$	43.5	$	139.0	$	194.7
所得税费用		11.7		16.9		50.1		41.3
财政开支		2.2		1.0		4.6		3.4
财政收入		(0.7)		(1.8)		(3.1)		(5.4)
耗损和折旧		61.5		63.8		247.7		273.0
非现金销售成本		1.4		3.0		7.1		7.7
版税、流程和工作利益的损害		76.0		—		76.0		—
投资减值		—		4.5		—		4.5
投资收益		—		(2.0)		—		(2.0)
外汇(收益)/亏损和其他(收入)/支出		(2.1)		(0.9)		(1.8)		(1.1)
调整后的EBITDA	$	118.7	$	128.0	$	519.6	$	516.1
基本加权平均流通股		186.4		185.5		186.1		182.9

基本EPS	$	(0.17)	$	0.23	$	0.75	$	1.06
所得税费用		0.06		0.09		0.27		0.23
财政开支		0.01		0.01		0.02		0.02
财政收入		—		(0.01)		(0.02)		(0.03)
耗损和折旧		0.33		0.34		1.33		1.49
非现金销售成本		0.01		0.02		0.04		0.05
版税、流程和工作利益的损害		0.41		—		0.41		—
投资减值		—		0.02		—		0.02
出售特许权使用费利息的收益		—		(0.01)		—		(0.01)
外汇(收益)/亏损和其他(收入)/支出		(0.01)		—		(0.01)		(0.01)
调整后每股EBITDA	$	0.64	$	0.69	$	2.79	$	2.82

边距

保证金是一种非国际财务报告准则的财务措施，由公司定义为调整后的EBITDA除以收入。公司在年度激励薪酬过程中使用保证金来评估管理层在增加收入和控制成本方面的表现。保证金的目的是提供补充资料，在“国际财务报告准则”下没有任何标准定义，不应孤立地考虑，也不应作为根据“国际财务报告准则”衡量业绩的标准。

净收益与保证金的调节：


	截至的三个月						终了年度
	12月31日，						12月31日，
(以百万计，除保证金外)	2018			2017			2018			2017
净收益	$	(31.3)		$	43.5		$	139.0			194.7
所得税费用		11.7			16.9			50.1			41.3
财政开支		2.2			1.0			4.6			3.4
财政收入		(0.7)			(1.8)			(3.1)			(5.4)
耗损和折旧		61.5			63.8			247.7			273.0
非现金销售成本		1.4			3.0			7.1			7.7
版税、流程和工作利益的损害		76.0			—			76.0			—
投资减值		—			4.5			—			4.5
投资收益		—			(2.0)			—			(2.0)
外汇(收益)/亏损和其他(收入)/支出		(2.1)			(0.9)			(1.8)			(1.1)
调整后的EBITDA	$	118.7		$	128.0		$	519.6		$	516.1
收入		148.2			167.2			653.2			675.0
裕度		80.1	%		76.6	%		79.5	%		76.5	%


2018年管理层的讨论与分析	34

调整净收入和调整后每股净收入

调整后的净收入和调整后的每股净收入是非“国际财务报告准则”的财务措施，其中不包括净收益和每股收益：

外汇损益和其他收入/支出；

与特许权使用费、流费和工作利益有关的减值费用；

投资减值；

出售特许权使用费、权益和工作利益的收益/损失；

投资损益；

(B)不寻常的非经常性项目；以及

所得税对这些项目的影响。

管理部门使用调整净收益和每股调整净收益来评价整个公司在报告所述期间的基本经营业绩，协助规划和预测未来的经营结果，并补充其财务报表中的信息。管理层认为，除了根据“国际财务报告准则”制定的措施，如净收益和每股收益外，我们的投资者和分析师还使用调整后的净收益和调整后的每股净收入来评估公司基本业务的结果，特别是因为排除在外的项目通常不包括在我们的指南中。虽然这些措施中对净收入和每股收益的调整包括经常性和非经常性项目，但管理层认为，调整后的净收入和调整后的每股净收入是衡量公司业绩的有用指标，因为它们对可能与确认期无关或对确认期有不成比例影响的项目进行了调整，影响我们的核心经营业绩的可比性，从一个时期到另一个时期，并不总是反映我们业务的基本经营业绩和(或)不一定表明我们未来的经营业绩。调整后的净收入和调整后的每股净收入旨在向投资者和分析师提供更多信息，不应孤立地考虑或替代根据“国际财务报告准则”编制的业绩衡量标准。根据“国际财务报告准则”，它们没有任何标准含义，可能无法与其他发行人提出的类似措施相媲美。

调整净收入与调整净收入：


	截至的三个月				终了年度
	12月31日，				12月31日，
(以百万计，但每股数额除外)	2018		2017		2018		2017
净收益	$	(31.3)	$	43.5	$	139.0	$	194.7
外汇(收益)/亏损和其他(收入)/支出		(2.1)		(2.7)		(1.8)		(2.9)
版税、流程和工作利益的损害		76.0		—		76.0		—
投资减值		—		4.5		—		4.5
调整的税收效应		(0.3)		1.0		(0.6)		(0.1)
其他与税收有关的调整：
估价津贴		—		—		—		0.1
以前不承认递延税资产的税务属性的利用		—		(1.3)		—		(5.1)
巴巴多斯税务改革影响		2.4		—		2.4		—
美国税制改革的影响		—		7.1		2.0		7.1
调整后净收入	$	44.7	$	52.1	$	217.0	$	198.3
基本加权平均流通股		186.4		185.5		186.1		182.9

基本EPS	$	(0.17)	$	0.23	$	0.75	$	1.06
外汇(收益)/亏损和其他(收入)/支出		(0.01)		(0.01)		(0.01)		(0.01)
版税、流程和工作利益的损害		0.41		—		0.41		—
投资减值		—		0.02		—		0.02
调整的税收效应		—		0.01		—		—
其他与税收有关的调整：
估价津贴		—		—		—		—
以前不承认递延税资产的税务属性的利用		—		(0.01)		—		(0.03)
巴巴多斯税务改革影响		0.01		—		0.01		—
美国税制改革的影响		—		0.04		0.01		0.04
调整后每股净收入	$	0.24	$	0.28	$	1.17	$	1.08


2018年管理层的讨论与分析	35

前瞻性信息

本MD&A载有适用的加拿大证券法和1995年“美国私人证券诉讼改革法”所指的“前瞻性信息”和“前瞻性声明”，其中可包括但不限于关于未来事件或未来业绩的声明，管理层对佛朗哥-内华达州的增长、经营结果、未来收入估计数、资产账面价值、未来红利和额外资本需求、矿产储备和矿产资源估计数、生产成本和收入、商品未来需求和价格、预期采矿顺序、商业前景和机会的期望，由CRA进行的审计和可用的补救办法，以及巴拿马最高法院关于Cobre巴拿马项目的裁决的补救措施和后果。此外，与储备和资源及黄金当量盎司有关的报表(包括表中的数据)是前瞻性报表，因为它们涉及基于某些估计和假设的隐含评估，不能保证这些估计和假设是准确的，而且这些储备和资源以及地球观测值将得到实现。这些前瞻性陈述反映了管理层当前的信念，并以管理层目前可以获得的信息为基础。通常，但并非总是，前瞻性陈述可以通过使用“计划”、“预期”、“预算”、“预定”、“估计”、“预测”、“项目”、“打算”、“目标”等词语来识别。这些词和短语的“目的”、“预期”或“相信”或变体(包括负面变化)，或可通过声明加以识别，大意是某些行动“可”、“应”、“将”、“可能”或“将”被采取、发生或实现。前瞻性陈述涉及已知和未知的风险、不确定因素和其他因素，这些因素可能导致佛朗哥-内华达州的实际结果、绩效或成就与前瞻性声明所表达或暗示的任何未来结果、业绩或成就大不相同。许多因素可能导致实际事件或结果与任何前瞻性声明大相径庭，包括(但不限于)：推动特许权使用费和收入流动的初级商品价格波动(黄金、铂集团金属、铜、镍、铀、银、铁矿石和能源)；加元、澳元、墨西哥比索和任何其他产生收入的货币的价值波动, 相对于美元；国家和地方政府立法的变化，包括许可和许可证制度及税收政策及其执行情况；佛朗哥-内华达州拥有特许权、溪流或其他权益的任何国家的管理、政治或经济发展；与佛朗哥-内华达拥有特许权使用费、权益流或其他权益的财产的经营者有关的风险，包括此类经营者所有权和控制权的变化；宏观经济发展的影响；弗兰科-内华达可利用或所追求的商业机会；减少获得债务和股本资本的机会；诉讼；所有权、许可证或许可证争端涉及佛朗哥-内华达州拥有特许权费、权益或其他权益的任何财产的利益；不论该公司是否被确定具有经修订的美国1986年“国内收入法典”第1297条所界定的“被动外国投资公司”(“PFIC”)地位；加拿大对离岸溪流的税务处理可能发生变化；成本过度上涨以及开发、允许、基础设施、运营或技术困难，而佛朗哥-内华达拥有特许权费、溪流或其他权益的任何财产；实际矿物含量可能与技术报告中所载的储量和资源不同；与资源估计、其他技术报告和地雷计划的生产差异的速度和时间；与弗兰科-内华达州拥有特许权、河流或其他利益的任何财产的开发和采矿业务有关的风险和危害，包括但不限于不寻常或意外的地质和冶金条件、斜坡故障或塌陷、洪水和其他自然灾害、恐怖主义、内乱或传染病的爆发；以及整合所获得的资产。本MD&A中所包含的前瞻性陈述是基于假设，管理层认为这是合理的，包括(但不限于)弗兰科-内华达州持有特许权使用费的房产的持续运营。, 这类财产的所有者或经营者以符合以往惯例的方式流动或其他利益；这类财产的所有者或经营者所作公开陈述和披露的准确性；资产组合所依据的商品的市场价格没有重大不利变化；公司与确定其PFIC地位有关的持续收入和资产；现有税务待遇没有重大变化；税务当局预期适用税务法律和条例；任何税务当局的预期评估和审计结果；佛朗哥-内华达州拥有特许权费、权益或其他权益的任何重要财产的不利发展；公开披露的开发尚未投产的基本财产的预期的准确性；整合所获得的资产；没有任何其他因素可能导致行动、事件或结果与预期、估计或预期的不同。然而，无法保证前瞻性陈述将被证明是准确的，因为实际结果和未来事件可能与这些声明中预期的大不相同。投资者被警告说，前瞻性的声明并不能保证未来的表现。佛朗哥-内华达州不能向投资者保证，实际结果将与这些前瞻性声明相一致。因此，投资者不应过分依赖前瞻性陈述，因为其内在的不确定性.有关风险、不确定因素和假设的其他信息，请参阅Franco-内华达公司向加拿大证券监管当局提交的最新年度信息表格www.sedar.com和Franco-内华达公司在www.sec.gov上向证券交易委员会提交的最新年度报告表格40-F。本报告中的前瞻性声明仅在本MD&A发布之日作出，弗兰科-内华达州没有义务更新或修订这些声明，以反映新的信息、估计或意见、未来事件或结果或其他情况，但适用法律规定的除外。


2018年管理层的讨论与分析	36