美国证券交易委员会

公司财务部

保健和保险办公室

北东经街100号

华盛顿特区20549

表格上的登记声明S-12017年度8月21日

文件编号333-220085

女士们先生们：

本函是代表我们的客户Krystal Biotech Inc.(公司)，向证券交易委员会(委员会)的工作人员(员工)提交补充的 ，以便按照工作人员给公司的信(2017)(评论信)中的要求，向工作人员提供某些额外信息(评论信)，内容涉及公司注册声明草稿。S-1最初是在2017年月17日以机密方式提交给委员会，并于2017年月21日提交给委员会(登记声明)。在这封信中，本公司仅就评论信中的评论5提供了最新的答复。

我们谨代表本公司，谨根据委员会颁布的第83条第17节第200.83节，请求对本信的特定部分进行保密处理。由于本信中所讨论的资料具有商业敏感性，本信附有保密处理的请求。将向埃德加委员会提交一份经编辑的 本信，删除机密资料。

为了方便起见，员工评论的文本 和评论信中的相关标题以粗体和斜体显示在下面，而公司的回复则立即出现在常规类型的评论之后。

本文件中以 括号内星号标记的某些机密信息已被省略，并根据“反腐败法”第17编第200.83节分别提交委员会。

证券交易委员会

2017年8月31日

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管理层对财务状况与经营状况的探讨与分析

关键会计政策与重大判断和估计

基于股票的薪酬，第55页

对 注释5的最新响应：

该公司恭敬地告知员工，公司目前的估计部分是根据其承销商Ladenburg Thalmann公司(承销商)最近提供的建议 和投入，即该公司目前计划的首次公开发行(Ipo)中普通股的每股发行价在$100之间。[***]至$[***]每股(初步价格区间)，反映1比-[***]公司股票的远期分割将在ipo完成前立即执行。除标题为“初步价格区间分析”或此处另有说明的一节外，所有股票和每股这封信中的数字是 在预裂基础。

初步价格范围部分是根据 公司的前景、生物制药业的前景、证券市场的一般情况和最近的市场价格，以及对生物制药业一般可比公司的上市股票的需求，以及承销商提供的投入，包括该公司与承销商于8月17日、2017至8月28日、2017期间进行的讨论得出的。该公司注意到，与IPO中的典型情况一样，公司IPO的初步价格范围不是通过公允价值的正式确定得出的，而是由公司与承销商根据包括上述因素在内的若干因素进行的讨论确定的。

本公司谨通知工作人员，初步价格区间代表公司目前对初步招股说明书中指示性价格范围的信念，但初步招股说明书中的实际指示性价格范围将在公司完成与承销商 的估价过程之前确定。因此，初步价格范围可能会因各种因素而进一步变化，包括当时的市场状况、继续与承销商和公司进行讨论以及公司或市场的任何进一步业务发展。在完成这一估价过程后，如果最高价格为每股10.00美元或以下，公司将确定一个真实的发行价范围，如果最高价格高于每股10.00美元，则在区间的低端和上限之间不超过2.00美元，如果最高价格大于每股10.00美元，则不超过20%。

为了协助员工评估公司股票薪酬，公司提供了如下分析。

所载以括号内星号标记的某些机密资料已被省略，并根据“反腐败公约”第17编第200.83节分别提交委员会。

证券交易委员会

2017年8月31日

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普通股估值与股票期权补贴

在过去12个月内，该公司已批出下列股票期权：

历史公允价值的确定与方法

由于公司的股本迄今没有公开市场，该公司历来使用与美国注册会计师协会会计和估值指南相一致的方法、方法和假设确定其普通股的估计公允价值，作为赔偿的私募股权证券的估值(AICPA实习援助计划)。此外，公司董事会还考虑了管理层和第三方估值的投入，以及它认为相关的许多客观和主观因素，这些因素可能从最近估值之日起一直到授予之日为止。

该公司聘请了一名独立的第三方估价专家，在2016和2017的9月30日和5月31日进行同期估值。第三方估值是按照AICPA实践援助计划中概述的指导进行的.在进行估值时，独立的第三方估价专家考虑了它认为与按照AICPA的业务援助计划进行的每次估价有关的所有客观和主观因素，包括公司对其业务状况、前景和每个估价日的经营业绩的最佳估计。其他重要因素包括：

本文件中以括号内星号标记的某些机密信息已被省略，并根据“反腐败法”第17编第200.83节分别提交给 委员会。

证券交易委员会

2017年8月31日

页 4

第三方同期估值的日期并不总是与 Company的股票期权授予日期相一致。公司董事会在确定上表所列股票期权的行使价格时，除其他外，考虑了对 公司普通股的最新同期估值及其对截至赠款日期相关的其他客观和主观因素的评估。在确定公司的公允价值是否在最近的同期估值和赠款日期之间发生任何变化时，还考虑了其他因素，包括公司的研究和临床前发展阶段、其经营和财务业绩以及目前的业务状况。

普通股估价方法

该公司获得的估值是根据AICPA的实务援助指南编制的，其中 规定了确定企业价值的几种估值方法，例如成本、市场和收益方法，以及将企业价值分配给普通股的各种方法。该公司一般采用 市场办法，特别是基于可比上市公司股票估值和可比收购交易的投入的指导公司和先例交易方法，以估计 公司的企业价值。

用于将公司的企业价值分配给证券类别的方法

根据AICPA的实务援助，公司考虑了在公司类别和一系列股本中分配企业价值 的各种方法，以确定公司普通股在每个估值日的公允价值。考虑的方法包括：

本文件中以括号内星号标记的某些机密信息已被省略，并根据“反腐败法”第17编第200.83节分别提交给 委员会。

证券交易委员会

2017年8月31日

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2016年月三十日普通股估值

该公司聘请了一位第三方估价专家对其普通股进行了一次同期估值，截至2016年月30。该公司选择期权定价方法，或OPM，以估计其企业价值，并将这一价值分配给各种未偿还的股权工具。在证券 持有者之间分配价值的期权定价方法，通过将每一类证券视为业务未来部分的看涨期权，分析了每一类证券的价值。它假设一个公式，例如Black-Soles模型，如果提供了 某些值的估计值，就可以计算公允价值。估计值如下：

根据这种方法，普通股只有在可供分配给股东的资金超过流动资金事件发生时的清算偏好 的价值时才有价值，前提是企业有资金使清算偏好有意义并可由股东收取。普通股被建模为一种看涨期权，它赋予 所有者以预定或行使价格购买基础企业价值的权利，而不是义务。在该模型中，演习价格是基于与股权价值的比较，而不是像常规的cnp 看涨期权那样，将其与每股价格。因此，普通股被认为是一种期权，在清算 优先股之后，其行使价格等于剩余价值。

项目厅考虑到各种因素，包括企业清算时证券的年资、股利政策、转换比率和现金分配。此外，该方法含蓄地考虑了清算偏好在未来清算日期的影响，而不是在 估值日期时的影响。然而，该方法实现起来可能比较复杂，并且对某些关键假设(如波动率假设)很敏感。

当可能的进一步结果的范围很难预测预测结果将是高度投机性的时候，OPM是适用于应用于Black-Soles模型的。也就是说，在企业有许多可供选择和选项的情况下，使用Black-Soles下的方法通常是合适的，而企业的值 取决于它在各种可能的机会中是否能够很好地遵循一条未知的路径。

在OPM的 Black-Schole计算中应用的输入如下：

根据这些输入变量，公司确定公司在 2016的普通股的公允价值为每股11.07美元。

本文件中以方括号内的星号标记的某些机密信息已被省略，并根据“反腐败法”第17编第200.83节分别提交委员会。

证券交易委员会

2017年8月31日

页 6

2016年度获批股票期权

公司董事会于11月10日、20日和30日批准了购买31，579股普通股的期权^第四以每股11.07美元的加权平均行使价格计算，董事会确定该价格为授予时普通股的公允价值。

在授予期权时，公司认为截至2016年月30的第三方估值为 ，以及在估算其普通股在各自授予日期的公允价值时考虑到的其他因素。从#date0#9月30日到2016年月30，该公司没有收到任何科学数据或结果，这些数据或结果来自于 其领先产品候选产品KB 103的开发，据其判断，该产品对其普通股的公允价值产生了具体或可确定的影响，或经历了任何其他可能影响其普通股公允价值的重大事件。此外，总的资本市场没有重大变化，影响了用来估计其普通股公允价值的假设。鉴于未来流动性事件的不确定性，公司董事会认为 在2016、2016至11月30日之间没有发生重大事件或其他情况，并确定该期间公司普通股的公允价值没有变化。

2017年度获批股票期权

该公司董事会批准了四项授予期权，在 2017年5月1日购买总共6，000股普通股，行使价格为每股11.07美元，董事会确定这是授予时普通股的公允价值。共有3 000股的期权赠款中有两笔是发给预期在5月初开始就业的个人。这些人随后将他们的就业开始日期推迟到了2017年月日。

在授予期权时，公司认为截至2016年月30的第三方估值为 ，以及在估算其普通股在各自授予日期的公允价值时考虑到的其他因素。从2016年9月30日至2017年5月1日，该公司没有收到任何科学数据或结果，这是由于其 主导产品候选产品KB 103的开发，在其判断中，这对其普通股的公允价值产生了具体或可确定的影响，或经历了任何其他可能影响其普通股公允价值的重大事件。此外， 公司尚未就完成首次公开发行的可能性或可行性与顾问或投资银行家进行有意义的讨论。此外，总体资本市场没有重大变化，影响了用来估计其普通股公允价值的假设。鉴于未来流动性事件的不确定性，公司董事会认为，在2016、2016至5月1日期间，没有发生任何重大事件或其他情况，并确定该公司普通股的公允价值在此期间没有变化。

2017年5月31日普通股估值

该公司聘请了一名第三方估价专家对其普通股进行了一次同期估值，估价截止到2017年5月31日，截至2017年月日。按照其9月30，2016的估值，该公司再次选择上述的OPM估值方法来估计其企业价值，并将此价值分配给 各种未偿还的股权工具。

本文件中以括号内星号标记的某些机密 信息已被省略，并根据“反腐败法”第17编第200.83节分别提交委员会。

证券交易委员会

2017年8月31日

页 7

在OPM的Black-Schole计算中应用的输入为 ：

根据这些输入变量，该公司2017年度普通股的公允价值被确定为每股39.57美元。在得出这样的估值时，第三方估值专家的分析考虑到了9月30，2016估值中的几种更新的情景，包括他们认为公司将在9月30，2017日前完成首次公开募股的概率估计为70%，公司在2月28，2018日前完成首次公开募股的可能性估计为15%，以及该公司将保持私有化的可能性估计为15%。首次公开募股的可能性始于5月10日左右。^第四，2017，6月8日，与承销商举行了一次正式的首次公开募股组织会议。考虑到上述时间表，2017年月19日完成了第三方估价专家的报告。

2017年度获批股票期权

公司董事会于2017年6月以每股39.57美元的价格批准了4，211股普通股，董事会确定这是授予时普通股的公允价值。

截至2017和2017年月1日的回溯估值

2017年月13日，该公司董事会授权编制并向证交会提交一份注册声明草稿，允许向公众发行和出售其普通股。关于编制公司财务报表以供列入本发行文件，并考虑到公司普通股的每股公允价值(由截至2017年月31的第三方估价专家确定)，管理层和公司董事会决定仅为财务报告目的对其普通股的公允价值进行回顾性重新评估，其普通股的公允价值与5月1日的股票期权赠款有关。在确定这些股票期权授予的回顾性重新评估的公平 值时，公司推断了自2017年5月1日期权授予之日起的价值，假设普通股的公允价值从9月30日、2016美元、每股11.07美元的第三方估值专家确定的普通股公允价值成线性增长。2017年5月31日，由第三方估值专家决定，每股39.57美元.应用这种线性推断， 公司确定，为财务报告的目的，其普通股的公允价值在5月1日，2017是每股36.01美元。此外，该公司确定，截至2017年6月1日，普通股的公允价值为每股39.57美元，这是在5月31，2017估值中确定的，因为普通股价值没有随着一天的推移而发生重大变化。该公司认为，编制追溯估值是必要的，因为 事实表明，自2016年月30最后一次估值以来，潜在首次公开募股的时间框架和可能性已大大加快，这种加速将对其共同股票的公允价值产生重大影响。该公司的结论是，由于其研究项目的早期阶段，由于研究项目的早期阶段，没有必要对2017年月日之前的授予日期进行追溯性估值，而且在 至2017年月日之前的近期内，首次公开募股的可能性要小得多。

本文件中某些包含 的以括号内星号标记的机密信息已被省略，并根据“反腐败法”第17编第200.83节分别提交给委员会。

证券交易委员会

2017年8月31日

页 8

初步价格区间分析

该公司注意到，与首次公开发行中的典型情况一样，初步价格区间不是通过对 公允价值的正式确定得出的，而是根据公司与承销商之间的讨论确定的。在确定这一范围时考虑的因素包括：

初步价格范围为$[***]至$[***]每股假定 向前股票分割为1比--[***]，在IPO完成后立即生效。如果不实施这种远期股票分割，该公司普通股的估计价格区间将为$[***]至$[***]， 是$[***]至$[***]高于该公司6月份的普通股估值。本公司普通股的每股公允价值上升，主要是以下主要因素所致：

本文件中以括号内星号标记的某些机密信息已被省略，并根据“反腐败法”第17编第200.83节分别提交给 委员会。

证券交易委员会

2017年8月31日

页 9

最后，公司谨向工作人员提出，鉴于上述考虑因素，估计的赠款日期公允价值与初步价格区间之间的差异是合理和适当的。

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我们感谢您对本函所列员工意见的答复给予的时间和注意。我们很乐意回答您可能对此提出的任何问题，并/或向您提供任何其他信息。如果您对这封信有任何疑问或需要进一步的信息，请致电(415)与John W.Campbell联系。268-7197.

非常真实的你，

S/John W.Campbell

约翰·坎贝尔

Christine Westbrook，证券交易委员会

Erin Jaskot，证券交易委员会

Christine Torney，证券交易委员会

Sharon Blume，证券交易委员会

本文件中以括号内星号标记的某些机密信息已被省略，并根据“反腐败法”第17编第200.83节分别提交给 委员会。